COMISIÓN DE LAS COMUNIDADES EUROPEAS 
C0M(94) 90 final 
Bruselas, 23.03.1994 
INFORME ECONÓMICO ANUAL 1994 
(presentado por la Coaisión) 
INFORME ECONÓMICO ANUAL 1994 
PARTE A 
EVOLUCIÓN DE LA ECONOMÍA EN EL CONJUNTO DE LA 
COMUNIDAD 
23-03-84 
INFORME ECONÓMICO ANUAL 
INDICE 
Parte A: Evolución de la economía en el conjunto de la 
Comunidad Europea 
Sección 1: La economía de la Comunidad Europea en 1993 
1.1. Evolución de las principales variables económicas 
1.1.1. Crecimiento de la CE y de sus principales socios comerciales 
1.1.2. Nueva caída del empleo causada por la recesión * 
1.1.3. Situación de la CE en materia de convergencia pagina 
1.2. Políticas económicas 
1.1.2. Herencia del pasado reciente 
1.2.2. Política presupuestaria 
1.2.3. Evolución salarial 
1.2.4. Política monetaria 
1.2.5. Políticas de ajuste estructural 
1.2.6. Iniciativas de crecimiento de Edimburgo y Copenhague 
Sección 2: Perspectivas a partir de 1994 10 
10 
15 
17 
18 
22 
23 
25 
Sección 3: Políticas de fomento del crecimiento y el empleo 
3.1. Reforzamiento de la recuperación 
3.1.1. Orientación actual de la política monetaria 
3.1.2. Creadon de las condiciones para la baja de los tipos de interés 
3.2. Fomento del crecimiento y de la creación de empleo a medio plazo. 32 
32 
33 
35 
39 
Conclusiones 40 
Parte B: 
Bélgica 
Dinamarca 
Alemania 
Grecia 
España 
Francia 
Irlanda 
Italia 
Luxemburgo 
Países Bajos 
Portugal 
Reino Unido Situación económica de los distintos Estados 
miembros y políticas económicas aplicadas 
42 
47 
51 
57 
61 
66 
72 
76 
80 
83 
89 
93 
23-03-94 
Sección 1: La economía de la Comunidad Europea en 1993 
1.1 Evolución de las principales variables económicas 
En 1993, el período de lento crecimiento o práctico estancamiento iniciado en 1991 se 
transformó en una franca recesión. En términos reales, la producción de la Comunidad 
Europea disminuyó aproximadamente un cuarto de punto. Es la segunda vez en 35 años de 
historia de la Comunidad Europea que se registra una disminución en términos reales del 
PIB. En 1975, a raíz de la primera crisis del petróleo, la caída del PIB había sido aún mayor 
(cercana al 1%) pero, al estar inmersa en un ciclo económico con fluctuaciones más 
pronunciadas, ésta disminución había sido precedida y seguida por períodos de fuerte 
crecimiento. El actual período de dificultades económicas sigue a un período de 
crecimiento constante y satisfactorio; no obstante, si las previsiones para 1994 son 
correctas, la baja global de la producción será superior a la experimentada durante los 
períodos 1974-1975 y 1980-1983. El empleo ha sufrido una reducción sin precedentes -
pérdida de 2,4 millones de puestos de trabajo durante el año- y el desempleo se ha 
incrementado a un ritmo rápido, llegando a representar el 10,6% de la población activa. 
Gráfico 1 
7 L* CE : Crecimiento efectivo y potencial del 
PIB real de la CE 
Previsiones 
63 65 67 69 
La recesión también ha afectado seriamente a los resultados de la Comunidad Europea en 
materia de convergencia. El proceso de convergencia real ha perdido velocidad y, desde el 
punto de vista de la convergencia nominal el panorama es contradictorio, ya que, si bien las 
presiones inflacionistas han disminuido, las situaciones presupuestarias se han deteriorado 
substancialmente. 
1.1.1. Crecimiento de la CE y de sus principales socios comerciales 
Recesión en 1993... 
Tras un período de fuerte crecimiento que dio lugar a un claro recalentamiento en la 
segunda mitad de los años ochenta, la economía de la Comunidad Europea perdió impulso 
durante 1990. Como consecuencia de políticas restrictivas, esencialmente la monetaria, 
23-03-94 
-2 
aplicadas en la CE tras la aparición de los primeros desequilibrios macroeconómicos 
importantes, y de la recesión que afectó a los Estados Unidos y a otros importantes países 
industrializados en 1991, la tasa de crecimiento de la CE cayó substancialmente por debajo 
de la tasa de crecimiento potencial entre finales de 1990 y la primera mitad de 1992. 
Evidentemente la caída hubiera sido más pronunciada de no haberse registrado un fuerte 
crecimiento en Alemania. No obstante, en la segunda mitad de 1992, la ausencia de signos 
de recuperación, el desempleo creciente, la continuación de políticas económicas 
restrictivas, la inestabilidad de los tipos de cambio y ciertos factores políticos negativos 
minaron las expectativas de los agentes económicos, trocando el período de bajo 
crecimiento en estancamiento y, a partir de principios de 1993, en recesión. 
Cuadro 1: La economía de la CEE: Empleos y recursos de bienes y 
servicios y principales indicadores económicos 
(variación porcentual anual real) 
Consumo privado 
Consumo de las Adm. públicas 
Formación bruta de capital fijo 
Demanda interna (incluidas las 
existencias) 
Exportación de bienes y servicios a) 
Importación de bienes y servicios a) 
PRODUCTO INTERIOR BRUTO 
Inflación (déflactor del consumo privado) 
Empleo 
Desempleo (% de la población activa) 
Déficit público (% del PIB) b) 
Balanza por cuenta corriente 
(% del PIB) 1988 
4.3 
1.9 
8.7 
5.1 
2.5 
10.5 
4.2 
3.8 
1.5 
9.8 
-3.4 
0.1 1989 
3.2 
1.4 
6.9 
3.7 
5.0 
7.2 
3.5 
5.0 
1.5 
8.9 
-2.7 
-0.2 1990 
3.1 
2.0 
3.8 
2.9 
5.7 
4.3 
3.0 
4.5 
1.7 
8.3 
-4.0 
-0.4 1991 
1.9 
1.5 
-0.3 
1.1 
6.6 
2.5 
1.4 
5.4 
0.2 
8.7 
-4.6 
-1.2 1992 
1.8 
2.0 
0.0 
1.4 
3.4 
4.6 
1.1 
4.6 
-1.2 
9.7 
-5.0 
-1.1 1993 
-0.1 
0.5 
-4.6 
-1.3 
3.6 
-3.1 
-0.3 
3.8 | 
-1.7 
10.9 
-6.0 
-0.6 
N.B. : las cifras correspondientes al déficit público y a la balanza por cuenta corriente incluyen los cinco nuevos estados 
federados alemanes a partir de 1991. Las cifras relativas al PIB y sus componentes, a la inflación y al empleo y 
desempleo incluyen los cinco nuevos estados federados alemanes a partir de 1992. 
a) Sólo comercio extracomunitario b)Necesidad neta de financiación de las administraciones públicas. 
... pero quizás lo peor ya queda atrás 
Actualmente existen algunos signos alentadores que sugieren que el descenso de la 
actividad puede haberse estabilizado desde el verano de 1993. Las encuestas más recientes 
también indican que la recesión de la CE puede haber tocado fondo. En los últimos meses, 
los principales indicadores de confianza de los agentes económicos ya no registran los bajos 
niveles que venían registrando y algunos de ellos, especialmente los indicadores de 
confianza de los sectores industrial y de la construcción, muestran de nuevo una tendencia 
ligeramente al alza (véase gráfico 15). En resumen, el PIB de la CE que había crecido un 
1,4% en 1991 y un 1,1% en 1992, se redujo un 0,3% en 1993. 
-3-
Inicio déla recesión en la mayoría de los países miembros 
A pesar de la intensidad de las presiones recesivas en 1992, únicamente se registró una baja 
de la producción en el Reino Unido, cuya economía había entrado en una fase de recesión 
en 1990-1991. Sin embargo, en 1993, todos los Estados miembros experimentaron un 
estancamiento o una reducción del PIB, a excepción del Reino Unido, que empezaba a salir 
de una recesión muy profunda, Irlanda, Luxemburgo y los Países Bajos. Los descensos más 
acentuados se registraron en la parte Cuadro 2: Crecimiento económico en la CE 
occidental de Alemania (-1,9%) y en 
Bélgica (-1,3%). También se registraron 
importantes bajadas de la producción -de 
aproximadamente el 1%- en Francia y 
España, mientras que en Grecia, Italia y 
Portugal la contracción fue entre cuarto 
de punto y medio punto. Tasas positivas 
de crecimiento de alrededor del 2% se 
registraron en el Reino Unido, en donde la 
recuperación se afianzó, y en Irlanda. La 
parte oriental de Alemania, que se vio 
favorecida por importantes flujos 
financieros procedentes del resto del país, 
experimentó de nuevo una considerable 
tasa de crecimiento (7,1%). Como 
consecuencia de ello la reducción del PIB 
alemán fue únicamente del 1,2%. B 
DK 
D(1) 
D 
GR 
E 
F 
IRL 
I 
L 
NL 
P 
UK 
CEID 
CE 1988 
5.0 
1.2 
3.7 
4.1 
5.2 
4.5 
4.2 
4.1 
5.7 
2.6 
3.9 
5.0 
4.2 1989 
3.6 
0.6 
3.6 
3.5 
4.7 
4.3 
6.2 
2.9 
6.7 
4.7 
5.2 
2.2 
3.5 1990 
3.2 
2.0 
5.7 
-0.1 
3.6 
2.5 
9.0 
2.1 
3.2 
4.1 
4.4 
0.4 
3.0 1991 
1.8 
1.2 
4.5 
1.8 
2.2 
0.7 
2.6 
1.3 
3.1 
2.1 
2.1 
-2.3 
1.4 1992 
1.4 
1.2 
1.6 
2.1 
1.3 
0.8 
1.4 
4.8 
0.9 
1.9 
1.4 
1.1 
-0.5 
1.0 
1.1 1993 
*-1.3 
0.0 
*-1.9 
•-1.2 
-0.2 
-0.9 
*-0.7 
2.0 
-0.3 
0.7 
* 0.3 
-0.5 
•2.1 
•-0.4 
•-0.3 
(1) Exclukios los cinco estados federados alemanes. Estimaciones de la 
Comisión Europea de noviembre de 1993, excepto en el caso de las cifras 
señaladas con un asterisco, que incluyen dato& mas recientes. 
Evolución de la producción de la CE distinta a la del resto del mundo 
La recesión de la CE en 1993 contrasta con la mejora de la situación de la economía 
mundial. Tras haber llegado prácticamente al estancamiento en 1991, la producción del 
resto del mundo inició una ligera recuperación, llegando a registrar un aumento del 2,2% 
en 1993. Esta diferencia entre Europa y el resto del mundo se debe esencialmente a la 
recuperación de los Estados Unidos y al considerable crecimiento experimentado en los 
países que no pertenecen a la OCDE, especialmente los del Sudeste asiático y América 
Latina. Por otra parte, Japón y la mayoría de los restantes países de la OCDE registraron 
un crecimiento insatisfactorio. La divergencia entre las evoluciones de los PIB respectivos 
queda reflejada en las cifras sobre el volumen de comercio realizado. Las importaciones 
totales del resto de mundo aumentaron más del 8% en términos reales, mientras que las 
importaciones comunitarias procedentes del resto del mundo disminuyeron 
aproximadamente el 3%. 
La recuperación de la economía estadounidense, que había entrado en recesión antes que 
Europa y Japón, ha sido menos acusada que en el pasado; a una reducción del PIB 
ligeramente superior al 1% en 1991 siguieron unas tasas de crecimiento del 2,6% y del 3% 
en 1992 y 1993, respectivamente. La recuperación del empleo también ha sido menor, 
aunque en 1993 éste aumentó un 1,5%, lo que contrasta favorablemente con la situación en 
otros muchos países industrializados. Los principales factores del crecimiento fueron los 
tipos de interés tradicionalmente bajos, que propiciaron la restauración del equilibrio 
financiero del sector privado, y el mantenimiento de un dólar relativamente débil que llevó a 
un incremento substancial de las exportaciones. Además, el crecimiento se vio fuertemente 
impulsado por los amplios esfuerzos de ajuste estructural de los sectores económicos, 
especialmente del sector industrial, que estuvieron acompañados de altos niveles de 
inversión. 
Orifico 2 
Crecimiento en tos paises industrializados (1) 
CE y resto de la OCDE Por el contrario, la economía japonesa 
está registrando un período de bajo 
crecimiento. En 1993 la producción 
quedó estancada por primera vez 
desde 1974, debido en gran parte a la 
necesidad de las empresas y las 
economías domésticas de ajustar su 
comportamiento en materia de gasto a 
las importantes variaciones registradas 
en el precio de los activos. Al igual que 
en Europa, tampoco en Japón existen 
signos claros de recuperación. La relajación de las políticas monetarias y fiscal que ha 
tenido lugar podría ser positiva, pero la apreciación del yen será un factor negativo. 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 
) Tata d* cndmMo dal PW-nw 
En Europa, los países de la AELC registraron en 1993 una reducción de la producción 
(-1,1%) por tercer año consecutivo, y ello como consecuencia de la debilidad de las 
economías nacionales y de la pérdida de vitalidad de los mercados exportadores de la 
Comunidad Europea. Las economías de los países de Europa Central y Oriental siguieron 
viéndose afectadas por diversos factores, tales como los programas de ajuste emprendidos 
para pasar a una economía de mercado, el derrumbamiento del CAEM y una grave sequía. 
Tras una amplia contracción en 1991, de alrededor del 10% en términos reales, la 
producción siguió reduciéndose en la mayoría de esos países en 1992 y en 19.93, aunque en 
todos ellos la reducción fue menor en 1993 que 1992. No obstante, Polonia registró una 
tasa de crecimiento positiva. 
1.1.2. Nueva caída del empleo causada por la recesión 
La recesión de 1992-1993 ha llevado a un acusada caída del empleo y a un acentuado 
incremento del desempleo. Ello se ha debido al considerable debilitamiento de la actividad 
económica y al hecho de que la evolución del empleo se haya ajustado más al ciclo 
económico (véase gráfico 4). En la segunda mitad de los ochenta, unas tasas de crecimiento 
económico satisfactorias, aunque no excepcionales, llevaron a unas tasas de incremento del 
empleo sin precedentes (entre el 1,2% y el 1,7% anual). En 1993, la recesión causó una 
reducción del empleo cercana al 2% (-1,7%), lo que lamentablemente constituye otro nivel 
12 
10 
8 
6 Gráfico 3 
Empleo y desempleo en la Comunidad 
% de la población activa Millones 
Tasa dft -dftSftflftpteo 
Variación del numero de empleados 
(escala derecha) » 
con«TCíust6n,M^. 
cinco nuevo*-e^tedos 
federados alemanes ~j 2 
" 1 
•:•:•>•:•:•> :•:-:-:•!•:•: 
78 79 80 81 82 83 S4 E5 86 87 88 89 90 91 91 92 93 94 95 
máximo en la historia económica de la Comunidad Europea. Incluso excluyendo la parte 
oriental de Alemania, en donde las pérdidas de puestos de trabajo se deben a los amplios 
ajustes que se están llevando a cabo, la actual recesión ha costado ya alrededor de tres 
millones de empleos. 
Orático 4 
PIB y empleo en la CE 
portent»)* de variación anual Si sumamos la reducción de medio punto prevista para el año en curso, la pérdida de 
puestos de trabajo durante la actual crisis económica será superior a la de las dos 
anteriores. La reducción total del empleo durante el período 1992-1994 alcanzará 
probablemente el 2,7% si se 
excluye la parte oriental de 
Alemania, y el 3,4% si se incluye 
dicha zona, mientras que fue del 
2,4% en 1981-1983 y de 
únicamente el 1,1 % en 1975. 
Sin embargo, la mayor capacidad 
de adaptación cíclica del empleo 
a la evolución económica impide 
que se repita el fuerte deterioro 
de la rentabilidad de la inversión 61 63 65 67 69 71 73 75 77 79 81 83 85 87 89 91 93 95 
Gráfico 5 Rentabilidad de la inversión en la CE 
(excedente neto de explotación por unidad de capital neto) 
61 63 65 67 69 71 73 75 77 79 81 83 85 87 89 91 93 
que se registró en los anteriores períodos de recesión, lo que significa que, si las demás 
condiciones no varían, la recuperación podrá ser más rápida y más duradera. 
Cuadro 3 
B 
DK 
D(3) 
D 
GR 
E 
F 
IRL 
I 
L 
NL 
P 
UK 
CE(3) 
CE Empleo (1) 
(variación porcentual anual) 
1888 
1.5 
-0.6 
0.8 
1.6 
2.8 
0.9 
•o.o 
0.9 
3.1 
1.6 
0.1 
3.2 
1.5 1989 
1.6 
-0.6 
1.5 
0.3 
3.4 
1.3 
*0.9 
0.1 
3.7 
1.9 
1.0 
2.5 
1.5 1990 
1.4 
-0.5 
3.0 
1.2 
3.2 
1.0 
*2.9 
0.8 
4.3 
2.3 
0.9 
1.1 
1.7 1991 
0.1 
-0.9 
2.6 
1.3 
0.5 
0 
*0.3 
0.8 
4.3 
1.5 
0.9 
-3.1 
0.2 1992 
-0.4 
-0.1 
0.9 
-1.7 
2.1 
-1.9 
-0.5 
*0.5 
-0.9 
1.9 
0.8 
-0.6 
-2.2 
-0.6 
-1.2 1993 
M .4 
-1.0 
-1.7 
-2.0 
0 
4.3 
-1.4 
*0.7 
-1.5 
1.1 
-0.8 
-1.9 
-1.3 
•-1.7 
M .7 Desempleo(2) 
(porcentaje de la población activa) 
1988 1989 1990 1991 1992 1993 
10.2 8.6 7.6 7.5 8.2 9.4 
6.4 7.7 8.1 8.9 9.5 10.4 
6.3 5.6 4.8 4.2 4.5 5.6 
5.8 6.8 8.1 
-7.7 7.5 7.0 7.2 7.5 7.6 
19.3 17.1 16.2 16.4 18.2 21.5 
9.9 9.4 9.0 9.5 10.0 10.8 
17.3 15.7 14.5 16.2 17.8 18.4 
10.9 10.9 10.0 10.1 10.3 11.2 
2.0 1.8 1.7 1.6 1.9 2.6 
9.3 8.4 7.5 7.1 7.2 8.8 
5.7 5.0 4.6 4.0 3.9 5.0 
8.5 7.1 7.0 8.9 10.2 10.5 
9.8 8.9 8.3 8.7 9.4 10.5 
8.9 9.7 10.9 B 
DK 
D(1) 
D 
GR 
E 
F 
IRL 
I 
L 
NL 
P 
UK 
CE(3) 
CE 
(1) Estimaciones de la Comisión Euopea de noviembre de 1993, excepto en el caso de las cifras señaladas con un asterisco, que incluyen datos 
más recientes. (2) Definiciones armonizadas de Eurosfat. (3) Excluidos los cinco nuevos estados federados alemanes. •' 
Con esta tendencia del empleo, el desempleo siguió aumentando rápidamente. A pesar de 
una disminución en la tasa media de incremento de la mano de obra, el desempleo en la 
Comunidad Europea aumentó 0,4 puntos en 1991, 0,7 puntos en 1992 y más de un punto 
(1,1) en 1993. 
7-
En 1993, la tasa media de desempleo de la CE fue del 10,6%, lo que supuso prácticamente 
la igualación del anterior nivel máximo alcanzado en 1985. Las grandes diferencias entre 
los resultados de los distintos Estados miembros se mantuvieron, llegando incluso a 
aumentar. En España, el desempleo superó el 21% y en Irlanda el 18%. En Alemania, fue 
inferior al 6% en la parte occidental y de aproximadamente el 7% en el conjunto del país. 
1.1.3. Situación de la CE en materia de convergencia 
Las actuales dificultades económicas también han afectado profundamente a: 
• la convergencia real, esto es, el largo proceso de reducción de las diferencias en los 
niveles de vida, y 
• la convergencia nominal, esto es, la mejora de los resultados de los distintos 
Estados miembros en materia de inflación y de hacienda pública, necesaria para la 
transición a la Unión Económica y Monetaria. 
Convergence réelle: le processus de rattrapage s'est interrompu 
Cuadro 4: 
PIB per capita (PPC, Comunidad = 100) De los cuatro países más pobres de la CE, únicamente Irlanda consiguió una tasa positiva 
de crecimiento de la actividad económica en 
1993, con lo cual mejoró su posición relativa. 
En los otros tres países, la producción 
disminuyó; esta reducción fue ligeramente 
inferior a la media de la CE en Grecia, 
próxima a dicha media en Portugal y un tanto 
superior a la misma en España. Por 
consiguiente, estos países no han podido 
mejorar significativamente su posición relativa 
en términos de PIB per capita (indicador 
empleado habitualmente para estimar el nivel 
de vida). Por otra parte, el desempleo 
aumentó en todos estos países, incluida 
Irlanda (véase cuadro 3). El deterioro fue 
especialmente acusado en España en donde el 
desempleo aumentó en más de 3 puntos, 
mientras que en los otros tres países el 
aumento del desempleo fije inferior al 
registrado en el conjunto de la CE. B 
DK 
WD 
D 
GR 
E 
F 
IRL 
1 
L 
NL 
P 
UK 
CEw 
CE 1985 
104.7 
114.2 
118.9 
51.3 
70.5 
112.0 
64.8 
102.6 
120.3 
104.4 
51.4 
100.9 
100.0 1990 
104.1 
106.2 
117.3 
47.2 
75.0 
110.7 
71.3 
102.3 
126.6 
101.9 
55.9 
101.4 
100.0 1992 
107.0 
104.9 
120.3 
104.9 
48.9 
75.7 
109.7 
75.4 
102.9 
128.9 
100.2 
60.7 
96.2 
100.0 
97.3 1993 
106.2 
105.8 
117.4 
104.0 
49.0 
75.7 
109.2 
77.4 
103.6 
130.1 
100.2 
61.1 
98.9 
100.0 
97.7 
* Las cifras relativas a! PIB pueden subestimar o sobreestimar el 
control de un país sobre su renta. 
(1) Excluidos los conco nuevos estados federados alemanes. 
Resultados diversos en materia de convergencia nominal 
La recesión ha tenido efectos diversos sobre los resultados en materia de convergencia 
nominal de la CE; mientras que, por una parte, provocó un nuevo deterioro de la situación 
presupuestaria global, por otra, contribuyó a reducir la inflación. 
Si bien la evolución presupuestaria se examina con mayor detalle en otro apartado, a 
continuación se subrayan algunos de los aspectos más importantes. De 1991 a 1992, cinco 
Estados miembros lograron reducir el porcentaje que representa su déficit presupuestario 
respecto del PIB, a pesar de la ralentización económica. Sin embargo, en 1993, el 
porcentaje que representan respecto del PIB las necesidades netas de financiación de las 
administraciones públicas aumentó en muchos Estados miembros. Los coeficientes de 
deuda pública/PIB también aumentaron en toda la CE. 
Cuadro 5 Desde el punto de vista de la inflación se realizaron progresos significativos. 
máximo del 5,4% en 1991, el deflactor del consumo privado disminuyó hasta el 
1992 y el 3,8% en 1993, a pesar de la 
ligera aceleración de los precios de 
importación en 1993 y de las 
repercusiones de diversos aumentos de 
impuestos indirectos. El descenso del 
precio de la energía también supuso una 
contribución significativa. Mejores 
resultados sólo se habían alcanzado en 
1987 (debido a la baja del precio del 
petróleo) y durante dos años de la 
década de los sesenta. La media de los 
tres países con mejores resultados bajó 
del 2,4% en 1991 (DU, B, DK) al 2,1% 
en 1992 (DK, B, F) y el 1,8% en 1993 
(DK, IRL, NL). La evolución del 
deflactor del PIB fue muy similar en 
estos tres años (5,3%, 4,6% y 3,6% 
respectivamente). Aunque estas 
comparaciones puedan parecer 
concluyentes, hay que tener en cuenta 
que esta reducción de la inflación se ha 
alcanzado tras un largo período de 
crecimiento inferior al potencial. Tras el 
4,6% en 
B 
DK 
WD 
D 
GR 
E 
F 
IRL 
1 
L 
NL 
P 
UK 
EC Inflación 
(Deflator del consumo 
privado) 
1991 
2.5 
2.5 
3.8 
18.4 
6.3 
3.0 
2.3 
6.9 
2.9 
3.4 
11.1 
7.4 
5.4 1992 
2.1 
1.9 
4.0 
4.8 
14.9 
6.4 
2.4 
2.6 
5.4 
2.8 
3.0 
9.7 
4.8 
4.6 1993 
2.8 
1.4 
3.4 
4.0 
13.7 
4.7 
2.3 
* 2.0 
4.4 
3.6 
2.1 
6.7 
3.4 
3.8 Deficit 
presupuestario 
(necesidad neta de 
financiación de las 
administraciones 
publicas) 
1991 
*-6.8 
-2.2 
-3.5 
-3.2 
-16.3 
-5.2 
-2.1 
-2.0 
-10.2 
-1.0 
-2.5 
•-6.6 
-2.7 
-4.6 1992 
*-7.1 
-2.6 
-2.3 
-2.6 
-13.2 
-4.6 
*-3.8 
*-2.3 
-9.5 
-2.5 
-3.5 
*-3.3 
*-6.3 
-5.0 1993 
*-7.0 
-4.4 
*-2.8 
*-3.3 
-15.5 
-7.2 
*-5.5 
*-2.3 
•-9.4 
-2.5 
-4.0 
*-7.1 
-7.6 
•-6.0 
Estimaciones de la Comisión Europea de noviembre de 1993 
excepto en el caso de la cifrs señaladas con un asterisco, que 
incluyen datos mas recientes 
9-
Gráflco 6 
Inflación en la CE 
16 ers* Defl actor del con s urno pr iy ado 
64 67 70 73""76;" 79 82 "^'"^1^94' 
Costes laborales unitarios nominales 
64 67 70 73 76 79 82 85 88 91 94 
Precios de las importaciones 
64 67 70 73 76 79 82 85 88 91 La moderación de la evolución salarial, 
especialmente a finales de 1993 y principios 
de 1994 (véase gráfico 11), constituye un 
signo alentador. Se estima que en 1993 el 
salario nominal por trabajador aumentó un 
4,1% en el conjunto de la CE. Esta cifra es 
muy inferior a las observadas en las décadas 
de los años setenta y ochenta, cuando la 
inflación era más elevada, e incluso 
considerablemente inferior a las registradas 
en los años sesenta. Sin embargo la 
comparación con este último período ha 
perdido gran parte de su interés, dado que los 
elevados incrementos de los salarios 
nominales durante aquellos años fueron 
posibles por unas elevadas tasas de 
incremento de la productividad. 
En 1993, la tasa de inflación aumentó 
únicamente en Luxemburgo y Bélgica, y ello 
en gran medida como consecuencia de aumentos de los impuestos indirectos. Se obtuvieron 
resultados particularmente favorables en la reducción de la tasa de inflación en Portugal, el 
Reino Unido, Italia y España, países que en 1992 habían registrado una inflación superior a 
la media comunitaria. Cinco Estados miembros observaron unas alentadoras tasas de 
inflación comprendidas entre el 2% y el 3,5%, mientras que Dinamarca se destacaba con 
una tasa del 1,4% (véase cuadro 5). Alemania, que aún está sufriendo las consecuencias 
inflacionistas de la unificación, España e Italia registraron tasas de inflación comprendidas 
entre el 4% y el 4,7%. La tasa de 
inflación se mantuvo muy por 
encima de la media de la CE en 
Portugal y especialmente en Grecia. 
A pesar de que Grecia ha reducido 
considerablemente su inflación 
durante los últimos tres años, sigue 
siendo acusada la divergencia entre 
la evolución de sus precios y los de 
la CE. Gráfico 7 
Inflación y salarios en la CE 
(deflactor del consump privado y salarios nominales per capita; excluidos ios nuevos 
estados federados alemanes, variación porcentual anual) 
63 65 67 69 71 73 75 77 79 81 83 85 87 89 91 93 
-10-
1.2. Políticas económicas 
En 1993, los responsables de la política económica se vieron enfrentados a difíciles 
decisiones. Por una parte, la agravación de la recesión y el incremento paralelo del 
desempleo requerían un impulso substancial a la actividad. Por otra, la preocupante 
situación presupuestaria en la mayoría de los países y la persistencia de las presiones 
inflacionistas en algunos de ellos aconsejaban actuar con cautela. La ampliación de los 
márgenes del MTC en agosto añadió una nueva dimensión al debate, ya que supuso la 
supresión efectiva de la restricción en materia de tipos de cambio. 
Los debates mantenidos en los Consejos Europeos de Edimburgo, Conpenhague y Bruselas 
y las iniciativas adoptadas en dichas ocasiones demuestran que el empleo y el crecimiento 
constituyen de nuevo los problemas prioritarios para la Comunidad Europea. Esto ha 
quedado reflejado en la política macroeconómica, especialmente en relación con las 
decisiones presupuestarias de los Estados miembros. Las decisiones de los gobiernos y de 
los bancos centrales, han relajado significativamente la orientación de la política 
macroeconómica dentro de la CE. Sin embargo, la herencia recibida de años anteriores 
impidió que la política económica ofreciese a la demanda el estímulo que requería la 
profundidad de la recesión. 
Al mismo tiempo, la gravedad de la situación hizo más evidente la necesidad de mejorar el 
funcionamiento de la economía comunitaria mediante acciones resueltas de política 
estructural. En este ámbito se realizaron progresos substanciales, sobre todo en países en 
los que había habido una fuerte oposición a los cambios. A escala comunitaria, estas 
preocupaciones llevaron a la elaboración por parte de la Comisión, con la contribución de 
todos los Estados miembros, del Libro Blanco sobre crecimiento, competitividad y empleo, 
que fue aprobado por el Consejo Europeo de Bruselas y se ha convertido en el plan de 
acción para reactivar la economía. 
