Propuesta de REGLAMENTO DEL PARLAMENTO EUROPEO Y DEL CONSEJO sobre los fondos del mercado monetario /* COM/2013/0615 final - 2013/0306 (COD) */





EXPOSICIÓN DE MOTIVOS 1. CONTEXTO DE LA PROPUESTA Los fondos del mercado monetario (FMM) son una fuente importante de financiación a corto plazo para las entidades financieras, las empresas y los gobiernos. En Europa, alrededor del 22 % de los valores representativos de deuda a corto plazo emitidos por los Estados o las empresas están en manos de estos fondos. Son también titulares del 38 % de la deuda a corto plazo emitida por el sector bancario. Por el lado de la demanda, los fondos del mercado monetario proporcionan una herramienta de gestión de tesorería a corto plazo que ofrece un alto grado de liquidez, diversificación, estabilidad de valor y rentabilidad de mercado. Estos fondos son utilizados principalmente por sociedades que desean invertir su excedente de caja durante un breve período, por ejemplo hasta la fecha en que han de realizar un gasto importante, como el pago de la nómina. Por tanto, los fondos del mercado monetario representan un eslabón fundamental para casar la oferta y la demanda de dinero a corto plazo. Los FMM, que gestionan activos por valor de un billón EUR, constituyen una categoría de fondos diferente a todos los demás fondos de inversión. El funcionamiento de la mayoría de los fondos del mercado monetario —el 60 % de todos ellos y el 80 % en términos de activos— se atiene a las normas de la Directiva sobre organismos de inversión colectiva en valores mobiliarios (OICVM). A partir de julio de 2013, el resto de los fondos del mercado monetario deberían estar operando con arreglo a las normas de la Directiva 2011/61/UE, relativa a los gestores de fondos de inversión alternativos (GFIA). El tamaño medio de un fondo del mercado monetario es muy superior al tamaño medio de un fondo OICVM. Por ejemplo, por sí solo un fondo del mercado monetario puede gestionar activos por valor de 50 000 millones EUR. Los fondos del mercado monetario están domiciliados en unos pocos Estados miembros; Francia, Irlanda y Luxemburgo representan más del 95 % del mercado. No obstante, el mercado está muy interconectado con otros países debido a la gran proporción de inversiones e inversores transfronterizos, así como a los vínculos de contagio transfronterizo que existen entre los fondos y sus promotores, en la mayoría de los casos domiciliados en un país distinto al de domicilio del fondo correspondiente. Debido a la interconexión sistémica de los fondos del mercado monetario con el sector bancario, por una parte, y con las finanzas públicas y de las empresas, por otra, su funcionamiento se ha situado en el centro de la labor internacional sobre el sistema bancario en la sombra. El Consejo de Estabilidad Financiera (CEF) y otras instituciones, como la Organización Internacional de Comisiones de Valores (OICV) y la Junta Europea de Riesgo Sistémico (JERS) han analizado el sector financiero y concluido que determinadas actividades y entidades son de importancia sistémica, pero no han sido abordadas por los reguladores en una medida suficiente. En el sector de la gestión de activos, consideran que los fondos del mercado monetario revisten importancia sistémica. En noviembre de 2012, el Parlamento Europeo adoptó una Resolución sobre el sistema bancario en la sombra en la que invitaba a la Comisión a presentar una propuesta centrada específicamente en los fondos del mercado monetario[1]. La JERS realizó un riguroso análisis de los riesgos sistémicos inherentes al funcionamiento de los fondos del mercado monetario. Concretamente, sus recomendaciones se centraron en la estabilidad y liquidez de dichos fondos, aportando igualmente normas adicionales de transparencia e información. Dichas recomendaciones se han recogido en gran medida en la propuesta de la Comisión, teniendo en cuenta también, no obstante, su posible incidencia negativa en la financiación de la economía europea. Los fondos del mercado monetario constituyen una herramienta adecuada para los inversores porque presentan características análogas a las de los depósitos bancarios: liquidez instantánea y valor relativamente estable. Habida cuenta de estas características, los inversores los consideran una alternativa segura y más diversificada a tales depósitos. Ahora bien, en realidad, los fondos del mercado monetario son fondos clásicos de inversión, con los consiguientes riesgos de mercado vinculados a cualquier inversión en un fondo. Por lo tanto, cuando los precios de los activos en los que han invertido comienzan a disminuir, especialmente durante las situaciones de tensión en el mercado, no siempre pueden mantener el compromiso de reembolso inmediato y preservación del valor de las acciones o participaciones ofrecidas a los inversores. Algunas entidades promotoras de fondos (principalmente, entidades bancarias) quizá puedan sostener el valor de las acciones mediante la concesión de apoyo, pero otras (principalmente, entidades de gestión de activos) no necesariamente dispondrán del capital para hacerlo. Debido a la asimetría existente entre la liquidez diaria que un fondo del mercado monetario ofrece a los inversores y la liquidez de los activos que componen su cartera, no siempre se podrá garantizar la inmediatez del reembolso. La promesa de valores de reembolso estables va a menudo acompañada de una calificación crediticia «AAA». La desventaja es que, tan pronto como perciban el riesgo de que los fondos del mercado monetario puedan incumplir, en algún momento, el compromiso de liquidez y reembolso estable, los inversores procederán a reclamar dicho reembolso, lo que puede desencadenar una retirada súbita y masiva («investor run»). Este fenómeno se produce cuando un gran número de inversores presentan, repentinamente, múltiples solicitudes de reembolso, para evitar así las pérdidas y poder recuperar su inversión al mayor precio posible. Las retiradas súbitas y masivas de inversores tienen importancia sistémica, pues obligan a los fondos del mercado monetario a vender rápidamente sus activos con el fin de satisfacer las peticiones de reembolso pendientes. La propia espiral de reembolsos acelera la disminución del valor liquidativo del fondo, agravando la disminución de dicho valor y los temores sobre la inestabilidad del mercado monetario en su conjunto. Los fondos del mercado monetario desempeñan un papel fundamental en la financiación a corto plazo de los más variados agentes (bancos, empresas o gobiernos), de modo que las retiradas bruscas y masivas de los inversores pueden tener consecuencias macroeconómicas de mayor alcance. La mayor parte (85 %) de los instrumentos financieros por valor de un billón de euros en poder de los FMM corresponden a bancos, los porcentajes correspondientes a los gobiernos y las empresas se aproximan, respectivamente, al 10 % y al 5 %. Tanto los gobiernos como las empresas de muy gran tamaño utilizan el mercado monetario como cauce de obtención de financiación a corto plazo, junto con las líneas de crédito bancario. Los problemas relacionados con las retiradas súbitas y masivas de inversores son de carácter sistémico debido a: 1) los estrechos vínculos existentes entre los fondos del mercado monetario y la economía real (el papel que desempeñan esos fondos en la satisfacción de las necesidades de financiación a corto plazo de las entidades que se sirven del mercado monetario como herramienta de financiación); 2) su vinculación con las entidades promotoras. Además, las retiradas masivas que pueden afectar a estos fondos tienen también una dimensión relacionada con la protección de los inversores, pues quienes tarden en obtener el reembolso de su inversión (en general, inversores privados) se encontrarán en una situación de desventaja con respecto a quienes lo hayan hecho en los primeros momentos. El Reglamento propuesto aborda esos problemas. Introduce normas comunes para aumentar la liquidez de los fondos del mercado monetario y para garantizar la estabilidad de su estructura. Se introducirán normas uniformes a fin de garantizar un nivel mínimo de activos líquidos al día y a la semana. Se establecerá una política estándar que permita a los gestores de los fondos conocer mejor las características de su base de inversores. También se introducirán normas comunes para que los fondos del mercado monetario inviertan en activos adecuadamente diversificados y de alta calidad crediticia. Estas medidas garantizarán que la liquidez del fondo sea suficiente para atender las peticiones de reembolso de los inversores. La estabilidad de los fondos del mercado monetario se asegurará mediante la definición de normas claras y armonizadas para la valoración de los activos en que se invierta. Estas normas restablecerán el hecho incontrovertible de que los fondos del mercado monetario son fondos de inversión normales, los precios de cuyos activos están sujetos a fluctuaciones. Determinados fondos del mercado monetario tendrán la posibilidad de mantener la metodología contable que garantiza la estabilidad del precio de suscripción y reembolso, a condición de que constituyan las reservas de efectivo adecuadas. Este «colchón de protección del valor liquidativo» deberá servir para amortiguar las oscilaciones propias de los mercados de capitales. Evitará también la eventualidad de que los promotores no se encuentren preparados en caso de que los fondos precisen apoyo exterior. Las reservas ascenderán al 3 % de los activos gestionados por el fondo del mercado monetario. Si se analizan los 123 casos observados (fondos del mercado monetario de los Estados Unidos) de apoyo suministrado por los promotores durante la crisis, solo en tres de ellos el apoyo fue superior al 3 %. Cuando el Reserve Primary Fund suspendió pagos en 2008, perdió un 3 % de su valor debido a una exposición del 1,5 % a activos de Lehman. Este colchón de protección no brindará una garantía total a los titulares de acciones de fondos de valor liquidativo constante, pero con el porcentaje establecido se logra un equilibrio adecuado entre la necesidad de disponer de un modelo sólido y seguro de fondo de valor liquidativo constante y la capacidad de financiación de los gestores. Los costes para los fondos del mercado monetario dependerán de los costes de financiación de cada gestor, que pueden oscilar entre el 3 % y el 10 % al año. De aplicarse a un colchón de protección del 3 %, lo anterior supondría un incremento del 0,09 % al 0,30 % de las comisiones de gestión anuales. Se espera que los gestores asuman parte de ese incremento y hagan recaer el resto sobre los inversores. El incremento de las comisiones afectará al rendimiento potencial de las inversiones en los fondos del mercado monetario, pero, por otro lado, los inversores verán protegidas sus inversiones por una capa adicional de aislamiento frente a las oscilaciones del mercado de los activos subyacentes. Además de estas disposiciones, una norma común sobre calificación garantizará que los gestores de fondos y los inversores dejen de depender de las calificaciones crediticias externas, dependencia que puede perturbar el funcionamiento del mercado monetario en caso de rebaja de dichas calificaciones. Estas medidas irán acompañadas de mayores exigencias en cuanto a transparencia, para garantizar que el inversor comprenda correctamente el perfil de riesgo y remuneración de su inversión. El Reglamento propuesto se basará en los actuales procedimientos de autorización para los organismos de inversión colectiva en valores mobiliarios, armonizados por la Directiva pertinente (Directiva OICVM). Introducirá un procedimiento de autorización armonizado para los fondos de inversión alternativos, pues la Directiva que regula la gestión de dichos fondos (Directiva GFIA) deja su autorización a la discreción de los Estados miembros. El procedimiento armonizado en relación con los fondos de inversión alternativos será análogo al procedimiento de autorización armonizado previsto en relación con los organismos de inversión colectiva en valores mobiliarios. Los gestores seguirán estando regulados por la Directiva OICVM o por la Directiva GFIA, pero tanto los gestores como los fondos que entren en el ámbito de aplicación del presente Reglamento tendrán que cumplir esta categoría adicional de normas específicas sobre los productos de los fondos del mercado monetario. El objetivo de las presentes reglas uniformes es salvaguardar la integridad del mercado interior e incrementar su solidez para reducir lo más posible los efectos de una nueva crisis. Los inversores tendrán mayor conocimiento de los riesgos asociados a estos productos regulados y mayor certeza acerca de la homogeneidad de la propuesta de inversión que llevan aparejada los fondos del mercado monetario en la Unión. Los gestores dispondrán de normas armonizadas sobre los productos en toda Europa. Los emisores de instrumentos del mercado monetario sacarán partido de un entorno más estable que preservará el papel que desempeñan los fondos del mercado monetario como instrumento de financiación. 