Comunicación de la Comisión relativa a las directrices sobre el proceso de ejecución óptima de las ventas de préstamos dudosos en los mercados secundarios

(2022/C 405/01)

Índice

GLOSARIO Y DEFINICIONES 3

RESUMEN 7

INTRODUCCIÓN 11

1. Estructura de la transacción: Selección de carteras 12

1.1. Actividades clave 12

1.2. Evaluación de las posibles restricciones jurídicas, fiscales y de protección de los consumidores 13

1.3. Objetivos del proceso de selección de carteras 14

1.4. Aspectos técnicos del proceso de selección de carteras 16

1.5. Reflexionar sobre el uso necesario de los recursos internos y la posible necesidad adicional de apoyo extern— 17

1.6. Cuestiones organizativas 17

2. Fase de preparación 18

2.1. Actividades clave 18

2.2. Número de fases del proceso y calendari— 18

2.3. Preparación de los documentos principales 19

2.4. Elaboración de la cinta de datos sobre préstamos y recuperación de la documentación 19

2.5. Decisión sobre la creación del espacio de datos virtuales 20

2.6. Preparación del acuerdo de compraventa del préstam— 21

3. Fase previa a la comercialización 22

3.1. Actividades clave 22

3.2. Prospección de mercad— 22

3.3. Definición de la mejor estrategia de comercialización 23

3.4. Preparación de los materiales del proceso y la comercialización para la fase de presentación de ofertas no vinculantes y la fase de presentación de ofertas vinculantes 25

4. fase de presentación de ofertas no vinculantes (Fase 1) 27

4.1. Actividades clave 27

4.2. Puesta en marcha del proceso de licitación y distribución del paquete informativ— 28

4.3. Licitadores que llevan a cabo la diligencia debida inicial 29

4.4. Presentación de ofertas no vinculantes por parte de los licitadores y selección de licitadores preseleccionados para pasar a la segunda ronda 29

5. Fase de presentación de ofertas vinculantes (Fase 2) 29

5.1. Actividades clave 29

5.2. Entregables del vendedor 30

5.3. Mejores prácticas 30

6. Firma de la transacción y cierre 34

6.1. Actividades clave 34

6.2. Consideraciones clave sobre el riesg— 35

6.3. Consideraciones sobre el acuerdo de compraventa del préstam— 36

6.4. Otras consideraciones 36

6.5. Asignación de precios 36

7. Etapa posterior al cierre 37

7.1. Actividades clave 37

7.2. Proceso de migración 37

7.3. Responsabilidades del vendedor 38

7.4. Actividades posteriores a la venta 38

ANEXOS

GLOSARIO Y DEFINICIONES

Proceso de una fase Proceso de venta de préstamos dudosos que solo prevé una fase de presentación de ofertas vinculantes (fase 2). Proceso de dos fases Un proceso de venta de préstamos dudosos que prevé tanto una fase de presentación de ofertas no vinculantes (fase 1) como una fase de presentación de ofertas vinculantes (fase 2). Lucha contra el blanqueo de capitales El blanqueo de capitales es un tipo de delito financiero. Consiste en tomar ingresos obtenidos de manera delictiva («dinero sucio») y ocultar sus orígenes para que parezcan proceder de una fuente legítima. La lucha contra el blanqueo de capitales se refiere a las actividades que realizan las entidades financieras para lograr el cumplimiento de los requisitos legales para supervisar activamente y notificar actividades sospechosas. Informe de análisis Cuando el vendedor recibe las ofertas no vinculantes de los inversores de la fase 1, el vendedor las compara y analiza para elaborar un informe de análisis de las ofertas no vinculantes. Esto ayuda al vendedor a preseleccionar a los licitadores pertinentes, que podrán pasar a la fase 2. Cuando el vendedor recibe las ofertas vinculantes de los inversores de la fase 2, vuelve a compararlas y analizarlas para elaborar un informe de análisis de las ofertas vinculantes. Tipos de subasta El vendedor puede elegir un tipo de subasta para la venta prevista de préstamos dudosos. Se adjunta como anexo 4 de las presentes directrices una lista de los tipos de subasta comúnmente utilizados. Informe sobre los procedimientos acordados El informe sobre los procedimientos acordados forma parte de la diligencia debida del vendedor que debe facilitarse a los inversores. Los compromisos sobre los procedimientos acordados implican a un profesional que lleva a cabo procedimientos específicos acordados por el profesional, el vendedor y cualquier tercera parte pertinente. Basándose en las conclusiones fácticas de tales esfuerzos de diligencia debida, el profesional elabora un informe sobre los procedimientos acordados que se comparte con las partes que han aceptado los procedimientos. Oferta vinculante Oferta vinculante presentada por los inversores de la fase 2. Fecha de presentación de la oferta vinculante Plazo fijado por el vendedor para la recepción de una oferta vinculante de los inversores de la fase 2. Directrices sobre la presentación de ofertas vinculantes Directrices escritas facilitadas por el vendedor a los inversores de la fase 2 en las que se detallan la forma y el contenido de la oferta vinculante. Subasta amplia Una subasta amplia es un proceso de dos fases típico, en el que se invita a una amplia lista de inversores a presentar una oferta no vinculante indicativa. Tras esta primera fase de subasta, se lleva a cabo un proceso de diligencia debida con una lista restringida de inversores, a los que se invita a presentar una oferta vinculante final. Tras esta segunda fase de subasta, se selecciona un único licitador preferente, con el que el vendedor negocia el acuerdo de compraventa del préstamo y posiblemente otros acuerdos de transacción. Las directrices representan un proceso de subasta amplia. Cierre Fecha en que se formaliza jurídicamente la transacción de préstamos dudosos y, habitualmente, se paga el precio de adquisición y se transfiere al comprador la propiedad de los préstamos dudosos. Fecha límite Normalmente, el vendedor determina y comunica a los inversores de la fase 2 una fecha límite a partir de la cual los ingresos de los préstamos dudosos se adeudan al comprador. Préstamos dudosos deficientes Préstamos dudosos que no cumplen todos los criterios de admisibilidad o que cumplen al menos un criterio de exclusión. Calificador de revelación El vendedor puede calificar determinadas declaraciones y garantías para su revelación, por ejemplo: «El vendedor garantiza que todos los valores son hipotecas de primer rango, a menos que el vendedor revele debidamente (en una forma que el vendedor pueda demostrar) lo contrario al comprador a más tardar el [fecha de la última revelación]». Diligencia debida y documentación sobre la diligencia debida Durante una diligencia debida, por regla general, el vendedor ofrece de manera legal acceso físico o virtual a la documentación sobre la diligencia debida pertinente que servirá de base a los expertos jurídicos y operativos de los inversores de la fase 2 para revisar y verificar la calidad y disponibilidad de los documentos, validar las hipótesis formuladas en la fijación de precios y evaluar los requisitos de las declaraciones y garantías para el acuerdo de compraventa del préstamo. Criterios de exclusión o criterios de admisibilidad Los criterios de admisibilidad son criterios acordados en el acuerdo de compraventa del préstamo que deben cumplir todos los préstamos dudosos vendidos. Los criterios de exclusión son criterios acordados en el acuerdo de compraventa del préstamo que no (debe) cumplir ninguno de los préstamos dudosos vendidos. Proveedores de servicios externos Los proveedores de servicios externos son proveedores de servicios que ofrecen apoyo general a un vendedor para un proceso de venta de préstamos dudosos, incluidos asesores financieros, asesores técnicos, plataformas de transacciones y proveedores de espacios de datos virtuales. En el anexo 3 figura más información sobre categorías específicas de proveedores de servicios externos. Memorando informativo El memorando informativo ofrece una breve presentación de las principales características de los préstamos dudosos en venta. Margen comercial del inversor en el acuerdo de compraventa del préstamo Margen comercial del proyecto de acuerdo de compraventa del préstamo facilitado por un inversor de la fase 2 en la fase 2, entregado normalmente en la fecha de presentación de la oferta vinculante. KYC Las normas sobre el conocimiento del cliente (KYC) se utilizan en el sector de los servicios financieros y establecen requisitos para verificar la identidad, la idoneidad y los riesgos relacionados con el mantenimiento de una relación comercial. Los procedimientos se inscriben en el ámbito más amplio de la política de lucha contra el blanqueo de capitales. Cinta de datos sobre préstamos La cinta de datos sobre préstamos denota un fichero electrónico o conjunto de archivos que recoge los datos del producto de préstamo desde los sistemas de una empresa financiera. Puede considerarse una instantánea única de un subconjunto de información sobre la cartera de crédito de un vendedor. Incluye la información facilitada por el vendedor durante la fase 2 a los inversores de la fase 2. Acuerdo de compraventa del préstamo El acuerdo de compraventa del préstamo, a veces también denominado acuerdo de compraventa o acuerdo de compra de deuda. Hoja de condiciones del acuerdo de compraventa del préstamo Hoja de condiciones de un máximo de dos a cuatro páginas, que incluye las principales condiciones del acuerdo de compraventa del préstamo (por ejemplo, estructura de la transacción prevista, declaraciones y garantías del vendedor, régimen de obligaciones), sobre la cual el vendedor desea recabar los comentarios de los inversores en una fase temprana del proceso, por ejemplo, en la fase 1. Reunión de gestión Reunión(es) propuestas por el vendedor a los inversores de la fase 2 en las que estos últimos recibirán información de referencia sobre los préstamos dudosos en venta y explicaciones sobre las actividades de rescate o procesamiento previo y en las que los inversores de la fase 2 pueden plantear preguntas a los empleados del vendedor que tengan un conocimiento profundo sobre los préstamos dudosos en venta y las acciones de rescate anteriores. Venta negociada La venta negociada es un proceso bilateral en el que participa un único inversor potencial. Debido a la falta de competencia, las etapas principales (con el intercambio de la documentación pertinente) y el resultado del proceso de comercialización varían considerablemente respecto de la subasta amplia. Oferta no vinculante Oferta no vinculante, es decir, una oferta indicativa presentada por un inversor de la fase 1, es decir, una oferta que no es jurídicamente vinculante para el licitador. Fecha de presentación de la oferta no vinculante Plazo fijado por el vendedor para la recepción de una oferta no vinculante de los inversores de la fase 1. Acuerdos de no revelación Un acuerdo de no revelación es un acuerdo de confidencialidad firmado por el vendedor y los inversores interesados. En el acuerdo de no revelación se establecen las condiciones en las que el vendedor está dispuesto a compartir información confidencial. Los inversores deben firmar el acuerdo antes de acceder a los datos pertinentes e iniciar la diligencia debida. Préstamos dudosos Un préstamo bancario se considera dudoso cuando hay indicios de que es poco probable que el prestatario reembolse el préstamo (de ahí la subcategoría «improbabilidad de pago»), o cuando pasan más de noventa días sin que el prestatario pague las cuotas o los intereses acordados. Fase 1 = Fase de presentación de ofertas no vinculante Fase al final de la cual el vendedor espera recibir ofertas no vinculantes de todos los inversores de la fase 1. Inversor de la fase 1 Inversor admitido por el vendedor para participar en la fase 1 de un proceso de venta de préstamos dudosos. Fase 2 = Fase de presentación de ofertas vinculantes Fase al final de la cual el vendedor espera recibir ofertas vinculantes de todos los inversores de la fase 2. Inversor de la fase 2 Inversor admitido por el vendedor para participar en la fase 2 de un proceso de venta de préstamos dudosos. Datos y documentos de la fase 2 Datos y documentos elaborados por el vendedor durante la fase de preparación que se facilitarán a los inversores de la fase 2 al comienzo de la fase 2. Aparte de los datos sobre cada préstamo con respecto a todos los préstamos dudosos, los datos y documentos de la fase 2 suelen contener documentación sobre la diligencia debida que debe ser revisada por los inversores de la fase 2. En los datos y documentos de la fase 2 también deben figurar todos los costes o comisiones que según el vendedor deba asumir el comprador. Licitador preferente Inversor que presente la mejor oferta vinculante a juicio del vendedor. Lo ideal es que el licitador preferente sea el comprador, como así es en la mayoría de los casos. Carta de tramitación Una carta de tramitación es un documento que muestra las etapas del proceso de venta y los plazos que deben respetar todos los agentes implicados. Comprador Inversor con el que el vendedor celebra un acuerdo de compraventa del préstamo. Proceso de preguntas y respuestas Proceso que suele llevarse a cabo en la fase 2, durante el cual los inversores de la fase 2 pueden plantear preguntas que debe responder el vendedor. Declaraciones y garantías Declaraciones y garantías dadas en un acuerdo de compraventa del préstamo, aunque las declaraciones y garantías del vendedor pueden incluir declaraciones y garantías referentes a los préstamos dudosos, los valores subyacentes, el procesamiento previo, etc. Fecha de cambio de administración Fecha en que el comprador o un administrador que actúe por cuenta del comprador se hace cargo de la administración de los préstamos dudosos adquiridos. Normalmente, la fecha de cambio de administración equivale al cierre, pero también puede ser posterior al cierre si así lo acuerdan el vendedor y el comprador. Firma Firma del acuerdo de compraventa del préstamo final negociado entre el vendedor y el comprador y firmado por el vendedor y el comprador. Dependiendo de la complejidad de la transacción, la firma puede producirse antes o en el momento del cierre. Subasta selectiva Una subasta selectiva es un proceso competitivo similar a la subasta amplia, pero implica una lista más reducida de inversores potenciales (aproximadamente de dos a ocho). Esta opción suele permitir al vendedor tener un mayor control sobre el proceso sin perder competitividad. Se trata normalmente de un proceso de dos fases, aunque en circunstancias específicas y especialmente en situaciones de grandes presiones de calendario, puede omitirse la primera fase. Teaser Un teaser es un documento de marketing anónimo que contiene los antecedentes de la transacción principal y los datos recapitulativos sobre los préstamos dudosos en venta. Resume los principales elementos de la oportunidad de inversión. Plataformas de transacciones Las plataformas de transacciones son mercados en línea que ponen en contacto a compradores y vendedores de préstamos dudosos y ayudan a organizar el proceso de venta. Facilitan las transacciones con préstamos dudosos proporcionando acceso a los inversores y apoyo tecnológico (incluido un espacio de datos virtuales). Las plataformas de transacciones ofrecen la posibilidad de realizar subastas de préstamos dudosos en línea en las que el vendedor puede elegir el tipo de subasta deseado. Diligencia debida del vendedor Revisión realizada por el vendedor, cuyo resultado se comparte con los inversores. Una diligencia debida del vendedor puede incluir, por ejemplo: revalorizaciones inmobiliarias, controles de coherencia de la cinta de datos sobre préstamos, revisiones de la documentación jurídica Espacio de datos virtuales Espacio de datos virtuales, que puede ser utilizado por el vendedor para proporcionar información, datos y documentos a todos los inversores de la fase 2 (y la fase 1, a menos que el vendedor establezca el espacio de datos virtuales solo para la fase 2). Proveedor de espacios de datos virtuales Una empresa (tecnológica) que ofrece la creación y organización de un espacio de datos virtuales para la venta de préstamos dudosos.

