COMUNICACIÓN DE LA COMISIÓN AL PARLAMENTO EUROPEO con arreglo al párrafo segundo del apartado 2 del artículo 251 del Tratado CE acerca de la Posición común adoptada por el Consejo con vistas a la adopción de la directiva del Parlamento Europeo y del Consejo relativa a los mercados de instrumentos financieros, por la que se modifican las Directivas 85/611/CEE y 93/6/CEE del Consejo y la Directiva 2000/12/CE del Parlamento Europeo y del Consejo y se deroga la Directiva 93/22/CEE del Consejo

2002/0269 (COD)

COMUNICACIÓN DE LA COMISIÓN AL PARLAMENTO EUROPEO con arreglo al párrafo segundo del apartado 2 del artículo 251 del Tratado CE acerca de la Posición común adoptada por el Consejo con vistas a la adopción de la directiva del Parlamento Europeo y del Consejo relativa a los mercados de instrumentos financieros, por la que se modifican las Directivas 85/611/CEE y 93/6/CEE del Consejo y la Directiva 2000/12/CE del Parlamento Europeo y del Consejo y se deroga la Directiva 93/22/CEE del Consejo

1. ANTECEDENTES

Fecha de la transmisión de la Propuesta al PE y al Consejo (documento COM(2002) 625 final -2002/0269 (COD)): // 19.11.2002

Fecha del dictamen del Comité Económico y Social Europeo: // 18.6.2003

Fecha del dictamen del Parlamento Europeo, primera lectura: // 25.9.2003

Fecha del envío de la propuesta modificada: // ---

Fecha de aprobación de la Posición Común: // 8.12.2003

2. OBJETIVO DE LA PROPUESTA DE LA COMISIÓN

Los principales objetivos de la presente propuesta de Directiva son:

1. La protección de los inversores y la integridad del mercado, estableciendo requisitos armonizados que rijan las actividades de los intermediarios autorizados; y

2. El fomento de unos mercados financieros justos, transparentes, eficaces e integrados: este objetivo, en particular, se promoverá mediante el desarrollo de normas de base que rijan la negociación y ejecución de operaciones en instrumentos financieros en sistemas y mercados organizados de negociación, y por las empresas de inversión.

3. COMENTARIOS A LA POSICIÓN COMÚN

3.1. Comentarios generales

Las Presidencias griega e italiana se han ocupado prioritariamente de la presente propuesta de Directiva de la Comisión. El Consejo Europeo ha pedido al Consejo y al Parlamento Europeo que adopten la Directiva tan pronto como sea posible. El Consejo ha adoptado por mayoría cualificada su Posición Común el 8 de diciembre de 2003. Así pues, la Comisión puede aceptar la Posición Común.

La Posición Común mantiene en lo fundamental la propuesta de la Comisión; por tanto, la Comisión acepta el texto en líneas generales.

La Posición Común recoge un número importante de enmiendas propuestas por el Parlamento Europeo y aceptadas por la Comisión. Algunas de ellas se han incorporado directamente, mientras que la mayoría de las enmiendas del Parlamento Europeo incluidas en la Posición Común han sido reformuladas o incluidas en otras partes del texto por motivos de coherencia interna (algunas partes del texto se han reestructurado) o por imperativos de la elaboración legislativa.

Los cambios introducidos definen y aclaran con más precisión el sistema propuesto por la Comisión. Algunos se han inspirado en las oportunas enmiendas del Parlamento Europeo, adoptadas en primera lectura, que fueron aceptadas por la Comisión.

Los principales cambios de la propuesta modificada de la Comisión inscrita en la Posición Común del Consejo se valoran a fondo en los comentarios que figuran a continuación.

3.2. La respuesta a las enmiendas del Parlamento adoptadas en primera lectura

El Parlamento Europeo adoptó ciento cuarenta y seis enmiendas. La Comisión aceptó el texto o el espíritu de noventa de ellas, total o parcialmente.

3.2.1. Enmiendas aceptadas por la Comisión e incluidas en la Posición Común

a) Considerandos

Considerando 4 de la Posición Común

Especifica que los derivados sobre materias primas que puedan liquidarse en efectivo están contemplados en el ámbito de la Directiva si se han negociado en un mercado regulado o un SNM.

Este considerando, que se relaciona con la sección C del anexo 1 de la Posición Común, recoge la enmienda 1.

Considerando 6 de la Posición Común

Prevé la aclaración del concepto de SNM y de mercado regulado. Incorpora parte de las enmiendas 3 y 25 del Parlamento.

Considerando 7 de la Posición Común

La propuesta de Directiva abarca solamente las empresas cuya profesión o actividad habitual sea prestar servicios o realizar actividades de inversión con carácter profesional. La Directiva debería excluir de su ámbito a las personas que ocasionalmente prestan servicios o realizan actividades de inversión.

El presente considerando, en conjunción con el considerando 8, que hace referencia al ámbito de la Directiva, constituye una mejora con respecto a la redacción inicial de la propuesta de la Comisión y en parte tiene en cuenta la enmienda 4 del Parlamento.

Considerando 8 de la Posición Común

La Posición Común incluye un nuevo considerando para aclarar el grado de la excepción de la letra d) del apartado 1 del artículo 2. Las personas que actúan por cuenta propia en la medida en que no son creadores de mercado o actúan por cuenta propia al margen de un mercado regulado o un SNM de manera organizada, periódica y sistemática, no deberían figurar en el ámbito de la Directiva. El considerando refleja la enmienda 4 del Parlamento.

Considerando 9 de la Posición Común

Este considerando aclara que cuando se emplea el término "personas" la Directiva hace referencia a las personas físicas y jurídicas. Esta cuestión se planteaba en las enmiendas 6, 14, 15, 16 y 130 del Parlamento.

Considerando 18 de la Posición Común

Se ha incluido este considerando para aclarar que las entidades de crédito, autorizadas en virtud de la Directiva 2000/12/CE, para prestar servicios de inversión o realizar otras actividades no requieren otra autorización según esa Directiva. Este considerando refleja el apartado 2 del artículo 1 del texto e incorpora en parte la enmienda 34 del Parlamento.

Considerando 48 de la Posición Común

Las empresas tienen la posibilidad de decidir a quién dan acceso para cada cotización específica, a condición de que esto se haga de forma no discriminatoria. El considerando 48 aclara que no son discriminatorias las empresas que restringen el acceso a una cotización específica solamente a los clientes minoristas o a los clientes profesionales. Refleja el apartado 3 del artículo 27 del texto y sigue en parte la enmienda 88 del Parlamento sobre este tema.

b) Parte dispositiva

Título I - definiciones y ámbito

Apartado 2 del artículo 1

Este apartado enumera los artículos de la propuesta que serán aplicables a las entidades de crédito cuando presten servicios de inversión, además de las disposiciones de la Directiva 2000/12/CE. Incorpora en parte la enmienda 12 del Parlamento Europeo.

Letra d) del apartado 1 del artículo 2

La Posición Común, teniendo en cuenta el espíritu de la enmienda 4 del Parlamento Europeo, introduce una nueva excepción que excluye del ámbito de la Directiva a las personas que no realizan más servicio o actividad de inversión que negociar por cuenta propia y que no pueden entrar en la categoría de los creadores de mercado o de los que negocian por cuenta propia al margen de un mercado regulado o un SNM de forma organizada, periódica y sistemática.

Letra k) del apartado 1 del artículo 2

Esta disposición se refiere a la exclusión del ámbito de la Directiva de las personas que negocian por cuenta propia en materias primas o derivados sobre materias primas. La Posición Común, inspirada en parte en la enmienda 15 del Parlamento, establece que esa exclusión no se aplicará a las personas que forman parte de un grupo cuya actividad principal es la prestación de otros servicios de inversión.

