ES    ES ES 
ES    ES  COMISIÓN DE LAS COMUNIDADES EUROPEAS 
Bruselas, 14.7.2004 
COM(2004) 486 final.  2004/0155 (COD) 2004/0159 (COD)   Volumen II 
  
Propuesta de 
DIRECTIVAS DEL PARLAMENTO EUROPEO Y DEL CONSEJO 
por las que se refunden la Directiva 2000/12/CE  del Parlamento Europeo y del Consejo, 
de 20 de marzo de 2000, relativa al acceso a la  actividad de las entidades de crédito y a 
su ejercicio y la Directiva 93/6/CEE del Co nsejo, de 15 de marzo de 1993, sobre la 
adecuación del capital de las empresas de  inversión y las entidades de crédito 
(presentadas por la Comisión) 
 
{SEC(2004) 921} 
ES 2   ES  
Ð 93/6/EEC 
(modificado)2004/0159 (COD) 
Propuesta de 
DIRECTIVA ⌦ DEL CONSEJO  DEL PARLAMENTO EUROPEO Y DEL CONSEJO 
⌫ 
sobre la adecuación del capital de las emp resas de inversión y las entidades de crédito 
(refundición) 
⌦EL PARLAMENTO EUROPEO Y EL CONSEJO DE LA UNIÓN EUROPEA, ⌫ 
Visto el Tratado constituti vo de la Comunidad Económica  Europea, y en particular la primera 
y la tercera frases del apartado 2 de su artículo 57 ⌦ 47 ⌫, 
Vista la propuest a de la Comisión1, 
En cooperación con el Parlamento Europeo2, 
Visto el dictamen del Comité Económico y Social Europeo3, 
⌦Visto el dictamen del Comité de las Regiones4 , ⌫ 
⌦De conformidad con el procedimiento es tablecido en el artículo 251 del Tratado5, ⌫ 
Considerando lo siguiente:  
 
Ønuevo 
(1) La Directiva 93/6/CEE del Consejo, de 15 de marzo de 1993, sobr e la adecuación del 
capital de las empresas de inversión y las entidades de crédito ha sido modificada de 
manera importante en diversas ocasione s. Dado que se deben introducir nuevas 
modificaciones, resulta oportuno, en aras de  una mayor claridad, proceder a su 
refundición. 
                                                 
1 DO C […], […], p. […]. 
2 DO C. 
3 DO C […], […], p. […]. 
4 DO C […], […], p. […]. 
5 DO C […], […], p. […]. 
ES 3   ES  
Ð93/6/CEE Considerando 1 
(modificado) 
(2) Considerando que el  ⌦ Uno de los ⌫ objetivos  principales  d e  l a  D i r e c t i v a  
93/22/CEE del Consejo, de 10 de mayo de 1993, relativa a los servicios de inversión 
en el ámbito de los valores nego ciables6 ⌦ 2004/39/CE del Parlamento Europeo y del 
Consejo, de 21 de abril de 2004, relativa a los mercados de instrumentos financieros, 
por la que se modifican las Directivas  85/611/CEE y 93/6/CEE del Consejo y la 
Directiva 2000/12/CE, de 20 de marzo de 2000, relativa al acceso a la  actividad de las 
entidades de crédito y a su ejercici o7 y se deroga la Directiva 93/22/CEE del 
Consejo8 ⌫ es hacer que las empresas de invers ión autorizadas y supervisadas por las 
autoridades competentes del Estado miembr o de origen puedan crear sucursales y 
prestar servicios libremente en otros Estados miembros; . que, a tal fin, en  Dicha 
Directiva se  coordinan  las normas que regulan la auto rización y el ejercicio de la 
actividad de las empr esas de inversión; . 
Ð93/6/CEE Considerando 2 
(modificado) 
(3) Considerando que en  lLa mencionada Directiva no se  establecen  niveles comunes para 
los fondos propios de las empresas de inve rsión, como tampoco lo s importes de capital 
inicial de estas empresas; que  en ella no  ⌦ tampoco ⌫ se crea un marco común para 
la supervisión de los riesgos a que  están expuestas dichas empresas. ; que en diversas 
disposiciones se hace referenc ia a otra iniciativa comun itaria, cuyo obj etivo sería, 
precisamente, la adopci ón de medidas coordinadas en los mencionados ámbitos  
 
Ð93/6/CEE Considerando 3 
(modificado) 
(4) Considerando  que se ha optado  ⌦ Resulta oportuno ⌫ por realizar únicamente sólo  
la armonización que se considera básica, indispensable y suficiente como para 
garantizar el reconocimiento mutuo de las autorizaciones y los sistemas de supervisión 
prudencial; ⌦ con el fin de lograr reconocimie nto mutuo en el marco del mercado 
interior financiero ⌫ que  la adopción de  ⌦ deberían establecerse ⌫ normas de 
coordinación en lo que se re fiere a la definición de los fondos propios  de las empresas 
de inversión, la fijación de los importes de capital inicial y la creación de un marco común para la supervisión de los riesgos de  mercado de las empres as de inversión son 
aspectos fundamentales de la arm onización necesaria para conseguir el 
reconocimiento mutuo en el marco del mercado interior financiero . 
 
Ønuevo 
(5) Dado que el objetivo de la acción pr opuesta no puede ser alcanzado de manera 
suficiente por los Estados miembros y, por c onsiguiente, puede lograrse mejor, debido 
a las dimensiones y efectos de la acción, a escala comunitaria, la Comunidad puede 
adoptar medidas, de acuerdo con el princi pio de subsidiariedad  consagrado en el 
artículo 5 del Tratado.En virtud del prin cipio de proporcionalidad, la presente 
                                                 
6 Véase la página 27 del presente Diario Oficial.  
7 DO nº 126, 26.5.2000, p. 1.  
8 DO L 145 de 30.04.2004, p. 1.  
ES 4   ES Directiva se limita, como se establece en ese mismo artículo, al mínimo 
imprescindible para alcanzar dichos objeti vos y no excede de lo necesario para 
lograrlos. 
 
Ð93/6/CEE Considerando 4 
(7) Considerando que r Resulta oportuno fijar distintos importes de capital inicial en 
función del tipo de actividades que las em presas de inversión estén autorizadas a 
desarrollar; . 
 
Ð93/6/CEE Considerando 5 
(modificado) 
(8) Considerando que d Deberá permitirse que, bajo determinadas condiciones, las 
empresas de inversión que ya existan pue dan seguir ejerciendo su actividad, incluso 
cuando no cumplan con los importes mínimos de  capital inicial fija dos para las nuevas 
empresas ⌦ de inversión ⌫ ;. 
 
Ð93/6/CEE Considerando 6 
(modificado) 
(9) Considerando que l Los Estados miembros podrán  ⌦ deberán poder ⌫ dictar además 
normas más estrictas que las previstas en la presente Directiva; . 
 
Ð93/6/CEE Considerando 7 
(modificado) 
Considerando que la presente Directiva forma pa rte de los esfuerzos, de mayor alcance, que 
se están llevando a cabo internacional mente para armonizar las norm as vigentes en lo que se 
refiere a la supervisión de las empresas de inve rsión y de las entidades de crédito (en adelante 
denominadas colectivamente «entidades»);  
 
Ønuevo 
(10) El funcionamiento armonioso del mercado in terior requiere, más allá de las normas 
jurídicas, una cooperación estrecha y re gular y un aumento significativo de la 
convergencia de las prácticas normativas  y supervisoras de las autoridades 
competentes de los Estados miembros. 
 
Ð93/6/CEE Considerando 8 
(modificado) 
Considerando que el establecimiento de norma s básicas comunes para los fondos propios de 
las entidades constituye un elemento esencial del mercado interior en el sector de los servicios 
de inversión, puesto que los fondos propio s sirven para garantizar la continuidad de las 
entidades y proteger a los inversores;  
ES 5   ES  
Ønuevo 
(11) Dado que las empresas de inversión se enfr entan en su cartera de negociación a los 
mismos riesgos que las entidades de créd ito, resulta oportuno que  las disposiciones 
pertinentes de la Directiva 2000/12/CE sean igualmente ap licables a las empresas de 
inversión.  
 
Ð93/6/CEE Considerando 9 
(modificado) 
Önuevo 
(12) Considerando que, en un mercado co mún financiero, las entidades, sean  Ö Los fondos 
propios de las  empresas de inversión o entidades de crédito, Ö (en lo sucesivo 
denominadas colectivamente «entidades») puede n servir para absorber las pérdidas no 
cubiertas por un volumen suficiente de benefici os para garantizar la  continuidad de las 
entidades y proteger a los i nversores. Además, los fondos pr opios constituyen, para las 
autoridades competentes, un criterio importa nte para evaluar, en particular, la 
solvencia de las entidades y para otros fine s prudenciales. Además, las entidades, sean 
empresas de inversión o entidades de crédito, entran en competencia directa entre ⌦ 
sí ⌫ en el mercado interior . ÖAsí pues, con el fin de fortalecer el sistema 
financiero comunitario y evitar el falseamie nto de la competencia, resulta oportuno 
establecer unas normas básicas co munes para los fondos propios.  
 
Ð93/6/CEE Considerando 10 
(modificado) 
Considerando que, por consiguiente, es convenien te conseguir la igualdad de trato de las 
entidades de crédito y las empresas de inversión;  
 
Ønuevo 
(13) A estos efectos, resulta oportuno que la defi nición de fondos propios que figura en la 
Directiva 2000/12/CE sirva como base  y establezca normas complementarias 
específicas que tengan en cuenta el difere nte alcance de las exigencias de capital 
relacionadas con el riesgo de mercado. 
 
Ð93/6/CEE Considerando 11 
(modificado) 
(14) Considerando que, c Con respecto a las entidades de crédito ya han quedado 
establecidos los criterios comunes pa ra la supervisión y control de ⌦ diferentes tipos 
de ⌫ riesgos crediticios  en la Directiva 89/647/CEE del Consejo, de 18 de diciembre 
de 1989, sobre el coeficiente de solv encia de las entidades de crédito9; por la Directiva 
2000/12/CE ⌫. 
                                                 
9 DO no L 386 de 30.  12. 1989, p. 14; Decisión modificada por la Directiva 92/30/CEE (DO no L 110 de 
28. 4. 1992, p. 52).  
ES 6   ES  
Ønuevo 
(15) En ese sentido, las disposiciones relativas a las exigencias mínimas de capital deberían 
contemplarse en relación con otros instru mentos específicos que también armonizan 
las técnicas fundamentales de l control de las entidades. 
 
Ð93/6/CEE Considerando 12 
(16) Considerando que e Es necesario crear normas comunes con relación a los riesgos de 
mercado de las entidades de crédito y propor cionar un marco complementario para la 
supervisión de riesgos de las entidades, entre otros, los riesgos de mercado, y más 
particularmente los riesgos de posición, de liquidación, contraparte y de tipo de 
cambio; . 
 
Ð93/6/CEE Considerando 13 
(modificado) 
(17) Considerando que e Es necesario introducir  ⌦ establecer ⌫ un concepto de «cartera 
de negociación» que integre las posiciones en valores y en otros instrumentos 
financieros poseídos con fines comerciales y sometidos, principalmente, a riesgos de 
mercado y a riesgos relativos a determinados servicios financieros que se ofrecen a los clientes;
. 
 
Ð93/6/CEE Considerando 14 
(modificado) 
(18) Considerando que es preferible que  ⌦ Con el fin de reducir la carga administrativa 
de ⌫ las entidades cuyas carteras de negoci ación sean, tanto en términos absolutos 
como relativos, de escasa trascendencia, ⌦ estas entidades ⌫ deberían poder aplicar 
la Directiva 89/647/CEE , ⌦ [2000/12/CE] ⌫, en lugar de las exigencias establecidas 
en los anexos I y II de la presente Directiva; . 
 
Ð93/6/CEE Considerando 15 
(modificado) 
(19) Considerando que e Es preciso tener en cuenta que , en el control del riesgo de 
liquidación/entrega, existen sistemas que ofrecen una protección capaz de minimizar 
dicho riesgo; . 
 
Ð93/6/CEE Considerando 16 
(modificado) 
(20) Considerando que, e En cualquier caso, las entidades ⌦ deberían ⌫ cumplir las 
disposiciones de la presente Directiva rela tivas a la cobertura del riesgo de tipo de 
cambio de toda su actividad mercantil;  ⌦ . ⌫ que p Podrían establecerse exigencias 
de capital menores frente a posiciones en divisas estrechamente relacionadas, bien 
confirmadas estadísticamente, bien a consec uencia de acuerdos intergubernamentales 
jurídicamente vinculantes, sobre todo, en la  perspectiva de la creación de la Unión 
Monetaria Europea ;. 
ES 7   ES  
Ð93/6/CEE Considerando 17 
(modificado) 
(21) Considerando que l La existencia en todas las entidades  de sistemas internos de 
supervisión y control de los riesgo s de tipo de interés de todas sus  las actividades 
⌦ de las entidades ⌫ reviste especial importancia a la hora de minimizar tales 
riesgos;  ⌦ . ⌫ que, p Por consiguiente, es indispensable que  dichos sistemas 
⌦ deberían ser supervisados ⌫ por las autoridades competentes; . 
 
Ð93/6/CEE Considerando 18 
(modificado) 
(22) Considerando que la Directiva 92/121/CEE del Consejo, de 21 de diciembre de 1992, 
sobre la supervisión y el c ontrol de los grandes riesgos de las entidades de crédito10 
⌦ Dado que la Directiva [2000/12/CE] ⌫ no está destinada a establecer  ⌦ no 
establece ⌫ normas comunes para la supervisión ⌦ y control de ⌫ los grandes 
riesgos de actividades que estén, sobr e todo, sujetas a riesgos de mercado ⌦ , resulta 
por lo tanto oportuno establecer dichas normas ⌫ ; que dicha Directiva hace 
referencia a otra iniciativa comunitaria destinada a establecer la coordinación de 
métodos necesaria en ese ámbito; . 
 
Ð93/6/CEE Considerando 19 
(modificado) 
Considerando que es necesario adoptar normas co munes para la supervisión y el control de 
los grandes riesgos en los que incu rran las empresas de inversión;  
 
Ønuevo 
(23) El riesgo operativo es un ri esgo importante al que se en frentan las entidades que 
requiere cobertura por los fondos propios. Resulta esencial tener en cuenta la 
diversidad de entidades existente en la UE proporcionando enfoques alternativos. 
 
Ð93/6/CEE Considerandos 20 a 
22 (modificados) 
Considerando que los fondos propios de las entidades de crédito ya están definidos en la 
Directiva 89/299/CEE del Consejo, de 17 de abr il de 1989, relativa a los fondos propios de las 
entidades de crédito11; 
Considerando que la base para la d efinición de los fondos propios  de las entidades debería 
inspirarse en dicha definición;  
Considerando que, no obstante, ex isten razones para que la defini ción de la presente Directiva 
de los fondos propios de las entidades se aparte de la prevista en esa D irectiva, con objeto de 
                                                 
10 DO no L 29 de 5.  2. 1993, p. 1.  
11 DO no L 124 de 5.  5. 1989, p. 16; Directiv a modificada por última vez po r la Directiva 92/30/CEE (DO 
no L 110 de 24.  9. 1992, p. 52).  
ES 8   ES atender a las características espe ciales de las actividades de di chas entidades, que implican, 
principalmente, riesgos de mercado;  
 
Ð93/6/CEE Considerando 23 
(modificado) 
(24) Considerando  que la Directiva 92/30/CEE del Con sejo, de 6 de abril de 1992, relativa 
a la supervisión de las entidades de crédito en base consolidada12 ⌦ La Directiva 
[2000/12/CE] ⌫ consagra el principio de consolidación;  ⌦ . ⌫ que n No establece 
normas comunes sobre la consolidación de entidades financ ieras que ejerzan 
actividades sometidas, principalmente, a riesgos de mercado; . que dicha Directiva 
hace referencia a otra iniciativa comunita ria destinada a adoptar normas coordinadas 
en ese ámbito;  
 
Ønuevo 
(25) Para garantizar una solvenci a adecuada de las entidades de un grupo resulta esencial 
que las exigencias mínimas de capital se  apliquen tomando como base la situación 
financiera consolidada del grupo. Para garan tizar que los fondos propios se distribuyen 
adecuadamente dentro del grupo y que están di sponibles para proteg er las inversiones 
cuando es necesario, las exigencias mínimas de capital deberán ser aplicables a cada 
una de las entidades individuales del grupo, a menos que dicho objetivo pueda lograrse 
de manera efectiva de otro modo. 
 
Ð93/6/CEE Considerando 24 
(modificado) 
(26) Considerando que l La Directiva 92/30/CEE  ⌦ [2000/12/CE] ⌫ no es aplicable a los 
grupos que contengan empresas de inve rsión pero no entidades de crédito; . que, no 
obstante, se consideró con veniente crear  ⌦ Debería crearse ⌫ un marco común para 
establecer una supervisión de las empres as de inversión en base consolidada; . 
 
Ønuevo 
(27) Las entidades deberán garantizar que poseen  capital interno que, a la vista de los 
riesgos a los que están o podr ían estar expuestos, resulta adecuado en cantidad, calidad 
y distribución. Así, las entidades deberán contar con estrategia s y procesos para 
evaluar y mantener la adecu ación de su capital interno. 
(28) Las autoridades competentes deberán evalua r la adecuación de los fondos propios de 
las entidades a la vista de los riesgos a los que estas últimas están expuestas. 
(29) Para que el mercado interior funcione de manera efectiva resulta esencial una 
convergencia mucho mayor en la ejecución y aplicación de las di sposiciones de la 
legislación comunitaria armonizada. 
(30) Por el mismo motivo y con el fin de garant izar que las entidades comunitarias que 
operan en varios Estados miembros no s oporten una carga desproporcionada como 
                                                 
12 DO no L 110 de 28.  4. 1992, p. 52.  
ES 9   ES resultado de las responsabilidades de  autorización y supervisión que siguen 
correspondiendo a las autoridades competente s de cada uno de los Estados miembros, 
resulta esencial aumentar de manera sign ificativa la cooperac ión entre autoridades 
competentes. En este contexto debería refor zarse el papel de la autoridad responsable 
de la supervisión consolidada. 
(31) Para que el mercado interior opere con mayor eficacia y para que los ciudadanos de la 
Comunidad cuenten con niveles de transp arencia adecuados es necesario que las 
autoridades competentes revelen públi camente y de forma que permita una 
comparación significativa de la manera en que  se aplica lo exigido en esta Directiva. 
(32) Con el fin de aumentar la disciplina del mercado y de estimular a las entidades a 
mejorar su estrategia de mercado, el control de riesgos y la organi zación de la gestión 
interna, las entidades deberán faci litar la información pública oportuna. 
 
Ð93/6/CEE Considerando 25 
(modificado) 
Önuevo 
(33) Considerando que, en ocasiones, podr á ser necesario introducir modificaciones 
técnicas en las normas detalladas que se establecen en la presente Directiva, para 
atender a las innovaciones que se produzcan en el ámbito de los servicios de inversión; 
que la Comisión propondrá, en su caso, las modificaciones que considere necesarias;  
Ö Procede adoptar las medidas necesarias para  la aplicación de la presente Directiva 
de conformidad con la Decisión 1999/468/CE del Consejo, de 28 de junio de 1999, por 
la que se establecen los procedimientos pa ra el ejercicio de las competencias de 
ejecución atribuidas a la Comisión13. ;  
 
Ð93/6/CEE Considerando 26 
Considerando que el Consejo deberá adoptar, en  una fase posterior, disposiciones para la 
adaptación al progreso técnico de esta Directiva, de conf ormidad con la Deci sión 87/373/CEE 
del Consejo, de 13 de julio de 1987, por la que se establecen las modalidades del ejercicio de 
las competencias de ejecución atribuidas a la Comisión14; que, mientras tanto, el propio 
Consejo, a propuesta de la Comisión, deberá llevar a cabo  tales adaptaciones; Ð93/6/CEE 
Considerando 27 (modificado) 
Considerando que debería estipular se la revisión de la presente Directiva dentro de los tres 
años siguientes a la fecha de su puesta en aplicación en función de la experiencia adquirida, 
de la evolución de los mercad os financieros y de la la bor que desarrollen los foros 
internacionales competentes; que dicha revisión  debería también abarcar la lista de ámbitos 
que pueden ser objeto de adaptaciones técnicas;  
 
Ð93/6/CEE Considerando 28 
Considerando que la presente Directiva y la Directiva 93/22/CEE están tan estrechamente 
relacionadas que el hecho de que se pongan en ap licación en fechas dist intas podría acarrear 
distorsiones de competencia,  
                                                 
13 OJ L 184, 17.07.1999, p. 23. 
14 DO nº L 197, 18. 7.  
ES 10   ES  
Ønuevo 
(34) Con el fin de evitar pertur baciones a los mercados y de asegurar la continuidad en 
todos los niveles de fondos propios, resu lta oportuno establecer acu erdos transitorios 
específicos. 
(35) La presente Directiva respeta los derechos  fundamentales y observa los principios 
reconocidos en especial por la Carta de los Derechos Fundamentales de la Unión 
Europea en tanto que principios generales del Derecho comunitario. 
(36) La obligación de transponer la presente Directiva al Derecho nacional debe limitarse a 
las disposiciones que constituyen una modifi cación de fondo respecto de las Directivas 
anteriores. La obligación de transponer las disposiciones no modificadas se deriva de 
las Directivas anteriores. 
(37) La presente Directiva no debe afectar a las obligaciones de los Estados miembros 
relativas a los plazos de transposición a la  legislación nacional de las Directivas 
indicadas en la parte B del anexo VIII. 
 
Ð93/6/CEE (modificado) 
HAN  ADOPTADO LA PRESENTE DIRECTIVA: 
⌦ CAPÍTULO I ⌫ 
⌦Objeto, ámbito de apli cación y definiciones ⌫ 
⌦ SECCIÓN 1 ⌫ 
⌦OBJETO Y ÁMBITO DE APLICACIÓN ⌫ 
 
Ð93/6/CEE (modificado) 
Artículo 1 
1. ⌦La presente Directiva establece las exigen cias de adecuación de  capital aplicables a 
las empresas de inversión y a las entidades de crédito, las reglas para su cálculo y las normas 
para su supervisión prudencial. ⌫ Los Estados miembros aplicarán las disposiciones de la 
presente Directiva a las empresas de inversión y a las entidades de crédito definidas en el 
artículo 2. 
2. Todo Estado miembro podrá imponer a las empr esas de inversión y a las entidades de 
crédito por él autorizadas exigencias adicionales o más estrictas. 
ES 11   ES  
Ønuevo 
Artículo 2 
1. Sin perjuicio de lo dispuesto en los ar tículos 18, 20, 28 a 32, 34 y 39 de la presente 
Directiva, los artículos 68 a 73 de la Directiva [2000/12/CE] se aplicarán mutatis mutandis  a 
las empresas de inversión. 
Asimismo, los artículos 71 a 73 de la Di rectiva [2000/12/CE] se  aplicarán en las 
siguientes situaciones: 
a) cuando una empresa de i nversión tenga como empresa matriz a una entidad de 
crédito matriz en un Estado miembro; 
b) cuando una entidad de crédito tenga como empresa matriz a una empresa de 
inversión matriz en un Estado miembro. 
Cuando una sociedad financiera de cartera tenga como filiales tanto a una entidad de 
crédito como a una empresa de inversión, las exigencias sobre la base de la situación 
financiera consolidada de la sociedad fina nciera de cartera se rán aplicables a la 
entidad de crédito. 
 
Ð93/6/CEE Apartados 1 y 2 del 
art. 7 (modificados) 
Artículo 7  
Principios generales  
1. Las exigencias de capital enunciadas en lo s artículos 4 y 5 para las entidades que no 
sean empresas matrices ni filiales de dichas empresas se aplicarán en base individual.  
2. Las exigencias enunciadas en l os artículos 4 y 5 para:  
– las entidades que tengan como filial una entid ad de crédito con arreglo a la Directiva 
92/30/CEE, una empresa de inversión u ot ra entidad financiera o que tengan una 
participación en tales entidades, y  
– las entidades cuya matriz sea  una sociedad financiera de cartera  
se aplicarán en base consolid ada de conformidad con los mét odos que se establecen en la 
mencionada Directiva y con los apar tados 7 a 14 del presente artículo.  
ES 12   ES  
Ð93/6/CEE Apartado 3 del art. 7 
(modificado) 
Î1 2004/xx/EC Art. 1 
Önuevo 
2. Cuando en un grupo de los contemplados en el apartado 2  ⌦ apartado 1 ⌫ no esté 
incluida ninguna entidad de cr édito, será aplicable lo dispue sto en la Directiva 92/30/CEE  
⌦ [2000/12/CE] ⌫ supeditado a lo siguiente con las siguientes modificaciones : 
– “sociedad financiera de cartera”: una entidad  financiera cuyas empresas filiales sean, 
exclusiva o principalmente, empresas de inversión u otras enti dades financieras, una 
de las cuales como mínimo deberá ser empresa de inversión, y que no sea una 
sociedad financiera mixta de cartera a lo s efectos de la Directiva 2002/87/CE del 
Parlamento Europeo y del Consejo de 16 de diciembre de 2002, relativa a la 
supervisión adicional de las entidades de cr édito, empresas de seguros y empresas de 
inversión de un conglomerado financiero15 
– “sociedad mixta de cartera”: una empresa matr iz distinta de una sociedad financiera 
de cartera o una empresa de inversión o una so ciedad financiera mixta de cartera a 
los efectos de la Directiva 2002/87/CE, c uyas empresas filiales incluyan por lo 
menos una empresa de inversión,  
– - “autoridades competentes”: las autorida des nacionales facultadas por ley o 
reglamento para supervisar a l as empresas de inversión;  
– no se aplicará el párrafo segundo del apar tado 5 del artículo 3 de la Directiva 
92/30/CEE;  
Öa) las referencias a entidades de crédito  se entenderán como referencias a 
empresas de inversión ;  
b) En los apartados 1 y 2 d el artículo 4  ⌦ 125 ⌫ y en ⌦ el apartado 2 del 
artículo 140 ⌫ 7 (5)  de la Directiva 92/30/CEE  ⌦ [2000/12/CE] ⌫ toda 
referencia a ⌦ otros artículos de ⌫ la Directiva 77/780/CEE  
⌦ [2000/12/CE] ⌫ se ⌦ entenderá como ⌫ sustituida por  una referencia a 
la Directiva 93/22/CEE  ⌦ 2004/39/CEE ⌫ ; 
c) a efectos del ⌦ apartado 3 ⌫ del artículo ⌦ 39 ⌫ de la Directiva 
92/30/CEE  ⌦ [2000/12/CE] ⌫ las referencias al Î1 Comité Bancario 
Europeo  se ⌦ entenderán como ⌫ sustituidas por  referencias al Consejo y 
la Comisión; 
d) ⌦no obstante lo dispuesto en el apartado  1 del artículo 140 de la Directiva 
[2000/12/CE], cuando en un grupo no es té incluida ninguna entidad de 
crédito, ⌫ la primera frase ⌦ del ⌫ artículo 7  será sustituida por lo 
siguiente: «En caso de que una empresa de  inversión, una sociedad financiera 
de cartera o una sociedad mixta de cartera controle una o más empresas filiales que sean compañías de seguros, las auto ridades competentes y las autoridades 
                                                
 
15 DO L 35 de 11.02.2003, p. 1.  
ES 13   ES facultadas para supervisar a las empres as de seguros cooperarán de forma 
estrecha». 
 
Ð93/6/CEE Apartado 4 del art. 7 
4. Las autoridades competentes a las que se  haya exigido o encomendado ejercer la 
supervisión de los grupos contemplados en el an terior apartado 3 en base consolidada podrán, 
hasta una posterior coordi nación de la supervisi ón consolidada de dic hos grupos y cuando las 
circunstancias así lo justifique n, renunciar a dicha obligación siempre que todas las empresas 
de inversión perteneciente s a un grupo de este tipo:  
i) utilicen la definición de fondos  propios establecida en el a partado 9 del anexo V;  
ii) cumplan individualmente las exigencias establecidas en los artículos 4 y 5;  
iii) creen sistemas de vigilancia y control de las fuentes de capital y de financiación de 
las restantes entidades  financieras del grupo.  
 
Ð93/6/CEE Apartados 5 y 6 del 
art. 7 (modificados) 
5. Las autoridades competentes exigirán que la s empresas de inversi ón de un grupo objeto de 
la renuncia contemplada en el apartado 4 les comuniquen los riesgos, in cluidos los derivados 
de la composición y  origen de su capital y financiación, que  pudieren perjudicar a la situación 
financiera de dichas empresas. Si las autori dades competentes concluyeran de ello que la 
situación financiera está insuficientemente protegida, impondrán a dichas empresas la 
adop ción de medidas, que comprenderán, en su cas o, restricciones de sus transferencias de 
capital a las en tidades del grupo.  
6. Cuando las autoridades competentes renuncien a la obligación de supervisión en base 
consolidada en virtud del apartado 4, adoptarán otras medidas adecuadas para controlar los 
riesgos, a saber, los grandes riesgos, en el conj unto del grupo, incluida s las empresas que no 
estén establecidas en ninguno de los Estados miembros.  
 
