en el segundo trimestre de 2021, pero el valor añadido se mantuvo en ellos considerablemente por debajo de los niveles anteriores a la pandemia. Por el contrario, el sector manufacturero se está recuperando rápidamente, pero se ve entorpecido por ciertas obstrucciones y perturbaciones en las cadenas de suministro mundiales, como la escasez de materias primas y de componentes intermedios, en particular semiconductores. Las previsiones macroeconómicas para 2021 de los PPP son, en términos agregados, más optimistas que las previsiones del otoño de 2021 de la Comisión, pues contemplan un crecimiento agregado del PIB de la zona del euro del 5,4 %, frente al 5 % de las previsiones de la Comisión (gráfico 2.1. y cuadro IV.1. del anexo). Se espera que la actividad económica siga creciendo rápidamente en 2022 hasta alcanzar un 4,3 %. No hay diferencias en cuanto a las previsiones de crecimiento agregado del PIB de la zona del euro para 2022. Tanto las previsiones del otoño de 2021 de la Comisión como los PPP prevén, para 2021, un crecimiento considerablemente superior (5 % y 5,4 %, respectivamente) al apuntado en los programas de estabilidad de 2021 (donde la cifra correspondiente era del 4 %), y un crecimiento ligeramente superior en 2022.

El objetivo de la presente Comunicación es doble: En primer lugar, ofrecer un panorama general de la política presupuestaria a escala de la zona del euro, partiendo de una evaluación de los proyectos de planes presupuestarios de los distintos países. Este ejercicio refleja la evaluación por países de los programas de estabilidad que se ha llevado a cabo en primavera. En segundo lugar, presentar una visión global de los proyectos de planes presupuestarios a nivel nacional y explicar el enfoque seguido por la Comisión para su evaluación, en particular en lo que se refiere a las medidas de política fiscal adoptadas para apoyar la recuperación sostenible de la Unión tras la crisis de la COVID-19.

La evaluación de la Comisión se apoya en las recomendaciones sobre los programas de estabilidad actualizados adoptadas por el Consejo el 18 de junio de 2021. Este año, en el contexto de la pandemia de COVID-19, las recomendaciones en cuanto a la política fiscal son cualitativas y no incluyen requisitos presupuestarios numéricos. Esa práctica refleja la continuada aplicación en 2022 de la cláusula general de salvaguardia del Pacto de Estabilidad y Crecimiento, activada por la Comisión y el Consejo en marzo de 2020. Las previsiones actuales permiten esperar que la cláusula general de salvaguardia se desactive a partir de 2023.

·El Consejo ha recomendado a Letonia y a Lituania que limiten el crecimiento de los gastos corrientes financiados a nivel nacional. Las previsiones no permiten deducir que tal resultado esté suficientemente garantizado, pues se espera que el crecimiento del gasto corriente primario financiado a nivel nacional (excluidas las nuevas medidas relativas a los ingresos) contribuya significativamente en 2022 a su política fiscal, que globalmente es expansiva.

·Todos los Estados miembros tienen previsto utilizar el MRR en apoyo de su recuperación, pero los Países Bajos aún no han presentado su Plan de Recuperación y Resiliencia.

·El Consejo ha recomendado a Italia que limite el crecimiento de los gastos corrientes financiados a nivel nacional. Las previsiones no permiten deducir que tal resultado esté suficientemente garantizado, pues se espera que el crecimiento del gasto corriente primario financiado a nivel nacional (excluidas las nuevas medidas relativas a los ingresos) contribuya significativamente en 2022 a la política fiscal de Italia, que es globalmente expansiva. Para favorecer la aplicación de una política fiscal prudente, la Comisión invita a Italia a que adopte las medidas necesarias en el marco del procedimiento presupuestario nacional para limitar el crecimiento de los gastos corrientes financiados a nivel nacional.

7.La contribución positiva procedente de la inversión pública y otros gastos de capital financiados tanto por los presupuestos nacionales como por el de la UE es un factor importante, pero el principal motor de la expansión fiscal en 2021 y 2022 es el gasto primario corriente neto financiado a nivel nacional. En varios Estados miembros, incluidos algunos con un alto nivel de deuda, se prevé que la orientación fiscal expansiva se vea impulsada por un mayor gasto corriente financiado a nivel nacional o por rebajas impositivas para las que no se ha previsto financiación. Está previsto que, en determinados casos, estas medidas tengan una considerable repercusión en la posición fiscal subyacente. Se espera que, en aproximadamente una cuarta parte de los Estados miembros, la política fiscal expansiva se vea impulsada por la inversión financiada tanto a nivel nacional como al nivel de la UE.

3.Los Estados miembros se hallan en plena transición entre unas medidas relacionadas con la crisis hacia unas medidas de apoyo a la recuperación. Los Estados miembros han adoptado importantes medidas fiscales en respuesta a la pandemia y en apoyo de la recuperación (5,2 % del PIB en 2021 y 2,8 % del PIB en 2022). Se prevé que las medidas de emergencia temporales se eliminen gradualmente, en su mayor parte a lo largo de 2022 (3,7 % del PIB en 2021 y 0,4 % del PIB en 2022). En cambio, aumentarán las medidas de apoyo a la recuperación (1,5 % del PIB en 2021 y 2,3 % del PIB en 2022), en creciente correlación con las medidas financiadas por la UE. En 2022, las ayudas financieras no reembolsables o «subvenciones» del MRR financiarán el 24 % del total de las medidas de apoyo a la recuperación. Los Estados miembros han efectuado también un amplio aporte de liquidez a los hogares y las empresas en forma de garantías o de suspensión de impuestos y cotizaciones a la seguridad social. Por lo general, esas medidas no suelen repercutir en el déficit global, salvo en el caso de las garantías estandarizadas.

Fuente: Eurostat (gov_10dd_guar and gov_cl_guar); no se dispone de datos relativos a 2020 para Alemania, Grecia ni los Países Bajos.

Los datos disponibles indican que el aumento del volumen de garantías públicas ha seguido siendo moderado en la mayoría de los casos (véase el gráfico B1.1.) y, en general, inferior al registrado durante la gran crisis financiera. Procede señalar que el importe de las garantías suscritas no se corresponde estrictamente con la probabilidad de que se ejecuten, la cual viene determinada por otros aspectos, en particular la solvencia de las empresas beneficiarias de las garantías.

