COMISIÓN DE LAS COMUNIDADES EUROPEAS 
Bruselas, 05.06.1996 
COM(96) 243 final 
INFORME DE LA COMISIÓN A LA AUTORIDAD PRESUPUESTARIA 
SOBRE LA SITUACIÓN A 31 DE DICIEMBRE DE 1995 
DE LAS GARANTÍAS VINCULADAS AL PRESUPUESTO GENERAL 

El presente Informe versa sobre la situación de las garantías vinculadas al Presupuesto 
General a 31 de diciembre de 1995. 
Responde a la declaración efectuada por la Comisión con ocasión de la votación del PRS 
1/91 de informar "dos veces por año a la Autoridad Presupuestaria sobre la situación de 
las garantías presupuestarias y de los riesgos correspondientes". 
La Comisión ya ha remitido nueve informes de este tipo a la Autoridad Presupuestaria. 
El presente Informe consta de tres partes: 
1. Los acontecimientos ocurridos desde el anterior informe, la evolución de la 
situación de los riesgos y las intervenciones de la garantía presupuestaria. 
2. La descripción de las operaciones ya presupuestadas. 
3. La evaluación, en esa misma fecha, de la situación económica y ñnanciera de los 
terceros países que se han beneficiado de las operaciones más importantes. 

índice 
PRIMERA PARTE: LOS ACONTECIMIENTOS OCURRIDOS DESDE EL 
INFORME A 30.06.95, LA EVOLUCIÓN DE LA SITUACIÓN DE LOS 
RIESGOS Y LAS INTERVENCIONES DE LA GARANTÍA 
PRESUPUESTARIA 5 
I. LOS ACONTECIMIENTOS OCURRIDOS DESDE EL 
INFORME A 30.06.95 5 
I.A. ASISTENCIA MACROFINANCIERA A UCRANIA 5 
I.B. PRÉSTAMOS DEL BANCO EUROPEO DE INVERSIONES A 
LOS PAÍSES DE LA CUENCA MEDITERRÁNEA GARANTIZADOS 
POR EL PRESUPUESTO GENERAL 5 
II. SITUACIÓN DE LOS RIESGOS 5 
II.A. RIESGO TOTAL 5 
II.B. RIESGOS EN RELACIÓN CON LOS ESTADOS MIEMBROS 8 
U.C. RIESGOS EN RELACIÓN CON TERCEROS PAÍSES 9 
III. INTERVENCIONES DE LA GARANTÍA PRESUPUESTARIA 10 
III.A. PRÉSTAMOS DEL BANCO EUROPEO DE INVERSIONES 
A TERCEROS PAÍSES 10 
ID.B. EMPRÉSTITOS Y PRÉSTAMOS O GARANTÍA DE 
PRÉSTAMOS A TERCEROS PAÍSES 11 
SEGUNDA PARTE: OPERACIONES YA PRESUPUESTADAS 13 
I. EMPRÉSTITOS DESTINADOS A LA CONCESIÓN DE PRÉSTAMOS 
DENTRO DE LA COMUNIDAD 13 
LA. EMPRÉSTITOS COMUNITARIOS DESTINADOS A SOSTENER 
LAS BALANZAS DE PAGOS 13 
I.B. EMPRÉSTITOS EURATOM 
I.C. EMPRÉSTITOS DESTINADOS A SOSTENER LAS INVERSIONES 
EN LA COMUNIDAD 14 
n. EMPRÉSTITOS DESTINADOS A LA CONCESIÓN DE 
PRÉSTAMOS A TERCEROS PAÍSES 15 
n.A. EMPRÉSTITOS EURATOM EN FAVOR DE DETERMINADOS 
TERCEROS PAÍSES 15 
n.B. EMPRÉSTITOS CONTRAÍDOS POR LA COMUNIDAD PARA 
LA CONCESIÓN DE UNA AYUDA MACROFINANCIERA EN FAVOR 
DE LOS PAÍSES DE EUROPA CENTRAL Y ORIENTAL ( PECO) ... 16 
n.C. EMPRÉSTITOS CONTRAÍDOS POR LA COMUNIDAD PARA 
LA CONCESIÓN DE UNA AYUDA MACROFINANCIERA EN FAVOR 
DE LOS NUEVOS ESTADOS INDEPENDIENTES EMERGIDOS 
DE LA ANTIGUA UNIÓN SOVIÉTICA . 20 
II.D. EMPRÉSTITOS CONTRAÍDOS POR LA COMUNIDAD PARA 
LA CONCESIÓN DE UNA AYUDA MACROFINANCIERA EN FAVOR 
DE LOS ESTADOS BÁLTICOS 23 
ILE. EMPRÉSTITOS CONTRAÍDOS POR LA COMUNIDAD PARA 
LA CONCESIÓN DE UNA AYUDA MACROFINANCIERA EN FAVOR 
DE LOS PAÍSES MEDITERRÁNEOS 24 
m. GARANTÍAS OTORGADAS POR LA COMUNIDAD 
A TERCEROS 25 
III.A. PRÉSTAMOS DEL BANCO EUROPEO DE INVERSIONES A LOS 
PAÍSES DE LA CUENCA MEDITERRÁNEA GARANTIZADOS 
POR EL PRESUPUESTO GENERAL 25 
IILB. PRÉSTAMOS CONCEDIDOS POR EL BANCO EUROPEO DE 
INVERSIONES EN TERCEROS PAÍSES DE EUROPA CENTRAL 
Y ORIENTAL 28 
ni.C. PRÉSTAMOS CONCEDIDOS POR EL BANCO EUROPEO DE 
INVERSIONES EN OTROS TERCEROS PAÍSES 29 
III.D. PRÉSTAMOS CONCEDIDOS POR EL BANCO EUROPEO DE 
INVERSIONES A SUDÁFRICA 29 
TERCERA PARTE: EVALUACIÓN DE LOS RIESGOS POTENCIALES 30 
I. NATURALEZA DE LAS OPERACIONES 30 
LA. OPERACIONES MACROECONÓMICAS 30 
I.B. OPERACIONES MICROECONÓMICAS 30 
H. SITUACIÓN ECONÓMICA GENERAL DE LOS 
PAÍSES TERCEROS 31 
ANEXO ESTADÍSTICO 
CUADROS ESTADÍSTICOS 
NOTAS EXPLICATIVAS 
ANEXO: EXPLICACIÓN DE LAS CIFRAS 
UTILIZADAS EN EL INFORME . 
A 
PRIMERA PARTE: LOS ACONTECIMIENTOS OCURRIDOS DESDE EL 
INFORME A 30.06.95, LA EVOLUCIÓN DE LA SITUACIÓN DE LOS 
RIESGOS Y LAS INTERVENCIONES DE LA GARANTÍA 
PRESUPUESTARIA 
I. LOS ACONTECIMIENTOS OCURRIDOS DESDE EL INFORME A 30.06.95 
LA. ASISTENCIA MACROFINANCIERA A UCRANIA 
En el marco de un programa global de ayuda a Ucrania, la Comisión fue 
habilitada en nombre de la Comunidad, por decisión del Consejo de 23 de 
octubre de 1995, para contraer un empréstito de 200 millones de ecus de una 
duración máxima de 10 años. El producto de este préstamo se desembolsará 
en dos tramos a Ucrania. A 31 de diciembre de 1995 aún no se había pagado 
ningún tramo. 
I. B. PRÉSTAMOS DEL BANCO EUROPEO DE INVERSIONES A LOS 
PAÍSES DE LA CUENCA MEDITERRÁNEA GARANTIZADOS POR 
EL PRESUPUESTO GENERAL 
Decisión del Consejo de 30 de octubre de 1995 sobre la celebración de 
protocolos relativos a la cooperación ñnanciera y técnica entre la Comunidad 
y las Repúblicas de Malta y Chipre. 
En virtud de dichos protocolos, los importes que el BEI puede comprometer 
en forma de préstamos con cargo a sus recursos propios ascienden 
respectivamente, para un periodo de tres años, a 30 y 50 millones de ecus. 
H. SITUACIÓN DE LOS RIESGOS 
Los riesgos asumidos por el presupuesto comunitario pueden evaluarse con arreglo 
a dos conceptos distintos: 
Uno, utilizado con frecuencia por los banqueros, es el del saldo vivo total 
del capital correspondiente a las operaciones de que se trate 
y el otro, más propiamente presupuestario, el de los riesgos máximos de 
desembolso que asume la Comunidad cada ejercicio presupuestario. 
Por su parte, este último concepto ha sido interpretado de dos maneras: 
Únicamente a partir de las operaciones desembolsadas a 31 de diciembre de 
1995, lo que representa el nivel mínimo de riesgos de la Comunidad, 
siempre y cuando no se efectúen desembolsos anticipados. Esta situación se 
describe en el cuadro 2 (véase la página 2 del Anexo estadístico). 
De modo prospectivo, a partir del conjunto de las operaciones que hayan 
sido objeto de una decisión del Consejo, con el fin de estimar su repercusión 
sobre los futuros presupuestos, lo que representa el riesgo máximo asumido 
por la Comunidad en el caso de que se acepten las propuestas de la 
Comisión. Esta situación se describe en el cuadro 3 (véase la página 3 del 
Anexo estadístico). 
Es cierto que esta segunda fórmula exige tener en cuenta un determinado 
número de hipótesis sobre las fechas de desembolso, las condiciones de 
reembolso, los tipos de interés y de cambio, de los que se pormenorizan los 
detalles en el Anexo. No obstante, permite hacerse una idea de la magnitud 
de los riesgos vinculados a las propuestas en curso. 
Los resultados figuran en los cuadros del Anexo (páginas 1 a 3), en los que 
el riesgo se diferencia según afecte a operaciones con países de la 
Comunidad o con terceros países. 
También cabe señalar que las cifras globales que se proporcionan cubren 
riesgos de diferente naturaleza: préstamos a un único país cuando se trata de 
operaciones de ayuda macrofinanciera, préstamos en favor de proyectos que 
gozan de garantías ofrecidas por los prestamistas en el caso de las 
operaciones NIC o BEI, por ejemplo. 
En el análisis que se hace a continuación se distinguen tres tipos de riesgos: 
el total, los riesgos corridos con los Estados miembros y los riesgos con 
terceros países. 
H.A. RIESGO TOTAL 
n.A.l. SALDO VIVO A 31 DE DICIEMBRE DE 1995 
Se describe la situación en el cuadro 1 (véase la página 1 del 
Anexo estadístico). 
El riesgo total ascendía a 13.114 millones de ecus el 31 de 
diciembre de 1995, sin incrementos con relación al 30 de junio de 
1995 
H.A.2. RIESGOS MÁXIMOS ANUALES PARA EL PRESUPUESTO 
COMUNITARIO: OPERACIONES DESEMBOLSADAS A 31 
DE DICIEMBRE DE 1995 
Se describe la situación en el cuadro 2 (véase la página 2 del 
Anexo estadístico). 
El riesgo total que suponen 3149 millones de ecus en 1996 
evoluciona de año en año de la siguiente manera: 
Años 
Importe del 
riesgo anual 
(millones de ecus) 
Evolución T99T 
"33T "3535T 
+6% T591F 
"55T" 
^69% T75ÏÏ" 775" 
^m "3?E" 1ST 
n.A.3. falta de vencimientos de reembolso de capital de los préstamos 
balanza de pagos a los Estados miembros y fin en 1998 de los 
reembolsos de capital de los préstamos a Hungría, Repúblicas 
Checa y Eslovaca y Bulgaria. 
RIESGOS TEÓRICOS MÁXIMOS ANUALES PARA EL 
PRESUPUESTO COMUNITARIO 
Se describe la situación en el cuadro 3. 
Este riesgo, que representa 3.500 millones de ecus en 1996 
aumentará de forma regular hasta el año 2000 (con excepción del 
año 1999: 2508 millones de ecus) al siguiente ritmo: 
Años 
Importe del 
riesgo anual 
(Millones de 
ecus) 
Evolución 3855" 
+10% 4455" 
+ 15% "^ÜW Tarar 
1357 
+TTÜ" "27Ï3" 
-48% 1MT 
46T7" 
+ 70 
% "TTST 
+ 4% 
A 
n.B. RIESGOS EN RELACIÓN CON LOS ESTADOS MIEMBROS 
n.B.l. SALDO VIVO A 31 DE DICIEMBRE DE 1995 
Se describe la situación en el cuadro 1 (véase la página 1 del 
Anexo estadístico). 
El saldo vivo en capital de las operaciones en favor de los Estados 
miembros asciende a 7263 millones de ecus a 31 de diciembre de 
1995, con una disminución del 3,7 % en relación con el 30 de 
junio de 1995. 
Esta disminución se debe fundamentalmente a la disminución del 
saldo vivo de los préstamos a Grecia, Euratom y NIC. 
El saldo vivo de las demás operaciones se mantiene al mismo 
nivel. 
H.B.2. RIESGOS MÁXIMOS ANUALES PARA EL PRESUPUESTO 
COMUNITARIO: OPERACIONES DESEMBOLSADAS A 31 
DE DICIEMBRE DE 1995 
Se describe la situación en el cuadro 2 (véase la página 2 del 
Anexo estadístico). 
El importe correspondiente a 1996 asciende a 2068 millones de 
ecus. 
El importe de los riesgos máximos anuales para el presupuesto 
comunitario respecto de las operaciones desembolsadas, que 
figuran en el cuadro 2, evoluciona según el ritmo de los 
vencimientos de reembolso de capital (cada dos años) de los 
préstamos a la balanza de pagos de Grecia e Italia. De este modo, 
en los años pares hasta el año 2000, los riesgos máximos son más 
elevados, hasta llegar a 2821 millones de ecus en el año 2000. 
H.B.3. RIESGOS TEÓRICOS MÁXIMOS ANUALES PARA EL 
PRESUPUESTO COMUNITARIO 
Se describe la situación en el cuadro 3 (véase la página 3 del 
Anexo estadístico). 
La evolución es muy similar a la del cuadro 2 hasta el año 2000, 
cuando el riesgo alcanzará 3215 millones de ecus, 2370 millones 
de ecus en el 2002 y 2196 millones de ecus en el 2003. 
n.C. RIESGOS EN RELACIÓN CON TERCEROS PAÍSES 
n.C.l. SALDO VIVO A 31 DE DICIEMBRE DE 1995 
Se describe la situación en el cuadro 1 (véase la página 1 del 
Anexo estadístico). 
El saldo vivo de los riesgos en capital a 31 de diciembre de 1995 
ascendía a 5851 millones de ecus, con un incremento del 5% en 
relación con el 3a de junio de 1995. 
D.C.2. RIESGOS MÁXIMOS ANUALES PARA EL PRESUPUESTO 
COMUNITARIO: OPERACIONES DESEMBOLSADAS A 31 
DE DICIEMBRE DE 1995 
Se describe la situación en el cuadro 2 (véase la página 2 del 
Anexo estadístico). 
El riesgo correspondiente a 1996 se sitúa en 1081 millones de 
ecus. 
A continuación, se constatará un aumento en 1997 de 1586 
millones de ecus debido a los vencimientos de capital siguientes: 
80 millones de ecus de Hungría 
127 millones de ecus de la República Checa 
63 millones de ecus de la República Eslovaca 
140 millones de ecus de Bulgaria 
250 millones de ecus de Argelia 
160 millones de ecus de Israel. 
143 millones de ecus de las Repúblicas de la antigua 
URSS. 
1557" 1555" 
"oW" Años 1PW 2001 
"57Ü" 2002 2003 
Importes del 
riesgo anual 
(millones de 
ecus) TTTC WÏ 570 134 
n.C.3. RIESGOS TEÓRICOS MÁXIMOS ANUALES PARA EL 
PRESUPUESTO COMUNITARIO 
Se describe la situación en el cuadro 3 (véase la página 3 del 
Anexo estadístico). 
El riesgo pasa de 1293 millones de ecus en 1996 a 2057 millones 
de ecus en 1997. 
Años 155T 1558"" 1555" TXKKT 
TÜ5T 100T" 
T355" IMF 
T53T Importes del 
riesgo anual 
(millones de 
ecus) X24T 
m. INTERVENCIONES DE LA GARANTÍA PRESUPUESTARIA 
m.A. PRÉSTAMOS DEL BANCO EUROPEO DE INVERSIONES A 
TERCEROS PAÍSES 
El 5 de julio de 1995 el BEI recurrió a la garantía presupuestaria para 
préstamos a las repúblicas de la antigua Yugoslavia (antigua República 
Yugoslava, ARYM y Serbia) por un importe de unos 8,6 millones de ecus. 
El pago al BEI se efectuó el 11 de octubre de 1995. 
El 18 de octubre de 1995, el BEI volvió a recurrir a la garantía 
presupuestaria para préstamos a las repúblicas de la antigua Yugoslavia 
(ARYM, Serbia y Bosnia Herzegovina) por un importe de unos 5,2 millones 
de ecus. El pago al BEI de efectuó el 26 de enero de 1996. 
A 31 de diciembre de 1995, el importe total de las deudas pagadas por la 
Comunidad y que no han sido todavía reembolsadas por los deudores 
incumplidores se elevaba a 68,2 millones de ecus. Estas deudas afectan a 
todas las repúblicas de la antigua Yugoslavia, con excepción de Eslovenia y 
Croacia, que están al día en sus pagos. 
En relación con los 68,2 millones de ecus de vencimientos impagados, 28,6 
millones de ecus fueron presupuestados por impagos anteriores a 1994. Para 
el resto (39,6 millones de ecus), se recurrió al Fondo de Garantía el 11 de 
enero de 1995 (5,3 millones de ecus), el 30 del mismo mes (14,3 millones 
de ecus), el 24 de mayo de 1995 (6,08 millones de ecus), el 11 de octubre 
de 1995 (8,6 millones de ecus) y el 26 de enero de 1996 (5,2 millones de 
ecus). 
10 A 
m.B. EMPRÉSTITOS Y PRÉSTAMOS O GARANTÍA DE PRÉSTAMOS A 
TERCEROS PAÍSES. 
m.B.1. INTERVENCIÓN DE LA TESORERÍA 
La Comisión recurre en determinados casos a la Tesorería tal y 
como autoriza el artículo 12 del Reglamento n° 1552/89 del 
Consejo, de 29 de mayo de 1989, por el que se aplica la Decisión 
88/376/CEE, Euratom, relativa al sistema de recursos propios de 
las Comunidades. Este procedimiento evita retrasos en los pagos 
por parte dé la Comisión en el servicio de los empréstitos, caso de 
que se produzca un retraso en el pago por parte de un deudor. 
m.B.2. INTERVENCIÓN DEL FONDO DE GARANTÍA 
En caso de retraso en el pago en los vencimientos por parte del 
beneficiario de un préstamo concedido o garantizado por la 
Comunidad, el Fondo de Garantía interviene en un plazo de tres 
meses tras la fecha del vencimiento para hacerse cargo del 
impago. 
Para hacer frente a los intereses de demora devengados entre la 
fecha de puesta a disposición de la Tesorería y la de intervención 
del Fondo se cargan al Fondo de Garantía y se reembolsan a la 
Tesorería. 
Durante los seis últimos meses, el Fondo intervino para garantizar 
a los siguientes países deudores: 
País Fecha de intervención Importe (cap. + intereses) 
Tayiquistán 20.07.95 1.713. 431,10 
Georgia 20.07.95 2.182.277,63 
Georgia 17.10.95 1.471.300,30 
Kazajstán 17.10.95 835.614,83 
Georgia 21.11.95 70.931.856,06 
Armenia 21.11.95 37.996.507,14 
Tayiquistán 21.11.95 55.692.660,94 
Turkmenistán 21.11.95 45.850.146,11 
Total 216.673.794,11 
11 
ra.B.3. REEMBOLSOS TARDÍOS 
El país tercero siguiente reembolsó con retraso, durante el 
período cubierto por el presente informe, su vencimiento en el que 
previamente se había producido una intervención del Fondo de 
Garantía. Esta cantidad pagada con retraso se reembolsa al Fondo 
en virtud del Reglamento CE, Euratom n° 2728/94 del Consejo, 
de 31 de octubre de 1994, por el que se crea un Fondo de 
Garantía relativo a las acciones exteriores. 
País Fecha de devolución Importe (cap. + intereses) ses) I 
Kazajstán 15.11.95 835.614,83 
UI.B.4. SITUACIÓN DE LOS VENCIMIENTOS IMPAGADOS AL 
31.12.95. 
Siguen pendientes de pago al final del periodo las cantidades 
siguientes: 
Imp.(cap.+int.) País 
Tayikistán 
Georgia 
Armenia 
Turkmenistán 
Total 81.306.915,94 
37.996.507,14 
45.850.146,11 
228.334.959,08 
A 
12 
SEGUNDA PARTE: OPERACIONES YA PRESUPUESTADAS 
La Autoridad Presupuestara autorizó la inclusión en el Presupuesto de 1995 de 29 
partidas dotadas con un "p.m." con objeto de registrar posibles pagos de garantía. Estas 
operaciones pueden agruparse en tres categorías: las operaciones de 
empréstitos/préstamos realizadas en la Comunidad, las operaciones de este mismo tipo 
efectuadas fuera de la Comunidad y las garantías ofrecidas a entidades financieras. 
I. EMPRÉSTITOS DESTINADOS A LA CONCESIÓN DE PRÉSTAMOS 
DENTRO DE LA COMUNIDAD 
LA. EMPRÉSTITOS COMUNITARIOS DESTINADOS A SOSTENER LAS 
BALANZAS DE PAGOS 
La Comunidad está autorizada a contraer empréstitos en los mercados de 
capitales o en entidades financieras para poner esas sumas a disposición de 
los Estados miembros que tengan dificultades pasajeras en sus balanzas de 
pagos. 
El saldo vivo en principal de los préstamos que pueden concederse de esta 
forma a los Estados miembros está limitado a 14.000 millones de ecus. 
A 31 de diciembre de 1995 figuraban una operación en favor de Grecia, que 
fue aprobada el 4 de marzo de 1991 y una operación en favor de Italia 
decidida el 18 de enero de 1993. 
El saldo vivo de los préstamos concedidos representaba a 31 de diciembre 
de 1995 respectivamente 1000 millones de ecus para Grecia y 4045 millones 
de ecus para Italia (véase cuadro 1, página 1 del Anexo estadístico). 
I.B. EMPRÉSTITOS EURATOM 
En 1977 se autorizó a la Comisión a contraer empréstitos para contribuir a 
la financiación de las centrales electronucleares. 
Los préstamos se destinan a los productores de electricidad y cuentan con las 
garantías usuales en materia bancaria. Los beneficiarios suelen ser empresas 
públicas o empresas que tienen una garantía del Estado. 
El importe máximo de los empréstitos autorizados se fijó en 4.000 millones 
de ecus, de los que 500 millones fueron autorizados por la decisión de 1977, 
otros 500 millones en 1980, 1.000 millones en 1982, 1.000 millones más en 
1985 y otros 1.000 millones en 1990. El importe total de los préstamos 
concedidos a 30 de junio de 1994 asciende aproximadamente a 2.900 
millones de ecus. Por consiguiente, todavía pueden contraerse empréstitos 
por un importe de 1.100 millones de ecus. 
13 A 
El saldo vivo a 31 de diciembre de 1995 de los empréstitos emitidos ascendía 
a 720 millones de ecus. 
El 9 de diciembre de 1992, la Comisión propuso dedicar el remanente de las 
operaciones no utilizadas en favor de los Estados miembros a financiar la 
mejora de la eficacia y la seguridad de las centrales nucleares existentes en 
los países de Europa Central y Oriental y en la CE. 
En este sentido el Consejo aprobó una decisión el 21 de marzo de 1994 
(véase la parte II dedicada a los empréstitos en favor de terceros países). 
I.C. EMPRÉSTITOS DESTINADOS A SOSTENER LAS INVERSIONES EN 
LA COMUNIDAD 
Mediante decisión del Consejo de 16 de octubre de 1978, se autorizó a la 
Comisión a contraer empréstitos para fomentar las inversiones en la 
Comunidad (Nuevo Instrumento Comunitario). 
El importe máximo de los empréstitos autorizados se fijó en 1.000 millones 
de ecus en virtud de la decisión de 16 de octubre de 1978; después una 
decisión de 15 de marzo de 1982 lo incrementó en 1.000 millones de ecus. 
El límite máximo volvió a ser incrementado en 3.000 millones de ecus 
mediante otra decisión de 19 de abril de 1983 y en 750 millones por una 
decisión de 9 de marzo de 1987. 
El producto de estos empréstitos se destina, en forma de préstamos 
concedidos por el BEI en calidad de mandatario, a la financiación de 
proyectos de inversión que favorezcan una mayor convergencia e integración 
y que respondan a los objetivos prioritarios de la Comunidad en los sectores 
de la energía, la industria y las obras de infraestructura, teniendo en cuenta, 
entre otras cosas, la repercusión regional de los proyectos y la necesidad de 
luchar contra el desempleo. Con la decisión de 26 de abril de 1982 la ayuda 
a las pequeñas y medianas empresas se convirtió asimismo en un objetivo 
prioritario. 
Por otra parte, una decisión de 20 de enero de 1981 autorizó a la Comunidad 
a contraer empréstitos para conceder una ayuda excepcional de 1.000 
millones de ecus para la reconstrucción de las zonas siniestradas por el 
seísmo que se produjo en Italia en noviembre de 1980. Una decisión análoga 
por un importe de 80 millones de ecus se tomó el 14 de diciembre de 1981 
para ayudar a las zonas siniestradas por los seísmos ocurridos en Grecia en 
febrero y marzo de 1981. 
Por lo tanto, el importe máximo de los empréstitos autorizados asciende a 
6.830 millones de ecus. 
El saldo vivo de los empréstitos emitidos a 31 de diciembre de 1995 era de 
1113 millones de ecus, con una disminución del 29,11% desde el 31 de 
diciembre de 1994. 
14 
El riesgo está repartido entre un número elevado de prestatarios del Banco 
Europeo de Inversiones. Además, la mayor parte de los préstamos son 
préstamos globales contraídos por el BEI con entidades financieras que 
garantizan el reembolso de los fondos. 
El BEI entrega anualmente a la Comisión una lista de los deudores que, 
según sus informaciones, podrían no cumplir sus compromisos de pago al 
año siguiente. Hasta el momento, en dicha lista no ha figurado nunca ningún 
nombre. 
H. EMPRÉSTITOS DESTINADOS A LA CONCESIÓN DE PRÉSTAMOS A 
TERCEROS PAÍSES 
H.A. EMPRÉSTITOS EURATOM EN FAVOR DE DETERMINADOS 
TERCEROS PAÍSES 
El Consejo de 21 de marzo de 1994 decidió modificar la Decisión 
77/270/Euratom con el fin de habilitar a la Comisión para contraer 
empréstitos Euratom para contribuir a la financiación de la mejora del grado 
de seguridad y eficacia del parque nuclear de determinados terceros países. 
Esta Decisión hará posible la asignación de una parte importante de la 
capacidad de empréstito Euratom disponible (aproximadamente 1000 millones 
de ecus) a la financiación de proyectos, que para ser elegibles deberán: 
- Bien referirse a centrales nucleares de potencia o instalaciones del ciclo 
del combustible, en servicio o construcción 
- Bien tener como objetivo el desmantelamiento de instalaciones cuya 
adaptación a las normas sea técnica o económicamente injustificable. 
La lista de terceros países elegibles es la siguiente: 
República de Bulgaria 
República de Hungría 
República de Lituania 
Rumania 
República de Eslovenia 
República Checa 
República Eslovaca 
Federación Rusa 
República de Armenia 
Ucrania 
En el Consejo Europeo de Corfú de 24 y 25 de junio de 1994 y la Cumbre 
del G7 de Ñapóles de 7 y 8 de julio de 1994 se consignó en las conclusiones 
el principio de una ayuda financiera a escala internacional con vistas al cierre 
de la central nuclear de Chernobil. 
15 
n.B. EMPRÉSTITOS CONTRAÍDOS POR LA COMUNIDAD PARA LA 
CONCESIÓN DE UNA AYUDA MACROFINANCIERA EN FAVOR DE 
LOS PAÍSES DE EUROPA CENTRAL Y ORIENTAL ( PECO) 
n.B.l. HUNGRÍA 
n.B. 1.a. Hungría I 
La Comunidad concedió a Hungría en 1990 un préstamo a medio 
plazo por un importe máximo de 870 millones de ecus en principal 
y por una duración máxima de cinco años. Este préstamo está 
destinado a facilitar el ajuste de la economía húngara para que 
pueda sacar el máximo beneficio de una economía basada en los 
principios del mercado. Dicho préstamo ha sido puesto a 
disposición de Hungría por tramos. 
El primer tramo de 350 millones de ecus se desembolsó el 20 de 
abril de 1990. Un segundo tramo, de 260 millones de ecus, se 
pagó el 14 de febrero de 1991. El desembolso del tercer tramo, 
que podía ser como máximo de 260 millones de ecus estaba 
previsto para 1992. Debido a la situación de la balanza de pagos 
de Hungría, más favorable de lo que se había previsto, el tramo 
no fue desembolsado. Los tramos entregados deberán devolverse 
de una sola vez, cinco años después de su pago y los intereses, a 
tipos variables, son pagaderos semestralmente. 
Hungría devolvió íntegramente el primer tramo de 350 millones de 
ecus el 20 de abril de 1995. 
n.B.l.b Hungría n 
El desmoronamiento del Consejo de Asistencia Económica Mutua 
(COMECON) y la crisis del Golfo podían comprometer los 
primeros resultados esperanzadores de las reformas emprendidas; 
por ello, el Consejo decidió conceder a Hungría en junio de 1991 
una ayuda macrofinanciera suplementaria de 180 millones de ecus 
dentro de un programa de ayuda financiera del Grupo de los 24 
países industrializados (G-24). 
El 14 de agosto de 1991 se desembolsó un primer tramo de 100 
millones de ecus. Su reembolso se realizará de una sola vez, siete 
años después de su pago y los intereses, a tipos variables, se 
abonan semestralmente. El desembolso del segundo tramo de 80 
millones de ecus se efectuó el 15 de enero de 1993. Dicho tramo 
deberá reembolsarse en enero de 1997 y los intereses, a un tipo 
fijo, se abonarán anualmente. 
El saldo vivo de los empréstitos emitidos en favor de Hungría 
ascendía a 440 millones de ecus a 31 de diciembre de 1995. 
16 
H.B.2. REPÚBUCA CHECA Y REPÚBUCA ESLOVACA 
- Dentro de la ayuda financiera global del G-24, la Comisión, en 
nombre de la Comunidad, fue autorizada a contraer un 
empréstito de 375 millones de ecus, en dos tramos, por un 
período máximo de siete años, de manera que el producto de 
este empréstito deberá desembolsarse en las mismas 
condiciones a la República Federativa Checa y Eslovaca. 
El primer tramo de 185 millones de ecus se desembolsó el 14 
de agosto de 1991. Su reembolso se realizará de una sola vez, 
siete años después de su pago y los intereses, a tipos variables, 
se abonan semestralmente. 
El 2 de marzo de 1992 se abonó el segundo tramo, de 190 
millones de ecus, que deberá ser devuelto en un solo plazo, 
seis años más tarde. 
- La separación entre la República Checa y la República 
Eslovaca, acaecida el 1 de enero de 1993 hizo que la Comisión 
propusiera un reparto del préstamo entre ambas repúblicas. 
