29. 12. 86 Diario Oficial de las Comunidades Europeas N° C 333/39 
Dictamen sobre la integración financiera de la Comunidad 
(86/C 333/11) 
El 19 de diciembre de 1985, el Comité Económico y Social decidió, de conformidad con el 
párrafo 4o del artículo 20 del Reglamento Interno, elaborar un dictamen sobre la integración 
financiera en la Comunidad. 
La Sección de Economía y Finanzas, encargada de la preparación de los trabajos en la materia 
emitió su dictamen según el informe del Sr. Drago, con fecha de 15 de julio de 1986. 
El 27 de noviembre de 1986, en la 241a Sesión Plenaria, el Comité Económico y Social adoptó 
el siguiente dictamen con amplía mayoría, ningún voto en contra, y 4 abstenciones. 
1. Observaciones generales 2. Marco de referencia jurídico-institucional 
1.1. El Comité ha considerado que era oportuno 
elaborar un dictamen sobre la integración financiera 
para incitar a la Comisión y al Consejo a continuar las 
acciones para una liberalización de los movimientos de 
capitales en la Comunidad, adoptando las directivas 
necesarias para la aplicación del artículo 67 del Tratado 
CEE. 
A este respecto, el Comité lamenta que como no se le 
ha consultado sobre este problema, se reserva el derecho 
de expresar su opinión en un dictamen de iniciativa. 
1.2. La Sección considera que en el interior de la 
zona comunitaria, la integración financiera deberá per­
mitir al sector financiero facilitar una ayuda directa al 
sector económico favoreciendo una homogeneidad de 
los instrumentos financieros capaces de facilitar la 
oferta para las inversiones dirigidas a estimular la 
demanda. 
El nuevo impulso de la integración debería tener en 
cuenta una serie de acciones que deberían graduarse en 
la fase de adopción, progresivamente y paralelas en el 
proceso de armonización. 
1.3. La Comunidad Económica Europea como zona 
abierta a los intercambios mundiales, debe considerar 
la realización de la integración financiera como una 
condición necesaria para desempeñar esta función y al 
mismo tiempo parte integrante del proceso de unifica­
ción monetaria. En este contexto, la promulgación de 
la libertad de establecimiento no representa en sí misma 
una condición suficiente para avanzar hacia acciones 
concretas. 
Además, debe buscarse una organización más apro­
piada de las relaciones monetarias y financieras entre las 
zonas económicas mundiales para permitir una mayor 
eficacia financiera y un crecimiento socioeconómico 
más elevado. En este contexto, los Estados miembros 
de la Comunidad deberían favorecer, en el marco de la 
coordinanción de la política monetaria, la afirmación 
del papel de la Comisión en el diálogo entre las grandes 
áreas monetarias internacionales. 2.1. El Comité observa que como la realización 
concreta de un espacio financiero europeo no se deriva 
de normas de aplicación directa, es necesario recurrir a 
los instrumentos de aplicación capaces de eliminar los 
obstáculos para una liberalización real. 
2.2. La libre circulación de bienes y de personas está 
parcialmente limitada debido a los obstáculos inheren­
tes en la libre prestación de los servicios y a la libre 
circulación de capitales. En consecuencia, mientras que 
no se realice un mercado interior integrado, todas las 
libertades proclamadas, pero sólo parcialmente realiza­
das, están limitadas por actos y voluntades políticas 
que en realidad obstaculizan la realización del proceso 
de integración de la Comunidad Europea. 
2.3. Por consiguiente, los objetivos anunciados en 
el artículo 2 del tratado CEE, que deben perseguirse 
mediante los medios previstos en el artículo 3 c), así 
como los objetivos previstos en el artículo 67, deben 
buscarse nuevamente mediante los actos específicos del 
Consejo contemplados en el artículo 69, que han libera­
lizado la transferencia de capitales en 1960 y en 1962. 