1.2.1. Herencia del pasado reciente 
La orientación de la política económica durante 1993 se vio muy determinada por la muy 
desequilibrada situación heredada del año anterior. A su vez, dicha situación era en gran 
medida el resultado de decisiones anteriores, de ahí que sea útil describir la evolución que 
llevó a la situación existente a finales de 1992. 
i) 1987 - mediados de 1988. Entre 1987 y 1988, la política económica de la CE adoptó 
una orientación global expansiva. La política monetaria se relajó en 1987 en respuesta 
a la disminución de las presiones inflacionistas y a la debilidad relativa de la actividad 
11 -
económica y en aplicación del Acuerdo del Louvre, encaminado a evitar nuevas caídas 
del valor del dólar respecto de las monedas europeas. Una nueva relajación importante 
tuvo lugar a finales de 1987 cuando las autoridades intentaron evitar que la importante 
caída del valor de las acciones afectase al consumo y la inversión. 
Cuadro 6: Tipos de interés en laComunidad Europea* 
Tipos a corto plazo 
Tipos a largo plazo 
TÍDOS a iaroo menos 
tipos a corto 
Tipos reales a corto 
plaza 
Tipos reales a largo 
plazo 1987 
8.4 
9.0 
+0.6 
5.0 
5.5 Die. 
1987 
8.0 
9-4 
+1.4 
4.7 
6.0 Mayo9 
88 
7.5 
9.0 
+1.5 
4.2 
5.6 Die. 
1988 
9.5 
9.1 
-0.4 
5.0 
4.6 Oct. 
1989 
11.3 
9.8 
-1.5 
5.8 
4.4 Die 
1989 
11.7 
10.2 
-1.6 
6.1 
4.7 1990 
11.4 
10.9 
-0.5 
5.4 
4.9 1991 
10.8 
10.2 
-0.6 
5.5 
4.9 Mayo 
1992 
10.7 
9.6 
-1.1 
5.6 
4.6 Die. 
1992 
11.0 
9.6 
-1.8 
7.1 
5.8 
* Medias ponderadas para la CE. Los tipos de interés reales se calculan utilizando el índice de precios al consumo. I 
La política presupuestaria también servía de apoyo a la actividad económica. Entre 
1987 y 1988, el déficit presupuestario ajustado cíclicamente para el conjunto de la 
Comunidad se deterioró aproximadamente en medio punto (véase cuadro 7)(1). Esta 
cifra media es el resultado de una relajación discrecional de la política presupuestaria 
en la mayor parte de países. En la mayoría de los casos, esta flexibilización discrecional 
se llevó a cabo mediante una reducción de los ingresos fiscales y, en gran medida, 
sobre la base de consideraciones a medio plazo. 
Esta orientación global de la política económica puede explicarse por los temores muy 
extendidos de que el derrumbamiento de la bolsa pudiese interrumpir la vacilante 
recuperación que se había iniciado. De hecho, las previsiones para 1988 realizadas al 
final del año por numerosos organismos privados y públicos eran muy sombrías. En el 
caso de la Comunidad Europea, se preveía un crecimiento no superior al 114% (el 
crecimiento observado fue del 4,2%). 
ii) Mediados de 1988 - finales de 1989. La actuación de las autoridades evitó 
probablemente que el derrumbamiento de la bolsa afectase a la confianza, pero también 
12-
Gráfico 8 
Tipos de interés acorto plazo y curvas de rendimiento 
en la Comunidad y en Alemania desde 1987 
(tipos mensuales) 
^ Curvas 4* rendimiento* 
JJ^SSiJL^3S^SSmSi!!Si£SSiâJmm!^J^S2m 
estimuló a una economía que se encontraba en una situación mejor de la que sugerían 
los indicadores económicos disponibles a finales de 1987. Gracias también a factores 
como el programa del mercado interior, la mayor rentabilidad de la inversión, la 
liberalización financiera y los efectos retardados de la reducción de los precios del 
petróleo, la actividad económica se aceleró significativamente. La tasa de crecimiento 
de la Comunidad en 1988 (4,2%) fue la más elevada desde 1976, y se calcula que 
superaba a la tasa de crecimiento potencial en aproximadamente un punto y medio 
(véase gráfico 1 y cuadro 8). 
En respuesta al inesperado dinamismo de la economía y a fin de evitar el riesgo de 
nuevas presiones inflacionistas, a partir de mediados de 1988 se endureció la política 
monetaria en toda la CE. Por su parte, la restricción de la política presupuestaria fue 
más moderada, ya que muchos países siguieron aplicando las reducciones fiscales 
anunciadas con anterioridad. A pesar del endurecimiento monetario, la economía 
siguió registrando un crecimiento superior al potencial. La utilización de la capacidad 
alcanzó un nivel máximo y las presiones inflacionistas empezaron a aumentar. 
Alimentada también por un fuerte incremento de los precios de importación, la 
inflación experimentó una aceleración significativa (5% en 1989, frente al 3,8% en 
1988). -
iii) En 1990, la política presupuestaria se hizo más expansiva, estimándose un deterioro 
del déficit presupuestario ajustado cíclicamente equivalente a 1,7 puntos del PIB y 
13 
registrándose un deterioro real de dicho déficit de 1,3 puntos. Dicho deterioro se debió 
no sólo a la evolución en Alemania, en donde el aumento del gasto inducido por la 
unificación se añadió a las reducciones fiscales resultantes de la aplicación de la última 
parte de la reforma fiscal decidida en 1988, sino también a los intentos de los gobiernos 
de muchos Estados miembros de contrarrestar los primeros indicios de ralentización. 
La evolución salarial, que se había mantenido relativamente bajo control hasta el año 
anterior, reaccionó a la aceleración de la inflación induciendo una fuerte aceleración de 
los salarios per capita (7,4%) frente al 5,8% en 1989, (véase cuadro 9). 
Cuadro 7: Principales tendancias presupuestarias en la Comunidad (% del PIB) 
Déficit presupuestario 
Déficit presupuestario 
ajustado cíclicamente 
Ingresos ajustados 
cíclicamente 
Gastos totales ajustados 
cíclicamente 1987 
-4.0 
-3.6 
44.7 
48.2 1988 
-3.4 
4.1 
43.4 
47.4 1989 
-2.7 
-3.9 
43.1 
47.0 1990 
-4.0; 
-5.6? 
42.6 
48.2 1991 
-4.6' 
-5.7 
43.7 
49.5 1992 
-5.0 
-5.7 
44.5 
50.1 1993 
-6.0 
* -5.9 
* 45.8 
* 51.7 
Incluidos tos nuevos estados federados alemanes a partir de 1992. (*} Estimaciones de la Comisión Europea de noviembre de H 
1993. i 
Cuadro 8: Indicadores de tensiones sobre el mercado laboral y la 
producción (CE) 
Tasa de recimiento efectiva 
menos tasa potencial (1) 
Tasa de utilización de te 
capacidad 
I Tasa de desempleo 
Inflación (deflactor del PIB) 1987 
0.5 
82.6 
10.4 
4.0 1988 
1.5 
84.0 
9.8 
4.3 1989 
0.6 
85.6 
8.9 
4.9 1990 
0.0 
85.0 
8.3 
5.2 1991 
-1.4 
82.1 
8.7 
5.3 1992(2) 
-1.6 
80.4 
9.7 
4.6 1993 
-2.6 
77.6 
10.9 
3.6 
(1) Tasa de crecimieftto potencial estimada mediante la tasa de aumento del capital. (2) Incluido los nuevos estados federados 
alemanes a partir de 1992. 
iv) 1991-1992. Habida cuenta de esta evolución, la política monetaria se hizo aún más 
restrictiva en 1991-1992, a pesar de un inicio de debilitamiento de la actividad, 
derivado en parte de la recesión mundial de 1991. Ello se debió en gran medida a los 
siguientes hechos: i) la integración financiera y la búsqueda de la estabilidad de los 
tipos de cambio había llevado a que las condiciones monetarias dentro de la 
Comunidad se viesen muy influidas por las condiciones imperantes en Alemania, y ii) 
14 
Alemania era el país con una mayor divergencia entre los objetivos de las autoridades 
monetarias y la evolución observada. 
Sin embargo, existían divergencias entre las situaciones cíclicas de los distintos Estados 
miembros. En Alemania occidental, la actividad económica era sostenida y las 
necesidades de la unificación acarrearon un nuevo e intenso deterioro discrecional del 
déficit presupuestario en 1991. No obstante, en el resto de la CE la actividad se estaba 
debilitando, mientras que la política presupuestaria se estaba haciendo moderadamente 
restrictiva, ya que diversos gobiernos intentaban frenar el gasto incontrolado. En estas 
circunstancias, las autoridades del resto de la CE bajaron los tipos de interés a corto 
plazo. La credibilidad que inspiraba la coordinación de políticas, la parrilla de 
paridades del SME y las perspectivas de la UEM permitieron el mantenimiento de estas 
tendencias divergentes durante muchos meses. 
No obstante, a mediados de 1992 surgieron dudas sobre la credibilidad de la parrilla de 
paridades del MTC vigente. Con las dificultades políticas en torno a la ratificación del 
Tratado de la Unión Europea actuando como catalizador, esta situación llevó a la 
crisis del MTC de septiembre de 1992. Al mismo tiempo, la economía comunitaria se 
hundió en la recesión. 
Cuadro 9: Inflación, salarios y rentabilidad (CE) 
Inflación (deflactor del 
consump privado) 
Salarios nominales per 
capita 
Salarios reales per capita 
(deflactor del consump 
privado) 
Costes laborales unitarios 
nominales 
Costes laborales unitarios 
reales (deflactor del PIB) 
Rentabilidad (1961-73=100) 1987 
3.6 
5.4 
1.7 
3.6 
-0.4 
82.7 1988 
3.8 
5.6 
1.8 
2.8 
-1.4 
87.7 1989 
5.0 
5.8 
0.7 
3.8 
-1.0 
91.2 1990 
4.5 
7.4 
2.7 
6.0 
0.7 
90.0 1991 
5.4 
7.0 
1.5 
5.7 
0.4 
88.5 1992 
4.6 
7.0 
2.3 
4.6 
0.0 
88.2 1993 
3.8 
4.1 
0.3 
2.7 
-0.9 
86.3 
Incluidos tos nuevos estados federados alemanes a partir de 1992. 
v) A finales de 1992, las autoridades económicas se vieron obligadas a afrontar la 
recesión a partir de una situación muy desequilibrada, cuyos principales rasgos eran: 
15-
Las situaciones presupuestarias eran muy preocupantes, con unos déficit 
presupuestarios crecientes en la mayoría de países y con unos coeficientes de deuda-
PEB crecientes en todos ellos. 
Los salarios empezaban a ajustarse a las nuevas condiciones económicas, pero los 
salarios per capita seguían creciendo a una tasa claramente incompatible con los 
objetivos de estabilidad. 
Por último,a pesar del comienzo prudente de un proceso de flexibilización, la política 
monetaria seguía siendo muy restrictiva ya que los tipos de interés se mantenían 
elevados, especialmente en términos reales (véase cuadro 6), y la curva de rendimiento 
era invertida y pronunciadamente negativa. 
1.2.2. Política presupuestaria en 1993 
Debido a la recesión general, en 1993 ningún Estado miembro logró reducir su déficit 
presupuestario, expresado en porcentaje del PIB (necesidad neta de financiación de las 
administraciones públicas, definición de la contabilidad nacional que incluye la 
Administración central, las 
Gráfico 9 
Deuda pública bruta viva y necesidad neta 
de financiación de las administraciones públicas 
en la CE 
(% del PIB) i 70 
60 
50 
40 
70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 administraciones regionales y locales y la 
seguridad social). Siete países, Dinamarca, 
Alemania, Grecia, España, Francia, 
Portugal y el Reino Unido, experimentaron 
un incremento considerable de su déficit 
(véase cuadro 10). Especialmente acusado 
fue el deterioro registrado en Portugal, 
España y el Reino Unido. En Italia se 
logró contener el déficit con medidas 
fiscales rigurosas. Algunos Estados 
miembros reconocieron la gravedad de la 
recesión y permitieron la intervención de 
los "estabilizadores automáticos", lo que 
provocó cierto deterioro de su situación 
presupuestaria. Otros países, como, 
Francia, el Reino Unido y Dinamarca, 
llegaron incluso a adoptar medidas 
discrecionales de apoyo de la demanda, a 
pesar de contar con un limitado margen de 
maniobra. Además, todos los países 
revisaron sus programas de gasto con objeto de realizar principalmente aquellos gastos con 
mayores repercusiones sobre el crecimiento y el empleo, de los que los gastos en inversión 
pública constituyen el ejemplo más claro. A este respecto, es interesante observar que la 
inversión pública aumentó de 2,6 puntos del PIB en 1988 a 3 puntos en 1993, a pesar de la 
presión sobre el gasto público ejercida por la recesión. 
Oraphiqua 10 
Dépenses totales et recetttes courantes de la 
Communauté -16-
El deterioro presupuestario provocó el rápido 
crecimiento de los coeficientes deuda-PIB de 
la mayoría de los Estados miembros. Por 
término medio, el coeficiente de 
endeudamiento aumentó cerca de 10 puntos 
porcentuales, pasando del 56,5% en 1989 al 
65,9% en 1993. Esto creó automáticamente 
una carga de intereses creciente para los 
presupuestos nacionales. Este tipo de gasto ya 
representa más del 11% del gasto público total y alrededor de 5!/2% del PIB Sin embargo, 
la reducción gradual de los tipos de interés en 1993 contribuyó a mitigar este problema. 
Mientras que los pagos por intereses se habían incrementado cerca del 14% en 1992, en 
1993 el incremento fue únicamente del 4%. 
Cuadro 10 80l1Ui3S4tSHt7HatMt1Kt394K 
B 
DK 
D 
GR 
E 
F 
IRL 
I 
L 
NL 
P 
UK 
CE Saldo primario de las 
administraciones públicas (saldo 
excluidos los pagos de intereses) Necesidad neta de financiación de 
las administraciones públicas 
% del PIB 
1991 
3.9 
5.1 
-0.5 
-3.5 
-1.2 
1.0 
5.6 
0.0 
-0.4 
3.6 
2.0 
0.3 
0.4 1992 
4.3 
4.2 
0.7 
0.4 
-0.4 
-0.5 
4.9 
1.9 
-1.9 
2.7 
3.8 
-3.0 
0.4 1993 
3.7 
3.1 
0.1 
-0.5 
-2.2 
-2.2 
4.2 
2.0 
-1.7 
2.3 
-1.3 
-4.5 
-0.9 1991 
* -6.8 
-2.2 
-3.2 
-16.3 
-5.2 
-2.1 
-2.0 
-10.2 
-1.0 
-2.5 
* -6.6 
-2.7 
-4.6 1992 
* -7.1 
-2.6 
-2.6 
-13.2 
-4.6 
-3.8 
-2.3 
-9.5 
-2.5 
-3.5 
* -3.3 
-6.3 
-5.0 1993 
* -7.0 
-4.4 
* -3.3 
-15.5 
-7.2 
* -5.5 
* -2.3 
-9.4 
-2.5 
-4.0 
* -7.1 
* -7.6 
* -6.0 
Estimaciones de la Comisión Europea de noviembre de 1993, excepto en el caso de las cifras señaladas con un asterisco, que 
incluyen datos más recientes. 
Durante 1993 resultó evidente que los Estados miembros, ya habían agotado el margen de 
estímulo de la economía a través del presupuesto y que cualquier medida en este sentido 
afectaría seriamente a la credibilidad de la política económica y tendría más efectos 
negativos que positivos sobre el conjunto de la economía. 
-17-
Cuadro 11 
B 
DK 
D 
GR 
E 
F 
IRL 
I 
L 
NL 
P 
UK 
CE Deuda pública bruta i) Pago de intereses 
% del PIB 
1991 
(2) 129.5 
(3) 64.2 
42.1 
(4) 103.9 
45.2 
35.5 
97.0 
101.4 
(5) 6.2 
79.0 
69.4 
35.8 
57.0 1992 
(2) 131.9 
(3) 68.4 
44.8 
(4) 110.2 
48.2 
39.5 
94.5 
108.0 
(5) 7.3 
79.7 
61.7 
41.8 
60.9 1993 
(2) 138.4 
(3) 80.6 
48.9 
(4) 121.2 
55.9 
44.1 
99.0 
118.1 
(5) 10.0 
81.4 
66.4 
(6) 48.8 
65.9 1991 
10.6 
7.3 
2.8 
12.8 
4.0 
3.1 
7.7 
10.2 
0.6 
6.2 
8.4 
3.0 
5.0 1992 
11.2 
6.8 
3.3 
13.6 
4.2 
3.4 
7.1 
11.4 
0.6 
6.2 
9.0 
2.9 
5.4 1993 
10.7 
7.5 
3.5 
15.0 
5.0 
3.7 
7.3 
12.0 
0.8 
6.3 
7.6 
3.1 
5.6 
Estimaciones de la Comisión Europea. (1) Deuda bruta consolidada de las administraciones públicas en 
valor nominal. (2) Excluida la deuda de la Seguridad Social. (3) Los depósitos del Estado en el banco 
central, las obligaciones privadas en posesión del Estado y la deuda relacionada con las empresas 
públicas representaban el 17,8% del PIB en 1991, el 20,1% en 1992 y 27,3% en 1993. (4) Excluida la 
deuda relacionada con actividades militares. No incluidos en 1993 diversos saldos pendientes en el 
sector bancario. (5) No consolidada. Excluida la deuda de la Seguridad Social. (6) Fin del ejercicio 
presupuestario (31 de marzo de 1994). 
1.2.3. Evolución salarial 
Durante 1993 se produjo una substancial moderación de los aumentos salariales. El 
aumento medio de los salarios nominales per capita para el conjunto del año fue del 4,1% 
frente al 7% para 1992 (véase cuadro 9). Como la productividad continuó aumentando, 
aunque fuera a causa de una reducción del empleo superior a la caída de la producción, se 
produjo una sensible disminución de los costes laborales unitarios, que, según estimación, 
aumentaron sólo un 2,7% en 1993, frente a más del 4% en 1992. Así, en comparación co 
los dos o tres años anteriores, la evolución media en la CE mejoró enormemente, aunque 
esta mejora no bastó para lograr el objetivo de estabilidad fijado por las autoridades. 
Además, si se compara con la evolución 
registrada en los principales países 
competidores de la Comunidad, los 
aumentos salariales en la CE seguían siendo 
relativamente elevados. 
Sin embargo, en algunos Estados miembros 
la evolución de los salarios era menos 
satisfactoria. En Grecia, la tasa de aumento 
de los salarios nominales per capita se Gráfico 11 
CE: Inflación y salarios 
axdutdo» tot ruavoa astado* «adarado» atamán»»; variación porcartual anual) 
:y.gffl$Çfâ& 
18 
mantuvo al elevado nivel de 1992 (superior al 11%), aunque los salarios reales 
disminuyeron. En España y Portugal, los aumentos salariales fueron menores que en 1992, 
pero seguían siendo muy superiores a la media comunitaria y eran claramente incompatibles 
con el creciente desempleo. Por su parte, Dinamarca, Francia e Italia registraron unos 
aumentos salariales medios muy inferiores a la media comunitaria. 
A pesar de la recesión, los costes salariales reales per capita aumentaron, aunque sólo fuese 
ligeramente (+ 0,5% en términos reales). Como los aumentos salariales eran inferiores a los 
incrementos de productividad en aproximadamente un punto porcentual, se vio mejorada la 
rentabilidad de la inversión. De hecho, el resultado medio para 1993 se ajustaba a la regla 
empírica contemplada en el Libro Blanco y en las Orientaciones de política económica 
(aumento de los costes salariales reales per capita un punto por debajo de los incrementos 
de productividad). 
A finales del año, aparecieron signos de que los aumentos salariales se estaban haciendo 
aún más moderados y de que podría estar desapareciendo la contraposición entre los 
aumentos salariales y la estabilidad de precios, que había constituido un rasgo distintivo de 
la política económica del período 1990-1992. 
1.2.4. Política monetaria 
Para el conjunto de la Comunidad, las condiciones monetarias se relajaron en 1993, tanto 
antes como después de la nueva crisis del MTC ocurrida en julio. Los tipos de interés a 
corto plazo bajaron en la mayoría de países y, aunque la inflación estaba disminuyendo, se 
produjo una caída de los tipos reales a corto plazo (reducción de más de cuatro puntos en 
los tipos de interés nominales a corto y de aproximadamente tres puntos y medio en los 
tipos reales a corto, de diciembre de 1992 a diciembre de 1993, para la media de la CE, 
(véase cuadro 16). Los tipos nominales a largo plazo también siguieron reduciéndose, 
aunque disminuyó en gran medida el grado de inversión de las curvas de rendimiento 
respecto de principios del año. 
Gráfico 12 
Tipos de interés reales a corto y a largo plazo en la CE 
(cifra» Uiiiamlirt»»; npom d* iraara» manot tata d* remetan) 
io .y.......... Estas tendencias no se mantuvieron durante 
todo el año. De hecho, en diversos países 
existía una inestabilidad considerable en los 
tipos de interés y en los tipos de cambio, a 
consecuencia de los períodos de turbulencia 
que seguía atravesando el MTC. El año se 
inició con una gran presión sobre el franco 
francés, que remitió una vez que los bancos 
centrales y gobiernos franceses y alemanes 
reiteraron su declaración conjunta de apoyo a 
la paridad de sus monedas realizada el anterior 
mes de septiembre. Sin embargo, los diferenciales de los tipos de interés a corto plazo 
franceses se mantuvieron a un nivel elevado durante todo el primer trimestre de 1993. A 
19-
Orifico 13 
Tipos de interés en algunos 
Estados miembros 
Corto plazo finales de enero, tras un período de intensa 
presión del mercado, los tipos centrales 
bilaterales de la libra irlandesa se redujeron 
en un 10%. Inmediatamente después, la 
corona danesa se vio sometida a fuertes 
presiones. No obstante, una intervención 
concertada y la reducción de los tipos de 
interés del Bundesbank calmó los mercados 
de divisas. 
En la primavera, tras las elecciones 
generales francesas y una vez que el nuevo 
gobierno hubo reafirmado su apoyo a la 
política del "franco fuerte", las presiones 
sobre el franco francés disminuyeron 
rápidamente, permitiendo la reducción de 
los diferenciales respecto del marco alemán, 
que a finales de junio pasaron a ser negativos. De hecho, los tipos de interés a corto plazo 
eran inferiores a los alemanes en todos los restantes países adheridos al sistema de banda 
estrecha a excepción de Dinamarca (cuyos diferenciales siguieron siendo ligeramente 
positivos). En cuanto a las monedas adscritas al sistema de banda ancha, la peseta y el 
escudo fueron devaluadas nuevamente en el mes de mayo (8% y 6,5%, respectivamente). 
En el mes de julio, en varios países cuya política monetaria estaba vinculada a la de 
Alemania se desarrolló una tensión generalizada debido a la percepción de una actividad 
débil o decreciente, a un desempleo creciente y al deterioro de la situación presupuestaria 
del sector público. En tales circunstancias, los mercados estimaron que a los países 
afectados les sería difícil seguir defendiendo la banda estrecha mediante aumentos de los 
tipos de interés. 
A principios de agosto, las autoridades monetarias tomaron la decisión de ampliar la banda 
del MTC hasta un ± 15% para todas las monedas participantes en el sistema sin modificar 
los tipos centrales(l). La ampliación de las bandas ocasionó la reintroducción de un riesgo 
bidireccional en el sistema. Los mercados tuvieron que evaluar la sostenibilidad de la 
política monetaria en cada país en función de factores estructurales, sin que haya influido la 
búsqueda de unos diferenciales de tipo de interés excepcionalmente elevados. Inicialmente, 
-20 
varias monedas se depreciaron significativamente frente al marco alemán. Posteriormente, 
los recortes de los tipos de interés en Alemania permitieron reducciones en otros países del 
MTC. 
Cuadro 12: Tipos de cambio efectivos nominales (cifras trimestrales; 1992-1= 100) 
B 
DK 
D 
GR 
E 
F 
IRL 
I 
NL 
P 
UK 
CE 1992-111 
102.14 
103.59 
103.42 
95.68 
99.90 
103.72 
102.57 
100.06 
102.12 
102.41 
100.78 
105.79 1992-IV 
104.18 
106.07 
105.53 
92.76 
92.33 
106.05 
105.19 
88.58 
104.49 
101.65 
88.39 
98.59 1993-1 
104.27 
107.34 
105.68 
90.35 
92.38 
106.35 
99.73 
81.62 
104.88 
100.10 
86.79 
95.03 1993-11 
103.61 
106.47 
104.60 
88.46 
87.20 
106.02 
96.23 
82.30 
104.29 
96.39 
88.76 
93.87 1993-111 
101.04 
101.52 
104.43 
85.76 
81.15 
102.70 
93.07 
80.57 
104.35 
90.42 
89.79 
90.13 1993-IV 
100.54 
103.07 
105.13 
84.07 
80.81 
103.52 
94.32 
77.83 
105.17 
89.29 
89.85 
89.93 
Respecto de los 20 socios comerciales más importantes (9 socios comerciales para el conjunto de la 
CE).. 
En algunos países la coyuntura experimentó cierta mejora respecto de la de Alemania, 
reduciéndose los diferenciales y permitiendo que, a finales de 1993, la mayor parte de las 
monedas anteriormente adheridas a la banda estrecha volvieran a oscilar dentro de sus 
antiguas bandas El hecho de que las autoridades afectadas no utilizasen el margen de 
maniobra que ofrecía la decisión de agosto tiene repercusiones positivas para la 
cooperación económica y monetaria. 
Al margen del MTC, la libra esterlina 
alcanzó su cotización mínima a finales de 
enero, como consecuencia de una 
reducción de los tipos de interés hasta el 
6%, aunque durante el resto del año 
experimentó una recuperación bastante 
sostenida. En noviembre tuvo lugar una 
nueva reducción de los tipos de interés en 
un contexto de reducción generalizada de 
los mismos en toda Europa. La lira italiana 
registró fuertes fluctuaciones durante todo 
el año, principalmente como consecuencia 
de la reacción del mercado a la evolución 
política. Cuadro 13 : 
Objetivos monetarios y crediticios 1993 
D 
F 
E 
I 
UK M3 
M2 
M3 
(nueva) 
M3 
ALP + CP 
ALP(1) 
PSCE (2) 
M2 
M4 
M0 Objetivo 
4.5-6.5 
4 - 6.5 
4 - 7 
4.5 - 7.5 
5 - 7 
3 - 9 
0 - 4 Resultado 
(tasa anual) 
8.1 (Die.) 
0.0 (93-IV) 
-1.5(93-IV) 
8.1 (Die.) 
7.5 (Die.) 
8.6 (Die.) 
7.9 (Dez.) 
4.9 (Nov.) 
5.8 (Die.) 
(1) Crédito interno al sector privado 
(2) 
21 -
La turbulencia en el seno del MTC fue un factor que contribuyó a una evolución muy 
divergente de los agregados monetarios. Entre los países de la Comunidad que fijar on 
objetivos para sus agregados, éstos se rebasaron en Alemania, España y (al margen del 
MTC) Italia, mientras que Francia quedó muy por debajo de ellos. En los países en que se 
rebasaron los objetivos, resultó ser menos fuerte que en el pasado la relación entre los 
agregados monetarios y las variables objetivo de política económica (la inflación 
subyacente disminuyó en estos tres países, mientras que la actividad quedó estancada o 
disminuyó). Sin embargo, en Francia el hecho de no haberse alcanzado los objetivos se 
debió, además de a factores específicos, al débil crecimiento de la renta nominal, que 
probablemente se prosiguió en el último trimestre del año. 
Gráfico 14 
Tipos de cambio en la Comunidad 
Variación porcentual de la cotización de las monedas de los Estados miembros 
respecto del marco alemán a partir de septiembre de 1992 
5, 
SEP NOV EN MAR MAY JUL SEP NOV EN 
5 
0 
SEP NOV EN MAR MAY JUL SEP NOV EN SEP NOV EN MAR MAI JUL SEP NOV 
-22-
1.2.5. Políticas de ajuste estructural 
Los Estados miembros han adoptado recientemente importantes medidas en el ámbito de la 
política estructural. En particular, varios países han emprendido o continuado programas de 
privatización (Italia, Francia, España, Bélgica, Irlanda, Portugal), han reducido o 
reorientado subvenciones (Alemania e Irlanda) o han suprimido obstáculos administrativos 
y legales de acceso al mercado (Grecia). 
Diversos países han tomado medidas resueltas para perfeccionar los programas de 
formación, orientándolos más hacia las personas que han abandonado el sistema educativo 
y a los desempleados (Reino Unido, Francia). Casi todos los países han adoptado medidas 
de apoyo a las empresas pequeñas, que van desde incentivos fiscales hasta ayudas de puesta 
en marcha o simplificación de los procedimientos administrativos. Italia ha tomado 
importantes medidas encaminadas a mejorar el funcionamiento de su administración 
pública. 
También se han tomado medidas relacionadas con el mercado de trabajo y los costes 
laborales. En España, un importante elemento de la política económica está constituido por 
la reforma estructural, especialmente la del mercado laboral (por ejemplo, legalización de 
las agencias de empleo privadas). En Italia, la abolición de la indización de los salarios 
("scala mobile") en 1992 estuvo seguida, en julio de 1993, por un acuerdo sobre la 
necesidad de que la evolución salarial sea compatible con los objetivos establecidos en 
materia de inflación, así como por una serie de medidas tendentes a fomentar la flexibilidad 
del mercado de trabajo. En Bélgica, el "Plan Global" ha introducido un nuevo índice para la 
adaptación de los salarios (el "índice sanitario", que excluye los precios del tabaco, las 
bebidas alcohólicas y el petróleo) y la congelación de los salarios reales para 1995-1996. En 
Alemania, los interlocutores sociales han acordado ampliar el calendario para la igualación 
de los salarios de algunos sectores industriales clave entre la parte occidental y la parte 
oriental del país. 
Con objeto de mejorar la oferta de trabajo, se abordaron algunos aspectos importantes del 
sistema de seguridad social. En Francia, Italia, Portugal y el Reino Unido se introdujeron 
requisitos más estrictos para la adquisición de derechos a pensión (aumento de la edad de 
jubilación o del período de cotización), y en Bélgica y España se aplicaron reglas más 
estrictas para el pago del subsidio de desempleo. A fin de reducir las elevadas cuotas de la 
seguridad social, en Bélgica, Francia y España se redujeron las cuotas empresariales para 
algunas categorías de empresas. El Reino Unido ha emprendido un programa destinado a 
animar a las empresas a invertir en programas de formación con objeto de mejorar las 
cualificaciones de su mano de obra. ^ 
-23-
Aunque algunas de estas medidas sólo darán sus frutos a medio plazo, y a pesar de que las 
medidas estructurales son impopulares en época de recesión, los Estados miembros deberán 
proseguir estos esfuerzos de ajuste estructural con el fin de permitir una evolución 
uniforme de la economía y el mercado de trabajo en los próximos años. La decisión del 
Consejo de Bruselas de establecer un plan de acción basado en el Libro Blanco contribuirá 
a una aplicación más eficaz de la reforma estructural tanto a nivel nacional como a nivel 
europeo. 
