Dictamen del Comité Económico y Social sobre el tema "Tendencias, estructuras y mecanismos institucionales de los mercados internacionales de capitales"

(2003/C 61/18)

El 30 de mayo de 2001, de conformidad con el apartado 3 del artículo 23 de su Reglamento Interno, el Comité Económico y Social decidió elaborar un dictamen de iniciativa sobre el tema mencionado.

La Sección de Unión Económica y Monetaria y Cohesión Económica y Social, encargada de preparar los trabajos en este asunto, aprobó su dictamen el 3 de septiembre de 2002 (ponente: Señor Sepi).

En su 393o Pleno de los días 18 y 19 de septiembre de 2002 (sesión del 18 de septiembre de 2002) el Comité Económico y Social ha aprobado por 58 votos a favor y 3 abstenciones el presente Dictamen.

1. Introducción

1.1. En el ámbito de la globalización de la economía, una de las funciones fundamentales corresponde al mercado financiero mundial, que se ha ido consolidando en el último decenio.

1.2. Su importancia proviene del hecho de que es el primer sector económico en el que la globalización se ha completado casi totalmente en el sentido de que las transacciones no tienen límite de espacio, por cuanto se puede operar en todas las plazas financieras de ámbito mundial en los cinco continentes. Tampoco tienen límite de tiempo, por cuanto se pueden efectuar las 24 horas del día, desde cualquier lugar del mundo.

1.2.1. Con el presente dictamen el CES pretende participar en el debate sobre el funcionamiento del mercado internacional de capitales financieros y sobre las propuestas de reforma presentadas a escala internacional y europea. El Comité estima que este debate ha alcanzado un mayor relieve tras determinados acontecimientos, no solo económicos, entre los cuales figuran los siguientes: la explosión, en la segunda mitad del año 2000, de la burbuja especulativa que se produjo en los EE UU y sus efectos sobre la economía real; los gravísimos actos terroristas del 11 de septiembre de 2001 y la exigencia de bloquear las posibilidades de financiación de los grupos terroristas y de la delincuencia económica, y la crisis económica argentina.

1.2.2. El Comité estima fundamental la contribución de la UE a la estabilidad y el desarrollo mundial, por lo que destaca la importancia de que las instituciones de la zona euro, al amparo de una moneda única que las protege de determinados "choques", participen activamente en un contexto internacional en busca de soluciones operativas comunes que permitan promover sistemas financieros más sólidos.

1.3. La actual situación, caracterizada por nuevas fases de inestabilidad, es el resultado de la combinación de dos fenómenos: por una parte, la casi completa liberalización del mercado de capitales unida al crecimiento de los instrumentos financieros derivados, y, por otra, el desarrollo de las telecomunicaciones, que constituyen el otro sector básicamente integrado a escala mundial.

1.4. El presente dictamen parte de la convicción de que la aceleración que imprimen estos dos sectores globalizados produce profundas contradicciones en un mundo en el que comienza a crecer una conciencia de comunidad de destino en diferentes sectores de la sociedad civil a escala mundial.

1.4.1. La libre circulación de capitales es un fenómeno políticamente irreversible y, en ciertos aspectos, positivo. En teoría, la libertad del mercado de inversiones a escala mundial podría conducir a una óptima asignación de capitales y a un desarrollo mundial más equilibrado.

1.4.2. Además, la liberalización puede contribuir significativamente a impedir las crisis del sistema, como las sobrevenidas en el pasado, ampliando los sujetos y los recursos en juego.

1.4.3. Los nuevos recursos financieros generados pueden tener efectos significativos en el crecimiento de la producción, ampliando los límites geográficos del desarrollo y facilitando el flujo del ahorro a aquellos países en los que el propio ahorro interno no es suficiente.

1.4.4. En opinión del Comité, estos efectos positivos no son en la actualidad evidentes; al contrario, a menudo, y especialmente en los últimos años, la globalización, principalmente la financiera, ha sido objeto de críticas acerbas.

1.4.5. Es frecuente que dichas críticas expresen puntos de vista unilaterales y análisis de escaso calado relativos a las dificultades para alcanzar un desarrollo más equilibrado de la economía mundial. A menudo se ignoran las graves contradicciones de los sistemas políticos que son causa del desarrollo fallido de los países más pobres. En estos países se manifiestan con frecuencia fenómenos de corrupción, gastos improductivos e inadecuación de las políticas tributarias.

1.4.6. Sin embargo, tales críticas no son infundadas y las crisis que estamos padeciendo, que afectan directa o indirectamente a millones de ciudadanos de la UE y ponen, además, en peligro el propio carácter democrático de los países que las sufren -como es el caso de Argentina-, son sólo parcialmente resultado de las deficiencias políticas locales. Antes de finales de 2001, Argentina debía reembolsar 750 millones de dólares, y más de 2000 millones en el mes de enero de 2002. La fuga de capitales provocada por esta situación ha causado una crisis de liquidez en el sector bancario, con las consabidas repercusiones institucionales y sociales. La desaparición de la paridad entre el peso y el dólar ha tenido lugar en un clima de explosión social: de una población de 37 millones de personas, 14 millones viven por debajo del umbral de la pobreza. La crisis social se ha convertido también en una crisis política e institucional.

1.5. Tal vez ello sea debido a que a los citados progresos de la globalización financiera no corresponden ni un crecimiento de las instituciones mundiales, ni una dirección política general, ni tampoco un órgano administrativo global. Por consiguiente, nos hallamos ante un proceso inverso al que caracterizó la formación de los Estados nacionales, en el que la integración institucional había precedido a la de los mercados.