(Recuadro 1). Las ratios de deuda también seguirán aumentando si aumentan los tipos de interés. Por otra parte, diversos factores mitigan los riesgos para la sostenibilidad de la política fiscal. Entre ellos se encuentra la prolongación de los plazos de vencimiento de la deuda en los últimos años, la estabilidad de las fuentes de financiación, los niveles históricamente bajos de los costes de los préstamos, e iniciativas de la UE como el Instrumento Europeo de Apoyo Temporal para Mitigar los Riesgos de Desempleo en una Emergencia (SURE) y, sobre todo, Next Generation EU y el Mecanismo de Recuperación y Resiliencia (MRR). Además, una gran proporción de la deuda pública —entre el 15 % y el 30 % en la mayoría de los países de la zona del euro—, está en manos del Sistema Europeo de Bancos Centrales.

mejora esperada del déficit agregado en 2022 se debe principalmente a la relajación de las medidas de apoyo de emergencia y a la activación de los estabilizadores automáticos a medida que prosigue la recuperación económica. Todos los Estados miembros de la zona del euro prevén para 2022 un déficit considerablemente inferior al de 2021. Las mayores disminuciones —más de 4 puntos porcentuales del PIB— están previstas en Grecia (hasta el 3,7 % del PIB en 2022), Letonia (hasta el 4,8 %) y Malta (hasta el 5,6 %). En total, once Estados miembros prevén un déficit superior al 3 % del PIB en 2022.

Según las previsiones del otoño de 2021 de la Comisión y los proyectos de planes presupuestarios para 2022, la absorción de las subvenciones del MRR (ayuda financiera no reembolsable) se concentrará al inicio del período, destinándose la mayor parte de esas subvenciones a financiar inversión privada y pública.

Gráfico 2.9.Indicadores sintéticos del coste del crédito (ISCC) de las sociedades no financieras y los hogares de la zona del euro

Atendiendo a las recomendaciones del Consejo de 2 de junio de 2021, la evaluación de la Comisión también presta una especial atención a la evolución de cada uno de los subcomponentes de la orientación general de la política fiscal, en particular el gasto financiado mediante subvenciones del MRR y otros fondos de la UE, la inversión financiada a nivel nacional y el gasto corriente primario financiado a nivel nacional.

En particular, la variación del saldo presupuestario estructural no refleja el impulso fiscal adicional proporcionado por la UE, ya que el gasto nacional en cuestión se compensa íntegramente con los ingresos correspondientes procedentes de la UE. Por lo tanto, la economía puede recibir un significativo impulso de la UE sin que ello sea visible en el saldo presupuestario global o estructural. Del mismo modo, el «valor de referencia para el gasto» excluye la repercusión del gasto financiado por la UE y, por tanto, tampoco refleja la orientación general de la política fiscal.

Tradicionalmente, la orientación de la política fiscal indica el impacto a corto plazo de la política fiscal discrecional en la economía y se define como una medida de la variación interanual de la situación presupuestaria de las Administraciones Públicas. Sin embargo, teniendo en cuenta las circunstancias excepcionales provocadas por la pandemia de COVID-19, la presencia de cuantiosas transferencias desde el presupuesto de la UE (como las procedentes del MRR u otras subvenciones de la UE) y la considerable incertidumbre en torno a las estimaciones de la brecha de producción, no se consideran adecuados para medir la orientación de la política fiscal indicadores convencionales como la variación del saldo presupuestario estructural o el «valor de referencia para el gasto».

Aunque la política fiscal agregada de la zona del euro en 2022 es expansiva, su composición podría mejorarse. En las REP de 2021 se recomendaba a los Estados miembros que aplicasen distintos tipos de estrategias fiscales en función de su nivel de deuda pública. Así, los Estados miembros con un bajo nivel de deuda deben seguir una política fiscal favorable, a la que contribuye el impulso proporcionado por el MRR. Los Estados miembros con una deuda elevada deben utilizar el MRR para financiar inversiones adicionales en apoyo de la recuperación, al tiempo que aplican una política fiscal prudente. Los Estados miembros deben preservar las inversiones financiadas a nivel nacional. Al mismo tiempo, el aumento de los gastos corrientes financiados a nivel nacional debe mantenerse bajo control y limitarse en el caso de los Estados miembros con una deuda elevada. Como se expone más adelante, en la sección III, todos los Estados miembros están cumpliendo las recomendaciones de utilizar el MRR para financiar inversiones adicionales en apoyo de la recuperación y todos los Estados miembros están preservando, práctica o totalmente, sus inversiones financiadas a nivel nacional. Sin embargo, en 2022 se espera un nuevo aumento del gasto corriente financiado a nivel nacional, por encima del crecimiento potencial, en varios Estados miembros, incluidos algunos con elevados riesgos para la sostenibilidad de la deuda. Este aumento previsto del gasto corriente por encima del crecimiento potencial sigue tendencias similares en 2020 y 2021, lo que apunta a un creciente peso de los gastos corrientes permanentes o de las rebajas impositivas no financiadas. Por consiguiente, la composición de la política fiscal para 2022 podría mejorarse, desplazando en la medida de lo posible el apoyo fiscal hacia la inversión. Esos elementos promoverían la inversión y conducirían a una mejora de la sostenibilidad de la política fiscal a medio plazo. Es más: en el caso de los Estados miembros con un alto nivel de deuda, limitar el crecimiento del gasto corriente contribuirá a aplicar una política fiscal prudente, conforme a lo recomendado por el Consejo.

Nota: Al no haber presentado su PRR, los Países Bajos no incluyeron en su proyecto de plan presupuestario ninguna previsión en relación con el MRR. Para poder realizar una comparación entre los PPP y las previsiones del otoño de 2021 de la Comisión, se utilizaron las previsiones del PIB incluidas en las previsiones del otoño de 2021 de la Comisión cuando se expresaban en porcentaje del PIB. Algunas diferencias entre los PPP y las previsiones del otoño de 2021 de la Comisión podrían deberse a la presentación en los PPP de cifras redondeadas.

La mayor parte de los Estados miembros han notificado medidas financiadas por el MRR en sus PPP para 2022. Muchos Estados miembros han notificado también medidas financiadas por el MRR para el período posterior a 2022, a pesar de que esa información era facultativa. Irlanda y Lituania no comunicaron el desglose de los gastos totales de capital financiados por el MRR. Además, al no haber presentado su PRR, los Países Bajos no incluyeron en su proyecto de plan presupuestario ninguna previsión en relación con el MRR.

Nota: Al no haber presentado su PRR, los Países Bajos no incluyeron en su proyecto de plan presupuestario ninguna previsión relativa al MRR. [En el caso de los Países Bajos, las previsiones del otoño de 2021 de la Comisión partían de la hipótesis de que el PRR se presentaría en 2022, por lo que se hizo una extrapolación lineal de los importes del MRR.]

