•ft ft COMISIÓN DE LAS COMUNIDADES EUROPEAS 
Bruselas, 12.02.1997 
COM(97)27 final 
INFORME ECONÓMICO ANUAL 1997 
Crecimiento, empleo y convergencia 
en el avance hacia la UEM 
(presentado por la Comisión) 

Informe Económico Anual 1997 
PARTE A: TENDENCIAS EN LA COMMUNIDAD 
RESUMEN Y CONCLUSIONES i 
CAPITULO 1: SITUACIÓN ECONÓMICA ACTUAL Y PERSPECTIVAS PARA 1998 1 
1.1. CRECIMIENTO Y EMPLEO: LOS DESALENTADORES RESULTADOS DE LA PRIMERA MITAD DEL 
PRESENTE DECENIO 1 
1.1.1. 1990-93: recalentamiento y recesión 2 
1.1.2. Mediados de 1993 a mediados de 1995: recuperación bien cimentada 3 
1.1.3. Mediados de 1995 a mediados de 1996: repentina desaceleración y larga 
interrupción del crecimiento 4 
1.1.4 Principales causas de la paralización del crecimiento en 1995/96 4 
1.1.5 Obstáculos macroeconómicos al crecimiento 8 
1.2. PROGRESIVA CONSOLIDACIÓN DE LA TENDENCIA ASCENDENTE EN 1996-98 10 
1.2.1. Recuperación creciente y equilibrada de la actividad 10 
1.2.2. Factores positivos de crecimiento 13 
1.2.3. Incertidumbresy riesgos a corto plazo 17 
1.3. MEJORÍA GRADUAL DE LAS PERSPECTIVAS DEL EMPLEO 18 
1.3.1. Evolución reciente y prevista del empleo y el paro 18 
1.3.2. Evolución reciente del mercado laboral en determinados países 21 
1.4. PREVISIONES DE INFLACIÓN ALENTADORAS 25 
RECUADRO 1: DESEMPLEO REGIONAL EN LA COMUNIDAD 28 
CAPITULO 2: DESAFÍOS DE LA COMUNIDAD EN EL ORDEN ESTRUCTURAL 31 
2.1. PROGRESO TECNOLÓGICO 31 
2.2. MUNDIALIZACION 35 
2.2.1. Comercio : 36 
2.2.2. Inversión exterior directa (IED) 40 
2.2.3 Operaciones con activos financieros 43 
2.2.4. Consecuencias económicas 43 
2.3. COMPETITIVIDAD 45 
2.4. SUSTITUCIÓN DE MANO DE OBRA POR CAPITAL Y CRECIMIENTO DEL EMPLEO. 49 
2.4.1. Sustitución de mano de obra por capital 49 
2.4.2. Sustitución y evolución salarial 52 
2.5. CONSECUENCIAS PARA LA POLÍTICA ECONÓMICA 56 
RECUADRO 2: IMPACTO Y EFICIENCIA DEL MERCADO ÚNICO- REVISION DE 1996 58 
RECUADRO 3: DIVERSIFICACION SALARIAL EN LA COMUNIDAD EN 1994 60 
RECUADRO 4: CRECIMIENTO ECONÓMICO Y MEDIO AMBIENTE 61 
A&-
CAPITULO 3: CONSOLIDACIÓN Y REESTRUCTURACIÓN DE LAS FINANZAS 
PUBLICAS DE LA COMUNIDAD 63 
3.1. TENDENCIAS A LARGO PLAZO EN LAS FINANZAS PUBLICAS DE LA COMUNIDAD 64 
3.1.1. Gasto público 64 
3.1.2. Ingresos públicos '..". 66 
3.2. EVOLUCIÓN PRESUPUESTARIA EN 1996 Y PERSPECTIVAS PARA 1997 Y 1998 69 
3.2.1. Aceleración del proceso de reducción de los déficit presupuestarios 69 
3.2.2. Ritmo y alcance de los esfuerzos de consolidación 71 
3.2.3. Composición y durabilidad de los esfuerzos de consolidación 73 
3.2.4. Tendenciasdel ratio deuda/PIB 75 
3.3. REPERCUSIONES ECONÓMICAS DE LA CONSOLIDACIÓN PRESUPUESTARIA EN LA COMUNIDAD 76 
3.3.1. Consolidación presupuestaria en 1996-97: repercusiones a corto plazo sobre el 
crecimiento 76 
3.3.2. Política presupuestaria a medio plazo 80 
RECUADRO 5: ESTABILIZADORES AUTOMÁTICOS DE LA COMUNIDAD '..84 
RECUADRO 6 : GASTOS Y OBLIGACIONES DE LA COMUNIDAD EN CONCEPTO DE PENSIONES 86 
CAPITULO 4: ESTABILIDAD DE LOS TEPOS DE CAMBIO Y CONVERGENCIA DE LOS 
TD?OS DE INTERÉS EN LA COMUNIDAD 89 
4.1. VISION GLOBAL 89 
4.2. APRECIACIÓN DESIGUAL DEL DOLAR 90 
4.3. LA APRECIACIÓN DEL DOLAR Y EL OPTIMISMO CON RESPECTO A LA UEM FAVORECIERON LA 
ESTABILIDAD MONETARIA EN LA COMUNIDAD 92 
4.3.1. Fortaleza del dólar reflejada en la fluctuación de los tipos de cambio entre 
monedas comunitarias 92 
4.3.2. Apreciación de las otras monedas de la CE frente al marco y convergencia de 
los tipos de interés a corto plazo 94 
4.3.3. Convergencia también de los tipos de interés a largo plazo, favorecida por el 
optimismo en torno a la UEM 96 
4.4. CONFIRMACIÓN DE LAS PERSPECTIVAS DE LA UEM EN EL MERCADO DEL ECU Y EN LOS TIPOS 
DE ÍNTERES A PLAZO 98 
4.5. REEQUILIBRIO DE LA COMBINACIÓN DE POLÍTICAS MACROECONOMIC AS MEDIANTE UNA 
RELAJACIÓN DE LAS CONDICIONES MONETARIAS Y LA CONSOLIDACIÓN PRESUPUESTARIA 100 
4.5.1. Relajación de las condiciones monetarias durante el año 100 
4.5.2. La relajación monetaria amplía el margen para continuar con la consolidación 
presupuestaria 102 
4b 
CUADROS 
1. Crecimiento y empleo EUR, EE.UU. y Japón 1 
2. Recuperación y desaceleración en la Comunidad .""..7. 3 
3. Crecimiento del PIB real 11 
4. Combinación reequilibrada de políticas económicas 13 
5. Panorama exterior 17 
6. Crecimiento del empleo 19 
7. Tasa de desempleo 20 
8. Evolución reciente del mercado laboral de una selección de países..... 22 
9. Inflación 25 
10. Remuneración nominal por empleado ...26 
11. Evolución a largo plazo de la productividad total de los factores 32 
12. Estructura geográfica del comercio extracomunitario 38 
13. Estructura regional de las importaciones extracomunitarias de productos manu­
facturados 40 
14. Inversión exterior directa 41 
15. Estructura de la inversión exterior directa en la CE 43 
16. Exportación de mercancías 45 
17. Competitividad macroeconómica en la Tríada 47 
18. Producción, empleo, productividad y sustitución de mano de obra por capital 50 
19. Potencial de empleo, EUR 52 
20. Volumen del sector público en la CE, EE.UU. y Japón 64 
21. Ingresos y gastos de la AA.PP. - EUR 65 
22. Saldo neto de financiación de las AA.PP 70 
23. Saldo de las AA.PP. cíclicamente ajustado.. 72 
24. Ingresos y gastos de las AA.PP 73 
25. Gastos de las AA.PP 74 
26. Deuda pública bruta 76 
27. Tipos a plazo de los préstamos a cinco años 99 
Gráficos 
1. Capacidad productiva y PIB, EUR 2 
2. Tipos de interés a largo plazo ;.;:.7: 5 
3. Tipos de cambio frente al marco 6 
4. Beneficios 7 
5. Tipos de interés a corto plazo 7 
6. Exportaciones extracomunitarias 8 
7. Inversión y desempleo, EUR 9 
8. Tipos de interés y producción, EUR 14 
9. Rentabilidad, inversión y crecimiento del PIB, EUR 15 
10. Empleo 19 
11. Inflación 25 
12. Valor añadido bruto por sectores, EUR 34 
13. Empleo por tipos de industria, EUR 34 
14. Elasticidad del comercio mundial con respecto al PIB mundial 36 
15. Cuota de mercado de las exportaciones mundiales de mercancías 37 
16. Inversión exterior directa en EUR 42 
17. Exportaciones y tipos de cambio efectivos reales, EUR 46 
18. Productividad de la mano de obra 48 
19. Empleo, productividad y sustitución de mano de obra por capital 51 
20. Evolución salarial - EUR , 53 
21. Evolución de la dispersión salarial 54 
22. Tipos impositivos implícitos sobre el trabajo asalariado y sobre otros factores de 
la producción, EUR 67 
23. Necesidad neta de financiación de las AA.PP., real y cíclicamente ajustada, EUR 71 
24. Déficit presupuestario y tasa de ahorro de las familias (Suecia, Italia) 79 
25. Tipos de cambio del USD 91 
26. Tipos de cambio: el marco frente a las monedas del MTC 93 
27. Tipos de cambio : el marco frente a las monedas no participantes en el MTC 93 
28. Tipos de interés a corto plazo en Alemania 94 
29. Diferenciales de los tipos de interés a corto plazo de los Estados miembros del MTC 95 
30. Tipos de interés a largo plazo en Alemania y los Estados Unidos 96 
31. Diferenciales entre los tipos de interés a largo plazo de los Estados miembros del 
MTC 97 
32. Diferenciales entre los tipos de interés a largo plazo de los Estados miembros no 
participantes en el MTC : 97 
33. Diferenciales de tipos de interés y de tipos de cambio entre el ecu teórico y el ecu de 
mercado 98 
34. índice de condiciones monetarias 100 
35. Curvas de rendimiento de los mayores Estados miembros 101 
AÁ. 
Parte A : Tendencias en la Comunidad 
RESUMEN Y CONCLUSIONES 
La Comunidad avanza satisfactoriamente hacia la UEM... 
Desde que se aprobó el último Informe Económico Anual, los preparativos institucionales para 
la UEM, que han progresado de ferma sustancial, y la firme voluntad rJe saneamiento 
presupuestario demostrada por muchos Estados miembros han tenido importantes 
repercusiones positivas. Los tipos de interés, tanto a corto como a largo plazo, han descendido y 
la estabilidad de los tipos de cambio ha mejorado. Así pues, la transición hacia la UEM está 
ayudando a los Estados miembros a superar algunos de los obstáculos que más han dificultado 
un crecimiento sostenido y la creación de empleo en los últimos años, a saber, el elevado nivel 
de los tipos de interés y las turbulencias monetarias. Ante la fiexibilización generalizada de las 
condiciones monetarias y la mayor credibilidad de que disfruta la consolidación presupuestaria 
en muchos Estados miembros, las probabilidades de una recuperación duradera de la actividad 
económica y el empleo han mejorado considerablemente en la Comunidad. 
...merced también al apoyo de los preparativos institucionales 
En el frente institucional, los preparativos de la Comunidad con vistas a la tercera fase de la 
UEM han progresado de manera sustancial. Entre estos preparativos se incluyen las 
disposiciones de carácter técnico para la introducción del euro y los mecanismos que regularán 
las relaciones cambiarías entre el euro y las monedas de aquellos Estados miembros que no 
puedan adoptar la moneda única el 1 de enero de 1999. Otro hecho igualmente importante es el 
logro de un acuerdo sobre las disposiciones que garantizarán la oportuna disciplina y 
coordinación presupuestaria en la tercera fase de la UEM (Pacto de Estabilidad y Crecimiento). 
Las perspectivas de estabilidad de los tipos de cambio se han visto también mejoradas por la 
entrada del marco finlandés y la lira italiana en el mecanismo de tipos de cambio del SME. 
Estas disposiciones institucionales han contribuido considerablemente a crear un clima de 
confianza en la UEM. Es fundamental que la Comunidad siga trabajando con determinación 
para garantizar que, de aquí al 1 de enero de 1999, se cumplan todas las condiciones que 
permitirán iniciar con éxito, en esa fecha, la tercera fase de la UEM. 
La recuperación económica se va afianzando paulatinamente 
Tras el bache por el que atravesó el crecimiento económico en el segundo semestre de 1995 y 
principios de 1996, la economía de la Comunidad parece haber recobrado un rumbo más 
favorable. La actividad se ha recuperado prácticamente en todos los Estados miembros y cabe 
esperar que el ritmo de expansión de la Comunidad en su conjunto aumente, hasta situarse en 
torno a su nivel tendencial en 1997 y por encima de él en 1998. Ello contribuirá a mejorar en 
cierta medida la situación del empleo. No obstante, la población activa también experimentará 
un aumento, por lo que, aun cuando el desempleo descienda gradualmente en 1997 y de forma 
ligeramente más rápida en 1998, según lo previsto, los niveles globales de paro seguirán siendo 
altos. Las tendencias recientes de la inflación son alentadoras en la mayoría de los Estados 
miembros y las previsiones apuntan hacia una mayor convergencia a la baja de las tasas de 
inflación. 
Los sólidos fundamentos establecidos harán posible, a medio plazo, un fuerte crecimiento 
económico, respaldado por la inversión, y la creación sostenida de empleo. Las variables 
fundamentales por el lado de la oferta -es decir, las mayores perspectivas de moderación 
salarial y buena rentabilidad de las inversiones- son ahora más propicias que durante la 
segunda mitad de !a década de los ochenta, período que se caracterizó por un elevado 
crecimiento y una satisfactoria creación de empleo, y son también mejores que durante la 
recuperación de 1994 y principios de 1995. El repunte previsto en la inversión garantizará una 
expansión suficientemente rápida de la capacidad productiva, lo cual permitirá seguir el ritmo de 
aumento de la demanda. Por su parte, las políticas económicas están más orientadas hacia un 
crecimiento sostenido y firmemente asentado de la producción, la inversión y el empleo. 
A I 
La combinación de políticas macroeconómicas ha sufrido un profundo reajuste 
En 1996 y en sus presupuestos para 1997, la gran mayoría de los Estados miembros han 
adoptado importantes medidas para reducir su déficit a un 3%, como máximo, del PIB, con 
vistas.a aproximarse a una situación de equilibrio presupuestario o, incluso, lograr un superávit 
a medio plazo. Si bien algunos países han recurrido, hasta cierto puntó, á medidas 
excepcionales que habrán de completarse con reformas presupuestarias duraderas, la amplitud 
y el contenido global de la labor de consolidación refleja la firme determinación de los Estados 
miembros a sanear sus finanzas públicas. Si no fuese por la desaceleración que registró el 
crecimiento económico en 1995/96, los resultados presupuestarios serían ya más adecuados. 
La consolidación presupuestaria es precisa y conveniente en sí misma. La necesidad de 
avanzar en el cumplimiento de las condiciones que exige la introducción de la moneda única 
constituye una oportunidad excepcional para dar mayor credibilidad a esta labor de ajuste. En 
1996, se hizo posible así una reducción muy significativa de las primas de riesgo en buen 
número de Estados miembros. Entre los ejemplos más destacables figuran España, Italia, 
Suecia y Portugal, donde los diferenciales de tipos de interés a largo plazo relativos a las 
monedas de menor rendimiento han bajado considerablemente. Además de mejorar las 
perspectivas de crecimiento de la economía y estimular la inversión, el descenso de los tipos de 
interés contribuye de forma significativa a la reducción del déficit, al disminuir el servicio de la 
deuda pública. 
La consolidación presupuestaria forma parte integrante del reajuste general de la combinación 
de políticas económicas en la Comunidad. Al atenuarse las presiones inflacionistas y mejorar 
las perspectivas de moderación salarial, es posible una fiexibilización sustancial de las 
condiciones monetarias. Habida cuenta del carácter propicio de las variables fundamentales por 
el lado de la oferta y del favorable panorama internacional, la consolidación presupuestaria y el 
descenso de los tipos de interés en la Comunidad se traducirán, previsiblemente, en un 
crecimiento económico saludable en 1997 y 1998. Aun en el supuesto de que la expansión de la 
actividad económica no alcance el nivel previsto, hay que seguir trabajando sin descanso en la 
consolidación presupuestaria. Una desviación de los objetivos presupuestarios pondría en 
peligro la evolución favorable de los tipos de interés y de cambio y socavaría las perspectivas 
de mayor crecimiento económico. 
Soslayar los obstáculos macroeconómicos al crecimiento... 
Con frecuencia, los mediocres resultados conseguidos por la Comunidad en materia de 
crecimiento y empleo durante la primera mitad del decenio de los noventa han sido imputados 
incorrectamente a factores tales como la mundialización o la introducción de nuevas 
tecnologías, cuando, en realidad, se debían básicamente a los obstáculos macroeconómicos al 
crecimiento existentes dentro de la Comunidad: 
(i) Insuficiente expansión de la capacidad productiva: A finales del decenio de los ochenta y 
principios del actual, la rapidez de expansión de la demanda en relación con la capacidad 
productiva dio lugar a la aparición de presiones inflacionistas; 
(ii) Combinación desequilibrada de políticas económicas: La deficiente combinación de 
políticas hizo recaer sobre la política monetaria un peso desmesurado. De hecho, el 
excesivo relajamiento de las políticas presupuestarias (desde 1988) y la incoherencia entre 
la evolución salarial (desde 1990) y el objetivo de estabilidad de los precios provocaron una 
subida de los tipos de interés que llevó a una desaceleración del crecimiento y la creación 
de empleo y a la recesión de 1992/93; 
(iii) Turbulencias monetarias: Las crisis monetarias, que reflejaban, en gran medida, la 
insuficiente credibilidad de las políticas económicas en varios países y la falta de 
coordinación de las mismas dentro de la Comunidad, han incidido negativamente en el 
crecimiento económico, tanto en aquellos países cuya moneda se apreció como en los 
demás. El ejemplo más reciente son las perturbaciones cambiarías que se produjeron en la 
*l 
primavera de 1995, que, junto con la subida de los tipos de interés a largo plazo y la 
depreciación del dólar estadounidense, dieron al traste con la recuperación, por lo demás 
saludable, que se había iniciado a mediados de 1993. 
Para que la Comunidad pueda lograr un crecimiento económico sano y sostenido que permita 
reducir de forma significativa y estable el desempleo, deberá hallar solucionesduraderas a 
estos obstáculos macroeconómicos. 
... supone fomentar el potencial de crecimiento de la Comunidad... 
Un crecimiento económico fuerte a medio plazo ha de venir respaldado por la inversión, con 
objeto de que la capacidad productiva aumente de forma paralela al incremento de la demanda. 
A corto plazo, el crecimiento económico puede y debería rebasar el crecimiento potencial de la 
producción, a fin de absorber la capacidad productiva inutilizada y el componente cíclico, 
generalmente escaso, del desempleo. Sin embargo, a medio plazo, el crecimiento económico 
no puede exceder del crecimiento potencial de la economía sin provocar tensiones de 
capacidad y, por consiguiente, un aumento de la inflación. A más largo plazo, y de mantenerse 
la actual tasa de inversión, la economía comunitaria apenas podría registrar un crecimiento 
superior al 2,25% anual. Si nos basamos en las tendencias históricas, ello supondría un lento 
incremento del empleo. Ahora bien, habida cuenta del elevado nivel de paro de la Comunidad y 
del enorme potencial de aumento de la población activa, son necesarios un crecimiento 
económico y una creación de empleo duraderos y considerablemente más rápidos. Para lograr, 
a medio plazo, un crecimiento potencial de la producción de entre un 3% y un 3,5% es 
imprescindible que la inversión fija aumente sustancialmente tanto en quantidad como en 
calidad. 
Las condiciones de la inversión son ahora favorables desde el punto de vista macroeconómico, 
pero, a medio plazo, han de venir respaldadas por una combinación equilibrada y creíble de 
políticas. En este sentido, la consolidación del marco de la política económica con vistas a la 
UEM constituye un factor positivo de gran trascendencia. 
...lograr una combinación de políticas creíble y equilibrada a medio plazo... 
En sucesivas Orientaciones Generales de Política Económica, la Comunidad viene fijándose 
desde 1993 el objetivo de lograr un saldo público próximo del equilibrio a medio plazo. Este 
objetivo ha ganado mayor credibilidad e importancia a raíz del Pacto de Estabilidad y 
Crecimiento acordado por el Consejo Europeo de Dublin en diciembre de 1996, con vistas a 
garantizar la disciplina presupuestaria en la tercera fase de la UEM. En los años siguientes a 
1997, los Estados miembros se han comprometido a tomar nuevas medidas para seguir 
mejorando su situación presupuestaria y, en circunstancias normales, conseguir a medio plazo 
un saldo próximo del equilibrio o un superávit. 
Este objetivo es fundamental, no sólo para garantizar la viabilidad de la UEM y sacar el máximo 
provecho de ella, sino también para lograr, a medio plazo, un crecimiento sostenido de la 
producción y el empleo respaldado por la inversión, lo cual requiere un aumento del ahorro 
público que permita mantener el oportuno equilibrio entre el ahorro global y la inversión, así 
como bajos tipos de interés. La consecución a medio plazo de un saldo próximo al equilibrio o 
excedentario permitirá también a las políticas presupuestarias disponer del margen de maniobra 
necesario para adaptarse a las variaciones cíclicas sin que, en una recesión cíclica "normal", el 
déficit exceda del 3% del PIB. Finalmente, contribuirá a invertir la tendencia alcista de los pagos 
públicos de intereses, limitando así el efecto-expulsión sobre las demás categorías de gastos, 
facilitando las reducciones fiscales y preparando al mismo tiempo el terreno para hacer frente a 
las consecuencias presupuestarias del envejecimiento demográfico. Una vez que, en 1997, el 
déficit presupuestario medio en la Comunidad se haya reducido al 3% del PIB, la consecución 
del equilibrio en años posteriores se verá favorecida por el retorno a un crecimiento económico 
saludable. 
,/ 
Si bien, en lo referente a su alcance, calendario y concepción, las medidas de consolidación 
presupuestaria han de adaptarse a las circunstancias específicas de cada país, han de ser, en 
cualquier caso, creíbles y socialmente equilibradas y deben atenerse a las principales pautas 
contenidas en las sucesivas Orientaciones Generales de Política Económica, incluida la 
Recomendación de 1996. Ello supone privilegiar el recorte de los gastos frente a nuevos 
aumentos de la presión fiscal global; conceder prioridad a los gastos públicos en actividades 
productivas, tales como inversiones en infraestructura, recursos humanos y medidas activas en 
el mercado de trabajo; mejorar la eficiencia de los servicios públicos; y reducir, en la medida de 
lo posible, la presión fiscal global, especialmente la que recae sobre el trabajo, siempre que, 
previamente, se haya encauzado con firmeza el déficit presupuestario en una trayectoria 
descendente. 
Por primera vez desde que se aprobaron las Orientaciones Generales de Política Económica en 
1993, se prevé que el incremento salarial medio en la Comunidad se mantendrá en un nivel 
plenamente compatible con la estabilidad de los precios y con un mayor aumento de la 
rentabilidad de las inversiones, haciendo posible, al mismo tiempo, una subida moderada de los 
salarios reales. El constante respeto de estas condiciones es fundamental. La enorme 
credibilidad que han ganado las políticas monetarias y presupuestarias a raíz de la UEM 
ayudará a evitar la aparición de presiones excesivas de precios y salarios. 
Una evolución salarial adecuada, unida a una política presupuestaria sana, facilitará la 
estabilización de los precios y la aplicación continua de una combinación de políticas 
equilibrada, y propiciará un descenso de los tipos de interés en la Comunidad. Los debates a 
nivel comunitario en torno a la Comunicación de la Comisión titulada "Acción en favor del 
empleo en Europa: Pacto de Confianza" contribuyen a soslayar el riesgo de conflicto entre las 
tres principales variables macroeconómicas. 
... y preservar la estabilidad monetaria. 
La transición hacia la UEM incide de forma positiva en la estabilidad de los tipos de cambio y 
reduce las primas de riesgo sobre los tipos de interés. La creación de la UEM en 1999 
erradicará, por definición, el obstáculo que representan para el crecimiento las turbulencias 
monetarias intracomunitarias y tendrá además, con toda probabilidad, repercusiones favorables 
para los países "preparticipantes", siempre que sigan avanzando por la vía de la convergencia 
económica. Una vez que se generalice el uso del euro en el comercio intra y extracomunitario, 
la Comunidad será también menos vulnerable frente a la volatilidad del tipo de cambio del dólar 
estadounidense. 
Las causas del desempleo no radican en los avances tecnológicos y la 
mundialización 
La evolución insatisfactoria del empleo en la Comunidad durante la primera mitad de la 
presente década se ha relacionado, en ocasiones, con los efectos de los rápidos avances 
tecnológicos y el desarrollo de la mundialización. Sin embargo, esta concepción ignora a 
menudo el impacto económico más amplio que tienen estos fenómenos. 
Los avances tecnológicos y organizativos, la transición hacia una economía basada en el 
conocimiento y una distribución más adecuada de los recursos a escala internacional han sido y 
seguirán siendo los factores clave para el aumento de la productividad, el crecimiento 
económico, el empleo y el nivel de vida en la Comunidad. Ahora bien, estos cambios implican 
una modificación continua de la estructura de la producción y el empleo y tienden a reducir la 
demanda de mano de obra escasamente cualificada. 
Para poder cosechar plenamente los beneficios que conllevan el progreso tecnológico y la 
mundialización, es fundamental que el crecimiento macroeconómico sea lo suficientemente 
elevado para absorber los recursos liberados por la mayor productividad. En el plano 
estructural, es necesario: 
(i) que, merced a un funcionamiento eficaz, los mercados de bienes y servicios faciliten el 
ajuste, haciendo posible una rápida adaptación de los precios relativos, y que las reformas 
sectoriales se lleven a cabo progresivamente y de forma socialmente aceptable; 
(ii) que se incremente la oferta de mano de obra muy cualificada a través de una mejora de la 
educación y la formación y que se tomen medidas para fomentar el empleo de los 
trabajadores con escasas cualificaciones. 
Mejorar la eficacia de los mercados de productos y servicios _ 
Para fomentar la confianza y la propensión a invertir, es esencial que los Estados miembros y la 
Comunidad actúen más intensamente en pro de la competencia en los mercados de bienes y 
servicios, lo cual supone, en primer lugar, la plena realización del mercado único europeo, que, 
hasta ahora, ha contribuido a un incremento del PIB de hasta un 1,5% y a la creación de unos 
900.000 puestos de trabajo. El marco legislativo debe aún completarse en ámbitos tales como 
la fiscalidad, el derecho de sociedades o la liberalización de los mercados de 
telecomunicaciones y energía. Y lo que es más importante, es necesario garantizar la aplicación 
y observancia efectiva del derecho y las normas de competencia de la Comunidad y reducir el 
exceso de reglamentación, en particular, aunque no de forma exclusiva, a nivel nacional, que 
sigue dificultando el funcionamiento del mercado único. 
La edificación de una economía flexible requiere también una actuación firme en otros ámbitos 
importantes, y en particular la realización de redes transeuropeas de transporte y comunicación, 
la intensificación de la investigación y el desarrollo, el fomento de la sociedad de la información 
y la eliminación de las barreras de entrada y el exceso de reglamentación a los que se enfrentan 
las PYMES. Estas políticas reforzarán los factores endógenos de crecimiento, incidirán 
positivamente en la productividad global de la economía comunitaria y conferirán mayor 
eficacia a las políticas macroeconómicas. 
No obstante, el efecto de las políticas destinadas a mejorar la competitividad y el 
funcionamiento de los mercados d& productos y servicios sobre el empleo dependerá, de 
manera decisiva, de la posibilidad de aprovechar este potencial mediante un crecimiento global 
más elevado. La UEM ayudará a sentar las bases de un crecimiento fuerte, duradero y 
generador de empleo. 
Mayor flexibilidad de los costes laborales y empleo 
En las dos últimas décadas, el aumento anual medio de la productividad laboral en la 
Comunidad, del orden de un 2%, venía determinado, en partes más o menos iguales, por la 
incorporación del progreso tecnológico y la sustitución del trabajo por capital a escala 
macroeconómica. En comparación, apenas ha habido ninguna sustitución macroeconómica en 
Estados Unidos, pese a que él ritmo del progreso tecnológico era tan sólo ligeramente más 
lento. La sustitución del trabajo por capital en la Comunidad refleja tres tendencias. En primer 
lugar, las inversiones destinadas a sustituir el trabajo han sido relativamente más importantes 
que las destinadas a aumentar la capacidad. En segundo lugar, dentro de la división 
internacional del trabajo, la Comunidad se ha especializado en una producción con elevada 
intensidad de capital y que requiere una mano de obra muy cualificada. En tercer lugar, ciertas 
actividades con elevada intensidad de mano de obra y baja productividad han desaparecido de 
la Comunidad. 
La sustitución del trabajo por capital constituye un medio de lograr un fuerte crecimiento de la 
actividad económica y de mejorar el nivel de vida. No obstante, en el contexto comunitario 
actual, caracterizado por la persistencia de un elevado desempleo, dicha sustitución origina dos 
problemas. 
En primer lugar, en relación con el crecimiento estable de la productividad del trabajo, el 
crecimiento macroeconómico de la Comunidad ha sido insuficiente para crear un número 
adecuado de puestos de trabajo, si bien, como ya se ha señalado con anterioridad, las 
condiciones comienzan a ser más propicias para un fuerte crecimiento. 
Al 
En segundo lugar, cabe considerar que la tendencia a la sustitución del trabajo por capital 
refleja un desequilibrio en los precios relativos del capital y del trabajo y, en particular, un grado 
insuficiente de ajuste del mercado de trabajo. Tras la primera crisis del petróleo, los elevados 
costes laborales, tanto salariales como no salariales, así como, en algunos casos, las rígidas 
normas en materia de seguridad del empleo han restado interés al trabajo como factor de 
producción y han obligado a las empresas a sustituirlo considerablemente por capital a fin de 
preservar su competitividad. No obstante, los mercados de trabajo de la Comunidad han llevado 
a cabo un proceso gradual de ajuste. Desde principios del decenio de los ochenta, los aumentos 
de productividad derivados de la sustitución del trabajo por capital han dejado, en general, de 
traducirse en un incremento de los salarios reales, lo cual ha mejorado sensiblemente la 
rentabilidad. A medida que mejoran las perspectivas de la demanda, esta evolución abre el 
camino a un crecimiento económico sostenido por inversiones de ampliación de la capacidad y 
generadoras empleo, pero no repercute sino lentamente en el contenido de empleo del 
crecimiento. 
Otra vía más rápida para lograr un modelo de crecimiento con mayor intensidad de empleo 
consiste en fomentar una ampliación de la parte inferior de la escala de costes salariales, tal 
como se ha hecho en Estados Unidos. Si se reducen los costes salariales del extremo inferior 
de la escala, las actividades de escasa productividad seguirán siendo o pasarán a ser rentables. 
Por motivos políticos y sociales, no resulta viable ni deseable imitar, en la Comunidad, el 
ejemplo de Estados Unidos, que ha provocado una disminución significativa de la renta salarial 
real de los trabajadores escasamente cualificados. De ahí la necesidad de lograr un fuerte 
crecimiento macroeconómico respaldado por la inversión y de adoptar soluciones pragmáticas 
de apoyo, de acuerdo con la estrategia definida por el Consejo Europeo de Essen de diciembre 
de 1994, para desarrollar el contenido de empleo del crecimiento sin mermar la competitividad. 
A fin de preservar, de forma adaptada y racionalizada, los elementos clave del modelo social 
europeo, convendría seguir el planteamiento pragmático que a continuación se presenta. Los 
convenios salariales celebrados por los agentes sociales deberían dar cabida a una mayor 
diferenciación, en función de las cualificaciones, las regiones y, en cierta medida, los sectores. 
Los costes laborales no salariales (o impuestos sobre las rentas del trabajo) del extremo inferior 
de la escala salarial deberían reducirse, compensando las pérdidas de ingresos públicos 
mediante un mayor control del aumento del gasto público global y/o un incremento de otros 
impuestos (por ejemplo, los medioambientales). De forma similar, podría resultar útil introducir 
salarios temporales de acceso a la vida laboral para los trabajadores poco cualificados, los 
jóvenes o los parados de larga duración. Además, una aplicación más flexible de las normas en 
materia de jornada laboral, adaptándolas a las necesidades específicas de las empresas y los 
trabajadores, un mayor recurso al trabajo a tiempo parcial de carácter voluntario y la promoción 
de las iniciativas locales de empleo podrían estimular tanto la creación de puestos de trabajo 
como la participación en el mercado laboral. 
De manera más general, tal y como se pone de manifiesto en el Informe Conjunto sobre el 
Empleo de 1996 titulado "Crecimiento y empleo en Europa: camino a seguir", que fue aprobado 
por el Consejo Europeo de Dublin, sigue siendo necesario mejorar la capacidad de reacción de 
los mercados de trabajo de los Estados miembros ante los cambios económicos, mediante la 
modernización de la organización del trabajo, el aumento de la movilidad geográfica y 
profesional y la diferenciación de los costes laborales en relación con la productividad. En 
particular, es esencial mejorar los sistemas de educación y formación, de modo que la 
población activa pueda adaptarse a los constantes cambios tecnológicos. Estos esfuerzos son 
igualmente indispensables para impedir estrangulamientos en el mercado de trabajo y la 
reaparición de la inflación salarial a medida que se reduzca el desempleo. 
Con la realización del mercado único y la UEM, la Comunidad se está convirtiendo cada vez 
más en una entidad económica. Las variables fundamentales por el lado de la oferta son 
favorables y siguen mejorando, respaldando así la recuperación que se está llevando a cabo. 
Ak 
En la UEM, la aplicación de políticas presupuestarias sanas y la moderación salarial facilitarán 
el mantenimiento de condiciones monetarias estables. Este cambio fundamental de la 
combinación global de políticas macroeconómicas incidirá positivamente en el crecimiento. 
Estos factores permitirán transformar la actual recuperación en un crecimiento económico fuerte 
y duradero, sustentado por una mayor inversión, y evitar así las limitaciones de capacidad y las 
tensiones inflacionistas. Un período prolongado de sólido crecimiento económico, esto es, del 
orden del 3% al 3,5% anual, absorbería progresivamente el enorme potencial de empleo de la 
Comunidad y reduciría de forma significativa el desempleo. Para aprovechar plenamente las 
ventajas del mercado único, de la mundialización y del progreso tecnológico, es igualmente 
necesario lograr un mayor crecimiento económico y estimular la creación de empleo. 
En este contexto, tanto la consolidación y reestructuración de las finanzas públicas como los 
inevitables ajustes estructurales se verán facilitados. Asimismo, las medidas estructurales 
necesarias en los mercados de bienes, servicios y trabajo contribuirán de manera más efectiva 
a superar las rigideces, evitar las presiones inflacionistas y fomentar la función generadora de 
empleo del crecimiento, especialmente en relación con los trabajos poco cualificados, sin 
menoscabar la competitividad. 
Estas consideraciones ponen de manifiesto la necesidad de adoptar medidas en consonancia 
con las conclusiones aprobadas por los Consejos Europeos de Florencia y Dublin. 
-í í 
1. SITUACIÓN ECONÓMICA ACTUAL Y PERSPECTIVAS PARA 1998 
Tras el bache por el que atravesó la expansión económica en el segundo semestre de 1995 
y principios de 1996, la economía de la Comunidad parece haber recobrado un rumbo más 
propicio. El crecimiento económico se está restableciendo, merced a una- sólida y 
reequilibrada combinación de políticas macroeconómicas y a la mayor credibilidad 
obtenida, a raíz de la UEM, por la política económica en la Comunidad, que ha llevado a 
una convergencia considerablemente mayor de los tipos de interés a largo plazo. Ante las 
favorables perspectivas que ofrecen las variables fundamentales de la economía y la 
solidez de las políticas económicas, cabe esperar que el aumento de la producción se 
aproxime a su nivel tendencia! en 1997 y lo supere en 1998. 
La recuperación de la actividad económica dará lugar, previsiblemente, a una mejora 
progresiva del empleo. A corto plazo, es probable que el desempleo siga siendo elevado, 
pero se espera que disminuya gradualmente en 1997 y de forma algo más rápida en 1998. 
Las tendencias de la inflación son favorables en la mayor parte de los Estados miembros y 
las previsiones apuntan hacia una continua convergencia a la baja de las tasas de inflación, 
proceso al que contribuyen los incrementos salariales, en general moderados. 
1.1 Crecimiento y empleo: los desalentadores resultados de la primera mitad del 
presente decenio 
Las previsiones de reactivación de la actividad económica han de situarse en el contexto 
imperante en la primera mitad del decenio de los noventa, en el que los resultados en 
materia de crecimiento y empleo eran insatisfactorios. En los seis últimos años, el 
crecimiento medio del PIB en la Comunidad ha sido tan sólo del 1,5% anual (cuadro 1). 
Este mediocre resultado es mucho más bajo que el 3,3% anual, que, en promedio, se 
registró en la segunda mitad de los ochenta, e inferior también a la tasa media del 2% del 
período 1974-85, aun cuando este período se caracterizase por severas y adversas 
perturbaciones de oferta. Cuadro 1 
Crecimiento y empleo 
EUR, EE.UU. y Japón 
(variación media anual en %) 
EUR 
EE.UU. 
Japón 
EUR 
EE.UU. 
Japón Crecimiento del PIB real 
1974-85 
2.0 
2.3 
3.4 1986-90 
3.3 
2.8 
4.6 1991-96 
1.5 
2.3 
1.7 
Crecimiento del empleo1* 
1974-85 
0.0 
1.8 
0.7 1986-90 
1.3 
2.1 
1.0 1991-96 
-0.4 
1.2 
0.7 
]) Definición de la contabilidad nacional. 
Fuente: Servicios de la Comisión. El escaso crecimiento se ha traducido en 
una evolución decepcionante del empleo. 
En los años 1991-96, el empleo ha 
disminuido en la Comunidad un 0,4% 
anual, lo que supone un total de 4,5 
millones de puestos de trabajo perdidos 
desde 1990 (3,5 millones si se excluyen los 
nuevos estados federados alemanes). En 
definitiva, casi la mitad de los 10 millones 
de empleos creados durante el período de 
crecimiento comprendido entre 1986 y 
1990 han desaparecido posteriormente. 
A t^A. 
Esta evolución es claramente más negativa que la de los principales socios internacionales 
de la Comunidad. La economía estadounidense, respaldada por un mayor crecimiento y un 
mercado laboral con mayor capacidad de reacción, ha venido creando puestos de trabajo a 
un ritmo medio del 1,2% anual durante la primera mitad del presente decenio. Japón, por 
su parte, pese a la grave recesión experimentada y a que el crecimiento medio aurante el 
período era apenas algo superior al de la Comunidad, consiguió crear empleo a un ritmo 
del 0,7% anual. 
Los resultados comparativamente mediocres obtenidos por la Comunidad en la década de 
los noventa reflejan los importantes obstáculos macroeconómicos al crecimiento a los que 
la economía comunitaria ha tenido que hacer frente reiteradamente. 
1.1.1 1990-93: recalentamiento y recesión 
Gráfico 1 
fadtíse Capacidad productiva y PIB, EUR Durante el período 1988-90, las 
políticas macroeconómicas en la 
Comunidad eran en general 
demasiado expansionistas en 
relación con el potencial de 
producción disponible. Los 
esfuerzos por reducir los 
desequilibrios presupuestarios eran 
insuficientes, en tanto que las 
condiciones monetarias medias se 
habían distendido tras la crisis 
sufrida por los mercados bursátiles 
en octubre de 1987. Ante las 
expectativas que suscitaba también 
entre las empresas la inminente 
creación del mercado interior, el 
crecimiento de la producción se 
aceleró, alcanzando un 4% anual, 
en promedio, en 1988-89. Este 
ritmo era considerablemente más 
alto que la tasa de crecimiento 
potencial de la Comunidad y, como 
no existía ningún margen de 
capacidad disponible, provocó un 
recalentamiento de la economía. En 
Alemania, la financiación mediante deuda de un enorme volumen de gasto vinculado a la 
unificación condujo a un serio déficit presupuestario y a la intensificación de las presiones 
inflacionistas. Si consideramos la Comunidad en su conjunto, la balanza por cuenta 85 90 
Fuente: Servicios de la Comisión. 
corriente pasó de un superávit del 0,6% del PIB en 1987 a un déficit del 0,9% del PIB en 
1991. Durante el mismo período, la tasa media de inflación aumentó del 3,5% al 5,5% y 
los aumentos salariales nominales, por su parte, pasaron, en promedio, del 5,5% al 7,5%. 
Frente a las crecientes presiones inflacionistas, las condiciones monetarias se endurecieron 
progresivamente en toda la Comunidad a partir de 1988, lo cual contrastaba con el 
considerable relajamiento de las políticas presupuestarias. Esta combinación 
desequilibrada de políticas provocó una desaceleración del crecimiento en la mayoría de 
los países en 1990 y 1991, aun cuando, en Alemania, los efectos positivos a corto plazo 
de la unificación sobre la demanda retrasaran la aparición de la recesión. Las exigencias 
opuestas a las que debían hacer frente las políticas económicas causaron graves tensiones 
en los mercados de divisas. Durante el invierno 1992/93, la economía comunitaria entró 
en una fase de recesión. En tan sólo dos años se perdieron casi 5 millones de puestos de 
trabajo (4 millones si se excluyen los nuevos estados federados alemanes). 
1.1.2 Mediados de 1993 a mediados de 1995: recuperación bien cimentada 
A medida que las presiones inflacionistas iban decreciendo, a finales de 1992 y durante 
todo 1993 las condiciones monetarias se suavizaron en la práctica totalidad de los Estados 
miembros. Ante la solidez de las variables fundamentales de la economía -esto es, la 
disminución de las presiones de precios y salarios y la relativa consistencia de la 
rentabilidad empresarial-, a mediados de 1993 se inició el proceso de recuperación, 
propiciado por una fuerte economía internacional, tipos de interés más bajos y una mayor 
competitividad de la Comunidad. 