1.2.6. Iniciativa de crecimiento de Edimburgo y Copenhague 
La iniciativa de crecimiento de Edimburgo fue lanzada por el Consejo Europeo de 
diciembre de 1992 como reacción frente a la ralentización de la actividad económica 
observada a principios de los años noventa. Fue concebida como instrumento para 
promover la recuperación económica y el empleo a través de la inversión, por ejemplo, en 
infraestructuras de transporte, energía, comunicaciones y medio ambiente, concediéndose 
prioridad al desarrollo de las redes transeuropeas. Dicha iniciativa pretende explotar 
plenamente el margen de maniobra que ofrecen los presupuestos nacionales, así como 
fomentar la confianza de los agentes económicos, sin que se produzca un desvío respecto 
del objetivo de consolidación presupuestaria a medio plazo. 
Los progresos realizados en relación con la iniciativa de crecimiento han sido seguidos muy 
de cerca por el Consejo Ecofin y los Consejos Europeos de Copenhague y Bruselas, de 
junio y diciembre de 1993, que han permitido confirmar la estrategia general a seguir. En 
primer lugar, las medidas tomadas en el ámbito de la iniciativa de crecimiento deben ser 
compatibles con las exigencias a medio plazo del Tratado de la Unión Europea. En segundo 
lugar, deben proporcionar un estímulo a corto plazo a la actividad económica sin afectar a 
las perspectivas de crecimiento a más largo plazo. Por último, deben conistir en una 
combinación de medidas nacionales y comunitarias. 
En 1993, se concedieron préstamos por un importe cercano a los 3 400 millones de ecus 
para 59 proyectos en el marco del mecanismo temporal de préstamo del BEI de 8 000 
millones de ecus (incluidos los 3 000 millones de ecus adicionales acordados en el Consejo 
de Conpenhague) La inversión total para estos proyectos se estima en 29 100 millones de 
ecus. Los avances hacia el establecimiento del Fondo de Inversión Europeo han sido 
inferiores a los previstos, pero se han logrado progresos considerables en la aceleración de 
la inversión en el marco del nuevo Fondo de Cohesión. Tras la presentación de proyectos 
por los cuatro países a los que está destinado el Fondo de Cohesión, la Comisión ha 
aprobado la concesión de unos créditos totales superiores a 1 500 millones de ecus para la 
realización de más de 230 proyectos. 
-24-
Con el establecimiento de la nueva generación de "marcos comunitarios de apoyo", en 
1994 se pondrán a disposición 8 000 millones de ecus para la realización de inversiones con 
cargo a los Fondos Estructurales de la Comunidad. La necesidad de aumentar los recursos 
destinados a las PYME ha quedado cubierta mediante la aprobación por el Consejo de un 
nuevo programa de acción plurianual con un gasto global de 112,2 millones de ecus, de los 
cuales 85 millones corresponden a nuevas ayudas decididas en el marco de la iniciativa de 
crecimiento. Además, el Consejo Europeo de Copenhague decidió la concesión de 
préstamos adicionales por valor de 1 000 millones de ecus, en el marco del mecanismo 
temporal de préstamo del BEI, para las medidas tendentes a mejorar la capacidad de 
creación de puestos de trabajo de las PYME. Lamentablemente, la aplicación de esta 
medida ha tropezado con algunos obstáculos que han retardado sus efectos. 
-25-
Sección 2: Perspectivas a partir de 1994 
A principios de 1994 han aparecido indicios de que el acusado deterioro de la confianza y 
de otros indicadores de opinión, que se había producido en la primera mitad del pasado 
año, ha cesado e incluso ha experimentado cierta mejora en algunos casos. Aunque algunos 
de los indicios son contradictorios, existe la impresión general de que la recesión de la 
Comunidad puede haber tocado fondo. No obstante, los indicadores más recientes no 
apuntan a una rápida recuperación. A finales del pasado año, los servicios de la Comisión 
habían previsto para 1994 un crecimiento moderado del PIB de la Comunidad del VA% y el 
2% para 1995. A pesar del considerable riesgo inherente a todo ejercicio de previsión, la 
evolución registrada desde entonces no induce a rectificar dichas previsiones. 
Según estas previsiones de la Comisión, la cifra total de desempleados seguirá creciendo 
durante ambos años hasta llegar al 11%% en 1995, tasa sin precedentes en la historia de la 
Comunidad, antes de comenzar a disminuir. Se prevé que la inflación siga reduciéndose, 
mientras que el ritmo de reducción de los déficit presupuestarios disminuirá como 
consecuencia de la lenta recuperación. 
Cuadro 14: Economía de la CE: Empleos y cecursos de bienes y servicios 
(variación porcentual anual real) 
Consumo privado 
Consumo de las Adm. públicas 
Formación bruta de capital fijo 
Demanda interna (incluidas las existencias) 
Exportaciones de bienes y servicios b) 
Importaciones de bienes y servicios b) 
PRODUCTO INTERIOR BRUTO 1993 
-0.1 
0.5 
-4.6 
-1.3 
3.6 
-3.1 
-0.3 1994 a) 
0.3 
0.5 
2.0 
1.0 
5.7 
2.6 
1.3 1995 a) 
1.3 
0.4 
4.5 
1.9 
5.8 
3.9 
2.1 
a) Previsiones b) Solo comercio extracomunitario 
Las cifras que figuran en el cuadro 14 representan el punto medio de una serie de 
posibilidades. El grado de incertidumbre de estas previsiones es particularmente elevado 
porque la economía comunitaria parece próxima a un punto de inflexión y, por 
consiguiente, la confianza de los consumidores, muy difícil de predecir, desempeñará un 
importante papel. 
23-03-84 
-26 
Gráfico 15 
Indicadores de opinión (CE) 
Confianza de las empresas Confianza de tos 
consumidores 
6 13 6 13 6 12 6 13 6 12 6 12 6 12 
87 | M | 89 | 90 | 91 | 92 I 93 6 12 6 12 6 12 6 12 6 12 6 12 6 12 
87 | 88 | 89 | 90 | 91 | 92 | 93 
Pequeñas modificaciones de los hábitos de ahorro de las economías domésticas pueden 
producir variaciones significativas en la tasa de crecimiento del consumo privado, que es 
con mucho el principal componente de la demanda total. Podrían darse unos resultados 
peores de los previstos si la confianza de los inversores no comienza a mostrar signos de 
restablecimiento. Por otra parte, podría realizarse una recuperación más fuerte si se 
produjese un incremento substancial de las exportaciones comunitarias o si los primeros 
indicios de reactivación fuesen suficientes para restablecer la confianza de los 
consumidores. En ambos casos, la inversión, de la que se espera una ligera recuperación 
debido a factores cíclicos y al menor coste del dinero, podría recibir un impulso adicional. 
En los siguientes apartados se examina la importancia relativa de los factores contrarios y 
favorables al crecimiento de la Comunidad a corto plazo, poniéndose de relieve el elevado 
margen de riesgo de cualquier previsión sobre la evolución de la Comunidad en los 
próximos dos años. 
Factores contrarios al crecimiento 
Una visión pesimista podría justificarse por la constante, aunque decreciente, influencia de 
algunos de los principales factores recesivos durante los últimos dos años, a saber, 
condiciones monetarias restrictivas, dificultad de las empresas comunitarias para 
aprovechar un entorno económico internacional relativamente favorable y persistencia de 
un bajo grado de confianza de los agentes económicos, especialmente de los consumidores. 
23-03-94 
-27-
A pesar de las reducciones que tuvieron lugar en 1993, los tipos de interés a corto plazo se 
mantienen elevados habida cuenta de la situación cíclica de la economía comunitaria. Como 
los consumidores y empresarios apenas cuentan con los posibles efectos favorables de un 
relajamiento monetario prudente en 1994, quizás resulte necesario acelerar la bajada del 
precio del dinero con el fin de permitir el restablecimiento de la confianza de los agentes 
económicos y la reactivación. Dicha aceleración podría realizarse si la tendencia actual a la 
reducción de las presiones inflacionistas se confirmase en los próximos meses. 
Por otra parte, aunque se prevé un aumento gradual de la producción y el comercio 
mundiales en 1994 y 1995, mientras la competitividad de la Comunidad a todos los niveles, 
no sólo a nivel de costes, siga siendo relativamente reducida, los exportadores comunitarios 
no podrán beneficiarse de dicho aumento. La persistencia de un bajo nivel de confianza de 
empresarios y consumidores también podría frenar el crecimiento en 1994, debido a la 
persistencia de la incertidumbre derivada de unos niveles de desempleo elevados y 
crecientes y de la pérdida de credibilidad en la realización de la UEM que han acarreado las 
turbulencias monetarias. 
Además de diversos factores contrarios al crecimiento que actúan desde hace varios años, 
hay un factor adicional que podría desempeñar un papel creciente en 1994 y 1995. Dado el 
alarmante ritmo de deterioro de la situación presupuestaria de los Estados miembros, 
algunos de ellos anunciaron o emprendieron la aplicación de programas ambiciosos de 
saneamiento presupuestario en los últimos meses del pasado año. Estos programas son 
esenciales para situar a los presupuestos nacionales en una posición más sostenible y 
saneada, tras el rápido deterioro registrado en el últimos años, y constituyen un requisito 
fundamental parala vuelta de las economías afectadas a una senda de fuerte crecimiento a 
medio plazo. 
Aunque no existe duda alguna sobre sus ventajas a largo plazo, no está claro en qué medida 
el efecto moderador sobre la demanda de estas estrategias de austeridad financiera a corto 
plazo puede quedar compensado por los efectos favorables que podrían derivarse de unos 
menores tipos de interés y del restablecimiento de la confianza. Estos efectos serán mayores 
cuanto más convenzan dichos programas a los agentes económicos de que las autoridades 
están en condiciones de reducir los déficit presupuestarios. 
Factores favorables al crecimiento 
Una visión más optimista puede justificarse mediante una evaluación más alentadora del 
comportamiento de los consumidores, basada, por ejemplo, en los progresos realizados en 
la reducción del endeudamiento de las economías domésticas. Su tasa de ahorro podría 
23-03-34 
-28-
bajar más de lo esperado y podría registrarse una mayor recuperación del consumo privado, 
creando así una espiral consumo-inversión. Incluso en el caso de que dicha hipótesis no se 
verificara, la inversión podría incrementarse más de lo previsto. Tras una reducción 
superior a 4V4 puntos el pasado año, se prevé que la formación de capital fijo aumente 2 
puntos en 1994 y prosiga incrementándose para alcanzar un 414% en 1995. La conjunción 
de gran número de factores podría ampliar el proceso de reactivación inducida por la 
inversión dentro de la Comunidad: 
• Tras varios años de contracción de la inversión, ahora resulta posible su recuperación 
por razones meramente cíclicas; 
• La moderación de los salarios y de los costes laborales unitarios nominales ha 
contribuido substancialmente a aumentar la rentabilidad de la inversión, que actualmente 
es superior a la que se había registrado en la misma fase del ciclo durante recesiones 
anteriores (véase gráfico 5); 
• El desarrollo de proyectos en el marco de programas específicos de ayuda tendentes a 
reorientar el gasto público en favor de inversiones en infraestructura y otras inversiones 
de capital que fomentan el crecimiento; 
• Una mejora de la competitividad de la Comunidad mayor que la prevista, como 
consecuencia del bajo aumento de los costes laborales unitarios y de unas cotizaciones 
de las monedas comunitarias inferiores a las esperadas; 
• Expectativas de un entorno más favorable para la demanda interna, debido a una 
evolución favorable en los ámbitos mencionados y a unos precios de la energía 
moderados y en descenso; 
• Perspectivas de mejora de la demanda exterior como resultado del dinamismo de algunas 
importantes economías y de la aplicación de los acuerdos del GATT. 
Una aceleración de la tendencia actual a la baja del precio del dinero ampliaría los efectos 
de todos estos factores pudiendo llevar a una recuperación más rápida de lo previsto. 
En cuanto a las mejores perspectivas de la demanda exterior mencionadas anteriormente, es 
importante examinar las tendencias globales de la producción y el comercio mundiales, así 
como los resultados de los distintos países o de grupos de países. En primer lugar, debe 
subrayarse que las perspectivas de crecimiento de la producción mundial para 1994 y 1995 
se han hecho algo más favorables en los últimos meses. Este mayor optimismo se deriva 
fundamentalmente de un dinamismo de las economías de Estados Unidos y Canadá superior 
al previsto. Se espera que el crecimiento de la producción mundial, excluida la Comunidad, 
23-03-94 
-29-
iMA ,^c j . Cuadro 15:Crecimiento mundial 
para 1994 y 1995, sea aproximadamente un 
cuarto de punto superior al barajado en las 
previsiones del otoño de 1993, previéndose 
actualmente un crecimiento del 3% para el 
presente año y del 3,5% para 1993. En lo que 
se refiere al comercio mundial, las 
perspectivas actuales también son más 
optimistas que las de octubre y noviembre de 
1993 debido principalmente, como en el caso 
del crecimiento del PIB, a la evolución | 
registrada en los Estados Unidos. No sólo se 
espera que el crecimiento de los Estados 
Unidos sea superior en 1994 y 1995 al que se 
había previsto, sino que también se espera que 
aumente su propensión a importar. Se supone 
que el comercio mundial, excluida la 
Comunidad, y ateniéndose al volumen de 
importaciones, aumentará entre un 8% y un 
8,5% durante el período, lo que corresponde aproximadamente a un punto por encima de la 
hipótesis manejada en las previsiones de otoño de 1993. Es importante para los 
exportadores comunitarios explotar más activamente estas oportunidades exteriores 
adicionales que están apareciendo. PIB-PNB (variación porcentual anual real) 
EE 
EU 
Japón 
AELC 
Mundo 1991 
1.4 
-0.8 
4.4 
-0.5 
0.8 1992 
1.1 
2.6 
1.3 
-0.3 
1.7 1993 
-0.3 
3.0 
-0.1 
-0.4 
1.6 1994 
1.3 
3.5 
0.8 
1.7 
2.6 1995 
2.1 
2.6 
2.8 
2.9 
3.1 
IMPORTACIONES (variación 
porcentual anual real) 
OCDE 
EADa) 
PMDb) 
Mundo 
excluida 
la CE 
Mundo 15 
14.1 
10.0 
1.8 
3.0 3.6 
,10.3 
14.6 
6.2 
5.0 1.0 
13.8 
12.2 
8.4 
3.4 5.0 
12.3 
8.8 
8.5 
6.4 5.2 
12.2 
8.9 
8.0 
6.5 
Previsiones de la Comisión Europea. 
(a) EAD: economías asiáticas dinámicas. 
(b) Países menos desarrollados (excluidas las EAD, los 
países de la OPEP y los países de Europa Central y 
Oriental). 
Previsiones a medio plazo con gran diversidad de resultados posibles 
Las previsiones a medio y largo plazo para la Comunidad muestran la gran diversidad de 
resultados posibles. Si en 1994 y 1995 la economía de la Comunidad evoluciona según las 
previsiones económicas básicas de la Comisión, es muy probable que en 1996 la tasa de 
crecimiento alcance el 3% y el desempleo comience a reducirse. Este resultado depende del 
esperado reforzamiento progresivo de las exportaciones, la inversión y la confianza de los 
consumidores, y aun más de la capacidad de evitar ciertos escollos. En primer lugar, se 
trata de evitar que vuelva a surgir el conflicto entre los objetivos de estabilidad de precios y 
el comportamiento de los salarios, que ya casi ha desaparecido. En segundo lugar, las 
autoridades deben lograr credibilidad en cuanto a su voluntad y capacidad de controlar la 
situación presupuestaria a medio plazo. Todos estos supuestos son importantes a fin de no 
hacer recaer un peso excesivo sobre la política monetaria, continuar una política económica 
equilibrada con bajos tipos de interés, mantener la confianza y poner en marcha el necesario 
proceso de aumento del ahorro nacional. 
No obstante, aunque se consiga evitar estos escollos y la economía comunitaria vuelva a 
una senda de crecimiento de aproximadamente el 3%, dicha situación será difícil de 
23-03-94 
-30-
mantener, y la esperada reducción del desempleo será de pequeña magnitud a menos que 
también se incremente la tasa de crecimiento potencial. Con vistas a lograr el objetivo de 
reducir substancialmente la tasa de desempleo, el Libro Blanco subraya la necesidad de 
actuar decididamente para reforzar el dinamismo de la economía comunitaria, aumentar su 
tasa de crecimiento potencial y lograr que el crecimiento sea más generador de empleo. 
El dinamismo de la economía comunitaria se reforzará aprovechando plenamente las 
posibilidades ofrecidas por el mercado interior, manteniendo un sistema comercial abierto, 
redoblando esfuerzos para mejorar los sistemas de formación y de investigación y 
realizando rápidamente el programa de redes de infraestructura (redes transeuropeas). Por 
otra parte, debe proseguirse la reforma del marco jurídico e institucional del proceso 
productivo con vistas a adaptarlo a las necesidades del mercado, al nuevo entorno 
internacional y tecnológico y a la necesidad de un crecimiento respetuoso con el medio 
ambiente. 
El aumento de la tasa de crecimiento potencial de la Comunidad depende de la creación de 
las condiciones que permitan un aumento de la tasa de crecimiento del capital y, por 
consiguiente, de la parte que representa la inversión en el PIB. Como ha puesto de relieve 
el Libro Blanco, esto depende de numerosos factores, algunos de los cuales escapan al 
control directo de los responsables políticos, pero en cualquier caso requiere un mayor 
aumento de la rentabilidad de la inversión y un incremento del ahorro nacional. A su vez, la 
evolución de estas dos variables depende de que los salarios reales sigan aumentando a 
menor ritmo qué la productividad media y de que el sector público vuelva a registrar tasas 
positivas de ahorro, lo que implica unos déficit presupuestarios substancialmente menores. 
Un crecimiento más generador de empleo requiere una actuación en numerosos sectores 
indicados en el Libro Blanco. En particular, deberán proseguirse los esfuerzos para mejorar 
la eficacia de los mercados laborales y aumentar su flexibilidad, adaptar el tiempo de trabajo 
a las necesidades de empresas y trabajadores, reexaminar los efectos sobre el empleo de las 
modalidades de financiación de la seguridad social y reducir, en la medida de lo posible, los 
costes salariales indirectos de los empleos menos remunerados y de los ocupados por 
jóvenes. 
23-03-94 
-31 -
Sección 3: Políticas de fomento del crecimiento y del 
empleo 
El Libro Blanco sobre "crecimiento, competitividad y empleo" indica claramente que, para 
reducir substancialmente el desempleo, la Comunidad necesita volver a un crecimiento 
sostenido y reforzar la capacidad de la Comunidad Europea de crear empleos. En lo que se 
refiere a este último aspecto, el marco definido en el Libro Blanco servirá de referencia 
para las políticas de los Estados miembros y la Comisión realizará el seguimiento de los 
progresos realizados en este sentido. 
Para lograr una mayor tasa de crecimiento, las Orientaciones de política económica 
adoptadas el pasado mes de diciembre por la Comunidad han confirmado la parte 
macroeconómica de la estrategia presentada en el Libro Blanco, cuyo objetivo es: 
i) fomentar la recuperación sin poner en peligro las perspectivas de crecimiento 
sostenido a medio plazo; 
ii) aumentar el dinamismo de la economía y su tasa de crecimiento potencial, con el fin de 
lograr y mantener unas mayores tasas de crecimiento. 
3.1. Reforzamiento de la recuperación 
La actual situación económica de la Comunidad plantea difíciles opciones. Como se ha 
indicado en la sección 1, la recesión de la economía comunitaria en su conjunto parece 
haber tocado fondo, pero la recuperación es, y probablemente será, moderada y vacilante. 
Las condiciones de la oferta son mejores que las existentes en el mismo punto del ciclo de 
recesiones anteriores, pero las expectativas de la demanda siguen siendo mediocres. Al 
parecer, las exportaciones al resto del mundo se están recuperando, pero su escasa 
importancia relativa (aproximadamente el 10% del PIB) no permite esperar fuertes 
impulsos al crecimiento por este lado. La inversión presenta signos de mejora, aunque es 
poco probable que aumente de forma considerable en tanto que no mejoren claramente las 
perspectivas globales de la demanda. 
Las autoridades competentes de toda la Comunidad coinciden en que el margen de 
maniobra es limitado La insatisfactoria situación presupuestaria se debe en gran parte al 
hecho de que la política fiscal no se haya utilizado para combatir los efectos de la recesión, 
y también al hecho de que haya partido de una situación de desequilibrio estructural. Según 
las conclusiones de las Orientaciones de política económica, un mayor deterioro de la 
situación actual únicamente tendría ventajas a muy corto plazo que con toda probabilidad 
serían sobradamente contrarrestadas por reacciones adversas en los mercados financieros y 
una mayor disminución de la confianza. 
23-03-94 
-32-
El ritmo de aumento de los salarios ha disminuido considerablemente, lo que ha contribuido 
a reducir la inflación y a mejorar la competitividad y la rentabilidad. A pesar de posibles 
presiones a la baja sobre la demanda agregada, los Estados miembros estiman generalmente 
que no puede descartarse completamente el riesgo de inflación de salarios y de precios. 
Una tasa de inflación del 3'/2% (deflactor del consumo privado) en 1994 representa una 
considerable mejora respecto de los últimos años, aunque no es suficiente para alcanzar el 
objetivo de las Orientaciones de política económica, y la erradicación de la inflación del 
sistema sigue siendo prioritaria. El logro de estas metas mejorará igualmente las 
expectativas y contribuirá al restablecimiento de la confianza. 
Al mismo tiempo, los Estados miembros se muestran firmemente decididos a tomar las 
medidas necesarias para mejorar el funcionamiento del mercado, con el fin de aumentar el 
dinamismo de la economía y eliminar los desincentivos al incremento de la productividad 
que pudieran resultar de una política de moderación salarial. 
En estas condiciones, el Libro Blanco ha llegado a la conclusión, implícitamente confirmada 
por las Orientaciones, de que la mayor aportación que podría hacer la política económica al 
fomento de la recuperación es la de continuar avanzando para eliminar la contraposición 
existente entre el objetivo de estabilidad y los resultados salariales y presupuestarios. Ello 
permitiría a los tipos de interés a corto plazo disminuir aun más de lo previsto, lo que 
tendría efectos muy positivos sobre la actuación de consumidores y empresas. Esto es de 
particular importancia, dado que la relajación de las condiciones monetarias en la 
Comunidad no permite aún seguir una política compatible con una fuerte recuperación de la 
actividad, y ello habida cuenta especialmente de la austeridad presupuestaria prevista para 
1994 y años posteriores en numerosos Estados miembros. En los siguientes apartados se 
examina la orientación actual de la política económica y los progresos realizados con vistas 
a establecer unas condiciones más propicias para una reducción de los tipos de interés. 
3.1.1. Orientación actual de la política monetaria 
Como se ha indicado en la sección primera, los tipos de interés a corto plazo disminuyeron 
significativamente a finales 1992 y en 1993. De hecho, en poco más de un año (de 
septiembre de 1992 a octubre de 1993), en Alemania, país de anclaje del MTC, los tipos de 
interés a corto plazo bajaron alrededor de 375 puntos básicos, mientras que en la 
Comunidad bajaron, por término medio, más de 500 puntos de septiembre de 1992 a enero 
de 1994. Aunque desde un punto de vista histórico, se trata de reducciones importantes y 
rápidas, los tipos de interés a corto plazo son aún demasiado elevados habida cuenta de la 
actual situación cíclica 
23-03-94 
-33 
de la economía comunitaria. La reducción de los tipos de interés ha sido posible en 
Alemania por la fuerte tendencia a la baja de la inflación subyacente (que era patente desde 
algún tiempo en los precios al productor y que se traduce cada vez más en unos acuerdos 
salariales moderados y en una desaceleración del aumento de los precios al consumo), y en 
el resto de la Comunidad por unas tasas de inflación que en varios países ya son 
compatibles con el objetivo de estabilidad de precios a medio plazo y siguen disminuyendo. 
Cuadro 16: Evolución reciente de los tipos de interés en la Comunidad 
Tipos a corto plazo 
Tipos a largo plazo 
Tipos a largo 
menos tioos a corto 
Tipos reales a corto 
plazo 
Tipos reales a largo 
plazo Die. 
92 
11.0 
9.6 
-1.4 
7.1 
5.8 Fev. 
93 
10.2 
8.8 
-1.4 
6.4 
5.1 Abr. 
93 
9.2 
8.7 
-1.2 
5.6 
5.1 Jun. 
93 
8.1 
8.1 
0.0 
4.7 
4.7 Ag. 
93 
7.9 
7.4 
-0.5 
4.2 
3.8 Oct 
93 
7.5 
7.0 
-0.5 
4.1 
3.6 Die. 
93 
6.9 
6.6 
-0.3 
3.6 
3.3 En. 
94 
6.7 
6.5 
-0.2 
3.2 
3.0 
Medias ponderadas para la Comunidad; corto plazo: 3 meses, largo plazo: 10 anos; utilización del Indice de precios al 
consumo como deflactor para el cálculo de los tipos reales 
Conviene mantener la política monetaria seguida con éxito en 1993. Un indicador de este 
éxito es la fuerte disminución del grado de inversión de la curva de rendimiento que ha 
acompañado a la baja de los tipos a largo plazo. El principal efecto de la continuación de la 
política monetaria de 1993 sobre la curva de rendimientos sería probablemente el de 
proseguir la normalización de dicha curva con unos tipos a corto plazo que seguirían 
bajando y unos tipos a largo prácticamente invariables. 
En este contexto, el vigor del crecimiento económico registrado en los Estados Unidos y la 
tendencia al alza de los tipos a corto de este país que probablemente resultará podrían venir 
acompañados de una nueva apreciación del dólar. Teniendo en cuenta la rápida tasa de 
crecimiento de los Estados Unidos y la atonía actual de la economía europea, dicha 
evolución no sería inadecuada para ambas partes. 
No obstante, debe observarse que las significativas reducciones de los tipos de interés a 
corto realizadas en la Comunidad en 1993 no sólo dependían del proceso de deflación, sino 
también de la creación de mejores perspectivas de saneamiento presupuestario a medio 
23-03-84 
- 34 -
plazo. Esta restricción aún persiste, mientras que la continuación de la baja de tipos de 
interés y, por consiguiente, la mejora de las perspectivas de crecimiento contribuirán al 
proceso de reducción de los déficits presupuestarios (en varios países, éstos se 
incrementaron en 1992-1993, no sólo como consecuencia directa de la recesión sino 
también debido a los esfuerzos de fomento de la actividad mediante la política 
presupuestaria). Sin embargo, los países cuyos problemas presupuestarios pueden 
representar un obstáculo a una mayor flexibilización de las condiciones monetarias son 
frecuentemente aquellos con mayor necesidad de reducir la inflación. 
3.1.2. Creación de las condiciones para la baja de los tipos de interés 
En los últimos meses, los costes y los precios han seguido una evolución favorable. En 
materia de salarios, los aumentos se han reducido sensiblemente y los resultados para 1994 
podrían ser incluso inferiores a las previsiones realizadas a finales del pasado año. Dichas 
previsiones apuntaban a una reducción de la tasa de incremento de los salarios per capita, 
del 7,0% en 1992 al 4,1% en 1993 y alrededor del 3lÁ% en 1994. Teniendo en cuenta un 
aumento previsto de la productividad de la mano de obra de aproximadamente 1 V£% para 
este año debido en parte a los despidos, el aumento medio de los costes laborales unitarios 
en la Comunidad debería disminuir por debajo del 2%, lo que constituiría la menor tasa 
registrada desde 1960 y sería en gran medida compatible con los objetivos de inflación de la 
Comunidad. Además, la evolución observada tras la realización de las previsiones apunta la 
posibilidad de que los resultados sean ligeramente mejores. De ser así, se habrá dado un 
paso importante para restablecer la compatibilidad de la evolución de los salarios con los 
objetivos de estabilidad de las autoridades monetarias. 
No obstante, se trata de medias, y los resultados de los distintos países difieren 
considerablemente. Conforme a las previsiones disponibles, se espera que cerca de la mitad 
de los Estados miembros registren incrementos inferiores al 3% ó 3V£%, tendencia que 
debe mantenerse y mejorarse en 1995 y años posteriores. Con todo, varios países siguen 
observando tasas de incremento claramente inapropiadas para una situación de desempleo 
creciente e incompatibles con el objetivo de estabilidad de precios de la Comunidad (subida 
de precios no superior al 2% ó 3% para 1996). En España se prevé que los salarios per 
capita aumenten un 5V¡% este año, a pesar de la fuerte caída de la actividad económica y 
del rápido aumento del desempleo. En Portugal, se prevé que los salarios aumenten un 
6!/2% en 1994, tasa que es inferior a la mitad de la registrada en 1992, pero que sigue 
estando próxima al doble de la media comunitaria. Los datos más recientes de que se 
dispone indican que dicha deceleración podría ser aun más pronunciada. 
23-03-94 
35 
Orttcol* 
Estimación del origen de las variaciones del défici 
público del conjunto de la Comunidad En conjunto, para España y Portugal se 
prevé una reducción de sus tasas de aumento 
de los salarios comprendida entre uno y 
medio y dos puntos. Por otra parte, para 
Grecia se prevé una tasa de incremento 
cercana al cuadruplo de la media 
comunitaria. No obstante, debe observarse 
que los aumentos salariales anunciados 
recientemente para el personal de la 
Administración central griega en 1994 son 
inferiores a la tasa prevista de inflación, contrariamente a los aumentos reales supuestos en 
las previsiones de otoño de 1993. Si el Gobierno puede controlar las remuneraciones del 
sector público, y suponiendo la aplicación eficaz de los acuerdos recientemente negociados 
en el sector privado, la tasa de aumento de los salarios per capita en 1994 podría ser uno y 
medio a dos puntos inferior a las previsiones iniciales. 
