Informe de la Comisión a la autoridad presupuestaria sobre las garantías vinculadas al presupuesto general - Situación al 30 de junio de 2003 [SEC(2004) 33]

ÍNDICE

Primera parte: Evolución desde el informe de 31 de diciembre de 2002, situación en materia de riesgos e intervenciones de la garantía presupuestaria

1. Introducción: naturaleza de las operaciones

1.1. Operaciones con objetivos macroeconómicos

1.2. Operaciones con objetivos microeconómicos

2. Evolución desde el informe de 31 diciembre de 2002

3. Situación en materia de riesgos

3.1. Importe pendiente al 30 de junio de 2003

3.2 Riesgo máximo anual soportado por el presupuesto comunitario: operaciones desembolsadas al 30 de junio de 2003

3.3 Riesgo teórico anual máximo soportado por el presupuesto comunitario

4. Intervención de la garantía presupuestaria

4.1. Pagos con cargo a la tesorería

4.2. Intervención del Fondo de Garantía

5. Análisis de la capacidad teórica de préstamo y garantía de la Comunidad en favor de terceros países

6. Situación del Fondo de Garantía al 30 de junio de 2003

7. Solidez relativa

Segunda parte Evaluación de riesgos potenciales: situación económica y financiera de los países no comunitarios beneficiarios de las principales operaciones de préstamo

1. Introducción

2. Países candidatos a la adhesión

2.1. Bulgaria

2.2 Rumanía

2.3 Turquía

3. Balcanes occidentales

3.1 Bosnia y Hercegovina

3.2 Antigua República Yugoslava de Macedonia (ARYM)

3.3 Serbia y Montenegro

4. Nuevos Estados independientes

4.1 Armenia

4.2 Bielorrusia

4.3 Georgia

4.4 Moldova

4.5 Tayikistán

4.6 Ucrania

5. Otros países no miembros

5.1 Argelia

5.2 Argentina

5.3 Brasil

5.4 Jordania

Lista de abreviaturas

Primera parte: Evolución desde el informe de 31 de diciembre de 2002, situación en materia de riesgos e intervenciones de la garantía presupuestaria [1]

[1] CUANDO EN EL PRESENTE INFORME SE REMITE AL "ANEXO", SE ESTÁ HACIENDO REFERENCIA AL DOCUMENTO DE TRABAJO DE LOS SERVICIOS DE LA COMISIÓN, QUE CONTIENE UN ANEXO CON UN CONJUNTO DE CUADROS DETALLADOS Y NOTAS EXPLICATIVAS DE ESTE INFORME.

1. INTRODUCCIÓN: NATURALEZA DE LAS OPERACIONES

Los riesgos cubiertos por el presupuesto comunitario se derivan de una serie de operaciones de préstamo y garantía que pueden dividirse en dos categorías: préstamos con objetivos macroeconómicos y préstamos con objetivos microeconómicos.

1.1. Operaciones con objetivos macroeconómicos

Estas operaciones incluyen, en primer lugar, los préstamos de balanza de pagos en favor de Estados miembros o terceros países, que normalmente van asociados al cumplimiento de unas estrictas condiciones de política económica.

1.2. Operaciones con objetivos microeconómicos

Se trata de préstamos para la financiación de proyectos que generalmente se reembolsan a largo plazo con cargo a los fondos que se obtienen de los mismos. Por lo general, se conceden a empresas, entidades financieras o terceros países y están cubiertos por la garantía de la Comunidad y por las garantías bancarias habituales.

Los préstamos considerados son los préstamos Euratom y NIC [2] en los Estados miembros y los préstamos Euratom y del BEI fuera de la Comunidad (países mediterráneos, países de Europa Central y Oriental, países de Asia y América Latina, República de Sudáfrica).

[2] NINGÚN DESEMBOLSO DESDE 1995.

2. EVOLUCIÓN DESDE EL INFORME DE 31 DICIEMBRE DE 2002

En cuanto a la ayuda financiera destinada a terceros países, durante el período no se adoptó ninguna nueva decisión del Consejo, si bien se realizaron desembolsos de préstamos sobre la base de decisiones existentes en favor de Serbia y Montenegro (10 millones de euros) y la ARYM (10 millones de euros). En julio de 2003 se desembolsará otro préstamo en favor de Rumanía (50 millones de euros).

En que se refiere a la Euratom, durante el período no se adoptó ninguna nueva decisión del Consejo, si bien se realizó el desembolso de un tramo de préstamo sobre la base de una decisión existente en favor de Bulgaria (Kozloduy, 25 millones de euros).

3. SITUACIÓN EN MATERIA DE RIESGOS

La evaluación de los riesgos que soporta el presupuesto comunitario puede efectuarse según dos métodos:

- El método, empleado a menudo por los bancos, del importe total de capital pendiente para las operaciones consideradas en una fecha determinada (situación descrita en el cuadro A1 del Anexo).

- El método más presupuestario de calcular el importe máximo que la Comunidad tendría que pagar en cada ejercicio presupuestario en caso de incumplimiento de todos sus deudores.

Este segundo método se ha aplicado de dos maneras:

- Haciendo referencia solamente a los desembolsos efectivos en la fecha del informe, suponiendo que no se hacen reembolsos anticipados (véase el siguiente cuadro A2 del Anexo, que muestra el límite inferior de este riesgo máximo para el presupuesto comunitario);

- De manera prospectiva, haciendo referencia a todas las operaciones objeto de una decisión del Consejo o de una propuesta de la Comisión a fin de evaluar el impacto en futuros presupuestos, suponiendo que se acepten las propuestas de la Comisión con la hipótesis de que no se efectúan reembolsos anticipados (véase el siguiente cuadro A3 del Anexo, que muestra el límite superior de este riesgo máximo para el presupuesto comunitario).

Este último procedimiento da una idea del futuro nivel de los riesgos vinculados a las propuestas efectuadas. No obstante, se han de establecer una serie de hipótesis sobre las fechas de desembolso y las modalidades de reembolso (que se detallan en el Anexo), así como sobre los tipos de interés [3] y los tipos de cambio [4].

[3] Se ha aplicado un tipo de interés anual del 5,49% a las nuevas operaciones en el cuadro A3.

[4] Los tipos de cambio utilizados para los préstamos en monedas distintas del euro son los vigentes al 30 de junio de 2003.

Los resultados figuran en los cuadros A1 a A3, en los que se evalúan los riesgos separadamente para los países comunitarios y para los países no comunitarios.

Las cifras globales mencionadas cubren riesgos de distinta naturaleza; préstamos a un solo país en caso de operaciones de ayuda macrofinanciera y préstamos en favor de proyectos garantizados por los prestamistas, como en el caso de operaciones del NIC y del BEI, por ejemplo.

El siguiente análisis distingue entre el riesgo total, el riesgo respecto de los Estados miembros y el riesgo respecto de terceros países.

3.1. Importe pendiente al 30 de junio de 2003

El riesgo total al 30 de junio de 2003 ascendía a 15 067 millones de euros, frente a una cifra de 15 216 millones de euros al 31 de diciembre de 2002. Los detalles figuran en el cuadro A1 del Anexo.

En el siguiente cuadro figuran las operaciones que han afectado al importe pendiente desde el último informe.

>SITIO PARA UN CUADRO>

* Para todos los préstamos garantizados (Estados miembros y terceros países conjuntamente).

El capital pendiente de reembolso de las operaciones en favor de los Estados miembros ascendía a 32 millones de euros al 30 de junio de 2003, frente a una cifra de 39 millones de euros al 31 de diciembre de 2002.

El capital pendiente de reembolso de las operaciones en favor de los países no comunitarios ascendía a 15 035 millones de euros al 30 de junio de 2003, frente a la cifra de 15 177 millones de euros al 31 de diciembre de 2002.

3.2 Riesgo máximo anual soportado por el presupuesto comunitario: operaciones desembolsadas al 30 de junio de 2003

- Para 2003, el riesgo total asciende a 984 millones de euros.

- El riesgo respecto de los Estados miembros asciende a 8 millones de euros.

- El riesgo respecto de terceros países asciende a 976 millones de euros.

- En el cuadro A2 del Anexo figuran los detalles del riesgo máximo anual.