Por decisión del Consejo de 24 de enero de 1994 se efectuó 
este reparto de modo que dos tercios del préstamo, esto es 250 
millones de ecus, correspondieron a la República Checa y un 
tercio, 125 millones de ecus, a Eslovaquia. 
El saldo vivo de los empréstitos emitidos en favor de ambas 
repúblicas ascendía a 375 millones de ecus a 31 de diciembre 
de 1995. 
- República Eslovaca 
Dentro de una nueva ayuda financiera a la República Eslovaca, 
la Comisión, en nombre de la Comunidad, fue autorizada por 
Decisión del Consejo de 22 de diciembre de 1994 a contraer un 
empréstito de 130 millones de ecus en dos tramos, por un 
período de siete años, habiéndose de desembolsar el producto 
de este empréstito a Eslovaquia en las mismas condiciones 
Esta operación no se llevó a la práctica debido al atraso que 
presentaban las reformas estructurales en este país. Además, a 
partir de octubre de 1995, el estado de la balanza de pagos y 
de las reservas de cambio de la República Eslovaca mejoró 
netamente. En estas condiciones, la Comisión presentó al 
Consejo una propuesta destinada a anular el préstamo a medio 
plazo autorizado en virtud de la Decisión 94/939/CE de 
22.10.94. 
17 
n.B.3. BULGARIA 
n.B.3.a Bulgaria I 
Dentro de una ayuda financiera global del G-24, la Comisión, en 
nombre de la Comunidad, fue autorizada a contraer un empréstito 
de 290 millones de ecus, en dos tramos, por un período de siete 
años, de manera que el producto de este empréstito deberá ser 
desembolsado a Bulgaria en las mismas condiciones. 
El primer tramo de 150 millones de ecus se abonó a Bulgaria el 14 
de agosto de 1991. Este importe deberá ser reembolsado, de una 
sola vez, siete años después de su pago y los intereses, a tipos 
variables, deben pagarse semestralmente. 
El 2 de marzo de 1992 se desembolsó el segundo tramo, de 140 
millones de ecus, que deberá ser devuelto de una sola vez, cinco 
años más tarde, pagándose los intereses, a tipos 
variables, semestralmente. 
H.B.3.b Bulgarian 
En el marco de una nueva ayuda del G-24, se autorizó a la 
Comisión a contraer un empréstito de 110 millones de ecus por 
una duración máxima de siete años, en dos tramos, de manera que 
dicho empréstito deberá ser desembolsado en favor de Bulgaria. 
Debido al retraso en la aplicación de las reformas económicas en 
este país, se aplazó esta operación hasta diciembre de 1994, 
momento en que se abonó por fin un primer tramo de 70 millones 
de ecus. Este importe deberá ser reembolsado, de una sola vez, el 
7 de diciembre de 2001 y los intereses, a tipos variables, deben 
pagarse semestralmente. 
El saldo vivo de los empréstitos emitidos en favor de Bulgaria 
ascendía a 360 millones de ecus el 31 de diciembre de 1995. 
n.B.4. RUMANÍA 
n.B.4.a Rumania I 
Dentro de una ayuda financiera global del G-24, se facultó a la Comisión 
a contraer en nombre de la Comunidad un empréstito de 375 millones de 
ecus, en dos tramos, de una duración máxima de siete años, de manera 
que el producto de este empréstito deberá desembolsarse en las mismas 
condiciones en favor de Rumania. 
El primer tramo de 190 millones de ecus, por una duración de siete años, 
fue desembolsado el 22 de enero de 1992. Esta suma deberá ser 
18 A 
reembolsada en un solo plazo el 1 de febrero de 1999, siendo los 
intereses, a tipos variables, pagaderos semestralmente. 
El segundo tramo de 185 millones de ecus y una duración de seis años, 
fue desembolsado en abril de 1992. Su reembolso, en un solo plazo, está 
fijado para el 18 de marzo de 1998, siendo los intereses, a tipos variables, 
pagaderos semestralmente. 
H.B.4.b Rumanian 
En el marco de una nueva ayuda del G-24, se autorizó a la Comisión a 
contraer, en nombre de la Comunidad, un empréstito de 80 millones de 
ecus y una duración máxima de siete años, de manera que el producto de 
este empréstito deberá desembolsarse en las mismas condiciones en favor 
de Rumania. 
El préstamo se desembolsó en un solo tramo, el 26 de febrero de 1993. 
Su reembolso en un solo plazo está fijado para el 26 de febrero del año 
2000, pagándose los intereses semestralmente. 
H.B.4.C Rumania m 
En el marco de una nueva ayuda macrofinanciera global del G-24, 
mediante una Decisión del Consejo de 20.06.1994, se autorizó a la 
Comisión a contraer, en nombre de la Comunidad, un empréstito de 125 
millones de ecus y una duración máxima de siete años, en dos tramos de 
90 y 35 millones de ecus, de manera que el producto de este empréstito 
deberá desembolsarse en las mismas condiciones en favor de Rumania. 
El primer tramo de 55 millones de ecus, de una duración de siete años, 
se hizo efectivo el 20 de noviembre de 1995 y deberá reembolsarse en 
su totalidad el 20 de noviembre del 2002. Los intereses, sujetos a un tipo 
variable, se pagarán semestralmente. 
A 31 de diciembre de 1995, todavía no se había hecho efectivo el segundo 
tramo. 
El saldo vivo de los empréstitos emitidos en favor de Rumania ascendía 
a 510 millones de ecus el 31 de diciembre de 1995. 
19 
U.C. EMPRÉSTITOS CONTRAÍDOS POR LA COMUNIDAD PARA LA 
CONCESIÓN DE UNA AYUDA MACROFINANCIERA EN FAVOR DE 
LOS NUEVOS ESTADOS INDEPENDIENTES EMERGIDOS DE LA 
ANTIGUA UNIÓN SOVIÉTICA 
n.C.l Préstamo a medio plazo de 1250 millones de ecus 
En diciembre de 1994, el Consejo decidió conceder facilidades de 
crédito por un importe máximo de 1.250 millones de ecus a la 
URSS y a sus Repúblicas para financiar la importación de 
productos agrarios, alimenticios y medicinas originarios de la 
Comunidad y de Europa del Este. La duración máxima de los 
créditos es de tres años. 
Debido a la disolución de la URSS, el importe del préstamo se 
repartió a principios de 1992 entre los nuevos Estados 
independientes (NEI). 
U.C. 1.a Contratos de préstamo firmados sobre la base del reparto inicial 
Durante 1992 se firmaron la mayor parte de los contratos de 
préstamo: 
- El 10 de julio de 1992 con Armenia (38 millones de ecus), 
Kirguizistán (32 millones de ecus), Turkmenistán (45 millones 
de ecus) y Moldova (27 millones de ecus); el importe del 
Kirguizistán se redujo posteriormente a 23,7 millones de ecus 
a petición de las autoridades de este país. 
- El 13 de julio de 1992 con Ucrania por un importe de 130 
millones de ecus. 
- El 24 de julio de 1992 con Bielorrusia (102 millones de ecus), 
Tadyikistán (55 millones de ecus) y Georgia (70 millones de 
ecus). 
- El 9 de septiembre de 1992 con Rusia por un importe de 150 
millones de ecus. 
- El 9 de diciembre de 1992 con Rusia por un importe de 349 
millones de ecus. 
- El 15 de diciembre de 1992 con Kazajstán por un importe de 
25 millones de ecus. 
20 
n.CJ.fr Contratos de préstamo firmados sobre la base del reparto 
modificado 
En 1993 se firmó asimismo una serie de contratos de préstamo 
basados en la modificación del reparto inicial del importe global 
del préstamo: 
- El 5 de mayo de 1993 se firmaron dos nuevos contratos con 
Armenia (20 millones de ecus) y con Georgia (10 millones de 
ecus). El importe de estos dos préstamos estaba inicialmente 
asignado a Kazajstán. 
- El 6 de diciembre de 1993, se firmó otro contrato de préstamo 
por un importe de 40 millones de ecus con Georgia. Este 
préstamo se financió mediante una reducción de la asignación 
a Uzbekistán. 
- El 14 de septiembre de 1994 se firmó con Uzbekistán un 
contrato de 59 millones de ecus. 
- El 12 de octubre de 1994 se firmó con Azerbaiyán un contrato 
de 68 millones de ecus. 
II.C.l.c Utilización del préstamo de 1250 millones de ecus 
Préstamos 
Armenia a 
Armenia b 
Azerbaiyán 
Bielorrusia 
Georgia a 
Georgia b 
Georgia c 
Kazajstán a 
Kazajstán b 
Kirguizistán 
Moldova 
Rusia a 
Rusia b 
Tadyikistán 
Turkmenistán 
Ucrania 
Uzbekistán 
Total Reparto inicial 
(1992) 
38 
68 
102 
70 
55 
32 
27 
150 
349 
55 
45 
130 
129 
1250 Reparto a 
31.12.95 
38 
20 
68 
100,5 
70 
10 
40 
25 
0 
23,7 
27 
72,9 
349 
55 
45 
129,8 
59 
1132,9 Utilización 
efectiva del 
crédito a 31.12.95 
37,9 
19,6 
50,329 
100,5 
69,4 
9,8 
34,1 
24,9 
22,7 
27 
70,0 
299,7 
54,5 
44,9 
129,8 
58,85 
1053,9 
21 
A 31 de diciembre de 1995, la utilización real del crédito por los países 
beneficiarios ascendía a 1053,9 millones de ecus. 
ÜSLLÚ Plazos para el reembolso del capital y pago de intereses 
Los plazos para el reembolso del capital y el pago de intereses de esta 
operación son diferentes según la fecha de la firma de los contratos de 
préstamo y sus importes: 
Armenia (38 millones), Bielorrusia, Georgia (70 millones), 
Kirguizistán, Moldova, Tadyikistán, Turkmenistán, Ucrania, Rusia 
(150 millones de ecus): 
- intereses el 20 de abril y el 20 de octubre 
- capital el 20 de agosto de 1995, salvo en el caso de 
Bielorrusia, Ucrania y Rusia que será el 20 de agosto de 1994 
y 1995. 
Armenia (20 millones), Kazajstán, Rusia (349 millones) y Georgia 
(10 y 40 millones): 
- intereses el 15 de enero y el 15 de julio 
- capital el 15 de enero de 1996 , salvo en el caso de Rusia (15 
de enero de 1995 y de 1996) y Georgia (40 millones) que será 
el 15 de enero de 1997. 
Azerbaiyán y Uzbekistán 
- intereses el 28 de marzo y el 28 de septiembre, 
- capital el 28 de septiembre de 1997. 
A 31 de diciembre de 1995 se registraron impagos que suponían 228,33 
millones de ecus por reembolso del capital y de los intereses adeudados 
por Georgia, Armenia, Tukmenistán y Tadyikistán (véase la segunda parte 
IV "Intervención de la garantía presupuestaria"). 
n.C.2 Ayuda macrofinanciera a Moldova 
En el marco de la participación de la Comunidad en la ayuda 
internacional a Moldova, la Comisión, en nombre de la Comunidad, fue 
autorizada por decisión del 13.06.1994 a contraer un empréstito, en dos 
tramos, de una duración máxima de diez años, de manera que este 
empréstito deberá pagarse en las mismas condiciones a Moldova. 
El primer tramo de 25 millones de ecus fue abonado a Moldova en 
diciembre de 1994. El reembolso del préstamo se efectuará en cinco 
anualidades, a partes iguales, a partir del sexto año. En la fecha de 7 de 
diciembre del año 2000 deberá haberse reembolsado totalmente. Los 
intereses, a tipos variables, se pagarán semestralmente. 
El segundo tramo, de 20 millones de ecus y de una duración de 10 años, 
se abonó el 8 de agosto de 1995. El reembolso del préstamo se efectuará 
en cinco anualidades, a partes iguales, a partir del sexto año. En la fecha 
22 
de 8 de agosto del año 2005 deberá haberse reembolsado totalmente. Los 
intereses, a tipos variables, se pagarán semestralmente. 
A 31 de diciembre de 1995, el saldo vivo del empréstito en favor de 
Moldova ascendía a 45 millones de ecus. 
n.C.3 Ayuda macrofinanciera a Ucrania 
En el marco de un programa global de ayuda a Ucrania, mediante una 
Decisión del Consejo de 22.12.1994, se autorizó a la Comisión a 
contraer, en nombre de la Comunidad, un empréstito de 85 millones de 
ecus y una duración máxima de diez años, de manera que el producto de 
este empréstito deberá desembolsarse en un solo tramo a Ucrania. 
El préstamo se hizo efectivo en un solo tramo el 28 de diciembre de 1995 
y se reembolsará en cinco anualidades, a partes iguales, a partir del sexto 
año. En la fecha de 28 de diciembre del año 2005 deberá haberse 
reembolsado totalmente. Los intereses, a tipos variables, se pagarán 
semestralmente. 
A 31 de diciembre de 1995, el saldo vivo del empréstito en favor de 
Ucrania ascendía a 85 millones de ecus. 
n.C.4 Ayuda macrofinanciera a Bielorrusia 
En el marco de un programa global de ayuda a Bielorrusia, mediante una 
Decisión del Consejo de 10 de abril de 1995, se autorizó a la Comisión 
a contraer, en nombre de la Comunidad, un empréstito por un importe 
máximo de 75 millones de ecus y una duración máxima de diez años, 
debiendo el producto de este empréstito desembolsarse en dos tramos. 
El primer tramo de 30 millones de ecus se hizo efectivo el 28 de 
diciembre de 1995 y se reembolsará en cinco anualidades, a partes 
iguales, a partir del sexto año. En la fecha de 28 de diciembre del año 
2005 deberá haberse reembolsado totalmente. Los intereses, a tipos 
variables, se pagarán semestralmente. 
A 31 de diciembre de 1995, el saldo vivo del empréstito en favor de 
Bielorrusia ascendía a 30 millones de ecus. 
H.D. EMPRÉSTITOS CONTRAÍDOS POR LA COMUNIDAD PARA LA 
CONCESIÓN DE UNA AYUDA MACROFINANCIERA EN FAVOR DE 
LOS ESTADOS BÁLTICOS 
En el marco de un programa global de ayuda financiera del G-24 a estos tres 
países, se autorizó a la Comisión a contraer, en nombre de la Comunidad, 
un empréstito de 220 millones de ecus por una duración máxima de siete 
años, de manera que el producto de este empréstito deberá ser desembolsado 
23 
en condiciones comparables, en dos tramos, en favor de estos tres Estados 
con arreglo al siguiente reparto: 
- 40 millones de ecus para Estonia 
- 80 millones de ecus para Letonia 
- 100 millones de ecus para Lituania. 
Los primeros tramos del préstamo a Estonia (20 millones de ecus) y a 
Letonia (40 millones de ecus) fueron desembolsados el 31 de marzo de 1993. 
Los préstamos serán reembolsados en un solo plazo el 31 de marzo del año 
2000, con pago de intereses semestrales, con tipos variables, el 31 de marzo 
y el 30 de septiembre de cada año. 
El primer tramo de 50 millones de ecus del préstamo a Lituania se 
desembolsó el 27 de julio de 1993 y deberá reembolsarse en un solo plazo 
el 27 de julio del año 2000, con pago de intereses el 27 de julio de cada año. 
El 16 de agosto de 1995, se desembolsó la mitad del segundo tramo, es 
decir, 25 de los 50 millones de ecus previstos, en favor de Lituania. El 
reembolso deberá efectuarse en su totalidad el 16 de agosto del año 2002 y 
los intereses estarán sujetos a tipos variables y se pagarán semestralmente el 
16 de febrero y el 16 de agosto de cada año. 
El saldo vivo de los empréstitos emitidos en favor de los Estados bálticos 
ascendía a 135 millones de ecus el 31 de diciembre de 1995. 
H.E. EMPRÉSTITOS CONTRAÍDOS POR LA COMUNIDAD PARA LA 
CONCESIÓN DE UNA AYUDA MACROFINANCIERA EN FAVOR DE 
LOS PAÍSES MEDITERRÁNEOS 
n.E.l. ISRAEL 
En el marco de la ayuda financiera a Israel y a las poblaciones de los 
territorios ocupados, se facultó a la Comisión en junio de 1991 a contraer, 
en nombre de la Comunidad, un empréstito de 160 millones de ecus en 
un solo tramo y por un período máximo de siete años, de manera que el 
producto de dicho empréstito le deberá ser facilitado a Israel en las 
mismas condiciones. Además, Israel disfrutará de una bonificación de 
intereses de 27,5 millones de ecus con cargo al presupuesto comunitario. 
La operación se inició el 2 de marzo de 1992. El empréstito se devolverá 
en su totalidad el 15 de diciembre de 1997. 
A 31 de diciembre de 1995, el saldo vivo del empréstito emitido en 
beneficio de Israel ascendía a 160 millones de ecus. 
\1A 
n.E.2. ARGELIA 
En el mes de septiembre de 1991 se facultó a la Comisión a contraer, en 
nombre de la Comunidad, un empréstito de 400 millones de ecus en dos 
tramos por una duración máxima de siete años. El producto de este 
empréstito será desembolsado en las mismas condiciones en favor de 
Argelia. 
Un primer tramo, de 250 millones de ecus, fue desembolsado el 23 de 
diciembre de 1991 mediante un crédito puente bancario que fue 
reembolsado con el importe neto del empréstito emitido el 14 de enero de 
1992 por una duración de seis años. 
La operación será reembolsada en un solo plazo el 15 de diciembre de 
1997 con pago de intereses anuales el 15 de diciembre de cada año. 
El desembolso del segundo tramo, de 150 millones de ecus, se aplazó 
debido al retraso en la aplicación de las reformas económicas de este país; 
se efectuó en agosto de 1994 al reanudarse el ajuste estructural de la 
economía argelina. La operación se reembolsará en su totalidad el 17 de 
agosto del 2001. Los intereses se pagarán anualmente el 17 de agosto de 
cada año. 
En este contexto, el Consejo decidió en diciembre de 1994 conceder una 
nueva ayuda macrofinanciera a Argelia. Se ha autorizado a la Comisión 
a contraer, en nombre de la Comunidad, un empréstito de 200 millones 
de ecus por una duración máxima de siete años. El producto de este 
empréstito será desembolsado a Argelia en dos tramos. 
El primer tramo, de 100 millones de ecus y de una duración de siete años, 
se hizo efectivo el 27 de noviembre de 1995 y se reembolsará en su 
totalidad el 27 de noviembre del año 2002. Los intereses, a tipos 
variables, se pagarán semestralmente. 
A 31 de diciembre de 1995, el saldo vivo del empréstito en favor de 
Argelia ascendía a 500 millones de ecus. 
m. GARANTÍAS OTORGADAS POR LA COMUNIDAD A TERCEROS 
m.A. PRÉSTAMOS DEL BANCO EUROPEO DE INVERSIONES A LOS 
PAÍSES DE LA CUENCA MEDITERRÁNEA GARANTIZADOS POR 
EL PRESUPUESTO GENERAL 
De conformidad con lo dispuesto en la decisión del Consejo de 8 de marzo 
de 1977, la Comunidad asume la garantía de los préstamos que conceda el 
Banco Europeo de Inversiones en el marco de los compromisos financieros 
de la Comunidad con los países de la Cuenca mediterránea. 
25 A 
En virtud de esta décision se firmó el 30 de octubre de 1978 en Bruselas y 
el 10 de noviembre del mismo año en Luxemburgo un contrato de fianza 
entre la Comunidad Económica Europea y el Banco Europeo de Inversiones 
por el que se constituía una garantía global equivalente al 75% de los 
créditos abiertos en relación con las operaciones de préstamo en los 
siguientes países: Portugal (Protocolo financiero, ayuda previa a la adhesión), 
Grecia, España (cooperación financiera), Malta, Túnez, Argelia, Marruecos, 
Turquía, Chipre, Egipto, Jordania, Siria, Israel, Yugoslavia y Líbano. 
Por otro lado y con carácter excepcional, una garantía del 100% cubre los 
créditos asignados en el marco de la ayuda de emergencia a Portugal de 
conformidad con lo dispuesto en la decisión del Consejo de 7 de octubre de 
1975. 
Cada nuevo protocolo financiero conlleva la prórroga del contrato de fianza. 
A 31 de diciembre de 1995, el importe total de los préstamos autorizados 
ascendía a 7.862 millones de ecus, de los cuales 1.500 millones en favor de 
España, Grecia y Portugal y 6.362 millones para los terceros países de la 
Cuenca mediterránea. El saldo vivo garantizado a 31 de diciembre de 1995 
era de 2.167 millones de ecus, teniendo en cuenta el límite del 75% de los 
créditos abiertos, de los cuales 385 millones de ecus a España, Grecia y 
Portugal, y 1.782 millones de ecus a los terceros países de la Cuenca 
mediterránea . 
Además, se han previsto asimismo préstamos del BEI al margen de los 
protocolos, con arreglo al Reglamento (CEE) n° 1763/92 del Consejo, de 29 
de junio de 1992, relativo a la cooperación financiera con el conjunto de 
terceros países mediterráneos. 
El importe máximo de los préstamos que el BEI puede conceder en el marco 
de esta operación se eleva a 1.800 millones de ecus. Se constituyó una 
garantía global, equivalente al 75% de estas operaciones. 
A 31 de diciembre de 1995, se habían abierto créditos por valor de 1239 
millones de ecus y de este importe se habían desembolsado 98 millones de 
ecus; el saldo vivo corresponde actualmente al importe desembolsado. 
A 31 de diciembre de 1995, teniendo en cuenta sólo a terceros Estados, las 
autorizaciones se desglosaban de la siguiente manera: 
26 
I I I 
I Préstamos 
autorizados 
Argelia 640 
Chipre 142 
Egipto 802 
Israel 215 
Jordania 198 
Líbano 222 
Malta 85 
Marruecos 517 
Eslovenia 150 
Siria 323 
Túnez 418 
Turquía 90 
Yugoslavia1 760 
Total protocolos 4562 
Cooperación 1800 
financiera 
horizontal 
Total Mediterráneo 6362 
Los préstamos suelen tener una duración media de 15 años, con un período 
de carencia de entre tres y cuatro años. 
Se denunció el segundo Protocolo con Yugoslavia cuando todavía podían concederse 100 millones de 
créditos. 
27 A 
m.B. PRÉSTAMOS CONCEDIDOS POR EL BANCO EUROPEO DE 
INVERSIONES EN TERCEROS PAÍSES DE EUROPA CENTRAL Y 
ORIENTAL 
A raíz de una invitación del Consejo de 9 de octubre de 1989, el Consejo de 
Gobernadores del Banco Europeo de Inversiones decidió, el 29 de noviembre 
de 1989, autorizar al Banco a conceder préstamos con cargo a sus propios 
recursos para financiar proyectos de inversión en Hungría y Polonia, cuyo 
importe total podía alcanzar como máximo 1.000 millones de ecus. Estos 
préstamos se conceden para financiar proyectos de inversión que respondan 
a los criterios aplicados normalmente por el Banco para la concesión de 
préstamos con cargo a sus propios recursos. El contrato de fianza entre la 
Comunidad y el BEI se firmó en Bruselas el 24 de abril de 1990 y el 14 de 
mayo de 1990 en Luxemburgo, según el cual se constituyó una garantía 
equivalente al 100% de las operaciones de préstamo. 
El 14 de mayo de 1991, la Autoridad Presupuestaria amplió esta garantía, 
equivalente al 100% de las garantías de los préstamos, por un importe 
máximo de 700 millones de ecus a Checoslovaquia, Bulgaria y Rumania. 
La ampliación del contrato de fianza se firmó el 31 de julio de 1991. 
La Comisión presentó el 23 de octubre de 1992 una propuesta de decisión del 
Consejo sobre la ampliación de esta garantía de la Comunidad, hasta el 
100% de las operaciones de préstamos en caso de pérdidas por los préstamos 
concedidos por el BEI a Estonia, Letonia y Lituania, propuesta que fue 
aprobada por la Autoridad Presupuestaria por decisión del 15 de marzo de 
1993. 
El tope global de los préstamos que el BEI puede conceder a estos países se 
fijó en 200 millones de ecus durante un período de tres años. 
El 18 de diciembre de 1992, la Comisión presentó también una ampliación 
de esta garantía hasta el 100% de las operaciones de préstamo en caso de 
pérdidas del BEI por los préstamos concedidos a Albania. 
El 13 de diciembre de 1993, la Autoridad Presupuestaria renovó la garantía 
de la Comunidad hasta el 100% de las operaciones de préstamo a los 
préstamos que el BEI conceda durante los próximos tres años en los países 
de Europa Central y Oriental, incluidos los Estados bálticos y Albania, con 
un límite global de 3.000 millones de ecus. 
El contrato de fianza fue firmado el 22 de julio de 1994 en Bruselas y el 12 
de agosto en Luxemburgo. 
En general, los préstamos son de larga duración: quince años por término 
medio, con un período de carencia de tres a cuatro años. 
28 
A 31 de diciembre de 1995, se habían abierto créditos en los países de 
Europa Central y Oriental por un valor de 3541 millones de ecus, pero hasta 
esa fecha sólo se habían desembolsado 952 millones de ecus. 
m.C. PRÉSTAMOS CONCEDIDOS POR EL BANCO EUROPEO DE 
INVERSIONES EN OTROS TERCEROS PAÍSES 
El Consejo ECOFIN de 19 de mayo de 1992 aprobó las orientaciones 
propuestas por la Comisión sobre la ampliación de las actividades del BEI 
fuera de la Comunidad e instó al Banco a conceder préstamos conforme a sus 
estatutos y criterios habituales en favor de proyectos de interés mutuo en 
determinados terceros países( en vías de desarrollo de América Latina y 
Asia) con los que la Comunidad haya celebrado acuerdos de cooperación. 
Se fijó un tope global de 250 millones de ecus anuales durante un período de 
tres años; este tope se revisará al expirar dicho período. 
Estos préstamos están garantizados por el presupuesto de la Comunidad hasta 
el 100%. La Comisión presentó una propuesta de decisión en este sentido el 
3 de junio de 1992, sobre la que se pronunció oficialmente el Consejo el 15 
de febrero de 1993. El contrato de garantía entre la Comunidad y el BEI se 
firmó el 4 de noviembre de 1993 (Bruselas) y el 17 de noviembre de 1993 
(Luxemburgo). 
A 31 de diciembre de 1995, el importe de los créditos firmados ascendía a 
607 millones de ecus, pero hasta esa fecha sólo se habían desembolsado 149 
millones de ecus. 
m.D. PRÉSTAMOS CONCEDIDOS POR EL BANCO EUROPEO DE 
INVERSIONES A SUDÁFRICA 
El 1 de junio de 1995, el Consejo aprobó las orientaciones propuestas por la 
Comisión sobre la extensión de la actividad del BEI a Sudáfrica, invitando 
a este organismo a conceder préstamos de acuerdo cons sus estatutos y sus 
criterios habituales en favor de proyectos de interés mutuo en dicho país. 
Se fijó un límite máximo global de 300 millones de ecus, con una duración 
máxima de dos años y medio. 
Dichos préstamos están garantizados al 100% por el presupuesto de la 
Comunidad. En este sentido, la Comisión presentó una propuesta de decisión 
el 5 de diciembre de 1994 que fue objeto de una decisión formal del Consejo 
el 1 de junio de 1995. El contrato de fianza entre la Comunidad y el BEI se 
firmó el 4 de octubre de 1995 (Bruselas) y el 16 de octubre de 1995 
(Luxemburgo). 
A 31 de diciembre de 1995, el importe de los créditos firmados ascendía a 
45 millones de ecus. Hasta la fecha, todavía no se ha abonado ningún 
importe. 
29 A 
TERCERA PARTE: EVALUACIÓN DE LOS RIESGOS POTENCIALES 
Las cifras que aparecen en los apartados precedentes proporcionan información sobre los 
aspectos cuantitativos de los riesgos asumidos por el presupuesto general. 
No obstante, estos datos deben ponderarse en función de los aspectos cualitativos del 
riesgo, ligados a la naturaleza de las operaciones y a la calidad de los prestatarios. 
I. NATURALEZA DE LAS OPERACIONES 
Los riesgos recogidos en las cifras presentadas anteriormente cubren distintas 
intervenciones, que pueden ser reagrupadas en dos categorías: las operaciones 
macroeconómicas y las microeconómicas. 
LA. OPERACIONES MACROECONÓMICAS 
En primer lugar, se trata de préstamos para sostener las balanzas de pagos, 
destinados a Estados miembros y sujetos normalmente a determinadas 
condiciones económicas y a compromisos concretos. 
Las operaciones de ayuda macrofinanciera son intervenciones del mismo 
tipo, pero en beneficio de terceros países. 
Por último, se pueden incluir en esta categoría la garantía de crédito de 500 
millones de ecus y el préstamo de 1.250 millones de ecus destinados a 
financiar importaciones de productos agrarios y alimenticios en la antigua 
Unión Soviética, dado que el riesgo de estas dos operaciones depende en 
gran medida de la evolución macroeconómica y política de los países 
beneficiarios. 
LB. OPERACIONES MICROECONÓMICAS 
Se trata de préstamos para financiar proyectos concretos, que normalmente 
deben ser reembolsados a largo plazo con los resultados alcanzados por esos 
proyectos, y que generalmente se conceden a empresas nacionales o 
entidades financieras y que, además de por la garantía de la Comunidad, 
están cubiertos por las garantías usuales en materia bancaria. 
En esta categoría se incluyen los préstamos Euratom y NIC en los Estados 
miembros y los préstamos del BEI fuera de la Comunidad (Cuenca 
mediterránea, Europa Central y Oriental, algunos terceros países - países en 
vías de desarrollo de América Latina y Asia y Sudáfrica). 
30 
ü. SITUACIÓN ECONÓMICA GENERAL DE LOS PAÍSES TERCEROS 
A.ARGELIA 
1. SITUACIÓN ECONÓMICA GENERAL 
La situación económica de Argelia fue aún difícil, pese a que, tanto en 1994 
como en 1995, se hicieron algunos progresos en el terreno de la estabilización y 
del ajuste estructural. El futuro ritmo del crecimiento económico, la recuperación 
de la producción, el crecimiento de la inversión interna y del exterior, las 
reformas estructurales y la aplicación de medidas de política social y laboral 
eficaces dependerán, de manera crucial, del actual proceso de democratización, 
que se vincula a una conclusión favorable de la actual contienda civil. 
En 1994, el PIB real creció apenas un 1,1% (dato, no obstante, positivo, si se 
compara con el 2% de reducción registrado en 1993). Con arreglo a cálculos 
provisionales, el PIB real aumentó un 5,3% en 1995. 
En 1994 y 1995, la economía de Argelia registró nuevamente importantes 
tensiones inflacionistas (la inflación interanual, calculada con arreglo al IPC, fue 
del 34% en abril de 1995), como consecuencia de las medidas sobre 
liberalización de precios aplicadas, la reducción de las subvenciones y la marcada 
depreciación del dinar (40,17%) que tuvo lugar en abril de 1994. Se prevé que 
la tasa de inflación decrecerá hasta situarse en el 10,3% a finales de marzo de 
1996. 
