COMISIÓN DE LAS COMUNIDADES EUROPEAS 
Bruselas, 08.01.1997 
COM(96) 695 final 
INFORME DE LA COMISIÓN AL CONSEJO 
Y AL PARLAMENTO EUROPEO 
SOBRE LA APLICACIÓN DE LOS PROGRAMAS DE AYUDA 
MACROFINANCIERA A TERCEROS PAÍSES EN 1995 

ÍNDICE 
Çr I. PANORAMA GENERAL . . 
1. Introducción 1 \y~ 
2. Ayuda macrofínanciera en 1995 2 
3. Tendencias de la asistencia macrofínanciera 3 
4. Reparto de la carga 4 
II. ALBANIA 25 
1. Introducción 25 
2. Resultados macroeconómicos 25 
3. Reformas estructurales 26 
4. Ayudas macrofmancieras 29 
III. ARGELIA 30 
1. Introducción 30 
2. Resultados macroeconómicos 31 
3. Reformas estructurales 32 
4. Desembolso de las ayudas macrofmancieras 33 
IV. ESTADOS BÁLTICOS 35 
1. Introducción 35 
2. Evolución económica reciente 35 
Estonia 35 
Letonia 37 
Lituania 38 
3. Desembolso de las ayudas macrofmancieras 39 
V. BIELORRUSIA 41 
1. Introducción 41 
2. Resultados macroeconómicos 41 
3. Reformas estructurales 42 
4. Desembolso de las ayudas macrofmancieras 43 
VI. BULGARIA 45 
1. Introducción 45 
2. Resultados macroeconómicos 46 
3. Reformas estructurales 47 
4. Desembolso de la ayuda macrofínanciera 49 
VIL MOLDAVIA 50 
1. Introducción 50 
2. Resultados macroeconómicos 50 
3. Reformas estructurales 52 
4. Desembolso de la ayuda macrofínanciera 53 
VIII. RUMANÍA 54 
1. Introducción 54 
2. Resultados macroeconómicos 55 
3. Reformas estructurales 56 
4. Desembolso de la ayuda macrofínanciera 57 
IX. REPÚBLICA ESLOVACA 59 
1. Introducción 59 
2. Resultados macroeconómicos 59 
3. Reformas estructurales 61 
4. Desembolso de la ayuda macrofínanciera 63 
X. UCRANIA 64 
1. Introducción 64 
2. Resultados macroeconómicos 64 
3. Reformas estructurales 65 
4. Desembolso de la ayuda macrofínanciera 66 
4 
I. PANORAMA GENERAL 
1. Introducción 
Concebida inicialmente como mecanismo de apoyo a las balanzas de pagos de los Estados 
miembros, la ayuda macrofínanciera de la Comunidad se hizo extensiva, a partir de 1990, 
a terceros países, en particular a los de Europa Central y Oriental y, de forma progresiva, 
también a otros de la antigua Unión Soviética y de la zona mediterránea, con el fin de 
respaldar las reformas políticas y económicas emprendidas en los mismos. En el momento 
de acometer el proceso de transición a una economía de mercado, los países de la región 
se enfrentaban a unos problemas similares: los grandes costes ligados a las primeras fases 
del proceso de reforma, grandes sacudidas de índole externa (embargo de la guerra del 
Golfo, derrumbamiento del sistema de comercio del CAEM), insuficiencia de fondos 
procedentes de los Organismos Financieros Internacionales (OFI), transferencias del sector 
privado prácticamente inexistentes. 
En vista de todo esto, la Comunidad Europea decidió ampliar sus programas de ayuda 
macrofínanciera a los países de la región de forma complementaria a la financiación de 
los OFI. También se decidió que, dentro del proceso de coordinación de la asistencia 
acordado entre los 24 países más industrializados (G-24) con el fin de ayudar a los países 
de Europa Central y Oriental (PECO), la Comisión se encargaría de buscar nuevos 
proveedores de fondos que colaboraran en el sostenimiento de los programas económicos 
que estos países estaban llevando a cabo en cooperación con el FMI y el Banco Mundial. 
En los años 1990-1994, la UE y el G-24 emprendieron una serie de operaciones de apoyo 
financiero de este tipo en la mayoría de países de Europa Central y Oriental asistidos por 
el G-24 (Cuadros 1 y 2): 
Fuera de la región de Europa Central y Oriental, el Consejo aprobó otras operaciones 
comunitarias de préstamo en este período. Como parte del apoyo comunitario a los 
países mediterráneos afectados por la Guerra del Golfo, el Consejo concedió a Israel en 
julio de 1991 un crédito blando de 160 millones de ecus. En septiembre de dicho año se 
concedió un préstamo a medio plazo por valor de 400 millones de ecus a Argelia con el 
fin de ayudar a este país a efectuar las reformas políticas y económicas por él 
emprendidas1. A finales de 1994 se aprobó un nuevo préstamo para este país por un valor 
máximo de 200 millones de ecus . 
Entre las operaciones en favor de los Nuevos Estados Independientes (NEI) aprobadas 
también en 1994 hay que destacar un préstamo de hasta 45 millones de ecus para 
Moldavia y otro de hasta 85 millones para Ucrania. 
Por iniciativa de la Comisión Europea, el G-24 acordó unos principios que, desde 
entonces, han servido de orientación para todas las operaciones de ayuda macrofínanciera. 
Véase el Informe sobre la aplicación de los programas de ayuda macrofínanciera a terceros países, 
COM (94)299 de 7 de junio de 1994. 
Véase el Informe sobre la aplicación de los programas de ayuda macrofínanciera a terceros países, 
COM(95)572 del 27 de noviembre de 1995. 
Estos principios, que subrayan el carácter excepcional de las ayudas, su coordinación con 
los fondos aportados por los OFI y su condicionalidad macroeconómica, recibieron el 
espaldarazo del Consejo de Ministros de finanzas (ECOFIN) y en la actualidad se aplican 
a todas las aportaciones macrofinancieras que la Comunidad concede a terceros países. 
2. Ayuda macrofínanciera en 1995 
En 1995 el foco de atención de la ayuda macrofínanciera comunitaria se distanció de los 
países de Europa Central y Oriental que, gracias a unos resultados económicos 
generalmente positivos, dependen cada vez menos de la asistencia financiera exterior de 
carácter público. Por ello, una parte cada vez mayor de los préstamos de la Comunidad 
se dirigen hacia los NEI y a países de la cuenca del Mediterráneo. 
Dentro del grupo de países de Europa Central y Oriental, se aprobó el primer tramo de 
15 millones de ecus de un préstamo total de 35 millones de ecus destinado a Albania, que 
no se desembolsó hasta mayo de 1995. El segundo tramo se retrasó, debido a 
incumplimientos en la aplicación de medidas por parte de este país. Por razones similares, 
los pagos de un préstamo macrofinanciero de 125 millones de ecus a Rumania, aprobado 
en 1994, fueron retrasados; el pago del primer tramo, de 55 millones de ecus, no tuvo 
lugar hasta noviembre de 1995. En el caso de Bulgaria, los serios trastornos sufridos por 
su economía han retrasado considerablemente la reanudación de la asistencia financiera 
de las instituciones internacionales, la Unión Europea y los proveedores bilaterales de 
fondos. Se espera que en 1996 se abone un segundo tramo de 40 millones de ecus que 
forma parte de un préstamo de 110 millones a dicho país y que fue aprobado inicialmente 
en 1992 y reactivado en 1994. En el caso de Eslovaquia, en 1995 no se efectuaron 
desembolsos del préstamo de 130 millones de ecus aprobado a finales de 1994. Más bien 
al contrario; por falta de acuerdo entre la Comisión y las autoridades eslovacas en 
relación con las condiciones de política económica que deben acompañar al préstamo, y 
en vista de la mejora de las condiciones económicas del país, la Comisión ha propuesto 
que se anule la decisión del Consejo de 1994 de conceder nuevas ayudas 
macrofmancieras a Eslovaquia. En lo que se refiere a los tres Estados Bálticos, cuya 
ayuda macrofínanciera fue aprobada por el Consejo en 1992, no se ha abonado el segundo 
tramo de los préstamos a Letonia y Estonia debido a los buenos resultados de balanza de 
pagos de estos países. En agosto de 1995 la Comisión desembolsó 25 millones de ecus 
del segundo tramo del préstamo comunitario concedido a Lituania debido a los logros de 
este país en el proceso de reformas. 
En cuanto a los NEI de la antigua Unión Soviética, la Comisión liberó en agosto de 1995 
un segundo tramo de 20 millones de ecus del préstamo de 45 millones de ecus aprobado 
en 1994 en favor de Moldavia, ya que este país había cumplido las condiciones acordadas 
para ello. Con el fin de garantizar un equilibrio duradero de la balanza de pagos de este 
país en el período 1995-1996, los diferentes proveedores de fondos reconocieron a 
comienzos de 1995 la necesidad de proporcionar nuevas ayudas macrofmancieras a este 
país. Por ello, a comienzos de 1996 el Consejo decidió conceder a Moldavia un nuevo 
préstamo de hasta 15 millones de ecus. Bielorrusia, que emprendió el proceso de reforma 
económica relativamente tarde, acordó en 1995 con el FMI un acuerdo de derechos de 
giro. En tales circunstancias, en abril de 1995 el Consejo decidió, tras analizar la 
situación económica y financiera del país, concederle un préstamo macrofinanciero de 
hasta 75 millones de ecus. Posteriormente la Comisión decidió en octubre, tras revisar las 
necesidades financieras del país, fijar la cantidad en 55 millones de ecus. En diciembre 
se desembolsó un primer tramo de 30 millones de ecus. En lo que se refiere a Ucrania, 
la Comisión pudo por fin, tras algunos retrasos imputables a las autoridades financieras 
de este país, desembolsar un préstamo macrofinanciero de 85 millones de ecus en 
diciembre de 1995. Debido a sus dificultades económicas, y a los esfuerzos del Gobierno 
ucraniano para remediarlas, el Consejo decidió en octubre de 1995 facilitar nueva ayuda 
macrofínanciera hasta 200 millones de ecus. Los primeros pagos de este préstamo tendrán 
lugar a finales de 1996. 
Respecto a la región del Mediterráneo, el Consejo aprobó en diciembre de 1994 un 
segundo préstamo macrofinanciero para Argelia por valor de 200 millones de ecus; el 
primer tramo, de 100 millones de ecus, fue abonado en noviembre de 1995. 
Todas las operaciones comunitarias han respondido a los principios establecidos para este 
tipo de ayudas. Más en concreto, la ayuda macrofínanciera ha servido para respaldar los 
procesos de reforma económica y cambios estructurales emprendidos por los países 
beneficiarios. En colaboración directa con el FMI y el Banco Mundial, la Comunidad ha 
procurado promover acciones diseñadas a medida de las necesidades concretas de cada 
país y destinadas a estabilizar la situación financiera y a crear una economía de mercado 
(los resultados macroeconómicos y los de las reformas de los países beneficiarios se 
resumen en los Cuadros 4 y 5 y se analizan de forma pormenorizada en los próximos 
capítulos). 
3. Tendencias de la asistencia macrofínanciera 
Como se indicó anteriormente, la evolución de 1995 no hizo sino reafirmar una tendencia 
ya evidente en 1994 respecto a la concentración geográfica de la asistencia 
macrofínanciera. Simultáneamente, la diversidad creciente de las condiciones económicas 
de los beneficiarios llevó a una diversificación paralela de las necesidades que, a su vez, 
han hecho evolucionar los instrumentos macrofinancieros. Cabe plantearse la cuestión de 
si los actuales instrumentos pueden servir a la vez para cumplir los objetivos de la Unión 
y las necesidades siempre cambiantes de los países beneficiarios. 
En el caso de los países de Europa Central y Oriental, la ayuda macrofínanciera forma 
parte de una acción más amplia de la Unión destinada a crear vínculos con estos países. 
Se han celebrado Acuerdos de Asociación con la mayoría de ellos. Al aceptar, en junio 
de 1993, el objetivo de adhesión de estos países, el Consejo Europeo presentó medidas 
políticas y económicas para crear condiciones favorables a tal fin, entre las cuales se 
citaba explícitamente la ayuda macrofínanciera. Desde entonces, el proceso de preparación 
de los Estados asociados de Europa Central y Oriental para la adhesión se ha 
intensificado. 
En este proceso, los vínculos entre la estabilización macroeconómica y el ajuste 
estructural se han hecho cada vez más evidentes. Para el FMI, esto se ha traducido en una 
mayor integración de estos aspectos en los programas negociados con estos países; el 
Banco Mundial ha asistido a las autoridades nacionales en la creación de programas 
específicos centrados en las reformas estructurales; los préstamos de aquéllos están 
supeditados a la realización de éstas. 
Desde el punto de vista de la Unión Europea también, todo esto ha afectado a la 
planificación y al contenido de los programas. Los préstamos comunitarios se inscriben 
cada vez más en objetivos de política económica y se busca una mayor sinergia con otros 
instrumentos de subvención (sobre todo, con la asistencia del programa PHARE). 
Los países de Europa Central y Oriental han alcanzado diferentes estadios de 
transformación económica; algunos han llegado a una fase en su proceso de reformas en 
la que ya no necesitan ayudas de balanzas de pagos. La asistencia macrofínanciera 
comunitaria original, destinada a apoyar la estabilización macroeconómica y la balanza 
de pagos puede, sin embargo, servir todavía a algunos de ellos. En otros la asistencia 
macrofínanciera se centra ya en respaldar, en colaboración con el programa PHARE, los 
programas de reformas estructurales con el fin de potenciar el esfuerzo de las 
instituciones nacionales. En general, esta política se ha traducido en una mayor 
cooperación entre la Comisión y las instituciones de Bretton Woods. Al mismo tiempo 
se ha intensificado el diálogo con las autoridades de los países afectados. 
Las cantidades concedidas han descendido globalmente y la asistencia macrofínanciera 
ha tendido a centrarse en zonas más limitadas geográficamente, en los países asociados 
más orientales y meridionales de Europa. 
La tendencia de apoyar países relativamente cercanos, aunque no directamente limítrofes 
con la Unión, se ha hecho evidente con la ayuda macrofínanciera a tres Nuevos Estados 
Independientes, Ucrania, Bielorrusia y Moldavia. En este caso también el enfoque ha ido 
variando ya que, por ejemplo, se ha ido centrando en las reformas estructurales. Como 
en el caso de los PECO, se ha recurrido también a instrumentos de subvención (TACIS 
en su mayoría). 
Los ejemplos específicos de Ucrania y Bielorrusia, junto a los PECO Bulgaria y Rumania, 
sirven para ilustrar un fenómeno, y es el de que los países que han emprendido tarde su 
reforma económica, como Bielorrusia, o han progresado muy lentamente, como Rumania, 
o han perdido tiempo, vacilado o anulado en parte sus medidas, como Ucrania o Bulgaria, 
se encuentran todos en situaciones relativamente difíciles. A este respecto, la asistencia 
macrofínanciera de la Comunidad parece haber cumplido su objetivo, porque ha facilitado 
la transición de los países que han emprendido programas de reforma ambiciosos. 
4. Reparto de la carga 
Si bien la ayuda macrofínanciera de la Comunidad ha ido evolucionando para hacer 
mayor hincapié en la fijación de unos objetivos inscritos en una determinada política, los 
recursos movilizados por la Unión han ido disminuyendo sustancialmente (Cuadros 3 y 
3.1.). La ayuda de la UE se distinguió en un principio por las grandes cantidades de 
fondos que se destinaron a apoyar los programas de los organismos de Bretton Woods. 
La UE desempeñó un papel fundamental, ya que era el mayor donante individual (en 
1990 facilitó un 54% del total de ayudas a la balanza de pagos de Hungría) y además era 
el coordinador de la ayuda bilateral (operaciones del G24 en favor de los PECO desde 
1991), hechos que le hicieron participar de forma preeminente en el esfuerzo. 
Poco a poco, los OFI fueron movilizando más recursos (su contribución aumentó desde 
un 21% de las ayudas de sostenimiento de la balanza de pagos - excluidas las de 
reducción de la deuda - en 1991 a un 80% en 1995); se creó un nuevo instrumento de 
préstamo, el Mecanismo de Transformación Sistémica, que, junto con la elevación de los 
límites de acceso, permitió al FMI aumentar sus ayudas a los PECO y a los antiguos 
componentes de la Unión Soviética. El Banco Mundial, por su parte, puso en marcha una 
serie de operaciones sucesivas de ayuda a la balanza de pagos vinculadas a objetivos de 
política económica (préstamos de ajuste estructural de los sectores fínanciero y 
empresarial3). 
De forma paralela, se recurrió a la contribución de acreedores externos públicos y 
privados para que colaboraran en operaciones de alivio y reducción de la deuda (Argelia, 
Bulgaria, Ucrania), lo que supuso una parte sustancial de las ayudas a la balanza de pagos 
en 1991 y 1994. 
En este sentido, la contribución relativa de la Unión Europea y de otros donantes 
bilaterales (dejando de lado las operaciones de reducción de la deuda) disminuyó 
fuertemente, pasando de un 54% y un 25%, respectivamente, en 1990, a un 14% y un 6% 
en 1995 (o a un 6% y un 5% del total de compromisos si se incluyen las operaciones de 
reducción de la deuda). 
La mayoría de los préstamos de ajuste de los sectores fínanciero y empresarial no habían concluido 
a finales de 1994, por lo que no se incluyen entre los compromisos recogidos en los cuadros 3 y 
3.1. Cuando concluyan, la contribución del Banco Mundial se verá reflejada de forma 
correspondiente. 
Las presentes estadísticas sólo incluyen los países beneficiarios de ayudas macrofinancieras de ia 
UE. 
País Cuadro 1: AYUDA MACROFINANCIERA DE LA CE A TERCEROS PAÍSES 
AMPLIADA HASTA FINALES DE 1995 
Situación de los desembolsos ya efectuados en abril de 1996 (en millones de ecus) 
Importe mfainto Fecha de la Pesembofafldo Importes v fechas No desembol». 
A- Ayunto aiHgrvfinuncivrH « toa PfiCQ 
Hungría I (préstamo de ajuste estructural) 
República Federativa 
Checa y Eslovaca (préstamo balanza de pagos) 
Hungría II (préstamo balanza de pagos) 
Bulgaria I (préstamo balanza de pagos) 
Rumania I (préstamo balanza de pagos) 
Albania I (préstamo balanza de pagos) 
Estados bálticos (préstamo balanza de pagos) 
Estonia 
I atonía 
Lituania 
Rumania II (préstamo balanza de pagos) 
Bulgaria II (préstamo balanza de pagos) autorizado 
870 
375 
180 
290 
375 
70 
220 
40 
80 
100 
80 
110 Decisión del 
Consejo 
22.2.90 
25.2.91 
24.6.91 
24.6.91 
22.7.91 
28.9.92 
23.11.92 
27.11.92 
19.10.92 610 
375 
180 
290 
375 
70 
135 
20 
40 
75 
80 
70 de desembolso 
350-Abril 1990 
260-Febr. 1991 
185-Marzo-1991 
190-Marzo-1992 
100-Agosto 1991 
80-Enero 1993 
150-Agosto 1991 
140-Marzo 1992 
190-Enero 1992 
185-Abril 1992 
35 - Die. 1992 
35 - Agosto 1993 
Marzo 93 
Marzo 93 
50 - Julio 93 
25-Agosto 1995 
Febr. 1993 
Die. 1994 260 
85 
20 
40 
25 
40 
Rumania III (préstamo balanza de pagos) 
Albania II (préstamo balanza de pagos) 
Eslovaquia (préstamo balanza de pagos) 
TOTAL A 125 
35 
130 
2860 20.06.94 
28.11.94 
22.12.94 55 
15 
2255 Nov. 1995 
Junio 1995 70 
20 
130 
60S 
B. Avuda macrofínanciera a otros terceros países 
Israel (1) 187.5 22.7.91 187.5 
(préstamo bonificado de ajuste estructural) 
Argelia I (préstamo balanza de pagos) 400 23.9.91 400 
Moldavia (préstamo balanza de pagos) 45 13.6.94 45 
Argelia II (préstamo balanza de pagos) 200 22.12.94 100 
Ucrania I (préstamo balanza de pagos) 85 22.12.94 85 
Belarus (préstamo balanza de pagos) 55 10.04.95 30 
Ucrania II (préstamo balanza de pagos) 200 23.10.95 Marzo 1992 
250-Enero 1992 
150-Agosto 1994 
25-Die. 1994 
20-Agosto 1995 
Nov. 1995 
Die. 1995 
Die. 1995 100 
25 
200 
TOTAL B 
TOTAL A+B 1172.5 
4032.5 847.5 
3102.5 325 
930 
(1) Las ayudas a Israel consisten en un préstamo principal por valor de 160 millones de ecus y en subvenciones en forma de bonificación 
de intereses por valor de 275 millones de ecus 
Cuadro 2: Ayuda macrofínanciera EU/G-24 a Europa Central y Oriental desde 1991 (importes acumulados) 
(Situación en Die. 95) 
País 
(Déficit de financiación 
constatado) 
Comunidad 
AELC* 
Estados Unidos 
Japón 
Otros 
Tolal ALBANIA 
(237 millones de dólares) 
Compromisos 
Mili, 
dólares 
123.5 
14.2 
36.3 
174.0 %de 
déficit 
52.1 
6.0 
15.3 
73.4 %de 
comprom. 
71.0 
8.2 
20.9 
100.0 Desembolsos 
Mili, 
dólares 
100.1 
4.2 
8.5 
112.8 %de 
desemb. 
88.7 
3.7 
7.5 
100.0 ESTADOS BÁLTICOS 
(600 millones de dólares) 
Compromisos 
Mili, 
dólares 
300.0 
123.1 
100.0 
523.1 %de 
déficit 
50.0 
20.5 
16.7 
87.2 %de 
comprom. 
57.4 
23.5 
19.1 
100.0 Desembolsos 
Mili, 
dólares 
184.0 
67.9 
88.9 
340.8 %de 
desemb. 
54.0 
19.9 
26.1 
100.0 BULGARIA (1) 
(1130 millones de dólares) 
Compromisos 
Mili, 
dólares 
533.3 
126.0 
10.0 
228.1 
8.7 
906.1 %dc 
délicit 
47.2 
11.2 
0.9 
20.2 
0.8 
80.2 %dc 
omproin 
58.9 
13.9 
1.1 
25.2 
1.0 
100.0 Desembolsos 
Mili, 
dólares 
487.7 
95.0 
10.0 
100.0 
692.7 % de 
desemb. 
70.4 
13.7 
1.4 
14.4 
100.0 
•de los cuales A, S, SF | 11.7 | 4.9 | 6.7 | 4.2 | 3.7 | 81 f 13.5 | 15.5 67.91 19.91 69] 6.1 | 7.6 50| 7.2 | 
País 
(l)clkit de financiación 
consulado) 
Comunidad 
AELC* 
Estados Unidos 
Japón 
Olios 
Total REP. FED. CHECA Y ESLOVACA 
(1000 millones de dólares) 
Compromisos 
Mili, 
dólares 
500.0 
146.0 
15.0 
200.0 
26.0 
887.0 %de 
déficit 
50.0 
14.6 
1.5 
20.0 
2.6 
88.7 %de 
comprom. 
56.4 
16.5 
1.7 
22.5 
2.9 
100.0 Desembolsos 
Mili, 
dólares 
500.0 
146.0 
15.0 
200.0 
1.0 
862.0 %de 
desemb. 
58.0 
16.9 
1.7 
23.2 
0.1 
100.0 HUNGRÍA (1) 
(500 millones de dólares) 
Compromisos 
Mili, 
dólares 
250.0 
95.0 
10.0 
150.0 
12.8 
517.8 %de 
déficit 
50.0 
19.0 
2.0 
30.0 
2.6 
103.6 %de 
comprom. 
48.3 
18.3 
1.9 
29.0 
2.5 
100.0 Desembolsos 
Mili, 
dólares 
250.0 
95.0 
10.0 
125.0 
12.8 
492.8 %de 
desemb. 
50.7 
19.3 
2.0 
25.4 
2.6 
100.0 RUMANIA 
(1455 millones de dólares) 
Compromisos 
Mili, 
dólares 
740.6 
162.2 
150.0 
22.0 
1074.8 %de 
déficit 
50.9 
11.1 
10.3 
1.5 
73.9 %de 
omprom 
68.9 
15.1 
14.0 
2.0 
100.0 Desembolsos 
Mili, 
dólares 
660.7 
143.3 
100.0 
22.0 
926.0 %dc 
desemb. 
71.3 
15.5 
10.X 
2.4 
100.0 
•de los cuales A, S, SF | 90.0 | 9.0 | 101 | 90 0 | 10.41 50| 10.0 | 9.7 50| 101 | 87.3 | 6.0 | 8.1 78.4 
País 
(Déficit de financiación 
constatado) 
Comunidad 
AELC « 
Estados Unidos 
Japón 
Otros 
Tolal ESLOVAQUIA 
(300 millones de dólares) 
Compromisos 
Mili, 
dólares 
156.0 
27.4 
60.0 
243.4 %de 
déficit 
52.0 
9.1 
20.0 
81.1 %de 
comprom. 
64.1 
11.2 
24.7 
100.0 Desembolsos 
Mili, 
dólares 
60.0 
60.0 %de 
desemb. 
100.0 
100.0 TOTAL 
(5222 millones de dólares) 
Compromisos 
Mili, 
dólares 
2603.5 
693.8 
35.0 
924.4 
69.5 
4326.2 %de 
déficit 
49.9 
13.3 
0.7 
17.7 
1.3 
82.8 %de 
comprom. 
