COMISIÓN DE LAS COMUNIDADES EUROPEAS 
C0M(94) 364 final 
Bruselas, 08.09.1994 
INFORME DF IA COMISIÓN 
SOBRE LA SITUACIÓN A 31 DE DICIEMBRE DE 1993 
DE LAS GARANTÍAS VINCULADAS AL PRESUPUESTO GENERAL 
INFORME SOBRE LA SITUACIÓN A 31 DE DICIEMBRE DE 1993 
DE LAS 
GARANTÍAS VINCULADAS AL PRESUPUESTO GENERAL 
El presente Informe versa sobre la situación de las garantías vinculadas al Presupuesto 
General a 31 de diciembre de 1993. 
Responde a la declaración efectuada por la Comisión con ocasión de la votación del 
PRS 1/91 de informar "dos veces por año a la Autoridad Presupuestaria sobre la 
situación de las garantías presupuestarias y de los riesgos correspondientes". 
La Comisión ya ha remitido cinco informes de este tipo a la Autoridad Presupuestaria. 
El presente Informe consta de tres partes: 
1. La descripción de las operaciones ya presupuestadas y la evolución de las garantías 
desde el anterior informe. 
2. La situación a 31 de diciembre de 1993 de los riesgos que asume el presupuesto en 
los próximos años, así como de las intervenciones de garantía efectuadas en el 
pasado. 
3. La evaluación, en esa misma fecha, de la situación económica y financiera de los 
terceros países que se han beneficiado de las operaciones más importantes. 
PRIMERA PARTE: OPERACIONES YA PRESUPUESTADAS 
La Autoridad Presupuestaria autorizó la inclusión en el Presupuesto de 1994 de 22 
partidas dotadas con un "p.m." con objeto de registrar posibles pagos de garantía. 
Estas operaciones pueden agruparse en tres categorías: las operaciones de 
empréstitos/préstamos realizadas en la Comunidad, las operaciones de este mismo tipo 
efectuadas fuera de la Comunidad y las garantías ofrecidas a instituciones financieras. 
I. EMPRÉSTITOS DESTINADOS A LA CONCESIÓN DE PRÉSTAMOS 
DENTRO DE LA COMUNIDAD 
A. EMPRÉSTITOS COMUNITARIOS DESTINADOS A SOSTENER LAS 
BALANZAS DE PAGOS 
La Comunidad está autorizada a contraer empréstitos en los mercados de 
capitales o en entidades financieras para poner esas sumas a disposición de los 
Estados miembros que tengan dificultades pasajeras en sus balanzas de pagos. 
El saldo vivo en principal de los préstamos que pueden concederse de esta 
forma a los Estados miembros está limitado a 14.000 millones de ecus. 
A 31 de diciembre de 1993 figuraban dos operaciones con Grecia, que fueron 
aprobadas el 9 de diciembre de 1985 y el 4 de marzo de 1991 y una operación 
con Italia decidida el 18 de enero de 1993. 
El saldo vivo de los préstamos concedidos a Grecia ascendía a 1.200 millones 
de ecus a 31 de diciembre de 1993 y el de Italia a 3.989,8 millones de ecus (Cf. 
Cuadro 1). 
B. EMPRÉSTITOS EURATOM 
En 1977 se autorizó a la Comisión a contraer empréstitos para contribuir a la 
financiación de las centrales electronucleares. 
Los préstamos se destinan a los productores de electricidad y cuentan con las 
garantías usuales en materia bancaria. Los beneficiarios suelen ser empresas 
públicas o empresas que disponen de una garantía del Estado. 
El importe máximo de los empréstitos autorizados se fijó en 4.000 millones de 
ecus, de los que 500 millones fueron autorizados por la decisión de 1977, otros 
500 millones en 1980, 1.000 millones en 1982, 1.000 millones más en 1985 y 
otros 1.000 millones en 1990. El importe total de los préstamos concedidos 
-3 
asciende aproximadamente a 2.900 millones de ecus. Por consiguiente, todavía 
pueden contraerse empréstitos por un importe de 1.100 millones de ecus. 
El saldo vivo a 31 de diciembre de 1993 de los empréstitos emitidos ascendía a 
1.018,2 millones de ecus. 
El 9 de diciembre de 1992, la Comisión propuso dedicar el remanente de las 
operaciones no utilizadas en favor de los Estados miembros a financiar la 
mejora de la eficacia y la seguridad de las centrales nucleares existentes en los 
países de Europa Central y Oriental y en la CEI. 
C. EMPRÉSTITOS DESTINADOS A SOSTENER LAS INVERSIONES EN 
LA COMUNIDAD 
Mediante decisión del Consejo de 16 de octubre de 1978, se autorizó a la 
Comisión a contraer empréstitos para fomentar las inversiones en la Comunidad 
(Nuevo Instrumento Comunitario). 
El importe máximo de los empréstitos autorizados se fijó en 1.000 millones de 
ecus en virtud de la decisión de 16 de octubre de 1978; después una decisión de 
15 de marzo de 1982 lo incrementó en 1.000 millones de ecus. El límite 
máximo volvió a ser incrementado en 3.000 millones de ecus mediante otra 
decisión de 19 de abril de 1983 y en 750 millones por una decisión de 9 de 
marzo de 1987. 
El producto de estos empréstitos se destina, en forma de préstamos concedidos 
por el BEI en calidad de mandatario, a la financiación de proyectos de inversión 
que favorezcan una mayor convergencia e integración y que respondan a los 
objetivos prioritarios de la Comunidad en los sectores de la energía, la industria 
y las obras de infraestructura, teniendo en cuenta, entre otras cosas, la 
repercusión regional de los proyectos y la necesidad de luchar contra el 
desempleo. Con la decisión de 26 de abril de 1982 la ayuda a las pequeñas y 
medianas empresas se convirtió asimismo en un objetivo prioritario. 
Por otra parte, una decisión de 20 de enero de 1981 autorizó a la Comunidad a 
contraer empréstitos para conceder una ayuda excepcional de 1.000 millones de 
ecus para la reconstrucción de las zonas siniestradas por el seísmo que se 
produjo en Italia en noviembre de 1980. Una decisión análoga por un importe 
de 80 millones de ecus se tomó el 14 de diciembre de 1981 para ayudar a las 
zonas siniestradas por los seísmos ocurridos en Grecia en febrero y marzo de 
1981. 
Por lo tanto, el importe máximo de los empréstitos autorizados asciende a 6.830 
millones de ecus. 
El saldo vivo de los empréstitos emitidos a 31 de diciembre de 1993 era de 
2.202 millones de ecus, con una disminución del 33,7% desde el 31 de 
diciembre de 1992. 
El riesgo está repartido entre un número elevado de prestatarios del Banco 
Europeo de Inversiones. Además, la mayor parte de los préstamos son 
préstamos globales contraídos por el BEI con entidades financieras que 
garantizan el reembolso de los fondos. 
El BEI entrega anualmente a la Comisión una lista de los deudores que, según 
sus informaciones, podrían no cumplir sus compromisos de pago al año 
siguiente. Hasta el momento, en dicha lista no ha figurado nunca ningún 
nombre. 
H. EMPRÉSTITOS DESTINADOS A LA CONCESIÓN DE PRESTAMOS A 
TERCEROS PAÍSES 
A. PROGRAMA DE EMPRÉSTITOS CONTRAÍDOS POR LA 
COMUNIDAD PARA LA CONCESIÓN DE UNA AYUDA FINANCIERA 
A MEDIO PLAZO A HUNGRÍA (Hungría I) 
La Comunidad ha concedido a Hungría un préstamo a medio plazo por un 
importe máximo de 870 millones de ecus en principal y por una duración 
máxima de cinco años. Este préstamo está destinado a facilitar el ajuste de la 
economía húngara para que pueda sacar el máximo beneficio de una economía 
basada en los principios del mercado. Dicho préstamo ha sido puesto a 
disposición de Hungría por tramos. 
El primer tramo de 350 millones de ecus se desembolsó el 20 de abril de 1990. 
Un segundo tramo, de 260 millones de ecus, lo fue el 14 de febrero de 1991. El 
desembolso del tercer tramo, que podía ser como máximo de 260 millones de 
ecus estaba previsto para 1992. Debido a la situación de la balanza de pagos de 
Hungría, más favorable de lo que se había previsto, el tramo no fue finalmente 
desembolsado. Los tramos enti gados deberán devolverse de una sola v-sz, 
cinco años después de su pago y los intereses, a tipos variables, son pagaderos 
semestralmente. 
-5 
B. AYUDA FINANCIERA SUPLEMENTARIA A MEDIO PLAZO A 
• HUNGRÍA (Hungría II) 
El desmoronamiento del Consejo de Asistencia Económica Mutua 
(COMECON) y la crisis del Golfo podían comprometer los primeros resultados 
esperanzadores de las reformas emprendidas; por ello, se decidió conceder un 
empréstito/préstamo suplementario de 180 millones de ecus dentro de un 
programa de ayuda global de cerca de 360 millones de ecus del Grupo de los 24 
países industrializados. 
El 14 de agosto de 1991 se desembolsó un primer tramo de 100 millones de 
ecus. Su reembolso se realizará de una sola vez, siete años después de su pago y 
los intereses, a tipos variables, se abonan semestralmente. El desembolso del 
segundo tramo de 80 millones de ecus se efectuó el 15 de enero de 1993. Dicho 
tramo deberá reembolsarse en enero de 1997 y los intereses, a un tipo fijo, se 
abonarán anualmente. 
C. EMPRÉSTITO CONTRAÍDO POR LA COMUNIDAD PARA LA 
CONCESIÓN DE UNA AYUDA FINANCIERA A MEDIO PLAZO A LA 
REPÚBLICA FEDERATIVA CHECA Y ESLOVACA 
Dentro de la ayuda global de cerca de 750 millones de ecus del G-24, la 
Comisión, en nombre de la Comunidad, fue autorizada a contraer un empréstito 
de 375 millones de ecus, en dos tramos, por un período máximo de siete años. 
El producto de este empréstito se desembolsa en las mismas condiciones a la 
República Federativa Checa y Eslovaca. 
El primer tramo de 185 millones de ecus se desembolsó el 14 de agosto de 
1991. Su reembolso se realizará de una sola vez, siete años después de su pago 
y los intereses, a tipos variables, se abonan semestralmente. 
El 2 de marzo de 1992 se abonó el segundo tramo, de 190 millones de ecus, 
que deberá ser devuelto en un solo plazo, seis años más tarde. 
La separación entre la República Checa y Eslovaquia, acaecida el 1 de enero de 
1993 hizo que la Comisión propusiera un reparto del préstamo entre ambas 
repúblicas. 
En este reparto, dos tercios del préstamo, esto es 250 millones de ecus, 
correspondieron a la República Checa y un tercio, 125 millones de ecus, a 
Eslovaquia. 
-6 
D. EMPRÉSTITO CONTRAÍDO POR LA COMUNIDAD PARA LA 
CONCESIÓN DE UNA AYUDA FINANCIERA A MEDIO PLAZO A 
BULGARIA 
Dentro de una ayuda global del G-24 de 580 millones de ecus, la Comisión, en 
nombre de la Comunidad, fue autorizada a contraer un empréstito de 290 
millones de ecus, en dos tramos, por un período de siete años. El producto de 
este empréstito será desembolsado a Bulgaria en las mismas condiciones. 
El primer tramo de 150 millones de ecus se abonó a Bulgaria el 14 de agosto de 
1991. Este importe deberá ser reembolsado, de una sola vez, siete años después 
de su pago y los intereses, a tipos variables, deben pagarse trimestralmente. 
El 2 de marzo de 1992 se desembolsó el segundo tramo, de 140 millones de 
ecus, que deberá ser devuelto de una sola vez, cinco años más tarde, pagándose 
los intereses, a tipos variables, trimestralmente. 
E. EMPRÉSTITO CONTRAÍDO POR LA COMUNIDAD PARA LA 
CONCESIÓN DE UNA AYUDA FINANCIERA SUPLEMENTARIA A 
MEDIO PLAZO A BULGARIA 
En el marco de una nueva ayuda del G-24 de 200 millones de ecus, se autorizó 
a la Comisión a contraer un empréstito, en dos tramos, de 110 millones de ecus 
por una duración máxima de siete años. Dicho empréstito será desembolsado en 
favor de Bulgaria. 
Dado que las condiciones a las que estaba sometida la ayuda comunitaria no se 
reunieron antes de finalizar 1993, todavía no se ha desembolsado ninguno de los 
dos tramos. 
F. EMPRÉSTITO CONTRAÍDO POR LA COMUNIDAD PARA LA 
CONCESIÓN DE UNA AYUDA FINANCIERA A MEDIO PLAZO A 
ISRAEL 
En el marco de la ayuda financiera a Israel y a las poblaciones de los Territorios 
ocupados, se facultó a la Comisión a contraer en nombre de la Comunidad , un 
empréstito de 160 millones de ecus en un solo tramo y por un período máximo 
de siete años. El producto de dicho empréstito le será facilitado a Israel en las 
mismas condiciones. Además, Israel disfrutará de una bonificación de intereses 
de 27,5 millones de ecus con cargo al presupuesto comunitario. 
La operación se inició el 2 de marzo de 1991. El empréstito se devolverá en su 
totalidad el 15 de diciembre de 1997. 
-7 
G. EMPRÉSTITO CONTRAÍDO POR LA COMUNIDAD PARA LA 
CONCESIÓN DE UNA AYUDA FINANCIERA A MEDIO PLAZO A 
RUMANÍA 
Dentro de una ayuda global de aproximadamente 750 millones de ecus del G-
24, se facultó a la Comisión a contraer en nombre de la Comunidad un 
empréstito, en dos tramos, por un importe de 375 millones de ecus y una 
duración máxima de siete años. El producto de este empréstito se desembolsará 
en las mismas condiciones en favor de Rumania. 
El primer tramo de 190 millones de ecus, por una duración de siete años, fue 
desembolsado el 22 de enero de 1992. Esta suma deberá ser reembolsada en un 
solo plazo el 1 de febrero de 1999, siendo los intereses, a tipos variables, 
pagaderos trimestralmente. 
El segundo tramo de 185 millones de ecus y una duración de seis años, fue 
desembolsado en abril de 1992. Su reembolso, en un solo plazo, está fijado para 
el 18 de marzo de 1998, siendo los intereses, a tipos variables, pagaderos 
semestralmente. 
H. EMPRÉSTITO CONTRAÍDO POR LA COMUNIDAD PARA LA 
CONCESIÓN DE UNA AYUDA FINANCIERA SUPLEMENTARIA A 
MEDIO PLAZO A RUMANÍA 
En el marco de una nueva ayuda global del G-24 de 160 millones de ecus, se 
autorizó a la Comisión a contraer, en nombre de la Comunidad, un empréstito 
de 80 millones de ecus y una duración máxima de siete años. El producto de 
este empréstito se desembolsará en las mismas condiciones en favor de 
Rumania. 
Debido a su importe, el préstamo se desembolsó en un solo tramo, el 26 de 
febrero de 1993. Su reembolso en un solo plazo está fijado para el 26 de 
febrero del año 2000, pagándose los intereses semestralmente. 
I. EMPRÉSTITO CONTRAÍDO POR LA COMUNIDAD PARA LA 
CONCESIÓN DE UNA AYUDA FINANCIERA A MEDIO PLAZO A 
ARGELIA 
Se ha facultado a la Comisión a contraer, en nombre de la Comunidad, un 
empréstito de 400 millones de ecus en dos tramos de 250 y 150 millones de 
ecus por una duración máxima de siete años. El producto de este empréstito 
será desembolsado en las mismas condiciones en favor de Argelia. 
-8 
El primer tramo fue desembolsado el 23 de diciembre de 1991 mediante un 
crédito puente bancario que fue reembolsado con el importe neto del empréstito 
emitido el 14 de enero de 1992 por una duración de seis años. 
La operación será reembolsada en un solo plazo el 15 de diciembre de 1997 con 
pago de intereses anuales el 15 de diciembre de cada año. 
Hasta el presente no se ha iniciado la operación correspondiente al segundo 
tramo. 
J. EMPRÉSTITO CONTRAÍDO POR LA COMUNIDAD PARA LA 
CONCESIÓN DE UNA AYUDA FINANCIERA A MEDIO PLAZO A LA 
ANTIGUA UNIÓN SOVIÉTICA O A SUS REPÚBLICAS 
La Comisión propuso que se concediese un préstamo a medio plazo por un 
importe máximo de 1.250 millones de ecus a la URSS o a sus Repúblicas para 
financiar la importación de productos agrarios, alimenticios y medicinas 
originarios de la Comunidad y de Europa del Este. 
El Parlamento emitió un dictamen favorable al respecto y el Consejo aprobó la 
""correspondiente decisión el 16 de diciembre de 1991. La línea presupuestaria de 
garantía se abrió con motivo de la votación del presupuesto para 1992, 
aprobado en diciembre de 1991. 
El préstamo tiene una duración máxima de tres años y se repartirá entre las 
Repúblicas de la antigua Unión Soviética. 
Durante 1992 se firmaron la mayor parte de los contratos de préstamo. 
- el 10 de julio de 1992 con Armenia (38 millones de ecus), Kirguizistán (32 
millones de ecus), Turkmenistán (45 millones de ecus) y Moldova (27 
millones de ecus), 
- el 13 de julio de 1992 con Ucrania por un importe de 130 millones de ecus, 
- el 24 de julio de 1992 con Belarus (102 millones de ecus), Tadyikistán (55 
millones de ecus) y Georgia (70 millones de ecus), 
- el 9 de septiembre de 1992 con Rusia por un importe de 150 millones de ecus, 
- el 9 de diciembre de 1992 con Rusia por un importe de 349 millones de ecus, 
- el 15 de diciembre de 1992 con Kazajstán por un importe de 25 millones de 
ecus. 
El 5 de mayo de 1993 se firmaron dos nuevos contratos con Armenia (20 
millones de ecus) y con Georgia (10 millones de ecus). 
Estos contratos se financian mediante la reasignación de 30 millones de ecus 
destinados inicialmente a Kazajstán que anunció que no los utilizaría y que le 
bastaban 25 millones de ecus, así como gracias a una reducción de la suma 
asignada a Uzbekistán. 
El 6 de diciembre de 1993, se firmó otro contrato de préstamo por un importe 
de 40 millones de ecus con Georgia. Este importe estaba destinado en principio 
10 
a Uzbekistán (la asignación inicial para esta República ascendía a 129 millones 
de ecus). Uzbekistán, así como Azerbaiyán (cuya asignación asciende a 68 
millones de ecus) no obtuvieron préstamos comunitarios en 1992-93 ya que no 
cumplían uno de las condiciones necesarias para ello: la aceptación conjunta y 
solidaria de la deuda de la antigua Unión Soviética. 
Al 31 de diciembre de 1993, la utilización real del crédito por los beneficiarios 
ascendía a 802,7 millones de ecus. Este importe equivale al saldo vivo existente 
en idéntica fecha. 
Los plazos para el reembolso del capital y el pago de intereses de esta operación 
son diferentes según el importe de los créditos y la República de que se trate: 
- Armenia (38 millones), Belarus, Georgia (70 millones), Kirguizistán, 
Moldova, Tadyikistán, Turkmenistán, Ucrania, Rusia (150 millones de ecus): 
- intereses el 20 de abril y el 20 de octubre, 
- capital el 20 de agosto de 1995, salvo en el caso de Belorús, Ucrania y 
Rusia que será el 20 de agosto de 1994 y 1995, 
- Armenia (20 millones) , Kazajstán y Rusia (349 millones): 
- intereses el 15 de enero y el 15 de julio, 
- capital el 15 de enero de 1996 , salvo en el caso de Rusia (15 de enero de 
1995 y de 1996) y Georgia (40 millones) que será el 15 de enero de 1997. 
K. EMPRÉSTITO CONTRAÍDO POR LA COMUNIDAD PARA LA 
CONCESIÓN DE UNA AYUDA FINANCIERA A MEDIO PLAZO A 
ESTONIA. LETONIA Y LITUANIA 
En el marco de un programa global de ayuda del G-24 a estos tres países por un 
importe de 440 millones de ecus, se autorizó a la Comisión a contraer, en 
nombre de la Comunidad, un empréstito de 220 millones de ecus por una 
duración máxima de siete años. El producto de este empréstito será 
desembolsado en las mismas condiciones, en dos tramos, en favor de estos tres 
Estados con arreglo al siguiente reparto: 
- 40 millones de ecus para Estonia 
- 80 millones de ecus para Letonia 
- 100 millones de ecus para Lituania. 
Los primeros tramos del préstamo a Estonia (20 millones de ecus) y a Letonia 
(40 millones de ecus) fueron desembolsados el 31 de marzo de 1993. Los 
préstamos serán reembolsados en un solo plazo el 31 de marzo del año 2000, 
con pago de intereses semestrales el 31 de marzo y el 30 de septiembre de cada 
año. 
11 
El primer tramo del préstamo a Lituania se desembolsó el 27 de julio de 1993 y 
deberá reembolsarse en un solo plazo el 27 de julio del año 2000, con pago de 
intereses el 27 de julio de cada año. 
12 
m. GARANTÍAS OTORGADAS POR LA COMUNIDAD A TERCEROS 
A. PRÉSTAMOS DEL BANCO EUROPEO DE INVERSIONES A LOS 
PAÍSES DE LA CUENCA MEDITERRÁNEA GARANTIZADOS POR EL 
PRESUPUESTO GENERAL 
De conformidad con lo dispuesto en la decisión del Consejo de 8 de marzo de 
1977, la Comunidad asume la garantía de los préstamos que conceda el Banco 
Europeo de Inversiones en el marco de los compromisos financieros de la 
Comunidad con los países de la Cuenca mediterránea. 
En virtud de esta decisión se firmó el 30 de octubre de 1978 en Bruselas y el 10 
de noviembre del mismo año en Luxemburgo un contrato de fianza entre la 
Comunidad Económica Europea y el Banco Europeo de Inversiones por e. que 
se constituía una garantía global equivalente al 75 % de los créditos abiertos en 
relación con las operaciones de préstamo en los siguientes países: Portugal 
(Protocolo financiero, ayuda previa a la adhesión), Grecia, España (cooperación 
financiera), Malta, Túnez, Argelia, Marruecos, Turquía, Chipre, Egipto, 
Jordania, Siria, Israel, Yugoslavia y Líbano. 
