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Tür * KOMMISSION DER EUROPÄISCHEN GEMEINSCHAFTEN 
Brüssel, den 21.12.1998 
KOM(1998)780endg. 
BERICHT DER KOMMISSION AN DEN RAT 
über die Wirkungsweise bestimmter Artikel in der 
Richtlinie 

Wertpapierdienstleistungs-Richtlinie 
("Investment Services Directive" - ISP) 
Bericht der Kommission an den Rat über die Wirkungsweise bestimmter Artikel in der Richtlinie 
Inhaltsverzeichnis 
L EINLEITUNG 1 
%. NATÜRLICHE PERSONEN (ARTIKEL lK 2 
3, AUSNAHMEN (ARTIKEL 2 ABSATZ 2) 3 
é, KONZENTRATION (ARTIKEL 14) 5 
1 MITGLIEDSCHAFT IN ANDEREN GEREGELTEN MARKTEN UND DER ZUGANG 
ZU IHNEN (ARTIKEL 15 ABSATZ 3) 7 
6, GEREGELTE MÄRKTE (ARTIKEL 16) 8 
6.1. Derzeitiges Verzeichnis 8 
6.2. Probleme mit der Definition der geregelten Märkte 8 
6.2.1. Italien. 8 
6.2.2. Spanien 9 
L TRANSPARENZ (ARTIKEL 21) 9 
ENTWURF DES AKTUALISIERTEN VERZEICHNISSES DER GEREGELTEN 
MÄRKTE 11 
l. EINLEITUNG 
Die Kommission ist gehalten, dem Rat einen Bericht über die Anwendung bestimmter Artikel in der 
Richtlinie und gegebenenfalls entsprechende Änderungsvorschläge zu dem Richtlinicntcxt 
vorzulegen. Dieser Bericht faßt die Informationen zusammen, die die Mitgliedstaatcn der 
Kommission zu folgenden Punkten übermittelt haben: 
• natürliche Personen, die Wertpapierdienstleistungen erbringen (Artikel l) 
• Ausnahmen (Artikel 2 Absatz 2) 
• Konzentration des Handels auf geregelte Märkte (Artikel 14 Absätze 3 und 4) 
• Mitgliedschaft in geregelten Märkten und der Zugang zu ihnen (Artikel 15 
Absatz 3) 
• geregelte Märkte (Artikel 16) 
• Transparenz des Handels auf geregelten Märkten (Artikel 21) 
Die Kommission ist nun in der Lage, anhand beantworteter Fragebögen, die sie an die 
Mitgliedstaaten gesandt hatte, über alle Anwendungsschwierigkeiten bei den oben erwähnten Artikeln 
zu berichten. Der Bericht will nicht rein faktische Informationen über die Durchfuhrungsvorschriften 
der Mitgliedstaaten zusammentragen, sondern befaßt sich hauptsächlich mit allen aufgetretenen 
Schwierigkeiten. 
Wenn in den nachstehenden Tabellen Angaben fehlen, so ist das darauf zurückzuführen, daß der 
betreffende Mitgliedstaat diese spezielle Frage nicht beantwortet hat. 
Die ISD sah die Vorlage separater Berichte über die verschiedenen Artikel zu verschiedenen 
Zeitpunkten vor (d. h. am 31. Dezember 1996 über Artikel 16; am 31. Dezember 1997 über die 
Artikel 1 und 21; am 31. Dezember 1998 über die Artikel 2, 14 und 15). Da jedoch nicht alle 
Mitgliedstaaten die Richtlinie früh genug umgesetzt hatten, um bereits praktische Erfahrungen mit der 
Wirkungsweise dieser Bestimmungen zu sammeln, wurde beschlossen, diese sechs Artikel in einem 
einzigen Bericht zu behandeln. 
2. NATÜRLICHE PERSONEN (ARTIKEL 1) 
In Artikel 1 Absatz 2 Unterabsätze 2 und 3 werden die Bedingungen festgelegt, 
unter denen natürliche Personen als "Wertpapierfirmen" im Sinne der Richtlinie 
gelten können. Die Kommission wurde aufgefordert, über die Anwendung dieser 
beiden Unterabsätze zu berichten und könnte gegebenenfalls deren Änderung oder 
Streichung vorschlagen. 
