Dictamen del Comité Económico y Social sobre el «Documento de trabajo de los servicios de la Comisión titulado "Aspectos exteriores de la Unión Económica y Monetaria"»

(98/C 157/16)

El 13 de mayo de 1997, de conformidad con el artículo 198 del Tratado constitutivo de la Comunidad Europea, la Comisión decidió consultar al Comité Económico y Social sobre el Documento de trabajo de los servicios de la Comisión titulado «Aspectos exteriores de la Unión Económica y Monetaria».

La Sección de Asuntos Económicos, Financieros y Monetarios, encargada de preparar los trabajos en este asunto, aprobó su dictamen el 10 de marzo 1998 (ponente: Sr. R. Pelletier).

En su 353° Pleno de los días 25 y 26 de marzo de 1998 (sesión del 26 de marzo), el Comité Económico y Social ha aprobado por 63 votos a favor, 19 votos en contra y 19 abstenciones, el presente Dictamen.

1. Introducción

1.1. En el Documento de trabajo de la Comisión que se analiza, elaborado tras un largo trabajo preparatorio de análisis y consultas y publicado en abril de 1997, se exponen las primeras orientaciones de la Comisión sobre la función y posición futuras del euro en el sistema monetario internacional.

1.2. Hay que felicitar a la Comisión por el importante ejercicio de síntesis que lleva a cabo en relación con los problemas extremamente complejos que se plantean en las relaciones de la Unión Económica y Monetaria con el resto del mundo.

1.3. La Comisión analiza las consecuencias internacionales del paso al euro exponiendo, de forma sucesiva, el peso económico de la zona euro en la economía mundial, los problemas que plantea la transición, los vínculos entre política económica y tipo de cambio del euro y, por último, el lugar de Europa como interlocutor internacional.

1.4. La Comisión no formula propuestas, respecto de varios puntos, sino que expone los problemas sin tomar partido. De esta forma, inicia un debate que será capital para el equilibrio monetario en el mundo, ya que el euro está destinado a desempeñar un papel internacional determinante junto al dólar.

1.5. Los esfuerzos que ha realizado la Comisión para fomentar el euro requerirían sin lugar a dudas una confirmación mediante análisis técnicos más detallados que permitan dar respuesta a los problemas planteados por la Comisión Económica de las Naciones Unidas (), el Fondo Monetario Internacional (), la Organización de Cooperación y Desarrollo Económico (OCDE) o los distintos institutos de análisis o de previsión económica de reconocido prestigio en la Unión Europea (). La Comisión deja de lado estos análisis o sólo los menciona de forma accesoria como elementos de un debate cada vez más animado en el seno de los organismos internacionales.

2. Preámbulo

2.1. El Comité ya se pronunció sobre los problemas monetarios y económicos vinculados a la moneda única en su Dictamen de octubre de 1995 sobre el «Libro verde sobre las modalidades de transición a la moneda única» (). En ese momento, destacó que su obligación y la de las autoridades comunitarias en general era examinar la situación con realismo. La misma actitud alentará las observaciones del presente dictamen, cuyo objetivo esencial es la participación del Comité Económico y Social en el debate sobre el tema, sin poner en duda su apoyo a la creación de la moneda única. Se trata, de hecho, de formular preguntas y plantear posibles problemas, sin proponer en estos momentos soluciones al respecto.

3. Observaciones generales

3.1. En la sección A del documento, que presenta los principales indicadores económicos que permiten evaluar el peso de la zona euro en la economía mundial, especialmente respecto de los Estados Unidos y el Japón, se demuestra de forma clara que si esta nueva zona abarcara todos los Estados miembros, dispondría de un peso económico y comercial comparable al de los Estados Unidos. Por otra parte, la realización de la Unión Económica y Monetaria supondrá la rápida creación de uno de los mayores mercados financieros de deuda pública del mundo.

