En determinadas circunstancias, una oferta de valores no participativos emitida de manera continua o reiterada por parte de una entidad de crédito no está sujeta a la obligación de publicar un folleto cuando el importe agregado total de la oferta sea inferior a 75 000 000 EUR por entidad de crédito calculados sobre un período de doce meses. Las entidades de crédito han contribuido activamente a la recuperación, proporcionando apoyo a las empresas que necesitan financiación, y está previsto que sean un pilar fundamental de la recuperación. Con el fin de ayudar a las entidades de crédito facilitándoles el acceso a más financiación y dándoles margen para que puedan apoyar a sus clientes en la economía real, la Comisión propone un incremento específico del umbral de 75 000 000 EUR a 150 000 000 EUR. El objetivo de esta modificación es promover la financiación de las entidades de crédito en la fase de recuperación mediante el aumento del umbral de exención de publicación del folleto para determinados tipos de ofertas de valores. Dado que esta medida está directamente relacionada con la fase de recuperación de la pandemia de COVID-19, su vigencia debe limitarse a un período de dieciocho meses.

Un folleto armonizado en la UE es un instrumento esencial para la integración de los mercados de capitales en toda la Unión. Una vez que una autoridad nacional competente aprueba un folleto, el emisor podrá solicitar un «pasaporte» para utilizarlo en otro Estado miembro de la UE. No serían necesarias nuevas autorizaciones o procedimientos administrativos en el Estado miembro de acogida. El pasaporte se basa en la hipótesis de que el contenido mínimo del folleto estará armonizado a escala de la Unión por aplicación de las normas relativas a dicho folleto. Por tanto, dado el carácter europeo del pasaporte, cualquier mejora solo puede abordarse a escala de la UE. Las posibles alternativas, tales como la actuación a escala de los Estados miembros, podrían crear un obstáculo al comercio y no cumplir de manera suficiente y efectiva los objetivos de creación de una base armonizada para el régimen de «pasaporte» de los folletos.

Los requisitos de divulgación en el caso de las ofertas de valores o la admisión a cotización en un mercado regulado se derivan de la aplicación del Reglamento sobre el folleto. Este Reglamento europeo tiene fuerza jurídica vinculante directa en todos los Estados miembros. Apenas proporciona flexibilidad a los Estados miembros para que adapten las normas a las condiciones locales. Los problemas que plantean esas normas solo pueden abordarse de manera eficaz a través de modificaciones legislativas a escala de la UE. Cabe la posibilidad de que las posibles alternativas, a saber, las acciones no legislativas a escala de la UE, no cumplan de manera suficiente y efectiva el conjunto de objetivos, ya que no podrían modificar las disposiciones del Reglamento.

Esta lista de indicadores no es exhaustiva y puede ampliarse para dar cabida a la vigilancia de otros posibles indicadores de impacto.

5.2.Explicación detallada de las disposiciones específicas de la propuesta

El objetivo de las modificaciones del Reglamento sobre el folleto es crear un folleto de la Unión de recuperación como un nuevo tipo de folleto, así como introducir modificaciones específicas para los intermediarios financieros. El artículo 1 de la presente propuesta trata sobre las modificaciones al Reglamento sobre el folleto.

El artículo 1, apartado 1, de la presente propuesta trata de los valores no participativos emitidos por entidades de crédito de manera continua o reiterada (artículo 1, apartado 4 del Reglamento sobre el folleto).

En determinadas circunstancias, una oferta de valores no participativos emitida de manera continua o reiterada por parte de una entidad de crédito no está sujeta a la obligación de publicar un folleto cuando el importe agregado total de la oferta sea inferior a 75 000 000 EUR por entidad de crédito calculado sobre un período de doce meses. Además, el régimen actual contempla que los valores no deben ser subordinados, convertibles o canjeables, no deben dar derecho a suscribir o a adquirir otros tipos de valores ni estar ligados a un instrumento derivado. Las entidades de crédito han contribuido activamente a la recuperación, proporcionando apoyo a las empresas que necesitan financiación, y está previsto que sean un pilar fundamental de la fase de recuperación. Con el fin de ayudar a las entidades de crédito facilitándoles el acceso a más financiación y dándoles margen para que puedan apoyar a sus clientes en la economía real, la Comisión propone un incremento específico del umbral de 75 000 000 EUR a 150 000 000 EUR. Gracias a esta modificación específica, las entidades de crédito disfrutarían de una mitigación restringida de la presión que les ayudaría a emitir ofertas de valores no participativos sin tener que publicar un folleto en la fase de recuperación tras la crisis resultante de la pandemia de COVID-19. Dado que esta medida solo se aplica a la fase de recuperación, estará disponible durante un período de tiempo limitado de dieciocho meses.

El artículo 1, apartados 2 y 3, de la presente propuesta aborda los ajustes técnicos relativos a la evaluación de la importancia (artículo 6 del Reglamento sobre el folleto) y la nota de síntesis (artículo 7 del Reglamento sobre el folleto) en relación con el régimen del folleto de la Unión de recuperación establecido en el artículo 1, apartado 4, de la presente propuesta.