Por otro lado y con carácter excepcional, una garantía del 100% cubre los 
Í éditos asignados en el marco de la ayuda de emergencia a Portugal de 
conformidad con lo dispuesto en la decisión del Consejo de 7 de octubre de 
1975. 
Cada nuevo protocolo financiero conlleva la prórroga del contrato de fianza. 
A 31 de diciembre de 1993, el importe total de los préstamos autorizados 
ascendía a 7.667 millones de ecus, de los cuales 1.500 millones en favor de 
España, Grecia y Portugal y 6.167 millones para los países de la Cuenca 
mediterránea . El saldo vivo garantizado a 31 de diciembre de 1993 era de 
2.168 millones de ecus, teniendo en cuenta el límite del 75% de los créditos 
abiertos, de los cuales 572 millones de ecus a España, Grecia y Portugal, y 
1.596 millones de ecus a los países de la Cuenca mediterránea . 
Además, se han previsto asimismo préstamos del BEI al margen de los 
protocolos, con arreglo al Reglamento (CEE) n_ 1763/92 del Consejo, de 29 de 
junio de 1992, relativo a la cooperación financiera con el conjunto de terceros 
países mediterráneos. 
El importe máximo de los préstamos que el BEI puede conceder en el marco de 
esta operación se eleva a 1.800 millones de ecus. 
-13-
A 31 de diciembre de 1993, se habían abierto créditos por valor de 317 
millones de ecus, pero todavía no se había efectuado desembolso alguno. 
En julio de 1993 el Consejo decidió celebrar un nuevo protocolo con la 
República de Eslovenia en el que se prevé la financiación de proyectos 
destinados a contribuir al desarrollo económico de este país, financiación que se 
realizará a través de préstamos concedidos con cargo a los recursos propios del 
BEI y garantizados por el presupuesto general por un importe total de 150 
millones de ecus que pueden comprometerse por un período de 5 años. 
A 31 de diciembre de 1993, teniendo en cuenta sólo a los terceros Estados, las 
autorizaciones se desglosaban, de la siguiente manera: 
Total 
Argelia 640 
Chipre 92 
Egipto 802 
Eslovenia 150 
Israel 215 
Jordania 198 
Líbano 222 
Malta 55 
Marruecos 517 
Siria 208 
Túnez 418 
Turquía 90 
Yugoslavia1 760 
Total protocolos 4367 
Cooperación 1800 
financiera 
horizontal 
Total Cuenca 6167 
mediterránea 
Los préstamos suelen tener una duración media de 15 años, con un período de 
carencia de entre tres y cuatro años. 
El segundo protocolo con Yugoslavia se denunció cuando todavía quedaban 100 millones de créditos 
por conceder. 
14 
B. PRÉSTAMOS CONCEDIDOS POR EL BANCO EUROPEO DE 
INVERSIONES EN TERCEROS PAÍSES DE EUROPA CENTRAL Y 
ORIENTAL 
A raíz de una invitación del Consejo de 9 de octubre de 1989, el Consejo de 
Gobernadores del Banco Europeo de Inversiones decidió, el 29 de noviembre de 
1989, autorizar al Banco a conceder préstamos con cargo a sus propios recursos 
para financiar proyectos de inversión en Hungría y Polonia, cuyo importe total 
podía alcanzar como máximo 1.000 millones de ecus. Estos préstamos se 
conceden para financiar proyectos de inversión que respondan a los criterios 
aplicados normalmente por el Banco para la concesión de préstamos con cargo a 
sus propios recursos. El contrato de fianza se firmó en Bruselas el 24 de abril 
de 1990 y el 14 de mayo de 1990 en Luxemburgo. 
El 14 de mayo de 1991, la Autoridad Presupuestaria amplió esta garantía por un 
importe máximo de 700 millones de ecus a Checoslovaquia, Bulgaria y 
Rumania. 
La ampliación del contrato de fianza se firmó el 31 de julio de 1991. 
La Comisión presentó el 23 de octubre de 1992 una propuesta de decisión del 
Consejo sobre la ampliación de esta garantía de la Comunidad en caso de 
pérdidas por los préstamos concedidos por el BEI a Estonia, Letonia y Lituania, 
propuesta que fue aprobada por la Autoridad Presupuestaria. 
El tope global de los préstamos que el BEI puede conceder a estos países se fijó 
en 200 millones de ecus durante un período de tres años. 
El 18 de diciembre de 1992, la Comisión presentó también una ampliación de 
esta garantía a las posibles pérdidas del BEI por los préstamos concedidos a 
Albania. 
El 13 de diciembre de 1993, la Autoridad Presupuestaria renovó la garantía de 
la Comunidad a los préstamos que el BEI conceda durante los próximos tres 
años en los países de Europa Central y Oriental, incluidos los Estados bálticos y 
Albania, con un límite global de 3.000 millones de ecus. 
En general, los préstamos son de larga duración: quince años por término 
medio, con un período de carencia de tres a cuatro años. 
A 31 de diciembre de 1993, se habían abierto créditos en los países de Europa 
Central y Oriental por un valor de 1.655 millones de ecus, pero hasta la fecha 
sólo se han desembolsado 300 millones de ecus. 
15-
C. PRESTAMOS CONCEDIDOS POR EL BANCO EUROPEO DE 
INVERSIONES A OTROS TERCEROS PAÍSES 
El Consejo ECOFIN de 19 de mayo de 1992 aprobó las orientaciones 
propuestas por la Comisión sobre la ampliación de las actividades del BEI fuera 
de la Comunidad e instó al Banco a conceder préstamos conforme a sus 
estatutos y criterios habituales en favor de proyectos de interés mutuo en países 
con los que la Comunidad haya celebrado acuerdos de cooperación. 
Se fijó un tope global de 250 millones de ecus anuales durante un período de 
tres años; este tope se revisará al expirar dicho período. 
Estos préstamos están garantizados por el presupuesto de la Comunidad. La 
Comisión presentó una propuesta de decisión en este sentido el 3 de junio de 
1992, sobre la que se pronunció oficialmente el Consejo el 15 de febrero de 
1993. El contrato de garantía se firmó el 4 de noviembre de 1993 (Bruselas) y 
el 17 de noviembre de 1993 (Luxemburgo). 
La Autoridad Presupuestaria consignó la línea correspondiente en el presupuesto 
de 1993. 
A 31 de diciembre de 1993, el importe de los créditos firmados ascendía a 99 
millones de ecus, pero todavía no se había efectuado desembolso alguno. 
D. GARANTÍA DE CREPITO DE LA COMUNIDAD PARA FACILITAR LA 
EXPORTACIÓN DE PRODUCTOS AGRARIOS Y ALIMENTICIOS DE 
LA COMUNIDAD A LA ANTIGUA UNIÓN SOVIÉTICA 
La Comunidad ha decidido garantizar un crédito concedido a la antigua Unión 
Soviética por un consorcio bancario para financiar la importación de productos 
agrarios y alimenticios originarios de la Comunidad y de los países de Europa 
Central y Oriental. 
La garantía de la Comunidad cubre hasta un máximo de 500 millones de ecus y 
un 98% las posibles pérdidas en capital (unos 408 millones de ecus) e intereses 
(aproximadamente, 92 millones de ecus). 
Debido a que el crédito no se ha utilizado en su totalidad y a que el plazo de 
utilización no ha sido prorrogado, el importe garantizado sólo supone ya 375 
millones de ecus en capital y 80,3 millones en intereses. 
La Comunidad ha recibido una comisión del 0,67% del importe garantizado. De 
conformidad con lo estipulado en el contrato, el 26 de diciembre de 1991 se 
16 
abonó la mitad de dicha comisión. El resto, que ascendía a un importe 
correspondiente a la garantía anteriormente citada, lo fue el 28 de enero de 
1993. 
El 26 de noviembre de 1991, tuvo lugar un Canje de Notas entre la Comisión y 
las autoridades soviéticas para fijar las condiciones del préstamo y las pautas de 
utilización de los fondos. Ese mismo día se firmó un contrato de fianza entre la 
Comunidad y los bancos participantes. 
A raíz de la desaparición de la Unión Soviética, se decidió que la República de 
Rusia utilizará los fondos. 
La duración del préstamo es de tres años y medio a partir de la fecha de la 
firma. 
Los intereses son pagaderos semestralmente y el capital debe ser reembolsado 
en tres plazos, respectivamente veinte, treinta y uno y cuarenta y dos meses 
después de la firma del acuerdo. 
Los intereses correspondientes al primer vencimiento, fijado para el 9 de 
septiembre de 1992, fueron pagados el 25 de septiembre del mismo año. 
Los intereses correspondientes al segundo vencimiento, fijado para el 9 de 
marzo de 1993, fueron pagados el 2 de abril de 1993, así como los intereses de 
demora correspondientes al vencimiento de septiembre. 
El capital que debía ser reembolsado el 26 de julio de 1993 y los intereses 
correspondientes al tercer vencimiento, fijado para el 9 de septiembre de 1993, 
fueron pagados el 18 de noviembre de 1993, al igual que los intereses de 
demora correspondientes a los vencimientos del 9 de marzo y del 26 de julio de 
1993. 
17 
SEGUNDA PARTE: SITUACIÓN DE LOS RIESGOS 
Los riesgos asumidos por el presupuesto comunitario pueden evaluarse con arreglo a 
dos conceptos distintos: 
- uno, utilizado con frecuencia por los banqueros, es el del saldo vivo total del capital 
correspondiente a las operaciones de que se trate, 
- y el otro, más propiamente presupuestario, el de los riesgos máximos de desembolso 
que asume la Comunidad cada ejercicio presupuestario. 
Por su parte, este último concepto ha sido interpretado de dos maneras: 
- únicamente a partir de las operaciones desembolsadas a 31 de diciembre de 1993, lo 
que representa el nivel mínimo de riesgos de la Comunidad, siempre y cuando no se 
efectúen desembolsos anticipados, 
- o bien a más largo plazo, a partir del conjunto de las operaciones que hayan sido 
objeto de una propuesta de la Comisión, con el fin de estimar su repercusión sobre 
los futuros presupuestos, lo que representa el riesgo máximo asumido por la 
Comunidad en el caso de que se acepten las propuestas de la Comisión. 
Es cierto que esta segunda fórmula exige tener en cuenta un determinado número de 
hipótesis sobre las fechas de desembolso, las condiciones de reembolso, los tipos de 
interés y de cambio ... (véase detalle en el Anexo). No obstante, permite hacerse una 
idea de la magnitud de los riesgos vinculados a las propuestas en curso. 
Los resultados figuran en los cuadros del Anexo, en los que el riesgo se diferencia 
según afecte a operaciones con países de la Comunidad o con terceros países. 
También cabe señalar que las cifras globales que se proporcionan cubren riesgos de 
diferente naturaleza: préstamos a un único país cuando se trata de operaciones de ayuda 
financiera, préstamos a proyectos que gozan de garantías ofrecidas por los prestatarios 
en el caso de las operaciones NIC o BEI, por ejemplo. 
En el análisis que se hace a continuación se distinguen tres tipos de riesgos: el total, los 
riesgos corridos con los Estados miembros y los riesgos con terceros países. 
-18-
I. RIESGO TOTAL 
A. SALDO VIVO A 31 DE DICIEMBRE DE 1993 (Cuadro 1) 
El riesgo total ascendía a 14.377 millones de ecus el 31 de diciembre de 1993, 
con una progresión del 12% en relación con el 30 de junio de 1993. 
B. RIESGOS MÁXIMOS ANUALES PARA EL PRESUPUESTO 
COMUNITARIO: OPERACIONES DESEMBOLSADAS A 31 DE 
DICIEMBRE DE 1993 (Cuadro 2) 
El riesgo total que se situó en 3.270 millones en 1993 disminuye en 1994 a 
2.766 millones de ecus para volver a aumentar hasta 3.033 millones en 1996 y 
disminuir nuevamente antes de experimentar una nueva subida y situarse en 
3.204 millones en el año 2000. 
C. RIESGOS TEÓRICOS MÁXIMOS ANUALES PARA EL PRESUPUESTO 
COMUNITARIO (Cuadro 3) 
Este riesgo que representa 3.200 millones de ecus en 1994 aumenta de forma 
regular hasta alcanzar 4.317 millones de ecus en 1996, disminuye a 4.050 
millones de ecus en 1997, sube a 4.675 millones de ecus en 1998 y vuelve a 
descender en 1999 antes de alcanzar un importe de 7.971 millones de ecus en el 
año 2000. 
H. RIESGO EN RELACIÓN CON LOS ESTADOS MIEMBROS 
A. SALDO VIVO A 31 DE DICIEMBRE DE 1993 (Cuadro 1) 
El saldo vivo en capital de las operaciones en favor de los Estados miembros 
ascendía a 8.982 millones de ecus a 31 de diciembre de 1993, con una 
progresión del 15,6 % en relación con el 30 de junio de 1993. 
Esta progresión se debe fundamentalmente a la operación efectuada en favor de 
Italia que supone 3.990 millones de ecus. 
El saldo vivo de las demás operaciones disminuye o se mantiene al mismo 
nivel. 
-19-
B. RIESGOS MÁXIMOS ANUALES PARA EL PRESUPUESTO 
COMUNITARIO: OPERACIONES DESEMBOLSADAS A 31 DE 
DICIEMBRE DE 1993 (Cuadro 2) 
El importe correspondiente a 1993 asciende a 2.744 millones de ecus. 
El riesgo disminuye posteriormente hasta 1996, año en el que se sitúa en 2.091 
millones de ecus, desciende posteriormente hasta un nivel muy bajo en 1999 
(291 millones de ecus) y aumenta finalmente para alcanzar los 2.771 millones 
de ecus en el año 2000, debiéndose este incremento fundamentalmente al 
vencimiento de una parte del préstamo concedido a Italia (2.655 millones de 
ecus en capital e intereses). 
C. RIESGOS TEÓRICOS MÁXIMOS ANUALES PARA EL PRESUPUESTO 
COMUNITARIO (Cuadro 3) 
La evolución es la misma que en el caso anterior hasta 1996, año en el que el 
riesgo alcanza 2.638 millones de ecus. A continuación se aprecia una 
disminución a 1.983 millones de ecus en 1997, un aumento hasta 2.596 
millones de ecus en 1998 y una nueva subida hasta alcanzar un nuevo máximo 
de 5.827 millones de ecus en el año 2000. 
m. RIESGOS EN RELACIÓN CON TERCEROS PAÍSES 
A. SALDO VIVO A 31 DE DICIEMBRE DE 1993 (Cuadro 1) 
El saldo vivo de los riesgos en capital a 31 de diciembre de 1993 ascendía a 
5.395 millones de ecus, con una progresión de un 6,4% en relación con el 30 
de junio de 1993. 
La progresión había sido de un 20,5% durante el primer semestre del año. 
B. RIESGOS MÁXIMOS ANUALES PARA EL PRESUPUESTO 
COMUNITARIO: OPERACIONES DESEMBOLSADAS A 31 DE 
DICIEMBRE DE 1993 (Cuadro 2) 
El riesgo correspondiente a 1993 se sitúa en 526 millones de ecus y aumentará 
hasta 1.597 millones de ecus en 1995, sobre todo si se tienen en cuenta dos 
vencimientos de reembolso de capital: 
- 350 millones de ecus por parte de Hungría, 
- 511 millones de ecus por parte de las Repúblicas de la antigua Unión 
Soviética. 
20 
A continuación, se constata una disminución en 1996 que irá seguida de un 
nuevo aumento a 1.276 millones de ecus en 1997, debido a los vencimientos 
siguientes: 
- 80 millones de ecus de Hungría, 
- 190 millones de ecus de las Repúblicas Checa y Eslovaca, 
- 140 millones de ecus de Bulgaria, 
- 250 millones de ecus de Argelia, 
- 160 millones de ecus de Israel. 
El nivel del año 1998 será inferior, aun cuando seguirá siendo elevado (988 
millones de ecus); el riesgo descendería a menos de 500 millones de ecus en 
1999 y en el año 2000 
C. RIESGOS TEÓRICOS MÁXIMOS PARA EL PRESUPUESTO 
COMUNITARIO (Cuadro 3) 
El riesgo ascendería a 2.051 millones de ecus en 1995, debido sobre todo a los 
653 millones de ecus del reembolso en capital de la operación en favor de las 
Repúblicas de la antigua Unión Soviética. 
Después de una disminución a 1.680 millones de ecus en 1996, el riesgo 
aumenta de nuevo a 2.067 millones de ecus en 1997, a 2.079 millones de ecus 
en 1998, a 2.117 millones de ecus en 1999 y a 2.144 millones de ecus en el año 
2000. 
21 
IV. INTERVENCIONES GARANTIZADAS 
A lo largo del segundo semestre de 1993, el BEI recurrió de nuevo a la garantía 
presupuestaria en relación con préstamos concedidos a repúblicas de la antigua 
Yugoslavia (Bosnia-Herzegovina, Macedonia y Serbia) por un importe de 
aproximadamente 6,1 millones de ecus. Los pagos al BEI, efectuados el 7 de 
septiembre y el 10 de diciembre de 1993 (ascienden a 13,5 millones de ecus). 
A 31 de diciembre de 1993, el importe total de las deudas pagadas por la 
Comunidad y que no han sido todavía reembolsadas por los deudores fallidos se 
elevaba a 28,6 millones de ecus. Estas deudas afectan a todas las repúblicas de 
la antigua Yugoslavia. 
Por otra parte, la Comisión para hacer frente a determinados pagos tuvo que 
recurrir a la Tesorería tal y como autoriza el artículo 12 del Reglamento 
n_ 1552/89 del Consejo, de 29 de mayo de 1989, por el que se aplica la 
Decisión 88/376/CEE, Euratom, relativa al sistema de recursos propios de las 
Comunidades. Se trataba del: 
- pago del capital y de los intereses adeudados por Rusia el 26 de julio y de los 
intereses adeudados el 9 de septiembre por el crédito concedido por un 
consorcio de bancos y garantizado por la Comunidad, 
- pago de los intereses: 
adeudados por 3 repúblicas de la antigua Unión Soviética (Rusia, Armenia y 
Kazajstán) el 15 de julio de 1993 por el empréstito/préstamo de 1.250 
millones concedido a esas repúblicas, 
adeudados por 9 repúblicas de la antigua Unión Soviética el 20 de octubre de 
1993 por el mismo concepto, 
adeudados por Argelia y Bulgaria, el 15 de diciembre de 1993 por los 
préstamos y la ayuda financiera concedidos a cada uno de esos dos países. 
Estos diferentes importes adeudados y vencidos han sido pagados, con retraso, por 
todos los deudores excepto por Tadyikistán que a 31 de diciembre de 1993 no 
había satisfecho todavía su deuda. 
22 
TERCERA PARTE: EVALUACIÓN DE LOS RIESGOS POTENCIALES 
Las cifras que aparecen en los apartados precedentes proporcionan información sobre 
los aspectos cuantitativos de los riesgos asumidos por el presupuesto general. 
No obstante, estos datos deben ponderarse en función de los aspectos cualitativos del 
riesgo, ligados a la naturaleza de las operaciones y a la calidad de los prestatarios. 
I. NATURALEZA DE LAS OPERACIONES 
Los riesgos recogidos en las cifras presentadas anteriormente cubren distintas 
intervenciones, que pueden ser reagrupadas en dos categorías: las operaciones 
macroeconómicas y las microeconómicas. 
A. OPERACIONES MACROECONÓMICAS 
En primer lugar, se trata de préstamos para sostener las balanzas de pagos, 
destinados a Estados miembros y sujetos normalmente a determinadas 
condiciones económicas y a compromisos concretos. 
Las operaciones de ayuda financiera son intervenciones del mismo tipo, pero en 
beneficio de terceros países. 
Por último, se pueden incluir en esta categoría la garantía de crédito de 500 
millones de ecus y el préstamo de 1.250 millones de ecus destinados a financiar 
importaciones de productos agrarios y alimenticios en la antigua Unión 
Soviética, dado que el riesgo de estas dos operaciones depende en gran medida 
de la evolución macroeconómica y política del país. 
B. OPERACIONES MICROECONÓMICAS 
Se trata de préstamos para financiar proyectos concretos, que normalmente 
deben ser reembolsados a largo plazo con los resultados alcanzados por esos 
proyectos, y que generalmente se conceden a empresas nacionales o entidades 
financieras y que, además de por la garantía de la Comunidad, están cubiertos 
por las garantías usuales en materia bancaria. 
En esta categoría se incluyen los préstamos Euratom y NIC en los Estados 
miembros y los préstamos del BEI fuera de la Comunidad (Cuenca mediterránea 
y Europa Central y Oriental). 
23 
SITUACIÓN ECONÓMICA Y FINANCIERA DE TERCEROS PAÍSES 
QUE RECIBEN AYUDA DE LA UNIÓN EUROPEA 
EN EL MARCO DE OPERACIONES MACROECONÓMICAS2 
A. ARGELIA 
1. Situación económica general 
En 1993, el PIB registró un descenso del 2%. Con independencia del clima general de 
inseguridad, la actividad económica se vio obstaculizada por la escasez de insumos, 
piezas de recambio y bienes de equipo motivada por el control sumamente estricto de la 
utilización de los recursos en divisas. La situación financiera del sector empresarial se 
deterioró aún más y las subvenciones a la industria siguieron representando una dura 
carga para el presupuesto del Estado. El déficit público empeoró sustancialmente hasta 
situarse en un insostenible 14,9% del PIB. Los cada vez mayores déficits de las 
empresas estatales y público se tradujeron en un aumento de los volúmenes de crédito y 
en un incremento del 21 % en la oferta monetaria bruta. 
A pesar de estas presiones alzistas, la inflación disminuyó ligeramente, pasando de un 
32% a finales de 1992 a un 16% a finales de 1993. Este hecho sólo puede explicarse 
por la coerción y los continuos controles administrativos de los precios, 
fundamentalmente en el sector de las empresas públicas. 
2. Balanza de pagos 
Los ingresos por exportaciones, procedentes casi exclusivamente de la exportación de 
hidrocarburos, disminuyeron cerca de un 20% debido al descenso de los precios 
mundiales del petróleo. Teniendo en cuenta el riguroso sistema de asignación de divisas 
introducido a finales de 1992, esto produjo una fuerte disminución de las 
importaciones, que pasaron de aproximadamente 10.000 millones de dólares en 1992 a 
sólo 7.800 millones de dólares en 1993. El superávit de la balanza de pagos por cuenta 
corriente cayó hasta situarse en torno a los 1.000 millones de dólares. A la vista de la 
situación económica y del clima de inseguridad, las inversiones extranjeras 
desaparecieron casi por completo. Dado que el programa económico pactado con el 
FMI finalizaba en 1992 y que no se aprobaron nuevos programas en 1993, los recursos 
financieros oficiales a medio y largo plazo descendieron, siendo reemplazados, en 
cierta medida, por créditos comerciales a corto plazo. 
