C378/10 IESIDiarioOficialdelasComunidadesEuropeas 13.12.97
IT
(Actosjurídicospreparatorios)
COMISIÓN
PropuestamodificadadeladecimoterceraDirectivadelParlamentoEuropeoydelConsejoen
materiadeDerechodesociedadesrelativaalasofertaspúblicasdeadquisición(')
(97/C378/09)
(TextoperintentealosfinesdelEEE)
COM(97)565final—95/0341(COD)
(PresentadaporlaComisiónconarregloalapartado2delartículo189AdelTratadoCEel11de
noviembrede1997)
(')DOC162de6.6.1996,p.5.
PROPUESTA INICIALPROPUESTA MODIFICADA
(Eltextoseconsideraráinalteradosinohayobservaciones enesta
columna)
ELPARLAMENTO EUROPEOYELCONSEJODELA
UNIÓNEUROPEA ,
VistoelTratadoconstitutivodelaComunidadEuropea
y,enparticular,suartículo54,
VistalapropuestadelaComisión,
VistoeldictamendelComitéEconómicoySocial('),
Deconformidadconelprocedimiento establecidoenel
artículo189BdelTratado(2),
Considerando queresultanecesariocoordinar,paraha­
cerlasequivalentes ,determinadasgarantíasqueseexigen
enlosEstadosmiembrosalassociedades,talcomose
definenenelsegundopárrafodelartículo58delTra­
tado,afindeprotegerlosinteresestantodelossocios
comodeterceros;
Considerando queesnecesarioprotegerlosinteresesde
losaccionistasdesociedadesqueesténsujetasalalegis­
lacióndeunEstadomiembrocuandoéstasseanobjeto
deunaofertapúblicadeadquisiciónodeuntraspasode
controlysusvaloresesténadmitidosacotizaciónenun
mercadoreguladoaefectosdeloprevistoenlapresente
Directiva;
ODOC295de7.10.1996,p.1.
(2)DictamendelParlamentoEuropeode26dejuniode1997
(DOC222de21.7.1997,p.20).

13.12.97 |ES|DiarioOficialdelasComunidadesEuropeas C378/11
PROPUESTA INICIAL PROPUESTA MODIFICADA
Considerando quesólounaactuaciónaescalacomunita­
riapuedegarantizarunniveladecuadodeprotecciónde
losaccionistasdetodalaUniónEuropeayestablecerdi­
rectricesmínimasparaeldesarrollodelasofertaspúbli­
casdeadquisición;quelosEstadosmiembros,porsepa­
rado,nopuedenofrecerelmismoniveldeprotección,
especialmente enelcasodeoperacionestransfronterizas
deadquisicióndelcontrol;
Considerando quelaadopcióndeunadirectivaeselpro­
cedimientomásadecuadoparacrearunmarcoqueesta­
blezcaciertosprincipioscomunesyunreducidonúmero
derequisitosgeneralesalosquelosEstadosmiembros
habrándedarcumplimientomediantenormasmásdeta­
lladas,deacuerdoconsussistemasnacionalesysucon­
textocultural;
Considerando quelosEstadosmiembrosdebentomarlas
medidasoportunasparaprotegeralosaccionistascon
unaparticipaciónminoritariatraslaadquisicióndelcon­
troldesusociedad;quedichaprotecciónpuedegaranti­
zarse,bienobligandoalaspersonasquehayanadquirido
elcontroldeunasociedadapresentarunaofertaatodos
losaccionistasconrespectoalatotalidadounaparte
sustancialdesusparticipaciones ,bienestableciendootros
mecanismosquepermitanalcanzarelobjetivodeprote­
geralosaccionistasminoritarios ;
Considerando quecadaunodelosEstadosmiembros
deberíadesignaraunaovariasautoridadesqueseencar­
guendesupervisartodoslosaspectosdelaofertayvelen
porquelaspartesenlamismacumplanconlasnormas
adoptadasenaplicacióndelapresenteDirectiva;quelas
distintasautoridadesdebencolaborarentresí;Considerando quecadaunodelosEstadosmiembros
deberíadesignaraunaovariasautoridadesqueseencar­
guendesupervisareldesarrollodelaofertaensuinte­
gridadyvelenporquelaspartesenlamismacumplan
conlasnormasadoptadasenaplicacióndelapresente
Directiva;quelasdistintasautoridadesdebencolaborar
entresí;
Considerando queresultaoportunofomentarelejercicio