Cuadro 2 
Recuperación y desaceleración en la Comunidad0 
(datos semestrales; variación anualizada, en %) 
Demanda final interna 
- Inversión 
- Consumo privado 
Exportaciones } 
Demanda final3) 
Constit. existencias"0 
PIB real 
Empleo5) 93S1 
-2.9 
-10.2 
-1.9 
-0.9 
-2.6 
-0.5 
-1.6 
-2.1 
x) EUR5 = Alemania, Francia, Italia, Esp. 
2) Bienes y servicios; incluidas las export 
3) Excluido el comercio intraiCE; estimac 
4) Contribución al PIB-crecimiento 
^ Encuesta de población activa; ajuste es 
Fuente: Servicios de la Comisión 93S2 
0.2 
-2.8 
1.3 
6.9 
1.3 
-0.2 
1.3 
-1.4 
iñay R 
aciones 
iones c 
taciona 94S1 
1.9 
3.8 
1.6 
9.2 
2.8 
1.4 
3.3 
-0.1 94S2 
2.0 
4.5 
1.7 
9.4 
2.9 
1.1 
3.4 
0.5 95S1 
2.1 
3.8 
2.1 
9.3 
2.9 
-0.6 
2.4 
0.7 95S2 
0.9 
-0.6 
1.2 
1.8 
1.0 
0.9 
1.2 
0.5 96S1 
1.9 
0.9 
2.5 
4.2 
2.2 
-0.8 
1.7 
-0.3 
eino Unido. 
intra-CE 
e los servicios de la Comisión 
i de los servicios de la Comisión Desde finales de 1993 
hasta el primer 
de trimestre de 1995, la 
la 
se 
un 
ritmo 
pasó gradualmente a un 2% (tasa anualizada) para el conjunto de economía 
Comunidad 
expandió 
satisfactorio 
medio del 3,5% (tasa 
anualizada). La 
recuperación partía de 
sólidos fundamentos, 
entre los cuales cabe 
destacar la vitalidad de 
las exportaciones y el 
firme crecimiento de la 
inversión. El aumento 
del consumo privado 
la Comunidad. Tal como 
suele ocurrir al comienzo de una recuperación económica, el crecimiento vino también 
impulsado por una inversión cíclica en la constitución de existencias. Dada la rápida 
expansión de la inversión en bienes de equipo (que registraba un aumento del 6,7% en 
1995), la Comunidad parecía estar logrando transformar la recuperación en un 
crecimiento fuerte y sostenido de la actividad económica y el empleo. 
Este breve período demostró, una vez más, la capacidad de la economía europea para 
crear empleo mientras el crecimiento económico mantenía un ritmo satisfactorio. El 
empleo global aumentó más de un 1% entre el primer trimestre de 1994 y el tercer 
trimestre de 1995. La tasa media de paro en la Comunidad descendió del 11,3%, 
aproximadamente, al 10,7% de la población activa. 
1.1.3 Mediados de 1995 a mediados de 1996: repentina desaceleración y larga 
interrupción del crecimiento 
Este crecimiento globalmente favorable se interrumpió bruscamente en el segundo 
trimestre de 1995. La desaceleración fue particularmente intensa en aquellos países cuya 
moneda se había apreciado a raíz de las perturbaciones monetarias registradas en la 
primavera de 1995. En Alemania y Francia, en particular, el estancamiento persistió entre 
tres y cuatro trimestres. En la mayoría de los países cuya moneda se había depreciado, el 
crecimiento prosiguió en un principio de forma comparativamente más rápida, pero 
también en ellos se experimentó poco después una clara desaceleración. 
Si se considera la Comunidad en su conjunto, el firme aumento de la inversión se detuvo 
repentinamente y el de las exportaciones se redujo de forma sensible, al verse frenado el 
comercio tanto intra como extracomunitario. Con un desfase de entre uno y dos 
trimestres, el incremento del consumo privado llegó a una fase de estancamiento, a 
medida que las perspectivas del empleo se iban deteriorando en los países cuya moneda se 
había apreciado y la inflación y los tipos de interés aumentaban en aquellos cuya moneda 
se había depreciado. Globalmente, el crecimiento de la demanda final (excluida la 
constitución de existencias) se desaceleró, pasando de cerca del 3% durante el año y 
medio anterior a tan sólo un 1% en el segundo semestre de 1995 (véase cuadro 2) 
1.1.4 Principales causas de la paralización del crecimiento en 1995/96 
Los principales factores que explican la brusca y extensa desaceleración económica son el 
aumento de los tipos de interés reales a largo plazo en 1994 y la debilidad del dólar que 
fue la causa de las fluctuaciones de los tipos de cambio durante ese mismo año y, más 
especialmente, en los primeros meses de 1995. La insuficiente credibilidad de las políticas 
presupuestarias de muchos de los países desempeñó un papel clave en ambos fenómenos. 
Además, el deterioro de la competitividad-coste europea, unido a una expansión más lenta 
de los mercados de exportación, incidió negativamente en las exportaciones de la 
Comunidad. Finalmente, la considerable contribución al crecimiento de la constitución de 
existencias durante las primeras fases de la recuperación se redujo drásticamente (de cerca 
de un punto porcentual en 1994 a 0,25 puntos porcentuales en 1995). 
4 
Subida de los tipos de interés a largo plazo 
En promedio, en la Comunidad, el rendimiento de las obligaciones de referencia a diez 
años aumentó en 250 puntos básicos, aproximadamente, entre enero de 1994 y enero de 
1995. Los datos correspondientes a países en los que se negocian obligaciones1 indiciadas 
sugieren que los tipos de interés reales aumentaron, como mínimo, en un punto porcentual 
y, en algunos países, probablemente subieron mucho más. 
Gráfico 2 Tipos de interés a largo plazo 
EUR. Alemania y ËË.UU 
1991 
<¡4 1992 1993 1904 1995 1996 
Alemania, Francia y Reino Unido 
Mm 19B2 1993 1994 1995 1996 
Alemania, Italia, Suecía y España Estas tendencias obedecían, en parte, a 
un aumento similar del rendimiento de las 
obligaciones en Estados Unidos y, en 
parte, a factores internos de la 
Comunidad. El incremento internacional 
de los tipos de interés reales se derivaba, 
entre otras cosas, de la perspectiva de 
aumento considerable de la demanda de 
fondos disponibles para préstamo -reflejo 
de una mejora de la inversión-, que no se 
veía adecuadamente compensada por una 
perspectiva creíble de reducción del 
endeudamiento público. En lo que 
respecta a la Comunidad, apenas hubo 
consolidación presupuestaria alguna en 
1994 o 1995. En la Comunidad, el déficit 
estructural medio en relación con el PIB 
se redujo tan sólo en 0,25 puntos 
porcentuales al año en 1994 y 1995. La 
imposibilidad inicial de resolver de 
manera creíble los importantes 
desequilibrios presupuestarios llevó a una ampliación de las primas de riesgo y a una 
marcada tendencia alcista de los tipos de interés a largo plazo en la mayor parte de los 
países con elevados déficit públicos y coeficientes de deuda y/o en los que la evolución 
histórica de la inflación arrojaba cifras mediocres. Mientras los tipos de interés en 
Alemania y varios países vecinos subieron en torno a 180 puntos básicos, en Francia y el 
Reino Unido el aumento fue mayor (250 puntos básicos, aproximadamente) y, en Italia, 
España y Suecia, los tipos a largo plazo siguieron incrementándose en los primeros meses 
de 1995, con lo que el aumento acumulado del rendimiento pasó a ser de entre 400 y 450 
puntos básicos (gráfico 2). 
La subida de los tipos de interés reales a largo plazo provocó una contracción de la 
actividad en la mayor parte de los países industriales (el crecimiento del PIB en Estados 
Unidos se redujo del 4% a mediados de 1994 a menos del 2% en el primer semestre de 
1995, debido, en gran medida, al aumento de los tipos de interés). En la Comunidad, la 
subida de los tipos de interés, unida a otros factores específicos en determinados países, 1991 1992 1993 
Fuenra; servicios <te la comisión. •'Seseií 
incidió considerablemente en la desaceleración de la inversión en construcción. Asimismo 
se vieron negativamente afectados otros componentes de la demanda que oscilan con los 
tipos de interés, tales como la inversión en bienes de equipo, la constitución de existencias 
y los bienes de consumo duradero. 
Debilidad del dólar estadounidense y perturbaciones monetarias intracomunitarias 
Gráfico 3 
110 
:;io5! Tipos de cambio frente al marco 
(datos somantes) 
Ene» 1904 « 100 
;75' 
mm ;:;}9SS: 
grtero 19B4 - 10Q La economía de la Comunidad sufrió 
también las consecuencias del 
considerable debilitamiento del dólar 
estadounidense durante 1994 y de su 
caída en picado a principios de 1995. De 
forma global, la moneda estadounidense 
se depreció en un 20%, 
aproximadamente, en relación con el 
marco alemán (gráfico 3). El 
debilitamiento del dólar, junto con la 
"fuga hacia valores más seguros" que se 
produjo al hundirse el peso mejicano a 
principios de 1995, sometieron los tipos 
de cambio intracomunitarios a serias 
tensiones. 
A diferencia de algunas perturbaciones 
monetarias pasadas, estas fluctuaciones 
de los tipos de cambio no respondían a la 
necesidad de corregir los desequilibrios 
competitivos. Las perturbaciones 
incidieron negativamente en las monedas 
de los Estados miembros cuya política económica, y en particular presupuestaria, no 
disfrutaba aún de la suficiente credibilidad en los mercados. La lira italiana, que ya se 
había depreciado en 1994, cayó de forma drástica en los primeros meses de 1995, y tanto 
la libra esterlina como la corona sueca registraron un considerable descenso en cifras 
ponderadas según el comercio exterior. Dentro del MTC, los tipos centrales de la peseta 
española y el escudo portugués fueron devaluados en el mes de marzo. El marco alemán y 
las monedas estrechamente ligadas al mismo se apreciaron hasta un 6% en términos 
ponderados de acuerdo con el comercio exterior. El nivel relativamente elevado de los 
aumentos salariales negociados para 1995 en determinados sectores industriales alemanes 
limitó la posibilidad de reducir los tipos de interés y contribuyó así, indirectamente, al 
afianzamiento del marco alemán a escala internacional. 1995 
Fuente- servicios de la Comisión 
Las fluctuaciones de los tipos de cambio tuvieron consecuencias adversas en toda la 
Comunidad Europea. En la mayoría de los países cuya moneda se había apreciado, la 
competitividad de los costes y la rentabilidad se deterioraron claramente (en el gráfico 4, 
la rentabilidad del sector de las exportaciones viene representada por la industria). 
Además, en varios de estos países, fue necesario incrementar los tipos de interés a corto 
plazo para evitar las presiones especulativas (gráfico 5). Las perspectivas de las 
exportaciones empeoraron y la inversión retrocedió rápidamente. El aumento de la 
producción llegó a un punto muerto y, en ciertos países, fue incluso negativo durante 
algún tiempo. 
Gráfico 41 Beneficios* 
{variation anual en % datos trimestrales) 
«vafeota Alemania H> 
:*variádóri: Italia! 
.2 LJ 
1992 1993 1994 1995 1993 
' Excedente bruto de explotación «n porcentaje del valor añadido 
bruto 
Fuente: Datos nacionales. Gráfico5l Tipos de interés a corto plazo 
{datos semanales) 
Alemania» Francia, ôélgica, Dinamarca y España 
12 
España 
1995 1996 
% Alemania, Italia, Reina Unido y Suecia 
Alemania 
1995 1! 
Fuente: Servicios de ta Comisión. 
En los países cuya moneda se había depreciado, se aumentaron los tipos de interés a corto 
plazo -en muchos casos de forma considerable- para limitar la depreciación monetaria y 
prevenir la aparición de una espiral inflacionista. Asimismo, en la mayor parte de estos 
países, las primas de riesgo a largo plazo registraron una subida significativa (gráfico 2). 
En consecuencia, la consolidación presupuestaria tuvo que llevarse a cabo en 
circunstancias mucho más difíciles de lo normal. El resultado de todo ello fue, también en 
estos países, una sensible desaceleración económica, dado que la demanda interna se 
contrajo seriamente y el impulso inicial de las exportaciones fue decayendo 
paulatinamente. 
Desaceleración de la demanda exterior 
Si bien la recuperación europea se había 
beneficiado de un fuerte crecimiento de 
las exportaciones en 1993 y 1994, en 
1995 se registró una desaceleración de 
las exportaciones extracomunitarias 
(gráfico 6), en la que influyeron 
principalmente dos factores. En primer 
lugar, la apreciación de las monedas 
comunitarias en relación con otras 
divisas, en particular el dólar 
estadounidense, redujo la 
competitividad media de los costes y 
supuso una pérdida de cuotas de 
mercado a nivel internacional. En 
segundo lugar, la desaceleración 
económica de Estados Unidos frenó el 
aumento de las importaciones de este 
país, anteriormente considerable. El 
crecimiento de las exportaciones 
extracomunitarias disminuyó, en 
promedio, a un 7% anual (frente a un 
10% en 1994). Gráfico 6 
14 
mi 
SWí veiftofdn emití enfc-Exportaciones 
extracomunitarias 
{dato&triroestrafe* yanüateá) 
Exportaciones extra CE 
1993 1$92 
Fuente: Servicios de la Comisión 1994 1995 ^w** 
1.1.5 Obstáculos macroeconómicos al crecimiento 
Con frecuencia, los mediocres resultados registrados por la Comunidad en materia de 
crecimiento y empleo durante la primera mitad de la década de los noventa han sido 
incorrectamente achacados a factores tales como la mundialización o la introducción de 
nuevas tecnologías (véase capítulo 2), cuando, en realidad, se debían sobre todo a los 
obstáculos macroeconómicos al crecimiento existentes dentro de la Comunidad: 
(i) Insuficiente expansión de la capacidad productiva: A finales de la década de los 
ochenta y principios de la actual, la relativa rapidez de expansión de la demanda en 
relación con la capacidad de producción dio lugar a la aparición de tensiones 
inflacionistas; 
(ii) Combinación desequilibrada de políticas económicas: La deficiente combinación de 
políticas hizo recaer sobre la política monetaria un peso desmesurado. De hecho, el 
excesivo relajamiento de las políticas presupuestarias (desde 1988) y la incoherencia 
entre la evolución salarial (desde 1990) y el objetivo de estabilidad de los precios 
provocaron una subida de los tipos de interés que llevó a una desaceleración del 
crecimiento y la creación de empleo y a la recesión de 1992/93; 
(iii) Turbulencias monetarias: Las crisis monetarias, que reflejaban, en gran medida, la 
insuficiente credibilidad de las políticas económicas en varios países y la falta de 
coordinación de las mismas dentro de la Comunidad, han tenido una incidencia 
perjudicial tanto en los países cuya moneda se apreció como en los demás. 
Gráfico 7 Inversión y desempleo, EUR 
;ss* % del PIB % do te ¿oblación activa 
mwt 
15 
1960 1965 1970 
Fuente; Servicio* de le Comisión 1975 1980 mm 1990: 1995 
Para que la Comunidad pueda lograr un crecimiento económico sano y sostenido que 
permita reducir de forma significativa y estable el desempleo, deberá hallar soluciones 
duraderas a estos obstáculos macroeconómicos. 
Ello significa, en primer lugar, que las políticas económicas deben, como condición 
fundamental, disfrutar de una gran credibilidad, para prevenir las turbulencias monetarias y 
financieras. En segundo lugar, la recuperación económica ha de venir respaldada por un 
sensible aumento de la inversión, a fin de lograr una expansión suficientemente rápida de 
la capacidad productiva, en consonancia con el incremento de la demanda. Pese a la 
complejidad de la relación existente entre la inversión y el desempleo, el gráfico 7 pone de 
manifiesto una clara correlación negativa entre estas dos variables en la Comunidad en su 
conjunto, lo cual demuestra que el desarrollo de la inversión constituye una condición sine 
qua non para crear materialmente los puestos de trabajo necesarios para reducir el 
desempleo. En tercer lugar, han de recortarse los déficit presupuestarios, de modo que 
pueda disponerse del ahorro para reactivar debidamente la inversión, impidiendo así una 
subida de los tipos de interés reales que inhibiría el crecimiento de la producción. 
Igualmente importante es que todos los agentes involucrados contribuyan a mantener la 
evolución salarial en un nivel compatible con la estabilidad de los precios y la necesidad de 
crear empleo. 
La UEM constituye una importante oportunidad de superar estas trabas al crecimiento 
sostenido y la creación de empleo. El proceso de convergencia ha contribuido de forma 
sustancial a la adopción de una combinación de políticas más equilibrada y ha reforzado 
de manera decisiva la credibilidad de la política económica orientada hacia la estabilidad. 
Asimismo, los países que participen en la moneda única verán desaparecer el peligro de 
que la inestabilidad monetaria provoque tensiones perjudiciales y un aumento de las 
primas sobre los tipos de interés, peligro que también será menor para aquellos Estados 
miembros que no adopten el euro desde un principio, siempre y cuando sigan aplicando 
políticas económicas convergentes. ~~~"-~ 
1.2 Progresiva consolidación de la tendencia ascendente en 1996-98 
En 1996, la economía de la Comunidad reanudó una trayectoria ascendente y, en 1997 y 
1998, cabe esperar una mejora del crecimiento. Estas previsiones globalmente optimistas 
vienen respaldadas por el profundo reajuste d3 la combinación de políticas económicas 
que se ha llevado a cabo en la Comunidad, por la mayor credibilidad que ha cobrado el 
marco en el que se asienta la política económica merced a la UEM, y por las variables 
fundamentales favorables del Jado de la oferta -esto es, una evolución salarial satisfactoria 
y una rentabilidad adecuada de las inversiones-, que parecen ser aún más propicios que 
durante la recuperación de 1994 y principios de 1995. Además, cabe contar con el apoyo 
que seguirán proporcionando la expansión de la actividad económica entre los principales 
socios internacionales de la Comunidad y el crecimiento del comercio mundial. 
1.2.1 Recuperación creciente y equilibrada de la actividad 
El ritmo de la demanda final se aceleró del 1% (tasa anualizada), aproximadamente, en el 
segundo semestre de 1995 a una cifra cercana al 2,25% en el primer semestre de 1996. Al 
darse salida a las existencias, el ritmo de crecimiento de la producción fue sensiblemente 
menor, pero la tasa de aumento anual se estima en un 1,6% en promedio para la 
Comunidad. Con el impulso continuado de los factores positivos de crecimiento, se prevé 
que el aumento de la producción se elevará a un 2,3% en 1997 y un 2,8% en 1998. 
Las previsiones apuntan hacia una recuperación equilibrada y basada en una amplia gama 
de factores. Las exportaciones se mostrarán, en principio, dinámicas, acelerándose 
gradualmente del 4% en 1996 a un 6,5%», aproximadamente, en 1998. Contribuirán a este 
incremento unas exportaciones extracomunitarias saludables y un repunte en el comercio 
intracomunitario, sustentado por la mejora de la demanda, la estabilidad de los tipos de 
cambio y la progresión del proceso de integración comercial de los Estados miembros. El 
consumo privado aumentó a un ritmo consistente (2,5%) en el primer semestre de 1996, 
ayudado por la reanimación de las compras de bienes duraderos. A corto plazo, es 
probable que se observe cierta desaceleración, pero, con la moderación de los aumentos 
salariales reales, la gradual mejoría de las perspectivas de empleo y el descenso del ahorro 
de precaución, el gasto de consumo podría activarse, pasando de un cifra ligeramente 
inferior al 2% en 1997 a cerca de un 2,5% en 1998. 
10 
Habida cuenta del aumento de las exportaciones y el consumo y de la paulatina reducción 
de los excedentes de existencias, puede decirse que la utilización de la capacidad en la 
industria ha tocado fondo y está iniciando una curva ascendente. Esto podría estimular las 
inversiones en bienes de equipo, que ya comenzaron a recuperarse en el primer semestre 
de 1996. Apoyadas por una sólida rentabilidad empresarial y bajos tipos de interés, las 
inversiones en bienes de equipo podrían crecer en torno a un 5% en 1997 y alcanzar cerca 
de un 7% en 1998. La actividad en el sector de la construcción fue, en general, escasa en 
el primer semestre de 1996, pero comenzó a vislumbrarse claramente un nuevo repunte y 
se prevé que las inversiones en el sector se acelerarán, registrando una tasa de aumento 
algo superior al 3% en 1998. 
Cuadro 3 
Crecimiento del PIB real 
(porcentaje anual) 
1995 1996 1997 1998 En Alemania, la economía experimentó una 
recuperación mayor de lo previsto en 1996, 
merced a la disminución significativa del tipo de 
cambio efectivo del marco, al descenso de los 
tipos de interés y a las expectativas más optimistas 
de las empresas a raíz de la mayor moderación de 
las reivindicaciones salariales. Entre la primavera y 
el otoño de 1996, las previsiones de crecimiento 
de la producción se revisaron al alza prácticamente 
en un punto porcentual, alcanzando un 1,4% en 
1996. En 1997 y 1998 cabe esperar una nueva 
mejoría de la situación económica, gracias al 
impulso positivo que seguirán proporcionando las 
exportaciones y a la mayor expansión de las 
inversiones en bienes de equipo. El consumo 
privado aumentará, en principio, de forma 
moderada en 1997, pero, a medida que vayan 
mejorando las perspectivas del empleo, debería 
incrementarse de forma algo más rápida en 1998. 
De manera global, el crecimiento de la producción 
alcanzará previsiblemente un 2,2% en 1997 y un 2,8% en 1998. 
En Francia, la economía se ve estimulada por un repunte en las exportaciones, que va 
unido a la intensificación de la demanda internacional. Pese a la cautela que demuestran 
los consumidores, el consumo privado evolucionó mejor de lo previsto en 1996. Debido a 
un amplio reajuste de existencias, la producción se mantuvo muy por detrás de la demanda 
en el primer semestre de 1996, pero la actividad se aceleró en el siguiente semestre. Cabe 
esperar que las perspectivas más favorables de la demanda, el carácter propicio de las 
variables fundamentales y la mayor utilización de la capacidad estimulen las inversiones en 
bienes de equipo. La recuperación del sector de la construcción podría, en principio, estar 
respaldada por el descenso de los tipos de interés a largo plazo. El crecimiento del PIB se 
acelerará previsiblemente, pasando al 2,1% en 1997 y al 2,7% en 1998. B 
DK 
D 
EL 
E 
F 
IRL 
I 
L 
NL 
A 
P 
FIN 
S 
UK 
EUR 1.9 
2.8 
1.9 
2.0 
2.8 
2.2 
10.7 
3.0 
3.4 
2.1 
1.8 
2.3 
4.2 
3.0 
2.4 
2.4 1.4 
2.1 
1.4 
2.4 
2.1 
1.1 
7.8 
0.8 
2.3 
2.5 
1.0 
2.5 
2.3 
1.7 
2.3 
1.6 2.2 
3.1 
2.2 
2.5 
2.7 
2.1 
5.8 
1.4 
2.8 
2.8 
1.6 
2.8 
3.7 
2.1 
3.0 
2.3 2.7 
3.0 
2.9 
2.8 
3.2 
2.7 
5.2 
2.6 
3.8 
3.0 
2.5 
3.2 
3.1 
2.5 
3.0 
2.8 
Fuente: Servicios de la Comisión. 
Previsiones económicas de 
noviembre de 1996 
11 
En Italia, el fortalecimiento de la moneda registrado desde mediados de 1995 ha tenido 
repercusiones negativas en las exportaciones y la inversión. Además, debido a los 
elevados tipos de interés vigentes en 1995 y principios de 1996, la consolidación 
presupuestaria hubo de llevarse a cabo en condiciones difíciles que restringían la demanda 
interna. No obstante, merced a la atenuación de las presiones inflacionistas, las 
perspectivas de celebración de un pacto social en torno a un aumento salarial adecuado y 
las previsiones de consolidación presupuestaria mucho más optimistas a que ha dado lugar 
la adopción del presupuesto para 1997, los tipos de interés han descendido de forma 
sumamente considerable. La ralentización económica parece, en principio, haber llegado a 
su fin, por lo que cabe esperar una recuperación gradual y un aumento de la producción 
del 1,4% en 1997 y del 2,6% en 1998. 
En el Reino Unido, la economía ha reanudado un proceso de crecimiento por encima de 
su nivel tendencial, tras un reajuste sustancial de las existencias en el primer semestre de 
1996. A este mayor crecimiento han contribuido las anteriores reducciones en los tipos de 
interés y un fuerte repunte en las exportaciones. El consumo está aumentando 
rápidamente, merced a la progresión del empleo, la moderación de los aumentos salariales 
y la mejora del mercado inmobiliario, circunstancias todas ellas que podrían favorecer un 
descenso de la tasa de ahorro de las familias. Asimismo, está previsto que las inversiones 
continúen incrementándose sustancialmente. El aumento de la actividad se situará en 
torno a un 3% anual en el período 1997-98. 
En los Países Bajos y Dinamarca, la demanda interna creció de forma satisfactoria en 
1996. Merced también a las mejores perspectivas de las exportaciones, se prevé que el 
aumento de la producción se acelerará, pasando del 2,5% y 2%, respectivamente, a una 
cifra próxima al 3% anual en 1997-98. En Bélgica y Austria, las perspectivas de 
crecimiento de la demanda interna a corto plazo son más moderadas, si bien cabe esperar 
que las exportaciones se incrementen a un ritmo conveniente y que el aumento de la 
producción mejore gradualmente, hasta situarse entre un 2,5% y un 2,75% en 1998. En 
España y Portugal, el brío de las exportaciones y la consolidación paulatina de la 
inversión y eí consumo podrían propiciar una expansión de la actividad económica del 
2,75% en 1997 y ligeramente superior en 1998. En Suecia, es improbable que la inversión 
vuelva a registrar un aumento de dos dígitos este año, pero, con la recuperación del 
consumo privado y la continua expansión de las exportaciones, cabe esperar que la tasa de 
crecimiento económico mejore. En Finlandia, el principal factor que contribuirá a 
mantener un crecimiento satisfactorio de la producción será la fuerte demanda interna. En 
Irlanda, donde el crecimiento y la creación de empleo han mostrado un gran dinamismo, 
las previsiones apuntan hacia una desaceleración de la economía, si bien el aumento de la 
producción seguirá siendo, en principio, el más alto de toda la Comunidad. En Grecia, se 
prevé que los resultados económicos seguirán mejorando y la producción aumentará a un 
ritmo de entre un 2,5% y un 2,75%, respaldada principalmente por el fuerte incremento de 
la inversión. 
12 
1.2.2 Factores positivos de crecimiento 
Reajuste adecuado de la combinación de políticas macroeconómicas 
En los últimos años, y especialmente en 1996, la Comunidad ha logrado mejorar de forma 
muy significativa la combinación de políticas macroeconómicas y- restablecer la 
credibilidad del marco en el que se inscribe la política económica a medio plazo. 
Prácticamente en todos los Estados miembros se han tomado importantes medidas para 
corregir la situación de las finanzas públicas en 1996 y 1997. Al mejorar las perspectivas 
de mantenimiento de la moderación salarial y de saneamiento de las finanzas públicas, la 
reducción de las presiones inflacionistas ha permitido suavizar considerablemente las 
condiciones monetarias en la Comunidad. Este reajuste ha hecho posible establecer una 
combinación de políticas económicas más propicia para el desarrollo sostenido, sobre 
bases sol'das, de la producción, la inversión y el empleo. 
Cuadro 4 
Combinación reequilibrada de políticas económicas 
B 
DK 
D 
EL 
E 
F 
IRL 
I 
NL 
A 
P 
FIN 
S 
UK 
EUR Tipo de cambio 
efectivo real1* 
(Costes laborales 
unitarios) 
(1993 = 100) 
T2 
1995 
109.1 
104.8 
106.4 
112.5 
92.9 
103.8 
93.0 
82.6 
106.0 
109.6 
106.0 
117.1 
96.2 
95.1 
100.32) T4 
1996 
102.5 
103.7 
99.4 
122.5 
94.5 
101.9 
95.2 
102.8 
100.0 
105.5 
108.3 
116.4 
115.2 
102.7 
106.42) Variación de los 
tipos de interesa 
corto plazo desde 
enero de 1994 
(interbancario a 3 
meses) 
Abril 
1995 
-1.7 
0.7 
-1.2 
-3.4 
0.6 
1.5 
0.8 
2.4 
-0.5 
-0.8 
-0.3 
0.9 
1.5 
1.3 
0.5 Diciembre 
1996 
-3.9 
-2.7 
-2.6 
-7.5 
-2.4 
-2.9 
-0.2 
-1.2 
-2.2 
-2.2 
-4.6 
-2.0 
-2.9 
0.9 
-1.9 Variación de los 
tipos de interés a 
largo plazo desde 
enero de 1994 
(bono de referencia a 
10 años) 
Enero 
1995 
1.9 
3.0 
1.9 
n.a. 
3.9 
2.6 
2.7 
3.6 
2.1 
2.0 
3.0 
3.7 
4.2 
2.5 
2.6 Diciembre 
1996 
-0.6 
0.6 
0.1 
n.a. 
-1.0 
0.1 
-0.5 
-1.0 
0.1 
-0.2 
-1.8 
0.2 
0.0 
1.4 
0.0 Variación anual 
del saldo 
presupuestario 
ajustado al ciclo 
1996 
1.0 
0.3 
0.0 
0.8 
2.3 
1.2 
-0.7 
1.0 
1.4 
2.0 
1.1 
1.6 
3.8 
1.1 
0.9 1997 
0.3 
0.6 
1.2 
1.1 
1.3 
0.8 
0.8 
3.4 
0.0 
1.8 
1.0 
0.0 
0.5 
0.7 
1.3 
J)En relación con 23 países industrializados. 
2) En relación con 9 países industriales no comunitarios. 
Fuente: Servicios de la Comisión 
13 
La progresión hacia la UEM ha conferido mayor credibilidad al marco en el que se 
inscribe la política económica prácticamente en todos los Estados miembros. El Pacto de 
Estabilidad y Crecimiento para la tercera fase de la UEM acordado en el Consejo Europeo 
de Dublin de diciembre de 1996 garantiza en mayor medida la aplicación de políticas 
presupuestarias sanas a medio plazo. La orientación antiinflacionista de las políticas 
monetarias exigida por las disposiciones del Tratado sobre la UEM repercute cada vez 
más en los operadores económicos y, en particular, en aquellos que fijan los precios y 
salarios -al adaptar éstos su comportamiento a un entorno de escasa inflación-, por lo que 
contribuye así a una tónica salarial consistente con la necesidad de generar empleo. 
Todos estos factores han resultado ya sumamente beneficiosos. Los tipos de cambio han 
vuelto globalmente a los niveles observados antes de las perturbaciones monetarias de la 
primavera de 1995 y, dentro del MTC, se ha registrado un elevado grado de estabilidad de 
los tipos de cambio. Los tipos de interés a largo plazo han descendido de manera 
significativa y la convergencia de los rendimientos ha sido mucho mayor. Si bien la bajada 
de los tipos de interés en 1995 coincidió en gran medida con la reducción de los 
rendimientos en Estados Unidos, la evolución observada en 1996 ha sido bastante 
independiente de la registrada por los tipos de interés de ese país. Aquellos Estados 
miembros que han incluido considerables medidas de ajuste en sus presupuestos para 1997 
han logrado una reducción significativa de las primas sobre los tipos de interés a largo 
plazo. 
Así pues, los preparativos económicos 
de cara a la UEM están proporcionando 
unas ganancias considerables en la 
credibilidad de los Estados miembros, lo 
cual puede contribuir a lograr la 
confianza del sector privado y 
representa en sí un factor positivo de 
crecimiento. 
El tenor de la política monetaria influye 
poderosamente en las perspectivas de 
crecimiento a corto plazo (gráfico 8). Si 
en los próximos años la consolidación 
presupuestaria tuviese un efecto directo 
restrictivo sobre la demanda que no se 
viese plenamente contrarrestado por 
una mayor confianza del sector privado Gráfico 8 i jjpOS jje ¡nterésy producción, 
EUR4 
Crecimiento PIB real 
(anual) 
70 72 74 76 78 fiO 52 B4 B5 88 3& 32 94 96 
Curva de rendimientos 
(desfase 4 trimestres, esc. derecha) 
Crecimiento PIB real 
(anual, esc. Izquierda) 
70 72 74 75 7S W 92 «4 06 96 90 92 94 96 
Puente; Servicios de la Comisión. 
14 
y unas expectativas más favorables, las políticas monetarias contarían tanto con el margen 
de maniobra como con la capacidad para garantizar un crecimiento adecuado de la 
demanda sin poner en peligro el objetivo de mantenimiento de una inflación reducida. 
Por otra parte, siempre y cuando se mantenga o, incluso, se refuerce la credibilidad de la 
política económica, la Comunidad podría, en términos generales, seguir reduciendo los 
tipos de interés reales a largo plazo. De este modo, se estimulará la inversión y se 
atenuarán las presiones globales de los costes y precios, contribuyendo a un crecimiento 
equilibrado de la demanda y la actividad del sector privado, así como a una reducción,del 
elevado nivel actual de desempleo no cíclico. 
Tendencias salariales y rentabilidad empresarial compatibles con el aumento de la 
inversión 
Gráfico 9 
«0 1960=100 Rentabilidad, inversión y 
crecimiento de] PIB, EUR 
Rentabilidad e inversión 
w Ante la disminución de la inflación, la mayor credibilidad de la política monetaria y el 
elevado desempleo, la evolución salarial se caracterizó el año pasado por una mayor 
moderación en la mayoría de los países. Por primera vez desde que se adoptaron las 
Orientaciones Generales de Política Económica en 1993, se estima que los incrementos 
salariales medios en la Comunidad se situarán en un nivel (en torno a un 3% anual en 
1997 y 1998) plenamente compatible tanto con la estabilidad de los precios como con una 
nueva mejora de la rentabilidad de la inversión en la Comunidad, haciendo posible al 
mismo tiempo una subida moderada 
de los salarios reales. Tal como se 
recomienda en las Orientaciones 
Generales, a medio plazo debería 
mantenerse esta tendencia. Para 
preservar la inversión interna en la 
Comunidad y atraer la inversión 
extranjera, es, sin duda, necesario 
seguir mejorando la rentabilidad. La 
competencia a la hora de ofrecer 
condiciones de actividad favorables, 
con vistas a captar empresas, 
inversiones y empleo es ahora más 
intensa que nunca. La tasa de 
rentabilidad empresarial es, a medio 
plazo, un determinante importante de 
la inversión (gráfico 9). El nivel 
medio de rentabilidad actual es el 
más elevado desde 1970, pero los 
tipos de interés reales son también ;:;ÍÍSÍ 1970 1973 1980 
PfBe inversión 
(% real anual) 
Crecimiento PIB 
-10 
1960 1965 1970 1975 
Fuente: Servicio? de (a Comisión, 1980 1985 1990 1995 
15 
más altos que en los años sesenta. Una fuerte rentabilidad no es, por sí sola, suficiente 
para originar una recuperación de la inversión. No obstante, unido a un mayor 
aprovechamiento de la capacidad y a unas perspectivas de demanda más favorables -dado 
que se prevé un repunte en las exportaciones y el consumo-, un nivel satisfactorio de 
rentabilidad podría propiciar rápidamente una sólida recuperación de la inversión. La 
mayor estabilidad de los tipos de cambio reduce la incertidvmbre y, por ende, influye 
también positivamente en las decisiones de inversión. 
Mantenimiento de un panorama exterior favorable 
La Comunidad seguirá beneficiándose, en principio, de una fuerte expansión del comercio 
con sus socios internacionales. En términos generales, se prevé que los mercados de 
exportación comunitarios continuarán ampliándose de forma significativa en los 
próximos años (en torno a un 8% anual). No obstante, la apreciación del tipo de cambio 
efectivo real de la Comunidad que se produjo en los años 1994-96 frenará previsiblemente 
la expansión de los mercados internacionales de exportación también en años venideros. 
Con todo, cabe esperar que el ritmo global de las exportaciones extracomunitarias siga 
siendo relativamente elevado en 1997 y 1998 y se mantenga en torno a un 7% anual. 
Estados Unidos sigue registrando una expansión satisfactoria de la actividad económica. 
Si bien la economía está funcionando con un nivel de empleo y de utilización de la 
capacidad que anteriormente venía unido a la aparición de nuevas presiones en materia de 
precios y salarios, por el momento no ha habido prácticamente indicios que hagan temer 
tales presiones. Por tanto, si no se produce un inesperado aumento de la inflación, las 
previsiones indican que la economía crecerá entre un 2,25% y un 2,5% en 1997 y 1998, 
cifras que se aproximan a la tasa de crecimiento potencial. Habida cuenta de la amplia 
utilización de los recursos internos, el fuerte aumento de la inversión en bienes de equipo 
y la elevada propensión marginal a la importación, se espera que la demanda 
estadounidense al exterior aumente entre un 7% y un 7,5% al año en 1997 y 1998 (frente 
al 6,75% en 1996). 
En Japón, cabe esperar que continúe el proceso de recuperación en los próximos años. 
Asimismo, el mayor recurso a las importaciones para satisfacer la demanda interna que se 
ha observado en los últimos años, y que se ha visto favorecido por las medidas de 
liberalización y apertura del mercado japonés, se mantendrá, en principio, en un futuro 
próximo. Unido al saludable crecimiento de la demanda interna, este fenómeno 
contribuirá, sin duda, a preservar un elevado aumento de las importaciones japonesas en 
1997 y 1998. 
16 
Pese a la ya prevista desaceleración de 
las importaciones de las economías de 
mercado emergentes de Asia, 
Latinoamérica y Europa Central y 
Oriental, el comercio de la Comunidad 
con estos países seguirá expandiéndose 
con gran dinamismo. Merced al 
proceso de reforma que se está 
llevando a cabo y al rápido aumento de 
la productividad, cabe esperar que, con 
escasas excepciones, los países de 
Europa Central y Oriental sigan 
disfrutando de un crecimiento 
relativamente elevado de su PIB en 
1997 y 1998 o, incluso, alcancen un 
nivel más alto. También en Asia y 
Latinoamérica seguirá registrándose, 
sin duda, un fuerte crecimiento en ese 
período. Cuadro 5 1 
Panorama exterior 1 
(variación real anual, en porcentaje) I 
Mundo excl. CE 
EE.UU. 
Japón 
EAD3) 
PECO excl. ex US4) 
Mercados extra-CE 
EE.UU. 
Japón 
EAD3) 
PECO excl. ex US4) 
I Export. extra-CE Pondera­
ción 1995 1996. -1597 1998 I 
PIB real | 
100.0» 
26.9 
10.0 
6.6 
2.5 3.6 
2.0 
0.8 
8.0 
5.4 4.2 
2.4 
3.8 
7.1 
3.9 4.3 
2.3 
1.8 
7.2 
4.1 4.6 | 
2.4 I 
7.2 
4.5 | 
Importaciones | 
lOO.O» 
17.8 
5.8 
11.5 
9.4 9 
8.9 
11.4 
15.1 
17.5 
7 7.5 
6.8 
10.5 
10.2 
10.9 
6 8 
7.5 
6.7-
9.5 
9.3 
7 8 
7.2 
9.8 
9.4 
8.9 
7 
1 l) Ponderación relativa basada en el PIB de 1995 
i 2) Ponderación relativa basada en las exportaciones extra-CE de 1995 
3) Economías Asiáticas Dinámicas: Hong Kong, Corea, Malasia, 
Singapur, Taiwan y Tailandia. 
' PECO excl. ex US: Albania, Bulgaria, Repúblicas Checa y Eslovaca, 
Hungría, Polonia, Rumania y Eslovenia. 
Fuente: Servicios de la Comisión; Previsiones de noviembre de 1996 
1.2.3 Incertidumbres y riesgos a corto plazo 
Las incertidumbres que rodeaban las perspectivas económicas parecen haberse 
desvanecido considerablemente desde el comienzo de 1996. El principal riesgo que podría 
ensombrecer el panorama globalmente favorable parece radicar en la posibilidad de que se 
ponga en duda la determinación de los gobiernos a llevar a cabo el proceso de 
consolidación presupuestaria y a ejecutar para ello plenamente los presupuestos de 1997. 
En el supuesto de que la credibilidad de las medidas orientadas hacia la convergencia 
nominal se viese menoscabada en algunos Estados miembros y de que los resultados 
presupuestarios fuesen decepcionantes en relación con los objetivos anunciados, los tipos 
de interés y de cambio podrían verse sometidos a nuevas presiones, lo cual podría tener 
consecuencias adversas para la producción y el empleo en el conjunto de la Comunidad. 
No obstante, el firme compromiso de crear las condiciones económicas precisas para la 
UEM, que se refleja tanto en las declaraciones políticas, como en las disposiciones 
presupuestarias y los preparativos técnicos ya adoptados, atenúa en gran medida esta 
incertidumbre. 
Asimismo, podrían surgir ciertas tensiones si, ante la posible insuficiencia del crecimiento 
y de creación de empleo en ciertos países, se percibiera la existencia de dilemas de 
actuación interna en la Comunidad. Éste podría ser el caso si no se lograse restablecer la 
confianza de los consumidores y los inversores, tal como se espera, en algunos Estados 
17 
miembros. Por otra parte, la consolidación presupuestaria podría tener menos influencia 
de la que cabe esperar a la hora de instaurar un clima de mayor confianza, si se presiente 
que las medidas adoptadas constituyen tan sólo soluciones a corto plazo y de carácter 
puntual y no reflejan el firme compromiso de sanear las finanzas públicas y resolver el 
problema déla enorme proporción de los gastos públicos y los impuestos en el PIB. 
Por otro lado, si las políticas económicas y la moderación salarial conservan su 
credibilidad, el crecimiento y la creación de empleo podrían resultar mayores de lo 
previsto. La perspectiva de los enormes beneficios económicos que aportará la UEM 
podría mejorar de forma significativa las expectativas y la confianza del sector privado, 
como ya lo hiciera a finales de la década de los ochenta el programa del mercado interior. 