RESUMEN

Como anunció en su Plan de Acción de 16 de diciembre de 2020, la Comisión, en estrecha cooperación con los miembros y observadores del grupo consultivo sobre préstamos dudosos de la Comisión, ha elaborado directrices sobre el proceso de ejecución óptima de las ventas de préstamos dudosos en los mercados secundarios. El objetivo de las presentes directrices es fomentar buenos procesos de venta y recompra para transacciones con préstamos dudosos en los mercados secundarios de la UE y, en particular, ayudar a los vendedores y compradores que puedan tener menos experiencia con las transacciones en el mercado secundario.

El documento está basado en las mejores prácticas y describe la secuencia de las principales actividades que deben llevarse a cabo en la preparación del proceso de transacción competitivo. Las directrices exponen algunas prácticas y condiciones que se consideran necesarias para lograr un resultado satisfactorio. Aunque los participantes en el mercado no están obligados a seguir las directrices, estas proporcionan a los vendedores y los compradores de préstamos dudosos un proceso claro y estructurado que les debería permitir lograr un resultado satisfactorio.

La estructura principal del presente documento sigue un razonamiento cronológico. Cada capítulo principal se centra en una de las fases específicas que deben seguirse a lo largo de un procedimiento de venta. Por defecto, una transacción de mercado estándar se define en el presente documento como un proceso de subasta amplia que comprende varias fases con dos fases principales: una fase de presentación de ofertas no vinculante (fase 1) y una fase de presentación de ofertas vinculante (fase 2).

El cuadro que figura a continuación ofrece un resumen estilizado del documento, que abarca todas las fases del proceso de la transacción. Destaca las actividades clave y los entregables clave de cada fase. Puede encontrarse más información sobre cada uno de estos elementos en los capítulos pertinentes del corpus principal de las directrices.

Fase Actividades clave Entregables clave — Evaluar las posibles restricciones jurídicas, fiscales y de protección de los consumidores — Revisar el sistema informático existente para optimizar el proceso de selección — Definir el perímetro de la transacción/selección de la cartera que se va a vender — Decidir sobre el recurso a proveedores de servicios externos u otros asesores externos — Determinar la estructura organizativa más eficiente y eficaz para llevar a cabo el proceso (si procede, con el apoyo de proveedores de servicios externos) — Otras consideraciones en torno a la administración, el diseño de la cartera y la fijación del «precio de reserva» — Posibles modificaciones del sistema informático — Selección de la cartera para la venta — Establecer una estructura organizativa para gestionar el proceso de transacción — Contratos con proveedores de servicios externos (si procede/es necesario) — Definir el número de fases del proceso (a saber, proceso de dos fases con ofertas no vinculantes y ofertas vinculantes, o proceso de una fase, directamente con ofertas vinculantes) — Establecer el calendario, incluidas las etapas internas y el acercamiento al mercado (teniendo en cuenta la participación de los asesores jurídicos y consultivos) — Preparar los principales documentos de comercialización (principalmente el teaser y el memorando informativo). Puede ser necesaria una presentación de la dirección durante la diligencia debida en la fase de presentación de ofertas vinculantes. Preparación de los principales documentos del proceso [principalmente el acuerdo de no revelación con el inversor, la carta de tramitación (para la fase 1 y la fase 2 por separado, si fuera necesario), las directrices sobre la presentación de ofertas vinculantes y, según proceda, las directrices sobre las ofertas no vinculantes] — Preparar una cinta de datos sobre préstamos y reunir documentación — Establecer el espacio de datos virtuales (1) (incluido un índice detallado del espacio de datos virtuales), salvo que el análisis costo-beneficio pudiera disuadir el uso del espacio de datos virtuales, especialmente para carteras pequeñas — Preparación del acuerdo de compraventa del préstamo — Espacio de datos virtuales para inversores (espacio de datos virtuales de la fase 1 listo para su apertura, espacio de datos virtuales de la fase 2en preparación) — Teaser — Memorando informativo — Primer proyecto de presentación de la dirección — Primer proyecto de carta de tramitación — Primer proyecto de acuerdo de compraventa del préstamo — Cinta de datos sobre préstamos — Proyecto de acuerdo de no revelación — Normas del espacio de datos virtuales (para las fases 1 y 2) — Prospección de mercado — Definición de la mejor estrategia de comercialización — Negociación de los acuerdos de no revelación — Preparación de la hoja de condiciones del acuerdo de compraventa del préstamo — Continuar la preparación de los materiales del proceso y la comercialización (por ejemplo, presentación para el inversor) para la fase 1 y la fase 2 — Carta de tramitación — Inventario de materiales para la diligencia debida — Hoja de condiciones del acuerdo de compraventa del préstamo — Acuerdos de no revelación firmados — Lista amplia de inversores — Opcional: Expresiones de interés — Gestión del espacio de datos virtuales del inversor en la fase 1 (incluida la gestión de la apertura, el usuario y el acceso, la notificación en el espacio de datos virtuales, etc.) — Preparación (continuada) de los datos y documentos de la fase 2, así como del espacio de datos virtuales de los inversores, si procede — Revelación los materiales del proceso y la comercialización para la fase 1 — Revelación de las cintas de datos (significativas) a los inversores (a través del espacio de datos virtuales) — Gestión de un proceso de preguntas y respuestas (limitado) si procede debido a la complejidad del perímetro o al número de licitadores — Análisis de las ofertas no vinculantes que se han presentado y observaciones sobre las hojas de condiciones del acuerdo de compraventa del préstamo, si procede — Selección de una lista final de licitadores que serán admitidos en la fase de presentación de ofertas vinculantes — Selección de un tipo de subasta y preparación de la subasta — Finalización de la cartera de préstamos dudosos, excluyendo potencialmente determinados préstamos dudosos inelegibles de la cartera i) si (ya) no se ajustan a los criterios de selección originales o ii) sobre la base de una petición razonable de los inversores. — Espacio de datos virtuales para inversores (espacio de datos virtuales para la fase 2 listo para su apertura) u otros medios para compartir datos con los inversores — Cintas de datos sobre préstamos (conjunto completo) — Opcional: Preparación del material para la diligencia debida del vendedor (informe sobre los procedimientos acordados, diligencia debida jurídica, etc.) — Notificación en el espacio de datos virtuales (por ejemplo, sobre la actividad y los ámbitos de interés de los licitadores) — Respuestas a preguntas basadas en el proceso de preguntas y respuestas, si procede — Informe de análisis de las ofertas no vinculantes y lista final de licitadores — Opcional (si no se incluye en la carta de tramitación): Proyecto de directrices sobre el proceso de preguntas y respuestas (para la fase 2) — Suministro de datos y documentos de la fase 2 a los inversores de la fase 2 — Gestión del proceso de preguntas y respuestas — Opcional: Organización de reuniones de la dirección y resumen/presentación de los resultados a todos los inversores de la fase 2 — Organización de la subasta — Análisis de las cartas de ofertas vinculantes presentadas y de los márgenes comerciales de los inversores en el acuerdo de compraventa del préstamo — Selección del licitador preferente/comprador — Opcional: Proceso de KYC — Finalización de la cartera de préstamos dudosos, excluyendo potencialmente determinados préstamos dudosos inelegibles de la cartera i) si (ya) no se ajustan a los criterios de selección originales o ii) sobre la base de una petición razonable de los inversores — Suministro de información sobre el proceso a los inversores de la fase 2 — Suministro del proyecto de acuerdo de compraventa del préstamo a los inversores de la fase 2 — Suministro de las directrices sobre la presentación de ofertas vinculantes a los inversores de la fase 2 — Presentación final de la dirección — Información nueva o actualizada (incluidos los costes relacionados con los préstamos dudosos o la transacción que debe asumir el comprador, según el vendedor) que se facilitará a los inversores a través del espacio de datos virtuales y del proceso de preguntas y respuestas — Opcional: Informes de diligencia debida del vendedor que deben presentarse a los inversores de la fase 2 — Opcional y según proceda: Notificación en el espacio de datos virtuales (por ejemplo, sobre la actividad y los ámbitos de interés de los licitadores) — Informe de análisis de las ofertas vinculantes y selección del licitador preferente — Gestionar una salida fluida de la cartera una vez finalizada la venta de préstamos dudosos, entre otras cosas definiendo las actividades posteriores a la venta del vendedor y del comprador — Ejecutar el acuerdo de compraventa del préstamo y, si procede, documentación adicional de la transacción — Cierre financiero — Finalizar la preparación de la transferencia de datos y documentos — Negociar y acordar la transición de la administración de préstamos dudosos del administrador actual al comprador o a su administrador — Contabilidad de la transacción — En el momento del cierre: Proceso de migración: transferencia de préstamos dudosos e información y documentación pertinentes al comprador para garantizar una incorporación fluida. — Archivos del espacio de datos virtuales — Acuerdo final de compraventa del préstamo — Llevar a cabo y aplicar las obligaciones posteriores al cierre con arreglo al acuerdo de compraventa del préstamo. — Cooperación entre el vendedor y el comprador, según lo previsto en el acuerdo de compraventa del préstamo y, en su caso, sobre una base ad hoc, en caso de que surjan problemas o sean necesarias acciones no previstas.