Letra l) del apartado 1 del artículo 2

La Posición Común, inspirada por la enmienda 16 del PE, amplía el alcance de esta excepción con respecto a la propuesta de la Comisión, puesto que incluye también a los intermediarios que negocian en derivados con excepción de opciones y futuros.

Artículo 3

La Posición Común ha introducido la posibilidad de que los Estados miembros no apliquen la Directiva a las personas que no estén autorizadas a prestar ningún servicio de inversión aparte de la recepción y transmisión de órdenes en valores negociables y participaciones de organismos de inversión colectiva y la prestación de asesoramiento en materia de inversión relativa a dichos instrumentos financieros, a condición de que se cumplan ciertas condiciones.

Este nuevo artículo coincide con las enmiendas 156 y 157 del Parlamento.

Apartado 1 (7) del artículo 4

La Posición Común ha introducido la definición del "internalizador sistemático" teniendo en cuenta el espíritu de la enmienda 33 del Parlamento. Sin embargo, no incluye en la definición todos los elementos que estaban presentes en la enmienda del Parlamento. En particular, no hace referencia a los elementos que solamente servían para definir el alcance de las obligaciones de transparencia pre-negociación como los instrumentos financieros y el volumen de las órdenes internalizadas. La Comisión coincide con el Consejo en que esos elementos no deben incluirse en la definición de "internalizador sistemático" sino que deben tenerse en cuenta al establecer la obligación de que las empresas de inversión hagan públicas las cotizaciones en firme de conformidad con el artículo 27.

Apartado 1 (15) del artículo 4

Se ha reformulado la definición de SNM, teniendo en cuenta la enmienda 25 del Parlamento, para aclarar que los SNM deben estar autorizados y operar de conformidad con la disposición del título II de la Directiva.

Apartado 1 (10) del artículo 4

La definición de "cliente" se ha redactado de nuevo en la línea de la enmienda 22 del Parlamento.

Apartado 1 (11) del artículo 4

La definición de "cliente profesional" se ha redactado de nuevo teniendo en cuenta la enmienda 23 del Parlamento.

Apartado 1 (12) del artículo 4

La definición de "cliente minorista" se ha redactado de nuevo teniendo en cuenta la enmienda 23 del Parlamento.

Apartado 1 (16) del artículo 4

La definición de "orden a precio limitado" se ha redactado de nuevo teniendo en cuenta en parte la enmienda 27 del Parlamento.

Apartado 1 (26) del artículo 4

Se ha redactado de nuevo la definición de "sucursal" teniendo en cuenta el objetivo de la enmienda 32 del Parlamento.

Punto 28 de la letra b) del apartado 1 del artículo 4

Se ha reformulado la definición de "valores negociables". Ahora incluye los certificados de depósito de bonos u otra deuda titulizada, reflejando la enmienda 28 del Parlamento.

Título II - condiciones de autorización y funcionamiento de las empresas de inversión

Capítulo I - condiciones y procedimientos para la autorización

Apartado 2 del artículo 5

Este artículo aclara las obligaciones que debe cumplir un gestor del mercado que gestiona un SNM. Tiene en cuenta la enmienda 35 del Parlamento.

Apartado 2 del artículo 13

En la Posición Común se ha suprimido la última frase del apartado 2 del artículo 12 de la propuesta inicial de la Comisión. Las empresas no están ya obligadas a demostrar a los supervisores que han actuado de conformidad con las obligaciones en virtud de este apartado. Los supervisores deberán demostrar el incumplimiento de las empresas de inversión. Tiene en cuenta en parte la enmienda 38 del Parlamento.

Apartado 4 del artículo 13

La disposición requiere que las empresas de inversión "adopten medidas razonables" para garantizar la continuidad y la regularidad de la realización de los servicios y actividades de inversión. En la Posición Común se ha redactado de nuevo este apartado siguiendo la enmienda 39 del Parlamento.

Apartado 1 del artículo 14

Este apartado ha sido redactado nuevamente por el Consejo. Ha eliminado la necesidad de que las normas y procedimientos de los SNM permitan a sus usuarios obtener el mejor precio posible en o a través del SNM. Tiene en cuenta en parte la enmienda 149 del Parlamento.

Apartado 2 del artículo 14

La Posición Común incorpora una nueva obligación para las empresas de inversión o gestores del mercado que gestionan un SNM. Según esta nueva obligación, tienen que proporcionar, o asegurarse de que puede obtenerse información pública suficiente para que sus usuarios puedan formarse una opinión sobre las inversiones. De este modo, deben tener en cuenta tanto la naturaleza de los usuarios como los tipos de instrumentos negociados. Este nuevo apartado sigue el espíritu de la enmienda 149 del Parlamento.

Apartado 4 del artículo 14

Se ha suprimido en la Posición Común la limitación de acceso a los SNM solamente a las contrapartes elegibles, contenida en la propuesta de la Comisión. Se ha introducido un régimen más flexible de acceso a los SNM. Tiene en cuenta la enmienda 44 del Parlamento.

Por otra parte, el espíritu de la enmienda 7 del Parlamento ha sido aceptado a través de este cambio, aunque esta enmienda no se incluye directamente en el texto. Esta enmienda pretendía modificar el considerando 21 de la propuesta de la Comisión, pero la Posición Común eliminó este considerando por estimarlo superfluo y repetía el texto del artículo.

Capítulo II - condiciones de funcionamiento de las empresas de inversión

Apartado 1 del artículo 19

Este apartado se ha modificado en la Posición Común para ampliar la obligación de que, cuando preste servicios de inversión o, en su caso, servicios auxiliares a clientes, la empresa de inversión actúe con honestidad, imparcialidad y profesionalidad, en el mejor interés de sus clientes, y observe, en particular, los principios establecidos en los apartados 2 a 8 de ese artículo. Refleja la enmienda 50 del Parlamento.

Apartado 2 del artículo 19

Esta disposición requiere que toda la información que una empresa de inversión dirige a los clientes o clientes potenciales debe ser imparcial, clara y no engañosa, y debe identificar las comunicaciones publicitarias. Refleja el espíritu de la enmienda 51 del Parlamento.

Apartado 3 del artículo 19

Este artículo requiere que las empresas de inversión proporcionen a los clientes o posibles clientes de manera comprensible información adecuada para garantizar que esos clientes o posibles clientes sean razonablemente capaces de comprender la naturaleza y los riesgos del servicio de inversión y del tipo específico de instrumento financiero que se ofrece. Refleja el espíritu de la enmienda 54 del Parlamento.

Teniendo en cuenta la enmienda 52 del Parlamento, el texto permite también a las empresas de inversión proporcionar esta información en un formato estandarizado.

Apartado 4 del artículo 19

La Posición Común requiere que las empresas de inversión que prestan servicios de asesoramiento en materia de inversión o de gestión de carteras obtengan la información necesaria para realizar la prueba de adecuación. Tiene en cuenta el espíritu de las enmiendas 8 y 53 del Parlamento. Por otra parte, el espíritu de la enmienda 8 del Parlamento ha sido aceptado, aunque no está directamente incluido en el texto. Esta enmienda pretendía modificar el considerando 24 de la propuesta de la Comisión, pero la Posición Común eliminó este considerando por estimarlo superfluo y repetía el texto del artículo.

Apartado 6 del artículo 19

Según la Posición Común, los Estados miembros permitirán que, cuando las empresas de inversión presten servicios de inversión que se limitan exclusivamente a la ejecución o recepción y transmisión de órdenes de clientes, con o sin prestación de servicios auxiliares, presten dichos servicios de inversión a sus clientes sin necesidad de obtener la información o de hacer la valoración prevista en el apartado anterior si se cumplen determinadas condiciones. Este artículo se complementa con el nuevo considerando 20.

Tiene en cuenta el espíritu de las enmiendas 8 y 53 del Parlamento.

