INFORME DE LA COMISIÓN - INFORME DE CONVERGENCIA 2000

(elaborado de conformidad con el apartado 2 del artículo 122 del Tratado)

ÍNDICE

CUADROS

GRÁFICOS

1. INTRODUCCIÓN Y PRINCIPALES RESULTADOS

1.1. Introducción

1.2. Principales resultados

1.2.1. Grecia

1.2.2. Suecia

2. GRECIA

2.1. Compatibilidad de la legislación con el Tratado y los Estatutos del Sistema Europeo de Bancos Centrales

2.1.1. Examen de la compatibilidad en 1998

2.1.2. Medidas legislativas adoptadas desde 1998 y panorama de la legislación en vigor

2.1.3. Examen de la compatibilidad

2.2. Estabilidad de precios

2.2.1. Progresos en materia de inflación

2.2.2. Factores subyacentes y sostenibilidad de los resultados de inflación

2.3. Situación de las finanzas públicas

2.3.1. Procedimiento de déficit excesivo

2.3.2. Situación presupuestaria actual y perspectivas

2.4. Estabilidad de tipo de cambio

2.5. Tipo de interés a largo plazo

2.6. Factores adicionales

2.6.1. Resultados de la integración de los mercados

2.6.2. Balanza de pagos por cuenta corriente

2.6.3. Costes laborales unitarios y otros índices de precios

3. SUECIA

3.1. Compatibilidad de la legislación nacional con el Tratado y con los estatutos del Sistema Europeo de Bancos Centrales

3.1.1. Examen de la compatibilidad en 1998

3.1.2. Medidas legislativas adoptadas desde 1998 y panorama de la legislación vigente

3.1.3. Examen de la compatibilidad

3.2. Estabilidad de precios

3.2.1. Evolución de la inflación

3.2.2. Factores subyacentes y sostenibilidad de los resultados de inflación

3.3. Estado de las finanzas públicas

3.3.1. Procedimiento de déficit excesivo

3.3.2. Situación presupuestaria actual y perspectivas

3.4. Estabilidad del tipo de cambio

3.5. Tipos de interés a largo plazo

3.6. Factores adicionales

3.6.1. Resultados de la integración de mercados

3.6.2. Balanza de pagos por cuenta corriente

3.6.3. Costes laborales unitarios y otros índices de precios

ANEXO A: COMPATIBILIDAD DE LA LEGISLACIÓN NACIONAL

ANEXO B: CRITERIO DE LA INFLACIÓN

B.1. Disposiciones del Tratado

B.2. Valor de referencia para la inflación

B.3. Progresos metodológicos recientes en los IPCA

B.4. Cuadros adicionales sobre otros indicadores de precios y costes

ANEXO C: DATOS SOBRE PRESUPUESTOS PÚBLICOS

C.1. Cambio al SEC 95; revisión del Reglamento (CE) n° 3605/93

C.2 Cuadros adicionales sobre finanzas públicas

ANEXO D: CRITERIO DEL TIPO DE CAMBIO

D.1. Disposiciones del Tratado y MC II

D.2. Aplicación del criterio del tipo de cambio en la segunda fase de la UEM

D.3. Aplicación del criterio del tipo de cambio en la tercera fase de la UEM

D.4. Cumplimiento del criterio de tipo de cambio en el presente examen

ANEXO E: CRITERIO DEL TIPO DE INTERÉS A LARGO PLAZO

CUADROS

2.1 Grecia: tasa media de inflación (IPCA) y valor de referencia

2.2 Grecia: otros indicadores de inflación y costes

2.3 Grecia: superávit/déficit, deuda y gasto público en inversión

2.4 Grecia: Composición de la consolidación presupuestaria entre 1995 y 1999

2.5 Grecia: Previsiones del programa de convergencia actualizado sobre crecimiento del PIB, superávit/déficit y deuda públicos

2.6 Grecia: desviación del GRD respecto de la moneda mediana del MC y el euro

2.7 Grecia: evolución de los tipos de interés a largo plazo

2.8 Grecia: mercados de productos

2.9 Grecia: indicadores del sector exterior

3.1 Suecia: tasa media de inflación (IPCA) y valor de referencia

3.2 Suecia: otros indicadores de inflación y costes

3.3 Suecia: superávit/déficit público, deuda y gasto público en inversión

3.4 Suecia: Composición de la consolidación presupuestaria entre 1995 y 1999

3.5 Suecia: Previsiones del programa de convergencia actualizado sobre crecimiento del PIB, superávit/déficit y deuda públicos

3.6 Suecia: evolución de los tipos de interés a largo plazo

3.7 Suecia: mercados de productos

B.1 Convergencia de la inflación - IPCA

B.2 Evolución de las tasas medias de inflación (IPCA) en los Estados miembros de UE y del valor de referencia

B.3 Evolución del valor de referencia de la inflación y los 3 países con mejor comportamiento en materia de precios

B.4 Deflactor de precios del gasto de consumo final privado en los Estados miembros de la UE

B.5 Costes laborales en las Estados miembros de la UE

B.6 Precios de importación en los Estados miembros de la UE

C.1 Superávit/déficit público en los Estados miembros de la UE

C.2 Deuda pública en los Estados miembros de la UE

C.3 Previsiones de los programas de convergencia/estabilidad en materia de superávit o déficit público en los Estados miembros de la UE

E.1 Evolución de los tipos de interés a largo plazo en los Estados miembros de la UE

GRÁFICOS

2.1 Tasa de inflación de Grecia (IPCA)

2.2 Grecia - comparación de la tasa media de inflación (IPCA) con el valor de referencia

2.3 Grecia - tendencias de la inflación y los salarios

2.4 Grecia - déficit y deuda públicos

2.5 GRD - desviación respecto de la moneda mediana del MC y del euro

2.6 Tipos de interés a largo plazo - Grecia y EUR-11

2.7 Grecia - comparación del tipo medio de interés a largo plazo con el valor de referencia

3.1 Tasa de inflación de Suecia (IPCA)

3.2 Suecia - comparación de la tasa media de inflación (IPCA) con el valor de referencia

3.3 Suecia - tendencias de la inflación y los salarios

3.4 Suecia - superávit/déficit y deuda públicos

3.5 Tipo de cambio SEK/EUR

3.6 Tipos de interés a largo plazo - Suecia y EUR-11

3.7 Suecia - comparación del tipo medio de interés a largo plazo con el valor de referencia

1. INTRODUCCIÓN Y PRINCIPALES RESULTADOS

1.1. Introducción

El paso a la tercera fase de la unión económica y monetaria (UEM) y la introducción de la moneda única, el euro, el 1 de enero de 1999, supusieron un gran avance hacia la integración económica europea. Todo ello siguió a varios años de esfuerzos de ajuste arduos pero coronados por el éxito, que los Estados miembros realizaron a lo largo de la segunda etapa de la UEM a fin de lograr el alto grado de convergencia sostenible requerido para la participación en la UEM y necesario para la estabilidad y el éxito de la nueva moneda. La Decisión [1] del Consejo (de Jefes de Estado o de Gobierno) adoptada el 3 de mayo de 1998 en Bruselas sobre los 11 Estados miembros que reunían las condiciones necesarias para la adopción de la moneda única desde el principio fue elaborada, de conformidad con el Tratado (apartado 4 del artículo 121; apartado 4 del antiguo artículo 109 J) [2], por el Consejo Ecofin a partir de una recomendación de la Comisión, y se basaba en los dos informes de convergencia preparados por la Comisión [3] y el Instituto Monetario Europeo (IME). [4] Estos informes, elaborados conforme al apartado 1 del artículo 121 del Tratado (antiguo apartado 1 del artículo 109 J), estudiaban con amplio detalle si los Estados miembros satisfacían los criterios de convergencia y cumplían los requisitos jurídicos [5].

[1] DO L 139, de 11.5.1998, p. 30-35.

[2] Al entrar en vigor el Tratado de Amsterdam, el 1 de mayo de 1999, se cambió la numeración de los artículos del Tratado.

[3] Informe de convergencia y Recomendación con vistas a la transición a la tercera etapa de la unión económica y monetaria, COM (1998) 1999 final, de 25 de marzo de 1998.

[4] Informe de convergencia, Instituto Monetario Europeo, marzo de 1998.

[5] Dinamarca y el Reino Unido no fueron objeto de evaluación formal por haber decidido no participar en la tercera fase.

Los Estados miembros que en 1998 se consideró que no cumplían los requisitos necesarios para la adopción de la moneda única se denominan "Estados miembros acogidos a una excepción". Dos Estados miembros se hallaban en esta situación: Grecia y Suecia, objeto de este nuevo informe. El apartado 2 del artículo 122 (antiguo apartado 2 del artículo 109 K) del Tratado establece disposiciones y procedimientos a fin de reexaminar la situación de los Estados miembros acogidos a una excepción (véase el Recuadro: apartado 2 del artículo 122). Al menos una vez cada dos años, o a instancias de un Estado miembro acogido a una excepción, la Comisión y el Banco Central Europeo (BCE) deben elaborar nuevos informes de convergencia sobre estos Estados miembros. Grecia presentó el 9 de marzo de 2000 una solicitud de que se reexaminara su grado de convergencia. Han transcurrido dos años desde los últimos informes de la Comisión y el IME (25 de marzo de 1998) y desde que el Consejo decidiera sobre los Estados miembros que adoptarían inicialmente el euro (3 de mayo de1998), de modo que Grecia y Suecia deben someterse a reexamen. El apartado 2 del artículo 122 establece además el procedimiento por el cual el Consejo decidirá sobre la admisión a la moneda única de un Estado miembro acogido a una excepción que ahora se considere que reúne las condiciones necesarias (véase el recuadro); las etapas de este procedimiento son algo diferentes de las establecidas en la Decisión de 3 de mayo de 1998, basada en el apartado 4 del artículo 121.

RECUADRO: Apartado 2 del artículo 122 (antiguo apartado 2 del artículo 109 K)

Una vez cada dos años, como mínimo, o a petición de cualquier Estado miembro acogido a una excepción, la Comisión y el BCE informarán al Consejo con arreglo al procedimiento del apartado 1 del artículo 121. Tras consultar al Parlamento Europeo y una vez debatida la cuestión en el Consejo, reunido en la formación de Jefes de Estado o de Gobierno, el Consejo, por mayoría cualificada y a propuesta de la Comisión, decidirá qué Estados miembros acogidos a una excepción reúnen las condiciones necesarias con arreglo a los criterios expuestos en el apartado 1 del artículo 121, y suprimirá las excepciones de los Estados miembros de que se trate.

Otros dos Estados miembros no participan en el euro. Dinamarca y el Reino Unido negociaron acuerdos de no participación antes de la adopción del Tratado de Maastricht (respectivamente, los protocolos nº 26 (antiguo protocolo nº 12) y nº 25 (antiguo protocolo nº 11)). Hasta que estos Estados miembros manifiesten su deseo de participar en la tercera fase y adoptar la moneda única, no serán objeto de evaluación por el Consejo en cuanto a si reúnen las condiciones necesarias. Aunque el informe de convergencia de 1998 ofreciera considerable información sobre el grado de convergencia de estos dos países, la Comisión no emitió juicio alguno sobre si cumplían los criterios y lograban un alto grado de convergencia sostenible. El presente informe de la Comisión se limita a Grecia y Suecia y no se ocupa ni de Dinamarca ni del Reino Unido.

Los informes que deben ser elaborados por la Comisión y el BCE se rigen, al igual que los anteriores, por el apartado 1 del artículo 121 (véase el recuadro). En él se establece que los informes examinarán la compatibilidad de la legislación nacional con el Tratado y con los Estatutos del Sistema Europeo de Bancos Centrales (SEBC), además de estudiar la consecución de un alto grado de convergencia sostenible con respecto al cumplimiento de los cuatro criterios de convergencia: estabilidad de precios, situación de las finanzas públicas, estabilidad de los tipos de cambio y tipos de interés a largo plazo, así como algunos factores adicionales. [6]

[6] Entre los factores que los informes también deben tener en cuenta figura el "desarrollo del ecu". El 1 de enero de 1999, toda referencia al ecu se sustituyó por una referencia al euro, según un tipo de un euro a un ecu. Dado que en relación con este factor no hay aspectos específicos de cada país, en el presente informe no se examina más detalladamente.

