COMISIÓN DE LAS COMUNIDADES EUROPEAS 
Bruselas, 18.05.1995 
COM(95) 182 final 
INFORME DE LA COMISIÓN 
SOBRE LA SITUACIÓN A 31 DE DICIEMBRE DE 1994 
DE LAS GARANTÍAS VINCULADAS AL PRESUPUESTO GENERAL 

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INFORME SOBRE LA SITUACIÓN A 31 DE DICIEMBRE DE 1994 
DE LAS GARANTÍAS VINCULADAS AL PRESUPUESTO GENERAL 
El presente Informe versa sobre la situación de las garantías vinculadas al Presupuesto 
General a 31 de diciembre de 1994. 
Responde a la declaración efectuada por la Comisión con ocasión de la votación del PRS 
1/91 de informar "dos veces por año a la Autoridad Presupuestara sobre la situación de las 
garantías presupuestarais y de los riesgos correspondientes". 
La Comisión ya ha remitido siete informes de este tipo a la Autoridad Presupuestaria. 
El presente Informe consta de tres partes: 
1. La descripción de las operaciones ya presupuestadas y la evolución de las garantías 
desde el anterior informe. 
2. La situación a 31 de diciembre de 1994 de las intervenciones de garantía efectuadas 
anteriormente y de los riesgos que asumirá el presupuesto en los próximos años. 
3. La evaluación, en esa misma fecha, de la situación económica y financiera de los 
terceros países que se han beneficiado de las operaciones más importantes. 
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PRIMERA PARTE: OPERACIONES YA PRESUPUESTADAS 
La Autoridad Presupuestara autorizó la inclusión en el Presupuesto de 1994 de 26 
partidas dotadas con un "p.m." con objeto de registrar posibles pagos de garantía. Estas 
operaciones pueden agruparse en tres categorías: las operaciones de 
empréstitos/préstamos realizadas en la Comunidad, las operaciones de este mismo tipo 
efectuadas fuera de la Comunidad y las garantías ofrecidas a entidades financieras. 
I. EMPRÉSTITOS DESTINADOS A LA CONCESIÓN DE PRESTAMOS 
DENTRO DE LA COMUNIDAD 
A. EMPRÉSTITOS COMUNITARIAS DESTINADOS A SOSTENER LAS 
BALANZAS DE PAGOS 
La Comunidad está autorizada a contraer empréstitos en los mercados de capitales 
o en entidades financieras para poner esas sumas a disposición de los Estados 
miembros que tengan dificultades pasajeras en sus balanzas de pagos. 
El saldo vivo en principal de los préstamos que pueden concederse de esta forma a 
los Estados miembros está limitado a 14.000 millones de ecus. 
A 31 de diciembre de 1994 figuraban una operación en favor de Grecia, que fue 
aprobada el 4 de marzo de 1991 y una operación en favor de Italia decidida el 18 
de enero de 1993. 
El saldo vivo de los préstamos concedidos representaban a 31 de diciembre de 
1994 respectivamente 1000 millones de ecus para Grecia y 4021,9 millones de 
ecus para Italia (C. Cuadro 1). 
B. EMPRÉSTITOS EURATOM 
En 1977 se autorizó a la Comisión a contraer empréstitos para contribuir a la 
financiación de las centrales electronucleares. 
Los préstamos se destinan a los productores de electricidad y cuentan con las 
garantías usuales en materia bancario. Los beneficiarios suelen ser empresas 
públicas o empresas que disponen de una garantía del Estado. 
El importe máximo de los empréstitos autorizados se fijó en 4.000 millones de 
ecus, de los que 500 millones fueron autorizados por la decisión de 1977, otros 
500 millones en 1980, 1.000 millones en 1982, 1.000 millones más en 1985 y otros 
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1.000 millones en 1990. El importe total de los préstamos concedidos a 30 de 
junio de 1994 asciende aproximadamente a 2.900 millones de ecus. Por 
consiguiente, todavía pueden contraerse empréstitos por un importe de 1.100 
millones de ecus. 
El saldo vivo a 31 de diciembre de 1994 de los empréstitos emitidos ascendía a 
779,1 millones de ecus. 
El 9 de diciembre de 1992, la Comisión propuso dedicar el remanente de las 
operaciones no utilizadas en favor de los Estados miembros a financiar la mejora 
de la eficacia y la seguridad de las centrales nucleares existentes en los países de 
Europa Central y Oriental y en la CE. 
En este sentido el Consejo aprobó una decisión a lo largo del Io semestre de 1994 
(véase la parte II dedicada a los empréstitos en favor de terceros países). 
C. EMPRÉSTITOS DESTINADOS A SOSTENER LAS INVERSIONES EN 
LA COMUNIDAD 
Mediante decisión del Consejo de 16 de octubre de 1978, se autorizó a la 
Comisión a contraer empréstitos para fomentar las inversiones en la Comunidad 
(Nuevo Instrumento Comunitario). 
El importe máximo de los empréstitos autorizados se fijó en 1.000 millones de 
ecus en virtud de la decisión de 16 de octubre de 1978; después una decisión de 15 
de marzo de 1982 lo incrementó en 1.000 millones de ecus. El límite máximo 
volvió a ser incrementado en 3.000 millones de ecus mediante otra decisión de 19 
de abril de 1983 y en 750 millones por una decisión de 9 de marzo de 1987. 
El producto de estos empréstitos se destina, en forma de préstamos concedidos 
por el BE en calidad de mandatario, a la financiación de proyectos de inversión 
que favorezcan una mayor convergencia e integración y que respondan a los 
objetivos prioritarios de la Comunidad en los sectores de la energía, la industria y 
las obras de infraestructura, teniendo en cuenta, entre otras cosas, la repercusión 
regional de los proyectos y la necesidad de luchar contra el desempleo. Con la 
decisión de 26 de abril de 1982 la ayuda a las pequeñas y medianas empresas se 
convirtió asimismo en un objetivo prioritario. 
Por otra parte, una decisión de 20 de enero de 1981 autorizó a la Comunidad a 
contraer empréstitos para conceder una ayuda excepcional de 1.000 millones de 
ecus para la reconstrucción de las zonas siniestradas por el seísmo que se produjo 
en Italia en noviembre de 1980. Una decisión análoga por un importe de 80 
millones de ecus se tomó el 14 de diciembre de 1981 para ayudar a las zonas 
siniestradas por los seísmos ocurridos en Grecia en febrero y marzo de 1981. 
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Por lo tanto, el importe máximo de los empréstitos autorizados asciende a 6.830 
millones de ecus. 
El saldo vivo de los empréstitos emitidos a 31 de diciembre de 1994 era de 1569,8 
millones de ecus, con una disminución del 28,72% desde el 31 de diciembre de 
1993. 
El riesgo está repartido entre un número elevado de prestatarios del Banco 
Europeo de Inversiones. Además, la mayor parte de los préstamos son préstamos 
globales contraídos por el BE con entidades financieras que garantizan el 
reembolso de los fondos. 
El BE entrega anualmente a la Comisión una lista de los deudores que, según sus 
informaciones, podrían no cumplir sus compromisos de pago al año siguiente. 
Hasta el momento, en dicha lista no ha figurado nunca ningún nombre. 
H. EMPRÉSTITOS DESTINADOS A LA CONCESIÓN DE PRESTAMOS A 
TERCEROS PAÍSES 
A. EMPRÉSTITOS EURATOM EN FAVOR DE DETERMINADOS TERCEROS 
PAÍ SES 
El Consejo de 21 de marzo de 1994 decidió modificar la Decisión 77/270/Euratom 
con el fin de habilitar a la Comisión para contraer empréstitos Euratom para 
contribuir a la financiación de la mejora del grado de seguridad y eficacia del parque 
nuclear de determinados terceros países. 
Esta Decisión hará posible la asignación de una parte importante de la capacidad de 
empréstito Euratom disponible (aproximadamente 1000 millones de ecus) a la 
financiación de proyectos, que para se elegibles deberán: 
- bien referirse a centrales nucleares de potencia o instalaciones del ciclo del 
combustible, en servicio o construcción 
- bien tener como objetivo el desmantelamiento de instalaciones cuya adaptación a 
las normas es técnica o económicamente injustificable. 
La lista de terceros países elegibles es la siguiente: 
República de Bulgaria 
República de Hungría 
República de Lituania 
Rumania 
República de Eslovenia 
República Checa 
6-
República Eslovaca 
Federación Rusa 
República de Armenia 
Ucrania 
En el Consejo Europeo de Corfu de 24 y 25 de junio de 1994 y la Cumbre del G7 de 
7 y 8 de julio de 1994 se consignó en las conclusiones el principio de una ayuda 
financiera a escala internacional con vistas al cierre de la central nuclear de Chernobil. 
B. EMPRÉSTITOS CONTRAÍDOS POR LA COMUNIDAD PARA LA 
CONCESIÓN DE UNA AYUDA MACROFINANCBERA EN FAVOR DE 
LOS PAÍSES DE EUROPA CENTRAL Y ORIENTAL ( PECO) 
Í.HUNGRÍA 
a) Hungría I 
La Comunidad concedió a Hungría en 1990 un préstamo a medio plazo por un 
importe máximo de 870 millones de ecus en principal y por una duración 
máxima de cinco años. Este préstamo está destinado a facilitar el ajuste de la 
economía húngara para que pueda sacar el máximo beneficio de una economía 
basada en los principios del mercado. Dicho préstamo ha sido puesto a 
disposición de Hungría por tramos. 
El primer tramo de 350 millones de ecus se desembolsó el 20 de abril de 1990. 
Un segundo tramo, de 260 millones de ecus, lo fue el 14 de febrero de 1991. El 
desembolso del tercer tramo, que podía ser como máximo de 260 millones de 
ecus estaba previsto para 1992. Debido a la situación de la balanza de pagos de 
Hungría, más favorable de lo que se había previsto, el tramo no fue 
desembolsado. Los tramos entregados deberán devolverse de una sola vez, cinco 
años después de su pago y los intereses, a tipos variables, son pagaderos 
semestralmente. 
b) Hungría II 
El desmoronamiento del Consejo de Asistencia Económica Mutua 
(COMECON) y la crisis del Golfo podían comprometer los primeros resultados 
esperanzadores de las reformas emprendidas; por ello, el Consejo decidió 
conceder a Hungría en junio de 1991 una ayuda macrofinanciera suplementaria 
de 180 millones de ecus dentro de un programa de ayuda financiera del Grupo 
de los 24 países industrializados (G-24). 
El 14 de agosto de 1991 se desembolsó un primer tramo de 100 millones de 
ecus. Su reembolso se realizará de una sola vez, siete años después de su pago y 
los intereses, a tipos variables, se abonan semestralmente. El desembolso del 
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segundo tramo de 80 millones de ecus se efectuó el 15 de enero de 1993. Dicho 
tramo deberá reembolsarse en enero de 1997 y los intereses, a un tipo fijo, se 
abonarán anualmente. 
El saldo vivo de los empréstitos emitidos en favor de Hungría ascendía a 790 
millones de ecus a 31 de diciembre de 1994. 
2. REPÚBLICA CHECA Y REPÚBLICA ESLOVACA 
- Dentro de la ayuda financiera global del G-24, la Comisión, en nombre de la 
Comunidad, fue autorizada a contraer un empréstito de 375 millones de ecus, en 
dos tramos, por un período máximo de siete años, de manera que el producto de 
este empréstito deberá desembolsarse en las mismas condiciones a la República 
Federativa Checa y Eslovaca. 
El primer tramo de 185 millones de ecus se desembolsó el 14 de agosto de 1991. 
Su reembolso se realizará de una sola vez, siete años después de su pago y los 
intereses, a tipos variables, se abonan semestralmente. 
El 2 de marzo de 1992 se abonó el segundo tramo, de 190 millones de ecus, que 
deberá ser devuelto en un solo plazo, seis años más tarde. 
- La separación entre la República Checa y la República Eslovaca, acaecida el 1 de 
enero de 1993 hizo que la Comisión propusiera un reparto del préstamo entre 
ambas repúblicas. 
Por decisión del Consejo de 24 de enero de 1994 se efectuó este reparto de 
modo que dos tercios del préstamo, esto es 250 millones de ecus, 
correspondieron a la República Checa y un tercio, 125 millones de ecus, a 
Eslovaquia. 
El saldo vivo de los empréstitos emitidos en favor de ambas repúblicas ascendía 
a 375 millones de ecus a 31 de diciembre de 1994. 
- República Eslovaca 
Dentro de una nueva ayuda financiera a la República Eslovaca, la Comisión, en 
nombre de la Comunidad, fue autorizada por Decisión del Consejo de 22 de 
diciembre de 1994 a contraer un empréstito de 130 millones de ecus en dos 
tramos, por un período de siete años, de manera que el producto de este 
empréstito deberá ser desembolsado a Eslovaquia en las mismas condiciones 
A 31 de diciembre de 1994 no se había desembolsado aún ningún tramo. 
3. BULGARIA 
a) Bulgaria I 
Dentro de una ayuda financiera global del G-24, la Comisión, en nombre de la 
Comunidad, fue autorizada a contraer un empréstito de 290 millones de ecus, en 
dos tramos, por un período de siete años, de manera que el producto de este 
empréstito deberá ser desembolsado a Bulgaria en las mismas condiciones. 
El primer tramo de 150 millones de ecus se abonó a Bulgaria el 14 de agosto de 
1991. Este importe deberá ser reembolsado, de una sola vez, siete años después 
de su pago y los intereses, a tipos variables, deben pagarse semestralmente. 
El 2 de marzo de 1992 se desembolsó el segundo tramo, de 140 millones de 
ecus, que deberá ser devuelto de una sola vez, cinco años más tarde, pagándose 
los intereses, a tipos variables,semestralmente. 
b) Bulgaria II 
En el marco de una nueva ayuda del G-24, se autorizó a la Comisión a contraer 
un empréstito de 110 millones de ecus por una duración máxima de siete años, 
en dos tramos, de manera que dicho empréstito deberá ser desembolsado en 
favor de Bulgaria. Debido al retraso en la aplicación de las reformas económicas 
en este país, se ha aplazado esta operación. 
Un primer tramo de 70 millones de ecus se abonó a Bulgaria el 7 de diciembre de 
1994. Este importe deberá ser reembolsado, de una sola vez, el 7 de diciembre 
del 2001 y los intereses, a tipos variables, deben pagarse semestralmente. 
El saldo vivo de los empréstitos emitidos en favor de Bulgaria ascendía a 360 
millones de ecus el 31 de diciembre de 1994. 
4. RUMANIA 
a) Rumana I 
Dentro de una ayuda financiera global del G-24, se facultó a la Comisión a 
contraer en nombre de la Comunidad un empréstito de 375 millones de ecus, en 
dos tramos, de una duración máxima de siete años, de manera que el producto 
de este empréstito deberá desembolsarse en las mismas condiciones en favor de 
Rumania. 
El primer tramo de 190 millones de ecus, por una duración de siete años, fue 
desembolsado el 22 de enero de 1992. Esta suma deberá ser reembolsada en un 
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solo plazo el 1 de febrero de 1999, siendo los intereses, a tipos variables, 
pagaderos semestralmente. 
El segundo tramo de 185 millones de ecus y una duración de seis años, ftie 
desembolsado en abril de 1992. Su reembolso, en un solo plazo, está fijado para 
el 18 de marzo de 1998, siendo los intereses, a tipos variables, pagaderos 
semestralmente. 
b) Rumania II 
En el marco de una nueva ayuda del G-24, se autorizó a la Comisión a contraer, 
en nombre de la Comunidad, un empréstito de 80 millones de ecus y una 
duración máxima de siete años, de manera que el producto de este empréstito 
deberá desembolsarse en las mismas condiciones en favor de Rumania. 
El préstamo se desembolsó en un solo tramo, el 26 de febrero de 1993. Su 
reembolso en un solo plazo está fijado para el 26 de febrero del año 2000, 
pagándose los intereses semestralmente. 
c) Rumania III 
En el marco de una nueva ayuda macrofínanciera global del G-24, mediante una 
Decisión del Consejo de 20.06.1994, se autorizó a la Comisión a contraer, en 
nombre de la Comunidad, un empréstito de 125 millones de ecus y una duración 
máxima de siete años, en dos tramos de 90 y 35 millones de ecus, de manera que 
el producto de este empréstito deberá desembolsarse en las mismas condiciones 
en favor de Rumania. 
A 31.12.1994 todavía no se había desembolsado ningún tramo. 
El saldo vivo de los empréstitos emitidos en favor de Rumania ascendía a 455 
millones de ecus el 31 de diciembre de 1994. 
C. EMPRÉSTITOS CONTRAÍDOS POR LA COMUNIDAD PARA LA 
CONCESIÓN DE UNA AYUDA MACROFÍNANCIERA EN FAVOR DE 
LOS NUEVOS ESTADOS INDEPENDIENTES EMERGIDOS DE LA 
ANTIGUA UNIÓN SOVIÉTICA 
- Préstamo a medio plazo de 1250 millones de ecus 
En diciembre de 1994, el Consejo decidió conceder facilidades de crédito por un 
importe máximo de 1.250 millones de ecus a la URSS y a sus Repúblicas para 
financiar la importación de productos agrarios, alimenticios y medicinas originarios 
de la Comunidad y de Europa del Este. La duración máxima de los créditos es de 
tres años. 
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Debido a la disolución de la URSS, el importe del préstamo se repartió a 
principios de 1992 entre los nuevos Estados independientes (NEI). 
1. Contratos de préstamo firmados sobre la base del reparto inicial 
Durante 1992 se firmaron la mayor parte de los contratos de préstamo. 
- el 10 de julio de 1992 con Armenia (38 millones de ecus), Kirguizistán (32 
millones de ecus), Turkmenistán (45 millones de ecus) y Moldova (27 millones 
de ecus); el importe del Kirguizistán se redujo posteriormente a 23,7 millones de 
ecus a petición de las autoridades de este país 
- el 13 de julio de 1992 con Ucrania por un importe de 130 millones de ecus, 
- el 24 de julio de 1992 con Belarus (102 millones de ecus), Tadyikistán (55 
millones de ecus) y Georgia (70 millones de ecus), 
- el 9 de septiembre de 1992 con Rusia por un importe de 150 millones de ecus, 
- el 9 de diciembre de 1992 con Rusia por un importe de 349 millones de ecus, 
- el 15 de diciembre de 1992 con Kazajstán por un importe de 25 millones de 
ecus. 
2. Contratos de préstamo firmados sobre la base del reparto modificado 
En 1993 se firmó asimismo una serie de contratos de préstamo basados en la 
modificación del reparto inicial del importe global del préstamo: 
- El 5 de mayo de 1993 se firmaron dos nuevos contratos con Armenia (20 
millones de ecus) y con Georgia (10 millones de ecus). El importe de estos dos 
préstamos estaba inicialmente asignado a Kazajstán. 
- El 6 de diciembre de 1993, se firmó otro contrato de préstamo por un importe 
de 40 millones de ecus con Georgia. Este préstamo se financió mediante una 
reducción de la asignación a Uzbekistán. 
- El 14 de septiembre de 1994 se firmó con Uzbekistán un contrato de 59 millones 
de ecus. 
- El 12 de octubre de 1994 se firmó con Azerbaiyán un contrato de 68 millones de 
ecus. 
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3. Contratos de préstamo todavía sin firmar 
A 31 de diciembre de 1994 seguía sin haberse firmado un nuevo contrato de 
préstamo en preparación. Se trata de un préstamo en favor de la República de 
Kazajstán (30 millones de ecus). El préstamo debe financiarse reduciendo la 
asignación a Uzbekistán. 
4. Utilización del préstamo de 1250 millones de ecus 
Repúblicas 
Armenia a 
Armenia b 
Azerbaiyán 
Belarus 
Georgia a 
Georgia b 
Georgia c 
Kazajstán a 
Kazajstán b 
Kirguizistán 
Moldova 
Rusia a 
Rusia b 
Tadyikistán 
Turkmenistán 
Ucrania 
Uzbekistán 
Total Reparto inicial 
(1992) 
38 
68 
102 
70 
55 
32 
27 
150 
349 
55 
45 
130 
129 
1250 Reparto a 31.12.94 
38 
20 
68 
100,5 
70 
10 
40 
25 
30 
23,7 
27 
72,9 
349 
55 
45 
129,8 
59 
1162,9 Utilización efectiva 
del crédito a 
31.12.94 
37,9 
19,6 
14,9 
100,5 
69,4 
9,8 
34,1 
24,9 
22,7 
27 
70 
299,7 
54,5 
44,9 
129,8 
959,8 
A 31 de diciembre de 1994, la utilización real del crédito por los países 
beneficiarios ascendía a 959,8 millones de ecus. 
5. Plazos para el reembolso del capital y pago de intereses 
Los plazos para el reembolso del capital y el pago de intereses de esta operación 
son diferentes según la fecha de la firma de los contratos de préstamo y sus 
importes: 
- Armenia (38 millones), Belarus, Georgia (70 millones), Kirguizistán, Moldova, 
Tadyikistán, Turkmenistán, Ucrania, Rusia (150 millones de ecus): 
- intereses el 20 de abril y el 20 de octubre, 
- capital el 20 de agosto de 1995, salvo en el caso de Belarus, Ucrania y Rusia 
que será el 20 de agosto de 1994 y 1995, 
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- Armenia (20 millones) , Kazajstán y Rusia (349 millones): 
- intereses el 15 de enero y el 15 de julio, 
- capital el 15 de enero de 1996 , salvo en el caso de Rusia (15 de enero de 
1995 y de 1996) y Georgia (40 millones) que será el 15 de enero de 1997. 
- Azrbaiyán y Uzbekistán: 
- intereses el 28 de marzo y el 28 de septiembre, 
- capital el 28 de septiembre 1997. 
Al 31 de diciembre de 1994 se registraron impagos que suponían 43,76 millones 
de ecus por reembolso del capital debido por Ucrania y por intereses adeudados 
por Georgia, Kirguizistán y Tadyikistán (véase la segunda parte IV "Intervención 
de la garantía presupuestaria"). 
- Ayuda macrofínanciera a Moldova 
En el marco de la participación de la Comunidad en la ayuda internacional a 
Moldova, la Comisión, en nombre de la Comunidad, fue autorizada por decisión 
del 13.06.1994 a contraer un empréstito, en dos tramos, de una duración máxima 
de diez años, de manera que este empréstito deberá pagarse en las mismas 
condiciones a Moldova. 
El primer tramo de 25 millones de ecus fue abonado a Moldova en diciembre de 
1994. El reembolso del préstamo se efectuará en cinco anualidades, a partes 
iguales, a partir del sexto año. En la fecha de 7 de diciembre del año 2000 deberá 
haberse reembolsado totalmente. Los intereses, a tipos variables, se pagarán 
semestralmente. 
A 31 de diciembre de 1994, el saldo vivo del empréstito en favor de Moldova 
ascendía a 25 millones de ecus. 
- Ayuda macrofínanciera a Ucrania 
En el marco de un programa global de ayuda a Ucrania, mediante una Decisión del 
Consejo de 22.12.1994, se autorizó a la Comisión a contraer, en nombre de la 
Comunidad, un empréstito de 85 millones de ecus y una duración máxima de diez 
años, de manera que el producto de este empréstito deberá desembolsarse en un 
solo tramo y en las mismas condiciones en favor de Ucrania. 
A 31 de diciembre de 1994, no se había desembolsado aún el préstamo. 
13 
D. EMPRÉSTITOS CONTRAÍDOS POR LA COMUNIDAD PARA LA 
CONCESIÓN DE UNA AYUDA MACROFÍNANCIERA EN FAVOR DE 
LOS ESTADOS BÁLTICOS 
En el marco de un programa global de ayuda financiera del G-24 a estos tres 
países, se autorizó a la Comisión a contraer, en nombre de la Comunidad, un 
empréstito de 220 millones de ecus por una duración máxima de siete años, de 
manera que el producto de este empréstito deberá ser desembolsado en 
condiciones comparables, en dos tramos, en favor de estos tres Estados con 
arreglo al siguiente reparto: 
- 40 millones de ecus para Estonia 
- 80 millones de ecus para Letonia 
-100 millones de ecus para Lituania. 
Los primeros tramos del préstamo a Estonia (20 millones de ecus) y a Letonia (40 
millones de ecus) fueron desembolsados el 31 de marzo de 1993. Los préstamos 
serán reembolsados en un solo plazo el 31 de marzo del año 2000, con pago de 
intereses semestrales, con tipos variables, el 31 de marzo y el 30 de septiembre de 
cada año. 
El primer tramo del préstamo a Lituania se desembolsó el 27 de julio de 1993 y 
deberá reembolsarse en un solo plazo el 27 de julio del año 2000, con pago de 
intereses el 27 de julio de cada año. 
El saldo vivo de los empréstitos emitidos en favor de los Estados bálticos ascendía 
allO millones de ecus el 31 de diciembre de 1994 
E. EMPRÉSTITOS CONTRAÍDOS POR LA COMUNIDAD PARA LA 
CONCESIÓN DE UNA AYUDA MACROFÍNANCIERA EN FAVOR DE 
LOS PAÍSES MEDITERRÁNEOS 
Í.ISRAEL 
En el marco de la ayuda financiera a Israel y a las poblaciones de los Territorios 
ocupados, se facultó a la Comisión en junio de 1991 a contraer en nombre de la 
Comunidad , un empréstito de 160 millones de ecus en un solo tramo y por un 
período máximo de siete años, de manera que el producto de dicho empréstito le 
deberá ser facilitado a Israel en las mismas condiciones. Además, Israel disfrutará 
de una bonificación de intereses de 27,5 millones de ecus con cargo al presupuesto 
comunitario. 
La operación se inició el 2 de marzo de 1992. El empréstito se devolverá en su 
totalidad el 15 de diciembre de 1997. 
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A 31 de diciembre de 1994, el saldo vivo del empréstito emitido en beneficio de 
Israel ascendía a 160 millones de ecus. 
2. ARGELIA 
En el mes de septiembre de 1991 se facultó a la Comisión a contraer, en nombre 
de la Comunidad, un empréstito de 400 millones de ecus en dos tramos por una 
duración máxima de siete años. El producto de este empréstito será desembolsado 
en las mismas condiciones en favor de Argelia. 
Un primer tramo, de 250 millones de ecus, fue desembolsado el 23 de diciembre 
de 1991 mediante un crédito puente bancario que fue reembolsado con el importe 
neto del empréstito emitido el 14 de enero de 1992 por una duración de seis años. 
La operación será reembolsada en un solo plazo el 15 de diciembre de 1997 con 
pago de intereses anuales el 15 de diciembre de cada año. 
El desembolso del segundo tramo, de 150 millones de ecus, se aplazó ante el 
retraso en la aplicación de las reformas económicas de este país; se efectuó en 
agosto de 1994 al reanudarse el ajuste estructural de la economía argelina. La 
operación se reembolsará en su totalidad el 17 de agosto del 2001. Los intereses 
se pagarán anualmente el 17 de agosto de cada año. 
En este contexto, el Consejo decidió en diciembre de 1994 conceder una nueva 
ayuda macrofínanciera a Argelia. Se ha autorizado a la Comisión a contraer, en 
nombre de la Comunidad, un empréstito de 200 millones de ecus por una duración 
máxima de siete años. El producto de este empréstito será desembolsado en dos 
tramos y en condiciones semejantes en favor de Argelia. 
A 31 de diciembre de 1994, no se había desembolsado aún ningún tramo. 
A 31 de diciembre de 1994, el saldo vivo del préstamo en favor de Argelia 
ascendía a 400 millones de ecus. 
m. GARANTÍAS OTORGADAS POR LA COMUNIDAD A TERCEROS 
A. PRESTAMOS DEL BANCO EUROPEO DE INVERSIONES A LOS 
PAÍSES DE LA CUENCA MEDITERRÁNEA GARANTIZADOS POR EL 
PRESUPUESTO GENERAL 
De conformidad con lo dispuesto en la decisión del Consejo de 8 de marzo de 
1977, la Comunidad asume la garantía de los préstamos que conceda el Banco 
15 
Europeo de Inversiones en el marco de los compromisos financieros de la 
Comunidad con los países de la Cuenca mediterránea. 