1.6. Bajo el estímulo de una feroz competencia, la expansión del crédito y unos cambios acelerados en materia financiera, el proyecto internacional de una "nueva arquitectura financiera" propone una reforma tanto de las normas de "gobernanza", sobre la base de la definición de prácticas óptimas que reduzcan al mínimo los fenómenos de inestabilidad y las externalidades conexas (spill-over), como de las competencias del FMI y del Banco Mundial.

1.7. El Comité considera que la puesta a punto de una "nueva arquitectura financiera" debe basarse en el enriquecimiento analítico del marco de referencia lógico que ha presidido hasta ahora el proceso de liberalización del mercado de capitales financieros.

2. Análisis del debate a escala europea

2.1. El 2 de febrero de 2002(1) la Comisión publicó una Comunicación de análisis de los documentos y estudios existentes en esta materia, con dos objetivos principales propuestos en su día por el Consejo Ecofin: la respuesta a las crisis financieras y el modo de financiar el desarrollo como medio para reducir la desigualdad a escala planetaria ("global inequality").

2.1.1. La Comunicación de la Comisión no hace propuestas concretas, limitándose a realizar un examen de las ideas presentadas en el marco de la nueva arquitectura financiera mundial, lanzando así el debate a escala de la UE y a escala mundial. El Comité pretende participar con el presente dictamen en el debate así entablado por la Comisión.

2.1.2. El Consejo Ecofin de 5 de marzo de 2002, al adoptar la Comunicación de la Comisión, señaló, entre otras cosas, que la globalización de los mercados de capitales es esencial para promover el crecimiento y el desarrollo, aunque estuvo de acuerdo con la Comisión en que sus frutos no se distribuyen equitativamente.

2.1.3. El comunicado del Consejo concluía enumerando una serie de objetivos que debían incorporarse al debate(2).

2.1.4. En la Resolución del Parlamento Europeo sobre el sistema monetario internacional(3) se afirma lo siguiente: "Considerando la estabilidad financiera necesaria como un bien público, que la economía real sufre las consecuencias de la inestabilidad financiera y de las crisis que ella misma origina (...) la función primordial que desempeña la ingeniería y la innovación financieras, que, al permitir la división de las transacciones económicas reales posibilita una descomposición del riesgo y su intercambio en los mercados es al mismo tiempo la causa de la complejidad cada vez mayor de las transacciones financieras y de los canales de asunción de riesgo (...) considera que el objetivo de las reformas actualmente en curso de las instituciones financieras internacionales debe ser el incremento de su eficacia y de su transparencia (y) se muestra a favor de un control y de una supervisión prudencial (...)".

2.1.5. En un documento informativo aprobado en mayo de 2001(4), la Sección de Relaciones Exteriores del CES afirmaba lo siguiente: "... la total liberalización de los movimientos de capital ha propiciado crisis financieras internacionales que han afectado con mayor gravedad a los PVD. Se ha atribuido una importante responsabilidad en los orígenes de estas crisis a los movimientos de capital puramente especulativos a corto plazo que, provenientes de los países industrializados, han sido utilizados por algunos PVD para la financiación del déficit público de forma poco ortodoxa y con altos niveles de riesgo".

2.1.6. El Comité ha considerado oportuno elaborar el presente dictamen de iniciativa a fin de impulsar la búsqueda de una nueva arquitectura del mercado monetario y financiero que reduzca la intensidad y evite la repetición de las crisis que ha sufrido dicho mercado en la década de los noventa. En este contexto, el Comité acoge con atención la comunicación de la Comisión presentada en febrero de 2002 en la que reclama determinados contenidos como seguimiento de dicho documento. En cualquier caso, el Comité considera también que durante la década de los años noventa las variables financieras han tenido una influencia determinante sobre la dinámica de la economía real.

3. Observaciones generales

3.1. Dinámica coyuntural

3.1.1. La dinámica coyuntural se caracteriza por una ralentización generalizada de la producción. Esta desaceleración se inició repentinamente en los Estados Unidos en la segunda mitad de 2000, y se ha producido tras un decenio de expansión económica ininterrumpida durante el cual la creciente desregulación financiera estuvo acompañada de una notable oferta de capital de riesgo a bajo coste, a la vista de unas expectativas de rendimiento superiores a la media, en particular en los sectores de las tecnologías de la información y la comunicación (TIC). Por otro lado, los casos de fraudes cometidos por los directivos de grandes empresas descubiertos recientemente han contribuido en gran medida a minar la confianza de los ahorradores.

3.1.2. La ralentización económica en los Estados Unidos se extendió a otras zonas geográficas, en las que se registraban otros fenómenos, como, por ejemplo: el aumento del precio del petróleo, entre 1999 y 2000; la intervención de los principales bancos centrales sobre los tipos de interés a corto plazo, con el fin de controlar los repuntes inflacionistas; y la persistencia de las dificultades estructurales en Japón. La simultaneidad de los fenómenos citados ha potenciado y sincronizado la reducción generalizada de la producción y de la demanda agregada.