El déficit presupuestario global disminuyó pronunciadamente, pasando del 8,7% 
de 1993 al 2,8% en 1995, y se prevé que, en 1996, se reducirá hasta situarse en 
el 1,3% del PIB, gracias a los ingresos procedentes de los impuestos indirectos 
y los aranceles aduaneros, la ampliación de la base impositiva y nuevos recortes 
en los salarios del sector público, las subvenciones a los productos alimenticios, 
la subvención de los precios agrarios, la financiación del Fondo de Rehabilitación 
Industrial por el Tesoro y las transferencias en efectivo a los más necesitados. 
En 1994 y 1995, las autoridades argelinas adoptaron rigurosas medidas de política 
monetaria y presupuestaria, dentro de un programa sostenido por un acuerdo de 
derecho de giro del FMI, aprobado en mayo de 1994, y un servicio ampliado del 
Fondo, con una vigencia de tres años, aprobado en mayo de 1995. Las medidas 
de política económica hicieron hincapié, además, en la contención salarial. Se 
están utilizando instrumentos de mercado para la gestión de la liquidez interna. 
A estas medidas se añadieron una importante depreciación del dinar argelino, la 
introducción de un régimen cambiario basado en un mecanismo de flotación 
dirigido, el fortalecimiento de la posición en divisas, la liberalización de los 
precios y la reducción de las subvenciones. Se han liberalizado plenamente las 
importaciones y los monopolios estatales de importación se están desmantelando 
gradualmente. 
31 A 
Se registran progresos también en el terreno del ajuste estructural y de la reforma 
del sector bancario. Se ha aprobado un nuevo Código de Inversiones del Exterior 
y se ha creado un nuevo organismo que tiene por misión favorecer estas 
inversiones y las internas del sector privado. 
2. BALANZA DE PAGOS 
La adopción de medidas para la liberalización de las importaciones, con el libre 
acceso a la adquisición de divisas en las operaciones por cuenta corriente de los 
residentes, provocó un marcado deterioro de la balanza argelina por cuenta 
corriente, que de un superávit del 1,6% del PIB en 1993 pasó a registrar un 
déficit del 6,9% en el ejercicio de 1994-1995. Se prevé que la situación por 
cuenta corriente seguirá siendo frágil, estimándose que, en 1995-1996, el déficit 
será del 5,7% del PIB. Mientras las importaciones han experimentado una 
tendencia al alza, contribuyendo, de ese modo, a paliar la escasez de piezas 
industriales de recambio, de materias primas y de bienes de consumo básico e 
intermedio, los ingresos por exportaciones descendieron algo en 1994 y durante 
el primer trimestre de 1995, como consecuencia de los flojos resultados de las 
exportaciones de hidrocarburos (tanto en lo que atañe a la cantidad como al 
precio). La notable devaluación nominal del dinar aumentó la competitividad de 
las exportaciones argelinas y servirá de acicate para la diversificación de las 
mismas con nuevos productos y nuevos mercados. 
La situación global de la balanza de pagos en 1995 parece haberse deteriorado 
considerablemente frente al año precedente, debido al creciente déficit comercial 
y al servicio "residual" (tras los acuerdos del Club de París y el Club de 
Londres) de la deuda externa a medio y largo plazo. 
En este sentido, se prevén nuevas reprogramaciones de la deuda con el Club de 
París y de Londres, y nuevos fondos procedentes del FMI, otros organismos 
financieros internacionales, la Unión Europea y otros acreedores bilaterales 
(Japón, sobre todo). En 1995, se prevé que la inversión directa del exterior 
(IDE) seguirá siendo baja. En septiembre de 1995, las reservas de divisas habían 
descendido a 1 900 millones de dólares, equivalente a 2 meses de importaciones 
(frente a los 2 600 millones de dólares existentes a finales de 1994, esto es, 2,9 
meses de importaciones). 
3. DEUDA EXTERNA 
La deuda externa (unos 33 800 millones de dólares a finales de 1995) representa 
aún una pesada carga para la hacienda pública y la balanza de pagos argelinas. 
En 1994 y 1995 se alcanzaron acuerdos de reprogramación con los acreedores 
bilaterales oficiales del Club de París. Se prevé que estos acuerdos continúen 
vigentes con el programa trianual de medidas. Las autoridades argelinas llegaron 
también a un acuerdo con los bancos comerciales acreedores (Club de Londres), 
que implica la reprogramación del servicio de la deuda en lo que atañe a las 
obligaciones que vencen entre el 1 de marzo de 1994 y el 31 de diciembre de 
1997 (3 200 millones de dólares). 
32 
Se prevé que la proporción de la deuda extema en el PIB (alrededor del 78% a 
finales de 1995) permanezca estable en el futuro inmediato. La relación entre el 
servicio de la deuda y las exportaciones (que descendió pronunciadamente, del 
82% en 1993 a alrededor del 50% en 1995) se estima que se reducirá nuevamente 
en 1996, situándose en tomo al 40%, gracias de las repercusiones positivas de 
los acuerdos alcanzados con el Club de París y el Club de Londres para la 
reducción de la deuda. 
33 A 
B. BIELORRUSIA 
1. SITUACIÓN ECONÓMICA GENERAL 
Debido a su conservadurismo y a las dudas mantenidas con respecto a la índole 
de los futuros lazos con Rusia, Bielorrusia atravesó un período de incertidumbre 
tras lograr su independencia en 1992. El país emprendió las reformas después que 
la mayoría de países de la región y no abandonó la zona del rublo ruso hasta 
abril de 1994. En ese mismo año, tuvo lugar un importante descenso de la 
producción (-20%) y en 1995 se calcula que el PIB descendió un 7%. Debido a 
la refinanciación ilimitada del sistema bancario por el banco central, el aumento 
de los precios alcanzó cotas hiperinflacionistas en 1993 y 1994. 
A principios de 1995 se adoptaron drásticas medidas de estabilización, con un 
férreo control de la expansión monetaria. En consecuencia, la inflación se redujo 
del 40% mensual registrado en enero al 3% en agosto. Se implantaron 
mecanismos de mercado para asignar los créditos del banco central. Las 
autoridades aplicaron una política de tipos de interés flexible, con la finalidad de 
mantener los tipos reales de interés positivos y atractivos, al objeto de movilizar 
los depósitos en rublos del sistema bancario. Se calcula que el déficit 
presupuestario, inferior al 2% en 1993 y 1994, fue del 3,2% del PIB en 1995. 
El punto débil de Bielorrusia siguen siendo las reformas estructurales, ya que las 
primeras medidas apenas acaban de adoptarse. A finales de 1994 y principios de 
1995, se realizaron importantes ajustes de los precios, la mayoría de los cuales 
se han liberalizado. Se han eliminado las licencias de exportación, en su mayor 
parte, así como la obligación de entrega de divisas en las operaciones de 
exportación. No obstante, el comercio exterior sigue sujeto a algunos límites. El 
sector bancario tiene un exceso de préstamos de dudoso cobro y, en conjunto, 
sigue siendo ineficaz. Los atrasos en los pagos interempresariales suponen más 
del 50% del PIB. La privatización está apenas en su fase inicial y las empresas 
ya privatizadas suponen sólo el 6% del total de activos destinados a ese fin. La 
reforma agraria ha sido especialmente lenta y la privatización de la tierra aún no 
ha comenzado. 
El 12 de septiembre de 1995, el Consejo de Administración del FMI aprobó el 
primer acuerdo de derecho de giro con Bielorrusia, para sostener el programa de 
reformas del país y la necesidad de financiación del exterior. 
2. BALANZA DE PAGOS 
En 1993 y 1994, la balanza por cuenta corriente fue deficitaria (aproximadamente 
el -10% del PIB). Los primeros datos disponibles para 1995 indican un 
importante crecimiento de las exportaciones en el primer semestre del año. Se 
prevé, no obstante, que la apreciación del rublo en términos reales, junto con la 
pérdida de competitividad motivada por la subida de los aranceles de importación, 
frenarán el crecimiento de la exportación a corto plazo, de manera que, en 1995 
y 1996, se calcula que el déficit por cuenta corriente será del -4% del PIB. 
34 
Gracias a la entrada de divisas fuertes, la balanza de capital registró un superávit 
en el primer semestre de 1995, pero, debido a la elevada amortización de la 
deuda extema, se calcula que fue nuevamente deficitaria en el segundo semestre 
del año. Las reservas de divisas fuertes siguen siendo escasas, y a finales de 1995 
equivalían sólo a alrededor de 1,5 meses de importaciones. 
Pese a que, en 1992, se aprobó una ley sobre inversiones del exterior que 
garantiza la libre repatriación de los beneficios, la inversión directa del exterior 
sigue siendo muy escasa (se calcula que en 1995 fue de tan sólo 20 millones de 
dólares). 
Los tipos reales de interés positivos contribuyeron a estabilizar el rublo bielorruso 
en términos nominales y produjeron una notable apreciación del mismo en 
términos reales frente al dólar y al rublo ruso en 1995. No obstante, con una 
tasa de inflación de dos dígitos, será difícil mantener el actual tipo de cambio sin 
perjudicar gravemente la competitividad del país. 
Con el levantamiento de las restricciones que pesaban sobre las operaciones 
cambiarías, Bielorrusia avanzó paulatinamente, en 1995, hacia la convertibilidad 
de la balanza por cuenta corriente. A finales de ese año, sin embargo, las 
autoridades lanzaron confusos mensajes que indicaban la reintroducción de límites 
en las operaciones interbancarias en divisas fuertes. 
3. DEUDA EXTERNA 
Bielorrusia ha cedido a Rusia su parte en el activo y pasivo de la antigua Unión 
Soviética. Por tanto, el país no tiene más deuda extema que la contraída a partir 
del 1 de enero de 1992. La deuda extema total se calculaba en 2 100 millones de 
dólares a finales de 1995 (esto es, el 22% del PIB). 
El principal acreedor del país es Rusia, debido a los atrasos en el pago de 
suministro de gas que se acumularon hasta finales de 1994 y que, actualmente, 
están sujetos a un tope de 410 millones de dólares, con arreglo al programa 
vigente del FMI; dicho tope se había superado, no obstante, a finales de 1995. 
Se prevé su progresiva eliminación dentro de un plan a largo plazo que están 
negociando las autoridades rusas y bielorrusas. El servicio de la deuda aumentó 
de forma significativa en 1995, debido al reembolso de los créditos de Alemania 
y de la CE, pese a lo cual siguió siendo moderado (7,6% de las exportaciones, 
sin contar con el pago de los atrasos por el suministro de gas). 
35 
C. BULGARIA 
1. SITUACIÓN ECONÓMICA GENERAL 
En 1995, en la economía búlgara se consolidó la recuperación iniciada en 1994. 
El PIB aumentó un 2,5%; esta tendencia real positiva se debió a los buenos 
resultados registrados en la exportación, pese a la constante apreciación real de 
la leva. En septiembre de 1995, la tasa de desempleo descendió nuevamente, 
situándose en el 11,1% (cifra favorable si se compara con la tasa del 13% 
registrada a finales de 1994). 
En 1995, la inflación se redujo hasta alcanzar una tasa anual del 33%, a pesar 
de la subida de algunos precios regulados (en particular, el de la energía). 
En 1995, la aplicación de una política monetaria rigurosa se hizo más difícil 
como consecuencia de las entradas de capital, que presionaron al alza el tipo de 
cambio de la leva. El Banco Nacional búlgaro (BNB) intervino para evitar la 
apreciación nominal de la moneda. Se recortaron los tipos de interés oficiales, 
para contener las entradas de capital motivadas por los intereses (a corto plazo). 
No obstante, pese a los esfuerzos realizados por mantener los agregados 
monetarios bajo control, en 1995 no se lograron los objetivos monetarios. 
También la capacidad de maniobra del BNB se vio limitada por la ingente 
necesidad de liquidez del presupuesto estatal, las dificultades de los bancos y las 
pérdidas sufridas por las empresas estatales. 
Una política de rentas moderadamente restrictiva contribuyó a los esfuerzos del 
Gobierno por reducir la inflación. En cuanto a la política presupuestaria, en mayo 
de 1995 el Gobierno aprobó una nueva ley presupuestaria que preveía un déficit 
del 5,5% del PIB para 1995. Sin embargo, de los primeros datos disponibles se 
deduce que, el pasado año, el déficit fue del 6,7% del PIB, cifra que permanece 
prácticamente inmutable desde 1994 (6,6%). 
En 1995, los logros en materia de ajuste y reforma sectorial fueron irregulares. 
Como dato negativo, hay que señalar la introducción de restricciones en las 
ventas de suelo agrario a propietarios privados y la implantación de nuevos 
controles de precios. Por otro lado, han subido algunos precios administrados, 
se han adoptado medidas para la reforma de dos bancos en dificultades y se ha 
elaborado una lista de más de 1200 empresas de propiedad estatal que han de ser 
objeto de una privatización en masa (mediante la emisión de vales) que se espera 
arranque en marzo de 1996. Asimismo, se han seleccionado otras 200 empresas 
estatales de mediano y gran tamaño para ser privatizadas (por el sistema de venta 
directa) en 1996. 
Las medidas adoptadas para hacer frente a los problemas financieros del sistema 
bancario no parecen haber producido ningún resultado tangible por el momento. 
Con arreglo a las previsiones oficiales para 1996, el PIB aumentará un 3%, la 
inflación se reducirá al 20%-25%, habrá cierta reducción del déficit 
presupuestario, situándose en tomo al 5%-5,5%, y el factor externo (balanza 
36 
comercial y por cuenta corriente, reservas de divisas, etc.) mejorará. Sin 
embargo, tanto el objetivo de inflación como la mejora de las balanzas comercial 
y por cuenta corriente aparecen rodeados de incertidumbre y son, probablemente, 
poco realistas. 
2. BALANZA DE PAGOS 
En septiembre de 1995, la balanza comercial de Bulgaria registraba un superávit 
de 300 millonesde dólares. El país seguía beneficiándose de un mayor acceso al 
mercado de la UE, la recuperación económica de Europa Occidental, la 
reanudación del comercio con los países de Europa Oriental y las repercusiones 
positivas de los ajustes del tipo de cambio real realizados en 1994. 
En esa misma fecha, la balanza por cuenta corriente registraba un ligero superávit 
de alrededor de 100 millones de dólares. En 1995, la IDE dio algunas muestras 
de crecimiento (165 millones de dólares, frente a 105 millones en 1994). 
A finales de octubre de 1995, las reservas oficiales brutas ascendían a 1 800 
millones de dólares, equivalentes a alrededor de 3,6 meses de importaciones 
(frente a los 3 meses de importaciones de finales de 1994). 
3. DEUDA EXTERNA 
El acuerdo de principio alcanzado, en noviembre de 1993, con los acreedores 
comerciales del Club de Londres sobre un programa para la reducción de la 
deuda y el servicio de la deuda culminó en julio de 1994. En conjunto, se calcula 
que el acuerdo redujo en un 40% la deuda contraída por Bulgaria con bancos 
comerciales occidentales, de un importe de 8200 millones de dólares. En abril de 
1994, Bulgaria logró un tercer acuerdo para la reprogramación de la deuda con 
los acreedores oficiales del Club de París, que afectaba a todas las obligaciones 
que vencieran con posterioridad a la precedente reprogramación y hasta el 30 de 
abril de 1995. 
Con estos acuerdos se restablece la viabilidad del sector exterior, por lo que se 
espera contribuyan a atraer nueva IDE y a hacer que el país tenga otra vez 
acceso a los mercados financieros internacionales. A finales de 1995, la relación 
deuda extema-PIB era del 83,0% (frente al 109,3% en 1994) y el servicio de la 
deuda se redujo al 17,5% (18,4% en 1994). 
37 
NUEVOS ESTADOS INDEPENDENTS DE ASIA CENTRAL (NEI) 
1. SITUACIÓN ECONÓMICA GENERAL 
Se calcula que, en 1995, el PIB de Kazajistán descendió más del 10%, pero la 
producción industrial ha seguido recuperándose y las exportaciones han vuelto a 
crecer. A principios de octubre, el presupuesto estaba casi equilibrado. Las 
políticas monetaria y crediticia han tenido como objetivo la lucha contra la 
inflación. Como resultado, la inflación mensual descendió, situándose en 
alrededor del 2,4% en septiembre, y se han cumplido sobradamente todos los 
objetivos del programa del FMI, dentro del acuerdo de derecho de giro. Ha 
avanzado de manera importante la transformación estructural de la economía, en 
especial en lo que atañe a la liberalización del comercio exterior. 
En 1994, el PIB de Tayikistán se redujo en un 12% y se cree, en principio, que 
disminuyó nuevamente en 1995, si bien un porcentaje inferior a 1994. El déficit 
presupuestario (13,8% del PIB en 1994) se prevé que disminuirá en 1995-1996. 
En 1995, las repercusiones positivas del férreo control presupuestario se vieron 
contrarrestadas por el exceso de crédito bancario, que produjo una marcada 
aceleración de la inflación mensual (70% en agosto) y la constante depreciación 
del rublo tayik. En 1995, al tiempo que se introducía el rublo tayik, se 
desregularon los tipos de interés, se eliminaron las restricciones que pesaban 
sobre los depósitos bancarios, se ajustaron los precios del paii y se liberalizó el 
comercio exterior. 
En 1994, Turkmenistán, que se vio obligado a recortar sus exportaciones de gas 
a países vecinos, debido al reiterado incumplimiento en los pagos, experimentó 
un descenso del 15% del PIB. En 1995, el incumplimiento en los pagos por 
exportaciones de gas adquirió tintes de gravedad, la producción industrial 
descendió un 20% (interanual) y las cosechas de algodón y cereales no alcanzaron 
los objetivos previstos. En 1994, Turkmenistán tenía una tasa de inflación del 
2000%, como consecuencia del intenso crecimiento del dinero y el crédito. En 
1995, se calcula que la inflación aumentó, situándose en tomo al 2.500%. Ese 
mismo año, las autoridades se emplearon a fondo para impedir que aumentara el 
déficit presupuestario, pero no lo suficiente para mitigar los problemas 
inflacionistas. Se registran pocos avances en el proceso de reformas. 
Se calcula que el PIB de Uzbekistán disminuyó alrededor del 2% en 1995 y se 
prevé que descenderá aún ligeramente en 1996. En 1995, las autoridades 
endurecieron notablemente la política financiera, lo que hizo que la inflación 
interanual se redujera, pasando del 1 280% registrado en 1994 a 
aproximadamente el 250% en septiembre de 1995 y todo parece apuntar a una 
nueva reducción en los últimos meses del año. Durante el primer semestre de 
1995, el déficit presupuestario fue muy bajo (1% del PIB), pero ascendió a 
aproximadamente el 4% del PIB a finales de ese año, a causa de la intensa subida 
de los salarios del sector público y de los subsidios sociales. Aun así, supone una 
mejora frente al déficit de 1994 (7% del PIB). Se cree que, en 1996, el déficit 
seguirá siendo limitado (4% del PIB). Pese al considerable incremento de los 
activos netos del exterior, tanto las reservas monetarias como la oferta monetaria 
38 
se mantuvieron aproximadamente dentro de los objetivos fijados, gracias a las 
rigurosas medidas aplicadas al crédito interno. En lo que atañe a la reforma 
estructural, se procedió a una rápida liberalización de los precios y a una 
importante liberalización del sistema cambiario, si bien la reforma del sector 
bancario y la privatización de pequeñas y grandes empresas quedaron a la zaga. 
2. BALANZA DE PAGOS 
Se calcula que la balanza por cuenta corriente de Kazajistán registró un déficit de 
en tomo a los 600 millones de dólares (3% del PIB) en 1995. Debido al 
importante superávit de la balanza de capital, las reservas oficiales brutas 
aumentaron, pasando de los 1 200 millones de dólares registrados a finales de 
1994 a alrededor de 1 700 millones en septiembre de 1995. Ese mismo mes, las 
reservas oficiales netas representaban el equivalente de 2,7 meses de 
importaciones. Pese a haber sufrido una depreciación nominal del 16% en 1995, 
el tipo de cambio real del tenge frente al dólar se apreció en un 20%, como 
consecuencia del aumento de la tasa de inflación. Kazajistán disfruta de un 
préstamo de ajuste estructural del Banco Mundial y de un acuerdo de derecho de 
giro del FMI. Un nuevo programa global económico y financiero, a medio 
plazo, podría contar, a principios de 1996, con el apoyo de un acuerdo en el 
marco del servicio ampliado del FMI. 
A pesar de la mejora experimentada en la relación de intercambio y del agudo 
descenso de las importaciones, el déficit por cuenta corriente de Tayikistán siguió 
siendo muy elevado en 1994 (15% del PIB). Este hecho, y el ligero déficit de la 
balanza de capital, dio como resultado un déficit global de la balanza de pagos 
del 16% del PIB, y el práctico agotamiento de las reservas oficiales. En 1995, 
la balanza por cuenta corriente registró un impresionante cambio favorable, a 
causa de la mejora en la relación de intercambio y del marcado descenso de las 
importaciones. Sin embargo, las necesidades de financiación del exterior se han 
mantenido muy elevadas. Se prevé que el actual déficit de la balanza por cuenta 
corriente se situará en el 9% del PIB en 1996, debido al deterioro de la balanza 
comercial y al hecho de que llegan a vencimiento importantes sumas de intereses. 
El consiguiente déficit financiero se enjugará, en parte, gracias a una importante 
reducción del servicio de la deuda y, en parte, con la ayuda del FMI y del Banco 
Mundial. Se espera que, a principios de 1996, el Consejo de Administración del 
FMI apruebe un primer tramo de un crédito, dentro de un acuerdo de derecho de 
giro, que exigirá financiación adicional de los donantes oficiales. 
En los últimos años, las erróneas medidas financieras aplicadas y el impago en 
las entregas de gas han ejercido enorme presión sobre la balanza por cuenta 
corriente de Turkmenistán. Por ello, las autoridades turcomanas restringieron 
drásticamente la adquisición de divisas, para contener las importaciones. Pese a 
estas medidas, la balanza por cuenta corriente se debilitó aún más, en términos 
monetarios, de manera que de un déficit del 18% del PIB en 1993, pasó a 
registrar un déficit del 14% del PIB en 1994. En 1995, las exportaciones de gas 
fueron muy exiguas. No obstante, las reservas oficiales brutas siguieron creciendo 
y son muy elevadas (1 200 millones de dólares, esto es, el equivalente de 10 
meses de importaciones, a finales de 1995). El manat se ha depreciado el 2500 
39 A 
%, en términos nominales, en los dos años transcurridos desde su introducción 
en noviembre de 1993. El tipo de cambio oficial ha estado notablemente 
sobrevaluado frente al tipo paralelo de mercado, con el fin de mantener bajos los 
costes de las importaciones. Actualmente está vigente un acuerdo con el FMI, 
pero las autoridades de Turkmenistán y el FMI han entablado conversaciones que 
podrían desembocar en un programa de estabilización apoyado por dicho Fondo. 
Se calcula que, en 1995, la balanza comercial de Uzbekistán se mantuvo 
equilibrada y el déficit de la balanza por cuenta corriente fue leve (en tomo al 
2,5% del PIB). Gracias a nuevos acuerdos de préstamos, a las inversiones directas 
del exterior y a inesperadas e importantes entradas de divisas, las reservas 
oficiales (alrededor de 500 millones de dólares) experimentaron un notable 
crecimiento, situándose en los 1 800 millones de dólares (6 meses de 
importaciones). Se cree que, en 1996, la balanza por cuenta corriente podría 
deteriorarse debido al aumento de las inversiones en infraestructuras. El 
consiguiente déficit financiero se enjugará, en gran medida, mediante 
adquisiciones del FMI y del Banco Mundial. En 1995, el tipo de cambio del j$jÉí 
se depreció notablemente en términos nominales, pero se apreció en términos 
reales frente al dólar. 
DEUDA EXTERNA 
A finales de septiembre de 1995, la deuda extema de Kazajistán se calculaba en 
3 300 millones de dólares (alrededor del 19% del PIB), 1 400 millones de los 
cuales se adeudaban a Rusia; el servicio de la deuda extema se estimaba en 
alrededor del 10% de las exportaciones. En 1995, se experimentaron aún 
dificultades para cumplir puntualmente con el servicio de esa deuda. Sin embargo, 
recientemente se ha hecho una redistribución de competencias entre las 
instituciones responsables de la gestión de la deuda que se espera elimine el 
problema. A finales de octubre de 1995, el importe total de los atrasos se había 
reducido a 6 millones de dólares. 
A finales de 1995, la deuda extema de Tayikistán (800 millones de dólares) 
sobrepasaba el PIB, contraída, en gran medida, en condiciones no favorables, con 
vencimientos relativamente cortos, y, en su mayor parte, frente a países de la 
antigua Unión Soviética. En 1996, se prevé que la situación de la balanza de 
pagos será difícil, pues vencerán los plazos para grandes reembolsos de principal 
y expirarán los períodos de gracia concedidos para los pagos aplazados. 
En 1994, el total de la deuda extema de Turkmenistán ha aumentado notablemente 
hasta alcanzar el 18% del PIB (principalmente después de la concesión de 
préstamos destinados a financiar el déficit de la balanza por cuenta corriente) y 
el servicio de la deuda representaba el 23% de las exportaciones. La mayoría de 
los préstamos son a corto plazo lo que no deja de suscitar algunas inquietudes. 
En 1995, la deuda extema de Uzbekistán ascendió a algo más del 15% del PIB 
(unos 1 300 millones de dólares) y el servicio de la deuda se situó ligeramente por 
encima del 15% de las exportaciones. Dentro de los programas vigentes del FMI 
(acuerdo de derecho de giro y MTS), las autoridades se han comprometido a 
respetar límites trimestrales acumulados en los importes de nuevos préstamos 
tomados o garantizados. 
40 A 
D. REPÚBLICA CHECA 
1. SITUACIÓN ECONÓMICA GENERAL 
La economía checa, que despegó en 1994, consolidó su recuperación en 1995, 
con un crecimento interanual del PIB del 5,2%. El motor de este intenso 
crecimiento es la demanda interna y, en especial, la inversión. La producción 
industrial registró, en noviembre de 1995, un crecimiento interanual del 12,9%. 
La tasa de desempleo, del 2,9% en diciembre de 1995, sigue siendo muy baja. 
Se prevé que el PIB real crecerá el 5%-6% en 1996. 
Pese a la fortaleza de la recuperación, la inflación de los precios de consumo 
descendió, pasando del 10,2% registrado a finales de 1994 al 7,9% en noviembre 
de 1995. El Banco Nacional checo (BNC) prevé, no obstante, que la inflación 
anual media será del 9%, lo que hace improbable que se alcance el objetivo 
oficial de reducir la inflación media, en 1995, a una cifra inferior al 9%. Por 
otro lado, el auge de la demanda interna, los efectos desestabilizadores del 
incremento de los flujos de capital sobre la oferta monetaria, y la rigidez del 
mercado laboral (que ha coadyuvado a la aceleración del crecimiento de los 
salarios reales hasta un porcentaje del 7,5% en 1995) hará que las autoridades 
tengan dificultades para cumplir el citado objetivo en los próximos dos años. 
La oferta monetaria creció un 20,2% en 1995, frente al objetivo oficial inicial del 
14%-17%. Este rápido crecimiento de la liquidez se debe a las intensas entradas 
de capital del exterior, que el BNC sólo ha podido neutralizar parcialmente, con 
operaciones de libre mercado, el aumento de la reserva mínima obligatoria de los 
bancos y la transferencia de depósitos del Fondo de Propiedad Nacional de los 
bancos comerciales al banco central. En cuanto a la política presupuestaria, las 
cifras provisionales indican que el presupuesto estatal registró, a finales de 1995, 
un superávit de 8 600 millones de coronas checas (unos 331 millones de dólares). 
En diciembre de 1995, el Parlamento aprobó un presupuesto equilibrado para 
1996. 
En el terreno de la reforma estructural, la segunda tanda de privatizaciones a gran 
escala por el sistema de vales concluyó en noviembre de 1994. La privatización 
de las restantes empresas controladas por el Estado adquirió impulso en 1995, 
con la venta de una participación del 27% en el monopolio telefónico estatal SPT 
(valorada en 1 320 millones de dólares) a un consorcio de telecomunicaciones 
germanosuizo, la decisión de vender una participación del 49% de las refinerías 
estatales y el plan anunciado por el Gobierno de privatizar otras participaciones 
en 53 grandes empresas estatales. 
2. BALANZA DE PAGOS 
El superávit de la balanza por cuenta corriente (2,2% del PIB en 1993) 
desapareció en 1994 y se cree que se habrá convertido en un déficit del 3,5% del 
PIB (unos 1 500 millones de dólares) en 1995. Este deterioro de la balanza por 
cuenta corriente se debe a la aceleración de la demanda interna, la apreciación 
real de la corona checa y las restricciones comerciales impuestas por Eslovaquia. 
41 
Entre enero y septiembre de 1995, las balanzas comercial y por cuenta corriente 
alcanzaron un déficit de 2 700 millones de dólares y 1 000 millones de dólares, 
respectivamente. 
Sin embargo, el déficit por cuenta corriente se está financiando, en gran medida, 
gracias a las ingentes entradas de capital del exterior. La balanza de capital 
registró entre enero y septiembre de 1995 un superávit de 6 000 millones de 
dólares. Está cifra se compone de casi 2 000 millones de dólares de inversiones 
directas del exterior netas, 700 millones de dólares de inversiones de cartera, 
2 100 millones de dólares de otro capital a largo plazo y 1 200 millones de 
dólares de capital a corto plazo. La cifra sin precedentes alcanzada en las 
inversiones directas del exterior se debe a la privatización parcial del SPT. Por 
su parte, las elevadas entradas de capital a corto plazo se deben, sobre todo, a 
operaciones de arbitraje efectuadas para aprovechar las ventajas que ofrece la 
combinación de un diferencial relativamente elevado entre los tipos de interés 
nacional y extranjero y la fortaleza de la corona checa. 
El acceso de la República Checa a los mercados internacionales de capitales se 
ha visto facilitado por las sucesivas mejoras de la calificación de su solvencia. En 
agosto de 1995, IBCA, de Londres, otorgó a la República Checa la calificación 
A"; en septiembre de 1995, Moody subió la calificación del país, de Baa2 a Baal; 
y en noviembre de 1995, Standard & Poor mejoró su calificación, que de BBB+ 
pasó a A. Así pues, la República Checa es uno de los pocos países no 
desarrollados que puede alardear de una calificación A. La integración oficial de 
este país en la OCDE, a partir del 21 de diciembre de 1995, contribuirá a 
mejorar la imagen exterior del país. 
El importante incremento de las entradas de capital ha ejercido presión sobre los 
tipos de cambio nominales, provocando un rápido crecimiento de las reservas 
oficiales de divisas, que suponían 12 900 millones de dólares (unos 8 meses de 
importaciones) en noviembre de 1995, frente a los 6 200 millones de dólares 
registrados a finales de 1994. Para neutralizar o restringir una parte de las 
entradas de capital, las autoridades han pagado antes de vencimiento toda la 
deuda pendiente con el FMI (por un valor de 1 100 millones de dólares) y, a 
finales de junio de 1995, impusieron límites al importe total de créditos del 
exterior a corto plazo que pueden aceptar los bancos checos. Por otra parte, el 
1 de octubre de 1995, entró en vigor una nueva Ley cambiaría, que establece la 
plena convertibilidad de la corona checa en las operaciones por cuenta corriente 
(se pone fin de manera inmediata al sistema de compensación checo-eslovaco) y 
prevé la paulatina implantación de la plena convertibilidad en las operaciones por 
cuenta de capital. Por último, cabe señalar que el BNC está estudiando la manera 
de aumentar la flexibilidad de su política cambiaría, barajando la idea de ampliar 
la banda de fluctuación en tomo a los tipos de cambio de referencia (marco 
alemán/dólar) y la revaluación del tipo central. No obstante, no se prevé ninguna 
decisión con respecto a la política de tipo de cambio antes de las elecciones 
generales, en junio de 1996. 