En virtud de esta decisión se firmó el 30 de octubre de 1978 en Bruselas y el 10 de 
noviembre del mismo año en Luxemburgo un contrato de fianza entre la 
Comunidad Económica Europea y el Banco Europeo de Inversiones por el que se 
constituía una garantía global equivalente al 75% de los créditos abiertos en 
relación con las operaciones de préstamo en los siguientes países: Portugal 
(Protocolo financiero, ayuda previa a la adhesión), Grecia, España (cooperación 
financiera), Malta, Túnez, Argelia, Marruecos, Turquía, Chipre, Egipto, Jordania, 
Siria, Israel, Yugoslavia y Líbano. 
Por otro lado y con carácter excepcional, una garantía del 100% cubre los créditos 
asignados en el marco de la ayuda de emergencia a Portugal de conformidad con 
lo dispuesto en la decisión del Consejo de 7 de octubre de 1975. 
Cada nuevo protocolo financiero conlleva la prórroga del contrato de fianza. 
A 31 de diciembre de 1994, el importe total de los préstamos autorizados ascendía 
a 7.782 millones de ecus, de los cuales 1.500 millones en favor de España, Grecia 
y Portugal y 6.282 millones para los terceros países de la Cuenca mediterránea. El 
saldo vivo garantizado a 31 de diciembre de 1994 era de 2.161 millones de ecus, 
teniendo en cuenta el límite del 75% de los créditos abiertos, de los cuales 473 
millones de ecus a España, Grecia y Portugal, y 1.688 millones de ecus a los 
terceros países de la Cuenca mediterránea . 
Además, se han previsto asimismo préstamos del BEI al margen de los protocolos, 
con arreglo al Reglamento (CEE) n° 1763/92 del Consejo, de 29 de junio de 1992, 
relativo a la cooperación financiera con el conjunto de terceros países 
mediterráneos. 
El importe máximo de los préstamos que el BEI puede conceder en el marco de 
esta operación se eleva a 1.800 millones de ecus. Se constituyó una garantía 
global, equivalente al 75% de estas operaciones. 
A 31 de diciembre de 1994, se habían abierto créditos por valor de 527 millones 
de ecus y de este importe se habían desembolsado 22 millones de ecus; el saldo 
vivo corresponde actualmente al importe desembolsado. 
A 31 de diciembre de 1994, teniendo en cuenta sólo a terceros Estados, las 
autorizaciones se desglosaban, de la siguiente manera: 
16-
ÍPréstamos 
autorizados 
Argelia 640 
Chipre 92 
Egipto 802 
Israel 215 
Jordania 198 
Líbano 222 
Malta 55 
Marruecos 517 
Eslovenia 150 
Siria 323 
Túnez 418 
Turquía 90 
Yugoslavia1 760 
Total protocolos 4482 
Cooperación 1800 
financiera 
horizontal 
Total Mediterráneo 6282 
Los préstamos suelen tener una duración media de 15 años, con un período de 
carencia de entre tres y cuatro años. 
B. PRÉSTAMOS CONCEDIDOS POR EL BANCO EUROPEO DE 
INVERSIONES EN TERCEROS PAÍSES DE EUROPA CENTRAL Y 
ORIENTAL 
A raíz de una invitación del Consejo de 9 de octubre de 1989, el Consejo de 
Gobernadores del Banco Europeo de Inversiones decidió, el 29 de noviembre de 
1989, autorizar al Banco a conceder préstamos con cargo a sus propios recursos 
para financiar proyectos de inversión en Hungría y Polonia, cuyo importe total 
podía alcanzar como máximo 1.000 millones de ecus. Estos préstamos se 
conceden para financiar proyectos de inversión que respondan a los criterios 
aplicados normalmente por el Banco para la concesión de préstamos con cargo a 
sus propios recursos. El contrato de fianza entre la Comunidad y el BE se firmó en 
Bruselas el 24 de abril de 1990 y el 14 de mayo de 1990 en Luxemburgo, según el 
cual se constituyó una garantía equivalente al 100% de las operaciones de 
préstamo. 
El Segundo Protocolo con Yugoslavia fue denunciado cuando quedaban aún 100 millones de ecus por 
conceder. 
17-
El 14 de mayo de 1991, la Autoridad Presupuestara amplió esta garantía, 
equivalente al 100% de las garantías de los préstamos, por un importe máximo de 
700 millones de ecus a Checoslovaquia, Bulgaria y Rumana. 
La ampliación del contrato de fianza se firmó el 31 de julio de 1991. 
La Comisión presentó el 23 de octubre de 1992 una propuesta de decisión del 
Consejo sobre la ampliación de esta garantía de la Comunidad, hasta el 100% de 
las operaciones de préstamos en caso de pérdidas por los préstamos concedidos 
por el BE a Estonia, Letonia y Lituania, propuesta que fue aprobada por la 
Autoridad Presupuestara por decisión del 15 de marzo de 1993. 
El tope global de los préstamos que el BEI puede conceder a estos países se fijó 
en 200 millones de ecus durante un período de tres años. 
El 18 de diciembre de 1992, la Comisión presentó también una ampliación de esta 
garantía hasta el 100% de las operaciones de préstamo en caso de pérdidas del 
BEI por los préstamos concedidos a Albania. 
El 13 de diciembre de 1993, la Autoridad Presupuestaria renovó la garantía de la 
Comunidad hasta el 100% de las operaciones de préstamo a los préstamos que el 
BEI conceda durante los próximos tres años en los países de Europa Central y 
Oriental, incluidos los Estados bálticos y Albania, con un límite global de 3.000 
millones de ecus. 
El contrato de fianza fue firmado el 22 de julio de 1994 en Bruselas y el 12 de 
agosto en Luxemburgo. 
En general, los préstamos son de larga duración: quince años por término medio, 
con un período de carencia de tres a cuatro años. 
A 31 de diciembre de 1994, se habían abierto créditos en los países de Europa 
Central y Oriental por un valor de 2.571 millones de ecus, pero hasta esa fecha 
sólo se habían desembolsado 574 millones de ecus. 
C. PRÉSTAMOS CONCEDIDOS POR EL BANCO EUROPEO DE 
INVERSIONES EN OTROS TERCEROS PAÍSES 
El Consejo ECOFIN de 19 de mayo de 1992 aprobó las orientaciones propuestas 
por la Comisión sobre la ampliación de las actividades del BEI fuera de la 
Comunidad e instó al Banco a conceder préstamos conforme a sus estatutos y 
criterios habituales en favor de proyectos de interés mutuo en determinados 
terceros países( en vías de desarrollo de América Latina y Asia) con los que la 
Comunidad haya celebrado acuerdos de cooperación. 
Se fijó un tope global de 250 millones de ecus anuales durante un período de tres 
años; este tope se revisará al expirar dicho período. 
-18-
Estos préstamos están garantizados por el presupuesto de la Comunidad hasta el 
100%. La Comisión presentó una propuesta de decisión en este sentido el 3 de 
junio de 1992, sobre la que se pronunció oficialmente el Consejo el 15 de febrero 
de 1993. El contrato de garantía entre la Comunidad y el BEI se firmó el 4 de 
noviembre de 1993 (Bruselas) y el 17 de noviembre de 1993 (Luxemburgo). 
A 31 de diciembre de 1994, el importe de los créditos firmados ascendía a 319 
millones de ecus, pero hasta esa fecha sólo se habían desembolsado 45,5 millones 
de ecus. 
D. GARANTÍA DE CRÉDITO DE LA COMUNIDAD PARA ASEGURAR LA 
EXPORTACIÓN DE PRODUCTOS AGRARIOS Y ALIMENTICIOS DE 
LA COMUNIDAD A LA ANTIGUA UNIÓN SOVIÉTICA 
La Comunidad ha decidido garantizar un crédito concedido a la antigua Unión 
Soviética por un consorcio bancario para financiar la importación de productos 
agrarios y alimenticios originarios de la Comunidad y de los países de Europa 
Central y Oriental. 
La garantía de la Comunidad cubre hasta un máximo de 500 millones de ecus y un 
98% las posibles pérdidas en capital (unos 408 millones de ecus) e intereses 
(aproximadamente, 92 millones de ecus). 
Debido a que el crédito no se ha utilizado en su totalidad y a que el plazo de 
utilización no ha sido prorrogado, el importe garantizado sólo supone ya 375,5 
millones de ecus en capital y 80,3 millones en intereses. 
La Comunidad ha recibido una comisión del 0,67% del importe garantizado. De 
conformidad con lo estipulado en el contrato, el 26 de diciembre de 1991 se abonó 
la mitad de dicha comisión. El resto, que ascendía a un importe correspondiente a 
la garantía anteriormente citada, lo fue el 28 de enero de 1993. 
El 26 de noviembre de 1991, tuvo lugar un Canje de Notas entre la Comisión y las 
autoridades soviéticas para fijar las condiciones del préstamo y las pautas de 
utilización de los fondos. Ese mismo día se firmó un contrato de fianza entre la 
Comunidad y los bancos participantes. 
A raíz de la desaparición de la Unión Soviética, se decidió que la República de 
Rusia utilizará los fondos. 
La duración del préstamo es de tres años y medio a partir de la fecha de la firma. 
Los intereses son pagaderos semestralmente y el capital debe ser reembolsado en 
tres plazos, respectivamente veinte, treinta y uno y cuarenta y dos meses después 
de la firma del acuerdo. 
19 
La situación del calendario de los intereses abonados hasta el 31 de diciembre de 
1994 es la siguiente: 
vencimientos fecha de vencimiento fecha del pago real 
Io 09.09.92 25.09.92 
2o 09.03.93 02.04.93 
3o 09.09.93 18.11.93 
4o 09.03.94 24.03.94 
5o 09.0994 09.09.94 
La situación de los vencimientos de los reembolsos del capital, a 31 de diciembre 
de 1994, es la siguiente: 
vencimientos fecha de vencimiento fecha del pago real 
Io 26.07.93 18.11.93 
2o 26.06.94 14.07.94 
Se han abonado todos los intereses de demora correspondientes a los pagos 
tardíos de los diferentes vencimientos hasta el 26.06.94. 
-20-
SEGUNDA PARTE: SITUACIÓN DE LOS RIESGOS 
Los riesgos asumidos por el presupuesto comunitario pueden evaluarse con arreglo a dos 
conceptos distintos: 
- uno, utilizado con frecuencia por los banqueros, es el del saldo vivo total del capital 
correspondiente a las operaciones de que se trate, 
- y el otro, más propiamente presupuestario, el de los riesgos máximos de desembolso 
que asume la Comunidad cada ejercicio presupuestario. 
Por su parte, este último concepto ha sido interpretado de dos maneras: 
- únicamente a partir de las operaciones desembolsadas a 31 de diciembre de 1994, lo 
que representa el nivel mínimo de riesgos de la Comunidad, siempre y cuando no se 
efectúen desembolsos anticipados (Cuadro 2), 
- de modo prospectivo, a partir del conjunto de las operaciones que hayan sido objeto 
de una decisión del Consejo, con el fin de estimar su repercusión sobre los futuros 
presupuestos, lo que representa el riesgo máximo asumido por la Comunidad en el caso 
de que se acepten las propuestas de la Comisión (Cuadro 3). 
Es cierto que esta segunda fórmula exige tener en cuenta un determinado número de 
hipótesis sobre las fechas de desembolso, las condiciones de reembolso, los tipos de 
interés y de cambio, de los que se pormenorizan los detalles en el Anexo. No obstante, 
permite hacerse una idea de la magnitud de los riesgos vinculados a las propuestas en 
curso. 
Los resultados figuran en los cuadros del Anexo, en los que el riesgo se diferencia según 
afecte a operaciones con países de la Comunidad o con terceros países. 
También cabe señalar que las cifras globales que se proporcionan cubren riesgos de 
diferente naturaleza: préstamos a un único país cuando se trata de operaciones de ayuda 
macrofínanciera, préstamos en favor de proyectos que gozan de garantías ofrecidas por 
los prestamistas en el caso de las operaciones NIC o BEI, por ejemplo. 
En el análisis que se hace a continuación se distinguen tres tipos de riesgos: el total, los 
riesgos corridos con los Estados miembros y los riesgos con terceros países. 
21 
I. RIESGO TOTAL 
A. SALDO VTVO A 31 DE DICIEMBRE DE 1994 (Cuadro 1) 
El riesgo total ascendía a 13.769 millones de ecus el 31 de diciembre de 1994, con 
una disminución del 0,2% en relación con el 30 de junio de 1994 
B. RIESGOS MÁXIMOS ANUALES PARA EL PRESUPUESTO 
COMUNITARIO: OPERACIONES DESEMBOLSADAS A 31 DE 
DICIEMBRE DE 1994 (Cuadro 2) 
El riesgo total que suponen 2785 millones de ecus en 1994 evoluciona de año en 
año de la siguiente manera: 
- 1995: 2855 millones (+2,5%) 
- 1996: 3112 millones (+9%) 
- 1997: 2934 millones (-6%) 
- 1998: 3130 millones (+7%) 
-1999* : 872 millones (-72%) 
- 2000: 3335 millones (+282%) 
- 2001: 620 millones (-81%) 
* falta de vencimientos de reembolso de capital de los préstamos balanza de pagos 
a los Estados miembros y fin en 1998 de los reembolsos de capital de los 
préstamos a Hungría, Repúblicas Checa y Eslovaca y Bulgaria. 
C. RIESGOS TEÓRICOS MÁXIMOS ANUALES PARA EL PRESUPUESTO 
COMUNITARIO (Cuadro 3) 
Este riesgo, que representa 2.857 millones de ecus en 1994, aumentará de forma 
regular hasta el año 2000 (con excepción del año 1999: 2529 millones de ecus) al 
siguiente ritmo: 
- 1995: 3148 millones (+10%) 
- 1996: 3882 millones (+23%) 
- 1997: 4098 millones (+5,5%) 
- 1998: 4536 millones (+10,5%) 
- 1999: 2529 millones (-44%) 
- 2000: 5233 millones (+ 107%) 
- 2001: 4492 millones (-14%) 
-22-
II. RIESGOS EN RELACIÓN CON LOS ESTADOS MIEMBROS 
A. SALDO VIVO A 31 DE DICIEMBRE DE 1994 (Cuadro 1) 
El saldo vivo en capital de las operaciones en favor de los Estados miembros 
asciende a 7844 millones de ecus a 31 de diciembre de 1994, con una disminución 
del 5,2 % en relación con el 30 de junio de 1994. 
Esta disminución se debe fundamentalmente a la disminución del saldo vivo de los 
préstamos a Grecia, Euratom y NIC. 
El saldo vivo de las demás operaciones se mantiene al mismo nivel. 
B. RIESGOS MÁXIMOS ANUALES PARA EL PRESUPUESTO 
COMUNITARIO: OPERACIONES DESEMBOLSADAS A 31 DE 
DICIEMBRE DE 1994 (Cuadro 1) 
El importe correspondiente a 1994 asciende a 1900 millones de ecus. 
El importe de los riesgos máximos anuales para el presupuesto comunitario 
respecto de las operaciones desembolsadas, que figuran en el cuadro 2, evoluciona 
según el ritmo de los vencimientos de reembolso de capital (cada dos años) de los 
préstamos a la balanza de pagos de Grecia e Italia. De este modo, en los años 
pares hasta el año 2000, los riesgos máximos son más elevados, hasta llegar a 
2802 millones de ecus en el año 2000. 
C. RIESGOS TEÓRICOS MÁXIMOS ANUALES PARA EL PRESUPUESTO 
COMUNITARIO (Cuadro 3) 
La evolución es muy similar a la del cuadro 2 hasta el año 2000, cuando el riesgo 
alcanzará 3196 millones de ecus y 2446 millones de ecus en el 2001. 
in. RIESGOS EN RELACIÓN CON TERCEROS PAÍSES 
A. SALDO VIVO A 31 DE DICIEMBRE DE 1994 (Cuadro 1) 
El saldo vivo de los riesgos en capital a 31 de diciembre de 1994 ascendía a 5925 
millones de ecus, con una progresión de un 7,2% en relación con el 30 de junio de 
1994. 
23-
B. RIESGOS MÁXIMOS ANUALES PARA EL PRESUPUESTO 
COMUNITARIO: OPERACIONES DESEMBOLSADAS A 31 DE 
DICIEMBRE DE 1994 (Cuadro 2) 
El riesgo correspondiente a 1994 se sitúa en 885 millones de ecus y aumentará 
hasta 1682 millones de ecus en 1995, sobre todo si se tienen en cuenta dos 
vencimientos de reembolso de capital: 
- 350 millones de ecus por parte de Hungría 
- 494 millones de ecus por parte de las Repúblicas de la antigua Unión Soviética. 
A continuación, se constatará una disminución en 1996 de 1032 millones que irá 
seguida de un nuevo aumento a 1465 millones de ecus en 1997, debido a los 
vencimientos de capital siguientes: 
- 80 millones de ecus de Hungría 
- 127 millones de ecus de la República Checa 
- 63 millones de ecus de la República Eslovaca 
- 140 millones de ecus de Bulgaria 
- 250 millones de ecus de Argelia 
- 160 millones de ecus de Israel. 
- 108 millones de ecus de las Repúblicas de la antigua URSS. 
El nivel del año 1998 será inferior, aun cuando seguirá siendo elevado (1076 
millones de ecus); el riesgo podría descender a 575, 533 y 514 millones de ecus en 
1999, 2000 y 2001. 
C. RIESGOS TEÓRICOS MÁXIMOS PARA EL PRESUPUESTO 
COMUNITARIO (Cuadro 3) 
El riesgo pasa de 957 millones de ecus en 1994 a 1890 millones de ecus en 1995, 
debido sobre todo a los 566 millones de ecus del reembolso en capital de la 
operación en favor de las Repúblicas de la antigua Unión Soviética. 
Después de una disminución a 1461 millones de ecus en 1996, el riesgo aumentará 
de nuevo a 2205 millones de ecus en 1997, a 2057 millones de ecus en 1998, a 
1838 millones de ecus en 1999, a 2037 millones de ecus en el año 2000 y a 2046 
millones de ecus en el 2001. 
24-
IV. INTERVENCIONES DE LA GARANTÍA PRESUPUESTARIA 
1. Préstamos del Banco Europeo de Inversiones a terceros países 
El 21 de junio de 1994 el BEI recurrió de nuevo a la garantía presupuestaria por 
préstamos a las Repúblicas de la antigua Yugoslavia (Macedonia y Serbia) por un 
importe de aproximadamente 8,6 millones de ecus. El pago al BEI fiíe efectuado el 
23 de septiembre de 1994. 
El 6 de octubre de 1994 el BEI recurrió de nuevo a la garantía presupuestaria a 
causa de las Repúblicas de la antigua Yugoslavia (Macedonia, Serbia y Bosnia-
Herzegovina) por un importe de 5,3 millones de ecus. El pago al BEI fue 
efectuado el 11 de enero de 1995. 
A 31 de diciembre de 1994, el importe total de las deudas pagadas por la 
Comunidad y que no han sido todavía reembolsadas por los deudores fallidos se 
elevaba a 43 millones de ecus. Estas deudas afectan a todas las repúblicas de la 
antigua Yugoslavia, con excepción de Eslovenia y Croacia, que están al día en sus 
pagos. 
2. Empréstitos y préstamos o garantía de préstamos a terceros países. 
Por otra parte, la Comisión tuvo que recurrir en determinados casos a la Tesorería 
tal y como autoriza el artículo 12 del Reglamento n° 1552/89 del Consejo, de 29 
de mayo de 1989, por el que se aplica la Decisión 88/376/CEE, Euratom, relativa 
al sistema de recursos propios de las Comunidades. Se trata de: 
a) préstamos, concedidos por un consorcio de bancos, garantizados por la 
Comunidad (500 millones de ecus) 
- pago del capital y de los intereses adeudados por Rusia el 26 de junio de 
1994 y de los intereses adeudados el 9 de septiembre de 1994 por el crédito 
concedido por un consorcio de bancos, garantizado por la Comunidad, 
b) préstamos concedidos por la Comunidad a los NEI de la antigua Unión 
Soviética (1250 millones de ecus) 
- pago de los intereses: 
adeudados por cuatro NEI de la antigua Unión Soviética (Rusia, Armenia, 
Georgia y Kazajstán) el 15 de julio de 1994 por el empréstito/préstamo de 1.250 
millones concedido a esas repúblicas, 
adeudados por nueve NEI el 20 de octubre de 1994 por el mismo concepto, 
25 
- pago del capital e intereses adeudados por tres NEI (Belarus, Rusia y 
Ucrania) el 22 de agosto de 1994. 
Estos diferentes importes adeudados, ya vencidos, han sido finalmente pagados 
por todos los deudores con excepción de cuatro Repúblicas:Tadyikistán, 
Kirguizistán, Georgia y Ucrania, que a 31 de diciembre de 1994 no habían 
satisfecho todavía su deuda. 
3. Situación de los vencimientos impagados al 31/12/94. 
Repúblicas de la antigua Yugoslavia: 48,2 millones de ecus (de los cuales 
28,6 millones anteriores a 1994)2 
Tadyikistán: 5,8 millones de ecus (de los cuales 2 
millones anteriores a 1994)3 
Kirguizistán: 0,70 millones de ecus-3 
Georgia: 5,4 millones de ecus3 
Ucrania: 31,9 millones de ecus3 
En relación con los 48,2 millones de ecus de vencimientos impagados, 28,6 millones de ecus fueron 
presupuestados por impagos anteriores a 1994. Para el resto (19,6 millones de ecus), se recurrió al 
Fondo de Garantía el 11 de enero de 1995 (5,3 millones de ecus) y el 30 del mismo mes y año (14,3 
millones de ecus). 
Para hacer frente a los vencimientos impagados, se recurrió al Fondo de Garantía el 20 de enero de 
1995 (4,6 millones de ecus) y el 30 del mismo mes y año (30,2 millones de ecus). 
-26-
TERCERA PARTE: EVALUACIÓN DE LOS RIESGOS POTENCIALES 
Las cifras que aparecen en los apartados precedentes proporcionan información sobre los 
aspectos cuantitativos de los riesgos asumidos por el presupuesto general. 
No obstante, estos datos deben ponderarse en función de los aspectos cualitativos del 
riesgo, ligados a la naturaleza de las operaciones y a la calidad de los prestatarios. 
I. NATURALEZA DE LAS OPERACIONES 
Los riesgos recogidos en las cifras presentadas anteriormente cubren distintas 
intervenciones, que pueden ser reagrupadas en dos categorías, las operaciones 
macroeconómicas y las microeconómicas. 
A. OPERACIONES MACROECONÓMICAS 
En primer lugar, se trata de préstamos para sostener las balanzas de pagos, 
destinados a Estados miembros y sujetos normalmente a determinadas 
condiciones económicas y a compromisos concretos. 
Las operaciones de ayuda macrofínanciera son intervenciones del mismo tipo, 
pero en beneficio de terceros países. 
Por último, se pueden incluir en esta categoría la garantía de crédito de 500 
millones de ecus y el préstamo de 1.250 millones de ecus destinados a financiar 
importaciones de productos agrarios y alimenticios en la antigua Unión 
Soviética, dado que el riesgo de estas dos operaciones depende en gran medida 
de la evolución macroeconómica y política de los países beneficiarios. 
B. OPERACIONES MICROECONÓMICAS 
Se trata de préstamos para financiar proyectos concretos, que normalmente 
deben ser reembolsados a largo plazo con los resultados alcanzados por esos 
proyectos, y que generalmente se conceden a empresas nacionales o entidades 
financieras y que, además de por la garantía de la Comunidad, están cubiertos 
por las garantías usuales en materia bancario. 
En esta categoría se incluyen los préstamos Euratom y NIC en los Estados 
miembros y los préstamos del BEI fuera de la Comunidad (Cuenca mediterránea, 
Europa Central y Oriental y determinados terceros países - países en vías de 
desanollo de América Latina y Asia). 
-27 
A. ARGELIA 
1. SITUACIÓN ECONÓMICA GENERAL 
En abril de 1994, las autoridades llegaron a un nuevo acuerdo con el FMI sobre un 
programa de reforma económica. El principal objetivo del programa es dar un nuevo 
impulso al crecimiento económico, al mismo tiempo que se reduce la inflación y el 
déficit fiscal. El programa incluye una liberalización importante de los precios, las 
importaciones y del régimen cambiario, junto con unas políticas monetaria y fiscal 
rigurosas. 
En abril aumentaron los precios y se aplicaron medidas de liberalización. Al mismo 
tiempo, el dinar argelino se devaluó de 25 a 36 dinares por dólar. El aumento de la 
inflación resultante se redujo a finales del año a menos del 30%. Se liberalizó el 
sistema de asignación de divisas y se suprimió la gestión administrativa de las 
importaciones. En octubre, se iniciaron sesiones semanales para fijar del tipo de 
cambio. A finales de 1994, el tipo de cambio llegó a ser de 43 dinares por dólar. Se 
espera que las distintas medidas de liberalización den como resultado un aumento de 
las importaciones que, a su vez estimulará la actividad industrial y la del sector de 
construcción. No obstante, el aumento del PIB fue ligeramente inferior a lo previsto y 
se espera que alcance el 2% en 1994, tras la disminución del 1,8% en 1993. El déficit 
global del Gobierno debería reducirse rápidamente por debajo del 5,7% del PIB en 
1994. El aumento de los precios de exportación de los hidrocarburos en 1994 es 
probable que facilite la puesta en práctica del programa de recuperación económica y 
financiera. 
2. BALANZA DE PAGOS 
A pesar del aumento de los precios de los hidrocarburos, está previsto que los 
ingresos de exportación, procedentes casi exclusivamente de productos de 
hidrocarburos, se mantengan relativamente bajos en 1994. La eliminación del estricto 
régimen administrativo de las importaciones representó un aumento de las mismas de 
aproximadamente el 20% en 1994. Según las previsiones, el déficit de cuenta 
corriente asciende a unos 1.400 millones de dólares. Dada la situación política y 
económica, no hubieron inversiones extranjeras en 1993. 
El aumento previsto del déficit de cuenta corriente se financiará mediante acuerdos de 
reprogramación de la deuda externa con el Club de París y los acreedores 
comerciales, así como con nuevos fondos procedentes, principalmente del FMI, el 
Banco Mundial y la UE. En agosto, se desembolsó el segundo tramo restante (150 
millones de ecus) del préstamo comunitario de 1992 destinado a sostener la balanza 
de pagos. El 22 de diciembre de 1994 se aprobó una propuesta para un nuevo 
préstamo de este tipo de 200 millones de ecus en ayuda al programa de reforma 
económica. 
-28-
En 1993, empeoró la situación de la reserva de divisas argelina, pero se recuperó 
considerablemente tras el acuerdo de reprogramación de la deuda con el Club de 
París, alcanzando cerca de los 2.200 millones de dólares a finales de 1994, lo que 
equivale a once semanas de importaciones: 
3. DEUDA EXTERIOR 
A finales de 1993, la deuda exterior argelina ascendía a 24.600 millones de dólares, 
siendo necesarios 2.100 millones de dólares en intereses y 7.100 millones de dólares 
en amortizaciones del principal. Cerca de tres cuartas partes de dicha deuda 
correspondían a créditos del sector privado con garantía pública. Siendo 
aproximadamente el 13% créditos bilaterales, la mayoría sin condiciones. 
Según el acuerdo con el FMI sobre un programa de reforma económica, las 
autoridades argelinas obtuvieron, en junio, un acuerdo de los acreedores del Club de 
París sobre una reprogramación de la deuda bilateral. Las negociaciones sobre la 
reprogramación de la deuda comercial con los acreedores comerciales todavía no han 
finalizado. 
