Propuesta modificada de Directiva del Parlamento Europeo y del Consejo sobre el prospecto que
debe publicarse en caso de oferta pública o admisión a cotización de valores y que modifica la
Directiva 2001/34/CE (1)
(2003/C 20 E/14)
(Texto pertinente a efectos del EEE)
COM(2002) 460 final — 2001/0117(COD)
(Presentada por la Comisión el 9 de agosto de 2002)
EXPOSICIÓN DE MOTIVOS
1.COMENTARIOS GENERALES
En el contexto de un mercado de capitales integrado en Europa, la Comisión concede gran importancia a la
mejora del marco de la inversión y la aportación de capital a escala de la UE. Un mercado financierofomentará la competitividad de la economía europea, disminuyendo el coste del capital para las empresasgrandes y pequeñas. Será muy ventajoso para consumidores e inversores.
Este objetivo responde también a la petición del Consejo Europeo de Lisboa de introducir un pasaporte
único para emisores en la Unión Europea.
Para facilitar el acceso más amplio posible a los mercados de capitales, incluidas las PYME, es preciso
realizar una renovación completa de las disposiciones comunitarias sobre prospectos, la primera de lascuales se remonta a 20 años atrás [Directiva 80/390/CEE, de 17 de marzo de 1980, sobre la coordinaciónde las condiciones de elaboración, control y difusión, del prospecto que se publicará para la admisión devalores mobiliarios a la cotización oficial en una bolsa de valores (
2), y la Directiva 89/298/CEE, de 17 de
abril de 1989, por la que se coordinan las condiciones de elaboración, control y difusión del folleto quedebe publicarse en caso de oferta pública de valores negociables].
La necesidad de actualizar estas directivas ha sido calificada de absolutamente prioritaria por el Plan de
acción en materia de servicios financieros y el Plan de acción sobre el capital de riesgo.
El FESCO (Foro de comisiones europeas de valores) publicó el documento Oferta pública europea para
efectuar consultas en mayo de 2000. Tras esta consulta, y a consecuencia del proceso, el FESCO publicó el17 de enero de 2001 un documento titulado Pasaporte europeo para emisores — Informe a la Comisiónde la UE en el que también hacía un llamamiento por la urgente actualización de la normativa vigente, yproponía posibles nuevos planteamientos.
El 30 de mayo de 2001, la Comisión aprobó una propuesta de Directiva sobre prospectos. Esta iniciativa
legislativa se sometió a una primera lectura por el Parlamento, que con fecha de 14 de marzo de 2002
modificó el texto adoptado por la Comisión. Al mismo tiempo, el Grupo de trabajo del Consejo sobreservicios financieros (prospectos) se reunió en varias ocasiones para tratar de llegar a un acuerdo sobre lapropuesta.
Para agilizar el proceso legislativo y cumplir las expectativas planteadas en el Consejo de Barcelona sobre la
rápida adopción de una Directiva sobre prospectos, la Comisión quiere presentar una propuesta modificadade Directiva que tenga en cuenta muchas de las preocupaciones y deseos del Parlamento y del Consejo. Lapresentación de la propuesta ha sido modificada en cuanto a su forma en aras de una mayor facilidad de
lectura y comprensión.
La propuesta modificada contiene también nuevos acuerdos flexibles para las empresas que no figuraban
en la propuesta anterior, sin dejar de ser coherente con los principios de protección e información de losinversores.ES C 20 E/122 Diario Oficial de las Comunidades Europeas 28.1.2003
(1) DO C 240 E de 28.8.2001, p. 272.
(2) Directiva derogada y desde entonces sustituida por la Directiva codificada 2001/34/CE.
No han cambiado las indicaciones de que los actuales instrumentos comunitarios sobre prospectos no son
los adecuados para el funcionamiento de los mercados de capitales. Coexisten actualmente en la UniónEuropea muchas prácticas e interpretaciones distintas basadas en tradiciones diversas sobre el contenido yla presentación de los prospectos. Los métodos empleados y el tiempo que se requiere para consultar lainformación proporcionada son también distintos. De no emprenderse la reforma, persistirán las incohe-rencias y el mercado financiero europeo seguirá estando fragmentado. Y la aportación transfronteriza decapital será la excepción y no la norma, lo cual es la antítesis de la lógica de la moneda única.
El actual mecanismo complejo y parcial de reconocimiento mutuo es incapaz de asegurar el objetivo del
pasaporte único para emisores. Hay una necesidad de modernización y de mayor flexibilidad. Para alcanzareste objetivo, es necesario armonizar la información contenida en cada prospecto, incluida la relativa a losmercados especialmente dirigidos a los inversores profesionales, para proporcionar a los inversores de todala Comunidad una protección equivalente.
El pasaporte europeo para emisores constituye también una oportunidad única para simplificar el cum-
plimiento regulador de los emisores sin tener que presentar documentación doble ni cumplir numerososrequisitos nacionales adicionales.
Los principales cambios con respecto a la propuesta original de la Comisión son los siguientes:
— introducción de normas de mayor transparencia, en la línea de las normas internacionales para la oferta
pública de valores y de la admisión a cotización en bolsa;
— introducción de normas comunitarias especiales para los valores cuya cotización se reserva a los
profesionales;
— introducción de nuevos formatos de prospectos para emisores frecuentes, y obligación de actualizar, al
menos anualmente, la información sobre emisores de las empresas cuyos valores estén admitidos acotización en un mercado regulado;
— posibilidad de ofertar o de admitir valores a cotización sobre la base de una notificación simple del
prospecto aprobado por la autoridad competente de origen;
— concentración de las responsabilidades en la autoridad competente administrativa de origen;
— amplia utilización del proceso de comitología, tras el amplio respaldo concedido por el Consejo
Europeo de Estocolmo al Informe Lamfalussy en la Resolución adoptada por los Jefes de Estado yde Gobierno sobre una normativa más eficiente de los mercados de valores en la Unión Europea.
Necesidad de mejores normas europeas de información de los valores ofertados al público
Todos los Estados miembros europeos deberán haber establecido normas adecuadas y equivalentes de
información cuando los valores se oferten al público o se coticen en mercados regulados.
Esto implica que las actuales normas de información deben alinearse para introducir en toda la Unión los
mismos requisitos para la oferta pública de valores y la cotización en bolsa, de acuerdo con los principiosde máxima armonización.
Deben acordarse definiciones claras y comunes para poner en claro el ámbito de la Directiva y asegurar la
necesaria armonización a escala comunitaria. Tal como reconoce el informe preliminar del Comité deSabios (15 de noviembre de 2000), la introducción de una definición de oferta pública es condición previapara alcanzar el objetivo y animar a las empresas a que adquieran capital a escala europea con arreglo anormas similares. También pretende evitar elusiones en el ámbito comunitario y la disparidad en eltratamiento concedido a los inversores particulares por el hecho de que la misma operación se consideracomo inversión privada en algunos Estados miembros (para lo cual no hay que publicar ningún prospecto)pero no en otros. Una definición común de oferta pública conlleva automáticamente la armonización delconcepto de depósito privado en la Unión Europea.ES 28.1.2003 Diario Oficial de las Comunidades Europeas C 20 E/123
Está acompañada de nuevas normas sobre excepciones, que contribuirán también a la introducción de
normas uniformes en todos los Estados miembros.
La propuesta modificada amplía el alcance de las medidas actuales para garantizar que los requisitos
armonizados de información contemplan las participaciones de capital y las obligaciones cotizadas en
mercados regulados. La Directiva 2001/34/CE se aplica solamente a los valores que han sido admitidos a
cotización en una bolsa oficial, es decir, una bolsa conocida en la fecha en que fue aprobada la Directiva.Conviene observar que las empresas de nueva creación y las de alta tecnología cotizan principalmente enmercados regulados al margen de la cotización oficial. Actualmente corresponde a cada Estado miembrodecidir qué tipo de información se requiere en relación con estos mercados, y ello puede incidir en laoferta de estos valores a escala transfronteriza.
Necesidad de introducir normas comunitarias especiales para los valores, en especial para los que van a ser cotizados
entre profesionales
Debe mejorarse el funcionamiento de los mercados de capital al por mayor a escala europea para
acrecentar así la integración del mercado financiero europeo. Se prevé pues establecer normas comunitariaspara estos mercados y no dejarlos automáticamente fuera del ámbito comunitario como en las actualesdirectivas. Se prevé introducir normas especiales para los valores especialmente destinados a ser cotizadosentre profesionales, sin dejar de aplicar las disposiciones comunes del pasaporte europeo.
El fundamento de estos acuerdos es que no hay necesidad de prospecto en el caso de una oferta a
inversores cualificados en forma de depósito privado, las normas de publicidad no se aplican a este
tipo de oferta, y el contenido del prospecto en caso de admisión a cotización se adapta a la negociación
de este tipo de inversor: en particular, no es obligatorio presentar una nota de síntesis. Estas emisionestampoco se ven constreñidas por la norma tradicional de determinar la autoridad competente por refe-rencia al domicilio social del emisor.
Los mercados regulados europeos se distinguen por la ausencia de barreras de acceso, lo cual es coherente
con el funcionamiento del mercado único. Dado que los inversores importantes y los particulares tienenlibertad de acceso a estas bolsas, se ha introducido un criterio objetivo basado en un elevado valor nominalde los valores que deben cotizarse, para crear así una diferencia efectiva entre los mercados para profe-sionales y el público en general. De este modo, las disposiciones más flexibles que se prevén no puedenaplicarse en detrimento de los pequeños inversores.
Sistema simple y eficaz de notificación que permitirá utilizar un solo prospecto para una oferta pública o admisión a
cotización en dos o más Estados miembros
La introducción de un auténtico pasaporte único para emisores requiere sustituir el actual sistema de
reconocimiento mutuo por un sistema simple de notificación similar al que se contempla en las directivas
sobre intermediarios financieros para la prestación transfronteriza de servicios.
Con el nuevo sistema, los Estados miembros de acogida perderán la posibilidad de solicitar que se incluya
información adicional en el prospecto.
El funcionamiento de este sistema requiere un alto grado de confianza mutua entre las autoridades
competentes responsables de la aprobación del prospecto y de la supervisión de la información divulgadapor los emisores. Así pues, la propuesta especifica que la autoridad administrativa competente del Estadomiembro de origen es responsable de realizar la supervisión que garantizará el trato equitativo de todos losinversores en cuanto al acceso a la información y a la divulgación continua de información relevante porparte del emisor.
Las autoridades administrativas independientes, es decir, las autoridades responsables de garantizar buenos
objetivos generales, son necesarias para garantizar la protección del mercado y del inversor. Puede man-tenerse la delegación de recursos a los organismos privados, aunque no de responsabilidades, siempre quese trate de una organización establecida y que no presente conflictos de intereses ni impida la competenciaentre bolsas de valores.ES C 20 E/124 Diario Oficial de las Comunidades Europeas 28.1.2003
Se prevén otras medidas para mejorar el funcionamiento de la actual normativa comunitaria. El requisito
de traducir completamente los prospectos no fomenta la oferta multinacional ni la admisión a cotizaciónen más de un país. La propuesta establece un nuevo régimen lingüístico: las autoridades competentes delos Estados miembros de acogida podrán ahora pedir la traducción de la nota de síntesis del prospecto, acondición de que todo el prospecto esté redactado en una lengua habitual en el campo de las finanzas(normalmente el inglés). Estas medidas deben facilitar las relaciones transfronterizas al tiempo que garan-tizan una protección adecuada de los inversores particulares, los cuales siempre recibirán de maneraresumida la información fundamental en su propia lengua. En realidad, el propósito de la nota de síntesis
es proporcionar, sobre todo a los pequeños inversores, una información inmediata sobre los aspectos más
pertinentes relacionados con el emisor y la operación propuesta de forma concisa.
Necesidad de mejores prácticas en relación con el contenido de la información financiera
Los requisitos actuales de información previstos en la Directiva 2001/34/CE ya no son suficientes para
cubrir las necesidades de los inversores en los modernos mercados financieros mundiales. Los inversoresquieren cada vez más tomar decisiones sobre la base de un flujo continuo y normalizado de informaciónfinanciera y no financiera sobre las sociedades. Los actuales requisitos deben ser sustituidos por nuevasnormas europeas de información. El incentivo de las mejores prácticas aumentará la confianza del mercadoy atraerá capital. La modernización de las normas de información de la UE deberá ser acorde con lasnormas internacionales de información aprobadas en 1998 por la OICV (Organización Internacional deComisiones de Mercados de Valores). Este nuevo planteamiento pretende proporcionar información fun-damental sobre ciertos temas como los factores de riesgo, las operaciones vinculadas de las partes, lagestión o la discusión corporativa y el análisis de la gestión, que actualmente no se contemplan a escala dela UE.
Para agilizar la realización del mercado único de valores y mejorar la comparabilidad de la información, la
Comisión ha actualizado las normas contables comunitarias adoptando una nueva normativa: todas lassociedades de la Unión Europea cuyos valores se coticen en un mercado regulado deberán elaborar suscuentas consolidadas de acuerdo con unas normas únicas, es decir, las Normas internacionales de conta-bilidad (NIC). Este requisito entrará en vigor, a más tardar, a partir de 2005. De este modo los valores delas sociedades podrán cotizarse en los mercados financieros de la UE y en los internacionales con arreglo aun solo grupo de normas contables.
Necesidad de mejorar el modo de presentación del prospecto y garantizar que la información es de fácil acceso y se
actualiza periódicamente
La propuesta introduce varios nuevos formatos para el prospecto comunitario, dejando que sea cada
emisor quien elija el más adecuado. El emisor aplica la política antes descrita, que consiste en mejorarla calidad y la cantidad de la información que debe facilitarse a los inversores y a los mercados. LaComisión cree firmemente que al aumentar la confianza del inversor se obtendrán importantes ventajas,disminuyendo el coste de la concentración de capital y, en última instancia, mejorando la creación deempleo y el dinamismo general de la economía europea.
El prospecto puede constar de uno o varios documentos. En todos los casos, se exige una nota de síntesis
de la documentación. Para los emisores frecuentes como las entidades de crédito que emiten de maneracontinua o reiterada, el sistema propuesto consta de un documento básico más unos suplementos. Se prevéun sistema parecido para los emisores que programan sus ofertas.
Se propone también un nuevo formato, en el que el prospecto consta de dos partes: el documento de
registro, que contiene la información sobre el emisor, y la nota sobre los valores, que contiene la
información sobre los valores (según se explica más adelante con mayor detalle). Se presenta un resumende las dos partes en una nota de síntesis. Este sistema establece para nuevas emisiones un procedimientorápido con el que solamente debe facilitarse la información relativa a los valores ofertados o admitidos acotización, además de posibles actualizaciones de los datos del documento de registro. La autoridadcompetente de supervisión deberá aprobar solamente la nota sobre los valores, lo cual reducirá el tiemporequerido para la aprobación. Por consiguiente, la introducción del nuevo sistema atiende a una mayordemanda de los emisores multinacionales (es decir, aquellos que frecuentemente concentran capital enmercados europeos e internacionales).ES 28.1.2003 Diario Oficial de las Comunidades Europeas C 20 E/125
Además, se permitirá la incorporación por referencia. Esto significa que la información que debe ser
divulgada en un prospecto podría ser incorporada a ese documento por referencia a otro documento,previamente registrado y aprobado por la autoridad competente de origen. Esto ahorraría tiempo y costesa las empresas que suelen concentrar capital en el mercado. Se permitirá que el emisor utilice undocumento o prospecto que ya haya sido aprobado, reduciéndose así el trámite burocrático.
Para garantizar la protección a largo plazo de los tenedores de valores y la información fiable a los
mismos, se prevé que la información sobre emisores cuyos valores se cotizan en mercados reguladosdeba actualizarse al menos anualmente. La actualización puede basarse en todos los requisitos vigentes deinformación en otra legislación comunitaria, como las Directivas sobre derecho de sociedades, la Directivarelativa a la información periódica que deben publicar las sociedades cuyas acciones sean admitidas acotización oficial en una bolsa de valores (Directiva 2001/34/CE), y el Reglamento sobre las Normasinternacionales de contabilidad. Con objeto de no sobrecargar a ciertas empresas, el sistema de actualiza-ción no es obligatorio para aquellas que hayan ofertado valores que no se negocien en un mercadoregulado. Para las pequeñas y medianas empresas, el requisito mínimo de actualización anual se limitaa la presentación de sus cuentas anuales.
El rápido desarrollo de la tecnología de la información y comunicación está cambiando la manera en que
se difunde la información financiera. Para facilitar la difusión de prospectos (y de los diversos documentos
que componen un prospecto) se fomenta el uso de medios electrónicos tales como Internet. Esto no sóloserá menos costoso para las empresas que los requisitos actuales, sino que tendrá también otras ventajas.Los inversores tendrán un acceso efectivo y libre a la información en tiempo real, ya que el emisor puedeahora publicar su prospecto en formato electrónico.
Necesidad de un uso generalizado de procedimientos de comité (comitología) para seguir la evolución del entorno
financiero
Los mercados de valores de los Estados miembros asisten a grandes cambios y a una creciente consoli-
dación por efecto de las nuevas tecnologías, la mundialización y el efecto del euro. El establecimiento denormas también está evolucionando rápidamente. La competencia entre mercados de valores exige mejoresprácticas que tengan en cuenta las nuevas técnicas financieras y los nuevos productos. Por otra parte, debemantenerse la protección y la confianza de los consumidores a escala comunitaria. Es importante garan-tizar que las nuevas medidas adoptadas no hagan que los consumidores que deseen invertir en productosinnovadores se queden sin protección y recursos adecuados, o que estén a merced de diferencias de tratosegún la interpretación de cada Estado miembro.
