Mitteilung der Kommission zu Leitlinien für die bestmögliche Ausführung von Verkäufen notleidender Kredite auf Sekundärmärkten

(2022/C 405/01)

Inhalt

GLOSSAR UND DEFINITIONEN 3

ZUSAMMENFASSUNG 7

EINFÜHRUNG 11

1. Entwicklung der Transaktionsstruktur: Auswahl des Portfolios 12

1.1. Wichtigste Aktivitäten 12

1.2. Bewertung der rechtlichen/steuerlichen/und den Verbraucherschutz betreffenden Einschränkungen 13

1.3. Ziele des Verfahrens zur Auswahl des Portfolios 14

1.4. Technische Aspekte des Verfahrens zur Auswahl des Portfolios 16

1.5. Überlegungen zum Einsatz erforderlicher interner Ressourcen und dem Bedarf möglicher zusätzlicher externer Unterstützung 17

1.6. Organisatorische Aspekte 17

2. Vorbereitungsphase 18

2.1. Wichtigste Aktivitäten 18

2.2. Anzahl der Phasen des Verfahrens und Zeitplan 18

2.3. Vorbereitung der wichtigsten Dokumente 19

2.4. Vorbereitung des Loan Tape und Abrufen der Unterlagen 19

2.5. Entscheidung zur Einrichtung eines virtuellen Datenraums 20

2.6. Vorbereitung des Kreditverkaufs- und -Kaufvertrags (Lspa) 21

3. Vorvermarktungsphase 22

3.1. Wichtigste Aktivitäten 22

3.2. Marktsondierungen 22

3.3. Festlegung der besten Vermarktungsstrategie 23

3.4. Vorbereitung des Prozesses und der Vermarktungsmaterialien für die Phase des unverbindlichen und des verbindlichen Angebots 25

4. Unverbindliche Angebotsphase (Phase 1) 27

4.1. Wichtigste Aktivitäten 27

4.2. Einleitung des Bieterverfahrens und Verteilung des Informationspakets 28

4.3. Bieter, die eine erste Due-Diligence-Prüfung durchführen 29

4.4. Einreichung der unverbindlichen Angeboten durch die Bieter und Auswahl der Bieter, die in Phase 2 übernommen werden 29

5. Phase des verbindlichen Angebots ( Phase 2 ) 29

5.1. Wichtigste Aktivitäten 29

5.2. Vom Verkäufer bereitzustellende Informationen 30

5.3. Bewährte Verfahren 30

6. Unterzeichnung der Unterlagen der Transaktion und Abschluss der Transaktion 34

6.1. Wichtigste Aktivitäten 34

6.2. Wichtige Überlegungen zu möglichen Risiken 35

6.3. Erwägungen zum Lspa 36

6.4. Sonstige Erwägungen 36

6.5. Preiszuteilung 36

7. Nach Abschluss 37

7.1. Wichtigste Aktivitäten 37

7.2. Übertragungsverfahren 37

7.3. Verantwortung des Verkäufers 38

7.4. Aktivitäten nach Abschluss des Verkaufs 38

ANHÄNGE

GLOSSAR UND DEFINITIONEN

Einphasen-Verfahren Ein NPL-Verkaufsverfahren, bei dem nur eine Phase mit einem verbindlichen Angebot (Phase 2) vorgesehen ist. Zweiphasen-Verfahren Ein NPL-Verkaufsverfahren, bei dem eine Phase mit einem unverbindlichen Angebot (Phase 1) und eine Phase mit einem verbindlichen Angebot (Phase 2) vorgesehen ist. Bekämpfung der Geldwäsche (anti-money laundering, AML) Geldwäsche ist eine Form der Finanzkriminalität. Dabei wird die Herkunft kriminell erlangter Gelder („schmutziges Geld“) so verschleiert, dass es scheint, als stammten sie aus einer legalen Quelle. Unter dem Begriff Bekämpfung der Geldwäsche (AML) versteht man die Aktivitäten, die Finanzinstitute durchführen, um gesetzliche Vorschriften zur aktiven Überwachung auf verdächtige Aktivitäten und deren Meldung einzuhalten. Analysebericht Sobald der Verkäufer unverbindliche Angebote von Investoren der Phase 1 erhält, vergleicht er sie mit anderen Angeboten, analysiert sie und erstellt einen Analysebericht über die unverbindlichen Angebote. Dies unterstützt den Verkäufer beim Treffen einer Vorauswahl der in Frage kommenden Bieter, die dann in die Phase 2 des Verfahrens übernommen werden können. Sobald der Verkäufer verbindliche Angebote von Investoren der Phase 2 erhält, vergleicht er sie mit anderen verbindlichen Angeboten, analysiert sie und erstellt einen Analysebericht über die verbindlichen Angebote. Auktionsarten Der Verkäufer kann eine Auktionsart für den geplanten NPL-Verkauf auswählen. In Anhang 4 dieser Richtlinien befindet sich eine Liste der üblichen Auktionsarten. Bericht über die vereinbarten Verfahren (Agreed-upon Procedures, AUP-Bericht) Der Bericht über die vereinbarten Verfahren (AUP-Bericht) ist Teil der Due-Diligence-Prüfung des Verkäufers, der den Investoren zur Verfügung gestellt werden sollte. Bei AUP-Aufträgen führt ein Experte bestimmte Verfahren durch, die zwischen dem Experten, dem Verkäufer und geeigneten Dritten vereinbart wurden. Auf der Grundlage der bei der Due-Diligence-Prüfung festgestellten Sachverhalte wird ein AUP-Bericht vom Experten erstellt und den Parteien übermittelt, die den Verfahren zugestimmt haben. Verbindliches Angebot (Binding offer, BO) Das verbindliche Angebot, das von den Investoren der Phase 2 übermittelt wird. Datum der Übermittlung des verbindlichen Angebots Der vom Verkäufer festgelegte Fälligkeitstermin für das Einreichen eines verbindlichen Angebots von den Investoren der Phase 2. Leitlinien zum verbindlichen Angebot Schriftliche Leitlinien, die der Verkäufer den Investoren der Phase 2 zur Verfügung stellt und in denen Form und Inhalt des verbindlichen Angebots (BO) detailliert beschrieben werden. Große Auktion Eine große Auktion ist ein typisches Zweiphasen-Verfahren, bei dem eine große Anzahl von Investoren aufgefordert wird, ein indikatives, unverbindliches Angebot einzureichen. Nach dieser ersten Stufe des Auktionsverfahrens wird für eine Reihe ausgewählter Investoren, die aufgefordert werden, ein endgültiges, verbindliches Angebot abzugeben, eine Due-Diligence-Prüfung durchgeführt. Nach dieser zweiten Stufe des Auktionsverfahrens wird ein einzelner bevorzugter Bieter ausgewählt, mit dem der Verkäufer Verhandlungen in Bezug auf den LSPA und gegebenenfalls zusätzliche Übertragungsvereinbarungen aufnimmt. In den Leitlinien wird eine großes Auktionsverfahren dargestellt. Abschluss Das Datum, an dem die NPL-Transaktion rechtlich abgeschlossen wird und üblicherweise das Datum, an dem der Verkaufspreis gezahlt wird und an dem das Eigentum an den NPL auf den Käufer übergeht. Stichtag Der Verkäufer bestimmt üblicherweise einen Stichtag, ab dem der Käufer die Erträge aus den NPL erhält, und teilt diesen den Investoren der Phase 2 mit. Mangelhafte NPL NPL, die entweder nicht alle Zulassungskriterien erfüllen oder für die mindestens ein Ausschlusskriterium festgestellt wurde. Qualifizierungsmerkmal für die Offenlegung Der Verkäufer kann bestimmte Zusicherungen und Gewährleistungen für die Offenlegung näher bestimmen, zum Beispiel: „Der Verkäufer garantiert, dass alle Sicherheiten erstrangige Hypotheken sind, außer in Fällen, in denen dies vom Verkäufer gegenüber dem Käufer ordnungsgemäß (in einer Form, die vom Verkäufer belegt werden kann) bis zum [Datum der letzten Offenlegung] offengelegt wurde.“ Due-Diligence-Prüfung und Due-Diligence-Unterlagen Im Verlauf einer Due-Diligence-Prüfung stellt der Verkäufer in rechtskonformer Weise physischen oder virtuellen Zugang zu einschlägigen Due-Diligence-Unterlagen zur Verfügung, auf deren Grundlage juristische und operative Sachverständige der Investoren der Phase 2 die Qualität und Verfügbarkeit der Dokumente sowie die in die Preisfestlegung eingeflossenen Annahmen überprüfen und die Anforderungen in Bezug auf die Zusicherungen und Gewährleistungen für den LSPA bewerten können. Ausschluss- oder Zulassungskriterien Zulassungskriterien sind die im LSPA vereinbarten Kriterien, die für jeden verkauften notleidenden Kredit (NPL) erfüllt sein müssen. Ausschlusskriterien sind die im LSPA vereinbarten Kriterien, die keiner der verkauften NPL aufweist (aufweisen sollte). Externe Dienstleister Externe Dienstleister bieten Verkäufern bei einem NPL-Verkaufsverfahren allgemeine Unterstützung; dazu gehören Finanzberater, technische Berater, Transaktionsplattformen und Anbieter von virtuellen Datenräumen (VDR). Weitere Informationen zu speziellen Kategorien von externen Dienstleistern sind in Anhang 3 aufgeführt. Informationsmemorandum Das Informationsmemorandum enthält eine kurze Darstellung der wichtigsten Merkmale der NPL, die verkauft werden sollen. Neubewertung des LSPA durch die Investoren Neubewertung des Entwurfs des Kreditverkaufs- und -kaufvertrags (LSPA), die üblicherweise am Datum der Abgabe eines verbindlichen Angebots von einem Investor der Phase 2 übermittelt wird. KYC-Standards (know your customer oder know your client, KYC) KYC-Standards (Standards der Kenntnis der Kundenidentität) werden in der Finanzdienstleistungsbranche angewendet; in den KYC-Standards werden die Anforderungen zur Überprüfung der Identität, Eignung und der mit der Aufrechterhaltung der Geschäftsbeziehung verbundenen Risiken festgelegt. Diese Verfahren sind Teil der umfassenderen Strategie zur Bekämpfung der Geldwäsche (AML-Strategie). Loan Tape Mit dem Begriff Loan Tape wird eine elektronische Datei oder einen Satz von Dateien bezeichnet, in der/dem Daten zu Kreditprodukten aus den Systemen eines Finanzunternehmens erfasst sind. Diese Datei kann als aktueller „Schnappschuss“ einer Teilmenge der Informationen zu einem Kreditportfolio des Verkäufers angesehen werden. Zu diesen Informationen gehören Informationen, die der Verkäufer den Investoren von Phase 2 während der Phase 2 zur Verfügung gestellt hat. Kreditverkaufs- und –kaufver-trag (Loan Sale and Purchase Agreement, LSPA) Der Kreditverkaufs- und -kaufvertrag, manchmal auch als Verkaufs- und Kaufvertrag oder Schuldenverkaufsvertrag bezeichnet. In den Leitlinien wird die Abkürzung LSPA verwendet. Termsheet des Kreditverkaufs- und –kaufver-trags (LSPA) Ein Dokument von höchstens zwei bis vier Seiten, in der die wesentlichen Bedingungen des LSPA (z. B. die vorgesehene Transaktionsstruktur, Zusicherungen und Gewährleistungen des Verkäufers, Haftungsregelung) niedergelegt sind, zu denen der Verkäufer zu einem frühen Zeitpunkt des Verfahrens, z. B. in Phase 1 eine Rückmeldung der Investoren erhalten möchte. Führungskräftesitzung Sitzung(en), die der Verkäufer den Investoren der Phase 2 anbietet, in der/denen die Investoren der Phase 2 Hintergrundinformationen zu den zu verkaufenden NPL sowie Erklärungen zur Abwicklung oder den vorbereitenden Aktivitäten vor Beginn des Verfahren erhalten und während denen sie den Mitarbeiterinnen und Mitarbeitern des Verkäufers, die eingehende Kenntnisse in Bezug auf die zu verkaufenden NPL sowie den Aktivitäten vor der eigentlichen Abwicklung des Verfahrens haben, Fragen stellen können. Verhandelter Verkauf Der verhandelte Verkauf ist ein bilateraler Prozess, an dem nur ein einziger möglicher Investor beteiligt ist. Aufgrund des fehlenden Wettbewerbs unterscheiden sich die Hauptschritte (in denen die relevanten Unterlagen ausgetauscht werden) und das Ergebnis des Vermarktungsprozesses deutlich von der großen Auktion. Unverbindliches Angebot Ein unverbindliches Angebot, d. h. ein indikatives Angebot, das von einem Investor der Phase 1 unterbreitet wird, ist ein Angebot, das für den Bieter nicht rechtsverbindlich ist. Datum der Übermittlung des unverbindlichen Angebots (Binding Offer Date, NBO Date) Die vom Verkäufer festgelegte Frist für das Einreichen eines unverbindlichen Angebots durch die Investoren der Phase 1. Geheimhaltungsvereinbarungen (Non-Disclosure Agreements, NDA) Eine Geheimhaltungsvereinbarung ist eine vom Verkäufer und den interessierten Investoren unterzeichnete Vertraulichkeitsvereinbarung. In der Geheimhaltungsvereinbarung sind die Bedingungen aufgeführt, zu denen der Verkäufer bereit ist, vertrauliche Informationen weiterzugeben. Die Investoren müssen die Vereinbarung unterzeichnen, um Zugang zu den relevanten Daten zu erhalten und eine Due-Diligence-Prüfung einzuleiten. Notleidende Kredite (NPL) Ein Bankkredit wird als notleidend eingestuft, wenn es Anhaltspunkte dafür gibt, dass der Kreditnehmer ihn wahrscheinlich nicht zurückzahlen kann (daher die Unterkategorie „Wahrscheinlicher Zahlungsausfall“ („unlikely to pay“, UTP) oder seit mehr als 90 Tagen mit der vereinbarten Raten- oder Zinszahlung in Verzug ist. Phase 1 = unverbindliche Angebotsphase Unter Phase 1 wird die Phase verstanden, an deren Ende der Verkäufer den Eingang von unverbindlichen Angeboten von allen Investoren der Phase 1 erwartet. Investor der Phase 1 Ein Investor, dem vom Verkäufer gestattet wurde, an Phase 1 des NPL-Verkaufsverfahrens teilzunehmen. Phase 2 = verbindliche Angebotsphase Unter Phase 2 wird die Phase verstanden, an deren Ende der Verkäufer den Eingang von nicht verbindlichen Angeboten von allen Investoren der Phase 2 erwartet. Investor der Phase 2 Ein Investor, dem vom Verkäufer gestattet wurde, an Phase 2 des NPL-Verkaufsverfahrens teilzunehmen. Daten und Dokumente der Phase 2 Daten und Dokumente, die während der Vorbereitungsphase vom Verkäufer erstellt werden und den Investoren der Phase 2 zu Beginn der Phase 2 zur Verfügung gestellt werden. Neben Daten zu den einzelnen notleidenden Krediten enthalten die Daten und Dokumente der Phase 2 üblicherweise die Due-Diligence-Unterlagen, die von den Investoren der Phase 2 überprüft werden. Zu den Daten und Dokumenten der Phase 2 sollten auch Informationen zu den Kosten und Gebühren gehören, die der Käufer gemäß den Vorschriften des Verkäufers übernehmen soll. Bevorzugter Bieter Der Investor, der nach Ansicht des Verkäufers das beste verbindliche Angebot vorgelegt hat. Idealerweise und in den meisten Fällen entspricht der bevorzugte Bieter dem Käufer. Begleit-schreiben („Process Letter“) Das Begleitschreiben ist ein Dokument, in dem die Schritte des Verkaufsverfahrens und die von allen Beteiligten einzuhaltenden Fristen aufgeführt sind. Käufer Der Investor, mit dem der Verkäufer einen Kreditverkaufs- und -kaufvertrag (LSPA) abschließt. Q&A-Prozess („Frage- und Antwort-Verfahren“) Ein Verfahren, dass üblicherweise in Phase 2 durchgeführt wird und während dem die Investoren der Phase 2 Fragen stellen können, die vom Verkäufer beantwortet werden müssen. Zusicherungen und Gewähr-leistungen (Representations and Warranties, R&W) Im Rahmen eines LSPA gegebene Zusicherungen und Gewährleistungen, wobei die R&W des Verkäufers Zusicherungen und Gewährleistungen in Bezug auf die NPL, die zugrunde liegenden Sicherheiten, die Vorverarbeitung usw. umfassen können. Datum des Übergangs der Dienstleistungs-pflichten Das Datum, an dem der Käufer oder ein im Namen des Käufers handelnder Dienstleister die Dienstleistungen, d. h. die Erfüllung der Verpflichtungen in Bezug auf die erworbenen NPL, übernimmt. Das Datum des Übergangs der Dienstleistungspflichten entspricht in der Regel dem Abschlussdatum, kann aber auch nach dem Abschlussdatum liegen, wenn dies zwischen Verkäufer und Käufer vereinbart wird. Unterzeichnung Die Unterzeichnung des endgültigen, zwischen dem Verkäufer und dem Käufer vereinbarten LSPA, der vom Verkäufer und Käufer unterschrieben wird. Je nach der Komplexität der zugrunde liegenden Transaktion findet die Unterzeichnung des LSPA entweder vor oder zeitgleich mit dem Abschlussdatum statt. Gezielte Auktion Eine gezielte Auktion ist ein Wettbewerbsverfahren, das einer großen Auktion ähnelt, an der aber nur eine kleinere Auswahl von möglichen Investoren teilnimmt (etwa zwei bis acht Investoren). Bei dieser Option hat der Verkäufer üblicherweise mehr Kontrolle über das Verfahren, profitiert aber dennoch von einem wettbewerblichen Umfeld. Dabei handelt es sich in der Regel um ein Zweiphasen-Verfahren, wobei die erste Phase unter speziellen Bedingungen und insbesondere bei großem Zeitdruck wegfallen kann. Teaser Ein Teaser ist ein Vermarktungsdokument mit Aussagen in anonymisierter Form, das die wichtigsten Hintergrunddaten zur Transaktion und zusammenfassende Daten zu den zu veräußernden NPL enthält. Darin sind die wichtigsten Elemente der Investitionsmöglichkeiten zusammengefasst. Transaktions-plattformen Transaktionsplattformen sind Online-Marktplätze, über die Käufer und Verkäufer von NPL in Kontakt treten können und die zur Unterstützung des Verkaufsverfahrens beitragen. Durch die Plattformen werden NPL-Transaktionen erleichtert, indem Zugang für Investoren hergestellt und technische Unterstützung (einschließlich eines virtuellen Datenraums) bereitgestellt wird. Transaktionsplattformen bieten die Möglichkeit, Online-NPL-Auktionen durchzuführen, wobei sich der Verkäufer für die gewünschte Auktionsart entscheiden kann. Due-Diligence-Prüfung des Verkäufers Eine vom Verkäufer durchgeführte Überprüfung, deren Ergebnisse den Investoren mitgeteilt werden. Eine Due-Diligence-Prüfung des Verkäufers kann z. B. eine Neubewertung der Immobilien, Konsistenzprüfungen für ein Loan Tape und eine Überprüfung der rechtlichen Unterlagen umfassen. Virtueller Datenraum (Virtual data room, VDR) Ein virtueller Datenraum, der vom Verkäufer genutzt werden kann, um allen Investoren der Phase 2 Informationen, Daten und Dokumente bereitzustellen (und den Investoren der Phase 1, es sei denn, der Verkäufer erstellt den virtuellen Datenraum nur für die Phase 2). Anbieter von virtuellen Datenräumen (VDR-Provider) Ein (Tech-)Unternehmen, das die Erstellung und Organisation eines virtuellen Datenraums für einen Verkauf von NPL anbietet.