3.3 Riesgo teórico anual máximo soportado por el presupuesto comunitario

Para 2003, el riesgo teórico máximo asciende a 1 106 millones de euros. A partir de 2004, el riesgo aumentará y alcanzará los 3 709 millones de euros en 2011.

- La tendencia del riesgo teórico máximo respecto de los Estados miembros es idéntica a la del cuadro A2.

- El riesgo respecto de terceros países asciende a 1 092 millones de euros en 2003. A partir de 2004, el riesgo aumentará hasta alcanzar un importe de 3 709 millones de euros en 2011.

En el cuadro A3 del Anexo figuran los detalles del riesgo teórico anual.

4. INTERVENCIÓN DE LA GARANTÍA PRESUPUESTARIA

4.1. Pagos con cargo a la tesorería

La Comisión recurre a la Tesorería, tal y como autoriza el artículo 12 del Reglamento (CE, Euratom) nº 1150/2000 del Consejo, de 22 de mayo de 2000, por el que se aplica la Decisión 94/728/CE, Euratom, relativa al sistema de recursos propios de las Comunidades, con el fin de evitar retrasos de pago en el servicio de sus empréstitos, y los gastos consiguientes, en el caso de retraso en el pago por parte de un deudor.

4.2. Intervención del Fondo de Garantía

El Reglamento (CE, Euratom) nº 2728/94, del Consejo, de 31 de octubre de 1994 (modificado por el Reglamento nº 1149/99 de 25 de mayo de 1999) estableció un fondo de garantía relativo a las acciones exteriores. En caso de retrasos de pago al vencimiento por parte del beneficiario de un préstamo concedido por la Comunidad, el Fondo de Garantía interviene en el plazo de tres meses tras la fecha de vencimiento para hacer frente al impago. En caso de impago de un préstamo del BEI garantizado por el presupuesto comunitario, la Comunidad interviene en el plazo de tres meses a partir de la fecha de recepción de la carta del Banco de reclamación de intervención de la garantía. La Comisión autoriza entonces al Banco a cobrar los importes correspondientes del Fondo de Garantía.

Los intereses de demora entre la fecha de puesta a disposición de la tesorería y la fecha de intervención del Fondo se cobran del Fondo de Garantía y se transfieren a la tesorería.

5. ANÁLISIS DE LA CAPACIDAD TEÓRICA DE PRÉSTAMO Y GARANTÍA DE LA COMUNIDAD EN FAVOR DE TERCEROS PAÍSES

En la práctica, el mecanismo del Fondo de Garantía limita la capacidad de préstamo y garantía de la Comunidad respecto de terceros países, ya que los créditos disponibles para la provisión del Fondo están limitados por el importe consignado para la reserva para garantías en las Perspectivas financieras [5]. En un momento determinado, la capacidad de préstamo está relacionada con el margen que queda en la reserva para garantías. Este margen es igual a la diferencia entre la reserva y la estimación del importe necesario para la provisión del Fondo de Garantía en función de las operaciones ya decididas y en preparación.

[5] La cifra anual consignada en las Perspectivas financieras 2000-2006 es 200 millones de euros a precios de 1999.

En el cuadro A4 figura una estimación de la capacidad de préstamo de la Comunidad a terceros países para el periodo 2003-2006 de conformidad con el mecanismo del Fondo de Garantía. En el anexo se describe con más detalle la metodología de cálculo y las referencias normativas.

Sobre la base de las decisiones adoptadas por el Consejo o la Comisión y de las decisiones propuestas y en preparación (véase Anexo del cuadro A4), las previsiones de utilización de la reserva para garantías en 2003 son de 168,48 millones de euros, lo que dejaría un margen disponible de 48,52 millones de euros a finales de año.

Si se tiene en cuenta la incidencia sobre la reserva para garantías de la provisión del Fondo respecto de los préstamos decididos anteriormente y los préstamos propuestos y en preparación para el año 2003, la capacidad anual restante disponible para préstamos es la siguiente:

- 539,11 millones de euros para préstamos con garantía total (100%) del presupuesto comunitario, o

- 829,40 millones de euros para préstamos garantizados al 65% (de conformidad con la Decisión 2000/24/CE del Consejo, de 22 de diciembre de 1999).

Al 30 de junio de 2003, el saldo pendiente de las operaciones de préstamo y de garantía de préstamos en favor de terceros países ascendía a un total de 17 542 millones de euros.

Cuadro 2: Saldo pendiente de las operaciones de préstamo y de garantía de préstamos en favor de terceros países al 30 de junio de 2003

// Millones de euros

1. Capital pendiente, empréstitos y préstamos, ayuda macrofinanciera y Euratom // 1 478

2. Capital pendiente BEI // 13 557

3. Capital pendiente, impagados // 0

4. Intereses de demora // 2 360

Intereses vencidos y no pagados* // 147

TOTAL // 17 542

* Intereses no abonados debidos en virtud del Reglamento constitutivo del Fondo de Garantía.

6. SITUACIÓN DEL FONDO DE GARANTÍA AL 30 DE JUNIO DE 2003

Al 30 de junio de 2003, el Fondo de Garantía ascendía a 1 679,65 millones de euros.

La proporción entre los recursos del Fondo y el capital pendiente de reembolso conforme al Reglamento constitutivo del Fondo era del 11,1%, esto es, superior a la cifra objetivo del 9% establecida en el Reglamento 1149/1999 por el que se modificó el Reglamento 2728/94 constitutivo del Fondo. La reglamentación establece que al final del ejercicio, el excedente deberá devolverse a una rúbrica especial del estado de ingresos del presupuesto general de las Comunidades Europeas.

Durante el primer semestre de 2003, se registraron los movimientos siguientes:

- El 22 de febrero de 2003, se recurrió al Fondo a causa de un impago respecto de un préstamo concedido a la República Argentina por un importe de 2 528 800,19 dólares (2 359 615,74 euros);

- La Comisión fue informada por el BEI acerca de retrasos en el pago respecto de otro préstamo en favor de la República Argentina con un importe de 2 529 527,79 dólares, lo que podría llevar a un recurso al Fondo en el segundo semestre de 2003;

- Ingreso neto de 32,17 millones de euros procedentes de inversiones realizadas con cargo a activos del Fondo.

- El primer pago de 2003 con cargo a la reserva (145,67 millones de euros) y el excedente del Fondo al 31 de diciembre 2002 (263,33 millones de euros) se realizará en el segundo semestre de 2003. El saldo restante en efectivo de 117,66 millones de euros será reembolsado al presupuesto de la Comisión con cargo al Fondo.

7. SOLIDEZ RELATIVA

Para 2003, el ratio entre el importe consignado en el Fondo al 30 de junio de 2003 (1 679,65 millones de euros) y el riesgo anual máximo correspondiente a los préstamos a terceros países (definido como el importe total de los vencimientos), que figura en el cuadro A3 del Anexo (1 106 millones de euros) es del 152%, lo que significa que, en la peor de las hipótesis, el Fondo podría cubrir todas las obligaciones durante más de un año.

Segunda parte Evaluación de riesgos potenciales: situación económica y financiera de los países no comunitarios beneficiarios de las principales operaciones de préstamo

1. Introducción

Las cifras que figuran en la primera parte proporcionan información sobre los aspectos cuantitativos del riesgo cubierto por el presupuesto general. Sin embargo, estos datos han de completarse con una evaluación de la calidad del riesgo, que depende del tipo de operación y de la situación del prestatario. A continuación se analizan acontecimientos recientes que pueden influir en el riesgo asociado a los distintos países.

Al igual que en anteriores informes, la evaluación del riesgo por países que se presenta en esta segunda parte incluye un cuadro de indicadores de riesgo (véanse anexos) para cada país no comunitario que ha recibido ayuda macrofinanciera de la CE y que aún tiene deudas pendientes con la CE y la Euratom. Además, también se incluyen en la evaluación de riesgos los países no comunitarios que representan cada uno más de 2% del total de deuda pendiente con la CE (sobre todo a través de garantías de préstamos del BEI para la realización de proyectos), y que, bien se consideran "muy endeudados" conforme a los criterios del Banco Mundial, o bien sufren desequilibrios notables en materia de balanza de pagos o deuda pública.

