Estos cambios normativos específicos que contempla la presente propuesta no bastarán por sí solos para reactivar plenamente el acceso a los mercados públicos de pymes. No obstante, se eliminan barreras normativas que diversos interesados alegan que inhiben la captación de capital por parte de las pymes en los mercados públicos. Y ello preservando el máximo nivel de protección de los inversores e integridad del mercado. Así pues, cualquier cambio debe entenderse como un primer paso en la buena dirección, y no como un remedio total en sí mismo. Cabe señalar, asimismo, que la presente propuesta de Reglamento no constituye una revisión del Reglamento sobre abuso de mercado (en aplicación desde hace menos de dos años) o del Reglamento sobre el folleto (recientemente aprobado por los colegisladores y que entrará en aplicación en julio de 2019). La presente propuesta (junto con las modificaciones previstas en el Reglamento Delegado (UE) 2017/565 de la Comisión) introduce solo modificaciones técnicas destinadas a hacer más proporcionado el marco normativo que la UE aplica a las pymes cotizadas. Garantizará que el distintivo «mercado de pymes en expansión», que la MiFID II crea con efectos a partir de 2018, sea utilizado por los diversos SMN dirigidos a pymes en toda la UE.

El folleto es un documento legalmente obligatorio que ofrece información sobre una empresa en caso de oferta pública o admisión a cotización de valores en un mercado regulado. Conforme al Plan de Acción para la Unión de los Mercados de Capitales, la Unión Europea ya ha simplificado y abaratado el acceso de las pequeñas empresas a los mercados públicos, en particular merced a la creación del «folleto de la Unión de crecimiento», de carácter simplificado, en el Reglamento sobre el folleto revisado. Un emisor puede solicitar la admisión a negociación en un mercado regulado tras haber negociado sus acciones en un mercado de pymes en expansión durante una serie de años. Puede optar por así hacerlo para beneficiarse de mayor liquidez y una mayor reserva de inversores. No obstante, si el emisor desea transferir sus acciones de un mercado de pymes en expansión a un mercado regulado, debe elaborar un folleto íntegro, pues no existe un régimen simplificado de folleto para las empresas en esas circunstancias.

No obstante, es necesario seguir trabajando para desarrollar un marco normativo más propicio que sustente el acceso de las pymes a financiación en los mercados públicos. Se considera que ello puede lograrse, en particular, promoviendo el distintivo «mercado de pymes en expansión» creado por la Directiva relativa a los mercados de instrumentos financieros (MiFID II), y hallando un justo equilibrio entre la protección de los inversores y la integridad del mercado, por un lado, y la evitación de cargas administrativas innecesarias, por otro.

El objetivo de la presente propuesta legislativa es complementar los objetivos de la Unión de los Mercados de Capitales para reducir la excesiva dependencia de la financiación bancaria y diversificar las fuentes de financiación del mercado a disposición de las empresas europeas. Desde la publicación del Plan de Acción para la Unión de los Mercados de Capitales en 2015, la Comisión ha aplicado un extenso paquete de medidas legislativas y no legislativas destinadas a reforzar la financiación de capital riesgo en Europa. Entre ellas se incluyen la creación de un fondo de fondos de capital riesgo respaldado por el presupuesto de la UE y la revisión del Reglamento sobre los fondos de capital riesgo europeos (FCRE) y los fondos de emprendimiento social europeos (FESE). En particular, cabe señalar que esta revisión ha aumentado la capacidad de los FCRE de invertir en pymes cotizadas en mercados de pymes en expansión.

El Reglamento sobre los depositarios centrales de valores impone un proceso de recompra obligatorio de cualquier instrumento financiero que no haya sido entregado en un determinado plazo a partir de la fecha de liquidación prevista (concretamente, dos días después de la negociación, la regla «T+2»). Al mismo tiempo, el citado Reglamento incluye normas adaptadas a las especificidades de los mercados de pymes en expansión. El proceso de recompra se activa tras un plazo máximo de quince días para las operaciones realizadas en mercados de pymes en expansión, frente a un máximo de cuatro días para los valores líquidos y de siete días para los valores ilíquidos. Esas normas específicas para los instrumentos financieros de los mercados de pymes en expansión se introdujeron para «tener en cuenta las características de liquidez de dichos mercados y posibilitar, en particular, la actuación de los creadores de mercado en estos mercados menos líquidos».

