SCHRIFTLICHE ANFRAGE E-3608/97 von José García-Margallo y Marfil (PPE) an die Kommission (13. November 1997)

Betrifft: Mitteilung der Kommission zu den Auswirkungen des Euro auf die Kapitalmärkte (KOM(97)337 endg.)

Unter Bezugnahme auf die Rentenmärkte wäre eine Möglichkeit der Umstellung der umlaufenden Schuldtitel die Methode der Umstellung auf der Grundlage einer festen Mindestdenominierung mit Bar-Ausgleichszahlungen - "von oben nach unten".

Im Bericht wird darauf hingewiesen, daß eine unerwünschte Konsequenz der Ausgleichszahlung bei der Umstellung "von oben nach unten" eine Veränderung des Cash-Flows aus Zinszahlungen und des Fälligkeitswerts der Schuldverschreibung ist.

Könnte die Kommission ganz allgemein erklären, welche Nachteile diese Veränderungen mit sich bringen würden?

Gemeinsame Antwort von Herrn de Silguy im Namen der Kommission auf die Schriftlichen Anfragen E-3607/97 und E-3608/97 (13. Februar 1998)

In der Mitteilung der Kommission zu den Auswirkungen des Euro auf die Kapitalmärkte ((Dok. KOM(97) 337 endg. )) werden verschiedene Methoden zur Umstellung von Schuldtiteln geprüft. Die beiden Hauptmethoden, die untersucht werden, sind die sogenannte Umstellung "von oben nach unten" und die Umstellung "von unten nach oben". In der Mitteilung wird eine Präferenz für die Methode "von unten nach oben" geäussert. Bei Anwendung dieser Methode bliebe das Gesamtvolumen der emittierten Wertpapiere unverändert, und die etwaigen Rundungsdifferenzen wären unbedeutend.

Nach dem Ansatz "von oben nach unten" wird die ursprüngliche Emission in verschiedene "Stücke" mit identischen Mindestdenominierungen aufgeteilt. Jede dieser Mindestdenominierungen wird sodann unter Anwendung des Umrechnungsfaktors auf Euro umgestellt und auf den nächsten Cent gerundet. Der neue Gesamtwert der Emission wird sodann berechnet, indem die Euro-Mindestdenominierung mit der Zahl der "Stücke" multipliziert wird. Aufgrund von Rundungsdifferenzen dürfte diese neue Summe von dem Betrag abweichen, der sich bei einer direkten Umstellung der ursprünglichen Summe in nationaler Währung auf Euro ergeben hätte. Der Differenz wäre durch Ausgleichszahlungen Rechnung zu tragen.

Diese Ausgleichszahlungen wären notwendig, damit nicht künstlich Wertpapiere geschaffen oder vernichtet werden. Durch diese baren Ausgleichszahlungen würden entweder der Emittent oder der Anleger einem Wiederanlagerisiko ausgesetzt. Eine Konsequenz solcher Ausgleichszahlungen wäre eine geringfügige Veränderung des Cash-flows aus Zinszahlungen und Fälligkeitswert der Schuldverschreibung. Dies könnte sich auf die entsprechenden Derivate auswirken, da die vor der Umstellung abgeschlossenen Sicherungsgeschäfte auf den genauen, erwarteten Cash-flows aus Zinszahlungen und Fälligkeitswert basieren. Selbst bei sehr geringfügigen Veränderungen dieser Cash-flows würden sie nicht mehr den entsprechenden Derivativgeschäften entsprechen. Entscheidet man sich für einen Ansatz "von oben nach unten", so sollte diese Methode so umgesetzt werden, daß Probleme möglichst vermieden werden. Allerdings würde die potentielle Störung - wie bereits erwähnt - nur bei ausstehenden Derivativkontrakten in Verbindung mit den umgestellten Schuldverschreibungen auftreten.

Die Methode "von oben nach unten" wird in der Mitteilung der Kommission anhand ausführlicher Beispiele veranschaulicht (S. 17 der deutschen Ausgabe).