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K k COMISIÓN Ut LAS COMUNIDADES EUKOPfcAS 
Bruselas, 08.05 1996 
COM(96) 169 final - COD 4' 
DICTAMEN DE LA COMISIÓN 
con arreglo a la letra d) del apartado 2 del artículo 189B del Tratado CF 
en relación con las enmiendas del Parlamento Europeo 
a la posición común del Consejo sobre la 
propuesta de 
DIRECTIVA DEL PARLAMENTO EUROPEO Y DEL CONSEJO 
RELATIVA A LOS SISTEMAS DE GARANTÍA DE INVERSIONES 

DICTAMEN DE LA COMISIÓN 
con arreglo a la letra d) del apartado 2 del artículo 189B del Tratado CE 
en relación con las enmiendas del Parlamento Europeo 
a la posición común del Consejo sobre la 
propuesta de 
DIRECTIVA DEL PARLAMENTO EUROPEO Y DEL CONSEJO 
RELATIVA A LOS SISTEMAS DE GARANTÍA DE INVERSIONES 
1. FASE ACTUAL DEL PROCEDIMIENTO 
a) El 22 de septiembre de 1993, la Comisión aprobó una propuesta de 
Directiva del Consejo relativa a los sistemas de garantía de inversiones1, 
que se remitió al Consejo el 22 de octubre de ese mismo año. 
El Consejo remitió el texto al Parlamento Europeo y al Comité 
Económico y Social, y el 14 de enero de 1994 inició, a su vez, el 
examen de la propuesta. 
b) El 26 de enero de 19942, en su sesión plenaria n° 312, el Comité 
Económico y Social aprobó por unanimidad un dictamen sobre la 
propuesta de la Comisión. 
c) En su sesión de 19 de abril de 19943, el Parlamento Europeo aprobó la 
resolución legislativa en la que dictaminaba sobre la propuesta de la 
Comisión. 
d) El 28 de julio de 1995, el Instituto Monetario Europeo emitió dictamen 
en relación con dicha propuesta. 
e) El 13 de diciembre de 1994, la Comisión aprobó una propuesta 
modificada4, a la luz de los dictámenes del Parlamento Europeo y del 
Comité Económico y Social. 
0 El 23 de octubre de 1995, el Consejo aprobó la posición común que 
motiva la presente comunicación. 
g) En la sesión plenaria de 14 de diciembre de 1995, el Presidente del 
Parlamento Europeo acusó recibo de la posición común. 
COM(93)381 final, DO C 321, de 27.11.93, pág. 15. 
DOC 127, de 7.5.94, pág. 1. 
DOC 128, de 9.5.94, pág. 86. 
COM(94)585 final, DO C 382, de 31.12.94, pág. 27. 
2 
h) El 12 de marzo de 1996, el Parlamento Europeo aprobó por unanimidad 
8 enmiendas a la posición común\ 
Con arreglo al procedimiento previsto en el apartado 2 del artículo 189B del 
Tratado, la Comisión ha de emitir dictamen en relación con las citadas 
enmiendas. 
2. POSTURA DEL REPRESENTANTE DE LA COMISIÓN EN LA SESIÓN 
PLENARIA 
El representante de la Comisión rechazó las ocho enmiendas. 
3. DICTAMEN DE LA COMISIÓN EN RELACIÓN CON LAS ENMIENDAS 
APROBADAS POR EL PARLAMENTO EUROPEO 
a) Objeto de las enmiendas 
Enmienda n° 1 (considerando n° 16) 
Su finalidad es eliminar la cláusula sobre "prohibiciónde exportar". 
Enmienda n° 2 (artículo 2.2, primer guien) 
Responde a una doble finalidad. Por una parte, el ponente considera que los 
sistemas de garantía deben compensar a los inversores no sólo cuando la entidad 
financiera esté en dificultades, sino en cualquier circunstancia. Por otra, 
considera que los sistemas deben tener las mismas facultades que las 
autoridades competentes para decidir cuándo hay que indemnizar a los 
inversores. 
Enmienda n" 3 (artículo 2.2., segundo guión) 
Su finalidad y alcance son los mismos que los de la enmienda n° 2. La única 
diferencia estriba en que se hace referencia a la autoridad judicial y no a las 
autoridades competentes. 