Ð93/6/CEE (modificado) 
⌦ SECCIÓN 2 ⌫ 
DEFINICIONES 
 
Ð93/6/CEE Apartado 1 del art. 2 
(modificado) 
Önuevo 
Artículo 3 
1. A efectos de la presente Directiva Ö se aplicarán las sigu ientes definiciones:   
ES 14   ES a)1.se entenderá por  entidades de crédito , ⌦ todas las entidades de crédito definidas 
en el apartado 1 del artículo 4 de la Directiva [2000/12/CE] ⌫; todas las 
entidades definidas en el primer guión del artículo 1 de la primera Directiva 
77/780/CEE del Consejo, de 12 de diciembre de 1977, sobre la coordinación de 
las disposiciones legales, reglamentarias  y administrativas referentes al acceso 
a la actividad de las entidades de crédito y a su ejercicio16, que estén sujetas a 
las normas contenidas en la  Directiva 89/647/CEE del Consejo;  
 
Ð 2004/39/EC Art. 67.2 
(modificado) 
Önuevo 
b) se entenderá por  empresas de inversión , todas  las entidades ⌦ definidas en el 
apartado 1 del artículo 4 de  la Directiva 2004/39/CE ⌫ del Parlamento 
Europeo y  del Consejo, de 21 de abri l de 2004, sobre mercados de 
instrumentos financieros  que deben someterse a los requisitos establecidos en 
dicha Directiva, excepto: 
a)i) entidades de crédito; 
b)ii) las empresas locales tal como se definen en el punto 20)  ⌦ el punto p) 
del apartado 1 del presente artículo; ⌫, y 
c)iii) las empresas que Ö estén  únicamente Ö autorizadas a prestar el 
servicio de asesoramiento en materia de inversión o  a recibir y 
transmitir órdenes de inversores, en ambos casos  sin mantener fondos o 
valores mobiliarios que pertenezcan a sus clientes, y que por esta razón nunca puedan hallarse en situación de udora respecto de sus clientes;
 
 
Ð93/6/CEE Apartados 3 y 4 del 
art. 2 (modificados) 
3. c) se entenderá por  entidades , las entidades de crédito y empresas de inversión; 
4. d) se entenderá por  empresas de inversión reconocidas de terceros países , las 
empresas que ⌦ cumplan las siguientes condiciones: ⌫ 
⌦ i) empresas ⌫ que, de haber estado establecid as dentro de la Comunidad, 
habrían entrado en la defini ción de empresa de inversión;  
⌦ ii) empresas ⌫ contempladas en el punto 2),  que estén autorizadas en un 
país tercero;   
⌦ iii) empresas  ⌫ y que estén sometidas y se ajusten a normas prudenciales 
que, a juicio de las autoridades competentes, sean al menos tan estrictas como las establecidas en esta Directiva;
 
                                                 
16 DO nº L 322, 17. 12. 1977, p. 30.  Direct iva modificada por  la Directiva 89/646/CEE (DO n° L 386 de 
5.10.1984, p. 30).  12. 1989, p. 1).  
ES 15   ES  
Ð93/6/CEE (modificado) 
Önuevo 
5. e) se entenderá por  instrumento financiero  cualquiera de lo s instrumentos 
enumerados en la sección B del anexo de la Directiva 93/22/CEE  Ö cualquier 
contrato que dé lugar tanto a un activo financiero de una parte como a un 
pasivo financiero o instrument o de capital de otra parte ; 
 
Ð93/6/CEE Apartados 6 y 7 del 
art. 2 (modificado) 
6. la cartera de negociación, la cartera que contenga : 
a) las posici ones propias en instrumentos financ ieros, materias primas y derivados 
sobre materias primas que la entidad ma ntenga para revenderlos o adquiera con 
intención de beneficiarse a corto plazo de las diferencias reales o esperadas 
entre el precio de adquisición  y el de venta, o de ot ras variaciones de precio o 
de tipo de interés, y las posiciones en in strumentos financieros, materias primas 
y derivados sobre materias primas que se deriven de operaciones de 
intermediación por cuenta propia compensadas, o posicion es para cubrir otros 
elementos de la cartera de negociación;  
b) los riesgos derivados de transacci ones pendientes de liquidación, de 
operaciones incompletas y de instrume ntos derivados no negociables en un 
mercado organizado mencionados en los puntos 1, 2,  3 y 5 del anexo II, los 
riesgos derivados de pactos de recomp ra y préstamos de valores y materias 
primas basados en valores o materias primas de la carte ra de negociación 
mencionados en la letra a) anterior, ta l como se describen en el punto 4 del 
anexo I I, y, cuando lo autoricen las auto ridades competentes, los riesgos 
derivados de pactos de recompra invers a y toma de valores y materias primas 
en préstamo tal como se describen en el mismo punto 4, siempre que, de las 
condiciones que se indican a continuac ión, se cumplan ya sea las contempladas 
en los incisos i), ii), iii) y v) o las previstas en los incisos iv) y v):  
i) que los riesgos se valoren diariament e a precios de mercado aplicando los 
procedimientos del anexo II;  
ii) que la garantía aneja se adecue  a las variaciones impor tantes del valor de 
los valores o materias primas objeto de l pacto o de la tr ansacción de que 
se trate, mediante una regla aceptada por las autoridades competentes;  
iii) que el pacto o la transacción c ontenga una cláusula de compen sación 
automática e inmediata de deudas de la entidad y los de la parte contraria 
en caso de que esta última incumpla sus obligaciones;  
iv) que se trate de pactos o tr ansacciones interprofesionales;  
v) que los pactos y transacciones de que se trate se efec túen para sus fines 
característicos y aceptados, queda ndo excluidas las transacciones 
artificiales, y en especial las que no sean a corto plazo;  
ES 16   ES c) y los riesgos en forma de corretajes, comisiones, intereses, dividendos y 
depósitos o márgenes de garantía s obre instrumentos derivados negociables en 
mercados organizados directamente vincul ados con los elementos de la cartera 
contemplados en el apartado 6 del anexo II.  
 La inclusión o exclusión de elementos conc retos en la cartera de negociación deberá 
realiza rse conforme a procedimientos objetivos , incluidas, en su caso, las normas 
contables de la entidad de que se trat e; dichos procedimientos, así como su 
aplicación sobre una base continua estarán sometidos al examen de las autoridades 
competentes;  
 
Ð93/6/CEE Apartado 7 del art. 2 
(modificado) 
7. empresa matriz, empresa filial y entidad financiera, se definirán con arreglo al 
apartado 1 de la Directiva 92/30/CEE;  
 
Ð93/6/CEE Apartado 8 del art. 2 
(modificado) 
8. se entenderá por sociedad  financiera de cartera, un a entidad financiera cuyas 
empresas filiales sean, exclusiva o principalmente, entidades de crédito, empresas de 
inversión u otras entidades financieras, una  de las cuales como mínimo deberá ser 
entidad de crédito o empresa de inv ersión;  
 
Ønuevo 
f) empresa de inversión matriz en un Estado miembro , una empresa de inversión 
que tenga como filial a una entidad u ot ra entidad financiera o que posea una 
participación en dichas entidades y que no sea filial de otra entidad autorizada 
en el mismo Estado miembro, o de una  sociedad financiera de cartera 
establecida en el mismo Estado miembr o en la que ninguna otra entidad 
autorizada en el mismo Estado miembro posea una participación; 
g) empresa de inversión matriz de la UE,  una empresa de inversión matriz de un 
Estado miembro que no sea filial de otra entidad autorizada en cualquier 
Estado miembro, o de una sociedad financiera de cartera establecida en 
cualquier Estado miembro en la que ninguna otra entidad autorizada en 
cualquier Estado miembro tenga una participación; 
 
Ð93/6/CEE Apartado 9 del art. 2 
(modificado) 
9. se entenderá por ponderaciones de l riesgo, los grados de ries go crediticio aplicables a 
las contrapartes corresp ondientes según la Directiva 89/647/CEE. Sin embargo, los 
activos que constituyan crédito s y otros riesgos frente a empresas de inversión o 
frente a empresas de inversión reconocida de terceros países y riesgos contraídos 
frente a cámaras de compensación y me rcados organizados recibirán la misma 
ponderación que se les asignaría si la contraparte pertinente fuese una entidad de 
crédito;  
ES 17   ES  
Ð 98/33/EC Apartado 1 del art. 3 
(modificado) 
10h) instrumentos derivados negoc iados en mercados no organizados  las cuentas de 
orden  partidas  ⌦ incluidas en la list a que figura en el anexo IV de la Directiva 
[2000/12/CE]  distintas de las partidas a la s que se atribuye un valor de 
exposición de cero con arreglo al apartado 2 del anexo III de dicha Directiva, ⌫ de conformidad con el párrafo primero del apartado 3 del 
artículo 6 de la Directiva 89/647/CEE, deban aplicarse los métod os descritos en 
el anexo II de dicha Directiva;  
 
Ð93/6/CEE (modificado) 
11.i) mercado regulado , cualquier mercado que se ajuste  a la definición del punto 13 
del artículo 1 de la Directiva 93/22/CEE  ⌦ tal como se define en el apartado 
14 del artículo 4 de la Directiva 2004/39/CE ⌫; 
 
Ð93/6/CEE (modificado) 
12. elementos cualificados , las posiciones largas y cortas en activos contemplados en la 
letra b) del apartado 1 del artículo 6 de la Directiva 89/647 /CEE y en instrumentos de 
deuda emitidos por empresas de inversión o por empresas de inversión reconocidas 
de terceros países, además de las posiciones  largas y cortas en instrumentos de deuda 
que cumplan las siguientes condicio nes: en primer lugar, estar admitidos a cotización 
como mínimo en un mercado regulado de un Estado miembro o en una bolsa de 
valores de un país tercero, siempre que esta última haya sido reconocida por las 
autoridades competentes del Estado miembr o de que se trate; en segundo lugar, que 
la entidad de que se trate considere que son suficientemente líquidos y que, debido a 
la solvencia del emisor, presentan un riesgo  de impago igual o inferior al de los 
activos a que se hace referencia en la letra b) del apartado 1 del artículo 6 de la 
Directiva 89/647/CEE. El modo de evalua r dichos valores estará sometido a la 
supervisión de las autoridades competente s, las cuales debe rán pronunciarse en 
contra del juicio de la entidad en caso de  que consideren que lo s valores de que se 
trata presentan un riesgo de impago demasiado elevado para ser elementos 
cualificados.  
 No obstante lo dispuesto en el párrafo  anterior, y a la espera de posterior 
coordinación, las autorida des competentes podrán re conocer como elementos 
cualificados los valores que sean suficientemente líquidos y que, debido a la 
solvencia del emisor, presenten un riesgo de impago igual o inferior al de los activos 
a que se hace referencia en la letra b) de l apartado 1 del artículo 6 de la Directiva 
89/647/CEE. El riesgo de impago corresp ondiente a dichos valores tendrá que haber 
sido evaluado en tal nivel por al menos dos  agencias de calificación crediticia 
reconocidas por las autoridades competente s, o por sólo una agencia de calificación 
crediticia, siempre que dichos valores no hayan s ido calificados por debajo de ese 
nivel por otra agencia de calificación reconoc ida por las autoridades competentes.  
 Sin embargo, las autoridades competentes podrán suspender la condición a que se 
refiere la última frase del párrafo anterior cuando la con sideren inapropiada, habida 
ES 18   ES cuenta, por ejemplo, de las ca racterísticas del mercado, del emisor, de la emisión o 
de alguna combinación de dichas características.  
 Además, las autoridades competentes exigirán que las entidades apliquen la 
ponderación máxima  indicada en el cuadro 1 del punto 14 del anexo I a los valores 
que presenten un riesgo especial debido a la insuficiente solvencia del emisor y/o la 
insuficiente liquidez.  
 Las autoridades competentes de cada Estado miembro informarán periódicamente al 
Consejo y a la Comisión sobre los métodos utilizados para evaluar los elementos 
cualificados, y especialmente sobre los mét odos utilizados para evaluar el grado de 
liquidez de la emisión y la solvencia del emisor;  
13. se entenderá por elementos de la Adminis tración central, las posiciones largas y 
cortas en los activos contemplados en la le tra a) del apartado 1) del artículo 6 de la 
Directiva 89/647/CEE, y a los que se haya asignado una ponderación del 0 % con 
arreglo al artículo 7 de dicha Directiva;  
 
Ð93/6/CEE Apartado 14 del art. 2 
(modificado) 
14.j) se entenderá por  valor convertible , un valor que, a voluntad del tenedor, pueda 
ser canjeado por otro valor, generalmente una acción del emisor ; 
 
Ð98/31/CE Letra b) del apartado 1 
del art. 1 (modificado) 
15.k) se entenderá por  “certificado de opción de compra”, un valor que, hasta su 
fecha de expiración o en dicha fecha, conf iere al tenedor el derecho de compra 
sobre un instrumento subyacente a un precio estipulado. La operación podrá 
liquidarse mediante la entrega del propio  instrumento subyacente o en efectivo; 
16. l) se entenderá por  “financiación de existencias”, las posiciones resultantes de la 
venta a plazo de existencias material es y de la congela ción del coste de 
financiación hasta la fecha de su venta aplazada; 
 
Ð98/31/CE Letra c) del apartado 1 
del art. 1 (modificado) 
17.m) se entenderá por  “pacto de recompra” y “pacto  de recompra inversa”, un 
acuerdo en virtud del cual una entidad o su  contraparte ceden valores, materias 
primas o derechos garantizados relativos a la titularidad de valores o materias 
primas cuya garantía haya sido emitid a por un mercado organizado que ostente 
los derechos sobre los valores o las ma terias primas y para los cuales el 
acuerdo no autorice a la entidad a realizar  cesiones o pignoraciones de un valor 
o materia prima determinado con más de una contraparte simultáneamente, 
comprometiéndose a recomprar dichos  valores o materias primas -  (o valores o 
materias primas sustitutivos de las mismas características)  - a un precio 
estipulado y en una fecha futura y es tipulada o por estipular por la parte 
cedente; esta cesión constituirá un pacto de recompra para la entidad que venda 
ES 19   ES los valores o materias primas y un pacto de recompra inversa para la entidad 
que los compre;  
 
Ð93/6/CEE Segundo párrafo del 
apartado 17 del art. 2 
 Se considerará que un pacto de recompra  inversa es interprofesional cuando la 
contraparte esté sujeta a coordinación prudencial a nivel comunitario o sea una 
entidad de crédito de la zona A tal y como se define en la Directiva 89/647/CEE o 
una empresa de inversión reconocida de un país tercero o cuando el pacto se haya 
suscrito con una cámara de compensaci ón reconocida o un mercado organizado.  
 
Ð98/31/CE Letra d) del apartado 1 
del art. 1 (modificado) 
18.n) se entenderá por  “préstamo de valores o materias  primas” y “toma de valores o 
materias primas en préstamo” una tran sacción por la cual una entidad o su 
contraparte ceden valores o materias primas a cambio de una garantía adecuada 
y con la condición de que el prestatari o devolverá valores o materias primas 
equivalentes en una fecha futura o cuando así lo solicite la parte cedente; esta 
transacción constituirá un préstamo de valores o materias primas para la 
entidad que ceda los valores o las materias primas y una toma de valores o materias primas en préstamo para la entidad que los reciba;
 
 
Ð98/31/CE Letra d) del apartado 1 
del art. 1 
 La toma de valores o materias primas en préstamo se considerará una transacción 
interprofesi onal cuando la contraparte esté suje ta a coordinación prudencial a nivel 
comunitario o sea una entidad de crédito de  la zona A con arreglo a la Directiva 
89/647/CEE o una empresa de inversión recono cida de un país tercero o cuando la 
transacción se haya ce lebrado con una cámara de co mpensación reconocida o un 
mercado organizado;  
 
Ð93/6/CEE Apartado 19 del art. 2 
(modificado) 
19.o) se entenderá por  miembro compensador , un miembro de un mercado 
organizado y/o de una cámara de comp ensación que mantenga una relación 
contractual directa con la contrapart e central (garante del mercado); los 
miembros no compensadores efectuarán  sus operaciones a través de un 
miembro compensador;  
 
Ð93/6/CEE Apartado 20 del art. 2 
(modificado) 
Önuevo 
20.p) se entenderá por  empresa local , toda empresa que opere únicamente  por cuenta 
propia Ö en mercados  de futuros financieros u opciones, Ö u otros 
derivados y en mercados monetarios con el único objetivo de cubrir riesgos de 
ES 20   ES las posiciones sobre mercados de derivados o que opere  por cuenta de otros 
miembros Ö de esos mercados  o actúe como creador de mercado frente a 
éstos , y Ö que estén  avalados por un  miembros  compensadores  de los 
mismos Ö mercados en los que  Eel cumplimiento de los contratos 
celebrados por una  estas  empresas  locales  esté garantizado por un  miembros  
compensadores  de los mismos Ö mercados;  , y dichos cont ratos se tendrán 
en cuenta en el cálc ulo de las exigencias de capital totales del miembro 
compensador, asumiendo que las posiciones  de la empresa local son totalmente 
independientes de las del miembro compensador  
 
Ð93/6/CEE Apartado 21 del art. 2 
(modificado) 
21.q) delta  indicar á la variación prevista del precio de una opción con relación a una 
ligera variación del precio del instrumento subyacente a la opción; 
 
Ð93/6/CEE Apartado 22 del art. 2 
(modificado) 
22. a efectos del punto 4 del anexo I se entenderá por posición larga , aquélla en que una 
entidad haya fijado el tipo de interés que  recibirá en algún momento futuro y 
posición corta, aquélla en la que una entidad haya fijado el tipo de interés que habrá 
de pagar en algún momento futuro;  
 
Ð93/6/CEE Apartado 23 del art. 2 
(modificado) 
23.r) fondos propios , los fondos propios definidos  en la Directiva 89/299/CEE  
⌦ [2000/12/CE] ⌫. No obstante, esta defini ción podrá modificarse en las 
circunstancias descritas en el anexo V ; 
 
Ð93/6/CEE Apartados 24 y 25 del 
art. 2 (modificados) 
24. el capital inicial engl obará los puntos 1) y 2) del apar tado 1 del artículo 2 de la 
Directiva 89/299/CEE;  
25 los fondos propios básicos serán los elem entos 1, 2 y 3 menos los elementos 9,  10 y 11 
del apartado 1 del artículo 2 de la Directiva 89/299/CEE;  
 
Ð93/6/CEE Apartado 26 del art. 2 
(modificado) 
26.s) capital , se entenderá  los fondos propios; . 
ES 21   ES  
Ð93/6/CEE Apartado 27 del art. 2 
(modificado) 
27. la duración mo dificada se calculará mediante la  fórmula que figura en el punto 
26 del anexo I.  
 
Ønuevo 
A efectos de la aplicación de la supervis ión sobre base consolidada, el término 
empresa de inversión incluirá a las empres as de inversión rec onocidas de países 
terceros. 
A efectos de la letra e) del primer párra fo, los instrumentos financieros incluirán 
tanto a los instrumentos financieros prim arios o instrumentos de caja como a los 
instrumentos financieros derivados cuyo valo r se derive del precio de un instrumento 
financiero subyacente o un tipo o índice o el  precio de otro elemento subyacente e 
incluirán como mínimo a los instrumentos que figuran en la sección C del anexo I de 
la Directiva 2004/39/CE. 
 
Ð93/6/CEE Apartados 7 y 8 del 
art. 2 (modificados) 
2. ⌦Los términos ⌫“empresa matriz” , “empresa filial” , ⌦ “sociedad gestora de 
activos” ⌫ y “entidad financiera ”, ⌦ incluirán a las empresas ⌫ definidas con arreglo al  
⌦ como tales en el artículo 4 ⌫ apartado 1  de la Directiva 92/30/CEE 
⌦ [2000/12/CE] ⌫. 
⌦Los términos ⌫ “sociedad financiera de cartera” , ⌦ “sociedad financiera de cartera 
matriz de un Estado miembro”, “sociedad financ iera de cartera matriz de la UE” y “empresa 
de servicios auxiliares” ⌫ una entidad financiera cuyas empresas filiales sean, exclusiva o 
principalmente, entidades de crédito, empresas de  inversión u otras entidades financieras, una 
de las cuales como mínimo deberá ser en tidad de crédito o empresa de inversión  ⌦ incluirán 
a empresas definidas como tales en el artículo 4 de la Directiva [2000/12/CE], con la salvedad 
de que cada referencia a las entidades de créd ito se entenderá como una referencia a las 
entidades. ⌫ 
 
Ønuevo 
3. Para la aplicación de la Directiva [2000/12/CE] a grupos co ntemplados en el apartado 
1 del artículo 2 que no incluyan una entida d de crédito, se aplicarán las siguientes 
definiciones: 
 
Ð 2002/87/EC Artículo 26 
(modificado) 
1.a) se entenderá por "sociedad financiera de cartera” una entidad financiera cuyas 
empresas filiales sean, exclusiva o principalmente, empresas de inversión u otras entidades financieras, una de las cuales como mínimo deberá ser empresa 
ES 22   ES de inversión, y que no sea una sociedad financiera mixta de cartera a los 
efectos de la Directiva 2002/87/CE17 del Parlamento Europeo y del Consejo ; 
2. b) se entenderá por “sociedad mixta de cartera” una empresa matriz distinta de 
una sociedad financiera de cartera o una  empresa de inversión o una sociedad 
financiera mixta de cartera a los ef ectos de la Direc tiva 2002/87/CE, cuyas 
empresas filiales incluyan por lo menos una empresa de inversión; 
3. c) se entenderá por “autoridades competentes”  las autoridades nacionales 
facultadas por ley o reglamento para supervisar a las empresas de inversión. 
 
Ð93/6/CEE (modificado) 
⌦ CAPÍTULO II ⌫ 
CAPITAL INICIAL 
 
Ð93/6/CEE Apartado 24 del art. 2 
(modificado) 
Artículo 4 
1. capital inicial  englobará ⌦ las letras a) y b) ⌫ los puntos 1) y 2)  del apartad o 1 del  
artículo 2  ⌦ 57 ⌫de la Directiva 89/299/CEE  ⌦ [2000/12/CE] ⌫. 
 
Ð93/6/CEE Apartados 1 y 2 del 
art. 3 (modificados) 
Artículo 5 
1. El capital inicial de la s empresas de inversión ⌦ que no negocien con instrumentos 
financieros por cuenta propia ni aseguren  emisiones de instrumentos financieros ⌫ que 
mantengan fondos y/o valores de sus clientes y ofrezcan alguno de los servicios siguientes 
será de 125 000 e cus ⌦ euros ⌫: 
a) la recepción y transmisión de órdenes de los inversores sobre instrumentos 
financieros;  
b) la ejecución de órdenes de los invers ores sobre instrumentos financieros;  
c) la gestión de carteras individuales de inversión en instrumentos financieros.  
siempre y cuando no negocien en instrument os financieros por cuenta propia ni 
aseguren instrumentos financieros.  
                                                 
17 DO L 35 de 11.02.2003, p. 1. 
ES 23   ES La tenencia de posiciones en  instrumentos financieros ex cluidos de la cartera de 
negociación, con objeto de  invertir los fondos propios, no se considerará actividad 
por cuenta propia a efectos de lo dispuesto en  el párrafo primero y en el contexto del 
apartado 2.  
2. No obstante, l Las autoridades competentes podrán permitir a empresas de inversión 
que ejecuten órdenes de inversores  relativas a instrumentos fina ncieros mantenidos por cuenta 
propia siempre que ⌦ se cumplan las siguientes condiciones ⌫: 
a) tales posiciones deriven únicamente del hecho de que la empresa de inversión 
no pueda garantizar una cobertur a exacta de la orden recibida;  
b) el valor total de mercado de tales posiciones no supere el 15 % del capital 
inicial de la empresa;  
c) la empresa cumpla los requisitos enunciados  ⌦ establecidos ⌫ en los 
artículos 18, 20 y 28;  y 
d) tales posiciones revistan un carácter fort uito y provisional y estén estrictamente 
limitadas al tiempo necesario para realiz ar la transacción de que se trate. 
La tenencia de posiciones en  instrumentos financieros ex cluidos de la cartera de 
negociación, con objeto de invertir los f ondos propios, no se considerará actividad 
por cuenta propia a efectos de  lo dispuesto en el aparta do 1 y en el contexto del 
apartado 3. 
3.2 Los Estados miembros podrán reducir el im porte establecido en el apartado 1 a 50 000 
ecus ⌦ euros ⌫ cuando la empresa no esté autorizada a tener en depósito fondos o valores 
mobiliarios de sus clientes, ni a negociar po r cuenta propia ni a asegurar emisiones. 
 
Ð93/6/CEE Apartado 3 del art. 3 
(modificado) 
3. Las demás empresas de inversión deberá n tener un capital in icial de 730 000 ecus.  
 
Ð2004/39/CE Apartado 2 del art. 
67 (modificado) 
Artículo 6 
4. Las empresas a que se refieren los guiones segundo y tercero d el punto b) del artículo 2  
⌦ Las empresas locales ⌫ deberán contar con un capital inicial de 50 000 ecus  
⌦ euros ⌫ siempre que dispongan de la  libertad de establecimie nto o de prestar servicios 
con ar reglo  ⌦ como se especifica ⌫ en los artículos 31 ó 32 de la Directiva 2004/39/CE. 
ES 24   ES  
Ð2004/39/CE Apartado 3 del art. 
67 (modificado) 
Artículo 7 
En espera de la revisión de la Directiva 93/6/CE,  Las empresas contempladas en el inciso iii) 
de la letra b) del artículo 2  ⌦ 3 ⌫ tendrán: 
a) un capital inicia l de 50 000 euros; 
b) un seguro de responsabilidad civil profes ional que cubra todo el territorio de la 
Comunidad, u otra garantía comparable para  hacer frente a la responsabilidad por 
negligencia profesional, con una cobe rtura mínima de 1 000 000 euros por 
reclamación de daños, y un total de 1 500 000 euros anuales para todas las reclamaciones; 
c) una combinación tal de capital inicial y se guro de responsabilidad civil profesional 
que dé lugar a un nivel de cobertura e quivalente al de las letras a) o b). 
Las cantidades mencionadas en el primer pá rrafo serán revisadas periódicamente por la 
Comisión para tener en cuenta los cambios en  el Índice de precios al consumo europeo 
publicado por Eurostat, y serán las mismas que los ajustes efectuados de conformidad con el 
apartado 7 del artículo 4 de la Directiva 2002/ 92/CE del Parlamento Europeo y del Consejo
18 
(*). 
⌦ Artículo 8 ⌫ 
Cuando una empresa de inversión de las contemplad as en el inciso iii) de la letra b) del 
apartado 1 del artículo 2  ⌦ 3 ⌫ esté registrada asimismo con arreglo a la Directiva 
2002/92/CE, tendrá que cumplir el requisito establ ecido en el apartado 3 del artículo 4 de 
dicha Directiva y, además, tendrá que tener: 
a) un capital inicia l de 25 000 euros; 
b) un seguro de responsabilidad civil profes ional que cubra todo el territorio de la 
Comunidad, u otra garantía comparable para  hacer frente a la responsabilidad por 
negligencia profesional, con una cobertur a mínima de 500 000 euros por reclamación 
de daños, y un total de 750 000 euros a nuales para todas las reclamaciones; 
c) una combinación tal de capital inicial y se guro de responsabilidad civil profesional 
que dé lugar a un nivel de cobertura e quivalente al de las letras a) o b). 
                                                 
18 OJ L 9, 15.01.2003, p. 3. 
ES 25   ES  
Ð93/6/CEE Apartado 3 del art. 3 
(modificado) 
Artículo 9 
Las demás empresas de inversión debe rán tener un capital  inicial de 730 000 ⌦ euros ⌫. 
 
Ð93/6/CEE Apartados 5 a 8 del 
art. 3 (modificados) 
Artículo 10 
1. ⌦No obstante lo dispuesto en los apartados 1 y 3 del artículo 5, el artículo 6 y el 
artículo 9, ⌫ No obstante lo di spuesto en los apartados 1 a 4  los Estados miembros podrán 
seguir permitiendo la actividad de las empresas de inversión y de las contempladas en el 
⌦ artículo 6 ⌫ apartado 4  que existan antes del  ⌦ 31 de diciembre de 1995 ⌫ la 
aplicación de la presente Directiva  y cuyos fondos propios sean inferiores a los importes de 
capital inicial que se especifican en ⌦ los apartados 1 y 3 del artíc ulo 5, el artículo 6 y el 
artículo 9 ⌫ los apartados 1 a 4.  
Los fondos propios de todas esas empresas en  ningún momento podrán de scender del nivel de 
referencia más elevado calculado tras la fecha de notificación de la presente  ⌦ Directiva 
1993/6/CEE ⌫. El nivel de referencia será el ni vel medio diario de los fondos propios 
calculado con respecto a los seis meses anteri ores a la fecha de cá lculo. Dicho nivel de 
referencia se calculará cada  seis meses con respecto al correspondiente período anterior. 
2. Cuando el control de una empresa de las contempladas en el apartado 5  ⌦ 1 ⌫ sea 
asumido por una persona física o jurídica distinta de la que la controlaba  con anterioridad, los 
fondos propios de dicha empresa no podrán ser infe riores al nivel especi ficado para ella en 
⌦ los apartados 1 y 3 del artículo 5, el artículo 6 y el artículo 9 ⌫ los apartados 1 a 4,  salvo 
en las situaciones siguientes: i)  cuando se trate de la primera transmisión por herencia 
después ⌦ del 31 de diciembre de 1995 ⌫ de la puesta en aplicación de la presente 
Directiva , a reserva de la aprobación de las autoridades competen tes y durante 10 años, como 
máximo, a partir de la transmisión.;  
ii) cuando se trate de un cambio de socio en una sociedad, siempre que, como mínimo, 
uno de los soci os existentes en la fecha de aplic ación de la Directiva continúe en la 
sociedad y durante 10 años, como máximo, a partir de la puesta en aplicación de la 
presente Directiva.  
3. No obstante, e En determinadas circunstancias especiales y con el consentimiento de 
las autoridades competentes, cuando se fusi onen dos o más empresas de inversión y/o 
empresas de las contempladas en el apartado 4  ⌦ artículo 6 ⌫, los fondos propios de la 
empresa que resulte de la fusión podrán situarse  por debajo del nivel especificado para dicha 
empresa en los apartados 1 a 4 ⌦ 1 y 3 del artículo 5, el artículo 6 y el artículo 9 ⌫. Sin 
embargo, mientras no se hayan alcanzado los nivele s a los que se refieren los apartados 1 a 4  
⌦ los apartados 1 y 3 del artículo 5, el artículo 6 y el artículo 9 ⌫ los fondos propios de la 
nueva empresa no podrán ser inferiores al to tal de los fondos propios de las empresas 
fusionadas en el momento de producirse la fusión. 
ES 26   ES 4. Los fondos propios de las empresas de inve rsión y de las contempl adas en el apartado 
4⌦ artículo 6 ⌫ no podrán descender del nivel esta blecido en los apartados 1 a 5 y 7  ⌦ 1 y 
3 del artículo 5, el artículo 6, el artículo 9 y los apartados 1 y 3 del artículo 10 ⌫.  
No obstante, en caso de que así fuera, las au toridades competentes podrán conceder a dichas 
empresas, cuando las circunstancias así lo just ifiquen, un plazo limitado para que regularicen 
su situación o cesen en sus actividades. 
 
Ønuevo 
CAPÍTULO III 
CARTERA DE NEGOCIACIÓN 
Artículo 11 
1. La cartera de negociación de una entidad constará de  todas las posiciones en 
instrumentos financieros y materias primas que posea, ya sea con fines comerciales o para que 
sirvan de cobertura a otros elementos de la cartera de negociación, que deben estar libres de 
estipulaciones restrictivas de su comerciali zación o que pueden ser objeto de cobertura. 
2. Las posiciones mantenidas con fines come rciales son las poseídas con intención de 
revenderlas a corto plazo o con la  intención de aprovechar las di ferencias reales o esperadas a 
corto plazo entre los precios de compra y los de venta, u otras variaciones  de los precios o de 
los tipos de interés. El término “posiciones” incluye las posiciones propias, las procedentes de 
la prestación de servicios a los clientes y las de creación de mercado. 
3. La intención de comercialización se demostrará por las estrategias, políticas y 
procedimientos establecidos por la  entidad para gestionar la posición o la cartera de acuerdo 
con la parte A del anexo VII. 
4. Las entidades establecerán y mantendrán sist emas y controles para gestionar su cartera 
de negociación de acuerdo con la parte B del anexo VII. 
5. Las coberturas internas pueden incluirse en la cartera de negociación, en cuyo caso 
será aplicable la parte C del anexo VII. 
ES 27   ES  
Ønuevo 
CAPÍTULO IV 
FONDOS PROPIOS 
 
Ð93/6/CEE Apartado 25 del art. 2 
(modificado) 
Artículo 12 
Los fondos propios básicos serán los elementos 1, 2 y 4  ⌦ las letras a) a c) ⌫ menos los 
elementos 9, 10 y 11  ⌦ las letras i) a k) ⌫ del apartado 1  del artículo 2  ⌦ 57 ⌫ de la 
Directiva 89/29 9/CEE ⌦ [2000/12/CE] ⌫. 
 
Ønuevo 
La Comisión presentará, el 1 de enero de 2009 a más tardar, una propuesta oportuna al 
Parlamento Europeo y al Consejo para la modificación del presente capítulo. 
 
Ð 93/6/EEC Anexo V primer y 
segundo párrafos (modificados) 
Önuevo 
Artículo 13 
1. ÖSin perjuicio de lo dispuesto en los aparta dos 2 a 5 del presente artículo y de los 
artículos 14 a 17,  Llos fondos propios de las empresas de  inversión y de las entidades de 
crédito se definirán  ⌦ determinarán ⌫ de conformidad con lo dispuesto en la Directiva 
⌦ [2000/12/CE] ⌫ 89/299/CEE  del Consejo . 
Asimismo, el primer párrafo es aplicable a las empresas de inve rsión que no revistan 
una de las formas jurídicas mencionadas en el apartado 1 del artículo 1 de la cuarta 
Directiva 78/660/CEE. 
 
