ARCHIVES HISTORIQUES 
DE LA COMMISSION 
 
 
 
COLLECTION RELIEE DES 
DOCUMENTS "COM" 
 
 
 
 
COM (86) 1 71 
 
 
 
Vol. 1986/0 063 
  
 
Disclaimer  
Conformém ent au règlement (CEE, Euratom) n° 354/83 du Conseil du 1er février 1983 
concernant l'ouverture au public des archives historiques de la Communauté économique 
européenne et de la Communauté européenne de l'énergie atomique (JO L 43 du 15.2.1983, 
p. 1), tel que modifié par le règlement (CE, Euratom) n° 1700/2003 du 22 septembre 2003 
(JO L 243 du 27.9.2003, p. 1), ce dossier est ouvert au public. Le cas échéant, les documents 
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règlem ent. 
In accordance with Council Regulation (EEC, Euratom) No 354/83 of 1 February 1983 
concerning the opening to the public of the historical archives of the European Econom ic 
Communit y and the European Atom ic Energy Communit y (OJ L 43, 15.2.1983, p. 1), as 
amended by Regulation (EC, Euratom) No 1700/2003 of 22 September 2003 (OJ L 243, 
27.9.2003, p. 1), t his file is open to the public. Where necessary, classified documents in this 
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In Übereinstimmung mit der Verordnung (EWG, Euratom) Nr. 354/83 des Rates vom  1. 
Februa r 1983 über die Freigabe der historischen Archive der Europäischen  
Wirtschaftsgemeinschaft und der Europäischen Atomgem einschaft (ABI. L 43 vom  15.2.1983,  
S. 1), geändert durch die Verordnung (EG, Euratom) Nr. 1700/2003 vom 22. Septem ber 2003  
(ABI. L 243 v om 27.9.2003, S. 1), ist diese Datei der Öffentlichkeit zugänglich. Soweit  
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der genannten Verordnung freigegeben.  
C O H IS IO N  D E  L A S  C O N U N ID A D E S  E U R O P E A S
C 0H Î86M 71 final.  
Bruselas, 3  apriL
RELACIO NES M O N ETAR IAS Y  FINANCERAS C O N  JA P O N  
(Comurvicaciôn de La Comisiôn al Consejo)1986
C O M (86^171 final

11/164/86
RELACIO NES M O N ETAR IAS Y  FINANCIERAS C O N  JA P O N
I. INTRO DÜCCIO N
A  la credente importancia de Japon en el comercio mundial se le su­
ina actualmente su cada vez m as importante papel en Los campos monetario y f i ­
nancière. E n el campo monetario, a  pesar de que el yen se usa relativamente po­
co en el comercio, el tip o  de cambio del yen ha alcanzado una cota sign ifica nte 
en el sistema monetario internacional tanto por sus implicaciones para el co­
mercio corno por la credente importancia de Japon en las transacciones finan- 
cieras y en los flu jo s  mundiales de c a p ita l. La importancia del yen en el s is ­
tema monetario internacional continuarâ creciendo debido al desarrollo de los 
mercados del yen y a  las presiones que ejerzan las autoridades extranjeras so­
bre las autoridades japonesas para que se decanten por una p o litic a  que au- 
mente el papel del yen a nivel internacional todo lo cual està convirtiéndose 
en realidad bajo el efecto de los acontecimientos y de la lib e ra liza ció n . E n  
el campo financiero el aspecto m âs destacado de los ûltimos aiïos ha sido el 
crecimiento del papel de los bancos japoneses y otras instituciones financieras 
en los mercados internacionales. Los activos exteriores de la banca japonesa 
no son los mayores del mundo y las instituciones financieras japonesas se en- 
cuentran entre las mejor situadas dentro del comercio internacional de valores. 
Ademâs Japon se ha convertido en el mayor exportador independiente de capital del 
mundo y las ventas y adquisiciones de valores por parte de Japon en las tran­
sacciones internas e internacionales han cobrado sum a importancia a la hora de 
determinar el desarrollo de dichos mercados.
Sin embargo, los p rqgresos de Japon en dichos campos hapllevado a  
que entre los panses que mantienen relaciones con Japon haya aumentado el in - 
terés respecto de un cie rto  numero de puntos. Siempre ha habido, por parte de 
Japon, una cie rta  reticencia a aceptar las plenas responsabilidades que se 
derivan de su creciente papel internacional y una tendencia a  centrarse unica­
mente en las consecuencias que tengan para Japon los diferentes acontecimien­
tos y desarrollo internacionales. Sin embargo, a medida que la influencia e  
importancia de Japon aumenta en los campos monetario y financiero internacio­
nales se hace también necesario que se acepte un enfoque m as internacional. 
Existen también otros problemas que se unen a aquellos que han aparecido al 
convertirse Japon en un pais de gran envergadura comercial, por ejemplo, el 
desigual acceso a  los mercados respectivos; se ha sugerido que una estrategia 
del tip o  que se ha aplicado en la expansion de las exportaciones japonesas de 
mercanciasse esta aplicando actualmente en el campo de los servicios fina nciè­
res; se ha producido una dramética expansion de las actividades exteriores de 
las instituciones financieras japonesas mientras los accesos a los mercados 
financieros internos japoneses por parte de las instituciones financieras ex­
tranjeras se ha v isto  efectivamente entorpecido. Ademâs,corno la internaciona- 
lización del yen aumenta,los bancos japoneses estén en una posición inmejorable 
para controlar el comercio del yen en los mercados internacionales corno conse- 
cuencia del acceso lim itado a  los mercados del yen de las in ttitu c io n e s  f i ­
nancieras extranjeras.
Al d e fin irse  Japon claramente corno un importante centro financiero, 
el sistema monetario y financiero internacional se ha v isto  sometido a  tensio- 
nes. El sistema de tip o  de cambio fio ta n te  no ha proporcionado la estabilidad 
o la efectividad de reajuste que podria esperarse y el tip o  de cambio ha sido 
v o la ti l y sujeto a  un prolongado desajuste. Estos desarrollos han llevado a  
una acción o fic ia l y a una discusión en la forma de operar del sistema de tipo 
de cambio con una posibilidad de que se pueda llegar a un acuerdo sobre las 
mejoras a  aportar a los acuerdos existentes. Por otro lado la deuda de los P V D  
representa una amenaza para la estabilidad del sistema financiero internacional, 
el cual necesita un control y una valoración constantes. A sim ism o el ràpido 
desarrollo de la tecnologia del mercado financiero y la internacionalización de 
mercados plantea problemas potenciales de control y de supervision taies corno 
la interpenetración de los desarrollos de mercados.

