INFORME DE LA COMISIÓN - Informe anual de la Comisión sobre el Fondo de Garantía y su gestión en 2003

1. Fundamento jurídico

El Reglamento (CE, Euratom) nº 2728/94 del Consejo, de 31 de octubre de 1994

(en lo sucesivo "el Reglamento") creó un Fondo de Garantía relativo a las acciones exteriores a fin de reembolsar a los acreedores de la Comunidad en caso de impago de los beneficiarios de los préstamos concedidos o garantizados por ésta

(DO L 293, 12.11.1994, p. 1).

De conformidad con el artículo 6 del Reglamento, la Comisión encomendó la gestión financiera del Fondo al BEI mediante un mandato firmado entre la Comunidad y el BEI el 23 de noviembre de 1994 en Bruselas y el 25 de noviembre del mismo año en Luxemburgo (en lo sucesivo, "el Acuerdo"). El Reglamento fue modificado por el Reglamento (CE, Euratom) n° 1149/1999 del Consejo de 25 de mayo de

(DO L 139, 2.6.1999, p. 1) (en lo sucesivo "el Reglamento modificado").

De conformidad con el apartado 2 del artículo 8 del Acuerdo, a más tardar el 1 de marzo de cada año, el Banco debe enviar a la Comisión un informe sobre la situación del Fondo y su gestión, el estado de ingresos y gastos y los estados financieros del Fondo para el año precedente. En el Anexo II figura un extracto del informe relativo al año 2003.

Por otra parte, en virtud del artículo 7 del Reglamento constitutivo del Fondo, la Comisión debe enviar al Parlamento Europeo, al Consejo y al Tribunal de Cuentas, a más tardar el 31 de marzo de cada año, un informe anual sobre la situación del Fondo de Garantía y su gestión durante el ejercicio precedente.

2. Situación del Fondo al 31 de diciembre de 2003

Al cierre del ejercicio de 2003, el total del Fondo ascendía a 1 600 474 107,12 euros (Anexo III.1). Este importe representa la suma desde la creación del Fondo de:

- los pagos presupuestarios al Fondo ( 2 350 289 500,00 euros);

- los sucesivos resultados netos anuales (519 516 533,79 euros);

- los reembolsos atrasados procedentes de países no miembros (568 217 579,44 euros); y

- las deudas correspondientes a los reembolsos no efectuados al BEI

- (772 207,20 euros);

menos la utilización de los recursos del Fondo (473 490 274,02 euros) y los reembolsos sucesivos al presupuesto de los excedentes del Fondo

(1 272 850 000,00 euros).

Al 31 de diciembre de 2003, el importe total del Fondo ascendía a

1 592 127 899,92 euros, tras la deducción de las cuentas de periodificación

(incluida la remuneración del BEI).

El importe total del balance consolidado es de 1 605 780 170,51 euros, incluyendo el importe total del Fondo más los atrasos cubiertos por el Fondo y los intereses de demora (para más detalles, véase Anexo III.3).

Según el artículo 3 del Reglamento, el importe del Fondo deberá alcanzar un nivel apropiado (importe objetivo) fijado en el 9% del saldo vivo del principal del conjunto de los compromisos de la Comunidad derivados de cada operación, más los intereses devengados y no pagados.

Al 31 de diciembre de 2003, el importe pendiente de las operaciones de préstamo y de garantía de préstamos en favor de terceros países más los intereses devengados y no pagados (149 038 978,87 euros) ascendía a 15 210 806 353,79 euros.

El ratio entre los recursos del Fondo y el saldo vivo del principal de los compromisos en el sentido del Reglamento modificado era del 10,47%. Dado que el mismo es superior al importe objetivo del 9%, había que proceder a un reembolso del Fondo al presupuesto general de la Unión Europea, de conformidad con el apartado 3 del artículo 3 del Reglamento. El importe que debía reembolsarse al presupuesto era de 223 160 000,00 euros.

3. Pagos al Fondo

3.1. Pagos realizados durante el ejercicio con cargo al presupuesto general

El fundamento jurídico que establece las modalidades de dotación del Fondo figura en el Anexo I.