El tipo de cambio continuó bajo control administrativo y la divisa argelina se devaluó 
sólo en un 5,5%, lo que provocó una apreciación importante del tipo de cambio real y 
Esta sección también contiene información sobre las Repúblicas de la antigua Unión Soviética. 
24-
la consiguiente pérdida de competitividad de la industria argelina. La diferencia entre el 
tipo de cambio oficial y el practicado en el mercado se amplió a cerca de un 160%. 
3. Deuda exterior 
En 1993, aproximadamente un 90%, por término medio, del total de ingresos 
procedentes de las exportaciones se dedicó a hacer frente a una deuda exterior de cerca 
de 26.300 millones de dólares, para lo que se necesitaban 2.100 millones de dólares 
para el pago de los intereses de la misma y 7.100 millones de dólares para efecti:.:S 
reembolsos del principal. Casi tres cuartas partes de esa deuda provenían de créditos 
privados garantizados por el Estado. No existen créditos no garantizados. 
En torno a un 13% de esos créditos son bilaterales, en su mayor parte con condiciones 
no muy favorables. La deuda a corto plazo es marginal si tenemos en cuenta la deuda 
total, aunque parece que ha crecido últimamente. 
Hacia finales de 1993, Argelia se retrasó, por primera vez, en el pago del servicio de 
la deuda. En principio ello puede deberse a razones puramente técnicas, pero la 
tendí cia negativa de los ingresos por las exportaciones, debida al descenso de los 
precios del petróleo, es motivo de preocupación ya que socava la capacidad de Argelia 
para atender al servicio de su deuda. Al concluir el año, el servicio de la deuda 
representaba casi el 100% de las exportaciones, superando el ya sumamente elevado 
72% registrado al finalizar 1992. Esto creó una situación que es insostenible a largo 
plazo, ya que la limitación de las importaciones, impuesta por la administración para 
garantizar el servicio de la deuda exterior, socava la capacidad productiva de la 
economía y crea dificultades a los consumidores. Como esta situación continuaba 
empeorando a comienzos de 1994, las autoridades argelinas estudian llevar a cabo una 
serie de operaciones para reestructurar y redéfinir la deuda exterior. 
25 
B. BULGARIA 
1. Situación económica general 
El proceso de estabilización y de reforma de la economía búlgara se hizo más lento en 
1993. El déficit presupuestario empeoró de manera significativa hasta situarse en un 
11% del PIB (frente al 7% del año anterior). La disciplina financiera en las empresas 
públicas también se relajó. Con una financiación exterior prácticamente inexistente, el 
déficit presupuestario se financió gracias a créditos de los bancos comerciales de 
Bulgaria. La inflación fue, un año más, elevada, un 64% anual, en diciembre de 1993 
(79% en 1992). Se estima que el PIB real cayó entre un 3% y un 4% en 1993. La tasa 
de desempleo rondó el 16% de la población activa en los primeros meses de 1993, cifra 
en torno a la que se ha estabilizado posteriormente. En cuanto a la reforma estructural, 
los resultados de 1993 fueron decepcionantes, aunque se avanzó en el proceso de 
devolución de propiedades rurales y urbanas. 
En diciembre de 1993, las autoridades búlgaras alcanzaron un acuerdo con el FMI 
sobre un programa económico para 1994 que podía apoyarse en un nuevo acuerdo de 
derechos de giro (stand-by) de doce meses de duración. El objetivo del programa es 
restablecer tanto el equilibrio exterior como el interior (en especial se quiere que a 
finales de año la inflación se haya reducido aproximadamente a la mitad, es decir a un 
30%) y acelerar el proceso de transformación y fundamentalmente la reforma y 
privatización del sector financiero. 
2. Balanza de pagos 
La situación financiera exterior de Bulgaria siguió dando muestras de debilidad en 
1993. Todo parece indicar que las exportaciones en divisas convertibles, que habían 
crecido en 1992, se estabilizaron en 1993 (sin lugar a dudas, las sanciones de las 
Naciones Unidas contra Serbia y Montenegro influyeron negativamente en el resultado 
de las exportaciones en 1993), mientras que las importaciones aumentaron algo. Como 
resultado, la balanza comercial pasó de un ligero superávit en 1992 a un déficit de 
alrededor de 500 millones de dólares (aproximadamente un 4% del PIB), y el déficit de 
la balanza de pagos por cuenta corriente se aproximó a los 1.000 millones de dólares. 
Los efectos de las sanciones (su repercusión sobre la balanza de pagos por cuenta 
corriente se cifra, según las estimaciones del FMI, en 700 millones de dólares en 1993) 
se agudizaron por la falta de financiación exterior oficial al no haber celebrado 
Bulgaria el acuerdo stand-by con el FMI hasta poco antes de acabar 1993. Bulgaria se 
vio privada asimismo de financiación privada por no haber satisfecho la deuda 
comercial heredada del régimen anterior. La inversión directa extranjera siguió siendo 
muy escasa a pesar de la normativa extremadamente liberal sobre inversiones 
extranjeras. 
-26-
Sin embargo, la moneda búlgara permaneció relativamente estable en términos 
nominales hasta octubre de 1993, lo que se tradujo en su fuerte revaluación en la 
práctica. Desde entonces, se ha producido una fuerte devaluación del lev. El Banco 
Central de Bulgaria intentó limitar su caída subiendo los tipos de interés e interviniendo 
en el mercado de divisas interbancario. El importe de esas operaciones en los tres 
últimos meses de 1993 ascendió a cerca de 250 millones de dólares y las reservas en 
divisas habían descendido a finales de 1993 a 700 millones de dólares frente a los 
1.000 millones de dólares, más o menos, de 1992. 
En 1994, se espera una mejora marginal de la balanza comercial, así como una 
disminución del déficit de la balanza de pagos por cuenta corriente, que pasaría a ser 
de 800 millones de dólares. La financiación de dicho déficit, la del coste inmediato del 
acuerdo RDSD con los bancos privados (véase más adelante) y la de un moderado 
aumento en las reservas internacionales se llevará a cabo principalmente gracias al 
alivio de la deuda y a la ayuda financiera oficial. En este contexto, las autoridades 
búlgaras han solicitado ayudas a la Comunidad y al G-24 por un valor de 330 millones 
de dólares. 
3. Deuda exterior 
La deuda exterior de Bulgaria se cifra en 14.000 millones de dólares (lo que equivale a 
su PIB o al 400% de las exportaciones). En ella se incluyen los 9.500 millones de 
dólares que este país debe a unos 300 bancos privados, de los que aproximadamente la 
mitad corresponde a intereses de mora (unos 2.000 millones de dólares) y atrasos en 
depósitos a corto plazo y cartas de crédito. La deuda exterior equivale a alrededor de 
un 70% de las exportaciones. 
En noviembre de 1993, Bulgaria alcanzó un acuerdo de principio con los acreedores 
comerciales del país sobre los parámetros de un pacto para la reducción de la deuda y 
del servicio de la misma (RDSD). La reducción del saldo vivo de la deuda y del 
servicio de la deuda se realizará mediante rescates de la deuda y la emisión de títulos a 
largo plazo (bonos descontados al 50% de su valor nominal y bonos de interés 
reducido). A largo plazo, el pacto, que las partes confían en que se aplique a mediados 
de 1994, debe mejorar notablemente las perspectivas de Bulgaria de lograr una 
situación financiera exterior viable. A corto plazo, sin embargo, podría costarle a 
Bulgaria hasta 900 millones de dólares (más de las actuales reservas internacionales del 
Banco Central de Bulgaria). Tras el anuncio del acuerdo, el precio de la deuda búlgara 
en el mercado secundario, que había fluctuado por debajo del 30% en los meses 
trascurridos de 1993 (sólo un 20% aproximadamente en 1992), subió a casi un 40%, 
aunque haya vuelto a bajar con posterioridad. 
27 
En 1994, Bulgaria también tendrá que negociar una reestructuración oficial de la deuda 
con el Club de París (el acuerdo anterior con los acreedores oficiales, celebrado en 
diciembre de 1992, expiró en abril de 1993). Se espera que los acreedores oficiales 
ofrezcan a Bulgaria la posibilidad de reestructurar su deuda con arreglo a los mismos 
términos que en el pasado. No obstante, desde la firma del acuerdo con los bancos 
privados, las autoridades búlgaras han venido repitiendo su intención de llegar a 
acuerdos similares con el Club de París. 
28 
C. REPÚBLICA CHECA 
1. Situación económica general 
Se estima que gracias a la recuperación de la demanda interna y a un buen resultado de 
las exportaciones en divisas, el PIB real de la República Checa creció entre un 0 y un 
1% en 1993, primer resultado positivo desde que la producción real comenzó a 
descender en 1990. El índice de desempleo ha permanecido a niveles muy bajos (3,5% 
a finales de 1993). En 1994, se espera que la economía crezca entre un 1 % y un 3%. 
Después de una subida del 8,5% en enero de 1993, asociada a la introducción en dicho 
mes del IVA, la inflación disminuyó rápidamente hasta situarse en un 0,5% mensual 
entre marzo y julio, finalizando el año con un índice del 18,2%. 
Movimientos especulativos contra la moneda checa, una evolución desfavorable de los 
salarios y precios y la necesidad de drenar el exceso de liquidez de la banca provocada 
por la conversión de los efectivos en caja y de los depósitos bancarios antes de la 
división de la divisa, llevó al Banco Central Checo a hacer más rigurosa la política 
monetaria en los primeros meses del año. Sin embargo, desde finales de abril de 1993, 
la política monetaria ha ido suavizándos, progresivamente. En lo que atañe a la política 
fiscal, el presupuesto del Estado experimentó un ligero superávit en 1993. Para 1994, 
el Gobierno ha presentado un presupuesto equilibrado. 
Por lo que respecta a la reforma estructural, la segunda ola de privatizaciones a gran 
escala sigue su curso. Tal y como sucedió en la primera, casi un tercio de los activos se 
venderá mediante el sistema de pago mediante cupones. Esta segunda tanda de 
privatizaciones habrá concluido a finales de 1994, momento en el que cerca de un 90% 
de los activos de la economía checa estará en manos privadas. 
2. Balanza de pagos 
Con carácter provisional se estima que la balanza por cuenta corriente (sin incluir las 
transferencias a ciudadanos eslovacos de acciones de empresas que pasaron al sector 
privado en la primera tanda de privatizaciones realizada de acuerdo con el método de 
pago mediante cupones) registró en 1993 un superávit de aproximadamente 600 
millones de dólares (1,9% del PIB). Este es un resultado sorprendentemente bueno si 
tenemos en cuenta la aceleración de la demanda interna y de las importaciones y la 
debilidad de los principales mercados de exportación checos. 
El comercio con Eslovaquia, que en el primer trimestre de 1993 disminuyó un 40%, 
se ha recuperado un tanto y actualmente se estima que en el conjunto de 1993 
disminuyó en torno a un 20%. Durante los últimos meses, el superávit en la cuenta de 
compensación con Eslovaquia ha ido creciendo rápidamente. En respuesta, a principios 
29 
de diciembre, se revaluó la corona checa en un 3 % frente al ecu de compensación y la 
corona eslovaca se devaluó en un 5%. Sin embargo, a principios de marzo de 1994, se 
dio marcha atrás en la revaluación de la corona checa como reacción a la imposición 
por Eslovaquia de una exacción suplementaria de un 10% sobre las importaciones . 
A pesar de que la entrada neta de inversiones directas extranjeras se redujo en 1993 a 
450 millones de dólares (frente a 983 millones de dólares en 1992), la República Checa 
ha experimentado un incremento en otras entradas de capital desde el tercer trimestre 
de 1993. Por ello, las inversiones netas ascendieron en 1993 a unos 750 millones de 
dólares (básicamente en forma de créditos bancarios). Además, el Banco Central de la 
República Checa consiguió colocar varias emisiones de bonos en el mercado 
internacional el pasado año. Este grado relativamente alto de acceso de la República 
Checa a los mercados internacionales de capitales se ha visto reforzado por el ascenso 
del grado Bal, previamente otorgado a la RFCE, al grado Ba3 en la escala de Moody, 
así como por la concesión de la calificación comparable BBB por Standard & Poor. 
La combinación de una saludable balanza de pagos por cuenta corriente y una fuerte 
entrada de capitales ha ejercido una presión suplementaria sobre el tipo de cambio 
nominal, provocando un rápido crecimiento de las reservas oficiales en divisas, que 
ascendían a 3.800 millones de dólares al finalizar 1993, frente a los 700 millones de 
dólares existentes al concluir 1992. Para contener la presión alzista sobre el tipo de 
cambio, el Banco Central checo planea hacer totalmente convertible a la corona en lo 
que se refiere a las transacciones por cuenta corriente, así como liberalizar, por etapas, 
los controles sobre la entrada de capitales. 
A pesar de que en los últimos tiempos se ha especulado con la posibilidad de una 
revaluación de la corona checa, ésta ha permanecido estable en relación con la "cesta" 
de monedas occidentales que sirven de referencia para fijar su valor. La persistencia de 
un diferencial de inflación significativo entre la República Checa y sus principales 
socios comerciales, ha continuado, no obstante, apreciando el tipo de cambio real, que 
se sitúa en estos momentos en un nivel similar al que existía antes de las devaluaciones 
de 1990. 
En marzo de 1993, el FMI aprobó la concesión de un crédito stand-by por un valor de 
177 millones en DEG y una duración de 12 meses a la República Checa. Concedido 
después del fuerte descenso de las reservas que acompañó a la disolución de la RFCE, 
con dicho crédito se pretende dar un impulso a las reservas y ayudar a las autoridades 
checas a restablecer la confianza internacional en su política. 
Se ha previsto que el actual superávit por cuenta corriente desaparezca en 1994 y deje 
paso a un déficit de aproximadamente un 2% del PIB en 1995, para reflejar la 
aceleración de la demanda interna y de las importaciones, así como una nueva 
apreciación del tipo de cambio real. No obstante, este deterioro de la balanza de pagos 
por cuenta corriente se espera financiarlo ampliamente gracias al incremento en la 
30-
entrada de capital privado que tendría como resultado un nuevo aumento de las reservas 
en divisas durante esos años. 
3. Deuda exterior 
A pesar del significativo crecimiento de la deuda convertible durante 1993, debido 
principalmente al fuerte endeudamiento exterior de las empresas checas, la República 
Checa sigue teniendo una carga de la deuda exterior baja. Se estima que el importe 
total de la deuda convertible ha pasado de 6.900 millones de dólares a finales de 1992 a 
9.000 millones de dólares a finales de 1993, lo que sigue suponiendo una "ratio" 
relativamente baja deuda/PIB de un 28,7% y una confortable "ratio" de un 55,3% 
deuda/exportaciones. El servicio total de la deuda que en 1993 se cifró en 1.500 
millones de dólares se mantiene a un nivel moderado, habiendo incluso disminuido en 
términos de porcentaje de las exportaciones (de un 9,5% en 1992 a un 8,9% en 1993). 
Aunque las previsiones para 1994 apuntan hacia un aumento en todos los indicadores 
relativos a la deuda y a su servicio, se espera que, no obstante, esos indicadores 
permanezcan a niveles aceptables. 
31 
D. ESTONIA 
1. Situación económica general 
Tras una fuerte contracción de la producción en 1991 (- 12%) y 1992 (- 23%) y de una 
nueva caída de la misma en la primera mitad de 1993, la situación económica en 
Estonia mejoró considerablemente en el segundo semestre de 1993. La recuperación 
económica, que se espera continúe en 1994, refleja el éxito de la aplicación del 
programa de estabilización y reforma macroeconómica respaldado por el primer 
programa stand-by del FMI (mediados de 1992 a mediados de 1993), su reorientación 
hacia las economías occidentales y la ayuda de la comunidad internacional. El índice 
oficial de desempleo aumentó muy ligeramente durante el último año, sólo un 1,7%, 
no reflejando todavía el descenso de la producción experimentado a principios de los 
años 90. 
Las autoridades estonias han tenido un gran éxito a la hora de reducir la inflación que 
pasó de un 954% al finalizar 1992 a un 36% en 1993. Además de la prácticamente 
total liberalización de precios alcanzada a finales de 1992, ese éxito se debe a la 
aplicación de una estricta política de rentas monetarias. Asimismo se prohibió al Banco 
Central checo conceder nuevos créditos al Gobierno que fue capaz de equilibrar su 
presupuesto en 1993, después del pequeño superávit de 1992. 
Estonia continua llevando adelante su reforma estructural. En 1993, hizo nuevos 
progresos en materia de privatización, especialmente en lo que atañe a las pequeñas 
empresas. La Oficina de Privatización de Estonia fue creada para coordinar más 
adecuadamente las políticas referentes al sector empresarial. En algunos casos se aplicó 
la normativa sobre quiebra. También se mejoró el control de la banca. Como 
consecuencia de la crisis de la banca que se produjo en 1993, se reestructuró el sistema 
bancario. Estonia mantuvo una normativa liberal en lo que se refiere al comercio 
exterior y a las inversiones. 
2. Balanza de pagos 
En 1992, la balanza de pagos por cuenta corriente de Estonia se mantuvo más o menos 
equilibrada a pesar de unas previsiones que apuntaban hacia un déficit de 180 millones 
de dólares. Este resultado, mejor del esperado, se debió en gran medida a una 
expansión de las exportaciones a países industrializados, lo que limitó el déficit 
comercial a unos 50 millones de dólares, y, también gracias cada vez más a los 
ingresos por servicios. En 1993, las importaciones procedentes de países occidentales 
crecieron considerablemente (101%). El déficit comercial se amplió a 
aproximadamente 150 millones de dólares y la balanza por cuenta corriente fue 
deficitaria a pesar del fuerte crecimiento de las exportaciones y de un mayor superávit 
de la cuenta de servicios. Es probable que el fortalecimiento de la demanda interna y la 
32 
progresiva reducción de la ventaja comparativa provocará un nuevo deterioro de la 
balanza de pagos por cuenta corriente en 1994. 
El superávit de la balanza en capital registrado en 1992 (109 millones de dólares) 
aumentó aún más en 1993 debido a la llegada de capital públi > extranjero y al 
aumento en 58 millones de dólares en 1992 de las inversiones direc extranjeras. A la 
continua entrada de capital contribuyó la normativa liberal aplicada por Estonia en 
materia de inversiones y tipos de cambio, así como la estabilidad de su divisa (ligada al 
marco alemán a través de un sistema de vinculación de divisas desde junio de 1992). 
Ello permitió al Banco de Estonia acumular unas reservas del orden de 200 millones de 
dólares en 1992 y de aproximadamente 100 millones de dólares en 1993, lo que 
equivale a aproximadamente 4,5 meses de importaciones de bienes. 
3. Deuda exterior 
Durante 1993, la deuda exterior de Estonia aumentó de 38 millones a 168 millones de 
dolare aproximadamente un 10% del PIB). Cerca de la mitad de este aumento 
experimentado en 1993 se debe a compras al Fondo (59 millones de dólares). El 
servicio de la deuda se estabilizó en 20 millones de dólares en 1992 y 1993, lo que 
supuso pasar de representar un 3,2% de las exportaciones de bienes y servicios a 
suponer un 2% de las mismas. 
-33 
E. HUNGRÍA 
1. Situación económica general 
A pesar de la clara recuperación de la producción industrial durante la segunda parte 
del año, se estima que el PIB real disminuyó un 1% en 1993, básicamente como 
resultado de la fuerte caída de la producción agrícola y el, en cierta manera 
relacionado, colapso de las exportaciones. Después de alcanzar un punto máximo en 
marzo de 1993, el índice de desempleo disminuyó de manera sostenida hasta situarse 
en un 12,1% al finalizar 1993. En 1994, la recuperación de la producción agraria y de 
las exportaciones desde la bajísima base de 1993, y el progresivo fortalecimiento de la 
demanda interior, debería dar como resultado que, por primera vez desde 1989, el PIB 
creciera, aunque fuera de forma moderada. 
Las subidas del IVA dirigidas a controlar el déficit presupuestario, combinadas con 
aumentos de precios por encima de la media, han provocado que la presión 
inflacionista siga siendo alta. Al finalizar el mes de diciembre de 1993, la inflación 
anual se situó en un 21,1%. 
Como contrpartida del crédito de 360 millones en DEG concedido por el FMI en 
septiembre de 1993, la política fiscal está dirigida a reducir el déficit presupuestario 
público consolidado de un 7,8% del PIB en 1992 a un 5,5% en 1994. Por otra parte, 
se cumplieron los objetivos establecidos en lo que respecta al déficit para 1993 (7% del 
PIB). 
En cuanto a las reformas estructurales, todavía deben hacerse progresos en lo que atañe 
a la privatización, al refuerzo y mejora de la gestión de las empresas públicas, a la 
aplicación de la ley sobre quiebra de 1992, y a la reforma de los sistemas fiscal y de 
seguridad social. En diciembre de 1993 se puso en marcha un proceso de fusiones en el 
sector de la banca. 
2. Balanza de pagos 
Desde el tercer trimestre de 1992, la balanza de pagos por cuenta corriente húngara se 
ha deteriorado considerablemente, evaluándose su déficit en aproximadamente 2.700 
millones de dólares (un 7,5% del PIB) en 1993 (frente a los 261 millones de dólares de 
superávit registrados en 1992). Esto se explica por cuatro factores. En primer lugar, la 
demanda interna experimenta una recuperación en un momento en el que los 
principales mercados de exportación occidentales de Hungría atraviesan por una 
recesión o registran un crecimiento sumamente débil. En segundo lugar, la producción 
y las exportaciones agrarias se derrumbaron como consecuencia de la reciente sequía y 
de la desorganización causada por la privatización o transformación de las granjas y 
cooperativas de propiedad estatal. El tercer factor fue el efecto negativo sobre las 
exportaciones del cumplimiento del embargo impuesto por las Naciones Unidas a 
34 
Serbia y Montenegro. Y por último, Hungría ha sufrido una importante pérdida de 
competitividad exterior durante los últimos años, como pone de manifiesto la 
revaluación acumulada del tipo de cambio del forint en aproximadamente un 35% (a 
precios de consumo) desde comienzos de 1990. 