Como el coste de elaborar un folleto puede llegar a ser desmesuradamente elevado para las pymes, el Reglamento sobre el folleto introduce un «folleto de la Unión de crecimiento». Se dirige, en particular, a las pymes negociadas en mercados de pymes en expansión y a empresas que no sean pymes que posean una capitalización de mercado inferior a 500 millones EUR y cuyos valores se negocien en tales mercados. Además, los emisores que hayan tenido valores ya admitidos a cotización en un mercado de pymes en expansión continuadamente durante al menos los dieciocho meses anteriores podrán beneficiarse de un régimen simplificado de divulgación de información respecto de las emisiones secundarias.

Entre quienes se manifestaron, la gran mayoría consideraba que debían establecerse simplificaciones para todas las empresas cotizadas en esos mercados. Se argumentó que era necesario aplicar el principio «un mercado, un conjunto uniforme de normas» para garantizar la claridad y suscitar el interés de los inversores, los emisores y los intermediarios. No obstante, algunos centros de negociación y representantes de los emisores consideraban que debían otorgarse simplificaciones normativas a todas las pymes, ya coticen o no en un SMN o en un mercado regulado.

Las medidas propuestas para aligerar la carga que soportan las pymes cotizadas respetan el principio de proporcionalidad. Se consideran adecuadas para lograr los objetivos y no van más allá de lo necesario. Ahí donde el Reglamento sobre abuso de mercado ofrece a los Estados miembros la opción de aligerar la carga que soportan los emisores (por ejemplo, conforme al artículo 19, apartado 9, las autoridades competentes nacionales pueden decidir aumentar el umbral por encima del cual las operaciones efectuadas por los directivos se harán públicas de 5 000 EUR a 20 000 EUR), la Comisión ha decidido no legislar, a fin de dejar margen a los Estados miembros para adaptar este requisito a las condiciones locales. Cuando no existe flexibilidad para adaptar el Reglamento sobre abuso de mercado a las condiciones locales, se impone absolutamente la acción legislativa a escala de la UE para reducir la carga administrativa de los emisores de mercados de pymes en expansión.

La liquidez de los instrumentos financieros de las pymes (especialmente las acciones) se ve también obstaculizada por deficiencias normativas derivadas del Reglamento sobre abuso de mercado. En particular, ese Reglamento obliga a los Estados miembros a establecer una práctica de mercado aceptada, a fin de que los emisores ubicados en su territorio puedan celebrar contratos de aportación de liquidez con intermediarios. Solo cuatro Estados miembros han establecido ya una práctica de mercado aceptada, lo que significa que, en veinticuatro Estados miembros, los emisores no tienen esta posibilidad. Esto fragmenta el mercado único y falsea la competencia entre los emisores que tienen derecho a celebrar un contrato de liquidez y aquellos otros que no tienen esta posibilidad. La negociación limitada puede hacer que los inversores tengan una percepción negativa de la liquidez de las acciones que cotizan en mercados de pymes en expansión y podría mermar la credibilidad y el atractivo de estos centros de negociación de reciente creación. Es necesaria la actuación a escala de la UE para garantizar que los problemas derivados de las normas de la UE se aborden adecuadamente y que pueda aumentarse la liquidez en esos mercados.

Las exigencias administrativas que pesan sobre las pymes son consecuencia de la aplicación del Reglamento sobre abuso de mercado y el Reglamento sobre el folleto. Estos Reglamentos europeos tienen fuerza jurídica vinculante directa en todos los Estados miembros. No dejan a los Estados miembros prácticamente ningún margen para adaptar las normas a las condiciones locales o al tamaño de los inversores o las empresas de inversión. Los problemas que plantean esas normas solo pueden abordarse de manera eficaz a través de modificaciones legislativas a escala de la UE. Las posibles alternativas, es decir, la acción no legislativa a escala de la Unión (por ejemplo, directrices de la Autoridad Europea de Valores y Mercados y actuación a escala de los Estados miembros), no podrían alcanzar de manera suficiente el objetivo fijado, pues no podrían modificar las disposiciones de los citados Reglamentos.