2.4. El carácter relativo de esta liberalización, que 
resulta de la posibilidad de recurrir a los artículos 73, 
108 y 109 del Tratado —artículos de alcance general 
— así como de la cláusula de «estancamiento» del 
artículo 71, no debe continuar legitimando el hecho de 
que las cláusulas de salvaguardia introducidas, para 
proteger las situaciones contingentes, puedan conservar 
una eficacia tal que las haga incompatibles con la 
evolución del marco institucional comunitario. 
2.5. En este aspecto, los organismos comunitarios 
deberán actuar de tal forma que la vigilancia y la 
armonización de las políticas económicas puedan 
garantizar mejor la convergencia macroeconómica y 
promover el crecimiento. Esto significa, por una parte, 
la posibilidad de limitar el recurso a cláusulas de salva­
guardia excepcionales y temporales y por otra parte, 
permitir a los mecanismos comunitarios de financiación 
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que contribuyan al ajuste de los desequilibrios entre las 
situaciones nacionales y las disparidades regionales. 
2.6. La realización de una zona de integración finan­
ciera adecuada en Europa significa un fortalecimiento 
de la acción de « coordinanción progresiva de las políti­
cas de los Estados miembros en materia de intercam­
bios », en lo que respecta a los movimientos de capitales 
entre Estados miembros y países terceros. 
2.7. En este contexto, la integración no significa que 
la extensión de las competencias supranacionales debe 
perseguirse renunciando a determinadas competencias 
nacionales, sino que los Estados miembros puedan 
actuar de manera más eficaz, mediante instrumentos 
comunes, mejor que por separado. Actualmente, la 
persistencia de obstáculos institucionales en el sector 
monetario no debe retrasar la búsqueda de soluciones 
comunes aunque no sean necesariamente instituciona­
les, incluso si éstas no son adecuadas. 
2.8. El mantenimiento de estos obstáculos de natura­
leza jurídica constituye una segunda serie de problemas. 
Basándose en los principios del Tratado CEE referentes 
a las libertades de establecimiento y de servicios, princi­
pios que son directamente aplicables, los organismos 
comunitarios deberán controlar que toda restricción 
que pudiera existir todavía sea efectivamente eliminada. 
Por otra parte, basándose en particular en el párrafo 2 
del artículo 57 que las decisiones del Consejo Europeo 
del mes de diciembre de 1985 han reforzado, estos 
organismos deberían facilitar, mediante medidas de 
coordinación apropiadas, el uso que se pueda hacer de 
estas libertades. 
3. Compatibilidad macroeconómica y realización del 
mercado interior 
3.1. El Comité considera que las condiciones que, 
en la segunda mitad de los años 60, determinaron la 
inversión de las tendencias en el proceso de liberaliza-
ción, así como las que han dado origen a la sucesiva 
segmentación de los mercados orientados hacia una 
apertura general o selectiva, se han superado debido a 
las modificaciones realizadas en la economía mundial 
y también por determinados resultados positivos obte­
nidos de la economía europea. 
3.2. Durante los años 80, gracias a un área común 
de mayor estabilidad monetaria, una coordinación más 
eficaz de las políticas económicas y monetarias de los 
Estados miembros, aunque encontrando todavía obstá­
culos institucionales, ha permitido un acercamiento 
significativo entre macromagnitudes de estos países. 
3.3. Igualmente, las experiencias han revelado los 
límites de estrategias que se fundamentan en restriccio­nes de divisas aplicadas en determinados Estados miem­
bros, revelando su incapacidad para resolver eficaz­
mente los problemas de los vínculos exteriores, en 
aquellos casos en los que no se han querido secrificar 
los objetivos de política económica interior. 
3.4. Durante los tres últimos años, una mayor 
convergencia en los resultados económicos ha permitido 
una mayor coherencia en la consecución de la integra­
ción económica, en la libertad de los intercambios de 
bienes y servicios. De esta forma se han establecido las 
condiciones que permitan a la integración financiera 
europea acompañar con estabilidad el proceso de 
integración monetaria, económica y comercial. 