Para resolver el desafío de la regulación de los mercados financieros modernos deben introducirse nuevas
técnicas legislativas. El 17 de julio de 2000, el Consejo estableció un Comité de Sabios sobre la regulación
de los mercados europeos de valores mobiliarios. En su informe final, el Comité abogaba por que cada
Directiva constara a partes iguales de principios marco y de medidas técnicas de aplicación «no esenciales»,que debían ser adoptadas por la Comisión con arreglo a los procedimientos de comitología de la Unión. Ensu resolución sobre una reglamentación más eficaz de los mercados de valores en la Unión Europea, elConsejo Europeo de Estocolmo celebró la intención de la Comisión de establecer un Comité de valores. ElComité de valores, en su capacidad consultiva, deberá ser consultado sobre cuestiones políticas, en par-ticular en cuanto al tipo de medidas que la Comisión podría proponer a nivel de principios marco. En lacitada resolución, el Consejo añadía que, sujeto a actos legislativos específicos propuestos por la Comisióny adoptados por el Parlamento Europeo y el Consejo, el Comité de valores debería actuar como comité dereglamentación de acuerdo con la Decisión de 1999 sobre comitología, para asistir a la Comisión cuandoésta adopte medidas de aplicación en el sentido del artículo 202 del Tratado CE. La presente Directivasigue las directrices establecidas por el Consejo Europeo de Estocolmo y por el Parlamento Europeo.
La propuesta modificada define los acuerdos de aplicación de segundo nivel que deberá decidir la Comisión
por el procedimiento de comité, por ejemplo, la adaptación y aclaración de las definiciones y excepcionesestablecidas en la Directiva para garantizar la aplicación uniforme y la compatibilidad con la evolución delos mercados financieros. La Comisión tratará también, dentro del procedimiento de comitología, laadaptación de las normas y los plazos de información y la aclaración de las normas relativas a lapublicación de los folletos, así como los detalles técnicos de carácter publicitario y promocional. Estoscampos se han seleccionado para asegurar una pronta respuesta a la rápida evolución y para garantizar unadecuado funcionamiento del mercado interior (sobre la base del planteamiento de cada país), así comouna adecuada protección de los inversores particulares.ES C 20 E/126 Diario Oficial de las Comunidades Europeas 28.1.2003
2.DESCRIPCIÓN DEL ARTICULADO
Los principales cambios formales introducidos en la propuesta de Directiva adoptada por la Comisión el
30 de mayo de 2001 son los siguientes:
Los apartados 1 y 2 del artículo 1 de la propuesta inicial se han unido en aras de una mayor claridad y
simplicidad.
El artículo 3 ha sido sustituido por una descripción de las situaciones en las que existe la obligación de
publicar un prospecto, incorporándose el apartado 2 original en la definición de oferta pública de valoresdel artículo 2, mientras que el apartado 3 inicial ha pasado al artículo 4 — Exenciones a la obligación de
publicar un prospecto.
El artículo 4 trata ahora de las condiciones de la exención de la obligación de publicar un prospecto.
La propuesta modificada incluye un nuevo artículo 6, que trata de la responsabilidad por el contenido del
prospecto.
El artículo 7 corresponde al anterior artículo 6, sobre la información que debe contener el prospecto.La propuesta modificada incluye un nuevo artículo 8, que trata de la omisión de información de un
prospecto y, en particular, incluye el anterior apartado 3 del anterior artículo 6.
La propuesta modificada incluye un nuevo artículo 9, que trata del período de validez de los distintos tipos
de prospectos.
La propuesta modificada incluye un nuevo artículo 10, que trata de la obligación de actualizar toda la
información sobre los emisores cuyos valores sean admitidos a cotización en un mercado regulado, ysustituye al artículo 9 sobre la actualización anual del documento de registro.
Se mantiene sin cambios la disposición de los artículos del capítulo III. El anterior capítulo IV, sin embargo,
se ha dividido en dos, para tratar de un modo separado las disposiciones prácticas del «pasaporte europeo»para emisores, mientras que un nuevo capítulo V trata del régimen lingüístico y de las disposiciones querigen la elaboración de prospectos con arreglo a la legislación vigente en terceros países.
Por último, se han reordenado los artículos que contienen las disposiciones transitorias y finales.Los cambios más significativos son los siguientes:
En el artículo 1, se han excluido del ámbito de la Directiva la emisión de valores por parte de organiza-
ciones sin ánimo de lucro, y los certificados de depósito efectuados por entidades de crédito. Los emisoressoberanos pueden estar incluidos en el ámbito de la Directiva, por lo que pueden obtener el pasaporte
europeo.
En el artículo 2, la definición de valores se ha alineado con la de la Directiva sobre servicios de inversión, y
se ha aclarado en relación con las normas de los instrumentos del mercado monetario de vencimiento fijo.La definición de inversores cualificados se ha ampliado para incluir más personas jurídicas y, en ciertascondiciones, personas físicas. Se ha incluido la definición de pequeñas y medianas empresas (PYME), asícomo la definición de entidades de crédito. Se han añadido las definiciones de «programa de oferta», de
«valores emitidos de manera continua o reiterada» y de «aprobación» de un prospecto. Se ha complemen-
tado y aclarado la definición de «oferta pública de valores». Es al mismo tiempo una definición positiva ynegativa, de modo que pueden identificarse debidamente las colocaciones privadas. Las emisiones enpequeña escala (de menos de 2 500 000 euros) no se tratan como ofertas públicas. Se ha introducidoun nuevo sistema, basado en el principio de un elevado valor nominal, para permitir una distinciónobjetiva entre los mercados regulados al por mayor y en pequeña escala. La definición de Estado miembrode origen se ha adaptado para permitir que ciertos emisores de valores de elevado valor nominal puedanelegir libremente su autoridad competente.ES 28.1.2003 Diario Oficial de las Comunidades Europeas C 20 E/127
En el artículo 4, que trata de las excepciones a la obligación de publicar un prospecto, se han añadido
ciertas aclaraciones, por ejemplo, el pago de dividendos en forma de acciones, mientras que las normassobre las ofertas de valores a empleados y ejecutivos, incluso en forma de opciones de compra de acciones,se han relajado para eximir estas ofertas de la citada obligación.
En el artículo 5 se ha suprimido la obligación de elaborar un prospecto en forma de documento de registro
más una nota sobre los valores y una nota de síntesis, dejándose a la discreción del emisor. El artículo 5
contiene también disposiciones encaminadas a regular el contenido de la nota de síntesis. Se ha introdu-
cido también un nuevo formato de prospecto que ofrece programas y emisiones de obligaciones hipote-carias.
El nuevo artículo 6 establece el principio de responsabilidad del emisor por el contenido del prospecto, y la
obligación de los Estados miembros de garantizar que, en su caso, el emisor sea responsable ante terceros.En el caso de la nota de síntesis, esta responsabilidad es limitada.
El artículo 7 describe explícitamente el tipo de ajustes necesarios al adoptar medidas de aplicación para los
distintos modelos de prospectos, y establece las normas de referencia sobre la información que debefacilitarse.
El artículo 8 concede un nuevo derecho a las autoridades competentes, que consiste en no exigir, bajo
ciertas condiciones, determinada información que normalmente se solicita. Es también posible adaptaralgunos datos requeridos cuando no se ajusten a la situación del emisor.
El artículo 9, nuevo, concede el derecho a utilizar el mismo prospecto durante un período máximo de doce
meses, sujeto a las necesarias actualizaciones.
El artículo 10, también nuevo, trata de la obligación de actualizar toda la información sobre los emisores
admitidos a cotización en un mercado regulado; se ha redactado de nuevo y se ha hecho más flexible. Nohay ninguna obligación de supervisar la información actualizada. El formato es libre, y la referencia a losdemás documentos requeridos por otros instrumentos comunitarios es muy amplia.
El artículo 11, que trata de la incorporación de información por referencia, se ha complementado para
aclarar los tipos de documentos que pueden utilizarse en la confección de un prospecto; la nota de síntesispuede no hacer referencia a otros documentos.
El artículo 12 aclara que el documento de registro no tiene que ser aprobado si no se utiliza para la
elaboración de un prospecto.
Los plazos fijados para la aprobación de un prospecto se han acortado en el artículo 13, y la ausencia de
comentarios por parte de una autoridad competente se considera ahora una aprobación. La no interven-ción de una autoridad competente permitirá al emisor cambiar de autoridad competente. Una autoridadcompetente podrá también trasladar la aprobación de un prospecto a una autoridad de otro Estadomiembro, siempre que acceda esta última. En cuanto a la responsabilidad de las autoridades competentes,se ha aclarado la legislación aplicable, así como las facultades de los Estados miembros para eximir de todaresponsabilidad a una autoridad competente que haya designado.
En el artículo 14, el plazo en el que debe publicarse un prospecto se ha hecho más flexible para tener en
cuenta la presión sobre el emisor y la incorporación del prospecto en el sitio Internet de la autoridadcompetente.
Ya no hay obligación de presentar previamente los anuncios de emisiones o de admisión a cotización. Sin
embargo, la autoridad competente debe estar facultada para controlar esta publicidad. Por último, el
principio de igualdad de trato a los inversores en cuanto a la información verbal en las reuniones deinversores se circunscribe a la información sensible e importante.
El ámbito del artículo 16 se ha ampliado para incluir los errores importantes y otra información inexacta.En cuanto al procedimiento de reconocimiento mutuo del artículo 17, se ha suprimido el plazo de tres
meses, así como la posibilidad de que la autoridad competente de acogida intervenga en el procedimiento.ES C 20 E/128 Diario Oficial de las Comunidades Europeas 28.1.2003
En el proceso de notificación del artículo 18 se ha añadido un plazo de tres días entre la solicitud y la
obtención de un certificado de aprobación.
En el artículo 19 se ha aclarado el régimen lingüístico para cubrir todas las posibilidades.
Se ha relajado el procedimiento para permitir el uso condicional de los prospectos elaborados con arreglo
a las normativas de terceros países, y al mismo tiempo se ha ampliado para incluir la iniciativa de laComisión en la armonización de las prácticas.
El artículo 21, que trata de las facultades de las autoridades competentes, se ha complementado para
permitir la participación de varias autoridades de un Estado miembro, que pueden delegar tareas en otrosorganismos. Se ha retirado la facultad de realizar inspecciones in situ .
El artículo 22 sobre el secreto profesional se ha complementado con normas detalladas sobre la coo-
peración entre autoridades.
El artículo 23 sobre medidas preventivas ha sido modificado, retirando a la Comisión la facultad de pedir a
los Estados miembros que modifiquen o supriman estas medidas.
El artículo 24, que trata del funcionamiento del Comité europeo de valores, ha sido complementado por
una disposición por la que finaliza la capacidad reguladora del Comité tras un período de cuatro años apartir de la entrada en vigor de la presente Directiva.
El artículo 25 sobre sanciones se ha alineado con las oportunas disposiciones de la Directiva sobre abuso
del mercado.
El plazo para la transposición se ha prolongado en el artículo 29, y las referencias a las disposiciones
comunitarias derogadas se ha actualizado después de la entrada en vigor de la Directiva 2001/34/CE, sobre
la admisión de valores negociables a cotización oficial y la información que ha de publicarse sobre dichos
valores.
El artículo 30, que trata de las disposiciones transitorias, se ha revisado, de modo que ya no hace referencia
a la primera vez en que se realiza la obligación de actualización anual; por el contrario, contiene ahora unadisposición que rige la declaración inicial de los emisores de terceros países sobre su país de origen y de suautoridad competente.
Artículo 1 — Objeto y alcance
El propósito de la Directiva es armonizar los requisitos relativos a la elaboración, examen y distribución del
prospecto que debe publicarse en caso de oferta pública o admisión a cotización de valores.
La Directiva es aplicable a los valores que se ofertan al público o que se admiten a cotización en un
mercado regulado según lo definido en la Directiva sobre servicios de inversión (93/22/CEE — la DSI). Estosupone un gran cambio con respecto al sistema anterior basado en la Directiva codificada 2001/34/CE,sobre la admisión de valores negociables a cotización oficial y la información que ha de publicarse sobredichos valores, y la Directiva 89/298/CEE, por la que se coordinan las condiciones de elaboración, controly difusión del folleto que debe publicarse en caso de oferta pública de valores negociables.
Se ha optado por la expresión «admisión a cotización» para evitar posibles omisiones en la aplicación de la
Directiva. La «admisión a cotización oficial» no está definida en la legislación comunitaria. En muchoscasos se ha interpretado como la admisión al segmento oficial de la bolsa nacional (en ciertos casos inclusoaunque no tenga lugar tal cotización). Esto implica que los requisitos de información para otros tipos de
«mercados regulados» (definición introducida por la DSI) no están completamente armonizados en toda la
UE y, en varios casos, no se permite el reconocimiento mutuo. En otros Estados miembros, la aplicación dela DSI ha dado lugar a la sustitución del término «cotización oficial» por «mercado de primer orden»,«mercado de segundo orden», etc. No obstante, la definición de la DSI exige que se adopten normas paragarantizar que se cumplen ciertos requisitos para que puedan cotizarse los valores en un mercado regulado(requisitos impuestos por la Directiva codificada 2001/34/CE o sujetos a la discreción del legisladornacional). El propósito de la nueva Directiva es garantizar que los requisitos de información inicial sonlos establecidos en la Directiva.ES 28.1.2003 Diario Oficial de las Comunidades Europeas C 20 E/129
Tal como piden las autoridades europeas de supervisión de valores, se han unido las dos Directivas y las
normas de información requeridas son las mismas. Además, se incluyen ahora y pueden beneficiarse delpasaporte único ciertos tipos de valores que en el sistema anterior quedaban fuera porque se negociabanen mercados regulados sin estar admitidos a cotización oficial.
Al mismo tiempo, el sistema aumenta el nivel de información y de garantía para los inversores en la Unión
Europea.
Se han mantenido las excepciones tradicionales para valores de tipos específicos (tales como las unidades
de OICVM cubiertas por diversas disposiciones de armonización) o emitidos por Estados miembros u
organismos internacionales. Sin embargo, los emisores soberanos pueden elaborar prospectos de acuerdocon la Directiva para acogerse a las disposiciones relativas al pasaporte europeo para emisores.
Artículo 2 — Definiciones
Las definiciones enumeradas en el artículo 2 se basan en parte en las Directivas actuales, pero contienen
también nuevos elementos. Así, la definición de «valores» es algo distinta de la de la Directiva 89/298/CEE
(simplemente se ha actualizado y alineado con el funcionamiento del mercado secundario de valores, talcomo establece la Directiva 93/22/CEE sobre servicios de inversión); por otra parte, la introducción delconcepto de «oferta pública» constituye una innovación importante. Cuando se adoptó la Directiva89/298/CEE resultaba imposible alcanzar un acuerdo sobre una definición común (véase el considerando7 de la citada Directiva). Sin embargo, según reconoce el informe del Comité de Sabios, es importanteasegurar un planteamiento común de este tema para evitar disparidades en la protección de los inversoresen una época en que, a través de las redes de comunicaciones electrónicas, se puede llegar a inversores detoda Europa (y de cualquier parte). Las diversas interpretaciones del requisito de «oferta pública» en losEstados miembros pueden dar lugar a que, en ciertos casos, puedan venderse valores sin cumplir ningúnrequisito de información (y este proceder puede afectar a todo el mercado europeo de capitales).
Para complementar esta definición se prevé un nuevo régimen armonizado de exenciones: ofertas dirigidas
solamente a determinados inversores «cualificados» (es decir, que poseen una cualificación o unas carac-terísticas profesionales específicas) o a inversores capaces de adquirir valores por un importe total de almenos 50 000 euros, o valores de un valor nominal de al menos 50 000 euros. Las ofertas dirigidas a unnúmero limitado de inversores o inferiores a 2 500 000 euros están eximidas del prospecto.
El nuevo sistema se basa en la aprobación del prospecto por la autoridad competente del Estado miembro
de origen; se han definido pues los conceptos de «Estado miembro de origen» y «Estado miembro deacogida». También se incluye una definición para el caso en que el emisor esté constituido fuera de la UE ysus valores se oferten o se admitan a cotización en la UE.
Las aclaraciones y adaptaciones de las definiciones, en su caso, podrán adoptarse mediante el procedi-
miento previsto en el artículo 24, de acuerdo con la propuesta de delegar en la Comisión las reglamen-taciones técnicas detalladas. Ello significa que la Comisión, asistida por el Comité de valores, podrá porejemplo determinar si los nuevos valores están incluidos en el ámbito de la Directiva, garantizando así quela Directiva tiene en cuenta la evolución de los mercados financieros.
Artículo 3 — Condiciones de la oferta pública de valores y su admisión a cotización
El artículo 3 especifica que ningún valor podrá ofertarse al público ni ser admitido a cotización en un
mercado regulado de la Unión Europea a menos que se haya facilitado al mercado y a los inversores lainformación inicial requerida (el prospecto).
Artículo 4 — Exenciones de la obligación de publicar un prospecto
Como se ha explicado ya con motivo de la definición de «oferta pública», se requiere un planteamiento
armonizado para evitar omisiones y garantizar un trato y una protección uniformes de los inversores entoda la UE. Es pues importante introducir unas disposiciones comunes de excepción.ES C 20 E/130 Diario Oficial de las Comunidades Europeas 28.1.2003
Se ha conseguido este objetivo revisando las disposiciones actuales y eliminando la flexibilidad que permite
a los Estados miembros decidir si efectivamente hay que incorporar las excepciones al Derecho nacional.