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Dichos desarrollos apuntan hacia L a necesidad de una estrecha coordi- 
nación a  nivel internacional. Dicha coordinación se efectüa actualmente en 
el marco de varios encuentros multïnacionales e  internacionales. Sin embargo,en 
cuanto a  Las reLaciones biLatérales,m ientras La Comunidad y Japon ya han desa- 
rroLLado satisfactoriam ente sus respectiv/as reLaciones b ila te ra le s con Los 
Estados Unidos, sus propias reLaciones b ila te ra le s  han permanecido relativamente 
sin désarroiLar. E n vistas del cada vez m âs importante papel de Japon, de su mo- 
neda y de La influ encia y peso de sus institu cione s financieras en el sistema 
financiero internacional, La Comunidad debe tra ta r de desarrollar unas reLacio­
nes b ila te ra le s m âs fuertes en dichos campos no soLocen vistas a  d is c u tir Los 
problemas b ila te ra le s  mutuos sino también a fin  de aumentar La consulta y coo- 
peración mutuas para afrontar L a s  grandes cuestiones del sistema monetario in ­
ternacional.
I I . ReLaciones de La Comunidad con Japon
D îchas reLaciones se han centrado principalmente en el comercio
y en el persistente y creciente desequiLibri o comercial entre La Comunidad y 
Japon. Dichos puntos se han discutido dos veces al ano en Las "Consultas a 
Alto N ivel" que desde 1972 llevan a  cabo periodicamente a  fin  de tra ta r Los 
aspectos econòmico e  in d u s tria l de Las reLaciones entre Japon y La Comunidad. 
Dichas consultas se han complementado con conversaciones en el Comité para L a 
expansion del comercio y por L a  reciente réunion in te rm in is te ria l entre Los 
Comisarios y Los M inistres japoneses, asi corno por Los contactos periôdicos 
entre funcionarios y durante Las v is ita s  a aLto n iv e l. A  pesar que la p rin c i­
pal preocupaciôn durante dichos contactos ha sido siempre La cuestìón del de­
sequi Librio comerciaL, también se han discutido problemas de orden m âs general 
relacionados con La p o litic a  econòmica y con cuestiones financieras especial- 
mente aquelLas relacionadas con eL desequiLibrio comerciaL.
En este marco, La Comunidad ha presentado formalmente en el pasado 
al Gobïerno de Japon exigencias re la tiva s a  La cuestión del acceso de Los ser- 
vicios financieros europeos al mercado japonés. Dichas exigencias fueron pre- 
sentadas por primera vez a  Las autoridades japonesas por La Comisiôn el m es de 
diciembre de 1981 en forma de una "L ista  de exigencias" que fue eLaborada des- 
pués de estrechas consultas entre Los Estados miembros. La Lista de exigencias 
se révisé el m es de noviembre de 1982 y en a b ril de 1984 y continua siendo de- 
batida con Las autoridades japonesas en consultas y reuniones periodicas.
En 1984, corno resultado de Las negociaciones b ila te ra le s entre Los 
Estados Unidos y Japon, Las autoridades japonesas anunciaron una serie de me- 
didas para aumentar el papel internacionaL del yen que tuvieron también corno 
efecto La alteración del marco en el que podrian operar Las instituciones ban- 
carias y financieras en el mercado japonés. Este desarroLLo y L a  clara influen­
cia que Los Estados Unidos podrian ejercer en Japon LLevô a que Los Estados 
m iem bros temieran que Los c rite rio s  de acceso negociados con Los Estados Unidos 
para sus institu cione s financieras no fueran, en La p râctica, aplicables ig u a l- 
mente a  Las institu cione s financieras europeas cuya estructura era diferente de 
Las instituciones financieras estadounidenses. E n consecuencia, paralelamente 
a  Las conversaciones entre Los Estados Unidos y Japon, se instituyeron una serie 
de negociaciones financieras b ila te ra le s entre Los Estados miembros y Japon. 
Dichas conversaciones (con eL Reino Unido y la Republica Federai de Alemania, y 
en breve con Francia e Ita lia )  se han centrado en cuestiones b ila te ra le s espe- 
c ific a s  con el objetivo de garantizar que Las posibiLidades de Las instituciones 
financieras de Los respectivos miembros no se vean perjudicadas por el desarro­
LLo de Los mercados japoneses. La Comisiôn también ha iniciado conversaciones