Die meisten Mitgliedstaaten haben von der Möglichkeit, Personen, die keine 
juristischen Personen sind, als Wertpapierfirmen zuzulassen, keinen Gebrauch 
gemacht. Dort ergaben sich deshalb in diesem Zusammenhang auch keine 
besonderen Schwierigkeiten. 
ILand Sind natürliche Personen als Wertpapierfirmen zulässig? 
Österreich Nein 
Belgien Nein 
Dänemark Nein 
Finnland Nein. Finnland schlägt vor, Artikel 1 Absatz 2 Unterabsätze 2 und 3 zu 
streichen. 
Frankreich Nein 
Deutschland ffa 
Oriechenland 
Irland 
tttalien Nein 
Luxemburg Firmen, die Geld oder Wertpapiere für Dritte verwalten, sind als 
juristische Personen zu gründen. Bei den sogenannten 
"Kommissionären" kann es sich jedoch um natürliche Personen 
handeln (allerdings gibt es z.Z. niemanden). 
Niederlande Ja 
Portugal Nein 
Spanien Die spanischen Rechtsvorschriften gestatten natürlichen Personen 
nicht die Erbringung von Wertpapierdienstlcistungen. Spanien 
möchte den Anwendungsbereich gern auf juristische Personen 
beschränkt wissen. 
Schweden Nein 
Vereinigtes 
Königreich Im Vereinigten Königreich gibt es Wertpapierfirmen, die "natürliche 
Personen" sind. Nach den dortigen Rechtsvorschriften zählen 
Einzelkaufleute ("sole-traders") und Personengesellschaften 
("partnerships") in England und Wales zu den natürlichen Personen. 
Fazit 
Die Kommission sieht derzeit keine Notwendigkeit, diese Unterabsätze zu ändern oder zu 
streichen. 
3. AUSNAHMEN (ARTIKEL 2 ABSATZ 2) 
Gemäß Artikel 2 Absatz 3 ist die Kommission gehalten, über die Anwendung der 
Ausnahmen in Verbindung mit Abschnitt A des Anhangs zu berichten. Dieser 
Bericht muß bis zum 31. Dezember 1998 vorliegen und danach in regelmäßigen 
Abständen erfolgen. 
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Osterreich Nach den osterreichischen Vorschriften gilt die Richtlinie nicht fur: 
- Buchstabe a) (Versicherungsunternehmen) 
- Buchstabe c) (Rechtsanwalte, Treuhander/Verwalter) 
- Buchstabe f) (Zentralbank) 
- Buchstabe h) (OGAW) 
Belgien Im Zusammenhang mit der Entgegennahme und Weiterleitung von 
Auftragen gibt es Probleme. Die Tatigkeit des Mittlers, der 
ausschlieBlich als Makler fiir Geschafte mit den in Abschnitt B des 
Anhangs der ISD genannten Finanzinstrumenten tatig ist, fallt in den 
Anwendungsbereich der Richtlinie. Einige andere Mitgliedstaaten 
legen diese Bestimmung anders aus. In diesen Landern gilt die 
Richtlinie nicht fiir die Tatigkeit eines Maklers fiir Finanzinstrumente. 
Damit unterliegen Gesellschaften, die ausschlieBlich dieser Tatigkeit 
nachgehen, nicht den Anforderungen der Richtlinie. Dies ftihrt zu 
Wettbewerbsverzerrungen, durch die die belgische Branche der 
Maklergesellschaften benachteiligt wird. Wichtig ist folglich, daB alle 
Mitgliedstaaten in dieser Frage gleich verfahren. Belgien hat die in 
Artikel 2 Absatz 2 Buchstaben a) - f) und h) - j) genannten 
Ausnahmen umgesetzt. 
Danemark Danemark hat die Ausnahmen des Artikels 2 Absatz 2 Buchstaben a) 
bis f) und h) bis k) umgesetzt. Da in der Praxis keine Probleme 
aufgetreten sind, ist es nach Auffassung Danemarks nicht notwendig, 
Artikel 2 Absatz 2 der ISD zu andern. 
Finnland Die Bestimmungen haben keine Probleme aufgeworfen. Anderungen 
sind nicht notwendig. 