INTRODUCCIÓN

La pandemia de COVID-19 ha provocado una fuerte recesión económica en la UE y en todo el mundo. A pesar de los amplios regímenes de ayuda aplicados por los gobiernos, las entidades bancarias están expuestas a empresas y particulares que se han vuelto más vulnerables desde el punto de vista financiero, en particular las pequeñas y medianas empresas (pymes). Una de las lecciones clave de la última crisis económica es la necesidad de afrontar cuanto antes toda nueva acumulación de préstamos dudosos en los balances de las entidades bancarias. En este contexto, son necesarias nuevas medidas estructurales para evitar la acumulación de préstamos dudosos en los balances de las entidades bancarias como consecuencia de la pandemia en curso y de los efectos conexos.

Con el fin de proporcionar a las entidades bancarias una nueva herramienta para hacer frente a los retos relativos al riesgo de crédito debido a la pandemia de COVID-19, la Comisión ha esbozado medidas específicas para mejorar los mercados secundarios de préstamos dudosos en su Plan de Acción de diciembre de 2020 sobre «la lucha contra los préstamos dudosos tras la pandemia de COVID-19». El mayor desarrollo de los mercados secundarios para la deuda en dificultades es uno de los ámbitos de actuación clave a este respecto. Un mercado secundario amplio y con liquidez para los activos devaluados en toda la UE ayudaría a las entidades bancarias a reducir sus préstamos dudosos vendiéndolos a inversores terceros. Si las entidades bancarias tienen más capacidad para eliminar activos no rentables de sus balances mediante los mercados secundarios, esto ayudaría a las entidades bancarias a centrarse en sus actividades de préstamo, liberando espacio en sus balances para nuevos préstamos y, por lo tanto, les permitiría financiar la recuperación económica (2). Es preciso facilitar la entrada y la participación en el mercado, especialmente para los vendedores y compradores de menor tamaño, que pueden ser cruciales para la resolución de préstamos dudosos a nivel local.

A medida que se consolidaron las repercusiones económicas de la pandemia de COVID-19, la actividad de negociación de préstamos dudosos disminuyó en un principio de forma acusada, pero ha repuntado de nuevo recientemente. Cuando se eliminen gradualmente las medidas nacionales de ayuda, es probable que aumenten las insolvencias y los balances de las entidades bancarias puedan verse afectados por esta presión. Las entidades bancarias deben estar preparadas para identificar rápidamente las dificultades de los deudores, colaborar de manera proactiva con sus prestatarios de manera oportuna y considerar una reestructuración adecuada cuando sea necesario (3). Si se considera que el enfoque adecuado es la venta de (carteras de) préstamos dudosos a inversores terceros, las entidades bancarias deben estar preparadas para llevar a cabo un proceso de transacción eficiente y eficaz que conduzca al mejor resultado posible. Esto daría lugar a un mejor precio de los préstamos dudosos, vendidos a un comprador reconocido, que garantizaría el cumplimiento de la legislación, incluida la protección de los consumidores.

A tal fin, la Comisión anunció en su Plan de Acción que elaboraría orientaciones para los vendedores de préstamos dudosos, en cooperación con la Autoridad Bancaria Europea (ABE) y las partes interesadas pertinentes. Por consiguiente, la Comisión publica las directrices sobre el proceso de ejecución óptima de las ventas de préstamos dudosos en los mercados secundarios. El objetivo de las presentes directrices es fomentar buenos procesos de venta y recompra para transacciones con préstamos dudosos en los mercados secundarios de la UE y, en particular, ayudar a los vendedores y compradores que puedan tener menos experiencia con las transacciones en el mercado secundario. Las directrices podrían generar una serie de beneficios para los mercados secundarios de la UE, mediante una mayor normalización de los procesos, un aumento de la eficiencia y la transparencia del calendario de las transacciones y una mejora de las prácticas comerciales en los Estados miembros, en particular en los mercados secundarios menos desarrollados.

El presente documento resume las mejores prácticas siguiendo la secuencia de las principales actividades que deben llevarse a cabo en la preparación del proceso de transacción competitivo. A lo largo de todas las fases, las directrices ofrecen sugerencias claras sobre lo que debería constituir un enfoque eficiente y eficaz. El documento ilustra detalladamente los principales procesos y materiales que se facilitan a los inversores externos en las transacciones estándar del mercado. Teniendo en cuenta la importancia significativa de compartir datos e información pertinentes, las directrices incluyen sugerencias específicas sobre el alcance de la divulgación en las fases respectivas.

Las directrices exponen algunas prácticas y condiciones que se consideran necesarias para lograr un resultado satisfactorio. Las entidades bancarias (como vendedores de préstamos dudosos) son el público destinatario principal y, en particular, las entidades más pequeñas que tienen menos experiencia en la transferencia de préstamos dudosos a los mercados secundarios. Sin embargo, las directrices también reflejan la perspectiva de las entidades bancarias más grandes, ya que el presente documento podría convertirse en una práctica comercial normalizada para todos los vendedores de préstamos dudosos. Más allá del sector bancario, las directrices también podrían proporcionar un documento de referencia para otras entidades que se dedican a la venta de préstamos dudosos.

Los participantes en el mercado no están obligados a seguir las presentes directrices. Más bien, las directrices tienen por objeto ayudar a los vendedores y compradores de préstamos dudosos a seguir una descripción clara y estructurada del proceso que les permita llegar a un resultado satisfactorio. En particular, las directrices incluyen indicaciones sobre las medidas específicas que el vendedor y el comprador podrían adoptar para mejorar la eficiencia y la eficacia del proceso. Las directrices también señalan los pasos concretos que son más importantes para un tipo determinado de transacción o clase de activos (y, en algunos casos, de un tamaño determinado).

Por lo que se refiere a los tipos de transacciones, las directrices cubren las ventas directas de (grandes) carteras de préstamos dudosos y hacen referencia a (grandes) transacciones uninominales (4). Se tienen en cuenta tanto los préstamos no avalados como los avalados, incluidas las siguientes categorías de préstamos dudosos:

— Bienes inmuebles residenciales avalados: requieren muchos controles y es esencial mantener una documentación adecuada.

— Bienes inmuebles comerciales avalados: naturaleza muy heterogénea, con distintas características según la ubicación, el tamaño, la industria, el uso, etc.

— Riesgos sobre pequeñas y medianas empresas (pyme): requieren prestar especial atención a la valoración de las garantías reales, el análisis del flujo de caja y el uso de métodos estadísticos y muestreo.

— Consumidor no avalado: las carteras suelen estar compuestas de pequeños riesgos.

— Empresa no avalada: implica un mayor grado de diligencia debida.

— Arrendamiento financiero: presenta unas características y una especialización particulares (5).

Lo anterior implica que los préstamos dudosos son un producto «especial». Las ventas de préstamos dudosos suelen estar muy centradas en las carteras. Por lo tanto, no sería posible normalizar totalmente el proceso y no es el objetivo de las presentes directrices.

La estructura principal del presente documento sigue un razonamiento cronológico. Cada capítulo principal se centra en una de las etapas específicas que deben seguirse a lo largo de un procedimiento de venta. Las dos principales estrategias estándar alternativas para establecer un proceso competitivo son una subasta selectiva y una venta negociada. Las directrices detallan estas dos estrategias alternativas de manera pertinente y las posibles implicaciones en caso de ser elegidas. Las directrices representan un proceso de subasta amplia, que es un proceso de dos fases típico.

El presente documento ha sido elaborado por la Comisión, en estrecha cooperación con los miembros y observadores del grupo consultivo sobre préstamos dudosos de la Comisión. La composición de este último figura en el anexo 1.

1. Estructura de la transacción: Selección de carteras

1.1. Actividades clave

La selección de carteras sienta las bases para el éxito de la transacción. Es esencial seleccionar una cartera negociable que cumpla los objetivos estratégicos internos y atraiga la demanda de los inversores. Una participación temprana de la alta dirección durante el proceso de selección de carteras aumenta la garantía de ejecución, lo cual es importante tanto para el vendedor como para el comprador. Una cartera negociable y bien seleccionada reduce el riesgo de ejecución, evitando así un uso ineficiente de los recursos de todas las partes implicadas.

Las actividades clave de esta primera fase son las siguientes:

— Evaluación de las posibles restricciones jurídicas, fiscales y de protección de los consumidores.

— Revisión del sistema informático existente para optimizar el proceso de selección.

— Definición del perímetro de la transacción/selección de la cartera en venta.

— Decisión sobre i) el uso de recursos internos frente a los proveedores de servicios externos, con la condición de que siempre será necesario un determinado nivel de recursos internos (6); y ii) la definición de la estructura organizativa más eficiente y eficaz para llevar a cabo el proceso.

— Ajuste de otras consideraciones en torno a la administración, el diseño de la cartera y la fijación del «precio de reserva».

Con el fin de optimizar el proceso de selección y evitar elevados costes de validación de datos, conciliación de datos y cambios manuales que tardan mucho tiempo, el sistema informático existente debe revisarse y ajustarse, en caso necesario. Cuanto más compleja sea una transacción, mayor será la probabilidad de que se aconseje el diseño de la estructura organizativa interna del vendedor como proyecto, en la medida en que permita una mejor armonización de todas las partes interesadas internas en una transacción y un seguimiento más estrecho de los avances de la transacción.