También se observan signos alentadores en Alemania, en donde se han alcanzado convenios 
salariales apropiados. Si esta tendencia se mantiene en los próximos acuerdos, en 1994 se 
podrían obtener unos resultados significativamente mejores que el 3% previsto. En Irlanda 
se ha concertado un convenio global para el sector público y privado que estipula un 
aumento de aproximadamente el 2V£% anual en el período 1994-1996. En el Reino Unido 
se han alcanzado acuerdos de aumentos salariales para 1994 comprendidos entre el 2% y el 
3% en algunos sectores importantes, y los aumentos salariales medios son bastante 
reducidos. 
En materia de precios, la evolución también es bastante satisfactoria. Las previsiones 
apuntan a una nueva disminución de la tasa de incremento del deflactor del consumo 
privado, que sería del 3,5% este año frente al 3,8% en 1993 y el 4,6% en 1992 Para 1995 
se prevé una nueva reducción hasta el 3,2%, lo que sugiere que la Comunidad y la mayor 
parte de los Estados miembros están bien encaminados para alcanzar el objetivo, 
establecido en las Orientaciones de política económica, de llegar a una tasa de inflación no 
superior al 2% ó 3% en 1996. En realidad, también en este caso los datos más recientes 
sugieren la posibilidad de que los resultados superen a las previsiones. Si continúa, la 
apreciación del dólar podría añadir algunas décimas a la tasa de inflación, aunque es 
probable que ello se vean compensado sobradamente por unos mejores resultados en 
materia de salarios y unos bajos precios de la energía. También se perciben signos muy 
positivos en lo que se refiere a los precios al productor de muchos países. 
Se espera que la mayoría de países registren tasas de inflación compatibles con el objetivo 
establecido en las Orientaciones, o en cualquier caso muy próximas al mismo. 
23-03-94 
-36-
La evolución sigue siendo insatisfactoria en Grecia (donde la tasa de inflación baja a un 
ritmo lento) y en mucho menor medida en Portugal. Se imponen esfuerzos 
complementarios en España e Italia. Las medidas adoptadas por estos países para reducir 
los costes -descritas en los apartados anteriores también deberán tener efectos favorables 
sobre la inflación. 
El panorama presupuestario es más difícil de evaluar. La primera recomendación en 
materia de política presupuestaria contenida en las Orientaciones de política económica es 
la de impedir un nuevo deterioro de las situaciones presupuestarias en 1994 y llevar 
adelante el proceso de reducción de los déficit. Todos los países, excepto Dinamarca e 
Irlanda, están intentando un endurecimiento discrecional de la política presupuestaria con el 
fin de reducir el déficit en 1994. Según los programas oficiales, el éxito en la reducción de 
los déficit en 1994 dependerá, no sólo de la importancia y eficacia de las medidas de ajuste, 
sino también del logro de la recuperación prevista de la actividad económica y de la 
disminución de los pagos de intereses inducida por la baja de los tipos de interés. La 
profundidad de la recesión y la lentitud de la recuperación limitarán la reducción de los 
déficit de varios países. Las estimaciones ajustadas con respecto a las variaciones cíclicas 
indican que, prácticamente, todos los países reducirán su déficit estructural este año. Para 
el conjunto de la Comunidad, se espera que esta reducción represente tres cuartos de punto 
del PEB, aunque más de la mitad de esta mejora probablemente se vea neutralizada por los 
efectos directos de la debilidad persistente de la actividad económica. La mayoría de los 
países parecen haber tomado medidas para controlar el incremento de los gastos corrientes; 
en particular, las subidas de los salarios del sector público son considerablemente inferiores 
a la tasa de inflación. 
Un examen más detallado de la situación presupuestaria de los diferentes Estados miembros 
en relación con las Orientaciones muestra que las perspectivas para 1994 son generalmente 
más alentadoras que en 1993, aunque en la mayoría de los casos deberán proseguirse los 
esfuerzos de ajuste durante varios años. Las Orientaciones subrayan que el inicio inmediato 
de un firme proceso de consolidación resulta especialmente necesario para los Estados 
miembros con unos coeficientes de endeudamiento público elevados y crecientes. A este 
respecto, la política restrictiva aplicada en Bélgica e Italia ya en 1993 se prosigue en 1994 
con resultados positivos, aunque el crecimiento probablemente seguirá siendo reducido. No 
obstante, dado su elevado nivel de endeudamiento, podría resultar necesario intensificar 
estos esfuerzos con medidas adicionales en caso de que no se alcancen los objetivos. En 
cambio, en Grecia las medidas anunciadas hasta ahora no parecen suficientes para lograr 
una corrección significativa y, sin importantes medidas adicionales de ajuste, existe el 
riesgo de que los pagos de intereses agraven el déficit, que ya es muy elevado. 
23-03-84 
-37-
Las Orientaciones también recomiendan que el proceso de consolidación debe intensificarse 
en aquellos Estados miembros con los déficit más elevados que se espera tengan una 
situación económica relativamente favorable en 1994. Habiéndose iniciado ya claramente la 
recuperación económica en el Reino Unido (con anterioridad a las economías de Europa 
continental), el Gobierno británico presentó dos presupuestos en 1993 (en marzo y en 
noviembre) que suponen un significativo endurecimiento basado en un control estricto del 
gasto público y en aumentos substanciales de los impuestos (escalonados en dos años). En 
Dinamarca, el Gobierno ha introducido incentivos fiscales en forma de reducción de 
impuestos que se traducirán en un aumento del déficit presupuestario este año, pero que se 
integran en una estrategia de consolidación presupuestaria a medio plazo, habiéndose ya 
anunciado incrementos de la presión fiscal para 1995 y años posteriores. Irlanda será 
probablemente el país de la Comunidad cuya economía crezca más rápidamente en 1994; su 
déficit presupuestario es ya reducido y su coeficiente de endeudamiento está orientado a la 
baja desde hace varios años, permitiendo así este año una ligera flexibilización 
presupuestaria (reducciones impositivas para los salarios más bajos). Luxemburg© tiene una 
situación presupuestaria aun más favorable y no experimenta las necesidades de 
consolidación de la mayor parte de sus socios comunitarios. 
La mayoría de los restantes Estados miembros intentan mejorar sus déficit en 1994 
mediante un estricto control presupuestario, como se recomienda en las Orientaciones, 
aunque no intentan este año una importante corrección de sus desequilibrios 
presupuestarios debido a la debilidad persistente de la actividad y a los posibles efectos 
negativos de un aumento demasiado brusco de la presión fiscal sobre la demanda y la 
recuperación a corto plazo. En tales circunstancias, según se subraya en las Orientaciones, 
es particularmente conveniente establecer estrategias fiables a medio plazo que permitan 
una reducción del déficit escalonada en varios años. Francia, Alemania, Portugal y 
Dinamarca han presentado recientemente nuevos programas de convergencia, o han 
actualizado los ya existentes, mientras que otros países, especialmente aquellos que no han 
podido seguir sus estrategias presupuestarias anteriores a causa de la recesión, también 
deben reafirmar sus objetivos y la forma en que pretenden alcanzarlos. Como se indica en 
las Orientaciones, puede fomentarse la credibilidad anunciando actualmente medidas que 
entrarán vigor en los próximos años en función de la intensidad de la recuperación; medidas 
de este tipo ya se han anunciado en el ámbito fiscal, por ejemplo, en Alemania, el Reino 
Unido y Dinamarca, y otros países han anunciado reformas que podrían tener fuertes 
repercusiones sobre distintas categorías de gastos sociales en los próximos años. 
23-03-84 
-38-
El mayor crecimiento esperado el próximo año permitiría dar un importante paso en la vía 
de la necesaria consolidación presupuestaria. Todos los países deben revisar urgentemente 
sus programas de convergencia, a fin de tener en cuenta los cambios ocurridos 
recientemente en el entorno económico y crear así unas perspectivas fiables de retorno a 
unas situaciones presupuestarias más sólidas. Las Orientaciones de política económica 
indican que la política presupuestaria de 1995 deberá orientarse a lograr que la situaciones 
presupuestarias sean de nuevo controlables, lo que requiere la aplicación de medidas 
encaminadas a reducir los déficit presupuestarios al valor de referencia indicado en el 
Tratado de la Comunidad Europea (3% del PIB). La mayoría de los Estados miembros 
están aún lejos alcanzar este objetivo. La situación en este ámbito se examinará en el marco 
del "procedimiento relativo a los déficit excesivos" (artículo 104 c)), que se aplicará por 
primera vez este año y se abordará en las Orientaciones de política económica para 1994. 
3.2. Fomento del crecimiento a medio plazo y de la creación de empleo 
A medio plazo, los responsables de las políticas económicas de todos los Estados miembros 
deberán actuar con prudencia para garantizar que se den las condiciones para lograr un 
crecimiento fuerte y generador de empleo a medio o largo plazo. Estas condiciones 
implican, sobre todo, el mantenimiento de un marco macroeconómico estable que reduzca 
la incertidumbre que afecta a las decisiones de los agentes económicos y contribuya a 
reducir los tipos de interés reales a largo plazo. 
Orático 17 
Ahorro nacional en la Comunidad Sobre la base de las perspectivas descritas anteriormente, parece razonable prever una tasa 
de crecimiento de aproximadamente el 3% para 1996. Dicha tasa sería ligeramente superior 
a la tasa de crecimiento potencial de la Comunidad, aunque no debe ser motivo de 
preocupación, ya que durante la recesión actual ha habido un alto grado de inutilización de 
capacidad. Sin embargo, a pesar de la posibilidad de utilizar una parte del margen creado 
durante la recesión, á partir del año 
siguiente la tasa de crecimiento de la 
Comunidad se verá limitada por el ritmo 
de aumento de su potencial de 
producción. Por consiguiente, como se 
indica en el Libro Blanco y en las 
Orientaciones, la política económica 
deberá intentar mejorar dicho potencial. 60 82 M M M 70 72 74 79 78 80 82 M 86 8fi 80 82 »4 
23-03-84 
-39-
A este respecto, la reciente evolución de los salarios también es alentadora. Teniendo en 
cuenta que los salarios reales probablemente permanecerán estacionarios en 1994, mientras 
que la productividad registraría un ligero aumento (1V£%), la disminución de los costes 
laborales unitarios reales contribuirá a la mejora de la rentabilidad de la inversión. Según las 
previsiones, los costes laborales unitarios reales disminuirán o se mantendrán constantes en 
once de los doce Estados miembros; Grecia será la única excepción, con un aumento de 
tres cuartos de punto. Según las previsiones más recientes, esta evolución se proseguirá en 
1995, permitiendo un acercamiento a la regla empírica propuesta en el Libro Blanco 
(aumentos de los salarios reales per capita inferiores en un punto a los aumentos de 
productividad). 
La principal aportación que la política presupuestaría puede realizar para mejorar las 
perspectivas a medio plazo consiste en a volver a unas tasas de ahorro público positivas, 
como medio de aumentar el ahorro nacional. Este también constituye uno de los principales 
objetivos contemplados en las Orientaciones de política económica. Por el momento es 
demasiado pronto para evaluar la evolución en este ámbito, ya que los efectos de la 
consolidación presupuestaria no repercutirán sobre los datos presupuestarios hasta que la 
recuperación se haya iniciado realmente. Sin embargo, como ya se ha señalado en la 
sección anterior, los datos disponibles indican la insuficiencia de las medidas adoptadas 
para establecer una estrategia fiable de consolidación a medio plazo. 
La economía comunitaria también está realizando progresos en materia de competitividad. 
Como se ha indicado en la sección primera, los Estados miembros está tomando 
importantes medidas, registrándose a escala de la Comunidad una importante evolución. A 
la luz de las propuestas presentadas por la Comisión en el Libro Blanco, el Consejo 
Europeo reunido en Bruselas en diciembre de 1993 aprobó un plan de actuación a corto y a 
medio plazo que consta de: 
• un marco general para la aplicación de medidas por parte de los Estados miembros; 
• medidas complementarias a escala comunitaria; 
• un procedimiento de seguimiento. 
El plan contempla la adopción de medidas a escala de la Comunidad, los Estados miembros 
y las empresas individuales. Como medio de seguimiento del plan, cada año a partir de 
diciembre de 1994, la Comunidad hará balance de los resultados alcanzados y tomará las 
disposiciones que se estimen necesarias para proseguir su desarrollo. La Comisión 
presentará un informe provisional al Consejo Europeo que se celebrará en Corfu en junio 
de 1994. Se ha establecido un programa de trabajo intensivo de seguimiento del plan de 
actuación y del Libro Blanco para el primer semestre de 1994, y habrán de adoptarse 
disposiciones similares durante las siguientes presidencias. 
23-03-84 
-40-
Conclusiones 
La contraposición entre el objetivo de estabilidad, por una parte, y la evolución 
presupuestaria y salarial, por otra, que ha constituido un rasgos característico de los 
últimos años, parece estar perdiendo importancia. La desequilibrada política económica que 
se ha derivado de esta contraposición es en gran parte responsable del lento crecimiento 
durante 1991 y 1992 y de la recesión de 1993. Durante 1993 y en los primeros meses de 
1994, se han realizado grandes progresos para hacer compatibles la estabilidad de precios y 
una situación de desempleo creciente con la evolución salarial. Las presiones inflacionistas 
también parecen atenuarse. Sin embargo, los progresos con vistas a reducir los déficit 
presupuestarios son menos claros; aunque prácticamente todos los Estados miembros 
toman medidas de saneamiento presupuestario, la debilidad de la actividad económica 
dificulta su eficacia. 
Los progresos realizados durante 1993 y en los primeros meses de 1994 han permitido un 
reequilibrio significativo de la política económica, registrándose una importante reducción 
de los tipos de interés. Sin embargo, a pesar de estas reducciones, los tipos a corto plazo 
siguen siendo demasiado elevados para un período de recesión. 
Los datos más recientes apuntan al pronto inicio de una recuperación moderada, que, con 
toda probabilidad, estará inducida por un ligero aumento de las exportaciones al resto de 
mundo, donde las condiciones económicas son significativamente mejores que en la 
Comunidad, y por una recuperación de la inversión. Sería conveniente que los exportadores 
europeos se orientasen cada vez más hacia los mercados de las economías dinámicas que 
están apareciendo, donde existen claras oportunidades de exportación. Se prevé una 
recuperación posterior del consumo privado, una vez que el crecimiento sea lo 
suficientemente fuerte para detener el aumento del desempleo. Por decepcionante que 
pueda ser desde el punto de vista de su rapidez, el tipo de recuperación esperada (mayor 
aumento de la inversión que del consumo) contribuirá a reforzar la solidez del crecimiento 
y es de buen augurio para el retorno de la economía comunitaria a una tasa de crecimiento 
superior al 2% del próximo año y superior al 3% en 1996. 
Las actuales tendencias permiten esperar que la recuperación vendrá acompañada de la 
reanudación del proceso de convergencia nominal. En principio, el objetivo de una tasa de 
inflación comprendida entre el 2% y el 3% para 1996 parece realista para el conjunto de la 
Comunidad y para la mayoría de los Estados miembros. Por otra parte, el objetivo de llegar 
a un déficit equivalente al 3% del PIB para 1996-1997 requiere nuevos esfuerzos que se 
deberán realizar a medida que vaya aumentando la tasa de crecimiento. Estos esfuerzos son 
23-03-84 
-41 -
necesarios para garantizar una política económica equilibrada y hacer posible un período de 
crecimiento prolongado que permita reducir el desempleo a partir de 1996. 
La experiencia adquirida indica que el retorno a tasas de crecimiento más elevadas 
supondrá la reanudación del proceso de convergencia real. En el pasado, los países 
inmersos en el proceso de reducción de la brecha económica casi siempre se han 
beneficiado más que proporcionalmente de una mejora general de las condiciones 
económicas del conjunto de la Comunidad. Además, en los próximos años, los esfuerzos de 
estos países serán completados por intervenciones de los fondos estructurales de la 
Comunidad, que serán de una importancia sin precedentes tanto en términos nominales 
como reales. 
Una reducción substancial del desempleo requiere el mantenimiento de un crecimiento 
fuerte y generador de empleo durante muchos años, lo que, a su vez, hace necesarios unos 
esfuerzos resueltos de ajuste estructural y una política macroeconómica prudente. 
El ajuste estructural debe dar más eficacia al mercado laboral y modificar diversos aspectos 
de los "sistemas de empleo", con el fin de lograr que el crecimiento sea más generador de 
puestos de trabajo. El Libro Blanco constituye una vez más una base muy útil para la toma 
de decisiones en este ámbito. En particular, son necesarias unas políticas de empleo activas 
para garantizar que el actual aumento cíclico del desempleo no se transforme en un 
problema estructural. Una mejora de las posibilidades de formación debe mantener, y si es 
posible aumentar, las cualificaciones de aquellos que pierden su trabajo o corren el riesgo 
de perderlo. 
Las políticas estructurales también deben tender a aumentar la competitividad y dinamismo 
de la economía comunitaria. El Libro Blanco sobre crecimiento, competitividad y empleo 
indica una serie de medidas necesarias para lograr este objetivo. 
Los Estados miembros, que son responsables de la mayor parte de estas políticas, 
deben actuar resueltamente. En particular, deben prestar atención a no reducir sus 
esfuerzos una vez que el crecimiento se haya reforzado. Los períodos de prosperidad 
económica pueden hacer menos perceptible la urgencia de reformas estructurales, 
pero es entonces cuando la reforma es más fácil de aplicar y cuando es probable que 
ésta dé sus frutos más rápidamente. La aplicación de estas medidas cuando las 
condiciones económicas son precarias y el desempleo sigue incrementando es más 
difícil, pero en algunos casos puede contribuir significativamente a mejorar las 
expectativas de los agentes económicos, por lo que no deja de ser necesaria. En todo 
caso es importante convencer a los agentes económicos de que va a actuarse, aunque 
sea necesario esperar hasta que se registre un crecimiento más robusto. 
23-03-84 
-42-
La Comunidad debe aplicar rápidamente las medidas definidas en el Plan de Acción 
acordado en el Consejo Europeo de diciembre de 1993. A este respecto, las redes 
transeuropeas de infraestructura desempeñan un papel particularmente importante. 
Las medidas tendentes a aumentar el dinamismo y la competitividad de la economía 
comunitaria contribuirán a incrementar la tasa de aumento de la productividad de las 
personas ocupadas. Ello hace aun más urgente la adopción de medidas para reintegrar en el 
mercado laboral a los desempleados, fomentar la creación de puestos de trabajo en los 
sectores con mayor potencial de empleo (servicios locales, ocio, cultura, medio ambiente) y 
garantizar el mantenimiento de una tasa elevada de crecimiento de la economía. 
La política macroeconómica deberá garantizar que: 
i) una mayor actividad inversora lleve a un aumento del capital, contribuyendo así a 
aumentar la tasa de crecimiento potencial de la Comunidad; esto requiere lograr una 
mejora adicional de la rentabilidad de la inversión, en gran medida con unos 
incrementos salariales reales inferiores a los aumentos de productividad; 
ii) el ahorro nacional aumente al menos en paralelo con el aumento de la parte que 
representa la inversión en el PIB; ello requiere un incremento substancial del ahorro 
público para lograr que a largo plazo los déficit presupuestarios se reduzcan por 
debajo del 1% del PIB; 
iii) a medio plazo, la tasa de crecimiento no rebase significativamente la tasa de 
crecimiento potencial, ya que, en caso contrario, el crecimiento no sería sostenible 
(no deben repetirse los errores de 1988-1989); el peso de cualquier estabilización que 
pueda ser necesaria deberá soportarlo la política presupuestaria; 
iv) la política económica alcance y mantenga el equilibrio, con una política monetaria 
orientada a la estabilidad de precios, mientras que los restantes instrumentos 
sustentan el crecimiento sin ser incompatibles con aquélla. 
La continua aplicación de las políticas presupuestarias en el Libro Blanco y en las 
Orientaciones generales de política económica abrirá las perspectivas de alcanzar los 
objetivos de crecimiento, empleo y reducción del desempleo de la Comunidad, y de lograr, 
en la mayoría de los países, la convergencia necesaria para permitir el paso a la tercera 
etapa de la UEM antes del término de la presente década. 
23-03-84 
INFORME ECONÓMICO ANUAL 1994 
PARTE B 
SITUACIÓN ECONÓMICA DE LOS DISTINTOS ESTADOS 
MIEMBROS Y POLÍTICAS ECONÓMICAS APLICADAS 
PARTE B: SITUACIÓN ECONÓMICA DE LOS DISTINTOS 
ESTADOS MIEMBROS Y POLÍTICAS ECONÓMICAS 
APLICADAS 
BÉLGICA 43 
DINAMARCA 48 
REPÚBLICA FEDERAL DE ALEMANIA 52 
GRECIA 58 
ESPAÑA 62 
FRANCIA 67 
IRLANDA 73 
ITALIA 77 
LUXEMBURGO 81 
PAÍSES BAJOS 84 
PORTUGAL 90 
43 
BÉLGICA 
Estabilización de la actividad económica en la segunda mitad de 1993 
Tras los buenos resultados económicos de finales de los años ochenta, en Bélgica, el ritmo 
de actividad económica disminuyó a principios de los noventa, reduciéndose 
considerablemente a partir de la segunda mitad de 1992. Los principales componentes de la 
demanda interna privada y de las exportaciones cayeron en la primera mitad de 1993, 
estabilizándose el resto del año a un bajo nivel; como consecuencia de ello se prevé que el 
PIB real haya disminuido aproximadamente \Vz% en 1993. Aunque la tasa de desempleo 
de Bélgica se mantenía por debajo de la media comunitaria, ha aumentado constantemente, 
pasando del 7,5% de la población activa en 1991 a alrededor del 9,5% en 1993. 
El consumo privado, que había sido el componente más dinámico de la demanda en 1991 y 
1992, disminuyó en 1993, en particular la demanda de bienes de consumo duraderos, 
reflejando en gran medida un debilitamiento de la confianza al alcanzar un máximo 
histórico la tasa de ahorro de las economías domésticas. El continuo deterioro de la 
situación del mercado de trabajo en los últimos dos años también ha afectado a la 
confianza. La inversión de las empresas disminuyó en 1993 por tercer año consecutivo, 
como consecuencia de la existencia de capacidad inutilizada y de unas perspectivas 
económicas desfavorables, así como de la realización de importantes proyectos industriales 
en años anteriores. La construcción de viviendas, que se mantuvo a buen ritmo en 1992, 
por el efecto de unos bajos tipos de interés hipotecarios, también disminuyó en 1993. 
Los datos disponibles indican que el volumen de exportación de mercancías se redujo en 
1993. El deterioro acumulado de la competitividad de precios registrado desde 1990, 
debido a la apreciación nominal efectiva del franco belga y a la ausencia de moderación 
salarial, es la principal causa de la pérdida de cuota de mercado en 1992 y 1993. Los datos 
disponibles, relativos a los pagos, de la balanza por cuenta corriente de la Unión 
Económica Belgo-Luxemburguesa en 1993 apuntan a un aumento del superávit corriente, 
que reflejaría principalmente unos mayores ingresos por intereses procedentes de los 
fondos de inversión luxemburgueses y una mejora de la balanza de mercancías, ya que las 
importaciones de bienes parecen haber bajado más que las exportaciones. 
La inflación registrada en Bélgica, medida por el índice de precios al consumo, es aún 
inferior a la media comunitaria, aunque ha aumentado un tanto, pasando del 2,4% en 1992 
al 2,8% en 1993, debido principalmente a incrementos de impuestos indirectos y a la 
reducción de los efectos favorables de los precios de importación de la energía en 1992. Se 
44 
estima que los salarios nominales del sector privado han aumentado alrededor del 4% en 
1993, reflejando unos aumentos de los salarios reales de aproximadamente el 1%, 
concedidos principalmente a nivel de sector y de empresa. Sin embargo, en 1993 los salarios 
reales del sector público aumentaron alrededor del 4,5% lo que no ha contribuido al 
proceso de saneamiento presupuestario. 
El 
Gráfico 1 • Bélgica 
Déficit de las administraciones públicas y coeficiente de 
KdeipiB deuda pública %delP)B 
13 
1970 1975 1980 1985 
D Déficit (escala izquierda) —- Deuda (escala derecha) 
Fuente: Servidos de b Comisión empeoramiento de las 
condiciones económicas y el 
insuficiente control del gasto de la 
seguridad social fueron los 
principales factores de los 
insatisfactorios resultados 
presupuestarios en 1993. El déficit 
de las administraciones públicas se 
mantuvo aproximadamente al 
mismo nivel que en 1992 (7% del 
PIB), rebasando de esta forma el 
objetivo del programa de 
convergencia (revisado) para 1993, 
5,8% del PIB(l). Aunque durante el año se ha logrado reducir un tanto el gasto excesivo en 
diversos ámbitos de la seguridad social, a saber, en subsidios de desempleo y asistencia 
sanitaria, la desviación respecto de los objetivos del programa era fundamentalmente 
consecuencia del déficit creciente del sistema de seguridad social. 
Hasta la ampliación de los márgenes de intervención del MTC en agosto de 1993, la política 
de moneda fuerte fue muy fructífera en la reducción de los diferenciales de tipo de interés 
respecto del marco alemán para toda la gama de vencimientos. El diferencial negativo de 
tipos de interés a corto plazo respecto del marco alemán se hizo positivo sólo brevemente 
en febrero-marzo 1993, cuando en el mercado existía incertidumbre sobre la evolución 
presupuestaria. Sin embargo, de agosto a mediados de noviembre del pasado año 
(coincidiendo aproximadamente con la preparación del Plan Global), y a pesar del 
compromiso firme de las autoridades monetarias de sostener la cotización del franco 
(1) Durante el ejercicio de control presupuestario realizado en marzo y abril de 1993, se revisó 
ligeramente el programa previsto de reducción anual del déficit de las administraciones públicas, 
aunque el objetivo último sigue siendo lograr un déficit equivalente al 3% del PIB para 1996, 
establecido como requisito en el calendario de la UEM. Los objetivos de déficit para 1994 y 1995, 
fijados en el programa de convergencia revisado, son del 4,7% y el 3,6% del PIB, respectivamente. 
-45 
belga(2), la moneda siguió sometida a fuertes presiones (la depreciación de su tipo central 
respecto del marco llegó a alcanzar el 6,6%). Tras la presentación del Plan Global, el 
franco belga se ha fortalecido, volviendo a la anterior banda estrecha del 2,25%, mientras 
que los tipos de interés a corto plazo han bajado aproximadamente 3 puntos porcentuales de 
septiembre de 1993 a principios de 1994. 
Gráfico 2 • Bélgica 
Diferencial de tos tipos de interés a corto plazo 
y tipo de cambio bilateral FB/DM 
Tipo decanto CHfefenaal tipos de interés (puntos de base) El punto mínimo del ciclo 
económico se alcanzó en el 
primer trimestre de 1993. En la 
primavera de dicho año, la 
actividad económica comenzó a 
recuperarse a ritmo lento, 
registrándose una considerable 
mejora de los indicadores a 
finales del año. Los principales 
factores que se espera impulsarán 
la recuperación económica en 
1994 son la recuperación prevista 
de la economía europea y la 
continuación de la flexibilización de la política monetaria en Europa. Se prevé un ligero 
aumento de la inflación en 1994, como consecuencia de los nuevos aumentos de impuestos 
indirectos aplicados a principios del año. No obstante, en el marco delPlan Global, el 
impacto de unos impuestos indirectos más elevados sobre los salarios a través del 
mecanismo de indización será neutralizado parcialmente a partir de 1994, con la 
introducción de un nuevo índice de referencia (el "índice sanitario", que excluye del IPC 
diversos productos, tales como tabaco, bebidas alcohólicas, gasolina y gasóleo). 19.5 
Ene Abr Jul 
Fuente: Seividos de la Comisión Oct Ene 
1992 Abr diferencial BF/DM 
ÍA,;'\. ,,Vi:.:.,;...,v,..j.^ 
Jul Oct Ene 
1993 400 
300 
200 
100 
lo 
10G 
Importancia capital de la consolidación presupuestaria para la credibilidad de la 
política económica 
En el marco del programa de convergencia aprobado en junio de 1992, Bélgica afronta en 
los próximos años el importante reto de proseguir con éxito el proceso de consolidación 
presupuestaria iniciado en los años ochenta. Habida cuenta de la recesión y de las 
perspectivas de una lenta recuperación, el saneamiento de la hacienda pública belga requiere 
reexaminar a fondo las distintas políticas, particularmente en sectores tales como el de la 
seguridad social, con el fin de frenar el excesivo aumento de los gastos. La reducción del 
(2) Entre agosto y octubre, el diferencial de tipos de interés a corto plazo respecto del marco alemán 
(medias mensuales) era superior en 260 a 340 puntos básicos al existente antes de la crisis 
46 
reducción del déficit presupuestario de forma que el coeficiente de endeudamiento público 
siga una tendencia decreciente sostenible, que constituye una de las recomendaciones de 
las Orientaciones generales de política económica, es especialmente urgente en el caso de 
Bélgica. 
El 17 de noviembre de 1993, el Gobierno central, en un documento con el título de: "Plan 
Global para el Empleo, la Competitividad y la Seguridad Social", introdujo una serie de 
importantes medidas tendentes a proseguir y reforzar el proceso de saneamiento 
presupuestario. En particular, el Plan propone medidas para equilibrar el presupuesto de la 
seguridad social a medio plazo, con el fin de restaurar la credibilidad del proceso de 
saneamiento presupuestario y, por consiguiente, la de la política de moneda fuerte. 
Las medidas de ahorro incluidas en el Plan Global - encaminadas a equilibrar el 
presupuesto de la seguridad social - ascienden aproximadamente al 1% del PIB en 1994 
(alrededor de 70.000 millones de francos belgas), debiendo alcanzar el 1,3%-1,4% del PIB 
en 1996 (110.000 millones de francos belgas)(3). La mayor parte de los esfuerzos de 
saneamiento presupuestario se realizan por el lado de los gastos; existe el compromiso de 
limitar al 1,5% anual, en términos reales, el aumento de los gastos en asistencia sanitaria 
entre 1994 y 1996. Este constituye un objetivo muy ambicioso ya que los gastos en 
asistencia sanitaria se incrementaron en aproximadamente el 6% anual de 1989 a 1992. El 
aumento de los salarios (y pensiones) reales del sector público podría seguir siendo 
excesivo en 1994 a pesar de la reducción del empleo público. 
