COMISIÓN DE LAS COMUNIDADES EUROPEAS 
COM(94) 615 final 
Bruselas, 13.12.1994 
Informe Económico Anual Í995 
(presentado por la Comisión) 
Informe Económico Anual 1995 
PARTE A: TENDENCIAS EN LA COMUNIDAD 
RESUMEN Y CONCLUSIONES 
CAPÍTULO 1: RECUPERACIÓN MAYOR QUE LA PREVISTA 1 
1.1 CONDICIONES INTERNACIONALES FAVORABLES 1 
1.2 CRECIMIENTO Y EMPLEO EN LA CE , 2 
1.3 FACTORES QUE FAVORECEN EL CRECIMIENTO , 5 
1.3.1 Exportaciones 5 
1.3.2 Demanda interna .. 6 
1.4 PERSPECTIVAS FAVORABLES, NO EXENTAS DE RIESGOS E INCERTIDUMBRE 10 
RECUADRO 1 LAS ECONOMÍAS DE LOS NUEVOS ESTADOS MIEMBROS 12 
CAPÍTULO 2: NUEVOS PROGRESOS EN ÉL TERRENO DE LA CONVERGENCIA 14 
2.1 LA RECUPERACIÓN FAVORECE LA CONVERGENCIA REAL 14 
2.2 TENDENCIA FAVORABLE A LA CONVERGENCIA NOMINAL 15 
2.2.1Moderación en el aumento de los precios, que previsib¡emente va a continuar. 15 
2.2.2 Progresos insuficientes en el terreno de la consolidación presupuestaria 18 
2.2.3Tipos de cambio relativamente estables ,< 20 
2.2.4Avances en el terreno de la convergencia de los tipos de interés 22 
CAPÍTULO 3: PREVISIONES A MEDIO PLAZO, HASTA EL AÑO 2000 23 
3.1 PREVISIONES A MEDIO PLAZO PARA EL CRECIMIENTO Y EL EMPLEO 23 
3.2 CONDICIONES NECESARIAS PARA UN MAYOR CRECIMIENTO Y UNA MAYOR 
CREACIÓN DE EMPLEO 25 
3.2.1 Función de las políticas estructurales.... 25 
3.2.2 Cómo sortear o hacer frente a los obstáculos macroeconómicos que se oponen al 
crecimiento 28 
3.2.3 Crecimiento y medio ambiente.. 31 
CAPÍTULO 4: POLÍTICAS ECONÓMICAS 33 
4.1 POLÍTICA MONETARIA.... 35 
4.2 POLÍTICA PRESUPUESTARIA . 37 
Parte B: Situación económica en ios distintos Estados miembros y 
políticas económicas aplicadas 
BÉLGICA..... . 41 
DINAMARCA 45 
ALEMANIA ..........49 
GRECIA 55 
ESPAÑA . 58 
FRANCIA 63 
IRLANDA ...68 
IRLANDA 71 
LUXEMBURGO .' 76 
PAÍSES BAJOS , 79 
PORTUGAL..... „ ........82 
REINO UNIDO 86 
13-12-94 
À&-
RESUMEN Y CONCLUSIONES 
Acusada mejoría de las perspectivas económicas... 
La economía comunitaria está experimentando una fuerte recuperación, tras la 
profunda recesión sufrida en el período 1992-93. La producción está creciendo a un 
ritmo superior al previsto. Las exportaciones al resto del mundo han registrado un 
fuerte crecimiento durante todo 1994 y el impulso dado al crecimiento por el sector 
exterior se está reflejando en la inversión, que se espera crezca intensamente en 1995 
y 1996. Se prevé que el empleo aumente nuevamente y se produzca una pequeña 
reducción del desempleo durante el período de referencia de las previsiones. 
La fuerza de la recuperación está generando, asimismo, condiciones favorables para la 
reanudación del proceso de convergencia real de los países y las regiones menos 
favorecidos. Se prevén también algunos avances en el terreno de la convergencia 
nominal, si bien no cabe duda de que algunos Estados miembros deberán aún 
esforzarse en relación con el déficit y el endeudamiento públicos. 
Las perspectivas de crecimiento, empleo y convergencia en la Comunidad son, por 
tanto, mucho mejores que las existentes a finales del año pasado, cuando la Comisión 
presentó su Libro Blanco sobre el "Crecimiento, la Competitividad y el Empleo". No 
obstante, el crecimiento del empleo en 1995 y 1996 repercutirá sólo modestamente en 
la reducción del desempleo, que en 1996 seguirá siendo ligeramente inferior al 10%. 
pero los retos siguen siendo los mismos. 
Por consiguiente, las mejores perspectivas económicas no han modificado dé un modo 
fundamental los retos principales que la Comunidad tiene que afrontar, que continúan 
siendo los siguientes: 
i) el logro y mantenimiento de elevadas tasas de creación de empleo, para reducir 
el desempleo de manera significativa y ofrecer empleos a todos los ciudadanos 
que lo deseen; 
ii) la consecución del grado de convergencia nominal necesario para constituir la 
Unión Económica y Monetaria. 
Ambos retos exigen lo mismo, esto es: 
• 
• una Comunidad más dinámica y competitiva 
la aplicación de medidas orientadas a mejorar el funcionamiento del mercado 
de trabajo; 
la creación de las condiciones que permitan aumentar la capacidad productiva 
de la economía; y 
13-12-94 
-11 -
• el mantenimiento de condiciones macroeconómicas de estabilidad, 
reabsorbiendo los elevados déficit presupuestarios heredados del período de 
recesion y de un insuficiente ajuste estructural de los mismos en la segunda 
mitad de la década de los ochenta. 
Se precisan nuevos esfuerzos para aumentar la creación de empleo... 
En la actualidad* se está poniendo un gran empeño en lograr aumentar el dinamismo y 
la competitividad de las economías comunitarias. Las medidas aplicadas 
incrementarán el ritmo de crecimiento de la productividad y, siempre que se 
mantengan las condiciones macroeconómicas apropiadas y el mercado de trabajo 
responda con flexibilidad, elevarán las tasas de crecimiento de la producción y el 
empleo. Para lograrlo, las medidas deberán estar orientadas a: 
• reforzar el potencial de crecimiento y las posibilidades de encontrar un 
empleo, mejorando la educación y la formación profesional; 
• reducir las tensiones que puedan surgir en el mercado laboral a medida que se 
reduce el desempleo, incrementando la flexibilidad, mediante actuaciones 
consensuadas, y aumentando la eficacia del gasto público en este terreno; 
• incrementar el contenido de empleo del crecimiento. 
y lograr la convergencia económica* 
En el plano macroeconómico, un objetivo importante será el mantenimiento de un 
marco estable que, a su vez, asegure un crecimiento vigoroso y sostenido durante 
muchos años y el progreso en la consecución del grado de convergencia nominal 
necesario para pasar a la tercera fase de la UEM. 
Ello supone crear condiciones en las que la política monetaria no se vea perturbada 
por tendencias salariales y presupuetarias inapropiadas. Otro objetivo 
macroeconómico ha de ser la creación de las condiciones que permitan elevar la tasa 
de crecimiento potencial de la economía, de manera que se haga posible lograr tasas 
más elevadas de crecimiento de la producción y del empleo sin peligro de tensiones 
inflacionistas. Una mayor inversión, las reformas estructurales y los actuales esfuerzos 
por dotar de mayor dinamismo a la economía comunitaria son factores esenciales en 
este proceso. 
Si esos esfuerzos se llevatt a cabo, el desempleo puede reducirse 
sustancialmente... 
Si el actual empeño por dotar a la economía comunitaria de mayor dinamismo y 
competitividad se intensifica y se aplican persistentemente las apropiadas políticas 
macroeconómicas, según lo antes expuesto, la actual recuperación podría 
transformarse en un proceso duradero a medio plazo, caracterizado por elevadas tasas 
13-12-94 
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- ill 
de crecimiento, tanto de la producción como del empleo, y por una mayor 
convergencia económica. 
Tanto la Comisión como otras organizaciones internacionales y analistas 
independientes consideran que, en esas condiciones, cabe esperar un crecimiento 
situado entre el 3% y el 3,5% en la segunda mitad de la presente década. Esto 
supondría la creación de unos 10 millones de puestos de trabajo nuevos de aquí al año 
2000, reduciendo el desempleo, de este modo, a aproximadamente el 7% de la 
población activa; lo que, en cualquier caso, implica casi 11 millones de desempleados. 
Estas previsiones, aunque espectaculares, no se corresponden plenamente con los 
objetivos del Libro Blanco ni con las expectativas de los ciudadanos de la Unión, que 
sólo pueden cumplirse dedicando grandes esfuerzos a aumentar la capacidad de 
creación de empleo de la economía sea cual sea la tasa de crecimiento de la 
producción. 
y obtenerse las condiciones necesarias para constituir la UEM. 
La situación actual en lo que respecta a la inflación es, en términos generales, 
satisfactoria en la mayoría de los Estados miembros, en los que la moderación salarial 
y el importante aumento de la productividad están contribuyendo a los avances hacia 
la convergencia de las tasas de inflación. Los tipos de cambio se han mantenido 
estables y se han hecho progresos en el terreno de la convergencia de los tipos de 
interés a largo plazo. No se han logrado, sin embargo, grandes avances en la 
reducción de los déficits presupuestarios. 
Las previsiones actuales indican que la recuperación puede conllevar el riesgo de un 
rebrote inflacionista, pero que se trata de un riesgo afrontable siempre que se sigan 
aplicando medidas orientadas al logro de la estabilidad. Por otra parte, el proceso de 
consolidación presupuestaria podría verse muy favorecido con la mejora de las 
condiciones económicas. Si, además, se adoptan medidas en consonancia con lo 
acordado en las Orientaciones Generales de Política Económica de 1993 y 1994, 
existe la posibilidad real de lograr el objetivo de que la mayoría de los Estados 
miembros cumpla los criterios de convergencia para 1996-97. 
No debe desaprovecharse esta oportunidad histórica. 
El riesgo más importante que conlleva esta favorable situación es el de que la mejora 
de las perspectivas económicas haga flaquear la determinación de los responsables de 
aplicar las políticas a la hora de atacar las causas macroeconómicas y estructurales de 
los elevados niveles de desempleo actuales. Durante la etapa de fuerte crecimiento 
registrada en la segunda mitad de la década de los ochenta, la mayoría de los Estados 
miembros perdió, en parte, la oportunidad de consolidar la situación de sus finanzas 
públicas y de acometer las necesarias reformas estructurales. Se hizo mucho, pero no 
lo suficiente. Los diferentes países deben aprender de esta experiencia, para no 
incurrir en los mismos errores. 
13-12-94 
u{ 
- IV -
Si las medidas acordadas en las Orientaciones se aplican con prontitud y 
perseverancia, la Comunidad puede lograr, simultáneamente, dos objetivos 
económicos muy importantes: 
• crear 15 millones de nuevos empleos para finales de la década, reduciendo, de 
este modo, la tasa de desempleo a la mitad; e 
• iniciar la tercera fase de la UEM con arreglo al calendario previsto en el 
Tratado. 
13-12-94 
A*-
Capítulo 1: Recuperación mayor que la 
prevista 
La economía de la Comunidad está experimentando un fuerte crecimiento. Las 
exportaciones al resto del mundo han aumentado rápidamente a lo largo de 1994, 
gracias al dinamismo de los mercados de exportación y a la mejora de la 
competitividad de las empresas comunitarias. El impulso imprimido al crecimiento por 
el sector exterior se está reflejando en la inversión que, tras haberse recuperado del 
pronunciado declive de 1993, se espera que crezca con fuerza en 1995 y 1996. Se 
prevé que el empleo aumente nuevamente en 1995 y 1996, generando una pequeña 
reducción del desempleo. Las características de la recuperación y las tendencias 
favorables de la productividad y de la rentabilidad indican que la economía 
comunitaria puede experimentar elevadas tasas de crecimiento sostenible a medio 
plazo. 
1.1. Condiciones internacionales favorables 
En 1994 prosiguió el intenso crecimiento de la economía mundial. La tasa de 
crecimiento económico mundial, excluida la Comunidad, aumentó de un 2,5% en 
términos reales en 1993 hasta un 3% en 1994 (véanse los cuadros 1 y 5). Se prevé que 
estos buenos resultados proseguirán en 1995 y 1996, años en que se registrarán tasas 
de crecimiento del 3% y del 3,5%, respectivamente. Los resultados de 1994 se deben, 
ante todo, a la continuación de la evolución favorable de las economías 
norteamericanas, la lenta salida del Japón de una de las recesiones más duras de su 
historia reciente y la permanente e intensa expansión de las economías asiáticas más 
dinámicas . 
En el resto del mundo, se prevé una intensificación del crecimiento en 1995 y 1996, 
pese a los vaticinios de una paulatina ralentización del crecimiento en EE.UU.y en 
Canadá. Las previsiones de mejora se basan, pues, fundamentalmente, en la mejora de 
resultados de otros países industrializados, como Japón, y en la constante 
intensificación del crecimiento en el conjunto de los países no pertenecientes a la 
OCDE. 
Crecimiento en Japón, EEUU y la Comunidad 
¥¡ vartacMn anual El crecimiento mundial de las importaciones, en términos reales, excluida la Comunidad, 
se prevé que continúe con una elevada tasa de expansión. Tras el pronunciado repunte de 
1993 y 1994, años en los que el 
crecimiento medio de las importaciones se 
situó en cerca del 10% anual, en 1995 y 
1996 se prevé que las tasas de crecimiento 
de las importaciones seguirán siendo 
importantes, del orden del 8% (véase el 
cuadro 1). La demanda de importaciones 
en EE.UU. seguirá creciendo 
notablemente en 1995-96, aunque a tasas 
inferiores a las de 1994, debido a la 
repercusión de los factores cíclicos. 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 
13-12-94 
-2 
El crecimiento de dos dígitos registrado en las 
economías asiáticas dinámicas en 1994 se 
prevé que continúe a un ritmo superior al 
12% tanto en 1995 como en 1996. Japón, que 
está saliendo lentamente de la recesión, se 
prevé que aumentará sus importaciones en un 
5,5% y un 7%, respectivamente, en los 
próximos dos años. Aunque la tasa global de 
crecimiento mundial de las importaciones 
puede ser en 1995 y 1996 algo inferior a la de 
1994, para su valoración hay que situarse en 
la óptica apropiada: tasas de crecimiento de 
las importaciones iguales o superiores al 8% 
están muy por encima de la media anual 
registrada en las últimas dos décadas. Cuadro 1 : Crecimiento mundial 
PIB/PNB 
(% de variación anual real) 
Mundo (salvo CE) 
EE.UU 
JAPON 
EADa) 1993 
2.5 
3.1 
0.1 
6.3 1994 
3.0 
3.9 
0.7 
7.3 1995 
3.1 
2.7 
2.2 
7.1 1996 
3.3 
2.3 
2.7 
7.1 ; 
IMPORTACIONES 
(% de variación anual real) 
Mundo (salvo CE) 
EE.UU. 
JAPÓN 
EADa) 9.4 
10.8 
6.4 
14.9 9.9 
12.8 
11.0 
12.6 8.2 
8.0 
5.5 
12.4 7.9 
6.5 
7.0 
12.2 
Previsiones de la Comisión Europea 
a) EAD: Economías Asiáticas Dinámicas 
1.2 Crecimiento y empleo en la CE 
Gracias a la favorable situación internacional, la economía de la Comunidad^iste a 
una recuperación de la actividad económica mayor que la prevista. Se calcula que el 
PIB ha crecido este año un 2,6%, frente al retroceso del 0,4% experimentado en 
1993. Las exportaciones al resto del mundo, que contribuyeron a atenuar la gravedad 
de la recesión en 1993, han sido el motor de la recuperación. La inversión, que había 
descendido considerablemente en 1993, creció nuevamente en 1994, contribuyendo 
positivamente al incremento de la producción. Sin duda, si la recuperación ha 
adquirido un ritmo mayor de lo esperado, ello se debe, esencialmente, a la respuesta 
de la inversión, inesperadamente rápida, y de otros componentes de la demanda 
interna a los estímulos al crecimiento 
procedentes del sector del comercio 
exterior, que, a su vez, fue más intenso 
de lo previsto. Gráfico 2 
% varladán anual Tasas de crecimiento trimestral 
CE4: WD, F, I, UK 
La intensidad de la recuperación se 
hizo patente en el verano de este año, 
al publicarse las cifras de crecimiento 
del segundo trimestre de 1994 (véase el 
gráfico 2). Se prevé que la economía 
comunitaria, a partir de esta 
El término "Comunidad" se refiere sólo aJos_¿cniales doce .Estados miembros,- esto es, hasta diciembre de 1994. 
Ante la adhesión de otros tres nuevos países (Austria, Finlandia y Suecia) a principios de 1995, se decidió incluir un 
recuadro (véanse las páginas 12 y 13) con información sobre la situación económica y las previsiones para los 
mismos. 
13-12-94 
- 3 -
recuperación, crezca a tasas reales de alrededor del 3% en 1995 y 1996. Un rasgo 
característico del proceso de crecimiento es la convergencia de las tasas de 
crecimiento de los distintos Estados miembros: se prevé que sólo Irlanda y Grecia se 
desviarán en más de medio punto porcentual de la tasa media de crecimiento de la 
Comunidad en los próximos dos años. 
La recesión de 1992-1993 provocó una marcada caída del empleo en la Comunidad, 
que perdió, en esos dos años, casi 4,5 millones de empleos. En ese período, la 
población activa siguió creciendo ligeramente, pese al notable descenso registrado, 
por razones cíclicas, en la tasa de participación. 
Cuadro 2: 
La economía de la Comunidad: empleos y recursos de bienes y 
servicios 
(% de variación anual) 
Consumo Privado 
Consumo AA.PP. 
Formación bruta de capital fijo 
del cual: bienes de equipo 
del cual: construcción 
Demanda interna (incl. existencias) 
Exportación de bienes y servicios b) 
Importación de bienes y servicios b) 
PRODUCTO INTERIOR BRUTO 1986-90 
3.7 
2.0 
5.8 
6.9 
4.6 
3.9 
VA 
6 
3.3 1991-92 
1.8 
1.6 
-0.8 
•-16 
0.1 
1.0 
5 
3 
1.2 1993 
-0.1 
0.7 
-5.5 
-9.1 
-2.0 
-1.8 
71/2 
- Vz 
-0.4 1994 
1.5 
0.7 
2.4 
1.9 
2.9 
2.0 
10 
41/2 
2.6 1995 a) 
2.0 
0.8 
5.7 
7.3 
4.5 
2.8 
7 
6 
2.9 1996 a) 
2.5 
1.0 
6.3 
7.7 
5.1 
3.1 
6 
3.2 
a) Previsiones noviembre 1994 b) Sólo comercio extracomunitario (estimación) 
Cuadro 3:Crecimiento delPIB 
(% de variación anual) 
B 
DK 
D 
GR 
E 
F 
IRL 
1 
L 
NL 
P 
UK 
CE 1993 
-1.7 
1.4 
-1.2 
-0.5 
-1.1 
-1.0 
4.0 
-0.7 
0.3 
0.3 
-1.2 
2.0 
-0.4 1994 
2.2 
4.8 
2.5 
0.4 
2.2 
2.2 
6.0 
2.4 
2.3 
2.3 
1.1 
3.8 
2.6 1995 
2.7 
3.2 
3.0 
1.1 
2.8 
3.2 
5.6 
3.0 
3.0 
3.2 
3.0 
2.7 
2.9 1996 
3.1 
3.0 
3.4 
1.7 
3.2 
3.2 
5.3 
3.2 
3.2 
3.3 
3.2 
2.8 
3.2 
Fuente: Previsiones económicas-de-ia^omisión"Europea, 
noviembre 1994 Cuadro 4: Desempleo 
(% de variación anual) 
B 
DK 
D 
GR 
E 
F 
IRL 
1 
L 
NL 
P 
UK 
CE 1993 
9.4 
10.3 
7.0 
9.7 
21.8 
10.8 
18.4 
11.1 
2.6 
8.8 
5.1 
10.4 
10.6 1994 
10.0 
10.2 
7.3 
10.2 
22.4 
11.3 
17.7 
11.8 
3.3 
10.0 
6.1 
9.4 
10.9 1995 
9.8 
9.0 
7.0 
10.6 
21.9 
11.0 
16.8 
11.1 
3.2 
9.8 
6.0 
8.5 
10.4 1996 
9.3 
8.0 
6.4 
10.8 
21.2 
10.6 
15.7 
10.4 
3.1 
9.4 
5.6 
7.6 
9.8 
Fuente: Previsiones económicas.deJa Comisión Europear 
noviembre 1994 
En consecuencia, la situación del 
13-12-84 
desempleo en la Comunidad se deterioró considerablemente y el número de parados, 
en porcentaje de la población activa, creció del 8,8% en 1991 hasta el 10,6% en 
1993. Dado el desfase habitual con el que la tendencia del empleo reacciona ante el 
crecimiento de la producción, el desempleo siguió aumentando en 1994 hasta situarse 
alrededor del 11 % de la población activa civil (véase el cuadro 4). 
Gráfico 3 
% pobladán actíva Empleo y desempleo en la CE 
In M¡o. 
Tasa <fe desempleo 
< t t t t t t t i < í í_í £ l 
78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 91 92 93 94 95 96 
Tras tres años consecutivos de descenso de la demanda de mano de obra, 
fundamentalmente debido a la recesión ya las consiguientes reestructuraciones a gran 
escala emprendidas por muchas empresas, se prevé qué el empleo crecerá nuevamente 
en 1995 y 1996. Se estima que la oferta de trabajo aumentará, por lo que el 
crecimiento del empleo no se reflejará plenamente en la tasa media de paro de la 
Comunidad. Así pues, aunque la tasa de desempleo disminuirá, se mantendrá aún en 
niveles elevados durante los próximos años y el objetivo de creación de nuevos 
empleos seguirá ocupando un espacio prioritario en las agendas de las políticas 
económicas aplicables tanto en los Estados miembros como en el plano comunitario. 
Se estima que la tasa media de desempleo descenderá hasta situarse en el 10,4 % en 
1995 y en algo menos del 10% en 1996. Estas cifras medias ocultan grandes 
diferencias entre las tasas de paro de los diferentes paises, que no se nivelarán en el 
futuro inmediato (por ejemplo, se prevé que la tasa de desempleo de Luxemburgo será 
del 3,1% en 1996, mientras que en España dicha tasa será aún superior al 21 %). 
13-12-94 
1.3. Factores que favorecen el crecimiento 
La Comunidad está experimentando un proceso de recuperación que se caracteriza por 
un repunte inicial impulsado por las exportaciones, el posterior crecimiento de las 
inversiones y la subsiguiente revitalización del consumo privado. La recuperación se 
vio apoyada por las exportaciones a terceros países a finales de 1993 y principios de 
1994, gracias al intenso crecimiento de los mercados extracomunitarios y a la mayor 
penetración en los mismos. El crecimiento del comercio extracomunitario y del 
intracomunitario se reforzaron mutuamente, impulsando un pronunciado incremento 
de la confianza. Se considera que el comercio intracomunitario crecerá en 1995 y 
1996 a un ritmo tan vivo como el que todavía se prevé para las exportaciones a 
terceros países, pero el equilibrio entre las fuerzas del crecimiento se desplazará, 
durante el período de referencia de las previsiones, de tal manera que aumentará la 
importancia relativa de la demanda interna y, en particular, de la inversión 
empresarial. 
1.3.1 Exportaciones 
Gráfico 4 
CE: Exportaciones a terceros países; 
inversión y consumo privado 
% variación anual Un rasgo característico de la actual recuperación en la Comunidad ha sido el rápido 
crecimiento de las exportaciones al resto del mundo. Los productores comunitarios se 
han dirigido, cada vez más, a mercados exteriores para compensar la atonía de la 
actividad comunitaria. El desglose geográfico del destino del incremento de las 
exportaciones a terceros países en 1993 
y en el primer trimestre de 1994 indica 
que tal crecimiento se ha registrado con 
respecto a la práctica totalidad de 
países y regiones no comunitarios. Las 
elevadas tasas de crecimiento de las 
exportaciones a partir del segundo 
trimestre de 1993 son reflejo de la 
intensa demanda de importaciones de la 
mayoría de los principales mercados de 
exportación comunitarios: 
Norteamérica, Japón, países del sureste 
asiático, China y Latinoamérica. ;iu$atàiië^ 
-lo teasflflsas 
88 89 90 91 92 93 94 95 96 
Al crecimiento registrado por los mercados de exportación se sumó la obtención de 
mayores cuotas de mercado gracias al aumento de la competitividad como 
consecuencia de una importante reducción de los incrementos salariales y de un 
crecimiento de la productividad excepcionalmente alto, así como de una depreciación 
real, superior al 15%, del conjunto de las divisas comunitarias entre agosto de 1992 y 
febrero de 1994. El crecimiento del mercado de exportación extracomunitario (las 
importaciones de terceros países ponderadas con la parte correspondiente a terceros 
países dentro del totar de^exportaciones comunitarias) se prevé que-experimente un 
crecimiento anual de entre el 7% y el 7,5% en el período de referencia. 
13-12-94 
En cuanto a las perspectivas de crecimiento futuro de los distintos Estados miembros 
cabe destacar que el comercio intracomunitario se está recuperando con fuerza. 
Aunque no se puede hacer una evaluación exacta del papel desempeñado por el 
comercio intracomunitario en cualquier movimiento de recuperación, debido a la falta 
de datos fiables y actualizados, de la información estadística disponible se desprende 
que el comercio intracomunitario se ha recuperado de manera importante en la 
primera mitad de 1994, tras el pronunciado declive de 1993. Se calcula que las 
exportaciones intracomunitarias de bienes habrán crecido alrededor del 7,5% en 1994 
y experimentarán un crecimiento similar en 1995 y 1996. Dado que la demanda 
interna comunitaria crecerá, en ese mismo período, alrededor del 2-3%, la intensidad 
de la recuperación del comercio intracomunitario se debe, tal vez, a la reducción de 
las barreras comerciales internas entre los Estados miembros como consecuencia del 
impulso del programa del mercado interior de 1992. Este rebrote del comercio entre 
los Estados miembros es un importante factor de apoyo de la fuerte recuperación de la 
confianza de las empresas registrada en 1994. Los importantes volúmenes de comercio 
intracomunitario que se prevé seguirán registrándose en 1995 y 1996 contribuirán, sin 
duda, a mantener la espectacular recuperación de la inversión que se pronostica para 
esos años. 
Cuadro 5 
Situación económica internacional 
(en % de variación anual real) 
Crecimiento mundial producción 
(salvo CE) 
Crecimiento mundial importaciones 
(salvo CE) 
Crecimiento del mercado de 
exportación no comunitario 
Exportaciones no comunitarias (a) 1993 
2.5 
9.4 
6.8 
8 1994 
3.0 
9.9 
8.9 
101/2 1995 
3.1 
8.2 
7.4 
71/2 1996 
3.3 
7.9 
7.1 
7 
Previsiones de los servicios de la Comisión, noviembre 1994 
a) Estimaciones de los servicios de la Comisión 
1.3.2 Demanda interna 
El impulso dado al crecimiento por el sector exterior se ha dejado sentir también sobre 
la demanda interna. La formación bruta de capital fijo se calcula que habrá crecido 
alrededor del 2,5% en 1994 y se prevé que crezca entre el 5,5% y el 6,5% anual en 
1995-96, lo que supone un giro considerable frente a la reducción de más del 5% 
registrada en 1993. En cuanto al consumo privado, se calcula que habrá crecido un 
1,5% en 1994 y aumentará un 2% y un 2,5% en 1995 y 1996. Pese a los importantes 
esfuerzos que se están realizando para lograr la consolidación presupuestaria, que 
implicarán que el gasto de las Administraciones públicas aumente más lentamente que 
el PíB en los próximos dos años, se prevé que el consumo del sector público siga 
aumentando en 1995 e, incluso, partiendo del supuesto habitual de que no se 
produzcan cambios en la política aplicada, se acelere en 1996. Por último, se espera 
13-12-94 
7 
que la variación de existencias, que se considera ha contribuido un 0,5% a la tasa de 
crecimiento del PIB en 1994, seguirá contribuyendo positivamente en 1995 y 1996, si 
bien en menor medida. Para el conjunto de la Comunidad, se estima que la demanda 
interna habrá crecido cerca de un 2% en 1994 y crecerá un 2,75% y un 3% en 1995 y 
1996, respectivamente. 
Gráfico 5 
Indicadores de opinión (CE) 
Confianza de las empresas 
(datos mensuales) Confianza de los consumidores 
(datos mensuales) 
6 12 6 12 6 12 6 12 6 12 6 12 6 12 6 12 6 12 
85 | 86 | 87 | 88 | 89 | 90 | 91 | 92 | 93 | 
Inversión 
A medida que se afiance el proceso de recuperación, la inversión irá deshancando a 
las exportaciones como principal motor del crecimiento. El Libro Blanco sobre el 
"Crecimiento, la Competitividad y el Empleo" señalaba que para situarse en la senda 
de un crecimiento a medio plazo que abriera la posibilidad de lograr una importante 
reducción del desempleo se precisaba que la formación de capital experimentara un 
crecimento real mínimo de un 6%-7% anual. Estas tasas de crecimiento se esperan 
para la Comunidad en los próximos dos años. Estos resultados serían superiores a los 
experimentados con ocasión de la recuperación que sucedió a la recesión de 1975 y 
exceden, con mucho, la tendencia inversora observada durante la lenta recuperación 
de la primera mitad de la década de los ochenta. Son varios los factores que 
contribuyen a mejorar las perspectivas de inversión: 
tanto la demanda como la producción comunitarias, apoyadas en condiciones 
externas favorables, han venido aumentando hace ya algunos trimestres y las 
expectativas de que prosiga la mejora están bien fundadas y están bastante 
extendidas; 
en los últimos meses, las tasas de utilización de la capacidad han aumentado 
notablemente y algunos, países han señalado limitaciones de capacidad para 
determinados sectores de exportación; 
13-12-94 
- 8 -
la rentabilidad de la inversión sigue siendo buena, pese a la profundidad de la 
reciente recesión, y se espera, además, que aumente en 1995 y 1996; 
la recuperación de la confianza de las empresas y los consumidores. 