Como complemento, se incluye un análisis textual relativo a los países estudiados con el fin de tener en cuenta los nuevos datos que influyen en la evaluación del riesgo.

Globalmente, el análisis de riesgos por países abarca el 48,6% del total de deuda pendiente contraída con la CE o garantizada por su presupuesto, proporcionando así una evaluación significativa del riesgo.

2. Países candidatos a la adhesión

Unas altas tasas de crecimiento y una inflación decreciente mejoran las perspectivas de estabilización económica de todos los países candidatos.

2.1. Bulgaria

A pesar de la difícil situación de la economía mundial, Bulgaria sigue disfrutando de un elevado nivel de crecimiento y estabilidad. El crecimiento del PIB real fue del 4,8% en 2002 y del 4,1% en el primer semestre de 2003. El crecimiento se apoya en una fuerte demanda interna, basada en la inversión y el consumo privados como consecuencia de aumentos del empleo, de los ingresos netos y de los créditos bancarios. La inflación sigue una tendencia decreciente debido a los bajos precios de la alimentación y a los bajos precios de las importaciones como consecuencia de la depreciación del dólar. El desempleo ha disminuido rápidamente, al 13,2% de la mano de obra en julio de 2003, siendo cuatro puntos porcentuales inferior al registrado un año antes, debido a la creación de puestos de trabajo en el sector privado y en el sector público. El programa de privatización se está desarrollando más lentamente de lo esperado, tropezándose con importantes dificultades para la venta de los monopolios de telecomunicaciones y de tabaco,

El sistema de junta monetaria (1 EUR = 1,95583 BGN) se mantiene y sigue respaldado por un elevado nivel de reservas de divisas. Este sistema no ha llevado a un deterioro notable de la competitividad exterior, ya que la apreciación del tipo de cambio real fue compensada en gran medida por un mayor incremento de la productividad.

El déficit de la balanza por cuenta corriente fue inferior al de años anteriores, debido particularmente a unos mayores ingresos procedentes del turismo, a unos menores pagos de intereses y a unas mayores transferencias corrientes, pero en el primer semestre de 2003 volvió a ser superior como consecuencia de mayores déficit en la balanza comercial y de ingresos. Las entradas netas de inversiones extranjeras directas no compensaron totalmente el déficit de la balanza por cuenta corriente en 2002, cuando tenían aproximadamente el mismo volumen que en el primer semestre de 2003 únicamente. Las reservas de divisas del banco central siguen aumentando y ascienden a cerca de seis meses de importaciones de bienes y servicios no atribuibles a factores.

Se ha mantenido la disciplina fiscal, lo que contribuye a la estabilización interna y externa. Las administraciones públicas registraron un déficit (tesorería) del 0,7% del PIB en 2002, cifra similar a la de años anteriores. En el primer semestre de 2003, había un superávit presupuestario acumulado (tesorería) de aproximadamente el 1,8% del PIB. La deuda pública está disminuyendo rápidamente, de una cifra claramente superior al 100% del PIB en 1997 al 56% del PIB al final de 2002. La deuda externa ha disminuido claramente por debajo del 70% del PIB. El Gobierno está realizando una gestión activa de la deuda con el objetivo de reducir los riesgos, pasando gradualmente de una denominación en dólares a una denominación en euros, de un vencimiento a corto plazo a un vencimiento a largo plazo, de títulos de renta variable a títulos de renta fija, y de una financiación exterior a una financiación nacional. Esto se refleja en una ligera mejora de la calificación crediticia del país.

2.2 Rumanía

Durante el primer semestre de 2003, la evolución macroeconómica se mantuvo positiva, con un fuerte crecimiento y una inflación decreciente. Sin embargo, aumentaron los riesgos macroeconómicos a medida que se ampliaba el saldo exterior como consecuencia de unos notables aumentos de los salarios reales y del auge del crédito.

A pesar de un marco internacional menos favorable, el crecimiento económico se mantuvo robusto. Tras crecer un 4,9% en 2002, el PIB aumentó a una tasa interanual del 4,3% durante el primer semestre de 2004. Sin embargo, contrariamente a lo ocurrido en 2002, cuando las exportaciones netas habían contribuido positivamente a la expansión económica, la recuperación se hizo cada vez más desequilibrada en 2003. El pronunciado incremento de los salarios netos y el auge del nivel de créditos concedidos a los consumidores impulsaron el aumento del consumo de las economías domésticas, que alcanzó el 7,4% interanual en el segundo trimestre. Con unos gastos de inversión que siguieron incrementando rápidamente (a un ritmo del 7,9%), el aumento de las importaciones se mantuvo sostenido, en el 12,5%. Con una tasa interanual de aumento del 5,4% en el segundo trimestre, las exportaciones sufrieron una notable desaceleración, lo que implicó que la contribución de las exportaciones netas al crecimiento volviese a ser negativa.

Como consecuencia de ello, mientras que en 2000 el crecimiento económico estuvo acompañado por una mayor estabilización a nivel nacional y exterior, en 2003 siguió disminuyendo la inflación (alcanzando la tasa interanual del 14,2% en agosto), pero el déficit de la balanza por cuenta corriente comenzó a ampliarse después de haberse reducido considerablemente hasta el 3,4% del PIB en 2002. De hecho, a partir del segundo trimestre de 2003, los gastos crecientes para la importación de bienes y el pago en el exterior de ingresos no laborales llevaron al déficit acumulado de la balanza por cuenta corriente durante los últimos 12 meses a una estimación del 4,1% del PIB.

No obstante, Rumanía siguió accediendo con éxito a los mercados financieros internacionales ya que aumentó varias veces la calificación de su deuda estatal. Tras aumentar hasta 14 900 millones de euros (equivalentes al 34,4% del PIB), a finales de 2002, la deuda externa disminuyó hasta 14 400 millones de euros durante los cinco primeros meses de 2003, aunque ello se debió únicamente a la apreciación del euro. Asimismo, en julio de 2003, el nivel de deuda aumentó a raíz de la emisión de obligaciones a siete años por importe de 700 millones de euros. Debido en gran medida a esto, tras disminuir un tanto durante el primer semestre de 2003, las reservas de divisas aumentaron hasta 6 600 millones de euros en agosto de 2003, lo que equivalía a más de cuatro meses de importaciones.

Con el fin de abordar el debilitamiento de la balanza de pagos, a finales de agosto las autoridades accedieron a endurecer la política económica aumentando los tipos de interés y los precios de la energía en el contexto de la última revisión del acuerdo de derechos de giro con el FMI.

Aunque es demasiado pronto para evaluar el impacto de estas medidas, serán necesarias unas políticas fiscales y salariales prudentes y una continua reducción del déficit cuasi fiscal para mantener el impulso hacia una mayor estabilidad económica.

2.3 Turquía

Durante el segundo trimestre de 2003, el crecimiento del PIB real disminuyó al 3,9%, frente al 8,1% en el primer trimestre. No obstante la producción real aumentó, por término medio, un 5,8% en comparación con el mismo periodo del año anterior. En cualquier caso, el crecimiento económico sigue estando impulsado principalmente por las exportaciones y la reconstitución de existencias, mientras que la contribución del consumo privado se mantiene limitada. Como consecuencia de una reconstitución de existencias basada en gran medida en las importaciones, la expansión de las importaciones es bastante fuerte, lo que lleva a un desequilibrio exterior rápidamente creciente. Hasta la fecha, los efectos económicos de la crisis en el vecino Iraq se han mantenido bastante limitados. En particular, en relación con los mercados financieros, esto se puede interpretar como un indicio de la mayor confianza del mercado y de una mayor firmeza de la economía turca frente a las perturbaciones. La fortaleza de la lira turca contribuye al déficit de la balanza por cuenta corriente, al reducir el coste de los bienes importados y afectar a la competitividad de las exportaciones turcas. Hasta ahora, los exportadores turcos han logrado mantener sus cuotas de mercado y sus márgenes de beneficio aumentando la productividad y conteniendo los aumentos salariales.