Los pobres resultados de las exportaciones desde el tercer trimestre de 1992 han 
llevado a las autoridades húngaras a aumentar a partir de comienzos de 1993 la 
frecuencia y magnitud de las devaluaciones del forint dentro de un sistema 
preestablecido de devaluación gradual ("crawling peg") con objeto de lograr una cierta 
depreciación real de la moneda húngara. No obstante, con una inflación que permanece 
en torno al 20%, el efecto de este giro en la política sobre el tipo de cambio real ha 
sido hasta el momento muy limitado. 
Aunque se espera que las exportaciones crezcan sustancialmente en 1994, al igual que 
la producción agraria y que, en menor medida, la demanda interior se recupere, todo 
ello se verá parcialmente oscurecido por un aumento de las importaciones como 
consecuencia de la aceleración de la demanda interior. En este contexto, se prevé que 
el déficit de la balanza de pagos por cuenta corriente se reduzca sólo moderadamente 
en 1994 (hasta aproximadamente un 6,5% del PIB). 
A pesar del elevadísimo déficit actual de la balanza de pagos por cuenta corriente, las 
reservas oficiales de divisas crecieron de 4.400 millones de dólares a finales dfe 1992 a 
5.700 millones de dólares a finales de octubre de 1993. Ello fue posible gracias a una 
constante e importante entrada de inversiones directas extranjeras y a la colocación por 
el Banco Nacional de Hungría (BNH), aprovechando las condiciones favorables del 
mercado, de una emisión de bonos internacionales por un valor de 4.500 millones de 
dólares en 1993. 
3. Deuda exterior 
El lado negativo del agresivo programa de empréstitos internacionales seguido por el 
BNH ha sido el rápido crecimiento la deuda exterior en 1993. La deuda convertible, 
que había disminuido en 900 millones de dólares en 1992, se estima que ha pasado de 
21.500 millones de dólares a finales de 1992 a 24.900 millones de dólares a finales de 
1993. La relación deuda/PIB también se ha deteriorado ligeramente, alcanzando un 
nivel aproximado de un 66,3% a finales del pasado año. Sin embargo, se produjo una 
mejora importante en la estructura de la deuda, aumentando la proporción de la deuda a 
medio y largo plazo, que pasó de un 89,8% a un 92,8%. 
El servicio total de la deuda ascendía a 4.300 millones, prácticamente el mismo nivel 
que en 1992. Ahora bien, teniendo en cuenta que las exportaciones parecen haber caído 
aproximadamente un 20% en 1993, el cociente del servicio de la deuda ha empeorado, 
aumentando de un 43,9% a un 48,1 %. 
-35-
Los reembolsos del principal para este año se evalúan en cerca de 2.500 millones de 
dólares, lo que supone una ligera disminución con respecto a los 2.800 millones de 
1993, aunque se prevé que aumenten de manera importante en 1995 y 1996 
alcanzando, respectivamente, 3.400 millones de dólares y 3.900 millones de dólares. 
Dado que se espera que el déficit de la balanza de pagos por cuenta corriente siga a 
niveles relativamente alto en dichos años, esta acumulación de amortizaciones podría 
ejercer una presión considerable sobre la balanza de pagos húngara. 
36 
F. ISRAEL 
1. Situación económica general 
En 1993 el PIB aumentó sólo un 3,5%, el crecimiento más bajo desde 1989. El cierre 
de los Territorios ocupados en el segundo trimestre frenó la actividad económica, 
aunque a finales de año se registró un aumento de la misma como consecuencia del 
acuerdo de paz con los palestinos. Mientras que el crecimiento experimentado a 
comienzos de los 90 se debió fundamentalmente a las remesas de los inmigrantes, el 
proceso de privatización y de liberalización está sentando las bases para un crecimiento 
a largo plazo más sostenible. 
El déficit público se redujo a un 3,2% del PIB, como consecuencia de la aceleración 
del proceso de privatización y de una reducción en el programa de vivienda y otras 
subvenciones para los inmigrantes, incluidos los subsidios de desempleo. Los ingresos 
presupuestarios derivados de la privatización ascendieron a sólo 250 millones de 
dólares en 1992, cifra que según una estimación inicial crecería hasta los 400 millones 
en 1993, lo que supone muy poco en comparación con la importante presencia de las 
empresas públicas en la economía de Israel. Se espera que la aceleración del proceso de 
privatización, anunciada agosto, haga que dichos ingresos hallan aumentado por 
encima de los 1.000 millones de dólares al finalizar 1993. El índice de desempleo 
continuó bajando, desde un 11,2% a finales de 1992 a un 9% a finales de 1993, una 
vez que la ola de inmigración procedente de Europa Oriental y de la antigua Unión 
Soviética de comienzos de los años 90 ha remitido. Los inmigrantes recientes han ido 
integrándose gradualmente en la estructura económica del país. 
A comienzos de 1993, la inflación creció rápidamente desde un 9% anual al finalizar 
1992 a un 16% anual en el primer trimestre de 1993. Como consecuencia, se endureció 
la política monetaria. En julio, las presiones inflacionistas habían disminuido lo 
suficiente como para suavizar de nuevo la política monetaria. Al finalizar 1993, la 
inflación había descendido a un 11,5% anual, porcentaje que sigue estando un poco por 
encima del objetivo inicial del 10%. 
2. Balanza de pagos 
El comercio exterior se liberalizó aún más en 1993 con la supresión de un recargo del 
2% sobre los derechos a la importación, de una subvención a la exportación de un 2% 
y de las tasas de transporte, que constituían restricciones al comercio con arreglo a las 
normas del GATT. Todo ello condujo a una unificación efectiva del tipo de cambio en 
julio, algo que sucedía por primera vez en la historia de Israel. En septiembre, Israel 
aceptó las obligaciones inherentes a la libre circulación de transacciones corrientes de 
conformidad con lo establecido en el artículo VIII del Convenio constitutivo del FMI. 
El Banco Central de Israel mantiene un sistema preestablecido de devaluación gradual 
del tipo de cambio, habiendo anunciado el citado banco que el objetivo era un índice de 
37 
devaluación alineado con el índice de inflación previsto, con un margen de variación 
tolerable con respecto al tipo de cambio previsto de un 2%. El índice de devaluación 
inicialmente anunciado se redujo en julio de un 8% a un 6%, para que estuviera en 
sintonía con la disminución del índice de inflación. 
Tras la conclusión de la guerra del Golfo, el comercio exterior comenzó a recuperarse 
en 1992, tendencia que continuó en 1993. El aumento de las exportaciones, calculado 
en un 10%, fue un importante factor para el crecimiento registrado en 1993. El turismo 
también registró un fuerte aumento. Como resultado de todo ello, el déficit de la 
balanza por cuenta corriente se redujo de 1.200 millones de dólares en 1992 a 900 
millones de dólares en 1993. Las entradas de capital privado aumentaron al endurecerse 
la política monetaria y al aumentar los tipos de interés. La entrada de capitales a largo 
plazo también aumentó como consecuencia de la aprobación por parte de Estados 
Unidos de una garantía de préstamo de 10.000 millones de dólares. 
Las reservas de divisas de Israel aumentaron hasta alcanzar un satisfactorio nivel de 
6.200 millones de dólares, es decir el equivalente a 3 meses de importaciones. 
3. Deuda exterior 
La garantía de préstamo concedida por los Estados Unidos en 1992 permitió a las 
autoridades israelíes obtener líneas de crédito a medio y largo plazo para proyectos de 
inversión. El importe total de la deuda exterior aumentó hasta 34.600 millones de 
dólares, de los que tres cuartas partes correspondían a la deuda del sector público. El 
cociente servicio de la deuda/exportaciones mejoró ligeramente debido al fuerte 
crecimiento de estas últimas en 1993. Los porcentajes representados por la deuda en 
relación con otros parámetros económicos permanecieron más o menos estables. 
A finales de 1992, el saldo vivo neto de la deuda exterior ascendía a 15.100 millones 
de dólares y el servicio neto de la deuda exterior a 3.000 millones de dólares. Los 
cocientes de la deuda neta y del servicio de la deuda no llegan a la mitad de los de 
otros indicadores económicos. 
38-
G. LETONIA 
1. Situación económica general 
Después del fuerte descenso de la producción experimentado en 1991 (-8,3%) y en 
1992 (-33,8%), la economía letona se estabilizó durante 1993. A lo largo de ese año, la 
contracción de la producción se limitó a un 10%, y se espera que el PIB crezca en 
1994. Durante 1993, la tasa oficial de desempleo aumentó de un 2,3% a un 5,6%. 
Aunque esta cifra dobla con creces la de los otros dos Estados Bálticos, si la 
comparamos con la de los últimos años de la década de los 80 todavía deja un amplio 
margen de maniobra para llevar a cabo un ajuste. 
El pasado año, las autoridades letonas consiguieron reducir significativamente la 
inflación de acuerdo con las líneas trazadas en el plan elaborado en el acuerdo stand-by 
del FMI de septiembre de 1992. Al finalizar 1993, el índice de precios al consumo era 
un 31,3% superior al del año anterior (958,6% en 1992). Además de por haber 
finalizado prácticamente la liberalización de precios a finales de 1992, ello se debió a 
una política monetaria aplicada con suma rigurosidad (desde la reforma monetaria de 
julio de 1992), así como a las políticas fiscal y de ingresos. No obstante, las 
importantes entradas de capital que se produjeron en 1993 causaron un crecimiento 
relativamente rápido de las reservas monetarias. 
Durante los tres primeros trimestres de 1993, el presupuesto de Letonia registró 
superávit. Esto se debió no sólo al estricto control presupuestario, sino también a unos 
beneficios y a unos ingresos mayores de lo esperado procedentes del IVA y a unas 
menores subvenciones por desempleo. Tras la aprobación de un presupuesto 
suplementario en octubre de 1993 por el que se autorizaba un incremento en las 
pensiones y mayores salarios en el sector público, el presupuesto registró un pequeño 
déficit. Por lo que atañe a 1994, se ha previsto un déficit equivalente a un 1,7% del 
PIB. 
En 1993, Letonia continuó con su programa : reformas estructurales en una serie de 
sectores. En especial, se realizaron progresos importantes en el sector de la banca, 
reforzándose el control sobre los bancos. Además, prosiguió la restitución de tierras y 
la privatización de empresas medianas. Por el contrario, la privatización a gran escala 
no progresó mucho. Ello pudo deberse en parte a la elección de un nuevo parlamento 
en junio de 1993 y a la subsiguiente reorganización del Gobierno letón; en este ámbito 
los mayores progresos se lograron a finales de año. 
2. Balanza de pagos 
La situación de la balanza de pagos por cuenta corriente de Letonia fue 
considerablemente mejor de lo que se había previsto, tanto para 1992 como para 1993, 
en el primer programa del FMI. El superávit de 53 millones de dólares de 1992 y de 
aproximadamente 40 millones de dólares en 1993 contrastaban con unos déficits 
39 
previstos del orden de 90 y 240 millones de dólares respectivamente. Puede que, en 
cierta medida, todavía exista un problema de comunicación de las importaciones 
procedentes de las Repúblicas de la antigua Unión Soviética, pero la situación también 
refleja un resultado mejor del esperado de la cuenta de servicios. En 1993 continuó la 
reorientación del comercio hacia los mercados occidentales, con un descenso del 45% 
en el volumen de las exportaciones hacia la CEI y los otros dos Estados Bálticos, y un 
crecimiento de las exportaciones hacia el resto del mundo de un 21 %. Es probable que 
la recuperación de la demanda interna y la progresiva disminución de las ventajas 
comparativas produzcan un deterioro de la balanza de pagos por cuenta corriente en 
1994. 
Como consecuencia de la masiva entrada de capitales en 1993, el Banco de Letonia 
acumuló una gran cantidad de reservas (cerca de 360 millones de dólares), aumentando 
el nivel bruto de las mismas hasta unos 530 millones de dólares, es decir el equivalente 
a 4,7 meses de importaciones (1,8 a finales de 1992). 
3. Deuda exterior 
La deuda exterior por IVA aumentó de 53 millones de dólares a 504 millones de 
dólares (aproximadamente un 14% del PIB). El servicio de la deuda aumentó 
ligeramente pasando de 15 millones de dólares en 1992 a 18 millones de dólares en 
1993, es decir un 1 % de las exportaciones de bienes y servicios frente al 2% anterior. 
-40-
H. LITUANIA 
1. Situación económica general 
Parece que la contracción de la demanda en Lituania se detuvo a finales de 1993, 
estimándose en un 16% el descenso general del PIB durante ese año, tras las caídas de 
un 13% en 1991 y de un 38% en 1992. La tasa oficial de desempleo aumentó 
moderadamente durante 1993, situándose en un 1,6% a finales de dicho año. El 
desempleo no registrado se evalúa en un 7%. 
Las autoridades lituanas redujeron la inflación en 1993, aunque menos rápidamente que 
los otros dos Estados Bálticos. El aumento de los precios, que era de un 1.163% a 
finales de 1992, cayó hasta un 189% a finales de 1993. La aplicación de unas estrictas 
políticas fiscal y de ingresos durante todo el año, combinada con una política monetaria 
que se hizo más rigurosa en la primavera de 1993, contribuyeron a una fuerte 
desaceleración de la inflación durante el verano. Sin embargo, la intervención del 
Banco Central en el mercado de cambios para evitar una pronunciada revaluación del 
Litas como consecuencia de la entrada de capitales, produjo una expansión monetaria y 
contribuyó a aumentar la inflación a finales de dicho año. 
Las autoridades lituanas consiguieron controlar firmemente el gasto público en 1993. 
También lograron aumentar el nivel de ingresos gracias a las reformas introducidas en 
el comercio y a un aumento del impuesto general sobre las ventas, de manera que el 
presupuesto fue más o menos equilibrado, tras haber registrado un déficit del orden del 
1% del PIB en 1992. Por lo que respecta a 1994, se ha previsto un déficit de 
aproximadamente un 1 % del PIB, que el Gobierno pretende financiar mediante la venta 
de bonos del tesoro. 
Por otra parte, Lituania siguió adelante con su reforma estructural, avanzando en una 
serie de sectores tal y como se había previsto en el acuerdo stand-by con el FMI de 
octubre de 1993. La privatización avanzó aún más y en enero de 1994, dos tercios de 
todas las compañías que podían ser privatizadas (un tercio de todas las de capital 
público) se habían privatizado a través de diversas vías: venta con pago mediante 
cupones, suscripción pública de acciones y subastas. Así mismo se aprobaron nuevas 
medidas para liberalizar los precios, incluida la supresión de los márgenes de 
beneficios. La reforma del sector bancario avanzó relativamente poco en 1993 y 
debería acelerarse en 1994. 
2. Balanza de pagos 
La balanza de pagos por cuenta corriente pasó de un superávit de 90 millones de 
dólares en 1992 (en principio se había previsto un déficit de 160 millones de dólares) a 
un déficit previsto en torno a los 250 millones de dólares en 1993 (8,4% del PIB). Un 
factor importante de este deterioro en la balanza de pagos en 1993 fue el alineamiento 
con los niveles de los mercados mundiales del precio de las exportaciones de energía de 
41 
Rusia a Lituania en otoño de 1992. La balanza comercial pasó de un superávit de 65 
millones de dólares a un déficit de 270 millones de dólares. La reorientación del 
comercio continuó en 1993. Parece que la balanza de pagos por cuenta corriente 
empeorará aún más en 1994 y alcanzará un déficit del orden de 400 millones de dólares 
(cerca del 8% del PIB). 
El deterioro de la balanza de pagos por cuenta corriente en 1993 fue acompañado de 
una mejora importante en la balanza de capitales cuyo superávit pasó de 90 millones de 
dólares en 1992 a unos 270 millones de dólares en 1993. Las inversiones directas 
extranjeras aumentaron sustancialmente (de 10 millones de dólares a 40 millones de 
dólares), pero siguen estando a un nivel bajo en comparación con el de los otros dos 
Estados Bálticos, y con Estonia en particular. La entrada de transferencias oficiales y 
de préstamos a medio y largo plazo se triplicó llegando a los 280 millones de dólares 
en 1993. Esta entrada de capitales permitió al Banco Central acumular 160 millones de 
dólares en divisas, elevando el total de las mismas a 280 millones de dólares. Sin 
embargo, en términos de meses de importaciones supone un descenso pues de 2,6 en 
1992 se pasó a 1,8 en 1993, descenso que refleja el aumento de las importaciones. 
3. Deuda exterior 
En 1993, la deuda exterior de Lituania aumentó de 99 millones de dólares a 345 
millones de dólares (aproximadamente un 11 % del PIB) mientras que el servicio de la 
deuda pasó de solamente 2 millones de dólares en 1992 a 15 millones de dólares en 
1993 (0,7% de las exportaciones de bienes y servicios). 
-42 
I. RUMANIA 
1. Situación económica general 
Parece que durante 1993 se contuvo el declive del PIB real y se espera que el 
crecimiento anual del PIB se sitúe en torno al 0%. En la segunda mitad de 1993 se 
recuperó la producción industrial y la producción agraria aumentó sustancialmente. En 
diciembre, la tasa de desempleo era de un 9,9% de la población activa frente al 8,8% 
de enero de ese mismo año. 
El déficit presupuestario consolidado de Rumania para 1993 se espera que esté entre un 
1 y un 2% del PIB. La sustitución del impuesto sobre el volumen de negocios por un 
IVA de tipo único en julio de 1993, supuso un cambio fundamental en la estructura de 
ingresos; esa sustitución también contribuyó al logro de un resultado mejor del 
esperado en lo que se refiere a los ingresos fiscales. La abolición de la mayoría de las 
ayudas al consumo en mayo de 1993, así como una política restrictiva de indexación de 
los salarios en el sector público redujo los gastos. 
En mayo de 1993 se habían liberalizado la mayor parte de los precios al consumidor y 
se habían eliminado los subsidios. Los precios de los productos energéticos seguían 
controlados, con frecuentes ajustes para mantenerlos más o menos en línea con los 
precios en los países vecinos. La inflación creció desde aproximadamente el 200% de 
1992 a más de un 300% en 1993 debido a la debilidad de la política monetaria. 
Los tipos de interés de los bancos comerciales así como los tipos de refinanciación del 
BNR (Banco Nacional de Rumania) continuaron siendo fuertemente negativos en 
términos reales a lo largo de 1993. Esto provocó la transformación masiva de leus en 
divisas tal y como pone de manifiesto el crecimiento de los depósitos en moneda 
extranjera. 
Los atrasos en los pagos entre empresas continuaron acumulándose, aunque a un ritmo 
menor. La privatización de las empresas públicas apenas avanzó, excepto en lo que 
atañe a la privatización de pequeñas empresas mediante su adquisición por los 
directivos y empleados de las mismas. 
El programa de reforma y de estabilización económica acordado con el FMI expiró a 
comienzos de 1993. Sin embargo, antes de concluir 1993, se había alcanzado un 
acuerdo sobre un nuevo programa de estabilización y de reformas. 
2. Balanza de pagos 
El BNR continuó manejando el tipo de cambio oficial, persistiendo durante 1993 
múltiples tipos de cambio. El tipo oficial de cambio se devaluó desde 433 leu por dólar 
a finales de 1992 a 1.360 leu por dólar a finales de 1993. Dado que durante el último 
trimestre de ese año el BNR frenó la devaluación del leu, la diferencia entre el tipo de 
-43-
cambio real y los practicados en las oficinas de cambio aumentó de manera sustancial, 
superando el 50% al finalizar el año. La devaluación en un 20% del tipo de cambio 
oficial a finales de diciembre no fue suficiente para reducir sustancialmente esa 
diferencia. 
Las importaciones se estabilizaron en tomo al nivel de 1992 dado que la demanda 
interna siguió siendo escasa. Las exportaciones registraron un aumento al entrar en 
vigor el Acuerdo comercial provisional con la Comunidad Europea. Como resultado, el 
déficit de la balanza por cuenta corriente disminuyó ligeramente hasta situarse en 1.300 
millones de dólares. La repercusión del citado Acuerdo y la concesión a Rumania del 
status de nación más favorecida (NMF) contribuirá a mejorar nuevamente la balanza 
por cuenta corriente en 1994. 
La entrada de inversiones directas extranjeras continuó siendo muy baja ya que las 
privatizaciones a gran escala todavía no han comenzado. Aunque los programas de 
reforma macroeconómica sufrieron un parón en 1993, los flujos de ayuda oficial a 
medio y largo plazo continuaron prácticamente a los mismos niveles que en 1992. 
La balanza de pagos fue positiva durante 1992 y 1993, reflejando un aumento en las 
reservas de divisas en posesión de los bancos comerciales y un fuerte descenso de las 
del BNR. Estas últimas se situaban por debajo de los 50 millones de dólares a finales 
de 1993, es decir el equivalente a tres días de importaciones, mientras que las de los 
bancos comerciales ascendían aproximadamente a 1.000 millones de dólares. 
3. Deuda exterior 
La deuda exterior total aumentó rápidamente y de no existir prácticamente en 1989 
pasó a 5.800 millones de dólares, es decir un 22% del PIB, a finales de 1993; el 
servicio de la deuda representaba un 16,7% de los ingresos por exportaciones. Como 
parece poco probable que la entrada de inversiones extranjeras vaya a crecer 
rápidamente, los préstamos oficiales a medio y largo plazo seguirán siendo la principal 
fuente de financiación del déficit de la balanza por cuenta corriente y, por consiguiente, 
el principal de la deuda seguirá creciendo por ahora. 
44 
J. RUSIA 
1. Situación económica general 
Los resultados económicos de Rusia fueron especialmente decepcionantes en 1992 y 
1993. La caída de la producción (-19% en 1992) se agudizó en 1993 (-12%). La 
inversión se redujo a más o menos la mitad de su nivel de 1989. La política financiera 
no ha sido rigurosa durante una gran parte de este período y la inflación sigue siendo 
alta, entre un 20 y un 25% mensual. El nivel de vida ha descendido ostensiblemente. 
Asimismo, los trabajos para crear el marco institucional y legislativo que requiere una 
economía de mercado han sufrido altibajos, y la reforma estructural se ha frenado en 
muchos aspectos. En marzo de 1993 entró en vigor la legislación sobre quiebra, que 
sin embargo todavía no se ha aplicado, al igual de lo que sucede con muchas otras 
medidas claves. No obstante, un buen número de pequeñas empresas se privatizaron y 
el programa de privatización masiva siguió adelante, habiéndose privatizado cerca de la 
mitad de las grandes empresas a finales de 1993. En octubre de ese año, se publicó un 
decreto por el que se permitía por primera vez la privatización de la tierra. 
