ES
DICTAMEN DEL BANCO CENTRAL EUROPEO
de 31 de mayo de 2001
solicitado por el Ministerio de  Economía de España, acerca de un anteproyecto de ley por
el que se modifican varias leyes que reg ulan el mercado financiero español
(CON/2001/12)
1. El 23 de abril de 2001 el Banco Central Europeo (BCE) recibió de  la Secretaría de Estado de
Economía, de la Energía y de la Pequeña y Mediana Empresa de España, una solicitud de
dictamen sobre un anteproyecto de  ley por el que se modifican varias normas del marco jurídico
financiero (en lo sucesivo denominado el anteproyecto de ley).
2. La competencia del BCE de emitir dictamen sobre el anteproyecto de ley no alcanza a la
totalidad de éste sino sólo a algunas de las materias que en él se regulan: los sistemas deliquidación de valores (artículo 1, disposición adicional cuarta, y disposiciones transitorias
primera y segunda), las garantías de las oper aciones del Eurosistema (artículos 11, 12 y 15), el
dinero electrónico (artículo 19), la superv isión prudencial de las entidades de crédito
(artículo 30), y los poderes del Banco de Es paña (capítulo sexto, sobre la Central de
Información de Riesgos, y disposición derogatori a). La enumeración de esas materias se basa
en los guiones tercero, quinto y sexto del aparta do 1 del artículo 2 de la  Decisión 98/415/CE del
Consejo, de 29 de junio de 1998, relativa a la consulta de las autoridades nacionales al BancoCentral Europeo acerca de los proyectos de disposiciones legales
1. Además, de acuerdo con el
apartado 2 del artículo 1 de la Decisión del C onsejo, no es preciso consultar al BCE acerca de
proyectos de disposiciones legales cuya única finalidad sea trasponer las directivas
comunitarias en el ordenamiento jurídico de  los Estados miembros. No obstante, si se le
consulta voluntariamente sobre un asunto dir ectamente relacionado con las funciones del
SEBC, el BCE está dispuesto a da r su dictamen. Esto es lo que sucede, en la presente solicitud,
con las disposiciones relativas al dinero elect rónico. Los artículos del anteproyecto de ley
distintos de los mencionados son ajenos a la competencia consultiva del BCE. De acuerdo con
1DO L 189 de 3.7.1998, p. 42.
2la primera frase del artículo 17.5 del Reglamento interno del Banco Central Europeo, el
presente Dictamen ha sido adoptado por el Consejo de Gobierno del BCE.
3. El BCE aplaude el procedimiento legislativo es cogido para abordar las diversas exigencias de
modernización y mejora del régimen financiero en España. La utilización de una ley horizontalsobre las diversas exigencias de perfeccionamien to de la legislación en vigor es un método que
han seguido varios Estados miembros para  responder a la evolución de los mercados
financieros. Las transformaciones de estos mer cados en Europa obedecen a la introducción del
euro y la consiguiente tendencia a sustituir lo s mercados nacionales por el mercado del euro, la
globalización de algunos mercados financieros, lo s efectos de las nuevas tecnologías, y otros
factores. Puesto que es muy probable que esto s mercados sigan evolucionando, quizás incluso
con mayor rapidez, parece que la mejor técnica legislativa en tiempos de cambio es realizarajustes periódicos en el régimen financiero. 
4. El artículo 1 del anteproyecto de ley tiene por finalidad dar base legal a la constitución como
sociedad anónima de los servicios de depositari o central e integrar los diversos sistemas de
liquidación de distintos tipos de valores en un único sistema central de  liquidación de valores.
El BCE apoya toda medida destinada a favo recer la consolidación de los sistemas de
liquidación de valores en euros y, por consiguien te, el objetivo general de la reforma propuesta.
