C 80/128 ES 30.3.2004 Diario Oficial de la Unión Europea
Dictamen del Comité Económico y Social Europeo sobre la «Propuesta de Directiva del
Parlamento Europeo y del Consejo sobre la armonización de los requisitos de transparencia
relativos a la información sobre los emisores cuyos valores se admiten a cotización en un
mercado regulado y por la que se modifica la Directiva 2001/34/CE»
(COM(2003) 138 final — 2003/0045 (COD))
(2004/C 80/31)
El 8 de abril de 2003, de conformidad con el artículo 262 del Tratado constitutivo de la Comunidad
Europea, el Consejo de la Unión Europea decidió solicitar al Comité Económico y Social Europeo un
dictamen sobre la propuesta mencionada.
La Sección Especializada de Unión Económica y Monetaria y de Cohesión Económica y Social, encargada
de preparar los trabajos en este asunto, aprobó su dictamen el 26 de noviembre de 2003 (ponente:Sr. Simon).
En su 404
oPleno de los días 10 y 11 de diciembre de 2003 (sesión del 10 de diciembre), el Comité
Económico y Social Europeo ha aprobado por 110 votos a favor y 1 abstención el presente Dictamen.
1. Objetivos de la comisión
1.1. La propuesta de Directiva sobre la transparencia de las
sociedades con cotización oficial es una de las acciones
prioritarias del Plan de acción en materia de servicios financie-
ros (PASF), aprobado por los Jefes de Estado y de Gobierno enel Consejo Europeo de Lisboa, en marzo de 2000. Se inscribeen el programa que están llevando a cabo las instituciones
europeas para lograr un mayor grado de transparencia de las
sociedades con cotización oficial y mejorar la calidad de suinformación financiera y contable. Además de la propuesta de
Directiva objeto del presente Dictamen, el programa consta
del Reglamento Europeo que impone a las sociedades cuyosvalores estén admitidos a cotización la aplicación de las
Normas Internacionales de Contabilidad (NIC), a partir del 1 de
enero de 2005, la Directiva sobre los abusos de mercado,que introduce nuevas normas más estrictas en materia de
publicación de información privilegiada y trata de las manipu-
laciones de cotizaciones, y la Directiva sobre prospectos que,además de establecer un pasaporte europeo, refuerza lasobligaciones en caso de emisión y oferta pública de valores
mobiliarios o de solicitud de admisión a cotización de valores
mobiliarios en un mercado regulado.
1.2. La propuesta de Directiva objeto del presente Dicta-
men, que se refiere a la información periódica de los emisores
y la relativa a los cambios en participaciones importantes desu capital, tiene por objetivo declarado mejorar la protección
del inversor y la eficacia de los mercados. A tal fin, también
tiene el objetivo de asegurar una mayor apertura al mundo delas finanzas internacionales en cuanto al uso de idiomas y una
mayor utilización de las nuevas tecnologías de la información
para la difusión de la información. Por último, aunque ya sehabía decidido en 2000, responde a las iniciativas legislativas
y reglamentarias adoptadas por los Estados Unidos a raíz de
los escándalos que desestabilizaron los mercados financieroshace dos años y, en particular, a la ley Sarbanes-Oxley, parapromover los mercados europeos de capitales.
1.3. En lo referente al calendario, el Consejo se ha fijado
como objetivo su aprobación, en el marco del procedimientode codecisión, en abril de 2004.2. Principales disposiciones de la propuesta de directiva
2.1. En primer lugar, cabe subrayar que la propuesta
de Directiva se basa en las recomendaciones del informe
Lamfalussy, que establece, en el marco del procedimiento de
codecisión, un planteamiento a cuatro niveles para regular losmercados de valores. El nivel 1, al que corresponde el
proyecto de texto, debe centrarse en principios y opciones
fundamentales. Posteriormente, las normas técnicas de aplica-ción son adoptadas por la Comisión, asistida por un comité dereglamentación, el Comité Europeo de valores (nivel 2). La
aplicación coordinada de estas medidas incumbe, por su parte,
al Comité europeo de reguladores de valores (nivel 3), y, porúltimo, se refuerza el control de la aplicación del derecho
comunitario por la Comisión (nivel 4).