La selección de carteras desempeña un papel importante en cualquier transacción, ya que la elección correcta de una cartera es clave para el éxito de la ejecución. El proceso de selección de carteras debe reflejar los requisitos y los objetivos estratégicos del vendedor y, al mismo tiempo, atender las demandas de los inversores, que no necesariamente se ajustan a las del vendedor. Los objetivos del vendedor pueden estar impulsados por cambios en la estrategia, la presión normativa o cambios en la propensión al riesgo. Aunque el vendedor podría tener expectativas de vender exposiciones más complejas a un precio elevado, es posible que sea necesario ajustar estos objetivos porque los inversores tienen una expectativa de rendimiento y un cálculo de costes diferentes para las estrategias de rescate de los préstamos dudosos ofrecidos. La decisión de vender o mantener/conservar para beneficiarse de nuevas ventajas depende principalmente de las opiniones internas de la organización del vendedor (valor de recuperación neto de los costes de ejecución combinados con el impacto en la cuenta de resultados para diferentes segmentos de negocios de clientes) frente a la percepción de las perspectivas de mercado (aplicable a la cartera o la transacción uninominal).

También es posible que en el proceso de selección de carteras se tenga que descartar a activos que pudieran ser difíciles de saldar con el prestatario o asignar a un tercero, o que estén específicamente marcados dentro de la cartera. Un buen ejemplo son las exposiciones con derechos de terceros, o aquellos que de otro modo están gravados, como las garantías. En tales casos, a menudo es difícil o poco probable obtener del beneficiario el consentimiento necesario para transferir el activo. Esto podría dar lugar a situaciones en las que, por ejemplo, cierta exposición del prestatario, como los préstamos a plazo, podría transferirse al comprador, mientras que las entidades bancarias conservarán las exposiciones con gran intensidad de mano de obra. Esto también muestra la importancia de que el equipo de la transacción (si es distinto del equipo de rescate) mantenga un diálogo abierto con los respectivos encargados del rescate.

Cabe señalar que la cartera todavía puede experimentar cambios una vez avanzado el proceso, por ejemplo, las deudas activas razonablemente no admisibles se excluirán una vez detectadas. Durante las fases 1 y 2, el vendedor sigue comprobando los préstamos dudosos, verificando si determinados préstamos deben excluirse de la cartera final, de conformidad con los criterios de admisibilidad y los criterios de exclusión. El licitador preferente (que, en última instancia e idealmente, en la mayoría de los casos, es también el comprador) también puede solicitar la exclusión de algunos préstamos dudosos. Sobre esta base, se finaliza la cartera. Desde el punto de vista cronológico, este enfoque implica los siguientes pasos:

— Aplicación de los principales criterios de selección (tipo, contraparte, situación, tamaño, geografía, etc.);

— Exclusión de los préstamos no transferibles (7); y

— Exclusión de los préstamos con arreglo a la negociación entre el vendedor y el comprador.

1.2. Evaluación de las posibles restricciones jurídicas, fiscales y de protección de los consumidores

Antes de crear y vender una cartera de préstamos dudosos, se deben pasar varios controles jurídicos en distintos países:

— ¿Está permitido vender los préstamos a una tercera parte (por ejemplo, secreto bancario, condiciones especiales de préstamo, etc.) y cuáles son los requisitos para esa tercera parte (tal como establece la legislación local por la que se aplica la Directiva sobre administradores de créditos y compradores de créditos (8))?

— ¿Se permite compartir datos con terceros y qué datos pueden compartirse y cuáles no o solo si existe un acuerdo de tratamiento de datos (9)?

— ¿Es necesario solicitar la autorización de cualquier organismo regulador, teniendo en cuenta las particularidades de la transacción prevista (así como las disposiciones de la legislación local por la que se aplica la Directiva sobre los administradores de créditos y los compradores de créditos)?

— ¿Contiene la cartera algún pasivo derivado de un contrato con un administrador de préstamos/abogado actual (por ejemplo, gastos de asesoría jurídica, sanciones, etc.) al venderla a un tercero?

— ¿Están los préstamos sujetos a restricciones o incluyen sociedades cotizadas con restricciones especiales (por ejemplo, restricciones estipuladas por ley sobre información privilegiada, empleados del vendedor o cesión)?

— ¿Es necesario el consentimiento de un banco de desarrollo público o estatal (por ejemplo, Finnreva, KfW) cuando se vende a un tercero?

— ¿Cuáles son las implicaciones fiscales de acuerdo con la jurisdicción del vendedor?

Si se han rescindido los contratos subyacentes a los préstamos dudosos («denunciados»), el riesgo total suele estar a la vista y plenamente exigible por adelantado, lo que hace posible la venta directa. Sin embargo, para la subcategoría de préstamos dudosos con riesgos de «improbabilidad de pago», la situación es más complicada porque los contratos subyacentes siguen siendo válidos, y tanto los títulos de crédito como los contratos deben tenerse en cuenta para llevar a cabo la cesión (10).

En cuanto a garantizar una protección adecuada de los consumidores, cuando proceda, existen determinadas obligaciones de información jurídica local o nacional para con los consumidores que deben verificarse y cumplirse.

1.3. Objetivos del proceso de selección de carteras

La selección de la cartera desempeña un papel clave en la reducción del riesgo de ejecución. Mitigar este riesgo es fundamental para una venta eficiente y eficaz de la cartera de préstamos dudosos y es uno de los factores más importantes en las transacciones tanto para los vendedores como para los compradores. No debe subestimarse el hecho de que una transacción pueda fracasar, especialmente cuando el vendedor y el comprador han invertido mucho tiempo y recursos, lo que también podría dañar la reputación del vendedor o el comprador. Cuando un vendedor no consigue ejecutar una transacción, los inversores, dependiendo de cuáles hayan sido las causas específicas, podrían rechazar volver a participar en futuras transacciones organizadas por el mismo vendedor. Es posible que los vendedores que hayan cancelado transacciones en el pasado no sean considerados tan atractivos o fiables como otros, ya que podrían estar asociados a una mayor incertidumbre y al riesgo de abandonar las transacciones una vez más. Los inversores prefieren asignar sus limitados recursos, personal y capital a transacciones comerciales de las que esperan tener la mayor probabilidad de ejecución y no perder una cantidad potencialmente sustancial de recursos financieros, así como otros recursos (internos) dedicados a la diligencia debida. Por otra parte, es posible que el vendedor no invite a ninguna transacción futura a los inversores de la fase 1 que se retiren del proceso tras presentar ofertas no vinculantes que no sean realistas.

Es fundamental utilizar la selección de carteras como medio para equilibrar los diversos y a menudo contrapuestos intereses de todas las partes interesadas. Una transacción de cesión de cartera requiere a menudo la participación de muchas partes interesadas internas diferentes, incluido, como mínimo, el equipo de gestión de relaciones con préstamos dudosos, así como representantes de finanzas, control de riesgos, informáticos, jurídicos y de conformidad. Por lo tanto, la gestión interna de las expectativas es importante para obtener las aprobaciones necesarias para ejecutar una transacción. Sin embargo, teniendo en cuenta los distintos departamentos internos implicados, incluso un proceso bien diseñado y bien ejecutado puede conllevar la utilización de grandes cantidades de recursos de la organización del vendedor. Además, puede ser necesario mejorar los sistemas informáticos internos, lo que genera costes adicionales. Los costes directos e indirectos totales pueden aumentar considerablemente en caso de necesitar apoyo externo para el asesoramiento y la validación de datos, la fijación de precios indicativos, etc. Por lo tanto, el vendedor debe aceptar posibles costes sustanciales, independientemente de si la transacción se lleva a cabo o no.

Algunos ejemplos de factores que pueden dar lugar a transacciones no completadas son los siguientes:

— Ausencia de la aprobación interna necesaria (entre otras razones) debido a: — Precios presentados muy por debajo de los precios previstos; — La ausencia o la inadecuada participación de la alta dirección; y/o — Aparición de factores inesperados (por ejemplo, cobertura mediática adversa, modificación de la legislación, etc.)

— Market timing inadecuado debido a la falta de interés por parte de los inversores o a la ausencia de mercado para la cartera ofrecida.

— Razones técnicas, por ejemplo, restricciones de transferencia que se materializan durante el proceso de transacción. Por lo general, tales restricciones serían previsibles y el perímetro elegido no debería incluir los préstamos dudosos si existe tal riesgo.

— Lagunas de datos o problemas de calidad de los datos que repercutan negativamente en la fijación de precios o la transferencia.

— Restricciones jurídicas/fiscales para las ventas de préstamos dudosos en determinadas jurisdicciones, por ejemplo, requisitos de licencia específicos para los compradores (que deberían dejar de existir una vez que se haya aplicado la Directiva sobre los administradores de créditos y los compradores de créditos), condiciones previas de cobro de deudas por vías legales antes de cualquier venta, imposiciones que hagan que la transacción sea inviable desde el punto de vista comercial, etc (11)..

La mayoría de estos factores pueden mitigarse con una selección de carteras ponderada y un proceso de venta bien investigado o planificado antes de poner en marcha una transacción. Una selección de carteras basada en una decisión estratégica confirmada de la alta dirección obtendrá normalmente las aprobaciones pertinentes, ya que, por lo general, ya se ajusta a los objetivos de la dirección y al plan estratégico de cesión de préstamos dudosos de la entidad bancaria. Los motivos y los posibles objetivos para llevar a cabo una transacción se recogen en el anexo 2.

Aunque no exista una estrategia predefinida o global para un programa activo de ventas de préstamos dudosos, la selección de carteras debe basarse siempre en los objetivos internos generales y los indicadores clave de rendimiento y cumplir las directrices internas. Es importante señalar que los objetivos estratégicos internos no tienen que cumplirse necesariamente caso por caso. Es posible que la suma de exposiciones que incumplan los criterios sobre una base uninominal siga aportando valor añadido a la comerciabilidad global de la cartera. Por ejemplo, los activos para los que existe un claro interés en el mercado podrían añadirse a la cartera, aunque no cumplieran todos los objetivos de la transacción. Esta adición podría aumentar el atractivo de la oferta en términos absolutos y ampliar la base de inversores, dando lugar a un precio más elevado.

La selección de una cartera que cumpla las expectativas del vendedor es sin duda un requisito previo, aunque solo es una de las partes necesarias para que una transacción se lleve a cabo con éxito. La cartera también debe atraer el interés de los inversores y permitirles cumplir sus expectativas. La información de mercados y las prospecciones son fundamentales para mitigar este factor de riesgo. Evidentemente, es inútil seleccionar una cartera que cumpla los requisitos/consideraciones del vendedor pero no responda a las demandas del mercado. El arte de la selección de carteras equilibra la demanda del mercado con los objetivos internos del vendedor en el proceso de selección.

Se aconseja la composición de una cartera homogénea dirigida a grupos de inversores específicos. Además, al componer la cartera, aunque hay algunas ventas de carteras mixtas, debe evitarse mezclar demasiadas clases de activos diferentes, ya que los inversores están principalmente especializados en clases de activos específicas. En la mayoría de los casos, los inversores deciden entre:

— Los consumidores O las empresas O las entidades públicas;

— Avalados con activos tangibles (por ejemplo, bienes inmuebles, aviones, automóviles, etc.) O no avalados; y

— En quiebra O no quebrado

Asimismo, se aconseja crear una cartera homogénea de préstamos dudosos con respecto a la jurisdicción, es decir, seleccionar préstamos dudosos (e, idealmente, también garantías reales inmobiliarias) de una sola jurisdicción. El número de inversores disminuirá en el caso de las carteras que incluyen préstamos dudosos de diferentes jurisdicciones y las carteras transfronterizas aumentan la complejidad en relación con diversos parámetros de la transacción prevista tanto para el vendedor como para el comprador (jurídicos, fiscales, administrativos). Al examinar la jurisdicción, el vendedor debe tener en cuenta:

— ¿Dónde se «contabiliza» efectivamente el préstamo dudoso, es decir, en qué jurisdicción está ubicado el vendedor?