El Reglamento (CE) nº 2040/2000 del Consejo, de 26 de septiembre de 2000, relativo a la disciplina presupuestaria (DO L 244, 29.9.2000, p. 27) autoriza la inscripción en el presupuesto general de una reserva para las operaciones de préstamo y de garantía de préstamos. Esta línea presupuestaria, dotada con provisiones por un importe de 217 millones de euros en 2003, permite alimentar el Fondo por medio de transferencias a la línea presupuestaria prevista para pagos al Fondo.

De conformidad con este fundamento jurídico, en 2003 la autoridad presupuestaria aprobó dos transferencias por un importe total de 147 920 000,00 euros destinadas a alimentar el Fondo de Garantía.

- Transferencia 13/2003 [1] de un importe de 145 670 000,00 euros: esta primera transferencia tenía como objetivo dotar al Fondo en aplicación de las decisiones del Consejo de 29 de noviembre y 22 de diciembre de 1999, 6 de de noviembre 2001 y 19 de diciembre de 2002, de conformidad con las modalidades establecidas en el Anexo del Reglamento.

[1] SEC(2003) 639 final.

- Transferencia 38/2003 [2] de un importe de 2 250 000,00 euros: el objetivo de esta segunda transferencia era dotar al Fondo en relación con una ayuda macrofinanciera adicional aprobada por el Consejo el 25 de noviembre de 2003.

[2] SEC(2003) 1373 final.

Las decisiones afectadas por estas transferencias se indican en el Anexo I.

La primera transferencia anual se efectuó el 25 de agosto de 2003 en el marco del mecanismo de compensación con el reembolso del excedente del Fondo, y la segunda fue objeto de un pago efectuado el 2 de enero de 2004.

3.2. Intereses procedentes de la inversión financiera de los activos líquidos del Fondo

Los activos líquidos del Fondo se invierten de conformidad con los principios de gestión establecidos en el Anexo del Acuerdo Comunidad/BEI de 23-25 de noviembre de 1994, modificado por la cláusula adicional nº 1 de 17-23 de septiembre de 1996 y la cláusula adicional nº 2 de 26 de abril-8 de mayo de 2002.

Por medio de la cláusula adicional nº 2, los principios de inversión se modificaron en 2002 con el fin de corregir el exceso de liquidez, que había rebasado el 50% de los activos del Fondo y estaba limitando el rendimiento de éste. Aunque se mantuvo la norma según la cual al menos un tercio del Fondo debe asignarse a inversiones a corto plazo (hasta un año), se amplió la serie de instrumentos disponibles en materia de liquidez a corto plazo, incluyendo actualmente los títulos de renta variable, con independencia de sus fechas de vencimiento, y los títulos de renta fija con un vencimiento residual de como máximo un año, con independencia de su periodo de vencimiento inicial. Ello se debe a que los títulos de renta fija son reembolsables al 100% de su valor nominal al final de su período de vigencia (esto es, después de como máximo un año), mientras que los títulos de renta variable pueden venderse en cualquier momento a un precio cercano al 100%, independientemente de su vencimiento residual. Para mantener un equilibrio entre los distintos instrumentos cuya liquidez se controla, se mantiene un mínimo del 18% (correspondiente al doble de la tasa de provisión del Fondo) en inversiones monetarias, en particular, en depósitos bancarios. Esta nueva estructura está destinada a mejorar el rendimiento del Fondo, conservando al mismo tiempo un nivel prudente de liquidez.

Como consecuencia de la reducción del exceso de liquidez iniciada en 2002, la estrategia de aumentar la proporción de la cartera invertida en títulos de renta fija prosiguió en 2003, lo que se ha traducido en un incremento considerable del rendimiento global del Fondo.

La lista de bancos autorizados para recibir depósitos la establecen de común acuerdo la Comisión y el BEI. La lista original se ha revisado regularmente a la luz de las modificaciones recientes de la calificación crediticia de los bancos. La mayoría de los bancos son miembros del sistema de compensación del euro. Todos ellos tienen una calificación de Moody's de al menos A1 a largo plazo y de P1 a corto plazo, o una calificación equivalente de Standard & Poor's o de Fitch.