En varios países, la política fiscal expansiva prevista refleja el aumento de los gastos corrientes financiados a nivel nacional o las rebajas impositivas, mientras que en aproximadamente una tercera parte de ellos refleja un aumento de la inversión (gráfico 3.2.). En la mayoría de los Estados miembros, se prevé que en 2022 el crecimiento del gasto corriente financiado a nivel nacional (excluidas las nuevas medidas relativas a los ingresos) supere la tasa de crecimiento potencial a medio plazo, lo que implica una contribución positiva a la orientación general de la política fiscal (en el recuadro 2 se ofrece una visión detallada de los parámetros de orientación de la política fiscal). De hecho, se prevé que el crecimiento del gasto corriente financiado a nivel nacional sea el principal motor de la política fiscal expansiva en diez Estados miembros. Solo en España, Malta y Eslovaquia se espera que los gastos corrientes financiados a nivel nacional aporten una contribución contractiva a la política fiscal, ya que se prevé que el gasto corriente no temporal se desacelere tras el considerable aumento registrado en 2020-2021 (gráfico 3.3.). Se espera que en Grecia, Irlanda, Letonia y Eslovenia la política fiscal expansiva se vea impulsada en 2022 por la inversión financiada tanto a nivel nacional como por la UE (gráfico 3.2.).

Nota: El gráfico muestra la orientación de la política fiscal y sus distintos componentes, excluidas las medidas de emergencia temporales contra la COVID-19, sobre la única base de las previsiones de la Comisión, ya que no se dispone de los datos de los PPP sobre las medidas de emergencia temporales relacionadas con la COVID-19.

En general, los proyectos de planes presupuestarios incluyen medidas que van encaminadas a reforzar la composición de las finanzas públicas y a contribuir a una recuperación sostenible e inclusiva, en particular mediante inversiones propicias al crecimiento, que apoyan en particular la transición ecológica y digital. Se realizará una evaluación completa de las reformas fiscales estructurales aplicadas por los Estados miembros en el contexto de la evaluación de la aplicación de los planes de recuperación y resiliencia y del informe por cada país de 2022.

·El Consejo ha recomendado a Letonia y a Lituania que controlen el crecimiento de los gastos corrientes financiados a nivel nacional. Las previsiones no permiten deducir que tal resultado esté suficientemente garantizado, pues se prevé que el crecimiento del gasto corriente primario financiado a nivel nacional (excluidas las nuevas medidas relativas a los ingresos) en 2022 contribuya notablemente a su política fiscal globalmente expansiva.

·Todos los Estados miembros tienen previsto utilizar el MRR en apoyo de su recuperación, pero los Países Bajos aún no han presentado su Plan de Recuperación y Resiliencia.

·El Consejo ha recomendado a Italia que limite el crecimiento de los gastos corrientes financiados a nivel nacional. Las previsiones no permiten deducir que tal resultado esté suficientemente garantizado, pues se prevé que el crecimiento del gasto corriente primario financiado a nivel nacional (excluidas las nuevas medidas relativas a los ingresos) contribuya notablemente en 2022 a la política fiscal globalmente expansiva de Italia. Para favorecer la aplicación de una política presupuestaria prudente, la Comisión invita a Italia a que adopte las medidas necesarias, en el marco del procedimiento presupuestario nacional, para limitar el crecimiento de los gastos corrientes financiados a nivel nacional.

Casi todos los Estados miembros de la zona del euro habían presentado sus proyectos de planes presupuestarios a 15 de octubre, de conformidad con lo establecido en el artículo 6 del Reglamento (UE) n.º 473/2013. La única excepción fue Italia, que presentó su plan el 20 de octubre. Francia presentó un proyecto de plan presupuestario actualizado el 22 de octubre. En el caso de los Países Bajos, el proyecto de plan presupuestario fue presentado por el Gobierno saliente. Se invita a las autoridades de este país a que presenten a la Comisión y al Eurogrupo un proyecto de plan presupuestario actualizado tan pronto como tome posesión el nuevo Gobierno y, por regla general, como mínimo un mes antes de la fecha prevista para la aprobación de la ley de proyecto de presupuesto por el Parlamento nacional. La Comisión no adoptó un dictamen sobre el proyecto de plan presupuestario presentado por Portugal, ya que el presupuesto había sido rechazado, entre tanto, por el Parlamento de ese país. El 15 de noviembre, la Comisión envió a las autoridades portuguesas una carta en la que les invitaba a presentar a la Comisión y al Eurogrupo un nuevo proyecto de plan presupuestario en el momento oportuno y tan pronto como el Gobierno presentara al Parlamento portugués un nuevo proyecto de ley sobre el presupuesto del Estado para 2022. Ese documento debe presentarse al menos un mes antes de la aprobación prevista del nuevo proyecto de ley de presupuesto por el Parlamento nacional.

El Consejo también recomendó a los Estados miembros que prestaran una especial atención a la composición de las finanzas públicas, tanto en el lado de los ingresos como en el de los gastos del presupuesto nacional. La calidad de las medidas presupuestarias debe garantizar una recuperación sostenible e inclusiva. Debe otorgarse prioridad a las inversiones sostenibles y propicias al crecimiento, en particular aquellas que respalden la transición ecológica y digital. Las reformas fiscales estructurales ayudarán a financiar las prioridades de las políticas públicas y contribuirán a la sostenibilidad a largo plazo de las finanzas públicas, reforzando también, cuando así proceda, la cobertura, adecuación y sostenibilidad de los sistemas de protección sanitaria y social para todos.

En 2022, sobre la base de las previsiones de la Comisión y de la información incorporada al proyecto de plan presupuestario de España, se prevé que la política fiscal, a la que contribuye el impulso proporcionado por el Mecanismo de Recuperación y Resiliencia, sea contractiva. Conforme a lo recomendado por el Consejo, España tiene previsto seguir prestando apoyo a la recuperación mediante el uso del Mecanismo de Recuperación y Resiliencia para financiar inversiones adicionales. Conforme a lo recomendado por el Consejo, España planea mantener las inversiones financiadas a nivel nacional. Habida cuenta del nivel de deuda pública de España y de los elevados retos de sostenibilidad a medio plazo que existían antes del estallido de la pandemia de COVID-19, es importante que, al adoptar medidas presupuestarias de apoyo, se mantenga una política fiscal prudente que garantice la sostenibilidad de las finanzas públicas a medio plazo. La Comisión recuerda la importancia de la composición de las finanzas públicas y la calidad de las medidas presupuestarias, por ejemplo con inversiones que fomenten el crecimiento y, en particular, la transición ecológica y digital. A este respecto, el proyecto de plan presupuestario contiene medidas detalladas que van en esa dirección y fomentan la transición digital, aumentando la conectividad y reforzando la ciberseguridad a través de diferentes planes de acción como el Plan para la Conectividad y las Infraestructuras Digitales de la sociedad. La transición ecológica se regula también en la nueva Ley de cambio climático y transición energética y en el Plan Hidrológico Nacional 2021-2027. Además, aumentará el apoyo público a la I+D y a la transferencia de conocimientos a través de la Agencia Estatal de Investigación y de los proyectos de la Red Cervera, entre otras medidas. Se invita a España a que, en función de la solidez de su recuperación, revise periódicamente el uso, la eficacia y la adecuación de las medidas de apoyo y a que se mantenga preparada para adaptarlas, en caso necesario, a la evolución de las circunstancias.