Como consecuencia de dichas reprogramaciones, el servicio de la deuda externa 
debida durante el período previsto en el programa con el FMI (mayo de 1994-mayo 
de 1995), se redujo cerca de 5.100 millones de dólares, es decir, más del 55% si se 
compara con el servicio de la deuda prevista. Según las previsiones de la balanza de 
pagos, al nivel actual de los precios de los hidrocarburos, Argelia alcanzará viabilidad 
externa sólo a finales de 1997. En los próximos tres años, se requerirá una mayor 
ayuda financiera externa, principalmente por parte del FMI y a través de 
reprogramaciones de la deuda. 
El préstamo comunitario de 1992 de apoyo a la balanza de pagos (250 millones de 
ecus) no se considera en los acuerdos de reprogramación y el servicio de la deuda de 
este préstamo debería continuar tal y como está previsto. 
-29-
B. BIELORRUSIA 
l. SITUACIÓN ECONÓMICA GENERAL 
Bielorrusia solía ser, bajo el antiguo régimen, una de las repúblicas más desarrolladas 
de la Unión, con una fuerte base industrial. El PIB por habitante era uno de los más 
altos de la antigua Unión Soviética, próximo al de Hungría. No obstante, hasta 1994 
las reformas fueron lentas. La mayor parte del sistema centralizado seguía vigente, los 
intercambios comerciales regulados por la administración y las subvenciones altas. El 
PIB disminuyó cerca de un 10% por año en 1992 y 1993, aunque menos que en 
Rusia; no obstante, se esperaba para 1994 un descenso considerable, uno de los más 
graves de los países en transición (ya un 26% entre enero y septiembre, con respecto 
al año anterior). 
Una de las principales razones del retraso en la estabilización económica fue la falta 
de una política monetaria autónoma clara en Bielorrusia. Hasta principios de 1994, a 
pesar de la introducción provisional de un rublo local en 1992, la posibilidad de una 
unión monetaria con Rusia seguía siendo grande. En mayo de 1994, el rublo de 
Bielorrusia fue declarado el único de curso legal en el país. Aunque en julio fue 
elegido un nuevo Presidente, el Sr. Lukashenko, favorable a estrechar las relaciones 
con Rusia, el nuevo gobierno formado por el Primer Ministro Chigir adoptó una 
postura reformista y un ambicioso programa de reformas, que hacían necesaria una 
política monetaria autónoma. La unión monetaria con Rusia parece que ya no forma 
parte del programa y, como mucho sería una posibilidad a largo plazo. El nuevo 
programa macroeconómico de Bielorrusia debe ser apoyado por el FMI y otros 
donantes multilaterales y bilaterales. 
El déficit presupuestario fue del 8% del PIB en los primeros seis meses de 1994. 
Durante los primeros nueve meses del año, la expansión monetaria siguió siendo 
elevada y la inflación media superior al 25% por mes. En julio, se fijaron los límites de 
la expansión monetaria. El objetivo es ahora reducir la inflación al 8% mensual para 
mediados de 1995. 
Las principales reformas estructurales también se retrasaron hasta las recientes 
decisiones de 1994. Se mantuvieron las subvenciones de productos alimenticios 
básicos y los alquileres y precios públicos siguieron estando controlados a niveles muy 
bajos. No existe un sistema bancario doble propiamente dicho, ya que la práctica 
establecida es la de un banco central que presta, e incluso subvenciona, a las 
empresas. La reestructuración empresarial tampoco ha,sido importante. La puesta en 
práctica de la privatización, o incluso del corporativismo de empresas se aplazó por la 
resistencia de las mismas y de ministros sectoriales: sólo hasta julio de 1993 no se 
aprobó una ley sobre la privatización y, a finales del año, el sector privado 
representaba sólo el 5% del empleo y el 10% de la producción no agrícola. Aunque ya 
en 1992 se promulgó una normativa sobre la quiebra, ésta ha sido hasta ahora 
inoperante. 
30 
2. BALANZA DE PAGOS 
Puesto que el país padeció las perturbaciones comerciales y financieras de la antigua 
Unión Soviética, hasta ahora ha sido incapaz de reorientar su comercio hacia el oeste. 
Además, se ha visto afectado negativamente en la deterioración de sus condiciones 
comerciales, con un aumento del coste de las importaciones de energía, que en la 
actualidad se acercan a los precios de mercado mundiales. Por consiguiente, la 
balanza comercial, que fue positiva en 1991 (principalmente en los intercambios 
comerciales entre las repúblicas de la antigua Unión Soviética) registró un déficit de 
aproximadamente 600 millones de dólares en 1994, la mayor parte debido a las 
importaciones de energía de Rusia, que representan más del 50% de las importaciones 
totales. Como Bielorrusia carece de reservas de divisas, los atrasos interestatales 
netos aumentaron, alcanzando a finales de septiembre 405 millones de dólares. 
El déficit de cuenta corriente ascendió a unos 630 millones de dólares en 1994. Para 
1995, se espera un déficit de cuenta corriente de unos 320 millones de dólares. El 
FMI contribuye al paquete de reformas de los meses de otoño del gobierno y solicitó 
la ayuda de donantes de la comunidad internacional. El Fondo cuenta ya para su 
desembolso con cerca de 300 millones de dólares a través de un segundo tramo de la 
Facilidad de Transformación Sistémica (FTS) y un acuerdo de confirmación que 
finalizará a principios de 1995. 
Con la ayuda del FMI y el Banco Mundial (y la reestructuración de la deuda bilateral 
con Rusia por los atrasos de las importaciones de energía de 1994), se calcula que el 
déficit restante de la balanza de pagos de 1995 será de 250 millones de dólares, que se 
pretende compensar con ayuda oficial bilateral. 
3. DEUDA EXTERIOR 
Con arreglo al acuerdo "opción cero" entre Rusia y los demás nuevos estados 
independientes, Rusia absorbió el activo y pasivo externo de la antigua Unión 
Soviética. Por lo tanto la deuda externa de Bielorrusia es muy reciente (después de 
1992). 
La mayor parte de la deuda exterior de Bielorrusia es una deuda comercial y consiste 
en atrasos en los pagos del gas con respecto a Rusia (405 millones de dólares). En las 
negociaciones actuales entre Bielorrusia y Rusia (que finalizarán a principios de 
1995), dicha deuda podría transformarse en activos a través de un crédito recíproco 
deuda/valor líquido de 235 millones de dólares o reembolsarse mediante un acuerdo 
de cambio entre los dos países. 
La deuda externa del país se estimó en 1.500 millones de dólares a finales de 1994. El 
servicio de la deuda respecto a las exportaciones representa sólo el 10% del PIB pero, 
debido a los recursos muy limitados de divisas fuertes del país, supone una pesada 
carga. En 1995, suponiendo que se apruebe el acuerdo de confirmación de crédito del 
-31-
FMI y se absorba en su totalidad el déficit residual de la financiación mediante 
nuevos préstamos de donantes internacionales, la deuda externa podría alcanzar casi 
2.000 millones de dólares, es decir, cerca del 35% del PIB. 
-32-
C. BULGARIA 
1. SITUACIÓN ECONÓMICA GENERAL 
Tras una serie de fuertes descensos durante 1993, la producción inició su 
recuperación en 1994, lo que supuso una cierta mejora del índice de desempleo. La 
inflación aumentó al 122% en 1994, como consecuencia de las fuertes depreciaciones 
imprevistas de la moneda nacional (impulsadas por grandes incertidumbres políticas) y 
la introducción del IVA. Las autoridades respondieron a estos acontecimientos 
reafirmando su compromiso con el programa de restricción fiscal acordado con el 
FMI: los datos presupuestarios de 1994 indican una mejora considerable del déficit, 
debida a un nivel de ingresos sostenido y a una reducción proporcional del gasto real, 
principalmente en sueldos y gastos de explotación y mantenimiento. 
Los avances en las reformas estructurales fueron lentos. A pesar de que en junio de 
1994 se presentó en el Parlamento una enmienda sobre la Ley de Privatización y se 
creó un Centro de Privatización masiva, el ritmo de las privatizaciones continuó 
siendo débil y la puesta en práctica de una liquidación de los préstamos no rentables 
de los bancos públicos concedidos durante la política centralizada anterior a 1991 no 
fue suficiente para que se plasmara en una mejora del funcionamiento del sector 
bancario. 
2. BALANZA DE PAGOS 
La situación financiera exterior mejoró en 1994. Las exportaciones aumentaron 
rápidamente, a medida que se depreciaba el lev (invirtiendo la importante tendencia al 
alza en términos reales de 1993), mientras que las importaciones se estancaron debido 
a la política financiera restrictiva. El servicio de la deuda exterior se redujo 
fuertemente como consecuencia de la conclusión del acuerdo de reducción de la 
deuda con los acreedores comerciales (véase el apartado 3). Como resultado de todo 
ello se produjo un cambio en la cuenta corriente externa, pasándose de un déficit 
equivalente al 8% del PIB a un superávit calculado en un 2% del PB3 en 1994. 
En abril de 1994, con la celebración de un nuevo acuerdo de confirmación con el 
FMI, se reanudan las entradas de capital público, que habían sido interrumpidas desde 
finales de 1992, lo que supuso una ayuda importante a la balanza de pagos. Este 
hecho le permitió a Bulgaria cubrir su deuda externa y acumular reservas oficiales. A 
finales de 1994, las reservas oficiales ascendían a un valor equivalente a dos meses y 
medio de importaciones de bienes y servicios no vinculados a factores de producción. 
33-
3. DEUDA EXTERIOR 
La deuda exterior búlgara mejoró significativamente con la celebración de un acuerdo, 
en julio de 1994, de reducción de una deuda global y del servicio de la deuda con los 
acreedores comerciales sobre la reestructuración de una deuda pública exterior de 
aproximadamente 8.100 millones de dólares, lo que significó una reducción de la 
deuda comercial equivalente al 46% de la deuda exigida. Los costes pagaderos por 
adelantado del acuerdo anteriormente mencionado (que incluían varios instrumentos 
de reestructuración, como rescates de la deuda y créditos a largo plazo) ascendieron a 
706 millones de dólares. Con objeto de restablecer parcialmente las reservas 
internacionales de Bulgaria utilizadas para financiar dichos costes, el FMI y el Banco 
Mundial concedieron una financiación específica en septiembre de 1994, por un total 
de 250 millones de dólares, que completa la ayuda financiera ya existente a la balanza 
de pagos del FMI, el Banco Mundial, la Unión Europea y otros donantes bilaterales 
del G-24. 
Se espera que la conclusión del acuerdo anteriormente mencionado ayude a Bulgaria 
a recuperar, con el tiempo, el acceso a los mercados de crédito internacionales, 
estimule el clima de inversión para los inversionistas y constituya un paso importante 
para que Bulgaria avance en su viabilidad exterior. Por el momento, la deuda exterior 
disminuyó al 117% del PIB a finales de 1994 (144% en 1992) y el coeficiente del 
servicio de la deuda al 19% (39% en 1992). 
34 
D. REPÚBLICA CHECA 
1. SITUACIÓN ECONÓMICA GENERAL 
Tras un fuerte período de recesión en 1990-92 y de estancamiento en 1993, la 
economía checa creció un 2,1% en los primeros 9 meses de 1994 (con respecto al año 
anterior), lo que refleja una importante recuperación del consumo privado y la 
inversión. Para 1995, se anuncia una expansión del PIB real del 3,5-4,5%. El índice de 
desempleo continuó bajando lentamente, siendo del 3,1% en diciembre de 1994, 
inferior al 3,5% de diciembre de 1993. 
Como consecuencia de un salto en los precios del 8,5% en enero de 1993, debido a la 
introducción del IVA, la inflación anual alcanzó rápidamente a finales de 1993 el 
18,2%. La inflación permaneció estancada en la primera mitad de 1994, con un tipo 
anual por debajo del 10% por primera vez desde mediados de 1992. No obstante, 
debido a la rápida expansión de la oferta monetaria y de la demanda interior, la 
inflación anual aumento al 10,7% en noviembre de 1994 y es poco probable que 
descienda por debajo de dicho nivel en 1995. Se calculó un aumento de la oferta 
monetaria del 20% en 1994, muy por encima del objetivo original del 12%. 
El rápido crecimiento de la oferta monetaria pone de manifiesto el impacto de las 
importantes entradas de capital extranjero, que el Banco Nacional checo sólo pudo 
esterilizar parcialmente mediante operaciones de mercado abierto y el aumento 
(efectivo el 4 de agosto) de los requisitos de reservas mínimas de los depósitos a la 
vista bancarios. En octubre se endureció de nuevo la política monetaria mediante un 
aumento de 50 puntos en el tipo de descuento y lombardo y, en diciembre, mediante 
un nuevo aumento de 50 puntos en el tipo lombardo. Respecto a la política fiscal, el 
presupuesto estatal finalizó en 1994 con un superávit de 11.200 millones de CK 
(aproximadamente 336 millones de dólares) y el Parlamento aprobó un presupuesto 
equilibrado para 1995. 
Por lo que se refiere a la reforma estructural, el pasado mes de noviembre finalizó el 
segundo ciclo de privatización de cupones a gran escala, que incluyó activos de 861 
empresas con un valor contable de 155.000 millones de CK (4.700 millones de 
dólares). Actualmente se calcula que cerca del 80% de la capacidad productiva de la 
economía se encuentra en el sector privado. 
2. BALANZA DE PAGOS 
Como reflejo de la aceleración de la demanda interior, el aumento real de la corona 
checa y las restricciones comerciales aplicadas por la República Eslovaca, el 
excedente de la cuenta corriente se contrajo considerablemente en 1994 y podría 
desaparecer o convertirse en déficit moderado en 1995. El excedente descendió de 
643 millones de dólares (1,8% del PIB) a 197 millones de dólares en los primeros 
nueve meses de 1994. La deterioración se puso de manifiesto especialmente con 
35 
respecto a la República Eslovaca, con la que la República Checa tenía un déficit de 
270 millones de dólares en los primeros nueve meses de 1995. Ello obligó a la 
República Checa superar por seis veces en 1994 el crédito máximo de 130 millones de 
ecus acordado en el sistema de compensación checo-eslovaco. 
La entrada neta de inversión directa extranjera descendió considerablemente en 1993 
(pasando de 983 millones de dólares en 1992 a 450 millones de dólares) y se recuperó 
tan sólo de forma moderada en 1994 (420 millones de dólares entre enero y 
septiembre). No obstante, la República Checa ha experimentado un incremento en 
otras entradas de capital desde el tercer trimestre de 1993. Por lo tanto, entre enero y 
septiembre de 1994, las inversiones en cartera (principalmente las inversiones en 
valores en la Bolsa de Praga y la adquisición extranjera de activos checos de 
obligaciones internacionales) alcanzaron los 750,5 millones de dólares y los créditos 
directos netos de las empresas checas procedentes de bancos extranjeros 967 millones 
de dólares. En el mismo período, los bancos checos obtuvieron préstamos sindicales 
internacionales por un importe de 175 millones de dólares. El acceso de la República 
Checa a los mercados internacionales de capital se reforzó por los sucesivos 
aumentos de la clasificación del país. En junio de 1994, Moody aumentó nuevamente 
la clasificación de la República Checa (de Baa3 a Baa2) y en julio S&P aumentó su 
clasificación de BBB a BBB+. 
La combinación de una cuenta comente favorable y una fuerte entrada de capital 
ejerció una presión alcista en el tipo de cambio nominal y dio como resultado un 
rápido crecimiento de las reservas de divisas oficiales, que se situaron en 5.800 
millones de dólares a finales de noviembre de 1994, frente a los 700 millones de 
dólares de finales de 1992. Con objeto de contener la presión alcista sobre el tipo de 
cambio el Banco Nacional Checo tiene la intención de convertir a la corona en una 
moneda totalmente convertible para las transacciones de cuenta corriente y liberalizar 
los controles de capital de un modo escalonado. También decidió liquidar antes de lo 
previsto todos los préstamos pendientes debidos al FMI. 
3. DEUDA EXTERIOR 
A pesar de un crecimiento significativo de la deuda convertible en 1993 y 1994, 
principalmente asociado a un fuerte endeudamiento exterior de las empresas checas y 
los bancos, la deuda exterior de la República Checa sigue siendo baja. La deuda 
convertible global aumentó de 6.900 millones de dólares a finales de 1992 a 9.100 
millones de dólares a finales de septiembre de 1994, pero ello implica todavía un 
porcentaje deuda / PIB del 25,8%, todavía relativamente bajo.. El coeficiente del 
servicio de la deuda aumentó entre 1992 y 1994, pero sigue siendo moderado: 10,2% 
en 1994. Aunque las previsiones para 1995 y 1996 anuncian un aumento de los 
indicadores de la deuda y del servicio de la deuda, éstos deberían mantenerse a un 
nivel razonable. 
-36-
E. ESTONIA 
1. SITUACIÓN ECONÓMICA GENERAL 
La economía salió de la recesión a finales de 1993 y se espera que el PIB tenga un 
crecimiento del 4% en 1994, a pesar de la grave sequía que afectó a la producción 
agrícola. Desde 1993, los servicios representan más de la mitad del PIB. El 
crecimiento depende principalmente de la evolución del sector privado. 
A finales de 1993 y a principios de 1994, se reanudaron las presiones inflacionistas, 
alimentadas por fuertes incrementos de los precios de las importaciones de energía. 
Los precios aumentaron cerca del 40% en 1994, muy por encima de lo previsto, pero 
el último incremento de precios mensual fue moderado (1,4% de media en el cuarto 
trimestre). 
Según el acuerdo de la junta monetaria, los préstamos del banco central al estado 
están prohibidos, lo que contribuyó a la disciplina presupuestaria. El presupuesto 
general del Estado debería registrar un déficit del 2,5% del PIB en 1994, frente al 
1,8% en 1993, debido principalmente a los aumentos de la inversión pública. El déficit 
se financia totalmente mediante préstamos externos. En el presupuesto de 1995 se 
pretende llegar a un resultado global equilibrado. 
Estonia ha realizado continuos progresos en su reforma estructural. En 1993 y 1994, 
avanzó en el ámbito de la privatización, en particular, de las pequeñas empresas, de 
las que más del 80% fueron vendidas al sector privado. En 1993, se creó la Oficina de 
Privatización de Estonia para una mejor coordinación de las políticas con respecto al 
sector empresarial y, en 1994, se creó un departamento especial en el Ministerio de 
Economía responsable de reestructurar las empresas estatales antes de la 
privatización. En algunos casos se aplicó la ley sobre la quiebra. Mejoró la supervisión 
bancaria. Como consecuencia de la crisis bancaria de principios de 1993, se 
reestructuró el sistema bancario. El número de bancos comerciales se redujo a 21, en 
la mayoría de los casos mediante fusiones. La política del banco central de aumentos 
escalonados del capital mínimo obligatorio ejerce presión sobre los bancos para que 
se agrupen. 
2. BALANZA DE PAGOS 
En términos generales, la balanza de cuenta corriente de Estonia estaba equilibrada en 
1993. Las concesiones de capital externo compensaron totalmente el déficit registrado 
del 2,2% del PIB en bienes y servicios. Esta situación cambió drásticamente en 1994. 
El excedente de inflación interna superior a los aumentos de los precios de los 
mercados internacionales redujo la ventaja competitiva y la reanudación del 
crecimiento interno provocó mayores importaciones. Como resultado de ello, el 
déficit de cuenta corriente fue elevado, cercano al 7% del PIB. 
37 
La afluencia de inversión directa exterior siguió siendo elevada por tercer año 
consecutivo. Siguieron aumentando las reservas oficiales de divisas que, con un valor 
de 450 millones de dólares al final del año, cubrieron aproximadamente 5 meses de 
importaciones. 
Considerando una recuperación uniforme de la economía de Estonia, la previsión es 
que la cuenta corriente siga deficitaria a medio plazo. 
3. DEUDA EXTERIOR 
Estonia no asumió ninguna herencia de las deudas exteriores de la antigua Unión 
Soviética. En 1994, la deuda exterior aumentó de 135 millones de dólares a, 
aproximadamente, 228 millones de dólares (es decir, 9% del PIB). Una parte 
importante de dicha deuda se debe a instituciones financieras internacionales. El FMI 
concedió a Estonia 17 millones de dólares a través de la Facilidad de Transformación 
Sistémica y desembolsó 44 millones de dólares a través de programas de confirmación 
desde 1992. En 1993 el Banco Mundial desembolsó la mayor parte de los 30 millones 
de dólares de un préstamo de rehabilitación para financiar importaciones básicas y 
tiene un gran número de proyectos en tramitación. Estonia también se benefició de un 
programa de emergencia para el sector de la energía del BERD, habiéndose 
desembolsado 9 millones de dólares del mismo. 
El servicio de la deuda sigue siendo muy bajo con un coeficiente de exportaciones de 
bienes y servicios, no vinculados a factores de producción, próximo al 1%. 
38-
F. HUNGRÍA 
l. SITUACIÓN ECONÓMICA GENERAL 
La economía húngara se recuperó en 1994 con un PIB efectivo que creció cerca del 
3%. La producción industrial aumentó al 9% en los primeros nueve meses de 1994 
(con respecto al año anterior). Después de alcanzar un punto máximo en febrero de 
1993, la tasa de desempleo descendió de forma constante, llegando al 10,4% en 
diciembre de 1994. No obstante, se espera un ligero descenso, o incluso una 
interrupción del crecimiento en 1995, ya que el gobierno aplica un programa de ajuste 
para reducir un insostenible déficit de la cuenta corriente. 
Los aumentos de los impuestos indirectos, una devaluación acelerada del forint y la 
consolidación de la demanda interior impidieron de nuevo una reducción de la 
inflación en 1994. En noviembre, la inflación del índice de precios al consumo anual 
ascendió al 21%, el mismo nivel que a finales de 1993. Después de 4 años de 
descenso, los salarios reales iniciaron un nuevo crecimiento en 1994 con un aumento 
con respecto al año anterior del 6% del ingreso neto medio real en los nueve primeros 
meses de 1994. El nuevo gobierno socialista liberal considera dicha ampliación de los 
beneficios injustificada y trata de obtener un pacto social para imponer una 
moderación salarial. 
Con 320.000 millones de forint-código ISO (7,5% del PB3), el déficit del gobierno 
central finalizó en 1994 con 18.000 millones de forint-código ISO por debajo del 
objetivo previsto en el presupuesto suplementario aprobado el pasado otoño. Como 
elemento central de un plan de estabilización y modernización que se está elaborando 
actualmente, el gobierno pretende reducir el déficit de 1995 a 282.000 millones de 
forint-código ISO (5,5% del PIB). No obstante, dicha reducción del déficit, que 
refleja ampliamente un cambio en el método contable y un aumento incierto de los 
ingresos privados, podría no ser suficiente para que se diera una reducción importante 
en el déficit de cuenta corriente. 
Las autoridades siguieron aplicando el régimen de consolidación bancaria iniciado en 
diciembre de 1993, que incluye la recapitalización de los principales bancos húngaros 
en varias fases a través de la transferencia dç fondos públicos. El proceso de 
privatización se redujo ligeramente en 1993 y 1994. El nuevo gobierno tiene la 
intención de revitalizar el proceso de privatización, pero su reciente decisión de anular 
la venta ya aprobada de una cadena hotelera húngara a un inversor extranjero y 
destituir al comisario reformista encargado de la privatización ha planteado algunas 
dudas acerca de su estrategia. 
-39-
2. BALANZA DE PAGOS 
Como consecuencia de la fuerte deterioración de 1993, el déficit de cuenta corriente 
siguió aumentando en 1994, alcanzando cerca de 4.000 millones de dólares (más del 
10% del PIB) y superó de largo las previsiones oficiales. La debilidad de la cuenta 
corriente y la especulación con respecto al forint obligaron a las autoridades a 
devaluar la divisa en un 8% frente a la cesta ecu-dólar de 5 de agosto, desviándose de 
esta manera de su política de devaluaciones pequeñas y constantes que tenía como 
objetivo la estabilización del tipo de cambio real. 
A pesar del elevadísimo déficit de cuenta corriente, las reservas de divisas oficiales 
aumentaron rápidamente en 1993, alcanzando 7.000 millones de dólares al final del 
año, por encima de los 4.400 millones de dólares de finales de 1992. Ello fue posible 
gracias a una fuerte y continuada afluencia neta de inversión directa extranjera (que 
alcanzó un máximo de 2.300 millones de dólares), un crédito exterior elevado de 
bancos comerciales y empresas y la emisión por el Banco Nacional de Hungría (BNH) 
de 4.500 millones de dólares de obligaciones internacionales. 
En 1994 incrementaron los empréstitos netos de bancos y empresas (a 1.700 millones 
entre enero y agosto) y el BNH continuó obteniendo una importante cantidad de 
fondos de los mercados internacionales de capital. No obstante, el superior déficit de 
cuenta corriente, la inferior entrada de inversión directa extranjera (cerca de 1.200 
millones de dólares) y una amortización anticipada de una parte importante de la 
deuda externa, con objeto de reducir una serie de reembolsos previstos para 1995 y 
1996, tuvieron como resultado un descenso de las reservas oficiales, que pasaron de 
un máximo de 7.500 millones de dólares en enero de 1994 a 6.800 millones de dólares 
a finales de octubre del mismo año. 
La facilidad de confirmación de 18 meses concedida por el FMI a Hungría en 
septiembre de 1993 se interrumpió debido al incumplimiento de algunos objetivos del 
programa. En la actualidad, el FMI debate con las autoridades los principales 
elementos de un programa económico que se financiaron a través de nuevos 
préstamos del FMI. 
3. DEUDA EXTERIOR 
Debido al considerable excedente de cuenta corriente con respecto a la entrada neta 
de inversión directa extranjera desde 1993, tanto la deuda exterior bruta como neta 
aumentaron rápidamente a niveles muy elevados. La deuda exterior convertible bruta 
pasó de 21.500 millones de dólares a finales de 1992 a 28.200 millones de dólares 
(78% del PIB) a finales de octubre de 1994. Por su parte, la deuda exterior neta 
aumentó de 13.100 millones de dólares a finales de 1992 a 18.700 millones de dólares 
a finales de octubre de 1994. Tras un aumento en años precedentes, el porcentaje de 
la deuda a medio y largo plazo permaneció prácticamente invariable en torno al 92%. 
-40-
El servicio de la deuda total (sin incluir amortizaciones de la deuda a corto plazo, 
pero incluyendo amortizaciones anticipadas) aumentó de forma perceptible durante 
1992 alcanzando, según las estimaciones, un 65% de las exportaciones en 1994 
(frente al 33% en 1991). Las amortizaciones anticipadas efectuadas por el BNH 
redujeron de forma significativa la concentración de reembolsos prevista en 1995 y 
1996. Los reembolsos en 1995 y 1996, que de otro modo hubieran alcanzado 3.400 
millones de dólares y 3.900 millones de dólares respectivamente, está previsto que 
asciendan a 3.000 millones de dólares y 3.100 millones de dólares. 
-41-
G. ISRAEL 
I. SITUACIÓN ECONÓMICA GENERAL 
El crecimiento del PIB se aceleró de nuevo en 1994, alcanzando el 6,8%. Las 
previsiones para 1995 son algo inferiores: 5%. La importante aceleración de la 
inflación en el último trimestre de 1994, hizo que esta alcanzara cerca del 15% en 
términos anuales. Ello no vino emparejado con una depreciación proporcional del 
Shekel, arrastrando hacia arriba el tipo de cambio real y aumentando el déficit de 
cuenta corriente a más de 3.000 millones de dólares en 1994. Esta situación ejerció 
presión en el shekel en los mercados de divisas y el Banco de Israel tuvo que 
aumentar su tipo de interés principal al 17% a mediados de diciembre, sin conseguir, 
no obstante, frenar por completo la presión especulativa sobre la moneda nacional. El 
Gobierno tiene previsto presentar un programa macroeconómico prioritario en enero 
de 1995. Las autoridades anunciaron su intención de que la inflación varíe entre el 8 y 
el 11% en 1995. 