2.2. En consecuencia, la propuesta de Directiva sólo con-
tiene disposiciones esenciales que, en su caso, remiten a las
medidas de ejecución de la Comisión para las modalidades
detalladas de su aplicación.
2.3. A este respecto, es importante subrayar que, aunque el
procedimiento elegido brinda a los reguladores capacidad de
reacción y flexibilidad, es necesario por ello mismo prever laelaboración de un balance periódico sobre la convergencia
efectiva de la regulación de los mercados financieros de los
Estados miembros.
2.4. Las principales disposiciones de la propuesta de Direc-
tiva son las siguientes:
2.4.1. Ámbito de aplicación: la propuesta de Directiva se
aplica a los emisores cuyos valores estén ya admitidos a
cotización en un mercado regulado, establecidos o que operanen un Estado miembro (y no solamente a los emisores cuyosvalores se admiten a la cotización oficial).
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2.4.2. Fijación de un plazo para la publicación del informe
anual: el plazo de publicación del informe anual para las
empresas interesadas se fija, como mínimo, en tres meses
después del fin de cada ejercicio.
2.4.3. Publicación de un informe semestral: la propuesta de
Directiva impone a los emisores la publicación, únicamente
para los primeros seis meses, de un informe semestral deta-llado, cuyo contenido se establece. El informe deberá publicarseen un plazo de dos meses después del final del semestre
cubierto.
2.4.4. Publicación de informes trimestrales: por otra parte,
los emisores cuyas acciones se negocian en un mercado
regulado deberán publicar para el primer y tercer semestre suvolumen de negocios consolidado neto, así como información
sobre pérdidas y ganancias antes o después de impuestos,
acompañada de notas explicativas y, si así lo desean, unaprevisión de la evolución futura de sus actividades al menos
para el resto del ejercicio. Esta información deberá publicarse
antes de que hayan transcurrido dos meses después del finaldel semestre cubierto.
2.4.5. Notificación en caso de cambios en participaciones
importantes: la propuesta de Directiva amplía el número deumbrales por encima o por debajo de los cuales se requiere la
notificación al emisor, por parte del tenedor de valores, de la
proporción de derechos de voto y del capital que posee comoconsecuencia de este rebasamiento, y la publicación de esta
información por el emisor.
2.4.6. Uso de medios electrónicos para la difusión de
información a los tenedores de valores: los Estados miembros
de origen deberán autorizar los emisores a usar medioselectrónicos para transmitir información a los accionistas, sin
perjuicio de una decisión tomada en asamblea general.
2.4.7. Simplificación de las obligaciones de información en
cuanto al número de lenguas que deben emplearse: en los
casos en que los valores se admitan a cotización en un mercadoregulado, tanto en el Estado miembro de origen como en unoo más Estados miembros de acogida, la información regulada
se publicará en una lengua aceptada por la autoridad compe-
tente de cada Estado miembro de acogida o en una lenguahabitual en el campo de las finanzas internacionales. Ésta
también podrá ser elegida por el emisor en todos los casos en
que la denominación por unidad sea de al menos 50 000 EUR,así como por los tenedores de valores para notificar el
rebasamiento de los umbrales.
2.4.8. Acceso puntual a la información regulada: la pro-
puesta de Directiva dispone que el Estado de origen debe exigir
del emisor que, para la difusión de la información regulada, sesirva de medios que permitan una difusión efectiva de lainformación, tanto en el territorio nacional como en el
extranjero. Un Estado miembro de acogida no podrá imponer
la utilización de un medio específico, a excepción del sitioInternet del emisor.2.5. Cabe señalar, por otra parte, que se trata de una
Directiva de armonización mínima, y no máxima. Efectiva-
mente, cada Estado miembro de origen puede imponer a los
emisores obligaciones de información complementarias. Encambio, éste no es el caso para los Estados miembros deacogida. Consideramos que se trata de una etapa, pero que el
objetivo final debe seguir siendo el de una armonización
máxima, dado que la armonización mínima presenta gravesinconvenientes para la igualdad de trato, tanto de los emisores
como de los inversores. Convendría que la Comisión presen-
tara en un plazo máximo de tres años un programa de acciónque permita alcanzar este objetivo, para que no quede en mera
declaración de intenciones.