deuncontrolvoluntarioporpartedeorganismosauto­
rreguladores ,afindeevitarelrecursoamedidasadmi­
nistrativasojudiciales;
Considerandoque,paraevitarenlamedidadeloposible
lasoperacionesconinformaciónprivilegiada,debeexi­
girsealosoferentesqueanuncienloantesposiblesuin­
tencióndepresentarunaofertayqueinformendela
ofertaalaautoridadsupervisorayalórganodeadminis­
tracióndelasociedadafectadaantesdehacerlapública;

C378/12run DiarioOficialdelasComunidadesEuropeas 13.12.97
PROPUESTA INICIAL PROPUESTA MODIFICADA
Considerando quelosdestinatariosdeunaofertapública
deadquisicióndebenserdebidamenteinformadosdelas
condicionesdelamismapormediodeunfolletode
oferta;Considerandoquelosdestinatariosdeunaofertapública
deadquisicióndebenserdebidamenteinformadosdelas
condicionesdelamismapormediodeunfolletode
oferta;quedebetambiénfacilitarseinformaciónade­
cuadaalosrepresentantes delpersonaldelasociedad
afectadao,ensudefecto,directamentealpropioperso­
nal;
Considerando queresultanecesariofijarunplazopara
lasofertaspúblicasdeadquisición;
Considerando que,parapoderdesempeñarsatisfactoria­
mentesusfunciones,lasautoridadessupervisorasdeben
tenerentodomomentolaposibilidadderequerirdelas
partesenlaofertainformaciónsobrelamisma;
Considerando que,paraevitartodaoperaciónquepueda
frustrarlaoferta,esnecesariolimitarlospoderesdelór­
ganodeadministración delasociedadafectadarespecto
aoperacionesdecarácterexcepcional ;
Considerando quedeberíaimponersealórganodeadmi­
nistracióndelasociedadafectadalaobligacióndepubli­
carundocumentoenelqueexpongasuopiniónconres­
pectoalaofertaylosmotivosenlosquesefundamenta ;
Considerando queresultanecesarioquelosEstados
miembrosestablezcannormasqueregulenlascondicio­
nesenlasquepodráretirarseodeclararsenulauna
ofertaunavezpublicadoelfolletodeoferta,elderecho
deloferentearevisarsuoferta,laposibilidaddequese
presentenofertascompetidorasenrelaciónconlosvalo­
resdeunasociedad,queredundannecesariamente en
beneficiodesusaccionistas,ylapublicacióndelresul­
tadodelaoferta,
HANADOPTADO LAPRESENTE DIRECTIVA : HANADOPTADO LAPRESENTE DIRECTIVA :
Artículo1
ÁmbitodeaplicaciónArtículo1
Ambitodeaplicación
Lasmedidasdecoordinaciónprescritasporlapresente
Directivaseaplicaránalasdisposicioneslegales,regla­
mentariasyadministrativas uotrosmecanismosoinstru­
mentosdelosEstadosmiembrosrelativosalasofertas
públicasdeadquisicióndevaloresdeunasociedadsujeta
alDerechodeunEstadomiembro,cuandodichosvalo­
resesténadmitidos,ensutotalidadoenparte,acotiza­
ciónenelmercadodeunoovariosEstadosmiembrosy
estemercadoestéreguladoysupervisadoporautorida­
desreconocidasporlospoderespúblicos,funcionecon
regularidadyseadirectaoindirectamente accesibleal
público.Lasmedidasdecoordinaciónprescritasporlapresente
Directivaseaplicaránalasdisposicioneslegales,regla­
mentariasyadministrativas delosEstadosmiembros,in­
cluidoslosmecanismosoinstrumentosestablecidospor
organismosoficialmentehabilitadospararegularlos
mercados,relativaspararegularlosmercados,relativasa
lasofertaspúblicasdeadquisicióndevaloresdeunaso­
ciedadsujetaalDerechodeunEstadomiembro,cuando
dichosvaloresesténadmitidos,ensutotalidadoen
parte,acotizaciónenelmercadodeunoovariosEsta­
dosmiembrosyestemercadoestéreguladoysupervi­
sadoporautoridadesreconocidasporlospoderespúbli­
cos,funcioneconregularidadyseadirectaoindirecta­
menteaccesiblealpúblico.