3. DEUDA EXTERNA 
42 
Como consecuencia, fundamentalmente, de los créditos del exterior suscritos por 
las empresas y los bancos checos, la deuda extema ha aumentado 
considerablemente a partir de 1993, con un ritmo de crecimiento que se aceleró 
en 1995. Pese a ello, el peso de dicha deuda sigue siendo bajo en la República 
Checa. El total de la deuda convertible aumentó, pasando de los 6 900 millones 
de dólares a finales de 1992 a los 15 000 millones en junio de 1995, lo que 
supone aún una proporción de la deuda en el PIB (31 %) relativamente moderada. 
La relación servicio de la deuda-exportaciones, inferior al 15%, se mantiene baja. 
Aunque se calcula que en 1995 y 1996 aumentará la deuda y el servicio de la 
misma, se prevé que las citadas proporciones seguirán siendo razonables. 
43 
E. ESTONIA 
1. SITUACIÓN ECONÓMICA GENERAL 
Tras sufrir un agudo deterioro en 1992 y principios de 1993, la economía estonia 
salió de la recesión a finales de ese último año. El PIB creció un 4% en 1994 y 
se calcula igual tasa para 1995. El desempleo, de aproximadamente el 5,4% de 
la población activa, sigue siendo moderado. 
La estabilización macroeconómica se logró, en gran parte, tras introducir, en 
junio de 1992, un sistema de emisión que limita el crecimiento de la base 
monetaria al valor de las divisas fuertes y el oro en poder del banco central. Al 
mismo tiempo, se introdujo una nueva moneda, la corona estonia. Estas medidas 
han logrado estabilizar la economía: en 1995, la inflación siguió reduciéndose, 
situándose en el 29% a finales de año, frente al 47% de finales de 1994. Con 
arreglo al citado acuerdo, el banco central no puede prestar al Estado, lo que 
favorece la disciplina presupuestaria. En 1995, el saldo presupuestario arrojaba 
un superávit (0,8% del PIB). El aumento de los depósitos del estado en el sector 
bancario se tradujo en un superávit algo menor de la balanza presupuestaria 
(0,3% del PIB). Para 1996 se prevé un presupuesto casi equilibrado. 
Estonia ya ha realizado la mayor parte de las reformas estructurales conducentes 
a la implantación de una economía de mercado. Se han liberalizado los precios 
y el comercio exterior. La privatización de unas 1000 empresas de pequeño 
tamaño está prácticamente terminada. De las 500 empresas de mediano y gran 
tamaño, unas 100 siguen en manos estatales. La privatización de la tierra, que 
tardó en arrancar, se está acelerando. La reforma del sector financiero es la más 
delicada. El Banco de Estonia ha aumentado sus competencias superviseras y ha 
reducido su participación en los activos de la Caja de Ahorros a un 25% del 
capital. Asimismo, el Estado ha reducido a menos del 10% sus participaciones 
minoritarias en los bancos comerciales. Además, de manera gradual, se van 
imponiendo cada vez mayores obligaciones en lo que respecta a la adecuación del 
capital. 
Estonia posee leyes cambiarías de corte liberal. El Acuerdo de Libre Comercio 
con la Unión Europea entró en vigor el 1 de enero de 1995. 
2. BALANZA DE PAGOS 
El comercio exterior siguió creciendo a buen ritmo, especialmente las 
importaciones (buena parte de las cuales fueron bienes de inversión), que, en 
1995, crecieron un 33% con respecto a 1994. El comercio de Estonia con la 
Unión Europea, que aumentó notablemente tras la independencia, se caracteriza, 
no obstante, por ser enormemente deficitario para Estonia. En 1994, el comercio 
bilateral arrojaba un déficit de 1 300 millones de dólares, que se aceleró aún más 
en 1995, en cuyos primeros siete meses suponía 1 200 millones de dólares1. El 
Los datos sobre 1994 y 1995 no son estrictamente comparables. En 1995, el comercio con la UE 
44 
déficit comercial global aumentó considerablemente, y, para 1995, se cifra en 
los 620 millones de dólares, esto es, el 17% del PIB. La balanza por cuenta 
corriente también se deterioró marcadamente, presentando un déficit de alrededor 
del 10% del PIB (sin contar las transferencias oficiales). 
Con arreglo al sistema de emisión, la corona estonia se vincula al marco alemán, 
con un tipo fijo de 8 a 1. Dado que la inflación se situa aún en los dos dígitos, 
ello ha supuesto una pérdida relativa de competitividad en el exterior, cuya 
importancia habrá de analizarse a la luz de la futura evolución del comercio 
exterior. 
En marzo de 1995, el FMI aprobó un nuevo acuerdo de derecho de giro, de una 
vigencia de 15 meses, por un importe de 14 millones en DG (21 millones de 
dólares), pero las autoridades no tienen previsto hacer adquisiciones con cargo 
al mismo, salvo si la balanza de pagos sufre un inesperado deterioro. Por tercer 
año consecutivo, la balanza de capital arrojó superávit, debido, sobre todo, al 
intenso flujo de inversiones directas del exterior, que ascendió a unos 200 
millones de dólares (aproximadamente el 5,9% del PIB). Las reservas oficiales 
de divisas siguieron aumentando, situándose en 580 millones de dólares a finales 
de 1995, esto es, alrededor de tres meses de importaciones. 
3. DEUDA EXTERNA 
Estonia no ha heredado deuda externa de la antigua Unión Soviética. En 1995, 
el total de la deuda extema aumentó, y se calcula que de 271 millones de dólares 
paso a una cifra de 353 millones de dólares (9,9% del PIB). El servicio de la 
deuda se mantuvo bajo, con una proporción de aproximadamente el 1 % sobre las 
exportaciones de bienes y de servicios no vinculados a los factores. 
Buena parte de la deuda extema de Estonia corresponde a instituciones financieras 
internacionales. El FMI ha otorgado a este país 35 millones de dólares, con cargo 
al MTS, y, desde 1992, ha desembolsado 59 millones de dólares en el marco 
de los sucesivos acuerdos de derecho de giro. 
comprende Suecia y Finlandia, dos importantes socios comerciales de Estonia. 
45 
F. HUNGRÍA 
1. SITUACIÓN ECONÓMICA GENERAL 
A pesar de las medidas de estabilización adoptadas por el Gobierno húngaro en 
marzo de 1995, se calcula que el PIB creció en tomo al 2% en 1995, apenas 
algo por debajo de la tasa del 2,9% registrada en 1994. Aunque el crecimiento 
económico se desaceleró en la segunda mitad de 1995, se prevé que el PIB se 
mantenga en la banda de entre el 2% y el 3% en 1996. Tras alcanzar su punto 
crítico (11,8%) en 1993, la tasa de desempleo se había reducido al 10,4% a 
finales de 1995. 
Debido, en gran medida, a la rápida devaluación del filler, la implantación de 
un recargo a la importación del 8% y la subida de los impuestos indirectos, que 
forman parte de las "medidas de austeridad" adoptadas por el Gobierno en marzo 
de 1995, la inflación se deterioró notablemente en 1995. La inflación de los 
precios de consumo pasó del 21,2% de diciembre de 1994 al 28,5% de diciembre 
de 1995. Sin embargo, los salarios crecieron a un ritmo relativamente moderado 
(19%) en 1995, por lo que los salarios reales descendieron alrededor de un 10%. 
Para 1996, las autoridades se han fijado el ambicioso objetivo de situar la 
inflación en tomo al 20%. 
Gracias a que los ingresos derivados del proceso de privatización (véase más 
abajo) y de los impuestos sobre sociedades y aduaneros fueron mayores de lo 
previsto, el déficit de la Administración Central, a finales de año, era muy 
inferior al proyectado en el presupuesto suplementario de marzo de 1995. Ahora 
bien, dado que los resultados presupuestarios de los fondos de la seguridad social 
parecen haber sido peores de lo previsto, el déficit de las Administraciones 
Públicas, sin contar con los ingresos por privatizaciones, sigue siendo elevado 
(6% del PIB). 
Los desacuerdos dentro de la coalición gubernamental que llegó al poder en julio 
de 1994 llevaron inicialmente a un estancamiento del proceso de privatización. 
Sin embargo, la privatización se aceleró en la segunda mitad de 1995, y 
especialmente al final del año. La venta de importantes partes de los sectores de 
electricidad, suministro de gas, bancos, telecomunicación y químico, 
principalmente a inversores extranjeros, ha generado unos ingresos de 
privatización de alrededor de 3 300 millones de dólares, cifra muy por encima 
del objetivo inicial del Gobierno. 
2. BALANZA DE PAGOS 
Tras alcanzar 3 900 millones de dólares en 1994 (9,5% del PIB) y seguir 
incrementándose a principios de 1995, el déficit por cuenta corriente respondió 
favorablemente al conjunto de medidas adoptadas en marzo de 1995. Se estima 
que la balanza por cuenta corriente finalizó en 1995 con un déficit comprendido 
entre 2 300 y 2 500 millones de dólares (aproximadamente el 6% del PIB), 
habiendo estado en equilibrio en los últimos meses del año. 
46 
La balanza por cuenta de capital también se vio considerablemente reforzada en 
1995. El Banco Nacional de Hungría (NBH) siguió emitiendo gran cantidad de 
obligaciones internacionales en la primera mitad de 1995 (1 800 millones de 
dólares), las empresas y bancos establecidos en el país tomaron gran cantidad de 
fondos prestados en el extranjero, y se estima que las inversiones extranjeras 
directas han aumentado de 1 200 millones de dólares en 1994 a una cifra récord 
de más de 3 000 millones en 1995. En el cuarto trimestre de 1995, una parte 
significativa de las entradas de capital han sido el resultado de operaciones de 
arbitraje a corto plazo, mediante las cuales los inversores pretenden aprovecharse 
del elevado diferencial entre los tipos de interés nacionales y extranjeros y el 
porcentaje relativamente moderado de devaluación mensual prevista del forint 
dentro del sistema de paridad móvil. 
El aumento de las entradas de capital no sólo ha permitido a Hungría financiar 
su aún elevado déficit por cuenta corriente, sino que también ha dado lugar a un 
aumento significativo de las reservas de divisas. Las reservas oficiales han 
aumentado de 6 800 millones de dólares a finales de 1993 a cerca de 12 000 
millones a finales de 1995, lo que representa aproximadamente las importaciones 
de 12 meses. 
Tras más de un año de arduas discusiones, las autoridades húngaras alcanzaron 
en diciembre de 1995 un acuerdo preliminar con el FMI acerca de las condiciones 
de un acuerdo de derecho de giro para un período de dieciocho meses. No 
obstante, dicho acuerdo será de "carácter preventivo" esto es, las autoridades no 
tienen en principio la intención de efectuar compras en el marco del mismo. De 
hecho, Hungría decidió en noviembre de 1995 reembolsar anticipadamente deuda 
del FMI que vencería antes de finales de 1998 por valor de 600 millones de 
dólares. 
Como consecuencia de la nueva Ley de cambio y de sus disposiciones 
complementarias que entraron en vigor el 1 de enero de 1996, la moneda húngara 
se ha hecho plenamente convertible para las transacciones de la balanza por 
cuenta corriente. En marzo de 1995, el forint fue devaluado un 8,3% y se 
introdujo un sistema de paridad móvil según el cual la moneda se dévalua cada 
mes en un porcentaje anunciado de antemano. La tasa mensual de devaluación se 
redujo del 1,9% al 1,3% en la segunda mitad de 1995, y al 1,2% en enero de 
1996. El tipo de cambio del forint se define frente a una cesta de monedas 
constituida por el ecu (70%) y el dólar (30%). 
3. DEUDA EXTERIOR 
Con un déficit por cuenta corriente considerablemente superior a las entradas 
netas de inversiones extranjeras directas, la deuda exterior, tanto bruta como 
neta, aumentó rápidamente entre finales de 1992 y el tercer trimestre de 1995, 
y ello a partir de unos niveles ya elevados. La deuda exterior convertible bruta 
aumentó de 21 500 millones de dólares a finales de 1992 a 31 700 millones 
(74,1 % del PIB) en noviembre de 1995. Por su parte, la deuda exterior neta pasó 
de 13 100 a 20 400 millones de dólares en el mismo período. El servicio de la 
47 
deuda (incluidos los reembolsos anticipados) también ha aumentado desde 1992, 
estimándose que representó alrededor del 50% de las exportaciones de 1995. 
Entre los factores positivos, cabe señalar la mejora sustancial de la estmctura de 
vencimientos de la deuda a partir de 1992, siendo actualmente muy favorable (las 
deudas a medio o largo plazo representan alrededor del 90% de la deuda total). 
Asimismo, la reducción del déficit por cuenta corriente y el importante aumento 
de las inversiones extranjeras directas relacionadas con la privatización deben 
haberse traducido en una reducción significativa de la deuda exterior neta en la 
segunda mitad de 1995. El NBH ha anunciado que utilizará su elevado volumen 
de reservas para reembolsar deuda exterior por valor de aproximadamente 3 000 
millones de dólares en los primeros cuatro meses de 1996 (incluidos reembolsos 
anticipados por valor de 1 000 millones), lo que garantizará una reducción del 
total de deuda bruta durante este período. 
48 
G. ISRAEL 
1. SITUACIÓN ECONÓMICA GENERAL 
Según las primeras estimaciones, la economía israelí creció un 6,9% en 1995, lo 
que representa su mayor tasa de crecimiento de los últimos 23 años. La 
aceleración del crecimiento se ha visto alimentada por la inversión. El proceso 
de paz también ha fomentado el crecimiento económico, provocando un 
levantamiento parcial del boicot de los países árabes a realizar operaciones 
comerciales con Israel. El desempleo se redujo, pasando del 7,8% en 1994 a una 
estimación del 6,3% en 1995. Sin embargo, la economía de Israel afronta algunos 
problemas importantes, especialmente en el sector comercial. 
Se espera que en 1995 la inflación no sobrepase el 8,0%, que es la tasa más baja 
en toda una generación y constituye el límite inferior del objetivo inicial del 
Gobierno (8%-ll%). Sin embargo, el Banco de Israel considera que las 
condiciones económicas aún requieren una política monetaria muy pmdente 
debido a la fuerte demanda interna, la reducción del desempleo y el gran déficit 
por cuenta corriente. 
Las empresas se han quejado de que la fortaleza del shekel ha afectado a las 
exportaciones, ampliando el déficit por cuenta corriente. No obstante, en las 
últimas semanas del año, la moneda comenzó a debilitarse tras las conversaciones 
sobre el posible anuncio de recortes presupuestarios en enero, lo que incitó al 
banco central a bajar los tipos de interés. 
El déficit presupuestario aumentó del 2% del PIB en 1994 al 3,5% en 1995, 
reflejando unos ingresos públicos inferiores a los previstos, principalmente como 
consecuencia de la reforma fiscal y de unas transferencias a la Autoridad 
Palestina superiores a las previstas. Los ingresos procedentes de la privatización 
ascendieron a un total de 600 millones de dólares en 1995, frente al objetivo de 
1 500 millones. Se prevé la utilización de títulos negociables para subvencionar 
las inversiones de privatización y aumentar el apoyo público al proceso de 
privatización. El objetivo de este sistema es lograr una distribución equitativa de 
los beneficios entre la población, que contribuya a superar las interferencias de 
los grupos de presión influyentes y la oposición de algunos grupos políticos. 
Además, debería contribuir al desarrollo del mercado de capitales israelí. 
2. BALANZA DE PAGOS 
El déficit estimado de la balanza de bienes y servicios, excluidas las 
importaciones del sector de defensa, se disparó hasta los 10 200 millones de 
dólares en 1995, a partir de 7 900 millones en 1994. El déficit por cuenta 
corriente también se deterioró considerablemente. Mientras que Israel aún sigue 
esperando una ayuda civil de los Estados Unidos por valor de 1 000 millones de 
dólares, cuya concesión se ha visto aplazada por la crisis presupuestaria de 
Estados Unidos, la Oficina Central de Estadística estima que, sin esta ayuda, el 
déficit por cuenta corriente se elevaría a 5 200 millones de dólares, esto es, el 
49 
6% del PIB. Ello representaría una considerable subida respecto del déficit de 
2 500 millones de dólares registrado en 1994 (3% del PIB). 
Las inversiones extranjeras en Israel se incrementaron hasta 1 500 millones de 
dólares en los primeros nueve meses de 1995, lo que representa casi el doble de 
la cifra relativa a todo el año 1994. Las inversiones extranjeras directas 
totalizaron 826 millones de dólares; las inversiones financieras por parte de 
extranjeros, 358 millones, y las inversiones extranjeras en acciones israelíes 
negociadas en el extranjero, 329 millones; frente a 241 millones, 146 millones 
y 242 millones, respectivamente, en el mismo período de 1994. 
Las reservas oficiales de divisas se incrementaron sustancialmente en el último 
año, alcanzando a finales del mismo el satisfactorio nivel de 8 200 millones de 
dólares (equivalente a las importaciones de 2,6 meses). 
El Banco de Israel mantiene un sistema de tipo de cambio de "paridad móvil" con 
una tasa anual de ajuste (actualmente fijada en el 6%) y una banda de fluctuación 
de 7 puntos porcentuales en torno al tipo central. 
3. DEUDA EXTERIOR 
La deuda exterior neta de Israel creció hasta 18 500 millones de dólares a finales 
de 1995, frente a 16 500 millones a final de 1994. Sin embargo, expresada en 
porcentaje del PIB, la deuda exterior neta siguió bajando, alcanzado el 22% en 
1995, frente al 28,6% a principios de la década. 
En noviembre de 1995, la Administración estadounidense aprobó la petición de 
Israel de utilizar la totalidad de garantías financieras para 1996, por un valor de 
2 000 millones de dólares, a fin de financiar el déficit presupuestario nacional. 
Con anterioridad, una cláusula había limitado la financiación presupuestaria a 900 
millones de dólares, utilizándose el resto para proyectos de infraestructura en 
sectores tales como el suministro de agua y la construcción de carreteras, escuelas 
y hospitales. 
En noviembre de 1995, Moody's concedió a la deuda del país una calificación 
A3, y, en diciembre, Standard and Poor's elevó la calificación de la deuda de 
Israel de BBB+ a A-. Moody's y S&P indicaron que la mejora de su calificación 
reflejaba una mayor consenso político interno en apoyo de unas restricciones 
fiscales suficientemente sólidas para garantizar que la carga de la deuda, estimada 
en el 114% del PIB en dicho año, seguiría su tendencia a la baja. La posición 
geopolítica cada vez más segura de Israel, que implica una mejora de sus 
perspectivas de crecimiento a largo plazo, y su elevado PIB par capita (estimado 
en 15 000 dólares en 1995, lo que supone un nivel similar al de algunos países 
europeos) también justifican la mejor calificación de su deuda. 
En diciembre de 1995, Israel emitió por primera vez deuda internacional sin la 
garantía de los Estados Unidos. Generalmente se considera que esta emisión, que 
finalmente fue suscrita en exceso (3,5 veces), indicaba la determinación de Israel 
• 50 A 
de establecer una presencia soberana en el mercado internacional de capitales 
antes de la finalización en 1998 del programa de garantía de los Estados Unidos. 
Para la primera mitad de 1996 se prevén otras emisiones sin la utilización de las 
garantías de préstamo de los Estados Unidos. 
51 A 
H. LETONIA 
1. SITUACIÓN ECONÓMICA GENERAL 
Tras una acusada caída de la producción en 1992 y 1993, la situación económica 
general de Letonia mejoró en 1994, con un crecimiento del PIB del 2%. En abril 
de 1995, el FMI confirmó su apoyo a la política de las autoridades mediante la 
aprobación de un segundo acuerdo de derecho de giro para un período de trece 
meses. 
Para 1995 se había previsto inicialmente que el déficit presupuestario se 
mantuviese en el 2% del PIB, al igual que en 1994, y se financiase 
principalmente con la emisión de letras del Tesoro. Sin embargo, la situación 
presupuestaria de Letonia se deterioró a principios de 1995, aumentando el déficit 
presupuestario hasta 92 millones de lats en 1995 (184 millones de dólares), esto 
es, el 4% del PIB. Además, en el sector bancario estalló una grave crisis en abril 
de 1995, habiendo sido declarado insolvente el principal banco comercial letón, 
Banka Baltija (que concentraba el 20% de los depósitos del país). A mediados de 
1995, otros ocho bancos fueron declarados insolventes. 
Como consecuencia de la crisis financiera, el volumen de dinero en sentido 
amplio se redujo en un 10% durante el segundo trimestre, lo que se espera haya 
tenido un efecto de contracción sobre la economía (no existen cifras globales para 
evaluar las repercusiones reales de la crisis). Sin embargo, la alta proporción de 
ahorro mantenido en efectivo en divisas disminuye este efecto de contracción. El 
desempleo se mantuvo estable, con una tasa de aproximadamente el 6,3% a 
finales de 1995. Según las actuales estimaciones, la economía letona registró un 
crecimiento nulo en 1995. El Banco de Letonia mantuvo su política monetaria 
conservadora, con lo que la inflación siguió bajando, pasando del 26% en 1994 
a aproximadamente el 23% en 1995. 
Las autoridades han adoptado un conjunto de medidas para hacer frente a las 
necesidades inmediatas y a largo plazo del sector financiero, fomentando la 
adopción de disposiciones cautelares y estableciendo un sistema de garantía de 
depósitos. En 1995 se prosiguieron otras reformas estructurales. La Agencia de 
privatización ya es plenamente operativa, habiéndose privatizado 230 nuevas 
empresas en 1995. En el tercer trimestre del año se inició la venta de las acciones 
del Universal Bank, uno de los tres principales bancos públicos. 
El Acuerdo de libre cambio firmado con la Unión Europea entró en vigor el 1 de 
enero de 1995. 
2. BALANZA DE PAGOS 
Las importaciones y las exportaciones aumentaron en alrededor de 200 millones 
de dólares en 1995, mientras que seguía la reorientación del comercio del país 
hacia el oeste. Tras un marcado deterioro en 1994, el déficit por cuenta corriente 
se estabilizó en tomo al 4% del PIB. Dicho déficit refleja un déficit comercial de 
52 
aproximadamente el 8% del PIB parcialmente compensado por un superávit en 
la balanza de servicios, principalmente en el sector de transportes. 
Las autoridades han aplicado con éxito una política de estabilidad del tipo de 
cambio con una vinculación informal al DEG. A pesar de ataques especulativos, 
que llevaron a una pérdida de divisas por valor de 90 millones de dólares en la 
primavera, el tipo de cambio del lats se mantuvo prácticamente constante en 
1995, con una tasa de inflación de dos dígitos. Esto se tradujo en una apreciación 
del tipo de cambio real. Sin embargo, la competitividad global de la economía 
parece mantenerse a un nivel aceptable. 
Para cubrir su déficit por cuenta corriente, Letonia depende de las entradas de 
capital privado, que siguieron siendo sustanciales en 1995 a pesar de la crisis 
financiera. De esta forma, pudieron limitarse los efectos de la crisis y Letonia 
logró mantener un volumen de reservas de divisas relativamente elevado, con 
aproximadamente unas reservas netas de 600 millones de dólares a final de año, 
equivalentes prácticamente a las exportaciones de cinco meses. 
3. DEUDA EXTERIOR 
Letonia no ha heredado deuda exterior de la antigua Unión Soviética, de ahí que 
el origen de la misma sea reciente. En 1994, el total de deuda exterior aumentó 
de 360 millones de dólares a alrededor de 540 millones, esto es, el 12% del PIB. 
El coeficiente de servicio de la deuda (proporción que representa el servicio de 
la deuda en las exportaciones) sigue siendo muy reducido (2,6%). 
Aproximadamente la mitad de la deuda exterior de Letonia ha sido contraída con 
instituciones financieras internacionales. Letonia debe al FMI 163 millones de 
dólares (95 millones en el marco de los acuerdos de derecho de giro de 1992 y 
1993, y 68 millones en el marco del Fondo de Transformación Sistémica 1993-
1994). En agosto de 1995, las autoridades tomaron prestados fondos en el 
mercado japonés por valor de 45 millones de dólares a fin de financiar las 
crecientes necesidades presupuestarias. 
53 A 
I. LITUANIA 
1. SITUACIÓN ECONÓMICA GENERAL 
Tras cuatro años de recesión, la economía lituana empezó a mostrar signos de 
recuperación en 1994, con un crecimiento del PIB del 2%. A pesar de una 
reducción del PIB en el primer trimestre del año, para 1995 se prevé un 
crecimiento de alrededor del 3%. Sin embargo, se ha observado una subida 
significativa del desempleo en 1995, alcanzando aproximadamente el 7% de la 
población activa al final del año, frente al 4% al final de 1994. 
La inflación, que había tocado techo en 1992, registrando niveles de 
hiperinflación, se redujo en 1993 y a principios de 1994. El 1 de abril de 1994, 
se introdujo un sistema denominado de "currency board", bajo el cual el 
crecimiento de la base monetaria debe mantenerse dentro de los límites del 
aumento en el valor de mercado del oro y las monedas fuertes en poder del 
Banco de Lituania. La reducción de la inflación tras la introducción de dicho 
sistema ha sido muy significativa: los incrementos de precios se redujeron 
sustancialmente en 1994, finalizando el año a una tasa acumulada del 45%. No 
obstante, las presiones inflacionistas se mantuvieron en 1995, alimentadas por el 
bajo tipo de cambio del litas, los aumentos de los precios públicos y las entradas 
de capital. Como consecuencia de ello, la inflación en 1995, estimada en el 35% 
a final de año, fue superior al objetivo inicial de las autoridades (25%). En líneas 
generales, se alcanzó el objetivo de déficit presupuestario para 1995 (3,4% del 
PIB). 
Asimismo se han aplicado reformas estructurales. Los precios siguen bajo control 
del gobierno únicamente en casos de situación monopolística. La privatización de 
viviendas y la privatización a pequeña escala ya se han completado prácticamente, 
pero, debido a la demora en la creación de la Agencia de privatización, la 
privatización a gran escala no se iniciará hasta 1996. La reforma del sector 
financiero constituye el ámbito más sensible. Tras la promulgación de las leyes 
del Banco Central y el Banco Comercial a principios de 1995, y el subsiguiente 
endurecimiento de las disposiciones cautelares, el sector bancario sufrió ajustes 
drásticos en 1995, cuando catorce bancos pequeños de un total de veintiocho 
(aunque representaban únicamente el 1,6% del total de activos del sector 
bancario) fueron declarados insolventes (en la mayoría de los casos, se procederá 
probablemente a su liquidación). En diciembre, dos bancos privados -Litimpeks 
e Innovative Bank- también fueron declarados insolventes. Las autoridades están 
preparando actualmente, con el apoyo del FMI y el Banco Mundial, un nuevo 
conjunto de medidas para consolidar el sector. 
El 1 de enero de 1995 entró en vigor el Acuerdo de libre cambio con la Unión 
Europea. Lituania mantiene una legislación liberal en materia de cambio e 
inversión. 
2. BALANZA DE PAGOS 
54 
La parte que representan los países occidentales en el comercio exterior de 
Lituania sigue incrementándose. Alrededor del 50% de las exportaciones del país 
se dirigieron a mercados occidentales en 1994. En la primera mitad de 1995, se 
registró un aumento de las exportaciones del 19,7%, frente a un nivel estable de 
importaciones. Ello contribuyó a estabilizar el déficit de la balanza por cuenta 
corriente en tomo al nivel de 1994 (278 millones de dólares, lo que representa 
aproximadamente el 4% del PIB, excluidas las transferencias oficiales). 
En el marco del acuerdo de "currency board", el litas está vinculado al dólar a 
un tipo de cuatro a uno. La creciente confianza en este sistema, alimentada por 
el bajo tipo de cambio del litas, dio lugar a un aumento en la entrada de capitales 
privados hasta finales de noviembre. Además, el significativo volumen de 
empréstitos a medio o largo plazo permitió un considerable superávit de la 
balanza por cuenta de capital en 1995 (alrededor de 300 millones de dólares). No 
obstante, en diciembre la declaración de insolvencia de dos bancos (Litimpeks e 
Innovative Bank) provocó la pérdida de un importante volumen de reservas de 
divisas (45 millones de dólares). Al final del año, las reservas oficiales se 
estimaban en aproximadamente 800 millones de dólares, lo que representa las 
exportaciones de 3,5 meses. 
En octubre de 1994, el FMI aprobó un Servicio ampliado para tres años por valor 
de 134,55 millones de DEG, de los cuales ya se han adquirido 51,75 millones de 
DEG (75 millones de dólares). Ello deberá contribuir a la consolidación de las 
reservas y a la financiación de las importaciones básicas relacionadas con la 
energía y la inversión. 
3. DEUDA EXTERIOR 
Lituania no ha heredado deuda pública de la antigua Unión Soviética. En 1995, 
el total de deuda exterior aumentó en más de 300 millones de dólares, alcanzando 
un nivel de 860 millones de dólares. A pesar de este importante aumento, este 
nivel de deuda sigue siendo moderado en relación con el PIB (14%). La 
proporción que representa el servicio de la deuda en las exportaciones del país 
también se mantiene reducida (alrededor del 2%). En diciembre de 1995, 
Lituania obtuvo por primera vez financiación en el mercado privado de capitales, 
por importe de 60 millones de dólares. 
55 
J. MOLDOVA 
1. SITUACIÓN ECONÓMICA GENERAL 
Tras una reducción del 31% en 1994, debida a las duras condiciones climáticas 
y a las constantes perturbaciones de la producción y el comercio derivadas del 
desmantelamiento de la economía planificada, el PIB de Moldova se estima que 
creció ligeramente en 1995 (aproximadamente el 1%). Esta mejora se debe en 
parte a la recuperación del importante sector agrario, con el retomo a unas 
condiciones climáticas normales, y a una disminución de la tasa de reducción de 
la producción industrial, que se estima descendió "únicamente" el 10%. La tasa 
oficial de desempleo se mantuvo bastante baja a finales de 1995 (2%), pero gran 
número de trabajadores se encontraban en situación de licencia no remunerada, 
por lo cual la cifra real de desempleo podría superar el 10%. 
Tras seis meses de baja inflación, con tasas mensuales inferiores al 0,75%, frente 
a una inflación anual de aproximadamente el 800% en 1993 y el 120% en 1994, 
las presiones inflacionistas volvieron a aparecer en el otoño de 1995 como 
consecuencia de las fuertes entradas de capital. Con una tasa media mensual del 
3,5% entre septiembre y diciembre, la inflación alcanzó el 24% en el conjunto 
del año. En el cuarto trimestre, el banco central endureció la política monetaria, 
lo que se tradujo en una presión al alza de los tipos de interés. 
Según las estimaciones, el déficit presupuestario ha disminuido del 8% en 1994 
al 4% en 1995, aproximándose al objetivo oficial del 3,5%. Esta reducción 
únicamente ha sido posible con un estricto control de los gastos, ya que los 
ingresos realizados fueron insuficientes y los ingresos procedentes de la 
privatización fueron muy inferiores a los previstos, debido a la falta de capitales 
nacionales. 