Ello podría fomentar un aumento de la inversión y una reducción del ahorro de precaución 
en la mayoría de los Estados miembros, y contribuiría a una evolución vigorosa del 
crecimiento y la creación de empleo en la Comunidad. 
Otra fuente de incertidumbre puede ser el riesgo de que, al finalizar el período de 
referencia, vuelvan a aparecer las presiones salariales. Aun cuando la hipótesis de una 
tendencia salarial compatible con una reducida tasa de inflación y un incremento de la 
inversión y el empleo parezca ahora firmemente fundada, la evolución observada en 1994 
y 1995 en algunos países muestra que, en el estadio inicial de la recuperación, pueden 
volver a surgir reivindicaciones salariales inadecuadas. Según se pone de manifiesto en su 
reciente dictamen conjunto sobre la orientación de las políticas económicas, los agentes 
sociales reconocen, a nivel comunitario, la necesidad de evitar aumentos salariales 
excesivos. Un incremento demasiado elevado de los salarios originaría nuevas presiones 
inflacionistas, que, a su vez, obligarían a las autoridades monetarias a intervenir para 
acallarlas, ocasionando una subida de los tipos de interés a largo plazo y mermando la 
capacidad de las economías europeas para lograr un mayor nivel de empleo. 
1.3 Mejoría gradual de las perspectivas del empleo 
1.3.1 Evolución reciente y prevista del empleo y el paro 
En el Informe de 1996 de la Comisión sobre el Empleo en Europa y el Informe Conjunto 
sobre el Empleo de 1996, elaborado con vistas al Consejo Europeo de Dublin, se presenta 
un análisis pormenorizado de las recientes tendencias del mercado laboral y los problemas 
que han de resolverse en la Comunidad. En los apartados que figuran a continuación se 
reseñan brevemente los aspectos más importantes del panorama del mercado laboral en la 
Comunidad y se ofrece una visión general de la evolución del mismo en algunos países 
que han registrado resultados mucho más positivos que la mayor parte de los demás 
Estados miembros en los últimos años. 
18 
Empleo 
El ritmo relativamente elevado de expansión de la 
actividad económica que se registró en 1994 y 
principios de 1995 mejoró en cierta medida la 
situación del empleo. En 1995, el aumento total 
del empleo fue de un 0,5%, lo que representa unos 
750.000 puestos de trabajo en el conjunto de la 
Comunidad. No obstante, este proceso de mejoría 
llegó a un punto muerto cuando el crecimiento 
económico comenzó a decaer en el segundo 
semestre de 1995 y principios de 1996. Como 
resultado de la atonía del empleo en toda la 
Comunidad durante el primer semestre de 1996 y 
de la paulatina mejora observada en la segunda 
mitad de ese mismo año -paralelamente a la 
expansión de la actividad económica-, el 
crecimiento global del empleo en 1996 ascendió 
escasamente a un 0,1%. Sin embargo, dado que la 
recuperación de la actividad económica cobrará 
previsiblemente mayor firmeza en 1997-98, y 
merced a los moderados aumentos salariales en 
casi todos los Estados miembros, cabe esperar que Cuadro 6 
Crecimiento del empleo 
(porcentaje anual) ~-~ 
B 
DK 
D 
EL 
E 
F 
IRL 
I 
L 
NL 
A 
P 
FIN 
S 
UK 
EUR 1995 
0.4 
1.6 
-0.3 
0.9 
1.7 
1.2 
4.4 
-0.4 
2.5 
1.9 
-0.3 
-0.6 
1.1 
1.6 
0.7 
0.5 1996 
-0.1 
0.7 
-0.8 
1.2 
1.3 
-0.2 
3.4 
0.3 
1.1 
1.5 
-0.7 
0.5 
1.2 
-0.6 
0.4 
0.1 1997 
0.2 
0.8 
-0.0 
1.3 
1.6 
0.3 
2.5 
0.1 
1.7 
1.6 
-0.3 
0.6 
1.9 
-0.2 
1.1 
0.6 1998 
0.3 
0.7 
0.7 
1.3 
2.0 
0.9 
1.7 
0.5 
' 2.3 
1.6 
0.0 
0.7 
1.5 
0.5 
1.1 
0.9 
Fuente: Servicios de la Comisión -
Previsiones de nov. 1996 
Gráfico 10 
{datos trimestrales) 
1ÓO; 1893T1 =100 
103-
m; 
95 Reino Unido 
Alemania 
105 1y93 1994 
199¡m=100 wm wm 
95 
1993 1994 
Fuente: Servicios de (a Comisión. H<99Si la creación de empleo se acelere 
ligeramente, situándose en un 0,6% en 
1997 y 0,9% en 1998, lo que 
corresponde a 2,2 millones de puestos 
de trabajo en los dos años. 
Las perspectivas del empleo varían 
considerablemente según los Estados 
miembros, lo cual refleja sobre todo, 
aunque no de forma exclusiva, las 
diferencias existentes en las previsiones 
de aumento de la producción. En 
Irlanda, se prevé que el empleo se 
incrementará, en promedio, más de un 
2% al año en 1997 y 1998 (frente a 
cerca de un 4% anual en 1995-96). 
Asimismo, cabe esperar que el 
crecimiento del empleo en 1997-98 sea 
elevado en Grecia, España, 
19 
Luxemburgo, Países Bajos y Finlandia (entre el 1,5% y el 2% anual), así como en el Reino 
Unido y Dinamarca (en torno al 1% y el 0,75% al año, respectivamente). 
Por el contrario, es probable que la tendencia negativa del empleo en 1996 tenga un efecto 
de inercia adverso que se haga sentir en 1997 en Alemania, Austria y Sueeiar donde se 
prevé que el empleo seguirá descendiendo ligeramente, así como en Bélgica, Francia e 
Italia, donde la creación de empleo será, sin duda, sumamente modesta. No obstante, 
paralelamente al afianzamiento de la actividad económica, cabe esperar un repunte en la 
creación de empleo en 1998, año en que prácticamente todos los Estados miembros 
arrojarán cifras positivas. 
Tendencias del desempleo 
El gradual descenso de la tasa de desempleo observado en la Comunidad a partir de 
marzo de 1995 se interrumpió a finales de 1995 y principios de 1996. La tasa media de 
paro en la Comunidad aumentó ligeramente en el segundo semestre de 1996, 
representando globalmente un 10,9% de la población activa en ese año. 
Cuadro 7 
Tasa de desempleo 
(porcentaje de la pob. activa civil) 
B 
DK 
D 
EL 
E 
F 
IRL 
I 
L 
NL 
A 
P 
FIN 
S 
UK 
EUR 1995 
9.9 
7.1 
8.2 
9.1 
22.9 
11.5 
12.4 
11.9 
2.9 
7.3 
3.8 
7.3 
17.2 
9.2 
8.8 1996 
9.9 
6.2 
9.0 
9.1 
22.0 
12.3 
12.5 
12.1 
3.1 
6.8 
4.2 
7.3 
16.0 
9.8 
8.3 1997 
9.9 
6.0 
9.1 
9.0 
21.5 
12.4 
12.0 
12.3 
3.0 
6.3 
4.5 
7.1 
14.9 
9.4 
7.8 
10.9 10.9 10.8 10.4 1998 
9.8 
5.7 
8.7 
9.0 
20.7 
11.9 
11.7 
12.1 
2.9 
5.8 
4.6 
6.8 
14.2 
9.0 
7.4 
Fuente: Servicios de la Comisión, 
Previsiones económicas de nov. de 
1996 La moderada vitalidad de la creación de empleo en 
la Comunidad en los próximos años sólo permitirá, 
en principio, reducir modestamente el paro. A 
medida que las perspectivas de encontrar trabajo 
sean más favorables, se prevé que el crecimiento de 
la población activa volverá a su tendencia a medio 
plazo, esto es, el 0,5% anual, aproximadamente. La 
tasa media de desempleo de la Comunidad en su 
conjunto disminuirá lentamente en 1997 hasta un 
10,8% y de forma algo más rápida en 1998 hasta un 
10,4%, aproximadamente. 
Es probable que algunos países registren un 
descenso mucho más rápido del desempleo. Se 
prevé que la tasa de paro se reducirá 
considerablemente en el Reino Unido -donde es ya 
la más baja de los mayores Estados miembros de la 
20 
Comunidad- y en los Países Bajos. Éste será también el caso de España, Irlanda y 
Finlandia, aun cuando el nivel de desempleo seguirá siendo muy alto en todos ellos. 
Dinamarca, Suecia y Portugal experimentarán, con toda probabilidad, una reducción más 
moderada pero constante. 
Por el contrario, la tasa de desempleo no experimentará variación alguna o seguirá 
aumentando en un futuro próximo en Bélgica, Alemania, Francia, Italia y Austria. No 
obstante, y con la posible excepción de Austria, cabe esperar que la tendencia alcista del 
desempleo se invierta en el transcurso del año y que la tasa de paro disminuya en 1998. En 
la mayoría de los casos, el desempleo podría descender así por debajo de su nivel de 1996. 
1.3.2 Evolución reciente del mercado laboral en determinados países 
Frente a la decepcionante evolución del empleo en la Comunidad en su conjunto, algunos 
Estados miembros han logrado mejorar de forma considerable su situación y/o reducir 
sustancialmente el desempleo en los dos o tres últimos años (Dinamarca, España, Irlanda, 
Países Bajos y Reino Unido)1. Desde el punto de vista macroeconómico, la evolución de 
estos países en términos de crecimiento de la producción, creación de empleo y tendencia 
de la población activa ha sido muy distinta. En Irlanda, el fuerte aumento del empleo ha 
obedecido principalmente a la rápida expansión de la producción. En Dinamarca y el 
Reino Unido, el satisfactorio incremento del PIB vino acompañado por una creación de 
empleo positiva, aunque no excepcional, y la reducción del paro resulta, en parte, 
atribuible a la disminución de la población activa y/o al aumento del trabajo a tiempo 
parcial. En España y los Países Bajos, se han registrado simultáneamente un crecimiento 
más modesto' de la producción y una creación neta de puestos de trabajo relativamente 
elevada (cuadro 8). 
En Irlanda, el fuerte aumento de las cifras de empleo se explica sobre todo por un 
crecimiento económico particularmente alto, que se ha visto favorecido por unos factores 
más propicios por el lado de la oferta -tales como una rentabilidad mucho más elevada, 
una mayor competitividad y una constante mejora de la cualificación media de la 
población activa- y por las políticas macroeconómicas destinadas a mantener una escasa 
inflación, unas finanzas públicas sanas y bajos tipos de interés. Para ello, Irlanda ha 
contado con el apoyo comunitario de los fondos estructurales y de cohesión. Un elemento 
importante han sido los acuerdos tripartitos celebrados entre la patronal, los sindicatos y 
el Gobierno con vistas a la moderación salarial, a los que ha contribuido la disminución de 
la presión fiscal sobre la renta y que han supuesto la creación de un número significativo 
de puestos de trabajo. La moderación salarial, unida a la mayor preponderancia de los 
1 Asimismo, la tasa de paro ha descendido más de dos puntos porcentuales entre 1994 y 1996 en 
Finlandia. No obstante, Finlandia es, hasta cierto punto, un caso especial que refleja la continuación del 
proceso de ajuste a las circunstancias excepcionales de finales del decenio de los ochenta. 
21 
Cuadro 8 
Evolución reciente del mercado laboral de una selección de países 
(1994-96) 
IRL DK UK NL ES Resto 
EUR EUR15 
Desempleo — porcentaje de la población activa — 
Tasa de desempleo 1993 
1996 
Variación desde 1993 15.6 
12.5 
-3.1 10.1 
6.2 
-3.9 10.4 
8.3 
-2.1 6.61 
6.8 
0.21 22.81 
22.0 
-0.81 9.5 
10.4 
0.9 10.9 
10.9 
0.0 
Empleo y población activa — tasa media anual de crecimiento 1994-96 — 
Crecimiento de la pob. activa 
Crecimiento del empleo2 2.1 
3.6 -0.9 
0.6 -0.2 
0.4 1.3 
1.2 0.5 
0.8 C.1 
-0.2 0.1 
0.1 
PIB, salarios y productividad — tasa media anual de crecimiento 1994-96 — 
PIB 
Productividad laboral 
Costes salariales reales p.c.3 
Costes laborales unitarios reales' 
Sustitución capital/trabajo5 8.6 
4.8 
1.1 
-3.5 
-0.4 3.1 
2.5 
2.0 
-0.5 
-0.1 2.8 
2.5 
0.8 
-1.6 
0.5 2.7 
1.5 
0.1 
-1.3 
0.4 2.3 
1.5 
-0.9 
-2.4 
0.7 2.0 
2.3 
0.8 
-1.5 
0.8 2.3 
•2.2 
0.6 
-1.6 
0.7 
Actividad laboral y empleo en % de la población en edad de trabajar (15 a 64 años) — 
Tasa de actividad 
Tasa de empleo 1993 
1996 
1993 
1996 60.8 
62.5 
51.2 
55.0 82.2 
79.3 
73.9 
74.5 75.2 
73.8 
67.3 
67.7 67.8 
69.8 
63.4 
65.3 58.8 
58.7 
45.6 
46.1 65.7 
65.4 
59.5 
58.7 66.7 
66.3 
59.5 
59.2 
1 En 1994, la tasa de desempleo alcanzó un máximo del 7,2% en los Países Bajos y del 24,1% en España; entre 
1994 y 1996 registró una variación de -0,4 y -2,1 puntos porcentuales, respectivamente. 
2 Definición de la contabilidad nacional (para los Países Bajos: base equivalente a tiempo completo). Según las 
encuestas de población activa, el aumento medio del empleo en 1994.96 fue ligeramente mayor sobre esta base 
en España (1 %), les Países Bajos (1,4 %) y el Reino Unido (1 %). 
3 Remuneración nominal por empleado corregida por el deflactor del PIB. 
4 Costes laborales reales per capita divididos por la productividad laboral per capita. 
5 Las cifras positivas indican una sustitución del trabajo por capital en el proceso productivo (mayor relación 
capital/trabajo). En períodos breves, influyen en esta magnitud los efectos cíclicos. Para un análisis a medio 
plazo del papel de la sustitución capital-trabajo en la evolución del empleo en la CE, véase capítulo 2. 
Fuente: Servicios de la Comisión. 
sectores autóctonos en la composición del crecimiento, ha ayudado a detener la anterior 
tendencia hacia la sustitución del trabajo por capital en la economía. La tasa anual media 
de sustitución del trabajo por capital descendió del 1,4% anual durante el período 1974-85 
al 0,4% en la segunda mitad de la década de los ochenta y al 0,1% en la primera mitad de 
los noventa. Al mismo tiempo, las importantes inversiones realizadas para aumentar la 
capacidad han hecho posible una rápida incorporación del progreso técnico. De este 
modo, y merced también a la mejora de las cualificaciones, el incremento de la 
productividad laboral se ha mantenido en un nivel elevado. En los próximos años, cabe 
confiar en que la renovación del acuerdo tripartito contribuya a mantener la moderación 
salarial y el fuerte crecimiento del empleo. 
22 
La considerable reducción del desempleo lograda en Dinamarca desde 1993 se deriva no 
sólo del aumento en la creación de empleo que va unido al mayor crecimiento económico, 
sino sobre todo de la disminución de la población activa, como consecuencia de la 
introducción de programas de excedencia subvencionados por el Estado 
(fundamentalmente para la educación o el cuidado de los hijos) y del incremento del 
número de trabajadores que solicitan la jubilación anticipada. Si bien la tasa de empleo 
danesa sigue siendo una de las más altas de la Comunidad, una gran proporción de la 
población en edad de trabajar percibe, no obstante, ingresos a través de sistemas de 
transferencias, tales como prestaciones de desempleo y de la seguridad social, pensiones 
de jubilación anticipada, pensiones por invalidez, programas de excedencia, etc. Estos 
sistemas suponen un coste considerable y reducen la oferta efectiva de trabajo. El 
endurecimiento de las condiciones de algunos de estos sistemas y las reformas del 
mercado laboral que se han llevado a cabo recientemente tienen por objeto reducir la 
dependencia pasiva y fomentar la creación de empleo. En los últimos añcs, los costes 
salariales reales han subido ligeramente más que en otros países cuya moneda está ligada 
al marco alemán. Para hacer posible un crecimiento sostenido y dinámico del empleo en 
los próximos años es fundamental evitar todo aumento excesivo de los costes laborales. 
En el Reino Unido, la reducción del desempleo observada desde 1993 se debe, en parte, al 
aumento del empleo, que refleja un incremento del trabajo a tiempo parcial y va unido al 
mayor crecimiento de la producción, y, en parte también, a la disminución de la población 
activa. A diferencia de lo ocurrido en anteriores períodos de recuperación económica, la 
proporción de la población activa no ha aumentado, debido, entre otras cosas, al mayor 
número de jóvenes que realizan estudios superiores. Pese al considerable retroceso del 
paro, de momento no se ha registrado ningún repunte destacable en el crecimiento de las 
remuneraciones. Los incrementos salariales han sido moderados y los costes salariales 
reales (remuneración por empleado deflactada por el deflactor del PIB) han subido 
considerablemente menos que la productividad, lo cual puede indicar que las reformas 
estructurales realizadas en el Reino Unido desde principios de la década de los ochenta 
han contribuido a la flexibilidad de los mercados laboral y de productos y, por 
consiguiente, han ayudado a atenuar las presiones de los precios y salarios. Para lograr un 
crecimiento satisfactorio y sostenido del empleo en los próximos años, es necesario 
mantener una tendencia salarial favorable. 
En los Países Bajos, la positiva evolución del empleo desde 1994 constituye, de hecho, la 
continuación de una tendencia bastante favorable, que se venía registrando desde 
mediados de la década de los ochenta, en materia de creación de empleo. Además, aun 
cuando casi la mitad de los puestos de trabajo creados entre 1983 y 1994 fuesen 
atribuibles al aumento del trabajo a tiempo parcial, este factor no ha influido de forma 
destacable en el crecimiento del volumen de empleo de los dos últimos años. Desde 1983, 
el aumento del empleo ha venido respaldado por una política de moderación salarial 
basada en el consenso logrado entre los sindicatos, la patronal y el Gobierno. Si se 
compara con otros Estados miembros, el moderado crecimiento de los salarios reales y 
nominales en los Países Bajos ha reducido la sustitución del trabajo por capital, ha hecho 
23 
descender el umbral a partir del cual el crecimiento resulta generador de empleo y ha dado 
lugar a la creación de un volumen relativamente importante de puestos de trabajo. Estas 
tendencias se han reafirmado durante la actual recuperación económica. La moderación 
salarial ha venido respaldada por un consenso casi general sobre la necesidad de contener 
los salarios, por el mantenimiento de condiciones macroeconómicas orientadas hacia la 
estabilidad y por el rápido aumento de la población activa. Entre las reformas estructurales 
efectuadas en el mercado laboral cabe citar la disminución de los impuestos y las 
cotizaciones a la seguridad social, en particular para los trabajadores con un bajo nivel de 
renta o con escasas cualificaciones, una serie de medidas para limitar el aumento del 
salario mínimo legal, el establecimiento de condiciones más restrictivas para disfrutar de 
una pensión de invalidez y una reducción de su cuantía, y la introducción de una mayor 
flexibilidad a la hora de aplicar los convenios salariales a nivel sectorial o de empresa. 
En España, el crecimiento económico, que se ajusta a la media comunitaria, ha ida unido 
a la creación de un volumen relativamente importante de puestos de trabajo desde 1994. 
Esta evolución favorable del empleo se ha visto propiciada por la moderación salarial -que 
contribuyó al descenso de los costes salariales reales per capita en 1994 y 1995- y por las 
reformas del mercado laboral, que han atenuado las restricciones en materia de jornada 
laboral, despidos, delimitación de puestos de trabajo y, en cierta medida, fijación salarial. 
Gran parte de los empleos creados recientemente corresponden a trabajos temporales y a 
tiempo parcial. Si bien, de esta forma, se puede haber reducido el riesgo de desempleo 
para los trabajadores fijos y afianzado su poder de negociación, la tendencia salarial 
reciente es alentadora y cabe esperar que el aumento de los costes salariales sea apenas 
superior al de los precios en 1996. 
Si las razones a las que obedece la evolución relativamente favorable del mercado laboral 
de estos países varían considerablemente, lo mismo puede decirse de las que motivan una 
evolución menos positiva en la mayoría de los demás Estados miembros. Un factor 
importante es que, en comparación con Dinamarca, Irlanda, los Países Bajos y el Reino 
Unido, el crecimiento económico ha sido sensiblemente más reducido en la mayor parte de 
los demás países. Al mismo tiempo, y de forma general, el porcentaje de creación de 
empleo en relación con el crecimiento económico no se ha incrementado en la misma 
medida en España y los Países Bajos. En algunos países, el empleo ha seguido 
decreciendo a pesar de la moderación salarial imperante en los últimos tiempos, lo cual 
refleja, en parte, el excesivo aumento anterior de los costes laborales y/o la atonía de la 
actividad económica. En definitiva, las divergencias cíclicas y los distintos grados de 
reforma de los mercados laborales han impedido hasta ahora a cierto número de Estados 
miembros cosechar plenamente los beneficios que lleva aparejados la mejoría observada 
en las variables fundamentales de la economía. 
24 
1.4 Previsiones de inflación alentadoras 
En el informe sobre la convergencia 
de 1996, presentado por la Comisión 
de conformidad con el artículo 109J 
del Tratado de la Unión Europea, se 
examinan con todo detalle los 
progresos realizados en la 
consecución de un alto grado de 
estabilidad de los precios. En el 
presente apartado t>e presentan 
brevemente las tendencias recientes y 
las previsiones de inflación a corto 
plazo. 
Los Estados miembros han avanzado 
de forma considerable hacia la 
estabilidad de los precios y la 
convergencia de las tasas de 
inflación, lo cual constituye un 
requisito esencial para la adopción de 
una moneda única. La inflación 
media (según el deflactor del 
consumo privado) en la Comunidad 
se redujo al 2,6% en 1996 y la 
dispersión de las tasas de inflación 
entre los Estados miembros 
disminuyó de forma significativa. 
En Bélgica, Dinamarca, Alemania, 
Francia, Irlanda, Luxemburgo y 
Países Bajos, todos ellos países cuya 
moneda estaba sujeta al margen 
estrecho del MTC, así como en 
Austria, la estabilidad de los precios 
se vio propiciada en 1996 por una 
evolución salarial globalmente 
satisfactoria y un escaso aumento de 
los precios de las importaciones. En 
todos estos países la inflación 
(medida por el deflactor del consumo 
privado) fue igual o inferior al 2%. Cuadro 9 
Inflación 
(variación, en %) 
B 
DK 
D 
EL 
E 
F 
IRL 
I 
L 
NL 
A 
P 
FIN 
S 
UK 
EUR JP?Cl) 
1995 
1.4 
2.3 
1.6 
9.0 
4.7 
1.7 
2.4 
5.4 
1.9 
1.1 
2.0 
3.8 
1.0 
2.9 
3.0 
± 3.0 Nov. 
19962) 
1.9 
2.3 
1.3 
8.3 
3.6 
2.1 
2.1 
4.2 
1.4 
1.4 
1.8 
2.9 
1.1 
1.1 
3.0 
2.6 Deflactor del .consumo privado 
1995 
1.6 
2.1 
1.9 
9.3 
4.7 
1.7 
2.0 
5.8 
2.0 
0.9 
2.3 
4.2 
0.2 
2.7 
2.6 
3.0 1996 
2.0 
2.0 
1.8 
8.5 
3.6 
1.9 
2.0 
3.9 
1.7 
1.9 
2.0 
3.3 
0.9 
1.7 
2.5 
2.6 Î997 
2.1 
2.4 
1.7 
6.9 
2.9 
1.4 
2.2 
2.9 
2.-! 
2.0 
1.9 
3.0 
1.6 
2.3 
2.4 
2.2 1998 
2.0 
2.7 
1.8 
5.8 
2.7 
1.5 
2.6 
2.6 
2.1 
2.0 
2.0 
2.9 
2.0 
2.6 
2.5 
2.2 
J) índices provisionales de precios al consumo. 
2) Variación en % de la media aritmética de los doce índices 
mensuales en relación con la media aritmética de los doce 
índices mensuales del período anterior. 
Fuente: Servicios de la Comisión y previsiones económicas de 
noviembre de 1996. 
Gráfico 11 Inflación 
{variación anual) 
Grecia 
Media de los demás Estados miembros 
Fuente: Servicios de la Comisión. 
25 
Asimismo, entre aquellos países que se guían por un objetivo de inflación al aplicar su 
política monetaria, la tasa de aumento de los precios fue modesta, situándose en torno al 
2,5% en el Reino Unido y en menos del 1,75% en Suecia y Finlandia, merced a la 
apreciación significativa de sus monedas en relación con su bajo nivel anterior. 
También los cuatro Estados miembros restantes, en los que la inflación iba del 4,2% al 
9,3% en 1995, han progresado sensiblemente en materia de convergencia de precios 
(gráfico 11). En Portugal, la tasa de inflación disminuyó a un 3,3% y, en Italia y España, 
se desaceleró, situándose en torno al 3,6% en España y al 3,9% en Italia en 1996. En 
Grecia la tasa de inflación se redujo a un 8,5%. En los países cuya moneda se había 
depreciado considerablemente a principios de 1995, el endurecimiento de las condiciones 
monetarias y la perspectiva de un saneamiento presupuestario propiciaron una apreciación 
del tipo de cambio. Junto con los prudentes convenios salariales, ello contribuyó a reducir 
rápidamente la inflación a finales de 1995 y principios de 1996. 
Las políticas antiinflacionistas han cobrado mayor 
credibilidad en todos los países y el objetivo de 
baja inflación está ahora comúnmente aceptado en 
toda la Comunidad. En este contexto, cabe esperar 
una convergencia aún más acentuada de los 
precios en los próximos años. La tasa media de 
inflación en la Comunidad seguirá, en principio, 
disminuyendo hasta alcanzar un 2,2% en 1997 y 
1998, lo cual representa un mínimo histórico y se 
aproxima a lo que normalmente se considera una 
situación de estabilidad de precios. 
En Alemania y los países cuya política monetaria 
está estrechamente vinculada a dicho Estado, se 
prevé que la inflación permanecerá por debajo o 
próxima al 2% en 1997-98, con dos excepciones: 
en Dinamarca e Irlanda, la persistencia de una 
elevada demanda interna y los excesivos aumentos 
salariales en relación con los de otros países cuya 
moneda está fuertemente ligada al marco 
(cercanos o superiores al 4% anual) podrían llevar 
a una aceleración de la inflación que la situaría por 
encima del 2,5%. Cuadro 10 I 
Remuneración nominal 1 
por empleado 8 
(porcentaje de variación) | 
B 
DK 
D 
EL 
E 
F 
IRL 
I 
L 
NL 
A 
P 
FIN 
S 
UK 
EUR 1995 
2.5 
3.6 
3.6 
12.7 
3.0 
2.3 
1.1 
5.2 
3.8 
2.0 
3.8 
5.3 
4.7 
3.1 
2.9 
3.4 1996 
1.6 
4.1 
2.6 
11.1 
3.9 
2.2 
4.0 
6.2 
3.4 
1.0 
2.9 
5.8 
4.0 
6.6 
3.3 
3.4 1997 
2.6 
3.8 
2.5 
9.2 
3.2 
2.2 
4.2 
4.1 
3.8 
2.3 
2.4 
5.0 
3.2 
4.3 
4.1 
3.2 1998 | 
2.6 I 
4.2 | 
2.5 
7.5 
3.0 
2.5 
4.3 
3.1 
3.6 
2.9 
3.2 
4.0 
2.9 
2.9 
4.3 
3.1 
^ Salarios y costes salariales indirectos 
totales 
Fuente: Servicios de la Comisión, 
previsiones económicas de 
noviembre de 1996. 
26 
En el Reino Unido, Suecia y Finlandia, se espera que el mantenimiento de una política 
monetaria prudente ayude a contener la inflación en una hormilla comprendida entre el 2 
y el 2,5%, objetivo al que podría contribuir en los dos últimos países una reducción 
significativa de la tasa de aumento de la remuneración nominal por empleado. En 
principio, tanto Italia como España y Portugal registrarán un nuevo descensó "de su tasa 
de inflación, que rondará el 2,75% en 1998, merced, entre otras cosas, a la desaceleración 
de los costes salariales. En Grecia, se prevé que la tasa de inflación disminuya a un 5,75%, 
aproximadamente, para 1998. 
27 
Recuadro 1 : Desempleo regional en la Comunidad 
Las tasas de desempleo varían considerablemente en función de los Estados miembros, 
oscilando entre el 3% en Luxemburgo y cerca del 22% en España (datos de 1995). A escala 
regional, ia disparidad en la Comunidad es aún más acentuada. En 1995, entre las casi 100 
regiones sobre tes cuales se dispone de cifras armonizadas de desempleo regional,Ja tasa de 
paro iba de menos dei 4% en la zona central de Portugal a cerca del 32% en el sur de España 
(cuadro B1.1). 
Cuadro B1.1 
Desempleo regional en la Comunidad -1995 
(regiones NUTS1) 
B DK WD EL IRL NL FIN UK EUR 
Mayor tasa regional 
Tasa nacional 
Menor tasa regional 
Ratio: mayor/menor 12.9 
9.9 
6.9 
1.9 12.3 
7.1 
4.5 
2.7 11.2 
6.6 
5.5 
2.0 11.0 
9.1 
7.4 
1.5 31.8 
22.9 
18.5 
1.7 15.3 
11.5 
8.7 
1.8 15.8 
14.3 
13.5 
1.2 25.9 
11.9 
6.0 
4.3 6.9 
7.3 
6.9 
1.2 11.4 
7.3 
3.9 
2.9 21.2 
17.2 
15.2 
1.4 12.0 
9.2 
7.7 
1.6 11.0 
8.8 
6.7 
1.6 31.8 
10.9 
3.9 
8.2 
Fuente: Servicios de la Comisión 
En 1995, la tasa de desempleo era inferior al 6% de la población activa en 10 de las 
aproximadamente 100 regiones (cuadro B1.2). En cierta medida, las regiones con un desempleo 
limitado se hallaban concentradas en determinadas zonas: el sur de Alemania, In zona limítrofe 
en el norte de Italia, el sur de los Países Bajos, el noreste y suroeste de Dinamarca, y el norte y 
centro de Portugal. Este mapa se ha mantenido relativamente estable en los die¿. ultimes años. 
Entre las excepciones destacables se puede citar ciertas regiones del sur y el este de Suecia y 
la práctica totalidad de Finlandia, donde el desempleo solía ser reducido, así como la región Ile-
de-France (París) y las regiones del sureste del Reino Unido, en las quo la situación del paro se 
deterioró al comienzo de la década de los noventa. En tocios estos casos, el deterioro no 
obedecía a causas específicamente regionales, sino a un aumento del desempleo a escala 
nacional. 
En el extremo opuesto, unas 20 regiones registraron una tasa de paro superior al 15% en 1995. 
Estas regiones se concentraban en España, el sur de Italia y ciertas zonas de Irlanda y 
Finlandia. Si se exceptúa este último país, las regiones más afectadas por el desempleo vienen 
siendo, más o menos, las mismas desde hace diez años. 
Gráfico BI.I I Dispersión del desempleo regional en la Comunidad 
Desviación típica 
12 Tasa de desempleo 
;1:1; 
10 Desviación típica de las tasas de desempleo regional 
(esc. derecha) 
Tasa de desempleo EUR15 (esc. izquierda) 
1983 1985 1987 
Fuente: Servicios de la Comisión. 1989 1991 1993 il 995 
28 
Además de la inercia de la concentración geográfica del desempleo, cabe destacar el aumento 
de la dispersión entre regiones observada en los diez últimos años, dispersión que puede 
evaluarse a través de la desviación típica de las tasas de desempleo regional1. Existe una 
correlación positiva entre esta desviación típica y las fluctuaciones cíclicas de la tasa de 
desempleo de la Comunidad (gráfico B1.1). 
En la mayoría de los Estados miembros, los-desequilibrios 
regionales fueron agravándose entre 1983 y, 1995, artos qué 
resultan comparables por su posición en el ciclo de actividad 
(cuadro B1.3). Podemos observar una correlación positiva 
entre las variaciones de la dispersión y ¡as variaciones de la 
tasa de desempleo nacional. En algunos países en los que se 
ha efectuado una sustancial reforma laboral (Países Bajos, 
Reino Unido), tanto la dispersión del desempleo como lia tasa 
de paro nacional han disminuido. 
Pese a la disparidad subsistente entre las regiones de elevado 
desempleo y las de escaso desempleo, el paro se 
caracterizaba por su marcado carácter cíclico en ambos tipos 
de regiones (véanse países de referencia en el gráfico* 81.2). 
En la mayor parte de los países, las cimas y los fondos de la 
curva de desempleo de las regiones con un elevado paro 
tienden a corresponderse, con un desfase aproximado de un 
año, con los de las regiones con escaso desempleo. Ello 
demuestra que las primeras no sólo son sensibles al nivel de 
actividad de las segundas, sino que, además, dependen de él, 
lo cual se debe sobre todo a las interconexiones de la 
demanda; un nivel elevado y creciente de actividad en las 
regiones con escaso desempleo genera un aumento de la 
demanda en las mismas. Además, un mayor número de 
empresas optan por ampliar su actividad en regiones donde la 
oferta de mano de obra es abundante. Por otra parte, al tener 
más probabilidades de encontrar un empleo en las regiones en 
las que el paro es limitado y tiende a descender, un mayor 
número de trabajadores se muestra dispuesto a trasladarse de 
una región con fuerte desempleo a otra con un paro reducido. 
La persistencia de desequilibrios regionales en el desempleo 
de la mayor parte de los Estados miembros refleja, de forma 
general, una sensibilidad relativamente limitada ante los 
cambios en el entorno económico y, en particular, una relativa 
rigidez de las estructuras salariales regionales. Debido a la 
reducida flexibilidad salarial, con frecuencia, los diferenciales 
de productividad entre regiones no se reflejan adecuadamente 
en los diferenciales de costes salariales. Por tanto, para 
atenuar las disparidades regionales en materia de desempleo 
puede ser necesario un mayor grado de flexibilidad salarial a 
nivel regional. Un mayor grado de diferenciación salarial entre 
regiones, en consonancia con las diferencias regionales de 
productividad, propiciaría tanto la reorientación de la actividad 
hacia regiones menos favorecidas, como la movilidad de los 
trabajadores, y contribuiría a evitar que la presión ejercida por 
las regiones con escaso desempleo dé lugar a un aumento 
salarial excesivo a escala nacional. | Cuedro B1.2 
Distribución de las tasas de 
desempleo regional 
Número de regiones 
Tasa de Media * ggr 
paro 1983-95 
_____ _ __ 
5 - 6% 9 6 
6 - 7% 10 13 
7 - 8% 14 13 
8 - 9% 13 11 
9 -11% 15 15 
11-13% 10 10 
13-15% 2 6 
15-17% 8 4 
17-20% 7 5 
20-25% 1 8 
> 25% 1 2 
Total 97 37 
Cuadro B1.3 
Dispersión de las tasas de 
desempleo regional 
B 
DK 
WD 
EL 
E 
F 
IRL 
I 
NL 
P 
FIN 
S 
UK 
EUR Desviación 
típica 
19831 
0.81 
2.08 
1.71 
2.02 
3.28 
1.45 
0.58 
2.77 
1.31 
3.18 
1.87 
0.55 
2.79 
4.06 1995 
3.40 
2.01 
1.84 
2.23 
4.69 
1.89 
0.86 
7.14 
0.58 
1.97 
2.38 
1.29 
0.87 
5.70 Tasa de 
desempleo 
nacional 
19831 
11.9 
9.5 
6.9 
7.8 
21.4 
7.6 
14.8 
8.5 
11.7 
8.6 
3.7 
1.4 
11.1 
9.1 1995 
9.9 
7.1 
6.6 
9.1 
22.9 
11.5 
14.3 
11.9 
7.3 
7.3 
18.1 
9.2 
8.8 
10.9 
1 1988 para EL y NL, 1986 para P, 1989 
para FIN, 1990 para S. 
La desviación típica varía en función del grado de desagregación regional. Para mayor información 
acerca de la desviación típica a escala NUTS2, véase el primer informe de la Comisión sobre la 
cohesión (nov. 1996). 
29 
Gráfico B1.2 Tendencias cíclicas en el desempleo regional 
Alemania Occidental 
Menor-tasa -regional 
16BÎ HtX 1W liai 499} 1_K> 499$ 
Itaija 
19*3 1995 1907 1989 1991 «993 196$ 
Países Bajos 
1983 198S 1981 1989 1991 1993 1995 
Fuente: Servicios de la Comisión. Francia 
n 
1_tt IMS iiSCf rtW 1991 
Reino Unido ttts ;;¡¿í_tt? 
198? m$ •• 1987 1989 1991 1993 199$ 
ÉiPiPP 
*+ - - — 
1993 198$ 1987 1989 1991 1993 1999 
30 
2. DESAFÍOS DE LA COMUNIDAD EN EL ORDEN ESTRUCTURAL 
Los resultados económicos poco satisfactorios de la Comunidad en la primera mitad del 
decenio de los noventa han despertado nuevas inquietudes sobre los efectos negativos de 
algunas tendencias estructurales a largo plazo sobre la misma. Una es el protagonismo del 
avance tecnológico que, según sostienen muchos, no sólo se orienta hacia un tipo muy 
determinado de competencias laborales, sino que además reduce la mano de obra total, 
incluida la de trabajadores cualificados. Otra tendencia es la mundialización de la 
economía, que hace temer un desplazamiento del trabajo de la Comunidad a los nuevos 
países industrializados, especialmente a los del sudeste asiático y que, frente a estas 
nuevas fuerzas de mercado, los obreros menos cualificados de la Comunidad sufran una 
tendencia a la baja en sus salarios o un mayor desempleo. Estos temores fueron 
exacerbados por el traslado de actividades de empresas comunitarias a algunos países en 
vías de industrialización. 
Aunque estos temores e inquietudes son comprensibles, suelen basarse en un análisis 
erróneo del impacto económico del progreso tecnológico y la mundialización. Estos 
factores han sido y seguirán siendo los principales factores que a largo plazo impulsan la 
productividad, el crecimiento, el empleo y el nivel de vida en la Comunidad. Pero, a corto 
plazo, requerirán a veces ajustes dolorosos en algunos sectores de la economía. Para 
aprovechar las ventajas que a largo plazo se derivarán del progreso tecnológico, la 
mundialización de la economía y la mejora de la competitividad, deben cumplirse dos 
condiciones fundamentales: los ajustes deben llevarse a cabo de forma progresiva y 
socialmente aceptable y el crecimiento económico debe ser suficiente para absorber los 
recursos que liberan el progreso tecnológico y la mundialización. 
2.1 Progreso tecnológico 
En los últimos tres decenios ha podido presenciarse la aparición de una nueva ola de 
avances tecnológicos en importantes ámbitos tales como la electrónica, la informática, las 
telecomunicaciones, la biotecnología y la ecología. La mayor parte de estas nuevas 
tecnologías tienen ramificaciones en todos los sectores de la economía. Las tecnologías de 
la información y la comunicación (TIC), en particular, son los motores principales del 
cambio estructural y su impacto en la economía es omnipresente: no sólo acarrean un 
descenso radical de los costes, sino también modificaciones en los métodos y las 
relaciones de trabajo, la organización de las empresas y ía forma en que se crean y 
difunden los conocimientos. 
31 
En términos macroeconómicos, el influjo de la tecnología en la economía puede medirse a 
través de la evolución de la productividad total de los factores (PTF). Esta última se 
define como la parte del crecimiento del PIB que no se explica por un incremento de la 
mano de obra y el capital, que son los dos principales factores de producción2. En este 
sentido, una mejora en la PTF refleja avances en la tecnología, la dotación dé recursos 
humanos o la eficacia organizativa de un determinado proceso económico. Por lo tanto, la 
PTF puede considerarse un indicador de la fortaleza del crecimiento endógeno de k 
economía. 
Cuadro 11 
Evolución a largo plazo de la productividad 
total de los factores1) 
EUR 
EEUU 
Japón 1961-73 
2.8 
1.6 
6.3 1974-85 
1.0 
0.4 
11 1986-95 
1.2 
0.8 
0.9 1986-90 
1.5 
0.6 
2.3 1991-95 
1.0 
0.9 
-0.5 Como se muestra en el cuadro 11, 
el crecimiento de la PTF 
disminuyó en la Comunidad y en 
sus principales interlocutores 
comerciales de forma significativa 
entre 1960-73 y 1974-85. En el 
caso de la Comunidad, la 
desaceleración puede explicarse 
en gran parte por tres factores: la 
disminución de la distancia que la 
separaba del líder tecnológico, 
Estados Unidos; el influjo 
negativo de las perturbaciones macroeconómicas provocadas por las bruscas variaciones 
de los precios relativos, con el subsiguiente proceso de ajuste a las nuevas condiciones 
posteriores ?. 1973; y el descenso de la participación de la inversión en el PIB comunitario. 
En el último decenio, a pesar de los grandes progresos de la tecnología, especialmente en 
el ámbito de la información y la comunicación, no se ha producido un alza apreciable de la 
PTF por encima de los bajos índices registrados.en la segunda mitad de los años setenta y 
en los primeros ochenta Sin embargo, a partir del lanzamiento y puesta en práctica del 
programa del mercado único, la tendencia bajista puede darse por terminada e incluso se 
ha registrado una ligera recuperación. Ésta es reflejo fundamentalmente de la recuperación *) Productividad total de los factores: productividad media de la 
mano de obra y el capital ponderada por la participación de los 
factores en la renta 
Fuente: Servicios de la Comisión. 
2 La PTF se ha venido calculando mediante una función en la que el nivel de PIB queda determinado 
por la acción de los dos factores principales, la mano de obra y el capital, y también en parte por la 
del progreso tecnológico (productividad total de los factores); la fórmula es Y = A(t)F(L,K), siendo Y 
el nivel de PIB L y K los factores mano de obra y capital, y A(t) el influjo del progreso tecnológico. 