60.2 
16.0 
0.8 
21.4 
1.6 
100.0 Desembolsos 
Mili, 
dólares 
2182.5 
551.5 
35.0 
682.4 
35.8 
3487.1 %de 
desemb. 
62.6 
15.8 
1.0 
19.6 
1.0 
100.0 
|*de los cuales A, S, SF | 16.4 | 5.5 | 6.7 | | | 405.3 | 7.8 | 9.4 f 340.5 | 9.8 | 
( I ) En 1990, la Comunidad comprometió 870 millones de ecus adicionales para Hungría que no se incluyen en este cuadro, ya que la operación se desarrolló de forma 
independiente al G-24. 
8 
Cuadro 3: Ayuda a la balanza de pagos de beneficiarios de 
la ayuda macrofínanciera de la UE desglosada por proveedores de fondos, 1990-1995 (1) 
(porcentaje de los compromisos totales) 
Incluidas ayudas de reducción de la deuda 
1990 1991 1992 1994 1995 
OFI 21 50 69 27 ÎT 
FMI 11 37 40 21 26 
Banco Mundial 10 13 29 6 7 
Financiación bilateral 79 50 31 73 67 
UE(2) 54 20 19 6 6 
Otra finan. bilat.(3) 25 13 13 5 3 
USA 0 0 0 10 
Japón 10 8 5 2 3 
Reducción de la deuda 0 18 0 63 59 
Club de París 5 32 0 
Club de Londres 28 0 
Otros (4) 13 2 59 
Excluidas ayudas de reducción de la deuda 
I Ï99()1991 1992 Ï994 1995 
OFÏ 2Í 61 69 71 80 
FMI 11 45 40 56 63 
Banco Mundial 10 16 29 15 17 
Financiación bilateral 79 39 31 29 20 
UE(2) 54 24 19 17 14 
Otra finan. bilat.(3) 25 15 13 12 6 
USA 0 0 0 2 0 
Japón 10 9 5 6 6 
(1 ) Con arreglo a Decisiones del Consejo relativas a operaciones de la UE. 
En 1993 no se aprobó ninguna operación. 
(2) Ayuda macrofínanciera de la UE 
(3) Incluidos los Estados miembros de la UE. 
(4) Préstamo de un consorcio de bancos comerciales en favor de Argelia en 1991, 
ayudas de reducción de la deuda concedidas por Rusia y Turkmenistán a Ucrania 
en 1994 y 1995. 
Cuadro 3.1.: Ayuda a la balanza de pagos de beneficiarios de 
la ayuda macrofínanciera de la UE desglosada por proveedores de fondos, 1990-1994 
(en millones de dólares y en porcentaje de los compromuos y desembolsos totales) 
Ayuda a la balanza tic pagos -1990 
OFI 
FMI 
DM (obj. política) 
Finan, bilateral 
UE 
USA 
Japón 
Alemania 
Otra finan, bilat. 
Total lulul 
mili. dól. % 
419 21 
219 11 
200 10 
1618 79 
1108 54 
0 0 
200 10 
311 15 
0 
2037 100 Desembolsos 
mili. dól. % 
375 23 
175 11 
200 12 
1288 77 
777 47 
0 0 
200 12 
311 19 
0 
1663 100 llungrln 1 
Compromisos 
mili. dól. % 
419 21 
219 11 
200 10 
1618 79 
1108 54 
0 0 
200 10 
311 15 
0 0 
2037 100 tembulsos 
mili. dól. % 
375 23 
175 11 
200 12 
1288 77 
777 47 
0 0 
200 12 
311 19 
0 0 
1663 100 
Ayuda a I» balanza de pagos -1991 
OFI 
FMI 
BM (obj. política) 
Finan, bilateral 
UE 
USA 
Japón 
Otra finan, bilat. 
Reduce, deuda 
Club de París 
Pr. consorc. bancarío 
Total 
OFI 
FMI 
BM (obj. política) 
Finan, bilateral 
UE 
USA 
Japón 
Otra finan, bilat. 
Reduce, deuda 
Club de París 
Pr. consorc. bancarío 
Total Total 
Compromisos 
mili. dól. % 
5607 50 
4177 37 
1430 13 
5600 50 
2190 20 
35 0 
850 8 
521 5 
2004 18 
554 5 
1450 13 
11207 100 Desembolsos 
mili. dól. % 
3930 43 
2825 31 
1105 12 
5147 57 
1988 22 
35 0 
633 7 
487 5 
2004 22 
554 6 
1450 16 
9077 100 
Rep. Fed. Checa v Eslovaca 
Compromisos 
mili. dól. % 
1302 59 
852 39 
450 21 
887 41 
500 23 
15 1 
200 9 
172 8 
2189 100 Desembolsos 
mili. dól. % 
1302 60 
852 39 
450 21 
862 40 
500 23 
15 1 
200 9 
147 7 
2164 100 Artelia i 
Compromisos • 
mili. dól. % 
690 23 
390 13 
300 10 
2290 77 
540 18 
0 0 
300 10 
0 0 
1450 49 
1450 49 
2980 100 Desembolsos 
mili. dól. % 
443 19 
293 12 
150 6 
1938 81 
338 14 
0 0 
150 6 
0 0 
1450 61 
1450 61 
2381 100 
Hungría 
Compromisos 
mili. dól. % 
2262 81 
2012 72 
250 9 
518 19 
250 9 
10 0 
150 5 
108 4 
2780 100 Desembolsos 
mili. dól. % 
1020 67 
845 56 
175 12 
493 33 
250 17 
10 1 
125 8 
108 7 
1513 100 Bulgaria 1 
Compromisos 
mill. dól. % 
640 35 
390 22 
250 14 
1168 65 
400 22 
10 1 
100 6 
104 6 
554 31 
554 31 
1808 100 Desembolsos 
mili. dól. % 
540 33 
390 24 
150 9 
1117 67 
400 24 
10 1 
58 4 
95 6 
554 33 
554 33 
1657 100 
Rumania 1 
Compromisos 
mili. dól. % 
713 49 
533 37 
180 12 
737 51 
500 34 
100 7 
137 9 
1450 100 Desembolsos 
mili. dól. % 
625 46 
445 33 
180 13 
737 54 
500 37 
100 7 
137 10 
1362 100 
Cuadro 3.1. (cont.) 
Ayuda a la balanza de pagos - 1992 
Tolal 
Compromisos 
mill, dól % Desembolsos 
mill. dól. % Albania I 
Compromisos 
mili. dól. % Desembolsos 
mili. dól. % lisíenla 
Compromisos 
mili. dól. % 
OFI 
FMI 
BM (obj. política) 
Finan, bilateral 
un 
USA 
Japón 
Otra finan., bilat. 1564 
909 
655 
708 
423 
0 
120 
165 1193 
768 
426 
476 
298 
0 
79 
100 48 
28 
20 
115 
83 
0 
20 
12 116 
86 
30 
87 
46 
0 
20 
22 109 
83 
26 
48 
23 
0 
13 
13 
Lituania Rumania!! 
Compromisos 
mili. dól. % Pwemboto 
mili. dól. % Compromiso» 
mili. dól. % Pw embolsos 
mili. dól. % Compromisos 
mili. dól. % Pwtmbolsos 
mili. dól. % 
OFI 
FMI 
BM (obj política) 
Finan, bilateral 
un 
USA 
Japón 
Otra finan, bilat. 215 
170 
45 
169 
91 
0 
35 
43 196 
151 
45 
94 
46, 
0 
23 
25 245 
185 
217 
114 
0 
45 
58 194 
149 
45 
120 
57 
0 
34 
29 940 
440 
500 
29 
1059 666 
366 
300 
119 
90 
Ayuda a la balanza de pagoi - 1994 
OFI 
FMI 
BM (obj. política) 
Finan, bilateral 
UE 
USA 
Japón 
OIÍÍI finan bilat 
Reduce deuda 
Club de Londres 
Club de París 
OtlOS 
Total 
OKI 
FMI 
BM (obj. política) 
Finan, bilateral 
UE 
USA 
Japón 
Otra finan, bilat. 
Reduce deuda 
Club de Londres 
Club de París 
Oíros 
Total Total 
Compromisos 
mili. dól. % 
4086 27 
3206 21 
880 6 
11299 73 
952 6 
100 1 
350 2 
252 2 
9645 63 
4920 32 
4380 28 
345 2 
15385 100 Desembolsos 
mili. dól. % 
2772 21 
2072 16 
700 5 
10357 79 
336 3 
90 1 
185 1 
101 | 
9645 73 
4920 37 
4380 33 
13129 100 
Moldavia I 
Compromiso? 
mili. dól. % 
164 56 
104 35 
60 20 
130 44 
54 18 
30 10 
40 14 
6 2 
294 100 Desembolsos 
mili. dól. % 
133 56 
121 51 
12 5 
106 44 
30 12 
20 8 
30 13 
26 11 
239 100 Albanian 
Compromisos 
mili. dól. % 
75 63 
60 50 
15 13 
45 37 
41 34 
0 0 
0 0 
4 3 
120 100 Desembolsos 
mili. dól. % 
42 70 
34 58 
8 13 
18 30 
18 30 
0 0 
0 0 
0 0 
59 100 
Rumania m 
Compromisos 
mili. dól. % 
913 81 
713 63 
200 18 
218 19 
143 13 
0 0 
50 4 
26 2 
1131 100 Desembolsos 
mili. dól. % 
447 100 
247 55 
200 45 
0 0 
0 0 
0 0 
0 0 
0 0 
447 100 Argelia II 
Compromisos 
mili. dól. % 
1397 19 
1097 15 
300 4 
5920 81 
335 5 
0 0 
150 2 
135 2 
5300 72 
1120 15 
4180 57 
7317 100 Desembolsos 
mili. dól. % 
1182 17 
882 13 
300 4 
5666 83 
201 3 
0 0 
95 1 
70 1 
5300 77 
1120 16 
4180 61 
6848 100 
República Eslovaca 
Compromisos 
mili, dól % 
426 64 
346 52 
80 12 
242 36 
155 23 
0 
60 9 
27 4 
668 100 Desembolsos 
mili. dól. % 
308 84 
228 62 
80 22 
60 16 
0 0 
0 0 
60 16 
0 0 
368 100 Üulmudi 
Compromisos 
mili. dól. % 
646 13 
521 11 
125 3 
4214 87 
125 3 
0 0 
50 1 
39 1 
4000 82 
3800 78 
200 4 
4860 100 Desembolsos 
mili. dól. % 
195 5 
195 5 
0 
4088 95 
88 2 
0 0 
0 0 
0 0 
4000 93 
3800 89 
200 5 
4283 100 
Ucrainc 
Compromisos 
mill, dot % 
46S 47 
365 37 
100 10 
530 S3 
100 10 
70 7 
0 0 
15 2 
345 35 
345 35 
995 100 Desembolsos 
mili. dól. % 
465 53 
365 41 
100 II 
420 47 
0 0 
70 8 
0 0 
5 1 
345 39 
345 39 
885 100 
Cuadro 3.1. (cont) 
Ayuda a la balanza de pago» -1995 
OFI 
FMI 
BM (obj. política) 
Finan, bilateral 
UK 
USA 
Japón 
Otra finan., bilat. 
Reduce, deuda 
Club de Londres 
Club de París 
Otros 
Iotal Iotal 
Compromisos 
mili. dól. % 
1877 33 
1477 26 
400 7 
3885 67 
330 6 
150 3 
3405 59 
3405 59 
5762 100 Desembolsos 
mili. dól. % 
1770 34 
1370 26 
400 8 
3443 66 
38 I 
3405 65 
5213 100 Itelarus 
Compromisos 
mili. dól. % 
270 79 
270 79 
70 21 
70 21 
340 100 Desembolso:; 
mili. dól. % 
163 81 
163 81 
38 19 
38 19 
201 100 Ucrania II 
Compromisos 
mili. dól. % 
1607 30 
1207 22 
400 7 
3815 70 
260 5 
150 3 
3405 63 
3405 63 
5422 100 Desembolsos 
mill, dól % 
1607 32 
1207 24 
400 8 
3405 68 
3405 68 
3405 68 
5012 100 
Cuadro 4: Indicadores económicos escogidos 
1992 1993 1994 1995 
Programado (1) Previsiones 
PIB a precios constantes (Cambios porcentuales) 
Albania 
Argelia 
Belarus 
Bulgaria 
Estonia 
Letonia 
Lituania 
Moldavia 
Rumania 
República Eslovaca 
Ucrania -9.7 
2.2 
-7.3 
-19.3 
-35.0 
-37.7 
-29.1 
-13.6 
-7.0 
-17.0 9.6 
-1.8 
-11.6 
-2.4 
-3.5 
-15.0 
-16.2 
-8.7 
1.3 
-4.1 
-17.1 9.4 
1.1 
-20.0 
1.8 
4.0 
2.0 
1.5 
-31.0 
3.9 
4.8 
23.0 6.0 
2.0 
•10.0 9.0 
3.5 
-7.0 
2.6 
4.0 
0.0 
3.0 
-3.0 
6.9 
7.4 
•12.0 
Precios al consumo (fin de ejercicio) (cambios porcentuales) 
Albania 
Argelia 
Belarus 
Bulgaria 
Estonia 
Letonia 
Lituania 
Moldavia 
Rumania 
República Eslovaca 
Ucrania 236.6 
31.7 
79.4 
942.0 
958.0 
246.0 
2198.0 
198.5 
9.1 
2000.0 30.9 
20.5 
1990.0 
63.8 
36.0 
35.0 
163.0 
837.0 
295.0 
25.0 
10155.0 15.8 
28.0 
2220.0 
122.0 
42.0 
26.0 
45.0 
116.0 
62.0 
11.7 
401.0 10.0 
10.0 
8.0 
138.0 6.0 
22.0 
290.0 
32.9 
28.0 
23.0 
35.0 
24.0 
33.3 
7.2 
182.0 
Saldo presupuestario (Porcentaje del PIB) 
Albania 
Argelia 
Belarus 
Bulgaria 
Estonia 
Letonia 
Lituania 
Moldavia 
Rumania 
República Eslovaca 
Ucrania -21.8 
-1.3 
-15.0 
0.2 
-0.8 
0.5 
-23.4 
-4.6 
-12.8 
-30.4 -15.9 
-9.2 
-8.3 
-15.7 
0.7 
0.6 
-5.1 
-6.8 
-0.1 
-7.6 
-10.1 •13.6 
-4.4 
-1.7 
-6.6 
0.0 
-4.1 
-4.2 
-9.0 
-1.0 
-1.4 
-8.2 •14.0 
-3.5 
-3.0 
-4.6 -8.4 
-2.8 
-3.2 
-6.7 
0.3 
-4.4 
-33.4 
-5.5 
-2.8 
0.5 
-5.0 
Cuadro 4: Indicadores económicos escogidos (continuación) 
1992 1993 1994 1995 
Programado ( 1 ) Previsiones 
Cuenta corriente (porcentaje del PIB) 
Albania 
Argelia 
Belarus 
Bulgaria 
Estonia 
Letonia 
Lituania 
Moldavia 
Rumania 
República Eslovaca 
Ucrania -65.7 
2.9 
-9.3 
7.6 
2.3 
3.4 
-3.0 
-8.6 
0,4(2) 
-3.5 -33.4 
2.1 
-8.7 
-7.9 
-5.7 
6.7 
-6.2 
-9.3 
-5.5 
-5.4 
-5.9 •13.5 
-4.3 
•11.4 
-0.3 
-9.0 
-4.6 
-4.3 
-9.2 
-1.4 
5.7 
-6.0 11.1 
-2.3 9.7 
-7.2 
-4.1 
2.3 
•10.6 
-4.0 
-3.4 
-6.0 
-4.4 
4.3 
-4.4 
Rervas oficiales de divisas 
(fin de ejercicio) (meses de importaciones) 
Albania 
Argelia 
Belarus 
Bulgaria 
Estonia 
Letonia 
Lituania 
Moldavia 
Rumania 
República Eslovaca 
Ucrania 0.7 
2.2 
3.5 
4.5 
2.0 
2.6 
0.0 
0.2 
1.1 2.2 
2.3 
0.3 
2.4 
4.0 
5.6 
2.4 
1.5 
0.1 
1.2 
0.2 3.3 
2.6 
0.3 
3.2 
3.2 
5.5 
2.7 
3.1 
4.0 
1.4 
2.3 3.3 
3.0 
2.4 
4.3 3.8 
1.8 
1.5 
3.3 
2.8 
4.8 
3.5 
4.0 
1.9 
3.8 
3.7 
( I ) Objetivos de los programas fijados en: julio 93 (y revisado en agosto 94) para Albania, mayo 94 para Argeli 
marzo 95 para Moldavia, mayo 94 para Rumania, julio 94 para Eslovaquia, abril para Ucrania 
(2) Una vez efectuadas las transferencias de la República Checa, estimadas en un 7% del PIB eslovaco. 
Fuentes: Autoridades nacionales y FMI 
14 
CUADRO 5 
SITUACIÓN DE LA REFORMA ECONÓMICA 
5.1. ALBANIA 
Liberalización de precios Se ha eliminado la mayoría de los controles y subvenciones de precios, 
con excepción del pan y la harina. Los precios de la electricidad serán 
fijados por un órgano regulador. 
Liberalización comercial 
Régimen cambiario 
Inversión extranjera directa 
Política monetaria 
Hacienda pública 
Privatización y reestructuración 
empresarial 
Reforma del sector financiero Ninguna restricción cuantitativa a la importación. Las restricciones a la 
exportación se limitan a la chatarra y la madera. 
Flotación libre desde julio de 1992 dentro de un mercado cambiario 
unificado. Autorización de agentes y oficinas de cambio desde el 
principio del proceso. Convertibilidad en las operaciones por cuenta 
corriente. En agosto de 1995 se llegó a un acuerdo de principio sobre 
los grandes atrasos de la deuda externa con los bancos comerciales. 
Régimen liberalizado. Liberalización de las ventas de bienes raíces a 
extranjeros. Creación de zonas de libertad económica. 
Política monetaria estricta. Límites máximos para el crédito fijados 
banco a banco. Directrices oficiales para garantizar que los tipos de 
interés sean positivos en términos reales. Subastas de letras del tesoro 
(3, 6, 12 meses). 
Política fiscal estricta hasta octubre de 1995. La implantación del IVA 
se ha retrasado hasta julio de 1996. Desaparición de exenciones 
fiscales, nueva clasificación, nuevos tipos fiscales aprobados en mayo 
de 1995. Ingresos: 24,6% del PIB en 1995. 
Privatización del 96% de la superficie cultivable. En marzo de 1996 
casi había finalizado la asignación de los títulos de propiedad. Leyes 
sobre el mercado inmobiliario, las hipotecas, las garantías, el 
arrendamiento y subarrendamiento financieros, la quiebra. Ha finalizado 
una cierta privatización del comercio y los servicios. Empresas 
industriales: casi ha terminado la privatización de pequeñas y medianas 
empresas; progresa la de las grandes empresas públicas. Proceso de 
privatización a gran escala. Ofertas de venta a inversores extranjeros de 
empresas estratégicas y servicios públicos. Bolsa de valores. 
Sistema bancarío de dos niveles. En 1996 y 1997 se privatizarán los 
bancos de propiedad estatal; oferta de venta de participaciones 
mayoritarias a inversores extranjeros. Realización de auditorías en 1996. 
Nueva ley sobre la función y atribuciones del Banco de Albania. Ley 
de Banca que agiliza los procedimientos de concesión de autorizaciones 
con el fin de facilitar la entrada de nuevos bancos privados. Importante 
sistema bancarío de carácter informal. Fin del monopolio estatal en el 
sector de los seguros. 
15 
5.2. ARGELIA 
Liberalización de precios 
2. Liberalización comercial 
3. Régimen cambiario 
4. Inversión extranjera directa 
5. Política monetaria 
Hacienda pública 
Privatización y reestructuración 
empresarial 
Reforma del sector financiero En 1994, liberalización de precios y eliminación de subvenciones a 
gran escala. Los productos "sensibles" (servicios públicos, productos 
alimentarios) se encuentran también a un paso de la liberalización 
total. La Ley de Defensa de la Competencia, promulgada en 1995, 
instituye el principio de libertad de precios y prohibe las prácticas 
monopolísticas. 
Consolidación de las reformas iniciadas en 1994. Fin de las 
restricciones cuantitativas sobre las importaciones, con excepción de 
algunos productos por motivos religiosos. En mayo de 1995 se 
suprimieron las restricciones de importación de diez productos 
básicos. 
Tras dos devaluaciones del dinar en 1994, el sistema de asignación de 
divisas se ha liberalizado sustancialmente. En 1994 los tipos de 
cambio fijos se sustituyeron por una flotación dirigida. Desde 
diciembre de 1995 funciona un auténtico mercado interbancario de 
divisas. La diferencia con el mercado paralelo ha disminuido 
considerablemente, aunque a finales de 1995 seguía siendo del 20%. 
Se espera que próximamente se alcance la convertibilidad del dinar en 
operaciones por cuenta corriente. 
En 1993 se aprobó un régimen liberalizado de inversión extranjera que 
incluía el sector bancarío. Sin embargo, exceptuando el sector de los 
hidrocarburos, no se han producido inversiones significativas, dados 
los problemas de seguridad. 
Liberalización de los tipos de interés; en diciembre de 1995 se 
suprimió el límite máximo temporal de los márgenes bancarios. Sin 
embargo, los tipos de interés se mantuvieron negativos en términos 
reales. Se ha reforzado el uso de instrumentos indirectos de política 
monetaria. En 1995 se creó una subasta de recompra y una subasta 
oficial para la venta de bonos negociables del tesoro. 
El déficit del sector público en 1995 siguió reduciéndose, cayendo 
hasta un 1,4% del PIB, gracias a recortes del gasto (estricto control de 
los salarios, reducción de las subvenciones); la depreciación de la 
moneda también ha contribuido a la mejora de la situación 
presupuestaria. 
Mayor rigor presupuestario; reestructuración financiera y conclusión 
de contratos de gestión en las 23 mayores empresas estatales con 
pérdidas. Interrupción del représtamo público a empresas estatales 
autónomas. Programas de reestructuración de todas las empresas 
públicas de la construcción. Iniciación de un programa de venta de 
103 empresas pequeñas y medianas con apoyo del Banco Mundial. La 
nueva ley de privatización ha comenzado a aplicarse. 
Los bancos comerciales son prácticamente de propiedad estatal. En 
1995 se firmaron contratos de gestión y recapitalización en cuatro (de 
los cinco) bancos públicos. Mejora gradual del cumplimiento de los 
requisitos de adecuación de capital. 
5.3. BIELORRUSIA 
1. Liberalización de precios 
2. Liberalización comercial 
3. Régimen cambiario 
4. Inversión extranjera directa 
5. Política monetaria 
6. Hacienda pública 
7. Privatización y reestructuración 
empresarial 
8. Reforma del sector financiero La primera liberalización de precios data de 1993. A finales de 1994 
y comienzos de 1995 de liberalizó la mayoría, excepto los de los 
monopolios. Los de los servicios públicos han aumentado 
progresivamente hasta cubrir, a finales de 1995, un 80% de los 
costes. 
En 1994 se suprimió la mayoría de las licencias de importación y de 
los derechos de exportación, así como la obligación de entregar parte 
del producto de las exportaciones (sin embargo, reimplantación de 
dicha obligación a comienzos de 1996). 
Entrada en vigor de la Unión Aduanera con Rusia a comienzos de 
1995. Una consecuencia ha sido el aumento de los aranceles de 
importación para adaptarlos a los rusos. Acuerdo de Asociación y 
Cooperación con la Unión Europea (todavía sin ratificar). 
En 1994, abandono de la zona del rublo ruso. Convertibilidad parcial 
de las operaciones por cuenta corriente. Limitaciones en operaciones 
interbancarias en divisas. Régimen cambiario dirigido (vinculación no 
oficial) frente al dolar a razón de 11 500 rbl/dolar en 1995. 
Libre repatriación de capitales y beneficios. Debido a la 
incertidumbre política, la entrada de inversiones extranjeras directas 
ha sido escasa. 
Sistema bancarío de dos niveles cuya dirección queda a cargo del 
banco central. En 1995, endurecimiento de la política monetaria. 
Subastas semanales de una gran parte de los créditos del sector 
bancarío (60%). La política monetaria restrictiva y los tipos de interés 
reales positivos consiguieron hacer descender la inflación galopante a 
menos de un 5% mensual en la segunda mitad de 1995. 
Introducción del IVA en 1993. El presupuesto estatal arrojó déficit en 
1994 (2%) y 1995 (2,3%). Ingresos generales del Estado: 48,9% del 
PIB (1995). 
El proceso de privatización es lento y ha sufrido retrasos. Sólo un 6% 
de los activos del Estado y un 12% de las pequeñas empresas habían 
sido privatizadas a finales de 1995. No se ha completado la 
distribución libre de bonos entre la población. 
Una gran parte del sector bancarío es de propiedad privada. La 
normativa cautelar se hace paulatinamente más estricta, los requisitos 
mínimos de capital han aumentado recientemente a 2 millones de 
ecus. Los bancos siguen soportando la carga de una gran número de 
préstamos de dudoso cobro que debilitan su posición financiera. 
17 
5.4 BULGARIA 
1. Liberalización de precios 
2. Liberalización comercial 
3. Régimen cambiario 
4. Inversión extranjera directa 
5. Política monetaria 
6. Hacienda pública 
7. Privatización y reestructuración 
empresarial 
8. Reforma del sector financiero En la actualidad, un 50% de los productos están sometidos a 
supervisión o control. Se mantiene el control de precios de algunos 
servicios públicos (energía, telecomunicaciones, agua y transportes). 