3. Preguntas planteadas por la propuesta de Directiva
3.1. En conjunto, se trata de una propuesta de Directiva de
carácter más bien técnico, y el Comité Económico y SocialEuropeo acoger favorablemente su objetivo. La mejora de la
transparencia financiera y contable de las empresas con
cotización oficial es un elemento esencial de la confianza en elfuncionamiento de los mercados financieros. Además, una
mayor armonización de las obligaciones de las empresas en la
materia es imprescindible para la integración de los mercadosfinancieros europeos, que es el objetivo del plan de acción para
los servicios financieros. No obstante, la propuesta de Directiva
plantea una serie de preguntas, unas de principio, otras decarácter técnico.
3.1.1. La publicación de informes trimestrales (artículo 6):
se trata de una cuestión de principio, importante para el
funcionamiento de los mercados financieros: desde el puntode vista de la Comisión, es indispensable que los inversores
dispongan de elementos de información financiera y contable
para poder elegir con conocimiento de causa y para que estégarantizada la igualdad de acceso de los diferentes inversores a
la información. Además, la información requerida es limitada,
ya que no se trata de proporcionar una cuenta de resultado yun balance, sino simplemente el volumen de negocios einformación sobre pérdidas y ganancias antes o después de
impuestos, lo que reduce notablemente el coste de esta
operación. Por último, la Comisión considera que, en principio,la difusión de una información trimestral sobre los resultados
no debería aumentar la volatilidad de los mercados financieros.
3.1.1.1. Sin embargo, esta cuestión está en el centro de un
verdadero debate: la publicación obligatoria de una informa-ción trimestral es objeto de duras críticas por parte de las
empresas y, en particular, de la UNICE. Varios inversores
institucionales han declarado que no han solicitado estainformación. Los inversores, en general, ya tienen que gestionarun enorme flujo de información, y preferirían aumentar la
calidad de la información, en vez de su cantidad.
3.1.1.2. Además, la publicación obligatoria de una informa-
ción trimestral tendría un verdadero impacto en términos decoste para los emisores y, en particular, para las PYME.
Cabe preguntarse, sobre todo, si la generalización de una
información trimestral sobre los resultados no tendría comoconsecuencia incitar a los inversores a adoptar una actitud amás corto plazo. Esto podría aumentar la volatilidad de los
mercados y obstaculizar la aplicación de una estrategia a largo
plazo para las empresas, obligadas a justificar sus resultadoscada tres meses. Por ello, distraería con demasiada frecuencia
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a los directivos de sus responsabilidades operativas, obligándo-
les a ocuparse de comunicación, y tendría como consecuencia
disuadir a las PYME de recurrir al mercado, resultado que sería
contrario a uno de los objetivos enunciados en el informeLamfalussy.
3.1.1.3. Habida cuenta de todas estas objeciones, la pruden-
cia aconseja proceder por etapas, e imponer únicamente la
publicación de la información relativa a la evolución delvolumen de negocios y de las actividades para el primer ytercer trimestre. Al cabo de un período de tres años, la
Comisión debería realizar un balance de la situación.