Enmienda n° 4 (artículo 2.4) 
Con ella se desea garantizar que el valor de los valores que pertenezcan a los 
inversores, y que ha de determinar el sistema, sea el de mercado. 
Enmienda n°5 (artículo 5.2) 
El preaviso de 12 meses para excluir a una entidad del sistema se considera 
demasiado largo. Se juzga más apropiado que la exclusión tenga efectos 
inmediatos. 
5 Texto pendiente de publicación en el Diario Oficial. 
Enmienda n° 6 (artículo 7.1, párrafo segundo) 
Tiene igual finalidad que la enmienda n° 1. 
Enmienda n° 7 (artículo 7.2, párrafo segundo) 
Ocurre igual que en la enmienda n° 5, pero referido a las sucursales que se 
hayan adherido al sistema de un Estado miembro de acogida para completar su 
garantía. 
Enmienda n° 8 (artículo 9.2) 
Tiene como finalidad conseguir que el plazo de tres meses para indemnizar a 
los inversores empiece a contar desde la fecha en que se declare que la entidad 
no puede hacer frente a sus obligaciones (siempre que se haya reconocido el 
derecho a la indemnización y determinado la cuantía de la misma). 
b) Necesidad de coherencia con la Directiva relativa a los sistemas de 
garantía de depósitos (DSGD) 
El texto de la posición común es muy similar al de la DSGD. La propuesta 
inicial de la Comisión se aparta en diversos aspectos del texto final de la 
DSGD, debido a que en el momento de su adopción (22.9.93) la DSGD estaba 
aún en fase de negociación. La DSGD se aprobó el 30.5.94 mediante codecisión 
(tras ser examinada por el Comité de Conciliación). Ello supone que la DSGD 
refleja la postura tanto del Consejo como del Parlamento en relación con los 
sistemas de garantía. 
La necesidad de guardar coherencia con la DSGD ha sido puesta de manifiesto 
por el Consejo y la Comisión, pero ha sido invocada también por el 
Parlamento6, por el Comité Económico y Social7 y por los representantes del 
sector (Federación Bancaria de la UE). 
La necesidad de que exista coherencia desde el punto de vista legislativo entre 
la propuesta y la DSGD es especialmente obvia en el caso de las entidades de 
crédito, pues el artículo 2.3 de la posición común les autoriza a pertenecer 
únicamente a un sistema para cumplir con ambas directivas. La falta de 
coherencia podría producir distorsiones indeseadas. 
c) Posición común 
La Comisión considera que la búsqueda de la coherencia con la DSGD es un 
motivo importante, junto con los que a continuación se exponen, para rechazar 
las enmiendas números 1, 2, 3, 5, 6 y 7. 
Sección B-2, Informe A3-0209/94, Primera Lectura. 
Apartado 3.3 del dictamen del Comité Económico y Social (CES 98/94). 
4 
Enmiendas n° 1 y 6 (no se consideran aceptables) 
El texto de la posición común es equivalente al del considerando n° 14 y al del 
apartado 1 del artículo 4 de la DSGD. Eliminar la cláusula de prohibición de 
exportación, con arreglo a la cual las sucursales radicadas en Estados miembros 
de acogida no podrán ofrecer mayor protección que la ofrecida por el sistema o 
sistemas de dicho Estado implicaría, en principio, un aumento de la 
competencia entre las empresas de inversión y, probablemente, de su eficiencia. 
Esto, que está en consonancia con la filosofía que impregna el mercado interior, 
puede, sin embargo, producir una indeseada volatilidad e inestabilidad en los 
mercados financieros. Lograr el equilibrio entre un aumento de la competencia 
y un aumento de la volatilidad no es fácil a priori, por lo que parece oportuno 
fijar un breve período transitorio (en este caso hasta el 31.12.99) para seguir de 
cerca la evolución. 
Enmiendas n° 2 y 3 (no se consideran aceptables) 
El texto de la posición común equivale al de los incisos i) y ii) del apartado 3 
del artículo 1 de la DSGD. El Parlamento propone retomar el artículo 2.2 de la 
propuesta inicial de la Comisión. 