13.12.97 IES DiarioOficialdelasComunidadesEuropeas C378/13
PROPUESTA INICIAL PROPUESTA MODIFICADA
Artículo2 Artículo2
Definiciones Definiciones
AlosefectosdelapresenteDirectivaseentenderápor:
—«ofertapúblicadeadquisición»(«oferta»):unaoferta
hechaaquienesposeanlosvaloresdeunasociedad
paraadquirirtodosopartededichosvaloresacam­
biodedineroy/odeotrosvalores.Laofertapodrá
serobligatoria,cuandoasílodisponganlosEstados
miembrosparaprotegeralosaccionistasminorita­
rios,ovoluntaria;
«sociedadafectada»:lasociedadcuyosvaloressean
objetodeunaoferta;
«oferente»:todapersonaojurídicadeDerechopú­
blicooprivadoquepresenteunaoferta;«oferente»:todapersonaojurídicadeDerechopú­
blicooprivadoquepresenteunaofertadeconformi­
dadconlanormativadelEstadomiembroquedeter­
mineelapartado2delartículo4;
«valores»:losvaloresmobiliariosqueconfierandere­
chosdevotoenunasociedad;«valores»:losvaloresmobiliariosqueconfierandere­
chosdevotoenunasociedadoquepermitanobtener
valoresmobiliariosqueconfierantalesderechos;
«partesenlaoferta»:eloferente,losmiembrosdesu
órganodeadministración odirección,sisetratade
unasociedad,losdestinatariosdelaofertayloscon­
sejerosdelasociedadafectada.
Artículo3 Artículo3
Proteccióndelosaccionistasminoritarios
1.Cuandounapersonafísicaojurídicaposea,como
resultadodeunaadquisición,valoresque,añadidosalas
posiblesparticipaciones anteriores,leconfieranundeter­
minadoporcentajedederechosdevotoenunadelas
sociedadescontempladas enelartículo1,otorgándoleel
controldedichasociedad,losEstadosmiembrosgaranti­
zaránqueexistannormasuotrosmecanismosoinstru­
mentosenvigor,bienqueobliguenadichapersonao
entidadapresentarunaofertaconformealodispuesto
enelartículo10,bienqueofrezcanlaposibilidadde
protegeralosaccionistasminoritariosdelasociedadpor
otrosmediosadecuadosy,comomínimo,equivalentes .Proteccióndelosaccionistasminoritarios
1.Cuandounapersonafísicaojurídicaposea,como
resultadodeunaadquisición,inmediataoaplazo,valo­
resque,añadidosalasposiblesparticipaciones anterio­
res,leconfierandirectamenteundeterminadoporcentaje
dederechosdevotoenunadelassociedadescontempla­
dasenelartículo1,otorgándoleelcontroldedichaso­
ciedad,losEstadosmiembrosgarantizaránqueexistan
normasuotrosmecanismosoinstrumentos envigor,
bienqueobliguenadichapersonaoentidadapresentar
unaofertaconformealodispuestoenelartículo10,bien
queofrezcanlaposibilidaddeprotegeralosaccionistas
minoritariosdelasociedadporotrosmediosadecuados
y,comomínimo,equivalentes .