El déficit presupuestario del gobierno pudo reducirse de nuevo del 2,5 del PIB en 
1993 al 2% en 1994, como consecuencia de reducciones en el programa de viviendas 
y otros subsidios para emigrantes, incluidos los subsidios de paro, y los aumentos de 
los impuestos, especialmente sobre los incrementos de capital. El ingreso 
presupuestario debido a la privatización aumentó ligeramente a 700 millones de 
dólares en 1994, pero sigue siendo muy pequeño si se compara con la proporción 
importante de empresas públicas en la economía y fue inferior en menos de la mitad 
del objetivo previsto de 1.500 millones de dólares. 
El desempleo siguió bajando, de 9% a finales de 1993 a 7,8% a finales de 1994, 
debido a que finalizó la emigración procedente de Europa Oriental y la antigua Unión 
Soviética de principios de los 90 y el nuevo cierre de los territorios ocupados aceleró 
la sustitución de trabajadores palestinos por emigrantes. 
2. BALANZA DE PAGOS 
A finales de 1993, Israel asumió las obligaciones relativas a la total liberalización de 
las transacciones de cuenta corriente con arreglo al artículo VIII de los Estatutos del 
FMI. El Banco Central de Israel mantiene un sistema de tipo de cambio basado en un 
ajuste progresivo con una porcentaje de depreciación que anuncia el mismo de 
acuerdo con la inflación prevista y un 2% de variación permitido alrededor del tipo de 
cambio previsto. 
La expansión de las exportaciones, calculada en 10,6%, impulsó fuertemente el 
crecimiento en 1994. No obstante, las importaciones aumentaron de forma igualmente 
rápida al 10,4% y el déficit de cuenta corriente ascendió de 1.200 millones de dólares 
en 1993 a más de 3.000 millones de dólares en 1994. La afluencia de capital privado 
neto siguió siendo escasa situándose alrededor de 100 millones de dólares. 
-42 
Las reservas de divisas oficiales alcanzaron un nivel satisfactorío de 6.800 millones de 
dólares a finales de 1994, lo que equivale a cerca de dos meses y medio de 
importaciones. 
3. DEUDA EXTERIOR 
La garantía de crédito de 10.000 millones de dólares obtenida del gobierno de los 
Estados Unidos en 1992, permitió a las autoridades recurrir a líneas de crédito a 
medio y largo plazo para proyectos de inversión. No obstante, Israel debería mejorar 
su actual clasificación en el mercado de capitales internacionales, con objeto de tener 
acceso a los mismos sin necesidad de garantías. La deuda exterior neta aumentó de 
16.700 millones de dólares a finales de 1993 a 17.700 millones de dólares a finales de 
1994, de los cuales cerca de las tres cuartas partes correspondieron a la deuda del 
sector público. La relación entre el servicio de la deuda y las exportaciones mejoró 
ligeramente, ya que las exportaciones tuvieron un fuerte crecimiento en 1994. 
43-
H. LETONIA 
l. SITUACIÓN ECONÓMICA GENERAL 
Desde que Letonia consiguió la independencia, es el primer año que tiene 
posibilidades de salir de la recesión en términos de PIB, que descendió un 45% entre 
1991 y 1993. No obstante, el crecimiento en 1994 parece haber sido moderado (se 
calcula en un 2%), debido en parte al impacto adverso de la sequía que afecta a toda 
la región. El desempleo ya es importante, 7% a finales de 1994, el mayor de los países 
bálticos. 
Las autoridades aplicaron con éxito una política de estabilidad del tipo de cambio con 
un ajuste informal de la paridad a los derechos especiales de giro. En 1994, aplicaron 
una política monetaria más rigurosa, limitando el crecimiento de la oferta monetaria al 
39%. Como resultado de ello, la inflación continuó descendiendo del 35% en 1993 al 
25% del pasado año. No obstante, cierta presión inflacionista sigue estando presente 
debido a la gran afluencia de capital extranjero que podría obligar a las autoridades a 
aceptar una ligera apreciación del lats. 
El déficit financiero del gobierno estaba previsto que se mantuviera en 1994 en el 2% 
inicial del PIB. El déficit total (incluidos los empréstitos gubernamentales netos), 
cerca del 4% del PIB, se financió principalmente mediante crédito exterior. En 1995, 
tanto el gasto gubernamental (en particular, prestaciones sociales) como el ingreso 
(IVA y contribuciones de la seguridad social) deberían aumentar de forma 
significativa y está previsto un déficit financiero equivalente al 2%, sin tener en cuenta 
la inversión pública financiada por empréstitos del exterior. 
Las reformas estructurales continuaron en 1994. El Fondo público sobre la propiedad, 
encargado de los activos públicos inició sus actividades en septiembre. La 
privatización, que empezó lentamente en 1992-1993, se aceleró a finales de 1994, 
después de que el gobierno anunciara una oferta internacional de 45 medianas y 
grandes empresas. En la actualidad, la Agencia de Privatización es totalmente 
operativa y pretende privatizar mediante ofertas públicas 50 empresas cada año, en 
1995 y 1996. En el sector bancario, los dos bancos principales, Banco Universal de 
Letonia (BUL) y el Banco de Ahorro de Letonia se comprometieron en el proceso de 
reestructuración, su cartera de valores se fortaleció y el BUL debería estar listo para 
su privatización a finales de 1995. El acuerdo de libre comercio firmado con la Unión 
Europea entró en vigor el 1 de enero de 1995. 
2. BALANZA DE PAGOS 
La cuenta corriente, que registró un importante superávit en 1993, pasó a ser negativa 
en 1994 (-160 millones de dólares sin las transferencias oficiales) debido al 
significativo aumento de las importaciones (+20%), mientras que las exportaciones 
descendían. La causa principal fue la reactivación de la actividad económica que tuvo 
-44-
como consecuencia un aumento importante de las importaciones relacionadas con la 
inversión. 
Transferencias oficiales importantes, afluencia de capital privado y desembolsos de las 
instituciones financieras internacionales contribuyeron a financiar el déficit de cuenta 
corriente. 
La reserva de divisas fuertes de Letonia siguió aumentando en 1994 y, con un total de 
596 millones de dólares al final del año, cubre casi 6 meses de importaciones. 
3. DEUDA EXTERIOR 
Letonia no asumió la herencia de deudas exteriores de la antigua Unión Soviética. En 
1994, la deuda externa aumentó de 311 millones de dólares a 445 millones. Más del 
50% de dicha deuda se debe a instituciones financieras internacionales. Letonia debe 
al FMI 160 millones de dólares (93,5 millones por el acuerdo de confirmación de 
1992 y la ampliación de la misma de 1993 y 66,5 millones por la Facilidad de 
Transformación Sistémica de 1993-1994). En 1993 y 1994, el Banco Mundial 
desembolsó un préstamo de rehabilitación de 45 millones de dólares y parte de un 
préstamo al desarrollo agrícola de 24 millones de dólares. El BERD ha desembolsado 
hasta ahora 20 millones de dólares en Letonia, la mitad de los cuales se destinaron a 
un proyecto de emergencia en el sector de la energía. 
El porcentaje del servicio de la deuda, 3,8% (servicio de la deuda en exportaciones), 
sigue siendo moderado. 
45 
I. LITUANIA 
1. SITUACIÓN ECONÓMICA GENERAL 
Tras un acusado descenso de la producción de aproximadamente el 55% entre 1989 y 
1993, el PIB se estabilizó en 1994 con un crecimiento estimado del 1,5%. La tasa de 
desempleo oficial aumentó de forma moderada al 2% a finales del año: esta cifra, no 
obstante, se considera muy inferior al nivel actual de desempleo. 
Tras alcanzar un nivel máximo de inflación en 1992, ésta disminuyó en 1993 y 
principios de 1994. Un importante paso en el proceso de estabilización de la economía 
fue la aplicación, el 1 de abril de 1994, de un acuerdo monetario por el cual se 
suprimen los préstamos del banco central al gobierno y se ajusta el dinero en 
circulación al valor del mercado del oro y las divisas fuertes del Banco de Lituania. El 
litas se fija al dólar a un tipo de cambio de 4 LTL por dólar. En los meses siguientes a 
la aplicación del amplio acuerdo monetario la inflación bajó a un nivel inferior al 3% 
por mes. 
La expansión monetaria, bajo el acuerdo monetario, descendió en 1994. Este mismo 
año, el estado tuvo un déficit fiscal de aproximadamente el 4% del PIB. La mayor 
parte del déficit fue financiado mediante la emisión, desde julio, de bonos del tesoro. 
Asimismo, en menor medida, las inversiones públicas se financiaron con préstamos 
bancarios comerciales normales. El aumento del déficit obligó a las autoridades a 
adoptar medidas presupuestarias de austeridad, incluida la eliminación progresiva de 
subvenciones públicas que se redujeron a menos del 1% del PB3 en 1994 (frente al 
5,5% en 1991). 
Las reformas estructurales siguieron aplicándose. El gobierno continuó su política de 
privatización y restitución. En septiembre de 1994, el 76% de todas las empresas 
elegidas para la privatización, o el 30% de todo el capital público, había sido 
privatizado mediante cupones, suscripción de acciones públicas y subastas. En 
diciembre de 1994, el Parlamento aprobó nuevas normas para el Banco Central y, 
para principios de 1995, se tiene previsto que se promulgue una ley bancaria 
comercial. 
El Gobierno aprobó un programa trienal, de octubre de 1994 a septiembre de 1997, 
en el que se establece una política presupuestaria estricta con aneglo al acuerdo 
monetario existente y un esfuerzo sostenido para mantener el impulso de las reformas 
estructurales. 
2. BALANZA DE PAGOS 
La balanza comercial que registró un superávit hasta 1992, fue negativa en 1993 y 
1994 debido al fuerte incremento de las importaciones de energía procedentes de 
Rusia, cuyos precios de mercado son en la actualidad parecidos a los mundiales y 
46 
representan cerca del 50% de las importaciones del país. Por consiguiente, la cuenta 
corriente de Lituania registró un déficit de 260 millones de dólares en 1994. 
La mayor parte del déficit de la cuenta corriente de 1994 se financió mediante 
afluencia de capitales privados. Asimismo, tras la aprobación por el Gobierno del 
programa trienal de otoño, el FMI aprobó el 24 de octubre un mecanismo ampliado 
de 134,55 millones de DEG (aproximadamente 200 millones de dólares). Estos 
fondos deberían permitir a Lituania constituir las reservas necesarias y financiar las 
principales importaciones de energía y las importaciones relacionadas con las 
inversiones. 
A medio plazo, la tendencia al crecimiento debería seguir siendo fuerte y las 
importaciones de bienes deberían aumentar considerablemente. Por lo tanto, el déficit 
de cuenta corriente debería seguir durante los próximos cinco años, de modo que el 
pais dependería mucho de la afluencia de capitales privados y de la ayuda de las 
instituciones financieras internacionales. 
3. DEUDA EXTERIOR 
Lituania no asumió la herencia de las deudas de la antigua Unión Soviética. En 1994, 
el importe exterior de las deudas aumentó aproximadamente 250 millones de dólares, 
lo que representa un total de 580 millones. Dicho importe es pequeño con respecto al 
PIB (10%). El aumento de 1994 se debe principalmente a los desembolsos 
efectuados con cargo a los programas de confirmación del FMI y a la Facilidad de 
Transformación Sistémica, y del préstamo de saneamiento de 60 millones del Banco 
Mundial. 
47 
J. MOLDAVIA 
1. SITUACIÓN ECONÓMICA GENERAL 
En los últimos doce meses, las autoridades aplicaron su programa de reforma 
económica, aprobado en diciembre de 1993, con una perseverancia digna de señalar. 
No obstante, debido a la grave sequía que asoló las cosechas en el sur del país y 
teniendo en cuenta la importancia del sector agrícola que, con la industria agrícola de 
transformación, representa cerca del 60% del PIB, el descenso de la actividad 
económica se aceleró en el segundo semestre de 1994 (se calcula que la producción 
disminuyó un 31% en 1994, frente al 8,7% en 1993). La tasa de desempleo oficial 
sigue siendo muy baja, inferior al 1% de la población activa, pero un cálculo que 
incluya los trabajadores sin sueldo eleva el desempleo al 14%. 
La inflación descendió de forma espectacular desde principios de 1994 (el tipo 
mensual pasó del 44% en enero al 3,5% en noviembre y al 2,6% en diciembre). Con 
arreglo a una base anual, la inflación descendió un 105% a finales de 1994, frente a un 
837% a finales de 1993. Desde la creación del leu en noviembre de 1993, el tipo de 
cambio permaneció relativamente estable (cerca de 4 leu por dólar) y los tipos de 
interés disminuyeron (el Banco Nacional de Moldavia redujo el tipo de descuento al 
42% en diciembre, mientras que en febrero llegaba al 377%). 
El gobierno consiguió reducir el déficit presupuestario (a cerca del 5,7% en 1994, 
frente a aproximadamente el 9% en 1993) a pesar de las fuertes presiones del gasto, 
pero este resultado se obtuvo en parte gracias a la venta puntual de activos. Para 
1995, el gobierno pretende aplicar la disciplina fiscal de forma más constante, puesto 
que reconoce que se basa demasiado en el pago de atrasos para alcanzar los objetivos 
de déficit de caja. Se prestará especial atención a la mejora de la recaudación de los 
impuestos. 
En cuanto a las reformas estructurales, se realizaron algunos progresos (organización, 
a finales de junio de 1994, de la primera adjudicación de medianas y grandes 
empresas, eliminación de las cuotas de exportación, excepto para los cereales, los 
productos a base de cereal y los productos energéticos), pero siguen rezagados por 
los esfuerzos realizados en términos de estabilización financiera. La legislación 
aprobada sobre la quiebra no se utilizó contra las empresas públicas y, hasta la fecha, 
no ha habido cienes de grandes empresas. Más de 200 empresas de todas dimensiones 
(cerca del 20% del número de empresas que debían adjudicarse dentro del programa 
de privatización 1993/1994) habían sido transferidas a propietarios privados a finales 
de noviembre de 1994. 
2. BALANZA DE PAGOS 
La balanza de pagos siguió conociendo fuertes presiones en 1994, principalmente 
como resultado del aumento de los precios de las importaciones de energía. Con 
-48 
aneglo a datos preliminares, el déficit de cuenta corriente para los tres primeros 
trimestres de 1994 fue de 90 millones de dólares y el déficit del año 1994 se calculó 
en 183 millones de dólares (es decir, el 15,4% del PIB), prácticamente el mismo que 
en 1993. Tanto las exportaciones como las importaciones fueron escasas. Las 
exportaciones se vieron afectadas por la continua contracción económica de los 
principales socios comerciales de Moldavia y el aumento de los costes de transporte. 
En cuanto a las importaciones, a pesar de obtener en diciembre de 1993 compromisos 
financieros adecuados para cubrir el déficit de financiación previsto para 1993 y 1994, 
la lentitud de los desembolsos y el hundimiento de la producción provocaron una 
fuerte contracción de las importaciones. 
Las cifras preliminares de la cuenta de capital muestran un excedente de 
aproximadamente 170 millones de dólares para los tres primeros trimestres de 1994 y 
un excedente aproximado de 241 millones para el conjunto del año, frente a 136 
millones en 1993. Calculadas en 25 millones en 1994, las inversiones directas fueron 
escasas, mientras que los empréstitos a medio y largo plazo constituyeron la parte 
esencial de la afluencia de capitales, cuyo importe se calculó en 181 millones de 
dólares para 1994. Esta entrada de capital permitió al Banco Central acumular 
reservas oficiales brutas que superaron el objetivo programado. 
3. Deuda exterior 
Moldavia aceptó la opción cero con la Federación Rusa y, por lo tanto, no es 
responsable de la deuda exterior de la antigua Unión Soviética. La deuda exterior 
total del país se calculó en 550 millones de dólares a finales de 1994 (es decir, 
aproximadamente el 26% del PIB), principalmente a Rusia y a las instituciones 
financieras internacionales (FMI y Banco Mundial), frente a 154 millones de dólares 
en 1993 (es decir el 11% del PIB). La aportación financiera de otros donantes 
bilaterales, principalmente la Unión Europea, Japón, Estados Unidos, China, Rumania 
y Países Bajos fue relativamente escasa. El servicio de la deuda en porcentaje de las 
exportaciones pasó, según los cálculos, de aproximadamente el 1% en 1993 a más del 
8% en 1994 y debería superar el 11% en 1995. 
49 
K. RUMANIA 
1. SITUACIÓN ECONÓMICA GENERAL 
Aunque su descenso se haya invertido en 1993, el PIB real debería mantenerse a un 
nivel bajo, alrededor del 2% en 1994, debido a la lentitud en la aplicación de las 
reformas en las empresas públicas. El crecimiento procederá básicamente de las 
'' exportaciones. El déficit público aumentará respecto a 1993, pero se confia en que 
siga siendo poco importante, alrededor del 2,5% del PIB. 
La inflación descendió considerablemente, pasando del 300% a finales de 1993 al 
70% a finales de 1994. El aumento de los tipos de interés, que fueron positivos en 
términos reales a principios de 1994, contribuyeron a la estabilización del lei y 
facilitaron la unificación del tipo de cambio oficial y del tipo de cambio de mercado. 
No obstante, hacia final del año, surgieron de nuevo discrepancias entre los dos tipos. 
Los tipos de interés nominal en las adjudicaciones de créditos del Banco Nacional 
descendieron al 80% al final de 1994, de acuerdo con la reducción de la inflación. 
Durante 1994 la reforma de las empresas públicas experimentó nuevo impulso. Cerca 
de 60 empresas públicas con importantes pérdidas o atrasos fueron aisladas del 
sistema financiero y se aplicaron programas de recuperación financiera. Sin embargo, 
se avanzó poco en la privatización de grandes y medianas empresas públicas. Se 
anunció un programa de privatización masiva, pero todavía no se ha aplicado. Se 
establecieron normas prudenciales y un control más riguroso de los títulos bancarios, 
pero la privatización de los bancos no avanzó demasiado. 
2. BALANZA DE PAGOS 
La depreciación del lei entre finales de 1993 y principios de 1994 mejoró la 
competitividad de la economía rumana. Las importaciones se estabilizaron a un nivel 
equivalente al de 1993, mientras que la demanda interior siguió siendo limitada. El 
aumento de las exportaciones se debió a una mayor competitividad y un mejor acceso 
a los mercados gracias a la aprobación del acuerdo europeo (provisional) celebrado 
con la Unión Europea y la aplicación de la cláusula de la nación más favorecida en el 
régimen de importación de los Estados Unidos. 
Por consiguiente, la balanza comercial y la cuenta corriente mejoraron notablemente 
en el primer semestre de 1994. El déficit de cuenta corriente en dicho período sólo 
ascendió a 166 millones de dólares, frente a un déficit de 1.600 millones de dólares 
para el conjunto de 1993. No obstante, el excedente de la cuenta de capital descendió 
a 100 millones de dólares (sin tener en cuenta los préstamos del FMI) en el primer 
semestre de 1994, frente a un excedente de 1.300 millones de dólares para todo el año 
de 1993. Sin embargo, el nuevo acuerdo con el FMI, aprobado por el Consejo de 
administración en mayo de 1994, pretende atraer un nuevo flujo de ayudas oficiales 
hacia Rumania. No obstante, el acceso a los mercados financieros privados sigue 
-50-
siendo limitado. La entrada de inversiones extranjeras directas es muy escasa, ya que 
las grandes privatizaciones todavía no han comenzado realmente. 
Las reservas de divisas del Banco Nacional aumentaron rápidamente, pasando de tan 
sólo 40 millones de dólares a finales de 1993 a más de 600 a finales de 1994. Dicho 
aumento se debe básicamente al abandono de los depósitos en divisas en beneficio de 
los depósitos en lei en el sistema bancario comercial, este cambio se debió al fuerte 
aumento de los tipos de interés reales nacionales. 
3. DEUDA EXTERIOR 
La deuda exterior total aumentó rápidamente, pasando de prácticamente 0 en 1989 a 
4.700 millones de dólares a finales de 1993, es decir, el 16% del PIB, y el servicio de 
la deuda representó el 6,2% de los ingresos corrientes, porcentaje que es 
relativamente bajo si se compara con el de los otros países de Europa Oriental. Como 
la afluencia de inversión extranjera no parece que aumente rápidamente, los 
empréstitos públicos a medio y largo plazo seguirán siendo la principal fuente de 
financiación para el déficit de cuenta comente y, por consiguiente, se prevé un 
crecimiento de la deuda. Según el FMI, el coeficiente del servicio de la deuda externa 
alcanzará cerca del 18% en 1999. 
51 
L. RUSIA 
1. SITUACIÓN ECONÓMICA GENERAL 
Se calcula que el producto interior bruto bajó un 15% en 1994 y que la producción 
industrial es inferior al 45% de su nivel de 1991. No obstante, desde octubre de 1994, 
el PIB real mensual parece ser superior al de los meses correspondientes del año 
precedente. Al mismo tiempo, el índice de la producción industrial aumentó 
considerablemente a partir del otoño de 1994. 
Los progresos realizados en la estabilización macroeconómica en 1993 y el primer 
semestre de 1994 se difuminaron en su mayor parte durante los últimos meses de 
1994. Tras un endurecimiento financiero riguroso en 1993 y una parte de 1994, hubo 
una relajación financiera en el segundo y tercer trimestre de 1994. En estos dos 
trimestres el crédito del Banco Central aumentó un 13% por mes. 
El creciente coste de la campaña militar en la separatista Chechenia, las repercusiones 
del hundimiento del rublo en octubre y la emisión de pagarés a cambio de deudas de 
sociedades alimentaron un rebrote de la inflación. Ésta, que se había limitado al 4,6% 
por mes en agosto de 1994, se aceleró en el último trimestre de este mismo año, 
alcanzando cerca del 15% por mes, lo que provocó un aumento general de los precios 
de consumo de 1994 de más del 200%. El tipo de cambio fue superior a 3.800 rublos 
por dólar a mediados de enero de 1995, frente a 3.550 a finales de 1994 y 1.247 a 
principios de 1994. La aceleración de la caida del rublo refleja la crisis chechena y las 
perspectivas inflacionistas crecientes. 
Las reformas estructurales dieron lugar a manifestaciones contradictorias. Por una 
parte, algunos altos cargos del gobierno pusieron en evidencia el carácter irreversible 
del proceso de privatización. Por otra, de un modo totalmente inesperado, el gobierno 
aprobó a finales de 1994 una resolución que liberalizaba el régimen de las 
exportaciones de energía del país, dando vía libre a los aumentos de los precios de 
energía, los ingresos de exportación y los ingresos fiscales y reduciendo el alcance de 
la corrupción. 
La situación futura de la inflación, la evolución de las relaciones con el FMI y el 
Banco Mundial y, en mayor medida, la credibilidad de la política económica del 
gobierno dependerán muchísimo del presupuesto de 1995 y de la forma en que éste se 
financie. Al final del mes de enero de 1995, dicha evolución seguía siendo muy difícil 
de prever. 
2. BALANZA DE PAGOS 
La evolución de la balanza de pagos de Rusia es complicada por la mediocre calidad 
de los datos. Por ejemplo, hay signos evidentes que la huida de capitales ha sido 
52 
importante desde el inicio de los años noventa, pero las cifras oficiales no lo muestran 
en su totalidad. 
En 1994, Rusia registró un holgado excedente comercial, que en un primer momento 
se calculó en 19.800 millones de dólares, frente a un excedente de 16.000 millones en 
1993. No obstante, dicho importe podría estar infravalorado, ya que una parte de las 
importaciones no se registran para evitar el pago de impuestos. La principal 
característica de la economía es que las operaciones comerciales y financieras se 
desviaron de los socios tradicionales - antiguos socios del COMECON y, además, 
antiguas repúblicas soviéticas - y que los flujos se reorientaron hacia los países 
desarrollados. Los países industrializados representaban el 69% del volumen total de 
las importaciones en 1994, frente al 60% en 1993, mientras que las importaciones de 
los países de la antigua COMECON siguieron disminuyendo, representando menos 
del 8,5%. 
La cuenta corriente pasó de un déficit de 4.000 millones de dólares en 1992 a un 
excedente de 2.000 millones de dólares en 1993. Según las cifras del Banco Central 
de Rusia, la cuenta corriente presentaba un excedente de 3.600 millones de dólares en 
el primer semestre de 1994. 
El nivel de las inversiones extranjeras directas en Rusia fue muy bajo si se compara 
con la dimensión de la economía y el potencial de los recursos del país. En el primer 
semestre de 1994, las entradas netas ascendieron a 400 millones de dólares. Las 
disputas políticas internas y la falta de una legislación básica sobre los contratos, la 
propiedad territorial, el petróleo, el gas y los títulos continuaron manteniendo 
incertidumbres jurídicas en los negocios, impidiendo de este modo las fuertes entradas 
de capital. 
Durante los ocho primeros meses de 1994 el nivel de las reservas netas bajó 1.900 
millones de dólares, lo que representa 1.400 millones de dólares a finales de agosto. 
3. DEUDA EXTERIOR 
A finales de 1994, la deuda exterior de Rusia se calculó en 85.000 millones de 
dólares. Un poco menos del 90% del total lo constituyen deudas contraidas durante el 
período soviético, que fueron asumidas por Rusia a principios de 1993. Dicha deuda 
representa cerca del 30% del PIB. El servicio de la deuda en 1994, representó, según 
las estimaciones, 32% de las exportaciones, de las que un 10% en pago de intereses. 
Los nuevos cálculos del Ministerio de Hacienda cifraron la deuda en 113.000 millones 
de dólares a principios de 1995.Por el momento, el motivo de dicha diferencia no es 
conocido. Esta es demasiado elevada para que se pueda explicar únicamente en 
términos de revaluación, con respecto al dólar, de las divisas en las que se expresa la 
deuda. 
-53 
Los plazos de reembolso de las deudas contraidas o garantizadas por el gobierno 
antes del 31 de diciembre de 1991 se fijaron de nuevo en varios acuerdos con el Club 
de París en 1992, 1993 y 1994. Las negociaciones con el Club de París respecto a la 
reprogramación de los importes exigidos en 1995 se aplazaron a una fecha posterior a 
la conclusión de un acuerdo de confirmación con el FMI. Sigue debatiéndose un 
acuerdo con el Club de Londres sobre la reestructuración de la deuda comercial, por 
un importe de 24.000 millones de dólares, y que no pudo finalizarse en 1994 a pesar 
de llegar a un acuerdo jurídico sobre el estatuto de las deudas comerciales de Rusia. 
54 
M. REPÚBLICA ESLOVACA 
1. SITUACIÓN ECONÓMICA GENERAL 
Después de un descenso del 4,1% en 1993 el PIB real registró un crecimiento anual 
del 4,3% durante los nueve primeros meses de 1994. La producción industrial se 
recuperó considerablemente, con un crecimiento del 9,3% en el tercer trimestre de 
1994 (con respecto al año anterior) y la tasa de desempleo pareció estabilizarse 
alrededor del 14,3%. Tras una aceleración del 25,1% en 1993, debido a la subida de 
los impuestos indirectos y la devaluación de la corona eslovaca, la inflación del IPC 
tuvo una tendencia a la baja desde el inicio de 1994, llegando a cerca del 12% a 
finales de 1994. 
La reducción de la inflación estuvo apoyada por políticas macroeconómicas rigurosas. 
