COMISIÓN DE LAS COMUNIDADES EUROPEAS 
C0M(91) 363 final - SYN 317 
Bruselas , 20de octubre de 1991 
Propuesta modificada de 
DIRECTIVA DEL CONSEJO 
POR LA QUE SE MODIFICA LA DIRECTIVA 77/91 RELATIVA 
A LA CONSTITUCIÓN DE LA SOCIEDAD ANÓNIMA, ASÍ COMO 
AL MANTENIMIENTO Y MODIFICACIONES DE SU CAPITAL 
(presentada por la Comisión en virtud del párrafo tercero 
del artículo 149 del tratado CEE) 
- 4-
EXPOSICIÓN DE MOTIVOS 
Consideraciones generales 
La Segunda Directiva del Consejo en materia de Derecho de 
sociedades (77/91/CEE)d) armonizaba, para hacerlas equivalentes, 
las garantías exigidas en los Estados miembros a las sociedades en 
lo relativo a la constitución de la sociedad anónima, así como si 
mantenimiento y modificaciones de su capital. 
En lo que respecta al capital, la Directiva se ocupaba, entre 
otras cuestiones, de la adquisición de acciones propias por la 
sociedad. 
Con posterioridad a la Comunicación de 10 de mayo de 1990(2), 
relativa a la eliminación de determinados obstáculos jurídicos que 
entorpecen la adquisición de sociedades, el 8 de enero de 1991, ¡a 
Comisión presentó al Consejo una propuesta de Directiva por la que 
se modifica la Segunda Direct iva^3^. 
Dicha modificación tiene por objeto hacer extensivo el régimen 
previsto en la Segunda Directiva en relación con la adquisición de 
acciones propias a la adquisición de acciones de una sociedad por 
sus sociedades filiales. 
El Comité Económico y Social emitió su dictamen el 3 de julio de 
1991<4). 
El dictamen del Parlamento Europeo fue emitido el 10 de julio de 
1991<5>. 
De conformidad con lo dispuesto en el apartado 3 del artículo 149 
del Tratado, la Comisión ha adoptado la presente propuesta 
modificada de Directiva, que tiene presentes los dos dictámenes 
mencionados anteriormente. 
(1) DO no L 26 de 31.1.1977, págs. 1-13. 
(2) Doc. SEC(90) 901 final de 10.5.1990. 
(3) DO no C 8 de 12.1.1991, pág. 5 con exposición de motivos: C0M(90) 
631. 
(4) No publicado hasta la fecha. 
(5) No publicado hasta la fecha. 
Comentar ios 
Art ículo 24 bis 
Con arreglo a este artículo, una sociedad filial sólo podrá 
adquirir acciones de su sociedad matriz en las mismas condiciones 
aplicables a la adquisición por la empresa matriz de sus propias 
acciones. 
A efectos de la aplicación de esta norma, la definición que se da 
de sociedad filial se basa en los mismos criterios que se han 
seguido en otros textos comunitarios, como son la Directiva 
83/349/CEE relativa a las cuentas consol idadas^6^ y la Directiva 
88/627/CEE sobre las informaciones que han de publicarse en el 
momento de la adquisición y de la cesión de una participación 
importante en una sociedad cotizada en bolsa^7). 
En virtud del apartado 2 del artículo 24 bis de la propuesta 
inicial, se considera que una sociedad es filial de otra (sociedad 
matriz) cuando esta última reúne, con respecto a la primera, 
alguna de las siguientes condiciones: 
a) bien ostenta la mayoría de los derechos de voto, 
b) bien goza del derecho a designar o revocar a la mayoría de los 
administradores de la sociedad y es, al mismo tiempo, 
accionista, 
c) o bien goza del derecho a controlar, por sí sola, la mayoría de 
los derechos de voto en virtud de un acuerdo celebrado con 
otros accionistas o en virtud de una cláusula en los estatutos 
de la misma. 
En el texto de la presente propuesta modificada, como también en 
las Directivas mencionadas anteriormente, se pone de relieve que, 
incluso en el tercer supuesto (c), la sociedad matriz deberá ser 
accionista de su filial, es decir, habrá de participar en el 
capital de ésta. 
Por otra parte, la definición de sociedad filial ha sido ampliada, 
a petición del Parlamento, para dar también cabida a aquellas 
sociedades en las que la sociedad matriz ejerce un control 
indirecto a través de otras sociedades filiales. A tal efecto, se 
ha añadido un nuevo párrafo al apartado 2 del artículo 24 bis. El 
nuevo párrafo establece que, al calcular los derechos de voto, de 
designación o de revocación de que goce la sociedad matriz, habrán 
de tenerse en cuenta asimismo los de cualquier otra sociedad 
filial, asi como los de aquellas personas que actúen en nombre 
propio, pero por cuenta de la sociedad matriz o de cualquier otra 
sociedad filial. Este nuevo párrafo tiene su correspondencia en 
las disposiciones análogas contenidas en las dos Directivas 
anteriormente citadas. 
(6) DO no L 193/1 de 18.7.1983. 
(7) DO no L 348/62 de 17.12.1988 
En consonancia con el enfoque propuesto por el Parlamento, al que 
se ha hecho referencia con anterioridad, es necesario también 
garantizar que una sociedad no se sirva de una "subf¡Mal" (filial 
de una filial) para eludir las garantías previstas en la Segunda 
Directiva en relación con la adquisición de acciones propias. Con 
esta finalidad se ha añadido un nuevo apartado 3 al artículo 24 
bis, en virtud del cual las "subfiliales" se considerarán también 
filiales de la sociedad matriz. 