ZUSAMMENFASSUNG

Wie in ihrem Aktionsplan vom 16. Dezember 2020 angekündigt, hat die Kommission – in enger Zusammenarbeit mit den Mitgliedern und Beobachtern der beratenden Gruppe zu notleidenden Krediten – Leitlinien für die bestmögliche Ausführung von Verkäufen von NPL auf Sekundärmärkten entwickelt. Ziel der Leitlinien ist es, bewährte Kauf- und Verkaufsverfahren für NPL-Transaktionen auf den Sekundärmärkten der EU zu fördern und insbesondere Verkäufer und Käufer zu unterstützen, die weniger Erfahrungen mit Sekundärmarkttransaktionen haben.

Dieses Dokument wurde auf der Grundlage bewährter Verfahren erstellt und beschreibt die Abfolge der wichtigsten Aktivitäten, die bei der Vorbereitung eines kompetitiven Transaktionsprozesses durchgeführt werden müssen. In den Leitlinien werden einige Verfahren und Bedingungen umrissen, die als erforderlich angesehen werden, um ein gutes Ergebnis zu erzielen. Zwar sind die Marktteilnehmer nicht verpflichtet, die Leitlinien zu befolgen, doch mit den Leitlinien wird Verkäufern und Käufern ein klares und strukturiertes Verfahren an die Hand gegeben, das es ihnen ermöglicht, NPL-Transaktionen erfolgreich durchzuführen.

Das Dokument ist im Wesentlichen nach chronologischen Gesichtspunkten aufgebaut. Der Schwerpunkt jedes Kapitels liegt auf einer der speziellen Stufen, nach denen das Verkaufsverfahren abgewickelt werden sollte. In diesem Dokument wird eine „große Auktion“ als Standardverfahren für eine NPL-Verkaufstransaktion definiert, das sich aus vielen verschiedenen Einzelphasen zusammensetzt, die in zwei Hauptstufen unterteilt werden können: in die Phase eines unverbindlichen Angebots (Phase 1) und die eines verbindlichen Angebots (Phase 2).

Die unten stehende Tabelle enthält eine kurze Zusammenfassung des vorliegenden Dokuments mit allen Phasen des Transaktionsverfahrens. In der Tabelle werden die wichtigsten Aktivitäten und die zentralen Ergebnisse jeder einzelnen Phase dargestellt. Weitere Informationen zu diesen Phasen sind in den jeweiligen Kapiteln des Hauptteils der Leitlinien aufgeführt.

Phase Wichtigste Aktivitäten Wichtigste Ergebnisse — Bewertung möglicher rechtlicher/steuerlicher/und den Verbraucherschutz betreffender Einschränkungen — Überprüfung des bestehenden IT-Systems, um eine Optimierung des Auswahlprozesses zu ermöglichen — Festlegung des Transaktionsumfangs/Auswahl des Portfolios, das verkauft werden soll — Entscheidung für den Einsatz externer Dienstleister und/oder anderer externer Berater — Bestimmung des effizientesten und wirksamsten organisatorischen Aufbaus zur Durchführung des Verfahrens (gegebenenfalls mit Unterstützung durch externe Dienstleister) — Andere Überlegungen zu den Dienstleistungen, der Erstellung des Portfolios und Festlegung des „Preislimits“ — Mögliche Verbesserungen des IT-Systems — Auswahl des Portfolios, das verkauft werden soll — Festlegung der Organisationsstruktur zur Durchführung des Transaktionsverfahrens — Verträge mit externen Dienstleistern (falls relevant/erforderlich) — Festlegung der Anzahl der Phasen des Verfahrens (nämlich des Zweiphasen-Verfahrens mit unverbindlichen Angeboten und verbindlichen Angeboten oder des Einphasen-Verfahrens, das direkt mit verbindlichen Angeboten beginnt) — Festlegung des Zeitrahmens – einschließlich interner Schritte und Zugang zum Markt (Einbeziehung von rechtlichen Beratern und Unternehmensberatern) — Vorbereitung der wichtigsten Vermarktungsdokumente (hauptsächlich Teaser und Informationsmemorandum). Während der Due-Diligence-Prüfung in der Phase des verbindlichen Angebots kann eine Präsentation des Managements erforderlich sein. Vorbereitung der wichtigsten Verfahrensdokumente (hauptsächlich Geheimhaltungsvereinbarungen mit den Investoren, Begleitschreiben (falls erforderlich, jeweils ein Begleitschreiben für Phase 1 und Begleitschreiben für Phase 2), Leitlinien für das verbindliche Angebot und gegebenenfalls Leitlinien für das nicht verbindliche Angebot) — Vorbereitung des Loan Tape und Abruf von Dokumenten — Einrichtung des virtuellen Datenraums (1) (einschließlich eines detaillierten VDR-Indexes), sofern die Kosten-Nutzen-Analyse nicht ergibt, dass von der Einrichtung eines virtuellen Datenraums abzuraten ist, vor allem bei kleinen Portfolios — Vorbereitung des LSPA — Virtueller Datenraum für Investoren (virtueller Datenraum Phase 1 bereit zur Eröffnung, virtueller Datenraum Phase 2 in Vorbereitung) — Teaser — Informationsmemorandum — Erster Entwurf der Präsentation des Managements — Erster Entwurf des Begleitschreibens — Erster Entwurf des LSPA — Loan Tape — Entwurf Geheimhaltungsvereinbarung — Regeln für den virtuellen Datenraum (für die Phasen 1 und 2) — Marktsondierungen — Festlegung der besten Vermarktungsstrategie — Aushandlung der Geheimhaltungsvereinbarungen — Erstellung des Termsheets des Kreditverkaufs- und -kaufvertrags — Weiterführung der Vorbereitung des Verfahrens und der Erstellung der Vermarktungsmaterialien (z. B. Präsentation des Investors) für Phase 1 und Phase 2 — Begleitschreiben — Bestandsaufnahme der Unterlagen für die Due-Diligence-Prüfung — Termsheet des Kreditverkaufs- und -kaufvertrags (LSPA) — Unterzeichnete Geheimhaltungsvereinbarungen — Long List (Liste potenzieller Investoren) — Fakultativ: Interessenbekundungen — Verwaltung des virtuellen Datenraums von Phase 1 (einschließlich Eröffnung, Benutzer- und Zugriffsverwaltung, Berichterstattung zum virtuellen Datenraum usw.) — (Weiterführung der) Erstellung der Daten und Dokumente der Phase 2 sowie gegebenenfalls des virtuellen Datenraums für Investoren — Offenlegung des Verfahrens und der Vermarktungsmaterialien für Phase 1 — Offenlegung von (aussagekräftigen) Datenbändern für Investoren (über den virtuellen Datenraum) — Verwaltung eines (eingeschränkten) Q&A-Prozesses, falls dies aufgrund der Komplexität der Inhalte und/oder der Anzahl der Bieter angemessen ist — gegebenenfalls Analyse der eingereichten unverbindlichen Angebote und Stellungnahmen zu den LSPA-Termsheets — Vorauswahl von Bietern, die zur verbindlichen Angebotsphase zugelassen werden — Auswahl einer Auktionsart und Vorbereitung der Auktion — Fertigstellung des NPL-Portfolios, wobei eventuell bestimmte nicht geeignete NPL aus dem Portfolio entfernt werden, wenn sie i) den ursprünglichen Auswahlkriterien nicht (mehr) entsprechen oder ii) auf nachvollziehbaren Antrag der Investoren entfernt wurden. — Virtueller Datenraum für Investoren (VDR für Phase 2 bereit zur Eröffnung) oder andere Mittel zum Austausch von Daten mit Investoren — Loan Tapes (vollständiger Satz) — Fakultativ: Erstellte Unterlagen für die Due-Diligence-Prüfung durch die Verkäufer (AUP-Bericht, rechtliche Due-Diligence-Prüfung usw.) — VDR-Bericht (z. B. zu den Tätigkeiten der Bieter und anderen Schwerpunktbereichen) — Gegebenenfalls Antworten zu den im Rahmen des Q&A-Prozesses gestellten Fragen — Analysebericht zu den unverbindlichen Angeboten und Vorauswahl der Bieter — Fakultativ (falls nicht im Begleitschreiben inbegriffen) Entwurf der Leitlinien für den Q&A-Prozess (für Phase 2) — Bereitstellung von Daten und Dokumenten zu Phase 2 für die Investoren der Phase 2 — Verwaltung des Q&A-Prozesses — Fakultativ: Organisation einer Führungskräftesitzung/von Führungskräftesitzung(en) und Zusammenfassung bzw. Bereitstellung der Ergebnisse für alle Investoren der Phase 2 — Organisation der Auktion — Analyse der eingereichten verbindlichen Angebote und Neubewertung der Kreditverkaufs- und -kaufverträge (LSPA) der Investoren — Auswahl des bevorzugten Bieters/Käufers — Fakultativ: KYC-Verfahren — Fertigstellung des NPL-Portfolios, wobei eventuell bestimmte nicht geeignete NPL aus dem Portfolio ausgeschlossen werden, wenn sie i) den ursprünglichen Auswahlkriterien nicht (mehr) entsprechen oder ii) auf nachvollziehbaren Antrag der Investoren entfernt wurden — Bereitstellung der Prozessinformationen für die Investoren der Phase 2 — Bereitstellung der Entwürfe der LSPA für die Investoren der Phase 2 — Bereitstellung der Leitlinien für die verbindlichen Angebote für Investoren der Phase 2 — Endgültige Fertigstellung der Präsentation des Managements — Bereitstellung neuer oder aktualisierter Informationen für die Investoren (einschließlich aller Kosten im Zusammenhang mit den NPL oder den Transaktionen, die der Käufer gemäß den Vorgaben des Verkäufers übernehmen soll) über den virtuellen Datenraum und den Q&A-Prozess — Fakultativ: Bereitstellung der Due-Diligence-Berichte des Verkäufers für die Investoren der Phase 2 — Fakultativ und falls zutreffend: VDR-Bericht (z. B. zu den Tätigkeiten der Bieter und anderen Schwerpunktbereichen) — Analysebericht der verbindlichen Angebote und Auswahl der bevorzugten Bieter — Durchführung eines reibungslosen Ausstiegs aus dem Portfolio, sobald der NPL-Verkauf abgeschlossen ist, unter anderem, indem die Aktivitäten von Verkäufer und Käufer nach dem Verkauf festgelegt werden — Unterzeichnung des Kreditverkaufs- und -kaufvertrags (LSPA) und gegebenenfalls weiterer Transaktionsunterlagen — Abschluss der Finanzierung — Fertigstellung der Vorbereitung der Übermittlung von Daten und Dokumenten — Verhandlung und Einigung zum Übergang der NPL-Dienstleistungen vom aktuellen Dienstleister auf den Käufer oder seinen Dienstleister — Verbuchung der Transaktion — Bei Abschluss des Vertrags: Übertragungsprozess: Übertragung von NPL und relevanten Informationen und Unterlagen an den Käufer, um eine reibungslose Übernahme sicherzustellen — VDR-Archive — Endgültiger Kreditverkaufs- und -kaufvertrag (LSPA) — Durchführung und Umsetzung der Verpflichtungen nach dem Abschluss gemäß den im LSPA vereinbarten Verpflichtungen — Wie im LSPA vorgesehen, Zusammenarbeit zwischen Verkäufer und Käufer und gegebenenfalls auf einer Ad-hoc-Basis, falls Probleme auftauchen oder unvorhergesehene Aktionen notwendig werden.