2. RESULTADOS DE LAS CONSULTAS CON LAS PARTES INTERESADAS Y DE LAS EVALUACIONES DE IMPACTO 2.1. Consulta con las partes interesadas Desde principios de 2012, la Comisión ha venido manteniendo extensas consultas con representantes de una amplia gama de organizaciones. En concreto, se han celebrado diversas reuniones bilaterales y multilaterales, una consulta pública sobre el sistema bancario en la sombra, otra consulta pública sobre cuestiones relacionadas con la gestión de activos, incluidos los fondos del mercado monetario, y una conferencia pública sobre ese sector del sistema bancario. A través de este proceso, la Comisión ha obtenido numerosa información sobre el funcionamiento del mercado de los fondos de inversión monetarios y sus distintos segmentos, así como diversas opiniones sobre las cuestiones que deben resolverse y la manera de hacerlo. 2.1.1. Libro Verde sobre el sistema bancario en la sombra Las respuestas al Libro Verde ofrecieron una amplia panorámica del sistema bancario en la sombra. Ello permitió plantear cuestiones más específicas, centradas en el funcionamiento de los fondos del mercado monetario, en una consulta pública sobre la gestión de activos emprendida en julio de 2012. Una conferencia pública celebrada en abril de 2012, a la que asistieron partes interesadas de la UE y de los EE.UU., incluyó también una sección dedicada a estos fondos. Representantes de los organismos de control y del propio sector, reunidos en un grupo de expertos sobre los fondos del mercado monetario, expusieron sus puntos de vista sobre la necesidad de reformar el mercado de este tipo de fondos en la UE. 2.1.2. Consulta sobre la gestión de activos En una consulta pública de mayor alcance sobre diversas cuestiones relacionadas con la gestión de activos se incluyó también una sección referida a los fondos del mercado monetario (la consulta se inició el 26 de julio de 2012 y finalizó el 18 de octubre de 2012). Los servicios de la Comisión recibieron cincuenta y seis respuestas relacionadas con esa sección. 2.2. Evaluación de impacto De conformidad con su política de mejora de la labor legislativa, la Comisión realizó una evaluación para analizar el impacto de varias alternativas. En total se analizaron dieciséis opciones para garantizar la liquidez y la estabilidad de los fondos del mercado monetario. Todas ellas se examinaron teniendo en cuenta los objetivos generales, a saber, aumentar la estabilidad financiera en el mercado único e incrementar la protección de los inversores en esos fondos, pero también teniendo presentes los objetivos específicos de esta iniciativa: i) evitar el riesgo de contagio a la economía real; ii) evitar el riesgo de contagio a los promotores, y iii) reducir las desventajas para quienes tarden en solicitar el reembolso de sus acciones o participaciones, sobre todo con respecto a los reembolsos que tengan lugar en condiciones de tensión en el mercado. Se analizaron los costes y los beneficios para las distintas partes interesadas, los inversores, los gestores de activos, los emisores de deuda a corto plazo y los promotores. Tal análisis concluyó en favor de la configuración de un marco más sólido para los fondos del mercado monetario: mayores niveles de liquidez y una estructura más estable. Se espera que las opciones escogidas redunden en beneficio de estos fondos y del mercado monetario en general, al mejorar su resistencia ante las condiciones de tensión el mercado. Ello propiciará el incremento de la estabilidad del entorno del mercado monetario en Europa, en beneficio de los inversores, los emisores de deuda a corto plazo y los bancos promotores de fondos del mercado monetario. Los servicios de la Dirección General de Mercado Interior (DG MARKT) se reunieron con el Comité de Evaluación de Impacto el 16 de enero de 2013. Este analizó la evaluación de impacto realizada y emitió un dictamen positivo el 18 de enero de 2013. Durante la reunión, los miembros del Comité formularon a los servicios de la DG MARKT diversos comentarios para mejorar el contenido de la evaluación de impacto, tras lo cual se introdujeron algunos cambios en el proyecto definitivo. Se ha mejorado la definición del problema para ofrecer más detalles sobre los mercados de los fondos considerados, y se ha enriquecido su descripción con otros ejemplos de la Unión que muestran, en particular, la dimensión transfronteriza de los problemas. Se ha mejorado la vinculación entre los objetivos y las opciones y los problemas observados y se han utilizado objetivos operativos más cuantificables. Se han explicado con mayor detalle los efectos sobre los inversores y los costes de cumplimiento que conllevarían las medidas previstas. También se han descrito mejor las repercusiones sobre los Estados miembros y sobre la coherencia de la regulación internacional. Por último, se han introducido de forma sistemática los puntos de vista de las partes interesadas, en particular en las secciones en las que se analizan y comparan las opciones. 3. ASPECTOS JURÍDICOS DE LA PROPUESTA 3.1. Base jurídica y elección de la forma jurídica La base jurídica de un reglamento que crea condiciones uniformes orientadas al funcionamiento del mercado interior se halla en el artículo 114, apartado 1, del TFUE. Una serie de normas prudenciales establecen los límites de los riesgos vinculados a los fondos del mercado monetario. Como tales, no regulan el acceso a las actividades de gestión de activos, pero sí la manera en que dichas actividades se llevan a cabo con el fin de garantizar la protección de los inversores y la estabilidad financiera. En ellas se basa el funcionamiento correcto y seguro del mercado interior. En aras del objetivo de la integridad del mercado interior, la medida legislativa propuesta creará un marco regulador de los fondos del mercado monetario a fin de garantizar una mayor protección de quienes inviertan en ellos y fomentar la estabilidad financiera, previniendo el riesgo de contagio. El objetivo específico de las disposiciones propuestas es garantizar que la liquidez de cada fondo sea suficiente para hacer frente a las peticiones de reembolso de los inversores y que la estructura de los fondos del mercado monetario sea lo suficientemente segura como para poder soportar condiciones de mercado adversas. Se considera que un reglamento es el instrumento jurídico más adecuado para introducir requisitos uniformes que versarán, entre otras cosas, sobre las categorías de activos aptos para inversión, las normas de diversificación, las normas aplicables a las exposiciones a los riesgos de crédito, liquidez y tipos de interés, y las normas relativas a la autorización de los fondos que pretendan invertir en el mercado monetario. Se trata, esencialmente, de normas prudenciales con las que se pretende aumentar la seguridad y la eficiencia de los fondos del mercado monetario, mitigando así los problemas de riesgo sistémico relacionados con ellos. El acceso a las actividades de gestión de fondos está regulado por la Directiva OICVM o por la Directiva GFIA. Las actividades de los gestores seguirán estando sujetas a una u otra, pero las normas sobre los productos incluidas en el marco regulador de los OICVM se completarán con las incluidas en este nuevo Reglamento. 3.2. Subsidiariedad y proporcionalidad Los planteamientos nacionales de regulación están limitados, por definición, al Estado miembro correspondiente. Regular únicamente a nivel nacional el perfil de producto y liquidez de un fondo del mercado monetario entraña el riesgo de que bajo una misma denominación de «fondos del mercado monetario» se vendan diferentes productos. Ello generaría confusión entre los inversores e impediría la configuración de condiciones de competencia equitativas a nivel de la Unión para quienes ofrecen ese tipo de fondos a inversores profesionales o minoristas. Del mismo modo, las diferencias entre los distintos planteamientos nacionales en relación con las características esenciales de un fondo del mercado monetario aumentarían el riesgo de contagio transfronterizo, en particular cuando los emisores y los fondos estén situados en diferentes Estados miembros. Como estos fondos invierten en una gama amplia de instrumentos financieros en toda la UE, la quiebra de alguno de ellos (a causa de una regulación insuficiente a nivel nacional) tendría repercusiones sobre la financiación de los gobiernos y las empresas en toda la UE. Además, como muchos operadores que ofrecen fondos del mercado monetario en Europa tienen su domicilio en Estados miembros diferentes de aquellos en los que se comercializan los fondos, la configuración de un marco sólido es esencial para evitar el contagio transfronterizo. También se ha de evitar el contagio transfronterizo entre los fondos y sus promotores, establecidos a menudo en un Estado miembro diferente. Este aspecto reviste especial importancia cuando los promotores están situados en un Estado miembro que quizá no tenga los recursos presupuestarios necesarios para rescatarlos si suspenden pagos. En cuanto a la proporcionalidad, la propuesta garantiza un equilibrio adecuado entre los intereses públicos en juego y la eficiencia de la medida, teniendo en cuenta su coste. Se han calibrado minuciosamente los requisitos impuestos a las distintas partes. En la medida de lo posible, las exigencias se han concebido como normas mínimas (por ejemplo, en cuanto a los límites de concentración por emisor o de la liquidez en el día o la semana) y los requisitos reglamentarios se han adaptado oportunamente para no perturbar innecesariamente los modelos de negocio existentes (por ejemplo, contemplando períodos transitorios apropiados antes de imponer la fluctuabilidad del valor liquidativo o dejando a los propios gestores de los fondos la posibilidad de optar por unos requisitos estrictos de capital o la fluctuabilidad del valor liquidativo). En particular, a la hora de elaborar estos requisitos se han equilibrado los distintos intereses, conciliando la necesidad de garantizar la protección de los inversores, la evitación del contagio transfronterizo, la eficiencia de los mercados, la financiación de la industria europea y la reducción de los costes para esta última. 3.3. Impacto sobre las cuestiones relativas a los derechos fundamentales La propuesta incide en dos de los derechos consagrados en la Carta Europea de los Derechos Fundamentales, a saber: la libertad de empresa (artículos 16 y 22) y la protección de los consumidores (artículo 38). El objetivo de interés general de la propuesta, que justifica la limitación parcial de esos derechos, es garantizar la integridad y la estabilidad del mercado. La necesidad de lograr los objetivos específicos de garantizar liquidez suficiente, prevenir el riesgo de contagio y mejorar la protección de los intereses de los inversores podría incidir en la libertad para desarrollar una actividad empresarial. No obstante, la propuesta respeta plenamente la esencia de esa libertad fundamental. Las nuevas normas propuestas reforzarán globalmente el derecho a la protección de los consumidores (artículo 38), respetando al mismo tiempo los derechos fundamentales y los principios reconocidos en la Carta de los Derechos Fundamentales de la Unión Europea, tal y como figuran en el Tratado de Funcionamiento de la Unión Europea. 3.4. Explicación detallada de la propuesta La propuesta de Reglamento sobre los fondos del mercado monetario (FMM) está estructurada en nueve capítulos. 