Por un lado, cabe señalar que, en el curso del debate celebrado en el Consejo 
con los Estados miembros, quedó claro que únicamente las empresas de 
inversión que sufran dificultades financieras deben dar lugar a la intervención 
del sistema, ya que, si la empresa es todavía económicamente solvente, es ella 
quien debe reparar el perjuicio ocasionado al inversor. Así pues, el texto de la 
posición común debe cubrir, en la práctica, todas las causas comunes (fraude, 
etc.) para la indemnización. 
Por otro lado, parece más prudente dejar que sean las autoridades competentes 
(o las autoridades judiciales) quienes decidan, por sí solas, cuándo debe 
intervenir el sistema. De este modo, se evita, además, el riesgo de conflicto que 
conllevaría el hecho de que tanto las autoridades como el propio sistema 
pudieran tomar tal decisión. 
Enmienda n° 4 (no se considera aceptable) 
El Parlamento propone recuperar el concepto de valor de "mercado" que figura 
en el artículo 2.4 de la propuesta inicial. En la DSGD no se recoge un 
concepto equivalente porque los valores no entran en su ámbito de aplicación. 
En principio, el concepto de valor de mercado parece interesante y, en algunos 
casos concretos, de utilidad, pero en la práctica es, muy a menudo, difícil de 
aplicar. Puede ocurrir que existan diversos mercados para un mismo 
instrumento, o, a veces, si los valores son muy difícilmente realizables, el valor 
de mercado no puede calcularse; asimismo, con frecuencia no existe un 
mercado organizado para el valor considerado. En el caso de algunos derivados 
(futuros y opciones) los contratos pueden haber expirado ya. 
Ante las dificultades que pueden plantearse si se recurre al valor de mercado 
como regla general, parece más oportuno dar a los Estados miembros alguna 
posibilidad de determinar los métodos concretos que hayan de aplicarse para 
calcular el valor más apropiado en cada circunstancia. 
Enmiendas n° 5 y 7 (no se consideran aceptables) 
El texto de la posición común equivale al del apartado 3 del artículo 3 y al 
apartado 4 del artículo 4 de la DSGD. El Parlamento propone retomar el 
artículo 5 de la propuesta inicial de la Comisión. 
En lo que atañe a la enmienda n° 5, excluir a una empresa de inversión de un 
sistema, con efectos inmediatos, no beneficiará al inversor corriente, pues ello 
supondrá la retirada inmediata de la autorización (el pasaporte europeo) de la 
empresa, que, en consecuencia, tendrá que cesar inmediatamente en el ejercicio 
de sus actividades. En cuanto a la enmienda n° 7, no da lugar a la retirada de 
autorización, pero privaría a los inversores de una cobertura adicional si 
tuvieran que ser indemnizados. 
Enmienda n° 8 (no se considera aceptable) 
El Parlamento propone recuperar el texto del artículo 10 de la propuesta inicial 
de la Comisión. El texto del artículo 10 de la DSGD no puede aplicarse 
directamente en la Directiva que nos ocupa, pues la actividad de "inversión" es 
menos esquemática y más compleja que el "depósito". 
El texto propuesto por el Parlamento no añade, en la práctica, protección al 
inversor, dado que la indemnización se sigue supeditando al hecho de que se 
haya reconocido el derecho a la misma y fijado su cuantía, y la experiencia 
demuestra que, en el caso de los valores, lleva tiempo (a veces años) determinar 
con precisión las obligaciones. 
ES PARLAMENTO EUROPEO 
5 de marzo de 1996 A4-0047/1 
ENMIENDA N* 1 
Presentada por la Comisión de Asuntos Jurídicos y de Derechos de los Ciudadanos 
RECOMENDACIÓN PARA LA SEGUNDA LECTURA (A4-0047/96) 
Ponente: Sr. JANSSEN VAN RAAY 
Posición común del Consejo (C4-0523/95 - 00/0471(COD)) 
SISTEMAS DE INDEMNIZACIÓN DE LOS INVERSORES 
Posición común del Consejo Enmiendas 
(Enmienda 1) 
Considerando 16 
16. Considerando que se podrían crear Suprimido 
distorsiones en el mercado si las 
sucursales de determinadas empresas 
de inversión establecidas en un 
Estado miembro distinto del Estado 
miembro de origen ofrecen unos 
niveles de cobertura más altos gue 
los ofrecidos por las empresas de 
inversión autorizadas en el Estado 
miembro de acogida; crue no es 
adecuado gue el nivel v el alcance de 
la cobertura ofrecida por los 
sistemas de indemnización se 
convierta en un instrumento 
competitivo; gue. por ello. es 
necesario estipular, al menos en un 
primer momento. gue el nivel y 
alcance de la cobertura gue ofrezcan 
los sistemas de un Estado miembro de 
origen a los inversores de las 
sucursales situadas en otro Estado 
miembro no superarán el nivel y 
alcance máximos ofrecidos por el 
sistema correspondiente del Estado 
miembro de acogida; gue dentro de 
unos años se deberán examinar las 
posibles distorsiones del mercado. 