En 2022, sobre la base de las previsiones de la Comisión y de la información incorporada al proyecto de plan presupuestario de Eslovenia, se prevé que la política fiscal, a la que contribuye el impulso proporcionado por el Mecanismo de Recuperación y Resiliencia, sea expansiva como recomienda el Consejo. Eslovenia tiene previsto seguir prestando apoyo a la recuperación mediante el uso del Mecanismo de Recuperación y Resiliencia para financiar inversiones adicionales. Conforme a lo recomendado por el Consejo, Eslovenia planea mantener las inversiones financiadas a nivel nacional. La Comisión recuerda la importancia de la composición de las finanzas públicas y la calidad de las medidas presupuestarias, por ejemplo con inversiones que fomenten el crecimiento y, en particular, la transición ecológica y digital. Aunque la mayoría de las medidas se ajustan a la Recomendación del Consejo, la reforma tributaria adoptada puede ejercer cierta presión sobre una recuperación sostenible e inclusiva. Se invita a Eslovenia a que, en función de la solidez de su recuperación, revise periódicamente el uso, la eficacia y la adecuación de las medidas de apoyo y a que se mantenga preparada para adaptarlas, en caso es necesario, a la evolución de las circunstancias.

En 2022, sobre la base de las previsiones de la Comisión y de la información incorporada al proyecto de plan presupuestario de Eslovaquia, se prevé que la política fiscal, a la que contribuye el impulso proporcionado por el Mecanismo de Recuperación y Resiliencia, sea contractiva en un contexto de crecimiento muy elevado de la producción y de incipientes limitaciones de la capacidad, lo que se ajusta en grandes líneas a lo que recomienda el Consejo. Eslovaquia tiene previsto seguir prestando apoyo a la recuperación mediante el uso del Mecanismo de Recuperación y Resiliencia para financiar inversiones adicionales. Conforme en líneas generales a lo recomendado por el Consejo, Eslovaquia planea mantener las inversiones financiadas a nivel nacional. La Comisión recuerda la importancia de la composición de las finanzas públicas y la calidad de las medidas presupuestarias, por ejemplo con inversiones que fomenten el crecimiento y, en particular, la transición ecológica y digital. Aunque de pequeña magnitud, las medidas anunciadas en el proyecto de plan presupuestario se ajustan a la recomendación. Se invita a Eslovaquia a que, en función de la solidez de su recuperación, revise periódicamente el uso, la eficacia y la adecuación de las medidas de apoyo y a que se mantenga preparada para adaptarlas, en caso necesario, a la evolución de las circunstancias.

En 2022, sobre la base de las previsiones de la Comisión y de la información incorporada al proyecto de plan presupuestario de los Países Bajos, se prevé que la política fiscal, a la que contribuye el impulso proporcionado por el Mecanismo de Recuperación y Resiliencia, sea expansiva como recomienda el Consejo. Los Países Bajos tienen previsto seguir prestando apoyo a la recuperación mediante el uso del Mecanismo de Recuperación y Resiliencia para financiar inversiones adicionales. Conforme a lo recomendado por el Consejo, los Países Bajos planean mantener las inversiones financiadas a nivel nacional. La Comisión recuerda la importancia de la composición de las finanzas públicas y la calidad de las medidas presupuestarias, por ejemplo con inversiones que fomenten el crecimiento y, en particular, la transición ecológica y digital. Las medidas incluidas en el proyecto de plan presupuestario de los Países Bajos contribuirán al cumplimiento de esta recomendación. Se invita a los Países Bajos a que, en función de la solidez de su recuperación, revisen periódicamente el uso, la eficacia y la adecuación de las medidas de apoyo y a que se mantengan preparados para adaptarlas, en caso necesario, a la evolución de las circunstancias. Se invita a las autoridades de este país a que, tan pronto como tome posesión el nuevo Gobierno y, por regla general, como mínimo un mes antes de la fecha prevista para la aprobación por el Parlamento nacional de la ley del proyecto de presupuesto, presenten a la Comisión y al Eurogrupo un proyecto de plan presupuestario actualizado.

En 2022, sobre la base de las previsiones de la Comisión y de la información incorporada al proyecto de plan presupuestario de Malta, se prevé que la política fiscal, a la que contribuye el impulso proporcionado por el Mecanismo de Recuperación y Resiliencia, sea neutra, en un contexto de crecimiento potencial muy elevado y en el que la inversión pública ha alcanzado un máximo histórico, lo que se ajusta en grandes líneas a lo que recomienda el Consejo. Malta tiene previsto seguir prestando apoyo a la recuperación mediante el uso del Mecanismo de Recuperación y Resiliencia para financiar inversiones adicionales. Conforme a lo recomendado por el Consejo, Malta planea mantener las inversiones financiadas a nivel nacional. La Comisión recuerda la importancia de la composición de las finanzas públicas y la calidad de las medidas presupuestarias, por ejemplo con inversiones que fomenten el crecimiento y, en particular, la transición ecológica y digital. Se espera que el aumento de la inversión pública previsto en el proyecto de plan presupuestario de Malta apoye la transición ecológica y digital e incremente el potencial de crecimiento, si bien el aumento de los derechos de pensión —aunque limitado— puede incrementar la presión sobre la sostenibilidad del sistema de pensiones. Se invita a Malta a que, en función de la solidez de su recuperación, revise periódicamente el uso, la eficacia y la adecuación de las medidas de apoyo y a que se mantenga preparada para adaptarlas, en caso necesario, a la evolución de las circunstancias.