La evaluación de impacto llega a la conclusión de que el paquete de medidas propuesto (a través de la presente propuesta ómnibus de Reglamento y los cambios que se prevé introducir en el nivel 2 de la MiFID II) contribuirá al objetivo general de la UMC de facilitar el acceso a los mercados de capitales a las empresas más pequeñas. Este paquete de medidas respaldará a las empresas cotizadas en mercados de pymes en expansión, al reducir su carga administrativa y hacer posible un aumento de la liquidez. No obstante, la evaluación de impacto subraya también que las medidas normativas que incluye la presente iniciativa no incidirán de forma notoria en la situación de las pequeñas empresas que se plantean la admisión a cotización.

En su mayoría, los participantes manifestaron que el Reglamento sobre abuso de mercado había creado obligaciones costosas para las pymes emisoras e imponía requisitos severos, aun reconociendo su importancia de cara a la confianza del inversor. Los consultados se refirieron a la naturaleza de la información privilegiada y el nivel de detalle exigido en la divulgación de información como causas de tal carga. Algunos señalaron la dificultad de determinar con claridad qué se considera información privilegiada. Otros pocos objetaban que las sanciones aplicables de conformidad con el Reglamento sobre abuso de mercado no eran proporcionadas por lo que atañe a las empresas cotizadas en SMN, cuya capitalización de mercado es, a menudo, inferior a 10 millones EUR. En cuanto a la lista de iniciados, dos participantes resaltaron que la exención introducida respecto de los mercados de pymes en expansión no es útil, pues los emisores siguen obligados a facilitar listas ex post e implantar procesos para ello. Muchos interesados lamentaban los estrictos plazos otorgados a los directivos para notificar sus operaciones y consideraban que debía extenderse el plazo de tres a cinco días o concederse dos días extra a los emisores para divulgar la información. Algunos manifestaron también que las operaciones de los directivos debían notificarse solo cuando fueran significativas, es decir, con un valor superior al umbral actual (5 000 EUR). Tres centros de negociación coincidían también en que las normas del Reglamento sobre abuso de mercado no deben aplicarse por igual a los emisores de acciones y aquellos otros que solo emiten instrumentos de deuda. Por último, uno de los participantes explicó que, puesto que la mayor parte de los bonos de pymes son objeto de colocación privada, la exención de aplicar las normas sobre prospección de mercado a las colocaciones privadas representaría una verdadera simplificación.

Las futuras medidas legislativas deben cumplir los derechos fundamentales pertinentes consagrados en la Carta de los Derechos Fundamentales de la UE. La propuesta respeta esos derechos y observa los principios reconocidos en la Carta, en particular la libertad de empresa (artículo 16) y la protección de los consumidores (artículo 38). La presente iniciativa persigue reducir la carga administrativa de los pequeños emisores, por lo que se estima que contribuirá a mejorar el derecho de libre empresa. Las modificaciones previstas del Reglamento sobre abuso de mercado y el Reglamento sobre el folleto no afectan, en principio, a la protección de los consumidores, pues se trata de cambios específicos configurados de manera que preserven un elevado grado de integridad del mercado y protección de los inversores.

La modificación técnica del artículo 11 del Reglamento sobre abuso de mercado persigue aclarar que la comunicación de información a inversores cualificados potenciales con quienes se negocian todas las condiciones de una operación de colocación privada de bonos (incluidas las condiciones contractuales) no estará sujeta al régimen de prospección de mercado. Esta exención se aplicará i) si el emisor que desea realizar una colocación privada de bonos ya tiene sus acciones o instrumentos financieros de otro tipo admitidos a negociación en un mercado de pymes en expansión; y ii) si se implanta un procedimiento alternativo de información privilegiada a terceros, con arreglo al cual todo inversor cualificado potencial reconozca las obligaciones normativas que se derivan del acceso a esa información. Este procedimiento alternativo podría adoptar la forma de un acuerdo de no divulgación.

Esta lista de indicadores no es exhaustiva y puede ampliarse para dar cabida a la vigilancia de otros posible indicadores de impacto. Otros indicadores podrían ayudar, por ejemplo, a medir la eficacia de otras acciones no normativas que forman parte del paquete general de medidas relativas a la cotización de las pymes. Cabe señalar también que no se fijan objetivos cuantitativos concretos para ninguno de los indicadores enumerados. Existen toda una serie de factores que afectarán de manera importante a los indicadores y que la presente iniciativa no aborda, por lo que la eficacia de esta debe juzgarse más bien basándose en la orientación evolutiva de los indicadores.