3.1.2. Control de la información por la autoridad regula-
dora (artículo 20): en la fase actual no se ha previsto armonizarel papel de las autoridades reguladoras de los Estados de origen
con respecto a las obligaciones de información previstas en la
propuesta de Directiva. Las autoridades reguladoras debensimplemente garantizar la publicación de la información
solicitada en el plazo requerido. Ahora bien, el grado de
intervención de las autoridades reguladoras varía según losEstados miembros: algunas, por ejemplo, efectúan un control
de la coherencia, e incluso de la exactitud de la información
que se debe publicar, lo que puede constituir una diferencia detrato significativa entre Estados miembros, tanto para losemisores como para los inversores.
3.1.3. Coherencia de la definición del Estado miembro de
origen con la de la propuesta de Directiva sobre prospectos (
1)
(artículo 2): la determinación del Estado de origen es unelemento importante, tanto para los emisores como para los
inversores, porque determina la reglamentación que se aplica
al emisor.
3.1.3.1. La definición elegida en la propuesta de Directiva
sobre la transparencia no coincide exactamente con la defini-
ción recogida en el artículo 2 de la Directiva sobre prospectos:
el umbral fijado para permitir que un emisor de obligacioneselija su Estado miembro de origen es un valor nominal de
5 000 EUR en la propuesta, mientras que en la Directiva sobre
prospectos es de 1 000 EUR. Ahora bien, en aras de lalegibilidad de la reglamentación, convendría alinear el umbralde la Directiva sobre la transparencia con el que figura en la
Directiva sobre prospectos.
3.1.4. Inclusión de los valores derivados en los requisitos
de notificación (artículo 2): En el régimen de notificación delos derechos de voto y de capital, la inclusión de los valores
derivados (opciones, obligaciones convertibles o intercambia-
bles) plantea dificultades en el cálculo de la proporción. En elcaso de las opciones no es posible una obligación de informa-
ción si los derechos no se ejercen aún. Cuando se trata de
obligaciones convertibles se plantean dificultades si los dere-chos transferidos con ellas no se ejercen aún y, por tanto, las
acciones correspondientes no existen todavía. En tales casos
será imposible, por una parte, determinar la proporción de losinstrumentos en cuestión. Por otra, no queda claro en quémedida se habrán de tener en cuenta dichas acciones, cuya
emisión sólo intervendrá en el futuro, al determinar el capital
(1) Directiva del Parlamento Europeo y del Consejo sobre el prospecto
que debe publicarse en caso de oferta pública o admisión acotización de valores, y por la que se modifica la Directiva 2001/
34/CE — 2001/0117 (COD), aprobada el 15 de julio de 2003.total y la totalidad de los derechos de voto y, por consiguiente,
la proporción de derechos de voto y de capital de terceros
sujetos a la obligación de notificación. Por tanto, la inclusión
de valores derivados —cualquiera que sea su clase— en laobligación de notificación de participaciones importantes noestá en consonancia con el régimen y, por ello, convendría
suprimirla.
3.1.5. Plazo de publicación del informe financiero anual
(artículo 4): el artículo 4 dispone que el emisor hará públicosu informe financiero anual como mínimo tres meses después
del fin de cada ejercicio. Este plazo podría plantear problemas,
en la medida en que se especifica que el informe de auditoríacompleto deberá publicarse junto con el informe anual, lo que
implica que las cuentas deberán publicarse tal como se
presentarán a la asamblea general de accionistas, algo quemuchas empresas no podrán realizar en el plazo de tres meses.
3.1.6. Plazo para la publicación del informe semestral y
carácter obligatorio o no de la auditoría del informe (artículo 5):
el artículo 5 dispone que deberá publicarse un informesemestral, de conformidad con las normas internacionales
(NIC 34), antes de transcurridos dos meses después del final
del semestre. Sin embargo, este plazo es incompatible con unaauditoría de las cuentas semestrales para los emisores quepublican cuentas auditadas. Cabe recordar que el Consejo de
Normas Internacionales de Contabilidad sólo recomienda este
plazo para las cuentas no auditadas. Por otra parte, elartículo 5.5 establece que, en el marco del procedimiento de
comitología, se podría imponer una auditoría del informe; los
Estados miembros de origen, por su parte, también puedenimponer una auditoría. Una obligación de esta índole, que
sería onerosa, no debería depender del procedimiento de
comitología.