— ¿De qué país es la legislación aplicable a los contratos de préstamo subyacentes?

— ¿Dónde residen/tienen su sede o domicilio social los prestatarios (en el momento de la concesión del préstamo y en la actualidad)?

— ¿Dónde se encuentra la garantía real (inmobiliaria)?

Otro criterio pertinente que debe tenerse en cuenta es el tamaño y el precio potencial de compra de la cartera. Los inversores deben invertir tiempo y recursos en el proceso de diligencia debida, que debe incluirse en el cálculo de la rentabilidad potencial de su inversión. Además, es posible que no recuperen en absoluto dicha inversión si la otra parte gane el acuerdo. Si la cartera es demasiado pequeña en términos de fondos invertibles y la rentabilidad esperada es demasiado baja, el coste potencial de la diligencia debida podría ser superior la rentabilidad esperada de la cartera ofrecida o, el vendedor podría tener que considerar la posibilidad de prever en el acuerdo de compraventa del préstamo unas declaraciones y garantías amplias para compensar el riesgo de no permitir la diligencia debida o dar la oportunidad de familiarizarse con una cartera. En este caso, existe un alto riesgo de que nadie participe en el proceso o presente una oferta. Dado que el coste de la diligencia debida es un coste irrecuperable significativo en caso de no ser seleccionado como licitador preferente y una función de complejidad, debe encontrarse el equilibrio adecuado entre el tamaño, las declaraciones y garantías y la relación precio/rentabilidad de la cartera para crear interés en el mercado.

1.4. Aspectos técnicos del proceso de selección de carteras

Es importante tener en cuenta los aspectos más técnicos de un proceso de selección de carteras. Los sistemas informáticos de las entidades bancarias a menudo no están diseñados específicamente para la venta de carteras, ya que estos sistemas suelen estar diseñados para apoyar el proceso de rescate interno y al responsable de rescates en sus tareas cotidianas. Una entidad bancaria ofrece diversos productos a sus clientes y necesita revelar una cantidad significativa de información contable y reglamentaria sobre todo a nivel de exposición global. Sin embargo, el modelo de negocio de una entidad bancaria en el contexto de la cartera bancaria no suele estar destinado a comprar y vender activos con frecuencia. El sistema informático de una entidad bancaria no está diseñado para transacciones frecuentes. Suele reflejar la perspectiva de la exposición, ya que es importante para la entidad bancaria. No reflejan necesariamente una visión más jurídica o contractual, que puede ser crítica desde el punto de vista de la transacción. Por lo tanto, facilitar información a los inversores potenciales de manera adecuada podría resultar difícil para una identidad bancaria, y la información utilizada para preparar las cintas de datos sobre préstamos suele requerir una validación previa (la preparación de una cinta de datos sobre préstamos se destaca en la sección 2).

En el caso de las transacciones puntuales, la validación y, en su caso, la corrección de los datos pueden a menudo realizarse manualmente. En los casos en que se prevén transacciones más regulares, es lógico mejorar el sistema informático para lograr un proceso más eficiente. Esto puede implicar una revisión del sistema informático existente y la modificación o creación de una serie de campos (adicionales) orientados a la realización de transacciones. Las mejoras del sistema informático deben permitir al vendedor facilitar a su debido tiempo datos pertinentes sobre todas las posiciones a lo largo de todo el proceso de transacción. Esto reduciría los costes de diligencia debida para los inversores y los costes globales de transacción, mejorando así los precios.

Un enfoque innovador para lograr transacciones eficientes es la aplicación de un campo específico en el sistema de contacto con los clientes que permite al responsable de préstamos (o responsable de la liquidación) clasificar una exposición como adecuada para una transacción. Dado que los gestores de préstamos deben tener la mejor visión general posible acerca del valor de exposición, pueden estar en mejor posición para recomendar una estrategia de rescate interno o una estrategia de venta. Por lo tanto, este ámbito permite a los gestores de préstamos clasificar los préstamos específicos como cedibles y centrarse en préstamos a los que podrían añadir más valor.

Además, el equipo de gestión de las transacciones debe poder filtrar objetivos específicos de la dirección e incluir préstamos dudosos que cumplan los objetivos de la dirección. La inclusión de estos préstamos dudosos suele requerir la aprobación del gestor de préstamos correspondiente. Este enfoque también permite al equipo de transacciones controlar mejor el calendario de una transacción, lo que podría ser útil en caso de que demasiados vendedores operen actualmente en el mercado. Se trata de una herramienta muy sencilla y poderosa para establecer una función de depósito interno. Dado que este campo es utilizado activamente por el gestor de préstamos, también permitiría una mayor armonización entre el responsable de préstamos y el equipo de transacciones.

Cuando el equipo de transacciones llegue a la conclusión de que se ha alcanzado un tamaño suficiente y se considere que el timing es propicio para ir al mercado, el equipo de transacciones podrá los cargar datos pertinentes del sistema de contacto con los clientes en el sistema utilizado (y en algunos casos especialmente desarrollado). El software permite un análisis detallado de la cartera, muestra tablas de estratificación, rellena los campos pertinentes y, en última instancia, genera la cinta de datos sobre préstamos. Sobre la base de los datos, se facilitará a la alta dirección una primera evaluación de un posible precio de compra. Una vez recibida la aprobación por parte de la alta dirección, se puede iniciar el proceso de transacción. En el contexto de una cartera «sencilla», con conjuntos de datos completos y exhaustivos y el acuerdo de compraventa del préstamo, el proceso descrito anteriormente funciona adecuadamente y podría ofrecer una visión rápida de una cartera potencial y del impacto pertinente de una venta. En el caso de transacciones más grandes o específicas que no sigan una justificación clara (motivo de la venta) y con carteras compuestas sin estructura, combinando distintas clases de activos, es inevitable un análisis detallado caso por caso. Sería especialmente necesario realizar esfuerzos adicionales, especialmente en lo que se refiere a las cuestiones organizativas.

1.5. Reflexionar sobre el uso necesario de los recursos internos y la posible necesidad adicional de apoyo externo

Antes de preparar la composición y la venta de la cartera, el vendedor debe reflexionar sobre los recursos internos disponibles para las actividades de venta previstas y la posible necesidad de contratar a un proveedor de servicios externos, como una plataforma de transacciones (véase también el anexo 3).

Las siguientes preguntas serían útiles en el proceso de toma de decisiones:

— ¿Cuenta el vendedor con expertos internos con experiencia en la ejecución de un proceso de venta?

— ¿Tiene acceso el vendedor a una amplia base de datos de inversores para seleccionar a los inversores más adecuados y competitivos para la transacción?

— ¿Sabe el vendedor qué esperan los inversores del proceso de diligencia debida?

— ¿Necesita el vendedor apoyo para la elaboración de los datos?

— ¿Dispone el vendedor de un abogado interno específico o necesita apoyo en términos de asesoramiento jurídico/fiscal para la documentación (acuerdo de no revelación, acuerdo de compraventa del préstamo)?

— ¿Tiene el vendedor su propia capacidad técnica para compartir los datos o se necesita un proveedor espacios de datos virtuales o una plataforma de transacciones?

1.6. Cuestiones organizativas

Al planificar una transacción, un equipo interno específico o un proveedor de servicios externos son recursos que merecen la pena tener en cuenta. En esta sección, la atención se centra principalmente en los aspectos y consideraciones internos. La planificación y ejecución de una transacción exitosa no puede dejarse únicamente en manos de un gestor de préstamos o rescates, sino que, como se ha mencionado anteriormente, se requiere una serie de competencias de muchos servicios y la función facilitadora de un asesor podría resultar beneficiosa. No debe subestimarse la cantidad de trabajo necesario. Del mismo modo, el valor de una red existente de compradores y la experiencia de realizar múltiples transacciones son muy importantes.

Otra consideración importante es si los objetivos personales de un gestor de préstamos o rescates pueden (o parecen) entrar en conflicto con el objetivo general de la dirección en lo que se refiere a la transacción. Puede resultar complicado alinear los objetivos individuales de un gestor de préstamos o rescates con los objetivos que se lograrían vendiendo los préstamos dudosos en el mercado, reduciendo así su carga de trabajo. También podría darse el caso de que los gestores de préstamos o rescates se enfrenten a preocupaciones personales sobre el hecho de que la venta de sus exposiciones en el mercado pueda hacer innecesaria su función. Una opción para mitigar este problema podría ser, al igual que la posibilidad de incluir un campo para los activos negociables en el sistema informático (véase la sección anterior), ajustar los objetivos anuales de los gestores de préstamos o rescates para animar al gestor de préstamos o rescates a «marcar la casilla». Esto ha demostrado ser un método eficaz para incentivar la identificación adecuada y eficaz de préstamos para un programa de ventas.

La creación de un equipo o servicio de transacciones específico (e, idealmente, independiente) podría ser aconsejable para muchos vendedores (si fuera económicamente eficiente) y mejoraría aún más la estructura organizativa para facilitar y llevar a cabo transacciones eficaces de préstamos dudosos. Este equipo especializado podría adquirir conocimientos sobre los mercados de préstamos dudosos y experiencia sobre la dinámica del mercado (en diferentes países o jurisdicciones). Esto permitiría al equipo asesorar sobre la selección de carteras de préstamos dudosos, los posibles precios de mercado y los beneficios económicos de la venta de una cartera específica. A su vez, esto facilita la aprobación (previa) y el apoyo necesarios de la (alta) dirección para participar en transacciones con préstamos dudosos.

En el caso de las transacciones de mayor tamaño, podría ser aconsejable establecer la transacción como un proyecto (independiente). El proyecto debe ser gestionado por el equipo de transacciones internas (potencialmente apoyado por proveedores de servicios externos) por las razones expuestas anteriormente.

En el caso de las entidades de venta de mayor tamaño, podría ser aconsejable que el equipo de transacciones cree una oficina de gestión de proyectos, que coordine los distintos flujos de trabajo, cree carpetas compartidas para intercambiar información entre los distintos flujos de trabajo y organice la comunicación con el comité directivo. El comité directivo debe incluir a todos los altos directivos pertinentes para garantizar que estén sistemáticamente informados de los avances de la transacción y al corriente de los resultados adecuados. Esto ayuda a mitigar el riesgo de que se deniegue la autorización de venta. Por lo que se refiere a la creación y aplicación de diferentes flujos de trabajo, los vendedores suelen mostrar cierta flexibilidad. Sin embargo, los flujos de trabajo principales deben ser capaces de desempeñar sus funciones y no deben verse alterados por una estructura excesivamente compleja. Estos procesos incluyen la validación, corrección o enriquecimiento de la cinta de datos sobre préstamos; datos/diligencia debida (que debe estar dirigida por el gestor de préstamos o rescates), finanzas, comercialización (dirigida por el gestor de transacciones) y asuntos jurídicos.