Sin perjuicio de ese apoyo general, de be hacer las observaciones siguientes:
a) El régimen que se establece en el antepr oyecto de ley parece conceder al sistema
consolidado resultante (la Sociedad de Si stemas) derechos exclusivos de registro
central de los valores admitidos a negociación: i) en el mercado de deuda pública, y ii) en
las bolsas nacionales. Para las bolsas regionales y para los valores que se negocien enmercados no organizados se ofrecen otras opc iones. El BCE entiende que esos derechos
exclusivos se limitan a la función registral primaria o central que desempeñará laSociedad de Sistemas, que antes desempeñaban  dos sistemas de liquidación de valores y
que en el ordenamiento español se consid era una función pública, y observa que: i) no
hay derechos exclusivos para los registros secundarios que se lleven con arreglo al libremercado, y ii) se permite la participación ex tranjera en el capital de la Sociedad de
Sistemas. El BCE apoya la integración de lo s mercados financieros europeos tras la
introducción del euro, y observa que en la exposición de motivos del anteproyecto de leyse advierte ese propósito de integración y se  justifica el anteproyecto de ley por las
repercusiones de dicha integración. Parece, pues, importante que las leyes internasfavorezcan la integración de los mercados financieros europeos en lugar de contribuir aque se perpetúe su fragmentación. El BCE cel ebra la propuesta legislativa de unificar la
función registral central en España en un sistema principal con unas condiciones que
mejoren la seguridad y eficiencia de la liquidación de valores y, en consecuencia,contribuyan a la estabilidad financiera en  España. La propuesta legislativa prepara el
camino a nuevos procesos de integración de lo s mercados españoles de valores con otros
3de la zona del euro, ya que sus soluciones están más próximas a la estructura de la
mayoría de los sistemas de liquidación de valores de esa zona. El BCE observa que el
anteproyecto de ley no pone fin al proceso de  fusión de los sistemas de liquidación de
valores en España, pues se mantienen los sistemas autonómicos. La persistencia de lafragmentación interior no ayuda a mejorar la eficiencia de las estructuras posteriores a lanegociación. 
b) En el anteproyecto de ley se faculta al Mini sterio de Economía para autorizar y regular el
establecimiento de una o, excepcionalmente, varias entidades de contrapartida centralpara los mercados de valores. El BCE celebra esa facultad, ya que las entidades decontrapartida central, debidamente reguladas, fomentan la eficiencia de los mercados de
valores. Sin embargo, es necesario advertir lo siguiente:
- El anteproyecto de ley sujeta la prestación en España de los servicios de
contrapartida central a autorización estata l. Dicha autorización tiene por finalidad
velar por que los servicios de contrapartida central se regulen y supervisendebidamente, pero no debe considerarse un impedimento para la prestación de esos
servicios, debidamente regulados y supervisados, por otras entidades decontrapartida central constituidas en la UE, con carácter transfronterizo o remoto.
Como ya se ha dicho, el derecho inter no no debería perpetuar la fragmentación de
los mercados financieros después de la introducción del euro.
- Las entidades de contrapartida central son esenciales para la estabilidad de los
mercados financieros. Actúan en el centro de la negociación, y deberían estar encondiciones de hacer frente a los fallos de los participantes en el mercado a fin deevitar los riesgos sistémicos. Hay que velar por la solvencia y liquidez de lasentidades de contrapartida central. Deberían ser objeto de supervisión y tener accesoa la liquidez de los bancos centrales y a lo s sistemas de pago en tiempo real. El BCE
recuerda que, al decidir acerca de la cr eación de una entidad de contrapartida
central, debería seguirse siempre la Recomendación 4 del CPSS-IOSCO, según la
cual, si se establece una entidad de contrapartida central, hay que exigirlerigurosamente que controle los riesgos que asuma. En cuanto al régimen que debaadoptarse para las entidades de contrapartida central, puede que convenga tener encuenta las ventajas de requerir que las nuevas entidades de esa clase adopten laforma de entidades de crédito, que se ajusta a esas exigencias. Este requisito básicopodría establecerse en el anteproyecto de ley en lugar de dejarse a la regulaciónministerial.
- El anteproyecto de ley asigna la supervisión de la entidad de contrapartida central a
la Comisión Nacional del Mercado de Valore s y al Banco de España sin especificar
cuáles son sus competencias respectivas. Hay que recordar al respecto que, según la
Recomendación 18 del CPSS-IOSCO: i) las entidades de contrapartida central
4deberían ser objeto de regulación y supe rvisión públicas; ii) deberían establecerse
claramente las funciones y los objetivos de los reguladores de los valores y de losbancos centrales respecto de las entidades  de contrapartida central; iii) deberían
publicarse sus funciones y sus principale s directrices, y iv) deberían tener las
facultades y los recursos necesarios para desempeñar sus funciones, incluidas laevaluación y el fomento de la aplicaci ón de las recomendaciones del CPSS-IOSCO.