3.5. El Comité hace constar que la persistencia de 
un flujo financiero desigual y asimétrico en un grupo 
de economías interdependientes contribuiría a que se 
paralizasen las capacidades de la economía europea y a 
que se justificase la búsqueda de una mayor rentabilidad 
cuando las resistencias económicas y financieras son 
menos importantes. Se ha podido observar este fenó­
meno a principio de los 80, cuando los capitales euro­
peos afluyeron en masa a los Estados Unidos, donde, 
aunque se obtenga un mayor rendimiento financiero, 
han favorecido la reestructuración industrial de este 
país. 
3.6. Además, los elementos que actualmente contri­
buyen, en favor de los Estados miembros de la CEE, 
para la disminución de los compromisos exteriores 
(cotización de las materias primas y del dólar), deberían 
no sólo permitir una evolución más favorable de la 
balanza de pagos, sino estimular a los países para los 
que estos compromisos son más importantes para que 
aporten las correcciones idóneas que permitan una libe-
ralización rápida y progresiva de las cláusulas de salva­
guardia adoptadas. 
3.7. En esta dirección, el Comité destaca la importan­
cia que tuvieron las disposiciones dirigidas a establecer 
progresivamente el mercado interior durante el período 
que abarca hasta el 31 de diciembre de 1992, y que van 
dirigidas a realizar, según el acuerdo de Luxemburgo, 
un espacio sin fronteras interiores en las que se garan­
tiza la libre circulación de mercancías, personas, servi­
cios y capitales. 
A este respecto, el Libro Blanco de la Comisión repre­
senta una base adecuada de trabajo, como el CES tuvo 
la ocasión de hacerle observar en su dictamen 1019/85, 
el procedimiento de decisión por mayoría cualificada 
está descrito como una elección política que también 
debería igualmente aplicarse a las decisiones de orden 
fiscal. 
4. Innovación financiera, política monetaria y estabili­
dad de los mercados 
4.1. En el interior del contexto comunitario, el 
Comité observa que aunque el Consejo haya adoptado 
una serie de directivas que están más o menos directa-
29. 12. 86 Diario Oficial de las Comunidades Europeas N° C 333/41 
mente en relación con la integración financiera (por 
ejemplo: facilitar la libertad de establecimiento y la 
libre prestación de servicios, coordinar las condiciones 
de acceso a las actividades y de ejercicio de éstas por 
las entidades de crédito, las condiciones de admisión en 
las bolsas, etc..) no se ha emprendido ninguna acción 
en lo que respecta al gran fenómeno de innovación 
financiera que a partir del euromercado ha creado un 
mercado transnacional de capitales, libre de la regla­
mentación oficial y con acentuadas características de 
movilidad y de globalidad. 
4.2. Estas transformaciones estructurales, reflejo de 
una familiarización con los fenómenos de la inflación 
sobre los flujos financieros, han sido el resultado de 
una interacción entre las fuerzas del mercado y las 
políticas oficiales. 
Este período se ha caracterizado por la inestabilidad de 
los tipos de cambio, el carácter variable de los tipos de 
interés, el crecimiento de la deuda pública, junto con 
reglamentaciones rígidas de los mercados monetarios y 
financieros nacionales, han generado la búsqueda de 
inversiones más rentables y diversificadas. 
4.3. Actualmente la internacionalización de los mer­
cados interbancarios y la creación de instrumentos 
financieros cada vez más sofisticados pueden tener una 
repercusión directa sobre las políticas monetarias de los 
Estados miembros e influir considerablemente en las 
inversiones creadoras de empleo así como en la evolu­
ción de la economía y del comercio internacional. 