Con arreglo a esta modificación, dichos emisores estarán obligados a notificar el retraso a la autoridad competente nacional pertinente. No obstante, solo deberán justificarlo a solicitud de dicha autoridad (y no en toda circunstancia). Además, los emisores de mercados de pymes en expansión estarán exentos de la obligación de mantener constantemente una lista de información detallada para justificar el retraso (como establece actualmente el Reglamento de Ejecución (UE) 2016/1055 de la Comisión). La justificación se preparará ex post en el momento en que el emisor reciba la solicitud de la autoridad competente nacional.

Visto el dictamen del Comité Económico y Social Europeo,

De conformidad con el procedimiento legislativo ordinario,

Considerando lo siguiente:

(1)La iniciativa sobre la Unión de los Mercados de Capitales persigue reducir la dependencia de los préstamos bancarios, diversificar las fuentes de financiación del mercado respecto de todas las pequeñas y medianas empresas (pymes) y fomentar la emisión de bonos y acciones por las pymes en los mercados públicos. Las empresas establecidas en la Unión que desean obtener capital en centros de negociación se enfrentan a elevados costes de divulgación de información y de cumplimiento tanto puntuales como continuados, lo que, de entrada, puede disuadirlas de solicitar la admisión a cotización en centros de negociación. Además, las acciones emitidas por pymes en centros de negociación de la Unión presentan generalmente niveles de liquidez inferiores y mayor volatilidad, lo que aumenta el coste del capital y hace que esta fuente de financiación sea demasiado onerosa.

(2)La Directiva 2014/65/UE del Parlamento Europeo y del Consejo crea un nuevo tipo de centros de negociación, los mercados de pymes en expansión, que constituyen una subcategoría de los sistemas multilaterales de negociación (SMN), y ello a fin de facilitar el acceso de las pymes a capital y el desarrollo de mercados especializados dirigidos a satisfacer las necesidades de los emisores que sean pymes. La Directiva 2014/65/UE ya anticipaba que «La atención debe centrarse en cómo la futura normativa habrá de fomentar y promover la utilización de dicho mercado para hacerlo atractivo a los inversores, y reducir las cargas administrativas y ofrecer nuevos incentivos para que las PYME accedan a los mercados de capitales a través de los mercados de PYME en expansión.»

(3)Sin embargo, se ha observado que los emisores admitidos a negociación en un mercado de pymes en expansión gozan de relativamente pocas simplificaciones normativas frente a los emisores admitidos a negociación en SMN o mercados regulados. La mayoría de las obligaciones establecidas en el Reglamento (UE) n.º 596/2014 del Parlamento Europeo y del Consejo se aplican de igual forma a todos los emisores, sea cual sea su tamaño o el centro de negociación en el que sus instrumentos financieros estén admitidos a negociación. Esta escasa diferenciación entre los emisores de mercados de pymes en expansión y los de los SMN disuade a estos últimos de solicitar su registro como mercado de pymes en expansión, tal y como ilustra el escaso recurso a la condición de mercado de pymes en expansión hasta la fecha. Resulta, pues, oportuno introducir simplificaciones adicionales que fomenten adecuadamente el uso de los mercados de pymes en expansión.

(4)El atractivo de los mercados de pymes en expansión debe potenciarse reduciendo más los costes de cumplimiento y la carga administrativa que soportan los emisores de esos mercados. A fin de preservar el máximo nivel de cumplimiento en los mercados regulados, las simplificaciones previstas en el presente Reglamento deben limitarse a las empresas cotizadas en mercados de pymes en expansión, pese a que no todas las pymes cotizan en esos mercados y no todas las empresas que cotizan en ellos son pymes. Con arreglo a la Directiva 2014/65/UE, hasta un 50 % de empresas que no sean pymes pueden ser admitidas a negociación en los mercados de pymes en expansión, al objeto de mantener la rentabilidad del modelo de negocio de dichos mercados merced, entre otras cosas, a la liquidez de valores no emitidos por pymes. Habida cuenta de los riesgos que entraña aplicar conjuntos de normas diferentes a emisores que cotizan en la misma categoría de centros, a saber, los mercados de pymes en expansión, los cambios establecidos en el presente Reglamento no deben limitarse solo a los emisores que sean pymes. En aras de ofrecer coherencia a los emisores y claridad a los inversores, la reducción de los costes de cumplimiento y la carga administrativa debe aplicarse a todos los emisores de mercados de pymes en expansión, independientemente de su capitalización de mercado. Aplicar un mismo conjunto de normas a los emisores garantiza también que las empresas no se vean penalizadas por el hecho de estar creciendo y no ser ya pymes.