En 2022, sobre la base de las previsiones de la Comisión y de la información incorporada al proyecto de plan presupuestario de Luxemburgo, se prevé que la política fiscal, a la que contribuye el impulso proporcionado por el Mecanismo de Recuperación y Resiliencia, sea expansiva como recomienda el Consejo. Luxemburgo tiene previsto seguir prestando apoyo a la recuperación mediante el uso del Mecanismo de Recuperación y Resiliencia para financiar inversiones adicionales. Conforme a lo recomendado por el Consejo, Luxemburgo planea mantener las inversiones financiadas a nivel nacional. La Comisión recuerda la importancia de la composición de las finanzas públicas y la calidad de las medidas presupuestarias, por ejemplo con inversiones que fomenten el crecimiento y, en particular, la transición ecológica y digital. A este respecto, las medidas incluidas en el proyecto de plan presupuestario luxemburgués contribuyen al cumplimiento de la recomendación del Consejo de garantizar una recuperación sostenible e inclusiva que otorgue prioridad a la transición ecológica y digital, así como la adecuación y sostenibilidad de los sistemas sanitarios y de protección social para todos. Se invita a Luxemburgo a que, en función de la solidez de su recuperación, revise periódicamente el uso, la eficacia y la adecuación de las medidas de apoyo y a que se mantenga preparada para adaptarlas, en caso necesario, a la evolución de las circunstancias.

En 2022, sobre la base de las previsiones de la Comisión y de la información incorporada al proyecto de plan presupuestario de Lituania, se prevé que la política fiscal, a la que contribuye el impulso proporcionado por el Mecanismo de Recuperación y Resiliencia, sea expansiva como recomienda el Consejo. Lituania tiene previsto seguir prestando apoyo a la recuperación mediante el uso del Mecanismo de Recuperación y Resiliencia para financiar inversiones adicionales. Conforme a lo recomendado por el Consejo, Lituania planea mantener las inversiones financiadas a nivel nacional. Al mismo tiempo, Lituania no prevé controlar en una medida suficiente el crecimiento de los gastos corrientes financiados a nivel nacional. La Comisión recuerda la importancia de la composición de las finanzas públicas y la calidad de las medidas presupuestarias, por ejemplo con inversiones que fomenten el crecimiento y, en particular, la transición ecológica y digital. Las medidas incluidas en el Plan de Recuperación y Resiliencia de Lituania y en el proyecto de plan presupuestario de Lituania contribuirán al cumplimiento de esta recomendación. Se invita a Lituania a que, en función de la solidez de su recuperación, revise periódicamente el uso, la eficacia y la adecuación de las medidas de apoyo y a que se mantenga preparada para adaptarlas, en caso necesario, a la evolución de las circunstancias.

En 2022, sobre la base de las previsiones de la Comisión y de la información incorporada al proyecto de plan presupuestario de Letonia, se prevé que la política fiscal, a la que contribuye el impulso proporcionado por el Mecanismo de Recuperación y Resiliencia, sea expansiva como recomienda el Consejo. Letonia tiene previsto seguir prestando apoyo a la recuperación mediante el uso del Mecanismo de Recuperación y Resiliencia para financiar inversiones adicionales. Conforme a lo recomendado por el Consejo, Letonia planea mantener las inversiones financiadas a nivel nacional. Al mismo tiempo, Letonia no prevé controlar en una medida suficiente el crecimiento de los gastos corrientes financiados a nivel nacional. La Comisión recuerda la importancia de la composición de las finanzas públicas y la calidad de las medidas presupuestarias, por ejemplo con inversiones que fomenten el crecimiento y, en particular, la transición ecológica y digital. Las medidas que se incluyen en el Plan de Recuperación y Resiliencia de Letonia y que forman parte del proyecto de plan presupuestario tienen por objeto satisfacer las necesidades de inversión de las transiciones ecológica y digital. Se invita a Letonia a que, en función de la solidez de su recuperación, revise periódicamente el uso, la eficacia y la adecuación de las medidas de apoyo y a que se mantenga preparada para adaptarlas, en caso necesario, a la evolución de las circunstancias.

En 2022, sobre la base de las previsiones de la Comisión y de la información incorporada al proyecto de plan presupuestario de Italia, se prevé que la política fiscal, a la que contribuye el impulso proporcionado por el Mecanismo de Recuperación y Resiliencia, sea expansiva. Conforme a lo recomendado por el Consejo, Italia tiene previsto seguir prestando apoyo a la recuperación mediante el uso del Mecanismo de Recuperación y Resiliencia para financiar inversiones adicionales. Conforme también a lo recomendado por el Consejo, Italia planea mantener las inversiones financiadas a nivel nacional. Al mismo tiempo, Italia no prevé limitar en una medida suficiente el crecimiento de los gastos corrientes financiados a nivel nacional. Para favorecer la aplicación de una política fiscal prudente, la Comisión invita a Italia a que adopte las medidas necesarias, en el marco del procedimiento presupuestario nacional, para limitar el crecimiento de los gastos corrientes financiados a nivel nacional. Habida cuenta del nivel de deuda pública de Italia y de los elevados retos de sostenibilidad a medio plazo que existían antes del estallido de la pandemia de COVID-19, es importante que, al adoptar medidas presupuestarias de apoyo, se mantenga una política fiscal prudente que garantice la sostenibilidad de las finanzas públicas a medio plazo. La Comisión recuerda la importancia de la composición de las finanzas públicas y la calidad de las medidas presupuestarias, por ejemplo con inversiones que fomenten el crecimiento y, en particular, la transición ecológica y digital. A este respecto, las medidas incluidas en el proyecto de plan presupuestario italiano contribuyen a cumplir la recomendación del Consejo de garantizar una recuperación sostenible e inclusiva que otorgue prioridad a la transición ecológica y digital. Se invita a Italia a que, en función de la solidez de su recuperación, revise periódicamente el uso, la eficacia y la adecuación de las medidas de apoyo y a que se mantenga preparada para adaptarlas, en caso necesario, a la evolución de las circunstancias.

En 2022, sobre la base de las previsiones de la Comisión y de la información incorporada al proyecto de plan presupuestario de Irlanda, se prevé que la política fiscal, a la que contribuye el impulso proporcionado por el Mecanismo de Recuperación y Resiliencia, sea expansiva como recomienda el Consejo. Irlanda tiene previsto seguir prestando apoyo a la recuperación mediante el uso del Mecanismo de Recuperación y Resiliencia para financiar inversiones adicionales. Conforme a lo recomendado por el Consejo, Irlanda planea mantener las inversiones financiadas a nivel nacional. La Comisión recuerda la importancia de la composición de las finanzas públicas y la calidad de las medidas presupuestarias, por ejemplo con inversiones que fomenten el crecimiento y, en particular, la transición ecológica y digital. Las medidas incluidas en el Plan Nacional de Desarrollo, como la retroadaptación de las viviendas y el Plan Nacional de Banda Ancha, están en consonancia con el apoyo a la transición ecológica y digital. Se invita a Irlanda a que, en función de la solidez de su recuperación, revise periódicamente el uso, la eficacia y la adecuación de las medidas de apoyo y a que se mantenga preparada para adaptarlas, en caso necesario, a la evolución de las circunstancias.