Artículo 20

Este artículo trata de la prestación de servicios por mediación de otra empresa de inversión. El primer apartado se ha redactado de nuevo en la disposición Común para aclarar el texto y tener en cuenta el espíritu de la enmienda 60 del Parlamento.

Artículo 21

El apartado 1 del artículo 21 requiere que las empresas de inversión adopten todas las medidas razonables para obtener, al ejecutar órdenes, el mejor resultado posible para sus clientes. Para conseguirlo, deberán establecer y aplicar medidas eficaces, en particular una política de ejecución de órdenes, para cumplir con esta obligación. Están también obligadas a supervisar la efectividad de sus sistemas de ejecución de órdenes y su política de ejecución. La Posición Común se ha redactado de nuevo manteniendo al mismo tiempo las principales líneas de la propuesta de la Comisión y toma en consideración el espíritu de las enmiendas 63 y 64 del Parlamento. También tiene en cuenta en parte la enmienda 61.

El apartado 4 incluye la obligación de que las empresas de inversión notifiquen a sus clientes cualquier cambio importante de sus sistemas de ejecución de órdenes o en su política de ejecución. Este apartado recoge en parte la enmienda 69 del Parlamento.

El apartado 5 exige que las empresas de inversión puedan demostrar a sus clientes, a petición de éstos, que han ejecutado sus órdenes de conformidad con la política de ejecución de la empresa. Este apartado sigue al espíritu de la enmienda 9 del Parlamento.

La letra a) del apartado 6 del artículo 21 declara que las medidas de comitología deben tener en cuenta la naturaleza del cliente según de la enmienda 65 del Parlamento.

Apartado 2 del artículo 22

Este apartado tiene una nueva redacción en la Posición Común. Establece que la obligación de hacer pública una orden a precio limitado solamente se aplica a las órdenes de acciones admitidas a negociación en un mercado regulado. Permite también a los Estados miembros considerar que las empresas de inversión cumplan esta obligación transmitiendo la orden a un mercado regulado y/o a un SNM. La disposición tiene en cuenta el espíritu de la enmienda 70 del Parlamento.

Artículo 24

La Posición Común ha introducido algunas enmiendas a la propuesta inicial de la Comisión en relación con las operaciones ejecutadas con contrapartes elegibles. El texto de la Posición Común permite que el régimen de contraparte modifique, en cuanto a los servicios de recepción y transmisión, el procedimiento para obtener la confirmación expresa de las posibles contrapartes para ampliar la lista de contrapartes elegibles y da a las empresas de terceros países la posibilidad de recibir el tratamiento de contrapartes elegibles. Este artículo incorpora la enmienda 78 del Parlamento y en parte las enmiendas 75, 76 y 77.

Apartado 5 del artículo 25

Se han introducido algunos cambios para incluir la posibilidad de que las empresas faciliten sus informes a la autoridad competente por un sistema de casamiento de operaciones o por un sistema de información. Tiene en cuenta en parte la enmienda 80 del Parlamento.

Apartado 1 del artículo 26

La Posición Común ha introducido algunos cambios con respecto a la obligación de las empresas de inversión y los gestores del mercado que gestionen un SNM, de establecer y mantener mecanismos para supervisar con regularidad el cumplimiento de sus normas. La intención de los cambios es incluir una cierta flexibilidad en la propuesta inicial de la Comisión. Tiene en cuenta en parte el espíritu de la enmienda 84 del Parlamento.

Apartado 1 del artículo 27

La Posición Común, en la línea de la enmienda 86 del Parlamento, restringe a los "internalizadores sistemáticos" la aplicación de la regla de hacer públicas las cotizaciones.

La Posición Común propone ampliar el alcance de las operaciones cubiertas por la obligación de transparencia pre-negociación a las que no son de un volumen que pueda considerarse grande comparado con el volumen normal del mercado. En este sentido, la Posición Común tiene en cuenta el espíritu de la enmienda 88 del Parlamento, si bien el alcance de la obligación de transparencia pre-negociación sea algo menor en la enmienda, que propone aplicar la norma a las "transacciones de volumen normal de mercado". La Comisión considera que es aceptable el espíritu de base tanto de la Posición Común como de la enmienda del Parlamento: las obligaciones de transparencia pre-negociación se definen en ambos casos de una manera más proporcionada que en la propuesta inicial al asegurar un mayor nivel de protección del inversor y de eficacia del mercado.

Apartado 2 del artículo 27

Según este apartado, la cotización se hará pública de manera fácilmente accesible a otros participantes del mercado en condiciones comerciales razonables, y no gratuitamente según pide la propuesta de la Comisión. Esto coincide en parte con la enmienda 88 del Parlamento -cuya redacción ha sido modificada ligeramente.

Este apartado también incluye una excepción a la obligación de negociar a los precios cotizados por lo que se refiere a las operaciones en las que la ejecución en varios valores forma parte de una operación. Esto se corresponde con parte de la enmienda 33 del Parlamento.

Apartado 3 del artículo 27

Las empresas tienen la posibilidad de decidir a quién dan acceso a sus cotizaciones, a condición de que esto se haga de forma no discriminatoria. En este punto sigue la enmienda 88 del Parlamento.

Apartado 1 del artículo 28

Este apartado se ha redactado nuevamente en la Posición Común para introducir más flexibilidad en el plazo en el cual las empresas de inversión tienen que hacer pública la información post-negociación. Según la Posición Común, esta información se hará pública "lo más cerca posible del tiempo real" y no "inmediatamente" según lo pedido por la propuesta de la Comisión. Sigue la enmienda 151 del Parlamento.

Apartado 1 del artículo 30

La Posición Común establece que los requisitos de transparencia post-negociación para los SNM no son aplicables si las negociaciones se hacen públicas de acuerdo con las normas de un mercado regulado. Incorpora la enmienda 95 del Parlamento.

Capítulo III - derechos de las empresas de inversión

Apartado 1 del artículo 34

Este artículo trata del derecho de las empresas de inversión de acceder a sistemas de contrapartida central, compensación y liquidación y a designar sistemas de liquidación. En la Posición Común, el término "posibilidad" utilizado en la propuesta de la Comisión ha sido sustituido por el término "correcto", incorporando la enmienda 99 del Parlamento.

Título III - mercados regulados

Tercer párrafo del apartado 1 del artículo 36

Se ha introducido un nuevo párrafo en la Posición Común para aclarar las obligaciones fijadas en la directiva en los casos en que el mercado regulado sea una persona jurídica y esté gestionado u operado por un gestor del mercado distinto del propio mercado regulado. Refleja las enmiendas 11, 158, 80 en parte y 112 del Parlamento.

Cuarto párrafo del apartado 1 del artículo 36

Se ha introducido un nuevo párrafo en la Posición Común para reemplazar el apartado 4 del artículo 33 de la propuesta inicial de la Comisión. Según la nueva redacción, es responsabilidad del gestor del mercado regulado facilitar toda la información, incluido un programa de operaciones que exponga, entre otras cosas, los tipos de actividad previstos y la estructura organizativa del mercado regulado, necesaria para que la autoridad competente pueda comprobar que el mercado regulado ha adoptado, en el momento de la autorización inicial, todas las medidas necesarias para cumplir sus obligaciones en virtud de las disposiciones del presente título. En consecuencia, el operador del mercado será también responsable de notificar a la autoridad competente cualquier cambio previsto de las condiciones o el programa de operaciones del mercado regulado. Este apartado tiene en cuenta la enmienda 103 del Parlamento.

Apartado 2 del artículo 36

Este apartado se ha modificado en la Posición Común para requerir a los gestores del mercado que realicen funciones relacionadas con la organización y el funcionamiento del mercado regulado. Incorpora pues la enmienda 101 del Parlamento.

Letra d) del artículo 39

Los requisitos de las normas de negociación y los procedimientos de los mercados regulados se han simplificado en la posición según el objetivo de la enmienda 108 del Parlamento.