Los cuatro criterios de convergencia y los períodos en los cuales deben cumplirse se exponen detalladamente en un protocolo anexo al Tratado (véase el Recuadro: Protocolo (nº 21 (antiguo protocolo nº 6)) sobre los criterios de convergencia). En el informe de convergencia de 1998 se ofrecen explicaciones detalladas sobre el modo en que se interpretan y aplican los criterios.

RECUADRO: Apartado 1 del artículo 121 (antiguo apartado 1 del artículo 109 J)

1. La Comisión y el IME presentarán informes al Consejo acerca de los progresos que hayan realizado los Estados miembros en el cumplimiento de sus respectivas obligaciones en relación con la realización de la unión económica y monetaria. Estos informes incluirán un examen de la compatibilidad de la legislación nacional de cada Estado miembro, incluidos los Estatutos de su banco central nacional, con el artículo 108 y el artículo 109 (antiguos artículos 107 y 108) del presente Tratado, así como con los Estatutos del SEBC. Estos informes examinarán también la consecución de un alto grado de convergencia sostenible, atendiendo al cumplimiento de los siguientes criterios por parte de cada uno de los Estados miembros:

- el logro de un alto grado de estabilidad de precios, que deberá quedar de manifiesto a través de una tasa de inflación que esté próxima a la de los tres Estados miembros con mejores resultados en cuanto a la estabilidad de precios;

- las finanzas públicas deberán encontrarse en una situación sostenible, lo que quedará demostrado en caso de haberse conseguido una situación de las cuentas públicas sin un déficit público excesivo, definido de conformidad con lo dispuesto en el apartado 6 del artículo 104;

- el respeto, durante dos años como mínimo, de los márgenes normales de fluctuación que establece el mecanismo de tipos de cambio del sistema monetario europeo, sin que se haya producido devaluación frente a la moneda de ningún otro Estado miembro.,;

- el carácter duradero de la convergencia conseguida por el Estado miembro y de su participación en el mecanismo de tipos de cambio del sistema monetario europeo deberá verse reflejado en los niveles de tipos de interés a largo plazo.

Los cuatro criterios mencionados en el presente apartado y los períodos pertinentes durante los cuales deberán respetarse dichos criterios se explicitan más en un Protocolo anejo al presente Tratado. Los informes de la Comisión y del IME deberán tomar en consideración asimismo la evolución del ecu, los resultados de la integración de los mercados, la situación y la evolución de las balanzas de pagos por cuenta corriente y un estudio de la evolución de los costes laborales unitarios y de otros índices de precios.

Uno de los principios seguidos durante la elaboración del presente informe es que los Estados miembros acogidos a una excepción y que todavía no participan en zona del euro deben evaluarse, en la medida de lo posible, de la misma manera que la primera serie de participantes en la zona del euro. Se trata de un principio de igualdad de trato en virtud del cual, siempre que sea posible, las disposiciones del Tratado sobre los criterios de convergencia deben interpretarse y aplicarse de la misma manera que en 1998. Sin embargo, la evaluación de algunos de los criterios de convergencia debe tener en cuenta la introducción del euro. Es el caso, sobre todo, del criterio de los tipos de cambio, en el que, dado el establecimiento del euro en lugar del ecu y la sustitución a principios de 1999 del mecanismo inicial de tipos de cambio por el nuevo MC II, el marco de referencia ha cambiado. Del mismo modo, para evaluar los avances en materia de inflación, la existencia de una política monetaria común en la nueva zona del euro puede tener consecuencias para el examen de la evolución a este respecto. En caso de haber sido necesarios cambios con respecto al planteamiento del informe de 1998, éstos se explican detalladamente en el presente informe y sus anexos.

RECUADRO: Protocolo (nº21 (antiguo Protocolo nº 6)) sobre los criterios de convergencia previstos en el artículo 121 del Tratado constitutivo de la Comunidad Europea

LAS ALTAS PARTES CONTRATANTES,

DESEANDO establecer los criterios de convergencia que orientarán a la Comunidad en la adopción de decisiones sobre el paso a la tercera fase de la Unión Económica y Monetaria prevista en el apartado 1 del artículo 121 del Tratado constitutivo de la Comunidad Europea,

HAN CONVENIDO las siguientes disposiciones, que se incorporarán como Anexo al Tratado constitutivo de la Comunidad Europea:

Artículo 1

El criterio relativo a la estabilidad de precios contemplado en el primer guión del apartado 1 del artículo 121 del Tratado se entenderá en el sentido de que los Estados miembros deberán tener un comportamiento de precios sostenible y una tasa promedio de inflación, observada durante un período de un año antes del examen, que no exceda en más de un 1,5 % la de, como máximo, los tres Estados miembros con mejor comportamiento en materia de estabilidad de precios. La inflación se medirá utilizando el índice de precios al consumo (IPC) sobre una base comparable, teniendo en cuenta las diferencias en las definiciones nacionales.

Artículo 2

El criterio relativo a la situación de las finanzas públicas, contemplado en el segundo guión del apartado 1 del artículo 121 del Tratado, se entenderá en el sentido de que, en el momento del examen, el Estado miembro de que se trate no sea objeto de una Decisión del Consejo con arreglo al apartado 6 del artículo 104 del Tratado, relativa a la existencia de un déficit excesivo en dicho Estado miembro.

Artículo 3

El criterio relativo a la participación en el Mecanismo de Tipo de Cambio del Sistema Monetario Europeo, contemplado en el tercer guión del apartado 1 del artículo 121 del Tratado, se entenderá en el sentido de que los Estados miembros hayan observado, sin tensiones graves y durante por lo menos los dos años anteriores al examen, los márgenes normales de fluctuación dispuestos por el Mecanismo de Tipo de Cambio del Sistema Monetario Europeo. En particular, no habrán devaluado, durante el mismo período, por iniciativa propia, el tipo central bilateral de su moneda respecto de la de ningún otro Estado miembro.

Artículo 4

El criterio relativo a la convergencia de los tipos de interés, contemplado en el cuarto guión del apartado 1 del artículo 121 del Tratado, se entenderá en el sentido de que, observados durante un período de un año antes del examen, los Estados miembros hayan tenido un tipo promedio de interés nominal a largo plazo que no exceda en más de un 2% el de, como máximo, los tres Estados miembros con mejor comportamiento en materia de estabilidad de precios. Los tipos de interés se medirán con referencia a los bonos del Estado a largo plazo u otros valores comparables, teniendo en cuenta las diferencias en las definiciones nacionales.

Artículo 5

La Comisión suministrará los datos estadísticos que deban utilizarse para la aplicación del presente Protocolo.

Artículo 6

El Consejo, por unanimidad, a propuesta de la Comisión y previa consulta al Parlamento Europeo, al IME o al BCE según los casos, y al Comité que se menciona en el artículo 114 del Tratado, adoptará las disposiciones adecuadas para estipular los detalles de los criterios de convergencia a que se refiere el artículo 121 del Tratado, que sustituirán entonces al presente Protocolo.

La parte introductoria del presente capítulo va seguida de un resumen de los principales resultados en materia de convergencia observados en Grecia y Suecia. El informe prosigue con dos capítulos principales, uno sobre Grecia y otro sobre Suecia. En cada uno se examina el cumplimiento de los criterios de convergencia y demás requisitos en el orden en que aparecen en el apartado 1 del artículo 121. En una serie de anexos que figuran al final del informe se recogen datos comunes e información general no específicamente relacionada con Grecia y Suecia, pero importante a efectos de evaluación. A lo largo del presente informe abundan las referencias al informe de convergencia de la Comisión de 1998, en cuyo contexto debe inscribirse la actual evaluación de Grecia y Suecia. El presente informe no repite íntegramente las explicaciones del informe de 1998, sino que opta por centrarse en las situaciones específicas de Grecia y Suecia, indicando cualquier cambio que haya sido necesario en el modo de aplicar los criterios y en los métodos para suministrar los datos.

1.2. Principales resultados

1.2.1. Grecia

En el informe de convergencia de 1998, la Comisión consideraba que Grecia no cumplía ninguno de los cuatro criterios de convergencia. Sin embargo, la legislación de Grecia se juzgaba compatible con el Tratado y los Estatutos del SEBC, pese a una imperfección relacionada con el plazo para la integración del banco central en el SEBC.

En los dos últimos años, Grecia ha logrado notables progresos hacia la convergencia; la evaluación del presente informe es positiva.

La legislación de Grecia sigue siendo compatible con el Tratado y los Estatutos del SEBC y, una vez aprobados por el Parlamento los nuevos proyectos legislativos, la imperfección anteriormente observada habrá desaparecido.

La tasa media de inflación en Grecia durante los 12 meses anteriores a marzo del 2000 fue del 2,0%, por debajo del valor de referencia del 2,4%. La tasa de inflación griega respecto al valor de referencia se ha mantenido desde diciembre de 1999 en el mismo nivel o por debajo de dicho valor . La mejora de la estabilidad de precios se asienta sobre sólidos fundamentos, pero existen riesgos relacionados con la reducción de los tipos de interés a corto plazo y el movimiento de los tipos de cambio hacia su tipo de conversión a medida que se aproxima la adopción del euro; será preciso seguir observando una política presupuestaria rigurosa y garantizar que se mantenga la moderación salarial a fin de prevenir la posible reaparición de presiones inflacionistas. Grecia cumple el criterio de estabilidad de precios.

En 1999 se derogó la Decisión del Consejo de 26 de septiembre de 1994 sobre la existencia de un déficit excesivo en Grecia (por Decisión del Consejo de 17 de diciembre de 1999). Según las últimas cifras disponibles, el déficit público disminuyó de un 10,2% del PIB en 1995 a un 1,6% en 1999, por debajo del valor de referencia del 3%. La ratio de deuda pública alcanzó su nivel más alto en 1996, con un 111,3% del PIB, y desde entonces ha disminuido cada año hasta alcanzar un 104,4% en 1999; se espera que prosiga su descenso y se sitúe por debajo del 100% del PIB en el 2001. Grecia cumple el criterio relativo a las finanzas públicas.

El dracma griego ha participado en el MC desde marzo de 1998 hasta diciembre de 1998, y en el MC II a partir de enero de 1999, período que en conjunto supera los dos años en el momento del presente estudio; a lo largo de este período, la moneda no ha experimentado tensiones graves. El tipo central del dracma griego se revaluó frente al euro en enero de 2000. Durante el período de referencia, el dracma griego se cotizó casi siempre por encima de un margen de fluctuación del ±2,25% en torno a su paridad central (inicialmente frente a la moneda mediana del MC, y a partir de enero de 1999 frente al euro). Sin embargo, la desviación del dracma griego se produjo por encima de su paridad central. Esto refleja, entre otras cosas, el aumento de los tipos de interés en Grecia, y no es síntoma de tensiones graves durante el período de referencia. Grecia cumple el criterio del tipo de cambio.

El tipo medio de interés a largo plazo en Grecia a lo largo del año hasta marzo del 2000 fue del 6,4%, por debajo del valor de referencia del 7,2%. El estrechamiento de los diferenciales entre los tipos de interés en 1998 y 1999 provocó una gradual disminución del tipo medio griego, el cual cayó por debajo del valor de referencia a partir de octubre de 1999. Grecia cumple el criterio sobre convergencia de los tipos de interés.

A partir de su evaluación del cumplimiento de los criterios de convergencia, la Comisión considera que Grecia ha obtenido un alto grado de convergencia sostenible.

1.2.2. Suecia

En el informe de convergencia de 1998, la Comisión consideraba que Suecia ya cumplía tres de los criterios de convergencia (estabilidad de precios, finanzas públicas [7] y convergencia de los tipos de interés), pero no así el criterio del tipo de cambio. Por otra parte, la legislación de Suecia no se consideraba compatible con el Tratado y los Estatutos del SEBC.