En 2022, sobre la base de las previsiones de la Comisión y de la información incorporada al proyecto de plan presupuestario de Grecia, se prevé que la política fiscal, a la que contribuye el impulso proporcionado por el Mecanismo de Recuperación y Resiliencia, sea expansiva. Conforme a lo recomendado por el Consejo, Grecia tiene previsto seguir prestando apoyo a la recuperación mediante el uso del Mecanismo de Recuperación y Resiliencia para financiar inversiones adicionales. Conforme también a lo recomendado por el Consejo, Grecia planea mantener las inversiones financiadas a nivel nacional. Habida cuenta del nivel de deuda pública de Grecia y de los elevados retos de sostenibilidad a medio plazo que existían antes del estallido de la pandemia de COVID-19, es importante que, al adoptar medidas presupuestarias de apoyo, se mantenga una política fiscal prudente que garantice la sostenibilidad de las finanzas públicas a medio plazo. La Comisión recuerda la importancia de la composición de las finanzas públicas y la calidad de las medidas presupuestarias, por ejemplo con inversiones que fomenten el crecimiento y, en particular, la transición ecológica y digital. La mayoría de las medidas de apoyo de emergencia se eliminarán gradualmente en 2021, y las que se incluyen en el proyecto de plan presupuestario para 2022 tienen por objeto estimular la demanda agregada y el empleo, lo que contribuirá a una recuperación sostenible e inclusiva. Además, las inversiones y reformas financiadas por el Mecanismo de Recuperación y Resiliencia contribuirán significativamente a la transición ecológica y digital. Por último, se espera que la ejecución de reformas fiscales estructurales como las revisiones del gasto, la reforma de la presupuestación basada en los resultados, la finalización de la clasificación funcional y el desarrollo de un marco de presupuestación ecológica mejoren la eficiencia de las finanzas públicas. Se invita a Grecia a que, en función de la solidez de su recuperación, revise periódicamente el uso, la eficacia y la adecuación de las medidas de apoyo y a que se mantenga preparada para adaptarlas, en caso necesario, a la evolución de las circunstancias.

En 2022, sobre la base de las previsiones de la Comisión y de la información incorporada al proyecto de plan presupuestario de Alemania, se prevé que la política fiscal, a la que contribuye el impulso proporcionado por el Mecanismo de Recuperación y Resiliencia, sea expansiva como recomienda el Consejo. Alemania tiene previsto seguir prestando apoyo a la recuperación mediante el uso del Mecanismo de Recuperación y Resiliencia para financiar inversiones adicionales. Conforme a lo recomendado por el Consejo, Alemania planea mantener las inversiones financiadas a nivel nacional. La Comisión recuerda la importancia de la composición de las finanzas públicas y la calidad de las medidas presupuestarias, por ejemplo con inversiones que fomenten el crecimiento y, en particular, la transición ecológica y digital. Estos objetivos se cumplen mediante las medidas que sustentan el proyecto de plan presupuestario. Se invita a Alemania a que, en función de la solidez de su recuperación, revise periódicamente el uso, la eficacia y la adecuación de las medidas de apoyo y a que se mantenga preparada para adaptarlas, en caso necesario, a la evolución de las circunstancias.

En 2022, sobre la base de las previsiones de la Comisión y de la información incorporada al proyecto de plan presupuestario de Francia, se prevé que la política fiscal, a la que contribuye el impulso proporcionado por el Mecanismo de Recuperación y Resiliencia, sea expansiva. Conforme a lo recomendado por el Consejo, Francia tiene previsto seguir prestando apoyo a la recuperación mediante el uso del Mecanismo de Recuperación y Resiliencia para financiar inversiones adicionales. Conforme también a lo recomendado por el Consejo, Francia planea mantener las inversiones financiadas a nivel nacional. Habida cuenta del nivel de deuda pública de Francia y de los elevados retos de sostenibilidad a medio plazo que existían antes del estallido de la pandemia de COVID-19, es importante que, al adoptar medidas presupuestarias de apoyo, se mantenga una política fiscal prudente que garantice la sostenibilidad de las finanzas públicas a medio plazo. La Comisión recuerda la importancia de la composición de las finanzas públicas y la calidad de las medidas presupuestarias, por ejemplo con inversiones que fomenten el crecimiento y, en particular, la transición ecológica y digital. A este respecto, las medidas incluidas en el proyecto de plan presupuestario francés contribuyen a cumplir la recomendación del Consejo de garantizar una recuperación sostenible e inclusiva que otorgue prioridad a la transición ecológica y digital, así como la adecuación y sostenibilidad de los sistemas sanitarios y de protección social para todos. Se invita a Francia a que, en función de la solidez de su recuperación, revise periódicamente el uso, la eficacia y la adecuación de las medidas de apoyo y a que se mantenga preparada para adaptarlas, en caso necesario, a la evolución de las circunstancias.

En 2022, sobre la base de las previsiones de la Comisión y de la información incorporada al proyecto de plan presupuestario de Finlandia, se prevé que la política fiscal, a la que contribuye el impulso proporcionado por el Mecanismo de Recuperación y Resiliencia, sea expansiva como recomienda el Consejo. Finlandia tiene previsto seguir prestando apoyo a la recuperación mediante el uso del Mecanismo de Recuperación y Resiliencia para financiar inversiones adicionales. Conforme a lo recomendado por el Consejo, Finlandia planea mantener las inversiones financiadas a nivel nacional. La Comisión recuerda la importancia de la composición de las finanzas públicas y la calidad de las medidas presupuestarias, por ejemplo con inversiones que fomenten el crecimiento y, en particular, la transición ecológica y digital. Las medidas relacionadas con la ejecución del programa del Gobierno y del Plan de Recuperación y Resiliencia que figuran en el proyecto de plan presupuestario de Finlandia contribuyen a cumplir esta recomendación del Consejo. Se invita a Finlandia a que, en función de la solidez de su recuperación, revise periódicamente el uso, la eficacia y la adecuación de las medidas de apoyo y a que se mantenga preparada para adaptarlas, en caso necesario, a la evolución de las circunstancias.