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b ila te ra le s  de àmbito m âs general con Japon relacionadas con las oportunidades 
ofrecidas a  las instituciones financieras en Los mercados europeos y japonés 
y con las relaciones entre Japon y la Comunidad en los campos monetario y f i -  
nanciero.
El fracaso re la tiv o  de las lis ta s  de exigencias y el consiguiente 
desarrollo de tas negociaciones b ila te ra le s paralelas entre los Estados miem- 
bros y Japon se deben a un cie rto  numero de factores. Una de las razones fue 
que el marco en el que se désarroilaron tas conversaciones sobre los servicios 
financieros se insertaba dentro de otro m as amplio en el que se trataron proble- 
m as m âs generales y cuyo centro de interés era, principalm ente, el comercio de 
los productos manufacturados. Una segunda razôn fue que los japoneses siempre 
han preferido negociar sobre una base de reciprocidad que, desde su punto de 
v ista  se conseguirla m âs facilmente negociando separadamente con cada Estado 
miembro.
Sin embargo, el desarrollo de las negociaciones separadas con cada 
uno de los Estados miembros no redundarà, necesariamente, en mejores resultados 
para la Comunidad. Mientras cada Estado miembro que ha iniciado negociaciones 
con Japón tiene la intención de obtener un acceso lim itado para sus in s titu c io ­
nes a  los mercados japoneses, especialmente cuando existe un problema reciproco 
de los japoneses para acceder a los mercados de dicho Estado miembro, en la pràc 
tic a , Japón puede conceder satisfacción a las peticiones individuates de los 
Estados miembros sin lle va r a cabo una apertura efectiva de sus mercados en ge 
neral. Asi, a  pesar de que las soluciones individuates aportadas por las negocia 
ciones b ila te ra le s tales corno las desarrolladas entre Estados Unidos y Japón 
podrian, teòricamente, estar al alcance de todos, en la pràctica, la naturaleza 
diferente de las instituciones financieras en los diversos paises s ig n ific a  que 
este tip o  de soluciones sólo pueden aplicarse realmente a las instituciones del 
pais que las ha negociado. Incluso en el caso de que las soluciones tengan una 
aplicación m as generai no representan una presión real sobre Japón para conse­
guir que el acceso a sus mercados sea equivalente al que disfrutan las in s titu ­
ciones japonesas en los mercados europeos. La negociación separada ha d e b ilita - 
do la capacidad de la Comunidad para presionar sobre Japón para que dicho pais 
responda a  las solicitudes de la Comunidad y ha permitido que Japón mantenga 
su fuerte posición jugando con la concurrencia que indudablemente existe entre 
las instituciones financieras de los Estados miembros en los mercados mundiales 
y debilitando de este m odo la posición global de la Comunidad.
E n el campo de los servicios financieros y del acceso a  los mercados 
del yen, la Comunidad ha tenido relativamente poco éxito en sus relaciones con 
Japón. Asimismo, en el campo m as amplio de las relaciones monetarias la 
Comunidad ha tenido m uy poca influencia sobre el Japón y la p o litic a  japonesa, 
especialmente si la comparamos con las presiones que las autoridades estadouni- 
denses han podido ejercer de vez en cuando. N o obstante, a medida que Japón se 
p e rfila  corno una fuerza poderosa en los campos monetario y financiero se hace 
necesario desarrollar una relación sobre unas bases m as amplias entre la Comuni­
dad y Japón en la que tengan cabida cuestiones especificas tales corno las re la - 
tiva s al acceso reciproco a  los mercados financieros. Todo e lio  implica que se 
desarrollen las relaciones a  fin  de in c lu ir las cuestiones m as generales de los 
papeles respectivos de la Comunidad y de Japón en el sistema monetario interna- 
cional y en relación al desarrollo financiero internacional. También es

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necesario que ta Comunidad, al désarroitar sus retaciones con Japon en Los 
campos monetario y financiero, haga se n tir todo su peso ya que es unicamente 
sobre estas bases que L a Comunidad puede obtener resultados reales.
Et hecho de que existan retaciones a nivel comunitario no im plica, 
necesariamente, que Los Estados miembros por separado no puedan mantener 
conversaciones b ila te ra le s con Japon sobre aquellos asuntos que sean de 
interés para ambos, no obstante, este tip o  de conversaciones separadas se 
verian fortalecidas si se efectuaran desde un enfoque global comunitario en 
relación a  Japon y se llevaran a  cabo en estrecha colaboración entre Los 
Estados miembros.
I I I .  Retaciones monetarias
Las retaciones monetarias entre L a Comunidad y Japon pueden analizarse tanto 
en términos b ila te ra le s corno m u ltila té ra le s . El aspecto m âs importante de las 
retaciones monetarias es el de la relación de tipos de cambio, cuya influencia 
sobre las retaciones comerciales y financieras es prim ordial.
Tipos de cambio
Desde un punto de vista b ila te ra l las retaciones de tipos de cambio entre la 
Comunidad y Japon son débiles. E n ambas areas ha habido una tendencia comün a  
considerar las retaciones con el $  corno las m âs importantes. Asi, por ejemplo, 
el reciente acuerdo del G-5 de septiembre de 1985 se re fe ria  a  las retaciones 
del $  con el resto de las divisas consideradas corno un todo. Sin embargo, esto 
ha conducido a una situación en la que el valor del yen con relación a  las 
divisas comunitarias ha constituido un residuo derivado de lo acontecido en 
las retaciones de las divisas respectivas con el dotar. Esto ha reducido la 
importacia de los tipos de cambio corno instrumentes potenciales de ajuste 
entre las dos areas. Es improbable que las retaciones comerciales de la 
Comunidad con Japon puedan establecerse sobre una base s a tis fa c to ria  si no hay 
una relación adecuada de tip o  de cambio entre las dos areas. A  este respecto, 
la casi exclusiva concentración de las autoridades japonesas en la relación 
yen/$ tiene que modificarse y la Comunidad deberia buscar in flu ir  en las 
autoridades japonesas para que reconozcan m âs claramente la importancia de las 
retaciones yen/divisas comunitarias corno un elemento v ita l en las retaciones 
b ila te ra le s entre las dos âreas. La evolución paratela del yen y las divisas 
comunitarias desde comienzos de 1985, en especial con relación al $, deberia 
ser objeto de consultas entre la Comunidad y Japon.
El sistema monetario internacional
Desde un punto de vista m u ltila te ra l et tip o  de cambio yen/ECU tiene también 
una función importante. El sistema de tipos de cambio ha funcionado de manera 
imperfecta. La v o la tilid a d  de tos tipos de cambio ha hecho m as d if ic il el 
comercio y la inversión internacionales y los desajustes de los tipos de 
cambio han conducido a  desequitibrios duraderos de balanza de pagos que, a su 
vez, amenazan al sistema comercial y monetario internacional. Aunque la 
Comunidad ha intentado, por medio del SM E, e v ita r aLgunas de Las consecuencias 
distorsionadoras m as importantes, ha sido incapaz de e v ita r las consecuencias 
de la inestabilidad externa. Por està razón, la Comisión ha abogado siempre 
por algun grado de gestión m ulti la te ra l del sistema de tipos de cambio. Las 
consecuencias de las variaciones de los tipos de cambio se extienden demasiado 
ampliamente por toda la economia corno para ignorar o aceptar que el nivel del