3.4.1. Capítulo I, disposiciones generales (artículos 1 a 6) El capítulo I presenta las disposiciones generales, como el objeto y el ámbito de aplicación de las normas propuestas, las definiciones, la autorización de los FMM y la interacción entre el Reglamento propuesto y las normas en vigor de conformidad con la Directiva 2009/65/CE (OICVM) y la Directiva 2011/61/UE (GFIA). El artículo 1 especifica el objeto y el ámbito de aplicación del Reglamento propuesto —todos los fondos del mercado monetario establecidos, gestionados o comercializados en la Unión— y precisa el carácter exhaustivo de los requisitos en él incluidos, es decir, que se han concebido de modo que no quede margen alguno para la regulación adicional a nivel nacional. Los fondos del mercado monetario son o bien organismos de inversión colectiva en valores mobiliarios (OICVM) o bien fondos de inversión alternativos (FIA) que invierten en instrumentos financieros a corto plazo con objetivos concretos. El artículo 2 contiene definiciones esenciales para la aplicación uniforme del Reglamento propuesto. El artículo 3 exige que se autorice explícitamente a los organismos de inversión colectiva como fondos del mercado monetario ya sea en el marco del procedimiento de autorización armonizado de los OICVM o con arreglo al nuevo procedimiento armonizado contemplado en el artículo 4 para los FIA. El artículo 5 reserva la denominación de «fondos del mercado monetario» a los fondos que cumplan las disposiciones del Reglamento. El artículo 6 describe la interacción entre las normas vigentes con arreglo a las Directivas OICVM y GFIA y las disposiciones del nuevo Reglamento, especificando esencialmente que el cumplimiento de este último incumbe a los gestores de FMM. 3.4.2. Capítulo II, obligaciones relativas a las políticas de inversión de los FMM (artículos 7 a 20) El capítulo II contiene las normas sobre las políticas de inversión que deben seguir los FMM, por lo que se refiere en particular a los activos elegibles, la diversificación, la concentración y la calidad crediticia de los activos de inversión. El artículo 7 describe la relación entre las normas sobre las políticas de inversión de los OICVM y las normas correspondientes de los FMM; se considera que estos últimos constituyen una lex specialis con respecto a las normas de los OICVM mencionadas específicamente en ese artículo. El artículo 8 describe las cuatro categorías de activos financieros en que puede invertir un FMM: instrumentos del mercado monetario; depósitos en entidades de crédito; derivados financieros y pactos de recompra inversa. Por otra parte, ningún fondo del mercado monetario podrá invertir en ningún otro tipo de activo, practicar la venta en corto de instrumentos del mercado monetario, asumir exposiciones a acciones o materias primas, celebrar acuerdos de préstamo de valores o de toma de valores en préstamo, concertar pactos de recompra o prestar efectivo o tomarlo en préstamo, pues estas prácticas y clases de activos socavarían su perfil de liquidez. Los artículos 9 a 13 describen con mayor detalle las condiciones de admisibilidad de las cuatro categorías de activos en que puede invertir un fondo del mercado monetario. En particular, el artículo 13 contiene una serie de normas que garantizan que los activos de garantía recibidos a cambio de pactos de recompra inversa gocen de liquidez suficiente y puedan ser vendidos con rapidez cuando sea necesario. El artículo 14 establece normas detalladas sobre la diversificación obligatoria de los activos aptos para inversión por un FMM, por ejemplo los porcentajes máximos que puede representar cada emisor (como porcentaje de los activos gestionados por el fondo) o la exposición máxima al riesgo frente a una misma contraparte. El artículo 15, por otro lado, precisa los límites de concentración, es decir, los porcentajes máximos de las emisiones de un mismo emisor que pueden corresponder a un FMM (como inversor). A fin de reducir la dependencia de las calificaciones externas, los artículos 16 a 19 contienen normas detalladas sobre la evaluación interna de la calidad crediticia de los instrumentos de inversión de los fondos del mercado monetario. El artículo 20 describe los requisitos de gobernanza que regulan el proceso interno de calificación crediticia, en particular el papel de los altos directivos. 3.4.3. Capítulo III, obligaciones relativas a la gestión del riesgo de los FMM (artículos 21 a 25) El capítulo III versa sobre los aspectos relacionados con la gestión del riesgo de estos fondos, tales como los perfiles de vencimiento y liquidez de los activos, la petición de calificaciones, las políticas de conocimiento del cliente y las pruebas de resistencia que todos ellos han de introducir. Las nuevas normas sobre vencimiento medio ponderado y vida media ponderada, combinadas con los requisitos sobre la tenencia de activos con vencimiento en el día y en la semana son puntos esenciales para aumentar el perfil de liquidez de un fondo del mercado monetario y, por ende, su capacidad para satisfacer las peticiones de reembolso de los inversores. El artículo 21 contiene la importante disposición sobre el perfil de vencimiento que han de cumplir los FMM a corto plazo. El artículo 22 contiene las normas correspondientes a los FMM estándar, que invierten en instrumentos de plazo superior a los de los FMM a corto plazo. Los FMM estándar tienen diferentes límites de vencimiento a efectos del vencimiento medio ponderado y la vida media ponderada, y pueden utilizar límites menores en cuanto a la diversificación de las inversiones en instrumentos del mercado monetario emitidos por la misma entidad. Estas características son coherentes con el objetivo de los FMM estándar de ofrecer rendimientos ligeramente superiores a los tipos del mercado monetario. Las características de esta categoría de FMM son también coherentes con el hecho de que los FMM estándar no pueden gestionarse como FMM de valor liquidativo constante (artículo 22, apartado 5), por lo que es menos probable que sean objeto de retiradas masivas. El artículo 23 prohíbe a los fondos del mercado monetario solicitar o financiar una calificación crediticia externa y, por tanto, complementa las normas sobre las calificaciones internas que figuran en los artículos 16 a 19. El artículo 24 introduce los requisitos sobre la política de conocimiento del cliente. El objetivo de estas normas es que los fondos del mercado monetario puedan prever mejor los ciclos de reembolso. El artículo 25 establece las normas relativas a las pruebas de resistencia. 3.4.4. Capítulo IV, normas de valoración (artículos 26 a 28) El capítulo IV trata de la valoración de los activos de inversión de los fondos del mercado monetario y del cálculo del valor liquidativo de cada acción o participación. Los artículos 26 a 28 comprenden normas sobre cómo los fondos del mercado monetario deben valorar sus distintos activos de inversión, calcular el valor liquidativo de cada acción o participación, así como la frecuencia con la que se deben llevar a cabo ambas valoraciones. Si bien existe una norma general que favorece la valoración a precios de mercado, los FMM también pueden utilizar la valoración según modelo, cuando no sea posible la valoración a precios de mercado o los datos de mercado no sean de calidad suficiente. Solo los FMM con valor liquidativo constante pueden también valorar los activos al coste amortizado. El método elegido para calcular el valor liquidativo es especialmente importante a la hora de emitir y reembolsar acciones o participaciones de fondos del mercado monetario (artículo 26). 3.4.5. Capítulo V, requisitos específicos para los FMM con valor liquidativo constante (artículos 29 a 34) El capítulo V contiene requisitos específicos para los FMM que valoran sus activos al coste amortizado o anuncian un valor liquidativo por acción o participación constante o redondeado hasta el punto porcentual más cercano a dicho valor constante, los denominados FMM con valor liquidativo constante. El artículo 29 contiene requisitos específicos de autorización que se aplican únicamente a los FMM que utilizan el coste amortizado para valorar sus activos o anuncian un valor liquidativo constante por acción o participación o redondeado hasta el punto porcentual más cercano al valor liquidativo constante. Estos FMM de valor liquidativo constante deben establecer y mantener en todo momento un colchón de protección equivalente, como mínimo, al 3 % del valor total de sus activos. El artículo 30 describe la constitución del colchón de protección del valor liquidativo y el artículo 30 describe su funcionamiento. Lo que es más importante, el artículo 31 establece como norma que ese colchón de protección solo puede utilizarse para compensar la diferencia entre el valor liquidativo constante de cada acción o participación y el valor «real» de unas y otras. Además, el artículo 31 contiene normas que regulan las circunstancias en que deberán efectuarse adeudos o abonos en el colchón de protección. Por último, en los artículos 32 a 34 se establecen la obligación de reconstituir dicho colchón y las consecuencias que se derivan de su incumplimiento. 3.4.6. Capítulo VI, apoyo externo (artículos 35 y 36) El capítulo VI contiene normas sobre el apoyo externo. Establece la norma según la cual los FMM con valor liquidativo constante podrán recibir apoyo externo únicamente a través del colchón de protección del valor liquidativo, y se prohíbe la concesión de ese apoyo a los demás FMM. El artículo 35 describe qué se ha de entender por apoyo externo e incluye una enumeración no exhaustiva de diversos casos. Ese artículo obedece a un doble objetivo: garantizar que todo el apoyo concedido por los «promotores» a FMM con valor liquidativo constante sea otorgado a través del mecanismo transparente previsto en el artículo 31, recurriendo al colchón de protección del valor liquidativo preestablecido, o que, si los promotores conceden apoyo a otros FMM, las autoridades competentes solo permitan ese apoyo cuando circunstancias excepcionales vinculadas al mantenimiento de la estabilidad financiera justifiquen su concesión ad hoc (artículo 36). 3.4.7. Capítulo VII, requisitos de transparencia (artículos 37 y 38) El capítulo VII contiene normas de transparencia cuando los FMM se anuncian a los inversores y los requisitos de información a las autoridades competentes. El artículo 37 contiene requisitos de transparencia especiales. El artículo 38 establece requisitos de información sobre todos los FMM que se aplican además de los requisitos contemplados en las Directivas 2009/65 y 2011/61. 3.4.8. Capítulo VIII, supervisión (artículos 39 a 42) El capítulo VIII contiene las normas aplicables a efectos de la supervisión de los fondos del mercado monetario. El artículo 39 explica las funciones respectivas de las autoridades competentes para la supervisión de estos fondos y de sus gestores. El artículo 40 establece que los poderes de las autoridades competentes en virtud de las Directivas OICVM y GFIA deben ejercerse teniendo también presente el Reglamento propuesto. El artículo 41 versa sobre los poderes de la AEVM, mientras que el artículo 42 establece las disposiciones de cooperación entre autoridades. 3.4.9. Capítulo IX, disposiciones finales (artículos 43 a 46) El capítulo IX contiene normas sobre el tratamiento de los actuales OICVM y FIA que operan como fondos del mercado monetario, para garantizar su conformidad con las nuevas normas sobre este tipo de fondos, así como una cláusula de revisión a efectos de la aplicación de los colchones de protección del valor liquidativo a determinados FMM con valor liquidativo constante. En particular, el artículo 43 establece cómo los actuales OICVM y FIA que cumplen los criterios de la definición de los FMM con valor liquidativo constante han de ir constituyendo progresivamente tal colchón de protección. El artículo 45 dispone que la aplicación de los colchones de protección del valor liquidativo a los FMM con valor liquidativo constante en cuyas carteras predomine la deuda emitida o garantizada por Estados miembros debe ser revisada en un plazo de tres años desde la entrada en vigor del presente Reglamento. 