En mayo de 1993, el Gobierno y el Banco Central llegaron a un acuerdo para reducir la 
expansión del crédito, aumentar los tipos de interés y limitar el déficit presupuestario. 
Las medidas aplicadas durante los siguientes meses redujeron el crecimiento de la 
oferta monetaria, lo que ayudó a reducir la inflación mensual a un 13% en diciembre. 
La pronunciada caída del tipo de cambio se detuvo. Los progresos alcanzados en el 
proceso de estabilización hicieron posible que el FMI aceptara, el 1 de julio, el 
desembolso de la primera mitad de un préstamo de 3.000 millones de dólares con cargo 
a su nuevo Mecanismo de Transformación Sistemática. Sin embargo, como la 
disminución del gasto público se ha logrado con frecuencia gracias a aplazamientos y 
no a recortes, se prevé una nueva corriente inflacionaria para comienzos de 1994. En 
enero de este año la inflación fue de un 22% y el tipo de cambio del rublo, que había 
permanecido bastante estable desde finales de septiembre, bajó de aproximadamente 
1.250 a 1.600 rublos por dólar a comienzos de 1994. 
Como consecuencia de los buenos resultados de los nacionalistas y de los 
conservadores en las elecciones de diciembre de 1993, la política económica parece 
prestar menos atención a la estabilización macroeconómica que al mantenimiento de los 
ingresos, del nivel de empleo y de la producción, con un mayor control directo del 
Gobierno. 
2. Balanza de pagos 
La situación de Rusia frente al exterior empeoró sustancialmente en 1992 y 1993 como 
com. uencia los cambios continuos, del mal funcionamiento del comercio tradicional y 
de los acuerdos de pago y de las políticas macroeconómicas internas. Sin embargo, 
durante este período, las reservas de divisas brutas de Rusia aumentaron hasta situarse 
45 
en aproximadamente 4.500 millones de dólares (esas reservas eran virtualmente 
inexistentes dos años antes). 
En 1992, las ayudas públicas de Occidente para sostener la balanza de pagos (créditos y 
subvenciones para financiar el comercio bilateral y un crédito del FMI de 1.000 
millones de dólares con cargo al primer tramo del acuerdo firmado entre esta 
institución y Rusia) rondaron los 1.700 millones de dólares. Sin embargo, debido a un 
comportamiento más débil de las exportaciones, a una serie de obligaciones relativas al 
servicio de la deuda y a las salidas de capital, registradas o no (evaluadas en unos 
10.000 millones de dólares), esas ayudas no pudieron evitar ni una fuerte reducción de 
las exportaciones ni un importante crecimiento de los atrasos en el pago de la deuda. 
Parece que en 1993 las importaciones se han reducido aún más y el superávit comercial 
puede haber aumentado de manera considerable, quizás por encima de los 10.000 
millones de dólares; también la salida de capitales fue bastante importante — con 
certeza mayor que la nueva financiación. En parte ello se debió a unos niveles más 
bajos de financiación exterior pública (alrededor de 9.000 millones de dólares) y a una 
política financiera interna no lo suficientemente vigorosa. 
3. Deuda exterior 
Al finalizar 1992, la deuda exterior de la antigua Unión Soviética se acercaba a los 
7.800 millones de dólares frente a los 6.700 millones del año anterior. Al concluir 
1993 era superior a los 8.000 millones de dólares. Más de la mitad de la deuda se ha 
contraído con acreedores oficiales. La deuda sigue siendo, no obstante, relativamente 
poco importante a la vista del tamaño de la economía rusa (aproximadamente 60% del 
PIB al acabar 1993). En 1993, el servicio total de la deuda programado (1.900 
millones de dólares) representaba casi un 50% de las exportaciones. 
En diciembre de 1991 - enero de 1992, los acreedores oficiales y privados de la antigua 
Unión Soviética acordaron con las antiguas repúblicas el aplazamiento de unos 7.100 
millones de dólares (obligaciones relativas al reembolso del principal de una serie de 
créditos cuya prórroga se acordó con la Unión Soviética antes de 1991). El 
aplazamiento resultó ser, no obstante, insuficiente puesto que Rusia, la única de las 
antiguas Repúblicas Soviéticas que había seguido pagando al servicio de la deuda en 
1992 (se había previsto que los pagos fueran efectuados por todos los Estados de la CEI 
conjuntamente, Estados que eran solidariamente responsables de la deuda), fue incapaz 
de hacer frente a las obligaciones aun pendientes. Los reembolsos de la deuda 
efectuados por Rusia en 1992 sólo ascendieron a 1.600 millones de dólares. Como 
resultado, los atrasos aumentaron considerablemente; al finalizar 1992, ascendían a 
aproximadamente 1.200 millones de dólares. 
Al comenzar el mes de abril de 1993, Rusia llegó a un ventajoso acuerdo de 
reestructuración de la deuda con el Club de París que redujo el servicio oficial de la 
deuda en 1993 en cerca de 1.500 millones de dólares. El acuerdo se celebró esta vez 
sólo con Rusia que se convirtió así en la única gestora de la deuda de la antigua Unión 
46 
Soviética: el acuerdo va mucho más allá de los aplazamientos aprobados anteriormente 
y de las prácticas habitualmente seguidas por los acreedores. Ese acuerdo se alcanzó 
antes de que se aplicara un programa pormenorizado de medidas del FMI. El acuerdo 
contempla los créditos prorrogados en 1991, es decir después de la fecha límite 
acordada previamente y prevé un aplazamiento a medio plazo de parte de los intereses 
de mora. Los acreedores decidieron recientemente prolongar la validez del acuerdo de 
1993 hasta finales de abril de 1994, pero el desarrollo de futuras negociaciones puede 
resultar difícil ante la ausencia de un programa del FMI. 
Asimismo, en julio de 1993, Rusia alcanzó un acuerdo de principio con los bancos 
comerciales para la reestructuración a largo plazo de la deuda comercial de la antigua 
Unión Soviética (entre 24.000 y 26.000 millones adeudados a aproximadamente unos 
600 bancos). En paralelo a los progresos en las negociaciones con los acreedores 
privados, el precio de la deuda rusa en el mercado secundario, que había estado por 
debajo del 20% a comienzos de 1993, aumentó gradualmente hasta aproximadamente 
un 55% a comienzos del mes de diciembre. Los posteriores retrasos a la hora de 
alcanzar un acuerdo final debidos a una serie de cuestiones legales no resueltas y al 
hecho de que Rusia no pudiera pagar parte de los intereses vencidos correspondientes a 
1993 (450 millones de dólares) provocó una nueva caída de ese precio, que se situó en 
un 35%. 
47 
K. OTROS NUEVOS ESTADOS INDEPENDIENTES 
!• Situación económica general 
La situación en los restantes Estados surgidos de la antigua Unión Soviética varía 
considerablemente. Todas las antiguas repúblicas padecieron en 1992-1993 un 
debilitamiento de las viejas estructuras que todavía no han sido sustituidas por 
instituciones regidas por los principios del mercado, viéndose afectadas por el colapso 
de los vínculos comerciales entre ellas. El descenso de los intercambios comerciales 
entre las antiguas repúblicas (20-30% en 1992, probablemente de la misma intensidad 
en 1993) ha tenido gravísimos efectos sobre la producción. En 1992 la producción 
disminuyó desde el 10% en Belarus y Uzbekistán hasta el 40% en Georgia y Armenia. 
El descenso en la actividad continuó en 1993 (entre el 7% de Moldavia y el 25% de 
Tadyikistán), pero dos países (Turkmenistán y Uzbekistán) registraron un aumento de 
la producción global en 1993. Las políticas poco rigurosas aplicadas en muchos de los 
NEI agravaron los efectos negativos de las perturbaciones exteriores. La inflación sigue 
siendo muy alta en toda la zona. En 1992, el aumento de la inflación varió de una 
república a otra multiplicándose por seis veces en Azerbaiyán y por más de 16 en 
Ucrania. En 1993, la inflación aumentó significativamente en una serie de NEI, y en 
varios de estos nuevos Estados (Armenia, Georgia, Ucrania) existe una clara situación 
de hiperinflación. 
Las reformas económicas en profundidad han comenzado en la mayoría de los NEI, y 
algunos de ellos han dado ya importantes pasos en el camino que ha de llevarles a un 
sistema de economía de mercado, aplicando al mismo tiempo unas políticas financieras 
más estrictas. Kirguizistán, Moldova, Kazajstán y Belarus han recibido ayuda 
financiera del FMI (el primero de ellos a través de un acuerdo stand-by). Otros Estados 
han hecho todavía poco por cambiar las estructuras económicas heredadas del pasado. 
Algunos se encuentran en una situación que a duras penas les permite contemplar una 
reforma sistemática: Armenia sufre un bloqueo, Tadyikistán y Georgia están devastadas 
por la guerra civil o por conflictos étnicos. 
2. Balanza de pagos 
La situación de la balanza de pagos en la zona es extremadamente delicada, excepto 
quizás en Turkmenistán. Los elevados déficits comerciales con Rusia, motivados 
fundamentalmente por la subida de los precios de las materias primas y de los 
productos energéticos importados de Rusia, hace que la balanza por cuenta corriente de 
un cierto número de estos nuevos Estados resulte difícilmente sostenible. La 
credibilidad financiera de la mayoría de los NEI se ve agravada por la falta de reservas 
internacionales. 
A largo plazo, el futuro de los nuevos Estados varía de unos a otros. Algunos cuentan 
con un importante potencial de cara a obtener divisas fuertes (Kazajstán, Uzbekistán) y 
capacidad industrial. Otros están claramente más cerca de los países en desarrollo y por 
-48 
consiguiente dependerán en gran medida de la ayuda exterior. Armenia y Kirguizistán 
figuran ya entre los países a los que la AIF (Asociación Internacional para el Fomento) 
está dispuesta a conceder importantes préstamos. 
3. Deuda exterior 
En 1993, los NEI lograron importantes progresos en la tarea de clarificar su posición 
en relación con la deuda exterior de la antigua Unión Soviética. En un principio (al 
finalizar 1991) las antiguas repúblicas fueron consideradas conjunta y solidariamente 
responsables de dicha deuda. El Memorándum de Acuerdo por el que se establecía el 
principio de la responsabilice conjunta y solidaria se firmó el 28 de octubre de 1992. 
El Acuerdo firmado en abril •. 1993 entre el Club de París y Rusia fue acompañado de 
un cambio en las disposición! legales referentes al servicio de la deuda en la antigua 
Unión Soviética, convirtiendo de hecho a Rusia en la única verdadera responsable de la 
deuda. Coherentemente, los acreedores reconocieron que los denominados acuerdos 
"Opción 0" celebrados por Rusia con las restantes antiguas repúblicas (en virtud de los 
cuales Rusia se hacía cargo del importe total de la deuda de la antigua Unión Soviética 
a cambio de que se le atribuyeran todos los activos exteriores de la antigua Unión 
Soviética) les libera de toda obligación con respecto a la misma. Ya en 1992, Rusia 
había celebrada este tipo de acuerdos con Belarus, Kirguizistán, Turkmenistán, y 
Uzbekistán; asimismo había firmado protocolos temporales con otros varios NEI. Más 
recientemente Rusia celebró acuerdos similares con Armenia, Azerbaiyán y Moldova. 
49 
L. ESLOVAQUIA 
1« Situación económica general 
Se estima que el PIB de Eslovaquia disminuyó entre un 5 y un 7% en 1993, siendo éste 
el cuarto año consecutivo de recesión; en cuanto a 1994 se cree que como mucho se 
registrará un crecimiento 0. La tasa de desempleo se situaba al finalizar 1993 en un 
14,4%. 
La división de la RFCE ha perturbado el comercio con la República Checa, obligando 
a las autoridades eslovacas a poner en práctica unas políticas macroeconómicas 
restrictivas. La política monetaria tuvo que ser sumamente rigurosa durante el primer 
semestre de 1993 para defender las reservas del país en un clima de especulación sobre 
una posible devaluación de la corona eslovaca. Si bien la situación monetaria se fue 
suavizando progresivamente tras la devaluación de julio, la reaparición de presiones 
sobre el tipo de cambio a finales de 1993 obligó al Banco Nacional de Eslovaquia 
(BNE) a aumentar el tipo de descuento el 21 de diciembre. En el plano fiscal las 
autoridades eslovacas realizaron una importante labor para controlar el déficit 
presupuestario una vez culminadas las transferencias fiscales desde la República Checa, 
a pesar de lo cual se estima que el déficit público en Eslovaquia rondó un 7% del PIB 
el año pasado. 
Un aumento de los impuestos indirectos y la devaluación en un 10% de la corona 
eslovaca en julio de 1993 provocaron un aumento de la inflación que pasó de un 12,7% 
al finalizar 1992 a un 25,1 % al acabar 1993. 
Tras haber concluido en la primavera pasada la primera oleada de privatización a gran 
escala, el Gobierno eslovaco prepara ahora una segunda fase en la que se utilizarán 
fundamentalmente los métodos tradicionales de privatización, como las ventas directas 
a inversores y lidiadores extranjeros. La privatización por cupones seguirá utilizándose 
pero en una escala mucho menor que hasta ahora. 
2. Balanza de pagos 
Se esperaba que la pérdida de las transferencias fiscales procedentes de la República 
Checa pondría al descubierto un gran déficit de la balanza de pagos por cuenta 
corriente de Eslovaquia. Sin embargo, en la práctica la fuerte compresión de la 
demanda interna y de las importaciones y la devaluación de la corona eslovaca evitaron 
la aparición de un déficit importante. Así pues, teniendo en cuenta la pérdida de las 
transferencias desde la República Checa junto con la distribución de cupones entre los 
ciudadanos eslovacos, los datos del BNE señalan un déficit total por cuenta corriente de 
289 millones de dólares (es decir un 2,9% del PIB) en los primeros diez meses de 
1993. 
50-
A pesar de ello, Eslovaquia encuentra dificultades para financiar incluso este déficit 
menor de lo esperado. Las inversiones directas extranjeras netas, evaluadas en 100 
millones de dólares en 1993, siguen siendo poco importantes. Además, Eslovaquia no 
tiene un fácil acceso a los mercados internacionales de capital, en parte porque, a 
diferencia de la República Checa, Eslovaquia no goza ya de la sólida reputación 
económica internacional que el Gobierno federal se había labrado desde el comienzo de 
las reformas. Los prestatarios eslovacos han colocado solamente dos emisiones 
internacionales de bonos desde la disolución de la RFCE. Por último, la especulación 
en tomo a la devaluación de la corona eslovaca provocó durante la primera mitad de 
1993 y nuevamente desde finales de dicho año una importante salida de capitales a 
corto plazo. 
Para aliviar las dificultades de su balanza de pagos, el FMI concedió a Eslovaquia un 
préstamo por valor de 64,35 millones de DEG (89 millones de dólares) con cargo al 
Mecanismo de Transformación Sistemática (MTS) en julio de 1993. El FMI está 
asimismo a punto de alcanzar un acuerdo con las autoridades eslovacas sobre un 
programa de política económica que podría apuntalarse en los próximos meses con un 
crédito stand-by y, posiblemente, con una segunda operación con cargo al MTS. 
Además, el Banco Mundial aprobó en noviembre de 1993 un préstamo de 80 millones 
de dólares para contribuir a la recuperación económica de Eslovaquia. 
La debilidad de la balanza de pagos de Eslovaquia se ha traducido en una posición muy 
vulnerable de sus reservas de divisas. La fuga de capitales registrada a comienzos de 
1993 prácticamente agotó las reservas oficiales de divisas fuertes. Por ello, las 
autoridades tuvieron que aprobar restricciones temporales en febrero3. Si bien las 
reservas oficiales se recuperaron entre mayo y septiembre, el BNE ha vuelto a perder 
reservas durante los últimos meses. Las reservas oficiales de divisas se elevaban a sólo 
343 millones de dólares (dos semanas de importaciones) a finales de enero de 1994. 
Se espera que la balanza de pagos mejore ligeramente, aunque seguirá siendo débil, en 
1994. Una actividad económica a la baja, la imposición de una tasa adicional de un 
10% a las importaciones de bienes de consumo a principios de marzo y, quizás, una 
nueva devaluación de la moneda eslovaca podrían provocar una cierta disminución del 
déficit de la balanza por cuenta corriente. La balanza de capitales es probable que 
también mejore gracias a una importante ayuda financiera oficial y al cese de la salida 
de capitales una vez que la situación del tipo de cambio se clarifique. Esto sería 
coherente con un aumento de las reservas oficiales en 1994. 
Además de la devaluación de un 10% de la corona eslovaca frente a las divisas 
convertibles, decidida el pasado julio en el marco del programa de ajuste acordado con 
el FMI, la moneda eslovaca se devaluó en un 5% frente al ecu de compensación. 
Estas restricciones se levantaron en diciembre de 1993. 
-51 
3. Deuda exterior 
A pesar del importante crecimiento de la deuda exterior registrado el año pasado, 
Eslovaquia continua teniendo una deuda exterior relativamente baja. Se estima que la 
deuda total convertible pasó de 2.600 millones de dólares a finales de 1992 a 2.800 
millones de dólares a finales de 1993, un nivel que todavía representa unos cocientes 
relativamente confortables deuda/PIB (28%) y deuda/exportaciones (42%). 
Eslovaquia está al corriente de todas sus obligaciones respecto al servicio de la deuda. 
Se cifra en 670 millones de dólares el crecimiento del servicio total de la deuda en 
1993, prácticamente sin cambios en relación con 1992. Mientras que el descenso de las 
exportaciones ha provocado un cierto deterioro en el cociente del servicio de la deuda, 
éste sigue estando a un nivel razonable (10%). Los reembolsos del principal, sin 
embargo, aumentarán considerablemente en los próximos años, ejerciendo una mayor 
presión sobre la balanza de pagos. 
-52-
II-F-3 Indicadores de Riesgo por países 
Última puesta al día: 
28/02/94 
País: Argelia 
Crecimiento del PIB (en %) 
Variación de la produción (en %) 
Tasa de desempleo (al final del período) 
índice de inflación (Dic/Dic) 
Tipo de cambio (DZD/USD) (cambio, Dic/Dic) 
Tipo de cambio efectivo nominal (cambio, Q4/Q4) (- = devaluación) 
Tipo de cambio efectivo real (cambio, Q4/Q4) (- = devaluación) 
(1990=100) 
Balanza general del Estado (% del PIB) 
Balanza de pagos 
Exportaciones de bienes y servicios (en miles de millones de dólares) 
Balanza por cuenta corriente (en % del PIB) 
Entrada neta de inversiones directas extranjeras (en millones de dólares) 
Reservas oficiales en divisas (al finalizar el período) 
en miles de millones de dólares 
en meses de importaciones de bienes y servicios 
Deuda exterior 
Deuda exterior 
(en divisas convertibles, en miles de millones de dólares, al fin; ar el período) 
medio y largo plazo ( > un año) 
corto plazo (= < un año) 
Servicio de la deuda convertible (en miles de millones de dólares) 
principal 
interés 
Deuda exterior/PIB (%) 
Deuda exterior/exportaciones de bienes y servicios (%) 
Servicio de la deuda/exportaciones de bienes y servicios (%) 
Atrasos (tanto de los intereses como del principal, en millones de dólares) 
Acuerdo de alivio y reestructuración de la deuda 
Acuerdo FMI 
Tipo/no 
(Fecha / -) 
vigentes/no vigentes 
(- / fecha) 
Indicadores de solvencia en el mercado 
Clasificación de divisas a largo plazo de Moody (al finalizar el pen u) 
Clasificación de divisas a largo plazo de S&P (al finalizar el período; 
Servicio del riesgo representado por un país EIU (2) 
Puntuación (al final del período) 
Clasificación (al final del período) 
Euromoney 
P(v , ón en la clasificación (3) 
(número de países) 
Inversores institucionales 
Posición en la clasificación (3) 
(número de países) 
Graduación de créditos (4) 1991 
-2,8 
1,0 
20,2 
22,8 
75,5 
-50,0 
-38,6 
1.0 
13,0 
2,6 
-90,0 
1,6 
2,0 
27,2 
26,2 
1,0 
9,2 
6,7 
2,5 
63,3 
209,4 
70,5 
No 
No 
ASB 
(6/91-3/92) 
en vigor 
Ql 1992 
No cías. 
No cías. 
No cías. 
No cías. 
83 
(130) 
Mar Sep 
47 52 
(111) 013) 
37,9 34,2 1992 
1,8 
-2,5 
21,9 
32,1 
6,5 
1,0 
25,0 
-6,6 
12,2 
1,2 
40,0 
1,7 
2,0 
26,2 
25,0 
1,2 
9,5 
7,1 
2,4 
57,6 
215,6 
78,6 
No 
No 
No 
No clas. 
No clas. 
No clas. 
No clas. 
66 
(169) 
Mar Sep 
53 57 
(H9)(126) 
33,1 28,9 1993 (1) 
-2;0 
n.d. 
n.d. 
16,1 
5,4 
(Q3/Q3)5,3 
(Q3/Q3)22,4 
-14,9 
10,3 
1,2 
n.d. 
1,9 
2,3 
25,7 
n.d. 
n.d. 
9,1 
7,0 
2,1 
55,9 
249,5 
89,3 
No 
No 
No 
No clas. 
No clas. 
No clas. 
No clas. 
Mar Sep 
68 79 
(169) (170) 
Mar Sep 
62 69 
(127) (133) 
28,2 27,1 
(1) runos de los datos son provisionales. 
(2) . confiere a los países una clasificación entre A y E y una puntuación entre 1 y 100, en la que E y 100 representan el 
riesgo más elevado. 
(3) Cuanto más elevado es el lugar que se ocupa en la clasificación, menor es la solvencia del país. 
(4) Se clasifîca a los países en una escala que va del 0 a 100, en la que 100 representa el riesgo mínimo de incumplimiento. 
Cualquier país puede mejorar su clasificación o descender aún más en la clasificación si también la clasificación global 
media de todos los países clasificados mejora. 