sobre la base de la experiencia 
adguirida v a la luz de los cambios 
gue experimente el sector financiero; 
G:\AMEND\A4-96\A4-0047.96\001-008.ES -^ PE 197.378/1 
T 0r. en 
PARLAMENTO EUROPEO 
5 de marzo de 1996 
ENMIENDA N« 2 
Presentada por la Comisión de Asuntos Jurídicos y de Derechos de los Ciudadanos ES 
A4-0047/2 
RECOMENDACIÓN PARA LA SEGUNDA LECTURA 
Ponente: Sr. JANSSEN VAN RAAY (A4-0047/96) 
Posición común del Consejo (C4-0523/95 - 00/0471(COD)) 
SISTEMAS DE INDEMNIZACIÓN DE LOS INVERSORES 
Posición común del Consejo Enmiendas 
(Enmienda 2) 
Artículo 2, apartado 2, primer párrafo, primer guión 
las autoridades competentes 
hayan constatado que, desde su 
punto de vista, la empresa de 
inversión de que se trate se 
encuentra, de momento y por 
razones directamente 
relacionadas con su situación 
financiera, en la imposibilidad 
de cumplir sus obligaciones 
derivadas de los derechos de los 
inversores y que no había 
perspectiva próxima de que 
pudiese hacerlo; o cuando - las autoridades competentes o el 
sistema de indemnización de los 
inversores hayan constatado que, 
desde su punto de vista, la 
empresa de inversión de que se 
trate se encuentra, de momento, 
en la imposibilidad de cumplir 
sus obligaciones derivadas de 
los derechos de los inversores y 
que no había perspectiva próxima 
de que pudiese hacerlo; o cuando 
\AMEND\A4-96\A4-0047.96\001-008.ES PE 197.378/2 
Or. en 
PARLAMENTO EUROPEO 
5 de marzo de 1996 
ENMIENDA NB 3 
Presentada por la Comisión de Asuntos Jurídicos y de Derechos de los Ciudadanos 
RECOMENDACIÓN PARA LA SEGUNDA LECTURA (A4-0047/96) 
Ponente: Sr. JANSSEN VAN RAAY 
Posición común del Consejo (C4-0523/95 - 00/0471 (COD) ) 
SISTEMAS DE INDEMNIZACIÓN DE LOS INVERSORES 
Posición común del Consejo Enmiendas ES 
A4-0047/3 
(Enmienda 3) 
Artículo 2, apartado 2, párrafo 1fl, segundo guión 
una autoridad judicial, por razones 
directamente relacionadas con la 
situación financiera de la empresa 
de inversión, haya dictado una 
resolución que tenga como efecto 
suspender la posibilidad de los 
inversores de hacer efectivos sus 
créditos contra dicha empresa, - una autoridad judicial o sistema de 
indemnización de los inversores 
haya dictado una resolución que 
tenga como efecto suspender la 
posibilidad de los inversores de 
hacer efectivos sus créditos contra 
dicha empresa, 
G:\AMEND\A4-96\A4-0047.96\001-008.ES 
<i PE 197.378/3 
Or. en 
PARLAMENTO EUROPEO 
5 de marzo de 1996 
ENMIENDA N* 4 
Presentada por la Comisión de Asuntos Jurídicos y de Derechos de los Ciudadanos 
RECOMENDACIÓN PARA LA SEGUNDA LECTURA (A4-0047/96) 
Ponente: Sr. JANSSEN VAN RAAY 
Posición.común del Consejo (C4-0523/95 - 00/0471(COD)) 
SISTEMAS DE INDEMNIZACIÓN DE LOS INVERSORES 
Posición común del Consejo Enmiendas ES 
A4-0047/4 
(Enmienda 4) 
Artículo 2, apartado 4 
4. El importe de los derechos de un 
inversor se calculará de 
conformidad con las condiciones 
legales y contractuales, en 
particular las relativas a la 
compensación y los créditos 
compensables, aplicables para 
evaluar en la fecha de la 
comprobación o la decisión 
contempladas en el párrafo 
primero del apartado 2 el 
importe de los fondos o el valor 
de los instrumentos que 
pertenecen al inversor y que la 
empresa de inversión no pueda 
reintegrar o restituir. El importe de los derechos de un 
inversor se calculará de 
conformidad con las condiciones 
legales y contractuales, en 
particular las relativas a la 
compensación y los créditos 
compensables, aplicables para 
evaluar en la fecha de la 
comprobación o la resolución 
contempladas en el párrafo 
primero del apartado 2 el importe 
de los fondos o el valor de 
mercado de los instrumentos que 
pertenecen al inversor y que la 
empresa de inversión no pueda 
reintegrar o restituir. 