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tip o  de cambio deberia determinarse meramente corno un residuo derivado de Los 
acontecimientos éconómicos y financières. Es esencial no sólo para Las 
economias individuales sino también para el sistema monetario internacional 
que el tip o  de cambio econòmica de Los principaLes paises industriaLes. Puesto 
que eL tipo de cambio es también L a  variabLe econòmica fundamentaL en Las 
reLaciones entre paises deberia ser objeto de discusiones mutuas o 
internacionaLes.
En Las discusiones internacionaLes recientes Las autoridades japonesas han 
permanecido reLativamente reticentes con reLación a desarroLLos 
institucionaLes adicionaLes deL sistema monetario internacionaL. N o desean 
apoyar zonas objetivo o eL uso deL tip o  de cambio corno indicador o b jetivo, no 
quieren contempLar ningun sistema automàtico de consuLtas y no son partidarias 
de mayor pubLicidad en eL proceso de vigiLancia. Sin embargo, corno resuLtado 
de La réunion deL G-5 de septiembre de 1985, Japón cooperò pLenamente, ante L a  
amenaza de un incremento deL proteccionismo procedente de Estados Unidos, en 
un ajuste acordado de Los tipos de cambio. D e hecho hi storicamente Japón no ha 
mostrado incLinación hacia una poLitica de "Laisser fa ire " para su tip o  de 
cambio y su enfoque de poLitica ha estado mucho m as de parte de aLgùn grado de 
gestion de Los tipos de cambio pero sóLo sobre una base uniLateraL y con 
reLación a sus propios objetivos de poLitica para con eL yen. E L incremento de 
Las consuLtas mutuas sobre una base biLateraL entre L a  Comunidad y Japón 
podria conducir a  una mejor comprensión de Los requisitos para una mejora deL 
funcionamiento deL sistema de tipos de cambio fLotantes y ayudar a co n trib u ir 
a La continua evoLución deL sistema monetario internacionaL y a  in fL u ir en Los 
mercados. E L S M E  no sóLo es una ordenación interna de La Comunidad sino que 
forma parte deL sistema monetario internacionaL y es una contribución aL 
mismo, y, dada L a posibLe evoLución de crecimiento deL yen corno moneda 
internacionaL, L a  profundización de Las consuLtas entre L a Comunidad y Japón 
deberia mejorar Las perspectivas de una evoLución m as ordenada y estabLe a  
niveL internacionaL.
E L  yen y eL E C U
E n eL marco deL presente sistema monetario internacionaL se puede argumentar 
que a  Estados Unidos se L e  pide demasiado. E L  predominio deL dóLar hace que L a  
poLitica in te rio r estadounidense tenga importantes consecuencias para eL resto 
deL mundo en términos de tipos de cambio, tipos de interés y Liquidez 
internacionaL. Por otra parte Las autoridades estadounidenses han tenido 
dificuLtades para incorporar una adecuada dimension internacionaL en sus 
poLiticas in te rio re s. A  Largo pLazo, por tanto, seria deseabLe que eL sistema 
monetario internacionaL tuviera una m as ampLia base, con menos dependencia deL 
$  estadounidense y mayor participación en eL papeL de moneda internacionaL. 
Las autoridades estimuLan La expansion deL papeL internacionaL deL yen, con eL 
apoyo de Estados Unidos y de L a  Comunidad. E L uso deL E C U  también se ha 
extendido y, cada vez mas, es considerado corno un instrumento financiero 
representativo de La economia comunitaria. A  medida que L a  Comunidad compLete 
su integración financiera eL papeL deL E C U  se incrementara. Asi, L a  
integración financiera unida aL desarroLLo deL mercado in te rio r incrementara 
La necesidad de estabiLidad de Los tipos de cambio dentro de L a  Comunidad, L o  
cuaL, a su vez, reduciré La sig n ifica ción de Las divisas individuaLes aL 
considerar Las reLaciones exteriores. D e  este m odo eL ECU, corno unidad 
compuesta formada por Las divisas comunitarias, probabLemente vera 
incrementada su significación corno medida de Los tipos de cambio comunitarios 
y corno centro de atención de L a  poLitica de desarroLLo de Las reLaciones 
exteriores de La Comunidad en eL campo monetario.

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U n sistema monetario internacional con m as amplia base en et que el yen y el 
E C U  tengan un papel m as completo requerirà la colaboración estrecha con Japón 
tanto bilateralm ente corno en los foros internacionales.
IV Relaciones financieras
A  pesar de las medidas de lib e ra liza ció n  que se han anunciado desde 1980, y 
especiaImente después del "informe del comité ad hoc yen/dólar" de mayo de 
1984, el mercado de servicios financieros en Japón permanece m uy reglamentado, 
segmentado y aislado internacionalmente. La inacabable lis ta  de decisiones 
adoptadas por las autoridades para lib e ra liz a r el mercado es m as impresionante 
corno medida de la extensión de las re s tri cciones a  que el mercado estaba y 
toda consecución de una autèntica lib e ra liz a c ió n . Los calendarios previstos 
para medidas adicionales de apertura del mercado no son ni suficientemente 
progresivos ni suficientemente reformistas para fomentar la via b ilid a d  de la 
actividad de las instituciones bancarias extranjeras en Japón.
Banca
C on relación al sector bancario las autoridades japonesas no han fa c ilita d o  la 
penetración de bancos extranjeros en su mercado in te rio r mientras que en gran 
parte los bancos japoneses operan en mercados extranjeros en términos 
relativamente iguales a  los de otros bancos y han penetrado sustancialmente en 
mercados exteriores, logrando cuotas de mercado a  costa de bancos 
occidentales. U n informe reciente del BPI indica que los japoneses han 
superado por vez primera a  Estados Unidos en cuento a  actividad bancaria 
internacional. Hasta fina les de septiembre de 1985, las entidades japonesas 
concedieron m as crédito internacional que los bancos estadounidenses. El 
informe del BPI muestra que aproximadamente el 2 6 %  (640 000 millones de $) de 
todos los créditos internacionales de los bancos que informan al BPI 
correspondian a entidades japonesas. (Los créditos de los bancos 
estadounidenses - 580 000 millones de $  - representaban el 23,4% del mercado. 
En tercer lugar se situaban los bancos franceses con un 8,9%, seguidos por los 
ingleses con un 7,4%. La parte correspondiente a  los bancos alemanes era del 
6,7%). E n el Reino Unido, por ejemplo, los bancos japoneses controlan 
aproximadamente el 2 2%  de todos los pasivos/activos de los bancos residentes 
y, en 1984, tenian aproximadamente el 7 0 %  del mercado de titu lo s  de tipo 
variable de Londres (Estados Unidos 4,6%). Por el con trario, la totalidad de 
los bancos extranjeros en Japón durante el mismo periodo tenian el 0,97% de 
todos los depósitos y el 3,10% de todos los préstamos y descuentos. C om o 
demostración adicional del credente poder internacional de los bancos 
japoneses, puede observarse que en 1980 habia solamente un banco japonés entre 
los 10 primeros bancos del mundo, clasificados por activos, y 13 entre los 50 
primeros. E n 1985 las cifra s  eran 5  y 18 respectivamente. Estados Unidos tiene 
19 bancos entre los 100 primeros frente a  26 bancos japoneses.
Con relación al mercado in te rio r en Japón, los bancos extranjeros no son 
competitivos esencialmente a causa del bajo coste de la base de depósitos al 
alcance de los bancos japoneses y los màrgenes m uy estrechos sobre el lib o r y 
otros costes de obtención de fondos del mercado que ofrecen en sus préstamos. 
Està especial ventaja capacita a  los bancos japoneses para obtener sus activos 
a costes sustancialmente m as bajos que los asequibles a  los bancos 
extranjeros. C om o consecuencia, a  efectos pràcticos, los bancos extranjeros en 
Japón operan en gran parte  corno entidades "o ff-s h o re ' y su presencia en los 
mercados in te rio re s aparece corno estrictamente marginai.