4. REPERCUSIONES PRESUPUESTARIAS La labor de reforma de los fondos del mercado monetario ha sido estrechamente coordinada con la Autoridad Europea de Valores y Mercados (AEVM). Los expertos de la Comisión en el ámbito de la gestión de fondos han mantenido un contacto regular con sus homólogos de esa entidad, tanto en el contexto del grupo de trabajo operativo sobre los fondos del mercado monetario como en el Comité Permanente sobre Servicios de Gestión de Inversiones establecido en la AEVM. De hecho, la Autoridad Europea de Valores y Mercados suspendió la labor que estaba desarrollando sobre los fondos del mercado monetario porque la Comisión anunció su intención de proponer legislación en la materia, en particular con el propósito de integrar en el cuerpo del Derecho primario determinados principios ya incluidos en las directrices del CERV y de la AEVM sobre esos fondos. Dicha suspensión se produjo después de que la Autoridad Europea de Valores y Mercados ya hubiera iniciado una línea de acción centrada en las «modalidades alternativas de calificación». Esa línea de acción fue iniciada con el fin de sustituir las calificaciones emitidas en relación con los instrumentos del mercado monetario por las agencias de calificación crediticia. La AEVM la ha suspendido a la espera del mandato formal que esa labor recibiría en virtud de la legislación propuesta. Además, en el marco de sus esfuerzos para garantizar la convergencia en el ámbito de los fondos del mercado monetario, la Autoridad Europea de Valores y Mercados ya está dando los pasos necesarios para crear una base de datos sobre las prácticas de supervisión y la observancia de sus actuales directrices. Por lo tanto, la Autoridad Europea de Valores y Mercados ya está en condiciones de cumplir adecuadamente el mandato que se recoge en el Reglamento propuesto; de hecho, todo este trabajo ya había comenzado antes de la propuesta de la Comisión sobre los fondos del mercado monetario. En estas circunstancias, a juicio de la Comisión el instrumento propuesto no tiene incidencia alguna en el presupuesto de la UE. Habida cuenta de lo anteriormente expuesto, la Autoridad Europea de Valores y Mercados no precisará ni financiación adicional ni puestos adicionales para realizar las tareas que se le encomiendan en la normativa propuesta: desarrollar una metodología alternativa de calificación y establecer una base de datos de los fondos del mercado monetario aprobados. Como ya se ha indicado, estas tareas forman ya parte de líneas de acción bien asentadas en la Autoridad Europea de Valores y Mercados. Además, los trabajos relativos a la definición de normas operativas en el ámbito de los fondos del mercado monetario ya entran en el actual ámbito de competencias de la Autoridad Europea de Valores y Mercados. Como parte de su cometido general de supervisión y fomento de la convergencia normativa en el ámbito de los fondos OICVM, la AEVM ya ha destinado personal al desarrollo de políticas e instrumentos de supervisión con respecto a los fondos del mercado monetario, una categoría especial de fondos que quedan regulados como OICVM o como FIA. En pos de estos objetivos, el Comité de Responsables Europeos de Reglamentación de Valores, el organismo al que sucedió la Autoridad Europea de Valores y Mercados, ya había publicado, en mayo de 2010, directrices extensas sobre los fondos del mercado monetario (CERV 10/049). En 2012, la Autoridad Europea de Valores y Mercados invirtió recursos considerables en una revisión inter pares para evaluar la aplicación práctica de las directrices por los Estados miembros (doce de ellos las aplicaban, mientras que otros ocho no las habían transpuesto en su práctica reguladora). En 2013, se completaron las directrices sobre los fondos del mercado monetario con una serie de respuestas a las preguntas más frecuentes. . 2013/0306 (COD) Propuesta de REGLAMENTO DEL PARLAMENTO EUROPEO Y DEL CONSEJO sobre los fondos del mercado monetario (Texto pertinente a efectos del EEE) EL PARLAMENTO EUROPEO Y EL CONSEJO DE LA UNIÓN EUROPEA, Visto el Tratado de Funcionamiento de la Unión Europea y, en particular, su artículo 114, Vista la propuesta de la Comisión Europea, Previa transmisión del proyecto de acto legislativo a los parlamentos nacionales, Visto el dictamen del Comité Económico y Social Europeo[2], De conformidad con el procedimiento legislativo ordinario, Considerando lo siguiente: (1) Los fondos del mercado monetario (FMM) proporcionan financiación a corto plazo a las entidades financieras, las empresas o los Estados. Al hacerlo, los fondos del mercado monetario contribuyen a la financiación de la economía europea. (2) Por el lado de la demanda, los FMM son instrumentos de gestión de caja a corto plazo que ofrecen un alto grado de liquidez, diversificación y estabilidad del valor del principal invertido, unido a un rendimiento basado en el mercado. Los FMM son utilizados principalmente por las sociedades que desean invertir su excedente de caja por un corto espacio de tiempo. Por tanto, los FMM representan un eslabón fundamental para casar la oferta y la demanda de dinero a corto plazo. (3) Los acontecimientos que se produjeron durante la crisis financiera han puesto al descubierto varias características de los FMM que los hacen vulnerables en caso de dificultades en los mercados financieros y que, por tanto, pueden propiciar la propagación o amplificación de los riesgos a través del sistema financiero. En el supuesto de que los precios de los activos en los que estén invertidos los FMM comiencen a disminuir, especialmente en situaciones de tensión en los mercados, los FMM no siempre pueden cumplir su promesa de reembolso inmediato y protección del valor del principal de la acción o participación vendida por el FMM a los inversores. Esta situación puede provocar solicitudes repentinas y masivas de reembolso, lo que podría acarrear consecuencias macroeconómicas más amplias. (4) Las solicitudes de reembolso importantes obligan a los FMM a vender una parte de los activos de inversión en un mercado bajista, favoreciendo una crisis de liquidez. En estas circunstancias, los emisores del mercado monetario pueden tropezar con graves dificultades de financiación si el mercado de papel comercial y otros instrumentos del mercado monetario se agota. Cualquier contagio al mercado de financiación a corto plazo podría, a su vez, tener también consecuencias directas adversas de importancia para la financiación de las entidades financieras, las sociedades y los Estados, es decir, la economía. (5) Los gestores de activos, con la ayuda de los promotores, pueden decidir conceder apoyo discrecional para mantener la liquidez y estabilidad de sus FMM. Los promotores se ven con frecuencia en la necesidad de apoyar a los FMM que promueven cuando pierden valor, debido al riesgo de reputación y al temor de que el pánico pueda propagarse a sus otros negocios. Dependiendo del tamaño del fondo y de la intensidad de la presión que ejerzan las solicitudes de reembolso, el apoyo del promotor puede alcanzar proporciones que superen las reservas de las que pueda disponer con rapidez. Por lo tanto, es importante establecer un marco de normas uniformes a fin de impedir la quiebra del promotor y el riesgo de contagio a otras entidades que promuevan FMM. (6) Con el fin de preservar la integridad y estabilidad del mercado interior, promoviendo FMM más resistentes y limitando los canales de contagio, es necesario establecer normas relativas al funcionamiento de los FMM, en particular sobre la composición de la cartera de los FMM. Se requieren normas uniformes en toda la Unión para garantizar que los FMM puedan reembolsar inmediatamente a los inversores, especialmente en situaciones de tensión en los mercados. Son necesarias, asimismo, normas uniformes sobre la cartera de los fondos del mercado monetario con objeto de asegurar que estos puedan hacer frente a peticiones repentinas y masivas de reembolso por parte de un gran grupo de inversores. (7) También es imprescindible contar con normas uniformes sobre los FMM en aras del buen funcionamiento del mercado de financiación a corto plazo para las entidades financieras, las sociedades emisoras de deuda a corto plazo y los Estados. Además, se precisan tales normas con vistas a la igualdad de trato de los inversores de FMM y para evitar que los últimos en solicitar el reembolso se vean más desaventajados si se suspenden temporalmente los reembolsos o se liquida el FMM. (8) Resulta oportuno armonizar los requisitos prudenciales aplicables a los FMM estableciendo normas claras que impongan obligaciones directas a los FMM y sus gestores en toda la Unión. De esta forma se favorecerá la estabilidad de los FMM como fuente de financiación a corto plazo para los Estados y las empresas en toda la Unión. Asimismo, se asegurará que los FMM sigan siendo una herramienta fiable a efectos de las necesidades de gestión de caja de las empresas de la Unión. (9) Un año después de su entrada en vigor, únicamente doce Estados miembros aplicaban las directrices sobre los FMM adoptadas por el Comité de Responsables Europeos de Reglamentación de Valores (CERV) con vistas a crear condiciones de competencia equitativas para dichos fondos en la Unión, lo que demuestra la persistencia de normas nacionales divergentes. Los planteamientos nacionales divergentes no permiten subsanar las vulnerabilidades de los mercados monetarios de la Unión, según se comprobó durante la crisis financiera, ni atenuar los riesgos de contagio, poniendo así en peligro el funcionamiento y la estabilidad del mercado interior. Las normas comunes sobre los FMM contempladas deben, por tanto, prever un elevado nivel de protección de los inversores, y prevenir y mitigar cualquier riesgo potencial de contagio derivado de la posible retirada brusca y masiva de los FMM por parte de los inversores. (10) De no existir un reglamento que establezca normas sobre los FMM, podrían continuar adoptándose a nivel nacional medidas divergentes, las cuales seguirían provocando un falseamiento de la competencia significativo debido a las importantes diferencias entre las normas esenciales de protección de las inversiones. La imposición de requisitos divergentes en lo que respecta a la composición de la cartera, los activos aptos, su vencimiento, liquidez y diversificación, así como a la calidad crediticia de los emisores de instrumentos del mercado monetario, da lugar a disparidades en los niveles de protección de los inversores, debido a los distintos niveles de riesgo que llevan aparejados las propuestas de inversión de los diversos fondos del mercado monetario. La falta de adopción de normas comunes estrictas aplicables a los FMM en el mercado interior impide una protección uniforme de los inversores y ofrece a estos incentivos diferentes para rescatar sus inversiones, con el consiguiente peligro de provocar una retirada brusca y masiva. Es esencial, por tanto, evitar el contagio al mercado de financiación a corto plazo y a los promotores de los FMM –contagio que pondría en gran medida en peligro la estabilidad de los mercados financieros de la Unión–, mediante la adopción de un conjunto de normas uniformes. (11) Las nuevas normas sobre los FMM están estrechamente vinculadas con la Directiva 2009/65/CE[3] y la Directiva 2011/61/UE[4], puesto que conforman el marco jurídico que rige el establecimiento, la gestión y la comercialización de FMM en la Unión. (12) En la Unión, los organismos de inversión colectiva pueden operar como organismos de inversión colectiva en valores mobiliarios (OICVM) gestionados por gestores de OICVM o sociedades de inversión, autorizados en virtud de la Directiva 2009/65/CE, o como fondos de inversión alternativos (FIA) gestionados por gestores de fondos de inversión alternativos (GFIA) autorizados o registrados de conformidad con la Directiva 2011/61/UE. Las nuevas normas sobre los FMM complementan las disposiciones de dichas Directivas. Así pues, las nuevas normas uniformes sobre los FMM deben aplicarse con carácter complementario de las previstas en las Directivas 2009/65/CE y 2011/61/UE. Al mismo tiempo, resulta oportuno descartar explícitamente la aplicación de algunas normas relativas a la política de inversión de los OICVM que se prevén en el capítulo VII de la Directiva 2009/65/CE, y establecer, en el marco de estas nuevas disposiciones uniformes sobre los FMM, normas que regulen específicamente los productos considerados. (13) Procede aplicar las normas armonizadas a los organismos de inversión colectiva cuyas características se corresponden con las atribuidas a un FMM. Para los OICVM y los FIA que inviertan en activos a corto plazo, como instrumentos del mercado monetario o depósitos, o celebren pactos de recompra inversa o determinados contratos de derivados con el único propósito de cubrir los riesgos inherentes a otras inversiones del fondo, y que persigan el objetivo de ofrecer rendimientos acordes con los tipos del mercado monetario o de preservar el valor de la inversión, las nuevas normas sobre los FMM deben ser de obligado cumplimiento. (14) La especificidad de los FMM se deriva de la combinación