Se han eliminado las prohibiciones de exportación Arancel de 
importación medio sobre productos industriales: 22%. Todavía 
subsisten algunas medidas de protección frente a importaciones. 
Desde 1991, tipo de cambio unificado y casi flotante. Convertibilidad 
interna en operaciones por cuenta corriente (pocas restricciones). 
Pocas intervenciones del banco central para respaldar la leva. En abril 
de 1994 se llevó a cabo una reestructuración de la deuda externa 
(Club de París). A ello siguió en julio la conclusión del Acuerdo 
RDSD con los acreedores comerciales (Club de Londres). 
En 1992 se aprobó un régimen liberalizado de inversiones extranjeras. 
Hasta el momento la inversión extranjera ha sido escasa debido a 
problemas de deuda externa, errores de política económica e 
incertidumbre política. 
Los límites crediticios máximos de los bancos cesaron a mediados de 
1994. Desde dicho año los indicadores monetarios y del crédito se 
utilizan como referencia nominal. Operaciones de mercado libre 
limitadas. 
En 1994 se aprobaron nuevas normas de administración fiscal. El 
IVA entró en vigor en abril del mismo año. Relación ¡ngresos/PIB en 
1995: 38% - relación déficit presupuestario/PIB: 6,7. 
El programa de restitución de tierras ha avanzado mucho. En 1994 se 
inició un plan de rescate financiero de empresas pero todavía quedan 
por solventar muchos problemas. El programa de privatización avanza 
ahora a buen ritmo a pesar de los retrasos. 
La supervisión bancaria sigue siendo insuficiente. A pesar de un 
primer esfuerzo de consolidación, se ha acumulado una gran cantidad 
de préstamos incobrables que pone en peligro la credibilidad del 
sistema bancarío, que necesita un enérgico ajuste estructural. 
18 
5.5. ESTONIA 
1. Liberalización de precios 
2. Liberalización comercial 
Régimen cambiario 
4. Inversión extranjera directa 
Política monetaria 
6. Hacienda pública 
7. Privatización y reestructuración 
empresarial 
8. Reforma del sector financiero Importante liberalización de precios en 1991. Proceso prácticamente 
concluido para finales de 1992, inclusive en el sector de la energía. 
A principios de 1992, supresión de la mayor parte de los aranceles de 
importación (excepto para algunos productos de lujo) y de la mayoría 
de los contingentes y los requisitos de licencia subsistentes, excepto 
para la pizarra bituminosa, la arcilla y el cuarzo. Importaciones sujetas 
a un 0,5% en concepto de comisión administrativa más un 18% de 
IVA. Escasos aranceles de exportación. Acuerdo de libre comercio 
con los Estados Bálticos y los países nórdicos. Acuerdo de libre 
comercio con la Unión Europea (1.1.95). 
Convertibilidad en las operaciones por cuenta corriente. En 1992 la 
corona estonia se desligó del rublo. Desde entonces, paridad fija con 
el marco alemán a razón de ocho coronas por marco, dentro de un 
sistema de "currency board". 
Libre repatriación de los beneficios y del producto de la liquidación 
de inversiones por los no residentes. 
Banco central responsable del funcionamiento del "currency board" 
(Servicio de Emisión) y, en casos excepcionales, de los préstamos de 
urgencia al sector bancario (Servicio Bancario, responsable de la 
gestión del excedente de reservas no utilizado para la cobertura del 
"currency board"). Una política monetaria restrictiva ha conseguido 
contener la inflación, antes galopante, a cifras de dos dígitos (29% a 
finales de 1994). El banco central no interviene en la fijación de los 
tipos de interés por parte de los bancos comerciales. 
Ya en 1991, introducción del impuesto sobre la renta de las personas 
físicas y el IVA, y sustitución del impuesto sobre el volumen de 
negocios por el impuesto sobre sociedades; introducción de impuestos 
sobre la seguridad social, los recursos naturales y consumos 
específicos. Presupuesto general equilibrado en 1995. Ingresos 
generales del Estado en 1995: 40% del PIB. 
Proceso de privatización a pequeña escala casi terminado (se han 
privatizado unas 1.000 PYME). Gran circulación de bonos, proceso 
de privatización muy avanzado en 1995 (a final de año se habían 
privatizado 400 empresas de un total de 500). 
Sistema bancario de dos niveles. Mayor presión sobre las empresas 
estatales de cara a su reestructuración: severas restricciones 
presupuestarias y aplicación selectiva de la Ley de Quiebras. 
Reducción del número de bancos comerciales de 40 a 24 mediante un 
aumento progresivo del capital mínimo exigido, a raíz de una crisis 
bancaria en el invierno 92/93. Creación de la bolsa. La Ley de 
entidades de crédito ha reforzado las facultades de supervisión y de 
reglamentación en materia cautelar del banco central. 
19 
5.6. LETONIA 
Liberalización de precios 
Liberalización comercial 
Régimen cambiario 
Inversión extranjera directa 
Política monetaria 
Hacienda pública 
Privatización y reestructuración 
empresarial 
8. Reforma del sector financiero Importante liberalización de los precios en 1991 y 1992, inclusive en 
el sector de la energía. A finales de 1992 la liberalización de precios 
estaba prácticamente terminada, excepto para ios precios de los 
servicios públicos y los alquileres. 
Supresión de todas las limitaciones al comercio en 1992. Acuerdos 
de libre comercio con los estados bálticos y los países nórdicos así 
como con la Unión Europea (1.1.1995). 
En julio de 1992, salida de la zona del rublo. Convertibilidad en las 
operaciones por cuenta corriente. Unificación del tipo de cambio. 
Estabilización del tipo de cambio del lats con arreglo a un sistema 
de flotación dirigida y de vinculación informal con los DEG. 
Libre repatriación de los beneficios y el producto de la liquidación 
de inversiones por los no residentes. Importante flujo de inversión 
extrajera directa (165 millones de dólares en 1995). 
Banco central independiente. Política monetaria estricta que ha dado 
como resultado la menor tasa de inflación de los Estados bálticos. 
Aplicación de la política crediticia mediante instrumentos indirectos. 
En 1995, concesión del banco central al Gobierno de una línea de 
crédito excepcional para seis meses. 
Introducción del IVA en febrero de 1992, y en 1993 del impuesto 
sobre la renta de tipo fijo (25%) al que se añade un recargo del 10% 
sobre la renta anual. Ingresos generales del Estado: 38% del PIB. 
Déficit presupuestario en 1995 (3,3% del PIB). 
Privatización a pequeña escala muy avanzada. Establecimiento en 
1994 de un organismo de privatización. En noviembre de 1994 
comenzó la subasta de grandes empresas. Transformación de las 
empresas no susceptibles de privatización inmediata en sociedades 
por acciones dirigidas por un Fondo del Patrimonio Estatal que se 
estableció en 1994. 
Sistema bancario de dos niveles. 49 antiguas sucursales del Banco de 
Letonia han sido, bien fusionadas (21 de ellas forman ahora el 
Banco Universal, que será reestructurado y privatizado 
posteriormente), bien privatizadas, excepto una que fue liquidada. 
Aumento del coeficiente de adecuación del capital en enero de 1994. 
Mejora de la situación de los balances del Banco Universal y de la 
Caja de Ahorros de Letonia. En 1994 se retiraron la autorización de 
nueve entidades bancarias. Ya existe una bolsa de valores en 
funcionamiento. 
20 
5.7. LITUANIA 
1. Liberalización de precios 
2. Liberalización comercial 
3. Régimen cambiario 
4. Inversión extranjera directa 
5. Política monetaria 
6. Hacienda pública 
Privatización y reestructuración 
empresarial 
Reforma del sector financiero Importante liberalización de precios en 1991, 1992 y 1993, incluida 
la mayoría de productos energéticos. Reducción del nivel de 
subvención de la calefacción doméstica (en octubre de 1994 
subieron los precios un 50%), la electricidad (en el mismo mes los 
precios subieron un 33%) y el transporte. 
Cuotas y licencias de exportación suprimidas parcialmente en 1992 
y totalmente en junio de 1993. Eliminación de todos los controles 
y licencias de importación. En mayo de 1994, supresión de los 
aranceles de una amplia gama de productos que representan dos 
tercios de las importaciones. En julio de 1994 aumentaron en un 
promedio del 40% los aranceles de importación de varios productos 
agrarios, y en octubre disminuyeron al 30%. Acuerdo de libre 
comercio con la UE desde el 1.1. 1995. 
Convertibilidad en las operaciones por cuenta corriente. Lituania 
abandonó la zona del rublo en primavera de 1992. Desde abril de 
1994, paridad fija del litas con el dólar EEUU a razón de cuatro 
litas por dólar. 
Libre repatriación de los beneficios y el producto de la liquidación 
de inversiones por los no residentes. 
Banco central independiente (la nueva Ley del banco central se 
comenzó a aplicar en diciembre de 1994. Desde abril del mismo 
año, sistema de "currency board", según el cual el dinero en 
circulación debe limitarse a la cantidad de divisas en poder del 
banco central. Expansión monetaria moderada en 1994 (crecimiento 
anual medio del 45%). 
El sistema fiscal ha sido reformado y en él se incluyen ahora los 
impuestos sobre la renta de las personas físicas y las sociedades, el 
patrimonio y los recursos naturales, diversos impuestos individuales 
y el impuesto general sobre ventas. Nuevo impuesto sobre el valor 
añadido que sustituye al impuesto especial general. En 1995, déficit 
del presupuesto general (3,4% del PIB). 
Progresos sustanciales en la privatización a pequeña y gran escala 
mediante subastas, suscripciones públicas de participación y un 
sistema de bonos. En enero de 1994, privatización de un 76% de 
las empresas incluidas en el programa (1/3 del capital estatal). 
Escasa evolución en la privatización de tierras. Funcionamiento 
autónomo de las empresas estatales, lo que fomenta la eficacia. 
Creación de un sistema bancario de dos niveles en 1992. 
Promulgación a comienzos de 1995 de una Ley del banco central y 
de los bancos comerciales que endurece las normas cautelares. 
Obligatoriedad de auditorías internacionales. Existe ya una bolsa de 
valores en funcionamiento. En junio de 1996, una nueva ley 
renacionalizaba el Banco de la Innovación, que había quebrado 
anteriormente, y establecía una oficina para los préstamos de 
dudoso cobro. Desde el 4 de junio de 1996 se admiten sucursales 
de bancos extranjeros. 
21 
5.8. MOLDAVIA 
1. Liberalización de precios 
Liberalización comercial 
3. Régimen cambiario 
4. Inversión extranjera directa 
Política monetaria 
6. Hacienda pública 
Privatización y reestructuración 
empresarial 
Reforma del sector financiero Liberalización total de los precios de bienes y servicios, con algunas 
excepciones (principalmente energía). 
Desde el 1 de diciembre de 1995, supresión de todos los contingentes 
de exportación, incluidos los de los cereales y productos derivados. El 
arancel de importación máximo bajó a un 20% a finales de noviembre 
de 1995 y deberá suprimirse antes de la adopción del nuevo programa 
del FMI. 
Creación de una nueva moneda en noviembre de 1993. Flotación 
libre; estabilidad frente al dólar en 1995. Subasta diaria de divisas en 
la bolsa interbancaria de divisas de Kishinau. Convertibilidad en 
operaciones por cuenta corriente. Aceptación en junio de 1995 del 
artículo VIII del FMI. 
Régimen liberalizado: libre repatriación de los beneficios y del 
producto de la liquidación de inversiones durante los tres meses 
siguientes al cierre. En enero de 1995, creación de la Oficina de 
Promoción de la Inversión Exterior. Acuerdo de asociación y 
cooperación con la UE firmado en noviembre de 1994. Celebración en 
Kishinau en septiembre de 1995 de una conferencia sobre inversión 
extranjera en Moldavia con el fin de atraer inversores. 
Se aplican límites al crédito. Objetivo básico, contención rápida de la 
inflación gracias a la implantación de una nueva moneda y una mayor 
disciplina financiera e independencia del banco central. 
Introducción del IVA en 1992. Mejora de la administración fiscal. 
Gran recaudación de IVA, incluidos impuestos vencidos. Sin embargo, 
ingresos por privatizaciones por debajo de los esperado debido a la 
falta de capital interior. Gasto mayor de lo previsto debido a costes 
sociales no programados y a los préstamos netos desembolsados por el 
Gobierno, que tuvo que asumir las deudas garantizadas de empresas 
insolventes. 
Nuevo Programa de Privatización 1995/1996 adoptado en marzo de 
1995. En noviembre de dicho año concluyó la privatización de 2 200 
empresas, que suponen un 70% de la economía privatizada a través 
del programa de bonos. No se ha conseguido la privatización de los 
mercados en efectivo por falta de capital interior. Se han iniciado 
procedimientos de liquidación contra siete empresas estatales. 
Sistema bancario de dos niveles. El Banco Nacional es responsable de 
la política monetaria y de la supervisión bancaria. En 1995 se aprobó 
una normativa sobre préstamos de dudoso cobro. A partir del 1 de 
enero de 1996, todos los bancos que no mantengan unas reservas 
mínimas de 4 millones de MDL (unos 900 000 dólares americanos) 
deberán cerrar o fusionarse con otro banco. 
22 
5.9. RUMANIA 
Liberalización de precios 
Liberalización comercial 
Régimen cambiario 
4. Inversión extranjera directa 
5. Política monetaria 
6. Hacienda pública 
Privatización y reestructuración 
empresarial 
8. Reforma del sector financiero El proceso de liberalización de precios comenzó en noviembre de 
1990. Para comienzos de 1995, sólo estaba ya regulado un 3% de los 
precios de bienes y servicios de consumo (en 1989 lo estaba un 
90%). Tratándose de los precios de la producción industrial y de 
materias primas, las cifras eran del 7% y del 27%, respectivamente. 
Comercio totalmente liberalizado, con excepción de una serie limitada 
de contingentes o de prohibiciones de importación y exportación por 
motivos sanitarios, o por tratarse de productos subvencionados. 
Acuerdo europeo con la UE vigente desde el 1 de febrero de 1995. 
País beneficiario de la cláusula estadounidense de nación más 
favorecida. 
Convertibilidad limitada en las operaciones por cuenta corriente. En 
abril de 1994 se estableció un régimen cambiario basado en criterios 
de mercado, pero siguen existiendo varios tipos de cambio. 
Posibilidad para los particulares de obtener divisas en oficinas de 
cambio privadas. Sin embargo, las autoridades han dado marcha atrás 
repetidamente sobre sus propias medidas de liberalización del 
mercado cambiario. Después de caer fuertemente hacia mediados de 
año, las diferencias en este mercado volvieron a subir por encima del 
20% a finales de 1995. 
Liberalización del marco jurídico para la participación accionarial y la 
repatriación de beneficios por parte de no residentes. La falta de 
progresos en la privatización ha limitado el volumen de inversiones 
del exterior. 
El banco central utiliza instrumentos de política monetaria directos e 
indirectos. Por otro lado, ha dejado prácticamente de hacerse cargo de 
la financiación del déficit del tesoro. Escasa disciplina financiera de 
las empresas estatales. 
Grandes progresos de las reformas fiscales e introducción de nuevos 
sistemas impositivos, incluido el IVA. Revisión del sistema del 
impuesto sobre la renta prevista para finales de 1996. El déficit 
presupuestario es relativamente bajo y se encuentra bajo control. 
Escasos progresos en la privatización de empresas medianas y 
grandes a través del Fondo del Patrimonio Estatal. Un cierto avance 
en la privatización de pequeñas empresas a través de la compra de las 
mismas por sus directivos o trabajadores. Los retrasos en los pagos 
de las empresas, de gran envergadura, dificultan la reestructuración 
financiera de empresas en crisis, que se convierten en una importante 
carga parafiscal. A finales de 1995 se hizo un nuevo intento de 
reestructuración de las empresas más problemáticas con apoyo del 
Banco Mundial. 
En 1995 se acordó con el Banco Mundial un programa de reforma 
del sistema bancario. Se adoptaron normas de carácter cautelar y se 
reformó el sistema de compensación interbancaria. El proceso de 
privatización de los bancos es muy lento; sólo se está privatizando 
uno. En noviembre de 1995 comenzaron las transacciones en la bolsa 
de valores de Bucarest. 
23 
5.10. REPÚBLICA ESLOVACA 
Liberalización de precios 
Liberalización comercial 
Régimen cambiario 
Inversión extranjera directa 
Política monetaria 
Hacienda pública 
Privatización y reestructuración 
empresarial 
8. Reforma del sector financiero El 95% de la facturación total corresponde a precios liberalizados. 
Todavía están regulados los sectores de la energía, el transporte 
público, los alquileres, el teléfono, el telégrafo y los productos 
farmacéuticos. 
Liberalización de las importaciones, salvo en el caso de algunos 
productos sensibles, sujetos a permisos de importación. Acuerdos de 
libre comercio con la CE, la AELC y los países signatarios del 
Acuerdo de Visegrad. Unión aduanera con la República Checa desde la 
disolución de la República Federativa Checa y Eslovaca. En marzo de 
1994 se impuso a los bienes de consumo importados un recargo del 
10% que a mediados de 1996 se redujo al 7,5%. 
En octubre de 1996 desaparecieron las últimas restricciones que 
dificultaban la convertibilidad en las operaciones por cuenta corriente, 
así como el sistema de compensación con la República Checa. Tipo de 
cambio asociado a una cesta de divisas occidentales desde febrero de 
1993. 
Ninguna limitación a la adquisición de acciones de empresas por no 
residentes, salvo en el caso de algunos sectores sensibles o 
relacionados con la defensa. Libertad de repatriación de los beneficios 
y de los fondos resultantes de la realización de inversiones. 
El Banco Nacional Eslovaco, creado en enero de 1993, es 
independiente del Gobierno. Introducción de la corona eslovaca en 
febrero de 1993. Mayor utilización de instrumentos indirectos en la 
política monetaria: en enero de 1996 se eliminaron los límites máximos 
de los créditos de los bancos. 
En enero de 1993, reforma del IVA, introducción de un régimen de 
impuestos especiales y del impuesto sobre la renta. Los ingresos 
generales del Estado pueden estimarse en 1995 en un 51% del PIB. 
En primavera de 1993 concluyó la primera fase de un proceso de 
privatización a gran escala. El segundo ,plan de privatización mediante 
bonos, lanzado en 1994, fue suspendido a mediados de 1995. La actual 
política de privatización pone mayor énfasis en los métodos de 
privatización tradicionales (sobre todo, ventas directas a empleados y 
directivos). A mediados de 1996 terminará el segundo plan de 
privatización mediante bonos. La legislación en materia de quiebra 
entró en vigor en junio de 1993, pero muy pocas empresas han optado 
por declararse en quiebra. 
Sistema bancario de dos niveles desde enero de 1990. En la primera 
fase de la privatización a gran escala se privatizaron parcialmente las 
principales entidades financieras. Se mantiene participación pública en 
la Caja de Ahorros Estatal; en 1996 saldrán a la venta los dos mayores 
bancos comerciales y la mayor empresa de seguros. Desde 1991 se han 
tomado diferentes medidas para consolidar la situación contable de los 
bancos. A mediados de 1995 se introdujeron normas más estrictas de 
clasificación y constitución de reservas sobre préstamos de dudoso 
cobro. La bolsa de valores de Bratislava funciona desde 1993, pero los 
mercados financieros todavía no se han desarrollado. 
24 
5.11. UCRANIA 
Liberalización de precios 
Liberalización comercial 
Régimen cambiario 
Inversión extranjera directa 
Política monetaria 
Hacienda pública 
Privatización y reestructuración 
empresarial 
Reforma del sector financiero Fin de la limitación de los márgenes de beneficios. Reducción del 
número de productos cuyas modificaciones de precios deben ser 
aprobadas previamente. Incremento en 1996 de los precios del carbón, 
la electricidad, el gas, el transporte y la vivienda con el fin de cubrir 
costes. 
Se ha eliminado el sistema central de pedidos, y también las 
restricciones al comercio interior. Las dotaciones presupuestarias de 
1995 para las adquisiciones estatales de productos agrarios se limitan a 
las necesidades de organizaciones previstas en el presupuesto, con unos 
precios de mercado predeterminados. 
Régimen de importaciones libre de restricciones cuantitativas, con 
algunas excepciones por razones sanitarias o de seguridad. El arancel 
máximo ha bajado al 30%. Eliminación de todos los contingentes y 
permisos de exportación, con excepción de los voluntarios. 
Eliminación del tipo de cambio oficial. Unificación del tipo de cambio 
y determinación del mismo mediante subasta interbancaria. 
Reinstauración de un alto grado de convertibilidad en operaciones por 
cuenta corriente. 
Decreto de mayo de 1993 por el que se conceden desgravaciones 
impositivas (exención de los impuestos sobre la renta y sobre los 
beneficios durante un período de cinco años) a las inversiones que 
constituyan al menos el 20% del capital social de una empresa. 
Asignación mediante subasta de todos los créditos del banco central a 
los bancos comerciales. Ya no se emiten créditos dirigidos. Reajuste 
del tipo de refinanciación del banco central para garantizar que sea de 
signo positivo en términos reales. 
Desde 1992, ajuste y racionalización del presupuesto, incluida la 
reforma del IVA, del impuesto de sociedades y del impuesto sobre la 
renta de las personas físicas. Reducción del gasto público desde el 72% 
del PIB en 1992 a un 45% aproximadamente en 1995. Relación 
ingrcsos/PIB: 40% en 1995. 
Programa de privatización a gran escala mediante bonos comenzado en 
1995. Se han privatizado unas 1 500 empresas medianas y grandes. El 
programa se acelerará en 1996. Avances en la privatización a pequeña 
escala. Cierre de unas quince minas de carbón con pérdidas. 
Simplificación de los procedimientos de quiebra en 1995. 
Se ha presentado al Parlamento una Ley del banco central. Proyecto de 
reforzar la normativa de reglamentación y supervisión del sector 
bancario. Podrán deducirse fiscalmente las reservas de garantía frente 
a préstamos de dudoso cobro. Se está llevando a cabo una auditoría. 
25 
II. ALBANIA 
1. Introducción 
Las medidas de ajuste macroeconómico y estructural de Albania, respaldadas por el 
Acuerdo de Derechos de Giro del FMI y por ayudas financieras complementarias de la 
CE5 (70 millones de ecus) y, a nivel bilateral, por la de otros miembros del G24, 
comenzaron en 1992 y puede decirse que, en gran parte, han sido un éxito. Tras la 
decisión del FMI de conceder nuevas ayudas en forma de Servicio Financiero Reforzado 
de Ajuste Estructural (SRAE) para tres años (agosto 1993-julio 1996), el 28 de noviembre 
de 19946 el Consejo decidió conceder a Albania nuevas ayudas macrofmancieras por valor 
de hasta 35 millones de ecus, siempre con el objetivo de mejorar la situación de la 
balanza de pagos de forma duradera y de fortalecer las reservas del país. 
Albania había cumplido siempre las condiciones de política económica del SRAE del FMI 
vigente hasta que, en septiembre de 1995, este último no pudo llevar a cabo la segunda 
revisión del instrumento debido a desacuerdos sobre política presupuestaria. En la 
actualidad, el SRAE no está ya vigente, pero si tras las elecciones generales de mayo de 
1996 se pone en marcha un conjunto coherente de medidas financieras, las negociaciones 
SRAE podrían reanudarse inmediatamente. 
2. Resultados macroeconómicos 
En 1995 se logró un crecimiento del PIB del 9%. La agricultura ha sido la protagonista 
de la recuperación, ya que ha respondido favorablemente a la reforma de precios y la 
privatización. Sin embargo, los excedentes comercializables sólo son una pequeña parte 
de la producción (12%-20%) y los canales de comercialización mejoran lentamente. La 
construcción, el transporte y otros servicios de carácter privado han contribuido en gran 
parte al crecimiento. La producción industrial de Albania ha comenzado a recuperarse. 
Se ha fijado como objetivo que el déficit del presupuesto financiado a nivel interior se 
sitúe en un 7% del PIB en 1995. Sin embargo, los incrementos salariales del sector 
público en la segunda mitad del año hacen que este objetivo sea inalcanzable; el déficit 
llegó a un 8,1% del PIB. A partir de 1995, la financiación del déficit por parte del banco 
central se limitará estrictamente a un máximo del 10% de los ingresos nacionales en el 
año anterior (en 1995, 4 600 millones de leks ó 2,8% del PIB). Para ello, el gobierno y 
el banco central han tomado medidas para sostener el desarrollo del mercado de 
obligaciones del Tesoro. Últimamente se han introducido obligaciones del Tesoro a 6 y 
12 meses; por otro lado, el gobierno ha procedido a asegurar la cobertura de su deuda 
pendiente. 
El déficit presupuestario total fue todavía alto en 1995, un 13% del PIB. Se han reducido 
todas las categorías de gasto público en relación con el PIB: en 1995 supuso un 33% del 
PIB, mientras que en 1991 ascendía a más del 60%. Se ha mejorado la estructura del 
gasto, disminuyendo los subsidios y prestaciones sociales y aumentado la inversión 
5 Decisión del Consejo de 28 de septiembre de 1992 (92/482(CE). 
6 Decisión del Consejo de 28 de noviembre de 1994 (94/773/CE). 
26 
pública. Se ha reducido también fuertemente el empleo en instituciones con cargo al 
presupuesto, más de un cuarto entre mediados de 1992 y finales de 1994. En 1995 se han 
conseguido nuevas reducciones, pero no se ha podido compensar el 20% de aumento 
salarial en el sector público. Se ha ampliado notablemente la base imponible gracias a la 
introducción del impuesto sobre la renta de las personas físicas y los impuestos sobre 
bienes inmuebles y el patrimonio. La puesta en práctica del IVA, con un tipo del 12,5%, 
fue retrasada hasta julio de 1996. 