EINFÜHRUNG

Die COVID-19-Pandemie hatte in der EU und weltweit einen drastischen Konjunkturrückgang zur Folge. Trotz umfassender Unterstützungsprogramme, die von staatlicher Seite umgesetzt wurden, ergeben sich Risiken für Banken aus ihren Krediten an Unternehmen und Einzelpersonen, deren Anfälligkeit sich durch die Krise erhöht hat, insbesondere kleine und mittlere Unternehmen (KMU). Eine wichtige Lehre aus der letzten Wirtschaftskrise ist, dass einer erneuten Häufung notleidender Kredite in den Bankbilanzen so früh wie möglich Einhalt geboten werden muss. In diesem Zusammenhang sind weitere strukturelle Maßnahmen erforderlich, um zu verhindern, dass notleidende Kredite infolge der Auswirkungen der Pandemie und mit ihr zusammenhängender Effekte in den Bilanzen der Banken auflaufen.

Um Banken ein weiteres Instrument zur Bewältigung von den durch die COVID-19-Pandemie verursachten Kreditrisiken an die Hand zu geben, hat die Kommission in ihrem Aktionsplan „Abbau notleidender Kredite nach der COVID-19-Pandemie“ im Dezember 2020 gezielte Maßnahmen zur Verbesserung der Sekundärmärkte für NPL skizziert. Die weitere Entwicklung von Sekundärmärkten für notleidende Kredite ist in diesem Zusammenhang einer der zentralen Politikbereiche. Ein tiefer und liquider Sekundärmarkt für notleidende Vermögenswerte würde es den Banken leichter ermöglichen, ihre notleidenden Kredite durch Veräußerung an Drittinvestoren abzubauen. Wenn Banken besser in der Lage sind, notleidende Vermögenswerte über Sekundärmärkte aus ihren Bilanzen auszulagern, könnten sie sich mehr auf die Vergabe von Krediten konzentrieren, in ihren Bilanzen Platz für neue Kredite schaffen und so die wirtschaftliche Erholung finanzieren (2). Markteintritt und Beteiligung insbesondere kleinerer Verkäufer und Käufer, die für die Abwicklung notleidender Kredite auf lokaler Ebene von entscheidender Bedeutung sein könnten, sollten erleichtert und gefördert werden.

Als die wirtschaftlichen Auswirkungen der COVID-19-Pandemie deutlich wurden, nahmen Aktivitäten zum Verkauf von NPL erst deutlich ab; in letzter Zeit haben sie jedoch wieder an Fahrt gewonnen. Die Anzahl der Insolvenzen wird wahrscheinlich zunehmen, wenn die nationalen Unterstützungsmaßnahmen auslaufen, und die Auswirkungen dieser Entwicklung könnten in den Bilanzen der Banken deutlich werden. Die Banken müssen bereit sein, notleidende Schuldner frühzeitig zu ermitteln und proaktiv auf diese zuzugehen, um bei Bedarf rechtzeitig eine angemessene Umschuldung vorzunehmen (3). Wird ein Verkauf von (Portfolios von) NPL an Drittinvestoren als angemessener Ansatz angesehen, sollten Banken bereit sein, ein effizientes und wirksames Transaktionsverfahren durchzuführen, das zu dem bestmöglichen Ergebnis führt. Dies würde – wenn die NPL an einen namhaften Käufer verkauft werden, der die Einhaltung von Gesetzen, einschließlich des Verbraucherschutzes sicherstellt – zu einem besseren Preis für die NPL führen.

Zu diesem Zweck kündigte die Kommission in ihrem Aktionsplan an, dass sie – zusammen mit der Europäischen Bankenaufsichtsbehörde (EBA) und maßgeblichen Interessenträgern – für Leitlinien für Verkäufer von NPL entwickeln würde. Die Kommission veröffentlicht daher die vorliegenden Leitlinien für die bestmögliche Ausführung von Verkäufen von NPL auf Sekundärmärkten. Ziel der Leitlinien ist es, bewährte Kauf- und Verkaufsverfahren für NPL-Transaktionen auf den Sekundärmärkten der EU zu fördern und insbesondere Verkäufer und Käufer zu unterstützen, die weniger Erfahrungen mit Sekundärmarkttransaktionen haben. Da durch die Leitlinien eine Standardisierung von Verfahren möglich wird, die Effizienz und die Transparenz der Zeitpläne von Transaktionen erhöht und die Marktverfahren in Mitgliedstaaten verbessert werden – insbesondere in Mitgliedstaaten, in denen die Sekundärmärkte weniger entwickelt sind –, könnten diese Leitlinien zu einer Reihe von Vorteilen für die Sekundärmärkte der EU führen.

In diesem Dokument werden bewährte Verfahren im Überblick dargestellt und es wird die Abfolge der wichtigsten Aktivitäten beschrieben, die im Rahmen der Vorbereitung eines kompetitiven Transaktionsverfahrens durchgeführt werden. Die Leitlinien bieten klare Vorschläge, wie ein effizienter und wirksamer Ansatz – über die verschiedenen Phasen hinweg – aussehen könnte. In dem Dokument werden detailliert die wichtigsten Verfahren und Unterlagen aufgeführt, die externen Investoren bei Standardmarkttransaktionen zur Verfügung gestellt werden. Angesichts der Tatsache, dass der Austausch relevanter Daten und Informationen von wesentlicher Bedeutung ist, beinhalten die Leitlinien Vorschläge speziell zum Umfang der Offenlegung in den jeweiligen Phasen.

In den Leitlinien werden einige Verfahren und Bedingungen umrissen, die als erforderlich angesehen werden, um ein gutes Ergebnis zu erzielen. Banken stellen (als Verkäufer von NPL) die wichtigste Zielgruppe dar, insbesondere kleinere Kreditinstitute, die weniger Erfahrung mit der Veräußerung von NPL auf Sekundärmärkten haben. Da dieses Dokument jedoch zu einem Dokument zu Standardverfahren für alle Verkäufer von NPL werden könnte, werden in den Leitlinien auch die Perspektiven größerer Banken berücksichtigt. Die Leitlinien könnten auch über den Bankensektor hinaus zu einem Referenzdokument für andere Institutionen werden, die NPL verkaufen.

Marktteilnehmer sind nicht verpflichtet, die Leitlinien anzuwenden; sie bieten Verkäufern und Käufern von NPL vielmehr durch die Darstellung eines klaren und strukturierten Prozesses die Möglichkeit, zu einem erfolgreichen Ergebnis zu gelangen. Insbesondere umfassen die Leitlinien auch Hinweise zu speziellen Verfahrensschritten, die Verkäufer und Käufer anwenden können, um die Effizienz und Wirksamkeit des Verfahrens zu erhöhen. Zudem wird in den Leitlinien auf bestimmte Schritte verwiesen, die für eine spezifische Art (und in bestimmten Fällen auch für einen spezifischen Umfang) von Transaktionen und/oder eine spezifische Anlageklasse größere Bedeutung haben.

Was die Arten von Transaktionen betrifft, so decken die Leitlinien Direktverkäufe von (großen) NPL-Portfolios ab und beziehen sich auf (große) Einzeladressen-Transaktionen (4). Es werden sowohl unbesicherte als auch besicherte Kredite, einschließlich der folgenden NPL-Kategorien, berücksichtigt:

— Besicherte Wohnimmobilienkredite: Bei diesen sind viele Überprüfungen und ordnungsgemäße Unterlagen unerlässlich.

— Besicherte Gewerbeimmobilienkredite: Sehr heterogen, mit Unterschieden in Bezug auf den Ort, die Größe, Branche, Nutzung usw.

— Kredite an kleine und mittlere Unternehmen (KMU): Hierbei liegt der Fokus vor allem auf der Bewertung von Sicherheiten, der Cashflow-Analyse und dem Einsatz von statistischen Methoden und Stichproben.

— Unbesicherte Verbraucherkredite: Die Portfolios setzen sich üblicherweise aus kleinen Risikopositionen zusammen.

— Unbesicherte Unternehmenskredite: Erfordern eine verstärkte Due-Diligence-Prüfung.

— Leasinggeschäfte; Sind gekennzeichnet durch besondere Eigenschaften und Spezialisierungen (5).

Wie in den oben aufgeführten Anmerkungen angedeutet, handelt es sich bei NPL um ein „spezielles“ Produkt. Die NPL-Verkäufe hängen oft stark von dem jeweiligen Portfolio ab. Eine vollständige Standardisierung des Verfahrens ist daher nicht möglich und ist auch nicht Ziel dieser Leitlinien.

Das Dokument ist im Wesentlichen nach chronologischen Gesichtspunkten aufgebaut. Der Schwerpunkt jedes Kapitels liegt auf einer der speziellen Stufen, nach denen das Verkaufsverfahren abgewickelt werden sollte. Die zwei wichtigsten Standardstrategien für die Durchführung eines kompetitiven Verfahrens sind die gezielte Auktion und der verhandelte Verkauf. In den Leitlinien wird ausführlich dargestellt, inwieweit diese beiden alternativen Strategien relevant sind und zu welchen Auswirkungen sie gegebenenfalls führen. In den Leitlinien wird ein großes Auktionsverfahren dargestellt, bei dem es sich um ein typisches Zweiphasen-Verfahren handelt.

Dieses Dokument wurde von der Kommission in enger Zusammenarbeit mit den Mitgliedern und Beratern der beratenden Gruppe zu notleidenden Krediten erstellt. In Anhang 1 ist aufgeführt, welche Institutionen Mitglieder der beratenden Gruppe zu notleidenden Krediten sind.

1. Entwicklung der Transaktionsstruktur: Auswahl des Portfolios

1.1. Wichtigste Aktivitäten

Durch die Auswahl des Portfolios wird die Grundlage für eine erfolgreiche Durchführung der Transaktion gesetzt. Es ist von wesentlicher Bedeutung, ein marktfähiges Portfolio auszuwählen, das den internen strategischen Zielen entspricht und durch das das Interesse von Investoren geweckt wird. Durch eine frühe Einbeziehung des gehobenen Managements bei der Auswahl des Portfolios wird eine erfolgreiche Durchführung der Transaktion sichergestellt, was sowohl für den Verkäufer als auch den Käufer wichtig ist. Durch ein marktfähiges und sorgfältig ausgewähltes Portfolio werden die Risiken bei der Ausführung verringert und dadurch eine ineffiziente Nutzung von Ressourcen aller beteiligten Parteien verhindert.

Die wichtigsten Aktivitäten in dieser ersten Phase sind die folgenden:

— Bewertung der rechtlichen/steuerlichen/und den Verbraucherschutz betreffenden Einschränkungen

— Überprüfung des bestehenden IT-Systems, um eine Optimierung des Auswahlprozesses zu ermöglichen.

— Festlegung des Transaktionsumfangs/der Auswahl des Portfolios, das verkauft werden soll

— Entscheidung über i) den Einsatz interner Ressourcen oder externer Dienstleistern, unter Berücksichtigung, dass ein immer ein gewisser Umfang an internen Ressourcen erforderlich ist; (6) und ii) Festlegung der effizientesten und wirksamsten Organisationsstruktur zur Durchführung des Prozesses.

— Feinabstimmung anderer Aspekte wie Schuldendienstfähigkeit, Erstellung des Portfolios und Festlegung des „Preislimits“.