3.1.6.1. Por otra parte, en lo referente al contenido del
informe semestral, sería necesario precisar lo que se entiende
por «informe de gestión», que no tiene el mismo significado en
todos los Estados miembros. En la práctica, convendría solicitaruna actualización de la información financiera contenida en el
último informe de gestión, para no imponer demasiadas
obligaciones a las empresas.
3.1.7. Notificación de la adquisición o cesión de participa-
ciones importantes (artículo 9): las modalidades de estanotificación pueden acarrear problemas prácticos para deter-
minadas categorías de agentes y, en particular, los inversores
institucionales. Por ejemplo, una de las preguntas que seplantean es la de determinar, en un grupo, en qué nivel
conviene consolidar las participaciones de las diferentes filiales
de gestión de activos, lo que también plantea el problema delas denominadas «murallas chinas» que dichos agentes deben
erigir.
3.1.8. Información adicional al público (artículo 12): este
artículo impone al emisor la obligación de informar al públicosin demora de toda modificación de los derechos de los
tenedores de valores y de toda nueva emisión de empréstitos.
Por razones de seguridad jurídica de los emisores, convendríaprecisar el significado exacto de los términos «sin demora»,habida cuenta de que estas cuestiones se deciden a nivel de
asamblea general. En cualquier caso, el plazo sólo puede
empezar a contar una vez tomada la decisión por el órganocompetente.
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3.1.9. Acceso puntual a la información regulada (artí-
culo 17): es éste un artículo importante en el sentido de que sehace hincapié en una difusión rápida y eficaz de la información,tanto a nivel nacional como internacional. No obstante, elartículo 17.2 establece que el Estado miembro de acogidapodrá imponer a los emisores la obligación de «avisar acualquier persona interesada, sin demora y gratuitamente,sobre cualquier nueva revelación o de cualquier cambio dela información regulada ya publicada»: esta obligación esdemasiado vaga y, por ellos, excesiva. Por ejemplo, la obliga-ción de avisar a toda persona que así lo solicite, aunque sehiciera a través de Internet, podría implicar para la empresa laobligación de gestionar un fichero de tamaño desmesurado,
PROPUESTAS
Capítulo 1 — Artículo 2.1 e) iv)
Inclusión de los valores derivados en los requisitos de notificación
e) iv) valores derivados que dan derecho a una persona e) iv) Suprimido.
física o jurídica a adquirir, por propia iniciativa,o a ceder, por única iniciativa de un tercero,acciones que confieren derechos de voto con el
emisor;
Capítulo 1 — Artículo 2.1
Armonización de las definiciones del Estado miembro de origen entre la Directiva sobre prospectos y la propuesta
de Directiva objeto de examen.
1. i) «Estado miembro de origen»,
i) En el caso de un emisor de obligaciones cuya i) En el caso de un emisor de obligaciones cuya
denominación no exceda de 5 000 EUR, o de denominación no exceda de 1 000 EUR, o de
un emisor de acciones: un emisor de acciones:
—— en caso de que el emisor esté constituido en caso de que el emisor esté constituido
en la Comunidad, el Estado miembro en en la Comunidad, el Estado miembro enque tiene su sede social; que tiene su sede social;
—— en los casos en que el emisor esté en los casos en que el emisor esté
constituido en un tercer país, el Estado constituido en un tercer país, el Estadomiembro en el que se le requiere que miembro en el que se le requiere queregistre la información anual con la registre la información anual con laautoridad competente de conformidad autoridad competente de conformidadcon el artículo 10 de la Directiva; con el artículo 10 de la Directiva;
ii) Para todo emisor no contemplado en el inciso ii) No se modifica
i), el Estado miembro elegido por el emisor
entre los Estados miembros que hayan admi-tido sus valores a cotización en un mercadoregulado en su territorio, a condición de quesigan admitiendo esos valores a cotización enese mercado regulado por espacio de tresejercicios, siendo éste el período de validez dela opción del emisor;lo cual sería costoso. Además, podría dar lugar a actos
malintencionados que podrían bloquear el sistema.