Como resultado de una política fiscal y monetaria estricta, la inflación ha bajado año tras 
año considerablemente, pasando en más de un 300% a finales de 1992 a un 15% en 
primavera de 1995 y a un 6% en diciembre del mismo año. Sin embargo, las presiones 
salariales del sector público detuvieron esta tendencia a la baja en los primeros meses de 
1996. Al parecer, el desempleo ha bajado también a un 15% de la mano de obra, cifra 
muy inferior a la máxima de comienzos de 1993 (36%). 
El tipo de cambio frente al dolar ha permanecido estable desde otoño de 1992 e incluso 
se apreció ligeramente a finales de 1995 (94 leks por dólar en diciembre), lo que refleja 
en parte la debilidad internacional del dólar. La recuperación de la inflación a comienzos 
de 1996 puso de nuevo a prueba el lek (104 leks por dólar en abril de dicho año), pero 
se subieron los tipos de interés para invertir esta tendencia. Las transacciones 
internacionales por cuenta corriente están prácticamente libres de restricciones. 
Las exportaciones aumentaron rápidamente en 1996 y 1994, aunque a partir de cifras 
extremadamente bajas: en 1995, la exportaciones, por un valor de 200 millones de 
dólares, correspondían aproximadamente a un tercio de las importaciones. El déficit 
resultante se financió a través de la ayuda exterior y de las remesas de los emigrantes 
(estas últimas han supuesto en los últimos años el doble del valor de las exportaciones). 
El actual déficit por cuenta corriente, de 21 millones de dólares, disminuyó 
considerablemente en 1995, lo que se debió principalmente al nivel de remesas, cuya 
estabilidad es incierta. Las reservas de divisas mejoraron (a finales de año, 240 millones 
de dólares o 3,8 meses de importaciones), y ello a pesar de que el Banco de Albania tuvo 
que hacer frente a los costes de un acuerdo sobre la deuda (96,4 millones de dólares). 
3. Reformas estructurales 
Aunque se ha liberalizado la mayor parte de los precios, sigue existiendo un control para 
un pequeño número de bienes y servicios. Este es el caso de la harina y el pan, para los 
que existen, respectivamente, subvenciones y precios máximos. Es necesario progresar 
en este ámbito pero, dado lo delicado de este asunto a nivel político en una situación 
préélectoral, no están previstas medidas a corto plazo. En el caso de la electricidad, la 
política de precios debe analizarse dentro de una perspectiva global de reforma del sector 
energético. No se prevén nuevas subvenciones para la electricidad en el presupuesto de 
1996. 
Respecto a su deuda exterior, Albania concluyó un acuerdo satisfactorio (precio fijo de 
recompra al 20% y opción a la par sobre obligaciones) con sus acreedores comerciales 
exteriores a finales de agosto de 1995. Los costes iniciales del acuerdo ya han sido 
cubiertos. 
El 1 de julio entró en vigor un nuevo sistema de aranceles que elimina las exenciones de 
que gozaba la maquinaria, los bienes de equipo, la maquinaria agrícola y el material 
27 
médico, e introduce una nueva clasificación (armonizada de seis dígitos) y nuevos tipos 
arancelarios (7/25/40%). Estos cambios han tenido un impacto limitado sobre los ingresos 
presupuestarios de 1995 debido a su implantación tardía (julio) y al bajo tipo de interés 
(7%) aplicado a los bienes anteriormente exentos. Sin embargo, los medicamentos y el 
tráfico de perfeccionamiento han mantenido la exención. Se ha dado un paso atrás en un 
ámbito: desde comienzos de 1996 se ha prohibido la exportación de todo tipo de 
productos de madera, con excepción del mobiliario y el carbón vegetal. 
Desde 1992, Albania ha aplicado un régimen de tipo de cambio flotante regido por el 
mercado. En la práctica, la convertibilidad por cuenta corriente del lek es ya un hecho, 
y las autoridades pretenden levantar progresivamente las restricciones sobre las 
operaciones con capitales. La intervención del Banco de Albania en el mercado de divisas 
está condicionada sobre todo por su objetivo de reservas netas. 
En lo que se refiere a la reforma fiscal y presupuestaria, la implantación del IVA (a un 
tipo único del 12,5%) fue retrasada debido a dificultades técnicas y políticas. En marzo 
de 1996 se modificó la ley de IVA, que finalmente la ha fijado para el 1 de julio de 
1996. Ha continuado reduciéndose el empleo en instituciones con cargo al presupuesto; 
a finales de junio de 1995 se llegó al nivel requerido de 160.000 trabajadores, frente a 
los 174.000 de agosto de 1994. 
En cuanto a la privatización de empresas estatales, a comienzos de 1995 el Gobierno 
decidió llevar a la práctica un programa de privatización a gran escala de empresas 
medianas y grandes que se ha puesto ya en marcha con la circulación de un gran número 
de bonos; se han celebrado tres rondas de subastas que afectaban a 69 empresas, con lo 
que ya hay 15.000 accionistas. Además, se han privatizado más de 3.000 pequeñas y 
medianas empresas a través de subastas normales; las restantes, muy pocas, han sido 
transferidas al programa de privatización a gran escala. 
En el caso de los servicios públicos y las materias primas, el gobierno ha decidido dar 
prioridad a las ventas a inversores estratégicos. El Parlamento ha aprobado la ley por la 
que se autoriza la privatización de la empresa de electricidad (KESH) en la que se 
establecen también normas para el organismo regulador que fije los precios de la 
electricidad. La privatización ha comenzado con el sistema de distribución y se han 
celebrado las ventas piloto de tres redes regionales. Un 30% de estas unidades de 
distribución se puso a la venta a través del programa de privatización a gran escala, y 
para el 70% restante el gobierno está preparando las convocatorias de ofertas que 
permitan a inversores estratégicos extranjeros convertirse en accionistas. También se han 
aprobado leyes similares para otros sectores (minería y telecomunicaciones) o están en 
preparación (abastecimiento de agua). Están previstas nuevas inversiones en estos sectores 
con el apoyo de proveedores internacionales de fondos. 
En julio de 1995 se aprobó una ley reguladora de los fondos de inversión privados que 
establece un marco legal para su autorización, establecimiento, funcionamiento y 
regulación. El Parlamento aprobó una ley sobre venta de acciones en octubre y a 
comienzos de mayo de 1996 comenzó a funcionar la bolsa de valores de Albania. 
En lo que se refiere a los incentivos para la inversión exterior, se ha aprobado la creación 
de zonas económicas libres y se ha permitido la compra de bienes inmuebles por parte 
de extranjeros. 
28 
En cuanto a la liquidación o privatización de las 32 empresas problemáticas de la Agencia 
de Reestructuración de Empresas, hay que señalar que cinco de ellas han sido privatizadas 
a través del programa de privatización a gran escala. Otras seis están en proceso de 
liquidación y para el resto se está siguiendo una política de división en unidades más 
pequeñas antes de venderlas mediante el citado programa. El empleo total de las empresas 
de la Agencia era de unos 10.000 trabajadores a finales de 1995, frente a los 49.000 de 
hace unos años; la mayoría de las empresas han cesado de funcionar y las que quedan 
han reducido su plantilla drásticamente. 
En el sector agrario, clave en este país, el Parlamento aprobó en agosto de 1995 la Ley 
reguladora del mercado de fincas rústicas por la que se aprueba, entre otras cosas, la 
compra y venta de aquéllas. Por otro lado, a lo largo de 1995 se aprobaron leyes sobre 
hipotecas, garantías, arrendamiento y mecanismos administrativos para resolver 
controversias sobre la propiedad. Respecto a las tierras que anteriormente eran del Estado, 
los "usuarios" de las mismas han recibido un título de propiedad definitivo; respecto a las 
tierras de antiguas cooperativas, se ha reconocido el derecho de arrendar, subarrendar e 
hipotecar a aquellos que hubieran recibido títulos temporales de propiedad. Estos títulos 
temporales cubren aproximadamente un 85% de la tierra cultivable. Su distribución ha 
avanzado mucho y se completará en breve plazo. Mediante el Plan de acción en el ámbito 
del mercado de fincas rústicas, que cuenta con el apoyo de PHARE, las autoridades han 
acelerado la constitución de un registro de tierras, condición necesaria para la concesión 
de títulos de propiedad permanentes. Respecto al sector agroindustrial, el proceso de 
privatización se encuentra ya muy avanzado: dos tercios de las empresas estatales 
pequeñas y medianas y un 50% de las grandes han sido ya privatizadas. El restante 50% 
de grandes empresas será privatizada a través del programa de privatización a gran escala. 
En el sector financiero se han dado importantes pasos: 
- respecto a la privatización de los bancos estatales, el 16 de noviembre de 1995 el 
Parlamento aprobó la ley que los transformaba en empresas comerciales. Se han 
elaborado planes económicos, pero su alcance era bastante limitado. El estudio de 
viabilidad para la privatización del Banco Comercial Rural tenía un objetivo más 
ambicioso. Se ha llevado a cabo una auditoría independiente de los otros dos bancos 
estatales. Se han nombrado los asesores para la privatización del Banco Comercial 
Rural y en junio de se nombrarán los del Banco Comercial Nacional. Sobre la base 
de las auditorías independientes ya realizadas, se ofrecerán como inversiones 
estratégicas las partes económicamente viables de estos bancos antes de finales de 
1996. Ya se han emprendido negociaciones respecto al Banco Comercial Rural. La 
Caja de Ahorros será ofrecida a la inversión privada en julio de 1997. El objetivo es 
atraer a inversores extranjeros que adquieran una participación mayoritaria; el resto 
del capital se vendería en el mercado interior. Un 10% del capital de los bancos será 
vendido en forma de bonos de privatización; 
- respecto a la normativa y reglamentación bancaria, se ha elaborado un sistema de 
compensación y un plan contable conforme a normas internacionales con el fin de 
sustituir en 1997 el actual sistema. En febrero de 1996 el Parlamento adoptó la ley 
por la que se determinan la función y responsabilidades del Banco de Albania, 
incluida la relación con el gobierno respecto a los préstamos. De forma simultánea se 
adoptó una Ley del sistema bancario por la que se agilizan los procedimientos de 
autorización y se facilitan las actividades bancarias en Albania (especialmente para 
los bancos cooperativos y otras entidades financieras). Desde entonces, varios bancos 
29 
extranjeros y dos privados albaneses han solicitado la apertura de sucursales; tres de 
ellas ya han sido autorizadas. En octubre de 1995, el Parlamento adoptó una nueva 
Ley de quiebra con disposiciones específicas para la banca y las empresas de seguros. 
Otra Ley de seguros, por la que se autoriza el funcionamiento de compañías privadas, 
ha terminado con el monopolio estatal en este ámbito. 
4. Ayudas macrofmancieras 
El 28 de noviembre de 1994, el Consejo de Ministros decidió conceder a Albania nuevas 
ayudas macrofmancieras por un valor máximo de 35 millones de ecus en forma de 
subvención adicional a una iniciativa del grupo de los 24 que movilizaba un total de 72 
millones de dólares. Esta subvención complementaba las ayudas concedidas por el FMI 
con arreglo al acuerdo SRAE iniciado a mediados de 1993 con el objetivo de mejorar la 
situación de la balanza de pagos y aumentar las reservas de divisas del país. 
La subvención comunitaria debía ser desembolsada en dos tramos. El primer tramo ( 15 
millones de ecus) fue abonado en mayo de 1995, tras la firma del Protocolo de Acuerdo 
que disponía las condiciones macroeconómicas y estructurales ligadas a las ayudas. La 
aprobación los días 10 y 11 de abril de 1995 del informe de la Comisión sobre el 
progreso de los derechos humanos en Albania por parte del Consejo de Asuntos 
Generales permitió a los servicios de la Comisión reanudar la ejecución del segundo 
tramo (20 millones de ecus) de la ayuda. En julio de 1995 la Comisión llegó a la 
conclusión de que las autoridades albanesas habían progresado satisfactoriamente en su 
proceso de ajuste y reforma y que, por lo tanto, se habían cumplido las condiciones 
ligadas a las ayudas. Sin embargo, debido a que en 1995 este país no pudo alcanzar los 
objetivos presupuestarios ni acordar otros nuevos antes de las elecciones de 1996, la 
conclusión de un tercer programa anual en el marco del SRAE se ha retrasado y, como 
consecuencia de ello, la Comisión ha decidido también posponer el reembolso del 
segundo tramo. 
Desde entonces, las autoridades albanesas han fijado de forma irrevocable la fecha de 
entrada en vigor del IVA para el 1 de julio de 1996. También se ha avanzado 
significativamente en algunas reformas que habían experimentado retrasos (privatización 
de empresas estatales, reforma del sector bancario, títulos de propiedad de la tierra). Estos 
factores positivos, junto a las promesas del gobierno albanés de tomar medidas para 
corregir el empeoramiento de la situación presupuestaria, han allanado el camino hacia 
el desembolso de la subvención, que está previsto para julio de 1996. 
30 
III. ARGELIA 
1. Introducción 
A pesar de los éxitos logrados por Argelia en el ámbito de la aplicación de la política 
prevista y a pesar de algunos signos de estabilización macroeconómica, en 1995 la 
reforma estructural y el desarrollo del sector privado fueron perturbados por la 
incertidumbre política y los problemas de seguridad que afectaron negativamente al 
crecimiento, al empleo y a la inversión interior y exterior. Por todo ello, el desarrollo de 
un dialogo político con la oposición es un requisito fundamental para el progreso de la 
estabilización macroeconómica y la adopción de medidas de reforma decisivas. 
En 1994 la política económica experimentó un gran giro debido a la progresiva 
degradación de la situación socioeconómica del país. Se devalue el dinar argelino en un 
45% y se sustituyó el régimen de tipo de cambio fijo por una flotación dirigida con el 
objetivo de estabilizar el tipo de cambio real. Se han liberalizado sustancialmente los 
precios, las importaciones y el acceso a las divisas. Se han reducido gradualmente las 
subvenciones al consumo y se ha instaurado un sistema de protección social más efectivo. 
Se ha endurecido la disciplina financiera de las empresas estatales y se han dado los 
primeros pasos hacia la privatización. A pesar de los esfuerzos de diversificación, la 
economía del país depende aún fuertemente de los hidrocarburos (20% del PIB, 60% de 
los ingresos fiscales y 95% de las exportaciones). A este respecto, la política de Argelia 
depende de las de los demás, ya que el desarrollo económico a medio plazo va ligado en 
gran medida de los precios del petróleo en los mercados mundiales, que en 1995 se 
situaron a un nivel bajo (aproximadamente 15 dólares por barril). 
El ambicioso programa lanzado en 1994 fue confirmado por el nuevo gobierno formado 
con arreglo a los resultados de las elecciones presidenciales de noviembre de 1995. Los 
renovados esfuerzos de reforma de Argelia recibieron el apoyo de las instituciones 
financieras internacionales y de la Comunidad en 1994 y 1995. En mayo de 1994, el FMI 
aprobó un acuerdo de derechos de giro para un año por valor de 100 000 millones de 
dólares. A esto le siguió en mayo de 1995 un servicio ampliado del fondo (SAF) de tres 
años por valor de 1 800 millones de dólares. La primera revisión del Fondo tuvo lugar 
en diciembre y concluyó de forma satisfactoria, ya que llevó a una nueva "compra" de 
fondos por parte de Argelia en 1996. 
En enero de 1995, el Banco Mundial aprobó un Préstamo urgente de rehabilitación por 
valor de 150 millones de dólares. A finales de 1995 el Banco Mundial preparó un 
Préstamo de ajuste estructural de empresas que fue aprobado por la Junta en abril de 
1996. Los préstamos totales previstos ascienden a 400 millones de dólares, 300 de ellos 
para ajuste estructural y el resto para ayudar a los sectores agrícola y de la vivienda. Se 
celebraron también acuerdos de reprogramación del pago de la deuda con el Club de París 
y el Club de Londres en 1994 y 1995, respectivamente. 
En agosto de 1994, la Comunidad liberó el segundo tramo (150 millones de ecus) de su 
primer préstamo macroeconómico en favor de Argelia, aprobado en 1991. En diciembre 
de 1994, el Consejo adoptó la propuesta de la Comisión Europea de conceder otros 200 
millones de ecus de ayuda macrofínanciera desembolsable en dos tramos. 
31 
Las condiciones ligadas al desembolso del primer tramo (continuación de la liberalización 
de las importaciones, reformas en el sector financiero y avances en la reestructuración y 
privatización de empresas públicas) figuran en el Protocolo de Acuerdo negociado en 
enero de 1995 con las autoridades argelinas. Tras comprobar el cumplimiento de dichas 
condiciones, en noviembre de 1995 se abonó el primer tramo 100 millones de ecus. 
Se acordó con las autoridades argelinas que las condiciones ligadas al desembolso del 
segundo tramo se negociarían posteriormente en un Protocolo de Acuerdo adicional. Por 
otro lado, se ha llegado a un acuerdo para una rápida movilización de las diferentes 
subvenciones concedidas con arreglo a los diferentes protocolos de cooperación. Por otro 
lado, también están previstas otras ayudas bilaterales en virtud del programa MEDA para 
1996-1998. 
2. Resultados macroeconómicos 
A pesar de unos primeros resultados alentadores y de la movilización de una generosa 
ayuda exterior, la situación económica global de Argelia en 1995 seguía siendo muy 
frágil, lo que reflejaba el impacto de una serie de trastornos interiores y exteriores, una 
base de producción muy pequeña si se prescinde de los hidrocarburos, una capacidad de 
creación de empleo modesta, crecientes problemas de seguridad, un sistema financiero 
atrasado y una gran resistencia administrativa a las reformas. 
En 1995, el crecimiento del PIB puede estimarse en un 4,3%. Esta cifra supuso el primer 
cambio positivo del PIB per capita en más de cinco años. El aumento del PIB real se 
debe principalmente a las fuertes exportaciones de hidrocarburos y a una recuperación de 
la producción agrícola tras los dos años de sequía. Sin embargo, el crecimiento ha sido 
insuficiente para influir positivamente en el alto nivel de desempleo (25% a finales de 
1995). A pesar de una progresiva liberalización de precios (pero todavía incompleta), de 
la devaluación del dinar y de la reducción de las subvenciones en 1995, el gobierno ha 
logrado mantener la inflación anual por debajo del 30% gracias a una combinación de 
medidas administrativas de control de precios de los productos básicos (que constituye 
la parte fundamental de la cesta sobre la que se calcula la inflación) y de unas políticas 
monetaria, fiscal y presupuestaria moderadamente restrictivas. 
El déficit presupuestario volvió a caer desde el 4,4% de 1994 a un 1,4% en 1995, lo que 
refleja la aplicación de una serie de medidas restrictivas tendentes a contener las 
repercusiones del alza de los salarios públicos, de la reducción de subvenciones y 
transferencias y del aumento de los ingresos fiscales y administrativos. 
El sistema cambiario se basa en la actualidad en una especie de flotación dirigida con 
intervenciones limitadas del Banco Central para apoyar el dinar, manteniéndose a la vez 
un volumen de divisas que, a finales de 1995, equivalían a 1,8 meses de importaciones 
(a finales del año anterior la cifra era de 2,6 meses). 
La gran devaluación del dinar en 1994, unida al mecanismo de flotación, ha llevado a una 
fuerte reducción de la diferencia entre el tipo de cambio oficial y el paralelo. A 
comienzos de 1994 la diferencia era del 250%, y a mediados de 1995 había descendido 
a un 50%), aproximadamente. Sin embargo, la persistencia de esta diferencia (cada vez 
menor) refleja una aplicación incorrecta de la convertibilidad en operaciones por cuenta 
corriente anunciada en 1994, así como la continuación del acceso restrictivo de los 
residentes a las divisas, especialmente con fines turísticos o de comercio transfronterizo. 
32 
La diferencia aumenta además las posibilidades de devaluación, el comercio de divisas 
no registrado (y potencialmente desestabilizador) y la fuga de capitales. 
Los lipos de interés son todavía negativos en términos reales, lo que tiene un efecto 
represivo sobre el ahorro y la confianza en el dinar, ya que propicia las cuentas y 
participaciones denominadas en dólares por parte de los residentes. 
La situación general de la balanza de pagos se deterioró en 1995. En el primer semestre 
del año, una gran sacudida exterior (debida a la oscilación adversa de los tipos de cambio 
y al deterioro de la relación de intercambio) vino a empeorar el impacto negativo previsto 
a corto plazo de la liberalización exterior. Ante tales elementos, las autoridades 
reajustaron su política, endureciendo la gestión de la demanda y aumentando la 
depreciación del dinar en su flotación dirigida, con lo que lograron un pequeño superávit 
de la balanza comercial (60 millones de dólares). Sin embargo, el 27,7% de aumento en 
el pago de intereses contrarrestó con mucho este logro. El resultado fue que la balanza 
de pagos por cuenta corriente siguió deteriorándose, arrojando un déficit del 5,6%) del PIB 
en 1995 frente al 4,3% del año anterior. 
Tratándose de la balanza de capitales, se han realizado inversiones exteriores directas en 
el sector de los hidrocarburos. El país no tiene prácticamente acceso al mercado 
internacional de capitales y, a pesar de los acuerdos de la deuda con el Club de París y 
el Club de Londres, que debían normalizar las relaciones con los acreedores occidentales, 
prácticamente ningún nuevo banco ha concedido préstamos a Argelia en 1995. 
A raíz de los mencionados acuerdos de renegociación de la deuda, el servicio de la 
misma, considerada porcentualmente con relación a las exportaciones, cayó del 82% en 
1993 a un 49%, aproximadamente, en 1995. Pero el pago de la deuda residual sigue 
siendo un pesado fardo para Argelia, dados los bajos ingresos del petróleo, los altos 
precios mundiales de los cereales y la disminución de las reservas de divisas. 
3. Reformas estructurales 
En abril de 1994, se suprimieron los estrictos controles administrativos que existían sobre 
las importaciones y las asignaciones de divisas, sustituyéndolos por un régimen más libre 
con una serie de criterios profesionales que debían ser observados por los importadores 
y una lista limitada de importaciones prohibidas. Esta última ha ido acortándose 
paulatinamente hasta desaparecer a finales de 1994, con la excepción de algunos artículos 
prohibidos por razones religiosas o de seguridad. La lista de mercancías sujetas a criterios 
profesionales también está reduciéndose. De acuerdo con una nueva legislación, se ha 
liberalizado completamente el acceso a las divisas en todas las transacciones visibles por 
cuenta corriente que realicen las empresas públicas y privadas. Sólo siguen sujetas a 
autorización las importaciones financiadas mediante créditos extranjeros. 
Sin embargo, la aplicación de estas medidas de liberalización es irregular y está dando 
unos resultados mediocres debido, en particular, a la presencia de un número creciente 
de operadores no autorizados que no pueden acceder a las divisas de los bancos, y que 
por ello fomentan las transacciones no oficiales a través de oficinas privadas (toleradas) 
que propician la segmentación del mercado y la diferencia entre los tipos de cambio 
oficial y paralelo. La entrega obligatoria de parte del producto de las exportaciones ha 
sido suprimida. Los residentes pueden abrir cuentas en divisas en bancos locales. No 
33 
existen límites en cuanto a la cantidad y los intereses son más atractivos que para los 
depósitos en dinares. 
El entorno jurídico de las empresas ha mejorado considerablemente. En enero de 1995 
se adoptó una Ley de defensa de la competencia por la que se liberaliza el régimen de 
precios y se limitan de forma estricta los carteles y monopolios. En 1993 se promulgó un 
Código de Comercio que situaba a las empresas públicas y privadas en régimen de 
igualdad. La normativa de inversiones para empresas en participación garantiza la 
completa repatriación de los beneficios. 
La reestructuración de las empresas públicas se basa en dos estrategias: la 
reestructuración y la privatización financiera y administrativa. Sin embargo, el proceso 
de reforma avanzó muy lentamente en 1995. 
En este mismo año se concedió autonomía financiera a 5 empresas públicas y se frenó 
la concesión de nuevos préstamos a empresas públicas autónomas. Las autoridades 
impusieron un límite máximo de obtención de créditos comerciales a las 23 empresas con 
más pérdidas del país y se inició su reestructuración financiera con el apoyo y asesoría 
del Banco Mundial. En abril de 1995 se firmaron contratos de gestión con otras siete 
empresas públicas. También se ha lanzado un programa de reestructuración de las 94 
empresas públicas de la construcción con el fin de fortalecer el sector de la vivienda, 
integrándolo poco a poco en el ámbito privado; paralelamente, las empresas estatales se 
están reorientando hacia las obras públicas. Se han cerrado 88 empresas locales de 
servicios públicos. 
En julio de 1995 se adoptó una Ley de privatización y en agosto las autoridades 
anunciaron su intención de privatizar más de 500 empresas públicas. Esta misma 
disposición reconoció a sus antiguos propietarios la propiedad de tierras nacionalizadas. 
Se ha lanzado un programa piloto para la privatización de 5 hoteles, pero los resultados 
no han sido todo lo buenos que se esperaba, debido a que la actual situación política y 
de seguridad no fomenta las inversiones interiores o extranjeras en el sector privado. 
