•He** 
ür -à-COMISIÓN DE LAS COMUNIDADES EUROPEAS 
Bruselas, 06.03.1996 
COM(96) 86 final 
Informe Económico Anual 1996 
(presentado por la Comisión) 

INFORME ECONÓMICO ANUAL 1996 
PARTE A: TENDENCIAS COMUNITARIAS 
RESUMEN Y CONCLUSIONES i 
CAPÍTULO 1: Es PRECISO REACTIVAR LA RECUPERACIÓN i 
1.1. BRUSCO FRENAZO DEL CRECIMIENTO EN 1995 1 
/././. Principales tendencias 1 
1.1.2. Causas del frenazo 2 
1.2. SE ESPERA UNA RECUPERACIÓN DE LA ACTIVIDAD EN 1996 7 
1.2.1. Las variables fundamentales de la economía son favorables 7 
1.2.2. Importantes riesgos e incertidumbre a corto plazo 13 
1.3. AVANCE CONTINUO HACIA LA CONVERGENCIA NOMINAL 14 
1.3.1. Incrementos de precios de una moderación y grado de convergencia sin precedentes 15 
1.3.2. Insuficientes progresos en la reducción de los déficit presupuestarios 16 
1.4. MEJORA INSUFICIENTE DE LAS CONDICIONES DEL MERCADO LABORAL 19 
1.4.1. Desarollos recientes 19 
1.4.2. Tendencias a largo plazo de la creación de empleo en la Comunidad 20 
1.4.3. Incidencia del desempleo en la CE 22 
1.5. PELIGRAN LOS OBJETIVOS A MEDIO PLAZO DEL LIBRO BLANCO 25 
RECUADRO 1: IMPACTO DE LA TORMENTA CAMBIARÍA DE 1995 SOBRE EL CRECIMIENTO 5 
RECUADRO 2: ANTECEDENTES DEL PANORAMA ACTUAL 12 
RECUADRO 3: COMPOSICIÓN ECONÓMICA DEL DESEMPLEO 24 
CAPÍTULO 2: POLÍTICAS ECONÓMICAS DE CRECIMIENTO Y EMPLEO 28 
2.1. COMBINACIÓN IDÓNEA DE POLÍTICAS MACROECONOMICAS 28 
2.2. POLÍTICA MONETARIA 29 
2.2.1. Inflación y políticas monetarias a medio plazo 29 
2.2.2. Los efectos de factores internos y externos sobre la estabilidad monetaria de 1995 33 
2.2.3. Margen para relajar más las condiciones monetarias 36 
2.3. POLÍTICA PRESUPUESTARIA 39 
2.3.1. Acontecimientos recientes y perspectivas a corto plazo 39 
2.3.2. Ventajas a medio plazo de continuar y profundizar la consolidación 42 
2.3.3. Consolidación fiscal y perspectivas de crecimiento a corto plazo 48 
2.3.4. Areas prioritarias de consolidación 49 
2.4. EVOLUCIÓN SALARIAL 53 
2.4.1. Tendencias salariales adecuadas 53 
2.4.2. Ajuste salarial en la CE desde 1980 56 
2.4.3. Previsiones sobre evolución salarial 58 
2.5. POLÍTICAS ESTRUCTURALES 59 
2.5.1. Un complemento vital a la combinación de políticas macroeconómicas 59 
2.5.2. Iniciativas adoptadas en 1995 con objeto de mejorar el funcionamiento de los mercados 
de productos 67 
2.5.3. Reforma del mercado laboral: necesidad de medidas adicionales 69 
RECUADRO 4: EL DÓLAR Y EL MTC 35 
RECUADRO 5: EJEMPLOS DE MEDIDAS ACERTADAS DE CONSOLIDACIÓN FISCAL 51 
RECUADRO 6: PRODUCTIVIDAD Y CRECIMIENTO DEL EMPLEO 61 
RECUADRO 7: LA COMUNIDAD EUROPEA EN LA ECONOMÍA MUNDIAL 63 
6.03.96 
PARTE B: SITUACIÓN Y POLÍTICAS ECONÓMICAS DE LOS ESTADOS MIEMBROS 
BÉLGICA 73 
DINAMARCA 77 
ALEMANIA 80 
GRECIA 85 
ESPAÑA 89 
FRANCIA 94 
IRLANDA 98 
ITALIA 102 
LUXEMBURGO 107 
PAÍSES BAJOS 110 
AUSTRIA 113 
PORTUGAL 117 
FINLANDIA 121 
SUECIA 125 
REINO UNIDO 129 
6,03.96 
A i 
PARTE A 
TENDENCIAS COMUNITARIAS 
6.03.96 
-1 / 

Resumen y conclusiones 
En el Informe Económico Anual de 1996, la Comisión expone sus puntos de vista acerca de la actual 
situación económica y los principales problemas a que hoy se enfrenta la Comunidad; con ello se 
pretende abrir el debate sobre las recomendaciones que contendrán las próximas Orientaciones Generales 
de 1996. En estos momentos, el más importante objetivo social, económico y político de la Unión es crear 
empleo, tarea que exigirá la adopción de muchas y variadas medidas. El presente informe concentra su 
atención sobre las políticas macroeconómicas, además de tratar las políticas estructurales, y en particular 
las ya acordadas e iniciadas a escala comunitaria. Estas políticas han sido expuestas en detalle en varios 
informes, como por ejemplo el Informe conjunto sobre empleo aprobado por el Consejo Europeo de 
Madrid en diciembre de 1995. 
La Comunidad debe mantener el rumbo 
Hoy día, el mayor reto que tiene planteada la Comunidad es la creación de empleo y, con ella, la 
reducción del desempleo. Las decisiones que ahora adopten los responsables de las políticas 
comunitarias serán de una importancia vital para el crecimiento, empleo y convergencia de la 
Comunidad durante los próximos años. Los problemas cíclicos se suman a la lentitud de las 
reformas estructurales; ello ha generado dudas en tomo a las perspectivas económicas a corto plazo, 
y ha subrayado la necesidad de que los gobiernos comunitarios reafirmen la eficacia y solidez de sus 
políticas. En esta situación, resulta claramente necesario articular las intenciones políticas con 
mayor efectividad, para estabilizar las expectativas y respaldar políticamente los objetivos fijados. 
Aún más esencial es evitar así que flaquee la determinación de aplicar el marco político pertinente, 
en unas condiciones económicas que están lejos de ser óptimas. 
La coyuntura actual puede compararse con las condiciones reinantes en la primera mitad de la 
década de los ochenta, en que una acción decisiva y concertada fue la clave para lograr un vuelco en 
las actitudes psicológicas y en el rendimiento económico. Las autoridades se hallan ante el siguiente 
desafío: 
• reactivar la recuperación mediante la introducción de medidas coordinadas a escala nacional 
y comunitaria, tendentes a restaurar la confianza; y 
• recobrar la confianza al tiempo que se apoya la orientación a medio plazo de la política 
comunitaria, cuyo objetivo es transformar la fase de expansión en un proceso de 
crecimiento sólido y sostenido, apuntalado por inversión creadora de capacidad y empleo y 
acompañado del necesario progreso hacia la convergencia nominal. 
El mantenimiento de esta orientación a medio plazo es crucial para la realización de los dos 
objetivos complementarios de la política comunitaria: 
• una reducción sustancial del nivel de desempleo; y 
• una feliz transición a la Unión Económica y Monetaria el 1 de enero de 1999. 
6.03.96 
- 11 
La decepcionante tendencia del crecimiento en 1995... 
La economía comunitaria está experimentando un pronunciado frenazo. Contra las expectativas 
reinantes a principios de 1995, de un crecimiento de la producción en tomo al 3% anual en 1995 y 
1996, la expansión económica perdió mucho empuje en 1995 y llegó prácticamente a bloquearse en 
los últimos meses del año. En general, el resultado fue decepcionante no sólo en términos de la tasa 
media de crecimiento lograda (los datos disponibles apuntan a un crecimiento del PNB del orden de 
un 2,5%), sino - y especialmente - porque el impulso no fue suficiente para frenar el desempleo en 
algunos Estados miembros al final del pasado año, y porque la consolidación fiscal no avanzó 
demasiado. Para la credibilidad de las ambiciones de la Comunidad a medio plazo, es crucial 
alcanzar mejores resultados en estos dos frentes. 
El parón vino inicialmente determinado por "factores cíclicos inherentes", lo que incluye el final de 
la expansión de la acumulación de existencias al principio del ciclo. Estos factores se vieron 
reforzados por el aumento de los tipos de interés a largo plazo en 1994, la tormenta monetaria en la 
primavera de 1995 y el golpe que ésta atestó a la confianza del sector privado. Los bruscos e 
importantes movimientos en los tipos de cambio - que reflejan la combinación entre la debilidad del 
dólar y las dudas de los mercados financieros sobre la credibilidad de las políticas fiscales y 
estructurales en varios países - aumentaron la incertidumbre financiera y pusieron de manifiesto la 
existencia de riesgos para el correcto funcionamiento del mercado interior. Estos acontecimientos, 
en combinación con un avance insuficiente de la lucha contra el paro, han contribuido a un declive 
de la confianza y un retroceso de las decisiones de gasto y arrendamiento. 
...hace/laquear la confianza en la Comunidad 
En consecuencia, la Comunidad entra en 1996 con un espíritu más inseguro. Aunque las 
probabilidades se inclinan aún hacia una nueva reactivación, el constante deterioro de la confianza 
de empresas y comsumidores lleva a concluir que es imprescindible reafirmar la confianza, al objeto 
de impedir que se prolongue la actual pausa de la actividad económica. Los crecientes niveles de 
incertidumbre entre los operadores económicos manan de varias fuentes. Desde fuera, están dejando 
sentir sus efectos factores como la revolución tecnológica mundial, el aumento de la competencia 
planteada por fabricantes a bajos costes y el acelerado cambio estmctural en todas las áreas de la 
economía. Internamente, la insuficiente reducción del alto desempleo y la incertidumbre en tomo a 
la aplicación de medidas necesarias para alcanzar objetivos económicos y políticos clave están 
erosionando las expectativas a medio plazo tanto de inversores como de consumidores. 
6.03.96 
Ill 
Este pesimismo es exagerado, ya que las variables fundamentales de la 
economía son favorables... 
Aunque pueden comprenderse los temores generados por fenómenos tanto mundiales como 
comunitarios, gran parte de la preocupación debe disiparse pronto I.-a Comunidad disfruta 
actualmente de unas condiciones económicas subyacentes bastante buenas. La demanda de 
importaciones extracomunitarias sigue creciendo a buen ritmo, la rentabilidad de la inversión está 
mejorando y, en términos generales, es mucho más alta que durante la segunda mitad de los años 
ochenta; la inflación se halla en un mínimo histórico, los tipos de interés se han reducido 
considerablemente y se ha invertido parcialmente el brusco aumento de los tipos de cambio. Más 
aún, se está progresando hacia una mayor convergencia nominal Por tanto, la situación de la 
Comunidad es paradójica: el sentimiento de cautela e indecisión reinante no es congruente con las 
variables fundamentales, ni con el amplio grado de convergencia entre los Gobiernos-en materia de 
objetivos y de medios para conseguirlos. 
....pero es necesario adoptar medidas que contribuyan a generar confianza. 
En consecuencia, dentro del marco general establecido en el Libro Blanco de la Comisión sobre 
crecimiento, competitividad y empleo de 1993, y materializado en las sucesivas Orientaciones 
Generales de Política Económica adoptadas por el Consejo desde 1993, es necesario reforzar la 
confianza para superar en breve los actuales temores y preocupaciones Para ello, pueden adoptarse 
medidas a escala nacional o comunitaria, o ambas, que ayuden a recuperar la confianza necesaria 
para reimpulsar el proceso de recuperación y aprovechar asi las halagüeñas condiciones 
subyacentes. Este es el razonamiento esencial en que se basa la reciente propuesta del presidente de 
la Comisión de un pacto europeo por la confianza para el empleo En este contexto, la Comisión ha 
sugerido que facilitaría recursos adicionales para la conclusión de las redes transenropeas, así como 
para tareas de investigación y desarrollo. Además, tras las conclusiones dcJ Consejo Europeo de 
Madrid, la Comisión ha propuesto un plan de acción en favor de las PYME. Un despliegue de 
medidas comunes en estos ámbitos fomentará la confianza en la capacidad de los Estados miembros 
y de la Comunidad para alcanzar los objetivos comunes. Además, la cooperación entre los 
interlocutores sociales, en concertación con los Gobiernos, en torno a un amplio programa de 
estabilidad y empleo debe promover la confianza y mejorar el clima de inversión Tales pactos 
deben ser examinados no sólo desde consideraciones de corto plazo, sino también como parte de un 
paquete general de medidas a medio plazo. Para reafirmar las posibilidades de un éxito general, 
estos paquetes de medidas deben ser creíbles, ofrecer claros signos sobre eJ curso que tomará la 
política, ser compatibles con la estrategia macroeconómica acordada, contener iniciativas detalladas 
sobre las maneras de perseguir la reforma estructural y recibir una aceptación amplia entre los 
diferentes sectores de opinión en la sociedad. 
6.03.96 
- IV -
Flexibilizar, como se desea, la combinación de políticas macroeconómicas.. 
El objetivo debe ser reactivar el proceso de recuperación, al tiempo que se mantiene la credibilidad 
del marco político a medio plazo orientado hacia la estabilidad. Con respecto a la política 
presupuestaria, la gran mayoría de los Estados miembros no parece disponer prácticamente de 
margen alguno de maniobra en la situación actual. Dado el riesgo de reacciones adversas de los 
mercados financieros y de divisas, que se mueven fundamentalmente por previsiones de futuro, sería 
contraproducente cualquier error en los esfuerzos de consolidación fiscal. Todo lo contrario; la 
contribución más importante que las políticas macroeconómicas pueden hacer en estos momentos es 
abrir paso a una flexibilización permanente. El objetivo primordial de la política monetaria es 
conseguir y mantener una baja inflación. No obstante, si se mantiene resueltamente el esfuerzo de 
consolidación presupuestaria y los salarios permanecen a un nivel adecuado, se crearán las 
condiciones para hacer realidad unas mejores condiciones monetarias a largo plazo. El informe 
adjunto subraya el hecho de que, el pasado año, este tipo de flexibilización se vio obstaculizado por 
la debilidad de las intenciones políticas en algunos Estados miembros. En consecuencia, la clave 
para evitar un frenazo económico más prolongado viene esencialmente del entusiasmo y 
compromiso firme de todos los Estados miembros para asentar su marco político general sobre 
unas bases creíbles. 
... dependerá de un proceso creíble de consolidación presupuestaria.... 
A pesar de las prometedoras tendencias generales hacia una mayor rectitud fiscal en los últimos 
años, los excesivos déficit presupuestarios siguen planteando un problema para la calidad de vida 
actual y futura en la Comunidad. En varios Estados miembros, los graves desequilibrios 
presupuestarios fomentan las expectativas de inflación y empujan a las primas de tipos de interés a 
niveles altos. Más en general, los elevados déficit presupuestarios reducen el ahorro nacional, llevan 
a mayores previsiones de tipos fiscales, obstaculizan las medidas adicionales para luchar contra el 
paro, dificultan los esfuerzos para elevar los potenciales de producción y empleo, y reducen la 
capacidad de la política presupuestaria para responder a depresiones económicas. Todos los Estados 
miembros reconocen la perentoria necesidad de consolidación fiscal en la Comunidad. 
No obstante los efectos positivos a medio plazo, es posible que en el momento actual los Gobiernos 
se muestren reticentes a continuar con las reformas presupuestarias, debido a preocupaciones a 
corto plazo. Sin embargo, en función de las circunstancias específicas en que se halla un país, este 
efecto puede muy bien ser limitado, o incluso positivo en países con altas primas de tipos de interés 
e insuficiente credibilidad fiscal. Se dan las variables fundamentales necesarias para generar un 
aumento importante de la demanda del sector privado. El efecto depende igualmente del paquete 
general de medidas decidido y de la manera en que se aplican. El requisito más importante es que la 
consolidación presupuestaria forme parte de un enfoque económico general que resulte verosímil. 
6.03.96 
V -
... y de una continuada y apropiada evolución de los salarios. 
En el contexto macroeconómico, los interlocutores sociales tienen la responsabilidad vital de 
mantener tendencias salariales adecuadas. Las Orientaciones Generales de Política Económica 
enfatizan la necesidad de unos aumentos de salarios nominales compatibles con el objetivo de 
inflación de las autoridades monetarias. Más aún, el desarrollo de los salarios reales debe garantizar 
una recuperación constante de la rentabilidad de la inversión, al tiempo que posibilitan el aumento 
de la calidad de vida. 
Desde un punto de vista macroeconómico, la evolución reciente y próxima de los salarios agregados 
no supone un obstáculo grave al crecimiento en la mayoría de los Estados miembros. Sin embargo, 
en algunos de ellos las tendencias salariales no han sido plenamente compatibles con los objetivos de 
estabilidad de las autoridades monetarias, con la necesidad de mejorar y salvaguardar el potencial 
de crecimiento de la economía, o con ambos factores a la vez. Desde un enfoque microeconómico, 
será necesario diferenciar más entre costes salariales vinculados a la cualificación, regionales y 
sectoriales, para asegurar un proceso de crecimiento más generador de empleo. 
Las políticas macroeconómicas deben ir acompañadas de reformas 
estructurales 
Reactivar el proceso de recuperación debe ir de la mano de un avance hacia los principales objetivos 
comunitarios a medio plazo, en términos de desempleo y de paso a la moneda única. Para lograr 
estos objetivos, las políticas macroeconómicas deben unirse a medidas estructurales, con tres 
objetivos esenciales: (i) garantizar un proceso de crecimiento macroeconómico libre de tensiones, 
mediante un mejor funcionamiento de los mercados de bienes y servicios, junto con una mayor 
flexibilidad del mercado laboral; (ii) aumentar la componente de empleo del crecimiento, ampliando 
la escala de costes salariales, en particular, reduciendo los costes indirectos de mano de obra en el 
límite inferior de la escala y reorganizando las condiciones de trabajo. 
En gran medida, las políticas estructurales son responsabilidad de las autoridades nacionales; sin 
embargo, para aumentar su potencia y eficacia, las medidas nacionales deben coordinarse y 
complementarse con medidas de alcance comunitario si es necesario. Actualmente, las acciones 
comunitarias comprenden una serie de iniciativas de competitividad y mercado laboral, con 
particular atención sobre el mercado interior, las redes transeuropeas y la supervisión de la 
aplicación de la estrategia comunitaria adoptada en el Consejo Europeo de Madrid en diciembre del 
pasado año. Esta estrategia se centra en los cinco ámbitos clave definidos en el Consejo Europeo de 
6.03.96 
VI -
Essen: (i) mejorar las posibilidades de empleo de los trabajadores mediante el fomento de la 
inversión en la formación profesional; (ii) aumentar el componente de empleo del crecimiento 
(organización flexible del trabajo, acuerdos salariales adecuados, servicios medioambientales y 
sociales); (iii) reducir los costes no salariales de la mano de obra lo suficiente para asegurar un 
efecto apreciable en las decisiones de contratación, y en particular de trabajadores de baja 
cualificación; (iv) mejorar la efectividad de la política laboral, evitando prácticas que perjudiquen la 
disponibilidad para trabajar y pasando a una política activa de mercado laboral; y (v) ofrecer un 
mayor apoyo a los colectivos que resultan especialmente afectados por el desempleo. 
La clave se encuentra en la aplicación plena de las Orientaciones 
Generales de Política Económica 
En general, la clave para resolver los actuales problemas de la Comunidad a corto plazo, y para 
conseguir sus objetivos a medio plazo, es una aplicación creíble de las Orientaciones Generales de 
Política Económica, y de la estrategia de empleo acordada por el Consejo Europeo de Essen y 
Consejos Europeos siguientes. Los elementos macroeconómicos, laborales y estructurales 
comprendidos en tales instrumentos producirán efectos cruciales para el fomento simultáneo del 
crecimiento y de la creación de empleo, y para la realización de la UEM el 1 de enero de 1999. 
6.03.96 
Capítulo 1 : Es preciso reactivar la recuperación 
1.1. Brusco frenazo del crecimiento en 1995 
1.1.1. Principales tendencias 
Gráfico 1 
Tasas trimestrales de crecimiento del PIB, EUR 9* 
% anual rea! 
-2 i La recuperación - sorprendentemente 
fuerte - de la economía comunitaria en 
1994 dejó paso a un pronunciado 
frenazo de la tasa de expansión en 
1995. El crecimiento de la producción 
perdió impulso gradualmente, pasando 
de un 3,5% a 4% (tasa anualizada) en 
la mayor parte de 1994 a un 2% 
aproximado en los dos primeros 
trimestres de 1995 (gráfico 1). Los 
últimos indicadores disponibles 
señalan la posibilidad de que la 
economía comunitaria se haya estancado en el último trimestre del año. La producción puede 
incluso haberse reducido ligeramente en algunos países, principalmente Alemania y Francia. Si 
estas expectativas se cumplen, en 1995 el crecimiento de la producción en el conjunto de la 
Comunidad resultará algo inferior al 2,7% de las previsiones económicas de la Comisión de 
noviembre de 1995; sin embargo, es probable que dicho crecimiento se mantenga alrededor del 
2,5%. T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 
| 92 | 93 | 94 | 95 
* EUR 9=D,F,I,UK,E,NL,S.A,FIN 
Cuadro 1 
La economía communitaria : 
demanda y oferta de bienes y servicios 
(variación porcentual real anual) 
Consumo privado 
Consumo público 
Formación bruta de capital 
fijo 
- bienes de equipo 
- constmcción 
Existencias (contribución 
%PIB) 
Demanda nacional (incl. 
existencias) 
Exportaciones de bienes y 
servicios b) 
Importaciones de bienes y 
servicios b) 
Producto Interior Bruto 1986-
90 
3.7 
2.0 
5.7 
7.1 
4.8 
0.1 
3.9 
VA 
6 
3.3 1991-
92 
1.8 
1.9 
-1.3 
-2.3 
-0.5 
-0.2 
1.0 
4 
1.2 1993 
-0.3 
1.1 
-6.6 
-10.7 
-3.3 
-0.7 
-2.0 
8 
-3 
-0.6 1994 
1.6 
1.0 
2.5 
2.6 
2.4 
0.9 
2.5 
10 
41/2 
2.8 1995 
a) 
1.9 
1.0 
4.5 
8.0 
1.9 
0.1 
2.3 
81/2 
51/2 
2.7 
a) Previsiones de noviembre de 1995. Es probable que se revisen a la 
baja las tasas de crecimiento. 
b) Sólo comercio extracomunitario (estimaciones) Aunque la actividad económica 
siguió beneficiándose en 1995 de un 
buen nivel de exportaciones, 
extracomunitarias, se frenó el 
aumento de la demanda interna 
dentro de los países de la 
Comunidad. En la primera mitad del 
año se redujo considerablemente la 
contribución de la acumulación de 
existencias, y la inversión en 
construcción se ralentizó de forma 
inesperada. La inversión en bienes de 
equipo siguió creciendo firmemente, 
mientras que el consumo privado lo 
hizo a un ritmo 
6.03.96 
2-
modesto. En la segunda mitad del año, tanto la inversión como el consumo privado sufrieron un 
importante frenazo. 
La desaceleración del crecimiento fue particularmente aguda en países cuyas monedas se apreciaron 
significativamente en la primavera de 1995, pero el ritmo de expansión se moderó en prácticamente 
todos los Estados miembros. En general, en el anterior grupo de países, las exportaciones se 
equilibraron y la inversión creció con una rapidez menor que la prevista. Aunque inicialmente el 
consumo privado mantuvo su vigor, las perspectivas de un empeoramiento del mercado laboral 
moderaron el consumo en la segunda mitad del año. En los países cuya moneda se depreció mucho, 
la expansión de las cuotas de mercado en exportaciones se vio hasta cierto punto equilibrada por un 
menor crecimiento de los mercados de exportación, y los altos tipos de interés reales y los efectos 
adversos de la relación real de intercambio limitaron la demanda interna. 
1.1.2. Causas del frenazo 
El desfallecimiento del proceso de recuperación parece haber venido esencialmente determinado por 
dos tipos de factores. En primer lugar, la moderación inicial del crecimiento de la producción fue 
originada por lo que podríamos llamar "factores cíclicos inherentes", que dieron fin al aumento de la 
acumulación de existencias propio de las primeras fases del ciclo y modificaron gradualmente las 
fuerzas motrices de la recuperación. Ya en anteriores fases expansivas, los mismos factores 
ocasionaron también una pausa de corta duración. En segundo lugar, esta pausa cíclica se ha visto 
agudizada por varias fuerzas interrelacionadas: los prolongados efectos del incremento de tipos de 
interés a largo plazo en 1994, la tormenta monetaria de la primavera de 1995 y, en parte a causa de 
estos elementos, un continuado declive de la confianza del sector privado. 
En sí, la pausa en el crecimiento no es insólita 
El papel desempeñado por los "factores cíclicos 
inherentes" se pone de manifiesto al comparar el 
perfil de crecimiento, al igual que la 
importancia de las existencias en esta 
recuperación con respecto a anteriores 
experiencias. En 1994, las fluctuaciones en la 
acumulación de existencias impulsaron con 
fuerza la recuperación de la actividad, 
aportando casi un punto porcentual del 2,7% 
de crecimiento del PIB; no obstante, la 
recuperación de 1994 no descansó más sobre la 
acumulación de existencias que en anteriores 
fases expansivas. Las dos expansiones cíclicas 
anteriores fueron igualmente seguidas por un 
período de contribución negativa de las 
existencias, lo que produjo una breve pausa en 
el crecimiento (gráfico 2). Así, esta "pausa Gráfico 2 
Importancia de las existencias en la 
recuperación, EUR 4* 
1975 T3 - 1977 T4 
"9S&B$$ÊÊÊ 
T4 TS T6 T7 
1981 T1 - 1983 T2 
% del PIB T4 T5 T6 T7 
1993 T2 - 1995 T3 
T1 T2 T3 
* EUR 4 : D. F, I, UK T8 T9 T10 
6.03.96 
-3 -
cíclica inherente" vinculada principalmente al ciclo de existencias no es inusual, y por tanto no es 
necesariamente preocupante. Sin embargo, el parón actual puede resultar más intenso y más 
extendido que otras pausas de crecimiento anteriores, debido a la adversa evolución de los 
acontecimientos en los mercados financieros. 
Considerable aumento de los tipos de interés a largo plazo en 1994 
Cuadro 2 
Tipos de interés a largo plazo 
D 
E 
F 
1 
S 
UK 
EUR15 die. 
1993 
5.5 
8.1 
5.8 
9.2 
7.6 
6.3 
6.8 die. 
1994 
7.3 
11.1 
8.3 
11.8 
10.9 
8.6 
9.0 abril 
1995 
6.8 
11.8 
7.7 
12.8 
11.4 
8.4 
8.8 enero 
1996 
5.3 
9.1 
6.3 
10.0 
8.3 
7.8 
7.4 En primer lugar, en 1994 se produjo un importante 
incremento de los tipos de interés a largo plazo en los 
mercados financieros tanto mundiales como comunitarios. 
Entre los meses de diciembre de 1993 y 1994, las tasas de 
rendimiento de las obligaciones a largo plazo aumentaron 
una media de unos 225 puntos básicos en la Comunidad, 
mientras que la inflación registró en general una tendencia 
descendente. En parte, este incremento se debió a un 
"contagio" de un aumento similar de los rendimientos en 
EEUU; también reflejó la sorprendente fuerza de la fase expansiva del ciclo económico, que pareció 
aumentar las probabilidades de un rápido endurecimiento de la política monetaria, o bien de un 
posible aumento de las presiones inflacionistas. Sin embargo, el aumento de los rendimientos varió 
considerablemente entre los diversos países de la CE, lo que refleja, entre otras cosas, sus resultados 
económicos, actitud y credibilidad. En particular, los tipos de interés a largo plazo subieron mucho 
más en países cuyas políticas fiscales futuras estaban rodeadas de gran incertidumbre, y en los 
casos en que los mercados aún no percibían que la hacienda pública se hubiera situado en una vía 
claramente sostenible. 
Ya se esperaba que el aumento de los tipos de interés a largo plazo frenara la actividad económica 
en 1995 debido a sus efectos adversos para la demanda - particularmente, para la inversión en el 
sector de la construcción -; en el contexto de una recuperación en marcha, el impacto se consideró 
modesto. Sin embargo, retrospectivamente parece que el aumento de los tipos de interés a largo 
plazo, unido a otros factores, puede haber frenado las decisiones de inversión de las empresas y las 
economías domésticas en 1995 con más fuerza de lo que se preveía. 
Turbulencias cambiarías y pérdida de confianza 
Entre estos otros factores, el más importante fue la fuerte inestabilidad cambiaría que se 
desencadenó en la primavera de 1995. Las bruscas y acentuadas fluctuaciones de los tipos de 
cambio agudizaron la incertidumbre financiera y minaron la confianza en las posibilidades de una 
pronta recuperación. La tormenta monetaria parece haber sido causada esencialmente por dos 
acontecimientos: en primer lugar, el dólar se debilitó considerablemente, arrastrado por la crisis del 
peso mejicano y por el cambio en la percepción de los mercados sobre la relativa fortaleza de las 
principales divisas internacionales. En segundo lugar, la presión que un debilitado dólar ejerció 
sobre los tipos de cambio intraeuropeos se multiplicó por la incertidumbre en torno al futuro de la 
consolidación presupuestaria en algunos Estados miembros, junto con los aparentes riesgos de 
6.03.96 
_4 
nuevas tensiones inflacionarias Los movimientos monetarios resultantes, que en muchos casos se 
añadían a oscilaciones previas, produjeron inevitablemente un impacto importante sobre las 
economías de todos los países, tanto en apreciación como en depreciación, y desempeñó una función 
crucial en el frenazo de la economía comunitaria en su conjunto (véase el recuadro 1). 
Gráfico 3 Tormenta monetaria 
y confianza 
EUR 
,-, ,,.,.,--,rf....J,,,,,,v •.,,,,,,,•..,•;•,- -•^•:-:.^.:.:.^:.:-i:.:-:JÍÍPÍ3§ÍÍÍ 2 4 6 8 10 12 2 4 (i 8 10 12 2 4 6 8 10 12 2 4 6 8 10 12 
| 92 | 93 l 94 | 95 
Alemania 
2 4 6 8 10 12 2 4 6 8 10 12 2 4 6 8 10 12 2 4 6 8 10 12 
índice: 1987T1=100 
financiero había comenzado a flaquear antes de la crisis 
grandemente tal deterioro de la confianza, particularmente 
para los consumidores en países en baja. La confianza industrial había 
disminuido ligeramente antes de marzo 
de 1995. La tormenta de tipos de 
cambio dio paso a un continuo declive 
de las expectativas de producción en la 
industria y debilitó la confianza de los 
consumidores (gráfico 3). En general, 
la caída de la confianza industrial fue 
más pronunciada en los países en alza 
(ejemplificados en el gráfico con 
Alemania), lo que refleja la 
preocupación por la pérdida de 
competitividad, mientras que la 
confianza del consumidor tendió a 
disminuir en los países en baja 
(especialmente Italia), donde los 
consumidores previeron el deterioro de 
su poder adquisitivo en un momento 
en que debían hacer frente a mayores 
tipos de interés. Una situación muy 
similar se produjo durante la crisis de 
los tipos de cambio de septiembre de 
1992, cuando la libra esterlina y la lira 
italiana se salieron del MTC. 
Asimismo, la actitud del sector 
de las divisas, pero esta última aceleró 
para las empresas de los países en alza y 
Lo ocurrido a inicios de 1995 - unos acuerdos salariales inadecuados en Alemania unidos a la 
apreciación del marco alemán - minó la competitividad y rentabilidad de la industria. Las empresas 
rebajaron sus previsiones de ventas, revisaron a la baja sus niveles óptimos de existencias y 
postpusieron las decisiones de gasto. Esta reducción inicial de las adquisiciones desgastó aún más la 
confianza de las empresas, lo que a su vez repercutió nuevamente en las decisiones de gasto y 
6.03.96 
5 -
contratación. El declive de la confianza de las empresas continuó durante el año, pero parece 
haberse detenido recientemente. Al decrecer la esperanza de que se mantuviese la recuperación 
económica, junto con el freno de la mejora del mercado laboral, la confianza del consumidor cayó 
gradualmente en la segunda mitad del año. 
En suma, el progresivo debilitamiento de la actividad económica durante el año debe en gran medida 
atribuirse a un "círculo vicioso" de confianza en declive y creciente cautela en las decisiones de 
gasto y contratación. Ello fue en gran parte resultado de las turbulencias financieras; en realidad, 
los elementos económicos subyacentes no se habían deteriorado tanto como para justificar o hacer 
necesario tan brusco frenazo en la Comunidad. Estos datos apuntan a la necesidad tanto de una 
política más creíble en la CE como de un aumento de los esfuerzos internacionales para impedir 
fluctuaciones grandes y repentinas de las principales divisas internacionales. 
Recuadro 1: Impacto de la tormenta cambiaría de 1995 sobre el crecimiento 
Entre diciembre de 1994 y abril de 1 
Cuadro B1.1 
Tipos de cambio nominales 
efectivos 
índice, Agosto 92=100 
B 
D 
F 
I 
E 
S 
UK die. 
1993 
99.9 
100.8 
100.9 
75.1 
78.4 
74.6 
88.7 die. 
1994 
103.3 
103.1 
102.4 
72.7 
78.2 
77.5 
87.1 abril 
1995 
107.9 
109.3 
106.3 
63.2 
77.1 
73.0 
83.1 enero 
1996 
105.9 
106.7 
106.7 
71.7 
80.6 
83.2 
82.1 995, el dólar bajó un 12% frente al marco alemán, lo que se 
sumó a un declive del 10% en 1994. La caída del dólar, 
unida a la incertidumbre en tomo a las perspectivas 
presupuestarias y de inflación en algunos Estados 
miembros, provocó importantes movimientos de divisas 
intraeuropeos. Entre diciembre de 1994 y abril de 1995, 
la lira italiana cayó aproximadamente un 13% en 
términos efectivos nominales, y la libra esterlina y la 
corona sueca se debilitaron mucho. Dentro del MTC, 
los tipos centrales de la peseta española y del escudo 
portugués se devaluaron en marzo. El marco alemán y 
las divisas estrechamente ligadas a él se reforzaron 
significativamente en términos ponderados según el 
comercio exterior, subiendo hasta un 6% entre 
diciembre y abril. 
Volúmenes de exportaciones en los cuatro principales pafses de la CE 
Indice 1M2T3 ' 100 tas importantes fluctuaciones de 
los tipos de cambio ocasionaron 
considerables variaciones de los 
precios relativos y de la 
competitividad en cuanto a costes. 
Al igual que en septiembre de 
1992, tales variaciones influyeron 
sobremanera - aunque no en el 
mismo sentido - sobre los 
resultados relativos de las 
exportaciones de los Estados 
miembros. Después de septiembre 
de 1992, las exportaciones de 
Italia y Reino Unido mejoraron en 
comparación con las de Alemania y Francia, casi un 10% en dos o tres trimestres (véase el 
gráfico). Tras ello, el crecimiento de las exportaciones fue, en general, similar hasta finales de 
1994, en que el marco alemán, más fuerte, aminoró el crecimiento de las exportaciones t2 t3 
1995 
6.03.96 
alemanas y la lira, más débil, impulsó las exportaciones italianas. Por su parte, en Francia y 
Reino Unido las variaciones de los tipos de cambio nominales efectivos, que fueron menos 
pronunciadas, atenuaron la influencia de las fluctuaciones de divisas sobre el crecimiento de las 
exportaciones, si bien no la anularon completamente. 
Las fluctuaciones de los tipos de cambio a principios de 1995 tuvieron diversos efectos sobre la 
evolución macroeconómica comunitaria. En primer lugar, las monedas europeas se apreciaron 
por término medio con respecto a los competidores internacionales de la Comunidad, lo que llevó 
a una pérdida de competitividad de precios en los mercados mundiales. En segundo lugar, en los 
países cuyas monedas se depreciaron mucho, la expansión a corto plazo de las cuotas de 
mercado de exportación se vio contrarrestada, en alguna medida, por tres factores: un menor 
crecimiento en los mercados de exportación, un aumento de los tipos de interés y el deterioro del 
poder adquisitivo de los consumidores, derivado del aumento de la inflación en el mercado 
nacional. En tercer lugar, en los países cuyas monedas experimentaron una significativa 
apreciación, el efecto negativo sobre las exportaciones y los estrechos márgenes de beneficios 
incidieron a su vez sobre la inversión, que creció menos de lo que habría hecho en otras 
circunstancias. Por último, por todas estas razones, la turbulencia de los tipos de cambio tuvo un 
impacto negativo sobre la confianza tanto industrial como de los consumidores, lo que precipitó 
un declive en la propensión al gasto. 
Para evaluar cuantitativamente los efectos generales de estas variaciones sobre la actividad 
económica, es preciso basarse en presupuestos específicos. Se puede obtener una indicación de 
la magnitud partiendo de simulaciones que utilicen el modelo de la Comisión. Estas simulaciones 
asumen unos tipos de interés reales sin cambios (independientemente del posible endurecimiento 
de la política monetaria en países con depreciación por encima del aumento de la inflación) y no 
tienen en cuenta ninguna posibilidad de deterioro de la confianza causado por las turbulencias. El 
cuadro B1.2 muestra el efecto simulado sobre el crecimiento en 1995 y 1996 de las fluctuaciones 
de los tipos de cambio entre diciembre de 1994 
y abril de 1995 en primer lugar, y a continuación 
la inversión parcial de tal efecto entre abril y 
diciembre de 1995. El efecto simulado de la 
apreciación inicial sobre el crecimiento en 
Alemania (y, en general, en países cuyas 
monedas siguen de cerca al marco alemán) es 
del orden de un punto porcentual en el primer 
año y alrededor de la mitad en el segundo año. 
En cambio, la producción italiana 
experimentaría una expansión de 
aproximadamente un 0,5%, cuya mayor parte 
se dejaría sentir en el primer año. 
Para el conjunto de la CE, las simulaciones indican que la tormenta monetaria puede haber 
ocasionado una reducción de la producción de casi 0,5 punto porcentual en 1995. Sin embargo, 
es probable que los efectos consecutivos de las turbulencias sobre la confianza y sobre los 
diferenciales de tipos de interés respecto del marco alemán perjudicasen más el crecimiento. Es 
probable que la inversión parcial del brusco aumento del tipo de cambio que tuvo lugar durante el 
resto de 1995 incida favorablemente sobre el crecimiento en 1996 en los países en apreciación, 
así como en la Comunidad en su conjunto, compensando así los efectos de la tormenta de la 
primavera durante el segundo año. De nuevo, gracias a la confianza y a la reducción de las 
primas de tipos de interés, es probable que el efecto positivo sea mayor que el indicado por la 
simulación. Cuadro B1.2 
Efecto simulado sobre el crecimiento 
del PIB 
(puntos porcentuales) 
D 
F 
UK 
EUR Tormenta 
monetaria de 
primavera 
(die 94 - abril 95) 
1995 
-1,1 
-0.3 
0.4 
0.1 
-0.4 1996 
-0.4 
-0.1 
0.2 
0.0 
-0.2 Inversión parcial 
subsiguiente (abril 
- dic.95) 
1995 
0.1 
0.0 
-0.1 
0.0 
0.0 1996 
0.3 
0.1 
-0.3 
0.0 
0.2 
6.03.96 
-7 
1.2. Se espera una recuperación de la actividad en 1996 
Debido al deterioro de las condiciones económicas desde las previsiones de la Comisión de 
noviembre de 1995, las perspectivas de crecimiento para 1996 han sido menos favorables de lo 
anticipado. En contra de las previsiones, que anunciaban un 2,6% de crecimiento de la producción 
en el conjunto de la Comunidad para 1996, parece ahora que el aumento se situará por debajo del 
2%. Este ajuste a la baja de las expectativas refleja sobre todo el impacto de dos elementos: la 
debilidad del punto de partida, y el hecho de que la actividad se anuncia igualmente débil en los 
primeros meses de 1996. 
Sin embargo, en términos cualitativos, sigue valiendo el razonamiento en que se basaron las 
previsiones de noviembre de 1995. Siempre que no se erosione la credibilidad de las políticas 
económicas, las principales fuerzas determinantes de las perspectivas de crecimiento para la 
economía europea se muestran favorables a un nuevo repunte de la expansión de la actividad 
económica durante el año. En estas circunstancias, es probable que el crecimiento de la producción 
se acelere desde la atonía a principios del año hasta una tasa anual en tomo al 3% en la segunda 
mitad del mismo. Aunque es probable que la cifra media anual sea inferior a la de 1995, la 
tendencia subyacente será, en cambio, positiva. 
Con mucha probabilidad, la expansión de la actividad económica irá precedida por una mayor 
inversión en bienes de equipo, gracias a un continuo crecimiento de las exportaciones comunitarias 
y a una gradual reactivación del consumo, a su vez intensificada por un aumento positivo, aunque 
moderado, de los salarios reales y del empleo. La construcción, tanto de viviendas como de otros 
tipos, debería experimentar un nuevo repunte, el lastre que supone ajusfar el volumen de existencias 
irá desapareciendo a medida que baja el exceso de inventario, tras de lo cual el ciclo de existencias 
podría ofrecer una nueva expansión del crecimiento. 
1.2.1. Las variables fundamentales de la economía son favorables 
Entre los principales factores de crecimiento, se encuentran los siguientes: 
i. La economía mundial fuera de la CE continuará expandiéndose a buen ritmo; 
ii. Las variables fundamentales de la economía europea son favorables: baja inflación, presiones 
salariales moderadas y sólida rentabilidad de la inversión; 
iii. Las políticas monetarias se han suavizado, los tipos de interés a largo plazo han bajado, y los 
desalinemientos de los tipos de cambio de la primavera de 1995 han empezado a corregirse. 
6.03.96 
Gráfico 4 
PIB mundial* excluyendo la CE La economía mundial fuera de la CE continuará expandiéndose a buen ritmo 
La actividad económica fuera de la 
Comunidad viene expandiéndose 
continuamente desde 1992, y el comercio 
mundial ha ido creciendo a un ritmo muy 
superior a la media de las dos últimas 
décadas (gráfico 4). El crecimiento de las 
importaciones en los países no comunitarios 
de 1993 a 1995 fue incluso más rápido que 
lo que podía preverse a juzgar por el alza de 
la producción. Esto se explica en parte por la 
composición del crecimiento de la demanda 
mundial en los últimos años 
fundamentalmente en EEUU -, que se ha 
centrado en inversión y existencias, que 
tienen normalmente un importante 
componente de importaciones. Además, el 
renovado dinamismo del comercio mundial se 
debe a la rápida integración en la economía mundial de los nuevos mercados aparecidos en Asia y 
Europa Central y Oriental, así como a las medidas de liberalización del comercio acordadas en la 
Ronda Uruguay. 70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 04 
Importaciones mundiales* exluyendo la CE 
% r.al >nu«l 
Cuadro 3 
Entorno económico internacional 
(variación porcentual real anual) 
1 Mundo excl. CE 
EEUU 
1 Japón 
EADa) 
PECOyAUSb) 
Mundo excl. CE 
EEUU 
Japón 
EADa) 
PECOyAUSb> 
Mercados 
extracomunitarios 
Exportaciones 
extracomunitarias 1993 1994 1995 1996 
PIB real 
3.0 
3.4 
-0.2 
6.8 
-8.4 3.8 
4.1 
0.5 
7.9 
-7.4 3.6 
2.1 
0.4 
7.9 
-4.3 4.4 
2.3 
2.3 
7.4 
4.0 
Importaciones 
10.1 
11.9 
7.0 
13.4 
4.6 
6.8 
91/4 11.4 
15.0 
13.3 
15.8 
7.0 
10.2 
10V« 10.8 
12.3 
11.4 
14.4 
7.3 
9.2 
9 9.2 
7.7 
10.5 
12.4 
9.0 
8.5 
61/2 
j*| Economía asiáticas dinámicas 
' Países de la Europa central y oriental y antigua 
Unión Soviética 
Fuente : Estimaciones y previsiones de la Comisión Además del fuerte crecimiento del mercado de las 
exportaciones, ha mejorado sensiblemente la 
posición competitiva de la Comunidad entre 1992 y 
1994, debido a un aumento limitado de los costes 
laborales unitarios y a una importante caída del tipo 
de cambio (ponderado según el comercio exterior) 
de la CE. Como consecuencia de estos factores, las 
exportaciones extracomunitarias aumentaron 
mucho de 1993 a 1995, a un ritmo medio anual del 
9,5% (cuadro 3). Las exportaciones de la 
Comunidad crecieron rápidamente en la mayor 
parte de los mercados principales, entre los que se 
cuentan EEUU, Japón, el sudeste asiático y algunos 
países de Europa Central y Oriental. 
El rápido ritmo de crecimiento del mercado de 
exportaciones parece haberse detenido algo, y es 
probable que se hayan dejado de ganar cuotas de 
mercados de exportación tras el reforzamiento de 
las divisas comunitarias ponderadas según el 
6.03.96 
comercio exterior en 1995. Sin embargo, las perspectivas del ámbito extracomunitario siguen siendo 
relativamente favorables. La expansión de la actividad económica en EEUU se redujo a menos de 
un 3% en 1995. En ausencia de tensiones inflacionarias, se espera que la producción crezca a un 
ritmo cercano a su potencial en 1996 (cuadro 6). En Japón, se espera que la depreciación del yen, 
unida a un sustancial estímulo de las políticas monetaria y fiscal, dé como resultado la tan 
largamente esperada recuperación en este año. Se espera igualmente que la tasa de expansión en 
países no integrados en a la OCDE se reafirme ligeramente en 1996-97, gracias a la combinación 
del alto crecimiento continuo de la producción en Asia, Latinoamérica y Europa Oriental con el 
final del drástico descenso de la producción en la antigua Unión Soviética en los últimos años. A 
pesar de que se ha reafirmado la actividad económica fuera de la Comunidad, se supone que el 
crecimiento de las importaciones mundiales se moderará levemente en 1996, ya que no se espera que 
mantenga su fuerza la elevada elasticidad de las importaciones de los últimos años. Se espera que el 
crecimiento de los mercados de exportaciones extracomunitarios (es decir, el crecimiento ponderado 
de las importaciones de los socios comerciales de la Comunidad) siga alcanzando máximos 
absolutos en 1996. Por tanto, aunque en términos generales los exportadores comunitarios han 
perdido competitividad en los precios, por efecto de los tipos de cambio, es de esperar que las 
exportaciones comunitarias a terceros países seguirán expandiéndose a un ritmo bastante saludable. 
Las variables fundamentales por el lado de la oferta son halagüeñas 
Gráfico 5 
% anual Inflación y salarios en la CE 
Compensación ttoptinai por 
rrabSjador La halagüeña situación de la oferta 
de la economía comunitaria, con la 
inflación bajo control, recursos 
disponibles y niveles de rentabilidad 
fuertes y crecientes, pueden acoger 
sin problemas un nuevo y sostenido 
crecimiento de la demanda. La 
inflación en la Comunidad, medida 
por el deflactor del consumo privado, 
siguió disminuyendo hasta situarse 
en tomo al 3% en 1995. 
Actualmente, la inflación se halla por debajo del 3%, o bien en una tendencia a la baja, en todos los 
Estados miembros. En general, la inflación comunitaria es paralela a los mejores resultados de la 
década de los sesenta (gráfico 5). Más aún, aunque a principios de 1995 algunos países pactaron 
acuerdos salariales excesivamente altos, los últimos acontecimientos indican que los aumentos 
salariales seguirán siendo relativamente moderados en el futuro cercano. Así, parece que se está 
manteniendo el aumento de estabilidad de precios en la Comunidad, que por tanto sigue ofreciendo 
una base sólida para la aplicación de las políticas monetarias. ytofàsMMfà&mmpfâ^ 
•• i- • + • i . < . i ,. Í .. > J < . t , t . Y . i v + • > i. < . > J í 
60 62 64 66 68 70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 
6.03.96 
Rentabilidad de la inversión en la CE 
(rendimientos netos sobre el stock neto de capital) Por término medio, la Gráfico 6 
Comunidad disfruta de una 
buena rentabilidad del capital, 
que vuelve a colocarse en 
niveles próximos a los de los 
años sesenta, tras un grave y 
prolongado deterioro durante los 
setenta y a principios de los 
ochenta. Si la rentabilidad de 
1961 a 1973 se cifra en un 
índice de 100, la rentabilidad de 
la inversión arroja actualmente un índice de 96 (para EUR15 en 1995), tras haber tocado fondo con 
un índice de 65 en 1981. El rendimiento del capital es hoy mayor que durante la fase de expansión 
de 1986 a 1990, momento en que la inversión en bienes de equipo creció casi al doble de rapidez 
que la tasa de crecimiento del PIB. Es probable que estos sólidos niveles de rentabilidad sostengan 
un crecimiento de la inversión, no sólo mediante el aumento de las previsiones de rendimientos, sino 
también mediante un efecto beneficioso sobre la posición del balance, y con ella de los recursos 
financieros de las empresas. 60 62 64 66 68 70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 
Mejores condiciones monetarias y financieras 
Tras las turbulencias cambiarías de la primavera de 1995, muchos gobiernos han adoptado medidas 
para sostener y, en algunos casos, reforzar el ritmo de la consolidación fiscal en 1996, lo que ha 
resultado extremadamente beneficioso. 