Ð 93/6/EEC Anexo V (1) Segundo 
párrafo (2) a (5) (modificados) 
Î1 98/31/EC Artículo 1.7 y 
Anexo 4a) b) Önuevo 
 
2. Î1 No obstante lo previsto  ⌦ dispuesto ⌫ en el apartado 1, las autoridades 
competentes podrán permitir que las entidades que estén obligadas a cumplir las exigencias de 
capital fondos propios  calculadas con arreglo a ⌦ los artículos 21 y 28 a 32 y ⌫ 
establecidas en  los anexos I, II, III, IV, VI, VII y VIII  ⌦ y III a VI ⌫ se acojan a una 
ES 28   ES ⌦ determinación ⌫ definición  distinta de fondos propios solamente para el cumplimiento 
de dichas exigencias solamente para cumplir con exigencias de fondos propios .  No se 
podrá utilizar simultáneamente ninguna fracción  de los fondos propios así establecidos  para 
cumplir con otras exigenci as de capital fondos propios . 
Dicha definición  ⌦ determinación ⌫ alternativa incluirá los puntos a), b) y c) 
indicados a continuación menos el elemen to d), dejando la deducción de este 
elemento a las autoridades competentes: 
a) los fondos propios tal y como se definen en la Directiva 89/299/CEE  
⌦ [2000/12/CE] ⌫, exceptuando únicamente los elementos 12) y 13)  
⌦ puntos l) a p) ⌫ del apartado 1  del artículo 2  ⌦ 57 ⌫ de dicha Directiva 
para las empresas de inversión que deba n deducir el elemen to d) que figura a 
continuación del total de elementos a), b) y c); 
b) los beneficios netos de la carter a de negociación de la entidad, previa 
deducción de cualquier impuesto o divi dendo previsible, menos las pérdidas 
netas en sus demás actividades, siempre que ninguno de estos importes se haya consignado ya en el elemento a) como correspondiente a los e
lementos 2) u 11)  
⌦ puntos b) o k) ⌫ del apartado 1  del artículo 2  ⌦ 57 de la Directiva 
[2000/12/CE] ⌫; 
c) los préstamos subordinados y/o los el ementos mencionados en el apartado 5, 
con las condiciones establecidas en los puntos 3) a 7)  ⌦ y 4 y en el artículo 
14 ⌫ ; 
d) los activos no líquidos tal como se definen  ⌦ especifican ⌫ en el punto 8  
⌦ artículo 15 ⌫ . 
3. Los préstamos subordinados a que se hace refere ncia en la letra c) del punto 2) tendrán 
una duración inicial de al menos dos años. De berán haber sido plenamente desembolsados y 
el contrato de préstamo no contendrá ninguna cláusula que establezca que, en determinadas 
circunstancias, salvo en el cas o de liquidación de la entidad, la deuda pueda ser amortizada 
antes de la fecha de amortización convenida, a no ser que las autoridades competentes así lo 
autoricen. Ni el principal, ni los intereses de  estos préstamos subordi nados podrán ser pagados 
si con tal desembolso los fondos propios de la entidad se situasen por debajo del 100 % de las 
necesidades globales de capital de la  ⌦ esa ⌫ entidad. 
Además, las entidades deberán notificar a las autoridades competentes todas las 
amortizaciones de dichos préstamos subordi nados si con dichas amortizaciones los 
fondos propios de la entidad se situasen por debajo del 120 % de las necesidades 
globales ⌦ de capital ⌫ de la entidad. 
4. Los préstamos subordinados a que se hace referencia en ⌦ la letra c) ⌫ del punto 2 
no podrán superar el 150 % de los fondos propios básicos destinados a c ubrir las exigencias 
⌦ calculadas con arreglo a los artículos 21 y 28 a 32 y ⌫ establecidas  en los anexos I, II, 
III, IV, VI, VII y VIII  ⌦ a VI ⌫ y únicamente podrán aproxi marse a dicho importe en 
aquellas circunstancias específicas que las au toridades competentes consideren aceptables. 
5. Las autoridades competentes podrán permitir que las entidades sustituyan los 
préstamos subordinados mencionados en ⌦ la letra c) del apartado 2 ⌫ los apartados 3 y 4  
ES 29   ES por los puntos 3), 5), 6), 7) y 8)  ⌦ las letras d) a h) ⌫ del apartado 1  del artículo 2  ⌦ 57 
⌫ de la Directiva 89/299/CEE  ⌦ [2000/12/CE] ⌫. 
 
Ð98/31/CE Anexo .4c) 
(modificado) 
Artículo 14 
1. Las autoridades competentes podrán permitir que las empresas de inversión rebasen el 
tope fijado para los préstamos subordinados ⌦ establecido ⌫ a que se refiere el punto 4  
⌦ en el apartado 4 del artículo 13 ⌫, si lo juzgan oportuno de sde la óptica cautelar, y 
siempre que la suma de dichos préstamos subordi nados y de los elemento s a que se refiere el 
punto 5  ⌦ el apartado 5 del artículo 13 ⌫ no supere el 200 % de los fondos propios básicos 
destinados a cubrir las exigencias establecidas ⌦ en los artículos 21, 28 y 32 y ⌫ en los 
anexos I, II, III, IV, VI, VII y VIII  ⌦ y III a VI ⌫, o el 250 % de ese mismo importe en 
caso de que las empresas de inversión efectúen la deducción del elemento d) del punto 2  
⌦ del apartado 2 del artículo 13 ⌫ al calcular sus fondos propios. 
2. Las autoridades competentes podrán permitir que las entidades de crédito rebasen el 
tope establecido fijado  para los préstamos subordinados a que se refiere el punto 4  ⌦ el 
apartado 4 del artículo 13 ⌫ si lo juzgan oportuno desde la óptica cautelar, y siempre que la 
suma de dichos préstamos subordinados y de los elementos 4) a 8)  ⌦ las letras d) a h) ⌫ del 
apartado 2  del artículo 35  ⌦ 57 ⌫ de la Directiva [2000/12/CE] a que se refiere el punto 5  
no supere el 250 % de  los fondos propios básicos destinados a cubrir las exigencias calculadas 
con arreglo a establecidas  los artículos ⌦ 28 a 32 y ⌫ en los anexos I, II, III, IV, V y VI  
⌦ y III a VI ⌫. 
 
Ð93/6/CEE Apartado 8 del anexo 
V (modificado) 
Artículo 15 
Los activos no líquidos ⌦ tal como se mencionan en la letr a d) del apartado 2 del artículo 12 
comprenderán: ⌫ 
a) los activos fijos materiales, ( salvo si se permite que los terrenos y edificios 
constituyan garantías de los préstamos que las financien) ; 
b) participaciones, incluidas las deudas subordinadas, en entidades de crédito u 
otras entidades financieras, que puedan formar parte de los fondos propios de 
⌦ estas ⌫ tales  entidades, salvo que hayan sido deducidas con arreglo a los 
elementos 12) y 13)  ⌦ las letras l) a p) ⌫ del apartado 1  del artículo 2)  
⌦ 57 ⌫ de la Directiva 89/299/CEE  ⌦ [2000/12/CE] ⌫ o al punto iv) del 
apartado 9  del presente anexo  ⌦ a la letra d) del artículo 15 de la presente 
Directiva ⌫ ; 
c) participaciones y otras inversiones en  empresas que no sean entidades de 
crédito ni otras entidades financieras,  que no sean fácilmente negociables;  
ES 30   ES d) las insuficiencias de las filiales;  
e) los depósitos no reembolsables en un plazo de 90 días, con excepción de los 
correspondientes a pagos en el marco de contratos de futuros que prevean una cobertura o de cont ratos de opciones;
 
f) los préstamos y otros importes devenga dos que no sean los reembolsables en 
90 días;  
g) las existencias materiales, salvo cuando ⌦ ya ⌫ estén sujetas a las  exigencias 
de capital previstas en el ap artado 2 del artículo 4 y siempre  dichas exigencias  
⌦ que no sean menos estrictas que las establecidas en los artículos 18 a 20 ⌫ 
. 
 
Ð 93/6/EEC segundo guión del 
segundo párrafo del apartado 8 del 
anexo V (modificado) 
⌦A efectos de la letra b), ⌫ Een aquellos casos en que se mantengan 
temporalmente acciones de una entidad de crédito o entidad financiera debido a una 
operación de asistencia financiera para reorganizar y salvar dicha entidad, las 
autoridades competentes podrán eximirlas de  esta consideración. Podrán asimismo 
disponer una exención para las acciones que estén incluidas en la cartera de 
negociación de la empresa de inversión; . 
 
Ð93/6/CEE Apartado 9 del anexo 
V (modificado) 
Artículo 16 
9. Las empresas de inversión incl uidas en los grupos sujetos a  ⌦ a los que se haya 
concedido ⌫ la exención que recoge el apartado 4 del  artículo 7  ⌦ 22 ⌫ deberán calcular 
sus fondos propios con arreglo a los anteriores apartados 1 a 8  ⌦ artículos 13 a 15 ⌫ , salvo 
lo siguiente las modificaciones siguientes : 
a)i) se deducirán los activos no líquidos a que se refiere e l apartado 2 ⌦ la letra d) 
del apartado 2 del artículo 13 ⌫; 
b)ii) la excepción a que se refiere el apartado 2  ⌦ la letra a) del apartado 2 del 
artículo 12 ⌫ no incluirá los elementos de los puntos 12)  y 13)  ⌦ las letras l) 
a p) ⌫ del apartado 1  del artículo 2  ⌦ 57 ⌫ de la Directiva 89/299/CEE  
⌦ [2000/12/CE] ⌫ que posea una empresa de inversión respecto de las 
filiales incluidas en la consolidación, según se definen en ⌦ el apartado 1 del 
artículo 2 ⌫ de la presente Directiva; 
c)iii)  los límites que citan las letras a) y b) del apartado 1 del artículo 6  ⌦ 66 ⌫ de 
la Directiva 89/299/CEE  ⌦ [2000/12/CE] ⌫ se calcularán mediante 
referencia a los fondos propios básicos menos los elementos de los puntos 12) 
y 13)  ⌦ las letras l) a p) ⌫ del apartado 1  del artículo 2  ⌦ 57 ⌫ de la 
Directiva 89/299/CEE  ⌦ [2000/12/CE] ⌫, descritos en el punto ii) anterior  
ES 31   ES ⌦ mencionados en la letra b) ⌫ , que formen parte de los fondos propios 
básicos de las empresas en cuestión; 
d)iv)  los elementos de los puntos 12) y 13)  ⌦ las letras l) a p) ⌫ del apartado 1  del 
artículo 2  ⌦ 57 ⌫ de la Directiva 89/299/CEE  ⌦ [2000/12/CE] ⌫ a que se 
refiere la letra c) se deducirán de los fondos propios básicos en lugar de 
deducirse del total de los elemen tos como se establece en dispone  la letra c) del 
apartado 1 del artículo 6  ⌦ 66 ⌫ de dicha la misma  Directiva, en particular, 
a los efectos de los an teriores puntos 4 a 7  ⌦ los apartados 4 y 5 del artículo 
13 y del artículo 14 ⌫ del presente anexo  ⌦ de la presente Directiva ⌫ . 
 
Ønuevo 
Artículo 17 
1. Cuando una entidad calcule los importes del riesgo ponderado a efectos del anexo II 
con arreglo a las disposicione s de los artículos 84 a 89 de la Directiva [2000/12/CE], y 
posteriormente a efectos del cálcul o dispuesto en la s ubparte 4 de la parte 1 del anexo VII de 
la Directiva [2000/12/CE], será  de aplicación lo siguiente: 
a) podrán incluirse en el importe de los ajustes de valor y provisiones realizados 
para los riesgos mencionados en el anexo II los ajustes de valor realizados para 
tener en cuenta la calidad cr editicia de la contraparte; 
b) supeditado a la aprobación de las au toridades competentes, si el riesgo 
crediticio de la contraparte se tiene en cuenta de manera adecuada en la 
valoración de una posición que figure en la cartera de negociación, la pérdida 
esperada por el riesgo de  contraparte será nulo. 
A efectos de la letra a), para estas entid ades, esas correcciones de valor no estarán 
incluidas en los fondos propios si no es con arreglo a este párrafo. 
2. A efectos del presente artículo, serán de aplicación los artículos 153 y 154 de la 
Directiva [2000/12/CE]. 
ES 32   ES  
Ð93/6/CEE (modificado) 
⌦CAPÍTULO V ⌫ 
⌦ SECCIÓN 1 ⌫ 
COBERTURA  DE RIESGOS 
 
Ð93/6/CEE Primer párrafo del 
Apartado 1 del art. 4 (modificado) 
Önuevo 
Artículo 18 
1. Las autoridades competentes exigirán a las  entidades Ö contarán  que dispongan  en 
todo momento con fondos superiores o iguales a la suma de: 
 
Ð 98/31/EC Artículo 1.2 
(modificado) 
i) a) las exigencias de capital sobre sus operaciones de cart era de negociación, 
calculadas con arreglo a ⌦ los métodos y opciones establecidos en los 
artículos 28 a 32 y en ⌫ los anexos I, II y VI y, cuando proceda, al anexo 
VIII;  
ii) b) las exigencias de capital sobre sus actividades comerciales, calculadas con 
arreglo a ⌦ los métodos y opciones establecidos en ⌫ los anexos III y VII  
⌦ IV ⌫ y, cuando proceda, al anexo VIII . 
 
Ð93/6/CEE Incisos iii) y iv) del 
apartado 1 del art. 4 (modificados) 
iii) las exigencias de capital contempladas en la Directiva 89/647/CEE, en lo relativo al 
conjunto de sus operaciones, con  excepción de la cartera de negociación y los activos 
o líquidos si éstos se deducen de los fondos  propios de conformidad con la letra d) 
del punto 2) del anexo V;  
iv) las exigencias de capital establecidas en el apartado 2.  
ES 33   ES  
Ð93/6/CEE Incisos iii) a iv) del 
apartado 1 del art. 4, segundo 
párrafo (modificados) 
cualquiera que sea la cuantía de las exigencias de  capital mencionadas en los puntos i) a iv), la 
exigencia de fondos propios de las empresas de  inversión nunca será inferior a la establ ecida 
en el anexo IV.  
 
Ð93/6/CEE Apartados 2 a 5 del 
art. 4 
2. Las autoridades competentes impondrán a las en tidades la obligación de cubrir los riesgos 
que se deriven de operaciones no in cluidas en el ámbito de aplicac ión de la presente Directiva 
ni de la Directiva 89/647/CEE y que se consideren similares a los riesgos regulados en dichas 
Directivas mediante fo ndos propios suficientes.  
3. En caso de que los fondos propios de la entidad  desciendan por debajo de la exigencia de 
fondos propios calculada c on arreglo al apartado 1, las autoridades competentes se asegurarán 
de que la entidad en cuestión to me las medidas apropiadas para rectificar su situación lo más 
rápidamente posible.  
4. Las autoridades competentes impondrán a las en tidades la obligación de establecer sistemas 
de vi gilancia y de control de riesgos de tipo de in terés sobre el conjunto de sus transacciones; 
dichos sistemas estarán sometidos a la s upervisión de las auto ridades competentes.  
5. Las entidades deberán demostrar ante sus autoridades competentes respectivas q ue 
disponen de sistemas adecuados para calcular,  con una exactitud razonable y en cualquier 
momento, la posición financiera de la entidad.  
 
Ð93/6/CEE Apartado 6 del art. 4 
(modificado) 
2. No obstante lo dispuesto en el apartado 1, las autoridades competentes podrán permitir 
que las entidades calculen las exigencias de capital en lo que respecta a su cartera de negociación con arreglo a la Dir
ectiva 89/647/CEE, en vez de a los anexos I y II de la 
presente Directiva, siempre que  ⌦ la letra a) del artículo 75 de la Directiva [2000/12/CE] y 
los apartados 6, 7, 8 y 10 del ane xo II de la presente Directiva, ⌫ en vez de a los anexos I y 
II de la presente Directiva, cuando el tamaño de la cartera de negociación cumpla  ⌦ los 
siguientes ⌫ requisitos: 
i) a) la cartera de valores de negociación no exceda, normalmente, más del 5% de su 
actividad total; y 
ii) b) el total de las posiciones de la  cartera de negociación no sobrepase 
normalmente el importe de 15 millones de ecus  ⌦ euros ⌫ ; y 
iii)c) la cartera de negociación no exceda en ningún caso del 6% de su actividad total 
y el total de las posicione s de la cartera de negoci ación no supere en ningún 
caso el importe de 20 millones de ecus  ⌦ euros ⌫ . 
ES 34   ES  
Ð93/6/CEE Apartado 7 del art. 4 
(modificado) 
3. A fin de evaluar la proporci ón que representa la actividad relativa a la cartera de 
negociación en relación con la actividad to tal a los efectos de los puntos i) y iii)  ⌦ las letras 
a) y c) del ⌫ apartado 6  ⌦ 2 ⌫ del presente artículo, las autoridades competentes podrán 
remitirse al balance y cuentas de orden, a la cuenta de pérdidas y ganancias o bien a los 
fondos propios de las entidades de que se trate,  o a una combinación de dichas medidas. Una 
vez calculado el volumen de actividad con arre glo al balance y a las cuentas de orden, los 
instrumentos de deuda se contabilizarán a su  precio de mercado o a su valor nominal, las 
acciones a su precio de merca do y los instrumentos derivados por el valor nominal o de 
mercado de los instrumentos subyacente. Se sumarán las posiciones largas y las cortas cualquiera que sea su signo. 
 
Ð93/6/CEE Apartado 8 del art. 4 
(modificado) 
4. En caso de que una entidad sobrepase durante un período  suficientemente largo uno o 
los dos límites fijados en los puntos i) y ii)  ⌦ las letras a) y b) ⌫ del apartado 6  ⌦ 2 ⌫ , o 
sobrepase uno o los dos límites fijados en ⌦ la letra c) ⌫ el punto iii)  del mismo apartado, 
se le exigirá que cumpla el requi sito que se establece en el punt o i) del apartado  1 del artículo 
4 ⌦ la letra a) del apartado 1 ⌫ y no los de la ⌦ letra a) del artículo 75 de la ⌫ Directiva 
⌦ [2000/12/CE] ⌫ 89/647/CEE , respecto a sus operaciones de cartera de negociación, y 
que lo notifique a las au toridades competentes. 
 
Ønuevo 
Artículo 19 
1. A efectos del apartado 14 del anexo I, a discreción nacional, podrá asignarse una 
ponderación del 0% a los títulos de deuda emitidos por las mismas entidades y denominados y 
financiados en moneda nacional. 
 
Ð93/6/CEE Apartado 2 del art. 11 
(modificado) 
2. No obstante lo dispuesto en ⌦ los apartados 13 y ⌫ 14 del anexo I, los Estados 
miembros podrán establecer un requisito de ries go específico para las obligaciones a las que 
se haya asignado una ponderación del 10 % en virtud del apartado 2 del artículo 11 de la 
Directiva 89/647/C EE, ⌦ que entren en el ámbito de los apartados 65 a 67 de la parte 1 del 
anexo VI de la Directiva [2000/12/CE], ⌫ equivalente a la mitad del  al requisito de riesgo 
específico establecido para un valor cualifica do con el mismo vencimiento residual que dicha 
obligación ⌦ , minorado con arreglo a los porcentajes indicados en el  apartado 68 de la parte 
1 del anexo VI de la Directiva [2000/12/CE] ⌫ . 
ES 35   ES  
Ønuevo 
3. Si, como se establece en el apartado 52 del anexo I, una autoridad competente aprueba 
a un OIC de un país tercero como seleccionable, una autoridad competente de otro Estado 
miembro podrá utilizar este reconocimie nto sin realizar su propia evaluación. 
Artículo 20 
1. Sin perjuicio de lo dispuesto en los aparta dos 2, 3 y 4 del presente artículo y en el 
artículo 34 de la presente Dir ectiva, lo exigido en el artícul o 75 de la Directiva [2000/12/CE] 
será aplicable a las empresas de inversión.  
2. No obstante lo dispuesto en el apartado 1, las autoridades competentes podrán permitir 
a las empresas de inversión no au torizadas a prestar los servicio s de inversión que figuran en 
los puntos 3 y 6 del anexo I, sección A de la Directiva 2004/39/CE con el fin de proporcionar 
fondos propios siempre superiores o iguale s al mayor de los siguientes importes: 
a) la suma de las exigencias de capital que figuran en las letras a) a c) del artículo 
75 de la Directiva [2000/12/CE]; 
b) el importe que figura en el artíc ulo 21 de la presente Directiva. 
3. No obstante lo dispuesto en el apartado 1, las autoridades competentes podrán permitir 
a las empresas de inversión que cuenten con capit al inicial según lo establ ecido en el artículo 
9, pero que entran en las sigui entes categorías, proporcionar f ondos propios que sean siempre 
superiores o iguales a la suma de las exigenci as de capital calculadas con arreglo a lo exigido 
en las letras a) a c) del artícu lo 75 de la Directiva [2000/12/CE ] y el importe prescrito en el 
artículo 21 de la presente Directiva: 
a) empresas de inversión que actúen por cu enta propia con el obj etivo de llevar a 
cabo o de ejecutar la orden de un cliente o para poder entrar en un sistema de 
compensación y liquidación o un interc ambio reconocido cuando actúen como 
agencia o ejecutando la orden de un cliente; 
b) empresas de inversión: 
i) que no custodien dinero  o valores de clientes; 
ii) que sólo operen por cuenta propia; 
iii) que no tengan clientes externos; 
iv) cuando la ejecución y liquid ación de sus oper aciones sean 
responsabilidad de una institución que se encargue de la compensación y 
sean garantizadas por la misma. 
4. Las empresas de inversión mencionadas en  los apartado 2 y 3 seguirán estando sujetas 
a todas las demás disposiciones en lo relativo al  riesgo operativo establecido en el anexo V de 
la Directiva [2000/12/CE]. 
ES 36   ES  
Ð 93/6/CEE Anexo IV 
Artículo 21 
Las empresas de inversión deberán disponer de fondos propios por un equi valente de la cuarta 
parte de los gastos estructura les del ejercicio precedente. 
Las autoridades competentes podrán ajustar este importe si la actividad de la empresa hubiere 
variado sustancialmente con respecto a dicho ejercicio. 
Cuando la empresa no haya completado todavía un ejercicio, que se contará a partir de la 
fecha de comienzo de su actividad, el capital n ecesario será igual a la cuarta parte de los 
gastos estructurales previstos en su plan de ne gocios, salvo en el caso de que las autoridades 
exijan la modificación de dicho plan. 
 
Ð93/6/CEE (modificado) 
⌦SECCIÓN 2 APLICACIÓN DE LOS REQUISITOS EN BASE CONSOLIDADA  ⌫ 
 
Ønuevo 
Artículo 22 
1. Las autoridades competentes a las que se haya exigido o encomendado ejercer la 
supervisión de los grupos contemplados en el artículo 2 en base consolidada podrán, según el 
caso, renunciar a la aplic ación de las exigencias de capital siempre que: 
a) todas y cada una de las empresas de ese grupo utilicen la definición de fondos 
propios que figura en  el artículo 16; 
b) todas y cada una de las empresas de ese grupo entren en las categorías que 
figuran en los apartados 2 y 3 del artículo 20; 
c) todas y cada una de las empresas de  ese grupo cumplan lo exigido en los 
artículos 18 y 20 en base individual y deduzcan al mismo tiempo de sus fondos 
propios cualquier pasivo contingente a favor de empresas de inversión, 
entidades financieras, empresas que ges tionen activos y empresas de servicios 
auxiliares que sería de otro modo consolidado; 
d) toda sociedad financiera de carter a que sea empresa matriz de cualquier 
empresa de inversión en ese grupo tenga tanto capital, definido aquí como la 
suma de las letras a) a h) del artículo  57 de la Directiva [2000/12/CE], como la 
suma del valor contable total de las participaciones, créd itos subordinados e 
instrumentos mencionados en el artíc ulo 57 de la Directiva [2000/12/CE] en 
empresas de inversión, entidades financie ras, empresas de gestión de activos y 
empresas de servicios auxiliares que sería de otro modo consolidado, y el 
importe total de cualquier pasivo c ontingente en empresas de inversión, 
ES 37   ES entidades financieras, empresas de ges tión de activos y empr esas de servicios 
auxiliares que sería de otro modo consolidado; 
Cuando se cumplan los criterios establecidos  en el primer párrafo, cada empresa de 
inversión contará con sistemas para el segui miento y control de las fuentes de capital 
y financiación de todas las sociedades financ ieras de cartera, empresas de inversión, 
entidades financieras, empresas de gest ión de activos y empr esas de servicios 
auxiliares del grupo. 
2. No obstante lo dispuesto en el aparat ado 1, las autoridades competentes podrán 
permitir a las sociedades financieras de cartera que sean empresas matrices de una empresa de 
inversión de ese grupo utilizar un valor inferior  al calculado con arre glo a la letra d) del 
apartado 1, pero no inferior a la suma de lo exigido en los artí culos 18 y 20 en base individual 
a las empresas de inversión, entid ades financieras, empresas de gestión de activos y empresas 
de servicios auxiliares que serí a de otro modo consolidado, y el importe total de cualquier 
pasivo contingente a favor de empresas de in versión, entidades financieras, empresas de 
gestión de activos y empresas de servicios a uxiliares que sería de otro modo consolidado. A 
objetos de este apartado la exigencia de capital  para las entidades financieras, empresas de 
gestión de activos y empresas de servicios a uxiliares es una exigen cia nocional de capital. 
 
Ð93/6/CEE Apartados 5 y 6 del 
art. 7 (modificados) 
Artículo 23 
Las autoridades competentes exigirán que las em presas de inversión de un grupo objeto de la 
renuncia contemplada en el artículo 20  ⌦ 22 ⌫ les comuniquen los riesgos que pudieren 
perjudicar a la situación financiera de dich as empresas, incluidos los derivados de la 
composición y origen de su capital y fina nciación. Si las autoridades competentes 
concluyeran de ello que la situación financiera está insu ficientemente protegida, impondrán a 
dichas empresas de inversión la adopción de medidas, que comprenderán, en su caso, 
restricciones de sus transferencias de capital a las entidades del grupo. 
Cuando las autoridades competentes renuncien a la obligación de s upervisión en base 
consolidada en virtud del ⌦ artículo 22 ⌫ apartado 4 , adoptarán otras medidas adecuadas 
para controlar los riesgos, a saber, los grande s riesgos, en el conjunt o del grupo, incluidas las 
empresas que no estén establecidas en ninguno de los Estados miembros. 
 
Ønuevo 
Cuando las autoridades competen tes renuncien a la obligación de  supervisión sobre una base 
consolidada en virtud del artículo 22, seguirá siendo de aplicación lo exigido en el título V, 
capítulo 5 de la Directiva [2000/12/CE] en base individual y lo exigido en el artículo 124 de 
la Directiva [2000/12/CE] seguirá  siendo aplicable a la supervisión de las empresas de 
inversión en base individual. 
ES 38   ES  
Ð93/6/CEE Apartados 2 a 9 del 
art. 7 
7. Los Estados miembros podrán renunciar a la aplic ación de los requisitos establecidos en los 
artículos 4 y 5, en base indivi dual o subconsolidada, a una entid ad que, como empresa matriz, 
esté sujeta a la supervisión en base consolidada, y a cualquier empresa filial de dicha entidad 
que esté sujeta a su a utorización y supervisión y esté incl uida en la supe rvisión en base 
consolidada de su entidad matriz.  
Deberá garantizarse el mismo de recho de renuncia cuando la em presa matriz sea una sociedad 
financiera de cartera con domicilio social en el mismo Estado m iembro que la entidad, 
siempre que esté sometida a la misma supervis ión que la ejercida sobre las entidades de 
crédito o empresas de inversión, y en particular a los requisitos impuestos en los artículos 4 y 
5. 
En ambos casos, si los Estados miembros hacen  uso de la mencionada renuncia, deberán 
tomarse medidas para garantizar la asignación satisfactoria de los f ondos propios dentro del 
grupo.  
8. Cuando una entidad, filial de una empresa matr iz que sea una entidad, haya sido autorizada 
y esté situada en otro  Estado miembro, las autoridades competentes que hayan concedido 
dicha autorización aplicarán a dicha entidad las re glas enunciadas en los artículos 4 y 5 en 
base individual o, en su caso, subconsolidada.  
9. No obstante lo dispuesto en el apartado 8, las a utoridades competentes responsables de la 
autorización de la filial de una empresa ma triz que sea una entidad podrán delegar su 
responsabilidad de supervisión de la adecuación de  capital de la filial y de los grandes riesgos, 
mediante acuerdo bilateral, en  las autoridades competentes que hayan autorizado y supervisen 
a la empresa matriz.  Se deberá mantener informada a la  Comisión de la existencia y del 
contenido de tales acuerdos. Ésta transmitirá dicha información a las autoridades competentes 
de los demás  Estados miembros y al Comité consultivo bancario y al Consejo, excepto en el 
caso de los grupos a que se hace referencia en el apartado 3.  
 
Ønuevo 
Artículo 24 
No obstante lo dispuesto en el apartado 2 del artículo 2, las autoridades competentes podrán 
eximir a las empresas de inversión de la ex igencia de capital consolidada que en él se 
establece siempre que todas las empresas de  inversión del grupo pertenezcan a las 
mencionadas en el apartado 2 del artículo 20 y que el grupo no incluya entidades de crédito. 
Cuando se cumpla lo exigido en el primer párraf o, se exigirá a la empresa de inversión matriz 
que proporcione unos fondos propios  que serán siempre superiores  o iguales a la más elevada 
de las dos exigencias consolidadas siguientes, ca lculadas tal como se establece en la sección 3 
del presente capítulo. 
(a) la suma de las exigencias de capital que figuran en las letras a) a c) del artículo 
75 de la Directiva [2000/12/CE]; 
(b) el importe exigido en el artículo 21. 
ES 39   ES Artículo 25 
No obstante lo dispuesto en el apartado 2 del artículo 2, las autoridades competentes podrán 
eximir a las empresas de inversión de la ex igencia de capital consolidada que en él se 
establece siempre que todas las empresas de  inversión del grupo pertenezcan a las 
mencionadas en los apartados 2 y 3 del artícu lo 20 y que el grupo no incluya entidades de 
crédito. 
Cuando se cumpla lo exigido en el primer párraf o, se exigirá a la empresa de inversión matriz 
que proporcione unos fondos propios que serán siempre superiores o iguales a la suma de las 
exigencias de capital consolidad as, calculadas tal como se es tablece en la sección 3 del 
presente capítulo, de las exigencias que figuran  en las letras a) a c) del artículo 75 de la 
Directiva [2000/12/CE] y el importe  prescrito en el artículo 21 de la presente Directiva. 
 
Ð93/6/CEE (modificado) 
⌦ SECCIÓN 3 ⌫ 
CÁLCULO DE LAS EXIGENCIAS DE CAPITAL CONSOLIDADAS  
 
Ð 98/31/EC Apartado 4 del 
artículo 1 (modificado) 
Artículo 26 
1. Cuando no se ejerza el derecho de renunc ia a que se refiere el artículo 20  ⌦ 22 ⌫, y 
a los efectos del cálculo en base consolidada de  los requisitos de capital establecidos en los 
anexos I y VIII  y de los riesgos frente a clientes establecidos ⌦ en los artículos 28 a 32 y ⌫ 
en el anexo VI, las autoridades competentes pod rán permitir que las posiciones de la cartera 
de negociación de una entidad se compensen con las posiciones de la cartera de negociación 
de otra entidad, con arreglo a las normas establecidas en ⌦ los artículos 28 a 32, ⌫ los 
anexos I, VI  y VIII . 
Además, podrán permitir que las posiciones en divisas de una entidad se compensen 
con las posiciones en divisas de otra entidad  con arreglo a las normas establecidas en 
el anexo III o el anexo VIII . También podrán permitir que las posiciones en materias 
primas de una entidad se compensen con las posiciones de otra entidad con arreglo a 
las normas establecidas en el anexo VII  ⌦ IV ⌫ o el anexo VIII . 
 
Ð93/6/CEE Apartado 11 del art. 7 
(modificado) 
2. Las autoridades competentes podrán permitir asimismo  la compensación con la cartera 
de negociación y con las posici ones en divisas y en materias primas, respectivamente, de 
empresas situadas en terceros países, siempre que se cumplan simultáneamente las condiciones siguientes: 
ES 40   ES i)a) que dichas empresas hayan sido autorizadas en un país tercero y que 
respondan, bien a la definición de entidad  de crédito que figura en el primer 
guión del  ⌦ apartado 1 del artículo 4 ⌫ de la Directiva 77/780/CEE  
⌦ [2000/12/CE] ⌫, o bien a la definición de empresa de inversión 
reconocida de un país tercero; 
ii)b) que dichas empresas satisfagan, individualmente unas exigencias de 
adecuación del capital equivale ntes a las establecidas en la presente Directiva; 
iii)c) que en los países de que se trate no existan normativas que puedan afectar de 
modo apreciable a la transferen cia de fondos dentro del grupo. 
 
Ð93/6/CEE Apartado 12 del art. 7 
(modificado) 
3. Las autoridades competentes también podrán permitir la compensación descrita en el 
apartado 10  ⌦ 1 ⌫ entre entidades de un grupo que hayan sido autorizadas en el Estado 
miembro de que se trate siempre que: 
i)a) haya una distribución de capit al satisfactoria en el grupo; 
ii)b) el marco normativo, jurídico y/o contra ctual que rige la actuación de estas 
entidades permita que se garantice un apoyo financiero mutuo dentro del 
grupo. 
 