Como parte de la reforma del sistema bancario y financiero, el Banco de Argelia ha 
aumentado su capacidad de supervisión y establecido unas normas y controles cautelares 
más efectivos. Los 5 bancos estatales han sido objeto de auditoría de forma regular desde 
1992. Se han instaurado unos planes de desarrollo institucional y se han firmado contratos 
de gestión. Sobre la base de las auditorías se han recapitalizado 4 bancos con el fin de 
aumentar su adecuación de capital (que para 1999 deberá adaptarse a la norma BIS del 
8%). En la actualidad, los bancos pueden fijar libremente sus tipos de interés acreedores 
y deudores, ya que en diciembre de 1995 se suprimió el diferencial máximo temporal de 
5 puntos. En septiembre de 1995, se constituyó un nuevo banco privado, pero la 
participación privada en el sector bancario sigue siendo muy limitada a pesar del régimen 
liberal de inversiones. 
4. Desembolso de las ayudas macrofinancieras 
Tras el acuerdo de principio concluido entre las autoridades argelinas y el FMI en abril 
de 1994, y la solicitud de nuevas ayudas macrofinancieras, el Consejo respaldó la 
propuesta de la Comisión de liberar el segundo tramo del programa de 1991 y aprobó en 
principio las nuevas ayudas macrofinancieras por un valor de 200 millones de ecus. 
34 
El segundo tramo de 150 millones de ecus fue abonado en el mes de agosto y el 22 de 
diciembre de 1994 el Consejo aprobó la propuesta de la Comisión por la que se 
concedían 200 millones adicionales en concepto de ayuda macrofínanciera que serían 
liberados en dos tramos . A comienzos de 1995 se concluyó un Protocolo de Acuerdo en 
el que se especificaban las condiciones de concesión del primer tramo de 100 millones 
de ecus. Las condiciones relativas a las reformas estructurales afectan a la liberalización 
de las importaciones y del régimen cambiario, a las reformas del sector financiero y a la 
reestructuración y privatización de empresas públicas. Por otro lado, el Protocolo de 
Acuerdo hace hincapié en el ámbito social y en la necesidad de coordinar las ayudas 
macrofinancieras y otros instrumentos de ayuda de la Comunidad, todo lo cual facilitaría 
el proceso de reforma económica. Tras comprobar la observancia de estas condiciones, 
la Comisión decidió desembolsar el primer tramo en noviembre de 1995. 
Las condiciones relativas a la entrega del segundo tramo serán negociadas posteriormente 
en un Protocolo de Acuerdo adicional, siempre que se aplique debidamente el programa 
del FMI. 
Decisión 94/936/CEE. 
35 
IV. ESTADOS BÁLTICOS 
1. Introducción 
Los tres Estados Bálticos, que recuperaron su soberanía en agosto de 1991, habían ya 
iniciado sus reformas durante el antiguo régimen a raíz de la aprobación por parte del 
Soviet Supremo de la ley de independencia económica de estos países en noviembre de 
1989. En 1992, cuando ya habían emprendido decididamente el camino de la reforma 
hacia una economía de mercado, las perspectivas económicas empeoraron. El 
desmantelamiento de las relaciones comerciales entre las antiguas Repúblicas Soviéticas 
y el alineamiento de los precios de la energía procedente de Rusia con los niveles 
mundiales resultaron en una fuerte sacudida comercial y un déficit de la balanza de pagos 
que, sin un apoyo internacional, parecían insuperables. Los tres países establecieron unos 
programas de estabilización y reforma que cubrían el período comprendido entre 
mediados de 1992 y de 1993 y celebraron acuerdos de derechos de giro con el FMI. Se 
recurrió a los países del G-24 para compensar el resto del déficit de la balanza de pagos 
previsto para el período del programa, que se evaluaba en unos 105 millones de dólares 
en el caso de Estonia, 210 en el de Letonia y 285 en el de Lituania. A la vista de las 
buenas perspectivas de apoyo que se obtuvieron ante el G-24, el Consejo de 
Administración del FMI aprobó en septiembre y octubre de 1992 los citados acuerdos de 
derechos de giro. 
En noviembre de 1992 el Consejo de la CE aprobó8 ayudas macrofinancieras por valor 
de hasta 220 millones de ecus para los tres países (40 millones de ecus para Estonia, 80 
para Letonia y 100 para Lituania) con el fin de apoyar sus respectivos programas. La 
mayor parte de las ayudas bilaterales restantes del G-24 procedían de Japón y los países 
de la AELC. A comienzos de 1993 se firmaron acuerdos de préstamo y Protocolos de 
Acuerdo entre la Comunidad y cada beneficiario. La Comisión desembolsó los primeros 
tramos (50% del total) en marzo de 1993, en los casos de Estonia y Letonia, y en julio 
de 1993, en el de Lituania. La liberación del segundo tramo se condicionó a una 
evaluación positiva de los resultados, tanto en lo relativo a la estabilización 
macroeconómica como al progreso de las reformas estructurales, como se disponía en los 
Protocolos de Acuerdo. 
2. Evolución económica reciente 
Estonia 
Tras una fuerte crisis en 1992 y comienzos de 1993, la economía estonia comenzó a salir 
de la recesión a finales de 1993. El PIB aumentó en un 4% en 1999 y en 
aproximadamente el mismo porcentaje (4,5%) al año siguiente. El desempleo, que giraba 
en torno al 5%, se mantenía moderado. La estabilización macroeconómica, después de 
la inflación galopante de los años 1992 y 1993, se consiguió en gran parte gracias a la 
introducción en junio de 1992 de un sistema de "currency board" con arreglo al cual la 
Decisión del Consejo 92/542/CEE (DO L 351 de 2 de.diciembre de 1992). 
36 
política monetaria está limitada por el nivel de reservas de divisas en poder del Banco 
Central. Al mismo tiempo se instauró una nueva moneda, la corona estonia. Esto sirvió 
para estabilizar la economía: la inflación empezó a bajar y siguió descendiendo desde el 
42% de 1994 al 29% de 1995 (cifras a final de año). Sin embargo, la presión inflacionista 
se siguió haciendo notar en 1995, especialmente en el sector de los servicios. Con arreglo 
al sistema de "currency board" se prohiben los préstamos del Banco Central al Estado, 
lo que contribuye a la disciplina presupuestaria. En 1995 los gastos del Estado 
aumentaron más de lo programado, pero este incremento fue contrarrestado por un 
aumento de los ingresos fiscales y de las contribuciones de la seguridad social; el balance 
final fue positivo (0,8% del PIB). El aumento de los depósitos públicos en el sector 
bancario hizo disminuir ligeramente dicho balance (0,3 del PIB). Se espera que el 
presupuesto de 1996 resulte prácticamente en equilibrio. 
Estonia ha llevado ya a cabo la mayor parte de las reformas estructurales necesarias para 
la transformación en una economía de mercado. Los precios y el comercio exterior están 
totalmente liberalizados. La privatización a pequeña escala, que afecta a unas 1.000 
pequeñas empresas, está prácticamente finalizada. De las 500 empresas medianas y 
grandes, unas 100 continúan en manos del Estado, pero se espera que en 1996 sean 
privatizadas, con excepción de los monopolios naturales. La privatización de tierras, que 
tardó en arrancar, está acelerándose. La reforma del sector financiero parece ser la más 
delicada. El Banco de Estonia ha aumentado su capacidad de supervisión y ha reducido 
su participación en la Caja de Ahorros a un 25%. El Estado ha reducido también su 
participación minoritaria en bancos comerciales a menos de un 10%. Los requisitos de 
adecuación de capital están aumentando de forma gradual. Se ha constituido un plan de 
acción para reestructurar un banco prácticamente insolvente, el Banco del Norte de 
Estonia. 
El 1 de enero de 1995 entró en vigor el Acuerdo de Libre Comercio con la Comunidad 
Europea. El comercio exterior siguió aumentando a buen ritmo; las importaciones, 
especialmente, aumentaron en 1995 un 33% frente al año anterior. El comercio con la 
Unión Europea ha aumentado fuertemente desde el momento de la independencia y se 
caracteriza por un gran déficit del lado estonio. El déficit comercial global ha aumentado 
a unos 690 millones de dólares, o un 20% del PIB. Debido a una balanza de servicios 
positiva, basada sobre todo en los ingresos del turismo, que aumentaron a unos 150 
millones de dólares, el déficit por cuenta corriente es inferior a la citada cifra (285 
millones de dólares, un 8% del PIB, excluidas las transferencias oficiales). Sin embargo, 
Estonia consigue financiar este importante déficit por cuenta corriente gracias a un gran 
superávit de la balanza de capitales: por tercer año consecutivo, esta arrojaba un 
excedente debido principalmente a la entrada de inversiones exteriores directas por valor 
de unos 200 millones de dólares. Las reservas de divisas han continuado aumentado y a 
finales de 1995 podían cifrarse en 580 millones de dólares, unos tres meses de 
importaciones. Con arreglo al sistema de "currency board", la corona estonia está 
vinculada al DM a razón de 8 coronas por DM. Esto ha llevado, a pesar del nivel de 
inflación de dos dígitos, a una relativa pérdida de competitividad exterior, no muy grave 
gracias a la baja relación de cambio inicial de la corona con el DM y a la moderación 
de los precios industriales. 
En marzo de 1995 el FMI aprobó un nuevo acuerdo de derechos de giro para 15 meses 
por valor de 14 millones de SDT (21 millones de dólares), que las autoridades no han 
llegado a utilizar. 
37 
Letonia 
Tras una grave deterioro en 1992 y 1993, la situación económica de Letonia se estabilizó 
en 1994: el crecimiento se situó en torno al 1%, la inflación siguió bajando, llegando al 
26% a final de año y el déficit presupuestario se mantuvo en un 2% del PIB. En abril de 
1995, el FMI confirmó su apoyo a la política gubernamental mediante la aprobación de 
un segundo acuerdo de derechos de giro para un período de 13 meses. 
El déficit presupuestario previsto para 1995 era de un 2% del PIB, como en 1994. Sin 
embargo, la situación presupuestaria de Letonia empeoró a comienzos de 1995, por lo que 
dicho déficit aumentó en 1995 a 92 millones de lach (184 millones de dólares), o un 4% 
del PIB. Por otro lado, en el mes de abril se produjo una gran crisis en el sector bancario, 
ya que el principal banco comercial del país, Banca Baraja, que por sí solo acapara un 
20% de los depósitos del país, fue declarado insolvente. Para mediados de año había 
sucedido lo mismo con otros 8 y se prohibió la aceptación de nuevos depósitos en otros 
tantos. En conjunto, los bancos insolventes abarcaban un tercio de los activos bancarios 
del país, equivalente a 1.200 millones de dólares. 
Como resultado de la crisis, el nivel de dinero en sentido amplio descendió en un 10% 
en el segundo trimestre. Sin embargo, el gran volumen de ahorro depositado en metálico 
y en divisas mitigó el efecto de contracción. El PIB disminuyó globalmente en un 1,5 en 
1995. El desempleo se mantuvo estable en torno a un 6,3%, en cifras de final de año. El 
Banco de Letonia mantuvo su política monetaria conservadora, por lo que la inflación 
siguió disminuyendo, cayendo del 26% de 1994 al 23% de 1995. 
En verano las autoridades adoptaron una serie de medidas destinadas a resolver las 
necesidades inmediatas y a largo plazo del sector financiero, para lo cual reforzaron el 
sistema cautelar y constituyeron un sistema de seguro de depósitos. En 1995 continuaron 
con otras reformas estructurales. La agencia de privatización comenzó a funcionar 
plenamente; en 1995 se privatizaron 230 empresas más. En el tercer trimestre del año 
comenzaron las ventas del Banco Universal, uno de los tres principales públicos. El 1 de 
enero de 1995 entró en vigor el Acuerdo de Libre Comercio con la Unión Europea. 
Las importaciones y exportaciones aumentaron fuertemente en 1995, lo que refleja la 
reorientación del comercio hacia occidente. Como en 1994, la balanza comercial se 
mantuvo negativa durante todo el año (440 millones de dólares de déficit, o un 10% del 
PIB). La balanza de servicios, que resultó excedentaria, debido principalmente al sector 
de los transportes, permitió que el déficit por cuenta corriente fuera aproximadamente la 
mitad del de la balanza comercial (180 millones de dólares, o un 4% del PIB, excluidas 
transferencias oficiales). 
Las autoridades han tenido éxito en su política cambiaría, de gran estabilidad gracias a 
su vinculación no oficial los DEG y, a pesar de los ataques especulativos que llevaron 
en primavera a una pérdida de divisas por valor de 90 millones de dólares, el tipo de 
cambio del lats se mantuvo en 1995 a su nivel anterior. En condiciones de inflación de 
dos dígitos esto significa una apreciación real del tipo de cambio. Sin embargo, la 
competitividad general de la economía parece haberse mantenido. 
Con el fin de cubrir su déficit por cuenta corriente, Letonia depende en gran parte de la 
entrada de capitales privados, que en 1995 se mantuvo activa a pesar de la crisis 
financiera. De este modo, se contuvo el peligro de la crisis y las reservas de Letonia se 
38 
mantuvieron a un buen nivel; a finales de año contaba con unos 600 millones de dólares 
netos, lo que corresponde a unos 5 meses de importaciones. Tras la crisis de primavera 
dejaron de cumplirse las previsiones del programa del FMI; en verano no pudo llevarse 
a cabo su revisión. A comienzos de 1996 los responsables del FMI llevaron a cabo un 
nuevo acuerdo de derechos de giro con las autoridades, que la Junta aprobó en mayo de 
este año. 
Lituania 
Tras cuatro años de recesión, la economía lituana comenzó a mostrar signos de 
recuperación en 1994, con un 2% de aumento del PIB. El crecimiento de 1995, a pesar 
de una caída del PIB en el primer trimestre del año, puede estimarse en un 2,5%. La 
tendencia general de crecimiento puede considerarse sólida; su principal fundamento lo 
constituyen las inversiones y el crecimiento de las exportaciones. Sin embargo, el 
desempleo aumentó de forma significativa en 1995, alcanzando a un 7% de la población 
activa, frente al 2% de finales de 1994. 
La inflación, que llegó a niveles alarmantes en 1992, fue cayendo en 1993 y comienzos 
de 1994. El 1 de abril de 1994 se implantó un sistema de "currency board" por el cual 
el crecimiento de la masa monetaria debe limitarse al valor de las reservas de oro y 
divisas en poder del Banco de Lituania. La caída de la inflación tras la introducción del 
sistema de "currency board" fue sorprendente: en 1994 el incremento de precios se fue 
desacelerando hasta llegar a un índice del 45% a final de año. Sin embargo, en 1995 se 
han experimentado presiones al alza, alimentadas por el bajo tipo de cambio del litas y 
el aumento de precios del sector público. Como resultado, la inflación se mantuvo, con 
un índice estimado del 35% a final de año, por encima de las previsiones del gobierno 
(25%). El objetivo de déficit presupuestario para 1995 (3,4% del PIB) ha podido en 
general cumplirse, a pesar del bajo nivel de ingresos de comienzos de 1995, que obligó 
al gobierno a recortar gastos. 
Las reformas estructurales han seguido su curso. Los precios se liberalizaron ya en 1993: 
el único ámbito en el que siguen bajo control es el de los monopolios. La ley de quiebras, 
que ya ha comenzado a aplicarse, fue reformada a comienzos de 1996 para hacerla más 
eficaz. La privatización de la vivienda y la privatización a pequeña escala han terminado 
ya prácticamente, pero la privatización a gran escala ha sido retrasada hasta 1996 debido 
a retrasos en la constitución de la Agencia de Privatización. La reforma del sector 
financiero es la más delicada. Tras la promulgación a comienzos de 1995 de las leyes del 
banco central y de los bancos comerciales, con el consiguiente endurecimiento de las 
normas cautelares, el sector bancario ha sufrido un riguroso proceso de ajuste; 4 pequeños 
bancos (de los 28 iniciales) fueron declarados insolventes, y en la mayoría de los casos 
serán liquidados. En diciembre empeoró la crisis cuando 2 bancos medianos, Littinpex 
y Banco de Innovación, fueron declarados insolventes. Las autoridades, con apoyo del 
FMI y del Banco Mundial, prepararon una nueva serie de medidas destinadas a consolidar 
los tres principales bancos estatales, a instaurar un sistema de garantía de depósitos y a 
revisar la ley de bancos comerciales. La compensación a los depositantes de los bancos 
insolventes alcanzó la cifra de 30 millones de litas (es decir, la mitad del total de 
pérdidas), de los que 20 millones eran con cargo al presupuesto de 1996. En junio de 
1996 el Parlamento aprobó una Ley de renacionalización del Banco de Innovación para 
recapitalizarlo con recursos procedentes de la emisión de obligaciones del Estado por un 
valor equivalente a 250 millones de dólares. Los préstamos de dudoso cobro del Banco 
39 
de Innovación y del Banco Comercial y Caja de Ahorros, ambos estatales, fueron 
transferidos a un organismo creado especialmente a tal efecto. 
Por tercer año consecutivo la balanza comercial arrojó déficit (335 millones de dólares, 
o un 4,5% del PIB); las exportaciones aumentan ligeramente más rápido que las 
importaciones (15% y 13%, respectivamente). La reorientación del comercio hacia 
occidente ha continuado agudizándose, lo que se refleja en un crecimiento mayor del 
comercio con este destino (más de un 20%). El punto débil del comercio exterior sigue 
siendo la balanza de energía (déficit: 5,7% del PIB); las importaciones de energía 
suponen un 40% del total. El déficit por cuenta corriente se mantuvo cerca de los niveles 
de 1994 (250 millones de dólares, o un 2,3% aproximadamente del PIB, excluidas 
transferencias oficiales). El 1 de enero de 1995 entró en vigor el Acuerdo de Libre 
Comercio con la Unión Europea. 
Las incertidumbres del sector bancario se tradujeron en una entrada de capital privado 
inferior a la de años anteriores (135 millones de dólares) que no puede compensar el 
déficit por cuenta corriente. En diciembre el banco central perdió reservas por valor de 
45 millones de dólares como resultado de la crisis de confianza desencadenada tras la 
declaración de insolvencia del Banco Littinpex y del Banco de Innovación. Se hizo 
necesario realizar grandes préstamos a medio y largo plazo (230 millones de dólares) con 
el fin de cubrir las necesidades financieras; 60 de ellos se obtuvieron en diciembre de los 
mercados privados. A finales de año las reservas oficiales podían estimarse en unos 800 
millones de dólares, o 3,5 meses de importaciones. 
En junio de 1996 la Junta del FMI aprobó la tercera revisión del programa en curso, un 
Servicio Ampliado del Fondo por valor de 134,55 millones de DEG para tres años. Esto 
deberá permitir a Lituania constituir la reservas necesarias y financiar sus importaciones 
de energía y otras importaciones ligadas a inversiones. 
3. Desembolso de las ayudas macrofinancieras 
Debido a las expectativas de aumento de la demanda de divisas para inversiones, y al 
superávit arrojado por la balanza de capitales de los tres países, la Comisión, tras 
consultar Los Estados miembros, acordó de forma excepcional en un Protocolo de 
Acuerdo suplementario firmado con las autoridades en 1994 y 1995, canalizar el grueso 
del segundo tramo de los préstamos a través del sector bancario con el fin de orientarlo 
hacia proyectos sólidos y financiables para los que fuera necesaria una financiación en 
divisas. 
La estabilización económica y el avance de los criterios de reforma estructural que 
condicionaban las ayudas macrofinancieras de la Comunidad han tenido resultados 
satisfactorios en Estonia. Sin embargo, las autoridades estonias, tras considerar el cobro 
del segundo tramo en 1994, decidieron en 1995 no solicitar su desembolso. 
En Letonia los objetivos del programa del FMI dejaron de cumplirse a raíz de la crisis 
financiera y presupuestaria de primavera de 1995 y en otoño no pudo llevarse a cabo la 
revisión usual del programa de derechos de giro. En junio las autoridades letonas 
solicitaron la liberación del segundo tramo del préstamo comunitario (40 millones de 
ecus). Los servicios de la Comisión se desplazaron a este país en julio con el fin de 
analizar la situación y conocer el uso que las autoridades pensaban dar a los fondos. Las 
autoridades informaron de que éstos se iban a destinar a compensar los pequeños 
40 
depositantes que habían perdido sus ahorros en la quiebra de Banca Baltija. La Comisión 
consideró que esto no correspondía con el objetivo general de la ayuda macrofínanciera 
comunitaria, que es la financiación de las necesidades exteriores de balanza de pagos y 
no la cobertura de necesidades presupuestarias interiores. Tampoco correspondería con 
los criterios normales del préstamo (entre ellos, unos buenos resultados del programa del 
FMI) ni con el compromiso del Protocolo de Acuerdo firmado en 1994 para el segundo 
tramo. Consiguientemente, tras consultar a los Estados miembros, la Comisión rehusó en 
octubre de 1995 la liberación del segundo tramo. 
En el caso de Lituania, las autoridades solicitaron a comienzos de 1995 el desembolso 
del segundo tramo de la ayuda comunitaria (50 millones de ecus). Al analizar el balance 
de la estabilización y las reformas, especialmente en los ámbitos de la privatización y de 
la normativa cautelar del sector bancario, se comprobó que Lituania había cumplido los 
criterios a los que estaba condicionada la liberación del segundo tramo. En julio se firmó 
un Protocolo de Acuerdo relativo al uso de los fondos del segundo tramo. Como ya se 
había previsto en los casos de Letonia y Estonia, se acordó que estos fondos se 
destinarían a proyectos sólidos y financiables y que se canalizarían a través de bancos que 
cumplieran las normas cautelares establecidas por el banco central. Debido a lo limitado 
de la capacidad de absorción del sector bancario local, se acordó dividir el segundo tramo 
en dos plazos separados de 25 millones de ecus cada uno; la Comisión abonó el primero 
de ellos en agosto. Las autoridades decidieron canalizar los fondos a través de dos bancos 
de tamaño medio que cumplían los criterios exigidos. Sin embargo, en septiembre la 
Comisión pidió que se congelara la utilización de los fondos de la ayuda comunitaria en 
tanto no mejorara el proceso de consultas previsto. En noviembre, los servicios de la 
Comisión se desplazaron a Vilna y sugirieron algunas mejoras en la gestión de la ayuda 
macrofínanciera. 
A pesar de la existencia de tensiones interiores, especialmente en el sector financiero, las 
economías de los Estados Bálticos han llevado a cabo con gran éxito la reformas más 
importantes necesarias para la constitución de una economía de mercado, y en conjunto 
han evolucionado de forma excelente. El crecimiento es ya una tendencia consolidada y 
la financiación exterior que se consideró precisa cuando el FMI llevó a cabo la primera 
generación de acuerdos de derechos de giro a finales de 1992, se ha cubierto en gran 
parte por entradas de capital privado. La necesidad de ayudas macrofinancieras externas 
de carácter oficial ha sido menor de lo anticipado, y la Comisión no ha necesitado liberar 
todos los fondos macrofinancieros inicialmente aprobados. Sigue siendo posible la 
aparición de tensiones en la balanza de pagos de estos países debido al déficit comercial 
inherente del crecimiento. La Comisión seguirá de cerca la evolución de la situación. 
41 
V. BIELORRUSIA 
1. Introducción 
Bielorrusia, que había sido una de las repúblicas más desarrolladas de las sometidas al 
régimen económico de la antigua Unión Soviética (AUS) inició su proceso de reforma 
más tarde que la mayoría de los países de la zona. En 1993 se emprendió una primera 
serie limitada de reformas que fueron apoyadas por el FMI a través de un primer tramo 
del Mecanismo de Transformación Sistémica (MTS). Tras las elecciones presidenciales 
de julio de 1994, las autoridades emprendieron reformas tendentes a la estabilización en 
la segunda mitad de 1994 y primera de 1995. El FMI liberó el segundo tramo del MTS 
a finales de enero de 1995. Los planes de celebración de un programa más ambicioso en 
forma de acuerdo de derechos de giro, inicialmente previsto para marzo de 1995, fue 
retrasado hasta que se adoptaran nuevas reformas. Posteriormente, la Junta del FMI 
aprobó un acuerdo de derechos de giro el 12 de septiembre de 1995. 
El 10 de abril de dicho año, el Consejo de la Unión Europea aprobó9 la concesión de 
ayudas macrofinancieras a Belarus en forma de un préstamo para 10 años, condicionado 
a la celebración de un acuerdo de derechos de giro con el FMI, con el fin de apoyar el 
programa de ajuste macroeconómico y reformas estructurales del país. A partir de las 
primeras estimaciones del FMI sobre las necesidades financieras residuales del país para 
1995, la asistencia comunitaria fue fijada en un máximo de 75 millones de ecus. Se 
entendía que la movilización de ayudas macrofinancieras comunitarias exigía que este 
país cumpliera total y puntualmente sus obligaciones financieras con la Comunidad. 
2. Resultados macroeconómicos 
La caída de la producción en Belarus fue, en las fases iniciales del proceso de transición, 
menor que en otros países de la AUS, ya que el PIB disminuyó aproximadamente en un 
10% anual en 1992 y 1993, cifra inferior a la de Rusia. Sin embargo, en 1994 se registró 
un fuerte descenso (-20%), uno de los más graves que se han registrado, seguido de otro 
de un 10% en 1995. La inversión ha disminuido en los últimos cinco años de forma 
espectacular, cayendo por debajo del 50% del nivel de 1990. En 1993 cesaron los pagos 
entre las repúblicas y el comercio dentro de la AUS, lo que resultó en un deterioro 
general de las empresas del país. Las deudas entre las empresas y con los bancos se 
fueron acumulando; el banco central se hacía cargo totalmente de la financiación del 
sistema bancario, lo que llevó a una explosión de los precios y de la inflación en 1993 
y 1994. El déficit general del estado se mantuvo, sin embargo, bajo control: menos de un 
2% del PIB en 1993 y 1994. 