Suponiendo un rendimiento constante, la incidencia del progreso tecnológico puede calcularse de 
forma aproximada mediante la fórmula g = y - ak , siendo g el índice de progreso tecnológico 
(variación en la productividad total de los factores), y el incremento del PIB por persona empleada, a 
la participación de los beneficios en el PIB a coste de factores y k la tasa de incremento del capital 
por persona empleada. De este modo, la productividad total de los factores se calcula a posteriori 
como elemento residual; en ella se incluyen otros factores además del capital y la mano de obra. En 
las nuevas teorías del crecimiento, por el contrario, el progreso técnico es un elemento endógeno del 
sistema económico en el que influyen las políticas económicas y la inversión en capital físico y 
humano. 
32 
cíclica de la PTF en la segunda mitad de los ochenta, cuando en la economía comunitaria 
se produjeron grandes inversiones. En los últimas dos decenios, la PTF comunitaria ha 
aumentado a un ritmo similar al de Japón y casi al doble de los Estados Unidos. 
Si en los decenios de los ochenta y los noventa los importantes avances tecnológicos no se 
han traducido en un crecimiento de la PTF en toda la economía (la denominada paradoja 
"de la productividad" o "de Solow"), ello puede deberse en gran parte a un crecimiento 
económico insuficiente y, en particular, a un bajo nivel de inversión. También se han 
adelantado otras explicaciones3, entre ellas las dificultades que plantea medir el cambio 
tecnológico y la productividad, especialmente en los servicios; la necesidad de realizar 
inversiones complementarias en organización y de efectuar cambios institucionales; los 
cambios en la propia naturaleza de la innovación, con un mayor énfasis en la 
diferenciación de productos y menor en la mejora de la productividad o en productos 
nuevos; y retrasos en la difusión de las nuevas tecnologías por toda la economía. 
Ninguna de estas explicaciones pone en duda, sin embargo, que el progreso tecnológico y 
el paso a una economía basada en el conocimiento son la fuerza motriz que impulsa el 
crecimiento de la actividad económica a medio y largo plazo, la productividad y el nivel de 
vida en la Comunidad. El progreso tecnológico conlleva un cambio continuado de la 
estructura de la producción y el empleo, cuyo centro de gravedad pasa de la agricultura y 
las manufacturas a los servicios y a los ámbitos en auge de la comunicación, la 
biotecnología y la ecotecnología, los servicios sanitarios, el ocio y el medio ambiente. La 
utilización de las nuevas tecnologías elimina puestos de trabajo no cualificados de bajo 
salario y escasa productividad y crea otros más productivos, especializados y mejor 
remunerados. Este proceso de transformación ha venido verificándose de forma 
progresiva en la Comunidad desde sus comienzos. 
Como puede verse en el gráfico 12, en los últimos 25 años el empleo en la agricultura y la 
industria ha seguido una tendencia a la baja. Pero, contrariamente al descenso continuado 
del empleo en la agricultura, el empleo en la industria se ha estabilizado e incluso ha 
tendido a aumentar en períodos en los que el crecimiento macroeconómico era 
relativamente fuerte. La pérdida de empleo en la agricultura y la industria se ha 
compensado por un incremento en el sector de los servicios, que sólo se interrumpió 
temporalmente durante la recesión de 1992-93, debido en parte al impacto de un entorno 
más competitivo, por ejemplo en el ámbito de los servicios financieros, y en parte a la 
fragilidad conyuntural de muchas pequeñas y medianas empresas. 
Véase OCDE (1996), "Tecnología, productividad y creación de empleo. Informe analítico' 
especialmente las páginas 26-29. 
33 
||3 Gráfico 12 
_*o valor aftadldo bruto por sectored Eur 
fodln»<tot97&»10P 
1S7D 1B75 19B0 1983 1*99 1*85 
Evolución deí empleo por sectores, EUR 
ieo indio» dwW»*l<M 
197Q 1*75 1990 1985 1990 1099 
ftftffte, Swvfefos de fcCoraiSûrt y ÊRA, OCDE tipo- do industria, EUR 
«a w» tt» i«* 19*2 iw mo **»* 
Alta tecnología 
1970 1»H 1978 198? 1886 1990 1994 
Fuente: base de datos STAN de la OCDE. 
El gráfico 13 señala que, en lo que se refiere al sector manufacturero, el empleo en la 
industria manufacturera de alta tecnología se desarrolló notablemente en los años ochenta 
en toda la Comunidad, expansión que se detuvo en el período de estancamiento de la 
economía de la primera mitad de los años noventa. Las industrias manufacturas de baja 
tecnología, sin embargo, nunca han llegado a interrumpir la aguda y permanente caída que 
experimenta el empleo de su sector desde comienzos de los años setenta. 
Para aprovechar todo lo que esta nueva ola de progreso tecnológico tiene de positivo, es 
necesario que se cumplan cuatro condiciones. 
En primer lugar, los mercados de bienes y servicios deben ganar en eficacia para que los 
precios relativos cambien rápidamente. Tratándose de sectores en los que la productividad 
aumenta de forma relativamente rápida bajo el influjo de la innovación tecnológica, de la 
apertura de mercados o de su liberalización, los precios relativos deben bajar para que esta 
mejora de la productividad repercuta en el resto de la economía. De este modo, los 
precios relativos podrían aumentar en sectores en los que la evolución de la productividad 
es menor. Sólo así podrá crearse trabajo de forma rentable en sectores intensivos en mano 
de obra. Existen razones para pensar que esta condición se cumple bastante bien 
34 
en la Comunidad4. Las fuerzas del mercado y la política de competencia se encargarán de 
que se cumpla aún mejor en el futuro. 
En segundo lugar, los inevitables cambios sectoriales deben producirse de forma 
progresiva y socialmente aceptable. Podría decirse que en la Comunidad esta condición se 
cumple, aunque con algunas dificultades. La mayor movilidad profesional y geográfica, el 
descenso de los costes no salariales de la mano de obra y la implantación de unos salarios 
temporales de iniciación para trabajadores menos cualificados son factores que pueden 
ayudar a amortiguar los ajustes derivados del progreso tecnológico, la mundialización y la 
reducción de las subvenciones a los sectores e industrias en crisis. 
En tercer lugar, el paso hacia un sistema de producción de bienes y servicios basado en el 
conocimiento sólo puede llevarse a cabo si va acompañado de una política de formación 
de los recursos humanos en general y de unas medidas especialmente dirigidas a los 
trabajadores poco cualificados en particular (por ejemplo, disminución de los costes no 
salariales, reducciones fiscales, salarios temporales de iniciación, mejora de la educación y 
la formación, etc.). 
En cuarto lugar, el potencial de producción generado por el progreso tecnológico y el 
aumento de la competencia debe traducirse en un mayor crecimiento económico que 
supere la evolución de la productividad. Si no se encuentra destino a los recursos 
productivos liberados, el saldo entre creación y pérdida de empleo no será suficientemente 
positivo como para dar trabajo a una mano de obra en aumento y para reducir el 
desempleo. El crecimiento económico deficiente de la Comunidad ha constituido su 
principal problema, lo que hace aún más necesario eliminar de forma decidida los 
obstáculos que entorpecen dicho crecimiento, como se subrayaba en el capítulo 1. 
2.2 Mundialización 
El progreso tecnológico, la competencia y la mundialización son fenómenos que se 
refuerzan mutuamente. La mundialización puede definirse como el proceso por el que los 
mercados y producciones de diferentes países se vuelven interdependientes bajo la acción 
dinámica del comercio de bienes y servicios y de los flujos financieros y de tecnología. 
Aunque el fenómeno no es nuevo, sino más bien la continuación de una evolución iniciada 
hace mucho tiempo, sí puede decirse que desde finales de la segunda guerra mundial se 
ha fomentado activamente la integración de la economía mundial. Todos coinciden en 
afirmar que la mundialización ha desempeñado y seguirá desempeñando un papel 
fundamental en el aumento del nivel de vida en general, ya que mejora la asignación de 
recursos al imponer cierta disciplina en la política económica. Desde sus comienzos, la 
Para un análisis más detallado de la relación entre productividad y crecimiento del empleo, véase 
Recuadro 6 en AER1996, Economía Europea, n° 61, p. 64. 
35 
Comunidad ha contribuido de forma considerable al proceso. La integración europea no 
sólo puede considerarse parte integrante de este, sino que además añade una nueva 
dimensión. El fomento de la integración merced a la creación de una unión aduanera, a la 
consecución del mercado único y a la próxima instauración de la unión monetaria se ha 
desarrollado de forma paralela a una notable evolución institucional y a concesiones de 
soberanía en algunos ámbitos. 
En los últimos dos decenios la mundialización ha cobrado un nuevo impulso. Gracias a la 
acción combinada de diferentes fuerzas, los vínculos económicos entre los países 
industrializados se han intensificado considerablemente desde mediados de los años 
setenta. Entre estas fuerzas hay que señalar la espectacular reducción de los costes de las 
comunicaciones y los transportes, la progresiva reducción de obstáculos al comercio en 
todo el mundo (desde la Ronda Uruguay están incluidos los productos agrícolas y, a raíz 
del Acuerdo del GATT, una primera liberalización de los servicios), la liberalización 
continuada de la circulación de capitales y, finalmente, los cambios en la organización y la 
estrategia empresarial. Además, los países en vías de desarrollo, hasta entonces 
encerrados en sí mismos, han abierto gradualmente sus mercados para integrarse en la 
economía mundial. El acontecimiento más reciente en este sentido es la apertura de los 
países de Europa central y oriental (PECOS), países anteriormente de economía 
centralizada, y de la antigua Unión Soviética. A medio o largo plazo, esta tendencia se 
intensificará y abarcará a países mayores y más poblados. 
El alcance de la mundialización puede 
medirse a partir de la evolución del comercio 
internacional y de los flujos de capital. 
2.2.1 Comercio 
En los años 1950-73, el volumen del 
comercio mundial (de bienes y servicios) 
aumentó a un ritmo anual de casi el 8%, 
mientras que el PIB lo hizo a un 5% anual. 
En la década que siguió al abandono del 
régimen de tipos de cambio fijos instaurado 
en Bretton Woods y a la primera crisis del 
petróleo, el ritmo de expansión de ambos 
factores, comercio y PIB, disminuyó 
substancialmente. Gráfico 14 J Elasticidad del comercio 
mundial con respecto al PIB 
mundial * 
1S70 1Ô75 1980 1985 198D 1995 
' Ei comercio mundial Incluye bienes y servicios; para calcularlo se 
utiliza la venación anual media, en %. de las exportaciones e 
importaciones reales en todo tí mundo, La elasticidad se calcula 
dividiendo ta variación anual media! en % del comercio mundial, entre 
la variación anual, en V., del PIB mundial (ambos en términos reales) 
Fuente: FMI 
36 
Sin embargo, a partir de 1983, el comercio mundial ha recibido un nuevo impulso (tasa 
media anual del 5,7%), superando así con creces la expansión del PIB mundial (que 
aumentó a un ritmo de sólo el 3,4% medio anual). Desde comienzos de los años noventa, 
la elasticidad del comercio mundial con respecto al PIB ha sido superior a 2 (véase gráfico 
14). Como corolario, la relación entre las exportaciones (bienes y servicios)" y el PIB 
mundial ha aumentado considerablemente. Después de duplicarse entre 1950 y 1973, 
(alcanzando una cifra del 16%), en 1995 alcanzó casi un 25%5. 
1 Gráfico 15 
wm 
1963 Cuota de mercado de las exportaciones 
mundiales de mercancías* 
EUR 
.l.....l,....l,...!....t..,.l. • I • 
1968 1973 1978 1983 1988 Wsm 
* expresado en términos nomínales; «¡temidas las «portaciones fntracomunltarias 
Fuente: Servicios de |a CoiMs|¿rt< estadística de comercio exterior* 
La Comunidad ha participado en este proceso de globalización de forma activa y positiva. 
Por otro lado, ha soportado la presión creciente de la competencia relativamente bien. 
Desde comienzos de los años setenta, la participación de la Comunidad en las 
exportaciones mundiales de mercancías ha disminuido, aunque se mantiene a un nivel alto 
(del 24% aproximadamente, excluido el comercio intracomunitario). En la medida en que 
la disminución de su cuota de mercado en el mundo refleje la aparición de nuevas 
potencias comerciales en el mundo y de una mayor integración entre Estados miembros, el 
fenómeno no es preocupante. A este respecto es conveniente señalar que la mayor parte 
de la penetración conseguida por los países asiáticos en el comercio mundial6 se realizó a 
expensas de los demás países en vías de desarrollo. 
Incluido el comercio intracomunitario. 
La participación de las Economías Dinámicas de Asia en la exportación mundial ha aumentado desde 
un 5-6% a comienzos de los años setenta a un 15% en la actualidad. 
37 
Cuadro 12 
Estructura geográfica del comercio extracomunitario 
(mercancías) 
% del PIB nominal 
19761) 19822> 19953> variación anual en %, 
en valor 
82/771) 87/822) 95/873) %del 
total 
1995 
Exportaciones a: 
• Total 
• OCDE 
y en particular: 
EEUU 
Japón 
• No OCDE 
y en particular: 
EDA4) 
China 
Resto de Asia5) 
PECOS6) 
Importaciones de: 
• Total 
• OCDE 
y en particular: 
EEUU 
Japón 
• No OCDE 
y en particular: 
EDA 
China 
Resto de Asia 
PECOS 
Balanza comercial 
• Total 
• OCDE 
y en particular: 
EEUU 
Japón 
• No OCDE 
y en particular: 
EDA 
China 
Resto de Asia 
PECOS 10.9 
4.6 
1.2 
0.2 
6.2 
0.3 
0.1 
0.2 
0.9 
12.1 
4.9 
1.9 
0.5 
7.2 
0.5 
0.1 
0.3 
0.8 
-1.3 
-0.3 
-0.7 
-0.3 
-1.0 
-0.2 
0.0 
-0.1 
0.1 115 
5.0 
1.7 
0.3 
6.4 
0.4 
0.1 
0.5 
0.7 
12.9 
5.7 
2.2 
0.7 
7.2 
0.6 
0.1 
0.3 
1.0 
-1.4 
-0.7 
-0.4 
-0.5 
-0.7 
-0.1 
0.0 
0.1 
-0.3 9.8 
4.9 
1.6 
0.5 
4.9 
1.1 
0.2 
0.4 
1.0 
9.6 
5.1 
1.6 
0.8 
4.5 
0.9 
0.4 
0.4 
1.0 
0.3 
-0.2 
-0.1 
-0.3 
0.5 
0.1 
-0.2 
0.0 
0.0 12.5 
13.0 
17.9 
14.6 
12.1 
17.7 
10.5 
25.9 
5.7 
12.6 
14.3 
13.5 
18.8 
11.4 
14.7 
12.0 
13.3 
15.9 
(7) 
-1.2 
-0.4 
-0.5 
-0.4 
-0.8 
-0.2 
0.0 
0.0 
-0.1 3.3 
9.3 
10.9 
15.5 
-2.5 
11.3 
18.7 
3.7 
1.4 
0.8 
5.6 
0.9 
12.4 
-3.9 
10.3 
14.2 
5.8 
0.8 
(7) 
-0.5 
-0.1 
0.2 
-0.5 
-0.4 
-0.1 
0.0 
0.1 
-0.3 8.7 
4.9 
3.3 
10.2 
12.9 
16.4 
11.3 
8.5 
16.4 
8.2 
5.9 
7.2 
4.8 
10.7 
9.3 
21.5 
10.0 
13.2 
(7) 
-0.5 
-0.4 
-0.1 
-0.5 
-0.1 
-0.1 
-0.1 
0.0 
-0.1 100. 
0 
49.7 
15.8 
5.0 
50.3 
10.6 
2.2 
4.0 
10.7 
100. 
0 
53.2 
17.1 
8.8 
46.8 
9.4 
4.3 
3.9 
10.9 
1 ) EUR9: EUR15 excluidos EL, E, A, P, FIN y S 
2) EUR10: EUR15 excluidos E, A, P, FIN y S. 
3) EUR12: EUR15 excluidos A, FIN y S. 
4) Hong Kong, Corea, Malasia, Singapur, Taiwan, y Tailandia. 
5) Afganistán, Pakistán, India, Bangladesh, Maldivas, Sri Lanka, Nepal, Bután, Birmania, 
Laos, Vietnam, Camboya, Indonesia, Brunei, Filipinas, Mongolia, Macao. 
6) Albania, Bulgaria, República Checa, Eslovaquia, Hungría, Polonia, Rumania, Ex-URSS 
y Eslovenia. 
7) Balanza comercial media del período como porcentaje del PIB 
Fuente: Servicios de la Comisión. 
38 
La Comunidad tiene una cuota relativamente baja de exportaciones a los mercados 
asiáticos, que ha aumentado notablemente y probablemente lo siga haciendo en un 
próximo futuro. En 1995, las exportaciones comunitarias a Asia (incluida China) 
representaron sólo un 17% del total de exportaciones fuera de la CE, frente al 20% de los 
Estados Unidos o al 44% de Japón. Hay que señalar, sin embargo, que las exportaciones 
comunitarias a estos países han aumentado notablemente desde finales de los años 80 
(véase cuadro 12). Por otro lado, las exportaciones comunitarias a los PECOS, que 
también constituyen mercados en auge, han aumentado mucho más rápidamente que las 
de los Estados Unidos o Japón. 
Sin embargo, hay un cierto motivo de preocupación. Las exportaciones comunitarias se 
caracterizan por un grado de especialización relativamente bajo en sectores de alta 
tecnología y demanda fuerte. La cuota de mercado en los sectores de demanda fuerte 
alcanzó en 1994 un 30%, frente al 39% de los Estados Unidos y al 34% de Japón; la de 
los sectores de alta tecnología alcanzó un 23% en 1993, frente al 37% aproximadamente 
de Estados Unidos y Japón. 
Una de las características más señaladas del reciente proceso de mundialización es la 
aparición de nuevos países industrializados que se han erigido en grandes suministradores 
y exportadores a nivel internacional (especialmente en el comercio de mercancías). Las 
importaciones de países asiáticos a la CE han aumentado espectacularmente en el último 
decenio, lo que se ha traducido en un gran incremento de su peso relativo en las 
importaciones extracomunitarias totales. Aunque en 1995 sólo supusieron un 1,3% del 
PEB comunitario, estos países se están convirtiendo en grandes competidores en el 
mercado de la CE. En ese año, dichas importaciones alcanzaron un 18% del total (cuadro 
12). 
El cuadro 13 muestra que el crecimiento de las exportaciones asiáticas a la Comunidad no 
se limita a sectores tradicionales poco especializados como el textil y de la confección. 
Los sectores especializados e intensivos en capital tales como la maquinaria, los equipos 
de transporte y los productos de alta tecnología suponen un porcentaje cada vez mayor de 
las exportaciones asiáticas a la Comunidad. La mayor movilidad internacional del capital 
financiero y el acceso cada vez mayor a la tecnología que existen desde comienzos de los 
años ochenta han hecho posible esta evolución. Por otro lado, las restricciones de acceso 
a ciertos mercados "sensibles" (p.e., textil y confección, hierro y acero) pueden haber 
impulsado la especialización de estos países asiáticos en los segmentos más sofisticados 
del mercado. Como resultado de ello, una parte del esfuerzo de ajuste en la CE deberá 
llevarse a cabo en sectores en los que los Estados miembros no se habían enfrentado hasta 
muy recientemente a la competencia directa de las exportaciones asiáticas. 
39 
Cuadro 13 
Estructura regional de las importaciones extracomunitarias1 * de productos 
manufacturados 
Total Importaciones de productos manufacturados por 
países o grupos de los países (en %) 
Importaciones 
extracomunitarias 
de productos 
manufacturados (en 
'3 Maquinaria 
equipos de 
transporte 
EEUU 
Japón 
Países en 
vías de 
desarrollo23 
Yen 
particular: 
EDA 
China 
Otros de 
Asia 
PECOS 1980 
1995 
1980 
1995 
1980 
1994 
1980 
1995 
1980 
1995 
1980 
1995 
1980 
1995 22.9 
21.6 
8.6 
12.4 
27.4 
36.4 
7.6 
12.2 
0.9 
5.7 
2.5 
4.6 
5.2 
11.6 26.4 
30.8 
37.6 
47.4 
4.7 
13.7 
3.1 
30.8 
0.8 
9.6 
1.5 
4.1 
9.8 
14.0 Industria 
química 
9.1 
8.9 
3.5 
5.0 
6.2 
4.7 
0.4 
1.7 
13.5 
5.8 
1.1 
2.9 
12.7 
7.3 Sector 
textil y de 
la 
confección 
4.3 
2.2 
3.1 
1.4 
23.7 
23.7 
31.3 
11.1 
44.1 
23.9 
42.2 
50.2 
16.9 
17.5 Alta 
tecnología 
24.3 
33.5 
38.9 
36.1 
7.4-
17.3 
20.2 
34.3 
1.9 
21.3 
2.9 
8.6 
3.6 
9.0 
1}EUR 9 en 1980 y EUR 12 en 1995. 
2) Países de África, Caribe y Pacífico signatarios del Convenio de Lomé, América Central y del Sur, Medio 
Oriente, EDA, China, otros países de Asia, PECOS. 
Fuente: Servicios de la Comisión. 
Las exportaciones e importaciones entre la Comunidad y otras regiones del mundo han 
evolucionado de forma equilibrada. La balanza comercial de la Comunidad con los países 
en vías de desarrollo ha pasado de un déficit del orden del 1% del PEB justo después de la 
crisis del petróleo a un modesto superávit en la actualidad. Por otro lado, el comercio con 
las nuevas economías emergentes de Asia y con los PECOS se ha mantenido 
fundamentalmente equilibrado en los dos últimos decenios. 
2.2.2 Inversión exterior directa (IED) 
Desde la segunda mitad de los años 80, la circulación de IED en todo el mundo ha crecido 
notablemente, tanto en términos absolutos como en relación con el comercio y la 
producción. Las inversiones anuales pasaron de un promedio de 50 millardos de dólares 
durante el período 1981-85 a 155 millardos en el período 1986-90, alcanzando 
200 millardos en 1990. A comienzos de los años noventa, y de forma paralela a la 
40 
desaceleración de la economía mundial y al debilitamiento del balance de las empresas en 
muchos países industrializados, la IED decayó fuertemente, aunque a partir de 1994 se ha 
recuperado vigorosamente. De acuerdo con la UNCTAD7, el nivel global de IED alcanzó 
315 millardos de dólares en 1995. En los últimos diez años, la circulación global de IED 
ha crecido en términos nominales más del doble que el PIB mundial. 
La Comunidad ha sido tanto una fuente 
como un destino importante de IED. 
Aunque a comienzos de los años noventa 
se produjo un retroceso debido a la 
desaceleración económica, el nivel de 
inversiones, tanto de entrada como de 
salida, alcanzó cifras históricas (véase 
cuadro 14). La Comunidad (incluidas las 
inversiones intracomunitarias) fue el 
origen un 42% de toda la EED en 1995 y 
el destino de un 36%). 
Tras el lanzamiento del programa del 
mercado único a mediados de los años 
ochenta, la Comunidad se ha convertido 
en un destino cada vez más atractivo 
tanto para inversores tradicionales, como 
los Estados Unidos y Japón, como para 
los más recientes del sudeste asiático, 
debido a la necesidad de todos estos 
países de fortalecer su posición en el 
mercado interior. La eliminación de las 
barreras no aduaneras, la simplificación 
de los trámites administrativos, las 
perspectivas de una demanda importante 
y en fase de expansión y la posibilidad de realizar economías de escala han sido los 
grandes incentivos para la inversión en la CE. El programa del mercado único ha dado 
lugar también a unas cifras sin precedentes de IED entre Estados miembros. Considerada 
porcentualmente con relación al total, la IED intracomunitaria ha pasado desde un 20% en 
1983 a un 59% en 1994. Cuadro 14 
Inversión exterior directa (millardos de 
dólares) 
Entrada 
% mundial 
% FBCP) 
Salida 
% mundial 
% FBCP) 
Inv. neta 
Entrada 
% FBCP) 
Salida 
% FBCP) 
Entrada 
% FBCP) 
Salida 
%FBCP) 1975 1980 1985 I 1990 1995 
EUR15 
(extra + intracomunitaria) 
9.9 
45.9 
2.6 
9.9 
36.0 
2.6 
0.0 21.3 
40.9 
2.8 
27.0 
46.8 
3.6 
5.7 "^5.4 
31.1 
2.9 
25.5 
42.6 
4.8 
10.1 97.4 
47.8 
7.0 
133.0 
55.4 
9.5 
35.6 111.9 
35.5 
7.0 
132.3 
41.6 
8.3 
20.4 
USA 
2.6 
0.9 
14.2 
5.1 16.9 
3.7 
21.9 
4.0 19.2 
2.5 
15.2 
1.9 47.9 
5.1 
27.2 
2.9 60.2 
4.9 
95.5 
7.8 
Japón 
0.2 
0.1 
1.8 
1.1 0.3 
0.1 
2.4 
0.7 0.6 
0.2 
6.4 
1.7 1.7 
0.2 
48.0 
5.1 0.5 
0.0 
21.3 
1.5 
l) Formación bruta de capital fijo 
Fuente: UNCTAL 
7 UNCTAD (1996), Informe sobre la inversión en el mundo, Ginebra. 
41 
En cuanto a las inversiones de la CE en otros países no comunitarios, una gran proporción 
(un 60% aproximadamente en 1994) se dirige a otros países industrializados, cifras en 
continuo descenso desde el 75% registrado a mediados de los años ochenta. De entre los 
países en vías de desarrollo, los asiáticos registran un importante aumento de las 
inversiones comunitarias. Lo mismo cabe decir de China, cuya participación en la EED de 
la CE ha aumentado significativamente en los últimos años. Hay que señalar que el 
volumen de IED de la CE en el mundo es relativamente modesto en relación con la 
formación bruta de capital fijo (toda la inversión de la Comunidad supone sólo un 2-3% 
de aquella)8. 
1 Gráfico 16 • inversión exterior directa 
en EUR 12 
Inversiones extra eíntracomunitarias 
ÍM $jyin* mfltóns» tie súot La inversión directa en el extranjero es un 
componente normal de la estrategia de 
crecimiento de toda empresa que desee 
aprovechar sus puntos fuertes a una escala 
mayor. En este contexto, realizar 
inversiones directas en economías 
dinámicas y en alza son indicio de un buen 
nivel de competitividad. Solamente cuando 
estas inversiones no se vean compensadas 
por una entrada equivalente de IED o 
cuando la inversión interior sea débil cabe 
preguntarse si existen problemas respecto 
al atractivo de un determinado país como 
lugar de producción. Hasta el momento la 
Comunidad se ha defendido muy bien en el 
ámbito internacional en lo que se refiere a 
la inversión directa, como puede 
comprobarse por el auge de las entradas y 
el moderado superávit de los flujos netos 
de IED. Dada la estrecha correlación -
aunque cada vez menor- que existe entre el 
destino de las exportaciones y el de la IED, podría decirse que existe una 
complementariedad entre implantación en la Comunidad y producción en el extranjero. 
Por otro lado, no hay indicios de que los traslados de producción hacia el exterior estén 199* 188S 1949 1997 1098 1999 19W 1991 198? 1993 1994 
Fuentef Servidos de la Comisión. 
8 Este análisis refleja la evolución comunitaria en su conjunto, lo que oculta importantes diferencias 
entre los diferentes países. Por ejemplo, en Alemania la entrada de IED ha sido tradicionalmente baja 
en comparación con la salida. Si bien en los años ochenta la realización de importantes inversiones 
en el exterior eran el fiel reflejo de uñ excedente de la balanza por cuenta corriente, el desfase cada 
vez mayor que se viene produciendo desde la unificación, cuando la balanza por cuenta corriente pasó 
a ser negativa, inició el actual debate sobre el atractivo de Alemania como país de producción. La 
fuerte apreciación del marco en los últimos años ha contribuido sin duda a ello, aunque las 
debilidades estructurales de la economía alemana han contribuido también a las inquietudes 
expresadas en este ámbito. Por el contrario, a raíz de las liberalizaciones y privatizaciones de 
comienzos de los años ochenta, el Reino Unido experimentó una fuerte entrada de IED a finales de 
aquel decenio, especialmente procedente de empresas japonesas. 
42 
determinados esencialmente por el coste de la mano 
de obra, aunque éste pudiera ser el caso en algunos 
sectores intensivos en mano de obra tales como la 
confección, el calzado o los juguetes. 
2.2.3 Operaciones con activos financieros 
No sólo ha aumentado de foima extraordinaria la BED 
en los últimos 20 años, sino que también lo han hecho 
las operaciones con activos financieros gracias al 
impacto combinado de la liberalización y la 
innovación financiera. Por ejemplo, las operaciones 
transfronterizas de acciones y obligaciones se han 
disparado en la mayoría de los países industrializados, 
pasando de menos de un 10% del PIB en 1980 a 
entre un 150% y un 250% en 1995. El volumen 
mundial de operaciones con divisas ha aumentado 
también velozmente, llegándose en la actualidad a 
unos volúmenes negociados diariamente de 1, 5 
billones de dólares. Hay que señalar que estas 
transacciones consisten principalmente en 
operaciones con activos financieros (incluida deuda 
pública) que se han constituido a lo largo de los años 
y que reaccionan de forma instantánea ante las 
diferencias de rendimiento, por mínimas que sean. 
La liberalización de los mercados financieros contribuye también a una mejor asignación 
de recursos. Como las carteras de activos financieros son muy sensibles a los cambios de 
humor de los mercados financieros internacionales, imponen una estricta disciplina en la 
política cambiaría y, en general, económica. Hacer caso omiso de las señales que emite el 
mercado lleva inevitablemente a trastornos en los mercados de divisas y en los de valores 
de renta fija lo que, como se veía en el capítulo 1, constituye un importante obstáculo al 
crecimiento macroeconómico. 
2.2.4 Consecuencias económicas 
No está probado que el fenómeno de la mundialización en sí mismo, y especialmente el 
aumento del comercio con países en vías de desarrollo o de la inversión en ellos, sea una 
de las causas del desempleo en la Comunidad. Por el contrario, el aumento del comercio 
es fuente de crecimiento económico y causa del aumento general del nivel de vida, porque 
contribuye a una mejor asignación de recursos. Cuadro 15 | 
Estructura de la inversión H 
exterior directa en la CE I 
(miles de millones de ecus) | 
De: 
-USA 
- Japón 
- Asia3) 
-Otros 
A: 
-USA 
- Japón 
- Asia3) 
- China 
-PEGOS 
-Otros 
Intra-CE 1984*> 199ÔV 19942) 
Inversiones 
extracomunitarias 
3.0 
0.4 
2.8 9.2 
5.4 
18.2 8.5 
1.4 
0.5 
9.5 
Inversiones 
extracomunitarias 
11.5 
0.3 
0.0 
5.6 
4.2 7.2 
0.9 
0.2 
12.2 
39.3 6.4 
0.3 
2.4 
0.5 
3.3 
8.6 
37.4 
1 (1)EUR12. 
(2)EUR15. 
(3) Asia: Tailandia, Malasia, Indonesia, 
Singapur, Filipinas, Corea del Sur, 
Taiwan, Hong Kong e India. 
Fuente: Servicios de la Comisión 
43 
En primer lugar, hay que tener en cuenta que el grado de apertura de la Comunidad frente 
a la economía mundial es relativamente reducida, aunque parecida a la de los Estados 
Unidos y Japón. En 1995, el grado de apertura de la Comunidad9 fue del 10% 
aproximadamente, frente al 12% de los Estados Unidos y al 9% de Japón. Esto significa 
que la mundialización del comercio afecta directamente sólo a una pequeña parte de la 
economía de la Comunidad. 
En segundo lugar, hay que observar que la mayoría de los vínculos económicos de la CE 
se han establecido entre sus Estados miembros y con las principales potencias industriales 
del mundo. Esto significa que la mundialización tiene lugar principalmente entre países 
con estructuras económicas, recursos de producción y niveles salariales y de 
productividad parecidos. Por lo tanto, el impacto del comercio internacional y de la 
circulación de IED sobre la creación de empleo tiene lugar fundamentalmente entre los 
países de la Tríada (es decir, entre la Comunidad, los Estados Unidos y Japón). La 
intensificación de los vínculos económicos entre países industriales no debe ser 
considerada una desventaja, sino más bien un elemento impulsor de la prosperidad de la 
Comunidad. Esta idea ha dado lugar a una serie de políticas comunitarias, entre ellas la 
Iniciativa de Acceso al Mercado, que pretende aprovechar al máximo los beneficios que se 
deriven del fenómeno de la mundialización. 
En tercer lugar, el volumen de comercio de la Comunidad con las economías de nivel 
salarial más bajo es todavía escaso: las importaciones procedentes de este tipo de países 
suponen en la actualidad menos de un 3% del PIB comunitario, y la balanza comercial de 
la Comunidad con estas economías está básicamente equilibrada. A veces se alega que 
incluso una balanza comercial equilibrada con estos países podría suponer una gran 
pérdida de empleo en la Comunidad, ya que las importaciones de países con salarios bajos 
suelen ser más intensivas en mano de obra (poco cualificada) que las exportaciones 
comunitarias a estos países. Sin embargo, este argumento no tiene en cuenta los efectos 
dinámicos derivados de la mejor asignación de recursos ni el hecho de que unas 
importaciones baratas contribuyen a aumentar la renta real de la Comunidad y su demanda 
interior. En conjunto, este tipo de comercio consiste en el intercambio de trabajo poco 
cualificado por trabajo muy cualificado y mejor remunerado. 
En cuarto lugar, no hay que sobrestimar la importancia del traslado de ciertas actividades 
económicas fuera de la Comunidad, ni concluir que es siempre perjudicial. Un puesto de 
trabajo creado en países de bajo nivel salarial no significa la pérdida de un puesto de 
trabajo en la Comunidad; tampoco puede pensarse en la posibilidad de reimplantar esta 
producción o este empleo en la Comunidad. Más que desplazar las exportaciones 
comunitarias, las inversiones en el extranjero orientadas a la venta sirven para abrir nuevos 
mercados y fomentar las exportaciones de sectores competitivos comunitarios. Las 
empresas comunitarias están aprovechando esta oportunidad, como verse en los superávit 
comerciales permanentes registrados con los PECOS y los nuevos países industrializados 
de Asia. 
9 Promedio aritmético de las exportaciones e importaciones de bienes y servicios considerado 
porcentualmente con respecto al PEB nominal. 
44 
Sin embargo, es verdad que la mundialización de los mercados financieros y de productos 
acelera los cambios sectoriales y ejerce una presión a la baja sobre los salarios laborales de 
los menos cualificados. Por otro lado, obliga a la economía comunitaria a aplicar nuevas 
tecnologías, mantener y mejorar su competitividad, optimizar la asignación de recursos y 
llevar a cabo una política económica saneada. 
2.3 Competitividad 
El progreso tecnológico y la mundialización fuerzan a los Estados miembros a mantener y 
mejorar su posición competitiva. La competitividad es un concepto complejo y ambiguo 
que a veces se confunde con otros, tales como la rentabilidad. 
En el ámbito empresarial, el significado de competitividad está claro: una empresa es 
competitiva si puede vender sus productos a precios de mercado y obtener una 
rentabilidad a medio y largo plazo. 
Cuadro 16 
Exportación de mercancías 
ganancia o pérdida porcentual de cuotas de 
mercado en términos reales^), 
(promedios anuales) 
1981-85 1986-90 1991-95 1996<2> En el ámbito de un país, el concepto de 
competitividad es más difícil de definir. El 
objetivo último de un país es mejorar el nivel 
de vida y el bienestar de sus ciudadanos. En 
este sentido, los resultados de un país con 
respecto al exterior son importantes porque 
constituyen un indicador de la productividad 
a largo plazo y de la capacidad de convertir 
el crecimiento económico internacional en 
empleo a nivel nacional. A este respecto, la 
competitividad de un país suele juzgarse a 
partir de los resultados de sus exportaciones. 
Como puede verse en el cuadro 16, desde 
mediados de los años ochenta la Comunidad 
ha registrado un descenso moderado pero 
continuado de sus exportaciones. En cuanto 
a las demás zonas recogidas en el cuadro, 
hay que señalar que Japón también ha 
experimentado un descenso de sus cuotas de exportación, mientras que los Estados 
Unidos (en la segunda mitad de los años ochenta) y las economías de Asia (desde 
comienzos de dicha década) han aumentado considerablemente las suyas. EUR 
EEUU 
JAPÓN 
No-OCDE 
y en particular: 
- EDA(3) 
- Resto de Asia 1.6 
-2.8 
1.6 
-1.4 
3.0 
2.5 -1.9 
4.3 
-3.9 
1.0 
3.3 
2.4 -0.1 
-0.2 
-7.8 
1.6 
1.7 
5.5 -1.6 
1.7 
-5.9 
1.9 
3.1 
3.6 
*•> Calculadas a partir de la relación entre crecimiento 
del volumen de exportaciones y crecimiento del 
volumen del mercado de exportaciones. 
2) Estimaciones. 
•*) EDA excl. Tailandia y Malasia. 
Fuente: OCDE. 
45 
Gráfico 17 
140 Exportaciones y tipos de cambio efectivos reates, EUR 
198/«1Ô0 
ÏÊ7Q 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 
* ÍM¡* pW**# WMrtitrittàAMtrto eftmtf**riM; <*obk<tort0**¡íón<f« ttpxÍaelotifr;jl*fator. cafit tax* UrMUfift»an*Ml< 
*SMW» « jw* Ata retaMn «ntt» er««M«nt« M wfcmn ít txpwtttfww* y «rttbnl«nt»<M y<aun»»d*l «wrcwto ft 
titMrtadMHtk. 
fUéww *w*fcfa»<l»ft Comban y OCQg 1996 
La evolución de las cuotas de exportación puede explicarse en parte por las variaciones de 
la competitividad de costes a nivel internacional (calculada a partir de los tipos de cambio 
efectivos reales). En este sentido, el gráfico 17 permite comprobar que el deterioro de las 
exportaciones en la Comunidad en la última década se ha debido en parte a la fuerte 
apreciación de los tipos de cambio efectivos reales. Puede observarse una correlación 
negativa entre las dos variables en los momentos de alza de las divisas comunitarias a 
mediados de los ochenta y comienzos de los noventa. 
Aunque estudiar la evolución de las exportaciones y de la competitividad de costes puede 
revelar aspectos interesantes, sólo ofrecen una visión parcial de la competitividad de un 
país. En términos macroeconómicos y desde una perspectiva a medio y largo plazo, una 
definición más exacta y completa de competitividad sería la siguiente10: un país es 
competitivo a nivel internacional si, de forma simultánea, 
- su productividad aumenta a un ritmo similar, o mayor que la de sus principales 
interlocutores comerciales con un nivel similar de desarrollo; 
- mantiene un equilibrio exterior en el contexto de una economía libre de mercado; y 
- goza de un alto nivel de empleo. 
10 Véase también Competitiveness Policy Council (1993), "A competitiveness strategy for America". 
46 
El cuadro 17 muestra que, de acuerdo con esta definición, los resultados comunitarios 
necesitan matizarse. La Comunidad ha registrado un aumento de la productividad laboral 
mayor que los Estados Unidos y, en los últimos años, que Japón, y se encuentra en una 
situación de equilibrio a nivel exterior; sin embargo, sus resultados de empleo son mucho 
peores que los de sus dos interlocutores comerciales. 
CUADRO 17 
Competitividad macroeconómica en la Tríada 
EUR 
EEUU 
Japón 
EUR 
EEUU 
Japón 
... 
EUR 
EEUU 
Japón 
EUR 
EEUU 
Japón 1961-73 1974-85 1986-95 1986-90 1991-95 
Tasa de crecimiento de la productividad del trabajo (% 
anual) 
4.4 
1.9 
8.2 2.0 
0.5 
2.7 1.9 
0.8 
2.0 1.9 
0.6 
3.6 1.9 
1.1 
0.6 
Balanza por cuenta corriente (% del PIB) 
0.3 
0.5 
0.6 -0.3 
-0.4 
0.9 -0.2 
-1.9 
2.7 0.1 
-2.5 
2.8 -0.4 
-1.3 
2.7 
1960 1973 1985 1990 1995 
Tasa de empleo (%)1J 
67.0 
62.7 
74.3 64.8 
66.7 
70.8 59.1 
68.5 
70.6 62.2 
72.6 
72.6 59.6 
73.0 
73.9 
Tasa de desempleo (%) 
2.4 
5.5 
1.7 2.6 
4.9 
1.3 10.0 
7.2 
2.6 7.8 
5.5 
2.1 10.9 
5.4 
3.3 
^Relación entre empleo y población activa (15-64 años). 
Fuente: Servicios de la Comisión. 
A todos los países industrializados les afectaron los trastornos en el crecimiento de la 
productividad aparente del trabajo tras la primera crisis del petróleo. En la Comunidad, la 
productividad del trabajo ha aumentado a un ritmo muy estable del 2% anual en los 
últimos 20 años, es decir, tres veces más rápido que en los Estados Unidos. En Japón, 
país que arrojó los mejores resultados en el período 1960-90, la productividad del trabajo 
cayó espectacularmente en la primera mitad de los años 90, llegando a cifras muy por 
debajo de las de la Comunidad e incluso de las de Estados Unidos. Este récord japonés 
refleja la acumulación del trabajo a lo largo de la fuerte y prolongada crisis de comienzos 
de los años 90. 
47 
Gráfico 18 
Productividad de la mano de obra 
PIB a prados constantes de 1990 por persona empleada 
{UPC; EEUU-10ft) 100 
1969 19W 1»70 1975 1980 1W5 1990 1395 
PIB por persona empleada ? precios y tipos de 
cambio corrientes 
(Ecus; EEUtl«1DD) 140 Los buenos resultados del aumento de la 
productividad laboral en la Comunidad han 
hecho que las diferencias con los niveles de 
Estados Unidos se hayan acortado (véase 
gráfico 18): La productividad general de la 
economía comunitaria (medida en unidades 
de poder de compra) ha aumentado, en 
comparación con la de Estados Unidos, de 
un 45% en 1960 a un 82% en 1995, muy 
por encima del nivel japonés a pesar del 
liderazgô de este país en algunos sectores 
manufactureros. Sin embargo, a lo largo 
del período la Comunidad no ha 
conseguido disminuir en el mismo grado 
las distancias que la separan de Estados 
Unidos en lo que se refiere al nivel de vida. 