Los activos interiores netos bajaron 1,4% en 1994, mientras que los créditos netos al 
gobierno sólo aumentaron 3,3%. Por su parte, el déficit público general era, según las 
estimaciones, próximo al objetivo del 4% del PIB al final del ejercicio, muy inferior al 
déficit del 7,5% del PIB en 1993. El nuevo gobierno tiene la intención de reducir el 
déficit de 1995 a aproximadamente 3% del PIB. Estos objetivos financieros forman 
parte del programa económico para 1994/95 aprobado con el FMI, que disfruta de un 
acuerdo de confirmación por un importe de 115,8 millones de DEG, un segundo giro 
(de 64,34 millones de DEG) a cargo de la Facilidad de Transformación Sistémica y 
una asistencia macrofínanciera complementaria de UE/G-24 por un importe 
aproximado de 243 millones de dólares. 
Las grandes privatizaciones conocieron un nuevo esplendor gracias al lanzamiento, 
durante el verano de 1994, de una segunda oleada de privatización por cupones, a la 
que se apuntaron 3,2 millones de ciudadanos (cerca del 90% de los que cumplen las 
condiciones exigidas). No obstante, el sistema de cupones dejó de utilizarse a partir 
de las elecciones generales del 30 de septiembre / 1 de octubre y el nuevo Parlamento 
invalidó algunos contratos de privatización en venta directa celebrados después del 6 
de septiembre de 1994. El nuevo gobierno todavía debe precisar su estrategia con 
respecto a la privatización y la reestructuración financiera y empresarial. 
2. BALANZA DE PAGOS 
La balanza de pagos de eslovaca mejoró considerablemente en 1994. La cuenta 
corriente, que registraba un déficit del 4,2% del PIB en 1993, pasó a una situación 
excedentaria que se calculó aproximadamente en 3% del PIB en 1994. Sin embargo, 
las expectativas eran de un déficit del 2,5% del PIB en el programa aprobado con el 
FMI. La mejora de la cuenta corriente fue especialmente importante con respecto a la 
República Checa. En los primeros nueve meses de 1994, la República Eslovaca 
registró un excedente de 581,7 millones de dólares (es decir el 5% del PIB) con 
respecto a la República Checa, esta última superó 6 veces en 1994 el límite máximo 
-55 
de crédito de 130 millones de ecus que había sido aprobado en el marco del sistema 
bilateral de compensación. 
La balanza de capital también mejoró, lo que pone de manifiesto tanto la importancia 
del apoyo oficial de la comunidad financiera internacional (FMI, Banco Mundial, 
UE/G-24) como la mejora al acceso de los mercados internacionales de capitales. En 
julio de 1994, el Banco Nacional de la República Eslovaca logró colocar en el 
mercado de obligaciones samurai un importe de 250 millones de dólares y están 
previstas otras emisiones internacionales. En julio de 1994, el Japan Bond Research 
Institute asignó a la República Eslovaca una clasificación del tipo de inversión (BBB). 
Las reservas oficiales de divisas sólo pasaron de 395 millones de dólares (menos de un 
mes de importaciones) a finales de 1993 a 1.800 millones de dólares (es decir, dos 
meses y medio de importaciones) a finales de 1994, lo que equivale al objetivo de 
reservas oficiales que se establece en el programa del FMI para finales de 1995. Por 
su parte, las reservas totales de divisas del sistema bancario pasaron de 1.400 millones 
de dólares a finales de 1993 a 3.500 millones a finales de 1994. 
A pesar de la mejora de la balanza de pagos, el gobierno eslovaco anunció su 
intención de mantener en 1995 la sobreimposición de 10% en las importaciones de 
bienes de consumo que se empezó a aplicar en marzo de 1994. Con respecto al 
programa del FMI, el gobierno se comprometió a suprimir dicha sobreimposición y a 
esforzarse en alcanzar la convertibilidad total de la cuenta corriente para atenerse al 
artículo VIII del Estatuto del FMI antes del 1 de enero de 1996. En cuanto a la 
política del tipo de cambio, la corona eslovaca se mantuvo estable hasta julio de 1994 
con respecto a una cesta de divisas occidentales pero se devaluó en un 5% frente a la 
corona checa en el sistema de compensación. 
3. DEUDA EXTERIOR 
La República Eslovaca heredó de la Federación Checa una deuda exterior muy 
pequeña. Si bien se esperaba una deterioración de los porcentajes de la deuda exterior 
y del servicio de la deuda en los próximos años, éstos siguieron siendo bajos. La 
relación entre la deuda en divisas convertibles y el PIB podría pasar del 30,5% a 
finales de 1993 a cerca del 40% a finales de 1995 y estabilizarse alrededor del 45% 
después de 1997. Por su parte, el servicio de la deuda convertible, en porcentaje de 
las exportaciones de bienes y servicios, podría pasar del 8,9% en 1993 al 11% en 
1995 y mantenerse más o menos en dicho nivel a continuación. 
56-
N. REPÚBLICAS TRANSCAUCASICAS Y ASIÁTICAS 
1. SITUACIÓN ECONÓMICA GENERAL 
La situación de las Repúblicas Transcaucásicas y Asiáticas (RTA) varía 
considerablemente. En 1992 y 1993 todas las antiguas repúblicas soviéticas sufrieron 
la debilidad de las viejas estructuras y la disolución de las relaciones comerciales que 
les unían. La disminución de los intercambios comerciales entre las antiguas repúblicas 
(probablemente entre el 20 y el 30% por año desde 1992) afectó gravemente a la 
producción. La debilidad de la política financiera en numerosos nuevos estados 
independientes agravó los efectos negativos de las repercusiones externas. Los 
conflictos políticos y militares en las repúblicas de Tadyikistán y Transcaucásicas 
agravaron profundamente la situación en estos países. 
En 1993, la mayoría de las RTA ya habían iniciado reformas económicas importantes: 
varias repúblicas ya habían avanzado considerablemente en el proceso de transición 
hacia un sistema de economía de mercado, al mismo tiempo que aplicaban políticas 
financieras más estrictas. El año 1994 fue un año de aceleración de reformas en 
Georgia y Armenia. Si bien en 1993 existió una situación hiperinflacionista en la 
mayoría de las repúblicas, ésta disminuyó, en términos generales, en 1994. La mayoría 
de los países se ven afectados por déficit presupuestarios gubernamentales elevados. 
Dos repúblicas, Kirguizistán y Kazajstán, obtuvieron ya en 1993 ayuda financiera del 
FMI, principalmente mediante préstamos de la facilidad de ajuste estructural. Georgia 
y Armenia celebraron acuerdos parecidos con el FMI a finales de 1994. Asimismo, se 
avanzó hacia reformas generales en Azerbaiyán y Uzbekistán. La situación de 
Tadyikistán sigue siendo muy preocupante: las reformas se retrasaron por la guena 
civil y la inestabilidad política y no hay perspectivas a corto plazo de mejoras 
importantes. Se calculó un descenso de la producción del país superior al 60% en 
1989. 
2. BALANZA DE PAGOS 
La balanza de pagos en estos países es realmente deficiente, con la excepción quizás 
de Turkmenistán. Como consecuencia de a los importantes déficits comerciales con 
Rusia y Turkmenistán, debidos básicamente al alza de precios de la energía y las 
materias primas, la cuenta corriente de los demás países es muy precaria. La 
credibilidad financiera de la mayoría de éstos se ve agravada por la falta de reservas 
de divisas, por lo que los déficits de cuenta corriente tienden a provocar crisis de 
pagos y acumulación de atrasos. 
A más largo plazo, los nuevos estados presentan perfiles más variables. Algunos 
disponen de un potencial considerable para obtener divisas fuertes (Kazajstán, 
Uzbekistán, Azerbaiyán) y una fuerte capacidad industrial. Otros se acercan más a los 
países en vías de desarrollo y, por lo tanto, dependerán mucho de la ayuda exterior. 
-57-
Armenia, Georgia y Kirguizistán ya han sido elegidos para obtener préstamos a 
condiciones favorables de las instituciones de Bretton Woods. 
3. DEUDA EXTERIOR 
En 1993, las RTA mejoraron de manera importante su posición con respecto a la 
cuestión de la deuda exterior de la antigua Unión Soviética. En un principio (a finales 
de 1991) las antiguas repúblicas tenían una responsabilidad conjunta y solidaria con 
dicha deuda. El 28 de octubre de 1991, se firmó un protocolo de acuerdo en el que se 
establece dicho principio de responsabilidad conjunta y solidaria. El acuerdo de abril 
de 1993, celebrado entre el Club de París y Rusia se acompañó de una modificación 
de las disposiciones jurídicas sobre servicio de la deuda con la antigua Unión 
Soviética que, de hecho, nombraba a Rusia como el único gestor de la deuda. Por 
consiguiente, los acreedores reconocieron que los acuerdos denominados opción "0", 
celebrados por Rusia con otras antiguas repúblicas (en virtud de los cuales Rusia se 
hace cargo de la totalidad de la deuda de la antigua Unión Soviética a cambio de 
todos sus haberes exteriores) dispensan a estos últimos del servicio de dicha deuda. 
Unos cuantos países, como Kazajstán, han atraído desde su independencia nuevos 
créditos del Oeste. La mayor parte de la deuda exterior de las RTA se debe a Rusia y 
Turkmenistán. Dicha deuda resulta de equilibras entre los bancos centrales de las 
antiguas repúblicas y los retrasos en las entregas de energía. En 1993, Rusia celebró 
con todas las RTA (con la única excepción de Turkmenistán) acuerdos que fijan de 
nuevo sus créditos para un período que se extiende de 1994 a 1997 (Azerbaiyán, 
Georgia). Rusia concedió préstamos bilaterales a varios países (Armenia, Uzbekistán, 
Kirguizistán) que se encontraban en posición deficitaria con respecto a aquella. No 
obstante, continúa la acumulación de retrasos comerciales con las dos RTA 
exportadoras de energía en 1994. 
La Comunidad facilitó también importantes créditos comerciales de tres años a todas 
las RTA a través de la facilidad de préstamo de 1.250 millones de ecus. Algunos de 
estos países se enfrentan actualmente con dificultades para asegurar antes de su 
vencimiento el servicio de sus deudas con la Comunidad. 
58 
O. UCRANIA 
1. SITUACIÓN ECONÓMICA GENERAL 
Como consecuencia de una contracción acumulada de la producción del 40% entre 
1990 y 1993, el PIB bajó de nuevo un 26% en 1994, lo que pone de manifiesto no 
sólo las restricciones en la balanza de pagos, sino también el cambio brusco masivo 
hacia el sector no oficial y no declarado. No obstante, la baja de 1994 disimula el 
hecho de que la economía ucraniana parece estabilizarse en el segundo semestre de 
1994. La cifra oficial de desempleo no refleja el descenso continuado de la 
producción; a finales de 1994, ascendía al 0,3%. Sin embargo, el paro no oficial se 
calcula en un 20%. 
Siguiendo las tendencias de frenazo y reactivación, el Banco Nacional de Ucrania 
intentó una vez más, en otoño de 1993, aplicar una política de fuerte restricción 
monetaria que supuso una caida brutal de la inflación a un tipo mensual del 3% en el 
verano de 1994. El rebrote inflacionista que siguió en el último trimestre de 1994 
(media mensual del 40%) refleja parcialmente una nueva flexibilidad de la política 
crediticia. Pero se trata también de una reacción a la liberalización de los precios en el 
ámbito del programa global de estabilización y de reforma de Ucrania, aprobado con 
el FMI en septiembre de 1994 y que apoyó la Facilidad de Transformación Sistémica 
en octubre de 1994. La política de restricción monetaria prevista en dicho programa 
debería contribuir a una rápida desaceleración de la inflación en el primer semestre de 
1995. 
Como consecuencia del fuerte descenso del déficit presupuestario en 1993 (10% del 
PIB, frente al 29% en 1992), las autoridades consiguieron estabilizarla en 1994, a 
pesar de las importantes demandas para aumentar el gasto que habían sido suprimidas 
y financiar las entregas de productos agrícolas al estado en las que los bancos 
comerciales se habían negado a correr riesgos de crédito. El presupuesto se estabilizó 
- a pesar del aumento del gasto de la red de seguridad social - mediante recortes en 
las subvenciones y las reservas de productos y las reivindicación del reembolso 
íntegro de todas las orientaciones de crédito concedidas en el primer semestre de 
1994. El gobierno tiene la intención de conseguir una nueva reducción importante del 
déficit presupuestario en 1995. 
En el último trimestre de 1994, se iniciaron una serie de reformas importantes. 
Además de la liberalización de precios y la reducción de subvenciones, se decidió 
adaptar los precios reglamentados para que los aumentos de precios implícitamente 
previstos en las importaciones de energía repercutan sobre los utilizadores industriales 
y agrícolas. También se abrió el mercado de adjudicaciones interbancarias y se 
realizaron esfuerzos para unificar el tipo de cambio de los "karbovanets". Además, el 
gobierno aprobó un plan de acción tendente a suprimir los obstáculos jurídicos que 
impiden a las empresas y a los particulares poseer y transferir tierras y adoptar 
medidas para acelerar la privatización. Dichas medidas serán reforzadas en un acuerdo 
de confirmación del FMI que debería celebrarse en la primavera de 1995. 
-59-
2. BALANZA DE PAGOS 
Como consecuencia de la reorientación de los precios de energía que reclamaban las 
antiguas repúblicas soviéticas (sobre todo Rusia) hacia los precios de mercado 
mundiales a partir de 1992, Ucrania se vio gravemente afectada en términos de 
intercambios comerciales. Teniendo en cuenta la fuerte dependencia de su economía 
con respecto a la energía, Ucrania se vio obligada a reducir sus volúmenes de 
importación, tanto en lo que respecta a la energía como a las demás mercancías, lo 
que contribuyó a la debilidad de su economía. Según las estimaciones, el déficit de 
cuenta corriente se deterioró en 1994, alcanzando 1.800 millones de dólares 
(aproximadamente el 8% del PIB). 
Teniendo en cuenta la huida de capitales calculada, la necesidad de amortizar los 
créditos a medio y largo plazo que no se compensan con nuevos créditos y el carácter 
insignificante de las inversiones extranjeras directas, Ucrania acumuló importantes 
atrasos exteriores (más de 2.000 millones de dólares). Al mismo tiempo, las reservas 
oficiales de divisas aumentaron cerca de 600 millones de dólares. 
En 1994, Ucrania obtuvo el primer tramo (271 millones de dólares) del FMI a cargo 
de la Facilidad de Transformación Sistémica para apoyar el programa global de 
estabilización y de reforma del país. Asimismo, obtuvo un primer tramo (100 millones 
de dólares) de un préstamo de saneamiento del Banco Mundial (que ascendía a 500 
millones de dólares) y que fiíe aprobado en diciembre de 1994. En diciembre la Unión 
decidió suministrar a Ucrania una ayuda a la balanza de pagos de 85 millones de ecus 
en apoyo al programa de reforma del país. 
3. DEUDA EXTERIOR 
En 1994, el importe de la deuda exterior de Ucrania pasó de 4.100 millones de 
dólares en 1993 a 7.500 millones. En porcentaje del PIB, ello representa un aumento 
del 27 al 35%. La relación entre el servicio de la deuda y las exportaciones de bienes y 
servicios pasó del 1% al 8,6%. En noviembre de 1994, Ucrania llegó a un acuerdo 
con Turkmenistán por el que se comprometía a liquidar sus retrasos en el pago del gas 
que ascendían a 300 millones de dólares, mientras que los retrasos pendientes 
reprogramarían. Rusia se declaró dispuesta a reprogramar 500 millones de dólares de 
la deuda interestatal, pero las negociaciones siguen en curso todavía; además, se está 
debatiendo la regularización de una deuda de 1.500 millones de dólares debida a 
Rusia, acumulada en 1994, por el gas. 
60 
II-F-3 Indicadora de Riesgo por paite* 
Última puesta al día: 
27-Jan-95 Pais: Argelia 
Crecimiento del PIB (en %) 
Producción de hidrocarburos (en %) 
Tasa de desempleo (al final del período) 
índice de inflación (Dic/Dic) 
Tipo de cambio (DZD/USD) (al final del período) 
Tipo de cambio efectivo nominal (cambio. Q4/Q4) (- = devaluación) 
Tipo de cambio efectivo real (cambio, Q4/Q4) (- = devaluación) 
Balanza general del Estado (% del PIB) 
Balanza de pagos 
Exportaciones de bienes y servicios (en miles de millones de dólares) 
Balanza por cuenta corriente (en % del PIB) 
Entrada neta de inversiones directas extranjeras (en millones de dólares) 
Reservas oficiales en divisas (al finalizar el periodo) 
en miles de millones de dólares 
en meses de importaciones de bienes y servicios 
Deuda exterior 
Deuda exterior 
(en divisas convertibles, en miles de millones de dólares, al finalizar el período) 
medio y largo plazo (> un año) 
corto plazo (= < un año) 
Servicio de la deuda convertible (en miles de millones de dólares) 
principal 
interés 
Deuda exterior/PIB (%) 
Deuda exterior/exportaciones de bienes y servicios (%) 
Servicio de la deuda/exportaciones de bienes y servicios (%) 
Atrasos (tanto de los intereses como del principal, en millones de dólares) 
Acuerdo de alivio y reestructuración de la deuda (en miles de millones de dólares) 
Acuerdo FMI 
Tipo/no 
(Fecha/-) 
vigentes/no vigentes 
(-/fecha) 
Indicadores de solvencia en el mercado 
Clasificación de divisas a largo plazo de Moody (al finalizar el período) 
Clasificación de divisas a largo plazo de S&P (al finalizar el período) 
Euromoney 
Posición en ía clasificación (1) 
(número de países) 
Inversores institucionales 
Posición en la clasificación (1) 
(número de países) 
Graduación de créditos (2) 1992 
2.2 
2,6 
21,9 
32.1 
22.8 
-1.0 
27,0 
-1.3 
12,1 
1,3 
30.0 
1,5 
2,0 
26,1 
25,0 
1.2 
9,1 
6,8 
2,3 
58,6 
215,6 
75,0 
No 
No 
No 
Not rated 
Not rated 
66 
(169) 
Mar Sep 
53 57 
(119) (126) 
33.1 28.9 1993 
-1.8 
-0,5 
na. 
20,5 
24.0 
-7,9 
14,2 
-9,2 
10,9 
1,0 
0.0 
1,4 
1.9 
24,6 
n.a. 
n.a 
9.1 
7.0 
2,1 
53.4 
225.3 
83.6 
No 
No 
No 
Not rated 
Not rated 
Mar Sep 
68 79 
(169) (170) 
Mar Sep 
62 69 
(127)(I33) 
28.2 27.1 1994 
Latest data or 
estimates (E) 
2,0 (E) 
-0,8 (E) 
n.a. 
29,2 
42,9 
-78,6 
TLA. 
-5.0 (E) 
10.0 (E) 
-1.4 (E) 
0,0 
2,2 
2,9 
26.2 (E) 
n.a. 
n.a. 
n.a. 
n.a. 
n.a. 
65.3 (E) 
255,0 (E) 
46,1 (E) 
No 
5,2 
SBA 
(6/94-6/95) 
On-Track 
Not rated 
Not rated 
Mar Sep 
92 96 
(167) (167) 
Mar Sep 
75 78 
(I35)(I35) 
26.3 24.6 
( 1 ) Cuanto más elevado es el lugar que se ocupa en la clasificación, menor es la solvencia del país. 
(2) Se clasifica a los países en una escala que va del 0 a 100, en la que 100 representa el riesgo mínimo de incumplimiento. Cualquier 
' país puede mejorar su clasificación o descender aún más en la clasificación si también la clasificación global media de todos los 
países clasificados mejora. 
Latest data or estimates = Datos o previsiones más recientes 
n.a. = n.d. 
No rated = No cías. 
SBA = ASB 
On-Track = en vigor 
•61 
U~f-S IndIcadatMéalUaagaaer paisa» 
ÚM— filia al MM: 
27Jaav95 Pair. Bilaréi 
Crecimiento dd PIB (en %) 
Variación de la produción (en S) 
Tasa de desempleo (d find dd periodo) 
índice de inflación (Dic/Dic) 
Tipo de cambio ( BYB/USD) (media) 
Tipo de cambio efedro ncmmd (cambio, Q4A)4) (-- devaluación) 
Tipo de cambio efectivo red (cambio, Q4/Q4) (- - devaluación) 
Batanan gaaaral dd Estada (% dd PIB) 
Balanced» pagas 
bnportacionei en millones de dólares 
Exportaciones en mtHonet de dólares 
Balanza eomercid en millones de dolares 
Balanza por cuenta corriente en millones de dolares 
Balanza por cuenta comente (en % dd PIB) 
Entrada neta de inversiones directas extranjeras (en miDonei de dólares) 
Reservas oficiales en divisas (d finalizar d periodo) 
en millones de dólares 
Deaéa extorter 
Deuda exterior 
(en divisas convertibles, en miles de millones de dotares, d finalizar d periodo) 
medio y largo plazo (> un aflo) 
corto plazo (« < un ario) 
Servicio de la deuda convertible (en miles de millones de dolares) 
ptmcipd 
interés 
Deuda exterior/PIB (%) 
Deuda extenWexporteciones de bienes y servicios (H) 
Servicio de la deuda/exportaciones de bienes y servicios 04) 
Atrasos (tanto de los intereses como dd principal, en mués de millones de dolares) 
Acuerdo de alivio y reestructuración de la deuda 
Acuerda FMI 
Tipo/no 
(Fecha/-) 
vigentes/rio vigentes 
(-/fecha) 
Indlcaderes de solvencia en el atareado 
Clasificación de divisas a largo plazo de Moody (d finalizar d periodo) 
Clasificación de divisas a largo plazo de SAP (d finalizar d periodo) 
Servicio dd riesgo representado por un pais ER7 (2) 
Puntuación (d find del periodo) 
Clasificación (d find dd periodo) 
Euromoney 
Posición en la clasificación (3) 
(número de pdses) 
Inversores institucionales 
Posición en la clasificación (3) 
(número de países) 
Graduación de créditos (4) 1992 
-9,6 
-10,0 
0,6 
1560 
226 
na. 
na. 
-4¿ 
3203 
3580 
377 
221 
0.7 
ILS. 
aa. 
na. 
na. 
na. 
na. 
na. 
n.a. 
n.a. 
n.a. 
na. 
na. 
n.a. 
Not rated 
Not rated 
Not rated 
Not rated 
132 
(169) 
Mar Sep 
-(126) 1993 
-11,6 
•10,0 
1.3 
1990 
2688 
ne. 
na. 
-9,4 
3299 
2946 
-353 
-413 
-1,5 
10 
62 
0,3 
na. 
n.a. 
n.a. 
n.a. 
n.a. 
n.a. 
n.a. 
na. 
n.a. 
na. 
STF 
(08.93-8.94) 
Off track 
See footnote 
(5) 
Not rated 
Not rated 
Not rated 
Not rated 
Mar Sep 
148 139 
(I69)(I70) 
Mar Sep 
100 
(127)(133) 1994 
Latest data or 
estimates 
-26,0 
-35,0 
2.0 
1200 
26800 
na. 
n.a. 
-12,0 
3125 
2630 
-475 
-302 
-2.4 
10 
83 
0.4 
na. 
n.a. 
n.a. 
197,0 
n.a. 
n.a. 
na. 
n.a. 
7,6 
n.a. 
likely 
with Russia 
on gas arrears 
STF 
(01.95) 
See footnote 
(5) 
Not rated 
Not rated 
Not rated 
Not rated 
Mar Sep 
143 138 
(I67)(I67) 
Mar Sep 
109 109 
(135)(135) 
15.5 15.7 
(1) Pan todos los datos en 1994, cálculos previos. 
(2) Se confiere a los países una clasificación entre A y E y una puntuación entre 1 y 100, en la que E y 100 representan d riesgo más elevado. 
(3) Cuanto mas elevado es d lugar que se ocupa en la clasificación, menor es la solvencia dd pais. 
(4) Se clasifica a los pdses en una escala que va dd 0 a 100, en la que 100 representa d riesgo mínimo de incumplimiento. Cualquier país puede mejorar su 
clasificación o descender aún más en la clasificación si también la clasificación global media de todos los países clasificados mejora. 
(3) El programa 1993 dd FMI referente a las Facilidades de financiación para la Transformación Sistémica no se había iniciado aún a principios de 1994. 
Sin embargo, d FMI ha estimado favorablemente d prognuna que d Gobierno aprobó end otoño de 199< programa d que tiene intención de apoyar 
con d segundo tramo de las Facilidades de financiación para la Transformación Sistémica a finales de enero de 1995 y mediante un acuerdo stand-by 
posteriormente dentro de ese mismo aflo. 
Latest data or estimates « Datos o previsiones más recientes 
na - nd. 
Not rated-No das. 
STF-MTS 
Likely with Russia on gas arrean - Probable con Ruda en relación con los atrasos de gas 
See footnote (5) » Cf. nota a pie de pagina 
-62-
II-F-J Indicadores de Mago por pasta 1 
ÚMten puest» si dta. 1 
27Jan-9S Pais: Balgarta I 
Oadmiento dd PIB (en %) 
Variación de la produción (en %) 
Tasa de desempleo (d find dd periodo) 
Índice de inflación (d find dd periodo) 
Tipo de cambio ( BOL/USD) (d find dd periodo) 
Tipo de cambio efectivo nomind (cambio. Q4/Q4) (- - devaluación) 
Tipo de cambio efectivo red (cambio, Q4/Q4) (- - devaluación) 
Belaasa (eaerd dd Kitedo (% <>d PIB) 
Bakusa de pagos 
Exportación*» de bienes y servidos (en mile» de millone» de dolara) 
Balanza por cuenta corriente (en % dd PIB) 
Entrada neta de inverrione» directa» extranjera* (en millone» de dólares) 
Reservas oficialea en divisât (d finalizar d periodo) 
en inilee de millones de dolare» 
en metas da impoitacione» de bienes y servicio» 
Deuda exterior 
Deuda exterior 
(en divitas convertible», en nula» de millone* de dolara*, d finalizar el periodo) 
medio y bago plazo (> un aflo) 
corto plazo (» < un aflo) 
Servicio de la deuda convertible (en mile» de millone» de dolare») 
principal 
interés 
Deuda exterior/PIB (V.) 
Deuda exterioi/exportacionei de bienei y servido» (%) 
Servicio de la deuda/exportacione» de Menea y servicio» (%) 
Atraso» (tanto de los interese» como dd principal, en mues de millone» de dólares) 
Acuerdo de alivio y reestructuración de la deuda 
AcaerdorMI 
Tipo/no 
(Fecha/-) 
vigents«/no vigentes 
(-/fecha) 
Indicadores de tdveada en el mercado 
Clasificación de divisa» a largo plazo de Moody (d finalizar d periodo) 
Clasificación de divisa» a largo plazo de SAP (d finalizar el periodo) 
Servicio dd riesgo representado por un pato EIU (1) 
Puntuación (d find dd periodo) 
Clarificación (d find dd periodo) 
Buromoney 
Posición en la clarificación (2) 
(número de patee») 
Inversora» institucional»» 
Posición en la clasificación (2) 
(numero de paite») 
Graduación de crédito* (3) 1992 
-5.6 
-11.0 
15.3 
79.4 
24.5 
-15.7 
43.6 
-7.4 
4.0 
-9.2 
42 
1.0 
2,2 
12.5 
na. 
n.a. 
2.0 
1.4 
0.6 
144.0 
248.0 
39.0 
6.1 
Pari» Club 
(reached.) 
London CI. 
(roD-oven) 
SBA 
(4/92-4/93) 
OfT-tnck 
Not rated 
Not rated 
80 
B 
Sep 
91 
(169) 
Mar Sep 
81 86 
(119)(126) 
21.1 19.8 1993 
-4.2 
-9,0 
16.3 
63.9 
33.3 
-3.1 
59.2 
-13.6 
4.0 
-7.9 
55 
0.7 
1,5 
12,8 
n.a. 
n.a 
1.7 
I.I 
0.6 
124.0 
249,0 
32.0 
n.a 
London Club 
(roll-oven, and 
DDSR agreed 
in principle) 
No 
Not rated 
Not rated 
80 
H 
Mar Sep 
122 125 
(169)(170) 
Mar Sep 
91 89 
(127X133) 
18.9 19.5 1994 
Latest data or 
estimate» (E) 
0,2 
4.0 
12,9 
122.0 
66.5 
na. 
na. 