3.2. Fisonomía y sincronización de la dinámica coyuntural en la tercera ola globalizadora (third wave globalisation)

3.2.1. El Comité destaca que la liberalización de los flujos internacionales de capitales ha permitido contrarrestar de modo creciente las fortísimas desviaciones que se producen en la capacidad de ahorro de los diferentes sistemas nacionales y que esta posibilidad constituye uno de sus efectos más positivos. Sin embargo, al mismo tiempo, y sobre todo tras la fuerte desregulación del último decenio, esta liberalización ha aumentado la posibilidad de que se produzcan ciclos financieros de pronunciadas oscilaciones con efectos relevantes sobre la economía real. Las variables financieras desempeñan un papel cada vez más decisivo en la determinación de los resultados macroeconómicos y en su difusión hacia otros lugares desde la zona en que se producen. A este respecto, el Comité recuerda que el Banco de Pagos Internacionales estima que el volumen de los flujos de capital es hoy 40 veces mayor que el de los flujos comerciales.

3.2.2. El efecto de propagación comporta, por consiguiente, un sincronismo y una acentuación generalizada del ciclo financiero y del económico, y sus resultados pueden ser más o menos graves en función de la importancia económica y financiera del país en el que se haya iniciado el proceso, así como de la capacidad estructural y de gestión de las diferentes entidades geográficas en las que se difunda. Además, se acentúa cada vez más el papel de las variables de los Estados Unidos en la determinación de la evolución económica y financiera de muchos otros países.

3.2.3. Entre las causas del sincronismo de los ciclos económicos, el Comité confirma las que han sido puestas de manifiesto por la Comisión en sus más recientes análisis coyunturales. Tienen carácter determinante la ampliación y la multiplicación de los canales de transmisión de los choques exógenos. Se trata, entre otros, de la reducción de los flujos comerciales, de efectos negativos para todas las zonas que han vinculado sus posibilidades de crecimiento a la exportación. Otros canales de transmisión han reforzado su papel, entre otros el de las sociedades (a través de las oscilaciones a la baja de los beneficios de las multinacionales) y la acentuación de la diversificación en la gestión de las carteras de valores. Por último, no debemos olvidar la analogía, por ejemplo, entre los Estados Unidos y Europa, de las expectativas tanto de las familias como de las empresas.

3.2.4. El caso de Argentina ha mostrado hasta qué punto puede llegar la vulnerabilidad ante la volubilidad de los circuitos financieros. Las expectativas negativas han sido generadas por la precariedad de sus parámetros macroeconómicos fundamentales (incremento de la deuda pública, balanza de pagos exterior, etc.) y por el creciente descontrol del régimen cambiario. En dicho circuito, esta relación de causa-efecto se ha invertido y la ralentización económica mundial, el incremento generalizado de la prevención ante el riesgo por parte de los operadores privados (enfatizada por los atentados terroristas del 11 de septiembre), la consiguiente modificación de sus conveniencias y decisiones [con fenómenos de gregarismo (herding behaviour)], la modificación de los tipos internacionales de interés, etc., han acentuado las presiones sobre los tipos de interés y el tipo de cambio del país.

3.2.5. En términos menos coyunturales, puede afirmarse que la globalización no sólo ha ampliado los canales de transmisión de los "choques" exteriores, sino que ha complicado, dentro de los diferentes sistemas, las relaciones entre los operadores privados y las instituciones públicas, entre los factores de naturaleza microeconómica y los de naturaleza macroeconómica. Esta complejidad resulta estimulada por la multiplicidad de intereses e interacciones de los que son portadores los operadores privados (cada uno con su propio proyecto, su propio criterio de racionalidad y sus propias conveniencias).

3.3. La nueva arquitectura conceptual

3.3.1. Una reforma que conduzca a una nueva arquitectura financiera y monetaria se considera necesaria -tal como afirma la Comisión- tanto para prevenir las crisis financieras y gestionarlas con más eficacia en cuanto se manifiesten, como para permitir que el mercado financiero haga frente a las graves desigualdades presentes en el mundo en términos de desarrollo. Se trata de una exigencia que, antes incluso de responder a criterios de solidaridad, afecta a los intereses fundamentales directos de todos los países, tanto de los desarrollados como de los que se encuentran en vías de desarrollo o prácticamente marginados. A nivel operativo, los factores de propagación y sincronismo ya citados conllevan la subsistencia de "riesgos agregados" para el mercado de crédito y la liquidez, y subrayan la conveniencia, incluso para los países industrializados, de no concentrase exclusivamente en sus propias problemáticas internas.

3.3.2. No obstante, el Comité considera que la reglamentación del mercado financiero, teniendo en cuenta los objetivos más generales que se pretenden perseguir con un funcionamiento más correcto, exigen procedimientos de "racionalidad ampliada". Ello comporta el enriquecimiento del modelo de análisis económico en el que debe enmarcarse la "nueva arquitectura financiera". Ésta debe favorecer un mercado financiero disciplinado, en el que los mecanismos operativos de la competencia vayan acompañados de instrumentos de regulación y control. No obstante, si se desea que la reforma pueda ser eficaz y justa debe enmarcarse en una "arquitectura conceptual" más general, que tenga en cuenta no sólo los fenómenos propiamente intrínsecos del mercado financiero, sino también las conexiones entre éste y los restantes ámbitos de la economía real.

3.3.3. La "racionalidad ampliada", en relación con el marco económico general, implica prestar atención tanto a los factores que actúan por el lado de la demanda como a los que actúan por el lado de la oferta, lo que permite a su vez vincular las problemáticas macroeconómicas, que implican a las instituciones públicas, y las microeconómicas, y al mismo tiempo hacer desaparecer la esquemática separación entre los mecanismos y las decisiones económicas, por una parte, y las normas sociales de la comunidad en la que se aplican, por otra.