(5)Con arreglo al artículo 11 del Reglamento (UE) n.º 596/2014, la prospección de mercado consiste en la comunicación de información a uno o más inversores potenciales, con anterioridad al anuncio de una operación, a fin de evaluar el interés de los mismos en una posible operación y las condiciones relativas a la misma, como su precio o volumen potencial. Durante la fase de negociación de una colocación privada de bonos, los emisores de mercados de pymes en expansión entablan conversaciones con una serie limitada de inversores cualificados potenciales (según lo definido en el Reglamento (UE) 2017/1129 del Parlamento Europeo y del Consejo) y negocian todas las condiciones contractuales de la operación con esos inversores. La comunicación de información en esa fase de negociación de una colocación privada de bonos tiene por objeto estructurar y completar el conjunto de la operación, y no evaluar el interés de los inversores potenciales en una operación predefinida. Así pues, imponer una prospección de mercado en las colocaciones privadas de bonos puede resultar gravoso y constituir un desincentivo de cara a entablar conversaciones respecto de esas operaciones, tanto en el caso de los emisores como en el de los inversores. A fin de que la colocación privada de bonos en los mercados de pymes en expansión sea más atractiva, estas operaciones deben excluirse del ámbito de aplicación del régimen de prospección de mercado, a condición de que exista un acuerdo de no divulgación de información adecuado.

(6)Es posible obtener alguna liquidez respecto de las acciones de un emisor a través de mecanismos de liquidez tales como los acuerdos de creación de mercado o los contratos de liquidez. Un acuerdo de creación de mercado consiste en un contrato entre el organismo rector del mercado y un tercero que se compromete a mantener la liquidez de determinadas acciones y, a cambio, se beneficia de descuentos en los gastos de negociación. Un contrato de liquidez consiste en un contrato entre un emisor y un tercero que se compromete a aportar liquidez a las acciones del emisor y en nombre de este. A fin de garantizar plenamente el mantenimiento de la integridad del mercado, los contratos de liquidez deben estar disponibles para todos los emisores de mercados de pymes en expansión en toda la Unión, con supeditación a una serie de condiciones. No todas las autoridades competentes han establecido, de conformidad con el artículo 13 del Reglamento (UE) n.º 596/2014, prácticas de mercado aceptadas en relación con los contratos de liquidez, lo que implica que no todos los emisores de mercados de pymes en expansión tienen actualmente acceso a mecanismos de liquidez en toda la Unión. La inexistencia de dichos mecanismos puede ser un impedimento para el desarrollo efectivo de los mercados de pymes en expansión. Es necesario, por tanto, crear un marco de la Unión que permita a los emisores de mercados de pymes en expansión celebrar contratos de liquidez con proveedores de liquidez en otros Estados miembros, cuando no exista una práctica de mercado aceptada en el ámbito nacional. El marco de la Unión sobre los contratos de liquidez relativos a los mercados de pymes en expansión no debe sustituir a las actuales o futuras prácticas de mercado aceptadas, sino complementarlas. Las autoridades competentes deben conservar la posibilidad de establecer prácticas de mercado aceptadas en relación con los contratos de liquidez a fin de adaptar sus condiciones a las especificidades locales o de hacer extensivos esos acuerdos a valores ilíquidos distintos de las acciones de mercados de pymes en expansión.

(7)A fin de garantizar la aplicación uniforme del marco de la Unión sobre los contratos de liquidez a que se refiere el considerando 6, debe modificarse el Reglamento (UE) n.º 596/2014 al objeto de facultar a la Comisión para que adopte normas técnicas de ejecución elaboradas por la Autoridad Europea de Valores y Mercados, en las que se establezca un modelo que deberá utilizarse a efectos de tales contratos. La Comisión debe adoptar dichas normas mediante actos de ejecución de conformidad con el artículo 291 del Tratado y el artículo 15 del Reglamento (UE) n.º 1095/2010 del Parlamento Europeo y del Consejo.