-«.6 
3.9 (Q1-Q3) 
2.0 (E) 
na 
1.1 
2.4 
10,8 
n.a. 
n.a. 
1.0 
0.5 
0.4 (E) 
"7.0 (E) 
204.6 (E) 
19.0 (E) 
n.a. 
London Club 
DDSR 
(Jury) 
SBA 
(3/94-3/95) 
Not rated 
Not rated 
80 (Aug) 
E(Aug) 
Mar 
88 
(167) 
Mar Sep 
91 95 
(135)(135) 
19.8 20.8 
(1) Se confiera alo» patee» una clasificación entre Ay E y una puntuación entre I y 100, en la que E y 100 representan el riesgo ma» elevado. 
(2) Cuanto mas elevado et el lugar que te ocupa en la clarificación, menor e» la solvencia del psJt. 
(3) Se clasifica a lo» patee» en una escala que va del 0 a 100. en la que 100 representa el riesgo mínimo de incumplimiento. Cudquier pdt puede mejorar 
«u clasificación o descender aun mto en la clarificación si también la clarificación global media de todo* lo* patee» clarificadoa mejora. 
Latest dala or estimates = Dato* o previsiones mas reciente» 
n.a - n.d. 
Not rated - No da*. 
SBA'ASB 
Off-track - no en vigor 
Pari» Club (reached.) London CL (roll-vera) - Club Pari» (Reeetr), Club Londre» (Retinan.) 
London Club (roll-over», and DDSR agreed in principle) - Club Londraa (Retinan., RDSD acuerdo princ.) 
London Club DDSR (July) - Reducción de la deuda y del aervicio de la deuda por d Club de Londre» (Julio) 
-63 
Il-F-3 Indicadsrea ala Meaga por paisas 
ÚHtaaa pásala al dia: 
27-Jan-9S Pali: ReaéMIca Checa 
Crecimiento dd PIB (en %) 
Variación de ta produción (en %) 
Tasa de desempleo (H de la población activa) (d find dd periodo) 
Índice de inflación (Die/Die) 
Tipo de cambio (CZK/USD) (d find dd periodo) 
Tipo de cambio electivo nomind (cambio, Q4/Q4) (- - devaluación) 
Tipo de cambio efectivo red (cambio. Q4/Q4) (- - (Jevduación) 
Batana» gaawral atol EstaaW (H M MB) 
Balearte ato pagas 
Exportaciones de bienes y servicios (en malones de dólares) 
Balanza por cuenta comente (en S dd PlB) 
Entrada neta de inversiones directas extranjera» (en millones de dólares) 
Reservas oficiales en divisas (d finalizar d periodo) 
en ñutos de millones de dólares 
en meses de importaciones de bienes y servicios 
Devala eztertsr 
Deuda exterior 
(en divisas convertibles, en mile* de millones de dotares, d finalizar d periodo) 
medio y tanjo plazo (> un aflo) 
corto plazo (- < un año) 
Servicio de la deuda convertible (en mués de millones de dolares) 
principd 
interés 
Deuda exterior/PIB (%) 
Deuda exterior/exportaciones de bienes y servicio» (%) 
Servicio de la deuoVexportaciones de bienes y servicios (%) 
Atraaos (tanto de loa intereses como dd principal, en malones da dólares) 
Acuerdo de alivio y reestructuración de la deuda 
AAaereo FM. 1 
Tipo/no 
(Fecha/-) 
vigentes/no vigentes 
(-/fecha) 
Indicadoras de sohreajcta en el enarcada 
gasificación de divisas a largo plazo de Moody (d finalizar d periodo) (1) 
Clasificación de divisas a burgo plazo de SAP (d finalizar d período) 
Servicio dd riesgo representado por un pais EIU (2) 
Puntuación (d find del período) 
Clasificación (d find dd período) 
Euromoney 
Posición en la clasificación (3) 
(número de paises) 
Inversores institucionales (1) 
Posición en la clasificación (3) 
(numero de paises) 
Graduación de crédito* (4) 
• 1992 
-7,1 
-10,6 
3,1 
12,7 
28.9 
-0.1 
14,7 
1,9 
14800 
0,4 
983 
0,7 
1,1 
6.9 
5.1 
1.8 
1.4 
0.8 
0.5 
25,4 
46,8 
9,1 
No 
No 
SBA 
(4/92-4/93) 
on-track but 
expired with 
dissolution 
ofCSFR 
Bal 
Not rated 
30 
B 
49 
(169) 
Mar Sep 
37 39 
(119)(125) 
47.1 46.1 1993 
-0.3 
-5.4 
3.5 
18.2 
29.9 
4,2 
19,3 
0.7 
16728 
1,8 
450 
3.8 
2.7 
8,7 
6,6 
2,1 
1,4 
0,9 
0,5 
27,4 
52,0 
8.4 
No 
No 
SBA 
(3/93-3/94) 
On-track 
Baa3 
BBB 
25 
B 
Mar Sep 
48 43 
(169)(170) 
Mar Sep 
42 40 
(127)(133) 
44.6 46.6 1994 
Latest data or 
estimates (E) 
2,1 1-Q3/Q1-Q3) 
2,7 1-Q3/Q1-Q3) 
3.1 
10.7 (Nov) 
27.8 (Nov) 
n.a 
n.a. 
0,1 (E) 
18627 
0,7 (E) 
420 (Jan-Sep) 
5.8 (Nov) 
3.9 (Nov) 
9.1 (Q3) 
na. 
n.a. 
1,9 (E) 
na. 
rta. 
25.8 (E) 
48.9 (E) 
10,2 (E) 
No 
No 
SBA 
On-track 
AS debts to IMF 
paid ahead of 
schedule. 
Baa2 (Jun) 
BBB+ (Jul) 
25 (Aug) 
B(Aug) 
Mar Sep 
40 39 
(167)(167) 
Mar Sep 
40 39 
(135)(135) 
49.7 52.8 
(1) En 1992. clatinmción o poaiciónen la ctodficación atribuida a la antigua RFCE. 
(2) Se confiera a los paises una clasificación entre A y E y una puntuación entre I y 100, en la que E y 100 representan el riesgo más elevado. 
(3) Cuanto mas elevado es el tugar que se ocupa en la clasificación, menor es la solvencia del pais. 
(4) Se clasifica a tos paises en una escala que va dd 0 a 100, en la que 100 representa d riesgo mínimo de incumplimiento. Cualquier país puede 
mejorar su clasificación o descender aun más en la ctanficación H también la danficación global media de todos los pdses clasificados mejora. 
Latest data or estimates = Datos o previsiones más recientos 
n.a. - n.d. 
Not rated - No cías. 
SBA - ASB 
On-track but expired with dissolution of CSFR - en vigor, expiró con disotuc. RFCE 
On-track - en vigor 
All debts to IMF paid ahead of schedule - Todas las deudas con d FMI pagadas antes de su vencimiento. 
-64-
ll-r-3 laaaeadsres ale Rhsgo par paisas 
ÚMsaapawstaaldáa: 
27Jan-»5 Pais: Estonia 
Crecimiento dd PIB (en %) 
Variación de la produción (en %) 
Tasa de desempleo (d find dd periodo) 
Índice de inflación (d find dd periodo) 
Tipo de cambio (100 EEK/USD) (d find dd periodo) 
Tipo de cambio efectivo nominal (cambio, Q4/Q4) (- - devaluación) 
Tipo de cambio efectivo red (cambio, Q4/Q4) (- - devaluación) 
Balaasa gsawral aW Estada (% atol PIB) 
Balanza financiera (1) 
Balanza presupuestaria (1) 
Babaza ato pagas 
Exportaciones de bienes (en miles de millones de dolares) 
Balanza por cuenta comente (en % dd PIB) 
Entrada neta de inversiones directas extranjeras (en millones de dolares) 
Reservas oficiales en divisas (d finalizar d periodo) 
en millones de dólares 
en meses de importaciones de bienes 
Deuda extortor 
Deuda exterior 
(en divisas convertibles, en miles de millones de dotares, d finalizar d periodo) 
medio y largo plazo O un aflo) 
corto plazo (- < un aflo) 
Servicio de la deuda convertible (en millones de dólares) 
principal 
interés 
Deuda exterior/PIB (%) 
Deuda exterior/exportaciones de bienes y servicios no financieros (%) 
Servicio de la deuda/exportaciones de bienes y servicios no financieros (%) 
Atrasos (tanto de los intereses como dd principal, en millones de dólares) 
Acuerdo de alivio y reestructuración de la deuda 
Acuerda FMI 
Tipo/no 
(Fecha/-) 
vigentes/no vigentes 
(-/fecha) 
Indicadores de satvenda ea d mercad* 
Clasificación de divisas a largo plazo de Moody (d finalizar d periodo) 
Clasificación de divisas a largo plazo de SAP (d finalizar d periodo) 
Servicio del riesgo representado por un pais E1U (2) 
Puntuación (d find dd periodo) 
Clasificación (d find del periodo) 
Euromoney 
Posición en la clasificación (3) 
(número de pdses) 
Inversores institucionales 
Posición en la clasificación (3) 
(número de pdses) 
Graduación de créditos (4) 1992 
-19,0 
-38,7 
2,0 
953.5 
n.a. 
n.a. 
0,8 
0.5 
446,0 
0,0 
57,9 
195,2 
4.5 
27 
n.a. 
n.a. 
03 
n.a. 
n.a. 
33 
5.9 
0.0 
No 
No 
SBA 
(9/92-9/93) 
On track 
Not rated 
Not rated 
80 
E 
Sep 
117 
(169) 
Mar Sep 
68 74 
(119) (126) 
25.7 22.1 1993 
-3.5 
-27.0 
1,7 
35,7 
1,6 
n.a. 
n.a. 
0,2 
-1,8 
801,0 
-2.2 
145.0 
384 
5.2 
135,5 
n.a. 
na. 
13,5 
na. 
na. 
6,7 
12.1 
1,2 
No 
No 
SBA/STF 
(10/93-3/94) 
On track 
Not rated 
Not rated 
75 
D 
Mar Sep 
126 122 
(169) (170) 
Mar Sep 
81 84 
(127) (133) 
21.4 20.9 1994 
Latest data or 
estimates 
4.0 
na. 
4.0 
40.0 
8.0 
n.a. 
n.a. 
-0,5 
-2,5 
881.0 
-7.0 
150,0 
445 
4.7 
228,1 
n.a. 
n.a. 
10.2 
n.a. 
na. 
9.0 
16,6 
0,7 
No 
No 
STF 
3/94 
On track 
Not rated 
Not rated 
70 (Aug) 
D(Aug) 
Mar Sep 
105 102 
(167) (167) 
Mar Sep 
88 86 
(135) (135) 
20.7 23.6 
(1) La balanza financiera no üene en cuenta las operaciones de préstamo neto del Gabierno, mientras que la balanza presupuestaria sí lo tiene en cuenta. 
(2) Se confiere a los pdses una clasificación entre A y E y una puntuación entre I y 100, en la que E y 100 representan el riesgo más elevado. 
(3) Cuanto más elevado es el lugar que se ocupa en la clasificación, menor es la solvencia del pds. 
(4) Se clasifica a los paises en una escala que va del 0 a 100, en la que 100 representa d riesgo mínimo de incumplimiento. Cualquier pds 
puede mejorar su clasificación o descender aún roas en la clasificación si también la clasificación globd media de todos los pdses clasificados mejora. 
Latest data or estimates = Datos o previsiones más recientes 
n.a. - n.d. 
Not rated - No cías. 
SBA-ASB 
SBA/STF -ASB/MTS 
On-track - en vigor 
• 65-
U-r-3 Indlcadsrsi de Rlasga par paisas 
ÚMnsa aweata al dto: 
27-Jaa-«5 Pais: Hangria 
(nacimiento dd PIB (en H) 
Variación de la produción (en S) 
Tasa de desempleo (S de ta población activa) (d final dd periodo) 
indice de inflación (Dic/Dic) 
Tipo de cambio (HUFAJSD) (d find dd periodo) 
Tipo de cambio efectivo nominal (cambio, Q4/Q4) (- - devahiación) 
Tipo de cambio efectivo red (cambio, Q4/Q4) (- - (tovduación) 
Bafamsa general atol Catada (H atol PIB) («tofltdctaa SDB) 
Balansa ato page* 
exportaciones de bienes y servicios no financieros (en millonea da dólares) 
Balanza por cuenta corriente (en % dd PIB) 
Entrada neta de inversiones directas extranjeras (en millones de dotares) 
Reservas oficiales en divisas (d finalizar d periodo) 
en miles de millones de dolares 
en meses de importaciones da mercancías 
Deuda extertsr 
Deuda exterior 
(en divisas convertible*, en ñutos de millonea de dolares, d finalizar d periodo) 
medio y largo plazo f> un año) 
corto plazo (- < un aflo) 
Servicio de la deuda convertible (en mitos de millonea de dotare* ) 
principal (1) 
ínteres 
Deuda exterior/PIB (S) 
Deuda exteriorfoqxxrtaciones de bienes y servicios no financiero* (%) 
Servicio de la deuda/exportaciones de bienes y servicios no financieros (%) 
Atrasos (tanto de los intereses como dd principal, en mitones de dotares) 
Acuerdo de alivio y reestructuración de la deuda 
Acuerde FMI 
Tipo/no 
(Fecha / -) 
vigentes/no vigentes 
(-/fecha) 
Indicador** de servencia en el saeteada 
Clasificación de divisas a largo plazo de Moody (d finalizar d período) 
Clasificación de divisas a largo plazo de SAP (d finalizar d periodo) 
Servicio dd riesgo representado por un país EIU (2) 
Puntuación (d find dd período) 
Clasificación (d find del período) 
Euromoney 
Posición en la clasificación (3) 
(número de paises) 
Inversores tristjtuacnales 
Posición en la clasificación (3) 
(número de paises) 
Graduación de créditos (4) 1992 
-4,4 
-9,8 
R3 
21.6 
84,0 
-5.4 
7.9 
-6,9 
13332 
0.7 
1471 
4.4 
6.1 
21.5 
19.3 
2,3 
4.7 
3,1 
1,6 
58,7 
161,3 
35.3 
No 
No 
EFF 
(2/91-2/94) 
OtTtrack 
Summer 
Bal 
BB+ 
40 
B 
46 
(169) 
Mar Sep 
42 43 
(119)(I26) 
41.7 42.3 1993 
-2,3 
4,0 
12,1 
21.1 
100.7 
-3.1 
10,2 
-7.0 
10898 
-9.3 
2328 
7,7 
8,2 
24,6 
22,8 
1.8 
5,0 
3,3 
1.7 
64,2 
225,4 
45,9 
No 
No 
SBA 
(9/93-12/94) 
On track 
Bal 
BB+ 
50 
C 
Mar Sep 
47 46 
(169)(170) 
Mar Sep 
43 43 
(127)(133) 
44.3 44.8 1994 
Latest data or 
eatimatea(E) 
3,0 (E) 
9,0 (Q1-Q3/Q1-Q3) 
10,4 
21,0 (Nov) 
111,0 (24 Jan 95) 
-12,1 (Q3/Q3) 
3.0 (Q2/Q2) 
-8.0 (E) 
9428 (E) 
-10.0 (E) 
1200 (E) 
6,8 (Oct) 
6,3 (Oct) 
28,2 
25,8 
2.3 
6.1 
4,4 
1.7 
77,5 
299,1 (Oct) 
64,7 (Oct) 
No 
No 
SBA 
First review 
uncompleted 
Bal 
BB-t-
50 (Aug) 
C (Aug) 
Mar Sep 
44 46 
(167)(167) 
Mar Sep 
43 44 
(135)(135) 
46.1 46.2 
(1) Incluido* reembolsos anticipados 
(2) Se confiere a loa paiaea una ctasificación entre A y E y una puntuación entre 1 y 100, en la que E y 100 representan d riesgo más elevado. 
(3) Cuanto más elevado es d tugar que se ocupa en la clarificación, menor es la solvencia del pais. 
(4) Se clasifica a los paises en una escata que va dd 0 a 100, en la que 100 representa d riesgo mínimo de incumplimiento. Cualquier pais puede mejorar 
su ctasificación o descender aún más en la clarificación si también la ctasificación globd media de todos los paises clasificado* mejora. 
Latest data or estimates - Datos o previsiones más recientes 
n.a. " n.d 
Not rated * No etas. 
EFF - SAF 
SBA - ASB 
On-track -en vigor 
Off-track - no en vigor 
Summer - verano 
First review uncompleted - Primera revision sin conchar 
•66-
n-F-3 ladlcadores de Riesgo par paiaas 
Última puesta al día: 
27-Jaa-95 Pate: brad 
Qecimiento del PIB (en %) 
Variación de la produción (en %) (en precios constantes 1990) 
Tasa de desempleo (media) 
índice de precios a) consumo (Dic/Dic) 
Tipo de cambio ( ILSAJSD) (al final del período) 
Tipo de cambio efectivo nominal cambio, Q4/Q4) (- - devaluación) 
Tipo de cambio efectivo real (cambio, Q4/Q4) (- « devaluación) 
Déficit global dd GaMerao central (% del PIB) 
Balança de pagos 
Exportaciones (en miles de millones de dólares) 
Balanza por cuenta corriente (en '/• del PIB) 
Entrada neta de inversiones directas extranjeras (en millones de dólares) 
Reservas oficiales brutas en divisas (al finalizar el periodo) (en meses de importaciones totales) 
en milles de millones de dólares 
en meses de importaciones de bienes y servicios 
Deuda exterior 
Deuda exterior (obligaciones extemas brutas) 
(en miles de millones de dólares, al finalizar el periodo) 
medio y largo plazo (> un año) 
corto plazo (- < un año) 
Servicio de la deuda (en miles de millones de dólares) 
principal 
interés (bruto) 
Deuda exterior/PIB (W) 
Deuda exterior/exportaciones (%) 
Servicio de la deuda/exportaciones de bienes y servicios (%) 
Atrasos (tanto de los intereses como del principal, en millones de dólares) 
Acuerdo de alivio y reestructuración de la deuda 
Acuerdo FMI 
Tipo/no 
(Fecha/-) 
vigentes/no vigentes 
(-/fecha) 
Indicadores de sorveacia »• el aserrado 
Clasificación de divisas a largo plazo de Moody (al finalizar el periodo) 
Clasificación de divisas a largo plazo de S&P (al finalizar el período) 
Euromoney 
Posición en la clasificación (1 ) 
(número de países) 
Inversores institucionales 
Posición en la clasificación (l ) 
(número de paises) 
Graduación de créditos (2) 1992 
6.6 
8.2 
11.2 
9,4 
2,764 
-9.7 
-4,9 
-2,4 
13.3 
0.1 
-340 
5,127 
2,2 
33,6 
23,2 
10,4 
6.5 
4,2 
2,3 
52.3 
252.6 
31.0 
No 
No 
CCFF 
(3/92-3/93) 
On-track 
178 
Not rated 
BBB-
32 
069) 
Mar Sep 
50 52 
(H9)(126) 
37.1 35.1 1993 
3.5 
6.5 
10.0 
11,3 
2,986 
-6,1 
1,8 
-2,5 
14.9 
-1.8 
n.a. 
6,382 
2.4 
36,1 
n.a. 
n.a. 
6,4 
4,1 
2,3 
55,8 
242,3 
29,0 
No 
No 
No 
Not rated 
BBB+ 
Mar Sep 
29 29 
(169)(170) 
Mar Sep 
46 46 
(127)(133) 
39.6 40.5 1994 
Latest data or 
estimates (E) 
6,8 (B) 
8 (E) 
7,8 (Nov) 
15 (Nov) 
3.018 
-1,1 
a a. 
-2.0 (E) 
16,5 (E) 
-3.1 (E) 
100 (E) 
6,817 (Nov) 
2,5 (Nov) 
37,4 (E) 
aa. 
n.a. 
aa. 
n.a. 
n.a. 
n.a. 
226,7 (E) 
n.a. 
No 
No 
No 
Not rated 
BBB+ 
Mar Sep 
30 00 
(167) (000) 
Mar Sep 
46 43 
035)(135) 
43.4 46.5 
(1 ) Cuanto más elevado es el lugar que se ocupa en la clasificación, menor es la solvencia del pais. 
(2) Se clasifica a los países en una escala que va del 0 a 100, en la que 100 representa el riesgo mínimo de incumplimiento. Cualquier país puede mejorar 
su clasificación o descender aún más en la clasificación si también la clasificación global media de todos loa países clasificados mejora. 
Latest data or estimates - Datos o previsiones más recientes 
n.a. • n.d. 
Not rated - No cías. 
CCFF-SFCC 
On-track » en vigor 
•67-
U-F-J la^acadares ato Rtosg* per passas 
Úlnaaa paatta d aaa: 
27-Jaav9S Pais: Utaaaa 
Crecimiento dd PIB (en %) 
Variación de la produción (en H) 
Tasa de desempleo (d final dd periodo) 
indice de inflación 
Tipo de cambio (LVLAJSD) (d find dd periodo) 
Tipo de cambio efectivo nomind (catnbio,Q4/Q4)(--> devaluación) 
Tipo de cambio efectivo red (cambio, Q4/Q4)(-- devaluación) 
Baiaara ganara! atol Estada (% atol PIB) 
Balanza financien (2) 
Balanza presupuestaria (2) 
Balante ato paga» 
Exportaciones (en millones de dotares) 
Balanza por cuenta corriente (en H dd PIB) 
Entrada neta da inversiones directas exttanjenw (en tmUotax de dólares) 
Reservas oficiales en divisas (d finalizar d periodo) 
en millones de dótales 
en meses de importaciones de bienes y servicios 
Desjato, estarles* 
Deuda exterior 
(en divisas cotwettibles, en miles de rnillories<te dotares, d finalizar d periodo) 
medio y largo plazo f> un ano) 
corto plazo (- < un ano) 
Servicio de la deuda convertible (en nuDones de dotares) 
principd 
mteres 
Deuda exterior/PIB (%) 
Deu<taexteriof/e4qx>ftaciofiC3denwrceiKÍas(%) 
Servicio de la deuda/exportaciones de mercancías O) 
Atrasos (tanto de los intereses como dd principal, en millones de dólares) 
Acuerdo de alivio y reestructuración de la deuda 
Acuerde FMI 
Tipo/no 
(Fecha/-) 
vigentes/no vigentes 
(-/fecha) 
Inaicaatores ale seavenrla ea n eatrcaeto 
Clasificación de divisas a largo plazo de Moody (d finalizar d periodo) 
Clasificación de divisas a talgo plazo de SAP (d finalizar d periodo) 
Servicio dd riesgo representado por un pais EIU (3) 
Puntuación (d find dd periodo) 
Clasificación (d find dd periodo) 
Euromoney 
Posición en la ctasificación (4) 
(número de pdses) 
Inversores mstitucionales 
Posición en la clasificación (4) 
(número de paises) 
Graduación de créditos (5) 1992 
-33.8 
-35,1 
23 
958,1 
0,843 
aa. 
aa 
0,0 
-0.8 
825 
14 
156 
2,0 
58 
58 
0.0 
0 
0 
0 
4.7 
7.0 
0,0 
No 
No 
SBA 
(9/92-9/93) 
On track 
Not rated 
Not rated 
80 
E 
Sep 
123 
(169) 
Mar Sep 
72 77 
(119)026) 
23.9 21.4 1993 
-12,0 
-32,6 
5,8 
343 
0,595 
aa. 
aa 
1.0 
0,6 
998 
8,6 
39 
510 
5,6 
311 
311 
0.0 
10 
n.a. 
aa 
12.7 
31,2 
0,4 
No 
No 
SBA/STF 
(12/93-3/95) 
On track 
Not rated 
Not rated 
75 
D 
Mar Sep 
133 132 
(169) (170) 
Mar Sep 
89 87 
(127)(I33) 
19.5 20.0 1994(1) 
Latest data 
or estimates (E) 
2.0 
n.a. 
7.0 
25,0 
0.537 
aa. 
aa. 
-2.0 
-4.1 
951 
•1,6 
60 
596 
5,5 
445 
445 
0,0 
12,1 
46,8 
3,8 
No 
No 
SBA/STF 
(12/93-3/95) 
On track 
75 (Aug) 
D(Aug) 
Mar Sep 
104 125 
067)067) 
Mar Sep 
94 92 
(135)(I35) 
19.6 21.3 
(1) Para todos los datos, cálculos previos 
(2) La balanza financiera no tiene en cuenta tas operaciones de préstamo neto dd Gabiemo, mientras que la balanza presupuestaria sí lo tiene en cuenta. 
(3) Se confiere a tos pdses una ctasificación entre A y E y una puntuación entre 1 y 100, en la que E y 100 representan d riesgo más elevado. 
(4) Cuanto más elevado es el lugar que se ocupa en la clasificación, menor es la solvencia del pds. 
(5) Se clasifica a los pdses en una escala que va dd 0 a 100, en ta que 100 representa d riesgo mínimo de incumplimiento. Cualquier país puede mejorar 
su ctasificación o descender aún más en h clasificación si también la clasificación globd inedia de todos los pdses clasificados mejora. 
Latest data or estimates = Datos o previsiones más recientes 
na. - ad. 
Not rated-No das. 
SBA-ASB 
SBA/STF -ASB/MTS 
On-track-en vigor 
68 
II-F-3 ladicadaras de Rtosgsper paises 1 
Últteaa pitaste d día: 1 
27-Jaav»S Pnir 1 rriiaatn 1 
1 1992 
Crecimiento dd PIB (en %) 
Variación de ta produción (en %) 
Tasa de desempleo (d find dd periodo) 
Indice de inflación (d find dd periodo) 
Tipo de cambio (LTL/USD) (d find dd periodo) 
Tipo de cambio efectivo nominal (cambio, Q4/Q4) (- = devaluación) 
Tipo de cambio efectivo red (cambio, Q4/Q4) (- - devaluación) 
Babaza general dd Estado (% dd PIB) 
Balanza financiera (1) 
Balanza presupuestaria (1) 
Batanan de pagas 
Exportaciones de bienes y servicios (en millones de dólares) 
Balanza por cuenta comente (en % dd PIB) 
Entrada neta de inversiones directas extranjeras (en millones de dólares) 
Reservas oficiales en divisas (d finalizar el periodo) 
en millones de dólares 
en meses de importaciones de bienes y servicios 
Deuda extorter 
Deuda exterior 
(en divisas convertibles, en miles de millones de dólares, d finalizar d periodo) 
medio y largo plazo O un año) 
corto plazo (- < un aflo) 
Servicio de la deuda convertible (en millones de dólares) 
principal 
interés 
Deuda exterior/PIB (%) 
Deuda exterior/exportaciones de bienes y servicios (%) 
Servicio de la deuda/exportaciones de bienes y servicios (%) 
Atrasos (tanto de los intereses como dd principal, en millones de dólares) 
Acuerdo de alivio y reestructuración de la deuda 
Acuerde FMI 
Tipo/no 
(Fecha/-) 
vigentes/no vigentes 
(-/fecha) 
Indicadoras de servencia en d anercaeto 
Clasificación de divisas a largo plazo de Moody (d finalizar el periodo) 
Clasificación de divisas a largo plazo de SAP (d finalizar el periodo) 
Servido del riesgo representado por un pds EIU (2) 
Puntuación (d find dd periodo) 
Clasificación (d find del. periodo) 
Euromoney 
Posición en Is clasificación (3) 
(número de paises) 
Inversores institucionales 
Posición en la clasificación (3) 
(número de pdses) 
Graduación de créditos (4) -37,7 
-51.6 
1161.1 
1.8 
n.a. 
aa. 