Gráfico 6 
120 Rentabilidad de la inversión en la CE 
(rendimiento neto sobre el capital instalado neto) 
60 t . > , X . i . f . ) . I + í . f , i . t • i . f . i . t • i . f , ) , t 
60 62 64 66 68 70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 
Se espera que la confianza de las empresas prosiga su tendencia al alza dado que el 
aumento de la demanda llenará las carteras de pedidos y acabará por impulsar a las 
empresas a expandir su capacidad instalada de producción. La mejora de las 
expectativas de recuperación, la inexistencia de tensiones en el MTC y la creciente 
seguridad en torno a la integración europea y los procesos de ampliación son factores 
que han contribuido al importante incremento de la confianza de los agentes 
económicos (véase el gráfico 5). Ello se aprecia con claridad en los resultados de las 
recientes encuestas sobre la confianza empresarial, que indican un espectacular 
rebrote de la misma desde finales del pasado año. La intensidad de este 
restablecimiento no tiene precedentes en anteriores recuperaciones, situándose ahora 
los indicadores de confianza en los 
niveles alcanzados en 1988 y 1990. 
En los últimos trimestres, hemos 
asistido a un fuerte incremento de las 
expectativas en relación con el 
volumen de las exportaciones, la 
cartera de pedidos del exterior y la 
producción. 
El restablecimiento de la confianza se 
está produciendo pese a la marcada 
subida registrada durante el año por los 
tipos de interés comunitarios a largo Gráfico 7 
Tipos de interés nominales a corto y largo plazo 
% Comunidad 
i S 
;:y±y¿-:*¿':'±-Xi:*:i:*i>: Kxmtetiii 
Apr Jul 
92 Oct Jan Apr Jul 
93 Oct Jan Apr Jul 
94 On 
13-12-94 
-9-
plazo. Esta subida incidirá negativamente sobre el gasto de inversión. En conjunto, sin 
embargo, parece que los efectos negativos de dicha subida han sido contrarrestados por 
otros determinantes de la inversión, como son las expectativas de demanda y la situación 
de tesorería de las empresas, que se ha mantenido fuerte durante el año. La rentabilidad 
de las empresas se ha mantenido, de hecho, relativamente alta durante todo el período de 
recesión, gracias al importante aumento de la productividad resultante de la reducción de 
la mano de obra y de las bajas tasas de incremento salarial por trabajador. Se prevé que 
la rentabilidad de la inversión seguirá siendo elevada tanto en 1995 como en 1996 y que 
los costes laborales unitarios descenderán un 1,4% y un 1,2%, respectivamente. 
Cuadro 6 
Productividad del trabajo 
B 
DK 
WD 
GR 
E 
F 
IRL 
1 
L 
NL 
P 
UK 
CE* 1961-73 
4.3 
3.2 
4.0 
8.1 
6.5 
4.7 
4.3 
5.5 
3.0 
3.9 
6.6 
2.9 
4.4 1974-85 
2.1 
1.5 
1.9 
1.6 
3.2 
2.1 
3.7 
1.8 
1.2 
2.0 
2.6 
1.6 
2.0 1986-90 
1.9 
1.2 
1.9 
1.0 
1.2 
2.4 
4.0 
2.4 
1.3 
1.1 
4.6 
1.5 
1.9 1991-96 | 1992 
1.8 
2.3 
1.8 
1.0 
2.1 
1.7 
3.1 
2.1 
0.1 
1.2 
1.8 
2.3 
1.9 2.3 
1.4 
0.9 
-0.6 
2.0 
2.0 
4.5 
1.8 
0.0 
0.4 
1.7 
1.7 
1.6 1993 
-0.3 
2.0 
-0.1 
-1.5 
3.3 
0.2 
3.3 
2.2 
-1.1 
0.5 
0.8 
3.7 
1.4 1994 
2.6 
4.7 
3.2 
0.7 
2.9 
2.4 
3.3 
4.0 
0.6 
2.2 
1.5 
3.8 
3.1 1995 
2.0 
1.5 
2.2 
0.9 
1.2 
2.4 
2.6 
2.2 
1.0 
1.9 
2.9 
1.9 
2.1 1996 
2.1 
1.4 
2.2 
1.3 
1.2 
2.2 
2.1 
2.1 
1.1 
1.5 
2.7 
1.7 
2.0 
* Menos los cinco nuevos estados federados alemanes 
Consumo privado 
En 1994, el volumen del consumo privado aumentó un 1,5%, pese a que la renta 
fisponible real en manos de las familias estuvo próxima al estancamiento. Este 
aumento se debió a la reducción de la tasa de ahorro de las familias en un 1 %. El 
descenso de esta tasa es consecuencia del aumento de la confianza del consumidor, 
alimentada por el creciente optimismo en cuanto a la duración del proceso de 
recuperación y por el hecho de que, en los últimos meses, se ha hecho patente una 
pequeña pero constante disminución de la tasa de desempleo de la Comunidad. Al 
mismo tiempo, el bajo crecimiento del consumo registrado en diversos países 
comunitarios durante varios años consecutivos ha generado un efecto de 
embalsamiento de la demanda de bienes de consumo 
3) 13-12-94 
10-
Gráfico 8 
Ahorro bruto del sector privado: total, familias y 
empresas - EUR8* 
96 dd MB i practo de mercado duradero. La bajada de los tipos de 
interés y los incentivos fiscales han 
impulsado el gasto en ese tipo de 
bienes en 1994. 
Se prevé que estas tendencias 
continúen, reforzadas, en el futuro 
inmediato. Se estima que el consumo 
privado aumentará un 2% el próximo 
año y un 2,5% en 1996, pese a un 
menor incremento de la renta real 
disponible en manos de las familias. En consecuencia, se prevé que la tasa de ahorro 
disminuirá aún medio punto porcentual en los próximos dos años. No obstante, es 
preciso señalar que, por el momento, la reducción de la tasa de ahorro de las familias 
no es preocupante. Esta reducción es, ante todo, un proceso de normalización tras los 
incrementos registrados durante los años de ralentización y recesión de la actividad 
económica de la Comunidad. 
Por otra parte, como se aprecia en el gráfico 8, el ahorro total del sector privado, 
resultante de la suma del ahorro de las familias y del de las empresas, no ha variado 
de manera significativa en los últimos años. Se prevé, además, un ligero incremento 
de dicho ahorro total durante el período de referencia, debido al fuerte crecimento de 
la rentabilidad empresarial. Esta tendencia global: reducción del ahorro de las familias 
y consiguiente impulso del consumo privado, e incremento del ahorro del sector 
empresarial que se espera contribuya a impulsar la actividad inversora, está en 
consonancia con el planteamiento de la Comisión de situarse por la senda de un 
crecimiento equilibrado hasta el año 2000, mediante incrementos anuales del consumo 
y de la inversión del orden del 2,5% y del 6%-7%, respectivamente. 
1.4. Perspectivas favorables no exentas de riesgos e 
incertidumbre 
Pese a las perspectivas favorables de crecimiento y al vuelco sufrido por el mercado 
laboral, no hay que olvidar los riesgos y la incertidumbre que presenta la situación 
económica en el futuro inmediato. 
El importante incremento de la inversión previsto no se basa únicamente en la mejora 
de las expectativas empresariales, gracias a las favorables expectativas de la demanda, 
sino también en las previsiones de un nuevo aumento de la rentabilidad y en que se dé 
la apropiada proporción entre los costes de financiación y la rentabilidad real de la 
inversión. En este sentido, se ha levantado la voz de alarma sobre los posibles efectos 
13-12-94 
-11-
que para la economía real puede tener la tendencia alcista de los tipos de interés a 
largo plazo que se viene registrando desde principios de 1994. 
En los últimos meses se. ha señalado también el posible efecto que sobre las 
exportaciones comunitarias puede tener una nueva debilidad del dólar frente a las 
monedas europeas. Esto no sólo afectaría a las exportaciones a EE.UU. y a los países 
cuyas divisas están vinculadas al dólar estadounidense, sino que también, 
presumiblemente, incidiría negativamente sobre las cuotas de mercado detentadas en 
el resto de países. Por otra parte, las previsiones actuales se basan en la presunción de 
que los precios energéticos permanecerán relativamente estables. Cualquier desviación 
significativa de este supuesto tendría importantes repercusiones negativas. 
El fuerte crecimiento económico previsto comporta, en sí, considerables riesgos. El 
progreso económico puede verse obstaculizado por tres factores fundamentales: 
i) En primer lugar, la recuperación está contribuyendo positivamente, por 
razones cíclicas, a aumentar los ingresos corrientes de las Administraciones 
públicas, por lo que, automáticamente, la necesidad neta de financiación se 
está reduciendo en la mayoría de los Estados miembros. Si los gobiernos 
tienden a estar satisfechos con la mejora aportada por los movimientos 
cíclicos, se hará más difícil recuperar niveles de endeudamiento sostenibles a 
medio plazo, con las consiguientes repercusiones negativas sobre la inflación, 
los tipos de interés a largo plazo y, en última instancia, el crecimiento 
económico. 
ii) En segundo lugar, al ser los resultados económicos de la Comunidad mejores 
de lo previsto, puede darse un debilitamiento de la determinación de mejorar 
las perspectivas de empleo y de reducir las rigideces a través de la reforma del 
mercado laboral, lo que repercutiría gravemente en las perspectivas de reducir 
el desempleo, de manera significativa, a medio plazo. v 
iii) En tercer lugar, a medida que se consolida la recuperación, pueden aparecer 
limitaciones de capacidad, con el riesgo de que las autoridades monetarias se 
vean obligadas a adoptar medidas más restrictivas si la situación presupuestaria 
y la tendencia salarial no son las apropiadas. Cabe señalar, sin embargo, que 
no se trata de un riesgo inminente, ya que las tensiones inflacionistas no 
surgirían, probablemente, antes de finales de 1995. El momento en que 
resurjan las tensiones de los precios dependerá, naturalmente, de la rapidez 
con que se cierre el diferencial entre la producción efectiva y la potencial. A 
este respecto, cabe señalar que existen grandes diferencias entre los Estados 
miembros. 
Aunque no cabe subestimar la gravedad de estos riesgos, el actual impulso de la 
recuperación parece lo suficientemente intenso como para garantizar que se cumplan 
las optimistas previsiones del presente informe. Por otra parte, los progresos 
realizados en lo que respecta al incremento de la productividad, el mantenimiento y 
mejora de los. niveles de rentabilidad jy el aumento de la competitividad de la 
Comunidad son indicativos de la capacidad para soportar tendencias externas menos 
positivas. No cabe, de hecho, excluir que el ritmo de crecimiento en los próximos dos 
13-12-94 
- 12 -
años sea más favorable de lo que actualmente se piensa, si los factores determinantes 
del crecimiento que se prevé entren en juego inciden sobre la economía con mayor 
intensidad de la prevista. 
RECUADRO t 
Las economías de los nuevos Estados miembros 
Ampliación de la Unión: Los tres países que está previsto se adhieran a la Unión 
Europea a principios de 1995 aumentarán el territorio de la misma en algo más de un tercio 
(37%), el numero de ciudadanos de la Unión en alrededor del 6% y su PIB en un 7%. En 1993, 
el PIB per capita de la población, medido en PPC, fue superior a la media de la UE en Austria 
(9%), ligeramente inferior a la media en Suecia y un 14% inferior a la media en Finlandia. 
Situación económica general: La Unión Europea es el socio comercial más 
importante de los nuevos países miembros; representa el 47% del comercio exterior de 
Finlandia y el 66% de Austria. En los países nórdicos, la evolución cíclica y sus fases no han 
coincidido con la Unión Europea; en cambio, la correlación entre el ciclo austríaco y el de la 
Unión ha sido especialmente notoria. Mientras, a principios de la década de los noventa, en 
Austria el ciclo económico pasaba por una fase de ralentización, al igual que en la UE, la 
economía sueca atravesaba un período de marcada contracción, tras el notable 
recalentamiento de la década de los ochenta, y la producción finesa se desplomaba tras el 
recalentamiento interno y el hundimiento, a partir de 1989, de las otrora importantes 
exportaciones a la Unión Soviética. 
Mercado laboral: Históricamente, estos tres países han registrado espectaculares 
logros en materia de empleo y desempleo, frente a la mayoría de los países de la Unión. En 
todos ellos, las políticas de rentas han estado muy centralizadas y se aplicaban, de forma 
generalizada, medidas dirigidas al mercado laboral, sobre todo en los países nórdicos. La 
reciente recesión económica ha hecho estallar abiertamente el desempleo en Suecia, que ha 
pasado de un 2% a un 8%, tasa jamás alcanzada hasta ahora (otro 5% está en programas 
activos para el mercado laboral), y en Finlandia, que de un 4,5% ha pasado a un espectacular 
19%. 
Inflación y tipos de interés: Si la tasa de inflación (IPC) en Austria ha sido inferior 
a la media de la UE durante mucho tiempo, como consecuencia de la vinculación del chelín al 
DM, la tasa de inflación de Finlandia ha sido ligeramente superior a la media de la Unión y la 
de Suecia era considerablemente más alta que en la UE en los años ochenta. Tras las 
turbulencias registras en los mercados de cambios en 1992, la política monetaria de los países 
nórdicos ha perseguido el objetivo de contener la inflación. En consecuencia, las tasas de 
inflación subyacentes están bajo control en los tres nuevos países miembros. En Austria, los 
tipos de interés a largo plazo son actualmente mucho más bajos que la media de la Unión, y 
en Finlandia y Suecia mucho más elevados, lo que refleja, entre otras cosas, la situación 
presupuestaria de estos últimos. 
Balanza de pagos: En Austria, la balanza por cuenta corriente se ha mantenido, en 
general, equilibrada desde principios de los años ochenta, aprovechando el carácter 
compensatorio de los movimientos cíclicos de sus componentes. La balanza finesa se 
deterioró en 1989, situándose en una cifra negativa del 5% del PIB como consecuencia del 
hundimiento de las exportaciones. La reciente oscilación al alza impulsada por las 
exportaciones ha dado un vuelco a ese insostenible déficit y ha supuesto un superávit de 
alrededor del 2%. La situación en Suecia era similar a la de Finlandia, si bien algo más 
moderada, ya que el déficit se debía sobre todo a factores internos. 
13-12-94 
13 
Situación de la Hacienda pública: La proporción que representa el gasto público en el 
PIB ha sido muy superior a la media de la UE en Suecia y ligeramente superior en Austria. 
En Finlandia ha sido superior a la media de la UE sólo durante la reciente recesión, pero era 
notablemente inferior con anterioridad. Si en Austria, el saldo presupuestario neto de las 
Administraciones Públicas se ha mantenido durante 20 años próximo al -3% del PIB y, en 
Finlandia, ha oscilado entre +1% y +7%, en Suecia las variaciones han sido considerables. 
La reciente recesión ha generado un aumento del 2% en el déficit público de Austria, que en 
1993 era del 4,1% del PIB. Los efectos de la recesión han sido aún peores en Finlandia y 
Suecia, que registraron un déficit del 7% y el 13% del PIB, respectivamente, en 1993. En 
Austria, el endeudamiento público, en porcentaje del PIB, ha aumentado en los últimos años, 
situándose en algo más del 60%. La recesión y la devaluación de la moneda aumentaron en 
Suecia el ratio de endeudamiento bruto en 36 puntos porcentuales, hasta representar el 88% 
del PIB, en el período de 1990-1994, y esos mismos factores hicieron aumentar el ratio de 
endeudamiento de Finlandia en 58 puntos porcentuales, situándola en el 72%, durante ese 
mismo período. 
Política cambiaría: En los tres nuevos países miembros se aplicaban políticas orientadas 
a la estabilidad de los tipos de cambio antes del período de turbulencias por el que 
atravesaron los mercados de cambios europeos en la segunda mitad de 1992. Austria no se 
vio afectada por dichas turbulencias y pudo mantener su tipo de cambio dentro de los 
objetivos, frente al DM en su caso. Tras importantes devaluaciones de las monedas de 
Finlandia y Suecia, los nuevos países miembros nórdicos han optado por regímenes de 
flotación, lo que ha supuesto un cambio en la orientación de la política monetaria. Ambos 
países, esto es, Finlandia y Suecia, han optado por objetivos de inflación explícitos. 
Perspectivas económicas para 1995-1996 
En general, se prevé que los tres nuevos Estados miembros obtendrán buenos resultados 
en los próximos dos años, pero con notables diferencias entre ellos. Los nuevos Estados 
miembros tienen que realizar el mismo esfuerzo que los actuales miembros de la Unión para 
lograr los objetivos de la Comunidad. 
En Austria, las exportaciones de bienes y la inversión impulsarán el crecimento del PIB 
hasta un 3%, primero, y algo por encima del 3% a continuación, en el período 1994-96. La 
subida de los precios se mantendrá moderada, en el 3%, y sólo un 2,5% en 1995, debido a la 
bajada de los precios del sector alimenticio como consecuencia de la adhesión. Dado que el 
empleo crece con rapidez, se prevé la reducción del desempleo en un 0,75%, situándose en 
el 5,25%. Las transferencias al presupuesto de la UE y las medidas de ajuste situarán el 
déficit público en casi el 5% del PIB, antes de que los estabilizadores automáticos lo 
reduzcan. 
Finlandia sale de la profunda recesión gracias a los espectaculares resultados de la 
exportación, impulsada por la devaluación de la moneda, que ha fomentado la inversión en 
bienes de equipo a un espectacular ritmo de crecimiento superior al 20% en 1995 y 1996, 
aunque principalmente en el sector exportador. El 4,75% de crecimiento medio del PIB 
durante los tres años reducirá el desempleo, que pasará del 18% a un 14%, cifra aún 
elevada, en 1996. La inflación sigue siendo moderada, ya que el consumo privado sigue 
siendo bajo frente a la capacidad de producción del sector orientado a la economía interna. 
El déficit público se mantendrá en alrededor del 5% en 1994 y 1995, gracias al aplazamiento 
de las devoluciones fiscales, para reducirse al 2,5% en 1996. Las transferencias netas al 
presupuesto de la UE supondrán un saldo casi equilibrado. 
La actividad económica de Suecia se prevé que se expanda a un ritmo del 3% anual 
hasta 1996. Si en 1994 el elevado crecimiento de la exportación y las consiguientes 
inversiones sacaron a Suecia de la recesión, en el período de referencia la fuerza motriz 
será la demanda interna, que tomará el relevo gradualmente. La inflación, que aumentó 
como consecuencia de la devaluación de la moneda, se verá beneficiada por la moderación 
de los incrementos de los costes laborales unitarios, aunque sufrirá la presión de la subida de 
los impuestos indirectos en el período de referencia. El empleo, que se contrajo casi un 1% 
en 1994, crecerá a un ritmo de alrededor del 1,5% en 1995 y 1996, de manera que el 
desempleo manifiesto se reducirá hasta situarse ligeramente por debajo del 7%. Se espera 
que elxonsumx)^úblico^n4érminos^eales^eHreduz^a^para.controlar~4iuav^mente el déficit 
de las Adminisliaciones-públicas. Dicho déficit alcanzó una^cota=máxima del 13,25% del PIB 
en 1993, y se prevé que se reduzca al 7,25% en 1996, cifra aún elevada. 
13-12-34 
-14-
Capítulo 2: Nuevos progresos en el terreno de la 
convergencia 
La moderación salarial, el importante aumento de la productividad y un nivel de 
utilización de la capacidad productiva todavía relativamente bajo han contribuido a 
una mayor convergencia de las tasas de inflación. En la mayoría de Estados 
miembros, la situación en materia de inflación es, actualmente, relativamente 
satisfactoria. Sin embargo, en lo que respecta a los déficits presupuestarios, no se han 
registrado avances significativos. La fuerza de la recuperación ofrece la oportunidad 
de intensificar los esfuerzos en este ámbito. Los tipos de cambio se han mantenido 
estables y se ha avanzado por el camino de la convergencia de los tipos de interés a 
largo plazo. A condición de seguir esforzándose, especialmente en el terreno 
presupuestario, cabe esperar que la mayoría de los Estados miembros puedan cumplir 
los criterios fijados para la UEM dentro de los plazos previstos en el Tratado. La 
intensidad de la recuperación está generando, asimismo, condiciones favorables para 
la reanudación del proceso de convergencia real de los países y regiones menos 
favorecidos. 
2,1 La recuperación favorece la convergencia real 
La reciente tendencia a la convergencia real se viene examinando habitualmente 
atendiendo a la posición relativa de los países en términos de PIB per capita. Sin 
embargo, un análisis efectuado sólo desde el plano de los Estados miembros oculta, 
algunas muy a 
diferencias 
divisiones 
pequeñas, menudo, 
importantes 
geográficas 
como son entre 
más 
las 
regiones . Es un hecho que las 
diferencias existentes entre las 
regiones dç la Comunidad en 
general son más variadas de lo 
que se desprende de un análisis 
que sé quede sólo en el plano de 
los Estados miembros. 
Lamentablemente, los datos 
regionales están disponibles con 
retrasos considerables, por lo 
que la evaluación de la 
tendencia a la convergencia real 
se efectúa basándose en los 
datos disponibles para el 
conjunto del país. Cuadro 7: PIB per capita 
(PPC, Comunidad =100) 
B 
DK 
WD 
D 
GR 
E 
F 
IRL 
1 
L 
NL 
P 
UK 
CE(1) 
CE 1980 
106.8 
105.9 
117.8 
64.1 
71.7 
112.8 
62.0 
102.5 
115.6 
107.6 
52.8 
97.1 
100.0 1985 
104.5 
113.7 
118.3 
62.5 
70.1 
111.5 
63.5 
102.9 
119.8 
103.8 
51.1 
100.3 
100.0 1990 
103.6 
105.0 
116.5 
58.2 
74.5 
110.0 
71.1 
103.2 
125.8 
101.2 
55.5 
100.8 
100.0 1992 
107.0 
103.4 
120.1 
105.7 
59.7 
75.1 
108.7 
75.7 
103.8 
127.3 
99.4 
59.9 
95.6 
100.0 
97.6 1994 
105.8 
108.3 
116.1 
104.9 
58.3 
74.9 
108.0 
82.3 
104.3 
129.7 
99.6 
59.2 
99.7 
100.0 
98.1 1996 
105.9 
108.9 
114.5 
105.3 
56.5 
75.3 
108.3 
86.9 
105.5 
128.4 
99.4 
59.7 
99.6 
100.0 
98.5 
(1) Menos los cinco nuevos estados federados alemanes 
Las tendencias regionales se analizan en el documento de la Comisión Europea (1994): Competitividad y cohesión: 
tendencias regionales, Quinto Informe Periódico sobre la Situación Económica y Social y el Desarrollo de las 
Regiones de la Comunidad. 
13-12-94 
- 15 -
Con arreglo a este análisis, los*progresos realizados durante el período de 1993-94 
fueron heterogéneos: si Irlanda mejoró su posición relativa en términos de PIB per 
capita, la de España apenas varió y la de Portugal y Grecia sufrió algún deterioro. En 
1995 y 1996 se prevé que continuará el proceso de convergencia real en Irlanda, se 
reanudará en España y Portugal, y se deteriorará aún más, en términos relativos, la 
situación de Grecia. 
Para analizar estas tendencias conviene situarlas en la óptica de la tendencia global a 
la convergencia real de la pasada década, durante la cual se registró un período de 
aumento de las diferencias, entre 1980 y 1985, seguido de un período en el que se 
acortaron las distancias, proceso que quedó frenado en 1992 debido a la ralentización 
de la actividad económica en la Comunidad. Desde 1986, año de su adhesión a la 
Comunidad, España y Portugal mejoraron su posición relativa en 4,9 y 7,4 puntos 
porcentuales, respectivamente. Aún 
más espectaculares fueron los 
resultados de Irlanda, que mejoró su 
posición relativa en alrededor de 21 
puntos porcentuales de la media 
Comunitaria durante ese mismo 
período. Pese a la ligera mejoría 
experimentada entre 1990 y 1992, 
Grecia ha sido el único país de este 
grupo que sufrió un deterioro de su 
posición relativa frente a la existente 
a principios de la década de los ochenta. Gráfico 9 
Convergencia de la inflación en la Comunidad 
Deflactores del consumo privado 
Lfnea-gniesa « promedio de los tres mejores resultados + 1.5 
1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 
2.2. Tendencia favorable a la convergencia nominal 
Tras el notable retroceso experimentado en la década de los noventa, se ha reactivado 
en la Comunidad la tendencia a una mayor convergencia nominal. Sin embargo, los 
logros obtenidos no bastan; será necesario seguir esforzándose para alcanzar los 
objetivos fijados en el Tratado de Maastricht. 
2.2.1 Moderación en el aumento de los precios, que previsiblemente 
va a continuar 
La Comunidad ha mejorado considerablemente sus resultados en materia de inflación. 
Tras llegar a su punto álgido en 1991, con un 5,4%, la tasa media de inflación, 
calculada con arreglo al deflactor del consumo privado, inició un descenso 
continuado, y se calcula que, en 1994, se situó en el 3,1%. Se prevé que la subida 
media de los precios en la Comunidad seguirá reduciéndose en 1995, aunque puede 
darse una ligera aceleración en 1996. 
En 1990, la inflación media en la Comunidad, calculada con arreglo al deflactor del 
consumo privado, fue de 4,7% y, calculada con arreglo al deflactor del PIB, de 
5,2%. En 1994, la tasa de inflación sufrió un nuevo deterioro, situándose en el 5,4% 
con-arreglo a esos-dosJndices. En eLcaso-de-Alemania, el aumento de la tasa de debió 
al fuerte credrarrento-de la-demanda interna, como consecuencia del gasto público 
ocasionado por la reunificación y del aumento de la presión fiscal, pero también en 
13-12-94 
-16-
otros Estados miembros (Francia, Irlanda, Italia, los'Países Bajos y el Reino Unido) 
se aceleró la inflación. 
Ya en 1992 se apreciaron los primeros indicios de una desaceleración de la inflación, 
que desde entonces ha mostrado una tendencia a la baja. Tanto con arreglo al deflactor 
del consumo privado como con arreglo al deflactor del PIB, la tasa de inflación 
registrada fue prácticamente la misma en 1992 (4,5%) y en 1993 (3,9% y 3,7%, 
respectivamente). En 1994, se consiguió reducir nuevamente la inflación, que registró 
cotas históricas: se estima que el deflactor del consumo privado subió un 3,1% y el 
deflactor del PIB un 2,7%. 
Cuadro 8 
Evolución de la inflación 
(% de variación deldeflactor del consuma privado) 
B 
DK 
D * 
GR 
E 
F 
IRL 
1 
L 
NL 
P 
UK 
CE12 
Deflactor PIB CE 12 
Costes laborales unitarios 
CE12 1990 
3.6 
2.7 
2.8 
19.2 
6.5 
2.9 
1.6 
5.9 
3.6 
2.2 
12.6 
5.5 
4.7 
5.2 
6.0 1991 
2.5 
2.2 
3.8 
18.5 
6.3 
3.2 
2.5 
6.9 
2.9 
3.2 
11.1 
7.4 
5.4 
5.4 
5.5 1992 
2.1 
2.1 
4.-8 
14.6 
6.4 
2.4 
2.8 
5.2 
2.8 
3.0 
9.8 
4.8 
4.6 
4.5 
4.6 1993 
2.6 
1.7 
3.9 
13.6 
5.6 
2.1 
1.6 
5.1 
3.6 
2.1 
7.9 
3.5 
3.9 
3.7 
2.7 1994 
2.6 
1.8 
2.8 
10.8 
4.9 
1.7 
2.8 
4.0 
2.3 
2.3 
5.5 
2.5 
3.1 
2.7 
0.2 1995 
2.5 
2.1 
2.2 
9.5 
4.5 
1.9 
2.7 
3.5 
2.5 
2.4 
4.6 
2.9 
2.9 
2.8 
1.4 1996 
2.6 
2.4 
2.4 
9.0 
4.4 
2.1 
2.7 
3.5 
2.7 
2.5 
4.4 
3.3 
3.1 
3.0 
1.8 
Fuente: Previsiones de los servicios de la Comisión, noviembre 1994 
* Alemania occidental 1990 y 1991 
La reducción de la inflación hasta situarse en una tasa tan baja como la registrada este 
año se debe a diversos factores. En primer lugar, la inflación actual acusa todavía los 
efectos de la recesión; al mismo tiempo, según la opinión más generalizada, la brecha 
entre la producción efectiva y la potencial sigue siendo elevada, por lo que los precios 
han sufrido menos variaciones. Por otra parte, la moderación salarial, el elevado 
incremento de la productividad, una utilización relativamente baja de la capacidad 
productiva y la apreciación de las monedas comunitarias frente al dólar han 
contribuido positivamente a reducir la inflación. 
13-12-94 
- 17 
Gráfico 10 
Inflación en la CE 
% de variación anual) 
Deflactor del consumo privado 
62 64 66 68 70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 
Costes laborales unitarios nominales 
iH+í+t:»::*:::*:::*::»:*:»:»:»:-:*::: 
62 64 66 68 70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 
Precios de importación 
62 64 66 68 70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 
de alrededor del 1 % en este período. Los acuerdos salariales se han moderado 
también, en consonancia con la desaceleración 
de la inflación, y, en 1994, se estima un 
crecimiento de la remuneración nominal por 
persona empleada del 3,4%, frente a una media 
de alrededor del 7% registrada en el período 
1990-92 y del 4,2% en 1993. Al mismo tiempo, 
se calcula para este año un crecimiento de la 
productividad laboral superior al 3%, a causa 
del rápido crecimiento de la producción y del 
impacto de las medidas de reestructuración; no 
obstante, este crecimiento de la productividad 
no es atípico en fases de recuperación. En 
consecuencia, los costes laborales unitarios 
nominales han aumentado este año sólo un 
0,2%, frente a una media del 4,5% en el 
período 1990-93. Por último, la inflación media 
registrada en los precios de importación ha sido 
Los buenos resultados experimentados en materia de inflación este año han sido 
prácticamente generales en todos los Estados miembros. Con arreglo al deflactor del 
consumo privado, la inflación se ha estabilizado en Bélgica en alrededor del 2,5 %, al 
tiempo que en otros Estados miembros (Dinamarca, Irlanda, los Países Bajos), aunque 
permaneció baja, sufrió una ligera aceleración en 1993. Se han conseguido 
importantes resultados en Alemania (reducción de un 1,1%, estimándose un 2,8% 
para 1994), Grecia (reducción del 2,8%, hasta situarse en el 10,8%), Francia 
(reducción del 0,4%, hasta el 1,7%), España (reducción del 0,7%, hasta el 4,9%), 
Italia (reducción del 1,1%, hasta el 4%), Luxemburgo (reducción del 1,3%, hasta el 
2,3%), Portugal (reducción del 2,4%, hasta el 5,5%) y el Reino Unido (reducción del 
1%, hasta el 2,5%). 