[7] Evaluación sujeta a la aprobación por el Consejo, junto con la adopción del Informe de Convergencia de 1998, de la Recomendación de la Comisión para la derogación de la Decisión sobre déficit excesivo correspondiente a Suecia.

En noviembre de 1998, Suecia adoptó una legislación que modificaba la Constitución y las leyes sobre el Riksbank y no difería significativamente de los proyectos en que se basaba el examen del informe de convergencia de 1998. La legislación sueca en este ámbito se ha mantenido sin cambios desde entonces. Por tanto, sigue siendo válida la evaluación sobre la convergencia jurídica del informe de 1998; es decir, la legislación de Suecia no es compatible con el Tratado y los Estatutos del SEBC.

La tasa media de inflación en Suecia en los 12 meses anteriores a marzo de 2000 fue del 0,8%, por debajo del valor de referencia del 2,4%; de hecho, Suecia fue uno de los tres Estados miembros con mejores resultados que se emplearon para calcular dicho valor. La tasa de inflación sueca se mantuvo por debajo del valor de referencia a lo largo del período iniciado en diciembre de 1996. Suecia sigue cumpliendo el criterio de estabilidad de precios.

La Decisión del Consejo de 10 de julio de 1995 sobre la existencia de un déficit excesivo en Suecia se derogó en 1998 (Decisión del Consejo del 1 de mayo de 1998). Según las últimas cifras disponibles, el déficit público disminuyó de un 7,9% del PIB en 1995 a un 2,0% en 1997, y en 1998 y 1999 se obtuvo un superávit público del 1,9%. La ratio de deuda pública tocó techo en 1994 y desde entonces ha remitido cada año hasta alcanzar en 1999 el 65,5% del PIB; se espera que siga disminuyendo en el 2000 y años posteriores. Suecia cumple el criterio de finanzas públicas.

La corona sueca no ha participado ni en el MC ni en el MC II; en los dos años de referencia, la corona ha fluctuado frente a las monedas del MC y el euro, lo que refleja, entre otras cosas, la ausencia de un objetivo para el tipo de cambio. Suecia no cumple el criterio del tipo de cambio.

El tipo medio de interés a largo plazo en Suecia a lo largo del año anterior a marzo del 2000 fue de un 5,4%, por debajo del valor de referencia del 7,2%. El valor de referencia se respetó a lo largo de todo el periodo iniciado en diciembre de 1996. Suecia sigue cumpliendo el criterio de la convergencia de tipos de interés.

Habida cuenta de esta evaluación, la Comisión concluye que no debe haber cambio alguno en la situación de Suecia como Estado miembro acogido a una excepción.

2. GRECIA

2.1. Compatibilidad de la legislación con el Tratado y los Estatutos del Sistema Europeo de Bancos Centrales [8]

[8] Véase el Anexo A para una breve descripción de los requisitos del Tratado en este ámbito y, en particular, sobre la independencia del banco central.

2.1.1. Examen de la compatibilidad en 1998

La Ley destinada al cumplimiento de los requisitos fijados por el Tratado y por los Estatutos del SEBC fue adoptada por el Parlamento griego en diciembre de 1997. En diciembre de 1997, los accionistas del Banco de Grecia introdujeron modificaciones en la nueva ley sobre el Estatuto del Banco de Grecia. El Estatuto modificado fue aprobado finalmente por el Parlamento en mayo de 1998.

En su informe de convergencia de 1998, la Comisión concluía que la legislación griega era compatible con los requisitos del Tratado y los Estatutos del SEBC.

Sin embargo, se observaba la imperfección de que los estatutos modificados del banco central conferían al Banco de Grecia una serie de atribuciones de las que únicamente gozaría en tanto Grecia no hubiera adoptado el euro y el propio banco central no formase parte integrante del SEBC. Dichas atribuciones se referían a dos puntos: la facultad del Banco de Grecia de imponer reservas mínimas y penalizaciones en caso de incumplimiento, disposición que no reconocía las competencias del BCE en este ámbito, y, en segundo lugar, la participación del Banco en los organismos internacionales económicos y monetarios, sin referencia alguna a la autorización del BCE.

2.1.2. Medidas legislativas adoptadas desde 1998 y panorama de la legislación en vigor

La legislación en la cual se basaba la evaluación de 1998 ha seguido en vigor desde entonces.

El 25 de abril de 2000 la Junta General de Accionistas del Banco de Grecia aprobó una serie de proyectos de modificación de los Estatutos del Banco de Grecia. En su mayoría consisten en adaptaciones técnicas a fin de ajustarlos al marco de política monetaria del SEBC. Entre las modificaciones propuestas figuran los dos puntos considerados como imperfecciones en el informe de convergencia de 1998. Los nuevos estatutos reconocerán las competencias del BCE en estos respectos a partir de la fecha en que Grecia pase a formar parte de la zona del euro. Se espera que el Parlamento adopte las modificaciones propuestas mucho antes de que finalice el 2000.

- Objetivos

El principal objetivo del Banco de Grecia será garantizar la estabilidad de precios. Sin perjuicio de este objetivo fundamental, el Banco apoyará la política económica general del Gobierno. A partir del momento en que Grecia adopte la moneda única, el Banco, como parte integrante del SEBC, atenderá al objetivo fundamental de mantener la estabilidad de precios con arreglo a lo dispuesto en el apartado 1 del artículo 105 del Tratado.

- Independencia

El órgano rector es el Consejo de Política Monetaria, el cual "definirá y aplicará la política monetaria y decidirá sobre los asuntos referentes a la ejecución de la política de tipos de cambio, el funcionamiento de los sistemas de pago y la emisión de billetes". El Consejo de Política Monetaria está formado por un Gobernador, dos Subgobernadores y otros tres miembros. Se nombran por un periodo de seis años. Un segundo órgano rector, el Consejo General, asume las demás tareas que le confieren los estatutos del banco central, con excepción de los asuntos de incumbencia del SEBC, de los cuales será responsable el Gobernador.

En el artículo 5A de los Estatutos del Banco de Grecia se estipula que "... ni el Banco de Grecia ni cualquier miembro de sus órganos rectores solicitará ni aceptará instrucciones del Gobierno, y ninguna otra autoridad política intentará influir en los órganos rectores del Banco en el cumplimiento de sus deberes".

- Integración en el SEBC y otras normativas

A partir del momento en que Grecia adopte la moneda única, el banco central actuará de conformidad con las directrices e instrucciones que emanen del BCE, tal como se establece en los apartados 2 y 3 del artículo 105 del Tratado y en el artículo 3 y el apartado 3 del artículo 14 de los Estatutos del SEBC.

En el apartado 17 del artículo 12 de la ley de diciembre de 1997 figura una cláusula general que garantiza la compatibilidad. Su texto es el siguiente: "A partir de la fecha de adopción del euro, dejarán de ser válidas las disposiciones jurídicas que sean contrarias al derecho primario o derivado de la UE sobre el funcionamiento del SEBC y/o del BCE".

2.1.3. Examen de la compatibilidad

La legislación griega es compatible con los requisitos del Tratado y los Estatutos del SEBC.

La imperfección observada en el informe de convergencia de 1998 quedará eliminada si las modificaciones previstas de los estatutos del banco central se adoptan en su actual redacción.

2.2. Estabilidad de precios [9]

[9] Véase el Anexo B para el cálculo del valor de referencia, un análisis de otros baremos de la inflación y una breve descripción de las mejoras introducidas en los índices armonizados de precios al consumo (IPCA).

2.2.1. Progresos en materia de inflación

- Situación en el informe de convergencia de 1998

Grecia no cumplía el criterio de la estabilidad de precios en el informe de convergencia de 1998. La tasa media de inflación (IPCA) en Grecia durante los 12 meses anteriores a enero de 1998 había sido del 5,2%, muy por encima del valor de referencia del 2,7%. La tasa de inflación griega había superado el valor de referencia durante el período posterior a diciembre de 1996, si bien el diferencial se había reducido.

- Tendencias recientes

>REFERENCIA A UN GRÁFICO>

La tendencia al descenso de la inflación en Grecia, que desde 1996 venía siendo evidente según los datos del IPCA, ha continuado en los últimos dos años. Esta tendencia se vio momentáneamente interrumpida a mediados de 1998 tras la devaluación del dracma al incorporarse al MC en marzo de 1998. Desde los últimos meses de 1999 ha aumentado la tasa de inflación anual, proceso influido principalmente por la subida de precios del petróleo, como también ocurrió en otros Estados miembros.

- Respeto del valor de referencia

La tasa media de doce meses de inflación utilizada para evaluar la convergencia ha disminuido paulatinamente desde finales de 1996, cuando ascendía a 8% (véase el Cuadro 2.1). El diferencial con respecto al valor de referencia se ha reducido gradualmente hasta llegar a cero en diciembre de 1999. En los tres meses siguientes, hasta marzo del 2000, la tasa media de inflación en Grecia se ha mantenido por debajo del valor de referencia (véase el Gráfico 2.2).

En marzo del 2000, el valor de referencia fue un 2,4%, calculado como media aritmética de las tasas medias de doce meses de la inflación en los tres países con mejores resultados (Francia, Austria y Suecia) más 1,5 puntos porcentuales. La tasa media de inflación en Grecia en marzo de 2000 fue un 2,0%, por debajo del valor de referencia (véase el Cuadro 2.1).

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- Comparación con respecto a otros baremos de la inflación

La evolución favorable de la inflación en Grecia se confirma con respecto a otras posibles referencias sobre estabilidad de precios (véase el anexo B). Por ejemplo, un valor de referencia calculado sobre la base de los tres Estados miembros con mejores resultados en la zona del euro (es decir, excluida Suecia e incluida Alemania) sería el 2,5%, lo que supone un rendimiento relativo ligeramente mejor por parte de Grecia. La tasa de inflación griega se encuentra actualmente justo en el límite superior de la definición del BCE sobre estabilidad de los precios, y es un 0,6% superior a la media de la zona del euro. De hecho, cabe observar que dos de los Estados miembros de la zona del euro presentan actualmente tasas medias de inflación superiores a la de Grecia.

2.2.2. Factores subyacentes y sostenibilidad de los resultados de inflación

Desde principios de los 90, las políticas económicas orientadas a la estabilidad y encaminadas a la obtención de la convergencia nominal, han desempeñado un papel fundamental en la reducción de la inflación en Grecia. Partiendo de cerca de un 20% en 1990, el índice de aumento de los precios al consumo (deflactor del consumo privado) se había reducido a menos de la mitad a mediados de los 90. Hasta 1996, la política antiinflacionista se basó fundamentalmente en la llamada política del "dracma fuerte": el objetivo fundamental de la política monetaria era reducir la inflación empleando como objetivo intermedio el mantenimiento de un tipo medio de cambio estable del dracma frente al ecu. Al mismo tiempo, la consolidación presupuestaria se impulsaba mediante la reducción de los costes del servicio de la deuda, junto con medidas para aumentar los ingresos fiscales y combatir la evasión fiscal: el déficit de las Administraciones Públicas, que alcanzaba casi el 16% del PIB en 1990, se redujo hasta un 7,8% del PIB en 1996.

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A finales de 1996 se inició una nueva fase, al resultar necesaria una combinación de políticas más estricta y equilibrada. La utilización del tipo de cambio como ancla nominal demostró ser una estrategia acertada para reducir la inflación en Grecia; sin embargo, al acelerarse la actividad, las presiones de los costes laborales se incrementaron, lo que dio lugar a una gran apreciación del tipo de cambio efectivo en términos reales, con la consiguiente pérdida de competitividad. Dentro del presupuesto de 1997, la estrategia presupuestaria se orientó claramente a medidas de ajuste a fin de controlar el gasto primario corriente. En 1999 el déficit público se redujo a un 1,6% del PIB y el superávit primario aumentó significativamente hasta un 5,8% del PIB en ese mismo año (véase la sección 2.3). Desde 1996 se mantuvo una política monetaria relativamente restrictiva. La inflación, medida por el deflactor del consumo privado, se redujo en otro 5,7% para situarse en un 2,5% en 1999.