4.4. El Comité, aunque hace constar que es cada vez 
más difícil delimitar claramente entre las monedas y 
otros instrumentos financieros, entre las actividades en 
las que la banca desempeña el papel de intermediario 
financiero y la concesión directa de créditos, y que por 
otra parte otros factores pueden afectar el control de 
la masa monetaria de los países miembros. Por esto la 
Sección invita a las instituciones comunitarias a prose­
guir la integración financiera, prestando atención al 
mismo tiempo a las posibles repercusiones de las inno­
vaciones, tanto sobre la política monetaria de las autori­
dades nacionales como sobre la estabilidad de los mer­
cados. 
4.5. El riesgo de perder en estabilidad lo que el 
sector financiero ha ganado en eficacia debe atenuarse 
mediante una política de vigilancia coordinada de la 
calidad de la política y de la dirección de la política 
monetaria, ambas adaptadas al nuevo contexto tanto 
en sus objetivos, como en sus instrumentos. 
5. Liberalización de los movimientos de capitales en 
la Comunidad 
5.1. La ausencia de progreso en la integración de 
los mercados de capitales nacionales contrasta con el 
desarrollo considerable de las relaciones financieras 
internacionales que se ha producido fuera del marco 
nacional especialmente a través de la expansión de los 
euromercados. Esta carencia de progreso se explica en particular por 
la preocupación de las autoridades nacionales por 
conservar la dirección de las políticas monetarias nacio­
nales. Ésta, que está frecuentemente subordinada a los 
imperativos de la balanza de pagos, se basa en algunos 
países en un control de los movimientos internacionales 
de capitales. 
5.2. Por tanto, no sólo se ha bloqueado la liberaliza­
ción de las operaciones en capital en algunos países, sino 
que a veces ésta ha retrocedido, cuando determinados 
países se han valido de las cláusulas de salvaguardia 
del Tratado de Roma para tomar medidas restrictivas 
que afectan las obligaciones de liberalización de las 
directivas. El Comité considera que dicha evolución, si 
bien se ha realizado de acuerdo con la Comisión, ha 
rebasado las necesidades reales de protección de la 
balanza de pagos de los países que han tenido dificulta­
des para equilibrar sus cuentas exteriores. 
5.3. En el contexto de una mejor comprensión y de 
un diálogo entre las principales áreas monetarias en lo 
que respecta a la orientación en el ámbito de la política 
de los tipos de cambio y de los tipos de interés y 
persiguiendo un fortalecimiento recíproco entre integra­
ción económica, e integración financiera la Comunidad 
ha empredido oportunamente la iniciativa de una libe­
ralización gradual, pero completa de los movimientos 
de capitales. 
5.4. Para alcanzar la realización de este objetivo, el 
Comité pide una rápida conclusión del proceso legisla­
tivo comunitario y la adopción de las directivas necesa­
rias en un plazo compatible con las diferentes fases 
precedentes a la realización del mercado interior. 
En este sentido, el primer signo de liberalización conte­
nido en la Directiva adoptada por el Consejo (*) relativa 
a los créditos comerciales a largo plazo, a la adquisición 
de valores en bolsa y a la admisión de valores financie­
ros en el mercado de capitales, debería ir acompañado 
de: 
— la devolución a los ciudadanos de los países miem­
bros, en aquello donde existen control así como a 
las instituciones públicas y privadas, de condiciones 
iguales de elección de operaciones, de inversión y 
de ahorro, 
— el control efectivo de la Comisión del cese de toda 
restricción de divisas para las transacciones corrien­
tes, por ejemplo: para el turismo, para los viajes de 
estudios, de salud, así como para los intercambios 
comerciales, 
— la posibilidad para las empresas de utilizar los saldos 
en divisas, con el fin de reducir los riesgos por las 
pérdidas en divisas y los costes de los instrumentos 
de cobertura, 
i1) Propuesta de Directiva del Consejo por la que se modifica 
por tercera vez la primera Directiva para la aplicación del 
artículo 67 del Tratado CEE (liberalización de movimientos 
de capitales), adoptada por el Consejo el 17 de noviembre de 
1986. 