-53-
—^—— 
n-F-3 Indicadores de Riesgo por países 
Última puesta al día: 
09/03/94 
País; Bulgaria 
1992 1993 (1) 
Crecimiento del PIB (en %) -5,4 - 4,0 
Variación de la produción (en %) -11,0 - 9,0 
Tasa de desempleo (al final del período) 15,6 16,4 
índice de inflación (Dic/Dic) 79,4 64,0 
Tipo de cambio ( BGL/USD) (cambio, Dic/Dic) 12,4 36,0 
Tipo de cambio efectivo nominal (cambio, Q4/Q4) (- = devaluación) -15,7 (Q3/Q3) -3,1 
Tipo de cambio efectivo real (cambio, Q4/Q4) (- = devaluación) 43,6 59,2 
Balanza general del Estado (% del PIB) 2^9 -11,0 
Balanza de pagos 
Exportaciones de bienes y servicios (en miles de millones de dólares) 3,5 3,4 
Balanza por cuenta corriente (en % del PEB) -4,4 -7,9 
Entrada neta de inversiones directas extranjeras (en millones de dólares) 42,0 n.d. 
Reservas oficiales en divisas (al finalizar el período) 
en miles de millones de dólares 1,0 0,7 
en meses de importaciones de bienes y servicios 3,2 2,2 
Deuda exterior 
Deuda exterior 12,0 12,4 
(en divisas convertibles, en miles de millones de dólares, al finalizar el período) 
medio y largo plazo (> un año) n.d. n.d. 
corto plazo (= < un año) n.d. n.d. 
Servicio de la deuda convertible (en miles de millones de dólares) 2,9 2,4 
principal 2,0 1,2 
interés 0,9 1,2 
Deuda exterior/PIB (%) 133,3 98,4 
Deuda exterior/exportaciones de bienes y servicios (%) 368,0 412,0 
Servicio de la deuda/exportaciones de bienes y servicios (%) 85,0 69,0 
Atrasos (tanto de los intereses como del principal, en millones de dólares) 6,1 n.d. 
Acuerdo de alivio y reestructuración de la deuda Club París Club Londres 
(Reestr.) (Refinan., 
Club Londres RDSD 
, (Refinan.) acuerdo princ.) 
Acuerdo FMI 
Tipo/no ASB No 
(Fecha / -) (04/92-04/93) 
vigentes/no vigentes en vigor 
(- / fecha) 
Indicadores de solvencia en el mercado 
Clasificación de divisas a largo plazo de Moody (al finalizar el período) No clas. No clas. 
Clasificación de divisas a largo plazo de S&P (al finalizar el período) No clas. No clas. 
Servicio del riesgo representado por un país EIU (3) 
Puntuación (al final del período) 80 80 
Clasificación (al final del período) E E 
Euromoney Mar Sep 
Posición en la clasificación (4) 91 118 125 
(número de países) (169) (169) (170) 
Inversores institucionales Mar Sep Mar Sep 
Posición en la clasificación (4) 81 86 91 89 
(número de países) (119)126) (127) (133) 
Graduación de créditos (5) I 21,1 19,8 | 18,9 19,5 [ 
(1) Algunos datos son provisionales. 
(2) Toda deuda a corto plazo es de hecho un atraso. 
(3) Se confiere a los países una clasificación entre A y E y una puntuación entre 1 y 100, en la que E y 100 representan el 
riesgo más ¿levado. 
(4) Cuanto más elevado es el lugar que se ocupa en la clasificación, menor es la solvencia del país. 
(5) Se clasifica a los países en una escala que va del 0 a 100, en la que 100 representa el riesgo mínimo de incumplimiento. 
Cualquier país puede mejorar su clasificación o descender aún más en la clasificación si también la clasificación global 
media de todos los países clasificados mejora. 
54 
—————————•— ——— __-—————-
D-F-3 Indicadores de Riesgo por países 
Ultima puesta al día: 
28/02/94 
País; República Checa 
1992 1993 (1) 
Crecimiento del PIB (en %) -7,1 0,5 
Variación de la produción (en %) -10,6 -5,4 
Tasa de desempleo (al final del período) 2/6 3,5 
índice de inflación (Dic/Dic) 953,5 35,7 
Tipo de cambio (CZK/USD) (cambio, Dic/Dic) n.d 8,2 
Tipo de cambio efectivo nominal (cambio, Q4/Q4) (- = devaluación) n.d (Q3/Q3) 
Tipo de cambio efectivo real (cambio, Q4/Q4) (- = devaluación) n_ (Q3/Q3) 
Balanza general del Estado (% del PIB) 0_4 0,0 
Balanza de pagos 
Exportaciones de bienes y servicios (en miles de millones de dólares) 14,8 16,3 
Balanza por cuenta corriente (en % del PIB) 0,4 1,9 
Entrada neta de inversiones directas extranjeras (en millones de dólares) 983,0 450,0 
Reservas oficiales en divisas (al finalizar el período) 
en miles de millones de dólares 0,7 3,8 
en meses de importaciones de bienes y servicios _J 2,7 
Deuda exterior 
Deuda exterior 6,9 9,0 
(en divisas convertibles, en miles de millones de dólares, al finalizar el período) 
medio y largo plazo (> un año) 5,1 6,8 
corto plazo (= < un año) 1,8 2,2 
Servicio de la deuda convertible (en miles de millones de dólares) 1,4 1,5 
principal 0,9 0,9 
interés 0,5 0,6 
Deuda exterior/PIB (%) 25,4 28,7 
Deuda exterior/exportaciones de bienes y servicios (%) 46,8 55,3 
Servicio de la deuda/exportaciones de bienes y servicios (%) 9,5 8,9 
Atrasos (tanto de los intereses como del principal, en millones de dólares) No No 
Acuerdo de alivio y reestructuración de la deuda No No 
Acuerdo FMI 
Tipo/no ASB ASB 
(Fecha/-) (4/92-4/93) (3/93-3/94) 
vigentes/no vigentes en vigor en vigor 
(- / fecha) expiró con 
disoluc. RFCE 
Indicadores de solvencia en el mercado 
Clasificación de divisas a largo plazo de Moody (al finalizar el período) (2) Bal Baa3 
Clasificación de divisas a largo plazo de S&P (al finalizar el período) No clas. BBB 
Servicio del riesgo representado por un país EIU (3) 
Puntuación (al final del período) 30 25 
Clasificación (al final del período) B B 
Euromoney Mar - Sep 
Posición en la clasificación (4) 49 48 43 
(número de países) (169) (169) (170) 
Inversores institucionales (2) Mar - Sep Mar - Sep 
Posición en la clasificación (4) 37 39 42 40 
(número de países) (119) (125) (127) (133) 
Graduación de créditos (5) 47,1 46,1 44,6 46,6 l 
(1) Algunos de los datos son provisionales. 
(2) Para 1992, la clasificación o posición atribuida corresponde a la antigua RFCE. 
(3) Se confiere a los países una clasificación entre A y E y una puntuación entre 1 y 100, en la que E y 100 representan el 
riesgo más elevado. 
(4) Cuanto más elevado es el lugar que se ocupa en la clasificación, menor es la solvencia del país. 
(5) Se clasifica a los países en una escala que va del 0 a 100, en la que 100 representa el riesgo mínimo de incumplimiento. 
Cualquier país puede mejorar su clasificación o descender aún más en la clasificación si también la clasificación global 
media de todos los países clasificados mejora. 
55 
II-F-3 Indicadores de Riesgo por países 
Última puesta al día: 
28/02/94 
País: Estonia 
1992 1993 (1) 
Crecimiento del PIB (en %) -23,0 - 5,0 
Variación de la produción (en %) -38,7 -35,2 
Tasa de desempleo (al final del período) 2^0 1,7 
índice de inflación (Dic/Dic) 953,5 35,7 
Tipo de cambio (EEK/USD) (cambio, Dic/Dic) n.d. 
Tipo de cambio efectivo nominal (cambio, Q4/Q4) (- = devaluación) n.d. n.d. 
Tipo de cambio efectivo real (cambio, Q4/Q4) (- = devaluación) n.d. n.d. 
Balanza general del Estado (% del PIB) V7 0,0 
Balanza de pagos 
Exportaciones de bienes y servicios (en miles de millones de dólares) 650,0 1 000,0 
Balanza por cuenta corriente (en % del PIB) 8,9 -1,7 
Entrada neta de inversiones directas extranjeras (en millones de dólares) 57,9 86,4 
Reservas oficiales en divisas (al finalizar el período) 
en miles de millones de dólares 195,1 344,9 
en meses de importaciones de bienes y servicios 3,6 4,1 
Deuda exterior 
Deuda exterior 38,1 168,3 
(en divisas convertibles, en miles de millones de dólares, al finalizar el período) 
medio y largo plazo (> un año) n.d. n.d. 
corto plazo (= < un año) n.d. n.d. 
Servicio de la deuda convertible (en miles de millones de dólares) 20,8 20,8 
principal n.d. n.d. 
interés n.d. n.d. 
Deuda exterior/PIB (%) 3,6 9,7 
Deuda exterior/exportaciones de bienes y servicios (%) 5,9 16,8 
Servicio de la deuda/exportaciones de bienes y servicios (%) 3,2 2,1 
Atrasos (tanto de los intereses como del principal, en millones de dólares) No No 
Acuerdo de alivio y reestructuración de la deuda No No 
Acuerdo FMI 
Tipo/no ASB ASB/MTS 
(Fecha / -) 
vigentes/no vigentes en vigor en vigor 
(- / fecha) 
Indicadores de solvencia en el mercado 
Clasificación de divisas a largo plazo de Moody (al finalizar el período) No clas. No clas. 
Clasificación de divisas a largo plazo de S&P (al finalizar el período) No clas. No clas. 
Servicio del riesgo representado por un país EIU (2) 
Puntuación (al final del período) 80 75 
Clasificación (al final del período) E D 
Euromoney Mar Sep 
Posición en la clasificación (3) 117 126 122 
(número de países) (169) (169) (170) 
Inversores institucionales Mar Sep Mar Sep 
Posición en la clasificación (3) 68 74 81 84 
(número de países) (119X126) (127) (133) 
Graduación de créditos (4) I 25,7 22,1 | 21,4 20,9 | 
(1) Algunos de los datos son provisionales. 
(2) Se confiere a los países una clasificación entre A y E y una puntuación entre 1 y 100, en la que E y 100 representan el 
riesgo más elevado. 
(3) Cuanto más elevado es el lugar que se ocupa en la clasificación, menor es la solvencia del país. 
(4) Se clasifica a los países en una escala que va del 0 a 100, en la que 100 representa el riesgo mínimo de incumplimiento. 
Cualquier país puede mejorar su clasificación o descender aún más en la clasificación si también la clasificación global 
media de todos los países clasificados mejora. 
56 
n-F-3 Indicadores de Riesgo por países 
Última puesta al día: 
28/02/94 
País: Hungría 
Crecimiento del PIB (en %) 
Variación de la produción (en %) 
Tasa de desempleo (al final del período) 
índice de inflación (Dic/Dic) 
Tipo de cambio (HUF/USD) (cambio, Dic/Dic) 
Tipo de cambio efectivo nominal (cambio, Q4/Q4) (- = devaluación) 
Tipo de cambio efectivo real (cambio, Q4/Q4) (- = devaluación) 
Balanza general del Estado (% del PIB) 
Balanza de pagos 
Exportaciones de bienes y servicios (en miles de millones de dólares) 
Balanza por cuenta corriente (en % del PIB) 
Entrada neta de inversiones directas extranjeras (en millones de dólares) 
Reservas oficiales en divisas (al finalizar el período) 
en miles de millones de dólares 
en meses de importaciones de bienes y servicios 
Deuda exterior 
Deuda exterior 
(en divisas convertibles, en miles de millones de dólares, al finalizar el período) 
medio y largo plazo ( > un año) 
corto plazo (= < un año) 
Servicio de la deuda convertible (en miles de millones de dólares) 
principal 
interés 
Deuda exterior/PIB (%) 
Deuda exterior/exportaciones de bienes y servicios (%) 
Servicio de la deuda/exportaciones de bienes y servicios (%) 
Atrasos (tanto de los intereses como del principal, en millones de dólares) 
Acuerdo de alivio y reestructuración de la deuda 
Acuerdo FMI 
Tipo/no 
(Fecha / -) 
vigentes/no vigentes 
(- / fecha) 
Indicadores de solvencia en el mercado 
Clasificación de divisas a largo plazo de Moody (al finalizar el período) 
Clasificación de divisas a largo plazo de S&P (al finalizar el período) 
Servicio del riesgo representado por un país EIU (2) 
Puntuación (al final del período) 
Clasificación (al final del período) 
Euromoney 
Posición en la clasificación (3) 
(número de países) 
Inversores institucionales 
Posición en la clasificación (3) 
(número de países) 
Graduación de créditos (4) ' 
1991 
-11,9 
-19,1 
8,0 
32,2 
24,9 
-13,7 
10,5 
-4,4 
9 258,0 
0,8 
1 474,0 
4,0 
5,3 
22,4 
20,2 
2,2 
4,0 
2,4 
1,6 
72,5 
242,0 
43,2 
No 
No 
SAF 
(2/91-2/94) 
en vigor 
Bal 
No clas. 
n.d. 
n.d. 
44 
(130) 
Mar Sep 
41 42 
(111) 113) 
41,1 40,9 1992 
-4,4 
-9,8 
12,3 
21,6 
8,0 
-8,5 
7,6 
-6,9 
10 028,0 
0,8 
1 471,0 
4,4 
6,1 
21,5 
19,3 
2,3 
4,4 
2,8 
1,6 
65,5 
214,4 
43,9 
No 
No 
SAF 
exp. verano 
Bal 
BB+ 
B 
46 
(169) 
Mar Sep 
42 43 
(119X126) 
41,7 42,3 1993 (1) 
-1,0 
(enero-nov)4,3 
12,1 
21,1 
12,7 
-10,2 
5,4 
-7,0 
8 184,0 
-6,1 
1 200,0 
(oct.) 
(oct.) 
24,9 
23,1 
1,8 
4,3 
2.7 
1,6 
66,3 
278,8 
48,1 
No 
No 
ASB 
(9/93-12/94) 
en vigor 
Bal 
BB+ 
C 
Mar Sep 
47 46 
(169) (170) 
Mar Sep 
43 43 
(127) (133) 
44,3 44,8 
(1) Algunos de los datos son provisionales. 
(2) Se confiere a los países una clasificación entre A y E y una puntuación entre 1 y 100, en la que E y 100 representan el 
riesgo más elevado. 
(3) Cuanto más elevado es el lugar que se ocupa en la clasificación, menor es la solvencia del país. 
(4) Se clasifica a los países en una escala que va del 0 a 100, en la que 100 representa el riesgo mínimo de incumplimiento. 
Cualquier país puede mejorar su clasificación o descender aún más en la clasificación si también la clasificación global 
<a cdia de todos los países clasificados mejora. 
-57-
II-F-3 Indicadores de Riesgo por países 
Última puesta al día: 
01/03/94 
País: Israel 
Crecimiento del PIB (en %) 
Variación de la produción (en %) 
Tasa de desempleo (al final del período) 
índice de inflación (Dic/Dic) 
Tipo de cambio ( ILS/USD) (cambio, Dic/Dic) 
Tipo de cambio efectivo nominal (cambio, Q4/Q4) (- = devaluación) 
Tipo de cambio efectivo real (cambio, Q4/Q4) (- = devaluación) 
(1990=100) 
Balanza general del Estado (% del PIB) 
Balanza de pagos 
Exportaciones de bienes y servicios (en miles de millones de dólares) 
Balanza por cuenta corriente (en % del PIB) 
Entrada neta de inversiones directas extranjeras (en millones de dólares) 
Reservas oficiales en divisas (al finalizar el período) 
en miles de millones de dólares 
en meses de importaciones de bienes y servicios 
Deuda exterior 
Deuda exterior 
(en divisas convertibles, en miles de millones de dólares, al finalizar el período) 
medio y largo plazo ( > un año) 
corto plazo (= < un año) 
Servicio de la deuda convertible (en miles de millones de dólares) 
principal 
interés 
Deuda exterior/PIB (%) 
Deuda exterior/exportaciones de bienes y servicios (%) 
Servicio de la deuda/exportaciones de bienes y servicios (%) 
Atrasos (tanto de los intereses como del principal, en millones de dólares) 
Acuerdo de alivio y reestructuración de la deuda 
Acuerdo FMI 
Tipo/no 
(Fecha / -) 
vigentes/no vigentes 
(- / fecha) 
Indicadores de solvencia en el mercado 
Clasificación de divisas a largo plazo de Moody (al finalizar el período) 
Clasificación de divisas a largo plazo de S&P (al finalizar el período) 
Servicio del riesgo representado por un país EIU (2) 
Puntuación (al final del período) 
Clasificación (al final del período) 
Euromoney 
Posición en la clasificación (3) 
(número de países) 
Inversores institucionales 
Posición en la clasificación (3) 
(número de países) 
Graduación de créditos (4) 1991 
5,9 
8,0 
10,6 
18,0 
11,5 
-9,4 
3,6 
5,9 
12,2 
-0,3 
-161,0 
6,3 
3,4 
33,0 
n.d. 
n.d. 
7,0 
n.d. 
n.d. 
56,9 
170,0 
57,4 
No 
No 
No 
No clas. 
BBB-
No clas. 
No clas. 
38 
(130) 
Mar Sep 
51 51 
(111) (113) 
34,9 35,2 1992 
6,5 
10,0 
11,2 
9,0 
21,1 
-9,3 
-4,5 
-4,9 
13.3 
-1.2 
-340,0 
5,1 
2,5 
33,9 
n.d. 
n.d. 
6,3 
n.d. 
n.d. 
53,3 
155,0 
47.4 
No 
No 
SFCC 
(3/92-3/93) 
en vigor 
No clas. 
BBB-
No clas. 
No clas. 
32 
(169) 
Mar Sep 
50 52 
(119) 126) 
37,1 35,1 1993 (1) 
3,5 
9,3 
9,0 
11,5 
6,8 
(Q3/Q3)-3,l 
(Q3/Q3)2,5 
-3,2 
14,7 
-0,9 
n.d 
6,2 
2,9. 
34,6 
n.d. 
n.d. 
6,5 
n.d. 
n.d. 
54,0 
135,0 
44,2 
No 
No 
No 
No clas. 
BBB-
No clas. 
No clas. 
Mar Sep 
29 29 
(169) (170) 
Mar Sep 
46 46 
(127) (133) 
39,6 40,5 
(1) Algunos de los datos son provisionales. 
(2) Se confiere a los países una clasificación entre A y E y una puntuación entre 1 y 100, en la que E y 100 representan el 
riesgo más elevado. 
(3) Cuanto más elevado es el lugar que se ocupa en la clasificación, menor es la solvencia del país. 
(4) Se clasifica a los países en una escala que va del 0 a 100, en la que 100 representa el riesgo mínimo de incumplimiento. 
Cualquier país puede mejorar su clasificación o descender aún más en la clasificación si también la clasificación global 
media de todos los países clasificados mejora. 
58 
II-F-3 Indicadores de Riesgo por países 
Última puesta al día: 
28/02/94 
País; Letonia 
1992 1993 (1) 
Crecimiento del PIB (en %) -33,8 -10,0 
Variación de la produción (en %) -35,1 -38,0 
Tasa de desempleo (al final del período) 2i3^ 5,6 
índice de inflación (Dic/Dic) 958,6 31,3 
Tipo de cambio ( LVL/USD) (cambio, Dic/Dic) n.d. n.d. 
Tipo de cambio efectivo nominal (cambio, Q4/Q4) (- = devaluación) n.d. n.d. 
Tipo de cambio efectivo real (cambio, Q4/Q4) (- = devaluación) n.d. n.d. 
Balanza general del Estado (% del PIB) C^O -0,4 
Balanza de pagos 
Exportaciones de bienes y servicios (en miles de millones de dólares) 831,0 1149,0 
Balanza por cuenta corriente (en % del PIB) 4,0 1,0 
Entrada neta de inversiones directas extranjeras (en millones de dólares) 43,0 50,0 
Reservas oficiales en divisas (al finalizar el período) 
en miles de millones de dólares 156,0 522,0 
en meses de importaciones de bienes y servicios VJ5 4,7 
Deuda exterior 
Deuda exterior 53,0 504,0 
(en divisas convertibles, en miles de millones de dólares, al finalizar el período) 
medio y largo plazo (> un año) n.d. n.d. 
corto plazo (= < un año) n.d. n.d. 
Servicio de la deuda convertible (en miles de millones de dólares) 15,1 18,0 
principal n.d. n.d. 
interés n.d. n.d. 
Deuda exterior/PIB (%) 4,0 14,0 
Deuda exterior/exportaciones de bienes y servicios (%) 7,0 28,0 
Servicio de la deuda/exportaciones de bienes y servicios (%) 2,0 1,0 
Atrasos (tanto de los intereses como del principal, en millones de dólares) No No 
Acuerdo de alivio y reestructuración de la deuda No No 
Acuerdo FMI 
Tipo/no ASB ASB /MTS 
(Fecha / -) (9/92-9/93) (12/93-3/95) 
vigentes/no vigentes en vigor en vigor (2) 
(- / fecha) 
Indicadores de solvencia en el mercado 
Clasificación de divisas a largo plazo de Moody (al finalizar el período) No clas. No clas. 
Clasificación de divisas a largo plazo de S&P (al finalizar el período) No clas. No clas. 
Servicio del riesgo representado por un país EIU (3) 
Puntuación (al final del período) 80 75 
Clasificación (al final del período) E D 
Euromoney Mar Sep 
Posición en la clasificación (4) ' 123 133 132 
(número de países) (169) (169) (170) 
Inversores institucionales Mar Sep Mar Sep 
Posición en la clasificación (4) 72 77 89 87 
(número de países) (119) (126) (127) (133) 
Graduación de créditos (5) 23,9 21,4 19,5 20,0 
O) 
(2) 
(3) 
(4) 
(5) Algunos de los datos son provisionales. 
Tras la revisión de los criterios para determinar los resultados del cuarto trimestre de 1993, se decidió que Letonia no podía 
adquirir dicho tramo al no haber cumplido los requisitos en materia de reserva monetaria. La próxima revisión está prevista 
para abril de 1994. 
Se confiere a los países una clasificación entre A y E y una puntuación entre 1 y 100, en la que E y 100 representan el 
riesgo más elevado. 
Cuanto más elevado es el lugar que se ocupa en la clasificación, menor es la solvencia del país. 
Se clasifica a los países en una escala que va del 0 a 100, en la que 100 representa el riesgo mínimo de incumplimiento. 