Una serie de exenciones está relacionada con el hecho de que se ofertan valores de cierto tipo en
intercambio por valores ya existentes o son el resultado de operaciones específicas para las cuales existeinformación equivalente o se ha puesto ya a disposición del público o de los accionistas.
Una segunda serie consiste en la admisión a cotización en caso de operaciones específicas que no requieren
información especial para garantizar la protección del inversor y, por tanto, no conllevan la carga de tenerque elaborar un prospecto.
Las aclaraciones y adaptaciones de las definiciones y/o excepciones, en su caso, podrán adoptarse mediante
el procedimiento previsto en el artículo 24, de acuerdo con la propuesta de delegar en la Comisión laadopción de las reglamentaciones técnicas detalladas. Ello deberá evitar una aplicación divergente por partede los Estados miembros, lo que perjudicaría el objetivo de la Comisión de garantizar una adecuadaprotección del inversor.
Artículo 5 — Prospecto
El artículo 5 refleja en líneas generales los principios, relativos a la función y el formato del prospecto, que
ya figuran en las Directivas 2001/34/CE y 89/298/CEE. Estos principios, cuyo objetivo es garantizar que se
proporciona a los inversores toda la información material, son también coherentes con los principiosinternacionales adoptados por la OICV (véase también el reglamento de la OICV «Objetivos y principiospara la reglamentación de valores»). En línea con las mejores prácticas internacionales, el artículo requieretambién que la información se presente en forma fácilmente comprensible y analizable.
El apartado 1 establece claramente que el prospecto debe revelar toda la información necesaria, y el
apartado 2 describe la función de la nota de síntesis adjunta al prospecto.
El apartado 3 explica que el prospecto puede constar de un solo documento o de varios documentos
separados, formados por un documento de registro, una nota sobre los valores y una nota de síntesis. Eldocumento de registro deberá contener información de carácter general sobre el emisor y sobre sus estados
financieros. La nota sobre los valores contendrá información sobre los valores ofertados al público o
admitidos a cotización, y las modalidades de dicha operación. La nota de síntesis será un resumen delos principales elementos incluidos en el prospecto (o el documento de registro y la nota sobre los valores,en su caso).
Se propone un formato distinto de prospecto para facilitar la tarea y reducir el trabajo de los emisores
frecuentes, en particular los que programan sus ofertas o que emiten obligaciones hipotecarias de maneracontinua o reiterada.
Artículo 6 — Responsabilidad del prospecto
Al igual que en el sistema actual, la responsabilidad de garantizar que se publica en el prospecto toda la
información material recae en los organismos administrativos, de gestión o de supervisión del emisor, eloferente o el garante, según el caso. Se requiere también a los Estados miembros que se aseguren de queesta obligación está respaldada por medidas de responsabilidad civil, pero con disposiciones distintas encuanto a la responsabilidad por la nota de síntesis del prospecto.
Artículo 7 — Información mínima que debe recoger el prospecto
Los elementos concretos de información que debe incluir el prospecto, ya sea éste en forma de documento
único o como un conjunto de documentos, son medidas detalladas de aplicación, y deben adoptarse deacuerdo con el procedimiento propuesto en el informe del Comité de Sabios (es decir, al nivel 2), haciendoreferencia a los anexos de la Directiva. Las normas detalladas comunitarias de información deberán estar enla línea de las adoptadas por la OICV para las ofertas y admisión a cotización multinacionales, así comocon los oportunos anexos de la Directiva. En el anexo I figura la información que debe incluirse en elprospecto cuando éste se elabore como documento único. Los anexos II, III y IV se refieren, respectiva-mente, al documento de registro, la nota sobre los valores y la nota de síntesis.ES 28.1.2003 Diario Oficial de las Comunidades Europeas C 20 E/131
La decisión de basar el sistema comunitario en las Normas de la información de la OICV significa también
que el prospecto europeo estará en la línea de las mejores prácticas aceptadas internacionalmente y debetambién ser aceptable para las ofertas o la admisión a cotización fuera de Europa, en jurisdicciones demiembros de la OICV. Esto supondrá una importante ventaja para los emisores de la UE, que no deberánduplicar los documentos de información.
Sin embargo, los requisitos básicos de la OICV deberán adaptarse a las diversas categorías de valores
ofertados al público o admitidos a cotización, especialmente las acciones intermedias y otros valores, perotambién los valores dirigidos expresamente a los profesionales (según determine su valor nominal). Elcontenido del prospecto deberá también adaptarse en el caso de ofertas programadas y emisiones conti-nuas o reiteradas. Por último, existe el requisito de tener en cuenta el tamaño de las empresas y lanaturaleza de su actividad. Esta adaptación deberá efectuarla la Comisión según los procedimientos decomités.
Debido al hecho de que estas medidas son necesarias para que el sistema de pasaporte único sea efectivo,
se ha fijado un plazo para su aprobación (180 días después de la entrada en vigor de la Directiva). Ellosignifica que la Comisión, asistida por el Comité de valores, tendrá que emitir normas técnicas detalladassobre la información específica que debe incluirse en el prospecto, en forma de modelos para los distintostipos de valores y emisores.
Artículo 8 — Omisión de información del prospecto
Este artículo aclara el tratamiento de los elementos de información que no pueden incluirse en el prospecto
porque no se dispone de ellos en el momento en que se elabora el prospecto, como por ejemplo el preciofinal de oferta y el número de acciones que se destinarán al público. En este caso, el prospecto debería
contener los criterios objetivos según los cuales se tomará la decisión final y la obligación de publicar estos
aspectos en un suplemento al prospecto que debe ponerse a disposición del público según las mismasmodalidades establecidas para el prospecto original.
El artículo establece también el tratamiento de las excepciones que puede conceder una autoridad com-
petente con respecto a cierta información sensible y para información no sensible requerida por los planesdetallados adoptados por el procedimiento de comités.
También en este caso se adoptarán normas detalladas con arreglo al procedimiento de nivel 2.
Artículo 9 — Período de validez del prospecto
El artículo 9 especifica el período de validez de un prospecto y de los diversos documentos que lo
conforman. El período de validez se limita a doce meses excepto para los prospectos para la emisión yadmisión a cotización de obligaciones hipotecarias, que siguen siendo válidos hasta el vencimiento de lasobligaciones en cuestión.
Artículo 10 — Protección del inversor
Con el fin de garantizar un adecuado nivel de información y de protección del inversor cuando los valores
se coticen ya en un mercado regulado, el emisor deberá actualizar al menos anualmente la informaciónque el prospecto o el documento de registro deben contener sobre la empresa. La información actualizadadebe remitirse a la autoridad competente del emisor, si bien no hay ninguna obligación comunitaria deaprobar dicha información. Para aliviar la carga administrativa y reducir costes, la Directiva permite que el
emisor se sirva de documentos requeridos por otras directivas comunitarias sobre derecho de sociedades y
sobre valores.
Esta obligación de actualizar no se aplica a los valores dirigidos principalmente a los profesionales
(determinado por su valor nominal) ni a las disposiciones que se limitan a la producción de estadosfinancieros en el caso de pequeñas y medianas empresas.ES C 20 E/132 Diario Oficial de las Comunidades Europeas 28.1.2003
Artículo 11 — Incorporación de información por referencia
La Directiva introduce otra medida para favorecer al emisor y reducir costes: la incorporación de infor-
mación por referencia.
El artículo 11 declara que el prospecto puede incorporar la información pertinente por referencia a uno o
varios documentos. Esta información debe proceder de la aplicación de los requisitos comunitarios sobre
derecho de sociedades y sobre valores admitidos a cotización en un mercado regulado. Previamentenotificado, debe haber sido aceptado o aprobado por la autoridad competente y debe facilitarse al públicocon arreglo a las mismas disposiciones que el prospecto.
Las normas detalladas relativas a los documentos que pueden incorporarse por referencia y las disposi-
ciones relevantes se adoptarán mediante un procedimiento de comités de nivel 2.
Debido al hecho de que estas medidas son necesarias para que el sistema de pasaporte único sea efectivo,
se ha fijado un plazo para su aprobación (180 días después de la entrada en vigor de la Directiva).
Artículo 12 — Uso del documento de registro, la nota sobre los valores y la nota de síntesis
Este artículo declara que el emisor que ya haya presentado un documento de registro, en caso de nueva
emisión (o admisión a cotización) sólo deberá presentar una nota de síntesis y una nota sobre los valores sidesea elaborar un prospecto. Ello significa que no es necesario un nuevo prospecto.
Si el documento de registro ha sido aprobado por la autoridad competente, tendrán que aprobarse por
separado la actualización de la nota sobre los valores y de la nota de síntesis.
Si el documento de registro ha sido notificado pero no aprobado, deberá comprobarse toda la documen-
tación.
Artículo 13 — Aprobación del prospecto
El prospecto debe ser aprobado por la autoridad competente de origen antes de ser publicado. El anterior
sistema requería ya la aprobación previa de la admisión a cotización y, en todo caso, el reconocimientomutuo podía establecerse sólo para los prospectos que habían sido analizados previamente. Sin embargo,para asegurar un funcionamiento sin problemas del sistema, la Directiva establece plazos claros para laaprobación que distinguen entre los emisores conocidos ya en el mercado y sujetos a supervisión y losemisores que concentran por primera vez el capital.
Se establece un plazo máximo de 15 días (que puede interrumpirse si se requiere nueva información o la
documentación es incompleta). Sin embargo, se prolonga a 30 días en caso de primera oferta.
La no intervención de una autoridad competente permitirá al emisor cambiar de autoridad competente.
Una autoridad competente podrá también trasladar la aprobación de un prospecto a una autoridad de otroEstado miembro, siempre que acceda esta última.
Las normas legales que rigen la responsabilidad de la autoridad competente al aprobar un prospecto
seguirán estando determinadas por el Derecho nacional de cada Estado miembro.
Podrá aplicarse el procedimiento de comité de nivel 2 para reducir el plazo máximo de aprobación, en
caso de que ello sea necesario según la evolución de los mercados financieros.
Artículo 14 — Publicación del prospecto
El artículo 14 pone al día las normas ya establecidas en las Directivas de admisión a cotización y de oferta
pública. Permite el uso de la moderna tecnología de comunicaciones además de los métodos convencio-nales de publicación impresa. En particular, el emisor puede optar por poner su prospecto en su sitioInternet. La Comisión tendrá que adoptar normas detalladas sobre este tema para garantizar la aplicaciónuniforme de la Directiva. Ello significa que la Comisión podría emitir normas relativas a las modalidadespara entregar gratuitamente un ejemplar del prospecto a los posibles inversores que lo soliciten.ES 28.1.2003 Diario Oficial de las Comunidades Europeas C 20 E/133
Para establecer un punto central de información y facilitar la información pertinente a los inversores, sobre
todo los de terceros países, la Directiva requiere que el prospecto aprobado (ya sea como documento únicoo en documentos separados) se transmita a la autoridad competente y esté a disposición del público en elsitio Internet de dicha autoridad o a través de un enlace con el sitio del emisor.
Artículo 15 — Publicidad
La Directiva actualiza las normas comunitarias sobre publicidad en el contexto de las ofertas públicas de
valores y admisiones a cotización en un mercado regulado.
Para asegurar la apropiada protección del inversor y la coherencia con la información que se incluye o que
se incluirá en el prospecto (que se considera es el documento sobre el que hay que tomar las decisiones de
inversión), la publicidad deberá comunicar que hay o que habrá un prospecto disponible, y cómo puede
obtenerse.
La Directiva también establece el principio de que la publicidad sea claramente reconocible como tal, y que
la información contenida en un anuncio debe ser justa, exacta y en todo caso consistente con lo contenido
en el prospecto.
La Comisión, de acuerdo con el procedimiento de nivel 2 (comitología), deberá adoptar normas detalladas
que garanticen una aplicación común y la protección del inversor. Ello significa que la Comisión podríaestablecer directrices sobre la publicidad del rendimiento de los valores ofertados al inversor con el fin deevitar que los inversores particulares tengan una impresión errónea sobre sus futuras ganancias.
Habida cuenta de que estas medidas son necesarias para que el sistema de pasaporte único sea efectivo, se
ha fijado un plazo para su adopción (180 días después de la entrada en vigor de la Directiva).
La Directiva aclara que debe también divulgarse al público la información dirigida por el emisor o la oferta
a categorías de inversores cualificados o especiales.
Artículo 16 — Suplemento al prospecto
El artículo 16 toma una norma de las dos Directivas actuales sobre prospectos, a saber, que se requiere un
suplemento en el caso de que surjan nuevos factores significativos capaces de afectar a la evaluación de losvalores después de que se haya publicado el prospecto y antes de que la oferta se cierre o la cotizaciónhaya empezado. Para mantener la coherencia, el suplemento se somete a las mismas normas aplicables alprospecto en términos de aprobación previa y disponibilidad al público.
Artículo 17 — Ámbito comunitario de la aprobación de un prospecto
El artículo 17 sustituye el actual sistema de reconocimiento mutuo. El objetivo de la disposición es
garantizar que, en caso de ofertas o de cotización múltiple multinacional (es decir, oferta o admisión acotización en Estados distintos del Estado miembro de origen), el prospecto aprobado por la autoridadcompetente de origen sea aceptado en todos los Estados miembros interesados sin necesidad de aportarinformación o aprobación adicional.
Artículo 18 — Notificación a la autoridad competente de acogida
Para garantizar la adecuada protección del inversor, y en la línea de los requisitos aplicables en las
Directivas sobre el pasaporte europeo (la Directiva sobre servicios de inversión y la Segunda Directivabancaria), la autoridad competente del Estado miembro de origen deberá remitir a las autoridades com-petentes de los demás Estados miembros un certificado de aprobación que declare que se han cumplido lasdisposiciones de la presente Directiva, así como toda traducción de la nota de síntesis efectuada por elemisor.ES C 20 E/134 Diario Oficial de las Comunidades Europeas 28.1.2003
Artículo 19 — Régimen lingüístico
El artículo 19 establece nuevas normas lingüísticas para el funcionamiento del pasaporte europeo. El
sistema ya forma parte del acervo comunitario en el ámbito de los valores, en particular de la Directiva
2001/34/CE, pero ha sido actualizado. La autoridad competente del Estado miembro de acogida podráaceptar un prospecto en cualquier lengua que considere apropiada, aunque no sea necesariamente unalengua de ese Estado miembro. No podrá exigir una traducción del prospecto completo a su lengua olenguas nacionales, pero podrá, si así lo desea, exigir una traducción únicamente de la nota de síntesis, ypedir que el prospecto se redacte en una lengua generalmente aceptada en el ámbito de las finanzas.
Artículo 20 — Emisores constituidos en terceros países
En el caso de emisores cuyo domicilio social esté en un tercer país, el prospecto deberá estar aprobado por
la autoridad del «país de origen» de la UE designado con arreglo a la presente Directiva. Dicha autoridadpuede reconocer el prospecto elaborado según las normas aplicables al emisor del tercer país a condiciónde que los requisitos de información sean generalmente equivalentes a los requeridos por la presenteDirectiva, en particular en cuanto al cumplimiento de las normas internacionales establecidas por lascomisiones internacionales de valores. Una vez aprobado por la autoridad competente de origen, elprospecto podrá utilizarse en otros Estados miembros.
Para asegurar un tratamiento coherente a nivel europeo, la Comisión deberá determinar, mediante un
procedimiento de nivel 2, qué terceros países poseen normas que puedan considerarse generalmenteequiparables a las de la Directiva.
Artículo 21 — Derechos de las autoridades competentes
La introducción de un sistema de notificación requiere la confianza mutua entre las autoridades compe-
tentes y semejanzas en el desempeño de las funciones reguladoras y de supervisión. Actualmente lasDirectivas simplemente requieren a los Estados miembros que notifiquen quiénes son las autoridadescompetentes.
La designación de una autoridad competente administrativa en cada Estado miembro responde a una
necesidad de eficiencia y claridad, y pretende reforzar la cooperación entre las distintas autoridadescompetentes nacionales. Un Estado miembro podrá, no obstante, designar varias autoridades competentesadministrativas, pero solamente una autoridad por Estado miembro tendrá las facultades necesarias deaprobación y notificación en caso de oferta pública o admisión a cotización en un mercado regulado enotros Estados miembros.
El carácter administrativo de estas autoridades competentes únicas es necesario para asegurar su indepen-
dencia de los mercados y para evitar conflictos de intereses. Sin embargo, una autoridad administrativa
podrá delegar funciones en otros organismos, bajo estrictas condiciones, para impedir cualquier conflicto
de intereses o prácticas restrictivas.
El artículo 21 enumera los derechos mínimos que debe poseer para ejercer sus funciones. Esta disposición
garantizará también una mayor coherencia y claridad en la aplicación de la Directiva.
Artículo 22 — Secreto profesional
Como es común a toda legislación comunitaria en el campo financiero, se requieren normas para asegurar
la confidencialidad apropiada a la información recogida por las autoridades competentes en el ejercicio desus funciones.
Sin embargo, esta confidencialidad no puede constituir una barrera a la asistencia mutua y a la coopera-
ción entre las autoridades competentes de los Estados miembros y, a condición de que se observen ciertasgarantías, entre éstas y las autoridades competentes de terceros países.ES 28.1.2003 Diario Oficial de las Comunidades Europeas C 20 E/135
El artículo 22 establece estas normas de conformidad con los principios ya instituidos en la legislación
vigente (en particular en las Directivas sobre información privilegiada y sobre servicios de inversión).