3.2. No obstante, en la fase actual de la unión monetaria es necesario relativizar esta comparación entre la Unión Europea, compuesta por Estados que siguen siendo muy diferentes desde el punto de vista de la estructura económica (las divergencias de PIB per cápita van de 1 a 4) y las normas fundamentales de funcionamiento de la economía (intervención del Estado, sistema fiscal, etc.) o las relaciones sociales, y países como los Estados Unidos o el Japón, que gozan de una mayor homogeneidad en todo su territorio, aunque también presenten diferencias regionales significativas.

3.3. Las comparaciones sobre la posición de la zona euro en la economía mundial respecto de los Estados Unidos o el Japón permiten establecer un marco de referencia para la opinión pública. No obstante, son técnicamente frágiles porque simplifican los datos complejos de las relaciones internacionales y del peso relativo de las economías competidoras.

3.4. Incluso si es comprensible el enfoque de la Comisión para determinar la zona euro, -y el Comité Económico y Social comparte plenamente el deseo de que los quince Estados miembros actuales participen en la Unión Económica y Monetaria-, no deja de ser embarazoso que para tener una visión prospectiva se parta del supuesto de que la zona euro cubre la totalidad de la Unión Europea, con el fin de evitar toda clase de conjeturas sobre el número inicial de participantes (). Es indudable que habría sido más pertinente un análisis basado en hipótesis variables.

3.5. En efecto, hoy ya sabemos que cuatro países de la Unión económica no participarán en la unión monetaria en 1999, bien porque no desean incorporarse por el momento o bien porque no satisfacen los criterios económicos y monetarios fijados en el Tratado de Maastricht. Esta incertidumbre sobre el número de países «in» limita el alcance del documento de trabajo de la Comisión: aunque se puede admitir que los países que no formen parte de la zona euro tendrán una dependencia muy fuerte de dicha zona debido a las normas que tendrán que respetar y a la influencia que ésta ejercerá en la dirección de su política monetaria y cambiaria, es imposible afirmar que existirá una única política en estos ámbitos en los quince países.

3.6. Por otra parte, aunque no es inconcebible, es difícil tener una seguridad completa, de que desaparecerán las tensiones entre las monedas europeas. No obstante, si se logra una convergencia total -como ocurre con Dinamarca-, si se mantienen de forma creíble los esfuerzos de convergencia -como es el caso de Grecia-, y si existe una voluntad política de alcanzar rápidamente el grupo euro, tal como permiten prever unos indicios cada vez más claros -incluso en el Reino Unido-, los motivos de tensiones y arbitrajes serán mínimos. La existencia de monedas «in» y monedas «out» ofrecerá al mercado de divisas posibilidades de arbitraje prácticamente diarias entre dichas monedas ().

3.7. Mercado financiero de la zona euro

3.7.1. La Comisión destaca con todo derecho el cambio de dimensión del mercado financiero, que supondrá la creación de uno de los más grandes mercados de deuda pública del mundo, incluso si subsisten las características nacionales de cada deuda pública.

3.7.2. Habría sido conveniente que el documento de la Comisión fuera más explícito sobre determinados puntos que el Comité Económico y Social considera esenciales. En concreto, sería deseable delimitar mejor:

- los obstáculos a una auténtica integración del mercado debidos a las diferencias entre los regímenes fiscales y el riesgo de que los flujos de ahorro se dirijan de forma masiva hacia los países de la zona que ofrezcan un régimen fiscal más favorable;

- el riesgo de que la aplicación de reservas obligatorias a los países «in» favorezca a los países «out» que podrían participar posteriormente en la Unión Económica y Monetaria después de haber ganado una considerable cuota de mercado;

- las repercusiones de un mercado monetario y financiero unificado en la situación respectiva de las plazas financieras actuales. La reducción, al parecer inevitable, del número de bolsas de valores y de centros de negociación plantea el problema del futuro de determinadas plazas financieras nacionales (). Hoy existen 32 plazas bursátiles en la Unión contra ocho en Estados Unidos.