Para ofrecer a Los bancos extranjeros en Japon una posibiLidad razonable de 
competir con Los bancos nacionales es necesario acelerar de manera 
s ig n ific a tiv a  Las medidas de apertura deL mercado, especiaLmente con reLación 
a  L a LiberaLización de Los tipos de interés (se apLicaria a  todos Los 
depósitos, es decir a  todos Los voLümenes/vencimientos de manera que eL tipo 
de interés sea un precio de mercado mis bien que un precio reguLado) y aL 
desarroLLo de un mercado interbancario (es decir aue Los bancos puedan 
contratar entre s i, sin garantias y sin re s tr icciones de pLazos y con una 
variedad mayor de instrumentes. También existe La necesidad de que se permita 
a Los bancos extranjeros L a  obtención de yenes a tip o  f ijo  (es decir, 
supresión de La d istin ció n  a rb itra ria  entre mercados inte riore s a  corto y a 
Largo pLazo) y mayor acceso aL descuento del Banco de Japon. También deberian 
aboLirse Las barreras fiscaLes, por ejempLo La retención impositiva sobre Los 
empréstitos en divisas extranjeras contraidos en el e x te rio r. E n conjunto, L o 
anteriormente expresado harîa necesario eL estabLecimiento de un mercado 
monetario de corto y de Largo pLazo liberaLizado en que Los precios sean 
precios de mercado (basados en La oferta y L a  demanda), en que se contrate 
segün eL nombre y La cLasificación y en que Los requisitos de garantias estén 
totaLmente abolidos.
Por otra parte, no hay duda de que eL ambiente bancario en Tokio es aLtamente 
com petitivo; en Japon hay demasiados bancos. ActuaLmente La demanda deL sector 
de Las empresas es insuficiente para satisfacer a  Los participantes en eL 
mercado. Dada La situación presente deL entorno empresariaL in te rio r, Los 
bancos van a prestar atención de manera creciente a actividades m âs 
reLacionadas con comisiones y m âs especificas y en este campo Los bancos 
europeos tienen una cLara ventaja com petitiva. Los bancos europeos, por 
ejempLo, estén entre Los m âs experimentados en La gestion de carieras y fondes 
de pensiones pero tienen un acceso reLativamente restringido a  L a  actividad de 
"Trust Banking". E s necesario emprender una acción para asegurar que Las 
ventajas fundamentaLes de que disfrutan Los bancos europeos no se ven 
frustadas durante eL proceso de LiberaLización que parece manipuLado por Las 
autoridades japonesas en favor de Los bancos nacionaLes. Existe eL peLigro de 
que L a fuerte ventaja competitiva actuaL de que disfrutan Los bancos 
extranjeros continue siendo erosionada a medida que Las entidades financières 
japonesas adquieren de manera impLacabLe experiencia de banca universaL; a  
medida que eL mercado in te rio r se LiberaLice, Lo que es un proceso inevitabLe 
pero graduaL, taLes bancos repatriarén su nueva pericia y una vez mâs, corno ha 
ocurrido en otros sectores, re strin g irâ n  L a capacidad deL mercado en 
detrimento absoLuto de Los competidores extranjeros.
Una importante barrera a  La capacidad de Las entidades financieras extranjeras 
para operar en Los mercados japoneses se deriva deL articuLo 65 de La Ley de 
vaLores y cambios. Dicha Ley impide, en efecto, a Los bancos comerciaLes crear 
socïedades de vaLores fiLiaLes cuyo capitaL Les pertenezea aL 100%. 
Recientemente, Las autoridades reLajaron su interpretación de dicho articuLo 
en reLación con Los bancos extranjeros, pero La apLicaciôn permanece aun 
sujeta a apreciación individuaL. La introducción de L a  "regLa deL 49,9%" es 
que Los bancos japoneses pueden ofrecer un servicio bancario y de vaLores 
compLeto, por ejempLo, en Londres y otros mercados europeos, pero Las 
entidades extranjeras - muchas de Las cuaLes son bancos universaLes - ven 
efectivamente denegado taL acceso a Los mercados japoneses, aunque de acuerdo 
con Las Leyes bancarias LocaLes.