Tal configuración, con oficina de gestión de proyectos incluida, podría ser inviable para un vendedor más pequeño que desee vender una cartera de préstamos dudosos considerada pequeña en el mercado, pero que tiene un tamaño considerable para el vendedor. El análisis interno del vendedor (más pequeño) debe reflexionar sobre la estructura organizativa más eficaz y rentable, teniendo en cuenta el tamaño y la complejidad de los préstamos dudosos en venta.

2. Fase de preparación

2.1. Actividades clave

Sobre la base de las acciones y reflexiones descritas anteriormente, el vendedor debe ocuparse de las siguientes actividades clave durante la fase de preparación:

— Definir el número de fases del proceso (a saber, proceso de dos fases con ofertas no vinculantes y ofertas vinculantes, o proceso de una fase, directamente con ofertas vinculantes)

— Establecer el calendario, incluidas las etapas internas y el acercamiento al mercado (teniendo en cuenta la participación de asesores jurídicos y consultivos, así como el calendario para atender las solicitudes que puedan formular los inversores)

— Preparar los principales documentos de comercialización (principalmente el teaser y el memorando informativo). Puede ser necesaria una presentación de la dirección durante la diligencia debida en la fase 2. Preparación de los principales documentos del proceso [principalmente los acuerdos de no revelación del inversor, la carta de tramitación (para la fase 1 y la fase 2 por separado, si fuera necesario), las directrices sobre la presentación de ofertas vinculantes y, según proceda, las directrices sobre la presentación de ofertas no vinculantes]

— Preparar una cinta de datos sobre préstamos y reunir documentación

— Establecer el espacio de datos virtuales (12) (incluido un índice detallado del espacio de datos virtuales)

— Preparación del acuerdo de compraventa del préstamo

2.2. Número de fases del proceso y calendario

En primer lugar, debe decidirse si se lleva a cabo un proceso de dos fases o un proceso de una fase según el tipo de cartera que vaya a introducirse en el mercado y los plazos previstos (por ejemplo, si el tipo de activo es bien conocido y se entienden debidamente los precios previstos, podría preferirse un proceso de una fase para acortar el calendario). Debe definirse un calendario, que incluya todas las etapas y metas internas pertinentes para aproximarse al mercado, teniendo en cuenta:

1. Coherencia de la vía de aprobación, derivada de la delegación de poderes del Consejo de Administración y de los poderes de firma (13);

2. Elaboración de la lista de inversores que pueden ser invitados. En caso de cesión, deben abordarse todos los requisitos internos de conformidad (por ejemplo, KYC);

3. Elaboración de la lista de administradores que pueden ser asignados a cualquier inversor potencialmente interesado en la adquisición pero no cuente en ese momento con un administrador);

4. Establecimiento de un contexto de licitación competitiva para lograr una presión suficiente en los precios, según proceda; no obstante, en el caso de las transacciones de carteras pequeñas de préstamos dudosos o de las transacciones uninominales, el vendedor también debe sopesar el aumento de los costes de transacción y los esfuerzos frente a la posibilidad de un enfoque de negociación bilateral;

5. Definición de la documentación de la transacción —el acuerdo de no revelación, el acuerdo de compraventa del préstamo y otros posibles documentos de transacción deben ser acordados por los servicios jurídicos internos pertinentes y, en última instancia, con el apoyo de un asesor jurídico externo; además, la administración tributaria y los auditores deben firmar el acuerdo de compraventa del préstamo.

6. Consideración del tiempo necesario para llevar a cabo la diligencia debida y la corrección de los datos del vendedor, elaborar el teaser, el memorando informativo y la cinta de datos sobre préstamos.

2.3. Preparación de los documentos principales

A continuación, la entidad elabora la documentación relativa a los préstamos dudosos y los materiales comerciales. Un teaser contiene los principales antecedentes de la transacción y los datos recapitulativos sobre los préstamos dudosos en venta, una carta de tramitación con todas las etapas y plazos pertinentes de la transacción (véase también la sección 3.4) y un memorando informativo con información adicional sobre la estructura de la transacción y la cartera de préstamos dudosos. El memorando informativo ofrece una descripción detallada de la cartera de préstamos dudosos/riesgo uninominal que sirve como principal documento de comercialización en el proceso de licitación. También contiene un resumen, consideraciones de inversión, estructura de venta, método de licitación, recuperaciones estimadas, etc.

En estos documentos deben indicarse claramente todas las normas de participación del proceso, incluidos el calendario, las condiciones, etc. Debe destacarse la importancia de mantener una comunicación clara y transparente en la fase inicial para explicar a los inversores potenciales los motivos de la transacción y las normas de participación. A falta de ello, podrían producirse malentendidos y, en última instancia, se pondría en peligro el acuerdo. Los vendedores no deben pasar por alto estos leves factores, ya que son los que pueden motivar a un inversor a considerar un acuerdo.

2.4. Elaboración de la cinta de datos sobre préstamos y recuperación de la documentación

Durante esta fase, la entidad vendedora empezará a recopilar los datos sobre los préstamos dudosos (y las garantías reales, si procede) de la cartera, con el fin de crear las cintas de datos sobre préstamos que se pondrán a disposición de los inversores. El vendedor debe elaborar una cinta de datos sobre préstamos que incluya, como mínimo, información en los siguientes ámbitos principales:

— importe total pendiente y desglose por deuda activa principal, intereses, comisiones y gastos

— fecha de creación

— naturaleza de los prestatarios

— estado de la deuda activa/prestatario (por ejemplo, insolvente)

— fecha de incumplimiento e información sobre las medidas adoptadas para evitar la prescripción

— historial de pagos, preferentemente de cada préstamo individual

— estado de los procedimientos de recuperación y de las recuperaciones previstas (plan de negocios), si están disponibles

— situación jurídica de la deuda (por ejemplo, situación prejudicial, procedimientos judiciales actuales, deuda ya titulada y sujeta a medidas de ejecución (14))

— si el préstamo está avalado, además: información relevante sobre las garantías reales, incluido el rango del derecho de prenda, los datos de registro (importes registrados), los derechos de terceros, los valores normales disponibles, las garantías personales, etc. En el caso de los préstamos para bienes inmuebles comerciales, puede ser necesaria una mayor información sobre el estado del arrendamiento o la ocupación, el rendimiento y el precio de mercado del alquiler. En el caso de los préstamos a empresas, puede ser necesario añadir los estados financieros de los prestatarios, etc.

Con el fin de fijar de manera más precisa los precios de las carteras de crédito, es aconsejable no solo tomar una instantánea de los datos, sino también proporcionar algunos datos históricos de rendimiento, especialmente los relativos a las tasas de recuperación. Los datos históricos de rendimiento deben incluir los flujos de tesorería brutos reales tras recaudación (incluida la recaudación provisional detallada y la información sobre la tesorería en los tribunales) sobre la cartera a nivel del préstamo o el prestatario, más las costas procesales y los gastos judiciales. Los datos históricos de rendimiento podrían incluir curvas de recuperación agregadas que reflejen la experiencia general de rescate de la entidad vendedora. Debido a la desordenada relación con el prestatario, la información sobre el estatuto jurídico también es muy útil. Se aconseja también llevar a cabo una diligencia debida interna del vendedor para comprobar la exhaustividad y exactitud de la información almacenada y, en última instancia, mejorar la calidad de los datos mediante una corrección ad hoc. La diligencia debida del vendedor puede llevarse a cabo internamente o con la asistencia de un proveedor de servicios externos (especializado), que puede ofrecer una opinión neutra adicional (y potencialmente más clara) sobre qué información pertinente clave debe revelarse, que afecta principalmente a los precios.

Es importante señalar que las plantillas normalizadas de datos sobre préstamos dudosos de la ABE, creadas en 2017 para ayudar a facilitar la diligencia debida financiera y la valoración de las transacciones de préstamos dudosos, desempeñarán un papel cada vez más importante en el futuro. A petición de la Comisión y tras la adopción de la Directiva sobre los administradores de créditos y los compradores de créditos, la ABE lleva a cabo actualmente una revisión de las plantillas de datos, optimizándolas para ayudar a las entidades bancarias a prepararse mejor en cuanto a sus estrategias de gestión de préstamos dudosos tras la pandemia de COVID-19. El uso de las plantillas ha sido voluntario hasta la fecha, pero la Directiva sobre los administradores de créditos y los compradores de créditos (15) encomienda a la ABE que las convierta en normas técnicas de ejecución para las entidades de crédito. En consonancia con las condiciones establecidas en la Directiva, en el futuro se exigirá a las entidades de crédito que utilicen las plantillas para las transferencias de contratos de crédito dudosos (incluidas las transferencias a otras entidades de crédito). Teniendo en cuenta la experiencia de los participantes en el mercado por el lado del comprador y el vendedor, las plantillas revisadas deben ser más sencillas, proporcionadas y eficaces, lo que permitiría la formación de precios de manera coherente en todo el mercado único.

El vendedor puede realizar comprobaciones de integridad, exactitud y otros controles de calidad de los datos y crear una cinta de datos sobre préstamos en el formato específico requerido para fines de transacción o regulación. A este respecto, se recomienda utilizar la plantilla de datos sobre préstamos dudosos de la Autoridad Bancaria Europea, que será obligatoria en el futuro. Un proveedor de servicios externo también puede prestar asistencia a la hora de fijar el precio previsto para la cartera específica.

En la elaboración de la documentación se deben incluir los expedientes de préstamo reales, o una muestra de los mismos, tal como exigirán los inversores durante la diligencia debida. En cualquier caso, la disponibilidad de la documentación será relevante durante la fase de presentación de ofertas vinculantes, ya que los inversores suelen solicitar las declaraciones y garantías con respecto a la documentación disponible. La documentación transferible debe estar lista antes de la firma o el cierre. Conocimiento de qué datos y documentación pueden facilitarse y en qué formato es un requisito previo para iniciar un proceso de venta de préstamos dudosos.

La recopilación de documentación física no es necesariamente un trámite menor. La falta de calidad de la documentación puede provocar una rebaja del precio. Dependiendo del contrato de préstamo, la documentación puede incluir diversos documentos y registros:

— Documentación del préstamo: — Contratos o escrituras con deudores — Documentación judicial — Documentación sobre insolvencia

— Adendas a préstamos a más largo plazo

— Documentación sobre garantías reales

— Correspondencia con el cliente o los órganos jurisdiccionales

— Correspondencia con abogados

Si el vendedor decide compartir una muestra de los documentos únicamente con los inversores, debe explicarse bien el proceso de creación de la muestra y todos los prestatarios incluidos en ella deben figurar claramente en la cinta de datos sobre préstamos. El vendedor debe preparar una muestra de la documentación para una muestra (estadísticamente) aleatoria. Si los préstamos dudosos elegidos no (parecen) representar una muestra aleatoria, los analistas de los inversores lo señalarán y es probable que los inversores soliciten documentación adicional que pueda retrasar todo el proceso o, si el vendedor no cumple la solicitud, provocar una disminución de los precios, ya que los inversores temen que la calidad de los datos no sea uniforme para los préstamos dudosos de la cartera.