En relación con lo expuesto, debería tenerse en cuenta que los riesgos de solvencia y
liquidez, el acceso a la liqui dación bruta en tiempo real , y los riesgos sistémicos
resultantes, significan que los bancos centr ales están directamente interesados en el
buen funcionamiento y supervisión de las entidades de contrapartida central. Porello el BCE aconsejaría que se siguie ra la Recomendación 18 del CPSS-IOSCO tal
como ha sido enunciada. 
5. El anteproyecto de ley modifica el apartado b)  del número 7 del artículo 36 de la Ley del
Mercado de Valores de manera que sólo se permite la entrega en préstamo de valores que seanpropiedad del prestamista. El BCE considera que esta disposición prohíbe las actividades de
représtamo e introduce así una importante limitación en el mercado de préstamo de valores.Debería recordarse también al respecto que , según la Recomendación 5 del CPSS-IOSCO,
debería fomentarse el préstamo de valores como medio de acelerar la liquidación de las
operaciones de valores y deberían eliminarse lo s obstáculos contra la entrega en préstamo de
valores con ese fin. 
6. El artículo 12 añade a la Ley 13/1994, de Autonomía del Banco de España, una disposición
adicional sexta sobre el régimen jurídico de las garantías de las operaciones del SEBC. El BCE
celebra la propuesta, cuya finalidad es simplifi car las formalidades exigidas para constituir y
ejecutar las garantías, incluidas las garantías en efectivo, proporcionando base jurídica para lasdisposiciones sobre márgenes de mantenimient o y reposición, y para la cesión de préstamos
bancarios con menos requisitos formales. Aunque  estos cambios mejoran el régimen vigente,
cabe hacer una observación: el régimen de ces ión de los préstamos bancarios parece seguir
incluyendo demasiadas formalidades, tales co mo la utilización de un modelo oficial, la
inscripción en dos registros públicos y la entrega del contrato de préstamo. El BCE preferiría, si
fuera posible jurídicamente, que se simplificar a aún más el procedimiento aprovechando mejor
los sistemas informáticos. 
7. El artículo 12 añade además a la Ley 13/1994 una  disposición adicional séptima sobre las
garantías de las operaciones de gestión de tesorería del Tesoro Público. Esta disposición escomplementaria del artículo 11 del anteproyecto de  ley, que prevé la realización de operaciones
de adquisición temporal o de prés tamo por el Tesoro Público en la gestión de la tesorería. El
artículo 12 establece un procedimiento especial de constitución a favor del Tesoro Público de
garantías constituidas a favor del Banco de España  por entidades de crédito en el marco de las
operaciones de política monetaria, según el cu al, los activos correspondientes quedarían de
5nuevo afectos en garantía frente al Banco de España una vez satisfechas las obligaciones frente
al Tesoro Público. El BCE celebra el proced imiento propuesto para garantizar las cesiones
temporales a las entidades de crédito de los sa ldos de liquidez manten idos hasta ahora por el
Tesoro Público con el Banco de España, que c ontribuye a optimizar el uso de los activos de
garantía disponibles. 
8. El artículo 13 introduce una nueva clase de valor,  la cédula territorial. Se trata de valores
garantizados por activos frente a las administ raciones públicas. El BCE celebra esta novedad,
cuyo propósito es introducir en los mercados de capitales un nuevo y sólido instrumento,equiparable a los utilizados con éxito en otros Estados miembros, que servirá para aumentar lacantidad de activos de garantía disponibles en España.  
9. El artículo 15 del anteproyecto de ley modifica la disposición adicional décima de la Ley
37/1998 de reforma de la Ley del Mercado de Valores de 1988, que establecía la validez yaplicabilidad de las disposiciones sobre reso lución anticipada y liquidación por compensación
incluidas en la documentación estándar de los me rcados de repos, préstamos de valores y otras
operaciones de valores. La nueva redacción satis face la necesidad de claridad que plantea la
disposición vigente y, por c onsiguiente, es bienvenida. 