C378/14run DiarioOficialdelasComunidadesEuropeas 13.12.97
PROPUESTA INICIAL PROPUESTA MODIFICADA
2.Elporcentajedederechosdevotoqueconfiereel
controldelasociedadaefectosdeloprevistoenelapar­
tado1yelmétododecálculodelmismoserándetermi­
nadosporlasdisposicioneslegalesdelEstadomiembro
enqueseencuentrelaautoridadsupervisora .2.Elporcentajedederechosdevotoqueconfiereel
controldelasociedadaefectosdeloprevistoenelapar­
tado1yelmétododecálculodelmismoserándetermi­
nadosporelEstadomiembroenqueseencuentrelaau­
toridadsupervisora,conarregloaloprevistoenelapar­
tado2delartículo4.Corresponderá igualmenteaesta
autoridaddeterminarsi,yenquémedida,lodispuesto
enelapartado1seaplicaalatenenciatemporaldevalo­
resoalaadquisicióndeunamayoríadelosmismossin
intencióndeejercerelcontroldelasociedad.
Artículo4
Autoridadsupervisora
1.LosEstadosmiembrosdesignaránalaoalasauto­
ridadesquesupervisarántodoslosaspectosdelaoferta.
Lasautoridadesasídesignadaspodránincluirasociacio­
nesuorganismosprivados.LosEstadosmiembrosinfor­
maránalaComisióndeestasdesignaciones ,especifi­
candotodoposiblerepartodefunciones .Artículo4
Autoridadsupervisora
1.LosEstadosmiembrosdesignaránalaoalasauto­
ridadesquesupervisarántodoslosaspectosdelaoferta.
Lasautoridadesasídesignadaspodránincluirasociacio­
nesuorganismosprivados.LosEstadosmiembrosinfor­
maránalaComisióndeestasdesignaciones ,especifi­
candotodoposiblerepartodefunciones.
2.Laautoridadcompetenteparalasupervisióndela
ofertaseráladelEstadomiembroenelquetengasudo­
miciliosociallasociedadafectadacuandolosvaloresde
lamismaesténadmitidosacotizacióndeunmercadore­
guladodedichoEstadomiembro.Entodoslosdemás
casos,laautoridadcompetenteseráladelEstadomiem­
broencuyomercadoreguladohayansidoadmitidospor
primeravezacotizaciónyaúnsecoticenlosvaloresde
dichasociedad.2.Laautoridadcompetenteparalasupervisióndela
ofertaseráladelEstadomiembroenelquetengasudo­
miciliosociallasociedadafectadacuandolosvaloresde
lamismaesténadmitidosacotizacióndeunmercadore­
guladodedichoEstadomiembro.Entodoslosdemás
casos,laautoridadcompetenteseráladelEstadomiem­
broencuyomercadoreguladohayansidoadmitidospor
primeravezacotizaciónyaúnsecoticenlosvaloresde
dichasociedadylanormativaaplicableseráladeeste
mismoEstadomiembro.Enelsupuestodequetampoco
secumplaestacondición,laautoridadcompetenteserá
ladelEstadomiembroencuyomercadoreguladoseco­
ticenprincipalmente losvaloresdelasociedadduranteel
períododeadquisicióndelosvaloresqueconfieranel
controldedichasociedad,ylanormativaaplicableserá
ladeestemismoEstadomiembro .
3.Sinperjuiciodelsecretoprofesionalalqueestán
obligadas,lasautoridadescompetentescooperaránentre
síentodolonecesarioparaelcumplimientodesumisión
y,atalfin,sefacilitaránmutuamentecuantainformación
resultenecesaria .3.LosEstadosmiembrosdispondránquetodasaque­
llaspersonasqueejerzanohayanejercidounaactividad
conlasautoridadessupervisorasquedensujetasalsecreto
profesional,quedensujetasalsecretoprofesional .Sin
perjuiciodesuobligacióndenodivulgarinformación
cubiertaporelsecretoprofesional,lasautoridadessuper­
visorasdelosEstadosmiembroscooperaránentresíen
todolonecesarioparaelcumplimiento desumisióny,a
talfin,sefacilitaránmutuamentecuantainformaciónre­
sultenecesaria .