3.3.4. A escala macroeconómica, la tasa de crecimiento del PIB no es por sí misma un indicador suficiente para evaluar la evolución del sistema. La demanda interna, en todos sus componentes, desempeña un papel fundamental en la estabilidad del crecimiento y sus modalidades de distribución; un nivel adecuado de la misma facilita el compromiso (trade off) entre la necesidad de estabilizar los tipos de cambio y la competitividad de las exportaciones. En este sentido, debería volver a estudiarse en profundidad el modelo dominante de política tributaria, que ha dado preferencia a la fragmentación de las operaciones de reducción de las exacciones que afectan a determinadas categorías de operadores y de bases imponibles. De esta forma, no sólo se va en contra del criterio de equidad, sino que, además, al renunciar a los compromisos de gasto público, se debilita también el nivel de crecimiento económico y social de la colectividad.

3.3.5. Los planes de saneamiento macroeconómico deben responder a las exigencias de gradualidad expresadas por el sistema económico y social en su conjunto. Un ritmo más acelerado, motivado siempre en los países emergentes por el objetivo de una más rápida participación en el mercado de capitales financieros, al provocar por sí mismo reacciones negativas en cadena, ha puesto de relieve cómo la volatilidad del circuito financiero puede manifestarse en la fase de apertura (becoming open) de un mercado, es decir, a corto plazo, más que cuando se trata de una apertura estable en el tiempo (being open). De hecho, en igualdad de otras condiciones, incluso el proceso de apertura del mercado de capitales puede provocar un incremento de los precios, sin que las instituciones financieras nacionales hayan todavía adquirido la necesaria capacidad de control.

3.3.6. Estrechamente ligada al gradualismo se halla la elección del régimen de cambio. La paridad fija se adoptó también en Argentina por considerarla como el régimen de cambio de moneda extranjera más apropiado. Debe quedar claro que de este modo se convertía en endógena la política monetaria nacional, con el fin de aplicar una "desinflación automática".

4. Propuestas y consideraciones específicas

4.1. El Comité considera importantes los procedimientos que la comunidad internacional pretende introducir para realizar una nueva economía financiera. Dos son los objetivos que se persiguen: facilitar a los inversores extranjeros un mejor conocimiento de las condiciones de los mercados en los que tengan intención de operar; y reforzar estos mercados mediante reformas normativas, económicas, institucionales y con nuevas infraestructuras financieras.

4.2. Es preciso, por consiguiente, la puesta a punto de códigos de transparencia aplicables a las políticas macroeconómicas, principios y directrices para la defensa de los acreedores, normas de contabilidad internacionales (International Accounting Standards, International standards on auditing), controles bancarios, medidas para la defensa de la integridad de los mercados y normas a las cuales deben atenerse los países emergentes o en vías de desarrollo, en estrecha coordinación con las diferentes instituciones financieras internacionales competentes, entre las que cabe citar en primer lugar al Fondo Monetario Internacional (FMI) y el Banco Mundial -instituciones que agrupan a 183 países-, que tienen la intención de reforzar su acción conjunta de elaboración y supervisión dentro del nuevo programa de evaluación del sector financiero mundial.

4.3. El Comité hace hincapié en que también en lo relativo a las instituciones internacionales es preciso garantizar la máxima transparencia e información, y con ello la posibilidad de contraste y debate, a fin de que también en las estructuras de la globalización se respeten las reglas de la "gobernanza" democrática. Los organismos que operan en la globalización son, a la vez, estructuras especializadas en sus competencias y entes independientes, toda vez que es un mandato internacional lo que ha decretado su institución, aunque gestionen fondos públicos.

4.3.1. El Comité destaca que el conjunto de normas mencionadas anteriormente debe hacer posible que los países que participen en una construcción de este tipo alcancen un desarrollo interno equilibrado. La propia extensión temporal del proceso de reforma impone -con el fin de asegurar también un resultado económico eficaz en términos de reducción de la vulnerabilidad financiera- la inclusión de variables ulteriores tradicionalmente ausentes de los modelos y procedimientos aplicados hasta ahora en las relaciones entre países deudores y organismos acreedores, suprimiendo la barrera de separación entre lo que se ha dado en llamar exigencias del mercado y las aspiraciones de la sociedad civil a nivel de la población de cada país.

4.4. Con este fin, el Comité considera insuficiente que se haya establecido que la adopción por parte de cada uno de los países de las normas propuestas por la comunidad internacional deba ser voluntaria, del mismo modo que estima insuficiente afirmar que corresponde a esos mismos países diseñar los contenidos del programa de acción y los plazos de realización. Es preciso que las condiciones impuestas para los préstamos -comenzando, por ejemplo, por la "línea de crédito preventiva" puesta a punto por el FMI- sean tolerables en términos de economía real, condiciones sociales y capacidad internacional. Con ello se podrá tranquilizar a los inversores privados y evitar que las crisis de liquidez puedan convertirse en crisis de insolvencia. En otras palabras, puede salvaguardar la viabilidad y la eficacia del proyecto en curso.