Apartado 1 del artículo 40

Se ha introducido una nueva redacción con respecto a las normas de admisión a cotización de instrumentos financieros, según la enmienda 109 del Parlamento.

Apartado 5 del artículo 40

Este párrafo requiere que el mercado regulado informe al emisor del hecho de que sus valores se negocian en ese mercado regulado. También requiere el cumplimiento de las disposiciones pertinentes de la Directiva de prospectos. Refleja el espíritu de la enmienda 112 del Parlamento.

Letra c) del apartado 6 del artículo 40

Este guión declara que las medidas de comitología deben aclarar los mecanismos que los mercados regulados deben implantar para facilitar a sus miembros el acceso a la información que se haya publicado en las condiciones establecidas en al Derecho comunitario. Tiene en cuenta la enmienda 114 del Parlamento.

Artículo 42

El apartado 2 del artículo 39 de la propuesta de la Comisión (acceso al mercado regulado) ha sido modificado en la Posición Común. Se ha suprimido la limitación de acceso a los mercados regulados solamente a las contrapartes elegibles. Se ha incluido en el texto de la Posición Común un régimen más flexible de acceso al mercado regulado. Tiene en cuenta la enmienda 116 del Parlamento.

Apartado 2 del artículo 43

La Posición Común ha introducido algunos cambios en la propuesta inicial de la Comisión en relación con las obligaciones de los operadores de mercado. El texto de la Posición Común les obliga a informar a la autoridad competente del mercado regulado sobre infracciones significativas de sus normas o de toda anomalía en las condiciones de negociación o de actuación que pueda suponer abuso de mercado. No se obligará a los operadores del mercado a proporcionar detalles de infracciones insignificantes de las normas. Este apartado tiene en cuenta la enmienda 117 del Parlamento.

Artículo 44

Este artículo establece requisitos de transparencia pre-negociación para mercados regulados. El apartado 3, que es una disposición de comitología, tiene en cuenta la enmienda 118 del Parlamento y establece que las medidas de ejecución deben definir el volumen o el tipo de órdenes que pueden estar exentas de la información pre-negociación.

Título V - Disposiciones finales

Apartado 3 del artículo 67

Este artículo modifica la Directiva 93/6/CEE incluyendo, entre otras cosas, una modificación en relación con las garantías requeridas a ciertas las empresas de inversión que únicamente estén autorizadas a prestar el servicio de asesoramiento en materia de inversión o a recibir y transmitir órdenes de inversores, en ambos casos sin mantener fondos o valores mobiliarios que pertenezcan a sus clientes, y que por esta razón nunca puedan hallarse en situación deudora respecto de sus clientes. Estas personas podrán optar por la tenencia de capital o un seguro de responsabilidad profesional o una combinación de ambas cosas. Refleja la enmienda 134 y en parte la 36 del Parlamento.

Al establecer un régimen particular para esas empresas de inversión que realizan los servicios antes mencionados y la mediación de seguros, esta nueva disposición reconoce implícitamente que las empresas de inversión en cuestión pueden acumular las dos actividades. Esta disposición coincide con el espíritu de la enmienda 133 del Parlamento.

Artículo 68

Este artículo introduce un nuevo apartado en el anexo I de la Directiva 2000/12/CE, según el cual los servicios y las actividades consideradas en la DSI, al hacer referencia a los instrumentos financieros contemplados, están también sujetos al reconocimiento mutuo según la Directiva bancaria. Así pues, el pasaporte concedido a las entidades de crédito conforme a la Directiva bancaria puede cubrir los servicios y las actividades de la DSI. Tiene en cuenta la enmienda 135 del Parlamento.

3.2.2. Enmiendas aceptadas por la Comisión e incluidas en la Posición Común

Enmienda 20 del Parlamento

La intención de la enmienda es aclarar que el servicio de la ejecución de órdenes también incluye la actuación en nombre de clientes en un mercado regulado, SNM o cualquier otro sistema comparable de terceros países. Aunque la Posición Común del Consejo no incluye la redacción propuesta en la enmienda, la Comisión considera que la redacción actual es suficientemente amplia y flexible.

Enmienda 62 del Parlamento

La enmienda especifica que la mejor ejecución debe tener en cuenta el tipo y el tamaño de la orden y la naturaleza del cliente.

La Comisión considera que la Posición Común es aún aceptable, de conformidad con la letra a) del apartado 6 del artículo 21, estos factores se tendrán en cuenta en las medidas de aplicación de los requisitos de mejor ejecución. Están contenidos en el concepto de mejor ejecución.

Enmienda 68 del Parlamento

La enmienda propone incluir la flexibilidad en la "norma del momento de recepción", añadiendo una referencia particular a la política de agregación o al acuerdo del cliente;

La Comisión acuerda que podría incluirse en el texto una referencia a la política de agregación de la empresa puesto que refleja la práctica actual del mercado. Aunque la Posición Común del Consejo no hace referencia explícita a ella, la Comisión considera que puede tratarse a través de las medidas de ejecución de la letra a) del apartado 3 del artículo 22.

Enmienda 74 del Parlamento

La enmienda pretende introducir algunos cambios en el régimen de los agentes vinculados. Da a las empresas de inversión la posibilidad de designar directamente los agentes vinculados. La Posición Común permite a los Estados miembros conceder esa posibilidad a las empresas. La Comisión considera que es más razonable dejar a los Estados miembros la opción de decidir si reconocen la actividad del agente vinculado en su territorio de manera coherente -y, si así lo desean, establecer normas y prácticas nacionales que regulen esta actividad- que dejar esta opción a la discreción de cada empresa.

En relación con el apartado 2 de la enmienda, la Comisión considera que no hay ninguna necesidad de introducir ese cambio en el artículo 23, pues los requisitos de las garantías están cubiertos adecuadamente en el artículo 67 teniendo en cuenta este punto.

En relación con el apartado 7, la Comisión considera que los requisitos de esta propuesta están ya en línea con los previstos en la Directiva sobre mediación del seguro -de modo que no hay ninguna adición para incluir una referencia expresa en este texto.

Enmienda 87 del Parlamento

Según esta enmienda, la obligación de transparencia pre-negociación no debe aplicarse a los internalizadores sistemáticos que no representan de manera regular o continua a un proveedor importante de liquidez para la participación en cuestión.

La Posición Común no contiene tal disposición. Aunque la ausencia de esta disposición no afecte sustancialmente al alcance de la obligación, la Comisión considera que podría ser útil, en cuanto a la eficacia del mercado, estudiar la posibilidad de incluir el espíritu de la enmienda del Parlamento Europeo.

Enmienda 89 del Parlamento

La enmienda establece que la comitología defina cuál es el volumen habitual del mercado. La Posición Común utiliza el término "volumen habitual del mercado". La Comisión acepta que la comitología es necesaria para definir este término (volumen habitual del mercado) si se utiliza en la Directiva.

Enmienda 92 del Parlamento

La intención de la enmienda es especificar que si la información contenida en la operación es de poca o ninguna utilidad no debería revelarse.

La Comisión considera que el espíritu de esta enmienda está ya recogido en el texto actual. En particular, está implícito en las disposiciones de comitología del artículo 28.

Enmienda 96 del Parlamento

El objetivo de la enmienda es eliminar la necesidad de que las empresas de inversión esperen que el Estado miembro de origen notifique al de acogida antes de ejercer la libre prestación de servicios.

Según la Posición Común, las empresas de inversión pueden solamente iniciar sus actividades después de esa notificación. La Comisión puede también coincidir con este planteamiento porque está en la línea de la Directiva sobre el seguro de vida.

Enmienda 97 del Parlamento

El objetivo de la enmienda es evitar la aplicación de las normas del país de acogida a las operaciones de sucursales de entidades de crédito.