Frankreich 
Deutschland In Anspruch genommen wurden die Ausnahmen der Buchstaben a) bis 
g)undi)bisj). 
Griechenland Buchstabe g) verursacht Auslegungsprobleme. Sind Firmen, die 
Auftrage entgegennehmen und weiterleiten, "Wertpapierfirmen" im 
Sinne des Artikels 11 Absatz 1 der ISD, d. h. werden sie durch die 
Ausnahme von der Anwendung der Richtlinie zu Firmen mit einer 
spezifischen Funktion gemacht, die sie daran hindert, die 
1 Anforderungen der Definition einer "Wertpapierfirma" zu erfiillen? 
-3-
Irland Irland sieht bei der Ausnahme bestimmter Firmen von der Anwendung der ISD 
einen gewissen Widerspruch zwischen Artikel 2 Absatz 2 Buchstabe g) Ziffer iv) 
und Artikel 2 Absatz 2 Buchstabe h). 
Nach Artikel 2 Absatz 2 Buchstabe g) ist eine Firma, die die drei genannten 
Kriterien erfüllt, von der Anwendung der ISD ausgeschlossen, wenn sie Aufträge 
für ein begrenztes Spektrum von Anlageinstrumenten an eine der fünf Kategorien 
von Firmen weiterleitet. Eine dieser Kategorien (Ziffer iv)) umfaßt "Organismen für 
gemeinsame Anlagen, die aufgrund der Rechtsvorschriften eines Mitgliedstaates 
befugt sind, Anteile in der Öffentlichkeit zu vertreiben, sowie an die Geschäftsleiter 
solcher Organismen". 
Nach Artikel 2 Absatz 2 Buchstabe h) findet die ISD keine Anwendung auf 
"Organismen für gemeinsame Anlagen unabhängig davon, ob sie auf 
Gemeinschaftsebene koordiniert worden sind, sowie die Verwahr- und 
Verwaltungsgesellschaften derartiger Organismen". 
Unklar ist, weshalb in einem Fall nur Organismen ausgenommen werden, die auf 
Gemeinschaftsebene koordiniert worden sind, und im anderen nicht. Ist dies 
beabsichtigt und wenn ja, was ist der Grund für die unterschiedliche Abfassung? 
Was Artikel 2 Absatz 2 Buchstabe h) anbelangt, so kann es sein, daß es keine 
ausdrücklich genannte Verwaltungsgesellschaft gibt. Beispielsweise kann eine 
Investmentgesellschaft die normalerweise von einer Verwaltungsgesellschaft 
ausgeübten Tätigkeiten einer administrativen Gesellschaft und/oder einem 
Vermögensverwalter übertragen. Sind in solchen Fällen die administrative 
Gesellschaft und der Vermögensverwalter oder beide von der Anwendung der ISD 
ausgenommen, da sie die Aufgaben einer Verwaltungsgesellschaft erfüllen? 
Steht hinter dieser Regelung auch die Absicht, administrative Gesellschaften und 
Dienstleister von Organismen für gemeinsame Anlagen von der Anwendung der 
Richtlinie auszunehmen, die keine Verwaltungs- und Verwahrgesellschaften sind? 
Wenn nein, wird dann eingeräumt, daß Fondsverwalter Tätigkeiten ausüben 
könnten, die unter die ISD fallen würden - wie die Entgegennahme und 
Weiterleitung und/oder die Ausführung von Aufträgen für Anteile an Organismen 
für gemeinsame Anlagen -, oder ist man der Ansicht, daß die Fondsverwalter keine 
Geschäfte tätigen, die unter die ISD fallen? 
Italien In Anspruch genommen wurden die Ausnahmen der Buchstaben a), b), c), f) und i). 
Italien nimmt die sogenannten "enti pubblici che prestano I servizi di investimento 
previsti da specifiche norme di legge" von der Richtlinie aus, die aber offensichtlich 
keiner der in der ISD vorgesehenen Ausnahmen entsprechen. 
Luxemburg Die Ausnahmen haben keine Probleme aufgeworfen. 
Niederlande Gemäß den niederländischen Wertpapiervorschriften fallen die Kategorien a), 
b) c), d), e), f), h), i) und j) nicht unter die Zulassungsanforderung für 
Wertpapierinstitute. 