En 2022, sobre la base de las previsiones de la Comisión y de la información incorporada al proyecto de plan presupuestario de Estonia, se prevé que la política fiscal, a la que contribuye el impulso proporcionado por el Mecanismo de Recuperación y Resiliencia, sea expansiva como recomienda el Consejo. Estonia tiene previsto seguir prestando apoyo a la recuperación mediante el uso del Mecanismo de Recuperación y Resiliencia para financiar inversiones adicionales. Conforme a lo recomendado por el Consejo, Estonia planea mantener las inversiones financiadas a nivel nacional. La Comisión recuerda la importancia de la composición de las finanzas públicas y la calidad de las medidas presupuestarias, por ejemplo con inversiones que fomenten el crecimiento y, en particular, la transición ecológica y digital. Algunas de las medidas incluidas en el proyecto de plan presupuestario están relacionadas con la tecnología de la información y las inversiones ecológicas, por lo que se espera que contribuyan a poner en práctica la recomendación. Se invita a Estonia a que, en función de la solidez de su recuperación, revise periódicamente el uso, la eficacia y la adecuación de las medidas de apoyo y a que se mantenga preparada para adaptarlas, en caso necesario, a la evolución de las circunstancias.

En 2022, sobre la base de las previsiones de la Comisión y de la información incorporada al proyecto de plan presupuestario de Chipre, se prevé que la política fiscal, a la que contribuye el impulso proporcionado por el Mecanismo de Recuperación y Resiliencia, sea expansiva conforme recomienda el Consejo. Chipre tiene previsto seguir prestando apoyo a la recuperación mediante el uso del Mecanismo de Recuperación y Resiliencia para financiar inversiones adicionales. Conforme en líneas generales a lo recomendado por el Consejo, Chipre planea mantener prácticamente todas las inversiones financiadas a nivel nacional. La Comisión recuerda la importancia de la composición de las finanzas públicas y la calidad de las medidas presupuestarias, por ejemplo con inversiones que fomenten el crecimiento y, en particular, la transición ecológica y digital. Se espera que las inversiones y reformas financiadas por el Mecanismo de Recuperación y Resiliencia cumplan estos objetivos y contribuyan a apoyar la sostenibilidad a largo plazo de las finanzas públicas. Se invita a Chipre a que, en función de la solidez de su recuperación, revise periódicamente el uso, la eficacia y la adecuación de las medidas de apoyo y a que se mantenga preparado para adaptarlas, en caso es necesario, a la evolución de las circunstancias.

En 2022, sobre la base de las previsiones de la Comisión y de la información incorporada al proyecto de plan presupuestario de Bélgica, se prevé que la política fiscal, a la que contribuye el impulso proporcionado por el Mecanismo de Recuperación y Resiliencia, sea expansiva. Conforme a lo recomendado por el Consejo, Bélgica tiene previsto seguir prestando apoyo a la recuperación mediante el uso del Mecanismo de Recuperación y Resiliencia para financiar inversiones adicionales. Conforme también a lo recomendado por el Consejo, Bélgica planea mantener las inversiones financiadas a nivel nacional. Habida cuenta del nivel de deuda pública de Bélgica y de los elevados retos de sostenibilidad a medio plazo que existían antes del estallido de la pandemia de COVID-19, es importante que, al adoptar medidas presupuestarias de apoyo, se mantenga una política fiscal prudente que garantice la sostenibilidad de las finanzas públicas a medio plazo. La Comisión recuerda la importancia de la composición de las finanzas públicas y la calidad de las medidas presupuestarias, por ejemplo con inversiones que fomenten el crecimiento y, en particular, la transición ecológica y digital. Aunque de pequeña magnitud, las medidas anunciadas en el proyecto de plan presupuestario se ajustan a la recomendación. Se invita a Bélgica a que, en función de la solidez de su recuperación, revise periódicamente el uso, la eficacia y la adecuación de las medidas de apoyo y a que se mantenga preparada para adaptarlas, en caso necesario, a la evolución de las circunstancias.

En 2022, sobre la base de las previsiones de la Comisión y de la información incorporada al proyecto de plan presupuestario de Austria, se prevé que la política fiscal, a la que contribuye el impulso proporcionado por el Mecanismo de Recuperación y Resiliencia, sea expansiva conforme recomienda el Consejo. Austria tiene previsto seguir prestando apoyo a la recuperación mediante el uso del Mecanismo de Recuperación y Resiliencia para financiar inversiones adicionales. Conforme a lo recomendado por el Consejo, Austria planea mantener las inversiones financiadas a nivel nacional. La Comisión recuerda la importancia de la composición de las finanzas públicas y la calidad de las medidas presupuestarias, por ejemplo con inversiones que fomenten el crecimiento y, en particular, la transición ecológica y digital. Se invita a Austria a que, en función de la solidez de su recuperación, revise periódicamente el uso, la eficacia y la adecuación de las medidas de apoyo y a que se mantenga preparada para adaptarlas, en caso necesario, a la evolución de las circunstancias.





ANEXO II: Metodología e hipótesis en que se basan las previsiones del otoño de 2021 de la Comisión

De conformidad con el artículo 7, apartado 4, del Reglamento (UE) n.º 473/2013, «se adjuntarán a la evaluación global la metodología y las hipótesis de las previsiones económicas más recientes de los servicios de la Comisión para cada Estado miembro, incluidas las estimaciones del impacto de las medidas presupuestarias agregadas en el crecimiento económico». Las hipótesis en que se basan las previsiones del otoño de 2021 de la Comisión, que son formuladas de modo independiente por los servicios de la Comisión, se exponen en el propio documento de previsiones.

Los datos presupuestarios hasta 2020 se basan en los datos notificados por los Estados miembros a la Comisión antes del 1 de octubre de 2021 y validados por Eurostat el 21 de ese mismo mes. Eurostat no ha introducido modificaciones en los datos comunicados por los Estados miembros durante la ronda de notificación del otoño de 2021. Además, retiró su anterior reserva sobre la calidad de los datos comunicados por Luxemburgo para el año 2020. Las autoridades estadísticas luxemburguesas han facilitado la información faltante sobre los ingresos tributarios aplazados en el contexto de la pandemia de COVID-19.

Para la elaboración de las previsiones, las medidas de apoyo a la estabilidad financiera se han registrado de conformidad con la decisión de Eurostat de 15 de julio de 2009. Salvo que el Estado miembro interesado indique lo contrario, las aportaciones de capital conocidas con el suficiente nivel de detalle se han incluido en las previsiones como operaciones financieras, con lo que aumenta la deuda, pero no el déficit. Las garantías estatales sobre los pasivos y depósitos bancarios no están incluidas como gasto de las Administraciones Públicas, a no ser que haya pruebas de su utilización en el momento en que se ultimaron las previsiones. Sin embargo, los préstamos concedidos a los bancos por las Administraciones Públicas o por otras entidades que forman parte del sector público aumentan en general la deuda pública.