En cuanto a las reformas estructurales, en 1995 se emprendió la adopción de 
importantes medidas. Tras perder ritmo a principios de 1995, el proceso de 
privatización recobró impulso a raíz de la adopción por el Parlamento, en marzo, 
del nuevo Programa de privatización 1995-96. El Gobierno estima que la 
participación del sector privado en la economía ha aumentado hasta 
aproximadamente dos tercios en noviembre de 1995 (finalización del programa 
de privatización mediante títulos). Se registraron importantes avances en la 
reestructuración de empresas, con la liquidación de una serie de empresas 
estatales en dificultades y la revisión de la legislación sobre quiebras. 
2. BALANZA DE PAGOS 
La balanza de pagos siguió sometida a fuertes presiones en la primera mitad de 
1995, debido principalmente a las constantes repercusiones del deterioro de la 
relación de intercambio causado por el aumento de los precios de la energía 
importada hasta los niveles del mercado mundial. Sin embargo, en la segunda 
mitad del año unos resultados de las exportaciones mejores que los previstos, 
56 
unidos a una importante reducción de las importaciones, principalmente de 
energía, llevaron a un cuasi equilibrio de la balanza comercial. Por consiguiente, 
el déficit de la balanza por cuenta corriente ha disminuido considerablemente, 
pasando de representar el 13% del PIB en 1994 (cifra revisada) a una estimación 
del 3,5% para 1995. 
La mayor parte de las entradas de capital en 1995 aún estuvo constituida por 
préstamos a medio y largo plazo, manteniéndose las inversiones directas a un 
bajo nivel. Las reservas bmtas del banco central alcanzaron unos 265 millones 
de dólares a finales de 1995, lo que equivale a las importaciones de 4,8 meses, 
frente a los tres meses de finales de 1994 y a los 1,4 meses de finales de 1993. 
3. DEUDA EXTERIOR 
Moldova acordó la opción cero con la Federación Rusa, por lo que no contrajo 
responsabilidad alguna respecto de la deuda exterior de la antigua Unión 
Soviética. Se estima que la deuda exterior del país alcanzó aproximadamente 650 
millones de dólares a finales de 1995 (alrededor del 42% del PIB) y ha sido 
contraída principalmente respecto de Rusia, el FMI y el Banco Mundial. La 
proporción que representa el servicio de la deuda en las exportaciones ha 
aumentado del 2% en 1994 a una estimación de aproximadamente el 13% para 
1995. 
57 
K. RUMANÍA 
1. SITUACIÓN ECONÓMICA GENERAL 
La notable mejora del crecimiento económico y de los resultados de Rumania 
iniciada en 1994 prosiguió en 1995, impulsada principalmente por las 
exportaciones, la recuperación del consumo interno y la inversión. El crecimiento 
del PIB real se aceleró hasta aproximadamente el 5% (frente al 3,9% en 1994), 
debido a unos mejores resultados del sector agrario y a la impresionante 
recuperación de la producción industrial (+14% durante los primeros once meses 
de 1995). 
La inversión también se recuperó rápidamente, aumentando durante los primeros 
nueve meses de 1995 un 6,3% en relación con el mismo período del año anterior. 
El aumento de la inversión privada resulta especialmente alentador (+9,3% en 
el mismo período). La inflación se redujo, pasando de una tasa anual del 62% en 
1994 al 24,3% en octubre de 1995. En 1995 se registró un déficit presupuestario 
equivalente al 2,8% del PIB. La tasa de desempleo disminuyó progresivamente, 
pasando de aproximadamente el 11% a final de 1994 a alrededor del 9% en 
octubre de 1995. 
La restrictiva política monetaria, fiscal y de rentas aplicada en 1994 se flexibilizó 
un tanto durante el segundo y tercer trimestre de 1995, como reacción a los 
logros alcanzados en materia de inflación y probablemente con vistas a las 
elecciones parlamentarias de 1996. 
En 1996, se espera que el PIB real aumente un 4% y la inversión un 8,8%. Se 
prevé que el desempleo aumente hasta el 11,2%, la proporción entre el déficit 
presupuestario y el PIB siga disminuyendo (hasta el 2,2%-2,4%) y la inflación 
anual se reduzca al 20%. 
Las reformas estructurales se están aplicando con resultados diversos. La 
aprobación por el Parlamento de la largamente esperada Ley de quiebras, en 
marzo de 1995, deberá permitir al Gobierno acelerar el proceso de liquidación 
y cierre de las empresas no rentables. En 1995, las autoridades iniciaron el 
desarrollo de un programa de privatización masiva emitiendo títulos de 
privatización. En virtud de la legislación en vigor, unas 3 900 empresas públicas 
deberán venderse. La negociación de las acciones se verá facilitada por la 
creación de la bolsa de valores el 20 de noviembre de 1995. Actualmente se 
encuentran ante el Parlamento proyectos legislativos relativos a la privatización 
de bancos. 
2. BALANZA DE PAGOS 
La reactivación económica registrada en 1995 llevó a un importante aumento de 
las importaciones que, unido a un crecimiento ligeramente inferior de las 
exportaciones, se tradujo en un deterioro de la balanza por cuenta corriente. En 
58 A 
septiembre de 1995, el déficit por cuenta corriente alcanzó prácticamente los 
1 000 millones de dólares, frente al déficit de 430 millones registrado en 1994. 
Las autoridades se muestran cada vez más preocupadas por el deterioro de su 
balanza de pagos y están estudiando la aplicación de planes de promoción de las 
exportaciones nuevos y más eficaces. A este respecto, se espera cierta mejora en 
la balanza comercial gracias a las exportaciones de productos agrícolas, que 
fueron liberalizadas en la segunda mitad de 1994. Entre los instrumentos de 
fomento de las exportaciones que se están estudiando cabe citar las bonificaciones 
de intereses y las exenciones impositivas. El Centro comercial rumano para el 
fomento de las exportaciones deberá iniciar sus operaciones a principios de 1996. 
El Acuerdo de asociación con la UE, que facilita a Rumania el acceso al mercado 
comunitario, entró en vigor el 1 de febrero de 1995. 
En cuanto a la balanza por cuenta de capital, las inversiones extranjeras directas 
y las inversiones de cartera disminuyeron hasta 306 millones de dólares en los 
diez primeros meses de 1995 (frente a 341 millones en 1994). A mediados de 
1995, las inversiones extranjeras directas acumuladas ascendían a un total de 
1 400 millones de dólares. Los préstamos oficiales siguen constituyendo la 
principal fuente de financiación exterior. A este respecto, en diciembre de 1995, 
el FMI aprobó la prolongación del acuerdo de derecho de giro en vigor hasta 
abril de 1997 y decidió aumentar el importe disponible en el marco del mismo 
en 188,5 millones de DEG (hasta 320,5 millones de DEG, aproximadamente 475 
millones de dólares). El FES AL del Banco Mundial (280 millones de dólares) 
podría ponerse a disposición en breve. 
Tras una ausencia de alrededor de quince años, Rumania volvió a los mercados 
internacionales de capitales en 1995, con la concesión de dos préstamos 
sindicados al banco central rumano por un importe de 150 millones dólares y 110 
millones de dólares, respectivamente. El banco central ha sido autorizado a tomar 
fondos prestados hasta un importe de 1 000 millones de dólares en 1996 y, al 
mejorar la solvencia, los bancos y empresas también pueden acceder al mercado 
internacional de capitales. 
En octubre de 1995, el total de reservas de divisas del sistema bancario ascendía 
a 2 500 millones de dólares, cifra equivalente a las importaciones de dos meses. 
El banco central poseía algo más de 695 millones de dólares de reservas, lo que 
equivale a las importaciones de 0,6 meses. 
Actualmente, Rumania tiene un sistema de tipo de cambio flotante y un mercado 
de divisas interbancario que se viene desarrollando desde 1994. En 1995, el leu 
fue objeto de presiones como consecuencia del deterioro de la balanza de pagos 
del país. Ello dio lugar a una nueva depreciación, del 10%, del tipo de cambio 
de referencia anunciado por el banco central. La diferencia entre el tipo de 
cambio de referencia y el tipo de cambio ofrecido por las oficinas privadas de 
cambio aumentó hasta el 20% en noviembre de 1995, a partir de un valor normal 
del 3%-5%, lo que muestra una mayor segmentación del mercado de divisas. 
3. DEUDA EXTERIOR 
59 
En octubre de 1995, el total de la deuda exterior (medio y largo plazo) se 
estabilizó en 4 800 millones de dólares, esto es, el 18,7% del PIB (18,9% en 
1994). El coeficiente de servicio de la deuda exterior aumentó hasta el 13% 
(8,9% en 1994) y se espera que siga aumentando hasta cerca del 22% en 1996. 
A pesar de este rápido incremento, los coeficientes de deuda y de servicio de la 
deuda siguen siendo relativamente manejables. 
60 
L. RUSIA 
1. SITUACIÓN ECONÓMICA GENERAL 
Tras varios años de aguda recesión, la producción siguió disminuyendo en 1995, 
aunque a menor ritmo (-4% del PIB). La producción industrial se redujo sólo el 
3% en 1995, frente a una reducción del 24% en 1994. La tasa de desempleo 
aumentó hasta el 8,2% a final de año, frente al 7% al final de 1994. 
Los incrementos de precios, que habían tocado techo en 1992-1993, alcanzando 
unos niveles de hiperinflación, se mantuvieron elevados en 1994 y hasta 
principios de 1995, con un incremento mensual del 18% en enero. El año 1995 
constituyó un punto de inflexión en el proceso de estabilización macroeconómica. 
En marzo, la Duma aprobó el presupuesto para 1995 con un objetivo de déficit 
del 5% del PIB (frente al 11 % en 1994). En abril, la Junta de Gobernadores del 
FMI aprobó un acuerdo de derecho de giro con Rusia, para un período de doce 
meses, encaminado inicialmente a reducir la inflación mensual al 1 % al final del 
año, principalmente mediante una política monetaria restrictiva. La base 
monetaria se incrementó mensualmente un 7% en la primera mitad de 1995 y un 
6% en la segunda mitad del año. El déficit presupuestario, equivalente a 
aproximadamente el 4% del PIB, se mantuvo dentro del objetivo del 5,5%. A 
pesar del creciente volumen de impuestos vencidos y no pagados, los ingresos 
aumentaron, mientras que los gastos se redujeron aproximadamente un 17% en 
1994. Sin embargo, la inflación sólo disminuyó ligeramente, hasta una tasa 
mensual del 3,2% en diciembre. Aunque ya no se registraba el elevado nivel de 
principios de año, aún se estaba muy por encima del objetivo inicial. En 
diciembre, el Parlamento aprobó el presupuesto para 1996, en el que se prevé un 
déficit del 3,85%. 
En 1995 se liberalizó el comercio exterior, que había estado sujeto a distorsiones 
administrativas hasta principios del año. Las franquicias de importación se 
limitaron únicamente a unos cuantos casos. Tras la realización del plan de 
privatización masiva mediante títulos, en virtud del cual a finales de 1994 se 
había transferido la propiedad de 112 000 empresas al sector privado, en 1995 
el proceso de privatización se desarrolló a menor ritmo que en años anteriores. 
2. BALANZA DE PAGOS 
Tras una depreciación significativa frente al dólar en el primer trimestre, el rublo 
se estabilizó en junio muy por debajo del nivel de 5 000 rublos por dólar, y se 
apreció en términos reales durante el resto del año. Estos buenos resultados del 
rublo, consecuencia de la política monetaria restrictiva aplicada en el contexto del 
acuerdo de derecho de giro, fueron fomentados por los altos tipos de interés de 
las letras del Tesoro y se vieron acompañados por significativas entradas de 
monedas fuertes (incluida la venta de dólares mantenidos en efectivo por 
residentes). En julio, con el fin de hacer desaparecer las expectativas 
inflacionistas, las autoridades establecieron una banda de cambio entre 4 300 y 
61 
4 900 rublos por dólar que funcionó satisfactoriamente hasta final de año. En 
noviembre, se anunció una nueva banda de cambio para la primera mitad de 1996 
comprendida entre 4 550 y 5 150 rublos por dólar. 
Debido a los crecientes ingresos por exportación, que, expresados en dólares, 
aumentaron un 23% en los tres primeros trimestres del año, la balanza comercial 
registró un significativo superávit en 1995, estimado en 17 400 millones de 
dólares, frente a 14 000 millones en 1994. Esto sugiere que el mblo estaba 
inicialmente infravalorado, lo que sólo parcialmente se vio compensado por la 
apreciación en términos reales registrada dicho año (+72% al final del año). A 
pesar de una balanza de servicios deficitaria, la balanza por cuenta corriente 
siguió arrojando un superávit, de aproximadamente 6 000 millones de dólares 
(1,5% del PIB). 
Con el lastre de un importante volumen de pagos de amortización 
(aproximadamente 12 000 millones de dólares), la balanza por cuenta de capital 
registró un déficit, y ello a pesar del importante volumen de adquisiciones del 
FMI (5 400 millones de dólares). El aplazamiento del pago de deudas privadas 
y el reescalonamiento acordado en el Club de París proporcionaron una reducción 
excepcional de la carga de la deuda por valor de 24 000 millones de dólares. El 
nivel de reservas de divisas mejoró sustancialmente. Al final del año, las reservas 
internacionales netas ascendían a aproximadamente 8 000 millones de dólares, 
equivalentes a las importaciones de 1,2 meses, frente a únicamente 2 300 
millones el año anterior. 
3. DEUDA EXTERIOR 
Según los acuerdos celebrados con los Nuevos Estados Independientes, Rusia es 
el Estado que ha asumido los activos y pasivos exteriores de la antigua Unión 
Soviética. El nivel de deuda de Rusia, que incluye la capitalización de los atrasos 
acumulados, representa, en un contexto de recesión, una carga creciente para el 
país. A finales de 1995, la deuda exterior, estimada en 130 000 millones de 
dólares, representaba aproximadamente el 33% del PIB. La mayor parte de la 
misma se ha contraído mediante acuerdos bilaterales (aproximadamente 80 000 
millones de dólares), una parte sustancial se ha contraído respecto de bancos 
comerciales (alrededor de 33 000 millones de dólares) y una menor parte, aunque 
creciente, respecto de instituciones financieras internacionales. El grueso de la 
deuda de Rusia está constituido por la deuda heredada de la antigua Unión 
Soviética (aproximadamente 115 000 millones de dólares). 
La imposibilidad de Rusia de hacer frente a sus deudas ha dado lugar a la 
celebración de varias rondas del Club de París desde 1992. El 3 de junio de 
1995, Rusia llegó a un acuerdo con sus acreedores del Club de París relativo a 
un nuevo reescalonamiento de las deudas que vencían en 1995. De esta forma, 
el servicio de la deuda en 1995 ascendió a aproximadamente 17 600 millones de 
dólares (incluidos 5 000 millones en pago de intereses), lo que equivale al 22% 
de las exportaciones estimadas. Los acreedores del Club de París también 
acordaron entablar debates sobre un reescalonamiento más amplio de la deuda de 
62 
Rusia tan pronto como se alcanzase un acuerdo, a principios de 1996, relativo a 
un Servicio Ampliado del Fondo (SAF) para tres años. Ello deberá permitir 
reducir el servicio de la deuda a unos niveles viables en los próximos años. En 
noviembre, también se llegó a un acuerdo de principio con los acreedores del 
Club de Londres relativo a una amplia reestructuración de la deuda privada. 
Actualmente se está llevando a cabo la renegociación de las condiciones exactas 
de este acuerdo con unos 600 bancos, con el objetivo de llegar a un acuerdo 
definitivo a finales de junio de 1996. 
63 
M. ESLOVAQUIA 
1. SITUACIÓN ECONÓMICA GENERAL 
Tras experimentar un crecimiento del 4% en 1994, la economía eslovaca siguió 
reforzándose en 1995. El crecimiento del PIB se aceleró, alcanzando una tasa 
(interanual) del 7,4% en el período de enero a septiembre, y la producción 
industrial registró un aumento (interanual) del 10,1 % en noviembre. La demanda 
interna ha sustituido a las importaciones netas como motor de la expansión 
económica. La tasa de desempleo sigue una tendencia a la baja, habiendo 
disminuido del 15,2% en enero de 1995 al 12,8% en noviembre de dicho año. 
A pesar de este fuerte crecimiento, la inflación ha seguido reduciéndose, 
alcanzando el 7,2% a finales de 1995, frente al 11,7% al final de 1994. De esta 
forma, Eslovaquia se ha convertido en uno de los pocos países en transición con 
una tasa de inflación de un solo dígito. El crecimiento de los salarios reales se 
aceleró hasta cerca del 5% en 1995, aunque, al parecer se ha visto compensado 
en gran medida por los aumentos de productividad. 
La reducción de la inflación ha continuado apoyándose en políticas 
macroeconómicas restrictivas. Debido a unos ingresos procedentes del IVA y del 
impuesto sobre la renta superiores a los previstos, a finales de 1995 se registró 
un déficit público de 8 300 millones de coronas eslovacas, muy por debajo del 
déficit de 21 000 millones que se había previsto. En 1995 se siguió aplicando una 
política monetaria restrictiva, con un aumento del dinero en sentido amplio del 
7,9% en los nueve primeros meses del año, sólo ligeramente superior a la tasa 
de inflación. Para 1996, el programa monetario del Banco Nacional de 
Eslovaquia (BNE) fija como objetivo un crecimiento del dinero en sentido amplio 
del 13,2%, compatible con una reducción de la inflación comprendida entre el 
6% y el 7,5% y un crecimiento del PIB real del 5,8%. 
El nuevo Gobierno constituido en diciembre de 1994 decidió en junio de 1995 
suprimir el plan de privatización mediante títulos. A cambio de sus acciones en 
empresas estatales, los 3,5 millones de ciudadanos eslovacos que compraron 
títulos en 1994 han recibido títulos de renta fija a cinco años emitidos por el 
Fondo de Propiedad Nacional. La privatización mediante métodos clásicos (con 
frecuencia en forma de ventas directas a los directivos y trabajadores) ha cobrado 
impulso desde mediados de 1995, pero está siendo objeto de críticas por falta de 
transparencia. 
2. BALANZA DE PAGOS 
La balanza de pagos experimentó una clara mejoría desde el segundo trimestre 
de 1994. La balanza por cuenta corriente pasó de arrojar un déficit de 600 
millones de dólares en 1993 (5,4% del PIB) a registrar un superávit de 700 
millones de dólares en 1994 (6% del PIB) y de 400 millones de dólares en los 
siete primeros meses de 1995. Sin embargo, la evolución de la balanza comercial 
64 A 
al final del año sugiere que el superávit de la balanza por cuenta corriente puede 
haber empezado a disminuir como consecuencia de la fuerte demanda interna. 
La balanza por cuenta de capital también ha mejorado, aunque las entradas netas 
de inversiones extranjeras directas siguen siendo reducidas. Desde mediados de 
1994 se han desembolsado alrededor de 300 millones de dólares de asistencia 
macrofinanciera oficial (FMI, préstamo de recuperación económica del Banco 
Mundial y Japan Exim Bank). Además, en julio de 1994 el BNE realizó una 
emisión de obligaciones en el mercado Samurai por valor de 250 millones de 
dólares, y algunas empresas y bancos han podido tomar fondos prestados en el 
extranjero con plazos de vencimiento relativamente largos. Por último, la estricta 
gestión de la liquidez interbancaria por parte del BNE, junto con la estabilidad 
de la corona eslovaca (y, en la primera mitad de 1995, las expectativas de una 
revaluación frente a la corona checa), han propiciado algunas entradas de capital 
a corto plazo. El acceso de Eslovaquia a los mercados internacionales de capital 
se ha visto reforzado por el aumento de la calificación por parte de Standard & 
Poor's, de BB- a BB+, en abril de 1995, y por la asignación por parte de 
Moody's de una calificación de inversiones (Baa3) en mayo de 1995. 
Estas tendencias favorables de las balanzas por cuenta corriente y por cuenta de 
capital se han traducido en un incremento sustancial de las reservas. Las reservas 
de divisas oficiales (excluidas las obtenidas mediante swaps "oro") han aumentado 
de 416 millones de dólares a finales de 1993 a 2 800 millones en octubre de 
1995, lo que equivale aproximadamente a las exportaciones de 3,5 meses. Tras 
la devaluación del 10% realizada en julio de 1993, el tipo de cambio de la corona 
eslovaca se ha mantenido estable frente a una cesta de monedas occidentales. En 
julio de 1994, el número de monedas de la cesta se redujo de 5 a 2 (el marco 
alemán y el dólar estadounidense). En enero de 1996, la banda de fluctuación en 
tomo al tipo central se incrementó de +1,5% a +3%. 
A pesar del fortalecimiento de la balanza de pagos, las autoridades eslovacas 
tienen la intención de mantener hasta finales de 1996 el recargo a la importación 
introducido en marzo de 1994. En octubre de 1995, la corona eslovaca pasó a ser 
plenamente convertible a efectos de la balanza por cuenta corriente y se llegó al 
término del sistema de compensación bilateral con la República Checa. Las 
autoridades también tienen previsto liberalizar algunos flujos de capital. 
Aún no se ha llevado a cabo la revisión intermedia del acuerdo de derecho de 
giro con el FMI, prevista inicialmente para febrero de 1995. En cualquier caso, 
en abril de 1995 las autoridades anunciaron que, a la vista de la mejora de la 
balanza de pagos y de las reservas, no se proponían realizar nuevas adquisiciones 
en el marco de este instrumento del FMI. 
3. DEUDA EXTERIOR 
Eslovaquia heredó de Checoslovaquia un volumen relativamente reducido de 
deuda exterior. Aunque se han deteriorado desde la independencia del país, los 
coeficientes de deuda y de servicio de la deuda se mantienen en niveles 
65 
razonables. El coeficiente deuda exterior/PIB ha aumentado del 25,7% a finales 
de 1992 al 33,7% en julio de 1995. La proporción que representa el servicio de 
la deuda en las exportaciones se ha incrementado del 3,3% en 1992 a una 
estimación del 9,5% para 1995. 
66 
N. REPÚBLICAS TRANSCAUCÁSICAS 
1. SITUACIÓN ECONÓMICA GENERAL 
Tras un agudo descenso en 1990-1993 (75%), el PIB de Armenia se recuperó en 
1994 (+5,4%). Esta tendencia positiva de crecimiento se espera que haya 
continuado en 1995, estimándose para dicho año un crecimiento del 5%, en parte 
debido a los mejores resultados de la producción industrial, que aumentó un 10% 
en 1994 y un 13% en la primera mitad de 1995. 
El endurecimiento de la política monetaria logró poner fin a la hiperinflación en 
la segunda mitad de 1994. Para 1995, se prevé que la inflación se reduzca hasta 
aproximadamente el 30%, a partir de una tasa del 1 900% en 1994, gracias a un 
mayor endurecimiento de la política monetaria y un incremento de la oferta de 
productos agrícolas. En los dos últimos años, Armenia ha pasado de una política 
fiscal muy expansionista, caracterizada por grandes déficit financiados por 
créditos de su banco central, a una política caracterizada por déficit más pequeños 
financiados principalmente mediante fuentes externas. Se estima que el déficit 
presupuestario, incluidas las subvenciones, se ha reducido hasta aproximadamente 
el 10% del PIB en 1995, frente al 16% en 1994 y alrededor del 50% en 1993. 
Se han realizado progresos sustanciales en el ámbito de la reforma estructural, 
en particular en la liberalización de precios, la reestructuración de empresas y la 
privatización a pequeña escala. 
En Azerbaiyán, la disminución del PIB, que fue de aproximadamente el 20% 
anual entre 1992 y 1994, siguió a un menor ritmo en la primera mitad de 1995 
(15%), aunque las estadísticas no tienen en cuenta la actividad de un incipiente 
sector no declarado, especialmente en los sectores comercial y de servicios. La 
política monetaria en 1995 se fijó como primer objetivo la estabilidad monetaria, 
y la inflación media mensual cayó hasta el 1,5% en el período abril-octubre de 
1995, frente a una tasa anual de aproximadamente 1 700% en 1994. Ello fue 
posible gracias a la consolidación fiscal iniciada en 1995: el recorte de los gastos 
redujo el déficit presupuestario a una estimación del 8% del PIB, frente al 11% 
en 1994, estando financiada la mayor parte del mismo por fondos extemos 
vinculados a la firma de contratos petrolíferos con empresas occidentales. En 
cuanto a las reformas estructurales, se han realizado avances en materia de 
liberalización de precios y del comercio, aunque aún queda mucho por hacer en 
el ámbito de la privatización y reestructuración de empresas. 
Tras el acusado descenso de la producción de Georgia entre 1990 y 1994 (70%), 
su economía siguió sufriendo en 1995 importantes estrangulamientos, provocados 
especialmente por la escasez de energía. No obstante en 1995 aparecieron signos 
de recuperación, derivados principalmente de un aumento de la producción 
agrícola, a pesar de la falta de insumos básicos y la insuficiencia de los derechos 
de propiedad. La tasa de desempleo oficial se mantuvo bastante baja en 1995 
(aproximadamente el 4%), pero según una encuesta no oficial realizada 
recientemente la tasa es superior al 11 %. Unas políticas económicas restrictivas 
han logrado poner fin a la hiperinflación (tasa media del 2,5% en los primeros 
ocho meses de 1995, frente al 66% en los primeros nueve meses de 1994) así 
67 A 
como estabilizar el tipo de cambio del cupón, sustituido por el lari en octubre de 
1995. El déficit fiscal, incluidas las subvenciones, se redujo a una estimación del 
7% en 1995, principalmente mediante importantes recortes de gastos y la 
monetización de la ayuda alimentaria exterior. No obstante, los resultados desde 
el punto de vista de los ingresos siguen siendo mediocres. Aunque se han 
introducido varias reformas estructurales (liberalización de precios, eliminación 
del sistema de comercio de estado, proceso de privatización), aún siguen siendo 
necesarios esfuerzos sustanciales, particularmente en el ámbito de la 
privatización, la reforma agraria y el desarrollo de un marco jurídico apropiado 
para una economía de mercado. 
2. BALANZA DE PAGOS 
Reflejando un aumento de las importaciones asociados a las transferencias 
oficiales, la balanza por cuenta corriente, antes de transferencias, de Armenia, 
expresada en dólares, se siguió deteriorando en la primera mitad de 1995. Sin 
embargo, la proporción que representa el déficit en el PIB se redujo del 35% en 
1994 a aproximadamente el 25 % en dicho período. Debido a las adquisiciones en 
el marco de programas del FMI y de créditos del Banco Mundial, las reservas 
oficiales aumentaron en 1995 hasta alcanzar aproximadamente los 100 millones 
de dólares (equivalentes a las importaciones de dos meses) en noviembre. Durante 
la primera mitad de 1995, el tipo de cambio del dram permaneció estable frente 
al dólar, mientras que el tipo de cambio efectivo real aumentó alrededor del 4%, 
reflejando una depreciación frente a las monedas de la antigua Unión Soviética 
compensada sobradamente por una apreciación frente a las monedas de países no 
pertenecientes a la antigua Unión Soviética. 
Gran parte del reciente deterioro de la balanza por cuenta corriente de Arzebaiyán 
se debe a un acusado deterioro de la relación de intercambio (aumento de los 
precios de las importaciones procedentes de países de la Comunidad de Estados 
Independientes hasta los niveles mundiales y mayores costes de transporte, 
provocados por la guerra en la vecina Chechenia). Expresados en porcentaje del 
PIB, los déficit de las balanzas comercial y por cuenta corriente experimentaron 
una evolución desfavorable, pasando de representar el 7% y el 8,5% en 1994 al 
12,5% y el 16,9% en 1995, respectivamente. En 1995 se registraron importantes 
entradas en la balanza por cuenta de capital que reflejaban la utilización del 
préstamo de la UE para la importación de alimentos y medicamentos, así como 
también los efectos de la firma de un contrato de reparto de la producción 
petrolífera entre el Gobierno y un consorcio de empresas petrolíferas 
internacionales. Estas entradas de capital, junto con los desembolsos del FMI, 
dieron lugar a un reforzamiento de las reservas de divisas, que alcanzaron 
aproximadamente los 140 millones de dólares a finales de junio de 1995 
(equivalentes a las importaciones de dos meses), previéndose un mayor 
incremento en la segunda mitad de 1995. Como consecuencia del endurecimiento 
de la política de crédito a principios de 1995 y del consiguiente aumento de los 
tipos de interés reales hasta valores positivos, el tipo de cambio del manat frente 
al dólar se mantuvo bastante estable en 1995, tras una devaluación superior al 
90% en 1994. 
68 
Debido en parte al acusado descenso del consumo de gas, la reducción del déficit 
comercial de Georgia se estima en un 28% en la primera mitad de 1995. La 
balanza por cuenta corriente, antes de transferencias, muestra una situación 
similar a la balanza comercial, con un déficit previsto para 1995 de 410 millones 
de dólares (aproximadamente el 16% del PIB), frente a un déficit de 450 millones 
en 1994 (35% del PIB). Las transferencias oficiales han constituido una 
importante fuente de financiación de los déficit por cuenta corriente registrados 
en los últimos años. La balanza por cuenta de capital, determinada principalmente 
por las transacciones oficiales, ha pasado a ser deficitaria a partir de 1994, debido 
al vencimiento de importantes volúmenes de deuda. El déficit resultante en la 
balanza de pagos se financió en gran medida mediante la acumulación de pagos 
atrasados, que reflejaban el práctico agotamiento de la reservas oficiales. Sin 
embargo, éstas aumentaron rápidamente en 1995 hasta alcanzar los 165 millones 
de dólares, equivalentes a las importaciones de tres meses, a finales de 
noviembre. Dicho incremento se debió parcialmente a la utilización de créditos 
del FMI, aunque también al éxito de la introducción de la nueva moneda, el lari. 
La evolución del tipo de cambio en 1995 se ha visto fuertemente influida por las 
intervenciones del banco central, que han servido para anular las repercusiones 
de la expansión del crédito para la administración central. Esto llevó a un tipo de 
cambio oficial bastante estable y a una sustancial apreciación del tipo de cambio 
efectivo real. 
3. DEUDA EXTERIOR 
Los tres países acordaron la opción cero con la Federación Rusa, por lo que 
accedieron a la independencia con unas obligaciones exteriores de escasa 
envergadura. Desde entonces, la situación ha sufrido un profundo deterioro; 
Armenia y Georgia han acumulado retrasos en el servicio de su deuda, mientras 
que Arzebaiyán ya ha negociado un reescalonamiento de la suya. 
La deuda exterior de Armenia creció rápidamente hasta alcanzar 310 millones de 
dólares a finales de junio de 1995 (aproximadamente el 25% del PIB) y se estima 
que haya llegado a alrededor de los 350 millones de dólares a finales de 1995, 
mientras que el total del servicio de la deuda podría superar el 20% de las 
exportaciones de bienes y servicios no atribuibles a factores. 
A finales de 1994, Arzebaiyán había acumulado una deuda exterior de 230 
millones de dólares y en 1995 podría alcanzar los 277 millones (aproximadamente 
el 15% del PIB). En 1995, el país se vio en la imposibilidad de reembolsar sus 
deudas que iban venciendo, pero sus acreedores -Rusia, Turkmenistán y Turquía-
aceptaron el reescalonamiento de las mismas. Actualmente, la totalidad de la 
deuda del país vence a corto o medio plazo, debiendo ser reembolsada de 1996 
a 1999. 