N° C 333/42 Diario Oficial de las Comunidades Europeas 29. 12. 86 
— la ampliación de las posibilidades de actuación para 
las instituciones residentes y el reexamen de la limi­
tación de las condiciones de inversión impuestas a 
los inversores institucionales. 
5.5. Estas posibles soluciones, en el contexto de la 
recuperación económica, permitirían a la Comunidad: 
— una mayor apertura del espacio monetario y finan­
ciero y por consecuencia comercial de la CEE, 
— favorecer la formación de capitales de riesgo y en 
la medida de lo posible la canalización del ahorro a 
inversiones económicas que presentan perspectivas 
más rentables, 
— eliminar las barreras artificiales entre los diferentes 
sectores de los mercados de los países miembros, 
así como en el interior de estos mercados, 
— aumentar la competencia entre los intermediarios 
financieros, favorenciendo la libertad de los ahorra­
dores y de los inversores, 
— relanzar las PYME, facilitándoles el acceso a los 
capitales de riesgo y determinando de este modo 
ciertas dificultades respecto a las grandes empresas 
que pueden controlar más fácilmente el contexto 
financiero, reglamentario y fiscal. 
5.6. La Sección considera que para moderar el 
impacto sobre la variable monetaria y sobre los tipos 
de cambio, la Comunidad deberá permitir una mayor 
utilización del conjunto de mecanismos fiancieros dis­
ponibles para compensar las pérdidas de capital debido 
a los reajustes de cartera o a las pérdidas de recursos 
con carácter especulativo. En conclusión, la liberaliza-
ción de los movimientos de capitales debería potenciar 
todas las capacidades del área comunitaria, facilitando 
en su interior la eliminación de las disparidades estruc­
turales y regionales y favoreciendo en el exterior a 
los países que desean aprovisionarse de capitales o 
simplemente participar en operaciones financieras inter­
nacionales. 
6. Acción en el Sector de los servicios financieros 
6.1. El Comité considera que la aplicación de una 
integración financiera satisfactoria implica la creación 
de un contexto que pueda garantizar una competencia 
efectiva en lo referente a los servicios financieros: ban­
cos, bolsa, compañías de seguros y organismos de inver­
sión colectiva. Para permitir un grado adecuado de 
armonización, sería indispensable actuar en estos secto­
res específicos para una acción prioritaria, concediendo 
una especial atención al contexto administrativo y 
fiscal. 
6.2. Según el Comité, una mayor interconexión entre 
los diferentes mercados bancarios implica una aproxi­mación de las diferentes disposiciones legales. A este 
respecto, el principio del reconocimiento recíproco ya 
puede ciertamente, en algunas hipótesis y mediante la 
realización de ciertas condiciones, facilitar la consecu­
ción de los objetivos del Tratado de Roma, como en lo 
que concierne a la libre circulación de mercancías. El 
mismo principio puede igualmente encontrar su aplica­
ción en materia de control del agente económico, en 
el campo del derecho al establecimiento y a la libre 
prestación de "servicios, mediante, llegado el caso, una 
suficiente armonización a fin de evitar principalmente 
el desvirtuamiento de la competencia entre los agentes 
económicos. 
En las disposiciones referentes al sistemo bancario, el 
Comité destaca la importancia de las directivas de 1977 
y 1983, relativas a la coordinación de las legislaciones 
bancarias, así como a las iniciativas relativas a la estruc­
tura de los resultados anuales de los bancos, a los 
recursos propios, al control de los riesgos importantes, 
etc.. 
6.3. El Comité estima que, por otra parte, sería 
conveniente promover una utilización integrada de los 
sistemas electrónicos de transferencia de fondos. A este 
respecto, es importante distinguir la infraestructura téc­
nica para la cual es posible y deseable una normaliza­
ción y el servicio propiamente dicho que debe continuar 
siendo dominio de la libre competencia. 