Se prevé que estas tendencias favorables de los precios se prolongarán durante 1995 y 
1996. Se calcula que los costes laborales unitarios experimentarán un cierto aumento, 
pero se prevé que las tasas de incremento, muy inferiores al 2% anual, seguirán 
marcando mínimos históricos. La mayor rigidez de la demanda, sin embargo, 
permitirá a las empresas subir los precios y, tras experimentar nuevamente un ligero 
retroceso en 1995, se prevé que el deflactor del consumo privado se acelere, 
situándose en el 3,1%, en 1996 (3% el deflactor del PIB). 
Se estima que en siete Estados miembros la inflación se mantendrá dentro de límites 
en gran medida aceptables (dentro de la banda intermedia del 2%-3% fijada en las 
Orientaciones Generales), al tiempo que en los restantes seis Estados miembros la 
situación seguirá siendo insatisfactoria, aunque en distintos grados. En 1996, 
13-12-94 
-18-
Portugal, España e Italia, pese a experimentar alguna mejoría, se prevé que no estarán 
aún dentro de la banda deseada (alrededor del 4,1 % en España y Portugal, y del 3,5% 
en Italia). En el Reino Unido, la tasa de inflación, que en 1994 se mantuvo 
absolutamente dentro de la banda de referencia fijada en las Orientaciones, se prevé 
que aumentará gradualmente hasta situarse en una cifra superior al 3% en 1996. La 
tasa de inflación de Grecia se prevé que se reducirá, si bien puede que a un ritmo 
inferior al experimentado en los últimos tiempos. En la mayoría de estos países se 
precisan nuevos esfuerzos en toda una seria de ámbitos, pero, en particular, en lo 
referente a las tendencias salariales y presupuestarias. Todos los Estados miembros, 
independientemente de sus logros relativos en materia de inflación, deberán seguir 
políticas orientadas a garantizar el objetivo de estabilidad de los precios. Ello supone 
el mantenimiento de condiciones macroeconómicas estables, la aplicación de políticas 
presupuestarias y monetarias prudentes y la intensificación de la competencia en los 
mercados. 
2.2.2 Progresos insuficientes en el terreno de la consolidación 
presupuestaría 
Si, como consecuencia de la recesión, los déficits presupuestarios alcanzaron en 1993 
cifras record (6% del PIB), en 1994 se inició un giro que se prevé desemboque en una 
reducción del déficit presupuestario medio de la Comunidad de alrededor del 4% en 
1996. La mayor parte de esta reducción, sin embargo, se deberá a las repercusiones 
automáticas del crecimiento del PIB y de la reanudación del crecimiento del empleo 
sobre los ingresos y gastos de las Administraciones públicas. En 1996 , el déficit medio 
público comunitario, ajustado al ciclo, se calcula que será aún de alrededor del 4,25% del 
PIB, sin duda todavía muy elevado. 
Gráfico 11 
CE: Déficit público efectivo y ajustado al ciclo 
% del PIB 
^^^^^UÊ^^^^^^^^ÊÊ^^M 
86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 En 1994, las tendencias 
presupuestarias fueron 
decepcionantes en diversos Estados 
miembros (véase el capítulo 4, 
apartado 4) y, en octubre de ese año, 
el Consejo, en su primera aplicación 
del nuevo procedimiento orientado a 
evitar "Déficit presupuestarios 
excesivos", decidió que, de los doce 
Estados miembros, diez tenían un 
déficit excesivo. 
Más en concreto, Grecia sigue registrando el déficit presupuestario más elevado de la 
Comunidad, situándose en cifras muy superiores al valor de referencia fijado en el 
Tratado. En Italia, el déficit presupuestario se mantuvo prácticamente estable por 
tercer año consecutivo, situándose en la elevada cifra del 9,5% del PIB. España y 
Las previsiones de la Comisión parten del supuestorhatútual deJ4nantenimiento de-la-política". Esto es importante en 
el caso de la política presupuestaria, pues la mayoría de los gobiernos anunciarán en 1995 medidas destinadas a 
influir en las tendencias de 1996, que no se conocen al efectuar las presentes previsiones. Las estimaciones 
presupuestarias para 1996 no son sino una extrapolación de los efectos de las medidas ya en vigor. 
13-12-94 
- 19 -
Francia lograron pequeñas reducciones de sus déficit, que siguen siendo, no obstante, 
demasiado elevados (7,0% y 5,6% del PIB, respectivamente, en 1994). 
Según las previsiones efectuadas por la Comisión en noviembre de 1994, con arreglo 
a las actuales políticas, ni en el próximo año ni en 1996 el proceso de consolidación 
presupuestaria se beneficiará plenamente de las posibilidades que abre el resurgir de 
un fuerte crecimiento, pese a que se prevé que los déficit experimenten una tendencia 
a la baja. 
Cuadro 9 
B 
DKr, 
D2) 
GR 3) 
E 
F 
IRL 
1 
L 
NL 
P 
UK 
CE Capacidad (+) o Necesidad (•) neta 
de financiación de las AA.PP. Deuda pública bruta 
en % del PIB 
1994 
-5.5 
-4.3 
-2.9 
-14.1 
-7.0 
-5.6 
-2.4 
-9.6 
1.3 
-3.8 
-6.2 
-6.3 
-5.6 1995 
-4.7 
-3.0 
-2.4 
-13.3 
-6.0 
-4.9 
-2.0 
-8.6 
1.6 
-3.5 
-5.8 
-4.6 
-4.7 1996 
-4.0 
-2.2 
-2.0 
-12.9 
-4.7 
-3.9 
-1.5 
-7.9 
2.0 
-2.7 
-4.8 
-3.4 
-3.9 1994 
140.1 
78.0 
51.0 
121.3 
63.5 
50.4 
89.0 
123.7 
9.2 
78.9 
70.4 
50.4 
68.8 1995 
138.7 
78.0 
2) 59.4 
125.4 
65.8 
53.4 
83.7 
126.8 
9.8 
78.8 
71.7 
52.4 
72.7 1996 
136.0 
78.2 
58.9 
128.1 
66.1 
55.6 
79.1 
128.6 
9.9 
78.0 
72.3 
53.1 
73.2 
Estimaciones Comisión Europea, noviembre 1994 
1) Depósitos del Estado en el banco central, las obligaciones privadas en posesión del Estado y la deuda 
relacionada con las empresas públicas se prevé suponga el 24,4% del PIB en 1994. 
2) El pronunciado incremento de la deuda en Alemania en 1995 se debe, ante todo, a la asunción por el Estado de 
compromisos extrapresupuestarios vinculados al proceso de unificación. Entre ellos, el más importante es el del 
Treuhandanstalt. 
3) Las previsiones de la Comisión están basadas en las cuentas nacionales revisadas que le fueron presentadas por 
las autoridades griegas. Información adicional parece indicar que las cuentas nacionales revisadas sobreestiman 
el déficit, por lo que la Comisión ha previsto un déficit de las Administraciones Públicas del 12,7% del PI8 en 
1994 en lugar de la actual previsión de un 14,1 % del PIB.. 
En el conjunto de la Comunidad, la necesidad neta de financiación, expresada en 
porcentaje del PIB, se prevé que se reducirá al 4,7% el próximo año y al 3,9% en 
1996. En cinco Estados miembros (Dinamarca, Alemania, Irlanda* los Países Bajos y 
el Reino Unido) la reducción que se prevé de la necesidad neta de financiación de las 
Administraciones públicas está en consonancia con los objetivos fijados en los 
programas-jde-convergencia nacionales. Por otra, parie, las previsiones^para Bélgica, 
España, Francia, Italia y Portugal indican que, para lograr dichos objetivos, han de 
proseguir los esfuerzos o adoptarse nuevas medidas. Por último, cabe señalar que para 
13-12-94 
- 20 -
Grecia se pronostica sólo una ligera reducción del déficit presupuestario, actualmente 
muy elevado4. . 
La deuda pública crecerá a un ritmo inferior 
Tal y como se aprecia en el cuadro 9, la proporción de la deuda pública en el PIB 
comunitario ha alcanzado cotas inquietantes y sigue el proceso de deterioro. Con 
arreglo a las previsiones de la Comisión de otoño de 1994, el ratio de la deuda crecerá 
más rápidamente^ de lo previsto en los programas de convergencia en los casos de 
Grecia, Francia, Italia y Portugal. Se prevén movimientos de dicho ratio globalmente 
coherentes con los programas de convergencia para Bélgica (reducción gradual), 
Dinamarca (estable en general), España (al alza) y el Reino Unido (ligera subida). 
En el caso de Alemania, se estima que el ratio de la deuda alcanzará su cota máxima 
en 1995, tal y como se prevé en el programa de convergencia, y, en el caso de 
Irlanda, gracias al mayor ritmo de crecimiento económico y al descenso deldéficit, el 
coeficiente de la deuda se reducirá a un ritmo superior al previsto en el programa de 
convergencia; igual tendencia se prevé para los Países Bajos. Por último, se estima 
que el ratio de la deuda de Luxemburgo se estabilizará por debajo del 10% del PIB en 
los próximos dos años.* 
Las previsiones de incremento del ratio de la deuda en 1995 y 1996 dan medida del 
ajuste que se precisa para lograr que dicho ratio tienda a la baja. Es obvio que algunos 
Estados miembros deben hacer frente a un ajuste considerablemente mayor, y con más 
urgencia, que otros (Bélgica, Italia, Grecia), pero la necesidad de reducir el ratio de la 
deuda se extiende a casi todos ellos. Dado que dicho ratio es, en la mayor parte de los 
casos, considerable, todos los Estados miembros están expuestos a movimientos 
adversos en los tipos de interés. 
2.2.3 Tipos de cambio relativamente estables 
Desde el 2 de agosto de 1993, el MTC ha funcionado con bandas de 47- 15%. Las 
tensiones que caracterizaron el período de junio de 1992 al verano de 1993 han 
remitido desde que, en agosto, se adoptara esa decisión y, tras algunos movimientos 
iniciales bajistas, la mayoría de fas monedas participantes en el MTC han recuperado 
notablemente sus tipos centrales no modificados. Hasta la fecha, 1994 se ha 
caracterizado por la continuidad de ese grado de estabilidad, relativamente elevado, en 
el MTC. Sin embargo, las monedas no adheridas a dicho mecanismo experimentaron 
depreciaciones, en diversa medida, a lo largo de 1994. 
4 
Las previsiones de la Comisión se completaron antes de la aprobación del presupuesto griego para 199S. 
13-12-94 
-21 -
Gráfico 12 
Estabilidad del tipo de cambio frente al DM 
Coeficiente de variación a 13 semanas (desviación típica dividida por la media) 
Si no se han producido turbulencias ha sido debido a la prudencia con que los Estados 
miembros han adoptado las decisiones de política monetaria y a la mejora general de 
la situación económica, que ha dotado a las autoridades de mayor margen de 
maniobra. La credibilidad de los tipos centrales se ha visto reforzada por la política 
monetaria aplicada y el funcionamiento del MTC desde agosto de 1993. Al mismo 
tiempo, la reintroducción de un riesgo de doble dirección en el sistema ha contribuido 
considerablemente a eliminar las causas de la presión especulativa. 
Desde principios de 1994, la mayoría de los bancos centrales comunitarios han ido 
bajando con cautela los tipos de interés oficiales o básicos, en consonancia con los 
recortesnderlos~tipos~oficiales~alemanes,~de tal^manera que-erTesultadoha^sido-una 
reducción global de los tipos de interés en toda la Comunidad. Estas medidas se han 
13-12-34 
-22-
visto favorecidas por el constante progreso en la reducción de las tensiones 
inflacionistas. 
2.2.4 Avances en el terreno de la convergencia de los tipos de interés 
La convergencia de los tipos de interés a largo plazo está estrechamente vinculada a 
los avances en el terreno de la estabilidad de precios y de la consolidación 
presupuestaria necesaria para la estabilidad cambiarla. Gracias a los avances 
registrados en estos dos ámbitos, se redujeron los diferenciales en la segunda mitad 
de 1993; sin embargo, en 1994 los diferenciales han vuelto a aumentar. Ello pone de 
relieve la necesidad de que los mercados estén convencidos de la persistencia de los 
logros en esos ámbitos. En conjuntó, la situación en lo que atañe a la convergencia de 
los tipos de interés a largo plazo es alentadora, aunque no plenamente satisfactoria 
(véase el gráfico 13). 
La tendencia gradual a la baja de los tipos de interés a corto plazo registrada en la 
mayoría de los Estados miembros contrasta con la evolución del segmento a largo del 
mercado. Los tipos de interés 
cambiaron de rumbo repentinamente Gráfico 13 
Tipos de interés a largo plazo 
(promedio nov. 93 - OCL 94) 
12 
B DK D GR E F IRL I L NL a principios de 1994. 
La tendencia bajista de los tipos de 
interés a largo plazo y de los 
diferenciales con Alemania, que 
caracterizó a 1993, acabó en febrero 
de 1994. En octubre, los tipos de 
interés nominales a largo plazo 
(referencia 10 años) eran alrededor 
de 250 puntos básicos (promedio 
comunitario) más elevados que a principios del año. 
Esta evolución se debió al incremento de la rentabilidad de los bonos del Tesoro de 
EE.UU ante el temor de futuras tendencias inflacionistas en ese país. Factores 
comunitarios internos, como son las consecuencias de la mejora de las expectativas de 
crecimiento sobre la inflación, la creciente inquietud del mercado por los 
desequilibrios presupuestarios subyacentes en muchos Estados miembros y los 
indicios, a finales de 1993, de que no se alcanzarían los objetivos presupuestarios, 
tienen también una parte de "responsabilidad" en la importante subida de tipos de 
interés registrada en la práctica totalidad de los Estados miembros. Dicha subida varió 
considerablemente entre los distintos Estados miembros, dependiendo de la fase del 
ciclo en que se hallaban y, en algunos casos, de la incertidumbre frente a la futura 
evolución de la deuda pública que ha supuesto la asignación de primas inflacionistas. 
13-12-94 
23-
Capítulo 3: Previsiones a medio plazo, hasta el 
año 2000 
En el momento presente, la misión fundamental de la política económica ha de ser la 
de transformar la actual recuperación en un proceso sostenible a medio plazo, 
caracterizado por importantes tasas de crecimiento de la producción y el empleo y 
una mayor convergencia económica. Las medidas necesarias para lograr estos 
objetivos son las mismas en ambos casos. La mejora de las perspectivas económicas 
abre la posibilidad de restablecer una tendencia de crecimiento a medio plazo similar 
a la experimentada en la segunda mitad de la década de los ochenta y ala prevista en 
el Libro Blanco de la Comisión sobre el "Crecimiento, la Competitividad y el 
Empleo" como condición necesaria para lograr una reducción significativa del 
desempleo a finales de la presente década. La consecución de este objetivo exige una 
intensificación de los esfuerzos por dotar a la economía comunitaria de mayor 
dinamismo y competitividad y mejorar el funcionamiento\Ae los mercados laborales, 
así como la estricta aplicación de las políticas macroeconómicas apropiadas. 
3.1 Previsiones a medio plazo para el crecimiento y el empleo 
La naturaleza del actual proceso de recuperación de la Comunidad, que, en un 
principio, estuvo impulsado por las exportaciones y, a continuación, por una 
importante recuperación de la inversión, es favorable al logro de los principales 
objetivos de crecimiento y empleo a medio plazo. La actual reactivación supone una 
oportunidad para introducir reformas estructurales de gran calado que, junto a la 
aplicación de políticas macroeconómicas coherentes, abran la posibilidad de reducir el 
desempleo de manera significativa de aquí al año 2000. La actual recuperación se 
ajusta, de hecho, a las pautas previstas en el Libro Blanco. 
Las previsiones a medio plazo tanto de los servicios de la Comisión, como del FMI y 
la OCDE, indican la posibilidad de que se registre un crecimiento de entre el 3 % y el 
3,5% anual hasta el año 2000. Sin embargo, resultados tan positivos dependen de que 
se cumplan los siguientes supuestos fundamentales: 
• condiciones internacionales neutras, en lo que se refiere a sus repercusiones 
sobre las condiciones económicas de la Comunidad; 
• política monetaria orientada a la estabilidad, que no se vea obstaculizada por 
tendencias salariales y presupuestarias impropiadas; 
• prosecución de los esfuerzos para lograr la consolidación presupuestaria en 
muchos Estados miembros; 
• evolución salarial similar a la registrada en la década de los ochenta; 
• continuidad de las medidas de reforma estructural ya emprendidas; 
Dada la naturaleza de estos supuestos, los resultados que ofrecen las previsiones a 
medio ^lazo~son,-esencialmente,--ii na ilustración del hechoude, que, aplicando políticas 
sólidas^ es -posible logranma evoluciónreconómiea d& signo positivo y resistenter^El 
crecimiento del 3%-3,5% anual hasta finales de siglo estará impulsado, ante todo, 
13-12-94 
-24-
según las previsiones de la Comisión, por fuerzas internas, esto es, por la inversión y 
el consumo. 
El motor de la recuperación es la 
inversión, que se irá recuperando 
paulatinamente hasta situarse en tasas 
de crecimiento del 6% -7% durante el 
período 1996-2000. Esta tasa de 
crecimiento tan intensa y sostenida se 
debe al constante aumento de la 
rentabilidad del capital, tendencia 
interrumpida a principios de la década 
de los noventa, y a las perspectivas, 
cada vez más favorables, de la evolución de la demanda final. Gráfico 14 
Crecimiento del PIB, la inversión y el empleo 
% en la Comunidad 
8 
2 í 
•2 | 
•4 I 
1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 
Con un ritmo de crecimiento de la inversión superior al total de la producción, la 
proporción de la inversión en el PIB se prevé que aumentará hasta situarse en 
alrededor del 22%-23% en el año 2000. Este crecimiento de la inversión tendrá 
repercusiones favorables, generando nueva capacidad de producción y fomentando 
directamente la demanda y la creación de empleo. Con el aumento del empleo, e 
incrementos de los salarios reales per capita de signó positivo, pero inferiores a la tasa 
de incremento de la productividad laboral, se sostendrá la renta real disponible en 
manos de las familias y, en consecuencia, el consumo privado, que se prevé crezca a 
un ritmo medio del 2,5% anual hasta el año 2000. 
Gráfico 15 
Tasa de desempleo en la Comunidad hasta el año 2000. 
*debpobbdónjctlvi 
•""'•í^-s*" *' +"**•+*•"• "-i"*- •" * '^•'••^^i^^^^i^j^j^i^^^^iSi^i:^::^:-^ 
L, ' • '' ** ^ ' 'á 12 
10 
8 
6 fc¿* 
1970 1973 1976 1979 1982 1985 1988 1991 1994 19972000 Si se cumplen estas tendencias de la 
inversión y del consumo, es factible 
alcanzar una tasa global de 
crecimiento sostenida a medio plazo 
del 3%-3,5%. En esas 
circunstancias, suponiendo que la 
productividad laboral se mantenga 
en el promedio registrado en el 
período de 1974-94, esto es 2% 
anual, estas tasas de crecimiento del 
PIB conllevarían un incremento del 
empleo del 1%-1,5% anual, que 
implicarían reducciones anuales del desempleo de entre medio punto y un punto 
porcentuales sobre la población activa, suponiendo que la oferta laboral crezca 
alrededor de medio punto anual hasta el año 2000 (como consecuencia, a partes 
iguales, de factores demográficos y del incremento de la tasa de participación). De 
este modo, el desempleo podría reducirse a aproximadamente el 7% de la población 
activa para el año 2000. 
Una tasa de desempleo del 7% de la población activa, aun siendo espectacular frente a 
los últimos-años, no se correspondería por completo con el objetivo del Libro Blanco 
de reducir la tasa de desempleo a la mitad de aquí al año 2000. Para lograrlo, es 
preciso, en primer lugar, el éxito dé las medidas estructurales orientadas a aumentar 
13-12-34 
- 25 -
las fuerzas endógenas del crecimiento en la Comunidad, de manera que el crecimiento 
pueda situarse en el extremo superior de la escala del 3%-3,5% prevista. En segundo 
lugar, es necesario adoptar, con rapidez y determinación, medidas destinadas a 
aumentar la capacidad de creación de empleo de la Comunidad para cualquier tasa de 
crecimiento de la producción. Si se cumplen estas condiciones, el objetivo establecido 
en el Libro Blanco puede alcanzarse. Las previsiones a medio plazo indican que cabe 
reducir de manera significativa el desempleo, pero, al mismo tiempo, dan cuenta de la 
índole del desafío y de los límites que las actuales tendencias imponen a futuros 
logros. 
3.2. Condiciones necesarias para un mayor crecimiento y una 
mayor creación de empleo 
Tasas de crecimiento sostenido tan altas como las señaladas en los apartados 
precedentes no pueden conseguirse sólo con la intervención directa del gobierno. Esa 
evolución económica dependerá de la adopción y mantenimiento de las medidas macro 
y microeconómicas apropiadas y de la adaptación de las pautas de comportamiento de 
los agentes económicos. Estas condiciones son esenciales para asegurar que ese 
proceso de crecimiento sea sostenible, no inflacionista y respetuoso con el medio 
ambiente. 
3.2.1 Función de las políticas estructurales 
A medida que se acelere el crecimiento, las condiciones para la aplicación de medidas 
de ajuste estructural serán más favorables. La resistencia a la aplicación de medidas 
para la eliminación de los obstáculos que se oponen a la competencia y otras 
restricciones se irá reduciendo. Al mismo tiempo, las medidas activas de política 
laboral adquirirán un significado más evidente, al aumentar la posibilidad de que los 
destinatarios de tales medidas encuentren realmente empleo. Ahora bien, no debe 
subestimarse la posibilidad de que, ante la mejora de la situación económica, los 
gobiernos relajen la guardia a la hora de aplicar las necesarias reformas. Esta 
reacción, aunque comprensible, sería un grave error, pues difícilmente volverán a 
presentarse condiciones tan favorables como las actuales para intensificar el 
dinamismo de la economía comunitaria y su capacidad de creación de empleo. 
13-12-94 
-26-
3.2.1.1 Competitividad 
Existe unanimidad en todos los Estados miembros para la adopción de medidas 
estructurales destinadas a hacer que aumenten las fuerzas endógenas del crecimiento 
en la Comunidad (tales como las señaladas en el Libro Blanco de 1993). Promover la 
competitividad, el dinamismo y, en última instancia, la productividad de todos los 
sectores de la economía comunitaria es esencial para garantizar su prosperidad a largo 
plazo. Creando las oportunas condiciones macroeconómicas y aplicando medidas 
efectivas de política laboral, los esfuerzos en materia estructural para aumentar la 
productividad y la competitividad desembocarán en un mayor crecimiento y una 
mayor creación de empleo. 
Sin embargo, el aumento de la productividad será más intenso en unos sectores que en 
otros, debido a la diferente naturaleza de los procesos de producción. En los sectores 
con mayor crecimiento de la productividad, el aumento del empleo para una 
determinada tasa de crecimiento de la producción será menor, a causa de ese mayor 
ritmo de crecimiento de la productividad, pero esto se verá compensado por fuertes 
aumentos del empleo en los sectores en los que, por limitaciones de orden técnico, el 
crecimiento de la productividad será más lento. 
Cuadro 10 
Empleo, productividad y precios relativos en la agricultura, 
la industria y los servicios 
J (Bélgica, Alemania occidental, Francia, Italia y los Países Bajos; % de variación anual) 
Indicador 
Valor añadido 
Empleo 
Productividad 
Precios relativos 
1) Período 
1961-73 
1974-85 
1986-90 
1961-73 
1974-85 
1986-90 
1961-73 
1974-85 
1986-90 
1961-73 
1974-85 
1986-90 Total 
4.9 
2.1 
3.1 
0.3 
0.2 
1.0 
4.6 
1.9 
2.1 
- " Agricultura 
1.8 
1.7 
1.7 
-4.6 
-2.9 
-3.1 
6.5 
4.7 
4.9 
-0.4 
-2.5 
-2.0 Industria 
5.5 
1.0 
2.4 
+0.5 
-1.4 
+0.3 
5.0 
2.4 
2.1 
-1.0 
-0.4 
-0.4 Servicios 
destinados a la 
venta 
5.6 
3.2 
4.0 
1.6 
1.7 
2.4 
4.0 
1.5 
1.6 
0.7 
0.5 
0.4 Otros servicios 
3.7 
2.3 
1.4 
2.2 
2.0 
1.0 
1.5 
0.3 
0.4 
3.4 
3.5 
2.9 
Fuente: EUR0STAT y los servicios de la Comisión 1) Incremento del deflactor del valor añadido bruto del sector en relación 
con el incremento del deflactor del PIB 
El proceso de creación de empleo en este último grupo de sectores se financiará 
gracias a la transferencia de riqueza motivada por las variaciones en los precios 
relativos: ante la presión de la competencia, los precios de los productos de los 
sectores de mayor crecimiento de la productividad descenderán frente a los de otros 
sectores de la economía; del mismo modo, los de los sectores de menor incremento de 
la productividad-subirá deJosxincuenta^. 
y la de los sesenta, y en el período de 1985-90; porionquerpodríarrestablecerse-en un 
contexto de intenso crecimiento macroeconómico. Estas traslaciones sectoriales son, 
13-12-84 
- 27 -
sin duda, el proceso por el cual se crea empleo en una economía de mercado en el 
curso de su modernización, garantizando que los deseables incrementos de 
productividad no deriven en la destrucción neta de empleo sino en la creación de 
riqueza, una parte de la cual habrá de utilizarse para amortiguar los costes sociales del 
inevitable proceso de ajuste. Para que este proceso se desarrolle apropiadamente y 
genere un crecimiento neto de empleo han de darse tres condiciones: i) permitir las 
variaciones en los precios relativos, lo que, en esencia, supone que la competencia 
opere de un modo efectivo; ii) aplicar medidas que favorezcan el ajuste estructural -si 
fuera preciso, haciendo lo necesario para amortiguar sus efectos sociales negativos-, 
en vez de obstaculizarlo; iii) un crecimiento económico global suficientemente 
intenso. 
3.2.1.2 Empleo 
El impulso actual de la recuperación permitirá restablecer la producción hasta cifras 
próximas al potencial y comportará- la eliminación de lo que se conoce como 
"desempleo cíclico", que cabe estimar, grosso modo, en entre 1 y 2 puntos 
porcentuales del punto álgido (11%) alcanzado en 1994¿ Es bien cierto que el resto del 
desempleo (9%-10% de la población activa), esto es, lo que se conoce como 
desempleo "clásico", sólo puede absorberse mediante la creación de nuevos puestos de 
trabajo, es decir, mediante una fuerte expansión de la capacidad productiva. Sin 
embargo, esta condición no basta, pues en el desempleo clásico hay que tener presente 
la falta de preparación de una parte de la mano de obra para desempeñar el tipo de 
trabajos que se generará durante el proceso de crecimiento. No es fácil evaluar la 
proporción de ese sector de la mano de obra, que representa el desempleo estructural 
en sentido estricto, pero un cálculo aproximado lo proporciona la cifra de desempleo 
de larga duración (alrededor del 45% de los desempleados, esto es, el 5% de la 
población activa). Dado que los límites entre el desempleo clásico y el desempleo 
estructural son algo variables, pueden surgir tensiones aun antes de alcanzarlos. No 
obstante, estos límites pueden hacerse también menos restrictivos mediante la 
aplicación de las oportunas medidas de política laboral. 
Para reducir el desempleo hasta las tasas señaladas en el Libro Blanco será preciso 
crear 15 millones de puestos de trabajo, conjugando un fuerte crecimiento con 
medidas orientadas a aumentar el contenido de empleo de ese crecimiento. Las 
medidas de política laboral pueden contribuir notablemente a lograr este objetivo por 
tres conductos: 
• aumentando la capacidad de encontrar un empleo por parte de los trabajadores 
en general y, en especial, de los jóvenes y de los parados de larga duración 
(reducir la inadecuación de la capacitación); 
• evitar que surjan en los mercados laborales, incluido en lo que respecta a los 
salarios, las tensiones que tienden a emerger en los períodos de elevado 
crecimiento y creación de empleo; 
• aumentando el contenido de empleo del crecimiento. 
3J2JL Cómo-sortear o Jiacer frente a losjohsláeulo& macrojecoiiómicos 
que se oponen al crecimiento 
13-12-94 
-28-
Las medidas para aumentar la competitividad y mejorar el funcionamiento de los 
mercados, mencionadas en el apartado precedente, sólo podrán ser plenamente 
efectivas si el proceso de crecimiento en la Comunidad puede desarrollarse sin 
tropezar con dos importantes obstáculos macroeconómicos a dicho crecimiento: 
i) una combinación de políticas desequilibrada, que podría generar tensiones 
entre el objetivo de estabilidad y tendencias salariales y presupuestarias 
inadecuadas; y 
ii) el insuficiente crecimiento del potencial productivo, que podría generar 
tensiones inflacionistas. 
En lo que atañe al primero de estos obstáculos, la flexibilización de las condiciones 
monetarias en el curso de los dos últimos años muestra hasta qué punto se ha 
reequilibrado la combinación de políticas, pero, sin duda, aún se necesita más. Ha de 
aprovecharse la oportunidad que la mejora de las perspectivas económicas ofrece para 
impedir (pie se restablezca, por distintos motivos, la distorsionada combinación de 
políticas que ha caracterizado el planteamiento global comunitario de los últimos años. 
Debe ponerse un énfasis especial en la reducción del déficit en aquellos países en los 
que el elevado ratio de la deuda pública reduce excesivamente el marge de maniobra 
de las políticas monetarias, independientemente de las condiciones cíclicas. Han de 
crearse condiciones. que ofrezcan garantías de estabilidad de precios, por las que 
puedan guiarse en sus expectativas los agentes económicos., A este respecto, 
constituye un importante paso la decisión, adoptada en muchos países, de dotar de 
autonomía a sus bancos centrales. 
De entre las condiciones cíclicas que cabe prever para los próximos dos años, un 
crecimiento relativamente elevado y la reducción de los déficit presupuestarios, 
necesaria para apuntalar la confianza en la estabilidad económica y mejorar la 
asignación de recursos con el tiempo, probablemente tendrán efectos a corto plazo 
sobre la demanda, limitando las tensiones inflacionistas. En consecuencia, se reducirá 
la necesidad de recurrir a la política monetaria para impedir el recalentamiento. 