En 2003, los intereses de los depósitos, de las cuentas corrientes del Fondo de Garantía y de los títulos ascendían a un total de 66 977 158,29 euros, con el desglose siguiente:

- Depósitos: 9 673 382,98 euros. Se trata de la situación al 31 de diciembre de 2003, teniendo en cuenta los intereses percibidos por los depósitos bancarios (9 862 518,11 euros) y la variación de los intereses devengados en 2003 (-189 135,13 euros). Los intereses devengados corresponden a los intereses que no han sido percibidos por el Fondo al final del año, pero serán pagados en las fechas de vencimiento de las inversiones. Los intereses devengados al 31 de diciembre de 2003 (1 200 433,34 euros) se reducen con los intereses devengados contabilizados en 2002, pero percibidos en 2003 (1 389 568,47 euros).

- Cuentas corrientes: 64 680,81 euros correspondientes a los intereses registrados en las cuentas corrientes.

- Cartera de títulos: 57 239 094,50 euros. Los intereses de títulos son generados por los fondos invertidos en títulos, de conformidad con los principios de inversión enunciados en el Acuerdo que encomienda al BEI la gestión de los activos líquidos del Fondo. Sin embargo, de esta cifra debe deducirse el importe de 3 191 993,05 euros, contabilizado durante el año como la diferencia entre el precio de entrada y el valor de amortización repartido pro rata temporis durante el periodo de vencimiento residual de los títulos (correspondiente al margen de la prima o el descuento registrado en la cuenta de pérdidas y ganancias).

Los intereses percibidos se contabilizan en el resultado del ejercicio.

3.3. Cobro de deudas de morosos

En los casos en que el Fondo haya hecho efectiva su garantía, los reembolsos atrasados obtenidos de los países morosos se ingresan en el fondo. El total acumulado al 31 de diciembre de 2003 era de 568 217 579,44 euros, no habiéndose recibido ningún reembolso atrasado durante el año.

4. Obligaciones del Fondo

4.1. Pagos atrasados

En 2003 se exigió en dos ocasiones la ejecución de la garantía del Fondo, por un importe total de 4 828 133,87 euros (véase punto 2.1 del Anexo II).

4.2. Remuneración del BEI

La segunda cláusula adicional al Acuerdo, que se firmó el 26 de abril y el 8 de mayo de 2002, establece que la remuneración del Banco se determina aplicando a cada uno de los tramos de los activos del Fondo las tasas de comisión anuales regresivas correspondientes. Este remuneración se calcula partiendo de los activos medios del Fondo.

La remuneración del Banco para 2003, establecida en 772 207,20 euros, se consignó en la cuenta de pérdidas y ganancias y se contabilizó en la cuenta de periodificación en el pasivo del balance. La remuneración se pagará al BEI en el primer semester

de 2004.

ANEXO I

Fundamento jurídico de los pagos efectuados al Fondo de Garantía con cargo al presupuesto general

De conformidad con el Reglamento nº 2728/94, la dotación del Fondo sigue diferentes normas en función del tipo de operación de que se trate. En el caso de los préstamos del BEI, la dotación del Fondo tiene lugar actualmente al principio de cada año, sobre la base de la previsión del total de préstamos por firmar cada año realizada por el BEI. La diferencia entre la previsión y el importe efectivo se compensa al final de cada año cuando el Fondo se ajusta a su importe objetivo. Los préstamos Euratom pueden dotarse sobre una base de previsión y se dotan totalmente en el momento de la firma de los préstamos a más tardar.

En el caso de los préstamos macrofinancieros, la dotación tiene lugar tan pronto como el Consejo haya adoptado la decisión de conceder ayuda macrofinanciera, esto es, caso por caso. Este procedimiento también se aplica cuando el préstamo se paga en varios tramos a lo largo de un periodo superior a un año.

En 2003 se realizaron dos transferencias según estas modalidades con cargo a la reserva para garantías:

1. Decisiones afectadas por la transferencia 13/2003

- Decisión 1999/786/CE del Consejo, de 29 de noviembre de 1999, por la que se concede al Banco Europeo de Inversiones (BEI) una garantía de la Comunidad para absorber las pérdidas que se deriven de los préstamos para la realización de proyectos de reconstrucción en las zonas afectadas por el terremoto en Turquía. Los préstamos están sujetos a un límite global máximo de 600 millones de euros para un periodo de tres años (DO L 308, 3.12.1999, p. 35).