Ð93/6/CEE Apartado 13 del art. 7 
(modificado) 
4. Además, las autoridades competentes podrán permitir la compensación descrita en el 
apartado 10  ⌦ 1 ⌫ entre entidades de un grupo que se aj usten a los requisitos expuestos en 
el apartado 12  ⌦ 3 ⌫ y cualquier otra entidad del mism o grupo que haya si do autorizada en 
otro Estado miembro, siempre que esta entida d esté obligada a cumplir las exigencias de 
capital de los artículos 4 y 5  ⌦ 18, 20 y 28 ⌫ a título individual. 
 
Ð93/6/CEE Apartados 14 y 15 del 
art. 7 (modificados) 
Artículo 27 
1. Para el cálculo de los fondos propios en ba se consolidada se apli cará el artículo 5  
⌦ 65 ⌫ de la Directiva 89/299/CEE  ⌦ [2000/12/CE] ⌫. 
2. Para el cálculo de los fondos propios consolidados las autoridades competentes 
responsables de la supervisión en base cons olidada podrán reconocer la validez de las 
definiciones específicas de f ondos propios aplicables a las en tidades de que se trate con 
arreglo al capítulo IV. 
ES 41   ES  
Ð93/6/CEE (modificado) 
⌦ SECCIÓN 4 ⌫ 
⌦SUPERVISIÓN  Y CONTROL  DE GRANDES  RIESGOS ⌫ 
 
Ð93/6/CEE Apartado 1 del art. 5 
(modificado) 
Artículo 28 
1. Las entidades supervisarán y controlará n sus grandes riesgos  con arreglo a lo 
dispuesto en la Directiva 92/121/CEE  ⌦ los artículos 106 a 118 de la Directiva 
[2000/12/CE]. ⌫ 
 
Ð 98/31/EC Apartado 3 del 
artículo 1 (modificado) 
2. ⌦No obstante lo dispuesto en el apartado 1, ⌫ las entidades que calculen los 
requisitos de capital sobre su cartera de negoc iación con arreglo a los anexos I y II y, cuando 
proceda, al anexo VIII , controlarán y supervisarán sus gr andes riesgos según lo dispuesto en 
la Directiva  92/121/CEE  ⌦ los artículos 106 a 118 de la Directiva [2000/12/CE] ⌫, con las 
modificaciones establecidas en los artículos 27 a 30  ⌦ 29 a 32 ⌫ de la presente Directiva. 
 
Ønuevo 
3. Para el 31 de diciembre de  2007, la Comisión deberá presen tar al Parlamento Europeo 
y al Consejo un informe sobre el funcionamien to de la presente s ección y las propuestas 
pertinentes.  
 
Ð93/6/CEE Apartado 2 del anexo 
VI (modificado) 
Önuevo 
Artículo 29 
1. Los riesgos frente a clientes individuales  de la cartera de negociación se calcularán 
sumando los elementos i), i i) y iii)  que figuran a continuación: 
i)a) el exceso -si es positivo- de las posiciones largas de la entidad sobre sus 
posiciones cortas en todos los instrumentos financieros emitidos por el cliente de que se trate ⌦ con ⌫ (
la posición neta de cada uno de los instrumentos se 
calculará de acuerdo con los mét odos definidos en el anexo I) ; 
ii)b) el riesgo neto, en caso de aseguramient o de instrumentos de deuda o acciones; , 
el riesgo de la entidad será su riesgo neto (calculado deduc iendo aquellas 
ES 42   ES posiciones de aseguramiento que hayan sido suscritas o subgarantizadas por 
terceros mediante un acuer do formal), del que se deducirán los factores que 
figuran en el apartado 39 del anexo I.  
iii)c) los riesgos derivados de las transacci ones, acuerdos y contratos a que se hace 
referencia en el anexo II, concluidos con el cliente de que se trate; estos riesgos 
se calcularán del modo definido en dicho anexo Ö para el cálculo de los 
valores del riesgo , sin aplicar las  ponderaciones por riesgos de contraparte . 
⌦A efectos de la letra b), el riesgo neto se calcul a deduciendo aquellas posiciones 
de aseguramiento que hayan si do suscritas o subgarantizad as por terceros mediante 
un acuerdo formal, del que se deducirán los factores establecidos  en el apartado 41 
del anexo I. ⌫ 
⌦A efectos de la letra b), ⌫ Hhasta que exista una ma yor coordinación, las 
autoridades competentes exigirán a las entidades que establezcan sistemas de 
vigilancia y control de sus riesgos de as eguramiento durante el período comprendido 
entre el compromiso inicial y el primer día hábil, en función de la naturaleza de los 
riesgos que imperen en los mercados de que se trate. 
ÖA efectos de la letra c) , los artículos 84 a 89 de  la Directiva [2000/12/CE] 
quedarán excluidos de la referencia que fi gura en el apartado 5 del anexo II de la 
presente Directiva.  
 
Ð93/6/CEE Apartado 3 del anexo 
VI (modificado) 
2. En segundo  lugar  se calcularán los riesgos deri vados de los grupos de clientes 
relacionados entre sí en  la cartera de negociación, sumando los riesgos de cada uno de los 
clientes individuales de cada grupo, con arreglo a la forma de cálculo definida en el apartado 
1 punto 12 . 
 
Ð93/6/CEE Apartado 4 del anexo 
VI (modificado) 
Artículo 30 
1. El riesgo global frente a clientes individuale s o grupos de clientes relacionados entre sí 
se calculará sumando los riesgos que resulten de la cartera de negociaci ón y los riesgos ajenos 
a dicha cartera, teniendo en cu enta las disposiciones de los apartados 6 a 12 del artículo 4  
⌦ artículos 112 a 117 ⌫ de la Directiva 92/121/CEE  ⌦ [2000/12/CE] ⌫. 
A fin de calcular los riesgos ajenos a dicha cartera, las entidades considerarán que el 
riesgo derivado de los activos deducidos  de sus fondos propios en virtud de ⌦ la 
letra d) del apartado 2 del artículo 13 ⌫ anexo V  es nulo. 
ES 43   ES  
Ð93/6/CEE Apartado 5 del anexo 
VI (modificado) 
Önuevo 
2. La totalidad de los riesgos de una entidad frente a clie ntes individuales y grupos de 
clientes relacionados entre sí, calculados con ar reglo al apartado 4, se notificarán con arreglo 
a lo dispuesto en el artículo 3  ⌦ 110 ⌫ de la Directiva 92/121/CEE  ⌦ [2000/12/CE] ⌫. 
ÖAparte de lo relacionado con operaci ones con compromiso de recompra, 
operaciones de préstamo de valores o materi as primas o toma de valores y materias 
primas en préstamo, el cálculo de grande s riesgos a clientes y grupos de clientes 
relacionados entre sí a efectos de inform ación no incluirá el reconocimiento de la 
reducción del riesgo de crédito.  
 
Ð93/6/CEE Apartado 6 del anexo 
VI (modificado) 
3. La suma de los riesgos respecto a un cliente individual o grupo de clientes 
relacionados entre sí ⌦ mencionada en el apartado 1 ⌫ estará limitada, de conformidad con 
el artículo 4  ⌦ los artículos 111 a 117 ⌫ de la Directiva 92/121/CEE  ⌦ [2000/12/CE] ⌫, 
sin perjuicio de las disposiciones transitorias del artículo 6 de esa misma Directiva . 
 
Ð93/6/CEE Apartado 7 del anexo 
VI (modificado) 
4. ⌦Sin perjuicio de  lo dispuesto ⌫ en el apartado ⌦ 3 ⌫ 6, las autoridades 
competentes podrán permitir que los activos que c onstituyan créditos y ot ros riesgos frente a 
empresas de i nversión,  empresas de inversión reconocidas de países terceros y cámaras de 
compensación reconocidas y mercados organizados  de instrumentos financieros reciban el 
mismo trato que el que se establ ece para los activos de la mism a clase frente a entidades de 
crédito en ⌦ el inciso i) del apartado 2) del artículo 113, en el ap artado 2) del artículo 115 y 
en el artículo 116 de la Directiva [2000/12/CE] ⌫ la letra i) del apartado 7 y los apartados 9 
y 10 del artículo 4 de la Directiva 92/121/CEE . 
 
Ð93/6/CEE Apartado 8 del anexo 
VI (modificado) 
Artículo 31 
Las autoridades competentes podrán permitir que se superen los límites establecidos en el 
artículo 4 de la Directiva 92/121/CEE  ⌦ los artículos 111 a 117 ⌫ de la Directiva ⌦ 
[2000/12/CE] ⌫ siempre que se cumplan simultáneamente  las siguientes condiciones: 
1. a) que los riesgos no incluidos en la carter a de negociación para el cliente o grupo de 
clientes de que se trate no  supere los límites establecido s en la Directiva 92/121/CEE  
⌦ los artículos 111 a 117 de la [Directiva 2000/12/CE] ⌫, calculados con 
referencia a los fondos propios en el sentido de  ⌦ como figura en ⌫ la Directiva 
89/299 /CEE  ⌦ [2000/12/CE] ⌫, de forma que el excedente corresponda en su 
totalidad a la cartera de negociación; 
ES 44   ES 2.b) que la ⌦ entidad ⌫ empresa  cumpla una exigencia adicional de capital sobre el 
exceso respecto de los límites establecidos en los apartados 1 y 2 del artículo 4  
⌦ 111 ⌫ de la Directiva 92/121/CEE  ⌦ [2000/12/CE], calcula da con arreglo al 
anexo VI de la presente Directiva ⌫; 
3.c) que, en caso de que hayan transcurrido 10 días o menos  desde que se produjo el 
exceso, el riesgo de cartera de negociación para el cl iente o grupo de clientes 
relacionadas entre sí no supere el 500 % de los fondos propios de la entidad; 
4.d) que la suma de todos los excesos que hayan persistido durante más de 10 días no 
supere al 600 % de los fondos propios de la entidad; 
5.e) que, cada tres meses, la entidades com uniquen a las autoridades competentes todos 
los casos en que durante los tres meses anteriores se hayan superado los límites establecidos en los apartados 1 y 2 del artículo 4
 ⌦ 111 ⌫ de la Directiva 
92/121/CEE  ⌦ [2000/12/CE] ⌫. 
En relación con la letra e), por cada caso en que se hayan superado los límites, deberá 
comunicarse el importe del exceso y el nombre del cliente implicado. 
 
Ð93/6/CEE Apartados 9 y 12 del 
anexo VI (modificado) 
Artículo 32 
1. Las autoridades competentes definirán pro cedimientos, que notificarán al Consejo y a 
la Comis ión, para impedir que las entid ades eviten deliberadamente los requisitos adicionales 
de capital que deberían cumplir sobre los riesgos superiores al límite fijado en los apartados 1 y 2 del artículo 4
 ⌦ 111 ⌫ de la Directiva 92 /121/CEE  ⌦ [2000/12/CE] ⌫ mantenidos 
durante más de 10 días, mediante transferencias temporales de los ries gos de que se trate a 
otras empresas, del mismo grupo o no, y/o median te transacciones artifi ciales destinadas a 
interrumpir el riesgo durante el período de 10 días y crear un nuevo riesgo. Las entidades 
mantendrán sistemas que garanticen que cualqui er transferencia que tenga este efecto sea 
notificada inmediatamente a las autoridades competentes.  
Las autoridades competentes notificarán ⌦ al Consejo y ⌫ a la Comisión estos 
procedimientos. 
Las entidades mantendrán sistemas que ga ranticen que cualquier transferencia que 
tenga el efecto mencionado en el primer párrafo sea notificada inmediatamente a las autoridades competentes. 
2. Las autoridades competentes podrán permitir que  las entidades autorizadas a utilizar la 
definición
 ⌦ determinación ⌫ alternativa de fondos propios del apartado 2 del anexo V  
⌦ apartado 2 del artículo 13 ⌫ utilicen dicha definición  ⌦ determinación ⌫ en el 
cumplimiento de las obligaciones que impone n los puntos 5, 6 y 8 del presente anexo  
⌦ apartados 2 y 3 del artículo 30 y el artículo 31 ⌫ siempre que se exija, además,  a las 
entidades interesadas que cumplan todas las obl igaciones impuestas por los artículos 3 y 4  
⌦ 110 a 117 ⌫ de la Directiva 92/121/CEE  ⌦ [2000/12/CE] ⌫, con respecto a los riesgos 
no derivados de su cartera de negociación, utilizando la definición de f ondos propios de la 
Directiva 89/299/CEE  ⌦ [2000/12/CE] ⌫. 
ES 45   ES  
Ð93/6/CEE (modificado) 
⌦ SECCIÓN 5 ⌫ 
EVALUACIÓN  DE LAS  POSICIONES  A EFECTOS  DE INFORMACIÓN 
Artículo 33 
 
Ønuevo 
1. Todas las posiciones de la cartera de ne gociación estarán supeditadas a las normas de 
valoración prudente que se especi fican en el anexo VII, parte B. Estas normas exigirán a las 
entidades que garanticen que el valor aplicado a cada una de las posiciones de la cartera de 
negociación refleja el valor co rriente de mercado. Este valor contendrá un grado adecuado de 
certeza a la vista de la naturaleza dinámica de las posiciones de la cartera de negociación, las 
exigencias de solidez prudencial y la forma de operar y objetivo de las exigencias de capital 
con respecto a las posiciones de la cartera de negociación. 
2. Las posiciones serán revisadas al menos una vez al día. 
 
Ð 93/6/EEC Art. 6 (modificado) 
1. Las entidades evaluarán diariamente sus carte ras de negociación a precios de mercado, a 
menos que estén sujetas a lo dispuesto en el apartado 6 del artículo 4.  
23. Si no fuere posible disponer, de manera in mediata, de los precios de mercado, como, 
por ejemplo, cuando se trate de operaciones con nuevas emisiones en los mercados primarios , 
las autoridades competentes podrán no aplicar lo previsto en el  los apartados  1 ⌦ y 2 ⌫ y 
⌦ exigirán ⌫ a las entidades la aplicación de otros métodos de evaluación, siempre que 
éstos sean suficientemente prudentes y hayan si do aprobados por las autoridades competentes. 
ES 46   ES  
Ð 93/6/EEC 
SUPERVISIÓN  EN BASE  CONSOLIDADA  
 
Ønuevo  
ÁMBITO  DE APLICACIÓN  
 
Ð 96/3/EEC 
Artículo 7  
Principios generales  
 
Ð98/6/CE Apartado 10 del art. 7 
(modificado) 
10. Cuando no se ejerza el derecho de renuncia a que se refieren los apartados 7 y 9, y a los 
efect os del cálculo en base consolidada de los re quisitos de capital esta blecidos en los anexos 
I y VIII y de los riesgos frente a clientes es tablecidos en el anexo VI, las autoridades 
competentes podrán permitir que las posic iones de la cartera de negociación de una entidad se 
compensen con las posiciones de la cartera de negociación de otra entidad, con arreglo a las 
normas establecidas en los anexos I, VI y VIII.  
Además, podrán permitir que las posiciones en divisas de una entidad se compensen con las 
posicio nes en divisas de otra entidad con arreglo a las normas establecidas en el anexo III o el 
anexo VIII. También podrán permitir que las posici ones en materias primas de una entidad se 
compensen con las posiciones de otra entidad con arreglo a las normas esta blecidas en el 
anexo VII o el anexo VIII.  
 
Ønuevo 
SECCIÓN 6 
GESTIÓN DEL RIESGO Y EVALUACIÓN DEL CAPITAL  
Artículo 34 
Las autoridades competentes exigirán que cada empresa de inversión, además de cumplir los 
requisitos del artículo 13 de la  Directiva 2004/39/CE, cumpla los requisitos que figuran en los 
artículos 22 y 123 de la Directiva [2000/12/CE]. 
ES 47   ES  
Ð93/6/CEE (modificado) 
⌦ SECCIÓN 7 ⌫ 
COMUNICACIÓN  DE INFORMACIÓN 
 
Ð 93/6/EEC Art. 8 (modificado) 
Artículo 35 
1. Los Estados miembros exigirán que las empr esas de inversión y entidades de crédito 
faciliten a las autoridades competentes del Es tado miembro de origen toda la información 
necesaria para determinar si cumplen las norm as adoptadas de conformidad con la presente 
Directiva. Los Estados miembros velarán asimismo por que los mecanismos de control interno y los procedimientos administrativos y contables ⌦ de las entidades ⌫ permitan 
verificar, en todo momento, el cump limiento de tales disposiciones. 
2. Las empresas de inversión te ndrán la obligación de informar
 informarán a las 
autoridades competentes, en la forma que ésta s determinen, al menos una vez al mes cuando 
se trate de empresas contempladas en el apartado 3 del  artículo 3  ⌦ 9 ⌫ , al menos una vez 
cada tres meses cuando se trate de las empresas  a que se refiere el ap artado 1 del artículo 3  
⌦ 5 ⌫ y al menos una vez cada seis meses en el caso de las empresas contempladas en el 
apartado 2 del artículo 3  ⌦ 5 ⌫. 
3. No obstante lo dispuesto en el apartado 2, se  deberá exigir a las empresas de inversión 
mencionadas en los  el apartados  1 y 3  del artículo 3  ⌦ 5 ⌫ y ⌦ en el artículo 9 ⌫ que 
faciliten información en base consolidada o subconsolidada únicamente una vez cada seis 
meses. 
4. Las entidades de crédito es tarán obligadas a informar a las autoridades competentes, 
en la forma que éstas determinen, con la misma frecuencia prevista en la Directiva 
89/647/CEE  ⌦ [2000/12/CE] ⌫. 
 
Ð98/31/CE Art. 1.5 
5. Las autoridades competentes exigirán  a las entidades que  les comuniquen 
inmediatamente todos los casos en que sus contra partes en pactos de recompra o de recompra 
inversa o en operaciones de présta mo de valores o de materias primas o de toma de valores o 
de materias primas en préstamo incumplan sus obligaciones. La Comisión presentará al 
Consejo un informe sobre estos casos y sobre sus c onsecuencias para el tr ato de tales pactos y 
operaciones con arreglo a la presente Directiva antes de que transcurran tres años a partir de la 
fecha mencionada en el artículo 12. Este in forme describirá también la forma en que las 
entidades cumplen aquéllas de las condiciones i) a v) de la letra b) del punto 6 del artículo 2 
que les sean aplicables, especial mente la condición v). Contendrá asimismo información 
pormenorizada sobre cualquier cambio del volume n relativo de las operaciones tradicionales 
de préstamo de las enti dades y de sus operaciones de présta mo mediante pactos de recompra 
inversa y operaciones de toma  de valores o materias pr imas en préstam o. Si basándose en 
ES 48   ES dicho informe y en otros datos la Comi sión concluyera que son necesarias nuevas 
salvaguardas para evitar abusos, propondrá las medidas pertinentes.  
 
Ð93/6/CEE (modificado) 
⌦Capítulo VI ⌫ 
⌦ SECCIÓN 1 ⌫ 
AUTORIDADES  COMPETENTES 
 
Ð 93/6/EEC Art. 9 (modificado) 
Artículo 36 
1. Los Estados miembros designará n a las autoridades que deben  ⌦ competentes 
para ⌫ desempeñar las funciones previstas en la pr esente Directiva. Informarán de ello a la 
Comisión, indicando si existe  reparto de funciones. 
2. Las autoridades ⌦ competentes ⌫ a que se refiere el apartado 1 deberán ser  
⌦ serán ⌫ autoridades públicas u organismos oficia lmente reconocidos por la legislación 
nacional o por las autoridades públicas como part e del sistema de supervisión vigente en el 
Estado miembro de que se trate. 
3. Se atribuirá a dichas autoridades ⌦ competentes ⌫ todas las competencias 
necesarias para el desempeño de su misión, en pa rticular para controlar la forma en que está 
constituida la cartera de negociación. 
1. 4. Las autoridades competentes de los Estados miembros colabor arán estrechamente 
en el desempeño de las funciones previstas en la presente Directiva, en especial 
cuando se trate de servicios de inversió n prestados directamente o mediante la 
creación de sucursales en uno o varios Estados miembros.  Dichas autoridades s e 
suministrarán entre sí, previa solicitud, to da la información que pueda facilitar la 
supervisión de la adecuación del capital de las empresas de inversión y entidades de 
crédito y, en particular, la verificación de que éstas cumplen las disposiciones que  se 
establecen en la presente Directiva. Todo intercambio de información entre las 
autoridades competentes previsto en la pr esente Directiva respecto de las empresas 
de inversión estará sujeto a la obligación de  secreto profesional que se establece en el 
artículo 25 de la Directiv a 93/22/CEE y, en lo que se refiere a las entidades de 
crédito, a la obligación establecida en el ar tículo 12 de la Directiva 77/780/CEE del 
Consejo, modificada por la Directiva 89/646/CEE.  
ES 49   ES  
Ø nuevo 
SECCIÓN  2 
SUPERVISIÓN  
Artículo 37 
1. Los artículos 124 a 132, 136 y 144 de la  Directiva [2000/12/CE] se aplicarán mutatis 
mutandis a la supervisión de las empresas de inversión con arreglo a lo siguiente:   
a) las referencias al artículo 6 de la Directiva [2000/12/CE] se entenderán 
referencias hechas al artículo  5 de la Directiva 2004/39/CE; 
b) las referencias a los artículos 22 y 123 de la Directiva [2000/12/CE] se 
entenderán referencias hechas al artí culo 34 de la presente Directiva; 
c) las referencias a los artículos 44 a 52 de la  Directiva [2000/12/CE] se 
entenderán referencias hechas a los artículos 54 y 58 de la Directiva 
2004/39/CE. 
Cuando una sociedad financiera de cartera ma triz de la UE tenga como filiales a una 
entidad de crédito y a una empresa de inversión, una autoridad competente 
responsable de la supervisión de la entid ad de crédito será responsable de la 
supervisión consolidada de las entidades contro ladas por esa matriz. 
2. Los requisitos establecidos en el ap artado 2 del artículo 129 de la Directiva 
[2000/12/CE] también serán aplicables al reconocimiento de modelos internos de las 
entidades que entran en el ámbito del anexo V de la presente Directiva. 
El período para el reconocimiento a que hace re ferencia el primer párrafo será de seis 
meses. 
 
Ð93/6/CEE Apartado 4 del art. 9 
(modificado) 
Artículo 38 
1. Las autoridades competentes de los diversos  Estados miembros ⌦ cooperarán ⌫ 
colaborarán  estrechamente en el desempeño de la s funciones previstas en la presente 
Directiva, en especial cuando se trate de servicios de inve rsión prestados directamente o 
mediante la creación de sucursales  en uno o varios Estados miembros .  
Dichas autoridades se suministrarán entre sí, previa solicitud, t oda la información 
que pueda facilitar la superv isión de la adecuación del ca pital de las empresas de 
inversión y  entidades de crédito  y, en particular, la verifi cación de que éstas cumplen 
las disposiciones que se establecen en la presente Directiva. 
ES 50   ES 2. Todo intercambio de información entre las autoridades competentes previsto en la 
presente Directiva respecto de las empr esas de inversión estará sujeto a ⌦ las 
siguientes obligaciones ⌫ de secreto profesional ⌦ : ⌫ 
a) ⌦para las empresas de inversión, las ⌫ impuestas en los artículos 25  ⌦ 54 
y 58 ⌫ de la Directiva 93/22/CEE  ⌦ 2004/39/CE ⌫; 
b) y, en lo que se refiere a  ⌦ para ⌫ las entidades de crédito, a la obligación  
⌦ las ⌫ establecidas en el artículo 12  ⌦ los artículos 44 a 52 ⌫ de la 
Directiva 77/780/CEE, modificad a por la Directiva 89/646/CEE  ⌦ de la 
Directiva [2000/12/CE] ⌫ . 
 
Ønuevo 
Capítulo VII 
Divulgación 
Artículo 39 
Los requisitos establecidos en el título V, capítulo 5 de la Dir ectiva [2000/12/CE] serán 
aplicables a las empresas de inversión. 
 
Ð93/6/CEE (modificado) 
⌦Capítulo VIII ⌫ 
⌦ SECCIÓN 1 ⌫ 
 
Ønuevo 
Artículo 40 
Para el cálculo de las exigencias mínimas de cap ital para el riesgo de contraparte con arreglo a 
la presente Directiva, y para el  riesgo de crédito con arreglo a la Directiva [2000/12/CE], y sin 
perjuicio de lo dispuesto en los apartados segundo a sexto del anexo III de la Directiva 
[2000/12/CE], los riesgos de empresas de inve rsión reconocidas de terceros países y los 
riesgos contraídos frente a cámaras de compensación y mercados organizados serán tratados 
como riesgos frente a entidades. 
Artículo 41 
Para el 31 de diciembre de 2008, la Comisión ex aminará y, si fuera necesario, revisará el 
tratamiento del riesgo de contrapa rte establecido en el anexo II. 
ES 51   ES  
Ð93/6/CEE (modificado) 
⌦ SECCIÓN 2 ⌫ 
⌦CAPACIDAD EJECUTIVA ⌫ 
 
Ð 93/6/EEC Art. 10 (modificado) 
Önuevo 
Artículo 42 
1. El Consejo, hasta tanto se adopte una Directiva que establezca las disposiciones de 
adaptación de la presente Directiva al progreso técnico en los sectores indicados más adelante 
y de conformidad con la Decisión 87/373/ CEE, aprobará por mayoría cualifica da y a 
propuesta de la Comisión, aquellas ad aptaciones que pueda n ser necesarias:  ⌦La Comisión 
decidirá sobre las modificaciones en las sigu ientes áreas con arreglo al procedimiento 
mencionado en el apartado 2 del artículo 43. ⌫ 
a) aclaración de las definiciones del artículo 2  ⌦ 3 ⌫ a fin de garantizar una 
aplicación uniforme de la presente Directiva en toda la Comunidad;  
b) aclaración de las definiciones del artículo 2  ⌦ 3 ⌫ a fin de tener en cuenta la 
evolución de los mercados financieros;  
c) alteración de los importes del capital inicial requeridos en el artículo 3  ⌦ los 
artículos 5 a 9 ⌫ y del importe que figura en el apartado 6 del artículo 4  ⌦ 2 
del artículo 18 ⌫, a fin de tener en cuenta  la evolución económica y 
monetaria;  
Öd) modificación de las categorías de empres as de inversión de los apartados 2 y 3 
del artículo 20 para tener en cuen ta la evolución de los mercados 
financieros;  
Öe) aclaración de los requisitos establecidos  en el artículo 21 a fin de garantizar 
una aplicación uniforme de la presente Directiva en toda la Comunidad;  
f) adaptación de la terminología y del contexto de las definiciones de 
conformidad con actos ulteriores re lativos a las entidades y cuestiones 
conexas. ; 
Ög) modificación de las provisiones técnicas  que figuran en los anexos I a VII para 
tener en cuenta la evoluc ión de los mercados financieros, la medición del 
riesgo, las normas de contabilidad o lo exigido en la legislación comunitaria.  
ES 52   ES  
Ønuevo 
Artículo 43 
1. La Comisión estará asistida por un Comité. 
2. En los casos en que se haga referenc ia al presente apartado, se aplicará el 
procedimiento establecido en el artículo 5 de la Decisión 1999/468/CE , de conformidad con 
lo dispuesto en el apartado 3 de su artículo 7 y en su artículo 8.  
El período al que se hace referencia en el apartado 6 del artículo 5 de la Decisión 
1999/468/CE queda fijado en tres meses. 
 
Ð93/6/CEE (modificado) 
⌦ SECCIÓN 3 ⌫ 
DISPOSICIONES  TRANSITORIAS 
 
Ð93/6/CE Art. 11 
Artículo 11  
1. Los Estados miembros podrán autorizar a las em presas de inversión sujetas a lo dispuesto 
en el apartado 1 del artículo 30 de la Directiva 93/22/CEE cuyos f ondos propios sean, el día 
de la puesta en aplicación de la presente Directiv a, inferiores a los niveles especificados en los 
apartados 1 a 3 del artículo 3.  No obstante, los fondos propios de dichas empresas deberán 
reunir las c ondiciones establecidas en los apartados 5 a 8 del artículo 3 de la presente 
Directiva.  
2. No obstante lo dispuesto en el punto 14 de l anexo I, los Estados miembros podrán 
establecer un requisito de riesgo específico  para las obligaciones a las que se haya  asignado 
una ponderación del 10 % en virtud del aparta do 2 del artículo 11 de la Directiva 
89/647/CEE, equivalente a la mitad del requisito  de riesgo específico establecido para un 
valor cualificado con el mismo venc imiento residual que dicha obligación.  
 
Ð 98/31/EC Art. 1.6 (modificado) 
Artículo 1  
Hasta el 31 de diciembre de 2006 , los Estados miembros podrán autorizar a sus entidades a 
utilizar las tasas mínimas diferenciales, de ma ntenimiento e íntegras que se indican en el 
siguiente cuadro en lugar de l as mencionadas en los puntos 13, 14, 17 y 18 del anexo VII 
siempre que las entidades, en opinión  de sus autoridades competentes:  
i) negocien un volumen significat ivo de materias primas,  
ES 53   ES ii) cuenten con una cartera de mate rias primas diversificada, y  
iii) no se encuentren aún en situación de utili zar modelos internos a efectos del cálculo 
de los requisitos de capital respecto del ri esgo de materias primas, con arreglo al 
anexo VIII.  
Cuadro  
 Metales preciosos 
(excepto el oro)  Metales 
básicos  Productos agríco las 
(blandos)  Otros, incluidos 
productos 
energéticos  
Tasa 
diferencial  (
%) 1,0 1,2  1,5  1,5  
Tasa de 
mantenimient
o (%) 0,3 0,5  0,6  0,6  
Tasa 
íntegra  (%) 8 10  12  15  
 
Los Estados miembros informarán a la Comisión sobre la utilización que hagan del presente 
artículo.  
 
Ønuevo 
Artículo 44 
Serán de aplicación los aparta dos 1 a 6 del artículo 152 de la Directiva [2000/12/CE], con 
arreglo al artículo 2 y capítulo V,  secciones 2 y 3 de la presente Directiva, a las empresas de 
inversión al calcular los importes de las e xposiciones ponderadas po r riesgo, a efectos del 
anexo II de la presente Directiva, con arre glo a los artículos 84 a 89 de la Directiva 
[2000/12/CE], o utilizando el Método de medición avanzada como se indi ca en el artículo 105 
de esta Directiva para el cálculo de sus exig encias de capital para  el riesgo operativo. 
Artículo 45 
Hasta el 31 de diciembre de 2012, para las empresas  de inversión el indi cador pertinente para 
la línea de negocio de negociaci ón y de ventas del que representa  al menos el 50% del total de 
indicadores pertinentes para todas sus líneas de  negocio calculadas c on arreglo al artículo 20 
de la presente Directiva y el anexo X, parte 2, apartados 1 a 8 de la Directiva [2000/12/CE], 
los Estados miembros podrán aplicar un po rcentaje del 15% a la línea de negocio 
“negociación y ventas”. 
ES 54   ES  
Ð 93/6/EEC Art. 2 (modificado) 
Önuevo 
⌦ SECCIÓN 4 ⌫ 
DISPOSICIONES  FINALES 
Artículo 46 
1. Los Estados miembros pondrán en vigor las disposiciones legales, reglamentarias y 
administrativas necesarias para dar cumpli miento a lo establecido en la presente Directiva en 
la fecha establecida en el párrafo segundo del artículo 31 de la Directiva 93/22/CEE.  
Informarán inmediatamente de ello a la Comisión.  
1. Los Estados miembros adoptarán y publicar án, para el 31 de di ciembre de 2006 a más 
tardar, las leyes, regulaciones y disposiciones ad ministrativas necesarias para que se cumplan 
los artículos 2, 3, 11, 13, 17, 18, 19, 20, 22, 23, 24, 25, 29, 30, 33, 34, 35, 37, 39, 40, 42, 44, 
45, 47 y los anexos I, II, III, V, VII. Comunicar án inmediatamente a la Comisión el texto de 
dichas disposiciones, así como una tabla de correspondencias entre las mismas y la presente 
Directiva.  
Los Estados miembros aplicarán dichas dis posiciones a partir del 31 de diciembre de 
2006. 
Cuando los Estados miembros adopten dichas disposiciones, éstas harán referencia a 
la presente Directiva o ⌦ irán acompañadas de dicha referencia ⌫ en su 
publicación oficial. ⌦Incluirán igualmente una mención en la que se precise que las 
referencias hechas, en las di sposiciones legales, reglam entarias y administrativas 
vigentes, a las Directivas de rogadas por la presente Dir ectiva se entenderán hechas a 
la presente Directiva. ⌫ Los Estados miembros establecerán las modalidades de la 
mencionada referencia.  
2. Los Estados miembros comunicarán a la Comisión el Ö texto con  las principales 
disposiciones nacionales que a dopten en el ámbito regulado por la presente Directiva. 
 