-7b -
Mercados de capitales
Aunque el ritmo de lib e ra liza ció n  de los tip os de interés es extremadamente 
lento se han conseguido mejores resultados en lo que se re fiere a  la 
lib e ra liza ció n  de los mercados de capitales. S e  ha mejorado, por lo tanto, el 
acceso de Los prestatarios extranjeros (Samurai) a los mercados nacionales

-  8 -
de capitales y se ha liberalîzado el mercado de obligaciones en euroyenes. N o 
obstante, la tendencia en Japon ha sido la Liberalización del acceso a  Los 
mercados de capitales a largo plazo Cacciones y titu lo s  a largo plazo) y se ha 
progresado m uy poco en el desarrollo de Los mercados a m âs corto plazo (pese a  
que la introducción reciente de un instrumento de financiación gubernamental a  
corto plazo constituye un avance en la direcciôn correcta). Los mercados a  
corto plazo bien désarroilados son esenciales si se quiere que el yen juegue 
un papel rnés importante desde el punto de vista  internacional. Sin embargo, 
por el carâcter reglamentado y adm inistrative de estos mercados, Los mercados 
japoneses a corto ptazo no existen o, cuando existen, estén m uy poco 
désarroilados.
La fa lta  de mercados a corto plazo désarroilados ha sido estos ûltimos anos el 
factor fundamental que ha impedido una in te n s ificación del papel internacional 
del yen. La inversion extranjera en valores expreados en yenes, aparté de las 
acciones y obligaciones a largo plazo, puede orientarse solamente hacia los 
depósitos bancarios reglamentados (con excepción de las intituciones 
monetarias o fic ia le s  extranjeras), el mercado de certificados de depòsito 
reglamentado o el mercado secundario. C om o se ha senalado anteriormente, no 
existe un mercado interbancario, muchos mercados estân controlados y no existe 
todavia un mercado désarroilado de bonos del Tesoro o de titu lo s  comerciales 
en yenes. Recientemente, en el marco del programa de lib e ra liza ció n , se ha 
creado un mercado de aceptaciones bancarias, que interesa principalmente a los 
importadores japoneses.
C om o consecuencia de esta fa lta  de mercados a corto plazo desarrollados, no ha 
habido un verdadero acceso de los extranjeros a los valores expresados en 
yenes, por lo que el tip o  de cambio del yen nunca ha reflejado completamente 
la fuerza esencial de la economia japonesa. Las entidades financieras 
exteriores y las entidades financieras présentes en Tokio apenas han tenido 
acceso a Los valores en yenes o a las réservas de financiación en yenes, razón 
por la cual no han podido desarrollar un mercado internacional de yenes o de 
valores expresados en yenes. Otro resultado es que, a  medida que se incremente 
la u tiliz a c ió n  internacional del yen, con la lib e ra liza ció n  de los mercados de 
euroyenes, e tc ., los bancos japoneses gozaran de una ventaja importante en los 
negocios en yenes ya que tendrân, evidentemente, acceso a los valores 
expresados en yenes.
Por consiguiente, sin una mayor lib e ra liza ció n  de los mercados nacionales en 
yenes, el crecimiento de la u tiliz a c ió n  internacional dèi yen se vera frenado 
y dicho crecimiento, en su caso, sera principalmente L a p re ro g a tiva  de los 
bancos japoneses.
Flu jo  de capitales
Una ca racteristica destacada de la balanza de pagos de Japon es que este pais 
es actualmente el mayor exportador de capitales del mundo. Esta salida de 
capitales aumenta la influencia potencial de Japon en los flu jo s  de capitales 
internacionales. Hasta ahora, la mayor parte de esta salida de capitales 
consiste en inversiones de cartera en Estados Unidos. Estas salidas de 
capitales son una compensation parcial a  los desequilibrios de pagos por 
cuenta corriente que son particularmente acusados en Japon y Estados Unidos. 
Son también el resultado de desequilibrios m âs fundamentales observados en las 
economias americana y japonesa, ya que el exceso de ahorro sobre la inversion 
en Japon sirve para financiar el d é fic it de ahorro en relación con la 
inversion en Estados Unidos. Los  cambios en estos flu jo s  de capitales pueden 
tener repercusiones sobre la economia mundial y sobre La economia europea, ya 
que si los flu jo s  de capitales de cartera japoneses se orientaran, por 
ejemplo, de los Estados Unidos hacia los valores expresados en monedas

-8b -
comuni ta ria s , el e q u ilib rio  de la actividad econòmica y la estabilidad de los 
tipos de cambio podrian verse afectados. Ademàs de su impacio sobre el 
e q u ilib rio  macroeconómico, los movimientos de capitales japoneses podrian 
ocasionar dificu lta d e s en mercados de capitales de otros paises y crear 
problemas de regulación que e xig iria n  medidas de caracter internacional para 
su solución.