El PIB per capita ha aumentado, si se 
compara con el de Estados Unidos, de un 
55% de éste en 1960 a solamente un 71% 
en 1995. Esto refleja fundamentalmente las 
diferencias de la evolución del empleo en 
ambas economías (véase más adelante). 
El PIB comunitario por persona empleada y medido a precios y tipos de cambio corrientes 
es ya igual al de los Estados Unidos, pero muy por debajo del japonés. Esto significa que, 
a los tipos de cambio vigentes, un trabajador de la Comunidad crea una riqueza similar en 
su cuantía a la generada por un trabajador de los Estados Unidos. 
Tradicionalmente la Comunidad nunca ha tenido problemas en lo que se refiere al 
equilibrio exterior. Desde 1960 y hasta finales de los años ochenta, la balanza por cuenta 
corriente de la Comunidad se mantuvo equilibrada o con un ligero superávit. Estos buenos 
resultados no se reflejan claramente en el cuadro 17 (que expone los promedios de los 
períodos) debido a los efímeros pero considerables déficit por cuenta corriente de la 
Comunidad con el resto del mundo durante las dos crisis del petróleo. A raíz del 
recalentamiento de los años 1989-90 y de la unificación alemana, la balanza por cuenta 
corriente pasó a ser temporalmente negativa, pero desde 1995 la Comunidad ha vuelto a 
arrojar un superávit del orden de 0, 75% del PIB. Por el centrario, los Estados Unidos 
han incurrido en importantes déficit por cuenta corriente desde comienzos de los años 
ochenta, mientras que Japón ha arrojado un gran superávit exterior que refleja un 
excedente estructural del ahorro nacional frente a la inversión interior. I960 1965 1970 1975 
Foftitft servfciwi de la CaroWón 1985 1990 1995 
48 
En comparación con sus dos principales interlocutores comerciales, la economía de la 
Comunidad registra unos resultados de empleo decepcionantes. En la Comunidad el 
desempleo no constituyó un problema importante hasta comienzos de los años setenta. 
Desde entonces, y aparte del período de crecimiento de la segunda mitad de los años 
ochenta, el ritmo de creación de empleo ha sido escaso y por debajo del relativamente 
modesto aumento de la mano de obra. Los Estados Unidos, por el contrario, ha registrado 
un rápido crecimiento del empleo desde comienzos de los años sesenta a un ritmo más o 
menos paralelo al del aumento de la mano de obra. Como resultado, las dos regiones 
arrojan unos resultados opuestos en el índice de empleo (es decir, la relación entre empleo 
y población en edad laboral). Partiendo de un nivel ligeramente más bajo que el de la 
Comunidad, el índice de empleo de los Estados Unidos ha aumentado hasta llegar a un 
73% en la actualidad, mientras que en la Comunidad ha descendido hasta situarse por 
debajo del 60%. 
2.4 Sustitución de mano de obra por capital y crecimiento del empleo 
2.4.1 Sustitución de mano de obra por capital 
Frente a un panorama de rápido progreso tecnológico y creciente mundialización es 
preciso realizar un esfuerzo constante para mantener y aumentar la competitividad. La 
Comunidad y sus dos principales interlocutores comerciales han tenido que enfrentarse a 
problemas de ajuste similares, pero los resultados en lo que se refiere al mercado de 
trabajo han sido totalmente diferentes. Una razón que puede explicar la diferente 
evolución del empleo a ambos lados del Atlántico puede ser las relaciones entre 
productividad del trabajo, sustitución de mano de obra por capital y crecimiento11. 
Como se señalaba en el apartado anterior, en los últimos 35 años la Comunidad ha solido 
registrar un incremento de la productividad del trabajo mayor que la de su principal 
interlocutor comercial, los Estados Unidos, y recientemente ha superado incluso á Japón. 
Sin embargo, parece ser que casi la mitad de este aumento se ha derivado de la sustitución 
de mano de obra por capital. 
El incremento de la productividad del trabajo puede deberse a dos razones: al progreso 
tecnológico interno (productividad total de los factores) y a la sustitución de mano de 
obra por capital. El cuadro 18 indica que, de un 4,5% de incremento anual de la 
productividad del trabajo experimentado por la Comunidad en el período 1961-73, un 3% 
puede imputarse a un aumento de la productividad total de los factores, mientras que el 
1,5% restante, a la sustitución de mano de obra por capital. En los dos decenios siguientes 
a la primera crisis del petróleo, la productividad del trabajo aumentó a un ritmo constante 
del 2% anual Sólo un poco más de la mitad de esta cifra puede imputarse al progreso 
tecnológico. Casi la mitad de la misma fue causada por la sustitución de mano de obra por 
capital. 
11 La comparación no incluye la evolución seguida por Japón, ya que sus características culturales y 
sociales específicas impiden su aplicación a la Comunidad. 
49 
CUADRO 18 I 
Producción, empleo, productividad y 1 
sustitución de mano de obra por capital I 
(variación anual, en % ) 
EUR 
EEUU 
Xapón 
EUR 
EEUU 
Japón 
EUR 
EEUU 
Japón 
EUR 
EEUU 
Japón 
EUR 
EEUU 
Japón 1961-73 1974-85 1986-95 1986-90 1991-95 
1. Progreso técnico = Productividad total de los factores = crecimiento 
endógeno | 
2.8 
1.6 
6.3 1.0 
0.4 
1.1 1.2 
0.8 
0.9 1.5 
0.6 
2.3 1.0 1 
0.9 I 
-0.5 | 
2. Sustitución macroeconómica de mano de obra por capital I 
= Crecimiento ahorrador de mano de obra (2 = 3-1) | 
1.5 
0.3 
1.8 1.0 
0.1 
1.6 0.7 
0.1 
1.1 0.4 
0.0 
1.2 1.1 B 
0.2 
1.1 
3. Productividad aparente del trabajo= PIB por persona ocupada = 
crecimiento económico no generador de empleo (3 = 1+2). 
4.4 
1.9 
8.2 2.0 
0.5 
2.7 1.9 
0.8 
2.0 1.9 
0.6 
3.6 1.9 
1.1 
0.6 
4. Empleo = crecimiento generador de empleo (4 = 5-3) [ 
0.3 
1.9 
1.3 0.0 
1.8 
0.7 0.4 
1.7 
0.9 1.3 
2.1 
1.0 -0.5 I 
1.2 
0.7 | 
5. Crecimiento real del PIB (5 = 1 +2+4 = 3+4) 
4.7 
3.9 
9.7 2.0 
2.3 
34 2.3 
2.5 
2.9 3.3 
2.8 
4.6 1.4 
2.3 
1.3 
Puede comprobarse la situación totalmente distinta de los Estados Unidos. En los 
períodos 1961-73 y 1974-95, el incremento de la productividad del trabajo en este país 
sólo fue un tercio de la registrada en la Comunidad, y la sustitución de mano de obra por 
capital sólo contribuyó marginalmente. Por lo tanto, la economía de Estados Unidos ha 
permitido la expansión en paralelo del capital y de la mano de obra. Merece señalarse que 
desde mediados de los años ochenta la productividad total de los factores ha aumentado 
en los Estados Unidos desde los bajos índices registrados en la década anterior, lo que 
refleja en parte una fuerte expansión de la inversión. 
50 
Gráfico 19 Empleo, productividad y sustitución de 
mano de obra por capital 
(Indice 19Ç0» 10%) 
.;:<!w:v:;!;:;:::;:!K.;:;:;:;::::;:;.w':';;i;;:;:;?ç lim'-XWXMWXX-.m- :>S:!5;:ï:ï:ï:WS S :m:W:W::M :::::•: ::95: 
Sustitución de mano 
de obra por capital 
Fuente: Servicios de i¡3 Comiciím, 
En sí misma, la sustitución de mano de obra por capital no es un fenómeno preocupante, 
ya que un alto grado de sustitución permite un crecimiento continuado de la actividad 
económica y del nivel de vida. Pero al existir una gran reserva de mano de obra sin 
empleo, como es el caso en la Comunidad desde la primera crisis del petróleo (véase 
cuadro 18), ha surgido un problema doble: 
- la inadaptación del mercado laboral forzó a las empresas a mantener un alto grado de 
sustitución de mano de obra por capital con el fin de mantener su competitividad a base 
de aumentar la productividad; 
- el crecimiento macrqeconómico no era, si se lo compara con el incremento constante 
de la productividad del trabajo, lo bastante fuerte como para crear un número 
suficiente de puestos de trabajo. 
51 
La reserva de mano de obra potencial, que asciende a 17 millones de personas si se toma 
como referencia la tasa de empleo del período 1961-73, y a 26 millones, si se toma como 
parámetro la tasa de empleo de los países Escandinavos, Estados Unidos y Japón, 
constituye un importante potencial de crecimiento. Pero para ello es necesario que se 
lleven a cabo unas políticas adecuadas que aprovechen debidamente esta reserva laboral. 
Cuadro 19 
Potencial de empleo, EUR 
(1960-95, en millones) 
1960 1973 1985 1990 19911) 19912) 1995 
249.0 1. Población en edad laboral (15-64 
años) 
2. Tasa de actividad % (= 3 /1 ) 
3. Población activa (=4 + 5) 
4. Desempleo 
5. Empleo total 
6. Tasa de empleo (= 5 /1 ) 
7. Potencial de empleo con arreglo 
a la tasa media de empleo de 
1961-73 (66,2%) 
8. Brecha de empleo 1 (= 5 - 7) 
9. Potencial de empleo con arreglo 
a una tasa de empleo del 70%3) 
10. Brecha de empleo 2 (= 5 - 9) 193.8 
68.9 
133.4 
3.1 
130.4 
67.3 
128.4 
2.0 
135.6 
-5.3 208.4 
66.9 
139.5 
3.5 
136.0 
65.2 
138.1 
-2.1 
145.9 
-10.0 229.7 
65.7 
150.9 
14.8 
136.2 
59.3 
152.2 
-16.0 
160.8 
-24.6 234.2 
67.2 
157.5 
12.0 
145.4 
62.1 
155.2 
-9.7 
163.9 
-18.5 235.4 
67.3 
158.3 
12.7 
145.6 
61.9 
155.9 
-10.3 
164.8 
-19.1 246.0 
67.7 
166.6 
13.6 
153.0 
62.2 
163.0 
-10.0 
172.2 
-19.3 66.6 
165.9 
17.9 
148.1 
59.5 
165.0 
-16.9 
174.3 
-26.2 
1) 1960-91 con Alemania Occidental 
2) 1991-95 con la Alemania unificada 
3) Comparable con los índices de empleo más altos registrados en el norte de Europa, USA y Japón. 
Fuente: Servicios de la Comisión. 
2.4.2 Sustitución y evolución salarial 
Como se señalaba anteriormente, aproximadamente la mitad del incremento de la 
productividad de la mano de obra de la Comunidad puede explicarse por el fenómeno de 
la sustitución de mano de obra por capital. En los Estados Unidos, donde el progreso 
tecnológico ha sido ligeramente inferior, casi no se ha producido sustitución 
macroeconómica de este tipp. Por lo tanto, se plantea la cuestión de si es posible frenar el 
proceso de sustitución sin poner en peligro la competitividad. 
Una primera respuesta a esta cuestión puede ser la evaluación de los precios relativos de 
los factores a »ivel macroeconómico. Tras las subidas salariales excesivas que tuvieron 
lugar después de las dos crisis del petróleo y que provocaron un alza del desempleo, la 
evolución macroeconómica de los salarios se ha ido moderando poco a poco en la 
Comunidad. Desde 1982 y con la excepción de 1990-92, la evolución de los costes 
salariales totales (incluidas cotizaciones de la seguridad social) per capita se ha mantenido 
acorde con la tendencia a la baja de la inflación. El incremento de los costes laborales 
unitarios se ha mantenido por debajo de los aumentos del deflactor del PIB y el aumento 
52 
de los salarios reales se ha mantenido en torno a un 1% por debajo del incremento global 
de la productividad del trabajo (gráfico 20). Esta evolución ha llevado a una notable 
mejora de la rentabilidad del capital (véase gráfico 9 del capítulo 1) y constituye, a medida 
que mejoran las perspectivas de aumento de la demanda, una sólida base para un 
crecimiento económico impulsado por la inversión. A nivel macroeconómico la evolución 
salarial es un factor muy importante si se pretende reducir el desempleo a base de una 
política de crecimiento impulsado por la inversión (como se establece en las Orientaciones 
Generales de Política Económica). Sin embargo, algunos análisis econométricos parecen 
demostrar que una evolución salarial agregada adecuada sólo consigue frenar la 
sustitución macroeconómica de mano de obra por capital de forma muy gradual. 
Gráfico 20 Evolución salarial « 
(variación anual) 
62 64 66 68 70 72 74 76 78 80 82 84 86 89 90 92 94 96 
Remuneración real por empleado 
Deflactor del consumo privado Productividad de la mano de 
obra (promedio 61-73) 
62 64 66 68 70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 84 96 98 
Fuente: Servicios de Ea Comisión . Una manera más rápida 
de frenar el proceso de 
sustitución es una 
diversificación a la baja de 
la escala salarial (de los 
costes). Existen fuerzas 
de mercado que actúan en 
este sentido y que 
probablemente se 
fortalecerán con el 
fenómeno de la 
mundialización, 
especialmente merced a la 
apertura de los PECOS y 
de la antigua Unión 
Soviética. Con una 
estructura de salarios más 
diversificada, el 
crecimiento económico se 
hace más creador de 
empleo porque al ser más 
amplio abanico salarial 
permite que se vuelvan o 
se mantengan rentables 
actividades de baja 
productividad. 
53 
Gráfico 21 | Evolución de la dispersión salarial 
(varones, D9/D1) 
1.6 
197$ 1983 1*87 mi . :1$95r 
Variación de 1Ô79* a 1995** 
índice de Id dispersión Salarial del decíl superior 
y el decil inferior respecto a la media Durante los años setenta y 
ochenta el abanico salarial 
de los trabajadores varones 
experimentó en los Estados 
Unidos una ampliación en 
su segmento inferior de más 
del 30%12. Esto significa 
que el relativamente 
pequeño incremento de los 
salarios reales registrado 
(un incremento medio anual 
del 0,5% aproximadamente 
durante el período 1974-90) 
supuso, en el segmento 
inferior de la distribución de 
renta, una fuerte caída de 
los salarios reales. Puede 
decirse que la fuerte 
diversificación de salarios 
en los Estados Unidos ha 
sido el precio que han 
debido pagar por un alto 
nivel de empleo. Esta 
flexibilidad salarial a la baja 
ha conseguido una mayor 
adecuación entre salarios relativos y diferencias de productividad del trabajo (derivadas 
del progreso tecnológico y la mundialización). 
Aunque esta tendencia puede haberse atenuado en los últimos años, el abanico salarial 
sigue estando muy diversificado y continúa influyendo positivamente en la intensidad en 
empleo del crecimiento del PIB. Por otro lado, en los Estados Unidos se está siguiendo 
una política de inversión, aumento de la productividad y aumento salarial de los puestos 
de trabajo menos cualificados. En este contexto, parece ser que la mayor parte de los 
puestos de trabajo creados en los últimos años no son poco remunerados y de escasa 
cualificación, sino más bien actividades altamente cualificadas. Un 68% del empleo a 
dedicación completa creado entre 1994 y 1996 tuvo lugar en categorías de trabajo con 
remuneraciones por encima de la mediana13. Francia Alemania Italia Japón Reina Unido EEUU 
•Alemania 1983*100 
** Datos de Italia sólo hasta 1992, Francia hasta 1994, Alemsaia 
hasta 1993, Japón hasíi 1994. 
Fuente: OCDE 
12 Véase, BURTLESS, G. (1993), "The contribution of employment and hours changes to family income 
inequality", American Economic Review, Papers and Proceedings, Vol. 83, n° 2, pp. 131-135. 
13 US Council of Economic Advisers (1996), "Job creation and employment opportunities: The United 
States labour market, 1993-96". 
54 
Por el contrario en la Comunidad la escala salarial no ha cambiado prácticamente o se ha 
diversificado sólo marginalmente a pesar de los cambios en la estructura de la demanda de 
mano de obra. Las excepciones a esta norma general han sido el Reino Unido y, en menor 
medida, Italia a partir de 1991 (véase recuadro 3). La principal razón que explica la 
discrepancia entre los Estados Unidos y la Comunidad en lo que se refiere a la igualdad de 
rentas son las diferencias en las instituciones que rigen el mercado de trabajo. Dichas 
diferencias estriban principalmente en que en Estados Unidos existe una mayor confianza 
en las fuerzas de mercado que en la Comunidad; los salarios mínimos son muy bajos y los 
subsidios de desempleo y otras prestaciones sociales son mucho menos generosas que en 
la Comunidad. Por otro lado, los convenios colectivos salariales están menos extendidos, 
existe menos empleo público y hay un menor respaldo de la educación y la formación. 
Por razones políticas y sociales, en la Comunidad no es posible ni deseable copiar la 
política norteamericana, ya que supondría un gran cambio del modelo social europeo. Por 
ejemplo, para aplicar el modelo norteamericano en la Comunidad se necesitaría disminuir 
considerablemente los subsidios de desempleo y las prestaciones sociales. Esto supondría 
ceteris paribus una mayor dispersión de la estructura salarial y una mayor desigualdad de 
rentas, que podría introducir en la Comunidad el síndrome del "asalariado pobre" una 
forma de exclusión tan dañina para el entramado social como el desempleo. 
Todo esto no significa, sin embargo, que no se pueda atenuar el problema gracias a unas 
soluciones pragmáticas acordes con la estrategia adoptada por el Consejo Europeo de 
Essen con el fin de lograr un crecimiento más creador de empleo. Por ejemplo, podrían 
seguirse los siguientes principios. Los convenios salariales acordados por los 
interlocutores sociales deberían permitir una mayor diversificación según cualificaciones, 
regiones y, en cierta medida, sectores. Deberían reducirse los costes laborales no salariales 
(o el impuesto sobre la renta) en el extremo inferior de la escala salarial, compensando las 
eventuales pérdidas fiscales mediante un mayor control del gasto público o mediante el 
aumento de otros impuestos (por ejemplo, los de medio ambiente). En la misma línea, 
podrían implantarse salarios temporales de iniciación para los menos cualificados, los 
jóvenes o los desempleados de larga duración. Estas medidas deberían tener un ámbito de 
aplicación limitado y eliminarse gradualmente. Otras formas de promover el empleo y la 
participación en el mercado de trabajo serían una mayor flexibilidad de los horarios de 
trabajo, que se adaptarían a las necesidades específicas de las empresas o de los 
trabajadores, un mayor recurso al trabajo a tiempo parcial voluntario y la promoción de 
iniciativas locales de empleo. 
En resumen, la solución del problema comunitario del desempleo reside en un mayor 
crecimiento económico, unas reformas estructurales y una mayor flexibilidad a nivel 
microeconómico. 
55 
2.5 Consecuencias para la política económica 
Desde comienzos de los años sesenta, el desempleo en la Comunidad ha aumentado desde 
aproximadamente un 2,25% de la mano de obra a un 11% en la actualidad. En este 
período el empleo ha aumentado a un ritmo anual de apenas el 0,3%, mientras que las 
tasas de actividad y de empleo han seguido una tendencia bajista. El resultado es que en ía 
actualidad la Comunidad cuenta con una enorme reserva de mano de obra no utilizada. 
Como se comentaba más arriba, no parece que estos resultados tan poco alentadores estén 
relacionados con el progreso tecnológico, la mundialización o la competitividad. 
Sin embargo, las consecuencias inherentes al progreso tecnológico y la mundialización, a 
saber, una competencia feroz en todo el mundo y unos cambios sectoriales radicales, 
subrayan la necesidad de instaurar urgentemente medidas que fomenten la competitividad 
y modernicen los mercados de productos y de trabajo. Las medidas de política económica 
son las ya presentadas en el Libro Blanco sobre "Crecimiento, competitividad y empleo", 
así como en sucesivas Orientaciones Generales sobre Política Económica adoptadas desde 
1993. Reconociendo esta necesidad, los Estados miembros han implantado diversos 
programas de reforma, a veces muy innovadores, con el fin de responder de forma 
positiva a los desafíos estructurales a los que se enfrentan sus economías. Es necesario 
perseverar y profundizar, especialmente en aquellos ámbitos en los que el progreso ha 
sido escaso o nulo. 
Para conservar y promover la competitividad de la CE y proteger el empleo en un mundo 
de libre comercio y evolución tecnológica, es fundamental que los Estados miembros y la 
Comunidad intensifiquen, de acuerdo con lo dispuesto en las Orientaciones Generales 
sobre Política Económica, sus esfuerzos para modernizar sus mercados de bienes y 
servicios. Esto supone en primer lugar llegar hasta el final en la construcción del mercado 
único, como ha defendido la Comisión en un reciente estudio14. De acuerdo con este 
estudio, el programa del mercado único ha contribuido hasta el momento con un aumento 
del PIB del 1,5% y ha creado 900 000 puestos de trabajo merced a un aumento del 
comercio y la competencia. Es necesario continuar en este sentido con el fin de completar 
el marco normativo en ámbitos tales como la fiscalidad, el derecho de sociedades y la 
liberalización de los mercados de telecomunicaciones y energía. Y, lo que es más 
importante, es necesario garantizar una aplicación efectiva de la legislación comunitaria 
vigente y eliminar toda normativa innecesaria que entorpezca el funcionamiento del 
mercado único, especialmente, pero no exclusivamente, a nivel nacional. Para aumentar la 
14 Comisión Europea, (1996), "Impacto y efectividad del mercado único" COM(96) 520 final. 
56 
flexibilidad de la economía es necesario también realizar reformas estructurales en 
importantes ámbitos tales como las redes transeuropeas de transportes y comunicaciones, 
la promoción de la investigación y el desarrollo, el fomento de la sociedad de la 
información y la desaparición de las barreras y excesos normativos que afectan a las 
PYMES. Todas estas medidas fomentan el crecimiento endógeno e impulsan la 
productividad general de la economía comunitaria. Siempre que se instaure una política 
adecuada, no tiene por que haber una contradicción entre un crecimiento prolongado 
impulsado por la inversión y el mantenimiento de un entorno saneado (véase recuadro 4). 
Como se ponía de relieve en el informe conjunto del Consejo y la Comisión sobre el 
empleo de 1996, "Crecimiento y empleo y en la Comunidad : camino a seguir", aprobado 
en el Consejo Europeo de Dublin, sigue existiendo la necesidad de aumentar la capacidad 
de reacción de los mercados de trabajo de los Estados miembros ante los cambios de la 
economía merced a una modernización de la organización del trabajo, a una mayor 
movilidad geográfica y profesional y a una diferenciación de costes vinculada a la 
productividad. Concretamente, es fundamental promover la educación y la formación para 
adaptar las cualificaciones de la mano de obra a la evolución tecnológica y a otros 
cambios. Todas estas medidas son esenciales para despejar los estrangulamientos del 
mercado de trabajo y evitar la reanudación de la inflación salarial a medida que baje el 
desempleo. Por otro lado, deben perseguirse soluciones prácticas que fomenten el 
crecimiento creador de empleo (véase subapartado 2.4.2). Soluciones que no sólo sirvan 
para aumentar el nivel de empleo sino también para mitigar los efectos más dolorosos del 
proceso de ajuste15. 
15 Véase, "The composition of unemployment from an economic perspective", European Economy, n° 59, 
1995 y "Growth, employment and employment-intensive growth", European Economy, n°62, 1996. 
57 
Recuadro 2: Impacto y eficiencia del mercado único - Revisión de 1996 
El programa del mercado único (FMü) es el programa más completo y ambicioso que se ha 
realizado nunca en el ámbito de la oferta. Su objetivo es eliminar todos los obstáculos no 
arancelarios que aún subsistan en las relaciones comerciales entre Estados miembros de la CE. 
La reciente evaluación realizada por la Comisión - Impacto y eficiencia del programa del 
mercado único (COM(96) 520 final), presentada en octubre de 1996 - , as; como otro análisis 
más detallado que se publicará en una próxima edición de "Economía Europea" titulado 
Evaluación económica del mercado interior,1 hacen un recuento de cuál ha sido el impacto 
económico del mercado único hasta el momento. Su conclusión es que, sin duda alguna, ha 
habido efectos positivos sobre la economía comunitaria, especialmente en los sectores 
manufactureros. Todavía existen algunos problemas que deben resolverse y es necesario estar 
alerta ante toda posible refragmentación del mercado comunitario; con todo, el mercado único 
se está convirtiendo en una realidad. 
Los efectos positivos del mercado único son de tres tipos: 
• Cambios en el comercio y la inversión exterior directa; si nos atenemos a la teoría, 
eliminar las barreras comerciales provoca un aumento de este último, sustituyéndose las 
producciones nacionales menos eficaces por importaciones más competitivas y mejorando 
así el bienestar general. El PMÜ puede llevar también, bien a una mayor especialización de 
los Estados miembros según sus ventajas comparativas respectivas, aumentando así el 
comercio intersectorial entre Estados miembros, o a un aprovechamiento de las economías 
de escala, a una competencia incompleta y a la diferenciación de productos, aumentando el 
comercio intrasectorial (es decir, la importación y exportación simultáneas de líneas de 
productos similares, por ejemplo automóviles por automóviles). En el primer caso aumenta 
la productividad, porque los Estados miembros se especializan en las actividades en las que 
son más eficaces, y los consumidores disfrutan de precios más bajos; pero también puede 
dar lugar a una dolorosa reestructuración industrial. Por el contrario, el comercio 
intrasectorial ofrece al consumidor una mayor variedad de productos y a los productores 
unos menores costes de ajuste. Por otro lado, se esperaba que, gracias a que la CE se haría 
más atractiva como lugar de implantación de los centros de producción de las 
multinacionales, el PMU impulsaría la entrada de inversión exterior directa (IED); 
• Cambios en la estructura de producción de los Estados miembros en el nivel de 
competencia y consecuencias sobre los precios; se esperaba que el PMU tuviera un 
influjo muy positivo sobre la economía comunitaria merced a la mayor competencia derivada 
de la integración, promoviendo la eficacia, disminuyendo precios y costes y aumentando la 
variedad de productos. El aprovechamiento de economías de escala y el aumento de nivel 
de competencia impulsarían tal evolución. Las empresas poco eficaces serían eliminadas y 
la industria reestructurada. El mayor nivel de competencia daría además lugar a unos costes 
de producción menores merced a un aumento de la eficacia que se traduciría en menores 
precios ai consumo. 
• Cambios en la productividad total de los factores, el crecimiento, el empleo y la 
convergencia; es de esperar que el PMU tenga un influjo positivo sobre la acumulación de 
factores de producción, lo que llevaría a un mayor índice de crecimiento en la CE. En primer 
lugar, la mayor eficacia estática generada por el PMU se traduciría en un nivel de renta más 
alto que generaría inversión y aumentaría el crecimiento a medio plazo. En segundo lugar, el 
PMU potenciaría los beneficios y reduciría los costes de la innovación, impulsando así el 
crecimiento a largo plazo. 
1. Cambios en el comercio y en la inversión exterior directa 
Puede afirmarse que la eliminación de las barreras al comercio, consecuencia del PMU, ha 
aumentado e! intercambio de productos manufacturados entre Estados miembros un 20 - 30%. 
Además, entre 1985 y 1995, el porcentaje de importaciones intracomunitarias con relación a las 
importaciones totales aumentó 6,7 puntos porcentuales, pasando del 61,2% en 1985 ai 67,9% 
en 1995. En lo que se refiere a los servicios, el porcentaje de importaciones intracomunitarias 
con relación al total aumentó en el mismo período en un 3,1%, pasando del 46,9% en 1985 al 
50% en 1995. Hay que señalar que este aumento del comercio entre Estados miembros no se 
ha realizado a expensas del comercio con terceros países; las importaciones de productos 
manufacturados procedentes del exterior de la CE aumentaron en el período 1980-93, pasando 
del 12% al 14%; se estima que un 70% de este aumento es imputable ai PMU. 
1 Evaluación económica del mercado interior, Economía Europea - Informes y Estudios, 1997, 
Oficina de Publicaciones Oficiales de las Comunidades Europeas, Luxemburgo. 
58 
A comienzos de los años 80 el comercio intracomunitario podía definirse como esencialmente 
intersectorial (aproximadamente un 45% del total de manufacturas intercambiadas), basado en 
una especialización de los Estados miembros de acuerdo con sus ventajas comparativas. A raíz 
del PMU, esta tendencia comenzó a debilitarse a mediados de los años 80, aumentado e! 
comercio intrasectorial. Ahora bien, dentro del comercio intrasectorial es posible hacer una 
clasificación: por un lado, el comercio de productos similares tanto en precio como en calidad; 
por otro, el comercio de productos de diferente precio y calidad (por ejemplo, un país exporta 
camisas de marca y alto precio y otro camisas baratas de menor calidad). El aumento del 
comercio intrasectorial ha sido más bien de este último tipo (pasando de un 35% del comercio 
total en 1985 a más de un 42% en 1994), mientras que el comercio intrasectorial del primer tipo 
ha permanecido estable (en tomo al 20% del total). Dicho de otra forma, las estructuras de 
producción de los Estados miembros parecen estar convergiendo como resultado de una 
especialización en unos sectores cada vez más similares pero diferenciados por la relación 
calidad-precio. Esto facilita la transición hacia la UEM. 
Parece ser que el PMU ha tenido un impacto mayor sobre la IED que sobre el comercio. La CE 
absorbió a comienzos de los años noventa un 44,4% de la IED de todo el mundo, frente a un 
28,2% en el período 1982-87, Entre 1984 y 1992, la IED intracomunitaria aumentó cuatro veces 
más rápido que el comercio intracomunitario. 
2. Cambios en las estructuras de producción de los Estados miembros, en el nivel 
de competencia y consecuencias sobre los precios 
La reestructuración industrial en la CE se ha caracterizado por una explosión del número de 
fusiones y adquisiciones (F y A). Este aumento ha sido bastante pronunciado en operaciones 
transfronterizas, aunque la mayoría sigue produciéndose a nivel nacional (más del 70% de las 
operaciones de la CE de los 15 entre 1990 y 1995), lo que significa que la reestructuración se 
está llevando a cabo, ai menos al principio, a través de cambios en las estructuras nacionales 
de mercado. Entre 1988 y 1992 la industria manufacturera fue la más activa en el ámbito de las 
F y A. Más adelante, los servicios se situaron en primer lugar, ya que las medidas del PMU en 
este ámbito se llevaron a cabo posteriormente. Esto ha llevado a una mayor concentración 
sectorial a nivel comunitario (aunque no a nivel de Estado miembro). Muchos sectores han 
aumentado su concentración en más de 5 puntos, especialmente en industrias con un alto 
componente tecnológico. 
Un aumento de la concentración podría desembocar en una disminución del bienestar 
económico si ello afectara negativamente la competencia. Por ello, es necesario seguir una 
activa política de defensa de la competencia. Sin embargo, las cifras sobre márgenes 
comerciales y las declaraciones de las empresas parecen indicar que el aumento de eficacia 
logrado gracias al aumento de tamaño de las empresas ha repercutido en los consumidores 
merced a un mayor nivel de competencia. La clave de este fenómeno parece ser la 
intensificación del comercio transfronterizo. 
3. Cambios en la productividad total de los factores de la CE, el crecimiento, el 
empleo y la convergencia 
Se estima que la renta comunitaria ha aumentado en 1994 entre un 1,1% y un 1,5% por encima de lo 
que hubiera sucedido sin el mercado único. Los Estados miembros más beneficiados han sido 
precisamente los que esiaban más distanciados. Dicho de otro modo, se ha producido una 
convergencia de la renta per capita de los Estados miembros. El nivel de empleo ha aumentado 
también, ya que el PMU ha creado por sí solo entre 300 000 y 900 000 nuevos puestos de trabajo, 
aunque este efecto no se ha hecho notar debido a problemas económicos ajenos ai mercado único. 
El gran incremento de los fondos estructurales ha respaldado el efecto del PMU sobre el crecimiento . 
Para llegar a esla conclusión, la Evaluación económica del mercado interior resume los resultados de 
casi 40 estudios efectuados para la Evaluación del Mercado Único de 1996 -un importante proyecto 
de investigación sobre el PMU llevado a cabo por la Comisión en respuesta al encargo que el 
Consejo le encomendó a finales de 1992-. Aproximadamente la mitad de los estudios analizaban la 
evolución de los diferentes sectores manufactureros y de servicios (que en 1985 se encontraban muy 
fragmentados por importantes barreras no arancelarias al comercio que debían ser eliminadas por el 
PMU), y la otra mitad aspectos horizontales (entre otros, la evolución de los precios en la Comunidad 
bajo los efectos del mercado único, la eliminación de las principales barreras no arancelarias, el 
impacto en el comercio dentro de la Comunidad y con terceros países). La mayoría de los estudios 
fueron llevados a cabo por consultores independientes, siendo supervisados cada uno de ellos por un 
comité de evaluación compuesto por responsables de los servicios de la Comisión. Para 
complementar esta función de control de la calidad efectuada por el comité de evaluación y para 
garantizar la objetividad de los estudios, se constituyó un grupo consultivo de especialistas 
independientes de toda la Comunidad. Estos especialistas desempeñaron asimismo un papel 
fundamental en la redacción de la Evaluación económica del mercado interior. 
59 
Recuadro 3: Diversificación salarial en la Comunidad en 1994 
El nuevo estudio de la CE Panel de Hogares-94 ofrece un panorama reciente y detallado de la 
dispersión de salarios brutos en la UE. El cuadro B3.1 presenta la distribución de la renta bruta 
de los trabajadores a tiempo completo en 1994. Analizando las diferencias salariales puede 
llegarse a una serie de importantes conclusiones: 
• las disparidades salariales son especialmente pronunciadas en E, F, L, A, UK y, 
especialmente, IRL y P, que se encuentran muy por encima del promedio comunitario. La 
presencia en el mismo grupo de países con alto y bajo crecimiento de empleo parece 
sugerir que, a nivel macroeconómico, el grado de diversificación salarial no es más que uno 
de los factores, aunque importante, que incide sobre el empleo. 
• Los mismos países presentan unas disparidades bastante importantes tanto en el decil 
superior como inferior, con la excepción de P y F, países en los que la mitad inferior de la 
escala de renta aparece particularmente comprimida (probablemente debido a los efectos 
de unos mínimos salariales relativamente altos). 
• La distribución de los salarios brutos se encuentra especialmente comprimida en B, DK, I, 
NL, FIN y S; en particular para los salarios más bajos, en los casos de B, DK y S. Esta 
jerarquía salarial más limitada se explica por una mayor homogeneidad en la estructura 
económica de estos países y por razones históricas y sociales. 
Cuadro B3.1. 
Diversificación salarial en la CE 
B 
DK 
DO) 
GR 
E 
F 
IRL 
I 
L 
NL 
A 
P 
FIN 
S 
UK 
EUR12 
US Estudio 
hogares 
Dispersión 
total 
(D9/D1) 
2.42 
2.10 
2.95 
2.50 
3.64 
3.20 
4.18 
2.13 
3.38 
2.33 
n.d. 
4.20 
n.d. 
n.d. 
3.73 
3.05 
n.d. OCDE(96) 
Dispersión 
total 
(D9/D1)2) 
2.25 
2.17 
2.32 
n.d. 
n.d. 
3.28 
n.d. 
2.80 
n.d. 
2.59 
3.66 
4.05 
2.38 
2.13 
3.38 
n.d. 
4.39 Estudio 
hogares 
Dispersión en 
la mitad 
superior 
(D9/D5) 
1.64 
1.53 
1.76 
1.60 
2.04 
1.98 
2.00 
1.52 
1.94 
1.62 
n.d. 
2.63 
n.d. 
n.d. 
1.94 
1.83 
n.d. OCDE (96) 
Dispersión en 
la mitad 
superior 
(D9/D5) 
1.57 
1.57 
1.61 
n.d. 
n.d. 
1.99 
n.d. 
1.60 
n.d. 
1.66 
1.82 
2.47 
1.70 
1.59 
1.87 
n.d. 
2.10 Estudio 
hogares 
Dispersión en 
la mitad 
inferior 
(D5/D1) 
1.47 
1.37 
1.68 
1.56 
1.78 
1.62 
2.08 
1.40 
1.74 
1.44 
n.d. " 
1.60 
n.d. 
n.d. 
1.92 
1.66 
n.d. OCDE (96) 
Dispersión en la 
mitad inferior 
(D5/D1) 
1.43 
1.38 
1.44 
n.d. 
n.d. 
1.65 
n.d. 
1.75 
n.d. 
1.56 
2.01 
1.64 
1.40 
1.34 
1.81 
n.d. 
2.09 
(1 ) Los datos de la OCDE se refieren a Alemania Occidental únicamente. 
(2) (D9/D1) = (D9/D5) * (D5/D1) 
Nota: A partir de los datos (provisionales) del estudio Panel de hogares de 1994, la diversificación salarial se 
ha calculado utilizando cifras de ingresos normales mensuales brutos (netos en el caso de NL) de 
trabajadores a tiempo completo. Las cifras son los índices del decil superior e inferior de la distribución de la 
remuneración. Los Indices de EUR son la suma de los índices de los Estados miembros, ponderados 
según su participación respectiva en el empleo (datos de Estudio sobre población activa,1994). 
Fuente: Servicios de la Comisión y OCDE. 
60 
Recuadro 4: Crecimiento económico y medio ambiente 
Cabría pensar que un crecimiento económico sostenido lleva automáticamente a una 
degradación del medio ambiente. Sin embargo, los estudios demuestran que, en la práctica, no 
existe una relación directa entre crecimiento económico y degradación del medio ambiente. 
Aunque un aumento de la producción de bienes y servicios podría provocar, en principio, un 
incremento de la utilización de recursos y contaminación, existen otros factores, como el 
progreso tecnológico, los cambios estructurales y los movimientos pro defensa del medio 
ambiente, que suelen compensar este aumento. Para que haya crecimiento económico es 
necesaria inversión y, si se instaura un marco normativo adecuado desde el punto de vista del 
medio ambiente, todo nuevo capital que se cree se caracterizará por una mayor eficacia de los 
recursos utilizados y unas tecnologías más limpias. Con estas mismas condiciones, el 
crecimiento económico facilita los cambios estructurales, que suelen conllevar una desaparición 
de las industrias tradicionales más contaminantes y la emergencia de unas actividades y 
servicios más acordes con el medio ambiente. 
A menudo se piensa que existe una relación inversa entre crecimiento económico, creación de 
empleo y protección del medio ambiente, pero no tiene que aceptarse como inevitable. Por otro 
lado, no hay que olvidar que en las mediciones tradicionales del PIB no se tienen en cuenta los 
costes económicos de la contaminación o del agotamiento de los recursos naturales. A la hora 
de concebir una política, existen una serie de conceptos e instrumentos que permiten integrar 
ambas inquietudes. Existen incluso indicios deque el crecimiento económico y la protección 
del medio ambiente se respaldan mutuamente. En cualquier caso, una economía no puede 
mantenerse próspera a largo plazo si destroza su entorno natural y su fuente de recursos. 
Ahora bien, es verdad que para conciliar el crecimiento económico y las preocupaciones 
medioambientales es necesario adoptar unas políticas efectivas tanto desde el punto de vista 
económico como medioambiental, es decir, hay que establecer un marco normativo adecuado 
desde el punto de vista del medio ambiente. 
Un marco normativo adecuado tendría que (1) ofrecer unos incentivos de precios a los 
agentes económicos para que adapten su estrategia desde el punto de vista del entorno; (2) 
concebir unas medidas de medio ambiente que sean lo más eficaces posible desde el punto de 
vista de los costes y que tengan en cuenta las condiciones medioambientales locales y el 
impacto sobre el funcionamiento del mercado único; (3) integrar los objetivos de medio 
ambiente en otras políticas. 
Al ofrecer unas señales de precios apropiadas, por ejemplo, traduciendo los costes de medio 
ambiente en precios de mercado, algunos instrumentos de política basados en el 
mecanismo del mercado tales como los impuestos ecológicos o las licencias de emisiones 
contaminantes negociables, pueden resultar más eficaces que las medidas tradicionales. Por 
ejemplo, suponen un aliciente económico permanente para reducir la presión sobre el medio 
ambiente y encontrar soluciones a largo plazo innovadoras y eficaces desde el punto de vista 
del coste. Por otro lado, los costes de aplicación de las medidas disminuyen, ya que se utilizan 
simultáneamente diferentes formas de eliminación de un determinado problema 
medioambiental. Por ejemplo, un impuesto sobre el C02 destinado a limitar el calentamiento 
del planeta reduciría las emisiones contaminantes porque incitaría a instalar equipos de alta 
eficacia energética, a cambiar algunos comportamientos (por ejemplo, utilizar menos el coche) 
y a promover los cambios estructurales (por ejemplo, hacia sectores "limpios" de la economía). 
Sin embargo, poco sentido tiene ofrecer señales de precios para la protección del medio 
ambiente si los precios reales están distorsionados, es decir, si existen impuestos o 
subsidios cuyos efectos son contrarios a los objetivos de medio ambiente. 