Ønuevo 
Artículo 47 
1. Los apartados 7 a 12 del artículo 152 de  la Directiva [2000/12/CE] se aplicarán 
mutatis mutandis  a efectos de la presen te Directiva siempre que se cumplan las siguientes 
disposiciones que serán aplicables cuando se ej erza la apreciación mencionada en el apartado 
7 del artículo 152 de la Directiva [2000/12/CE]: 
a) las referencias que figuran en el apartado 6 del anexo II de la Directiva 
[2000/12/CE] se entenderán como referenc ias a la Directiva 2000/12/CE en su 
estado anterior a la fecha menc ionada en el artículo 46; 
ES 55   ES b) el anexo II, apartado 4.1, será aplicab le en su estado anterior a la fecha 
mencionada en el artículo 46. 
2. El apartado 2 del artículo 157 de la Directiva [2000/12/CE] se aplicará mutatis 
mutandis  a efectos de los artículos 18 y 20. 
 
Ð93/6/CEE Art. 13 
Artículo 13  
La Comisión presentará al Consejo, lo antes posible,  propuestas sobre exigencias de capital 
para las transacciones sobre materias primas, su s derivados y participaciones en instituciones 
de inversión colectiva.  
El Consejo deberá pronunciarse sobre las propues tas de la Comisión a más tardar seis meses 
antes de la fecha de puesta en aplic ación de la presente Directiva.  
 
Ønuevo 
Artículo 48 
Queda derogada la Directiva 93/6/CE, modificada por las Directivas que figuran en la parte A 
del anexo VIII, sin perjuicio de las obligaciones de los Estados miembros en relación con los 
plazos de transposición al Der echo nacional de las Directivas, que figuran en la parte B del 
anexo VIII. 
Las referencias hechas a las Directivas dero gadas se entenderán co mo referencias a la 
presente Directiva, con arregl o al cuadro de correspondencia s que figura en el anexo IX. 
Artículo 49 
La presente Directiva entrará en  vigor el vigésimo día siguient e al de su publicación en el 
Diario Oficial de la Unión Europea . 
 
Ð93/6/CEE Art. 14 
CLÁUSULA  DE REVISIÓN  
Artículo 14  
Tres años después de la fecha contemplada en el artículo 12, el Consejo,  sobre la base de una 
propuesta de la Comisión, estudiará y, si fuera n ecesario, revisará la presente Directiva en 
función de la exp eriencia adquirida como resultado de su aplicación, teniendo en cuenta las 
innovaciones del mercado y, en part icular, la evolución registrada  en los foros internacionales 
competentes.  
ES 56   ES  
Ð93/6/CE Art. 15 
Artículo 50 
Los destinatarios de la presente Di rectiva serán los Estados miembros. 
Hecho en Bruselas, [...] 
Por el Parlamento Europeo Por el Consejo 
El Presidente El Presidente […] […] 
 
Ð93/6/CEE (modificado) 
Önuevo 
ANEXO I  
Ö CÁLCULO DE LAS EXIGENCIAS DE CAPITAL PARA   EL RIESGO DE 
POSICIÓN 
INTRODUCCIÓN  ⌦ DISPOSICIONES  GENERALES ⌫ 
Cálculo de la posición neta 
1. El importe por el que las posiciones largas (c ortas) de una entidad superen a las posiciones 
cortas (largas) en un mismo ti po de acciones, instrumento de deuda e instrumento convertible, 
así como en idénticos contratos de futuros financieros, opcione s, certificados de opción de 
compra y certificados de opción de compra cubiertos constituirá la posición neta de dicha empresa en cada uno de los distintos instrumentos. Las autoridades competentes permitirán que, a la hora de calcular la posición neta, las po siciones en instrumentos derivados tengan la 
misma consideración, tal como se establece en los apartados 4 a 7, que las posiciones en el 
valor o valores subyacentes (o nocionales). Cuando la entidad tenga en cartera sus propios 
instrumentos de deuda, dichos elementos no se tendrán en cuenta para el cálculo del riesgo 
específico, con arreglo al apartado 14. 
2. No podrá calcularse la posición neta en tre un valor convertible y una posición 
compensatoria mantenida en su instrumento subyacente, a menos que las autoridades competentes adopten un planteamiento en el que se tenga en cuenta la probabilidad de que se efectúe la conversión de un determinado valor co nvertible, o bien establezcan la obligación de 
disponer de un capital de cobert ura frente a toda posible pérd ida que pudiera acarrear dicha 
conversión. 
3. Antes de ser agregadas, todas las posicio nes netas, independientemente de su signo, 
deberán convertirse diariamente a la divisa en que la entidad prepare los documentos 
destinados a las autoridades competentes,  al tipo de cambio de contado vigente. 
ES 57   ES Instrumentos concretos 
 
Ð93/6/CEE (modificado) 
Î1 98/31/EC Art. 1.7 y anexo .1a) 
4. Los contratos de futuros de tipo de interés, los contratos a plazo de tipo de interés (FRA) y 
los compromisos de compra y venta a plazo de  instrumentos de deuda se considerarán 
combinaciones de posiciones largas y cortas. De este modo, una posición larga en futuros de 
tipo de interés se considerará la combinación de  un préstamo recibido con vencimiento en la 
fecha de entrega estipulada en el contrato de fu turos y una tenencia de un activo con la misma 
fecha de vencimiento que el instrumento o po sición nocional subyace nte del contrato de 
futuros de que se trate. De forma similar,  un contrato FRA vendido se considerará como 
posición larga con una fecha de vencimiento igua l a la fecha de liquid ación más el período del 
contrato y como posición corta con un vencimie nto igual a la fecha de  liquidación. Tanto el 
préstamo como la tenencia de activos se incluirán en la columna correspondiente a la 
Administración central  ⌦ primera categoría que figura ⌫ en el cuadro 1 del apartado 14  
⌦ 14 ⌫ a fin de calcular el capital de cobertura frente al riesgo específico para los contratos 
de futuros de tipo de interés y para los FRA. El compromiso de compra a plazo de un instrumento de deuda se considerará como una  combinación de préstamo con vencimiento en 
la fecha de entrega, y como posición larga (al contado) en el propio in strumento de deuda. El 
préstamo se incluirá en la columna correspondiente a l
a Administración central  ⌦ primera 
categoría que figura ⌫ en el cuadro 1 ⌦ del apartado 14 ⌫a efectos del riesgo específico y 
el instrumento de deuda en la columna que resulte oportuna en el mismo cuadro. Î1 ---  
 
Ð98/31/CEE Art. 1.7 y anexo .1a) 
(modificados) 
Las autoridades competentes podrán permitir qu e el capital exigido como cobertura de los 
contratos de futuros negociables en mercados  organizados sea equivalente al margen de 
garantía exigido en dichos mercados siempr e que, a su juicio, re sponda a una estimación 
correcta del riesgo inherente a los futuros y qu e sea por lo menos igual a los requisitos de 
capital para un contrato de fu turos que resultarían de un cálculo rea lizado utilizando el 
método que se indica en el presente anexo o aplicando el método de modelos internos que 
define el anexo VIII .  
Hasta el 31 de diciembre de 2006, l Las autoridades competentes podrán permitir también que 
el capital exigido como cobertura de un contrato  de instrumentos derivados no negociables en 
mercados organizados del tipo al que se refier e el presente punto, compensado por una cámara 
de compensación reconocida por ella, sea ig ual al margen exigido por la cámara de 
compensación siempre que, a su juicio, re sponda a una estimación correcta del riesgo 
inherente al contrato de instrumentos deriva dos y que sea por lo menos equivalente a los 
requisitos de capital para dicho contrato que re sultarían de un cálculo  efectuado utilizando el 
método que se indica en el presente anexo o aplicando el método de modelos internos que 
define el anexo VIII . 
 
Ð93/6/CEE Apartado 22 del art. 2 
A efectos del presente apartado se entenderá por posición larga , aquélla en que una entidad 
haya fijado el tipo de in terés que recibirá en algún momento futuro y posición corta , aquélla 
ES 58   ES en la que una entidad haya fijado el tipo de  interés que habrá de pagar en algún momento 
futuro. 
 
Ð 93/6/EEC 
5. A los efectos del presente an exo, las opciones sobre tipos de  interés, instrumentos de 
deuda, acciones, índices de acciones, futuros fina ncieros, permutas financieras y divisas se 
considerarán posiciones con un valor equivalente al importe del activo subyacente a que la 
opción está vinculada multiplicadas por su delta. Se podrán compensar estas últimas 
posiciones simétricas con cualesquiera posicio nes mantenidas en los activos subyacentes o 
derivados idénticos. Deberá empl earse el delta del mercado orga nizado de que se trate, el 
calculado por las autoridades competentes o, si és te no estuviere disponible o en el caso de 
opciones no negociables en mercados organizad os, el delta calculado por la propia entidad, 
siempre que las autoridades competentes estimen  que el sistema empleado por la entidad es 
razonable. 
No obstante, las autoridades co mpetentes podrán también autoriza r, o exigir, que las entidades 
calculen su delta con arreglo al mét odo establecido por dichas autoridades. 
 
Ð98/31/CEE Art. 1.7 y anexo .1b) 
(modificados) 
Las autoridades competentes exigirán que se esté cubierto frente a los demás  oOtros riesgos, 
aparte del riesgo de delta, inherentes a las opciones ⌦ deberán estar cubiertos ⌫ . Las 
autoridades competentes podrán consentir que los requisitos de capital para las opciones 
emitidas negociadas en un mercado organizado sean iguales al margen de garantía exigido por dicho mercado, siempre que, a su juicio, tal margen responda a una estimación correcta del 
riesgo inherente a la opción y que sea por lo me nos equivalente a los requisitos de capital para 
una opción resultantes de un cálculo efectuado utilizando el método que se indica más 
adelante en el presente anexo o aplicando el método de modelos internos que define el anexo 
VIII
. Hasta el 31 de diciembre de 2006, l Las autoridades competentes podrán permitir 
también que los requisitos de capital para una opción no negociable en mercados organizados, 
compensada por una cámara de compensación r econocida por ellas, sean iguales al margen 
exigido por la cámara de compensación siempre que, a su juicio, tal margen responda a una 
estimación correcta del riesgo inherente a la opci ón y que sea por lo menos equivalente a los 
requisitos de capital para  dicha opción que result arían de un cálculo efectuado utilizando el 
método que se indica más adelante en el pres ente anexo o aplicando el método de modelos 
internos que define el anexo VIII . En el caso de opciones adquiridas, tanto negociables como 
no negociables en mercados organizados, podrán  consentir que el capital necesario como 
cobertura sea el mismo que para sus instrument os subyacentes, con la condición de que éste 
no exceda del valor de mercado de la opción. La cobertura para las opciones emitidas no negociables en mercados organizados se de terminará en función de su instrumento 
subyacente. 
 
Ð98/31/CE Art. 1.7 y Anexo1c) 
6. Los certificados de opción de compra vinc ulados a instrumentos de deuda y acciones 
tendrán la misma consideración que las opciones, con arreglo a lo previsto para estas últimas en el punto 5. 
ES 59   ES  
Ð 93/6/EEC 
7. A efectos del cálculo del ries go de tipo de interés, las oper aciones de permuta financiera 
tendrán la misma consideración que los inst rumentos que figuran en el balance. Por 
consiguiente, una permuta financiera de tipo de interés en virtud del cu al una entidad recibe 
un interés a tipo flotante y paga un interés a tipo fijo se considerará equivalente a una posición 
larga mantenida en un instrumento de tipo de interés flotante y con plazo equivalente al 
período transcurrido hasta el momento de fijar nu evamente el tipo de interés, y a una posición 
corta en un instrumento de tipo de interés fijo cuyo plazo sea el  mismo que el de la propia 
permuta financiera. 
 
Ønuevo 
8. Para derivados de crédito, salvo otra disposic ión , deberá utilizarse el importe nocional del 
contrato de derivado de crédito. Al calcular las exigencias de capital para el riesgo de 
mercado de la parte que asume el riesgo de crédito (el “vendedor de protección”), las 
posiciones se determinan del siguiente modo: 
Una permuta financiera de rentabilidad tota l genera una posición larga en el riesgo de 
mercado general de la obligación de referencia  y una posición corta en el riesgo de mercado 
general de un título de deuda pública al que se asigna una ponderación de riesgo del 0% con 
arreglo al anexo VI de la Directiva [2000/12/CE]. También crea una posición larga en el 
riesgo específico de la obligación de referencia. 
Una permuta financiera de cobertura por in cumplimiento crediticio no crea una posición por 
riesgo general de mercado. A efectos del riesgo específico, la entidad deberá registrar una 
posición larga sintética en una obligación de la en tidad de referencia. Si deben pagarse primas 
o intereses por el prod ucto, estos flujos de caja debe rán representarse como posiciones 
nocionales en un título de deuda pública con el oportuno tipo fijo o flotante. 
Un pagaré con vinculación cred iticia genera una posición larg a en el riesgo de mercado 
general del propio pagaré, como producto con intereses. A efec tos del riesgo específico, se 
generará una posición larga sint ética en una obligación de la en tidad de referencia. Asimismo, 
se genera una posición larga en el ri esgo específico del emisor del pagaré. 
Una cesta de incumplimiento del primer activo genera una posición por el importe nocional 
en una obligación de cada entidad de referencia. Si la cuantía del pago máximo de un evento 
de crédito es inferior a las ex igencias de capital según el mét odo que figura en la primera frase 
del presente párrafo, el importe del pago máximo  podrá considerarse como las exigencias de 
capital para el riesgo específico. 
El producto de una cesta de incumplimiento del segundo activo genera una posición por el 
importe nocional en una obligación de cada entida d de referencia menos una (la que tenga las 
exigencias de capital para el riesgo específico  más bajas). Si la cuantía del pago máximo de 
un evento que afecte al crédito es inferior a las exigencias de capit al según el método que 
figura en la primera frase del presente párraf o, el importe de dicho pago podrá considerarse 
como las exigencias de capital para el riesgo específico. 
Cuando un producto de la cesta de pagarés con vinculación crediticia tenga una calificación 
externa y cumpla las condicione s de un elemento de deuda admisible, podrá registrarse una 
ES 60   ES única posición larga con el riesgo específico del em isor del pagaré en lugar de hacerlo de las 
posiciones de riesgo específico para todas las entidades de referencia. 
Un producto de la cesta que proporciona prot ección proporcional genera una posición en cada 
entidad de referencia a efectos de riesgo especí fico, con el importe noci onal total del contrato 
asignado a las posiciones con arreglo a la propor ción del importe nocional total que representa 
cada riesgo a una entidad de referencia. Cuando puede seleccionarse más de una obligación de 
una entidad de referencia, la obligación con la ponderación de riesgo más elevada determina 
el riesgo específico. El vencimie nto del contrato de derivado de  crédito es aplicable en lugar 
del vencimiento de la obligación. 
Para la parte que transfiere el  riesgo de crédito (el “comprador de protección”), las posiciones 
se determinan como la imagen reflejada del vendedor de protección, con la excepción de un 
pagaré con vinculación crediticia  (que implica que no hay una posición corta en el emisor). Si 
en un momento determinado hay una opción de compra combinada con un ascenso, ese 
momento es considerado el vencimiento de la protección. En el caso de los derivados de 
crédito de nº incumplimiento, los compradores de protección están autorizados a compensar el 
riesgo específico por n-1 de los subyacentes (es d ecir, los activos n-1 con el capital por riesgo 
específico más bajo). 
 
Ð93/6/CEE (modificado) 
89. Sin embargo,  lLas entidades que evalúan su posición a precios de mercado y gestionan el 
riesgo del tipo de interés sobre los instrumentos  derivados que se mencionan en los apartados 
4 a 7 sobre una base de flujos de efectivo descontados podrán util izar modelos de sensibilidad 
para calcular las posiciones a que se hace refere ncia más arriba y los utilizará para cualquier 
tipo de obligación que se amortice durante su período restante de vigencia, en lugar de 
amortizarse mediante un reembolso final del pr incipal. Las autoridades competentes deberán 
aprobar tanto el modelo como el uso que del mi smo haga la entidad. Di chos modelos deberían 
establecer posiciones que tengan la misma sensibilidad a los cambios de los tipos de interés 
que los flujos de efectivo de los subyacentes. Di cha sensibilidad se establecerá con referencia 
a los movimientos independientes de una mues tra de tipos a lo largo de la curva de 
rendimientos, con al menos un punto de sens ibilidad en cada una de las bandas de 
vencimiento que se establecen en el cuadro 2 del apartado 18  ⌦ 20 ⌫ . Las posiciones se 
incluirán en el cálculo de las exigencias de capital de conformidad con lo dispuesto en los 
apartados 15 a 30  ⌦ 17 a 32 ⌫ del presente anexo. 
910. Las entidades que no utilicen modelos con arreglo al apartado 8  ⌦ 9 ⌫ podrán, con la 
aprobación de las autoridades competentes, tr atar como posiciones plenamente compensadas 
todas las posiciones en instrumentos deriva dos contempladas en los apartados 4 a 7 que 
cumplan como mínimo las condiciones siguientes: 
ia) que las posiciones sean del mismo valor y estén denominadas en la misma 
divisa; 
iib) que el tipo de referencia (para las posi ciones de tipo flotante) o el cupón (para 
las posiciones de tipo fijo) estén estrechamente compensadas; 
iiic) que la siguiente fecha de fijación del tipo de interés o, para  las posiciones de 
cupón fijo, el vencimiento residual estén dentro de los siguientes límites: 
ES 61   ES i) a menos de un mes: el mismo día, ; 
ii) entre un mes y un año: en un plazo de siete días, ; 
iii) con más de un año: en un plazo de treinta días. 
1011. La entidad que transfiera los valores o los derechos garantizados relativos a la 
titularidad de los valores en un pacto de recompra y la entidad que preste los valores en una entrega en préstamo de valores incluirán dichos  valores en el cálculo  de sus requisitos de 
capital con arreglo al presente anexo siempre que los valores cumplan los criterios establecidos en el punto i) de la letra a) del punto 6 del
 artículo 2  ⌦ 11 ⌫ . 
 
Ð93/6/CEE (modificado) 
11. Las posiciones derivadas de participaciones en instituciones de inversión colectivas 
estarán sujetas a las exigencias d e capital estipuladas en la Dire ctiva 89/647/CEE, en vez de a 
los requisitos de riesgo de posición que figuran en el presente anexo.  
Riesgo específico y riesgo general 
12. El riesgo de posición inherente a un instru mento de deuda negociable o a una acción (o 
instrumentos derivados de éstas)  se dividirá en dos componen tes con objeto de calcular el 
capital de cobertura necesario frente a él. El primero de dichos compon entes será el riesgo 
específico, que es el riesgo de  que se produzca una variación del precio del instrumento de 
que se trate, por causas relaciona das bien con su emisor o con el emisor de su instrumento 
principal, si se trata de un instrumento de rivado. El segundo componente será el riesgo 
general, que es el que se deriva de toda modi ficación del precio del instrumento debida bien a 
una variación del nivel de lo s tipos de interés (en el cas o de instrumentos de deuda 
negociables o derivados de ésta ), o bien (cuando se trata de  acciones o de instrumentos 
derivados de éstas) a un movimiento más gene ral registrado en el mercado de acciones y no 
imputable a determinadas características espe cíficas de los valores de que se trate. 
INSTRUMENTOS  DE DEUDA  NEGOCIABLES 
13. La entidad clasificará sus  Las posiciones netas ⌦ se clasificarán ⌫ según la divisa 
en que éstas estén expresadas y calculará por se parado para cada divisa el capital de cobertura 
necesario frente al riesgo ge neral y al riesgo específico. 
Riesgo específico 
 
Ð 93/6/EC 
Önuevo 
14. La entidad consignará en las categorías pertinentes que figuran en el cuadro 1  sus 
correspondientes posiciones netas, calculada s del modo que se indica en el apartado 1, 
basándose en sus vencimientos residuales,  y multiplicará dichas posiciones por las 
ponderacion es indicadas.  El cálculo del capital de cobertura necesario frente al riesgo 
específico se realizará suma ndo las posiciones ponderadas, c on independencia de que éstas 
sean largas o cortas. Ö en la cartera de negociación, haci endo los cálculos del modo que se 
indica en el apartado 1 a las opor tunas categorías que figuran en el cuadro 1 con arreglo a su 
ES 62   ES emisor/deudor, clasificación crediticia exte rna o interna y vencimiento residual, y a 
continuación las multiplicará por las ponderaciones indicadas.El cálculo del capital de 
cobertura necesario frente al riesgo específico se realizará sumando las posiciones 
ponderadas, con independencia de qu e éstas sean largas o cortas.  
 
Ð 93/6/EEC 
Cuadro nº 1  
Elementos de la 
Administración 
central  Elementos cualificados  Otros 
elementos  
 Hasta 6 
meses  Más de 6 y hasta 24 
meses  Más de 24 
meses   
0,00 % 0,25 % 1,00 % 1,60 % 8,00 % 
 
Ønuevo 
Cuadro 1 
Elementos Exigencia de capital por riesgo específico 
Títulos de deuda emitidos o garantizados por 
Administraciones centrales, emitidos por 
bancos centrales, organizaciones 
internacionales, bancos multilaterales de 
desarrollo o autoridades de las funciones 
públicas regionales o lo cales de los Estados 
miembros que recibirían una ponderación de 
riesgo del 0% con arreglo a los enfoques RSA 
o IRB.  0% 
Títulos de deuda emitidos o garantizados por 
Administraciones centrales, emitidos por 
bancos centrales, organizaciones 
internacionales, bancos multilaterales de 
desarrollo o autoridades de las funciones 
públicas regionales o lo cales de los Estados 
miembros que recibirían una ponderación de 
riesgo del 20% o del 50 % con arreglo al 
enfoque RSA. 
Otros elementos cualificados definidos en el 
apartado 15 que figura a continuación 0,25% (plazo residual hasta el vencimiento 
final: inferior o igual a 6 meses) 
1,00% (plazo residual hasta el vencimiento 
final: superior a 6 meses y hasta 24 meses ) 
1,60% (plazo residual hasta el vencimiento 
final: superior a 24 meses) 
El resto 8,00% 
15. A efectos del apartado 14 se entenderá por elementos cualificados : 
ES 63   ES a) posiciones largas y cortas en activos admisibles para una fase de calidad 
crediticia correspondiente al menos al nivel de inversión en el proceso de 
asignación descrito en el título V, capítulo 2, sección 3, subsección 1 de la 
Directiva [2000/12/CE]; 
b) posiciones largas y cortas en activos que, por la solvencia del emisor, tienen un 
PD que no es superior al de los activos a que se hace referencia en la letra a) 
anterior, con arreglo al enfoque descrito en el título V, capítulo 2, sección 3, 
subsección 2 de la Directiva [2000/12/CE]; 
c) posiciones largas y cortas en activo s para los cuales no se dispone de una 
valoración crediticia por parte de un organismo de  evaluación del crédito 
externo designado y que cumplan las siguientes condiciones: 
i) las entidades de que se trate lo s consideran suficientemente líquidos; 
ii) su calidad inversora es, a discreci ón de la propia entidad, al menos 
equivalente a la de los activos  mencionados en la letra a); 
iii) cotizan al menos en un mercado regulado de un Estado miembro o en una 
bolsa de un país tercero siempre y cuando dicha bolsa sea reconocida por 
las autoridades competentes del Estado miembro correspondiente; 
d) son, a discreción de las autoridades comp etentes, posiciones la rgas y cortas en 
activos emitidos por entidades sujetas a las exigencias de adecuación de capital 
establecidas en la Directiva [2000/12/CE] 
El modo de evaluar los instrumentos de deuda  estará sometido a la supervisión de las 
autoridades competentes, las cual es deberán pronunciarse en contra del juicio  de la entidad en 
caso de que consideren que los valores de que se trata presenta n un riesgo específico 
demasiado elevado para se r elementos cualificados. 
16. Las autoridades competentes exigirán que la entidad aplique la ponderación máxima 
indicada en el cuadro 1 a los instrumentos que presenten un riesgo especial debido a la 
insuficiente solvencia del emisor de la liquidez. 
 
Ð 93/6/EEC 
Riesgo general 
a) En función del vencimiento 
 
Ð93/6/CEE (modificado) 
1517. El procedimiento para calcular el capital de cobertura necesario frente al riesgo general 
constará de dos etapas fundamentales. En primer  lugar, se ponderarán todas las posiciones en 
función de los vencimientos (tal como se explica en el apartado 16  ⌦ 18 ⌫ ), con objeto de 
determinar el importe del capital de cobertur a necesario en cada caso. Seguidamente, el 
capital necesario así calcula do podrá reducirse cuando, dent ro de la misma banda de 
vencimientos se estén manteniendo a un tiempo dos posiciones ponderadas de signo contrario. 
Cabrá asimismo la posibilidad de reducir el capital necesario cuando las posiciones 
ES 64   ES ponderadas de signo contrario corr espondan a bandas de vencimientos distintas; la magnitud 
de esta reducción dependerá de si las dos posic iones corresponden o no a la misma zona y de 
las zonas concretas a que correspondan. Hay, en  total, tres zonas (grupos de bandas de 
vencimientos). 
1618. La entidad consignará sus posiciones netas en las bandas de vencimientos pertinentes 
de las columnas segunda o tercera del cuadro 2 del punto 18  ⌦ 20 ⌫ , según corresponda. 
Para ello se basará en los vencimientos residu ales, cuando se trate de instrumentos de tipo de 
interés fijo, y en el período que haya de tran scurrir hasta la siguien te fijación del tipo de 
interés en el caso de instrumentos de tipo de in terés variable antes del vencimiento final. La 
entidad distinguirá, además, entre instrumentos de deuda con un cupón igual o superior al 3 % y aquéllos cuyo cupón sea inferior al 3 % y los consignará en la segunda o tercera columna del cuadro 2. Se procederá entonces a multiplicar cada una de las posiciones netas por la ponderación que, en la cuarta columna del cuad ro 2, corresponda a la banda de vencimiento 
pertinente. 
 
Ð 93/6/EEC 
1719. A continuación, la entidad procederá a efect uar, para cada banda de vencimientos, la 
suma de las posiciones largas ponderadas y la suma de las posiciones cortas ponderadas. El 
importe de las posiciones largas  ponderadas que tenga una contra partida, dentro de la misma 
banda de vencimientos, en las posiciones cortas  ponderadas, constituirá la posición ponderada 
compensada de dicha banda, mientras que la pos ición larga o corta residual será la posición 
ponderada no compensada de esa misma banda. La entidad procederá, ent onces, a calcular el 
total de las posiciones ponderadas compensadas de todas las bandas. 
1820. La posición larga ponderada no compensada de cada zona se hallará a partir de los 
totales de las posiciones largas  ponderadas no compensadas que la entidad calculará para las 
bandas comprendidas en cada una de las zonas del cuadro 2. De manera semejante, la suma de 
las posiciones cortas ponderadas no compensa das de cada una de las bandas que componen 
una determinada zona permitirá calcular la posición corta ponderada no compensada de dicha zona. Aquella parte de la posición larga pondera da no compensada de una zona determinada 
que tenga contrapartida en una  posición corta ponderada no compensada en la misma zona 
constituirá la posición ponderada compensada de la citada zona. La part e de la posición larga 
ponderada no compensada, o posición corta ponde rada no compensada de una zona, que no 
tenga tal contrapartida constituirá la posición ponderada no compensada de dicha zona. 
Cuadro 2 
Banda de vencimiento 
Zona 
Cupón del 3% o 
superior Cupón de menos 
del 3% Ponderación 
(en %) Variación prevista de 
los tipos de interés (en 
%) 
0 ≤ 1 mes 0 ≤ 1 mes 0,00 —
> 1 ≤ 3 meses > 1 ≤ 3 meses 0,20 1,00
> 3 ≤ 6 meses > 3 ≤ 6 meses 0,40 1,00Uno 
> 6 ≤ 12 meses > 6 ≤ 12 meses 0,70 1,00
ES 65   ES > 1 ≤ 2 años > 1,0 ≤ 1,9 años 1,25 0,90
> 2 ≤ 3 años > 1,9 ≤ 2,8 años 1,75 0,80Dos 
> 3 ≤ 4 años > 2,8 ≤ 3,6 años 2,25 0,75
> 4 ≤ 5 años > 3,6 ≤ 4,3 años 2,75 0,75
> 5 ≤ 7 años > 4,3 ≤ 5,7 años 3,25 0,70
> 7 ≤ 10 años > 5,7 ≤ 7,3 años 3,75 0,65
> 10 ≤ 15 años > 7,3 ≤ 9,3 años 4,50 0,60
> 15 ≤ 20 años > 9,3 ≤ 10,6 años 5,25 0,60
> 20 años > 10,6 ≤ 12,0 años 6,00 0,60
 > 12,0 ≤ 20,0 años 8,00 0,60Tres 
 > 20 años 12,50 0,60
 
Ð93/6/CEE (modificado) 
1921. Seguidamente, la entidad calculará el impor te de la posición la rga (corta) ponderada no 
compensada de la zona uno que tenga como c ontrapartida la posición corta (larga) ponderada 
no compensada de la zona dos. Ésta se rá, tal como figura en el apartado 23  ⌦ 25 ⌫ , la 
posición ponderada compensada entre las zonas uno y dos. El mismo cálcu lo se realizará con 
respecto a la parte restante de la posición ponderada no compensada de la zona dos y a la 
posición ponderada no compensada de la zona tr es, y el resultado será la posición ponderada 
compensada entre las zonas dos y tres. 
2022. La entidad podrá, si lo desea, cambi ar el orden propuesto en el apartado 19  ⌦ 21 ⌫ y 
calcular la posición ponderada co mpensada entre las zonas dos y tres antes de proceder al 
correspondiente cálculo en tre las zonas uno y dos. 
 
Ð93/6/CEE (modificado) 
2123. La posición ponderada compensada entre las z onas uno y tres, por su parte, se hallará 
compensando la parte restante de la posición ponderada no co mpensada de la zona uno con 
aquella parte de la posición ponderada no compen sada de la zona tres que no se haya 
compensada con la zona dos. 
2224. Una vez realizadas las tres operaciones de compensación a que  se refieren los anteriores 
apartados 19, 20 y 21  ⌦ 21, 22 y 23, ⌫ se procederá a sumar las posiciones residuales 
resultantes de las mismas. 
2325. La exigencia de capital de la entidad se calculará sumando: 
a) el 10 % de la suma de las posiciones ponderadas compensadas de todas las bandas de 
vencimientos; 
ES 66   ES b) el 40 % de la posición ponderada  compensada de la zona uno; 
c) el 30 % de la posición ponderada  compensada de la zona dos; 
d) el 30 % de la posición ponderada  compensada de la zona tres; 
e) el 40 % de la posición ponderada compensada entre las zonas uno y dos, y entre las 
zonas dos y tres (véase apartado 19  ⌦ 21 ⌫ ); 
f) el 150 % de la posición ponderada compensada entre las zonas uno y tres; 
g) el 100 % de las posiciones ponde radas no compensadas residuales. 
b) En función de la duración 
2426. Para el cálculo de la exig encia de capital para el ries go general a que están expuestos 
los instrumentos de deuda negociables, las autoridades competentes de cualquier Estado 
miembro podrán autorizar a las entidades, de forma general o con carácter individual, a utilizar un sistema que refleje la duración en lu gar del sistema expuesto en los apartados 15 a 
23 ⌦ 17 a 25 ⌫ , siempre que la entidad utilice dicho sistema de forma congruente. 
 
Ð93/6/CEE (modificado) 
2527. Con arreglo a este  al sistema ⌦ mencionado en el apartado 26 ⌫ , la entidad tomará 
el valor de mercado de cada instrumento de  deuda de tipo fijo y luego calculará su 
rendimiento en el momento del vencimiento, qu e constituye su tasa de descuento implícito. 
En caso de instrumentos de tipo variable, la entidad tomará el valor de mercado de cada 
instrumento y a continuación calculará su rendim iento suponiendo que el pr incipal se debe en 
el momento en que puede modi ficarse el tipo de interés. 
 