1-1 ~ 
PROPUESTA INICIAL 
EL CONSEJO DE LAS 
EUROPEAS, COMUNIDADES PROPUESTA MODIFICADA 
EL CONSEJO DE LAS COMUNIDADES EUROPEAS 
Visto el Tratado constitutivo de la 
Comunidad Económica Europea y, en 
particular, su artículo 54, No camb i a 
Vista la propuesta de la Comisión, Vista la propuesta de la Comisión, 
En cooperación con el Parlamento 
Europeo, En cooperación con el Parlamento 
EuropeoO), 
Visto el dictamen del Comité 
Económico y Social, Visto el dictamen del Comité Económico 
y Social(2), 
Considerando que, con objeto de 
mantener la integridad del capital 
suscrito y de garantizar igualdad de 
trato a los accionistas, la Directiva 
71/91/CEEO) limita la posibilidad de 
que una sociedad adquiera sus propias 
acciones; No cambia 
Considerando que las limitaciones con 
respecto a la adquisición de acciones 
propias no sólo son aplicables a las 
adquisiciones realizadas por la 
propia sociedad, sino también a 
aquéllas realizadas por una persona 
que actúe en nombre propio pero por 
cuenta de la citada sociedad; No camb i a 
Considerando que una sociedad filial 
no disfruta de verdadera autonomía 
para determinar su línea de acción; 
que, a fin de evitar que una sociedad 
se sirva de una filial para realizar 
ese tipo de adquisiciones sin 
respetar las limitaciones previstas 
al respecto, es necesario hacer 
extensivo el régimen aplicable a la 
adquisición por una sociedad de sus 
propias acciones a la adquisición de 
acciones de una sociedad por parte de 
una filial, No cambia 
(1) DO no L 26 de 31.1.1977. (1) Dictamen de 10 de Julio 
(aún no pub Iicado) 
(2) Dictamen de 3 de julio 
(aún no pub Iicado) 
HA ADOPTADO LA PRESENTE DIRECTIVA: 
Artículo 1 No cambia 
Artículo 1 
La Directiva 77/91/CEE queda 
modificada como sigue: se introduce 
un nuevo articulo 24b i s a 
continuación del articulo 24. No cambia 
Art ícu I o 24b i s 
1. Una sociedad filial sólo podrá 
adquirir acciones de su sociedad 
matriz en la medida en que esta 
última esté autorizada a adquirir sus 
propias acciones en virtud de lo 
dispuesto en aplicación de los 
artículos 19 a 24. A efectos de la 
aplicación de dichas disposiciones, 
la adquisición de acciones de la 
sociedad matriz por sus filiales se 
considerará realizada por la propia 
sociedad matr iz. Artículo 24b i s 
1. No camb i a 
2. A efectos de la aplicación del 
apartado 1, se entenderá por sociedad 
filial toda sociedad en la cual otra 
sociedad (sociedad matriz): 2. No cambia 
a) bien ostente la mayoría de los 
derechos de voto de los accionistas o 
socios, No cambia 
b) bien goce del derecho a designar o 
revocar a la mayoría de los miembros 
del órgano de administración, de 
dirección o de supervisión y sea, al 
mismo tiempo, accionista o socio de 
dicha sociedad, No camb i a 
c) o bien goce del derecho a 
controlar, por sí sola, la mayoría de 
los derechos de voto de los 
accionistas o socios de ésta en 
virtud de un acuerdo celebrado con 
otros accionistas o socios de la 
sociedad o en virtud de una cláusula 
en los estatutos de la misma. o bien sea accionista o socio de dicha 
sociedad y controle, por sí sola, la 
mayoría de los derechos de voto de los 
accionistas o socios de ésta en virtud 
de un acuerdo celebrado con otros 
accionistas o socios de la sociedad o 
en virtud de una cláusula en los 
estatutos de la misma. 
A efectos de la aplicación del presente 
apartado, a los derechos de voto, de 
designación o de revocación de la 
sociedad matriz deberán añadirse los de 
cualquier otra sociedad filial, asi 
como los de cualquier persona que actúe 
en nombre propio, pero por cuenta de la 
sociedad matriz o de cualquier otra 
sociedad filial. 
3. A efectos de la aplicación del 
apartado 1. cuando una filial de la 
sociedad matriz posea su vez 
sociedades filiales, éstas habrán de 
considerarse también filiales de la 
sociedad matr iz. 
Art ícu Io 2 Art ículo 2 
1. Los Estados miembros adoptarán las 
disposiciones legales, reglamentarias 
y administrativas necesarias para dar 
cumplimiento a la presente Directiva, 
a más tardar, el e informarán 
de ello inmediatamente a la Comisión. No cambia 
2. Los Estados miembros fijarán la 
fecha de entrada en vigor de las 
citadas disposiciones, a más tardar, 
el ... No cambia 
3. Los Estados miembros comunicarán a 
la Comisión el texto de las 
disposiciones básicas de Derecho 
interno que adopten en el ámbito 
regulado por la presente Directiva. No cambia 
4. Las disposiciones que adopten los 
Estados miembros incluirán una 
referencia a la presente Directiva o 
irán acompañadas de tal referencia 
cuando se publiquen oficialmente. Los 
Estados miembros establecerán las 
modalidades de la mencionada 
referencia. No cambia 
Art¡culo 3 Articulo 3 
Los destinatarios de la presente 
Directiva serán los Estados miembros. No cambia 

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