A finales de 1994, Georgia había acumulado una deuda exterior de cerca de 
1 000 millones de dólares (80% del PIB). El grueso de dicha deuda, contraída 
principalmente para financiar las importaciones, ya ha dado lugar a atrasos en el 
pago. En la primera mitad de 1995, se estimaba que el servicio de la deuda que 
69 A 
llegó a su vencimiento ascendía a aproximadamente 119 millones de dólares (más 
del 50% de las exportaciones de bienes y servicios no atribuibles a factores). A 
fin de poder hacer frente a esta pesada carga de la deuda, las autoridades de 
Georgia se han dirigido a sus acreedores para pedirles un apoyo financiero que 
les permita ajustar las obligaciones exteriores del país a su limitada capacidad de 
servicio de la deuda. 
70 
O. UCRANIA 
1. SITUACIÓN ECONÓMICA GENERAL 
Tras las acusadas caídas de la producción entre 1990 y 1994, en 1995 disminuyó 
notablemente el ritmo de reducción del PIB (-13%, frente al -23% en 1994). Se 
estima que la producción industrial disminuyó aproximadamente el 20% en 1995, 
tras una reducción del 36% en 1994. La tasa oficial del desempleo (0,4%) aún 
no refleja la prolongada caída de la producción; la Organización Internacional del 
Trabajo considera que el desempleo no registrado ha llegado a alcanzar el 20%. 
En la primera mitad de 1995, las autoridades ucranianas siguieron aplicando sus 
políticas de estabilización; en primer lugar en el contexto del Fondo de 
Transformación Sistémica del FMI de octubre de 1994 y, a continuación, en el 
marco del acuerdo de derecho de giro del FMI de abril de 1995. Las 
relativamente estrictas políticas monetaria y de crédito llevaron a una rápida 
desaceleración de la inflación hasta una tasa mensual del 5% a mediados de 1995. 
Sin embargo, la flexibilización de estas políticas durante los meses de verano 
impidió una mayor reducción de la inflación en la segunda mitad del año hasta 
el objetivo del 5 ó 6%. Globalmente, la inflación se redujo del 401% en 1994 al 
180% en 1995. 
El déficit presupuestario según registro de caja se redujo más de la mitad, 
pasando del 8,6% del PIB en 1994 al 4,1% en 1995. Sin embargo, no se logró 
el objetivo de llegar a un déficit equivalente al 3,3% del PIB, debido 
principalmente a la decisión del Gobierno de prolongar las garantías 
presupuestarias para las importaciones de gas procedente de Rusia más allá del 
plazo acordado de septiembre de 1995. Esto constituyó una importante razón para 
que el FMI decidiese en diciembre aplazar la realización de la revisión del tercer 
trimestre en el marco del acuerdo de derecho de giro hasta que el programa 
estuviese de nuevo en vigor. El hecho de que los gastos públicos fuesen 
superiores a los previstos también se debió a los amplios aumentos salariales 
concedidos a los funcionarios y a las subvenciones concedidas al sector de la 
minería del carbón. 
Entre el otoño de 1994 y la primavera de 1995, se llevaron a cabo considerables 
reformas, en particular, la liberalización de precios y del mercado de divisas, así 
como una importante reducción de las compras públicas en el sector agrario. No 
obstante, con posterioridad el ritmo de reforma disminuyó notablemente, llegando 
incluso a anularse los logros alcanzados en algunos ámbitos. Los avances fueron 
particularmente insatisfactorios en lo que respecta a la privatización, aunque la 
política de comercio exterior tampoco se liberalizó suficientemente, con lo cual 
siguió obstaculizando las exportaciones, especialmente de productos agrícolas. 
2. BALANZA DE PAGOS 
71 A 
En 1995, la balanza de pagos de Ucrania siguió en una difícil situación. El déficit 
por cuenta corriente se estabilizó en 1 400 millones de dólares (aproximadamente 
el 4,5% del PIB). El déficit de la balanza de mercancías también se mantuvo 
prácticamente constante (2 100 millones de dólares). Sin embargo, se puso fin a 
la reducción de los volúmenes de comercio que se venía registrando (del orden 
del 15% en 1994). Las exportaciones globales aumentaron de forma moderada 
(3%), aunque en relación con los países occidentales la expansión fue mayor 
(15%). Las importaciones procedentes de los países occidentales también 
aumentaron fuertemente (alrededor del 10%), aunque las importaciones globales 
se redujeron un tanto, como consecuencia de una fuerte caída de las 
importaciones de energía. 
En el contexto del programa de apoyo del FMI, las autoridades ucranianas se 
comprometieron a no acumular más pagos atrasados respecto de Rusia y 
Turkmenistán. Rusia se basó en esta garantía para acceder, en marzo de 1995, 
a un reescalonamiento de los pagos atrasados de Ucrania derivados del suministro 
de gas. No obstante, durante 1995, y particularmente con el comienzo de la 
temporada de utilización de la calefacción, los pagos atrasados se fueron 
acumulando (principalmente respecto de Rusia). Ello constituyó un importante 
factor para la suspensión del acuerdo de derecho de giro. A finales de 1995, los 
pagos atrasados ascendían a 236 millones de dólares. 
En 1995, la financiación exterior fue algo inferior a la prevista, debido 
principalmente a las dificultades de aplicación del programa del FMI. Sin 
embargo, las reservas bmtas de divisas se fueron acumulando hasta un nivel 
correspondiente a las importaciones de un mes. 
3. DEUDA EXTERIOR 
De 1993 a 1995, la deuda exterior de Ucrania aumentó de 7 100 a 8 100 millones 
de dólares, lo que, en porcentaje del PIB, representa una reducción del 29% al 
24%. El coeficiente servicio de la deuda/exportación de bienes y servicios se 
redujo del 12% al 10%. Actualmente, las autoridades ucranianas están debatiendo 
la posibilidad de que Rusia acceda al reescalonamiento de una parte de las deudas 
de Ucrania por suministro de gas acumuladas recientemente. 
72 A 
Anexo estadístico 
CUADROS ESTADÍSTICOS 1 
NOTAS EXPLICATIVAS 18 
ANEXO: EXPLICACIÓN DE LAS CIFRAS 
UTILIZADAS EN EL INFORME 25 
B 

cuaomi 
SALDO VIVO EN CAPITAL DE LAS GARANTÍAS RELATIVAS A LAS OPERACIONES AUTORIZADAS 
(en millones de «cu») 
autorizados Saldo vivo a 
30.06.96 Saktovrvoa 
31.12.95 Queda por 
a 31.12.95 
ESTADOS MIEMBROS 
A. Balanza de pagos 
1.Gracia 
B. Otros 
3. Euratom 
4. NIC y NIC TT 
5. BEI Mediterráneo 
España, Grecia, Portugal 2200 
8000 14000 
4000 
6830 
1500 1000 
4071 
741 
1289 
439 1000 
4045 
720 
1113 
385 1200 
4000 
0 
0 
TOTAL ESTADOS 
MIEMBROS TERCEROS PAÍSES 
A. Ayuda financiera 
1. Hungría 
2. República Checa 
3. República Eslovaca 
4. Bulgaria 
5. Rumania 
6. Argelia 
7. Israel 
8. Estados Unidos 
9. Moldova 
10. Ucrania 
11. Bielorrusia 
12. Ex-URSS 
B. Otros 
13. BEI Mediterráneo 
14. BEI PECO I 
15 BEI PECO II 
16. BEI PVD-ALA 
17. BEI Sudáfrica 26330 7540 7263 5200 
1050 
250 
255 
400 
580 
600 
160 
220 
45 
285 
75 
1250 
6362 
1700 
3000 
750 
300 440 
250 
125 
360 
455 
400 
160 
110 
25 
702 
1756 
658 
24 
107 440 
250 
125 
360 
510 
500 
160 
135 
45 
85 
30 
347 
1782 
837 
96 
149 260 
0 
130 
40 
70 
100 
0 
85 
0 
200 
45 
18 
3647 
844 
2905 
601 
300 
TOTAL TERCEROS PAÍSES 
TOTAL GENERAL 17282 5572 
43612 13111 5851 
13114 9245 
14445 
i) NO esta previsto Desembolso alguno. 
2) El tercer y cuarto tramo todavía no se'lian pagado a 31.12.95, al no haber solidtado el Gobierno italiano 
estos pagos 
ANEXO CUADRO 1 
ESTADO DE LAS OPERACIONES DEL BEI (31.12.95) 
Operaciones 
BEI Med. 
Esp. Gre. Port. 
Terceros países 
PECO I 
PECO II 
PVD-ALA 
Sudáfrica Linea de préstamos 
autorizados 
1500 
6362 
1700 
3000 
750 
300 Créditos abiertos 
-anulaciones 
1465 
4972 
1647 
1894 
607 
45 Importe inicial 
desembolsado 
1576 
2715 
856 
96 
149 Saldo vivo a 
31.12.95 
385 
1782 
837 
96 
149 
Nota: El hecho de que el importe inicial desembolsado supere en ocasiones el importe de los préstamos autorizados 
se debe a las variaciones de los tipos de cambio del ecu entre el dia de ia firma de los contratos y el 31.12.1995. 
e> 
USPTtÂT 
A. Balanza de pagos 
1. Grecia 
2. Italia 
B. Préstamos estructurales 
3. Euratom 
4. NIC y NIC TT 
5. BEI Mediterráneo. Antiguos pratoc. 
Esparta, Grecia, Portugal CUADRO 2 
RIESGOS MAXIM08 ANUALES PARA EL PRESUPUESTO COMUNITARIO 
(Catouto en mWonet de ecu», besado en operaotone» desembotadas a 31.121995) 
ESTADOS MIEMBROS 
Subtotal capital 
INTERESE? 
A. Balanza de pagos 
1. Grecia 
2. Italia 
B. Préstamos estructurales 
3. Euratom 
4. NIC y NIC TT 
5. BEI Mediterráneo. Antiguos protoc. 
Esparte, Grecia, Portugal 
Subtotal intereses 
TOTAL ESTADOS MIEMBROS 
TERCEROS PAÍSES 
C^PTTAT 
A. Ayuda financiera 
6. Hungría 
7. RFCE 
8. República Eslovaca 
9. Bulgaria 
10. Rumania 
11. Israel 
12. Argelia 
13. Ex-URSS 
14. Estados Bálticos 
15. Moldova 
16. Ucrania 
17. Belarus 
B. Garantías 
18: BEI Mediterráneo 
19. BElEurCenyOríen 
20. BEI PVD-ALA 
Subtotal Capital 
INTERESES 
A Ayuda financiera 
6. Hungría 
7. RFCE 
8. República Eslcvoca 
9. Bulgaria 
10. Rumania 
11. Israel 
12. Argelia 
13. Ex-URSS 
14. Estados Bálticos 
15. Moldavie 
16. Ucrania 
17. Belarus 
B. Garantías 
18. BEI Mediterráneo 
19. BEI Eur Cen y Orien 
20. BEI PVD-ALA 
Subtotal intereses 
TOTAL TERCEROS PAÍSES 
TOTAL GENERAL 
(Eur. Este) 
(Otros terceros países) 1996 
500 
500 
153 
306 
73 
1533 
95 
255 
33 
535 
2068 
260 
204 
134 
30 
628 
26 
25 
13 
36 
51 
16 
50 
14 
14 
5 
9 
3 
123 
63 
6 1997 
444 
547 
72 
1063 
48 
215 
27 
400 
1463 
80 
127 
63 
140 
160 
250 
143 
141 
44 
12 
1161 1998 
500 
1006 
67 
1747 
48 
215 
20 
313 
2060 
100 
123 
62 
150 
185 
157 
63 
16 
856 
453 
1081 
3149 
751 
330 18 
25 
13 
36 
51 
16 
50 
7 
14 
5 
9 
3 
114 
61 
6 
426 
1586 
3049 
837 
749 103 
57 
6 50 
109 
160 
15 
190 
299 
190 
162 
83 
16 
451 2000 
2539 
45 
2639 
160 
11 
182 
2821 
80 
110 
5 
153 
87 
18 
452 
322 
1178 
3238 
871 
307 244 
695 
994 
394 
300 
t. 2001 
92 
14 
106 
70 
150 
9 
17 
6 
142 
87 
18 
499 2002 2003 TOTAL 
23 
23 
30 
55 
100 
25 
9 
17 
6 
134 
87 
19 
451 
208 
660 
3481 
378 
281 25 
171 
670 
776 10 
3 
3 
7 
2 
50 
35 
4 
119 
570 
600 
261 
409 254 
316 21 
21 
26 
9 
17 
133 
80 
6 
252 
2 
5 
2 
40 
29 
4 
82 
334 
360 
151 
184 1000 
4045 
720 
1100 
362 
7226 
190 
1005 
113 
216 
123 
1647 
8873 
440 
250 
125 
360 
510 
160 
500 
347 
135 
32 
51 
18 
1155 
560 
105 
4749 
54 
62 
32 
115 
210 
32 
210 
21 
73 
32 
63 
1 
672 
385 
41 
2004 
6753 
15626 
3876 
2876 
b 
ESTADOS MIEMBROS 
CAPITAL 
A. Balanza de pagos 
1. Grecia 
2. Italia 
B. Préstamos estructurales 
3. Euratom y NIC 
4. BEI Espafla. Grecia. Portugal 
Subtotal capital 
INTERESES 
A. Balanza de pagos 
1. Grecia 
2 Italia 
B. Préstamos estructurales 
3. Euratom y NIC 
4. BEI Espafla, Grecia, Portugal CUADRO 3 
RIESGOS TEÓRICOS MÁXIMOS ANUALES PARA EL PRESUPUESTO COMUNITARIO 
(CátaJlo en mitones oe ecus, basado en (¡TJenKionw 
Subtotal intereses 
TOTAL ESTADOS MIEMBROS 
TERCEROS PAÍSES 
CAPITAL 
A. Ayuda financiera 
5. Hungría 
6. República Checa 
7. República Eslovaca 
8. Bulgaria 
9. Rumania 
10 Israel 
11. Argelia 
12. Ex-URSS 
13. Estados Bálticos 
14. Moldova 
15. Ucrania 
16. Bielorrusia 
17. Euratom PECO 
B. Garantías 
18. BEI Mediterráneo 
19. BEI PECO I y I 
20. BEI PVtMLA 
21. BEI Sudáfrica 
Subtotal Capital 
INTERESES 
A. Ayuda financiera 
5. Hungría 
6. República Checa 
7. República eslovaca 
8. Bulgaria 
9. Rumania 
10. Israel 
11. Argelia 
12. Ex-URSS 
13. Estados Bálticos 
14. Moldova 
15. Ucrania 
16. Bielorrusia 
17 Euratom PECO 
B. Garantías 
18. BEI Mediterráneo 
19. BEI PECO I y II 
20. BEI PVD-ALA 
21. BEI Sudáfrica 
Subtotal intereses 
TOTAL TERCEROS PAÍSES 
TOTAL GENERAL 
(Eur. Este) 
(Otros terceros países) 1996 
500 
500 
459 
73 
1532 
95 
425 
152 
33 
705 
2237 
260 
204 
134 
30 
628 
57 
25 
20 
40 
55 
16 
55 
14 
18 
5 
19 
5 
10 
168 
112 
15 
2 1997 
991 
72 
1063 
48 
553 
111 
27 
738 
1801 
80 
127 
63 
140 
160 
250 
161 
141 
44 
12 
1178 
635 
1263 
3500 44 
25 
26 
44 
58 
16 
60 
7 
22 
6 
29 
8 
30 
262 
219 
33 
9 1998 
500 
1006 
185 
57 
1748 
48 
638 
735 
2483 
100 
123 
62 
150 
185 
157 
63 
16 
856 
897 
2075 
3876 
873 
390 1132 
943 36 
12 
20 
30 
58 
35 
22 
6 
29 
8 
50 
374 
337 
52 
18 1999 
108 
553 
583 
691 
190 
236 
164 
30 
3 
623 
1086 
1942 
4425 
1290 
652 26 
14 
15 
40 
35 
22 
6 
29 
8 
70 
447 
402 
62 
20 2000 
2539 
2639 
553 
575 
3215 
80 
110 
5 
327 
850 
1194 
1817 
2508 26 
13 
15 
21 
35 
22 
6 
29 
8 
88 
456 
395 
61 
29 2001 
92 
340 
354 
447 
70 
150 
9 
17 
6 
13 
420 
371 
65 
19 
1140 
1203 
2053 
984 
833 5267 26 
13 
15 
13 
35 
11 
6 
29 
8 
94 
436 
361 
56 
28 2002 
2000 
23 
2023 
340 
347 
2370 
55 
100 
25 
12 
37 
11 
27 
459 
399 
69 
25 
1219 
1129 
2269 
2716 26 
13 
8 
13 
20 
11 
5 
27 
7 
91 
408 
324 
50 
26 2003 
2000 
21 
2021 
170 
175 
2196 
260 
80 
70 
100 
85 
12 
57 
11 
40 
473 
393 
69 
25 
1675 
1028 
2247 
1086 
967 1060 
1209 4617 26 
8 
7 
10 
11 
3 
23 
6 
87 
376 
287 
45 
23 TOTAL 
912 
2587 
1090 
1157 4783 1000 
8045 
1820 
362 
11227 
1466 
1121 190 i 
3571 
329 
123 
4212 
15439 
700 
250 
125 
440 
580 
160 
600 
365 
220 
38 
111 
28 
80 
2347 
1733 
309 
83 
8169 
267 
62 
118 
175 
263 
32 
285 
21 
139 
43 
211 
55 
520 
2927 
2437 
374 
155 
8083 
16252 
31691 
8980 
7272 
& 
Indicadores de riesgo por países 
Pais: Argelia 
Crecimiento del PIB real (en %) 
Producción de hidrocarburos (variación en %) 
Tasa de inflación (dic/dic) 
Tipo de cambio (DZD / USD) (fin de periodo) 
Tipo de cambio efectivo nominal (variación, Q4/Q4) (- • depreciación) 
Tipo de cambio efectivo real (variación, Q4/Q4) (• • depreciación) 
Saldo presupuestario de las administraciones públicas (en % del PIB) 
Balanza de pagos 
Exportaciones de bienes y servicios (en miles de millones de dólares) 
Saldo balanza por cuenta corriente (en % del PIB) 
Entrada neta de inversiones directas extranjeras (en millones de dólares) 
Reservas oficiales de divisas (fin de período) 
en miles de millones de dólares 
en meses de importaciones de bienes y servicios 
Deuda exterior 
Deuda exterior 
(en divisas convertibles, en miles de millones de dólares, al finalizar el periodo) 
medio y largo plazo (> 1 ano) 
corto plazo (= < 1 año) 
Servicio de la deuda convertible (en miles de millones de dólares) 
principal 
intereses 
Deuda exterior/PIB (%) 
Deuda exterior/exportaciones de bienes y servicios (%) 
Servicio de la deuda/exportaciones de bienes y servicios (%) 
Atrasos (intereses y principal, en millones de dólares) 
Acuerdos de reducción y reescalonamiento de la deuda (en miles de millones de dólares) 
Acuerdos FMI 
Tipo/n* 
(Fecha / - ) 
Vigentes/no vigentes 
Indicadores de solvencia según el mercado 
Calificación de divisas a largo plazo de Moody's (fin de período) 
Calificación de divisas a largo plazo de S&P (fin de periodo) 
Euromoney 
Posición en la clasificación (1) 
(número de países) 
The Institutional Investor 
Posición en la clasificación (1) 
(número de países) 
Calificación de créditos (2) 1993 
-2,0 
-0.6 
16.1 
24.0 
-7.9 
12.8 
-8.7 
11.0 
1.6 
0.0 
1,5 
1.9 
25.7 
25.0 
0.7 
9.1 
7,2 
1.9 
51,8 
206.8 
82.2 
No 
No 
No 
Sin calificar 
Sin calificar 
mar sep 
68 79 
(169) (170) 
mar sep 
62 69 
(127) (133) 
28.2 27.1 1994 
1.1 
-2.5 
34.9 
42,9 
-78.6 
-40.4 
-4,4 
9.5 
-6.9 
0.0 
2.6 
2,9 
29,6 
28,9 
0.7 
4.6 (3) 
3,2 
1.4 
67,7 
252,0 
48,7 (3) 
No 
4,5 
ADG 
(5.94-5.95) 
Vigente 
Sin calificar 
Sin calificar 
mar sep 
92 96 
(167) (167) 
mar sep 
75 78 
(135) (135) 
26.3 24.6 1995 
Datos más recientes 
o estimaciones (e) 
5.3 
1.5 
22.2 (e) 
52.2 
-21,7 
-34.5 
-2,8 
10.5 
-5.7 
100.0 
1.9 (nov) 
2,0 (nov) 
33,8 (e) 
n.d. O 
n.d. 
3.8 (3) 
2.2 (3) 
1.6 (3) 
78,5 (e) 
264,4 (e) 
49,1 (e) 
No 
4,8 
ADG 
(5.94-5.95) 
SAF (4) 
(5.95-5.98) 
vigente 
Sin calificar 
Sin calificar 
mar sep 
102 107 
(187) (181) 
mar sep 
89 91 
(135) (135) 
23,5 22.8 
(*) n.d.: dato no disponible. 
(1) Cuanto más elevado es el lugar que ocupa en la clasificación, menor es la solvencia del pals. 
(2) Se clasifica a los países mediante una escala de 0 a 100. en la que 100 representa el menor riesgo de incumplimiento. 
Un pals puede mejorar su calificación y a pesar de ello descender en la clasificación, si al mismo tiempo ha mejorado la calificación de otros países. 
(3) Tras el reescalonamiento. 
(4) Servicio Ampliado del Fondo. 
6 
Indicadores de riesgo por países 
Psis: Bielorrusia 
1993 1994 1995 
Datos más recientes 
o estimaciones (e) 
Crecimiento del PIB real (en %) 
Producción industrial (variación en %) 
Tasa de desempleo (fin de periodo) -11.6 
•10,0 
1.5 -20,0 
-35,0 
2,0 -7.0 
-10.0 
n.d. <«) 
(«) 
Tasa de inflación 
Tipo de cambio (BYB / USD) 
Tipo de cambio efectivo nominal 
Tipo de cambio efectivo real (dhASc) 
(media) 
(variación, Q4/Q4) (• • depreciación) 
(variación, Q4/Q4) (• - depreciación) 1990 
932 
n.d. 
n.d. 2220 
2202 
n.d. 
n.d. 290 
11500 
n.d. 
n.d. (•) 
Saldo presupuestario de las administraciones públicas (en % del PIB) -8.3 -1.7 -3.2 
Balanza de pagos 
Exportaciones de mercancías (en millones de dólares) 
Saldo balanza por cuenta corriente (en % del PIB) 
Entrada neta de inversiones directas extranjeras (en millones de dólares) 
Reservas oficiales de divisas (fin de período) 
en millones de dólares 
en meses de importaciones 2941 
-8.7 
18 
75,0 
0.3 3138 
-11.4 
10 
108,0 
0.3 3135 
-4.1 
20 
426.0 
1.5 (e) 
(e) 
(e) 
(e) 
Deuda exterior 
Deuda exterior 
(en divisas convertibles, en millones de dólares, al finalizar el periodo) 
medio y largo plazo (> 1 año) 
corto plazo (« < 1 arto) 
Servicio de la deuda convertible (en millones de dólares) 
principal 
intereses 
Deuda exterior/PIB (%) 
Deuda exterior/exportaciones de mercancías (%) 
Servicio de la deuda/exportaciones de mercancías (%) 
Atrasos (intereses y principal, en miles de millones de dólares) 
Acuerdo de reescalonamiento de la deuda 964,0 
n.d. 
n.d. 
14.7 
n.d 
n.d. 
25,0 
33,0 
0.5 
n.d. 1500,0 
n.d. 
n.d. 
197.0 
n.d. 
n.d. 
20,0 
48.0 
5.7 
493 
con Rusia respecto 
de atrasos 
por suministro de gas 2085.0 
n.d. 
n.d. 
239.0 
178.0 
61.0 
22.0 
66.0 
7.6 
460,0 
con Rusia respecto 
de atrasos 
por suministro de gas (e) 
(e) 
(e) 
(e) 
(e) 
(e) 
(e) 
Acuerdos FMI 
Tipo/n0 
(Fecha/-) 
Vigentes/no vigentes 
(-/fecha) FTS(1) 
(08.93-8.94) 
No vigente 
(3) FTS(1) 
(01.95) 
(3) ADG (2) 
(07.95 - 06.95) 
No vigente 
(4) 
Indicadores de solvencia según el mercado 
Calificación de divisas a largo plazo de Moody's (fin de período) 
Calificación de divisas a largo plazo de S&P (fin de período) 
Euromoney 
Posición en la clasificación (1) 
(número de países) 
The Institutional Investor 
Posición en la clasificación (1) 
(número de países) 
Calificación de créditos (2) Sin calificar 
Sin calificar 
mar sep 
148 139 
(169) (170) 
mar sep 
100 
(127) (133) Sin calificar 
Sin calificar 
mar sep 
145 138 
(167) (167) 
mar sep 
109 109 
(135) (135) 
15.5 15.7 Sin calificar 
Sin calificar 
mar sep 
135134 
(187) (181) 
mar sep 
112112 
(135) (135) 
15.2 15.5 
(1) Fondo de Transformación Sistémica. 
(2) Acuerdo de derecho de giro. 
(3) El programa FTS del FMI para 1993 dejó de estar en vigor a principios de 1994. Sin embargo, el FMI acogió favorablemente el programa del Gobierno adoptado en 
otoño de 1994, que fue respaldado por el segundo tramo FTS a finales de enero de 1995. 
(4) Aún no se ha concluido la primera revisión trimestral del programa, prevista para diciembre de 1995. 
(5) Cuanto más elevado es el lugar que ocupa en la clasificación, menor es la solvencia del pals. 
(6) Se clasifica a los paises mediante una escala de 0 a 100, en la que 100 representa el menor riesgo de incumplimiento. 
Un pais puede mejorar su calificación y a pesar de ello descender en la clasificación, si al mismo tiempo ha mejorado la calificación de otros países. 
6 
indicadores de riesgo por paises 
País: Bulgaria 
Crecimiento del PIB real (en %) 
Producción industrial (variación en %) 
Tesa de desempleo (fin de periodo) 
Tasa de inflación (fin de periodo) 
Tipo de cambio (BGL / USD) (fin de periodo) 
Tipo de cambio efectivo nominal (variación, Q4/Q4) (• = depreciación) 
Tipo de cambio efectivo real (variación, Q4/Q4) (• • depreciación) 
Saldo presupuestario de las administraciones públicas (en % del PIB) 
Balanza de pagos 
Exportaciones de bienes y servicios (en miles de millones de dólares) 
Saldo balanza por cuenta comente (en % del PIB) 
Entrada neta de inversiones directas extranjeras (en millones de dólares) 
Reservas oficiales, incluido oro (fin de período) 
en miles de millones de dólares 
en meses de importaciones de bienes y servicios 
Deuda exterior 
Deuda exterior 
(en divisas convertibles, en miles de millones de dólares, al finalizar el periodo) 
medio y largo plazo (> 1 ano) 
corto plazo (= < 1 ano) 
Servicio de la deuda convertible (en miles de millones de dólares) 
principal 
intereses 
Deuda exterior/PIB (%) 
Deuda exterior/exportaciones de bienes y servicios (%) 
Servicio de la deuda/exportaciones de bienes y servicios (%) 
Atrasos (intereses y principal, en miles de millones de dólares) 
Acuerdos de reducción y reescalonamiento de la deuda 
Acuerdos FMI 
Tipo/n° 
(Fecha/ - ) 
vigentes/no vigentes 
(-/fecha) 
Indicadores de solvencia según el mercado 
Calificación de divisas a largo plazo de Moody's (fin de período) 
Calificación de divisas a largo plazo de S&P (fin de periodo) 
Euromoney 
Posición en la clasificación (1) 
(número de paises) 
The Institutional Investor 
Posición en la clasificación (1) 
(número de países) 
Calificación de créditos (2) 1993 
-2,4 
-8.5 
16,3 
63,8 
32.7 
-33.5 
59,2 
-15,7 
3,7 
-12.8 
40 
1.0 
2.0 
12,5 
7.3 
5.2 
1.6 
1.1 
0,5 
120,5 
266.5 
33,7 
n.d. 
Club de Londres: 
(refinanciaciones 
y RDSD (3) 
acordados en 
principio) 
-
Sin calificar 
Sin calificar 
mar sep 
122 125 
(169) (170) 
mar sep 
91 89 
(127) (133) 
18.9 19.5 1994 
1.4 
4,0 
12,9 
121,9 
66,0 
-101.8 
n.d. 
-6,6 
4,2 
-0.2 
105 
1,3 
3,0 
10.4 
8,9 
1.5 
1.0 
0,5 
0,5 
109.3 * 
202,2 
18.4 
n.d. 
Club de Londres: 
RDSD (3) (jul) 
Club de París: 
reescalonamiento 
(abr) 
ADG + FTS 
(3/94-3/95) 
ADG suspendido 
en sep 94 
Sin calificar 
Sin calificar 
mar sep 
88 98 
(167) (167) 
mar sep 
91 95 
(135) (135) 
19.8 20.8 1995 
Datos más recientes 
o estimaciones (e) 
2.5 (e) 
2.8 (e) 
11.1 
33.Q 
69.8 
-5.7 
n.d. 
-6,7 (e) 
4.8 (e) 
2.2 (e) 
165 (e) 
1.8 (oct) 
3.6 (oct) 
10.7 (e) 
9.2 (e) 
1.5 (e) 
1.1 (e) 
0.5 (e) 
0.6 (e) 
83,0 (e) 
159,6 (e) 
17.5 (e) 
0,0 
No 
-
Sin calificar 
Sin calificar 
mar sep 
90 90 
(187) (181) 
mar sep 
93 94 
(135) (135) 
21.9 22.2 
(1) Cuanto más elevado es el lugar que ocupa en la clasificación, menor es la solvencia del pals. 
(2) Se clasifica a los países mediante una escala de 0 a 100, en la que 100 representa el menor riesgo de incumplimiento. 
Un pals puede mejorar su calificación y a pesar de ello descender en la clasificación, si al mismo tiempo ha mejorado la calificación de otros países. 
(3) Reducción de la deuda y del servicio de la deuda. 