Artículo 23 — Medidas preventivas
El artículo 23 aplica un principio que instituye el Tratado y que es común a toda la legislación financiera:
la autoridad competente del Estado miembro de acogida deberá alertar a la autoridad competente de origencuando encuentre irregularidades cometidas por el emisor o por las entidades financieras responsables delos procedimientos de oferta pública o violaciones de las obligaciones del emisor derivadas de la admisióna cotización de los valores. En caso de urgencia, sin embargo, estará autorizada a tomar todas las medidasnecesarias para proteger a los inversores. Deberán también notificarse a la Comisión.
Artículo 24 — Comité
El artículo 24 se refiere al Comité de valores («el Comité»). El propósito del Comité es asistir a la Comisión
en el ejercicio de sus facultades de nivel 2 (comitología).
Artículo 25 — Sanciones
El artículo 25 prevé el establecimiento del mecanismo de sanción adecuado en cada Estado miembro.
Declara que las sanciones, incluidas las de carácter administrativo, deberán ser efectivas, proporcionadas ydisuasorias.
Artículo 26 — Derecho de recurso
Para asegurar la protección apropiada de todas las partes afectadas, el artículo 26 requiere que todas las
decisiones tomadas conforme a leyes, reglamentaciones y disposiciones administrativas adoptadas deconformidad con la presente Directiva estén sujetas al derecho de recurso a los Tribunales.
Artículo 27 — Modificaciones
El artículo 27 establece qué artículos y apartados de la Directiva 2001/34/CE quedan suprimidos.
Artículo 28 — Derogación
Las disposiciones de la Directiva 89/298/CEE quedan sin efecto a partir de la fecha de entrada en vigor de
la presente Directiva, tal como establece el artículo 29.
Artículo 29 — Transposición
El artículo 29 fija el plazo de transposición de la Directiva.
Artículo 30 — Disposiciones transitorias
El artículo 30 especifica la fecha límite en la que los emisores de terceros países cuyos valores hayan sido
ya admitidos a cotización en un mercado regulado deben escoger su país de origen en la Comunidad.
Artículo 31 — Entrada en vigor
El artículo 31 establece la fecha de entrada en vigor de la Directiva.ES C 20 E/136 Diario Oficial de las Comunidades Europeas 28.1.2003
EL PARLAMENTO EUROPEO Y EL CONSEJO DE LAS
COMUNIDADES EUROPEAS,
Visto el Tratado constitutivo de la Comunidad Europea y, en
particular, sus artículos 44 y 95,
Vista la propuesta de la Comisión (1),
Visto el dictamen del Comité Económico y Social (2),
Visto el dictamen del Banco Central Europeo (3),
De conformidad con el procedimiento establecido en el artículo
251 del Tratado (4),
Considerando lo siguiente:
(1) La Directiva 80/390/CEE del Consejo, de 17 de marzo de
1980, sobre la coordinación de las condiciones de elabo-ración, control y difusión del prospecto que se publicarápara la admisión de valores mobiliarios a la cotizaciónoficial en un bolsa de valores (
5) y la Directiva
89/298/CEE del Consejo, de 17 de abril de 1989, por laque se coordinan las condiciones de elaboración, control ydifusión del folleto que debe publicarse en caso de oferta
pública de valores negociables (
6), se adoptaron hace va-
rios años introduciendo un mecanismo parcial y complejode reconocimiento mutuo que no puede asegurar el ob-jetivo del pasaporte único. Dichas Directivas deben mo-dernizarse, ponerse al día y agruparse en un solo texto.
(2) Mientras tanto, la Directiva 80/390/CEE se integró en la
Directiva 2001/34/CE del Parlamento Europeo y del Con-sejo, de 28 de mayo de 2001, sobre la admisión de va-lores negociables a cotización oficial y la información queha de publicarse sobre dichos valores (
7), que codifica
varias Directivas del ámbito de la cotización de valores.
(3) Por motivos de coherencia, sin embargo, es apropiado
reagrupar las disposiciones de la Directiva 2001/34/CEque provienen de la Directiva 80/390/CEE junto con laDirectiva 89/298/CEE y modificar en consecuencia la Di-rectiva 2001/34/CE.(4) La presente Directiva constituye un instrumento esencial
para la realización del mercado interior según lo estable-cido en forma de calendario en la Comunicación de laComisión – Plan de acción del capital riesgo (
8) y en la
Comunicación de la Comisión – Plan de acción en materiade servicios financieros (
9), facilitando el acceso más am-
plio posible al capital de inversión a escala de la UE,incluidas las pequeñas y medianas empresas (PYME) y
las empresas de nueva creación, mediante un «pasaporte
único» para los emisores.
(5) El 17 de julio de 2000, el Consejo estableció un Comité
de Sabios sobre la regulación de los mercados europeosde valores mobiliarios. En su informe inicial, el Comitésubraya la falta de una definición acordada de oferta pú-blica de valores, lo que motiva que la misma operación seconsidere como depósito privado en algunos Estadosmiembros y no en otros; el sistema actual desincentiva
a las empresas para concentrar capital a escala europea y,
por ende, de tener un acceso real a un mercado financieroamplio, líquido e integrado.
(6) En su informe final, el Comité de Sabios propuso la in-
troducción de nuevas técnicas legislativas basadas en unplanteamiento a cuatro niveles, a saber, principios marco,medidas de aplicación, cooperación y ejecución. El Nivel1, la Directiva, debe limitarse a principios «marco» deámbito general, mientras que el Nivel 2 debe contener
medidas técnicas de aplicación que serán adoptadas por
la Comisión con la asistencia de un comité.
(7) El Consejo Europeo, en su reunión de Estocolmo de 23 y
24 de marzo de 2001, respaldó el Informe final del Co-mité de Sabios y el planteamiento propuesto a cuatroniveles para aumentar la eficacia y la transparencia delproceso reglamentario de la legislación comunitaria sobrevalores.
(8) La resolución del Parlamento Europeo de 5 de febrero de
2002 sobre la aplicación de la legislación sobre los servi-cios financieros también aprobó el informe del Comité deSabios, sobre la base de la declaración solemne efectuadaante el Parlamento por la Comisión antes de esa fecha ymediante carta de 2001 dirigida por el Comisario demercado interior a la Presidencia del Comité de asuntoseconómicos y monetarios del Parlamento con respecto alas salvaguardias sobre el papel del Parlamento Europeoen este proceso.
(9) De acuerdo con el Consejo Europeo de Estocolmo, las
medidas de aplicación del Nivel 2 deben emplearse conmayor frecuencia, para garantizar que las provisiones téc-nicas puedan actualizarse en función de la evolución delmercado y de la supervisión, debiendo establecerse plazospara todas las fases de trabajo del Nivel 2.ES 28.1.2003 Diario Oficial de las Comunidades Europeas C 20 E/137
(1) DO C 240 E de 28.8.2001, p. 272.
(2) DO C 80 de 3.4.2002, p. 52.
(3) DO C 344 de 6.12.2001, p. 8.
(4) Dictamen del Parlamento Europeo de . . .
(5) DO L 100 de 17.4.1980, p. 1. Directiva modificada en último lugar
por la Directiva 94/18/CE del Parlamento Europeo y del Consejo
(DO L 135 de 31.5.1994, p. 1).
(6) DO L 124 de 5.5.1989, p. 8.
(7) DO L 184 de 6.7.2001, p. 1.(8) SEC(1998) 552 final.
(9) COM(1999) 232 final.
(10) Las medidas de aplicación adoptadas de conformidad con
la presente Directiva pretenden garantizar la proteccióndel inversor y la integridad del mercado, de acuerdo conlas normas reglamentarias de alto nivel adoptadas en losforos internacionales pertinentes.
(11) Es también necesario para asegurar la protección de los
inversores la cobertura completa de los títulos de accionesy obligaciones admitidos a cotización, tal como se definenen la Directiva 93/22/CEE del Consejo, de 10 de mayo de1993, relativa a los servicios de inversión en el ámbito delos valores negociables (
1), y no sólo los valores admitidos
a cotización oficial. La definición amplia de valores de lapresente Directiva es válida sólo para la presente Direc-tiva, por lo que en ningún modo afecta a las diversasdefiniciones de instrumentos financieros utilizadas en lalegislación nacional para otros fines como los impuestos.Cubre solamente los instrumentos negociables que son opudieran ser cotizados en mercados regulados. En parti-
cular, los valores en acciones emitidos por sociedades
inmobiliarias o empresas de capital por acciones paraposeer bienes inmobiliarios o por sociedades con el únicopropósito de proporcionar bienes y servicios a sus tene-dores de valores no están cubiertos por esta definición sino son fungibles.
(12) La concesión de un pasaporte único al emisor, válido en
toda la Comunidad, y la aplicación de los principios desupervisión del Estado miembro de origen requiere quedicho Estado miembro se defina como el mejor situado
para regular el emisor a efectos de la presente Directiva.
(13) Uno de los objetivos de la presente Directiva es la pro-
tección de los inversores, por lo que conviene tener encuenta los diversos requisitos de protección de las diversascategorías de inversores y su nivel de experiencia. Lainformación proporcionada por el prospecto no se re-quiere para las ofertas limitadas a las mismas categoríasen la medida en que los valores se compren por cuentapropia. Cualquier reventa o negociación pública a travésde la admisión a cotización en un mercado regulado re-
quiere la publicación de un prospecto.
(14) La aportación de información completa y apropiada refe-
rente a valores y emisores de tales valores promueve,junto con las normas de conducta, la protección de losinversores. Además, tal información es un medio eficazpara aumentar la confianza en los valores y contribuyepor lo tanto al funcionamiento y desarrollo apropiados delos mercados de valores. La forma en que se requiere estainformación es la publicación del prospecto.(15) La inversión en valores, como cualquier otra forma de
inversión, conlleva un riesgo. En todos los Estados miem-bros se requieren salvaguardias para la protección de losintereses de los inversores reales y posibles para que esténcapacitados para poder evaluar correctamente esos riesgosy tomar decisiones de inversión con conocimiento decausa.
(16) Esta información sobre las circunstancias financieras del
emisor y los derechos inherentes a los valores, que tieneque ser tan suficiente y objetiva como sea posible, debefacilitarse de modo fácilmente analizable y comprensible.
La armonización de la información contenida en el pros-
pecto debe proporcionar una protección equivalente paralos inversores a nivel comunitario.
(17) La Organización Internacional de Comisiones de Valores
(OICV) ha adoptado a nivel internacional las mejores prác-ticas para que las ofertas multinacionales se hagan con arre-glo a un solo grupo de normas de información; con lasnormas de información de la OICV (
2) se modernizará la
información puesta a disposición de mercados e inversoresy al mismo tiempo se simplificará el procedimiento para losemisores europeos que deseen reunir capital en tercerospaíses. La Directiva pide también normas de divulgaciónajustadas a otras clases de valores y emisores.
(18) Los procedimientos rápidos para los emisores admitidos a
cotización en un mercado regulado y que frecuentementeconcentran capital en los mercados requieren la introduc-ción a nivel comunitario de un nuevo formato de pros-pectos que ofrezcan programas de obligaciones hipoteca-rias y un nuevo sistema de documento de registro. Losemisores pueden optar por no utilizar esos formatos ypreparar el prospecto como documento único.
(19) La omisión de información sensible que deba estar in-
cluida en el prospecto debe permitirse mediante una ex-cepción concedida por la autoridad competente a fin deevitar situaciones adversas para un emisor. Los elementosde información no aplicables o inapropiados que requiereel prospecto deben también adaptarse a la situación par-
ticular de un emisor o al tipo de valores.
(20) Debe fijarse un plazo claro de validez del prospecto para
evitar información anticuada. Esta validez deberá prolon-
garse hasta el vencimiento de una obligación hipotecaria,
debido al bajo perfil de riesgo de estos valores.ES C 20 E/138 Diario Oficial de las Comunidades Europeas 28.1.2003
(1) DO L 141 de 11.6.1993, p. 27. Directiva modificada en último
lugar por la Directiva 2000/64/CE del Parlamento Europeo y delConsejo (DO L 290 de 17.11.2000, p. 27).(2) Normas internacionales de información para la oferta transfronte-
riza y listados iniciales de los emisores extranjeros, Parte I, Organi-zación Internacional de Comisiones de Valores, septiembre de1998.
(21) Al asegurar la publicación de información fiable se protege a
los inversores. Las sociedades admitidas a cotización en unmercado regulado están sujetas a una obligación de infor-mación continua, pero no a publicar regularmente informa-ción actualizada. Para complementarlo, los emisores debe-rían actualizar por lo menos la información relacionada conellos y contenida en un prospecto. Debe ser ésta una manerade asegurar la publicación periódica de información cohe-
rente y fácilmente comprensible. Para evitar una carga ex-
cesiva para ciertos emisores, no debe exigirse este requisito alas PYME y a los emisores de valores de elevada denomina-ción mínima. Debe permitirse que los emisores utilicen to-dos los distintos requisitos de información fijados en otrostextos legislativos comunitarios para cumplir con la obliga-ción de actualización.
(22) La posibilidad de permitir que los emisores puedan incor-
porar documentos por referencia que contengan la infor-mación que debe divulgarse conforme al prospecto, siem-
pre que los documentos incorporados por referencia ha-
yan sido previamente presentados y aceptados por la au-toridad competente, facilita el procedimiento de elabora-ción de un prospecto y reduce los costes de los emisoressin poner en peligro la protección del inversor.
(23) Las diferencias relativas a la eficacia, a los métodos y a la
coordinación del control de la información facilitada nosólo contribuyen a dificultar la concentración de capitalpor parte de las sociedades y su admisión a cotización envarios Estados miembros sino que también impiden que
los inversores residentes en un Estado miembro adquieran
valores ofertados por un emisor establecido en otro Es-tado miembro o negociados en otro Estado miembro.Estas diferencias deberán eliminarse armonizando las nor-mas y las reglamentaciones para lograr un grado ade-cuado de equivalencia de las salvaguardias requeridas encada Estado miembro para garantizar que la informaciónproporcionada a los tenedores reales o potenciales devalores es suficiente y lo más objetiva posible.
(24) Para facilitar la circulación de los diversos documentos
que componen el prospecto, debe fomentarse el uso de
medios electrónicos de comunicación como Internet. Elprospecto debería entregarse siempre gratuitamente enformato de papel a los inversores previa petición.
(25) Para evitar lagunas en la legislación comunitaria, lo cual
socavaría la confianza pública y perjudicaría por tanto elfuncionamiento apropiado de los mercados financieros, estambién necesario armonizar los procedimientos por losque se permite la publicidad.
(26) Los inversores deben evaluar correctamente todo aconte-
cimiento, ocurrido después de la publicación del pros-pecto pero antes del cierre de la oferta o del inicio dela cotización en un mercado regulado, que pueda afectar a
la evaluación de la inversión y por lo tanto requiera laaprobación y difusión de un suplemento de la informa-ción.
(27) La obligación de un emisor de traducir el prospecto com-
pleto en todas las lenguas nacionales desincentiva la ofertatransfronteriza y la negociación múltiple. Para facilitar lasofertas transfronterizas, en las que el prospecto se elabora
en una lengua habitual en el campo de las finanzas inter-
nacionales, el país de acogida solamente debería tenerderecho a exigir un resumen en su lengua nacional.
(28) La autoridad competente del Estado miembro de acogida
debe tener derecho a recibir un certificado de la autoridadcompetente del Estado miembro de origen que declareque el prospecto se ha elaborado con arreglo a la presenteDirectiva. Para garantizar que se alcanzan plenamente losfines de la presente Directiva es necesario incluir en suámbito de aplicación los valores emitidos por emisoresque se rigen por la legislación de terceros países.
(29) La existencia en los Estados miembros de diversas autori-
dades competentes con distintas responsabilidades generacostes y duplicaciones innecesarias de responsabilidades,sin aportar otras ventajas. En cada Estado miembro debedesignarse una autoridad competente para la aprobación
de los prospectos y para asumir responsabilidades para
supervisar el cumplimiento de las disposiciones adoptadaspara la aplicación de la presente Directiva. Bajo condicio-nes estrictas, un Estado miembro debería poder designar aotras autoridades administrativas aunque sólo una asumirála función de colaboración internacional. Esta autoridad oautoridades deben establecerse como autoridades adminis-trativas y de tal forma que esté garantizada su indepen-dencia de los actores económicos y que se eviten losconflictos de intereses. La designación de una autoridadcompetente para la aprobación de prospectos no excluyeformas de colaboración o incluso de delegación de tareasentre esa autoridad y otras entidades, con objeto de ga-rantizar la investigación y la aprobación eficaces de losprospectos en el interés de emisores, inversores, partici-pantes de los mercados, y de los propios mercados.
(30) Las autoridades competentes deberán disponer de un con-
junto mínimo común de atribuciones que garanticen laeficacia de su supervisión. Debe asegurarse el flujo deinformación a los mercados requerido por la Directiva2001/34/CE, de 28 de mayo de 2001, y las autoridadescompetentes deberán emprender acciones contra su in-cumplimiento.
(31) Es preciso que las autoridades competentes cooperen en-
tre sí en el ejercicio de sus funciones.ES 28.1.2003 Diario Oficial de las Comunidades Europeas C 20 E/139
(32) De vez en cuando puede ser necesaria una orientación
técnica y medidas de aplicación de las normas establecidasen la presente Directiva, con objeto de tener en cuenta losnuevos avances de los mercados financieros. En conse-cuencia, la Comisión debería estar facultada para adoptarmedidas de ejecución, a condición de que éstas no modi-fiquen los elementos fundamentales de la presente Direc-tiva y que la Comisión actúe según los principios estable-
cidos en la misma, tras consultar al Comité europeo de
valores establecido por la Decisión 2001/528/CE de laComisión (
1). Dado que las medidas necesarias para la
aplicación de la presente Directiva son de carácter generalen el sentido del artículo 2 de la Decisión 1999/468/CEdel Consejo, de 28 de junio de 1999, por la que seestablecen los procedimientos para el ejercicio de las com-petencias de ejecución atribuidas a la Comisión (
2), debe-
rán ser adoptadas por medio de los procedimientos regla-mentarios establecidos en el artículo 5 de esa Decisión.