En primer lugar, ayudado por una moderada recuperación del dólar, se ha producido una inversión 
parcial del brusco aumento de los tipos de cambio que tuvo lugar en la primavera de 1995. El 
marco alemán y las divisas estrechamente vinculadas a él han retrocedido en alguna medida, en 
términos ponderados según el comercio exterior, y las divisas de muchos países que lograron dotar 
de mayor credibilidad a sus políticas presupuestarias, sobre todo Italia y Suecia, se reforzaron 
significativamente con respecto a la considerable devaluación de abril de 1995. En segundo lugar, 
los tipos de interés a largo plazo de la Comunidad han vuelto a bajar en una medida muy 
apreciable en 1995, sustentados por una simultánea disminución de los rendimientos a largo plazo 
en EEUU. Del mismo modo que los tipos de interés a largo plazo en 1994 desempeñaron un papel 
relevante en la limitación de la actividad económica de la Comunidad en 1995, la subsiguiente caída 
de los tipos debe constituir un importante acicate para la actividad económica en 1996. 
Además de estos factores, es probable que la política monetaria aplicada en la Comunidad en la 
segunda mitad de 1995 resulte beneficiosa para la actividad económica en 1996. Como se detalla 
en el capítulo 2, los tipos de interés a corto plazo se redujeron en Alemania y en los países de 
monedas estrechamente ligadas al marco alemán (en Francia, tal reducción sólo tuvo lugar tras la 
6.03.96 
introducción de medidas de consolidación en noviembre de 1995), así como en países que se habían 
visto obligados a aumentar los tipos de interés durante la tormenta monetaria de la primavera, al 
objeto de defender su tipo de cambio y evitar las consecuencias de las depreciaciones sobre la 
inflación. 
Gráfico 7 
Condiciones monetarias y producción, EUR4 
70 72 74 76 78 80 82 84 86 90 92 94 96 
15 
Curva de rendimientos, 
sscatetterfecha) Aunque la política monetaria no es ni 
con mucho el único factor que afecta 
a la actividad económica, ha existido 
una estrecha relación entre los tipos 
de interés a corto plazo y el 
subsiguiente crecimiento de la 
producción (en los cuatro trimestres 
siguientes) comunitaria en las dos 
últimas décadas (gráfico 7, mitad 
superior). El nivel de los tipos de 
interés nominales es sólo uno de los 
indicadores del rigor de las políticas 
monetarias. En una evaluación 
detallada, deberían tomarse 
igualmente en consideración otros 
indicadores, como los tipos de interés 
reales a corto plazo, su curva 
temporal, el crecimiento de la oferta 
de dinero y créditos, etc. (véase el 
capítulo 2). La mitad inferior del 
gráfico 7 ilustra la relación entre la 
curva de rendimiento (diferencia 
entre los tipos de interés a corto y a largo plazo) comunitaria y el subsiguiente crecimiento de la 
producción. La curva de rendimiento refleja parcialmente la actual situación monetaria, así como 
las expectativas de los mercados financieros en torno al crecimiento, inflación y futuro de las 
políticas económicas. 
En vista de las recientes reducciones de los tipos de interés, la política monetaria actual parece 
orientada hacia un renovado - pero moderado - aumento del crecimiento en el conjunto de la 
Comunidad en 1996. Además, si se mantiene la credibilidad del marco político general, las 
presiones inflacionistas controladas y la intensificación de los esfuerzos de consolidación fiscal en 
varios países implican que se está avanzando hacia el establecimiento de unas condiciones que 
permitan a los bancos centrales bajar aún más los tipos de interés, mantenerlos bajos o ambas 
cosas, sin arriesgar con ello el objetivo de estabilidad. 70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 
6.03.96 
- 12 -
Recuadro 2: Antecedentes del panorama actual 
Este recuadro pasa revista a tres episodios que presentan rasgos comunes con la situación 
actual, y que pueden ayudar a comprender por qué se prevé un nuevo impulso para 1996. 
Recuperación a principios de los ochenta - La comparación entre la situación actual y la 
recuperación que tuvo lugar a principios de los años ochenta revela varios puntos similares, así 
como importantes diferencias. También entonces se produjo una clara pausa en la recuperación, 
a medida que se desvanecían los efectos de la inicial acumulación de existencias. El crecimiento 
de la producción llegó a mostrarse temporalmente negativo en el tercer trimestre de 1982. Aún 
más, también la recuperación se vio rodeada por altos déficit presupuestarios, y la política fiscal 
se endureció en un grado parectdo al actual, medida por las reducciones anuales del déficit 
presupuestario (ajustado cíclicamente). Con todo, hay tres diferencias fundamentales que 
presagian buenas perspectivas para el panorama económico actual. En primer lugar, mientras 
que de 1980 a 1983 el comercio mundial sólo creció tímidamente, de 1993 a 1995 el contexto 
externo ha sido favorable, y se espera que continúe siéndolo en 1996. En segundo lugar, la 
última recesión atacó menos a la rentabilidad de la inversión, que por tanto empieza a mejorar 
desde un nivel relativamente alto. En tercer lugar, la inflación está aumentando a un ritmo mucho 
más lento ahora (3%) que a principios de los ochenta (aún por encima del 10% en 1982). Se trata 
de un contexto mucho más favorable para el establecimiento de condiciones monetarias y 
financieras. 
Caída del dólar de 1985 a 1986 - En febrero de 1985, el dólar descendió enormemente desde el 
supervalorado cambio de 3,3 marcos alemanes. Inicialmente, este hecho no influyó mucho sobre 
la confianza industrial de la Comunidad, ya que no llegó del todo por sorpresa y el nivel del dólar 
siguió siendo relativamente favorable. Sin embargo, el continuado declive del dólar en 1986 llevó 
a una notable caída de la confianza industrial en la primera mitad del año, y perjudicó inmediata 
y significativamente a la inversión. Con todo, el impacto de este deterioro sobre la economía real 
no pasó de ser efímero, y la inversión se recuperó rápidamente gracias en parte a la 
flexibilización de las condiciones monetarias. En aquellos momentos, la economía también se 
benefició mucho de la grave caída de los precios del petróleo y de una mayor confianza de los 
consumidores; puede decirse que la mayor parte de los factores de la rápida reactivación de 
entonces están igualmente presentes en la actualidad. 
Crash bursátil en 1987 - En septiembre de 1987 los precios bursátiles perdieron en pocos días 
aproximadamente un tercio de su valor en los mercados financieros, lo que asestó un duro golpe 
a la confianza de las empresas. Debido en parte a la cautela inicial de los operadores 
económicos, a finales de 1987 disminuyó el crecimiento de la producción en la Comunidad. Sin 
embargo, las autoridades monetarias reaccionaron con rapidez y decisión, reduciendo los tipos 
de interés inmediatamente después del descalabro bursátil. Esta flexibilización de la política 
monetaria fue crucial para superar la tormenta financiera e invertir la situación de la economía 
uno o dos trimestres después. Hoy sabemos que la combinación de flexibilización monetaria con 
una situación fiscal excesivamente laxa fue demasiado expansionista: con el veloz y fuerte 
rebrote del crecimiento, la producción en la Comunidad creció en un 4,2% en 1988 tras un 2,9% 
anual en 1986 y 1987. El subsiguiente recalentamiento de la economía comunitaria, agudizado 
por los efectos de la reunificación alemana, llevó a un incremento de las presiones ¡nflacionistas, 
que a su vez causó una larga y dolorosa contracción de la economía para restablecer la 
estabilidad de los precios. 
6.03.96 
- 13 
1.2.2. Importantes riesgos e incertidumbre a corto plazo 
Mientras que las expectativas se centran en un nuevo crecimiento de la actividad no más tarde de la 
segunda mitad de 1996, el deteriorado clima económico de los últimos meses ha generado el riesgo 
de que el crecimiento moderado se prolongue por más tiempo. 
A cortísimo plazo, el riesgo más visible consiste en que se refuerce el círculo vicioso en que se 
hallan la confianza y el gasto. En el próximo futuro, es probable que la producción crezca a un 
ritmo menor que la demanda final (hasta que se haya detenido el ajuste de las existencias), con el 
mayor peligro de que se detenga prácticamente la creación de empleo, o, en algunos países o 
sectores, llegue a invertirse. Cabe prever que las empresas, que se enfrentan a una feroz 
competencia mundial y a vertiginosos cambios estructurales y tecnológicos, preferirán esperar 
mejores perspectivas de demanda antes de contratar más trabajadores. Por su parte, los 
consumidores deben hacer frente a unas inciertas previsiones de empleo y renta a corto plazo, así 
como a los efectos de las necesarias reformas sociales y de pensiones en algunos países a más largo 
plazo. Esto puede llevar a las economías domésticas a aumentar el ahorro movidos por la cautela, 
ralentizando así el ritmo de consumo. Si - a pesar de las buenas condiciones monetarias y 
financieras - este riesgo se materializa, el frenazo podría ser más grave y duradero de lo previsto. 
El parón del crecimiento ha llevado a algunos observadores a dudar de que un número suficiente de 
Estados miembros esté en condiciones de participar en la UEM el 1 de enero de 1999, fecha de 
inicio fijada en el Tratado de Maastricht, puesto que la mayor debilidad de la actividad económica 
dificulta el necesario avance hacia unas posiciones presupuestarias más sólidas. Es probable que un 
largo período de crecimiento limitado reforzase estos temores, lo que a su vez podría desembocar en 
una renovada inestabilidad de los mercados financieros, alejando aún más las perspectivas de 
crecimiento en la Comunidad. 
Otros riesgos, diferentes pero conexos, se ciernen sobre las políticas económicas. La impaciencia 
con el ritmo de recuperación, unida a los temores de inestabilidad social, podría debilitar y aun 
paralizar los esfuerzos de los gobiernos para realizar las necesarias reformas presupuestarias y 
estructurales. Sin embargo, muy probablemente sería ilusorio esperar beneficios inmediatos de una 
posible flexibilización fiscal: si surgieran dudas sobre la determinación y capacidad de los gobiernos 
para poner en marcha planes de consolidación fiscal, ello se reflejaría en mayores primas de riesgo 
sobre los tipos de interés a largo plazo en los países afectados, y forzaría quizá a los bancos 
centrales a elevar los tipos de interés a corto plazo para defender su moneda en los mercados de 
cambios, y en un intento de preservar la credibilidad general de las medidas adoptadas. De hecho, 
una relajación de los esfuerzos de consolidación fiscal dentro de la Comunidad generaría la 
posibilidad de que apareciesen, y posiblemente se generalizasen, nuevas 
6.03.96 
14 
tensiones en los mercados de cambio. El efecto combinado de una evolución tal de los tipos de 
interés y de cambio sería catastrófico para la confianza del sector privado, y con ella para las 
posibilidades de que se logre una recuperación duradera. 
Es igualmente esencial mantener el actual consenso político comunitario sobre la conveniencia de la 
moderación salarial. Todo intento de estimular la demanda del consumo mediante salarios mayores 
sería con toda probabilidad contraproducente. Este tipo de política serviría únicamente para 
intensificar los viejos problemas europeos de insuficiente competitividad internacional, subinversión 
y excesivos costes laborales con respecto a los costes de otros factores de producción. Aun a corto 
plazo, los efectos negativos de estos elementos se reforzarían. La menor competitividad, el menor 
atractivo como emplazamiento de producción y la menor rentabilidad del capital serían dañinos para 
las exportaciones y la inversión. En cuanto a los consumidores, la mayor renta salarial por 
trabajador podría en parte verse contrarrestada por precios más altos, por la menor capacidad de las 
empresas de contratar, por una reducción de renta de los trabajadores autónomos y por una menor 
renta del capital. Quizá lo más importante sea que si los salarios se incrementasen a un ritmo 
incompatible con los objetivos de estabilidad de las autoridades monetarias, el subsiguiente 
endurecimiento de las condiciones monetarias y financieras garantizaría un impacto general 
negativo sobre la demanda y el empleo. 
Sin embargo, parte de la incertidumbre en torno a las perspectivas podría también apuntar en una 
dirección prometedora. Como la Comunidad disfruta de las condiciones económicas subyacentes 
más favorables desde los sesenta, la reavivación de la actividad económica podría constituir una 
grata sorpresa una vez se restaure la confianza. Esto requiere, entre otras cosas, que los gobiernos 
adopten todas las medidas posibles para persuadir a los agentes económicos de su determinación de 
realizar los objetivos fijados. 
1.3. Avance continuo hacia la convergencia nominal 
En 1995 continuó el avance hacia el cumplimiento de los criterios de convergencia, aunque no en 
todos los casos a un ritmo suficiente. La convergencia en los frentes de inflación y tipos de interés 
experimentó avances grandes y satisfactorios; también se progresó hacia la consolidación de los 
presupuestos públicos, aunque en muchos Estados miembros el resultado fiscal no alcanzó un nivel 
6.03.96 
- 15 -
satisfactorio; por último, la situación de los mercados de divisas se estabilizó tras pasar por grandes 
fluctuaciones en la primavera1 . 
1.3.1. Incrementos de precios de una moderación y grado de 
convergencia sin precedentes 
En 1995, la tasa media de inflación en la 
Comunidad, medida por el deflactor del consumo 
privado, descendió marginalmente a un 3,1%. La 
convergencia de los precios se reforzó, y once 
Estados miembros mostraron tasas de inflación 
iguales o inferiores al valor de referencia establecido 
en el criterio de Maastricht. La convergencia de la 
inflación se mantuvo entre los Estados miembros 
integrados ya hacía tiempo en el MTC y que se 
hallaban en la banda estrecha antes de la ampliación 
de los márgenes de fluctuación en agosto de 1993 
(Bélgica, Dinamarca, Alemania, Francia, Irlanda y 
Países Bajos). Además, el Reino Unido y los tres 
Estados miembros nuevos (Austria, Finlandia y 
Suecia) mostraron en todos los casos tasas de 
inflación menores al valor de referencia. Austria ha 
mantenido durante largo tiempo un tipo de cambio 
estable frente al marco alemán, y en el Reino Unido, 
Suecia y Finlandia, la política del Banco Central se 
articula en torno a un objetivo concreto de inflación. 
Por cuanto al resto de los países se refiere, en Italia 
aumentó un 5,5% la tasa de inflación, debido 
principalmente a la depreciación de la lira. La 
inflación española se mantuvo en tomo al 5%, 
Portugal logró una fuerte deceleración alcanzando el 
4,25% y Grecia experimentó una significativa 
deceleración de más de 1,5 puntos porcentuales, 
aunque la tasa de inflación se mantuvo por encima 
de la media comunitaria. Cuadro 4 
Evolución de la inflación 
(variaciones porcentuales, deflactor del consumo 
privado) 
B 
DK 
D 
GR 
E 
F 
IRL 
1 
L 
NL 
A 
P 
FIN 
s 
UK 
EUR15 
Valor de 
referencia 1992 
2.0 
1.8 
4.8 
15.1 
6.4 
2.4 
2.5 
5.4 
0.1 
3.1 
3.9 
11.1 
4.1 
2.2 
4.7 
4.6 
2.8 1993 
3.1 
1.0 
3.9 
13.6 
5.5 
2.2 
1.7 
5.1 
4.4 
2.3 
3.4 
7.1 
4.2 
5.8 
3.5 
4.0 
3.1 1994 
3.0 
1.0 
2.7 
10.8 
4.9 
1.8 
2.7 
4.8 
2.6 
2.4 
3.0 
5.5 
1.3 
3.0 
2.4 
3.2 
2.9 1995 
1.5 
2.0 
2.0a 
9.2 
4.9 
1.9 
2.5 
5.6 
1.9 
1.6 
2.4 
4.1a 
1.1a 
2.8 
3.0 
3.1 
3.0 
Fuente: Previsiones de la Comisión de noviembre de 
1995 
El « valor de referencia » se calcula como la media de 
los tres paises con mejor inflación más 1,5 puntos 
porcentuales, 
a) Teniendo en cuenta los últimos datos. 
Convergencia de la Inflación en 
Grecia, Esparta e Italia* 
j*?**^ 
ytfor4*¥t£M(tt£i 
lí»l 1992 
Para un análisis detallado, véase el "Report on Convergence in the European Union in 1995" de la 
Comisión Europea, de noviembre de 1995. El presente informe sólo repasa la convergencia con 
respecto a la estabilidad de los precios y la solidez de las finanzas públicas. 
6.03.96 
La evolución favorable de la inflación tuvo su origen en varios factores: 
el nuevo régimen de autonomía de los bancos centrales en muchos países ha elevado la 
credibilidad de los objetivos de estabilidad de precios, y la baja inflación genera cada vez 
mejores expectativas; 
las medidas adoptadas por algunos bancos centrales, especialmente en países cuyas monedas se 
había depreciado significativamentre o se habían pactado acuerdos salariales relativamente 
altos, reforzó la firmeza y credibilidad del rigor de la lucha contra la inflación; 
al moderarse el crecimiento del PIB, la producción se mantuvo por debajo de su nivel de plena 
capacidad; 
a pesar de que, al comienzo del año, algunos países llegaron a acuerdos salariales más altos de 
lo esperado, la compensación nominal por trabajador aumentó en un relativamente parco 3% el 
año pasado en todo el conjunto de la Comunidad; unido a un crecimiento de productividad del 
2%, esto llevó a un limitado aumento del 1,75% en los costes laborales unitarios nominales; 
los precios de las materias primas aumentaron moderadamente en la primera mitad de 1995 y 
se contuvieron después 
Puesto que se espera sigan dándose estos factores, y en particular la renovada credibilidad del 
objetivo antiinflaciomsta en toda la Comunidad, las perspectivas de convergencia de precios en 
1996 se presentan relativamente benignas. El reciente reforzamiento de las monedas de algunos de 
los países con tasas de inflación relativamente altas contribuirá sin duda a este proceso. Sin 
embargo, será preciso ejercer una permanente vigilancia ante la posibilidad de nuevas presiones 
inflacionistas. Así puede ocurrir sobre todo en países que han experimentado depreciaciones 
monetarias significativas en el pasado cercano, a causa de los retrasos variables en el reflejo de 
estos movimientos monetarios en la inflación nacional. 
1.3.2. Insuficientes progresos en la reducción de los déficit 
presupuestarios 
En general, en 1995 ha mejorado la situación presupuestaria de los Estados miembros. Los déficit 
públicos se redujeron en la gran mayoría de los países, pero hubo importantes excepciones a esta 
norma. La deuda siguió continuó aumentando con respecto al PIB en la mayoría de los Estados 
miembros, pero, con contadas excepciones, el deterioro tuvo lugar a un ritmo mucho más lento que 
en años anteriores. 
Las últimas estimaciones de la Comisión sobre la evolución presupuestaria en la Comunidad datan 
de las previsiones económicas de otoño de 1995 (véase el cuadro 5). El frenazo cíclico, 
inesperadamente agudo, de algunos países hacia finales de 1995, junto con errores presupuestarios 
6.03.96 
17 
en algunos Estados miembros, marcan la probabilidad de que en muchos países los déficit 
presupuestarios resulten algo superiores a lo apuntado en dichas previsiones. Particularmente 
frustrante es que el déficit público resultó mucho mayor que lo anticipado en Alemania (3,6% del 
PIB, frente a una previsión del 2,9%), que superó el valor de referencia de Maastricht. 
En consecuencia, el déficit público del conjunto de la 
Comunidad en 1995 será casi con certeza superior al 
4,7% del PIB estimado en las últimas previsiones, pero 
es muy probable que no pase del 5% del PIB. 
Comparado con 1993, cuando la recesión perjudicó 
mucho a las finanzas públicas de la mayor parte de los 
países, el déficit de las administraciones públicas se ha 
reducido en aproximadamente 1,5 puntos porcentuales 
del PIB. Las políticas discrecionales contribuyeron en 
más de la mitad de esta mejora, que se debe además a 
los efectos positivos de la recuperación en 1994 e 
inicios de 1995. 
A pesar de los resultados presupuestarios de algunos 
países, peores de lo esperado, la mayor parte de los 
Estados miembros lograron reducir sus déficit 
presupuestarios en 1995. La mayor mejora se espera en 
Suecia (más del 3% del PIB), mientras que se prevé que 
Dinamarca, Grecia, Francia, Italia y el Reino Unido reducirán sus déficit en 1 o 2 puntos 
porcentuales. Otros países ven declives inferiores a un punto porcentual del PIB. Sin embargo, en 
Alemania, Irlanda y Austria, ha empeorado la proporción entre el déficit y el PIB, debido por una 
parte a un crecimiento económico menor del esperado (Alemania y Austria), y por otra a la 
relajación del rigor presupuestario. Cuadro 5 
Déficit de las administraciones 
públicas 
(en porcentaje del PIB) 
B 
DK 
D 
GR 
E 
F 
IRL 
1 
L 
NL 
A 
P 
FIN 
s 
UK 
EUR 1992 
-7.1 
-2.9 
-2.8 
-11.7 
-4.2 
-4.0 
-2.4 
-9.5 
0.8 
-3.9 
-2.1 
-3.3 
-5.9 
-7.8 
-6.3 
-5.2 1993 
-6.7 
-4.5 
-3.5 
-12.1 
-7.5 
-6.1 
-2.4 
-9.6 
1.8 
-3.2 
-4.3 
-7.1 
-8.0 
-13.4 
-7.8 
-6.3 1994 
-5.3 
-3.8 
-2.6 
-11.4 
-6.6 
-6.0 
-2.1 
-9.0 
2.2 
-3.2 
-4.4 
-5.7* 
-5.8 
-10.4 
-6.8 
-5.5 1995 
-4.5 
-2.0 
-3.6fc 
-9.3 
-5.9 
-5.0 
-2.5a 
-7.2* 
0.4 
-3.1 
-5.5 
-5.2* 
-5.6* 
-7.0 
-5.1 
-4.7 
Fuente: Previsiones de la Cornisón de noviembre 
de 1995 
a)Esta cifra incluye el pago de atrasos de 
prestaciones sociales debidos en virtud de la 
Directiva sobre igualdad de trato, e integra los 
últimos datos presentados en el presupuesto 
irlandés. 
^Teniendo en cuenta los últimos datos. 
El ratio medio deuda/PIB para la Comunidad se incrementó en 1995 en aproximadamente tres 
puntos porcentuales, hasta un 71%. Esto se debió en gran medida a los gastos de la reunificación 
del Gobierno Federal alemán (especialmente el Treuhandanstalt), pero aun sin este factor habría 
aumentado el ratio de deuda. De hecho, el ratio deuda/PIB empeoró en once de los Estados 
miembros. Como nota más positiva, la caída del ratio en el resto de los Estados miembros varió de 
6.03.96 
Cuadro 6 
Deuda bruta de las Administraciones 
Públicas 
(en porcentaje del PIB) 
B 
DK1 
D 
GR 
E 
F 
IRL 
I 
L 
NL 
A 
P 
FIN 
S 
UK 
EUR Nivel 
1993 
137.5 
80.3 
48.2 
114.5 
60.4 
45.3 
97.4 
119.4 
6.3 
81.3 
62.8 
67.2 
57.3 
76.2 
48.5 
66.2 1994 
136.0a 
75.6 
50.2 
113.0 
63.0 
48.4 
91.1 
125.4 
5.9 
78.0 
65.2 
69.4 
59.8 
79.3 
50.3 
68.1 1995 
133.8a 
73.6 
58.8 
114.4 
64.8 
51.5 
85.9 
124.9 
6.3 
78.4 
68.0 
70.5 
60.3a 
81.4 
52.5 
71.1 Variación 
95/94 
-2.2a 
-2.0 
8.6 
1.4 
1.8 
3.1 
-5.2 
-0.5 
0.4 
0.4 
2.8 
1.1 
0.5a 
2.1 
2.2 
3.0 95/93 
-3.7a 
-6.7 
10.6 
-0.1 
4.4 
6.2 
-11.5 
5.5 
0.0 
-2.9 
5.2 
3.3 
3.0a 
5.2 
4.0 
4.9 
Fuente: Previsiones de la Comisión de noviembre 
de 1995 
1) Los depósitos públicos en el banco central, las 
participaciones públicas en bonos no públicos 
y la deuda vinculada a las empresas públicas 
se elevaron al 20 % del PIB en 1995. 
a) Teniendo en cuenta los últimos datos. 0,5 punto porcentual en el caso de Italia a más de 
5 puntos porcentuales en Irlanda. El continuo 
aumento en los ratios de deuda en la mayoría de 
los Estados miembros durante la recuperación 
demuestra la urgente necesidad de rigor fiscal en 
muchos países. 
Con respecto a las perspectivas a corto plazo, el 
crecimiento de la producción en 1996, menos 
favorable, dificultará por sí mismo el progreso 
hacia unos déficit presupuestarios menores. Por 
otro lado, varios gobiernos han adoptado 
recientemente medidas importantes, y algunas 
veces valientes, para sanear las finanzas públicas. 
Dejando aparte el frenazo actual, continuará 
avanzándose en la reducción de los déficit 
estructurales, lo que contribuirá al cumplimiento 
de los objetivos de la UEM, independientemente de 
los factores cíclicos. 
Es esencial que los gobiernos no permitan que la 
debilidad cíclica se convierta en un pretexto para 
relajar los esfuerzos estructurales de consolidación fiscal. Sólo una estricta disciplina fiscal puede 
motivar un aumento de la confianza y la reducción de los tipos de interés, que son necesarios para 
una mayor solidez de la actividad económica. Aunque es evidente que algunos países deben reducir 
aún considerablemente sus déficit para respetar los compromisos de la UEM, el grado de progreso 
pendiente no es de tal entidad que deba considerarse utópico. Se espera que muchos Estados 
miembros introduzcan medidas de mayor racionalización entre el momento actual y 1997, lo que 
mejorará más la convergencia en el ámbito presupuestario. 
6.03.96 
1.4. Mejora insuficiente de las condiciones del mercado 
laboral 
Gráfico 9 
Empleo y desempleo en la CE* 
12 % d. la población activa cM 
Td&s de desempleo 
.{esoaîa &quîe«îa| „ 1.4.1. Desarrollos recientes 
Empleo 
El impulso inicial de la actual 
recuperación llevó a algún grado de 
mejora de las condiciones del mercado 
laboral, y el empleo comenzó a 
aumentar suavemente en 1994, por 
primera vez desde 1991. En los tres 
primeros trimestres de 1995, el empleo 
total subió ligeramente, pero, bajo el 
efecto de la decreciente actividad 
económica, la tendencia positiva se 
invirtió en la última parte del año. En 
consecuencia, es probable que el 
empleo haya aumentado mucho menos que el 0,75% recogido en las previsiones de noviembre de 
1995, y por tanto la creación neta de empleo no alcanzó el 1,1 millón de puestos de trabajos 
esperado. .Variación. W«t rôpterette personas:, 
ocupada? (e&cafat geréchaj 
78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 91 92 93 94 95 
* Incluyendo los cinco nuevos estados federados alemanes desde 1991 
A pesar del rápido incremento de la productividad, el 
crecimiento del empleo para 1995 en su conjunto fue 
más pronunciado en Irlanda (previsto a un 3,5%), 
gracias a una floreciente expansión de la actividad 
económica en tomo al 7%. El crecimiento del empleo 
fue asimismo fuerte en Dinamarca, Luxemburgo, 
Suecia y Finlandia (probablemente del orden de 1,5% 
a 3%), debido a un crecimiento económico superior a 
la media, y a la recuperación de la contratación tras el 
aumento del número de horas trabajadas por persona 
durante la expansión cíclica en 1994. En España, las 
medidas tendentes a una organización más flexible del 
trabajo pueden haber ayudado a bajar el umbral de 
empleo del crecimiento. La población ocupada 
aumentó en un 2,5% en un contexto de crecimiento de 
la producción de aproximadamente un 3%. En cambio, 
en 1995 el empleo siguió cayendo, o como mucho se 
mantuvo estancado, en Bélgica, Alemania, Italia, 
Austria y Portugal. En muchos de estos países las tendencias más recientes han seguido apuntando a 
la baja. En el resto de los Estados miembros, la mejora se frenó hacia el final del año. Cuadro 7 
Crecimiento del empleo 
(% anual) 
B 
DK 
D 
GR 
E 
F 
IRL 
1 
L 
NL 
A 
P 
FIN 
S 
UK 
EUR 1992 
-0.4 
0.1 . 
-1.9 
1.5 
-2.1 
-0.7 
0.4 
-0.6 
2.5 
2.0 
1.8 
-1.8 
-7.1 
-4.3 
-2.0 
-1.3 1993 
-1.4 
-2.3 
-1.8 
0.9 
-4.4 
-1.0 
0.6 
-6.8 
1.8 
-0.1 
0.6 
-1.9 
-6.1 
-5.5 
-1.5 
-2.5 1994 
-0.7 
-0.2 
-0.7 
1.9 
-0.9 
0.1 
2.6 
-1.6 
1.3 
0.1 
0.3 
-0.2 
-1.3 
-1.0 
0.7 
-0.4 1995 
0.4a 
2.1 
-0.2a 
1.0 
2.7a 
1.1 
3.5 
0.1 
2.5 
1.2 
0.2 
-0.6 
2.2a 
1.7 
0.8 
0.7 
a) Teniendo en cuenta los últimos datos. 
Fuente: Previsiones de la Comisión de 
noviembre de 1995 
6.03.96 
20-
Desempleo 
La recuperación de la creación de empleo en 1994 llevó 
inicialmente a una caída en la tasa de desempleo desde 
un máximo del 11,3% de la población activa en la 
primavera de dicho año a un 10,6% en septiembre de 
1995. Sin embargo, debido al menor crecimiento del 
empleo durante 1995, la tendencia se invirtió, y la tasa 
de desempleo subió a un 10,9% en diciembre de 1995. 
El índice de paro siguió bajando en Dinamarca, España, 
Finlandia y Reino Unido. En Irlanda y Grecia, unas 
significativas mejoras del empleo no se tradujeron en un 
avance sustancial en la reducción de la tasa de 
desempleo, debido al enorme crecimiento de la 
población activa. En los últimos meses de 1995, la tasa 
de desempleo empeoró en Alemania, Francia, Italia y 
Suecia. Cuadro 8 
Tasa de desempleo 
(% de la población activa civil) 
B 
DK 
D 
GR 
E 
F 
IRL 
1 
L 
NL 
A 
P 
FIN 
s 
UK 
EUR 1992 
7.3 
9.2 
6.6 
7.9 
18.5 
10.4 
15.4 
9.0 
2.1 
5.6 
3.6 
4.2 
13.1 
5.8 
10.1 
9.3 1993 
8.9 
10.1 
7.9 
8.6 
22.8 
11.7' 
15.7 
10.3 
2.7 
6.6 
4.2 
5.7 
17.9 
9.5 
10.4 
10.9 1994 
10.0 
8.2 
8.4 
8.9 
24.1 
12.3 
15.1 
11.4 
3.5 
7.0 
4.4 
7.0 
18.4 
9.8 
9.6 
11.3 1995 
10.2 
6.9 
8.3 
8.9 
22.5 
11.5 
14.9 
11.7 
3.8 
6.7 
4.5 
7.2 
17.2 
9.1 
8.5 
10.7 
Fuente : Previsiones de la Comisión de 
novembre de 1995 
Si se verifican los últimos pronósticos de debilitamiento de la actividad económica a principios de 
1996, las perspectivas a corto plazo del mercado laboral son menos favorables de lo esperado. Con 
prácticamente ninguna mejora en empleo para el conjunto de la Comunidad, el desempleo subirá 
aún más en un plazo muy corto. Sin embargo, si la economía vuelve a repuntar, el desempleo deberá 
retomar su tendencia a la baja en la última parte del año. 
1.4.2. Tendencias a largo plazo de la creación de empleo en la 
Comunidad 
La Comunidad sufrió grandes pérdidas 
de empleo en la depresión cíclica de 
inicios de la década de los ochenta. No 
obstante, el subsiguiente refuerzo del 
crecimiento económico a una tasa 
media del 2,8% anual de 1984 a 1991 
llevó a la creación de 10,5 millones 
netos de puestos de trabajo en la 
Comunidad. Mientras que el empleo en 
el sector privado se había estancado, 
para después caer en picado de 1975 a 
1983, coincidiendo con un alto empleo 
en el sector público, la creación neta de puestos de trabajo de 1984 a 1991 tuvo lugar 
predominantemente en el sector privado. A este respecto, la contribución de las PYME fue Cuadro 9 
Creación de empleo en la CE 
(base SEC; millones de puestos de trabajo) 
Economía global, 
EUR 15-
Economía global, 
EUR 13a-
- sector privado 
- sector público 1976-
1980 
2,9 
2,8 
0,0 
2,8 1981 
-1983 
-3.0 
-3,1 
-4,1 
1,0 1984-
1991 
10.4 
10,0 
7.4 
2.6 1992-
1994 
-4.4 
-4.4 
-3.4 
-1.0 1995 
l.lb> 
l.lb> 
1.2b) 
-o.ib) 
a<> EUR15 salvo Portugal y Grecia. 
' Previsiones de noviembre de 1995; incluyendo los nuevos estados 
federados alemanes. 
Fuente: Cuentas nacionales y estimaciones de la Comisión. 
6.03.96 
21 
importante. De 1988 a 1990, el empleo dentro de las PYME creció en un 2,5% anual, mientras que 
en las grandes empresas aumentó en un 0,75% anual. El período de 1984 a 1991 demostró 
claramente la capacidad de la economía europea de crear nuevos puestos de trabajo siempre que 
pudiera mantenerse un crecimiento sólido y no inflacionista. Sin embargo, en la recesión ulterior se 
perdieron 4,5 millones de puestos de trabajo (1992 a 19942 ). Mientras que el declive afectó tanto a 
las PYME como a las grandes empresas, fue menos pronunciado en las primeras. 
La evolución del empleo en la actual 
recuperación no parece confirmar los 
frecuentes temores de que exista un 
"crecimiento sin puestos de trabajo". A 
pesar de la intensa competencia reinante en 
el sector industrial, y de los consiguientes 
esfuerzos de abaratar costes, la economía 
comunitaria sostuvo una creación de 
puestos de trabajo positiva en términos 
netos, durante los tres primeros trimestres 
de 1995, y el umbral de empleo del 
crecimiento - es decir, el nivel de 
crecimiento de la producción a partir del 
cual crece el empleo total - fue el mismo 
que la media de las dos últimas décadas 
para el conjunto de la Comunidad. Sin 
embargo, este umbral ha tendido a variar 
entre los Estados miembros, así como a 
fluctuar en el tiempo en cada uno de los 
países. Gráfico 10 
Crecimiento del PIB en la CE 
íyiwGKílv 
75 77 79 81 83 85 87 89 91 93 95 
Crecimiento del empleo en la CE 
75 77 79 81 83 85 87 89 91 93 95 
Crecimiento de la productividad 
laboral en la CE 
75 77 79 81 83 85 87 89 91 93 95 
Una lenta creación de empleo, o incluso la 
pérdida de puestos de trabajo, en algunos 
sectores con un rápido crecimiento de la 
productividad puede contribuir 
indirectamente a generar empleo en otros 
sectores económicos, mediante la reducción 
del precio relativo de los productos de 
aquél, lo que ayuda a elevar el poder 
adquisitivo de todos los consumidores y 
expande la demanda global de productos y 
servicios (incluidos aquellos producidos en Gráfico 11 
Indice 1970=100 Tendencias sectoriales 
del empleo 
70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 
Fuente : OCDE (Datos de 1994 basados en estimaciones de Eurostat) 
Además, en torno a 1 millón de empleos se perdieron en los nuevos estados federados alemanes 
como resultado de la reconversión. 
6.03.96 
-22 
sectores intensivos en mano de obra, con bajo crecimiento de la productividad). Las PYME, que 
tienden a contribuir relativamente más al empleo en sectores de utilización menos intensiva del 
capital, desempeñan una función crucial en la generación de posibilidades de empleo. En los últimos 
veinticinco años, el empleo ha experimentado una tendencia decreciente en los sectores con alto 
crecimiento de la productividad, que son agricultura y fabricación (gráfico 11). Sin embargo, en 
este último, donde los movimientos cíclicos del empleo son más pronunciados, ha habido períodos 
de fuerte creación de puestos, sobre todo durante el período de alto crecimiento a finales de los 
ochenta. No obstante, la tendencia bajista a largo plazo en la fabricación y en la agricultura es un 
fenómeno estructural, que se ha visto compensado por un aumento del empleo en el sector de 
servicios. Esta tendencia alcista se interrumpió temporalmente en la última recesión, cuando el 
empleo en el sector de servicios comenzó a retroceder, debido en parte al aumento de la 
competencia, por ejemplo en los servicios financieros, así como a la vulnerabilidad de muchas 
empresas de servicios pequeñas y medianas, que habían sido creadas durante el anterior período de 
alto crecimiento. 
La evolución comunitaria en los ochenta, y de nuevo la mejora del empleo de mediados de 1994 a 
mediados de 1995, sugieren que el fracaso en la reducción del desempleo no se ha debido 
fundamentalmente a la incapacidad de crear puestos en las condiciones adecuadas, sino más bien a 
la imposibilidad de mantener un crecimiento generador de empleo durante el tiempo suficiente sin 
toparse con problemas macroeconómicos u obstáculos estructurales en el mercado laboral. 
1.4.3. Incidencia del desempleo en la CE 
La importancia de los problemas estructurales de paro en Europa se ve subrayada por la gravedad 
con que el desempleo afecta a determinados grupos de trabajadores, en particular los de bajas 
cualificaciones y escasa experiencia, para convertirse a menudo en desempleo de larga duración. 
Con respecto a la cualificación, la rápida transformación que está atravesando la economía europea 
bajo el empuje de las innovaciones tecnológicas, nuevas estructuras de organización, mayor 
competencia y dimensión mundial, ha tendido a reducir la demanda de mano de obra no cualificada 
en Europa. No obstante, estos rápidos cambios en la demanda no se han compensado con una 
evolución igualmente acelerada de la oferta del mercado laboral en términos de nuevas 
cualificaciones, competencias y movilidad ocupacional y geográfica. 
Además, los trabajadores de baja cualificación y sin experiencia se ven con frecuencia expulsados 
del mercado, ya que no se considera que su productividad corresponda a los costes laborales totales, 
incluyendo impuestos. En muchos países europeos, los costes no salariales de la mano de obra 
constituyen una parte importante del total de los costes laborales, y en general pesan más sobre los 
peor pagados. 
6.03.96 
- TX 
Por añadidura, el grado de protección 
ofrecida mediante programas de 
complemento de ingresos disminuyen 
mucho, en algunos casos, la diferencia 
(en ingresos disponibles netos) entre 
ocupar un puesto o no hacerlo. De esta 
forma, y a pesar de sus méritos 
generales, el sistema de prestaciones 
sociales puede limitar los salarios de los 
trabajadores sin cualificación o sin 
experiencia, y contribuir a que estos 
grupos se retribuyan por debajo del 
mercado. 
Estos mecanismos crean mayores 
problemas para que las personas jóvenes 
y sin experiencia, así como los parados 
de larga duración cuyos niveles de 
cualificación se han deteriorado, 
encuentren y conserven un puesto de 
trabajo en el mercado laboral activo. Cuadro 10 
Características del desempleo, 1994 
B 
DK 
D 
GR 
E 
F 
IRL 
I 
L 
NL 
P 
UK 
A 
S 
FIN 
EUR Tasa de 
desempleo Tasa de 
desempleo 
juvenil 
Por ciento 
10.0 
8.2 
8.4 
8.9 
24.3 
12.3 
14.7 
11.4 
3.5 
7.0 
7.0 
9.6 
9.8 
18.4 
11.2 24.1 
10.7 
8.6 
27.7 
45.3 
29.1 
23.3 
32.3 
7.7 
10.7 
15.1 
17.0 
22.6 
33.6 
21.8 Desempleados 
de larga 
duración2) Desempleados de 
bajas 
cualificaciones3) 
Cuota de desempleo total 
58 
32 
44 
51 
53 
38 
59» 
62 
30 
49 
43 
45 
10») 
21 
48 52 
31 
22 
40 
68 
46 
64 
59 
63 
32 
79 
58 
50 
1) 1993 2) Desempleados durante más de doce meses 3) Nivel 
educacional inferior a la enseñanza secundaria; cuota calculada para las 
personas de 15 a 59 años. 
Fuente : EUROSTAT, Encuesta de población activa 1994 e Institutos 
nacionales de estadística para S, FIN 
Los jóvenes siguen estando especialmente 
afectados por el desempleo, y parecen haber 
soportado una parte desproporcionadamente 
grande del creciente riesgo de desempleo durante 
el reciente bajón cíclico. Más aún, el paro sigue 
siendo más alto entre mujeres que entre hombres, 
aunque su incidencia se ha equilibrado algo en 
los últimos años: durante el frenazo económico, 
la tasa de desempleo subió más entre los 
hombres que entre las mujeres, reflejando en 
parte la mayor proporción de trabajadores 
masculinos empleados en sectores cíclicamente 
sensibles. Gráfico 12 
Tasa de desempleo en la CE" 
(por edad) 
mwúittti tte 2&.ârk& 
83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 
(por sexo) 
83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 
*EUR 12 
Fuente : Tasas armonizadas de desempleo de Eurostat 
6.03.96 
- 24 
Recuadro 3: Composición económica del desempleo 
Desde un punto de vista económico, el desempleo se divide en una parte cíclica y otra no cíclica3 . La parte 
cíclica se deriva de una falta de demanda total con respecto a la capacidad productiva disponible. Puesto 
que una parte de la población activa en paro puede ser contratada sin mayores restricciones, el desempleo 
cíclico puede ser absorbido por un aumento de la demanda durante las primeras fases de una 
recuperación, cuando se recupera la utilización normal de la capacidad existente. Sin embargo, se ha 
estimado que la parte cíclica del desempleo representó poco más del 2% de la población activa en 1994; 
asi pues, eliminarla no será suficiente para reducir el desempleo a niveles aceptables. 
Composición económica del desempleo 
en la CE* 
(% de la población civil) 
10 
^ t i i < Desernpteo: estrucfurat 
estricto 
-J L_J i i 1 £ t 1 1 i í t L_J l_i l 
72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 
• EUR 12 
laboral y pueden contratarse con pocas limitaciones. La parte no cíclica está vinculada en primer 
lugar a la carencia de puestos de trabajo a los 
costes laborales reales; es decir, en última 
instancia, a que faltan trabajadores que 
puedan contratarse en condiciones rentables 
en relación con los niveles de salarios y 
precios del mercado. En estas circunstancias, 
una mayor demanda contribuiría a la inflación 
en lugar de a una expansión duradera del 
empleo. Parte del componente no cíclico 
puede ser absorbido por un proceso de 
crecimiento fuerte y basado en la inversión, 
que implique una expansión de la capacidad 
productiva merced a un aumento de la 
rentabilidad de la inversión. Los puestos de 
trabajo así creados podrían ocuparse con 
aquellos que siguen estando en el mercado 
Sin embargo, parte del desempleo no cíclico corresponde a un sector de la población activa para el que no 
es fácil ocupar el tipo de puestos que se crearán gracias al proceso de crecimiento. Este grupo representa 
desempleo estructural en sentido estricto. Es difícil evaluar sus dimensiones, pero según las 
estimaciones de la Comisión, representa al menos el 4% de la población activa^- La proporción de 
desempleo de larga duración (sobre un 5,5% de la población activa) puede usarse asimismo como un 
indicador en sentido lato. Este desempleo estructural en sentido estricto debe ser reducido por medio de 
políticas laborales activas, orientadas especialmente hacia los grupos problemáticos y los desempleados 
de larga duración. Este tipo de políticas tienen un importante objetivo social, y contribuyen a reducir la 
marginación; pero, sin la creación de unos puestos de trabajo adecuados, no se lograría plenamente el 
objetivo de estas políticas y se correría el riesgo de crear una fuente de frustración para los pretendidos 
beneficiarios, si, como antes, siguen sin poder encontrar trabajo. 
En una perspectiva diferente, las tensiones en el mercado laboral pueden aparecer aun antes de que se 
llegue al nivel de desempleo estructural en sentido estricto. Un marcado aumento del empleo podría verse 
limitado por la aparición de un límite NAIRU (tasa de desempleo no aceleradora de la inflación) en forma 
de aceleración de la inflación salarial antes de que el desempleo se haya reducido lo suficiente. Cuando el 
desempleo baja, el mayor poder negociador de los "integrados" o los estrangulamientos regionales y 
ocupacionales, en combinación con unas rígidas estructuras salariales, pueden llevar a una aceleración de 
los salarios. Sin embargo, la estimación empírica del NAIRU no es muy sólida, en parte porque este límite 
no es- una constante universal sino un parámetro estructural y endógeno del sistema económico y del 
mecanismo de formación de los salarios. Una estimación reciente^ sitúa el NAIRU en el conjunto de la CE 
inmediatamente por encima del 6% en 1994, pero la incertidumbre es muy considerable,. El riesgo de que 
un repunte de inflación salarial ponga un freno a la creación de empleo puede reducirse llevando a cabo 
reformas estructurales del mercado laboral, como se propone en las prioridades de los Consejos Europeos 
de Essen y Madrid. 
"The composition of unemployment from an economic perspective", European Economy Nr 59, 
1995. 
6.03.96 
25 
1.5. Peligran los objetivos a medio plazo del Libro Blanco 
Desde la publicación por parte de la Comisión del Libro Blanco de 1993 sobre crecimiento, 
competitividad y empleo, ha habido un consenso generalizado en la Comunidad acerca de la 
necesidad de un crecimiento sólido a medio plazo como requisito para una reducción significativa de 
la tasa de desempleo. La actual ralentización económica ha despertado dudas sobre la posibilidad de 
lograr un fuerte crecimiento y continuar creando empleo en la Comunidad durante los próximos 
cuatro o cinco años, y de manera especial, sobre la viabilidad del proyecto de reducir el desempleo a 
la mitad entre 1994 y el año 2000. 
El Libro Blanco venía acompañado de proyecciones a medio plazo para una serie de escenarios 
hipotéticos durante el período 1994-2000. El "escenario de referencia" mostraba cuál sería el 
resultado probable si los Estados miembros, tan pronto como sus economías se hubiesen 
recuperado, mantenían políticas presupuestarias acordes con la trayectoria de convergencia deseada 
y si las tendencias salariales se mantenían a un nivel aceptable. Dichas condiciones permitirían 
aplicar políticas monetarias menos restrictivas y se restablecería la estabilidad de los tipos de 
cambio. 
El perfil de crecimiento de este escenario 
hipotético suponía una recuperación 
relativamente lenta en el período 1994-1995, 
seguida de una posterior aceleración en 
1996-1997, así como de una estabilización 
de la tasa media de crecimiento de la 
Comunidad en torno al 3,5% anual durante 
los próximos años. La tasa media de 
crecimiento durante los años 1994-2000 
sería del 2,9%, justo por debajo del 3% al 
año observado en 1984-1990. En este marco 
hipotético, la expansión se vería precedida 
por un fuerte incremento de las inversiones 
gracias a la evolución satisfactoria de la 
demanda final en combinación con unos 
niveles elevados y crecientes de rentabilidad. 