En cuanto a las tendencias salariales, los últimos hechos indican una mayor coherencia 
con el objetivo intermedio de estabilidad fijado en las orientaciones de diciembre de 
1993, esto es, una tasa de inflación no superior al 2%-3%. La actual tendencia 
salarial es similar a las tendencias registradas durante la fase expansiva del último 
ciclo, es decir, entre 1982 y 1988. En aquel entonces, la moderación de los 
compromisos salariales contribuyó poderosamente al proceso de desinflación. En lo 
que respecta a la actual situación en la Comunidad, es esencial que, a medio plazo, se 
mantenga la moderada evolución salarial registrada en 1994 y prevista para 1995. Ello 
es necesario para preservar una tasa de inflación baja, pero, además, para colmar las 
ambiciones de lograr un crecimiento generador de empleo. 
Es de esperar que la creciente credibilidad del planteamiento de política global, la 
aplicación de las medidas de reforma del mercado laboral, antes señaladas, y la 
apertura de un proceso activo de diálogo social contribuirán a producir los resultados 
que se desean desde-el punto de vista tanto social como económico. Dada la 
importancia del reto que plantea el empleo, habrá que evitar los conflictos de 
13-12-94 
- 29 -
distribución. En el futuro inmediato, habrá de seguir otorgándose prioridad al fomento 
de las medidas macro y microeconómicas esenciales para la creación de empleo. 
La Unión Económica y Monetaria sólo sera posible si las medidas adoptadas 
consiguen crear condiciones macroeconómicas estables y no inflacionistas, como las 
ya descritas. Pero la propia UEM, una vez alcanzada, contribuirá poderosamente al 
mantenimiento futuro de dichas condiciones y, por esa vía, al crecimiento y al 
empleo. 
En lo que atañe al segundo obstáculo macroeconómico, es preciso adoptar las 
medidas oportunas para aumentar la tasa de crecimiento potencial de la Comunidad, 
reducida por la recesión y por el marcado descenso de la formación bruta de capital 
fijo, que se sitúa en alrededor del 19% del PIB de la Comunidad. La producción 
potencial crece, actualmente, a un ritmo anual de aproximadamente el 2,25%. Las 
fuertes tasas de crecimiento previstas para el período 1996-2000 sólo podrán 
sostenerse si la capacidad de producción crece también hasta situarse en el 3%-3,5% 
en el mismo período. 
Las reformas estructurales y los actuales esfuerzos por elevar el dinamismo de la 
economía comunitaria son factores esenciales a este proceso, que, en el plano 
macroeconómico, exige el incremento de la inversión. Los ajustes estructurales 
pueden aumentar la productividad del stock de capital instalado, pero, en este terreno, 
los avances serán, ineludiblemente, lentos. En consecuencia, el restablecimiento de 
tasas de crecimiento más elevadas y sostenibles deberá ir acompañado de una 
aceleración de la tasa de aumento del stock de capital, lo que supone que, durante 
algunos años, la inversión deberá aumentar a mayor ritmo que el PIB. 
El incremento de la inversión, necesario para lograr mantener fuertes tasas de 
crecimiento, estará impulsado por las fuerzas de mercado. Ahora bien, las medidas de 
política económica podrán contribuir a ello, creando las condiciones que permitan a 
dichas fuerzas actuar con mayor eficacia. 
13-12-94 
Gráfico16 
CE: proporción de la inversión y tasa 
de crecimiento del capital 
% variadón anua» %ddP!B 
i -K +V+4--K- «• /r /n -K.-TT-.TTTT /+/+/+. -K/J 24 
!^:^í:S:^-S^^^S:-^S:^^:^^Í^^:-S:^-^^^^^ -30-
El primer requisito necesario para crear 
condiciones más favorables al desarrollo de la 
actividad económica y a la inversión es el 
aumento de la confianza de las empresas. 
Para ello, habrán de adoptarse toda una serie 
de medidas orientadas tanto al mantenimiento 
de condiciones macroeconómicas estables 
como a la firme prosecución del proceso de 
ajuste estructural. 
Otro importante factor determinante de la 
inversión es la rentabilidad del capital, que, 
en gran medida, depende de la distribución 
del aumento de la productividad entre el 
capital y la mano de obra. En la década de los 
setenta, la rentabilidad se vio negativamente 
afectada por el aumento de los salarios reales, 
superior al incremento de la productividad. La 
situación se corrigió, parcialmente, en la 
década de los ochenta, durante la mayor parte de la cual los salarios reales per capita 
aumentaron como promedio, en la Comunidad, 1 punto porcentual anual menos que la 
productividad. Esta mejora se interrumpió en 1991 y 1992, pero se ha reanudado con 
fuerza en 1993-1994. Para estimular la inversión es preciso que aumente más la 
rentabilidad del capital. Esto pone de relieve lo importante que es mantener la actual 
tendencia de incrementos salariales per capita inferiores a la tasa de aumento de la 
productividad laboral. La tendencia registrada en la década de los ochenta (1 punto 
porcentual anual inferior a la productividad en el período 1982-89) puede tomarse 
como punto de referencia práctica en los próximos años. mmm 64 68 72 76 80 84 88 92 96 
Cuadro 11 
Comunidad 1): Costes laborales unitarios 2) 
(% de variación anual durante el período) 
1961-70 1971-81 1982-90 1991-96 1991-92 1993-96 
0.0 + 0.2 1.1 1.0 0.1 1.4 
1 ) Menos los cinco nuevos estados federados alemanes. 2) Costes laborales unitarios deflactados por el deflactor del 
PIB; las cifras de 1994-96 se basan en las previsiones de noviembre de los servicios de la Comisión 
Para reducir las tensiones en los mercados crediticios, que podrían derivar en una 
elevación de los tipos de interés, y para impedir grandes desequilibrios de la balanza 
de pagos, el incremento de la inversión, sea cual sea, ha de ir acompañado de un 
incremento grosso modo Similar de la tasa de ahorro nacional. El necesario 
incremento-de-ia tasa-de-ahorro^îacional-debe produeirsey-esencialmente, a partir 4el 
13-12-94 
-31-
aumento del ahorro publico (reducion de los déficit públicos), puesto que la tendencia 
del ahorro en el sector privado (familias y empresas) es relativamente estable y, 
probablemente, será difícil influir en ella. Para el año 2000, los déficits 
presupuestarios podrían tener que ser eliminados casi por completo, según se 
señalaba en las Orientaciones Generales de diciembre de 1993. El deterioro del ahorro 
nacional que se ha venido produciendo en la Comunidad en los últimos 30 años se 
debe casi íntegramente al deterioro de la situación del sector público. Por ello, para el 
potencial de crecimiento y creación de empleo a largo plazo, es de vital importancia la 
consolidación presupuestaria. 
3.2.3 Crecimiento y medio ambiente 
Un fuerte crecimiento económico no es incompatible con la protección del medio 
ambiente si se aplica una política adecuada. De hecho, la protección del medio 
ambiente implica cambios en la utilización de los recursos y en las pautas de consumo 
final e intermedio que se pueden introducir más fácilmente en un contexto de elevado 
crecimiento y alto nivel de renta. 
Las medidas orientadas a estimular un fuerte crecimiento y una elevada creación de 
empleo, señaladas en los apartados precedentes, deben ir acompañadas de las 
oportunas iniciativas medioambientales. Corresponde al colectivo de Estados 
miembros analizar las diversas opciones posibles para generar un crecimiento 
económico sostenible desde el punto de vista del medio ambiente, que contribuya, al 
mismo tiempo, a una utilización más intensiva de empleo y a un menor consumo de 
energía y recursos naturales. 
El Libro Blanco ha planteado el debate de numerosas medidas que, íntegramente 
aplicadas, configurarían un nuevo Modelo de Desarrollo para la Comunidad. Este 
modelo se caracterizaría por los siguientes rasgos: un mayor recurso a los 
instrumentos de mercado en la combinación de medidas de política medioambiental; la 
integración de las exigencias medioambientales en otras políticas, incluida la política 
económica; la revisión de las políticas fiscales; mayor integración de los sistemas 
contables económicos y medioambientales; amplia y rápida difusión de las tecnologías 
limpias; y, por último, la adopción de medidas destinadas a facilitar el desarrollo de 
nuevas inversiones y actividades que tengan por misión la mejora de la calidad de vida 
y del medio ambiente. 
Actualmente, el Consejo ECOFIN tiene abierto un debate sobre el crecimiento 
económico y el medio ambiente , basándose en una Comunicación de la Comisión 
[COM (94) 465 final], en la que se pone de relieve la necesidad de sustituir el 
concepto de desarrollo sostenible por otro concepto más operativo, desarrollando los 
13-12-94 
-32-
oportunos indicadores estadísticos; incluir, de manera efectiva, los costes 
medioambientales en los precios de mercado; la identificación y, cuando proceda, 
eliminación de incentivos otorgados a actividades contaminantes y un mayor recurso a 
los impuestos y tasas medioambientales, reformando el actual sistema tributario para 
hacerlo más favorable al empleo y el medio ambiente. 
13-12-94 
-33-
Capítulo 4: Políticas económicas 
En consonancia con las recomendaciones del Libro Blanco sobre el "Crecimiento la 
Competitividad y el Empleo ", se avanzó considerablemente en la aplicación de 
medidas orientadas a aumentar el dinamismo y la competitividad de las economías de 
la Comunidad y mejorar el funcionamiento de los mercados laborales. Los avances 
registrados en estos ámbitos se analizan en una serie de informes dirigidos al Consejo 
Europeo de Essen. La política monetaria aplicada ha sido prudente y el descenso de 
los tipos de interés ha ido acompañado de una reducción de la inflación, al tiempo 
que se ha logrado una importante estabilidad cambiaría. Las políticas presupuestarias 
nacionales se han mantenido, en gran medida, dentro de los límites fijados en los 
programas de convergencia, pero los resultados no han estado a la altura de lo que 
era posible o deseable. 
De cara al futuro, es esencial seguir aplicando medidas estructurales para dotar de 
mayor dinamismo a las economías y mejorar el funcionamiento de los mercados 
laborales. La política monetaria debe proseguir su actual orientación a la estabilidad, 
y habrán de intensificarse los esfuerzos para consolidar las, situaciones 
presupuestarias. 
En el capítulo 3 se ha expuesto la manera en que las políticas macro y 
microeconómicas interactúan para generar un proceso sostenible a medio plazo 
caracterizado por una intensa producción y creación de empleo y el aumento de la 
convergencia económica. En el presente capítulo se analizan las políticas económicas 
individuales, para evaluar los avances registrados en 1994 y la probabilidad de seguir 
progresando en 1995 y 1996. No obstante, dado que recientemente se han elaborado 
numerosos informes sobre políticas orientadas al aumento de la competitividad y la 
mejora del funcionamiento de los sistemas laborales, el presente capítulo se 
circunscribe, para evitar una innecesaria repetición, a las políticas monetaria y 
presupuestaria. Los mencionados informes han sido confeccionados con motivo de la 
revisión anual del Plan de Acción del Consejo Europeo de Bruselas, que ha tenido 
lugar en el Consejo Europeo de Essen5. En ellos se analiza apropiadamente el 
progreso realizado en la aplicación de medidas en los mencionados ámbitos y se hacen 
Entre los documentos más importantes sobre la competitividad y los mercados laborales presentados al Consejo 
Europeo de Essen cabe destacar los siguientes: 
Empleo: 
1. Informe del Comité de Política Económica (CPE) sobre el "Progreso de los Estados miembros en la 
aplicación de medidas para la creación de empleo". 
2. Informe del Consejo de Asuntos Sociales sobre la "Lucha contra el empleo". 
3. Informe del Consejo Ecofin sobre la "Situación del empleo" (basado en los informes del CPE y del 
Consejo de Asuntos Sociales. 
4. Documento de la Comisión sobre "Medidas para que el crecimiento se traduzca en empleo" (COM 
(94)529/2). 
5. Informe sobre la "Reducción de los costes laborales indirectos". 
Competitividad: 
1. Informe sobre el Funcionamiento del mercado interior (COM (94)553) 
2. -Plande Acción-relativo-ala sociedad"deiainformación. " 
3. Informe-del Grupo Christophersen-sobre las-Redes transeuropoea* y-conchisiones-del Consejo Ecofin 
sobre dicho informe. 
4. Aplicación del Plan de Acción en lo relativo al SME (SEC(94) 2023). 
13-12-94 
-34-
recomendaciones sobre la manera de reforzar tales medidas para lograr una mayor 
eficacia en la búsqueda de los objetivos de las políticas comunitarias. 
A la luz de los documentos recibidos y observando la mejora de la situación 
económica, el Consejo Europeo subrayó la necesidad de seguir esforzándose por 
resolver los problemas estructurales que impiden la obtención de mejores resultados 
en materia de empleo. En concreto, el Consejp exhortó a actuar en cinco áreas 
básicas: * 
i) La creación de mayores oportunidades de empleo para la mano de obra, 
fomentando la inversión en la formación profesional, 
ii) El incremento de la intensidad de empleo del crecimiento, 
iii) La reducción de los costes laborales no salariales lo suficiente como para 
garantizar un efecto notorio sobre las decisiones de contratación de 
trabajadores y, en especial, de personal de baja cualificación. 
iv) El aumento de la eficacia de las medidas de política laboral, 
v) El reforzamiento de las medidas orientadas a ayudar a los colectivos 
especialmente afectados por el desempleo. 
El Consejo Europeo de Edimburgo pidió al Consejo de Asuntos Sociales y Laborales 
y al Consejo de Economía y Finanzas, así como a la Comisión, que observarán muy 
de cerca las tendencias del empleo, hicieran un seguimiento de las medidas aplicadas 
en los Estados miembros e informaran anualmente al Consejo Europeo, a partir de 
diciembre de 1995, de los progresos registrados en el mercado laboral. 
En lo que se refiere a la competitividad, el Consejo Europeo, en consonancia con el 
informe de la Comisión, destacó la importancia del mercado interior y, en especial, la 
necesidad de lograr la aplicación efectiva y uniforme de las normas relativas a dicho 
mercado. Subrayó, asimismo, la necesidad de vigilar el Derecho comunitario y el 
nacional para evitar el exceso de reglamentación, y apoyó la Resolución del Consejo 
de 10 de octubre de 1994 para la eliminación de los obstáculos jurídicos y 
burocráticos con que tropiezan las PYME. El Consejo Europeo tiene previsto, 
asimismo, prestar especial atención, en el futuro, a la competitividad de la economía 
europea y respaldó el deseo de la Comisión de crear un grupo de alto nivel que se 
ocupe de este tema y presente los oportunos informes. Por último, el Consejo 
Europeo mostró su apoyo a las recomendaciones más importantes del informe del 
Grupo Christophersen y puso de relieve que con el Plan de Acción de la Comisión "El 
camino de Europa hacia la sociedad de la información" y las conclusiones de los 
ministros de Industria y Telecomunicaciones ha quedado establecido el calendario para 
el desarrollo de una sociedad de la información. 
13-12-94 
-35-
4.1 Política monetaria 
Desde que, en agosto de 1993, se ampliaran las bandas del MTC, los mercados 
cambiarlos de la Comunidad se han caracterizado, en general, por una gran 
estabilidad. Esto se debe, en gran parte, a la prudencia y cautela con que se han 
adoptado las decisiones de política monetaria en la mayoría de los Estados miembros 
en 1994. Al mismo tiempo, esa estabilidad de los tipos de cambio se ha logrado sin 
que aumente la volatilidad de los tipos de interés. Ello es reflejo, en gran medida, de 
la convergencia entre las políticas y del progreso realizado en lo que se refiere a la 
convergencia de la inflación entre los Estados miembros. Es consecuencia, asimismo, 
del desinflamiento de la especulación tras la ampliación de las bandas y, más 
recientemente, de la repercusión positiva que el renovado optimismo en relación con 
el crecimiento ha tenido sobre la coherencia de las políticas monetarias. Es necesario 
seguir alentando esa estabilidad, especialmente si tenemos en cuenta que, en los 
próximos trimestres, la capacidad de crecer sin que aumente la inflación será cada vez 
menor en buena parte de los Estados miembros. 
Durante la primera mitad de 1994, continuó el proceso de reducción gradual de los 
tipos de interés a corto plazo. Los tipos a corto alemanes iniciaron una tendencia 
constante a la baja y otros bancos centrales de países adheridos al MTC obraron, 
grosso modo, de igual manera. Los tipos de interés a corto plazo descendieron hasta 
el 6,2% (promedio comunitario) en julio, contribuyendo a un mayor equilibrio entre 
las políticas monetaria, presupuestaria y de rentas. Sin embargo, el proceso de 
reducción de los tipos de interés se frenó en la segunda mitad de 1994, pues se hizo 
evidente el potencial existente para una fuerte recuperación económica. En 
consecuencia, se procedió con cautela en los ajustes de la política monetaria a corto 
plazo, pese a que las tendencias salariales y de precios seguían siendo favorables. 
En cuanto a los diferenciales de los tipos de interés frente a Alemania, de los últimos 
datos disponibles se desprende que, frente a la media de 1993, se están acortando las 
distancias en Bélgica, Dinamarca, España, Francia e Italia. El diferencial negativo de 
los Países Bajos se ha ido eliminando paulatinamente, y se ha mantenido el diferencial 
portugués de 1993, esto es, 6 puntos porcentuales. Fuera del MTC, se ha eliminado el 
diferencial negativo de que gozaba el Reino Unido en 1993, debido a que los tipos 
básicos de ese país no habían sufrido hasta hace poco ninguna variación desde 
noviembre de 1993. Los movimientos alcistas experimentados por los tipos oficiales 
del Reino Unido en otoño de 1994 eran, ante todo, una medida preventiva, dentro de 
un planteamiento de la política monetaria explícitamente orientado hacia el futuro, 
para impedir que aumentaran las expectativas inflacionistas. En cuanto a Italia, el 
ritmo de descenso de los tipos se redujo frente al de otros países en junio y julio de 
1994 y recientemente se han elevado para frenar las incipientes presiones 
inflacionistas. 
13-12-94 
-36-
En lo que atañe a la futura evolución de la política monetaria, en los países que dan 
prioridad a la estabilidad de los tipos de cambio frente al marco alemán estará muy 
influida por la evolución que se registre en Alemania; El actual enfoque del 
Bundesbank es de cautela, pese a que la tasa de la inflación de los precios al consumo 
ha descendido en los últimos meses y se sitúa actualmente en niveles bajos, y pese, 
asimismo, al hecho de que el crecimiento de la oferta monetaria sé ha ralentizado en 
Alemania, si bien partía de tasas extraordinariamente elevadas, y puede incluso 
situarse dentro de la banda objetivo inicial a finales de 1994. Esa prudencia en el 
planteamiento se debe a la evolución dé la economía real, mucho más marcada de lo 
que se había previsto a principios de año. Dado que, en Alemania, la evolución 
económica muestra signos contradictorios según se analice en términos reales o 
nominales, lo más lógico será que continúen las tendencias de los últimos meses. Los 
restantes países comunitarios se prevé que se ajusten, en general, a esas mismas 
tendencias, y se estima que los diferenciales de los tipos de interés a corto plazo frente 
a Alemania se irán reduciendo en los próximos dos años. 
El descenso global de los tipos de interés a corto en 1994 contrasta fuertemente con la 
evolución de los tipos a largo plazo. La pronunciada subida de los tipos de interés a 
largo plazo desde enero de 1994 se debió, en parte, a que, a finales de 1993, se 
situaban en niveles demasiado bajos y, en parte, a los temores latentes de un rebrote 
de la inflación al preverse la recuperación de las condiciones económicas. La subida 
experimentada por los tipos de interés a largo este año puede interpretarse como un 
indicio de la incertidumbre con respecto a las expectativas de inflación y de que el 
riesgo de que la misma se acelere sigue siendo importante. Dado que se prevé una 
aceleración del crecimiento en los próximos trimestres, es esencial reducir dicho 
riesgo al mínimo. Ello supone que la política monetaria habrá de discurrir por cauces 
prudentes, orientándose hacia el logro de la estabilidad de los precios y de una baja 
inflación, para frenar las expectativas inflacionistas a medio plazo. Para conseguirlo 
es esencial que los agentes económicos crean en la firmeza del empeño por lograr una 
baja inflación. 
Con la paulatina transición de los bancos centrales europeos hacia su autonomía 
durante la segunda fase de la UEM, tal y como prevé el Tratado constitutivo de la 
Comunidad Europea, las políticas monetarias irán ganando credibilidad y, en el 
futuro, estarán en mejores condiciones para perseguir el objetivo de estabilización de 
los precios. Para que este deseo se haga realidad es esencial que en materia 
presupuestaria y salarial se evolucione de manera que las autoridades no se vean 
obligadas a aplicar medidas de tensionamiento de los tipos de interés. Sin duda, en 
este sentido, es esencial una combinación de políticas equilibrada, en la que la política 
13-12-94 
- 37 -
presupuestaria refuerce los objetivos de la política monetaria. Asimismo, es necesaria 
la consolidación presupuestaria, para reducir la incertidumbre sobre la evolución 
futura de la inflación, derivada de la posibilidad de que el peso de la deuda reste 
efectividad a las medidas contra la inflación de la política monetaria. Por último, la 
evolución salarial debe guardar también coherencia con los objetivos de precios de las 
autoridades monetarias en todos los Estados miembros, y especialmente en aquellos en 
los que se prevé una evolución de los precios menos satisfactoria. 
4.2 Política presupuestaria 
La orientación de la política presupuestaria en 1994 se caracterizó por la necesidad de 
consolidar las posiciones presupuestarias. Todos los Estados miembros, salvo 
Luxemburgo, han preparado ya programas de convergencia y, en torno al pasado año, 
la mayor parte de ellos han revisado o actualizado sus programas iniciales en los que 
se fijaban los objetivos a medio plazo del ajuste presupuestario. La revisión de los 
programas de convergencia iniciales se hizo necesaria debido, ante todo, a las graves 
repercusiones de la recesión sobre la Hacienda pública de los Estados miembros. 
Cuadro 12 
Necesidades netas de financiación de las AA.PP: efectivas y ajustadas a las 
variaciones cíclicas 
(en % del PIB) 
1993 
Efect. Aj-c 1994 
Efect. Aj-c 1995 
Efect. Aj-c 1996 
Efect. Aj-c 
B 
DK 
D 
GR 
E 
F 
IRL 
I 
L 
NL 
P 
UK 6.6 
4.4 
3.3 
13.3 
7.5 
5.8 
2.5 
9.5 
-1.1 
3.3 
7.2 
7.7 5.6 
2.3 
3.0 
13.2 
6.7 
4.7 
2.4 
8.3 
-1.6 
2.6 
6.7 
6.0 5.5 
4.3 
2.9 
14.1 
7.0 
5.6 
2.4 
9.6 
-1.3 
3.8 
6.2 
6.3 4.6 
4.3 
2.4 
13.7 
6.1 
4.7 
2.7 
8.7 
-2.2 
3.1 
5.2 
5.8 4.7 
3.0 
2.4 
13.3 
6.0 
4.9 
2.0 
8.6 
-1.6 
3.5 
5.8 
4.6 4.3 
3.8 
2.0 
12.8 
5.3 
4.6 
2.5 
8.3 
-2.6 
3.4 
5.1 
4.6 4.0 
2.2 
2.0 
12.9 
4.7 
3.9 
1.5 
7.9 
-2.0 
2.7 
4.8 
3.4 4.2 
3.7 
2.0 
12.7 
4.5 
4.3 
2.1 
8.2 
-2.8 
3.1 
4.6 
3.9 
CE-12 6.0 5.0 5.6 4.9 4.7 4.4 3.9 4.2 
Nota: los signos negativos indican superávit 
Fuente: Servicios de la Comisión, Previsiones Económicas de noviembre 1994 
13-12-94 
- 38 -
La aceleración del crecimiento económico en 1994 supuso la oportunidad de recuperar 
el terreno perdido en materia presupuestaria el año precedente. Actualmente se calcula 
que en ocho Estados miembros (Bélgica, Dinamarca, Alemania, España, Francia, 
Irlanda, Portugal y el Reino Unido) las necesidades de financiación de las 
Administraciones públicas, en porcentaje del PIB, se han reducido en 1994. No 
obstante, sólo en Dinamarca, Alemania, Irlanda, Portugal y el Reino Unido los 
resultados presupuestarios han estado dentro de los objetivos fijados para 1994 en los 
programas de convergencia o los han superado. En los restantes países se han 
producido ligeras desviaciones o el ajuste realizado ha estado muy por debajo de lo 
previsto en el programa. 
Pese a la gravedad de la recesión, en 1993 se lograron algunos progresos en la 
reducción de los desequilibrios estructurales. Resulta desalentador observar que los 
progresos realizados en 1994 en ese ámbito son insignificantes. Se calcula que en 
cinco Estados miembros (Bélgica, Alemania, España, Portugal y el Reino Unido) la 
necesidad neta de financiación, ajustada a las variaciones cíclicas, se reducirá. Sin 
embargo, aumentará en cinco Estados miembros (Dinamarca, Grecia, Italia, Irlanda, 
los Países Bajos) y no sufrirá modificaciones en Francia. 
Contemplada desde la óptica de los programas de convergencia, la evolución 
presupuestaria de 1994 indica que han de adoptarse medidas adicionales en 1995, para 
aprovechar la intesificación del crecimiento económico. La mayoría de los países han 
tomado alguna medida para 1995 pero, sin duda, hace falta un mayor esfuerzo. No 
obstante, dados los calendarios presupuestarios, aunque deseable, será difícil 
modificar de manera fundamental la orientación de la política presupuestaria en 1995. 
Por ello, es de especial importancia que, al elaborar los presupuestos de 1996, los 
países adopten las oportunas medidas de ajuste para mantenerse en los objetivos 
fijados por sus programas de convergencia o incluso superarlos para garantizar un 
restablecimiento más rápido de una situación sostenible. En las presentes previsiones 
para 1996 no se tienen en cuenta medidas presupuestarias que aún han de adoptarse. 
En los últimos meses se ha hecho más patente la urgencia de buscar la consolidación 
presupuestaria, debido a dos factores nuevos: en primer lugar, el servicio de la deuda 
pública en la Comunidad, que crece velozmente, pesará, sin duda, sobre la política 
presupuestaria a medio plazo; y, en segundo lugar, la reciente subida de los tipos de 
interés a largo plazo ha reducido la posibilidad de aligerar ese peso y, al mismo 
tiempo, a causa de la presión adicional que ejercen sobre la Hacienda pública, no 
favorecen el futuro descenso dé los tipos de interés. Otro factor cuya importancia se 
reconoce ahora de forma más generalizada y que pesará gravemente sobre la Hacienda 
pública a largo plazo es la necesidad de financiar los crecientes gastos de pensiones en 
años venideros. 
Con arreglo a las previsiones señaladas en los capítulos 2 y 3, prácticamente todos los 
Estados miembros tendrán que reforzar sus planes de consolidación presupuestaria en 
el futuro inmediato. Sin duda, la urgencia del ajuste es mayor en algunos Estados 
miembros que en otros, pero la necesidad de reducir el ratio de la deuda es válida para 
casi todosT Dado que dicho jraüo-e&j en. lajnayotía^de losxasos, muy elevado,-todos 
los Estados miembros están expuestos a movimientos negativos en los tipos de interés. 
13-12-94 
-39-
En los dos Estados miembros (Grecia e Italia) cuyo ratio de la deuda es elevado y 
sigue creciendo, y el pago de intereses constituye una partida básica del presupuesto, 
sigue siendo urgente la realización de un firme esfuerzo para devolver las finanzas 
públicas a una situación sostenible. 
En el caso de Italia, país en el que se prevé que la necesidad de financiación será de 
casi el 8% del PIB en 1996, no se esperan grandes progresos en la redución de los 
desequilibrios estructurales (véase el cuadro 12) y se necesitan medidas de ajuste fiscal 
de mayor calado para lograr una situación sostenible y reducir el déficit hasta el 3% 
fijado en los criterios de convergencia. 
En el caso de Grecia, las perspectivas presupuestarias siguen siendo difíciles. El 
presupuesto griego de 1995 - que aún no se había aprobado al completar la Comisión 
sus previsiones- contiene propuestas orientadas en la misma dirección que los 
objetivos de reducción del déficit presupuestario del programa de convergencia, pero 
serápreciso mantener unaconstante vigilancia. 
En Bélgica, se prevé una reducción de la necesidad neta de financiación, y tanto el 
déficit estructural como los gastos del servicio de la deuda se estima que descenderán, 
en porcentaje del PIB. Dada la elevada deuda pública, estos avances deben sostenerse 
a medio plazo y será necesario aplicar plenamente lo dispuesto en el Plan Global en 
relación con el presupuesto. 
Con arreglo a las previsiones efectuadas en noviembre por la Comisión, en Dinamarca 
y Francia no se prevé que el déficit estructural mejore sustancialmente en los 
próximos dos años, pese a que se estima que registrarán un fuerte crecimiento 
económico; en consecuencia, la expansión presupuestaria emprendida por estos 
Estados miembros en los últimos años no se espera que pueda invertirse plenamente 
en términos estructurales. Al mismo tiempo, no se prevé avance alguno en el terreno 
estructural en los Países Bajos. Sin embargo, se calcula que tanto este último país 
como Dinamarca registrarán déficit presupuestarios inferiores al 3% del PIB en 1996. 
En cuatro Estados miembros se prevén importantes progresos en la reducción de los 
desequilibrios presupuestarios. Entre 1993 y 1996, el desequilibrio del saldo 
presupuestario, ajustado al ciclo, descenderá un 1 % del PIB en Alemania, por encima 
del 2% en España, Portugal y el Reino Unido. No obstante, en 1996 las respectivas 
necesidades netas de financiación de las Administraciones públicas seguirán siendo 
superiores al objetivo del 3% fijado en Maastricht en los cuatro Estados miembros, 
salvo Alemania, donde se prevé que será del 2,0% del PIB. 
La intensidad de la actual recuperación ofrece una oportunidad única para realizar el 
imprescindible ajuste estructural al menor coste en términos de producción y de 
empleo. Una oportunidad análoga, en la segunda mitad de la década de los ochenta, 
no supo aprovecharse plenamente y es, sin duda, esencial impedir que se repita el 
mismo error. Las previsiones de la Comisión tienen en cuenta la orientación de la 
política fiscal en el caso de los Estados miembros que ya han elaborado los 
presupuestos de 1995 y, tal y como se ha señalado precedentemente, la desviación 
entre los objetivos presupuestarios de los planes de convergencia y las previsiones de 
13-12-94 
-40-
la Comisión dan la medida del esfuerzo de ajuste necesario para alcanzar los objetivos 
en este ámbito. 