3.1.10. Sanciones (artículo 24): el artículo 24 impone a
los Estados miembros la obligación de prever sancionesadministrativas en caso de incumplimiento de las disposicionesadoptadas de conformidad con la propuesta de Directivaobjeto de examen, sin perjuicio de su derecho a imponer
sanciones penales. Sin embargo, esta disposición plantea a
priori problema desde el punto de vista del Convenio Europeo
de Derechos Humanos, dado que a las sanciones administrati-vas se suman las sanciones penales y que, por tanto, la
acumulación de estos dos tipos de sanciones es contraria al
principio de «non bis in idem».
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Capítulo II — Artículo 4
Ampliación del plazo de publicación del informe financiero anual a cuatro meses.
1. El emisor revelará al público su informe financiero 1. El emisor revelará al público su informe financiero
anual como mínimo tres meses después del fin de anual como mínimo cuatro meses después del fin
cada ejercicio, y se asegurará de que siga estando de cada ejercicio, y se asegurará de que siga estandopúblicamente disponible. públicamente disponible.
Capítulo II — Artículo 5
Ampliación del plazo de publicación del informe financiero semestral y precisión en cuanto a la actualización de la
información financiera contenida en el informe de gestión
1. El emisor revelará al público un informe financiero 1. El emisor revelará al público un informe financiero
semestral que cubrirá los primeros seis meses del semestral que cubrirá los primeros seis meses delejercicio, tan pronto como sea posible después del ejercicio, tan pronto como sea posible después del
fin del período correspondiente, pero antes de fin del período correspondiente, pero antes de
transcurridos dos meses después del mismo. El transcurridos tres meses después del mismo. El
emisor se asegurará de que el informe semestral emisor se asegurará de que el informe semestralsiga estando disponible para el público. siga estando disponible para el público.
2. El informe financiero semestral comprenderá:
a) el conjunto de estados financieros resumidos; a) No se modifica.
b) una actualización del último informe de b) una actualización de las informaciones
actividad, de conformidad con el apartado 5 financieras del último informe de actividad,
del artículo 4; de conformidad con el apartado 5 del artí-
culo 4;
c) declaraciones efectuadas por cada uno de los
responsables del emisor, cuyo nombre y c) No se modifica.
cargo se indicará claramente, con el propósitode que la información contenida en el informefinanciero semestral sea, según su conoci-miento, conforme a los hechos y que elinforme no incurra en ninguna omisión quepudiera afectar a su contenido.
Capítulo II — Artículo 6
Limitación de la obligación de publicación de una información trimestral al volumen de negocios neto
1. Un emisor cuyas acciones estén admitidas a cotiza- 1. Un emisor cuyas acciones estén admitidas a cotiza-
ción en un mercado regulado deberá hacer público ción en un mercado regulado deberá hacer públicoinformación financiera trimestral que cubra el al menos su volumen de negocios neto para elprimer y el tercer trimestre, respectivamente, del primer y el tercer semestre, tan pronto como sea
ejercicio, tan pronto como sea posible después del posible después del fin del trimestre correspon-
fin del trimestre correspondiente, pero antes de diente, pero antes de transcurridos dos meses
transcurridos dos meses después del mismo. El después del mismo.
mismo emisor se asegurará de que la informaciónfinanciera trimestral siga estando disponible para
el público.
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2. La información financiera trimestral contendrá por
lo menos:
a) cifras consolidadas, presentadas en forma de a) Suprimido.
cuadro, indicando, para el trimestre de que setrate, el volumen de negocios neto, y laspérdidas y ganancias antes y después de la
deducción de impuestos; y
b) una declaración explicativa relativa a las b) una declaración explicativa relativa a las
actividades del emisor y a sus pérdidas y actividades;
ganancias durante el trimestre de que se trate;y
c) si el emisor así lo desea, una indicación de la c) si el emisor así lo desea, una indicación de
probable evolución futura del emisor y de sus la probable evolución futura del emisor y
filiales, al menos para el resto del ejercicio, de sus filiales, al menos para el resto del
que reseñe cualquier incertidumbre y riesgo ejercicio;
significativos que puedan afectar a esa evolu-
ción.