G:\AMEND\A4-96\A4-0047.96\001-008.ES 
i? PE 197.378/4 
Or. en 
PARLAMENTO EUROPEO 
5 de marzo de 1996 
ENMIENDA N» 5 
Presentada por la Comisión de Asuntos Jurídicos y de Derechos de los Ciudadanos 
RECOMENDACIÓN PARA LA SEGUNDA LECTURA (A4-0047/96) 
Ponente: Sr. JANSSEN VAN RAAY 
Posición común del Consejo (C4-0523/95 - 00/0471(COD)) 
SISTEMAS DE INDEMNIZACIÓN DE LOS INVERSORES 
Posición común del Consejo Enmiendas ES 
A4-0047/5 
(Enmienda 5) 
Artículo 5, apartado 2 
2. Cuando con dichas medidas no se 
consiga garantizar que la 
empresa de inversión cumpla sus 
obligaciones, el sistema podrá 
notificar a la empresa de 
inversión su decisión de 
excluirla del sistema, con una 
antelación de al menos 12 meses. 
cuando la legislación nacional 
permita la exclusión de un 
miembro y con el acuerdo 
explícito de las autoridades 
competentes. La cobertura 
prevista en el párrafo segundo 
del apartado 2 del artículo 2 
continuará aplicándose a las 
operaciones de inversión 
efectuadas durante este período. 
Si, transcurrido el plazo de 
notificación, la empresa de 
inversión, no hubiere cumplido 
sus obligaciones, el sistema de 
indemnización podrá proceder a 
su exclusión,, siempre con el 
acuerdo explícito de las 
autoridades competentes• Cuando con dichas medidas no se 
consiga garantizar que la empresa 
de inversión cumpla sus 
obligaciones, el sistema podrá 
excluir a la empresa de inversión 
de la pertenencia al sistema. 
cuando la legislación nacional 
permita la exclusión de un 
miembro y con el acuerdo 
explícito de las • autoridades 
competentes. La cobertura de los 
fondos o de instrumentos 
pertenecientes a los inversores y 
depositados en la empresa o 
sucursal de inversión en la fecha 
de exclusión se mantendrá por un 
período de doce meses a partir de 
la fecha de exclusión. 