Um den Auswahlprozess zu optimieren und hohe Kosten für die Datenvalidierung, Datenabstimmung und zeitaufwendige manuelle Änderungen zu verhindern, sollte das bestehende IT-System überprüft und gegebenenfalls angepasst werden. Je komplexer die Transaktion ist, umso wahrscheinlicher ist es, dass eine Neuorganisation der internen Struktur des Projekts ratsam ist, um die bessere Abstimmung aller internen Interessenträger einer Transaktion und eine enge Überwachung des Transaktionsfortschritts zu ermöglichen.

Die Auswahl des Portfolios spielt bei jeder Transaktion eine wichtige Rolle, da die Auswahl des richtigen Portfolios für eine erfolgreiche Ausführung der Transaktion von zentraler Bedeutung ist. Bei der Auswahl des Portfolios müssen die Anforderungen und strategischen Ziele des Verkäufers berücksichtigt und gleichzeitig das Interesse der Investoren geweckt werden – das möglicherweise nicht mit den Interessen des Verkäufers übereinstimmt. Die Ziele des Verkäufers können von Änderungen der Strategie, aufsichtsbehördlichem Druck und/oder einer veränderten Risikobereitschaft beeinflusst werden. Während der Verkäufer möglicherweise erwartet, komplexere Positionen zu einem hohen Preis verkaufen zu können, müssen diese Ziele eventuell – da Investoren in Bezug auf die angebotenen NPL andere Ertragserwartungen haben und von anderen Kostenkalkulationen für die Abwicklungsstrategien ausgehen – entsprechend angepasst werden. Entscheidungen, Vermögenswerte zu verkaufen oder zu halten, um so von einem weiteren Aufwärtstrend zu profitieren, hängen hauptsächlich von internen Einschätzungen innerhalb des Unternehmens des Verkäufers (Verwertungswert nach Abzug der Vollstreckungskosten kombiniert mit dem GuV-Effekt für verschiedene Kundengeschäftssegmente) im Vergleich zum wahrgenommenen Marktwert (anwendbar auf das Portfolio oder eine Einzelposition) ab.

Bei der Auswahl des Portfolios kann es erforderlich sein, bestimmte Vermögenswerte auszuschließen, die gegenüber einem Kreditnehmer schwer durchsetzbar sein und/oder schwierig auf eine Drittpartei übertragbar sein könnten oder innerhalb des Portfolios besonders gekennzeichnet sind. Ein gutes Beispiel sind Risikopositionen mit Rechten Dritter oder solche, die anderweitig belastet sind, wie etwa Garantien. In diesen Fällen ist es oft schwierig oder unwahrscheinlich, vom Begünstigten die entsprechende Zustimmung zur Übertragung des Vermögenswerts zu erhalten. Dies könnte zum Beispiel zu Situationen führen, in denen bestimmte Positionen des Kreditnehmers wie Darlehen zu Sonderbedingungen auf den Käufer übertragen werden, während die arbeitsintensivsten Positionen bei der Bank verbleiben. Dadurch wird auch deutlich, wie wichtig es ist, dass das Transaktionsteam (wenn es nicht dasselbe Team wie das Abwicklungsteam ist) einen offenen Dialog mit den jeweiligen Mitarbeiterinnen und Mitarbeitern des Abwicklungsteams aufrechterhält.

Wichtig ist festzuhalten, dass an dem Portfolio zu einem späteren Zeitpunkt des Verfahrens noch Änderungen vorgenommen werden können, z. B. indem Forderungen, die berechtigterweise nicht infrage kommen, ausgeschlossen werden, nachdem dies festgestellt wurde. Der Verkäufer überprüft die NPL weiterhin während der Phasen 1 und 2, indem er kontrolliert, ob bestimmte Kredite – in Übereinstimmung mit den Zulassungs- und Ausschlusskriterien – aus dem endgültigen Portfolio entfernt werden sollten. Auch der bevorzugte Bieter (der letztendlich/idealerweise in den meisten Fällen auch der Käufer ist) kann fordern, dass einige NPL vom Verkauf ausgeschlossen werden. Auf dieser Grundlage wird das Portfolio endgültig fertiggestellt. In chronologischer Hinsicht umfasst dieser Ansatz die folgenden Schritte:

— Anwendung der wichtigsten Auswahlkriterien (Art, Gegenpartei, Status, Größe, Standort) usw.

— Ausschluss nicht übertragbarer Kredite; (7) und

— Ausschluss von Krediten gemäß den Verhandlungen zwischen dem Verkäufer und Käufer.

1.2. Bewertung der rechtlichen/steuerlichen/und den Verbraucherschutz betreffenden Einschränkungen

Bevor ein NPL-Portfolio zusammengestellt und verkauft werden kann, müssen verschiedene rechtliche Überprüfungen zur Klarstellung der jeweils unterschiedlichen Situation in den einzelnen Ländern durchgeführt werden:

— Ist es gestattet, Kredite an einen Dritten zu veräußern (z. B. Bankgeheimnis, spezielle Kreditbedingungen usw.), und welchen Anforderungen unterliegen die Drittparteien (gemäß den lokalen Rechtsvorschriften zur Umsetzung der Richtlinie über Kreditdienstleister und Kreditkäufer (8))?

— Ist es gestattet, Drittparteien Zugang zu Daten zu verschaffen, welche Daten dürfen übermittelt werden und welche nicht, oder dürfen sie nur übermittelt werden, wenn eine Datenverarbeitungsvereinbarung (9) abgeschlossen wurde?

— Muss bei einer Aufsichtsbehörde eine Genehmigung beantragt werden, wenn die Besonderheiten der geplanten Transaktion (sowie die lokalen Rechtsvorschriften zur Umsetzung der Richtlinie über Kreditdienstleister und Kreditkäufer) berücksichtigt werden?

— Sind mit dem Verkauf des Portfolios an einen Dritten im Zusammenhang mit dem Portfolio bestehende Verbindlichkeiten aus einem Vertrag mit einem aktuellen Kreditdienstleister/Rechtsanwalt (z. B. Anwaltskosten, Strafzahlungen) verbunden?

— Unterliegen die Kredite Beschränkungen oder gehören zu den Kreditgebern auch börsennotierte Unternehmen mit besonderen Beschränkungen (z. B. hinsichtlich Insider-Informationen, gesetzlich vorgeschriebenen Abtretungsbeschränkungen)?

— Ist für den Verkauf der NPL die Zustimmung einer öffentlichen/staatlichen Entwicklungsbank (z. B. Finnreva, KfW) erforderlich?

— Welche steuerlichen Auswirkungen hat dies entsprechend der Rechtsordnung des Verkäufers?

Wenn die den NPL zugrundeliegenden Verträge beendet wurden („gekündigte Kredite“), werden gewöhnlich alle Positionen auf Abruf und im Voraus fällig, wodurch ein Direktverkauf möglich wird. NPL, die der Unterkategorie „Wahrscheinlicher Zahlungsausfall“ zugeordnet werden, ist die Situation komplizierter, da die zugrunde liegenden Verträge immer noch gültig sind, und sowohl die Forderungen als auch die Verträge sollten berücksichtigt werden, damit der Verkauf durchgeführt werden kann (10).

In Bezug auf die Sicherstellung eines angemessenen Verbraucherschutzes bestehen gegebenenfalls bestimmte lokale/nationale gesetzliche Informationspflichten gegenüber Verbraucherinnen und Verbrauchern, die überprüft und eingehalten werden müssen.

1.3. Ziele des Verfahrens zur Auswahl des Portfolios

Bei der Verringerung des Ausführungsrisikos spielt die Auswahl des Portfolios eine wichtige Rolle. Eine Verringerung dieses Risikos ist für einen effizienten und wirksamen Verkauf des NPL-Portfolios von wesentlicher Bedeutung und sowohl für Verkäufer als auch für die Käufer einer der wichtigsten Faktoren für eine erfolgreiche Transaktion. Die Auswirkungen eines möglichen Scheiterns der Transaktion sollten – insbesondere, wenn Verkäufer und Käufer erhebliche Zeit und Ressourcen einsetzt haben – nicht unterschätzt werden; sie können auch zu einem Rufschaden für den Verkäufer und/oder den Käufer führen. Wenn ein Verkäufer aus speziellen Gründen nicht in der Lage ist, eine Transaktion durchzuführen, werden Investoren möglicherweise künftig nicht wieder an Transaktionen teilnehmen, die vom selben Verkäufer organisiert werden. Da mit Verkäufern, die Transaktionen in der Vergangenheit abgebrochen haben, eine bestimmte Unsicherheit und sowie das Risiko eines möglichen Transaktionsabbruchs verbunden werden, könnten sie von Investoren als weniger attraktiv/weniger zuverlässig eingeschätzt werden als andere Verkäufer. Investoren stellen ihre eingeschränkten Ressourcen, ihre Mitarbeiterinnen und Mitarbeiter und ihr Kapital vorzugsweise für Markttransaktionen zur Verfügung, deren Durchführung sie als sehr wahrscheinlich ansehen, und verschwenden nicht einen möglicherweise hohen finanziellen Betrag sowie andere (interne) Ressourcen für eine Due-Diligence-Prüfung von Transaktionen, deren Scheitern wahrscheinlich ist. Auf der anderen Seite könnten Investoren der Phase 1, die sich nach Einreichen eines unrealistischen unverbindlichen Angebots vom Verfahren zurückgezogen haben, vom Verkäufer bei künftigen Transaktionen nicht mehr zur Abgabe eines Angebots aufgefordert werden.

Es ist von wesentlicher Bedeutung, die Auswahl des Portfolios als ein Mittel anzusehen, die verschiedenen und oft gegensätzlichen Interessen aller Beteiligten miteinander in Einklang zu bringen. An einer Transaktion zur Veräußerung eines Portfolios sind oft viele verschiedene interne Interessenträger beteiligt, einschließlich – mindestens – des NPL-Relationship-Management-Teams sowie Vertreter aus den Bereichen Finanzen, Risikobewertung, IT, Recht und Compliance. Um die Genehmigungen zur Durchführung einer Transaktion zu erhalten, ist daher das Management der Steuerung interner Erwartungen von großer Bedeutung. Doch angesichts der zahlreichen beteiligten internen Abteilungen kann selbst ein gut strukturiertes und gut durchgeführtes Transaktionsverfahren dazu führen, dass erhebliche Ressourcen des Unternehmens des Verkäufers beansprucht werden. Darüber hinaus könnte es erforderlich sein, das interne IT-System zu erweitern, wodurch zusätzliche Kosten verursacht werden. In Fällen, in denen eine externe Unterstützung für Beratung zu und Überprüfung von Daten, Richtpreisen usw. erforderlich ist, können erhebliche direkte und indirekte Gesamtkosten entstehen. Der Verkäufer sollte daher berücksichtigen, dass erhebliche Kosten entstehen können – egal, ob die Transaktion erfolgreich abgeschlossen wird oder nicht.

Zu den Faktoren, die dazu führen können, dass Transaktionen nicht abgeschlossen werden, gehören zum Beispiel die folgenden Fälle:

— erforderliche interne Genehmigungen werden (unter anderem) aus folgenden Gründen nicht erteilt: — Die eingereichten Preisvorschläge liegen deutlich unter den Preiserwartungen; — das gehobene Management ist an der Transaktion nicht und/oder nicht angemessen beteiligt; und/oder — unerwartete Faktoren (zum Beispiel negative Presse, Gesetzesänderung usw.) treten auf

— schlechter Zeitpunkt für die Vermarktung, weil es für das angebotene Portfolio keine interessierten Investoren und/oder keinen Markt gibt.

— technische Gründe, z. B., weil während des Transaktionsverfahrens Beschränkungen hinsichtlich der Übertragung eintreten. Üblicherweise dürften solche Beschränkungen vorhersehbar sein, und zum ausgewählten Umfang sollten keine NPL gehören, bei denen solche Risiken vorliegen.

— Datenlücken und/oder Probleme bei der Datenqualität, die sich negativ auf die Preisbildung und/oder den Übertrag auswirken.

— rechtliche/steuerliche Einschränkungen für den Verkauf von NPL in manchen Ländern, z. B. spezielle Lizenzanforderungen für Käufer (solche Probleme sollte es nach der Umsetzung der Richtlinie über Kreditvermittler und Kreditkäufer nicht mehr geben), Vorbedingung einer gerichtlichen Eintreibung vor einem Verkauf, Besteuerung, durch die die Transaktion wirtschaftlich unrentabel wird, usw (11).

Die meisten dieser Risiken können vor Beginn der Transaktion durch eine wohlüberlegte Auswahl des Portfolios und einen gut recherchierten/geplanten Verkaufsprozess verringert werden. Bei der Auswahl eines Portfolios, die auf einer bestätigten strategischen Entscheidung des gehobenen Managements beruht und die üblicherweise bereits auf die Ziele der Geschäftsführung sowie auf den strategischen Plan zum Verkauf der NPL der Bank abgestimmt ist, werden normalerweise alle relevanten Genehmigungen erteilt. Gründe und mögliche Ziele für die Durchführung einer Transaktion werden in Anhang 2 behandelt.

Selbst wenn keine vorab definierte oder umfassende Strategie für ein aktives NPL-Verkaufsprogramm vorliegt, sollte die Auswahl des Portfolios immer auf der Grundlage der allgemeinen internen Ziele und Leistungskennzahlen (KPI) des Unternehmens erfolgen und mit den internen Leitlinien übereinstimmen. Es ist wichtig festzuhalten, dass interne strategische Ziele nicht notwendigerweise „von Fall zu Fall“ erreicht werden müssen. Es ist möglich, dass die Marktfähigkeit des Portfolios insgesamt auch dann an Wert gewinnen kann, wenn Risikopositionen hinzugefügt werden, die die Kriterien in Bezug auf Einzeladressen-Kredite nicht erfüllen. So können zum Beispiel selbst Vermögenswerte in das Portfolio aufgenommen werden, die nicht alle Transaktionsziele erfüllen, wenn es für diese Vermögenswerte ein klares Marktinteresse gibt. Durch die Aufnahme eines solchen Vermögenswerts könnten die Attraktivität des Angebots in absoluter Hinsicht erhöht und der Kreis der Investoren erweitert werden, was letztendlich zu einem höheren Preis führt.