Portugal Die Umsetzung und Anwendung der Ausnahmen bereitete den zuständigen 
Behörden (Banco de Portugal und Commissao do Mercado de Valores Mobiliarios) 
keine Schwierigkeiten. 
Spanien Von den Ausnahmen wurde Gebrauch gemacht. Dabei traten keinerlei 
Probleme auf. 
Schweden Die Definitionen bereiteten keine Probleme bei der Umsetzung. 
Vereinigtes 
Königreich Änderungen des Artikels 2 Absatz 2 oder des Abschnitts A sind nicht notwendig. 
Fazit: Zum gegenwärtigen Zeitpunkt sind offensichtlich keine spezifischen Änderungen an der Auflistung 
der von der Anwendung der Richtlinie ausgenommenen Firmen und Dienstleistungen erforderlich. Es wäre 
jedoch nützlich, eine gemeinsame Interpretation für das von Belgien aufgeworfene "Makler"-Problem zu 
finden und die Fragen Griechenlands und Irlands zu klären. 
4-
4. KONZENTRATION (ARTIKEL 14) 
Nach Artikel 14 Absatz 5 ist die Kommission gehalten, bis zum 31. Dezember 1998 
über die Anwendung der Absätze 3 und 4 Bericht zu erstatten, nach denen ein 
Mitgliedstaat unter bestimmten Umständen vorschreiben kann, daß Geschäfte mit 
börsennotierten Papieren auf geregelten Märkten abzuwickeln sind. 
Osterreich Osterreich hat die in diesem Artikel vorgesehenen MGglichkeiten nicht 
umgesetzt. Seiner Ansicht nach besteht kein Grund ftir Anderungen. 
Belgien Belgien hat Artikel 14 Absatz 3 umgesetzt. Es formuliert sein Problem 
folgendermaBen: "... Als problematisch kann sich jedoch - im Rahmen 
des freien Dicnstleistungsverkchrs - die Auslcgung dcs Kriteriums "in 
Belgien tatig sein" (ohne dabei eine Niederlassung zu habcn) erweisen. 
Dies gilt fur alle grenziibergreifenden Leistungen. Dieses Kritcrium 
sollte auf europaischer Ebene angemessen interpretiert werdcn." 
Danemark Danemark hat Artikel 14 Absatze 3 und 4 nicht umgesetzt und hat keine 
Anderungsvorschlage. 
Finnland Die Bestimmung hat keine Schwierigkeiten hervorgerufen. Anderungen 
sind nicht notwendig. 
Frankreich 
Deutschland Der Artikel wurde umgesetzt. Anderungen sind nicht notwendig. 
Griechenland Das.Gesetz zur Durchfiihrung dieses Artikels verbietet den OTC-Handel 
mit Wertpapieren, die an der Athener BGrse notiert sind (Grundsatz der 
Konzentration des Handels), gestattet jedoch unter bestimmten 
Bedingungen den OTC-Handel mit Wertpapieren, die auf anderen 
geregelten Markten notiert sind. Bisher war es noch nicht notwendig, 
diese Bestimmung an zu wen den. 
Irland Keine Schwierigkeiten/Bemerkungen. 
It alien 
Luxemburg 
Niederlande Die Niederlande haben die in Artikel 14 Absatz 3 und 4 genannten 
Moglichkeiten nicht in Anspruch genommen. 
Portugal Im portugiesischen Recht gibt es derzeit - auBer ftir Derivate - noch 
keine Vorschrift, nach der sich der Handel mit Wertpapieren auf 
geregelte Markte konzentrieren sollte, auf denen diese notiert sind. Nach 
dem Wertpapiermarkt-Gesetz kann das Finanzministerium anordnen, daB 
Wertpapiertransaktionen gemiiB den Bedingungen des Artikels 14 Absatz 
3 der ISD auf geregelten Markten abzuwickeln sind. In einer derartigen 
Anordnung wiirden die Bedingungen festgelegt, unter denen Anleger die 
Abwicklung von GeschaTten auBerhalb geregelter Markte genehmigen 
1 kftnnen. 