- Salarios y costes laborales

Tras un período de moderado aumento en 1990-93, los costes laborales unitarios se aceleraron hasta 1997. Los aumentos salariales en el sector público, muy superiores a las preestablecidas a lo largo de ese periodo, repercutieron en la evolución salarial del sector privado, el cual venía gozando de una aceleración de la actividad y registrando notables beneficios.

En marzo de 1998, tras el ingreso del dracma en el MC, se puso más énfasis en el papel de la política de rentas como componente clave de la estrategia antiinflacionista. La política salarial restrictiva en el sector público se intensificó considerablemente en 1998 con la aplicación de una norma de aumento salarial del 2,5% en ese año y de aumentos correspondientes a la inflación prevista en los siguientes. En mayo de 1998 se firmó un convenio salarial nacional de dos años para el sector privado, el cual establecía aumentos de los salarios mínimos que no compensarían los aumentos de productividad durante 1998 y 1999 e incluía una cláusula de revisión en caso de que la inflación fuera superior a los objetivos anunciados para el final de cada año. Este convenio se consideró un primer e importante paso hacia el establecimiento de una cultura de la moderación salarial en Grecia. Efectivamente, este convenio dio lugar a una deceleración de la retribución nominal de los empleados y de los costes laborales unitarios en 1998 y 1999, pese a una actividad relativamente intensa y a la aplicación de la cláusula de revisión (véanse el Cuadro 2.2 y el Gráfico 2.3).

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Influencias del exterior sobre los precios internos

La política encaminada a la estabilidad del tipo de cambio del dracma contribuyó a lo largo de la pasada década a garantizar que la inflación importada no fuera una fuente importante de presiones inflacionistas. Más recientemente, el proceso de reducción de la inflación se ha visto ayudado por la inflación baja o incluso negativa de los precios de importación, debida en gran parte al descenso de los precios de las materias primas (excepto los del petróleo). Asimismo, el impacto inflacionista en los precios de la devaluación de dracma de marzo de 1998 resultó ser sólo temporal, y fue completamente absorbido a lo largo del segundo semestre de 1998. El aumento de los precios del petróleo provocó una subida de la inflación de los precios al consumo a finales de 1999, pero tendió a afectar al precio de los mercancías, y no tanto al de los servicios (lo que en parte refleja un cierto grado de desregulación de los sectores más protegidos de la economía).

- Cambios en la imposición indirecta

En el último trimestre de 1998 y a lo largo de 1999, el Gobierno introdujo varios recortes de los tipos impositivos indirectos, que lo que redujo la tasa de inflación medida a través de sus efectos mecánicos en los precios al consumo. No estaba en principio previsto retirar posteriormente estas medidas, lo que suponía un efecto permanente en el nivel de precios. Los efectos directos globales de los recortes de los impuestos indirectos, en el supuesto de que repercutan plenamente en los precios al consumo, se calculan en un 0,7 % anual en 1998 y un 0,95 % anual en 1999. Parte de las medidas adoptadas en 1999 aún influyen en las tasas de inflación . Es importante observar que, indirectamente, estas medidas, adoptadas en su mayoría hacia finales de cada año, también tuvieron efectos favorables en la evolución salarial, pues contribuyeron a reducir la tasa de inflación utilizada para el cálculo de la ya citada cláusula de revisión .

- Perspectivas a medio plazo

El considerable avance en la reducción de la inflación logrado en los últimos años pone de manifiesto que en Grecia se han establecido los fundamentos para la estabilidad de precios.

Es probable que las condiciones monetarias se flexibilicen en vísperas de la adopción del euro, a medida que los tipos de interés converjan en torno a los niveles de la zona del euro, los tipos de cambio se desplacen hacia el tipo de conversión y las necesidades de reservas disminuyan. Si bien cabe esperar que esta mayor flexibilidad de las condiciones monetarias estimule la demanda nacional, sus efectos se verán reducidos en la medida en que la evolución de los tipos de interés nacionales y el tipo de cambio ya ha sido prevista por los agentes económicos. De hecho, los tipos de interés a largo plazo ya han disminuido claramente ante la perspectiva de la adopción del euro. De hecho, los tipos de interés a largo plazo han disminuido de forma notable anticipándose a la adopción del euro. Por otra parte, dados los significativos efectos del descenso de los tipos de interés en las rentas, la consiguiente disminución de la renta disponible de las familias atenuará el estímulo a la demanda. De hecho, gran parte de la deuda pública está en manos de los hogares nacionales a tipos variables. Según cálculos del Banco de Grecia, la convergencia de los tipos de interés reducirá la renta de los hogares en un 3% del PIB. Sin embargo, a más largo plazo, el impacto del descenso de los tipos de interés, junto con el acceso a unos mercados financieros de mayor tamaño y basados en el euro, tendrá probablemente efectos estimulantes sobre la demanda.

En este entorno, las demás políticas económicas deben contribuir con determinación a mantener la estabilidad de precios. El Consejo, en su dictamen sobre el programa de convergencia actualizado de Grecia correspondiente al período 1999-02 [10], exhortó al Gobierno griego a potenciar la política antiinflacionista mediante los instrumentos a su disposición, incluidas las políticas presupuestaria y de rentas. El programa de convergencia actualizado de 1999 hace explícito el compromiso de las autoridades griegas de seguir aplicando políticas orientadas a la estabilidad a medio plazo para seguir conteniendo la inflación. La política presupuestaria cobra un creciente relieve: en particular, se prevé un significativo impulso al rigor presupuestario en el 2001, cuando es más probable que se aprecien los efectos de la mayor flexibilidad monetaria. El programa de convergencia actualizado también incluye en la estrategia antiinflacionista el mantenimiento de la moderación salarial tanto en el sector público como en el privado; en el presupuesto de 2000, la norma salarial para el sector público se ha mantenido en un 2,3%. En el sector privado, siguen en curso las negociaciones salariales correspondientes a los dos próximos años. Un convenio salarial nacional bianual adecuado en el 2000 contribuiría a moderar los costes laborales unitarios. El Gobierno está firmemente comprometido a impulsar este convenio; el conjunto de medidas relativas a impuestos y subsidios decidido en septiembre de 1999, que permite un aumento de la renta disponible, puede facilitar convenios salariales moderados.

[10] DO C 60, de 2.3.2000, p. 4.

Se espera que las políticas estructurales complementen los esfuerzos por mantener la estabilidad de precios. El programa de convergencia actualizado reafirma el compromiso del Gobierno con la aceleración del ritmo de la reforma a fin de mejorar las condiciones de competencia y el funcionamiento de los mercados de trabajo, bienes y capitales. Aunque las reformas estructurales suelen llevar su tiempo hasta producir resultados tangibles, la liberalización de los mercados de electricidad y telecomunicaciones a principios de 2001, tras la incorporación del derecho comunitario, afectará a la evolución de los precios a corto plazo y contribuirá al carácter duradero de la estabilidad de precios.

En general, en los próximos trimestres cabe esperar cierta aceleración de los precios al consumo en Grecia; sin embargo, es probable que esta evolución sea transitoria y no alcance un orden de magnitud tal que pueda perjudicar gravemente a la estabilidad de precios a medio plazo. La Comisión prevé actualmente que los precios al consumo de Grecia, medidos por el IPCA, aumenten de un 2,1% en 1999 a un 2,3% en el 2000 y el 2001.

Esta positiva evolución de la inflación de Grecia parece sostenible siempre y cuando se mantenga una política presupuestaria restrictiva y se practique la moderación salarial. Grecia ha respetado el valor de referencia desde diciembre de 1999. Grecia cumple el criterio de estabilidad de precios.

2.3. Situación de las finanzas públicas

2.3.1. Procedimiento de déficit excesivo

En el informe de convergencia de 1998, Grecia no cumplía el criterio referido a las finanzas públicas. Grecia era aún objeto de una decisión sobre la existencia de un déficit excesivo (Decisión del Consejo de 26 de septiembre de 1994). Si bien se había producido una gran reducción del déficit público, de 13,8% del PIB en 1993 a 4,0% en 1997, el déficit se encontraba aún muy por encima del valor de referencia del 3%. La ratio de deuda pública era elevada y había alcanzado un máximo del 111,6% del PIB en 1996, antes de disminuir a lo largo de un año hasta un 108,7% en 1997.

En los últimos dos años Grecia ha realizado progresos adicionales en la reducción de sus ratios de déficit y deuda pública. A partir de los datos disponibles [11] en otoño de 1999, se calculaba que el déficit público se había reducido a un 2,5% del PIB en 1998 y se esperaba que siguiera disminuyendo hasta un 1,9% del PIB en 1999. La ratio de deuda pública siguió disminuyendo hasta un 106,0% del PIB en 1998 (aproximadamente 6 puntos porcentuales por debajo de su máximo en 1996), y se esperaba que descendiera hasta un 104,5% en 1999.

[11] Aún basados en el SEC 79, y utilizados también para la derogación de las decisiones sobre la existencia de un déficit excesivo en otros Estados miembros. Estos datos toman en consideración la información facilitada por las autoridades griegas en septiembre de 1999 conforme al Reglamento (CE) n° 3605/93 del Consejo. La conformidad de estos datos con las normas del SEC y otras recomendaciones de EUROSTAT fue examinada por este organismo, que validó los datos facilitados por Grecia.

Por recomendación de la Comisión, el Consejo decidió, el 17 de diciembre de 1999, derogar su anterior Decisión sobre la existencia de un déficit excesivo en Grecia. [12] Dado que ya no es objeto de Decisión del Consejo de conformidad con el apartado 6 del artículo 104 del Tratado sobre la existencia de un déficit excesivo, Grecia cumple el criterio sobre la situación de las finanzas públicas.

[12] DO L 12, de 18.1.2000, p. 24.

En el resto de esta sección se examina la situación de las cuentas públicas y las actuales perspectivas de Grecia según los últimos datos disponibles.

2.3.2. Situación presupuestaria actual y perspectivas [13]

[13] A partir de marzo de 2000, los datos basados en SEC 95 se emplean a efectos del procedimiento de déficit excesivo y de supervisión presupuestaria en general (véase también el Anexo C). El cambio a SEC 95 implica una revisión al alza de la ratio de déficit de Grecia en 1998, calculada por EUROSTAT en un 0,7%. La revisión se debe principalmente un tratamiento más claro en SEC 95 de las transacciones de las administraciones públicas con empresas públicas; algunos flujos anteriormente tratados como transacciones financieras se clasifican ahora como transacciones de capitales, con influencia en el déficit.

- Déficit público

En 1999, el déficit de las Administraciones Públicas siguió reduciéndose hasta alcanzar un 1,6% del PIB. Se aumentó el rigor de la política fiscal a fin de contener las presiones inflacionistas debidas al ajuste del tipo de cambio del dracma al incorporarse al MC en marzo de 1998 y se planeó una reducción adicional del gasto primario. Sin embargo, los resultados finales mostraron que la mejora de la situación presupuestaria en 1999 obedeció sobre todo a unos excelentes ingresos presupuestarios, mientras que la disminución de los costes del servicio de la deuda compensó en parte una inversión pública mayor de lo previsto; el gasto primario corriente disminuyó ligeramente en porcentaje del PIB, y el superávit primario alcanzó un 5,8% del PIB.

El presupuesto para 2000 tiene por objetivo un déficit público del 1,2% del PIB, acorde con las proyecciones actualizadas del programa de convergencia. La Comisión prevé un déficit público del 1,3% del PIB para el 2000. Se espera que el superávit primario permanezca en un nivel alto. Es de esperar que la disminución de los costes del servicio de la deuda compense unos ingresos presupuestarios menos elevados.

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- Influencia del ciclo

En el periodo comprendido entre 1995 y 1999, la mayor parte de los avances en la reducción del déficit de las Administraciones Públicas en Grecia obedeció a un ajuste discrecional y a los menores pagos de intereses, y no tanto a influencias cíclicas. Según los cálculos de la Comisión, la brecha del PIB ("output gap") se ha reducido a lo largo del periodo anterior a 1999, y se espera que pase a ser positiva a partir del 2000. La reducción del déficit ajustado cíclicamente fue ligeramente inferior a la variación del saldo efectivo; el efecto positivo del ciclo en el déficit público durante el periodo 1995-99 fue inferior a 1 punto del PIB, sobre un aumento total del saldo efectivo de 8,6 puntos.