de los activos en los que invierten y de los objetivos que persiguen. El objetivo de ofrecer un rendimiento acorde con los tipos del mercado monetario y el de preservar el valor de una inversión no se excluyen mutuamente. Un FMM puede perseguir uno de esos objetivos o ambos conjuntamente. (15) El objetivo de ofrecer un rendimiento acorde con los tipos del mercado monetario debe entenderse en sentido amplio. El rendimiento previsto no tiene que coincidir exactamente con el EONIA, el Libor, el Euribor o cualquier otro tipo pertinente del mercado monetario. Así, no debe considerarse que un OICVM o un FIA queden fuera del ámbito de aplicación de las nuevas normas uniformes por el mero hecho de que su propósito sea superar el tipo del mercado monetario por un pequeño margen. (16) El objetivo de preservar el valor de la inversión no debe entenderse como una garantía sobre el capital otorgada por el fondo, sino como una meta que el OICVM o el FIA trata de alcanzar. Una disminución de valor de las inversiones no tiene por qué implicar que el organismo de inversión colectiva haya modificado su objetivo de preservar el valor de la inversión. (17) Es importante que los OICVM y los FIA que tengan las características de un FMM estén identificados como tales y que se compruebe expresamente su capacidad de cumplir de forma permanente las nuevas normas uniformes sobre los FMM. A estos efectos, procede que los FMM reciban autorización de las autoridades competentes. En el caso de los OICVM, la autorización como FMM debe formar parte de la autorización en calidad de OICVM, de conformidad con los procedimientos armonizados previstos en la Directiva 2009/65/CE. En el caso de los FIA, dado que no están sujetos a procedimientos armonizados de autorización y supervisión en virtud de la Directiva 2011/61/UE, es preciso establecer normas básicas comunes en materia de autorización equiparables a las normas armonizadas de los OICVM. Estos procedimientos deben garantizar que todo FIA autorizado como FMM sea gestionado por un gestor de fondos de inversión alternativos (GFIA) autorizado de conformidad con la Directiva 2011/61/UE. (18) A fin de velar por que todos los organismos de inversión colectiva que presenten las características de un FMM estén sujetos a las nuevas normas comunes sobre los FMM, es necesario prohibir la utilización de la denominación «FMM», o de cualquier otro término que sugiera que un organismo de inversión colectiva participa de las características de un FMM, a menos que se cumpla el presente Reglamento. Para evitar que se eludan las normas aplicables a los FMM, resulta oportuno que las autoridades competentes supervisen las prácticas comerciales de los organismos de inversión colectiva establecidos o comercializados en su territorio con objeto de comprobar que no hagan un uso indebido de la denominación «FMM» o den a entender que son un FMM sin cumplir con el nuevo marco regulador. (19) Las nuevas normas aplicables a los FMM deben basarse en el actual marco regulador establecido por las Directivas 2009/65/CE y 2011/61/UE y los actos adoptados para su aplicación. En consecuencia, procede que las normas sobre productos de los FMM se apliquen con carácter adicional a las normas sobre productos establecidas en la legislación de la Unión vigente, a menos que se descarte explícitamente su aplicación. Además, al aplicar a los FMM las normas de gestión y comercialización establecidas en el marco regulador vigente es preciso tener en cuenta si son OICVM o FIA. Asimismo, las normas sobre prestación transfronteriza de servicios y libertad de establecimiento contenidas en las Directivas 2009/65/CE y 2011/61/UE deben aplicarse a las actividades transfronterizas de los FMM. (20) Dado que los OICVM y los FIA puedan adoptar diversas formas jurídicas que no necesariamente les confieren personalidad jurídica, debe entenderse que las disposiciones que exigen de los FMM una determinada actuación se refieren al gestor del FMM en los casos en que este esté constituido como OICVM o FIA sin capacidad para actuar por sí mismo, por carecer de personalidad jurídica propia. (21) Resulta oportuno que las normas sobre la cartera de los FMM exijan una definición clara de las categorías de activos que deban considerarse aptos para inversión por los FMM y de las condiciones en las que sean aptos. A fin de garantizar la integridad de los FMM, conviene asimismo prohibir que un FMM realice determinadas operaciones financieras que pongan en peligro su estrategia y sus objetivos de inversión. (22) Los instrumentos del mercado monetario son instrumentos transferibles que normalmente se negocian en el mercado monetario, como letras del Tesoro y de administraciones locales, certificados de depósito, papel comercial, aceptaciones bancarias o pagarés a corto o medio plazo. Estos instrumentos únicamente han de reputarse aptos para inversión por los FMM en la medida en que se atengan a los límites de vencimiento y el FMM los considere de elevada calidad crediticia. (23) Los pagarés de titulización deben considerarse instrumentos del mercado monetario aptos en la medida en que se cumplan ciertos requisitos adicionales. Dado que, durante la crisis, algunas titulizaciones se mostraron particularmente inestables, es preciso imponer límites de vencimiento y criterios de calidad que se apliquen a los activos subyacentes. No todas las categorías de activos subyacentes deben considerarse aptas, ya que algunas resultaron más inestables que otras. Por este motivo, los activos subyacentes deben estar integrados exclusivamente por instrumentos de deuda a corto plazo que hayan sido emitidos por empresas en el curso de su actividad económica, tales como las cuentas comerciales a cobrar. No deben considerarse aptos los instrumentos tales como los préstamos para la adquisición de automóviles o el arrendamiento financiero de automóviles, el arrendamiento financiero de bienes de equipo, los créditos al consumo, los préstamos hipotecarios sobre inmuebles residenciales, las cuentas a cobrar derivadas de tarjetas de crédito o cualquier otro tipo de instrumento vinculado a la adquisición o financiación de bienes o servicios por los consumidores. Resulta oportuno encomendar a la AEVM la elaboración, y posterior presentación a la Comisión para su aprobación, de normas técnicas de regulación relativas a las condiciones y circunstancias en las que se considerará que la exposición o el conjunto de exposiciones subyacentes consiste exclusivamente en deuda de empresa, así como a las condiciones y los umbrales numéricos para determinar si la deuda de empresa es líquida y de elevada calidad crediticia. (24) Resulta oportuno permitir que un FMM invierta en depósitos en la medida en que pueda retirar el dinero en cualquier momento. La posibilidad de retirada perdería efectividad si las penalizaciones asociadas a la retirada anticipada fueran de magnitud tal que superaran los intereses devengados con anterioridad. Por esta razón, los FMM deben velar por no realizar depósitos en entidades de crédito que impongan penalizaciones superiores a la media o por un plazo excesivamente largo si ello conlleva penalizaciones excesivamente elevadas. (25) Los instrumentos financieros derivados aptos para inversión por los FMM deben estar destinados únicamente a cubrir el riesgo de tipo de interés y de tipo de cambio y su instrumento subyacente ha de consistir exclusivamente en tipos de interés, divisas o índices que representen estas categorías. Cualquier uso de derivados para otros fines o con otros activos subyacentes debe prohibirse. Los derivados deben utilizarse únicamente como complemento de la estrategia del fondo y no como principal instrumento para la consecución de sus objetivos. En el supuesto de que un FMM invirtiera en activos denominados en una moneda distinta de la suya, el gestor del FMM procedería previsiblemente a cubrir íntegramente su exposición al riesgo de cambio, en su caso a través de derivados. (26) Los FMM podrían valerse de pactos de recompra inversa para invertir su excedente de caja a muy corto plazo, a condición de que la posición esté plenamente cubierta por garantías reales. Para proteger los intereses de los inversores es necesario asegurar que la garantía real ofrecida en el marco de los pactos de recompra inversa sea de elevada calidad. El FMM no debe recurrir a ninguna de las demás técnicas para una gestión eficiente de cartera, incluidas las operaciones de préstamo o toma en préstamo de valores, puesto que pueden comprometer la consecución de sus objetivos de inversión. (27) Con el fin de limitar la asunción de riesgos por los FMM es esencial reducir el riesgo de contraparte, sometiendo la cartera de los FMM a claros requisitos de diversificación. A tal efecto es necesario asimismo que los pactos de recompra inversa estén plenamente cubiertos por garantías reales y que, para limitar el riesgo operativo, un determinado pacto de recompra inversa no pueda representar más del 20 % de los activos del FMM. Todos los derivados extrabursátiles (OTC) deben estar sujetos a lo dispuesto en el Reglamento (UE) nº 648/2012[5]. (28) Por motivos prudenciales y para evitar que el FMM ejerza una influencia significativa en la gestión de un organismo emisor, es preciso impedir la concentración excesiva de los FMM en inversiones emitidas por el mismo organismo emisor. (29) Los FMM deben tener la obligación de invertir en activos aptos de elevada calidad. Por tanto, los FMM deben contar con un procedimiento prudente y riguroso de evaluación interna para determinar la calidad crediticia de los instrumentos del mercado monetario en los que se propongan invertir. De conformidad con la legislación de la Unión que limita la dependencia excesiva de las calificaciones crediticias, es importante que los FMM eviten recurrir mecánicamente a las calificaciones emitidas por las agencias de calificación crediticia al evaluar la calidad de los activos aptos. A tal fin, resulta oportuno que los FMM establezcan un sistema de calificación interna basado en una escala armonizada de calificación y en un procedimiento de evaluación interna. (30) A fin de evitar que los gestores de FMM se guíen por criterios diferentes al evaluar el riesgo de crédito de un instrumento del mercado monetario y, por tanto, atribuyan características de riesgo distintas al mismo instrumento, es esencial que los gestores se basen en los mismos criterios. Para ello, resulta oportuno definir con precisión y armonizar los criterios de calificación. Posibles criterios de calificación interna son las medidas cuantitativas relativas al emisor del instrumento, como los ratios financieros, la evolución del balance, las orientaciones de rentabilidad, que se evalúan y comparan con las de otros emisores similares y grupos del sector; o las medidas cualitativas referentes al emisor del instrumento, como la eficacia de su gestión o la estrategia empresarial, que se analizan con vistas a comprobar que la estrategia global del emisor no constituya una cortapisa para su calidad crediticia futura. Las calificaciones internas más altas deben reflejar el hecho de que la solvencia del emisor de los instrumentos se mantiene en todo momento en los niveles más elevados posible. (31) A fin de desarrollar un sistema de calificación interna transparente y coherente, el gestor debe documentar los procedimientos utilizados para la evaluación interna. Con ello debe garantizarse que el procedimiento se ajuste a una serie de normas claras que puedan controlarse y que los métodos empleados se comuniquen a las partes interesadas, previa solicitud. (32) A fin de reducir el riesgo de cartera de los FMM, es importante limitar el vencimiento, estableciendo un máximo permitido en lo que respecta al vencimiento medio ponderado y a la vida media ponderada. (33) El vencimiento medio ponderado se utiliza para medir la sensibilidad de un FMM a la fluctuación de los tipos de interés del mercado monetario. Al determinar el vencimiento medio ponderado, los gestores deben tener en cuenta el impacto de los instrumentos financieros derivados, los depósitos y los pactos de recompra inversa, y reflejar el efecto de los mismos en el riesgo de tipo de interés del FMM. Cuando un FMM celebre una operación de permuta de cobertura a fin de obtener exposición a un instrumento de renta fija en lugar de variable debe tenerlo en cuenta al determinar el vencimiento medio ponderado. (34) La vida media ponderada se utiliza para medir el riesgo de