- Decisión 2000/24/CE del Consejo, de 22 de diciembre de 1999, modificada, por la que se concede al Banco Europeo de Inversiones una garantía de la Comunidad para absorber las pérdidas que se deriven de préstamos para la realización de proyectos fuera de la Comunidad. Los préstamos, cuyo límite máximo global se eleva a 19 460 millones de euros, se conceden para un periodo de siete años, que se inicia el 1 de febrero de 2000 para Europa central y oriental, los países mediterráneos, América Latina y Asia y el 1 de julio de 2000 para la República de Sudáfrica, y finaliza el 31 de enero de 2007 para todas las regiones (DO L 9, 13.1.2000, p. 24).

- Decisión 2001/777/CE del Consejo, de 6 de noviembre de 2001, por la que se concede una garantía de la Comunidad al Banco Europeo de Inversiones para cubrir las pérdidas derivadas de una acción especial de préstamo en favor de proyectos medioambientales seleccionados en las regiones rusas de la Cuenca Báltica en el marco de la dimensión septentrional. El importe máximo global de los préstamos es de 100 millones de euros (DO L 292, 9.11.2001, p. 41).

- Decisión 2002/1006/CE del Consejo, de 19 de diciembre de 2002, por la que se concede una ayuda financiera suplementaria a Moldova en forma de subvención y que modifica la Decisión 2000/452/CE del Consejo, de 10 de julio de 2000, por la que se concede una ayuda macrofinanciera suplementaria a Moldova en forma de un préstamo a largo plazo. El importe máximo de la subvención es de 15 millones de euros (DO L 351, 28.12.2002, p.76).

2. Decisión afectada por la transferencia 38/2003

- Decisión 2003/825/CE del Consejo, de 25 de noviembre de 2003, que modifica la Decisión 2002/882/CE por la que se concede una ayuda macrofinanciera suplementaria a la República Federal de Yugoslavia con relación a una ayuda macrofinanciera adicional a Serbia y Montenegro. El elemento de préstamo de la ayuda asciende a 80 millones de euros (DO L 311, 27.11.2003, p.28).

-

ANEXO II

Fondo de Garantía - Informe de gestión al 31 de diciembre de 2003 [3]

[3] Informe elaborado por el BEI.

1. Evolución del Fondo en 2003

1.1. Al 31 de diciembre de 2003, el valor contable [4] de los activos del Fondo era de 1 568,5 millones de euros, frente a 1 612,6 millones de euros al 31 de diciembre de 2002, lo que representa una disminución de 44,1 millones de euros.

[4] Activos totales menos otros activos en Anexo III.1.

Gráfico 1: Evolución de los activos en 2003

>REFERENCIA A UN GRÁFICO>

>REFERENCIA A UN GRÁFICO>

1.2. Al 31 de diciembre de 2002, el excedente del Fondo era de 263,33 millones de euros. Posteriormente, el 25 de agosto de 2003 se efectuó una dotación de 145,67 millones de euros con cargo al presupuesto de la UE. La diferencia (117,66 millones de euros) se reembolsó al presupuesto comunitario. Al 31 de diciembre de 2003, la dotación total se elevaba a 151,69 millones de euros (esto es, 145,67 millones de euros, más 6,02 millones de euros).

1.3. En cada segmento, los ingresos fueron proporcionales a los activos asignados a los sectores de obligaciones y monetario, conforme a lo acordado entre el BEI y la Comisión. El resultado neto de gestión ascendía a 63,0 millones de euros al 31 de diciembre de 2003, frente a 71,8 millones al 31 de diciembre de 2002. Los ingresos de la cartera de obligaciones (incluyendo la plusvalía por ventas y deduciendo el margen primas/descuentos) fueron de 54,2 millones de euros, lo que representa el 86% de los ingresos registrados al 31 de diciembre de 2003. Los ingresos de la cartera del mercado monetario y los intereses de las cuentas corrientes se cifraron en 9,8 millones de euros, lo que corresponde al 15% del resultado total (véase Anexo I), estando constituido el resto por las comisiones y los gastos financieros.

2. Situación del Fondo

2.1 Recursos del Fondo al 31 de diciembre de 2003

El saldo del Fondo de Garantía disminuyó de 1 293,7 millones de euros al 31 de diciembre de 2002 a 1 177,3 millones de euros al 31 de diciembre de 2003, lo que representa una reducción del 9% ( 116,4 millones de euros).