Spanien Die Konzentrationsvorschrift wird angewandt. Der Text von Absatz 
3 und 4 muB allerdings nicht geandert werden. 
Schweden Die in diesem Artikel vorgesehene MSglichkeit der Festlegung, daB 
bestimmte GeschaTte auf einem geregelten Markt abgewickelt werden 
miissen, wurde nicht (ibernommen. Schweden sieht keine Notwendigkeit 
ftir Anderungen. 
Vereinigtes Niitzlich ware, erneut bestatigt zu bekommen, daB die Absatze 3 und 4 
Kdnigreich von Artikel 14 so zu verstehen sind, daB ein Mitgliedstaat vorschreiben 
kann, daB Geschafte auf einem geregelten Markt abzuwickeln sind - im 
Gegensatz zu auBerbdrslichen Gesch&ften und vorbehaltlich der 
"Ausweichmdglichkeit" des Artikels 14 Absatz 4 -, nicht jedoch, daB sie 
auf einem bestimmten nationalen geregelten Markt getatigt werden 
mtissen. 
Fazit: 
Die Kommission sieht gegenwärtig keine Veranlassung, eine Änderung des 
Artikels 14 Absätze 3 und 4 vorzuschlagen. Sie teilt die Auffassung des Vereinigten 
Königreichs hinsichtlich der Auslegung des Absatzes 4. 
-6-
5. MITGLIEDSCHAFT IN ANDEREN GEREGELTEN MÄRKTEN UND DER ZUGANG ZU 
IHNEN (ARTIKEL 15 ABSATZ 3) 
Nach Artikel 15 Absatz 3 können Spanien, Griechenland und Portugal während 
einer Übergangsperiode den direkten Zugang von Kreditinstituten zu den geregelten 
Märkten bis zum 31. Dezember 1999 hinausschieben. Diese Frist könnte auf 
Vorschlag der Kommission nochmals verlängert werden. Ein aktualisiertes 
Verzeichnis der geregelten Märkte findet sich im Anhang. 
f • I 
Osterreich Keine 
Belgien Keine 
Danemark 
Finnland Keine. 
Frankreich ,__ 
Deutschland Keine. Deutschland schlagt eine Anderung des Artikels 15 Absatz 4 vor, 
so daB bei der Aufstellung von Bildschirmen in anderen Mitgliedstaaten 
die zustandigen Behorden dieses Mitgliedstaates daruber informiert 
werden. • . 
Griechenland 
Irland Keine 
Italien Keine 
Luxemburg Sogar Unternehmen aus dem EWR konnen Fernmitglieder bei der 
luxemburgischen Borse werden. 
Niederlande Keine 
Portugal Keine 
Spanien Fur den Zugang von Kreditinstituten gibt es eine Ubergangsfrist (bis 
zum 
1.1.2000). 
Schweden 
Vereinigtes Keine 
Konigreich [ 
Fazit: 
Die Kommission ist der Ansicht, daß es keine Probleme im Zusammenhang mit dem 
direkten Zugang von Kreditinstituten gab, die eine Verlängerung der Übergangsperiode 
für Spanien, Griechenland und Portugal rechtfertigen würden. 
Der Vorschlag Deutschlands zur Änderung des Artikels 15 Absatz 4 scheint eine nähere 
Betrachtung erforderlich zu machen, da unklar ist, ob die Fernmitgliedschaft eine 
Meldung gemäß Artikel 18 erfordert. 
-7-
6- GEREGELTE MÄRKTE (ARTIKEL 16) 
6.1. Derzeitiges Verzeichnis 
Die Mitgliedstaaten haben der Kommission die Märkte genannt, die sie als 
"geregelte Märkte" im Sinne der Richtlinie bezeichnet wissen wollen. Das 
Verzeichnis der "geregelten Märkte" wurde im Amtsblatt der Europäischen 
Gemeinschaften Nr. C 203 vom 3. Juli 1997 veröffentlicht. Der Anhang 
enthält den Entwurf eines aktualisierten Verzeichnisses. 