Auch wenn die Auswahl eines Portfolios, das den Erwartungen des Verkäufers entspricht, zweifelsfrei eine Grundvoraussetzung ist, stellt dies dennoch nur einen Teil einer erfolgreichen Transaktion dar. Das Portfolio muss auch die Interessen der Investoren wecken und sollte es ihnen ermöglichen, ihre eigenen Erwartungen zu erfüllen. Bei der Verringerung der Risikofaktoren spielen Marktinformationen und -sondierungen eine zentrale Rolle. Denn selbstverständlich ist es sinnlos, ein Portfolio auszuwählen, das zwar den Anforderungen/Erwägungen des Verkäufers entspricht, für das es am Markt aber keine Nachfrage gibt. Die Kunst bei der Auswahl des Portfolios liegt daran, eine Entscheidung zu treffen, bei der die Marktnachfrage und die internen Ziele des Verkäufers beim Auswahlprozess aufeinander abgestimmt sind.

Es ist zu empfehlen, ein homogenes Portfolio zu erstellen, dass auf spezielle Investorengruppen abzielt. Obwohl es Verkäufe von „gemischten“ Portfolios gibt, sollte – da sich die meisten Investoren auf bestimmte Vermögensklassen spezialisiert haben – bei der Zusammenstellung des Portfolios darauf geachtet werden, dass nicht zu viele verschiedene Vermögensklassen miteinander kombiniert werden. In den meisten Fällen unterscheiden sich Investoren zwischen:

— Verbraucherkreditportfolios ODER Unternehmenskreditportfolios ODER öffentlichen Kreditportfolios,

— die mit „harten“ Vermögenswerten (z. B. Immobilien, Flugzeugen, Autos usw.) besichert ODER unbesichert sind und

— Kreditportfolios von insolventen ODER solventen Unternehmen.

Darüber hinaus wird empfohlen, auch in Hinblick auf das Land ein homogenes Portfolio zu erstellen, das heißt, NPL auszuwählen, die aus einem Land stammen (und idealerweise auch Sicherheiten in Form von Immobilien enthalten). Bei NPL aus verschiedenen Ländern verringert sich die Anzahl der Investoren und gleichzeitig erhöht sich bei länderübergreifenden Portfolios die Komplexität verschiedener Parameter der geplanten Transaktion – sowohl für den Verkäufer als auch den Käufer (in rechtlicher, steuerlicher und die Kreditdienstleistungen betreffender Hinsicht). Bei der Auswahl des Landes sollte der Verkäufer folgende Punkte berücksichtigen:

— Wo wird die NPL tatsächlich „verbucht“, d. h. in welchem Land sitzt der Verkäufer?

— Die Gesetze welches Landes gelten bei den zugrundeliegenden Kreditverträgen?

— Wo haben die Kreditnehmer ihren Wohn- oder Gesellschaftssitz (zum Zeitpunkt der Kreditvergabe und aktuell)?

— Wo befinden sich die (Immobilien-)Sicherheiten?

Andere relevante Kriterien sind die Größe und der mögliche Verkaufspreis des Portfolios. Investoren müssen im Rahmen des Due-Diligence-Prozesses Zeit und Ressourcen aufwenden; diese müssen bei der Berechnung der potenziellen Kapitalrendite berücksichtigt werden. Außerdem kann es sein, dass solche Investitionen im Fall, dass eine andere Partei den Zuschlag erhält, nicht zurückgefordert werden können. Wenn der Ertrag des Portfolios im Hinblick auf die zu investierenden Mittel zu klein und die erwartete Rendite zu niedrig ist, könnten die potenziellen Due-Diligence-Kosten höher sein als die Rendite des angebotenen Portfolios; oder der Verkäufer könnte erwägen, dass in den LSPA umfassende Zusicherungen und Gewährleistungen aufgenommen werden, um sich gegen das Risiko, dass die Due-Diligence-Prüfung nicht möglich ist, abzusichern und/oder um die Möglichkeit zu haben, sich mit den Besonderheiten eines Portfolios vertraut zu machen. In diesem Fall besteht ein hohes Risiko, dass niemand an dem Transaktionsprozess teilnimmt oder ein Angebot unterbreitet. Da Due-Diligence-Kosten im Fall, dass der jeweilige Bieter nicht als bevorzugter Bieter ausgewählt wird, verlorene Kosten sind und zu erhöhter Komplexität führen, muss das richtige Gleichgewicht zwischen Umfang, Zusicherungen und Gewährleistungen sowie dem Preis und der Rendite des Portfolios gefunden werden, damit das Marktinteresse geweckt wird.

1.4. Technische Aspekte des Verfahrens zur Auswahl des Portfolios

Es ist wichtig, auch die technischeren Aspekte beim Prozess der Auswahl eines Portfolios zu berücksichtigen. Da IT-Systeme von Banken gewöhnlich darauf ausgerichtet sind, die internen Abwicklungsprozesse sowie die täglichen Arbeitsaufgaben der Mitarbeiterinnen und Mitarbeiter zu unterstützen, sind sie oft nicht für speziell für den Verkauf von Portfolios ausgelegt. Eine Bank bietet ihren Kunden verschiedene Produkte an und muss eine erhebliche Menge an Buchhaltungs- und regulatorischen Informationen offenlegen, vor allem auf der Ebene der Risikopositionen. Doch zu den von den Banken angebotenen Geschäftsmodellen bzw. Dienstleistungen gehören üblicherweise keine Aktivitäten, die auf häufiges Kaufen und Verkaufen von Vermögenswerten ausgerichtet sind. Das IT-System einer Bank ist nicht für häufige Kaufs- und Verkaufstransaktionen ausgelegt. Üblicherweise spiegelt sich im IT-System die allgemeine Situation der Bank in Bezug auf Risikopositionen wider, da dies für den Ruf der Bank wichtig ist. In diesem System werden nicht notwendigerweise rechtliche oder vertragliche Aspekte widergespiegelt, die aber für Transaktionen von entscheidender Bedeutung sein können. Daher kann es für eine Bank eine Herausforderung darstellen, potenziellen Investoren auf angemessene Weise Informationen bereitzustellen, und die für die Vorbereitung der Loan Tapes verwendeten Informationen müssen in der Regel überprüft werden (die Vorbereitung eines Loan Tape wird in Abschnitt 2 dargestellt).

Bei einmaligen Transaktionen müssen die Validierung und gegebenenfalls die Bereinigung der Daten daher oft manuell vorgenommen werden. In Fällen, in denen regelmäßige Transaktionen vorgesehen sind, ist es sinnvoll, das IT-System auszubauen, um effizientere Verfahren zu ermöglichen. Dazu kann die Überprüfung des bestehenden IT-Systems und die Optimierung und/oder Erstellung einer Anzahl (zusätzlicher) Datenfelder für Transaktionsverfahren gehören. Durch die an dem IT-System vorgenommenen Erweiterungen sollte es dem Verkäufer möglich sein, während des gesamten Transaktionsprozesses zeitnah relevante Daten zu allen Positionen bereitzustellen. Dies würde die Due-Diligence-Kosten für die Investoren sowie die gesamten Transaktionskosten verringern und dadurch zu einem besseren Preis führen.

Die Einführung eines speziellen Felds im Frontoffice-System der Bank, durch die es dem Bearbeiter des Kredits oder dem Bearbeiter des Abwicklungsprozesses möglich ist, eine Forderung als für Transaktionszwecke „geeignet“ oder „nicht geeignet“ einzustufen, hat sich als innovativer und effizienter Ansatz für die Durchführung von Transaktionen erwiesen. Da die Kreditverwalter den besten Überblick über den Wert einer Risikoposition haben sollten, könnten sie besser in der Lage sein, eine Strategie für einen internen Abwicklungsprozess oder einen Verkaufsstrategie zu empfehlen. Durch dieses Feld können Kreditverwalter spezielle Kredite als verfügbar klassifizieren, was es ihnen ermöglicht, sich auf Kredite zu konzentrieren, bei denen sie eine Wertschöpfung erreichen könnten.

Darüber hinaus sollte das Transaktionsverwaltungsteam in der Lage sein, spezielle Managementziele aus dem System herauszufiltern und NPL einzuschließen, die den Zielen der Geschäftsführung entsprechen. Für die Aufnahme neuer NPL ist gewöhnlich eine Genehmigung durch den entsprechenden Kreditverwalter erforderlich. Eine solche Herangehensweise ermöglicht es dem Team, den Zeitplan für eine Transaktion besser zu steuern, was sinnvoll sein könnte, wenn zu viele andere Verkäufer auf dem Markt aktiv sind. Dies stellt ein einfaches und sehr wirksames Instrument dar, eine interne Warehousing-Funktion einzurichten. Wenn dieses Feld vom Kreditverwalter aktiv genutzt wird, ermöglicht es außerdem eine bessere Abstimmung zwischen dem verantwortlichen Kreditverwalter und dem Transaktionsteam.

Wenn das Transaktionsteam feststellt, dass eine ausreichende Anzahl von NPL erreicht wurde und der Zeitpunkt, an den Markt zu gehen, günstig ist, können relevante Daten vom Frontoffice-System in ein vom Transaktionsteam genutztes System geladen werden. Die Software ermöglicht eine detaillierte Analyse des Portfolios, durch sie werden Stratifizierungstabellen angezeigt, die entsprechenden Felder ausgefüllt und schließlich das Loan Tape erstellt. Auf der Grundlage der Daten wird dem gehobenen Management eine erste Bewertung des möglichen Verkaufspreises übermittelt. Nach Genehmigung des Kaufpreises durch das gehobene Management kann der Transaktionsprozess eingeleitet werden. Bei einem „einfachen“ Portfolio mit umfassenden und vollständigen Datensätzen und LSPA funktioniert das oben beschriebene Verfahren gut und kann einen schnellen Einblick in das potenzielle Portfolio und die relevanten Auswirkungen eines Verkaufs vermitteln. Im Fall von größeren oder speziellen Transaktionen, bei denen die Hintergründe für den Verkauf (der Verkaufsgrund) nicht klar festgelegt und die zusammengestellten Portfolios unstrukturiert sind sowie eine Mischung verschiedener Anlageklassen vorliegt, ist eine Einzelfallanalyse unumgänglich. Hier sind zusätzliche Anstrengungen, insbesondere im Hinblick auf organisatorische Aspekte, erforderlich.

1.5. Überlegungen zum Einsatz erforderlicher interner Ressourcen und dem Bedarf möglicher zusätzlicher externer Unterstützung

Vor Beginn der Vorbereitungen zur Zusammenstellung des Portfolios sollte der Verkäufer abwägen, welche internen Ressourcen für die geplanten Verkaufsaktivitäten zur Verfügung stehen und ob gegebenenfalls Bedarf an externen Dienstleistern besteht, wie zum Beispiel einem Anbieter von Transaktionsplattformen (siehe auch Anhang 3).

Bei diesem Entscheidungsprozess könnten die folgenden Fragen hilfreich sein:

— Verfügt der Verkäufer über interne Experten, die Erfahrungen bei der Durchführung von Verkaufsverfahren haben?

— Verfügt der Verkäufer über eine umfangreiche Datenbank, um die geeignetsten und wettbewerbsfähigsten Investoren für die Transaktion auszuwählen?

— Hat der Verkäufer Kenntnisse, mit welchen Investoren während des Due-Diligence-Prozesses zu rechnen ist?

— Benötigt der Verkäufer Unterstützung bei der Vorbereitung der Daten?

— Verfügt der Verkäufer über einen speziellen hausinternen Anwalt oder wird Unterstützung in Form von rechtlicher/steuerlicher Beratung für die Erstellung der Unterlagen (Geheimhaltungsvereinbarung, LSPA) benötigt?

— Verfügt der Verkäufer über eigene technische Kapazitäten zum Austausch der Daten oder werden die Dienste eines Anbieters von virtuellen Datenräumen oder einer Transaktionsplattform benötigt?

1.6. Organisatorische Aspekte

Bei der Planung einer Transaktion ist es sinnvoll, die Einrichtung eines speziellen internen Teams und/oder die Inanspruchnahme eines externen Dienstleisters zu erwägen. In diesem Abschnitt liegt der Hauptschwerpunkt auf internen Aspekten und Überlegungen. Wie zuvor erwähnt können die Planung und Durchführung einer erfolgreichen Transaktion nicht einfach nur dem Kreditverwalter/Abwicklungsverwalter überlassen werden; es sind vielmehr eine Reihe von Fähigkeiten von Mitarbeitern aus vielen Abteilungen erforderlich und für eine erfolgreiche Durchführung könnte ein Berater hilfreich sein. Der Umfang der damit verbundenen Arbeit sollte nicht unterschätzt werden. Gleichzeitig stellen ein bestehendes Netzwerk von Käufern und Erfahrung mit der Durchführung von verschiedenen Transaktionen wertvolle und wichtige Aspekte dar.

Wichtig ist es auch zu erwägen, ob die persönlichen Ziele eines Kreditverwalters/Abwicklungsverwalters in Bezug auf die Transaktion im Widerspruch mit den allgemeinen Zielen des Managements stehen könnten bzw. zu stehen scheinen. Es kann schwierig sein, die individuellen Ziele eines Kreditverwalters/Abwicklungsverwalters mit den Zielen zu vereinbaren, die durch den Verkauf des NPL auf dem Markt erreicht würden – was zur Verringerung seines Arbeitsumfangs führen würde. Es kann auch der Fall sein, dass Kredit- und Abwicklungsverwalter befürchten, ihre Arbeitsplätze zu verlieren, wenn die betreffenden NPL auf dem Markt veräußert werden. Eine Möglichkeit, um diesen Bedenken entgegenzuwirken, könnte es sein, ein Feld für vermarktbare Vermögenswerte im IT-System einzufügen (siehe vorangegangener Abschnitt), und die Jahresziele des Kreditverwalters/Abwicklungsverwalter anzupassen, um Anreize für diese Mitarbeiter zu schaffen, „dieses Feld anzukreuzen“. Dies hat sich als erfolgreiche Methode erwiesen, Anreize für eine angemessene und wirksame Kennzeichnung von Krediten für ein Verkaufsprogramme zu schaffen.