Otro importante objetivo del Plan Global es la mejora de la competitividad de las 
empresas, deteriorada en los últimos años, lo que debe lograrse mediante la introducción de 
un IPC modificado - el "índice sanitario"- para el mecanismo de indización de los salarios 
y la congelación de los salarios reales en el período 1995-1996(4). 
Con el fin de restablecer el sistema de incentivos a la creación de empleo, el Plan Global 
incluye una serie de importantes medidas coherentes con el enfoque recomendado en las 
Orientaciones generales de política económica. Se han introducido diversos programas que 
reducen las cuotas patronales en caso de creación de puestos de trabajo o de aplicación de 
(3) En abril de 1993, ya se había adoptado un importante conjunto de medidas de ahorro presupuestario, 
cuyo impacto se estimó en aproximadamente el 1,5% del PIB en un año (114.000 millones de francos 
belgas). 
(4) En cuanto a 1994, el Gobierno únicamente recomienda a los interlocutores sociales que los aumentos 
de los salarios reales acordados para este año se utilicen con el fin de fomentar el empleo. El aumento 
de los salarios reales del sector privado para 1994 se estima en aproximadamente el Io o. 
47 
sistemas de trabajo compartido, esto último en el marco de un "Plan de empresa"(5). La 
reducción de las cuotas patronales de la seguridad social está dirigida particularmente a los 
empleos menos remunerados, la contratación de jóvenes desempleados y la contratación a 
jornada completa del primer desempleado por parte de un trabajador autónomo. A fin de 
garantizar la neutralidad presupuestaria de estas medidas, se aumentan los impuestos 
indirectos en, según estimación, 30.000 millones de francos belgas (alrededor del 0,4% del 
PIB). 
(5) El "Plan de empresa" reduce las cuotas patronales de la seguridad social en 100.000 francos belgas 
anuales por cada nuevo puesto de trabajo (a tiempo parcial) "creado" mediante un sistema de trabajo 
compartido. 
48 
DINAMARCA 
Disminución de la actividad económica, pese a la estabilidad de las variables 
nominales 
En 1993, la economía danesa registró una tasa de crecimiento económico decepcionante; el 
PIB quedó estancado y el desempleo continuó aumentando, alcanzando un nivel sin 
precedentes al final del año. En cambio, se observaron buenos resultados de las variables 
macroeconómicas nominales. La tasa de inflación fue una de las más bajas de la Comunidad 
(1,5% en diciembre de 1993), la balanza por cuenta corriente registró un sólido superávit 
(equivalente aproximadamente al 3,5% del PIB) y el déficit del sector público, aunque en 
expansión, aún no alcanzaba los niveles de otros Estados miembros. Tras el debilitamiento 
temporal que siguió a las turbulencias monetarias de julio de 1993, la cotización de la 
corona ha vuelto a situarse dentro de la banda estrecha del MTC y el diferencial de tipos de 
interés a corto plazo respecto del marco alemán ha disminuido, pasando a ser de 130 puntos 
básicos al final del año. 
Graneo 1 - Dinamarca 
Indicadores de confianza 
(Diferencia entre el porcentaje de respuestas positivas 
y el de respuestas negativas) El principal factor explicativo del 
insatisfactorio ritmo de 
crecimiento ha sido la débil 
demanda interna, con la 
persistencia de un bajo nivel de 
consumo y una baja significativa 
de la inversión privada. Además, 
el crecimiento se vio afectado 
por el entorno exterior. La 
depreciación de la moneda de 
importantes socios comerciales y 
la recesión de muchos países 
europeos llevaron a una 
contracción de las exportaciones (-5% en 1993). No obstante, la baja de las importaciones 
fue aún mayor (-9%), con lo cual el sector exterior compensó una parte de los efectos de la 
caída de la demanda interna sobre la producción. 1989 1990 
Fuente: Servicios de te Comisión 1991 1992 
El desempleo siguió aumentando a un ritmo acelerado. La tasa de desempleo, del 12!/2% 
según la definición nacional (10,4% a finales de 1993 según la definición armonizada de 
Eurostat), es la más elevada desde la década de los años treinta, constituyendo el mayor 
reto que afronta la economía danesa. A este elevado nivel de desempleo estructural 
49 
contribuye una importante variable cíclica, (la tasa de desempleo que no acelera la 
inflación se estima en aproximadamente el 8% o el 9%). El notable proceso de deflación 
prosiguió en 1993. La inflación actual es débil y los costes laborales unitarios aumentan de 
forma moderada. Sin embargo, la mejora progresiva de la competitividad que se registraba 
a principios de los años noventa fue interrumpida por las primeras turbulencias del SME en 
septiembre de 1992, cuando importantes socios comunitarios de Dinamarca (y Suecia) 
devaluaron su moneda. 
Mantenimiento de la estabilidad y reacción frente a la recesión 
Las políticas económicas han sido determinadas por el doble objetivo de, en primer lugar, 
preservar y reforzar la estabilidad de las variables nominales lograda en los últimos años y, 
en segundo lugar, mitigar los efectos de la recesión sobre la economía real y el mercado de 
trabajo. 
La política monetaria defendió con éxito el tipo de cambio durante las turbulencias 
monetarias de septiembre de 1992 aumentando los tipos de interés a corto plazo y 
aceptando, así, un considerable diferencial de tipos de interés respecto del marco. La 
constante incertidumbre en los mercados de cambios durante la primera mitad de 1993 
determinó la orientación de la política monetaria, dando lugar a la persistencia de unos 
tipos de interés demasiado altos en Dinamarca durante un período de recesión económica. 
La ampliación de las bandas de fluctuación del MTC permitió una mayor flexibilidad a la 
política monetaria. Las autoridades permitieron una desviación temporal de la corona 
respecto de su tipo central, aunque dejaron claro que proseguirían su política de "moneda 
fuerte". La corona se ha situado de nuevo dentro de la antigua banda estrecha del MTC. 
Durante el proceso de fortalecimiento de la corona, las autoridades danesas bajaron 
prudentemente los tipos de interés a corto plazo y el diferencial de estos tipos respecto del 
marco se redujo sustancialmente, habiendo alcanzado actualmente los niveles anteriores a 
la crisis. El pasado año, los rendimientos medios de las obligaciones a largo plazo 
disminuyeron constantemente y el diferencial de los rendimientos de referencia de las 
obligaciones a diez años respecto del marco ha disminuido de forma significativa. Sin 
embargo, los rendimientos de las obligaciones han empezado a aumentar recientemente y 
el diferencial de tipos de interés a largo plazo respecto del marco se ha ampliado de nuevo. 
50 
Gráfico 2 • Dinamarca 
Tipos de Interés 
20 
a corto plazo 
o-La política fiscal respondió más 
activamente a la recesión económica. 
En primer lugar, se dejó intervenir 
plenamente a los estabilizadores 
automáticos, que en Dinamarca 
reaccionan enérgicamente, y, en 
segundo lugar, en 1993 se introdujo un 
conjunto de medidas fiscales 
discrecionales y estructurales 
encaminadas principalmente a mejorar 
la evolución del mercado de trabajo. El 
programa adoptado se ajustaba 
plenamente a la iniciativa de 
crecimiento de Edimburgo. Las medidas discrecionales equivalen al lí/2% del PIB en 1994 
e incluyen medidas de reducción de los tipos impositivos marginales, fomento de la 
inversión pública, promoción del mercado de la vivienda y ampliación de los programas de 
formación y reciclaje profesionales. Se prevé compensar la baja temporal de ingresos 
debido a las reducciones impositivas con un aumento de los impuestos y las cotizaciones 
sociales en el período 1995-1998. Por consiguiente, el impulso fiscal proporcionado en 
1994 se reducirá en los años siguientes, permitiendo así la progresiva reducción del déficit 
presupuestario. 1992 
Fuente: Servicios de la Comisión 1993 1994 
El éxito de esta política dependerá del comportamiento del sector privado. Un 
restablecimiento de la confianza de este sector como respuesta al programa llevaría a la 
recuperación de la inversión y el consumo. Por el momento, los indicadores de confianza y 
las perspectivas a corto plazo indican una cierta recuperación de la actividad del sector 
privado, habiendo mejorado este año las perspectivas de crecimiento económico. La 
recuperación de los principales socios comerciales también parece importante para seguir 
una senda de crecimiento adecuada, ya que los incentivos fiscales únicamente pueden 
paliar temporalmente la escasez de la demanda. 
Los principales elementos de la parte estructural del programa consisten en medidas 
destinadas a reducir el desempleo estructural. Se aplicarán medidas laborales pasivas y 
activas para garantizar que los parados reciben rápidamente una oferta de trabajo que les 
evite caer en el desempleo de larga duración; en caso de no encontrar un puesto de trabajo 
permanente, los parados tendrán que integrarse en regímenes públicos de empleo con el fin 
de recibir el subsidio de desempleo. 
51 -
Se reestructurarán y mejorarán medidas laborales activas y se intensificarán las actividades 
de formación destinadas a los empleados y desempleados. Además, se ofrecerán mayores 
posibilidades de obtener excedencias por motivos personales (de hasta un año) para 
perfeccionar el nivel de formación. Asimismo, se crearán incentivos financieros para los 
desempleados que pretendan convertirse en empresarios y se aumentará la capacidad del 
sistema educativo. Globalmente, estas medidas deberán mejorar la flexibilidad del mercado 
de trabajo. 
El Gobierno danés presentó su primer programa de convergencia en febrero de 1994. Dicho 
programa describe las perspectivas de crecimiento a medio plazo y los esfuerzos que se 
están desarrollando para alcanzar la convergencia. Se basa en las Orientaciones generales y 
su principal elemento es el conjunto de medidas fiscales introducido en mayo de 1993. Los 
principales objetivos del programa son el saneamiento presupuestario y la reducción del 
desempleo; en particular, las autoridades danesas subrayan su compromiso con el 
cumplimiento de los criterios de convergencia. 
Dada la gravedad de la recesión económica en Europa, la economía danesa ha logrado unos 
resultados relativamente favorables. Se ha dado prioridad al mantenimiento de la 
estabilidad nominal, mientras que en 1993 se reconoció la importancia de los problemas 
del mercado de trabajo y se comenzó a abordarlos mediante la reforma estructural. La 
opción de hacer de la política fiscal el instrumento estabilizador a corto plazo no deja de 
entrañar riesgos y su éxito dependerá en gran medida de la recuperación del resto de la 
Comunidad. 
52-
REPUBLICA FEDERAL DE ALEMANIA 
Adaptación de la economía alemana a la unificación 
En 1993, el PIB de la totalidad de Alemania se redujo un 1,2% (en Alemania occidental la 
reducción fue del 1,9%). En 1994, probablemente se registrará un crecimiento comprendido 
entre el 0,5% y 1%. Actualmente, la expansión de Alemania oriental se ve limitada por la 
difícil situación económica que atraviesa la parte occidental del país, y a corto plazo subsiste 
incertidumbre sobre la posibilidad de una importante recuperación autosostenida. El 
crecimiento en la totalidad 
GrfflCOl-™;ecimientodelPIBrealen1993 de Me™™ se vera 
Contracción del PIB... al superar la recesión en el ... al crecimiento del este afectado por los efectos a 
% de variación anual oeste de Alemania del país 
corto plazo de la 
consolidación fiscal y la 
reducida renta disponible de 
las economías domésticas, vy 
ello posiblemente hasta bien 
entrado 1995. Sin embargo, 
una mayor flexibilización 
monetaria favorecerá la 
reanudación del 
crecimiento. Además, las 
exportaciones, que ya habían iniciado la recuperación en 1993, seguirán mejorando 
progresivamente, junto con la competitividad y con el dinamismo global de la economía. El 
principal problema será el desempleo, que actualmente es de 4 millones de personas en la 
totalidad de Alemania (más del 10% de la población activa según la definición nacional y el 
8% conforme a la definición armonizada de Eurostat). Atom. unit. Oeste Este C G I X M C G I X 
C = Consumo privado, G = Consumo público, I = Inversión, X = Exportaciones, 
M = Importaciones 
Fuente: Statistisches Bundesamt 
Debido a las sustanciales transferencias públicas a Alemania oriental - que actualmente 
representan cada año alrededor del 5% del PIB - el pequeño superávit de las 
administraciones públicas existente antes de la unificación (0,1 % del PIB en 1989) se ha 
convertido en un déficit considerable (2,6% del PIB en 1992 y 3,3% en 1993). Sin embargo, 
estas cifras representan aproximadamente la mitad de las necesidades totales de financiación 
del sector público en sentido amplio (incluidos el Treuhand y los ferrocarriles). El Gobierno 
estima que en 1995, cuando todos estos antiguos préstamos sean asumidos por el Gobierno, 
el coeficiente de deuda pública/PIB según el Tratado de la Unión Europea se situará en 
torno a la referencia del 60%. 
53 
No obstante, las medidas de ahorro parecen estar ganando credibilidad y las necesidades 
públicas de financiación podrían estar disminuyendo. Esta mejora de las perspectivas de 
financiación del sector público y la reducción prevista de las presiones sobre los precios han 
permitido al Bundesbank flexibilizar su política monetaria gradualmente, aunque con 
cautela. 
Gráfico 2-Alemania Evo!uCÍÓn fiscal 
8 Aumento de los déficit presupuestarios .... 
% del PIB 
G Déf4oft«5ntfnf«tfwcion9»pábli«*s 
«k Aqmtmtouo i» ngcgtftfeg d* 
flnanclact<S*i del sector público 
^f ... como consecuencia, sobre todo, del mayor 
gasto público 
% del PIB 
55 l-v:•:-::":\""":^:-"f<-•: ••••'•..-. •••:•••• ::•::•• :•.•?•••:•• y•••.:•••:•••:.:'•;•:;...•:. 
50 
45 
40 StíastoAdministración Central 
1989 rrr Contribuciones fiscale» y 
» la seguridad social 
1991 1992 1993 1989 <1> NNN 1991 1992 1993 
(1) 1989: Sólo Alemania Occidental 
Fuentes : Servicios de la Comisión, Statisches Bundesamt (administraciones públicas) 
Deutsche Bundesbank (necesidad de financiacón del sector público) 
El excedente comercial, que tras la unificación se redujo aproximadamente en 100.000 
millones de marcos (siendo de 50.000 millones en 1993), seguirá siendo importante en 1993 
y en 1994, aunque debido en parte a unas importaciones reducidas. Sin embargo, el 
superávit de la balanza comercial no compensa el tradicional déficit de la balanza de 
transacciones invisibles, debido particularmente a la disminución prevista del superávit por 
rentas de los factores, y ello especialmente como consecuencia de los pagos netos al 
extranjero en concepto de rentas del capital a raíz de las considerables entradas de capital 
registradas en los últimos años. 
Lenta recuperación en Alemania occidental tras una profunda recesión 
En 1993, la recesión de la economía de Alemania occidental parece haber tocado fondo. La 
producción total cayó un 2,5% por debajo del nivel alcanzado a principios de 1992. A partir 
de la primavera de 1993, el nivel de producción y de pedidos comenzó a recuperarse y, en el 
segundo y tercer trimestre se observó un ligero crecimiento del PEB. No obstante, el ritmo 
de mejora era lento y algunos indicadores apuntaban más a una estabilización a un bajo nivel 
de actividad que a una auténtica recuperación. Durante 1993 mejoró la confianza de las 
empresas, pero a finales de año se registró una nueva contracción del PEB y de la 
producción industrial. En 1993 el PEB bajó un 1,9%. 
54 
La mayor reducción la registró la inversión; la inversión en bienes de equipo cayó un 15%. 
La demanda interna total fue un 2,6% inferior a la de 1992. Las exportaciones netas 
contribuyeron un tanto al crecimiento, aunque sólo debido a que las importaciones 
disminuyeron aún más que las exportaciones (9,5% frente al 6,1%)(6). El consumo privado 
siguió una evolución sorprendente, estabilizándose al nivel del año anterior, a pesar de la 
considerable erosión de la renta real disponible de las economías domésticas (como 
consecuencia de la pérdida de puestos de trabajo, la moderación salarial y unos mayores 
impuestos y cotizaciones a la seguridad social). Esta relativa estabilidad del consumo se 
vio favorecida en gran medida por una baja de la tasa de ahorro de las economías 
domésticas hasta el 12,3%, inferior a la registrada en anteriores recesiones,, 
La situación del mercado laboral se deterioró muy rápidamente en 1993. El empleo fue 
disminuyendo desde su nivel máximo de 29,4 millones, registrado en septiembre de 1992, 
tras varios años de fuerte crecimiento. A finales de 1993, la tasa de desempleo era del 8,1% 
según la definición nacional y de un 6,0% según Eurostat. El empleo industrial se vio 
particularmente afectado. Unos incrementos de productividad relativamente lentos y unos 
elevados aumentos salariales han provocado un aumento de los costes laborales unitarios 
superior al registrado en países competidores. Actualmente se está llevando a cabo una 
racionalización a gran escala con objeto de reestablecer la competitividad de la industria 
alemana. En 1993 desaparecieron más de 500.000 puestos de trabajos (netos) en el sector 
de fabricación; el desempleo constituirá uno de los principales problemas durante los 
próximos dos o tres años. 
A principios de 1994, la economía alemana afronta un considerable grado de 
incertidumbre. Aunque no pueden descartarse nuevas contracciones de la producción, 
especialmente a principios de año, las perspectivas para el resto de 1994 son más 
halagüeñas. La demanda interna se mantendrá deprimida, particularmente en lo que se 
refiere al consumo privado, ya que la renta real disponible de las economías domésticas 
seguirá disminuyendo, aunque ello podría verse compensado por una nueva baja de la tasa 
de ahorro. También se espera que el consumo público permanezca estable (en términos 
reales) como consecuencia del saneamiento presupuestario. La tendencia decreciente de la 
tasa de utilización de la capacidad podría tocar fondo, aunque el aumento de la inversión 
será moderado. Al parecer, el componente de la demanda interna que podría contribuir al 
crecimiento es el sector de la construcción de viviendas, al que benefician unos bajos tipos 
de interés a largo plazo (y probablemente también el constante aumento de los alquileres). 
(6) Estos datos comerciales deben considerarse con cautela. La introducción de un nuevo sistema de 
contabilización de los flujos intracomunitarios a principios de 1993 puede haber llevado a una 
subestimación de las exportaciones y las importaciones, que sería mayor en el caso de las 
importaciones (véase recuadro). 
55-
Las posibilidades de experimentar una recuperación inducida por las exportaciones parecen 
haber mejorado, al haber vuelto a condiciones más favorables importantes socios 
comerciales de Alemania; los pedidos exteriores aumentaron apreciablemente en 1993, 
especialmente a finales de año. Por consiguiente, el PIB de Alemania occidental podría 
aumentar de nuevo en 1994. 
A pesar de esta mejora de la situación, el empleo seguirá reduciéndose y el desempleo 
podría llegar a representar más del 9% de la población activa en el presente ciclo (más del 
7% según la definición de Eurostat). La inflación, inducida actualmente en su mayor parte 
por los servicios, alquileres y gastos fiscales y administrativos, está disminuyendo. Los 
precios de las importaciones, que bajaron durante todo el año 1993, ya han dejado de 
hacerlo. Aunque ello podría implicar riesgos inflacionistas, el efecto amortiguador de los 
factores internos parece mucho más importante en las circunstancias actuales (v.g., baja 
utilización de la capacidad y reivindicaciones salariales moderadas). Los salarios han 
reaccionado frente a la modificación de las condiciones económicas, pudiendo esperarse 
que los aumentos salariales sigan disminuyendo. Además, los aumentos impositivos 
concretos que se han realizado no deberán afectar permanentemente a la inflación. 
Recuperación económica en Alemania oriental inducida por transferencias públicas 
El firme crecimiento actual de Alemania oriental aún sigue siendo en gran medida 
respaldado por transferencias procedentes de la parte occidental del país. Por su parte, la 
producción local ha disminuido fuertemente desde la unificación. El empleo se ha reducido 
de, 9,5 millones a 6 millones, y se espera que baje aún algo más hasta 1995. El desempleo 
es el resultado de la reestructuración necesaria y refleja generalmente una baja 
productividad y una escasa competitividad. Aunque actualmente la producción esté 
creciendo de nuevo y la productividad esté mejorando, la producción por persona ocupada 
es sólo equivalente a aproximadamente el 45% de la registrada en Alemania occidental. Al 
mismo tiempo, los coste salariales son ya superiores a los dos tercios de los observados en 
Alemania occidental, con lo cual los costes laborales unitarios son aproximadamente un 
50% superiores. En los próximos años tendrá que disminuirse considerablemente el 
número de empleos del sector público (alrededor de la mitad de los del sector público de 
Alemania occidental, con menos de la cuarta parte de habitantes en la parte oriental). Las 
futuras pérdidas de puestos de trabajo se traducirán, aún más que en el pasado, en un 
aumento del desempleo, que se prevé aumentará hasta 1995, aunque a un ritmo mucho 
menor que en el pasado. 
La producción está aumentando en diversos subsectores de fabricación, pero el empleo 
continúa bajando en todos los sectores a excepción del de construcción. Un signo alentador 
viene dado por la elevada tasa de inversión. En su mayor parte, la inversión se está 
-56 
realizando en infraestructuras (ferrocarriles, telecomunicaciones, etc.) y en construcción. 
Sin embargo, la inversión privada, especialmente en el sector de servicios, también está 
aumentando con vigor, aunque a partir de un bajo nivel. Esto deberá permitir 
progresivamente un crecimiento global sostenido. 
La inflación en Alemania oriental, cercana al 9% en 1993, ha sido inducida, en su mayor 
parte, por los aumentos de precios de servicios y alquileres, derivados en gran medida de la 
"desregulación gradual de los precios controlados (alquileres, transporte y energía). Los 
precios al productor aumentaron algo menos del 1 % en 1993 y no se espera que se aceleren 
en 1994. Se prevé que la tasa de inflación convergerá progresivamente hacia la registrada 
en la parte occidental del país. 
Una política económica centrada en la consolidación fiscal y la reforma estructural 
A principios de 1994, la economía alemana parece encontrarse en una encrucijada y hacer 
frente a serios dilemas. La consolidación fiscal es indispensable para restablecer la 
confianza y la credibilidad a largo plazo, como se subraya en las Orientaciones generales 
de política económica. Se están aplicando medidas a este fin, pero su inevitable efecto 
restrictivo a corto plazo se produce en un momento inoportuno dentro del ciclo. En cuanto 
a la política monetaria, una nueva reducción de los tipos de interés a corto plazo parece 
conveniente, desde el punto de vista del sector interno de la economía, y viable, dado el 
reducido riesgo de inflación. La subida de los precios al consumo, un tanto superior al 3% 
a principios de 1994, se está reduciendo, y la tasa de inflación "subyacente" ya está muy 
cercana al objetivo del Bundesbank del 0%-2%. La reducción de las presiones 
inflacionistas queda también reflejada en los precios al productor, que han permanecido 
prácticamente invariables durante más de un año. En estas condiciones, la nueva 
aceleración de la variable M3 a finales de 1993 y principios de 1994 puede parecer 
sorprendente. Sin embargo, hay que tener en cuenta que se vio muy influida por factores 
especiales. 
En noviembre de 1993, las autoridades alemanas presentaron su programa de convergencia 
revisado, que incluía las medidas adoptadas para favorecer los esfuerzos de convergencia y 
mejorar las perspectivas de crecimiento a medio plazo. La mayoría de estas medidas 
forman parte de dos importantes conjuntos de medidas fiscales introducidos en 1993: el 
Programa Federal de Consolidación y el Programa de Ahorro, Consolidación y 
Crecimiento. 
El Programa Federal de Consolidación se aprobó en la primavera de 1993. El Programa 
establece, en primer lugar, la asignación de la deuda relacionada con la unificación, que 
hasta la fecha se había realizado al margen del presupuesto. En 1995. todas las partidas 
57-
relacionadas con la unificación se contabilizarán íntegramente en el presupuesto, 
previéndose la reintroducción del impuesto adicional de solidaridad (equivalente a 
aproximadamente el 1% del PIB). El segundo aspecto importante del Programa Federal de 
Consolidación es la incorporación de los nuevos estados federados al régimen fiscal de la 
República Federal a partir de 1995. El sistema modificado de distribución de ingresos 
establecerá la transferencia de fondos adicionales de los estados federados occidentales y 
de la Federación a los orientales. 
El Programa de Ahorro, Consolidación y Crecimiento fue aprobado a finales de 1993 y 
supone un cambio de política, en la medida en que propugna una reducción de los gastos, 
en lugar de un aumento de los ingresos, con el fin de lograr los objetivos fiscales para 1994 
y años posteriores. Se prevé un ahorro de aproximadamente 25.000 millones de marcos en 
1994, y de 30.000 millones en 1995, que procederán, en su mayor parte, de subsidios de 
desempleo, aunque también de salarios del sector público, subvenciones, prestaciones 
sociales y asignaciones familiares. 
A pesar de la insatisfactoria evolución de la variable M3, los mercados esperan una 
continuación de la política del Bundesbank de reducciones prudentes de los tipos de 
interés, en un contexto de reducción de las presiones inflacionistas y con la perspectiva de 
una mayor disminución de las tasas de inflación. El calendario de las medidas de política 
monetaria podría depender de la evolución del marco alemán en los mercados de cambios. 
No obstante, una cierta corrección a la baja de la cotización nominal efectiva del marco 
debe considerarse como una vuelta a la normalidad, y no como motivo de preocupación. 
En lo que se refiere a los aspectos estructurales, las autoridades alemanas han puesto de 
relieve la necesidad de una mayor flexibilidad de la oferta y de una mejora de las 
estructuras económicas. En septiembre de 1993, dichas autoridades presentaron sus puntos 
de vista y políticas en un informe sobre el atractivo que Alemania puede tener en el futuro 
como centro de negocios(7). Entre los puntos tratados figura el aumento de la flexibilidad 
del mercado laboral y de las disposiciones sobre tiempo de trabajo, la apertura de las 
profesiones liberales y la mejora del funcionamiento de los mercados de productos (v.g., 
energía). A fin de aumentar la competitividad internacional de los bancos alemanes, el 
Bundesbank redujo sustancialmente el coeficiente de reserva obligatoria (con efecto a 
partir de marzo de 1993 y 1994). 
(7) Bundesminister für Wirtschaft, Bericht der Bundesregierung zur Zukunftssicherung des Standortes 
Deutschland, septiembre de 1993. 
58 
GRECIA 
Las medidas de estabilización y la debilidad de la demanda mejoran la inflación y la 
situación exterior 
La actividad económica en Grecia experimentó un descenso en 1993, y se estima que la 
producción se mantuvo casi estable. Conforme a los cálculos oficiales, la demanda interna 
en 1993 fue muy semejante a la del año anterior. El aumento del consumo privado resultó 
compensado por la disminución de las inversiones, sobre todo en el sector público, como 
consecuencia de un recorte de 230.000 millones de dracmas del presupuesto para 
inversiones públicas. La debilidad económica ha repercutido negativamente en la 
consolidación presupuestaria, con el consiguiente aplazamiento de las posibilidades de 
convergencia nominal. No obstante, la inflación y la balanza exterior experimentaron una 
mejora. 
El mercado de trabajo se ha deteriorado progresivamente. El nivel de empleo se ha 
mantenido estable, aunque ha disminuido en el sector de la fabricación. El crecimiento de 
los salarios registró una nueva desaceleración en 1993. Los ingresos de la economía global 
han aumentado en un 12,1%, como resultado de la políticia de rentas del sector público y 
del convenio salarial del sector privado negociado en el mes de mayo. Con todo, la renta 
real disponible descendió en un 0,4%. 
La balanza exterior griega mejoró ligeramente en 1993, con un déficit por cuenta corriente 
equivalente al 3,5%<lel PIB, frente al 4,4% de 1992. Esta mejora se debe, por una parte, a 
la disminución de la demanda interna, que provocó la caída de las importaciones, y, por 
otra parte, al aumento de las transferencias comunitarias. El déficit comercial se estabilizó 
en términos absolutos, y el sector exterior contribuyó positivamente al PIB en 1993. 
Grecia ha conseguido reducir la tasa de inflación de un promedio del 19,5% en 1991 y el 
15,9% en 1992 al 14,4% en 1993, según los resultados del IPC. Los avances en materia de 
inflación se deben principalmente a la ralentización de la economía y a la reducción de la 
renta real, sobre todo en el sector público, que han repercutido en la demanda. No obstante, 
la reducción de la inflación ha sido modesta, como consecuencia de la continua 
depreciación de la dracma, la desviación de los objetivos del programa monetario, que ha 
hecho aumentar la liquidez por encima del crecimiento previsto, y las previsiones de 
inflación aparente vinculadas al continuo desequilibrio fiscal. 
59 
Gráfico 1 - Grecia 
Inflación 
% de variación, IPC 
80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 
Fuente: Servicios de la Comisión La depreciación efectiva nominal 
del dracma en 1993 fue del 9,6% 
frente a las divisas de 20 países 
industrializados y del 6,9% frente a 
otras divisas comunitarias, mientras 
que en 1992 fue del 7,7% y el 8,4%, 
respectivamente. En 1993 se 
produjo una grave desviación de los 
objetivos monetarios: el M3 creció 
por encima del 15%, frente a un 
objetivo de entre el 9% y 12%(8). 
Importante repercusión de la recesión económica en las finanzas públicas 
El hecho más relevante en 1993 fue el exceso del déficit fiscal. Las necesidades de 
financiación netas de la administración central (excluidos los intereses capitalizados) se 
elevaron al 14,2% del PIB, lo que excede en cerca del 6% del déficit previsto. Este exceso 
se debió principalmente a un déficit importante de los ingresos presupuestarios y a un 
ligero exceso en el gasto. 
Los factores determinantes del desequilibrio fiscal en 1993 fueron la disminución de la 
actividad económica, la reforma de los impuestos sobre personas físicas y sociedades (Ley 
2065/92), que no logró su objetivo de aumentar las declaraciones y ampliar la base fiscal, 
la evasión de impuestos (sobre todo en el IVA, tras la supresión de los controles aduaneros) 
y el aumento del gasto primario como consecuencia de las elecciones de octubre. 
La situación financiera del sector público en gênerai se deterioró también en 1993, sobre 
todo en el sector de las empresas públicas, si bien se ha respetado el objetivo de 
endeudamiento neto de los organismos públicos (entidades de seguridad social). 