13.12.97 1ES|DiarioOficialdelasComunidadesEuropeas C378/15
PROPUESTA INICIAL PROPUESTA MODIFICADA
4.Lasautoridadessupervisorasdispondrándetodas
lasfacultadesnecesariasparaelejerciciodesusfuncio­
nes,entrelascualesfigurarálaresponsabilidad degaran­
tizarquelaspartesenlaofertacumplanlasnormasesta­
blecidasenvirtuddelapresenteDirectiva.4.Lasautoridadessupervisorasdispondrándetodas
lasfacultadesnecesariasparaelejerciciodesusfuncio­
nes,entrelascualesfigurarálaresponsabilidad degaran­
tizarquelaspartesenlaofertacumplanlasnormasesta­
blecidasenvirtuddelapresenteDirectiva.Asimismo,los
Estadosmiembrospodránfacultarasusautoridadessu­
pervisorasparaautorizar,basándoseenunadecisiónmo­
tivada,excepcionesalasnormasestablecidasdeconfor­
midadconlapresenteDirectiva,siempreque,alautori­
zartalesexcepciones ,lasautoridadessupervisorasrespe­
tenlosprincipiosenunciadosenelartículo5.
5.LapresenteDirectivanoafectaráalafacultadde
quepuedendisfrutarlostribunalesdeunEstadomiem­
bropararenunciaraconocerdeunprocedimiento judi­
cialydeterminarsitalesprocedimientos incidiránenel
resultadodelaoferta,siempreycuandolaspartesperju­
dicadasdispongandelasoportunasvíasderecurso,ya
seamedianteunprocedimiento deapelaciónantelaau­
toridadsupervisoraomedianíeunademandadedañosy
perjuiciosantelostribunales.5.LapresenteDirectivanoafectaráalafacultadde
losEstadosmiembrosparadesignaralasautoridades
—judicialesono—competentesparaconocerdeunliti­
gioypronunciarsesobrelasirregularidades cometidas
duranteelprocedimiento deoferta,siempreycuandolas
partesperjudicadasdispongandelassuficientesyopor­
tunasvíasderecursoconvistasadefendersucausay,en
sucaso,obtenerreparaciónportodoslosperjuiciossu­
fridos.
Artículo5
PrincipiosgeneralesArtículo5
Principiosgenerales
a)todosaquellosqueposeanvaloresdelasociedad
afectadayseencuentrenenlamismasituacióndebe­
ránrecibiruntratoequivalente ;1.AefectosdelaaplicacióndelapresenteDirectiva,
losEstadosmiemrosgarantizaránquelasnormasuotros
instrumentos establecidosenvirtuddelamismaseaten­
ganalossiguientesprincipios :
a)todosaquellosqueposeanvaloresdelasociedad
afectadayseencuentrenenlamismasituacióndebe­
ránsertratadosporigual;
b)losdestinatariosdeunaofertadeberándisponerde
tiempoeinformaciónsuficienteparapoderadoptar
unadecisiónconrespectoalaofertaconplenocono­
cimientodecausa;
c)elórganodeadministración delasociedadafectada
deberáobrareninterésdelasociedadensuconjunto;
d)nodeberáncrearsefalsosmercadosdevaloresdela
sociedadafectada,delasociedadoferenteodecual­
quierotrasociedadimplicadaenlaoferta;c)elórganodeadministración delasociedadafectada
deberáobrarendefensadetodoslosinteresesdela
sociedad,incluidoelempleo;
d)nodeberáncrearsefalsosmercadosdevaloresdela
sociedadafectada,delasociedadoferenteodecual­
quierotrasociedadimplicadaenlaofertadeforma
queelalzaoeldescensodelascotizacionesdelos
valorespaseaserartificialyelfuncionamiento nor­
maldelosmercadosseveaperturbado ;
e)lasociedadafectadanodeberáversusactividades
obstaculizadas porelhechodequesusvaloressean
objetodeunaofertadurantemástiempodelorazo­
nable.