3.7.3. Incluso si el objeto del Documento de trabajo de la Comisión sobre el que debe pronunciarse el Comité Económico y Social es tratar los aspectos exteriores del euro, sería interesante que las consecuencias de esta unificación de los mercados financieros se analicen en una comunicación específica.

3.8. Internacionalización del euro

3.8.1. La Comisión estima que la utilización internacional del euro se desarrollará, también por parte de las empresas de terceros países que comercien con la zona euro, incluso como moneda vehicular en las transacciones fuera de la Unión Económica y Monetaria.

3.8.2. Por otra parte, la Comisión considera que, dadas las políticas presupuestarias y monetarias basadas en la estabilidad, debería favorecerse el uso del euro como moneda de reserva tanto por parte de los agentes económicos como por parte de los bancos centrales.

3.8.3. En efecto, la idea, no explícita pero previsible, es que con el tiempo el euro podría sustituir al menos en parte al dólar en los activos de las inversiones internacionales.

3.8.4. Esta reflexión, que ocupa un lugar fundamental en toda la literatura dedicada al fomento del euro, requiere un análisis adicional.

3.8.4.1. El papel que el dólar desempeña en los activos de los bancos centrales no es tanto el resultado de una elección como el de una obligación impuesta, por una parte, por el déficit de la balanza comercial de los Estados Unidos y el escaso ahorro interno y, por otra, la imposibilidad para los bancos centrales de vender sus dólares en el mercado de divisas ante el riesgo de precipitar su hundimiento. El ejemplo del Japón «atiborrado» de bonos del Tesoro norteamericano -contrapartida al excedente de su balanza comercial con los Estados Unidos- ilustra a la perfección este fenómeno.

3.8.4.2. Asimismo, la impresión generalizada de que el estatuto de moneda de reserva sólo ofrece ventajas debe matizarse. Si el euro se convierte en una divisa apreciada por sus cualidades intrínsecas, el corolario será un valor elevado en el mercado de divisas, especialmente, respecto de las monedas competidoras importantes: dólar y yen.

3.8.4.3. Muy pocas veces se menciona la dificultad que supondría para el conjunto de las empresas de la zona una valoración excesiva del euro en el mercado de divisas. El Comité Económico y Social desea que este asunto sea objeto de un análisis detallado (). No obstante, una infravaloración sería tan perjudicial como una valoración excesiva. Quizá lo que deba someterse a una profunda reforma sea el sistema monetario internacional. La cotización del dólar y del yen ha conocido fluctuaciones enormes y es posible que ocurra lo mismo con el euro. En cualquier caso, el hecho positivo de la unión monetaria es que la dependencia exterior de los Estados miembros disminuirá en gran medida, dado que un porcentaje esencial del comercio entre los países participantes se realizará en euros. Por lo tanto, el valor externo del euro constituirá un problema menos importante que el que planteaba hasta ahora, por ejemplo, el valor exterior del franco francés para Francia o el valor exterior del franco belga para Bélgica.

3.8.4.4. La Comisión trata en el punto 10, por desgracia de forma sucinta, el problema fundamental que representa para la aplicación de la política monetaria el control de los agregados monetarios, ya que en su evolución influirán las decisiones de agentes extranjeros.

3.8.4.5. El desarrollo del papel internacional del euro también debería provocar lógicamente la constitución fuera de la zona -al igual que ha pasado con los eurodólares- de depósitos en euros que se utilizarán para la concesión de créditos, sin que el Banco Central Europeo o cualquier otra autoridad de supervisión pueda intervenir para regular su volumen.

3.8.4.6. Sería conveniente que la Comisión y el Instituto Monetario Europeo efectúen un análisis detenido de los riesgos que supone el debilitamiento del control de los agregados monetarios, lo que significaría perder el control de la masa monetaria en euros ().