De acuerdo con la Posición Común, tanto las entidades de crédito como las empresas de inversión estarán sujetas a las mismas normas cuando presten servicios de inversión o realicen actividades de inversión por medio de sucursales. La Comisión considera que este planteamiento asegurará un entorno equitativo entre estas entidades.

Enmienda 111 del Parlamento

El primer párrafo de la enmienda propone un cambio de redacción para aclarar el alcance de la obligación de los mercados regulados cuando admitan a cotización instrumentos financieros.

La Comisión considera que el fundamento de parte de esta enmienda, que es una simple sugerencia de redacción, está ya incluido en el artículo 40.3.

Enmienda 121 del Parlamento

El objetivo de la enmienda es evitar la restricción de la posibilidad de que los mercados regulados utilicen sistemas de compensación de terceros países.

La Comisión considera que éste es un problema importante, teniendo en cuenta sin embargo que están a punto de ponerse en marcha acciones focalizadas en el campo de la compensación y liquidación, la Comisión podría aceptar la Posición Común.

Enmienda 123 del Parlamento

La enmienda se propone asegurar la cooperación entre mecanismos extrajudiciales de denuncias de inversores para definir, compartir y fomentar mejores prácticas. La Comisión favorece este planteamiento, que no fue adoptado en la Posición Común del Consejo. Sin embargo, el planteamiento finalmente seguido por el Consejo coincide con el planteamiento seguido en otras Directivas del ámbito de los servicios de inversión.

Enmienda 125 del Parlamento

La enmienda se proponía subrayar que la intervención de las autoridades competentes de acogida solamente debía producirse en circunstancias excepcionales.

La Comisión considera que, aunque esta enmienda no se ha incluido en la Posición Común, según el texto, en la práctica las autoridades competentes de acogida solamente intervendrán en casos excepcionales.

Enmienda 126 del Parlamento

La enmienda declara que la Comisión debe tener en cuenta el impacto de las medidas de ejecución en los participantes de mercado y su proporcionalidad con respecto a los objetivos reguladores. La Comisión incorporaría esta enmienda en un considerando para recordar un principio generalmente aceptado que rige la actividad legislativa de las instituciones de la UE, pero no en el texto de la Directiva. En este contexto, aunque el considerando no ha sido propuesto por el Consejo, no se vería afectada la sustancia de la Directiva.

Enmienda 129 del Parlamento

La enmienda propone ampliar a cinco años el plazo fijado para que la Comisión informe al Parlamento Europeo y al Consejo sobre varias cuestiones.

La Posición Común del Consejo ha acordado un plazo de 30 meses. Para asegurar una mejor supervisión de la eficacia de las disposiciones de la Directiva, la Comisión puede también estar de acuerdo en este plazo.

Enmienda 140 del Parlamento

La intención de la enmienda es incluir las organizaciones de beneficencia como posibles inversores profesionales.

La Comisión considera que esas organizaciones de beneficencia, al disponer de importantes fondos para invertir, generalmente se incluirán en la categoría de clientes que, según el número 2 del anexo II, pueden ser tratados como profesionales si así lo solicitan. Esta solución ofrece un régimen más flexible que el que propone la enmienda del Parlamento Europeo.

Otras enmiendas

Una serie de enmiendas que habían sido aceptadas por la Comisión, en todos sus elementos o en parte o en el espíritu, no se ha incluido en la Posición Común. Algunas de esas enmiendas establecían una aclaración u orientación explicativa, o eran mejoras sustanciales o lingüísticas del texto sin alterar su sustancia. Aunque la Comisión hubiera preferido estas mejoras en el texto, puede aún aceptar la Posición Común puesto que las líneas principales son las mismas en los tres textos, es decir, la propuesta inicial de la Comisión, las enmiendas del PE y la Posición Común del Consejo. Las enmiendas mencionadas son las enmiendas 2, 56, 110, 115, 124, 139, 143 y 144. En la misma línea, las enmiendas 7 y 8 no han sido incorporadas literalmente en la Posición Común; en principio debían modificar respectivamente los considerandos 21 y 24 de la propuesta inicial que finalmente se suprimieron del texto de la Posición Común porque eran redundantes con el texto de los artículos de la Directiva. Sin embargo, el fundamento del texto no resulta afectado porque las enmiendas paralelas (44 y 53) a los artículos de la Directiva -ap. 4 del art. 14 y ap. 4 del art. 19- se incluyeron en la Posición Común; consideramos que el fundamento de las enmiendas 7 y 8 sigue aceptado en la Posición Común. La enmienda 26 hace referencia a la definición de "orden de mercado"; no se ha introducido porque esa definición se ha suprimido.

3.3. Nuevas disposiciones introducidas por el Consejo

Se han introducido algunos elementos nuevos en la Posición Común con respecto a la propuesta inicial de la Comisión y a las enmiendas propuestas por el PE. La mayoría de esos elementos nuevos complementan o aclaran el texto de la propuesta inicial o añaden matices al texto inicial para tener en cuenta los diversos tipos de instrumentos, servicios y actividades cubiertos por esta Directiva. Las principales disposiciones nuevas se analizan en los comentarios que figuran a continuación. Estos comentarios no hacen referencia a los cambios introducidos por el Consejo que solamente se refieren a la estructura interna del texto, como parte de las modificaciones introducidas en los artículos 4, 16, 17, 18, 19, 20, 21, 22, 48 y 49.

La Posición Común coincide en gran parte con la propuesta de la Comisión, y las nuevas disposiciones introducidas por el Consejo no alteran su fundamento.

Considerandos

Los considerandos se han modificado conforme a los cambios de los términos de promulgación de la Directiva, citados más adelante.

Considerando 16

Deja claro que la persona concernida tiene que cumplir sin interrupción las condiciones fijadas en el artículo 2 para acogerse a las excepciones.

Considerando 19

Aclara que las empresas de inversión que, de modo no periódico, prestan uno o varios servicios de inversión o realizan una o varias actividades de inversión que no están amparados por su autorización, no necesitan una autorización adicional.

Considerando 20

En relación con la definición de la "recepción y transmisión de órdenes", la Posición Común ha introducido un considerando para aclarar que también incluye la actividad de poner en contacto a dos o más inversores, permitiendo con ello la realización de operaciones entre esos inversores.

Considerando 26

En relación con los apartados 7 y 8 del artículo 13, la Posición Común ha introducido este considerando para dejar claro que cuando un cliente, de conformidad con la legislación comunitaria y, en particular, con la Directiva sobre la garantía financiera, transfiera la plena propiedad de instrumentos financieros o de fondos a una empresa de inversión con objeto de garantizar o cubrir de otro modo obligaciones actuales o futuras, reales, contingentes o posibles, dichos instrumentos o fondos deben dejar de considerarse como pertenecientes al cliente.

Considerando 29

En relación con el apartado 6 del artículo 19, el Consejo ha introducido un nuevo considerando que aclara una de las condiciones para no realizar la prueba de adecuación, es decir, que el servicio se presta a iniciativa del cliente o del posible cliente.

Considerando 33

El texto incluye un considerando sobre la necesidad de suprimir los obstáculos que pueden impedir la consolidación a nivel europeo de la información y de su publicación, con el fin de asegurar la competencia leal y permitir a los inversores comparar los precios de los distintos centros de negociación.

Considerando 34

Aclara que las empresas de inversión podrían pedir al cliente o posible cliente que dé su consentimiento simultáneamente a la política de ejecución así como a la posibilidad de que las órdenes puedan ejecutarse al margen de un mercado regulado o un SNM.

Considerando 35

Las personas que presten servicios de inversión en nombre de más de una empresa de inversión no deben considerarse agentes vinculados, sino empresas de inversión, cuando entren en la definición establecida en esta Directiva, exceptuando a aquellas personas que puedan quedar exentas.

Considerando 38

Tras el planteamiento adoptado sobre las empresas de inversión, las autoridades competentes de los Estados miembros deben solamente registrar a los agentes vinculados que se propongan realizar sus actividades o la mayor parte de ellas en su territorio.