Ib 
Indicadores de riesgo por paises 
País: República Checa 
Crecimiento del PIB real (en %) 
Producción industrial (variación en %) 
Desempleo (% de la población activa) (fin de periodo) 
Tasa de inflación (dic/dic) 
Tipo de cambio (CZK / USD) (fin de periodo) 
Tipo de cambio efectivo nominal (variación, Q4/Q4) (- • depreciación) 
Tipo de cambio efectivo real (variación, Q4/Q4) (• « depreciación) 
Saldo presupuestario de las administraciones públicas (en % del PIB) 
Balanza de pagos 
Exportaciones de bienes y servicios (en millones de dólares) 
Saldo balanza por cuenta corriente (en % del PIB) 
Entrada neta de inversiones directas extranjeras (en millones de dólares) 
Reservas oficiales de divisas (fin de periodo) 
en miles de millones de dólares 
en meses de importaciones de bienes y servicios 
Deuda exterior (fin de periodo) 
Deuda exterior 
(en divisas convertibles, en miles de millones de dólares, al finalizar el periodo) 
medio y largo plazo (> 1 ano) 
corto plazo (= < 1 arto) 
Servicio de la deuda convertible (en miles de millones de dólares) 
principal 
intereses 
Deuda exterior/PIB (%) 
Deuda exterior/exportaciones de bienes y servicios (%) 
Servicio de la deuda/exportaciones de bienes y servicios (%) 
Atrasos (intereses y principal, en millones de dólares) 
Acuerdos de reducción y reescalonamiento de la deuda 
Acuerdos FMI 
Tipo/n0 
(Fecha / - ) 
Vigentes/no vigentes 
(-/fecha) 
Indicadores de solvencia según el mercado 
Calificación de divisas a largo plazo de Moody's (fin de periodo) 
Calificación de divisas a largo plazo de S&P (fin de periodo) 
Euromoney 
Posición en la clasificación (1) 
(número de países) 
The Institutional Investor 
Posición en la clasificación (1) 
(número de paises) 
Calificación de créditos (2) 1993 
-0,9 
-5,4 
3,5 
18,2 
29,9 
4.2 
19,3 
0,5 
16728 
0.5 
542 
3,9 
2,8 
8,5 
6,5 
2.0 
1.4 
0,9 
0,5 
27,0 
50,8 
8,4 
No 
No 
ADG 
(3/93-3/94) 
Vigente 
Baa3 
BBB 
mar sep 
48 43 
(169) (170) 
mar sep 
42 40 
(127) (133) 
44.6 46,6 1994 
2,6 
2,3 
2.8 
10,2 
28,2 
0,0 
6,8 
0,1 
18837 
0,0 
749 
6,2 
4,2 
10,7 
7,8 
2.9 
2.5 
n.d. 
n.d. 
29,6 
54,7 
13,0 
No 
No 
ADG 
(3/93-3/94) 
Vigente 
Pago de todas 
las deudas con 
el FMI antes de 
su vencimiento 
Baa2 Gun) 
BBB-f Qui) 
mar sep 
40 39 
(167) (167) 
mar sep 
40 39 
(135) (135) 
49.7 52,8 1995 
Datos más recientes 
o estimaciones (e) 
5,2 
12.9 (nov) 
2.9 
7.9 
26,3 (oct) 
n.d. 
n.d. 
0.5 (e) 
22195 (e) 
-3,5 (e) 
1965 (ene-sep) 
12.9 (nov) 
8,0 (nov) 
15,0 Qun) 
9,6 (jun) 
5,4 Qun) 
3.1 Qun) 
n.d. 
n.d. 
31,0 Qun) 
67,6 Gun) 
14,0 (e) 
No 
No 
-
Baa1 (sep) 
A (nov) 
mar sep 
35 41 
(187) (181) 
mar sep 
33 30 
(135) (135) 
55,8 58,4 
(1) Cuanto más elevado es el lugar que ocupa en la clasificación, menor es la solvencia del pais. 
(2) Se clasifica a los paises mediante una escala de 0 a 100. en la que 100 representa el menor riesgo de incumplimiento. 
Un pals puede mejorar su calificación y a pesar de ello descender en la clasificación, si al mismo tiempo ha mejorado la calificación de otros paises. 
T- & 
Indicadores de riesgo por paises 
Pais: Estonia 
Crecimiento de) PIB real (en %) 
Producción industrial (variación en %) 
Tasa de desempleo (fin de periodo) 
Tasa de inflación (fin de periodo) 
Tipo de cambio (EEK/USD) (fin de periodo) 
Tipo de cambio efectivo nominal (variación, Q4/Q4) (- « depreciación 
Tipo de cambio efectivo real (variación, Q4/Q4) (- • depreciación 
Saldo presupuestario de las administraciones públicas (en % del PIB) 
Saldo financiero (1) 
Saldo fiscal (1) 
Balanza de pagos 
Exportaciones de mercancías (en millones de dólares) 
Saldo balanza por cuenta corriente (en % del PIB) (excluidas las transferencias oficiales) 
Entrada neta de inversiones directas extranjeras (en millones de dólares) 
Reservas oficiales de divisas (fin de periodo) 
en millones de dólares 
en meses de importaciones de bienes 
Deuda exterior 
Deuda exterior 
(en divisas convertibles, en millones de dólares, al finalizar el periodo) 
medio y largo plazo (> 1 ano) 
corto plazo (= < 1 arto) 
Servicio de la deuda convertible (en millones de dólares) 
principal 
intereses 
Deuda exterior/PIB (%) 
Deuda exterior/exportaciones de mercancías (%) 
Servicio de la deuda/exportaciones de mercancías (%) 
Atrasos (intereses y principal, en millones de dólares) 
Acuerdos de reducción y reescalonamiento de la deuda 
Acuerdos FMI 
Tipo/n* 
(Fecha / - ) 
Vigentes/no vigentes 
(•/fecha) 
Indicadores de solvencia según el mercado 
Calificación de divisas a largo plazo de Moody's (fin de período) 
Calificación de divisas a largo plazo de S&P (fin de período) 
Euromoney 
Posición en la clasificación (2) 
(número de paises) 
The Institutional Investor 
Posición en la clasificación (2) 
(número de paises) 
Calificación de créditos (3) 1993 
-3.5 
-27.0 
1.7 
35.7 
13.2 
n.d. 
n.d. 
1.4 
-0.7 
801 
-5,7 
160,0 
388 
4,0 
135,5 
n.d. 
n.d. 
13,5 
n.d. 
n.d. 
8,6 
17.0 
1.7 
No 
No 
ADG/FTS 
(10/93-3/95) 
Vigente 
Sin calificar 
Sin calificar 
mar sep 
126 122 
(169) (170) 
mar sep 
81 84 
(127) (133) 
21.4 20.9 1994 
4.0 
10.0 
4,0 
41,6 
13.0 
n.d. 
n.d. 
0,9 
0,0 
1328 
-9,0 
212,0 
447 
3,2 
271 
n.d. 
n.d. 
2.1 
0 
2.1 
7.7 
17.1 
1.5 
No 
No 
ADG/FTS 
(10/93-3/95) 
Vigente 
Sin calificar 
Sin calificar 
mar sep 
105 102 
(167) (167) 
mar sep 
88 86 
(135) (135) 
20.7 23.6 1995 
Datos más recientes 
o estimaciones (e) 
4.0 (e) 
n.d. 
5.4 
28.0 
11,5 
25,0 
0,8 (e) 
0.3 (e) 
1913 (e) 
-10,6 (e) 
190,0 (e) 
584 (e) 
2.8 (e) 
353 (e) 
n.d. 
n.d. 
23 (e) 
0 (e) 
23 (e) 
9,9 (e) 
13,5 (e) 
1.2 (e) 
No 
No 
ADG 
(4/95-4/96) 
Vigente 
Sin calificar 
Sin calificar 
mar sep 
66 76 
(187) (181) 
mar sep 
79 79 
(135) (135) 
25.4 26.3 
(1) El saldo financiero no tiene en cuenta la capacidad neta de financiación de las administraciones públicas, mientras que el saldo fiscal si. 
(2) Cuanto más elevado es el lugar que ocupa en la clasificación, menor es la solvencia del pals. 
(3) Se clasifica a los paises mediante una escala de 0 a 100, en la que 100 representa el menor riesgo de incumplimiento. 
Un pals puede mejorar su calificación y a pesar de ello descender en la clasificación, si al mismo tiempo ha mejorado la calificación de otros paises. 
6 5 
Indicadores de riesgo por paises 
Pais: Hungría 
Crecimiento del PIB real (en %) 
Producción industrial (variación en %) 
Desempleo (% de la población activa) (fin de periodo) 
Tasa de inflación (dlc/dlc) 
Tipo de cambio (HUF / USD) (fin de periodo) 
Tipo de cambio efectivo nominal (variación, Q4/Q4) (- • depreciación) 
Tipo de cambio efectivo real (variación, Q4/Q4) (• « depreciación) 
Saldo presupuestario consolidado de la Administración central (en % del PIB) 
(definición del Manual de estadísticas de las finanzas públicas, ONU) 
Balanza de pagos 
Exportaciones de bienes y servicios (en millones de dólares) 
Saldo balanza por cuenta corriente (en % del PIB) 
Entrada neta de inversiones directas extranjeras (en millones de dólares) 
Reservas oficiales (fin de período) 
en miles de millones de dólares 
en meses de importaciones de mercancías 
Deuda exterior 
Deuda exterior 
(en divisas convertibles, en miles de millones de dólares, al finalizar el periodo) 
medio y largo plazo (> 1 ano) 
corto plazo (= < 1 ano) 
Servicio de la deuda convertible (en miles de millones de dólares) 
principal (1) 
intereses 
Deuda exterior/PIB (%) 
Deuda exterior/exportaciones de bienes y servicios (%) 
Servicio de la deuda/exportaciones de bienes y servicios (%) 
Atrasos (intereses y principal, en millones de dólares) 
Acuerdos de reducción y reescalonamiento de la deuda 
Acuerdos FMI 
Tipo/n* 
(Fecha / - ) 
Vigentes/no vigentes 
(-/fecha) 
Indicadores de solvencia según el mercado 
Calificación de divisas a largo plazo de Moody's (fin de periodo) 
Calificación de divisas a largo plazo de S&P (fin de periodo) 
Euromoney 
Posición en la clasificación (2) 
(número de paises) 
The Institutional Investor 
Posición en la clasificación (2) 
(número de paises) 
Calificación de créditos (3) 1993 
-0,8 
4,0 
12,1 
21.1 
100.7 
-3,1 
10.2 
-7,5 
10371 
-9.6 
2328 
6.7 
7,1 
24,6 
22,6 
2,0 
4,9 
3,3 
1.6 
68,0 
237,2 
47,4 
No 
No 
ADG 
(9/93-12/94) 
Vigente 
Bal 
BB+ 
mar sep 
47 46 
(169) (170) 
mar sep 
43 43 
(127) (133) 
44.3 44.8 1994 
2,9 
9,0 
10,9 
21,2 
111.0 
-14.3 
0.0 
-6,1 
10219 
-9,5 
1100 
7,0 
7,4 
28,5 
26,1 
2.4 
6.2 
4,3 
1.9 
69,5 
278,9 
60,8 
No 
No 
ADG 
Primera 
revisión 
sin 
concluir 
Bal 
BB+ 
mar sep 
44 46 
(167) (167) 
mar sep 
43 44 
(135) (135) 
46.1 46.2 1995 
Datos más recientes 
o estimaciones (e) 
2,0 (e) 
6.0 
10,4 
28,5 
134.6 (oct) 
-25,4 (Q3) 
-6,4 (Q3) 
-3,0 (e) 
16759 (e) 
-6,0 (e) 
3300 (e) 
11,9 
12,0 
31,7 (nov) 
28.5 (nov) 
3,2 (nov) 
8.4 (e) 
n.d. 
n.d. 
74,1 (e) 
189,2 (e) 
50.0 (e) 
No 
No 
-
Bal 
BB+ 
mar sep 
50 44 
(187) (181) 
mar sep 
45 48 
(135) (135) 
46.4 45.0 
(1 ) Incluidos los pagos anticipados. 
(2) Cuanto más elevado es el lugar que ocupa en la clasificación, menor es la solvencia del pals. 
(3) Se clasifica a los países mediante una escala de 0 a 100, en la que 100 representa el menor ríesgo de incumplimiento. 
Un pais puede mejorar su calificación y a pesar de ello descender en la clasificación, si al mismo tiempo ha mejorado la calificación de otros paises. 
ib 
Indicadores de riesgo por paises 
Pais: Israel 
Crecimiento del PIB real (en %) 
Producción industrial (variación en %) (a precios constantes de 1990) 
Tasa de desempleo (media) 
índice de precios al consumo (dic/dic) 
Tipo de cambio (ILS / USD) (fin de periodo) 
Tipo de cambio efectivo nominal (frente al dólar) (variación, Q4/Q4) (• - depreciación) 
Tipo de cambio efectivo real (frente al dólar) (variación, Q4/Q4) (- • depreciación) 
Déficit global de la Administración central (en % del PIB) 
Balanza de pagos 
Comercio de mercancías (en miles de millones de dólares) 
Saldo balanza por cuenta corriente (en % del PIB) 
Entrada neta de inversiones directas extranjeras (en millones de dólares) 
Reservas oficiales brutas de divisas (fin de período) 
en miles de millones de dólares 
en meses de importaciones de bienes y servicios 
Deuda exterior 
Deuda exterior (deuda exterior bruta) 
(en miles de millones de dólares, al finalizar el periodo) 
medio y largo plazo (> 1 ano) 
corto plazo (« < 1 ano) 
Servicio de la deuda (en miles de millones de dólares) 
principal (*) 
intereses (brutos) 
Deuda exterior/PIB (%) 
Deuda exterior/exportaciones (%) 
Servicio de la deuda/exportaciones de bienes y servicios (%) 
Atrasos (intereses y principal, en millones de dólares) 
Acuerdos de reducción y reescalonamiento de la deuda 
Acuerdos FMI 
Tipo/n° 
(Fecha / - ) 
Vigentes/no vigentes 
(-/fecha) 
Indicadores de solvencia según el mercado 
Calificación de divisas a largo plazo de Moody's (fin de periodo) 
Calificación de divisas a largo plazo de S&P (fin de periodo) 
Euromoney 
Posición en la clasificación (1) 
(número de países) 
The Institutional Investor 
Posición en la clasrficaciónt (1) 
(número de países) 
Calificación de créditos (2) 1993 
3.5 
6.5 
10.0 
11.3 
2,986 
-6,1 
1.8 
-2.5 
14.9 
-1.8 
0 
6,382 
2.4 
36.1 
n.d. 
n.d. 
4.1 
1.9 
2.2 
55.8 
242.3 
14,0 
No 
No 
No 
Sin calificar 
BBB+ 
mar sep 
29 29 
(169) (170) 
mar sep 
46 46 
(127) (133) 
39.6 40.5 1994 
6.5 
7.2 
7.8 
14.5 
3.018 
-8.1 
2.4 
-2.0 
16.5 
-3.0 
406 
6,689 
2.5 
40.0 
n.d. 
n.d. 
4.6 
2,2 
2,4 
54,2 
226,7 
14,9 
No 
No 
No 
Sin calificar 
BBB+ 
mar sep 
30 33 
(167) (167) 
mar sep 
46 43 
(135) (135) 
43.4 46.5 1995 
Datos más recientes 
o estimaciones (e) 
6,9 (e) 
n.d. 
6.3 (e) 
8.0 (e) 
3.140 
-4.0 (e) 
0,9 (e) 
-3.5 (e) 
17,8 (e) 
-6,2 (e) 
1,350 (e) 
8.158 (e) 
2,6 (e) 
46.8 (e) 
n.d. 
n.d. 
n.d. 
n.d. 
n.d. 
58.9 (e) 
262.9 (e) 
13,0 (e) 
No 
No 
No 
A3 
A-
mar sep 
31 31 
(187) (181) 
mar sep 
43 42 
(135) (135) 
47.9 49.2 
(1) Cuanto más elevado es el lugar que ocupa en la clasificación, menor es la solvencia del pals. 
(2) Se clasifica a los países mediante una escala de 0 a 100, en la que 100 representa el menor riesgo de incumplimiento. 
Un pais puede mejorar su calificación y a pesar de ello descender en la clasificación, si al mismo tiempo ha mejorado la calificación de otros países. 
(*) Excluida la deuda a corto plazo. 
to e> 
Indicadores de riesgo por paises 
Pais: Letonia 
Crecimiento del PH3 real (en %) 
Producción industrial (variación en %) 
Tasa de desempleo (fin de periodo) 
Tasa de inflación 
Tipo de cambio (LVL / USD) (fin de periodo) 
Tipo de cambio efectivo nominal (variación, Q4/Q4) (• • depreciación) 
Tipo de cambio efectivo real (variación, Q4/Q4) (- - depreciación) 
Saldo prespuestario de las administraciones públicas (en */• del PIB) 
Saldo financiero (1) 
Saldo fiscal (1) 
Balanza de pagos 
Exportaciones (en millones de dólares) 
Saldo balanza por cuenta corriente, excluidas transferencias oficiales (en % del PIB) 
Entrada neta de inversiones directas extranjeras (en millones de dólares) 
Reservas oficiales de divisas (fin de periodo) 
en millones de dólares 
en meses de importaciones de bienes y servicios 
Deuda exterior 
Deuda exterior 
(en divisas convertibles, en millones de dólares, al finalizar el periodo) 
medio y largo plazo (> 1 afio) 
corto plazo (= < 1 arto) 
Servicio de la deuda convertible (en millones de dólares) 
principal 
intereses 
Deuda exterior/PIB (%) 
Deuda exterior/exportaciones de mercancías (%) 
Servicio de la deuda/exportaciones de mercancías (%) 
Atrasos (intereses y principal, en millones de dólares) 
Acuerdos de reducción y reescalonamiento de la deuda 
Acuerdos FMI 
Tipo/n* 
(Fecha/-) 
Vigentes/no vigentes 
(-/fecha) 
Indicadores de solvencia según el mercado 
Calificación de divisas a largo plazo de Moody's (fin de periodo) 
Calificación de divisas a largo plazo de S&P (fin de periodo) 
Euromoney 
Posición en la clasificación (2) 
(número de países) 
The Institutional Investor 
Posición en la ciasrficaciónt (2) 
(número de paises) 
Calificación de créditos (3) 1993 
-12,0 
-32.6 
5,8 
34,8 
0,595 
n.d. 
n.d. 
1.0 
0,6 
998 
4,6 
51 
510 
5,6 
225 
225 
0 
20 
n.d. 
n.d. 
10,0 
24,0 
2.0 
No 
No 
ADG/FTS 
(12/93-3/95) 
Vigente 
Sin calificar 
Sin calificar 
mar sep 
133 132 
(169) (170) 
mar sep 
89 87 
(127) (133) 
19.5 20.0 1994 
2.0 
-2.2 
7,0 
26,0 
0,548 
n.d. 
n.d. 
-1.7 
-4.1 
951 
-4,6 
155 
620 
5,5 
359 
359 
0 
27 
20 
7 
10,0 
38,0 
3,0 
No 
No 
ADG/FTS 
(12/93-3/95) 
Vigente 
Sin calificar 
Sin calificar 
mar sep 
104 125 
(167) (167) 
mar sep 
94 92 
(135) (135) 
19.6 21.3 1995 
Datos más recientes 
o estimaciones (e) 
0,0 (e) 
n.d. 
6,3 
23,0 
0.512 
0,0 
20,0 
-3,8 (e) 
-4.4 (e) 
1204 (e) 
-4,0 (e) 
153 (e) 
600 (e) 
4,8 (e) 
540 (e) 
540 (e) 
0 (e) 
31 (e) 
16 (e) 
15 (e) 
12,0 (e) 
45,0 (e) 
2.6 (e) 
No 
No 
ADG 
(4/95-4/96) 
No Vigente 
Sin calificar 
Sin calificar 
mar sep 
106 116 
(187) (181) 
mar sep 
91 89 
(135) (135) 
22.6 23.4 
(1) El saldo financiero no tiene en cuenta la capacidad neta de financiación de las administraciones públicas mientras que el saldo fiscal si. 
(2) Cuanto más elevado es el lugar que ocupa en la clasificación, menor es la solvencia del pais. 
(3) Se clasifica a los países mediante una escala de 0 a 100. en la que 100 representa el menor riesgo de incumplimiento. 
Un pais puede mejorar su calificación y a pesar de ello descender en la clasificación, si al mismo tiempo ha mejorado la calificación de otros países. 
\ \ 6 
Indicadoras de riesgo por paises 
País: Lituania 
Crecimiento del PIB real (en %) 
Producción industrial (variación en %) 
Tasa de desempleo (fin de periodo) 
Tasa de inflación (fin de periodo) 
Tipo de cambio (LTL / USD) (fin de periodo) 
Tipo de cambio efectivo nominal (variación, Q4/Q4) (- • depreciación) 
Tipo de cambio efectivo real (variación, Q4/Q4) (• • depreciación) 
Saldo presupuestario de las administraciones públicas (en % del PIB) 
Saldo financiero (1) 
Saldo fiscal (1) 
Balanza de pagos 
Exportaciones (en millones de dólares) 
Saldo balanza por cuenta corriente (en % del PIB), excluidas transferencias oficiales 
Entrada neta de inversiones directas extranjeras (en millones de dólares) 
Reservas oficiales de divisas (fin de período, activos exteriores brutos) 
en millones de dólares 
en meses de importaciones de bienes y servicios 
Deuda exterior 
Deuda exterior 
(en divisas convertibles, en millones de dólares, al finalizar el periodo) 
medio y largo plazo (> 1 ano) 
corto plazo (= < 1 afio) 
Servicio de la deuda convertible (en millones de dólares) 
principal 
intereses 
Deuda exterior/PIB (%) 
Deuda exterior/exportaciones de bienes y servicios (%) 
Servicio de la deuda/exportaciones de bienes y servicios (%) 
Atrasos (intereses y principal, en millones de dólares) 
Acuerdos de reducción y reescalonamiento de la deuda 
Acuerdos FMI 
Tipo/n" 
(Fecha / - ) 
Vigentes/no vigentes 
(-/fecha) 
Indicadores de solvencia según el mercado 
Calificación de divisas a largo plazo de Moody's (fin de periodo) 
Calificación de divisas a largo plazo de S&P (fin de período) 
Euromoney 
Posición en la clasificación (2) 
(número de paises) 
The Institutional Investor 
Posición en la clasificación (2) 
(número de paises) 
Calificación de créditos (3) 1993 
-16.2 
-47.0 
1.6 
188,6 
3,9 
n.d. 
n.d. 
0,9 
-4.6 
1877 
-8.3 
23 
410 
2.4 
345.3 
n.d. 
n.d. 
15,0 
n.d. 
n.d. 
11.2 
16.3 
0.7 
No 
No 
ADG/FTS 
(10/93-3/94) 
Vigente 
Sin calificar 
Sin calificar 
mar sep 
134 130 
(169)(170) 
mar sep 
91 93 
(127) (133) 
18.9 19.0 1994 
1.5 
1.0 
4.0 
45 
4.0 
n.d. 
n.d. 
-1.5 
-4.2 
1930 
-4,3 
60 
588 
2,7 
530 
n.d. 
n.d. 
25.4 
n.d. 
n.d. 
9.7 
25,0 
1.0 
No 
No 
FTS (10/93-3/94) 
SAF (10/94-11/97 
Vigente 
Sin calificar 
Sin calificar 
mar sep 
110 121 
(167)(167) 
mar sep 
97 96 
(135) (135) 
18.4 20.0 1995 
Datos más recientes 
o estimaciones (e) 
3.0 (e) 
15,0 (e) 
6.1 
35 
4.0 
0.0 
30.0 
-1,5 (e) 
-3.4 (e) 
2250 (e) 
-3.4 (e) 
55 (e) 
800 
3,5 
860 (e) 
n.d. 
n.d. 
43.0 (e) 
38 (e) 
5 (e) 
11.0 (e) 
35,0 (e) 
2.0 (e) 
No 
No 
SAF 
10/94-10/97) 
Vigente 
Sin calificar 
Sin calificar 
mar sep 
108 118 
087)(181) 
mar sep 
95 90 
(135) (135) 
21.7 22.9 
(1) El saldo financiero no tiene en cuenta la capacidad neta de financiación de las administraciones públicas mientras que el saldo fiscal si. 
(2) Cuanto más elevado es el lugar que ocupa en la clasificación, menor es la solvencia del pals. 
(3) Se clasifica a los países mediante una escala de 0 a 100, en la que 100 representa el menor riesgo de incumplimiento. 
Un pais puede mejorar su calificación y a pesar de ello descender en la clasificación, si al mismo tiempo ha mejorado la calificación de otros paises. 
\2-e> 
Indicadores de riesgo por paises 
País: Moldova 
Crecimiento del PIB real (en %) 
Producción industrial (variación en %) 
Desempleo (% de la población activa) (fin de período) 
Tasa de inflación (fin de periodo) 
Tipo de cambio (MDL / USD) (fin de periodo) 
Tipo de cambio efectivo nominal (variación, Q4/Q4) (• = depreciación) 
Tipo de cambio efectivo real (variación, Q4/Q4) (- - depreciación) 
Saldo presupuestario de las administraciones públicas (en % del PIB) 
Balanza de pagos 
Exportaciones de mercancías (en millones de dólares) 
Saldo balanza por cuenta comente (en % del PIB) 
Entrada neta de inversiones directas extranjeras (en millones de dólares) 
Reservas oficiales de divisas (fin de periodo) 
en millones de dólares 
en meses de importaciones de mercancías 
Deuda exterior 
Deuda exterior 
(en divisas convertibles, en millones de dólares, al finalizar el periodo) 
medio y largo plazo (> 1 año) 
corto plazo (= < 1 año) 
Servicio de la deuda convertible (en millones de dólares) 
principal 
intereses 
Deuda exterior/PIB (%) 
Deuda exterior/exportaciones de mercancías (%) 
Servicio de la deuda/exportaciones de mercancías (%) 
Atrasos (intereses y principal, en millones de dólares) 
Acuerdos de reducción y reescalonamiento de la deuda 
Acuerdos FMI 
Tipo/n* 
(Fecha/ - ) 
Vigentes/no vigentes 
( - / fecha) 
Indicadores de solvencia según el mercado 
Calificación de divisas a largo plazo de Moody's (fin de período) 
Calificación de divisas a largo plazo de S&P (fin de período) 
Euromoney 
Posición en la clasificación (1) 
(número de países) 
The Institutional Investor 
Posición en la clasificación (1) 
(número de países) 
Calificación de créditos (2) 1993 
-8.7 
-7.2 
n.d. 
837 
3.64 
n.d. 
n.d. 
-6,8 
451 
-9,3 
14,0 
76,6 
1.4 
168,0 
n.d. 
n.d. 
5.0 
n.d. 
n.d. 
23,0 
37,3 
1.1 
No 
No 
ADG 
(3/93-3/94) 
Vigente 
Sin calificar 
Sin calificar 
mar sep 
159 160 
(169) (170) 
Sin calificar 1994 
-31.2 
-30.0 
1,0 
116 
4.27 
n.d. 
n.d. 
-8,1 
617 
-12.9 
23.0 
178,8 
3,0 
343,0 
n.d. 
n.d. 
12,3 
n.d. 
n.d. 
26,0 
55,6 
2,0 
No 
No 
ADG 
(12/93-3/95) 
Vigente 
Sin calificar 
Sin calificar 
mar sep 
148 155 
(167) (167) 
Sin calificar 1995 
Datos más recientes 
o estimaciones (e) 
1.0 (e) 
-10.0 (e) 
2,0 (e) 
24 
4,50 
n.d. 
n.d. 
-4,0 (e) 
653 (e) 
-3,5 (e) 
19,7 (e) 
265 
4,8 
652,0 (e) 
n.d. 
n.d. 
84,9 (e) 
n.d. 
n.d. 
42,0 (e) 
99.8 (e) 
13,0 (e) 
No 
No 
ADG 
(3/95-3/96) 
Vigente 
Sin calificar 
Sin calificar 
mar sep 
157 141 
(187) (181) 
Sin calificar 
(1) Cuanto más elevado es el lugar que ocupa en la clasificación, menor es la solvencia del pais. 
(2) Se clasifica a los paises mediante una escala de 0 a 100, en la que 100 representa el menor riesgo de incumplimiento. 
Un país puede mejorar su calificación y a pesar de ello descender en la clasificación, si al mismo tiempo ha mejorado la calificación de otros países. 
\"S ib 
Indicadores de riesgo por paises 
País: Rumania 
Crecimiento del PIB real (en %) 
Producción industrial (variación en %) 
Tesa de desempleo (fin de periodo) 
Tasa de inflación (dic/dic) 
Tipo de cambio (ROL / USD) (fin de periodo) 
Tipo de cambio efectivo nominal (variación, Q4/Q4) (- • depreciación) 
Tipo de cambio efectivo real (variación, Q4/Q4) (- « depreciación) 
Saldo presupuestario de las administraciones públicas (en % del PIB) 
Balanza de pagos 
Exportaciones de bienes y servicios (en miles de millones de dólares) 
Saldo balanza por cuenta comente (en % del PIB) 
Entrada neta de inversiones directas extranjeras (en millones de dólares) 
Reservas oficiales de divisas (fin de período) 
en millones de dólares 
en meses de importaciones de bienes y servicios 
Deuda exterior 
Deuda exterior 
(en divisas convertibles, en miles de millones de dólares, al finalizar el periodo) 
medio y largo plazo (> 1 año) 
corto plazo (= < 1 ano) 
Servicio de la deuda convertible (en millones de dólares) 
principal 
intereses 
Deuda exterior/PIB (%) 
Deuda exterior/exportaciones de bienes y servicios(%) 
Servicio de la deuda/exportaciones de bienes y servicios (%) 
Atrasos (intereses y principal, en millones de dólares) 
Acuerdos de reducción y reescalonamiento de la deuda 
Acuerdos FMI 
Tipo/n0 
(Fecha / - ) 
Vigentes/no vigentes 
(-/fecha) 
Indicadores de solvencia según el mercado 
Calificación de divisas a largo plazo de Moody's (fin de período) 
Calificación de divisas a largo plazo de S&P (fin de período) 
Euromoney 
Posición en la clasificación (1) 
(número de países) 
The institutional Investor 
Posición en la clasificación (1) 
(número de países) 
Calificación de créditos (2) 1993 
1.3 
7.7 
10,2 
295.5 
1276 
-56.9 
39.7 
-0.1 
4,9 
-4.8 
48 
52 
0.1 
4,4 
3,4 
1.0 
330 
147 
183 
21.4 
81.0 
6.4 
No 
No 
No 
Sin calificar 
Sin calificar 
mar sep 
66 75 
(169)(170) 
mar sep 
73 75 
(127)(133) 
24.2 24.4 1994 
3.9 
9.9 
11,0 
61.7 
1767 
-29,4 
n.d. 
-1.0 
6,1 
-1.8 
416 
591 
1.1 
5.5 
4.5 
1.0 
586 
393 
193 
18.9 
81.0 
8.9 
No 
No 
ADG/FTS 
(5/94-12/95) 
Vigente 
Sin calificar 
Sin calificar 
mar sep 
74 77 
067) (167) 
mar sep 
76 74 
(135) (135) 
25.4 26.2 1995 
Datos más recientes 
o estimaciones (e) 
5.0 (e) 
14,0 (e) 
9.0 (e) 
24,3 (e) 
2547 (oct) 
n.d. 
n.d. 
-2.8 (e) 
7.4 (e) 
-4.7 (e) 
306 (e) 
695 
0.6 
6.0 (e) 
4.8 (e) 
1.2 (e) 
653 
428 
225 
18,7 (e) 
80,0 (e) 
13.0 (e) 
No 
No 
ADG prorrogado 
hasta 1997 
y ampliado 
Vigente 
Sin calificar 
Sin calificar 
mar sep 
68 64 
(187)(181) 
mar sep 
73 71 
(135)(135) 
28.1 29.7 
(1 ) Cuanto más elevado es el lugar que ocupa en la clasificación, menor es la solvencia del pals. 
(2) Se clasifica a los países mediante una escala de 0 a 100, en la que 100 representa el menor riesgo de incumplimiento. 
Un pais puede mejorar su calificación y a pesar de ello descender en la clasificación, si al mismo tiempo ha mejorado la calificación de otros paises. 