Esta evolución se refleja en el cuadro siguiente:

>SITIO PARA UN CUADRO>

En 2003, las operaciones de garantía del Fondo ascendieron a 4,8 millones de euros.

2.2 Activos del Fondo al 31 de diciembre de 2003

Al 31 de diciembre de 2003, los activos del Fondo ascendían a 1 568,5 millones de euros, con el siguiente desglose (el Fondo opera en una única moneda: el euro).

- 433,0 millones de euros en la cartera monetaria (depósitos interbancarios a plazo);

- 10,8 millones de euros en cuenta corriente;

- 1 124,7 millones de euros en la cartera de inversiones (valor contable de los títulos de renta fija y de renta variable, véase el cuadro del

- apartado 3.1).

3. Análisis del Fondo de Garantía general y por segmento

3.1 Análisis de la liquidez

A principios de 2003, la Comisión y el Banco acordaron que, por precaución, el producto de la amortización de las obligaciones se colocará en los mercados monetarios a la espera de que la Comisión pueda ofrecer más información sobre la magnitud y el calendario del reembolso al presupuesto. Este importe corresponde a los préstamos garantizados en favor de los países adherentes. A fin de diciembre de 2003, los depósitos representaban el 28% del Fondo (frente al 19% al final de 2002).

Se analizaron varios escenarios a la luz de la estrategia de inversión 2003 propuesta por el Banco a la Comisión. Teniendo presente la distribución de los activos acordada en 2002, estos escenarios confirman claramente que, para minimizar el riesgo derivado de la venta de una parte de los títulos de renta fija, es necesario seguir la estrategia descrita en el párrafo precedente. A continuación se decidió que la totalidad de las posibles inversiones en títulos de renta fija se concentrarían en un corto período (por ejemplo, una semana).

Al final de junio de 2003, la Comisión informó al Banco de que estimaba en 340 millones de euros el importe que debía reembolsarse al presupuesto en mayo de 2004. Tras un análisis de los flujos de tesorería previstos para 2003-2004, el Banco invirtió 25 millones de euros (1,6% de los activos totales corrientes) en títulos de renta fija durante la segunda semana de octubre de 2003.

La distribución de los activos del Fondo de Garantía al 31 de diciembre 2003

(valor contable) era la siguiente:

>SITIO PARA UN CUADRO>

3.2 Análisis general de los resultados del Fondo

En 2003, el Fondo de Garantía generó unos ingresos netos de 63,0 millones de euros, lo que corresponde a una rentabilidad media global del 3,86% [5] con un capital medio de 1 611 millones de euros .

[5] La base para el cálculo de la rentabilidad global es "act/360" (días efectivos/360).

El tipo de referencia Euribid a tres meses se situó en el 2,21% [6] durante el mismo período, lo que representa un diferencial global positivo de 165 puntos básicos con respecto al nivel de referencia (véase apartado 3.3.1).

[6] 2,21% es la media lineal del tipo Euribid a tres meses desde el principio del año.

Al 31 de diciembre de 2003, los ingresos procedentes de las inversiones se presentaban de la forma siguiente:

// Enero-diciembre 2003 (en millones de euros)

Intereses de depósitos interbancarios a plazo // 9,7

Intereses de títulos // 57,2

Plusvalía por venta de inversiones financieras permanentes // 0,2

Intereses de cuentas corrientes // 0,1

Margen primas/descuentos // - 3,2

Comisiones y gastos financieros // - 1,0

Total // 63,0

3.3 Análisis por segmento

3.3.1 Análisis de la rentabilidad de las operaciones de tesorería

Al 31 de diciembre 2003, la rentabilidad media de las inversiones en el mercado monetario ascendía al 2,37%, frente a una rentabilidad media de referencia del 2,19%.

El diferencial calculado de este modo se sitúa 18 puntos básicos por encima de las tasas de referencia variables Euribid a tres meses [7] para 2003, frente a un diferencial de 12 puntos básicos en 2002. Debe observarse que este diferencial no refleja el margen obtenido al inicio de las operaciones, que no se tiene en cuenta en los cálculos de rentabilidad.

[7] El margen de tesorería mide la diferencia entre la tasa de inversión interbancaria obtenida y la tasa de referencia variable, que corresponde al tipo Euribid a tres meses considerado diariamente.

>SITIO PARA UN CUADRO>

Al 31 de diciembre de 2003, las inversiones interbancarias habían generado intereses por valor de 9,7 millones de euros con un capital medio de 402,3 millones de euros.