- Magnitud y composición del ajuste en las cuentas públicas

La reducción del déficit público a partir de 1995 se ha beneficiado en gran parte de la continua disminución de los pagos de intereses en porcentaje del PIB, que fue posible gracias a la progresiva disminución de los tipos de interés, merced a una menor inflación, a las operaciones de gestión activa de la deuda y al comienzo de la reducción de la ratio de deuda. Con todo, este efecto fue acompañado de renovados esfuerzos de estabilización que permitieron un sustancial ajuste, sobre todo a partir de 1996.

Desde 1995, la consolidación fiscal se ha basado en medidas de ajuste, algunas de ellas adoptadas en años anteriores, otras en diversas etapas y con distinto grado de rapidez. En primer lugar, en 1994 se tomaron medidas tendentes a ampliar la base impositiva y combatir la evasión fiscal, así como a mejorar la eficacia de la determinación del gravamen y la recaudación. A continuación, en 1996-97, se adoptó un importante conjunto de medidas, consideradas de carácter estructural. Entre éstas figuraban medidas de aumento de los ingresos fiscales dirigidas a ampliar la base impositiva, incluida la reducción o eliminación de diversas exenciones fiscales, el aumento del tipo del impuesto de sociedades aplicado a las instituciones financieras y la introducción de un impuesto sobre bienes inmuebles y de una retención a cuenta, del 15%, sobre los intereses de títulos públicos.

Otras importantes medidas incluidas en este conjunto se orientaban a contener el gasto primario y a mejorar la eficacia del gasto. A través de una estructura salarial más transparente y de normas de contratación más estrictas en el sector público se pretendía limitar el gasto corriente. Al mismo tiempo, se intentó reducir las dimensiones del sector público y racionalizar su gasto, limitando y controlando el crecimiento de las garantías del Estado.

Desde 1997, el esfuerzo de consolidación se ha concentrado fundamentalmente en la reducción del gasto corriente. En particular, una estricta política salarial en el sector público, adoptada en 1998 y basada en la inflación prevista, ha permitido la práctica congelación salarial en términos reales hasta el año 2000, situación que posiblemente se prolongará algunos años más.

Estas políticas permitieron acelerar la consolidación de las cuentas públicas: el superávit primario aumentó desde un 1,0% del PIB en 1995 a un 5,8% en 1999. Sin embargo, esta mejora se debió principalmente al aumento de los ingresos públicos, los cuales fueron particularmente boyantes en 1998 y 1999, y a la creciente presión fiscal. Éstos se vieron compensados, en parte, por unos mayores gastos de inversión, sólo parcialmente financiados por una absorción más rápida de los recursos procedentes de los fondos estructurales de la UE. Los gastos salariales y demás gastos primarios corrientes apenas contribuyeron a la reducción global del déficit en el periodo 1995-99, mostrando cierta rigidez.

La consolidación fiscal en Grecia se basa sobre todo en la reducción del déficit de la Administración central. Los demás sub-sectores de la administración pública y, en particular, los fondos de seguridad social, presentan superávit superiores al 2% del PIB. Esta situación es resultado de la reforma del sistema de seguridad social en 1990-92, que permitió un gradual aumento de las cotizaciones y la racionalización del gasto.

El gasto en inversión pública en Grecia, en gran parte cofinanciado mediante recursos financieros de los fondos estructurales de la UE, ha sido cada vez más elevado en los últimos años. En relación con el PIB, la cuota de la inversión pública pasó del 3,2% en 1995 al 4,2% en 1999. Por otra parte, desde 1998, la inversión pública viene superando al déficit público.

- Perspectivas a medio plazo

La actualización de 1999 del programa de convergencia griego reafirma la estrategia definida en el programa anterior, y cuyo objetivo es completar la convergencia nominal a principios del 2000 y permitir que Grecia reúna las condiciones para la entrada en la zona del euro el 1 de enero de 2001. También pretende alcanzar a medio plazo un estado de las cuentas públicas acorde con los requisitos del Pacto de Estabilidad y Crecimiento.

A partir de los favorables resultados obtenidos en 1999, se espera que la consolidación de las cuentas públicas lleve la reducción del déficit público hasta un 0,2% del PIB en el 2001; el saldo público alcanzaría, con posterioridad, un superávit del 0,2% en el 2002.

Hasta el 2002, se espera que las reducciones de los pagos de intereses sean la principal fuente de la mejora del saldo público, y se prevé que el superávit primario permanezca, en general, sin variación a un elevado nivel cercano al 6% del PIB.

- Evolución de la deuda

La ratio de deuda pública en Grecia tocó techo en 1996 en un nivel alto, del 111,3% del PIB, y desde entonces ha disminuido. En 1999 alcanzó el 104,4% del PIB, y la Comisión prevé que en el 2000 disminuya hasta el 103,7%. El programa de convergencia actualizado prevé que la ratio de deuda disminuya en un 6,2% del PIB en el periodo 1999-2002, situándose por debajo del 100% del PIB a partir del 2001. Por tanto, existe una clara tendencia a la baja, pero la ratio de deuda sigue siendo muy elevada y claramente superior al valor de referencia, del 60%.

La disminución de la ratio de deuda ha avanzado, y se prevé que siga avanzando, a un ritmo más lento del que hubiera podido esperarse dadas las dimensiones ahora más reducidas del déficit y el crecimiento relativamente alto del PIB. Esto refleja el efecto, a menudo denominado "ajuste flujos-fondo", de una serie de factores que pueden influir en el saldo de la deuda, tales como variaciones en las adquisiciones netas de activos financieros, cambios en el valor de la deuda denominada en moneda extranjera y otros ajustes estadísticos. Este ajuste, que implicó un aumento de la deuda, fue muy alto en Grecia a principios de los años 90, y en el periodo 1994-98 aún representaba un promedio anual del 3,0% del PIB.

Desde 1998, la reducción del "ajuste flujos-fondo" fue posible gracias, en parte, a un mayor uso de los ingresos de las privatizaciones para amortizar deuda pública. Desde el principio de la actual fase de estabilización vienen planeándose esfuerzos de privatización, pero éstas se retrasaron hasta 1998. El conjunto de medidas de acompañamiento anunciadas con motivo de la entrada de la dracma en el MC en marzo de 1998 incluía un amplio plan de privatización que debía aplicarse antes del final de 1999. En consecuencia, en 1999 se destinaron a la amortización de deuda pública recursos financieros equivalentes a un 2,5% del PIB, según los cálculos de la actualización de 1999 del programa de convergencia griego.

La estructura de vencimiento de la deuda se ha ido prolongando gradualmente en los últimos años a fin de hacer las finanzas públicas menos vulnerables a las variaciones de los tipos de interés. El vencimiento medio de las nuevas emisiones de deuda pasó de 1,6 años en 1994 a más de 6 años en 1999.

Como puede observarse por la información expuesta en la presente sección, el estado de las cuentas públicas de Grecia, que actualmente no es objeto de una decisión sobre déficit excesivo, ha mejorado en 1999, y es probable que siga mejorando en el 2000. No existe razón alguna para que la Comisión reabra el procedimiento de déficit excesivo en relación con Grecia.

2.4. Estabilidad de tipo de cambio

En el informe de convergencia de 1998 se consideraba que Grecia no cumplía el criterio del tipo de cambio. La dracma griega, pese a haberse incorporado al MC en marzo de 1998, no había participado en el mecanismo durante los dos años de referencia (hasta febrero de 1998). A lo largo de este periodo, la dracma se había mantenido relativamente estable frente a las monedas del MC, pero había experimentado tensiones ocasionales, contrarrestadas mediante aumentos de los tipos de interés nacionales y la intervención en los mercados de divisas.

La evaluación del criterio del tipo de cambio realizada en el presente informe se basa en el marco analítico recogido en el Anexo D, que atiende al cambio de régimen producido con la introducción del euro a principios de 1999. Al igual que en el informe de convergencia de 1998, la estabilidad de los tipos de cambio en el periodo anterior a la introducción del euro se evalúa examinando el comportamiento de la dracma con respecto a la moneda mediana del MC [14]. A partir del 1 de enero de 1999, la desviación frente al euro pasa a ser el indicador pertinente. El Gráfico 2.5 y el Cuadro 2.6 resumen el comportamiento de estas desviaciones en el periodo de referencia.

[14] La moneda mediana del MC se define como la moneda más próxima a su tipo central frente al ECU según el valor de su tipo de cambio en un día determinado.

El periodo de dos años pertinente para la presente evaluación abarca desde abril de 1998 hasta marzo del año 2000. La dracma griega se incorporó al mecanismo cambiario (MC) el 16 de marzo de 1998, es decir, inmediatamente antes de iniciarse el periodo de dos años contemplado en la presente evaluación. Desde el 1 de enero de 1999, la dracma participa en el nuevo mecanismo cambiario (MC II).

En el momento de su entrada en el MC, la paridad central de la dracma frente al DEM se fijó en cerca de un 12,4% por debajo del tipo medio de mercado de los diez días anteriores. Dado que el tipo de cambio de mercado no disminuyó hasta la paridad central, la devaluación de facto fue algo menor.

>REFERENCIA A UN GRÁFICO>

Posteriormente, el tipo de cambio de la dracma se apoyó mediante políticas fiscales y monetarias restrictivas, orientadas a la consolidación de las finanzas públicas y a la reducción de la inflación, acelerando así la convergencia macroeconómica hacia el rendimiento obtenido en la zona del euro. En particular, el Banco de Grecia mantuvo los tipos de interés nominales y reales muy por encima del resto de la zona del euro a fin de contener la inflación de precios [15]. Pese a las momentáneas presiones especulativas de abril de 1998, debidas a los rumores sobre una posible devaluación de la dracma coincidiendo con la decisión de mayo sobre la participación en la UEM, este cambio de política ganó rápidamente credibilidad en los mercados financieros, lo que dio lugar a grandes entradas de capital que llevaron a un alza de los tipos de cambio. A principios de agosto de 1998, la dracma se encontraba un 8% por encima de su paridad central con la moneda mediana del MC (véase el Gráfico 2.5), y durante el verano el Banco de Grecia empezó a esterilizar parte de las entradas de capital a fin de evitar ulteriores apreciaciones de la dracma.

[15] La media del tipo del mercado monetario a tres meses en Grecia fue del 13,9% en 1998 y del 10,3% en 1999, frente al 3,9% y 3,0%, respectivamente, en la zona del euro.

La apreciación se vio temporalmente interrumpida por las turbulencias registradas en los mercados financieros internacionales en el verano y el otoño de 1998 debido a la moratoria de la deuda rusa anunciada en agosto. Las presiones surgieron sobre todo en el mercado griego de obligaciones, pero a continuación se transmitieron rápidamente a los mercados de capitales y de tipos de cambio. Los tipos de interés de mercado aumentaron, al contrario de la evolución predominante en el resto de la UE, y en agosto de 1998 la dracma cayó cerca de un 4%. El Banco de Grecia no aumentó los tipos de interés, pero intervino en el mercado de divisas a fin de evitar fluctuaciones excesivas de la moneda. [16]

[16] Como consecuencia de la crisis rusa de agosto de 1998, los tipos de interés del mercado griego aumentaron considerablemente. El tipo de interés a tres meses subió unos 5-6puntos porcentuales durante el mes, acercándose momentáneamente al 18,5% a finales de agosto. En correspondencia, la diferencia de los tipos a tres meses con respecto a Alemania se amplió hasta casi 15puntos porcentuales a finales de agosto. Sin embargo, estos aumentos fueron efímeros, y el diferencial se redujo pronto al nivel anterior a la crisis, alrededor del 9,5 puntos porcentuales. El aumento de los rendimientos a largo plazo fue menor, alrededor de 2 puntos porcentuales, pero más persistente. El diferencial a largo plazo con respecto a Alemania aumentó en agosto de 2,7 a 4,2 puntos porcentuales, tocó techo en los 4,7 puntos porcentuales en octubre de 1998 y sólo a principios de 1999 volvió a los niveles anteriores a la crisis.