Belarus no abandonó la zona del rublo ruso hasta abril de 1994, momento en que el rublo 
nacional fue declarado única moneda de curso legal en el país. Desde comienzos de 1995 
se sigue una política monetaria estricta. Gracias a ello, la inflación cayó desde un 40% 
mensual en enero a un 2,5% en junio y, a pesar del fuerte aumento de las tarifas de los 
servicios públicos, las autoridades consiguieron controlar la inflación, que se mantuvo 
hasta final de año por debajo del 5% mensual. A comienzos de 1995 se implantaron unos 
Decisión del Consejo 95/132/CE (DO L 89 de 21 de abril de 1995). 
42 
mecanismos de mercado para la asignación de créditos del banco central. Las autoridades 
siguieron una política flexible de tipos de interés destinada a mantener unos tipos de 
interés reales positivos y atractivos que movilizaran los depósitos en rublos del sistema 
bancario. Estos tipos de interés y la política monetaria estricta seguida por las autoridades 
contribuyeron a estabilizar nominalmente el rublo de Bielorrusia a razón de 11.500 rublos 
por dólar EEUU y, posteriormente, a apreciar notablemente la moneda frente al dólar 
(+340% durante el año 1995). El déficit presupuestario, que en 1995 ascendió a un 2,3 
del PIB, se limitó a lo acordado con el FMI y en su mayoría se financió con recursos 
interiores. 
La balanza por cuenta corriente, que había sido deficitaria en 1993 y 1994 (-10% del 
PIB), siguió siéndolo en 1995 (-3,5 del PIB). La competitividad de las exportaciones de 
Bielorrusia a Occidente disminuyó, ya que los aranceles de importación subieron como 
resultado de la entrada en vigor de la Unión Aduanera con Rusia a comienzos de 1995. 
A pesar del temor a la pérdida de mercados exteriores, en 1995 se registró un fuerte auge 
de las exportaciones (+75%). Las importaciones, por su lado, aumentaron en un 65%) y, 
como consecuencia de ello, la balanza comercial se mantuvo deficitaria (-6% del PIB). 
En 1995, Bielorrusia levantó de forma progresiva las restricciones sobre las transacciones 
en divisas, avanzando así hacia la convertibilidad en operaciones por cuenta corriente. 
3. Reformas estructurales 
Los primeros pasos en el ámbito de las reformas estructurales son muy recientes, por lo 
que éstas siguen siendo el punto débil de Bielorrusia. La industria subvencionaba en gran 
parte los precios de la energía consumida en los hogares. En otoño de 1994 se llevó a la 
práctica un primer ajuste al alza de los precios de los servicios públicos. Los alquileres, 
el agua y la calefacción aumentaron en un 42%, 24% y 9%, respectivamente. A 
comienzos de 1995 tuvieron lugar nuevos aumentos. El número de "empresas 
monopolísticas" con precios regulados se redujo desde unas 350 a mediados de 1994 a 
50 a mediados del año siguiente. Como resultado, la mayoría de los precios están ya 
liberalizados. Los precios de los servicios públicos, todavía fuertemente subvencionados, 
aumentaron en julio a un 60% de los costes, y en diciembre a un 80%). El nivel de 
pedidos del Estado en los ámbitos de la producción y la contratación ha descendido a un 
6% de la producción total, pero siguió siendo bastante alto en el sector de la agricultura. 
Para finales de 1994 y comienzos de 1995 se había suprimido la mayoría de las licencias 
de importación y la obligación de entregar una parte del producto de las exportaciones. 
Sin embargo, el comercio exterior ha seguido sujeto a algunas limitaciones. Los derechos 
de exportación, que se habían eliminado en diciembre de 1994, fueron reintroducidos a 
comienzos de 1995 como resultado de la aplicación de la Unión Aduanera con Rusia (en 
el momento de la elaboración del presente informe, las autoridades habían reinstaurado, 
a comienzos de 1996, nuevas limitaciones administrativas sobre el comercio exterior y 
las transacciones en divisas). 
El sector bancario padece las consecuencias de la proliferación de préstamos de dudoso 
cobro y, en general, sigue siendo poco eficaz. Recientemente se ha avanzado en lo 
relativo a las normas contables, pero las auditorías independientes siguen siendo escasas. 
Las autoridades han aumentado recientemente los requisitos de capital de los bancos (de 
1 millón de ecus a 2 millones). Se decidió también proceder a la liquidación de dos 
pequeños bancos insolventes. Los impagos entre empresas ascendían a finales de 1995, 
al parecer, a más de un 50% del PIB. Se han tomado iniciativas para aumentar la 
43 
disciplina financiera de las empresas, pero parecen ser ineficaces debido a la falta de 
sanciones efectivas para la quiebra, hecho a su vez imputable a la ausencia de 
mecanismos claros para declarar insolventes las empresas (en mayo de 1996 se aprobó 
una reforma de la ley de quiebras). Debido a los altos precios de la energía, a la pérdida 
de mercados y a la proliferación de impagos, la rentabilidad de las empresas ha 
descendido en un 50% en los últimos tres años. En 1995 el número de empresas con 
pérdidas aumentó a un 20% del total (cifras de abril de 1996, basadas en la contabilidad 
de 1995). 
La privatización se encuentra en sus primeras fases. A finales de 1995 se privatizaron 
empresas por un valor que no representaba más que un 6% del total. La privatización de 
pequeñas empresas, que en la mayoría de los países de Europa Central y Oriental ha sido 
la parte más fácil de llevar a la práctica, se ha retrasado en Bielorrusia debido a los 
rígidos procedimientos de subasta; a finales de 1995 sólo se había privatizado un 12%. 
En 1994 se creó un programa de privatización con bonos con el que se pretendía cubrir 
la suscripción de un 50% del total de los activos privatizables, pero la distribución de 
bonos entre la población, que debía completarse para finales de 1995, se ha retrasado 
considerablemente. En general, el proceso de privatización se desaceleró en 1995. 
El proceso de reformas en la agricultura ha sido tamsbién lento. Los precios agrarios no 
se liberalizaron hasta comienzos de 1995, aunque los precios de los diferentes factores 
utilizados en la agricultura lo habían sido ya. Esto llevó a un estrangul amiento de la 
rentabilidad de las empresas agrícolas estatales y a la acumulación de retrasos en los 
pagos, especialmente en el abastecimiento energético. Un 20% aproximadamente de los 
sovjoses y koljoses han sido transformados en empresas por acciones. Sin embargo, a 
finales de 1995 no había comenzado la privatización, que se presenta muy difícil en 
circunstancias financieras tan complicadas. Ahora bien, se podría avanzar más en lo 
relativo a la reforma de la propiedad de la tierra, que por ley pertenece al Estado y puede 
arrendarse sólo por 99 años, sin posibilidad de vender o hipotecar. 
4. Desembolso de las ayudas macrofinancieras 
Tras la aprobación el 12 de septiembre de 1995 del primer acuerdo de derechos de giro 
con Bielorrusia por parte de la Junta del FMI, los servicios de la Comisión se desplazaron 
en septiembre a este país con el fin de analizar la situación económica y financiera y 
negociar con las autoridades las condiciones de la ayuda macrofínanciera comunitaria. 
Se celebró un Protocolo de Acuerdo en el que se recogían las condiciones 
macroeconómicas y de transformación estructural ligadas a la asistencia comunitaria. Las 
autoridades de Bielorrusia se comprometieron a respetar algunas condiciones de reforma 
estructural más estrictas que los criterios macroeconómicos establecidos por el acuerdo 
de derechos de giro del FMI (en los ámbitos de la liberalización de precios, la 
privatización y reforma de empresas, la disciplina financiera de las mismas y la reforma 
de la banca), cuyo cumplimiento será necesario para el desembolso del segundo tramo 
de ayudas. 
Para el período correspondiente al acuerdo de derechos de giro del FMI (julio de 1995-
junio de 1996) las necesidades financieras exteriores del país se han estimado en unos 
600 millones de dólares, la mitad a cargo del FMI. La contribución comunitaria, teniendo 
en cuenta las necesidades residuales, fue fijada en 55 millones de ecus que, unida a la de 
44 
otros proveedores bilaterales, cubría totalmente las necesidades financieras residuales de 
la balanza de pagos. El primer tramo fue cifrado en 30 millones de ecus y desembolsado 
en diciembre de 1995. 
45 
VI. BULGARIA 
1. Introducción 
En 1995, la economía búlgara experimentó unos avances progresivos pero muy modestos 
en los ámbitos de la estabilización y el crecimiento, tanto en el sector público como en 
el privado, lo que refleja el débil y poco ambicioso programa lanzado por el nuevo 
Gobierno tras las elecciones de diciembre de 1994. Por otro lado, la evolución en el 
ámbito de la reforma estructural siguió siendo decepcionante, especialmente respecto a 
la adopción de medidas destinadas a acelerar la privatización y resolver los grandes 
problemas financieros y de gestión del sector bancario interior, que continúa soportando 
la carga de un gran volumen de préstamos incobrables. 
El insuficiente progreso de la reforma económica general y la falta de credibilidad del 
programa gubernamental para 1995 llevó a una crisis de confianza de las instituciones 
financieras internacionales (IFI), bancos comerciales occidentales e inversores privados. 
El deterioro en Occidente de la imagen de Bulgaria en términos de riesgo financiero y 
las reservas fundamentales expresadas repetidamente por las IFI sobre el ritmo de ajuste 
estructural del país en 1995 han supuesto un serio revés para las autoridades búlgaras, 
especialmente si se tiene en cuenta que en 1994 tanto el FMI como el Banco Mundial y 
algunos bancos acreedores occidentales acordaron conceder un gran volumen de ayuda 
a este país. En abril de 1994 el Fondo aprobó la concesión de un acuerdo de derechos de 
giro por valor de 97 millones de dólares para 9 meses asociado a un Mecanismo de 
Transformación Sistémica por valor de 324 millones de dólares, y en septiembre del 
mismo año decidió, conjuntamente con el Banco Mundial, aumentar su contribución 
financiera en 225 millones. Además, en abril de 1994, se llegó a un acuerdo de 
reprogramación de la deuda con los acreedores oficiales del club de París, a lo cual siguió 
en el mes de julio un programa de reducción de la deuda y del servicio de la deuda 
(RDSD) con los bancos comerciales occidentales. 
Las ayudas del Fondo fueron suspendidas a finales de 1994 y en 1995 no pudieron 
aprobarse otras nuevas debido a desacuerdos sobre el cumplimiento por parte del 
Gobierno búlgaro de las condiciones macroeconómicas y de ajuste estructural pactadas 
con el Fondo y el Banco Mundial; esto llevó a un empeoramiento de la posición 
financiera exterior del país a finales de 1995 y comienzos de 1996. La ausencia de ayudas 
financieras exteriores, el bajo nivel de inversión exterior directa (especialmente en 
comparación con otros países de Europa Central y Oriental) y la erosión continua de las 
reservas de divisas del país han llevado a Bulgaria al borde de una crisis de pagos a nivel 
exterior. Esto es especialmente alarmante a la vista de las obligaciones de deuda exterior 
que vencen en 1996 y posteriormente (más de 100.000 millones de dólares anuales). 
Dentro del marco del proceso de coordinación del G-24, la Comunidad decidió en abril 
de 199410 confirmar su compromiso de préstamo de 110 millones de ecus aprobado en 
COM (94) 118 final 94/0103 (CNS) de 21 de abril de 1994. 
46 
octubre de 1992. En diciembre de 1994 tuvo lugar la liberación del primer tramo (70 
millones de ecus). 
2. Resultados macroeconómicos 
El programa de medidas para 1995, que el nuevo Gobierno no aprobó hasta mayo, 
consistía en un compromiso dudoso y poco claro entre, por un lado, la necesidad de 
contener el alto nivel de inflación a través de unas políticas monetaria, presupuestaria y 
fiscal moderadamente restrictivas, alcanzar la estabilización del tipo de cambio, mantener 
la producción, las inversiones y las exportaciones y, por otro lado, minimizar los costes 
sociales de la transformación económica del país mediante un retraso de las 
privatizaciones y la concesión de unas prestaciones sociales generosas. 
Se han retrasado o aplicado de forma insuficiente algunas medidas clave que pretendían 
aumentar la disciplina financiera de algunas grandes empresas estatales con pérdidas o, 
si fuera necesario, liquidarlas, y también sanear los bancos y reforzar la supervisión de 
los mismos. Con ello se ha puesto en peligro el futuro de la estabilización 
macroeconómica. 
Tras cinco años de recesión, en 1994 comenzó a registrarse una recuperación de la 
economía. El PIB real aumentó en un 1,4%, seguido de un 2,6% en 1995. En primavera 
de 1994 se produjo una gran depreciación de la leva que hizo aumentar las exportaciones 
y la producción industrial, al tiempo que disminuían las importaciones. La balanza 
comercial pasó de un déficit de casi 100.000 millones de dólares en 1993 a un superávit 
de más de 400 millones en 1995. Las reservas de divisas en poder del Banco Central 
aumentaron de 600 millones de dólares a comienzos de 1994 a 1.500 millones a mediados 
de 1995. 
La producción industrial aumentó en un 5% en 1994. El aumento de la producción se 
centró en los sectores químico y de metalurgia básica. Estos sectores pudieron ampliar 
sus exportaciones gracias a la ventaja competitiva que les confería la depreciación de la 
moneda y a los bajos precios de la energía. Hasta muy recientemente, estos últimos 
estaban por debajo de los niveles mundiales. 
Otros indicadores macroeconómicos han dado muestra de una evolución económica 
positiva. El déficit presupuestario, que en los primeros años 90 había alcanzado, 
porcentualmente considerado con relación al PIB, cifras de dos dígitos, en 1994 y 1995 
se redujo a un 7%. La tasa de desempleo, después de alcanzar a más del 16% de la mano 
de obra a comienzos de 1994, a mediados de 1995 cayó por debajo del 11%. La inflación 
se ha desacelerado, pasando de un promedio del 4% - 6% en los años 1992-1994, a 
menos del 2% mensual en primavera y verano de 1995. 
La reducción de la inflación fue apoyada por un largo período de estabilidad del tipo 
nominal de cambio, pero también por una mayor intervención gubernamental en los 
mercados, que supuso un paso atrás en las medidas de liberalización. Un 50% 
aproximadamente de los bienes -porcentaje medido según su contribución a la "cesta" del 
índice de precios del consumo- están ahora sujetos a alguna forma de control o 
seguimiento oficial. Una de las consecuencias de estas medidas, que se añaden a un 
precio de compra muy bajo del trigo nacional y a unos controles de exportación poco 
efectivos, es la aparición de colas para la compra de pan. 
47 
En general, la mejora de los resultados macroeconómicos no se ha basado en unas 
razones microeconómicas o estructurales sólidas. En los sectores financiero y empresarial, 
la falta de progresos de la reestructuración y privatización contribuyó al desarrollo de una 
relación simbiótica entre bancos y empresas. Empresas no rentables con problemas de 
impagos siguieron teniendo acceso al crédito de los bancos, que les siguieron prestando 
con la expectativa (basada en experiencias anteriores) de que, al final, el Estado se haría 
cargo de la deuda. El banco central se hizo implícitamente cómplice de la situación al 
proporcionar préstamos sin garantizar a los bancos comerciales. 
En el segundo semestre de 1995 se había hecho evidente que la situación económica era 
insostenible. El crecimiento de la producción industrial cayó por debajo del 2% anual. La 
ventaja de precios obtenida por la depreciación de la moneda en primavera de 1994 fue 
contrarrestada por la ulterior estabilidad cambiaría y por la diferencia entre los 
incrementos de costes a nivel nacional y en el extranjero. La inflación de los precios al 
consumo se aceleró, y el tipo de cambio comenzó a sufrir tensiones. Las reservas de 
divisas disminuyeron al intervenir el banco central en apoyo dé la leva. 
El país cumple de forma regular con las obligaciones de la deuda derivada del acuerdo 
de reprogramación celebrado con el club de París y del acuerdo RDSD celebrado con los 
bancos acreedores del club de Londres. En 1995, los pagos imputables al reembolso de 
deuda ascendieron a unos 718 millones de dólares. 
A raíz de los acuerdos, las relaciones de Bulgaria con la comunidad financiera 
internacional se han restablecido, pero la reciente reaparición de una crisis financiera en 
el sistema bancario y la crisis de confianza en la moneda han deteriorado de nuevo la 
imagen de su riesgo financiero, lo que puede tener efectos depresivos sobre el valor de 
los "bonos Brady". 
3. Reformas estructurales 
Pese a toda una serie de limitaciones, de errores en las medidas aplicadas y a la deficiente 
gestión, Bulgaria logró mantener en 1995 anteriores logros, tales como la liberalización 
del comercio, la convertibilidad en las operaciones por cuenta corriente y un régimen 
cambiario liberalizado. Pero no cabe duda de que dicho mantenimiento puede hacerse más 
difícil debido a la nueva situación financiera del país, a la inestabilidad de los tipos de 
cambio, a la falta de confianza en la leva y a una celeridad insuficiente en el proceso de 
ajuste estructural. 
Los avances logrados en la liberalización del comercio han sido alentadores pero 
desiguales. En 1995, Bulgaria llevó a la práctica una política aduanera liberalizada (en 
particular en el comercio con la UE), pero al mismo tiempo adoptó una serie de medidas 
temporales de restricción de las importaciones destinadas a proteger algunos sectores 
interiores de la industria y Ia agricultura (precios mínimos de importación, licencias 
restrictivas, cuotas arancelarias, etc.). 
Bulgaria todavía mantiene cuotas y derechos de exportación y derechos de exportación 
especiales para algunos productos. En 1993 se produjeron prohibiciones ocasionales de 
exportar productos industriales, pero fueron suprimidas en julio de 1995. El 1 de enero 
de 1994 entró en vigor el Acuerdo Provisional de Asociación con la UE. 
48 
La adopción progresiva de un régimen comercial más orientado al exterior ha corrido 
paralela a una liberalización del régimen cambiario. En febrero de 1994, ésta se tradujo 
en un aumento significativo de los límites máximos de los pagos personales corrientes 
(turismo, etc.) por parte de los residentes; por otro lado, se garantiza la convertibilidad 
en operaciones comerciales por cuenta corriente. Todavía siguen vigentes algunas 
restricciones en pagos y transferencias corrientes. Los residentes pueden mantener 
depósitos en divisas (el producto de las exportaciones debe ser repatriado, aunque sin 
ninguna obligación de entrega). También se puso fin en 1995 a la compensación 
intergubernamental y a los acuerdos de trueque con terceros países. 
En cuanto a la reforma del sector empresarial público, el nuevo gobierno ha seguido una 
estrategia basada en tres principales factores: la puesta en práctica de planes de rescate 
financiero de empresas estatales, la reestructuración y la privatización. Sin embargo, su 
ejecución se ha retrasado por motivos políticos, administrativos y de gestión, por falta de 
compromiso a la hora de imponer limitaciones presupuestarias a las empresas estatales, 
por la falta de recursos financieros y por la debilidad del sistema bancario. A este 
respecto, 1995 ha sido un año de transición hacia un período de reformas más ambiciosas 
que se están preparando para 1996. 
La estrategia de rescate financiero se basa en una ley aprobada en diciembre de 1993 por 
la que se autoriza al gobierno a emitir bonos a largo plazo, en moneda nacional y 
extranjera, destinados a sustituir la deudas incobrables, los préstamos en levas y en 
dólares y los retrasos en el pago de intereses acumulados en las carteras de los bancos 
a finales de 1991. Los préstamos a las empresas estatales los sufragará, por tanto, el 
gobierno, que podría decidir su conversión en acciones, su cancelación o su 
reprogramación, una vez que las empresas hayan sido reestructuradas o privatizadas. Para 
finales de 1995 Bulgaria había celebrado 77 acuerdos de privatización en los que se 
canjearon obligaciones del Estado por deuda (2.900 millones de levas). Otras pocas 
privatizaciones se llevaron a cabo canjeando deuda por capital a través de "bonos Brady" 
del gobierno (emitidos con ocasión del acuerdo de reducción de la deuda) en manos de 
inversores occidentales. 
En el ámbito de la reestructuración, a finales de 1995 se tomaron medidas para aumentar 
la disciplina financiera de las empresas estatales. Se prepararon planes de reducción de 
pérdidas y de racionalización y se ha elaboró una lista de cierre o "aislamiento fínanciero" 
(prohibición para los bancos de conceder nuevos préstamos) de empresas no rentables. 
Sin embargo, estos planes no se han llevado a la práctica. 
El programa de privatizaciones aprobado en junio de 1995 incluía unas 600 empresas 
privatizables, amén de fijar algunos sectores clave (energía, ferrocarriles, minería, etc.) 
que tenían que quedar excluidos del programa. Las grandes empresas estatales sólo serían 
privatizadas en parte, lo que refleja la nueva estrategia oficial de mantener en parte bajo 
control las grandes empresas. En 1995 la Agencia de Privatización celebró sólo 69 
acuerdos de privatización (de los 170 previstos para 1995) por un valor total de 12.100 
millones de levas (de los que sólo 3.000 millones se pagaron en metálico, ya que el resto 
se hizo mediante un canje de bonos de deuda extranjeros y nacionales por participaciones 
en las empresas). 
Por otro lado, en 1995 se lanzó un programa de privatización que afectaba a unas 1.000 
empresas públicas. En enero de 1996 comenzó la venta de bonos y se espera que en 
otoño se lancen licitaciones de venta. 
49 
La situación del sistema bancario búlgaro empeoró considerablemente en 1995 y 
comienzos de 1996, lo que refleja la subcapitalización, la deficiente gestión, la 
insuficiente supervisión del banco central, la falta de disciplina financiera y la excesiva 
facilidad para obtener créditos, la fragmentación y el aumento constante de préstamos 
incobrables otorgados a empresas insolventes. A pesar de las medidas adoptadas en 1994 
y 1995 con el fin de aumentar las facultades supervisoras del Banco Nacional búlgaro, 
y a pesar del programa de consolidación llevado a cabo por la Sociedad de Consolidación 
Bancaria, la situación se deterioró tanto (especialmente en los dos bancos principales, 
Mineralbank y Economicbank) que, en la actualidad, el sistema financiero está al borde 
del colapso. 
Con el fin de resolver los problemas del sistema bancario, las autoridades búlgaras están 
poniendo a punto una serie de nuevas medidas enérgicas, tales como la limitación de 
nuevos créditos del Banco Nacional búlgaro, refuerzo de la supervisión bancaria, 
sustitución de los gestores de organismos y bancos y retirada de licencias de 
funcionamiento. Se están considerando otras medidas a medio plazo, entre ellas la 
estabilización financiera de las empresas públicas que tienen más deudas contraídas con 
los dos bancos insolventes y, de forma paralela, su reestructuración financiera y 
recapitalización, de cara a una ulterior privatización. 
4. Desembolso de la ayuda macrofínanciera 
El desembolso del préstamo comunitario de 110 millones de ecus, aprobado en octubre 
de 1992, en el marco del G-24, como complemento de la ayuda del FMI a Bulgaria, se 
pospuso, dado que el acuerdo de derechos de giro con el Fondo no llegó a materializarse. 
Por igual razón no llegaron a concederse ninguna de las ayudas del G-24 previstas dentro 
de ese paquete inicial. A finales de 1993 se restablecieron las condiciones necesarias para 
reanudar la ayuda de la UE/G-24 a Bulgaria. Tras la aprobación de un nuevo acuerdo de 
derechos de giro con el FMI, el 16 de mayo de 1994 el Consejo de la UE acordó con la 
Comisión que la decisión sobre la ayuda macrofínanciera comunitaria a Bulgaria, 
aprobada en 1992, podía reactivarse dentro del nuevo programa. El desembolso del primer 
tramo (70 millones de ecus) tuvo lugar en diciembre de 1994, sustentándose en la 
aprobación del nuevo acuerdo de derechos de giro con el FMI y en el acuerdo para la 
reducción de la deuda alcanzado por los acreedores. El desembolso del segundo tramo 
se subordina a que Bulgaria cumpla con los requisitos macroeconómicos generales, esto 
es, que el seguimiento del acuerdo de derechos de giro celebrado con el FMI arroje 
resultados satisfactorios, que la operación de RDSD se realice apropiadamente y que se 
avance en el proceso de reforma estructural. 
50 
VIL MOLDAVIA 
1. Introducción 
El 13 de junio de 1994, el Consejo de la Unión Europea decidió conceder a la República 
de Moldavia un préstamo de 45 millones de ecus, con una duración máxima de diez 
años11, para ayudar a este país en sus esfuerzos por transformar su economía en una 
economía de mercado y fortalecer la posición en reservas del banco central. El préstamo 
comunitario formaba parte de un paquete global movilizado por la comunidad 
internacional de donantes en favor del país para complementar los recursos aportados por 
el FMI y el Banco Mundial. El primer tramo, de 25 millones de ecus, fue desembolsado 
en diciembre de 1994. El desembolso del segundo tramo, que estaba supeditado al 
cumplimiento de las condiciones que figuraban en el Protocolo de Acuerdo, tuvo lugar 
en agosto de 1995. 