4.5. El Comité subraya, además, el importante papel que desempeña la relación entre las tres principales monedas internacionales: el dólar, el euro y el yen. La disminución de las oscilaciones de sus tipos de cambio comportaría una reducción de los riesgos y de la aleatoriedad que tanto influyen en las finanzas internacionales. Una mayor coordinación entre estas zonas monetarias podría potenciar la correspondencia entre los tipos de cambio y los datos fundamentales de la economía real, y permitir una mayor continuidad del crecimiento económico general.

4.6. La economía financiera debe responder no sólo a la lógica del circuito financiero, sino también a la de la economía monetaria. Su tradicional antagonismo, exasperado por la rápida liberalización y la creciente desregulación del mercado de capitales, debe ponerse en relación con un marco de gobernanza conceptualmente más amplio que el marco unidimensional al que hasta hoy se ha hecho referencia. Sólo en este marco ampliado se pueden integrar determinadas propuestas sobre el reforzamiento o no del papel del FMI, la ampliación de sus competencias hasta incluir la cuenta de capital de la balanza de pagos, la amplitud de la asociación sistemática del sector privado a la gestión de las crisis financieras, etc.

4.7. Entre las propuestas presentadas a debate se incluye la hipótesis de introducir una "Tasa Tobin", es decir, una tasa sobre las transacciones entre las diferentes monedas, articulada de modo que desincentive la especulación monetaria y que caucione los flujos de capitales destinados a inversiones productivas, e incluso que recurra a soluciones alternativas como, por ejemplo, un sistema de depósitos a plazo no remunerados, etc. El Comité estima que la conveniencia y la viabilidad operativa de la Tasa Tobin se enmarcan en la cuestión, de mayor envergadura, de alcanzar una coordinación fiscal internacional que evite la llamada competencia desleal, haga frente a la maraña de paraísos fiscales (tax havens) y mercados off-shore (dos realidades que aúnan la evasión fiscal y el total anonimato), y permita la lucha contra el blanqueo de dinero proveniente de la delincuencia económica y contra la financiación internacional del terrorismo. Es deseable que el Comité prosiga su reflexión sobre el tema de la imposición del capital a escala internacional.

4.7.1. El blanqueo de dinero negro y la financiación del terrorismo constituyen realidades muy graves en las que están en juego recursos de gran envergadura (las Naciones Unidas estiman en unos 500000 millones de dólares al año el importe de los recursos de origen criminal). A pesar de su diferente origen (sólo en el caso de la delincuencia los recursos financieros iniciales son siempre ilegales), ambos escapan a la capacidad de control de los Estados y se benefician de la transnacionalidad, la globalización y el progreso técnico.

5. Las propuestas en el seno de la UE

5.1. La Unión Europea tiene presente con toda claridad su papel y la contribución que puede aportar en todos los ámbitos citados. El Comité reitera la validez de las siguientes iniciativas, para las que pide que se respeten los plazos operativos.

5.1.1. La Unión Europea, en su Consejo Europeo de Laeken, se ha pronunciado a favor de nuevas formas de gobernanza democrática. Dichas formas requieren una visión colectiva de los rápidos cambios que se están produciendo en el mundo, una identificación de las prioridades, la convergencia entre recursos humanos y recursos financieros, y el respeto del papel crucial de la sociedad civil en una liberalización financiera ordenada. La propuesta de la Comisión sobre la gobernanza(5) deberá materializarse en actos legislativos y en una actuación política firme y compartida por toda la Unión Europea.

5.1.2. En referencia al ámbito tributario, el Consejo Europeo de Helsinki (diciembre de 1999) y el Consejo de Santa Maria da Feira (junio de 2000) hicieron operativo, en el respeto del criterio de subsidiariedad y de un mercado europeo sin obstáculos transfronterizos, un "paquete de iniciativas" de carácter voluntario que habrían de llevar a cabo los Estados ("códigos de conducta" relativos a la tributación de las empresas), así como una coordinación en materia de tributación de las rentas del ahorro, dirigida por directivas europeas relativas a este asunto. Los primeros resultados deberían producirse durante 2002. El camino hacia una armonización fiscal apenas acaba de comenzar.

5.1.3. La UE está comprometida en la integración de su mercado financiero, de conformidad con las decisiones del Consejo Europeo de Lisboa (marzo de 2000), que señalan como fecha límite para el Plan de Acción el año 2005, y del Consejo de Estocolmo (marzo de 2001), que anticipa a 2003 la integración relativa al mercado de los valores mobiliarios, de conformidad con las indicaciones del grupo de sabios de Lamfalussy. El Comité se ha manifestado ya sobre la oportunidad de este proceso y de las etapas establecidas, y no tiene la intención de volver a tratar aquí este asunto. Sin embargo, sí quiere destacar que el mercado financiero puede ser un elemento creador de crecimiento y un polo de estabilidad sólo si sabe aplicar el mejor compromiso (trade off) entre eficiencia y seguridad.

5.1.4. En particular, en lo relativo al estado de avance del Plan de Acción, el Comité destaca la importancia de relanzar la Directiva sobre las OPA y la necesidad de avanzar en la Directiva relativa a los fondos de pensiones complementarios.

5.1.5. Por lo que se refiere a la fase actual de desaceleración económica a escala mundial, el Comité insta a la UE a que refuerce su crecimiento interno y los intercambios intracomunitarios. Ello podría llevarse a cabo también mediante proyectos infraestructurales europeos "project financing" financiados con recursos provenientes del mercado y del sistema bancario, en conjunción con un relanzamiento de las inversiones públicas.