4. Problemas que plantea la transición - Sección B

4.1. La Comisión hace hincapié en que, si bien el euro debe tener a medio y largo plazo un efecto favorable en el sistema monetario internacional, no obstante existen algunas dudas vinculadas a la transición. Se refieren éstas al problema del riesgo potencial de que exista un periodo de inestabilidad de los tipos de cambio entre el euro y las demás monedas importantes y a la posibilidad de que el valor del euro pueda alejarse del nivel que se considere adecuado. Es evidente que el riesgo existe en el actual sistema monetario internacional y que no se deriva del paso a la moneda única en Europa. De todas formas, el valor externo del euro para las economías europeas será mucho menos importante de lo que lo era el valor externo de las monedas nacionales respectivas, lo que constituye un gran avance.

4.2. En el documento se precisa que este fenómeno de inestabilidad podría producirse antes del 1 de enero de 1999 o durante el período transitorio por cuatro motivos principales:

- percepción por parte de los agentes económicos de que el Banco Central Europeo deba adoptar en el futuro una política monetaria rigurosa;

- menor rigor presupuestario por parte de los distintos Estados miembros;

- reserva excesiva de dólares acumulados por los bancos centrales;

- imposibilidad de prever las transacciones generadas por el euro en la cartera de los inversores.

4.3. La Comisión ofrece argumentos tranquilizadores sobre los tres primeros puntos; en cambio, confiesa que reina la incertidumbre sobre el comportamiento de los inversores en el periodo de transición.

4.3.1. Habida cuenta de los análisis efectuados por la Comisión, se puede prever una hipótesis en la que la cotización inicial del euro se fije en un nivel sensiblemente diferente del que correspondería a los fundamentos de la economía europea en su diversidad.

4.3.2. En efecto, el Banco Central Europeo podría verse obligado a aplicar una política monetaria excesivamente rigurosa y a subir los tipos de refinanciación para responder a las dudas de mercados financieros si éstos mantienen una postura escéptica sobre el objetivo de estabilidad de los precios a la vista de la política aplicada por determinados países. En consecuencia, durante el período transitorio debe evitarse todo lo que pueda dañar la credibilidad del Banco Central Europeo.

4.4. Las reservas en dólares de los bancos centrales europeos, que ya son muy excedentarias, podrían resultar excesivas ya que, por una parte, la necesidad de reservas disminuirá debido a las paridades fijas entre las monedas que participan en el euro y, por otra, los intercambios comerciales y financieros denominados en monedas distintas del euro disminuirán de forma considerable al ser comunitarios dos tercios de dichos intercambios.

4.4.1. Ante una relación rendimiento/riesgo muy favorable para el euro, reforzado por una mayor liquidez del mercado, los inversores incrementarán sus activos en euros.

4.5. En consecuencia, el papel del Banco Central Europeo será determinante, sin que puedan subestimarse los riesgos generados por un euro demasiado fuerte o la voluntad de dicho Banco de imponer un euro fuerte recurriendo a unos tipos elevados.

4.6. Otras incertidumbres que podrían favorecer la especulación dependen del valor externo futuro de la moneda única respecto de otras monedas. Este valor se basará en la capacidad económica de los países participantes y en la confianza de los inversores en el Banco Central Europeo. Toda agrupación monetaria implica incógnitas que suponen primas de riesgo más elevadas en los mercados financieros.

4.7. La eventualidad de turbulencias provocadas por operaciones especulativas masivas constituye un peligro real, a pesar de las afirmaciones tranquilizadoras de las autoridades monetarias y la opinión de determinados medios financieros prestigiosos; incluso si las condiciones que prevalecían en los acontecimientos de septiembre de 1992 han cambiado, las autoridades monetarias podrían tener muchas dificultades para atajar fenómenos de presión anormal sobre una o varias monedas. Aunque es arriesgado comparar flujos y existencias, en cualquier caso cabe recordar que las operaciones diarias en los mercados de divisas se evalúan en aproximadamente 1,3 billones de dólares. No obstante, esta cifra varía de un día a otro de forma significativa y también debe aplicársele un coeficiente de reducción para tener en cuenta las operaciones en el día. Este montante, incluso con un importante recorte, supera con creces el total de reservas monetarias de los bancos centrales europeos, que el FMI estima en 350 000 millones de dólares (). El volumen de las transacciones en el mercado de divisas disminuirá a raíz de la desaparición de las monedas nacionales de la zona euro, pero dicho mercado está y seguirá estando dominado por las transacciones en dólares.