2. Resultados macroeconómicos 
Una vez creada su moneda nacional (el leu moldavo), en noviembre de 1993, Moldavia 
avanzó de forma decisiva hacia la estabilidad financiera dentro de un programa 
económico sustentado por un Acuerdo de derechos de giro con el FMI (aprobado en 
diciembre de 1993) y por la ayuda complementaria de la comunidad internacional, entre 
la que se cuenta el préstamo comunitario de 45 millones de ecus. 
En 1995 el FMI aprobó un nuevo Acuerdo de derechos de giro con el fin de apoyar el 
programa económico del gobierno moldavo para 1995. Los objetivos del programa eran 
la consolidación de la estabilización financiera y la puesta en práctica de medidas de 
transformación estructural destinadas a restaurar el crecimiento económico. 
Tras una caída del 31% del PIB en 1994 a causa de las graves condiciones 
meteorológicas y de los constantes trastornos de la producción y el comercio como 
consecuencia del derrumbe de la planificación central, la recesión económica del país 
pareció tocar fondo y en la actualidad las estimaciones provisionales indican que el PIB 
real, incluido el de la región de Transnistria, disminuyó un 3% en 1995, lo que parece 
indicar una modesta recuperación de la actividad económica fuera de dicha región. Esta 
mejora puede haberse debido a una recuperación del importante sector agrícola una vez 
restablecidas las condiciones climáticas normales (se ha registrado un alza del 4% y 
también una menor disminución de la producción industrial que, según parece, "sólo" ha 
descendido en un 10%). La tasa oficial de desempleo arroja cifras poco elevadas, un 2% 
a finales de 1995, pero hay que señalar que muchos trabajadores se encontraban en 
situación de cese no remunerado y que la cifra real supera el 10%. Los salarios reales 
aumentaron en 1995 pero, si se cifran en dólares (unos 32 mensuales), siguen siendo 
bajos en comparación con los países vecinos. 
El objetivo monetario clave del programa de 1995 era el recorte de la inflación a través 
de una política crediticia estricta. El Banco Nacional de Moldavia (BNM) lo consiguió 
en el primer semestre de 1995: se registraron tasas mensuales de inflación por debajo del 
Decisión del Consejo 94/346/CE. 
51 
0,75%, frente a la inflación anual del 800% en 1993 y del 120% en 1994. Sin embargo, 
las presiones inflacionistas volvieron a surgir en otoño de 1995. Esto se debió en parte 
a aumentos en los precios controlados y a los incrementos de temporada de los productos 
alimentarios, pero también a fuertes entradas de capital no esterilizado debido a que el 
NBM quería evitar la apreciación del leu. En el cuarto trimestre, como los brotes de 
inflación derivados de esta política se hacían evidentes, el banco central endureció la 
política monetaria, lo que se reflejó en una tendencia al alza de los tipos de interés. Con 
un índice mensual del 3,5% entre septiembre y diciembre, la inflación ascendió al 24% 
anual, la cifra más baja de la CEI. 
Los resultados fiscales mejoraron en 1995, ya que el déficit general del Estado en 
metálico disminuyó del 9% del PIB en 1994 al 5,5% en 1995, no muy lejos del objetivo 
oficial del 3,5%. El déficit se financió mediante una entrada de capital extranjero (en gran 
parte, prórrogas de pagos a Rusia) y mediante una venta de obligaciones del Estado 
mayores de lo esperado. Para hacer posible esta reducción fue necesario un control severo 
del gasto, que disminuyó del 30,2%) del PIB en 1994 al 28,5%) en 1995. Los ingresos por 
IVA y la recaudación de los impuestos sobre la tierra fueron especialmente importantes. 
Con todo, la recaudación total siguió siendo insuficiente, -24% del PIB frente al 23,5% 
en 1994, y los ingresos de la privatización fueron inferiores a lo esperado debido a falta 
de capital interior. Los pagos atrasados, tanto los de los ingresos como los de los gastos, 
e incluidos los correspondientes a los salarios, se redujeron porcentualmente con relación 
al PIB. 
La balanza de pagos sufrió graves tensiones en todo el primer semestre de 1995, en 
primer lugar debido al impacto de la equiparación de los precios de la energía con los 
niveles mundiales sobre la relación de intercambio. Sin embargo, en el segundo semestre, 
el aumento de las exportaciones y la importante reducción de las importaciones de energía 
dieron como resultado una balanza de pagos con un déficit muy pequeño. Considerando 
el ejercicio anual en su totalidad, el déficit por cuenta corriente superó ligeramente los 
100 millones de dólares, un 6% del PIB. Moldavia depende todavía en gran medida de 
la ayuda exterior, ya que los préstamos a medio o largo plazo supusieron en 1995 una 
parte importante de la entrada de capitales. Las ayudas proceden de la UE, los Estados 
Unidos, Japón y las instituciones de Bretton Woods, con una cantidad bruta de unos 120 
millones de dólares. La inversión directa se mantuvo a un nivel bajo, unos 22 millones 
de dólares en 1995, frente a los 18 de 1994. Paralelamente, la balanza de pagos registró 
en 1995 una inversión exterior de 41 millones de dólares, correspondiente al canje de 
deuda por capital de la empresa rusa Gazprom. A finales de 1995 las reservas brutas del 
banco central ascendían a unos 260 millones de dólares, cifra equivalente a 4 meses de 
importaciones, frente a los 3 meses a finales de 1994 y los 1,4 meses a finales del 93. 
A finales de junio de 1995, Moldavia aceptó las obligaciones de los apartados 2, 3 y 4 
del artículo VIII del Convenio Constitutivo del FMI y desde entonces ha mantenido un 
sistema cambiario sin restricciones en los pagos y transferencias de operaciones 
internacionales por cuenta corriente. El leu moldavo, puesto en circulación en noviembre 
de 1993, dio muestras de gran estabilidad en todo el año 1995, ya que fluctuó dentro de 
una banda estrecha de unos 4,5 MDL por dólar. 
En todos los trimestres de 1995 se cumplieron los criterios cuantitativos fijados en el 
Acuerdo de derechos de giro del programa del FMI. Las autoridades moldavas han 
preparado un nuevo programa para 3 años y, en mayo de 1996, la Junta del FMI analizará 
la solicitud de un SAF para apoyarlo. Sin embargo, se tendrán que tomar algunas medidas 
52 
previas, especialmente en el área de la política energética (aumento de precios para 
recuperar los costes) y de la liberalización comercial y de precios (reducción de aranceles 
a la importación, supresión de impuestos especiales sobre las exportaciones a países 
ajenos a la CEI, modificación del sistema de precios de referencia para las exportaciones). 
En 1995 los pagos atrasados siguieron siendo un grave problema, a pesar de los esfuerzos 
realizados por el Gobierno para reducir los suyos y a pesar de que se ha avanzado algo 
para estabilizar la situación. Se han tomado algunas medidas para solventar el problema, 
y el nuevo programa propone algunas otras. 
3. Reformas estructurales 
En 1995 se tomaron importantes iniciativas. El proceso de privatización se desaceleró a 
comienzos de año debido en parte a la actitud de cautela de las empresas frente al nuevo 
programa de privatizaciones 1995-96, aprobado por el parlamento en marzo de 1995. Sin 
embargo, en los meses siguientes aumentó de ritmo y, de acuerdo con estimaciones 
oficiales, para noviembre de 1995 se habían privatizado a través del programa de bonos 
2.200 empresas, lo que supone un 70% aproximadamente del total de la economía. La 
privatización a cambio de efectivo, sin embargo, no tuvo demasiado éxito: se privatizaron 
44 empresas por un valor total de 22 millones de MDL (unos 5 millones de dólares), 
frente a las expectativas de 200 empresas por un total de 140 millones de MDL (unos 30 
millones de dólares). Hay que destacar el importante papel de las empresas fiduciarias y 
los fondos de inversión que, de acuerdo con las primeras estimaciones, suscribieron un 
70% del total de las acciones. En este sentido, el desarrollo de un mercado de valores 
será crucial para el éxito del proceso de privatización. La puesta en marcha en junio de 
1995 de las operaciones de la Bolsa de Valores de Moldavia fue un importante 
acontecimiento. Desde entonces los progresos han sido satisfactorios, especialmente si se 
comparan con la experiencia de otros mercados organizados en un estadio de desarrollo 
similar. En relación con la vivienda en general, hay que señalar que se ha privatizado un 
70% de los pisos, y que para mediados de 1996 se habrá completado la de las casas. La 
privatización de la agricultura es muy lenta: algunas fincas estatales o colectivas han sido 
transformadas en empresas por acciones pero, tratándose de la tierra, no pueden efectuarse 
transacciones en metálico, así seguirá ocurriendo, hasta el año 2001, de acuerdo con la 
legislación vigente, lo que supone un importante obstáculo jurídico a la privatización del 
sector. 
Se ha progresado significativamente en el ámbito de la reestructuración de las empresas: 
se han instado procedimientos de liquidación en relación con 20 empresas estatales, 10 
de los cuales ya han terminado. Sin embargo, queda mucho por hacer en lo que se refiere 
a la disciplina financiera. El progreso en el ámbito de la ley de quiebras y leyes 
cautelares ha sido muy lento; la primera, que está siendo todavía debatida en el 
parlamento, necesitará ser modificada para llegar a niveles internacionales. 
El arancel máximo de importación fue reducido en diciembre de 1995 a un 20%, con 
muy pocas excepciones; se suprimieron los restantes contingentes a la exportación (sobre 
los cereales y derivados). Sin embargo, el proyecto de presupuesto para 1996, presentado 
por el Gobierno en noviembre de 1995, incluía algunas disposiciones sobre aranceles y 
derechos de exportación que hacían temer por una marcha atrás en la liberalización del 
comercio frente a lo realizado en los últimos dos años. Como se ha indicado 
anteriormente, estas medidas comerciales deberán ser derogadas para que se apruebe el 
nuevo programa SAF del FMI. 
53 
4. Desembolso de la ayuda macrofínanciera 
El préstamo comunitario de 45 millones de ecus, aprobado el 13 de junio de 1994, se 
había de desembolsar en dos tramos, a medida que se cumplieran las condiciones del 
Protocolo de Acuerdo a que estaba supeditado. El primer tramo, de 25 millones de ecus, 
se hizo efectivo en diciembre de 1994, dado que el primer examen del programa previsto 
en el acuerdo sobre derechos de giro con el FMI concluyó positivamente. El desembolso 
del segundo tramo, de 20 millones de ecus, estaba supeditado a que el seguimiento del 
acuerdo de derechos de giro celebrado con el FMI arrojara resultados satisfactorios y a 
que las conclusiones de la Comisión sobre el cumplimiento de los requisitos fijados en 
materia de resultados y el progreso de la reforma estructural en materia de precios, 
liberalización del comercio y el tipo de cambio, privatización y disciplina financiera de 
las empresas y el sector financiero fueran positivas. 
A la vista de las medidas adoptadas y de los compromisos contraídos por las autoridades 
moldavas, se consideró que se cumplían las condiciones a que se supeditaba el 
desembolso del segundo tramo del préstamo comunitario, por lo que fue abonado en 
agosto de 1995. 
Para garantizar una balanza de pagos viable en el período 1995-1996 se precisará nueva 
ayuda macrofínanciera que complemente los recursos aportados por el FMI y el Banco 
Mundial, tal y como reconoció la comunidad internacional de donantes con ocasión de 
la reunión del Grupo Consultivo organizada por el Banco Mundial en marzo de 1995. En 
este contexto, el Consejo ECOFIN indicó el 20 de marzo de 1995 que consideraría 
favorablemente una propuesta de la Comisión de nuevas ayudas comunitarias. Tras el 
desembolso del segundo tramo, la Comisión adoptó formalmente en noviembre de 1995 
una propuesta de nuevas ayudas macrofinancieras a Moldavia por valor de 15 millones 
de ecus. El 25 de marzo de 1996 el Consejo decidió aprobar la propuesta de la 
Comisión. Sin embargo, la concesión de estas nuevas ayudas está supeditada a la 
adopción del nuevo programa trianual del FMI al que irá unido un SAF, y también al 
cumplimiento de las condiciones que todavía tienen que negociarse con las autoridades 
moldavas e incluirse en un nuevo Protocolo de Acuerdo. 
Decisión del Consejo 96/242/CE. 
54 
VIII. RUMANIA 
1. Introducción 
Rumania ha sido uno de los últimos países de Europa Central y Oriental en llevar a cabo 
el proceso de ajuste y reforma necesario para el establecimiento de una economía de 
mercado. A pesar de algunos graves trastornos de carácter exterior (hundimiento del 
mercado tradicional soviético, necesidad de una reorientación urgente del comercio, 
impacto negativo del embargo de las Naciones Unidas a Serbia, etc.), los resultados 
macroeconómicos de Rumania en 1995 fueron alentadores. 
Los datos disponibles señalan un crecimiento del PIB real muy alto en dicho año. El 
índice oficial de desempleo disminuyó y la alta tasa de inflación (1993: 300%) se redujo 
drásticamente. La relación entre el déficit presupuestario y el PIB puede estimarse en un 
2,8%). Se han liberalizado los precios al consumo, se ha reorientado el comercio hacia 
Occidente y las exportaciones se han disparado. El papel de las empresas privadas es cada 
vez mayor en cuanto a su valor añadido, empleo, capitalización, inversiones y 
exportaciones. 
En 1995 el país volvió a acceder a los mercados internacionales de capitales. Pero al 
mismo tiempo, Rumania no conseguía llevar a la práctica una política monetaria y fiscal 
estricta; la balanza comercial y por cuenta corriente comenzó a deteriorarse, el tipo de 
cambio no conseguía estabilizarse y a finales de año apareció una divergencia 
significativa (de hasta el 20%) entre el tipo de cambio interbancario y el "relativamente 
libre" de las casas de cambio, lo que refleja la intervención oficial en los mercados de 
divisas. Esto significa que, de hecho, Rumania cuenta con un régimen cambiario dual. El 
Gobierno se ve obligado a seguir imponiendo una política administrativa y reglamentaria 
restrictiva frente a intermediarios financieros y bancos comerciales activos en los 
mercados de divisas. 
En 1995 las reservas de divisas decrecieron notablemente, lo que refleja los intentos del 
banco central por estabilizar el tipo de cambio del leu. 
Los resultados alcanzados hasta el momento en el ámbito de las reformas estructurales 
son inciertos, especialmente en lo que se refiere a la desmonopolización de los servicios 
financieros, la reestructuración y privatización financiera de empresas estatales, la 
reducción de las subvenciones y la liberalización del comercio. A pesar de los retrasos 
y vacilaciones en la aplicación de estas políticas, en 1995 se han adoptado finalmente un 
gran número de decisiones y en este momento se cuenta ya con un marco legislativo y 
administrativo que delimita la aplicación del programa en 1996 y años posteriores. 
Los análisis efectuados por el FMI en los meses de noviembre y diciembre de 1995 
llevaron a la aprobación de una ampliación del actual Acuerdo de derechos de giro 
vigente hasta el mes de abril de 1997 y al aumento de su cuantía hasta un máximo de 750 
millones de dólares desembolsables en varios tramos. Al mismo tiempo, el Banco 
Mundial completó un préstamo FESAL para Rumania por valor de 280 millones de 
dólares. La Comunidad decidió desembolsar el primer tramo en noviembre de 1995 (55 
millones de ecus), de un total de 125 millones de ecus de ayuda macroeconómica. 
55 
2. Resultados macroeconómicos 
El principal objetivo del programa macroeconómico del Gobierno para 1995 era bajar la 
inflación anual de un 62% a finales de 1994 a un 30%, aproximadamente, reducir el 
déficit presupuestario, respaldar la producción y las exportaciones, liberalizar los 
mercados de divisas, estabilizar el tipo de cambio del leu y mejorar la posición exterior 
del país. Para alcanzar estos ambiciosos proyectos, el Gobierno se comprometió a seguir 
aplicando una política monetaria fiscal y presupuestaria restrictiva, acelerando al mismo 
tiempo las reformas estructurales y desarrollando un mercado fínanciero basado en 
instrumentos de mercado. 
Con el fin de fortalecer la situación de la balanza de pagos del país y estabilizar el leu 
se necesitaba una financiación exterior adecuada en forma de ayudas del FMI y del Banco 
Mundial, inversión exterior directa y préstamos de los mercados internacionales de 
capitales. En este sentido, se intentó aumentar la confianza occidental y de las OFI en el 
programa rumano y en sus perspectivas económicas a medio plazo. 
Por otro lado, aunque los resultados económicos de Rumania siguieron siendo positivos 
por varios conceptos en 1995, en el ámbito de las reformas estructurales el progreso fue 
moderado. La situación se volvió más problemática a finales de año con la reaparición 
de una gran divergencia entre los tipos de cambio oficial y de mercado; las reservas de 
divisas siguieron disminuyendo, la posición exterior del país siguió debilitándose y la 
confianza en el leu se derrumbó. 
El crecimiento real del PIB en 1995 alcanzó un 6,9% (frente a los 1,3% y 3,9% de 1993 
y 1994). La producción industrial aumentó en un 8,9%, la agraria en un 4,9%) y la 
construcción en un 11,9%. La productividad laboral por hora aumentó en un 15% en 1995 
frente al mismo período del año anterior. El índice de desempleo pasó de un 11% a 
comienzos de 1993 a un 9,3% a finales del mismo año. Esto se debió en gran parte a una 
reorientación del empleo hacia el sector agrario, que parece haber absorbido una gran 
parte de la mano de obra procedente de la industria. Esta tendencia no podrá proseguir 
indefinidamente, dado el bajo nivel de productividad del sector agrario, que ya emplea 
a más de un 30% de la mano de obra total. La inflación ha disminuido sustancialmente, 
pasando de un índice anual del 62% en 1994 a un 33,3% en 1995. Sin embargo, los 
incrementos de precios al consumo se dispararon en el último trimestre del año, debido 
en parte a factores de temporada y en parte al hecho de que un crecimiento económico 
no inflacionista no puede mantenerse sin un ajuste estructural importante. 
En 1995 el déficit presupuestario se mantuvo en un 2,8% del PIB, lo que refleja el 
esfuerzo administrativo por recortar el gasto público directo limitando las transferencias 
financieras públicas a empresas con pérdidas y aumentado los ingresos fiscales, tras la 
puesta en práctica en 1994 de la reforma fiscal. Sigue existiendo un importante déficit 
parafiscal en forma de préstamos preferentes del banco central y bancos estatales a 
empresas estatales con pérdidas. También se han constituido algunos fondos 
extrapresupuestarios. 
En 1995 la posición exterior de Rumania se deterioró. El déficit comercial se situó en 
torno a los 1 300 millones de dólares, más del doble del déficit de 1994 (582 millones). 
El déficit se disparó a pesar de la prometedora expansión de las exportaciones, que 
aumentaron en un 22% frente a 1994. Las importaciones aumentaron aún más, por encima 
del 32%, lo que refleja un alza de la demanda por parte de empresas públicas no 
56 
rentables de bienes de equipo, de capital y de energía occidentales. De forma paralela al 
debilitamiento de la posición por cuenta corriente (que registró un déficit del 4,4% del 
PIB) en 1995, las reservas de divisas disminuyeron, alcanzando 2 700 millones de dólares 
a finales de año, equivalente a menos de dos meses de importaciones, mientras que a 
comienzos de año el nivel era de unos cuatro meses. 
En el tercer trimestre de 1995 comenzó a recuperarse la inversión exterior directa a través 
de empresas en participación. Sin embargo, en conjunto fue decepcionante en 1995, ya 
que sólo ascendió a 400 millones de dólares frente a los 500 de 1994. En 1995 Rumania 
consiguió también recuperar el acceso a los mercados financieros internacionales gracias 
a una serie de préstamos colectivos cuya subscripción fue sobrepasada. 
La deuda externa de Rumania sigue siendo relativamente baja; a finales de 1995 la deuda 
exterior a medio y largo plazo aumentó de forma moderada a 5 300 millones de dólares, 
frente a los 4 500 del año anterior. 
Las políticas monetaria y fiscal siguieron una trayectoria más bien irregular en 1995. Las 
políticas restrictivas, responsables de la mayor parte de los resultados positivos logrados 
en los ámbitos de la inflación y la relativa estabilidad del leu en el primer semestre del 
año, se fueron debilitando a lo largo de 1995. Sin embargo, a raíz de las negociaciones 
sobre la ampliación del Acuerdo de derechos de giro con el FMI, las autoridades 
volvieron a endurecer la política monetaria en los últimos dos meses del año (fuerte 
incremento del índice de refinanciación y la propuesta de un presupuesto restrictivo para 
1996). El Banco Nacional de Rumania sigue ofreciendo un crédito preferente ("crédito 
dirigido") a los sectores agrario, de las exportaciones y de la energía a un tipo de interés 
del 35%. 
La adopción de medidas de control de crédito por parte de las autoridades monetarias 
redujo el acceso de los bancos comerciales a la refinanciación del banco central, 
debilitando así su posición financiera. La subsiguiente contracción del préstamo 
desembocó en una considerable expansión del pago de atrasos interempresariales. 
La continua intervención administrativa en el mercado de divisas en 1995 y las medidas 
temporales adoptadas por las autoridades monetarias en marzo de 1996, por las que se 
limitaba el número de bancos autorizados a operar en los mercados de divisas, han sido 
causa de gran preocupación. En la actualidad existe de facto un mecanismo dual de 
fijación del tipo de cambio, y el volumen de transacciones en divisas efectuadas en el 
mercado interbancario se ha contraído fuertemente en el primer trimestre de 1996. 
3. Reformas estructurales 
La eliminación de atrasos en los pagos y la imposición de una disciplina financiera a 
empresas estatales con pérdidas fueron los objetivos principales del programa de 
estabilización económica y reestructuración de Rumania para 1995. Se ha puesto bajo 
vigilancia estricta un gran número de empresas estatales. Ello supone aislarlas del sistema 
bancario y también la negociación de acuerdos de conciliación con los acreedores y la 
elaboración y aplicación de planes de recuperación financiera. También se preveía la 
aceleración de los programas de privatización normales y a gran escala. Los resultados 
alcanzados hasta el momento son provisionales y difíciles de analizar, debido a los 
retrasos sufridos en la aplicación del programa, a problemas financieros crecientes y a la 
57 
ineficacia administrativa. El panorama global es bastante desalentador. En marzo de 1995 
el Parlamento aprobó la tan esperada Ley de insolvencia. El texto legal permite la 
celebración de procedimientos de conciliación al margen de los tribunales y, si fuera 
necesario, el recurso a procedimientos de quiebra, dejando a la vez suficiente margen de 
maniobra a las operaciones de rescate. 
Las grandes empresas estatales, que siguen dominando el panorama económico, siguen 
recibiendo subvenciones disfrazadas tales como tipos de interés por debajo de los 
normales del mercado y créditos dirigidos. Si éstos se contabilizaran, el déficit público 
sería mayor y la política presupuestaria menos restrictiva. Por otro lado, las empresas 
estatales que no pueden hacer frente al servicio de la deuda no suelen ser obligadas a 
entrar en liquidación, lo que aumenta la ineficiencia del sector financiero. 
El número de empresas privatizadas ha aumentado, aunque para finales de año sólo se 
había privatizado un tercio de las pequeñas empresas y un 6% de las grandes. La 
respuesta del público al programa de privatización a gran escala lanzado a mediados de 
1995 ha sido peor de la esperada, lo que ha obligado a las autoridades a atrasar el plazo 
máximo de registro. En la actualidad los ciudadanos pueden invertir sus bonos 
directamente en empresas hasta finales de marzo o en el Fondo de la Propiedad Privada 
hasta finales de abril. 
En 1995 debía haber comenzado la privatización de dos de los principales bancos 
estatales, pero ha sido retrasada hasta 1996 y sólo un banco ha sido nombrado por el 
momento, el Banco Rumano de Desarrollo. 
4. Desembolso de la ayuda macrofínanciera 
Tras alcanzar Rumania un acuerdo de principio con el FMI en relación con un nuevo 
programa para 1994-95, las autoridades de este país solicitaron a la UE y al G-24 que 
concedieran a Rumania nueva ayuda macrofínanciera para cubrir el déficit residual de 
financiación exterior, por un importe de 275 millones de dólares, dentro del programa 
para 1994-95. Los compromisos de la UE y el G-24 supusieron unos 219 millones de 
dólares, esto es, casi el 80% del déficit residual. Ello supone nueva ayuda 
macrofínanciera de la UE por un importe de 125 millones de ecus, en dos tramos 
aprobados por el Consejo el 20 de junio de 199413. En diciembre de 1994, la Comisión 
acordó con las autoridades rumanas las condiciones macroeconómicas a que se supeditaba 
el desembolso del préstamo. Sin embargo, el desembolso del primer tramo (55 millones 
de ecus) se retrasó debido a deficiencias de aplicación de la política del programa en el 
primer trimestre de 1995. 
A comienzos de julio las autoridades rumanas llegaron a un acuerdo con el FMI que 
facilitaba el camino para la primera revisión del programa que tuvo lugar efectivamente 
en los meses de noviembre y diciembre de 1995. El desembolso del primer tramo de la 
UE tuvo lugar en 1995. 
El desembolso del segundo tramo (70 millones de ecus) está supeditado a la aplicación 
de medidas específicas de reforma estructural, entre ellas avances en el proceso de 
privatización, reestructuración financiera de las empresas con pérdidas y reforma del 
Decisión del Consejo 94/369/CE. 
58 
sector bancario, tal y como se acordó con las autoridades rumanas en el Protocolo de 
Acuerdo. 