2.5. Decisión sobre la creación del espacio de datos virtuales

Con el fin de compartir información, en el caso de las transacciones de mayor tamaño con información principalmente disponible digitalmente, se aconseja utilizar un espacio de datos virtuales (solución de espacio de datos virtuales interno o proveedor de servicios externos que ofrece soluciones de espacios de datos virtuales). Esto permite hacer un seguimiento de las descargas de documentos y de la actividad de cada inversor potencial de manera fácilmente auditable. Además, el espacio de datos virtuales suele permitir sesiones de preguntas y respuestas y también puede permitir compartir cualquier solicitud de información adicional a todos los inversores, lo que facilita un proceso justo y transparente. El vendedor puede crear un espacio de datos virtuales internamente o en cooperación con un proveedor de servicios externo (para más detalles, véase también el anexo 3).

Si el vendedor decide utilizar un espacio de datos virtuales, todos los datos y documentos (disponibles electrónicamente) se comparten a través del espacio de datos virtuales. Si el vendedor no utiliza un espacio de datos virtuales, el vendedor debe elegir otro medio seguro para la transferencia de datos.

La decisión de crear y utilizar un espacio de datos virtuales debe determinarse caso por caso para satisfacer los intereses de todas las partes participantes. Especialmente en el caso de carteras pequeñas o transacciones uninominales, debe llevarse a cabo un análisis coste-beneficio, que podría disuadir la utilización de un espacio de datos virtuales y sugerir el uso de soluciones alternativas que podrían ser más rentables en tales circunstancias.

Cuando se utilice un espacio de datos virtuales, las directrices contenidas en un documento específico deben establecer las normas que deben seguir los inversores para utilizar el espacio de datos virtuales (acceso al espacio de datos virtuales y uso de la información revelada en el mismo). El documento suele contener la lista de personas a las que se debe dar acceso al espacio de datos virtuales, las normas sobre salas de datos y los permisos (por ejemplo, niveles de permiso para las descargas, posibilidades de impresión, etc.). Las normas del espacio de datos virtuales deben ser equilibradas e indicar que las disposiciones acordadas en el acuerdo de no revelación prevalecen en caso de conflicto. Puede dar lugar a un retraso significativo si las normas del espacio de datos virtuales contienen disposiciones más estrictas que el acuerdo de no revelación, incluida la posible responsabilidad personal de las personas que entran en el espacio de datos virtuales. Si los analistas de los inversores se niegan a entrar en el espacio de datos virtuales debido, por ejemplo, a cláusulas de responsabilidad personal, ello no redunda en interés del vendedor ni del proceso en general.

Los documentos cargados en el espacio de datos virtuales deben cumplir la legislación aplicable en materia de protección de datos personales y secreto bancario. Por lo tanto, si procede, debe subrayarse en negro la información sobre datos personales (es decir, el número de identificación personal, el nombre o apellidos, etc.) o la información sensible con la ayuda de un asesor de transacciones interno o externo.

Por otra parte, durante esta fase, el vendedor da a los inversores acceso a información esencial en forma de cintas de datos sobre préstamos para permitir el análisis de carteras. Cuanto más pertinente sea la información, mayor será la probabilidad de que el vendedor obtenga ofertas no vinculantes realistas en cuanto a los precios. La información pertinente deberá contener, como mínimo, lo siguiente: importe total pendiente, segmento de deudores (particulares, pequeñas empresas, grandes empresas, etc.), fecha de impago, historial de pagos, situación jurídica de la deuda, detalles sobre la garantía real (en caso de que el préstamo esté avalado). En el caso de carteras grandes, el espacio de datos virtuales podría incluir documentación incompleta durante la fase 1. A continuación, podrá facilitarse una muestra de la documentación sobre préstamos durante la fase 2. El alcance de la revelación de la documentación relativa a los préstamos podría facilitarse a los inversores de la fase 1 durante la fase 1, para que lo tengan en cuenta en sus ofertas no vinculantes. Puede resultar necesario comunicar adecuadamente a los inversores los criterios de muestreo, ya que estos pueden quedar reflejados en el acuerdo de compraventa del préstamo en forma de declaraciones y garantías. Si se contrata a proveedores de servicios externos, se aconseja que comprueben y aprueben los criterios de muestreo.

2.6. Preparación del acuerdo de compraventa del préstamo

Además de los datos y la documentación, las condiciones incluidas en el acuerdo de compraventa del préstamo afectarán al precio. Por lo tanto, el proceso en torno al acuerdo de compraventa del préstamo debe iniciarse ya en la fase de preparación y formar parte de la documentación que debe compartirse con los inversores a través del espacio de datos virtuales antes de que se presente la oferta vinculante, y constituye un elemento clave que debe tenerse en cuenta en la propia oferta vinculante.

El vendedor debe decidir sobre el proceso relativo al acuerdo de compraventa del préstamo lo siguiente:

— ¿En qué lengua debe facilitarse el acuerdo de compraventa del préstamo a los inversores? Se considera práctica habitual del mercado que el inglés sea la lengua de preferencia, siempre que los términos jurídicos específicos también hagan referencia al término jurídico correspondiente en la lengua local. Sin embargo, puede aceptarse la lengua local si los inversores destinatarios son (únicamente) locales.

— ¿Lo redactarán abogados internos o se encargará la redacción a un asesor jurídico externo?

— ¿Existen plantillas de acuerdos de compraventa de préstamos de asociaciones sectoriales o plataformas de transacciones?

— ¿Qué información necesitan los abogados para adaptar el acuerdo de compraventa del préstamo a la cartera?

— ¿Qué declaraciones y garantías puede ofrecer el vendedor? La aportación del equipo de rescate es imprescindible en este caso.

— ¿Quién debe que firmar internamente el acuerdo de compraventa del préstamo antes de enviárselo a los inversores (16)?

— Definir un plazo razonable para que los inversores preparen un margen comercial, teniendo en cuenta así el tiempo adicional que podría ser necesario si la lengua del acuerdo de compraventa del préstamo no fuera el inglés pero entre los inversores hubieran sociedades o fondos internacionales.

— Establecer plazos internos: ¿qué hay que hacer y cuándo para poder cumplir el plazo de entrega?

— ¿Cuándo se entregaría el proyecto de acuerdo de compraventa del préstamo a los inversores?

El proyecto de acuerdo de compraventa del préstamo debería seguir desarrollándose durante la siguiente fase (véase también la sección 3.4).

3. Fase previa a la comercialización

3.1. Actividades clave

La fase previa a la comercialización implica la evaluación preliminar del interés del mercado por recibir reacciones acerca de una transacción. El resultado de esta fase es la selección final de la estructura y el perímetro de la transacción, la carta de tramitación en la que se describen las normas y el calendario de la transacción, y un inventario de materiales para la diligencia debida en el que se detalla en qué momento del proceso se entregará material clave a los inversores potenciales.

Las actividades clave son las siguientes:

— Prospección de mercado

— Definición de la mejor estrategia de comercialización

— Continuar la preparación de los materiales del proceso y la comercialización para la fase de presentación de ofertas no vinculantes y la fase de presentación de ofertas vinculantes.

El alcance y la profundidad de la fase previa a la comercialización se definen por requisitos a menudo contrapuestos en los que opera el vendedor. El vendedor debe encontrar un equilibrio entre:

— su necesidad de transparencia de las transacciones, tal como exigen las partes interesadas (por ejemplo, reguladores, accionistas, etc.); y

— el objetivo general (por ejemplo, maximizar las recuperaciones/el valor, la velocidad y los costes, minimizar las perturbaciones, la discrecionalidad, la entrega a los clientes en situación de dificultad, etc.)

3.2. Prospección de mercado

Durante esta fase, el vendedor puede realizar una «prospección de mercado», sobre la base de las características de la transacción prevista, y preparar una larga lista de inversores potenciales para evaluar su interés en la transacción. Es posible que las restricciones externas al proceso impidan invitar abiertamente al mayor número posible de inversores o el vendedor desconozca cuáles son los inversores más probables. Por lo tanto, es importante juntar y mantener al mayor número posible de inversores, sin limitación alguna. A este respecto, en el caso de determinados vendedores y en varias jurisdicciones, los proveedores de servicios externos pueden ayudar a dirigirse a los inversores adecuados a través de sus bases de datos de inversores.

Como parte de la prospección de mercado, el vendedor puede publicar el teaser para presentar el proceso previsto (con un calendario general), las normas de acceso a la información y el procedimiento de licitación. Es importante aclarar las expectativas y esbozar el proceso de la manera más detallada posible. Por lo tanto, es fundamental proporcionar un calendario concreto, indicar cuándo se proporcionarán los entregables del vendedor, cuándo se esperan las ofertas y sobre qué base, etc.

El teaser es un documento de comercialización anónimo que resume los principales elementos de la venta de préstamos dudosos propuesta. Puede facilitarse a los inversores potenciales antes de la firma de un acuerdo de no revelación (y proporciona una primera indicación sobre cuándo debe firmarse o ejecutarse el acuerdo de no revelación). En particular en el caso de las ventas de préstamos dudosos que implican garantías reales inmobiliarias, es importante que este teaser se elabore con un conjunto de imágenes, mapas, etc. que sea lo más completo posible. En la medida de lo posible sin revelar material confidencial, el teaser, como mínimo, debe proporcionar los datos principales de la propiedad, su ubicación, los puntos destacados de las inversiones, la descripción general del prestatario, la fase actual del proceso jurídico del préstamo, los indicadores financieros clave, fotos (17) y los datos de contacto (18).

El teaser se distribuye entre los inversores destinatarios para presentarles las características clave de la transacción prevista. El vendedor recoge expresiones de interés de inversores potenciales. Una vez recibidas las expresiones de interés por escrito, el vendedor podrá considerar la posibilidad de invitar a otros inversores al proceso de venta.

El asesor jurídico interno/externo del vendedor debe negociar los acuerdos de no revelación con los inversores potenciales y sus respectivos asesores jurídicos. Al final de esta fase, se exige a los inversores potenciales que firmen estos acuerdos de no revelación. Tras la ejecución del acuerdo de no revelación, el vendedor podrá distribuir una carta de tramitación inicial y un memorando informativo a los inversores de la fase 1.

Dado que los acuerdos de no revelación constituyen de por sí un tema complejo, podría llevar mucho tiempo negociar un acuerdo de no revelación con inversores experimentados que tengan sus propias normas y directrices internas. Esto debe quedar reflejado en el calendario. Puede darse el caso de que un inversor esté dispuesto a firmar rápidamente y el proceso se retrase varias semanas porque es necesario negociar el acuerdo de no revelación con otro inversor. Se recomienda centralizar la incorporación de los inversores interesados, utilizando responsabilidades de equipo estrictas y tecnologías modernas (a través de sistemas internos o, por ejemplo, a través de plataformas de transacciones).

