N°C 153/8 Diario Oficial de las Comunidades Europeas * 11.6.87 
Artículo 4 
1. En los casos en que deba seguirse el procedimiento 
establecido en este artículo, el Comité veterinario perma­
nente, establecido en virtud de la Decisión 68/361/CEE 
del Consejo (') y el Comité de Dirección del CADDIA, 
establecido en virtud de la Decisión 85/214/CEE del Consejo (2), emitirán un dictamen sobre los asuntos que 
someta la Comisión a su consideración. 
2. La Comisión al solicitar el dictamen de los Comités 
a que se refiere el apartado 1, podrá fijar el plazo en el 
que deberá emitirse. Tras las deliberaciones de dichos 
Comités no se celebrará ninguna votación. No obstante, 
cualquier miembro de los Comités puede exigir que su 
opinión se haga constar en el acta. 
O DO n° L 255 de 18. 10. 1968, p. 23. (2) DO n° L 96 de 3. 4. 1985, p. 35. 
Propuesta de Directiva del Consejo sobre coordinación de las normas relativas a las operaciones 
de iniciados 
COM(87) 111 final 
(Presentada por la Comisión al Consejo el 25 de mayo de 1987) 
(87/C 153/09) 
EL CONSEJO DE LAS COMUNIDADES EUROPEAS, 
Visto el Tratado constitutivo de la Comunidad Econó­
mica Europea y, en particular, su artículo 54, 
Vista la propuesta de la Comisión, 
Visto el dictamen del Parlamento Europeo, 
Visto el dictamen del Comité Económico y Social, 
Considerando que la letra g) del apartado 3 del artículo 
54 establece que el Consejo coordinará, en la medida ne­
cesaria y con objeto de hacerlas equivalentes, las garan­
tías exigidas en los Estados miembros a las sociedades 
definidas en el párrafo segundo del artículo 58, para pro­
teger los intereses de socios y terceros; 
Considerando que el mercado secundario de valores mo­
biliarios desempeña un importante papel en la financia­
ción de los agentes económicos; 
Considerando que, para poder realizar esta función de 
manera eficaz, se deben adoptar todas la medidas nece­
sarias para asegurar el buen funcionamiento de dicho 
mercado; 
Considerando que el buen funcionamiento de ese mer­
cado depende en gran medida de la confianza que ins­
pire a los inversores; 
Considerando que esta confianza se basa entre otras co­
sas, en la garantía dada a los inversores de que estarán 
en igualdad de condiciones; Considerando que las operaciones de iniciados, debido a 
que suponen ventajas para ciertos inversores en detri­
mento de los demás, pueden poner en peligro esta con­
fianza y entorpecer, así, el buen funcionamiento del mer­
cado secundario de valores mobiliarios; 
Considerando, por tanto, que se deben adoptar las medi­
das necesarias para luchar contra las operaciones de ini­
ciados; 
Considerando que en la mayoría de los Estados miem­
bros no hay una regulación que prohiba las operaciones 
de iniciados, y que entre las regulaciones existentes en 
los Estados miembros se observan importantes diferen­
cias; 
Considerando que se debe, por tanto, adoptar una regu­
lación coordinada a escala comunitaria en esta materia; 
Considerando que tal regulación coordinada presenta 
también la ventaja de permitir, mediante la cooperación 
de las autoridades competentes, luchar mas eficazmente 
contra las operaciones de iniciados allende las fronteras, 
HA ADOPTADO LA PRESENTE DIRECTIVA: 
Artículo 1 
1. Los Estados miembros prohibirán a todas aquellas 
personas que, en el ejercicio de su profesión o de sus 
funciones, hayan tenido acceso a información privile­
giada, tal como se define en el artículo 6, adquirir o ce­
der en su territorio, ya sea directamente o a través de un 
intermediario, valores mobiliarios admitidos a negocia­
ción en sus mercados bursátiles aprovechándose de esa 
información privilegiada. 
Cuando la adquisición o cesión de valores mobiliarios se 
efectúe en el mercado bursátil, se considerará efectuada 
en el territorio del Estado miembro donde esté situada u 
opere la correspondiente bolsa. 
11.6.87 Diario Oficial de las Comunidades Europeas N°C 153/9 
Cuando la adquisición o cesión de valores mobiliarios se 
efectúe fuera del mercado bursátil, se considerará efec­
tuada en el territorio del Estado miembro donde resida 
la contraparte de la persona a que se refiere el párrafo 
primero. 
2. La prohibición prevista en el apartado 1 no se apli­
cará a las adquisiciones o cesiones de valores mobiliarios 
efectuadas fuera del mercado bursátil sin intervención de 
un intermediario profesional. 
Artículo 2 
Los Estados miembros prohibirán a todas aquellas perso­
nas residentes en su territorio que, en el ejercicio de su 
profesión o de sus funciones, hayan tenido acceso a in­
formación privilegiada: 
— comunicar esta información privilegiada a un tercero 
si no es en el ejercicio normal de su profesión o- de su 
función; 
— recomendar a un tercero, basándose en esta informa­
ción privilegiada, que adquiera o ceda valores mobi­
liarios admitidos para su negociación en Bolsa. 