De esta manera, la expansión del producto 
potencial se mantendría conforme a la 
producción, y el escenario hipotético no 
supondría una repetición de los problemas 
de recalentamiento del período 1988-1990 
(gráfico 13). Gráfico 13 
Producción real y potencial en la CE, 1983-2000 
(escenario de referencia del Libro Blanco) 
PIB y producción potencial 
Pr^M¿¿tó« ¡pericial 
1983 1986 1989 1992 1995 1998 
PIB y producción potencial 
% anual ' r r 
1983 1986 1989 1992 1995 1998 
Brecha de producción (*) 
1983 1986 1989 1992 
(*) Ratio de PIB real al potencial 1995 1998 
6.03.96 
26-
Grafico14 
Previsiones de noviembre de 1995 frente a la 
hipótesis de referencia del Libro Blanco 
(tipo medio anual de crecimiento, en tanto por ciento) 
a. Crecimiento real del PIB 
líípáfelfKL 
1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 
b. Inversión privada 
1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 
c. Empleo 
1993 1994 1995 1996 1997 1998 \999 2000 La realidad muestra, sin embargo, que la 
recuperación fue mucho más fuerte en 
1994 y, a pesar de la creciente 
ralentización a lo largo del año, fue 
asimismo mejor de lo esperado para 1995 
por regla general (gráfico 14). De esta 
manera, en el momento de elaborar las 
previsiones de la Comisión para 
noviembre de 1995, los logros previstos 
en el marco hipotético de crecimiento del 
Libro Blanco aún parecían factibles. Sin 
embargo, el deterioro posterior que 
muestran las perspectivas para 1996 
hace que la hipótesis del Libro Blanco 
sea más difícil de conseguir, si es que no 
hay ya que descartarla. 
Únicamente en el caso de que se recobre rápidamente la confianza podrá lograrse una recuperación 
sólida de la Comunidad en su conjunto sobre la base de unos fundamentos saludables de 
crecimiento. Sin duda, el crecimiento en la segunda mitad de 1996 y en 1997 bien podría alcanzar el 
3% o más, lo que proporcionaría la base necesaria para un modelo de crecimiento sostenible y 
orientado a la inversión durante el período de 1998-2000. No obstante, un crecimiento demasiado 
vigoroso a partir de 1997 supondría un nuevo riesgo de tensiones en el grado de utilización de las 
capacidades productivas. Las instancias responsables tendrán que continuar vigilantes a fin de 
evitar una repetición del fenómeno de recalentamiento que tuvo lugar en circunstancias parecidas 
durante el bienio 1988-1989. 
6.03.96 
27-
Gráfico 15 
Hipótesis del Libro Blanco y previsiones de crecimiento para 1997 
Hipótesis d.«1 Ubra€tanco 
Et4t#t$Q&0 jg 1^% Si llegara a 
producirse una 
fuerte reactivación 
del crecimiento 
hacia 1997, sería 
posible una vuelta 
al marco hipotético 
de crecimiento 
planteado en el 
Libro Blanco 
(gráfico 15) y esta 
situación podría llevar a una reducción sustancial del desempleo. Un mayor crecimiento difícilmente 
resultaría factible sin que surgieran tensiones. Pero una vuelta a la hipótesis de crecimiento del 
Libro Blanco, en combinación con políticas estructurales encaminadas a garantizar un proceso de 
crecimiento sin tensiones, aumentando las posibilidades de empleo de la población activa, resulta 
necesaria a fin de avanzar hacia los ambiciosos objetivos que persigue el Libro Blanco en materia 
de desempleo. iiJti«iiiiiiiiliiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiriiiiiiiiiiiiriiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiii 
1995 1997 1999 2000 
El informe que elaboró la Comisión para el Consejo Europeo en Madrid en torno a los efectos de 
refuerzo mutuo de una mayor coordinación de las políticas macroeconómica y estructural llegaba a 
la conclusión de que "no es posible ningún proceso de fuerte crecimiento ni ninguna reducción del 
desempleo en la Unión Europea a menos que las Orientaciones Generales de Política Económica 
se apliquen de una forma concreta y coordinada adecuadamente. El riesgo más importante -que 
se dejó notar durante la tormenta monetaria de la primavera de 1995- es el de falta de 
credibilidad a la hora de aplicar la estrategia común por parte de una serie de Estados 
miembros, lo cual tiene consecuencias negativas para todos. Por esta razón las Orientaciones 
Generales deben ser llevadas a la práctica con determinación por los responsables económicos y 
los interlocutores sociales de todos los países". Así se debe proceder, siguiendo las líneas 
establecidas en el resto de este informe. 
6.03.96 
-28-
Capítulo 2: Políticas económicas de crecimiento y 
empleo 
2.1. Combinación idónea de políticas macroeconómicas 
La mezcla de políticas macroeconómicas viene determinada en buena medida por una tríada de 
fuerzas - a saber, la política monetaria, la política presupuestaria y las tendencias salariales -, de las 
que son responsables tres grupos de agentes diferentes. La gestión de la política monetaria corre a 
cargo de bancos centrales cada vez más autónomos, cuyo principal objetivo es alcanzar la 
estabilidad de los precios y mantenerla. La responsabilidad de la política presupuestaria 
corresponde a los gobiernos y parlamentos soberanos, aunque su libertad de acción está limitada por 
las disposiciones del Tratado y por la acuciante necesidad de consolidación presupuestaria. Las 
negociaciones salariales suelen ser responsabilidad de los interlocutores sociales, aunque el proceso 
de formación salarial varía en gran medida de un Estado miembro a otro. Los cambios salariales 
deben ajustarse a los requisitos de estabilidad de los precios y contribuir a la necesaria rentabilidad 
de una inversión generadora de empleo. Una coordinación eficaz entre los diferentes agentes 
políticos es capital para evitar conflictos políticos semejantes a los que surgieron a finales de los 
ochenta y principios de los noventa y fueron uno de los factores desencadenantes de la recesión de 
1992/93. 
La mayor contribución que esta tríada de fuerzas puede hacer al proceso de recuperación, con 
objeto de lograr un grado elevado de convergencia sostenible y reducir de manera significativa y 
duradera una tasa de desempleo alarmante consiste en relajar la combinación de políticas 
macroeconómicas. La Comunidad tiene el potencial necesario para aliviar aún más la situación 
monetaria. Sin embargo, un aprovechamiento sensato y eficaz de este potencial exige que las otras 
dos fuerzas guarden coherencia con el objetivo de estabilidad de precios. Sin duda, nuevos ajustes 
fiscales más creíbles y profundos en varios Estados miembros y unos cambios idóneos y 
continuados a nivel salarial contribuirían a lograr nuevas y razonables reducciones de los tipos de 
interés a corto y largo plazo. 
Para superar el actual parón del crecimiento y situar a la economía comunitaria en una'dinámica a 
medio plazo de crecimiento sólido, no inflacionista y creador de empleo, debe llevarse a cabo y 
coordinarse un reequilibrio de la política macroeconómica así generada mediante una amplia gama 
de políticas estructurales, políticas que se inscribirán en la estrategia general de tres formas, 
principalmente: (i) garantizar un proceso de crecimiento macroeconómico sin tensiones, mediante 
medidas encaminadas a un mejor funcionamiento de los mercados de bienes y servicios y una mayor 
flexibilidad del mercado laboral; (ii) potenciar los factores de crecimiento endógenos mediante 
iniciativas orientadas al fomento de la innovación, la competencia y la mejora del capital humano y 
6.03.96 
29-
(iii) aumentar la tasa de creación de empleo del crecimiento mediante una ampliación de la escala 
salarial, especialmente reduciendo los costes laborales indirectos en los niveles más bajos de la 
escala, reorganizando las condiciones de trabajo, etc. 
2.2. Política monetaria 
2.2.1. Inflación y políticas monetarias a medio plazo 
Desde comienzos de los ochenta, la política monetaria en la Comunidad se ha ido orientando 
progresivamente hacia el objetivo de la estabilidad de precios. Este cambio en el sesgo estratégico 
de las políticas monetarias fue motivado por la decepción ante los resultados macroeconómicos de la 
Comunidad en la década de los setenta, que demostraron que un bajo nivel de desempleo no puede 
lograrse sólo a cambio de un aumento de la inflación y que, de hecho, baja tasa de inflación y baja 
tasa de desempleo no son intercambiables a largo plazo. Además, los gobiernos y los agentes 
económicos se fueron convenciendo de las desventajas de una elevada tasa de inflación y 
modificaron su actuación en consonancia con ello. 
Una elevada tasa de inflación suele correr pareja con una mayor incertidumbre en cuanto a los 
precios, lo que acostumbra a redundar en un incremento de los tipos de interés reales (debido a la 
incorporación de una prima de riesgo), haciendo las decisiones de ahorro y de inversión a largo 
plazo más complejas, ya que resulta más difícil preservar el valor real de los ingresos y el 
patrimonio si pesan dudas sobre el futuro nivel de los precios. Estos factores propician un nivel de 
ahorro e inversiones inferior al óptimo y, por ende, un potencial de producción más bajo de lo 
previsible. Una inflación elevada y variable también falsea los indicadores de precios y puede 
contribuir a una mala asignación de los recursos. Además, una inflación elevada tiene efectos 
distributivos negativos, ya que las economías domésticas de los tramos de renta más bajos tienen 
menos acceso a bienes de consumo duraderos o a inversiones financieras con buenas perspectivas en 
términos de valor real. Por último, una inflación imprevista representa un cambio en los recursos, 
que pasan de los acreedores a los deudores. En los setenta, el sector público se convirtió en un 
importante prestatario, que solía asignar más recursos al consumo actual que a la inversión. Una 
política monetaria poco rigurosa facilitaba esta canalización de recursos al Gobierno. En los 
ochenta, la desinflación y los elevados tipos de interés reales se acumularon al peso de la deuda 
pública, que aumentó considerablemente en porcentaje del PIB. 
La convicción de que la estabilidad de los precios estimula un crecimiento sostenible llevó a 
articular, con un éxito cada vez mayor, la política monetaria en tomo a este objetivo. La tasa de 
inflación en los Estados miembros decreció sustancialmente durante la primera mitad de los ochenta 
6.03.96 
-30 
Gráfico 16 
Inflación y costes laborales unitarios en la CE y desde entonces se ha mantenido considerablemente por debajo de la que se dio durante los setenta. 
La inflación media en la Comunidad (calculada según el deflactor de precios al consumo) pasó de 
un 12% a principios de los ochenta al 3,6% en 1987 (gráfico 16). Aunque el esfuerzo por mejorar la 
estabilidad de los precios en vísperas de la 
segunda crisis petrolífera, junto con la 
recesión entre los socios comerciales 
comunitarios, fue un factor de primer 
orden en la recesión económica de 
comienzos de los ochenta, la nueva 
reducción de la inflación, desde el periodo 
1983-87, se logró al mismo tiempo que un 
crecimiento económico acelerado y 
creador de empleo. La credibilidad del 
MTC, con un anclaje nominal estable, 
contribuyó enormemente a esta evolución 
positiva. 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 
El proceso de desinflación se interrumpió momentáneamente a finales de los ochenta, cuando una 
combinación expansiva de las políticas monetaria y fiscal generó un recalentamiento de la economía 
comunitaria. El consiguiente crecimiento de la inflación y de las expectativas inflacionistas se vio 
acompañado de la unificación alemana y de la subida de los precios del petróleo motivada por la 
Guerra del Golfo. La política monetaria recuperó un firme pulso antiinflacionista a finales de 1990 
y la inflación, después de haber ascendido a más del 5,5% en 1991, cayó gradualmente hasta un 
poco más del 3% en 1995. Mientras tanto, el nuevo rigor de la política monetaria en Alemania y el 
resto de la Comunidad, tras la unificación alemana, motivaron desajustes en los tipos de cambio en 
el MTC, debido a que, en varios Estados miembros, el deterioro de la situación económica exigía, 
desde el punto de vista de los mercados, una respuesta específica. La recesión de 1993, cuando el 
PIB real en la Comunidad se redujo en un 0,6%, también fue particularmente acusada. 
El considerable progreso realizado en la estabilización de los precios puede atribuirse a un cúmulo 
de factores. 
Gráfico 17 Presiones de ia demanda e inflación en la CE En primer lugar, a medida que las 
autoridades monetarias comprendieron la 
importancia de reducir la inflación, 
fueron adoptando medidas acordes con 
dicho objetivo. Pese a que los tipos de 
interés nominales a corto plazo 
descendieron con regularidad a lo largo 
de los ochenta en el conjunto de la 
Comunidad, fenómeno compatible con la 
tendencia a la baja del crecimiento de la 
masa monetaria en toda la Comunidad, 
los tipos de cambio reales a corto plazo tendieron al alza hasta 1986-87. A finales de 1987, los tipos artctraâê proúvttdótt fS det WB tarofchetatj 
6.03.96 
31 -
de interés se redujeron en vísperas de la drástica caída de las cotizaciones bursátiles, que hizo temer 
una inminente recesión. En lugar de ello, la economía se recalentó y, de 1989 a 1992, los tipos de 
interés se elevaron considerablemente. Los tipos nominales y reales ascendieron en 
agosto/septiembre de 1992 al 12,4% y el 7,75%, respectivamente. Ya en 1989, el crecimiento de la 
masa monetaria se retrajo más rápidamente, al igual que en 1991 la inflación. Sin embargo, en 
varios Estados miembros, a principios de los noventa se superaron los objetivos en materia de masa 
monetaria, de modo que sólo a partir de 1993, ante la ralentización del crecimiento económico, 
pudieron los bancos centrales aliviar la situación monetaria de manera significativa. A finales de 
1995, la media del tipo de interés nominal a corto plazo en la Comunidad, del 6,4%, era inferior a la 
registrada durante todos los años ochenta. El tipo real, del 3,5%, no imperaba desde 1983. Pese a la 
reducción de los tipos de interés, el crecimiento de la masa monetaria cayó en picado en 1994-95 y 
se superaron los objetivos (cuadro 11), lo que sugiere que la política monetaria se podría haber 
suavizado antes sin que ello hubiera afectado a la estabilidad de los precios. La superación de los 
objetivos en materia de masa monetaria en algunos Estados miembros y la inquietud sobre los tipos 
de cambio en otros evitaron que esto ocurriera. 
En segundo lugar, el índice de aumento salarial decreció considerablemente. Los costes laborales 
unitarios - uno de los factores determinantes de la inflación, junto con los márgenes de beneficios, 
los precios de los productos importados y los impuestos indirectos - disminuyeron 
considerablemente durante la primera mitad de los ochenta, menteniéndose en un nivel generalmente 
inferior al de la inflación. Tras un marcado ascenso en 1989-90, los costes laborales unitarios 
descendieron nuevamente entre 1991 y 1994 (gráfico 16). Su evolución puede compararse con la del 
ratio M2/PIB real. Esta proporción - con una estimación correcta de la velocidad de circulación del 
dinero - da una idea acerca del aumento de la masa monetaria, cuyo volumen supera lo necesario 
para financiar transacciones reales. La caída del ratio M2/PIB real durante los ochenta refleja la 
menor disponibilidad de liquidez para financiar los cambios nominales. Una ampliación de la 
diferencia entre la evolución del ratio M2/PIB real y el cambio en los costes laborales unitarios 
indica que la política monetaria acepta presiones salariales, mientras que una reducción de dicha 
diferencia sugiere que la política monetaria es relativamente rigurosa, como ocurrió a finales de los 
ochenta y principios de los noventa. La diferencia volvió a reducirse en 1994-95, lo que puede ser 
indicio de un aumento de la velocidad de circulación del dinero o de que la política monetaria fue 
relativamente estricta en 1995, con respecto a las moderadas presiones salariales. 
Por último, desde mediados de los ochenta la creación del mercado único (incluida la liberalización 
de los movimientos de capitales), combinada con una transición generalizada a un mercado 
desregulado, condujo a una intensificación de la competencia y a una mejora en la asignación de los 
recursos. Estos efectos contribuyeron a la moderación de las subidas en los precios. 
6.03.96 
32-
Cuadro 11 
Objetivos y resultados en términos de masa monetaria, crédito 
e inflación 
(% anual) 
[ 1994 1 1995 
Objetivo Objetivo (n Resultado Objetivo (a Resultado 
variable3- medio plazo) medio plazo) 
ATernania ~~ ~M3 T~6 4~9 4^6 2.5 (die) 
Francia M3 (en torno 5) 1.1 (en tomo 5) 3.9 (nov) 
HïTa 4.2 4.8 (oct) 
España M3 - 8.2 10.7 (nov) 
AL1HCP - 7.6 9.2 (nov) 
ALP 4.5-7.5 8.2 9.7 (nov) 
CPlb 4.7 (<3) 4.3 (die) 
Italia M2 5-7 1.6 5 2.2 (die) 
Reino Unido M4 3 - 9 4.5 9.3 (die) 
MO 0 - 4 6.7 5.6 (die) 
RPlXb 1-4 2.4 1-4 3.0 (die) 
(<2.5) 
Finlandia CPlYb - 1.3 2 -0.6 (nov) 
(2) . 
Suecia CPIb -(2) 2.4 2 ± 1 2.6 (die) 
I 1 (2 + 1) 
a Objetivos en materia de masa monetaria: MO, M2, M3, M4; ALP; objetivos 
en materia de créditos: EIT 
b Objetivos en materia de inflación: CP1, CPIY (CPI menos impuestos 
indirectos, subsidios y gastos en vivienda), RPIX (índice de los precios al 
| por menor menos pagos de intereses hipotecarios) 
Si bien todos los Estados miembros persiguen el objetivo de la estabilidad de los precios, las 
políticas monetarias de cada Estado miembro tienen diferentes objetivos. Dichas políticas se han 
diversificado en la Comunidad durante los últimos años (cuadro 11), en un intento de formular la 
respuesta mas apropiada y creíble a las cambiantes circunstancias económicas y financieras. Dentro 
del MTC, la atención se centra en el tipo de cambio, pero en diferentes grados. Hasta ahora, el 
objetivo en materia de tipos de cambio ha sido muy restrictivo en Bélgica, los Países Bajos y 
Austria, mientras que en España y Portugal su invariabilidad ha sido menos marcada. Además, en 
España y Francia, el objetivo en materia de tipos de cambio está supeditado a los objetivos en 
términos de inflación y masa monetaria, respectivamente. Alemania es el único país que sigue 
concediendo especial importancia al control de la masa monetaria. Fuera del MTC, los objetivos en 
materia de inflación centran la atención de los responsables de la política económica en Finlandia, 
Suecia y el Reino Unido. 
6.03.96 
2.2.2. Los efectos de factores internos y externos sobre la estabilidad 
monetaria en 1995 
Tras las turbulencias de los tipos de cambio de 1992 y 1993, éstos atravesaron una época de 
sosiego en los países de la UE, que duró hasta finales de 1994. Más adelante, las monedas de los 
Estados miembros volvieron a hacer gala de gran inestabilidad, especialmente en marzo y abril de 
1995. Pese a alguna interrupción, la tranquilidad había vuelto a los mercados a finales de 1995 
(gráfico 18). De la misma manera, los tipos de interés a corto y largo plazo mostraron mucha 
inestabilidad en 1995, apuntando diferentes tendencias (gráfico 19), representativas, en cierta 
medida, de las tensiones en los mercados cambiarlos, pero también resultado de los acontecimientos 
y las perspectivas en términos de inflación y de actividad económica. Factores internos y extemos 
impidieron que la política monetaria fuera menos equilibrada a principios de 1995.y retrasaron la 
necesaria suavización de las condiciones monetarias. 
Las tensiones en los tipos de cambio a escala 
internacional, relacionadas con la crisis 
financiera en México, que afectaron de 
manera especial a los mercados cambiarios 
del dólar, provocaron presiones sobre varias 
monedas europeas a principios de 1995 (véase 
el recuadro 4). La lira italiana se vio muy 
perjudicada por la tormenta monetaria, 
perdiendo más del 16% de su valor con 
respecto al marco alemán entre finales de 
1994 y abril de 1995. Las inquietudes 
políticas y las dudas sobre la determinación 
de lograr la consolidación presupuestaria 
fueron las principales causas de la debilidad 
de dicha moneda. Problemas similares 
tuvieron la corona sueca y, dentro del MTC, 
la peseta, que se devaluó el 6 de marzo en un 
7%, y el escudo portugués, que cayó en un 
3,5%. La fuerte apreciación de algunas 
monedas comunitarias y el aumento 
simultáneo de los tipos de interés en los países 
cuyas monedas habían sufrido presiones 
propiciaron un considerable endurecimiento 
de la política monetaria en Europa. Gráfico 18 
Evolución de algunas monedas 
de la UE frente al DM 
índice 1 de enero de 1994 =100 
110 
105 
100 
95 
90 
85 
80 
" ZW&.... 
ENE MAR JUN SEP DIC FEB MAY AGO NOV ENE 
1994 | 1995 |1996 
110 
105 
100 
95 
90 
85 
80 
ENE MAR JUN SLP DIG FEB MAY AGO NOV ENE 
1994 I 1995 11996 
Un lento crecimiento de la masa monetaria en Alemania y mejores perspectivas de inflación llevaron 
al Bundesbank a reducir los tipos oficiales a finales de marzo y más adelante, a decidir dos nuevas 
rebajas (en agosto y diciembre), lo que dio a los demás Estados miembros el margen suficiente para 
suavizar también su política monetaria. Este proceso se llevó a cabo de diversas maneras y ritmos, 
en función de los últimos acontecimientos en materia de inflación y de la situación de los mercados 
6.03.96 
34 
cambíanos, que reflejaban, entre otras cosas, la credibilidad de los gobiernos en su empeño por ser 
fieles a una política económica orientada a 
la estabilidad. 
Gráfico 19 
Diferenciales de los tipos de interés a corto 
plazo frente al DM Casi todos los participantes en el MTC 
estaban en condiciones de rebajar 
sustancialmente los tipos. Los tipos del 
mercado monetario neerlandés y austríaco 
seguían de cerca los acontecimientos en 
Alemania, aunque el diferencial a corto 
plazo con respecto al DM subió. En 
Bélgica, el diferencial con los tipos del DM 
aumentó temporalmente, hasta llegar al 2% 
en marzo, pero luego desapareció, y los 
tipos belgas pudieron seguir de cerca la 
evolución de los tipos de interés a corto 
plazo en Alemania. En Dinamarca, Francia 
e Irlanda, se realizaron considerables 
progresos durante la segunda mitad del año, 
cuando amainaron las tensiones sobre los 
tipos de cambio. Hubo una breve 
interrupción en agosto en el caso de Francia 
pero, tras varias actuaciones inequívocas y 
decididas en pos de la consolidación fiscal, 
el diferencial se redujo considerablemente. 
No obstante, los pequeños diferenciales con 
respecto a Alemania siguieron siendo 
elevados, comparados con lo que ocurrió a principios de año en Francia e Irlanda. España no estaba 
en condiciones de reducir sustancialmente los tipos, debido a la incertidumbre que pesaba sobre los 
mercados acerca de la estabilidad política y la situación presupuestaria, mientras que en Portugal 
los tipos de interés siguieron siendo superiores en un 5% a los de Alemania. 
Fuera del MTC, donde las iniciativas de los bancos centrales siguen más de cerca la evolución de la 
inflación nacional, la política monetaria se endureció progresivamente en Suecia e Italia, debido al 
deterioro del panorama inflacionista. Los tipos de los mercados monetarios conservaron una cierta 
estabilidad en el Reino Unido, oscilando entre el 6,5% y el 6,75%. En Grecia, las mejores 
perspectivas en materia de inflación permitieron una considerable reducción de los tipos de interés, 
mientras que en Finlandia, tras una caída inicial en marzo, se redujeron en varias etapas a partir de 
otoño y los diferenciales a corto plazo se redujeron, hasta alcanzar de nuevo 70 puntos básicos. 
A finales de 1995, la situación monetaria es positiva a la luz de las Orientaciones Generales de 
Política Económica. La estabilidad de los tipos de cambio vuelve a reinar (gráfico 18) y once 
Estados miembros cumplen el objetivo de contener la tasa de inflación entre el 2% y el 3%, como 
paso previo a la estabilidad. Estos hechos ayudan a contener la tasa de inflación de forma duradera. 
El mayor progreso se registró en los Estados miembros que ya tenían una tasa reducida, así como en 
Grecia y Portugal. En Italia, subió en un 2%, pasando al 6%, mientras que en España no sufrió a 
6.03.96 
35 
grandes rasgos cambios. La política monetaria contribuyó bastante a la buena evolución global, 
pero en ocasiones propició tensiones, especialmente cuando se percibía una falta de disciplina fiscal 
o cuando las expectativas inflacionistas se disparaban debido a unas exigencias salariales poco 
moderadas. 
Recuadro 4: El dólar y el MTC 
Aunque la inestabilidad de los tipos de cambio en el MTC puede explicarse en parte por razones internas, 
relacionadas con la incertidumbre política o la búsqueda decidida de consolidación fiscal, los factores exteriores 
tuvieron una importante incidencia. La sensibilidad del MTC a los cambios exteriores queda ilustrada en el gráfico 
reproducido a continuación, en el que se muestra la influencia del tipo de cambio USD/DM en las tensiones dentro 
del mecanismo, representada por la diferencia entre la moneda más fuerte y la más débil de la parrilla. Se observa 
que una apreciación del DM con respecto al dólar tiende a acentuar dicha diferencia. Puede observarse asimismo 
un claro cambio en dicha relación tras el reajuste del 6 de marzo. 
El mecanismo de transmisión que explica este fenómeno es el siguiente. Cuando el dólar norteamericano se 
debilita, el capital se orienta más al marco alemán que a las demás divisas europeas porque los mercados 
consideran que ciertos países tienen más problemas para aceptar un dólar más fuerte. Esto provoca un presión al 
alza sobre el DM en el MTC y la diferencia se amplía. Este tipo de inestabilidad intraeuropea desaparecerá, como 
es obvio, entre los miembros de la UEM. Aunque el dólar parece en ocasiones ser un importante detonador de las 
tormentas en el MTC, no puede considerarse su única causa; de hecho, en el caso de otras monedas, la diferencia 
en los tipos de cambio bilaterales no se amplía tras una caída del dólar frente al DM. 
Evolución de! dólar y diferencia entre la 
moneda más fuerte y la más débil del MTC en 
1995 
E' F M'A' M J' J' A' S'ON'D Repercusión del dólar sobre el MTC en 1995 
espués del 6 de marzo 
H—i—i—i—h •+—I—i—<—i—h 
1.36 1.40 1.44 1.48 1.52 1.56 
Tipo de cambio marco/dólar 
6.03.96 
- 36 -
2.2.3. Margen para relajar más las condiciones monetarias 
A principios de 1995, los Estados miembros del MTC adoptaron un enfoque prudente sobre la 
relajación de la política monetaria, con objeto de proteger la estabilidad. Esta política tuvo éxito en 
cuanto a los objetivos fijados (baja inflación, lento crecimiento de la masa monetaria o estabilidad 
del tipo de cambio) pero, a la luz del mayor rigor fiscal y del bajo nivel del dólar, parece haber sido 
relativamente estricta durante la primera mitad de 1995. Más adelante, cuando se puso de 
manifiesto que la economía se encontraba en una fase de recesión pronunciada, los Estados 
miembros pudieron suavizar la política monetaria en diferentes grados, lo que condujo a un mayor 
equilibrio en la combinación de políticas. Tras la aguda subida de los tipos a largo plazo en 1994 -
debido a mejores perspectivas de crecimiento, a las operaciones de arbitraje internacional y a un 
panorama más inseguro de la inflación, pero también a que se impidió un relajamiento de la política 
monetaria, por mor de la situación presupuestaria -, los tipos a largo plazo invirtieron casi por 
completo su evolución en 1995. A medida que los tipos de interés a largo plazo bajaban más 
rápidamente que los a corto plazo, la estructura de plazos de los tipos de interés se aplanó (gráfico 
20). Si la diferencia entre el tipo de interés a 3 meses y el rendimiento de las obligaciones a 10 años 
era del 2,5% en enero para la media de la Comunidad, descendió hasta el 1,2% en diciembre de 
1995. Si la inclinación de la curva de rendimiento refleja en parte las expectativas del mercado 
sobre futuras presiones inflacionistas, el achatamiento que se observa sugiere una disminución de 
tales previsiones. Implica también que las reducciones de los tipos de interés oficiales habían 
resultado por lo general creíbles. Sin embargo, estas reducciones todavía no han surtido todo su 
efecto sobre la economía, debido a que los tipos de los préstamos bancarios siguen siendo elevados 
(gráfico 20), lo que indica que las entidades de crédito no hicieron que sus clientes se beneficiaran 
plenamente de esta ventaja y aumentaron sus márgenes de rentabilidad. Este hecho tiene especial 
importancia para las pequeñas y medianas empresas, que tienen menos acceso al capital y a los 
mercados monetarios - donde los tipos bajaron sustancialmente - y recurren más a los créditos 
bancarios. Lo mismo puede decirse de las economías domésticas, lo que puede frenar los gastos de 
consumo. Un mecanismo de transmisión flexible y competitivo constituye un elemento esencial para 
aprovechar plenamente todas las ventajas de unos tipos de interés más reducidos. 
Fuera del MTC, la política monetaria fue por lo general rigurosa, en respuesta a las presiones 
inflacionistas que iban surgiendo. En Italia, los tipos a corto plazo aumentaron aproximadamente en 
un 1,5% en el primer trimestre de 1995 y se mantuvieron elevados. A juzgar por la reacción de los 
tipos de cambio, esta política gozó de mucha credibilidad en Suecia y Finlandia. En este último país, 
los diferenciales a corto plazo frente al DM pudieron reducirse ya considerablemente (gráfico 19). 
La inflación parece estar bajo control firme en la mayoría de los Estados miembros: cuando no ha 
sido así, se han adoptado las iniciativas idóneas, sobre todo en los países con tipos de cambio menos 
sólidos. Tampoco parece haber grandes riesgos de que se interrumpa esta tendencia positiva, riesgos 
que podrían relacionarse con la futura aparición de una brecha de producción positiva y de un 
crecimiento más elevado de los costes laborales unitarios. Los tipos de interés a largo plazo 
ajustados a la inflación (vigente) no dejaron de ser elevados en 1995, lo que podría reflejar un 
incremento general de los tipos reales de rentabilidad de la inversión, un hecho sumamente positivo. 
La liberalización de los movimientos de capital y la desregulación financiera, que hizo que los tipos 
de interés regulados se guiaran por el mercado, contribuyeron a la aparición de tipos de interés real 
6.03.96 
37 -
más elevados ya durante los ochenta. Por otra parte, el hecho de que los actuales tipos reales a largo 
plazo sean elevados quizás se deba a una prima de riesgo ante una mayor inflación futura y/o una 
mayor inestabilidad. Este tipo de incertidumbre con respecto a los precios parece surgir de dudas 
esporádicas de los mercados sobre la determinación de lograr la consolidación presupuestaria y, en 
este sentido, la determinación de cumplir los objetivos de la UEM, más que de las demandas 
salariales excesivas. Estos riesgos hacen que la política monetaria sea más restrictiva de lo que 
hubiera debido ser para preservar meramente la estabilidad. 
Gráfico 20 
TIPOS DE INTERÉS Y PREVISIONES EN LA UE 
Evolución de los tipos de interés medios en la UE 15 
Hi^^^â^ii: 
Feb Abr Jun Ago Oct Die Feb Abr Jun Ago Oct Die 
94 I 95 En este contexto, los analistas de mercado señalan la existencia de una prima de riesgo sobre las 
obligaciones alemanas a largo 
plazo, porque suponen que la 
política monetaria en la UEM 
será menos rigurosa que la que 
impera actualmente en 
Alemania. Se trata de una 
interpretación basada en la fuerte 
inclinación de la curva de 
rendimiento, comparada con la 
curva relativamente plana que se 
da en EEUU y con un tipo de 
interés más elevado en Alemania 
que en EEUU. No obstante, hay 
otra interpretación igualmente 
válida. Sin duda, la actual 
proliferación de tipos de interés 
coresponde a una previsión de 
reforzamiento del dólar 
norteamericano ante el marco, 
debido a su bajo nivel actual. Contratos de futuros a tres meses en diciembre 95 y enero 96 
Ante las perspectivas de 
crecimiento y a la luz del éxito 
en la suavización de la política 
monetaria y la inversión gradual 
de los desajustes de los tipos de 
6.03.96 
-38-
cambio desde marzo de 1995, el objetivo de lograr una baja inflación parece compatible con una 
relajación adicional de la situación monetaria. Esto presupone que las presiones salariales y las 
tensiones en torno a los tipos de cambio pueden evitarse sin restar credibilidad a la consolidación 
presupuestaria. El margen de relajación se mantiene intacto, aunque los tipos de interés a corto 
plazo en Alemania y otros países se están acercando a niveles muy bajos, si bien se han registrado 
intereses más bajos con anterioridad. En Alemania, el nivel del tipos de descuento fue inferior en 
1959 y a finales de 1987-principios de 1988, el periodo que siguió a la crisis bursátil de octubre de 
1987 (2,75% y 2,5%, respectivamente). Los contratos de futuros constituyen un indicador de la 
orientación general de las expectativas comerciales acerca de los futuros tipos de interés (gráfico 
20). Las previsiones en tomo a los tipos se han ajustado a la baja, como ilustra el declive en los 
tipos de interés de los contratos de futuros, lo que sugiere que las expectativas comerciales se 
corresponden con una nueva flexibilización de la política monetaria. En Francia e Italia, la prevista 
caída de los tipos de interés a corto plazo es más pronunciada que en Alemania, de modo que los 
diferenciales de tipos de interés a corto plazo podrían converger, lo que constituye un indicio de la 
estabilidad en los mercados cambíanos. En Alemania y el Reino Unido, el tipo de interés implícito 
en los contratos de diciembre de 1996 es más elevado que el de contratos anteriores, lo que parece 
indicar que los tipos de interés a corto plazo podrían repuntar durante 1996. Con todo, el tipo de 
interés previsto a finales de 1996 no dejará de ser inferior al calculado como media en enero. 
Una moderación salarial continuada y una mayor credibilidad de la consolidación fiscal deben crear 
las condiciones propicias para una relajación duradera de la política monetaria en Europa. 
6.03.96 
39 
2.3. Política presupuestaria 
2.3.1. Acontecimientos recientes y perspectivas a corto plazo 
Orígenes recientes de los desequilibrios presupuestarios 
A grandes rasgos, la preocupante situación presupuestaria a que se enfrenta la Comunidad en su 
conjunto y la mayoría de los Estados miembros se debe a la influencia combinada de tres factores 
capitales: en primer lugar, la incapacidad de los Estados miembros en general de aprovechar la gran 
expansión económica de la segunda mitad de los ochenta para acabar con grandes desequilibrios 
estructurales; en segundo lugar, la exacerbación de dichos desequilibrios a principios de los 
noventa, debido al deterioro latente de Alemania (achacable a la unificación) y también de muchos 
otros Estados miembros y, por último, el importante deterioro cíclico ligado a la recesión de 
1992/93. 
En el punto más bajo de la depresión de principios de los ochenta, el déficit presupuestario global de 
la Comunidad ascendió hasta el 5% del PIB, un nivel jamás alcanzado antes. Pese al consenso 
generalizado de los responsables de la política económica acerca de la necesidad de orientar las 
políticas presupuestarias al objetivo de la consolidación a medio plazo, los esfuerzos realizados para 
reducir los desequilibrios estructurales durante los ochenta resultaron insuficientes. El déficit 
presupuestario global de la Comunidad se consiguió situar en un 2,5% del PIB a finales de la 
década, pero dicha mejora se debió sobre todo a unas mejores condiciones cíclicas. Es indudable 
que el déficit estructural se mantuvo al alto nivel del 3,5% del PIB durante la prolongada y sana 
expansión económica de los ochenta (gráfico 21). 
Gráfico 21 
Brecha de producción y tendencias del déficit presupuestario, EUR 
% del PIB A principios de los noventa se 
asistió a un grave y rápido 
deterioro de los resultados 
presupuestarios debido tanto a 
políticas discrecionales como a 
factores cíclicos. En un periodo de 
sólo 4 años, el déficit 
presupuestario de la Comunidad 
aumentó en casi 4 puntos, hasta 
alcanzar el récord del 6,3% del 
PIB en 1993. En un principio, 
hubo un grave deterioro del déficit 
presupuestario ajustado 
cíclicamente en la Comunidad en 
su conjunto, lo que se debió en 
buena medida al impacto de la unificación de las finanzas pública alemanas, aunque también 
reflejaba el paso a una actitud fiscal expansiva en algunos Estados miembros (cuadro 12), que en 
parte se debía a los esfuerzos por contrarrestar la repercusión sobre el crecimiento del simultáneo 
endurecimiento de la política monetaria. Satdo píesttfettestario 
-ajustado ¿tCScamertte 
i i _í t t í i i t t f .i i t t L 
80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 
6.03.96 
40 
Tras la recesión de la segunda mitad de 1992, el nuevo 
deterioro de la situación presupuestaria global en la 
Comunidad reflejó por entero las consecuencias de la 
contracción cíclica, aunque logró compensarse en parte 
mediante un pequeño, pero en esas circunstancias 
necesario, intento de corregir los desequilibrios 
estructurales. 
Cada país reaccionó de una manera muy diferente a esta 
contracción. En Alemania, el proceso de corrección de 
los desequilibrios inducidos por la unificación comenzó 
seriamente en 1992-93. Asimismo, la política 
presupuestaria se hizo mucho más severa en Bélgica, 
Irlanda, Italia y los Países Bajos, corrigiendo a grandes 
rasgos la negativa repercusión presupuestaria de la 
recesión. Todos estos países se enfrentaron a graves 
desequilibrios financieros a principios de los noventa. En 
cambio, varios países (Dinamarca, Francia, Suecia y el 
Reino Unido) trataron de aliviar la crisis económica 
mediante estímulos fiscales. En estos países, los déficit 
estructurales crecieron cuando menos un 1% durante 
1992-93. Cuadro 12 
Déficit ajustados cíclicamente en 
1985-95 
(% del PIB) 
B 
DK 
D 
GR 
E 
F 
IRL 
I 
L 
NL 
A 
P 
FIN 
S 
UK 
EUR 1985 
-7.6 
-3.4 
-0.3 
-13.7 
-4.8 
-1.8 
-10.3 
-11.9 
7.7 
-2.4 
-1.9 
-4.8 
2.9 
-3.7 
-1.7 
-3.5 1989 
-7.2 
-0.5 
0.5 
-15.5 
-4.9 
-2.4 
-1.4 
-109 
-5.2 
-2.9 
-3.6 
1.2 
2.2 
-3.3 
-3.7 1991 
-8.2 
-1.4 
-5.2 
-12.0 
-7.3 
-3.1 
-2.3 
-10.9 
-4.5 
-3.4 
-8.3 
-0.7 
-2.4 
-2.6 
-5.4 1993 
-5.9 
-2.4 
-3.3 
-11.7 
-6.4 
-5.0 
-1.1 
-8.3 
2.8 
-2.7 
-3.6 
-6.7 
-2.4 
-9.3 
-5.8 
-5.1 1995a 
-4.0 
-2.2 
-3.2 
-8.9 
-4.9 
-4.5 
-3.3 
-6.8 
0.6 
-3.0 
-5.4 
-4.6 
-3.5 
-5.4 
-4.5 
-4.2 
a) Previsiones para noviembre de 1995; EUR, 
incluidos 5 nuevos estados federados a partir de 
1991. 
Nota: previsiones de los servicios de la Comisión. 
La metodología se explica en European Economy, 
N° 60, 1995, págs. 35-90. 
Retrospectivamente, el intento de utilizar la política presupuestaria para contrarrestar el rigor 
monetario demostró no ser viable ni tener éxito en la mayor parte de los Estados miembros. 
Además, dado que la Comunidad no había logrado corregir sus desequilibrios fiscales durante el 
anterior periodo de expansión, había perdido el control sobre un instrumento de actuación 
potencialmente importante durante la recesión de 1992-93. 
Insuficientes esfuerzos de consolidación en 1994-95 
Por consiguiente, una vez se concretó la recuperación, la mayoría de los Estados miembros se 
comprometieron a aplicar ambiciosos programas de consolidación fiscal a medio plazo. A grandes 
rasgos, el endeudamiento público neto se cifró, en noviembre de 1995, en un 4,7% del PIB, frente a 
su valor máximo del 6,3% en 1993. Ello se debió a unas mejores condiciones cíclicas, así como a 
los esfuerzos de racionalización. Pese a esta mejora, la relación deuda pública/PIB en el conjunto de 
6.03.96 
41 
la Comunidad registró un marcado aumento de 5 puntos porcentuales en los años 1994-95. Aunque 
en parte se debió a factores excepcionales, esta evolución pone de relieve el insuficiente ajuste 
realizado en el saldo primario. 
El previsto tensionamiento discrecional en la Comunidad durante 1994-95 representó poco menos 
del 1% del PIB. Durante los dos últimos años, se adoptaron importantes medidas de consolidación -
que motivaron reducciones en los déficit estructurales de un punto porcentual del PIB o más - en 
aproximadamente uno de cada dos Estados miembros, incluidos aquellos cuya situación 
presupuestaria era más preocupante. Sin embargo, los déficit estructurales en la gran mayoría de los 
Estados miembros todavía estarán un 3% del PIB por encima de lo deseable en 1996. 
Se calcula que dos países (Irlanda y Austria) han conocido una considerable degradación estructural 
durante este periodo. En Irlanda, la relajación presupuestaria (por encima de 2 puntos porcentuales 
del PIB durante 1994-954 ), pese a no ser excesiva, resulta inquietante. En cuanto a Austria, la 
situación presupuestaria subyacente empeoró señaladamente (1,75%), deterioro imputable sólo en 
parte al coste de la adhesión en 1995 a la UE. 
Evidentemente, muchos países no explotaron plenamente las ventajas de aplicar medidas de 
consolidación presupuestaria en la situación económica relativamente buena que imperó en 1994 y 
1995. Por consiguiente, el diferente aumento de los tipos de interés a largo plazo durante 1994, las 
tormentas monetarias de comienzos de 1995 y el correspondiente endurecimiento de la situación 
monetaria en varios países respondieron en parte a la convicción de los mercados financieros de que 
los esfuerzos de consolidación habían sido menores y más breves de lo deseado. En este sentido, la 
insuficiente credibilidad de las políticas fiscales fue un importante catalizador de la ralentización de 
la economía comunitaria durante 1995. 
Nuevos planes de consolidación fiscal en 1996 
Varios Estados miembros han emprendido sustanciales, y a veces valerosos, programas para reducir 
los déficit presupuestarios en 1996. De acuerdo con las previsiones de los servicios de la Comisión 
sobre los déficit ajustados cíclicamente, las medidas de consolidación discrecionales que deberán 
aplicarse en la Comunidad en 1996 provocarán una reducción en el déficit estructural global, que 
pasará del 4,2% del PIB al 3,4% en el año en curso. Este endurecimiento discrecional es, a grandes 
rasgos, dos veces superior al que representaron las medidas adoptadas en 1995. Se espera que los 
Aproximadamente el 0,5% del PIB puede achacarse a factores excepcionales (véase el cuadro 5 
del capítulo 1 ) 
6.03.96 
42 
15 Estados miembros reduzcan sus déficit estructurales este año. Los países con déficit elevados o 
problemas de endeudamiento están llevando a cabo esfuerzos especialmente importantes. 
Mientras que el saneamiento de los equilibrios presupuestarios estructurales no debería verse 
afectado per se por las mediocres perspectivas de crecimiento en 1996, los déficit presupuestarios 
reales podrían agravarse debido a la influencia de unas condiciones cíclicas adversas. No obstante, 
no sería razonable permitir que se incumplieran los objetivos anunciados. Cualquier duda del 
mercado acerca de la determinación de los gobiernos de cumplir a rajatabla los programas de ajuste 
fiscal podría provocar una inmediata inversión de las tendencias positivas de los tipos de interés a 
corto y largo plazo que se dan en muchos Estados miembros. Además, en estos países los efectos 
negativos sobre la situación presupuestaria derivados de un grado de actividad económica por 
debajo de lo esperado en 1996 se verán compensados por una reducción de los costes del servicio de 
la deuda, gracias a la reducción de los tipos de interés. La repercusión depende, entre otras cosas, de 
la importancia de la deuda pendiente y de su calendario de vencimiento. Por ejemplo, en Bélgica e 
Italia, países con una elevada deuda pública, la repercusión es notoria: una reducción del 1% en el 
tipo de interés provoca una reducción estimada del déficit presupuestario del 0,3% al 0,4% del PIB 
el primer año y del 0,5% al 0,8% del PIB (acumulado) durante el segundo año. 
Un elemento esperanzador es que la Comunidad está de acuerdo en la necesidad de impedir 
cualquier salida de las vías de consolidación adoptadas. Aunque sigue siendo necesario realizar 
esfuerzos de consolidación, los objetivos declarados todavía pueden cumplirse, siempre que se 
produzca una aceleración relativamente fuerte del crecimiento durante 1996, que se confirme en 
1997. 
2.3.2. Ventajas a medio plazo de continuar y profundizar la consolidación 
La reordenación de las finanzas públicas comunitarias podría arrojar grandes dividendos a 
medio y largo plazo. En la mayoría de los Estados miembros un programa de consolidación 
fiscal creíbles es un requisito previo para: 
i. situar las finanzas públicas en una senda de sostenibilidad, incrementar la eficacia 
económica y contribuir a un proceso de crecimiento a medio plazo duradero; 
ii. reducir las presiones sobre la política monetaria y restaurar el potencial contracíclico de la 
política fiscal; 
iii. participar en la UEM. 
Una base sólida para las finanzas públicas 
La persistencia de importantes déficit presupuestarios (superiores al 3% del PIB en la mayor parte 
del periodo desde la primera crisis petrolífera) ha motivado una marcada tendencia ascendente en la 
relación deuda pública/PIB, que ascendió al 70% del PIB en la Comunidad (gráfico 22). El firme 
6.03.96 
-43 
Gráfico 22 
Osuda pública bruta consolidada de las Administraciones Püblcas, EUR* 
._ xadPS 
71 73 75 77 Tí 81 «3 «5 «7 M «1 S3 95 
* 1970-1977: EUR 11 (excluidos Dinamarca, Francia, Países Bajos y Portugal). 
Necesidades netas de financiación de las Administraciones Públcas, EUR* 
«dtira incremento de la tasa de endeudamiento 
público se ha visto acompañado por un 
importante aumento del coste del servicio 
de la deuda, de modo que los pagos de 
intereses sobre deuda han ascendido del 
1,8% del PIB en 1973 a un desalentador 
5,5% del PIB en la actualidad. Este hecho 
puede mantener a las finanzas públicas en 
una dinámica insostenible y provocar que 
se prescinda de gastos públicos más 
productivos. 
Aunque es característica común de la 
mayoría de los Estados miembros un 
aumento ininterrumpido de la deuda 
pública, el incremento fue especialmente 
espectacular en Bélgica (en los ochenta), 
en Grecia, España e Italia (años ochenta y 
noventa) y en Finlandia y Suecia (en los noventa). Esta evolución ha corrido parejas con un fuerte 
aumento de los pagos de intereses sobre la deuda, que se han acercado o han superado el 10% del 
PIB en los tres Estados miembros más endeudados (Bélgica,Grecia e Italia). 71 7J 75 77 79 91 93 «5 97 99 91 93 
1970-1979: EUR 11 (Grecia, Luxemburgo, Portugal y Suecia excluidos). 
El déficit primario es la variable clave, 
pues determina el cambio en la relación 
de endeudamiento. La mejora del saldo 
primario en el periodo 1982-1989 (en que 
se pasó de un déficit del 1,3% del PIB a 
un superávit del 2,2% del PIB) fue 
demasiado lenta para impedir el aumento 
de la ratio de endeudamiento, ya que los 
tipos de interés reales, por encima del 
crecimiento real de la producción, 
contribuyeron a un "efecto bola de nieve" 
adverso (gráfico 23). A principios de los 
noventa, se produjo un fuerte aumento de 
la tasa de endeudamiento (que pasó del 
55% del PIB en 1990 al 68% en 1994) 
debido esencialmente a una relajación del 
rigor presupuestario, lo que motivó un 
deterioro del saldo primario. Dado que un 
superávit del 0,75% del PIB no logró 
estabilizar la tasa de endeudamiento en el 
promedio de la Comunidad, hay una 
necesidad acuciante de hacer lo posible 
por alcanzar mayores superávits primarios. Gráfico 23 
Evolución de la deuda pública bruta, EUR* 
% del PIB A * Cambio anual en la ratio de endeudamiento bruto 
Contribuciones al cambio en la ratio de endeudamiento bruto 
% del PIB B " Def1ctt primarlo 
70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 
* 1970-1978: EUR 11 (Dinamarca, Francia, Países Bajos y Portugal excluidos). 
6.03.96 
44 
Incremento de la eficacia económica 
La aparición de desequilibrios presupuestarios suele producirse en conexión con un aumento de la 
participación pública en el PIB global. Los ingresos y los gastos generales de las Administraciones 
Públicas, que representaron el 34% del PIB comunitario en 1961, ascendieron al 46% y al 51% del 
PIB, respectivamente, en 1995. Una política desequilibrada durante el ciclo empresarial se 
encuentra en la raíz del incremento de la proporción de gasto público frente al PIB. Aunque que los 
gastos aumentaron sustancialmente en cada parón de la economía, en los periodos de recuperación 
subsiguientes sólo se realizaron correcciones puntuales. La tasa de ingresos se ajustó, como es 
habitual, a la nueva situación de los gastos, aunque parcialmente y con cierto retraso. 