Considerando 39

Este considerando está ligado a los cambios introducidos en el artículo 24 y establece que debe considerarse que las contrapartes elegibles actúan en calidad de clientes. La Comisión considera que esta modificación era necesaria para recoger las modificaciones que introducía la Posición Común con respecto al alcance del régimen de contrapartes elegibles.

Considerando 41

Este considerando hace referencia al nuevo apartado 1 del artículo 24 y explica que la obligación de revelar las órdenes de clientes a precio limitado sólo debe aplicarse si la contraparte está enviando explícitamente una orden a precio limitado a una empresa de inversión para su ejecución.

Considerando 42

Se ha introducido un nuevo considerando para recordar la obligación de los Estados miembros de proteger el derecho a la intimidad de las personas físicas.

Considerando 44

Este considerando explica los casos en que los Estados miembros pueden decidir aplicar los requisitos de transparencia pre y post-negociación establecidos en esta Directiva a los instrumentos financieros con excepción de las acciones.

Considerando 47

Hace observaciones respecto al ámbito de la autorización de los mercados regulados. También proporciona nuevas explicaciones sobre cómo deben considerarse concluidas las operaciones dentro del régimen de un mercado regulado.

Considerando 49

Este considerando explica que los requisitos mínimos de capital que deben cumplir los mercados regulados para ser autorizados en virtud de esta Directiva se fijarán mediante la revisión de la Directiva 93/6/CEE y no a través de la comitología, tal como se había previsto inicialmente en la propuesta de la Comisión.

Considerando 52

Se ha incluido una nueva frase para recordar que los Estados miembros (las obligaciones no pueden incluirse en considerandos), de acuerdo con el derecho nacional, deben garantizar la financiación adecuada de la autoridad competente.

Considerando 56

Recuerda que todo intercambio o transmisión de información entre autoridades competentes u otras autoridades, organismos o personas, debe realizarse de conformidad con las normas sobre transferencia de datos personales a países terceros establecidas en la Directiva 95/46/CE.

Parte dispositiva

Título I - definiciones y ámbito

Artículo 2

La Posición Común ha introducido una excepción adicional en la letra j) del apartado 1) del artículo 2 para las personas que prestan asesoramiento en materia de inversión en el ejercicio de otra actividad profesional no regulada por la Directiva, siempre que la prestación de ese asesoramiento no esté específicamente remunerada.

Artículo 4

La definición de asesoramiento en materia de inversión (artículo 4.1.4) se ha complementado para aclarar que esta clase de servicio puede prestarse a petición de los clientes o por iniciativa de la empresa de inversión.

Se ha introducido una nueva definición de "creador de mercado" (artículo 4.1.8) porque se consideró necesario para la delimitación correcta de las excepciones.

La definición de gestión de carteras (artículo 4.1.9), que anteriormente figuraba en el anexo I, se ha trasladado a este artículo.

La definición de Estado miembro de acogida (artículo 4.1.21) se ha complementado para tener en cuenta los mercados regulados.

Título II - condiciones de autorización y funcionamiento de las empresas de inversión

Capítulo I - condiciones y procedimientos para la autorización

En el artículo 9 (Personas que efectivamente dirigen las actividades) la Posición Común ha introducido un nuevo párrafo en el apartado 1 para evitar la duplicación del trabajo cuando el gestor de un mercado regulado solicita autorización para gestionar un SNM.

En el apartado 1 de Artículo 10, la Posición Común aclara las funciones de las autoridades competentes, y se ha modificado el apartado 4 para incluir también las sociedades de gestión de OICVM autorizadas.

En el artículo 14 (Proceso de negociación y conclusión de operaciones en un SNM), el Consejo eliminó la disposición sobre comitología por no considerarla necesaria.

Capítulo II - condiciones de funcionamiento de las empresas de inversión

La Posición Común ha eliminado el artículo 17 de la propuesta de la Comisión (Obligaciones generales de supervisión continua) por considerarlo superfluo.

En el artículo 19, la Posición Común ha introducido los siguientes cambios

* Un nuevo apartado (número 5) sobre la información que las empresas de inversión tienen que obtener al prestar servicios que no sean los de asesoramiento en materia de inversión o gestión de carteras. También establece la obligación de las empresas de inversión de advertir al cliente o posible cliente si la empresa de inversión considera, a tenor de la información recibida, que el producto o el servicio no es apropiado o si el cliente no aporta información o aporta información insuficiente

* un nuevo apartado (número 9) para aclarar que las obligaciones establecidas en ese artículo no se aplicarán en caso de que se ofrezca un servicio de inversión como parte de un producto financiero que ya esté sujeto a otras disposiciones de la legislación comunitaria o a normas europeas comunes para entidades de crédito y créditos al consumo relativas a la evaluación del riesgo de los clientes o a los requisitos de información.

Sobre los agentes vinculados (artículo 23), la Posición Común establece que los Estados miembros pueden permitir que agentes vinculados registrados en su territorio manejen dinero o instrumentos financieros de los clientes en nombre y bajo la entera responsabilidad de la empresa de inversión para la cual operen. En caso de una operación transfronteriza, estos agentes vinculados autorizados a gestionar los fondos o instrumentos financieros de los clientes podrán proseguir esta actividad en el territorio de otro Estado miembro solamente si ello permite que su agente vinculado los gestione.

En el artículo 24 (operaciones ejecutadas con contrapartes elegibles), la Posición Común del Consejo ha introducido algunos cambios. Este régimen no sólo cubrirá la ejecución de órdenes sino también su recepción y transmisión y los servicios auxiliares directamente relacionados con esas operaciones. También establece que solamente dejará de aplicarse el apartado 1 del artículo 22 en las operaciones entre contrapartes elegibles.

Algunas personas han sido consideradas automáticamente contrapartes elegibles, a saber, los OICVM, los fondos de pensiones y sus sociedades de gestión, operadores de materias primas y Gobiernos nacionales.

El artículo incluye ahora un apartado, número 4, sobre entidades de terceros países. La disposición sobre comitología es más precisa y tiene en cuenta los cambios antes mencionados.

Los principales cambios del artículo 25 se refieren a la obligación de información. Los informes deben enviarse a la autoridad competente del Estado miembro de origen, salvo en el caso de sucursales que, de conformidad con el apartado 7 del artículo 32, transmitan los informes a la autoridad competente del Estado miembro de acogida. Esta autoridad transmitirá esa información a las autoridades competentes del Estado miembro de origen de la empresa de inversión, a menos que decidan que no quieren recibir esta información.

Otros cambios se refieren a la necesidad de que las autoridades competentes establezcan las medidas necesarias para garantizar que la autoridad competente del mercado más importante en términos de liquidez para dichos instrumentos financieros reciba asimismo esa información.

El artículo 26 se ha redactado de nuevo para aclarar que las empresas de inversión y los gestores del mercado que gestionan un SNM solamente deben informar a la autoridad competente sobre infracciones significativas de sus normas o anomalías en las condiciones de negociación o de actuación que puedan suponer abuso de mercado. Se ha suprimido la disposición sobre medidas de ejecución.

El artículo 27 permite la posibilidad de mejorar los precios cotizados con respecto a operaciones realizadas con inversores profesionales siempre que la mejora se haga dentro de un rango público y a condición de que la empresa de inversión cumpla las condiciones establecidas en esa disposición.

En el artículo 28 (transparencia post-negociación de las empresas de inversión), los cambios principales hacen referencia a la introducción del término "como mínimo" a fin de dejar clara la naturaleza mínima de la disposición (es decir, los Estados miembros pueden ir más allá de este requisito mínimo) y la sustitución del término "inmediatamente" por "lo más cerca posible al tiempo real" para ofrecer más flexibilidad a las empresas de inversión.