(33) Para ejercer sus poderes ejecutivos de conformidad con la
presente Directiva, la Comisión debería respetar los prin-cipios siguientes:
— la necesidad de asegurar la confianza en los mercados
financieros entre los particulares y las PYME promo-viendo normas rigurosas de transparencia en los mer-cados financieros;
— la necesidad de proporcionar a los inversores una am-
plia gama de inversiones competitivas y un nivel dedivulgación y protección adaptado a sus circunstan-cias;
— la necesidad de garantizar que las autoridades indepen-
dientes de reglamentación hagan cumplir las normascon regularidad, especialmente en cuanto a la luchacontra la delincuencia de guante blanco;
— la necesidad de un alto nivel de transparencia y de
consulta con todos los participantes del mercado ycon el Parlamento Europeo y el Consejo;
— la necesidad de fomentar la innovación en los merca-
dos financieros si quieren ser dinámicos y eficientes;
— la necesidad de asegurar la estabilidad sistémica del
sistema financiero mediante una supervisión cercanay reactiva de la innovación financiera;
— la importancia de reducir el coste del capital, y de
fomentar el acceso al mismo;
— la necesidad de equilibrar a largo plazo los costes y
beneficios de cualquier medida de ejecución para losparticipantes en el mercado (incluida la pequeña ymediana empresa y los pequeños inversores);
— la necesidad de estimular la competitividad internacio-
nal de los mercados financieros de la Comunidad sinperjuicio de la muy necesaria ampliación de la coo-peración internacional;— la necesidad de lograr la igualdad de trato para todos
los participantes en el mercado estableciendo norma-tivas a escala comunitaria cuando sea preciso;
— la necesidad de respetar las diferencias entre los mer-
cados nacionales cuando éstas no afecten indebida-mente a la coherencia del mercado único;
— la necesidad de asegurar la coherencia con otra legis-
lación comunitaria en este campo, ya que los desequi-librios en la información y la falta de transparencia
pueden comprometer el funcionamiento de los merca-
dos y, lo más importante, pueden afectar adversa-mente a los consumidores y a los pequeños inversores.
(34) Se concederá al Parlamento Europeo un período de tres
meses a partir de la primera transmisión del proyecto demedidas de ejecución para que pueda proceder a su exa-men y emitir su dictamen. Sin embargo, en casos deurgencia debidamente justificados, este período podráacortarse. Si, dentro de ese período, se aprueba una reso-lución por el Parlamento Europeo, la Comisión reexami-
nará el proyecto de medidas.
(35) Los Estados miembros deben establecer medidas sobre las
sanciones, incluidas las de carácter administrativo, aplica-bles a las infracciones a las disposiciones de la presenteDirectiva, y asegurarse de que éstas se ejecutan. Dichas
sanciones deberán ser efectivas, proporcionadas y disua-
sorias.
(36) Debería existir el derecho a acudir a los tribunales contra
las decisiones de las autoridades nacionales competentesrelativas a la aplicación de la presente Directiva.
(37) De conformidad con el principio de proporcionalidad, es
necesario y adecuado establecer la reglamentación de unpasaporte único para emisores para alcanzar el objetivobásico de conseguir un mercado único de valores. Lapresente Directiva se limita a lo necesario para alcanzarlos objetivos perseguidos de conformidad con el tercer
párrafo del artículo 5 del Tratado.
(38) La presente Directiva respeta los derechos fundamentales y
observa los principios establecidos en particular en la Cartade los derechos fundamentales de la Unión Europea.
HAN ADOPTADO LA PRESENTE DIRECTIVA:
CAPÍTULO I
DISPOSICIONES GENERALES
Artículo 1
Objeto y alcance
1. El propósito de esta Directiva es armonizar los requisitos
para la elaboración, aprobación y distribución del prospectoque debe publicarse cuando se ofertan al público o se admitena cotización valores en un mercado regulado situado o enfuncionamiento en un Estado miembro.ES C 20 E/140 Diario Oficial de las Comunidades Europeas 28.1.2003
(1) DO L 191 de 13.7.2001, p. 45.
(2) DO L 184 de 17.7.1999, p. 23.
2. La presente Directiva no se aplicará a:
a) las participaciones emitidas por organismos de inversión
colectiva con excepción de las de tipo cerrado;
b) valores no participativos emitidos por un Estado miembro o
por una de las autoridades regionales o locales de un Estadomiembro, por organismos públicos internacionales de losque forme parte uno o más Estados miembros, por el BancoCentral Europeo o por los bancos centrales de los Estadosmiembros;
c) valores incondicional e irrevocablemente garantizados por
un Estado miembro o por una de las autoridades regionaleso locales de un Estado miembro;
d) valores emitidos, con vistas a la obtención de los medios
necesarios para lograr sus objetivos no comerciales, porasociaciones con personalidad jurídica u organizacionessin ánimo de lucro, reconocidas por el Estado;
e) valores no participativos emitidos de manera continua o
reiterada por las entidades de crédito, a condición de queestos valores:
i) no sean subordinados, convertibles o canjeables,
ii) no den derecho a suscribir o a adquirir otros tipos de
valores y que no estén ligados a un derivado,
iii) materialicen la recepción de depósitos reembolsables,
iv) estén cubiertos por un sistema de garantía de depósitos
conforme a la Directiva 94/19/CE (
1).
3. Sin perjuicio de la letra b) del apartado 2, un Estado
miembro o una de las autoridades regionales o locales de unEstado miembro, un organismo público internacional del cualsean miembros uno o varios Estados miembros, el Banco Cen-tral Europeo o los bancos centrales de los Estados miembros,tendrán la posibilidad de elaborar un prospecto de conformidadcon la presente Directiva cuando se realice una oferta públicade valores o cuando éstos sean admitidos a cotización en unmercado regulado.
Artículo 2
Definiciones
1. A los efectos de la presente Directiva, se entenderá por:
a) «valores», valores mobiliarios, tal como se definen en el
apartado 4 del artículo 1 de la Directiva 93/22/CEE, conexcepción de los bonos u otras obligaciones con venci-miento inferior a un año y que no sean subordinados,convertibles o canjeables y no den derecho a suscripcióno adquisición de otros tipos de valores y no estén ligados aun derivado;b) «títulos de participación», acciones y otros valores mobilia-
rios equivalentes a acciones de sociedades, así como cual-quier otro tipo de valores mobiliarios que den derecho aadquirir cualquiera de los títulos antes mencionados por suconversión o por el ejercicio de los derechos que confieren,a condición de que el último tipo de valores sea emitidopor el emisor de las acciones subyacentes o por una enti-dad que pertenezca al grupo de dicho emisor;
c) «valores no participativos», todos los valores que no son de
participación;
d) «oferta pública de valores», una comunicación a personas
de cualquier forma y por cualquier medio, que presente lainformación suficiente sobre los términos de la oferta y delos valores que se ofertan, que permita a un inversor deci-dir la adquisición o suscripción de estos valores. Esta defi-nición también será aplicable a la colocación de valores através de intermediarios financieros;
e) «inversores cualificados»:
i) personas jurídicas autorizadas o reguladas para operar
en los mercados financieros, incluyendo: entidades decrédito, empresas de inversión, otras entidades financie-ras autorizadas o reguladas, empresas de seguros, orga-nismos de inversión colectiva y sus sociedades de ges-tión, fondos de pensiones y sus sociedades de gestión,
distribuidores autorizados de derivados de materias pri-
mas, así como entidades no autorizadas o reguladascuya única actividad corporativa sea invertir en valores,
ii) gobiernos nacionales y regionales, bancos centrales, ins-
tituciones internacionales y supranacionales como elBanco Mundial, el Fondo Monetario Internacional, elBanco Central Europeo, el Banco Europeo de Inversio-nes y otras organizaciones internacionales similares,
iii) otras personas jurídicas que no sean pequeñas o media-
nas empresas,
iv) personas físicas si quieren ser consideradas inversores
cualificados y cumplen por lo menos dos de los crite-rios mencionados en el apartado 3;
f) «pequeña y mediana empresa», las empresas que, según sus
últimas cuentas anuales o consolidadas, cumplen por lomenos dos de los siguientes tres criterios: un número me-
dio de empleados inferior a 250 a lo largo del ejercicio, un
balance total que no supere los 43 000 000 de euros y unvolumen de negocios neto anual no superior a 50 000 000de euros;
g) «entidad de crédito», la empresa cuya actividad consista en
recibir del público depósitos u otros fondos reembolsables,y en conceder créditos por cuenta propia;
h) «emisor», toda persona jurídica que emita o se proponga
emitir cualquier valor;ES 28.1.2003 Diario Oficial de las Comunidades Europeas C 20 E/141
(1) DO L 135 de 31.5.1994, p. 5.
i) «persona que hace una oferta» («oferente»), persona física o
jurídica que oferta valores al público;
j) «mercado regulado», un mercado según lo definido en el
apartado 13 del artículo 1 de la Directiva 93/22/CEE;
k) «programa de oferta», el plan de un emisor para la emisión
de títulos no participativos de tipo y/o clase similares, demanera continua o reiterada durante un período especifi-cado de emisión;
l) «valores emitidos de manera continua o reiterada», al me-
nos dos emisiones distintas de valores de un tipo y/o clasesimilar en el espacio de doce meses;
m) «Estado miembro de origen»:
i) para valores cuya denominación por unidad ascienda
por lo menos a 50 000 euros, el Estado miembrodonde el emisor tenga su domicilio social, o en elque los valores hayan sido admitidos o vayan a admi-tirse a cotización en un mercado regulado, o donde losvalores se oferten al público a elección del emisor, eloferente o la persona que pide la admisión, según sea elcaso,
ii) para todos los emisores de valores de la UE cuya de-
nominación por unidad sea inferior a 50 000 euros, elEstado miembro donde el emisor tenga su sede social,
iii) para todos los emisores de valores constituidos en un
tercer país y cuya denominación por unidad sea inferiora 50 000 euros, el Estado miembro en el que los valo-res deben en principio ofertarse por primera vez tras laentrada en vigor de la presente Directiva o en el que seefectúa por primera vez una solicitud de admisión acotización en un mercado regulado, a elección del emi-sor, el oferente o la persona que solicita la admisión,según sea el caso;
n) «Estado miembro de acogida», el Estado donde se hace una
oferta pública o se pretende la admisión a cotizacióncuando sea diferente del Estado miembro de origen;
o) «organismo de inversión colectiva con excepción del de
tipo cerrado», los fondos de inversión y las sociedades deinversiones:
i) cuyo objeto sea la colocación colectiva de los capitales
captados entre el público y cuyo funcionamiento estésometido al principio del reparto de riesgos, y
ii) cuyas unidades, a petición del tenedor, se adquieren de
nuevo o se redimen, directa o indirectamente, de losactivos de estas empresas;
p) «unidades de un organismo de inversión colectiva», los va-
lores emitidos por un organismo de inversión colectiva querepresentan los derechos de los participantes sobre los ac-
tivos de tal empresa;
q) «aprobación», el examen previo realizado por la autoridad
competente de origen de que el prospecto es completo,comprensible y contiene información coherente.
2. A los efectos de la letra d) del apartado 1, los siguientes
tipos de oferta no se considerarán como oferta pública de
valores:
a) una oferta de valores dirigida a inversores cualificados;
b) una oferta de valores dirigida a menos de 100 personas
físicas o jurídicas por Estado miembro, sin contar los inver-sores cualificados;
c) una oferta de valores dirigida a inversores que adquieran
valores por un mínimo de 50 000 euros por inversor,para cada oferta;
d) una oferta de valores cuya denominación por unidad as-
cienda por lo menos a 50 000 euros;
e) una oferta de valores por un importe total inferior a
2 500 000 euros, cuyo límite se calculará en un períodode doce meses.
Sin embargo, cualquier reventa ulterior de valores se conside-
rará como una oferta separada, y se aplicará la definición esta-blecida en la letra d) del apartado 1 para decidir si se trata deuna oferta pública de valores. No se considerarán como ofertapública de valores las operaciones ejecutadas exclusivamentepor orden de los clientes, ya sea dentro o fuera de la bolsa.
3. A los efectos del inciso iv) de la letra e) del apartado 1, se
aplicarán los criterios siguientes:
a) que el inversor haya realizado operaciones de volumen sig-
nificativo en el mercado de valores con una frecuencia me-dia de 10 por trimestre durante los cuatro trimestres ante-
riores;
b) que el volumen de la cartera de valores del inversor sea
superior a 500 000 euros;
c) que el inversor trabaje o haya trabajado en el sector finan-
ciero por lo menos durante un año desempeñando unafunción que exija conocimientos sobre la inversión de va-lores.
Cada autoridad competente deberá asegurarse de que dispone
de los mecanismos adecuados para el registro de inversorescualificados, teniendo en cuenta la necesidad de garantizar unnivel adecuado de protección de datos. El registro estará dis-ponible para todos los usuarios. Toda persona física que deseeser considerada como inversor cualificado deberá registrarse, yeste inversor podrá dejar esta cualificación cuando lo desee.ES C 20 E/142 Diario Oficial de las Comunidades Europeas 28.1.2003
4. Para tener en cuenta los progresos técnicos en los mer-
cados financieros y asegurar la aplicación uniforme de la pre-sente Directiva, la Comisión, de conformidad con el procedi-miento mencionado en el apartado 2 del artículo 24, adoptarámedidas de ejecución en relación con las definiciones mencio-nadas en el apartado 1, incluido el posible incremento de lascifras empleadas para la definición de PYME teniendo en cuentala evolución económica y las medidas de divulgación relacio-
nadas con el registro de inversores cualificados.
Artículo 3
Obligación de publicar un prospecto
1. Los Estados miembros se asegurarán de que cualquier
oferta de valores al público dentro de su territorio esté supe-
ditada a la publicación de un prospecto.
2. Los Estados miembros se asegurarán de que, para toda
admisión de valores a cotización en un mercado regulado si-tuado o que opere en su territorio, se difunda públicamente unprospecto.
Artículo 4
Excepciones a la obligación de publicar un prospecto
1. La obligación de publicar un prospecto establecida en el
artículo 3 no se aplicará a la oferta de los siguientes tipos devalores:
a) acciones emitidas en sustitución de acciones de la misma
clase ya emitidas, si la emisión de estas nuevas acciones noimplica un incremento del capital del emisor;
b) valores ofertados en relación con una adquisición mediante
una oferta de canje, a condición de que se disponga de undocumento que contenga información que, a juicio de laautoridad competente, sea equivalente a la del prospecto;
c) valores ofertados, asignados o que vayan a ser asignados en
relación con una fusión, siempre que se facilite un docu-
mento que contenga información que, a juicio de la auto-
ridad competente, sea equivalente a la del prospecto;
d) acciones ofertadas, asignadas o que vayan a ser asignadas
gratuitamente a los actuales accionistas, y dividendos paga-dos en forma de acciones de la misma clase que aquéllaspor las que se pagan los dividendos, siempre que se faciliteun documento que contenga información sobre el número yla naturaleza de las acciones y los motivos y pormenores dela operación;e) valores ofertados, asignados o que vayan a ser asignados a
directores o empleados actuales o anteriores por el emisor opor una empresa vinculada, siempre que se haga público undocumento que contenga información sobre el número y lanaturaleza de los valores y los motivos y pormenores de laoperación.
2. La obligación de publicar un prospecto no se aplicará a la
admisión a cotización en un mercado regulado de los siguien-tes tipos de valores:
a) acciones que representen, durante un período de doce me-
ses, menos del 10 % del número de acciones de la mismaclase ya admitidas a cotización en el mismo mercado regu-lado;
b) acciones emitidas en sustitución de acciones de la misma
clase ya admitidas a cotización en el mismo mercado regu-lado, si la emisión de tales acciones no supone ningún
aumento del capital emitido;
c) valores ofertados en relación con una adquisición mediante
una oferta de canje, a condición de que se disponga de undocumento que contenga información que, a juicio de laautoridad competente, sea equivalente a la del prospecto;
d) valores ofertados, asignados o que vayan a ser asignados en
relación con una fusión, siempre que se facilite un docu-mento que contenga información que, a juicio de la auto-ridad competente, sea equivalente a la del prospecto;
e) acciones ofertadas, asignadas o que vayan a ser asignadas
gratuitamente a los actuales accionistas, y dividendos paga-dos en forma de acciones de la misma clase que aquéllaspor las que se pagan los dividendos, siempre que las citadasacciones sean de la misma clase de las que ya han sidoadmitidas a cotización en el mismo mercado regulado yque se haga público un documento que contenga informa-ción sobre el número y la naturaleza de las acciones y losmotivos y pormenores de la operación;
f) valores ofertados, asignados o que vayan a ser asignados a
directores o empleados actuales o anteriores por el emisor opor una empresa vinculada, siempre que los citados valoressean de la misma clase que los que ya han sido admitidos a
cotización en el mismo mercado regulado;
g) acciones resultantes de la conversión o el canje de otros
valores o del ejercicio de los derechos conferidos por otrosvalores, a condición de que dichos valores sean de la mismaclase que los valores ya admitidos a cotización en el mismomercado regulado.ES 28.1.2003 Diario Oficial de las Comunidades Europeas C 20 E/143
3. Para tener en cuenta los progresos técnicos de los mer-
cados financieros y asegurar la aplicación uniforme de la pre-sente Directiva, la Comisión, de conformidad con el procedi-miento mencionado en el apartado 2 del artículo 24, adoptarámedidas de ejecución relativas a la terminología y a las excep-ciones previstas en los apartados 1 y 2 del presente artículo.