Cuadro 13 
Ingresos y gastos de las Administraciones Públicas - EURa 
(% del PIB) 
Niveles Cambios 
1961 1973 1985 1989 1993 1995 1961-73 1973-85 1985-89 1989-93 1993-95 
Ingresos corrientes: 
1. Impuestos indirectos 
2. Impuestos directos 
3. Contribuciones a la Seguri­
dad Social 
4. Otros ingresos corrientes 
Gastos totales: 
5. Transferencias corrientes 
5a. ...a economías domésticas 
6. Pagos por intereses 
7. Consumo público 
8. Transferencias netas de 
capital 
9. Formación bruta de capital fijo 
Pro memoria 
10. Ahorro bruto 
11. Capacidad (+) o necesidad (-) 
de financiación 
12. Deuda pública bruta 34.3 
13.9 
8.7 
10.2 
1.5 
33.6 
11.5 
3.1 
13.7 
0.8 
4.5 
6.0 
0.7 
65.2 37.6 
12.7 
10.2 
12.0 
2.7 
38.5 
16.1 
13.1 
1.8 
16.1 
0.9 
3.6 
3.7 
-0.9 
36.8 45.2 
13.5 
12.9 
14.9 
4.1 
49.4 
21.8 
17.9 
5.0 
19.2 
1.0 
2.9 
-0.6 
-4.5 
53.9 44.8 
13.4 
13.3 
14.6 
3.4 
46.8 
20.7 
17.1 
4.6 
18.2 
0.9 
2.8 
1.2 
-2.4 
54.1 46.2 
13.6 
12.9 
15.9 
3.7 
52.5 
23.7 
20.0 
5.5 
19.5 
1.0 
2.8 
-2.5 
-6.3 
66.2 46.2 
13.9 
12.8 
16.0 
3.4 
50.9 
23.4 
19.8 
5.4 
18.9 
0.6 
2.6 
-1.6 
-4.7 
71.0 3.3 
-1.2 
1.5 
1.8 
1.2 
4.9 
4.6 
-1.3 
2.4 
0.1 
-0.9 
-2.3 
-1.6 
-28.4 7.6 
08 
2.7 
2.9 
1.4 
10.9 
5.7 
4.8 
3.2 
3.1 
0.1 
-0.7 
-4.3 
-3.6 
17.1 -0.4 
-0.1 
0.4 
-0.3 
-0.7 
-2.6 
-1.1 
-0.8 
-0.4 
-1.0 
-0.1 
-0.1 
1.8 
2.1 
0.2 1.4 
0.2 
-0.4 
1.3 
0.3 
5.7 
3.0 
2.9 
0.9 
1.3 
0.1 
0.0 
-3.7 
-3.9 
12.1 0.0 
0.3 
-0.1 
0.1 
-0.3 
-1.6 
-0.3 
-0.2 
-0.1 
-0.6 
-0.4 
-0.2 
0.9 
1.6 
4.8 
a 1961 y 1973 : EUR 15 excluidos Grecia, Portugal, Austria, Suecia y Finlandia. 
1961 y 1973 : EUR 15 excluidos Francia, Países Bajos, Grecia, Portugal, Austria, Suecia y Finlandia. 
En cuanto al gasto, la principal contribución al aumento en la participación del Gobierno del PIB ha 
procedido de un incremento de las transferencias a las economías domésticas, que han pasado del 
12% del PIB en 1973 al 20% en 1995, aumento vinculado sobre todo a unas tasas crecientes de 
desempleo y a un incremento de las pensiones de jubilación, así como a mayores pagos de intereses 
sobre la deuda pública (aumento del 3,5%). El fuerte crecimiento de estas transferencias sólo se 
correspondió parcialmente con un aumento de las contribuciones a la Seguridad Social, lo que 
supone que una parte creciente de dichas transferencias (en la actualidad, aproximadamente el 3% 
del PIB) debe financiarse mediante recursos fiscales. Aunque la participación de los impuestos 
6.03.96 
45 -
indirectos no ha vanado a grandes rasgos durante las dos últimas décadas, la presión de los 
impuestos directos aumentó en un 4% en el promedio de la Comunidad. 
Todo parece indicar que la actual 
distribución y estructura de los gastos e 
ingresos públicos están mermando la 
eficacia y la versatilidad de la economía 
comunitaria en términos de flexibilidad de 
las actividades del sector privado, una 
mayor presión fiscal, una creciente 
separación entre los costes laborales y el 
salario efectivamente percibido y una 
menor adaptabilidad del mercado laboral. 
Una más clara conciencia de estos efectos 
negativos ha contribuido a hacer de la 
reducción de la participación del 
Gobierno en la economía un importante 
objetivo de la política presupuestaria en 
la Comunidad. Gráfico 24 
Transferencias a las economías 
domésticas y tasa de desempleo, EUR 
Ttansfereactes * fet**eoflomtes 
71 73 75 77 79 81 83 8S 87 89 91 93 9S 
Contribución a un crecimiento firme y duradero a medio plazo 
Para preparar el camino a un crecimiento sostenible y sólido a medio plazo, resulta crucial 
emprender iniciativas encaminadas a sanear las finanzas públicas, con objeto de promover un 
aumento del ahorro nacional, reducir los tipos de interés reales y atraer las inversiones privadas. 
Aunque puede obtenerse un alto grado de inversión recurriendo al ahorro extranjero, esta política no 
es sostenible durante mucho tiempo y resultaría inadecuada para la Comunidad en su conjunto, 
dado su peso en la economía mundial y su grado de desarrollo económico. Recientes análisis 
empíricos confirman que los persistentes desequilibrios fiscales y una disminución del ahorro 
nacional (en la Comunidad y fuera de ella) han contribuido sobremanera al elevado nivel de los 
tipos de interés reales a largo plazo imperantes en la Comunidad y a escala mundial desde los 
ochenta, así como a la tendencia a la baja de las inversiones. 
Un elevado nivel de ahorro nacional debe por 
lo tanto correr parejas con las ambiciones 
comunitarias de generar el mayor nivel posible 
de inversiones, lo que resulta vital para 
fomentar un crecimiento satisfactorio a medio 
plazo. Ante la constatada estabilidad a largo 
plazo del ahorro privado, se ha impuesto la 
idea de que la forma más directa y apropiada 
de fomentar el ahorro nacional consiste en 
aumentar el ahorro público. La vuelta a un 
ahorro público positivo debe, por consiguiente, 
formar parte integrante de toda estrategia presupuestaria Ahorro nacional, privado y público, EUR 
% del PIB 
6.03.96 
46 
Aligerar la política monetaria 
Con el fomento de expectativas inflacionistas bajas y estables, un déficit presupuestario y una deuda 
pública reducidos facilitan la tarea fundamental de la política monetaria: alcanzar y mantener la 
estabilidad nominal. Especialmente en países en que los tipos de interés a corto plazo están en buena 
medida determinados por criterios relacionados con los tipos de cambio, la credibilidad de la política 
fiscal juega un papel decisivo en el rigor de una política monetaria orientada a la estabilidad, como 
ha quedado demostrado claramente con ocasión de las tormentas monetarias de los últimos años. La 
inquietud de los mercados financieros acerca de la firmeza de la determinación de ciertos gobiernos 
de lograr una reducción duradera de los déficit presupuestarios propició presiones sobre las divisas, 
provocando rachas de rigidez de los tipos de interés en los países afectados. Además, las primas de 
riesgo sobre los tipos de interés a largo plazo son considerables en varios países, pese a los notables 
adelantos realizados de cara a una inflación baja y a márgenes relativamente elevados de baja 
actividad. Aunque hasta cierto punto esto refleja los riesgos para la estabilidad asociados a la 
considerable depreciación de estas divisas durante los últimos años, los grandes desequilibrios 
fiscales también parecen haber afectado a las expectativas sobre la futura inflación en varios 
Estados miembros. Por último, unas finanzas públicas saneadas reducirán también la probabilidad o 
los costes económicos de que el mercado ponga a prueba la credibilidad antiinflaciomsta de los 
bancos centrales, de reciente independencia. 
Como consecuencia de ello, la combinación de una política fiscal solvente con una política 
monetaria menos restrictiva puede generar un tipo de crecimiento que conlleve mayores inversiones 
y, por lo tanto, una expansión más rápida y duradera del potencial de producción, que una 
combinación de políticas fiscales laxas con tipos de interés más elevados. 
Restaurar el margen de maniobra para emprender una política fiscal 
contracíclica 
Los grandes desequilibrios presupuestarios reducen el margen de maniobra fiscal para combatir los 
efectos cíclicos. Cuando la situación presupuestaria imperante está saneada, el libre juego de los 
estabilizadores automáticos tiende a amortiguar los efectos de las variaciones cíclicas en la 
actividad económica, y la posibilidad teórica de emprender iniciativas fiscales puede constituir una 
garantía importante en caso de que se produzcan graves crisis. No obstante, en caso de situaciones 
presupuestarias muy desequilibradas, la utilización de la política presupuestaria para corregir estas 
variaciones cíclicas podría desestabilizar la economía, más que darle estabilidad, si los mercados 
financieros temen que no resulte sostenible, provocando un aumento en los tipos de interés a largo 
plazo o la inestabilidad de las divisas. Por consiguiente, la función de estabilización no puede 
considerarse de manera aislada. 
6.03.96 
47 
Gráfico 26 _ , .. 
Componente cíclico 
del déficit de las Administraciones Públicas % del PIB En la Comunidad, las 
dimensiones del componente 
cíclico del déficit presupuestario 
son muy importante, pero 
varían considerablemente con el 
tiempo y de un Estado miembro 
a otro. La repercusión negativa 
de los estabilizadores 
automáticos fue del 2% del PIB 
o superior en un Estado 
miembro como mínimo durante 
aproximadamente la mitad de 
las dos décadas anteriores 
(gráfico 26). Además, parece 
haber una clara relación entre la 
magnitud del componente cíclico y la dimensión del país: las economías pequeñas y abiertas, 
relativamente más vulnerables a los acontecimientos exteriores y por lo general menos 
diversificadas, suelen precisar de un mayor margen de maniobra. Otros factores que influyen en las 
dimensiones de los estabilizadores automáticos son la importancia global del sector público, la 
progresividad del sistema fiscal, la generosidad de los subsidios de desempleo y la sensibilidad del 
desempleo a las fluctuaciones en la producción. 70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 
* En cada arto, el máximo (o mínimo) se refieren al Estado miembro con el 
mayor (o menor) porcentaje de entre los 15 . 
En el promedio de la Comunidad, el componente cíclico del déficit presupuestario fluctuó con un 
margen ligeramente inferior a +/- el 2% del PIB durante las dos últimas décadas. Por lo tanto, para 
mantener el actual déficit por debajo del 3% del PIB en el conjunto de la Comunidad durante los 
parones económicos, resulta capital reducir el déficit estructural para aproximarse al punto de 
equilibrio (frente a un nivel estimado del 4% del PIB en 1995). 
Participación en la UEM 
Los criterios de convergencia presupuestaria del Tratado de Maastricht constituyen un respaldo 
eficaz a los esfuerzos de los Estados miembros, al ejercer una útil función disciplinaria en términos 
de corrección de los actuales y excesivos déficit y tasa de endeudamiento. La corrección de estos 
desequilibrios dará el necesario grado de disciplina fiscal a la tercera fase y servirá de acicate al 
compromiso antiinflaciomsta del futuro Banco Central Europeo, esencial para garantizar la mejor 
combinación política en dicha fase. 
Las políticas presupuestarias de la Comunidad deben, por consiguiente, incluir los requisitos de 
convergencia del Tratado de Maastricht dentro del objetivo presupuestario global a medio plazo de 
aproximarse al punto de equilibrio, como se afirma en las Orientaciones Generales aprobadas por el 
Consejo en julio de 1995. La referencia adecuada, desde este punto de vista, debe ser un equilibrio 
general en el saldo presupuestario "estructural", permitiendo al propio tiempo que el balance real 
fluctuara en torno a este valor en función del ciclo económico. Así, la política presupuestaria estaría 
6.03.96 
48 
en condiciones de desempeñar un papel de estabilización simétrica en periodos de expansión y 
parones económicos, sin poner en peligro la sostenibilidad recuperada. Esta función de la política 
monetaria consistente en amortiguar las crisis será especialmente importante cuando exista la 
moneda única, debido a que puede ayudar a adaptarse a los problemas específicos de cada país. 
2.3.3. Consolidación fiscal y perspectivas de crecimiento a corto plazo 
Los gobiernos reconocen que las ventajas a medio plazo de los intentos de consolidación fiscal son 
potencialmente inmensas. Por ello, todos los Estados miembros se han comprometido a lograr el 
objetivo de saneamiento de las finanzas públicas. No obstante, a veces dudan en aplicar las medidas 
de racionalización previstas por temer que, a corto plazo, restrinjan la actividad económica y 
deterioren la situación del mercado laboral. Es manifiesto que el impacto directo de la consolidación 
fiscal tiende a contraer la demanda y el crecimiento, debido a una reducción de las compras públicas 
o de los recursos disponibles por el sector privado. Por ello resulta comprensible, dada la actual 
parada en el proceso de crecimiento, que algunos Estados miembros se inquieten por cualquier 
repercusión negativa sobre el crecimiento derivada de los planes de consolidación actuales. 
No obstante, este efecto de contracción de la demanda puede compensarse mediante diversos efectos 
indirectos. Las reducciones del déficit presupuestario pueden permitir que una política monetaria 
orientada a la estabilidad contribuya a una mejor combinación de políticas. Además, la 
consolidación fiscal puede limitar la repercusión negativa sobre la demanda a través de una 
reducción de los tipos de interés a largo plazo. En un entorno de mercados financieros orientados al 
futuro, que cada vez se interesan más por el carácter sostenible de las políticas presupuestarias, las 
elevadas y crecientes tasas de endeudamiento público están contribuyendo a la aparición de altas 
primas de riesgo sobre los tipos de interés. Siempre que los mercados financieros consideren 
creíbles las medidas de ajuste anunciadas - es decir, que éstas disipen las dudas sobre la futura 
monetización de la deuda pública y, por tanto, de un incremento de la inflación -, la consolidación 
fiscal, especialmente en países muy endeudados y gravados con altas primas de riesgo, puede 
acarrear una importante caída en los tipos de interés a largo plazo, que a su vez puede fomentar la 
inversión y aliviar la carga del servicio de la deuda. Una situación monetaria menos restrictiva y 
unos tipos de interés a largo plazo más bajos tendrán una influencia positiva sobre la inversión y 
atenuarán su repercusión sobre el consumo privado, lo que podría contrarrestar el impacto directo 
de la eliminación de los estímulos fiscales, incluso a corto plazo. 
6.03.96 
-49 
La atracción de las inversiones se fomentará probablemente mejor como está ocurriendo ahora. 
mediante una alta tasa de rentabilidad, y una vuelta progresiva a un ahorro público positivo 
contribuye firmemente a su financiación. Es capital atraer inversiones cuantiosas con rapidez, no 
sólo en términos de expansión de las futuras capacidades de producción, sino también en términos 
de cumplimiento de las expectativas no inflacionistas. 
Además, merced al efecto positivo del cumplimiento de las expectativas, una contención fiscal 
creíble puede tener también un impacto positivo sobre las decisiones de consumo. May numerosas 
pruebas teóricas y empíricas de que, si la racionalización presupuestaria apunta a un recorte 
permanente en los gastos públicos y en los impuestos a medio plazo, los consumidores tienden a 
reaccionar rápidamente, reduciendo sus ahorros. 
A grandes rasgos, un paquete creíble de medidas de consolidación podría por lo tanto no tener 
importantes efectos negativos a corto plazo, siempre y cuando se tuvieran en cuenta adecuadamente 
varios factores. El proceso de consolidación debe hacerse en el momento oportuno y aplicarse en su 
integridad, orientándose sus prioridades a los gastos. Además de estos requisitos elementales, es 
importante que la consolidación presupuestaria se considere parte integrante de un enfoque 
económico global, equilibrado y coherente. En estas circunstancias, la aplicación de un enfoque 
económico global representaría una suerte de cambio de "régimen" (véase el recuadro 5). 
2.3.4. Áreas prioritarias de consolidación 
No hay duda de que unos esfuerzos intensos de consolidación fiscal a medio plazo requieren 
reformas presupuestarias básicas, que pueden provocar reacciones políticas negativas. Resulta por 
lo tanto crucial que la distribución de los esfuerzos necesarios sea equilibrada, para garantizar el 
grado necesario de aceptación social, que resulta capital para el éxito del ejercicio de ajuste en su 
conjunto. 
Aunque las medidas específicas que se decidan tengan que adaptarse a la situación imperante en 
algunos Estados miembros, la tarea principal en casi todos ellos es, como se afirma en las 
Orientaciones Generales de Política Económica de 1995, fomentar la consolidación fiscal 
reduciendo los déficit estructurales. Aunque en términos de déficit presupuestarios reales, un 
entorno económico menos favorable puede enmascarar el alcance del ajuste fiscal que se lleva a 
cabo, los resultados de la consolidación deben concretarse a medio plazo, a medida que las 
condiciones cíclicas mejoren. 
6.03.96 
-50-
Suele afirmarse que el control del crecimiento del gasto público es el mejor método. La carga fiscal 
global ya es elevada en la Comunidad, especialmente en relación con la de sus principales socios 
comerciales, y un aumento de la presión fiscal implicaría aumentar sus efectos distorsionantes. 
Además, las reticencias políticas a aumentar los impuestos están muy extendidas. Por el contrario, 
las iniciativas encaminadas a contener el aumento del gasto público, y también a reestructurarlo, 
podrían correr parejas con una mayor eficacia del sector público. A medio plazo, posibilitarían 
iniciativas nuevas y más productivas, como dedicar más gastos a combatir el desempleo a largo 
plazo, mejorar la educación o invertir la tendencia a la baja de la inversión pública. También 
aumentará el grado de disposición a enfrentarse a desafíos a más largo plazo, vinculados al 
envejecimiento de la población, lo que inevitablemente lastrará aún más un presupuesto de gastos 
sociales que ya está muy ajustado. Por último, reducir el gasto público posibilitaría una reducción 
de la carga fiscal general, una vez que los déficit presupuestarios se encuentren en una firme 
tendencia a la baja y se aproximen al punto de equilibrio. 
Tras varios años de intentos de controlar el gasto público, cuya influencia quedó desdibujada por 
ininterrumpidos "efectos bola de nieve" y por un desempleo elevado y creciente, la mayoría de los 
Estados miembros disponen de poco margen para adoptar iniciativas sencillas y sin consecuencias 
negativas. Se enfrentan a la compleja tarea de llevar a cabo la reforma fundamental de los 
programas básicos del gasto público. Entre los problemas por resolver figuran la necesidad de dar 
una base sólida al capítulo de pensiones, frenar el aumento de los costes sanitarios, reducir unos 
subsidios onerosos y distorsionantes, mejorar la eficacia de las transferencias sociales y el 
funcionamiento y la eficacia de los servicios públicos. 
Por último, en países con grandes desequilibrios presupuestarios, lograr una reducción drástica de 
los déficit sin aumento alguno de la carga fiscal parece imposible. En esta situación, puede ser 
preferible aumentar los impuestos indirectos a los impuestos directos, pues es probable que la 
distorsión subsiguiente sea menor. Además, los Estados miembros también se beneficiarían de una 
ampliación de la base fiscal, de una reducción de unos tipos impositivos marginales excesivamente 
elevados y de una modificación de las estructuras fiscales tal que pueda propiciar el crecimiento y el 
empleo y la introducción de medidas encaminadas a mejorar la gestión fiscal. Los Estados 
miembros deben conceder especial atención a una reducción de las contribuciones sociales de los 
empresarios en los tramos inferiores de la escala salarial y recurrir a otros medios de financiación o 
limitar el aumento de los gastos, con objeto de no hacer peligrar el objetivo global de una mayor 
diciplina presupuestaria. 
6.03.96 
51 
Recuadro 5: Ejemplos de medidas acertadas de consolidación fiscal 
Hay un gran consenso en la Comunidad acerca de la necesidad de una consolidación fiscal: todos los 
gobiernos se han comprometido a adoptar políticas a medio plazo en este sentido. Al tiempo que 
reconocen los efectos macroeconómicos claramente positivos a medio plazo de unos esfuerzos creíbles de 
reducir déficit presupuestarios excesivos, muchos responsables de la política económica temen que 
esfuerzos de contención fiscal dé largo alcance repercutan negativamente, a corto plazo, sobre la demanda 
global y, de este modo, hagan peligrar el crecimiento de la producción y contribuyan al desempleo. 
Los recientes análisis económicos y la experiencia histórica demuestran que esta inquietud no siempre está 
justificada, especialmente en países con déficit presupuestarios excesivamente altos. Sin duda, la 
experiencia en algunos de los Estados miembros durante los ochenta sugiere que una fuerte contención 
fiscal puede correr parejas con un elevado crecimiento y con una importante creación de empleo. El 
programa de reajuste fiscal danés de 1983 y el programa irlandés para la reducción del déficit de 1987 son 
dos casos ilustrativos. En una situación de malos resultados económicos, ambos países aplicaron medidas 
muy exigentes, que tuvieron mucho éxito a la hora de invertir una firme tendencia al empeoramiento de la 
situación presupuestaria, obteniendo una mejora sustancial en los resultados económicos a corto plazo. 
En el periodo 1982-86, Dinamarca 
transformó un déficit del 9,1% del PIB en 
un superávit del 3,4% del PIB; esto es, 
una mejora del 12,5% del PIB. La 
credibilidad del cambio de política se 
reflejó en una reducción de los tipos de 
interés a largo plazo a la mitad y en una 
importante caída de la inflación. En lugar 
de hundirá la economía en la recesión, el 
ajuste fiscal motivó una fuerte expansión 
económica, pèse a una situación 
internacional perjudicial en los primeros 
compases. En dicho periodo, el 
crecimiento real del PIB fue de una media 
del 3,5%, casi el doble que el promedio 
comunitario. El crecimiento fue impulsado 
por la aceleración del gasto privado, del 
consumo privado y, sobre todo, por un 
vertiginoso crecimiento de la inversión. 
Como resultado de una actividad 
económica próspera, la tasa de 
desempleo cayó del 8,9% en 1982 al 5,4% 
en 1986. Esta positiva etapa concluyó 
súbitamente eh la segunda mitad de dicha 
década. El recalentamiento y unos 
elevados aumentos salariales, producto de 
una situación laboral conflictiva, obligaron 
a endurecer la política monetaria y a 
reducir las expectativas, lo que a su vez 
motivó un prolongado periodo de 
estancamiento del crecimiento, un 
deterioro de las finanzas públicas y un 
aumento del desempleo. Dinamarca 
Saldo presupuestario ('/• del 
PIB) 
Saldo primario (V. del PIB) 
Deuda pública ('/. del PIB) 
PIB ('/• de variación real anual) 
Demanda interna (V. de 
variación real anual) 
- inversiones (% de 
real anual) 
Tipo de interés a largo plazo 
(V.) 
Inflación (V, anual) 
Empleo (% anual) 
Desempleo (V.) 1982 
-9.1 
-3 1 
63.9 
3.0 
3.5 
7.1 
20.5 
10.2 
0.2 
89 1983 
-7.2 
0.9 
73.4 
2.5 
1.4 
1.9 
14.4 
6.8 
0.7 
90 1984 
-4.1 
5.5 
75.1 
4.4 
5.1 
12.9 
14.0 
6.4 
2.9 
8.5 1985 
-2.0 
7.8 
72.0 
4.3 
54 
126 
11.6 
4.3 
2.6 
7.1 1986 
34 
12.2 
63.7 
3.6 
6.1 
17.1 
10.6 
29 
4.3 
54 
Dinamarca 
85 Deuda pública (% del PIB) 
-2-1012345678 
Déficit presupuestario ajustado a las variaciones cíclicas (% del PIB) 
6.03.96 
S2 
En Irlanda, el programa de ajuste presupuestario ae 
1987 provocó una firme reducción de las 
necesidades de financiación neta de las 
administraciones públicas, que pasaron del 10,5% 
del PIB en 1987 al 1,8% en 1989, lo que redundó en 
una caída de 15 puntos de la relación deuda 
pública/PIB en el mismo periodo. La consolidación 
fiscal no mermó la expansión económica, puesto que 
el crecimiento real del PIB pasó de un virtual 
estancamiento a un 6% en 1989. Si la mayor 
competitividad y unos acontecimientos exteriores 
positivos resultaron capitales a la hora de espolear 
este cambio espectacular, tanto en términos de 
producción como de resultados presupuestarios, la 
economía nacional también reaccionó positivamente 
al cambio de política, de modo que la anterior fase, 
caracterizada por una demanda interna muy 
deprimida, dio paso a una importante recuperación de 
las inversiones y el consumo. Además, el desempleo 
disminuyó, aunque de manera menos marcada, 
pasando del 16,6% en 1987 al 14,7% en 1989. Un 
aspecto clave del método irlandés fue que la 
consolidación fiscal contó con el apoyo de un acuerdo 
con los interlocutores sociales sobre este programa 
de reajuste global, en el cual la moderación de los 
aumentos salariales era un elemento capital. A 
diferencia de la experiencia danesa, el crecimiento de 
la producción siguió siendo satisfactorio en el periodo 
posterior y la relación de endeudamiento público 
descendió firmemente, pese a una ralentización de los Irlanda 
Saldo presupuestario ('/• del PIB) 
Saldo primario ('/. del PIB) 
Deuda pública (Y. del PIB) 
PIB (% de variación real anual) 
Demanda interna (% de variación 
real anual) 
- inversiones (V. de variación 
real anual) 
Tipo de interés a largo plazo (V.) 
Inflación (% anual) 
Empleo (*/. anual) 
Desempleo ('/.) 1986 
106 
-1 4 
1149 
0.3 
2 1 
00 
111 
37 
02 
168 1987 
-8.5 
0.8 
116 
0 
4.7 
0.3 
-2.3 
11.3 
24 
08 
166 1988 
-4.4 
4.2 
1116 
4.3 
1 3 
-16 
94 
4.0 
0.0 
16.1 1989 
-1.8 
6.0 
101.7 
6.1 
76 
138 
89 
4.0 
-0.2 
14.7 1990 
-2.3 
55 
96.5 
7.8 
5.7 
11.1 
10.1 
2.0 
4.2 
13.4 
Deuda pública (% del PIB) Irlanda 
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 
Déficit presupuestario ajustado a las variaciones cíclicas (% del PIB) 
esfuerzos de consolidación fiscal. 
No obstante, el éxito de los esfuerzos de consolidación fiscal en Dinamarca e Irlanda contrasta con la 
experiencia de muchos países. Entre los aspectos de las experiencias danesa e irlandesa que las hacen 
diferentes de las demás pueden citarse: 
En ambos países, la racionalización fiscal se inscribió en un cambio creíble del régimen de política 
económica. El cambio de régimen supuso un nuevo impulso para lograr unos tipos de cambio estables 
y una inflación reducida, con el apoyo de la consolidación presupuestaria y la moderación salarial. 
También entraron en juego otros factores (mejora de la competitividad, liberalización de los 
movimientos de capitales), pero, sin lugar a dudas, las expectativas optimistas que suscitó el cambio 
de política permitieron que la economía sacara el máximo partido de estos hechos. 
Aunque la repercusión directa de una ralentización en el crecimiento del gasto público fuera sin duda 
negativa, se apreciaron claramente importantes efectos indirectos, relacionados con una mejora de las 
expectativas, en las fuertes caídas de los tipos de interés a largo plazo y en un resurgimiento de la 
confianza del sector privado. 
Lo que diferencia las experiencias danesa e irlandesa de otros esfuerzos de racionalización que 
tuvieron menos éxito no es sólo la magnitud del ajuste emprendido, sino también sus efectos positivos 
sobre las expectativas del sector privado, atribuibles a una actitud decidida de apoyo al ajuste 
presupuestario a medio plazo. Aunque se produjo un ligero aumento de la presión fiscal, el grueso del 
ajuste consistió en un control del crecimiento del gasto público, que suscitó expectativas positivas 
sobre una reducción permanente de la participación pública en la economía. 
6.03.96 
- 53 
2.4. Evolución salarial 
2.4.1. Tendencias salariales adecuadas 
Aunque la política monetaria sea conducida por bancos centrales dotados cada vez de mayor 
autonomía y sean los gobiernos soberanos quienes determinan la política presupuestaria, la 
evolución de los salarios suele ser el resultado de negociaciones entre los distintos interlocutores 
sociales. Sin embargo, las tendencias salariales constituyen un elemento clave de las políticas 
macroeconómica y estructural. La masa salarial macroeconómica (que incluye todas las 
contribuciones a la seguridad social) equivale aproximadamente al 50% del PIB comunitario, 
igualando la participación del gasto total del Estado en la economía. Por consiguiente, la evolución 
de los salarios agregados y de los diferenciales salariales afectan de forma significativa a la 
inflación, el crecimiento, el empleo y el contenido en empleo del crecimiento. Habida cuenta su 
importancia desde el punto de vista económico, parece justificado que los responsables en este 
ámbito, aun respetando plenamente la autonomía de los interlocutores sociales, vigilen 
estrechamente la evolución de los salarios y creen el marco idóneo celebrando los acuerdos 
salariales adecuados en el sector público. 
Para evaluar mejor la idoneidad de la evolución de los salarios, se han desarrollado una serie de 
indicadores generales a escala comunitaria en el marco del control de la política y los resultados 
económicos. A escala macroeconómica, se puede aludir a dos cuestiones que revisten una 
importancia particular. En primer lugar, es esencial que la tasa de inflación prevista en los acuerdos 
salariales sea, en la medida de lo posible, compatible con el objetivo de estabilidad de los precios del 
Banco Central. En ese caso, la evolución real de los salarios no supondrá una carga adicional a la 
hora de ejecutar la política monetaria. Por el contrario, si el aumento de los salarios hace imposible 
el mantenimiento o el logro de un bajo nivel de inflación, surgirá un problema de estabilidad como el 
experimentado a principio de los años noventa. 
En segundo lugar, es fundamental que la evolución de los salarios reales a escala macroeconómica 
tome en consideración la necesidad de mantener o, en caso necesario, mejorar la rentabilidad de la 
inversión. A este respecto, en su Libro Blanco de 1993 la Comisión estableció una regla empírica: 
en los años siguientes, el incremento de los salarios reales debía situarse un punto por debajo de la 
productividad laboral total. Esta regla, que hoy en día goza de un amplio reconocimiento, se 
contaba entre las Orientaciones Generales del Consejo de 1994, así como entre las conclusiones del 
Consejo Europeo de Essen. La regla se basa tanto en la experiencia acumulada como en la toma de 
conciencia sobre la importancia de lograr una mayor rentabilidad de la inversión para crear en la 
Comunidad las condiciones a medio plazo que permitan llevar a cabo una fuerte expansión de la 
capacidad de producción y un crecimiento generador de empleo. Entre los años 1982 y 1989, 
periodo en el que se registró una firme recuperación de la rentabilidad de la inversión, los salarios 
reales aumentaron anualmente, en promedio, un punto porcentual menos que la productividad. Esta 
significativa mejora de la rentabilidad contribuyó a una brusca expansión de la inversión, 
especialmente en bienes de equipo, y a la aceleración de los índices de crecimiento potencial y real 
durante la segunda mitad de los años ochenta. 
6.03.96 
54-
El respeto de esta regla, unido al crecimiento del empleo, permite asimismo un aumento del 
consumo y de la demanda global suficientes para la inversión y para lograr un equilibrio apropiado 
entre la inversión horizontal (ampliación de la capacidad productiva) y la vertical (intensificación 
del capital). Además, una evolución salarial adecuada contribuirá a mejorar la competitividad de los 
costes extemos de la economía y tendrá una influencia positiva en las decisiones de localización de 
las empresas. 
En este contexto, cabe señalar que, en promedio, la participación en los beneficios ha superado ya 
en la Comunidad el nivel alcanzado en los años sesenta. Sin embargo, se trata de una evolución 
necesaria para compensar una relación capital/producción comparativamente mayor. En los 
próximos años, la rentabilidad podría aproximarse al nivel alcanzado durante el periodo en que se 
rozó el pleno empleo. Sin embargo, habida cuenta de las enormes exigencias de capital, y con 
objeto de compensar unos tipos de interés reales relativamente más altos (en comparación con los 
niveles alcanzados en los años sesenta) aún es necesaria una mejora mayor de la rentabilidad. Dado 
que la productividad laboral media mejora con una mayor inversión de capital, a medio plazo se 
observarán repercusiones positivas en el nivel de vida de los trabajadores. 
Evidentemente, para la evolución del empleo, es asimismo de capital importancia conseguir un 
grado de di versificación de los salarios adecuado. Sin embargo, deben aplicarse políticas que hagan 
disminuir los costes salariales totales en el peldaño inferior de la escala sin reducir la renta 
disponible de los trabajadores con salarios más bajos. En la búsqueda de un mayor nivel de empleo, 
los acuerdos salariales deberían tener como resultado una diferenciación adecuada entre 
cualificaciones, así como entre zonas geográficas, sectores y empresas. Las fuerzas del mercado se 
orientan en esta dirección. Sin embargo, en muchos países, la interacción entre los sistemas fiscales 
y de seguridad social crean un nivel salarial rnínimo implícito que impide un ajuste significativo a la 
baja de los salarios proporcional a la productividad. Una ampliación de la distribución en el 
peldaño inferior de la escala salarial incrementaría el contenido en empleo del crecimiento, pero el 
alcance de tal acción se ve restringido por exigencias de orden social y político con vistas a 
preservar los cimientos del modelo social europeo. Cuanto más estrecha sea la relación entre el nivel 
del salario y de la productividad para un puesto de trabajo determinado, más actividades con una 
productividad por debajo de la media podrán reintroducirse en el proceso de producción. Con ello 
cobrarán rentabilidad actividades con un bajo nivel de productividad que previamente no eran 
competitivas en el mercado oficial o se "transferían" a productores extranjeros con salarios más 
bajos. Ello contribuiría también a limitar el proceso de sustitución de parte de la mano de obra por 
inversiones de capital. 
6.03.96 
55 
Esta mayor diversificación de los salarios a la baja puede obtenerse de dos formas. Se puede 
permitir que las fuerzas del mercado provoquen una disminución sustancial de los salarios de los 
trabajadores poco cualificados, como ya ha ocurrido en los Estados Unidos. Llevada hasta sus 
últimas consecuencias, esta opción puede tener graves efectos desde un punto de vista económico y 
social. Existe, sin embargo, la posibilidad de ampliar en cierta medida esta diversificación en 
consonancia con una reforma del modelo social europeo. Los costes laborales brutos pueden 
reducirse disminuyendo las contribuciones sociales de los empresarios o reduciendo 
simultáneamente los salarios y la fiscalidad sobre las rentas más bajas sin afectar a los ingresos 
netos. El primer enfoque se está aplicando en varios Estados miembros (como Francia, Bélgica, los 
Países Bajos, Irlanda y el Reino Unido). Aunque a escala nacional parecen estarse obteniendo 
algunos resultados positivos, la magnitud de dichos resultados no es aún lo suficientemente grande 
como para detectar una influencia macroeconómica a escala comunitaria. Con objeto de neutralizar 
la repercusión sobre el déficit presupuestario y evitar efectos colaterales negativos desde el punto de 
vista económico, es esencial proyectar con cuidado dichas medidas y orientarlas de forma selectiva 
al peldaño inferior de la escala salarial. 
La necesidad de un nivel de flexibilidad salarial adecuado está relacionada con importantes aspectos 
de tipo regional. En la Comunidad, los intensos lazos comerciales interregionales han ido 
acompañados de una reducción de las divergencias regionales por lo que a niveles salariales y de 
productividad se refiere. Sin embargo, subsisten amplias discrepancias entre Estados miembros y 
regiones por lo que respecta a la compensación global por trabajador y existen disparidades de la 
misma magnitud en los niveles de productividad laboral global. Por lo tanto, el nivel de los costes 
laborales unitarios es similar en los distintos Estados miembros. Para que las regiones comunitarias 
menos favorecidas puedan explotar plenamente sus ventajas competitivas en términos de salarios y 
costes laborales no salariales, es fundamental que el aumento de los salarios reales debido a 
cambios en la productividad se mantenga en un nivel adecuado. Ello permitirá que las mencionadas 
regiones se adentren en una senda de crecimiento económico, productividad y empleo relativamente 
más dinámico y, finalmente, hará posible un aumento relativamente mayor de los salarios reales, lo 
que hará avanzar el proceso de recuperación. 
Dentro del engranaje salarios-rentabilidad-inversión-empleo, los salarios con un mayor elemento de 
flexibilidad y de relación con los beneficios tienen asimismo un papel que desempeñar. Tal 
flexibilidad es especialmente conveniente a nivel sectorial/empresarial para responder de forma 
adecuada a cambios específicos en las condiciones económicas en estos ámbitos. A este respecto, la 
experiencia muestra que, sin esta flexibilidad, la adaptación a situaciones extremadamente adversas 
se lleva a cabo mediante un sacrificio desproporcionado de puestos de trabajo. 
Todas estas consideraciones que subrayan la necesidad de una evolución apropiada de los salarios 
son tanto más pertinentes cuanto que, en la actualidad, la integración económica europea es cada 
vez mayor. Tras la plena liberalización de la circulación de capitales, la inversiones se están 
6.03.96 
56 
llevando a cabo en zonas geográficas donde se prevé que la tasa de rendimiento va a ser mayor. 
Aunque ésta última se vea determinada por factores de tipo macroeconómico y estructural, la 
evolución de los salarios constituye asimismo un elemento importante. Con el advenimiento de la 
UEM, que se caracterizará por una política monetaria y de tipos de cambio común y por una 
restricción general de la libertad de aplicar la política presupuestaria, se fortalecerá el papel de los 
salarios como respuesta a los cambios de las situaciones económicas. Por lo tanto, será esencial que 
los interlocutores sociales muestren el necesario grado de flexibilidad en las negociaciones 
salariales. Todas estas cuestiones constituyen temas importantes para el diálogo entre los 
interlocutores sociales. 
2.4.2. Ajuste salarial en la CE desde 1980 
Gráfico 27 
Salarios nominales e inflación - EUR 
îpaflsàcfon'iidm&iàf parfeatK^âdcaT 
'* ""'" "Deflactor <tétw" 
„_ _ „ £Q&* umo Pií^S, En los últimos quince años, la 
evolución de los salarios nominales 
en la Comunidad no sólo ha ido 
unida al proceso de desinflación, 
sino que ha contribuido a que éste 
tuviera lugar. Como puede 
observarse en el gráfico 27, los 
importantes ajustes salariales 
contribuyeron en gran medida al 
significativo descenso de la inflación 
durante la prolongada fase de 
expansión de los años ochenta. El 
ritmo de crecimiento de los costes 
laborales unitarios nominales se desaceleró desde principios de la década y finalmente fue más 
rápido que el ritmo de la inflación. El éxito del ajuste salarial durante el periodo 1980-1989 fue 
tanto más espectacular en los primeros años cuanto que se produjo en un contexto desfavorable 
caracterizado por el aumento del precio de las importaciones. 
Sin embargo, a finales de los ochenta, la prometedora tendencia de moderación de los aumentos 
salariales se paralizó y la evolución de los salarios pasó a ser claramente incompatible con el 
objetivo de estabilidad fijado por las autoridades monetarias en el periodo 1990-92. El 
recalentamientó de la economía comunitaria en 1988-1989, provocado por las medidas aplicadas, 
condujo a una marcada recuperación de la inflación y de las previsiones de inflación. Las tendencias 
salariales reaccionaron ante esta aceleración del ritmo de la inflación, aunque con un cierto desfase: 
el salario nominal per capita sufrió una aceleración del 7,4 % en 1990 frente a un 5,4 % en 1987. 
A la luz de estos acontecimientos, la política monetaria se endureció desde finales de 1988 y aún 
más en 1991-1992. El conflicto de estabilidad se exacerbó con la expansión económica posterior a 
la unificación en Alemania Occidental, que generó estrangulamientos en el mercado laboral y 
produjo un vertiginoso aumento de los salarios. En el periodo posterior a 1993, se ha experimentado 
una mejora sustancial en la evolución salarial. Se ha desacelerado considerablemente el aumento de 
los salarios nominales, lo que ha contribuido a la recuperación de la tendencia de estabilidad de los 
precios en la Comunidad. 
6.03.96 
- 57 
Gráfico 28 
Salarios reales y productividad laboral - EUR 
80 81 82 83 84 85 86 87 89 90 91 92 93 94 95 La evolución macro­
económica a largo plazo de 
los salarios reales en relación 
con la productividad laboral 
y la rentabilidad de la 
inversión muestra una 
tendencia similar a la de los 
indicadores nominales. 
Durante los años ochenta, el 
aumento de los salarios 
reales, aun siendo positivo, 
se situó claramente por 
debajo del crecimiento de la 
productividad laboral. Esta 
importante evolución de los salarios fue un factor clave en el estímulo de la rentabilidad de la 
inversión, que experimentó un firme incremento desde el punto más bajo alcanzado en 1980 
(aproximadamente el 65% del promedio alcanzado en el periodo 1961-1973) hasta casi el 90% en 
1989 (véase el gráfico 6 del capítulo 1). Esta mejora quedó interrumpida durante el periodo de 
desaceleración de principios de los noventa, ya que los salarios reales reaccionaron con cierto 
desfase a la desaceleración cíclica del crecimiento de la productividad laboral. De todas formas, el 
deterioro fue mucho menor que el sufrido en otras ocasiones, debido a una mayor capacidad de 
respuesta del empleo a la situación económica. A este respecto, cabe señalar lo sucedido en 1992, 
cuando el crecimiento de la productividad laboral superó las previsiones a largo plazo debido a una 
significativa reducción del empleo. La productividad adicional así obtenida no debía distribuirse 
entre aquellos que mantenían el empleo. En los últimos dos años, los salarios han vuelto a ajustarse 
a lo recomendado por el Consejo en sus Orientaciones Generales de Política Económica. La rápida 
expansión de la producción y el impacto de las medidas de reestructuración han tenido como 
consecuencia un crecimiento de la productividad laboral que ha rebasado los salarios reales, a pesar 
de que estos habían sufrido asimismo una aceleración. Esta situación sentó las bases para una nueva 
recuperación de la rentabilidad de la inversión a partir de 1994. 
Por lo que respecta a la mayor flexibilidad del mercado laboral con relación al desempleo, parece 
observarse que, en la primera mitad de los ochenta, dicha flexibilidad sufrió en la Comunidad un 
deterioro que se subsanó posteriormente. En la Unión Europea no existe un patrón definido en 
materia de diferenciación de salarios. Mientras en Francia y el Reino Unido en los años ochenta 
existía una clara tendencia hacia una mayor dispersión de los ingresos, ésta se mantuvo casi igual en 
Italia y se redujo en alguna medida en Alemania5. 
Basándose en las cifras publicadas en el estudio "The OECD jobs study, implementing the 
strategy", 1995, p. 14 
6.03.96 
-58-
2.4.3. Previsiones sobre evolución salarial 
Tras la ligera aceleración registrada el pasado año a partir del bajo índice de 1994, según las 
previsiones de la Comisión de noviembre de 1995 los salarios nominales en la Comunidad se 
incrementarán, como promedio, en un 3,75 % este año y el próximo. Los salarios reales podrían 
remontar un 1 % tras dos años de virtual estancamiento, mientras que se espera que el crecimiento 
de la productividad laboral recupere su tendencia a largo plazo del 2%. Tanto los últimos 
acontecimientos como las previsiones sugieren que, en general, desde un punto de vista 
macroeconómico, la evolución de los salarios en la Comunidad es la adecuada y que puede 
contribuir de forma positiva al logro y al mantenimiento de la estabilidad de los precios, a generar 
un elevado crecimiento que sea a su vez creador de empleo y a mejorar la posición competitiva de 
la Comunidad en el exterior. Teniendo en cuenta que la pauta de crecimiento a largo plazo de la 
productividad anual en la Comunidad es de un 2%, las Orientaciones Generales sugieren que el 
crecimiento de la compensación nominal per capita de los trabajadores que en la Comunidad se 
sitúa, como promedio, en un 3,5%, puede considerarse compatible con el objetivo de lograr una 
inflación de los precios intermedios del 2%-3% como paso hacia la estabilidad, con la necesidad de 
lograr una mejora continua de la rentabilidad de la inversión y de garantizar la adecuada expansión 
de la demanda interna. 
Aunque en la mayoría de los Estados miembros la evolución de los salarios se ajusta al objetivo de 
estabilidad de precios y de mejora adicional de la rentabilidad de la inversión, se aprecian 
importantes tendencias específicas en los distintos países. En algunos, donde la tasa de la inflación 
ya es baja, una demanda relativamente débil y, sobre todo, la pérdida de competitividad asociada a 
la apreciación de la moneda han limitado las posibilidades de repercutir los salarios y los costes 
laborales unitarios en ios precios. Este es el caso de Alemania, donde los salarios relativamente 
elevados a principios del pasado año y la fuerte apreciación del marco condujeron a una reducción 
significativa de los márgenes de beneficios en los sectores de exportación. Evidentemente, los 
salarios no pueden ajustarse instantáneamente al movimiento de los tipos de cambio y, en caso de 
desajuste, lo más preferible sería una corrección de los tipos de cambio impuesta por el mercado. 
Sin embargo, con objeto de salvaguardar la posición competitiva del país y el atractivo que éste 
puede tener para el sector privado a la hora de tomar sus decisiones en materia de inversión, es 
esencial que Alemania, y también otros países, contenga los salarios, aplicando al mismo tiempo 
medidas que respalden la productividad y el empleo. En la actualidad, en algunos países, los 
interlocutores sociales está discutiendo propuestas de este tipo, a veces en concertación con el 
Gobierno. 
Por el contrario, en otros países como Italia o España donde se ha aplicado una política de 
depreciación, la tasa de inflación real ha resultado ser mayor que la incorporada a los acuerdos 
salariales el pasado año, lo que se ha traducido en una reducción de los salarios reales por segundo 
6.03.96 
59 
año consecutivo. Según las previsiones, el incremento de los salarios nominales podría acelerarse 
entre un 4,5% y un 5%. En ambos países, es fundamental que los trabajadores no intenten recuperar 
el poder adquisitivo perdido en los últimos años reclamando aumentos salariales, ya que ello podría 
provocar una espiral de precios y salarios. Por el contrario, el mantenimiento de un comportamiento 
salarial apropiado combinado con una disciplina presupuestaria creíble generará una apreciación de 
las monedas, con lo que se mitigarán las presiones inflacionistas (importadas). Parece que Italia y 
España están evolucionando en este sentido y que, en Suecia, esta combinación de políticas ha sido 
aplicada con éxito el pasado año. Sin embargo, en este último país, los acuerdos salariales 
previstos para el año en curso parecen tender a una marcada aceleración en la tasa de incremento 
de los salarios nominales que corre el riesgo de entrar en conflicto con el objetivo de estabilidad y 
que unida a una apreciación considerable de la corona puede afectar a su posición competitiva en el 
exterior. Por último, en algunos Estados miembros, como Grecia, aún falta mucho para completar el 
proceso de desinflación. 
2.5. Políticas estructurales 
2.5.1. Un complemento vital a la combinación de políticas 
macroeconómicas 
El objetivo ya aludido de aplicar la combinación idónea de políticas macroeconómicas puede 
subdividirse en otros dos: por un lado, la superación de la actual paralización de la recuperación y, 
por otro, la consolidación de la economía comunitaria orientándola en una vía de fuerte crecimiento 
a medio plazo. Por lo que respecta a este último objetivo, las políticas macroeconómicas aportan la 
estructura básica dentro de la cual puede tener lugar este proceso clásico de fuerte crecimiento 
respaldado por la capacidad y la inversión generadora de empleo. Estas políticas son necesarias 
para garantizar un aumento significativo de las tasas de crecimiento reales y potenciales dentro de la 
Comunidad. De mantenerse la tendencia de crecimiento de la productividad en un 2%, ello 
permitiría una significativa creación de empleo. Sin embargo, para que este proceso de crecimiento 
sea sostenido y permita crear un número significativo de puestos de trabajo, las políticas 
macroeconómicas deberán ir acompañadas y respaldadas por medidas estructurales tanto en los 
mercados de bienes y servicios como en el ámbito de la reforma del mercado laboral. 