La estricta aplicación de las medidas anunciadas en los programas de convergencia 
conducirá al logro de los objetivos fijados en los mismos y desembocará en la 
imprescindible reducción de los desequilibrios presupuestarios. 
13-12-84 
ko a. 
INFORME ECONÓMICO ANUAL 1995 
PARTE B 
SITUACIÓN ECONÓMICA Y MEDIDAS AL RESPECTO 
EN LOS DISTINTOS ESTADOS MIEMBROS 
13.12.1994 
41 
BÉLGICA 
Recuperación económica gracias al auge de las exportaciones y continuación de una 
demanda interior débil 
La evolución de la mayoría de los indicadores económicos en 1994 sugiere un ritmo de 
recuperación relativamente rápido; se espera que el PIB aumente un 2,25% gracias al 
impulso conferido por las exportaciones, ya que la demanda interior se ha mostrado más 
bien débil, con un crecimiento no superior al 1%. Se estima que el consumo privado 
aumentará un 0,75% aproximadamente; el ahorro, que en 1993 alcanzó un máximo 
histórico de casi el 22% (de la renta disponible) debido a la pérdida de confianza y al 
agravamiento de la situación del mercado laboral, disminuyó moderadamente en 1994, 
coincidiendo con la notable-mejora de los indicadores de confianza del consumidor. Se 
considera que lainversión privada se estancó en 1994 y se recuperará lentamente, pero 
únicamente a medida que aumente la tasa de utilización de la capacidad productiva en la 
industria. La inversión inmobiliaria se ha mostrado poco pujante en 1994 debido a la 
subida de los tipos de interés hipotecarios desde comienzos de año. 
En 1994 las exportaciones de 
mercancías se calcula que habrán 
aumentado un 7% 
aproximadamente, como 
consecuencia de la espectacular 
reactivación de la demanda 
exterior (que pasa de un -2,5% en 
1993 a un 7% en 1994) y de una 
cierta moderación salarial 
derivada de la ejecución del "Plan 
Global". Sin embargo, la situación de la balanza comercial mejorará muy débilmente 
(pasando de un -0,3% del PIB en 1993 a un 0,1 %en 1994) debido al deterioro de la 
relación real de intercambio y a pesar del bajo dinamismo de las importaciones. Se 
espera que el superávit de la balanza por cuenta corriente en 1994 se sitúe alrederor del 
4,75% del PIB. Cuadro 1 
Bélgica: Resoltados nucroeconómicot 
j 1990-92 1993 1994 1995 1996" 
Tasa de crecimiento del PIB Z5 -1.7 2.2 2.7 3.1 
(% de variación) 
Total demanda interna 2.5 -1.7 0.9 2.4 2.8 
(% de variación) 
Empleo (% de variación) 0.5 -3.0 -0.4 0.7 1.0 
Tasa de desempleo (•/•) 7.8 9.4 10.0 9.8 9.3 
Inflación (V.) 2.7 Z6 2.6 2.5 2.6 
Balanza por cuenta corriente 1.6 4.6 4.8 5.0 5.2 
(•/.del PIB) 
Para las definiciones, véase el Cuadro 2 
Fuente: Servicios de la Comisión, previsiones económicas de otoño 1994 
La evolución del mercado laboral, especialmente a partir del segundo trimestre de 1994, 
es también favorable, lo que parece demostrar que la confianza de las empresas en la 
persistencia de la actual recuperación ha mejorado nolableinenteJELdesempleo.aumentó-
de-un 7,4% a-mediados-de 1991 (definición de-Eurostat) a un 10,1% en abril de 1994, 
13.12.1994 
T42-
momento en que se estabilizó esperándose que en 1995 la media anual descienda. En lo 
que se refiere al empleo, un signo especialmente alentador es la creación en 1994 de un 
gran número de puestos de trabajo destinados a los jóvenes, lo que ha hecho descender 
la tasa de desempleo juvenil como resultado de algunas medidas específicas incluidas en 
el"Plan Global" (noviembre de 1993). 
La inflación (medida a partir del IPC) en 1994 se calcula en torno al 2,5% (es decir, por 
debajo de la media comunitaria). Sin embargo, se estima que los salarios nominales 
brutos por persona empleada habrán aumentado un 3,2%, a pesar de la aplicación de las 
medidas de moderación salarial del "Plan Global". Aunque la introducción del "índice 
de salud"1 moderó lá incidencia de la indexación salarial, los salarios reales del sector 
privado aumentaron un promedio del 1,4% aproximadamente, debido a la aplicación de 
los convenios salariales anteriormente acordados, mientras que los del sector público 
aumentaron un 3% por segundo año consecutivo. Las medidas de moderación salarial 
del "Plan Global" sólo se aplicarán íntegramente én 1995 y 1996 como resultado de la 
congelación de los salarios reales en el sector privado. 
Cuadre 2 
Bélgica: bol carfares economices 
Crecimieato monetario 
(H de variación) 
Saldo presupuestario de las AA.PP. 
(% del PIB) 
Deuda publica bruta 
<% del PIB) 
Salarios nominales por empleado 
<% de variación) 
Salarios reales por empleado 
(% de variación) 1990-02 1993 1994 1996 199S 
-6.2 -6.6 -5.5 -4.7 -4.0 
132.5 138.9 140.3 138.9 136.2 
7.0 4.2 3.2 2.8 3.3 
4.2 1.6 0.6 0.3 0.7 
Fuente: Servicios di la Comisión, previsiones económica/ de otoêo 1994-
Defioiciones 
Tas» o» desempleo: Definiciones armomadas da Eurostat 
Inflación: Deflactor del coasumo privado 
Crecimiento monetario: Agregado monetario amplio (M2/M3) 
Saldo presupuestario de las AA.PP: capacidad (+)o necesidad (-) de financiación neta de las AAJ»P 
DeudapúblicabrutKAA^P. 
Salarios nominales: Remuneración por empleado 
Salarios reales: Remuneración por empleado detUctada por al deflactor del consumo privado La política presupuestaria de 
Bélgica sigue las orientaciones del 
programa de convergencia 
aprobado inicialmente en junio de 
1992 y revisado informalmente 
dos veces desde entonces (en abril 
de 1993 y junio de 1994). Estas 
dos revisiones consistieron en 
ajustes de las previsiones del 
déficit para el período 1993-1995, 
pero sin modificar el objetivo de 
3% del PIB como déficit para 
1996. Desde el comienzo de su 
mandato en marzo de 1992, el 
Gobierno ha tomado una serie 
Igual al IPC excluyendo tabaco, bebedas alcohólicas y productos petrolíferos. 
13.12.1994 
-43-
de medidas de ahorro presupuestario que afectan al Gobierno Federal y la Seguridad 
Social, con el fin de perseguir los objetivos presupuestarios del programa (revisado) de 
convergencia y compensar los efectos de la recesión sobre el presupuesto. A la vista de 
los datos disponibles sobre la ejecución del presupuesto federal, que reflejan un práctico 
estancamiento del gasto primario y un fuerte incremento de los ingresos fiscales, unidos 
al relativo éxito de las 
Gráfico 1 - Bélgica 
Déficit y /deuda públicos en porcentaje del PIB 
1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 
O Déficit (escala izquierda) — Deuda (escala derecha) 
Nota: En los casos en que los datos históricos sobre la deuda pública no se ajustan exactamente 
a la definición de deuda del Reglamento (CE) n'3605/93, se introduce una ruptura en la serie. 
Fuente: Servicios de la Comisión, Previsiones Económicas de otoño 1994. medidas del "Plan Global" en 
lo relativo a la disminución de 
los gastos sociales, se estima 
que el déficit general del 
Estado habrá disminuido, 
pasando de un 6,6% del PIB 
en 1993 a un 5,5% en 1994. 
Se prevé que el ratio de 
endeudamiento comenzará 
también a bajar en 1995. 
Continúa la reactivación pero también los problemas de creación de empleo 
Se espera que el crecimiento del PIB real ascienda a un 2,7% en 1995. Las 
exportaciones de mercancías se prevé que aumentarán un 6,5% aproximadamente, lo 
que es un reflejo del fuerte aumento de la demanda exterior y del nivel satisfactorio de 
la competitividad vía precios. Mientras que en 1994 la recuperación económica vino, 
ante todo, de la mano de las exportaciones, en 1995 y posteriormente, la demanda 
interior se cree desempeñará un papel mucho más dinámico. En 1995, el consumo 
privado aumentará un poco más que la renta real disponible, ya que la confianza del 
consumidor se traducirá en una disminución moderada del ahorro. Las inversiones de 
las empresas aumentarán fuertemente en dicho año, a medida que se incrementa el tasa 
de utilización de la capacidad productiva. 
Ya en 1995, el empleo generado por la expansión de la producción deberá redundar en 
una disminución de la tasa de desempleo. Ahora bien, en Bélgica los costes laborales no 
salariales son extremadamente elevados incluso en comparación con los de otros 
Estados miembros de la Comunidad con sistemas de seguridad social similares, tanto 
por las prestaciones como por el número de personas beneficiarías. La financiación de la 
seguridad social en Bélgica depende en exceso de las recaudaciones del impuesto sobre 
la renta, lo que distorsiónalos precios de los-factores y fomenta lautilización de 
técnicas de producción más intensivas en capital. Este fenómeno afecta especialmente a 
13.12.1994 
-44-
Se espera que la expansión económica, unida a las diferentes medidas de ahorro 
previstas en el programa de convergencia, sobre- todo el "Plan Global", reduzcan el 
déficit general del Estado del 5,5% del PIB registrado en 1994 al 4,7% en 1995. No 
obstante, para alcanzar el objetivo fijado por el programa de convergencia respecto al 
déficit (3% del PIB en 1996) se deberán adoptar, muy probablemente, nuevas medidas 
de ahorro por un valor equivalente al 1% del PIB. 
13.12.1994 
-45 
DINAMARCA 
Unos indicadores positivos que comienzan a traducirse en resultados 
Tras unos años de crecimiento escaso, la economía danesa ha experimentado una fuerte 
recuperación en 1994. Este año el crecimiento se prevé que superará el 4%, debido en 
gran parte a la reactivación del consumo privado. En consecuencia, las importaciones se 
están incrementando y el superávit de la balanza comercial se está reduciendo 
perceptiblemente. Debido a la recuperación de los mercados, las exportaciones 
aumentan a buen ritmo, por lo que la balanza comercial sigue arrojando un saldo 
positivo (alrededor de un 3% del PIB). Una reducción demasiado rápida de la brecha 
entre la producción efectiva y la potencial podría comportar un cierto riesgo de 
recalentamiento, que pondría en peligro el mantenimiento dé una tasa baja de inflación. 
Sin embargo, esto no constituye todavía un problema. Los precios al consumo 
aumentaron únicamente un 2% en otoño. El desempleo sigue siendo el mayor problema 
de la economía danesa. A pesar de las favorables cifras de crecimiento, el desempleo no 
disminuyó de forma significativa hasta la segunda mitad de 1994. 
El cambio de tendencia de la 
actividad económica tuvo lugar a 
finales de 1993, momento en que 
el consumo reaccionó ante un 
mayor clima de confianza. Los 
indicadores de confianza iniciaron 
su recuperación tras los mínimos 
registrados a comienzos del año. 
En aquel momento, el Gobierno 
danés adoptó un programa de 
reforma económica que comportaba medidas fiscales expansivas con carácter temporal 
para compensar los efectos de la recesión, con arreglo a las conclusiones de Edimburgo, 
y una reforma estructural, sobre todo del mercado laboral, destinada a fortalecer la 
economía danesa a medio plazo. La recuperación del clima de confianza con motivo de 
la adopción del programa, que aún fue más perceptible en 1994, fue el reflejo de que el 
sector privado estaba de acuerdo con la política de estímulo fiscal a corto plazo 
combinada con una estrategia de consolidación presupuestaria a más largo plazo. Cuadro 1 
Dinamarca: Resultados macroeconómicos 
11990-92 1993 1994 1995 1996 
Tasa de crecimiento del PIB 1.3 1.4 4.8 3.2 3.0 
(% de variación) 
Total demanda interna -0.7 0.5 6.9 4.2 3.3 
(% de variación) 
Empleo (% de variación) 0.0 -0.6 0.1 1.7 1.5 
Tasa de desempleo (%) 8.8 10.3 10.2 9.0 8.0 
Inflación (%) 2.3 1.7 1.8 2.1 Z4 
Balanza por cuenta corriente 1.6 3.7 2.6 2.2 2.2 
(% del PIB) 
Para ¡as definiciones, véase el Cuadro 2 correspondiente a Bélgica 
Fuente: Servicios de la Comisión, previsiones económicas de otoño 1994 
13.12.1994 
-46 
Gráfico 1 - Dinamarca 
La economía Impulsada por la confianza del sector privado 
Diferencia entra al porcentaje de respuestas pesHvas y ai efe respuestas negativas 
15 
1992 
Fuente: Servicios de la Comisión 1993 1994 En resumen, tras Varios años de 
crecimiento renuente, la economía 
danesa se ha puesto en marcha de la 
mano del crecimiento de la demanda 
interior registrado en 1994. El 
consumo privado y la inversión han 
reaccionado positivamente a las 
medidas expansivas. El crecimiento 
de la demanda interior ha contado 
con el respaldo de un entorno 
financiero favorable. Los bajos tipos de interés y el alza de los precios de los bonos 
estimularon la compra de bienes de consumo duraderos. Pero dado que los mercados 
financieros se muestran menos favorables y la demanda, durante un tiempo contenida, 
se va satisfaciendo gradualmente, el crecimiento de la demanda de los consumidores 
tenderá a normalizarse a lo largo del año. El consumo privado, que en 1994 ha 
aumentado a un ritmo del 5*5%, registrará una tasa de crecimiento mucho más bajá en 
1995 (4%) y en 1996 (3,5%). 
La actual tendencia al alza de la 
producción ha provocado un 
aumento de la utilización de la 
capacidad productiva. El fuerte 
incremento de la productividad, 
unido al mantenimiento de la 
moderación en los convenios 
salariales, han influido 
positivamente en los beneficios. 
Los márgenes de beneficio pueden 
mejorar sin aumentar demasiado los precios de venta. Y puesto que todos estos factores 
siguen vigentes, cabe suponer que la inversión en bienes de equipo se intensificará de 
forma notable. Como se espera que la situación financiera de las empresas siga 
mejorando, el freno que los altos tipos de interés pudieran suponer para la inversión en 
bienes de equipo puede no tener casi incidencia. A corto plazo, la construcción sí puede 
verse afectada en mayor medida, pero las buenas expectativas de los ingresos podrán 
estimular la construcción de viviendas en cuanto se afiance la recuperación. Cuadro 2 
ÍHDamarca: Indicadores económicos 
11990-92 1993 1994 1995 1996 
Crecimiento monetario 4.5 14.6 5.4 5.4 
(% de variación) 
Saldo presupuestario de las AA.PP. -2.0 -4.4 -4.3 -3.0 -2.2 
(%delPIB) 
Deuda publics bruta 64.3 79.5 78.0 78.0 78.2 
(•/.del PIB) 
Salarios nominales por empleado 4.0 1.9 2.6 2.7 . 3.0 
(*/. de variación) 
Salarios reales por empleado 1.7 0.2 0.8 0.6 0.6 
(% de variación) 
Para las definiciones, véase el Cuadro 2 correspondiente a Bélgica 
Fuente: Servicios de la Comisión, previsiones económicas de otoño 1994 
13.12.1994 
47-
A pesar de la apertura de la economía danesa y del fuerte crecimiento de la demanda 
interna, la balanza de pagos seguirá siendo favorable. El satisfactorio crecimiento del 
mercado y la buena posición competitiva evitarán que se deteriore de forma apreciable 
dicha balanza, aunque las importaciones han registrado, en 1994, tasas de aumento de 
dos dígito. La evolución favorable de los servicios, así como una disminución del pago 
neto por factores al exterior contribuirán a mantener un amplio superávit de la balanza 
de pagos por cuenta corriente. 
Políticas económicas destinadas a mantener la estabilidad 
La ampliación de las bandas del MTC no ha supuesto cambios apreciables en la política 
económica danesa. Las autoridades mantienen una estrategia centrada en la estabilidad 
merced a una política monetaria relativamente estricta. Los mercados financieros no han 
puesto nunca a prueba la estabilidad del tipo de cambio y los tipos de interés se han 
acercado a los de Alemania, lo que demuestra un alto grado de confianza en la política 
aplicada. 
Pero para que se mantenga el clima de confianza, el proceso de consolidación 
presupuestaria deberá ser coherente con los objetivos establecidos en el programa de 
convergencia revisado de noviembre de 1994. Este programa prevé la reducción gradual 
de la necesidad neta de financiación de las Administraciones públicas al 0,3% del PIB 
en 1997 (3% en 1995, 1,3% en 1996). De acuerdo con las estimaciones de la Comisión, 
la reducción del déficit está ya en marcha. En 1995 ascenderá aproximadamente a un 
3% del PIB, y en 1996 se situará holgadamente por debajo del umbral del 3%. Dada la 
buena situación cíclica cabe preguntarse si no podría acelerarse el proceso. de 
consolidación. Ésta sería la mejor solución si la demanda sigue aumentando al ritmo 
actual. De lo contrario, el objetivo monetario de mantenimiento de la estabilidad de 
precios pudiera verse en peligro. 
El desempleo sigue siendo el principal problema de la economía danesa. Aunque la 
mayoría de los indicadores económicos mejoran de forma perceptible, el desempleo 
persiste. Aun y todo, y gracias a la recuperación, se espera que disminuya del actual 
12,3% (definición nacional) de 1994 a menos de un 10% en 1996. Sin embargo, los 
problemas estructurales del mercado laboral harán muy difícil que descienda aún más, 
ya que el paro estructural se sitúa en la actualidad en torno al 8-9%. Se está intentando 
aumentar la flexibilidad del mercado laboral, y para ello se ha adoptado un conjunto de 
medidas de reforma. Las medidas tienen carácter tanto activo como pasivo y se orientan, 
ante-todo, a la reducción del paro-estructural. En primer lugar, se ha intentado mejorar la 
13.12.1994 
-48 
educación. Esto, unido a la reforma del sistema de excedencias, que permite que los 
interesados puedan dedicar un tiempo a la educación, al cuidado de niños o -menos 
frecuentemente- a tomar un año sabático, manteniendo mientras tanto un 80% de sus 
ingresos normales (100% end caso de la educación), otorga un mayor margen de 
maniobra para medidas activas. En el futuro no será posible seguir acogido al régimen 
de prestaciones de desempleo gracias a la participación en varios programas de creación 
de empleo, y se ofrecerá un puesto de trabajo a cada desempleado en un plazo de cuatro 
años, reduciendo así el desempleo de larga duración. Por otro lado, mediante la reforma 
de la estructura financiera del régimen de prestaciones de desempleo se creará un 
vínculo entre el desempleo y las contribuciones a dicho régimen. Finalmente, una 
reducción gradual de los tipos impositivos marginales servirá de incentivo para 
fomentar el empleo. , 
Si no se solucionan \ los problemas estructurales del mercado laboral será difícil 
mantener un crecimiento económico elevado y reducir el desempleo de forma 
significativa. En la actualidad, el impacto de la reforma de ese mercado es inapreciable, 
pero cabe esperar que a largo plazo se hará notar. Es necesario modificar el régimen de 
prestaciones de desempleo y aumentar la flexibilidad salarial para hacer que la tasa de 
desempleo descienda por debajo del punto en el que hacen su aparición las tensiones 
inflacionistas. En la segunda quincena de noviembre de 1994, el Gobierno danés y dos 
importantes partidos de la oposición llegaron a un acuerdo en materia de política 
presupuestaria qué, entre otras cosas, prevé una reducción del déficit presupuestario 
previsto para 1995 e introduce ciertos ajustes en el mercado laboral (excedencias menos 
generosas, endurecimiento de las condiciones de acceso al régimen de prestaciones de 
desempleo y medidas de control). 
13.12.1994 
49-
ALEMANIA 
La economía alemana cobra impulso 
Cuadro 1 
Alemania: Resultados macroeconómicos 
11990-92 1993 1994 1995 1996 
Tasa de crecimiento del PIB -1.1 2.5 3.0 3.4 
(% de variación) 
Total demanda interna : -1.2 2.1 2.6 3.1 
(% de variación) 
Empleo (*/• de variación) -1.8 -0.9 0.5 0.8 
Tasa de desempleo (%) 7.0 7.3 7.0 6.4 
Inflación (%) 3.9 2.8 2.2 2.4 
Balanza por cuenta corriente -1.4 -1.4 -1.1 -0.9 
(•/.del PIB) 
Para las definiciones, véase el Cuadro 2 correspondiente a Bélgica 
Fuente: Servicios de la Comisión, previsiones económicas de otoño ¡994 La actividad económica alemana ha experimentado una aceleración en 1994 y es de 
esperar que esta tendencia se consolide. El crecimiento parece basarse en un aumento de 
la productividad, que ha permitido 
que los productores alemanes 
participen plenamente en la 
reactivación del comercio mundial 
tras el período de escaso 
crecimiento de unos años atrás. Al 
mismo tiempo, la mayor 
productividad ha servido para 
restablecer o fomentar la 
rentabilidad y crear un clima de 
confianza. Las inversiones de capital han comenzado a reaccionar. Aunque la mejora es 
general en todo el país, siguen registrándose notables diferencias regionales tanto en 
relación con las estructuras como con la tasa de crecimiento. Por lo tanto, en los 
aspectos en que se estime procedente se analizarán por separado las dos partes del país. 
La mejora de la rentabilidad impulsa la recuperación de Alemania Occidental 
En varios aspectos, la recesión de 1993 se ha parecido bastante a otros períodos 
anteriores de contracción de la producción en Alemania Occidental. La consiguiente 
disminución del empleo no fue particularmente grave si se tiene en cuenta ía amplitud 
de la recesión (el PIB cayó en un 1,7%). El aumento de la productividad fue más bien 
débil. Como en otras ocasiones, la industria fue el sector más afectado. Sin embargo, el 
descenso de la producción fue el más pronunciado que se recuerda, para la economía en 
general, y para la industria en particular, sector en el que el valor añadido real cayó un 
6,4% en 1993. La industria se tuvo que enfrentar a problemas tales como el 
debilitamiento de la euforia generada por la unificación, importantes incrementos 
salariales y la revaluación del marco. Al entrar la economía en recesión, los costes 
laborales unitarios se dispararon. 
Los productores vieron sus beneficios mermados. El temor de las empresas a no poder 
mantenerse a flote desencadenó una serie de ajustes drásticos. La reforma laboral en la 
industria se hizo extensiva a toda la economía (véase gráfico 1, izquierda). Desde 
13.12.1994 
50-
entonçes, la amplia reestructuración ha permitido una recuperación de la productividad 
industrial, lo que, unido a una manifiesta moderación salarial a partir de 1993, ha hecho 
que los costes laborales unitarios no sólo hayan invertido su anterior tendencia negativa, 
sino que hayan retrocedido en 1994 hasta niveles que no se habían alcanzado desde 
hacía tres años (véase gráfico 1, derecha). À éste respecto, la recesión de 1993 ha sido 
Gráfico 1 - Alemania Empleo y productividad 
Las reformas del mercado laboral... 
Personas ocupadas on miónos Desempleados on mitones 
30,!. =,„^S]3¡S^ 5 hacen subir la productividad y reducen los CLU 
Producción por persona «moteada en la industria; 1985*100 
130 
1991 1992 1993 
Personas ocupadas; % variación anual 1994 1991 1992 1993 1994 
Costes laborales unitarios (CLU); 1985 « 100 
1991 1992 1993 1994 1991 1992 1993 1994 
Fuentes: Servicios de la Comisión, Statistiches Bundesamt, Deutsche Bundesbank 
diferente à otras anteriores: la recuperación en términos de costes ha sido más 
pronunciada que en las tres anteriores. Lo mismo cabe decir respecto a la economía en 
general, aunque en menor medida. Quizás ello obedezca tanto a los esfuerzos, mayores 
que en el pasado, por recuperar la flexibilidad, especialmente en la industria, como a la 
mayor tasa de desempleo registrada en esta ocasión. 
Así, el sector de la industria era el más preparado para la recuperación y ha podido 
reaccionar positivamente a la expansión del comercio internacional. Gracias a la mejora 
de la competitividad y al aumento de la rentabilidad, la actividad en el sector 
manufacturero germano-occidental cruzó en septiembre de 1994 la línea divisoria entre 
la recesión y la expansión. 
En este contexto, la inversión de capital ha reiniciado su expansión. La construcción, 
especialmente en lo que atañe a la vivienda, cuyo fuerte impulso puede obedecer al 
recorte de los estímulos fiscales previsto para 1995, se ha mostrado muy dinámica desde 
hace unos meses. A partir de ahora, este mismo impulso servirá para fomentar la 
inversión en maquinaria .y-bienes_^ie-equipo, - que experimentó un retroceso de 
13.12.1994 
51 -
aproximadamente un 25% desde su momento álgido al de mayor depresión, si bien la 
utilización de la capacidad productiva está aumentando desde finales de 1993. 
En 1994 había más de 2,5 millones de trabajadores oficialmente sin empleo, cifra que, 
en térmicos absolutos, es la más alta desde los años 50. Pero, a medida que avance la 
recuperación, los primeros indicios de cambio de tendencia que se han registrado en el 
mercado laboral desde el verano de 1994, se harán más patentes, aunque de forma muy 
progresiva. Ello debería permitir que, más adelante y de manera gradual, el consumo, 
que sigue estando constreñido por la situación desfavorable del empleo, por la 
moderación de los aumentos salariales y por el rigor de la política fiscal, contribuya a 
impulsar una reactivación sostenida. En 1995 el PIB crecerá un 2,5%, frente al 2% de 
1994. 
Desarrollo de la convergencia intraalemana 
La economía de Alemania Oriental realiza notables avances. El crecimiento del PIB se 
aproximará al 9% en 1994, frente a un 5,8% el año anterior, y conservará esta tendencia 
al alza. Esta región es la que experimenta el crecimiento más rápido de toda la CE. 
Contrariamente a lo que sucedió en el período de ajuste inicial, desde mediados de 1992 
la industria ha respondido mejor que el resto de la economía. 
Por supuesto, Alemania Oriental sigue dependiendo de la ayuda exterior, lo que permite 
que la demanda interior supere al PIB en unos dos tercios. Este apoyo lo constituyen en 
su mayoría transferencias fiscales, que, en 1993, ascendieron a más de un 4% del PIB 
alemán y se destinaron principalmente a fomentar el consumo privado. La renovación 
de viviendas insalubres ha contado con el respaldo del pacto de solidaridad de la 
primavera de 1993, en el que se decidió transferir dos tercios de las deudas del sector al 
Gobierno federal a partir de 1995. 
El avance no afecta simplemente al nivel de vida, sino también a la competitividad. En 
un principio, el aumento de la productividad vino de la mano de unos despidos masivos. 
Desde los tiempos del pleno empleo artificial hasta el verano de 1994, cuando pareció 
que el desempleo tocaba fondo, fue necesario prescindir de un tercio de la mano de obra 
empleada en 1989. A partir de ahora, las mejoras de productividad se basarán ante todo 
en la renovación ya iniciada de los bienes de capital. La inversión en maquinaria y 
bienes de equipo sigue beneficiándose de importantes incentivos fiscales. Desde 1993, 
la inversión en bienes de equipo por puesto de trabajo ha sido más fuerte que en 
Alemania Occidental. Esto permitirá reducir gradualmente el diferencial de 
13.12.1994 
52-
productividad entre la parte oriental y la occidental en los próximos años (véase gráfico 
2, izquierda). * 
El proceso de aproximación de los niveles salariales del Este a los imperantes en el 
Oeste está aminorando su ritmo. De este modo, los costes laborales unitarios de la parte 
oriental, que superaban ampliamente a los de sus competidores del Oeste, van 
disminuyendo poco a poco. La industria es la que marca la pauta (véase gráfico 2, 
Gráfico 2 - Alemania 
Productividad, salarios y CLU nominales en Alemania 
oriental y occidental 
La creciente productividad 
2Q L- -K -ufc~jfa wíj a-íaíLT-íuT" .«. JÍ£_I_ ,-u. — _t —] 
^ Total economía ' 
Industria* ...y la reducción de los 
incrementos salaríales 
80, ...contribuyen a disminuir las 
diferencias entre los CLU 
— Total économie ' 
"•» Industria* Total economía ' 
.Industria * 
1993 1991 1992 1993 1994 1991 199 
* sin ajusfar a las, variaciones estacionales 
Fuentes: Servidos de la Comisión, Statistiches Bundesamt 100 • 
1991 1992 1993 1994 
derecha). La incipiente competitividad, que se refleja también en un incremento de la 
rentabilidad -aunque las rentas empresariales siguen siendo, en general, bastante 
exiguas- servirá de base en el futuro para ir reduciendo el actual diferencial producción-
absorción y conseguir que la región dependa menos de la ayuda exterior. 
La política fiscal sigue orientada hacia la consolidación 
En general, las perspectivas de crecimiento de la economía alemana han mejorado 
notablemente, de forma paralela al aumento de la competitividad y la rentabilidad. Tras 
un descenso del 1,1% en 1993, el PIB deberá crecer este año un 2,5% y cerca de un 3% 
en 1995. Así pues, la recuperación se mantendrá, apoyándose en las exportaciones, en 
tanto que la política fiscal se orienta hacia la consolidación. 
En un principio, la unificación se tradujo en una política fiscal expansiva. Para evitar un 
deterioro del clima de confianza en la hacienda pública alemana, y a la vista de los 
criterios de convergencia del Tratado^el Gobierno-emprendió una estrategia-de 
13.12.1994 
53 
consolidación. En 1993 las necesidades de financiación de las administraciones públicas 
ascendieron a un 3,3% del PIB y se prevé que la deuda pública aumentará, desde 
alrededor del 40% del PIB que se registró en 1989, hasta'cerca de un 60% el año que 
viene, que es cuando el Gobierno se habrá hecho cargo de la práctica totalidad de la 
deuda imputable a la unificación, (hasta el momento no reflejada en el presupuesto). De 
forma coherente con el programa de convergencia alemán de noviembre de 1993, en 
1994 se han puesto en práctica importantes medidas discrecionales en materia de 
ingresos y gastos. En 1995, estas medidas se ampliarán con la reintroducción de un 
recargo de solidaridad en el impuesto sobre la renta con el fin de contribuir a financiar la 
creciente carga de intereses. 