CAPÍTULO II
ELABORACIÓN DEL PROSPECTO
Artículo 5
El prospecto
1. El prospecto contendrá la información que, según el ca-
rácter particular del emisor y de los valores ofertados al públicoo admitidos a cotización, sea necesaria para que los inversorespuedan hacer una correcta evaluación de los activos y pasivos,situación financiera, beneficios y pérdidas, así como de las
perspectivas del emisor y de los derechos inherentes a tales
valores. Esta información se presentará en forma fácilmenteanalizable y comprensible.
2. El prospecto contendrá la información relativa al emisor
y a los valores ofertados al público o que vayan a ser admitidosa cotización en un mercado regulado. También incluirá unanota de síntesis. Esta nota de síntesis no superará las 2 500palabras en la lengua en que se haya redactado el prospecto,estará en un lenguaje no técnico, reflejará las características ylos riesgos esenciales asociados con el emisor, los posiblesgarantes y los valores ofertados al público o admitidos a coti-zación, y contendrá una advertencia de que:
a) debe leerse como introducción al prospecto, yb) toda decisión de invertir en los valores debe estar basada en
la consideración por parte del inversor del prospecto en suconjunto.
No será obligatorio incluir una nota de síntesis en los casos en
que el prospecto se refiera a la admisión a cotización en unmercado regulado de valores no participativos de una denomi-nación superior a 50 000 euros.
3. El emisor, el oferente o la persona que pida la admisión a
cotización en un mercado regulado podrán decidir la prepara-
ción del prospecto como documento único o en varios docu-
mentos. Cuando el prospecto se componga de documentosseparados, deberá incluir un documento de registro, una notasobre los valores y una nota de síntesis. El documento deregistro contendrá la información relativa al emisor. La notasobre los valores contendrá la información relativa a los valoresofertados o que vayan a ser admitidos a cotización en unmercado regulado.
4. Para los siguientes tipos de valores, el prospecto se defi-
nirá como un prospecto de base con toda la información re-levante relativa al emisor y a los valores que deban ofertarse al
público o ser admitidos a cotización:
a) valores no participativos emitidos conforme a un programa
de oferta;
b) valores no participativos emitidos de manera continua o
reiterada por las entidades de crédito:
i) cuando las sumas procedentes de la emisión de dichos
valores, de conformidad con las disposiciones legalesnacionales, se coloquen en activos que proporcionen lasuficiente cobertura para el compromiso derivado de losvalores hasta su fecha de vencimiento, y
ii) cuando, en caso de quiebra de la entidad de crédito
vinculada, dichas sumas se destinan, prioritariamente, a
compensar el capital y el interés que vencen, sin perjui-cio de lo dispuesto en la Directiva 2001/24/CE (
1).
La información que figura en el prospecto de base se comple-
mentará, en su caso, con información actualizada sobre elemisor y sobre los valores que deban ofertarse al público oadmitirse a cotización, de conformidad con el artículo 16. Silas condiciones finales de la oferta no figuran ni en el pros-pecto de base ni el suplemento, se facilitarán a los inversores yse registrarán con la autoridad competente cuando se hagacada oferta pública o se solicite la admisión a cotización tanpronto como sea factible siempre que se lance una oferta pú-blica, pero no necesariamente antes del lanzamiento de laoferta.
5. Para tener en cuenta los progresos técnicos de los mer-
cados financieros y asegurar la aplicación uniforme de la pre-sente Directiva, la Comisión, de conformidad con el procedi-miento mencionado en el apartado 2 del artículo 24, adoptará
medidas de ejecución sobre el formato del prospecto, del pros-
pecto de base o de los suplementos.
Artículo 6
Responsabilidad del prospecto
1. Los Estados miembros se asegurarán de que la responsa-
bilidad de la información que figura en un prospecto sea obli-
gatoria para los organismos administrativos, de gestión o su-
pervisión de los emisores, el oferente, la persona que solicita laadmisión a cotización en un mercado regulado o el garante siprocede. Los responsables del prospecto estarán claramenteidentificados con su nombre y cargo, así como por una certi-ficación hecha por ellos según la cual, a su entender, los datosdel prospecto son conformes a la realidad y no se omite en élningún hecho que por su naturaleza pudiera alterar su alcance.
2. Los Estados miembros se asegurarán de que sus leyes,
normativas y disposiciones administrativas sobre responsabili-dad civil se aplican a los responsables de la información con-tenida en el prospecto.ES C 20 E/144 Diario Oficial de las Comunidades Europeas 28.1.2003
(1) DO L 125 de 5.5.2001, p. 15.
Sin embargo, los Estados miembros se asegurarán de que no se
exige ninguna responsabilidad civil a ninguna persona sola-mente sobre la base de la nota de síntesis, incluida cualquiertraducción del mismo, a menos que ésta sea engañosa, ine-xacta, injusta o incoherente en relación con las demás partesdel prospecto.
Artículo 7
Información mínima
1. La Comisión, de conformidad con el procedimiento pre-
visto en el apartado 2 del artículo 24, adoptará medidas deta-lladas de ejecución relativas a la información específica quedebe figurar en el prospecto, y evitará la duplicación de infor-mación cuando el prospecto conste de varios documentos. El
primer bloque de medidas de ejecución se adoptará dentro de
los 180 días siguientes a la entrada en vigor de la presenteDirectiva.
En particular, al desarrollar los diversos modelos de prospectos,
se tendrá en cuenta lo siguiente:
a) los diversos tipos de información necesarios para los inver-
sores en relación con los títulos de participación a diferenciade los valores no participativos, con un planteamiento co-herente con respecto a la información requerida en unprospecto de valores que tienen un criterio económico si-milar, en particular los valores de derivados;
b) los diversos tipos y naturaleza de las ofertas y de la admi-
sión a cotización de valores no participativos. Los elementosde información requeridos en un prospecto serán apropia-dos desde el punto de vista de los inversores para los valo-res no participativos cuya denominación por unidad seasuperior a 50 000 euros;
c) el formato utilizado y la información requerida en los pros-
pectos relativos a valores emitidos conforme a un programade oferta;
d) el formato utilizado y la información requerida en los pros-
pectos relativos a valores no participativos, en la medida enque estos valores no sean subordinados, convertibles o can-
jeables, no estén sujetos a derechos de suscripción o adqui-
sición ni estén ligados a derivados de materias primas, osean emitidos de manera continua o reiterada por entidadesautorizadas o reguladas para operar en los mercados finan-cieros del Espacio Económico Europeo;
e) las diversas actividades y el volumen del emisor, en especial
la pequeña y mediana empresa. Para estas empresas la in-formación se adaptará a su tamaño y, en su caso, a suhistorial más corto.
2. Las medidas de ejecución mencionadas en el apartado 1
se basarán en las normas sobre la información financiera y nofinanciera establecidas por organizaciones internacionales de
comisiones de valores, en especial por la Organización Inter-nacional de Comisiones de Valores (OICV), y en los anexosorientativos de la presente Directiva.
Artículo 8
Omisión de información
1. Cuando el precio final de la oferta y el número de valores
que se venderán al público no puedan incluirse en el prospecto,los Estados miembros se asegurarán de que:
a) figuran en el prospecto los criterios, y/o las condiciones
para determinar los citados elementos o, en el caso delprecio, el precio máximo;
b) la aceptación de la compra o suscripción de valores puedan
retirarse no menos de 48 horas después de registrar elprecio final de oferta y el número de valores que se hayaofertado al público.
Las condiciones finales deberán enviarse a la autoridad compe-
tente del Estado miembro de origen, y se publicarán con arre-glo a lo dispuesto en el apartado 2 del artículo 14.
2. La autoridad competente del Estado miembro de origen
podrá autorizar la omisión del prospecto de determinados da-tos previstos en la presente Directiva o en las normas de apli-cación mencionadas en el apartado 1 del artículo 7, si consi-dera que:
a) la divulgación de dicha información sería contraria al interés
público; o bien
b) la divulgación de esta información sería gravemente perju-
dicial para el emisor, siempre que no fuera probable que la
omisión engañara al público en relación con hechos y cir-
cunstancias esenciales para una evaluación informada delemisor, el oferente o el garante, en su caso, y de los dere-chos inherentes a los valores a los que se refiere el pros-pecto.
3. Sin perjuicio de la información adecuada a los inversores
cuando, excepcionalmente, cierta información requerida en lasmedidas de aplicación mencionadas en el apartado 1 del artí-culo 7 que deben ser incluidas en un prospecto sean inadecua-das para la esfera de actividad del emisor o la forma jurídica delemisor, o para los valores sobre los que trata el prospecto, éstecontendrá información equivalente a la requerida. Si no existeesa información equivalente, no se aplicará este requisito.
4. Para tener en cuenta los progresos técnicos de los mer-
cados financieros y asegurar la aplicación uniforme de la pre-sente Directiva, la Comisión, de conformidad con el procedi-miento mencionado en el apartado 2 del artículo 24, adoptarámedidas de ejecución relativas a los apartados 1, 2 y 3.ES 28.1.2003 Diario Oficial de las Comunidades Europeas C 20 E/145
Artículo 9
Validez del prospecto, el prospecto de base y el docu-
mento de registro
1. Un prospecto será válido durante doce meses después de
su publicación para otras ofertas públicas o admisiones a coti-zación en un mercado regulado de un Estado miembro, acondición de que el prospecto contenga los suplementos re-queridos de conformidad con el artículo 16.
2. En el caso de un programa de oferta, el prospecto de
base, previamente registrado, será válido por un período dehasta doce meses.
3. En el caso de valores no participativos emitidos de ma-
nera continua o reiterada por entidades de crédito, el prospectode base será válido hasta el vencimiento de los valores emiti-dos.
a) cuando las sumas procedentes de la emisión de dichos va-
lores, de conformidad con las disposiciones legales naciona-les, se coloquen en activos que proporcionen la suficientecobertura para el compromiso derivado de los valores hastasu fecha de vencimiento, y
b) cuando, en caso de quiebra de la entidad de crédito vincu-
lada, las sumas mencionadas en la letra a) se destinan, prio-ritariamente, a compensar el capital y el interés que vencen,sin perjuicio de lo dispuesto en la Directiva 2001/24/CE.
4. Un documento de registro, de acuerdo con el apartado 3
del artículo 5, previamente registrado, será válido durante unperíodo de hasta doce meses a condición de que se haya ac-tualizado con arreglo al apartado 1 del artículo 10. Se consi-derará un prospecto válido el documento de registro acompa-ñado de la nota sobre los valores, actualizada si procede segúnel apartado 2 del artículo 12, y la nota de síntesis.
Artículo 10
Protección del inversor
1. Los emisores cuyos valores estén admitidos a cotización
en un mercado regulado deberán al menos actualizar la infor-mación relacionada con el emisor y contenida en un prospectoo en un documento de registro por lo menos cada año despuésde la aprobación de los estados financieros, según los requisitosaplicables al emisor en el Estado miembro de origen.
2. La obligación contenida en el apartado 1 no se aplicará a
los emisores de valores no participativos cuya denominaciónpor unidad sea por lo menos de 50 000 euros. En los casos enque el emisor sea una pequeña o mediana empresa, el requisitode actualización del apartado 1 se limitará a los estados finan-cieros anuales.
3. La información actualizada del documento de registro o
de la parte del prospecto se enviará a la autoridad competentedel Estado miembro de origen.
4. Los emisores pueden hacer referencia a la información y
a los documentos requeridos de conformidad con la Directivasobre derecho de sociedades, la Directiva 2001/34/CE, y el
Reglamento (CE) n
o. . ./. . . [sobre la adopción de las Normas
internacionales de contabilidad] con el fin de cumplir con elrequisito fijado en el apartado 1, siempre que dicha informa-ción y documentos cumplan los requisitos de información es-tablecidos en la presente Directiva y en sus medidas de ejecu-ción.
5. Los emisores cuyos valores hayan sido ya admitidos a
cotización en un mercado regulado enviarán a la autoridad
competente de su Estado miembro de origen la primera actua-
lización de la información a más tardar al mismo tiempo de laprimera presentación de las cuentas y de los informes anualesdespués del 1 de enero de 2006.
6. Para tener en cuenta los progresos técnicos de los mer-
cados financieros y asegurar la aplicación uniforme de la pre-sente Directiva en la Comunidad, la Comisión, de conformidadcon el procedimiento mencionado en el apartado 2 del artículo24, podrá adoptar medidas de ejecución relativas a la actuali-zación anual. El primer bloque de medidas de ejecución seadoptará dentro de los 180 días siguientes a la entrada en vigorde la presente Directiva.
Artículo 11
Incorporación por referencia
1. Los Estados miembros permitirán que se incorpore infor-
mación en el prospecto mediante referencia a uno o más do-cumentos previamente publicados, que hayan sido aprobados oregistrados de conformidad con la presente Directiva, en espe-cial de conformidad con el artículo 10 o con los títulos IV y Vde la Directiva 2001/34/CE. Esta información será la última deque disponga el emisor. La nota de síntesis mencionada en elapartado 3 del artículo 5 no contendrá ninguna informaciónincorporada por referencia.
2. Cuando se incorpore información por referencia, debe
proporcionarse una lista de referencias cruzadas que permitaa los inversores identificar fácilmente elementos específicos de
la información.
3. Para tener en cuenta los progresos técnicos de los mer-
cados financieros y asegurar la aplicación uniforme de la pre-sente Directiva, la Comisión, de conformidad con el procedi-miento mencionado en el apartado 2 del artículo 24, adoptarámedidas de ejecución relativas a la información que deba in-corporarse por referencia. El primer bloque de medidas deejecución se adoptará dentro de los 180 días siguientes a laentrada en vigor de la presente Directiva.
Artículo 12
Uso del documento de registro, nota sobre los valores y
nota de síntesis
Un emisor que tenga ya un documento de registro aprobado
por la autoridad competente solamente deberá elaborar la notasobre los valores y la nota de síntesis cuando los valores seoferten al público o sean admitidos a cotización.ES C 20 E/146 Diario Oficial de las Comunidades Europeas 28.1.2003
En este caso, la nota sobre los valores proporcionará la infor-
mación que normalmente se incluiría en el documento deregistro si se ha producido un cambio material o un cambioreciente desde que se aprobó la última actualización del docu-mento de registro. La nota sobre los valores y la nota desíntesis deberán ser aprobadas por separado.
En los casos en que un emisor haya presentado un documento
de registro sin aprobación, se proporcionará información ac-tualizada con arreglo al artículo 10 para todos los documentos,sujeto a una aprobación única. Toda la documentación estará
sujeta a aprobación.
CAPÍTULO III
DISPOSICIONES PARA LA APROBACIÓN Y PUBLICACIÓN DEL
PROSPECTO
Artículo 13
Aprobación del prospecto
1. No se publicará ningún prospecto hasta que haya sido
aprobado por la autoridad competente del Estado miembro deorigen.
2. La autoridad competente del Estado miembro de origen
notificará al emisor, al oferente o a la persona que solicite laadmisión, según el caso, su decisión relativa a la aprobación delprospecto dentro de los 15 días hábiles siguientes a la presen-tación del proyecto de prospecto. Si, durante este plazo má-ximo, la autoridad competente del Estado miembro no formulauna decisión, el emisor, el oferente o la persona que solicite laadmisión podrá retirar libremente su solicitud y solicitar laaprobación del prospecto a la autoridad competente de otroEstado miembro, tal como prevén la letra l) y el inciso i) de laletra m) del apartado 1 del artículo 2. La retirada de la solicitudy la presentación de la nueva solicitud deberán notificarse a
ambas autoridades competentes.
3. El plazo mencionado en el apartado 2 se ampliará a 30
días hábiles si la oferta pública consta de valores emitidos por
un emisor que no tiene ningún valor admitido a cotización enun mercado regulado o que todavía no ha ofertado valores alpúblico.
4. Si la autoridad competente encuentra justificadamente
que los documentos que se le presentan son incompletos oque se precisa información complementaria, los plazos men-cionados en los apartados 2, 3 y 4 solamente se aplicarán apartir de la fecha en que dicha información complementariasea proporcionada por el emisor, el oferente o la persona quesolicite la admisión.
5. Si la autoridad competente del Estado miembro de origen
no hace observaciones sobre el prospecto dentro del plazofijado en los apartados 2 y 3, se considerará aprobada la soli-citud.
6. La autoridad competente del Estado miembro de origen
podrá optar por trasladar la aprobación de un prospecto a laautoridad competente de otro Estado miembro, siempre con la
aprobación de esta autoridad competente. Este traslado se no-tificará al emisor, el oferente o la persona que solicite la ad-misión dentro de 5 días hábiles a partir de la fecha de ladecisión adoptada por la autoridad competente del Estadomiembro de origen. El plazo del apartado 2 se aplicará a partirde esa fecha.
7. La presente Directiva no afectará a la responsabilidad de
la autoridad competente, que seguirá rigiéndose exclusivamente
por el Derecho nacional. Cada Estado miembro se asegurará de
que sus disposiciones nacionales sobre la responsabilidad de laautoridad competente sean solamente aplicables a la aproba-ción de prospectos realizada por su autoridad o autoridadescompetentes. Nada en la presente Directiva impedirá que unEstado miembro exima a una autoridad competente de todaresponsabilidad resultante de la aprobación de un prospecto.