2.Afindealcanzarelobjetivofijadoenelapartado
1,losEstadosmiembrosgarantizaránqueseadopten
normasquecumplanlosrequisitosmínimosestablecidos
enlosartículossiguientes .

C378/16PÉS DiarioOficialdelasComunidadesEuropeas 13.12.97
PROPUESTA INICIAL PROPUESTA MODIFICADA
Artículo6
Información
1.LosEstadosmiembrosgarantizaránqueseadopten
normasporlasqueseobligueahacerpúblicaladecisión
depresentarunaofertayainformardelaofertaala
autoridadsupervisorayalórganodeadministración de
lasociedadafectadaantesdequesehagapúblicadicha
decisión.Artículo6
Información
1.LosEstadosmiembrosgarantizaránqueseadopten
normasporlasqueseobligueahacerpúblicaladecisión
depresentarunaofertayainformardelaofertaala
autoridadsupervisorayalórganodeadministración de
lasociedadafectadaantesdequesehagapúblicadicha
decisión.Encuantosehayahechopúblicalaoferta,el
órganodeadministración delasociedadafectadainfor­
maráalosrepresentantes delostrabajadoreso,cuando
noexistanrepresentantes ,alospropiostrabajadores .
2.LosEstadosmiembrosgarantizaránqueseadopten
normasporlasqueseobliguealoferenteaelaborary
publicaroportunamente unfolletodeofertaquecon­
tengalainformaciónnecesariaparaquelosdestinatarios
delaofertapuedantomarunadecisiónconplenocono­
cimientodecausaconrespectoalamisma.Antesdepu­
blicarelfolletodeoferta,eloferentelotransmitiráala
autoridadsupervisora .2.LosEstadosmiembrosgarantizaránqueseadopten
normasporlasqueseobliguealoferenteaelaborary
publicaroportunamente unfolletodeofertaquecon­
tengalainformaciónnecesariaparaquelosdestinatarios
delaofertapuedantomarynadecisiónconplenocono­
cimientodecausaconrespectoalamisma.Antesdepu­
blicarelfolletodeoferta,eloferentelotransmitiráala
autoridadsupervisora .Unavezsehayapublicado,elór­
ganodeadministración delasociedadafectadalotrans­
mitiráalosrepresentantes delostrabajadoreso,cuando
noexistanrepresentantes ,alospropiostrabajadores .
3.Dichasnormasexigiránqueelfolletocontenga,
comomínimo,lasiguienteinformación :
—lascondicionesdelaoferta,
—laidentidaddeloferenteo,cuandoésteseaunaso­
ciedad,laforma,ladenominación yeldomicilioso­
cialdelamisma,
—losvaloresolaolascategoríasdevaloresalosque
serefierelaoferta,
—lacontraprestación ofrecidaporcadavalorocatego­
ríadevaloresyelmétododevaloraciónutilizado
paradeterminarla ,asícomolaindicacióndelaforma
enqueseentregarádichacontraprestación ,—lacontraprestación ofrecidaporcadavalorocatego­
ríadevaloresyelmétododevaloraciónutilizado
paradeterminarla ,asícomolaindicacióndelaforma
enqueseentregarádichacontraprestación ,yenpar­
ticulardelasmodalidadesycondicionesdepagoa
losaccionistasresidentesenunEstadomiembrodis­
tintodeaquelenquesesitúeeldomiciliosocialdela
sociedadafectadaoenquesecoticenlosvalores,
—elporcentajeonúmerodevaloresmáximoymínimo
queeloferentesecomprometeaadquirir,
—laindicacióndelasposiblesparticipaciones anteriores
deloferenteenlasociedadafectada,
—todaslascondicionesalasqueestésujetalaoferta,

13.12.97rES DiarioOficialdelasComunidadesEuropeas C378/17
PROPUESTA INICIAL PROPUESTA MODIFICADA
lasintencionesdeloferenteconrespectoalasactivi­
dadesyloscompromisosfuturosdelasociedadafec­
tada,susempleadosysudirección,lasintencionesdeloferenteconrespectoalasacitivi­
dadesyloscompromisosfuturosdelasociedadafec­
tada,susempleadosysudirección,incluidotodo
cambiodelascondicionesdeempleo,
elplazodeaceptacióndelaoferta,quenopodráser
inferioracuatrosemanasnisuperioradiezsemanas,
apartirdelafechadepublicacióndelfolleto,salvo
ensucaso,previaautorizacióndebidamentemoti­
vadadelaautoridadsupervisora,elplazodeaceptacióndelaoferta,quenopodráser
inferioracuatrosemanasnisuperioradiezsemanas,
apartirdelafechadepublicacióndelfolleto,
enelsupuestodequelacontraprestación ofrecida
poreloferenteincluyavalores,laoportunainforma­
ciónsobrelosmismos.