En el Informe sobre Fiscalidad en la Unión Europea - Evolución de los sistemas tributarios 
(COM(96) 546), presentado en octubre de 1996, la Comisión Europea expuso su parecer sobre 
el futuro de la fiscalidad de medio ambiente en la Unión. Los documentos ponen de relieve la 
necesidad de implantar unos sistemas impositivos en este ámbito adecuados y compatibles con 
el mercado único. Se afirma que la imposición de la energía es un elemento de la intervención 
comunitaria que puede tener una gran incidencia en la limitación de emisiones de C02 . Por 
ello, la Comisión está preparando nuevas propuestas de medidas fiscales comunitarias en 
relación con la energía. Se pretende una mayor armonización de los impuestos especiales 
sobre la energía y una mayor integración de los objetivos medioambientales en los sistemas 
impositivos de los Estados miembros. En el ámbito de los transportes, la Comisión propuso en 
julio de 1996 una Directiva del Consejo por la que se gravarían los vehículos de transporte 
pesado por el uso de determinadas infraestructuras (COM(96) 331). Un objetivo importante de 
esta propuesta legislativa es proporcionar a los Estados miembros un marco armonizado que 
garantice la recuperación de los costes ligados a la utilización de la carretera, incluidos los 
efectos económicos externos, y permitir una mayor diferenciación de gravámenes según los 
costes. 
61 
Para llevar a cabo una política de protección medioambiental económicamente viable es 
necesario implantar una política de medio ambiente eficaz desde el punto de vista de los 
ccstes. El objetivo final es garantizar que las mejoras de medio ambiente sean lo menos 
costosas posible para la sociedad. Esto puede conseguirse mediante una evaluación 
económica detallada de la política diseñada, por ejemplo mediante análisis de coste-
beneficio o coste-eficacia. Un ejemplo reciente de este tipo de evaluación ex ante de una 
política es el programa comunitario Auto-Oit, completado en junio de 1996, y que es un 
ejercicio de colaboración con el sector afectado. Este programa proponía una estrategia para el 
control de las emisiones derivadas del transporte por carretera, centrándose en unas normas de 
emisión para automóviles y unas normas de calidad de los combustibles normal y diesel 
(COM(96 248 final). Antes de definir la estrategia se llevó a cabo un análisis exhaustivo de 
coste-eficacia en la que se tuvieron en cuenta medidas técnicas y de otro tipo. 
Ampliar la gama de instrumentos con el fin de permitir una adaptación a las condiciones 
medioambientales locales, promoviendo al mismo tiempo un funcionamiento ágil del Mercado 
Único, son elementos que a menudo mejoran la relación coste-eficacia de las políticas de 
medio ambiente. Un área prioritaria de acción comunitaria es la determinación del marco 
jurídico e institucional de la combinación de políticas a nivel nacional. Por ejemplo, en su 
Comunicación sobre Acuerdos de Medio Ambiente (COMÍ96) 561), la Comisión propone una 
serie de orientaciones para la aplicación efectiva de medidas voluntarias de medio ambiente. 
En la actualidad se está preparando una Comunicación similar sobre impuestos y gravámenes 
de medio ambiente en el Mercado Único. 
Integrar las preocupaciones de la políticas de medio ambiente en otras políticas 
permitiría desarrollar plenamente el potencial que existe para mejorar la eficiencia económica y 
ello mejoraría, de forma simultánea, los resultados de la Economía europea tanto desde el 
punto de vista económico y como del medio ambiente. Por ejemplo, en la actualidad algunos 
Estados miembros están estudiando ia posibilidad de conseguir una sinergia entre la política 
de reformas en los impuestos medioambientales y la política de empleo. En algunos 
países tales como Dinamarca, Países Bajos, Bélgica y Suecia se han constituido unos "comités 
de impuestos ecológicos" con el fin de evaluar, llevar a la práctica y efectuar un seguimiento de 
este tipo de reformas fiscales. 
Uno de los ámbitos en los que existe un mayor potencial de efectos sinérgicos entre diferentes 
políticas es el de la industria. En el informe de competitividad (SEC(96) 2121, documento de 
trabajo de ios servicios de la Comisión, se pone de relieve que una política de medio ambiente 
adecuada puede aumentar las oportunidades de las empresas promoviendo su eficacia 
económica y su innovación. El informe afirma que podría aumentarse la eficacia en ámbitos 
tales como la utilización del agua y la energía. La "ecologización" de la industria y la oferta de 
unos bienes y servicios más acordes con el medio ambiente son fenómenos paralelos al 
aumento del empleo. Poiíticas medioambientales firmes, pero bien fundamentadas 
económicamente, pueden constituir un incentivo para aumentar ia oferta de tecnologías 
competitivas e innovadoras desde el punto de vista del medio ambiente y crear en los 
mercados la correspondiente demanda para las mismas. El cuadro B4.1 establece una 
comparación del empleo vinculado a la protección dei medio ambiente que existía en Alemania 
en 1994 y en 1990. 
Cuadro B4.1. 
Estimación del efecto sobre el empleo de la protección del medio ambiente en Alemania 1990 y 1994 
Actividades relacionadas con el medio 
ambiente (protección de la naturaleza, 
tratamiento del agua). Oferta de bienes y 
servicios ecológicos 
- de forma directa 
- de forma indirecta 
Total 1990(1) 
en miles 
255 
341 
203 
137 
597 1990(1) 
% del empleo civil 
total 
0.9 
1.2 
0.7 
0.5 
2.1 1994(2) 
en miles 
508 
448 
256 
192 
956 1994(2) 
% del empleo civil 
total 
1.5 
1.3 
0.7 
0.6 
2.8 
(1 ) Alemania Occidental 
(2) Alemania unificada 
Nota: Las cifras deben interpretarse con cautela. Las de 1994, especialmente, pueden estar muy influidas por ia unificación. 
Por otro lado, la definición de "sector de protección del, medio ambiente" utilizado en el Informe IFO no corresponde a la de la 
OCDE/Eurostat 
Fuentes: IFO Schnelldienst 28/1996 y Servicios de la Comisión. 
62 
3. CONSOLIDACIÓN Y REESTRUCTURACIÓN DE LAS FINANZAS PUBLICAS DE LA COMUNIDAD 
Actualmente, la práctica totalidad de los Estados miembros se ve ineludiblemente abocada, por 
razones macroeconómicas y estructurales, a corregir con firmeza los desequilibrios 
presupuestarios existentes. Esta corrección es necesaria para crear las condiciones que 
permitan un crecimiento fuerte y duradero de la inversión, la producción y el empleo a corto y 
medio plazo; asimismo, para reducir el nivel de endeudamiento público y el servicio de la 
deuda, y para que las políticas fiscales recuperen su flexibilidad en respuesta a las 
fluctuaciones cíclicas sin que ello suponga una escalada continua de la deuda pública. Por otro 
lado, el objetivo de lograr la disciplina presupuestaria se enmarca dentro de otro objetivo más 
general, como es el de reducir el peso del sector público en la economía, crear condiciones más 
favorables a la actividad empresarial y mejorar la competitividad en un contexto de mayor 
mundialización. Por último, y no menos importante, es preciso garantizar que el paso a la 
UEM sea un éxito perdurable. 
En los últimos años, la mayoría de Estados miembros ha progresado en el proceso de 
reducción de los desequilibrios presupuestarios generados en el transcurso de los dos decenios 
siguientes a la primera crisis del petróleo. Sin embargo, es evidente que hay que seguir 
avanzando. Aunque las medidas de consolidación presupuestaria han de adaptarse a las 
circunstancias específicas de cada país, en lo que refiere tanto a su alcance, como al calendario 
y a la formulación, en sucesivas Orientaciones Generales de la Política Económica se han 
establecido los principios rectores fundamentales. Así, en la Recomendación de 1996 se 
aconsejaba: 
• dar preferencia a la restricción del gasto, frente al aumento de la presión fiscal total; 
• reorientar el gasto público hacia actividades productivas, como inversiones en 
infraestructuras, capital humano y medidas activas dirigidas al mercado laboral; 
• aumentar la eficacia de los servicios públicos; 
• reducir la presión fiscal total, especialmente la que grava el trabajo, si bien a condición de 
situarse primero claramente en la senda de reducción del déficit presupuestario. 
Basando sus programas de consolidación en estos principios, los Estados miembros 
garantizarán, por un lado, la disciplina presupuestaria, y, por otro, mayor eficiencia y 
crecimiento del empleo, gracias al control y racionalización del gasto público y a la reducción y 
reorientación de la presión fiscal. El proceso de consolidación presupuestaria ofrece a los 
Estados miembros la valiosa oportunidad de analizar críticamente la formulación y estructura 
de sus respectivos programas de gasto y sistemas fiscales. 
63 
3.1 Tendencias a largo plazo en las finanzas públicas de la Comunidad 
Los actuales desequilibrios presupuestarios son consecuencia de determinadas tendencias a 
largo plazo en materia de gasto y fiscalidad, que en gran medida han estado presentes en todos 
o casi todos los Estados miembros. 
3.1.1 Gasto público 
En los últimos 35 años, el peso del sector público 
en la economía de la Comunidad ha crecido 
rápidamente. El gasto público, que representaba el 
34% del PL3 en 1961, se elevó al 52% en 1993, 
habiendo retrocedido ligeramente en los últimos 
años. Aunque el aumento de la proporción del gasto 
público en el PIB ha sido común a todos los países 
industrializados, al menos hasta principios del 
decenio de los ochenta, ha sido más pronunciado en 
la Comunidad que en la mayoría de sus socios 
comerciales (véase el cuadro 20). 
En la Comunidad, el gasto público ha aumentado 
notablemente en todas las fases de recesión de la 
actividad económica, sin que en los posteriores 
períodos de recuperación se haya logrado invertir 
esa tendencia al alza. Cuadro 20 [ 
Volumen del sector público en la I 
CE, 
EE.UU. y Japón 
(% del PD3) | 
EUR 
USA 
JAP 
EUR 
USA 
JAP 
EUR 
USA 
JAP 1961 1973 1982 1996 | 
Gasto total | 
33.6 
30.3 
17.3 38.7 
32.9 
22.3 49.3 
38.9 
33.6 50.6 1 
36.7 I 
36.6 I 
Ingresos corrientes totales 
34.3 
29.5 
19.7 38.2 
33.2 
22.8 44.3 
35.0 
30.0 46.2 
34.6 
31.6 
Saldo neto de financiación 
0.7 
-0.6 
2.4 -0.6 
0.3 
0.5 -5.1 
-3.9 
-3.6 -4.4 
-2.2 
-5.0 
I Fuente: Servicios de la Comisión 
La categoría de gasto que mayor crecimiento ha registrado desde principios de los años sesenta 
ha sido la de transferencias corrientes, con un incremento que supone más de la mitad del 
aumento del gasto total de la Comunidad (véase el cuadro 21). En la actualidad, las 
transferencias corrientes constituyen la mayor categoría de gasto, representando casi la cuarta 
parte del PD3 y aproximadamente la mitad del total del gasto público. El rápido incremento de 
las transferencias corrientes se ha debido casi por entero al aumento de las transferencias a las 
familias, mientras que la proporción en el PIB de las subvenciones directas a las empresas se 
ha mantenido estable en términos generales (en tomo al 3%). 
El crecimiento de las transferencias a las familias se ha debido, básicamente, a la expansión de 
tres importantes esferas de la política social: las pensiones, la sanidad y los subsidios de 
desempleo. El desarrollo del estado de bienestar en los años sesenta y setenta, que se 
64 
caracterizó por la ampliación de la cobertura de los programas y de los criterios para el acceso 
a las prestaciones, y por un aumento del nivel de las mismas, elevó notablemente los pagos en 
dichos ámbitos. En ello ha desempeñado también un papel destacado la evolución demográfica 
y económica (envejecimiento, mayor desempleo, aumento de los costes y elevada elasticidad 
renta de la demanda de servicios sanitarios). Desde mediados del decenio de los ochenta, la 
creciente preocupación por las presiones ejercidas sobre los presupuestos públicos y por la 
desincentivación del mercado laboral han hecho que, en muchos Estados miembros, se 
restrinjan los programas de transferencias. En consecuencia, el crecimiento de esos gastos se 
desaceleró durante la pasada década, pero la inalterada demanda de servicios sociales y#un 
nuevo aumento del desempleo en el decenio de los noventa han ejercido una constante presión 
al alza. Al objeto de controlar el crecimiento del gasto social en el futuro, es necesario aplicar 
políticas orientadas a lograr un crecimiento económico elevado y sostenido, así como el 
aumento del empleo y, con el fin de estar preparados ante la creciente presión demográfica, la 
reestructuración y racionalización de los sistemas de pensiones, de sanidad y desempleo. 
Cuadro 21 
Ingresos y gastos de las AA.PP. - EURa> 
(en % del PIB) 
Niveles Variaciones 
1961 1973 1982 1989 1993 1996 73/61 82/73 89/82 93/89 96/93 
Gasto total 
por: 
1 .Transferencias corrientes 
Ibis. 
Familias 
2. Pagos de intereses reales 
3. Consumo público 
4. Transferencias netas de 
capital 
5. Formación bruta de capital 
Ingresos corrientes 
por: 
6. Impuestos indirectos 
7. Impuestos directos 
8. Cotizaciones Seguridad 
Social 
9. Otros ingresos corrientes 
Pro memoria 
10. Ahorro bruto 
11. Saldo neto de financiación 
12. Deuda pública bruta") 33.6 
11.5 
3.1 
13.7 
0.8 
4.5 
34.3 
13.9 
8.7 
10.2 
1.5 
6.0 
0.7 
65.2 38.7 
16.0 
13.0 
1.7 
16.4 
0.9 
3.7 
38.2 
12.9 
10.7 
11.8 
2.8 
4.1 
-0.6 
35.3 49. 
21.i 
17. 
4. 
19. 
1. 
2. 
44. 
13. 
12. 
14. 
4.0 47.2 
20.7 
17.1 
4.6 
18.2 
0.9 
2.8 
44.8 
13.5 
13.3 
14.6 
3.4 
1.2 
-2.4 
54.1 52.4 
23.7 
19.9 
5.4 
19.6 
1.1 
2.8 
46.3 
13.6 
12.9 
16.0 
3.7 
-2.5 
-6.3 
66.1 50.6 
23.3 
19.8 
5,4 
18.9 
0.6 
2.4 
46.2 
14.0 
12.8 
16.1 
3.4 
-1.3 
-4.4 
73.5 5.1 
4.5 
-1.4 
2.7 
0.1 
-0.8 
3.9 
-1.0 
2.0 
1.6 
1.3 
-1.9 
-1.3 
-29.9 10.6 
5.6 
4.9 
2.4 
3.2 
0.1 
-0.8 
6.1 
0.3 
1.7 
2.9 
1.2 
-5.1 
-4.5 
10.3 -2.1 
-0.9 
-0.8 
0.5 
-1.4 
-0.1 
-0.1 
0.5 
0.3 
0.9 
-0.1 
-0.6 
2.2 
2.7 
8.5 5.2 
3.0 
2.8 
0.8 
1.4 
0.2 
0.0 
1.5 
0.1 
-0.4 
1.4 
0.3 
-3.7 
-3.9 
12.0 -1.8 
-0.4 
-0.1 
0.0 
-0.7 
-0.5 
-0.4 
•0.1 
0.4 
-0.1 
0.1 
-0.3 
1.2 
1.9 
7.4 
a) 1961 : EUR 15 salvo Grecia, Portugal, Austria, Suecia y Finlandia; 1973 : EUR 15 salvo Luxemburgo, 
Grecia y Portugal. 
b) 1973 : EUR 15 salvo Francia y los Países Bajos. 
Fuente: Servicios de la Comisión. 
65 
El pago de intereses por la deuda pública viva ha sido otro factor importante en el aumento del 
gasto público. Aunque a comienzos del decenio de los setenta el pago de los intereses de la 
deuda se redujo, situándose por debajo del 2% del FIB, a partir de entonces ha aumentado 
rápidamente, de manera que, actualmente, supone el 5,5% del PD3. Este fuerte aumento se 
debe a la interacción entre el creciente recurso al endeudamiento (que se prefiere a la presión 
impositiva) para sufragar el aumento del gasto público, la consiguiente pronunciada tendencia 
al alza del porcentaje de la deuda pública en el PIB y los elevados tipos de interés. El creciente 
incremento del servicio de la deuda, en porcentaje del PIB, ha reducido considerablemente la 
flexibilidad presupuestaria, aumentando, al mismo tiempo, la vulnerabilidad del presupuesto a 
las subidas de los tipos de interés. Para invertir esta tendencia es esencial crear condiciones 
macroeconómicas estables que desemboquen en una reducción de los gastos financieros. 
El consumo público contribuyó de manera importante (alrededor de 6 puntos porcentuales) ai 
aumento del gasto público total en los años sesenta y setenta, pero desde entonces se ha 
mantenido relativamente estable, situándose en tomo a una media comunitaria del 19% del 
PD3. 
Frente a lo que ocurre con otras categorías del gasto, la proporción de la inversión pública en 
el PIB se ha venido reduciendo constantemente en los últimos 35 años. Actualmente representa 
el 2,5% del PIB, siendo, por tanto, ligeramente superior a la mitad del registrado en 1961. Si, 
por un lado, esto refleja la culminación de grandes proyectos de infraestructuras, por otro, pone 
de manifiesto una realidad política, como es el hecho de que resulta más fácil restringir la 
inversión pública que controlar el gasto corriente. También puede haber influido la 
privatización de determinadas empresas de servicios públicos. El ahorro en la inversión 
pública puede acarrear considerables costes económicos a largo plazo, puesto que esos gastos 
contribuyen de manera importante al crecimiento de la productividad en el sector privado, tal y 
como ponen de relieve recientes estudios sobre los beneficios potenciales derivados de la 
ejecución de las Redes Transeuropeas de Transporte 16. 
3.1.2 Ingresos públicos 
El crecimiento del gasto público en la Comunidad ha traído consigo una significativa elevación 
de la presión fiscal total (es decir, la suma de los impuestos indirectos, los impuestos directos y 
las cotizaciones sociales). En los últimos tres decenios y medio, la proporción de los ingresos 
públicos en el PIB ha aumentado 12 puntos porcentuales, situándose en el 46% en 1996. El 
incremento de los ingresos públicos se produjo fundamentalmente en el período de 1960-82, 
permaneciendo la presión fiscal globalmente estable durante el resto del decenio de los 
ochenta. A principios del decenio de los noventa, el marcado aumento del gasto -debido, en 
parte, a la recesión económica- estuvo acompañado de un nuevo aumento de la presión fiscal. 
16 Véase "Redes Transeuropeas: Informe anual de 1996, COM(96) 645 final. 
66 
Los esfuerzos generalizados que han venido realizando los gobiernos, desde principios de los 
años ochenta, para estabilizar o reducir la presión fiscal, no han sido plenamente satisfactorios, 
pero reflejan varios hechos. En primer lugar, al hacerse más conscientes de los efectos 
distorsionadores y de reducción del empleo que conlleva una elevada presión fiscal, y ante la 
resistencia de los votantes a aceptarla, son muchos los gobiernos que prefieren no aplicar 
nuevas subidas impositivas. En segundo lugar, la reducción de las escalas de gravamen y la 
indiciación de los sistemas impositivos, junto con el descenso de la inflación, han traído 
consigo una aminoración de la rémora fiscal. En tercer lugar, la ralentización del crecimiento 
de los ingresos fiscales puede tener su origen también en las reformas tributarias, el aumento 
de la competencia fiscal entre países y, en algunos casos, el incremento de la economía 
sumergida. 
El aumento de la presión fiscal ha ido acompañado de notables modificaciones en la estructura 
de los sistemas impositivos. Al crecimiento global de los ingresos públicos han contribuido 
sobre todo las cotizaciones sociales y, en grado algo menor, los impuestos directos. El 
descenso de la tasa media de empleo (que ha pasado de un 67% de la población en edad de 
trabajar en 1961 al 59% en 1996) ha conllevado la reducción del número de personas que 
pagan impuestos y cotizan a la seguridad social, aumentando, en cambio, el número de 
perceptores. La fuerte subida de las cotizaciones sociales no ha bastado para contrarrestar el 
aumento de las prestaciones sociales. En consecuencia, una proporción cada vez mayor de 
dichas prestaciones ha debido financiarse mediante otros ingresos fiscales, en particular con los 
impuestos directos. El porcentaje de los impuestos indirectos en el PIB ha permanecido 
prácticamente inalterado durante la mayor parte del período, pero en los últimos años éstos han 
registrado una tendencia al alza, reduciéndose, al mismo tiempo, la importancia relativa de 
otros ingresos del sector público. 
Los cambios introducidos en la estructura del sistema impositivo han incrementado la presión 
fiscal sobre el trabajo asalariado, al tiempo que se observa la reducción de dicha presión con 
respecto a otros factores de la producción, tales como el capital, la energía y los recursos 
naturales. Durante el período de 1980 a 1994, el tipo impositivo implícito medio de la 
Comunidad sobre las rentas del trabajo asalariado (esto es, los ingresos fiscales divididos por 
la base imponible) aumentó, pasando de un 35%, tasa ya elevada, a un porcentaje superior al 
40%. 
Gráfico 22 
SP 
45 
40 
35 Tipos impositivos Implícitos sobre el trabajo asalariado 
y sobre otros factores dé la producción, EUR 
Otros factores de la producción 
_v 
1980 1982 1984 
Füéiité; SWVftH» <te I* C4IM*¡6n. 
67 
Por otra parte, el tipo impositivo implícito aplicable a los demás factores de la producción 
descendió, pasando de un 44% a un porcentaje ligeramente superior al 35% (véase el gráfico 
22). La tendencia al alza de los impuestos sobre las rentas del trabajo está desincentivando la 
creación de empleo, pues ello incrementa los costes laborales no salariales, aumenta la presión 
salarial y reduce los incentivos para trabajar. Las elevadas cotizaciones sociales y los elevados 
tipos del impuesto sobre la renta interactúan con los sistemas de transferencias y de 
prestaciones, produciendo elevados tipos impositivos reales marginales para las rentas 
salariales más bajas, elevados salarios mínimos, e, igualmente, elevadas "cuñas fiscales" entre 
el coste que le supone al empresario la mano de obra y la renta neta percibida por los 
trabajadores. 
Uno de los factores que han motivado las modificaciones de la estructura impositiva ha sido la 
progresiva erosión de las bases imponibles en los Estados miembros, como consecuencia de 
factores tanto nacionales como internacionales. En el plano nacional, la elevada presión fiscal y 
la elevada "cuña fiscal" en las rentas del trabajo parecen haber estimulado la economía 
sumergida. En el plano internacional, la competencia fiscal entre países ha provocado la 
erosión fiscal de las fuentes impositivas móviles, tales como el capital, y las bases imponibles 
han sido objeto de una relocalización como consecuencia de los diferenciales entre los tipos 
impositivos reales. Esto ha provocado un cambio en la estructura de los sistemas impositivos 
de muchos Estados miembros, habiéndose desplazado la presión fiscal hacia el factor trabajo, 
relativamente inmóvil, para recuperar los impuestos perdidos como consecuencia de la 
permanente erosión de otras fuentes de ingresos públicos más "exportables". 
En general, los Estados miembros coinciden en que es necesario invertir la tendencia, que se 
viene registrando hace tiempo, a gravar de manera creciente el trabajo. Esto se puede 
conseguir mediante la adopción de medidas específicas (por ejemplo, la reducción de los 
costes laborales no salariales para determinadas categorías de trabajadores, como pueden ser 
los poco cualificados, los jóvenes o los que acceden por primera vez al mercado de trabajo), y 
a través de medidas generales, en particular la reducción de la proporción del gasto público en 
el PIB y el desplazamiento de la presión impositiva hacia otros factores, especialmente hacia la 
energía y el capital. Las medidas que se adopten en este ámbito deben ser compatibles con 
otros objetivos de la Comunidad (coadyuvando a su logro), tales como la estabilización de los 
sistemas fiscales de los Estados miembros y la eliminación de los obstáculos de naturaleza 
impositiva existentes en el mercado interior, creando, al mismo tiempo, condiciones 
impositivas que originen un proceso de crecimiento fuerte y generador de empleo, y aplicando 
una política eficaz en materia medioambiental.17 
17 La Comisión, en su Comunicación "La fiscalidad en la Unión Europea", presentada al Consejo Ecofín 
informal celebrado en Verona en abril de 1996, y en su "Segundo Informe sobre la fiscalidad en la Unión 
Europea", de octubre de 1996, puso de relieve la necesidad de adoptar un planteamiento global. 
68 
3.2 Evolución presupuestaría en 1996 y perspectivas para 1997 y 1998 
En los últimos tiempos, en toda la Comunidad se han incrementado los esfuerzos por conseguir 
el saneamiento de las finanzas públicas. En sus presupuestos de 1996 y 1997, la gran mayoría 
de Estados miembros ha adoptado importantes medidas orientadas a reducir sus déficit a una 
cifra igual o inferior al 3% del PIB, con el objetivo de alcanzar el equilibrio presupuestario a 
medio plazo. La fuerza motriz de este proceso hay que buscarla en dos hechos. En primer 
lugar, en los últimos años se ha puesto de manifiesto que los déficit presupuestarios excesivos 
y la falta de credibilidad de los esfuerzos de consolidación acarrean consecuencias negativas 
en lo que respecta a los tipos de interés, las presiones sobre los tipos de cambio y, en última 
instancia, el crecimiento económico. En segundo lugar, la necesidad de progresar en el logro 
de los criterios de convergencia para la participación en la UEM ha permitido a los Estados 
miembros centrar sus esfuerzos de ajuste presupuestario en un objetivo inmediato, y, en 
muchos países, se ha considerado una oportunidad única para conseguir dar un importante 
impulso inicial a la credibilidad de tales esfuerzos. 
Gracias a estos esfuerzos, y a la vista de las previsiones en materia de crecimiento económico 
y de tipos de interés, se prevé que el déficit presupuestario medio de la Comunidad se reducirá 
a la mitad entre 1995 y 1998, situándose en el 2,5 % del PIB. Ello supone un paso de gigante 
hacia el restablecimiento de unas finanzas públicas saneadas. 
3.2.1 Aceleración del proceso de reducción de los déficit presupuestarios 
Casi todos los Estados miembros han avanzado en el proceso de seguir reduciendo sus déficit 
presupuestarios en 1996. Las únicas excepciones han sido Alemania, cuyo déficit aumentó por 
segundo año consecutivo, y Luxemburgo, que vio reducirse su superávit. Han experimentado 
reducciones especialmente importantes de su déficit Suecia, España y Finlandia, pero algunos 
otros países han logrado también reducciones iguales o superiores al 1% del PD3 (véase el 
cuadro 22). 
El déficit presupuestario se ha mantenido sin dificultades por debajo del 3% del PIB en los tres 
países que actualmente no están sujetos a una Decisión del Consejo sobre la existencia de 
déficit excesivo (Dinamarca, Irlanda y Luxemburgo). En los Países Bajos, el déficit 
presupuestario se ha reducido por debajo del valor de referencia fijado en Maastricht. 
Con arreglo a las previsiones efectuadas por los servicios de la Comisión en otoño de 1996, 
prácticamente todos los Estados miembros registrarán nuevos progresos en 1997. Se prevé un 
avance especialmente importante en Italia (alrededor del 3,5% del PD3), y de entre 1 y 1,5 
puntos porcentuales en casi todos los demás Estados miembros. 
69 
En estas circunstancias, con importantes 
y generalizadas reducciones del déficit, 
se prevé que al menos doce Estados 
miembros situarán su déficit en una cifra 
igual o inferior al 3% del PIB en 1997. 
Las únicas excepciones son Grecia, cuyo 
déficit presupuestario es elevado pero se 
está reduciendo, e Italia y el Reino 
Unido, que, con arreglo a las actuales 
previsiones, registrarán un déficit de 
alrededor del 3,5% del PD318. Entre los 
países cuyo déficit es inferior al 3% del 
PIB, tanto Dinamarca como Irlanda es 
probable que logren aproximarse más al 
equilibrio presupuestario. 
Todavía no se dispone de presupuestos 
para 1998. En el escenario que se prevé 
para 1998, basado en la extrapolación de 
las tendencias previstas para 1997, en 
general, los déficit presupuestarios 
siguen reduciéndose y todos los Estados 
miembros, salvo Grecia, registran en 
1998 déficit inferiores al 3% del PIB. Cuadro 22 
Saldo neto de financiación de las AA.PP. 
(% del PIB) 
B 
DK 
D'> 
EL2) 
E 
IRL2> 
I4> 
L 
NL^ 
A 
P 
FIN 
S 
UK2) 
EUR Nivel 
1995 
-4.1 
-1.6 
-3.5 
-9.1 
-6.6 
-4.8 
-2.0 
-7.1 
1.5 
-4.0 
-5.9 
-5.1 
-5.2 
-8.1 
-5.8 
-5.0 1996 
-3.3 
-1.4 
-4.0 
-7.9 
-4.4 
-4.0 
-1.6 
-6.6 
0.9 
-2.6 
-4.3 
-4.0 
-3.3 
-3.9 
-4.6 
-4.4 1997 
-2.9 
-0.3 
-2.9 
-6.5 
-3.0 
-3.0 
-0.9 
-3.3 
0.5 
-2.5 
-3.0 
-2.9 
-2.2 
-2.9 
-3.5 
-3.0 1998 
-2.5 
-0.3 
-2.4 
-5.3 
-2.8 
-2.9 
-0.5 
-3.0 
0.9 
-2.0 
-2.9 
-2.9 
-1.4 
-1.0 
-2.2 
-2.5 Variación | 
1996 
0.8 
0.2 
-0.5 
1.2 
2.2 
0.8 
0.4 
0.5 
-0.6 
1.4 
1.6 
1.1 
1.9 
4.2 
1.2 
0.6 1997 
0.4 
1.1 
1.1 
1.4 
1.4 
1.0 
0.7 
3.3 
-0.4 
0.1 
1.3 
1.1 
1.1 
1.0 
1.1 
1.4 1998 
0.4 
0.0 
0.5 
1.2 
0.2 
0.1 
0.4 
0.3 
0.4 
0.5 
0.1 
0.0 
0.8 
1.9 
1.3 
0.5 
1) Sin tener en cuenta las deudas y activos de los que se 
hizo cargo el Gobierno federal en 1995 como 
consecuencia de la unificación (Treuhand, sociedades de 
construcción de viviendas de Alemania oriental y Deutsche 
Kreditbank), por un importe de 229.000 millones DEM 
2) En el momento de elaborar las previsiones de la Comisión, 
Grecia, Irlanda y el Reino Unido aún no habían presentado sus 
presupuestos para 1997. En 1997 se asumió también la 
hipótesis de "política inalterada". De acuerdo con datos 
recientes el déficit de Grecia para 1996 se estima en un 7.6%. 
3) En 1997 se tiene en cuenta el pago de 37.500 millones de FRF 
efectuado por France Telecom al estado francés. 
4* En 1997 se tiene en cuenta la reducción de las transferencias a 
las empresas públicas, por un importe de 6 billones ITL, pero 
no los 6,5 billones ITL correspondientes a otras operaciones 
cuya conformidad con las normas SEC está actualmente en 
estudio. 
^ En 1995 no se tiene en cuenta el gasto excepcional, por un 
importe neto de 32.840 millones NLG, ocasionado por la 
reforma de la financiación de las sociedades de construcción de 
viviendas sociales. 
Fuente Servicios de la Comisión 
18 Las previsiones realizadas por los servicios de la Comisión en otoño de 1996 y en relación al déficit de Italia 
no tienen en cuenta operaciones de reducción del déficit que ascienden a 6,5 billones de ITL y cuya 
conformidad con las normas SEC está actualmente en estudio. En lo que respecta al Reino Unido, las 
previsiones no recogen las medidas anunciadas en el presupuesto de noviembre de 1996. Las autoridades 
británicas prevén que gracias a esas medidas se conseguirá avanzar más en el proceso de consolidación 
presupuestaria en el ejercicio de 1997-98. 
70 
Gráfico 23 
H1 
-2 
-3 
•A 
-5 % del PIB Necesidad neta de financiación de las AA.PP., 
real y cíclicamente ajustada, EUR 
~7 Li tWWWtfWff 
Necesidad real neta de financiación 
Cíclicamente 
ajustada , 
1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 
Fuente: Servicios de la Comisión. 
3.2.2 Ritmo y alcance de los esfuerzos de consolidación 
En el conjunto de la Comunidad, el deterioro de la situación cíclica en 1996 repercutió 
desfavorablemente en el gasto y los ingresos fiscales. En consecuencia, aunque los déficit 
registrados se redujeron una media del 0,6% del PIB en 1996, el saldo de las AA.PP. ajustado 
para eliminar las repercusiones presupuestarias de las desviaciones cíclicas del PIB (saldo 
presupuestario "cíclicamente ajustado") experimentó una mejoría algo mayor, que se calcula 
en 0,8 puntos porcentuales del PIB19. En 1997, se prevé que las variaciones de la situación 
cíclica serán grosso modo neutrales para el presupuesto de la Comunidad en su conjunto, y la 
prevista reducción del déficit, de alrededor de 1,4 puntos porcentuales del PIB, se debe 
enteramente a una reducción del déficit cíclicamente ajustado. Esto supone la realización de un 
esfuerzo sin precedentes y pone claramente de manifiesto que los Estados miembros están 
firmemente resueltos a sanear sus finanzas públicas. 
19 Los cálculos del saldo presupuestario cíclicamente ajustado están sujetas a considerable uncertidumbre, y ello 
tanto en lo que se refiere al nivel del PIB tendencial (potencial) como al impacto presupuestario de las 
desviaciones cíclicas con respecto al PIB tendencial (potencial). Para efectuar el ajuste al ciclo, la Comisión 
aplica un método prudente, ya que produce como resultado niveles de déficit ajustados al ciclo que tienden a 
ser más elevados los obtenidos por otros métodos, como los empleados por la OCDE y el FMI. Dado que 
estas divergencias se refieren principalmente al cálculo del nivel del PIB tendencial (potencial), las 
variaciones anuales del déficit estructural no varían sustancialmente en los diversos métodos. 
71 
En 1997, con arreglo al método aplicado 
por la Comisión, se prevé que el déficit 
presupuestario ajustado al ciclo será 
igual o inferior al 3% del PIB en trece 
países. Para el conjunto de la 
Comunidad, se estima que la reducción 
total del déficit ajustado al ciclo será, 
entre 1992 y 1998, superior al 3% del 
PIB; en su mayor parte la reducción 
tendrá iugar en 1996 y 1997. 
Para el conjunto de 1996 y 1997, se 
prevé que el déficit presupuestario 
cíclicamente ajustado se reducirá en 
todos los Estados miembros (salvo 
Luxemburgo). Se estima que cuatro 
países (España, Italia, Austria y Suecia) 
lograrán reducciones extraordinaria­
mente importantes del déficit subyacente 
(entre el 3,5% y el 4% del PIB) en esos 
dos años. Además, se prevén notables 
reducciones (entre el 1% y el 2% del 
PIB) en los ocho Estados miembros 
cuyo déficit real era superior al 3% del PIB Cuadro 23 1 
Saldo de las AA.PP. cíclicamente ajustado1} I 
(% del PIB) g 
B 
DK 
D2> 
EL 
E 
F 
IRL 
1 
L 
NL 
A 
P 
FIN 
S 
UK 
EUR Nivel 
1995 
-3.7 
-1.5 
-3.5 
-8.3 
-5.8 
-4.6 
-3.2 
-7.1 
1.7 
-3.7 
-6.1 
-4.6 
-3.8 
-6.8 
-5.1 
-4.7 1996 
-2.7 
-1.2 
-3.5 
-7.5 
-3.5 
-3.4 
-3.9 
-6.1 
1.3 
-2.3 
-4.1 
-3.5 
-2.2 
-3.0 
-4*0 
-3.8 1997 
-2.4 
-0.6 
-2.3 
-6.4 
-2.2 
-2.6 
-3.1 
-2.7 
0.9 
-2.3 
-2.3 
-2.5 
-2.2 
-2.5 
-3.3 
-2.5 1998 
-2.5 
-1.1 
-2.0 
-5.7 
-2.3 
-2.9 
-2.4 
-2.8 
0.6 
-2.1 
-2.5 
-2.9 
-2.1 
-1.3 
-2.2 
-2.4 Variación | 
1996 
1.0 
0.3 
0.0 
0.8 
2.3 
1.2 
-0.7 
1.0 
-0.4 
1.4 
2.0 
1.1 
1.6 
3.8 
1.1 
0.9 1997 
0.3 
0.6 
1.2 
1.1 
1.3 
0.8 
0.8 
3.4 
-0.4 
0.0 
1.8 
1.0 
0.0 
0.5 
0.7 
1.3 1998 I 
-0.1 
-0.5 
0.3 
0.7 
-0.1 
-0.3 
0.7 
-0.1 
-0.3 
0.2 
-0.2 
-0.4 
0.1 
1.2 
1.1 
0.1 
1) Saldos de las AA.PP. ajustados con arreglo a las 
previsiones de impacto presupuestario de la desviación 
cíclica del PIB con respecto a su tendencia. Cálculos de los 
servicios de la Comir.ión. El método se explica en 
European Economy, n° 60, 1995, págs. 35-90. 
2) Véase la nota 1 del cuadro 22. 
Fuente: Servicios de la Comisión. 
en 1995. 
Algunos de estos países han concentrado la mayor parte de sus esfuerzos de consolidación ya 
en 1996. Esto es válido, en concreto, para Bélgica, los Países Bajos, Finlandia y Suecia, en los 
que se prevé que el ajuste en 1997 será sólo moderado o inexistente. En cambio, en Alemania 
no se ha producido ninguna mejora subyacente en 1996 y los esfuerzos de consolidación se 
realizarán exclusivamente en 1997; al mismo tiempo, en Italia, el ambicioso presupuesto de 
1997 implica un esfuerzo especialmente importante en ese año. 
72 
3.2.3 Composición y durabilidad de los esfuerzos de consolidación 
En el conjunto de la Comunidad, el 
ajuste presupuestario de 1996 se 
efectuó, más o menos a partes 
iguales, reduciendo la proporción 
del gasto público en el PIB e 
incrementando la proporción, ya 
elevada, de los ingresos públicos en 
el PIB. Siempre y cuando se 
respeten los planes de gasto para 
1997, la consolidación 
presupuestaria en ese año se logrará 
principalmente a través de la 
restricción del gasto. La ligera 
subida de la presión fiscal 
retrocederá probablemente en 1998. 
En consecuencia, se prevé que, en 
el conjunto de esos tres años, la 
Comunidad logrará una importante 
reducción de ia proporción del 
gasto público en el PIB (alrededor 
del 2,5% ), al tiempo que la presión 
fiscal se mantendrá, en líneas 
generales, invariable. 
Se aprecian diferencias en los Estados miembros tanto en lo que respecta al equilibrio entre las 
medidas centradas en el gasto y las medidas centradas en los ingresos, como en lo que se 
refiere a la durabilidad de las medidas de consolidación. No obstante, se prevé que la 
proporción del gasto público en el PIB se reducirá notablemente en todos los Estados 
miembros, salvo Portugal y Luxemburgo. Las favorables perspectivas de contención del gasto 
están supeditadas al estricto cumplimiento de los planes de gasto. La mayor parte de la 
reducción del gasto prevista se debe a las medidas adoptadas para restringir el crecimiento del 
consumo público y las transferencias. En general, se cree que estas medidas tendrán efectos 
duraderos. 
En varios países, en los que el ratio deuda/PIB está descendiendo y los tipos de interés han 
bajado considerablemente, se prevé que la reducción del servicio de la deuda contribuirá de 
manera significativa a la consolidación presupuestaria en los próximos años. En Cuadro 24 
Ingresos y gastos de las AA.PP. 
(% del PB) 
B 
DK 
D 
EL1) 
E 
F1) 
IRL1) 
I1) 
L 
NL1) 
A 
P 
FIN 
S 
UK1) 
EUR Ingresos 
1995 
50.3 
58.1 
46.3 
37.6 
39.7 
49.5 
35.4 
44.8 
40.8 
49.1 
46.9 
40.1 
53.5 
60.1 
37.8 
45.8 1996 
50.5 
58.8 
45.7 
38.0 
40.3 
50.6 
34.7 
46.3 
41.7 
48.3 
48.2 
40.4 
55.3 
63.0 
37.6 
46.2 1997 
50.1 
58.0 
46.0 
38.4 
40.5 
50.5 
34.3 
47.7 
41.2 
47.7 
48.7 
41.3 
54.3 
61.7 
37.7 
46.4 1998 
49.7 
56.4 
45.9 
38.7 
40.2 
50.2 
33.9 
47.1 
40.8 
47.0 
48.3 
41.1 
53.9 
60.5 
38.0 
46.1 Gastos 
1995 
54.5 
59.7 
49.9 
46.7 
46.3 
54.3 
37.4 
51.8 
40.0 
53.2 
52.8 
45.3 
58.8 
68.2 
43.5 
50.9 1996 
53.8 
60.3 
49.7 
46.0 
44.8 
54.7 
36.3 
52.9 
40.7 
50.9 
52.5 
44.5 
58.7 
66.9 
42.3 
50.6 1997 
53.0 
58.2 
48.9 
44.9 
43.5 
53.5 
35.2 
51.0 
40.7 
50.1 
51.7 
44.3 
56.5 
64.6 
41.3 
49.4 1998 
52.1 
56.7 
48.2 
44.0 
43.0 
53.1 
34.3 
50.1 
39.9 
49.0 
51.2 
44.0 
55.3 
61.5 
40.2 
48.5 
x) Véanse las notas del cuadro 22. 
Fuente: Servicios de la Comisión. 
73 
Italia, se cree que los pagos de intereses se reducirán en un importe igual a 3 puntos 
porcentuales del PIB entre 1995 y 1998. Del mismo modo, los pagos de intereses disminuirán 
notablemente también en otros Estados miembros en los que se reducirá el ratio deuda/PIB. 
En 1998, se estima que el servicio de la deuda disminuirá en todos los Estados miembros. 
Cuadro 25 
Gastos de las AA.PP. 