6.4. En el Sector de valores mobiliarios, la armoniza­
ción de las legislaciones vigentes está lejos de crear un 
mercado donde los valores puedan circular libremente, 
estando sometidos al mismo régimen fiscal. 
El proceso de integración financiera necesita además 
de la liberalización de los movimientos de capital, la 
aplicación de las siguientes iniciativas: 
— reducción progresiva de la compartimentación de la 
bolsa en la CEE, 
— acceso facilitado para los valores, cuyas condiciones 
de admisión en la cotización ante una bolsa de 
valores de un Estado miembro hayan sido satisfe­
chas. 
6.5. El Comité, aunque hace constar que el sistema 
IDIS debería garantizar una interconexión de los datos, 
destaca que el objetivo que hay que buscar es la interco­
nexión de las transacciones sobre los valores mobilia­
rios. En lo que respecta al mercado primario, el Comité 
insiste para que las acciones emitidas por las sociedades 
de los Estados miembros puedan ponerse en circulación 
en los mercados de capitales de los demás Estados. 
6.6. En lo que respecta a los seguros, debe hacerse 
efectivo el derecho a una libre prestación de servicios, 
en primer lugar en los diferentes sectores distintos del 
seguro de vida. Sería conveniente, por tanto, según la 
Sección, volver a ver las propuestas ya elaboradas por 
la Comisión. 
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6.7., El Comité juzga positiva la adopción de dos 
Directivas relativas a los organismos de cotización de 
inversiones colectivas, de valores mobiliarios y a la 
liberalización de las operaciones en las cuotas emitidas. 
El Comité considera que estas Directivas constituyen 
una contribución importante a la realización del mer­
cado interior, esperando que permitan el estableci­
miento de normas mínimas comunes sobre la autoriza­
ción, el control, la estructura, y la política de inversiones 
delasO.I.C.V.M.l1). 
6.8. En un proceso de globalización de los mercados 
financieros, en el interior del cual las innovaciones 
provocadas y las innovaciones autónomas hacen inter-
dependientes los sistemas bancarios y los servicios 
financieros, la permanencia de rigideces, de posiciones 
privilegiadas y de compartimentos en el área comunita­
ria es también nefasta para el sector de los servicios y 
para la industria. 
7. El Sistema Monetario Europeo y el ECU 
7.1. El área monetaria europea podrá desempeñar su 
papel en la medida en que disponga de un espacio 
financiero propio para garantizar la paridad en el acceso 
a los mercados de capitales. 
7.2. Durante siete años de funcionamiento, el Sis­
tema Monetario Europeo ha representado una zona 
de estabilidad monetaria relativa que ha atenuado la 
incertidumbre producida por las fluctuaciones de los 
tipos de cambio. 
Los progresos de la integración financiera deberían 
facilitar la consolidación y el perfeccionamiento del 
SME para un mayor equilibrio de los intercambios 
financieros, ya sean de tipo económico o financiero. 
7.3. Una mayor convergencia de los resultados eco­
nómicos de los países miembros y una buena coordina­
ción de las políticas monetarias no elimina el riesgo de 
ver al SME transformarse en un sistema de paridades 
rampantes sin una liberalización de los capitales pro­
ductivos europeos que pueda influir sobre la capacidad 
de desarrollo. 
7.4. En este contexto, el Comité invita a la Comisión 
y al Consejo a desempeñar con mayor determinación 
el papel que le ha confiado la Decisión del 18 de febrero 
de 1974 sobre la convergencia de las orientaciones 
macroeconómicas de los países miembros y de la aplica­
ción de la coordinación de los mecanismos de crédito. 
7.5. El Comité, aludiendo al informe explicativo dis­
cutido durante la Sesión Plenaria del 22 de febrero de 
1985, en lo que respecta a las orientaciones sugeridas 
para el fortalecimiento del SME, y al dictamen adop­tado en materia de acumulación de ECUS por países 
terceros (2), se limita a las siguientes sugerencias. 