- 9  -
U na dé tas caracteristicas de L a economia japonesa es que et sector exterior 
esta expresado sobre todo en dóLares, esto se aplica tanto a  L a  baLanza por 
cuenta corriente corno a Los fLujos de capitaLes. Aunque esta situaciôn esté 
cambiando Lentamente y et yen se u tiL iza  cada vez m és en Las exportaciones 
japonesas y en Los préstamos a  Los paises en vias de desarroLLo, para que et 
yen juegue un papeL m és importante en et sistema monetario internacionaL seré 
necesario aLentar un mayor uso deL yen en et comercio internacionaL y en et 
fLujo de capitaLes.
La naturaLeza y La d istrib ución geografica de Los flu jo s  constituyen otros 
eLementos importantes de Los fLujos de capitaLes. Japon puede desempenar un 
papeL mayor en L a  financiación de Los paises en vias de desarroLLo mediante eL 
aumento de La ayuda o fic ia l al desarroLLo y de Las contribuciones a  Los 
organismos muLtiLateraLes asi corno mediante Las inversiones directas en Los 
paises en vias de desarroLLo.
La propia Comunidad es un importador de capitaLes japoneses, sobre todo en 
forma de inversiones directas, Lo que pLantea una serie de cuestiones sobre 
Los beneficios reaLes para Los paises importadores y para Japon (bajo niveL de 
transferencia de tecnoLogia, inversiones orientadas para fa c iL ita r Las 
importaciones japonesas, etc.) y sobre La reciprocidad deL acceso, ya que L a 
inversion extranjera en Japon es bastante reducida y et acceso a L a  compra de 
acciones y participaciones, L a  adquisiciôn de companias, L a  fusion, etc. es 
d ific iL , pese a haberse producido formaLmente una LiberaLización.
Las inversiones directas en Japon beneficiarén a  La Comunidad en L a  medida que 
perm itirén eL acceso de La industria europea a La tecnoLogia y aL "know how" 
japoneses. Parece Lògico que Los inversores extranjeros, principaLmente Las 
pequenas y medianas empresas, se d irija n  a bancos de La misma nacionaLidad deL 
inversor para obtener Los servicios financieros necesarios para apoyar Las 
inversiones. E n La Comunidad, Las companias americanas y japonesas disponen de 
bancos americanos y japoneses que pueden ofrecerLes toda una gam a de servicios 
bancarios. N o sucede asi con Los bancos europeos en Japon;  Las inversiones 
extranjeras en Japon se ven dificuLtadas por La imposibiLidad de Las entidades 
financieras europeas en Japon de ofrecer Los servicios necesarios para 
promover proyectos de inversion dire cta. E L  mercado japonés de inversiones 
directas seria m és atractivo si e xistie ra  un sector europeo de servicios 
financieros dinémico que pudiera ofrecer todos Los servicios bancarios 
necesarios; reciprocamente, un fLujo mayor de inversiones directas europeas en 
Japon ayudaria a crear un medio y un mercado para L a  actividad de Los 
servicios financieros europeos. Existe pues una cie rta  interdependencia entre 
Los servicios financieros extranjeros y eL fLujo de inversiones directas en un 
pais.
V. ConcLusiones
Las reLaciones monetarias y financieras de La Comunidad con Japon son, por eL 
momento, insu ficie nte s. Tanto L a  Comunidad corno Japon tienden a dar m és 
importancia a Las reLaciones biLateraLes respectivas con Estados Unidos, L o 
que es comprensibLe, dada La infLuencia de Estados Unidos en L a  economia 
mundiaL y eL predominio deL dôLar en eL sistema monetario internacionaL. N o 
obstante, eL crecimiento de Las entidades financieras japonesas en L a  banca 
internacionaL y en Los mercados de vaLores asi corno La evoLuciôn reciente de 
Japon corno gran exportador de capitaLes han aumentado La importancia de Japon 
en La escena monetaria y financiera.

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Los cambios indicados proseguiran mientras continue la expansion de Los bancos 
y otras entidades financieras japonesas - y ofrezcan una gam a mayor de 
servicios financieros - , mientras se asista a  la internacionalización del yen 
y al aumento de la importancia de su papel en los mercados de capitales y de 
divisas y mientras crezca la importancia de la inversion directa exte rior 
japonesa, en los panses receptores, sobre la capacidad de producciôn y la 
calidad tecnologica. Debe reconocerse el progreso japonés en términos de 
desarrollo de servicios financieros en la economia internacional y en términos 
de probable desarrollo en el futuro.
Al mismo tiempo no ha habido una evolución sim ila r en la capacidad de la 
Comunidad para proporcionar servicios financieros a Japon, acceder a los 
mercados del yen - tanto a  nivel internacional corno a nive l nacional en Tokio 
- e in f lu ir  en las p o litic a s  monetarias y financieras japonesas, por lo menos 
en los aspectos que afectan a  la Comunidad. La Comunidad debe desarrollar 
relaciones m âs extrechas con Japon en los sectores cambiario, bancario y de 
capitales, tanto para protéger los interses comunitarios corno para mejorar la 
cooperaciôn y los métodos de consulta sobre los problemas que se plantean a  
Japon y la Comunidad en el contexto del sistema monetario-financiero 
internacional.
La Comunidad deberia, por varias razones, presentar un enfoque comün en el 
desarrollo de unas relaciones m as profundas con Japon. E n primer lugar, los 
acuerdos monetarios comunitarios forman parte de un sistema internacional m âs 
vasto y no son meros instrumentes internos de la Comunidad; este hecho esté 
reconocido por la coordinaciôn que existe actualmente a  n ive l comunitario con 
relación a  los debates monetarios internacionales. La dimension e xte rio r de 
los acuerdos cambiarios comunitarios y el futuro desarrollo del sistema 
monetario internacional son asuntos de interés comün para los Estados 
miembros, asi corno las relaciones b ila te ra le s exteriores, que pertenecen a  un 
marco m âs amplio de la escena internacional monetaria y financiers.
E n segundo lugar, este enfoque comün reforzarfa la posiciôn de la Comunidad 
tanto a  nive l general corno a  nivel especifico, ya que Japon, si continüa 
negociando separadamente con cada  Estado miembro, podrâ mantener su  posiciôn 
propia y proseguir la penetraciôn en los mercados comunitarios sin verse 
obligado a  una lib e ra liza ció n  efectiva del mercado interno.
Este enfoque comün de la Comunidad en las relaciones monetarias y financieras 
con Japon adquiere toda su importancia en el momento en que se procede a  la 
lib e ra liza ció n  del control de cambios y de los mercados de capitales en la 
Comunidad. la penetraciôn en los mercados financieros de cada Estado  miembro 
por parte de entidades financieras extranjeras aumentarâ la capacidad de éstas 
para actuar en Los mercados comunitarios a medida que progrese la 
lib e ra liza ció n . La completa libertad de actividades de servicios financieros 
en la Comunidad, acordada corno objetivo para 1992 en el reciente Acuerdo de 
Luxemburgo, también haria necesario el desarrollo de un enfoque comün de la 
Comunidad en el àmbito de las relaciones exteriores, ta l corno se reconociô en 
el Tratado (a rtfc u lo  70).