A comienzos de 1999, la dracma griega se había recuperado completamente y empezaba el año un 7% por encima de su paridad central en el MC II frente al euro, de 353,109 GRD/EUR. La apreciación continuó en enero de 1999, y la dracma ascendió hasta un 9,2% sobre la paridad central a finales de ese mes. Desde entonces, la dracma empezó a desplazarse hacia su paridad central en el MC II, a la vez que se reducía el diferencial de los tipos de interés a corto plazo con la zona del euro. El 14 de enero de 2000, con el tipo de cambio de mercado todavía más del 6% sobre la paridad central, las autoridades griegas solicitaron una revaluación de la paridad central. La nueva paridad se fijó en 340,75 GDR/EUR el 17 de enero de 2000, lo que suponía una revaluación de la dracma del 3,6% con respecto a su paridad central.

Tras la revaluación y ante los favorables datos de inflación, el Banco de Grecia redujo el tipo de depósito a 14 días en 100 puntos básicos hasta un 9,75% el 28 de enero de 2000, y en otros 50 puntos básicos el 8 de marzo de 2000. El diferencial de los tipos a tres meses con los de la zona del euro pasó, en consecuencia, de 6,1puntos porcentuales a comienzos del 2000 a 5,0 puntos porcentuales a mediados de marzo, lo que contribuyó al acercamiento de la dracma a su nueva paridad central en el MC II. Al final del periodo de referencia, la dracma cotizaba un 1,8% sobre la paridad central.

Durante el periodo de referencia, la desviación media del tipo de mercado de la dracma con respecto a su paridad central frente a la moneda mediana y, posteriormente, el euro, fue del 6,4%. En general, el tipo de cambio de la dracma (frente al DEM, hasta el 31.12.1998, y posteriormente frente al euro) ha experimentado durante el periodo de referencia una volatilidad relativamente baja y en disminución, con excepción del periodo de agitación de los mercados financieros, a finales de 1998.

En resumen, y a partir de los datos hasta aquí expuestos:

* la dracma ha participado en el MC y, posteriormente, en el MC II durante un periodo total de más de dos años;

* su cotización se ha mantenido por encima de su paridad central frente a la moneda mediana del MC durante todo el periodo comprendido entre abril y diciembre de 1998. Desde la introducción del euro y el MC II, la dracma se ha mantenido en todo momento por encima de su paridad central frente al euro en el MC II;

* durante el periodo de referencia no ha habido devaluaciones de la paridad central de la dracma, ni en el MC ni en el MC II;

* si bien la dracma sufrió algunas tensiones al alcanzar su punto álgido las turbulencias de los mercados financieros internacionales del verano de 1998, estas presiones fueron tan sólo temporales, y no alteraron significativamente la posición de la moneda griega en el MC.

Así pues, Grecia cumple el criterio del tipo de cambio.

2.5. Tipo de interés a largo plazo [17]

[17] Véase el Anexo E para información sobre el cálculo del valor de referencia para el tipo de interés a largo plazo y sobre los datos empleados.

En el informe de convergencia de 1998 Grecia no cumplía el criterio de la convergencia de tipos de interés. El tipo medio de interés a largo plazo en Grecia a lo largo del año anterior a enero de 1998 había sido del 9,8%, claramente por encima del valor de referencia del 7,8%.

>REFERENCIA A UN GRÁFICO>

A lo largo de los años 90, el Banco de Grecia ha aplicado una estrategia de lucha contra la inflación basada en una política monetaria rigurosa y un tipo de cambio fuerte. Tras la entrada en el MC, en marzo de 1998, los tipos de interés a corto plazo fueron mantenidos relativamente altos, tanto en términos nominales como reales, y la dracma se situó por encima de sus tipos centrales bilaterales en el sistema del MC. A medida que ganaba credibilidad el proceso de reducción de la inflación y avanzaba la consolidación fiscal, los tipos de interés a largo plazo empezaron a disminuir hacia los niveles predominantes en los países de la zona del euro, si bien el diferencial siguió siendo importante (véase el Gráfico 2.6).

El periodo de turbulencias en los mercados financieros internacionales registrado en el verano y el otoño de 1998 interrumpió temporalmente la convergencia. Tras la moratoria de la deuda rusa de agosto de 1998, surgieron tensiones en el mercado griego de obligaciones, que llevaron a un brusco aumento del diferencial de rendimiento entre las obligaciones griegas y la media de las obligaciones de referencia a diez años de la zona del euro, que pasó de 2,9 puntos porcentuales a finales de julio a 4,2 puntos porcentuales a finales de agosto. La desviación alcanzó su máximo en octubre, con 4,7 puntos porcentuales. En enero de 1999, el diferencial había vuelto a sus niveles anteriores a la crisis y, desde entonces, ha proseguido la convergencia entre los tipos de interés a largo plazo. En marzo del año 2000, el

>REFERENCIA A UN GRÁFICO>

diferencial entre los tipos de interés a diez años de Grecia y de la zona del euro se había reducido hasta quedar en torno a los 80 puntos básicos.

El Gráfico 2.7 muestra la evolución de la media anual del tipo de interés a largo plazo en Grecia, dato pertinente para la evaluación del criterio del Tratado, comparada con la evolución del valor de referencia (límite superior de la banda gris del gráfico). Tras un continuo descenso a partir de 1996, el tipo medio griego alcanzó el valor de referencia en octubre de 1999, y desde entonces se ha mantenido por debajo del mismo. En marzo del año 2000, última fecha para la que se dispone de datos, el valor de referencia, dado por la media de los tipos de interés a largo plazo en Francia, Austria y Suecia más 2 puntos porcentuales, se situaba en el 7,2% (véase el Anexo E). La media de doce meses del rendimiento de las obligaciones de referencia griegas a diez años era del 6,4%, es decir, por debajo del valor de referencia. Por consiguiente, Grecia cumple el criterio de la convergencia de los tipos de interés a largo plazo.

2.6. Factores adicionales

2.6.1. Resultados de la integración de los mercados

- Desarrollo de los mercados de productos

Las estadísticas sobre comercio e inversión directa del exterior indican que la economía griega no está tan integrada en los mercados europeos de productos como otros Estados miembros. La ratio griega entre comercio con la UE y PIB [18], del 10% durante el periodo 1996-98, es la más baja de la UE, lo que, en parte, puede atribuirse a la situación periférica de Grecia. Por otro lado, la ratio griega entre comercio con la UE y PIB ha disminuido ligeramente desde principios de los 90 (del 11,3% en 1990 al 9,7% en 1997). Esta disminución puede obedecer a los problemas políticos en la antigua Yugoslavia. En 1998, sin embargo, la ratio aumentó de nuevo hasta el 10,4%, lo que reflejaba las recientes reformas económicas emprendidas por el Gobierno griego. Las entradas de inversiones directas del exterior son, también, relativamente bajas. La ratio entre inversiones directas del exterior procedentes de la UE y el PIB correspondiente al periodo 1996-98 fue del 0,7%, muy por debajo de la media de la UE, del 1,7%. Esto también refleja el hecho de que las actividades de fusiones y adquisiciones transfronterizas con la participación de empresas griegas son aún de relativamente escasa importancia. Sin embargo, también en este caso puede estar iniciándose una tendencia al alza. Mientras que la ratio entre inversión directa del exterior procedente de la UE y el PIB se situaba regularmente por debajo del 0,5% durante el periodo 1993-96, en 1997 aumentó al 0,7%, y en 1998 al 0,9%.

[18] Definida como: (importaciones de la UE + exportaciones a la UE)/(2*PIB).

El grado relativamente escaso de integración de la economía griega en los mercados europeos de productos puede guardar relación con una falta de presiones competitivas en los mercados griegos de productos, lo que da lugar a niveles de precios relativamente altos. Los niveles agregados de precios antes de impuestos en Grecia son superiores a lo que cabría esperar en un país con un nivel de vida comparativamente bajo. Si bien los precios de las manufacturas estaban apenas por debajo de la media de la UE en 1997, señal de que esta rama de fabricación griega estaba, no obstante, expuesta a la competencia de los demás países de la UE, los niveles de precios [19] de algunos bienes de equipo, tales como material de oficina y ordenadores, eran relativamente elevados. Los niveles de precios en las ramas de servicios y de construcción eran muy inferiores a los niveles medios de la UE, tal como pudiera esperarse. El precio de los servicios de transporte, caso extremo, era inferior a la mitad de la media de la UE.

[19] Los niveles de precios griegos no se controlan administrativamente, con excepción de los productos refinados del petróleo y los productos farmacéuticos.

Por otra parte, Grecia ha sido relativamente lenta a la hora de iniciar el proceso de reforma económica. Por ello, existe aún una serie de obstáculos que debe eliminarse para permitir la plena integración de Grecia en los mercados europeos de productos:

- Grecia ha avanzado poco en la incorporación de la legislación del mercado único, y el índice de "no-incorporación" en noviembre de 1999 era más alto que en cualquier otro Estado miembro de la UE.

- Se está produciendo un proceso de liberalización que abre las industrias de redes (como telecomunicaciones, electricidad, etc.) a la competencia, si bien a ritmo más lento que en los demás Estados miembros. Por el contrario, en el mercado nacional, las empresas de propiedad estatal siguen desempeñando un papel importante.

Sin embargo, recientemente se ha emprendido una serie de reformas que mejorarán la situación:

- Una proporción relativamente alta de anuncios de licitación para contratos públicos se publica en el Diario Oficial.La privatización de empresas públicas ha avanzado, sobre todo en telecomunicaciones, refinerías, agua, servicios de apoyo al transporte aéreo y bancos. Asimismo, las empresas públicas están cada vez más expuestas a las fuerzas del mercado, y se ha racionalizado paulatinamente la prestación de servicios.

- Evolución de los mercados financieros

El mercado griego de títulos públicos se ha desarrollado rápidamente en los últimos años. En 1997 se introdujo un sistema de especialistas en valores del tesoro, en el que participan tanto bancos nacionales como extranjeros. En 1998 se introdujo un sistema de transacción electrónica en el mercado secundario, que a partir de enero de 1999 también incluye el mercado primario (adjudicaciones de títulos del Estado). En febrero del año 2000, Grecia emitió sus primeras obligaciones desde el establecimiento de un nuevo organismo de gestión de la deuda; fue también la primera emisión de obligaciones en euros de Grecia. Esto marcó un cambio de estrategia, caracterizado por el empleo de obligaciones internacionales a fin de atraer a más inversores internacionales a los mercados de valores públicos antes de la adopción final del euro. La emisión de obligaciones en euros es la primera emisión de obligaciones "paralelas" en Grecia, lo que significa que llegará a ser fungible con las obligaciones de referencia en dracmas emitidas en marzo del 2000 en las mismas condiciones. En caso de que Grecia adopte el euro, se pretende denominar los títulos nacionales del Estado en euros, lo que ampliará el volumen y la liquidez de las emisiones.

En el mercado de valores se llevaron a cabo importantes reformas estructurales el año pasado. En particular, las condiciones de cotización se flexibilizaron y armonizaron con las de los demás países de la UE. Entre las demás reformas, cabe citar la ampliación de los horarios de transacción, la introducción de un sistema de transacción integrado electrónicamente, la integración del mercado de derivados y la prevista creación de un nuevo mercado de valores para las PYME de gran crecimiento. En 1999, obtuvieron fondos a través de la bolsa de Atenas el doble de empresas (156) que el año anterior, y el volumen total se cuadruplicó, con más de 3,3 billones de GRD.

Los dos últimos años se han caracterizado por considerables ajustes estructurales en el sector bancario. Se han privatizado varios bancos de propiedad estatal, y en este año se prevén nuevas privatizaciones. Además, el sector bancario se está sometiendo a una continua racionalización debido a las fusiones y adquisiciones. Los beneficios en el sector bancario griego aumentaron el año pasado, respondiendo, en parte, al fuerte crecimiento del sector al final de la década de los 90.