Los artículos 29 y 30 sobre los requisitos de transparencia pre- y post-negociación para los SNM se han alineado con los artículos 44 y 45 (requisitos de transparencia para los mercados regulados). El Consejo ha introducido también una disposición de comitología que aclara que, excepto cuando lo justifique la naturaleza específica del SNM, el contenido de las medidas de ejecución será el mismo que el de las medidas de ejecución previstas respectivamente en los artículos 44 y 45 para los mercados regulados. La enmienda 95 del Parlamento Europeo se ha incorporado según lo propuesto y la enmienda 94 ha sido incluida parcialmente en la Posición Común.

Capítulo III - derechos de las empresas de inversión

El capítulo III sigue en líneas generales el planteamiento de la propuesta de la Comisión.

Los artículos 31 y 32 sobre la libre prestación de servicios y el establecimiento de una sucursal dejan claro que los servicios auxiliares pueden solamente prestarse junto con un servicio o actividad de inversión.

Ambos artículos incluyen también un nuevo apartado que obliga a las autoridades competentes del Estado miembro de origen a comunicar la identidad de los agentes vinculados cuando así lo soliciten las autoridades de acogida.

Se ha incluido un nuevo apartado en el artículo 31 que obliga a las empresas de inversión u operadores de mercado a proporcionar información cuando se propongan permitir el acceso y utilización de sus sistemas a usuarios establecidos en un Estado miembro de acogida.

En el artículo 32, el principal cambio con respecto a la propuesta de la Comisión es que el ámbito del apartado 7 del artículo 32 se amplía para abarcar los artículos 21, 22, 25, 27 y 28, y que se aclara que la autoridad competente del Estado miembro de acogida de la sucursal solamente debe asumir la responsabilidad de los servicios prestados por la sucursal dentro de su territorio. Los servicios prestados por la sucursal fuera del Estado miembro en el que está situada, permanecen bajo la responsabilidad del Estado miembro de origen. Este apartado se aplicará tanto a las empresas de inversión como a las entidades de crédito.

En el artículo 33, el Consejo ha eliminado la referencia al acceso indirecto por innecesaria. El apartado 3 también ha sido suprimido. Era redundante con el apartado 1 del artículo 42.

En el artículo 34, los principales cambios hacen referencia a la sustitución del término "posibilidad" por "derecho" para introducir mayor flexibilidad para las empresas de inversión.

El artículo incluye un nuevo apartado que aclara las competencias de los bancos centrales nacionales como supervisores de los sistemas de liquidación o de otras autoridades de supervisión de esos sistemas. Se ha eliminado la disposición de comitología para evitar interferencias sobre cualquier medida futura sobre acuerdos de compensación y liquidación;

Se ha introducido un nuevo artículo 35 sobre las disposiciones relativas a los sistemas de contrapartida central, compensación y liquidación con respecto a los SNM.

Título III - mercados regulados

Artículo 36

La Posición Común ha alineado este artículo sobre la autorización y la legislación aplicable con las disposiciones correspondientes relativas a las empresas de inversión. También introduce mayor claridad en la distinción entre el gestor del mercado y el mercado.

Artículo 37

La Posición Común ha redactado de nuevo la propuesta de la Comisión para aclarar estos requisitos para la gestión del mercado regulado. La cuestión de los recursos financieros se incluye ahora en la letra f) del artículo 39 y no se establecerá por comitología sino en la revisión de la Directiva 93/6/CEE (Directiva sobre adecuación del capital).

Artículo 38

La Posición Común ha sustituido el término "control efectivo del mercado regulado" utilizado en la propuesta de la Comisión por "influencia significativa en la gestión del mercado regulado". En el apartado 2 hace referencia al gestor del mercado regulado y no al propio mercado regulado.

Artículo 39

La letra d) se ha redactado de nuevo y elimina la necesidad de aprobación previa por las autoridades competentes de las normas del mercado regulado. Según lo mencionado anteriormente, también incluye requisitos financieros para los mercados regulados.

Artículo 40

La Posición Común ha eliminado la necesidad de aprobación previa por las autoridades competentes de las normas relativas a la admisión de instrumentos financieros a negociación. También ha añadido en el apartado 6 un nuevo guión referente a los acuerdos que el mercado regulado tiene que establecer para facilitar a sus miembros o participantes el acceso a la información que se ha divulgado en las condiciones establecidas conforme al Derecho comunitario.

Artículo 41

La Posición Común del Consejo ha añadido una disposición que estipula que las autoridades competentes de los Estados miembros, con excepción de la que haya exigido la suspensión o exclusión de un instrumento, tras ser informadas de esa suspensión o exclusión, exigirán a su vez la suspensión o la exclusión de ese instrumento financiero de la negociación en los mercados regulados y SNM que operen bajo su autoridad.

Artículo 42

En el apartado 2, la Posición Común ha reemplazado los límites para el acceso a mercados regulados al concepto de contrapartes elegibles propuesto por la Comisión por un régimen más flexible.

También ha eliminado referencias innecesarias a los miembros o participantes indirectos.

Se ha introducido un nuevo apartado relativo al establecimiento por los mercados regulados de mecanismos en el territorio de otros Estados miembros. Sigue el planteamiento adoptado para las empresas de inversión.

Artículo 43

La Posición Común ha modificado este artículo sobre la supervisión del cumplimiento de las normas del mercado regulado y de otras obligaciones legales. Ahora la supervisión debería centrarse en el cumplimiento por sus miembros o participantes de las normas del mercado y no en las operaciones realizadas por esos miembros.

Se ha modificado el texto para aclarar que la autoridad competente para la investigación y persecución del abuso de mercado puede ser distinta de la autoridad competente del mercado regulado.

El texto solamente exige que se informe a la autoridad de infracciones significativas de las normas.

Artículos 44 y 45

El texto permite que los mercados regulados carguen a los internalizadores sistemáticos el acceso a sus mecanismos para la publicación de precios.

El apartado 2 del artículo 44 se ha ampliado y permite eximir de la transparencia pre-negociación según el modelo de mercado y el tipo y el volumen de las órdenes. El apartado 2 del artículo 45 también ha sido modificado y permite la publicación aplazada de los datos de operaciones no sólo en función de su volumen sino también de su tipo.

Se ha simplificado la disposición de comitología.

Artículo 46

El artículo sobre el acuerdo de contrapartida central y de compensación y liquidación incluye un nuevo apartado, como el artículo 35, que pretende evitar la repetición de los controles.

Artículo 47

Según el cambio introducido por el Consejo, la Comisión está obligada a actualizar su sitio Internet cada vez que un Estado miembro comunique cambios en su lista de mercados regulados.

Título IV - autoridades competentes

Este título IV ha sido reestructurado en tres capítulos. El primero hace referencia a su designación, facultades y vías de recurso. También establece la obligación de que estas autoridades cooperen a nivel nacional, así como las normas del secreto profesional. El segundo establece las normas sobre cooperación entre autoridades competentes de distintos Estados miembros, incluyendo disposiciones sobre cooperación y sobre intercambio transfronterizo de información. El último capítulo trata la cooperación con terceros países.

Capítulo I - designación, facultades y vías de recurso

Artículo 48

La Posición Común ha redactado nuevamente la disposición sobre la delegación de manera más precisa. Ninguna delegación de funciones en entidades distintas de las autoridades contempladas podrá implicar ni el ejercicio de la autoridad pública ni el uso de poderes discrecionales de valoración.

Artículo 49

Sustituye el apartado 3 del artículo 45 de la propuesta de la Comisión. Se ha ampliado la obligación para incluir también la cooperación entre autoridades competentes para la supervisión de fondos de pensiones, OICVM e intermediarios de seguros y reaseguros.

Artículo 50

El Consejo ha alineado este artículo con el artículo 12 de la Directiva 2003/6/CE sobre las operaciones con información privilegiada y la manipulación del mercado.