crédito, puesto que cuanto más se pospone el reembolso del principal, mayor es el riesgo de crédito. La vida media ponderada se utiliza también para limitar el riesgo de liquidez. A diferencia del cálculo del vencimiento medio ponderado, el cálculo de la vida media ponderada de los valores a tipo variable y los instrumentos financieros estructurados no permite utilizar las fechas de revisión del tipo de interés, sino que utiliza solo el vencimiento final declarado del instrumento financiero. El vencimiento utilizado para el cálculo de la vida media ponderada es el vencimiento residual hasta la fecha de reembolso legal, ya que es esta la única fecha en la que la sociedad de gestión puede tener la seguridad de que el instrumento habrá sido reembolsado. A la hora de calcular la vida media ponderada, no pueden tenerse en cuenta características de un instrumento tales como la posibilidad de reembolso en fechas concretas, propia de las denominadas opciones de venta. (35) Con objeto de reforzar la capacidad de los FMM para hacer frente a los reembolsos y prevenir que sus activos se liquiden con un importante descuento, un FMM debe contar en permanencia con un importe mínimo en activos líquidos que venzan diaria o semanalmente. Para calcular la proporción de activos con vencimiento diario y semanal, debe utilizarse la fecha legal de reembolso del activo. La posibilidad de que el gestor ponga fin a un contrato con breve plazo de preaviso puede tomarse en consideración. Así, por ejemplo, los pactos de recompra inversa a los que pueda ponerse fin con un día de preaviso deben considerarse activos con vencimiento diario. Los depósitos de los que el gestor tenga la posibilidad de retirar dinero con un día de preaviso pueden considerarse asimismo activos con vencimiento diario. (36) Dado que los FMM pueden invertir en activos con distintas bandas de vencimientos, resulta oportuno que los inversores puedan distinguir entre diferentes categorías de FMM. Procede, por tanto, clasificar los FMM como FMM a corto plazo o FMM estándar. El objetivo de los FMM a corto plazo consiste en ofrecer un rendimiento acorde con los tipos del mercado monetario, garantizando al mismo tiempo el mayor grado posible de protección a los inversores. Con vencimientos medios ponderados y vidas medias ponderadas breves, el riesgo de duración y el riesgo de crédito de los FMM a corto plazo se mantienen a niveles bajos. (37) Los FMM estándar tienen por objeto ofrecer rendimientos ligeramente superiores a los del mercado monetario, por lo que invierten en activos con vencimientos más amplios. Por otra parte, para lograr este mayor rendimiento, esta categoría de FMM deben estar autorizados a emplear límites más amplios respecto del riesgo de cartera, tales como el vencimiento medio ponderado y la vida media ponderada. (38) De acuerdo con las normas establecidas en el artículo 84 de la Directiva 2009/65/CE, los gestores de FMM que sean OICVM tienen la posibilidad de suspender temporalmente los reembolsos en casos excepcionales, cuando lo exijan las circunstancias. De conformidad con las disposiciones establecidas en el artículo 16 de la Directiva 2011/61/UE y en el artículo 47 del Reglamento Delegado (UE) nº 231/2013[6], los gestores de FMM que sean FIA pueden recurrir a medidas especiales para hacer frente a situaciones sobrevenidas de iliquidez de los activos del fondo. (39) Es importante que la gestión del riesgo de los FMM no esté sesgada por decisiones a corto plazo motivadas por la posible calificación del FMM. Es preciso, por tanto, prohibir que los FMM o sus gestores soliciten que el FMM sea objeto de calificación por una agencia de calificación crediticia, al objeto de evitar que tal calificación externa se utilice con fines de comercialización. Los FMM o sus gestores deben abstenerse asimismo de utilizar métodos alternativos para obtener una calificación del FMM. En caso de que se asigne una calificación crediticia externa a un FMM, bien por iniciativa de la propia agencia de calificación, bien previa solicitud de un tercero independiente del FMM o su gestor y que no actúe en nombre de ninguno de ellos, el gestor del FMM debe evitar basarse en criterios que estén relacionados con dicha calificación externa. Con vistas a garantizar una adecuada gestión de la liquidez, es preciso que los FMM establezcan políticas y procedimientos solventes orientados al conocimiento de sus inversores. Las políticas que el gestor debe adoptar han de contribuir al conocimiento de la base de inversores del FMM, pues tal conocimiento permitirá prever los reembolsos importantes. Con objeto de evitar que el FMM deba hacer frente a reembolsos de gran magnitud, debe prestarse especial atención a los grandes inversores que representen un porcentaje importante de los activos del FMM, como podría ser el caso de un inversor que represente un porcentaje superior a la proporción de activos con vencimiento diario. En tal supuesto, el FMM debe incrementar su proporción de activos con vencimiento diario hasta la cuota de ese inversor. El gestor debe, siempre que sea posible, comprobar la identidad de los inversores, incluso cuando estos estén representados por cuentas de mandatario, portales o cualquier otro comprador indirecto. (40) Toda gestión prudente del riesgo debe comportar la realización periódica, por parte de los FMM, de pruebas de resistencia. Se espera de los gestores de FMM que adopten medidas tendentes a reforzar la solidez de estos siempre que los resultados de las pruebas de resistencia revelen la existencia de puntos vulnerables. (41) Con vistas a reflejar el valor real de los activos, debe privilegiarse la valoración a precios de mercado a la hora de valorar los activos de un FMM. No debe permitirse que los gestores apliquen el método de valoración según modelo cuando la valoración a precios de mercado permita estimar de manera fiable el valor del activo, pues el método de valoración según modelo tiende a arrojar resultados menos precisos. Activos tales como letras del Tesoro y de administraciones locales o pagarés a corto o medio plazo son, en general, aquellos de los que cabe esperar una valoración fiable a precios de mercado. Para valorar papel comercial o certificados de depósito, el gestor debe comprobar si pueden obtenerse precios exactos en los mercados secundarios. El precio de readquisición ofrecido por el emisor puede considerarse asimismo una buena estimación del valor del papel comercial. En todos los demás casos, corresponde al gestor estimar el valor, por ejemplo, mediante datos tales como los rendimientos de emisiones o emisores comparables. (42) Los FMM de valor liquidativo constante tienen por objeto preservar el capital de la inversión, garantizando al mismo tiempo un elevado grado de liquidez. La mayor parte de los FMM de valor liquidativo constante fijan el valor liquidativo de cada acción o participación en, por ejemplo, 1 EUR, 1 USD o 1 GBP, al efectuar la distribución de rendimientos entre los inversores. Los demás acumulan los rendimientos en el valor liquidativo del fondo, manteniendo al tiempo el valor intrínseco del activo en un valor constante. (43) A fin de atender a las especificidades de los FMM de valor liquidativo constante, resulta oportuno que se les permita utilizar también el método contable del coste amortizado a efectos de determinar el valor liquidativo constante de cada acción o participación. No obstante, con objeto de garantizar un seguimiento permanente de la diferencia entre el valor liquidativo constante de cada acción o participación y el valor liquidativo de cada acción o participación, los FMM de valor liquidativo constante deben calcular asimismo el valor de sus activos con arreglo a los métodos de valoración a precios de mercado o valoración según modelo. (44) Dado que los FMM deben publicar un valor liquidativo que refleje todas las variaciones del valor de sus activos, procede que el valor liquidativo publicado se redondee al punto básico más próximo o su equivalente, como máximo. En consecuencia, al publicar el valor liquidativo en una moneda determinada, por ejemplo, 1 EUR, debe contabilizarse toda variación de 0,0001 EUR. Si se trata de un valor liquidativo de 100 EUR, debe contabilizarse toda variación de 0,01 EUR. Únicamente los FMM que sean FMM de valor liquidativo constante pueden publicar un precio que no refleje plenamente las variaciones del valor de sus activos. En este caso, para un valor liquidativo de 1 EUR, el redondeo puede efectuarse al céntimo más próximo (cada variación de 0,01 EUR). (45) Para que puedan absorber las fluctuaciones diarias valor de los activos y ofrecer un valor liquidativo constante por acción o participación, los FMM de valor liquidativo constante deben contar en todo momento con un colchón a tal efecto equivalente, como mínimo, al 3 % de sus activos. El colchón de protección debe servir de mecanismo de amortiguación que permita mantener constante el valor liquidativo. Cualquier diferencia entre el valor liquidativo constante por acción o participación y el valor liquidativo por acción o participación debe poderse neutralizar mediante el colchón de protección. Procede establecer un procedimiento que garantice la intervención de toda la cadena de dirección en las situaciones de tensión en los mercados, cuando las diferencias pueden aumentar rápidamente. Este procedimiento de gradación ascendente (escalation) debe permitir a la alta dirección la rápida adopción de medidas correctoras. (46) Dado que los FMM que no mantengan el colchón de protección del valor liquidativo al nivel preceptivo no pueden sostener un valor liquidativo constante por acción o participación, resulta oportuno, en tal supuesto, exigirles que permitan la fluctuación del valor liquidativo y privarles de la condición de FMM de valor liquidativo constante. En consecuencia, si, pese a la aplicación del procedimiento de gradación ascendente, el importe del colchón de protección del valor liquidativo permanece durante un mes 10 puntos básicos por debajo del preceptivo 3 %, el FMM de valor liquidativo constante debe pasar a ser de forma automática un FMM no autorizado a aplicar el método contable del coste amortizado ni el redondeo al punto porcentual más próximo. Si, antes de que finalice el plazo de un mes previsto para la reconstitución del colchón, una autoridad competente tiene motivos justificados para inferir que el FMM de valor liquidativo constante es incapaz de proceder a dicha reconstitución, debe estar facultada para transformar el referido FMM en un FMM sin valor liquidativo constante. El colchón de protección del valor liquidativo es el único vehículo a través del cual puede canalizarse el apoyo externo a un FMM de valor liquidativo constante. (47) Todo apoyo externo proporcionado a un FMM que no sea de valor liquidativo constante con el propósito de aportar liquidez o garantizar la estabilidad del FMM, o que produzca de hecho tal efecto, aumenta el riesgo de contagio entre el sector de los FMM y el resto del sector financiero. Los terceros que proporcionan dicho apoyo actúan movidos, bien por un interés económico en la sociedad que gestiona el FMM o por el deseo de evitar cualquier daño a su reputación en caso de que su nombre se vea asociado a la quiebra de un FMM. La ausencia de compromiso expreso, por parte de esos terceros, de aportar o garantizar el apoyo genera incertidumbre en cuanto a su obtención cuando el FMM la necesite. En esas circunstancias, el carácter discrecional del apoyo del promotor contribuye a la incertidumbre de los participantes en el mercado acerca de la asunción de las pérdidas del FMM cuando se produzcan. Es probable que tal incertidumbre agudice la vulnerabilidad del FMM a solicitudes masivas de reembolsos durante los períodos de inestabilidad financiera, cuando más pronunciados son los riesgos financieros de carácter más general y cuando surgen dudas sobre la solvencia de los promotores y su capacidad para proporcionar apoyo a los FMM promovidos. Por estos motivos, los FMM no deben confiar en el apoyo externo a la hora de mantener la liquidez y la estabilidad de su valor liquidativo por acción o participación, a menos que la autoridad competente del FMM haya permitido expresamente el apoyo externo con el fin de preservar la estabilidad de los mercados financieros. (48) Los inversores deben ser claramente informados, antes de invertir en un FMM, de si se trata de un FMM a corto plazo o estándar y de si es o no de valor