2.6.2. Balanza de pagos por cuenta corriente

En 1999, la balanza por cuenta corriente griega arrojó un déficit del 1,4% del PIB. [20] La balanza comercial presentaba un déficit del 13,1% del PIB, mientras que la balanza de servicios presentaba un superávit del 5,7% del PIB. La renta neta de los factores y las transferencias totalizó el 6,0% del PIB. En las transferencias netas se incluyen los Fondos Estructurales y de Cohesión de la UE, que representan casi el 3% del PIB.

[20] Los datos de esta sección se basan en estadísticas de contabilidad nacional basadas en SEC 95.

La balanza por cuenta corriente se deterioró en 1996 y 1997 debido a la apreciación del tipo de cambio real y al fuerte crecimiento de la demanda interior en comparación con los socios comerciales. Tras la devaluación de la dracma griega y su entrada en el MC, en marzo de 1998, mejoró el rendimiento de las exportaciones. Pese a un crecimiento económico superior a la media de la UE, la balanza por cuenta corriente mejoró en 1998 y 1999. Al proseguir el fuerte crecimiento de la demanda interior y notarse los efectos de la devaluación, se prevé que este año el déficit de la balanza corriente aumente hasta aproximadamente un 2% del PIB.

La formación bruta de capital fijo en Grecia aumentó notablemente hasta alcanzar cerca de un 23% del PIB en 1999 (frente a un porcentaje medio de inversión en la zona del euro de, aproximadamente, el 21% del PIB). El ahorro público griego pasó a ser positivo en 1999, y el ahorro del sector privado se situó en un 19% del PIB en 1999, apenas por debajo de la media de EUR-11. A juzgar por estos indicadores, el déficit por cuenta corriente griego parece ahora guardar relación con una fuerte inversión más que con un insuficiente ahorro nacional (véase el Cuadro 2.9).

El elevado déficit de la balanza comercial, el sustancial superávit de la balanza de servicios y el saldo neto positivo de las rentas y transferencias son todas características habituales de la balanza corriente griega. A más largo plazo, a medida que la economía griega se acerque a la media de la UE en cuanto a productividad y nivel de vida, es probable que disminuyan las transferencias de la UE a partir del nivel en parte garantizado por el Marco de Apoyo Comunitario 2000-06. Entre tanto, la estructura de los ingresos de exportación de Grecia difiere de las demás economías de la zona del euro debido a la gran dependencia con respecto al turismo y a las muy escasas exportaciones de manufacturas. (las exportaciones de manufacturas a la zona del euro corresponden a poco más del 3% del PIB). Para un mejor rendimiento de las exportaciones griegas a medio plazo serán precisas mejoras por el lado de la oferta en cuanto a la productividad laboral y a la gama de productos producidos.

2.6.3. Costes laborales unitarios y otros índices de precios

El estudio de la evolución de los costes laborales unitarios y de otros índices de precios que contempla el apartado 1 del artículo 121 figura en la sección relativa a la estabilidad de precios (véase 2.1.2).

3. SUECIA

3.1. Compatibilidad de la legislación nacional con el Tratado y con los estatutos del Sistema Europeo de Bancos Centrales [21]

[21] Véase el Anexo A para una breve descripción de los requisitos del Tratado en este campo y, en particular, la independencia de los bancos centrales.

3.1.1. Examen de la compatibilidad en 1998

En su informe de convergencia de 1998 la Comisión concluyó que la legislación de Suecia no era compatible con los requisitos establecidos por el Tratado y por los Estatutos del SEBC. Se observaban las siguientes incompatibilidades:

- la legislación no confería independencia al banco central;

- los proyectos legislativos contemplaban una modificación de la Constitución que, por motivos constitucionales, debía ser aprobada por el nuevo Parlamento (Riksdag) tras las elecciones generales de septiembre de 1998. Era pues evidente que el banco central de Suecia (Riksbank) no sería independiente en la fecha del establecimiento del SEBC;

- los proyectos legislativos no garantizaban la plena integración del banco central en el SEBC; en particular, las disposiciones relativas a la competencia del Riksbank en el ámbito de la política monetaria no reconocían la competencia del SEBC en dicho ámbito.

Aparte de estas incompatibilidades, en primavera de 1998 la Comisión observaba dos imperfecciones en los proyectos de ley:

- el proyecto de Constitución mantenía el derecho exclusivo del Riksbank a emitir billetes de banco; esta disposición no reconocía la competencia del SEBC en este ámbito conforme a lo dispuesto en el artículo 106 del Tratado;

- la prohibición al Riksbank de solicitar o recibir instrucciones contemplada en los proyectos legislativos se refería únicamente a cuestiones de política monetaria, y no comprendía todas las funciones atribuidas al SEBC conforme al artículo 105 del Tratado.

3.1.2. Medidas legislativas adoptadas desde 1998 y panorama de la legislación vigente

En noviembre de 1997, el Gobierno presentó al Parlamento una propuesta de modificación de la Constitución, de la Ley sobre el Riksdag y de la Ley sobre el Riksbank. La modificación de la Constitución requería la aprobación de dos Parlamentos consecutivos. El Parlamento adoptó las modificaciones a la Constitución por primera vez en marzo de 1998 y por segunda en noviembre de 1998, tras las elecciones generales. En esta ocasión, el Parlamento también adoptó las leyes modificadas sobre Riksdag y el Riksbank y una nueva ley sobre política de tipos de cambio, en virtud de la cual la competencia en esta materia se transfería del banco central al Gobierno. Toda esta nueva legislación entró en vigor el 1 de enero de 1999.

La legislación adoptada en noviembre de 1998 no era significativamente diferente de los proyectos en los cuales se basaba el informe de convergencia de 1998.

- Objetivos

Los objetivos del Riksbank se definen del siguiente modo:

"El objetivo del Riksbank será el mantenimiento de la estabilidad de precios. Asimismo, el Riksbank velará por un funcionamiento seguro y eficaz del sistema de pagos." (Ley del Riksbank, capítulo 1, artículo 2).

- Independencia

La ley del Riksbank modificada establece un Comité Ejecutivo con el cometido de definir la política monetaria. El Comité Ejecutivo está formado por seis miembros, incluido el Gobernador, todos designados por un periodo de seis años por el Consejo General. Este último está compuesto por once miembros designados por el Riksdag. El Consejo General tiene atribuciones de supervisión, pero carece de competencias en materia de política monetaria.

La reforma de 1998 incluía otros aspectos fundamentales para garantizar la independencia del banco central. En particular, una disposición de la Constitución modificada prohíbe a las autoridades públicas cursar instrucciones al Banco central en materia de política monetaria. La ley del Riksbank, a su vez, prohíbe a los miembros del Comité Ejecutivo del Riksbank solicitar o recibir instrucciones sobre cuestiones de política monetaria. Antes de la reforma de 1998, el Riksbank estaba obligado a consultar al Gobierno antes de tomar decisiones en este ámbito; en la ley del Riksbank modificada se establece, en cambio, el requisito de informar al Gobierno antes de adoptar decisiones importantes de política monetaria.

- Integración en el SEBC y otras medidas legislativas

Se atribuye al Riksbank la competencia en materia de política monetaria, sin hacer referencia a las competencias del SEBC en este ámbito. El derecho del banco a imponer reservas mínimas para fines monetarios se establece asimismo sin referencia alguna al SEBC.

3.1.3. Examen de la compatibilidad

La legislación de Suecia no es compatible con los requisitos del Tratado y los Estatutos del SEBC. Debe señalarse la siguiente incompatibilidad:

* la legislación aplicable desde el 1 de enero de 1999 no garantiza la plena integración del Riksbank en el SEBC; en particular, las disposiciones relativas a la competencia del Riksbank en materia de política monetaria no reconocen las competencias del SEBC en este ámbito.

Por otra parte, siguen existiendo las imperfecciones siguientes:

* la definición de los objetivos del Riksbank incluye la estabilidad de precios, pero omite una referencia al apoyo a las políticas económicas generales de la Comunidad, objetivo que, según el apartado 1 del artículo 105 del Tratado, el SEBC perseguirá sin perjuicio del objetivo de la estabilidad de precios;

* el derecho exclusivo del Riksbank a emitir billetes de banco no reconoce la competencia del SEBC en este ámbito;

* la prohibición, en virtud de la propia ley del Riksbank, a las autoridades públicas de cursar instrucciones, y a los miembros de los órganos rectores del Riksbank de solicitar o recibir instrucciones, se refiere únicamente a asuntos de política monetaria. La aplicación de esta norma a todas las funciones encomendadas al SEBC tan sólo se menciona en la exposición de motivos de la ley.

3.2. Estabilidad de precios [22]

[22] Véase el Anexo B para el cálculo del valor de referencia, un análisis de otras medidas de la inflación y una breve descripción de las mejoras introducidas en los índices armonizados de precios de consumo (IAPC).

3.2.1. Evolución de la inflación

- Situación en el informe de convergencia de 1998

Suecia ya cumplía el criterio de la estabilidad de precios cuando se evaluó en el informe de convergencia de 1998. La tasa media de inflación en Suecia durante los 12 meses anteriores a enero de 1998 era del 1,9%, por debajo del valor de referencia del 2,7%. La tasa de inflación sueca se había mantenido por debajo del valor de referencia desde diciembre de 1996, y desde ese mes hasta septiembre de 1997 Suecia había sido uno de los tres Estados miembros con mejores resultados en cuanto a estabilidad de precios.

- Tendencias recientes

Tras aumentar a lo largo de 1997, la tasa anual de inflación sueca (medida por la variación del IAPC mensual con respecto al mismo mes del año anterior--véase el Gráfico 3.1--) disminuyó en 1998 hasta llegar a cero en el otoño de 1998. En 1999, la tasa anual siguió siendo baja durante la primera mitad del año, pero se aceleró hacia el final del año hasta alcanzar el 1,4% en marzo del 2000.

-

>REFERENCIA A UN GRÁFICO>

Respeto del valor de referencia

La tasa media inflación de doce meses, empleada para evaluar la convergencia, ha fluctuado en Suecia, pero se ha mantenido por debajo del valor de referencia. Tras aumentar hasta algo más del 2% en la primera mitad de 1998, la tasa media de inflación disminuyó considerablemente hasta alcanzar un nivel muy bajo. Desde febrero de 1999, Suecia ha sido uno de los tres Estados miembros con mejores resultados en cuanto a estabilidad de precios (véase el Gráfico 3.2).

>REFERENCIA A UN GRÁFICO>

En marzo del 2000, los tres Estados miembros con mejores resultados en cuanto a estabilidad de precios eran Francia, Austria y la propia Suecia, y la media aritmética simple de las tasas de inflación medias de doce meses en estos tres países era del 0,9%. El valor de referencia, calculado de la misma manera que en el informe de convergencia de 1998, era un 2,4%. La tasa media de inflación en Suecia en marzo del año 2000 era del 0,8%, muy por debajo del valor de referencia (véase el Cuadro 3.1 y el Gráfico 3.2).

- Resultados con respecto a otras medidas de la inflación

Los buenos resultados de Suecia en materia de inflación son también evidentes si se comparan con otros posibles baremos de inflación (véase el Cuadro B.1 del Anexo). Excluyendo a Suecia del cálculo del valor de referencia y empleando a los tres países con mejores resultados de la zona del euro se obtiene un valor ligeramente más alto, del 2,5%. Por otra parte, en marzo del año 2000 Suecia era el Estado miembro con mejores resultados de toda la UE. Su tasa media de inflación estaba muy por debajo del límite superior del 2% de la definición de estabilidad de precios del BCE.

3.2.2. Factores subyacentes y sostenibilidad de los resultados de inflación

>REFERENCIA A UN GRÁFICO>

A lo largo de la primera mitad de la década de los 90, Suecia consiguió reducir con éxito la tasa de inflación, y desde 1995 la ha mantenido en un nivel bajo. El proceso de reducción de la inflación se vio ayudado por el muy bajo aumento de los costes laborales unitarios, sobre todo en 1993 y 1994 (véase el Gráfico 3.3). Desde entonces, la retribución por empleado ha aumentado a ritmo moderado, lo que, unido al crecimiento favorable de la productividad, ha permitido que el aumento de los costes laborales unitarios se mantuviera bajo (véase también el Cuadro 3.2). Al igual que en otros Estados miembros, en estos últimos meses se ha observado una cierta presión al alza sobre la inflación, debida al efecto del aumento de los precios del petróleo en los precios de importación, pero en estos últimos años el coste de las importaciones también ha sido en general un factor de contención de la inflación.