59 
IX. REPÚBLICA ESLOVACA 
1. Introducción 
La disolución de la República Federativa Checa y Eslovaca (RFCE), el 1 de enero de 
1993, trajo consigo diversas consecuencias negativas para la economía eslovaca, en un 
período en que aún padecía el trauma provocado por el desmantelamiento del Consejo de 
Asistencia Mutua Económica y las dificultades propias de la transición a una economía 
de mercado. En concreto, la disolución de la Federación supuso la pérdida de importantes 
transferencias de ingresos procedentes de los territorios checos, la alteración del 
comercio con la República Checa, la restricción del acceso de Eslovaquia a los mercados 
internacionales de capitales y la especulación contra la corona eslovaca, con el resultado 
de que las reservas oficiales de divisas de Eslovaquia se agotaron prácticamente. 
En estas circunstancias, el Gobierno eslovaco concertó con el FMI, a mediados de 1993 
y para el resto de ese año, un programa de estabilización económica que se vio 
respaldado por la autorización, en julio de 1993, de una primera compra por un importe 
de 64,4 millones de DEG (unos 100 millones de dólares) con cargo al Mecanismo de 
Transformación Sistémica (MTS) del FMI. Además, el Banco Mundial concedió a 
Eslovaquia, en noviembre de 1993, un préstamo de recuperación económica por un 
importe de 80 millones de dólares. 
En julio de 1994, el FMI aprobó un acuerdo de derechos de giro de una duración de 20 
meses y una segunda compra, con cargo al MTS, por un total de 180 millones de DEG 
(unos 280 millones de dólares), para respaldar un programa económico más completo 
para 1994-95. Al mismo tiempo, el Banco Mundial entabló conversaciones para la posible 
concesión de un préstamo para la reestructuración de las empresas y el sector bancario 
(PRESB). Para respaldar este programa, el Consejo de la UE aprobó, el 22 de diciembre 
de 199414 una decisión por la que se concedía ayuda macrofínanciera a Eslovaquia por 
valor de 130 millones de ecus, dentro de la iniciativa del G-24 para responder a la 
solicitud de ayuda complementaria formulada por las autoridades eslovacas. Otros 
miembros del G-24 (sobre todo Japón, Austria y Suiza) contrajeron nuevos compromisos 
por un importe de 87,3 millones de dólares. 
2. Resultados macroeconómicos 
La mejora de los resultados macroeconómicos, iniciada en 1994, ha continuado y se ha 
intensificado en 1995. La recuperación de la actividad económica se aceleró, el PIB real 
aumentó en la impresionante cifra del 7,4% y la producción industrial en un 8,4%. La 
demanda interior sustituyó a las exportaciones netas como motor de la expansión 
económica. El fortalecimiento de la demanda interior, sin embargo, reflejaba en gran parte 
la evolución del consumo privado y la acumulación de capital. Las inversiones en activos 
fijos, que habían venido disminuyendo desde el principio del proceso de transición, 
prácticamente no crecieron en 1995. El auge económico se ha reflejado también en una 
caída del índice de desempleo, que ha pasado del 15,2% en enero de 1995 al 13,7% en 
febrero de 1996. 
Decisión del Consejo 94/939/CE. 
60 
A pesar de esta situación de crecimiento, la inflación, reflejada en el índice de precios 
al consumo (IPC), ha seguido año tras año su tendencia a la baja, pasando desde el 11,7% 
de diciembre de 1994 al 6,1% de marzo de 1996, la tasa de inflación más baja de las 
registradas en países en proceso de transición. El crecimiento real de los salarios se 
mantuvo alto en 1995 (los salarios reales del sector industrial aumentaron en un 6%, 
aproximadamente) pero, en gran medida, ello se ha visto compensado por un fuerte 
aumento de la productividad. 
La reducción de la inflación se ha seguido basando en una política macroeconómica 
restrictiva. El presupuesto estatal de 1995 arrojó un déficit de 8 300 millones de SK, muy 
por debajo de los 21 000 millones de déficit previstos, lo que refleja una recaudación de 
IVA y del impuesto sobre la renta mayor de lo anticipado. Al mismo tiempo, se produjo 
un superávit general que podía estimarse en un 0,5% del PIB, que debe compararse con 
el déficit del 1,4% de 1994 y del 7,6% de 1993. La política monetaria se ha mantenido 
relativamente estricta, aunque algo más relajada que en 1994. Los activos netos interiores 
del sistema bancario aumentaron en un 5% en 1995, lo que correspondía a lo previsto. 
La oferta de dinero (M2), sin embargo, aumentó más de lo esperado, lo que refleja la 
rápida expansión de los activos netos exteriores, que a su vez son la consecuencia de una 
balanza de pagos más saneada de lo esperado. Puede estimarse que el M2 ha aumentado 
en un 20,8% (el objetivo era del 10%). Conforme a su intención de recurrir más a 
instrumentos indirectos de control monetario, el Banco Nacional de Eslovaquia suprimió 
todos los límites para los créditos bancarios aún vigentes en enero de 1996. 
Tras los notables avances experimentados en 1996, la balanza de pagos de Eslovaquia 
siguió fortaleciéndose en 1995. La balanza por cuenta corriente, que pasó de un déficit 
del 5,4% del PIB en 1993 a un superávit del 5,7% en 1994, volvió a registrar un 
excedente del 4,3% en 1995. Sin embargo, la evolución de la balanza comercial en los 
primeros meses de 1996 parece indicar que el excedente seguirá disminuyendo en 1996 
como reflejo de la pujanza de la demanda interna. 
La balanza de capitales mejoró también en 1995, ya que la entrada neta de capital alcanzó 
un total de 1 000 millones de dólares frente a los 130 millones de 1994. El principal 
factor que explica este aumento es el notable incremento de los préstamos solicitados en 
el exterior por empresas y bancos eslovacos. Por otro lado, la gestión estricta de la 
liquidez interbancaria por parte del banco central, combinada con la estabilidad de la 
corona eslovaca (y, en el primer semestre de 1995, con las expectativas de reevaluación 
frente a la corona checa), han propiciado una cierta entrada de capitales a corto plazo. Las 
inversiones extranjeras directas, sin embargo, se han mantenido a un nivel bajo, lo que 
en parte refleja la incertidumbre frente a las reformas económicas del Gobierno, 
especialmente en lo que se refiere a la privatización (véase más adelante). 
Al acceso de Eslovaquia a los mercados internacionales de capitales han contribuido las 
sucesivas subidas de Eslovaquia en la calificación internacional de solvencia. En mayo 
de 1995, Moody's asignó a Eslovaquia una calificación (Baa3). Standard & Poor's, por 
su parte, subió su calificación en 1995 (BB- a BB+) y en abril de 1996 (a BBB-, un 
grado superior). De este modo, Eslovaquia se ha convertido en uno de los pocos países 
con economía de transición que han logrado una buena calificación de solvencia para las 
inversiones en las principales agencias norteamericanas. 
Esta evolución favorable de la balanza por cuenta corriente y de la balanza de capitales 
se ha traducido en un importante aumento de las reservas internacionales. Las reservas 
61 
oficiales (incluido el oro) aumentaron de 1 750 millones dólares a finales de 1994 a 3 400 
millones a finales del siguiente año. Esto supone un confortable colchón equivalente a 
cuatro meses de importaciones. En el mismo período, las reservas de la totalidad del 
sistema bancario aumentaron de 3 100 millones de dólares a 5 000 millones. 
Tras una devaluación del 10% en julio de 1993, el tipo de cambio de la corona eslovaca 
se ha mantenido estable frente a una cesta de monedas occidentales. En julio de 1994, el 
número de monedas integrantes de la cesta se redujo de cinco a dos (marco alemán y 
dolar estadounidense). Debido a la desaparición del sistema bilateral de compensación con 
la República Checa en octubre de 1995, la corona eslovaca se revaluó en un 5% frente 
a dicha moneda. En enero de 1996 la banda de fluctuación del tipo central aumentó de 
+- 1,5% a+-3%. 
Eslovaquia heredó de la federación checoslovaca una deuda exterior relativamente baja. 
Aunque la tasa de endeudamiento y el servicio de la deuda se han deteriorado desde el 
momento de la independencia del país, siguen manteniéndose a un nivel razonable. La 
relación deuda/PIB ha aumentado desde el 25,7% a comienzos de 1993 al 33,8% en 
octubre de 1995. La relación servicio de la deuda/exportaciones, por su lado, ha 
aumentado del 3,3% en 1992 a un 9,5% en 1995. 
3. Reformas estructurales 
En la primavera de 1994, las autoridades eslovacas autorizaron un plan para acelerar la 
privatización basado, en mayor medida, en el sistema de bonos. Para finales de 1994, 
unos 3,5 millones de ciudadanos se habían inscrito. Sin embargo, el nuevo Gobierno 
formado en diciembre de 1994 decidió, en junio de 1995, anular el programa. En lugar 
de acciones en empresas estatales, los ciudadanos eslovacos que habían adquirido bonos 
obtuvieron obligaciones con un interés a cinco años emitidas por el Fondo Nacional de 
Propiedades. Estas obligaciones ascienden a 33 300 millones de SK (equivalente a un 8% 
aproximadamente del PIB) y fueron emitidas en enero de 1996. Este nuevo sistema 
supone, no sólo un retraso en el proceso de privatización, sino también la aparición de 
posibles consecuencias negativas desde el punto de vista fiscal, debido al hecho de que 
el valor de mercado total de las acciones asignado en la privatización por bonos es 
inferior al valor nominal de las obligaciones emitidas por el FNP. 
La decisión de suspender el sistema de bonos se integra en una reformulación más amplia 
de la política de privatizaciones anunciada por el actual Gobierno. La nueva política pone 
el acento en los métodos estándar de privatización. Desde mediados de 1995 han 
aumentado notablemente las ventas directas (especialmente a directivos y empleados); sin 
embargo, se les achaca falta de transparencia. Otro elemento importante de la nueva 
política de privatización es la decisión oficial, incluida en la Ley n° 175 de julio de 1995, 
de mantener bajo propiedad estatal 29 "empresas importantes" según se las denomina, 
entre las que se incluyen las de energía, telecomunicaciones y armamento. Puesto que la 
mayor parte de las "empresas importantes" habían sido incluidas en el sistema de 
privatización por bonos de 1994, la nueva medida ha reducido en un 35% el valor 
contable total de las empresas privatizables en la segunda remesa de privatización a gran 
escala. La citada Ley n° 175 concede además al Estado la posibilidad de vetar toda 
decisión que afecte a 45 denominadas "empresas estratégicas" (incluidas las mayores 
empresas industriales), y vuelve a situar en manos de los ministerios el ejercicio de los 
derechos de propiedad estatal sobre dichas empresas, en vez de en las del FNP. Estas 
decisiones relativas a las empresas estratégicas pueden obstaculizar la privatización y la 
62 
reestructuración de estas empresas. Sin embargo, las disposiciones de la Ley n° 175 que 
permiten al Estado obtener o mantener acciones preferentes en "empresas estratégicas" 
han sido declaradas anticonstitucionales por el Tribunal Constitucional eslovaco. 
En lo que se refiere al sistema financiero, todavía debe avanzarse mucho en lo relativo 
a los problemas de los préstamos de dudoso cobro, la privatización y el fomento de la 
competencia. En julio de 1995 entraron en vigor unas normas más estrictas para la 
clasificación y cobertura de dichos préstamos. Sin embargo, la preocupación del Gobierno 
ante unas posibles repercusiones negativas desde el punto de vista presupuestario han 
impedido la modificación de la normativa fiscal con el fin de permitir temporalmente a 
los bancos la plena deducción fiscal de las provisiones para préstamos de dudoso cobro, 
una medida que las autoridades habían pensado en principio adoptar para finales de 1994. 
En enero de 1996, el Gobierno anunció su intención de vender a lo largo de dicho año 
su participación mayoritaria en la mayor caja de ahorros del país (Slovenska Sporitelna), 
en los dos principales bancos comerciales (VUB y IRB) y en la principal empresa 
aseguradora (Slovenska Poistivna). En febrero de 1996 el Parlamento aprobó una nueva 
ley bancaria por la que se aumentan las facultades de supervisión del banco central. 
Como consecuencia de los abusos e irregularidades cometidos por determinados fondos 
de inversión en privatizaciones (FIP) y algunas empresas de inversión, el Ministerio de 
Economía restringió en el primer trimestre de 1995 las operaciones desarrolladas por 
algunos de ellos. Por otro lado, en junio de 1995 se aprobó una nueva normativa 
destinada a aumentar la transparencia y el control de estas actividades, así como proteger 
los intereses de los participes en los FIP. Por ejemplo, a partir de finales de 1996 se 
reducirá el límite máximo de participación que puede tener el FPI y en una determinada 
empresa (del 20% al 10% del capital total). 
Ante las presiones de la UE y de la OMC, a mediados de julio de 1996 las autoridades 
redujeron al 7,5% el recargo del 10% aplicado a la importación de bienes de consumo, 
que había sido introducido en marzo de 1994. Tras las deliberaciones del Comité de 
Balanza de Pagos de la OMC, las autoridades eslovacas han anunciado la supresión del 
recargo para finales de 1996. 
El 1 de octubre de 1995 entró en vigor una nueva regulación cambiaría. La corona 
eslovaca es ya plenamente convertible en operaciones por cuenta corriente, y el sistema 
bilateral de condensación checo-eslovaco, vigente desde comienzos de 1993, ha sido 
suprimido. Las autoridades pretenden también relajar gradualmente las restricciones sobre 
circulación de capitales. 
La mayor parte de los precios se han liberalizado. Los ámbitos en los que todavía existen 
precios regulados representan sólo un 5% del volumen de negocios total. Se trata de la 
energía (electricidad, gas, calefacción y petróleo), el agua, los productos farmacéuticos, 
los alquileres, los servicios de teléfono y telégrafo y el transporte público. Los precios 
de la electricidad (en particular los pagados por las familias) el gas y la calefacción están 
muy por debajo del nivel de recuperación de costes. El ajuste al alza de estas tarifas, 
previsto con arreglo al Préstamo Urgente de Rehabilitación del Banco Mundial y a los 
acuerdos de derechos de giro del FMI, no se ha llevado a cabo. 
63 
4. Desembolso de la ayuda macrofínanciera 
Eslovaquia cumplió todos los objetivos y criterios acordados con el FMI en su Programa 
de derechos de giro 1994-95. Sin embargo, al no haber cumplido las condiciones relativas 
a las reformas estructurales, no se ha podido efectuar la revisión intermedia del programa, 
que en principio estaba prevista para marzo de 1995. El principal factor que lo impidió 
fue el retraso y las subsiguientes vacilaciones en el ámbito de las privatizaciones, incluida 
la inesperada cancelación del sistema de canje de bonos por acciones y su sustitución por 
el sistema basado en la emisión de bonos del FNP. Además, las autoridades no 
cumplieron las condiciones relativas a la plena deducción fiscal temporal de las 
provisiones para préstamos de dudoso cobro constituidas por los bancos, al ajuste de los 
precios de la energía y a la eliminación del recargo sobre las importaciones. La lentitud 
e inestabilidad de la privatización y de otras políticas estructurales llevó además al Banco 
Mundial a interrumpir los debates sobre un posible préstamo para la reestructuración de 
las empresas y el sector bancario en abril de 1995. 
En mayo de 1995, los servicios de la Comisión mantuvieron conversaciones con las 
autoridades eslovacas sobre las condiciones de política económica a que había de 
supeditarse la ayuda macrofínanciera de la UE. En estos debates se avanzó muy poco; las 
autoridades eslovacas dieron pocas muestras de flexibilidad respecto a las medidas en las 
que hacía hincapié la Comisión, especialmente en la desaparición gradual del recargo del 
10% sobre las importaciones, en el ajuste de los precios de la energía y en la necesidad 
de evitar que la nueva normativa sobre los FIP pueda debilitar su función en los órganos 
de dirección. La reanudación de los debates se vio dificultada por las decisiones de 
privatización anunciadas en junio de 1995, especialmente en lo relativo a la anulación del 
programa de canje de acciones por bonos, que para la Comisión era una condición 
esencial para el desembolso de las ayudas. 
Mientras tanto, como se ha señalado anteriormente, la situación macroeconómica y, en 
especial, de la balanza de pagos de Eslovaquia ha experimentado un giro notable. A la 
vista del fortalecimiento de su posición exterior, el Gobierno eslovaco anunció que ya no 
necesitaba los tramos restantes del Acuerdo de derechos de giro del FMI. Eslovaquia sólo 
realizó las dos primeras adquisiciones (por un total de 32,2 millones de DEG) con arreglo 
al Acuerdo, que expiró en marzo de 1996. 
En este contexto, el 23 de enero de 1996 la Comisión aprobó una propuesta de Decisión 
del Consejo por la que se anulaba la Decisión de 1994 de conceder nueva ayuda 
macrofínanciera a Eslovaquia. Se espera que el Consejo adopte la decisión en 1996. 
En lo que atañe al desembolso de la ayuda financiera complementaria comprometida por 
otros miembros del G-24, Japón hizo efectiva su ayuda, por un importe de 60 millones 
de dólares, en mayo de 1995. Dicha ayuda se materializó a través de un préstamo del 
banco Exim de Japón, en régimen de cofinanciación con el Banco Mundial a través del 
Préstamo Urgente de Rehabilitación. En el momento de la redacción del presente informe 
no habían tenido lugar desembolsos de otros donantes. 
64 
X. UCRANIA 
1. Introducción 
La controversia permanente entre las fuerzas reformadoras y conservadoras sigue 
caracterizando el panorama económico y frenando el progreso de la reforma económica 
de Ucrania. En la segunda mitad de 1995 tuvo lugar una serie de desviaciones en la 
aplicación de la política económica que debilitaron el tipo de cambio e hicieron imposible 
el cumplimiento de los objetivos presupuestarios y de inflación. Por ello, el FMI 
suspendió la ejecución de su Acuerdo de derechos de giro en el mes de diciembre (y 
posteriormente lo dejó expirar a comienzos de 1996). Sin embargo, el progreso hacia la 
estabilización ha sido notable en 1995: las cifras de la recesión económica se han dividido 
por dos, pasando del -23% en 1994 al -11,8%; ha disminuido la inflación y el déficit 
general del Estado, y la balanza comercial ha mejorado. Las reformas estructurales 
comenzaron a finales de 1994 y han arrojado ya algunos resultados, especialmente en lo 
relativo a la liberalización de los precios y del comercio y, más recientemente, a la 
privatización a pequeña escala. Sin embargo, el avance de la privatización a gran escala 
y de la reestructuración ha sido lento y la inversión extranjera directa es todavía mínima. 
Como consecuencia de una política llena de vacilaciones, de una reforma estructural 
insuficiente y de unas condiciones climáticas adversas, se espera que el crecimiento no 
se recuperará hasta 1997. 
2. Resultados macroeconómicos 
Se necesitaron tres años después de la independencia para que se pusieran finalmente en 
marcha en octubre de 1994 las reformas económicas en Ucrania. Tras su elección, el 
presidente Kuchma introdujo un programa de liberalización de los precios, del comercio 
y del régimen cambiario, combinada con una reducción de las subvenciones y de la 
intervención estatal. Se adoptó una política fiscal más estricta, respaldada por una política 
monetaria restrictiva. El programa consiguió desacelerar el rápido deterioro económico. 
Para mediados de 1995, la inflación mensual se había reducido a un 5% 
aproximadamente, el tipo de cambio del karbovanets (moneda provisional de Ucrania) se 
estabilizó, aumentaron las reservas internacionales y, a corto plazo, pareció posible 
estabilizar la producción. 
Sin embargo, el presidente Kuchma y el Primer Ministro Marchuk siguieron 
enfrentándose a una mayoría inmovilista en el Parlamento que consiguió retrasar o incluso 
anular algunas de las medidas de reforma. Es más, durante el verano de 1995 se 
plantearon dudas sobre la voluntad del Gobierno de continuar el proceso de 
transformación. El Gobierno alentaba a los bancos comerciales a aumentar sus créditos 
a empresas insolventes; las subvenciones a las empresas aumentaron y el presupuesto 
continuó haciéndose cargo de las deudas de gas del sector empresarial acumuladas. Se 
recurrió más de lo previsto a la financiación monetaria del déficit. El karbovanets siguió 
debilitándose y a final de año no se habían conseguido los objetivos presupuestarios y de 
inflación. Como las reformas estructurales se hacían también esperar, el FMI decidió en 
diciembre de 1995 suspender la decisión de desembolso del cuarto tramo del Acuerdo de 
derechos de giro. 
Aunque Ucrania no pudo cumplir los objetivos del programa de estabilización en el 
invierno 1995-96, los avances han sido de hecho considerables en 1995. La recesión ha 
65 
bajado a la mitad, pasando del -23% en 1994 al -11,8% en 1995, con algunas mejoras 
mensuales antes de agosto. Las expectativas actuales son de que el PIB vuelva a caer len 
1996 para estabilizarse en 1997, en términos de producción, a un nivel de un 40%o 
aproximadamente del correspondiente al período anterior a la transición. Sin embargo, 
debido a la importancia cada vez mayor del sector no oficial, estas cifras podrían 
infravalorar el progreso real de la actividad económica. La inflación bajó de un 401% en 
diciembre de 1994 a un 182% un año después. Se espera que en 1996 la situación mejore 
aún más. Aunque los datos relativos a la tendencia y nivel de la balanza comercial varían 
según la fuente utilizada, en general en 1995 puede comprobarse una mejora en 1995 
derivada del crecimiento de las exportaciones, especialmente a países ajenos a la antigua 
Unión Soviética, y del estancamiento de las importaciones. 
El desempleo registrado sigue siendo extremadamente bajo, alrededor del 0,5% de la 
mano de obra. Sin embargo, la cifra real puede ser mucho mayor, ya que el desempleo 
encubierto en las grandes empresas estatales y en la administración es muy alto, y muchas 
empresas en crisis mantienen formalmente su plantilla, que en realidad está en situación 
de cese no remunerado. En general, los salarios aumentaron bastante en 1995. Los 
salarios reales aumentaron un 12%; el crecimiento medio en el sector público fue, en la 
primera mitad de 1995, de un 50% en términos reales, lo que sitúa a los salarios al 
mismo nivel que en el sector privado, añadiendo así una nueva tensión al presupuesto y 
al nivel de inflación. 
El presupuesto del Estado para 1995 pretendía reducir el déficit de caja de un 8,6% del 
PIB en 1994 a un 3%. El resultado final girará más bien en torno a un 4%, debido en 
parte a un gasto público mayor de lo esperado. Este resulta tanto más importante si se 
tiene en cuenta que el Gobierno ha vuelto a acumular atrasos en el pago de las 
importaciones de energía, hecho que no puede comprobarse en la cifra del déficit. 
3. Reformas estructurales 
Hasta 1994 Ucrania realizó, si acaso, avances mínimos en el ámbito de la reforma 
estructural. Tras su elección, el presidente Kuchma decidió por decreto, en noviembre de 
1994, iniciar un programa a gran escala de privatización con bonos; 8.000 empresas 
medianas y grandes (de 18.000) deben ser privatizadas en 1995. Sin embargo, debido a 
problemas organizativos, a la oposición del parlamento y de las administraciones locales, 
a los altos precios de reserva, a la exclusión de inversores extranjeros y a la falta de 
confianza del público en general, sólo salieron a la venta 2.700 empresas y de éstas sólo 
se vendió efectivamente la participación mayoritaria de 1.500. La falta de progreso es 
especialmente preocupante en el importante sector agrario. Los desacuerdos permanentes 
entre el presidente y el parlamento sobre el modo de proceder ha impedido todo avance 
significativo. Hasta fechas recientes, la privatización a pequeña escala también ha sido 
muy limitada. Los efectos positivos de las medidas adoptadas a finales de 1994 no se 
hicieron sentir hasta el tercer trimestre de 1995. En 1996 estaba todavía por privatizar un 
gran número de pequeñas empresas, aunque en principio esta operación debía haber 
terminado a finales de 1995. 
Debido a lo limitado de los avances en el ámbito de la privatización y a la ausencia de 
inversión extranjera directa, la reestructuración de las empresas sigue siendo muy escasa. 
La vieja estructura monopolística de la economía sigue omnipresente, especialmente en 
la industria pesada y en los sectores químico y farmacéutico. Como todavía sigue 
existiendo un crédito bancario dirigido y un gran volumen de subvenciones, la presión 
66 
sobre el presupuesto de las empresas sigue siendo escasa. Por otro lado, los atrasos de 
los pagos entre las empresas se están acumulando y, aunque existe una normativa sobre 
quiebras, su aplicación práctica es muy poco eficaz. 
4. Desembolso de la ayuda macrofínanciera 
El préstamo de la UE, dotado con 85 millones de ecus y aprobado el 22 de diciembre de 
1994 (94/940/CE), debía ser desembolsado en un sólo tramo, siempre que se alcanzara 
con el FMI un Acuerdo de derechos de giro, que se aplicara rápidamente el plan de 
acción para la seguridad nuclear en Ucrania y que se avanzara en la reforma estructural. 
Tras importantes retrasos imputables a este país, finalmente fue desembolsado en 
diciembre de 1995. 
En vista de las necesidades de financiación de Ucrania, y teniendo en cuenta los esfuerzos 
de sus autoridades por continuar la reforma económica, el 23 de octubre de 1995 el 
Consejo decidió15 otorgar nueva ayuda macrofínanciera comunitaria en forma de un 
segundo préstamo de hasta 200 millones de ecus que complementaría la ayuda de los 
organismos financieros internacionales y de otros proveedores bilaterales de fondos. 
Decisión del Consejo 95/442/CE. 

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