Se ha añadido en la letra m) una nueva facultad, el derecho a autorizar a auditores o expertos que lleven a cabo verificaciones, como complemento necesario a las facultades y los derechos establecidos en la propuesta de la Comisión.

El apartado 2 del artículo 46 de la propuesta de la Comisión, sobre la necesidad de que las autoridades competentes tengan los recursos adecuados, ha sido reemplazado por una nueva frase en el considerando 52, siguiendo la Directiva 2003/6/CE sobre las operaciones con información privilegiada y la manipulación del mercado.

Artículo 53

Los Estados miembros ya no están obligados a establecer vías de recurso pero sí a fomentar su establecimiento.

Artículo 54

La Posición Común ha añadido tres nuevos apartados

Los apartados 3 y 4 regulan el uso de la información confidencial recibida. El apartado 3, que impone la regla del secreto profesional, se alinea en gran parte con el último párrafo del apartado 2 del artículo 16 de la Directiva 2003/6/CE (abuso de mercado).

El apartado 4 estipula hasta qué punto la información puede transmitirse, y lo establece de una manera más clara y coherente que el artículo 54 de la propuesta de la Comisión. La redacción se ha adaptado a la nueva estructura, en especial el artículo 48 (Los Estados miembros pueden designar más de una autoridad competente) y el artículo 56 (Los Estados miembros designarán un punto de contacto a efectos de cooperación e intercambio de información).

El apartado 5 deja bien claro que el presente artículo no impedirá a las autoridades competentes intercambiar o transmitir, con arreglo a su Derecho interno, información confidencial que no se haya recibido de una autoridad competente de otro Estado miembro.

Capítulo II - cooperación entre las autoridades competentes de distintos Estados miembros

Artículo 56

El Consejo ha introducido una obligación de que los Estados miembros designen una sola autoridad competente como punto de contacto para facilitar y agilizar la cooperación, y de manera especial el intercambio de información.

El nuevo apartado 2 obliga a las autoridades competentes de origen y de acogida a asegurar la cooperación mutua en casos de mercados regulados transfronterizos, cuando las operaciones de un mercado regulado autorizado en su Estado miembro de origen haya establecido mecanismos en un Estado miembro de acogida que hayan cobrado una importancia sustancial para el funcionamiento de los mercados de valores y la protección de los inversores en dicho Estado miembro de acogida. El nuevo apartado 6 prevé medidas de ejecución para determinar los criterios para determinar cuándo las operaciones de un mercado regulado en un Estado miembro de acogida pueden considerarse de importancia sustancial.

El artículo 53 de la propuesta de la Comisión se ha dividido en dos artículos, el artículo 57 y el artículo 59, para que el texto sea más claro. El artículo 57 permite a la autoridad competente de un mercado regulado dirigirse directamente a miembros remotos de ese mercado.

El artículo 58 ha sido reestructurado. Trata solamente del intercambio de información entre Estados miembros a través de los puntos de contacto. La Comisión puede adoptar medidas de ejecución sobre los procedimientos para el intercambio de información entre autoridades competentes.

En el artículo 62, el Consejo ha ampliado las medidas preventivas que pueden adoptar las autoridades competentes de acogida en los casos de sucursales y mercados regulados y SNM.

Capítulo III - cooperación con terceros países

Artículo 63

Los cambios en este artículo reflejan la nueva estructura del título IV.

Título V - Disposiciones finales

Artículo 65

En el apartado 1 la Posición Común ha adelantado en dos años la fecha del informe.

Se ha introducido un nuevo apartado 2 pidiendo a la Comisión que informe sobre la aplicación del artículo 27 (transparencia pre-negociación).

En el apartado 3, la Posición Común pide a la Comisión que informe sobre los siguientes temas adicionales:

* si son adecuadas las normas relativas a la designación de agentes vinculados en la ejecución de actividades o servicios de inversión, en particular las relativas a la supervisión de los mismos;

* si sigue siendo apropiada la excepción de la letra i) del apartado 1 del artículo 2.

Un nuevo apartado 4 requiere a la Comisión que informe sobre la situación en que se halla la supresión de los obstáculos que pueden impedir la consolidación a nivel europeo de la información que los centros de negociación están obligados a publicar. A este respecto se recuerda que el considerando 33 declara que la competencia leal requiere que los participantes del mercado e inversores puedan comparar los precios que los centros de negociación (es decir, los mercados regulados, los SNM y los intermediarios) están obligados a hacer públicos. Para ello, se recomienda a los Estados miembros que eliminen cualquier tipo de obstáculo que pudiera oponerse a la consolidación, en el ámbito europeo, de la información pertinente y su publicación.

El nuevo apartado 5 requiere que la Comisión informe sobre si siguen siendo apropiados los requisitos para el seguro de responsabilidad civil profesional impuestos a intermediarios conforme al Derecho comunitario.

Sobre la base de este informe, la Comisión podrá presentar propuestas de modificación de la presente Directiva.

Artículo 66

El texto del artículo 61 de la propuesta de la Comisión permanece inalterado.

Artículo 67

La Posición Común modifica el artículo 62 de la propuesta de la Comisión. Se han introducido las modificaciones técnicas necesarias en el apartado 4 del artículo 3 de la Directiva 93/6/CEE, y los requisitos de capital para las empresas que únicamente estén autorizadas a prestar el servicio de asesoramiento en materia de inversión o a recibir y transmitir órdenes de inversores, en ambos casos sin mantener fondos o valores mobiliarios que pertenezcan a sus clientes, y que por esta razón nunca puedan hallarse en situación deudora respecto de sus clientes tienen un régimen particular de conformidad con el apartado 4 del artículo 3 de la Directiva 93/6/CEE.

Estas empresas pueden optar por suscribir una cantidad mínima de capital o un seguro de responsabilidad profesional, o bien una combinación de ambos. Estas personas tendrán un régimen menos riguroso, si también están registradas conforme a la Directiva 2002/92/CE sobre la mediación del seguro y están también sujetas a los requisitos de esa Directiva.

Artículo 68

La Posición Común modifica el anexo I de la Directiva bancaria de manera distinta a la propuesta de la Comisión. En vez de introducir en ella referencias a nuevas actividades o instrumentos financieros, añade un nuevo apartado que declara que los servicios y las actividades previstos en la sección A y B del anexo I de esta Directiva al hacer referencia a los instrumentos financieros previstos en la sección C del anexo I de esa Directiva están sujetos al reconocimiento mutuo según la Directiva bancaria.

Artículos 69 y 70

Estos artículos se mantienen en general en la misma línea que la propuesta de la Comisión. Se ha ampliado el período de transposición de 18 a 24 meses.

Artículo 71

El Consejo ha introducido una disposición transitoria técnica para facilitar la entrada en vigor de la nueva directiva.

ANEXO I

Sección A

La Posición Común ha simplificado la redacción de los servicios de inversión pues algunas definiciones se han incluido en el artículo 4. También ha dividido en dos el número 6.

Sección B

Se ha introducido a un nuevo servicio: Servicios relacionados con el aseguramiento.

Sección C

Se ha vuelto a redactar la lista de instrumentos financieros para dar mayor claridad, en especial en relación con los derivados de materias primas.

ANEXO II

La Posición Común ha introducido algunas enmiendas de menor importancia en las categorías de clientes que deben considerarse profesionales incluyendo los inversores locales y otros inversores institucionales.

4. CONCLUSIÓN

La Comisión considera que la Posición Común adoptada por el Consejo el 8 de diciembre de 2003 es fiel a los objetivos y al espíritu de la propuesta de la Comisión de 29 de noviembre de 2002.

La Comisión considera también que la Posición común cumple los principales propósitos del Parlamento Europeo y recoge los elementos clave de las enmiendas del Parlamento.

La Comisión cree que la Posición común logra un buen equilibrio.

La Comisión recomienda esta Posición Común al Parlamento Europeo.