G:\AMEND\A4-96\A4-0047.96\001-008.ES 
44 PE 197.378/5 
Or. en 
PARLAMENTO EUROPEO 
5 de marzo de 1996 
ENMIENDA ND 6 
Presentada por la Comisión de Asuntos Jurídicos y de Derechos de los Ciudadanos 
RECOMENDACIÓN PARA LA SEGUNDA LECTURA (A4-0047/96) 
Ponente: Sr. JANSSEN VAN RAAY 
Posición común del Consejo (C4-0523/95 - 00/0471(COD)) 
SISTEMAS DE INDEMNIZACIÓN DE LOS INVERSORES 
Posición común del Consejo Enmiendas ES 
A4-0047/6 
(Enmienda 6) 
Artículo 7, apartado 1, segundo párrafo 
Hasta el 31 de diciembre de 1999. ni 
el nivel . ni la extensión, incluido 
el porcentaje. de la cobertura 
prevista, podrán ser superiores al 
nivel y a la extensión máximos de la 
cobertura propuesta por el sistema de 
indemnización correspondiente del 
Estado miembro de acogida en el 
territorio de este último. Antes de 
dicha fecha la Comisión elaborará un 
informe basado en la experiencia 
adquirida en la aplicación del 
presente párrafo y estudiará la 
necesidad de mantener dichas 
disposiciones. En su caso, la 
Comisión presentará una propuesta de 
Directiva al Parlamento Europeo y al 
Consejo encaminada a prolongar la 
validez de las mismas. Suprimido 
G:\AMEND\A4-96\A4-0047.96\001-008.ES 
/U PE 197.378/6 
Or. en 
PARLAMENTO EUROPEO 
5 de marzo de 1996 
ENMIENDA N» 7 
Presentada por la Comisión de Asuntos Jurídicos y de Derechos de los Ciudadanos 
RECOMENDACIÓN PARA LA SEGUNDA LECTURA (A4-0047/96) 
Ponente: Sr. JANSSEN VAN RAAY 
Posición común del Consejo (C4-0523/95 - 00/0471(COD)) 
SISTEMAS DE INDEMNIZACIÓN DE LOS INVERSORES 
Posición común del Consejo Enmiendas ES 
A4-0047/7 
(Enmienda 7) 
Artículo 7, apartado 2, párrafo segundo 
Cuando con dichas medidas no se 
consiga garantizar el cumplimiento de 
las obligaciones contempladas en el 
presente artículo por las sucursales, 
transcurrido un plazo de notificación 
oportuno no inferior a doce meses, el 
sistema de indemnización podrá 
excluir a la sucursal con el 
consentimiento de las autoridades 
competentes que hayan expedido la 
autorización. El sistema de 
indemnización en el que la sucursal 
haya ingresado voluntariamente 
seguirá dando cobertura a las 
operaciones de inversión efectuadas 
antes de la fecha de exclusión 
después de dicha fecha. Se informará 
a los inversores de la supresión de 
la cobertura complementaria y de la 
fecha en que surtirá efecto. Cuando con dichas medidas no se 
consiga garantizar el cumplimiento de 
las obligaciones contempladas en el 
presente artículo por las sucursales, 
el sistema de indemnización podrá 
excluir a la sucursal con el 
consentimiento de las autoridades 
competentes que hayan expedido la 
autorización. El sistema de 
indemnización en el que la sucursal 
haya ingresado voluntariamente 
seguirá dando cobertura a las 
operaciones de inversión efectuadas 
antes de la fecha de exclusión 
después de dicha fecha. Se informará 
a los inversores de la supresión de 
la cobertura complementaria y de la 
fecha en que surtirá efecto. 
G:\AMEND\A4-96\A4-0047.96\001-008.ES n PE 197.378/7 
Or. en 
PARLAMENTO EUROPEO 
5 de marzo de 1996 
ENMIENDA NH 8 
Presentada por la Comisión de Asuntos Jurídicos y de Derechos de los Ciudadanos 
RECOMENDACIÓN PARA LA SEGUNDA LECTURA (A4-0047/96) 
Ponente: Sr. JANSSEN VAN RAAY 
Posición común del Consejo (C4-0523/95 - 00/0471(COD)) 
SISTEMAS DE INDEMNIZACIÓN DE LOS INVERSORES 
Posición común del Consejo Enmiendas ES 
A4-0047/8 
(Enmienda 8) 
Artículo 9, apartado 2, párrafo 1fl 
2. El sistema deberá estar en 
condiciones de abonar los derechos de 
los inversores a más tardar, tres 
meses después de haberse establecido 
la idoneidad y el importe de dichos 
derechos. 2. El sistema deberá estar en 
condiciones de abonar los derechos de 
los inversores a más tardar, tres 
meses después de la fecha de la 
comprobación o de la resolución 
judicial a las gue hace referencia el 
apartado 2 del artículo 2 si han 
establecido la idoneidad y el importe 
de dichos derechos. 
G:\AMEND\A4-96\A4-0047.96\001-008.ES 
ft PE 197.378/8 
Or. en 
ISSN 0257-9545 
COM(96) 169 final 
DOCUMENTOS 
ES 01 10 09 
N° de catálogo : CB-CO-96-180-ES-C 
ISBN 92-78-02852-5 
Oficina de Publicaciones Oficiales de las Comunidades Europeas 
L-2985 Luxemburgo 
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