( variaciones en % del PIB) 
B 
DK 
D 
EL 
E 
F 
IRL 
I 
L 
NL 
A 
P 
FIN 
S 
UK 
EUR 
Fuente. Consumo público 
97/95 
-0.4 
-0.3 
-0.2 
0.2 
-0.9 
-C.2 
•0.7 
0.0 
0.4 
-0.4 
-0.6 
0.8 
-0.4 
-0.6 
-0.9 
-0.4 98/97 
-0.3 
-0.4 
-0.4 
-0.1 
-0.3 
-0.2 
-0.2 
•0.2 
-0.2 
-0.1 
-0.3 
-0.2 
-0.5 
-0.7 
-0.4 
-0.3 Inversión pública 
97/95 
0.0 
0.0 
-0.4 
-0.1 
-0.9 
-0.3 
0.0 
-0.1 
0.2 
-0.1 
-0.1 
0.5 
0.2 
-0.2 
-0.4 
-0.3 98/97 
0.0 
0.0 
-0.1 
0.1 
0.1 
0.0 
0.0 
0.1 
0.1 
0.0 
0.0 
0.3 
0.0 
-0.1 
-0.1 
0.0 Transferencias a 
las familias 
97/95 
-0.3 
-1.2 
0.1 
0.3 
-0.6 
-0.1 
-0.9 
0.8 
0.0 
-1.7 
-0.4 
0.6 
-1.7 
-1.8 
-0.5 
-0.2 98/97 
-0.3 
-0.7 
-0.1 
-0.1 
-0.2 
-0.3 
-0.3 
0.1 
-0.4 
-0.8 
-0.3 
0.1 
-0.8 
-1.0 
-0.4 
-0.3 Transferencias a 
las empresas 
97/95 
-0.3 
-0.6 
-0.3 
-0.1 
-0.2 
0.3 
-0.3 
-0.7 
-0.2 
-0.2 
-0.4 
-0.1 
-0.2 
-0.7 
0.0 
-0.2 98/97 
-0.1 
-0.1 
0.0 
0.0 
0.0 
-0.1 
-0.1 
0.1 
-0.2 
-0.1 
-0.1 
0.0 
-0.1 
-0.2 
-0.1 
0.0 Transferencias de 
capital 
97/95 
0.1 
1.0 
-0.1 
-0.2 
-0.2 
-0.5 
-0.1 
0.3 
0.0 
-0.2 
-0.1 
-0.5 
-0.5 
-0.1 
-0.4 
-0.2 98/97 
0.0 
0.0 
0.0 
-0.1 
0.0 
0.4 
0.0 
0.4 
0.0 
0.0 
0.0 
-0.1 
-0.1 
0.0 
-0.1 
0.1 Pagos de intereses 
97/95 
-1.0 
-0.8 
0.2 
-1.9 
-0.1 
0.1 
-0.8 
-1.6 
0.1 
-0.6 
0.3 
-1.1 
0.4 
-0.1 
0.2 
-0.1 98/97 
-0.2 
-0.3 
0.0 
-0.6 
-0.1 
0.0 
-0.3 
-1.5 
0.0 
-0.1 
0.1 
-0.3 
0.0 
-0.8 
0.0 
-0.3 Total 
97/95 
-1.5 
-1.5 
-1.0 
-1.8 
-2.8 
-0.8 
-2.2 
-0.8 
0.7 
-3.1 
-1.1 
0.2 
-2.3 
-3.6 
-2.2 
-1.5 98/97 | 
-0.9 I 
-1.5 
-0.7 
-0.9 
-0.5 
-0.4 
-0.9 
-0.9 I 
-0.8 I 
-1.1 
-0.5 
-0.2 
-1.2 
-3.1 
-1.1 
-0.9 
Servicios de la Comisión. 
Como consecuencia de las reformas para contener el gasto social y, en algunos casos, de la 
disminución del desempleo, se prevé una reducción de las transferencias a las familias, en 
porcentaje del PIB, en todos los Estados miembros. Se estima que el consumo público, como 
proporción del PIB, disminuya virtualmente en todos los países durante el periodo 1995-98, y 
de modo particular, en España, Suecia y el Reino Unido. El empleo público se reducirá 
probablemente en algunos países (Alemania, España, Italia, Suecia, Austria, el Reino Unido), 
permaneciendo, en general, estable en otros (Bélgica, Francia). Algunos Estados miembros 
han conseguido ahorrar gracias a la disminución del crecimiento salarial del sector público. 
Muchos países confian, en gran medida, en la reducción o el aplazamiento de la inversión 
pública. Es el caso, en particular, de España (que parte, no obstante, de un elevado nivel de 
inversión) y, en menor medida, de Alemania, Francia y él Reino Unido. En algunos países, 
74 
esas reducciones pueden estar relacionadas con una mayor eficiencia en el uso de los fondos 
públicos, pero, en general, el ahorro en inversión pública puede ser sólo temporal o resultar 
costoso a largo plazo. En el Reino Unido, esta tendencia refleja el desplazamiento del sector 
público al privado. 
De acuerdo con los datos manejados por los servicios de la Comisión para sus previsiones de 
otoño de 1996, en algunos Estados miembros, el ajuste presupuestario se ha efectuado a psrtir 
de medidas irrepetibles; es el caso, en Francia, de las transferencias de capital de France 
Telecom, en el marco de la reestructuración y privatización de las empresas de servicios 
públicos, y, en Italia, de las operaciones del Tesoro. Como es obvio, la naturaleza puntual de 
esas medidas no mejora la situación presupuestaria subyacente. 
A principios de 1998, al adoptarse la decisión sobre qué países han alcanzado un elevado 
grado de convergencia sostenible, necesaria para participar en la tercera fase de la UEM a 
partir del 1 de enero de 1999, se analizará hasta qué punto las medidas de carácter único e 
irrepetible adoptadas por algunos países en 1996-97 se han complementado con mejoras de 
efectos duraderos de las situaciones presupuestarias. 
En lo que respecta a los ingresos, la presión fiscal aumentó en la mayoría de países en 1996, y 
en algunos casos puede seguir aumentando en 1997. Únicamente en Irlanda y los Países Bajos 
el porcentaje de los ingresos públicos en el PIB ha adquirido una clara tendencia a la baja. Por 
otro lado, para 1998 se prevé una reducción de la presión fiscal global en casi todos los 
Estados miembros. En algunos casos, las medidas orientadas al incremento de los ingresos han 
incluido el aumento de las cotizaciones sociales, lo que constituye un obstáculo adicional para 
la creación de empleo (p.ej., Alemania y Austria). Sin embargo, muchos países han 
aumentado diversos impuestos sobre el consumo, lo que se cree puede tener menos efectos 
distorsionadores sobre el empleo, siempre y cuando las demandas salariales no se ajusten 
proporcionalmente al alza para compensar la subida de los precios. 
3.2.4 Tendencias del ratio deuda/PIB 
El ratio medio deuda/PIB aumentó en la Comunidad unos 2 puntos porcentuales en 1996, 
situándose en el 73,5% del PIB. Se espera, no obstante, que la tendencia al alza se frenará en 
1997, registrándose un ligero descenso de dicho coeficiente en 1998, como consecuencia de 
los importantes esfuerzos realizados virtualmente por la totalidad de los Estados miembros 
para reducir los déficit presupuestarios, y de la previsible recuperación del crecimiento 
económico y la reducción de los pagos de intereses. Por otro lado, las medidas de privatización 
contribuirán a reducir el ratio de deuda en algunos Estados miembros. 
75 
En Francia, Luxemburgo y el Reino 
Unido, se prevé que el ratio de deuda 
seguirá siendo inferior al 60% del PIB 
en los próximos años. En Alemania y 
Finlandia, sobrepasó el 60% del PIB 
en 1996 y, de acuerdo con las actuales 
previsiones, puede permanecer 
ligeramente por encima de ese nivel en 
1997 y 1998. 
Se prevé que, en el período de 1996-
98, la mayoría de países cuyo ratio de 
deuda es superior al 60% lograrán 
avanzar en el proceso de reducción del 
mismo. En Dinamarca e Irlanda, se 
estima que el coeficiente de la deuda 
irá aproximándose rápidamente al 
60%, esto es, el valor de referencia 
(con una reducción de 6,5 y 16 puntos 
porcentuales, respectivamente, hasta 
situarse en tomo al 65% del PIB). En 
Bélgica, Grecia e Italia, cuyo 
coeficiente de endeudamiento es 
especialmente elevado, e, igualmente, 
en los Países Bajos, Suecia y Portugal, se prevé que dicho coeficiente experimentará una 
reducción de entre 4 y 10 puntos porcentuales del PIB en el período de 1996-98. 
3.3 Repercusiones económicas de la consolidación presupuestaría en la Comunidad 
3.3.1 Consolidación presupuestaria en 1996-97: repercusiones a corto plazo sobre el 
crecimiento 
El importante alcance de las reducciones del déficit presupuestario que la mayoría de Estados 
miembros tiene previsto realizar en 1996-97 ha desencadenado entre los observadores el temor 
de que los esfuerzos por cumplir con los criterios establecidos en el Tratado de Maastricht en 
materia presupuestaria tengan, a corto plazo, un importante efecto restrictivo sobre el 
crecimiento del PIB y de la creación de empleo. Sin embargo, esos temores no tienen en cuenta 
el contexto global de política económica en el que se desarrolla el proceso de consolidación 
presupuestaria, ni el hecho de que, con independencia de Maastricht, existe la urgente 
necesidad económica de consolidar las finanzas públicas de la Comunidad. Cuadro 26 
Deuda pública bruta 
(% del PIB) 
r-~ 
B 
DK» 
D 
EL2) 
E 
F 
IRL2) 
I 
L 
NL 
A 
P 
FIN 
S 
UK2) 
EUR Nivel 
1993 
137.0 
80.1 
48.2 
111.8 
60.5 
45.6 
94.5 
119.3 
6.2 
80.8 
62.8 
68.2 
57.3 
76.0 
48.5 
66.1 1995 
133.7 
71.9 
58.1 
111.8 
65.7 
52.8 
81.6 
124.9 
6.0 
79.7 
69.0 
71.7 
59.2 
78.7 
54.1 
71.3 1996 
130.6 
70.2 
60.8 
110.6 
67.8 
56.4 
74.7 
123.4 
7.8 
78.7 
71.7 
71.1 
61.3 
78.1 
56.2 
73.5 1997 
127.0 
67.8 
61.9 
109.3 
67.1 
58.1 
70.0 
122.3 
8.8 
76.8 
72.2 
69.0 
61.5 
77.6 
57.0 
73.7 1998 
123.9 
65.5 
61.9 
107.2 
65.8 
59.2 
65.4 
119.4 
9.2 
75.1 
72.2 
67.8 
61.7 
74.9 
56.5 
72.9 Variación | 
95/93 
-3.3 
-8.2 
9.9 
0.0 
5.2 
7.2 
-12.9 
5.6 
-0.2 
-1.1 
6.2 
3.5 
1.9 
2.7 
5.6 
5.2 98/95 
-9.a 
-6.4 
3.8 
-4.6 
0.1 
6.4 
-16.2 
-5.5 
3.2 
-4.6 
3.2 
-3.9 
2.5 
-3.8 
2.4 
1.6 
!) Los depósitos del Estado en el banco central, las obligaciones del 
sector privado en manos del Estado y la deuda de las empresas 
públicas suponían el 18% del PIB en 1995. 
2) Véase la nota 2 del cuadro 22. 
Fuente: Servicios de la Comisión. 
76 
En la mayoría de Estados miembros, la consolidación presupuestaria es inevitable para frenar 
el aumento de la deuda pública y la tendencia al alza del servicio de la deuda. La persistencia 
de grandes déficit presupuestarios generaría un rápido aumento de los gastos financieros en los 
próximos años, lo que, a su vez, presionaría al alza los impuestos, en detrimento del empleo, y 
reduciría la posibilidad de destinar el gasto público a objetivos más productivos y 
convenientes. Por tanto, la actual necesidad de aplicar políticas económicas orientadas al 
crecimiento ni puede ni debe satisfacerse a través de políticas presupuestarias "expansivas". 
En la mayor parte de Estados miembros, la consolidación presupuestaria es necesaria y 
conveniente en sí misma. El progreso hacia la participación en la UEM refuerza el contexto en 
el que se están llevando a cabo los imprescindibles ajustes. 
Por otra parte, incluso a corto plazo, cualquier esperanza de obtener ventajas reduciendo los 
esfuerzos de consolidación resultaría ilusoria. La relajación del proceso de consolidación 
presupuestaria tendría consecuencias negativas inmediatas para los mercados financieros, 
provocando la subida de las primas de riesgo sobre los tipos de interés y, con toda 
probabilidad, nuevas turbulencias en los tipos de cambio. Tal y como quedó sobradamente 
demostrado tras los movimientos registrados por los tipos de cambio en 1995 (véase el 
capítulo 1), las repercusiones netas de tales turbulencias sobre el crecimiento comunitario a 
corto plazo serían negativas y agravarían el problema de elevado y creciente desempleo que 
padece la mayoría de países. Así pues, en la práctica, no existe otra alternativa que seguir 
aplicando una política de restricción presupuestaria. 
El efecto global de las políticas presupuestarias, tanto actuales como previstas, sobre la 
demanda y el crecimiento no puede evaluarse al margen de las repercusiones sobre los tipos de 
interés y de cambio, la orientación de la política monetaria y otras políticas económicas, y las 
condiciones internacionales y cíclicas en las que tiene lugar la consolidación presupuestaria. 
Las consecuencias restrictivas directas de la consolidación presupuestaria de 1996-97 se verán 
probablemente contrarrestadas por una serie de factores que pueden clasificarse en dos 
categorías generales. 
En primer lugar, la consolidación presupuestaria forma parte integrante del proceso global de 
restablecimiento del equilibrio de la combinación de políticas económicas que se ha 
desarrollado en la Comunidad y que se ha dejado sentir inter alia en la bajada de los tipos de 
interés y en el aumento de la estabilidad de los tipos de cambio. Estos beneficios se extienden 
virtualmente a todos los Estados miembros, habiéndose registrado un descenso especialmente 
importante de los tipos de interés en países que venían soportando una elevada prima de 
riesgo. Cabe destacar España, Italia y Suecia, países en los que los diferenciales de los tipos de 
interés frente a Alemania se redujeron alrededor de 380, 430 y 340 puntos básicos, 
respectivamente, desde-su punto álgido, alcanzado en 1995, hasta diciembre de 1996. En 
todos los casos, la mayor parte de la reducción se produjo tras el anuncio de la realización de 
importantes y creíbles esfuerzos para reducir los déficit presupuestarios a una cifra igual o 
inferior al 3% del PIB en 1997 y seguir reduciéndolos en los siguientes años. La bajada de los 
77 
tipos de interés aligera considerablemente el gasto de las finanzas públicas y del sector privado 
en casi todos los países. Estos tipos de interés inferiores contribuirán probablemente al 
aumento de la inversión. Dado que la rentabilidad de la inversión esta cimentada en bases 
sólidas, y puesto que las tendencias actuales y previstas de la demanda se ven apoyadas por la 
relajación monetaria, todo parece indicar que la inversión está en situación de despegar con un 
relativo dinamismo. 
En segundo lugar, la aplicación de una política de consolidación presupuestaria bien 
planificada y creíble aumentará probablemente la confianza de las empresas y los 
consumidores. En particular en los países que padecen graves desequilibrios presupuestarios y 
en aquellos en los que el gasto público ha venido aumentando con rapidez, se tiene la 
impresión general de que la consecuencia del proceso de consolidación será una importante 
subida de los impuestos (sentimiento al que se añade la incertidumbre sobre qué medidas se 
van a adoptar y sobre quién recaerá el peso del ajuste), lo que ha contribuido a que el sector 
privado se muestre cauto y prudente en materia de ahorro. En estos casos, si se consigue 
invertir la tendencia al aumento del gasto público y subir los impuestos menos de lo previsto, 
puede obtenerse como resultado una mejora de la "confianza" en el sector privado, con el 
consiguiente estímulo del consumo, la inversión y el deseo de las empresas de contratar más 
empleados. 
En lo que se refiere al consumo privado, cada vez se hay más datos que indican la existencia 
de un efecto confianza o "no keynesiano", en especial en los casos en que a los grandes 
desequilibrios presupuestarios se hace frente mediante la realización de esfuerzos creíbles para 
reducir el crecimiento del gasto público. La correlación negativa entre la situación 
presupuestaria ajustada al ciclo y la tasa de ahorro de las familias en los períodos de grandes 
expansiones o ajustes fiscales queda ilustrada en el gráfico 24, que recoge ejempios de dos 
países. Por otro lado, la bajada de los tipos de interés y la menor incertidumbre financiera 
impulsan al alza los precios de los activos (incluidas las acciones y obligaciones, y los precios 
de las viviendas) y aumenta los riqueza del sector privado, lo que, al menos en algunos países, 
se cree dará un notable impulso al consumo privado. 
78 
Gráfico 24 g Déficit presupuestario y tasa de «horro de las familias 
Suecia % de PIB %.renta disponible«nnrano» 
-W Déficit presupuestario 
cíclicamente ajustado 
(es. izquierda) 
lasa de ahorro de las famill 
(es. dereorta) 
1982 1984 1988 
fifqatQj ¿arriates d* la Comisión, OCDE. 
Italia 
<%. de PIB l^ilHWO^i&faTOOr^ 
Déficit presupuestario 
cíclicamente ajustado 
(es. Izquierda) 
4984 -IS84 1988 
FUéiM&t SMwMb* tíé I* Csmtatyt), 06CD. tasa 1:198*; 19*4 
En un contento de baja inflación, buen funcionamiento de las variables fundamentales y 
favorables condiciones internacionales, las previsiones de los servicios de la Comisión indican 
que tanto la actual como la prevista orientación de las políticas presupuestaria y monetaria son 
compatibles con un equilibrado repunte del crecimiento económico, que se situará en tomo a 
su tasa tendencial en 1997 y por encima de ella en 1998. Esta valoración coincide, en términos 
generales, con la de otras instituciones internacionales y la mayoría de los analistas del sector 
privado. 
Los esfuerzos de consolidación presupuestaria no deben relajarse aunque el crecimiento 
económico sea menor de lo esperado. Desviarse de los objetivos presupuestarios haría peligrar 
las tendencias favorables de los tipos de interés y de cambio, y, en consecuencia, reduciría las 
posibilidades de lograr un crecimiento económico más intenso. 
79 
3.3.2 Política presupuestaria a medio plazo 
Para crear las condiciones apropiadas que permitan el crecimiento firme y sostenido del PIB y 
una mayor creación de empleo a medio plazo es necesario que las finanzas públicas de los 
Estados miembros alcancen y mantengan una situación saneada y disciplinada. El 
reconocimiento general de este hecho ha provocado que, desde 199320, 1?, Comunidad venga 
estableciendo en las sucesivas Orientaciones Generales de la Política Económica el objetivo a 
medio plazo de lograr situaciones presupuestarias próximas al equilibrio. Este objetivo ha sido 
corroborado, dándosele mayor importancia y credibilidad, en el Pacto de Estabilidad y 
Crecimiento, orientado a garantizar la disciplina presupuestaria en la tercera fase de la UEM. 
Los Estados miembros se comprometen a seguir adoptando medidas, en los años posteriores a 
1997, para garantizar la constante mejora de sus situaciones presupuestarias y conseguir a 
medio plazo el equilibrio o el superávit en circunstancias normales. 
Se arguye, a veces, que este empeño en aplicar una política presupuestaria rigurosa tendría 
efectos negativos sobre la actividad económica en los años siguientes a 1997. Sin embargo, 
esos temores parecen debeise al desconocimiento de los efectos que, a medio plazo, puede 
tener sobre el crecimiento una política presupuestaria rigurosa; se ignora, asimismo, el hecho 
de que la disciplina presupuestaria es un requisito esencial para garantizar la viabilidad de la 
UEM y obtener todos los beneficios potenciales que ofrece la moneda única. Además, una vez 
reducido el déficit presupuestario medio de la Comunidad al 3% del PIB en 1997, el logro del 
equilibrio presupuestario se verá facilitado, en los siguientes años, por el restablecimiento de 
un fuerte crecimiento a medio plazo. 
Sin duda, es necesario fijarse el objetivo a medio plazo de conseguir una situación próxima al 
equilibrio o de superávit, al objeto de: 
(i) lograr a medio plazo un crecimiento de la producción y el empleo sostenido e impulsado 
por la inversión, manteniendo, al mismo tiempo, el apropiado equilibrio entre el ahorro y 
la inversión; 
(ii) disponer de un margen de maniobra que permita adaptar las políticas presupuestarias a 
las perturbaciones cíclicas sin que el déficit sobrepase el 3% del PIB durante las 
recesiones cíclicas "normales"; 
(iii) invertir el efecto "expulsión" sobre los gastos no financieros y facilitar la reducción de 
los impuestos; 
(iv) preparar las finanzas públicas de los Estados miembros frente a las consecuencias 
presupuestarias del envejecimiento de la población; 
20 En consonancia con las recomendaciones de las Orientaciones Generales de Política Económica, cuatro 
países, a saber, Dinamarca, Finlandia, Suecia y el Reino Unido, han incorporado a sus programas de 
convergencia el objetivo de eliminar el déficit o lograr el superávit. 
80 
Las finanzas públicas saneadas son necesarias para lograr un crecimiento sostenido del PIB 
y del empleo a medio plazo 
El objetivo principal de la estrategia comunitaria orientada a garantizar una recuperación 
sostenida del crecimiento económico y la creación de empleo a medio plazo es crear 
condiciones que permitan un significativo aumento de la inversión, de tal manera que la 
capacidad productiva aumente con la suficiente rapidez. Se prevé que la inversión volverá a 
crecer notablemente en 1997 y 1998, y, siempre y cuando se mantengan las condiciones 
apropiadas, seguirá creciendo en los siguientes años. La recuperación de la inversión ha de, ir 
acompañada de una recuperación del ahorro en los Estados miembros, pues de otro modo se 
deterioraría la balanza por cuenta corriente de la Comunidad en su conjunto y se producirían 
presiones al alza de los tipos de interés reales. En particular, dado que la tasa comunitaria de 
ahorro del sector privado (familias y empresas) es relativamente constante en porcentaje del 
PIB, el aumento del ahorro ha de conseguirse fundamentalmente saneando las finanzas 
públicas y restableciendo una situación de ahorro público de signo positivo21. 
La experiencia demuestra que el creciente endeudamiento registrado por los países 
industrializados en las dos últimas décadas ha contribuido de manera importante a la elevación 
de los tipos de interés real a largo plazo en todo el mundo (se calcula una cifra aproximada de 
entre 1 y 2,5 puntos porcentuales)22. Por el contrario, la prevista reducción de los déficit 
presupuestarios de la Comunidad en los próximos años -en consonancia con lo establecido en 
el Tratado de Maastricht y con el Pacto de Estabilidad para el Crecimiento, que refuerza las 
condiciones para el logro de la disciplina presupuestaria- reducirá los costes de financiación en 
la Comunidad. Dado que ésta desempeña un papel lo suficientemente importante en la 
economía mundial, la citada reducción coadyuvará también a la bajada de los tipos de interés 
en todo el mundo. Del mismo modo, la mejora de las perspectivas en relación con la disciplina 
presupuestaria de los socios internacionales de la Comunidad contribuirá al descenso de los 
tipos de interés reales a largo plazo en todo el mundo. 
21 Véase "Trends in and structure of gross national saving in the Community", European Economy, 
Supplement A, n° 11/12, 1992. 
22 Véase World Economic Outlook del FMI (mayo 1996) y, "Saving, Investment and Real Interest Rates", 
octubre 1995, del Grupo de los Diez (1995), y las referencias que ahí se mencionan. 
81 
Restablecimiento de la función estabilizadora de las políticas presupuestarias 
Se estima que, en la UEM, cada vez adquirirá mayor importancia el empleo de las políticas 
presupuestarias con fines de estabilización, al menos en los países cuyas políticas monetaria y 
cambiaría han estado dotadas de un cierto grado de independencia. Por otro lado, para 
garantizar la disciplina presupuestaria, el Tratado de Maastricht estipula que el déficit 
presupuestario de los Estados miembros que participen en la UEM no podrá sobrepasar el 3% 
del PIB, a no ser en circunstancias "excepcionales y temporales". En esas circunstancias no se 
incluyen las recesiones cíclicas normales. 
Por consiguiente, el logro del equilibrio o, en función de las circunstancias nacionales, el 
superávit presupuestario en épocas "normales" es requisito indispensable para restablecer la 
flexibilidad de las políticas presupuestarias en condiciones saneadas y fiables a medio plazo. 
Con ello, se conseguirá el margen de maniobra suficiente para que las políticas presupuestarias 
permitan que los estabilizadores automáticos actúen sin que el déficit sobrepase el valor de 
referencia, esto es, el 3% del PIB, en los períodos de recesión cíclica normal, y sin que ello 
conduzca a una incesante tendencia al alza de la deuda pública y el servicio de 4a deuda en 
porcentaje del PIB. Es preciso señalar que, en el período de 1960-96, el componente cíclico de 
los déficit presupuestarios de todos los Estados miembros, salvo dos, no fue nunca superior al 
3% del PIB, en uno u otro extremo, e incluso fue inferior al 2% del PIB en la mayoría de 
Estados miembros (véase el recuadro 5). Por otro lado, los estabilizadores automáticos 
funcionan normalmente mejor cuando las situaciones presupuestarias subyacentes están 
saneadas, pues se reduce el riesgo de una reacción negativa del mercado financiero y de un 
empeoramiento de la confianza. La experiencia demuestra que los países con situaciones 
presupuestarias saneadas han podido utilizar los estabilizadores automáticos y adoptar medidas 
contracíclicas con resultados positivos, mientras que los países con un importante déficit y 
nivel de endeudamiento se han visto, una y otra vez, obligados a endurecer la política 
presupuestaria cuando sus economías se encontraban en el fondo de la recesión. 
Inversión del efecto "expulsión " sobre el gasto -excluidos los intereses- y de la tendencia al 
alza de los impuestos 
En los dos últimos decenios, el incremento de los gastos públicos por intereses ha "expulsado" 
otros gastos públicos. Con una situación de equilibrio o superávit presupuestario en épocas 
"normales", se entrará en un círculo virtuoso autoalimentado de déficit reducidos, deuda 
reducida y menores costes derivados del servicio de la deuda. La disciplina presupuestaria, al 
reducir el peso del servicio de la deuda, permitirá la reestructuración del gasto público, 
dirigiéndolo hacia tipos de gasto más productivos, tales como las infraestructuras, la educación 
y la adopción de políticas activas en el mercado laboral. 
82 
El objetivo de restablecer finanzas públicas saneadas y disciplinadas brinda la oportunidad de 
adoptar medidas y reformas duraderas que frenen las presiones al alza que pesan sobre el 
gasto público en muchos Estados miembros. Con un menor crecimiento del gasto y un menor 
servicio de la deuda será posible invertir la arraigada tendencia al alza de los impuestos. La 
reducción de la imposición fiscal, en consonancia con la menor proporción del gasto público en 
el PIB, incidirá positivamente sobre la oferta. La existencia de tipos impositivos reales más 
bajos y, en algunos casos, un gasto social más selectivo, mejorarán los incentivos al ahorro y la 
inversión, incrementarán el esfuerzo en el trabajo y la creación de empleo, contribuyendo, de 
este modo, a una mayor generación de empleo. 
Preparación frente al envejecimiento de la población 
Es urgente y necesario aumentar el ahorro público, al objeto de que las finanzas públicas de los 
Estados miembros puedan hacer frente a los grandes desafíos que plantea el envejecimiento de 
la población en el siglo XXI y el consiguiente aumento de la tasa de dependencia. La evolución 
demográfica conllevará el aumento del gasto social, especialmente en lo relativo a pensiones de 
jubilación y sanidad (véase el recuadro 6). En parte, esto debe compensarse con un mayor 
rigor en el gasto social; al mismo tiempo, un mayor ahorro del sector privado, vinculado a una 
posible proliferación de los planes privados de pensiones, puede contribuir a atenuar la presión 
presupuestaria. 
83 
Recuadro 5: Estabilizadores automáticos en la Comunidad 
Las fluctuaciones cíclicas de la actividad económica repercuten considerablemente en el saldo 
presupuestario: en los períodos de recesión, ios ingresos fiscales disminuyen y las transferencias 
sociales aumentan, mientras que en los períodos de expansión ocurre lo contrario. A su vez» las 
variaciones presupuestarias de origen cíclico ejercen una efecto estabilizador sobre la actividad 
económica, es decir, cumplen la función de estabilizadores automáticos. 
Los servicios de ia Comisión han desarrollado un 
método propio para calcular los efectos del ciclo 
sobre los presupuestos públicos1. De ese cálculo 
se desprende que los estabilizadores automáticos, 
medidos con arreglo al componente cíclico de los 
saldos presupuestarios, son muy importantes en la 
Comunidad, y varían considerablemente en el 
curso del tiempo y en los distintos Estados 
miembros (véase el cuadro B5.1). Los 
estabilizadores automáticos son más elevados y 
muestran un grado de variabilidad relativamente 
mayor en los Estados miembros más pequeños, 
pero también en España y el Reino Unido. En el 
conjunto de la Comunidad, ei componente cíclico 
es más débil y volátil, ya que constituye ia media 
de las diferentes situaciones cíclicas de los 
Estados miembros en un momento dado. 
Como puede apreciarse observando los valores 
mínimos y máximos de los componentes cíclicos 
en el período de 1960-1996, salvo en dos Estados 
miembros, en todos los demás e| componente 
cíclico no fue nunca superior al 3%, erj uno u otro 
extremo, siendo incluso inferior al 2% en la 
mayoría de Estados miembros. Solo en Finlandia y 
Suecia a principios del decenio de los noventa se 
registraron componentes cíclicos del 4% al 5% 
aproximadamente. 
La magnitud de los estabilizadores automáticos se ve influida por ei grado de apertura de la economía, 
el tamaño del sector público, la progresividad del sistema fiscal, la generosidad de los regímenes de 
desempleo y la sensibilidad del empleo ante las fluctuaciones del PIB. Las variaciones que se registran 
en los diferentes Estados miembros con respecto a estos factores explican las disparidades 
observadas en la magnitud de los estabilizadores automáticos. 
De forma esquemática, puede decirse que el citado influjo puede medirse a través de dos factores: la 
magnitud de la brecha de producción, por un lado, y la sensibilidad de los ingresos y gastos 
presupuestarios a las fluctuaciones cíclicas, por otro. 
Las fluctuaciones cíclicas pueden hallarse calculando ia producción tendencial2 y sustrayéndola de U> 
producción de hecho. La brecha de producción o coyuntural se define como la diferencia entre el FIB 
real y el tendencia!, expresado en porcentaje del PIB tendencial. Si la brecha de producción es positiva 
(negativa), el ciclo influye positivamente (negativamente) en el saldo presupuestario. 
Como se desprende del cuadro B5.2, la volatilidad de la brecha de producción, medida con arreglo a la 
desviación típica, es relativamente pequeña para el conjunto de la Comunidad, pues las situaciones 
cíclicas varían entre los diferentes Estados miembros, pero es relativamente elevada en los países en Cuadro B5.1 
Magnitud del componente cíclico de los 
saldos presupuestarios en la CE 
(1960-1996) 
B 
DK 
D 
EL 
E 
F 
IRL 
I 
L 
NL 
A 
P 
FIN 
S 
UK 
EUR Desviación 
típica 
1.0 
1.1 
0.9 
0.7 
1.3 
0.6 
1.0 
0.6 
1.2 
1.3 
0.8 
1.1 
2.1 
1.8 
1.3 
0.7 Mínimo 
Valor 
-1.8 
-2.3 
-1.6 
-1.0 
-2.1 
-1.2 
-2.2 
-1.2 
-2.8 
-2.8 
-1.4 
-2.4 
-5.2 
-3.8 
-2.7 
-1.2 Año 
1986 
1981 
1967 
1987 
1984-85 
1985 
1986 
1975 
1982-83 
1983 
1987 
1984 
1993 
1993 
1982 
1983 Máximo 
Valor 
2.0 
2.5 
1.9 
1.6 
2.7 
1.5 
2.1 
1.1 
4.1 
1.8 
1.4 
2.4 
5.2 
3.2 
3.1 
1.6 Año 
1974 
1986 
1991 
1973 
1990 
1990 
1996 
1980-90 
1974 
1974 
1973-74 
1973 
1989 
1990 
1989 
1990 
1 Véase "Technical note: the Commission services' method for the cyclical adjustment of government budget 
balances", Comisión Europea, European Economy, n° 60, noviembre 1995. 
1 El método de cálculo de la tendencia utilizado para hallar la brecha de producción (filtro Hodrick-Prescott) 
produce como resultado brechas de producción que son simétricas a lo largo de las series y que, en 
consecuencia, dan una media cero en el período de 1960-1996. Además, las brechas de producción negativas 
que se obtienen con este método son relativamente pequeñas comparadas con las que se obtienen con otros 
sistemas, como, por ejemplo, con el de funcione? de producción, y el método atenúa las variaciones 
estructurales, como las registradas en Finlandia y Suecia a principios de la década de los noventa. 
84 
27/02/97 
proceso de equiparación (Grecia, España, Irlanda y Portugal) y en Luxemburgo y el Reino Unido. La 
gran variabilidad que registran las brechas de producción de Finlandia y Suecia, según se desprende 
de sus valores mínimos y máximos, puede atribuirse, en parte, a las profundas recesiones 
experimentadas por estos países a principios de la decenio de ios noventa. 
La sensibilidad de los ingresos y gastos presupuestarios al ciclo se calcula por separado. Por lo que se 
refiere a los ingresos, se toman en consideración tos siguientes elementos: impuestos sobre 
sociedades (los que mayores variaciones registran, dada la sensibilidad de los beneficios al ciclo), 
impuestos sobre la renta de la personas físicas, impuestos indirectos y cotizaciones sociales (las 
menos vulnerables al ciclo, dada su naturaleza regresiva), La elasticidad total de los ingresos con 
respecto al PIS es de casi el 1,0 para la Comunidad en su conjunto, y varía entre el 1,38 del Reino 
Unido y el 0,77 de Italia, reflejando las diferencias entre los tipos impositivos y las estructuras fiscales 
de los Estados miembros. Aplicando la elasticidad de los ingresos al coeficiente de presión fiscal se 
obtiene la sensibilidad marginal de los ingresos presupuestarios al PIB. 
La sensibilidad de los ingresos presupuestarios al ciclo se cifra, para el conjunto de la Comunidad, en 
el 0,4% en 1995. Esto quiere decir que por cada 1% de ampliación negativa de la brecha de 
producción los ingresos presupuestarios se reducen un 0,4% del PIB. Oicha sensibilidad de los 
ingresos varía entre el 0,3 de Grecia e Italia y el 0,6 de Suecia. 
Las transferencias públicas a las familias en concepto de desempleo son la primera categoría del 
gasto pûbBco que reacciona automáticamente a las variaciones cíclicas. En consecuencia, la 
sensibilidad del gasto público a las fluctuaciones cíclicas es muy inferior a la de los ingresos 
presupuestarios. La sensibilidad de los gastos presupuestarios al ciclo se cifra, para el conjunto de la 
Comunidad, en -0,1 en 1995, lo que supone que por cada 1% de ampliación negativa de ia brecha de 
producción ei gasto público se reduce un 0,1% del PI8. La sensibilidad del gasto no varía mucho entre 
los Estados miembros: oscila entre el -0,05 de Francia y el 0,26 de Dinamarca. 
Para el conjunto de la Comunidad, sumando la sensibilidad marginal de los ingresos al ciclo a la 
sensibilidad marginal del gasto se obtiene el porcentaje de variación marginal del saldo presupuestario 
con respecto ai PIB. La sensibilidad del saldo presupuestario al ciclo se cifra en aproximadamente el 
0,5 para el conjunto de la Comunidad. Esto supone que por cada 1% de deterioro de la brecha de 
producción negativa, el déficit público medio aumenta un 0,5%. La sensibilidad del saldo 
presupuestario al ciclo oscila entre el 0,4 de Grecia y el 0,85 de Suecia. 
I Cuadro B.52. | 
Amplitud de las brechas de producción 1 
en la CE I 
(1960-1996) I 
B 
DK 
D 
EL 
E 
F 
IRL 
I 
L 
NL 
A 
P 
FIN 
S 
UK 
EUR Desviación 
típica 
1.7 
1.8 
2.0 
2.1 
2.5 
1.4 
2.2 
1.8 
2.8 
1.6 
1.6 
2.9 
3.5 
1.9 
2.2 
1.4 Mínimo 
Valor 
-2.7 
-3.6 
-3.9 
-3.4 
-4.5 
-2.2 
-4.2 
-3.4 
-4.6 
-3.4 
-2.8 
-5.5 
-7.4 
-4.3 
-4.0 
-2.2 Año 
1986 
1981 
i 967 
1962 
1960 
1985 
1966 
1975 
1967 
1983 
1987 
1984-85 
1993 
1993 
1982 
1983 Máximo 1 
Valor 
3.9 
3.7 
4.2 
5.8 
5.3 
3.0 
4.2 
3.1 
8.6 
2.4 
3.2 
8.2 
9.0 
3.6 
5.1 
3.2 Año 
1974 
1986 
1991 I 
.1973 
1974 
1990 
1978 
1980 
1974 
1974 
1974 
1973 
1989 
1990 
1988-89 
1973 Cuadro B5.3. | 
Sensibilidad al ciclo de los ingresos y 
gastos presupuestarios en la CE (1995)* 
B 
DK 
D 
EL 
E 
F 
IRL 
I 
L 
NL 
A 
P 
FIN 
S 
UK 
EUR Ingresos 
presupuestarios 
0.5 
0.5 
0.4 
0.3 
0.5 
0.5 
0.4 
0.3 
0.4 
0.5 
0.4 
0.4 
0.5 
0.6 
0.5 
0.4 Gasto 
presupuestario 
-0.1 
-0.3 
-0.1 
-0.1 
-0.2 
-0.1 
-0.2 
-0.1 
-0.2 
-0.2 
-0.1 
-0.1 
-0.2 
-0.2 
-0.2 
-0.1 Saldo 
presupuestario 
0.6 
0.7 
0.5 
0.4 
0.6 
0.5 
0.5 
0.5 
0.6 
0.8 
0.5 
0.5 
0.6 
0.9 
0.6 
0.5 
* Con redondeo de cifras. I 
85 
Recuadro 6: Gastos y obligaciones de la Comunidad en concepto de 
pensiones 
1. Perspectivas del gasto público en concepto de pensiones 
La estructura demográfica de los países europeos está cambiando considerablemente La tasa de 
dependencia (es decir, e! cociente entre las personas ancianas y ia población en edad de trabajar) está 
aumentando en la mayotía de los países y alcanzando cotas históricas. Aunque se desconocen los 
efectos que el proceso de envejecimiento puede tener a largo plazo sobre los presupuestos públicos -
dependerán de cómo se adapten a ese proceso la economía y la sociedad-, cabe prever que, en las 
próximos decenios, existirá una importante presión al alza del gasto público. Los sistemas públicos de 
pensiones soportarán gran parte de esa presión, puesto que su gasto depende enormemente de la 
estructura de edad de la población. 
Para analizar estas perspectivas, todos los Estados miembros han realizado proyecciones del gasto en 
concepto de pensiones en los últimos años. En un informe recientemente publicado por los servicios de 
la Comisión1 se examinan esas proyecciones, que no son homogéneas en lo que se refiere a la 
cobertura del gasto en concepto de pensiones. Dicho informe examina las proyecciones más recientes, 
basadas en hipótesis de políticas invariables, elaboradas por organismos públicos; recoge 
estimaciones comparativas del impacto del gasto en concepto de pensiones sobre las cuentas del 
sector público, basándose en las proyecciones del gasto nacional y en la proporción total del gasto 
público en pensiones sobre el PIB en 1995. En el gráfico B6.1 se representa la medía ponderada del 
aumento de la proporción del gasto público en pensiones sobre el PIB en los once Estados miembros 
que han elaborado proyecciones hasta el año 2030, 
Gráfico B6.1 Previsiones sobre el crecimiento del gasto 
público en pensiones en la CE 
(medias ponderadas del crecimiento del gasto en 11 Estados miembros) 
% de PIB 
Hipótesis favorable 
1995 2000 2005 
Fuente : Servicios de ta Cômiskin. 2010 2015 £020: 2025 i 
En el período de 1995-2030, la proporción del gasto en pensiones sobre el PIB en los once países 
aumentará entre 3 y 4 puntos porcentuales (con arreglo a hipótesis favorables y desfavorables, 
respectivamente). Las presiones sobre el gasto, aunque no despreciables, se espera que serán 
relativamente limitadas en los próximos 5 años. Las perspectivas empeoran en la primera década del 
próximo siglo, pues se prevé que la proporción del gasto en el PIB aumentará en la mayoría de países, 
y aún más a partir del año 2010, cuando se jubile la generación del baby boom. En algunos países la 
presión sobre el gasto alcanzará su punto álgido en el período de los años 2030-2040.3 
Medidas de reforma de los sistemas europeos de pensiones - En la mayoría de los países, las 
actuales políticas en materia de pensiones son muy distintas de las aplicadas en décadas precedentes. 
La fase de ampliación y mejora de las prestaciones ha tocado a su fin. Desde mediados del decenio 
Véase D. FRANCO y T. MUNZI "Public pension expenditure prospects in the European Union: A survey of national 
projections", European Economy, No. 3, 1996. 
Ponderada con arreglo al PIB de 1995 en unidades de Patrón de Poder de Compra. 
En el último decenio, se han revisado al alza diversas proyecciones nacionales. Algunas variaciones han sido muy 
significativas. Las revisiones realizadas no indican nada sobre futuras revisiones de las actuales estimaciones. Sin 
embargo, sí señalan la conveniencia de revisar las proyecciones periódicamente y analizar los errores de las 
proyecciones ya realizadas. 
86 
de los ochenta, la mayor parte de los sistemas de pensiones se han reformado para reducir el 
crecimiento del gasto por ese concepto. Se han realizado importantes reformas en Austria, Finlandia, 
Italia, Francia, Grecia, Portugal, Suecia y el Reino Unido. Según se desprende de las proyecciones 
nacionales, en diversos Estados miembros, los efectos de la evolución demográfica (esto es, el 
aumento de ta tasa de dependencia) se contrarrestarán en gran parte con las reformas que restringen 
los ratios de beneficiarios y de transferencias.4 Aunque ei principal objetivo de (a reforma era la 
contención del gasto, su finalidad era también hacer los sistemas de pensiones más adaptables a los 
cambios demográficos, más transparentes en sus efectos distributivos y menos distorsiona dores de las 
opciones individuales. 