Para 2022, se han tomado en consideración los presupuestos aprobados o presentados a los Parlamentos nacionales y todas las demás medidas que se conozcan con el suficiente grado de detalle. En particular, en las previsiones del otoño se refleja toda la información incluida en los proyectos de planes presupuestarios presentados hasta mediados de octubre. Para 2023, la hipótesis de mantenimiento de la política económica utilizada en las previsiones implica la extrapolación de las tendencias de los ingresos y los gastos, así como la inclusión de las medidas que se conozcan con suficiente detalle.

En las previsiones para los años 2021-2023, los agregados europeos para la deuda de las Administraciones Públicas se publican de forma no consolidada (es decir, sin corregir en función de los préstamos intergubernamentales). Para garantizar la coherencia de las series temporales, los datos históricos también se publican sobre la misma base. Las previsiones de deuda pública de los distintos Estados miembros para 2021-2023 incluyen el impacto de las garantías aportadas a la Facilidad Europea de Estabilización Financiera, los préstamos bilaterales a otros Estados miembros y la participación en el capital del Mecanismo Europeo de Estabilidad, según lo previsto en la fecha límite de las previsiones.

Según las previsiones del otoño de 2021 de la Comisión, las medidas presupuestarias incluidas en los proyectos de planes presupuestarios para 2022 aumentan el déficit en términos agregados (con un efecto de alrededor del -0,3 % del PIB), fenómeno que se debe a partes iguales a las medidas de aumento del gasto y a las de reducción de los ingresos. En conjunto, se prevé que el efecto mecánico sobre el crecimiento del PIB sea positivo a corto plazo.

Es importante ser prudente a la hora de interpretar estas estimaciones:

·El Reglamento (UE) n.º 473/2013 tiene por objeto evaluar el efecto de las medidas adoptadas en los proyectos de planes presupuestarios. Las medidas adoptadas y que entraron en vigor con anterioridad a dichos proyectos no se incluyen en la evaluación aunque puedan tener un efecto adicional en las previsiones sobre las finanzas públicas para 2022.

·El impacto de las medidas notificadas se expresa en relación con una situación de referencia en el supuesto de mantenimiento de la política económica. La orientación de este escenario de referencia en materia de política fiscal no es necesariamente neutra. Por ejemplo, el aumento tendencial de algunas partidas de gasto podría ser superior o inferior al crecimiento potencial; podría haber un impacto adicional de medidas anteriores en los escenarios de referencia, o bien medidas adoptadas anteriormente podrían dejar de aplicarse en 2022.

Las previsiones presupuestarias de algunos Estados miembros incluyen medidas que se espera se financien con cargo a Next Generation EU / el MRR. Las previsiones del otoño de 2021 de la Comisión registran estas medidas como factores de aumento del déficit, aunque puede que finalmente sean financiadas por el MRR. En consecuencia, podrían haberse sobreestimado los déficits previstos de esos Estados miembros.





ANEXO III: Análisis de la sostenibilidad de la deuda y análisis de sensibilidad

En el presente anexo se expone un análisis de la sensibilidad de la evolución de la deuda pública a posibles perturbaciones macroeconómicas, tal como exige el artículo 7 del Reglamento (UE) n.º 473/2013. Se utilizan previsiones estocásticas de deuda para evaluar el posible impacto sobre la dinámica de la deuda pública de los riesgos para el crecimiento del PIB nominal, la evolución de los mercados financieros y las perturbaciones bruscas que afectan a la situación presupuestaria de las finanzas públicas( ).

Las previsiones estocásticas explican la incertidumbre macroeconómica en torno a dos escenarios «centrales» de previsiones de deuda para el período 2022-2026: el escenario de las previsiones del otoño de 2021 de la Comisión y el escenario de los proyectos de planes presupuestarios para 2022 (PPP). En ambos casos, la hipótesis habitual de mantenimiento de la política fiscal se sitúa más allá del horizonte de previsión().

Se aplican perturbaciones a las condiciones macroeconómicas supuestas en el escenario central para obtener la distribución de las posibles sendas de deuda (el «cono» en los diagramas de abanico que se muestran en el gráfico III.1.). El cono corresponde a una amplia serie de posibles condiciones macroeconómicas, con la simulación del efecto de hasta 2 000 perturbaciones en el crecimiento, los tipos de interés y el saldo primario. El tamaño y la correlación de estas perturbaciones reflejan la volatilidad histórica y las relaciones entre estas variables(). Por consiguiente, los diagramas de abanico aportan información probabilística sobre la dinámica de la deuda de la zona del euro, teniendo en cuenta la posibilidad de que se produzcan perturbaciones que afecten al crecimiento, los tipos de interés y el saldo primario de una magnitud y correlación similares a las observadas en el pasado.

En cada diagrama de abanico se indica la senda de deuda proyectada en el escenario central como una línea discontinua. La mediana resultante de las simulaciones se muestra como línea negra gruesa. El cono cubre el 80 % de todas las sendas de deuda posibles, mientras que no se muestra el 20 % de las sendas derivadas de las perturbaciones menos probables. Las distintas áreas sombreadas dentro del cono representan porciones diferentes de la distribución global de las posibles sendas de deuda.

Para 2022, las simulaciones sugieren que, con una probabilidad del 80 %, la ratio de deuda de la zona del euro se situará entre el 89 % y el 107 % del PIB con una probabilidad del 80 %, según el escenario de la Comisión, y entre el 90 % y el 108 % del PIB, según el escenario de los PPP. Para 2026, habría una probabilidad del 50 % de que la ratio de deuda fuera superior al 95 % del PIB según el escenario de la Comisión, y al 99 % del PIB según el escenario de los PPP.

Existen riesgos adicionales en torno a estas proyecciones. Dado que la magnitud y la correlación de las perturbaciones reflejan el comportamiento histórico de las variables, el método no capta la incertidumbre instantáneamente, en particular por lo que respecta a la evaluación de la brecha de producción. Las brechas de producción tienden a revisarse a la baja, en el sentido de una producción potencial menor que la prevista instantáneamente. Esta incertidumbre sugiere una fuente adicional de riesgos sobre las futuras sendas de deuda que no queda reflejada en el presente análisis. Otra fuente de incertidumbre está relacionada con la realización de los pasivos contingentes, ya que los diagramas de abanico solo reflejan riesgos que se han materializado en el pasado a través de un deterioro del saldo primario.