Ð 93/6/EEC 
2628. A continuación, la entidad calculará la duración modificad a de cada instrumento de 
deuda sobre la base de la siguiente fórmula: duración modificada = ((duración (D))/(1 + r)), donde: 
D = (( ∑
t = 1m((t C t)/((1 + r)t)))/(∑t = 
1m((C t)/((1 + r)t)))) 
 
donde: 
R = rendimiento al vencimiento (véase el 
apartado 25) 
Ct = pago en efectivo en un momento t 
M = vencimiento total (véase el apartado 
25) 
ES 67   ES 2729. La entidad clasificará cada uno  de ellos en la zona pertinente del cuadro 3, procediendo 
sobre la base de la duración modificada de cada instrumento. 
Cuadro 3 
Zona Duración modificada 
(en años) Interés estimado 
(variación en %) 
Uno > 0 ≤ 1,0 1.0 
Dos > 1,0 ≤ 3,6 0.85 
Tres > 3,6 0.7 
 
2830. La entidad calculará a cont inuación la posición  ponderada según la duración de cada 
instrumento, multiplicando su valor de mercado por su duración modificada y por la variación 
supuesta del tipo de interés cuando se trat e de un instrumento obj eto de dicha duración 
modificada especial (véase la columna 3 del cuadro 3). 
2931. La entidad procederá a continuación a calcular sus posiciones largas y cortas 
ponderadas según la duración dentro de cada zona. El importe de tales posiciones largas que 
esté compensado por posiciones cortas dent ro de cada zona constituirá la posición 
compensada ponderada según la duración modificada compensada de esa zona. 
 
Ð93/6/CEE (modificado) 
La entidad calculará entonces la posición no compensa da ponderada según la duración de 
cada zona. Con respecto a las posiciones ponderadas no compensadas aplicará a continuación el método expuesto en los anteriores apartados 19 
a 22 ⌦ 21 a 24 ⌫ . 
 
Ð 93/6/EC 
3032. La exigencia de capital de la entid ad se calculará, finalmente, sumando: 
a) el 2 % de la posición compensada  ponderada según la duración de cada zona; 
b) el 40 % de las posiciones compensada s ponderadas según la duración entre las zonas 
uno y dos y entre las zonas dos y tres; 
c) el 150 % de las posiciones compensada s ponderadas según la  duración entre las 
zonas uno y tres; 
d) el 100 % de las posiciones residuales no compensadas ponderadas según la duración. 
ES 68   ES ACCIONES 
3133. La entidad sumará todas sus po siciones largas netas -según se  definen en el apartado 1- 
y todas sus posiciones cortas netas. La suma de  ambos importes const ituirá su posición global 
bruta, y la diferencia entre ambos será  la posición global ne ta de la entidad. 
Riesgo específico 
 
Ð 93/6/EEC 
Önuevo 
32.34ÖLa entidad sumará todas sus posiciones la rgas netas y todas sus posiciones cortas 
netas con arreglo al apartado 1.  El capital necesario para la cobertura frente al riesgo 
específico se calculará multiplicando la posición global bruta por el 4 %. 
 
Ð93/6/CEE (modificado) 
3335. No obstante lo dispuesto en el punto 35  ⌦ apartado 34 ⌫, las autoridades 
competentes podrán permitir que el capital de c obertura necesario frente al riesgo específico 
sea el 2% de la posición global bruta, en luga r del 4%, para las carte ras de acciones que tenga 
la entidad y que cumplan lo s siguientes requisitos: 
 
Ð98/31/CEE Art. 1.7 y anexo 1d) 
(modificados) 
ia) las acciones no serán de las correspond ientes a emisores que hayan emitido 
únicamente instrumentos de deuda negociables a los que corresponda en ese momento un requisito del 8 % con arreglo al cuadro 1 del punto 14
 o a los que 
corresponda un requisito inferi or únicamente por el hecho de estar garantizados; 
 
Ð 93/6/EEC 
iib) habrá de tratarse de acciones que las auto ridades competentes consideren dotadas de 
elevada liquidez con arreglo a criterios objetivos; 
 
Ð93/6/CEE (modificado) 
iiic) no habrá posición alguna cuyo valor exceda del 5 % del valor de toda la cartera de 
acciones de la entidad. No obstante:  
⌦A efectos de la letra c) ⌫, las autoridades competentes podrán autorizar hasta un 
10 % en algunas posiciones concretas, siempr e y cuando el total de tales posiciones 
sea inferior al 50 % de la cartera. 
 
Ð 93/6/EEC 
Riesgo general 
3436. El capital necesario para la cobertura frente  al riesgo general se calculará multiplicando 
la posición neta global de la entidad por 8 %. 
ES 69   ES Contratos sobre futuros basados en índices bursátiles 
 
Ð93/6/CEE (modificado) 
3537. Los contratos sobre futuros basados en í ndices bursátiles, el equivalente al delta 
ponderado en las opciones sobre futuros basados en  índices bursátiles y lo s índices bursátiles, 
denominados en lo sucesivo de manera genera l «contratos sobre futuro s basados en índices 
bursátiles» podrán desglosarse en posiciones en  cada una de las acciones que los constituyen. 
Dichas posiciones podrán considerarse posicio nes subyacentes en las acciones de que se 
trate,;  ⌦ y podrán ⌫por lo tanto,  previa aprobación por parte de las autoridades 
competentes, compensarse respecto de las posiciones opuestas en las propias acciones 
subyacentes. 
 
Ð 93/6/EEC 
3638. Las autoridades competentes procurarán que toda entidad que haya compensado sus 
posiciones en una o más acciones que constituyan un contrato sobre futuros basado en índices bursátiles respecto de una o vari as posiciones en las acciones subyacentes tenga suficientes 
fondos propios para cubrir el ries go de pérdidas resultante de la  diferencia entr e la evolución 
del valor del contrato sobre futuros y el de las acciones que lo componen; se aplicará el mismo principio cuando una entidad mantenga pos iciones opuestas en co ntratos sobre futuros 
basados en índices bursátiles cuyo vencim iento y/o composición no sean idénticos. 
 
Ð93/6/CEE (modificado) 
3739. No obstante lo dispuesto en los puntos 35 y 36  ⌦ apartados 37 y 38 ⌫, los contratos 
sobre futuros basados en índices bursátiles que se negocien en mercados organizados y 
representen, a juicio de las autoridades competentes, índices ampliamente diversificados, requerirán un capital de cobert ura del riesgo general del 8 % y no requerirán capital para la 
cobertura del riesgo específico. Dichos contratos sobre futuros basados en índices bursátiles 
se incluirán en el cálculo de la posición neta global previsto en el apartado 31
 ⌦ 33 ⌫, pero 
no se tendrán en cuenta para el  cálculo de la posición global  bruta que figura en el mismo 
apartado. 
 
Ð 93/6/EEC 
3840. Si un contrato sobre futuros basado en índices bursátiles no se  desglosare en sus 
posiciones subyacentes, se considerará como si se tratase de una acción individual. No 
obstante, se podrá prescindir del riesgo específi co sobre esta acción si  el contrato sobre 
futuros basado en índices bursátiles de que se tr ate está negociado en mercados organizados y 
representa, a juicio de las autoridades comp etentes, un índice amp liamente diversificado. 
ASEGURAMIENTO 
 
Ð93/6/CEE (modificado) 
3941. En el caso del aseguramiento de instrument os de deuda y de acciones las autoridades 
competentes podrán autorizar a la s entidades a que utilicen el siguiente procedimiento para 
calcular su exigencia de capital. Primero ca lcularán las posicione s netas mediante la 
ES 70   ES deducción de las posiciones ya suscritas o rease guradas por terceros sobre la base de un 
acuerdo formal. Segundo , reducirán las posiciones ne tas mediante los siguientes  factores de 
reducción:  ⌦ que figuran en el cuadro 4 ⌫ 
Cuadro 4 
— día laborable 0: 100 % 
— día laborable 1: 90 % 
— días laborables 2 a 
3: 75 % 
— día laborable 4: 50 % 
— día laborable 5: 25 % 
— a partir del día 
laborable 5: 0 % 
 
Ð 93/6/EEC 
El «día laborable 0» será el día laborable en que  la entidad se compromete, sin condiciones, a 
aceptar una cantidad conocida de valores a un precio convenido. 
En tercer lugar, calculará la exigencia de capital utilizando las posiciones de aseguramiento 
reducidas. 
Las autoridades competentes procurarán que la entidad posea suficiente capital frente al 
riesgo de pérdidas que existe entre el moment o del compromiso inicial y el día laborable uno. 
 
Ønuevo 
EXIGENCIAS DE CAPITAL POR RIESGO ESPECÍFICO PARA POSICIONES DE 
LA CARTERA DE NEGOCIACIÓN CUBIERTAS CON DERIVADOS DEL 
CRÉDITO 
42. De conformidad con los principios establec idos en los apartados 43 a 46, se permitirá la 
protección proporcionada por los derivados de crédito. 
43. Se permitirá sin restricción cu ando el valor de los dos lados de la oper ación vaya siempre 
en direcciones opuestas y, básicamente, en la mi sma cuantía. Será el caso en cualquiera de las 
siguientes situaciones: 
a) los dos lados constan de instru mentos completamente idénticos; 
b) una posición larga en depósitos de va lores se cubre mediante una permuta 
financiera de tasa de rentabilidad tota l (o viceversa) y coin ciden exactamente la 
obligación de referencia y la posición subyacente (es decir,  la posición en 
depósitos de valores). El plazo de vencim iento de la propia permuta financiera 
podrá ser diferente del de la posición subyacente. 
ES 71   ES En estos casos, no se aplicará una exigencia de capital por riesgo especí fico a ninguno de los 
dos lados de la posición. 
44. Se reconocerá una compensación del 80% de la exigencia de cap ital cuando el valor de los 
dos lados de la operación vaya siempre en di recciones opuestas y coin cidan exactamente la 
obligación de referencia, el plazo de vencimient o tanto de la obligación de referencia como 
del derivado de crédito, y la moneda en la que se denomina la posición subyacente . Además, 
las características básicas del contrato de rivado de crédito no deberán hacer que las 
variaciones del precio del derivado de crédito  se desvíen significativamente de las 
fluctuaciones del precio de la posición en depó sitos de valores. En la medida en que la 
operación transfiera riesgo, se aplicará una comp ensación del 80% de la exigencia de capital 
por riesgo específico en el lado de la operaci ón con una exigencia de capital más elevada, 
mientras que la exigencia de capital por ri esgo específico en el otro lado será nula. 
45. Se contará con permiso parcial cuando el valor de los dos lados vaya generalmente en 
direcciones opuestas. Éste será el caso en las situaciones siguientes: 
a) la posición está recogida en la letr a b) del apartado 43, pero existe un desfase 
de activos entre la oblig ación de referencia y la  posición subyacente. Sin 
embargo, las posiciones reúnen los siguientes requisitos: 
i) la obligación de referencia es de categoría similar o inferior a la de la 
obligación subyacente; 
ii) la obligación subyacente y la obligación de referencia están emitidas por 
el mismo deudor y existen cláusu las de incumplimiento cruzado o 
cláusulas de aceleración cruzadas legalmente exigibles;  
b) la posición está recogida en la letra a) del apartado 43 o en el apartado 44 pero 
existe una discordancia de divisas o un desfase de plazos de vencimiento entre 
la protección crediticia y el activo s ubyacente (las discordancias de divisas 
deberán incluirse en informes habituales sobre el riesgo de tipo de cambio con 
arreglo al anexo III); 
c) la posición está recogida  en el apartado 44, pero exis te un desfase de activos 
entre la posición en depósitos de valore s y el derivado de crédito. Sin embargo, 
el activo subyacente está incluido en las obligaciones (de entrega) recogidas en 
la documentación del derivado de crédito. 
En cada uno de esos casos, en lugar de sumar la  exigencia de capital por riesgo específico de 
cada lado de la operación, sólo se aplicará la exigencia de capital má s elevada de las dos. 
46. En todos los casos no recogidos en el apar tado 45, se aplicará una ex igencia de capital por 
riesgo específico a ambo s lados de la posición. 
EXIGENCIAS DE CAPITAL PARA OIC  EN LA CARTERA DE NEGOCIACIÓN  
47. Las exigencias de capital para  posiciones en organismos de  inversión colectiva (OIC) que 
cumplen las condiciones especificadas en el artí culo 11 para el tratamiento del capital de una 
cartera de negociación se calcularán de confor midad con los métodos establecidos en los 
apartados 48 a 56. 
ES 72   ES 48. Sin perjuicio de otras disposiciones que fi guran en esta sección, las posiciones en OIC 
estarán sujetas a una exigencia de capital frente  al riesgo de posición (específico y general) 
del 32%. Sin perjuicio de lo dispuesto en el inci so i) del apartado 3 del anexo III o en el inciso 
v) del apartado 13 del anexo V, donde se utiliza el tratamiento modifica do del oro establecido 
en esos apartados, las posiciones en OIC estarán sujetas a una exigencia de capital frente al 
riesgo de posición (específico y general) y para el riesgo de divisa no superior al 40%. 
49. Las entidades podrán determinar la exigen cia de capital para posiciones en OIC que 
cumplan los criterios establecidos en el apar tado 51, por los métodos establecidos en los 
apartados 53 a 56. 
50. A menos que se indique lo contrario, no se permite la compensación entre las inversiones 
subyacentes de un OIC y otras posici ones mantenidas por la entidad. 
CRITERIOS GENERALES 
51. Los criterios generales de elegibilidad pa ra utilizar los métodos que figuran en los 
apartados 53 a 56 para los OIC originados por em presas cuya supervisión o constitución se ha 
realizado en la Comunidad son los siguientes: 
a) en el folleto informativo o docum ento equivalente del OIC figurarán: 
i) las categorías de acti vos en las que el OIC es tá autorizado a invertir; 
ii) si se aplican límites de inversión,  los límites relativos  y las metodologías 
utilizadas para calcularlos; 
iii) si se permite el apalancamien to, el nivel máximo del mismo; 
iv) si se permite la inve rsión en derivados financie ros extrabursátiles o en 
operaciones de tipo pacto de recompra , una política para limitar el riesgo 
de contraparte inherent e a estas transacciones; 
b) la actividad del OIC será objeto de informes semestrales y anuales, lo que 
permitirá una evaluación de los activos y pasivos, ingresos y operaciones a lo 
largo del período objeto del informe; 
c) las participaciones/acciones del OIC s on reembolsables en efectivo, con cargo 
a los activos de la empresa, diariamente si así lo solicita el titular de las 
participaciones; 
d) las inversiones en el OIC estarán sepa radas de los activos del gestor del OIC; 
e) la entidad inversora hará una ev aluación del riesgo adecuada del OIC. 
52. Los OIC de terceros países podrán ser elegibles si se cumplen los requisitos de las letras a) 
a e) del apartado 51, previa aprobación de la autoridad competente de la entidad. 
MÉTODOS ESPECÍFICOS 
53. Cuando la entidad conozca las inversiones subyacentes del OIC a diario podrá examinar 
esas inversiones subyacentes pa ra calcular las exigencias de  capital frente al riesgo de 
posición (general y específico) para las posiciones de conformidad con los métodos 
ES 73   ES establecidos en el presente anexo o, si cuenta  con autorización para el lo, de conformidad con 
los métodos establecidos en el anexo V. Sigui endo este planteamiento, las posiciones en OIC 
se tratarán como posiciones en las invers iones subyacentes del OIC. Se permitirá la 
compensación entre posiciones en las invers iones subyacentes del OIC y otras posiciones 
mantenidas por la entidad, siempre que ésta  cuente con una cantidad de participaciones 
suficiente para permitir el reembolso/la cr eación a cambio de las inversiones subyacentes. 
54. Las entidades podrán calcular las exigencias de capital fr ente al riesgo de posición 
(general y específico) para las posiciones en OIC de conformidad con los métodos 
establecidos en el presente anexo o, si cuenta  con autorización para el lo, de conformidad con 
los métodos establecidos en el anexo V, a posic iones estimadas que representen las necesarias 
para reproducir la composición y el rendimiento del índice genera do en el exte rior o de la 
cesta de acciones o valores de deuda cerradas que se menciona en la letra a), con arreglo a las 
siguientes condiciones: 
a) el objetivo del mandato del OIC será el de reproducir la  composición y el 
rendimiento de un índice generado en el exterior o de una cesta de acciones o 
valores de deuda cerradas; 
b) podrá establecerse claramente una correlación mínima de 0,9 entre las 
variaciones diarias de precios del OIC y el índice o la cesta de acciones o 
valores de deuda cerradas que sigue duran te un período mínimo de seis meses. 
En este contexto se entenderá por co rrelación el coeficiente de correlación 
entre los beneficios diarios en el f ondo negociado en un mercado organizado y 
el índice o la cesta de acciones o valores de deuda que sigue. 
55. En los casos en que la entidad no conozca las inversiones subyacentes del CIU a diario, 
ésta podrá calcular las exigencias  de capital frente al riesgo de posición (general y específico) 
de conformidad con los métodos establecidos en  el presente anexo, supeditado a las siguientes 
condiciones: 
a) se asumirá que el OIC invierte prim ero hasta el máximo permitido con arreglo 
a su mandato en las clases de activos que requieren la exigencia de capital más 
elevada frente al riesgo de posición (gen eral y específico), y después continúa 
haciendo inversiones en orden desce ndente hasta alcanzar el límite total 
máximo de inversión. La posición en el  OIC se tratará co mo una participación 
directa en la posición estimada; 
b) las entidades tendrán en cuenta el riesgo máximo indirecto al que podrían 
llegar al adoptar posiciones apalancadas a través del OIC al calcular su 
exigencia de capital frente al riesgo de posición, aumentando 
proporcionalmente la posición en el OIC hasta el riesgo máximo a los 
elementos de inversión subyacente resu ltantes del mandato de inversión; 
c) en caso de que la exigencia de capital frente al riesgo de posición (general y 
específico) con arreglo a este planteamiento supere al establecido en el 
apartado 48, la exigencia de capital será igual a ese nivel. 
56. Las entidades podrán basarse en un tercero pa ra calcular y declarar  las exigencias de 
capital frente al riesgo de posición (general y específico) para las posiciones en OIC que 
entren en el ámbito de los apartados 53 y 55, de  conformidad con los métodos establecidos en 
ES 74   ES el presente anexo, a condición de que se gara ntice adecuadamente la corrección y declaración 
del cálculo. 
ES 75   ES  
Ð93/6/CEE (modificado) 
ANEXO II  
⌦CÁLCULO DE LAS EXIGENCIAS DE CAPITAL PARA  ⌫ LOS RIESGOS DE 
CONTRAPARTE/LIQUIDACIÓN 
RIESGOS  DE LIQUIDACIÓN/ENTREGA 
 
Ð98/31/CE Art. 1.7 y anexo .2a)  
1. Cuando se trate de operaciones en que instru mentos de deuda, acciones y materias primas 
(excluidos los pactos de recompra y los pactos de  recompra inversa, así como el préstamo y la 
toma en préstamo de valores o de materias primas) permanecen sin liquidar después de la 
fecha de entrega estipulada, la entidad deberá ca lcular la diferencia de precio a que se halle 
expuesta. Ésta representa la diferencia entre el precio de liquidación acordado para los 
instrumentos de deuda, acciones o materias primas de que se trate y su valor corriente de mercado, en caso de que dicha diferencia pueda en trañar pérdidas para la entidad. El cálculo 
del capital necesario se efectuará multiplicando la c itada diferencia por el factor pertinente de 
la columna A del cuadro que figura en el punto 2. 
 
Ð93/6/CEE (modificado) 
2. No obstante lo previsto en el punto 1, las autoridades competente s correspondientes podrán 
autorizar a una entidad a que ca lcule el capital de cobertura necesario multiplicando el precio 
de liquidación acordado para cada operación qu e permanezca sin liquidar entre 5 y 45 días 
hábiles después de la fe cha estipulada, por el factor per tinente de la columna B del dicho  
cuadro 1 . A partir de los 46 días hábi les después de la fecha estipul ada, la entidad considerará 
que el capital exigido es el 100 % de la diferencia  de precios a que está expuesta, tal como se 
indica en la columna A ⌦ del cuadro 1 ⌫ . 
⌦ Cuadro 1 ⌫ 
Días hábiles transcurridos tras la fecha de 
liquidación estipulada Columna A 
(%) Columna B 
(%) 
5 — 15 8 0,5
16 — 30 50 4,0
31 — 45 75 9,0
46 o más 100 Véase el 
apartado 2 
ES 76   ES RIESGO  DE CONTRAPARTE 
 
Ønuevo 
3. Se exigirá que una entidad mantenga capital para  cubrir el riesgo de contraparte inherente a 
los riesgos por los siguientes motivos: 
a) operaciones incompletas ( free deliveries ); 
b) instrumentos derivados extrab ursátiles y derivados de crédito; 
c) pactos de recompra, pact os de recompra inversos, ope raciones de préstamo de 
valores o materias primas o toma de va lores o materias primas en préstamo 
basadas en valores o mercancías incl uidas en la cartera de negociación; 
d) riesgos en forma de corretajes, comi siones, intereses, dividendos y márgenes 
de los contratos de derivados negocia bles en mercados organizados que no 
estén incluidos en el presente anexo o en  el anexo I, ni deducidos de los fondos 
propios con arreglo a la letra d) de l apartado 2 del artículo 13, y que están 
directamente relacionados con los elementos inclui dos en la cartera de 
negociación. 
4. Para estos fines se considerará que se ha pr oducido una operación incompleta si la entidad 
ha pagado valores o mercancías antes de recibirl os o ha entregado valo res o mercancías antes 
de recibir el pago por las mismas y, en el caso de operaciones transfronter izas, ha transcurrido 
un día o más desde que haya efectuado ese pago o entrega. 
5. Sin perjuicio de lo dispue sto en los apartados 6 a 9, lo s valores de exposición y las 
exposiciones ponderadas por riesgo para dichas exposiciones se ca lcularán de acuerdo con lo 
dispuesto en el título V, capítulo 2, secc ión 3 de la Directiv a [2000/12/CE] siendo las 
referencias a las “entidades de crédito” de esa sección interpretadas como referencias a 
“entidades”, las referencias a “entidades de créd ito matrices” interpretadas como referencias a 
“entidades matrices”, y los términos conc omitantes interpretados en consecuencia. 
6. A efectos del apartado 5: 
Se considerará que se modifica el anexo IV a la Di rectiva [2000/12/CE] para incluir después 
de la letra d) del punto 3 las pala bras “y derivados de crédito”; 
Se considerará que se modifica el anexo III a la Directiva [2000/12/CE] para incluir después 
del cuadro 1bis: 
Para calcular el riesgo potencial de crédito  futuro en el caso de los derivados de 
crédito permutas de rentabilidad total  y los derivados de crédito permutas de 
cobertura por incumplimiento crediticio, la cantidad nominal del instrumento se 
multiplica por los siguientes porcentajes: 
En los casos en que la obligación de refere ncia sea tal que si diera lugar a un riesgo 
directo de la entidad sería un elemento cualificado a efectos  del anexo I - 5%. 
En los casos en que la obligación de refere ncia sea tal que si diera lugar a un riesgo 
directo de la entidad no sería un elemento  cualificado a efectos del anexo I - 10%. 
ES 77   ES Sin embargo, en el caso de una permuta fi nanciera de cobertura por incumplimiento 
crediticio, cuando una entidad cuyo riesgo inherente a la permuta represente una 
posición larga subyacente, se permitirá que utilice una cifra del 0% para el riesgo 
potencial de crédito futuro, a menos que la permuta financiera de cobertura por 
incumplimiento crediticio sea objeto de liquidación por insolven cia de la entidad 
cuyo riesgo inherente a la permuta repres ente una posición corta subyacente, aunque 
la subyacente no haya incumplido. 
En los casos en que el derivado de crédito  proporcione protección en relación con “ nº 
incumplimiento” entre varias obligaciones subyacentes, cuál de los porcentajes anteriormente 
prescritos debe aplicarse viene determinado por la obligación con la calidad crediticia nº más 
baja determinada por el hecho de que si incu rriera en ella la entidad sería un elemento 
cualificado a efectos del anexo I.” 
7. A efectos del apartado 5, en el cálculo de  las exposiciones pondera das por riesgo no se 
permitirá que las entidades utilicen el Método simple para las garantías financieras, 
establecido en el anexo VIII, parte 3, apartados 25 a 30 de la Directiva [2000/12/CE], para el 
reconocimiento de los efectos de la garantía financiera. 
8. A efectos del apartado 5, en el caso de las operaciones con compromiso de recompra y de 
las operaciones de préstamo de valores o materias primas o toma de valores o materias primas 
en préstamo, todos los instrumentos financiero s y mercancías que sean elegibles para ser 
incluidos en la cartera de negociación podrán r econocerse como garantía real elegible. Para 
los riesgos correspondientes a inst rumentos derivados extrabursát iles que figuren en la cartera 
de negociación, las mercancías que sean elegib les para su inclusió n en la cartera de 
negociación también podrán figurar  como garantía real elegible.  Para calcular los ajustes de 
volatilidad cuando se prestan, se venden o se pr oporcionan estos instrumentos financieros o 
mercancías, o cuando se toman en préstamo, se co mpran o se reciben por la  garantía real o de 
otro modo con arreglo a esa operación, estos inst rumentos y mercancías se tratarán de la 
misma manera que los valores que no formen  parte del principal índice del mercado 
organizado en el que coticen. 
9. A efectos del apartado 5, en relación con el reconocimiento de acuerdos marco de 
compensación que cubran operaciones con comp romiso de recompra, o bien operaciones de 
préstamo de valores o materias primas o toma de valores o materias primas en préstamo, o 
bien otras operaciones orientadas al mercado de capitales, la compensación de posiciones en 
la cartera de negociación y fuera de la cartera  de negociación sólo se reconocerá cuando las 
operaciones compensadas cumpla n las siguientes condiciones: 
a) todas las operaciones se valoran diariamente a precios de mercado; 
b) cualquier elemento prestado, vendido o proporcionado, o tomado en préstamo, 
comprado o recibido en las operacione s podrá reconocerse como garantía 
financiera elegible con arreglo al título V, capítulo 2, sección 3, subsección 3 
de la Directiva [2000/12/CE] sin la aplicación del aparta do 8 del presente 
anexo. 
10. En los casos en que un derivado de crédito  incluido en la cartera de negociación forme 
parte de una cobertura interna y la protección  crediticia se rec onozca con arreglo a la 
Directiva [2000/12/CE], se consid erará que no existe riesgo de  contraparte i nherente a la 
posición en el derivado de crédito. 
ES 78   ES 11. La exigencia de capital será el 8% de los importes del riesgo ponderado total. 
 
Ð 93/6/EEC 
Operaciones incompletas «free deliveries»  
 
Ð98/31/CE Art. 1.7 y anexo .2b)  
3.1. Una entidad estará obligada a tener capital de  cobertura frente al riesgo de contraparte 
siempre que:  
i) haya pagado por valores o materias primas  antes de haberlos recibido, o bien haya 
entregado valores o materias primas antes de haber rec ibido pago por ellos,  
 y 
ii) en el caso de transacciones transfronterizas , haya transcurrido al menos un día desde 
el momento en que se efectuó tal pago o entrega.  
3.2. Los requisitos de capital serán el 8 % del im porte de los valores, materias primas o di nero 
en efectivo que se adeude a la entidad multip licado por la ponderación del riesgo aplicable a 
la contraparte correspondiente.  
 
Ð98/31/CE Art. 1.7 y anexo .2c) 
Pactos de recompra y de recompra inversa y préstamo y toma en préstamo de valo res o 
de materias primas  
4.1. Cuando se trate de pactos de recompra y de pr éstamo de valores o de materias primas en 
los que los valores o materias primas cedidos formen parte de la cartera de negociación, la 
entidad calculará la dife rencia entre el valor de mercado de los valores o materias primas y el 
importe recibido por la entidad o el valor de mer cado de la garantía, si dicha diferencia fuere 
positiva.  En el caso de pacto de recompra inversa y de toma en préstamo de valores o de 
materias primas, la ent idad calculará la diferencia entre el importe prestado por la entidad o el 
valor de mercado de la garantía y el valor de  mercado de los valores o materias primas que 
haya recibido, si dicha diferencia fuere positiva.  
 
Ð 93/6/EEC 
Las autoridad es competentes adoptarán medidas para ga rantizar que el exceso en la garantía 
otorgada es aceptable.  
Además, las autoridades competentes podrán auto rizar a las entidades a no incluir el importe 
del exceso en la garantía en los cálculos descritos en el párr afo primero si el importe de dicho 
exceso está garantizado de tal forma que el tran sferente tenga siempre la seguridad de que el 
exceso en la garantía le será devuelto en el caso de que su contraparte incurra en impago.  
En el cálculo del valor de mercado d e los importes prestados o reci bidos y de las garantías se 
incluirán los intereses devengados.  
ES 79   ES 4.2. El capital necesario será el 8 % de la suma calculada con arreglo al apartado 4.1 
multiplicado por la ponderación del riesgo aplicable a la contraparte corr espondiente.  
Instrumentos derivados no negociables en mercados organizados  
 
Ð98/33/CE Art. 3.2 
5. Las entidades aplicarán el anexo II de la Directiva 89/647/CEE a fin de calcular los 
requisitos de capital para sus instrumentos derivados negoc iados en mercados no organizados.  
Las ponderaciones de riesgo que ha brán de aplicarse a las cont rapartes correspondientes se 
determinarán de conformidad con el punto 9 del artículo 2 de la presente Directiva.  
Hasta el 31 de diciembre de 2006 las autoridade s competentes de los Estados miembros 
podrán no aplicar los métodos descritos en el an exo II a los contratos re lativos a instrumentos 
derivados negociados en merca dos no organizados sujetos a co mpensación por parte de una 
cámara de compensación cuando esta  última actúe como cont raparte legal y todos los 
participantes cubran íntegramente a diario el  riesgo que representen para la cámara de 
compensación mediante una cobertura que la pr oteja tanto del riesgo presente como del 
posible riesgo futuro. Las autorid ades competentes deberán comprobar que la garantía real 
prestada proporciona el mismo grado de protección que las ga rantías pignoraticias a que se 
refiere el punto 7 de la letra a) del apartado 1 del artículo 6 de la Directiva 89/647/CEE y que 
no existe el  peligro de que el riesgo a que se exp one la cámara de compensación se acumule 
hasta superar el valor de mercado de las garantías recibidas. Los Estados miembros 
informarán a la Comisión del uso que hagan de esta opción.  
 
Ð 93/6/EEC 
OTROS  
6. Las exigencias de capital con arreglo a la Directiva 89/647/CEE se aplicarán a aquellos 
riesgos en forma de corretajes, comisiones, inte reses, dividendos y márgenes de los contratos 
de futuros negociables o de contrato s de opción que no estén incluidos en el presente anexo ni 
en el anexo I, que no se deduzcan de los fondos propios contemplados en la letra d) del punto 
2 del anexo V y que estén directamente relacionados con los elementos incluidos en la cartera 
de negociación.  
Las ponderaciones del riesgo ap licables a las contrapartes corre spondientes se determinarán 
de conformidad con el punto 9) de l artículo 2 de esta Directiva.  
ES 80   ES  
Ð93/6/CEE (modificado) 
ANEXO III  
⌦ CÁLCULO DE LAS EXIGENCIAS DE CAPITAL PARA  ⌫ EL RIESGO DE 
TIPO DE CAMBIO 
 
Ð98/31/CEE Art. 1.7 y anexo .3a) 
(modificados) 
1. Cuando la suma de la posición global neta en divisas de la entidad y su posición neta en 
oro, calculadas con arreglo al proc edimiento establecido a continuación  ⌦ en el apartado 
2 ⌫ , supere el 2 % de sus fondos propios tota les, la entidad multiplicará la suma de su 
posición neta en divisas y su pos ición neta en oro por 8 % a fin de calcular los requisitos de 
fondos propios frente al riesgo de tipo de cambio. 
Hasta el 31 de diciembre de 2004, las autoridades competente s podrán asimismo autorizar a 
las entidades a calcular sus requisitos de fondos  propios multiplicando por 8 % el importe en 
que la suma de la posición global neta en divisas y de la  posición neta en oro supere el 2 % de 
sus fondos propios totales.  
 