3. Si se ha auditado el informe financiero semestral, 3. Suprimido.
el informe de auditoría, así como cualquier cualifi-
cación suplementaria o referencia a otros asuntosmediante el énfasis con el cual los auditores llamanla atención sin calificar su informe, se reproduciráíntegramente. Lo mismo se aplicará en el caso de unestudio de auditoría. Si la información financieratrimestral no ha sido auditada o revisada porauditores, el emisor hará una declaración a eseefecto.
4. La Comisión, de conformidad con el procedimiento 4. No se modifica.
mencionado en el apartado 2 del artículo 23,adoptará medidas de aplicación para tener encuenta los progresos técnicos de los mercadosfinancieros y asegurar la aplicación uniforme delos apartados 1, 2 y 3 del presente artículo.
La Comisión deberá, en particular:
a) especificar el período durante el cual la a) Suprimido
información financiera trimestral publicadadebe seguir a disposición del público, asícomo otras condiciones que deba cumplir elemisor en ese contexto
b) aclarar, en su caso, los términos «volumen de b) aclarar, en su caso, los términos «volumen
negocios neto» y «pérdidas y beneficios antes de negocios neto» en relación con deter-
y después de la deducción de impuestos» en minados tipos de emisores, como las enti-
relación con determinados tipos de emisores, dades de crédito;
como las entidades de crédito;
c) especificar qué información debe figurar en c) No se modifica.
la declaración explicativa, mencionada en laletra b) del apartado 2, y en la indicación de
la probable evolución futura del emisor,
mencionada en la letra c) del apartado 2;
d) aclarar la naturaleza del *estudio de auditoría, d) Suprimido.
mencionado en el apartado 3;
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Capítulo IV — Artículo 17
Precisiones relativas a la difusión por parte del emisor de la información regulada
2. Un Estado miembro de acogida no puede imponer 2. No se modifica.
a los emisores ningún requisito relativo a losmedios que deben utilizarse para la difusión de lainformación regulada. Sin embargo, un Estadomiembro de acogida puede requerir a los emisores:
a) la publicación de la información regulada a) No se modifica.
sobre sus sitios de Internet, en cuyo caso elEstado miembro de acogida deberá mantenerinformado al público de los sitios de Internetde los emisores; y
b) que para avisar a cualquier persona intere- b) que para avisar a cualquier persona que
sada, sin demora y gratuitamente, sobre consulte dichos sitios , sin demora, sobre
cualquier nueva revelación o de cualquier cualquier nueva revelación o de cualquiercambio de la información regulada ya publi- cambio de la información regulada ya publi-cada, dicha comunicación debe efectuarse cada.por medios electrónicos o, si así se solicita,en papel.
Capítulo V — Artículo 20
Armonización mínima de los controles de las autoridades competentes
1., 2. y 3. 1., 2. y 3. No se modifican.
4. Se dotará a cada autoridad competente de los 4. Se dotará a cada autoridad competente de los
derechos necesarios para el ejercicio de sus fun- derechos necesarios para el ejercicio de sus
ciones. funciones Deberá cerciorarse de la coherencia
e inteligibilidad de la información facilitada porEstará autorizada como mínimo a:el emisor en virtud de la presente Directiva.
Estará autorizada como mínimo a:
(a), (b), (c), (d), (e), (f), (g) y (h): (a), (b), (c), (d), (e), (f), (g) y (h): No se modifican.
5. y 6. 5. y 6. No se modifican.
Bruselas, 10 de diciembre de 2003.
El Presidente
del Comité Económico y Social Europeo
Roger BRIESCH