lascondicionesdefinanciacióndelaoperaciónporel
oferente.
4.LosEstadosmiembrosgarantizaránqueseadopten
normasporlasqueseobliguealaspartesenlaofertaa
facilitaralaautoridadsupervisora,siemprequelosoli­
cite,todalainformaciónensupoderenrelaciónconla
ofertaqueéstaconsiderenecesariaparaelejerciciode
susfunciones .4.LosEstadosmiembrosgarantizaránqueseadopten
normasporlasqueseobliguealaspartesenlaofertaa
facilitaralaautoridadsupervisora,siemprequelosoli­
cite,todalainformaciónensupoderenrelaciónconla
ofertaqueresultenecesariaparaqueéstaejerzasusfun­
ciones.
Artículo7
Publicidad
1.LosEstadosmiembrosgarantizaránqueseadopten
normasporlasqueseobligueahacerpúblicalaoferta
demodoquenosecreenfalsosmercadosdevaloresde
laempresaafectadaodeloferente.Artículo7
Publicidad
1.LosEstadosmiembrosgarantizaránqueseadopten
normasporlasqueseobligueahacerpúblicalaoferta
demodoquenosecreenfalsosmercadosdevaloresde
lasociedadafectada,delasociedadoferenteodecual­
quierotrasociedadimplicadaenlaoferta,enparticular
mediantelapublicaciónodifusióndedatosfalsos,exa­
geradosotendenciosos .
2.LosEstadosmiembrosgarantizaránqueseadopten
normasporlasqueseexijalapublicacióndetodalain­
formaciónolosdocumentosnecesariosdetalformaque
losdestinatariosdelaofertapuedanobtenerlosfácily
rápidamente .2.LosEstadosmiembrosgarantizaránqueseadopten
normasporlasqueseexijalapublicacióndetodalain­
formaciónolosdocumentosnecesariosdetalformaque
losdestinatariosdelaoferta,incluidoslosresidentesen
unEstadomiembrodistintodeaquelenquesesituéel
domiciliosocialdelasociedadafectadaoenquesecoti­
cenlosvalores,ylosrepresentantes delostrabajadores
delasociedadafectadao,cuandonoexistanrepresen­
tantes,lospropiostrabajadorespuedanobtenerlosfácily
rápidamente .