liquidativo constante. A fin de evitar expectativas infundadas de los inversores, debe indicarse también con claridad en todo documento de comercialización que los FMM no constituyen un vehículo de inversión garantizada. Los FMM de valor liquidativo constante deben explicar claramente a los inversores el mecanismo de protección que aplican para mantener constante el valor liquidativo de cada acción o participación. (49) A fin de garantizar que las autoridades competentes puedan detectar los riesgos en el mercado de FMM, hacer un seguimiento de esos riesgos y responder a ellos, resulta oportuno que el FMM comunique a sus autoridades competentes una lista de datos detallados, además de la información ya exigida en virtud de las Directivas 2009/65/CE o 2011/61/UE. Las autoridades competentes deben recopilar esos datos de manera coherente en toda la Unión, con vistas a obtener un sólido conocimiento de las principales variaciones registradas en el mercado de FMM. Con objeto de facilitar un análisis colectivo de los posibles efectos del mercado de FMM en la Unión, procede que dichos datos se transmitan a la Autoridad Europea de Valores y Mercados (AEVM), la cual debe crear una base de datos central de FMM. (50) Corresponde a la autoridad competente del FMM verificar si este puede cumplir lo dispuesto en el presente Reglamento de manera permanente. Dado que las autoridades competentes ostentan ya amplios poderes en virtud de las Directivas 2009/65/CE y 2011/61/UE, procede ampliar dichos poderes con vistas a su ejercicio en el marco de la nueva normativa común relativa a los FMM. Es preciso que las autoridades competentes en relación con los OICVM o los FIA verifiquen asimismo el cumplimiento de la normativa por parte de todos los organismos de inversión colectiva ya existentes en el momento de la entrada en vigor del presente Reglamento y que presenten las características de FMM. (51) Procede que la Comisión adopte, de conformidad con el artículo 290 del Tratado de Funcionamiento de la Unión Europea, los oportunos actos delegados en lo que respecta al procedimiento de evaluación interna. Reviste especial importancia que la Comisión lleve a cabo las pertinentes consultas durante la fase preparatoria, incluidas consultas con expertos. (52) Deben también conferirse a la Comisión competencias para adoptar normas técnicas de ejecución mediante actos de ejecución, en virtud del artículo 291 del Tratado de Funcionamiento de la Unión Europea y de conformidad con el artículo 15 del Reglamento (UE) nº 1095/2010[7]. Resulta oportuno encargar a la AEVM la elaboración, para su presentación a la Comisión, de normas técnicas de ejecución en lo que respecta a un modelo de informe que contenga información sobre los FMM y destinado a las autoridades competentes. (53) La AEVM debe estar facultada para ejercer, respecto del presente Reglamento, todas las competencias que le confieren las Directivas 2009/65/CE y 2011/61/UE. Debe confiársele asimismo el cometido de elaborar proyectos de normas técnicas de regulación y de ejecución. (54) Resulta imprescindible someter a reexamen el presente Reglamento a fin de evaluar la conveniencia de dispensar a determinados FMM de valor liquidativo constante en cuyas carteras de inversión predomine la deuda emitida por los Estados miembros de la obligación de constituir un colchón de capital equivalente, como mínimo, al 3 % del valor total de los activos del FMM de valor liquidativo constante. Resulta, por tanto, oportuno que, durante los tres años siguientes a la entrada en vigor del presente Reglamento, la Comisión analice la experiencia adquirida en la aplicación del mismo y sus repercusiones en los distintos aspectos económicos conexos a los FMM. La deuda emitida o garantizada por los Estados miembros representa una categoría de inversión diferenciada, con características específicas de crédito y liquidez. Por otra parte, la deuda soberana desempeña un papel fundamental en la financiación de los Estados miembros. La Comisión debe evaluar la evolución del mercado de deuda soberana emitida o garantizada por los Estados miembros y la posibilidad de crear un marco específico que regule los FMM cuya política de inversión se concentre en ese tipo de deuda. (55) Las nuevas normas uniformes relativas a los FMM deben ajustarse a lo dispuesto en la Directiva 95/46/CE[8] y en el Reglamento (CE) nº 45/2001[9]. (56) Dado que los objetivos del presente Reglamento, a saber, garantizar la uniformidad de los requisitos prudenciales aplicables a los FMM en toda la Unión, teniendo plenamente en cuenta al mismo tiempo la necesidad de hallar un equilibrio entre la seguridad y fiabilidad de los FMM, por una parte, y el funcionamiento eficiente de los mercados monetarios y el coste para sus distintas partes interesadas, por otra, no pueden ser alcanzados de manera suficiente por los Estados miembros y, por consiguiente, debido a sus dimensiones y efectos, pueden lograrse mejor a escala de la Unión, esta puede adoptar medidas de acuerdo con el principio de subsidiariedad consagrado en el artículo 5 del Tratado de la Unión Europea. De conformidad con el principio de proporcionalidad enunciado en dicho artículo, el presente Reglamento no excede de lo necesario para alcanzar esos objetivos. (57) Las nuevas normas uniformes relativas a los FMM respetan los derechos fundamentales y observan los principios reconocidos, en particular, la Carta de Derechos Fundamentales de la Unión Europea, y concretamente la protección de los consumidores, la libertad de empresa y la protección de los datos personales. Las nuevas normas uniformes sobre los FMM deben aplicarse con arreglo a estos derechos y principios. HAN ADOPTADO EL PRESENTE REGLAMENTO: Capítulo I Disposiciones generales Artículo 1 Objeto y ámbito de aplicación 1. El presente Reglamento establece normas sobre los instrumentos financieros aptos para inversión por un fondo del mercado monetario (FMM), su cartera y valoración, y los requisitos de información en relación con los FMM establecidos, gestionados o comercializados en la Unión. El presente Reglamento se aplicará a los organismos de inversión colectiva que requieran autorización en calidad de OICVM con arreglo a la Directiva 2009/65/CE o que sean FIA de conformidad con la Directiva 2011/61/UE, que inviertan en activos a corto plazo y que tengan por objetivo ofrecer un rendimiento acorde con los tipos del mercado monetario o preservar el valor de la inversión, o ambos simultáneamente. 2. Los Estados miembros no podrán añadir ningún otro requisito en el ámbito regulado por el presente Reglamento. Artículo 2 Definiciones A efectos del presente Reglamento, se entenderá por: 1) «activos a corto plazo»: los activos financieros con un vencimiento residual inferior o igual a dos años; 2) «instrumentos del mercado monetario»: los instrumentos del mercado monetario definidos en el artículo 2, apartado 1, letra o), de la Directiva 2009/65/CE; 3) «valores mobiliarios»: los valores mobiliarios definidos en el artículo 2, apartado 1, letra n), de la Directiva 2009/65/CE; 4) «pacto de recompra»: cualquier acuerdo por el que una parte cede valores o cualesquiera derechos conexos a su titularidad a una contraparte, con el compromiso de volver a comprarlos a un precio predefinido, en una fecha futura determinada o por determinar; 5) «pacto de recompra inversa»: cualquier acuerdo por el que una parte recibe valores, o cualesquiera derechos conexos a la titularidad de un valor, de una contraparte, con el compromiso de volver a venderlos a un precio predefinido, en una fecha futura determinada o por determinar; 6) «préstamo de valores» y «toma de valores en préstamo»: una transacción por la cual una entidad o su contraparte ceden valores con la condición de que el prestatario devolverá valores equivalentes en una fecha futura o cuando así lo solicite la parte cedente; esta transacción constituirá un préstamo de valores para la entidad que ceda los valores y una toma de valores en préstamo para la entidad que los reciba; 7) «titulización»: la titulización definida en el artículo 4, apartado 1, punto 61, del Reglamento 575/2013[10]; 8) «deuda de empresa»: los instrumentos de deuda emitidos por empresas que se dediquen efectivamente a la producción o compraventa de bienes o servicios no financieros; 9) «valoración a precios de mercado»: la valoración de las posiciones a los precios de cierre del mercado disponibles de forma inmediata obtenidos de fuentes independientes, tales como los precios de la bolsa, las cotizaciones electrónicas o las cotizaciones de diversos intermediarios independientes de prestigio; 10) «valoración según modelo»: cualquier valoración que deba obtenerse tomando como referencia o extrapolando datos del mercado, o realizando cualesquiera otros cálculos a partir de dichos datos; 11) «método del coste amortizado»: un método de valoración que toma el coste de adquisición de un activo y adapta este valor en función de la amortización de primas (o descuentos) hasta el vencimiento; 12) «fondo del mercado monetario de valor liquidativo constante»: un fondo del mercado monetario que mantiene inalterado el valor liquidativo por acción o participación; en el que los rendimientos se devengan diariamente o pueden también ser abonados al inversor, y en el que los activos se valoran generalmente según el método del coste amortizado o el valor liquidativo se redondea al punto porcentual más próximo o su equivalente en términos monetarios; 13) «FMM a corto plazo»: un fondo del mercado monetario que invierte en los instrumentos del mercado monetario aptos a que se refiere el artículo 9, apartado 1; 14) «FMM estándar»: un fondo del mercado monetario que invierte en los instrumentos del mercado monetario aptos a que se refiere el artículo 9, apartados 1 y 2; 15) «entidad de crédito»: una entidad de crédito según se define en el artículo 4, apartado 1, punto 1, del Reglamento 575/2013; 16) «autoridad competente del FMM»: a) cuando se trate de un OICVM, la autoridad competente de su Estado miembro de origen designada de conformidad con el artículo 97 de la Directiva 2009/65/CE; b) cuando se trate de una FIA de la UE, la autoridad competente de su Estado miembro de origen según lo definido en el artículo 4, apartado 1, letra p), de la Directiva 2011/61/UE; c) cuando se trate de un FIA de fuera de la UE: i) la autoridad competente del Estado miembro en el que el FIA de fuera de la UE se comercialice en la Unión sin pasaporte; ii) la autoridad competente del GFIA de la UE que gestione el FIA de fuera de la UE, cuando este último se comercialice en la Unión con pasaporte o no se comercialice en la Unión; iii) la autoridad competente del Estado miembro de referencia si el FIA de fuera de la UE no es gestionado por un GFIA de la UE y se comercializa en la Unión con pasaporte; 17) «Estado miembro de origen del FMM»: el Estado miembro en el que el FMM esté autorizado; 18) «vencimiento medio ponderado»: el plazo medio hasta el vencimiento legal o, si fuera más breve, hasta la siguiente revisión de tipos de interés en función de un tipo del mercado monetario, de todos los activos subyacentes del fondo, habida cuenta de las tenencias relativas de cada activo; 19) «vida media ponderada»: el plazo medio hasta el vencimiento legal de todos los activos subyacentes del fondo, habida cuenta de las tenencias relativas de cada activo; 20) «vencimiento legal»: la fecha en que debe reembolsarse íntegramente el principal de un valor, sin que pueda llevar aparejada ninguna posibilidad de elección; 21) «vencimiento residual»: el plazo hasta el vencimiento legal; 22) «venta en corto»: la venta al descubierto de instrumentos del mercado monetario. Artículo 3 Autorización de los FMM 1. No se establecerá, comercializará o gestionará como FMM en la Unión ningún organismo de inversión colectiva a menos que haya sido autorizado con arreglo a lo dispuesto en el presente Reglamento. Tal autorización valdrá para todos los Estados miembros. 2. Todo organismo de inversión colectiva que requiera autorización como OICVM en virtud de la Directiva 2009/65/CE recibirá, en el marco del procedimiento de autorización con arreglo a esa Directiva, autorización para operar como FMM. 3. Todo organismo de inversión colectiva que sea un FIA recibirá autorización para operar como FMM conforme al procedimiento establecido en el artículo 4. 4. Ningún organismo de inversión colectiva recibirá autorización como FMM a menos que la autoridad competente del FMM tenga la seguridad de que este podrá cumplir todos los requisitos del presente Reglamento. 