4.8. A pesar de la convergencia de los indicadores fundamentales, la zona euro podría no librarse temporalmente de las turbulencias del mercado internacional de divisas. Las tensiones que ha padecido el sistema monetario europeo por las fluctuaciones del dólar se trasladarán hacia el euro, aunque no cabe duda de que con una capacidad de resistencia mayor por parte del Banco Central Europeo respecto del sistema actual de concertación y apoyo mutuo de los bancos centrales, pero no obstante sin que los efectos perturbadores del sistema de tipos de cambio flotantes se eliminen realmente en su totalidad ().

4.9. Sería imprudente descartar la hipótesis de una evolución divergente de la cotización del euro y de las monedas de los países de la Unión Europea que quedarán fuera de la zona euro. Huelga mencionar el concepto de devaluación competitiva para ilustrar dicho riesgo.

4.10. Una hipótesis que debe preverse, incluso si existe una convergencia creciente y una gran estabilidad de los tipos de cambio centrales desde hace varios años, es la de una presión muy fuerte del mercado que las intervenciones del Banco Central Europeo y de los bancos centrales asociados no lograrían controlar. El Instituto Monetario Europeo reconoce que dicho riesgo existe, pero que puede hacer frente a la situación mediante la combinación de los tipos de interés y de las intervenciones en el mercado de divisas.

4.11. No obstante, no debe infravalorarse la amenaza que supone para la cohesión de la Unión Económica y Monetaria. Ésta no resistiría una gran disparidad de las condiciones de competencia a raíz de ajustes desordenados de los tipos de cambio. El Comité Económico y Social considera que es necesario un análisis adicional al respecto.

4.12. Del mismo modo, debería efectuarse una reflexión de alcance comparable sobre las repercusiones de una zona euro en las perspectivas de ampliación de la Unión Europea a los países del Este. En efecto, resulta difícil imaginar la integración de dichos países en la zona euro en los plazos previstos para la ampliación.

4.12.1. A su vez, el incremento de competitividad que podrá obtener por la debilidad de sus monedas frente al euro debería ser objeto de un análisis adicional.

4.13. El Comité se hace eco de la opinión expresada por los interlocutores sociales, los ciudadanos y las empresas de la Unión Europea: es indispensable que las autoridades monetarias prevean y adopten medidas concretas para que no se produzcan las hipótesis pesimistas mencionadas. Huelga decir que no es necesario que dichas medidas se anuncien de forma detallada (los especuladores se prestarían a adoptar las medidas contrarias requeridas); bastará con que el mercado sepa que dichas medidas existen y que, si lamentablemente resultaran necesarias, serán eficaces.

4.14. No cabe duda de que adoptar medidas eficaces que no impliquen restricciones a la libre circulación de capitales y la libre prestación de servicios (financieros) es una tarea difícil. Del mismo modo que no parece posible imponer restricciones únicamente a los mercados europeos, ya que se verían desfavorecidos frente a los mercados extraeuropeos competidores. Asimismo, las únicas medidas concretas que pueden adoptarse son las de seguir aplicando en Europa políticas monetarias y presupuestarias ortodoxas: en general, la especulación sólo se dispara cuando comprueba la existencia de desequilibrios, incoherencias y contradicciones en las políticas monetarias, presupuestarias y fiscales de determinados Estados. Por consiguiente, las medidas que se adopten deberían orientarse a fomentar compromisos precisos de supervisión y cooperación entre las autoridades de control de los Estados miembros y los bancos centrales internacionales, con el fin de poner en práctica las medidas necesarias.