Artículo8 Artículo8
Obligacionesdelórganodeadministración delasociedad
afectadaObligaciónesdelórganodeadministración delasociedad
afectada
LosEstadosmiembrosgarantizaránqueseadoptennor­
masporlasquesedispongaque:LosEstadosmiembrosgarantizaránqueseadoptennor­
masporlasquesedispongaque:

C378/18 ES DiarioOficialdelasComunidadesEuropeas 13.12.97
PROPUESTA INICIAL PROPUESTA MODIFICADA
a)unavezrecibidalainformaciónrelativaalaofertay
entantonosehagapúblicoelresultadodelamisma,
elórganodeadministración delasociedadafectada
seabstendrádetomarmedidasquepuedanfrustrarla
ofertay,enparticular,deemitiraccionesquepuedan
impedirdeformaduraderaaloferenteobtenerel
controldelasociedadafectada,amenosquecuente
conlaautorizaciónpreviaatalefectodelajuntage­
neraldeaccionistas ;a)unavezrecibidalainformaciónrelativaalaofertay
entantonosehagapúblicoelresultadodelamisma,
elórganodeadministración delasociedadafectada
seabstendrádetomarmedidasquepuedanfrustrarla
ofertay,enparticular,deemitiraccionesquepuedan
impedirdeformaduraderaaloferenteobtenerel
controldelasociedadafectada,amenosquehayare­
cibidolalaautorizaciónpreviaatalefectodelajunta
generaldeaccionistasduranteelplazodeaceptación
delaoferta;
b)elórganodeadministración delasociedadafectada
elaboraráyharápúblicoundocumentoenelqueex­
pongasuopiniónconrespectoalaoferta,asícomo
losmotivosenlosquesefundamenta .
Artículo9
NormasaplicablesaldesarrollodelasofertasArtículo9
Normasaplicablesaldesarrollodelasofertas
Además,losEstadosmiembrosgarantizarán quese
adoptennormasquereguleneldesarrollodelasofertas
comomínimoenlossiguientesaspectos:
a)retiradaonulidaddelaoferta;
b)revisióndelasofertas;
c)ofertascompetidoras ;
d)publicacióndelresultadodelasofertas.
Artículo10
Ofertasobligatorias
1.EnelsupuestodequeunEstadomiembroobligue
apresentarunaofertaparaprotegeralosaccionistasmi­
noritarios,dichaofertasedirigiráatodoslosaccionistas
ysereferiráatodasoaunapartesustancialdesusparti­
cipacionesaunprecioquepermitacumplirconelobje­
tivodeprotegersusintereses.Artículo10
Ofertasobligatorias
1.EnelsupuestodequeunEstadomiembroobligue
apresentarunaofertaparaprotegeralosaccionistasmi­
noritarios,dichaofertasedirigiráatodoslosaccionistas
ysereferiráatodasoaunapartesustancialdesusparti­
cipacionesaunprecioquegaranticelaequivalenciade
tratodelosaccionistas .Elconceptode«partesustancial»
nodeberáinterpretarsecomounnúmeroinferioral
70%delosvalores,salvoensucaso,previaautoriza­
cióndebidamentemotivadadelaautoridadsupervisora .
2.Silaofertaobligatoriaserefieresóloaunaparte
delosvaloresdelasociedadafectadaylosaccionistas
deseanvenderaloferentemásaccionesdelasqueabarca
laofertaparcial,losaccionistasrecibiránuntratoequita­
tivo,quedandosusparticipaciones sujetasaunprorrateo.

13.12.97r^si DiarioOficialdelasComunidadesEuropeas C378/19
PROPUESTA INICIAL PROPUESTA MODIFICADA
Artículo11
Incorporación delaDirectiva
1.LosEstadosmiembrosgarantizaránquelasdisposi­
cioneslegales,reglamentarias yadministrativas uotros
mecanismosoinstrumentosnecesariosparadarcumpli­
mientoaloprevistoenlapresenteDirectivaentrenen
vigorantesdel1deenerode1999.Artículo11
Incorporación delaDirectiva
1.LosEstadosmiembrosgarantizaránquelasdisposi­
cioneslegales,reglamentarias yadministrativas uotros
mecanismosoinstrumentosnecesariosparadarcumpli­
mientoaloprevistoenlapresenteDirectivaentrenen
vigorantesdel1deabrilde1998.
2.LosEstadosmiembroscomunicarán alaComisión
eltextodelasdisposicionesuotrosinstrumentos aque
serefiereelapartado1,enlosqueseharáexpresamente
referenciaalapresenteDirectiva.
Articulo12
Destinatarios delaDirectivaArticulo12
Destinatarios delaDirectiva
LosdestinatariosdelapresenteDirectivaseránlosEsta­
dosmiembros .