Ð93/6/CEE (modificado) 
2. El sistema de cálculo utilizado constará de dos fases ⌦ para la exigencia de capital para el 
riesgo de tipo de cambio ⌫ 
 
Ð98/31/CEE Art. 1.7 y anexo .3b) 
(modificados) 
32.1. En primer lugar, la entidad calculará la posición abierta neta  mantenida por la entidad en 
cada una de las divisas (incluid a la de referencia) y en oro. 
Para ello,  ⌦ Para calcular esta posición abierta neta ⌫ se sumarán los siguientes elementos 
(de signo positivo o negativo): 
-a) la posición neta de contado (es deci r, todos los elementos del activo menos 
todos los elementos del pasivo, incluidos los intereses devengados aún no vencidos, expresados en la pertinente divisa o, si se  trata de oro, la posición 
neta de contado en oro), 
-
b) la posición neta a plazo (es decir, todos los importes pendientes de cobro 
menos todos los importes que hayan de pagarse, derivados de operaciones a plazo sobre divisas y oro, incluidos lo s futuros sobre divisas y oro y el 
principal de las permutas de divisas que  no formen parte de la posición de 
contado), 
-
c) las garantías irrevocables (e instrumentos  similares), cuando exista la certeza 
de que se recurrirá a ellas y muchas pr obabilidades de que sean irrecuperables, 
ES 81   ES -d) los futuros gastos o ingresos netos qu e aún no hayan vencido pero que ya estén 
cubiertos en su totalidad (podrán incluirs e aquí, si la entidad que debe aportar 
la información así lo decide, y siempre que se cuente con el consentimiento 
previo de las autoridades competentes, a quellos futuros gastos o ingresos netos 
aún no consignados en los regi stros contables, pero para  los que exista ya plena 
cobertura a través de ope raciones de cambio a plaz o). La entidad deberá 
atenerse a la opción que haya escogido; 
-e) el equivalente del delta neto (o basado en  el delta) del total de la cartera de 
opciones sobre divisas y oro, 
-f) el valor de mercado de otras opcione s (es decir, no sobre divisas ni oro); . 
- tTodas las posiciones que una entidad haya adoptado deliberadamente con el fin de 
protegerse contra los efectos adversos de l tipo de cambio sobre su ratio de capital 
podrán omitirse a la hora de calcular las posiciones abiertas netas en divisas. Las 
posiciones omitidas deberán tener carácter estructural o no ser de negociación y su omisión, así como cualquier variación en las condiciones de la misma, deberán 
contar con el consentimiento de las autoridades competentes. Siempre que se cumplan las mismas condiciones que se i ndican más arriba, podrá aplicarse el mismo 
tratamiento a las posiciones que mantenga una entidad en relación con partidas ya 
deducidas en el cálculo de los fondos propios. 
Ønuevo 
A efectos del cálculo mencionado en el prim er párrafo, por lo que se refiere a los 
OIC se tendrán en cuenta las posiciones reales en divisas de los mismos. Las 
entidades podrán basarse en la información de terceros de las posiciones en divisas 
en el OIC, cuando la corrección de dicha información esté garantizada 
convenientemente. Si una entidad desconoce las posiciones en divisas en un OIC, se 
asumirá que se invierte en el OIC hasta el nivel máxi mo permitido con arreglo al 
mandato del OIC en divisas y las entidades, para las posiciones de la cartera de 
negociación, tendrán en cuenta el riesgo indirecto máximo que podrían alcanzar al 
tomar posiciones apalancadas a través del OIC al calcular su exigencia de capital 
para el riesgo de tipo de cambio. Esto se hará proporcionalmente aumentando la 
posición en el OIC hasta el  riesgo máximo a los elementos de inversión subyacentes 
resultantes del mandato de inversión. La posición estimada del OIC en divisas se 
tratará como divisa independi ente con arreglo al tratamie nto de las inversiones en 
oro, supeditado a la modificación que, si la  dirección de la inversión del OIC está 
disponible, la posición larga total podrá añadirse  a la posición abie rta larga total en 
divisas y la posición corta total podrá añadirse a la posición abierta corta total en 
divisas. No se permitiría la compensación entre estas posiciones con anterioridad al 
cálculo. 
 
Ð98/31/CE Art. 1.7 y anexo .3b)  
3.2. Las autoridades competentes podrán autorizar a las entidades a utilizar el valor neto 
actual cuando calculen la posición abie rta neta en cada divisa y en oro. 
ES 82   ES  
Ð 93/6/EEC 
Î1 98/31/CE Art. 1.7 y anexo .3c) 
Î1 42.2. A continuación, las posicione s netas cortas y largas en cada una de las divisas que 
no sean la de referencia y la posición neta la rga o corta en oro se convertirán, aplicando los 
tipos de contado, a la divisa de referencia.  Seguidamente, se sumarán por separado para 
hallar, respectivamente, el total de las posiciones cortas netas y el total de las posiciones largas netas. El más elevado de estos dos totale s será la posición de cambio global neta de la 
entidad. 
 
Ð93/6/CEE (modificado) 
53. Sin perjuicio de los apartados 1 a 4  ⌦ y 2 ⌫ y hasta que se establezca una posterior 
coordinación, las autoridades competentes podrán exigir o permitir que las entidades utilicen ⌦ los siguientes ⌫ procedimientos alternativos
 para los fines del presente anexo. 
 
Ð93/6/CEE (modificado) 
63.1. En primer lugar, l Las autoridades competentes podrán permitir que el volumen de 
fondos propios de las entidades  correspondientes a posicione s en divisas estrechamente 
correlacionadas sea inferior al que resultarí a de la aplicación de los apartados 1 a 4  ⌦ y 2 ⌫ 
. Las autoridades competentes sólo podrán cons iderar que dos divisa s están estrechamente 
correlacionadas cuando la probabilidad de  que se produzca una pérdida (calculada 
considerando los datos diarios sobre el tipo de cambio de los últimos 3 ó 5 años) sobre posiciones iguales y opuestas en dichas divisas en los 10 días hábiles siguientes, inferior o 
igual al 4 % del valor de la posición compensada en cuestión (valorada en la divisa de 
referencia) sea como mínimo, del 99 % cuando  se utilice un período  de observación de 3 
años, o del 95 % cuando el período de observa ción sea de 5 años. La exigencia de fondos 
propios correspondient e a la posición compensada en dos divisas estrechamente 
correlacionadas será el 4 % multiplicado por el va lor de la posición compensada. La exigencia 
de capital correspondiente a posiciones no compensadas en divisas estrechamente correlacionadas será el 8 % multiplicado por la suma de las posiciones cortas netas en esas divisas, o por la suma de las posiciones larg as netas si esta últi ma fuera mayor, una vez 
suprimidas las posiciones compensadas en divisas estrechamente correlacionadas. 
 
Ð98/31/CEE Art. 1.7 y anexo .3d) 
(modificados) 
7. En segundo lugar, hasta el 31 de diciembr e de 2004, las autoridades competentes podrán 
permitir que las entidades apliquen un método dis tinto de los contemplados en los apartados 1 
a 6 para los fines del presente anexo.  El volumen de fondos propi os resultante de dicho 
método deberá ser suficiente  para superar el 2% de la pos ición abierta neta calculada con 
arreglo al anterior apartado 4 y, sobre la base de un análisis de los movimientos del tipo de 
cambio de todos los períodos sucesivos de diez dí as hábiles de los últimos tres años, superar 
las pé rdidas probables durante el 99% del tiempo o más.  
El método alternativo contemplado en el pres ente apartado sólo podrá utilizarse cuando se 
cumplan las condiciones siguientes:  
ES 83   ES i) la fórmula de cálculo y los coeficientes de correlación habrán de ser fijados  por las 
autoridades competentes, basándose en un an álisis de los movimientos del tipo de 
cambio,  
ii) las autoridades competentes revisarán los co eficientes de correlación con regularidad 
a la luz de la evolución de los mercados de divisas.  
 
Ð93/6/CEE (modificado) 
83.2. En tercer lugar, l Las autoridades competentes podrán autorizar a las entidades a no 
tomar en consideración, cualquiera que sea el  método que utilicen de  los enunciados en los 
apartados 1 a 7 anteriores  ⌦, 2 y 3.1 ⌫ , las posiciones en divi sas que estén sujetas a un 
acuerdo intergubernamental jurídicamente vinculan te destinado a reducir las fluctuaciones de 
dichas divisas con respecto a otras cubiertas por el mismo acuerdo. La s entidades calcularán 
sus posiciones compensadas en esas divisas y las someterán a un requisito de capital no 
inferior a la mitad de la variación máxima permisible, con respecto a las divisas implicadas, 
establecida en el acuerdo intergubernamental de  que se trate. Las posiciones no compensadas 
en esas divisas recibirán el mi smo trato que las demás divisas. 
Sin perjuicio de lo dispuesto en el párraf o primero, las autoridades competentes podrán 
permitir que el capital exigido para las posic iones compensadas en divisas de los Estados 
miembros que participen en la segunda fase de la Unión Monetaria Europea sea el 1,6% 
multiplicado por el valor de dichas posiciones compensadas. 
 
Ð93/6/CEE (modificado) 
9. Las autoridades competentes notificar án al Consejo y a la Comisión lo s métodos, si los 
hubiera, que estén exigiendo o permitiendo con respecto a los puntos 6 a 8.  
10. La Comisión informará al Consejo sobre los métodos a que se refiere el punto 9 y, si fuera 
necesario, propondrá, teniendo en cu enta la evolución internacional , un trato más armonizado 
del riesgo de tipo de cambio.  
 
Ð 93/6/EEC 
114. Las posiciones netas mantenidas en una di visa compuesta podrán desglosarse en las 
distintas divisas de que se compongan, con arreglo a las cuotas vigentes. 
ES 84   ES  
Ð98/31/CEE Art. 1.7 y anexo .5 
(modificados) 
ANEXO VIII  ⌦ IV ⌫ 
⌦CÁLCULO DE LAS EXIGENCIAS DE CAPITAL PARA  ⌫ EL RIESGO SOBRE 
MATERIAS PRIMAS 
 
Ð98/31/CE Art. 1.7 y anexo .5 
1. Toda posición en materias primas o deriva dos sobre materias primas se expresará con 
arreglo a la unidad de medida es tándar. El precio de contado de cada una de  las materias 
primas se expresará en la moneda de referencia. 
 
Ð98/31/CEE Art. 1.7 y anexo .5 
(modificados) 
2. Las posiciones en oro o en derivados sobre or o se considerarán sujetas a un riesgo de tipo 
de cambio y se tratarán con arreglo a lo previsto en el anexo III o en el anexo VIII , según los 
casos, a efectos del cálculo  del riesgo de mercado. 
3. A efectos del presente ane xo, las posiciones que sean me ramente de financiación de 
existencias podrán excluirse a la hora de calcular únicamente el riesgo sobre materias primas. 
4. Los riesgos de tipo de interés y de tipo de cambio no contemplados en otras disposiciones 
del presente anexo se in cluirán en el cálculo del riesgo ge neral de los instrumentos de deuda 
negociables y en el del riesgo de tipo de cambio. 
5. Cuando la posición corta venza antes que la posición larga, las entidades se protegerán 
asimismo contra el riesgo de insuficiencia de liquidez, qu e puede presentarse en algunos 
mercados. 
6. A efectos de lo dispuesto en el punto 19, el im porte por el que las posiciones largas (cortas) 
de una entidad superen a las posiciones cortas  (largas) en una misma materia prima y en 
idénticos contratos de futuros financieros, opciones y certificados de opción de compra 
constituirá la posición neta de dicha empr esa en cada una de las materias primas. 
Las autoridades competentes pe rmitirán que las posiciones en instrumentos derivados tengan 
la misma consideración, tal como se establece en los puntos 8, 9 y 10, que las posiciones en la materia prima subyacente. 
 
Ð98/31/CE Art. 1.7 y anexo .5 
7. Las autoridades competentes podrán consider ar las siguientes posiciones como posiciones 
en la misma materia prima: 
-a) posiciones en distintas subcategorías de materias primas cuando puedan entregarse 
unas por otras; 
 y en que  
ES 85   ES -b) posiciones en materias primas análogas si  constituyen sustitutos cercanos y si puede 
establecerse con claridad una correlaci ón mínima de 0,9 entre movimientos de 
precios durante un período mínimo de un año. 
 
Ð98/31/CE Art. 1.7 y anexo .5 
INSTRUMENTOS CONCRETOS  
 
Ð98/31/CEE Art. 1.7 y anexo .5 
(modificados) 
8. Los contratos de futuro sobre materias primas y los compromisos de compra y venta de 
materias primas individuales a plazo se incorp orarán al sistema de cálculo como importes 
nocionales expresados en la unidad de medida estándar y se les asignará un vencimiento con 
referencia a su fecha de expiración. 
Las autoridades competentes podrán permitir qu e los requisitos de capital respecto de los 
contratos de futuro negociados en mercados or ganizados sean equivalentes al margen de 
garantía exigido en dichos mercados siempre que, a su juicio, tal margen responda a una 
estimación correcta del riesgo inherente a los futu ros y que sea equivalente por lo menos a los 
requisitos de capital para el cont rato de futuro resultante de un  cálculo efectuado utilizando el 
método que se indica más adelante en el pres ente anexo o aplicando el método de modelos 
internos que define el anexo VIII .  
Hasta el 31 de diciembre de 2006, l Las autoridades competentes podrán permitir también que 
el capital exigido como cobert ura de un contrato de instrume ntos derivados de materias 
primas no negociables en mercados organizados del tipo al que se refi ere el presente punto, 
compensado por una cámara de compensación  reconocida por ella, sea igual al margen 
exigido por la cámara de compensación siempre que, a su juicio, responda a una estimación 
correcta del riesgo inherente al contrato de instrumentos derivados y que sea por lo menos 
equivalente a los requisitos de capital para dicho contrato que resultarían de un cálculo 
efectuado utilizando el método que se indica más ad elante en el presente  anexo o aplicando el 
método de modelos internos que define el anexo VIII . 
 
Ð98/31/CEE Art. 1.7 y anexo .5 
(modificados) 
9. Las permutas financieras de materias primas  en que una parte de la transacción sea un 
precio fijo y la otra el precio corriente de mercado se incorporarán al sistema de escalas de 
vencimientos ⌦, como se establece en los apartados 13 a 18, ⌫ como una serie de 
posiciones igual al importe nocional del contra to, de manera que cada posición corresponda a 
un pago de dicha permuta y se consigne en su correspondiente lugar en la escala de 
vencimientos que figura en el cuadro que aparece en el apartado 13  ⌦ 1 ⌫. Las posiciones 
serán largas si la entidad paga un precio fijo y recibe un precio variable, o cortas si la entidad 
recibe un precio fijo y paga un precio variable. 
A efectos del sistema de escalas de vencimientos , las permutas financieras de materias primas 
cuyas partes se refieran a materias primas diferentes deberán cons ignarse en la escala 
pertinente. 
ES 86   ES  
Ð98/31/CEE Art. 1.7 y anexo .5 
(modificados) 
10. A efectos del presente anexo, las opciones s obre materias primas o sobre derivados se 
considerarán posiciones con un valor equivalente al importe de la materia prima subyacente a 
que la opción está vinculada multiplicadas por su delta. Se podrán compensar estas últimas 
posiciones con cualesquiera posiciones simétricas mantenidas en las materias primas subyacentes o los derivados sobre materias prim as idénticos. Deberá emplearse el delta del 
mercado organizado de que se trate, el calc ulado por las autoridades competentes o, si 
ninguno de ellos estuviere disponible,
 o en el caso de opciones negociadas en mercados no 
organizados, el delta calculado por la propia en tidad, siempre que las autoridades competentes 
estimen que el sistema empleado por la entidad es razonable. 
No obstante, las autoridades co mpetentes podrán también autoriza r, o exigir, que las entidades 
calculen su delta con arreglo al mét odo establecido por dichas autoridades. 
Las autoridades competentes exigirán que se esté cubierto frente a los demás Otros riesgos, 
aparte del riesgo de delta, inherentes  a las opciones sobre materias primas ⌦ deberán estar 
cubiertos ⌫ . 
Las autoridades competentes podrán consentir qu e los requisitos de capital para las opciones 
sobre materias primas emitidas negociadas en un mercado organizado sean iguales al margen de garantía exigido por dicho mercado, siempr e que, a su juicio, tal margen responda a una 
estimación correcta del riesgo inherente a la opci ón y que sea por lo menos equivalente a los 
requisitos de capital para una opción resultan tes de un cálculo efectua do utilizando el método 
que se indica más adelante en el presente an exo o aplicando el método de modelos internos 
que define el anexo VIII
.  
Hasta el 31 de diciembre de 2006, l Las autoridades competentes podrán permitir también que 
los requisitos de capital para una opción de materias primas no negociable en mercados 
organizados, compensada por una cámara de co mpensación reconocida por ellas, sean iguales 
al margen exigido por la cámara de compen sación siempre que, a su juicio, tal margen 
responda a una estimación correcta del riesgo inhe rente a la opción y que sea por lo menos 
equivalente a los requisitos de capital para dicha opción que resultarían de un cálculo 
efectuado utilizando el método que se indica más ad elante en el presente  anexo o aplicando el 
método de modelos internos que define el anexo VIII . 
Además, en el caso de opciones sobre materias  primas compradas, tanto negociadas como no 
negociadas en mercados organizad os, podrán consentir que los requ isitos de capital sean los 
mismos que para las materias primas subyacentes, con la condición de que éstos no excedan del valor de mercado de la opción. Los requisitos sobre las opciones emitidas no negociadas en mercados organizados se determinarán en función de las materias primas subyacentes. 
 
Ð98/31/CEE Art. 1.7 y anexo .5 
(modificados) 
11. Los certificados de opción de  compra vinculados a materi as primas tendrán la misma 
consideración que las opciones sobre materias pr imas, con arreglo a lo previsto para estas 
últimas en el punto  ⌦ mencionadas en ⌫ el apartado 10. 
ES 87   ES  
Ð98/31/CE Art. 1.7 y anexo .5 
12. La entidad que ceda las materias primas o los derechos garantizados relativos a la 
titularidad de las materias primas en un pacto de recompra y la entidad que preste las materias primas en un pacto de préstamo de materias pr imas incluirán dichas materias primas en el 
cálculo de sus requisitos de capital  con arreglo al presente anexo. 
 
Ð98/31/CEE Art. 1.7 y anexo .5 
(modificados) 
a) Sistema de escala de vencimientos 
13. La entidad utilizará para cad a materia prima una escala de  vencimientos independiente 
siguiendo el cuadro 1  que figura a continuación . Todas las posiciones en dicha materia prima 
y todas las posiciones considerad as posiciones en la misma ma teria prima, conforme al punto 
7, serán consignadas en las ba ndas de vencimientos corre spondientes. Las existencias 
materiales se consignarán en la primera banda de vencimientos. 
⌦ Cuadro 1  ⌫ 
Banda de vencimientos 
(1) Tasa diferencial 
(en %) 
(2) 
0 ≤ 1 mes 1,50 
>1 ≤ 3 meses 1,50 
>3 ≤ 6 meses 1,50 
>6 ≤ 12 meses 1,50 
>1 ≤ 2 años 1,50 
>2 ≤ 3 años 1,50 
más de 3 años 1,50 
14. Las autoridades competentes podrán permitir que  las posiciones que sean o se consideren 
conforme al punto 7 posiciones en la misma ma teria prima se compensen y consignen en la 
banda de vencimientos corres pondiente con valor neto, en ⌦ los siguientes casos ⌫ : 
-a) las posiciones en contratos que venzan en la misma fecha, y 
y en que  
-b) las posiciones en contratos cuyos vencimient os disten menos de di ez días entre sí en 
caso de que los contratos se negocien en mercados que tengan fechas de entrega diarias. 
ES 88   ES  
Ð98/31/CE Art. 1.7 y anexo .5 
15. A continuación, la entidad efectuará, para cada banda de vencimientos, la suma de las 
posiciones largas y la de las posiciones cortas. El  importe de las posicione s largas (cortas) que 
tenga una contrapartida, dentro de la misma banda de venc imientos, en las posiciones cortas 
(largas) constituirá la posición compensada de dicha banda, en tanto que la posición larga o corta residual será la posición no compensada de esa misma banda. 
16. Aquella parte de la posición larga (corta) no compensada de una banda determinada de 
vencimientos que tenga contrapartida en un a posición corta (larga ) de otra banda de 
vencimientos más distante constituirá la  posición compensada entre dos bandas de 
vencimientos. La parte de la posición larga no compensada, o posici ón corta no compensada, 
que no tenga tal contrapartida cons tituirá la posición no compensada. 
17. Los requisitos de capital de la entidad se calcularán sumando: 
i
a) el total de las posiciones largas y cortas compensadas, multiplicado por la tasa 
diferencial correspondiente, según figura en la  columna 2 del cuadro que figura en el 
punto 13, para cada banda de vencimientos, y por el precio de contado de la materia 
prima de que se trate, 
iib) la posición compensada entre dos banda s de vencimientos por cada banda de 
vencimientos a la que se traspase una posición no compensada, multiplicada por 0,6 % (tasa de mantenimiento) y por el pr ecio de contado de la materia prima, 
iii
c) las posiciones residuales no compensadas, multiplicadas por 15% (tasa íntegra) y por 
el precio de contado de la materia prima. 
18. Los requisitos generales de capital de la en tidad correspondientes a riesgo sobre materias 
primas se calcularán sumando los requisitos de capital calculados  para cada materia prima con 
arreglo a lo dispue sto en el punto 17. 
b) Método simplificado 
19. Los requisitos de capital de la entidad se calcularán sumando: 
ia) el 15% de la posición neta, larga o corta, en cada materia prima, multiplicado por el 
precio de contado de la misma, 
iib) el 3% de la posición bruta, larga más co rta, en cada materia pr ima, multiplicado por 
el precio de contado de la misma. 
20. Los requisitos generales de capital de la en tidad correspondientes a riesgo sobre materias 
primas se calcularán sumando los requisitos de capital calculados  para cada materia prima con 
arreglo a lo dispue sto en el punto 19. 
 
Ð93/6/CEE art. 11 bis 
(modificado) 
⌦c) Sistema de escala de  vencimientos ampliado  ⌫ 
ES 89   ES Hasta el 31 de diciembre de 2006,  los Estados miembros  ⌦ Las autoridades competentes ⌫ 
podrán autorizar a sus  las entidades a utilizar las tasas mínimas diferenciales, de 
mantenimiento e íntegras que se indican en el siguiente cuadro en lugar de las mencionadas 
en los apartados 13, 14, 17 y 18 del anexo VII  siempre que las entidades, en opinión de sus 
autoridades competentes: 
a) negocien un volumen signifi cativo de materias primas, 
b) cuenten con una cartera de ma terias primas diversificada, y  
c) no se encuentren aún en situación de utilizar modelos inte rnos a efectos del 
cálculo de los requisitos de capital respecto del riesgo de materias primas, con arreglo al anexo ⌦ V ⌫ VIII
. 
Cuadro 2 
 Metales preciosos, 
excepto el oro, Metales 
básicos Productos agrícolas 
(blandos) Otros, incluidos los 
productos 
energéticos 
Tasa 
diferencial (%) 1,0 1,2 1,5 1,5 
Tasa de 
mantenimiento
 (%) 0,3 0,5 0,6 0,6 
Tasa 
íntegra (%) 8 10 12 15 
ES 90   ES  
Ð98/31/CEE Art. 1.7 y anexo .5 
(modificados) 
Î1 98/31/EC Art. 1.7 y anexo .5 
modificado por el Corrigendum, 
DO L 248, 8.9.1998, p. 20 
ANEXO VIII  
⌦UTILIZACIÓN DE  ⌫ MODELOS INTERNOS ⌦ PARA CALCULAR LAS 
EXIGENCIAS DE CAPITAL  ⌫ 
1. Siempre y cuando se cumplan las condiciones  establecidas en el presente anexo, las 
autoridades competentes podrán permitir a las entidades que, a la hora de calcular sus requisitos de capital frente a los riesgos de posición, de tipo de cam bio o sobre materias 
primas, utilicen sus propios modelos de gestión de riesgos en lugar de los métodos descritos 
en los anexos I, III y VII
 ⌦ IV ⌫ , o en combinación con los mismos. En cada caso, la 
utilización de modelos estará supeditada al reconocimiento expr eso por la autoridad 
competente a efectos de supervisión del capital. 
2. La autoridad competente sólo dará su reconocimiento si está convencida de que el sistema 
de gestión de riesgos de la entidad es conceptualmente sólido y se aplica con rigor y, en 
particular, de que se cumplen las condiciones cualitativas siguientes: 
ia) que el modelo interno de cálculo de ri esgos esté sólidamente integrado en el 
proceso cotidiano de gestión de riesgos de  la entidad y sirva de base para la 
notificación de los riesgos asumidos a los altos directivos de la entidad; 
iib) que la entidad cuente con una unidad de control de riesgos independiente de las 
unidades de negociación y que rinda cuentas directamente a los altos 
directivos. La unidad será responsable de  la definición y aplicación del sistema 
de gestión de riesgos de la entidad. Debe rá elaborar y analizar informes diarios 
sobre los resultados del modelo de ges tión de riesgos, así como sobre las 
medidas que deban adoptarse en lo que respecta a los límites de negociación; 
iiic) que el consejo de dirección y los altos directivos de la entidad participen 
activamente en el proceso de control de riesgos y los informes diarios presentados por la unidad de control de  riesgos sean revisados por directivos 
con la suficiente autoridad para imp oner una reducción tant o de las posiciones 
asumidas por operadores individuales co mo de los riesgos globales asumidos 
por la entidad; 
iv
d) que la entidad cuente con personal suficien te lo bastante preparado para utilizar 
modelos complejos en los ámbitos de la  negociación, el control de riesgos, la 
auditoría y la administración; 
ve) que la entidad haya establecido procedim ientos para supervis ar y garantizar el 
cumplimiento de una serie documentada de normas y controles internos relativos al funcionamiento global del sistema de cálculo de riesgos; 
vi
f) que los modelos de la entidad hayan demostrado ser lo bastante exactos a la 
hora de calcular el riesgo; 
ES 91   ES viig) que la entidad lleve a cabo con frecuencia un riguroso programa de 
simulaciones de casos extremos y los resultados de estas pruebas sean 
revisados por los altos dire ctivos y queden reflejados en las políticas que se 
establezcan y en los límites que se fijen; 
viiih) que dentro de su procedimiento periódico de auditoría interna, la entidad lleve 
a cabo una revisión independiente de l sistema de cálculo de riesgos. 
Esta ⌦ La ⌫ revisión ⌦ mencionada en la letra h) del primer párrafo ⌫ abarcará 
tanto las actividades de las unidades de negociación como las de la unidad 
independiente de cont rol de riesgos. Al menos una ve z al año, la entidad efectuará 
una revisión de su proceso de gestión global de riesgos. 
En dicha revisión se tendrán  en cuenta ⌦ lo siguiente ⌫ : 
-a) la adecuación de la documentación del sistema y el proces o de gestión de 
riesgos y la organización de la  unidad de control de riesgos; 
-b) la integración de los cálculos del ries go de mercado en la gestión cotidiana de 
riesgos y el rigor del sistema de información a la dirección; 
-c) el procedimiento empleado por la en tidad para autorizar los modelos de 
valoración del riesgo y los sistemas de evaluación utilizados  por los operadores 
y el personal administrativo; 
-d) el alcance de los riesgos de mercado in tegrados en el modelo de cálculo del 
riesgo y la validación de cualquier cam bio significativo en el proceso de 
cálculo del riesgo; 
-e) la exactitud y el rigor de  los datos sobre posiciones, la exactitud e idoneidad de 
las hipótesis de volatilidad y correlacione s, y la exactitud de la valoración y de 
los cálculos de sens ibilidad al riesgo; 
-f) el proceso de verificación empleado por la entidad para evaluar la coherencia, 
oportunidad y fiabilidad de las fuentes de datos en que se basen los modelos 
internos, así como la indepe ndencia de tales fuentes; 
 y en que  
-g) el procedimiento de verificación empl eado por la entidad para evaluar el 
control a posteriori ef ectuado para medir la exactitud del modelo. 
3. La entidad supervisará la exactitud y el funcionamiento  de su modelo aplicando un 
programa de control a posteriori. Cada día há bil el control a posteriori efectuará la 
comparación entre el cálculo de valor en riesgo de una jornada generado Î1 por el modelo de 
la entidad para las posiciones de la cartera al cierre de la jorn ada y la variación en un día del 
valor de la cartera  al término del siguiente día hábil. 
Las autoridades competentes estudiarán la capacidad de la entidad para llevar a cabo el 
control a posteriori aplicado a los cambios reales y teóricos del valor de la cartera. El control a 
posteriori de los cambios teóricos del valor de la  cartera se basará en la comparación entre el 
valor de la cartera al cierre de la jorn ada y, suponiendo que las posiciones no cambian, su 
ES 92   ES valor al cierre de la jornada siguiente. Las autoridades competentes exigirán que las entidades 
adopten las medidas adecuadas para mejorar sus controles a posteri ori cuando éstos se 
consideren defectuosos. 
4. A efectos del cálculo de los requisitos de  capital correspondiente  a riesgo específico 
relacionado con posiciones de deuda y acciones negociadas, las autoridades competentes 
podrán reconocer la utilización del modelo interno de las entidades si, además de satisfacer las 
condiciones que se indican más ad elante en el presente anexo,  ⌦ cumple las siguientes 
condiciones ⌫ : 
-a) dicho método explica la variación del prec io histórico en la cartera de valores; 
-b) refleja la concentración por lo que se refiere a volumen y cambios de 
composición de la cartera de valores; 
-c) es resistente a ambientes adversos; 
-d) es validado mediante un control a poster iori destinado a estimar si el riesgo 
específico se refleja correctamente. En caso de que las autoridades competentes 
permitan que dichos controles a poster iori se efectúen tomando por base las 
carteras de valores subordinadas pertin entes, éstas deberán seleccionarse en 
forma consecuente. 
 
Ð98/31/CE Art. 1.7 y anexo .5 
5. Las entidades que utilicen modelos internos no reconocidos con arregl o al punto 4 estarán 
sujetas a requisitos de capital di ferenciados para el riesgo esp ecífico que se haya calculado 
con arreglo al anexo I. 
6. A efectos de lo previsto en el inciso ii) del punto 10, el re sultado del cálculo que efectúe la 
propia entidad se multiplicará por un factor de 3. 
 
Ð98/31/CEE Art. 1.7 y anexo .5 
(modificados) 
7. El factor de multiplicación se aumentará c on un factor adicional comprendido entre 0 y 1, 
según lo establecido en el siguiente cuadro ⌦ 1 ⌫, en función del número de excesos 
alcanzados durante los últimos 250 días hábiles, comprobados por el control a posteriori de la 
entidad. Las autoridades competentes exigirán a las entidades que calculen los excesos de 
forma coherente sobre la base del control a pos teriori de los cambios reales o teóricos del 
valor de la cartera. Por exceso se entenderá el cambio en una jornada del valor de la cartera 
que rebase el cálculo del correspondiente valo r en riesgo de una jornada generado por el 
modelo de la entidad. A fin de determinar el f actor adicional se evalua rá el número de excesos 
trimestralmente por lo menos. 
⌦ Cuadro 1  ⌫ 
Número de excesos Factor adicional 
menos de 5 0,00
ES 93   ES 5 0,40
6 0,50
7 0,65
8 0,75
9 0,85
10 o más 1,00
En casos concretos y obedeciendo a circuns tancias excepcionales, las autoridades 
competentes podrán renunciar a exigir que se in cremente el factor de multiplicación con el 
factor adicional con arreglo a lo disp uesto en el cuadro arriba indicado  ⌦ 1 ⌫, si la entidad 
ha demostrado a satisfacción de las autoridades competentes que tal incremento no está 
justificado y que el modelo es fundamentalmente sólido. 
En caso de que un número elevado de excesos i ndique que el modelo no es suficientemente 
preciso, las autoridades compet entes revocarán la autorizaci ón del modelo o bien impondrán 
las medidas adecuadas para que éste se revise de inmediato. 
A fin de que las autoridades competentes pue dan comprobar la adecuación del factor 
adicional de manera permanente, las entidades no tificarán sin demora, y en cualquier caso en 
un plazo de cinco días laborables, a las autorida des competentes los excesos resultantes de su 
programa de control a posteriori diario y que según el cuadro arriba indicado implicaran un 
incremento del factor adicional. 
8. Si el modelo de la entidad es reconocido por las autoridades competentes de conformidad 
con el punto 4 a efectos del cálculo de los re quisitos de capital co rrespondientes a riesgo 
específico, la entidad incrementará su requisito de capital, calculado en vi rtud de los puntos 6, 
7 y 10, mediante un recargo ⌦ de uno de los siguientes importes ⌫: 
ia) sea la porción de riesgo específico de la medida de valor en riesgo que debería 
aislarse atendiendo a medidas de supervisión, 
iib) sea, a elección de la entidad, las medidas de  valor en riesgo de carteras de valores 
secundarias de opciones de deuda y a cciones que entrañen riesgo específico. 
Las entidades que el ijan la opción ii)  ⌦ b ⌫) tendrán que determinar de antemano la 
estructura de su cartera de valores secundarios  y no deberán alterarla si n el consentimiento de 
las autoridades competentes. 
 