Pese a estas medidas de reforma, en muchos países el mantenimiento de los actuales niveles de 
prestaciones y de las condiciones para ser beneficiario precisará de un importante aumento de los 
recursos nacionales dedicados a los sistemas de pensiones. Dicho de otro modo, la estabilización del 
gasto en pensiones exige nuevas e importantes reformas en lo que se refiere al nivel de las 
prestaciones, y restricciones en el número de beneficiarios. 
En conclusión, aunque el proceso de adaptación de los sistemas europeos de pensiones a la nueva 
situación demográfica está ya en marcha, y las reformas van paulatinamente repercutiendo en la 
dinámica del gasto en pensiones, los grandes cambios que se prevén en la estructura demográfica 
exigen nuevas medidas. 
2. Pasivos en concepto de pensiones 
Los sistemas de pensiones denominados de reparto generan obligaciones sin previsión de recursos. 
En estos sistemas, cada generación aporta los recursos para pagar las pensiones de ios ciudadanos 
ancianos y, más tarde, recibe pensiones financiadas por los ciudadanos más jóvenes. Por tanto, en 
cualquier momento dado existe un número de ciudadanos jubilados que tienen derecho a percibir una 
pensión el resto de su vida (y, a veces, también el resto de vida de su viudo o viuda), y un número de 
ciudadanos trabajadores que tienen derecho a pensión en un futuro próximo o lejano. 
Cuadro B.6.1 
Pasivos en concepto de pensiones públicas: valor actual de los derechos devengados 
País 
B 
DK 
D1) 
EL 
E 
F 
IRL 
I 
L 
NL 
P 
UK 
USA 
Japón 
Canadá Van Den Noord - Herd (1993,1994) 
% de PIB 1990 
Pasivos brutos 
Jubilados 
54 
77 
94 
58 
42 
51 
42 Población 
Activa 
103 
139 
148 
81 
70 
112 
71 Total 
157 
216 
242 
139 
113 
163 
113 Activos 
existentes 
23 
18 
8 Pasivos 
netos 
157 
216 
242 
139 
89 
144 
105 ABP (1993) 
% de PIB 1990 
Pasivos brutos 
68 
69 
122 
118 
109 
69 
54 
107 
138 
137 
96 
42 IMF (1996) 
% de PIB 1995 
221 
265 
357 
117 
108 
166 
94 
1J Alemania occidental en Van Den Noord-Herd (1993, 1994) y ABP (1993). 
Fuentes: Kunë J. B. - Petit W. F. M. - Pinxt A. J. H., "The Hidden Liabilities of Basic Pension Systems in the European 
Community", CEPS Working Document, No. 80, November, 1993. Van den Noord P. - Herd R. "Pension liabilities in the seven 
major economies", OECD, Economics Department Working Papers, n. 142, 1993,. Van den Noord P. - Herd R., "Estimating 
pension liabilities: A methodological framework", OECD, Economic Studies, n. 23, 1994., pp. 131-166. IMF, Aging 
Populations and the Fiscal Consequences of Public Pension Schemes, 1996. 
Respectivamente, el ratio entre el número de pensiones y el número de ciudadanos ancianos, y el ratio entre la pensión 
media y el salario medio. 
87 
En los últimos años se han realizado diversos estudios para calcular las obligaciones de los sistemas 
de reparto. El cuadro 1 recoge algunos cálculos de las obligaciones en concepto de pensiones 
devengadas, que representan el valor actual de las pensiones que habrán de pagarse en ei futuro en 
virtud de derechos devengados.5 Los cálculos varían considerablemente y la clasificación de los 
países cambia. 
Importancia de los pasivos en concepto de pensiones - Los cálculos de las obligaciones en concepto 
de pensiones constituyen un buen complemento de las medidas convencionales en materia de déficit y 
deuda. 
a) Proporcionan cifras sobre el coste de poner fin a los sistemas de reparto cumpliendo plenamente 
con las actuales normas sobre prestaciones. * 
b) Arrojan claridad sobre las repercusiones de las políticas presupuestarias (al formar una parte 
importante de tos recursos de las familias, los derechos de pensión influyen en las decisiones de 
ahorro y de consumo). 
c) Sirven para medir los déficit con arreglo ai principio de devengo; los cálculos realizados para 
algunos países indican que en los últimos decenios esos déficit han sido mucho mayores que los 
déficit convencionales basados en ios cobros y pagos por caja. 
Por otro lado, el ratio obligaciones en concepto de pensiones devengadas/PIB no es indicativo de !a 
viabilidad de los sistemas de pensiones. Un ratio obligaciones/PIB elevado no implica necesariamente 
un desequilibrio en los sistemas de pensiones de reparto, ni supone que se vaya a producir un 
desequilibrio en el futuro. Para pronunciarse sobre la viabilidad de ios sistemas de pensiones y la 
presión que ejercen sobre los presupuestos públicos es necesario calcular los recursos disponibles 
para pagar las pensiones devengadas, esto es, ia evolución tlel empleo y la renta per capita. La 
viabilidad debe analizarse a la luz de otros indicadores, cerno ia proporción del gasto en pensiones en 
el PIB y la cuota de cotización que garantiza el equilibrio de tesorería de los sistemas de pensiones. 
Pasivos en concepto de pensiones y deuda pública - Los derechos de pensiones devengados 
presentan muchos rasgos distintivos frente a la deuda pública convencional y existen razones prácticas 
y teóricas para no incluir las obligaciones en concepto de pensiones devengadas en las estadísticas 
sobre el déficit y la deuda empleadas para definir y evaluar la política presupuestaria comerte. 
i) La deuda pública convencional puede medirse precisa e inequívocamente en cualquier momento 
dado, mientras que las obligaciones en concepto de pensiones son imprecisas y dependen de las 
hipótesis específicas adoptadas frente a una serie de factores, como la esperanza de vida, la 
evolución de los precios y salarios, etc. Los cálculos del valor actualizado son extremadamente 
sensibles a las variaciones en las hipótesis. 
ii) Los derechos de pensión no se plasman en contratos formales. El deudor puede modificar el 
momento y el importe del pago. En los últimos años, diversos países han reformado las normas en 
materia de prestaciones, reduciendo considerablemente los derechos futuros de los trabajadores y 
los pensionistas. La asimilación de los pasivos en concepto de pensiones a obligaciones 
financieras puede obstaculizar ulteriores reformas. 
iii) Mientras que normalmente los títulos de la deuda pública se compran libremente en el mercado 
por tas empresas y los particulares; la adquisición de derechos de pensión, en cambio, es por lo 
general obligatoria. Ello supone que una deuda importante en concepto de pensiones no implica 
presión directa alguna sobre los mercados financieros. Supone, asimismo, que la deuda se 
renueva automáticamente. La inclusión de las obligaciones en concepto de pensiones en los 
cálculos de la deuda y el déficit ocultaría la presión del sector público sobre los mercados 
financieros. 
iv) Los derechos de pensión no son negociables. Esto supone que las variaciones relativas del 
rendimiento y el riesgo de los derechos de pensión frente a otros activos no influyen en los 
mercados financieros. El hecho de que no sean negociables implica también que los derechos de 
seguridad social pueden alterarse de forma selectiva, tomando en cuenta las características 
individuales (p.ej., de renta, demografía). 
Si se incluyeran los pasivos en concepto de pensiones devengadas en la definición de deuda pública 
sería necesario efectuar un cambio análogo en la definición del déficit. Las cotizaciones serían 
préstamos al sector público; las pensiones se considerarían, en parte, reembolso de préstamos, y, en 
parte, un pagó implícito de intereses. 
Las diferentes definiciones de las obligaciones en concepto de pensiones y su función en la evaluación de las políticas 
presupuestarias se examinan en: D. FRANCO "Pension Liabilities - Their Use and Misuse in the Assessment of Fiscal 
Policies", Economic Papers, Comisión Europea, n°. 110, 1995. 
Si se pasa de un sistema de reparto a un sistema de capitalización, y todas las cotizaciones nuevas se aportan al nuevo 
sistema, los derechos devengados miden el importe de los recursos que han de financiarse con los impuestos generales. 
88 
4. ESTABILIDAD DE LOS TIPOS DE CAMBIO Y CONVERGENCIA DE LOS TIPOS DE 
ÍNTERES EN LA COMUNIDAD 
4.1 Visión global 
La evolución monetaria en la Comunidad Europea durante 1996 estuvo influida por dos 
factores principales: i) una apreciación global, aunque desigual, del dólar, y ii) una mejor 
percepción de los mercados financieros de las perspectivas de la UEM. Ambos factores se 
reflejaron en una estabilidad de los tipos de cambio y una convergencia de los tipos de 
interés. Las condiciones monetarias se relajaron en el conjunto de la CE, en consonancia 
con la situación cíclica de la economía y con el mayor compromiso de muchos Estados 
miembros para la consolidación presupuestaria con vistas al establecimiento de la UEM e) 
1 de enero de 1999. 
La mayor firmeza del dólar se debía principalmente a la fortaleza relativa de la economía 
estadounidense. Sin embargo, los temores del mercado a una posible recesión económica 
con sus consecuencias para la política monetaria contribuyeron a una apreciación desigual. 
A medida que el dólar se apreciaba, el marco se depreciaba frente a la mayoría de las 
monedas de la CE, haciendo posible así una reducción de los diferenciales de los tipos de 
interés a corto plazo con respecto a los tipos alemanes. 
La depreciación generalizada del marco frente a las otras monedas de la CE también 
reflejaba la percepción de los mercados financieros en torno a las perspectivas de la UEM. 
El optimismo con respecto a la UEM se fundaba en la reafirmación del apoyo político al 
proyecto en toda la Comunidad, en los avances manifiestos en los preparativos técnicos 
para la transición al euro y en el mayor compromiso de numerosos Estados miembros con 
respecto al ajuste presupuestario. A medida que mejoraba la confianza en la posibilidad de 
que un número significativo de Estados miembros adoptasen la moneda única desde el 
principio, aumentaba la convergencia de los tipos de interés a corto y largo plazo hacia los 
niveles de los Estados miembros con tipos más bajos. 
Gracias a la mejora global de las condiciones monetarias y al efecto de la consolidación 
presupuestaria sobre la baja de los tipos de interés a largo plazo, la combinación de 
políticas macroeconómicas ha contribuido más al crecimiento económico. La búsqueda 
más activa de la consolidación presupuestaria podría dar lugar a un "círculo virtuoso" en 
el que la bajada de los tipos de interés contribuyese al crecimiento económico y, en la 
medida en que ello estimulase la actividad económica, a una mayor credibilidad de los 
esfuerzos de ajuste presupuestario. Evidentemente, el éxito de la consolidación fiscal es el 
elemento clave de esta evolución y es primordial que se alcancen los objetivos 
presupuestarios si se pretenden mantener las actuales tendencias favorables. 
89 
4.2 Apreciación desigual del dólar 
Estímulo inicial al dólar derivado de la recuperación del mercado de obligaciones de los 
Estados Unidos 
Tras la relajación monetaria ocurrida en Alemania el 14 de diciembre de 1995, el dólar 
comenzó el año 1996 con una tendencia apreciadora frente al marco. A principios de 
febrero, el tipo de cambio DEM/USD era de aproximadamente 1,49, lo que implicaba una 
apreciación de alrededor del 3,5% desde principios de año, y de aproximadamente el 7% 
sobre el mínimo de 1,39 marcos por dólar registrado en octubre de 1995. El dólar se 
apreció menos frente al yen a principios de 1996, tras haberse mostrado más fuerte 
durante las últimas semanas de 1995, coincidiendo con unas perspectivas sombrías para la 
economía japonesa. 
La demanda de dólares en las primeras semanas del año se vio reforzada por la firmeza de 
los mercados financieros estadounidenses. Con unas expectativas de inflación contenidas 
por un ritmo relativamente moderado de expansión de, la economía estadounidense, los 
precios de las obligaciones y las acciones anticipaban la continuación de una política 
monetaria acomodante. Las expectativas del mercado se confirmaron el 31 de enero, 
cuando los tipos del mercado monetario estadounidense -que habían bajado 
constantemente a lo largo de 1995- fueron nuevamente reducidos por la Reserva Federal; 
sin embargo, esta resultó ser la única relajación de las condiciones monetarias efectuada 
por la Reserva Federal en 1996. Aparte de los factores relacionados con los tipos de 
interés, la actividad de los mercados financieros estadounidenses también estuvo 
favorecida por las continuas entradas de capital procedentes del Japón en respuesta a unas 
tasas de rentabilidad relativamente elevadas. 
Reforzamiento del dólar por una economía más fuerte a medida que perdía impulso el 
mercado de obligaciones 
Los datos de mediados de febrero indicaban que las perspectivas para la economía 
estadounidense habían mejorado considerablemente. Las expectativas de inflación del 
mercado financiero se revisaron al alza y fue desapareciendo la perspectiva de una nueva 
relajación de las condiciones monetarias por parte de la Reserva Federal. Los tipos del 
mercado monetario estadounidense subieron y los tipos a largo plazo también se 
incrementaron al mismo tiempo que se producía un deterioro del mercado de 
obligaciones. A pesar de perder el apoyo de dicho mercado, el dólar se reforzó aún más 
frente al marco y frente al yen cuando los mercados empezaron a anticipar un 
endurecimiento a corto plazo de las condiciones monetarias por parte de la Reserva 
Federal, al mismo tiempo que una relajación monetaria por parte del Bundesbank. El tipo 
de cambio DEM/USD aumentó hasta aproximadamente 1,55 a principios de mayo, 
girando en torno a 1,53 a finales del segundo trimestre, lo que implicaba una apreciación 
superior al 6% en la primera mitad del año. Entretanto, el tipo de cambio JPY/USD 
finalizó el segundo trimestre por encima de 109, lo que implicaba una apreciación de más 
del 5% en la primera mitad del año. 
90 
1996 
fíjente: Servicios de la Comisión 1996 
Interrupción temporal de la subida del dólar provocada por una disminución del precio 
de las acciones 
La apreciación del dólar se vio interrumpida a principios del tercer trimestre del año. Una 
significativa caída de los precios de las acciones estadounidenses en julio provocó un 
bmsco deterioro de las expectativas que suscitaba la moneda estadounidense, aunque el 
mercado de obligaciones de este país resultó relativamente inmune. La demanda de 
dólares se vio aún más reducida por los datos contradictorios sobre la fortaleza de la 
economía estadounidense y la creciente percepción del mercado de que en Alemania el 
ciclo de los tipos de interés había tocado fondo a raíz de una reducción de los tipos de 
intervención básicos del Bundesbank en abril. La especulación en relación con un posible 
endurecimiento monetario en Japón también afectó al dólar, bajando por debajo de 1,48 el 
tipo de cambio DEM/USD y hasta un valor de 108 el tipo de cambio JPY/USD a finales 
de agosto. Sin embargo, esta debilidad fue pasajera, recuperando el dólar a continuación 
gran parte del terreno perdido al observarse una fuerte expansión de la economía 
estadounidense. Con un pleno restablecimiento de las expectativas del mercado de que se 
produjese un endurecimiento monetario a corto plazo en los Estados Unidos, el tipo de 
cambio DEM/USD finalizó el tercer trimestre aproximadamente a 1,54 -a lo que 
contribuyó también el reforzamiento generalizado de otras monedas de la CE frente al 
marco- mientras que el tipo de cambio JPY/USD finalizó el trimestre a aproximadamente 
111,6. 
Fortaleza del dólar al final del año a pesar de la incertidumbre sobre la economía 
estadounidense 
El dólar consolidó su avance frente al yen en el último trimestre mientras que los 
resultados de la economía japonesa seguían decepcionando a los mercados. El tipo de 
cambio JPY/USD finalizó el año a 116,1, lo que representaba aproximadamente un 
aumento del 11,5% en relación con su nivel del 1 de enero. Frente al marco, el dólar 
91 
siguió una tendencia más desigual, ya que los mercados se mantuvieron muy sensibles a 
las perspectivas de la economía estadounidense y a las implicaciones de las declaraciones 
oficiales sobre la orientación de la política monetaria en los Estados Unidos y en 
Alemania. A partir de mediados de octubre, el dólar cedió terreno frente ál marco, a raíz 
de una revisión de las perspectivas de fortalecimiento de la economía estadounidense y de 
la percepción de que las economías europeas habían tocado fondo. No obstante, a finales 
de noviembre surgieron nuevas preocupaciones en relación con el ritmo de recuperación 
de Europa, y el tipo de cambio DEM/USD subió frente a la especulación del mercado 
sobre una nueva relajación monetaria en Alemania. A pesar de una breve baja temporal 
derivada de una segunda caída del precio de las acciones en Estados Unidos a principios 
de diciembre, el tipo de cambio DEM/USD finalizó el año a aproximadamente 1,55, lo 
que representaba una subida cercana al 8% respecto del 1 de enero. En términos efectivos 
nominales, el dólar se apreció alrededor del 4% en 199623. 
4.3 La apreciación del dólar y el optimismo con respecto a la UEM favorecieron la 
estabilidad monetaria en la Comunidad 
4.3.1 Fortaleza del dólar reflejada en la fluctuación de los tipos de cambio entre 
monedas comunitarias 
La apreciación del dólar durante 1996 contribuyó a una relajación global de las 
condiciones monetarias en la CE. La fortaleza del dólar frente al marco se reflejó en otras 
monedas de la CE, particularmente en aquellas de altos rendimientos. A finales del año, la 
caída del marco frente a las demás monedas de la CE había contrarrestado ampliamente la 
apreciación efectiva nominal que se había producido como consecuencia de las 
turbulencias monetarias de la primavera de 1995. 
A efectos de presentación, conviene distinguir entre las monedas de los Estados miembros 
en función de su participación o no participación en el MTC. La tendencia de los tipos de 
cambio de las monedas participantes en el MTC que fluctuaron de forma significativa 
frente al marco se ilustra en el gráfico 26. La lira italiana24 y el escudo portugués, de altos 
rendimientos, experimentaron una apreciación significativa (+11% y +3,3%, 
respectivamente), junto con la libra irlandesa (+13,3%) que fluctuó paralelamente a la 
libra esterlina. El franco francés (1,3%) también se benefició de la menor fortaleza del 
marco, a pesar de sufrir presiones de venta a raíz de la incertidumbre política del mes de 
agosto. Las restantes monedas del MTC25 se mantuvieron estables o se debilitaron 
ligeramente frente al marco a lo largo del año. 
23 Frente a las monedas de los 23 países industrializados. 
24 Que volvió al MTC el 25 de noviembre de 1996. 
25 Incluido el marco finlandés, que se adhirió al MTC el 14 de octubre de 1996. 
92 
Gráfico 26 
110 
80 Enero 1S95- 100 Tipos do cambio: el marco frente a 
las monedas del MTC 
Tipo de cambio efectivo nominal del marco' 
1998 
* Con respecto a las monedas délos 23países industrializados. 
Fuente: Servicios de la Comisión. 1996 
Las condiciones sistémicas en el MTC mejoraron generalmente en 1996. La diferencia 
entre la moneda más fuerte y la más débil del sistema, que ya se había reducido a finales 
de 1995, disminuyó progresivamente durante la mayor parte de los tres primeros 
trimestres, pasando del 5,6% aproximadamente (entre la peseta y la libra irlandesa), a 
principios de enero, a un mínimo de aproximadamente el 2.0% (entre la libra irlandesa y el 
franco francés), el 27 de septiembre, aunque se volvió a ampliar hasta alrededor del 2,3% 
(entre la libra irlandesa y el franco francés) el 30 de septiembre. Mientras que la gran 
mayoría de monedas del MTC se mantuvieron dentro o cerca de sus antiguas bandas 
estrechas de fluctuación durante el cuarto trimestre, la continua apreciación de la libra 
irlandesa se tradujo en una ampliación de la diferencia hasta un máximo muy superior al 
9%, finalizando el año en el 8,9% (entre la libra irlandesa y el franco francés). La amplitud 
de la diferencia reflejaba la fortaleza de la libra irlandesa más que la debilidad del franco 
francés, que, a pesar de encontrarse en la cola del sistema, seguía manteniéndose próximo 
a su tipo central frente al marco. La continua apreciación de la libra irlandesa dentro del 
93 
sistema podría plantear un dilema a las autoridades irlandesas; la economía irlandesa ha 
estado creciendo a un rápido ritmo en los últimos años y no puede descartarse la 
necesidad de un nuevo endurecimiento monetario, lo que implicaría una mayor ampliación 
de la diferencia. No obstante, las diferencias dentro del MTC se redujeron en general, de 
modo que la mayor parte de las monedas participantes -incluido el marco finlandés y la 
lira italiana, que sólo participaron durante una parte año- finalizaron el año muy cerca o 
dentro de la antigua banda estrecha de fluctuación del ± 2,25%. 
Las monedas no participantes en el MTC, que son de altos rendimientos y relativamente 
sensibles a la fluctuación del dólar, también se apreciaron frente al marco. La tradicional 
relación entre la fluctuación de la libra esterlina y del dólar, reforzada por la recuperación 
sostenida de la economía británica, dio un impulso a la moneda británica (+18,2%), 
mientras que la corona sueca y la dracma también realizaron importantes avances durante 
el año (+3,5%» y +3,7%», respectivamente). 
4.3.2 Apreciación de las otras monedas de la CE frente al marco y convergencia de los 
tipos de interés a corto plazo 
La apreciación generalizada de las restantes monedas de la CE frente al marco vino 
acompañada de una significativa reducción de los diferenciales de los tipos de interés a 
corto plazo con respecto a los de Alemania. Los tipos a corto plazo de Alemania 
disminuyeron moderadamente durante el año, reduciéndose el tipo del mercado monetario 
a tres meses aproximadamente en 65 puntos básicos, pasando a ser del 3,1% durante el 
año, en consonancia con la evolución de la política monetaria. Como se indica en el 
gráfico 28, el tipo básico de descuento y el tipo Lombard del Bundesbank disminuyeron 
50 puntos básicos, pasando a ser del 2,5% y del 4,5%, respectivamente, el 19 de abril; sin 
embargo, el ritmo de reducción de los tipos del mercado monetario alemán estuvo 
determinado por un tipo fijo de los repos del 3,3% entre el 1 de febrero y el 22 de agosto, 
que se redujo a un nivel fijo del 3% hasta el final del año. El ritmo relativamente 
moderado de relajación monetaria adoptado por el Bundesbank reflejaba unas elevadas 
tasas de crecimiento de la oferta monetaria (M3), que se amplió a una tasa mensual 
superior al objetivo del 4%-7%26 durante todo el año, pasando de un máximo del 12,8% 
en febrero al 8% en noviembre. 
Tipo* de interés a corto plazo en Alemania 
1996 
Sefvicios de la Comisión 1996 
26 Con respecto a la tasa de crecimiento medio mensual del cuarto trimestre de 1995. 
94 
Gráfico 29 Diferenciales de los tipos de interés a corto 
plazo de tos Estados miembros del MTC* 
I . I I M I . I , i ! ' J • 
1995 
* Diferencial de los tipos a 3 meses con respecto a Alemania, 
Fuente: Servidos de l¿ Comisión. mm 
La caída de los tipos de interés a corto plazo fue más pronunciada en los demás Estados 
miembros, lo que reflejaba la mayoría de las veces una mayor relajación de la política 
monetaria que en Alemania. Durante el año, el diferencial medio de los tipos a tres meses 
de los demás Estados miembros27 con respecto al tipo de Alemania se redujo de 
aproximadamente 230 puntos básicos a alrededor de 145 puntos básicos. No obstante, se 
registró una variación significativa entre los Estados miembros. El gráfico 29 indica que la 
reducción de los tipos a corto entre los Estados miembros del MTC fue más acentuada en 
Italia, España y Portugal, en donde ei diferencial del tipo a tres meses con respecto al 
registrado en Alemania pasó, respectivamente, de 650 a aproximadamente 420 puntos 
básicos, de 550 a aproximadamente 325 puntos básicos y de alrededor de 500 a 
aproximadamente 335 puntos básicos. La consolidación fiscal y otras medidas que habían 
contribuido a reducir la inflación permitieron a los bancos centrales reducir los tipos de 
interés. En Francia, el diferencial se redujo de alrededor de 120 a aproximadamente 30 
puntos básicos. Irlanda, cuyo diferencial se amplió de aproximadamente 170 a 
aproximadamente 280 puntos básicos, constituía una notable excepción a la tendencia 
convergente entre los Estados miembros del MTC. 
Entre los Estados miembros no participantes en el MTC, el diferencial del tipo a tres 
meses del Reino Unido con respecto al de Alemania se amplió, pasando aproximadamente 
de 280 a 340 puntos básicos. El Reino Unido constituyó la excepción a la tendencia de 
reducción de los diferenciales de los tipos de interés a corto plazo entre estos Estados 
miembros. La reducción fue particularmente notable en Suecia, en donde el diferencial del 
tipo de interés a tres meses pasó aproximadamente de 485 a 90 puntos básicos. La 
experiencia sueca fue el resultado de una relajación monetaria particularmente acusada 
por parte del Riksbank en la primera parte del año, que implicó una larga serie de 
reducciones del tipo básico de recompra. 
27 Excluidos Luxemburgo y Grecia. 
95 
4.3.3 Convergencia también de los tipos de interés a largo plazo, favorecida por el 
optimismo en torno a la UEM 
Al igual que en el caso de los tipos a corto plazo, se registró una convergencia 
significativa en los rendimientos de las obligaciones de los demás Estados miembros hacia 
el nivel registrado en Alemania. Este fenómeno fue una vez más relativamente visible entre 
los Estados miembros de altos rendimientos. El gráfico 30 indica que los tipos a largo 
plazo alemanes se incrementaron moderadamente en la primera mitad del año, mientras 
que en los Estados Unidos se registraba una tendencia similar (aunque más pronunciada). 
La subida de los tipos estadounidenses se inició al cambiar las expectativas del mercado 
de obligaciones a principios de febrero, manteniéndose en gran medida hasta principios de 
septiembre, cuando comenzaron a bajar en respuesta a las nuevas expectativas de un 
endurecimiento monetario por parte de la Reserva Federal. Los tipos alemanes habían sido 
superiores a los estadounidenses desde principios de 1995, pero a mediados de abril el 
diferencial positivo se volvió negativo, reflejando una disociación parcial entre los 
mercados de obligaciones estadounidense y alemán. El diferencial negativo se amplió en 
los meses siguientes, y el rendimiento en Alemania de las obligaciones de referencia a diez 
años finalizó el año aproximadamente 15 puntos básicos por debajo de su nivel del 1 de 
enero (en Estados Unidos, el rendimiento correspondiente era aproximadamente 70 
puntos básicos superior durante el mismo período). 
Gráfico 30 Tipos de interés a largo plazo en Alemania y 
ios Estados Unidos* 
* Rendimiento de las obligaciones de referencia a 10 años. 
Fuente: Servicios de la Comisión 
La evolución del rendimiento de las obligaciones en los demás Estados miembros fue 
variable. El diferencial medio de los rendimientos de las obligaciones de referencia a diez 
años de los demás Estados miembros28 con respecto al de Alemania se redujo de 
aproximadamente 160 puntos básicos a principios de enero a aproximadamente 65 puntos 
básicos a finales de diciembre. Como se indica en el gráfico 31, esta disminución reflejaba 
principalmente una caída pronunciada de los diferenciales de rendimiento en Italia (de 445 
a 165 puntos básicos aproximadamente), en España (de 360 a 105 puntos básicos 
aproximadamente) y en Portugal (de 375 a 115 puntos básicos aproximadamente). En 
cada uno de estos casos, la reducción de los rendimientos reflejaba unas menores 
28 Excluidos Luxemburgo y Grecia. 
96 
expectativas de inflación y un tipo de cambio más firme frente al marco. Entre los Estados 
miembros no participantes en el MTC, el diferencial del Reino Unido se amplió 
ligeramente en los nueve primeros meses del año, como respuesta a las crecientes 
expectativas de que la política monetaria se endurecería a la luz de la fuerte posición 
cíclica de la economía del país respecto de otras economías comunitarias (véase gráfico 
32). 
Gráfico 31 Diferenciales entre los típo$ de interés a largo plazo 
de Jos Estados miembros de! MTC* 
1995 
* Diferenciales de rendimiento de tas obligaciones de referencia a 10 años con respecta a Alemania. 
Fuente: Servicios «e fe comisión, 199$ 
La convergencia de los tipos de interés a largo plazo hacia el nivel de Alemania se aceleró 
considerablemente en el último trimestre. Las presiones inflacionistas se mantuvieron bajo 
control en la mayor parte de la Comunidad. En Italia, España y Portugal, aunque también 
en cierta medida, en Grecia, las políticas antiinflacionistas junto con los denodados 
esfuerzos de consolidación fiscal fueron coronados por el éxito al reducir la inflación y 
estabilizar las expectativas en niveles bajos de inflación. Como se observa en el gráfico 30, 
los tipos de interés a largo plazo alemanes disminuyeron en el último trimestre -
favorecidos, una vez más, por la evolución en Estados Unidos- pero la caída de otros 
tipos a largo en la CE fue más acusada. La evolución registrada en el cuarto trimestre 
situó los diferenciales de los rendimientos de las obligaciones a diez años de todos los 
países de la CE con respecto al rendimiento correspondiente registrado en Alemania por 
debajo de los 200 puntos básicos por primera vez tras la liberalización de capitales 
operada en la Comunidad. 
Gráfico 32 Diferenciales entre los tipos de interés a largo 
plazo de los Estados miembros no 
participantes en el MTC* 
0 5 
19S6 1996 
* Diferenciales de rendimiento de tas oWigaciones de referencia a 1Q anos con respecto a Alemania. 
Fuente: Servicios de la Comisión. 
97 
4.4 Confirmación de las perspectivas de la UEM en el mercado del ecu y en los 
tipos de interés a plazo 
A pesar de la convergencia de los tipos de interés a largo plazo, en numerosos Estados 
miembros existían amplios -aunque en disminución- diferenciales con respecto a Alemania 
en los tres primeros trimestres de 1996. Además, se interpretaba que una sustancial 
diferencia negativa entre el tipo de cambio teórico y el tipo oficial correspondiente en el 
mercado del ecu implicaba la persistencia de cierta falta de confianza de los mercados con 
respecto a la UEM. Esto fue confirmado por los diferenciales de los tipos de interés a 
plazo, que anticipaban fluctuaciones significativas en el tipo de cambio de numerosas 
monedas comunitarias y del ecu mucho más allá de la fecha prevista para el inicio de la 
UEM. 
A partir de septiembre, se observó una mejora significativa en las expectativas del 
mercado con respecto a la UEM y en las perspectivas de que un número significativo de 
países participasen en la zona del euro desde el principio. Las expectativas más favorables 
del mercado respecto de la UEM eran el resultado de varios factores. En primer lugar, 
existía un fuerte compromiso político con respecto al proyecto, como demuestra el 
acuerdo alcanzado a mediados de diciembre sobre el Pacto de Estabilidad y Crecimiento, 
sobre un nuevo mecanismo de tipos de cambio y sobre el marco jurídico del euro. En 
segundo lugar, las perspectivas de crecimiento de la economía de la CE para 1997 
mejoraron considerablemente. Por último, los esfuerzos de ajuste presupuestario se 
intensificaron en la mayoría de Estados miembros con vistas a cumplir los criterios de 
Maastricht. La mejora de las expectativas del mercado con respecto a la UEM se convirtió 
rápidamente en el principal factor impulsor de la convergencia de los tipos de interés a 
largo plazo hacia el nivel de los tipos (decrecientes) registrados en Alemania. La caída de 
los tipos de interés a largo plazo alemanes, al tiempo que se observa un creciente 
optimismo en torno a la UEM, parece confirmar que las obligaciones alemanas no ofrecen 
una prima de riesgo específica asociada a la UEM. Además, se ha interpretado que la 
reducción acelerada de los diferenciales entre los Estados miembros de altos tipos de 
interés demuestra claramente que los mercados financieros confían cada vez más en que 
un número significativo de países adopten el euro a partir del inicio de la UEM. 
Gráfico 33 Diferenciales de tipos de interés y de tipos de cambio 
entre el ecu teórico y el ecu de mercado 
60 puntos básicos 
¿Ido: 
-250 
-300 
Erte Feb Maf Abr May 
Fuente: Servicios de la Comisión. 
98 
Otro indicador de la creciente credibilidad de la UEM en el último trimestre estaba 
constituido por los resultados del mercado del ecu. Aunque el volumen de negociación 
siguió siendo moderado, el gráfico 33 indica que la prima de riesgo asociada al tipo de 
cambio se redujo durante 1996, especialmente en el último trimestre. Mientras que la 
diferencia entre el valor teórico del ecu y su valor de mercado era de 300 puntos básicos a 
principios del año, a final del mismo era de tan sólo aproximadamente 86 puntos básicos. 
Al mismo tiempo, el diferencial de tipos de interés, que había sido bajo durante todo el 
año, virtualmente desapareció. 
Por último, la creciente credibilidad del proyecto de la UEM quedaba patente en la 
evolución de los tipos de interés a plazo de todas las monedas de los Estados miembros. 
Los tipos a plazo sobre los contratos con una fecha de vencimiento posterior a la creación 
de la UEM el 1 de enero de 1999 deberán ser iguales para todas las monedas que se 
espera participen en la zona del euro desde el principio. La existencia de una divergencia 
significativa en tales tipos a plazo en algún Estado miembro puede considerarse que 
demuestra cierta desconfianza respecto de su participación en la zona del euro. El cuadro 
27 presenta los diferenciales respecto de Alemania (que se considera constituye un 
participante seguro en la zona del euro) de los tipos a plazo de los préstamos a cinco años 
de un grupo de Estados miembros para los que se dispone de datos. 
Los tipos a plazo se obtienen 
utilizando curvas de rendimiento de 
cupón cero estimadas para los 
Estados miembros 
correspondientes29. Del cuadro se 
desprende claramente que los tipos a 
plazo de las monedas que constituyen 
el núcleo básico del sistema han sido 
muy convergentes durante algún 
tiempo, mientras que los tipos a plazo 
de las otras monedas han sido 
bastante divergentes. Sin embargo, al 
igual que en los mercados al contado, 
esta divergencia ha disminuido 
constantemente desde principios de 
año, y especialmente durante el último trimestre. El diferencial de los tipos a plazo del ecu 
registrado a principios de año reflejaba el escepticismo del mercado en relación con el 
propio proyecto de la UEM, pero dicho diferencial había desaparecido en gran medida 
para finales de año. Además, la convergencia de los tipos a plazo de las distintas monedas 
de la CE confirma la aceptación cada vez mayor, por parte de los mercados financieros, 
de que un número significativo de Estados miembros participarán en la zona del euro 
desde el inicio de la tercera etapa de la UEM. Cuadro 27 
Tipos a plazo de los préstamos a 5 años 
Diferencial con respecto a los tipos alemanes 
en puntos básicos 
Fecha 
B 
E 
FIN 
F 
I 
NL 
A 
S 
UK 
ECU Ene-Mar 
1996 
45 
239 
n.d. 
-6 
n.d. 
-7 
n.d. 
183 
94 
57 Jul 
1996 
43 
184 
n.d. 
-7 
198 
-5 
2 
n.d. 
123 
n.d. Oct 
1996 
-2 
83 
62 
-24 
-4 
-4 
2 
96 
79 
4 Die 
1996 
-7 
21 
43 
-31 
42 
-10 
-5 
59 
82 
10 
29 La estimación de las curvas de rendimiento de cupón cero no es exacta, por lo que los tipos a plazo así 
obtenidos pueden estar sujetos a errores de cálculo. 
99 
4.5 Reequilibrio de la combinación de políticas macroeconómicas mediante una 
relajación de las condiciones monetarias y la consolidación presupuestaria 
4.5.1 Relajación de las condiciones monetarias durante el año 
La fortaleza del dólar y la baja generalizada de los tipos de interés a corto plazo durante la 
mayor parte de 1996 supusieron una mejora de las condiciones monetarias dentro de la 
Comunidad Europea. El gráfico 34 muestra la evolución del índice de condiciones 
monetarias o ICM, (que combina la variación de los tipos de interés a corto plazo y de 
los tipos de cambio para indicar la variación de las condiciones monetarias en una 
economía) para los Estados miembros de mayor tamaño. La evolución del ICM para 
Alemania y Francia apunta a una significativa relajación de las condiciones monetarias en 
1996 con respecto a 1995. Para la mayor parte de los restantes países del MTC, el ICM 
Gráfico 34 índice de condiciones monetarias* 
20 
m 
10 variación con respecto 4 lââo 
¡992 1993 1994 1995 1996 
* Medía ponderada de la variación de los tipps de interés a 3 meses y de los tipos de cambio 
efectivos con respecto at ano base (1390). Una cifra positiva (negativa) indica un endurecimiento 
(relajación) de Jas condiciones monetarias. 
Fuente'. Servicios de la Comisión. 
30 Este índice expresa las variaciones de las condiciones monetarias de un país con respecto a un período 
base predeterminado, en términos de una media ponderada de la evolución de los tipos de interés a 
corto plazo y de la evolución del tipo de cambio efectivo. El atractivo de este índice como herramienta 
de análisis radica en que resume los efectos (de contracción o de expansión) sobre la economía de la 
variación de los principales instrumentos de la política monetaria, a saber, el tipo de interés y el tipo 
de cambio. Un aumento del tipo de interés nominal a corto plazo (que implica una subida inicial de los 
tipos reales debido al ajuste lento de los precios) se traduce en una disminución de los saldos 
monetarios reales, reduciendo así la demanda de la economía. Análogamente, una apreciación del tipo 
de cambio nominal -que implica una apreciación real a corto plazo- lleva a una reducción de las 
exportaciones netas, teniendo así un efecto de contracción de la demanda de la economía. 
Evidentemente, se producirán los resultados contrarios en el caso de una reducción de los tipos de 
interés a corto plazo y de una depreciación del tipo de cambio. Por consiguiente, las variaciones del 
ICM reflejarán la variación del crecimiento de la producción durante el período considerado. La 
elección del período base para este índice es arbitraria, de ahí que el nivel absoluto del mismo no sea 
significativo, pudiendo expresarse las variables componentes en términos nominales o reales. La 
ponderación relativa de las dos variables se obtiene como cociente entre la elasticidad de la producción 
real con respecto al tipo de interés a corto plazo y la elasticidad de la producción real con respecto al 
tipo de cambio. 
100 
registró una tendencia similar. Por otra parte, la evolución del índice indica un 
endurecimiento de las condiciones monetarias en Italia (donde se registró una apreciación 
del tipo de cambio) y en el Reino Unido (en donde aumentaron los tipos de interés a corto 
plazo y se apreció el tipo de cambio a lo largo del año). 
Gráfico 35 
3,5 %: Curvas de rendimiento de los mayores 
Estados miembros* 
1996 1996 
* Diferencia entre el rendimiento de (as obligaciones a 10 años y et tipo del mercado monetario a 3 meses. 
Fuente: Servicios de la Comisión 
La amplitud de una nueva relajación de la política monetaria en la mayoría de los Estados 
miembros dependerá, naturalmente, de la evolución de los tipos de interés a largo plazo. 
Mientras que la situación en materia de inflación se reflejó en una reducción general de los 
rendimientos de las obligaciones de la CE, el ritmo de diminución de estos rendimientos 
en numerosos Estados miembros fue algo inferior al de los tipos de interés a corto plazo. 
Por consiguiente, la relajación de la política monetaria en la Comunidad durante gran 
parte del año dio lugar simultáneamente a un aumento de la pendiente y a un 
desplazamiento hacia abajo de las curvas de rendimientos, como ilustra el gráfico 35, para 
los Estados miembros de mayor tamaño. La "rigidez" de los rendimientos de las 
obligaciones de la CE durante este período no puede atribuirse a las presiones 
inflacionistas latentes, sino a que los rendimientos registrados en la CE no lograron 
disociarse totalmente de los correspondientes rendimientos de los Estados Unidos. Los 
rendimientos de Estados Unidos siguieron una tendencia creciente durante gran parte del 
año en respuesta a las expectativas del mercado de un endurecimiento monetario por parte 
de la Reserva Federal. Sin embargo, el gráfico también indica un aplanamiento acentuado 
de las curvas de rendimientos de la CE (excepto en el caso de la correspondiente a Italia) 
durante el último trimestre, a la vez que disminuían los rendimientos registrados en 
Alemania y el optimismo en torno a la UEM favorecía la convergencia de los tipos a largo 
plazo de la CE. 
101 
4.5.2 La relajación monetaria amplía el margen para continuar con la consolidación 
presupuestaria 
Numerosos Estados miembros han aprovechado las mejores perspectivas de crecimiento, 
favorecidas por unas mejores condiciones monetarias, para reequilibrar su política 
macroeconómica intensificando la consolidación presupuestaria. La credibilidad de los 
esfuerzos de consolidación presupuestaria -y unos mayores compromisos a mantener e 
intensificar dichos esfuerzos en el futuro- se han visto considerablemente reforzados por 
unas mejores perspectivas económicas. La credibilidad de los esfuerzos de ajuste 
presupuestario en la mayoría de los Estados miembros fue el factor determinante de la 
reducción de los tipos a largo plazo, unida al optimismo en torno a la UEM en los 
mercados financieros hacia finales de año. La política macroeconómica está ahora más 
orientada al crecimiento. 
Para muchos Estados miembros, una búsqueda más beligerante de la consolidación 
presupuestaria podrá llevar a un "círculo virtuoso", en el que la bajada de los tipos de 
interés contriburía al crecimiento económico, lo cual a su vez, redundaría en una mayor 
credibilidad de los esfiíerzos de ajuste presupuestario. Evidentemente, el logro de la 
consolidación presupuestaria es el elemento fundamental de esta evolución, y es esencial 
alcanzar los objetivos presupuestarios si se pretenden mantener las actuales tendencias 
favorables. 
102 

ISSN 0257-9545 
COM(97) 27 final 
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