Elementos a tener en cuenta al comercializar o anunciar una venta:

La selección de la residencia de los inversores y la lengua del material de la comercialización son muy importantes. Por regla general, las transacciones con un posible precio en efectivo (ingresos netos) inferior a entre 5 y 20 millones EUR (dependiendo del país y de las características específicas de la cartera de préstamos dudosos) solo pueden resultar atractivas para los inversores locales; las transacciones de mayor tamaño deben comercializarse tanto entre inversores locales como internacionales. Los inversores internacionales suelen esperar que la transacción incorpore documentos y procesos de comercialización generalmente aceptados (por ejemplo, acuerdo de comercialización local, acuerdo de no revelación) y necesite documentación en inglés para el proceso de transacción. También en el caso de las transacciones más pequeñas, debe considerarse elaborar la documentación en inglés, ya que los «inversores locales» pueden estar afiliados a empresas más grandes con sede en el extranjero y para las cuales es necesaria la aprobación del comité directivo.

También es importante perfeccionar la selección de inversores en función de la preferencia sobre las categorías específicas de activos. Los inversores en el mercado de préstamos dudosos dividen principalmente su interés en función de una serie de factores (véase también la sección 1.3). La voluntad de compra también puede demostrarse mediante un compromiso financiero (por ejemplo, un depósito reembolsable). Con respecto a esta última opción, el vendedor debe sopesar el nivel de garantía que ofrece un depósito con los esfuerzos adicionales derivados de la necesidad de negociar otro documento y gestionar los depósitos financieros de diversos inversores, que finalmente tendrán que ser reembolsados (excepto en el caso del comprador, para el que el importe depositado podría deducirse del pago del precio de compra).

3.3. Definición de la mejor estrategia de comercialización

Como se ha señalado anteriormente, es necesario tomar decisiones entre el proceso de la fase 1 y el proceso de la fase 2. Este último se caracteriza por dos niveles de información: en primer lugar, los licitadores reciben información de alto nivel durante la fase de presentación de ofertas no vinculantes. Posteriormente, los inversores seleccionados tienen acceso a un segundo nivel de información durante la fase de presentación de ofertas vinculantes, que suele incluir materiales más detallados de diligencia debida (informe sobre los procedimientos acordados, revalorizaciones, revisión de la administración, etc.). Por el contrario, en los procesos de la fase 1, todos los licitadores reciben el mismo nivel de información al mismo tiempo.

La fase de presentación de ofertas no vinculantes presenta una serie de ventajas:

i) Aumenta la competencia, ya que el número inicial de licitadores es mayor;

ii) Los inversores se seleccionan para la siguiente fase según sus ofertas no vinculantes, de modo que la fase vinculante con mayor intensidad de trabajo y la diligencia debida solo se llevan a cabo con un grupo restringido de inversores, lo que hace que todo el proceso sea más eficiente y fácil de gestionar;

iii) Durante la fase de presentación de ofertas no vinculantes, los inversores pueden solicitar datos adicionales que el vendedor puede elaborar y proporcionar en la fase vinculante. La revelación necesaria de información sobre la calidad de la cartera puede aumentar el precio de la cartera (dando lugar a un precio más exacto) y facilitar los debates sobre el acuerdo de compraventa del préstamo;

iv) La formación de precios puede ser más importante para las carteras con «improbabilidades de pago», que podrían llegar a ser más frecuentes tras la crisis de la COVID-19 en comparación con la herencia de los préstamos dudosos negociados en los últimos diez años;

v) Solo se facilitan a los licitadores preseleccionados para la fase 2 datos o información más sensibles (como información contractual y judicial privada relacionada con el propio prestatario, revaluaciones inmobiliarias, revisión completa del administrador, etc.).

Por otra parte, las desventajas de la fase de presentación de ofertas no vinculantes son las siguientes:

i) La transacción puede tardar más dado que el proceso tiene dos fases;

ii) Deben elaborarse dos conjuntos de datos. No obstante, se podría aprovechar el trabajo parcial realizado en la primera cinta de datos sobre préstamos para elaborar la segunda, que sería más exhaustiva; y

iii) Una difusión de información más amplia entre los inversores puede reducir la confidencialidad de las transacciones.

En general, sería aconsejable llevar a cabo un proceso de dos fases si el número de inversores potenciales no disminuye a cinco inversores o menos. En caso de que un vendedor ya sepa que el número de inversores va a ser reducido y que la competencia podría incluso ser contraproducente, el vendedor podría sin duda considerar llevar a cabo un proceso de lista final más rápido (y probablemente más rentable).

Duración de las fases de revelación de información: por término medio, la fase 1 dura aproximadamente cuatro semanas y la segunda fase entre cuatro y doce semanas (dependiendo de si la cartera está avalada o no y de si el vendedor cumple sus propios plazos de entrega). Sin embargo, dada la heterogeneidad de las carteras y la naturaleza específica de estas transacciones, la duración exacta depende de cada cartera y cada base de inversores.

Una vez adoptada la decisión de optar por un proceso de una fase o un proceso de dos fases, basada en las prácticas del mercado, las tres estrategias estándar para establecer un proceso competitivo son una subasta amplia, una subasta selectiva y una venta negociada. A continuación se ofrece una visión general de estas tres opciones e indicaciones sobre cuál sería la mejor estrategia de comercialización en diferentes situaciones.

Subasta amplia

Una subasta amplia es un proceso de dos fases típico, en el que se invita a una amplia lista de inversores a presentar una oferta no vinculante indicativa. Tras esta primera fase de subasta, se lleva a cabo un proceso de diligencia debida con una lista final de inversores a los que se invita a presentar una oferta vinculante final. Tras esta segunda fase de subasta, se selecciona un único licitador preferente, con el que el vendedor negocia el acuerdo de compraventa del préstamo y posiblemente otros acuerdos de transacción.

Sobre la base de las ventajas mencionadas anteriormente, la ventaja principal de este proceso consiste en juntar a un mayor número de inversores potenciales:

— Una mayor competencia que dé lugar a un aumento de los resultados de las ventas;

— Se invitará a los inversores a un proceso de selección más transparente basado en el precio y no en las relaciones personales; y

— Desde el punto de vista del cumplimiento, se dispone de un precio de mercado más representativo y de precios comparables.

Los principales inconvenientes son los recursos adicionales necesarios para gestionar la transacción, el intercambio de información confidencial con más participantes, los riesgos para la reputación de los vendedores y el posible riesgo de ejecución fallida con nuevos inversores. Por lo que se refiere a las listas amplias de inversores, el riesgo de tener una lista excesivamente amplia es que los inversores que tienen un interés real en la transacción podrían ser más reacios a dedicar tiempo y recursos a la diligencia debida en tal situación, debido a la enorme competencia y al estar menos centrados en el proceso.

En cuanto a las transacciones que intentan atraer a un público amplio, y en el caso de determinados vendedores de varias jurisdicciones, las plataformas de transacciones podrían ayudar de manera eficiente a minimizar la desventaja de tratar con un gran número de inversores. Las plataformas de transacciones están diseñadas para desplazar la complejidad de la interacción con múltiples inversores potenciales del vendedor a una plataforma construida específicamente.

Subasta selectiva

Una subasta selectiva es un proceso competitivo similar a la subasta amplia, pero implica una lista más reducida de inversores potenciales (aproximadamente de dos a ocho). Esta opción suele permitir al vendedor tener un mayor control sobre el proceso sin perder competitividad. Se trata normalmente de un proceso de dos fases, aunque en circunstancias específicas y especialmente en situaciones de grandes presiones de calendario, puede omitirse la primera fase.

Las principales ventajas están vinculadas al número reducido de inversores potenciales:

— Menos complejidad (menos interacciones, menos esfuerzos de diligencia debida necesarios en esta fase);

— Los participantes son bien conocidos, lo que acelera el calendario y aumenta la tasa de éxito. También permite obtener un mayor compromiso por parte de todos los participantes, ya que creen que tienen más probabilidades de ser seleccionados como licitador preferente, lo que les anima a gastar más recursos y centrar más esfuerzos en la diligencia debida, lo cual puede tener un impacto positivo en el precio y en el acuerdo de compraventa del préstamo;

— El equipo de la entidad bancaria puede gestionar más fácilmente el proceso de preguntas y respuestas; y

— Contención de posibles problemas relacionados con la confidencialidad de la información y riesgos limitados para la reputación.

El principal inconveniente de una revelación restrictiva de la comercialización es la competencia limitada, en particular la posible exclusión de nuevos inversores que podrían haber estado interesados en la transacción. Esto podría dar lugar a una disminución de los ingresos de venta y, en el peor de los casos, a una revisión reglamentaria posterior.

Venta negociada

La venta negociada es un proceso bilateral en el que participa un único inversor potencial. Debido a la falta de competencia, las etapas principales (con el intercambio de la documentación pertinente) y el resultado del proceso de comercialización varían considerablemente respecto de la subasta amplia. Es más probable que la estrategia se adopte en situaciones en las que la celeridad y la confidencialidad relacionadas con la transacción son fundamentales para el vendedor, o en los siguientes casos:

— Si en la evaluación preliminar del mercado, solo un número limitado de inversores (uno o dos) muestran interés en la transacción.

— Si la negociación entre el vendedor y el comprador potencial se ha llevado a cabo previamente o se trata de una transacción repetida/de seguimiento, por lo que puede que no sea necesario iniciar un proceso competitivo.

Las principales ventajas estarían relacionadas con el conocimiento o interés especial del deudor o acreedor:

— Los inversores que ya han invertido en un deudor específico (empresa) podrían pagar una prima debido a la reducción del esfuerzo de diligencia debida y del riesgo.

— Los inversores/administradores que ya prestan servicios al acreedor han desarrollado conocimientos técnicos o procedimientos específicos a lo largo del tiempo para pagar una prima y ofrecer certidumbre acerca de la ejecución.

— El esfuerzo requerido para compartir los documentos de diligencia debida es muy pequeño.

Las principales desventajas son la posible recopilación de precios de referencia limitados y una escasa retroalimentación del mercado.

En función de la elección entre las tres opciones anteriores, podrían preverse los plazos siguientes:

Proceso Fases preparatorias Fase de ofertas no vinculantes (Fase 1) Fase de ofertas vinculantes (Fase 2) Negociación y firma Subasta amplia – Proceso de dos fases 8-12 semanas 4-6 semanas 6-10 semanas 2-4 semanas Subasta selectiva – Proceso de dos fases 6-10 semanas 4-6 semanas 6-10 semanas 2-4 semanas Subasta selectiva – Proceso de una fase 6-8 semanas No aplicable 6-10 semanas 2-4 semanas Venta negociada – Proceso de una fase 4-8 semanas No aplicable 6-8 semanas 2-4 semanas (19)

3.4. Preparación de los materiales del proceso y la comercialización para la fase de presentación de ofertas no vinculantes y la fase de presentación de ofertas vinculantes

Preparación de los materiales del proceso y la comercialización para la fase de presentación de ofertas no vinculantes:

El objetivo final de la fase previa a la comercialización es preparar los materiales del proceso y la comercialización adecuados a la estrategia de comercialización elegida (por ejemplo, amplia, selectiva o negociada). El resultado es una carta de tramitación (20), que se comparte con los inversores que han firmado un acuerdo de no revelación. La carta de tramitación define lo siguiente:

i) el procedimiento y las normas que se aplicarán a los participantes en la venta; y

ii) el inventario de materiales para la diligencia debida, en el que se detallará qué material preparado en las fases anteriores (por ejemplo, el teaser, las cintas de datos sobre préstamos, los documentos relativos a los préstamos, las valoraciones, el informe sobre los procedimientos acordados, el informe jurídic