Bei vielen Verkäufern könnte sich die Einrichtung eines/einer eigenen (und idealerweise unabhängigen) Transaktionsteams bzw. -abteilung als sinnvoll erweisen (falls sie wirtschaftlich effizient ist); dies könnte zur Verbesserung der organisatorischen Struktur und wirksamen Durchführung von NPL-Transaktionen beitragen. Ein solches spezialisiertes Team könnte Kenntnisse über die NPL-Märkte aufbauen und Erfahrungen mit der Marktdynamik (in verschiedenen Ländern/Gerichtsbarkeiten) sammeln. Dadurch wäre es dem Team möglich, Beratung zur Auswahl des NPL-Portfolios, zu möglichen Marktpreisen und zu den wirtschaftlichen Vorteilen anzubieten, die der Verkauf eines Portfolios bietet. Dies wiederum würde es einfacher machen, die erforderliche Zustimmung vom (gehobenen) Management und dessen Unterstützung der Abwicklung der NPL-Transaktionen zu erhalten.

Bei umfangreicheren Transaktionen könnte es angezeigt sein, ein separates Projekt für die Transaktion einzurichten. Aus den oben genannten Gründen sollte die Leitung des Projekts dem internen Transaktionsteam (möglicherweise unterstützt durch externe Dienstleister) obliegen.

Im Fall von größeren Kreditinstitutionen könnte es sinnvoll, dass das Transaktionsteam ein Projektmanagementbüro einrichtet, das die verschiedenen Arbeitsabläufe koordiniert, gemeinsame Ordner zum Austausch von Informationen zu den verschiedenen Arbeitsabläufen einrichtet und die Kommunikation mit dem Leitungskomitee organisiert. Zum Lenkungsgremium sollten alle relevanten leitenden Manager gehören, um sicherzustellen, dass diese durchlaufend über den Fortschritt der Transaktionen informiert werden und sie auf die entsprechenden Ergebnisse ausrichten können. Dadurch verringert sich auch das Risiko, dass die Verkaufstransaktionen nicht genehmigt werden. Hinsichtlich der Strukturierung und Umsetzung der verschiedenen Arbeitsabläufe verfügen die Verkäufer über ein gewisses Maß an Flexibilität. Die wichtigsten Arbeitsabläufe sollten jedoch reibungslos funktionieren und nicht durch eine zu komplexe Struktur blockiert werden. Zu diesen Prozessen gehören auch die Validierung, Bereinigung und Erweiterung des Loan Tape; die Due-Diligence-Prüfung der Daten (die vom Kreditverwalter/Abwicklungsmanager geleitet werden sollte), die Finanzierung, Vermarktung (unter der Leitung des Transaktionsmanagers) und die Einhaltung rechtlicher Aspekte.

Für einen kleinen Verkäufer, der ein Portfolio verkaufen will, das auf dem Markt als wenig umfangreich gilt, für den Verkäufer aber ein NPL-Portfolio von erheblichem Umfang darstellt, könnte die Einrichtung einer solchen Struktur, einschließlich eines Projektmanagementbüros, nicht umsetzbar sein. Bei der internen Analyse sollte ein (kleinerer) Verkäufer untersuchen, welche Organisationsstruktur angesichts des Umfangs und der Komplexität der für den Verkauf vorgesehen NPL am wirksamsten und kosteneffizientesten ist.

2. Vorbereitungsphase

2.1. Wichtigste Aktivitäten

Auf der Grundlage der oben beschriebenen Aktivitäten und Erwägungen sollte der Verkäufer während der Vorbereitungsphase die folgenden wichtigsten Aktivitäten berücksichtigen:

— Festlegung der Anzahl der Phasen des Verfahrens (nämlich des Zweiphasen-Verfahrens mit unverbindlichen und verbindlichen Angeboten oder des Einphasen-Verfahrens, das direkt mit verbindlichen Angeboten beginnt)

— Festlegung des Zeitrahmens – einschließlich interner Schritte und Zugang zum Markt (Einbeziehung von rechtlichen Beratern und Unternehmensberatern/Modulationsbegrenzung sowie Berücksichtigung der möglichen Anfragen von Investoren)

— Vorbereitung der wichtigsten Vermarktungsdokumente (hauptsächlich Teaser und Informationsmemorandum). Während der Due-Diligence-Prüfung in der Phase 2 des verbindlichen Angebots kann eine Präsentation des Managements erforderlich sein. Vorbereitung der wichtigsten Verfahrensdokumente (hauptsächlich Geheimhaltungsvereinbarungen in Bezug auf die Investoren, Begleitschreiben (falls erforderlich, jeweils ein Begleitschreiben für Phase 1 und ein Begleitschreiben für Phase 2), Leitlinien zum verbindlichen Angebot und gegebenenfalls Leitlinien für das unverbindliche Angebot)

— Vorbereitung des Loan Tape und Abruf von Dokumenten

— Einrichtung eines virtuellen Datenraums (12) (einschließlich eines detaillierten Indexes zum virtuellen Datenraum)

— Ausarbeitung des LSPA

2.2. Anzahl der Phasen des Verfahrens und Zeitplan

Zuerst sollte – abhängig vom Portfolio, das auf den Markt gebracht werden soll und den erwarteten Fristen – die Entscheidung getroffen werden, ob ein Zweiphasen- oder Einphasen-Verfahren durchgeführt werden soll (so könnte z. B. zur Verkürzung des Zeitplans ein Einphasen-Verfahren gewählt werden, wenn die Vermögensart bekannt ist und gute Kenntnisse über die zu erwartenden Preise vorhanden sind). Bei dem Zeitplan, bei dem alle relevanten internen Schritte und Meilensteine festgelegt werden, sollten folgende Punkte berücksichtigt werden:

1. Einheitliches Genehmigungsverfahren, das auf der Delegierung von Befugnissen und Zeichnungsberechtigungen durch den Verwaltungsrat beruht (13);

2. Festlegung einer Liste der möglichen Investoren, die zur Abgabe eines Angebots aufgefordert werden. Im Fall einer Veräußerung müssen alle internen Compliance-Anforderungen (z. B. die KYC-Anforderungen) angegangen werden;

3. Erstellung einer Liste möglicher Dienstleister, die kontaktiert werden (einen Dienstleister für jeden Investoren, der potenziell an der Übernahme interessiert ist, aber derzeit keinen Zugang zu Dienstleistern hat);

4. Erstellung eines wettbewerbsfähigen Ausschreibungsrahmens, um gegebenenfalls eine ausreichende Preisspanne zu erreichen; im Fall eines kleinen NPL-Portfolios oder einer Transaktion mit einem Einzeladressen-Kredit sollte der Verkäufer auch die erhöhten Transaktionskosten und -anstrengungen abwägen, die im Vergleich mit einem bilateralen Verhandlungsansatz entstehen;

5. Festlegung der Transaktionsunterlagen – die Geheimhaltungsvereinbarung, der LSPA und mögliche zusätzliche Transaktionsdokumente müssen von den entsprechenden internen Rechtsstellen, eventuell mit Unterstützung durch einen externen Rechtsberater, genehmigt werden; der LSPA sollte zusätzlich von der Steuerabteilung und von Wirtschaftsprüfern unterzeichnet werden.

6. Erwägung, wie viel Zeit für die Durchführung der Due-Diligence-Prüfung durch den Verkäufer/die Datenbereinigung, die Vorbereitung des Teasers, des Informationsmemorandums und des Loan Tape benötigt wird.

2.3. Vorbereitung der wichtigsten Dokumente

Das Kreditinstitut sollte dann die mit den NPL zusammenhängenden Dokumente und die Verkaufsunterlagen vorbereiten. Der Teaser enthält die wichtigsten Informationen zum Transaktionshintergrund und zusammenfassende Daten zu den NPL, die verkauft werden sollen, ein Begleitschreiben („Process Letter“) mit allen wichtigen Transaktionsschritten und dem Zeitplan (siehe auch Abschnitt 3.4) sowie ein Informationsmemorandum mit weiteren Informationen zur Transaktionsstruktur und dem NPL-Portfolio. Das Informationsmemorandum umfasst eine detaillierte Beschreibung des Ziel-NPL-Portfolios/der einzelnen Risikoposition, die als Hauptvermarktungsdokument im Ausschreibungsverfahren dient. Es enthält außerdem eine Kurzzusammenfassung, Investitionsüberlegungen, Informationen zur Verkaufsstruktur, dem Bieterverfahren, den geschätzten Rückflüssen usw.

In diesen Dokumenten sollten alle Regeln des Verfahrens, einschließlich des Zeitplans, der Bedingungen usw. klar genannt werden. Es sollte betont werden, wie wichtig eine klare und transparente Kommunikation in der Anfangsphase ist, um möglichen Investoren zu erklären, warum die Transaktion stattfindet und welche Einsatzregeln gelten. Andernfalls könnte es zu Missverständnissen kommen, durch die letztendlich der Erfolg der Transaktion gefährdet ist. Diese Soft Facts sollten vom Verkäufer nicht unterschätzt werden, da sie einen Investor dazu veranlassen können, einen Kauf der NPL zu erwägen.

2.4. Vorbereitung des Loan Tape und Abrufen der Unterlagen

Während dieser Phase sollte die Kreditinstitution mit dem Zusammentragen der Daten zu den NPL (und gegebenenfalls den Sicherheiten) des Portfolios beginnen, um die Loan Tape zu erstellen, die den Investoren zur Verfügung gestellt werden sollen. Der Verkäufer sollte ein Loan Tape vorbereiten, das mindestens Informationen zu den folgenden wichtigsten Bereichen enthalten:

— gesamter ausstehender Betrag und eine Aufschlüsselung in wichtigste Forderungen, Zinsen, Gebühren und Kosten

— Entstehungszeitpunkt

— Art der Kreditnehmer

— Status der Forderung/des Kreditnehmers (z. B. „insolvent“)

— Datum des Zahlungsverzugs und Informationen über Maßnahmen zur Vermeidung der Verjährung

— bereits geleistete Zahlungen, idealerweise für jeden Kredit einzeln angegeben

— Stand der Wiedereinziehungsverfahren und voraussichtliche Wiedereinziehungen (Geschäftsplan), falls vorhanden

— rechtlicher Status der Forderung (z. B. vorgerichtlich, in einem laufenden Gerichtsverfahren, bereits tituliert und in Vollstreckungsverfahren (14))

— wenn der Kredit besichert ist, zusätzlich folgende Informationen: Schlüsselinformationen zu den Sicherheiten, einschließlich Rang des Pfandrechts, Registerdaten (eingetragene Beträge), Rechte Dritter, verfügbare Offenmarktwerte, persönliche Garantien usw. Bei gewerblich genutzten Immobilien sind möglicherweise weitere Angaben zu Miet- und Belegungsstatus, Rendite und Bruttomarktmiete erforderlich. Im Falle von Unternehmenskrediten kann es erforderlich sein, die Jahresabschlüsse der Kreditnehmer usw. hinzuzufügen.

Um eine genauere Bewertung von Kreditportfolios zu erhalten, ist es ratsam, nicht nur eine aktuelle Darstellung („Schnappschuss“) der Daten zu berücksichtigen, sondern auch einige historische Leistungsdaten, insbesondere zu den Erlösquoten. Zu den historischen Leistungsdaten sollten die tatsächlichen Brutto-Tilgungscashflows (einschließlich detaillierter Informationen über zwischenzeitliche Tilgungen und die gerichtliche Geltendmachung) des Portfolios auf Darlehens- oder Kreditnehmerebene sowie die Verfahrenskosten und Rechtskosten gehören. Die historischen Leistungsdaten können aggregierte Einziehungskurven enthalten, die die allgemeinen Erfahrungen des verkaufenden Instituts mit der Abwicklung von Krediten widerspiegeln. Aufgrund des gestörten Verhältnisses mit dem Kreditnehmer können Informationen über den rechtlichen Status ebenfalls sehr hilfreich sein. Es ist ratsam, auch eine interne Due-Diligence-Prüfung des Käufers durchzuführen, um die Vollständigkeit und Korrektheit der gespeicherten Informationen zu überprüfen und die Datenqualität schließlich durch Ad-hoc-Bereinigung zu verbessern. Die Due-Diligence-Prüfung des Verkäufers kann intern oder mit Unterstützung eines (spezialisierten) externen Dienstleisters durchgeführt werden, der einen zusätzlichen neutralen (und möglicherweise klareren) Blick auf die wichtigsten relevanten Informationen bieten kann, die offenzulegen sind und hauptsächlich die Preise betreffen.

Es ist wichtig, darauf hinzuweisen, dass die standardisierten NPL-Datenvorlagen der EBA, die 2017 erstmals entwickelt wurden, um die finanzielle Due Diligence und die Bewertung von NPL-Transaktionen zu erleichtern, in Zukunft eine immer wichtigere Rolle spielen werden. Auf Antrag der Kommission und im Anschluss an die Verabschiedung der Richtlinie über Kreditservicestellen und Kreditkäufer führt die EBA derzeit eine Überprüfung der Datenvorlagen durch, um sie zu straffen und den Banken dabei zu helfen, sich im Rahmen ihrer NPL-Managementstrategien besser auf die Folgen der COVID-19-Pandemie vorzubereiten. Die Verwendung der Vorlagen war bisher freiwillig, doch durch die Richtlinie über Kreditvermittler und Kreditkäufer (15) wird die EBA beauftragt, diese Vorlage weiterzuentwickeln, damit sie zu technischen Umsetzungsstandards für Kreditinstitute werden. Im Einklang mit den in der Richtlinie festgelegten Bedingungen müssen die Kreditinstitute diese Vorlagen künftig bei der Übertragung von notleidenden Kreditverträgen (einschließlich der Übertragung an andere Kreditinstitute) verwenden. Unter Berücksichtigung der Erfahrungen der Marktteilnehmer auf Käufer- und Verkäuferseite sollten die Vorlagen durch die Überarbeitung einfacher, verhältnismäßiger und wirksamer werden, wodurch eine einheitliche Preisfindung im gesamten Binnenmarkt möglich werden würde.