Aparte de las medidas discrecionales adoptadas, la aceleración del crecimiento está 
facilitando la reducción del déficit, que ya en 1994 podría caer por debajo del umbral 
del 3%, y se espera que dicho descenso prosiga en los próximos años. Siempre que el 
crecimiento aumente al ritmo previsto, el ratio de endeudamiento alcanzará un máximo 
del 60% en 1995, con lo que la política fiscal habrá alcanzado los objetivos fijados en el 
programa de convergencia. 
Sin embargo, dada la política fiscal 
restrictiva (la presión fiscal, 
incluyendo los impuestos 
propiamente dichos y las 
cotizaciones a la seguridad social, 
ascenderá en 1995 a más de un 
44% del PIB, porcentaje jamás 
alcanzado) y el ritmo de 
consolidación (se espera que el 
saldo primario se eleve a un 2% 
del PIB en 1995, tras el 0% de 1993), es necesario que en todo momento sea posible 
reaccionar y evitar la aparición de cualquier combinación de factores que pudiera 
entorpecer la recuperación prevista. 
La subida de los tipos de interés a largo plazo puede haber contribuido a reavivar la 
inversión, adelantando la ejecución de proyectos en 1994; toda nueva subida podría 
tener efectos contraproducentes. Sin embargo, la inflación está bajando y las 
perspectivas a corto plazo son buenas: por una parte, se prevé que los incrementos 
salariales del próximo año seguirán siendo-moderados,^dado. el carácter gradual de las 
mejoras en el mercado laboral; por otra, la mayor flexibilidad lograda en lo que respecta Cuadro 2 
Alemania: Indicadores económicos 
| 1990-92 1993 1994 1995 1996 
Crecimiento monetario 10.9 5.7 6.2 
(% de variación) 
Saldo presupuestario de las AA.PP. -3.3 -2.9 -2.4 -2.0 
(% del PIB) 
Deuda pública bruta 48.1 51.0 59.4 58.9 
(•/.del PIB) 
Salarios nominales por empleado 4.5 3.2 3.0 3.4 
(% de variación) 
Salarios reales por empleado 0.6 0.3 0.8 1.0 
(% de variación) 
Para las definiciones, véase el Cuadro 2 correspondiente a Bélgica 
Fuente: Servicios de la Comisión, previsiones económicas de otoño 1994 
13.12.1994 
54-
a la oferta gracias a la reestructuración permitirá que las tensiones inflacionistas resurjan 
de forma más débil que en anteriores ocasiones. 
Otro hecho alentador en lo que se refiere a las perspectivas de la inflación es que el 
agregado monetario M3 se está acercando al objetivo fijado para 1994, tras algunas 
importantes desviaciones a comienzos de año. En general, la política monetaria parece, 
pues, haber recuperado cierta flexibilidad. Esto puede ser de gran utilidad si se debilita 
el crecimiento por efecto de una nueva presión al alza sobre el marco, en uri momento 
en que la economía real está a punto de conseguir adaptarse al nivel alcanzado tras el 
doble desafío de los primeros años 90, es decir, el descenso de la productividad media 
en Alemania como resultado de la unificación y una revaluación efectiva de más del 5% 
en 1992/93. 
Si prosigue el aumento previsto del crecimiento se facilitará la continuidad de la 
consolidación fiscal. Esto es importante por al menos dos razones. En primer lugar, 
consolidará el clima de confianza y contribuirá a reducir los tipos de interés, 
desencadenando un efecto fiscal estimulante sobre el conjunto de la economía. En 
segundo lugar, permitirá recuperar un mayor margen de maniobra en el futuro. Debido a 
la fuerte presión fiscal, podría aprovecharse la situación para mejorar las condiciones del 
lado de lá oferta. 
13.12.1994 
-55 
GRECIA 
Ante los mediocres resultados a largo plazo y los persistentes desequilibrios 
macroeconómicos, las autoridades griegas han llevado a cabo en los últimos años una 
política de estabilización y reforma. Desde 1991 se ha venido aplicando una política 
monetaria y fiscal restrictiva y la política de rentas, en especial, ha sido muy estricta. 
Este hecho, unido al empeoramiento de las condiciones externas, dio lugar a una 
desaceleración del crecimiento y al comienzo de la recesión de la economía griega en 
1993, con un crecimiento de la demanda interior muy débil y un crecimiento negativo 
del PIB. El descenso de los salarios reales, que fue de un 3,7% anual en el período 
comprendido entre 1990 y 1993, el endurecimiento de la política fiscal y la apreciación 
del tipo de cambio real llevaron a una caída de- la inflación, con un deflactor del 
consumo privado que en 1994 alcanzó el 10,8%. 
En ese mismo año comienzan a percibirse indicios de una mejora de la situación y el 
crecimiento será posiblemente positivo. Tras una serie de años de crisis, tanto la 
producción industrial como el volumen de ventas al por menor han comenzado a crecer. 
Por otro lado, la construcción de viviendas y la inversión del sector privado siguen 
mostrándose muy débiles, mientras que la inversión pública sigue siendo uno de los 
principales motores de la economía, aunque no tanto como se esperaba. 
Como consecuencia del 
abatimiento de la economía, 
casi no se creó empleo en los 
años 1990-1993, mientras 
que el desempleo subió desde 
un 7% a casi el 10%. El 
empleo en la agricultura y la 
industria continuó su 
descenso, aunque creció en el 
sector de los servicios. Estas Cuadro 1 
Grecia: Resultados macroeconómicos 
| 1990-92 1993 1994 1995 1996 
Tasa de crecimiento del PIB 1.0 -0.5 0.4 1.1 1.7 
(% de variación) 
Total demanda interna 1.6 0.4 0.6 1.4 1.8 
(% de variación) 
Empleo (% de variación) 0.1 1.0 -0.3 0.2 0.4 
Tasa de desempleo (%) 7.8 9.7 Í0.2 10.6 10.8 
Inflación (%) 17.7 13.6 10.8 9.5 9.0 
Balanza por cuenta corriente -5.7 -3.0 -2.5 -2.6 -3.0 
(% del PIB) 
Para las definiciones, véase el Cuadro 2 correspondiente a Bélgica 
Fuente: Servicios de la Comisión, previsiones económicas de otoño 1994 
tendencias han continuado en 1994, pero se espera que en años ulteriores la situación 
del mercado laboral mejorará. 
El debilitamiento del crecimiento, las políticas restrictivas y las medidas estructurales 
originaron un descenso de la inflación hasta comienzos de 1994. De este modo, el 
crecimiento de los precios al consumo pasó de un máximo del 23,9% en noviembre de 
1990 al 10,2% en marzo de 1994. Sin embargo, esta tendencia-a la baja parece haberse 
13.12.1994 
- 56 -
interrumpido, ya que la inflación (medida por el IPC) subió al 11% en el mes de 
octubre. Esta tendencia puede ser indicativa del final de la recesión, el aumento de los 
salarios reales y la persistencia de los fuertes déficits fiscales. 
Los esfuerzos por disminuir los déficits del sector público han sido insuficientes por la 
subida de los tipos de interés y el aumento de la deuda. Por ello, aunque el déficit 
primario ha pasado de un 7,9% del PIB en 1989 a un superávit en 1994, el déficit 
público es aún superior al 13% del PIB. Los intereses de la deuda han subido 
fuertemente, desde un 6,7% del PIB en 1989 a un 15% en 1994. Aparte de los costes 
derivados de estos déficits, existen otros dos factores que han contribuido 
significativamente a aumentar el peso del servicio de la deuda: en primer lugar, el hecho 
de que el gobierno central se ha 
hecho cargo de grandes 
cantidades de deuda tanto del 
sector público en general como 
del privado, aumentando así la 
deuda pública y, en segundo 
lugar, el hecho de que, debido 
en parte a circunstancias y 
presiones comunitarias 
(condiciones que acompañaban 
el crédito a la balanza de pagos 
de 1991 y disposiciones del 
Tratado), se ha eliminado el 
recurso a bajar los costes de los 
intereses mediante procedimientos administrativos, financiándose el déficit, ante todo^ a 
tipos de interés de mercado. Debido al insuficiente ajuste fiscal ya las consiguientes 
altas tasas de inflación, Grecia cuenta con los tipos de interés reales y nominales más 
elevados de la Comunidad. 
Se preveé que continuará la modesta reactivación detectada en 1994. La recuperación 
vendrá de la mano de la demanda interior, y especialmente de las inversiones del sector 
público respaldadas por los Marcos Comunitarios de Apoyo. La inversión privada 
seguirá contraída por los altos tipos de interés nominales y reales. Las exportaciones se 
beneficiarán de la recuperación en el resto de la Comunidad, pero debido al gran desfase 
que en términos absolutos existe entre las exportaciones y las importaciones, la balanza 
comercial sufrirá un deterioro. La demanda interior estará sostenida por el crecimiento Cuadro 2 
Grecia: Indicadores económicos 
| 1990-92 1993 1994 1995 iW 
Qecimiento monetario 14.0 15.2 
(% de variación) 
Saldo presupuestario de las AA.PP. -12.9 -13.3 -14.1 -13.3 -12.9 
(%deIP!B) 
Deuda pública bruta 87.0 115.2 121.3 125.4 128.1 
(% del PIB) 
Salarios nominales por empleado 13.6 8.6 12.4 10.1 10.5 
(% de variación) 
Salarios reales por empleado -3.4 -4.4 1.5 0.5 1.3 
(% de variación) 
Para las definiciones, véase el Cuadro 2 correspondiente a Bélgica 
Fuente: Servidos de la Comisión, previsiones económicas de otoño 1994 
Las previsiones de la Comisión están basadas en las cuentas nacionales revisadas que le fueron 
presentadas por las autoridades griegas. Información adicional parece indicar que las cuentas 
nacionales revisadas sobreestiman el déficit, por lo que la Comisión ha previsto un déficit de las 
Administraciones Públicas del 12.7% del PIB en 1994 en lugar de la actual previsión de un 
14.1%delPIB. 
13.12.1994 
-57 
de las rentas, -tanto procedentes del trabajo como de otras fuentes-, que aumentarán 
tanto en términos nominales como reales. 
Gráfico 1 - Grecia 
Crecimiento de los salarios y de la producción en términos reales 
1986 1988 1990 
Fuente: Servidos de la Comisión 1992 1994 1996 En 1995 las tensiones inflacionistas 
serán atenuadas por el débil 
crecimiento de la renta gracias a la 
política de rentas del sector público 
y al acuerdo vigente en el sector 
privado, que dispone que los 
aumentos salariales deberán basarse 
en los objetivos oficiales de 
inflación (con una compensación 
parcial ex-post en 1996 si resultara 
que la inflación efectiva supera el objetivo oficial). Sin embargo, debido a la falta de 
una política de ajuste eficaz, las tensiones inflacionistas seguirán probablemente 
existiendo. 
El alcance de la política de ajuste fiscal es un factor clave para las perspectivas 
económicas de Grecia. El plan de convergencia revisado, que fue aprobado por el 
Gobierno en junio de 1994, vaticina un descenso del déficit público en el período 
comprendido hasta 1999. El proyecto de ley de presupuestos de la Administración 
central para 19952 concuerda con los objetivos de reducción del déficit del programa de 
convergencia. Las autoridades han expresado su determinación de llevar a cabo las 
políticas necesarias para lograr dichos objetivos; si las mencionadas políticas se aplican 
de manera efectiva, podría acelerarse el proceso de desinflación lo que contribuiría a 
mejorar las perspectivas de tipos de interés menores, con el consiguiente estímulo del 
crecimiento económico y reducción adicional del déficit fiscal. 
2 Presentado el 30 de noviembre de 1994. 
13.12.1994 
-58-
ESPAÑA 
Una recuperación económica mayor que la esperada y fundamentada en las 
exportaciones 
Tras sufrir una de las recesiones más graves de las últimas décadas (el PIB decreció 
durante seis trimestres seguidos, desde el segundo de 1992 hasta el tercero de ,1993, 
reduciéndose un 1,1% en 1993), la actividad económica en España se ha venido 
recuperando a un ritmo mayor de lo que ningún analista había previsto. Se estima que el 
PIB ha aumentado un 2,2% en 1994 y se prevé un incremento del 3% en 1995. 
La recuperación económica ha venido de la mano ante todo de las exportaciones, que en 
1994 alcanzaron cotas históricamente muy elevadas. Las razones habría que 
encontrarlas en la recuperación económica internacional, en el aumento de la 
competitividad derivado de las tres devaluaciones de la peseta en 1992 y 1993 y en la 
debilidad de la demanda interna, que estuvo reduciéndose hasta el cuarto trimestre de 
1993. A lo largo de 1994, el consumo y la inversión se sostuvieron de forma notable, 
dando lugar a una demanda interna mucho más propicia para la actividad económica. 
Aunque la recuperación de la demanda interna y el menor deterioro de la relación real 
de intercambio hicieron que se disparasen las importaciones, la contribución del sector 
exterior al crecimiento del PIB seguía siendo muy positiva en 1994. En este año la 
proporción del déficit por cuenta corriente sobre el PIB siguió reduciéndose, llegándose 
a un 1,2%, tras el 1,9% de 1993 en el 3,7% de 1990-92. 
Se espera que en 1995 la demanda 
interna tome el relevo como motor del 
crecimiento económico; la demanda 
exterior podría volverse ligeramente 
negativa, a pesar de que se prevé un 
crecimiento relativamente fuerte de las 
exportaciones. Las inversiones se 
estima que amentarán más de un 5% 
como resultado de unas mejores 
perspectivas de la demanda, de la mejora de la situación económica y financiera de las 
empresas y de los resultados de algunas reformas estructurales, especialmente en el 
mercado laboral. El consumo privado aumentará debido a la mejora del clima de 
confianza, que disminuirá la tasa de ahorro de los particulares, y al aumento del empleo. Cuadre 1 
España: RwHadw BMcroccaataücaa 
11990-92 1993 1994 1995 1996" 
laude crecimiento del PIB 2.2 -1.1 2.2 2.8 3.2 
(% de variación) -
Total demanda interna 2.9 -4.1 -0.1 3.0 4.2 
04 de criación) 
Empleo (% de variación) 0.1 -4.2 -0.6 1.6 ; 1.9 
TaMdedefemplM(%) 16.9 21.8 22.4 21.9 21.2 
Inflación (%) 6.4 5.6 4.9 4.5 4.4 
Batana por cuenta corriente -3.7 -1.9 • -1.2 -1.6 -1.9 
(SdelPfB) 
Para las definiciones, véase el Cuadro 2 correspondiente a Bélgica 
Fuente: Servidos de la Comisión, previsiones económicas de otoño 1994 
13.12.1994 
59 
La gravedad de la recesión económica, unida a una inadecuada evolución salarial, llevó 
a una importante erosión del empleo en 1992-93, período en el que éste cayó én más de 
un 6%. El gráfico 1 muestra, en 
Gráfico 1 - España 
Salarios reales, empleo y productividad 
(% de variación sobre el año anterior) 
1994 1990 1991 1992 1993 
Salario por persona empleada deflactado por el deflactor del PIB 
Fuente: Servicios de la Comisión 1995 primer lugar, que la productividad 
laboral medida como el PIB por 
trabajador ha seguido una trayectoria 
anticíclica muy poco frecuente, en 
comparación con otros países y, en 
segundo lugar, ha estado muy 
vinculada a los costes laborales reales. 
Las empresas, obligadas por el 
endurecimiento de la competencia y, 
hasta finales de 1993, por una demanda total escasa, reaccionaron a unos aumentos 
salariales claramente superiores a la inflación mediante ajustes de plantillas, que a su 
vez se traducían en un aumento de la productividad. Es decir, los elevados incrementos 
salariales registrados durante la recesión resultaron en una fuerte pérdida de empleo. En 
1994 y, es de esperar, en 1995, una evolución más moderada de los costes salariales 
llevará a una ralentización de la productividad laboral y a mejores expectativas de 
empleo. 
El deseable y continuado aumento de la tasa de actividad, fenómeno positivo que se 
debe al fuerte crecimiento de la población en edad de trabajar y a la tendencia a medio 
plazo de mayor participación de la mujer en el mercado de trabajo, ha contribuido a 
agravar las cifras de desempleo, produciéndose la tasa más alta de la historia en el 
primer trimestre de 1994 (24,6%, según la encuesta de población activa -EPA-). Sin 
embargo, gracias a la amplia reforma del mercado laboral que se ha puesto en marcha en 
1994 y a la mejora de la situación económica, el empleo total descenderá en 1994 
mucho menos de lo previsto, y en 1995 experimentará una notable mejora, aunque la 
tasa de desempleo sólo disminuirá menos de un punto porcentual. 
13.12.1994 
-60 
Cuadre 2 ' 
España: hdkadares economices 
11990.92 1993 1994 1995 1998 
Crecimiento monetario 10.8 7.5 5.6 7.0 
(% de variación) 
Saldo presupuestario de las AA.PP. -4.3 -7.5 -7.0 -6.0 -4.7 
(HdelPIB) 
Deuda pública bruta 46.4 59.8 63:5 65.8 66.1 
(%delPIB) 
Salarios nominales por empleado 8.5 7.2 4.0 3.9 4.2 
(% de variación) 
Salarios reales por empleado 1.9 1.5 -0.9 -0.6 -0.2 
(% de variación) 
Paralas definiciones, véase el Cuadra 2 correspondiente a Bélgica 
Fuente: Servicios de la Comisión, previsiones económicas de otoño 1994 La recesión ha llevado también a Una 
fuerte elevación del déficit público, 
agravada por algunos retrasos en la 
recaudación y por pérdidas en los 
ingresos del IVA en 1993. De este 
modo, el déficit público aumentó 
desde un 4,5% del PIB en 1992 a un 
7,5% en 1993. En 1994, y a pesar de 
un cierto control del gasto, que 
permitió una disminución del déficit 
estructural, y de las perspectivas de 
crecimiento económico, mayores de las esperadas, se estima que sólo se habrá 
producido una reducción limitada de dicho déficit, lo que en parte se explica por los 
menores beneficios obtenidos por el Banco de España en 1994 con relación al año 
anterior (aproximadamente un 0,6% del PIB). La tendencia al alza de la deuda pública 
es otro factor preocupante. Si en el pasado se mantenía en unos niveles bajos, en 1994 se 
ha superado la referencia del 60% del PIB que figura en el Tratado. Las expectativas de 
reducción del déficit público en 1995 gracias a la restricción fiscal y a un mayor 
crecimiento económico no serán suficientes para compensar la tendencia al alza de la 
deuda pública. 
Tras disminuir de un 5,9% en 1992 a un 4,6% en 1993, la inflación, medida por el IPC, 
se estima que se mantendrá grosso modo estable en 1994. Ello es reflejo de la fuerte 
aceleración del aumento de los precios del sector de la alimentación, que pasó del 1,1% 
en 1993 a más del 5,5% en 1994, mientras que la inflación subyacente (que excluye la 
energía y los alimentos no elaborados) se redujo en un punto desde el 5,6% registrado 
en 1993. El estancamiento del proceso de desinflación en 1994 supuso un freno a la 
convergencia nominal: el diferencial de precios con los tres países de la CE de menor 
inflación, se situó en septiembre de 1994 en un 3,2%, frente al 3% de 1993. En 1995 el 
proceso de desinflación será más difícil debido a una serie de factores tales como la 
recuperación económica, el impacto transitorio de la elevación de los tipos del IVA 
combinada con la reducción de las contribuciones a la seguridad social y, posiblemente, 
los efectos retrasados de la depreciación de la peseta sobre los precios internos. Por todo 
ello, la moderación salarial será un factor fundamental para facilitar un proceso 
sostenido de desinflación. 
13.12.1994 
61-
La ampliación de las bandas del MTC, aprobada en agosto de 1993, así como la menor 
tasa de inflación y la reducción de los tipos de interés a corto plazo en Alemania, 
permitieron que el Banco de España continuara disminuyendo sus tipos de interés de 
manera importante hasta el mes de agosto. En consecuencia, el tipo de intervención bajó 
desde un 9% en diciembre de 1993 a un 7,35% a comienzos de agosto de 1994. Sin 
embargo, tras alcanzar mínimos de menos del 8% en enero, los tipos de interés a medio 
y largo plazo han iniciado un ascenso significativo (un 3% aproximadamente hasta 
octubre), siguiendo la tendencia del resto del mundo. 
Reformas e retos 
Aunque parece que la recuperación económica va por buen camino, apoyada cada vez 
más en el consumo privado y la inversión, su solidez dependerá del funcionamiento de 
los mercados y de los avances de la convergencia nominal. En 1994 las autoridades 
españolas tomaron nuevas medidas clave para mejorar las perspectivas nominales y 
reales. En lo que se refiere a las reformas estructurales, hay que hacer especial referencia 
a la reforma del mercado laboral, aprobada por el Gobierno en diciembre en 1993 y por 
el Parlamento en mayo de 1994. En el mes de julio, el Gobierno español aprobó una 
revisión del programa de convergencia para 1995-97, cuyas prioridades se recogen en el 
proyecto de ley de presupuestos para 1995. 
La filosofía general de la reforma del mercado laboral consiste en sustituir las 
regulaciones administrativas que fijaban las autoridades por acuerdos bilaterales entre 
trabajadores y empresarios. Se flexibilizaron las normas sobre despidos y horario de 
trabajo, permitiendo a las empresas ajustar mejor sus horarios a la demanda. Se 
aumentaron las posibilidades de movilidad funcional y geográfica y se instauró un 
procedimiento más flexible para la fijación de salarios. Se legalizaron las agencias de 
trabajo temporal y las agencias privadas de colocación con fines no lucrativos. Se 
instituyeron nuevos procedimientos de contratación, con contratos de aprendizaje, en 
formación, de trabajo a tiempo parcial y de relevo. Los primeros resultados de la 
reforma del mercado laboral parecen alentadores, si se tiene en cuenta el elevado 
número de contratos que se han celebrado con arreglo a las nuevas modalidades, sobre 
todo a tiempo parcial. 
El programa de convergencia revisado, que actualiza el de 1992, introduce nuevas 
reformas estructurales. Sus objetivos son fundamentalmente los mismos que los d 1992, 
es decir, avanzar en el terreno de la convergencia nominal y real, lo que supone cumplir 
dos requisitos previos fundamentales, esto es, la eliminación de los principales 
13.12.1994 
- 62 -
desequilibrios macro y microeconómicos. El programa revisado para los años 1995-97 
se centra en una combinación equilibrada de políticas económicas, basada en un plan de 
consolidación presupuestaria, y en la puesta en marcha de nuevas reformas estructurales. 
El programa revisado incluye un plan de consolidación presupuestaria con el que se 
pretende reducir gradualmente el déficit presupuestario y estabilizar el ratio deuda/ PIB. 
La necesidad neta de financiación de las Administraciones Públicas se prevé que pase 
del 7,3% del PIB en 1993 (7,5%, según la última revisión) a un 5,9% en 1995, 4,4% en 
Í996 y 3% en 1997. La relación deuda/PIB se prevé que ascienda al 67,5% en 1996, 
disminuyendo después ligeramente al 67,2% en 1997. 
Tras la reforma del mercado laboral, las próximas medidas estructurales se centrarán en 
algunos ámbitos protegidos de la competencia, especialmente en el sector de los 
servicios. Son especialmente importantes algunas medidas de liberalización anunciadas 
en el ámbito de las telecomunicaciones. Por otro lado, el programa hace referencia al 
impulso de la reforma del sistema educativo. Finalmente, es necesario mencionar la 
nueva ley de arrendamientos urbanos aprobada por el Parlamento a primeros de 
noviembre, que pretende aumentar la oferta de viviendas en alquiler. 
A pesar de las perspectivas de crecimiento económico y de las reformas mencionadas, 
las autoridades se enfrentan también con algunos retos de importancia. En primer lugar, 
à pesar del fuerte crecimiento económico y de un funcionamiento más flexible del 
mercado laboral, cabe prever que el desempleo se mantendrá por encima del 20% en los 
próximos dos años. En segundo lugar, la inflación parece mostrar una cierta resistencia 
a la baja, fenómeno que podría verse reforzado por la recuperación de la demanda 
interna y, de forma transitoria, por la elevación de los tipos del IVA combinada con la 
reducción de las contribuciones a la seguridad social. En tercer lugar, la consolidación 
fiscal no puede descansar únicamente en el funcionamiento de los estabilizadores 
automáticos, sino que necesita que se llevé a cabo una reducción importante del déficit 
estructural, algo que debe lograrse mediante medidas discrecionales de reducción del 
Crecimiento del gasto. 
13.12.1994 
63 
FRANCIA 
La economía francesa se hace más permeable a la influencia exteriorf por lo que es 
más sensible a los fenómenos cíclicos 
La recesión de 1992-93 ha sido la más profunda de la posguerra, llegándose en 1993 a 
una caída del PIB del 1%. En la actualidad, la economía francesa está más integrada en 
el comercio mundial, por lo que sigue unos ciclos económicos similares a los de las 
demás economías de Europa continental. Durante un tiempo el nivel de actividad estuvo 
apoyado por las exportaciones, especialmente las destinadas a Alemania tras la 
unificación, pero éstas descendieron al comenzar la crisis en Europa continental. Con la 
recuperación de los países europeos los exportadores franceses podrán aprovechar las 
nuevas perspectivas de crecimiento de sus socios comerciales. Se han logrado 
importantes mejoras de competitividad de precios merced al aumento de la 
productividad y la moderación salarial. La apreciación del franco dejará, por lo tanto, de 
tener un impacto negativo sobre las exportaciones. 
Mejora de la situación financiera de las empresas y las familias 
Gráfico 1 - Francia 
Indicadores de confianza 
Diferencia entre el porcentaje de respuestas positivas y el de respuestas negativas 
li"-;;;;;;i- •; ^;;r;:-;;.-:;i:;;: 
1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 
Fuente: Servicios de la Comisión A finales de los años ochenta, y 
como resultado del aumento de la 
oferta de crédito, se produjo un 
incremento del endeudamiento que 
llevó a un deterioro de la situación 
financiera de las empresas y de los 
particulares. Como los fenómenos 
cíclicos acusados no eran 
conocidos en Francia, la pérdida de 
confianza de los agentes 
económicos, algo normal en el 
resto de Europa, se hizo sentir con especial intensidad en Francia; esto ha tenido como 
consecuencia un cierto cambio de las mentalidades. 
En 1992 y 1993 las empresas redujeron la inversión y disminuyeron sus existencias; en 
conjunto, la merma de estas últimas y la contracción de la formación bruta de capital 
incidieron negativamente en el crecimiento, lo que se reflejó en una pérdida de 2,5% 
puntos porcentuales en 1993. Estos ajustes permitieron que las empresas redujeran sus 
necesidades financieras y también sus deudas, sentando así las bases de una saneada 
13.12.1994 
-64-
capacidad de financiación. El consumo privado familiar disminuyó notablemente en 
dicho año, más rápidamente que la renta real disponible. La tasa de ahorro aumentó de 
modo significativo, contrariamente a la tendencia normal de disminución del ahorro 
para sostener el consumo. Todo ello resultó en una mejora de la situación financiera que 
ha constituido la base de la recuperación del consumo en 1994. 
La recuperación sigue un esquema clásico 
Cuadral 
Francia: Resultados aucroecooóaticos 
11990-92 1993 1994 1995 1996 
Tasa efe crecimiento del PIB 1.5 -1.0 2.2 3.2 3.2 
(% de variación) 
Total demanda interna 1.2 -1.8 2.3 3.4 3.4 
(% desviación) 
Empleo (% de variación) 0.2 -1.6 -0.2 0.7 6.9 
Tata de desempleo (%) 9.5 10.8 11.3 11.0 10.6 
lnflacióo(%) 28 21 1.7 1.9 2.1 
Balanza por cuenta comente -0.5 1.0 0.6 0.6 0.5 
(% del PIB) Tras alcanzar el punto más bajo 
durante el primer trimestre de 1993, la 
actividad económica apenas mejoró en 
los siguientes trimestres. La 
recuperación realmente comenzó en.el 
primer trimestre de 1994 y se reflejó 
en un aumento del PIB del 0,7%. Si en 
el primer trimestre la evolución de las 
existencias contribuyó al crecimiento, 
en el segundo la demanda interna 
aumentó en casi un 1%. Las exportaciones se expandieron de forma apreciable durante 
el primer semestre del año y el crecimiento anual se acercó al 3,5%. Los estudios 
económicos efectuados por el INSEE, el instituto nacional de estadística, muestran que 
ía recuperación tiene una base firme y que las perspectivas de la demanda son 
halagüeñas. Aunque el crecimiento del PIB en el segundo semestre del año será menos 
acusado, en conjunto 1994 deberá arrojar un resultado positivo del 2,2%. Para las definiciones, véase el Cuadro 2 correspondiente a Bélgica 
Fuente: Servidos de la Comisión,-previsiones económicas de otoño 1994 
Cuadra 2 
Francia: Indicadores económicas 
1990-92 1993 1994 1995 1996 El gasto de las familias ha sido 
sostenido de forma temporal 
mediante medidas fiscales, tales 
como incentivos para la sustitución 
de automóviles viejos y 
mantenimiento de la tercera 
prestación escolar, implantada en 
1993. Es probable que el consumo 
privado siga aumentando, aunque a 
un ritmo inferior al del segundo y 
tercer trimestre, ya que la confianza de los particulares continúa afianzándose. Por otro 
lado,-está aiimentando-el-empleo^o-jque-Jlevará-a-xin-incremento de la renta-disponible 
Las mejores perspectivas de empleo (aumento de la mano de obra asalariada y caída Crecimiento monetario 
(% de variación) 
Saldo presupuestario de las AA.PP. 
<% del PIB) 
Deuda publica bruta 
(% del PIB) 
Salarios nominales por empleado 
(% de variación) 
Salarios reales por empleado 
(% de variación) 5.5 -1.7 3.3 3.8 
-2.5 -5.8 -5.6 -4.9 -3.9 
3S.9 45.8 50.4 53.4 / 55.6 
4.6 25 2.4 2.8 3.0 
1.8 0.4 0.7 0.9 0.9 
Para las definiciones, véase el Cuadro 2 correspondiente a Bélgióa 
Fuente: Servidos de la Comisión, previsiones económicas de otoño 1994 
13.12.1994 
-65 
simultánea de la tasa de desempleo) traerán como consecuencia un descenso del ahorro. 