4.15. A este respecto, el Comité considera muy positiva la decisión del Consejo de fijar las paridades irrevocables entre las monedas participantes en mayo de 1998, y comprueba que a finales de 1997 las paridades no se han alejado mucho de la cotización central.

4.15.1. El anuncio de los tipos de cambio es un factor de reducción de la incertidumbre. Permitirá a los operadores del mercado y a todos los agentes económicos disponer de una información importante para el funcionamiento económico de la Unión.

4.15.2. Este anuncio permitirá precisar el marco de la dirección de las políticas monetaria y cambiaria durante el periodo de transición (de mayo a diciembre de 1998).

5. Problema de las repercusiones de las políticas económicas en el tipo de cambio del euro - Sección C

5.1. Habida cuenta de los objetivos de saneamiento presupuestario y de pleno empleo, parece aconsejable la aplicación de condiciones monetarias relativamente poco restrictivas en la zona euro sin poner en peligro el objetivo de la estabilidad de los precios.

5.2. La Comisión destaca en su documento que, por lo que se refiere a las consideraciones a largo plazo, el tipo de cambio del euro reflejará el funcionamiento de la UEM. En especial, deberá responderse al desafío del refuerzo de la competencia mediante la aplicación de políticas estructurales adecuadas. Una mayor flexibilidad del mercado laboral, así como la reforma de la fiscalidad y de la seguridad social a imagen de los sistemas más eficaces, permitirán a la economía europea adaptarse a los retos mundiales. Si prosiguen tales reformas, la UEM contribuirá a producir una sacudida estructural que tendría, a fin de cuentas, un efecto positivo para el empleo ().

5.2.1. El Comité Económico y Social desea que estas medidas, con repercusiones de gran calado, sean objeto de un análisis complementario profundo ().

6. Determinación del marco en el que se inscribe Europa como interlocutor a nivel internacional - Sección D

6.1. La consecuencia más directa de la Unión Económica y Monetaria es la fijación de un tipo de cambio único y de una política monetaria única.

6.2. El tema de la representación de la Comunidad a nivel internacional se plantea sobre todo en el seno del Fondo Monetario Internacional. Las conclusiones del Consejo Europeo de Luxemburgo (diciembre de 1997) son bastante ambiguas al señalar que «La Comisión quedará asociada a la representación externa en la medida necesaria para permitirle ejercer el papel que le asignan las disposiciones del Tratado». Son indispensables mayores precisiones al respecto.

7. Conclusión

7.1. El Comité Económico y Social desea participar plenamente en el debate sobre las condiciones y efectos de la creación de una moneda única dentro de la Unión económica.

7.2. Las observaciones o hipótesis expuestas en el presente proyecto de dictamen no tienen por objeto, en ningún caso, poner en duda el respaldo del Comité al principio de una unión monetaria, sino que con ellas se quiere contribuir a profundizar en las condiciones prácticas de su realización.

7.3. Las evaluaciones y reflexiones recogidas en el documento de trabajo de los servicios de la Comisión sobre los aspectos exteriores de la Unión Económica y Monetaria, al que conviene añadir la Comunicación sobre los aspectos prácticos de la introducción del euro, constituyen una aportación fundamental al debate de fondo sobre la Unión Económica y Monetaria, sin agotar no obstante una problemática con importantes repercusiones en la realización armoniosa de una experiencia sin precedente histórico.

7.4. Existe un claro contraste entre la profundidad de los estudios realizados por la Comisión, el IME y los medios profesionales sobre las condiciones técnicas de realización de la unión monetaria y el análisis todavía insuficiente de sus repercusiones económicas y sociales.