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Al d e fin ir un enfoque comunitario de Las relaciones financieras y monetarias 
con Japón La Comunidad necesita estabLecer un marco en eL que puedan engLobarse 
tanto Las cuestiones m as ampLias de tip o  monetario corno Las m as especificas de 
tip o  financiero. Dicho marco deberia d e fin ir Los objetivos que La Comunidad per- 
sigue en sus reLaciones con Japón y deberia estabLecer también Las cuestiones es­
pecificas y Las demandas que La Comunidad pudiera expresar en reLación con eL 
papeL internacionaL de Japón y Los desequiLibrios en Los servicios financieros 
entre La Comunidad y Japón. TaL marco c o n s titu iria  una base u ti L  para abarcar 
aspectos especificos de caràcter biLateraL entre Los Estados miembros y Japón y 
proporcionaria una situación m as equi Librada con reLación a Los servicios finan­
cieros, aL pe rm itir hacer vaLer todo eL peso de La Comunidad en estos asuntos.
Otro aspecto de Las reLaciones con Japón Lo constituye La necesidad de v ig i- 
Lar su evoLución. E s necesario un mejor intercambio de información entre Los Es­
tados miembros sobre La evoLución de sus reLaciones con Japón y eL papeL de Las 
entidades financieras japonesas en sus mercados. Esto podria LLevarse a cabo en 
eL marco de consuLtas comunitarias en una in s titu c ió n  comunitaria existente corno 
eL Comité monetario. También existe La necesidad de estabLecer una vigiLancia 
reforzada de Las perspectivas de La actividad de Los servicios financieros euro- 
peos en Japón. La Comisión ya ha sugerido en su reciente comunicación sobre Las 
reLaciones con Japón eL estabLecimiento de un grupo de vigiLancia que anaLice eL 
desarroLLo de Las reLaciones entre Japón y La Comunidad. Dicho foro podria ser 
un poderoso medio para desarroLLar con vistas a  conseguir una acción efectiva para 
Lograr una situación de competencia m as equi Librada.

Cuadro 1
JAPON: Balanza de pagos f 1980-1985
(miles de mi Hones de dólares)
198019811982198319841985
Balanza por cuenta corriente-10.7 4.86.920.835.049.3
Balanza comercial 2.120.018.131.544.356.0
Exportaciones 126.7149.5137.7145.5168.3173.9
Importaciones 124.6129.6119.61 14.0124.0117.9
Servicios y Transferencias -12.9-15.2-11.2-10.7 -9.3-6.7
Capital a largo plazo 2.4-9.7-15.0-17.7-49.7-64.8
Act i vos -10.8-22.8-27.4-32.5-56.8-82.1
Pasivos 13.113.112.414.8 7.117.3
Capital a corto plazo 3.1-1.0-1.60.0-4.3-0.7
Errores y Omisiones -3.1 0.54.72.13.73.9
Balanza global -8.4-5.4-5.0 5.2-15.2-12.3
1985Indices de médias 
YEN/ECUCuadro 2 
mensuales de
YEN/D0LARtipos de cambio 
ECU/D0LAR MARC0/D0LAR
Enero 100.0 100.0 100.0 100.0
Febrero 10 1.4 97.5 96.3 96.2
Marzo 102.3 98.4 96. 1 95.9
Abri 1 97.8 101.0 103.2 102.8
Mayo 98.3 100.9 102,6 101.8
Junio 97.7 102.0 104.3 103.4
Julio 95.7 105.2 110.1 108.6
Agosto 94.2 107.0 113.8 113.6
Septiembre 95. 1 107.5 '111.9 111.7
Octubre 99.2 118.3 119.3 119.9
Noviembre 102.6 124.4 121.4 122.2
Oi ciembre 100.7 125.2 124.4 126.0
1986
Enero 99.9 126.9 126.9 129.7
Febrero 104.2 137.7 132.1 135.9Marzo 105.9 145.0 136.9 102.8

Cuadro 3
Papel del Yen
Comercio japonés en yenes 1983
Exportaciones 35 0
Importaciones ^
Participaciôn del >en en las réservas o fic ia le s  de divisas 1984
Dôlar ^5
f ia tco 1 2
Yen 5
Activos exteriores de bancos en Japon (miles de fllillones de dôlares) Sept. 1985
Total 116.0
de e llo s , expresados en yenes 57.2
P articipaciôn del yen en los euromercados Sept. 1985
Dôlar 5 9
Marco 1 2
Yen 3
E C U  3
Participaciôn del yen en las emisiones de Eurobonos 4° Trimestre 1985
Dôlar 63
Marco 1 1
Yen 7
Cuadro 4
Activos internacionales de los bancos por nacionalidad - Sept. 1985
miles de millones de dôlares Participaciôn (% )
Japon 640 26
E E  U U 580 23
C.E. 822 33
Bélgica44 2
Luxemburgo 10 -
Dinamarca 14 1
Francia 221 9
R F A 165 7
Ita lia 92 4
Paises Bajos 67 3
Espana 26 1
Reino Unido 183 7
Irlanda ) 
Grecia ) n.d. 
Portugal )•
Total 2477 100
Fuente: BPI

Cuadro 5
Japón: Capital exterior a largo plazo , 1980-1984
(miles de mi Hones de dólares)
19801981198219831984
Salida:
Inversion di recta 2.44.94.53.6 6.0
Créditos comerciales 0.12.73-2 2.64.9
Préstamos 2.65.17.98.411.9
Valores 3.8 8.89.716.030.8
1.41.3 2.0 1.83.2Otras
Entradas
Inversion directa 0.3 0.20.40.4-0.0
Créditos comerciales -0.0-0.0-0.0+0.0+0.0
Préstamos -0.2-0.2-0.2-0.0 -0 .  1
Valores 13.113.211.914.1 7.2
Otras -0.0-0.1 0.3 0.2 0.0
Activos netos en elexterior
(mi les de mi l  lones de dólares)
19811982198319841985
est imación1986
previ s ión
Japón1 1253774 120 175
EE UU143150106 4 -120 -250
RFA19 21 2128 40 55
RU 63718282 85 90

Cuadro 6
Japon: Flujos exteriores de capital a largo plazo por zonas, 1984
(mi lesde millones de dôlares)
EntradasEE UU C.E °668t PVD OTROS
Inversion directa -0.1 +0.0 +0.0 -0.0 -0.0
Créditos comerciales +0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
Préstamos-0.0 -0.0 -0.0 +0.0 0.0
Valores0.7 3.4 2.5 -0.8 1.3
Otros0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
Salidas
Inversion directa 3.1 0.8 0.2 1.9 o .o
Créditos comerciales 0.2 0.7 1.5 2.5 0.0
Préstamos 0.4 1.6 3.4 4.6 1.9
Valores 11.3 10.9 5.5 0.6 2.5
Otros 0.4
Cuadro 70.4 0.0 0.2 2.2
JAPON: (A0D)
1980 1981 1982 1983 1984
miles de millones de dôlares 
% PNB3.4
.323.2
.283.0
.283.8
.334.3
.3!