0.6 
0,7 
1145 
3,4 
10 
106 
2.6 
98,8 
aa. 
aa 
2.0 
aa. 
aa. 
5.4 
7.8 
0,2 
No 
No 
SBA 
(10/92-9/93) 
On track 
Not rated 
Not rated 
80 
E 
Sep 
118 
(169) 
Mar Sep 
73 80 
(119)026) 
23.7 20.7 1993 
-16,2 
-47,0 
1,6 
188,6 
3,9 
n.a. 
aa 
0,9 
-4,6 
1877 
-62 
23 
410 
2,4 
3453 
aa. 
aa. 
15,0 
aa. 
n.a. 
11,2 
16,3 
0,7 
No 
No 
SBA/STF 
(10/93-3/94) 
On track 
Not rated 
Not rated 
75 
D 
Mar Sep 
134 130 
(169) (170) 
Mar Sep 
91 93 
(127) (133) 
18.9 19.0 1994 
Latest data or 
estimates 
1,5 
aa. 
2,0 
38,0 
4,0 
aa. 
aa. 
-U 
-4,0 
23)3 
-4,8 
60 
600 
2,7 
580 
aa. 
aa. 
25,4 
aa. 
aa. 
10,6 
25,0 
1,0 
No 
No 
STF (10/93-3/94) 
EFF (10794-11/95) 
On track 
Not rated 
Not rated 
75 (Aug) 
D(Aug) 
Mar Sep 
110 121 
067)(167) 
Mar Sep 
97 96 
(135)(I35) 
18.4 20.0 
(1) La balanza financiera no tiene en cuenta tas operaciones de préstamo neto del Gabiemo, mientras que la balanza presupuestaria sí lo tiene en cuenta. 
(2) Se confiere a los pdses una clasificación entre A y E y una puntuación entre I y 100, en la que E y 100 representan el riesgo más elevado. 
(3) Cuanto más elevado es el lugar que se ocupa en la clasificación, menor es la solvencia dd pds. 
(4) Se clasifica s los pdses en una escala que va del 0 a 100, en la que 100 representa el riesgo mínimo de incumplimiento. ( 'udqtiier pais puede niejorar 
su clasificación o descender aún más en la clasificación si también la clasificación globd media de todos los pdses clasificados mejora. 
Latest dala or estimates = Datos o previsiones más recientes 
n.a - ad. 
Not rated - No cías. 
SBA-ASB 
SBA/STF -ASB/MTS 
EFF-SAF 
on-track - en vigor 
-69 
II-F-3 Indicadores de Riesgo par panses 
ÚHiaaa ptjeata al dia: 
27 Jan-9S Pais: Maldavia 
Crecimiento del PB (en %) 
Variación de la produción (en %) 
Tasa de desempleo (*/• de la población activa) (al final del periodo) 
indice de inflación (al final del periodo) 
Tipo de cambio (leu/USD) (al final del periodo) 
Tipo de cambio efectivo nominal (cambio, Q4/Q4) (- - devaluación) 
Tipo de cambio efectivo real (cambio, Q4/Q4) (- - devaluación) 
Balanza general dd Salado (% del PIB) 
Balanza de pagos 
Exportaciones de mercancías (en millones de dólares) 
Balanza por cuenta corriente (en % del PIB) 
Entrada neta de inversiones directas extranjeras (en millones de dólares) 
Reservas oficiales en divisas (al finalizar el periodo) 
en millones de dólares 
en semanas de importaciones de mercancías 
Deuda exterior 
Deuda exterior 
(en divisas convertibles, en millones de dólares, al finalizar el periodo) 
medio y largo plazo f> un año) 
corto plazo (- < un año) 
Servicio de la deuda convertible (en millones de dólares) 
principal 
interés 
Deuda exterior/PIB (%) 
Deuda e^cterior/exportacioncs de mercancías (%) 
Servicio de la deuda/exportaciones de mercancías (%) 
Atrasos (tanto de los intereses como del principal, en millones de dolares) 
Acuerdo de alivio y reestructuración de la deuda 
Acuerdo FMI 
Tipo/no 
(Fecha/-) 
vigentes/no vigentes 
(-/fecha) 
Indicadores de solvencia en el mercado 
Clasificación de divisas a largo plazo de Moody (al fimlizar el periodo) 
Clasificación de divisas a largo plazo de SAP (al finalizar el período) 
Servicio del riesgo representado por un pais EIU (1) 
Puntuación (al final del periodo) 
Clasificación (al final del período) 
Euromoney 
Posición en la clasificación (2) 
(número de países) 
Inversores institucionales 
Posición en la clasificación (2) 
(número de paises) 
Graduación de créditos (3) 1992 
-29.1 
aa. 
aa. 
2198,0 
a a. 
aa. 
aa. 
-23,4 
aa. 
aa. 
aa 
2,5 
0,1 
aa 
aa. 
aa. 
aa. 
aa. 
n.a. 
aa. 
aa 
aa 
aa 
aa 
Not rated 
Not rated 
Not rated 
Sep 
156 
(169) 
Not rated 1993 
-8,7 
n.a. 
aa 
837 
3,00 
aa 
aa 
-8,9 
451 
-11,2 
14,0 
76,6 
6,3 
154,0 
n.a. 
aa. 
5,0 
aa. 
aa 
10.8 
34.3 
1.1 
No 
No 
SBA 
(3/93-3/94) 
On-track 
Not rated 
Not rated 
Not rated 
Mar Sep 
159 160 
(169) (170) 
Not rated 1994 
Latest data or 
estimates (E) 
-31,0 
-34.0 
1.0 
105,1 
4.00 (Q3) 
aa 
aa. 
-7,7 (B) 
511 (B) 
-15,4 (E) 
25 (E) 
118 (Q3) 
11.2 (Q3) 
550.4 (E) 
aa. 
aa. 
49.4 (E) 
aa. 
n.a 
26,2 (E) 
91.5 (E) 
8.2 (E) 
No 
No 
SBA 
(12/93-3/95) 
On-track 
Not rated 
Not rated 
Not rated 
Mar Sep 
148 155 
(167) (167) 
Not rated 
(1) Se confiere a los países una clasificación entre Ay E y una puntuación entre 1 y lOO.cnlaqueEy 100 representan el riesgo más elevado. 
(2) Cuanto más elevado es el lugar que se ocupa en la clasificación, menor es la solvencia del país. 
(3) Se clasifica a los paises en una escala que va del 0 a 100, en la que 100 representa el riesgo mínimo de incumplimiento. Cualquier país puede mejorar 
su clasificación o descender aún más en la clasificación si también la clasificación global media de todos los paises clasificados mejora. 
Latest data or estimates - Datos o previsiones más recientes 
aa - ad. 
Not rated - No cías. 
SBA-ASB 
On-track - en vigor 
-70-
Il-F-J Inaacaatores ato Rtosga per pattes 
ÓWanapaMstaalaaa: 
27-Jan-95 Pais: Raaatat» 
1 1992 
Crecimiento dd PIB (en %) 1 -13.6 
Variación de to produción (en %) 1 -22,1 
Tasa de desempleo (d find dd periodo) 1 8,4 
Índice de inflación (Dic/Dic) 
Tipo de cambio ( ROL/USO) (d find dd periodo) 
Tipo de cambio efectivo nominal (cambio, Q4/Q4) (• - devaluación) 
Tipo de cambio efectivo red (cambio, Q4/Q4) (- - devaluación) 
Babaza general atol Ettaato(% atol PIB) 1984 
460 
-74,6 
-24,0 
-4,8 
Balanza de pagel 
Exportaciones de bienes y servicios (en millones de dólares) 4299 
Balanza por cuenta corriente (en % dd PIB) -8,8 
Entrada neta de inversiones directas extranjeras (en millones de dólares) 73 
Reservas oficiales en divisas (d finalizar d periodo) 
en millones de dólares 93 
en meses de importaciones de bienes y servidos 0,2 
Deuda extorter 
Deuda exterior 
(en divisas convertibles, en miles de millones de dólares, d finalizar d periodo) 
medio y talgo plazo t> un año) 
corto plazo (- < un año) 
Servicio de la deuda convertible (en millones de dólares) 
principal 
interés 
Deuda exterior/PIB (%) 
Deuda exterior/exportaciones de bienes y servicios (S) 
Servicio de la deuda/exportaciones de bienes y servicios (%) 
Atrasos (tanto de los intereses como dd principal, en millones de dólares) 
Acuerdo de alivio y reestructuración de la deuda 
Acuerde FMI 
Tipo/no 
(Fecha/-) 
vigentes/no vigentes 
(-/fecha) 
ladkadara* de servencia ea d aaercasto 
Ctasificación de divisas a largo plazo de Moody (d finalizar d periodo) 
Clasificación de divisas a largo plazo de SAP (d finalizar d período) 
Servicio dd riesgo representado por un pais EIU (1) 
Puntuación (d find dd periodo) 
Clasificación (d find dd periodo) 
Euromoney 
Posición en la ctauficncicm (2) 
(número de pdses) 
Inversores institucionales 
Posición en la clasificación (2) 
(número de pdses) 
Graduación de créditos (3) 3,5 
2,4 
1.1 
176 
85 
91 
18.1 
95.1 
4,1 
No 
No 
SBA 
(5/92-3/93) 
Off track 
Dec 92 
Not rated 
Not rated 
60 
D 
72 
(16V) 
Mar Sep 
69 68 
(I19)(126) 
25.6 24.8 1993 
1.0 
7,7 
9S 
295,5 
1276 
-56,9 
39,7 
-0,1 
4882 
-54 
48 
52 
0,1 
4,7 
33 
1,4 
312 
147 
165 
21,4 
129,6 
6,4 
No 
No 
No 
Not rated 
Not rated 
65 
D 
Mar Sep 
tx» 7S 
(I6U)(I70) 
Mar Sep 
73 75 
027)(133) 
24.2 24.4 1994 
Latest data or 
estimates (E) 
2.0 (E) 
5.1 (Nov) 
10.8 (Nov) 
69.0 (E) 
1800 
-29.4 
aa 
-24 (E) 
4691 (Oct) 
-34 (E) 
172 (June) 
650 
1.5 
9.0 (E) 
aa. 
aa. 
449.0 
224.0 
225,0 
234 (E) 
191,4 (E) 
10,0 (E) 
No 
No 
SBA/STF 
(5/94-12/95) 
On track 
Not rated 
Not rated 
65 (Aug) 
D(Aug) 
Mar Sep 
74 77 
(167) (167) 
Mar Sep 
76 74 
035)(135) 
25.4 26.2 
(1) Se confiere a los países una ctasificación entre A y E y una puntuación entre 1 y 100, en la que E y 100 representan d riesgo más elevado. 
(2) Cuanto más elevado es d lugar que se ocupa en la ctasificación, menor es la solvencia dd país. 
(3) Se clasifica a los paises en una escala que va ddO a 100, en la que 100 representad riesgo mínimo de incumplimiento. Cualquier pds puede mejorar 
su clasificación o descender aún más en la clasificación si también la clasificación globd media de todos los pdses clasificados mejora. 
Latest data or estimates - Datos o previsiones más recientes 
aa. - n.d. 
Not rated - No etas. 
SBA-ASB 
SBA/STF-ASB/MTS 
Off-track - no en vigor 
On-track » vigor 
-71-
II-F-3 Inditadawa «to Rtoag* par paisas 
ÚMama puesta al dis: 
27Jaa-9S Pair. Ruda 
CYecáráento dd PIB (en %) 
Variación de ta produción (en %) 
Tasa de desempleo (d find dd periodo - definicón OIT) 
indice de inflación (Die/Die) 
Tipo de cambio ( RURAJSD) (d find dd periodo) 
Tipo de cambio tiornind (cambio, Q4/Q4) (-- devaluación) 
Tipo de cambio red (*) (cambio, Die/Die) (- - devaluación) 
Balança general atol Estada (M dd PIB) 
ffalttnrft da pages 
Exportaciones de bienes y servicios (en rnilea de rnalones de dotares) 
Balanza por cuenta corriente (en H dd PIB) 
Entrada neta de inversiones directas extranjeras (en mto cta nullories de dotares) 
Reservas oficíale* en divisas (d finalizar d periodo) (oro excluido) 
en millone» de dotare» 
en meses de importaciones de bienes y servicios 
Deuda extorter 
Deuda exterior 
(en divisas convertibles, en miles de millones de dotares, d finalizar d periodo) 
medio y largo plazo (> un año) 
corto plazo (- < un aflo) 
Servicio de la deuda convertible (en miles de millones de dotares) 
principd 
interés 
Deuda exterior/PIB (%) 
Deuda exterior/exportaciones de bienes y servidos (%) 
Servicio de ta deuda/exportaciones de bienes y servicios (%) 
Atrasos (tanto de loa intereses como dd principal, en maca de millones de dólares) 
Acuerdo de alivio y reestructuración de la deuda 
Acuerda FMI 
Tipo/no 
(Fecha/-) 
vigentes/no vigentes 
(- / fecha) 
ladicadares ato terreada en el aaercade 
Ctasificación de divisas a largo plazo de Moody (d finalizar d periodo) 
Clasificación de divisas a largo plazo de SAP (d finalizar d periodo) 
Servicio del riesgo representado por un pata EIU (1) 
Puntuación (d find dd periodo) 
Clasificación (d find dd periodo) 
Euromoney 
Posición en la clasificación (2) 
(número de paises) 
Inversores institucionales 
Posición en la clasificación (2) 
(número de paites) 
Graduación de créditos (3) 1992 
-19,0 
-18,4 
aa 
2300 
414,5 
(Q4/Q1) -55,6 
68,7 
-18,8 
57 
-1,2 
0,7 
2,0 
0.5 
78,7 
65.7 
13.0 
15,6 
10.4 
5,2 
24,0 
137,0 
25,0 
11.8 
Paris Club 
(deferrds) 
London Club 
(roll-overs) 
1st credit 
tranche 
Not rated 
Not rated 
95 
E 
129 
069) 
Mar Sep 
- 73 
- (126) 
- 23.6 1993 
-12,0 
-16,4 
5,1 
840 
1247 
-62,5 
66,9 
-8,0 
69 
1,8 
0,7 
3.3 
0.9 
83,7 
70,6 
13,1 
19,6 
14,7 
4,9 
26,0 
122,0 
29,0 
11,0 
Paris Club 
(resched.) 
STF 
(07.93 - 07.94) 
Off track 
Not rated 
Not rated 
95 
E 
Mar Sep 
141 137 
(169)(170) 
Mar Sep 
87 92 
(127)(133) 
20.2 19.0 1994 
Latest data or 
estimates 
-15,0 
-21,0 
6,8 
203 
3571 
aa 
aa 
-10,0 
48 
2,5 
(Jan/Jun)0.4 
(Aug) 1.4 
0.5 
85.0 
aa. 
aa 
21,3 
aa 
aa 
30,9 
177,1 
44,4 
aa. 
Paris Chib 
(resched.) 
STF 
(07.93 - 07.94) 
On track 
See footnote 
(4) 
Not rated 
Not rated 
90 (Aug) 
E(Aug) 
Mar Sep 
138 136 
(167) (167) 
Mar Sep 
98 100 
(135) (135) 
18.1 18.4 
(1) Se confiere a los pdses una clasificación entre A y E y una puntuación entre 1 y 100, en la que E y 100 representan el riesgo más elevado. 
(2) Cuanto más elevado es el lugar que se ocupa en la ctasificación, menor es la solvencia dd país. 
(3) Se ctanfica a los pdses en una escata que va del 0 a 100, en la que 100 representa d riesgo mínimo de d también la clasificación globd media 
de todos los pdses clasificados mejora. 
(4) Segundo tramo desembolsado en d mes de abril de 1994. 
(*) Tipo de cambio red: (tipo efectivo x nivd de precios E.E.U.U.) / (rúvd de precios Rusia). 
Latest data or estimates - Datos o previsiones más recientes 
aa ~ ad. 
Not rated - No das. 
STF-MTS 
Paria Club (deferrals) London CL (roD-vers) - Chtb Paris (atrasos); Chib Londres (re(inane.) 
Paria Chib (reached.) - Club Paris (reeatruct) 
See footnote (4) - Cf. nota a pie de pagina (4) 
-72-
ll-P-3 Indicaderaa ato Rtoage par paisas 
Ultiaaa puerta al alia: 
27-Jaa-W Pato: Eatavaaula 
Crecimiento del PIB (en %) 
Variación de la produción (en %) 
Tasa de desempleo (% de la población activa) (d find dd periodo) 
Índice de inflación (Dic/Dk) 
Tipo de cambio (SKXAJSD) (d find del periodo) 
Tipo de cambio efectivo nominal (cambio, Q4/Q4) (- - devaluación) 
Tipo de cambio efectivo red (cambio, Q4/Q4) (- » devaluación) 
Balança general del Estada (H atol PIB) 
Balanza «to pagas 
Exportaciones de bienes y servicios (en millones de dólares) 
Balanza por cuenta corriente (en % del PIB) 
Entrada neta de inversiones directas extranjeras (en millones de dolares) 
Reservas oficiales en divisas (d finalizar d período) 
en millones de dólares 
en meses de importaciones de bienes y servidos 
Deuda exterior 
Deuda exterior 
(en divisas convertibles, en miles de millones de dotares, d finalizar d periodo) 
medio y largo plazo f> un aflo) 
corto plazo (- < un aflo) 
Servicio de la deuda convertible (en millones de dólares) 
principd 
interés 
Deuda exterior/PIB (%) 
Deuda exterior/exportaciones de bienes y servicios (%) 
Servicio de la deuda/exportaciones de bienes y servicios (%) 
Atrasos (tanto de los intereses como del principal, en millones de dólares) 
Acuerdo de alivio y reestructuración de la deuda 
Acuerde FMI 
Tipo/no 
(Fecha/-) 
vigentes/no vigentes 
(- / fecha) 
Indicadores de solvencia en el mercad* 
Clasificación de divisas a largo plazo de Moody (d finalizar el periodo) (1) 
Clasificación de divisas a largo plazo de SA.P (d finalizar el periodo) 
Servicio del riesgo representado por un pds EIU (2) 
Puntuación (d find del periodo) 
Ctasificadón (d find del periodo) 
Euromoney 
Posición en la ctasificación (3) 
(número de pdses) 
Inversores institucionales (1) 
Posición en la clasificación (3) 
(número de paises) 
Graduación de créditos (4) 1992 
-7,0 
•12,8 
10,4 
9,1 
28,9 
1,0 
6,8 
-13.1 
8219 
1.7 
100 
356 
0,7 
2.6 
2.1 
0.4 
675 
415 
260 
25,6 
31.2 
8.2 
No 
No 
SBA 
(4/92-4/93) 
on-track but 
expired with 
dissolution 
ofCSFR 
Bal 
Not rated 
Not rated 
Not rated 
58 
(169) 
Mar- Sep 
37 39 
(U9)(125) 
47.1 46.1 1993 
-4.1 
-8,6 
14.4 
25.1 
33.2 
-4,9 
16,7 
-7,5 
7568 
-4,2 
134 
395 
0,9 
3,4 
aa 
aa 
674 
490 
184 
30,5 
44,5 
8,9 
No 
No 
STF 
(7/93- ) 
On-track 
Not rated 
Not rated 
Not rated 
Not rated 
Mar Sep 
56 63 
(I69)(I70) 
Mar- Sep 
57 57 
(127)(133) 
31 30.6 1994 
Latest data or 
estimates (E) 
4,3 (Q1-Q3/Q1-Q3) 
9,3 (Q3) 
14,3 (Oct) 
12,0 (E) 
31,3 
-8,4 (Q2/Q2) 
0,8 (Q2/Q2) 
-4.0 (E) 
8903 (E) 
3.0 (E) 
100 (E) 
1725 
2,5 
4,4 
aa 
aa 
650 (E) 
400 (E) 
250 (E) 
35,0 (E) 
49,4 (F) 
7,3 (F) 
No 
No 
STF 
( - 7/94) 
SBA 
(7/94-3/96) 
On-track 
Not rated 
BB-
50 (Aug) 
C(Aug) 
Mar Sep 
64 66 
(167)(167) 
Mar Sep 
59 59 
(135)(135) 
31.6 33.1 
(1) Para 1992, la clasificación o posición atribuida corresponde a la antigua RFCE. 
(2) Se confiere a los pdses una ctasificadón entre A y E y una puntuación entre 1 y 100, en la que E y 100 en la que E y 100 representan el riesgo más elevado. 
(3) Cuanto más elevado es el lugar que se ocupa en la clasificación, menor es la solvencia del pds. 
(4) Se clasifica a lot paises en una eacata que va del 0 a 100, en la que 100 representa el riesgo mínimo de incumplimiento. Cudquier pds puede mejorar 
su ctasificación o descender aún más en la ctasificadón si también la ctasificadón globd media de todos los pdses clasificados mejora. 
Latest data or estimates = Datos o previsiones más recientes 
n.a. " ad. 
Not rated - No cías. 
SBA - ASB 
STF - MTS 
On-track but expired with dissolution of CSFR - en vigor expiró con disol. RFCE 
-73-
lUr-9 ladkaatoret da Rtotga per passai 
Úntame paneta d dta: 
27-Jaa-M Pato: Ucrania 
Crecitatonto dd PIB (ea H) 
Variación da ta predación (en H) 
Tase d* Jusuiptoo (d fiad dd periodo) 
iiidic* damnación (Die/Die) 
Tipo da cambio (UAK/USD) (d fiad dd periodo) 
-Adjudicación 
-Ofietal 
Tipo da cambio efectivo aomtad (cambio, Q4Q4) (- - devaluación) 
Tipo da cambio efectivo red (cambio, Q4AQ4) (- - devaluación) 
Bataasa feaerd dd Catado f> dd PIB) 
Bateas* 4» paga» 
ExportacioiM* de btane» y servicioe («a ñuto» d* Bdkmes d* dotares) 
Balanza por enante contonto (excluida» transferencias) (en H del PIB) 
Bntrada neta de inversion*» directa* extremaras (ea nato» da nullona* da dotara») 
Ratarva» oficiato» bruta* aa divisât (d finalizar d panodo) 
ea miDonee de dotare» 
en meeee de importación** d* btene» y wrvicio» 
De ada extorter 
Deuda exterior 
(«a divisa» convertible», «a mito* de minea*» de dolare», d finalizar d periodo) 
medio y tamo ptazo (> an aflo) 
corto ptazo («< un aflo) 
Servicio de la (toada convertible efectuado (en miDona* <to dotare») 
pnncipd 
nttore» 
Deuda exterior/PIB t» 
Deuda extorior/exporttcioiMe de bieae* y aervicio» (H) 
Servicio de h dsuoVnportacionee de bien** y envicio» (H) 
Atraso* (tanto de lo* ¡atore»»* como dd principd, ni auto* de miMoaet de dotare») 
Acuerdo da alivio y reestructuración da la deuda 
Acuerdo FMI 
Tipo/lio 
(Facha/-) 
vigtntas/no vigente» 
(-/facha) 
ladicadores de tohwacta «a d mercado 
Clasificación d» divisa* a talgo ptazo de Moody (d finalizar d periodo) 
Clasificación de divisa» a toreo plazo da SAP (d finalizar el periodo) 
Servicio dd riaagp wprennilado por un pais EIU (1) 
Puntuación (d find dd periodo) 
Clasificación (d fiad dd periodo) 
EuromoMy 
Posición ni la ctasificación (2) 
(numero da patea») 
Invareore» iiutitucionato» 
Posición en la clasificación (2) 
(ñamare da paite») 
Oradaacióa de crédito» (3) 1992 
-17,0 
-«4 
0 
2000 
749 
638 
aa 
aa 
-294 
11,4 
-3.7 
aa. 
400 
0.4 
3,48 
aa. 
aa 
aa 
aa 
aa 
21,4 
30.5 
aa. 
0.264 
-
Not retad 
Not retad 
100 
F. 
122 
(169) 
Mar Sep 
- 79 
-(126) 
- 21.1 1993 
-14.2 
-8.0 
04 
10155 
25000 
12610 
n.a. 
aa 
-9,7 
1S.9 
-«.4 
0,05 
980 
0.7 
4.12 
n.a. 
n.a. 
75,0 
aa. 
aa. 
274 
25.9 
0,5 
0.548 
-
Not rated 
Not rated 
100 
li 
Mar Sep 
142 146 
(169)(170) 
Mar Sep 
95 96 
027) (133) 
18.2 18.2 1994 
Latest date or 
•ttimate» (E) 
-264 (E) 
-27,8 
04 
386 
130000 
108000 
aa 
aa 
-10,0 (E) 
15.2 (E) 
-84 (E) 
0,09 (E) 
550 (Sept) 
0,4 
74 
aa 
aa 
aa. 
aa. 
aa 
35,4 (E) 
49.3 (E) 
aa. 
2.214 
rescheduling 
Turkmenistan 
STF 
26 Oct 94 
on track 
Not rated 
Not rated 
100 (Aug) 
E(AuaJ 
March 
149 
(167) 
Mar Sap 
HI 113 
(I35)(135) 
15.1 14.5 
(1) Se confiare a lot pat**» una ctasificación antre A y E y una puntuación antra I y 100. en ta qa« E y 100 representan d riesgo mat devado. 
(2) Cuanto mas etevado e* d lugar que se ocupa an ta clasificación, manor es la solvencia dd pato. 
(3) Sa ctarifica a lot paita* an una sécala que va dd 0 a 100, m la qua 100 representa d riesgo mínimo d* incumplimiento. Cualquier pato puede mejorar 
su clasificación o descender aun mas m h clasificación si también l* clasificación globd media de todo» tos patees clanficado* mejora. 
Latest date or estimates - Dato» o prevision»* mas recientos 
n.a-ad. 
Not rated = No de». 
STF-BKV 
on-track ""Mi vipor 
rattfMoiUBtg TtaiutttniavtiA ™ RMSCWORMSBMBIO lva*ncni0t*ta 
74-
CUADRO1 
S ALDO VIVO EN CAPITAL DE LAS GARANTÍAS 
RELATIVAS A LAS OPERACIONES AUTORIZADAS 
(en millones de ecus) 
Operaciones 
ESTADOS MIEMBROS 
A. Balanza de pagos 
1. Grecia I 
2. Grecia II 
3. Italia 
B. Otros 
4. Euratom 
5. NIC y NIC TT 
6. BEI Mediterráneo 
España, Grecia, Portugal 
TOTAL ESTADOS 
MIEMBROS 
TERCEROS PAÍSES 
A. Ayuda financiera 
1. Hungría 
2. República Checa 
3. República Eslovaca 
4. Bulgaría 
5. Rumania 
6. Argelia 
7. Israel 
8. Estados Unidos 
9. Moldova 
10. Ucrania 
11 Ex-URSS 
B. Otros 
12. BEI Mediterráneo 
13. BEI PECO I 
14 BEI PECO II 
15. BEIPVD-ALA 
16. Garantía CEI 
TOTAL TERCEROS PAÍSES 
TOTAL GENERAL Importes máximos 
autorizados 
14000 
1750 
2200 
8000 
4000 
6830 
1500 
26330 
1050 
250 
255 
400 
580 
600 
160 
220 
45 
85 
1250 
6282 
1700 
3000 
750 
500 
17127 
43457 Saldo vivo a 30.06.94 
1000 
4005 
862 
1880 
527 
8274 
790 
250 
125 
290 
455 
250 
160 
110 
934 
1634 
390 
2 
133 
5524 
13798 Saldo vivo a 
31.12.94 
1000 
4022 
779 
1570 
473 
7843 
790 
250 
125 
360 
455 
400 
160 
110 
25 
810 
1688 
572 
2 
46 
133 
5925 
13769 Queda por desembolsar a 
31.12.94 
0 
1200 
4000 
0 
0 
0 
5200 
260 
0 
130 
40 
125 
200 
0 
110 
20 
85 
290 
3804 
1126 
2998 
704 
9892 
15092 (1) 
(2) 
1 ) No está previsto desembolso alguno. 