6.2. Probleme mit der Definition der geregelten Märkte 
6.2.1. Italien 
Die italienischen Behörden haben letzthin geprüft, was geschieht, wenn auf 
einem in dem Verzeichnis nach Artikel 16 der ISD aufgeführten geregelten 
Markt eines anderen Mitgliedstaats neben den in Abschnitt B im Anhang der 
ISD aufgezählten Finanzinstrumenten Warenderivate gehandelt werden. 
Diese Instrumente werden nicht in Abschnitt B genannt und ihr 
Marktsegment gehört folglich nicht zu den gemäß Artikel 16 gemeldeten 
geregelten Märkten. Daher fragt sich, ob dieses Marktsegment unter die 
gegenseitige Anerkennung nach europäischem Recht fällt. 
6.2.2. Spanien 
Die spanischen Behörden vertreten einen ähnlichen Standpunkt. 
Fazit: 
Die von Italien und Spanien genannten Schwierigkeiten bei der Anwendung der 
Definition des "geregelten Marktes" dürften den Wortlaut der Definition selbst nicht 
in Frage stellen. Die Kommission hält es nicht für erforderlich, eine Änderung der 
Definition vorzuschlagen. 
7- TRANSPARENZ (ARTIKEL 21) 
Nach Artikel 21 Absatz 4 erstattet die Kommission Bericht über die Anwendung der 
Transparenzbestimmungen und kann eine Änderung dieser Bestimmungen 
vorschlagen. 
Die meisten Mitgliedstaaten, die den Fragebogen der Kommission schriftlich 
beantworteten, gaben an, daß sie keine besonderen Schwierigkeiten bei der 
Umsetzung des Artikels 21 hatten. 
Österreich Keine 
Belgien Keine 
Dänemark Keine 
Finnland Keine. Die zuständigen Behörden beabsichtigen, die 
Transparenzbestimmungen der ISD auch auf nicht als geregelte Märkte 
gemeldete Märkte anzuwenden. 
Frankreich Was die Pariser Terminbörse MATIF betrifft, so läßt der Parketthandel 
auf diesem Markt in der Tat keine Verbreitung aller in Artikel 21 der ISD 
geforderten Informationen zu. Dabei geht es vor allem um die Aufteilung 
des Volumens auf die gehandelten Kurse, die erst am nächsten Börsentag 
vorliegt , 
Deutschland Keine 
Griechenland Den Angaben der griechischen Behörden zufolge vertreten die 
griechischen Börsen die Auffassung, daß die während des in Artikel 21 
Absatz 2 Buchstabe b) angegebenen Zeitraums zu veröffentlichenden 
Informationen die Anforderungen an ein elektronisches Handelssystem in 
nicht zu rechtfertigender Weise erhöhen. Solange die Anleger mit einem 
elektronischen Handelssystem innerhalb eines angemessenen Zeitraums 
die Aktienkurse abfragen können, halten die Börsen es nicht für 
erforderlich, alle zwanzig Minuten den gewogenen Durchschnittskurs 
sowie den höchsten und den niedrigsten Kurs zu veröffentlichen; eine 
Umstellung der Software würde überdies zusätzliche Ausgaben 
verursachen. Diese Auffassung vertraten mehrheitlich auch die 
europäischen Börsen in den Sitzungen zum Thema 
"Wertpapierdienstleistungs-Richtlinie". 
Irland 
Italien 
Luxemburg Keine 
Niederlande 
Portugal 
Spanien 
Schweden 
Vereinigtes 
Königreich Keine 
Keine 
Keine 
Keine 
Keine 
Fazit: 
Die Transparenzbestimmungen scheinen trotz der Kontroversen um dieses Thema in 
den Verhandlungen keine besonderen Schwierigkeiten hervorgerufen haben. 
Änderungen scheinen nicht notwendig zu sein. 