Las políticas estructurales son cruciales para el éxito de la estrategia de crecimiento y empleo dentro 
de la Comunidad debido, fundamentalmente, a tres razones. En primer lugar, crean las condiciones 
necesarias para un mayor nivel de expansión económica evitando al mismo tiempo la aparición 
precoz de presiones inflacionistas adversas. En segundo lugar, contribuyen a incrementar las 
fuerzas de crecimiento endógeno mediante una mejora de la rentabilidad y la competitividad global 
de la economía. En tercer lugar, desempeñan un papel fundamental en la mejora del contenido en 
6.03.96 
-60-
empleo del crecimiento y en la reducción del desempleo estructural. Además, las políticas 
estructurales deben tener en cuenta asimismo a la necesidad de protección del medio ambiente. 
(i) Garantizar un proceso de crecimiento económico sin tensiones — El buen funcionamiento de 
los mercados de bienes y servicios contribuye al logro de un mayor crecimiento y empleo al 
permitir que los precios relativos se ajusten a unas condiciones económicas cambiantes. 
Además, las acciones dirigidas a incrementar la flexibilidad del mercado laboral tienen un valor 
desde el punto de vista económico en la medida en que contribuyen a evitar estrangulamientos 
en el mercado de trabajo y una reanudación del proceso de inflación salarial, al descender el 
desempleo. Como tales, son necesarias para reducir la tasa de desempleo que no acelera la 
inflación (NAIRU). De hecho, las medidas destinadas a dotar de mayor transparencia a los 
mercados laborales, a reforzar la flexibilidad por lo que respecta a la movilidad profesional o 
geográfica o al reciclaje profesional de grupos muy concretos afectados por la exclusión o por 
la reestructuración industrial facilitan la reabsorción de los desempleados en el momento en 
que se reanuda la demanda laboral. Ya se han empezado a aplicar medidas en estos ámbitos a 
nivel nacional, respaldadas por programas comunitarios financiados mediante los fondos 
estructurales. Sin embargo, tales medidas no garantizan en sí mismas la creación de nuevos 
empleos. 
(ii) Intensificar las fuerzas de crecimiento endógeno en la Comunidad — Las medidas 
específicas concebidas para fomentar la competitividad y la innovación servirán de base a 
importantes avances en términos de productividad y, por consiguiente, en los niveles de vida y 
riqueza reales. Las políticas orientadas a explotar plenamente el potencial del mercado interior, 
reforzando la competencia, fomentando la inversión en nuevas tecnologías, acelerando la 
puesta en marcha de las redes de infraestructuras transeuropeas, estimulando a las PYME, 
elevando el nivel del capital humano y aumentado la inversión en las regiones menos 
desarrolladas tienen como objetivo común la intensificación de las fuerzas de crecimiento 
endógeno de la economía comunitaria a través de un aumento de la productividad global. 
Según las nuevas teorías sobre crecimiento, estas políticas, tomadas en su conjunto, pueden 
conducir a una aceleración de la tasa de crecimiento de la Comunidad mediante el refuerzo de 
la productividad global de su estructura económica. 
El efecto de estas políticas sobre el desempleo neto dependerá en última instancia de la eficacia 
con que se lleve a cabo la redistribución intersectorial de la productividad adicional y de la 
evolución de la demanda laboral (véase el recuadro 6). Para que este proceso sea eficaz, deberá 
permitirse cierta flexibilidad en los movimientos de precios relativos, los cambios sectoriales 
derivados de este proceso deberán conseguir un alto grado de aceptación desde el punto de 
vista económico y social y, por último, el crecimiento deberá ser lo suficientemente grande 
como para garantizar un saldo neto positivo en términos de creación de empleo en todos los 
sectores. Por lo tanto, si se quieren conseguir resultados en términos de empleo neto, la 
competitividad y el potencial de productividad recién creados deberán explotarse mediante 
elevadas tasas de crecimiento reales. Si no ocurre así, los esfuerzos orientados hacia el 
mercado laboral provocarán un sentimiento de frustración entre los grupos más cualificados, 
mientras el capital humano seguirá destruyéndose debido un desempleo a largo plazo. 
6.03.96 
Recuadro 6: productividad y crecimiento del empleo 
Como ya se señaló en el Libro Blanco sobre "Crecimiento, Competitividad y Empleo" y han 
ratificado los interlocutores sociales, no existe contradicción alguna entre las iniciativas 
orientadas a fomentar el crecimiento de ia productividad y las de creación de empleo neto, a 
condición de que la riqueza creada por (os sectores que registran un elevado aumento de la 
productividad se redistribuya de forma adecuada dentro de la economía, permitiendo a los 
sectores con un bajo nivel de crecimiento de la productividad crear nuevos puestos de trabajo. 
Un importante medio de redistribución de la productividad adicional consiste en ia reducción de 
los precios relativos en los sectores con un elevado crecimiento, incrementando el poder 
adquisitivo de la totalidad de los consumidores y, por lo tanto, la demanda de bienes y servicios 
en general y, especialmente, en (os sectores intensivos en empleo que registran un bajo 
crecimiento de la productividad y unos precios relativos en aumento. Como se observa en el 
cuadro que aparece a continuación, este mecanismo funcionó correctamente en la Comunidad 
durante los años sesenta y en el periodo comprendido entre 1986-1990. 
Empleo, productividad y p 
Indicador 
Valor añadido 
Empleo 
Productividad 
Precios relativos Periodo 
1961-73 
1974-85 
1986-90 
1961-73 
1974-85 
1986-90 
1961-73 
1974-85 
1986-90 
1961-73 
1974-85 
1986-90 Total 
49 
2 1 
3.1 
0.3 
0.2 
1.0 
4.6 
1.9 
2.1 
-->recios relativos en los principales sectores 
EUR5, en % anual)3 
Agricultura 
1.8 
1.7 
1.7 
•4.6 
-2.9 
-3.1 
6.5 
4.7 
49 
-0.4 
-2.5 
-2.0 Industria 
5.5 
1.0 
2.4 
05 
-1.4 
03 
50 
24 
2.1 
-1.0 
-0.4 
-0.4 Servicios de 
mercado 
5.6 
3.5 
4.0 
1.6 
1.7 
2.4 
4.0 
1.5 
1.6 
0.7 
0.5 
0.4 Servicios no 
relacionados 
con el mercado 
3.7 
2.3 
1.4 
2.2 
2.0 
1.0 
1.5 
0.3 
0.4 
3.4 
3.5 
2.9 
a) sólo se dispone de datos comparables para todo el período en el caso de Bélgica, Dinamarca, Francia, Italia y los Países 
Bajos. 
Fuente: Eurostat y servicios de la Comisión. 
Para que dicho proceso dé realmente resultados positivos, deben reunirse simultáneamente tres 
condiciones: 
• debe permitirse que los precios relativos dû lô$ productos de los distintos sectores 
modifiquen su curso en la dirección adecuada sin que se produzcan rigideces artifîcîaîes. 
El pleno funcionamiento de mercado interior y el logro de íg convergencia unidos a la 
presión de la competencia internacional en una economía mundial más abierta 
garantizan el mantenimiento y la consolidación de la flexibilidad exigida a (os mercados 
en toda la Unión. Las estadísticas demuestran que este modelo ha venido funcionado y 
lo sigue haciendo en Ja actualidad; 
• los cambios sectoriales deben estar justificados desde un punto de vista económico y ser 
socialmente aceptables. Existen pruebas fehacientes de que el proceso de cambio 
sectorial avanza con firmeza. Se están realizando progresos en las cinco áreas clave 
delimitadas en el Consejo Europeo de Essen, especialmente en la reoríentación de tas 
políticas aplicadas en el mercado de trabajo, que han pasado de un apoyo financiero 
pasivo a la aplicación de medidas más activas tales como ja reforma y el fortalecimiento 
de los sistemas de educación y formación; dichos progresos servirán para apoyar estos 
procesos de cambio, mitigando a la vez tos posibles costes sociales adversos. 
• y, sobre todo, la tasa de crecimiento debe ser lo bastante elevada como para mantener 
un equilibrio positivo entre la creación y la destrucción de empleo en los diferentes 
sectores. De ser así, este proceso contribuirá significativamente al logro de los objetivos 
de la Unión en materia de empleo. En la actualidad no se cumple el requisito de 
crecimiento, lo que pone de manifiesto (a necesidad de aplicar con firmeza y credibilidad 
la políticas acordadas en la Orientaciones Generales de Política Económica. 
6.03.96 
62-
(iii) Incrementar el contenido en empleo del crecimiento — El logro de un mayor contenido en 
empleo del crecimiento significa esencialmente que con relación a una determinada tasa de 
crecimiento del PIB se creen más puestos de trabajo. En términos estadísticos, tal resultado 
implica que el crecimiento de la productividad global aparente de la mano de obra será más 
lento. Es evidente que tal resultado no se conseguirá ejerciendo una influencia negativa sobre 
la productividad a escala empresarial o sectorial. En teoría, el contenido en empleo del 
crecimiento puede incrementarse mediante una evolución a escala macroeconómica de los 
precios relativos de los factores que favorezca la utilización del trabajo frente al capital. Esta 
evolución de los precios relativos de los factores fomenta, en primer lugar, a través de una 
mayor rentabilidad, el proceso de crecimiento tradicional derivado del refuerzo de las 
capacidades y la inversión creadora de empleo. Sin embargo, aún se tardará bastante en lograr 
efectos palpables sobre el contenido en empleo del crecimiento. 
Al margen de este proceso macroeconómico de sustitución, el incremento del contenido en 
empleo del crecimiento se basa fundamentalmente en una ampliación de la escala salarial y en 
la introducción de cambios en los horarios y la organización del trabajo. Dentro del modelo 
social europeo, la primera opción sólo puede aplicarse de forma limitada, reduciendo los 
ingresos salariales netos en el peldaño inferior de la escala salarial (véanse los apartados 
anteriores). Cabe también otra solución más prometedora que consiste en disminuir los costes 
laborales no salariales para esta categoría. La segunda opción mencionada, es decir, la de una 
mayor flexibilidad en la programación de horarios de trabajo, combinada en algunos casos con 
una reducción de la jornada laboral, en la medida en que se adapte a las necesidades específicas 
de las empresas y los trabajadores, dará lugar a una mejor utilización del capital fijo y 
fomentará la creación de nuevos empleos y una mayor participación en el mercado laboral. 
Además de estas dos opciones, la promoción de las iniciativas a nivel local y regional, por 
ejemplo, en el ámbito de los servicios sociales, puede contribuir significativamente al 
incremento del contenido en empleo del crecimiento. Este es el caso asimismo de los servicios 
e industrias de protección del medio ambiente, en donde el nivel de creación de empleo ha sido 
más elevado que en el resto de la economía. 
Así pues, se puede lograr un mayor contenido en empleo del crecimiento sin necesidad de 
cuestionar valores sociales fundamentales. Al aplicar estas medidas hay que tratar de que sean 
neutrales en términos de costes y de presupuestos nacionales. Con estas premisas, está claro 
que la introducción de dichas medidas supone un importante potencial de empleo. Su grado de 
aplicación varía según los Estados miembros. Sin embargo, las medidas aún se están aplicando 
actualmente a una escala demasiado reducida como para lograr resultados importantes a nivel 
comunitario. 
6.03.96 
63 
Cuadro B7.1 
Crecimiento del comercio y PIB 
(cambio porcentual anual) 
Comercio 
mundial3) 
PIB mundial 
PIB de la UE 1970-79 
7 
4 
3.4 1980-89 
41/2 
VA 
2.2 1990-95 
6 
21/2 
1.7 
a' Promedio de las importaciones y exportaciones de bienes Becuadro 7: la Comunidad Europea en la economía mundial 
La economía mundial se halla en un proceso de creciente "gtohatación". La integración 
comercial entre los países industrializados sigue aumentando y las economías emergentes de 
Asta y los PECO se están convirtiendo en socios comerciales de una envergadura cada vez 
mayor. Además, ios flujos de capitales internacionales están adquiriendo mayor movilidad y tanto 
los flojos financieros como las inversiones directas del exterior se nan incrementado de forma 
significativa (ios flujos brutos han sufrido un importante aumento pero no así los flujos netos de 
oapitaj en general, como se reíieja en las balanzas 3e pagos por cuenta corriente). £1 fenómeno 
deimemactoaalizaciófl de tos mercados es un producto de los progresos realizados en el ámbito 
de to$ transportes y de tas tecnologías de ia comunicación, de ia liberalización del comercio y la 
Inversión y de ios cambios de 1as estrategias y la organización de las empresas*. 
Estos factores desempeñan un importante 
papel en la economía comunitaria* En ía 
actualidad, las exportaciones de bienes y 
servicios fuera de la CE representan el 
10% de ia producción comunitaria (EUR 
15). El porcentaje en ei PiB Solo ha 
registrado un orecjmlento exiguo en tas 
últimos veinte anos, pero teniendo en 
cuenta que el precio de los productos 
comercializados internacíonaimente ha 
aumentado más despacio, el modesto 
crecimiento encubre ei hecho de que el 
comercio internacional ha crecido a un 
ritmo considerablemente mayor en términos de volumen que en términos de crecimiento global 
de la producción* 
La Comunidad es uno de los principales actores del comercio mundial. El cuadro 87 2 muestra 
que la cuota comunitaria de las exportaciones mundiales de mercancías (sin contar el comercio 
intracomunitario) sigue manteniéndose en 
un nivel elevado (situado en el 23%), 
aunque desde principios de ios años setenta 
ha sufrido cierto descenso. Esta reducción 
se explica hasta cierto punto por su 
pequeña cuota de exportación frente a ios 
Estados Unidos y ¿apon en ios sectores de 
alta tecnología, en los que se registra una 
tuerte demanda (26% dei total de las 
exportaciones de ia CE trente ai 30% de ios 
EEUU y el 35% de Japón7). Además, 
comparativamente, ia cuota de exportación 
de la Comunidad en los mercados que han 
registrado un crecimiento rápido es 
reducida, debido en parte a factores de tipo 
geográfico. Por ejemplo, ïas exportaciones 
a Japón, los países de reciente 
industrialización y China, donde las tasas de 
crecimiento de las importaciones sugieren resultados prometedores a medio plazo, representan 
únicamente el 14% de las exportaciones al exterior de ia Comunidad, frente ai 23% de los EEUU 
y ei 27% de Japón. Sin embargo» la Comunidad se encuentra en una situación geográfica que le 
permitirá beneficiarse dei fuerte crecimiento del comercio con ios Países de Europa Central y 
Oriental (PECO) previsto para ios próximos años. En 1994, aproximadamente ei 9% de las 
exportaciones ai exterior de la Comunidad (EUR 12} se orientaron hacia ios PECO y el territono 
de la antigua URSS, y dichas exportaciones se ampliaron de un 15% a un 20% anual en el 
periodo 1094-1995 (en valor). Cuadro B7.2 
Cuotas en el comercio mundial (bienes)3) 
(porcentajes) 
EUR12 
EEUU 
Japón 
EADb> 
Total 
mundial 1972-74 
25.3 
19.0 
10.6 
5.6 
100.0 1982-84 
23.2 
17.6 
12.5 
10.9 
100.0 1992-94 
23.5 
18.4 
14.2 
15.1 
100.0 
a' Exportaciones comercio mundial y comunitario excluido el 
comercio intra-comunitario 
b' Economías Asiáticas Dinámicas 
Es importante señalar que, en muchos países, la globalization de las economías (medida por la participación del comercio en el 
conjunto del PIB) no es mayor en la actualidad de lo que era antes de 1914, durante el periodo del liberalismo comercial y de los tipos 
de cambio fijos con arreglo al patrón oro. Del mismo modo, la movilidad del capital, en términos de flujos netos, no parece mayor hoy 
en día de lo que era en aquel periodo 
"European Competitiveness in the Triad" nota destinada al CPE, Servicios de la Comisión 1995 
6.03.96 
- 64 -
Cuadro B6.3 
Flujo de la inversión extranjera directa, 
EUR12 
'en miles de millones de ecus' 
lED hacia el 
interior 
- de la OCDE 
- de EEUU 
- de Japón 
lED hacia el 
exterior 
- hacia la 
OCDE 
- hacia EEUU 
- hacia Japón 
- hacia ei resto 
de Asia 
- hacia los 
PECOS 
Flujo neto 
•Fuente' Eurostat, IR 1984 
62 
5.0 
30 
0 4 1989 
27.9 
23.0 
9.8 
4.4 
17 4 ! 33 3 
i 
! 
13 (! ¡ 36 8 
115 | 34.1 
0 3 ¡ 0.7 
na : n.a 
n a : na 1993 
21.0 
16.0 
9.0 
1.7 
?1.9 
13.4 
10.2 
•1.2 
1.8 
2.4 
-11.2 | -5.4 j -0.8 
) excluidos los mqresos reinvertidos El incremento del comercio ha sido paraleio 
al aumento de lo inversión extranjera 
directa (lED). En la segunda mitad de los 
años < ochenta, se produjo un significativo 
aumento de esta inversión extranjera 
directa» tanto desde el exterior hacia ia 
Comunidad como en sentido inverso.- La 
entrada de inversion extranjera en la CE se 
incrementó enormemente» puesto que los 
inversores extranjeros trataron de 
prepararse para ei mercado interior, y el 
flujo neto de inversión de la Comunidad en 
el exterior se redujo sustancialmente. De 
1969 a 1993, ultimo año del que se dispone 
de datos, tanto ios flujos de inversión 
extranjera directa hacia ia Comunidad como 
en sentido inverso se redujeron en alguna 
medida debido ai Impacto de ia 
desaceleración económica» pero ú^$ú^ una 
perspectiva histórica siguieron siendo 
relativamente elevados, Para )a Comunidad 
en su conjunto (EUR 12), en 1993» ios flujos 
de inversión extranjera directa se 
mantuvieron equilibrados. 
Hasta hace poco, la mayor parte de ios 
flujos de inversión directa bacía el exterior 
se orientaban hacía otros países 
industrializados y in inversión en países de bajo nivel salarial sólo desempeñaba un papel 
secundario. En la mayoría de los sectores, la inversión directa de la Comunidad en el exterior se 
realiza principalmente con la intención de lograr el acceso a ios mercados nacionales de feîenes y 
servicios. El sector de seivicios, en el que a menudo se exige ia presencia física de la empresa 
en el mercado nacional, registra una cuota de inversión extranjera directa hacia el exterior casi 
tan grande como la del sector industrial. La inversión extranjera directa en ios países de bajo 
nivel salarial representa únicamente una parte marginal, aunque creciente, de ia inversión interior 
de ia Comunidad. 
Aunque existe un amplio consenso en tomo a la idea demuela economía comunitaria y ia de sus 
socios saldrá en general beneficiada de esta creciente integración internacional, existe cierta 
preocupación de que algunos grupos específicos dentro de la Comunidad puedan verse 
perjudicados (a menos que se les compense de alguna forma). En concreto, la presión a ia baja 
de ios salarios en los trabajos que exigen menor cualificación o el creciente desempleo entre ia 
mano de obra menos cualificada se ha atribuido a ia creciente competencia de ios países con 
bajo nivel salariai, sin embargo, es muy difícil distinguir los efectos producidos por un comercio 
internacional en expansión de aquéllos derivados de ios cambios tecnológicos, que parecen 
haber reducido asimismo la demanda de mano de obra menos cualificada. Los Mimos estudios 
realizados no ha podido aportar pruebas concíuyentes sobre la magnitud de estos efectos. En un 
reciente análisis de los datos disponibles, se ha llegado a la conclusión de gue la competencia 
proveniente de las economías con bajo nivel salarial ha tenido un efecto negativo sobre el 
empleo comunitario en algunos sectores, si bien éste no na sido particularmente Importante y 
podría verse compensado por un aumento del empleo en otros sectores. En $enerai, ha sido el 
comercio con las economías de los países desarrollados el que t\B tenido mayores efectos ya 
sean positivos o negativos. En la Unión Europea, con excepción del Reino Unido, la creciente 
penetración de importaciones procedentes de países competidores con salarios más bajos ha 
provocado una caída del empleo entre la mano de obra menos cualificada, mientras que en el 
Reino Unido y los EEUU se ha traducido en un descenso de los salarios entre este tipo de mano 
de obra. 
Para la Comunidad, la participación activa en el proceso de rtglobalizacÍón" es fundamental para 
lograr una mejora continua del nivel de vida y mayores oportunidades desde un punto de vista 
laboral. Sin embargo, a fin de aprovechar todas ia ventajas que pueden derivarse de esta 
Integración internacional la Comunidad deberá actuar con vigor y decisión para realizar ios 
ajustes estructurales y un esfuerzo de reciclaje. 
6.03.96 
- o 5 
(iv) Generar un crecimiento económico sostenible. que sea respetuoso con el medio 
ambiente - En la actualidad, existe cada vez mayor conciencia de que la relación entre el 
crecimiento económico y las presiones sobre el medio ambiente no tienen simplemente un carácter 
lineal. Aunque, a priori, un incremento de la producción de bienes y servicios podría provocar una 
mayor utilización de los recursos y un aumento de la contaminación, existen una serie de fuerzas 
como el progreso técnico, el cambio estructural y una preferencia creciente por un medio ambiente 
no contaminado que, a menudo, tienden a compensar este incremento. Poi lo tanto se puede decir 
que, en la medida que en se establezca un marco político adecuado no existirá un conflicto 
inherente entre el desarrollo económico y el medio ambiente Es más. a largo plazo, la prosperidad 
económica podrá depender de un medio ambiente saludable 
Una de las principales condiciones para un desarrollo de la actividad económica en armonía con el 
medio ambiente es, en consonancia con el principio de quien contamina paga, que los participantes 
en el mercado reciban advertencias claras en materia de precios. Únicamente será posible lograr una 
tendencia de crecimiento económico sostenible desde el punto de vista medioambiental si los precios 
del mercado reflejan no sólo los costes privados sino los medioambientales. 
Aunque conviene hacer hincapié en que la aplicación de políticas en favor del medio ambiente se 
justifica por sí misma, dichas políticas pueden contribuir asimismo de íorma positiva a la creación 
de empleo. Su principal medio de incrementar el empleo consiste en la utilización de los ingresos 
derivados de determinados impuestos, establecidos a su vez con fines medioambientales, para 
compensar las reducción de las cargas sociales exigidas en los trabajos escasamente retribuidos. 
Sin embargo, se impone una actitud de prudencia tanto por lo que respecta al \oIumen de este 
posible incremento del empleo derivado de la reforma fiscal como a las condiciones específicas que 
deben cumplirse para lograr estos beneficios En general, la mayoría de los datos disponibles 
demuestran que unas políticas medioambientales bien concebidas podrían tener efectos positivos 
sobre el empleo, aunque dichos efectos serán probablemente moderados y. evidentemente, no 
podrán resolver totalmente el actual problema del desempleo en Europa El sector de la energía 
puede contribuir también al crecimiento económico y al empleo haciéndose mas competitivo El 
logro de un mercado único de la energía a través de la integración de los sectores del gas y la 
electricidad es el requisito fundamental para conseguirlo 
Un mercado laboral activo, así como la aplicación de políticas educativas idóneas pueden mejorar la 
eficacia del mercado laboral ajustando la demanda a la oferta de tiabajo. Ademas, las retó mías 
estructurales, concentrando los esfuerzos con objeto de reforzar las posibilidades de empleo de los 
trabajadores, en particular, por lo que respecta a los grupos atrapados en el núcleo duro del 
desempleo estructural, intentan resolver algunos de los factores clave que contribuyen a la 
exclusión social. Por lo tanto, estas políticas tienen una importante dimensión puesto que ayudan a 
mantener y a reforzar la cohesión y el consenso social en la Unión. 
6.03.96 
-66-
Factores tales como un ritmo de cambio tecnológico sin precedentes, la aparición de nuevos 
fabricantes de productos tradicionales y una aceleración del proceso de globalización están 
provocando una competencia más reñida tanto a nivel mundial como en los mercados nacionales. El 
fenómeno implica, a su vez, cambios fundamentales de tipo sectorial, empresarial y de cualificación 
laboral en las economías. Estas últimas están evolucionando hacia un modelo de producción de 
bienes y servicios diversificado y basado en el conocimiento, con empresas organizadas de forma 
menos jerarquizada y más descentralizada que ofrecen mayores oportunidades de empleo en puestos 
que exigen mayores cualificaciones por estar vinculados a operaciones de mayor complejidad. 
Aunque es evidente que el mencionado proceso de cambio estructural está dando lugar a nuevas 
oportunidades, existe un efecto colateral: la exigencia de profundos cambios no sólo en la 
organización del trabajo, sino en los niveles de cualificación necesarios. 
No obstante, este proceso de "globalización" no debería verse como un fenómeno negativo, ya que, a 
la larga, generará una asignación de recursos más rentable a escala mundial. Cabe señalar asimismo 
que este incremento de la competencia que la intemacionalización traerá consigo inevitablemente no 
se debería tratar de paliar con un recurso inoportuno a medidas proteccionistas o con recortes 
drásticos de los salarios. Para hacerle frente, habrá que aplicar políticas destinadas a reforzar las 
ventajas comparativas naturales que la Comunidad posee al contar con una mano de obra altamente 
cualificada y formada. Existe una clara relación entre la liberalización comercial multilateral, el 
creciente acceso a los mercados de terceros países por parte de los productores comunitarios y un 
mayor crecimiento de las oportunidades de empleo en la Comunidad. La Comisión ha establecido 
recientemente una estrategia para garantizar un mayor acceso a los mercados8 , sirviéndose al 
máximo de las normas y derechos comerciales de la OMC, realizando a la vez ulteriores esfuerzos 
de liberalización. 
En conclusión, es evidente que las políticas macroeconómica y estructural deben aplicarse 
paralelamente en un clima de renovada confianza y de mayor consenso social. Los interlocutores 
sociales europeos comparten esta opinión9 . Sin crecimiento, las políticas estructurales son más 
difíciles de aplicar e incluso pueden acarrear efectos no deseados. Así, las políticas concebidas para 
mejorar el funcionamiento de los mercados de bienes y servicios pueden dar lugar a incrementos en 
la productividad sin provocar una creación de empleo neto. Del mismo modo, en la mayoría de los 
casos, las políticas aplicadas en el mercado laboral sólo pueden lograr sus objetivos si el 
crecimiento garantiza la creación de un número suficiente de empleos reales y lleva consigo la 
capacidad de financiación requerida. Al mismo tiempo, es necesario efectuar mejoras en la 
competencia y en la gestión del mercado laboral para mantener un crecimiento sostenido a medio 
plazo, limitando el riesgo de presiones inflacionistas en los precios y salarios de los productores. 
"The Global Challenge of International Trade: A Market Access Strategy for the European Union". Comunicación de la 
Comisión 1996, COM (96) 53. 
"Orientaciones de los interlocutores sociales para convertir la recuperación en un proceso de crecimiento sostenido generador de 
empleo". Opinión conjunta elaborada por el Grupo macroeconómico para el diálogo social, 16 mayo 1995. 
6.03.96 
67 
2.5.2 Iniciativas adoptadas en 1995 con objeto de mejorar el 
funcionamiento de los mercados de productos 
Durante todos estos años, los documentos de la Comunidad han recomendado reiterada y 
justificadamente la introducción de reformas orientadas a consolidar las fuerzas que contribuyen al 
crecimiento endógeno y a fomentar el dinamismo y la competitividad de las economías 
comunitarias. A este respecto, se ha subrayado la importancia de aprovechar al máximo las 
oportunidades que brinda el mercado interior. El Consejo Europeo de Madrid de diciembre de 
1995 ratificó la importancia de esta iniciativa, que ya ha cosechado importantes éxitos, poniendo de 
relieve la necesidad de incrementar la competencia en ciertos sectores con objeto de mejorar la 
competitividad y lograr así la creación de empleo. Por lo que respecta a la incorporación de las 
directivas sobre mercado interior en este sector por parte de los Estados miembros, el porcentaje 
global de incorporación se elevaba a 21 de noviembre de 1995 a un 93,2% con unos resultados 
nacionales que oscilaban entre el 87,8% y el 93,2%. La incorporación está topando con problemas 
(tales como retrasos de transposición, transposición parcial, no conformidad) en los siguientes 
sectores: contratación pública, nuevas tecnologías y servicios en el ámbito audiovisual y derechos de 
propiedad industrial e intelectual. 
En 1995, continuaron realizándose esfuerzos para garantizar mejores condiciones con vistas al 
funcionamiento eficaz y a la competitividad de las empresas europeas. En julio de 1995, el 
grupo de expertos independientes sobre simplificación legislativa y administrativa presentó su 
informe definitivo y la Comisión se avino a presentar medidas concretas para que este proceso de 
simplificación tuviera lugar. A este respecto, el Consejo Europeo de Madrid aludió al informe de la 
Comisión sobre el estudio del grupo de expertos independientes e instó a la Comisión a que 
presentara sus nuevas propuestas para la consolidación de la legislación comunitaria, solicitando 
asimismo al Consejo que actuara lo antes posible al respecto. El programa de la Comisión en favor 
de la competitividad industrial obtuvo el apoyo del Consejo y la Comisión creó un comité 
consultivo sobre competitividad , presidido por el Sr. Ciampi e integrado por expertos de alto 
nivel y representantes de la industria. Dicho comité presentó su informe sobre competitividad en el 
Consejo Europeo de Madrid y este último recomendó al Consejo que examinase sus 
recomendaciones. 
Por lo que respecta a la Sociedad de la Información, en 1995, la Comisión presentó importantes 
iniciativas en el sector de las telecomunicaciones. El objetivo de dichas iniciativas, relacionadas 
6.03.96 
- 68 
fundamentalmente con las infraestructuras y la prestación de servicios universales, era lograr una 
mayor liberalización del marco reglamentario. 
En cuanto al sector clave representado por las PYME, el Consejo Europeo de Madrid tomó nota del 
informe de la Comisión en lo relativo al papel que desempeñan éstas como fuente de creación de 
empleo, crecimiento y competitividad. El informe de la Comisión subrayaba la necesidad de 
simplificar los trámites administrativos que pesan sobre las PYME, eliminar los obstáculos que 
impiden su funcionamiento dentro del mercado interior, mejorar su entorno financiero y asegurar un 
mayor acceso a la información, la investigación y la formación. El Consejo Europeo instó a la 
Comisión a que emprendiera acciones con relación a su informe lo antes posible a fin de poner en 
práctica sus recomendaciones. En respuesta a esta solicitud, la Comisión espera aprobar un nuevo 
programa plurianual para las PYME durante el mes de marzo y presentarlo al Consejo. Asimismo, 
se está elaborando el próximo programa integrado para estas empresas. 
Por lo que respecta a las redes transeuropeas (RTE), en 1995 se realizaron ciertos progresos. 
Avanzó el análisis de las diversas propuestas en el ámbito del transporte, las telecomunicaciones y 
la energía. Por lo que respecta a este último sector, el Consejo aprobó en junio una posición común 
sobre las directrices propuestas. El objetivo era, por un lado, avanzar en el desarrollo de las redes 
en general y, por otro, facilitar la realización de proyectos definidos en el Consejo Europeo de Essen 
de 1994. En otoño, el Consejo aprobó formalmente el Reglamento Financiero en relación con la 
financiación de las redes transeuropeas y, con arreglo a sus disposiciones, la Comisión pudo decidir 
en diciembre la cofinanciación de una serie de estudios de viabilidad en el sector de la energía. El 
Consejo Europeo de Madrid confirmó el papel fundamental de las RTE en el refuerzo de la 
competitividad, la creación de empleo y la cohesión de la Unión, se declaró satisfecho de los 
progresos recientemente realizados en este sector y solicitó al Consejo y al Parlamento que 
completaran rápidamente el marco legislativo, apremiando a los Estados miembros a que 
concedieran absoluta prioridad a la aplicación efectiva de los proyectos y, especialmente, de 
aquellos considerados de especial importancia. Por último, el Consejo Europeo solicitó al Consejo 
Ecofin que aprobara, a propuesta de la Comisión, las decisiones necesarias para complementar los 
recursos financieros actualmente destinados a las mencionadas redes. Dicha propuesta se presentará 
al Consejo pronto. 
Los fondos estructurales y de cohesión continuaron contribuyendo de forma significativa a un 
desarrollo equilibrado de la UE En efecto, con cargo a los Fondos Estructurales se asignó un 
importe de 22.000 millones de ecus a las regiones menos favorecidas, que se destinó 
específicamente a inversiones en capacidad de producción, infraestructura física y capital humano. 
6.03.96 
-69 
Unos 2.000 millones de ecus procedentes de los Fondos de Cohesión se destinaron a los países más 
pobres, divididos en medidas en favor del transporte y medioambientales. 
Por último, en lo relativo al medio ambiente, El Consejo Europeo de Madrid se mostró satisfecho 
del papel claro y decisivo que la Comunidad está desempeñando en la escena internacional en 
materia de protección medioambiental. A fin de establecer medidas eficientes desde el punto de vista 
económico que ayuden a la Comunidad a cumplir sus compromisos internacionales de estabilizar las 
emisiones de gases responsables del efecto invernadero, en mayo de 1995, la Comisión presentó un 
proyecto revisado de directiva sobre el impuesto sobre el CO2 y la energía. Este proyecto de 
directiva incluye una serie de directrices que permitirán a los Estados miembros fijar impuestos 
sobre el CO2 y la energía a escala nacional compatibles con la legislación comunitaria. Para 
encarrilar a la Comunidad en una vía de crecimiento sostenible es necesario aplicar políticas de 
fijación de precios justas y eficientes también en otras áreas. En diciembre de 1995, la Comisión 
publicó un Libro Verde que debía abrir un amplio debate sobre las distintas posibilidades de 
actuación con objeto de interiorizar los costes extemos del transporte. Además, los incentivos 
financieros para proyectos de demostración que promueven técnicas de producción sostenible, 
desarrollo del uso de la tierra y otras medidas estarán disponibles una vez que se apruebe el 
Reglamento del Consejo de LIFE II. Además, en 1995, la Comisión anunció un proyecto piloto 
sobre "Crecimiento y medio ambiente" para la concesión de ayudas financieras en forma de 
garantías de préstamo a las pequeñas empresas que lleven a cabo inversiones que contribuyan al 
ahorro de energía o que supongan otro tipo de mejoras ambientales. Por último, en diciembre de 
1995, la Comisión publicó un Libro Blanco sobre Política Energética en la Unión Europea, en el 
que se señalaba la integración del mercado como un factor central y determinante de la política 
energética de la Comunidad. El sector de la energía puede contribuir a reforzar la competitividad de 
la economía europea tratando de lograr una organización más eficiente de los sistemas de energía y 
una prestación más eficaz de los servicios relacionados con la energía. El Libro Blanco propone la 
adopción de un enfoque de cooperación estableciendo un marco que permita el diálogo, la 
transparencia y un análisis compartido de las cuestiones de política energética que conduzca al 
establecimiento de unos objetivos comunes en la materia. 
2.5.3. Reforma del mercado laboral: necesidad de medidas adicionales 
La creación de puestos de trabajo y la lucha contra el desempleo constituyen el principal objetivo 
económico y social de la Comunidad Europea. A este respecto resulta alentador que, por primera 
vez, la Comunidad cuente con una estrategia de empleo común basada en una combinación de 
políticas macroeconómicas orientadas hacia la estabilidad y dirigidas a lograr tasas más elevadas de 
crecimiento económico y un ajuste estructural. Las medidas de ajuste estructural incluyen la mejora 
continua del funcionamiento de los mercados de productos y servicios, siguiendo la tendencia 
6.03.96 
-70-
explicada en el apartado 2.5.2 y actuaciones en el mercado laboral destinadas a perfeccionar las 
cualificaciones y competencias y a fomentar un mayor grado de flexibilidad global, factor crucial 
para el fortalecimiento de la capacidad de crecimiento económico. 
Aunque para hallar una solución global es importante determinar la naturaleza del problema y 
esbozar el enfoque correcto que debe adoptarse, el mayor reto surge en la fase de aplicación. A raíz 
de la aprobación de la estrategia general sobre empleo en el Consejo Europeo de Essen de 
diciembre de 1994, los Estados miembros han empezado a reformar y dotar de mayor empuje a sus 
políticas de empleo en consonancia con los cinco grandes objetivos acordados en dicho Consejo y 
delineados en Cannes en Junio de 1995. 
Desde el lanzamiento de la estrategia de Essen, gran parte de los Estados miembros han empezado a 
aplicar, en diverso grado, medidas destinadas a elevar el nivel de formación de los trabajadores 
menos cualificados, a reducir los costes laborales globales, a mejorar la eficacia de las políticas 
aplicadas en el mercado laboral activo y a facilitar una mayor movilidad laboral. En el marco de la 
preparación del Consejo Europeo de Madrid de diciembre de 1995, La Comisión, el Consejo Ecofin, 
el Consejo de Trabajo y Asuntos y Sociales y los interlocutores sociales realizaron una primera 
evaluación del esfuerzo emprendido. Los distintos informes reconocían y encomiaban los esfuerzos 
realizados hasta la fecha; sin embargo, señalaban que las reformas de mercado laboral debían 
llevarse adelante si se quería lograr una mejora decisiva de la situación del empleo en la 
Comunidad. Con esta intención, se especificaron una serie de reformas que requerían una 
continuación o una consolidación a escala nacional. 
Estas recomendaciones se recogieron en el informe conjunto enviado por el Consejo (Ecofin y 
Trabajo y Asuntos Sociales) y la Comisión al Consejo Europeo de Madrid, que lo aprobó y 
reafirmó su determinación de conceder al objetivo de creación de empleo absoluta prioridad en la 
Unión Europea en los próximos años. Asimismo, el Consejo Europeo expresó su satisfacción con 
respecto a la forma en que la estrategia de Essen, basada en una estrecha cooperación entre todas 
las partes interesadas, se había llevado a la práctica en 1995 y puso de relieve que esta estrategia 
seguiría constituyendo el marco en que se inscribirían los programas plurianuales de los Estados 
miembros y en que se desarrollaría su política de empleo. En concreto, se instó a los Estados 
miembros a que en sus programas plurianuales de empleo dieran prioridad a los ámbitos de 
actuación que se citan a continuación, aplicando dichos programas a determinadas categorías de 
población desfavorecidas tales como las personas en busca de su primer empleo, los desempleados 
de larga duración y las mujeres sin trabajo: 
• programas de formación adicional destinados especialmente a los desempleados; 
6.03.96 
-71 -
• mayor flexibilización de las estrategias empresariales en ámbitos tales como la organización 
del trabajo y los horarios laborales.; 
• establecimiento de un modelo de costes laborales no salariales en consonancia con los 
objetivos de reducción del desempleo; 
• continuación del actual proceso de contención de los salarios, vinculándolos a la 
productividad, como elemento fundamental de estímulo de la utilización intensiva del factor 
de mano de obra productiva; 
• obtención del máximo nivel de eficacia en los sistemas de protección social de forma que, 
manteniendo en la medida de lo posible el nivel alcanzado, no desincentiven la búsqueda de 
empleo; 
• perentoria necesidad de transformar las políticas aplicadas a los mercados laborales pasivos, 
concebidas para proteger a los desempleados, en medidas activas de creación de empleo; 
• mejorar de forma significativa el engranaje de información entre las personas que ofrecen 
empleo y las que lo solicitan; 
• promoción de las iniciativas locales de empleo. 
Por último, el Consejo de Madrid solicitó al Consejo (Ecofin y Trabajo y Asuntos Sociales) y a la 
Comisión que siguieran vigilando y evaluando los progresos realizados por los Estados miembros en 
la aplicación de sus programas de empleo plurianuales y que presentaran un segundo informe anual 
conjunto para la reunión de diciembre de 1996. De esta forma, el Consejo Europeo ratificaba su 
voluntad de garantizar el progreso continuado de su estrategia de creación de empleo centrada en la 
necesidad de asegurar un modelo de crecimiento que genere más empleo, respaldado por reformas 
estructurales destinadas a eliminar las actuales rigideces y a lograr un funcionamiento más eficaz de 
los mercados laborales nacionales. 
6.03.96 
72 
PARTE B 
SITUACIÓN ECONÓMICA Y POLÍTICAS APLICADAS 
EN LOS ESTADOS MIEMBROS 
6.3.1996 
73 
BÉLGICA 
La debilidad del consumo privado frena el crecimiento 
El crecimiento económico de Bélgica a lo largo de 1995 se calcula en un 1,9%, inferior en un 
0,25 de punto porcentual al de 1994. Tras un fuerte crecimiento de la actividad económica en el 
último trimestre de 1994 y el primero de 1995, la intensidad de la actividad económica fue 
disminuyendo a lo largo del segundo y tercer trimestre de 1995. La tasa de desempleo 
(definición de Eurostat) subió de un 10% en 1994 a un 10,2% en 1995. A lo largo de 1995, 
Bélgica avanzó considerablemente hacia la convergencia nominal: i) la inflación descendió hasta 
un 1,5%, manteniéndose entre las más bajas de la Unión, y ii) el déficit presupuestario de las 
administraciones públicas descendió de un 5,3% del PEB en 1994 a un valor estimado del 4,5%. 
En 1995, el PIB real sufrió 
una desaceleración, pasando 
del 2,2% en 1994 a un 
1,9%. Los factores clave 
que explican este resultado 
fueron la debilidad del 
consumo privado, cuyo 
crecimiento en 1995 no 
pasó del 1,4% en términos 
reales (porcentaje 
prácticamente idéntico al del 
año anterior) y la previsión 
de que las existencias no habrán tenido incidencia en el crecimiento económico (en 1994, las 
oscilaciones de las existencias arrojaron una contribución positiva neta del 0,3%). A pesar de 
que la tasa de ahorro privado descendió tanto en 1994 como 1995, sigue manteniéndose en 
torno al 19% de la renta disponible, lo que supone un nivel relativamente alto con respecto a la 
media europea. La falta de dinamismo del consumo privado responde esencialmente a tres 
factores: i) escaso crecimiento de la renta disponible; ii) previsiones desfavorables para el 
mercado laboral, y iii) la incertidumbre en torno a nuevas medidas de ajuste presupuestario, 
junto con ia repercusión de la proyectada reforma del sistema de seguridad social. 
El gasto de inversión, especialmente en el sector industrial, fue determinante para impulsar el 
crecimiento económico en 1995. En ese año, las inversiones de las empresas aumentaron en 
torno a un 5%, reflejando el alto- índice de utilización de capacidades registrado desde 1994 en 
la industria de fabricación, junto con un aumento de la rentabilidad. Se estima que la Cuadro 1 
Bélgica: Resultados macroeconómicos 
| B 1986-90 1991-93 1994 1995 
Tasa de crecimiento del PIB 3.0 0.8 22 1.9 * 
(% de variación) 
Total de manda interna 3.8 0.8 1.4 \5 * 
( % de variación) 
Empleo (% de variación) 1.1 -0.6 -0.7 0.4 * 
Tasa de desempleo (%) 8.7 7.6 10.0 102 
Inflación (%) 2.3 25 3.0 1.5 
Balanza por cuenta corriente 1.4 2.6 4.3 5.0 
(% del PIB) 
Para las definiciones, véase el Cuadro 2 
Fuente: Servicios de la Comisión, previsiones económicas de noviembre 1995 
* Teniendo en cuenta los datos más recientes 
6.3.1996 
-74-
construcción de viviendas aumentó en 1995 un 1%, aproximadamente. El incremento de las 
exportaciones en dicho año alcanzó un nivel similar al de años anteriores, a pesar de la 
desaceleración de la demanda externa y de la apreciación en términos reales del franco belga. 
La moderación salarial a raíz de la congelación de los salarios reales en el sector privado y la 
adopción del llamado "índice del bienestar" para adaptar los salarios1 deben mejorar la 
competitividad. 
Avanza la convergencia nominal 
La excelente estabilidad monetaria registrada en Bélgica en los últimos años prosiguió en 1995. 
La tasa de inflación (medida sobre el IPC) descendió de un 2,4% en 1994 a un 1,5%, 
aproximadamente, en 1995, situándose entre las más reducidas de la Unión. Las previsiones 
apuntan a que, en 1996, la inflación se mantendrá a un nivel reducido. 
En 1995, se avanzó 
significativamente en la reducción 
de los desequilibrios 
presupuestarios. El déficit 
presupuestario descendió del 5,3% 
del PIB en 1994 a una cifra 
estimada en un 4,5%, hecho que 
refleja esencialmente la reducción 
del gasto primario en torno a un 
0,25%, junto con una menor carga 
de intereses debido tanto al 
descenso de los tipos como a una 
mejora de las técnicas de gestión 
de la deuda. La tasa de deuda 
pública bruta descendió por 
segundo año consecutivo, 
situándose en un 133,8% del PIB ——^———_ 
Cuadro 2 
Bélgica: Indicadores económicos 
1986-90 1991-93 1994 1995 
Crecimiento monetario : 9.1 -4.8 
(% de variación) 
Saldo presupuestario de las AA.PP. "7-2 "6-8 -53 -4.5 
(% del PIB) 
Deuda pública bruta 131-4 133.0 136.0* 133.8* 
(% del PIB) 
Salarios nominales por empleado 3.8 5.7 4.9 2.7 
(% de variación) 
Salarios reales por empleado 1-5 3.1 1.8 1.1 
(% de variación) 
Fuente: Servicios de la Comisión, previsiones económicas de noviembre 1995 
* Teniendo en cuenta los datos más recientes 
Definiciones 
Tasa de desempleo: Definiciones armonizadas de Eurostatexchiyendo a Austria, 
en cuyo caso se utilizan tos datos de b OCDE. 
Inflación: Deflactor del consumo privado 
Crecimiento monetario: Agregado monetario amplio (M2/M3) 
Saldo presupuestario de las AAPP: capacidad (-f) o necesidad (-) de financiación neta 
de lasAAÍP. 
Deuda pública bruta: AA.PP. 
Salarios norrinales: Remuneración por empleado 
Salarios reales: Remuneración por empleado deflactada por el deflactor delconsumo privado 
en 1995 (137,9% en 1993). 
Ambas medidas se adoptaron en el marco del "Plan Global" de noviembre de 1993. El "índice del bienestar" 
es el IPC oficial, excluido el tabaco, bebidas alcohólicas, petróleo y gasóleo. En efecto, el "índice del 
bienestar" excluye del IPC los productos que se ven más directamente afectados por (el aumento de) los 
impuestos específicos, de modo que, en la práctica, se corta en parte el vínculo entre el aumento de precios y 
la indexación automática de los salarios. 
6.3.1996 
-75 -
Desde la introducción del programa de convergencia en el año 1992, el Gobierno ha adoptado 
diversos paquetes de medidas presupuestarias. El presupuesto federal para 1996 es el más 
reciente, y su objetivo consiste en reducir el déficit público al 3% del PIB en 1996, con un 
ahorro global de 118.000 millones de BFR (o el 1,4% del PIB); dicho conjunto consta en un 
tercio de medidas extraordinarias. Se prevé que el déficit de las administraciones públicas 
descenderá del 4,5% en 1995 a cerca de un 3% en 1996. 
Desde finales de 1993, el franco belga se ha situado entre las monedas más fuertes del SME. En 
el transcurso de 1995, el diferencial de tipos de interés a corto plazo con respecto al DM fue 
reduciéndose progresivamente hasta desaparecer hacia finales de año. El diferencial de tipos a 
largo plazo con respecto a la moneda alemana también disminuyó substancialmente. La 
evolución de los tipos de interés pone de relieve, en buena medida, una evaluación más acertada 
de los indicadores económicos de Bélgica, así como una mayor credibilidad en lo que se refiere 
al proceso de consolidación presupuestaria. 
Subsisten los desequilibrios en el mercado laboral 
Desde 1993, Bélgica ha venido registrando un superávit en su balanza de pagos por cuenta 
corriente de más del 4% del PIB. Con todo, la competitividad belga en cuanto a precios ha ido 
disminuyendo desde 1990. Entre 1990 y 1995, los costes laborales unitarios expresados en una 
moneda común se deterioraron en casi un 13% en comparación con un grupo de 19 países 
competidores. Habida cuenta de la tendencia a la apreciación de los tipos de cambio nominales 
junto con la política del "franco fuerte", Bélgica se ve en la necesidad de velar por que el 
aumento de sus costes de producción se mantenga por debajo de la media de sus socios 
comerciales. Esto puede lograrse de dos maneras: i) mediante un incremento comparativamente 
inferior de los costes laborales expresados en moneda local, o ii) aumentando la productividad. 
Debido a la insuficiencia de la moderación salarial a lo largo del primer lustro de los noventa, 
las empresas belgas se ven obligadas a aumentar su productividad laboral para mantener su 
competitividad, adoptando técnicas de producción más intensivas en capital que no contribuyen 
a la generación de empleo. 