2) El tercer y cuarto tramo todavía no se han pagado a 31.12.94, al no haber solicitado el Gobierno italiano estos pagos 
ANEXO CUADRO I 
ESTADO DE LAS OPERACIONES DEL BEI 
Operaciones 
BEI Med. 
Esp. Gre. Port. 
Terceros paises 
PECO I 
PECO II 
JPVD-ALA Línea de préstamos 
autorizados 
1500 
6282 
1700 
3000 
750 Créditos abiertos 
- anulaciones 
1465 
4125 
1650 
921 
319 Importe inicial 
desembolsado 
1603 
2478 
574 
2 
46 Saldo vivo a 31.12.94 
473 
1688 
572 
2 
46 
Nota: El hecho de que el importe inicial desembolsado supere en ocasiones el importe de los préstamos autorizados se debe a las 
variaciones de los tipos de cambio del ecu entre el día de la firma de los contratos y el 31.12.1994. 
-75 
CUADRO 2 
RIESGOS MÁXIMOS ANUALES PARA EL PRESUPUESTO COMUNITARIO 
(Cálculo en millones de ecus, basado en operaciones desembolsadas a 31 de diciembre de 1994) 
ESTADOS MIEMBROS 
CAPITAL 
A. Balanza de pagos 
1. Grecia 
2. Italia 
B. Préstamos estructurales 
3. Euratom 
4. NIC y NIC TT 
5. BEI Mediterráneo. Antiguos protoc. 
España, Grecia, Portugal 
Subtotal capital 
INTERESES 
A. Balanza de pagos 
1. Grecia 
2. Italia 
B. Préstamos estructurales 
3. Euratom 
4. NIC y NIC TT 
5. BEI Mediterráneo. Antiguos protoc. 
España, Grecia, Portugal 
Subtotal intereses 
TOTAL ESTADOS MIEMBROS 
TERCEROS PAÍSES 
A. Ayuda financiera 
6. Hungría 
7.RFCE 
8 República Eslovaca 
9. Bulgaria 
10. Rumania 
11 Israel 
12. Argelia 
13. Ex-URSS 
14. Estados Bálticos 
15. Moldova 
B. Garantías 
16. BEI Mediterráneo 
17. BEIEurCenyOrien 
18. BEI PVD-ALA 
19. Ayuda Rusia 500 
Subtotal Capital 
INTERESES 
A. Ayuda financiera 
6. Hungría 
7. RFCE l 
8. República Eslovoca 
9.Bulgaria 
10. Rumania 
11. Israel 
12. Argelia 
13. Ex-URSS 
14. Estados Bálticos 
15. Moldavie 
B. Garantías 
1§. BEI Mediterráneo 
17. BEIEurCenyOrien 
18. BEI PVD-ALA 
19. Ayuda Rusia 500 
Subtotal intereses 
TOTAL TERCEROS PAÍSES 
TOTAL GENERAL 
(Eur. Este) 
(Otros terceros países) 1994 
200 
270 
656 
91 
1217 
110 
253 
81 
188 
50 
683 
1900 
152 
130 
2 
133 
417 
79 
25 
13 
29 
46 
16 
25 
60 
11 
120 
21 
24 
468 
885 
2785 
595 
291 1995 
47 
458 
81 
587 
95 
254 
62 
133 
41 
586 
1173 
350 
494 
139 
14 
133 
1130 
79 
25 
13 
36 
46 
16 
40 
112 
11 
3 
120 
39 
3 
9 
552 
1682 
2855 
1364 
318 1996 
500 
500 
153 
315 
75 
1543 
95 
254 
58 
96 
34 
537 
2080 
260 
205 
138 
27 
630 
44 
25 
13 
36 
46 
16 
40 
15 
11 
3 
110 
39 
4 
402 
1032 
3112 
724 
308 1997 
459 
537 
74 
1069 
48 
213 
43 
70 
27 
401 
1469 
80 
127 
63 
140 
160 
250 
108 
144 
35 
1107 
18 
25 
13 
36 
46 
16 
40 
9 
11 
3 
100 
37 
4 
358 
1465 
2934 
751 
714 1998 
500 
1000 
92 
92 
58 
1742 
48 
213 
10 
22 
21 
313 
2054 
100 
123 
62 
150 
185 
153 
46 
4 
823 
10 
13 
6 
22 
46 
15 
11 
3 
89 
34 
4 
253 
1076 
3130 
811 
265 1999 
16 
41 
51 
108 
159 
3 
13 
15 
190 
298 
190 
152 
54 
4 
400 
7 
27 
15 
11 
3 
78 
31 
3 
175 
575 
873 
323 
252 2000 
2522 
13 
41 
45 
2621 
159 
1 
10 
11 
181 
2802 
80 
110 
5 
142 
52 
4 
393 
7 
8 
15 
11 
3 
67 
27 
3 
140 
533 
3335 
302 
231 2001 
71 
21 
92 
7 
7 
14 
106 
70 
150 
5 
130 
52 
5 
412 
7 
10 
2 
57 
23 
3 
102 
514 
621 
159 
355 TOTAL 
1200 
4022 
1049 
2211 
496 
8978 
395 
1505 
258 
539 
207 
2905 
11883 
790 
250 
125 
360 
455 
160 
400 
959 
110 
10 
1128 
282 
17 
266 
5312 
230 
113 
58 
180 
265 
64 
200 
196 
77 
20 
741 
251 
24 
33 
2450 
7762 
19645 
4 999 
2 763 
76 
CUADRO 3 
RIESGOS TEÓRICOS MÁXIMOS ANUALES PARA EL PRESUPUESTO COMUNITARIO 
(Cálculo en millones de ecus, basado en operaciones desembolsadas, decididas y propuestas por la Comisión) 
ESTADOS MIEMBROS 
CAPITAL 
A. Balanza de pagos 
1. Grecia 
2. Italia 
B. Préstamos estructurales 
3. Euratom y NIC 
4. BEI España, Grecia, Portugal 
Subtotal capital 
INTERESES 
A. Balanza de pagos 
Í.Grecia 
2. Italia 
B. Préstamos estructurales 
3. Euratom y NIC 
4. BEI España, Grecia, Portugal 
Subtotal intereses 
TOTAL ESTADOS MIEMBROS 
TERCEROS PAÍSES 
CAPITAL 
A Ayuda financiera 
5. Hungría 
6. República Checa 
7. República Eslovaca 
8. Bulgaría 
9. Rumania 
10. Israel 
11. Argelia 
12. Ex-URSS 
13. Estados Bálticos 
14 Moldova 
15.Ucrania 
16. Euratom PECO 
B. Garantías 
17.IBEI Mediterráneo 
18. BElPECOlyl 
19. BEIPVD-ALA 
20 Ayuda Rusia gar. 500 m 
Subtotal Capital 
INTERESES 
A. Ayuda financiera 
5. Hungría 
6. República Checa 
7. República eslovaca 
8. Bulgaría 
9. Rumania 
10. Israel 
11. Argelia 
12. Ex-URSS 
13. Estados Bálticos 
14. Moldova 
15.Ucrania 
16 Euratom PECO 
B. Garantías 
17. BEI Mediterráneo 
18. BEI PECO I y II 
19. BEI PVD-ALA 
20. Ayuda Rusia gar. 500m 
Subtotal intereses 
TOTAL TERCEROS PAÍSES 
TOTAL GENERAL 
(Eur. Este) 
((Xros terceros países) 1994 
200 
926 
91 
1217 
110 
253 
270 
50 
683 
1900 
152 
130 
2 
133 
417 
79 
25 
13 
29 
45 
16 
25 
80 
11 
148 
46 
24 
541 
957 
2857 
639 
319 1995 
505 
81 
587 
95 
339 
196 
41 
671 
1258 
350 
566 
139 
14 
133 
1202 
92 
25 
16 
38 
52 
16 
50 
127 
17 
3 
2 
8 
153 
85 
5 
9 
697 
1899 
3157 
1536 
363 1996 
500 
500 
468 
75 
1543 
95 
595 
154 
34 
878 
2421 
260 
248 
138 
27 
673 
70 
25 
26 
40 
58 
16 
60 
24 
22 
5 
9 
25 
225 
192 
19 
815 
1488 
3909 
1030 
458 1997 
995 
74 
1069 
48 
638 
113 
27 
825 
1894 
80 
127 
63 
140 
160 
250 
197 
144 
35 
1196 
44 
25 
26 
40 
58 
16 
60 
18 
22 
5 
9 
45 
323 
279 
39 
1009 
2205 
4098 
1213 
992 1998 
500 
1000 
184 
58 
1742 
48 
638 
31 
21 
737 
2479 
100 
123 
62 
150 
185 
208 
123 
13 
964 
36 
12 
19 
26 
58 
35 
22 
5 
9 
65 
399 
365 
56 
1107 
2071 
4550 
1360 
711 1999 
57 
51 
108 
553 
16 
15 
583 
692 
190 
289 
232 
27 
738 
26 
13 
11 
40 
35 
22 
5 
9 
85 
423 
394 
63 
1126 
1864 
2555 
1027 
837 2000 
2522 
54 
45 
2621 
553 
11 
11 
575 
3196 
80 
110 
5 
10 
378 
308 
46 
937 
26 
13 
11 
21 
35 
22 
5 
9 
102 
405 
383 
63 
1095 
2032 
5228 
1105 
927 2001 
2000 
71 
21 
2092 
340 
7 
7 
354 
2446 
70 
150 
9 
17 
23 
420 
360 
57 
1106 
26 
13 
11 
13 
35 
11 
4 
9 
107 
300 
349 
58 
936 
2042 
4488 
1022 
1020 TOTAL 
1200 
6022 
3260 
496 
10978 
395 
3908 
797 
207 
5307 
16285 
790 
250 
125 
360 
455 
160 
400 
1163 
110 
14 
17 
33 
1846 
1101 
143 
266 
7232 
399 
112 
139 
206 
345 
64 
335 
249 
149 
31 
96 
437 
2376 
2093 
303 
33 
7323 
14556 
30841 
8971 
5584 
77-
NOTAS EXPLICATIVAS 
En estos cuadros se presentan esquemáticamente los reembolsos anuales, capital e 
intereses, de los empréstitos y préstamos que entrañan un riesgo para el presupuesto 
comunitario. Estas cifras representan el riesgo máximo posible para la Comunidad en estas 
operaciones; no hay que interpretarlas en el sentido de que el presupuesto vaya a 
intervenir efectivamente por estas cantidades y además, por lo que se refiere al Cuadro n° 
3, no es seguro que todas las operaciones descritas vayan a ser desembolsadas en la 
realidad. No se ha tenido en cuenta ni los intereses de demora ni los posibles gastos 
accesorios, por ejemplo la necesidad de asistencia letrada. 
I. NATURALEZA DE LAS OPERACIONES Y MODALIDADES DE PAGO DE 
LA GARANTÍAS DEL PRESUPUESTO 
A. Naturaleza de las operaciones 
Los riesgos de desembolso que corre el presupuesto comunitario están ligados a 
dos tipos de operaciones: 
- los empréstitos y préstamos, 
- las garantías dadas a terceros. 
a) Empréstitos y préstamos. 
La Comunidad toma en empréstito en el mercado financiero una determinada 
cantidad que presta, a su vez, en las mismas condiciones de tipos de interés y 
plazo, a Estados miembros (balanzas de pagos), a terceros países (ayuda 
financiera a medio plazo) o a empresas (NIC, Euratom). 
El reembolso del préstamo debe realizarse dentro de los vencimientos de los 
empréstitos emitidos por la Comunidad. En caso de demora en el pago por parte 
del beneficiario del préstamo, la Comisión debe reembolsar el empréstito en la 
fecha prevista utilizando sus propios recursos. 
b) Garantías dadas a terceros. 
La Comunidad garantiza los préstamos concedidos por entidades financieras 
(BEI o bancos privados en el caso de la antigua Unión Soviética). Cuando el 
BEI comprueba que el beneficiario de un préstamo garantizado no paga en la 
fecha de vencimiento prevista, pide a la Comunidad, de conformidad con los 
contratos de fianza, que pague las cantidades debidas por el deudor, al no 
cumplir éste sus compromisos. El pago de la fianza deberá efectuarse, a más 
tardar, tres meses después de recibir la solicitud del BEI. El BEI gestiona el 
préstamo con la diligencia exigida por los usos bancarios y está obligado a 
exigir el pago debido tras haber recurrido a la fianza. 
78-
B. Modalidades de movilización de los medios de pago de la garantía 
La movilización de los recursos necesarios para el pago de la garantía 
presupuestaria, en caso de demora en el pago por parte del beneficiario de un 
préstamo concedido o garantizado por la Comunidad, se efectúa del siguiente 
modo: 
a) En caso de empréstitos y préstamos. 
1) Se recurre provisionalmente a la tesorería conforme a lo dispuesto en el art° 
12 del Reglamento Financiero. Este recurso se ha habilitado para que la 
Comunidad pueda pagar inmediatamente en la fecha prevista para el 
reembolso del empréstito en caso de demora en el pago por parte del 
beneficiario de un préstamo. 
2) Si se confirma la demora en el pago tres meses después del vencimiento, la 
Comisión recurre al Fondo de Garantía para hacer frente al incumplimiento 
de pago. Con ello se pretende reembolsar a la tesorería de la Comisión. 
3) Mediante tramitación de un procedimiento de transferencia con vistas a 
dotar a la línea presupuestaria de garantía con los créditos necesarios para 
pagar el incumplimiento constatado. Se recurre a este medio de pago, que 
debe ser autorizado previamente por la Autoridad Presupuestaria, cuando la 
liquidez del Fondo de Garantía es insuficiente. 
4) Mediante reutilización de las cantidades recuperadas de los deudores que no 
pudieron pagar a su debido tiempo y en cuyo lugar tuvo que intervenir la 
garantía presupuestaria. Esta modalidad permite en la práctica efectuar los 
pagos en muy breve plazo, siempre y cuando se disponga de recursos 
recuperados. 
b) En caso de garantías comunitarias a los préstamos concedidos por el BEI 
con cargo a sus recursos propios. 
Después de la entrada en vigor del Reglamento por el que se crea un Fondo 
de Garantía a medidas exteriores, el Convenio entre la Comunidad y el BEI 
sobre gestión del Fondo prevé que la Comisión autorizará al BEI, en caso de 
que éste recurra a la garantía por impago constatado, a retirar de la cuenta 
del Fondo de Garantía, en un plazo de tres meses, el importe correspondiente 
al impago. 
En caso de que el Fondo carezca de los recursos suficientes, serán de 
aplicación las modalidades de intervención en garantía establecidas para los 
empréstitos y préstamos. 
79-
n. HIPÓTESIS DE CÁLCULO 
Algunos de los importes indicados son el resultado de una serie de cálculos, cuyas 
modalidades se precisan a continuación. 
De manera general, se ha supuesto que los tipos de cambio aplicados a los préstamos 
en divisas distintas del ecu se han mantenido estables desde el 31 de diciembre de 
1994. Cabe señalar, sin embargo, que las operaciones de empréstitos y préstamos no 
deben entrañar riesgos de cambio para la Comunidad. Salvo que se indique otra cosa, 
el tipo medio de interés se estima en un 10%. Probablemente este tipo es un tanto 
elevado para los préstamos del BEI acordados en el marco de los protocolos, cuyo 
tipo recibe con frecuencia una bonificación. 
A. Estados miembros 
1. Grecia: el préstamo concedido a Grecia para sanear su balanza de pagos 
asciende a 2.200 millones de ecus. De este importe, se desembolsaron 1000 
millones de ecus en dos tramos de 500 millones de ecus, que se 
reembolsarán, respectivamente, en 1996 y 1998. En cuanto a los 1.200 
millones de ecus pendientes de desembolso, prevaleció la hipótesis de que no 
se producirá ningún desembolso en los próximos años. 
2. Italia: el Consejo decidió el 18 de enero de 1993 conceder a Italia un crédito 
para sanear su balanza de pagos de 8.000 millones de ecus. El préstamo se 
pondrá a disposición de Italia en cuatro tramos de 2.000 millones de ecus 
cada uno y, con excepción del primero de ellos, está supeditado al logro de 
unos objetivos previamente acordados en relación con el déficit y la deuda 
pública de Italia. 
Los dos primeros tramos se desembolsaron en 1993. En cuanto al siguiente 
tramo, la decisión del Consejo establece que se podrá desembolsar a partir 
del 1 de febrero de 1995 (aunque el Gobierno italiano todavía no lo ha 
solicitado). El cuarto tramo no podrá ser desembolsado antes del 1 de 
febrero de 1996. 
Si el Gobierno italiano decide solicitar el desembolso de los tramos tercero y 
cuarto, si se considera que se cumplen las condiciones estipuladas, se 
abonarán a la República Italiana 2.000 millones de ecus en 1995 y otros 
2.000 millones de ecus en 1996. 
3. BEI Mediterráneo antiguos Protocolos: España. Grecia y Portugal: se trata 
de garantías concedidas por la Comunidad en relación con operaciones del 
BEI en estos países con anterioridad a su adhesión. Los importes son 
definitivos, ya que todos los préstamos autorizados han sido desembolsados. 
80-
B. Terceros países 
a. Ayuda financiera 
1 • Hungría I: Los importes de los dos primeros tramos son conocidos y 
definitivos. En 1995 podría tener lugar el desembolso con cargo al 
tercer tramo de la asistencia macrofínanciera acordada en 1990. 
2. Hungría II: Los 180 millones de ecus concedidos se han desembolsado 
en su totalidad. 
3. Repúblicas Checa y Eslovaca: Se han concedido 375 millones de ecus 
con una duración máxima de siete años (boletín), en dos tramos; el 
primero de ellos de 185 millones de ecus y el segundo de 190 millones 
de ecus con una duración de seis años. 
A Eslovaquia se le han concedido 130 millones de ecus con una 
duración máxima de siete años (boletín) en dos tramos. A 31.12.94 no 
se había desembolsado aún ningún tramo. 
4. Bulgaria I: Se han concedido 290 millones de ecus con una duración 
máxima de siete años (boletín) en dos tramos; el primero de ellos de 
150 millones de ecus con una duración de siete años y el segundo de 
140 millones de ecus con una duración de cinco años. 
5. Bulgaria II: Se ha concedido a Bulgaria la ayuda financiera de 110 
millones de ecus aprobada en 1992 con una duración máxima de siete 
años en dos tramos. El primer tramo, de 70 millones de ecus, se 
desembolsó el 7 de diciembre de 1994. El desembolso del segundo 
tramo podría efectuarse en 1995. 
6. Rumania I: El importe previsto es de 375 millones de ecus con una 
duración máxima de siete años (boletín) en dos tramos; el primero de 
ellos, de 190 millones de ecus, se desembolsó en 1992 con una 
duración de siete años; el segundo se desembolsó también en 1992 con 
una duración de seis años. 
7. Rumania II: La nueva operación por un importe de 80 millones de 
ecus, de una duración máxima de siete años, se desembolsó en 1993. 
8. Rumania III: Se trata de un préstamo de 125 millones de ecus, de una 
duración de siete años, en dos tramos. Con fecha 03.12.94 no se había 
desembolsado ningún tramo. Prevaleció la hipótesis de un primer 
desembolso de 65 millones de ecus en 1995 y de un segundo de 60 
millones de ecus en 1996. 
-81-
9. Moldova: Se trata de un préstamo de 45 millones de ecus, de una 
duración de diez años, en dos tramos. El primer tramo, de 25 millones 
de ecus, fue desembolsado el 7 de diciembre de 1994. El segundo 
tramo, de 20 millones de ecus, podría serle abonado a Moldova a lo 
largo de 1995. 
10. Ucrania. Se trata de un préstamo de 85 millones de ecus, que será 
desembolsado en un solo tramo, de una duración máxima de diez años. 
A 31.12.94 el préstamo no había sido aún desembolsado. 
11. Estados Bálticos: Se trata de un préstamo de 220 millones de ecus 
cuyo primer tramo, de 110 millones de ecus, se desembolsó en 1993. 
El segundo debería ser desembolsado en 1995. Por consiguiente, los 
dos tramos se reembolsarían, respectivamente, en los años 2.000 y 
2.002. 
12. Argelia I: Importe concedido de 400 millones de ecus en dos tramos de 
250 y 150 millones de ecus; el primero de ellos se pagó en diciembre 
de 1991 con una duración de seis años. El segundo tramo del préstamo 
de 400 millones de ecus se pagó el 17 de agosto de 1994. 
13. Argelia II: Se han concedido 200 millones de ecus en dos tramos, de 
una duración máxima de siete años (boletín). A 31.12.94 no se había 
desembolsado aún ningún tramo. 
14. Israel: Se trata de un préstamo de 160 millones de ecus, cantidad 
desembolsada en su totalidad y reembolsable en 1997. 
b. Garantías 
l.BEI 
Las cifras utilizadas en el cálculo de las hipótesis que han prevalecido en 
la elaboración del cuadro 3 de los préstamos del BEI a terceros países 
con cargo a sus recursos propios fueron suministradas por el BEI. 
- Préstamos no desembolsados (Préstamos no firmados y préstamos 
firmados pero todavía no desembolsados) 
En el siguiente cuadro se pormenoriza la situación de los préstamos no 
desembolsados 
82 
Año 1995 1996 TOTAL 
Cuenca Mediterránea4 27265 1078 3804 
Europa Central y Oriental 28046 1270 4074 
(PECO I y II) 
Otros terceros países 4547 250 704 
A los préstamos no desembolsados se les ha aplicado la hipótesis de un 
desembolso medio del 10% de los préstamos en el mismo año de la firma 
y del 30% anual durante los 3 años siguientes. 
Se estima que la duración media de los préstamos es de 15 años con un 
período de carencia de tres años. 
2. Ayuda alimentaria a la antigua Unión Soviética 
a) Garantía 
Se trata de la garantía de un préstamo bancario de 500 millones de 
ecus de riesgo total en capital e intereses para el presupuesto, de 
una duración de tres años y medio y reembolsable en tres plazos 
separados por intervalos de 11 meses a partir del vigésimo mes. 
Hasta ahora se han utilizado 375 millones de ecus. 
b) Empréstito/préstamo 
Operación de 1.250 millones de ecus con una duración máxima de 
tres años. 
Este empréstito se reparte entre las diferentes repúblicas de la 
antigua Unión Soviética. El reembolso de los préstamos cuyo 
importe unitario sea inferior a 100 millones de ecus se efectuará en 
un sólo plazo, tres años después de iniciarse el desembolso. El 
reembolso de los préstamos cuyo importe unitario sea superior a 
100 millones de ecus se efectuará en dos plazos, respectivamente 
dos y tres años después de comenzar el período de desembolso. 
Según los tipos de contrato, existen dos períodos de desembolso: 
uno se inicia el 20 de agosto y el otro el 15 de enero. 
Debido a que los protocolos fínancieros de los países de la Cuenca Mediterránea concluirán a finales 
de 1996, a falta de ficha de financiación se repartió uniformemente a lo largo del período 1995-1996 
la totalidad de los préstamos por contraer. 
Este importe se desglosa así: 1647 millones de ecus de préstamos pendientes de desembolso, pero 
firmados antes del 31.12.94, y 1078 millones de ecus de préstamos que han de firmarse y 
desembolsarse en 1995. 
Este importe se desglosa así: 1995 millones de ecus de préstamos pendientes de desembolso, pero 
firmados antes del 31.12.94, y 809 millones de ecus de préstamos que han de firmarse y desembolsarse 
en 1995. 
Este importe se desglosa así: 273 millones de ecus de préstamos pendientes de desembolso, pero 
firmados antes del 31.12.94, y 181 millones de ecus de préstamos que han de firmarse y desembolsarse 
en 1995. 
-83-
El saldo todavía disponible a 31 de diciembre de 1994 es de 204 
millones de ecus. 
3.EURATOM Países de Europa Central y Oriental 
Se estima que los 1.100 millones de ecus serán desembolsados de la 
siguiente manera: 150 millones de ecus en 1995, 200 millones de ecus en 
cada uno de los cuatro años siguientes y 150 millones de ecus en el año 
2000. 
La duración media de los préstamos se estima en 20 años con un período 
de carencia de cinco años. 
-84-
ANEXO 
EXPLICACIÓN DE LAS CIFRAS UTILIZADAS EN EL INFORME 
A. Importe máximo de los préstamos autorizados 
Es la cantidad máxima autorizada de capital (tope) por cada operación aprobada por 
el Consejo. 
Para valorar completamente el riesgo que supone para el presupuesto comunitario hay 
que tener en cuenta los siguientes factores que actúan en sentido inverso sobre el 
riesgo asumido: 
- aumento del riesgo: conviene añadir a la cantidad máxima autorizada de capital los 
intereses inherentes a esos préstamos, 
- disminución del riesgo: 
. la limitación de la garantía concedida al BEI por un 75% de los préstamos 
firmados en los países de la Cuenca Mediterránea, 
. las operaciones reembolsadas en la medida en que se trate de importes máximos 
de préstamos concedidos y no de saldos vivos autorizados, salvo en el caso de 
los préstamos para sostener las balanzas de pago, 
. las autorizaciones no se utilizan necesariamente en su totalidad. 
Las autorizaciones se desglosan de la siguientes manera: 
Estados miembros 
Balanzas de pagos 14.0008 
NIC 6.830 
Euratom 4.0009 
BEI España, Grecia y Portugal 1.500 
Total Estados miembros 26.330 
Autorización de saldo vivo: cuando se alcance esta cifra, se podrán conceder préstamos dentro del 
límite de los reembolsos de las operaciones anteriores. 
Incluidos los 1.100 millones de ecus que pueden concederse en los países del Este y de la CEI. 
-85-
Terceros países 
Hungría I 870 
Hungría II 180 
República Checa 250 
República Eslovaca I 125 
República Eslovaca II 130 
Bulgaria I 290 
Bulgarian 110 
Rumania I 375 
Rumania II 80 
Rumania III 125 
Israel 160 
Argelia I 400 
Argelia II 200 
Antigua Unión Soviética I 408 
Antigua Unión Soviética II 1.250 
Estados Bálticos 220 
Moldova 45 
Ucrania 85 
BEI antiguos protocolos 3.032 
BEI (PECO I) 1.700 
BEI (PECO II) 3.000 
BEI nuevos protocolos 1.450 
BEI Cooperación financiera horizontal 1.800 
Otros terceros países 750 
Total terceros países 17.035 
Total general 43.365 
B. Saldos vivos de préstamos/empréstitos 
Se trata del importe que en una fecha dada aún tiene que reembolsar el acreedor por 
operaciones ya desembolsadas (véase el cuadro 1). 
En comparación con el agregado anterior, en el saldo vivo no se incluyen los 
préstamos que no se hallan desembolsado todavía, ni la fracción ya reembolsada de 
los préstamos desembolsados. Puede decirse que indica el importe de los préstamos 
"vivos" en una fecha determinada. 
C. Importe de los riesgos anuales 
Se trata del cálculo del importe de las sumas vencidas en capital e intereses por cada 
año presupuestario. 
-86 
Este importe se calcula: 
- o bien, únicamente para los préstamos desembolsados (Cuadro 2), en cuyo caso el 
capital que queda por reembolsar coincide con el que figura en el saldo vivo, 
- o bien, para los préstamos desembolsados para los aprobados sin haber sido 
desembolsados aún y para los propuestos por la Comisión que no han sido 
aprobados todavía (Cuadro 3). En este caso, el capital que debe reembolsarse se 
corresponde con el del límite máximo de los préstamos autorizados, al que habría 
que añadir, en su caso, los importes de las operaciones propuestas por la Comisión 
pendientes de aprobación. 
BSN 0257-9545 
COM(95) 182 final 
DOCUMENTOS 
ES 01 
N° de catálogo : CB-CO-95-202-ES-C 
ISBN 92-77-88728-1 
Oñcina de Publicaciones Oficiales de las Comunidades Europeas 
L-2985 Luxemburgo