Las presiones inflacionistas han seguido remitiendo, llegándose a un aumento del índice de precios de consumo sobre 12 meses del 25% en agosto. A la luz del desarrollo durante los últimos meses, parece posible alcanzar el objetivo de un aumento del IPC del 20% al final del año. Sin embargo, la impresionante reducción de las presiones inflacionistas se basa en la debilidad de la demanda interna, que impide la repercusión de los aumentos de precios de los productos de primera necesidad sobre los consumidores, y en la fortaleza de la moneda turca, que abarata el precio de las importaciones, tales como las de productos petroleros.

Las finanzas públicas se ajustan en gran medida a los objetivos acordados con el FMI, previéndose un superávit primario de las administraciones públicas equivalente al 6,5% del PIB en el periodo 2003-2004. Tras ciertos desvíos fiscales y unos costes superiores del sistema de seguridad social en el primer semestre, el Gobierno anunció en julio medidas adicionales (por un importe equivalente a aproximadamente el 0,75% del PIB) con el fin de garantizar el logro del objetivo de superávit primario. Sobre la base de unos notables superávit primarios, un fuerte crecimiento y unas expectativas de reducción de los tipos de interés, se espera que el ratio de deuda disminuya de forma pronunciada en un futuro próximo. En abril de 2003, las autoridades turcas notificaron un déficit de las administraciones públicas equivalente al 10% del PIB y un ratio de deuda del 95% del PIB. En 2003, las autoridades turcas esperan un déficit equivalente al 7,2% del PIB y un ratio de deuda del 86,3% del PIB.

3. Balcanes occidentales

La deuda pública y la deuda externa se mantienen a un elevado nivel en todos los países salvo en la ARYM, en donde el mayor riesgo a medio plazo sigue siendo la persistencia de las divisiones étnicas.

3.1 Bosnia y Hercegovina

En el marco del actual programa acordado con el FMI (que se está desarrollando de forma satisfactoria) en Bosnia y Hercegovina se mantiene la estabilidad macroeconómica, la baja inflación y los continuos esfuerzos de saneamiento presupuestario. Sin embargo, las perspectivas de crecimiento para 2003 se han revisado a la baja, al 3,3% del PIB real, frente a cerca del 4% en 2002, al verse afectadas por el marco exterior. A la luz de la disminución de la ayuda oficial, Bosnia y Hercegovina aún afronta el reto de lograr un crecimiento económico sostenido promovido por factores internos. La estricta adherencia al sistema de junta monetaria ha mantenido controlada la inflación, que en los tres primeros meses de 2003 fue del 0,5% por término medio.

Por otra parte, las autoridades de Bosnia y Hercegovina designaron en mayo a los miembros de un nuevo consejo de gobierno de su banco central, anticipándose al inicio del nuevo mandato en agosto y garantizando así la continuación de esta próspera institución.

Aunque el gasto público se mantiene a un nivel elevado, se estima que disminuirá al 53% del PIB en 2003, frente al 56% en 2002. Tras unos mejores resultados de los ingresos registrados en 2002, habiéndose revisado a la baja la estimación del déficit presupuestario consolidado, hasta el 9,6% del PIB (4,3% después de subvenciones), para 2003, las autoridades persiguen el objetivo del 6,4% del PIB (2,2% después de subvenciones). Sumando la deuda externa y la deuda interna (pagos de gastos públicos atrasados y depósitos en divisas bloqueados), el total de la deuda pública equivale al 80% del PIB, y las obligaciones derivadas de los daños causados por la guerra pueden suponer un riesgo potencial.

Contrariamente a anteriores estimaciones, las revisiones de los datos mostraron en 2002 un pronunciado deterioro del déficit de la balanza por cuenta corriente (equivalente al 20% del PIB, excluidas las transferencias oficiales), que se explica principalmente por los efectos sobre las importaciones del auge del crédito y de la mejora de los controles fronterizos. Como factor positivo cabe señalar la mayor proporción de la cuenta de capital financiada por inversiones extranjeras directas, que se dobló prácticamente. En el primer trimestre de 2003, se observan ciertas mejoras, con una reducción del déficit corriente del 5,5% respecto del primer trimestre de 2002. El deterioro del déficit corriente ha empezado a afectar a las reservas brutas de divisas, que en el primer trimestre de 2003 disminuyeron hasta representar 3,5 meses de importaciones (frente a 4,7 meses a finales de 2002).

La deuda externa alcanzó el 47% del PIB al final de 2002 (con una revisión a la baja a partir del 52% previsto) y se espera que disminuya ligeramente a medio plazo. La proporción del servicio de la deuda en las exportaciones, que empezó a recobrarse en 2002 (8,5%), seguirá aumentando en 2003 (9,3%), debido principalmente a los reembolsos efectuados al FMI y al Banco Mundial, antes de disminuir en los próximos años. Bosnia y Hercegovina no recibe calificación de las agencias de calificación crediticia. Los indicadores de transición del BERD, que reflejan los progresos alcanzados por los países de Europa Central y Oriental en materia de reformas, sitúan a Bosnia y Hercegovina al final de la escala, aunque se hayan registrado algunos avances.

De forma general, durante el primer semestre de 2003, aunque Bosnia y Hercegovina se mantuvo al corriente en el cumplimiento de sus obligaciones de servicio de la deuda externa, su balanza de pagos y su situación en materia de endeudamiento exterior siguió siendo vulnerable debido a los amplios déficit exteriores, a la disminución de la ayuda exterior y al elevado nivel de endeudamiento interno y externo del sector público.

3.2 Antigua República Yugoslava de Macedonia (ARYM)

Los datos económicos relativos a los primeros meses de 2003 muestran algunos signos ligeramente positivos tras un moderado crecimiento anual del 0,7% en 2002. Según las primeras estimaciones no oficiales, el crecimiento del PIB alcanzó el 2,2% en el primer trimestre de 2003. Se espera que el crecimiento del PIB real y la inflación media para todo el año alcancen aproximadamente el 3%. En abril de 2003, el Directorio Ejecutivo del FMI aprobó un nuevo acuerdo de derechos de giro por un periodo de 14 meses y un importe de 20 millones de DEG (aproximadamente 25 millones de euros) en favor de la ARYM. El presupuesto para 2003 acordado con el FMI prevé un déficit de las administraciones públicas equivalente al 2% del PIB, lo que representa un ajuste presupuestario significativo, de más del 3% con respecto a 2002. La ejecución del presupuesto de la administración central fue satisfactoria en los cinco primeros meses de 2003, registrándose un superávit del 0,1% del PIB, frente a una previsión de déficit del 1,2%.

El comercio exterior aumentó un 27% en los cinco primeros meses de 2003 en comparación con el mismo período del año anterior. El aumento de las importaciones fue muy superior al previsto, contribuyendo al deterioro del déficit comercial, que ascendió a cerca de 400 millones de dólares en los cinco primeros meses de 2003. Se prevé que en 2003 el déficit corriente sea de alrededor el 7% del PIB. Se espera que una significativa ayuda financiera extranjera, por un importe superior a 130 millones de dólares, financie las necesidades de la balanza de pagos.

En el primer semestre, las reservas de divisas se mantuvieron en un nivel equivalente a cuatro meses de importaciones, que constituye el objetivo establecido por el programa acordado con el FMI. La deuda externa alcanzó cerca de 40% del PIB a final de 2002, lo que representa un nivel bastante moderado en comparación con otros países de la región, y se espera que disminuya alrededor de tres puntos porcentuales durante 2003.

A corto plazo, no parecen existir riesgos importantes, aparte del aumento esperado del gasto público en el segundo semestre, que podría incrementar la liquidez de la economía y ejercer cierta presión sobre el tipo de cambio fijo, en caso de que estos flujos se dirijan a los productos extranjeros. A medio plazo, los principales riesgos siguen asociados a la existencia de tensiones étnicas dentro del país.

De forma global, durante el primer semestre de 2003 mejoró el perfil de riesgo del país gracias a la firma del nuevo acuerdo con el FMI, que ha proporcionado un marco macroeconómico sólido a medio plazo para el país y ha permitido el desembolso de la ayuda financiera bloqueada. Esto se refleja en las calificaciones otorgadas por las principales agencias de calificación crediticia.