Cualquier país puede mejorar su clasificación o descender aún más en la clasificación si también la clasificación global 
media de todos los países clasificados mejora. 
-59-
II-F-3 Indicadores de Riesgo por países 
Última puesta al día: 
28/02/94 
País; Lituania 
1992 1993 (1) 
Crecimiento del PIB (en %) -37,7 -16,2 
Variación de la produción (en %) -51,6 -42,7 
Tasa de desempleo (al final del período) 1^0 1,6 
índice de inflación (Dic/Dic) 1 162,5 188,6 
Tipo de cambio (LTL/USD) (cambio, Dic/Dic) n.d. n.d. 
Tipo de cambio efectivo nominal (cambio, Q4/Q4) (- = devaluación) n.d. n.d. 
Tipo de cambio efectivo real (cambio, Q4/Q4) (- = devaluación) n.d. n.d. 
Balanza general del Estado (% del PIB) 0J3 -0,1 
Balanza de pagos 
Exportaciones de bienes y servicios (en miles de millones de dólares) 999,0 1 694,0 
Balanza por cuenta corriente (en % del PIB) 5,5 -8,4 
Entrada neta de inversiones directas extranjeras (en millones de dólares) 10,0 40,0 
Reservas oficiales en divisas (al finalizar el período) 
en miles de millones de dólares 140,0 280,0 
en meses de importaciones de bienes y servicios 2,6 1,8 
Deuda exterior 
Deuda exterior 98,8 345,3 
(en divisas convertibles, en miles de millones de dólares, al finalizar el período) 
medio y largo plazo (> un año) n.d. n.d. 
corto plazo (= < un año) n.d. n.d. 
Servicio de la deuda convertible (en miles de millones de dólares) 2,0 15,0 
principal n.d. n.d. 
interés n.d. n.d. 
Deuda exterior/PIB (%) 5,4 11,2 
Deuda exterior/exportaciones de bienes y servicios (%) 7,8 16,3 
Servicio de la deuda/exportaciones de bienes y servicios (%) 0,2 0,7 
Atrasos (tanto de los intereses como del principal, en millones de dólares) No No 
Acuerdo de alivio y reestructuración de la deuda No No 
Acuerdo FMI 
Tipo/no ASB ASB/MTS 
(Fecha/-) (10/92-9/93) (10/93-3/94) 
vigentes/no vigentes en vigor en vigor 
(- / fecha) 
Indicadores de solvencia en el mercado 
Clasificación de divisas a largo plazo de Moody (al finalizar el período) No clas. No clas. 
Clasificación de divisas a largo plazo de S&P (al finalizar el período) No clas. No clas. 
Servicio del riesgo representado por un país EIU (2) 
Puntuación (al final del período) 80 75 
Clasificación (al final del período) E D 
Euromoney Mar Sep 
Posición en la clasificación (3) 118 134 130 
(número de países) (169) (169) (170) 
Inversores institucionales Mar Sep Mar Sep 
Posición en la clasificación (3) 73 80 91 93 
(número de países) (119) (126) (127) (133) 
Graduación de créditos (4) I 23,7 20,7 | 18,9 19,0 
(1) Algunos de los datos son provisionales. 
(2) Se confiere a los países una clasificación entre A y E y una puntuación entre 1 y 100, en la que E y 100 representan el 
riesgo más elevado. 
(3) Cuanto más elevado es el lugar que se ocupa en la clasificación, menor es la solvencia del país. 
(4) Se clasifica a los países en una escala que va del 0 a 100, en la que 100 representa el riesgo mínimo de incumplimiento. 
Cualquier país puede mejorar su clasificación o descender aún más en la clasificación si también la clasificación global 
media de todos los países clasificados mejora. 
-60 
II-F-3 Indicadores de Riesgo por países 
Última puesta al día: 
28/02/94 
Pais: Rumania 
Crecimiento del PIB (en %) 
Variación de la produción (en %) 
Tasa de desempleo (al final del período) 
índice de inflación (Dic/Dic) 
Tipo de cambio ( ROI AJSD) (cambio, Dic/Dic) 
Tipo de cambio efectivo nominal (cambio, Q4/Q4) (- = devaluación) 
Tipo de cambio efectivo real (cambio, Q4/Q4) (- = devaluación) 
(1990-100) 
Balanza general del Estado (% del PIB) 
Balanza de pagos 
Exportaciones de bienes y servicios (en miles de millones de dólares) 
Balanza por cuenta corriente (en % del PIB) 
Entrada neta de inversiones directas extranjeras (en millones de dólares) 
Reservas oficiales en divisas (al finalizar el período) 
en miles de millones de dólares 
en meses de importaciones de bienes y servicios 
Deuda exterior 
Deuda exterior 
(en divisas convertibles, en miles de millones de dólares, al finalizar el período) 
medio y largo plazo (> un año) 
corto plazo (= < un año) 
Servicio de la deuda convertible (en miles de millones de dólares) 
principal 
interés 
Deuda exterior/PIB (%) 
Deuda exterior/exportaciones de bienes y servicios (%) 
Servicio de la deuda/exportaciones de bienes y servicios (%) 
Atrasos (tanto de los intereses como del principal, en millones de dólares) 
Acuerdo de alivio y reestructuración de la deuda 
Acuerdo FMI 
Tipo/no 
(Fecha / -) 
vigentes/no vigentes 
(- / fecha) 
Indicadores de solvencia en el mercado 
Clasificación de divisas a largo plazo de Moody (al finalizar el período) 
Clasificación de divisas a largo plazo de S&P (al finalizar el período) 
Servicio del riesgo representado por un país EIU (2) 
Puntuación (al final del período) 
Clasificación (al final del período) 
Euromoney 
Posición en la clasificación (3) 
(número de países) 
Inversores institucionales 
Posición en la clasificación (3) 
(número de países) 
Graduación de créditos (4) 1991 
-15,1 
-19,6 
6,1 
222,8 
433,1 
-72,9 
-17,1 
0,6 
3 538,0 
-11,3 
37,0 
198,0 
0,5 
2,1 
1,1 
1,0 
90,0 
13,0 
77,0 
7,6 
59,6 
2,5 
No 
No 
ASB 
(4/91-4/92) 
en vigor 
No clas. 
No clas. 
n.d. 
n.d. 
89 
(130) 
Mar Sep 
60 64 
(111)113) 
27,9 26,7 1992 
-15,4 
-22,1 
8,4 
198,5 
134,1 
-74,6 
-24,0 
-5,5 
4 286,0 
-11,6 
73,0 
93,0 
0,2 
4,1 
2,9 
1,2 
444,0 
300,0 
144,0 
21,0 
95,1 
10,4 
No 
No 
ASB 
(5/92-3/93) 
en vigor 
die. 92 
No clas. 
No clas. 
D 
72 
(169) 
Mar Sep 
69 68 
(119)(126) 
25,6 24,8 1993(1) 
1,0 
7,7 
9,9 
294,7 
214,1 
-56,9 
65,7 
-2,0 
4 500,0 
-10,6 
50,0 
52,0 
0,1 
5,8 
4,6 
1,2 
750,0 
500,0 
250,0 
21,8 
129,6 
16,7 
No 
No 
No 
No clas. 
No clas. 
D 
Mar Sep 
74 75 
(169)(170) 
Mar Sep 
73 75 
(127)(133) 
24,2 24,4 
( 1 ) Algunos de los datos son provisionales. 
(2) Se confiere a los países una clasificación entre A y E y una puntuación entre 1 y 100, en la que E y 100 representan el riesgo más 
elevado. 
(3) Cuanto más elevado es el lugar que se ocupa en la clasificación, menor es la solvencia del país. 
(4) Se clasifica a los países en una escala que va del 0 a 100, en la que 100 representa el riesgo mínimo de incumplimiento. Cualquier 
país puede mejorar su clasificación o descender aún más en la clasificación si también la clasificación global media de todos los 
países clasificados mejora. 
II-F-3 Indicadores de Riesgo por países 
Ultima puesta al día: 
01/03/94" 
País: Rusia 
Crecimiento del PIB (en %) 
Variación de la produción (en %) 
Tasa de desempleo (al final del período) 
índice de inflación (Dic/Dic) 
Tipo de cambio ( RIJR/USD) (cambio, Dic/Dic) 
Tipo de cambio efectivo nominal (cambio, Q4/Q4) (- = devaluación) 
Tipo de cambio efectivo real (cambio, Q4/Q4) (- = devaluación) 
Balanza general del Estado (% del PIB) 
Balanza de pagos 
Exportaciones de bienes y servicios (en miles de millones de dólares) 
Balanza por cuenta corriente (en % del PIB) 
Entrada neta de inversiones directas extranjeras (en millones de dólares) 
Reservas oficiales en divisas (al finalizar el período) 
en miles de millones de dólares 
en meses de importaciones de bienes y servicios 
Deuda exterior 
Deuda exterior 
(en divisas convertibles, en miles de millones de dólares, al finalizar el período) 
medio y largo plazo (> un año) 
corto plazo (= < un año) 
Servicio de la deuda convertible (en miles de millones de dólares) 
principal 
interés 
Deuda exterior/PIB (%) 
Deuda exterior/exportaciones de bienes y servicios (%) 
Servicio de la deuda/exportaciones de bienes y servicios (%) 
Atrasos (tanto de los intereses como del principal, en millones de dólares) 
Acuerdo de alivio y reestructuración de la deuda 
Acuerdo FMI 
Tipo/no 
(Fecha / -) 
vigentes/no vigentes 
(-/fecha) 
Indicadores de solvencia en el mercado 
Clasificación de divisas a largo plazo de Moody (al finalizar el período) 
Clasificación de divisas a largo plazo de S&P (al finalizar el período) 
Servicio del riesgo representado por un país EIU (2) 
Puntuación (al final del período) 
Clasificación (al final del período) 
Euromoney 
Posición en la clasificación (3) 
(número de países) 
Inversores institucionales 
Posición en la clasificación (3) 
(número de países) 
Graduación de créditos (4) 1991 
-12,9 
-8.0 
n.d. 
160,0 
n.A 
-63,6 
-25,3 
-16,5 
51,0 
n.d. 
-0,1 
0,0 
0.0 
67,0 
54.3 
12,7 
n.d. 
n.d. 
n.d. 
n.d. 
131,0 
n.d. 
4,8 
No 
No 
No clas. 
No clas. 
n.d 
n.d. 
n.d. 
(130) 
Mar Sep 1992 
-19,0 
-18,0 
n.d. 
2 500,0 
145.0 
(Q4/Ql)-55,6 
(Q4/Q1)90,0 
-20,0 
41,0 
-1.6 
0.7 
2,1 
0,7 
77,7 
64,7 
13.0 
15,8 
10,4 
5.4 
98,0 
190,0 
38,0 
14,9 
Club París 
(atrasos) 
Club Londres 
(refinanc.) 
1er tramo 
Agosto 92 
No clas. 
No clas. 
95 
E 
129 
(169) 
Mar Sep 
73 
- (126) 
- 23.6 1993(1) 
-12,0 
-16,2 
5,1 
840,0 
200.8 
-62,5 
268,4 
-10,0 
43,0 
(En-Sep) 6,3 
"1,1 
"4,5 
"2,3 
(Q3) 82,0 
"72,0 
" 10,0 
" 20,0 
" 14,0 
"6,0 
" 59,0 
" 190,0 
"46,0 
n.d. 
Club París 
(reestruct.) 
Club Londres 
(refinanc, 
reestruct. 
acuerdo princ.) 
MTS 
Jul. 93 
No clas. 
Noclas. . 
95 
E 
Mar Sep 
149 137 
(169)(170) 
Mar Sep 
87 92 
(127) (133) 
20,2 19,0 
(1) Algunos de los datos son provisionales. 
(2) Se confiere a los países una clasificación entre A y E y una puntuación entre 1 y 100, en la que E y 100 representan el riesgo más 
elevado. 
(3) Cuanto más elevado es el lugar que se ocupa en la clasificación, menor es la solvencia del país. 
(4) Se clasifica a los países en una escala que va del 0 a 100, en la que 100 representa el riesgo mínimo de incumplimiento. Cualquier 
país puede mejorar su clasificación o descender aún más en la clasificación si también la clasificación global media de todos los 
países clasificados mejora. 
II-F-3 Indicadores de Riesgo por países 
Última puesta al día: 
25/02/94 
País: Antigua RFCE 
1991 1992 
Crecimiento del PIB (en %) -15,9 -7,0 
Variación de la produción (en °/o) -21,2 -12,0 
Tasa de desempleo (al final del período) 6,6 5,0 
índice de inflación (Dic/Dic) 52,0 12,7 
Tipo de cambio (CSK/IISD) (cambio, Dic/Dic) -0,6 3,8 
Tipo de cambio efectivo nominal (cambio, Q4/Q4) (- = devaluación) -12,4 1,0 
Tipo de cambio efectivo real (cambio, Q4/Q4) (- = devaluación) 31 4 94 
Balanza general del Estado (% del PIB) -2$ -4,3 
Balanza de pagos 
Exportaciones de bienes y servicios (en miles de millones de dólares) 12 595,0 14 070,0 
Balanza por cuenta corriente (en % del PIB) 3,0 0,8 
Entrada neta de inversiones directas extranjeras (en millones de dólares) 594,0 1055,0 
Reservas oficiales en divisas (al finalizar el período) 
en miles de millones de dólares 3 2 13 
en meses de importaciones de bienes y servicios 13 11 
Deuda exterior 
Deuda exterior 9 793,0 9 484,0 
(en divisas convertibles, en miles de millones de dólares, al finalizar el período) 
medio y largo plazo (> un año) 5 845,0 7 258,0 
corto plazo (= < un año) 2 635,0 2 226,0 
Servicio de la deuda convertible (en miles de millones de dólares) 1 773 0 1 984,0 
principal 1 184,0 1 294^0 
inleres 594,0 690,0 
Deuda exterior/PIB (%) 28 2 28 5 
Deuda exterior/exportaciones de bienes y servicios (%) g2 o 621 
Servicio de la deuda/exportaciones de bienes y servicios (%) ^ 4 •] -| 4 ^ 
Atrasos (tanto de los intereses como del principal, en millones de dólares) ^'g ^ln 
Acuerdo de alivio y reestructuración de la deuda J,n *>Q 
Acuerdo FMI 
Tipo/no ASB ASB 
(Fecha/-) (1/91-3/92) (4/92-4/93) 
vigentes/no vigentes en vigor en vigor expiró 
(- / fecha) con disoluc. 
RFCE 
Indicadores de solvencia en el mercado 
Clasificación de divisas a largo plazo de Moody (al finalizar el período) Bal Bal 
Clasificación de divisas a largo plazo de S&P (al finalizar el período) No clas. No clas. 
Euromoney 
Posición en la clasificación ( 1 ) 35 CR 49 SR 58 
(número de países) (130) (169) 
Inversores institucionales Mar/Sep Mar/Sep 
Posición en la clasificación ( 1 ) 32 34 37 39 
(número de países) (111) (113) (119) (126) 
Graduación de créditos (2) 50,3 48,3 47,1 46,1 
( 1 ) Cuanto más elevado es el lugar que se ocupa en la clasificación, menor es la solvencia del país. 
(2) Se clasifica a los países en una escala que va del 0 a 100, en la que 100 representa el riesgo mínimo de incumplimiento. Cualquier 
país puede mejorar su clasificación o descender aún más en la clasificación si también la clasificación global media de todos los 
países clasificados mejora. 
II-F-3 Indicadores de Riesgo por países 
Última puesta al día: 
28/02/94 
País: Eslovaquia 
1992 1993(1) 
Crecimiento del PIB (en %) -6,0 -9,0 
Variación de la produción (en %) -12,8 -8,6 
Tasa de desempleo (al final del período) 10,4 14,4 
índice de inflación (Dic/Dic) 12,7 25,1 
Tipo de cambio (SKK/USD) (cambio, Dic/Dic) 3,8 12,7 
Tipo de cambio efectivo nominal (cambio, Q4/Q4) (- = devaluación) 1 (0 -4,9 
Tipo de cambio efectivo real (cambio, Q4/Q4) (- = devaluación) 9t4 16,7 
Balanza general del Estado (% del PIB) -14,0 -7,0 
Balanza de pagos 
Exportaciones de bienes y servicios (en miles de millones de dólares) 7 617,0 6 683,0 
Balanza por cuenta corriente (en % del PIB) 0,2 -2,4 
Entrada neta de inversiones directas extranjeras (en millones de dólares) \ 100,0 100,0 
Reservas oficiales en divisas (al finalizar el período) 
en miles de millones de dólares 0,4 0,4 
en meses de importaciones de bienes y servicios 0 4 0 4 
Deuda exterior 
Deuda exterior 2,6 2,8 
(en divisas convertibles, en miles de millones de dólares, al finalizar el período) 
medio y largo plazo (> un año) 2,1 2,4 
corto plazo (= < un año) 0,4 0,4 
Servicio de la deuda convertible (en miles de millones de dólares) 675,0 670,0 
principal 4150 450,0 
interés 260,0 220,0 
Deuda exterior/PIB (%) 25 7 281 
Deuda exterior/exportaciones de bienes y servicios (%) 33 g 41 g 
Servicio de la deuda/exportaciones de bienes y servicios (%) g g y Q Q 
Atrasos (tanto de los intereses como del principal, en millones de dólares) MQ KIQ 
Acuerdo de alivio y reestructuración de la deuda ^0 ^Q 
Acuerdo FMI 
Tipo/no ASB MTS 
(Fecha / -) (4/92-4/93) (7/93-) 
vigentes/no vigentes en vigor en vigor 
(- / fecha) expiró con 
disol. RFCE 
Indicadores de solvencia en el mercado 
Clasificación de divisas a largo plazo de Moody (al finalizar el período) (2) Bal No clas. 
Clasificación de divisas a largo plazo de S&P (al finalizar el período) No clas. No clas. 
Servicio del riesgo representado por un país EIU (3) 
Puntuación (al final del período) No clas. No clas. 
Clasificación (al final del período) No clas. No clas. 
Euromoney Mar - Sep 
Posición en la clasificación (4) 58 56 63 
(número de países) (169) (169) (170) 
Inversores institucionales (2) Mar - Sep Mar - Sep 
Posición en la clasificación (4) 37 39 57 57 
(número de países) (119) 125) (127)(133) 
Graduación de créditos (5) 47,1 46, 31 30,6 
( 1 ) Algunos de los datos son provisionales. 
(2) Para 1992, la clasificación o posición atribuida corresponde a la antigua RFCE. 
(3) Se confiere a los países una clasificación entre A y E y una puntuación entre 1 y 100, en la que E y 100 representan el riesgo más 
elevado. 
(4) Cuanto más elevado es el lugar que se ocupa en la clasificación, menor es la solvencia del país. 
(5) Se clasifica a los países en una escala que va del 0 a 100, en la que 100 representa el riesgo mínimo de incumplimiento. Cualquier 
país puede mejorar su clasificación o descender aún más en la clasificación si también la clasificación global media de todos los 
países clasificados mejora. 
CUADRO 1 
SALDO VIVO EN CAPITAL DE LAS GARANTÍAS 
RELATIVAS A LOS DESEMBOLSOS EFECTUADOS 
(en millones de ecus) 
Operaciones 
ESTADOS MIEMBROS 
A. Balanza de pagos 
1. Grecia I 
2. Grecia II 
3. Italia 
B. Otros 
4. Euratom 
5. NIC y NIC TT 
6. BEI Mediterráneo 
España, Grecia, Portugal 
TOTAL ESTADOS 
MIEMBROS 
TERCEROS PAÍSES 
A. Ayuda financiera 
1. Hungría 
2. RFCE 
3. Bulgaria 
4. Rumania 
5. Argelia 
6. Israel 
7. Estados Unidos 
8. Ex-URSS 
B. Otros 
9. BEI Mediterráneo 
10. BEI PECO I 
il. BEI PECO n 
12. BEI PVD-ALA 
13. Garantía CEI 
TOTAL TERCEROS PAÍSES 
TOTAL GENERAL Importes máximos 
autorizados 
14000 
1750 
2200 
8000 
4000 
6830 
1500 
26330 
1050 
375 
400 
455 
400 
160 
220 
1250 
6167 
1700 
3000 
750 
500 
16427 
42757 Saldo vivo a 30.06.93 
200 
1000 
1979 
1144 
2813 
629 
7764 
790 
375 
290 
455 
250 
160 
60 
616 
1532 
191 
363 
5082 
12846 Saldo vivo a 
31.12.93 
200 
1000 
3990 
1018 
2202 
572 
8982 
790 
375 
290 
455 
250 
160 
110 
803 
1596 
300 
266 
5395 
14377 Queda por desembolsar 
a 31.12.93 
0 
1200 
4000 
0 
0 
0 
5200 
260 
0 
110 
0 
150 
0 
110 
447 
3901 
1400 
3000 
750 
0 
10128 
15328 
1) No está previsto desembolso alguno. 
2) El tercer y cuarto tramo podrían pagarse el 1.2.194 y 1.2.1995 
Hasta la fecha el Gobierno italiano no había solicitado estos pagos 
ANEXO CUADRO 1 
ESTADO DE LAS OPERACIONES DEL BEI 
Operaciones 
BEI Med. 
Esp. Gre. Port. 
Terceros países 
PECO I 
PECOn 
PVD-ALA Línea de préstamos 
autorizados 
1500 
6167 
1700 
3000 
750 Créditos abiertos 
- anulaciones 
1465 
3573 
1650 
5 
99 Importe inicial 
desembolsado 
1620 
2266 
300 
0 
0 Saldo vivo a 31.12.93 
572 
1596 
300 
0 
0 
Nota: El hecho de que el importe inicial desembolsado supere en ocasiones el importe de los préstamos autorizados se debe a las 
variaciones de los tipos de cambio del ecu entre el día de la firma de los contratos y el 31 de diciembre de 1993. 