7.6. Mediante una mayor utilización del ECU se 
contribuiría a la integración monetaria y financiera y 
se introduciría al mismo tiempo un elemento diversifica­
dor de los polos dominantes en el Sistema Monetario 
Internacional. A este respecto, la Sección recomienda a 
los organismos y a las empresas privadas las siguientes 
medidas: 
— permitir la utilización privada del ECU en las trans­
acciones comerciales y en la gestión transfronteriza 
de las empresas de la CEE, 
— aumentar el número de facturaciones en ECUS para 
los intercambios entre países industrializados y para 
el pago de las materias primas, 
— facilitar el uso del ECU en la contabilidad y en 
la facturación interna de las empresas europeas 
multinacionales, 
— ampliar el uso del ECU en la facturación de servi­
cios, en particular en el sector turístico, 
— promover el uso del ECU para la finanzas, los 
créditos comerciales y en los mercados de crédito. 
Para que las transacciones en ECUS puedan beneficiarse 
de las posibilidades de uso citadas, determinados Esta­
dos miembros deberían modificar las disposiciones rela­
tivas para las emisiones de las instituciones comunita­
rias. 
8. Integración financiera y armonización fiscal 
8.1. El Comité considera que es necesario que se 
añada al proceso de integración monetaria y financiera 
un proceso paralelo de armonización fiscal dirigido 
a establecer progresivamente condiciones homogéneas 
dentro del mercado único europeo. A este respecto, el 
Comité remite a la parte específica que aparece en el 
dictamen emitido sobre el Libro Blanco relativo al 
mercado interior. 
8.2. La estructura de esta armonización, que deberá 
prever largas fases de transición y, en su caso, medidas 
de compensación, deberá orientarse hacia la aproxima­
ción progresiva de las condiciones fiscales relacionadas 
con la integración financiera. 
8.3. Pese a la existencia de estructuras fiscales muy 
diferentes y de concepciones distintas de la fiscalidad, 
es preciso conseguir una neutralidad fiscal, la mayor 
posible para que los movimientos de capitales puedan 
orientarse en función de elecciones económicas y no en 
función de consideraciones fiscales. 
(') Directiva de 20 de noviembre de 1985. (2) DO n° C 218 de 29. 8. 1985, p. 14. 
N° C 333/44 Diario Oficial de las Comunidades Europeas , 29. 12. 86 
Por lo tanto, para favorecer las inversiones productivas, 
es preciso fomentar todas las iniciativas dirigidas a 
garantizar a las empresas condiciones de competencia 
equitativas y a eliminar algunos casos de doble imposi­
ción debidos al hecho de que se aplican regímenes 
fiscales diferentes a las fusiones de sociedades que perte­
necen a dos o más Estados miembros y diferentes regí­
menes de retención en la fuente sobre los dividendos de 
las sociedades o sobre los intereses. 
8.4. En el ámbito de la imposición directa, el Comité 
considera oportuna una aproximación de la incidencia 
de las cargas fiscales de las empresas, para que los 
costes de producción, la localización de las inversiones 
Hecho en Bruselas, el 27 de noviembre de y el rendimiento de los capitales no estén muy influidos 
por el régimen fiscal de los países miembros. 
8.5. En lo que respecta a la fiscalidad, el Comité 
llama la atención de la Comisión y del Consejo sobre los 
problemas del fraude fiscal internacional y los « paraísos 
fiscales». 
Habrá que analizar, basándose en un documento de la 
Comisión actualizado y desarrollado en relación al 
Comunicado de 28 de noviembre de 1984, un análisis del 
problema jurídico y político, así como las dificultades 
inherentes para la aplicación práctica de normas desti­
nadas a cuestionar los convenios con algunos países 
refugio. 
El Presidente 
del Comité Económico y Social 
Alfons MARGOT