Sin embargo, debido a algunos elementos de incertidumbre tales como la financiación 
de las pensiones, el consumo privado se recuperará a un ritmo más lento que en 
anteriores períodos de crecimiento. 
Gráfico 2 • Francia 
Contribución a la variación del PIB 
en % del PIB 
1 II 
1992 1993 
Fuente: Servicios de la Comisión 1994 1995 La tendencia al alza de la 
demanda externa e interna, con la 
consiguiente contracción de la 
capacidad disponible, deberá 
llevar a una fuerte expansión de 
las inversiones. Los estudios 
realizados por el Banco de 
Francia registran una 
recuperación de la inversión 
productiva ya en 1994, y prevén 
un aumento de las inversiones en 
capacidad para 1995. Tras el alza apenas perceptible de 1994, la inversión se convertirá 
otra vez, a partir de 1995, en el principal motor del crecimiento económico. 
El desempleo seguirá constituyendo un problema esencial 
El número de asalariados comenzó a progresar a raíz de la recuperación de la actividad 
económica (hasta un 0,8% en el primer semestre del año en los sectores no agrarios). Se 
crearon nuevos puestos de trabajo, a menudo en forma de contratos temporales o a plazo 
fijo, especialmente en los servicios. El deterioro del empleo en la industria se detuvo en 
el segundo trimestre (con excepción de la construcción). Tomando el año en su 
conjunto, las cifras de población asalariada se habrán por tanto estabilizado en 1994. 
El aumento del empleo a partir de 1995 tendrá posiblemente una repercusión más bien 
débil en la tasa de desempleo. Aunque se espera que la recuperación produzca un 
aumento del empleo del 0,7% en 1995, el crecimiento de la población activa limitará la 
caída de la tasa de desempleo a un 0,3% aproximadamente. Por lo tanto, el crecimiento 
económico no bastará para resolver a corto plazo los problemas de desempleo. 
13.12.1994 
-66-
Teniendo en cuenta la precaria situación del empleo, la moderación de los incrementos 
salariales ha permitido el mantenimiento de una baja tasa de inflación. El descenso de 
los precios de las materias primas y bienes intermedios contribuyó también, en un 
primer momento, a la moderación de los precios. Una vez que se agoten estos efectos, 
los precios al consumo aumentarán más rápido en 1995 (en un 1,9%, tras el 1,7% de 
1994, en media anual), aunque la inflación total se mantendrá a un nivel bajo. 
La política presupuestaria deberá sostener el empleo y reducir el déficit 
La política económica, que durante el ciclo recesivo dejó que los estabilizadores 
automáticos surtieran su efecto, se centró en aquel momento en el sostenimiento del 
empleo, el consumo privado y la vivienda. Con la recuperación de la actividad, el 
presupuesto del Gobierno central para 1995 centrará sus esfuerzos en la reducción del 
componente estructural del déficit. No se prevén más reducciones del impuesto sobre la 
renta de las personas físicas. Se intensificarán las medidas de sostenimiento del empleo, 
especialmente mediante una reducción de las contribuciones sociales de las empresas. 
Se está dando prioridad a la reducción de las necesidades netas de financiación de las 
administraciones públicas. Se pretende aligerar el déficit presupuestario del Gobierno 
central, limitándolo a un 4,1% del PIB en 1994 y a un 3,6% en 1995. La evolución del 
gasto deberá ajustarse a las previsiones para el deflactor de precios del PIB (+1,9%). El 
aumento de la presión fiscal se situará en torno al 0,2% del PIB. El déficit de las 
Administraciones Públicas deberá descender desde un 5,6% del PIB en 1994 a un 4,6% 
en 1995. Estas cifras superan los objetivos del programa de convergencia (5,1% en 1994 
y 4,2% en 1995), lo que pudiera traducirse en un esfuerzo menor de lo previsto en el 
terreno de la consolidación fiscal, dadas las mejores perspectivas de crecimiento. La 
desviación se debe a la cancelación de deuda pública en favor de los miembros de la 
"zona del franco" (0,3% del PIB en 1994) y al déficit de la seguridad social, que sigue 
siendo muy abultado. Los desequilibrios de la seguridad social se derivan de factores a 
corto plazo vinculados a la situación económica y de factores estructurales tales como el 
envejecimiento de la población. A pesar dé las medidas qué se han adoptado ya (Ley 
Veil sobre asistencia sanitaria, reforma del sistema de pensiones), el déficit contable de 
la seguridad social ascenderá a un 0,75% del PIB en 1994 y un 0,65% en 1995. A pesar 
de una fuerte relentización de los gastos sanitarios, pudiera ser necesario adoptar 
medidas a largo plazo de contención del gasto e incluso proceder a un aumento de las 
cotizaciones obligatorias. 
13.12.1994 
-67 
La política monetaria, sin muchas alternativas 
En lo relativo a la política monetaria, el objetivo principal sigue siendo la estabilidad 
interior y exterior del franco. Los tipos de interés a corto plazo han bajado, lo que 
contribuye al sostenimiento de la actividad económica. Los elevados tipos de interés a 
largo plazo podrían, sin embargo, plantear problemas, sobre todo para la recuperación 
del sector de la vivienda, y a pesar del aumento de las necesidades de servicio de la 
deuda del sector público. 
Los tipos de interés a corto plazo descendieron a comienzos de año y se han estabilizado 
en torno a un 5,6% (tipo a tres meses), con un diferencial respecto a los tipos del marco 
de unos 50 puntos básicos. Como en otros países, los tipos de interés a largo plazo han 
aumentado también en Francia, llegando al 8,15% a mediados de noviembre. El 
diferencial de los tipos de interés a largo plazo respecto al marco desapareció a 
comienzos de 1994, pero desde el mes de marzo se produjo una tendencia al alza; en 
noviembre alcanzó unos 70 puntos básicos. Aunque la inclinación de la curva de 
rendimientos es positiva desde el mes de marzo, el principal agregado de la oferta 
monetaria (M3) no ha alcanzado su objetivo a medio plazo (llegando incluso a 
descender a lo largo de 1994) y los tipos de interés reales continúan siendo muy 
elevados, teniendo en cuenta la tasa de inflación actual y prevista en Francia, 
sumamente baja. 
13.12.1994 
68-
IRLANDA 
Unos resultados económicos impresionantes en 1994 
Tras un estancamiento de la demanda interna en 1993, como consecuencia de los altos 
tipos de interés que imperaron a comienzos del año, la evolución económica de Irlanda 
ha sido muy positiva en 1994 . Todos los indicadores apuntan a un crecimiento de hasta 
el 6% del PIB en 1994. Un rasgo muy positivo de la situación actual es el carácter 
equilibrado del crecimiento. Todos los componentes de la demanda interna están en 
alza, lo que contrasta con la situación de años anteriores, en los que el crecimiento 
descansaba ante todo en las exportaciones. Esta orientación de la actividad hacia 
sectores interiores más intensivos en mano de obra ha constituido la principal 
explicación del fulgurante aumento de la tasa de empleo, que hasta mediados de abril se 
incrementó en 30.000 puestos de trabajo (+2,6%). Las buenas perspectivas de 
crecimiento contribuyen también a una situación de las finanzas públicas mejor dé lo 
previsto, ya que el déficit presupuestario deberá mantenerse por debajo del 3%del PIB. 
Cuadro 1 
Irlanda: Resultados macroeconómicos 
Tasa de crecimiento del PIB 
(% de variación) 
Total demanda interna 
(% de variación) 
Empleo (% de variación) 
Tasa de desempleo (%) 
Inflación (%) 
Balanza por cuenta corriente 
(% del PIB) 1990-92 1993 1994 1995 1996 
5.5 4.0 6.0 5.6 5.3 
1.7 0.2 6.2 4.8 4.0 
1.5 
16.2 
2.2 
1.5 0.7 
18.4 
1.6 
6.5 2.6 
17.7 
2.8 
6.0 2.9 
16.8 
,2.7 
6.0 3.1 
15.7 
2> 
6.3 
Para las definiciones, véase el Cuadro 2 correspondiente a Bélgica 
Fuente: Servicios de la Comisión, previsiones económicas de otoño 1994 Cuatro factores principales 
explican esta situación 
halagüeña, y son los 
siguientes. En primer lugar, el 
clima de confianza generado 
por la estabilidad de precios y 
el equilibrio presupuestario, 
así como las expectativas de 
que dicha estabilidad se 
mantendrá gracias a los 
acuerdos de moderación salarial celebrados por los interlocutores sociales para el 
período comprendido entre 1994 y 1996. En segundo lugar, la recuperación económica 
en la Comunidad y en el resto del mundo, más rápida de lo esperado, que ha contribuido 
a un restablecimiento de la actividad y del clima de confianza y a unas mejores 
perspectivas para las exportaciones. En tercer lugar, el bajo nivel de los tipos de interés 
nominales actualmente vigentes, que estimula el consumo y la inversión, tanto en el 
ámbito de las empresas como en el de la vivienda. Finalmente, el fuerte alza del 
consumo (que a su vez es consecuencia del aumento del empleo), la disminución de la 
fiscalidad y la moderación salarial continuada. 
13.12.1994 
-69-
Mantenimiento de unas buenas perspectivas a medio plazo 
Existen muchos indicios que sugieren que en 1995 y 1996 seguirán dándose unas 
condiciones favorables para el crecimiento. El entorno internacional ha mejorado 
considerablemente, lo que, unido a la mayor inversión interior y a las recientes mejoras 
de competitividad, apunta hacia unas buenas perspectivas de exportación. Los distintos 
factores internos son también alentadores, ya que no existen presiones inflacionistas y el 
excelente estado de saneamiento de las finanzas públicas proporciona un entorno 
favorable a empresas y consumidores. Con estos elementos como telón de fondo, el 
crecimiento seguirá siendo sostenido y equilibrado a medio plazo y la demanda interna 
proseguirá su recuperación. 
A pesar de la moderación salarial acordada por los interlocutores sociales, la renta real 
disponible mantendrá su tendencia al alza debido al bajo nivel de inflación y a la 
ausencia de presiones fiscales. Igualmente, los bajos tipos de interés a corto plazo y las 
buenas perspectivas de empleo deberán llevar a una consolidación del clima de 
confianza y a una caída del nivel de ahorro. La inversión está respondiendo bien a los 
bajos tipos de interés y a las buenas perspectivas de exportación y de rentabilidad; el 
crecimiento anual puede llegar a alcanzar el 7% o el 8%. El consumo público es el único 
componente de la demanda interna que tenderá a aminorarse debido a la gran 
moderación salarial del sector público y al hecho de que algunos gastos efectuados en 
1994 (amnistía fiscal) no deberán repetirse. 
Gráfico 1 - Irlanda 
Déficit público y ratio de endeudamiento 
% de PIB 
. H Innnnnnnri 120 
110 
100 
90 
80 
70 Las tensiones inflacionistas 
continuarán bajo control: las 
autoridades se han comprometido a 
mantener la estabilidad de precios y 
del tipo de cambio, apoyándose 
para ello en las perspectivas de 
moderación salarial acordada por 
los interlocutores sociales. 
Consiguientemente, la variación del 
deflactor del consumo privado 
deberá mantenerse entre un 2,5% y un 3% en 1994 y 1995. A la vista de las 
proyecciones económicas, que vaticinan un alto nivel de crecimiento, una gran 
moderación del consumo público y una fuerte caída de los tipos de interés, el déficit 
presupuestario deberá descender por debajo del 2% del PIB en,1995 y 1996. Sin 
embargo, esto dependerá de que se limite el fuerte alza que el gasto público ha 1987 1989 1991 1993 1995 
O Déficit (escala izquierda) — Deuda (escala derecha) 
Nota: En los casos en que los datos históricos sobre la deuda pública no se ajustan exactamente 
a la definición de deuda del Reglamento (CE) n* 3605/93, se introduce une ruptura en la serie. 
Fuente: Servicios de la Comisión 
13.12.1994 
- 70 -
Cuadro 2 
Irlanda: Indicado reí econinícos registrado en los últimos años. Un déficit presupuestario por debajo del 2% del PIB o 
incluso menor sería el más apropiado para los actuales factores cíclicos favorables y más 
acorde con la necesidad de reducir el tradicional desequilibrio de la relación entre la 
deuda y el PIB en Irlanda. 
Es posible conseguir unos resultados mejores en el ámbito del empleo 
A pesar del alto nivel ,de crecimiento, los problemas del empleo han dado pruebas de 
resistencia en los últimos años. Éste 
es el tema clave del programa de 
convergencia en Irlanda, que 
pretende complementar los 
resultados de estabilidad nominal, 
plenamente satisfactorios, con un 
programa de reformas estructurales 
que desemboque en un crecimiento 
del empleo. Los cambios que ha 
, experimentado la composición del 
crecimiento, que a corto y medio 
plazo se orienta hacia una mayor participación de la demanda interna, están 
contribuyendo al logro de este objetivo. La fuerte recuperación del empleo en el periodo 
de un año comprendido hasta mediados de abril de 1994 apunta ya hacia un feliz cambio 
de dirección. El proceso podría intensificarse si se reforzaran el programa de reformas 
estructurales actualmente en proceso de aplicación tendente a mejorar la situación 
competitiva y el comportamiento del empleo. Estos resultados son imprescindibles si se 
pretende que la tendencia de crecimiento rápido del empleo continue y que se termine 
con el alto nivel de desempleo actual. • Crecimiento monetario 
(% de variación) 
Saldo presupuestario de las AAJPP. 
(% del PIB) 
Deuda pública bruta 
(% del PIB) 
Salarios nomínales por empleado 
(% de variación) 
Salarios reales por empleado 
(% de variación) 1990-92 1993 1994 1996 1996 
9.2 23.3 10.5 8.5 
-2.2 -2.5 -2.4 -2.0 -1,5 
95.5 96.1 89.0 837 79.1 
5.3 5.9 3.5 3.0. 4.Û 
ao 4.2 0.7 0.3 1.2 
Para las definiciones, véase el Cuadro 2 correspondiente a Bélgica 
Fuente: Servidos de la Comisión, previsiones económicas de otoño 1994 
13.12.1994 
-71 -
ITALIA 
En 1994 la reactivación económica adquirió impulso 
En 1994, la economía italiana atravesó una fase de consolidación de la recuperación que 
se había iniciado en los últimos meses de 1993. En un principio, el crecimiento se vio 
impulsado por los excelentes resultados de la exportación, pero en los primeros meses 
de 1994 también la demanda interna comenzó a recuperarse. 
La reestructuración, motivada por la recesión, de gran parte de los sectores industrial y 
de servicios, junto con una reducción de la mano de obra hasta entonces sin precedentes, 
elevaron la productividad de forma espectacular. La depresión del mercado laboral y la 
continuidad de la política de rentas definida en 1992 y 1993 redundaron en un escaso 
dinamismo de los acuerdos salariales. La reducción de los costes laborales unitarios hizo 
que aumentaran considerablemente los márgenes de beneficios, en marcado contraste 
con el descenso que tuvo lugar durante la anterior fase cíclica. Como consecuencia del 
incremento de la rentabilidad, la tendencia bajista de la inversión industrial se invirtió a 
finales de 1993, iniciándose un crecimiento sostenido ya en el primer semestre de 1994. 
Sin embargo, en el ámbito de la construcción, la recuperación se mantuvo a la zaga, 
debido al persistente estancamiento de las obras públicas y a la deprimida situación del 
sector privado de la construcción. 
Con algo de retraso frente a la 
recuperación cíclica del total de la 
producción, el consumo privado también 
inició la reactivación, gracias al notable 
aumento de la confianza del consumidor 
y a una ligera recuperación de la renta 
real disponible. Estos dos últimos 
Para las definiciones, véase el Cuadro 2 correspondiente a Bélgica n . « . . 
Fuente: Servicios de la Comisión, previsiones económicas de otoño Í994 taCtOrCS SC UCDierOn, en paite, Si la 
política presupuestaria, que, en 1994, fue 
relativamente menos estricta que en años precedentes. Cuadro 1 
Italia: Resultados macroeconómicos 
11990-92 1993 1994 1995 1996° 
Tasa de crecimiento del PIB 1.4 -0.7 2.4 3.0 3.2 
(% de variación) 
Total demanda interna s 1.9 -5.6 1.7 2.8 3.3 
(% de variación) 
Empleo (% de variación) 0.5 -2.8 -1.7 0.8 1.1 
Tasa de desempleo (%) 10.1 11.1 11.5 10.8 10.1 
Inflación (%) 6.0 5.1 4.0 3.5 3.5 
Balanza por cuenta corriente -1.8 1.1 2.0 2.6 2.9 
(•/.delPIB) 
13.12.1994 
-72-
Gráfico 1 - Italia 
Volúmenes de importaciones y exportaciones -1990 -1994 
1990 1991 1992 1993 1994 En consonancia con las tradicionales pautas de recuperación, la contribución del sector 
exterior al crecimiento se fue 
reduciendo gradualmente a lo largo 
del año, debido a que los volúmenes 
de importación, extraordinariamente 
bajos en 1993, experimentaron un 
importante incremento. No obstante, 
se mantuvo la misma tendencia en la 
exportación, que arrojó cifras 
superiores a las del crecimiento de 
las importaciones. La exportación, 
•i ' . tras el auge registrado en 1993, en 
gran medida debido al aumento de la competitividad como consecuencia de la 
devaluación de la lira, adquirió en 1994 un nuevo impulso gracias a la recuperación del 
comercio internacional (gráfico 1). El superávit de la balanza comercial aumentó aún 
más con respecto a 1993, dando lugar a un incremento del superávit de la balanza por 
cuenta corriente, pese a un cierto deterioro de las transacciones invisibles. Así pues, el 
factor exterior parece ser menos limitativo que en otras fases expansivas. I *•* bnpoitkdoMV m ExpoftedonM u oMdo \tcvs dtftcht) 
Fuente: ISTAT, Contabilidad Nacional 
En 1994, aún se hicieron progresos, aunque limitados, en el terreno de la inflación. El 
incremento de los precios al consumo fue inferior al 4% por primera vez en veinte años, 
como consecuencia, fundamentalmente, de la mencionada desaceleración de los costes 
laborales y de la persistencia de un importante brecha entre la producción potencial y la 
efectiva en los sectores no exportadores en las primera fase de la recuperación. Gracias a 
estos factores, los precios de producción volvieron a descender, tras la subida registrada 
en el primer semestre, de 1993 "a causa de los efectos retardados de la devaluación. El 
desglose de los precios de bienes y servicios indica que, en el caso de estos últimos, la 
tendencia es aún a la baja, debido a la mayor competitividad derivada de los cambios 
estructurales realizados durante la recesión, al tiempo que los precios de los bienes se 
mantienen estables o manifiestan una tendencia al alza, en función de la categoría de 
bienes. En cuanto a las perspectivas de inflación, la debilidad de la lira pierde 
importancia al respecto, pero existen indicios de que la recuperación podría originar, 
gradualmente, tensiones internas que interrumpirían el descenso en 1995. 
13.12.1994 
73 
Gráfico 2 - Italia 
Empleo (*)-1991/1994 
(Variaciones absolutas entre los datos a final de período) 
200 
-200 
-400 
-600 H Afcfcultun 
H Industria 
• Servidos 
V ToQl ^_J_ 
1991 1992 1993 1994 
(primer semestre) 
(*) Expresado en términos de ario-hombre, con arreglo a la definición de la contabilidad nacional 
Fuente: ISTAT, Contabilidad Nacional Lenta recuperación del mercado laboral 
La fase de recesión ha repercutido sobre el empleo de manera espectacular y sin 
precedentes. En 1992 y 1993 se perdieron más de un millón de puestos de trabajo: 40% 
de ellos en la industria, 23% en la agricultura y 37% en el sector servicios (gráfico 2). 
La tendencia bajista del empleo 
se estabilizó en la primera mitad 
de 1994 y, presumiblemente, 
cambió de signo en los meses 
posteriores, pero el alcance de la 
crisis ha sido tal que la plena 
recuperación del mercado 
laboral exigirá un prolongado 
período de crecimiento. Los 
datos provisionales de que se 
dispone sobre la evolución del 
empleo arrojan una imagen heterogénea, según el sector considerado. En la agricultura y 
la industria, el empleo siguió descendiendo en el primer semestre de 1994. El descenso 
del empleo en la industria se debió, en gran parte, a la crisis del sector de la 
construcción, pues el sector manufacturero no acusó nuevas pérdidas. Las tendencias de 
los sectores agrario e industrial, aún negativas, se vieron compensadas por la mejora en 
el sector servicios. Buena parte de los empleos recientemente creados corresponden a 
trabajadores autónomos, lo que corrobora lo importante que son, para la economía 
italiana, en lo que a flexibilidad se refiere, las empresas unipersonales. La tasa de 
desempleo alcanzó su cota máxima (11,6%) en abril de 1993 y, a continuación, se 
redujo al 11%. Esta cifra sería más elevada si no se hubiera producido una disminución 
de la oferta de mano de obra como consecuencia del desaliento. Cabe esperar, por tanto, 
un resurgir de dicha oferta durante la recuperación, factor que contribuirá también a que 
las actuales tasas de desempleo no se reduzcan rápidamente. 
En 1994 no se registraron progresos en el terreno de la consolidación presupuestaria 
En 1994, las autoridades italianas adoptaron, en relación con la consolidación 
presupuestaria, un planteamiento más flexible que en los dos años precedentes, lo que, 
oficialmente, se justificó con el argumento de que no se deseaba obstaculizar la 
incipiente recuperación. En los planes económicos y financieros a medio plazo para 
1994-96, eLobjetivo_básicojde_estabilizar„la--relación deuda/PIB se pospuso de 1995 a 
1996. En consonancia, el paquete de medidas presupuestarias de 1994 se orientó al 
13.12.1994 
- 74 -
recorte del gasto, adoptándose tan sólo medidas de menor entidad tendentes a 
incrementar los ingresos. Algunas medidas aisladas importantes, vigentes a lo largo de 
1993 y orientadas a la generación de ingresos, no se prorrogaron, de tal manera que la 
presión fiscal pudo reducirse 1,2 puntos porcentuales. Las medidas con respecto al gasto 
comportaron, esencialmente: i) intervenciones puntuales para reducir los gastos de la 
seguridad social; ii) la reducción de las subvenciones y transferencias de capital; iii) la 
reforma estructural de la Administración pública. La primera de estas medidas afectaba 
a algunas áreas sensibles del presupuesto, pero no suponía una reforma global ni del 
sistema sanitario ni del sistema de pensiones. En cuanto a la reforma de la 
Administración pública, hasta el momento sólo se ha realizado una parte de lo previsto. 
El resultado global del paquete de 
medidas presupuestarias quedó lejos 
de los objetivos iniciales. La 
necesidad neta de financiación de las 
Administraciones públicas creció en 
valor absoluto y su proporción en el 
PIB se mantuvo próxima al 9,5% 
registrado en los dos años 
precedentes. El ratio de la deuda 
pública siguió aumentando. En 
alguno en materia de consolidación 
inversores, debilitó la lira y elevó los Cuadro 2 
Italia: Indicadores ecanémicés 
11990-92 1993 1994 1995 1996** 
Crecimiento monetario 7.2 7.8 6.0 7.0 
(% de variación) 
Saldo presupuestario de las AA.PP. -10.2 -9.5 -9.6 -8.6 -7.9' 
(% del PIB) 
Deuda publica bruta 102.5 118.6 123.7 126.8 128.6 
(% del PIB) 
Salarios nominales por empleado 8.3 3.7 3.8 4.4 4.3 
(% de variación) 
Salarios reales por empleado 2.2 -1.3 -0.2 0.9 0.8 
(% de variación) 
Para las definiciones, véase el Cuadro 2 correspondiente <J Bélgica 
Fuente: Servidos de la Comisión, previsiones económicas de otoño 1994 
consecuencia, en 1994 no se realizó progresó 
presupuestaria, lo que minó la confianza de los 
tipos de interés. 
El proyecto de ley de presupuestos para 1995 prevé la reducción de la necesidad de 
financiación del sector público, del 9,4% en 1994 al 8,0% en 1995 y al 6,6% en 1996. El 
Gobierno decidió mantener la misma presión fiscal que en 1994 y efectuar reformas 
estructurales en el sistema de pensiones, mediante un proyecto específico de reforma 
que prevé elaborar y aprobar para junio de 1995. Esto incide negativamente sobre el 
paquete de medidas presupuestarias, pues limita notablemente el alcance de las medidas 
que repercuten permanentemente sobre el presupuesto. 
En 1994, la situación general de la economía mejoró más de lo previsto y los 
pronósticos para el próximo año siguen siendo optimistas. La favorable fase cíclica 
actual ofrece la oportunidad de buscar la consolidación presupuestaria con mayor 
determinación, pues., .reduce- los costes -de -ajuste y elimina el -dilema ..entre la 
consolidación presupuestaria y una política anticíclica. Por otra parte, la relajación de 
13.12.1994 
-75 
las medidas presupuestarias originaría un crecimiento más inflacionista, con 
repercusiones negativas sobre la lira, como ya ha habido ocasión de experimentar, y, 
presumiblemente, daría lugar a un endurecimiento de las condiciones monetarias. El 
Banco de Italia ha advertido reiteradamente que el objetivo de la política monetaria es la 
lucha contra la inflación. En agosto de 1994, ante las crecientes expectativas 
inflacionistas, se elevaron los tipos oficiales. De igual modo, también los mercados 
financieros podrían reaccionar negativamente ante la relajación de la política 
presupuestaria, lo que repercutiría desfavorablemente en los gastos financieros públicos 
y en la inversión. Así sucedió en el segundo semestre de 1994, etapa durante la cual el 
diferencial de los tipos de interés a largo plazo experimentó una notable subida frente a 
los tipos alemanes y franceses. 
En conclusión, en 1995, el principal reto sigue siendo el definitivo ajuste de los 
desequilibrios presupuestarios, objetivo que guarda también relación con la consecución 
de un crecimiento económico más sostenible. 
13.12.1994 
-76-
L,UXEMBURGO 
La demanda interna se suma al impulso del crecimiento 
Debido a su condición de economía pequeña y abierta, Luxemburgo pudo aprovechar la 
recuperación, superior a la prevista, de los países de su entorno. La economía 
luxemburguesa, que partía de una situación favorable en 1993, pues la fuerza de la 
demanda interna impidió la recesión, se estima que creció aproximadamente un 2,25% 
en 1994, pudiendo registrar incluso un crecimiento del 3% el próximo año. 
En 1994, la mayor contribución al crecimiento vino aún del consumo, tanto privado 
como público. El consumo privado creció, probablemente, un 1,75%, debido a la subida 
relativamente pronunciada de los salarios reales y a la mejora de las condiciones 
económicas. Gracias a la saneada situación de la Hacienda pública, el Gobierno pudo 
aumentar el gasto real en casi un 1%. La contribución de la inversión al crecimiento se 
ha reducido ligeramente frente a la elevada cifra del pasado año, que vino motivada por 
algunos proyectos importantes en los sectores siderúrgico y de telecomunicaciones. 
Aunque, actualmente, no se disponen de datos definitivos sobre la evolución del 
comercio exterior, cabe suponer que el déficit de la balanza de mercancías disminuyó 
algo este año, como consecuencia de la fuerte demanda exterior. Como de costumbre, 
dicho déficit se vio compensado por el superávit de la balanza de servicios y por la 
entrada neta de rentas de los factores, de manera que la balanza por cuenta corriente 
registró un amplio superávit. 
El empleo siguió creciendo 
rápidamente, debido a que la nueva 
contracción experimentada en el sector 
industrial se vio ampliamente 
compensada por el aumento del 
empleo en el sector de servicios 
(especialmente en el ámbito 
financiero). Sin embargo, dado que la 
mayor parte de los nuevos puestos de 
trabajo los ocuparon trabajadores extranjeros, la tasa media de desempleo fue más alta 
este año que el anterior. Aun así, la tasa de desempleo del 3% (definición Eurostat) 
siguió siendo, con mucho, la más baja de la Comunidad. Cuadro 1 
Luxemburgo: Resultados aucroeconomicos 
11990-92 1993 1994 1995 1996 
Tata de crecimiento del WB 2.7 0.6 2.3 3.0 3.2 
(% de variación) 
Total demanda interna 4.5 1.6 1.5 2.1 2.4 
(% de variación) 
Empleo (%de variación) 3.4 1.7 1.7 1.9 2.1 
Tasa de desempleo (%) 1.7 2.6 3.3 3.2 3.1 
Inflación (%) 3.1 3.6 2.3 2.5 2.7 
Balanza por cuentacorriente 30.7 28.8 28.8 28.7 28.3 
(Kdel PIB) 
Para las definiciones, véase el Cuadro 2 correspondiente a Bélgica 
Fuente: Servidos de la Comisión, previsiones económicas de otoño 1994 
13.12.1994 
77-
Gráfico 1- Ltixemburgo 
Inflación 
Luxemburgo 
EUR 12-
1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 
Fuente: Servicios de la Comisión Tras la marcada aceleración de la 
inflación (3,6%) del pasado año, el 
índice de precios al consumo 
descendió rápidamente hasta situarse 
ligeramente por encima del 2% en el 
tercer trimestre de este año. Esta 
evolución tan favorable se debe a la 
desaparición de los efectos de la 
subida de los impuestos especiales y 
de los precios administrados. El 
Gobierno estudia, actualmente, la posibilidad de introducir impuestos de naturaleza 
ecológica, que podrían elevar la inflación aproximadamente 0,5 puntos porcentuales. 
En los próximos años, la demada interna seguirá, probablemente, apoyando el 
crecimiento económico, debido al crecimiento real de los salarios y a la mejora de la 
situación económica. Una vez más, los grandes proyectos de inversión en los sectores 
siderúrgico y de telecomunicaciones acrecentarán la inversión. Dada la mejora dé la 
situación económica que experimentarán los países vecinos en 1995, la contribución 
positiva del comercio exterior al crecimiento probablemente se mantendrá. La mejora de 
las perspectivas de crecimiento permitirá una nueva expansión del empleo. No obstante, 
el colectivo actual de desempleados de baja cualificación y de larga duración seguirá 
encontrando dificultades para reincorporarse al mercado laboral y, nuevamente, será 
preciso contratar trabajadores extranjeros para desempeñar trabajos que exigen elevado 
nivel de cualificación. 