3.3 Serbia y Montenegro

En el primer semestre de 2003, las políticas macroeconómicas de Serbia y Montenegro siguieron orientadas al logro de una estabilidad macroeconómica sostenida conforme al programa actual acordado con el FMI, a saber, un acuerdo ampliado para un periodo de tres años aprobado en mayo de 2002. Se prosiguieron las reformas estructurales, aunque a un ritmo algo inferior en comparación con el año anterior, particularmente en lo que se refiere a la reestructuración de las grandes empresas. Para 2003 se prevé un crecimiento del PIB real del 4%.

La evolución del sector exterior en 2003 presenta hasta la fecha un panorama desigual. La balanza por cuenta corriente parece haber mejorado un tanto debido principalmente a una menor demanda de importación, aunque la balanza de capital sufrió presiones durante el primer trimestre como consecuencia de una serie de factores, tales como la readquisición de las acciones de Telekom Serbia por parte de Telecom Italia, algunos retrasos en la obtención de la ayuda exterior, y una disminución temporal generalizada de la confianza tras el asesinato del Primer Ministro serbio en marzo. Esto llevó a una pérdida temporal de reservas de divisas, que se compensó sobradamente en el segundo trimestre. En el primer semestre de 2003, las reservas de divisas aumentaron aproximadamente en 250 millones de dólares. El tipo de cambio del dinar se depreció aproximadamente un 5% o un 6% respecto del euro, manteniéndose prácticamente constante el tipo de cambio real efectivo, de conformidad con el objetivo de las autoridades de utilizar la política de tipo de cambio para estabilizar las expectativas de inflación teniendo en cuenta al mismo tiempo la competitividad de las exportaciones.

Tras el asesinato del Primer Ministro Djinjic en marzo de 2003, las perspectivas exteriores del país, y, en particular, las perspectivas de entrada de capitales privados, incluidas las inversiones extranjeras directas, parecen más inciertas. En este contexto, el FMI ha revisado sus previsiones de balanza de pagos para este año en el marco de la segunda revisión del programa, que llevó a cabo el Directorio Ejecutivo a finales de julio de 2003 con resultado positivo. Las previsiones revisadas hacen constar necesidades adicionales de la balanza de pagos, también como consecuencia de unas entradas netas de inversiones extranjeras directas inferiores a las previstas anteriormente (623 millones de dólares en lugar de 731 millones de dólares).

Tras un acuerdo de reestructuración de la deuda celebrado con el Club de París en noviembre de 2001, los acreedores oficiales han concedido una reducción sustancial de la deuda, mientras que aún no se han concluido las negociaciones con los acreedores privados del Club de Londres. La deuda externa ascendía a 11 800 millones de dólares, equivalentes al 76% del PIB a finales de 2002, y el país sigue siendo uno de los más endeudados de la región, particularmente en comparación con el nivel de exportaciones.

Se prevé un aumento considerable de las obligaciones derivadas del servicio de la deuda, que pasarían de aproximadamente 183 millones de dólares en 2005 (5,7% de las exportaciones de bienes y servicios) a 466 millones de dólares (10,7%) en 2003, y a 761 millones de dólares (14,8%) en 2004.

Esta proporción se seguirá deteriorando durante el resto de la década, como consecuencia de la expiración de los periodos de gracia de la deuda reestructurada o del mayor recurso a la deuda a corto plazo.

4. Nuevos Estados independientes

Salvo en el caso de Ucrania, la sostenibilidad de la deuda sigue planteando un importante problema en la región y requiere nuevos avances de la reforma estructural.

4.1 Armenia

La economía Armenia siguió experimentando un fuerte crecimiento en el primer semestre de 2003, con un crecimiento interanual del PIB real del 14,8%. En 2002, el crecimiento del PIB real había alcanzado el 12,9%. El crecimiento económico está impulsado por los sectores de abrillantado de diamantes, construcción, minería y metalurgia. El actual auge de la construcción está financiado en gran medida por las transferencias privadas procedentes del extranjero, mientras que los sectores minero y metalúrgico se han beneficiado de las inversiones extranjeras directas. El objetivo del banco central es mantener la inflación por debajo del 3%. A mediados de 2003, la inflación de los precios de consumo volvió a aumentar hasta la tasa interanual del 4%, debido a una escasez temporal de alimentos y a aumentos de los precios de los servicios públicos.

El Gobierno logró reducir significativamente el déficit presupuestario en 2002. El déficit de la Administración central en 2002 (0,6% del PIB) fue inferior al previsto (frente a un déficit del 3,8% en 2001, sobre la base de los compromisos). Los gastos fueron inferiores a los presupuestados y se alcanzaron cómodamente los objetivos de obtención de ingresos. Reflejando el fuerte crecimiento de la demanda interna y una mejor administración tributaria, el IVA fue el principal factor de la mejora del ratio ingresos tributarios/PIB (que pasó del 14,4% en 2001 al 14,6% en 2002). Según datos provisionales, los ingresos tributarios siguieron creciendo en el primer semestre de 2003, a un ritmo aproximado del 12% en términos nominales.

El déficit de la balanza por cuenta corriente se siguió reduciendo en 2002, hasta aproximadamente el 6,5% del PIB (9,5% en 2001). En el primer semestre de 2003, el ritmo de aumento de los gastos de importación fue superior al de los ingresos procedentes de las exportaciones, pero, debido a las transferencias oficiales y privadas previstas, se espera que el déficit se deteriore sólo moderadamente en comparación con el año anterior. Armenia ingresó en la Organización Mundial del Comercio en febrero de 2003.

El volumen de deuda externa pública y con garantía pública de Armenia ascendía a 1 030 millones de dólares al final de marzo de 2003, manteniéndose constante en términos nominales respecto del nivel registrado al final de 2002, cuando la deuda externa representaba el 43,3% del PIB. Cerca del 80% de la deuda se ha contraído en condiciones favorables. Se estima que el valor actual neto del volumen de deuda externa ha disminuido del 129% de las exportaciones en 2001 a alrededor del 120% en 2002. El servicio de la deuda representaba aproximadamente el 10% de las exportaciones de bienes y servicios. Se prevé que, como consecuencia del swap deuda-capital acordado con Rusia, el valor actual neto de la deuda externa se reduzca hasta representar el 91% de las exportaciones en 2003, cuando tenga lugar dicho swap. Las reservas brutas de divisas del banco central aumentaron en 2002, situándose a un cómodo nivel equivalente a aproximadamente 4,5 meses de importaciones.

4.2 Bielorrusia

La pronunciada ralentización del crecimiento económico registrada en los últimos años (de una tasa interanual superior al 10% hace cinco años a aproximadamente el 3,5% en 2003) pone de relieve las limitaciones inherentes al modelo económico bielorruso. En realidad, tras haber registrado las mayores tasas de crecimiento de la Comunidad de Estados Independientes a finales de los años noventa, desde 2001 Bielorrusia se encuentra por detrás de varios países que tenían circunstancias económicas similares durante la era soviética.

La capacidad de Bielorrusia de al menos mantener su débil crecimiento económico depende de la continuación de sus vínculos con Rusia, ya que este país absorbe una parte importante de sus exportaciones de productos manufacturados. Sin embargo, la excesiva dependencia del mercado ruso ha creado un marco inestable para los fabricantes bielorrusos, como se observó tras el desplome del rublo ruso en agosto de 1998, cuando una caída de la demanda de productos manufacturados bielorrusos por parte de Rusia desencadenó una pronunciada reducción del crecimiento de la economía bielorrusa.

El modelo económico centralizado de Bielorrusia está encaminado a perpetuar el estrecho control de la administración sobre el espacio político y económico del país y garantizar la paz social. El Gobierno garantiza unos elevados niveles de empleo, un amplio volumen de subvenciones y unos salarios reales crecientes. Sin embargo, el desplome de la economía sólo se ha impedido con una oferta de crédito barato a la agricultura, a la construcción y a determinadas industrias de fabricación. Esto se ha logrado violando la independencia del banco nacional de Bielorrusia e imponiendo a los bancos comerciales la obligación de facilitar préstamos en condiciones favorables a costa de provocar una espiral inflacionista, amplias insuficiencias de la oferta y el desplome de la moneda nacional. El elevado nivel de inflación es la consecuencia directa de la aplicación de unas políticas monetarias expansionistas necesarias para mantener unas estructuras económicas obsoletas e ineficientes. Aunque es consciente de los riesgos de inflación y de las consecuencias de una entrada insuficiente de divisas, la Administración no está dispuesta a abandonar el modelo económico que sustenta su control político y su legitimidad. Esta actitud ha impedido constantemente la reanudación de la financiación del FMI.