5.1.6. Este tipo de intervenciones, al reforzar el papel de la demanda interna en el crecimiento del PIB europeo responderían a reformas estructurales necesarias. Éstas no deberían incluirse en los mecanismos contables del Pacto de estabilidad. Dichas intervenciones, si se llevaran a cabo en el marco de un sistema de desarrollo cooperativo eficaz entre los Estados, permitirían que cada uno de éstos tuviera en cuenta las decisiones de los otros Estados con los que coopera y, por consiguiente, limitara, para lograr los mismos resultados económicos que se podrían obtener con iniciativas tomadas aisladamente, la cuantía de los recursos financieros que deben utilizarse.

6. Las instituciones financieras internacionales

6.1. El Banco Central Europeo

6.1.1. El BCE ha vuelto a confirmar su rechazo -en primer lugar, metodológico- a la aplicación de políticas monetarias discrecionales a corto plazo, argumentando que ello imprimiría una volatilidad aún mayor a los ciclos. A juicio del BCE, una política de medio plazo, si se apoya en objetivos (estabilidad de los precios) e informaciones claras responde a las expectativas de los operadores privados, que acaban por adaptarse a ella.

6.1.2. Por esta razón, el BCE considera el tipo de cambio del euro un indicador y no un objetivo. El BCE recuerda que, por lo que se refiere a los acuerdos de Breton Woods, el recurso a la liberalización de capitales y a los criterios de mercado ha eliminado, en los últimos dos decenios, los inconvenientes de la asignación de los recursos financieros y el ahorro. Sin embargo, es consciente de que ello puede entrañar más dificultades para mantener sistemas de tipos de cambio fijos. De cualquier forma, el BCE considera que el respeto de los principios fundamentales de la disciplina de mercado es el mejor camino y que a ellos debe confiarse la gobernanza del sistema.

6.1.3. Únicamente situaciones completamente extraordinarias, como los atentados del 11 de septiembre, pueden hacer optar por acuerdos de cooperación entre las grandes zonas monetarias, como sucedió inmediatamente en aquella ocasión. Por regla general, el BCE considera que los acuerdos pueden provocar crisis, dada la dificultad de establecer una relación exhaustiva entre las diferentes variables en la definición de sus reglas internas.

6.1.4. El Comité es perfectamente consciente de las dificultades que supondría un acuerdo sobre el tipo de cambio con las principales monedas, aunque insiste en los efectos positivos que podría tener al reducir la volatilidad y al aumentar la predecibilidad de los mercados. Además, es necesario que se reconozca el papel del BCE como representante de su zona monetaria en las instituciones mundiales.

6.2. El Grupo de Acción Financiera Internacional (GAFI)

6.2.1. Para el GAFI todos los objetivos que persigue la delincuencia económica tienen en común que deben necesariamente financiarse a través de una estructura financiera eficiente. Sin embargo, sus diferentes manifestaciones condicionan las vías de dicha financiación. La delincuencia económica puede adoptar la forma de procedimientos para blanquear recursos financieros procedentes de actividades ilícitas (convertir dinero negro en dinero limpio), para desviar fondos lícitos hacia actividades ilícitas (por ejemplo, para financiar el terrorismo); es decir, convierte el dinero limpio en dinero negro), y transferir recursos ilícitos (contrabando, droga, etc.) a otras actividades criminales (terrorismo); es decir convertir el dinero negro en dinero aún más negro.

6.2.2. La aguda gravedad del fenómeno del terrorismo que salió a la luz en septiembre de 2001 llevó al GAFI a formular recomendaciones suplementarias que permitan, en combinación con las relativas al blanqueo de dinero negro, crear el marco de base para detectar, prevenir y neutralizar la financiación del terrorismo y los actos terroristas. El Comité apoya íntegramente el contenido de dichas recomendaciones y subraya la necesidad de que todos los Estados ratifiquen el Convenio Internacional de las Naciones Unidas de 1999 para la represión de la financiación del terrorismo y de que entren en vigor las resoluciones correspondientes, sobre todo la resolución del Consejo de Seguridad de las Naciones Unidas no 1373 (en ella se tipifican como delito la financiación del terrorismo, los actos terroristas y las organizaciones terroristas; se pide que cada país adapte sus leyes y normativas para congelar y confiscar sin dilación los fondos y demás recursos y que se elaboren informes para transmitir a las autoridades competentes si surge la sospecha de que determinados fondos puedan estar relacionados con el terrorismo).

6.2.3. El Comité señala que la globalización de los mercados financieros, la continua diversificación de los nuevos instrumentos de pago y de los productos financieros derivados y la misma introducción del euro hacen cada vez más difícil el control del fenómeno. Esta situación demuestra que no sólo debe aspirarse a acuerdos bilaterales y multilaterales entre los diferentes sistemas nacionales, sino que hay que aceptar de hecho un marco de gobernanza internacional basado en criterios y procedimientos homogéneos.

6.2.4. La preocupación del Comité está también motivada por las dificultades que plantea la aplicación efectiva y el funcionamiento concreto de esta reglas en contextos institucionales y jurídicos muy distintos.