CUADRO 2 
RIESGOS MÁXIMOS ANUALES PARA EL PRESUPUESTO COMUNITARIO 
(Cálculo en millones de ecus, basado en operaciones desembolsadas a 31 de diciembre de 1993) 
ESTADOS MIEMBROS 
CAPITAL 
A. Balanza de pagos 
1. Grecia 
2. Italia 
B. Préstamos estructurales 
3. Euratom 
4. NIC y NIC TT 
5. BEI Mediterráneo. Antiguos protoc. 
España, Grecia, Portugal 
Subtotal capital 
INTERESES 
A. Balanza de pagos 
1. Grecia 
2. Italia 
B. Préstamos estructurales 
3. Euratom 
4. NIC y NIC TT 
5. BEI Mediterráneo. Antiguos protoc. 
España, Grecia, Portugal 
Subtotal intereses 
TOTAL ESTADOS MIEMBROS 
TERCEROS PAÍSES 
A. Ayuda financiera 
6. Hungría 
7. RFCE 
8. Bulgaria 
9. Rumania 
10. Argelia 
11. Israel 
12. Ex-URSS 
13. Estados Bálticos 
B. Garantías 
14. BEI Mediterráneo 
15. BEI EurCeny Orien 
16. Ayuda Rusia 500 
Subtotal Capital 
INTERESES 
A. Ayuda financiera 
6. Hungría 
7. RFCE 
8. Bulgaria 
9. Rumania 
10. Argelia 
11. Israel 
12. Ex-URSS 
13. Estados Bálticos 
B. Garantías 
14. BEI Mediterráneo 
15. BEI Eur Cen y Orien 
16. Ayuda Rusia 500 
Subtotal intereses 
TOTAL TERCEROS PAÍSES 
TOTAL GENERAL 
(Eur. Este) 
(Otros terceros países) 1993 
569 
358 
1177 
54 
2158 
147 
112 
296 
31 
586 
2744 
56 
103 
159 
81 
38 
29 
42 
25 
16 
30 
3 
61 
8 
34 
367 
526 
3270 
368 
158 1994 
200 
265 
663 
91 
1220 
110 
252 
81 
188 
50 
681 
1901 
112 
130 
2 
133 
377 
79 
38 
29 
46 
25 
16 
80 
11 
120 
21 
24 
488 
866 
2766 
575 
290 1995 
46 
484 
84 
615 
95 
252 
61 
132 
42 
582 
1197 
350 
511 
139 
13 
133 
1145 
79 
38 
29 
46 
25 
16 
69 
11 
109 
21 
9 
452 
1597 
2794 
1308 
289 1996 
500 
500 
152 
330 
77 
1559 
95 
252 
57 
93 
35 
532 
2091 
260 
179 
137 
22 
598 
44 
38 
29 
46 
25 
16 
18 
11 
99 
20 
345 
943 
3033 
666 
276 1997 
434 
533 
76 
1044 
46 
213 
44 
65 
27 
395 
1439 
80 
190 
140 
250 
160 
140 
26 
987 
18 
38 
29 
46 
25 
16 
11 
88 
18 
289 
1276 
2715 
596 
680 1998 
500 
992 
92 
95 
58 
1737 
46 
213 
10 
17 
21 
307 
2044 
100 
185 
150 
185 
144 
29 
794 
10 
19 
15 
46 
11 
78 
16 
195 
988 
3032 
767 
222 1999 
16 
40 
51 
107 
157 
3 
8 
16 
184 
291 
190 
140 
28 
358 
27 
11 
67 
14 
119 
477 
768 
270 
208 2000 
2498 
12 
40 
46 
2596 
157 
1 
5 
11 
174 
2771 
80 
110 
129 
26 
345 
8 
11 
57 
12 
88 
433 
3204 
247 
186 TOTAL 
1769 
3990 
1376 
3363 
537 
11035 
539 
1496 
369 
804 
233 
3441 
14476 
790 
375 
290 
455 
250 
160 
802 
110 
1015 
146 
369 
4763 
311 
209 
160 
307 
125 
80 
197 
80 
679 
129 
67 
2344 
7107 
21582 
4797 
2309 
66-
CUADRO 3 
RIESGOS TEÓRICOS MÁXIMOS ANUALES PARA EL PRESUPUESTO COMUNITARIO 
(Cálculo en millones de ecus, basado en operaciones desembolsadas, decididas y propuestas por la Comisión) 
ESTADOS MIEMBROS 
CAPITAL 
A. Balanza de pagos 
1. Grecia 
2. Italia 
B. Préstamos estructurales 
3. Euratom y NIC 
4. BEI España, Grecia, Portugal 
Subtotal capital 
INTERESES 
A. Balanza de pagos 
1. Grecia 
2. Italia 
B. Préstamos estructurales 
3. Euratom y NIC 
4. BEI España, Grecia, Portugal 
Subtotal intereses 
TOTAL ESTADOS MIEMBROS 
TERCEROS PAÍSES 
CAPITAL 
A. Ayuda financiera 
5. Hungría 
6. RFCE 
7. Bulgaria 
8. Rumania 
9. Israel 
10. Argelia 
11. Ex-URSS 
12. Estados Bálticos 
13. Euratom PECO 
B. Garantías 
14. BEI Mediterráneo 
15. BEI PECO I y D 
16. BEI PVD-ALA 
17. Ayuda Rusia gar. 500 m 
Subtotal Capital 
INTERESES 
A. Ayuda financiera 
5. Hungría 
6. RFCE 
7. Bulgaria 
8. Rumania 
9. Israel 
10. Argelia 
11. Ex-URSS 
12. Estados Bálticos 
13. Euratom PECO 
B. Garantías 
14. BEI Mediterráneo 
15.BEIPECOIyn 
16. BEI PVD-ALA 
17. Ayuda Rusia gar. 500m 
Subtotal intereses 
TOTAL TERCEROS PAÍSES 
TOTAL GENERAL 
(Eur. Este) 
(Otros terceros países) 1993 
569 
1535 
54 
2158 
147 
40 
31 
586 
2744 
56 
103 
159 
81 
38 
29 
42 
16 
25 
30 
3 
61 
8 
34 
367 
526 
3270 
368 
158 1994 
200 
929 
91 
1220 
170 
425 
270 
50 
915 
2134 
191 
130 
2 
133 
456 
92 
38 
35 
46 
16 
40 
102 
17 
8 
143 
47 
2 
24 
610 
1066 
3200 
735 
331 1995 
531 
84 
615 
215 
595 
193 
42 
1045 
1660 
350 
653 
139 
13 
133 
1288 
92 
38 
35 
46 
16 
40 
102 
17 
8 
143 
47 
2 
24 
763 
2051 
3711 
1653 
398 1996 
500 
500 
482 
77 
1559 
215 
680 
149 
35 
1079 
2638 
260 
406 
137 
22 
825 
70 
38 
40 
46 
16 
40 
41 
22 
45 
270 
204 
23 
855 
1680 
4317 
1194 
486 1997 
967 
76 
1044 
166 
638 
109 
27 
940 
1983 
80 
190 
140 
160 
250 
180 
70 
4 
1074 
44 
38 
40 
46 
16 
40 
22 
65 
345 
298 
39 
993 
2067 
4050 
1033 
1034 1998 
500 
1000 
187 
58 
1745 
166 
638 
27 
21 
851 
2596 
100 
185 
150 
185 
245 
139 
12 
1016 
36 
19 
26 
46 
15 
22 
85 
394 
367 
53 
1063 
2079 
4675 
1360 
719 1999 
600 
56 
51 
707 
120 
553 
10 
16 
698 
1406 
260 
190 
10 
324 
227 
27 
1038 
26 
11 
27 
15 
22 
102 
414 
400 
62 
1079 
2117 
3523 
1275 
842 2000 
600 
4498 
53 
46 
5196 
60 
553 
6 
11 
630 
5827 
55 
80 
150 
110 
23 
379 
301 
39 
1137 
11 
8 
15 
22 
107 
392 
390 
62 
1007 
2144 
7971 
1107 
1037 TOTAL 
2969 
5998 
4739 
537 
14243 
1259 
4081 
1172 
233 
6744 
20988 
1050 
375 
345 
455 
160 
400 
1250 
110 
33 
1590 
774 
82 
369 
6993 
454 
209 
232 
307 
80 
230 
279 
152 
437 
2212 
1827 
251 
67 
6736 
13729 
34717 
8724 
5005 
-67 
NOTAS EXPLICATIVAS 
En estos cuadros se presentan esquemáticamente los reembolsos anuales, de empréstitos 
y préstamos que entrañan un riesgo para el presupuesto comunitario. Estas cifras 
representan el riesgo máximo posible para la Comunidad en estas operaciones; no hay 
que interpretarlas en el sentido de que el presupuesto vaya a intervenir efectivamente 
por estas cantidades y además, por lo que se refiere al Cuadro n_ 3, no es seguro que 
todas las operaciones descritas vayan a ser desembolsadas en la realidad. No se ha 
tenido en cuenta ni los intereses de demora ni los posibles gastos accesorios, por 
ejemplo la necesidad de asistencia letrada. 
I. NATURALEZA DE LAS OPERACIONES Y MODALIDADES DE PAGO DE 
LA GARANTÍA DEL PRESUPUESTO 
A. Naturaleza de las operaciones 
Los riesgos de desembolso que corre el presupuesto comunitario están ligados 
a dos tipos de operaciones: 
- los empréstitos y préstamos, 
- las garantías dadas a terceros. 
En el primer caso, la Comunidad toma en empréstito en el mercado financiero 
una determinada cantidad que presta, a su vez, en las mismas condiciones de 
tipos de interés y plazo, a Estados miembros (balanzas de pagos), a terceros 
países (ayuda financiera a medio plazo) o a empresas (NIC, Euratom). 
El reembolso del préstamo debe realizarse dentro de los vencimientos de los 
empréstitos emitidos por la Comunidad. En caso de incumplimiento por parte 
del beneficiario del préstamo, la Comisión debe reembolsar el empréstito en 
la fecha prevista acudiendo a sus recursos presupuestarios. 
En el caso de las garantías, la Comunidad garantiza los préstamos concedidos 
por un organismos financiero (BEI o bancos privados en el caso de la antigua 
Unión Soviética). Cuando el banco comprueba que el beneficiario de un 
préstamo garantizado no paga en la fecha de vencimiento prevista, pide a la 
Comunidad que pague las cantidades debidas por el deudor, al no cumplir éste 
sus compromisos. 
B. Modalidades de movilización de los fondos 
La mobilización de los fondos necesarios puede efectuarse de tres maneras: 
- mediante la reutilización de las cantidades recuperadas de los deudores que 
incumplieron y en cuyo lugar tuvo que intervenir la Comunidad. Esta 
68 
modalidad permite en la práctica efectuar los pagos en muy breve plazo, 
siempre y cuando existan fondos disponibles, 
- mediante el procedimiento de transferencia que permite asignar a la línea 
presupuestaria los créditos necesarios para el pago del incumplimiento 
comprobado. Esta segunda modalidad se utiliza cuando la reutilización resulta 
imposible y conlleva la autorización previa de la Autoridad Presupuestaria, 
- mediante el recurso provisional a la tesorería de conformidad con lo dispuesto 
en el artículo 12 del Reglamento Financiero. Se recurre fundamentalmente a 
esta tercera modalidad cuando la Comunidad dispone de un plazo muy corto 
para garantizar un pago en garantía que no sea compatible con el plazo 
necesario para que la Autoridad Presupuestaria apruebe la correspondiente 
transferencia. 
Esta operación se regulariza posteriormente mediante transferencia o 
presupuesto rectificativo o suplementario. 
H. HIPÓTESIS DE CÁLCULO 
Algunos de los importes indicados son el resultado de una serie de cálculos, cuyas 
modalidades se precisan a continuación. 
De manera general, se ha supuesto que los tipos de cambio aplicados a los 
préstamos en divisas distintas del ecu se han mantenido estables desde el 31 de 
diciembre de 1993. Cabe señalar, sin embargo, que las operaciones de empréstitos 
y préstamos no deben entrañar riesgos de cambio para la Comunidad. Salvo que se 
indique otra cosa, el tipo medio de interés se estima en un 10%. Probablemente 
este tipo es un tanto elevado para los préstamos del BEI acordados en el marco de 
los protocolos, cuyo tipo recibe con frecuencia una bonificación. 
A. Estados miembros 
1. Grecia: el actual préstamo concedido a Grecia para sanear su balanza de 
pagos ha expirado y no habrá nuevos desembolsos. No se han previsto 
nuevos préstamos. 
2. Italia: el Consejo decidió el 18 de enero de 1993 conceder a Italia un 
crédito para sanear su balanza de pagos de 8.000 millones de ecus. El 
préstamo se pondrá a disposición de Italia en cuatro tramos de 2.000 
millones de ecus cada uno y, con excepción del primero de ellos está 
supeditado al logro de unos objetivos previamente acordados en relación 
con el déficit y la deuda pública de Italia. 
Los dos primeros tramos se desembolsaron en 1993. En cuanto al 
siguiente tramo, la decisión del Consejo establece que se podrá 
desembolsar a partir del 1 de febrero de 1994 (aunque el Gobierno italiano 
69-
todavía no lo ha solicitado). El cuarto tramo no podrá ser desembolsado 
antes del 1 de febrero de 1995. 
Si el Gobierno italiano decide solicitar el desembolso del tercer y cuarto 
tramo y se considera que las se cumplen las condiciones estipuladas se 
abonarán a la República Italiana 2.000 millones de ecus en 1994 y otros 
2.000 millones de ecus en 1995. 
3. BE! Mediterráneo antiguos protocolos: España. Grecia y Portugal: se trata 
de garantías concedidas por la Comunidad en relación con operaciones del 
BEI en estos países con anterioridad a su adhesión. Los importes son 
definitivos, ya que todos los préstamos autorizados han sido 
desembolsados. 
B. Terceros países 
a. Ayuda financiera 
1. Hungría I: Los importes de los dos primeros tramos son conocidos y 
definitivos. No se ha previsto realizar en 1994 y 1995 desembolso 
alguno con cargo al tercer tramo de la asistencia macrofinanciera 
acordada en 1990. 
2. Hungría II: Los 180 millones de ecus concedidos se han 
desembolsado en su totalidad. 
3. RFCE: Se han concedido 375 millones de ecus con una duración 
máxima de siete años (amortización al final del plazo), en dos 
tramos; el primero de ellos de 185 millones de ecus y el segundo de 
190 millones de ecus con una duración de seis años. 
4. Bulgaria I: Se han concedido 290 millones de ecus con una duración 
máxima de siete años (amortización al final del plazo) en dos 
tramos; el primero de ellos de 150 millones de ecus con una 
duración de siete años y el segundo de 140 millones de ecus con una 
duración de cinco años. 
5. Bulgaria II: La ayuda financiera de 110 millones de ecus aprobada 
en 1992 no se ha desembolsado al no haber cumplido Bulgaria las 
condiciones para su desembolso. 
6. Rumania I: El importe previsto es de 375 millones de ecus con una 
duración máxima de siete años (amortización al final del plazo) en 
dos tramos; el primero de ellos, de 190 millones de ecus, se 
desembolsó en 1992 con una duración de siete años; el segundo se 
desembolsó también en 1992 con una duración de seis años. 
70 
7. Rumania II: La nueva operación por un importe de 80 millones de 
ecus, de una duración máxima de siete años, se desembolsó en 1993. 
8. Estados Bálticos: Se trata de un préstamo de 220 millones de ecus 
cuyo primer tramo se desembolsó en 1993. El segundo debería serlo 
en 1994. Los dos tramos se reembolsarían, respectivamente, en el 
año 2.000 y en el año 2.001. 
9. Argelia: Importe concedido de 400 millones de ecus en dos tramos 
de 250 y 150 millones de ecus; el primero de ellos se pagó en 
diciembre de 1991 con una duración de seis años. El segundo tramo 
del préstamo de 400 millones de ecus, acordado en 1991, no se ha 
desembolsado al no cumplir Argelia las condiciones estipuladas. La 
aplicación de un nuevo programa económico por Argelia permite 
contemplar la posibilidad de desembolsar este segundo tramo en 
1994. 
10. Israel: Se trata de un préstamo de 160 millones de ecus, cantidad 
desembolsada en su totalidad y reembolsable en 1997. 
b. Garantías 
1. BEI 
Las cifras de los préstamos desembolsados a 31 de diciembre de 1993 
han sido facilitadas por el BEL 
Por lo que respecta a los préstamos no desembolsados aún, se han 
previsto en millones de ecus las siguientes hipótesis sobre firma de 
préstamos: 
Año 1994 1995 1996 TOTAL 
Cuenca Mediterránea 890 870 870 2630 
Europa Central y Oriental4 705 965 1270 3000 
Otros terceros países 150 250 250 650 
A estos préstamos y a los firmados a finales de diciembre de 1993 y 
no desembolsados aún (1.307 millones de ecus para los países de la 
Cuenca Mediterránea y 1.350 millones de ecus para los países de 
Europa Central y Oriental) se les ha aplicado la hipótesis de un 
desembolso medio del 10% de los préstamos en el mismo año de la 
firma y del 30% anual durante los 3 años siguientes. En lo que se 
Incluida la renovación a partir de 1993. 
-71 
refiere a las operaciones nuevas realizadas en el marco de la 
renovación (importe máximo de 3.000 millones de ecus y una 
duración de 3 años) de los préstamos del BEI en los países de Europa 
Central y Oriental, las hipótesis sobre su firma son las que figuran en 
la ficha de financiación elaborada por la Comisión. 
Se estima que la duración media de los préstamos es de 15 años con 
un período de carencia de tres años. 
2. Ayuda alimentaria a la antigua Unión Soviética 
a) Garantía 
Se trata de la garantía de un préstamo bancario de 500 millones 
de ecus de riesgo total en capital e intereses para el presupuesto, 
de una duración de tres años y medio y reembolsable en tres 
plazos separados por intervalos de 11 meses a partir del vigésimo 
mes. Hasta ahora se han utilizado 375 millones de ecus. 
b) Empréstito/préstamo 
Operación de 1.250 millones de ecus con una duración máxima 
de tres años. 
Este empréstito se reparte entre las diferentes repúblicas de la 
antigua Unión Soviética. El reembolso de los préstamos cuyo 
importe unitario sea inferior a 100 millones de ecus se efectuará 
en un sólo plazo, tres años después de iniciarse el desembolso. 
El reembolso de los préstamos cuyo importe unitario sea 
superior a 100 millones de ecus se efectuará en dos plazos, 
respectivamente dos y tres años después de comenzar el período 
de desembolso. 
Según los tipos de contrato, existen dos períodos de desembolso: 
uno se inicia el 20 de agosto y el otro el 15 de enero. 
Se supone que el saldo todavía disponible a 31 de diciembre de 
1993, es decir 448 millones de ecus, se desembolsará en 1994. 
3. EURATOM Países de Europa Central v Oriental 
Se estima que los 1.100 millones de ecus serán desembolsados de la 
siguiente manera: 150 millones de ecus en 1994, 200 millones de ecus 
en cada uno de los cuatro años siguientes y 150 millones de ecus en 
1999. 
La duración media de los préstamos se estima en 20 años con un 
período de carencia de cinco años. 
72 
ANEXO 
EXPLICACIÓN DE LAS CIFRAS UTILIZADAS EN EL INFORME 
A. Importe máximo de los préstamos autorizados (Cuadro 1) 
Es la cantidad máxima autorizada de capital (tope) por cada operación aprobada o 
el importe propuesto por la Comisión para las operaciones que no hayan sido 
aprobadas aún por el Consejo. 
Para valorar completamente el riesgo que supone para el presupuesto comunitario 
hay que tener en cuenta los siguientes factores que actúan en sentido inverso sobre 
el riesgo asumido: 
- aumento del riesgo: conviene añadir a la cantidad máxima autorizada de capital 
los intereses inherentes a esos préstamos, 
- disminución del riesgo: 
. la limitación de la garantía concedida al BEI por un 75% de los préstamos 
firmados en los países de la Cuenca Mediterránea, 
. las operaciones reembolsadas en la medida en que se trate de importes 
máximos de préstamos concedidos y no de saldos vivos autorizados, salvo en 
el caso de los préstamos para sostener las balanzas de pago, 
. las autorizaciones no se utilizan necesariamente en su totalidad. 
Las autorizaciones se desglosan de la siguientes manera: 
Estados miembros 
Balanzas de pagos 14.0005 
NIC 6.830 
Euratom 4.0006 
BEI ^spaña, Grecia y Portugal 1.500 
Total Estados miembros 26.330 
Autorización de saldo vivo: cuando se alcance esta cifra, se podrán conceder préstamos dentro del 
límite de los reembolsos de las operaciones anteriores. 
Incluidos los 1.100 millones de ecus que pueden concederse a los países del Este y de la CEI. 
-73 
Terceros países 
Hungría I 870 
Hungría n 180 
RFCE 375 
Bulgaria I 290 
Bulgarian 110 
Rumania I 375 
Rumania II 80 
Israel 160 
Argelia 400 
Antigua Unión Soviética I 408 
Antigua Unión Soviética II 1.250 
Estados Bálticos 220 
BEI antiguos protocolos 3.032 
BEI países del Este I 1.700 
BEI países del Este II 2.750 
BEI Estados Bálticos 200 
BEI Albania 50 
BEI nuevos protocolos 1.435 
BEI Cooperación fin. horizontal 1.800 
Otros terceros países 750 
Total terceros países 16.185 
Total general 42.515 
B. Saldos vivos de préstamos/empréstitos (Cuadro l) 
Se trata del importe que en una fecha dada aún tiene que reembolsar el acreedor 
por operaciones ya desembolsadas. 
En comparación con el agregado anterior, en el saldo vivo no se incluyen los 
préstamos que no se hallan desembolsado todavía, ni la fracción ya reembolsada de 
los préstamos desembolsados. Puede decirse que indica el importe de los préstamos 
"vivos" en una fecha determinada. 
C. Importe de los riesgos anuales 
Se trata del cálculo del importe de las sumas vencidas en capital e intereses por 
cada año presupuestario. 
Este importe se calcula: 
74 
o bien, únicamente para los préstamos desembolsados (Cuadro 2), en cuyo caso 
el capital que queda por reembolsar coincide con el que figura en el saldo vivo, 
o bien, para los préstamos desembolsados para los aprobados sin haber sido 
desembolsados aún y para los propuestos por la Comisión que no han sido 
aprobados todavía (Cuadro 3). En este caso, el capital que debe reembolsarse se 
corresponde con el del límite máximo de los préstamos autorizados, al que 
habría que añadir, en su caso, los importes de las operaciones propuestas por la 
Comisión pendientes de aprobación. 
-75 
ISSN 0257-9545 
COM(94) 364 final 
DOCUMENTOS 
ES oí 
N° de catálogo : CB-CO-94-380-ES-C 
ISBN 92-77-72263-0 
Ofídna de Publicadones Oficiales de las Comunidades Europeas 
Lr2985 Luxemburgo