5. A efectos de autorización, el FMM presentará a su autoridad competente los siguientes documentos: a) el reglamento del fondo o sus documentos constitutivos; b) la identificación del gestor; c) la identificación del depositario; d) una descripción del FMM o cualquier información sobre este a disposición de los inversores; e) una descripción de los mecanismos y procedimientos necesarios para cumplir los requisitos a que se refieren los capítulos II a VII, o cualquier información al respecto; f) cualquier otra información o documento que la autoridad competente del FMM solicite para verificar el cumplimiento de lo dispuesto en el presente Reglamento. 6. Las autoridades competentes informarán a la AEVM con periodicidad trimestral de las autorizaciones concedidas o revocadas con arreglo al presente Reglamento. 7. La AEVM llevará un registro público central en el que conste cada FMM autorizado con arreglo al presente Reglamento, su tipología, su gestor y su autoridad competente. El registro estará disponible en formato electrónico. Artículo 4 Procedimiento de autorización de FMM que sean FIA 1. Un FIA solo podrá recibir autorización como FMM si su autoridad competente ha aprobado la solicitud de un GFIA autorizado de conformidad con la Directiva 2011/61/UE con vistas a la gestión del FIA, el reglamento del fondo y la elección del depositario. 2. En el momento de presentar la solicitud de gestión del FIA, el GFIA autorizado facilitará a la autoridad competente del FMM lo siguiente: a) el acuerdo escrito con el depositario; b) información sobre las modalidades de delegación en relación con la gestión y administración del riesgo y de la cartera en lo que respecta al FIA; c) información sobre las estrategias de inversión, el perfil de riesgo y otras características de los FIA que el GFIA esté autorizado a gestionar. La autoridad competente del FMM podrá pedir a la autoridad competente del GFIA aclaraciones e información acerca de la documentación a que se refiere el párrafo anterior o un certificado de que la autorización de gestión del GFIA cubre los FMM. La autoridad competente del GFIA responderá en el plazo de diez días hábiles a partir de la solicitud de la autoridad competente del FMM. 3. El GFIA notificará de inmediato a la autoridad competente del FMM cualquier modificación posterior de la documentación a que se refiere el apartado 2. 4. La autoridad competente del FMM podrá denegar la solicitud del GFIA únicamente si: a) el GFIA no cumple con lo dispuesto en el presente Reglamento; b) el GFIA no cumple con lo dispuesto en la Directiva 2011/61/UE; c) el GFIA no está autorizado para gestionar FMM por su autoridad competente; d) el GFIA no ha facilitado la documentación a que se refiere el apartado 2. Antes de denegar una solicitud, la autoridad competente del FMM consultará a la autoridad competente del GFIA. 5. La autorización del FIA como FMM no estará supeditada ni a la obligación de que el FIA sea gestionado por un GFIA autorizado en el Estado miembro de origen del FIA, ni a la obligación de que el GFIA desempeñe o delegue cualesquiera actividades en el Estado miembro de origen del FIA. 6. El GFIA será informado, en el plazo de dos meses a contar desde la presentación de una solicitud completa, de si el FIA ha sido o no autorizado como FMM. 7. La autoridad competente del FMM no concederá la autorización si existe algún impedimento legal para que el FIA comercialice sus acciones o participaciones en su Estado miembro de origen. Artículo 5 Uso de la denominación «FMM» 1. Un OICVM o FIA únicamente utilizará la denominación «fondo del mercado monetario» o «FMM» en relación consigo mismo o con las acciones o participaciones que emita cuando dicho OICVM o FIA haya sido autorizado de conformidad con el presente Reglamento. Un OICVM o FIA solo utilizará una denominación que lleve a pensar en un fondo del mercado monetario o términos tales como «efectivo», «líquido», «dinero», «activos disponibles», «similar a un depósito» o equivalentes cuando haya sido autorizado de conformidad con el presente Reglamento. 2. La utilización de la denominación «fondo del mercado monetario» o «FMM», de una denominación que lleve a pensar en un FMM o de los términos a que se refiere el apartado 1 comprenderá la utilización de los mismos en cualesquiera documentos externos o internos, informes, declaraciones, anuncios publicitarios, comunicaciones, cartas u otro material dirigidos a los posibles inversores, partícipes, accionistas o autoridades competentes, o destinados a serles distribuidos, en forma escrita, oral, electrónica o en cualquier otra forma. Artículo 6 Normas aplicables 1. Los FMM deberán cumplir en todo momento las disposiciones del presente Reglamento. 2. Todo FMM que sea un OICVM y su gestor deberán cumplir en todo momento los requisitos de la Directiva 2009/65/CE, salvo que se especifique lo contrario en el presente Reglamento. 3. Todo FMM que sea un FIA y su gestor deberán cumplir en todo momento los requisitos de la Directiva 2011/61/UE, salvo que se especifique lo contrario en el presente Reglamento. 4. El gestor del FMM será responsable de garantizar el cumplimiento del presente Reglamento. El gestor responderá de cualquier pérdida o daño que se deriven del incumplimiento del presente Reglamento. 5. El presente Reglamento no impedirá a los FMM aplicar límites de inversión más estrictos que los establecidos en el presente Reglamento. Capítulo II Obligaciones relativas a la política de inversión de los FMM Sección I Normas generales y activos aptos Artículo 7 Principios generales 1. Cuando un FMM conste de varios compartimentos de inversión, cada uno de ellos se considerará un FMM independiente a efectos de los capítulos II a VII. 2. Los FMM autorizados en calidad de OICVM no estarán sujetos a las obligaciones relativas a la política de inversión de los OICVM establecidas en los artículos 49, 50, y 50 bis, en el artículo 51, apartado 2, y en los artículos 52 a 57 de la Directiva 2009/65/CE, salvo que se indique expresamente lo contrario en el presente Reglamento. Artículo 8 Activos aptos 1. Los FMM invertirán únicamente en una o varias de las siguientes categorías de activos financieros y solo en las condiciones especificadas en el presente Reglamento: a) instrumentos del mercado monetario; b) depósitos en entidades de crédito; c) instrumentos financieros derivados; d) pactos de recompra inversa. 2. Los FMM no emprenderán ninguna de las siguientes actividades: a) invertir en activos distintos de los mencionados en el apartado 1; b) vender en corto instrumentos del mercado monetario; c) asumir una exposición directa o indirecta a valores de renta variable o materias primas, ni por medio de derivados, certificados que los representen o índices basados en ellos ni por cualquier otro medio o instrumento que pueda dar lugar a una exposición a los mismos; d) celebrar acuerdos de préstamo o toma en préstamo de valores, pactos de recompra o cualquier otro acuerdo que pueda gravar los activos del FMM; e) prestar y tomar en préstamo efectivo. Artículo 9 Instrumentos del mercado monetario aptos 1. Un instrumento del mercado monetario se considerará apto para inversión por un FMM siempre que cumpla todos los requisitos siguientes: a) que forme parte de alguna de las categorías de instrumentos del mercado monetario contempladas en el artículo 50, apartado 1, letras a), b), c) o h), de la Directiva 2009/65/CE; b) que presente una u otra de las siguientes características: i) su vencimiento legal, en la fecha de emisión, es inferior o igual a 397 días; ii) su vencimiento residual es inferior o igual a 397 días; c) que se haya atribuido al emisor del instrumento del mercado monetario uno de los dos grados más elevados de calificación interna con arreglo a las normas establecidas en los artículos 16 a 19 del presente Reglamento; d) que, cuando comporte una exposición a una titulización, cumpla además los requisitos establecidos en el artículo 10. 2. Los FMM estándar podrán invertir en instrumentos del mercado monetario sujetos a ajustes de rendimiento periódicos, en función de las condiciones del mercado monetario, cada 397 días o con más frecuencia, sin que su vencimiento residual pueda exceder de dos años. 3. El apartado 1, letra c), no se aplicará a los instrumentos del mercado monetario emitidos o garantizados por una administración central o el banco central de un Estado miembro, el Banco Central Europeo, la Unión, el Mecanismo Europeo de Estabilidad o el Banco Europeo de Inversiones. Artículo 10 Titulizaciones aptas 1. Una titulización se considerará apta siempre que se cumplan todos los requisitos siguientes: a) que la exposición o el conjunto de exposiciones subyacentes consista exclusivamente en deuda de empresa; b) que la deuda de empresa subyacente sea líquida y de elevada calidad crediticia; c) que el vencimiento legal de la deuda de empresa subyacente, en la fecha de emisión, sea inferior o igual a 397 días; o su vencimiento residual sea inferior o igual a 397 días. 2. Con vistas a una aplicación coherente del apartado 1, la AEVM elaborará proyectos de normas técnicas de regulación que especifiquen: a) las condiciones y circunstancias en las que se considerará que la exposición o el conjunto de exposiciones subyacentes consiste exclusivamente en deuda de empresa; b) las condiciones y los umbrales numéricos para determinar si la deuda de empresa es líquida y de elevada calidad crediticia. La AEVM presentará a la Comisión los proyectos de normas técnicas de regulación a que se refiere el párrafo primero a más tardar el […]. Se delegan en la Comisión los poderes para adoptar las normas técnicas de regulación a que se refiere el párrafo primero de conformidad con los artículos 10 a 14 del Reglamento (UE) nº 1095/2010. Artículo 11 Depósitos en entidades de crédito aptos Un depósito en una entidad de crédito se considerará apto para inversión por un FMM siempre que concurran todas las condiciones siguientes: a) que el depósito sea reembolsable a la vista o pueda retirarse en cualquier momento; b) que el depósito no tenga un vencimiento superior a 12 meses; c) que la entidad de crédito tenga su domicilio social en un Estado miembro o, en el supuesto de que tenga su domicilio social en un tercer país, esté sujeta a normas prudenciales que se consideren equivalentes a las establecidas en la legislación de la Unión de conformidad con el procedimiento establecido en el artículo 107, apartado 4, del Reglamento (UE) nº 575/2013. Artículo 12 Instrumentos financieros derivados aptos Un instrumento financiero derivado se considerará apto para inversión por un FMM si se negocia en un mercado regulado a tenor del artículo 50, apartado 1, letras a), b) o c), de la Directiva 2009/65/CE o en mercados no regulados (OTC), y siempre que concurran todas las condiciones siguientes: a) que el subyacente del instrumento derivado consista en tipos de interés, tipos de cambio, divisas o índices que representen una de estas categorías; b) que el instrumento derivado tenga exclusivamente por objeto cubrir los riesgos de duración y de cambio inherentes a otras inversiones del FMM; c) que las contrapartes en las operaciones con derivados extrabursátiles sean entidades sujetas a regulación y supervisión prudencial, y pertenezcan a las categorías aprobadas por las autoridades competentes del Estado miembro de origen del FMM; d) que los derivados extrabursátiles estén sujetos a una valoración diaria fiable y verificable y puedan venderse, liquidarse o saldarse en cualquier momento por su valor razonable, mediante una operación compensatoria, por iniciativa del FMM. Artículo 13 Pactos de recompra inversa aptos 1. Un FMM podrá celebrar un pacto de recompra inversa siempre que concurran todas las condiciones siguientes: a) que el FMM tenga derecho a rescindir el pacto en cualquier momento, con un preaviso máximo de dos días hábiles; b) que el valor de mercado de los activos recibidos en el marco del pacto de recompra inversa sea, en todo momento, al menos igual al valor del efectivo entregado. 2. Los activos recibidos por el FMM en el marco de un pacto de recompra inversa serán instrumentos del mercado monetario que se atengan a lo dispuesto en el artículo 9. 3. El FMM no podrá recibir titulizaciones que se ajusten a lo dispuesto en el artículo 10 en el marco de un pacto de recompra inversa. Los activos recibido