-10-
ANNEX 
Draft updated list of regulated markets 
AUSTRIA 
• Wiener Börse AG (official market and semi-official market) 
BELGIUM 
• De eerste, de tweede en de nieuwe markt van de Effectenbeurs van Brussel/Le premier, le 
second marché et le nouveau marché de la Bourse de valeurs mobilières de Bruxelles 
• De Belgische Future- en Optiebeurs, afgekort Belfox/La Bourse belge des futures et options, 
en abrégé Belfox 
• De secundaire buiten-beursmarkt van de linéaire obligaties, de gesplitste effecten en de 
schatkistcertificaten/Le marché secondaire hors bourse des obligations linéaires, des titres 
scindés et des certificats de trésorerie 
• EASDAQ (European Association of Securities Dealers Automated Quotation) 
DENMARK 
• K0benhavns Fondsb0rs A.S 
FINLAND 
• HEX Oy, Helsingin Arvopaperi- ja johdannaispörssi, selvitysyhtiö/HEX Ab, Helsingfors 
Värdepapper- och derivativbörs, clearingbolag 
FRANCE 
• LeMATJF 
• Le premier marché et le second marché de la bourse de Paris 
• Le nouveau marché 
• LeMONEP 
GERMANY 
• Berliner Wertpapierbörse (Amtlicher Handel, Geregelter Markt) 
• Wertpapierbörse in Bremen (Amtlicher Handel, Geregelter Markt) 
• Rheinisch-Westfälische Börse zu Düsseldorf (Amtlicher Handel, Geregelter Markt) 
• Frankfurter Wertpapierbörse (Amtlicher Handel, Geregelter Markt. Neuer Markt) 
• Eurex Deutschland 
• Hanseatische Wertpapierbörse Hamburg (Amtlicher Handel, Geregelter Markt) 
• Niedersächsische Börse zu Hannover (Amtlicher Handel, Geregelter Markt) 
• Bayerische Börse (Amtlicher Handel, Geregelter Markt) 
• Baden-Württembergische Wertpapierbörse zu Stuttgart (Amtlicher Handel, Geregelter Markt) 
GREECE 
• Athens Stock Exchange (AES) 
• Thessaloniki Stock Exchange Center (TSEC) 
IRELAND 
• Irish Stock Exchange 
ITALY 
» Borsa Italiana S.p.A. 
• mercato ristretto 
• mercato di borsa per la negoziazione degli strumenti previsti daU'art. 1, comma 1, lettere 0 e 
i), del d.lgs n. 415/1996 (IDEM) 
• mercato all'ingrosso dei titoli di Stato di cui al decreto del Ministro del tesoro 24 febbraio 
1994 (MTS) 
• mercato dei contratti uniformi a termine sui titoli di Stato di cui al decreto del Ministro del 
tesoro 24 febbraio 1994 (MIF) 
LUXEMBOURG 
• Société de la Bourse de Luxembourg SA 
11 
NETHERLANDS 
• Amsterdam Exchanges (AEX), including the following markets: 
- AEX-Stock Exchange (including NMAX - New Market Amsterdam Exchanges) 
- AEX-Options Exchange (including financial futures) 
PORTUGAL 
• Mercado de Cotaçoes Oficiais da Boisa de Valores de Lisboa 
• Segundo Mercado da Boisa de Valores de Lisboa 
• Mercado sem Cotaçoes da Boisa de Valores de Lisboa 
• Boisa de Derivados do Porto 
SPAIN 
• Las Boisas de Valores de Barcelona, Bilbao, Madrid y Valencia 
® Los mercados oficiales de futures y opciones de Meff Sociedad Rectora del Mercado de 
Productos Financieros Derivados de Renta Fija, SA y Meff Sociedad Rectora del Mercado de 
Productos Financieros Derivados de Renta Variable, SA 
« AIAF, Mercado de Renta Fija, SA 
» Mercado de Deuda Publica en Anotaciones 
SWEDEN 
• Stockholms Fondbörs AB 
» Penningrnarknadsinformation Pml AB 
• OM Stockholm AB 
UK 
• The following four of the markets comprising the London Stock Exchange Limited: 
i. The Domestic Equity Market 
ii. The European Equity Market 
iii. The Gilt Edged and Sterling Bond Market 
iv. The Alternative Investment Market 
• The London International Financial Futures and Options Exchange ("LIFFE") 
• OMLX, The London Securities & Derivatives Exchange Limited 
• Tradepoint Financial Networks pic 
12 

ISSN 0254-1467 
KOM(98) 780 endg. 
DOKUMENTE 
DE 02 09 06 10 
Katalognummer : CB-CO-98-787-DE-C 
Amt für amtliche Veröffentlichungen der Europäischen Gemeinschaften 
L-2985 Luxemburg 
Ä-b