7.5. De forma paradójica, los estudios más voluminosos en la materia se encuentran en los informes de instituciones internacionales exteriores a la Unión Europea (FMI, Naciones Unidas, BPI, OCDE, etc.) o corresponden a institutos de análisis económico nacionales, cuya síntesis sigue pendiente. En consecuencia, es indispensable que la Comisión exponga su punto de vista en la materia.

7.6. La mayoría de estos informes o estudios se hacen eco de las inquietudes sobre los efectos de la unión monetaria respecto de la expansión económica y, por consiguiente, de la mejora del empleo en Europa.

7.7. La convergencia del conjunto de políticas económicas, monetarias y presupuestarias hacia un mayor rigor, el peso de los criterios de Maastricht y la aprobación de un «pacto de estabilidad y crecimiento» tienen como fin encontrar un modelo de crecimiento, pero también generan inquietudes.

7.8. El Comité Económico y Social no se considera en estos momentos en condiciones de opinar sobre el fundamento de esos temores. A su juicio, simplemente es deseable que los análisis de la Comisión respondan a dichas preocupaciones. Tal enfoque no supone poner en duda la Unión Económica y Monetaria sino responder a las inquietudes que pueden existir respecto de su adaptación a la recuperación de una expansión necesaria para reducir el desempleo e incluso, a más largo plazo, para garantizar el éxito de la unión monetaria.

7.9. El Comité Económico y Social manifiesta su deseo de reforzar y completar su participación en el debate fundamental sobre los esfuerzos económicos de la Unión Económica y Monetaria, invitando a sus deliberaciones a economistas de renombre internacional.

7.10. El Comité Económico y Social señala con interés y satisfacción la coincidencia entre las preocupaciones que formula en su dictamen y las que expone el Parlamento Europeo en su Resolución de 13 de enero de 1998 sobre el Documento de trabajo de la Comisión.

Bruselas, el 26 de marzo de 1998.

El Presidente del Comité Económico y Social

Tom JENKINS

() Economic Survey of Europe in 1996-1997.

() World economic outlook - mayo de 1997 - FMI (Informe elaborado por los servicios del FMI).

() Para evitar polémicas, no se han incluido en el presente documento las observaciones de los organismos nacionales. No obstante, hay que señalar que, en general, sus observaciones coinciden en gran medida con las de las instituciones internacionales.

() DO C 18 de 22.1.1996.

() Cf. Introducción (punto 3) del documento de la Comisión.

() Véase al respecto la publicación del Banco de Inglaterra «Practical issues arising from the introduction of the Euro».

() Véanse las declaraciones de David Clementi, Subgobernador del Banco de Inglaterra, en las que afirma que la plaza de Londres, aunque quede fuera de la zona euro, se convertirá en el principal centro financiero de dicha moneda en Europa (Financial Times de 20 de enero de 1998).

() El Parlamento Europeo llama la atención sobre los efectos recesivos de un tipo de cambio demasiado alto del euro (véase la resolución de 13 de enero de 1998).

() El Sr. Duisenberg reconoció la existencia del problema durante su entrevista con la Sección de Asuntos Económicos, Financieros y Monetarios del Comité Económico y Social, pero consideró que corresponde a las autoridades monetarias de los países situados fuera de la zona euro controlar las desviaciones eventuales de los depósitos en euros.

() Cf. Anexo I del documento de la Comisión.

() El Parlamento Europeo, en su resolución de 13 de enero de 1998 sobre el documento de la Comisión que se analiza en el presente dictamen, afirma que «el euro puede ser objeto de inestabilidad en cuanto al tipo de cambio (...) y que existe el riesgo de que dicho período de inestabilidad sea bastante largo, dado que la desaparición de la volatilidad de los cambios intraeuropeos se verá compensada por una mayor volatilidad del cambio del euro».

() Cf. punto 22 del documento de la Comisión.

() Véanse los análisis detallados de Horst Siebert, Presidente del Instituto de Economía Mundial de Kiel, uno de los cinco «sabios» del gobierno alemán, o el de Heiner Flassbeck, jefe economista del Instituto DIW.