8. Para tener en cuenta los progresos técnicos de los mer-
cados financieros y asegurar la aplicación uniforme de la pre-sente Directiva, la Comisión, de conformidad con el procedi-miento mencionado en el apartado 2 del artículo 24, adoptarámedidas de ejecución relativas a las condiciones en que puedenreducirse los plazos.
Artículo 14
Publicación del prospecto
1. El prospecto se presentará una vez que haya sido apro-
bado a la autoridad competente del Estado miembro de origeny será puesto a disposición del público por el emisor, el ofe-rente o la persona que pida la admisión tan pronto como seafactible y, en todo caso, dentro de un plazo razonable antes delinicio de la oferta o la admisión a cotización en un mercadoregulado de los valores de que se trate.
2. El prospecto se considerará disponible para el público
cuando se publique:
a) en uno o más periódicos distribuidos en los Estados miem-
bros en que se hace la oferta o se solicita la admisión acotización, o tengan una amplia circulación en ellos, o
b) en forma de folleto que debe ponerse gratuitamente a dis-
posición del público en las oficinas del mercado en el cuallos valores se admiten a cotización, o en los domicilios
sociales del emisor y en las oficinas de los intermediarios
financieros que coloquen o que vendan los valores, o
c) en formato electrónico en el sitio Internet del emisor y, en
su caso, en el sitio Internet de los intermediarios financierosque coloquen o vendan los valores, incluidos los organismospagadores.
3. La autoridad competente publicará en su sitio Internet
durante doce meses, a su elección, todos los prospectos apro-bados o, por lo menos, la lista de prospectos aprobados deconformidad con el artículo 13, incluyendo, si procede, unenlace hipertexto con el prospecto publicado en el sitio Inter-net del emisor.ES 28.1.2003 Diario Oficial de las Comunidades Europeas C 20 E/147
4. En el caso de un prospecto elaborado con varios docu-
mentos y/o con la información incorporada por referencia, losdocumentos y datos que componen el prospecto podrán pu-blicarse y distribuirse por separado siempre que dichos docu-mentos se pongan gratuitamente a disposición del público,según lo dispuesto en el apartado 2, con un enlace entre dichosdocumentos.
5. El texto y el formato del prospecto, y/o los suplementos
al prospecto, publicados o puestos a disposición del público,deberán ser siempre idénticos a la versión original aprobadapor la autoridad competente.
6. Sin embargo, en los casos en que el prospecto se facilite
para su publicación en formato electrónico, el emisor, el ofe-rente, la persona que solicite la admisión a cotización o losintermediarios financieros que colocan o que venden los valo-res deberán entregar gratuitamente y a petición propia unacopia en papel al inversor.
7. Para tener en cuenta los progresos técnicos de los mer-
cados financieros y asegurar la aplicación uniforme en la Co-
munidad, la Comisión, de conformidad con el procedimiento
mencionado en el apartado 2 del artículo 24, adoptará medidasde ejecución relativas a los apartados 1, 2 y 3. El primer bloquede medidas de ejecución se adoptará dentro de los 180 díassiguientes a la entrada en vigor de la presente Directiva.
Artículo 15
Publicidad
1. Cualquier tipo de publicidad relativa a una oferta pública
de valores o a la admisión a cotización en un mercado regu-lado, deberá respetar los principios contenidos en los apartados2a5 .
2. Esta publicidad debe declarar que se ha publicado o se
publicará un prospecto e indicará dónde pueden obtenerlo losinversores.
3. La publicidad deberá ser claramente reconocible como tal.
La información contenida en un anuncio no deberá ser in-
exacta, engañosa o incoherente con respecto a la contenida
en el prospecto.
4. En todo caso, la información relativa a la oferta o la
admisión a cotización divulgada de forma oral, aun cuandono sea con fines publicitarios, deberá ser coherente con laque contiene el prospecto.
5. La información material dirigida a inversores cualificados
o a categorías especiales de inversores, incluida la informaciónrevelada en el contexto de reuniones, se revelará también alpúblico a través de la gama apropiada y pertinente de medios,incluido el sitio Internet del emisor.6. La autoridad competente del Estado miembro de origen
estará facultada para ejercer el control del cumplimiento de laactividad de publicidad relativa a una oferta pública de valoreso a una admisión a cotización, de los principios mencionadosen los apartados 2 a 5.
7. Para tener en cuenta los progresos técnicos de los mer-
cados financieros y asegurar la aplicación uniforme de la pre-sente Directiva, la Comisión, de conformidad con el procedi-miento mencionado en el apartado 2 del artículo 24, adoptarámedidas de ejecución relativas a la difusión de publicidad, avi-sos, carteles que anuncien la intención de ofertar valores alpúblico o la admisión a cotización, antes que el prospecto sehaya hecho público o antes de la apertura de la suscripción yen relación con el apartado 4. El primer bloque de medidas deejecución se adoptará dentro de los 180 días siguientes a laentrada en vigor de la presente Directiva.
Artículo 16
Suplemento al prospecto
Deberá mencionarse en un suplemento al prospecto cada
nuevo factor significativo, error o inexactitud material relativaa la información incluida en el prospecto, susceptible de afectara la evaluación de los valores y que surja o se observe entre elmomento en que se aprueba el prospecto y el cierre definitivode la oferta o, en su caso, el momento en que comience lacotización. Este suplemento se aprobará de la misma manera yse publicará de conformidad con, por lo menos, los mismosacuerdos que fueron aplicados cuando se difundió el prospectooriginal.
CAPÍTULO IV
OFERTAS MULTINACIONALES Y ADMISIÓN A COTIZACIÓN
Artículo 17
Ámbito comunitario de la aprobación de un prospecto
1. Sin perjuicio del artículo 23, cuando una oferta pública o
admisión a cotización en un mercado regulado se prevea enuno o más Estados miembros, o en un Estado miembro distinto
del Estado miembro de origen, el prospecto aprobado por el
Estado miembro de origen, así como sus suplementos, seráválido para la oferta pública o la admisión a cotización encualquier número de Estados miembros de acogida, siempreque se notifique a la autoridad competente de cada Estadomiembro de acogida de conformidad con el artículo 18. Lasautoridades competentes de los Estados miembros de acogidano emprenderán ninguna aprobación ni procedimiento admi-nistrativo relacionado con prospectos de ninguna clase.
2. Si, según lo mencionado en el artículo 16, se producen
nuevos factores significativos desde la aprobación del pros-pecto, la autoridad competente del Estado miembro de origenpodrá requerir que se apruebe la publicación de un documentosuplementario, como prevé el apartado 1 del artículo 13. Laautoridad competente del Estado miembro de acogida puedellamar la atención de la autoridad competente del Estadomiembro de origen sobre la necesidad de nueva información.ES C 20 E/148 Diario Oficial de las Comunidades Europeas 28.1.2003
Artículo 18
Notificación
1. A petición del emisor, la autoridad competente del Estado
miembro de origen, dentro de un plazo de tres días a partir deesa petición, facilitará a la autoridad competente de los Estadosmiembros de acogida un certificado de aprobación que atesti-güe que el prospecto se ha elaborado de conformidad con lapresente Directiva. En su caso, esta notificación irá acompa-ñada por la traducción de la nota de síntesis presentada bajo la
responsabilidad del emisor. Se seguirá el mismo procedimiento
para cualquier suplemento del prospecto.
2. La aplicación de las disposiciones mencionadas en los
apartados 2 y 3 del artículo 8 se declarará en el certificado,así como su justificación.
CAPÍTULO V
RÉGIMEN LINGÜÍSTICO Y EMISORES CONSTITUIDOS
EN TERCEROS PAÍSES
Artículo 19
Régimen lingüístico
1. En los casos en que se haga una oferta al público o la
admisión a cotización se solicite solamente en el Estado miem-bro de origen, el prospecto se redactará en una lengua aceptadapor la autoridad competente del Estado miembro de origen.
2. En los casos en que la oferta pública o la admisión a
cotización en un mercado regulado se busquen en uno omás Estados miembros distintos del Estado miembro de origen,el prospecto se elaborará en una lengua aceptada por las au-toridades competentes de esos Estados miembros o en unalengua habitual en el campo de las finanzas internacionales, aelección del emisor, del oferente o de la persona que pida laadmisión, según el caso. La autoridad competente de cada
Estado miembro de acogida sólo podrá requerir que la nota
de síntesis se traduzca a su lengua o lenguas nacionales.
3. En los casos en que se haga una oferta o se busque la
admisión a cotización en un mercado regulado en más de unEstado miembro, incluido el Estado miembro de origen, elprospecto se redactará en una lengua aceptada por la autoridadcompetente del Estado miembro de origen y se facilitará tam-bién en una lengua aceptada por las autoridades competentesde los Estados miembros de acogida o en una lengua habitualen el campo de las finanzas internacionales, a elección delemisor, del oferente, o de la persona que pida la admisión acotización, según el caso. La autoridad competente de cadaEstado miembro de acogida solamente podrá exigir que lanota de síntesis mencionada en el apartado 2 del artículo 5
se traduzca a su lengua o lenguas nacionales.
4. En los casos en que la oferta pública o la admisión a
cotización en un mercado regulado de valores cuya denomina-ción por unidad sea superior a 50 000 euros se busquen enuno o varios Estados miembros, el prospecto se redactará enuna lengua aceptada por las autoridades competentes de los
Estados miembros de origen y de acogida o en una lenguahabitual en el campo de las finanzas internacionales, a eleccióndel emisor, del oferente o de la persona que pida la admisión,según el caso.
Artículo 20
Emisores constituidos en terceros países
1. La autoridad competente del Estado miembro de origen
de los emisores que tengan su domicilio social en un tercer
país podrá aprobar un prospecto para una oferta pública o
para una admisión a cotización en un mercado regulado, ela-borado según la legislación de un tercer país, a condición deque:
a) este prospecto se haya elaborado con arreglo a normas
internacionales establecidas por organizaciones internacio-nales de comisiones de valores, incluidas las normas dedivulgación de la OICV, y
b) los requisitos de información, incluida la información de
carácter financiero, sean en general equivalentes a los de
la presente Directiva.
2. En el caso de oferta pública o admisión a cotización de
valores emitidos por un emisor constituido en un tercer país enun Estado miembro distinto del Estado miembro de origen, seaplicarán los requisitos establecidos en los artículos 17, 18 y19.
3. Para asegurar la aplicación uniforme de la presente Di-
rectiva, la Comisión podrá decidir, de conformidad con el pro-cedimiento mencionado en el apartado 2 del artículo 24, queun tercer país asegura la equivalencia general de los prospectos
elaborados en ese país con la presente Directiva, en virtud de
su Derecho nacional, o de las prácticas o procedimientos ba-sados en normas internacionales establecidas por organizacio-nes internacionales, incluidas las normas de divulgación de laOICV. Los Estados miembros adoptarán las medidas necesariaspara ajustarse a la decisión de la Comisión.
CAPÍTULO VI
AUTORIDADES COMPETENTES
Artículo 21
Derechos
1. Cada Estado miembro designará una autoridad adminis-
trativa competente central, responsable de cumplir las obliga-
ciones previstas en la presente Directiva y para asegurarse de
que se aplican las disposiciones adoptadas de conformidad conla misma.
No obstante, este Estado miembro podrá designar otras auto-
ridades administrativas para la aplicación del capítulo III.ES 28.1.2003 Diario Oficial de las Comunidades Europeas C 20 E/149
Estas autoridades competentes serán totalmente independientes
de todos los participantes en el mercado.
Si se busca una oferta o la admisión a cotización en un ámbito
multinacional en más de un Estado miembro, solamente estarácapacitada para aprobar el prospecto la autoridad competentecentral designada por cada Estado miembro.
Los Estados miembros informarán a la Comisión de la lista de
autoridades administrativas que hayan designado.
2. Los Estados miembros podrán permitir que su autoridad
o autoridades competentes deleguen funciones. Toda delega-ción de funciones a otras entidades distintas de las autoridadesmencionadas en el apartado 1, en particular para establecer unadistinción entre mercados regulados de capital de riesgo, sehará de una manera específica que declare las tareas que debenrealizarse y las condiciones en que deben llevarse a cabo.
Estas condiciones incluirán una cláusula que obligue a la enti-
dad en cuestión a organizarse de modo que se eviten los con-flictos de intereses y para que la información obtenida alrealizar las tareas delegadas no se utilice de manera injusta oafecte a la competencia. En todo caso, la responsabilidad finalde la supervisión del cumplimiento de las disposiciones de lapresente Directiva y de las medidas de ejecución adoptadasdependerá de la autoridad o autoridades competentes designa-das de conformidad con el apartado 1.
Los Estados miembros informarán a la Comisión y a las auto-
ridades competentes de otros Estados miembros acerca de todoacuerdo relativo a la delegación de tareas.
3. Se dotará a cada autoridad competente de los derechos
necesarios para el ejercicio de sus funciones. La autoridad com-petente que haya recibido una solicitud para aprobar un pros-pecto deberá como mínimo estar facultada para:
a) exigir a los emisores, oferentes o personas que pidan la
admisión a cotización que, en su caso, incluyan en el pros-pecto información suplementaria para protección del inver-sor;
b) exigir a los emisores, oferentes o personas que pidan la
admisión a cotización, y a las personas que los controlano que son controladas por ellos, que faciliten información ydocumentos;
c) exigir a los auditores y directivos del emisor, del oferente o
de la persona que pida la admisión, así como a los inter-mediarios financieros encargados de realizar la oferta o ad-misión a cotización, que faciliten información;
d) suspender una oferta pública o admisión a cotización por
un período máximo de 10 días en caso de sospecha fundadade violación de las disposiciones de la presente Directiva;
e) prohibir o suspender la publicidad por un período máximo
de 10 días en caso de sospecha fundada de violación de lasdisposiciones de la presente Directiva;
f) prohibir una oferta pública si descubre una violación de las
disposiciones de la presente Directiva o si tiene sospechafundada de que van a violarse;g) suspender las operaciones en un mercado regulado por un
período máximo de 10 días, o pedir que lo hagan losoportunos mercados regulados, en caso de sospecha fun-dada de violación de las disposiciones de la presente Direc-tiva;
h) prohibir las operaciones en un mercado regulado si descu-
bre una violación de las disposiciones de la presente Direc-tiva;
i) hacer público el hecho de que un emisor no cumple sus
obligaciones.
En caso necesario, la autoridad competente apelará a la auto-
ridad judicial pertinente para obtener permiso para hacer cum-
plir los derechos mencionados en las letras d) a h) del primerpárrafo.
4. Una vez que los valores hayan sido admitidos a cotiza-
ción en un mercado regulado, la autoridad o autoridades com-petentes tendrán derecho a:
a) requerir al emisor que revele toda la información impor-
tante que pueda afectar a la evaluación de los valores ofer-tados al público o admitidos a cotización en mercados re-gulados para asegurar la protección del inversor o el buenfuncionamiento del mercado;
b) suspender los valores de la cotización o pedir que lo haga el
oportuno mercado regulado si, a su juicio, la situación delemisor es tal que la cotización sería perjudicial para losintereses de los inversores;
c) asegurarse de que los emisores cuyos valores se cotizan en
mercados regulados cumplen las obligaciones establecidasen los artículos 102 y 103 de la Directiva 2001/34/CE yde que se proporciona información equivalente a los inver-sores y el emisor concede un trato equivalente a todos lostenedores de valores que se encuentran en la misma posi-ción en todos los Estados miembros donde se hace la oferta
o se cotizan los valores.
5. Los apartados 1 a 4 se entenderán sin perjuicio de la
posibilidad de que un Estado miembro establezca distintas dis-posiciones legales y administrativas para territorios europeos deultramar de cuyas relaciones exteriores sea responsable el ci-tado Estado miembro.
Artículo 22
Secreto profesional y cooperación entre autoridades
1. La obligación de secreto profesional se aplicará a todas las
personas que trabajan o que han trabajado para la autoridadcompetente y para las entidades en las cuales las autoridadescompetentes puedan haber delegado ciertas tareas. La informa-ción sujeta al secreto profesional sólo podrá divulgarse a per-sonas o autoridades, sean cuales fueren, en virtud de disposi-ciones legales.ES C 20 E/150 Diario Oficial de las Comunidades Europeas 28.1.2003
2. Las autoridades competentes de los Estados miembros
cooperarán entre sí, siempre que sea necesario, con el fin deejercer sus funciones y hacer uso de sus poderes. Las autori-dades competentes prestarán ayuda a las autoridades compe-tentes de otros Estados miembros; en particular, intercambiaráninformación y cooperarán en sus actividades cuando un emisortenga más de una autoridad competente de origen debido a susdiversas clases de valores. En su caso, la autoridad competente
del Estado miembro de acogida podrá pedir asistencia a la
autoridad competente del Estado miembro de origen a partirde la fase de evaluación del caso, en particular en lo querespecta a tipos de valores nuevos o poco corrientes. La auto-ridad competente del Estado miembro de origen podrá pedirinformación a la autoridad competente del Estado miembro deacogida sobre aspectos concretos del mercado de que se trate.
3. El apartado 1 no impedirá a las autoridades competentes
intercambiar información confidencial. La información objetode intercambio estará protegida por la obligación de secretoprofesional que incumbe a las personas que desempeñen ohayan desempeñado su actividad al servicio de las autoridadesque reciben la información.
Artículo 23
Medidas preventivas
1. La autoridad competente del Estado miembro de acogida
deberá alertar a la autoridad competente del Estado miembrode origen si observa que el emisor o las entidades financierasresponsables de los procedimientos de oferta pública han co-metido irregularidades o violaciones de las obligaciones del
emisor derivadas de la admisión a cotización de los valores.