(8) Se estima que el crédito al sector público ha aumentado en cerca del 12%, frente a un objetivo cifrado 
entre el 5% v 7%. 
60-
El endeudamiento de la administración central a finales de 1993 se estima en 23,278 
billones de dracmas o en un 138,8% del PIB(9). Como consecuencia de la elevadas 
necesidades de financiación de la deuda pública, los tipos de interés marginales de la deuda 
pública se han mantenido a un nivel elevado durante todo el año: los tipos de interés de las 
letras del Tesoro a un año descendieron del 22,5% en diciembre de 1992 al 20,5% en 
diciembre de 1993. Con la deflación operada por la tasa de inflación del IPC, los tipos de 
interés reales de las letras del Tesoro a 12 meses se mantuvieron a un nivel bastante 
elevado, que era del 8,4% en diciembre de 1993. El pago de intereses con cargo al 
presupuesto ordinario representó el 13,6% del PEB en 1993, frente a un 10,5% en 1992. 
Gráfico 2 • Grecia 
Necesidad neta de financiación y pago de intereses (*) 
% dei piB (Administración Central) 
20 
•Necesidad neta de financiación 
DPago de intereses Las perspectivas para 1994 no son 
muy buenas. Por lo que respecta a 
la economía real, la demanda 
interna y externa podrían 
contribuir a un ligero crecimiento 
de la producción en 1994, la 
primera a través del incremento de 
las actividades de construcción de 
infraestructuras y la segunda a 
través de la recuperación de la 
economía internacional y la 
europea. Puede producirse también 
un ligero aumento del consumo 
privado. La necesidad creciente de financiación del sector público detendrá la caída de los 
tipos de interés, dificultando la recuperación de las inversiones privadas. La política de 
rentas anunciada a principios de este año prevé un aumento de los salarios de la 
administración central del 7,8% a lo largo del año, nivel inferior a la tasa de inflación 
prevista; no obstante, aún no se sabe si los convenios salariales nominales en el sector 
privado se ajustarán a las perspectivas de inflación. Por otra parte, las cotizaciones a la 
seguridad social aumentaron en un 2,75% en el mes de enero. Por consiguiente, se espera 
que los salarios reales y la renta disponible real disminuyan en el sector público, siguiendo la 
tendencia observada desde 1991. 85 86 87 
(*) Incluidos los intereses aplazados 
Fuente: Informe presupuestario, varios artículos 
(9) Esta cifra incluye la deuda con el Banco de Grecia, que hasta la fecha no se había incluido en las 
cifras oficiales sobre la deuda griega y que tampoco se recoge en las cifras sobre la deuda de las 
administraciones públicas que figuran en la Parte A del presente Informe. 
61-
Ajuste fiscal: condición necesaria pero insuficiente de la convergencia 
En el panorama macroeconómico de 1994 en adelante, destacan las previsiones fiscales. 
Para crear las condiciones necesarias para la recuperación de la producción y el crecimiento 
de la renta real, es preciso que los tipos de interés reales dejen de ser tan elevados como en 
los tres últimos años. Para ello, es esencial reducir la prima de riesgo de la deuda pública 
asociada al desequilibrio fiscal. Además, un ajuste fiscal firme no sólo mejoraría las 
expectativas de control de los desequilibrios presupuestarios en el futuro, lo que disiparía el 
temor a un aumento de los impuestos y estimularía la inversión privada, sino que haría 
disminuir también el exceso de cartera observado en los últimos trimestres, de tal forma que 
el ahorro interno se destinaría en mayor medida a financiar las inversiones privadas. 
En la línea de las amplias directrices de política económica adoptadas por el Consejo en 
diciembre de 1993, todas las medidas macroeconómicas deberán centrarse en la corrección 
de los desequilibrios fiscales. El mayor reto para la economía griega a partir de 1994 será 
evitar que se deteriore la situación y reanudar el proceso de reducción del déficit público. 
Dada la magnitud de los problemas fiscales actuales, las medidas de ajuste fiscal deberán 
mantenerse durante varios años para mejorar el endeudamiento público de Grecia. Un 
recorte decidido del déficit presupuestario y de la deuda pública constituye el presupuesto 
necesario para la reducción de los tipos de interés, la estabilidad de los precios y la 
estabilización de los tipos de cambio y, por consiguiente, la convergencia real y nominal 
contemplada en el Tratado de la Unión. 
Con todo, aunque el ajuste fiscal es necesario para que Grecia avance hacia la convergencia, 
no es suficiente por sí sólo. Para el pleno desarrollo del potencial económico griego, se 
requieren medidars dirigidas a reformar el marco institucional y reestructurar la economía. 
Entre los cambios necesarios figuran la mejora de la calidad de los servicios públicos 
prestados a empresas y particulares, a través de un aumento de la competencia y la 
privatización, y la reforma de los costes de los factores empresariales, con objeto de 
incrementar la competitividad de la economía y mejorar la balanza comercial, a través de un 
aumento de las exportaciones y de la sustitución de las importaciones por productos de 
fabricación nacional. 
62-
ESPAÑA 
La actividad económica tocó fondo a mediados de 1993, pero se prevé una lenta 
recuperación 
En los dos últimos años, España ha atravesado la recesión más importante de las últimas 
décadas. El PIB disminuyó durante cuatro trimestres seguidos entre el tercer trimestre de 
1992 y el segundo de 1993. Conforme a los datos provisionales, el PIB alcanzó su nivel 
más bajo en el segundo trimestre de 1993, para crecer de nuevo (trimestralmente) a un 
ritmo muy lento durante el tercero. 
La recesión sufrida por España en 1992-93 y el bajo nivel actual de la actividad económica 
se asemejan a los de la mayoría de los países europeos. La tendencia a la baja de la 
demanda interna y del PIB obedece principalmente a la caída de las inversiones, que 
pasaron de una tasa de crecimiento del 6,9% en 1990 a una cifra claramente negativa en 
1993. El consumo privado ha disminuido notablemente desde la segunda mitad de 1992, 
hasta alcanzar cifras negativas en 1993, hecho poco habitual en España. Como 
consecuencia de la depreciación de la peseta y del bajo nivel de la demanda interna, la 
balanza exterior mejoró considerablemente en 1993. 
A corto plazo, se prevé una sustitución progresiva del crecimiento de la demanda externa 
por el de la demanda interna. Probablemente, la demanda interna ha comenzado a aumentar 
a principios de 1994, mientras que se espera que dismirfuya la contribución positiva del 
sector externo, como consecuencia del aumento de las importaciones derivado de la 
recuperación de la demanda interna. 
En 1993, la peseta se depreció en cerca del 13% frente al marco alemán. El relajamiento de 
las restricciones de los tipos de cambio, provocado por la devaluación de la moneda en un 
8% en el mes de mayo y la ampliación de las bandas del MTC en agosto, allanó el camino 
para la reducción de los tipos de interés oficiales. Tras la devaluación, el Banco de España 
redujo en varias etapas su tipo de intervención principal del 13% al 9% el 3 de diciembre, 
lo que constituye el nivel más bajo desde 1977. Esta reducción, que se reflejó en los tipos 
nominales a corto y a largo plazo, fue el factor determinante de la sustancial reducción de 
los tipos a corto y a largo plazo ajustados a la inflación durante el mismo período. Hacia 
finales del año, estos últimos alcanzaron el 3,8% y el 2,9%. respectivamente. No obstante, 
la reducción continuada de los tipos de interés tras la ampliación de las bandas del MTC en 
agosto no ha impedido que la peseta mantuviera un tipo de cambio estable. 
63 
Los incrementos salariales acentuaron la tendencia recesionista y compensaron en 
parte la repercusión de las devaluaciones de la peseta 
Como consecuencia de las tres devaluaciones de la peseta efectuadas entre septiembre de 
1992 y mayo de 1993, la competitividad aumentó sustancialmente en 1993, con lo que el 
sector externo contribuyó positivamente al crecimiento del PIB, lo que a su vez amortiguó 
la recesión. No obstante, la evolución del mercado de trabajo no ha permitido aprovechar 
plenamente el aumento de la competitividad. Pese a la caída de la actividad económica y al 
importante aumento del desempleo, los salarios no se han adaptado a la situación del 
mercado laboral y han continuado creciendo en términos reales. 
Gráfico 1 • España 
Crecimiento de los salarios nominales e inflación 
% de variación anual Como consecuencia de la 
insatisfactoria evolución del 
mercado de trabajo y de la rigidez 
de los salarios, las empresas han 
reaccionado ante el descenso de la 
demanda con un fuerte recorte de 
los puestos de trabajo, lo que ha 
aumentado aún más el nivel de 
desempleo. El incremento del 
desempleo ha creado, a su vez, un 
ambiente de inseguridad laboral en 
una parte importante del mercado 
de trabajo, contribuyendo a la 
pérdida general de confianza de los consumidores. Esta evolución explica en parte la 
gravedad de là recesión y contribuye a retrasar la recuperación del consumo privado e, 
indirectamente, de la inversión. 
Avance moderado en materia de inflación, grave deterioro de la hacienda pública Encuesta sobre salarios 
Conventos estectwos * 
Inflación IPC 
85 86 87 88 89 90 91 
* Incluida la cláusula de salvaguardia acordada el año anterior 
Fuente: Ministerio Economía (Síntesis de indicadores económicos) 92 93 
La recesión cíclica ha repercutido positivamente en la inflación. Pese al aumento de los 
impuestos indirectos, la depreciación de la peseta y la rigide? de los precios de los servicios, 
la inflación se desaceleró de forma significativa en la segunda mitad de 1992 y principios de 
1993. No obstante, aunque el aumento de los precios de los productos no comerciaiizables 
se ha frenado bastante desde entonces, se ha interrumpido el proceso de desinflación por la 
peor evolución de los productos comerciaiizables y el importante aumento de los precios de 
los alimentos no transformados, de lo que resulta una tasa media de inflación del IPC del 
4,6% en 1993. No se puede asegurar que se logren nuevos avances en materia de inflación 
64-
en materia de inflación en 1994. La falta de repercusión inmediata de la depreciación de la 
peseta sobre los precios internos y la recuperación prevista de la demanda pueden elevar 
los precios. Si no se logra una mayor moderación salarial, pueden empeorar las 
expectativas de precios. 
Las cifras correspondientes al déficit presupuestario se dispararon en 1993. Frente a un 
déficit de las administraciones públicas del 5,0% del PIB en 1991, 4,6% en 1992 y un 
objetivo del 3,6% para 1993, conforme a la Ley Presupuestaria, la estimación oficial del 
déficit de 1993 se sitúa ahora en el 7,2% del PIB (gráfico 2). Son tres los factores que 
determinaron el acentuado desajuste del déficit en 1993. En primer lugar, la caída de la 
actividad económica fue más intensa de los previsto (el resultado acumulado del PIB para 
1992 y 1993 es del -0,1%, frente a un crecimiento previsto del 4,3% en las dos leyes 
presupuestarias). En segundo lugar, la supresión de las aduanas el 1 de enero de 1993 
provocó pérdidas y una disminución de los ingresos. En tercer lugar, un factor de menor 
importancia fue la regularización de deudas no reconocidas originadas en años anteriores, 
que repercutieron también en el déficit de 1993. 
Gráfico 2 - España 
% del PIB Déficit de las administraciones públicas 
1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 
Fuente: Servicios de la Comisión Estos déficit han provocado un 
importante aumento de la deuda 
pública, que alcanzó el 55,6% del 
PIB a finales de 1993. Resulta 
ahora más difícil estabilizar el 
coeficiente de endeudamiento, 
porque para ello se requiere un 
balance primario positivo, que en 
los últimos años ha sido cada vez 
más negativo. 
La lucha contra el desempleo mediante la reforma estructural 
Durante más de diez años, la tasa de desempleo en España ha sido la más elevada de la 
Comunidad, lo que se debe en gran medida al mal funcionamiento del mercado de trabajo. 
Para abordar este problema, el Gobierno español aprobó en diciembre del año pasado un 
paquete de medidas muy diversas de reforma estructural, en consonancia con el programa 
de convergencia y las recientes directrices sobre política económica. 
65 
El paquete de medidas comprende dos proyectos de ley y un decreto ley. El primer 
proyecto de ley es el de reforma del Estatuto de los Trabajadores, cuya finalidad es 
liberalizar las normas sobre horario laboral, requisitos de despido y movilidad laboral 
(geográfica y funcional). El segundo proyecto de ley autoriza las agencias de contratación 
temporal. Por último, el decreto ley de medidas urgentes de fomento del empleo legaliza 
las agencias de contratación privadas, crea nuevos procedimientos de contratación con un 
nuevo contrato de aprendizaje y la sustitución temporal y en régimen de media jornada, y 
amplía la duración de los contratos temporales que expiran el año próximo. Estas reformas 
introducen numerosos cambios, con el fin de reducir la rigidez del mercado de trabajo y 
fomentar la adaptación de los salarios reales a la situación económica. A corto plazo, la 
mayor flexibilidad puede repercutir negativamente en el desempleo, con los consiguientes 
costes presupuestarios; no obstante, se prevé que a medio plazo aumentará la 
competitividad y fomentará las inversiones y la creación de empleo. 
El ajuste presupuestario depende de la recuperación económica y la disciplina fiscal 
En una situación tan poco favorable como la descrita, fue preciso renunciar a los objetivos 
del programa de convergencia presentado en abril dé 1992. sobre todo en lo relativo a la 
consolidación fiscal (déficit del 1% del PIB para 1996). En la actualidad, las autoridades 
españolas están revisando las previsiones de consolidación fiscal a medio plazo para 
adaptarlas a la realidad. 
El objetivo de déficit de las administraciones públicas para 1994 se ha fijado en el 6,4% del 
PIB (0,8 puntos por debajo del de 1993), mientras que el proyecto de presupuesto para 
1994 pretende reducir el déficit de la administración central al 5,7% del PIB, es decir, 0,5 
puntos por debajo de los resultados estimados para 1993. La reducción del déficit de la 
administración central se logrará principalmente a través del recorte del gasto, tanto en el 
consumo público como en las transferencias sociales. En concreto, se han congelado los 
salarios, se han reducido las prestaciones por desempleo y se proyecta aumentar las 
pensiones al ritmo de la inflación prevista, en lugar de adaptarlas al aumento de los precios 
en el pasado. Con todo, el objetivo de déficit puede resultar demasiado optimista si no se 
produce una recuperación significativa de la actividad económica. Para abordar el déficit 
presupuestario, se requiere un mayor control del gasto público. 
Otro problema fundamental es el de la evolución del déficit a medio plazo. Cabe destacar 
dos aspectos. El primero se refiere al alcance del sistema de asistencia social. Aunque 
España aún no está al nivel de los demás países desarrollados en cuanto al alcance de la 
-66-
protección social, el gasto social ha aumentado considerablemente desde principios de los 
ochenta. Como consecuencia de ello, la presión fiscal ha experimentado un aumento 
notable. Es posible que, para recortar el déficit presupuestario, sea preciso reevaluar los 
gastos sociales a la luz de la capacidad de financiación del país y de unos criterios más 
selectivos de acceso a las prestaciones sociales. 
Otro aspecto importante es el de las relaciones entre los distintos niveles de la 
administración. El proceso de descentralización ha traído consigo el solapamiento de 
algunas actividades entre la administración central y las autoridades autonómicas y locales. 
Por otra parte, la administración central únicamente puede influir en la evolución 
presupuestaria de los niveles inferiores de la administración de forma indirecta. Tras varios 
años de desajuste presupuestario, las comunidades autónomas han llegado a una situación 
más sólida, mientras que las autoridades locales parecen enfrentarse a nuevas dificultades. 
Si se incrementara la coordinación entre los distintos niveles de las administraciones 
públicas, se lograría un mejor control y una mayor eficiencia de la hacienda pública. 
-67-
FRANCIA 
Salida gradual de la recesión 
Por primera vez desde 1975, el PIB francés experimentó un descenso en 1993 (del 0,7%). 
Tras una caída considerable a finales de 1992, la producción descendió de nuevo en el 
primer trimestre de 1993, arrastrada por la debilidad de la demanda interna. Desde entonces, 
se observan algunos signos de mejora. La economía francesa ha mostrado una mayor 
sensibilidad ante la recesión cíclica de la Comunidad que en ocasiones anteriores. 
La importante caída de la demanda exterior afectó a las exportaciones, que descendieron en 
1993, pese a que en 1992 habían contribuido considerablemente al crecimiento económico. 
La pérdida de competitividad a ríñales de 1992 con respecto a algunos de los principales 
socios europeos tan sólo se compensó en la segunda mitad de 1993, gracias a la mejora de 
la competitividad frente a los países no europeos. Ni siquiera la bajada de los precios de las 
exportaciones en el sector de la fabricación, que redujo el margen de beneficios en los 
mercados de exportación, permitió evitar estos resultados tan poco satisfactorios. En 
general, la depreciación de las monedas de algunos de los principales socios comerciales, a 
partir de septiembre de 1992, provocó una interrupción temporal de la mejora de la 
competitividad lograda gracias a una tasa de inflación baja, que permitió alcanzar grandes 
cuotas de mercado en 1992. 
Gráfico 1 • Francia 
Indicadores de confianza 
(Diferencia entre el porcentaje de respuestas positivas 
y ei de respuestas negativas) La situación externa repercutió 
también en la economía interna. 
Tras las perturbaciones del mercado 
de cambios en septiembre de 1992, 
los indicadores de confianza 
registraron una clara caída y se hizo 
manifiesta la amenaza de una grave 
recesión. Por otra parte, los 
elevados tipos de interés 
representaron otro obstáculo para 
la actividad económica interna, 
desincentivando el endeudamiento 
y, por consiguiente, el consumo 
privado y la inversión. El entorno económico francés experimentó cierta mejoría en la 
segunda mitad del año, como consecuencia del relajamiento de la política monetaria europea 
a lo largo de 1993 y el cese de las presiones especulativas en el SME, tras la considerable -45 .i i.„.¡.. ,.i i, 1 i L -i-i-fc. •:|.--y.:t-.---.A, 
7 8 9 10 1! 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1, 
1992. J 1993 >994 
Fuente: Servicios de la Comisión 
68 
tras la considerable ampliación de las bandas de fluctuación del MTC en el mes de agosto. 
La inversión resultó especialmente afectada, tras el importante incremento de las 
inversiones empresariales en la segunda mitad de los años ochenta. Este descenso, que fue 
de cerca del 30% en la industria entre 1991 y 1993, podría reducir el índice de crecimiento 
de la producción potencial en el sector de la fabricación. 
Como consecuencia de la pérdida de confianza y el deterioro del mercado de trabajo, los 
consumidores redujeron su gasto, sobre todo en bienes duraderos. La tasa de ahorro 
aumentó notablemente a finales de 1992 y descendió de forma moderada durante 1993, a 
medida que aumentaba la confianza. El crecimiento de la renta disponible resultó limitado 
por la moderación salarial en el sector privado. No obstante, la renta real disponible no 
llegó a descender, debido a las importantes transferencias sociales y al aumento de los 
salarios en el sector público. De no ser por la aportación positiva del gasto público, el 
consumo privado habría disminuido aún más. 
El débil crecimiento económico repercutió en el mercado de trabajo, cuya situación se ha 
deteriorado constantemente desde principios de 1991. El desempleo alcanzó un nivel 
récord a finales de 1993 (3,3 millones de parados, equivalente al 11,2%, según la 
definición armonizada de Eurostat) y continúa creciendo. Ello se debe fundamentalmente a 
la recesión, pero también a otros factores estructurales. Por ejemplo, la tasa de desempleo 
juvenil se elevó a cerca del 23%. Dadas las limitadas perspectivas de crecimiento, no cabe 
esperar que se reduzca el desempleo durante 1994. 
Las cifras de inflación mejoraron de nuevo en 1993. gracias a la moderación salarial y, 
sobre todo, a la estabilidad importada por la política francesa de tipos de cambio. Los 
precios al consumo crecieron en cerca del 2%, y este aumento podría haber sido inferior si 
no se hubieran incrementado los impuestos indirectos. No obstante, los costes de la unidad 
de mano de obra en el sector de la fabricación han seguido creciendo, debido a la 
ralentización del crecimiento de la productividad. Al aumentar la competencia de precios 
en los mercados nacional y extranjeros, la caída de la producción y de los precios de las 
exportaciones provocaron una reducción considerable del margen de beneficios del sector 
de la fabricación en Francia. 
La balanza comercial registró un superávit en 1993 (cerca de 90.000 millones de francos 
franceses), debido principalmente a la caída de las importaciones y a la mejora de las 
condiciones comerciales. Queda por ver si el superávit registrado por la balanza comercial 
podrá mantenerse cuando la recuperación interna se acelere y las importaciones vuelvan a 
69-
aumentar. No obstante, aunque las exportaciones descendieron en 1993, la industria 
francesa sigue'siendo bastante competitiva y cabe esperar que aumenten las exportaciones 
cuando se produzca la recuperación general de los mercados externos. 
Las perspectivas de crecimiento endógeno a corto plazo siguen siendo inciertas. Dado el 
lento crecimiento que se espera en algunos de los principales socios comerciales, como 
Alemania, no se prevé un fuerte impulso basado en las exportaciones. La utilización de 
capacidades sigue siendo baja, y la evolución de los beneficios no estimula las inversiones 
de ampliación de capital. El aumento del desempleo podría evitar una caída importante de 
la tasa de ahorro, aun cuando la política monetaria continúe por la vía del relajamiento 
gradual. Además, el objetivo actual de la política fiscal es la consolidación a medio plazo, 
lo que tal vez aminore su efecto sobre la demanda a cortó plazo. Por lo tanto, es probable 
que la demanda interna se mantenga a un nivel bajo en la primera mitad de este año, pero 
cabe esperar que se recupere progresivamente en la segunda mitad. 
Gráfico 2 - Francia 
Déficit de las administraciones públicas 
% del PIB 
1966 1987 1988 1989 1990 
Fuente: Servicios de la Comisión 1991 1992 1993 El descenso de la actividad 
económica en Francia ha provocado 
un deterioro importante del déficit 
presupuestario estatal, que pasó del 
1,9% del PIB en 1991 al 4,4% en 
1993, con un déficit primario 
superior al 1% del PIB. La 
disminución de los ingresos fiscales 
y el aumento del gasto público 
dirigido a estimular la actividad 
económica han ampliado las 
necesidades de financiación. Como 
consecuencia de la deuda pública 
creciente, se ha producido un aumento muy acentuado de la carga de los intereses (del 
12%). El déficit presupuestario habría sido aún mayor si los ingresos obtenidos a través de 
la privatización no se hubieran destinado a financiar gastos presupuestarios y, en particular, 
gastos corrientes. Los ingresos financieros obtenidos a través del anterior programa de 
privatización (1986-1988) se destinaron principalmente (dos tercios) a la consolidación de 
la deuda. 
El equilibrio financiero del sistema francés de seguridad social ("régime général") se 
deterioró en 1993, debido a factores cíclicos y estructurales. Entre estos últimos destaca el 
progresivo envejecimiento de la población, que está repercutiendo en el gasto en pensiones 
y sanidad. Con objeto de consolidar el gasto, se adoptaron una serie de medidas a corto 
70 
(seguro de enfermedad) y a largo plazo (régimen de pensiones). Además, se'destinaron 
mayores recursos fiscales al recorte del déficit de la seguridad social: la CSG (contribución 
social general) se elevó del 1,1% al 2,4%, lo que supuso aproximadamente 25.000 millones 
de francos en 1993, y se aumentó también el impuesto sobre combustibles. Como 
consecuencia de estas medidas, se espera que el déficit de la seguridad social, que ascendió 
a 57.000 millones de francos en 1993, se reduzca a cerca de 40.000 millones de francos en 
1994. Si se toma en consideración el seguro de desempleo y el desequilibrio financiero de 
las autoridades locales, las necesidades netas de financiación de las administraciones 
públicas representaron cerca del 5,5% del PIB en 1993, conforme a las estimaciones 
oficiales más recientes. Por lo tanto, a las medidas ya adoptadas tendrá que sumarse un 
claro impulso de la actividad económica para que se inicie el saneamiento de la hacienda 
pública francesa. Este es el objetivo del programa de convergencia aprobado en noviembre 
de 1993,, que contempla una estrategia a medio plazo para lograr la consolidación 
presupuestaria en Francia durante la segunda fase de la UEM. 
El principal objetivo de la política económica francesa ha sido mantener un nivel elevado de 
estabilidad nominal, intentando al mismo tiempo mitigar la recesión económica. La política 
monetaria se ha centrado en el mantenimiento del tipo dé cambio del franco con el marco. 
Tras ciertas tensiones pasajeras en el mercado de tipos de cambio, que provocaron un 
notable aumento de los tipos de interés a corto plazo, la ampliación de las bandas del MTC 
en agosto de 1993 otorgó un mayor margen de maniobra a la política monetaria. A medida 
que se recuperó la confianza en el franco, los tipos de interés nominales bajaron 
considerablemente. Con todo, los tipos de interés reales siguen siendo muy elevados para 
una economía en recesión, lo que indica que el relajamiento de la política monetaria se está 
llevando a cabo con cautela. Tras esta tímida reducción de los tipos de interés, el franco 
francés volvió a la banda estrecha a finales de 1993. 
Habida cuenta de la prioridad que se atribuye a los tipos de cambio, los resultados de la 
política monetaria del Banco de Francia se alejaron considerablemente del objetivo para 
1993 (un incremento del 4%-6% del M3): a finales de dicho año, este agregado no 
mostraba incremento alguno. Una parte de esta desviación puede atribuirse a "factores 
técnicos", como la emisión del bono Balladur y cambios de cartera en general, pero ha de 
tenerse también presente la debilidad del PIB nominal en Francia y el nivel relativamente 
elevado de los tipos de interés, dada dicha debilidad. Para 1994, el Banco de Francia tan 
sólo ha modificado ligeramente el procedimiento de fijación de objetivos; se ha restado 
cierta importancia al M3 (objetivo a medio plazo del 5% anual, en lugar de una banda 
objetivo anual) y se ha introducido el crédito interno total como "indicador preferente". El 
Gobierno sigue siendo competente para determinar el régimen de cambio, y la vinculación 
del franco al marco alemán seguirá siendo crucial en las decisiones sobre política monetaria. 
71 
Adopción de una estrategia de consolidación fiscal a medio plazo 
Durante la recesión, la política fiscal se ha utilizado como instrumento de estabilización 
cíclica. Se dejó actuar libremente a los estabilizadores automáticos y se adoptaron medidas 
discrecionales para estimular la economía. Los ingresos fiscales disminuyeron como 
consecuencia del anterior recorte de los impuestos y de la débil demanda interna. Dado el 
importante deterioro del déficit del sector público, apenas existe margen para que continúe 
este proceso. 
Con objeto de reforzar la credibilidad fiscal, las autoridades francesas adoptaron una 
estrategia de consolidación a medio plazo que se integra en el programa de convergencia. El 
plan de saneamiento de las finanzas públicas se ajusta a las directrices de política económica 
del Consejo para 1994, cuya finalidad es mejorar las condiciones necesarias para el 
crecimiento. El objetivo del programa de convergencia es reducir el déficit de las 
administraciones públicas por debajo del 3% del PIB en 1997, fundamentalmente a través 
del recorte del gasto y de la reforma de la seguridad social. El gasto presupuestario no debe 
aumentar en términos reales, lo que significa que el objetivo de consolidación (una 
reducción en 0,5 puntos de PIB en cada uno de los próximos años) podría resultar bastante 
ambicioso. 
El éxito de esta estrategia de consolidación dependerá fundamentalmente de que se estimule 
el crecimiento impulsado por el sector privado, puesto que la política fiscal pasará de un 
planteamiento de apoyo a uno restrictivo. Los principales presupuestos del crecimiento 
parecen ser una demanda externa favorable y un aumento considerable de la confianza del 
sector privado. La contribución de la política monetaria consistiría en la continuación y, en 
su caso, la aceleración del relajamiento, con objeto de compensar el cambio de la política 
fiscal. 
La evolución de los salarios tendrá que seguir apoyando el restablecimiento de la 
competitividad exterior y la mejora del margen de beneficios. Con todo, para que ejerza una 
repercusión positiva en las expectativas del sector privado, la moderación salarial ha de ir 
acompañada de una mayor flexibilidad, sobre todo con respecto a la posibilidad de contratar 
trabajadores de baja productividad. 
En consonancia con las directrices del Consejo y, en concreto, con las recomendaciones 
sobré reducción de costes indirectos de mano de obra y medidas de fomento del empleo, las 
medidas estructurales adoptadas en 1993 se destinaron principalmente a reducir la rigidez 
del mercado de trabajo y el sector empresarial. Se han aprobado recortes de las cotizaciones 
72 
rigidez del mercado de trabajo y el sector empresarial. Se han aprobado recortes de las 
cotizaciones a la seguridad social por trabajadores de baja cualificación, así como otras 
medidas dirigidas a aumentar la flexibilidad de la jornada laboral. Uno de los factores que 
obstaculizan el empleo siguen siendo los elevados costes de la mano de obra no 
cualificada, derivados de la legislación vigente sobre el salario mínimo (SMIC). El 
Gobierno francés ha optado por reducir progresivamente las cotizaciones de los 
empresarios a la seguridad social por los salarios más bajos. Esta medida figura en una ley, 
recientemente aprobada, de fomento del empleo a medio plazo. Otras carencias del 
mercado de trabajo se paliarán mediante la mejora de la formación profesional (en 
concreto, el aprendizaje) y la flexibilidad de la organización del trabajo. En este contexto, 
se fomentarán los acuerdos anuales sobre jornada laboral. La recuperación del empleo 
resulta especialmente necesaria en conexión con la consolidación del gasto público. En 
1993 se destinó una gran parte de los recursos presupuestarios al mercado de trabajo, sobre 
todo a la creación de puestos subvencionados de media jornada en el sector público, con 
unos costes presupuestarios de 15.000 millones de francos. Por otra parte, también ha 
contribuido a la reforma estructural el inicio de un amplio programa de privatización, que 
ha sido muy bien recibido en los mercados financieros, por las posibilidades de mejorar de 
la eficiencia de las empresas que serán privatizadas. 