No obstante, desde el inicio de 2000, el Gobierno ha aceptado a regañadientes la necesidad de unificar los diferentes tipos de cambio de la moneda, ha sustituido todas las operaciones cuasi fiscales del banco central por subvenciones con cargo al presupuesto de la Administración y ha prometido reducir su presión sobre los bancos comerciales para que proporcionen crédito a los sectores básicos. La liberalización del tipo de cambio llevada a cabo por el Gobierno y el proyecto de unión monetaria con Rusia podría representar una importante mejora si se apoya en amplias reformas estructurales. Las autoridades bielorrusas, incapaces de satisfacer esta demanda, y necesitando con suma urgencia la entrada de divisas para reducir la inflación, han recurrido cada vez más a Rusia. Este país ha proporcionado préstamos tendentes a estabilizar el rublo bielorruso, y probablemente lo seguirá haciendo con la perspectiva de la unión monetaria prevista entre ambos países. Desde finales de 2001, el Gobierno ha negociado la venta de empresas petroquímicas a empresas rusas, con la esperanza de que ello pueda proporcionar la financiación adicional necesaria para mantener el crecimiento económico y el bajo nivel de desempleo sin tener que modificar su política económica actual. La situación presupuestaria del país destaca positivamente en el contexto de unos mediocres resultados económicos, lo que explica una cierta mejora de la calificación crediticia del país.

4.3 Georgia

Según datos provisionales, el crecimiento del PIB real en el primer semestre de 2003 (tasa interanual del 8,6%) ha sido superior al previsto (en 2002, el crecimiento del PIB real fue del 5,4%).

La construcción de un nuevo oleoducto desde Azerbaiyán hasta Turquía a través de Georgia tendrá importantes repercusiones sobre la economía de este país en 2003 y 2004. Existen efectos indirectos sobre otros sectores económicos, especialmente sobre el transporte y otros servicios. La producción industrial y la agricultura también han registrado recientemente un crecimiento bastante considerable. Sin embargo, las interrupciones del suministro de energía siguen afectando a la producción. Debido a una buena cosecha y a una política monetaria relativamente estricta, la inflación de los bienes de consumo ha disminuido un tanto durante el primer semestre de 2003 en comparación con 2002, cuando la tasa media de inflación fue del 5,6%.

En 2002 se tomaron algunas medidas para mejorar la recaudación tributaria, pero su nivel general de aplicación seguía siendo débil en el primer semestre de 2003.

La propuesta del Gobierno encaminada a una reforma más amplia del código tributario ha sido bloqueada en el Parlamento. Debido a unas expectativas demasiado optimistas en relación con los ingresos no tributarios, particularmente, los procedentes del proceso de privatización y de subvenciones, el Gobierno está sometido a fuertes presiones para limitar los gastos en 2003. Con objeto de reanudar la financiación del FMI, se pidió al Gobierno en marzo de 2003 la aplicación de medidas de ajuste presupuestario por un importe equivalente a aproximadamente el 1,5% del PIB. Dado que estas medidas no fueron aprobadas por el Parlamento, el acuerdo de Georgia con el FMI sobre un Servicio de reducción de la pobreza y crecimiento no se está aplicando de forma satisfactoria.

El déficit de la balanza por cuenta corriente de Georgia se estima en aproximadamente el 7% del PIB, debido a una rápida expansión de las importaciones durante la construcción del oleoducto Baku-Tiflis-Ceyhan y de un gasoducto paralelo, se prevé un deterioro del déficit corriente, que pasaría al 12%-17% en 2003-2004. Las inversiones extranjeras directas cubrirán estos aumentos del déficit. Las reservas brutas de divisas del banco nacional aumentaron durante 2002, pero todavía no representan más del equivalente de 1,7 meses de importaciones.

El volumen de deuda externa pública y con garantía pública de Georgia ascendía a 1 750 millones de dólares (aproximadamente, el 52% del PIB) al final de 2002, y su valor actual neto es superior al 300% de los ingresos del banco central. Debido al aumento previsto del servicio de la deuda externa a partir de 2003, se espera que Georgia procure obtener un reescalonamiento adicional de sus deudas bilaterales. En ausencia de un acuerdo vigente con el FMI, Georgia no estará en condiciones de pedir al Club de París una ampliación del período de consolidación para tener en cuenta el plazo de vencimiento de 2003, según se estipulaba inicialmente en el acuerdo alcanzado con los acreedores del Club de París en marzo de 2001. Por consiguiente, la sostenibilidad de la deuda sigue siendo un serio motivo de preocupación a corto y medio plazo.

4.4 Moldova

Se espera que una política económica equilibrada garantice un crecimiento moderadamente fuerte, en torno al 4%-5%, e impida una inestabilidad significativa de los precios y de la moneda. Sin embargo, las reformas se siguen desarrollando lentamente y la base de la economía sigue siendo muy reducida. Esto comporta un nivel significativo de riesgo, que se ve agravado por el estructuralmente elevado déficit de la balanza por cuenta corriente de Moldova. Incluso con una disminución relativamente rápida de los precios del petróleo de aquí a 2004, y una subida acumulada de los precios de exportación de las bebidas y los alimentos del 4% en 2003-2004, se espera que Moldova registre déficit comerciales anuales equivalentes aproximadamente al 25% del PIB y unos déficit por cuenta corriente anuales comprendidos entre el 7% y el 8% del PIB en los próximos años.

Los riesgos provocados por la limitada base de exportación de Moldova se ven atenuados en cierta medida por la probabilidad de que sigan registrando un alto superávit las transferencias (fundamentalmente, asistencia técnica y ayuda humanitaria) y siga siendo elevado el volumen de remesas procedentes del extranjero (que se registran como ingresos y no como transferencias). Éstas siguen revistiendo gran importancia para Moldova, que seguirá luchando por acceder a la financiación exterior o atraer inversiones. Las entradas de inversiones extranjeras directas seguirán a un bajo nivel y el mercado de euroobligaciones seguirá fuera de alcance.

Es poco probable una inversión de la tendencia por parte del Gobierno en lo que se refiere a las mejoras presupuestarias alcanzadas desde 1999, pero éste dispone de poco margen de maniobra, habida cuenta de las escasas opciones de financiación. El Gobierno no ha logrado garantizar la financiación del FMI y del Banco Mundial en 2003, a excepción de pequeñas sumas destinadas a proyectos específicos, y no es realista su objetivo de obtener unos ingresos procedentes de la privatización de 685 millones de leis (48 millones de dólares). Por lo tanto, frente a un déficit de financiación y a unas considerables obligaciones de reembolso de la deuda, el Gobierno se vio obligado a revisar su presupuesto para 2003 con el fin de prever un superávit. Es probable un nuevo aumento del nivel de empréstito del sector público, dado que el Parlamento ya ha autorizado al Gobierno a tomar fondos prestados del banco nacional de Moldova por un importe cercano a 600 millones de leis.

En 2004, es probable que disminuyan los problemas relacionados con la planificación y la ejecución del presupuesto, y ello como consecuencia de: una débil capacidad administrativa, el constante riesgo de que el Parlamento imponga medidas populistas, y nuevos retrasos en las entradas de flujos de financiación multilateral y bilateral. En particular, en el primer trimestre de 2004 las obligaciones de servicio de la deuda son enormes, lo que podría plantear serios problemas.

4.5 Tayikistán

Tayikistán también registró un elevado crecimiento económico en el primer semestre de 2003, cuando el crecimiento del PIB real alcanzó la tasa interanual del 8,5% según datos provisionales. En 2002, la tasa de crecimiento fue del 9,1%. El sector del aluminio sigue dominando la producción industrial, con un 60% de ésta, aunque en el primer semestre de 2003 se han observado indicios de recuperación de la industria ligera. El sector agrícola también sigue registrando un crecimiento relativamente fuerte, impulsado por la producción de algodón. La inflación de los bienes de consumo se mantiene, con una tasa media anual de aproximadamente el 15%, debido en parte a factores exógenos (invierno rudo, precios de la energía), y también a desvíos ocasionales de la política monetaria.