Evolución de la rentabilidad y de las tasas de referencia en 2003

El siguiente cuadro presenta las tasas obtenidas en las inversiones a corto plazo en el mercado monetario con respecto a la tasa de referencia Euribid a tres meses.

Gráfico 2: Rentabilidad con respecto a la tasa de referencia

>REFERENCIA A UN GRÁFICO>

La metodología aplicada para calcular la rentabilidad se basa en la comparación de la rentabilidad de las inversiones monetarias (generalmente a tres meses) con la media diaria de los tipos LIBID a tres meses. Esto significa que la tasa de referencia se alinea diariamente con la evolución media del LIBID a tres meses, mientras que las inversiones registradas en "Buy and Hold" ("compra y mantenimiento") se reflejan con cierto desfase. De ello se deriva un efecto dinámico que se expresa de la siguiente forma:

- En un marco de baja de los tipos de interés a corto plazo, la rentabilidad de la cartera monetaria es generalmente superior a la de referencia (gráfico 2, enero-junio 2003).

- Inversamente, en un contexto de alza gradual de los tipos monetarios durante un período relativamente largo (seis meses), la rentabilidad de la cartera monetaria tiende a aproximarse a la de referencia.

Perfil de las contrapartidas

De conformidad con el acuerdo celebrado entre la Comunidad y el BEI sobre la gestión del Fondo de Garantía, todos los títulos poseídos tienen una calificación crediticia mínima de A1.

Gráfico 3: Desglose de los depósitos a corto plazo por tipo de contrapartida al 31 de diciembre 2003

>REFERENCIA A UN GRÁFICO>

Desglose geográfico

El desglose geográfico de las inversiones interbancarias a corto plazo (capital medio) del Fondo es el siguiente para 2003:

Gráfico 4: Inversiones interbancarias a corto plazo - distribución geográfica del capital medio

>REFERENCIA A UN GRÁFICO>

El BEI persigue su objetivo de lograr una mejor distribución geográfica en los países de la Unión Europea manteniendo al mismo tiempo la competitividad de los rendimientos obtenidos.

3.3.2 Análisis de los resultados de la cartera de obligaciones

La cartera de obligaciones, considerada como la cartera de inversión a largo plazo, se compone de títulos denominados en euros, adquiridos con la intención de conservarlos hasta su vencimiento. Al 31 de diciembre de 2003, el valor contable alcanzaba: 15,4 millones de euros para los títulos de renta fija con un período de vencimiento residual inferior a tres meses, 90,1 millones de euros para aquellos con un período de vencimiento residual comprendido entre tres meses y un año, y 904,3 millones de euros para aquellos con un período de vencimiento residual comprendido entre 1 y 10 años.

Al 31 de diciembre de 2002, la cartera había generado unos ingresos de 58,3 millones de euros, con el siguiente desglose:

(millones de euros)

Intereses recibidos // 57,3

Margen primas/descuentos // -3,2

Plusvalía por venta de activos financieros // 0,2

Total // 54,2

El valor inicial de los títulos de esta cartera es su valor de adquisición. La diferencia entre el precio de entrada y el valor de amortización es el margen primas/descuentos, que se reparte pro rata temporis sobre la duración restante de cada uno de los títulos.

Al 31 de diciembre 2003, el valor nominal de la cartera de inversión ascendía a 1 114,6 millones de euros, frente a un valor de mercado de 1 168,7 millones de euros y un valor contable de 1 124,7 millones de euros (incluidas las primas y descuentos que se amortizan), lo que representa una plusvalía latente de 44,0 millones de euros. Al 31 de diciembre 2003, el valor contable era de 1 311,3 millones de euros y la plusvalía latente de 43,8 millones de euros.

Evolución del valor de mercado respecto del valor contable en 2003

Gráfico 5: Evolución del valor de mercado respecto del valor contable en 2003

>REFERENCIA A UN GRÁFICO>

Al 1 de enero de 2003, los reembolsos de títulos (valor nominal) programados para el año ascendían a un total de 210,8 millones de euros, con el siguiente desglose:

- 125,7 millones de euros para los títulos de renta fija, y

- 85,1 millones de euros para los títulos de renta variable.