El artículo 1, apartado 4, de la presente propuesta crea un nuevo régimen para el folleto de la Unión de recuperación (artículo 14 bis del Reglamento sobre el folleto). Ámbito de aplicación del folleto de la Unión de recuperación De conformidad con el artículo 1, apartado 4, de la presente propuesta, el folleto de la Unión de recuperación solo estaría disponible para aquellos emisores cuyos valores hayan sido admitidos a cotización en un mercado regulado o en un mercado de pymes en expansión durante al menos dieciocho meses. Dichos emisores deben haber divulgado al público la información regulada con arreglo a la Directiva 2004/109/CE, cuando proceda, al Reglamento (UE) n.º 594/2014 y, cuando proceda, la información a la que se refiere el Reglamento Delegado (UE) 2017/565 de la Comisión. El folleto de la Unión de recuperación no sería adecuado para ofertas públicas iniciales cuyos emisores no tienen un historial en los mercados financieros. Con el fin de reducir el coeficiente de endeudamiento de las empresas altamente endeudadas debido a la pandemia del COVID-19, podría recurrirse al folleto abreviado únicamente para las emisiones de acciones. Contenidos y aprobación del folleto de la Unión de recuperación De acuerdo con el artículo 1, apartado 4, de la presente propuesta, el folleto de la Unión de recuperación se centra en la información esencial. Como excepción al artículo 6 del Reglamento sobre el folleto, se han identificado los elementos clave que deben ser divulgados por los emisores y se han enumerado en el nuevo anexo V bis del Reglamento sobre el folleto. La extensión máxima del folleto de la Unión de recuperación se reduciría a treinta páginas. No obstante, como medida correctora, estaría permitido incorporar la información ya disponible en el mercado por referencia, tal y como estipula el artículo 19 del Reglamento sobre el folleto, y esta información no se tendría en cuenta en la extensión máxima de treinta páginas previamente mencionada. También se dispondría de una breve nota de síntesis de dos páginas. El Reglamento sobre el folleto ya contempla un procedimiento de aprobación acelerado. Por consiguiente, el folleto de la Unión de recuperación también dispondría de un procedimiento de aprobación acelerado de duración inferior a cinco días hábiles.

El artículo 1, apartados 5, 6 y 10 de la presente propuesta tratan sobre el ajuste técnico del plazo de examen y aprobación del folleto (artículo 20 del Reglamento sobre el folleto), el mecanismo de almacenamiento (artículo 21 del Reglamento sobre el folleto) y la lista de elementos que deben divulgarse (nuevo anexo V bis del Reglamento sobre el folleto), respectivamente, en relación con el régimen del folleto de la Unión de recuperación establecido en el artículo 1, apartado 4, de la presente propuesta.

Con arreglo al artículo 1, apartados 8 y 9, de la presente propuesta, el régimen de folleto de la Unión de recuperación debe expirar tras un período de aplicación de dieciocho meses (artículo 47 bis del Reglamento sobre el folleto). La evaluación de la consecución de los objetivos perseguidos por el Reglamento por parte del folleto de la Unión de recuperación debe formar parte de la revisión del Reglamento sobre el folleto (artículo 48 del Reglamento sobre el folleto).

El artículo 1, apartado 7, de la presente propuesta trata sobre los suplementos (artículo 23 del Reglamento sobre el folleto)

En el marco del régimen actual, los emisores deben publicar un suplemento del folleto para cualquier nuevo factor significativo en relación con la información incluida en el folleto que pueda afectar a la evaluación de los valores y que surja o se observe entre la fecha de aprobación del folleto y la fecha del cierre del periodo de oferta o del inicio de la cotización en un mercado regulado, si esta última fuera posterior. La publicación de un suplemento otorga el derecho de retirada a los inversores, que pueden ejercerlo en un plazo de dos días hábiles desde la publicación de dicho suplemento. Como parte de su deber de proteger a los inversores, los intermediarios financieros deben contactar con ellos para informarles de que se ha publicado un suplemento el día que este se publique. Este plazo y la amplia condición de «inversor» han generado dificultades para los intermediarios financieros.

La presente propuesta incluye modificaciones específicas para hacer frente a estas dificultades y liberar recursos para los intermediarios financieros. La primera modificación hace referencia al ámbito de aplicación. Aclara que los intermediarios financieros solo están obligados a contactar con los inversores e informarles cuando estos hayan suscrito y adquirido valores a través de ellos entre la fecha de aprobación del folleto y la fecha del cierre del periodo de oferta o del inicio de la cotización en un mercado regulado, si esta última fuera posterior.

En segundo lugar, la propuesta amplía el plazo del que disponen los intermediarios financieros para contactar con los inversores que han adquirido o suscrito valores a través de ellos y que pueden acogerse al derecho de retirada en el plazo de un día desde la publicación del suplemento. Con el fin de mantener un nivel elevado de protección de los inversores, el período en el que estos pueden ejercer un derecho de retirada se amplía de dos a tres días hábiles desde la publicación del suplemento.

Puesto que las modificaciones específicas aplicables a los suplementos pondrían fin a estas dificultades y liberarían recursos para los intermediarios financieros a la vez que garantizarían una mejor protección de los inversores, estas modificaciones no tendrían una duración limitada.