Ð98/31/CE Art. 1.7 y anexo .5 
9. Las autoridades competentes podrán dispensar de los requisitos esta blecidos en virtud del 
punto 8 para los recargos en caso de que la  entidad demuestre que, a tenor de normas 
internacionales aprobadas, su modelo refleja co rrectamente asimismo el riesgo de eventos y el 
riesgo de cobro/impago para sus posici ones de deuda y acciones negociadas. 
ES 94   ES  
Ð98/31/CEE Art. 1.7 y anexo .5 
(modificados) 
10. Cada entidad estará sujeta a requisitos de  capital equivalentes al mayor de los dos 
importes siguientes: 
ia) el valor en riesgo del día anterior, calcula do con arreglo a los pará metros descritos en 
el presente anexo, 
iib) una media de las cifras correspondientes al valor en riesgo diario de los sesenta días 
hábiles precedentes, multiplicada por el factor contemplado en el punto 6 y ajustada en función del factor mencionado
 ⌦ indicado ⌫ en el punto 7. 
 
Ð98/31/CE Art. 1.7 y Anexo .5 
11. El cálculo del valor en riesgo estará sujeto a las reglas mínimas siguientes: 
ia) cálculo diario como mínimo del valor del riesgo, 
iib) intervalo de confianza unilateral del 99%; 
iiic) período de tenencia e quivalente a diez días; 
ivd) período previo de observ ación de al menos un año, salvo cuando un importante 
aumento de la inestabilidad de los precios  justifique un período de observación más 
breve; 
ve) actualización trimestral de datos. 
12. Las autoridades competentes exigirán que el modelo refleje con exac titud la totalidad de 
riesgos de precio importantes de  las opciones y de las posicione s asimiladas a opciones y que 
cualquier otro riesgo de esa especie que no re fleje el modelo quede cubierto de forma 
adecuada por fondos propios. 
 
Ð98/31/CEE Art. 1.7 y anexo .5 
(modificados) 
13. Las autoridades competentes exigirán que e El modelo de cálculo de riesgo englobe  
⌦ englobará ⌫ un número suficiente de factores de riesgo, en función del volumen de 
actividad de la entidad en  los distintos mercados ⌦ y en particular los siguientes ⌫ . 
Como mínimo, deberán respetarse  las disposiciones siguientes:  
⌦ Riesgo de tipo de interés ⌫ 
i) en lo que respecta al riesgo de tipo de interés, e El modelo interno incorporará un 
conjunto de factores de riesgo que  corresponderán a los ti pos de interés de cada divisa en que 
la entidad tenga posiciones en balance o fuer a de balance expuestas al riesgo de tipo de 
interés. La entidad modelará las curvas de rendimientos con arreglo a alguno de los métodos 
generalmente aceptados. En lo que respecta a la s exposiciones importantes  a riesgos de tipos 
de interés en las principales divisas y mercados , la curva de rendimiento debería dividirse en 
ES 95   ES un mínimo de seis segmentos de vencimiento para englobar las variaciones de la volatilidad 
de los tipos a lo largo de la curva de rendimi ento. El sistema de cálculo de riesgos deberá 
reflejar también el riesgo de movimientos im perfectamente correlacionados entre distintas 
curvas de rendimiento; . 
⌦ Riesgo de tipo de cambio ⌫ 
ii) en lo referente al ries go de tipo de cambio, e El sistema de cálculo del riesgo 
incorporará factores de riesgo correspondientes al oro y a las di stintas monedas extranjeras en 
que estén expresadas las posiciones de la entidad; . 
 
Ønuevo 
Para los OIC se tendrán en cuenta las posiciones reales en divisas del OIC. Las entidades 
podrán basarse en la información de terceros de la posición en divisas en el OIC, cuando la 
corrección de dicho informe esté adecuadamente garantizada. Si una entidad desconoce las 
posiciones en divisas en un OIC, se asumirá que se invierte en el OIC hasta el nivel máximo 
permitido con arreglo al mandato de l OIC en divisas y las entidades,  para las posi ciones de la 
cartera de negociación, tendrán en cuenta la exposición indirect a máxima que podrían 
alcanzar al tomar posiciones apalancadas a través  del OIC al calcular sus exigencias de capital 
para el riesgo de tipo de cambio. Esto se hará aumentando proporcionalmente la posición en 
el OIC hasta la exposición máxima a los elemen tos de inversión subyacentes resultantes del 
mandato de inversión. La posición estimada del OIC en divisas se tratará como moneda por 
separado según el tratamiento de las inversiones en  oro. Pero si se dispone de la dirección de 
la inversión del OIC, podrá añad irse la posición larga total a la de la posición abierta larga 
total en divisas y podrá añadirse la posición co rta total a la posición abierta corta total en 
divisas. No se permitiría la compensación entre estas posiciones con anterioridad al cálculo. 
 
Ð98/31/CEE Art. 1.7 y anexo .5 
(modificados) 
⌦ Riesgo sobre acciones ⌫ 
iii) en lo que respecta al riesgo sobre acciones, e El sistema de cálculo del riesgo utilizará, 
como mínimo, un factor de ries go diferenciado para cada uno de  los mercados de acciones en 
los que la entidad mantenga posiciones importantes; . 
⌦ Riesgo sobre materias primas ⌫ 
iv) en lo tocante al riesgo sobre materias primas, e El sistema de cálculo del riesgo 
utilizará, como mínimo, un factor de riesgo dife renciado para cada una de las materias primas 
en las que la entidad mantenga posiciones importa ntes. El sistema también deberá reflejar el 
riesgo de una correlación imperfecta de los m ovimientos entre materias primas semejantes, 
aunque no idénticas, así como la exposición a vari aciones de los precios a plazo resultantes de 
desajustes entre los vencimientos. Asimismo, se tendrán en cuenta las características del mercado, en particular, las fechas  de entrega y el margen de que disponen los operadores para 
cerrar posiciones;
. 
ES 96   ES  
Ð98/31/CE Art. 1.7 y anexo .5 
14. Las autoridades competentes podrán autori zar a las entidades a utilizar correlaciones 
empíricas dentro de una misma categoría de ries go, o entre distintas categorías, si consideran 
que el sistema utilizado por la entidad para medir dichas correlaciones tiene un sólido fundamento y se aplica con rigor. 
ES 97   ES  
Ð93/6/CEE Segunda frase del 
punto 2 del apartado 8 del anexo 
VI (modificado) 
ANEXO VI  
⌦CÁLCULO DE LAS EXIGENCIAS DE CAPITAL PARA  ⌫ LOS GRANDES 
RIESGOS 
1. Para cuantificar el exceso mencionado en la letra b) del artículo 29  ⌦ 31 ⌫ se 
seleccionarán los componentes del riesgo total de  cartera para el cliente o grupo de clientes 
considerado que lleven asociados las exigencias más elevadas por riesgos específicos con arreglo al anexo I y/o las exigencias más elevadas con arreglo al anexo II y cuya suma sea igual al importe del exceso a que se  refiere la letra a) del artículo 29
 ⌦ 31 ⌫. 
2. Si el exceso no se ha mantenido durante más de diez días, la exigencia adicional de capital 
correspondiente a dichos componentes será igua l al 200 % de las exigencias mencionadas en 
el apartado 1.  
3. A los diez días de haberse producido el ex ceso, sus componentes, seleccionados según los 
criterios indicados en el apartado 1, se consigna rán en la línea correspondiente de la columna 
1 del cuadro I que figura a continuación en orden creciente a las exigencias por riesgos 
específicos del anexo I y/o de las exigencias de l anexo II. La entidad deberá entonces cumplir 
una exigencia adicional de capital igual a la suma  de las exigencias por riesgos específicos del 
anexo I y/o las exigencias del anexo II s obre estos componentes, multiplicada por el 
coeficiente correspondiente según la columna 2 del cuadro I. 
⌦ Cuadro 1  ⌫ 
Exceso sobre los límites 
(sobre la base de un porcentaje de los fondos propios) Factores 
Hasta el 40 % 200% 
Entre el 40% y el 60% 300% 
Entre el 60% y el 80% 400% 
Entre el 80% y el 100% 500% 
Entre el 100% y el 250% 600% 
Más del 250% 900% 
 
Ï 
ES 98   ES  
Ønuevo 
ANEXO VII  
NEGOCIACIÓN 
PARTE A - FINES DE NEGOCIACIÓN  
1. Las posiciones o carteras que se mante ngan con fines de negociación cumplirán los 
siguientes requisitos: 
a) deberá existir una estrategia de nego ciación claramente documentada para la 
posición, el instrumento o las carteras,  aprobados por la alta dirección, que 
incluirá el horizonte de tenencia previsto; 
b) deberá haber políticas y procedimientos  claramente definidos para la gestión 
activa de la posición, que incluirán lo siguiente: 
i) posiciones concertadas por un e quipo encargado de la negociación; 
ii) se fijarán límites a las posiciones y se supervisarán para comprobar su 
adecuación; 
iii) el personal encargado  de la negociación cont ará con autonomía para 
tomar/gestionar posiciones dentro de los límites acordados y respetando 
la estrategia convenida; 
iv) se informará a la alta dirección de  las posiciones mantenidas como parte 
integral del proceso de gestión de riesgos de la entidad; 
v) se llevará a cabo un seguimiento activo de las posiciones con referencia a 
las fuentes de información del mercado y a una evaluación realizada de la 
comerciabilidad o capacidad de c obertura de la posición o de sus 
componentes de riesgo, incluida la ev aluación, en especial, de la calidad 
y disponibilidad de insumos de merca do para el proceso de valoración, 
del volumen de negocio del mercado, del importe de las posiciones 
negociadas en el mercado; 
c) deberá haber una política y unos pro cedimientos claramente definidos para 
supervisar la posición con respecto a la estrategia de  negociación de la entidad 
incluida la supervisión de posiciones de  volumen de negocios y de venta en la 
cartera de negociación de la entidad. 
PARTE B - SISTEMAS Y CONTROLES  
1. Las entidades establecerán y mantendrán sist emas y controles suficientes para facilitar 
estimaciones de valoración prudentes y fiables. 
2. Los sistemas y controles incluirán al menos los siguientes elementos: 
ES 99   ES a) políticas y procedimientos documentados  para el proceso de  valoración. Esto 
incluye responsabilidades claramente de finidas con respecto a las áreas que 
participan en la valoración, las fuentes de información de mercado y un 
examen de su adecuación, la frecuencia  de valoración i ndependiente, la 
secuencia temporal de los precios de cier re, los procedimientos de ajuste de las 
valoraciones, los procedimientos de verificación a final del mes y otros 
procesos puntuales; 
b) canales inequívocos e in dependientes (es decir, inde pendientes del personal de 
la sala de contratación) de transm isión de información al departamento 
responsable del proc eso de valoración. 
El canal de información deberá llegar en última instancia hasta un miembro ejecutivo del 
consejo de administración. 
Métodos prudentes de valoración  
3. La valoración a precios de mercado consiste en  estimar, al menos diariamente, el valor de 
las posiciones a precios de liq uidación de fácil disponibi lidad obtenidos de fuentes 
independientes. Se pueden ofrecer como ejempl o los precios de intercambio, los precios de 
pantalla o las cotizaciones de diversos intermediarios indepe ndientes acreditados. 
4. Al valorar a precios de mer cado, se utilizará el lado más pr udente del intervalo precio de 
compra/precio de venta, a menos que la entid ad sea un importante creador de mercado en un 
determinado tipo de instrumento financiero o materia prima y pueda liquidarla a precios 
medios de mercado. 
5. Cuando no sea posible la valoración a precios de mercado, las entidades deberán hacer la 
valoración con el fin de modelar sus posiciones/car teras antes de aplicar el tratamiento de las 
exigencias de capital para la cartera de negoc iación. La valoración seg ún modelo se define 
como cualquier valoración que deba obtenerse a pa rtir de referencias, extrapolaciones u otros 
cálculos a partir de un insumo de mercado. 
6. Al valorar según modelo, deberán cu mplirse los siguientes requisitos: 
a) la alta dirección deberá conocer qué elementos de la cartera de negociación son 
valorados según modelo y ser conscientes de  la incertidumbre que  ello crea en la 
información sobre el riesgo/ rendimiento del negocio. 
b) los insumos de mercado deberán proceder, en  la medida de lo posible, de las mismas 
fuentes que los precios de mercado, y la ad ecuación de los insumos de mercado de la 
posición particular valorada y los paráme tros del modelo se evaluarán a diario; 
c) cuando se disponga de ello, se utilizar án metodologías de valoración que sean 
práctica aceptada de mercado para instrume ntos financieros o mercancías concretos; 
d) cuando la entidad desarrolle su propio modelo, éste deberá basarse en supuestos 
adecuados, que habrán de ser valorados y probados por personal cualificado de la 
entidad que no participe en el proceso de desarrollo; 
e) deberán implantarse procedimientos fo rmales de control de modificaciones y 
guardarse una copia del modelo al objeto de  utilizarla periódicamente para verificar 
las valoraciones; 
ES 100   ES f) el departamento de gestión de riesgos deberá tener consta ncia de las deficiencias de 
los modelos utilizados y conocer el mejor m odo de reflejarlas en los resultados de la 
valoración; 
g) el modelo deberá someterse a exámenes pe riódicos a fin de dete rminar la fiabilidad 
de sus resultados (por ejem plo, evaluando la continua validez de los supuestos, 
analizando las pérdidas y ganancias fren te a factores de riesgo, comparando los 
valores de liquidación efectivos con los resultados del modelo). 
A efectos de la letra d), el modelo se de sarrollará o se aprobará independientemente 
de la dirección. Será probado de forma i ndependiente. Para ello, deberán validarse 
las fórmulas matemáticas, los supuestos util izados y la aplicaci ón de los programas 
informáticos. 
7. Además de la valoración diaria  a precios de mercado o según modelo, deberá realizarse una 
verificación de precios indepe ndiente. Se trata de un pro ceso en el que se verifica 
periódicamente la exactitud e independencia de  los precios de mercado o de los insumos de 
un modelo. Mientras que la valoración diaria a precios de mercado podrá realizarla el personal 
encargado de la negociación, la verificación de lo s precios de mercado y de los insumos del 
modelo deberá llevarla a cabo una  unidad independiente de la sa la de negociación, al menos 
con periodicidad mensual (o de forma más frecuente, en función de la naturaleza del 
mercado/actividad negociadora). Cuando no se  disponga de fuentes independientes de 
valoración o las fuentes de valoración sean má s subjetivas, podrán resultar apropiados los 
cálculos prudentes tales co mo ajustes de valoración. 
Ajustes o reservas de valoración  
8. Las entidades deberán establecer y mant ener procedimientos para considerar 
ajustes/reservas de valoración. 
Criterios generales  
9. Las autoridades competentes exigirán que se consideren formalmente los siguientes 
ajustes/reservas de valoración : diferenciales de calificació n crediticia aún no ingresados, 
costes de liquidación, riesgos operativos, rescisión anticipada , costes de inversión y de 
financiación, costes administrativos futuro s y, cuando proceda, el riesgo asociado a la 
utilización de un modelo. 
Normas para elementos menos líquidos  
10. Pueden surgir posiciones menos líquidas ta nto de hechos relacionados con el mercado 
como de situaciones relacionada s con la entidad, por ejemplo posiciones concentradas y/o 
posiciones vencidas. 
11. Las entidades deberán tener en cuenta varios  factores a la hora de determinar si es 
necesario establecer una reserva de valoración pa ra las partidas menos líquidas. Estos factores 
incluyen el tiempo que llevaría c ubrir la posición o sus riesgos,  la volatilidad y la media del 
intervalo entre el precio de compra y el de ve nta, la disponibilidad de  cotizaciones de mercado 
(número e identidad de los creadores de mer cado) y la volatilidad  y la media de los 
volúmenes negociados. 
ES 101   ES 12. Al utilizar valoraciones de terceros o valo rar según modelo, las entidades considerarán si 
aplicar un ajuste de valoración. Además, las entid ades considerarán la necesidad de establecer 
reservas para la posición menos líquida y revisarán de forma continua su adecuación. 
13. Cuando los ajustes/las reservas de valora ción den lugar a pérdidas importantes del 
ejercicio en curso, éstas se de ducirán de los fondos propios or iginales de una entidad con 
arreglo a la letra k) del artícul o 57 de la Directiva [2000/12/CE]. 
14. Otros beneficios/pérdidas procedentes de ajuste s/reservas de valoraci ón se incluirán en el 
cálculo de "beneficios netos de la cartera de  negociación" mencionados  en la letra b) del 
apartado 2 del artículo 13 y se añadirán/deducir án de los fondos propios  adicionales elegibles 
para cubrir las exigencias de riesgo de mercado con arreglo a estas disposiciones. 
PARTE C – COBERTURAS INTERNAS  
1. Una cobertura interna es una posición que compensa de manera importante o 
completamente el elemento de riesgo existente de una posición excluida de la cartera de 
negociación o de un conjunto de posiciones. Las pos iciones resultantes de coberturas internas 
son elegibles para el tr atamiento del capital de la cartera de negociación, a condición de que 
se mantengan con fines de negociación y que se cumplan los criterios generales sobre fines de 
negociación y valoración prudent e especificados en las part es A y B. En particular: 
a) las coberturas internas no deberán en principio evita r o reducir las exigencias 
de capital; 
b) se documentarán correctamente las c oberturas internas y estarán sujetas a 
procedimientos internos de ap robación y auditoría especiales; 
c) la transacción interna se tr atará en condiciones de mercado; 
d) la mayor parte del riesgo de mercado que  se genere por la cobertura interna se 
gestionará dinámicamente en la cartera de negociación dentro de los límites 
autorizados; 
e) se hará un estrecho seguimient o de las operaciones internas.  
La supervisión deberá estar respaldada por los procedimientos adecuados. 
2. El tratamiento mencionado en el apartado 1 se  aplicará sin perjuicio de las exigencias de 
capital aplicables a la "parte no incluida en la car tera de negociación" de  la cobertura interna. 
ES 102   ES ANEXO VIII  
DIRECTIVAS DEROGADAS 
PARTE  A 
DIRECTIVAS DEROGADAS, CON SU S MODIFICACIONES SUCESIVAS 
(a que se refiere el artículo 48) 
Directiva 93/6/CEE del Consejo, de 15 de marzo de 1993, sobre la adecuación de l capital de 
las empresas de inversión y las entidades de crédito 
Directiva 98/31/CE del Parlamento Europeo y del Consejo de 22 de junio de 1998 por la que 
se modifica la Directiva 93/6/CEE del Consej o sobre la adecuación del capital de las 
empresas de inversión y las entidades de crédito 
Directiva 98/33/CE del Parlamento Europeo y del Consejo de 22 de junio de 1998 por la que 
se modifican el artículo 12 de la Directiva 77/ 780/CEE del Consejo refe rente al acceso a la 
actividad de las entidades de crédito y a su ejer cicio, los artículos 2, 5, 6, 7 y 8 y los anexos II 
y III de la Directiva 89/647/CEE del Consejo sobre el coefic iente de solvencia de las 
entidades de crédito y el artículo 2 y el anexo II de la Directiva 93/6/C EE del Consejo sobre la 
adecuación del capital de las empresas de  inversión y las entidades de crédito 
Directiva 2002/87/CE del Parlamento Europeo y del Consejo, de 16 de diciembre de 2002, 
relativa a la supervisión adicional de las entida des de crédito, empresas de seguros y empresas 
de inversión de un conglomer ado financiero, y por la que se modifican las Directivas 
73/239/CEE, 79/267/CEE, 92/49/CEE, 92/96/CEE,  93/6/CEE y 93/22/CEE del Consejo y las 
Directivas 98/78/CE y 2000/12/CE del Parlamento Europeo y del Consejo, 
Sólo el art. 26 
Directiva 2004/39/CE del Parlamento Europeo y del Consejo, de 21 de  abril de 2004, relativa 
a los mercados de instrumentos financieros,  por la que se modifican las Directivas 
85/611/CEE y 93/6/CEE del Consejo y la Directiva 2000/12/CE del Parlamento Europeo y 
del Consejo y se deroga la Directiva 93/22/CEE del Consejo 
Sólo el art. 67 
PARTE  B 
PLAZOS DE TRANSPOSICIÓN 
(a que se refiere el artículo 48) 
Directiva  Plazo de transposición 
Directiva 93/6/CEE del Consejo  1.7.1995 
Directiva 98/31/CE  21.7.2000 
ES 103   ES Directiva 98/33/CE  21.7.2000 
Directiva 2002/87/CE  11.8.2004 
Directiva 2004/39/CE  Aún no disponible 
Directiva 2004/xx/CE  Aún no disponible 
ES 104   ES  
Ønuevo 
ANEXO IX  
TABLA DE CORRESPONDENCIAS 
La presente 
Directiva  Directiva 
93/6/CEE  Directiva 
98/31/CE  Directiva 
98/33/CE  Directiva 
2002/87/CE  Directiva 
2004/39/CE  
Primera frase del 
apartado 1 del 
artículo 1       
Segunda frase del 
apartado 1 y 
apartado 2 del 
artículo 1  Artículo 1      
Apartado 1 del 
artículo 2       
Apartado 2 del 
artículo 2  Apartado 3 del 
artículo 7      
Letra a) del 
apartado 1 del 
artículo 3  Apartado 1 del 
artículo 2      
Letra b del 
apartado 1 del 
artículo 3  Apartado 2 del 
artículo 2     Apartado 1 del 
artículo 67  
Letra c) a e) del 
apartado 1 del 
artículo 3  Apartados 3 a 5 del 
artículo 2      
Letras f) y g) del 
apartado 1 del 
artículo 3       
Letra h) del 
apartado 1 del 
artículo 3  Apartado 10 del 
artículo 2      
Letra i) del 
apartado 1 del 
artículo 3  Apartado 11 del 
artículo 2   Apartado 1 del 
artículo 3    
Letra j) del 
apartado 1 del 
artículo 3.  Apartado 14 del 
artículo 2      
Letras k) y l) del 
apartado 1 del 
artículo 3  Apartados 15 y 16 
del artículo 2  Letra b) del 
apartado 1 del 
artículo 1     
Letra m) del 
apartado 1 del 
artículo 3  Apartado 17 del 
artículo 2  Letra c) del 
apartado 1 del 
artículo 1     
Letra n) del 
apartado 1 del Apartado 18 del Letra d) del 
apartado 1 del    
ES 105   ES La presente 
Directiva  Directiva 
93/6/CEE  Directiva 
98/31/CE  Directiva 
98/33/CE  Directiva 
2002/87/CE  Directiva 
2004/39/CE  
artículo 3  artículo 2  artículo 1  
Letras o) a q) del 
apartado 1 del 
artículo 3  Apartados 19 a 21 
del artículo 2      
      
Letra r) del 
apartado 1 del 
artículo 3  Apartado 23 del 
artículo 2      
Letra s) del 
apartado 1 del 
artículo 3  Apartado 26 del 
artículo 2      
Apartado 2 del 
artículo 3  Apartados 7 y 8 
del artículo 2      
Letras a) y b) del 
apartado 3 del 
artículo 3  Apartado 3 del 
artículo 7    Artículo 26   
Letra c) del 
apartado 3 del 
artículo 3  Apartado 3 del 
artículo 7      
Artículo 4  Apartado 24 del 
artículo 2      
Artículo 5  Apartados 1 y 2 
del artículo 3      
Artículo 6  Apartado 4 del 
artículo 3     Apartado 2 del 
artículo 67  
Artículo 7  apartado 4a del 
artículo 3     Apartado 3 del 
artículo 67  
Artículo 8  Apartado 4b del 
artículo 3     Apartado 3 del 
artículo 67  
Artículo 9  Apartado 3 del 
artículo 3      
Artículo 10  Apartados 5 a 8 del 
artículo 3      
Artículo 11  Apartado 6 del 
artículo 2      
Primer párrafo del 
artículo 12  Apartado 25 del 
artículo 2      
Segundo párrafo 
del artículo 12       
Tercer párrafo del 
apartado 1 del 
artículo 13  Primer párrafo del 
apartado 1 del 
anexo V      
ES 106   ES La presente 
Directiva  Directiva 
93/6/CEE  Directiva 
98/31/CE  Directiva 
98/33/CE  Directiva 
2002/87/CE  Directiva 
2004/39/CE  
Segundo párrafo 
del apartado 1 y 
apartados 2 a 5 
del artículo 13  Segundo párrafo 
del apartado 1 y 
apartados 2 a 5 del 
anexo V  Apartado 7 del 
artículo 1 y anexo 
4a) b)    
Artículo 14  Apartados 6 y 7 
del anexo V  Anexo 4c)     
Artículo 15  Apartado 8 del 
anexo V      
Artículo 16  Apartado 9 del 
anexo V      
Artículo 17       
Primer párrafo del 
apartado 1 del 
artículo 18  Primer párrafo del 
apartado 1 del 
artículo 4      
Letras a) y b) del 
apartado 1 del 
artículo 18  Incisos i) y ii) del 
apartado 1 del 
artículo 4  Apartado 2 del 
artículo 1     
Apartados 2 a 4 
del artículo 18  Apartados 6 a 8 del 
artículo 4      
Apartado 1 del 
artículo 19       
Apartado 2 del 
artículo 19  Apartado 2 del 
artículo 11      
Apartado 3 del 
artículo 19       
Artículo 20       
Artículo 21  Anexo IV      
Artículo 22       
Primer y segundo 
párrafos del 
artículo 23  Apartados 5 y 6 
del artículo 7      
tercer párrafo del 
artículo 23       
Artículo 24       
Artículo 25       
Apartado 1 del 
artículo 26  Apartado 10 del 
artículo 7  Apartado 4 del 
artículo 1     
Apartados 2 a 4 
del artículo 26  Apartados 11 a 13 
del artículo 7      
ES 107   ES La presente 
Directiva  Directiva 
93/6/CEE  Directiva 
98/31/CE  Directiva 
98/33/CE  Directiva 
2002/87/CE  Directiva 
2004/39/CE  
Artículo 27  Apartados 14 y 15 
del artículo 7      
Apartado 1 del 
artículo 28  Apartado 1 del 
artículo 5      
Apartado 2 del 
artículo 28  Apartado 2 del 
artículo 5  Apartado 3 del 
artículo 1     
Apartado 3 del 
artículo 28       
Letras a) a c) del 
apartado 1 del 
artículo 29 y dos 
siguientes 
párrafos  apartado 2 del 
anexo VI      
Último párrafo 
del apartado 1 del 
artículo 29       
Apartado 2 del 
artículo 29  Apartado 3 del 
anexo VI      
Apartado 1 y 
primer párrafo del 
apartado 2 del 
artículo 30  Apartados 4 y 5 
del anexo VI      
Segundo párrafo 
del apartado 2 del 
artículo 30       
Apartados 3 y 4 
del artículo 30  Apartados 6 y 7 
del anexo VI      
Artículo 31  Punto 1, primera 
frase del punto 2, 
puntos 3 a 5 del 
apartado 8 del 
anexo VI      
Artículo 32  Apartados 9 y 10 
del anexo VI      
Apartados 1 y 2 
del artículo 33       
Apartado 3 del 
artículo 33  Apartado 2 del 
artículo 6      
Artículo 34       
Apartados 1 a 4 
del artículo 35  Apartados 1 a 4 del 
artículo 8      
Apartado 5 del 
artículo 35  Primera frase del 
apartado 5 del 
artículo 8  Apartado 5 del 
artículo 1     
ES 108   ES La presente 
Directiva  Directiva 
93/6/CEE  Directiva 
98/31/CE  Directiva 
98/33/CE  Directiva 
2002/87/CE  Directiva 
2004/39/CE  
Artículo 36  Apartados 1 a 3 del 
artículo 9      
Artículo 37       
Artículo 38  Apartado 4 del 
artículo 9      
Artículo 39       
Artículo 40  Apartado 9 del 
artículo 2      
Artículo 41       
Letras a) a c) del 
apartado 1 del 
artículo 42  Primer, segundo y 
tercer guiones del 
artículo 10      
Letras d) y e) del 
apartado 1 del 
artículo 42       
Letra f) del 
apartado 1 del 
artículo 42  Cuarto guión del 
artículo 10      
Letra g) del 
apartado 1 del 
artículo 42       
Artículo 43       
Artículo 44       
Artículo 45       
Artículo 46  Artículo 12      
Artículo 47       
Artículo 48       
Artículo 49       
Artículo 50  Artículo 15      
      
Apartados 1 a 4 
del anexo I  Apartados 1 a 4 del 
anexo I      
Último párrafo 
del apartado 4 del 
anexo I  Apartado 22 del 
artículo 2      
Apartados 5 a 7 
del anexo I  Apartados 5 a 7 del 
anexo I      
ES 109   ES La presente 
Directiva  Directiva 
93/6/CEE  Directiva 
98/31/CE  Directiva 
98/33/CE  Directiva 
2002/87/CE  Directiva 
2004/39/CE  
Apartado 8 del 
anexo I       
Apartados 9 a 11 
del anexo I  Apartados 8 a 10 
del anexo I      
Apartados 12 a 14 
del anexo I  Apartados 12 a 14 
del anexo I      
Apartados 15 y 16 
del anexo I  Apartado 12 del 
artículo 2      
Apartados 17 a 41 
del anexo I  Apartados 15 a 39 
del anexo I      
Apartados 42 a 56 
del anexo I       
Apartados 1 y 2 
del anexo II  Apartados 1 y 2 
del anexo II      
Apartados 3 a 11 
del anexo II       
Apartado 1 del 
anexo III  Primer párrafo del 
apartado 1 del 
anexo III  Apartado 7 del 
artículo 1 y anexo 
3a)    
Apartado 2 del 
anexo III  Apartado 2 del 
anexo III      
Primer y tercer 
párrafos del punto 
1 del apartado 2 
del anexo III  Punto 1 del 
apartado 3 del 
anexo III  Apartado 7 del 
artículo 1 y anexo 
3b)    
Cuarto párrafo del 
punto 1 del 
apartado 2 del 
anexo III       
Quinto párrafo del 
punto 1 del 
apartado 2 del 
anexo III  Punto 2 del 
apartado 3 del 
anexo III  Apartado 7 del 
artículo 1 y anexo 
3b)    
Punto 2 del 
apartado 2, 
apartado 3 y 
punto 1 del 
apartado 3 del 
anexo III  Apartados 4 a 6 del 
anexo III  Apartado 7 del 
artículo 1 y anexo 
3c)    
Punto 2 del 
apartado 3 del 
anexo III  Apartado 8 del 
anexo III      
Apartado 4 del 
anexo III  Apartado 11 del 
anexo III      
ES 110   ES La presente 
Directiva  Directiva 
93/6/CEE  Directiva 
98/31/CE  Directiva 
98/33/CE  Directiva 
2002/87/CE  Directiva 
2004/39/CE  
Apartados 1 a 20 
del anexo IV  Apartados 1 a 20 
del anexo VII  Apartado 7 del 
artículo 1 y anexo 
5    
Apartado 21 del 
anexo IV  Artículo 1bis  Apartado 6 del 
artículo 1     
Apartado 1 a 
tercer párrafo del 
apartado 13 del 
anexo V  Apartado 1 a 
inciso ii) del 
apartado 13 del 
anexo VIII  Apartado 7 del 
artículo 1 y anexo 
5    
Cuarto párrafo del 
apartado 13 del 
anexo V       
 Quinto párrafo 
del apartado 13 a 
apartado 14 del 
anexo V  Inciso iii) del 
apartado 13 a 
apartado 14 del 
anexo VIII  Apartado 7 del 
artículo 1 y anexo 
5    
Anexo VI  Tras la primera 
frase del punto 2 
del apartado 8 del 
anexo VI      
Anexo VII       
Anexo VIII       
Anexo IX