(8)De conformidad con el artículo 17, apartado 4, del Reglamento (UE) n.º 596/2014, los emisores pueden decidir retrasar la difusión pública de información privilegiada siempre que sus intereses legítimos puedan verse perjudicados. No obstante, los emisores deben comunicar ese retraso a la autoridad competente y explicar las razones que justifican la decisión. La obligación de que los emisores de mercados de pymes en expansión documenten por escrito las razones por las que han decidido retrasar la difusión puede resultar gravosa. Se estima que aplicar a los emisores de mercados de pymes en expansión un requisito menos estricto consistente en la obligación de explicar las razones del retraso solo a solicitud de la autoridad competente no influiría significativamente en la capacidad de esta para vigilar la divulgación de información privilegiada y reduciría significativamente la carga administrativa de dichos emisores, siempre que se siga notificando a esas autoridades la decisión de retrasar la difusión y que estas estén en condiciones de abrir una investigación si albergan dudas respecto de tal decisión.

(9)La actual obligación menos estricta que tienen los emisores de mercados de pymes en expansión de presentar, conforme al artículo 18, apartado 6, del Reglamento (UE) n.º 596/2014, una lista de iniciados solo a solicitud de la autoridad competente tiene efectos prácticos limitados, pues dichos emisores deben seguir vigilando constantemente a las personas que se considere que posean información privilegiada en el contexto de proyectos en curso. Así pues, la actual simplificación debe sustituirse por la posibilidad de que los emisores de mercados de pymes en expansión mantengan solo una lista de iniciados permanentes, que debe incluir aquellas personas que tengan acceso regularmente a información privilegiada por la función o cargo que ocupen en el emisor.

(10)Con arreglo al artículo 19, apartado 3, del Reglamento (UE) n.º 596/2014, los emisores deben hacer públicas las operaciones realizadas por personas con responsabilidades de dirección y personas estrechamente vinculadas con ellas en el plazo de tres días después de la operación. El mismo plazo se aplica a las personas con responsabilidades de dirección y las personas estrechamente vinculadas por lo que respecta al deber de notificar sus operaciones al emisor. Cuando los emisores de mercados de pymes en expansión reciben con retraso dicha notificación, resulta técnicamente difícil para ellos cumplir el plazo de tres días, lo que puede llevarlos a incurrir en responsabilidad. Procede, por tanto, que los emisores de mercados de pymes en expansión estén autorizados a comunicar las operaciones en el plazo de dos días a partir de que estas hayan sido notificadas por las personas con responsabilidades de dirección o personas estrechamente vinculadas.

(11)Los mercados de pymes en expansión no deben considerarse la etapa final en el desarrollo de los emisores y deben permitir que las empresas exitosas crezcan y pasen un día a los mercados regulados, a fin de beneficiarse de mayor liquidez y mayor reserva de inversores. A fin de facilitar la transición de un mercado de pymes en expansión a un mercado regulado, las empresas en expansión deben poder utilizar el régimen simplificado de divulgación de información para la admisión en un mercado regulado, tal como establece el artículo 14 del Reglamento (UE) 2017/1129 del Parlamento Europeo y del Consejo, siempre que lleven ya admitidas a cotización en un mercado de pymes en expansión al menos tres años. Se estima que este período permitiría a los emisores tener un historial suficiente y ofrecer al mercado información sobre su rendimiento financiero y los requisitos de información con arreglo a las normas de la Directiva 2014/65/UE.

(12)De conformidad con el Reglamento (CE) n.º 1606/2002 del Parlamento Europeo y del Consejo, los emisores de mercados de pymes en expansión no están obligados a publicar sus estados financieros según las Normas Internacionales de Información Financiera. No obstante, a fin de no apartarse de las normas aplicables a los mercados regulados, los emisores de mercados de pymes en expansión que deseen utilizar el régimen simplificado de divulgación para pasar a un mercado regulado deben preparar sus últimos estados financieros, incluyendo información comparativa respecto del ejercicio anterior, conforme al citado Reglamento.

(13)Procede, por tanto, modificar los Reglamentos (UE) n.º 596/2014 y (UE) n.º 2017/1129 en consecuencia.

(14)Las modificaciones establecidas en el presente Reglamento deben aplicarse seis meses después de la entrada en vigor de este a fin de que los organismos rectores de mercados de pymes en expansión ya existentes dispongan de tiempo suficiente para adaptar sus normas.

HAN ADOPTADO EL PRESENTE REGLAMENTO:

Artículo 1