La situación de la Hacienda pública sigue siendo saneada 
La información actualmente disponible sobre las cuentas de las Administraciones 
Públicas de Luxemburgo apunta a que el saldo neto de financiación del conjunto de las 
Administraciones públicas sigue siendo positivo. Este saldo es el resultado neto del 
pequeño déficit de las Administraciones central y local, compensado con el importante 
superávit de la seguridad social. Aun así, la deuda pública bruta registra un pequeño 
aumento (debido a las reservas constituidas por las autoridades locales y los fondos de la 
seguridad social), situándose en un insignificante 9,2% del PIB. Por tanto, Luxemburgo 
sigue cumpliendo todos los criterios de convergencia de la UEM. 
13.12.1994 
-78-
Cuadro 2 
Luxemburg•: Indi cañares econoaricas 
1 11990-92 1993 1994 1995 1996* 
Crecimiento monetario 
(% de variación) 
Saldo presupuestario de las AAPP. 28 1.1 1.3 '1.6 20 
(•/.del PIB) 
Deuda publica bruta 5.4 7.8 9.2 9.8 9.9 
(•/.del PIB) 
Salarios nominales por empleado 5.6 4.9 4.1 4.2 4.6 
(% de variación) 
Salarios reales por empleado 24 1.3 1.8 1.6 1.9 
(% de variación) 
Para las definidones, véase el Cuadro 2 correspondiente a Bélgica 
•Fuente: Servidos de la Comisión, previsiones económicas de otoño 1994 En 1995, el nuevo Gobierno seguirá 
aplicando una política presupuestaria 
prudente. Aunque el gasto de la 
Administración central aumentará el 
6,3%, se prevé que los ingresos 
crecerán a un ritmo incluso 
ligeramente mayor (6,8%). Para 
fomentar el empleo y mejorar la 
estructura económica de 
Luxemburgo, se destinará más gasto 
a la inversión pública: la proporción de la inversión en el gasto total de la 
Administración central supondrá alrededor del 10%. Seguirán aplicándose las medidas 
acordadas con los agentes sociales para el fomento del empleo, la estabilidad de precios 
y la competitividad. En consecuencia, en 1995 se suprimirán las contribuciones 
empresariales destinadas a subsidios familiares, haciéndose cargo de ellas el Estado. 
En el segundo semestre de 1995, el Gobierno tiene previsto implantar ecotasas sobre los 
residuos, los embalajes y las emisiones de C02. La aplicación de estas tasas podría 
aplazarse si las negociaciones comunitarias en relación con el impuesto sobre el C02 no 
hubieran concluido. Para evitar las repercusiones negativas sobre la competitividad, los 
posibles efectos inflacionistas se neutralizarán, plena o parcialmente, gracias al 
mecanismo automático de indización salarial. 
13.12.1994 
79-
PAISES BAJOS 
Una recuperación más rápida que la prevista 
Tras la recesión de 1993, relativamente leve, la recuperación adquirió, claramente, un 
ritmo mucho más rápido de lo previsto en los Países Bajos. Gracias a la mejora -
inesperadamente intensa- de la situación en los países vecinos, la economía neerlandesa 
puede haber registrado un crecimiento del 2,25% en 1994. En los próximos años, se 
prevé que el motor de la recuperación será, ante todo, la inversión (a partir del segundo 
semestre de 1994), que, paulatinamente, irá dejando paso al consumo privado, una vez 
que el empleo reanude su crecimiento. Esto puede conllevar la intensificación del 
crecimiento en 1995, hasta alrededor del 3,25%. 
La imprevista fuerza de la recuperación económica neerlandesa se debe, 
fundamentalmente, a la solidez del sector exportador. El aumento de las exportaciones 
se inició ya en la segunda mitad de 1993, hecho sorprendente si se tiene en cuenta la 
profunda depresión en que estaba sumida Alemania, principal socio comercial de los 
Países Bajos al que se dirige un tercio del total de sus exportaciones. Si las 
exportaciones neerlandesas apenas se vieron afectadas fue debido a que el sector 
exportador está especializado en productos agrarios y sus derivados, menos sensibles a 
las variaciones cíclicas, siendo la cuota correspondiente al castigado sector 
manufacturero de menor entidad. En 1994, los mercados de exportación crecieron 
intensamente, en particular los no comunitarios, y las exportaciones siguieron siendo el 
principal motor del crecimiento económico en 1994. No obstante, dada la desfavorable 
composición del sector exportador neerlandés para la fase de recuperación del ciclo 
económico y teniendo en cuenta que los exportadores tratarán, probablemente, de 
restablecer los márgenes de beneficios, es previsible que la contribución de las 
exportaciones al crecimiento disminuya progresivamente. 
Cuadro 1 
Países Bajos: Resultarlos macroeconómicos 
|1990-92 1993 1994 1995 1996 
Tasa de crecimiento del PIB 25 0.3 23 3.2 3.3 
(% de variación) 
Total demanda interna 22 -0.5 1.7 28 28 
(% de variación) 
Empleo (% de variación) 22 -0.1 0.0 1.3 1.8 
Tasa de desempleo (%) 7.3 8.8 10.0 9.8 9.4 
Inflación (•/.) 28 21 23 24 25 
Balanza por cuenta corriente 3.4 3.7 4.0 4.3 4.6 
(V. del PIB) 
Para las definiciones, véase el Cuadro 2 correspondiente a Bélgica 
Fuente: Servidos de la Comisión, previsiones económicas de otoño 1994 El aumento de las exportaciones 
conlleva un aumento de la 
utilización de la capacidad 
productiva y de los beneficios, 
factores ambos que favorecen la 
inversión empresarial. La inversión 
de las familias en vivienda aumentó 
debido a la reducción de las 
subvenciones otorgadas por el 
13.12.1994 
-80-
Estado para los alquileres; asimismo, la impresión de que los tipos de interés a largo ya 
habían alcanzado su nivel mínimo aceleró también la construcción de viviendas. Sin 
embargo, el hecho de que algunos de los programas de inversiones más importantes del 
sector energético hubieran culminado influyó negativamente en la inversión en 1994. En 
los próximos años, la formación bruta de capital y el crecimiento económico se verán 
impulsados por la inversión de carácter cíclico, el restablecimiento de la inversión en el 
sector energético y el comienzo de algunos importantes proyectos de inversión pública 
en infraestructura ferroviaria. 
Las repercusiones positivas de la recuperación sobre el empleo fueron casi inmediatas, 
pero las cifras del desempleo se mostraron desiguales. Aunque cabe esperar que el 
proceso de constante recuperación reduzca más el desempleo en los próximos años, aún 
se precisan medidas estructurales para que descienda a cotas aceptables. Las encuestas 
de opinión indican que los consumidores no confian en que su situación financiera 
mejore notablemente a corto plazo, lo que se explica por la moderada evolución salarial 
registrada en los Países Bajos. En consecuencia, el consumo privado se mantendrá, 
probablemente, bajo hasta que el empleo crezca nuevamente a buen ritmo. La reducción 
de los costes y la contracción de la demanda interna, así como la solidez del tipo de 
cambio, mantendrán la inflación baja. 
Los objetivos de la política económica son el empleo, la reducción de la presión fiscal 
y la consolidación presupuestaria \ 
La necesidad neta de financiación de las Administraciones públicas fue mayor en 1994 
que en años precedentes (alrededor del 3,8% del PIB, frente al 3,3%), en parte debido a 
que algunos recortes del gasto no se llevaron a cabo y a la realización de gastos no 
presupuestados y, en parte, como consecuencia de la reducción de impuestos y de las 
cargas sociales para fomentar el empleo. No obstante, gracias, fundamentalmente, a los 
ingresos procedentes de privatizaciones, la deuda pública bruta puede haber descendido 
del 81,4% del PIB en 1993 al 78,9% en 1994. 
El nuevo programa de convergencia 
para el período de 1995-98, basado 
en el pacto alcanzado por el nuevo 
Gobierno de coalición (que se formó 
el pasado agosto) y en el presupuesto 
de 1995, pone el énfasis en la 
creación de empleo a través de la Cuadral . 
Países Bajas: Micaderes económicas 
11990-92 1993 1994 1995 1996 
Crecimiento monetario 6.4 7.7 4.0 5.0 
(% de variación) 
Saldo presupuestario de las AA.PP. -4.0 -3.3 -3.8 -3.5 -27 
(V. del PIB) 
Deuda publica bruta 79.2 81.4 78.9 78.8 78.0 
(% del PIB) 
Salarios nominales por empleado 4.2 3.3 20 1.8 24 
(% de variación) 
Salarios reales por empleado 1.3 1.2 -0.3 -0.6 0.0 
(% de variación) 
Para las definidones. véase el Cuadro 2 correspondiente a Bélgica 
Fuente: Servidos de la Comisión, previsiones económicas de otoño 1994 
13.12.1994 
-81 
reducción de la presión fiscal y de las cargas sociales, y del fomentó de la iniciativa 
privada y la competencia. Mediante un férreo control del gasto (se prevé que el gasto 
público real descienda una media del 0,7% anual), el déficit público se reduciría, 
igualmente, pasando de la actual cifra próxima al 4% del PIB a un nivel notablemente 
inferior al 3% a partir de 1996, de manera que el ratio de endeudamiento bruto se 
reduzca constantemente. 
El pacto del Gobierno de coalición 
se basa en previsiones a medio 
plazo más bien prudentes, por lo 
que cabe esperar que los ingresos 
superen las previsiones. El 
Gobierno tiene previsto emplear 
ese margen presupuestario 
adicional, en primer lugar, para 
reducir el déficit público hasta 
aproximadamente el 2%, lo que 
repercutiría positivamente sobre el Gráfico 1 - Países Bajos 
PIB Real (1988 = 100) 
118 
116 
114 -
112 (--
110 — Países Bajos 
Alemania occktontal 
Francia 
Reino Unido 
— EUR 12-
Fuente: Servicios de la Comisión 
ratio de endeudamiento. Si, inesperadamente, el crecimiento fuera aún mayor, se optaría 
entre reducir aún más el déficit y disminuir la presión fiscal total. 
Entre las medidas que el Gobierno tiene previsto aplicar para aumentar el empleo y la 
participación en el mercado laboral, en especial en los segmentos menos preparados de 
dicho mercado, figuran la reducción de los costes laborales, mediante la disminución de 
la presión fiscal y de las cargas sociales, y la desregulación de los mercados de 
productos y del mercado laboral. Al mismo tiempo, se dedicará mayor proporción del 
gasto público a la inversión. La prevista reforma del sistema de seguridad social, que 
contempla la privatización de los esquemas de cobertura de la invalidez y la 
enfermedad, criterios más estrictos para el acceso a las prestaciones del sistema y 
pequeños ajustes anuales de las prestaciones sociales, se espera que contribuya tanto a 
atenuar la atonía del mercado laboral, como al proceso de consolidación presupuestaria. 
El Gobierno neerlandés prevé que, en los próximos cuatro años, se crearán entre 
350.000 y 450.000 puestos de trabajo adicionales, de los cuales, 120.000 se deberán a 
las medidas adoptadas en el Pacto de Coalición. En estos cálculos no se tienen todavía 
en cuenta las repercusiones positivas, pero difíciles de cuantificar, de la desregulación 
del mercado. 
13.12.1994 
-82-
PORTUGAL 
Moderada recuperación en 1994, impulsada por los buenos resultados exportadores 
Tras descender en 1993, el crecimiento real se recuperó a un ritmo moderado en 1994. 
El principal factor de apoyo de la actividad económica fue la evidente evolución 
favorable de las exportaciones desde principios de año; la economía portuguesa, 
pequeña y abierta, se benefició plenamente del crecimiento de la demanda exterior. 
Por el contrario, la demanda interna siguió siendo débil, debido, ante todo, al bajo gasto 
de consumo. Sin embargo, a lo largo del año, los componentes internos de la demanda 
mostraron signos de mejora. A finales del primer semestre del año, el consumo privado 
se recuperaba progresivamente, pese a la caída de lbs salarios reales y a la situación del 
mercado laboral, todavía deprimida; la demanda de consumo estuvo sostenida, en parte, 
por el descenso de la tasa de ahorro, alrededor de un punto porcentual, y el mayor 
endeudamiento de las familias, como consecuencia de las expectativas favorables para 
los próximos meses. A pesar del intenso crecimiento de las exportaciones y el aumento 
de la confianza de las empresas en los sectores exportadores, la recuperación de la 
inversión fue débil, debido a que las expectativas con respecto a la demanda interna se 
mantenían aún dentro de la cautela, así como a la necesidad de consolidar la situación 
financiera de las empresas y de aumentarla capacidad de producción, sobre todo en los 
sectores productores de bienes de equipo. La inversión en el sector dé la construcción 
adoleció de falta de dinamismo, principalmente porque los programas de inversión 
pública financiados con cargo a los fondos estructurales de la CE empezaron más tarde 
de lo previsto. 
Dada la atonía de la actividad importadora, como consecuencia de la renqueante 
demanda interna, el saldo comercial mejoró en 1994; sin embargo, pese al notable 
aumento de los ingresos por turismo, la mejora de la balanza por cuenta corriente fue 
limitada, por el descenso en las remesas de los emigrantes y el retraso en las 
transferencias de los Fondos comunitarios. 
La tasa de desempleo, que pasó del 
3,9% en el primer trimestre de 
1992 al 6,8% en el primer trimestre 
de 1994, descendió levemente 
(6,7%) en el segundo trimestre del 
año. El aumento del desempleo y el Cuadro 1 
Portugal: Resultados aucroecooómicos 
11990-92 1993 1994 1995 1996*" 
Tasa de crecimiento del PIB 25 -1.2 1.1 3.0 3.2 
(% de variación) 
Total demanda interna 4.7 -0.8 -0.1 26 3.2 
(% de variación) 
Empleo (% de variación) 1.4 -20 -0.4 0.1 0.4 
Tasa de desempleo (%) 4.2 5.1 6.1 6.0 5.6 
Inflación (%) 11.1 7.9 5.5 4.6 4.4 
Balanza por cuerna corriente -1.0 -0.7 -0.4 1.1 1.9 
(•/.del PIB) 
Para las definiciones, véase el Cuadro 2 correspondiente a Bélgica 
Fuente: Servicios de la Comisión, previsiones económicas de otoño 1994 
13.12.1994 
83 
irregular, aunque evidente, incremento del subempleo, repercutieron en la evolución 
salarial, reflejando una cierta flexibilidad en el mercado laboral. Los salarios implícitos 
en los convenios colectivos experimentaron una subida del 5,2% en el primer semestre 
del año, frente a la subida del 7,1% registrada a lo largo de 1993. No obstante, la 
reducción de la cobertura de las empresas involucradas en dichos convenios redundó, en 
la práctica, en un incremento salarial más lento en el conjunto del sector privado, con el 
consiguiente descenso en términos reales. 
Gráfico 1 - Portugal 
Diferencial de inflación 
Deflactor del consumo privado, % de variación anual 
35 
Portugal 
Diferencial frente a los 4 países (EUR-4) de mejores resultados (*) 
1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 
(*) B, WD, F, NL 
Fuente: Servicios de la Comisión 
La tendencia a la baja de la inflación que se reanudó en 1991, prosiguió de forma 
continuada durante 1994, como consecuencia de la contracción de la demanda interna y 
del ajuste de los costes internos, 
contrarrestándose los efectos 
inflacionistas de la depreciación del 
escudo en 1992-93. Sin embargo, la 
subida de los precios de importación 
de las materias primas y de los 
productos agrarios provocó un ligero 
aumento de los precios de los bienes 
comerciables durante el verano. En 
octubre, el incremento interanual del Cuadro 2 
Portuga!: Indicadores económicos 
[1990-92 1993 1994 1995 ' JaST 
Crecimiento monetario 14.2 6.6 7.0 6.0 
(% de variación) 
Saldo presupuestario de las AA.PP. -5.2 -7.2 -6.2 -5.8 -4.8 
(•/.del PIB) 
Deuda publica bruta 66.2 66.9 70.4 71.7 72.3 
(% del PIB) 
Salarios nominales por empleado 17.3 7.4 5.3 5.9 4.8 
(% de variación) 
Salarios reales por empleado 5.5 -0.4 -0.2 1.3 0.4 
(% de variación) 
Para las definiciones, véase el Cuadro 2 correspondiente a Bélgica 
Fuente: Servidos de la Comisión, previsiones económicas de otoño 1994 
13.12.1994 
-84-
índice de precios al consumo se situó en el 5,6%. 
Tras un período de inestabilidad en el segundo trimestre de 1994, durante el cual los 
mercados tomaban el pulso de la política económica, el escudo comenzó un movimiento 
de leve apreciación y los tipos de interés se flexibilizaron, al aumentar la confianza. 
Frente al pronunciado deterioro del déficit público en 1993 -consecuencia del impacto 
negativo de los factores cíclicos, especialmente sobre los ingresos fiscales, y de factores 
estructurales-, la situación de la Hacienda pública mejoró en 1994; el déficit descendió 
del 7,1% registrado en i 993 al 6,3%. La recaudación tributaria aumentó, de tal manera 
que los ingresos fiscales, especialmente en concepto de IVA, se incrementaron 
notablemente; el gasto corriente de la Administración central se mantuvo dentro de los 
límites previstos. Sin embargo, el déficit de la seguridad social siguió aumentando, 
debido al incremento de las transferencias destinadas al desempleo y al menor 
crecimiento de las cotizaciones sociales. Pese a que el pago de intereses registraba un 
importante descenso, el saldo primario de las Administraciones públicas en 1994 fue 
aún ligeramente negativo, situándose en la misma cifra que en 1993. La relación deuda 
pública /PIB, que había aumentado en 1993, volvió a incrementarse en 1994 (70,4%). 
La expansión de la demanda interna intensificará la reactivación en 1995 
El crecimiento real del PIB aumentará hasta situarse en el 3% en 1995, impulsado por la 
recuperación de la demanda interna. La renta real bruta disponible, que comenzará a 
subir moderadamente, gracias al incremento de la confianza, estimulará el gasto de 
consumo. Los incentivos positivos a la inversión, ya aplicados en 1994 a los sectores 
exportadores, se harán extensivos a todos los sectores productivos: la reducción de 
existencias, el progresivo descenso de la capacidad productiva no utilizada, y el 
engrasamiento de la'cartera de pedidos, junto con la constante mejora de las 
expectativas para la demanda interna, promoverán la formación de capital privado. La 
inversión pública crecerá, gracias al aumento de la aportación de los fondos 
estructurales de la CE. Al mismo tiempo, la culminación de un importante proyecto de 
inversión procedente del exterior y orientado a la exportación originará un notable 
incremento de las exportaciones. Se espera un nuevo descenso de la inflación, si bien a 
un ritmo inferior al de 1994; a pesar de que con la recuperación de la actividad 
económica cabe esperar un cierto aumento de los salarios, la subida será aún moderada, 
dado que la mejora de la cifra total de empleo será gradual. 
13.12.1994 
85-
En 1995, el logro de mayores avances en el terreno de la consolidación presupuestaria 
será aún prioritario para la política económica. Está previsto reducir el déficit público 
hasta el 5,8% del PIB, cifra no excesivamente ambiciosa si se tiene en cuenta la mejora 
de las expectativas de crecimiento. A la iuz del presupuesto, el objetivo de la política 
presupuestaria es mantener el gasto corriente de la Administración central estrictamente 
dentro de los límites obligatorios y se prevé que disminuya la carga de intereses, aunque 
menos que en 1994. La moderación de los gastos corrientes tiene como misión 
contrarrestar el importante incremento de los gastos de capital. El presupuesto prevé una 
ampliación de la base impositiva; aunque algunos impuestos descenderán, el tipo 
general del impuesto sobre el valor añadido se elevará, pasando del actual 16% al 17%, 
al objeto de financiar el 0,75% de reducción de las contribuciones de los empresarios a 
la seguridad social para disminuir los costes laborales indirectos. Sin duda, el origen de 
los actuales desequilibrios presupuestarios está, ante todo, en la seguridad social. El 
Gobierno tiene previsto seguir reduciendo el déficit público en los próximos años, con 
el objetivo de situarlo en el 3% del PIB en 1997. 
13.12.1994 
-86-
REINO UNIDO 
La recuperación avanza 
En el Reino Unido, la recuperación empezó un año antes que en el resto de la 
Comunidad. Desde su punto más bajo registrado en el primer trimestre de 1992, la 
producción creció hasta situarse en alrededor del 7% en el tercer trimestre de 1994, y ha 
recuperado con creces la caída experimentada durante la anterior recesión de 1990-91. 
En 1994, se calcula un crecimiento medio del PIB ligeramente inferior al 4%. 
La producción de petróleo ha sido muy abundante, lo que ha contribuido al intenso 
crecimiento de la producción total. Así, mientras el PIB total creció un 6% en los siete 
trimestres anteriores al tercero de 
Gráfico 1-Reino Uiído 
Consumo privado, inversión y exportaciones netas 
Q1 02 Q3 04 Q1 Q2 03 04 Q1 Q2 Q3 
| 1992 | 1993 | 1994 
Fuente: Servidos de le Comisión 1994, el PIB sin incluir petróleo y 
gas creció un 5,4%. jLa producción 
del sector manufacturero quedó un 
poco a la zaga, pero comenzó a 
recuperarse notablemente en 1994, 
debido, en especial, al hecho de que 
las exportaciones se reactivaron 
intensamente ante la recuperación en 
el resto de la Comunidad. En lo que 
respecta a la demanda, la reactivación 
ha estado impulsada, hasta fechas recientes, por el consumo del sector privado, que se 
aceleró hasta alcanzar un crecimiento máximo del 3,8% (anualizado) en la segunda 
mitad de 1993. El crecimiento del consumo se produjo en un contexto de elevado 
endeudamiento de las familias, que registró cotas históricas, y contrajo el crecimiento de 
las rentas. Por otra parte, el crecimiento del consumo no estuvo asociado a la fortaleza 
del mercado de la vivienda, que se mantiene débil, con precios grosso modo estables, y 
en cuyo volumen de negocios se detecta un deterioro. Por tanto, el aumento del 
consumo se ha financiado, fundamentalmente, mediante la disminución de la tasa de 
ahorro que, salvo en el primer trimestre de 1993* experimentó un constante descenso, 
pasando del máximo del 13,3% registrado a mediados de 1992 a un 9,3% en el segundo 
trimestre de 1994. 
Más recientemente, el crecimiento del consumo se ha ralentizado, debido a que las 
subidas impositivas anunciadas en los dos presupuestos de 1993 empezaron a dejarse 
13.12.1994 
-87-
Cuadro 1 
Reino Unido: Residtadoi macroeconómicos 
11990-92 1993 1994 1995 1996 
lasa de crecimiento del PIB -0.8 21 3.8 2.7 2.8 
(% de variación) 
Total demanda interna -1.2 2.1 2.9 2.3 2.5 
(% de variación) 
Empleo (% de variación) -1.6 -1.0 0.0 0.7 1.1 
Tasa de desempleo (%) 8.7 10.4 9.4 8.5 7.6 
Inflación {%) 5.9 3.5 2.5 2,9 3.3 
Balaros por cuenta corriente -3.1 -1.6 -0.4 -0.4 -0.3 
(%del PIB) 
Para las definiciones, véase el Cuadro 2 correspondiente a Bélgica 
Fuente: Servidos de la Comisión, previsiones económicas de otoño 1994 notar y el crecimiento real de las rentas disponibles disminuyó. No obstante, al tiempo 
que el crecimiento del consumo retrocedía en el primer semestre de 1994, las 
exportaciones netas registraron un marcado incremento, contribuyendo a la aceleración 
del crecimiento. El pronunciado aumento de las exportaciones netas del Reino Unido se 
debió, en parte, a las importantes exportaciones de petróleo y al descenso de las 
importaciones de petróleo, junto con la aceleración de las exportaciones no petroliferas 
gracias a la competitiva situación del Reino Unido y a la reactivación del comercio 
mundial. 
Hasta el momento, la recuperación no ha dado indicios de nuevas tensiones 
inflacionistas. Los precios al consumo 
siguieron decreciendo hasta el tercer 
trimestre de 1994. La buenas 
condiciones, en términos de 
competitividad, imperantes en el 
mercado interno, y la carencia de 
tensiones motivadas por los salarios u 
otros costes (la subida de los precios de 
las materias primas se ha reabsorbido) 
han mantenido las tensiones inflacionistas bajo control. 
La respuesta del empleo a la recuperación aún no está clara. La encuesta realizada entre 
las empresas refleja que el empleo siguió descendiendo hasta el tercer trimestre de 1994 
(salvo en el tercer trimestre de 1993, que registró un aumento); en cambio, la encuesta 
realizada entre las familias indica que, a partir del segundo semestre de 1993 y hasta la 
segunda mitad de 1994, el empleo aumentó. La constante caída del empleo que se 
desprende de la encuesta empresarial es algo atípica, puesto que el Reino Unido ya hace 
más de dos años que inició la fase de recuperación. Es posible que la encuesta de base 
empresarial no registre apropiadamente los empleos en nuevas empresas o el aumento 
del empleo en el sector de la construcción. Puede ocurrir también que la respuesta del 
empleo ante la recuperación tarde en producirse, debido al aumento de la productividad 
como consecuencia de la reestructuración efectuada en la fase de recesión. Por otra 
parte, el número de empleos en jornada completa sigue reduciéndose, al tiempo que 
aumenta el empleo a tiempo parcial. Ambas encuestas apuntan a una reducción de la 
tasa de desempleo. 
13.12.1994 
-88-
Pero las expectativas son de un crecimiento menor, aunque más equilibrado 
En el Reino Unido se prevé que el ritmo de crecimiento será menor que el previsto para 
1994, como consecuencia de dos factores. En primer lugar, el aumento de la producción 
de petróleo de 1993 y 1994 se estabilizará, de manera que la contribución de la 
producción de petróleo y de las exportaciones netas de petróleo al crecimiento 
disminuirá. En segundo lugar, con el nuevo incremento de la presión fiscal en el período 
1995-96, que se añadirá al de 1994-95, el crecimiento del consumo privado descenderá, 
recuperándose algo en 1996, a medida que se restablezca el crecimiento de las rentas y 
los consumidores se adapten a la mayor presión fiscal. Sin embargo, la ralentización del 
crecimiento se contrarrestará en parte con el aumento de la inversión y los buenos 
resultados del sector exportador. 
Las perspectivas inflacionistas 
dependen del grado de ralentización de 
la economía en el curso de 1994-95 y 
de la evolución salarial. Ante el 
incremento, relativamente intenso, del 
crecimiento, las autoridades elevaron 
los tipos de interés en otoño de 1994, 
por primera vez en cinco años. Aunque 
el medio punto de subida de los tipos 
de interés oficiales, en sí mismo, no incidirá en la actividad económica, constituye una 
demostración del firme empeño de las autoridades de mantenerse dentro de su objetivo 
de inflación (mantener la inflación subyacente de los precios al consumo dentro de una 
banda de entré el 1% y el 4%, haciéndola descender hasta la mitad inferior de dicha 
banda para finales de 1996 o principios de 1997). Ornar»! 
Reino Uaide: MUaiareaecooondcat 
1199M2 1993 1994 1995 1996 
Ooáraenlo monetario 7.1 5.8 6.2 6.5 
(% de variación) -^ 
Sald>prefiaajefiariodelaiAAJPP. -3.4 -7.8 -6.3 -4.6 -3.4 
(KdalPIB) 
OewhpuUicabrala 48.3 50.3 52.3 52.9 
(KdelFIB) 
Salario* nominale* por empleado 7.7 4.1 4.1 4.6 5.0 
(%de variación) 
Salario* reate |»r empleado 1.6 0.6 1.5 1.7 1.6 
(% de variación) 
Para las definiciones, viast el Cuadro 2 correspondiente a Bélgica 
Fuente: Servicios de h ComisUn. previsiones económimr de otoño 1994 
/ 
Gráfico 2 - Reino Unido 
IPC subyacente y salario medio 
variaciones con respecto al alto precedente 
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 
| 1992 | 1993 | 1994 
Fuente: Servidos de la Comisión Pese a la persistencia de los buenos 
resultados en materia de inflación, 
con una inflación subyacente de los 
precios al consumo reducida al 2% 
en septiembre de 1994, los salarios 
medios aumentaron el 3%, tras 
haber tocado fondo, en el tercer 
trimestre de 1994 y, a continuación 
experimentaron una subida del 
3,75% en 1994, lo que es indicio de 
13.12.1994 
-89-
que la desinflación salarial puede haber llegado a su fin antes de que la inflación de los 
precios haya tocado fondo, permitiendo, de este modo, la subida de los salarios reales. 
Ante el constante descenso del desempleo, y suponiendo que el empleo reaccionará ante 
la recuperación, se prevé una mayor rigidez del mercado laboral y una cierta tendencia 
al alza de los salarios. Por consiguiente, la inflación seguirá aumentando, si bien 
levemente, a medida que la economía siga creciendo hasta 1996. 
El Gobierno del Reino Unido presentó, en febrero de 1994, un programa de 
convergencia actualizado, en el que se prevé una reducción más acelerada del déficit 
público, gracias a las nuevas medidas presupuestarias anunciadas en noviembre de 
1993. En conjunción con el constante crecimiento, dichas medidas consolidarán la 
tendencia a la baja del déficit. El plan para la reducción del déficit presupuestario 
comprende ambiciosos programas en lo que respecta al gasto, que habrán de aplicarse 
con determinación. Si la inflación fuera menor de la prevista, podrían efectuarse nuevas 
reducciones del gasto. Por último, no se prevé un agravamiento del déficit de la balanza 
de pagos del Reino Unido, pesé a la recuperación y a que el ciclo va, en ese país, por 
delante del de los restantes países de la Comunidad. 
El principal objetivo de la política económica en el Reino Unido será el mantenimiento 
de condiciones anti-inflacionistas frente a una recuperación que no se ha dejado sentir 
plenamente en todos los sectores de la economía. La confianza aún no se ha restablecido 
por entero, probablemente a causa de la debilidad del mercado de la vivienda. Pese a 
que no se conoce exactamente la capacidad productiva no utilizada que existe en el 
Reino Unido, para evitar tensiones inflacionistas, la economía de este país deberá 
enfriarse en un cierto momento, de manera que el ritmo de crecimiento esté más cerca 
de la tasa potencial de crecimiento de la producción. Muy probablemente, ello exija de 
las autoridades nuevas medidas. 
13.12.1994 
BSN 0257-9545 
COM(94) 615 final 
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