Der Verkäufer kann Überprüfungen zur Vollständigkeit und Genauigkeit der Daten sowie andere Überprüfungen zur Datenqualität durchführen und ein Loan Tape in dem spezifischen Format erstellen, das für die Transaktion oder für regulatorische Zwecke erforderlich ist. In diesem Zusammenhang wird empfohlen, die NPL-Datenvorlage der Europäischen Bankaufsichtsbehörde zu verwenden, die künftig obligatorisch verwendet werden muss. Bei der Ermittlung des zu erwartenden Preises des jeweiligen Portfolios kann auch ein externer Dienstleister herangezogen werden.

Bei der Vorbereitung der Dokumente sollten auch die aktuellen Kreditdatendateien, oder eine Stichprobe dieser Daten einbezogen werden, da diese Daten während der Due-Diligence-Prüfung von den Investoren angefordert werden. In jedem Fall werden verfügbare Dokumente während der Phase des verbindlichen Angebots zu einem wichtigen Thema, denn Investoren fordern meist Zusicherungen und Gewährleistungen für die verfügbaren Dokumente. Vor Unterzeichnung/Abschluss der Transaktionen müssen die Dokumente in übertragbarer Form verfügbar sein. Kenntnisse darüber, welche Daten und Dokumente in welcher Form zur Verfügung stehen, stellen eine Grundvoraussetzung für den Beginn eines NPL-Verkaufsverfahrens dar.

Die Zusammenstellung der Dokumente in physischer Form ist in manchen Fällen keine triviale Formalität. Mangelnde Qualität der Unterlagen kann den Preis drücken. Je nach Kreditvertrag müssen gegebenenfalls eine Vielzahl von Dokumenten und Berichten beigefügt werden:

— Kreditunterlagen: — Verträge oder Urkunden mit Schuldnern — Gerichtliche Unterlagen — Insolvenzunterlagen

— Addenda (bei Krediten mit längeren Fristen)

— Unterlagen zu den Sicherheiten

— Korrespondenz mit den Klienten oder den Gerichten

— Korrespondenz mit Anwälten

Entscheidet sich der Verkäufer dazu, den Investoren nur eine Auswahl von Unterlagen zu übermitteln, sollte die Auswahl dieser Dokumente genau begründet werden und im Loan Tape sollten alle Kreditnehmer, auf die sich die betreffenden ausgewählten Dokumente beziehen, klar gekennzeichnet sein. Der Verkäufer sollte auch für eine (statistische) Zufallsstichprobe eine Auswahl von Unterlagen zusammenstellen. Wenn die ausgewählten NPL (scheinbar) keine Zufallsstichprobe darstellen, werden die Analysten der Investoren darauf hinweisen und die Investoren wahrscheinlich zusätzliche Unterlagen anfordern, was den gesamten Prozess verzögern oder – wenn der Verkäufer der Aufforderung nicht nachkommt und die Investoren befürchten, dass die Datenqualität der NPL im Portfolio nicht einheitlich ist – zu niedrigeren Preisen führen kann.

2.5. Entscheidung zur Einrichtung eines virtuellen Datenraums

Zum Austausch von Informationen empfiehlt sich bei größeren Transaktionen mit überwiegend digital verfügbaren Informationen die Einrichtung eines virtuellen Datenraums (interne Lösung eines virtuellen Datenraums oder Inanspruchnahme eines externen Dienstleisters, der Lösungen für virtuelle Datenräume anbietet). Dies ermöglicht es, das Herunterladen von Dokumenten und die Aktivitäten jedes potenziellen Investors auf eine Weise nachzuverfolgen, die leicht überprüfbar ist. Darüber hinaus wird durch einen virtuellen Datenraum üblicherweise die Durchführung von Q&A-Sitzungen bzw. die Weitergabe von zusätzlichen Informationen an alle Investoren möglich, wodurch ein faires und transparentes Verfahren gefördert wird. Ein virtueller Datenraum kann vom Verkäufer intern oder in Zusammenarbeit mit einem externen Dienstleister (siehe auch Anhang 3 für weitere Details) eingerichtet werden.

Wenn sich der Verkäufer dazu entscheidet, einen virtuellen Datenraum zu nutzen, werden alle (elektronisch verfügbaren) Daten und Dokumente über diesen virtuellen Datenraum ausgetauscht. Wenn der Verkäufer keinen virtuellen Datenraum nutzt, wählt er ein anderes sicheres Medium zum Austausch von Daten aus.

Die Entscheidung, ob ein virtueller Datenraum eingerichtet und genutzt wird, sollte von Fall zu Fall getroffen werden, damit die Interessen von allen teilnehmenden Parteien erfüllt werden. Insbesondere bei kleinen Portfolios oder Transaktionen mit Einzeladressen-Krediten sollte eine Kosten-Nutzen-Analyse durchgeführt werden, deren Ergebnis nahelegen könnte, dass von der Nutzung eines virtuellen Datenraums abzuraten ist und sich unter den gegebenen Umständen alternative Lösungen als kosteneffizienter erweisen könnten.

Bei der Nutzung eines virtuellen Datenraums sollten in einem speziellen Dokument Regeln festgesetzt werden, die von allen Investoren, die den virtuellen Datenraum nutzen, befolgt werden müssen (einschließlich des Zugangs zum VDR und zur Nutzung der dort offengelegten Informationen). Das Dokument enthält üblicherweise eine Liste von Personen, die zum virtuellen Datenraum Zugang erhalten, die Datenraumregeln und Genehmigungsrechte (z. B. Genehmigungsstufen für Downloads, Druckberechtigungen usw.). Die Regeln für den virtuellen Datenraum sollten ausgewogen sein und durch sie sollte festgelegt werden, dass die Vereinbarungen in der Geheimhaltungsvereinbarung im Konfliktfall Vorrang haben. Es kann zu erheblichen Verzögerungen führen, wenn die VDR-Regeln strengere Vorschriften enthalten als die Geheimhaltungsvereinbarung, einschließlich in Bezug auf die mögliche persönliche Haftung von Personen, die Zugang zum VDR haben. Wenn sich Analysten der Investoren weigern, den virtuellen Datenraum aufgrund von Klauseln zur persönlichen Haftung zu nutzen, ist dies weder im Interesse des Verkäufers noch für das Verfahren insgesamt förderlich.

In den VDR hochgeladene Dokumente müssen den geltenden Regeln zum persönlichen Datenschutz sowie den Vorschriften zum Bankgeheimnis entsprechen. Daher müssen persönliche Daten (z. B. die persönliche Identifikationsnummer, Name/Nachname usw.) und/oder sensible Informationen gemäß der Empfehlung interner/externer Rechtsberater für Transaktionen geschwärzt werden.

Auf der anderen Seite ermöglicht der Verkäufer den Investoren während dieser Phase – in Form von Loan Tapes – den Zugriff auf wesentliche Informationen für die Portfolio-Analyse. Je relevanter die Informationen sind, desto wahrscheinlicher ist es, dass der Verkäufer realistische, unverbindliche Preisangebote erhält. Diese Informationen umfassen mindestens Folgendes: den gesamten ausstehenden Betrag, Schuldnersegmente (Privatpersonen, kleine Unternehmen, Großunternehmen usw.), Datum des Zahlungsverzugs, bisherige Zahlungen, Rechtsstatus der Schuld, Angaben zu den Sicherheiten (falls der Kredit besichert ist). Im Falle großer Portfolios enthält der virtuelle Datenraum während Phase 1 möglicherweise nicht alle Unterlagen. In diesem Fall kann während Phase 2 eine Stichprobe von Kreditdokumenten bereitgestellt werden. Ein gewisser Umfang von Kreditdokumenten könnte den Investoren von Phase 1 bereits während der Phase 1 zur Verfügung gestellt werden, sodass sie diese Informationen in ihren nicht verbindlichen Angeboten berücksichtigen können. Die Kriterien für die Stichproben müssen den Investoren gegebenenfalls ordnungsgemäß mitgeteilt werden, da die Inhalte dieser Stichproben in Form von Zusicherungen und Gewährleistungen in den LSPA aufgenommen werden könnten. Wenn externe Dienstleister eingesetzt werden, wird empfohlen, dass diese die Kriterien überprüfen und mit einem Vermerk versehen.

2.6. Vorbereitung des Kreditverkaufs- und -kaufvertrags (LSPA)

Abgesehen von den Daten und Unterlagen wirken sich die Bedingungen im LSPA auf den Preis aus. Die Verfahren zur Erstellung des LSPA sollten daher schon in der Vorbereitungsphase beginnen und in Dokumenten festgehalten werden, die über den virtuellen Datenraum mit den Investoren ausgetauscht werden, bevor das verbindliche Angebot eingereicht wird; sie sollten als zentrales Element des verbindlichen Angebots angesehen werden.

In Bezug auf den Prozess der Erstellung des LSPA sollte der Verkäufer folgende Entscheidungen treffen bzw. sich die folgenden Fragen stellen:

— die Entscheidung, in welcher Sprache der LSPA an die Investoren übermittelt wird. Es gilt als gängige Marktpraxis, dass Englisch als Sprache bevorzugt wird, vorausgesetzt, dass für spezielle rechtliche Termini auch der entsprechende rechtliche Begriff in der Landessprache aufgeführt werden. Handelt es sich bei den Zielinvestoren jedoch (nur) um einheimische Investoren, kann die Landessprache verwendet werden.

— die Entscheidung, ob der LSPA von unternehmensinternen Anwälten erstellt wird oder externe rechtliche Beratung beansprucht wird,

— Sind LSPA-Vorlagen über Branchenverbände oder Transaktionsplattformen erhältlich?

— Welche Informationen benötigen die Juristen, um den LSPA auf das Portfolio ausrichten zu können?

— Welche Zusicherungen und Gewährleistungen kann der Verkäufer geben? Hier sind Informationen des Abwicklungsteams unerlässlich.

— Wer muss den LSPA intern unterzeichnen, bevor er den Investoren zur Verfügung gestellt wird (16)?

— Festlegung eines sinnvollen Zeitplans für die Investoren, um eine Neubewertung vorzubereiten und um für den Fall, dass die Sprache, in der der LSPA verfasst ist, nicht Englisch ist, zu den Investoren jedoch internationale Unternehmen und Fonds gehören, zusätzliche Zeit für eine Übersetzung zur Verfügung zu stellen.

— Festlegung interner Fristen: Was muss bis zu welchem Termin erledigt werden, um die Frist für die Fertigstellung des LSPA einhalten zu können?

— Wann wird der Entwurf des LSPA an die Investoren übermittelt?

Der Entwurf des LSPA sollte in der nächsten Phase weiter ausgearbeitet werden (siehe auch Abschnitt 3.4).

3. Vorvermarktungsphase

3.1. Wichtigste Aktivitäten

Im Rahmen der Vorvermarktungsphase findet eine erste Einschätzung des Marktinteresses statt, um Feedback für die geplante Transaktion zu erhalten. Am Ende dieser Phase werden als Ergebnis die endgültige Auswahl der Transaktionsstruktur und des -umfangs mitgeteilt, das Begleitschreiben, in dem die Transaktionsregeln und der Zeitplan aufgeführt sind, fertiggestellt, sowie eine Inventur der Due-Diligence-Materialien durchgeführt, bei der detailliert angegeben wird, zu welchem Zeitpunkt des Verfahrens wichtige Unterlagen an potenzielle Investoren weitergegeben werden.

Die wichtigsten Aktivitäten sind die folgenden:

— Marktsondierungen

— Festlegung der besten Vermarktungsstrategie

— Weiterführung der Vorbereitung des Verfahrens und der Vermarktungsmaterialien für die Phase des unverbindlichen und die Phase des verbindlichen Angebots.

Der Umfang und die Intensivität der Vorvermarktungsphase sind von den oft widersprüchlichen Anforderungen, mit denen sich der Verkäufer auseinandersetzen muss, geprägt. Der Verkäufer muss einen Ausgleich schaffen zwischen:

— der während der Transaktion erforderlichen, von den Interessenträgern (z. B. Regulierungsbehörden, Aktionären usw.) geforderten Transparenz der Transaktion und

— dem allgemeinen Ziel (z. B. Erhöhung der Rückflüsse/Werte, Schnelligkeit und Kosten, Reduzierung von Störungen, Sicherstellung von Diskretion, Umgang mit Kunden in Krisensituationen usw.)

3.2. Marktsondierungen

Während dieser Phase kann der Verkäufer eine „Marktsondierung“ auf der Grundlage der geplanten Transaktion durchführen sowie eine ausführliche Liste von potenziellen Investoren erstellen, um ihr Interesse an der Transaktion zu bewerten. Aufgrund von externen Einschränkungen kann es unter Umständen nicht möglich sein, eine öffentliche Aufforderung an so viele Investoren wie möglich auszusprechen und/oder der Verkäufer verfügt möglicherweise nicht über Kenntnisse über die Investoren, die höchstwahrscheinlich an der Transaktion interessiert wären. Es ist daher wichtig, sich einen größtmöglichen Zugang zu einem Investorenpool zu verschaffen und aufrechtzuerhalten, und dies möglichst ohne Einschränkungen. Bei bestimmten Verkäufern und in einer Reihe von Ländern können externe Dienstleister in diesem Zusammenhang durch ihre Investorendatenbanken Unterstützung bei der Kontaktaufnahme mit den richtigen Investoren bieten.

Im Rahmen der Marktsondierung kann der Verkäufer einen Teaser veröffentlichen, in dem der geplante Prozess (zusammen mit einem allgemeinen Zeitplan), die Regeln für den Zugang zu Informationen und dem Bieterverfahren dargestellt werden. Es ist wichtig, die Erwartungen so klar wie möglich darzustellen und das Verfahren so detailliert wie möglich zu umreißen. Es ist daher von zentraler Bedeutung, einen konkreten Zeitplan zu erstellen und anzugeben, wann die Leistungen des Verkäufers erbracht werden, wann die Angebote erwartet werden und auf welcher Grundlage usw.