Entre 1985 y 1995, la producción creció en torno al 25%, en tanto que el empleo solamente 
experimentó una subida del 3,5%. Se vislumbra una oportunidad de reajustar las políticas 
relativas al mercado laboral en 1996, puesto que a principios de 1997 finaliza la actual 
6.3.1996 
-76-
congelación de los salarios reales y parece que hay un amplio consenso social y político en 
cuanto a la necesidad de revisar la Ley de "salvaguardia de la competitividad"2. 
Gráfico 1 - Bélgica 
Tasa de actividad laboral en Bélgica y EUR3 (D*, F, NL) 
% de población activa sobre población de 15 a 64 años Diferencia en puntos porcentuales 
60 mmm, Diferencia entre EUR3 y B 
(escala der.) 
ftlmri^ttijra i. IJ i 11.1 * InmmmmmnnDPi JLI, La participación en el 
mercado laboral es 
relativamente baja en 
Bélgica y es bastante 
elevada la duración 
media del desempleo, 
lo que parece apuntar a 
una correlación entre 
las normas 
relativamente 
generosas que regulan 
los diversos regímenes 
de desempleo e interrupción de la carrera profesional y el escaso grado de participación en el 
mercado laboral. Las medidas destinadas a reducir ios incentivos a la no participación pueden 
resultar sumamente fructíferas a medio y largo plazo al reducir los desequilibrios en el mercado 
laboral y facilitar la financiación de la seguridad social. 1970 1972 1974 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 
• Alemania unificada desde 1991 
Fuente: Servicios de la Comisión 
El presupuesto de 1996 incluye una serie de medidas para incentivar la creación de empleo, 
concretamente medidas para fomentar el reparto del trabajo, reducciones temporales de la 
contribución a la seguridad social para los empleos de baja remuneración, así como medidas 
enfocadas a determinados grupos problemáticos (parados jóvenes, de larga duración, etc). 
En los últimos años, Bélgica ha avanzado considerablemente en la senda de la convergencia 
nominal. No obstante, a lo largo de ese mismo período, se han acentuado los importantes 
desequilibrios en el mercado laboral, que requieren medidas correctivas adicionales para 
mejorar el funcionamiento de dicho mercado y posibilitar una reducción sustancial del 
desempleo a medio plazo. 
2 La Ley de "salvaguardia de la competitividad" (31.1.1989) establecía una serie de criterios objetivos para 
evaluar la evolución de la competitividad y adoptar las medidas correctivas pertinentes. 
6.3.1996 
77 
DINAMARCA 
Fuerte crecimiento respaldado por una equilibrada política económica 
En Dinamarca, la recuperación ya se inició en 1993, con cierta antelación sobre los demás 
Estados miembros continentales, y se vio fortalecida a lo largo del año siguiente, en el que la 
producción registró un fuerte crecimiento, cifrado en el 4,4% En su conjunto, 1995 volvió a 
ser un año de importante crecimiento y de descenso continuado del desempleo. Con todo, a lo 
largo del mismo, la tendencia cíclica se asemejó más a la de otros países europeos, con un 
fuerte crecimiento durante los primeros meses que, sin embargo, fue debilitándose 
posteriormente. 
Como en la mayoría de los demás Estados miembros, los indicadores daneses son positivos y 
hay razones para creer que la actual desaceleración del crecimiento es transitoria. La 
rentabilidad es buena, los tipos de interés a largo y corto plazo son bajos y la confianza de los 
consumidores sigue siendo alta, todo lo cual parece apuntar a una nueva fase expansiva. 
El consumo privado se mantuvo moderado en el segundo semestre de 1995. Sin embargo, este 
dato se ha de valorar tomando en consideración el fuerte crecimiento en 1994 y unos tipos de 
interés a largo plazo relativamente elevados que han estimulado el ahorro. 
Cuadro 1 
Dinamarca: Resultados macroeconómicos 
1986-90 1991-93 1994 1995 Las inversiones en equipos 
aumentaron considerablemente 
en 1995, debido sobre todo al 
elevado grado de utilización de 
las capacidades industriales y a 
la alta rentabilidad de la 
producción. Por otra parte, la 
construcción sólo creció 
moderadamente, como 
consecuencia de los altos tipos 
de interés a comienzos del año. 
Los indicadores para el sector de la construcción a finales de 1995 apuntan hacia una moderada 
recuperación. Al haber incrementado las inversiones anteriores la capacidad de producción y 
haberse estancado los pedidos registrados, tal vez no hayan seguido aumentando las nuevas 
inversiones en bienes de equipo a lo largo del segundo semestre de 1995. Tasa de crecimiento del PIB 
(% de variación) 
Total demanda interna 
(% de variación) 
Empleo (% de variación) 
Tasa de desempleo (%) 
Inflación (%) 
Balanza por cuenta corriente 
(% delPIB) 1.4 
0.4 
0.9 
6.4 
3.7 
-2.1 1.2 
0.0 
-1.1 
9.2 
1.8 
2.2 4.4 
5.2 
-02 
8.2 
1.0 
2.0 3.4 
45 
2.1 
6.7 
2.0 
15 
Para las definiciones, véase el Cuadro 2 correspondiente a Bélgica 
Fuente: Servicios de la Comisión, previsiones económicas de noviembre 1995 
6 3 1996 
78 
Cuadro 2 
Dinamarca: Indkadores económicos 
1986-90 1991-93 1994 1995 ~ 
Crecimiento monetario 6.3 6.8 -5.6 3.9 
(% de variación) 
Saldo presupuestario de las AA.PP. 0-9 -35 -3.8 -2J0 
(% de I PIB) 
Deuda pública bruta ' 60.7 71-3 75.6 73.6 
(% del PIB) 
Salarios nominales por empleado 5.1 3.4 3.2 3.3 
(% de variación) 
Salarios reales por empleado 1.4 1.6 2.2 1.3 
(% de variación) La menor expansión de los 
mercados de exportación más 
importantes ha afectado 
negativamente las 
exportaciones danesas, y la 
apreciación de la corona danesa 
en el primer semestre de 1995 
también puede haber incidido 
en la disminución de las 
exportaciones. Las 
importaciones experimentaron 
una moderación en 
comparación con la tasa de 
crecimiento de dos dígitos registrada en 1994, y se mantuvo estable el superávit por cuenta 
corriente. Contribuyeron a ello la disminución de los pagos de intereses sobre la deuda externa 
debido a la reducción de ésta y a unos tipos de interés más bajos. Las previsiones de 
exportaciones danesas para el año próximo podrían recibir un impulso positivo por la 
estabilidad de los tipos de cambio; por otra parte, sin embargo, han empeorado recientemente 
las previsiones de crecimiento de los mercados de exportación. 
A pesar del fuerte crecimiento y una significativa reducción del desempleo, la inflación danesa 
en valores Para las definiciones, véase el Cuadro 2 correspondiente a Bélgica 
Fuente: Servicios de la Comisión, previsiones económicas de noviembre 1995 
l Los depósitos de las administraciones públicas en el banco central, las obligaciones no estatales 
en manos del sector público y la deuda de las empresas públicas ascendían en 1994 al 23% del PIB. 
Gráfico 1 - Dinamarca 
Tipos de descuento y de repo en 1994 y 1995 
—tipo de descuento 
—tipo de repo 
J I I L I l 1 I I L J I I I l I I l I I I I 
J FMAMJ JASONDJ FMAMJ JASONDJ 
1994 1995 1996 
Fuente: Servicios de la Comisión se mantiene 
moderados. Los precios al 
consumo aumentaron un 
2% en 1995. La evolución 
favorable de la inflación se 
explica, en parte, por la 
apreciación de la corona 
danesa. Asimismo, parece 
que los salarios daneses se 
están ajustando al escaso 
aumento de los precios de 
consumo, reduciendo de 
esta manera el riesgo de una evolución desfavorable de la relación entre salarios y precios. 
A la vez que se aplicaba una política presupuestaria de mayor austeridad, fueron disminuyendo 
los tipos de interés a largo y corto plazo, en consonancia con lo que sucedía en muchos otros 
países (gráfico 1). Los tipos de interés de base subieron en la primavera de 1995, cuando la 
corona danesa se vio sometida a presiones. Desde entonces, la corona, al igual que otras 
monedas centrales, se ha apreciado con respecto a la mayoría de las demás monedas, y las 
6.3.1996 
-79-
autoridades monetarias, siguiendo la evolución internacional, bajaron los tipos de descuento y 
otros tipos de base. Los tipos a largo plazo también han experimentado un descenso a lo largo 
de 1995. 
Desde 1987, el desempleo registrado en Dinamarca había ido en aumento, situación que se 
invirtió a partir de 1994. La evolución favorable del desempleo se mantuvo en 1995, ya que el 
empleo creció a mayor velocidad que la mano de obra y las medidas adoptadas en el mercado 
laboral (regímenes de permisos laborales, prejubilación y formación profesional especial) 
también contribuyeron a reducir el desempleo. Esta mejora del empleo no ha desembocado en 
un aumento pronunciado de los salarios, si bien la tasa de desempleo se está acercando ahora a 
un nivel que podría desatar presiones inflacionistas. 
Mantenimiento de la austeridad presupuestaria y de la reforma estructural 
Tras haber combatido la recesión de los años 1992/1993 mediante una expansión 
presupuestaria transitoria, el Gobierno danés viene aplicando desde 1995 una política 
presupuestaria más severa. Esto se debe, entre otras cosas, a la reforma fiscal de 1993, vigente 
para el período 1994-1998, y que en cierta medida sustituye el impuesto sobre la renta por 
impuestos medioambientales. Las medidas presupuestarias complementarias, junto con unos 
fuertes estabilizadores automáticos, han saneado considerablemente la hacienda pública. La 
necesidad neta de financiación del sector público en 1995 se estima en torno al 2% del PIB y 
todo apunta a que la tasa de deuda pública bruta ha seguido su tendencia a la baja. Las 
previsiones a corto plazo indican que continuará reduciéndose el déficit y la deuda. 
Siguen desempeñando un papel muy importante las políticas estructurales, habida cuenta, en 
particular, de la persistencia de un alto nivel de desempleo. En el transcurso de 1995, se 
realizaron esfuerzos para mejorar la formación profesional y aumentar la movilidad de los 
trabajadores con el fin de prevenir tensiones en el mercado laboral. El presupuesto para 1996 
contiene otras mejoras de índole estructural, destinadas a atajar el desempleo juvenil, hacer más 
severas las normas que dan derecho al subsidio de desempleo, aumentar los puestos de trabajo 
y la formación profesional subvencionados por el Estado y crear empleo para personas mayores 
o con algún tipo de deficiencia. Asimismo, se reduce de 7 a 5 años el período máximo durante 
el cual se puede percibir el subsidio de desempleo. Estas medidas estructurales del todo 
indispensables comenzarán a dar plenamente sus frutos en los años venideros. 
La austeridad presupuestaria y el mantenimiento de las reformas estructurales constituyen 
medidas políticas importantes en la dirección deseada. Con todo, es necesario realizar un mayor 
esfuerzo para garantizar un desarrollo macroeconómico positivo a medio plazo, especialmente 
potenciando la flexibilidad del mercado laboral y la educación. 
6.3.1996 
80 
ALEMANIA 
Ralentización del ritmo de recuperación a lo largo de 1995 
En 1994, Alemania salió de la recesión con una recuperación bastante acentuada y un aumento 
de su PIB del 2,9%. La reactivación se vio impulsada, fundamentalmente, por el crecimiento de 
las exportaciones y de las inversiones, sobre todo en el sector de la construcción. El ritmo de la 
recuperación disminuyó ligeramente en la segunda mitad de 1994, y de forma más pronunciada 
a lo largo de 1995, situándose el crecimiento económico en este último año en un 2%, muy por 
debajo de las expectativas iniciales. 
Uno de los factores principales de la desaceleración fue la pérdida gradual del empuje de las 
inversiones mientras que en el último trimestre de 1994 la formación de capital fijo aún estaba 
creciendo en cerca de un 7% anual, en el tercer trimestre de 1995 ya había caído por debajo de 
los niveles de años anteriores. Pero no sólo disminuyeron las inversiones en el sector de la 
construcción, sino también las inversiones en bienes equipo, a pesar de una utilización de 
capacidades relativamente elevada. También sufrieron una desaceleración gradual las 
exportaciones, debido en parte a un crecimiento más débil de los mercados de exportación con 
respecto a 1994. En cambio, el consumo privado, aun sin ser especialmente dinámico, reflejó 
una ligera tendencia al alza después de haber sido más bien débil a lo largo de todo el año 
1994 
Gráfico 1 - Alemania 
Descenso de los indicadores de confianza y debilitamiento de las inversiones 
Manufacturas Construcción 
índice 1985 - 100 
ISO variación anual en % 
80 — indicador confianza cve (escala izq ) 
• inversión en equipos (escala der.) 
lili i i i L_I u i i i i_ 10 
| 1994 | 1995 | 
Fuente: Statistisches Bundesamt, Servicios de la Comisión índice 1985 = 100 variación anual en % 
130 
120 
110 -
1 1 1 Media móvil de 
tres meses 
— indicador confianza cve (escala izq ) 
• inversión en construcción (escala der ) 
i i i i i i i i i i i i 
1995 10 
6.3.1996 
- 81 -
El enfriamiento de las inversiones se vio precedido, a inicios del año, por una apreciación más 
negativa de las perspectivas económicas. La confianza en el sector industrial, que había 
alcanzado altos niveles en la fase anterior de recuperación, se desplomó espectacularmente a 
partir de enero de 1995. En el sector de la construcción, ya se había vaticinado de forma 
generalizada la desaceleración, debido en especial a la desaparición progresiva de los incentivos 
fiscales (gráfico 1). 
Cuadro 1 
Alemania: Resultados macroeconómicos 
| 1986-90 1991-93 1994 1995 
Tasa de crecimiento del PIB 2.9 1.9 * 
(% de variación) 
Total demanda interna 2.8 1.8 * 
(% de variación) 
Empleo (% de variación) -0.7 -02 * 
Tasa de desempleo (%) 6.7 8.4 83 
Inflación (%) 2.7 2.0 * 
Balanza por cuenta corriente -ID -13 -0.8 * 
(% del PIB) 
Para las definiciones, véase el Cuadro 2 coirespondiente a Bélgica 
Fuente: Servicios de la Comisión, previsiones económicas de noviembre 1995 
* Teniendo en cuenta los datos más recientes La pérdida de confianza corrió pareja 
con un renovado pesimismo sobre la 
competitividad industrial alemana, 
que previamente ya se había visto 
afectada por la combinación de un 
marco fuerte y un elevado 
incremento de los salarios (gráfico 
2). Ya se estaba comenzando a 
rectificar la tendencia en 1994 
mediante un estricto control del 
gasto, la reestructuración, amplios 
recortes en las nóminas y la moderación salarial, cuando la revaluación del marco durante el 
verano de dicho año, unos aumentos salariales relativamente elevados a comienzos de 1995 y, 
por último, otra apreciación considerable del marco en marzo de 1995, contribuyeron a 
empeorar significativamente la situación. En ese momento, el tipo de cambio nominal del marco 
había aumentado en un 
8,3% en doce meses3. En el Gráfico 2 - Alemania 
Indicadores de competitividad internacional de los precios 
(Alemania frente a 20 países industrializados) 
índice 1987 = lOb 
120 
tipo de cambio efectivo nominal 
tipo de cambio efectivo real (deflactor de las exportaciones totales) ámbito interno, el aumento 
de impuestos incidió 
negativamente en las 
previsiones de ventas. 
El deterioro de la confianza 
llevó a las empresas a ser 
muy cautelosas a la hora de 
contratar nuevo personal. 
En Alemania Occidental, el 
empleo continuó 
descendiendo durante más 
tiempo una vez iniciada la reactivación que tras la recuperación anterior. En su conjunto, el 
empleo no experimentó en 1995 ninguna mejora con respecto a 1994. La creación de puestos 95 
1991 | 1992 
Fuente: Servicios de la Comisión 1993 1994 1995 
Tipo efectivo respecto de 18 países industrializados. 
6.3.1996 
-82-
de trabajo en Alemania Oriental a raíz de la rápida convergencia económica no pudo compensar 
del todo las pérdidas en la parte occidental. El desempleo fue gradualmente ganando terreno a 
lo largo de todo el año. A pesar de una menor confianza por parte del consumidor, la tasa de 
ahorro se mantuvo más o menos sin modificaciones. 
A finales de año, no eran muchos los signos que apuntaban a una mejora, aun cuando algunos 
sectores presentaran síntomas que hacían pensar en una tendencia más positiva. Con todo, la 
desaceleración que ha podido observarse en 1995 no continuará necesariamente durante el año 
1996. Diversos factores negativos comenzarán a desaparecer o a perder importancia, de modo 
que deberían mejorar paulatinamente las previsiones de crecimiento a lo largo del año. 
Cuadro 2 
Alemania: Indicadores económicos 
Crecimiento monetario 
(% de variación) 
Saldo presupuestario de las AA.PP. ' 
(% delPIB) 
Deuda pública bruta 
(% delPIB) 
Salarios nominales por empleado 
(% de variación) 
Salarios reales por empleado 
(% de variación) 1986-90 1991-93 1994 
83 1.6 
-3.2 
44.6 -2.6 
502 
3.2 
05 1995 
23 
-3.6 • 
58.8 
3.7 • 
1.7 • 
Para las definiciones, véase el Cuadro 2 correspondiente a Bélgica 
Fuente: Servicios de ¡a Comisión, previsiones económicas de noviembre 1995 
* Teniendo en cuenta los datos más recientes 
1 No se incluyen las deudas relacionadas con la unificación asumidas por el Gobierno federal 
en 1995 (Treuhand y servicios de construcción de vivienda) por valor de 235 000 millo ne s 
de DM (6,75% del PIB). 
plazo. La apreciación del marco parece haber llegado a su fin. 
remitir un tanto la presión de los competidores externos. La economía se verá 
estimulada, en particular, por 
el importante descenso de los 
tipos de interés que se produjo 
en el transcurso de 1995, del 
mismo modo que el aumento 
de tipos en 1994 fue un 
motivo subyacente en la 
desaceleración. En 1995, los 
tipos nominales a corto plazo 
cayeron en más de 200 puntos 
básicos y los tipos reales a 
corto plazo se sitúan en el 
actualidad ligeramente por 
encima del 2% . Aún hay 
margen para una mayor 
reducción de los tipos a corto 
de modo que también debería 
El Gobierno federal reconoce en su informe económico anual el actual estancamiento del 
crecimiento y ha reducido sus previsiones de crecimiento para 1996 al 1,5%. En el informe se 
presume que la actividad volverá a ganar impulso en el transcurso de 1996. Sin embargo, dado 
que el débil inicio del año no permite vislumbrar un crecimiento anual más elevado, el Gobierno 
prevé que seguirá cayendo el empleo total, con el consiguiente aumento del desempleo en 1996 
hasta alcanzar en torno al 10% de la población activa alemana, lo que equivale a cerca de 4 
millones de personas. 
La situación del mercado laboral ha empujado a los interlocutores sociales, incluido el Gobierno 
federal, a acordar un pacto por el empleo. Se convino en lograr el ambicioso objetivo de reducir 
a la mitad el desempleo registrado de aquí a finales de la presente década. Para alcanzar este 
objetivo, se impone una decidida actuación con objeto de mejorar a medio plazo las 
6.3.1996 
-83 -
condiciones de la economía de oferta alemana, y el Gobierno presentó a tal efecto un programa 
de 50 puntos en su informe económico anual. 
Avanza la convergencia en Alemania Oriental, pero persisten algunos problemas 
profundamente arraigados 
Tras haber aumentado considerablemente en años anteriores, el PIB de Alemania Oriental 
volvió a crecer con fuerza en 1995, subiendo un 6%. La producción manufacturera aumentó 
incluso a un ritmo mayor, al ponerse en funcionamiento plantas nuevas o modernizadas, en 
tanto que llegó a su fin el auge de la construcción, cuya actividad había aumentado en un 21% 
en 1994. El empleo aumentó en 1995 por segundo año consecutivo, a la vez que volvía a caer 
el desempleo. No obstante, este último volvió a repuntar el verano pasado, poniendo de 
manifiesto la desaceleración del crecimiento y una menor incidencia de las políticas destinadas 
al mercado laboral. 
Con unos costes laborales unitarios (nominales) en Alemania Oriental que siguen superando en 
aproximadamente un tercio el nivel de la parte occidental, no puede hablarse en 1995 de un 
importante avance en lo que se refiere a la competitividad de costes. Se ralentizaron las subidas 
salariales, pero también sufrió una desaceleración el aumento de la productividad. Las 
desigualdades entre las fábricas son más acentuadas que en otras partes: unas están 
tecnológicamente muy avanzadas y pueden asumir un nivel de salarios occidental, mientras que 
otras son menos productivas y tienen dificultades para sobrevivir, aun con los menores salarios 
orientales. Una manera de acometer este problema podría consistir en un acuerdo salarial 
colectivo que situase los ingresos a un nivel relativamente bajo, dejando un margen para 
establecer una diferenciación de salarios por medio de una desviación positiva en los casos en 
que las circunstancias lo permitan. 
La posición escasamente competitiva de Alemania Oriental sigue siendo manifiesta en varios 
aspectos. A pesar del número creciente de instalaciones modernas y de un aumento de las 
exportaciones de la zona a la UE de en torno al 30% en 1995, estas exportaciones siguen 
suponiendo solamente el 2% del total alemán, frente a una cuota del 11% en el PIB. Con la 
media actual de rentabilidad, habrá de transcurrir un tiempo considerable para poder converger 
con las pautas occidentales de distribución. Los beneficios siguen siendo escasos y las empresas 
se muestran vulnerables a los imprevistos. La región continuará dependiendo fuertemente de las 
transferencias de la parte occidental, que en la actualidad representan alrededor del 4,5% del 
PIB alemán. 
No se ha producido una mayor consolidación de las finanzas públicas en 1995 
La necesidad neta de financiación del sector público ascendía en 1993 al 3,5% del PIB y 
descendió hasta el 2,6% en 1994. A comienzos de 1995, las previsiones apuntaban a un mayor 
6.3.1996 
-84-
descenso del déficit. No obstante, desde aquel momento se han deteriorado las perspectivas 
sobre el déficit, y la cifra provisional del endeudamiento público se sitúa en el 3,6%4. 
Este giro se debió fundamentalmente a unas cifras de ingresos desalentadoras. Además de las 
consecuencias de un crecimiento inferior al previsto para 1995, se produjo una reducción 
mayor de lo esperado en los ingresos procedentes de la imposición directa, a consecuencia de 
diversos factores especiales, fundamentalmente de carácter temporal, como la repercusión de la 
recesión de 1993 sobre la liquidación de las declaraciones de impuestos el año pasado. Con 
todo, la proporción total de los impuestos se mantuvo a un nivel alto, alcanzando el 43,75% 
sobre el PIB, cifra que incluye la contribución solidaria que volvió a aplicarse y que asciende al 
7,5% del impuesto sobre la renta. 
Se disparó el gasto público, sobre todo en el ámbito de la seguridad social. El gasto sanitario 
resultó más dinámico de lo previsto y se creó un nuevo seguro sanitario a largo plazo. Con 
todo, el gasto de las autoridades territoriales fue inferior a lo inicialmente previsto. En un 
primer momento, se retrasó la ejecución del presupuesto federal debido a las elecciones de 
octubre de 1994, y posteriormente, cuando fue manifiesta la reducción de ingresos, el gasto se 
hizo más restrictivo, de forma puntual y a todos los niveles de la administración pública. Debido 
a una carga de intereses en rápido crecimiento por las deudas contraídas, el gasto primario no 
relativo a la seguridad social experimentó una subida poco significativa en términos reales. 
La deuda pública alcanzó en torno al 59% del PIB a finales de 1995. Las deudas contraídas por 
el Treuhand y los servicios de vivienda de Alemania Oriental contribuyeron, por sí solas, a 
disparar en un 6,75% la tasa de deuda. En la actualidad, las obligaciones relacionadas con la 
unificación, y que en parte se habían ido incrementando al margen del presupuesto, han sido 
asumidas por el Gobierno federal. Estas obligaciones han contribuido en buena medida al 
aumento de la tasa de deuda, que todavía en 1991 se situaba en el 41,5%. 
4 Cifra facilitada a comienzos de 1996 por las autoridades alemanas. No se incluyen las deudas contraídas por 
el Treuhand y por los servicios de vivienda de Alemania Oriental, que ascienden a un 6,75% del PIB. 
6.3.1996 
85-
GRECLA 
Avances en el ajuste macroeconómico en 1995 
Las tendencias macroeconómicas en 1995 se caracterizaron por dos evoluciones clave, a saber, 
un avance en la desinflación y los esfuerzos continuados por subsanar los desequilibrios 
presupuestarios. Al mismo tiempo, los tipos de interés reales, aun manteniéndose en niveles 
elevados, iniciaron una tendencia a la baja, y la depreciación de los tipos de cambio respondió 
en buena medida a los objetivos de política monetaria del Banco de Grecia. Las previsiones 
para 1996 apuntan a que el crecimiento económico se acelerará, sustentándose básicamente en 
el fortalecimiento de la demanda interna. 
La recuperación de la actividad económica en Grecia comenzó en 1994, gracias sobre todo a la 
mejora del entorno de la economía externa, en tanto que se mantuvo débil la demanda interna. 
El ritmo de crecimiento fue aún mayor en 1995, cuando empezaron a fortalecerse la demanda 
interna y, en particular, la inversión fija bruta, mientras que el consumo privado seguía 
estancado. Las inversiones públicas avanzaron de manera satisfactoria, apoyadas en buena 
medida en los Fondos Estructurales de la Comunidad. La recuperación de la actividad interna 
también estuvo acompañada de un modesto aumento del déficit en la cuenta exterior. 
El incremento del consumo 
privado, que ascendió al 1,4% 
en términos reales, se mantuvo 
débil, reflejando principalmente 
el modesto crecimiento de las 
rentas reales. Los salarios 
reales crecieron en 1995 un 
0,5%, tras haberlo hecho en un 
1,3% en 1994. Sin embargo, la 
renta real disponible 
prácticamente se estancó en 
1995. Los factores claves que 
explican estas cifras fueron la aplicación de las leyes tributarias de 1994, que llevaron a un 
aumento de los ingresos procedentes de los impuestos directos, y el descenso de los tipos de 
interés, que limitaron el aumento de las rentas no procedentes del trabajo. Con todo, el 
consumo privado se vio alentado por un descenso de la tasa de ahorro, que pasó del 18,9% de 
la renta bruta disponible en 1994 al 17,9% en 1995. Esta caída del ahorro probablemente refleje 
la repercusión conjunta de la reducción de los tipos de interés reales y la resolución parcial de la 
incertidumbre fiscal. Por lo demás, comenzó a mejorar la situación del mercado laboral. El Cuadro 1 
Grecia: Resultados macroeconómicos 
| | 1986-90 1991-93 1994 1995 
Tasa de crecimiento del PIB 1.7 1.0 1.5 1.7 
(% de variación) 
Total demanda interna 2.4 1.5 13 2.2 
(% de variación) 
Empbo(% de variación) 0.7 0.0 1.9 1.0 
Tasa de desempleo (%) 6.6 7.8 8.9 8.9 
Inflación (%) 17.0 15.8 10.8 9.2 
Balanza por cuenta corriente -4.8 -4.5 -2.6 -2.7 
(% delPIB) 
Para las definiciones, véase el Cuadro 2 correspondiente a Bélgica 
Fuente: Servicios de la Comisión, previsiones económicas de noviembre 1995 
6.3.1996 
-86-
desempleo, que alcanzó sus niveles máximos durante la recesión, se estabilizó en un 9,5% de la 
población activa. 
La inflación relativamente 
elevada de Grecia inició su 
tendencia a la baja a 
mediados de 1993, y durante 
la mayor parte de 1995 la 
tasa de inflación sobre los 
precios al consumo fue, por 
primera vez en más de 
22 años, de un sólo dígito. 
Según el deflactor del 
consumo privado, la inflación 
media en 1995 fue del 9,2%, 
frente a una media cercana al ICuadro 2 
Grecia: Indicadores económicos 
| | 1986-90 1991-93 1994 1995 ~ 
Crecimiento monetario 21.1 13.9 8.9 10.4 
(% de variación) 
Saldo presupuestario de las AA.PP. -13.0 -11.7 -11.4 -9.3 
(% delPIB) 
Deuda pública bruta ó6-6 97-1 H3.0 114.4 
I (% del PIB) 
Salarios nominales por empleado 16.7 10.7 12.8 9.8 
(% de variación) 
Salarios reales por empleado -0.3 -4.4 1.8 0.6 
(% de variación) 
B 
Para las definiciones, véase el Cuadro 2 correspondiente a Bélgica 
Fuente: Servicios de la Comisión, previsiones económicas de noviembre 1995 
16% durante los tres primeros años de la década de los noventa. Los mejores resultados de 
inflación se explican por diversos factores: en primer lugar, la política presupuestaria a lo largo 
de los últimos dos años se fue haciendo paulatinamente más restrictiva que en años anteriores; 
en segundo lugar, la política monetaria y cambiaría también ha seguido una pauta restrictiva 
desde 1991; en consecuencia, la inflación importada fue limitada mediante sucesivas 
reducciones del tipo de depreciación de la dracma y la subindización del diferencial de inflación 
frente a los socios comunitarios de Grecia ha llevado a una apreciación del tipo de cambio real; 
a la vez que esto contribuyó al ajuste de los precios relativos en beneficio de las importaciones, 
también contribuyó a afianzar las expectativas sobre inflación y, junto con los avances en la 
consolidación presupuestaria, confirió un efecto disciplinante al establecimiento de precios para 
los productos internos; y, por último, el éxito en la reducción de la inflación real probablemente 
haya contenido las perspectivas de inflación en los mercados de productos y laboral (en los 
últimos años, los acuerdos sobre salarios nominales tienen una duración bienal y, junto con las 
cláusulas de ajuste a las desviaciones de la inflación, han contribuido en general a aliviar las 
presiones de costes sobre los precios). 
Con una estrategia de desinflación ampliamente basada en un ajuste presupuestario y en la 
subindización de la depreciación de los tipos de cambio de la dracma sobre el diferencial de 
inflación de Grecia con respecto al ecu, el objetivo en cuanto al tipo de cambio se ha visto 
respaldado por un optimismo respecto de las proyecciones de estabilización y depreciación. 
Tras la acertada respuesta para hacer frente a la crisis cambiaría de mediados de 1994, que se 
desencadenó por la liberalización de las restricciones que aún pesaban sobre la cuenta de 
capital, las reservas de divisas de Grecia han alcanzado unos niveles sin precedentes y la gran 
6.3.1996 
-87-
afluencia de capitales autónomos netos están sustentando el valor externo de la dracma. A 
finales de septiembre de 1995, las reservas de Grecia ascendían a 16.100 millones de USD. Se 
ha neutralizado en buena medida la entrada de capitales para evitar la expansión de la liquidez 
interna más allá de los objetivos establecidos en el programa monetario del Banco de Grecia 
para 1995. 
Los tipos de interés reales, que en 1995 mostraron una ligera tendencia a la baja, siguen siendo 
elevados. El mantenimiento de la inflación a un alto nivel, al igual que la incertidumbre respecto 
de la duración de los logros en materia inflacionaria y en el ámbito de la consolidación 
presupuestaria siguen apuntalando las primas de riesgo al determinar el tipo de interés. 
Políticas destinadas a subsanar los desequilibrios y a promover la convergencia 
Los desequilibrios prespuestarios de Grecia comenzaron a corregirse en 1994 al cumplirse en 
buena medida los objetivos que se había marcado el presupuesto del Gobierno central. En 1995, 
prosiguieron los avances en la reducción de los desequilibrios presupuestarios y la contención 
del crecimiento del endeudamiento. El déficit de las administraciones públicas se redujo desde 
el 12,1% del PEB en 1993, el máximo registrado en esta década, hasta un 9,3% del PIB en 
19955. Consecuentemente, el saldo primario ha venido registrando superávit desde 1992. Se 
prevé que el déficit siga descendiendo en 1996 y que aumente el superávit primario con 
respecto al año pasado. Con todo, la política prespuestaria sigue estando cercenada por 
importantes pagos de intereses, que en 1995 ascendían al 13,4% del PIB y representaban cerca 
del 35% de los ingresos totales de las administraciones públicas. 
La magnitud de los pagos de intereses refleja el alto endeudamiento de Grecia y la persistencia 
de altos tipos de interés sobre la deuda pública. A pesar de la tenacidad de la inflación, la tasa 
de deuda se situó en el 114,4% del PEB en 1995, en comparación con el 82,6% registrado en 
1990. Este importante aumento refleja principalmente la incorporación a las cuentas de las 
administraciones públicas de la deuda que previamente se mantenía al margen. Es obvio que los 
superávit primarios registrados en años recientes aún no son suficientes para estabilizar la tasa 
de deuda, sino que únicamente contribuyen a ralentizar su crecimiento. 
El ajuste presupuestario se ha fundamentado en el aumento de ingresos mediante la lucha 
contra la evasión de impuestos, la ampliación de la base imponible y una mayor eficiencia de los 
En el verano de 1995, las autoridades griegas incluyeron las partidas de las cuentas de las administraciones 
públicas que previamente se habían omitido o no se habían contabilizado plenamente; los datos revisados 
que se utilizan en la actualidad reflejan un descenso del déficit de las administraciones públicas en 1992. La 
revisión no ha afectado el ritmo de ajuste presupuestario entre 1993 y 1995, medido a partir de la variación 
de la tasa de déficit, si bien el nivel de esta tasa es ahora inferior en más de un 1% sobre el PIB para el año 
1993. 
6.3.1996 
- 88-
mecanismos fiscales, así como moderando el crecimiento del gasto primario. Los ingresos 
totales corrientes de las administraciones públicas pasaron de un 32% del PIB en 1990 a un 
36,4% del PIB en 1995, y buena parte de estos avances se ha logrado tras la entrada en vigor 
de las leyes tributarias de abril de 1994. Se ha avanzado menos en la moderación del 
crecimiento de gasto primario, que en 1995 representaba casi el 31% del PIB, frente a un 
29,4% en 1992. 
Gráfico 1 - Grecia 
Ajuste presupuestario (administraciones públicas) 
40 
38 
36 
34 
32 
30 
28 Variables ajustadas cíclicamente en % de la tendencia del PIB 
— Gasto primario (escala izq.)— Ingresos (escala izq.) 
E3 Déficit (escala der.) B Saldo primario (escala der.) En el gráfico 1 se 
detalla la 
composición del 
ajuste presupuestario 
desde finales de la 
década pasada, 
contrastando los 
datos sobre ingresos 
con los relativos al 
gasto primario, 
ajustados a las 
fluctuaciones cíclicas 
y expresados como 
tasas sobre la tendencia del PIB. Por tanto, los datos podrían considerarse representativos de 
una política discrecional. La reducción del déficit primario se ha venido produciendo desde 
1992 y se ha logrado gracias fundamentalmente a los aumentos discrecionales de la tasa de 
ingresos sobre el PIB, que pasó del 32,3% del PIB en 1990 al 38,0% en 1995. Por otra parte, el 
gasto primario ajustado cíclicamente se mantuvo estable, en líneas generales, en un valor 
cercano al 34% del PEB. 1988 1989 1990 
Fuente: Servicios de la Comisión 1994 1995 
El principal reto político es mantener y consolidar los avances en lo que se refiere a la inflación 
y a la consolidación presupuestaria. Son éstas condiciones fundamentales para reducir los tipos 
de interés reales y favorecer un crecimiento económico continuado. Si bien a lo largo de los dos 
últimos años se ha avanzado con respecto a los criterios de convergencia del Tratado, el 
camino que aún se ha de recorrer requiere que se prosigan sin titubeos las políticas de ajuste. 
6.3.1996 
89 
ESPAÑA 
Una recuperación económica más sólida, aunque rodeada de incertidumbre 
Si bien el crecimiento de la actividad económica fue menor a partir de la primavera, en 1995 el 
PIB español aumentó en un 3%. Se registró un fuerte aumento del empleo (2,7%) debido al 
crecimiento económico, la moderación salarial y la mayor flexibilidad del mercado laboral, 
aunque ello sólo se tradujo en una disminución moderada de la tasa de desempleo, al aumentar 
también la tasa de actividad laboral. A partir de mayo la inflación volvió a mostrar una 
tendencia decreciente, al mismo tiempo que en el capítulo del déficit de las administraciones 
públicas se lograba cumplir los objetivos del programa de convergencia. Aunque las 
importaciones siguieron creciendo más que las exportaciones, la cuenta de transacciones 
exteriores se mantenía prácticamente equilibrada, en parte debido a la mejora de la relación de 
intercambio. 
La actividad económica en España, que desde mediados de 1993 venía experimentando un 
aumento continuado, comenzó a desacelerarse en el segundo trimestre de 1995 sin que ello 
impidiera un crecimiento del PIB en 1995 estimado en un 3%, después de haber crecido en 
1994 un 2%. 
Tras dos años en que las exportaciones netas fueron la locomotora del crecimiento, en parte 
debido a la depreciación de la peseta, en 1995 su motor fue la demanda interna, mientras que la 
contribución del sector exterior al aumento del PIB fue negativa. La notable recuperación de la 
demanda interna se basó en un fuerte incremento de la inversión en construcción y bienes de 
equipo, persistiendo la debilidad del consumo privado. 
Cuadro 1 
Ekpaña: Resultados macroeconómicos 
| || 1986-90 1991-93 1994 1995 | 
Tasa de crecimiento del PIB 4.5 0.6 2.1 3.0 
(% de variación) 
Total demanda alterna 6.6 -02 1.1 3.3 
(% de variación) 
Empleo (% de variación) 32 -2.1 -0.9 2.7 * 
Tasa de desempleo (%) 18.9 19.2 24.3 22.7 
Inflación (%) 6.6 6.1 4.9 4.9 
Balanza por cuenta corriente -1.3 -2.7 -12 -1.3 
(% del PIB) 
Para las definiciones, véase el Cuadro 2 correspondiente a Bélgica 
Fuente: Servicios de la Comisión, previsiones económicas de noviembre 1995 
* Teniendo en cuenta los datos más recientes Tras una caída acumulada del 14% 
en 1992 y 1993, la inversión 
comenzó a recuperarse en 1994 
debido al fuerte aumento de la 
demanda final impulsada en un 
primer momento por el vigoroso 
crecimiento de las exportaciones, la 
mejora de la rentabilidad 
empresarial, la disminución del 
endeudamiento del sector no 
financiero y una mayor tasa de 
6.3.1996 
-90-
utilización de capacidades. Sin embargo, la inversión comenzó a desacelerarse a mediados de 
1995 debido a la contención del consumo privado y a una cierta desaceleración del crecimiento 
de la demanda externa. 
Gráfico 1 - España 
Consumo privado, empleo y tasa de ahorro 
Variación anual en '/» 
10 El crecimiento del 
consumo privado se cifra 
en un 1,6% en 1995, tasa 
relativamente baja 
teniendo en cuenta el 
fuerte aumento del empleo 
(gráfico 1) y de la renta 
bruta real disponible 
(3,1%). Se estima que la 
tasa de ahorro de las 
familias ha ascendido hasta 
el 12,8%, debido a la 
creciente incertidumbre acerca de la evolución de los ingresos, lo cual podría explicarse por la 
menor seguridad en el empleo vinculada a la reforma del mercado laboral efectuada en 1994, 
los ecos de la fuerte recesión de los años 1992 y 1993, el endurecimiento de las condiciones 
para tener derecho al subsidio de desempleo y la incertidumbre acerca del futuro de las 
pensiones, lo cual también se traduce en una proliferación de los planes de pensiones privados. 
De ahí que uno de los aspectos que más influirá en el futuro de la actividad económica en 
España, al igual que en otros Estados miembros, sea la propensión de las familias al gasto. 1986 1987 1988 
Fuente: Servicios de la Comisión 1992 1993 1994 1995 
Cuadro 2 
España: Indicadores económicos 
| | 1986-90 1991-93 1994 1993 
Crecimiento monetario 14.5 15 7.6 8.8 
-(% de variación) 
Saldo presupuestario de las AA.PP. "3-8 "5-5 -6-6 -5.9 
(% del PIB) 
Deuda pública bruta 44.1 51.5 63.0 64.8 
(% del PIB) 
Salarios nominales por empleado 7.7 82 3.1 3.9 
(% de variación) 
Salarios reaies por empleado 1.0 2.0 -1.7 -0.9 
(% de variación) 
Para las definiciones, véase el Cuadro 2correspondiente a Bélgica 
Fuente: Servicios de la Comisión, previsiones económicas de noviembre 1995 Las exportaciones y las 
importaciones se redujeron 
tras el fuerte aumento 
experimentado en 1994, si 
bien las primeras con más 
intensidad que las segundas 
al disminuir los efectos de 
la anterior depreciación de 
la peseta y recuperarse la 
demanda interna. 
La cuenta de transacciones 
exteriores mejoró significativamente en los últimos años debido a la devaluación de la peseta en 
1992-94 y a que la recesión fue más profunda en España que en el conjunto de la Unión 
Europea. La balanza de bienes y servicios pasó de un déficit del 3,2% del PIB en 1991 a un 
6.3.1996 
-91 -
equilibrio en 1994. Aunque en 1995 el crecimiento de las importaciones reales superó, una vez 
más, el de las exportaciones reales, la mejora de la relación de intercambio permitió equilibrar ia 
balanza de bienes y servicios. 
El empleo aumentó sustancialmente en 1995, como consecuencia del fuerte crecimiento 
económico, la moderación de los salarios y la mayor flexibilidad del mercado laboral; estos dos 
últimos factores han tenido como consecuencia una disminución del umbral de creación de 
empleo y de aumento de la productividad. No obstante, la tasa de desempleo sólo ha 
experimentado una disminución moderada, manteniéndose por encima del 20%, debido al 
continuo aumento de la tasa de actividad laboral merced a la constante incorporación de las 
mujeres al mercado laboral. 
Se estima que el porcentaje de déficit de las administraciones públicas respecto al PIB ha 
experimentado una nueva disminución. En 1995 era del 5,9%, mientras que supuso el 6,6% en 
1994 y el 7,5% en 1993. No obstante, esta disminución no impidió que siguiera aumentando, si 
bien a un ritmo menor, la tasa de deuda pública en porcentaje del PIB, que se situaba a finales 
de 1995 en el 64%. 
A partir de mayo de 1995 se observaba una desaceleración del índice de precios al consumo 
(interanual). No obstante, ia tasa de inflación media en 1995 no varió respecto a la de 1994, 
debido principalmente a que el aumento de los impuestos indirectos en enero de 1995 
contribuyó a aumentar la inflación en los primeros meses de este año. La tendencia decreciente 
de la inflación se apoyó en la moderación de ios aumentos salariales, la estabilidad de la 
moneda, la disminución del crecimiento de los precios de las importaciones y la política 
antiinflaciomsta del Banco de España. 
A finales de 1994, el Banco de España aplicaba una nueva estrategia en su política monetaria: 
trazaba un objetivo básico de inflación a medio plazo respecto a la inflación y consideraba 
fundamental para su logro el mantenimiento de un tipo de cambio estable. Ante los indicios de 
una mayor presión de la inflación, el Banco de España aumentó los tipos de interés en 190 
puntos básicos en el primer semestre de 1995. En el segundo semestre, la mejora de las 
previsiones de inflación y la fortaleza de la peseta permitieron reducir en diciembre los tipos de 
interés en 25 puntos básicos. El diferencial respecto a Alemania de los tipos de interés a largo 
plazo disminuyó ligeramente a lo largo del año, aunque en diciembre seguía siendo de 390 
puntos básicos. A inicios de 1995, las turbulencias monetarias ocasionaron una fuerte 
depreciación de la peseta que culminó, el 6 de marzo, en una devaluación del 7% respecto a la 
paridad central del Mecanismo de Tipos de Cambio (MTC). Posteriormente, la peseta 
experimentó una recuperación frente al marco, apreciándose rápidamente respecto a su nueva 
paridad central. En el último trimestre de este año, la peseta se fortaleció todavía más, 
6.3.1996 
-92-
situándose progresivamente en la banda superior del MTC; a finales de año era la segunda 
moneda más fuerte del sistema. 
Actualmente, las magnitudes económicas fundamentales tienen mayor solidez, lo cual puede 
facilitar un crecimiento económico más firme que en anteriores coyunturas de repunte 
económico, en particular la de finales de los ochenta. La recuperación ha sido impulsada por las 
exportaciones y la inversión, y existe un cierto margen para el crecimiento del consumo privado 
sin que aparezcan tensiones importantes en la cuenta de transacciones exteriores. La mayor 
flexibilidad del mercado laboral, que también ha contribuido a la moderación de los salarios, 
podría permitir un crecimiento económico más equilibrado. 
La principal incertidumbre respecto a la fortaleza de la recuperación se plantea en la evolución 
de los mercados exteriores y la actitud de los consumidores, reflejada en el índice de ahorro de 
las familias. 
El elevado déficit público y el desempleo siguen siendo los dos problemas principales 
La política económica en España ha seguido estando orientada por el programa de 
convergencia de 1994 revisado, que tenía como objetivo el cumplimiento de los criterios de la 
UEM mediante reformas estructurales y un mayor equilibrio entre las distintas políticas. Un 
aspecto clave es el proceso de ajuste presupuestario, que se propone lograr en 1997 un déficit 
del 3% del PIB. 
Gráfico 2 - España 
Datos de los presupuestos de las adm. públ. (en % del PIB) La credibilidad de las 
autoridades españolas ha 
mejorado con el logro de 
los objetivos de déficit 
marcados en el programa 
de convergencia en 1994 
y 1995, principalmente 
mediante un recorte del 
déficit primario (que 
excluye el pago de 
intereses), como muestra 
el gráfico 2. Invirtiendo 
la tendencia anterior, el 
gasto corriente, excluido el pago de intereses, se redujo del 39,1% del PIB en 1993 al 37,2% en 
1995, con lo que quedaba sobradamente compensada la caída de los ingresos corrientes del 
41,8% del PIB en 1993 al 40,7% en 1995. 1990 1991 
Puente: Servicios de la Comisión 
6.3.1996 
-93 
Sin embargo, gran parte del ajuste presupuestario debía dejarse sentir en 1996 y 1997, junto 
con el programa de convergencia. En el proyecto de ley presupuestaria para 1996 se proponía 
como objetivo el porcentaje de déficit que figura en el programa de convergencia: 4,4% del 
PIB, pero fue rechazado por el Parlamento. De ahí que se prorrogara el presupuesto de 1995, 
con algunos ajustes, lo cual tendrá un efecto sobre el déficit similar al proyecto de ley 
presupuestaria. Se espera que en 1996 los recortes presupuestarios consigan un superávit 
primario por primera vez en esta década. El cumplimiento estricto de los objetivos 
presupuestarios es esencial para facilitar una mayor disminución de los tipos de interés y, con 
ello, impulsar la economía, a fin de disminuir el creciente peso del pago de intereses, que ya 
suponen más del 5% del PIB. 
El empleo ha seguido evolucionando muy favorablemente desde inicios de 1994. Aunque en el 
cuarto trimestre de 1994 tuvo un crecimiento menor, el empleo total siguió aumentando en un 
3,2% (interanual) y en un 2,7% como promedio de todo el año. Con ello han aumentado las 
tasas de actividad y de empleo tradicionalmente muy bajas. A pesar de estas mejoras, la tasa de 
desempleo seguía siendo del 22,8% en el último trimestre de 1995 y el 34,5% de los puestos de 
trabajo eran de carácter temporal. La corrección de los fuertes desequilibrios del mercado 
laboral español exige mayores reformas en los mercados de productos y servicios, 
especialmente en los sectores cerrados a la competencia, lo cual podría contribuir a reducir la 
inflación y a mejorar la eficacia, la producción y el empleo. 
6.3.1996 
-94 
FRANCIA 
Disminución del crecimiento económico al debilitarse la demanda interna 
La economía francesa comenzó a disminuir su ritmo de actividad a principios de 1995, para 
registrar a continuación un acusado descenso, reduciéndose el crecimiento del PIB (interanual) 
de más del 4% en el primer trimestre a menos del 1% en el cuarto trimestre. La significativa 
contribución de las existencias al crecimiento económico en 1994 ocultó en parte la falta de 
dinamismo de los demás componentes de la demanda interna, que no estuvieron a la altura 
deseada en 1995. 