10. El artículo 19 del anteproyecto de ley se refier e al dinero electrónic o. El BCE entiende que la
finalidad principal de dicho artículo es aplicar  la Directiva 2000/28/CE del Parlamento Europeo
y del Consejo, de 18 de septiembre de 2000, por  la que se modifica la Directiva 2000/12/CE
relativa al acceso a la actividad de las entidades de crédito y a su ejercicio2 (esta última
denominada en lo sucesivo la Directiva sobre banca), y la Directiva 2000/46/CE delParlamento Europeo y del Consejo, de 18 de septiembre de 2000, sobre el acceso a la actividadde las entidades de dinero electrónico y su ejer cicio así como la supervisión cautelar de dichas
entidades
3 (en lo sucesivo denominada la Directiv a sobre el dinero electrónico). El BCE
desea hacer las observaciones siguientes:  
- Según el apartado 5 del artículo 19, corresponde al Ministerio de Economía, previo informe
del Banco de España, autorizar la creación de entidades de dinero electrónico. El Banco de
España se encargará del control e inspección de todas esas entidades y de su inscripción enel registro que se creará al ef ecto. El BCE celebra que se confieran esas facultades al Banco
de España. El BCE desea subrayar el interés del Eurosistema en el dinero electrónico. Este
interés nace de consideraciones de política mone taria y del objetivo primordial de mantener
la estabilidad de los precios, así como de la función del Eurosistema de contribuir a la
buena aplicación de las directrices de las autoridades competentes en relación con la
supervisión prudencial de las entidades de créd ito y la estabilidad del sistema financiero.
Dicho interés deriva también de la función es encial del Eurosistema de promover el buen
2 DO L 275 de 27.10.2000, p. 37.
3 DO L 275 de 27.10.2000, p. 39.
6funcionamiento de los sistemas de pago, de acuerdo con lo que se establece en el apartado 2
del artículo 105 del Tratado4 y en el artículo 3.1 de los Estatutos del SEBC5. Esas
disposiciones son la base legal de las actividades de supervisión del Eurosistema. Dentro desu función supervisora, el Eurosistema vela por  la solvencia y eficiencia de los sistemas de
dinero electrónico y atiende especialmente a su  seguridad técnica, a fin de garantizar la
confianza en la moneda. En este marco general, el BCE sugiere que la competencias delBanco de España establecidas en el artíc ulo 19 del anteproyecto de ley se extiendan
también al funcionamiento y la seguridad de los sistemas de dinero electrónico como algo
distinto de las entidades de dinero electrónico.
- El apartado 7 del artículo 19 del anteproyecto de  ley aplica el artículo 8 de la Directiva
sobre el dinero electrónico, según el cual, los Estados miembros podrán autorizar a sus
autoridades competentes a eximir de la aplicaci ón de todas o alguna de las disposiciones de
dicha directiva y de la Directiva sobre banca.  El apartado 7 permite la exención respecto de
las entidades de dinero electrónico que se es pecifican en la letra b) del apartado 1 del
artículo 8 de la Directiva sobre el dinero elect rónico. El apartado 7 se  refiere al supuesto de
que el dinero electrónico emitido por la  entidad sea aceptado como medio de pago
únicamente por cualquier filial de la entidad  que realice funciones operativas u otras
funciones auxiliares relativas al dinero elect rónico emitido o distri buido por la entidad, por
la empresa matriz de la entidad o por cualquier filial de dicha empresa matriz. En elapartado 7 se dice que esas entidades de dine ro electrónico podrán quedar eximidas de la
aplicación de las disposiciones de esa ley y sus normas de desarrollo  según el
procedimiento que est ablezca el Gobierno . Como se ha señalado anteriormente, la
creación de dinero electrónico plantea cuestiones relacionadas con la política monetaria, la
supervisión de los sistemas de pagos y la supervisión prudencial de los intermediariosfinancieros. A fin de que el marco normativ o que actualmente se construye en la UE
ofrezca suficientes garantías, el BCE considera que es importante que la exención de losrequisitos normativos del artículo 8 de la Dir ectiva sobre el dinero electrónico se aplique
con prudencia y de manera restrictiva en el derecho interno. A este respecto, el BCE
recomendaría que en el derecho interno no se permitiera la dispensa del artículo 3 de laDirectiva sobre el dinero elect rónico, relativo al reembolso.