Artículo 3 
1. Los Estados miembros harán extensiva la prohibi­
ción prevista en el artículo 1, con arreglo a las modalida­
des establecidas en el mismo, a todas aquellas personas 
que obtengan deliberadamente información privilegiada 
de personas que, en el ejercicio de su profesión o de sus 
funciones, hayan tenido acceso a dicha información. 
2. Los Estados miembros prohibirán a todas aquellas 
personas a que se refiere el apartado 1: 
— comunicar información privilegiada a terceros; 
— recomendar a terceros, basándose en esta informa­
ción privilegiada, que adquieran o cedan valores mo­
biliarios admitidos a negociación en sus mercados 
bursátiles. 
Artículo 4 
Los Estados miembros podrán establecer disposiciones 
más rigurosas que las previstas en la presente Directiva, 
siempre que no sean discriminatorias. 
Artículo 5 
A los efectos de la presente Directiva, se entenderá por 
valores mobiliarios no solamente los valores normal­
mente negociados en los mercados bursátiles, tales como 
las acciones u obligaciones, sino también las opciones ne­
gociables sobre tales valores. Artículo 6 
A los efectos de la presente Directiva, se considerará in­
formación privilegiada, toda información desconocida 
del público que tenga un carácter preciso y que se refiera 
a uno varios emisores de valores mobiliarios o a uno o 
varios valores mobiliarios que, de hacerse pública, podría 
influir de forma sensible sobre la cotización del valor o 
valores mobiliarios. 
Artículo 7 
1. Los emisores cuyos valores mobiliarios se admitan a 
cotización oficial en uno o varios Estados miembros, o 
que son negociados en otro mercado bursátil, deberán 
informar al público de este o de estos Estados miembros, 
a la mayor brevedad, de todo hecho o decisión que 
pueda influir de forma sensible en la cotización de esos 
valores mobiliarios. 
2. Cuando un emisor no pueda informar inmediate-
mente al público de un hecho o de una decisión de los 
referidos en el apartado 1 porque tal información podría 
perjudicar sus intereses legítimos, informará inmediata­
mente a las autoridades competentes que podrán dispen­
sarlo de la obligación prevista en el apartado 1. 
Artículo 8 
1. Los Estados miembros designarán a la autoridad o 
autoridades competentes para velar por la aplicación de 
las disposiciones adoptadas en virtud de la presente Di­
rectiva. Informarán de ello a la Comisión precisando, en 
su caso, el reparto de atribuciones. 
2. Las autoridades competentes deberán estar dotadas 
de todas las competencias y poderes de control necesa­
rios para el cumplimiento de su misión. 
3. Las autoridades competentes de los Estados miem­
bros mantendrán entre sí la cooperación necesaria para 
el cumplimiento de su misión y se comunicarán, a tal fin, 
todas las informaciones necesarias. 
Artículo 9 
1. Los Estados miembros dispondrán que todas las 
personas que ejerzan o hayan ejercido una actividad vin­
culada con las autoridades competentes contempladas en 
el artículo 8 estén obligadas al secreto profesional. Las 
informaciones sometidas a secreto profesional no podrán 
transmitirse a ninguna persona o autoridad más que en 
virtud de disposiciones legales o reglamentarias. 
2. No obstante lo dispuesto en el apartado 1, las auto­
ridades mencionadas en el artículo 8 podrán comunicarse 
de un Estado miembro a otro las informaciones a que se 
refiere la presente Directiva. Las informaciones intercam­
biadas de esta manera están sujetas al secreto que in­
cumbe a las personas que ejerzan o hayan ejercido una 
actividad vinculada con la autoridad que las reciba. 
^Ct^BtO Diario COhcial de las Comunidades Europeas M.D.^ 
^. ^inperjuicio délos casos que corresponden al De^ 
recbo penal, las autoridades previstas en el artículo^que 
reciban las informaciones podrán utilizarlas exclusiva 
menteparaejercersusfunciones, así comoenelmarco 
deprocedimientosadministrativosojurisdiccionalesque 
tengan por objeto dicbo ejercicio. 
El ComitédeContactocreadoporelartículo^Odela 
Directiva ^B^^BCEEdelConsejo,de^demarzode 
t^^, sobre coordinación de las condiciones de admisión 
de valores mobiliariosala cotización oficial en una Bolsa 
de valores e^^^drá también por misión^ 
a^ facilitarla aplicación armoni^adade lapresente DP 
rectiva mediante una concertación recular sobre los 
problemas concretos que pudieraplantear su aplica 
ciónvenrelacióncon los cuales se considere útilun 
intercambio de pareceres^ 
C^L^^iDD^tD^m^Dun b^ aconsejaralaComisión sóbrelas modificaciones que 
deban introducirse,ensucaso,enlapresenteDirec 
tiva. 
LosEstadosmiembrosestableceránlassanciones aplica 
bles en caso de infracción de las disposiciones adoptadas 
en virtud de la presente Directiva. 
t. Los Estados miembros adoptarán las medidas nece 
sañas para cumplir la presente Directiva,amás tardar el 
^tde diciembre det^O.Informarán inmediatamente de 
elloala Comisión. 
^. Los Estadosmiembros comunicarán ala Comisión 
las disposiciones deDerecbointerno que adopten enel 
ámbito reculado por la presente Directiva. 
^I^A^A^ 
Los desúnanos de la presente Directiva serán los Estados 
miembros.