K 
Indicadores de riesgo por paises 
Pais: Rusia 
Crecimiento del PIB real (en %) 
Producción industrial (variación en %) 
Tasa de desempleo (fin de periodo) 
Tasa de inflación (dlc/dlc) 
Tipo de cambio (RUR / USD) (fin de periodo) 
Tipo de cambio nominal (variación, Q4/Q4) (- • depreciación) 
Tipo de cambio real (1) (variación, Q4/Q4) (- • depreciación) 
Saldo presupuestario de las administraciones públicas (en % del PIB) 
Balanza de pagos 
Exportaciones de bienes y servicios (en miles de millones de dólares) 
Saldo balanza por cuenta corriente (en % del PIB) 
Entrada neta de inversiones directas extranjeras (en miles de millones de dólares) 
Reservas oficiales de divisas (fin de periodo) (oro excluido) (cifras netas) 
en millones de dólares 
en meses de importaciones de bienes y servicios 
Deuda exterior 
Deuda exterior 
(en divisas convertibles, en miles de millones de dólares, al finalizar el periodo) 
medio y largo plazo (> 1 año) 
corto plazo (= < 1 ano) 
Servicio de la deuda convertible (en miles de millones de dólares) 
principal 
intereses 
Deuda exterior/PIB (%) 
Deuda exterior/exportaciones de bienes y servicios(%) 
Servicio de la deuda/exportaciones de bienes y servicios (%) (antes del reescalonamiento) 
Atrasos (intereses y principal, en miles de millones de dólares) 
Acuerdos de reducción y reescalonamiento de la deuda 
Acuerdos FMI 
Tipo/n" 
(Fecha / - ) 
Vigentes/no vigentes 
(•/fecha) 
Indicadores de solvencia según el mercado 
Calificación de divisas a largo plazo de Mood/s (fin de periodo) 
Calificación de divisas a largo plazo de S&P (fin de periodo) 
Euromoney 
Posición en la clasificación (2) 
(número de países) 
The Institutional Investor 
Posición en la clasificación (2) 
(número de paises) 
Calificación de créditos (3) 1993 
-12.0 
-16.4 
5.1 
840 
1247 
-62,5 
-66,9 
-7.7 
58 
1.6 
0.7 
6,4 
1.3 
104,0 
n.d. 
n.d. 
19.4 (4) 
14.7 
4.7 
31.0 
178,0 
34,0 
(6) 
Club de Paris 
(reescalonamiento) 
FTS 
(07.93-07.94) 
No vigente 
Sin calificar 
Sin calificar 
mar sep 
141 137 
(169) (170) 
mar sep 
87 92 
(127) (133) 
20.2 19.0 1994 
-15,3 
-21.0 
7.1 
315 
3571 
n.d. 
-2.2 
-11.5 
66 
-0.4 
-0.2 
2,3 
0,4 
119,0 
n.d. 
n.d. 
19.6 (5) 
15.3 
4.3 
40.0 
180,0 
31.0 
(6) 
Club de París 
(reescalonamiento) 
FTS 
(07.93-07.94) 
No vigente 
Sin calificar 
Sin calificar 
mar sep 
138 136 
(167) (167) 
mar sep 
98 100 
(135) (135) 
18.1 18.4 1995 
Datos más recientes 
o estimaciones (e) 
-4.3 (e) 
-3.0 (•) 
8.2 
231 
4640 
-30.0 
72.0 
-3.9 (e) 
81 (e) 
1.6 (e) 
n.d. 
8.1 (e) 
1.2 (e) 
130.0 (e) 
n.d 
n.d. 
17.6(5) 
12.3 
5.3 
33,0 (e) 
160,0 (e) 
22.0 (e) 
(6) 
Club de Paris 
(reescalonamiento) 
ADG 
(04.95 - 04.96) 
Vigente 
Sin calificar 
Sin calificar 
mar sep 
141 142 
(187) (181) 
mar sep 
97 98 
(135) (135) 
19.5 19.4 
(1) Tipo de cambio real = tipo nominal (USD/ RUR) x nivel de precios EE.UU. / nivel de precios Rusia. 
(2) Cuanto más elevado es el lugar que ocupa en la clasificación, menor es la solvencia del pais. 
(3) Se clasifica a los paises mediante una escala de 0 a 100, en la que 100 representa el menor riesgo de incumplimiento. 
Un país puede mejorar su calificación y a pesar de ello descender en la clasificación, si al mismo tiempo ha mejorado la calificación de otros países. 
(4) Antes del reescalonamiento. 
(5) Después del reescalonamiento. 
(6) Desde 1992, Rusia no atiende el servicio de las deudas privadas contraidas por la antigua Unión Soviética. 
l<£- 6 
I Indicadores de riesgo por paises 
País: Eslovaquia 
Crecimiento del PIB real (en %) 
Producción industrial (variación en %) 
Desempleo (% de la población activa) (fin de periodo) 
Tasa de inflación (dic/dic) 
Tipo de cambio (SKK/ USD) (fin de periodo) 
Tipo de cambio efectivo nominal (variación, Q4/Q4) (• « depreciación) 
Tipo de cambio efectivo real (variación, Q4/Q4) (- • depreciación) 
Saldo presupuestario de las administraciones públicas (en % del PIB) 
Balanza de pagos 
Exportaciones de bienes y servicios (en millones de dólares) 
Saldo balanza por cuenta comente (en % del PIB) 
Entrada neta de inversiones directas extranjeras (en millones de dólares) 
Reservas oficiales de divisas (fin de periodo) 
, en miles de millones de dólares 
en meses de importaciones de bienes y servicios 
Deuda exterior 
Deuda exterior 
(en divisas convertibles, en miles de millones de dólares, al finalizar el periodo) 
medio y largo plazo (> 1 ano) 
corto plazo (= < 1 ano) 
Servicio de la deuda convertible (en millones de dólares) 
principal 
intereses 
Deuda exterior/PIB (%) 
Deuda exterior/exportaciones de bienes y servicios (%) 
Servicio de la deuda/exportaciones de bienes y servicios (%) 
Atrasos (intereses y principal, en millones de dólares) 
Acuerdos de reducción y reescalonamiento de la deuda 
Acuerdos FMI 
Tipo/n* 
(Fecha/-) 
Vigentes/no vigentes 
(•/fecha) 
Indicadores de solvencia según el mercado 
Calificación de divisas a largo plazo de Mood/s (fin de periodo) 
Calificación de divisas a largo plazo de S&P (fin de período) 
Euromoney 
Posición en la clasificación (1) 
(número de paises) 
The Institutional Investor 
Posición en la clasificación (1) 
(número de paises) 
Calificación de créditos (2) 1993 
-4,1 
-8,6 
14.4 
25,1 
33,2 
n.d! 
-1.8 
-7.6 
7568 
-5.4 
134 
416 
0.6 
3,4 
2.7 
0,7 
674 
490 
184 
30,8 
44,5 
8.9 
No 
No 
FTS 
(7/93 - 7/94) 
Vigente 
Sin calificar 
Sin calificar 
mar sep 
56 63 
(169)(170) 
mar sep 
57 57 
(127) (133) 
31 30.6 1994 
4,8 
7.0 
14,6 
11.7 
31,3 
n.d. 
2,4 
-2.7 
8983 
6,0 
184 
1691 
2,3 
3,9 
3,2 
0,7 
791 
n.d. 
n.d. 
31,1 
43.4 
8,8 
No 
No 
FTS 
(7/93 - 7/94) 
ADG 
(7/94-3/96) 
Baa3 (may) 
BB- (feb) 
mar sep 
64 66 
(167)(167) 
mar sep 
59 59 
(135)(135) 
31.6 33.1 1995 
Datos más recientes 
o estimaciones (e) 
7,4 (ene-sep) 
10,1 (nov) 
12.8 (nov) 
7.2 
29,5 (sep) 
n.d. 
n.d. 
-2.5 (e) 
11000 (e) 
6.0 (e) 
150 (e) 
2799 (oct) 
3,4 (oct) 
4,9 (Jul) 
n.d. 
n.d. 
1045 (e) 
n.d. 
n.d. 
33.7 Oui) 
44,5 (Jul) 
9,5 
No 
No 
ADG 
(7/94-3/96) (3) 
Baa3 (may) 
BB+ (abr) 
mar sep 
53 51 
087) (181) 
mar sep 
61 59 
(135) (135) 
33.2 35.7 
(1) Cuanto más elevado es el lugar que ocupa en la clasificación, menor es la solvencia del pais. 
(2) Se clasifica a los países mediante una escala de 0 a 100. en la que 100 representa el menor riesgo de incumplimiento. 
Un país puede mejorar su calificación y a pesar de ello descender en la clasificación, si al mismo tiempo ha mejorado la calificación de otros países. 
(3) Aún no se ha concluido la revisión intermedia del programa, prevista para febrero de 1995. 
\c G> 
Indicadores de riesgo por paises 
l 
País: Ucrania 
Crecimiento del PIB real (en %) 
Producción industrial (variación en %) 
Tasa de desempleo (fin de periodo) 
Tasa de inflación (diddle) 
Tipo de cambio (UAK / USD) (fin de periodo) 
• subasta /interbancario 
• al contado 
Tipo de cambio efectivo nominal (variación, Q4/Q4) (• « depredación) 
Tipo de cambio efectivo real (variación, Q4/Q4) (• • depreciación) 
Saldo presupuestario de las administraciones públicas (en % del PIB) 
Balanza de pagos 
Exportaciones de bienes y servicios (en miles de millones de dólares) 
Saldo balanza por cuenta corriente (transferencias excluidas) (en % del PIB) 
Entrada neta de inversiones directas extranjeras (en miles de millones de dólares) 
Reservas oficiales de divisas (fin de periodo) en millones de dólares 
en meses de importaciones de bienes y servicios 
Deuda exterior 
Deuda exterior 
(en divisas convertibles, en miles de millones de dólares, al finalizar el periodo) 
medio y largo plazo (> 1 ano) 
corto plazo (= < 1 ano) 
Servicio de la deuda convertible atendido (en millones de dólares) 
principal 
intereses 
Deuda exterior/PIB (%) 
Deuda exterior/exportaciones de bienes y servicios (%) 
Servicio de la deuda/exportaciones de bienes y servicios (%) 
Atrasos (intereses y principal, en millones de dólares) 
Acuerdos de reducción y reescalonamiento de la deuda 
Acuerdos FMI 
Tipo/n0 
(Fecha / - ) 
Vigentes/no vigentes 
(-/fecha) 
Indicadores de solvencia según el mercado 
Calificación de divisas a largo plazo de Moody's (fin de período) 
Calificación de divisas a largo plazo de S&P (fin de período) 
Euromoney 
Posición en la clasificación (1) 
(número de pafses) 
The Institutional Investor 
Posición en la clasificaciónt (1) 
(número de paises) 
Calificación de créditos (2) 
-1993 
-17,1 
-8,5 
0.3 
10155 
12610 
25000 
n.d. 
n.d. 
-10.1 
14.4 
-5.9 
0.2 
193 
0.2 
4.1 
n.d. 
n.d. 
202 
n.d. 
n.d. 
12.1 
28.5 
1.3 
548 
-
Sin calificar 
Sin calificar 
mar sep 
142 146 
(169)(170) 
mar sep 
95 96 
(127)(133) 
18.2 18.2 1994 
23,0 
-35.6 
0.3 
401 
108196 
128000 
n.d. 
2% 
-8,6 
14.8 
-6.0 
0,09 
646 
0.5 
7.1 
n.d. 
n.d. 
1794 
n.d. 
n.d. 
29,2 
48.0 
12,4 
2722 
Reescalonamiento 
de las deudas 
con Rusia y 
Turkmenistán 
FTS 
26 oct 1994 
Vigente 
Sin calificar 
Sin calificar 
mar sep 
149 147 
(167) (167) 
mar sep 
111 113 
(135)(135) 
15.1 14.5 1995 
Datos más recientes 
o estimaciones (e) 
-13.0 (e) 
-20.0 (e) 
0,4 (•) 
180 
179400 
186000 
n.d. 
60% 
-4,1 
15,1 (e) 
-4,5 (e) 
0.12 (e) 
1100 
1 
8,1 
n.d. 
n.d. 
1531 
986 
545 
24.1 (e) 
53,6 (e) 
10.2 (e) 
236 
Reescalonamiento 
de las deudas 
con Rusia y 
Turkmenistán 
ADG 
die 1995 
No vigente 
Sin calificar 
Sin calificar 
mar sep 
145 138 
(187)(181) 
mar sep 
109 111 
(135)(135) 
15.5 15.7 
(1) Cuanto más elevado es el lugar que ocupa en la clasificación, menor es la solvencia del pais. 
(2) Se clasifica a los paises mediante una escala de 0 a 100. en la que 100 representa el menor riesgo de incumplimiento. 
Un pals puede mejorar su calificación y a pesar de ello descender en la clasificación, si al mismo tiempo ha mejorado la calificación de otros países. 
\"¥ 6 
NOTAS EXPLICATIVAS 
En los cuadros 1 a 3 se presentan esquemáticamente los reembolsos anuales, capital e 
intereses, de los empréstitos y préstamos que entrañan un riesgo para el presupuesto 
comunitario. Estas cifras representan el riesgo máximo posible para la Comunidad en 
estas operaciones; no hay que interpretarlas en el sentido de que el presupuesto vaya a 
intervenir efectivamente por estas cantidades y además, por lo que se refiere al Cuadro 
n° 3, no es seguro que todas las operaciones descritas vayan a ser desembolsadas en la 
realidad. No se ha tenido en cuenta ni los intereses de demora ni los posibles gastos 
accesorios, por ejemplo la necesidad de asistencia letrada. 
I. NATURALEZA DE LAS OPERACIONES Y MODALIDADES DE PAGO DE 
LA GARANTÍAS DEL PRESUPUESTO 
LA. NATURALEZA DE LAS OPERACIONES 
Los riesgos de desembolso que corre el presupuesto comunitario están 
ligados a dos tipos de operaciones: 
- Los empréstitos y préstamos 
- Las garantías dadas a terceros. 
I.A.1 Empréstitos y préstamos. 
La Comunidad toma en empréstito en el mercado financiero una 
determinada cantidad que presta, a su vez, en las mismas condiciones de 
tipos de interés y plazo, a Estados miembros (balanzas de pagos), a 
terceros países (ayuda financiera a medio plazo) o a empresas (NIC, 
Euratom). 
El reembolso del préstamo debe realizarse dentro de los vencimientos de 
los empréstitos emitidos por la Comunidad. En caso de demora en el pago 
por parte del beneficiario del préstamo, la Comisión debe reembolsar el 
empréstito en la fecha prevista utilizando sus propios recursos. 
I.A.2 Garantías dadas a terceros. 
La Comunidad garantiza los préstamos concedidos por entidades 
financieras (BEI o bancos privados en el caso de la antigua Unión 
Soviética). Cuando el BEI comprueba que el beneficiario de un 
préstamo garantizado no paga en la fecha de vencimiento prevista, 
pide a la Comunidad, de conformidad con los contratos de fianza, 
que pague las cantidades debidas por el deudor, al no cumplir éste 
sus compromisos. El pago de la fianza deberá efectuarse, a más 
tardar, tres meses después de recibir la solicitud del BEI. El BEI 
gestiona el préstamo con la diligencia exigida por los usos 
bancarios y está obligado a exigir el pago debido tras haber 
recurrido a la fianza. 
18 £ 
LB. MODALIDADES DE MOVILIZACIÓN DE LOS MEDIOS DE PAGO 
DE LA GARANTÍA 
La movilización de los recursos necesarios para el pago de la garantía 
presupuestaria, en caso de demora en el pago por parte del beneficiario de 
un préstamo concedido o garantizado por la Comunidad, se efectúa del 
siguiente modo: 
I.B.1 En caso de empréstitos y préstamos. 
a) Se recurre provisionalmente a la tesorería conforme a lo dispuesto en el 
artículo 12 del Reglamento Financiero. Este recurso se ha habilitado para 
que la Comunidad pueda pagar inmediatamente en la fecha prevista para 
el reembolso del empréstito en caso de demora en el pago por parte del 
beneficiario de un préstamo. 
b) Si se confirma la demora en el pago tres meses después del vencimiento, 
la Comisión recurre al Fondo de Garantía para hacer frente al 
incumplimiento de pago. Con ello se pretende reembolsar a la tesorería 
de la Comisión. 
c) Mediante tramitación de un procedimiento de transferencia con vistas a 
dotar a la línea presupuestaria de garantía con los créditos necesarios para 
pagar el incumplimiento constatado. Se recurre a este medio de pago, que 
debe ser autorizado previamente por la Autoridad Presupuestaria, cuando 
la liquidez del Fondo de Garantía es insuficiente. 
d) Mediante reutilización de las cantidades recuperadas de los deudores que 
no pudieron pagar a su debido tiempo y en cuyo lugar tuvo que intervenir 
la garantía presupuestaria. Esta modalidad permite en la práctica efectuar 
los pagos en muy breve plazo, siempre y cuando se disponga de recursos 
recuperados. 
LB.2 En caso de garantías comunitarias a los préstamos concedidos por el BEI 
con cargo a sus recursos propios. 
Después de la entrada en vigor del Reglamento por el que se crea un Fondo 
de Garantía relativo a medidas exteriores, el Convenio entre la Comunidad 
y el BEI sobre gestión del Fondo prevé que la Comisión autorizará al BEI, 
en caso de que éste recurra a la garantía por impago constatado, a retirar de 
la cuenta del Fondo de Garantía, en un plazo de tres meses, el importe 
correspondiente al impago. 
En caso de que el Fondo carezca de los recursos suficientes, serán de 
aplicación las modalidades de intervención en garantía establecidas para los 
empréstitos y préstamos. 
19 ft 
n. HIPÓTESIS DE CÁLCULO 
Algunos de los importes indicados son el resultado de una serie de cálculos, cuyas 
modalidades se precisan a continuación. 
De manera general, se ha supuesto que los tipos de cambio aplicados a los préstamos 
en divisas distintas del ecu se han mantenido estables desde el 31 de diciembre de 
1995. Cabe señalar, sin embargo, que las operaciones de empréstitos y préstamos 
no deben entrañar riesgos de cambio para la Comunidad. Salvo que se indique otra 
cosa, el tipo medio de interés se estima en un 10%. Probablemente este tipo es un 
tanto elevado para los préstamos del BEI acordados en el marco de los protocolos, 
cuyo tipo recibe con frecuencia una bonificación. 
n.A. ESTADOS MIEMBROS 
1. Grecia: el préstamo concedido a Grecia para sanear su balanza de pagos 
asciende a 2.200 millones de ecus. De este importe, se desembolsaron 
1000 millones de ecus en dos tramos de 500 millones de ecus, que se 
reembolsarán, respectivamente, en 1996 y 1998. En cuanto a los 1.200 
millones de ecus pendientes de desembolso, prevaleció la hipótesis de que 
no se producirá ningún desembolso en los próximos años. 
2. Italia: el Consejo decidió el 18 de enero de 1993 conceder a Italia un 
crédito para sanear su balanza de pagos de 8.000 millones de ecus. El 
préstamo se pondrá a disposición de Italia en cuatro tramos de 2.000 
millones de ecus cada uno y, con excepción del primero de ellos, está 
supeditado al logro de unos objetivos previamente acordados en relación 
con el déficit y la deuda pública de Italia. 
Los dos primeros tramos se desembolsaron en 1993. La decisión del 
Consejo establecía que los tramos tercero y cuarto podrían desembolsarse 
a partir del 1 de febrero de 1994 y del 1 de febrero de 1995, 
respectivamente. El Gobierno italiano no solicitó el pago de estos dos 
tramos, operación que ya no está programada. 
3. BEI Mediterráneo antiguos Protocolos: España. Grecia y Portugal: se trata 
de garantías concedidas por la Comunidad en relación con operaciones del 
BEI en estos países con anterioridad a su adhesión. Los importes son 
definitivos, ya que todos los préstamos autorizados han sido 
desembolsados. 
20 & 
n.B. TERCEROS PAÍSES 
H.B.1 AYUDA FINANCIERA 
Ü.B.l.a Hungría I: Los importes de los dos primeros tramos son conocidos 
y definitivos. El desembolso con cargo al tercer tramo de la 
asistencia macrofinanciera acordada en 1990 no se llevó a cabo ya 
que la situación de la balanza de pagos de Hungría era más 
favorable de lo previsto. El 20 de abril de 1995, Hungría 
reembolsó el primer tramo en su totalidad. 
n.B.l.b Hungría II: Los 180 millones de ecus concedidos se han 
desembolsado en su totalidad. 
n.B.l.c Repúblicas Checa y Eslovaca: Se han concedido 375 millones de 
ecus con una duración máxima de siete años (boletín), en dos 
tramos; el primero de ellos de 185 millones de ecus y el segundo 
de 190 millones de ecus con una duración de seis años. 
A la República Eslovaca se le han concedido 130 millones de ecus 
con una duración máxima de siete años (boletín) en dos tramos. La 
Comisión presentó al Consejo una propuesta de decisión de 
anulación de este préstamo en favor de la República Eslovaca. 
Ü.B.l.d Bulgaria I: Se han concedido 290 millones de ecus con una 
duración máxima de siete años (boletín) en dos tramos; el primero 
de ellos de 150 millones de ecus con una duración de siete años y 
el segundo de 140 millones de ecus con una duración de cinco 
años. 
Ü.B.l.e Bulgaria II: Se ha concedido a Bulgaria la ayuda financiera de 110 
millones de ecus aprobada en 1992 con una duración máxima de 
siete años en dos tramos. El primer tramo, de 70 millones de ecus, 
se desembolsó el 7 de diciembre de 1994. Para el desembolso del 
segundo tramo prevaleció la hipótesis de un desembolso de 40 
millones de ecus en el segundo semestre de 1996. 
H.B.l.f Rumania I: El importe previsto es de 375 millones de ecus con 
una duración máxima de siete años (boletín) en dos tramos; el 
primero de ellos, de 190 millones de ecus, se desembolsó en 1992 
con una duración de siete años; el segundo se desembolsó también 
en 1992 con una duración de seis años. 
n.B.l.g Rumania II: La nueva operación por un importe de 80 millones de 
ecus, de una duración máxima de siete años, se desembolsó en 
1993. 
n.B.l.h Rumania III: Se trata de un préstamo de 125 millones de ecus, de 
una duración de siete años, en dos tramos. El primer tramo de 55 
21 P> 
millones de ecus se desembolsó en noviembre del 95. Para el pago 
del segundo tramo, prevaleció la hipótesis de un desembolso de 75 
millones de ecus durante el segundo semestre de 1996. 
H.B.1.Í Moldova: Se trata de un préstamo de 45 millones de ecus, de una 
duración de diez años, en dos tramos. El primer tramo, de 25 
millones de ecus, fue desembolsado el 7 de diciembre de 1994. El 
segundo tramo, de 20 millones de ecus, se abonó a Moldova en 
agosto de 1995. 
n.B.l.j Ucrania I: Se trata de un préstamo de 85 millones de ecus, que 
será desembolsado en un solo tramo, de una duración máxima de 
diez años. El préstamo se abonó a Ucrania el 28 de diciembre de 
1995. 
H.B.l.k Ucrania II: Se trata de un préstamo de 200 millones de ecus, 
pagadero en dos tramos de una duración máxima de 10 años. Para 
el pago del préstamo, prevaleció la hipótesis de un desembolso de 
100 millones de ecus del primer tramo durante el segundo 
semestre de 1996, y de 100 millones de ecus del segundo tramo 
durante el primer semestre de 1997. 
n.B.1.1 Bielorrusia: Se trata de un préstamo de 75 millones de ecus, 
pagadero en dos tramos de una duración máxima de 10 años. El 
primer tramo de 30 millones de ecus se abonó a Bielorrusia en 
diciembre de 1995. Para el pago del segundo tramo, prevaleció la 
hipótesis de un desembolso de 25 millones de ecus durante el 
primer semestre de 1996. 
n.B.l.m Estados Bálticos: Se trata de préstamos con una duración de siete 
años y un importe total de 220 millones de ecus cuyo primer 
tramo (110 millones de ecus) se desembolsó en 1993. Los 
segundos tramos a Estonia y Letonia podrían desembolsarse en 
1996. 
La mitad del segundo tramo, es decir, 25 de los 50 millones de 
ecus previstos, se abonó a Lituania en agosto de 1995. 
Para el pago del segundo tramo a Estonia y Letonia, prevaleció la 
hipótesis de un desembolso de 20 y 40 millones de ecus, 
respectivamente, durante el segundo semestre de 1996. Para el 
segundo pago del segundo tramo en favor de Lituania, prevaleció 
la hipótesis de un desembolso de 25 millones de ecus durante el 
primer semestre de 1996. 
n.B.l.n Argelia I: Importe concedido de 400 millones de ecus en dos 
tramos de 250 y 150 millones de ecus; el primero de ellos se pagó 
en diciembre de 1991 con una duración de seis años. El segundo 
22 
tramo del préstamo de 400 millones de ecus se pagó el 17 de 
agosto de 1994. 
n.B.l.o Argelia n: Se han concedido 200 millones de ecus en dos tramos, 
de una duración máxima de siete años (boletín). El primer tramo 
de 100 millones de ecus se abonó a Argelia en noviembre de 1995. 
Para el pago del segundo tramo, prevaleció la hipótesis de un 
desembolso de 100 millones de ecus durante el segundo semestre 
de 1996. 
n.B.l.p Israel: Se trata de un préstamo de 160 millones de ecus, cantidad 
desembolsada en su totalidad y reembolsable en 1997. 
n.B.2 GARANTÍAS 
n.B.2.a BEI 
Las cifras utilizadas en el cálculo de las hipótesis que han 
prevalecido en la elaboración del cuadro 3 de los préstamos del 
BEI a terceros países con cargo a sus recursos propios fueron 
suministradas por el BEI. 
A los préstamos no desembolsados se les ha aplicado la hipótesis 
de un desembolso medio del 10% de los préstamos en el mismo 
año de la firma y del 30% anual durante los 3 años siguientes. 
Se estima que la duración media de los préstamos es de 15 años 
con un período de franquicia de tres años. 
n.B.2.b Ayuda alimentaria a la antigua Unión Soviética 
Operación de 1.250 millones de ecus con una duración máxima de 
tres años. 
Este empréstito se reparte entre las diferentes repúblicas de la 
antigua Unión Soviética. El reembolso de los préstamos cuyo 
importe unitario sea inferior a 100 millones de ecus se efectuará 
en un sólo plazo, tres años después de iniciarse el desembolso. El 
reembolso de los préstamos cuyo importe unitario sea superior a 
100 millones de ecus se efectuará en dos plazos, respectivamente 
dos y tres años después de comenzar el período de desembolso. 
En función de los tipos de contrato, las fechas de amortización de 
los préstamos se fijan a 15 de enero, 20 de agosto y 28 de 
septiembre. 
El saldo todavía disponible a 31 de diciembre de 1995 de 13,93 
millones de ecus corresponde a Azerbaiyán. 
23 £ 
U.B.2.C EURATOM Países de Europa Central y Oriental 
Se estima que los 1.100 millones de ecus serán desembolsados de 
la siguiente manera: 200 millones de ecus en 1996, 200 millones 
de ecus en cada uno de los tres años siguientes y 150 millones de 
ecus en los años 2000 y 2001. 
La duración media de los préstamos se estima en 20 años con un 
período de franquicia de cinco años. 
24 P> 
ANEXO 
EXPLICACIÓN DE LAS CIFRAS UTILIZADAS EN EL INFORME 
I. IMPORTE MÁXIMO DE LOS PRÉSTAMOS AUTORIZADOS 
Es la cantidad máxima autorizada de capital (tope) por cada operación aprobada 
por el Consejo. 
Para valorar completamente el riesgo que supone para el presupuesto comunitario 
hay que tener en cuenta los siguientes factores que actúan en sentido inverso sobre 
el riesgo asumido: 
aumento del riesgo: conviene añadir a la cantidad máxima autorizada de 
capital los intereses inherentes a esos préstamos, 
disminución del riesgo: 
. la limitación de la garantía concedida al BEI por un 75 % de los préstamos 
firmados en los países de la Cuenca Mediterránea 
. las operaciones reembolsadas en la medida en que se trate de importes 
máximos de préstamos concedidos y no de saldos vivos autorizados, salvo 
en el caso de los préstamos para sostener las balanzas de pago 
. las autorizaciones no se utilizan necesariamente en su totalidad. 
Las autorizaciones se desglosan de la siguientes manera: 
LA. Estados miembros 
Balanzas, de pagos 14.0002 
NIC ! 6.830 
Euratom 4.0003 
BEI España, Grecia y Portugal 1.500 
Total Estados miembros 26.330 
2 
3 Autorización de saldo vivo: cuando se alcance esta cifra, se podrán conceder préstamos dentro del 
límite de los reembolsos de las operaciones anteriores. 
Incluidos los 1.100 millones de ecus que pueden concederse en los países del Este y de la CEI. 
25 
LB. Terceros países 
Hungría I 870 
Hungría II 180 
República Checa 250 
República Eslovaca I 125 
República Eslovaca n 130 
Bulgaria I 290 
Bulgarian 110 
Rumania I 375 
Rumania II 80 
Rumania HI 125 
Israel 160 
Argelia I 400 
Argelia II 200 
Antigua Unión Soviética 1.250 
Estados Bálticos 220 
Moldova 45 
Ucrania 85 
Bielorrusia 75 
BEI antiguos protocolos 3.032 
BEI (PECO I) 1.700 
BEI (PECO ÏÏ) 3.000 
BEI nuevos protocolos 1.530 
BEI Cooperación financiera horizontal 1.800 
Otros terceros países 750 
Sudáfrica 300 
Total terceros países 16.674 
Total general 43.004 
n. SALDOS VIVOS DE PRÉSTAMOS/EMPRÉSTITOS 
Se trata del importe que en una fecha dada aún tiene que reembolsar el acreedor 
por operaciones ya desembolsadas (véase el cuadro 1). 
En comparación con el agregado anterior, en el saldo vivo no se incluyen los 
préstamos que no se hayan desembolsado todavía, ni la fracción ya reembolsada 
de los préstamos desembolsados. Puede decirse que indica el importe de los 
préstamos "vivos** en una fecha determinada. 
m. IMPORTE DE LOS RIESGOS ANUALES 
Se trata del cálculo del importe de las sumas vencidas en capital e intereses por 
cada año presupuestario. 
26 & 
Este importe se calcula: 
o bien, únicamente para los préstamos desembolsados (Cuadro 2), en cuyo 
caso el capital que queda por reembolsar coincide con el que figura en el 
saldo vivo, 
o bien, para los préstamos desembolsados, para los aprobados sin haber sido 
desembolsados aún y para los propuestos por la Comisión que no han sido 
aprobados todavía (Cuadro 3). En este caso, el capital que debe reembolsarse 
se corresponde con el del límite máximo de los préstamos autorizados, al que 
habría que añadir, en su caso, los importes de las operaciones propuestas por 
la Comisión pendientes de aprobación. 
27 6 
ISSN 0257-9545 
COM(96) 243 final 
DOCUMENTOS 
ES 01 
N° de catálogo : CB-CO-96-252-ES-C 
ISBN 92-78-04570-5 
Oficina de Publicaciones Oficiales de las Comunidades Europeas 
L-2985 Luxemburgo