- Finalmente, el último párrafo del apartado 1 de l artículo 8 de la Directiva sobre el dinero
electrónico dice así: Las cláusulas contract uales deberán estipular que el dispositivo
electrónico de almacenamiento a disposición de los portadores a los efectos de realizar
pagos estará sujeto a un importe máximo de aprovisionamiento que no excederá de 150euros. El BCE advierte que esta disposici ón preventiva de la Directiva sobre el dinero
4Las funciones básicas que se llevarán a cabo a través del SEBC serán: [] promover el buen funcionamiento de los
sistemas de pago.
5De conformidad con el apartado 2 del artículo 105 del Tratado, las funciones básicas que deberá desarrollar elSEBC serán las siguientes: [] promover el buen funcionamiento del sistema de pagos.
7electrónico, que es de apli cación cuando una autoridad nacional permite una exención en
virtud del artículo 8, no figura en el anteproyecto de ley. 
11. El artículo 30 del anteproyecto de ley autoriza al  Banco de España, como supervisor prudencial
de las entidades de crédito (y a la Comisión Nacional del Mercado de Valores respecto de las
sociedades de inversión), a encargar a auditore s externos la ejecución de funciones específicas
de supervisión en atención a la complejidad de un grupo de entidades, la actividad internacionalde una entidad de crédito, u otras consideracione s. En el desempeño de sus funciones, los
auditores externos se consideran análogos a los inspectores del Banco de España. El BCE
celebra la posibilidad de que se refuerce la capacidad de supervisión prudencial del Banco deEspaña, especialmente en la actualidad, cuando el aumento de los conglomerados de empresas
como consecuencia de la internacionalización de los mercados financieros da una nuevadimensión a la función de supervisión. 
12. En el capítulo sexto del anteproyecto de le y se modifica el régimen de la Central de
Información de Riesgos (CIR) del Banco de Es paña. El BCE apoya en general el régimen
propuesto, sobre todo por lo que respecta a, entr e otros, los fines de facilitar la utilización, a
efectos de supervisión, de la información regist rada en la CIR, y fomentar la cooperación
transfronteriza, tanto con las autoridades de ot ros Estados miembros como con terceros países,
en materia de supervisión. El BCE aplaude  también el artículo 43, que favorecerá la
cooperación entre la CIR y los registros centrales  de crédito de otros países. El artículo 43
permitirá que la CIR intercambie información sobr e prestatarios a nivel transfronterizo, dentro
de un régimen de reciprocidad y en los térm inos que establezca el Banco de España. Esta
posibilidad es especialmente útil respecto de los Estados miembros de la UE que tenganregistros centrales de crédito de naturaleza y f unciones análogas a las de la CIR. Sin embargo,
el intercambio de información sólo será posible  si los registros centrales de crédito y las
entidades declarantes están sujetas a reglas de uso, confidencialidad y protección de datosequiparables a las establecidas en la normativa española. El BCE espera que surjan soluciones
prácticas de la cooperación en curso entre lo s registros centrales de crédito de la UE.
13. En la disposición derogatoria del anteproy ecto de ley se deroga el artículo 15.3 de la
Ley 13/1994, de Autonomía del Banco de España. El artículo 15.3 establece el régimen de los
billetes de banco retirados de la circulación pero aún no devueltos al Banco de España. Laderogación propuesta permite al BCE establecer el régimen aplicable a esos billetes de manerauniforme en todo el Eurosistema, en particular  en el marco del próximo cambio de moneda, y,
por consiguiente, se acoge con gran satisfacción. 
814. El BCE confirma que no tiene inconveniente en  que las autoridades nacionales competentes
publiquen el presente Dictamen.
Hecho en Fráncfort del Meno, el 31 de mayo de 2001.
El Presidente del BCE
[firmado]
Willem F. DUISENBERG