El saldo presupuestario global para 2002 fue mejor de lo previsto ya que las autoridades dedicaron un volumen de ingresos superior al previsto a la reducción de la deuda en lugar de al aumento de los gastos. Como consecuencia de ello, la situación presupuestaria de las administraciones públicas fue próxima al equilibrio, con un pequeño déficit del 0,1% (excluyendo proyectos de inversión pública equivalentes a aproximadamente el 2,5% del PIB). Debido al elevado crecimiento económico y a una mejor recaudación tributaria, la proporción de impuestos en el PIB aumentó del 14,1% en 2001 al 14,7% en 2002. En 2003, los ingresos han superado hasta ahora a los objetivos establecidos, y el Gobierno sigue aplicando una política fiscal prudente encaminada a crear margen de maniobra para proceder a los necesarios aumentos de los gastos sociales y sanitarios en consonancia con el Documento sobre estrategia de reducción de la pobreza adoptado el pasado año.

La balanza por cuenta corriente mejoró en 2002, reduciéndose el déficit a aproximadamente el 2,8% del PIB (7,2% en 2001). El déficit de la balanza por cuenta corriente, excluidas las transferencias, se estima en aproximadamente el 18% del PIB. En 2003, el déficit probablemente volverá a ampliarse, debido en parte a la reducción esperada de la ayuda humanitaria y de otras transferencias. No obstante, el deterioro se verá atenuado por una recuperación de los precios de exportación del algodón y del aluminio, junto con un aumento de las exportaciones en volumen.

Los acuerdos de reescalonamiento de la deuda bilateral con Rusia y Uzbekistán contribuyeron a una reducción de la deuda externa de Tayikistán, de 1 017 millones de dólares (98% del PIB) a finales de 2001 a 976 millones de dólares (82% del PIB) al final del pasado año. El servicio de la deuda supuso una pesada carga para el país, correspondiendo a más del 40% de los ingresos fiscales y a alrededor del 23% de las exportaciones. Con un nivel de 96 millones de dólares a final de 2002, las reservas brutas de divisas del banco nacional no aumentaron al mismo ritmo que las importaciones. Por ello, las reservas internacionales correspondían únicamente a 1,8 meses de importaciones a principios de 2003.

4.6 Ucrania

El crecimiento del PIB de Ucrania aumentó del 4,1% en 2002 al 7,5% en el primer semestre de 2003 (tasa interanual) rebasando ampliamente las expectativas. Se prevé una expansión del PIB comprendida entre el 5% y el 6% durante el período de previsión. Esta elevada tasa de expansión económica, junto con los efectos de una mala cosecha sobre los precios de alimentación, ha reforzado las presiones inflacionistas (tras la deflación sin precedentes del último año), pero se espera que la inflación siga siendo de un solo dígito en 2003. Reflejando un crecimiento económico superior al previsto, los resultados fiscales del primer semestre del año fueron muy superiores a los previstos (las administraciones públicas registraron un excedente de tesorería equivalente al 1% del PIB anual). Sin embargo, el Gobierno debe liquidar un importante volumen de atrasos en las restituciones de IVA, que se estimaba en aproximadamente 2 500 millones de dólares a finales de junio de 2003.

Para 2004, las autoridades han acordado de forma informal con el FMI un objetivo de déficit del presupuesto consolidado equivalente al 1,4% del PIB.

La balanza de pagos se mantiene en una situación relativamente cómoda. La balanza corriente sigue registrando un amplio superávit. Se prevé que el superávit alcance aproximadamente el 8% del PIB en 2003, para reducirse en 2004-2006 a medida que la demanda interna sustituya gradualmente a las exportaciones netas como principal factor del crecimiento. La hryvnia se ha mantenido notablemente estable en términos nominales y el tipo de cambio real se mantiene a un nivel competitivo. Las reservas de divisas oficiales han seguido aumentando, situándose en agosto de 2003 a un nivel equivalente a 3,25 meses de importaciones. En diciembre de 2002, Ucrania volvió a acceder a los mercados internacionales de capital con una emisión de euroobligaciones por valor de 350 millones de dólares, seguida a principios de junio de 2003 por una emisión fructífera de obligaciones a 10 años por importe de 800 millones de dólares. Los márgenes de rendimiento del mercado secundario de euroobligaciones de Ucrania disminuyeron sustancialmente desde mediados de 2001 y la calificación crediticia de Ucrania ha mejorado.

El avance de las reformas estructurales, que disminuyó significativamente en 2001-2002, sigue constituyendo el principal desafío económico que afronta el país. A partir del inicio de 2003, se han tomado medidas alentadoras, entre las que cabe destacar la aplicación de una reforma tributaria y la aprobación de nueva legislación sobre las pensiones, aunque siguen siendo decepcionantes los progresos en otros ámbitos, como, por ejemplo, en el sector de la energía.

Ucrania está negociando actualmente un acuerdo cautelar de derechos de giro con el FMI, y se propone reembolsar anticipadamente todas sus deudas al FMI. También se están debatiendo con la Comisión Europea las posibles condiciones de política económica a las que se ha de supeditar el desembolso de una nueva ayuda macrofinanciera por un máximo de 110 millones de euros aprobada por el Consejo en julio de 2002.

5. Otros países no miembros

La vulnerabilidad a las perturbaciones exteriores sigue siendo elevada en estas economías, a pesar de cierta mejora de sus principales indicadores.

5.1 Argelia

De forma general, no se espera que el terremoto del 21 de mayo tenga importantes repercusiones inmediatas sobre el crecimiento y sobre la situación presupuestaria y de la balanza de pagos en 2003. Sustentado por unas políticas fiscales que siguen siendo expansionistas y unos precios del petróleo relativamente elevados, se espera que el crecimiento aumente hasta aproximadamente el 6% del PIB. El Parlamento argelino ha aprobado un presupuesto suplementario que permite un aumento del gasto equivalente al 3,5% del PIB con el fin de construir viviendas y proporcionar asistencia a la población afectada.

El estímulo fiscal derivado de la Ley sobre el presupuesto suplementario se espera que dé lugar a una reactivación de la producción en sectores no agrícolas distintos del sector de hidrocarburos, que superará ampliamente las repercusiones negativas sobre el crecimiento de la destrucción de existencias de capital provocada por el terremoto. Como consecuencia del gasto público adicional, se espera pasar de una situación presupuestaria próxima al equilibrio en 2002 a un déficit equivalente al 0,4% del PIB en 2003, y a un déficit del 1,2% del PIB en 2004.

Argelia siguió reforzando considerablemente la posición de su sector exterior en 2003. Los elevados precios de los hidrocarburos, junto con el mantenimiento de unas políticas macroeconómicas relativamente prudentes dieron lugar a un incremento de las reservas brutas de divisas, hasta los 27 000 millones de dólares en junio de 2003. Se espera que Argelia alcance en 2003 un nuevo superávit significativo de su balanza por cuenta corriente (8,1% del PIB) reduciendo su nivel de deuda externa a alrededor de 21 400 millones de dólares (aproximadamente, 35% del PIB) al final del año, mientras que el ratio de servicio de la deuda se orienta hacia un nivel inferior al 20%.

Sin embargo, el FMI señala la persistente vulnerabilidad económica y financiera de Argelia en el caso de una reducción duradera de los precios del petróleo, que ha aumentado debido a las necesidades financieras de la reconstrucción tras el terremoto. Los ingresos procedentes del petróleo representan actualmente el 95% de los ingresos de exportación y el 60% de los ingresos presupuestarios.

En la hipótesis de que los precios del petróleo cayeran por debajo de los 15 dólares por barril a partir de 2004, el volumen de reservas de divisas se reduciría a menos de cuatro meses de importaciones a finales de 2008. Sin embargo, la calificación crediticia del país está mejorando globalmente.