Desde 1992, Suecia posee un objetivo explícito de inflación en su política monetaria, así como un régimen de tipos de cambio flexibles El compromiso con la estabilidad de precios como objetivo de la política monetaria cobra mayor relieve en la nueva ley sobre los estatutos del Riksbank, que entró en vigor en 1999. El objetivo explícito del Riksbank en materia de inflación es un 2%, basado en el índice de precios de consumo (IPC) nacional, con un intervalo de tolerancia de ±1 punto porcentual. El Riksbank ha declarado que, desde octubre de 1999, su política monetaria se basa en una evaluación de la inflación subyacente medida por el UND1X [23].

[23] El UND1X se define como el IPC excluidos los pagos por intereses y los efectos directos de las variaciones de los impuestos indirectos y las subvenciones.

La tasa de inflación subyacente se ha mantenido a lo largo de varios años por debajo del objetivo de inflación del Riksbank, aunque dentro del intervalo de tolerancia. La inflación subyacente ha sido por término medio del 1,5% desde 1996. Las previsiones de inflación a medio plazo se ajustan estrechamente al objetivo en este campo, es decir, cerca del 2%. En marzo del 2000, el UND1X se situaba en el 1,6% interanual.

Debe observarse que el marco establecido en Suecia con vistas a lograr la estabilidad de precios es diferente del existente en la zona del euro. Si la Junta de Gobernadores del BCE ha definido la estabilidad de precios como un aumento interanual del IAPC en la zona del euro inferior al 2% a medio plazo, la definición sueca, en cambio, se refiere a un intervalo de tolerancia de ±1 punto porcentual situado simétricamente alrededor del 2%. Los indicadores de objetivos también difieren del IAPC, y vienen dados por el IPC o, actualmente, por el UND1X. Si bien tal disparidad no ha planteado dificultades hasta ahora, las autoridades suecas deberán abordar este asunto en algún momento, sobre todo en caso de que la existencia de los dos objetivos diera lugar a un diferencial apreciable de inflación entre Suecia y la zona del euro.

Suecia ha respetado el valor de referencia de la inflación desde diciembre de 1996, y desde febrero de 1999 ha sido uno de los tres Estados miembros con mejores resultados en cuanto a estabilidad de precios. Por consiguiente, sigue cumpliendo el criterio de la estabilidad de precios.Estado de las finanzas públicas

3.3. Estado de las finanzas públicas

3.3.1. Procedimiento de déficit excesivo

En el informe de convergencia de 1998, la Comisión consideró que se había corregido la situación de déficit excesivo en Suecia. Según los datos entonces disponibles, se había logrado una reducción muy amplia y continuada del déficit público, desde el 12,2% del PIB en 1993 hasta el 0,8% en 1997, por debajo del valor de referencia, y se preveía un superávit para 1998. La ratio de deuda pública había alcanzado su nivel máximo en 1994, con un 79,0% del PIB; desde entonces había remitido cada año hasta llegar al 76,6% en 1997, y se esperaba que siguiera disminuyendo en 1998 y en años sucesivos. Habida cuenta de esta evaluación, y paralelamente a la adopción del informe, la Comisión formuló una Recomendación al Consejo a fin de derogar la decisión sobre la existencia de un déficit excesivo en Suecia (Decisión del Consejo de 10 de julio de 1995).

Partiendo de esta recomendación, el Consejo adoptó el 1 de mayo de 1998 una Decisión que derogaba la Decisión sobre la existencia de un déficit excesivo en Suecia. [24] Toda vez que no es objeto de una Decisión del Consejo de conformidad con el apartado 6 del artículo 104 del Tratado sobre la existencia de un déficit excesivo, Suecia cumple el criterio relativo al estado de las finanzas públicas.

[24] DO L 139, de 11.5.1998, p. 19.

En el resto de la presente sección se examina el estado actual de las finanzas públicas en Suecia y las perspectivas según los últimos datos disponibles.

3.3.2. Situación presupuestaria actual y perspectivas [25]

[25] A partir de marzo del 2000 se utilizan datos basados en el SEC 95 a efectos del procedimiento de déficit excesivo y la supervisión de las finanzas públicas en general (véase también el Anexo C).

En los últimos años se ha producido una significativa mejora de las finanzas públicas suecas; el déficit público del 11,9% del PIB registrado en 1993 dio paso a un superávit del 1,9% en 1998 [26] y 1999. La Comisión prevé un superávit aún mayor, del 2,4% del PIB, para el 2000 (véanse el Cuadro 3.3 y el Gráfico 3.4). En el periodo comprendido entre 1995 y 1998, casi todas las mejoras fueron de índole estructural, y la influencia del ciclo fue relativamente limitada. Sin embargo, la mejora subyacente tocó a su fin en 1999, y en el 2000, en un contexto de fuerte crecimiento económico, se observan señales de una relajación de la política fiscal, con una ligera reducción del superávit ajustado al ciclo.

[26] Una operación de carácter único e irrepetible de venta de la propiedad inmobiliaria de un fondo de pensiones, por valor del 0,9% del PIB, incrementó el superávit en 1998.

Entre 1995 y 1999, el saldo público ajustado al ciclo mejoró en un 9,4% del PIB (véase el Cuadro 3.4). Una pequeña parte de la mejora se debió a la disminución de los pagos de intereses, pero en su mayor parte obedeció a un aumento del saldo primario, del 7,8% del PIB; más de la mitad de esta cifra fue resultado de una reducción de la ratio del gasto primario (incluido un descenso del gasto en capital fijo), pero también el aumento de la ratio de ingresos hasta 1998 supuso una gran contribución. Así, la sustancial consolidación de las cuentas públicas de los últimos años responde, fundamentalmente, a una disminución del gasto, pero también, y en un grado importante, al aumento de la presión fiscal.

>REFERENCIA A UN GRÁFICO>

El programa de convergencia actualizado de Suecia fue aprobado por el Gobierno en noviembre de 1999 y evaluado por el Consejo en enero del 2000 [27]. Abarca hasta el año 2002 y prevé superávit públicos de aproximadamente el 2% del PIB cada año, cumpliendo así los requisitos del Pacto de Estabilidad y Crecimiento (véase el Cuadro 3.5). La estrategia presupuestaria sigue basándose en un estricto control del gasto público y en nuevas disminuciones de la ratio gasto/PIB. Al mismo tiempo se introducen recortes fiscales, lo que invierte la tendencia de los años anteriores a 1998. La disciplina presupuestaria se ve reforzada por los límites nominales del gasto de la administración central aprobados por el Parlamento para un periodo de tres años y por la obligación jurídica de que las autoridades locales equilibren sus presupuestos del 2000 en adelante. Por otra parte, la reforma de las pensiones recientemente introducida -que supondrá un grado más alto de financiación individual- permitirá que el sistema de pensiones haga frente en mejores condiciones, a medio plazo, a las fluctuaciones del ciclo y, a largo plazo, al envejecimiento de la población.

[27] DO C 60, de 2.3.2000, p. 5.

Tras aumentar considerablemente a principios de los años 90, la ratio de deuda pública sueca alcanzó su máximo en 1994, y desde entonces ha disminuido. En 1999, se produjo un drástico descenso de la ratio, hasta el 65,5% del PIB, y la Comisión prevé una nueva disminución en el 2000 hasta el 61,3%, lo que la situará cerca, pero aún ligeramente por encima, del valor de referencia (véanse el Cuadro 3.3 y el Gráfico 3.4). Con unas finanzas públicas en superávit, el programa de convergencia actualizado prevé una nueva y rápida disminución de la ratio de deuda hasta el 52,0% en el 2002.

Como puede observarse por la información presentada en esta sección, el estado de las finanzas públicas de Suecia, que no es actualmente objeto de decisión sobre déficit excesivo, ha seguido siendo satisfactoria en 1999 y es probable que mejore todavía más en el 2000. No existen, pues, motivos para que la Comisión reabra el procedimiento de déficit excesivo en relación con Suecia.

3.4. Estabilidad del tipo de cambio

En el informe de convergencia de 1998 se consideró que Suecia no cumplía el criterio del tipo de cambio. La corona sueca no participaba en el MC, y en los dos años de referencia (hasta febrero de 1998) había fluctuado frente a las monedas del MC, lo que reflejaba, entre otros factores, la ausencia de un objetivo en materia de tipo de cambio.

Suecia siguió sin participar en el MC durante el actual periodo de referencia (los dos años anteriores a marzo del 2000). Acorde con un marco monetario que persigue objetivos explícitos en materia de inflación, la corona sueca flota casi libremente en el mercado de tipos de cambio. Dada la ausencia de un compromiso expreso en materia de tipos de cambio, la estabilidad del tipo de cambio de la corona no puede evaluarse de la misma manera que en el caso de los Estados miembros participantes en el MC (esto es, atendiendo a las desviaciones con respecto a tal compromiso).

>REFERENCIA A UN GRÁFICO>

Entre la primavera de 1996 y el inicio de la crisis financiera internacional al final del verano de 1998, el tipo de cambio de la corona no mostró tendencia clara alguna. La corona se vio fuertemente afectada por la crisis financiera internacional. Se depreció frente al DEM, pasando de 4,50 SEK a finales de julio de 1998 a alrededor de 4,90 SEK en octubre, nivel sin precedentes desde el otoño de 1995. Desde comienzos de 1999, la corona ha mostrado, en general, una tendencia a la apreciación frente al euro, elevándose en más de un 12%, pasando de 9,47 SEK a alrededor de 8,28 SEK a finales de marzo del 2000 (véase el Gráfico 3.5).

La volatilidad del tipo de cambio de la corona remitió en la segunda mitad de los 90, cuando unas políticas, fiscal y monetaria, creíbles y sostenibles crearon las condiciones previas necesarias para un tipo de cambio estable a medio plazo. La corona se ha mostrado más estable y menos volátil frente a las monedas de la UEM y el euro que frente a las monedas no pertenecientes a la UEM. La volatilidad a lo largo del periodo de referencia fue, en general, limitada, si bien durante la crisis financiera de verano/otoño de 1998 se produjo un pronunciado, aunque pasajero, aumento. Con todo, la ausencia de referencia para el tipo de cambio se tradujo en una volatilidad relativamente más acusada que la de las dos monedas del MC II.

La corona sueca no ha participado en el MC ni, posteriormente, en el MC II durante el periodo de referencia y ha fluctuado con respecto a las monedas del MC y el euro, lo que refleja, asimismo, la ausencia de compromiso en materia de tipo de cambio. Por tanto, y como ya se observó en el informe de convergencia de 1998, Suecia no cumple el criterio del tipo de cambio.

3.5. Tipos de interés a largo plazo [28]

[28] Véase el Anexo E para información sobre el cálculo del valor de referencia para el tipo de interés a largo plazo y sobre los datos empleados.

>REFERENCIA A UN GRÁFICO>

Suecia ya cumplía el criterio de convergencia de tipos de interés en el informe de convergencia de 1998. El tipo medio de interés a largo plazo en Suecia en el año anterior a enero de 1998 era del 6,5%, por debajo del valor de referencia, del 7,8%.

Los buenos resultados de Suecia en materia de inflación y la impresionante consolidación de las finanzas públicas en los últimos años se han traducido en un descenso de los tipos de interés a largo plazo (véase el Gráfico 3.6). Más recientemente, los tipos de interés a largo plazo suecos (rendimiento de la obligación de referencia a diez años) han seguido la tendencia al alza de los mercados de obligaciones internacionales, aumentando unos 150-200 puntos básicos desde el mínimo alcanzado en enero de 1999, alrededor del 4%. A lo largo del año pasado, el diferencial con los rendimientos a largo plazo en la zona del euro fluctuó entre 30 y 70 puntos básicos. Los principales factores de esta variación pueden haber sido los cambios en las expectativas sobre el posible ingreso de Suecia en la UEM en breve plazo y sobre la situación cíclica de Suecia con respecto a l