Cuadro 1 
Francia: Resultados macroeconómicos 
Tasa de crecimiento del PIB 
(96 de variación) 
Total demanda interna 
(% de variación) 
Empleo (% de variación) 
Tasa de desempleo (%) 
Inflación (%) 
Balanza por cuenta corriente 
(% delPIB) 1986-90 1991-93 1994 1995 
3.2 
3.8 
1.1 
9.8 
2.9 
-0.3 0.2 
-0.5 
-0.5 
10.5 
2.6 
0.2 2.7 
2.9 
0.1 
123 
1.8 
1.1 2.8 
2.4 
1.2 
11.5 
1.9 
1.4 
Para las definiciones, véase el Cuadro 2 correspondiente a Bélgica 
Fuente: Servicios de la Comisión, previsiones económicas de noviembre 1995 El consumo no recobró 
impulso y las medidas de 
apoyo tomadas en 1994 se 
prolongaron en 1995. El claro 
aumento de poder adquisitivo 
de las rentas personales 
disponibles, derivado de un 
mayor nivel de empleo y de la 
evolución más favorable de 
los salarios per capita, se 
tradujo sólo en una ligera 
recuperación del consumo en 
1995, dado que la tasa de ahorro aumentó considerablemente. Las expectativas de las 
economías domésticas en relación con el desempleo y los niveles de renta se deterioraron tras el 
verano, afectando al consumo y a la actividad económica global. 
La recuperación de la inversión productiva iniciada en la primavera de 1994 probablemente 
continuará más allá de 1995. Aunque la tasa de utilización de la capacidad haya disminuido 
desde mediados de 1995 y las perspectivas para la demanda sean menos halagüeñas, el bajo 
nivel de inversión de los últimos años supone la existencia de una reserva de inversión. La 
rentabilidad también se ha incrementado en los dos últimos años. En los últimos años se ha 
generado una sustancial capacidad de financiación y la restricción que representaban los 
elevados tipos de interés reales ha desaparecido parcialmente a principios de 1996. 
Las exportaciones registraron un nivel excepcionalmente alto y contribuyeron de forma 
significativa al crecimiento en 1994 y en el primer trimestre de 1995, aunque desde la primavera 
de dicho año han perdido fuelle. Aunque las empresas han disfrutado de menores costes 
laborales unitarios, el incremento registrado en el tipo de cambio efectivo ha afectado 
6.3.1996 
-95-
negativamente a la competitividad de los precios, obligándolas a reducir sus márgenes de 
beneficio. Actualmente, Francia tiene una sólida balanza por cuenta corriente; tras registrar un 
déficit equivalente al 0,5% del PIB en 1991, en 1994 experimentó un superávit del 0,6% del 
PIB y para 1995 se prevé un superávit del 1,0% del PIB. 
Inflación bien controlada aunque preocupante situación del mercado laboral 
La subida de los precios al 
consumo se mantuvo por 
debajo del 2% en 1995. A pesar 
del aumento en 2 puntos 
porcentuales del tipo medio del 
IVA introducido el 1 de agosto 
de 1995, los precios al por 
menor se incrementaron en 
1995 al mismo ritmo que en 
1994. El incremento de los 
precios de venta de los Cuadro 2 
Francia: Indicadores económicos 
| ||~ 1986-90 1991-93 1994 1995 
Crecimiento monetario 8.9 1.4 1.9 
(% de variación) 
Saldo presupuestario de las AA.PP. -1-8 -4-1 -60 -5.0 
(96 del PIB) 
Deuda púbüca bruta 33.7 40.2 48.4 51.5 
(% delPIB) 
Salarios nominales por empleado 4.2 3.6 2.1 3.0 
(% de variación) 
Salarios reaks por empleado 13 0.9 0.3 1.1 
(96 de variación) 
Para las definiciones, véase el Cuadro 2 correspondiente a Bélgica 
Fuente: Servicios de la Comisión, previsiones económicas de noviembre 1995 
productos manufacturados ha 
disminuido desde principios de 1995 y la cautela de los consumidores probablemente mantendrá 
cierta presión sobre los márgenes de los minoristas. 
Gráfico 1 - Francia 
Valor añadido, empleo asalariado y productividad en los sectores no agrarios 
(cifras ajustadas estacionalmente) 
Valor añadido y empleo (variación trimestral en %) Productividad (1988 Ql= 100) 
12 Se estima que los costes 
laborales unitarios 
aumentaron alrededor del 
1% en 1995 como 
consecuencia del menor 
incremento de la 
productividad y la subida 
de los salarios. El control 
de estos costes ha 
constituido un objetivo 
fundamental de la lucha 
contra la inflación. 
Expresados en moneda 
nacional, los costes laborales unitarios disminuyeron aproximadamente el 10% en relación con 
los de otros países industrializados entre 1987 y 1995, mientras que en el conjunto de la 
Comunidad aumentaron alrededor del 5%. -0.5 
| 1988 | 1989 | 1990 | 1991 
Fuente: Servicios de la Comisión e INSEE 1992 j 1993 | 1994 | 1995 | 
6.3 1996 
-96-
Las variaciones en el nivel de empleo han sido coherentes con el ciclo normal de la 
productividad. El aumento en el nivel de empleo, limitado en la primera parte de la 
recuperación y que llevó a un importante incremento de productividad en la primera mitad de 
1994, prosiguió posteriormente a una tasa trimestral del 0,4% en los sectores no agrarios. Se 
creó un gran número de puestos de trabajo en el sector de servicios empresariales, que incluye 
las actividades de las agencias de empleo temporal, y en el sector de servicios a las economías 
domésticas. El empleo siguió aumentando hasta mediados de 1995, mientras que el PIB se 
estancó, lo cual se tradujo en una baja de la productividad. Sin embargo, tras disminuir 
constantemente desde el verano de 1994, el desempleo comenzó a incrementarse de nuevo a 
partir del otoño de 1995. En 1996, al igual que en 1995, los aumentos de productividad 
registrados podrían ser ligeramente inferiores a los indicados por la tendencia dado que la 
política de apoyo al empleo debería dar lugar a un aumento del número de puestos de trabajo 
desproporcionado en relación con el crecimiento. 
Reducción de los déficit públicos: prioridad de la política de empleo y crecimiento 
La consolidación fiscal es condición necesaria para lograr un marco macroeconómico estable 
que propicie el crecimiento y el aumento del empleo, y debería permitir una relajación de la 
política monetaria, compatible con el objetivo de estabilidad monetaria, que compense los 
efectos adversos de las restricciones presupuestarias sobre la actividad económica. El Gobierno 
también ha emprendido iniciativas estructurales para lograr un funcionamiento más eficaz del 
mercado de trabajo. 
Gráfico 2 - Francia 
Componentes de las necesidades netas de financiación de las 
%dei pie administraciones públicas Las necesidades netas de financiación de las administraciones públicas registraron una 
importante subida a partir de 1991, llegando a representar el 6% del PIB en 1994. El déficit 
público alcanzará probablemente el 5% del PIB en 1995, alineándose pues con el objetivo del 
Gobierno. Las medidas adoptadas para controlar la hacienda pública en 1995 se centraron en 
gran medida en el déficit de la administración central, que se logró reducir del 4,9% al 4,2% del 
PIB. Los aumentos de 
impuestos y los recortes 
de gastos previstos en la 
Ley de Financiación 
complementaria de agosto 
de 1995 permitieron 
financiar los nuevos 
gastos relacionados con el 
empleo, al mismo tiempo 
que se proseguía con el 
objetivo de déficit fijado 
en la primera Ley de 
Financiación. Sin 1987 1988 1989 1990 
Fuente Servicios de la Comisión e INSEE 
6.3.1996 
-97-
embargo, a finales de año se tomaron medidas complementarias para compensar el déficit 
impositivo. 
La consolidación de la hacienda de la Administración Central continuará en 1996 y se realizarán 
esfuerzos para acabar con el déficit recurrente de la seguridad social, que constituye un 
importante obstáculo al cumplimiento de los criterios de convergencia. La actual reforma del 
sistema de seguridad social está encaminada a reducir el déficit, del 0,8% del PIB en 1995 al 
0,2% del PIB en 1996, y a lograr un superávit en 1997. La consolidación será el fruto del 
control de los gastos sanitarios y del aumento de los impuestos y las cuotas de la seguridad 
social. 
El objetivo del Gobierno es disminuir las necesidades netas de financiación en un 1% del PIB 
cada año con objeto de reducirlas hasta el 3% para 1997, o incluso por debajo de este nivel. No 
obstante, si no se produjera un nuevo aumento del crecimiento, podrían resultar necesarias 
medidas complementarias para alcanzar los objetivos fiscales del Gobierno. 
El objetivo doble de la política monetaria es garantizar la estabilidad interna de precios y 
mantener la paridad del franco dentro del SME. Dicho objetivo fue alcanzado en 1995. Sin 
embargo, durante 1995 los tipos de interés franceses y sus diferenciales respecto de los tipos 
alemanes seguían siendo elevados. Los grandes déficit públicos y el alto nivel de desempleo son 
dos de los factores que debilitan la confianza en el franco, lo que da lugar a que los tipos de 
interés aun incluyan una prima de riesgo. Mientras que los tipos a largo plazo se redujeron a lo 
largo del año, los tipos a corto registraron una pronunciada subida en marzo a medida que el 
marco alemán ganaba terreno frente a las demás monedas europeas. Después de junio, al irse 
disipando gradualmente la incertidumbre política y presupuestaria, el Banco de Francia se 
encontró en condiciones de flexibilizar la política monetaria. 
Se requieren medidas estructurales para mejorar el funcionamiento del mercado laboral. Por 
ejemplo, este año Francia ha adoptado un plan de empleo plurianual para responder a la 
solicitud del Consejo Europeo de Essen. Recientemente se han tomado medidas en las áreas 
prioritarias establecidas por el Consejo. En 1995, la política en este ámbito se centró en reducir 
el coste de la mano de obra no cualificada y dar empleo a los jóvenes y a los desempleados de 
larga duración. El Gobierno decidió intensificar sus medidas de reducción de las cuotas de la 
seguridad social de las personas con baja remuneración ya adoptadas en julio de 1993. 
Globalmente, los esfuerzos presupuestarios para reducir el coste de la mano de obra no 
cualificada deben representar el 0,6% del PIB en 1996 y el 9% del coste total de los salarios 
inferiores a 1,3 veces el salario mínimo (SMIC). 
En el transcurso de 1996, podría fomentarse un mayor crecimiento restableciendo la confianza 
de las economías domésticas mediante una reducción de la incertidumbre en relación con la 
política presupuestaria. Además, la consolidación presupuestaria y la ausencia de presiones 
inflacionistas deben constituir un marco propicio para una mayor reducción de los tipos de 
interés. 
6 3 1996 
-98 
IRLANDA 
En 1995 prosiguió un crecimiento de amplio espectro 
El actual dinamismo de la economía irlandesa se basa en toda una serie de factores que 
favorecen la estabilidad y el crecimiento. La confianza del consumidor y de las empresas sigue 
siendo alta, tras superar el escollo que supuso la elevación temporal de los tipos de interés en el 
primer trimestre de 1995. El posterior descenso de los tipos nominales hasta niveles 
relativamente bajos y la expansión general de la demanda interna ofrecen condiciones 
favorables para la inversión. La estabilidad nominal se ha visto favorecida, asimismo, por una 
estricta política presupuestaria y la consiguiente redución de la deuda. A la estabilidad de los 
precios contribuye la constante observancia del acuerdo salarial celebrado por los agentes 
sociales, con arreglo al cual se permiten incrementos salariales acumulados ajustados a las 
previsiones de inflación, pero inferiores al crecimiento previsto para la productividad. El 
consiguiente aumento de la competitividad, junto con las perspectivas favorables que presenta 
el comercio exterior, han hecho que las exportaciones netas contribuyan positivamente al 
crecimiento global del PIB. 
La economía irlandesa creció 
intensamente en 1995, 
prosiguiendo el crecimiento de 
amplio espectro que se iniciara en 
1994. Al igual que en 1994, se 
prevé que el PIB aumente por 
encima del 6% en 1995; pero, 
contrariamente a la tendencia de 
los últimos años, en que el 
crecimiento estuvo impulsado por Cuadro 1 
Ir 1 ancfa: Resultados macroeconómicos 
| || 1986-90 1991-93 1994 1995 
Tasa de crecimiento del PIB 4.6 3.1 6.7 6.7 
(% de variación) 
Total demanda kite ma 33 -0.2 4.2 5.9 
(% de variación) 
Empleo (% de variación) 1.0 0.4 2.6 35 
Tasa de desempleo (%) 15.5 15.3 14.7 14.4 
Inflación (%) 32 2.4 2.7 25 
Balanza por cuenta corriente -1.2 3.4 5.1 6.0 
(% del PIB) 
Para las definiciones, véase el Cuadro 2 correspondiente a Bélgica 
Fuente: Servicios de la Comisión, previsiones económicas de noviembre 1995 
las exportaciones netas, se cree 
que el principal motor del mismo será la demanda interna. La expansión de esta última ha 
tenido repercusiones favorables sobre los sectores nacionales de la economía más intensivos en 
mano de obra, generando 49.000 nuevos empleos en un año, hasta mediados de abril de 1995 
(+4,1%). Sin embargo, el intenso crecimiento del empleo no se ha visto correspondido con 
igual descenso del desempleo; ello se explica principalmente porque la participación en el 
mercado laboral, antes relativamente baja, es cada vez mayor, y, en particular, por el notable 
incremento de la participación de la mujer. Dado que se prevé que esta tendencia continúe a 
medio plazo y que aumente la población en edad de trabajar, para conseguir que el desempleo 
se reduzca de manera más signiticativa, será preciso mantener, durante toda una serie de años, 
un elevado crecimiento del empleo, a no ser que se incremente la emigración. En cualquier 
6.3.1996 
-99-
caso, el aumento del número de empleados y la moderada subida de los salarios reales 
favorecieron el crecimiento del consumo privado. Además, una serie de pagos imprevistos 
surgidos en el segundo semestre de 1995, con posterioridad a la elaboración del presupuesto, 
aumentaron la renta de las familias. A ello hay que añadir la reducción del ahorro de las mismas, 
como consecuencia de la mayor confianza, que impulsó aún más el consumo privado, que se 
calcula creció más del 4% en 1995. Los bajos tipos de interés, la persistencia de la confianza del 
sector industrial, el aumento de la producción y la saludable tasa de ahorro permitieron el 
aumento de la inversión durante la recuperación iniciada en 1994, período en que creció un 
7,3%. Se estima que, en 1995, la inversión habrá crecido un 8%, en parte como consecuencia 
de la mayor actividad del sector privado, pero también debido a la reactivación de la inversión 
pública. La inversión se recupera algo partiendo de la atonía registrada en 1994, año en que 
los retrasos en los desembolsos de los Fondos Estructurales restringieron el programa de 
inversiones en bienes de equipo. Gracias ai constante aumento de la competitividad de la 
economía irlandesa, el volumen de las exportaciones creció alrededor del 10% en 1995, por lo 
que siguió contribuyendo de manera notable al crecimiento, aunque en menor medida que en 
años precedentes. La situación de la hacienda pública sigue siendo buena y, pese a una cierta 
tendencia al alza en 1995, se prevé que el déficit no tendrá dificultades para mantenerse dentro 
del 3% del PIB. Hasta el momento, la recuperación no ha ido acompañada de una subida 
importante de los precios, y el índice de los precios de consumo reflejaba en el último trimestre 
de 1995, frente al año anterior, un incremento de tan sólo el 2,4%. 
Durante el primer trimestre de 1995, el mercado de cambios se caracterizó por la creciente 
debilidad del dólar, la creciente fortaleza del marco alemán y el resurgimiento de las tensiones 
dentro del MTC. En medio de estas tensiones, la libra irlandesa se depreció notablemente a 
principios de año. El Banco Central de Irlanda intervino en el mercado de cambios para aliviar 
las tensiones y estabilizar la moneda. Asimismo, la elevación del tipo de interés oficial a corto 
plazo en un punto porcentual contribuyó a sostener la moneda. En marzo, el ministro de 
Economía se mostró favorable a situar la divisa irlandesa en un punto más alto de la banda 
dentro del MTC, incluso aunque ello supusiera que la relación con la libra esterlina se situase 
por encima del valor a la par. La libra irlandesa no tardó en superar el valor a la par, situándose 
rápidamente en una banda de entre 1,02-1,03 UKL. A partir de abril, comenzó también a 
apreciarse frente al marco alemán, aunque experimentó retrocesos a corto plazo en períodos de 
debilidad de la libra esterlina. En el segundo semestre del año, con las tensiones inflacionistas 
bajo control, el Banco Central de Irlanda imitó los recortes de los tipos oficiales efectuados por 
el Bundesbank en agosto y diciembre, y redujo los tipos de interés oficiales irlandeses en un 
total de 75 puntos básicos. A finales de año, la divisa irlandesa se había fortalecido aún más 
frente a la libra esterlina y había acortado la distancia frente a las monedas más fuertes de la 
parrilla del MTC. 
6.3.1996 
CuaoVo2 
Irlanda: Indicadores económicos 
Creckniento monetario 
(% de variación) 
Saldo presupuestario de las AA.PP. ' 
(% del PIB) 
Deuda pública bruta 
(96 del PIB) 
Salarios nominales por empleado 
(% de variación) 
Salarios reales por empleado 
(% de variación) 1986-90 1991-93 1994 1995 
7.3 11.8 9.7 
-5.5 -2.3 -2.1 
108.1 96.2 91.1 
6.0 
2.7 52 32 
2.8 0.4 14.0 
-25 
85.9 
2.7 
02 
Para las definiciones, véase el Cuadro 2 correspondiente a Bélgica 
Fuente: Servicios de la Comisión, previsiones económicas de noviembre 1995 
* Teniendo en cuenta los datos más recientes 
1 En 1995se incluyen los pagos debidos a atrasos en las ayudas sociales establecidas por la 
directiva sobre igualdad de trato e incorporan tos datos más recientes del presupuesto irlandés. - 100-
Perspectivas favorables a medio 
plazo 
Las perspectivas de que prosiga un 
crecimiento no inflacionista son 
favorables, si bien se prevé una 
moderación de las elevadas tasas 
registradas en 1994 y 1995. Las 
previsiones generales apuntan hacia 
una ralentización del crecimiento 
tras la aceleración de los dos 
últimos años. Más en concreto, se 
prevé una moderación del 
crecimiento del consumo, tras el 
extraordinario incremento experimentado en 1995. Estas estimaciones se basan, en parte, en 
que no se producirán las importantes transferencias presupuestarias que tuvieron lugar en 1995, 
y, asimismo, en la aminoración del crecimiento del empleo que se prevé. La principal 
beneficiaría de la aparición de un crecimiento equilibrado en la economía ha sido la inversión, 
que, dado el favorable clima empresarial, se estima mantendrá su auge. Se prevé, no obstante, 
que el crecimiento de la 
inversión descienda frente a 
1995, situándose 
aproximadamente entre el 
6% y el 7% en los próximos 
dos años. Entre todos los 
componentes de la demanda 
interna, se prevé que el 
consumo público 
experimentará el menor 
aumento, ya que las 
autoridades pretenden Gráfico 1 - Irlanda 
Contribuciones al crecimiento del PEB 
Variación anual en % 
•Demanda interna 
E3 Exportaciones netas 
—PIB 
1991 1992 
Fuente: Servicios de la Comisión 
contener el crecimiento del gasto público. En cuanto al factor externo, nuevos aumentos de 
competitividad harán que las exportaciones sigan creciendo intensamente en 1995, generando 
importantes superávit comerciales. 
Las perspectivas favorables que presentan el crecimiento y los tipos de interés, junto con un 
control más estricto del gasto de las Administraciones Públicas, debe desembocar en una nueva 
reducción del déficit público. Las favorables condiciones cíclicas y la necesidad de reducir aún 
el coeficiente de la deuda moverán a la realización de mayores esfuerzos por reducir el déficit 
6.3.1996 
- 101 -
presupuestario. La permanente falta de tensiones inflacionistas es un dato alentador, 
especialmente si se tiene en cuenta el paso de un crecimiento impulsado por las exportaciones 
(con los precios que tienden a ser moderados por los factores internacionales) a un crecimiento 
estimulado por la demanda interna. Como piezas básicas de la política antiinflacionista, hay que 
señalar la moderación en los incrementos salariales lograda por los agentes sociales y la 
estabilidad de los tipos de cambio. Si se mantiene esta línea de actuación, el deflactor del 
consumo privado se mantendrá en torno al 2,5%. 
6.3.1996 
102 
ITALIA 
Recuperación económica con escasa creación de empleo y elevada inflación 
Cuadro 1 
Italia: Resultados macroeconómicos 
| 1986-90 1991-93 1994 1995 
Tasa de crecimiento del PIB 3.0 0.2 2.2 3.2 
(96 de variación) 
Total demanda interna 3.6 -1.1 1.4 1.9 
1(96 de variación) 
Empleo (96 de variación) 0.6 -23 -1.7 0.1 
Tasa de desempleo (96) 9.6 9.4 11.4 11.9 
Inflación (%) 5.9 5.8 4.8 5.6 
Balanza por cuenta corriente -0.6 -1.0 1.8 1.9 * 
| (96 del PIB) 
Para las definiciones, véase el Cuadro 2 correspondiente a Bélgica 
Fuente: Servicios de la Comisión, previsiones económicas de noviembre 1995 
* Teniendo en cuenta los datos más recientes Tras depreciarse la lira, Italia 
inició una recuperación, 
impulsada por las exportaciones, 
antes que otros países. La 
reactivación de la economía 
siguió cobrando impulso en 
1995, pese a las tensiones 
registradas en los mercados 
financieros y de cambios, y a la 
inestable situación política. La 
inflación se aceleró durante el 
año, alcanzando su punto 
máximo en noviembre, al tiempo que la creación de empleo no acababa de despegar. El ciclo 
económico italiano puede haberse completado en 1995. 
La recuperación económica que comenzó en los últimos meses de 1993 ha seguido, hasta el 
momento, la pauta clásica: impulso inicial gracias a los buenos resultados exportadores y, a 
continuación, un incremento constante de la inversión en bienes de equipo. Esta última 
experimentó un importante aumento en 1995, como consecuencia de la demanda externa, que 
aún se mantenía sólida, los elevados beneficios y las fuertes tasas de utilización de la capacidad 
productiva, que alcanzaron máximos históricos; en cambio, la inversión en el sector de la 
construcción se mantuvo débil, a causa tanto de la incertidumbre con respecto a las obras 
públicas, como de los elevados tipos de interés. Contrariamente a lo sucedido en anteriores 
recuperaciones, el consumo privado interanual sufrió una constante desaceleración. La rigidez 
de la política presupuestaria y la moderación salarial dieron lugar a una ligera disminución de la 
renta real bruta disponible de las familias. Además, durante la mayor parte de 1995, el indicador 
de confianza del consumidor se deterioró, pese a que la creación de empleo mostraba signos 
favorables. La incertidumbre reinante en relación con el ritmo del proceso de consolidación 
presupuestaria, la reforma de los sistemas públicos de pensiones y la inseguridad de los nuevos 
empleos parecen haber aumentado la cautela de las familias. El comercio exterior neto 
contribuyó positivamente al crecimiento del PIB y tanto la balanza comercial como la balanza 
por cuenta corriente aumentaron sus superávit con respecto a 1994. Frente a precedentes 
reactivaciones, cuyo motor fue el consumo, la actual fase cíclica se caracteriza por el hecho de 
que, a finales de 1995, el consumo privado no era la principal aportación al crecimiento, en un 
6.3.1996 
- 103-
momento en que las exportaciones perdían fuelle y la inversión en bienes de equipo alcanzaba, 
probablemente, su cota máxima. 
Gráfico 1 - Italia 0.. ., , . , , 
Situación del empleo por sectores 
(Variaciones absolutas en datos de final de período, corregidas en función de los cambios estacionales) 
en miles 100 
50 
-50 
-100 
-150 
-200 
| 1991 | 1992 | 1993 | 1994 | 1995 
Nota: expresado en términos de año-hombre, con arreglo a la definición de la contabilidad nacional 
Fuente: Servicios de la Comisión, 1ST AT 
En 1995, la creación de empleo fue desalentadora (gráfico 1) y apenas repercutió en la 
reducción de la tasa de desempleo, que, en enero de ese año, se situó en la elevada cifra del 
12,2%. De no haber sido por la importante reducción de mano de obra provocada por el 
desaliento generalizado, esa cifra habría sido aún mayor. 
Gráfico 1 - Italia 
Variación anual en % Indicadores de la inflación 
10 
6 -
4 -—Precios de producción 
—Precios de consumo 
lili I 1 L 
1994 
Fuente: Servicios de la Comisión, ISTAT l l I L 
1995 En 1995, el crecimiento 
neto del empleo fue poco 
significativo (81.000 
empleos) y tan sólo en 
abril y julio arrojaron las 
encuestas de población 
activa cifras positivas de 
creación de empleo. 
Como promedio, el 
empleo cayó un 0,5%, 
frente a la cifra media de 
empleo de 1994. En 
octubre, la encuesta de 
población activa indicaba una inversión de la tendencia, por primera vez desde octubre de 1993, 
6.3.1996 
- 104 -
y el empleo total registró un aumento interanual del 0,4% (lo que confirmaba las señales 
positivas ya apreciadas en las encuestas de abril y julio). La mayor parte de ese aumento se 
produjo entre los trabajadores autónomos. Más en concreto, el crecimiento del empleo en el 
sector de servicios fue de un 2% interanual, y en los sectores agrario e industrial tuvo lugar un 
descenso, del 5,4% y el 1,1% respectivamente. En la primera etapa de la recuperación, las 
empresas italianas hicieron un uso más intensivo de la mano de obra, en vez de contratar 
nuevos trabajadores, prefiriendo volver a contratar los que habían sido despedidos e incluidos, 
temporalmente, en la Cassa Integrazione Guadagni (Caja para Complementos Salariales), y 
aumentar las horas extra. No obstante, a medida que se estrechaban los márgenes para hacer 
un uso más intensivo de la mano de obra, comenzaron a contratar nuevos trabajadores. El 
efecto de la reactivación económica sobre el empleo fue menor que el de otras fases 
expansionistas. La escasa repercusión de la actual recuperación económica sobre el empleo y 
las consiguientes tasas elevadas de desempleo parecen indicar la necesidad de seguir eliminando 
las trabas estructurales que pesan sobre el mercado laboral. 
La inflación, calculada con arreglo al IPC, aumentó considerablemente en 1995 (5,4%) frente al 
año precedente (3,9%). Diversos factores motivaron el alza de los precios de consumo (gráfico 
2) desde febrero de 1995. Aparte de la subida automática de los precios provocada por el 
minipresupuesto de febrero, la debilidad acusada por la lira durante la mayor parte del año 
permitió el aumento de los márgenes de beneficios, estimuló las importaciones y favoreció el 
alza de los precios de producción. Además, la tasa de utilización de la capacidad productiva del 
sector industrial crecía a gran ritmo y las expectativas del consumidor con respecto a los 
precios empeoraron. Sin embargo, la inflación podría haber tocado techo en noviembre de 
1995: los precios de producción y al por mayor alcanzaron su punto máximo en junio, las 
repercusiones de la subida de 
los impuestos indirectos de 
febrero de 1995 ya no se dejan 
sentir y la moneda se apreció a 
finales de año. Al mismo 
tiempo, la evolución de los 
salarios no ejerce presión sobre 
la inflación, dado que la 
negociación salarial no parece 
haberse visto afectada por la 
Para las definiciones, véase elCuadro 2correspondiente a Bélgica 
Fuente: Servicios de la Comisión, previsiones económicas de noviembre 1995 tendencia al SIZE en IsyJ. 
* Teniendo en cuenta los datos más recientes I 
Cuadro 2 
Italia: Indicadores económicos 
]| 1986-90 1991-93 1994 1995 
Crecimiento monetario 8.7 7.3 1.9 2.1 
(% de variación) 
Saldo presupuestario de las AA.PP. "10 8 ~9-8 -9.0 -7.2» 
(% delPIB) 
Deuda púbüca bruta 92.6 109.7 125.4 124.9 
(% delPIB) 
Salarios nominales por empleado 8.8 5.9 3.4 4.7 
(% de variación) 
Salarios reales por empleado 2.7 0.1 -1.3 -0.9 
(% de variación) 
La política monetaria está desempeñando un papel esencial en la lucha contra la inflación. El 
banco central ejerce un rígido control sobre los agregados crediticios y monetarios. Los tipos 
6.3.1996 
- 105 -
oficiales subieron dos veces en el primer semestre de 1995 y el Banco de Italia no siguió al 
resto de Europa en el recorte de los tipos oficiales que tuvo lugar a finales de año. Los tipos 
reales de interés a corto plazo siguieron siendo muy elevados (superiores al 5%) durante la 
mayor parte de 1995. La lira, cuya cotización bajó hasta situarse en las 1.275 LIT por marco en 
marzo, se recuperó considerablemente a partir de mayo. Tras un breve resurgir de las tensiones 
en octubre, siguió registrando una clara tendencia al alza en los últimos meses de 1995 y cerró 
el año con un valor de 1.100 LIT por marco. La reciente reapreciación de la lira es un dato 
positivo para la lucha contra la inflación. 
Grandes avances en el terreno de la consolidación presupuestaria, que sigue siendo, no 
obstante, el mayor desafío 
En 1995, las necesidades de financiación del sector estatal se redujeron a un 7,4% del PIB, 
frente al 9,5% del año precedente. La balanza básica registró un superávit del 3,5% del PIB, 
notablemente superior al 1,1% de 1994. Se presume que, por primera vez desde 1980, la 
proporción de la deuda en el PIB se ha reducido, si bien de manera poco significativa. El 
proceso de consolidación presupuestaria se desarrolló en dos fases. La Ley de Presupuestos de 
1995 puso en vigor un paquete de medidas cuyo coste ascendía al 2,7% del PIB. Sin embargo, 
debido a la desfavorable evolución de los tipos de interés, estas medidas resultaron insuficientes 
para lograr los objetivos previstos. En consecuencia, en, marzo de 1995, las autoridades 
decidieron adoptar nuevas medidas, con un coste equivalente al 1,2% del PIB y que consistían, 
fundamentalmente, en una subida de los impuestos indirectos. Se produjo así una subida de los 
precios, pero con la ventaja de que repercutió de manera inmediata sobre el presupuesto. 
Finalmente, el déficit se redujo por debajo del objetivo inicial, debido también al intenso 
crecimiento del PIB. 
Entre los objetivos de política económica de 1995 figuró también la reforma del sistema de 
pensiones y el impulso de la privatización de las empresas públicas. En agosto, se aprobó una 
reforma global del sistema de pensiones, que transformaba el antiguo sistema, basado en los 
salarios, en un sistema basado en las contribuciones. El nuevo sistema ha ganado en 
transparencia y equidad, si bien su equilibrio financiero podría no estar aún garantizado. No 
obstante, cabe esperar que las nuevas normas facilitarán la solución del problema en un futuro. 
El proceso de privatización ha avanzado considerablemente, se estableció el marco jurídico 
necesario para la venta de las empresas de servicios públicos; asimismo, se inició la primera fase 
de privatización del ENI, el conglomerado energético, que inició su cotización en el mercado y 
colocó el 15% de sus acciones. En 1995, el Tesoro recibió 8,3 billones de LIT, resultado muy 
próximo al objetivo previsto de 10 billones de LIT. 
63.1996 
- 106-
De cara al futuro, en julio de 1995, el Parlamento italiano aprobó un plan económico y 
financiero que responde al objetivo dé situar el déficit de las Administraciones Públicas en el 
5,9% del PIB en 1996, el 4,4% en 1997 y el 2,6% en 1998. Para conseguirlo, la Ley de 
Presupuestos de 1996 prevé un paquete de medidas presupuestarias cuyo coste (1,7% del PIB) 
es inferior al de las aplicadas en los últimos cuatro años. 
Las medidas presupuestarias aplicadas en los últimos cuatro años han reducido las posibilidades 
de intervención mediante la elevación de los tipos impositivos o los recortes en el gasto de los 
organismos públicos. No obstante, en la actual fase de la recuperación, deben reducirse las 
transferencias, las subvenciones y las moratorias fiscales otorgadas a las empresas del sector 
privado. Lo que es más importante, la reforma debe fijarse como objetivo el aumento de la 
eficiencia de la Administración Pública, la reducción del fraude fiscal y la mayor disciplina 
presupuestaria de las autoridades locales. Las medidas previstas en la Ley de Presupuestos de 
este año parecen orientarse hacia esas metas y suponen cambios estructurales que, a menudo, 
dependen de que tanto los administradores públicos como los contribuyentes modifiquen sus 
hábitos, razón por la cual resulta difícil precedir hasta qué punto tendrán éxito, o cuantificar sus 
repercusiones sobre el presupuesto. 
6.3.1996 
- 107 
LUXEMBURGO 
La economía luxemburguesa registra aún un crecimiento sostenido 
La economía de Luxemburgo no acusó apenas la recesión de 1992-1993 y se ha recuperado de 
la crisis mundial de la siderurgia que caracterizó ese mismo período. A partir de 1994 se 
benefició de la recuperación de los países vecinos, situando el crecimiento de su PIB en 
términos reales en torno al 3% en 1995. La actividad económica se vio estimulada en ese año 
por la demanda interna y las exportaciones. El consumo privado, favorecido por incrementos 
salariales relativamente importantes, creció más del 2%. Las inversiones se recuperaron, tras 
haber caído en 1994. Pese a la elevación del tipo de cambio real, las exportaciones 
contribuyeron positivamente al crecimiento. Continuó la tendencia al alza del empleo, que 
creció por encima del 2,5% en 1995, al tiempo que la reducción de la producción de bienes se 
vio compensada con creces por el crecimiento del sector servicios. 
Cuadro 1 
Luxemburgo: Resultados macroeconómicos 
| |[~ 1986-90 1991-93 1994 1995 
Tasa de crecimiento del PIB 4.6 1.6 3.3 3.1 
(% de variación) 
Total demanda interna 55 2.7 2.3 25 
(% de variación) 
Empleo (% de variación) 3.1 2.8 25 25 
Tasa de desempleo (%) 2.1 2.2 3.5 3.9 
Inflación (%) 3.5 3.7 2.4 1.9 
Balanza por cuenta corriente 28.1 21.6 15.9 29.6 
(% delPIB) 
Para las definiciones, véase el Cuadro 2 correspondiente a Bélgica 
Fuente: Servicios de la Comisión, previsiones económicas de noviembre 1995 Tras un breve brote inflacionista 
en 1993, durante el cual los 
precios subieron un 3,6%, en gran 
parte como consecuencia de ios 
efectos automáticos de la 
elevación de los impuestos 
especiales, el alza de los precios 
de consumo se redujo al 2,2% en 
1994 y se prevé que, en 1995, no 
experimentará gran variación. 
Se estima que esta tendencia favorable proseguirá en 1996, pese a que el auge exportador 
puede verse afectado negativamente por la apreciación del franco luxemburgués y la recesión 
cíclica que atraviesan los principales socios comerciales de Luxemburgo, ya que el crecimiento 
se verá aún impulsado por la demanda interna, en especial el consumo privado y la inversión. 
En consecuencia, se prevé que ei empleo seguirá su constante línea ascendente. 
Las Administraciones Públicas, en su conjunto, arrojaron un superávit en torno al 0,4% del PIB 
en 1995; el pequeño déficit de las Administraciones central y local se vio compensado con 
creces por el superávit de la seguridad social. La deuda pública bruta, de aproximadamente el 
6,3% del PIB, ha experimentado un ligero aumento en los últimos años, pero la deuda pública 
neta se ha reducido, gracias a que la seguridad social se ha dotado de importantes activos 
financieros. Dadas las favorables perspectivas del crecimiento, no es probable que la situación 
de la hacienda pública empeore en el futuro inmediato. 
6.3.1996 
- 108 
Cuadro2 
Luxerriurga. Indicadores económicos 
| 1 1986-90 1991-93 1994 1995 
I H ~~ 
Saldo presupuestario de bsAAPP. 15 22 0.4 
(% del PIB) 
Deuda pública bruta 8.8 52 59 63 
(% del PIB) 
Salarios norrinales por empleado 52 5.7 3.4 3.7 
(% de variación) 
Salarios reaies por empleado 1.7 1.9 1.0 1.7 
(% de variación) I Ahora bien, esta tendencia 
global favorable enmascara 
notables diferencias entre los 
distintos sectores. Así, mientras 
la actividad financiera sigue 
creciendo, confirmando su 
papel de motor de la economía 
luxemburguesa, la industria 
siderúrgica tiene que continuar 
la reestructuración. Con casi 
18.000 personas empleadas, el 
sector financiero supone 
alrededor del 10% del empleo nacional, pero se prevé un período de estabilización, tras la 
rápida expansión de los últimos años. 
El desempleo, el más bajo de la Unión Europea, ha aumentado notoriamente desde 1990 Para las definiciones, véase el Cuadro 2correspondiente a Bélgica 
Fuente: Servicios de la Comisión, previsiones econónicas de noviembre 1995 
El empleo creció muy rápidamente entre 1980 y 1994, con una media anual del 1,8%, frente al 
0,2% del conjunto de la Unión Europea. Este crecimiento se absorbió, fundamentalmente, con 
de Gráfico 1- Luxemburgo 
Empleo, desempleo y trabajadores no residentes 
en miles (variación anual absoluta) 
E3 Empleo total 
• Trabajadores no residentes 
CD Desempleo 
piij. un aumento de los 
trabajadores extranjeros, 
residentes en el país o, 
sobre todo, en países 
limítrofes. En 1994, los 
trabajadores extranjeros 
residentes y limítrofes 
suponían el 28% y 25%, 
respectivamente, del total 
de empleo, al tiempo que 
los ciudadanos de 
Luxemburgo 
representaban sólo el 
47%. El aumento más espectacular fue el de los trabajadores de países vecinos, que se 
incrementaron en más del triple entre 1985 y 1994, movidos por los elevados salarios pagados 
en Luxemburgo. 78 80 82 84 86 
Fuente: Servicios de la Comisión e STATEC 
6.3.1996 
- 109 -
A pesar de esta tendencia tan favorable del mercado laboral, el desempleo ha aumentado 
considerablemente en los últimos años, de manera que de un 1,7% en 1990 se ha pasado al 
3,8% en 1995 (con arreglo a Eurostat). Aunque se trata de la cifra más baja de la Unión 
Europea, que la mayoría de los Estados miembros consideraría satisfactoria, no tiene 
precedentes en el Gran Ducado. Dado que difícilmente cabe atribuir este ligero aumento del 
desempleo a un crecimiento indebidamente lento o al insuficiente aumento de los empleos 
disponibles, parece deducirse que la mano de obra existente ya no está adaptada a la estructura 
de la economía luxemburguesa, de características muy específicas. 
6.3.1996 
- 110-
LOS PAÍSES BAJOS 
El crecimiento prosiguió en 1995 
Tras una recesión relativamente leve, durante la cual el producto interior bruto en ningún 
momento descendió, en términos reales, de un año a otro, la recuperación se inició antes de lo 
previsto, a finales de 1993. El crecimiento fue relativamente intenso en 1994, aproximadamente 
el 2,5%, y ligeramente inferior al 3% en 1995. 
La reactivación se debió, inicialmente, a las exportaciones, cuyo crecimiento se aceleró en 
1995, al tiempo que la inversión interna, en particular de las empresas, presentaba renovada 
pujanza. La demanda interna se vio también estimulada por el aumento del consumo privado, 
que siguió creciendo al mismo ritmo moderado de 1994, esto es, en torno al 2%. El ligero 
aumento de la renta real disponible y la mejora del mercado laboral favorecieron el gasto de las 
familias, mejorando sus expectativas. Ante la expansión de la demanda interna, el crecimiento 
de las importaciones se mantuvo elevado. En 1996, se prevé una ralentización de la actividad, 
debido, sobre todo, a la recesión cíclica que atraviesan los principales socios comerciales de los 
Países Bajos. 
El empleo, prácticamente estancado en 1993 y 1994, inició un ascenso relativamente 
importante en 1995; el empleo total aumentó un 1,2%, abriendo la vía a una reducción de la 
tasa de desempleo 
calculada como 
proporción sobre la 
población activa-, que del 
7% en 1994 pasó al 6,7% 
en 1995. 
La inflación siguió siendo 
baja, debido a la 
permanente contención de 
los salarios y al 
fortalecimiento del tipo de 
cambio. Los precios de 
consumo no sobrepasaron Cuadro 1 
Países Bajos: Resultados iiiacroecortónicos 
| ~|1 1986^° 1991'93 199* 1995 1 
Tasa de crecimiento del PIB 3.1 1.5 2.7 3.0 
(% de variación) 
Total demanda interna 3.0 0.7 3.3 3.0 
(%de variación) 
Empleo (% de variación) 23 1.5 0.1 12 
Tasa de desempleo (%) 7.4 6.0 7.0 6.7 
Inflación (%) 0.9 29 24 1.6 
Balanza por cuenta corriente 3.0 3.7 4.4 4.8 
(% del PIB) 
Para las definiciones, véase el Cuadro 2 correspondiente a Bélgica 
Fuente: Servicios de la Comisión, previsiones económicas de noviembre 1995 
un alza de en torno al 1,9% en 1995. Los superávit de las balanzas comercial y por cuenta 
corriente aumentaron nuevamente, de tal manera que el de esta última supuso un 4,8% del PIB 
en 1995, frente al 4,4% de 1994. 
El principal objetivo de la política monetaria es mantener estable la paridad entre el florín y el 
marco alemán. Gracias a la fortaleza del florín en el mecanismo de tipo de cambio del SME, el 
6.3.1996 
- Ill -
Banco Central neerlandés pudo reducir el tipo de los préstamos garantizados al 2,75% a finales 
de 1995. Los tipos a largo siguieron muy de cerca a los alemanes, al tiempo que los tipos a 
corto se mantuvieron por debajo de los aplicados en Alemania, con un diferencial del -0,25% a 
finales de 1995. 
Los objetivos prioritarios de la política económica son la hacienda pública y el empleo 
Los dos problemas fundamentales que actualmente presenta la economía neerlandesa, y que 
constituyen las principales prioridades del último programa de convergencia, aprobado en 
diciembre de 1994, y del actual programa de gobierno, son la lucha contra el desempleo y la 
situación de la hacienda pública. 
Cuadro 2 
Países Bajos: Indicadores económicos 
g 1986-90 1991-93 1994 1995 
Crecimiento monetario 
(% de variación) 
Saldo presupuestario de las AA.PP. 
(% delPIB) 
Deuda pública bruta 
(% delPIB) 
Salarios nominales por empleado 
(% de variación) 
Salarios reales por empleado 
(% de variación) T 8.1 
-5.1 64 -05 
-3.3 -32 
77.3 79.9 78.0 
1.7 
0.8 4.1 23 
12 OX) -3.1 
78.4 
32 
15 Contrariamente a lo sucedido 
en la mayoría de los demás 
Estados miembros, durante la 
recesión de principios de los 
años noventa los Países Bajos 
consiguieron limitar el déficit, 
que alcanzó su punto máximo 
en 1992, con un 3,9% del 
PIB. Sin embargo, la 
reducción del mismo fue 
lenta; era aún del 3,1% en 
1995, y debe reducirse al 
2,8% en 1996, por debajo del 
3%, valor de referencia fijado 
por el Tratado. Atendiendo a la mejora operada en la situación económica desde principios de 
1994, hay que concluir que el déficit estructural se ha reducido de manera poco significativa. La 
reducción del déficit público no ha bastado para lograr una disminución importante de la 
proporción de la deuda bruta en el PEB, que ha oscilado en torno al 80% y aún era del 78,4% 
en 1995. La actual política presupuestaria de los Países Bajos se orienta hacia un doble 
objetivo, reducir la proporción de la deuda y ei déficit públicos en el PEB y estimular el 
crecimiento y el empleo, reduciendo los impuestos y las cotizaciones a la seguridad social, 
procurando, sobre todo, reducir los costes laborales no salariales. Para las definiciones, véase el Cuadro 2 correspondiente a Bélgica 
Fuente: Servicios de la Comisión, previsiones económicas de noviembre 1995 
6.3.1996 
- 112 
Gráfico 1 - Países Bajos 
Evolución del mercado laboral 
Tasa de desempleo (%) Empleo (1970 = 100) 
(escala izquierda) (escala derecha) 
- 124 
70 72 74 76 78 80 82 84 86 
Nota: A partir de 1991, Alemania unificada. 
Salario nominal por persona empleada 
frente a EUR 15 (EUR 15 = 100), 1980 = 100 
130 Tras la segunda crisis 
petrolera, los Países Bajos 
lograron reducir el 
desempleo más rápida y 
pronunciadamente que la 
mayor parte de los demás 
Estados miembros, pese a 
que su mano de obra había 
crecido casi el doble de la 
media comunitaria. De 
igual modo, el aumento del 
desempleo fue también 
moderado durante la 
última recesión, situándose 
en cifras muy inferiores a 
las registradas a principio 
de los años ochenta, 
mientras en otros Estados 
miembros alcanzaba cotas 
históricas. Estos buenos 
resultados se deben, en 
parte, a la baja tasa de 
participación, motivada 
por el recurso sistemático 
a un sistema de jubilación 
anticipada y por el 
extraordinario número de 
personas consideradas no 
aptas para el trabajo por 
razones médicas. La 
favorable evolución del desempleo en los Países Bajos se debe también al intenso crecimiento 
del empleo tras la segunda crisis del petróleo, con un notable incremento de los empleos a 
tiempo parcial, especialrnenle ocupados por mujeres que trabajan en el sector de servicios. Este 
crecimiento es debido a que, durante casi 15 años, el incremento salarial en los Países Bajos ha 
sido inferior al registrado en el conjunto de la Comunidad y, en particular, en los principales 
países socios comerciales, ya sea en términos reales o nominales, ya sea en moneda nacional o 
común. 
Los resultados económicos obtenidos por los Países Bajos en los últimos años, y su éxito en la 
superación de la recesión, los sitúan en mejor posición que otros países, figurando, claramente, 
entre los Estados miembros con mayor grado de convergencia nominal. No obstante, aún deben 
hacerse esfuerzos por hallar una solución satisfactoria a los problemas de empleo y de la 
hacienda pública. -FUR 4 en ceas 
"NL, en ecus 
»NL, en llorínes 130 
120 
110 
100 
90 
80 
70 
60 
70 72 74 76 78 80 
EUR 4 = BF, DK, WDE, FR 
Fuente: Servicios de la Comisión 
6.3.1996 
- 113-
AUSTRIA 
Cuadro 1 
Austria: Resultados macroeconómicos 
| [I 1986-90 199T93 ~ 1994 1995 
Tasa de crecimiento del PIB 3.0 1.7 3.0 2.4 
(% de variación) 
Total demanda interna 3.4 1.6 45 27 
(% de variación) 
Empleo (% de variación) 1.1 15 03 02 
Tasa de desempleo (%) 3.4 3.8 4.4 4.5 
Inflación (%) 2.1 3.6 3.0 22 * 
Balanza por cuenta corriente 02 -0.1 -0.9 -1.8 
(% delPIB) Un crecimiento sólido, aunque inferior al registrado en anteriores ejercicios 
La economía austríaca, abierta y de pequeñas dimensiones, está muy influida por los 
acontecimientos internacionales. Sin embargo, en el pasado logró aminorar los aspectos 
externos negativos combinando distintas medidas; por ejemplo, la combinación de una moneda 
fuerte y una política de rentas orientada hacia la mejora de la productividad contribuyó a 
mantener bajo control tanto la inflación como el desempleo, al tiempo que se lograba un 
crecimiento del PIB superior a la media comunitaria 
En los últimos años la economía 
austríaca registraba importantes 
aumentos en la productividad y 
en las exportaciones al sector del 
automóvil europeo. El turismo es 
otro de sus campos tradicionales 
de especialización y el superávit 
obtenido en este sector 
compensaba el elevado déficit de 
la balanza de mercancías 
especialmente con Alemania. La 
apertura de la Europa Oriental aumentó la competencia y abrió nuevas posibilidades; los países 
vecinos de esta zona han mostrado un gran interés por los bienes de consumo y de equipo 
austríacos y también el ajuste estructural en Austria se ha visto acelerado con el traslado de los 
procesos productivos más intensivos en capital a dichos países, en los que los costes salariales 
son muy inferiores. 