73 
IRLANDA 
La devaluación de enero exigió una mayor cautela en la política macroeconómica 
Gráfico 1 - Irlanda 
% del PIB Déficit presupuestario Irlanda tuvo que aplicar una 
política macroeconómica firme en 
1993, con objeto de reforzar la 
credibilidad, tras la devaluación de 
la libra en el mes de enero. De ahí 
que la política fiscal siguiera 
centrándose en el control del 
déficit presupuestario. Aunque el 
presupuesto de enero de 1993 
preveía un ligero empeoramiento 
del déficit, que era 
aproximadamente del 3,5% del 
PIB, ello ponía de manifiesto una 
mayor disciplina fiscal, dada la repercusión de la recesión en la hacienda pública. La política 
monetaria siguió orientada hacia la estabilidad, y el recorte de los tipos de interés a corto 
plazo del Banco Central obedeció a la caída de los tipos de interés de mercado y a la 
estabilidad de la libra dentro del MTC. 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 
Necesidad neta de financiación de las administrationes públicas en % del PIB 
Fuente: Servicios de te Comisión 
Esta postura - junto con el reforzamiento de la libra esterlina - logró infundir confianza en 
los mercados financieros en el objetivo de estabilidad de la política económica. Tras la 
devaluación, el 30 de enero, del tipo central del MTC en un 10% la libra se estabilizó 
rápidamente en su nueva banda del MTC. El Banco Central de Irlanda volvió a fijar el tipo 
de interés a corto plazo en el 13,75%, para reducirlo después progresivamente hasta el 7%, 
lo que representa el nivel más bajo desde la introducción de estos créditos en 1979. A partir 
de septiembre, la libra irlandesa se apreció de forma constante (al igual que la esterlina), y 
hacia finales de año era la moneda más fuerte del MTC. Además, el déficit presupuestario, 
ligeramente superior al 2% del PIB, fue bastante más bajo de lo que se esperaba en el 
mercado y en las previsiones oficiales. 
74 
Crecimiento moderado de la producción, baja inflación y mantenimiento de una tasa 
muy elevada de desempleo 
Dades las limitaciones que supone la política descrita, la producción siguió creciendo a un 
ritmo razonable en 1993, sobre todo si se compara con la caída de la producción en la 
mayoría de les Estados miembros. No obstante, el resultado estimado del 2% representa un 
descenso considerable frente al 5% alcanzado en 1992. Este descenso se debe en gran parte 
a la rápida desaceleración del 
Gráfico 2 • Irlanda 
% de variación anual Inflación crecimiento de las exportaciones. 
Los demás componentes de la 
demanda no lograron compensar 
plenamente dicho descenso. El 
consumo privado siguió siendo 
relativamente bajo, pese al fuerte 
crecimiento continuo de la renta real 
disponible, como consecuencia del 
temor al desempleo y la repercusión 
de los altos tipos de interés desde 
1992. La inversión privada también 
resultó afectada por los tipos de 
interés, y fríe necesario ampliar considerablemente el programa de capital público para evitar 
una caída importante de la inversión total. Por último, el consumo público resultó limitado 
por la necesidad de controlar el déficit presupuestario. 1980 1982 1984 
Deflactor del consumo privado 
/i«níB: Servicios de la Comisión 1966 1988 1990 1992 
No se ha materializado la aceleración prevista de la inflación tras la devaluación de enero, 
tendencia que se ha observado en otros Estados miembros en los que se devaluó la moneda. 
Se estima que el deflactor del consumo privado ha aumentado tan sólo en cerca del 2%, 
frente a una previsión del 3% al 4%. Este buen resultado obedece a varios factores. En 
primer lugar, el tipo de cambio efectivo de Irlanda no se depreció de forma significativa con 
respecto al nivel anterior a la crisis del MTC, por haberse producido devaluaciones aún 
mayores en otros Estados miembros. En segundo lugar, se habían acumulado reservas 
importantes cuando la libra estaba en una posición fuerte, lo que se sumó a la fuerte 
competencia minorista para limitar los incrementos de precios. En tercer lugar, ya se habían 
fijado los aumentos salariales para 1993 en el acuerdo sobre rentas vigente. En cuarto, la 
evolución de los tipos de cambio (tras la devaluación) y de los precios al por mayor fue 
favorable. Por último, y lo que es tal vez más importante, la firmeza de la política 
macroeconómica y la aminoración del crecimiento contuvieron las presiones inflacionistas. 
75 
Si se examina de forma superficial, la evolución del mercado de trabajo parece indicar que 
se logró algún avance en 1993. El promedio anual de desempleo en 1993, conforme al 
registro actualizado, fue de cerca de 294.000 parados, frente a una estimación 
presupuestaria de 309.000. No obstante, y pese que aún se carece de datos precisos, este 
nivel inferior a lo previsto obedece probablemente al aumento de la emigración, la 
modificación de los requisitos de acceso a las prestaciones por desempleo y el aumento de 
los programas de formación, y no a un fuerte crecimiento del empleo. Por otra parte, un 
nivel de desempleo de cerca del 18% de la población activa sigue siendo inaceptable y pone 
de relieve la magnitud del reto, al que se enfrentará el Gobierno en los próxiñios años, dado 
que se prevé que la mano de obra siga creciendo a un ritmo del 2% anual. 
La positiva estabilidad nominal ha de ir acompañada de una reforma estructural 
acelerada 
El reto al que se enfrentarán las autoridades irlandesas en 1994 será aprovechar el potencial 
y el margen de maniobra originados por los avances en el plano nominal, y dar prioridad a la 
lucha contra el desempleo. El éxito o el fracaso ante este retó vendrán determinados por una 
serie de factores de política económica. 
Es evidente que la profunda rigidez estructural ha contribuido al actual nivel de desempleo 
en Irlanda y a ía incapacidad para traducir el fuerte crecimiento de la producción de los 
últimos años en un aumento suficiente del empleo. El "Informe Culliton", encargado por el 
Gobierno, representó una aportación útil, al poner de manifiesto dicha rigidez y subrayar la 
necesidad de una reforma urgente. El Gobierno continúa con el programa de reformas 
necesarias, que es esencial aplicar cuanto antes y de forma eficaz. En este sentido, sería 
importante asumir el compromiso de seguir las "directrices generales" de política económica 
comunitaria acordadas por el consejo Ecofin en el mes de diciembre. 
La reforma del sistema fiscal ha de desempeñar una función clave para eliminar la rigidez 
estructural, que en la actualidad impide obtener mejores resultados en materia de empleo. 
La consolidación fiscal continua durante los últimos años se ha logrado en parte a costa de 
aumentar los impuestos directos. Esta presión fiscal repercute en mayor medida en los 
trabajadores con menores ingresos, y en general se considera que ha desincentivado 
notablemente la oferta de mano de obra. La mejor situación fiscal actual de Irlanda 
representa una oportunidad para intensificar la reforma fiscal necesaria. A este respecto, se 
han logrado algunos avances en el último presupuesto, y se considera positivo el 
compromiso de continuar con las reformas en los futuros presupuestos. 
76-
En los seis últimos años, Irlanda ha aplicado un sistema de negociación salarial centralizada 
que ha contribuido en gran medida a consolidar la estabilidad económica y social. No 
obstante, convendría que en la futura evolución de los salarios se otorgue prioridad al 
empleo y a la competitividad. El crecimiento de los salarios reales en Irlanda durante el 
período de aplicación de los dos convenios anteriores ha sido bastante superior al promedio 
comunitario. Para satisfacer las necesidades de creación de empleo, sería más útil moderar 
los salarios, sobre todo en el sector público, en el que se observa el aumento más 
importante. A este respecto, constituye un avance el reciente acuerdo entre el Gobierno y 
los interlocutores sociales para moderar los aumentos salariales en el período comprendido 
entre 1994 y 1996. 
El crecimiento de las inversiones en Irlanda se ha estancado relativamente en los últimos 
años. Resulta prioritario fomentar la inversión privada. Han de considerarse también las 
posibilidades de reorientar el gasto público hacia un aumento de las inversiones, que han 
sido las más castigadas por los recortes del gasto de la década pasada. También han de 
aprovecharse de forma eficiente las oportunidades de inversión que representa el sustancial 
aumento de los fondos estructurales y de cohesión. 
77-
ITALIA 
La recesión continuó en 1993, pese a la importante contribución de las exportaciones 
netas reales al crecimiento del PIB 
La recesión iniciada a mediados de 1992 continuó durante la mayor parte de 1993, y a 
finales de dicho año no se observaban signos claros de una inversión cíclica de esta 
tendencia. Tras el largo período de descenso del crecimiento, del 4,1% en 1988 al 0,9% en 
1992, el PIB real se redujo en cerca de 0,5% en 1993, conforme a las últimas estimaciones. 
La recesión habría sido aún más intensa de no ser por la contribución de las exportaciones 
netas reales, que compensaron en parte la continua disminución de la demanda interna. 
Aunque la actividad económica puede haber tocado fondo a finales de 1993, tan sólo se 
prevé una lenta recuperación para 1994 (crecimiento del PIB del 1,6%, conforme a las 
cifras oficiales), que adquirirá un ritmo más intenso en la segunda mitad del año. 
La caída de la demanda interna, derivada en un principio de una disminución poco habitual 
de la inversión fija, se acentuó por la considerable reducción del consumo privado 
(promedio del -1,8% en 1993), circunstancia que no se había dado en las anteriores 
recesiones de la postguerra. El gasto privado ha resultado especialmente afectado por la 
caída de la renta disponible, debida a la reducción del empleo total y la compensación per 
capita real y al aumento de la presión fiscal. Simultáneamente, durante la primera parte de 
1993 se intensificó la contracción de la inversión total que precedió a la recesión a 
principios de 1992. Se estima que la inversión fija ha disminuido en 1993 en un promedio 
superior al 8% en términos reales. 
Gráfico 1 • Italia 
Balanza por cuenta corriente 
(en billones de LIT) 
40 
^Q t 1 i i * i * ' I _< t 
83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93* 
* Estimaciones de los servicios de Comisión 
Fuente: Banco de Hato 
aproximado del 20% en 1993, si se compara con La balanza comercial italiana ha 
reaccionado de forma muy rápida y 
positiva a la devaluación de la lira, 
tras la salida de la moneda del MTC, 
en septiembre de 1992. Desde 
entonces, la depreciación de la 
moneda ha sido bastante superior a 
las pérdidas de competitividad 
registradas en los tres años 
anteriores. En términos efectivos 
nominales, la moneda italiana se 
depreció en un promedio 
el nivel anterior a la crisis. Pese al 
78 
deterioro comercial, la balanza comercial nominal no experimentó una evolución negativa 
consistente en que la depreciación real de los tipos de cambio aumente al principio el déficit 
de la balanza comercial, para mejorarlo con el tiempo. Por el contrario, la balanza comercial 
arrojó cifras positivas en los primeros meses de 1993 y mejoró considerablemente durante el 
resto del año. De las estimaciones previas sobre volúmenes se desprende que el promedio 
de las importaciones en 1993 descendió entre el 8% y el 10%, mientras que las 
exportaciones aumentaron en el mismo porcenaje. 
La evolución cíclica de la demanda de mano de obra resultó agravada por una 
profunda reestructuración en los sectores de fabricación y servicios 
A pesar de que en Italia el empleo se ha caracterizado siempre por su escasa adaptación a 
las fluctuaciones de la producción, la actual recesión ha afectado gravemente a las 
condiciones del mercado de trabajo. Gracias a una serie de reformas institucionales 
introducidas en los diez últimos años, se ha reducido considerablemente la rigidez del 
mercado privado de trabajo, pero las restricciones fiscales han impedido al sector público 
desempeñar la función de estabilizador del empleo. La repercusión cíclica sobre la demanda 
de mano de obra se ha agravado por la importante reestructuración llevada a cabo primero 
en el sector de la fabricación y después en el de los servicios privados. En 1993, se estima 
que 600.000 trabajadores perdieron su empleo, de los cuales casi la mitad correspondían al 
sector de los servicios y un tercio al de la fabricación. Conforme a la definición nacional, la 
tasa de desempleo creció del 9,4% al 11,3% entre enero y octubre de 1993, reflejando de 
nuevo diferencias considerables en la distribución regional del desempleo, con una tasa del 
18,9% en el sur, 9,8% en el centro y 6,9% en el norte. 
La disminución de la demanda y la moderación salarial mitigaron el efecto 
inflacionista de la devaluación 
La importante depreciación de la lira ha ralentizado el proceso de desinflación, sin llegar a 
detenerlo. En 1993, el aumento medio de los precios al consumo fue del 4,2%, por debajo 
del objetivo oficial de inflación (4,5%), lo que representa el índice más bajo de los últimos 
25 años. La caída de la demanda interna y otros factores estructurales contribuyeron a 
limitar las presiones inflacionistas internas. Con todo, a este resultado ha contribuido 
también la moderación salarial, como consecuencia de las reformas institucionales 
introducidas entre 1992 y 1993 en el mecanismo de fijación de salarios, que eliminó 
prácticamente el riesgo de una espiral salarios-precios. La reforma del mecanismo de 
fijación de salarios se inició en 1991 y finalizó en julio de 1993, y ha modificado 
considerablemente las relaciones laborales y reforzado la política de rentas, como 
79 
Gráfico 2-Italia 
{% de variación anual) Inflación instrumento decisivo para controlar la inflación. Las normas sobre convenios salariales se 
han reestructurado completamente; 
los efectos económicos de los 
convenios negociados a escala 
nacional han de ajustarse al objetivo 
de inflación; los aumentos salariales 
al nivel de las empresas se vinculan 
estrictamente al aumento de la 
productividad y la competitividad. 
El nuevo sistema encauza la 
evolución de los salarios hacia el 
objetivo de deflación del Gobierno 
y sustituye al anterior mecanismo 
de indización. Desde mediados de 
1992, la tasa de inflación ha crecido a un ritmo más rápido qué4el crecimiento de los salarios 
per capita. La recuperación de la productividad, a través de la reducción del empleo, 
contribuyó a disminuir los costes de la unidad de trabajo, que se redujeron en un 0,5% en 
los tres primeros trimestres de 1993. —IPCttaüa 
-IPCEUR12 
-«-Diferencia con respecto a los 3 países con mejores restados 
m 
86 87 
Fuente: Eurostat 88 90 91 92 93 
Aumento de la consolidación fiscal a pesar de la recesión 
Gráfico 3-Italia 
Déficit y deuda en % del PIB 
Definiciones del sector estatal 
«defPIB En los dos últimos años, se ha 
realizado un esfuerzo significativo 
de ajuste de la hacienda pública. El 
presupuesto de 1993 constituye un 
hito, tanto por la magnitud del ajuste 
previsto en relación con las 
tendencias subyacentes (estimado en 
cerca del 6% del PIB) como por la 
intención de resolver los problemas 
estructurales de la físcalidad. Se han 
introducido reformas en materia de 
empleo público, pensiones, sanidad 
y haciendas locales. La repercusión 
de estas medidas ha resultado limitada por la recesión, que obstaculizó el proceso de ajuste 
fiscal y aumentó sus costes. Con todo, se logró una mejora de cerca del 1% del PIB en el 
superávit del presupuesto primario de la contabilidad estatal, en comparación con 1992. Al 
mismo tiempo, el régimen de cambio aplicado desde la salida de la lira del MTC permitió un 1966 1967 1966 1969 1990 1991 1992 1993 1994* 1995* 1996* 
aoéfc* {ase* tajuierta) —Oewia (escala dsradia) 
Neto a partir de 1992, se apKca la nueva definición def sector estala) 
Fuente: fesevo, objetivos oficiales (septiembre de 1993) para el periodo 1994 -1996 
80-
descenso considerable de los tipos de interés (de un nivel máximo del 15% en septiembre de 
1992 a menos del 7,5% a finales de 1993, en el caso del rendimiento neto de las letras del 
Tesoro a tres meses), contribuyendo así a ajustar en buena medida el déficit total al 
objetivo. Aunque se espera que los tipos de interés permanezcan a un nivel bajo, el 
mantenimiento de una prima de riesgo frente a otros países de la CE pone de relieve la 
necesidad de acelerar la reducción del déficit y el riesgo de que una desviación considerable 
de los objetivos de déficit invierta la tendencia descendente de los tipos de interés. Por 
consiguiente, los logros obtenidos hasta la fecha en materia de consolidación fiscal han de 
continuar de 1994 en adelante. El año pasado representó también un momento clave en el 
proceso de privatización; la prevista desaparición de la importante participación del Estado 
en la economía empieza a arrojar resultados concretos. Dentro de esta estrategia, se ha 
optado por privatizaciones rápidas e irreversibles, en lugar de buscar el máximo beneficio de 
las ventas. Los ingresos totales por la venta de empresas públicas se estiman en cerca del 
5% del PIB, pero una parte considerable tendrá que destinarse a operaciones de 
reestructuración, con lo que su repercusión directa en la deuda pública será muy limitada. 
Las reformas estructurales mejoran las perspectivas de convergencia 
La política económica aplicada en los dos últimos años ha abordado correctamente los 
principales problemas estructurales de la economía italiana. La aplicación de estas reformas 
dotará de una base más sólida al proceso de convergencia de la economía. La consolidación 
fiscal ha de avanzar con firmeza, como se recomienda en las directrices sobre política 
económica, para lograr cuanto antes la estabilización y el consiguiente descenso del 
coeficiente deuda/PIB. Ha de reducirse el diferencial de inflación con los tres Estados 
miembros con los mejores resultados en este ámbito, que en la actualidad es de 2,5 puntos. 
Aunque el importante diferencial de producción y la moderación salarial han contribuido a 
limitar las presiones inflacionistas derivadas de la depreciación de la moneda, para lograr la 
tan esperada recuperación será preciso asumir un compromiso antiinflacionista en un 
contexto de estabilidad de los tipos de cambio. El objetivo de recuperación del crecimiento 
económico y del empleo, junto con un avance constante hacia la convergencia, requiere que 
se aplique una política monetaria y de rentas dirigida a controlar la inflación, así como una 
política presupuestaria orientada hacia la consolidación fiscal. La combinación de estas 
medidas garantizará la estabilidad de los tipos de cambio. 
-81 
LUXEMBURG© 
Crecimiento impulsado por la demanda interna 
La pasada década, los resultados económicos de Luxemburgo fueron, en todo momento, 
mejores que los de la mayoría de los países europeos. El 3,4% de crecimiento, que se 
calcula registró en 1993, sigue siendo aún mejor que el de los restantes Estados miembros. 
Gracias a la mejora de la situación externa, el PIB puede crecer alrededor de un 2% en 
términos reales en 1994, tasa aún muy inferior a la tasa media de crecimiento (4%) 
registrada en el período de 1983-92. 
Si la economía de Luxemburgo se mantuvo relativamente a salvo de la recesión en 1993, 
fije debido a la fuerza de la demanda interna. La principal contribución al crecimiento fue el 
5,5% de aumento de la inversión privada. Esta cifra se debe, fundamentalmente, a un vasto 
programa de renovación del sector siderúrgico, con apoyo estatal, y al lanzamiento de un 
nuevo satélite Astra de telecomunicaciones; la formación bruta de capital del sector público 
disminuyó. El consumo privado aumentó alrededor del 1%, sostenido por incrementos 
salariales más elevados que en los países vecinos, gracias a que en el mercado laboral se 
registraba una situación casi de pleno empleo. El crecimiento del empleo en el sector de 
servicios compensó con creces el constante descenso del mismo en el tradicional sector 
siderúgico, por lo que el empleo total siguió aumentando, si bien a un ritmo inferior al de 
los años precedentes. Dado que el número de trabajadores extranjeros aumenta a un ritmo 
más rápido que la creación de empleo, el desempleo interno se ha elevado algo, situándose 
en aproximadamente el 2,5% (según la definición Eurostat), pese a lo cual es aún, con 
mucho, el más bajo de la Comunidad. 
Contrariamente a lo que sucede en la mayoría de los demás Estados miembros, la inflación 
en Luxemburgo no está descendiendo, pero sigue siendo inferior a la media europea. Esta 
tendencia de la inflación se debe a un crecimiento relativamente pronunciado de los salarios 
reales, a la subida de los impuestos especiales y al aumento de los costes sanitarios y de 
otros precios controlados. 
Como consecuencia de la fuerte demanda interna y la escasa demanda del exterior, el déficit 
de la balanza comercial aumentó en 1993. Como es habitual, ello se vio compensado por el 
superávit de la balanza de servicios y por la entrada neta de capitales, lo que se tradujo en 
un amplio superávit de la balanza por cuenta corriente. 
Si se confirma la mejora de la situación económica de los países de su entorno en 1994, la 
contribución negativa que el comercio exterior supone para el crecimiento puede 
82-
desaparecer. La demanda interna estará sostenida por el consumo privado, gracias al 
crecimiento, relativamente importante, de los salarios reales y al consumo del sector 
público; previsiblemente, la inversión descenderá un poco, debido a la culminación de 
importantes proyectos de inversión. En consecuencia, el producto interior bruto puede 
crecer un 2% en términos reales. Si no se producen subidas importantes de los impuestos 
indirectos en 1994, la inflación podría reducirse a poco más del 3,2%. 
Una hacienda pública saneada 
Tras la reforma del sistema tributario en 1991, que introdujo una reducción de los 
impuestos directos, sólo en parte compensada por la subida de los impuestos indirectos, la 
contabilidad estatal ya no arroja superávit. El rápido incremento del gasto público, sobre 
todo en concepto de sanidad y de pensiones, debilitó aún más la situación de la hacienda 
pública. Pese a ello, Luxemburgo sigue cumpliendo el criterio de convergencia fijado para la 
UEM en lo que se refiere a la deuda y el déficit público. 
Al objeto de detener el deterioro del déficit público, el Gobierno ha rebajado la norma 
presupuestaria de un 3,5% a un 1,5%. Esta norma marca el aumento real del gasto de la 
Administración central (excluida la seguridad social) que se considera admisible, basándose 
en las perspectivas de crecimiento a medio plazo. Si, además, se tiene en cuenta el aumento 
salarial previsto, derivado del sistema de indización automática de los salarios, se obtiene el 
incremento permisible del gasto nominal de la Administración central. Aun aplicando esta 
norma, se prevé un crecimiento nominal del gasto de dicha Administración (excluida la 
seguridad social) del 6,8%, esto es, un crecimiento real superior al 3%. Reducir esta tasa de 
crecimiento está siendo muy difícil, dado que la mayor parte del gasto es rígido y está 
regulado (salarios, compromisos adquiridos por la Administración central en materia de 
seguridad social). Aun así, el Gobierno debe revisar algunos de estos mecanismos 
automáticos de gasto, para evitar que se deteriore una hacienda pública que, de momento, 
está saneada. 
Se prevé que los ingresos de la Administración central aumentarán alrededor de un 6,8% en 
1994, contribuyendo a ello, en igual medida, los impuestos directos y los indirectos. La 
mayor parte de los ingresos adicionales derivados de los impuestos indirectos se debe al 
aumento de la participación en los ingresos comunes de la unión económica formada por 
Bélgica y Luxemburgo. La parte correspondiente a Luxemburgo pasará del 12,8% al 
15,7%. 
En el ámbito de la seguridad social, prosigue la reforma del seguro de enfermedad iniciada 
en 1992, limitándose ahora la contribución estatal al 39% de los ingresos totales del sistema. 
Ello ha sido necesario para evitar que aumente su dependencia presupuestaria. Esta reforma 
83 
puede hacer que sea necesario aumentar la contribución del sector privado a la seguridad 
social. El gasto sanitario se limitará con la negociación de un presupuesto fijo para cada 
hospital. Si a ello se añade el hecho de que la situación económica está mejorando, lo que 
conlleva un aumento de los ingresos tributarios, estas medidas pueden comportar una 
pequeña reducción de los créditos al Estado en 1994. 
-84 
PAÍSES BAJOS 
Se ha sorteado el peligro de una recesión profunda, pero la recuperación será lenta 
Gráfico 1-Plise* Bajos 
Tasa de crecimiento anual PIB Real Frente a lo sucedido en la mayoría 
de los demás países de la Europa 
continental, los Países Bajos 
pudieron sortear el peligro de una 
recesión profunda en 1993, y el 
producto interior bruto se. ha 
mantenido, probablemente, en el 
mismo nivel que el año precedente. 
Que la economía neerlandesa 
pudiera resistir los embates de la 
profunda recesión alemana es 
sorprendente, si se tiene en cuenta 
la apertura del país y su estrecha integración económica y monetaria con Alemania. 1989 1990 
Fuente: Servicios de la Comisión 1991 1992 1993 
El consumo del sector privado fue el principal motor del crecimiento en 1993. Tras un 
pequeño declive en el primer trimestre, como consecuencia de las compras anticipadas de 
bienes no perecederos realizadas en el último trimestre de 1992, en previsión del aumento 
de los impuestos indirectos, el consumo se recuperó rápidamente y creció alrededor del 1% 
en el curso del año. Ello se explica, en parte, porque los salarios reales fueron más altos de 
lo previsto, debido a que, al negociar los contratos salariales de larga duración, se calculó 
una inflación superior a la real. Sin embargo, la mayor parte del gasto de consumo se debió 
al menor ahorro, posiblemente como consecuencia de los bajos tipos de interés a largo 
plazo. 
Por primera vez en 10 años, la formación bruta de capital fue inferior a la del año 
precedente (alrededor de un 3,5%), debido a una menor utilización de la capacidad de 
producción y a la escasez de pedidos. La inversión estatal, la construcción de viviendas no 
subvencionadas y la inversión en bienes de equipo se mantuvo estable o incluso experimentó 
alguna mejoría, mientras que la construcción de edificios no destinados a viviendas y la 
inversión en material de transporte (sobre todo, en camiones) disminuyó 
pronunciadamente. 
El sector fabril, duramente golpeado por la recesión, contribuye en escasa medida al PIB de 
los Países Bajos (sólo el 17,8% del valor añadido en 1992), lo que ha favorecido también 
que la economía de dicho país no experimente una recesión más profunda. El sector de la 
85 
automoción, probablemente el que más ha sufrido la actual recesión, es casi inexistente en 
los Países Bajos. La especialización neerlandesa en productos agrarios y sus derivados, 
menos sensibles a las variaciones cíclicas, ha coadyuvado a aislar los Países Bajos de la 
recesión de los países de su entorno. 
Además, gracias a esta especialización, las exportaciones de los Países Bajos han 
permanecido relativamente inalteradas frente a la caída de la demanda de sus principales 
socios comerciales, si bien a costa de un marcado descenso de la rentabilidad del sector 
exportador. El volumen de importación fue aproximadamente un 1% inferior al año 
anterior 10, como consecuencia del descenso de la inversión. La estabilidad exportadora, 
junto con la caída de las importaciones, han desembocado en un superávit de la balanza por 
cuenta corriente de alrededor del 2% del PIB. 
Gráfico 2-Países Bajos 
Tasa Je crecimiento 3p.ual 
30 P> Desempleo El desempleo, que desde 1984 había 
estado en constante descenso, 
experimentó un marcado aumento, 
pasando del 6,8% en 1992 al 8,2% 
en 1993 (según la definición 
Eurostat). Comparado con países 
como Francia o Alemania, el menor 
crecimiento ha tardado bastante en 
producir un aumento del desempleo 
en los Países Bajos. Una explicación 
puede ser el hecho de que la 
recesión económica empezó en este 
país más tarde y con mayor 
moderación que en la mayoría de los demás países. El repentino aumento del desempleo se 
debe también a la protección laboral anteriormente existente, como consecuencia del marco 
legal neerlandés. El coste de los trámites legales necesarios para despedir a los trabajadores 
provocó el aplazamiento del imprescindible ajuste del mercado laboral. Y, por último, cabe 
señalar que los cambios recientemente introducidos en el régimen de invalidez, con la 
finalidad de reducir el número de desempleados acogidos a dicho régimen, hicieron que un 
mayor número de personas se inscribiera en las listas del paro. 1990 
Tuente: Servicios de la Comisión 1993 
10 Al igual que ocurre con respecto a otros países de la CE, se desconocen muchos datos sobre el 
desarrollo del comercio intracomunitario en 1993, tras la eliminación de las fronteras internas y la 
introducción del INTRASTAT, un nuevo sistema estadístico. Véase el cuadro "Fiabilidad de las 
estadísticas sobre el comercio intracomunitario en 1993". 
86 
La ralentización de la actividad y la fortaleza del florín neerlandés redujeron la inflación del 
4,4%, punto álgido alcanzado a principios de 1992, a una media del 2,1% en 1993. 
Asimismo, contribuyeron a rebajar la inflación el recorte de un 1% efectuado en el tipo 
máximo del IVA, que pasó a ser del 17,5% al final de 1992, y la reciente moderación 
salarial. 
La credibilidad de la vinculación del florín neerlandés al marco alemán en ningún momento 
se vio seriamente afectada, pese a la recesión económica y a las turbulencias registradas en 
el MTC. En virtud de un acuerdo bilateral con Alemania, los Países Bajos mantuvieron 
incluso el margen de fluctuación (2,25%) vigente antes de agosto de 1993, cuando las 
restantes divisas se deslizaron a una banda del 15%. La persistente fortaleza del florín 
neerlandés, que, hacia finales de 1993, desembocó en una apreciación del 0,6% de su 
paridad frente al marco, permitió a las autoridades monetarias el recorte periódico de los 
tipos de interés, con independencia del Bundesbank. Ello supuso que, durante la mayor 
parte del año considerado, el diferencial de los tipos de interés a corto plazo con respecto al 
marco fuera negativo, llegando a alcanzar, en junio, un máximo de -100 puntos básicos en 
los eurodepósitos a tres meses; tras lo sucedido en agosto en los mercados de cambios, el 
diferencial se amplió nuevamente hasta situarse en -60 puntos básicos en diciembre. 
Aunque los resultados de 1993 han sido relativamente buenos, la recuperación en 1994 será 
lenta y el crecimiento inferior al 1%. La confianza de los consumidores y los empresarios 
parece haber tocado fondo y remontado en la segunda mitad de 1993, pero sigue siendo 
baja y no se aprecian signos evidentes de una oscilación al alza. Los componentes internos 
del PIB seguirán siendo muy poco significativos y la especialización de las exportaciones 
neerlandesas impedirá aprovechar plenamente una posible recuperación económica del resto 
de Europa. 
El crecimiento previsto para 1994 no bastará para crear más empleo, por lo que la tasa de 
desempleo seguirá aumentando y se situará en más del 9%. Esto hará que los agentes 
sociales se vean sometidos, en sus negociaciones, a mayores presiones para limitar los 
incrementos salariales. La inflación se beneficiará de los acuerdos salariales a la baja, pero la 
subida de los impuestos especiales y de los precios del gas, regulados por el Gobierno, 
eliminará, en gran medida, este efecto. 