Al 31 de diciembre de 2003, el rendimiento contable de la cartera de inversión alcanzaba el 4,47% [8], frente al 4,48% al 31 de diciembre de 2002. Sobre la base de un índice Salomón de referencia para los títulos de renta fija [9] y del tipo Euribid a tres meses para los títulos de renta variable, el margen global es de 176 puntos básicos por encima del tipo de referencia agregado del 2,71% (véase Anexo II). No obstante, debe tenerse presente que el rendimiento de referencia refleja las variaciones efectivas de las tasas, mientras que el rendimiento de la cartera refleja una media basada en los precios de adquisición: este rendimiento positivo se explica en gran medida por a) la baja generalizada de los tipos de interés, b) la gran pendiente de la curva de rendimientos en euros, y c) el hecho de que las inversiones en 2002 y 2003 se realizaron en títulos de vencimiento comprendido entre 5 y 10 años.

[8] La base de cálculo del rendimiento de la cartera de inversión es: "act/365" (días efectivos/365).

[9] Esta referencia se ajustará una vez que la nueva estrategia haya sido oficialmente adoptada por el BEI y la Comisión con el fin de reflejar la duración más larga y la posibilidad de invertir en títulos con un vencimiento de hasta 10 años.

Títulos de las obligaciones estatales alemanas en 2003 (Fuente: Bloomberg)

>SITIO PARA UN CUADRO>

Teniendo en cuenta los cambios en la estrategia de inversión del fondo, se ha decidido concentrar las reinversiones anuales en títulos en un período determinado del año (véase apartado 3.1).

En este contexto, se ha modificado el método de evaluación del rendimiento aplicado y declarado para estas reinversiones, midiéndose la diferencia entre el rendimiento de mercado obtenido de los títulos adquiridos y el de los índices IBOXX de categorías de vencimiento correspondientes para el mismo periodo.

El siguiente cuadro muestra los rendimientos comparativos de las reinversiones en títulos efectuadas entre el 13 y el 17 de octubre de 2003.

>SITIO PARA UN CUADRO>

*Bundes Immobiliengesellschaft Gtd - Austria

Desglose de la cartera entre los títulos de renta fija y los títulos de renta variable

Gráfico 6: Desglose de la cartera entre los títulos de renta fija y los títulos de renta variable al 31 de diciembre de 2003

>REFERENCIA A UN GRÁFICO>

>REFERENCIA A UN GRÁFICO>

Perfil de los reembolsos de la cartera de inversión

Gráfico 7: Cartera de inversión - Perfil de reembolsos al 31 de diciembre de 2003

>REFERENCIA A UN GRÁFICO>

La última fecha de vencimiento de los títulos de renta fija es el 23 de octubre de 2013.

Perfil de los emisores

Todos los títulos poseídos responden a los criterios siguientes:

- son emitidos por Estados de la Unión Europea, del G-10 o de organismos supranacionales o por instituciones que disfrutan de la garantía de éstos;

- o bien son emitidos por otro Estado soberano con una calificación de como mínimo AA3;

- o bien son emitidos por otro emisor con una calificación de AAA.

Perfil de los emisores al 31de diciembre de 2003

Gráfico 8: Cartera de inversión - Perfil de los emisores al 31de diciembre de 2003

>REFERENCIA A UN GRÁFICO>

ANEXO III.1

Situación del Fondo de Garantía al 31 de diciembre de 2003

>REFERENCIA A UN GRÁFICO>

ANEXO III.2

Rendimiento de la cartera de obligaciones del Fondo de Garantía

El rendimiento de la cartera de obligaciones se expresa por la diferencia en puntos básicos entre el rendimiento de la cartera calculado sobre la base de los rendimientos a la adquisición de los títulos de la cartera y el rendimiento de referencia agregado calculado sobre la base de las tasas de rendimiento al vencimiento observadas en la fecha del informe, que combina el rendimiento del índice Salomón y el tipo Libid a tres meses en proporción al peso respectivo de los títulos de renta fija y de los títulos de renta variable en la cartera.

>SITIO PARA UN CUADRO>

>REFERENCIA A UN GRÁFICO>

>REFERENCIA A UN GRÁFICO>

ANEXO III.3

Balance financiero consolidado del Fondo de Garantía al 31 de diciembre de 2003

>REFERENCIA A UN GRÁFICO>