6.3. El Fondo Monetario Internacional (FMI)

6.3.1. El Comité coincide con el FMI en que debe ponerse en práctica y reforzarse el Código de buenas prácticas de transparencia en las políticas monetarias y financieras, formulado en 1998. Su aceptación y aplicación voluntarias por parte de los Estados puede considerarse uno de los pasos fundamentales para prevenir las crisis. Dicho código establece que en la elaboración de las políticas monetarias y financieras públicas nacionales deben respetarse dos criterios:

a) comunicar a los operadores privados los objetivos macroeconómicos y los instrumentos para alcanzarlos (public must know the goals and instruments of policies);

b) que las autoridades monetarias y las instituciones financieras que actúan con su propia autonomía respeten los compromisos asumidos y las normas adoptadas, reforzando de este modo su credibilidad.

6.3.2. El Comité subraya, por consiguiente, las ventajas de reforzar, en el seno del Fondo Monetario, el nuevo Departamento de Mercados Internacionales de Capital y la importancia de aumentar también la transparencia de las decisiones operativas tomadas por el propio FMI, así como la transparencia de los debates sobre política económica y de los procedimientos decisorios que les preceden y acompañan.

6.3.3. Sin embargo, el Comité considera que la mejora de este procedimiento analítico y la puesta a punto de nuevos indicadores por parte del propio FMI deben integrarse en un marco conceptual que proponga, para las variables económicas cuyo equilibrio deba restaurarse, soluciones y plazos apropiados que tengan en cuenta las exigencias del desarrollo de la economía real y la sostenibilidad social. Sólo de este modo, se reforzarían, a juicio del Comité, las necesarias políticas de estabilidad a las que cada Estado debería tener el interés y la obligación de aspirar, y aumentarían su credibilidad no sólo en lo que respecta a su viabilidad, sino también a su consolidación estructural. El Comité considera que ello implica, por tanto, la participación activa y amplia, en la fase de elaboración de los planes nacionales de recuperación y saneamiento, de todas las fuerzas políticas y de la sociedad civil.

6.3.4. En 2001 el FMI pidió que se estableciera un nuevo mecanismo de reestructuración de la deuda externa mediante la introducción de procedimientos similares a los adoptados, a escala nacional, para los casos de bancarrota, y se planteó la cuestión de definir su propio papel en este nuevo marco de cláusulas para acciones colectivas.

6.3.5. Las opciones alternativas que se están debatiendo en la actualidad son las siguientes:

a) un régimen obligatorio (enfoque reglamentario) que otorgaría al Fondo un poder adicional en la definición del mecanismo de reestructuración de la deuda;

b) un régimen obligatorio basado en una decisión adoptada por la mayoría de los acreedores;

c) un enfoque contractual basado en las reglas del mercado dentro del que se puedan incluir voluntariamente cláusulas relativas a un acción colectiva.

El Fondo Monetario no ha especificado todavía cuál de las opciones considera la más apropiada y, por tanto, la de más probable adopción.

6.3.6. El Comité toma nota de dichas incertidumbres y del plazo probable de tres años para introducir el nuevo mecanismo y considera negativa la situación actual de algunos países en graves dificultades (por ejemplo, Argentina), ya que no pueden remitirse a las nuevas reglas ni anticipar en los acuerdos que están negociándose cláusulas similares a las que se incluirán en la solución que se adopte finalmente. Por lo que respecta al debate en curso, considera que el procedimiento basado en las opciones definidas por la mayoría de los acreedores permitirá involucrar ponderadamente tanto a las instituciones financieras macroeconómicas como a las instancias privadas y evitar contextualmente la agresividad de los acreedores más fuertes.

6.3.7. A juicio del Comité, en estrecha conexión con la prevención y la resolución de las crisis, se plantea la exigencia de volver a examinar la iniciativa reforzada para los países pobres muy endeudados. En los primeros meses de 2002, de los 21 países (de un conjunto de 42) que habían comenzado a disfrutar de los pagos para la reducción de la deuda, ocho fueron excluidos sucesivamente por el FMI por no respetar los compromisos macroeconómicos y las reformas acordadas. El Comité subraya que la valoración de tales incumplimientos por parte del Fondo Monetario no puede dejar de lado la consideración de las interrelaciones estructurales tradicionales, ni tampoco la presencia de un crecimiento económico general inferior al que (siempre) abstractamente plantean los programas de recuperación acordados ni la caída de los precios de algunas materias primas.

6.4. El Banco Mundial

6.4.1. El primer tema objeto de examen con el Banco Mundial ha sido la viabilidad efectiva del programa de las Naciones Unidas, ratificado por el Acuerdo de Monterrey, que, además de la estructuración de las intervenciones, pretende reducir a la mitad antes de 2015 el número de personas que viven en la pobreza (del 29 al 14,5 % de la población mundial).

6.4.2. El Comité subraya que:

a) la viabilidad de muchos de los objetivos indicativos (incluidas las políticas económicas que los Estados participantes deben respetar) depende de hipótesis de partida abstractas, como una tasa de crecimiento del PIB a escala internacional de aproximadamente el 3,6 % anual hasta 2015;

b) el propio Banco Mundial, en sus informes de verificación, ha subrayado que las crisis económicas y el aumento de las desigualdades que se han producido en muchas zonas impiden la realización de las reformas estructurales a las que se insta a los Estados;

c) todo ello implica para el Banco Mundial la necesidad de integrar, sobre la base de las experiencias adquiridas, el propio modelo analítico y los indicadores estadísticos correspondientes tanto económicos como sociales.