87 
En 1993 prosiguió la consolidación presupuestaria, proceso que se flexibilizó en 1994 
Pese a que, en 1993, el crecimiento económico fue inferior al previsto, el déficit de la 
Administración central se ha reducido al 3,6% de la renta nacional neta 11, algo inferior al 
objetivo fijado en el acuerdo de coalición de octubre de 1989. Ello ha sido posible gracias a 
las medidas adicionales adoptadas en la primavera de 1993 y, asimismo, a que los ingresos 
fueron superiores a lo previsto (0,7% del PEB) en la última parte del año. 
En el presupuesto inicial de 1994, el Gobierno decidió no compensar la disminución de 
ingresos fiscales, que se preveía como consecuencia de la adversa situación económica, para 
sortear los posibles efectos deflacionistas de nuevos recortes presupuestarios o subidas de 
los impuestos. El objetivo fijado para el déficit presupuestario se flexibilizó, pasando del 
3,25% al 3,9% de la RNN. Sin embargo, para lograr este resultado, es preciso recortar el 
gasto real, elevar los impuestos especiales y utilizar una parte de los ingresos que se prevé 
obtener por la privatización de la empresa estatal de telecomunicaciones. El recorte más 
importante del gasto estructural consiste en congelar los salarios de los empleados públicos 
y las prestaciones de la seguridad social. Una vez se apreció claramente que los ingresos de 
1993 eran superiores a lo previsto, el Gobierno decidió, en febrero de 1994, aprovechar está 
posibilidad presupuestaria para mejorar el empleo, reduciendo la carga colectiva de los 
pagos de impuestos y de cotizaciones sociales gradualmente, a partir de julio de 1994, y 
hasta 1995, en que el conjunto de medidas supondrá alrededor del 1% del PIB. Una parte 
de los ingresos adicionales se emplean para reducir el déficit de la Administración central al 
3,75% de la RNN en 1994, pero no se prevé ninguna otra mejora hasta 1997. 
Aunque, inicialmente, en el programa de convergencia de marzo de 1992, se fijó un objetivo 
del 2,4%> del PEB para el déficit de 1994, ctualmente, el Gobierno prevé un déficit del 3,6% 
del PIB. La difícil situación económica explica, en parte, la relajación de este objetivo, que 
sigue siendo uno de los más bajos de la Comunidad; es necesario, no obstante, seguir 
esforzándose por alcanzar, antes de 1997, el objetivo del 3% fijado para la UEM. Esto es 
especialmente importante en lo concerniente al endeudamiento estatal, que supone, en la 
actualidad, el 81% del PIB y sigue creciendo lentamente. 
11 El objetivo de déficit oficial en los Países Bajos es el déficit que incluye las transacciones financieras, 
basado en los ingresos en efectivo y expresado en forma de porcentaje de la renta nacional neta 
(RNN). Este déficit fue de 4,3% en 1992, frente a un déficit de un 3,5% del PIB obtenido aplicando 
el concepto de déficit de la UME. 
-88 
El Gobierno adopta medidas de fomento del empleo 
En el presupuesto de 1994, el Gobierno propone una ofensiva en tres frentes, para crear 
empleo y fortalecer la economía, en consonancia con las orientaciones generales de política 
económica. En primer lugar, un nuevo programa para la mejora de las infraestructuras, que 
se aplicará progresivamente hasta culminar en 1998. Estas inversiones públicas adicionales 
se financiarán con una parte de los ingresos derivados de las privatizaciones y con los 
inesperados ingresos procedentesdel gas. En segundo lugar, el Gobierno insta a los agentes 
sociales a que moderen los salarios. Los sindicatos del sector público ya han accedido a que, 
en 1994, se congelen los salarios nominales; los empresarios y los sindicatos del sector 
privado han aceptado limitar los incrementos salariales, como consecuencia de la amenaza 
esgrimida por el Gobierno de imponer una congelación general de los salarios nominales. 
Asimismo, el Gobierno tiene previsto ofrecer a los empresarios la posibilidad de contratar 
trabajadores con salarios inferiores al mínimo acordado para el sector, si bien aún por 
encima del mínimo nacional. Por último, el Gobierno anunció una serie de medidas de 
fomento del empleo. Se implantará un incentivo fiscal para los gastos de investigación y 
desarrollo, y se reducirá el impuesto sobre el patrimonio de las empresas. Se elevará, 
además, la deducción básica del impuesto sobre la renta por gastos derivados del ejercicio 
de la profesión. Se confia en que, al agrandarse la brecha entre la renta de los empleados y 
la de los desempleados, las personas que dependan de las prestaciones sociales tengan más 
interés en regresar al mercado laboral. El nuevo paquete de medidas fiscales de febrero de 
1994 también incluía una reducción de los costes laborales de carácter no salarial y, 
asimismo, la reducción de los impuestos de las pequeñas y medianas empresas. 
Aunque estas medidas repercutirán favorablemente sobre el empleo, no bastarán para frenar 
el alza del desempleo a corto plazo. Será preciso adoptar medidas estructurales adicionales 
en el sistema de seguridad social, al objeto de crear un mecanismo de incentivos que sirvan 
para aumentar la participación en el mercado laboral. El pasado año, una comisión 
parlamentaria formuló algunas propuestas de reforma en profundidad; una vez celebradas 
las próximas elecciones generales, el nuevo Gobierno deberá incluir en su agenda la 
adopción de medidas a ese respecto. 
-89-
Fiabilidad de las estadísticas sobre el comercio intracomunitario en 1993 
El INTRASTAT, nuevo sistema de recogida de datos estadísticos sobre el comercio en la Comunidad 
Europea, acusa los problemas naturales a toda puesta en marcha, por lo que las cifras de que se dispone son 
todavía provisionales y, probablemente, poco fiables. Con la implantación del mercado único en enero de 
1993, dejó de disponerse de los datos aduaneros. En consecuencia, se introdujo un nuevo sistema basado en 
los datos proporcionados por los importadores y los exportadores. Sin duda, la implantación de este nuevo 
sistema ha conllevado el falseamiento de las series cronológicas; Tos flujos intracomunitaros se han 
infravalorado en ambas direcciones. El falseamiento se produjo en un período de recesión y atonía 
comercial; es difícil separar, de manera lógica, lo que es consecuencia del cambio de sistema estadístico y lo 
que es reflejo de la ralentización de los flujos comerciales. 
En la mayoría de los Estados miembros, parece que los problemas de distorsión observados son más bien 
transitorios. Las cifras que arrojan las estadísticas INTRASTAT para los meses siguientes al primer 
trimestre de 1993 ya indican una cierta vuelta a la normalidad. No obstante, por el momento, no puede 
excluirse que existan todavía factores que tiendan a reducir los resultados estadísticos. Eurostat y los 
Estados miembros han iniciado un análisis detallado para evaluar la calidad de los datos INTRASTAT y 
conocer mejor las posibles distorsiones derivadas del nuevo sistema estadístico. 
Comercio intracomunitario, valores T1/1992-T2/1993 (en miles de millones de ecus) 
Arrivals 
Salidas 
Diferencia Ql/92 
185,1 
181,4 
3,7 Q2/92 
183,0 
178,2 
4,9 Q3/92 
166,5 
161,9 
4.6 Q4/92 
182,0 
176,0 
6,0 Ql/93 
159,9 
166,7 
-6,8 Q2/93 
161,2 
166,1 
-4,9 
Tl-2-3-4/92 no están ajustados a la reexportación. 
Fuente: EUROSTAT, cifras provisionales basadas en los datos facilitados por los Estados miembros; para 
algunos Estados miembros son cálculos estimativos. Las entradas son CDF, las salidas FOB. 
Para ilustrar el problema, cabe comparar los datos sobre el comercio bilateral entre los Países Bajos y 
Alemania. Con arreglo a los últimos datos neerlandeses (hasta julio de 1993), el valor de las exportaciones 
de los Países Bajos a Alemania permaneció estable en relación con el año precedente. Sin embargo, fuentes 
oficiales alemanas indican que, en el primer semestre, las importaciones alemanas de los Países Bajos 
fueron un 25% inferiores a las del año anterior. 
Contrariamente a lo que sucede en las estadísticas INTRASTAT, las cifras comunitarias correspondientes al 
período anterior a 1993 no tienen en cuenta, por ejemplo, las reexportaciones a otros Estados miembros de 
bienes importados de terceros países y despachados a consumo en los Estados miembros de reexportación. 
Estos flujos son muy importantes, sobre todo en los Países Bajos, Bélgica y Alemania. Este falseamiento que 
contenían las "cifras aduaneras" se ha resuelto con el nuevo sistema; por ello, la comparación de los datos 
INTRASTAT con los de años precedentes exige algunos ajustes. 
Lo acabado de exponer supone que los cálculos provisionales de las exportaciones netas - y, por tanto, el 
crecimiento del PIB en 1993-, que aparecen en el presente informe pueden ser demasiado favorables. 
90-
PORTUGAL 
Pronunciada desaceleración de la actividad económica en 1993, junto a avances en el 
terreno de la inflación 
Al igual que en el resto de la Comunidad Europea, en Portugal, la actividad económica se 
caracterizó en 1993 por una contracción del PIB, motivada, en primer lugar, por la 
importante desaceleración de la demanda interna. Prosiguió la ralentización del crecimiento 
económico que se viene acusando desde 1990 (4,4% en 1990, 2,1% en 1991 y 1,1% en 
1992) prosiguió, con un PIB real que se calcula descendió alrededor del 0,5% el pasado 
año. Debido al ciclo que atraviesa la economía y a algunas dificultades en la recaudación 
tributaria, el déficit de la Administración central aumentó considerablemente en 1993, 
situándose muy por encima de las previsiones presupuestarias. La inflación siguió 
reduciéndose, lo que, en parte, se debe a la atonía económica. Al mismo tiempo, el mercado 
laboral se ha flexibilizado de manera importante y los salarios nominales han experimentado 
una notable desaceleración. 
La evolución del PIB en 1993 vino dada por las tendencias de la demanda interna. Más en 
concreto, el consumo privado de los residentes se redujo considerablemente, hasta situarse 
en una tasa del 1,5%, dado que los salarios reales crecieron mucho menos que en los años 
precedentes y el desempleo aumentó. La atonía de la actividad económica, junto con la 
reducción de los márgenes de beneficio y los tipos reales de interés, coadyuvaron a la 
disminución de la formación total bruta de capital fijo y, fundamentalmente, de la inversión 
de las empresas del sector privado. 
Desde 1992, la situación laboral (casi de pleno empleo en los años precedentes) ha ido 
deteriorándose, tendencia que se acentuó el año pasado, debido a factores cíclicos, pero, 
también, al vasto proceso de reestructuración industrial que se está desarrollando tanto en el 
sector privado como en el público. Con algún retraso frente a la notable flexibilización de 
las condiciones del mercado laboral, en 1993, los salarios registraron una espectacular 
desaceleración, en términos tanto reales (de alrededor del 15% al 18%) como nominales 
(del 4,5% al 1,5%). En gran medida, estas tendencias son indicativas de que la economía 
portuguesa aún posee un importante grado de flexibilidad en relación con los salarios reales, 
lo que puede ser una gran ventaja a la hora de lograr, simultáneamente, la convergencia real 
y nominal. 
-91 -
Gráfico 1 • Portugal 
% de variación anual Inflación En 1993 la inflación se redujo considerablemente. La tasa de aumento de los precios de 
consumo pasó del 9,5% en 1992, al 6,8% el pasado año, fundamentalmente como 
consecuencia de la escasa actividad económica y el importante descenso de la demanda 
interna. Sin duda, también 
contribuyó a ello la desaceleración 
salarial. Hasta el momento, todos 
estos factores parecen haber 
compensado con creces el impacto 
que la depreciación del escudo, tras 
las tensiones sufridas por el MTC 
desde el verano de 1992, podía 
tener sobre la inflación. El escudo 
se ha depreciado un 12% frente al 
ecu, pero su depreciación real 
frente a las monedas de los demás 
Estados miembros se ha limitado un 
0,5% de su depreciación nominal, lo que ha permitido que Portugal mejore su 
competitividad. IfHFC Portugal 
—IPCEUR12 
Diferencia con restecto a tos 3 países con mejores resultados 
86 87 
Fuente: Eurostat 88 90 91 92 93 
La hacienda pública sufrió un duro revés en 1993. Dado que la actividad económica era 
mucho menor de lo previsto, las autoridades dejaron actuar a los estabilizadores 
automáticos, en vez de aferrarse al objetivo fijado en el presupuesto para el déficit (4,2% 
del PIB, frente al 5,2% de 1992). Asimismo, la escasez de ingresos parece haberse agravado 
con el aumento del fraude en el IVA -tras la eliminación de los controles aduaneros sobre 
las importaciones de otros países comunitarios-, y la detección de problemas estructurales 
en el proceso global de recaudación tributaria. Por todo ello, y pese a algunos logros en el 
control del gasto fio relacionado con la seguridad social, el déficit presupuestario se situó en 
torno al del 8% del PIB. 
La paulatina salida de la recesión de las economías europeas, que ya parece tener visos de 
credibilidad, incidirá, sin duda, favorablemente sobre una economía pequeña y abierta como 
la portuguesa. Del mismo modo, el importante aumento de las inversiones públicas (y 
privadas) cofinanciadas por los Fondos Estructurales comunitarios jugarán también a su 
favor. Además, si se aplica una política de tipos de cambio rígida, es muy probable que 
continúe el proceso de desinflación, aunque a un ritmo inferior al de los últimos años. 
-92 
Internamente, la mayor sombra de duda sobre las posibilidades de recuperación económica 
en el presente año es la que arroja la evolución del consumo privado, en una situación de 
creciente desempleo y de escaso crecimiento salarial. 
La consolidación de la hacienda pública y el programa de convergencia revisado 
Lograr mayores avances en el terreno de la convergencia constituye, para Portugal, su 
principal desafio. Ello supone insistir en la estabilidad y garantizar, al mismo tiempo, una 
tasa de crecimiento superior a la Comunitaria, de acuerdo con las orientaciones generales de 
política económica. Ahora bien, esta búsqueda de la convergencia se desrrolla en un 
contexto de profundos ajustes estructurales. 
Gráfico 2 - Portugal 
Déficit de las administraciones públicas y 
coeficiente de deuda pública % del PIB % del PIB 
83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 
• Déficit (escala izquierda) —Deuda (escala derecha) 
Fuente: Servicios de la Comisión Los planes para lograr la 
convergencia figuran en el 
programa de convergencia revisado 
de Portugal (1994-1997). Con 
arreglo al mismo, la hacienda 
pública ha de volver a situarse en la 
senda de la convergencia, para lo 
cual el déficit presupuestario deberá 
reducirse constantemente a partir 
de 1995; en 1994, la política 
presupuestaria será de ajuste (el 
objetivo fijado para el déficit 
presupuestario es de alrededor del 
7%), dado que las previsiones apuntan sólo hacia una ligera mejoría. Para alcanzar los 
objetivos a medio plazo fijados con respecto a la hacienda pública en este nuevo programa 
de convergencia, será preciso aplicar a rajatabla los planes de consolidación presupuestaria. 
Si quiere cumplir los criterios establecidos para participar en la UEM, Portugal deberá 
reducir de manera significativa los desequilibrios de su hacienda pública, lo que, además, es 
también vital para lograr, de forma duradera, la convergencia nominal y real. 
El proceso de desinflación ha de basarse en una política de tipos de cambio rígida orientada 
a lograr la estabilidad del escudo frente a las monedas de los restantes países que participan 
en el MTC. Las tendencias salariales internas deberán guardar coherencia con este 
planteamiento, en consonancia con las orientaciones comunitarias generales sobre 
moderación salarial. A este respecto, se prevé que los salarios nominales del sector público 
aumentarán, en 1994, entre un 0%-3%, tendencia que, con toda probabilidad, será similar 
en el sector privado. 
-93 
La economía portuguesa ha sufrido profundos cambios estructurales, sobre todo desde su 
adhesión a la Comunidad en 1986. Este proceso está comportando la reducción del sector 
agrario, la reestructuración de la industria, tanto del sector público como del privado, la 
liberalización y modernización del sistema financiero y la disminución del peso del sector 
público en la economía. Se están experimentando grandes cambios en la industria, que se ha 
beneficiado de la aparición y desarrollo de nuevos sectores (p.ej., material de transporte, 
bienes eléctricos), promovidos con inversiones extranjeras directas y dotados de un 
dinamismo que contrasta con el resto de la industria. Las tradicionales actividades 
exportadoras, basadas en tecnologías que ocupan mano de obra intensiva, han ido perdiendo 
importancia y se enfrentarán aún, en el futuro, a grandes dificultades. En cuanto a los 
restantes sectores económicos, cabe señalar que la industria portuguesa se está adaptando a 
una situación económica en la que la estabilidad de los tipos de cambio constituye la norma. 
Los recursos aportados por los Fondos Estructurales para el período 1994-99 serán un 
importante apoyo para el proceso de ajuste estructural. El marco de apoyo comunitario se 
empleará, fundamentalmente, para aumentar la competitividad global a largo plazo de la 
economía, mediante la inversión tanto en capital físico (incluido en infraestructuras) como 
en recursos humanos. La mejora de la cualificación de la mano de obra, mediante la 
educación y la formación profesional, facilitará el proceso de ajuste. Profundizar en la 
reforma del mercado laboral, esto es, fomentar una mayor movilidad regional de la mano de 
obra -lo que exigirá la creación de un eficaz mercado de la vivienda en Portugal- resultará , 
sin duda, muy útil. 
-94 
REINO UNIDO 
Una recuperación en marcha 
A finales de 1993, la recuperación en el Reino Unido era una realidad, tras un período de 
recesión que comenzó antes, y con mayor virulencia, que en el resto de la Comunidad. La 
tendencia a la mejoría se observó a principios de 1992, en particular en lo que atañe al PIB 
no relacionado con el petróleo; si bien, en un primer momento, el ritmo era lento y 
titubeante, a lo largo de 1993 fueron apareciendo signos indicativos de que el ritmo de 
crecimiento se aceleraba; el crecimiento interanual pasó del 1,4% registrado en el primer 
trimestre de 1993 al 2,6% del cuarto. El crecimiento del PIB no relacionado con el petróleo 
fue, en el curso del año, más lento que el crecimiento global, pero se aceleró también a 
i • 
finales de año. Al mismo tiempo, la inflación siguió contenida, de manera que, al iniciarse 
1994, la economía registraba una tasa de crecimiento! próxima a la indicada por su 
tendencia, con las tensiones inflacionistas en estado de latencia. 
Gráfico 1 - Reino Unido 
Tasa de ahorro y renta real disponible 
1990=100 El motor de la recuperación ha sido 
la demanda interna y, más en 
concreto, el consumo privado, que 
en el cuarto trimestre de 1993 
creció aun ritmo anual superior al 
3%. El crecimiento del consumo se 
debió, en gran medida, a la 
disminución del ahorro. Tras 
alcanzar mínimos históricos durante 
1988-90, anterior período de auge 
económico, la tasa de ahorro de las 
economías domésticas se recuperó 
durante la recesión y llegó a situarse 
en el 13% a mediados de 1992, porcentaje superior a la media. A partir de 1993, esta tasa 
comenzó a descender, y, en el tercer trimestre, se situó un 2,5% por debajo del nivel 
máximo alcanzado. El crecimiento del consumo se vio impulsado también por la mejora del 
empleo, algo mejor de lo esperado, aunque no por la evolución de la renta personal real 
disponible, que, desde 1992, ha permanecido prácticamente inalterada. La formación bruta 
de capital fijo contribuirá aún al crecimiento de la demanda interna. 12 3 4 12 3 4 1 
| 1969 | 1990 | 
Fuente: Servicios de fc Comisión 2 3 4 
1991 12 3 4 12 3 
1992 I 1503 
-95-
También las exportaciones han contribuido a la recuperación. Los datos comerciales de 
1993 han sido desiguales y las dudas sobre su fiabilidad han aumentado como consecuencia 
del cambio de sistema estadístico introducido al implantarse el mercado único a partir del 1 
de enero de 1993 (véase el recuadro). La situación global parece ser de escaso crecimiento 
tanto de las exportaciones como de las importaciones. Entre el tercer trimestre de 1992 y el 
tercer trimestre de 1993, el volumen de las exportaciones creció alrededor del 3%, y el de 
las importaciones algo más del 2%. Las importantes diferencias que se constatan entre el 
comercio con los países comunitarios y el comercio con terceros países se deben, en parte, a 
la recesión de Europa, frente al crecimiento en otras latitudes, y, en parte, a las alteraciones 
motivadas por el cambio de sistema estadístico. 
La inflación se sitúa en niveles inferiores a lo previsto, sobre todo si se tiene en cuenta la 
devaluación de la libra esterlina tras su salida del MTC. El índice aparente de los precios de 
consumo descendió a una tasa anual del 1,2% en junio de 1993, su nivel más bajo desde 
1964. Posteriormente, aumentó hasta situarse en el 2,5% en enero de 1994. La tasa 
subyacente, esto es, prescindiendo de las repercusiones de las variaciones de los tipos de 
cambio en los pago por hipoteca, sigue siendo del 3%, la inflación más favorable registrada 
por el Reino unido en las dos últimas décadas. Los buenos resultados en materia de 
inflación se deben al constante descenso del crecimiento de los salarios medios, a los 
acuerdos salariales para la reducción de los costes laborales unitarios, a la fuerte 
competitividad de las empresas minoristas y a la prudente flexibilización de la política 
monetaria. Con el descenso de los costes laborales unitarios y la depreciación de la libra 
esterlina, en comparación con el año anterior, el Reino Unido aumentó notoriamente su 
competitividad. 
Gráfico 2 * Reino Unido 
Producción y empleo (*) 
% de variación con respecto afafto anterior 
78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 
(*): PIB (excluido el sector del petróleo) con respecto a la mano de obra ocupada (ajuste estacional) 
Fuente: Servicios de k Comisión Un factor destacable en la 
economía del Reino Unido en 1993 
es el cambio de tendencia en 
relación con el desempleo, que se 
produjo antes de lo esperado y con 
más intensidad. Tras alcanzar su 
cota máxima en enero de 1993, a 
finales de ese mismo año, se 
registraban 200.000 personas 
mertos en paro, esto es, una tasa de 
desempleo que pasó del 10,6% al 
9,9% (10,3%o con arreglo a la 
definición armonizada de Eurostat). 
-96 
El empleo aumentó algo en el segundo trimestre y más pronunciadamente en el tercer 
trimestre. 
El Reino Unido se adentra en 1994 con mejores perspectivas a corto plazo que la mayoría 
de los demás Estados miembros. Se prevé que la producción seguirá creciendo y la inflación 
se mantendrá bajo control. Por otra parte, reina la incertidumbre en lo que se refiere a las 
fuentes del crecimiento futuro. La recuperación de 1993 se basó, esencialmente, en la 
demanda interna y, más en concreto, en el consumo interno, que aumentó, en gran parte, 
gracias a la reducción de la tasa de ahorro de las economías domésticas. Y ello pese a que 
persistían los desequilibrios financieros propios del anterior período inflacionista. Los 
problemas de endeudamiento del sector privado se han reducido notablemente (el gasto por 
intereses de la deuda ha caído de manera muy significativa), pero el volumen de 
endeudamiento sigue siendo casi tan alto como en sus peores momentos. Esto hace que 
dicho sector sea especialmente sensible a la política monetaria -algo que variará como 
consecuencia de la reciente adopción de tipos hipotecarios fijos-, pero, además, cabe 
esperar que incida sobre el ahorre. El problema que se plantea es si la persistente 
acumulación de deuda, suponiendo que los precios de las viviendas aumenten sólo 
ligeramente, no pondrá un límite a la reducción del ahorro. Si a ello se suman la subida de 
los impuestos y, probablemente, una disminución de la renta personal real disponible, las 
perspectivas de crecimiento del consumo serán escasas y, si se quiere mantener la 
recuperación en el Reino Unido, será preciso que las exportaciones y las inversiones 
contribuyan cada vez más al crecimiento. 
Se prevé un aumento de las exportaciones, gracias al giro que se espera dará la economía 
europea y al constante crecimiento de América y Asia (salvo Japón). No obstante, la 
repercusión casi total del aumento de los precios sobre las exportaciones (en moneda 
nacional), tras la devaluación de la libra esterlina, y la posterior inversión parcial de dicha 
devaluación pueden ser factores moderadores. La caída de la inversión se estabilizó en 
1993, si bien, en gran parte, debido al importante aumento de la inversión en el sector 
público; la inversión del sector privado siguió decreciendo durante el segundo trimestre de 
1993. Aunque la inversión sigue siendo una variable con perspectivas poco favorables, el 
futuro crecimiento de la inversión del sector privado dependerá de que prosiga o no la 
expansión de la demanda interna y externa. En conjunto, se prevé que el Reino Unido 
seguirá creciendo en 1994 a un ritmo superior al de las demás grandes economías de los 
Estados miembros. 
-97 
Medidas de mejora de la balanza presupuestaria 
A medida que la recesión se instalaba y prolongaba en el tiempo, la balanza presupuestaria 
del Reino Unido se fue deteriorando. Todo cálculo de la repercusión del ciclo sobre los 
déficit será siempro aproximado, pero sí puede afirmarse que un déficit voluminoso y 
persistente, independientemente de su origen, irá adquiriendo carácter estructural y será 
cada vez más difícil de solucionar. En el caso del Reino Unido, cuatro años de constante 
aumento del déficit han hecho que resulte algo difícil controlar la balanza presupuestaria (tal 
y como se exponía en el programa de convergencia del Reino Unido, presentado al Consejo 
ECOFIN en julio de 1993, en el que se preveía que el déficit de la Administración Pública 
seguiría siendo superior al 3% hasta después de 1997-98, a no ser que se lograra un 
crecimiento rápido de un 3,5%). Los dos presupuestos de 1993 (marzo y noviembre) 
mejoraron considerablemente las previsones para la balanza presupuestaria a medio plazo, 
de modo que, actualmente, el déficit de la Administración Pública se prevé que pueda 
alcanzar el 3%, valor de referencia fijado en Mastricht, en el ejercicio de 1996-97. 
Gráfico 3 - Reino Unido 
Necesidad de financiación del sector público 
% del PIB Los dos presupuestos mencionados 
destacaron por el aumento de los 
impuestos, que se anunciaba para 
futuros años y que, por tanto, no 
hizo mella en la frágil recuperación, 
sobre todo en la primera parte de 
1993. Globalmente, se esperaba que 
los cambios presupuestarios 
redujeran el déficit al 2,4% del PIB 
en 1995-96. Esto supone un 
importante ajuste a medio plazo, en 
consonancia con las orientaciones 
generales de política económica de 
la Comunidad En su mayor parte, el ajuste consistirá en el aumento de los ingresos 
tributarios, pero también se prevén recortes del gasto, invirtiéndose así la tendencia al alza 
del gasto público de los últimos años, y un estricto control, que puede ser difícil de 
mantener. 1993-94 1994-95 1995-96 1996-97 1997-98 
Fuente: H M Treasury, Financial Statement and Budget Report (FSBR) 
El futuro no está exento de riesgos 
La envergadura del ajuste presupuestario que ha de llevarse a cabo en 1994-95 y años 
posteriores plantea el problema de cuáles son las medidas adecuadas y qué impacto tendrán 
sobre la economía. El anuncio de la subida de los impuestos y otros cambios respondía al 
-98 
deseo de amortiguar la repercusión sobre el lento proceso de recuperación en 1993, pero 
aún persiste la duda sobre sus consecuencias en 1994. La subida de los impuestos, que 
entrará en vigor en abril de 1994, supondrá 8.400 millones de libras esterlinas (1,2% del 
PIB) y aún no está claro qué repercusiones tendrá para la recuperación. Por ello, es preciso 
ponderar cuidadosamente la orientación general de las medidas que se haya de aplicar para 
llevar a cabo el ajuste presupuestario. 
La orientación de la política monetaria responde al deseo de mantener la inflación a la baja. 
Con esta finalidad, las autoridades han fijado un objetivo directo de inflación, que las 
autoridades monetarias controlan con regularidad. Fijar un objetivo directo de inflación 
implica ponderar cuidadosamente el futuro curso de la inflación, y, durante 1993, pese a que 
la inflación fué más favorable de lo que, hasta cierto punto, se esperaba, las autoridades 
británicas adoptaron una actitud de cautela en relación con la política monetaria. Sin duda, 
se dejaron influir por la constatación del impacto tardío de la notable caída de los tipos de 
interés que se produjo tras abandonar el Reino Unido el MTC en septiembre de 1992. Los 
indicadores de las previsiones de inflación a largo plazo y los resultados en materia de 
inflación indican que, durante 1993, la política monetaria fue adquiriendo cada vez más 
credibilidad. 
Actualmente, los resultados en materia de inflación del Reino Unido son los mejores de la 
Comunidad, al menos en términos aparentes; no obstante, es preciso atender a los riesgos 
que puede llevar consigo la mejora. Una preocupación para el Reino Unido es la diferencia 
entre la producción potencial y la real, esto es, qué riesgos de tensiones inflacionistas puede 
conllevar la reactivación. Puede ser también motfvo de preocupación el posible 
restablecimiento de los márgenes de beneficios, dado que los precios de producción han 
subido mucho más que los precios de venta al por menor y parece existir una importante 
competencia entre las empresas que practican dicho tipo de venta. No obstante, la reducción 
de los márgenes de beneficios se ve amortiguada (o incluso compensada) por los buenos 
resultados en cuanto a productividad. En cualquier caso, la existencia de signos alentadores 
con respecto al empleo y los efectos cíclicos normales sobre la productividad pueden hacer 
que las tensiones sobre los gastos y los precios se dejen sentir más a medida que avanza la 
activación. Del mismo modo, surge la incertidumbre sobre las tendencias salariales, si bien 
la experiencia de ciclos anteriores indica que las tensiones salariales no serán un factor 
importante en 1994. Todos estos factores, en el contexto de una política monetaria que se 
fija un objetivo directo de inflación, exigen un cierto grado de cautela en las decisiones de 
política monetaria. 
ISSN 0257-9545 
COM(94) 90 final 
DOCUMENTOS 
ES oí 
N° de catálogo : CB-CO-94-099-ES-C 
ISBN 92-77-66696-X 
Oficina de Publicaciones Oficiales de las Comunidades Europeas 
L-2985 Luxemburgo