5.2 Argentina

Argentina sigue recuperándose de la peor crisis económica y financiera de su historia. Las autoridades argentinas y el FMI han revisado recientemente al alza sus previsiones de crecimiento del PIB para 2003, hasta el 6% y 4,75% respectivamente, lo que contrasta con una caída del PIB de cerca del 11% registrada el año pasado. No obstante, la tasa de desempleo se mantiene a un nivel elevado (alrededor del 18%). La inflación ha disminuido de nuevo, habiéndose registrado un incremento del IPC de únicamente el 2,5% en los primeros siete meses de 2003.

Los resultados presupuestarios en el primer semestre de 2003 fueron mejores de lo previsto, gracias a una elevada recaudación del impuesto sobre la renta, del IVA y de los impuestos comerciales y a la continuación de un control estricto del gasto. Esto permitió a Argentina rebasar los objetivos presupuestarios acordados con el FMI, tanto a nivel federal como a nivel provincial. Estas tendencias son coherentes con el objetivo del programa de alcanzar un superávit primario consolidado superior al 2,5% del PIB para el año 2003.

A pesar del anuncio de supresión del "corralón" (restricciones persistentes sobre el reintegro de depósitos) en abril de 2003, los depósitos en bancos privados han seguido una ligera tendencia al alza, mientras que el tipo de cambio ha fluctuado, durante la mayor parte del tiempo, dentro de una banda relativamente estrecha, tras haberse recuperado considerablemente de junio de 2002 a junio de 2003. La balanza por cuenta corriente sigue registrando un cómodo superávit, aunque éste está disminuyendo debido a la recuperación de la demanda interna. El FMI prevé actualmente un superávit de la balanza corriente equivalente al 6,3% del PIB para 2003, lo que supondría una disminución frente al 9,5% del PIB registrado el año pasado.

Los progresos de las reformas estructurales desde que el FMI aprobó un acuerdo de derechos de giro transitorio el pasado mes de enero han sido decepcionantes, debido en parte al carácter transitorio del Gobierno anterior. Aunque se han observado ciertos avances con el rescate del cuasidinero federal y provincial y la reforma de la administración tributaria, han sido limitados los progresos en otras áreas, tales como el sistema bancario, el ajuste de las tarifas de los servicios públicos y los debates con los obligacionistas privados sobre la reestructuración de la deuda. Además, en julio, el Gobierno dio un paso atrás desde el punto de vista estructural al introducir ciertos controles sobre los capitales.

En septiembre de 2003, el Directorio Ejecutivo del FMI deberá aprobar un nuevo acuerdo de derechos de giro trienal para Argentina que refinanciaría efectivamente sus recompras al FMI durante este periodo. La aprobación de un nuevo acuerdo se logró después de difíciles negociaciones que duraron más de un mes, en el transcurso de las cuales Argentina no logró una recompra al FMI por importe de 2 900 millones de dólares. Teniendo en cuenta el aún difícil perfil del servicio de la deuda de Argentina y la incertidumbre acerca del alcance del saneamiento presupuestario que Argentina efectuará en los próximos años, el riesgo de insolvencia de Argentina sigue siendo elevado, reflejándose en un deterioro de su calificación crediticia.

5.3 Brasil

La mejora de los indicadores financieros de Brasil que empezó a observarse al final del pasado año, tras las turbulencias asociadas a las elecciones presidenciales de octubre, se prosiguió durante el primer semestre de 2003. A esta mejora ha contribuido indudablemente la ortodoxa y responsable política adoptada por la nueva Administración.

El tipo de cambio se sitúa actualmente a un nivel considerablemente más alto, los diferenciales de rendimiento de las euroobligaciones de Brasil han disminuido significativamente y el acceso del país al mercado internacional de capitales ha mejorado, habiendo logrado el Gobierno realizar una serie de emisiones de obligaciones y concluir de formar fructífera una reestructuración de su deuda ("Brady Bond exchange").

La inflación sigue una tendencia decreciente y actualmente se prevé que disminuya por debajo del 10% a final de 2003. Esto ha permitido al banco central reducir los tipos de interés de forma bastante agresiva en los últimos meses. Los objetivos fiscales establecidos en el marco del programa acordado con el FMI fueron superados en el primer semestre de 2003, haciendo posible así alcanzar el objetivo de un superávit primario equivalente al 4,25% del PIB para el conjunto del año.

El tipo de cambio, que todavía es competitivo, sigue respaldando la expansión de las exportaciones. Sin embargo, a pesar del buen comportamiento de éstas, el crecimiento del PIB sigue siendo mediocre debido a la persistente debilidad de la demanda interna. Actualmente se prevé que el crecimiento del PIB sea del 1,5% este año (tasa idéntica a la del año pasado). El saldo de la balanza por cuenta corriente ha seguido mejorando, arrojando un pequeño superávit en el primer semestre del año, lo que contrasta con un déficit del 4,5% del PIB en 2001. No obstante, al mismo tiempo las entradas de inversiones extranjeras directas han disminuido considerablemente, reflejando las adversas condiciones exteriores y el hecho de haberse terminado prácticamente el programa de privatización de Brasil.

A pesar de este reforzamiento de la situación financiera de Brasil, el país sigue siendo vulnerable a las turbulencias financieras. Un desfavorable perfil del servicio de la deuda, un débil crecimiento económico, la persistencia de la incertidumbre del mercado acerca de la capacidad política del Gobierno de desarrollar su programa de reformas (especialmente en áreas tales como las pensiones y los impuestos) y los riesgos de contagio por la aún convaleciente economía argentina sitúan al riesgo crediticio de Brasil a un nivel relativamente elevado.

5.4 Jordania

El crecimiento fue elevado hasta 2003, alcanzándose el 5% en 2002. Sin embargo, el impacto de la guerra en Iraq afectó adversamente a los resultados del primer trimestre de 2003, aunque el crecimiento probablemente alcanzará el 3% para el año en su conjunto. La inflación se mantuvo a un nivel moderado en el primer semestre de 2003, previéndose al final del periodo un aumento del IPC en torno al 2%. La fuerte expansión de las exportaciones continuó en 2003 a pesar del conflicto en Iraq (importante socio comercial de Jordania), y el turismo parece haberse recuperado bastante rápidamente tras el conflicto. La balanza corriente se mantendrá en superávit, particularmente debido a la mayor ayuda de los donantes, lo que se ha traducido en una acumulación de reservas por encima de los 4 500 millones de dólares a finales de julio de 2003, equivalentes a más de 10 meses de importaciones.

La vulnerabilidad del sector exterior de Jordania ha disminuido en los últimos años debido a una política económica más equilibrada y a la aplicación de reformas, con inclusión del proceso de privatización. Esto se refleja en unos mejores indicadores económicos y un mayor nivel de reservas, que aumentan la resistencia de la economía jordana frente a las perturbaciones exteriores. Aunque el nivel de deuda de Jordania puede considerarse todavía elevado, la idoneidad de su política económica y de sus reformas, que se espera se mantenga, permitirá nuevas mejoras de su balanza exterior y de su nivel de endeudamiento en 2003 y en años posteriores. La deuda externa pública se ha reducido del 95% del PIB en 1998 a aproximadamente el 80% en 2003, y las autoridades se proponen reducirla a menos del 60% del PIB de aquí a 2007, empleando los ingresos procedentes de la privatización y aumentando los ingresos fiscales para reducir el déficit. Es importante señalar, que el ratio de servicio de la deuda también ha disminuido sustancialmente, de alrededor del 34% hace diez años al 21% en 2003, reduciendo así el riesgo de insolvencia respecto del exterior.

Sin embargo el nivel de deuda externa de Jordania sigue siendo muy elevado, estando denominadas prácticamente todas sus obligaciones exteriores en moneda extranjera, lo que refleja que los acreedores exteriores no están dispuestos a exponerse al riesgo de una devaluación. Estos factores, así como el difícil marco regional, sitúan a la calificación crediticia de Jordania en el nivel de especulación.

Lista de abreviaturas

CE // Comunidad Europea

IPC // Índice de precios al consumo

BEI // Banco Europeo de Inversiones

UE // Unión Europea

IED // Inversiones extranjeras directas

PIB // Producto interior bruto

FMI // Fondo Monetario Internacional