2. En el caso de que, pese a las medidas adoptadas por la
autoridad competente del Estado miembro de origen o debidoa la inadecuación de dichas medidas, el emisor o la entidadfinanciera encargada de los procedimientos de oferta públicapersistan en la violación de las oportunas disposiciones legaleso reglamentarias, la autoridad competente del Estado miembrode acogida, tras informar a la autoridad competente del Estadomiembro de origen, adoptará todas las medidas pertinentespara proteger a los inversores. Se informará a la Comisión ala mayor brevedad acerca de estas medidas.
CAPÍTULO VII
MEDIDAS DE APLICACIÓN
Artículo 24
Comité
1. La Comisión estará asistida por el Comité europeo de
valores, instituido por la Decisión 2001/528/CE.
2. En los casos en que se haga referencia al presente apar-
tado, se aplicará el procedimiento reglamentario establecido enel artículo 5 de la Decisión 1999/468/CE, de conformidad consus artículos 7 y 8, a condición de que las medidas de ejecu-ción adoptadas con arreglo a dicho procedimiento no modifi-quen las disposiciones fundamentales de la presente Directiva.3. El período previsto en el apartado 6 del artículo 5 de la
Decisión 1999/468/CE será de tres meses.
4. Sin perjuicio de las medidas de ejecución ya adoptadas,
transcurridos cuatro años desde su entrada en vigor, se suspen-derá la aplicación de las disposiciones de la presente Directivaque estipulan la adopción de normas y decisiones técnicas deconformidad con el procedimiento mencionado en el apartado2. En una propuesta de la Comisión, el Parlamento Europeo yel Consejo podrán renovar las disposiciones afectadas de con-formidad con el procedimiento previsto en el artículo 251 delTratado y, con este fin, los revisará antes de finalizar el períodode cuatro años.
Artículo 25
Sanciones
1. Sin perjuicio del derecho de los Estados miembros a im-
poner sanciones penales, los Estados miembros se aseguraránde que pueden adoptarse las medidas administrativas apropia-das o que se imponen sanciones a los responsables cuando nose hayan cumplido las disposiciones adoptadas de conformidadcon la presente Directiva. Los Estados miembros se aseguraránde que estas medidas tienen un carácter efectivo, proporcio-nado y disuasorio.
2. Los Estados miembros establecerán que la autoridad com-
petente podrá revelar al público las medidas o sanciones que seimpongan por el incumplimiento de las disposiciones adopta-das de conformidad con la presente Directiva, a menos quedicha revelación pudiera poner en grave riesgo los mercados
financieros o causara un perjuicio desproporcionado a las par-
tes implicadas.
Artículo 26
Derecho de recurso
Los Estados miembros se asegurarán de que las decisiones
tomadas conforme a leyes, reglamentos y disposiciones admi-nistrativas adoptados de conformidad con la presente Directivaestán sujetas al derecho a acudir a los tribunales.
CAPÍTULO VIII
DISPOSICIONES TRANSITORIAS Y FINALES
Artículo 27
Modificaciones
Con efecto a partir de la fecha que figura en el artículo 29, la
Directiva 2001/34/CE queda modificada del modo siguiente:
1) Se suprime el artículo 3.2) Se suprimen los artículos 20 a 41.ES 28.1.2003 Diario Oficial de las Comunidades Europeas C 20 E/151
3) Se suprimen los artículos 98 a 101.
4) Se suprime el artículo 104.5) Se suprime el primer párrafo del apartado 3 del artículo
107.
6) En la letra a) del apartado 2 del artículo 108, se suprime la
frase «condiciones de establecimiento, de control y de difu-
sión de folletos a publicar para la admisión».
7) Se suprime el inciso ii) de la letra c) del apartado 2 del
artículo 108.
8) Se suprime el anexo I.
Artículo 28
Derogación
La Directiva 89/298/CEE queda derogada con efecto a partir de
la fecha que figura en el artículo 29. Las referencias a la Di-rectiva derogada se interpretarán como referencias a la presenteDirectiva.
Artículo 29
Transposición
Los Estados miembros pondrán en vigor las disposiciones le-
gales, reglamentarias y administrativas necesarias para dar cum-plimiento a la presente Directiva, a más tardar el 30 de juniode 2004. Cuando los Estados miembros adopten dichas dispo-siciones, éstas harán referencia a la presente Directiva o irán
acompañadas de dicha referencia en su publicación oficial. LosEstados miembros establecerán las modalidades de la mencio-nada referencia.
Artículo 30
Disposición transitoria
Los emisores de valores constituidos en un tercer país y cuyos
valores hayan sido ya admitidos a cotización en un mercadoregulado designarán su autoridad competente de conformidadcon el inciso iii) de la letra m) del apartado 1 del artículo 2, ynotificarán su designación a la autoridad competente del Estadomiembro de origen de su elección a más tardar el 31 de di-ciembre de 2005.
Artículo 31
Entrada en vigor
La presente Directiva entrará en vigor el vigésimo día siguiente
al de su publicación en el Diario Oficial de las Comunidades
Europeas .
Artículo 32
Destinatarios
Los destinatarios de la presente Directiva serán los Estados
miembros.ES C 20 E/152 Diario Oficial de las Comunidades Europeas 28.1.2003
ANEXO I
PROSPECTO
I. NOTA DE SÍNTESIS
La nota de síntesis deberá dar en unas pocas páginas la información más relevante del prospecto, recogiendo por lo
menos los puntos siguientes:
— identidad de directores, altos directivos, consejeros y auditores— estadísticas de oferta y calendario previsto— información fundamental referente a datos financieros seleccionados; capitalización y endeudamiento; motivos de la
oferta y destino de los ingresos; factores de riesgo
— información referente al emisor:
— historial y evolución del emisor— descripción empresarial
— estudio y perspectivas operativas y financieras:
— investigación y desarrollo, patentes y licencias, etc.— información sobre las tendencias
— directores, altos directivos y empleados— accionistas importantes y operaciones de partes vinculadas— información financiera:
— estados consolidados y demás información financiera— cambios significativos
— información sobre la oferta y admisión a cotización:
— pormenores de la oferta y admisión a cotización
— plan de la distribución
— mercados— accionistas vendedores— dilución (acciones)— gastos de emisión
— Información adicional:
— capital social— cláusulas estatutarias— documentos presentados.
II. IDENTIDAD DE LOS DIRECTORES, ALTOS DIRECTIVOS, CONSEJEROS Y AUDITORES
El propósito es identificar a los representantes de la sociedad y otros responsables de la oferta o la admisión a cotización
de la sociedad; éstas son las personas responsables de elaborar el prospecto conforme al artículo 6 de la Directiva y los
responsables de auditar los estados financieros.ES 28.1.2003 Diario Oficial de las Comunidades Europeas C 20 E/153
III. ESTADÍSTICAS DE LA OFERTA Y CALENDARIO PREVISTO
El propósito es facilitar información importante relativa a la realización de las posibles ofertas y determinar las fechas
importantes relativas a la misma.
A. Estadísticas de la oferta
B. Método y calendario previsto
IV. INFORMACIÓN FUNDAMENTAL
El propósito es resumir la información fundamental sobre la situación financiera de la empresa, la capitalización y los
factores de riesgo. Si los estados financieros incluidos en el documento se reevalúan para reflejar cambios importantes dela estructura del grupo de empresas o de la estrategia contable, también deberán reevaluarse los datos financieros
seleccionados.
A. Datos financieros seleccionados
B. Capitalización y endeudamiento
C. Motivos de la oferta y destino de los ingresos
D. Factores de riesgo
V. INFORMACIÓN SOBRE LA EMPRESA
El propósito es facilitar información sobre las operaciones empresariales de la sociedad, los productos que fabrica o los
servicios que presta, y los factores que afectan a la actividad empresarial. Se pretende también facilitar información
relativa a la adecuación y conveniencia del inmovilizado material de la empresa, así como sus planes para futurosincrementos o reducciones de esa capacidad.
A. Historial y evolución de la sociedad
B. Descripción empresarial
C. Estructura organizativaD. Inmovilizado material
VI. ESTUDIO Y PERSPECTIVAS OPERATIVAS Y FINANCIERAS
El propósito es proporcionar la explicación por parte de la gestión de los factores que hayan afectado a la situación
financiera de la empresa y los resultados de las operaciones durante los períodos cubiertos por los estados financieros,así como la evaluación por parte de la gestión de los factores y de las tendencias que se supone puedan tener una
incidencia importante en la situación financiera de la empresa y los resultados de las operaciones en períodos venideros.
A. Resultados de explotación
B. Liquidez y recursos de capital
C. Investigación y desarrollo, patentes y licencias, etc
D. Información de tendencias
VII. DIRECTORES, ALTOS DIRECTIVOS Y EMPLEADOS
El propósito es proporcionar información referente a los directores y directivos de la empresa que permitirá a los
inversores evaluar la experiencia, las cualificaciones y el nivel de remuneración de dichas personas, así como su relación
con la empresa.
A. Directores y altos directivos
B. Remuneración
C. Prácticas de gestión
D. Empleados
E. AccionariadoES C 20 E/154 Diario Oficial de las Comunidades Europeas 28.1.2003
VIII. ACCIONISTAS IMPORTANTES Y OPERACIONES DE PARTES VINCULADAS
La finalidad es proporcionar información relativa a los accionistas principales y a otros que controlen o puedan
controlar la empresa. También facilita información relativa a operaciones en las que la sociedad haya participadocon personas afiliadas a ella y si los términos de tales operaciones son justos para la empresa.
A. Accionistas importantes
B. Operaciones de partes vinculadasC. Intereses de los expertos y consejeros
IX. INFORMACIÓN FINANCIERA
El propósito es especificar qué estados financieros deben incluirse en el documento, así como los períodos que debe
cubrir, la antigüedad de los estados financieros y otra información de carácter financiero.
A. Estados consolidados y demás información financiera
B. Cambios significativos
X. INFORMACIÓN SOBRE LA OFERTA Y ADMISIÓN A COTIZACIÓN
El propósito es facilitar información relativa a la oferta y a la admisión a cotización de valores, el plan de distribución de
los valores y otros asuntos relacionados.
A. Oferta y admisión a cotización
B. Plan de distribuciónC. Mercados
D. Titulares que venden sus valores
E. Dilución (sólo para los valores en acciones)F. Gastos de emisión
XI. INFORMACIÓN ADICIONAL
El propósito es proporcionar información que no se encuentra en otra parte del prospecto, mayoritariamente de
naturaleza estatutaria.
A. Capital social
B. Cláusulas estatutarias
C. Contratos importantesD. Controles de cambio
E. Fiscalidad
F. Dividendos y organismo pagadorG. Estados por expertos
H. Documentos presentados
I. Información subsidiariaES 28.1.2003 Diario Oficial de las Comunidades Europeas C 20 E/155
ANEXO II
DOCUMENTO DE REGISTRO
I. IDENTIDAD DE DIRECTORES, ALTOS DIRECTIVOS, CONSEJEROS Y AUDITORES
El propósito es identificar a los representantes de la sociedad y otros responsables de la oferta o la admisión a cotización
de la sociedad; éstas son las personas responsables de elaborar el prospecto conforme al artículo 6 de la Directiva y losresponsables de auditar los estados financieros.
II. INFORMACIÓN IMPORTANTE SOBRE EL EMISOR
El propósito es resumir la información fundamental sobre la situación financiera de la empresa, la capitalización y los
factores de riesgo. Si los estados financieros incluidos en el documento se exponen para reflejar cambios importantes de
la estructura del grupo de empresas o de la estrategia contable, también deberán exponerse los datos financieros
seleccionados.
A. Datos financieros seleccionadosB. Capitalización y endeudamiento
C. Factores de riesgo
III. INFORMACIÓN SOBRE LA EMPRESA
El propósito es facilitar información sobre las operaciones empresariales de la sociedad, los productos que fabrica o los
servicios que presta, y los factores que afectan a la actividad empresarial. Se pretende también facilitar informaciónrelativa a la adecuación y conveniencia del inmovilizado material de la empresa, así como sus planes para futurosincrementos o reducciones de esa capacidad.
A. Historial y evolución de la empresa
B. Descripción empresarialC. Estructura organizativaD. Inmovilizado material
IV. ESTUDIO Y PERSPECTIVAS OPERATIVAS Y FINANCIERAS
El propósito es proporcionar la explicación por parte de la gestión de los factores que hayan afectado a la situación
financiera de la empresa y los resultados de las operaciones durante los períodos cubiertos por los estados financieros,
así como la evaluación por parte de la gestión de los factores y de las tendencias que se supone puedan tener unaincidencia importante en la situación financiera de la empresa y los resultados de las operaciones en períodos venideros.
A. Resultados de explotación
B. Liquidez y recursos de capital
C. Investigación y desarrollo, patentes y licencias, etc.D. Información de tendencias
V. DIRECTORES, ALTOS DIRECTIVOS Y EMPLEADOS
El propósito es proporcionar información referente a los directores y directivos de la empresa que permitirá a los
inversores evaluar la experiencia, las cualificaciones y el nivel de remuneración de dichas personas, así como su relación
con la empresa.
A. Directores y altos directivosB. RemuneraciónC. Prácticas de Gestión
D. Empleados
E. AccionariadoES C 20 E/156 Diario Oficial de las Comunidades Europeas 28.1.2003
VI. ACCIONISTAS IMPORTANTES Y OPERACIONES DE PARTES VINCULADAS
La finalidad es proporcionar información relativa a los accionistas principales y a otros que controlen o puedan
controlar la empresa. También facilita información relativa a operaciones en las que la sociedad haya participadocon personas afiliadas a ella y si los términos de tales operaciones son justos para la empresa.
A. Accionistas importantesB. Operaciones de partes vinculadasC. Intereses de los expertos y consejeros
VII. INFORMACIÓN FINANCIERA
El propósito es especificar qué estados financieros deben incluirse en el documento, así como los períodos que debe
cubrir, la antigüedad de los estados financieros y otra información de carácter financiero.
A. Estados consolidados y demás información financieraB. Cambios significativos
VIII. INFORMACIÓN ADICIONAL
El propósito es proporcionar información que no se encuentra en otra parte del prospecto, mayoritariamente de
naturaleza estatutaria.
A. Capital socialB. Cláusulas estatutariasC. Contratos importantes
D. Estados por expertos
E. Documentos presentadosF. Información subsidiariaES 28.1.2003 Diario Oficial de las Comunidades Europeas C 20 E/157
ANEXO III
NOTA SOBRE LOS VALORES
I. IDENTIDAD DE DIRECTORES, ALTOS DIRECTIVOS, CONSEJEROS Y AUDITORES
El propósito es identificar a los representantes de la sociedad y otros responsables de la oferta o la admisión a cotización
de la sociedad; éstas son las personas responsables de elaborar el prospecto conforme al artículo 6 de la Directiva y losresponsables de auditar los estados financieros.
II. ESTADÍSTICAS DE LA OFERTA Y CALENDARIO PREVISTO
El propósito es facilitar información importante relativa a la realización de las posibles ofertas y determinar las fechas
importantes relativas a la misma.
A. Estadísticas de la oferta
B. Método y calendario previsto
III. INFORMACIÓN IMPORTANTE SOBRE EL EMISOR
El propósito es resumir la información fundamental sobre la situación financiera de la empresa, la capitalización y los
factores de riesgo. Si los estados financieros incluidos en el documento se exponen para reflejar cambios importantes de
la estructura del grupo de empresas o de la estrategia contable, también deberán exponerse los datos financierosseleccionados.
A. Capitalización y endeudamientoB. Motivos de la oferta y destino de los ingresosC. Factores de riesgo
IV. INTERESES DE LOS EXPERTOS
El propósito es proporcionar la información relativa a operaciones realizadas por la empresa con expertos o consejeros
empleados sobre una base contingente.
V. INFORMACIÓN SOBRE LA OFERTA Y LA ADMISIÓN A COTIZACIÓN
El propósito es facilitar información relativa a la oferta y a la admisión a cotización de valores, el plan de distribución de
los valores y otros asuntos relacionados.
A. Oferta y admisión a cotizaciónB. Plan de distribuciónC. MercadosD. Titulares que venden sus valores
E. Dilución (sólo para los valores en acciones)
F. Gastos de emisión
VI. INFORMACIÓN ADICIONAL
El propósito es proporcionar información que no se encuentra en otra parte del prospecto, mayoritariamente de
naturaleza estatutaria.
A. Controles de cambioB. FiscalidadC. Dividendos y organismo pagadorD. Estados por expertosE. Documentos presentadosES C 20 E/158 Diario Oficial de las Comunidades Europeas 28.1.2003
ANEXO IV
NOTA DE SÍNTESIS
La nota de síntesis deberá dar en unas pocas páginas la información más relevante del prospecto, recogiendo por lo
menos los puntos siguientes:
— identidad de directores, altos directivos, consejeros y auditores
— estadísticas de oferta y calendario previsto
— información fundamental referente a datos financieros seleccionados; capitalización y endeudamiento; motivos de la
oferta y destino de los ingresos; factores de riesgo
— información referente al emisor:
— historial y evolución del emisor— descripción empresarial
— estudio y perspectivas operativas y financieras:
— investigación y desarrollo, patentes y licencias, etc.— información sobre las tendencias
— directores, altos directivos y empleados
— accionistas importantes y operaciones de partes vinculadas— información financiera:
— estados consolidados y demás información financiera
— cambios significativos
— información sobre la oferta y admisión a cotización:
— pormenores de la oferta y admisión a cotización
— plan de distribución
— mercados— accionistas vendedores
— dilución (acciones)
— gastos de emisión— información adicional
— capital social
— cláusulas estatutarias— documentos presentados.ES 28.1.2003 Diario Oficial de las Comunidades Europeas C 20 E/159