Der Teaser ist ein Vermarktungsdokument mit Aussagen in anonymisierter Form, in dem die wichtigsten Elemente des vorgeschlagenen NPL-Verkaufs zusammengefasst werden. Er kann potenziellen Investoren vor Unterzeichnung der Geheimhaltungsvereinbarung zur Verfügung gestellt werden (und bietet einen ersten Hinweis darauf, wann die Geheimhaltungsvereinbarung unterzeichnet werden muss). Insbesondere bei NPL, die durch Immobilien gesichert sind, ist es von entscheidender Bedeutung, dass dieser Teaser eine Anzahl von Illustrationen und (Land)karten usw. enthält, die so vollständig wie möglich sind. Der Teaser sollte – soweit dies möglich ist, ohne dass vertrauliche Informationen offen gelegt werden – die wichtigsten Fakten zu den Immobilien, den Standort der Immobilien, die wichtigsten Investitionen, einen Überblick über die Kreditnehmer, den aktuellen Stand des Kreditverfahrens, die wichtigsten Finanzkennzahlen, ein Foto (17) und Kontaktinformationen enthalten (18).

Der Teaser wird Zielinvestoren übermittelt, um sie über die wesentlichen Merkmale der geplanten Transaktion zu informieren. Der Verkäufer holt Interessenbekundungen von potenziellen Investoren ein. Nach Erhalt der schriftlichen Interessenbekundungen kann es der Verkäufer erwägen, weitere Investoren zur Teilnahme an dem Verkaufsprozess aufzufordern.

Der interne/externe Rechtsberater des Verkäufers muss mit den potenziellen Investoren und ihren entsprechenden Rechtsberatern die Geheimhaltungsvereinbarungen verhandeln. Am Ende dieser Phase müssen die potenziellen Investoren die Geheimhaltungsvereinbarungen unterzeichnen. Nach Erstellung der Geheimhaltungsvereinbarung ist der Verkäufer in der Lage, den Investoren der Phase 1 ein erstes Begleitschreiben und ein Informationsmemorandum zu übermitteln.

Da Geheimhaltungsvereinbarungen selbst ein komplexes Thema sind, können sich die Verhandlungen zu Geheimhaltungsvereinbarungen mit erfahrenen Investoren, die über eigene interne Regeln und Richtlinien verfügen, an die sie sich halten müssen, über einen langen Zeitraum erstrecken. Dies muss im Zeitplan berücksichtigt werden. So ist es möglich, dass ein Investor bereit ist, die Vereinbarung schnell zu unterschreiben, sich das Verfahren jedoch trotzdem lange hinzieht, weil mit einem anderen Investor noch über die Geheimhaltungsvereinbarung verhandelt werden muss. Es wird empfohlen, das Aufnahmeverfahren von interessierten Investoren zentral zu gestalten, wobei strikte Teamvorschriften gelten und moderne Technologien eingesetzt werden (über interne Systeme oder z. B. über Transaktionsplattformen).

Elemente, die bei der Vermarktung/Werbung für eine Verkaufstransaktion berücksichtigt werden müssen:

Die Auswahl des Wohnsitzes der Investoren und die Sprache, in der das Vermarktungsmaterial verfasst wird, ist von entscheidender Bedeutung. Als Leitkriterium gilt, dass Transaktionen mit einem möglichen Barpreis (Nettoerlös) unter 5 bis 20 Mio. EUR (abhängig vom Land und den Besonderheiten des NPL-Portfolios) nur für lokale Investoren attraktiv sein könnten; die Vermarktung größerer Transaktionen sollte jedoch sowohl auf lokale als auch internationale Investoren ausgerichtet sein. Üblicherweise gehen internationale Investoren davon aus, dass bei der Transaktion allgemein geltende Marktdokumente und Verfahren (z. B. LMA, Geheimhaltungsvereinbarung) eingesetzt werden und sie benötigen eine englische Beschreibung des Transaktionsprozesses. Auch bei kleineren Transaktionen sollte die Erstellung von auf Englisch verfassten Unterlagen erwogen werden, da „lokale Investoren“ zu größeren Unternehmen mit Sitz im Ausland gehören können, deren Ausschüsse die Teilnahme an der Transaktion genehmigen müssen.

Bei der Auswahl der Investoren ist es außerdem wichtig, deren Präferenzen für bestimmte Kategorien von Vermögenswerten zu berücksichtigen. Investoren auf dem NPL-Markt berücksichtigen bei Transaktionen meist eine Anzahl von Faktoren (siehe auch Abschnitt 1.3). Die Bereitschaft zum Kauf kann sich auch durch finanzielle Verpflichtungen (z. B. rückzahlbare Kautionen) ausdrücken. Bei der letztgenannten Option sollte der Verkäufer das Maß an Sicherheit, das eine Anzahlung bietet, gegen den zusätzlichen Aufwand abwägen, der sich aus der Notwendigkeit ergibt, ein weiteres Dokument auszuhandeln und die finanziellen Einlagen verschiedener Investoren zu verwalten, die letztendlich zurückerstattet werden müssen (außer für den Käufer, für den der hinterlegte Betrag von der Kaufpreiszahlung abgezogen werden kann).

3.3. Festlegung der besten Vermarktungsstrategie

Wie oben erwähnt, muss eine Entscheidung für ein Einphasen- oder ein Zweiphasen-Verfahren getroffen werden. Das letztere Verfahren ist durch eine Offenlegung in zwei Schritten gekennzeichnet: Zunächst werden den Bietern in der Phase der unverbindlichen Angebote umfassende Informationen zur Verfügung gestellt. Anschließend erhalten ausgewählte Investoren während der Phase der verbindlichen Angebote in einem zweiten Schritt der Offenlegung Zugang zu weiteren Unterlagen, zu denen in der Regel detailliertere Due-Diligence-Unterlagen gehören (AUP-Bericht, Neubewertungen, Überprüfung der Serviceleistungen usw.). In einem Einphasen-Verfahren erhalten dagegen alle Bieter sofort Zugang zur gleichen Dokumentenebene.

Ein Verfahren mit einer Phase für unverbindliche Angebote hat eine Reihe von Vorteilen:

i) Da die anfängliche Zahl von Bietern höher ist, verstärkt sich der Wettbewerb.

ii) Investoren werden in der folgenden Phase auf der Grundlage ihrer unverbindlichen Angebote ausgewählt, sodass die arbeitsintensive verbindliche Phase und die Due-Diligence-Prüfung nur mit einer eingeschränkten Gruppe von Investoren durchgeführt wird, was den gesamten Prozess effizienter und einfacher macht.

iii) Investoren können während der Phase des unverbindlichen Angebots weitere Daten anfordern, die der Verkäufer vorbereiten und während der verbindlichen Phase zur Verfügung stellen kann. Durch erforderliche Angaben zur Qualität des Portfolios kann die Preisgestaltung verbessert werden, was zu einer genaueren Preisgestaltung führt und die Diskussionen über den LSPA erleichtert.

iv) Die Preisfindung könnte bei Portfolios, bei denen eine Rückzahlung unwahrscheinlich ist – die aufgrund der Folgen der COVID-19-Krise häufiger auftreten könnten – wichtiger sein als bei den in den letzten zehn Jahren abgewickelten NPL-Altbeständen.

v) Sensiblere Daten/Informationen (wie private vertragliche und rechtliche Informationen, die mit dem Kreditnehmer, der Neubewertung der Immobilien, der vollständigen Überprüfung durch den Dienstleister zusammenhängen) werden nur den in die engere Wahl gezogenen Bietern in Phase 2 zur Verfügung gestellt.

Zu den Nachteilen einer Phase von unverbindlichen Angeboten können auf der anderen Seite folgende Aspekte gehören:

i) Wegen des Zwei-Phasenverfahrens kann die Transaktion länger dauern.

ii) Es müssen zwei Datensätze vorbereitet werden. Dennoch profitiert der Verkäufer bei der Erstellung des zweiten Loan Tape meist von den Arbeiten während der ersten Phase, was zu einer höheren Vollständigkeit der Daten beiträgt.

iii) Durch eine größere Anzahl von Investoren kann sich das Vertrauensniveau bei der Transaktion verringern.

Im Allgemeinen ist ein Zweiphasen-Verfahren zu empfehlen, wenn sich die Anzahl der potenziellen Investoren noch nicht auf fünf oder weniger Bieter verringert hat. Im Fall, dass der Verkäufer bereits weiß, dass die Anzahl der Investoren gering ist und dass ein Wettbewerb sogar kontraproduktiv sein könnte, kann ein schnelleres (und wahrscheinlich rentableres) Verfahren für die Vorauswahl in Betracht gezogen werden.

Länge der Offenlegungsphasen: Im Durchschnitt dauert die Phase 1 bis zu vier Wochen und die zweite Phase vier bis zwölf Wochen (abhängig davon, ob das Portfolio gesichert ist oder nicht und ob der Verkäufer sich an seine eigenen Termine hält). Die genaue Dauer der Transaktion hängt jedoch angesichts der Heterogenität der Portfolios und aufgrund der maßgeschneiderten Transaktionen von dem jeweiligen Portfolio und von den Investoren ab.

Sobald die Entscheidung für ein Einphasen- oder Zweiphasen-Verfahren auf der Grundlage der Marktgepflogenheiten getroffen wurde, stehen als drei Standardstrategien für das Wettbewerbsverfahren eine große Auktion, eine gezielte Auktion oder ein verhandelter Verkauf zur Wahl. Unten ist eine Übersicht zu diesen drei Optionen sowie Hinweise aufgeführt, welche Vermarktungsstrategie vor dem Hintergrund der verschiedenen Szenarien die beste ist.

Große Auktion

Eine große Auktion ist ein typisches Zweiphasen-Verfahren, bei dem eine große Anzahl von Investoren aufgefordert wird, ein indikatives, unverbindliches Angebot einzureichen. Nach dieser ersten Stufe des Auktionsverfahrens wird bei einer Reihe ausgewählter Investoren, die aufgefordert werden, ein endgültiges, verbindliches Angebot abzugeben, eine Due-Diligence-Prüfung durchgeführt. Nach dieser zweiten Stufe des Auktionsverfahrens wird ein einzelner bevorzugter Bieter ausgewählt, mit dem der Verkäufer Verhandlungen in Bezug auf den LSPA und gegebenenfalls zusätzliche Übertragungsvereinbarungen aufnimmt.

Vor dem Hintergrund der oben aufgeführten Vorteile besteht der Hauptnutzen dieses Verfahrens darin, dass es eine größere Anzahl potenzieller Investoren gibt:

— Mehr Wettbewerb führt zu besseren Verkaufsergebnissen.

— Die Investoren nehmen an einem transparenteren Auswahlverfahren teil, das auf dem gebotenen Preis und nicht auf persönlichen Beziehungen basiert, und

— aus der Perspektive der Compliance liegt ein repräsentativerer Marktpreis vor und ein Preisvergleich ist möglich.

Die Hauptnachteile bestehen darin, dass zusätzliche Ressourcen erforderlich sind, um die Transaktion durchzuführen, vertrauliche Informationen mit mehr Teilnehmern geteilt werden müssen und für den Verkäufer das Risiko der Rufschädigung und sowie bei neuen Investoren das Risiko besteht, dass die Umsetzung der Transaktion fehlschlägt. Bei langen Investorenlisten besteht zudem das Risiko, dass die Investoren, die ein tatsächliches Interesse an der Transaktion haben, in einer solchen Situation aufgrund der hohen Konkurrenz und da sie das Verfahren als nicht sehr fokussiert wahrnehmen, weniger bereit sind, Zeit und Ressourcen für eine Due-Diligence-Prüfung aufzuwenden.

Bei Transaktionen, bei denen ein breites Publikum erreicht werden soll, könnte sich die Nutzung einer Transaktionsplattform für Verkäufer in einer Reihe von Ländern als ein effizientes Mittel erweisen, um die Zahl der Investoren und damit die mit einer zu großen Anzahl von Investoren verbundenen Nachteile zu verringern. Transaktionsplattformen sind so ausgelegt, dass der Verkäufer den komplexen Vorgang der Interaktion mit zahlreichen potenziellen Investoren auf die zweckgebundene Plattform verlagern kann.

Gezielte Auktion

Eine gezielte Auktion ist ein Wettbewerbsverfahren, das einer großen Auktion ähnelt, an der aber nur eine kleinere Auswahl von möglichen Investoren teilnimmt (etwa zwei bis acht Investoren). Bei dieser Option hat der Verkäufer üblicherweise mehr Kontrolle über das Verfahren und profitiert gleichzeitig von einem wettbewerbsorientierten Umfeld. Dabei handelt es sich üblicherweise um ein Zweiphasen-Verfahren, wobei die erste Phase unter speziellen Bedingungen und insbesondere bei großem Zeitdruck wegfallen kann.

Die Hauptvorteile hängen mit einer engeren Auswahl potenzieller Investoren zusammen:

— geringere Komplexität (weniger Interaktionen, auf dieser Stufe weniger Due-Diligence-Anforderungen);

— die Teilnehmer sind gut bekannt, wodurch sich der Zeitplan verkürzt und die Erfolgsrate steigt. Es erhöht sich auch das Engagement der einzelnen Teilnehmer, da sie davon ausgehen, dass sich ihre Chance erhöht, als bevorzugter Bieter ausgewählt zu werden, was dazu führt, dass sie mehr Ressourcen einsetzen und sich mehr den Due-Diligence-Prozess fokussieren, was positive Auswirkungen auf den Preis und den LSPA haben kann;

— Der Q&A-Prozess mit den Investoren ist für das Bankenteam einfacher durchzuführen und

— potenzielle Probleme mit der Vertraulichkeit von Informationen werden eingedämmt und Reputationsrisiken begrenzt.

Den Hauptnachteil einer nur eingeschränkten Vermarktung stellt ein begrenzter Wettbewerb dar, insbesondere durch den möglichen Ausschluss von neuen Investoren, die an der Transaktion Interesse haben könnten. Dies könnte zu niedrigeren Verkaufserlösen und – schlimmstenfalls – zu einer späteren regulatorischen Überprüfung führen.

Verhandelter Verkauf:

Der verhandelte Verkauf ist ein bilateraler Prozess, an dem nur ein einziger möglicher Investor beteiligt ist. Aufgrund des fehlenden Wettbewerbs unterscheiden sich die Hauptschritte (in denen die relevanten Unterlagen ausgetauscht werden) und das Ergebnis des Vermarktungsprozesses deutlich von der großen Auktion. Eine solche Strategie wird wahrscheinlich häufiger in Szenarien angewendet, bei dem die Dauer und die Vertraulichkeit im Zusammenhang mit der Transaktion für den Verkäufer von wesentlicher Bedeutung s