El crecimiento del PIB en 1995 podría ser del 2!/2%, algo inferior al del año anterior (3%). La 
disminución se debió fundamentalmente a los efectos negativos de la apreciación del chelín 
austríaco y a la disminución, fundamentalmente cíclica, de la demanda en el sector de la 
construcción. No obstante, la buena evolución de las exportaciones y una fuerte demanda de 
bienes de equipo sustentaron un sólido crecimiento del PIB real. El consumo privado registró 
una buena evolución, estimulado fundamentalmente por la renta real disponible, pero también 
por las mayores facilidades para efectuar compras en el extranjero. La inversión en bienes de 
equipo creció considerablemente debido en gran parte a la creciente necesidad de efectuar una 
reestructuración y de mejorar la productividad para mantener la competitividad dentro de la 
Unión Europea. El aumento del gasto público fue moderado. Al mismo tiempo, disminuyó la 
inversión en la construcción debido principalmente al carácter cíclico de este sector A Para las definiciones, véase el Cuadro 2 correspondiente a Bélgica 
Fuente: Servicios de la Comisión, previsiones económicas de noviembre 1995 
* Teniendo en cuenta los datos más recientes 
di 1996 
- In­
diferencia de años anteriores, las dificultades presupuestarias limitaron las posibilidades de 
nuevas inversiones públicas en infraestructuras. 
La balanza exterior empeoró considerablemente, debido principalmente a una fuerte 
disminución, por segundo año consecutivo, del superávit tradicional en el capítulo del turismo. 
A pesar de la apreciación efectiva del chelín austríaco, se registraron buenos resultados en la 
exportación de productos básicos, en parte gracias al aumento de mercado que supuso la 
adhesión a la Comunidad, pero también debido a la fuerte demanda internacional de bienes de 
equipo, no sólo en la Unión Europea sino también en los países de la Europa Central y Oriental. 
Las exportaciones registraron resultados más positivos que las importaciones, con lo que 
mejoró ligeramente la balanza comercial. La apreciación del chelín también estimuló las 
importaciones, a lo cual también contribuyeron los viajes y compras en el extranjero, facilitados 
por la disminución de las tarifas aéreas. Al mismo tiempo, las exportaciones austríacas en el 
sector del turismo encontraron una menor demanda; los turistas procedentes de Alemania, que 
constituían un 60% del turismo, buscaron otros destinos. Si bien el turismo de invierno, 
relativamente inelástico respecto a los precios, obtuvo buenos resultados, el veraniego 
registraba bajos ingresos, debido a la menor competitividad asociada al nuevo tipo de cambio y 
a algunas deficiencias en la calidad de la oferta. El sector del turismo en Austria no sólo está 
muy concentrado en los visitantes de Alemania y de los Países Bajos, sino que también adolece 
de un elevado exceso de capacidad, al tiempo que la escasa capitalización aumenta su 
vulnerabilidad frente a las fluctuaciones de la demanda. El estancamiento en los ingresos 
procedentes del turismo subraya la necesidad de un ajuste estructural. 
Esta evolución condujo a un notable deterioro de la balanza por cuenta corriente. Además, 
Austria realizó su primera aportación al presupuesto comunitario, lo cual aumentó el déficit de 
la balanza por cuenta corriente en un 0,7% del PEB. La ruptura de la coalición gubernamental 
en el período de aprobación del presupuesto de 1996 no afectó a la credibilidad de la 
vinculación de la moneda al marco alemán. 
La inflación de los precios se moderó significativamente, ya que la instauración de la PAC 
supuso una reducción de los precios de la producción agrícola y la apreciación del chelín 
disminuyó todavía más el precio de las importaciones. "No obstante, a pesar de una mayor 
presión competitiva, estas ventajas en precios y costes tardaron en dejarse sentir en los 
consumidores. Se estima que a finales de 1995 la adhesión a la Unión Europea había supuesto 
una disminución de los precios al consumo en VA de punto porcentual. 
6.3.1996 
15 
Empeoramiento del funcionamiento del mercado laboral e incremento del déficit 
presupuestario 
Este aumento de la 
producción no se ha 
traducido en un crecimiento 
suficiente del empleo, sino 
que, al contrario, 
especialmente en el sector de 
fabricación, la mayor 
inversión en bienes de equipo 
redujo la necesidad de 
contratar más personal para 
satisfacer la mayor Cuadro 2 
Austria: Indicadores económicos 
| | 1986-90 1991-93 1994 1995 ~| 
Crecimiento monetario 12 5.4 53 : 
(% de variación) 
Saldo presupuestario de las AA.PP. "32 -3.0 -4.4 -55 
(% delPIB) 
Deuda pública bruta 58.1 59.9 652 68X) 
(% delPIB) 
Salarios nominales por empleado 4.4 5.6 3.1 4.0 
(% de variación) 
Salarios reales por empleado 23 2.0 0.1 1.5 
(% de variación) 
Para las definiciones, véase el Cuadro 2 correspondiente a Bélgica 
Fuente: Servicios de la Comisión, previsiones económicas de noviembre 1995 
producción. A diferencia de 
lo ocurrido en ocasiones anteriores, la disminución de puestos de trabajo en dicho sector no se 
compensó con nuevos puestos de trabajo en el sector de los servicios, ya que el turismo 
también se encontraba en crisis y disminuyó la demanda en el sector de la construcción, 
especialmente en infraestructuras. Esta evolución quedó parcialmente compensada con una 
disminución de la población activa, debido principalmente a jubilaciones anticipadas, lo cual a 
su vez agrava los problemas financieros del sistema de pensiones austríaco por el fuerte 
aumento del número de pensionistas y la disminución de la tasa de actividad laboral. 
Gráfico 1 - Austria 
Necesidad neta de financiación de las administraciones públicas 
en % del PIB 
0 
80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 
EUR 4: Los cuatro Estados miembros que en 1993 y 1994 registraron menores déficit (Alemania, Irlanda, 
Luxemburgo y Países Bajos) 
a partir de 1991, Alemania unificada. 
Fuente: Servicios de la Comisión 95 
6.3.1996 
116-
Tras haber sido, durante mucho tiempo, uno de los países de la Unión Europea con menor 
déficit público, la hacienda pública austríaca se deterioró fuertemente a partir de 1993. El 
endeudamiento neto de las administraciones públicas se duplicó, pasando del 2,1% del PIB de 
1992 al 4,4% en 1994, debido a que los estabilizadores automáticos y la segunda fase de la 
reforma fiscal aminoraron los efectos negativos de la recesión de 1993. Otro factor importante 
fue una subestimación sistemática de los gastos vinculados a las políticas sociales. En 1995 la 
adhesión de Austria a la Unión Europea supuso un aumento del gasto público del 2% del PIB. 
La mitad de estos gastos corresponden a pagos internos destinados a suavizar el coste de la 
transición en el sector agrícolas y en otros sectores fuertemente afectados; este tipo de gastos 
irá desapareciendo progresivamente a lo largo de los próximos cuatro años, con lo que la carga 
para el presupuesto supondrá menos de VA% del PIB. Será preciso adoptar medidas de 
consolidación decididas para que el déficit se sitúe de nuevo en un nivel controlable, similar al 
de antes de 1993. 
6.3.1996 
117-
PORTUGAL 
La demanda interna siguió fortaleciéndose en el primer semestre del año 
Los buenos resultados de la actividad económica en Portugal, que se habían iniciado en 1994 
impulsados fundamentalmente por las exportaciones, siguieron fortaleciéndose en 1995 con el 
dinamismo de la inversión y la recuperación del consumo privado. Este último, todavía 
contenido a inicios del año, fue ganando fuerza gradualmente a medida que mejoraba la renta 
real y la confianza de los consumidores. Su tardía recuperación se explica por la caída de la 
renta real disponible de las familias en los dos años anteriores y el prolongado pesimismo de los 
consumidores. En 1995, una menor inflación y una disminución de los salarios nominales más 
lenta que en años anteriores posibilitó un aumento de la renta real, lo cual creó un margen para 
la recuperación del consumo privado. En este año aumentó la inversión, en gran parte debido a 
proyectos públicos financiados parcialmente por los fondos comunitarios, pero la inversión 
privada también despegó a medida que mejoraban la confianza empresarial y la actividad 
económica. No obstante, este componente de la demanda perdió fuerza en el segundo semestre 
del año, paralelamente al deterioro del entorno exterior. Los sectores de la construcción y de 
los bienes de equipo fueron los componentes más dinámicos de la inversión, mientras que el 
equipamiento de transporte sufrió un marcado retroceso, tras el aumento excepcional 
registrado a finales de 1994. 
Cuadro 1 
Portugal: Resultados macroeconómicas 
I 1986-90 1991-93 1994 1995 
Tasa de crecimiento del PIB 
(% de variación) 
Total demanda interna 
(% de variación) 
Empleo (% de variación) 
Tasa de desempleo (%) 
Inflación (%) 
Balanza por cuenta corriente 
(% delPIB) 5.1 
7.6 
1.8 
6.1 
11.7 
-0.5 0.7 
2J6 
-03 
4.6 
102 
-2.0 1.1 
1.7 
•02 
7.0 
53 
-1.4 25 
33 
-0.6 
12 
4.1 
-1.4 Las exportaciones siguieron 
siendo la locomotora del 
despegue económico 
registrado en 1995 y muy 
probablemente se han 
obtenido aumentos de cuota 
en algunos mercados 
exteriores. La evolución de 
los precios de exportación y 
las estimaciones de los costes 
de producción indican que el 
margen de beneficios de los 
exportadores también ha aumentado. Sin embargo, las exportaciones iniciaron una 
desaceleración en el segundo semestre del año, aunque la finalización de un gran proyecto de 
fabricación de automóviles contribuyó a que el porcentaje de crecimiento de las exportaciones 
fuera significativamente elevado a lo largo de todo el año. Las importaciones también crecieron 
a un ritmo notable, paralelamente al aumento de la demanda total, con el consiguiente deterioro 
de la balanza comercial. Para las definiciones, véase el Cuadro 2 correspondiente a Bélgica 
Fuente: Servicios de la Comisión, previsiones económicas de noviembre 1995 
* Teniendo en cuenta los datos más recientes 
6.3.1996 
118 
| — S 
Cuadro 2 
Portugal: Indicadores económicos 
1 B 1986-90 1991-93 1994 1995~ 
Crecimiento monetario 17D 125 9.4 : 
(% de variación) 
Saldo presupuestario de las AA.PP. -4-7 -5.6 -5.7* -52* 
(% del PIB) 
Deuda pública bruta o4-4 66-6 694 70.5 
(% delPIB) 
Salarios nominales por empleado 16.4 HJO 4.8 6J0 
(% de variación) 
Salarios reales por empleado 42 0.7 -0.7 1.7 
(% de variación) 
Para las definiciones, véase el Cuadro 2 correspondiente a Bélgica 
Fuente: Servicios de la Comisión, previsiones económicas de noviembre ¡995 
* Teniendo en cuenta los datos más recientes Debido al retraso en la 
recuperación de la demanda 
interna, la situación del 
mercado laboral siguió 
perdiendo solidez en 1995. 
El empleo total disminuyó en 
un 0,6% como media, más 
que en el año anterior, 
aunque ello se debió a un 
menor crecimiento del 
número de trabajadores por 
cuenta propia. Este sector, 
que en 1995 suponía un 30% 
del empleo total, sólo registró un ligero aumento (0,3%), tras haber crecido más del 5% en el 
año anterior; a este significativo aumento contribuyó la creciente tendencia de las empresas a 
reducir los costes laborales confiando trabajos al exterior ("outsourcing") en lugar de contratar 
trabajadores fijos. A su vez, el número de asalariados disminuyó en un 1%, tras una caída del 
2% el año anterior (-2,8% en 1993). El número de horas trabajadas disminuyó menos, un 0,3% 
(en 1994 y 1993 la reducción fue, respectivamente, de un 0,4% y un 2,2%). La tasa de 
desempleo (que ha venido siguiendo el ciclo económico con un año de retraso) ascendió al 
7,2% como media, tras registrar un 6,8% en 1994 y 5,5% en 1993, aunque siguió situándose 
claramente por debajo de la mayoría de los países comunitarios debido a la mayor flexibilidad 
del mercado laboral portugués. Sin embargo, el desempleo de larga duración aumentó 
significativamente, ascendiendo al 40% del desempleo total (34,2% en 1994); también el 
desempleo juvenil creció más rápidamente que el total y ambos factores indican un aumento del 
desempleo estructural. Tanto la evolución del mercado laboral como la tendencia a la 
disminución de la inflación contribuyeron a seguir frenando el crecimiento de los salarios 
nominales, aunque no tanto como en años anteriores. Si se excluyen los funcionarios, los 
salarios acordados en los convenios colectivos aumentaron en un 4,8% en 1995, tras hacerlo en 
un 5,1% y 7,3%, respectivamente, en 1994 y 1993. 
6.3.1996 
La inflación siguió disminuyendo 
La estabilidad de la moneda, la moderación salarial y la tímida recuperación de la demanda de 
consumo contribuyeron a que la inflación siguiera su tendencia decreciente en 1995, que se ha 
mantenido firmemente desde finales de 1990, cuando la política de tipos de cambio se orientó 
hacia la estabilidad del escudo. En 1995, el índice de precios de consumo (excluidos los 
alquileres) aumentó en un 4,1% como media, tras registrar un 5,2% en el año anterior, y el 
Gráfico 1 - Portugal 
Evolución de la inflación 
(variación en %, media móvil de 12 meses) 
20 
Sector comercia! 
Sector no comercial 
Diferencia (en puntos porcentuales) —Portugal 
Media EUR 
Diferencia * 
* Diferencia respecto a los tres 
países con mejores resultados 
(en puntos porcentuales) 
0 l:KÏTO:W<W:i:KtW^ 
1990 I 1991 | 1992 | 1993 
Fuente: Servicios de la Comisión 
diferencial respecto a los tres países comunitarios con mejores resultados disminuyó a 2,7 
puntos porcentuales, cuando en 1994 había sido de 3,6. El aumento del 16% al 17% en el tipo 
del IVA en enero se dejó notar en los precios del primer trimestre del año, aunque su 
repercusión sobre la inflación quedó compensada con una reducción del 0,75% en las 
cotizaciones de los empresarios a la seguridad social, la disminución del coste de la mano de 
obra y una reducción del margen de beneficios en el comercio al por menor. No obstante, la 
inflación no ha seguido la misma evolución en el sector comercial y en el sector no comercial; 
mientras que en el primero seguía disminuyendo a lo largo de todo el año, apoyada en la 
estabilidad relativa del escudo y el moderado aumento de los precios de las importaciones, en el 
segundo - que había contribuido en gran medida a la disminución de la inflación total en 1993 y 
1994 - se registró una mejora relativa, debido a menores avances en la moderación salarial y a 
una recuperación de la demanda. 
En la primavera de 1995 las turbulencias monetarias afectaron en particular a la inestabilidad de 
la peseta española y, en menor medida, del escudo portugués. La difícil situación de la peseta 
en los mercados forzó su realineación en el MTC, el 6 de marzo de 1995, a lo que siguió una 
devaluación de la paridad central del escudo en un 3,5%. Sin embargo, en términos reales, el 
escudo se apreció en un 2% como media a lo largo del año A pesar de la relativa estabilidad 
del escudo tras la tormenta monetaria y los decididos avances en la convergencia nominal, se 
mantuvo un amplio diferencial de tipo de interés frente al marco alemán. 
6.3.1996 
- 120 
Un déficit de las administraciones públicas inferior al fijado en los objetivos 
presupuestarios, aunque se requiere un avance más rápido 
El déficit de las administraciones públicas se redujo al 5,2% del PEB6, tras un 5,7% en el año 
anterior, evolución debida fundamentalmente a mayores ingresos procedentes de los impuestos 
directos, que muestran una mayor eficacia de la recaudación fiscal. El saldo primario mejoró 
ligeramente hasta llegar a generar un pequeño superávit. Sin embargo, el pago de los intereses, 
que venían disminuyendo desde 1992, aumentó, aunque a un ritmo inferior al de los demás 
gastos corrientes. Las ayudas procedentes de los fondos estructurales posibilitaron un aumento 
significativo aumento de la inversión, en un 20%. La tasa de deuda pública aumentó 
ligeramente, pasando al 70,5% del PIB, frente al 69,4% del PIB del año anterior. 
Es preciso que el déficit de las administraciones públicas se reduzca hasta lograr los objetivos 
del programa de convergencia. Deberá aplicarse una estricta política presupuestaria, ya que los 
Fondos Estructurales comunitarios permitirán el aumento del gasto en inversión. El rigor 
presupuestario contribuirá a consolidar la credibilidad de la política oficial, con lo cual podrán 
bajarse los tipos de interés y con ello se reducirá el amplio diferencial que todavía existe 
respecto a los países comunitarios que obtienen mejores resultados. 
6 Esta cifra corresponde a la última estimación de las autoridades portuguesas incluida en el proyecto de 
presupuesto para 1996, presentada ai Parlamento en febrero de 1996. En las previsiones de otoño la 
estimación oficial para el déficit de las administraciones públicas en 1995 fue del 5,4% del PIB. 
6.3.1996 
21 
FINLANDIA 
De una profunda recesión a una recuperación sólidamente anclada 
Finlandia se recupera de la profunda recesión en que se vio sumida a inicios de la década de los 
noventa, aunque el elevado desempleo y el endeudamiento público tardarán en resolverse. En la 
segunda mitad de la década de los ochenta, la liberalización de las finanzas y la evolución 
favorable de la relación de intercambio ocasionaron una rápida expansión del crédito, que, a su 
vez, generó, a finales de aquella década, una escalada insostenible del precio de los activos, un 
recalentamiento de la actividad inversora y un aumento excesivo del endeudamiento del sector 
privado. El posterior debilitamiento de la demanda interna se debió en gran medida a la 
pronunciada caída del precio de los activos y a los consiguientes problemas de endeudamiento. 
La gravedad de la recesión se agudizó si cabe por mor del derrumbe de los mercados de 
exportación de la Europa Oriental y por el empeoramiento de la relación de intercambio, lo cual 
condujo a la fijación de tipos de interés más elevados como consecuencia de la pérdida de 
confianza en el marco finlandés. 
Gráfico 1 - Finlandia 
De la recesión a la recuperación 
1990 Ql = 100 ajustado estacionalmente 
150 
125 
100 >j<PIB 
—Demanda interna 
•••••Exportaciones 
—Importaciones 
M^fc 
1990 | 1991 | 1992 
Fuente: Servicios de la Comisión, Statistics Finland 
A pesar de que el crecimiento disminuyó, se estima que el PIB finlandés creció en 1995 en un 
4,4%. Inicialmente, el motor de la recuperación fue la rápida expansión de las exportaciones 
registrada desde el segundo semestre de 1991; el cambio de tendencia en la evolución de la 
demanda interna se produjo más tarde y fue mucho más débil (gráfico 1). En el segundo 
semestre de 1995, las exportaciones crecieron menos y, al producirse un aumento de las 
importaciones, la contribución de la exportación neta al crecimiento del PIB resultó negativa. 
6.3.1996 
- 122 -
No obstante, la notable mejora de la relación de intercambio permitió que la balanza por cuenta 
corriente registrara un superávit en 1995. 
En el segundo semestre de 1993 se produjo un despegue del consumo privado a medida que las 
familias reducían su tasa de ahorro, aunque la recuperación fue modesta hasta mediados de 
1994, momento en que se hizo efectiva la demanda contenida de bienes de consumo duraderos, 
acumulada durante los anteriores años de recesión. Se ha recuperado la confianza del sector 
privado, paralelamente a un aumento del empleo y de la renta real, y el endeudamiento de las 
familias se sitúa de nuevo en los niveles anteriores a la gran expansión del crédito, si bien las 
familias siguen mostrando cautela en sus decisiones de endeudamiento. El crecimiento del 
consumo privado en 1995 se situó en torno al 5%. 
En 1995, el principal motor del crecimiento económico fue la inversión. La inversión en bienes 
de equipo, que en el período de recesión había disminuido en más del 60%, inició un despegue 
en 1994 y creció 
vigorosamente en 1995. La 
inversión en los sectores 
exportadores registró un 
crecimiento particularmente 
rápido; había partido de un 
nivel bajo, la tasa de 
utilización de las capacidades 
productivas eran elevada y 
las empresas obtenían buenas Cuadro 1 
Finlandia: Resultadas macroeconóruicos 
Tasa de crecimiento del PIB 
(% de variación) 
Total demanda interna 
(% de variación) 
Empleo (% de variación) 
Tasa de desempleo (%) 
Inflación (%) 
Balanza por cuenta corriente 
(%delPIB) 1986-90 1991-93 1994 1995 
3.4 
4.0 
02 
4.7 
45 
-32 -4.0 
-13 
-Ó.0 
12.9 
4.6 
-3.8 4.4 
3.6 
-1.1 
18.4 
13 
13 4.4 
4.9 
12 
\12 
1.1 
35 
Para las definiciones, veas e el Cuadro 2 corres pondiente a Bélgica rentabilidades V presentaban 
Fuente: Servicios de la Comisión, previsiones económicas de noviembre 1995 * * 
* Teniendo en cuenta los datos más recientes balances relativamente 
saneados. Por el contrario, la construcción registró una nueva atonía a lo largo de 1995: la 
inversión pública siguió disminuyendo y la construcción del sector privado se contrajo debido a 
un exceso de oferta de viviendas y oficinas antiguas. 
Entre 1991 y 1994, el empleo disminuyó fuertemente (en un 19%); sólo en el segundo semestre 
de 1994 comenzó un despegue, acelerándose en el primer semestre de 1995 en que se registró 
un crecimiento del 3 % anualizado, pese a una nueva destrucción de puestos de trabajo en 
algunos mercados nacionales de servicios. No obstante, este aumento de puestos de trabajo no 
supuso una reducción equivalente en el desempleo, al crecer de nuevo la tasa de actividad, que 
la recesión había situado en niveles muy bajos. La tasa de desempleo en Finlandia, 
tradicionalmente baja, aumentó considerablemente a inicios de los noventa; a inicios de 1994 se 
situaba en un 19 %, antes de caer al 17,2% en 1995. 
6.3.1996 
Crecimiento monetario 
(% de variación) 
Saldo presupuestario de las AA.PP. 
(% delPIB) 
Deuda pública bruta 
(% del PIB) 
Salarios nominales por empleado 
(% de variación) 
Salarios reales por empleado 
(% de variación) 1 1986-90 1991-93 
13.5 
4.0 
16.5 
4.1 3.5 
-5.1 
40.6 
2.8 
-1.7 1994 
6.1 
-6.3 
59.8 
2.5 
1.2 1995 
60.3 
4.2 
Para las definiciones, véase el Cuadro 2 correspondiente a Bélgica 
Fuente: Servicios de la Comisión, previsiones económicas de noviembre 1995 
* Teniendo en cuenta tos datos más recientes - 123 -
En el pasado, la hacienda pública finlandesa estaba en general más saneada que la de la mayoría 
de países comunitarios, y los presupuestos de las administraciones públicas arrojaban superávit. 
Cuadro2 I La tasa de endeudamiento 
Finlandia: Indicadores económicos I bmto dej sectof pubjico 
era baja y debido a los 
considerables superávit 
de los fondos de 
pensiones incluso existía 
un elevado activo. No 
obstante, la recesión 
generó un considerable 
déficit de las 
administraciones públicas, 
atribuible a la 
administración central, ya 
que las entidades locales y la seguridad social registraban superávit. Con la recuperación, se ha 
iniciado ya la tendencia a la disminución del déficit, si bien en 1995 ésta no puede percibirse 
claramente debido a varios factores de carácter temporal y excepcional que afectan tanto a los 
gastos como a los ingresos: el calendario de la devolución de impuestos, los efectos transitorios 
del paso de un impuesto sobre las ventas al IVA, así como los efectos de la adhesión a la UE. 
El déficit de las administraciones públicas seguía siendo considerable en 1995 (10% del PIB). 
Hasta ahora no existen indicios de que la recuperación haya generado tensiones inflacionistas. 
En 1995 los precios al consumo sólo crecieron en un 1,1%; en diciembre de este año, el 
aumento del índice de precios al consumo respecto al año anterior era sólo del 0,3%. A lo largo 
de todo el año los precios de la importación se mantuvieron estables debido al fortalecimiento 
del marco finlandés, y los precios de los alimentos disminuyeron en una décima a causa de la 
adhesión de Finlandia a la Unión Europea. También contribuyó a moderar la previsión de 
inflación la firma, en septiembre de 1995, de un acuerdo salarial, centralizado y bienal, que 
limita los aumentos salariales a un 2% cada año. 
El objetivo de la política monetaria sigue siendo el control de la inflación, y los agregados 
monetarios han registrado un crecimiento muy moderado. Ante la presión inflacionista, el 
Banco de Finlandia aumentó su tipo mensual sujeto a subasta, primero en febrero y 
posteriormente en junio de 1995, en que se situó en el 6%. Sin embargo, a partir del mes de 
septiembre, las favorables previsiones acerca de la inflación y, posteriormente, el menor 
crecimiento, motivaron cuatro reducciones sucesivas de dicho tipo - por un total de PA puntos 
porcentuales -, que quedó fijado en 4!/4% a finales de 1995, con lo que el diferencial de tipos de 
6.3.1996 
- 124 -
interés con Alemania quedaba en sólo un punto porcentual a largo plazo y medio punto 
porcentual a corto plazo. 
El elevado desempleo y el endeudamiento de la administración central constituyen los 
problemas principales 
Si bien la recuperación económica parece ser sólida, el elevado desempleo y el fuerte 
endeudamiento de la administración central siguen siendo los principales problemas que debe 
resolver la política económica. La política presupuestaria hasta 1999 se ajustará al programa de 
convergencia de septiembre de 1995 y al programa multianual de empleo de octubre de 1995. 
Consecuentemente, las dos principales prioridades serán la reducción del endeudamiento neto 
de las administraciones públicas y una mayor flexibilidad de la economía. 
El objetivo de la política económica es el cumplimiento a tiempo de todos los criterios de 
convergencia de la Unión Económica y Monetaria. El Gobierno convertirá en permanentes las 
medidas de austeridad adoptadas anteriormente con carácter temporal - que suponen 
aproximadamente un 6,5%» del PIB- y realizará nuevos recortes en los gastos -3,5% del PIB -, 
la mayoría con efectos en 1997. Las medidas de austeridad se refieren a subvenciones de la 
administración central a las entidades locales, subvenciones a la industria y la agricultura, 
subsidios familiares, ayudas a estudiantes, ayudas para pensiones y otros gastos sociales. 
La consolidación de las finanzas públicas no supondrá un aumento de la carga impositiva total, 
pero se reformará la estructura fiscal para fomentar el trabajo y el empleo. Aunque disminuirán 
los impuestos sobre los ingresos procedentes del trabajo, al mismo tiempo los que gravan los 
ingresos procedentes de las rentas del capital y el impuesto sobre sociedades han aumentado del 
25% al 28%, y también se incrementarán los impuestos sobre el medio ambiente y los 
impuestos indirectos. 
El principal problema de la economía finlandesa sigue siendo el desempleo. El programa 
multianual sobre empleo se propone el ambicioso objetivo de disminuir la tasa de desempleo 
hasta el 8% o 9% en 1999, tarea difícil debido a la existencia de problemas estructurales, como 
evidencia el aumento del porcentaje de parados de larga duración. Incluso si se lograra una 
mayor flexibilidad del mercado laboral, el proceso de consolidación presupuestaria limita el 
margen para crear incentivos fiscales que supongan una fuerte disminución de los impuestos 
que gravan el trabajo. 
6.3.1996 
.25 
SUECIA 
Mejora de la situación económica 
La economía sueca se está recuperando de la más grave recesión sufrida desde la década de los 
años treinta, que supuso una caída del PIB del 5%. En 1994 el PIB aumentó en un 2,6% y, en 
el primer semestre, de 1995 el crecimiento fue todavía mayor. El motor de la recuperación 
fueron las exportaciones, que generaron un fuerte incremento de la inversión y la producción 
industrial. Como consecuencia de ello, aumentó el peso relativo de este sector en la economía 
sueca, compensándose la tendencia a su disminución registrada en décadas anteriores. Para 
1995 se prevé que la media de crecimiento del PIB haya sido del 3,7 %. 
En 1995 la política económica 
sueca se centró en la situación 
de la hacienda pública. A 
inicios de año, a pesar del 
anuncio de medidas de 
reducción del déficit 
presupuestario, la falta de 
confianza ocasionó una mayor 
depreciación de la corona y 
un aumento del diferencial de 
tipos de interés respecto a 
Alemania. En abril se 
presentó una rectificación del presupuesto con varias medidas adicionales, pero ello no evitó 
que la corona cayera a un mínimo histórico respecto al marco alemán y que el diferencial de 
tipos de interés a largo plazo con Alemania aumentara hasta alrededor de 4,5 puntos 
porcentuales. Sin embargo, posteriormente mejoró la credibilidad de la econoniía y de la 
política económica mejoró debido al fuerte crecimiento, la notable recuperación de las finanzas 
públicas y la previsión de menor inflación. La corona se fortaleció progresivamente y 
disminuyeron los tipos de interés; tomando como referencia el mínimo registrado en abril, a 
finales de 1995 la moneda se había apreciado en más del 15% respecto al marco alemán y los 
diferenciales de tipos de interés a largo plazo respecto a Alemania habían disminuido a unos 
2,5 puntos porcentuales. 
El motor de la recuperación económica fueron las exportaciones, favorecidas por la fuerte 
posición competitiva del sector industrial. En 1994, las exportaciones de bienes aumentaron 
casi un 16% en volumen y se prevé que en 1995 lo hayan hecho en otro 13%. Al mismo 
tiempo, los precios mundiales de los principales productos que exporta Suecia, como papel y Cuadro 1 
Suecia: Resultados ntacroeconón«cos 
| | 1986-90 1991-93 1994 1995 
Tasa de crecimiento del PIB 2.3 -1.6 2.6 3.7 
(% de variación) 
Total demanda interna 2.9 -2.9 1.8 1.5 
(% de variación) 
Empleo (% de variación) 0.8 -3.9 -0.9 1.7 
Tasa de desempleo (%) 2.1 6.2 9.8 9.2 
Inflación (%) 6.6 6.1 3.1 2.8 
Balanza por cuenta corriente -0.9 -2.6 0.3 1.6 
(% delPIB) 
Para las definiciones, véase el Cuadro 2 correspondiente a Bélgica 
Fuente: Servicios de la Comisión, previsiones económicas de noviembre 1995 
6.3.1996 
- 126 -
pulpa, se incrementaron considerablemente en 1995, con la consiguiente mejora de la relación 
de intercambio. Ello supuso una fuerte contribución de las exportaciones netas al crecimiento 
del PIB en 1994 y 1995. El vigoroso crecimiento de la exportación generó una aceleración de 
la producción industrial, a la que de inmediato siguió un aumento de la tasa de utilización de 
capacidades que hizo temer un rebrote de la inflación. Sin embargo, un gran incremento de la 
inversión, en especial en el sector industrial, posibilitó una rápida expansión de las capacidades 
productivas, cuya tasa de utilización se mantuvo prácticamente estable a lo largo del año pese 
al continuo incremento de la producción. 
Gráfico 1 - Suecia 
Exportación de bienes y producción industrial 
índices en volumen, 1990 « 100, ajustado estacionalmente 
150 
120 
110 
80 Exportaciones —Producción) 
i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i 
1985 | 1986 | 1987 | 1988 | 1989 | 1990 | 1991 | 1992 | 1993 | 1994 
Fuenfe:Servicios de la Comisión En la segunda mitad de 
1995 los indicadores 
económicos registraron 
un menor crecimiento de 
las exportaciones y de la 
producción industrial, 
debido a la contracción 
de la demanda en otros 
países europeos, pero 
también a que la 
apreciación de la corona 
contribuyó a erosionar la 
posición competitiva, que 
hasta entonces había sido extremadamente fuerte. 
Cuadro 2 
Suecia: Indicadores económicos 
| | 1986-90 1991-93 1994 1995 
Crecimiento monetario 7.4 6.1 45 
(% de variación) 
Saldo presupuestario de las AA.PP. 32 -7.1 -10.8 -7.0 
(% delPIB) 
Deuda pública bruta 51.8 65.4 793 81.4 
(% del PIB) 
Salarios nominales por empleado 83 43 33 32 * 
(% de variación) 
Salarios reales por empleado 1.6 -12 02 04 * 
(% de variación) 
Para las definiciones, véase el Cuadro 2 correspondiente a Bélgica 
Fuente: Servicios de la Comisión, previsiones económicas de noviembre 1995 
* Teniendo en cuenta los datos más recientes La renta disponible de las 
familias se vio afectada 
por la estricta política 
presupuestaria, ya que se 
redujo en más de 5 puntos 
porcentuales debido a las 
distintas medidas 
adoptadas en este ámbito. 
Al unirse a ello un 
modesto crecimiento de 
los salarios y el empleo, el 
resultado fue una 
disminución de la renta 
6.3.1996 
- 127 -
disponible del 1,5%. Sin embargo, el consumo privado aumentó ligeramente y la tasa de ahorro 
de las familias experimentó una pequeña reducción respecto a 1994. 
Para 1996 se prevé una ralentización del crecimiento. La demanda interna seguirá más bien 
contenida, pues en los próximos años seguirá aplicándose una estricta política presupuestaria 
que restringirá el crecimiento de la renta disponible de las familias. En estas condiciones, para 
mantener la tasa de crecimiento de la economía se precisa un fuerte aumento de las 
exportaciones, y, en este sentido, podría resultar preocupante la tendencia a la ralentización de 
la demanda externa registrada en el segundo semestre de 1995. 
A inicios de 1995, los precios de la producción aumentaron a un ritmo rápido, en parte por la 
debilidad de la corona, pero también por el aumento de precio del papel y de la pulpa que hizo 
temer un rebrote de la inflación, tal como había ocurrido en anteriores ocasiones en que la 
recuperación se había basado en la depreciación de la moneda. También se produjo una 
aceleración del índice de precios de consumo y el aumento interanual superó el tope máximo 
del margen de tolerancia fijado por el Banco Central. No obstante, esta tendencia al alza fue de 
carácter temporal y la tasa de inflación se moderó paralelamente a la apreciación de la corona, 
situándose de nuevo a finales de 1995 dentro de los márgenes de tolerancia. 
Principales problemas que deberá abordar la política económica en los próximos años 
Uno de los principales problemas que debe resolver el Gobierno sueco es la disminución de la 
tasa de desempleo. Aunque en 1995 se registró una cierta creación de empleo, la tasa de 
desempleo se mantuvo a un nivel históricamente muy elevado. A este respecto, resultan 
preocupantes los acuerdos salariales de 1995 - que para los próximos años fijan aumentos 
salariales superiores a los de los países competidores - especialmente teniendo en cuenta que 
los aumentos fueron mayores en los sectores protegidos que en el resto de la industria. De ahí 
que sea preciso un mayor esfuerzo para mejorar el funcionamiento del mercado laboral, ya que 
de lo contrario podría producirse un deterioro de la competitividad y un repunte de la inflación, 
con los consiguientes efectos negativos sobre ei empleo. 
Otro reto importante es volver a situar la hacienda pública en la buena senda tras el grave 
deterioro experimentado durante la recesión a inicios de la década de los noventa. A este 
respecto, la política económica ha obtenido hasta ahora buenos resultados y la hacienda pública 
mejoró considerablemente a partir de 1993, año en que el déficit presupuestario alcanzó un 
máximo del 13,4% del PEB. Se prevé que el déficit se situará en el 7% del PIB en 1995 y 
continuará mejorando en los próximos años; también se ha frenado prácticamente la 
acumulación de deuda del sector público. Se trata de unos resultados mejores que los previstos 
en el programa de convergencia presentado en junio, que preveía un déficit presupuestario muy 
6.3.1996 
- 128 -
superior en 1995 y que la estabilización de la deuda pública consolidada se produjera en una 
fecha posterior a la prevista actualmente. 
Esta mejora de la hacienda pública ha sido posible gracias al programa oficial de consolidación 
de 118.000 millones de coronas, es decir el 7,5% del PIB, que constituye la piedra angular del 
programa de convergencia, aunque los buenos resultados también pueden atribuirse a la mayor 
actividad económica. El presupuesto sueco, al contar con gastos e ingresos muy elevados, es 
muy sensible a los cambios de coyuntura y, por ello, la mejora se debe tanto a unos mayores 
ingresos como a gastos inferiores, en una proporción prácticamente similar. Por esta misma 
razón, una notable ralentización económica en los próximos años debe ser motivo de 
preocupación en lo que respecta a las perspectivas para el empleo y para la hacienda pública. 
En política monetaria, tras decidirse la libre flotación de la corona, se anunció un objetivo de 
inflación del 2% de aumento anual del índice de precios de consumo, con un margen de 
tolerancia de un l punto porcentual en ambos sentidos. A partir de agosto de 1994, se aplicó 
progresivamente una política monetaria más estricta, al observarse indicios de un rebrote 
inflacionista, debido fundamentalmente a la debilidad de la corona; la apreciación que se 
produjo en la segunda mitad de 1995 y a la contención de la demanda interna contribuyeron a 
mantener la inflación dentro de la banda de tolerancia. A lo largo de 1995 también 
disminuyeron progresivamente las previsiones de inflación y en enero de 1996 el tipo oficial de 
recompra ("repo") se redujo por dos veces, en un total de 0,46 puntos porcentuales. 
6.3.1996 
- 129 
REINO UNIDO 
Sigue la recuperación, pero disminuye el crecimiento 
La recuperación ha entrado en su cuarto año y es de mayor duración que el resto de los países 
comunitarios, en los que empezó más tarde. Para 1995, se esperaba que el crecimiento se 
ralentizaría y se situaría en un porcentaje más sostenible que el 3,9% de 1994. Finalmente, el 
crecimiento resultó inferior a las previsiones generales; para todo el año fue del 2,6%, aunque 
en el segundo, tercer y cuatro trimestres sólo supuso una media del 2% en tasa anualizada. 
Cuadro 1 
Reino Unido: Resultados macroeconómicos 
"] 1986-90 1991-93 1994 1995 
Tasa de crecimiento del PIB 
(% de variación) 
Total de manda interna 
(% de variación) 
Empleo (% de variación) 
Tasa de desempleo (%) 
Inflación (%) 
Balanza por cuenta corriente 
(%delPIB) 3.3 
4.0 
1.9 
9.0 
5.0 
-3.8 -0.1 
-0.3 
-2.3 
9.8 
5.2 
-2.6 3.8 
3.3 
0.0 
9.6 
2.5 
-2.1 2.6 
2.0 
0.8 
8.8 
3.0 
-2.1 
Para las definiciones, véase el Cuadro 2 correspondiente a Bélgica 
Fuente: Servicios de la Comisión, previsiones económicas de noviembre 1995 En 1994 la producción 
industrial creció en un 
5,1%, en parte debido a 
una mayor producción 
petrolífera al comenzar a 
explotarse nuevos pozos, 
aunque también aumentó 
mucho la producción del 
sector manufacturero y de 
la construcción -en un 
4,3% y 4% 
respectivamente-; la del 
sector de los servicios lo hizo en un 3,6%. En cambio, en 1995 la producción industrial se 
mantuvo contenida mientras aumentaba la producción petrolífera, la producción del sector 
manufacturero prácticamente no registró variación a lo largo del año y la del sector de la 
construcción disminuyó, mientras que la mayor parte del crecimiento del PIB provino del sector 
de servicios. 
La explicación de esta evolución radica en los cambios registrados en la pauta de crecimiento 
de la demanda final. Las exportaciones netas contribuyeron mucho menos al crecimiento en 
1995 que en 1994, mientras que, a pesar de la debilidad del comercio al por menor, en 1995 el 
consumo privado aumentó un 2,5% debido al crecimiento del gasto en servicios. La renta real 
disponible disminuyó debido a la contención del crecimiento salarial y al aumento de algunos 
impuestos personales, con lo que el crecimiento del consumo conllevó una disminución de la 
tasa de ahorro. Aunque la recuperación ha entrado en su cuarto año, no se observa todavía el 
aumento de la formación de capital fijo que habitualmente aparece en esta fase del ciclo y que 
en 1995 registró un crecimiento de sólo el VA%. En el gráfico 1 se compara la evolución que 
sigue actualmente la inversión y la seguida en el anterior período de recuperación. Sin embargo, 
también existen resultados positivos. Si bien la inversión en construcción y obras siguió 
6.3 1996 
130 
Gráfico 1 - Reino Unido 
Comparación de la evolución seguida por la formación de capital fijo 
durante la recuperación (ajustada estacionalmente) 
Depresión máxima del PD3 = 100 
145 
140 
135 —De 1992 Q2 a 1995 Q3 
—De 1985 Q4 a 1990 Ql 
2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 
Trimestres a partir de la depresión máxima del PIB 
Fuente: Servicios de la Comisión contenida, en los tres 
primeros trimestres 
del año la inversión 
en el sector 
manufacturero creció 
en un 14% interanual. 
A lo largo de la 
mayor parte del año 
siguieron aumentando 
las existencias, 
probablemente en 
parte de forma 
involuntaria ante la 
contención de la demanda final. 
En 1994 las exportaciones de bienes crecieron en un 10% y contribuyeron en gran medida a la 
fortaleza del PIB. No obstante, en 1995 disminuyó ei crecimiento de las exportaciones, en parte 
debido a la contención de las exportaciones de petróleo y en parte como resultado de la pausa 
en el crecimiento que experimentaron otros países comunitarios, que suponen un 59% de las 
exportaciones de bienes del Reino Unido. Incluso si se excluye el petróleo, entre el cuarto 
trimestre de 1994 y el tercer trimestre de 1995 las exportaciones sólo crecieron un 2XA% en tasa 
anualizada, a pesar de la mejora de competitividad que supuso la depreciación de la libra 
esterlina. 
Los últimos indicadores 
económicos no señalan una 
dirección clara, aunque nada 
indica que el actual 
crecimiento de la actividad 
económica sea muy distinto 
del registrado a lo largo de 
1995. El comercio al por 
menor creció fuertemente, 
en un 3A%, en el último 
trimestre de 1995 tras haber 
permanecido invariable la 
mayor parte del año. El volumen de las exportaciones aumentó en un 1% en septiembre, 
octubre y noviembre, mientras que las importaciones disminuyeron en un lA %. Por el contrario, Cuadro 2 
Reino Unido: Indicadores económicos 
[ g 1986-90 1991-93 1994 1995 | 
Crecimiento monetario 163 4.6 3.5 10.1 
(% de variación) 
Saldo presupuestario de las AA.PP. "1-1 -5-6 -ó-8 -5.1 
(%delPIB) 
Deuda pública bruta 435 42.0 503 523 
(%delPIB) 
Salarios nominales por empleado 83 6.0 3.5 3.2 
(% de variación) 
ISalarios reales por empleado 32 0.8 1.0 02 
(% de variación) Para las definiciones, véase el Cuadro 2 correspondiente a Bélgica 
Fuente: Servicios de la Comisión, previsiones económicas de noviembre 1995 
6.3.1996 
- 131 -
la producción manufacturera siguió estancada y las previsiones económicas a más corto y más 
largo plazo siguieron disminuyendo, lo cual sugiere y confirma una desaceleración. No 
obstante, las previsiones futuras para el sector manufacturero indican un aumento de la 
producción y un crecimiento de la cartera de pedidos en el primer trimestre de 1996. 
La inflación subyacente, es decir el incremento de los precios al por menor excluido el pago de 
los intereses de las hipotecas, fue aumentando muy gradualmente a lo largo del año hasta 
situarse en una media del 2,9% en el último trimestre de 1995, cifra que se sitúa claramente 
dentro de los objetivos del Gobierno de 1-4%. Este aumento podría ser consecuencia de un 
incremento, en el mismo período, de los precios de la producción, que, a su vez, eran 
consecuencia de la fuerte subida que habían experimentado anteriormente los precios de los 
productos básicos a escala mundial. En los últimos meses de 1995 el aumento de precios de los 
productos básicos fue mucho menor, al mismo tiempo que los salarios crecieron poco pese a la 
contracción del mercado laboral; el salario subyacente no creció más de 3,/4% en el tercer 
trimestre de 1995, la cifra más baja de los dos últimos años. En el gráfico 2 puede verse esta 
evolución. 
El objetivo de la política monetaria es situar la inflación subyacente entre el 1 y el 4%, para que 
a finales de la legislatura (que deberá acabar antes de mayo de 1997) y en lo sucesivo quede 
entre el 1% y el 2lA%. Los sucesivos aumentos en los tipos básicos del 5lA% al 63A% entre 
septiembre de 1994 y febrero de 1995 situaron a la inflación dentro del amplio margen fijado a 
pesar de que la libra esterlina se depreció un 7% en 1995. No obstante, tal como se ha descrito 
antes, a lo largo de 1995 continuó la atonía de la actividad económica y la inflación se mantuvo 
controlada. Los tipos básicos se redujeron al 6lA% el 13 de diciembre de 1995 y al 6lA% el 18 
de enero del presente año. El Gobierno está tratando actualmente de situar y mantener la 
inflación subyacente 
dentro de la banda más 
estrecha que se ha 
fijado a corto plazo y, 
al mismo tiempo, tratar 
de conseguir un 
crecimiento económico 
adecuado. Gráfico 2 - Reino Unido 
Inflación subyacente de los precios de consumo (IPC*) y salarios 
% de variación respecto al año anterior 
7.5 
—IPC 
— Salarios 
1992 i 1993 | 1994 
* índice de precios al por menor, excluidos los pagos de hipotecas 
Fuente: Servicios de la Comisión Pese a la disminución 
del crecimiento 
económico, el empleo 
siguió creciendo, 
aunque modestamente. 
6.3.1996 
- 132 -
El estudio basado en datos de los empresarios mostraba una crecimiento anual del 0,9 en los 
tres primeros trimestres de 1995 mientras que la encuesta de población activa sugería un 
crecimiento del empleo más rápido. Es posible que el primero de ellos no contabilice 
adecuadamente los nuevos puestos de trabajo en empresas de reciente creación, o un aumento 
del empleo en algunos subsectores de la construcción. El desempleo siguió disminuyendo y a 
finales de 1995 suponía sólo el 8% de la población activa, más de dos puntos porcentuales 
inferior a la media comunitaria. No obstante, la disminución registrada en el segundo semestre 
de 1995 fue en general inferior a la experimentada en el primer período del año, a causa de una 
notable ralentización del crecimiento. 
El aumento del empleo y el reciente crecimiento del PIB supusieron un aumento de la 
productividad del 2,5% interanual en los tres primeros trimestres de 1995, cifra algo inferior al 
3,3% de 1994. Tal como se ha indicado, el aumento salarial fue contenido y los costes laborales 
unitarios en los tres primeros trimestres de 1995 aumentaron sólo un 2,1% interanual. No 
obstante, las cifras son algo distintas en el sector manufacturero, en el que recientemente no se 
ha registrado ningún crecimiento y la inflación salarial subyacente en el último trimestre de 
1995 fue del 4V4%, muy superior a la media de 3lA% registrada en el conjunto de sectores 
económicos. Consecuentemente, en el tercer trimestre de 1995 la productividad en el sector 
manufacturero sólo aumentó en 0,7% interanual, mientras que los costes laborales unitarios 
fueron un 3,7% superiores. 
El crecimiento sigue manteniéndose a un ritmo sostenible 
Se prevé que el crecimiento seguirá manteniéndose a un ritmo sostenible. Es evidente que en un 
futuro próximo la economía podría crecer en torno a un potencial productivo del 2lÁ% -cifra 
ligeramente superior a los porcentajes de crecimiento actuales-, ya que apenas hay indicios de 
escasez de capital o de trabajo y la inflación sigue bajo control. 
Se prevé que uno de los factores que contribuirá al crecimiento es la esperada recuperación en 
la inversión en capital fijo, aunque se verá moderada por la disminución de la inversión pública. 
Se espera una inflación moderada. La actual moderación del crecimiento frenará la inflación 
salarial a corto plazo y no es probable que el crecimiento previsto genere un importante rebrote 
de la inflación salarial.en los próximos dos años. 
En marzo de 1995, el Gobierno presentó una actualización del programa de convergencia, 
basada en una modificación del presupuesto de noviembre de 1994, ya que la inflación inferior a 
la prevista permitió reducir los gastos efectivos, con lo que se pronostica una mejora de las 
finanzas públicas más rápida. Sin embargo, el débil crecimiento económico y la insuficiencia de 
los ingresos, superior a la que se había previsto, frenaron la consolidación fiscal. Todas estas 
cifras fueron recogidas en el presupuesto para 1996-97 presentado en noviembre de 1995, que, 
en líneas generales es neutral en cuanto a su repercusión sobre las finanzas públicas. 
6.3.1996 



ISSN 0257-9545 
COM(96) 86 final 
DOCUMENTOS 
ES 10 
N° de catálogo : CB-CO-96-105-ES-C 
ISBN 92-78-01354-4 
Oficina de Publicaciones Oficiales de las Comunidades Europeas 
L-29S5 Luxemburgo