6.4.3. El segundo tema de debate que se propone es, por tanto, una reflexión sobre los procedimientos operativos para los compromisos futuros. El Acuerdo de Monterrey propone un nuevo pacto de cooperación para un crecimiento sostenible entre los países desarrollados y los países atrasados sobre la base de responsabilidades y obligaciones recíprocas. Se pretende que estos últimos respeten los principios de buena gobernanza y políticas macroeconómicas de estabilidad (control del sector financiero, de la hacienda pública, del sistema de cambio) a cambio de ayudas adicionales y más eficientes por parte de los países desarrollados, que deberían también respetar las decisiones sobre liberalización del comercio adoptadas en Doha. En este contexto operativo, se insta al Banco Mundial a ayudar a los países en desarrollo a que superen los obstáculos estratégicos, institucionales, infraestructurales, etc.

6.4.4. El Comité considera fundamental para el crecimiento económico de los países en desarrollo la presencia en su territorio de un sector privado dinámico, la liberalización de los mercados financieros y la puesta en marcha de un sistema comercial integrado. Sin embargo, el Comité considera que estos elementos, si se introducen sin prestar una atención cualitativa a las particularidades económicas y sociales de las diferentes realidades geográficas, tal como han demostrado ampliamente las experiencias de los últimos 30 años, provocan relaciones de fuerza desequilibradas entre las diferentes categorías de operadores económicos, relaciones que se añaden a los desequilibrios estructurales y bloquean, en vez de favorecer, todo proceso de desarrollo, de reforma y de progreso social.

6.4.5. El Comité solicita a la Unión Europea que, teniendo en cuenta lo ratificado por el Consejo Europeo de Sevilla de los días 21 y 22 de junio pasados, proponga ante los organismos internacionales apropiados, la adopción de nuevos criterios orientados hacia los objetivos siguientes:

- fomentar en mayor medida el desarrollo de la economía real,

- garantizar los servicios y bienes básicos necesarios para este desarrollo,

- apoyar las actividades económicas locales.

6.4.6. En la actualidad existe un grave margen de ambigüedad entre las declaraciones de principio por parte de los dirigentes del Banco Mundial sobre la necesidad de revisar los criterios adoptados hasta la fecha (por ejemplo, en la defensa a ultranza del proceso de privatización) y el respeto confirmado de estos mismos criterios en los programas operativos.

7. Conclusiones

7.1. El Comité ha señalado la importancia creciente de los mercados internacionales de capitales, cuyas dimensiones en la actualidad no tienen solución de continuidad ni en el tiempo ni en el espacio.

7.1.1. Su actividad influye considerablemente en los fenómenos de la economía real: producción, empleo, demanda y oferta privada y pública. A su capacidad de contagiar las crisis financieras a la economía real se suma su capacidad de sincronizar y extender geográficamente las crisis financieras, produciendo y multiplicando fenómenos de inestabilidad económica, pero también social e institucional.

7.1.2. Por ello, está teniendo lugar un amplio debate sobre la nueva arquitectura financiera mundial, una posibilidad para construir una gobernanza en una dimensión en la que las normas o son obsoletas o están limitadas a espacios territoriales incapaces de contener el fenómeno.

7.1.3. Para el Comité, una nueva arquitectura financiera que anticipe o gestione las crisis sólo puede fundamentarse en conceptos nuevos, es decir, en una nueva arquitectura conceptual, que tenga en cuenta no sólo los fenómenos financieros, sino también los económicos, los sociales y la estructura institucional y democrática de los países afectados.

7.1.4. El Comité aboga por una gobernanza como la descrita por la Comisión en su Libro Blanco(6), cuyos objetivos sean la participación de la sociedad civil y la reducción de las disparidades económicas a nivel mundial.

7.1.5. Por tanto, la Unión Europea deberá asumir en este debate un papel más preponderante, llevando esta nueva visión a las sedes de las instituciones y expresándose con una sola voz.

7.2. Por esta razón, la reforma de las instituciones internacionales es más necesaria que nunca. El Comité comprueba que, mientras que el Banco Mundial ha ampliado progresivamente sus métodos de análisis, introduciendo nuevos elementos en el sentido de la gobernanza europea, el FMI sigue firmemente anclado en sus criterios tradicionales. No obstante, es difícil imaginar que estos organismos puedan experimentar cambios sustanciales exclusivamente a partir de dinámicas internas.

7.2.1. Esta reforma, sin embargo, sólo será posible si cambian las relaciones de fuerza entre las instituciones internacionales; no obstante ello presupone que los países europeos se pongan de acuerdo para romper el equilibrio actual y expresarse con una sola voz, haciendo frente a los numerosos problemas políticos que ello implica.

7.2.2. Por último, el Comité pide a todas las instituciones internacionales (FMI, BM, GAFI, Foro para combatir la corrupción, etc.) que, en estrecha coordinación con los sistemas nacionales, cooperen con eficacia entre sí. En tal contexto, es decisiva la voluntad política de reforzar el control de los mercados extraterritoriales y las relaciones entre los mercados extraterritoriales (off-shore) y los mercados territoriales (on-shore).

Bruselas, 18 de septiembre de 2002.

El Presidente

del Comité Económico y Social

Göke Frerichs

(1) COM(2002) 81 final.

(2) Consejo Ecofin de 5.3.2002 (6591/02 (Prensa 46) C/02/46).

(3) Resolución del Parlamento Europeo sobre el sistema monetario internacional - cómo conseguir que funcione mejor y evitar las crisis en el futuro (2000/2017 (INI) - A5-0302/2001).

(4) CES 326/2001 fin.

(5) COM(2001) 428 final.

(6) COM(2001) 428 final.