MITTEILUNG DER KOMMISSION - Die Wirtschaft der EU: Bilanz 2002 - Zusammenfassung und wichtigste Schlussfolgerungen -

INHALT

1. Einführung

2. Makroökonomische Entwicklungen im Euro-Gebiet

3. Strukturreformen auf den Arbeits- und Produktmärkten und die makroökonomische Entwicklung in der EU

4. Integration der Anleihemärkte in der EU

5. Folgen der Bevölkerungsalterung für Wirtschaft und Finanzmärkte

6. Reale und nominale Konvergenz in den Beitrittsländern: Ausgewählte Einzelfragen

// 1. Einführung

Auf drei Jahre mit lebhaftem Wachstum folgte ein Zeitabschnitt mit gedämpftem Wachstum. // Anfang 2000 schien eine nachhaltige Wachstumsrate von 3 % in Reichweite. Das jährliche Wachstum lag in den Jahren 1998-2000 über 3 %. Die Erwartung, dass dieses Wachstum nachhaltig sein würde, wurde genährt durch die erfolgreiche Einführung des Euro im Jahr 1999, die Euphorie im Zusammenhang mit der 'New Economy', den weltweiten Boom der Aktienmärkte, die Widerstandsfähigkeit der Wirtschaft des Euro-Gebietes gegenüber den Krisen in Asien, Russland und Brasilien sowie durch günstige Entwicklungen im Welthandel. Darüber hinaus waren die wichtigsten makroökonomischen Herausforderungen der 80er und frühen 90er Jahre auf überzeugende Weise bewältigt worden, und gleichzeitig war erfolgreich damit begonnen worden, die Wirtschaftsstrukturen zu stärken. Die Geldpolitik hatte auf glaubwürdige Weise für Preisstabilität gesorgt. Die meisten Mitgliedstaaten wiesen zum ersten Mal seit Jahrzehnten einen überschüssigen Haushalt auf. Strukturreformen trugen zu einem starken Beschäftigungswachstum bei, und die Arbeitslosigkeit war rückläufig. Trotz alledem folgte auf den bis zum Jahr 2000 reichenden Dreijahresabschnitt mit regem Wachstum im Euro-Gebiet ein Zeitraum mit unerwartet gedämpftem Wachstum und zunehmendem Pessimismus. Die Konjunkturabschwächung, die zunächst kurzfristig und geringfügig erschien, mündete in die schwächste Wirtschaftsleistung seit der Rezession von 1992-93. Das durchschnittliche Wachstum in den Jahren 2001 und 2002 beträgt nur 1¼ % und dürfte erst im Laufe des Jahres 2003 zunehmen. [1]

[1] Vorausschätzung der Kommission vom Herbst 2002.

Gegensätzliche Erklärungen für die Konjunkturab schwächung, allerdings scheint die Lösung klar - eindeutige politische Maßnahmen zur Steigerung der Widerstandsfähigkeit, der Dynamik und somit des Wachstums potentials. // Unabhängig von den Gründen für die anhaltende Abschwächung der Konjunktur - entweder eine unglückliche Kombination von global wirkenden Schocks oder interne strukturelle Mängel auf der Angebotsseite - sind zusätzliche strukturelle Anstrengungen nötig, um die vom Europäischen Rat im Frühjahr 2000 angesprochenen Herausforderungen zu bewältigen. Die Lissabonner Agenda ist nach wie vor angemessen, muss jedoch besser umgesetzt werden. Die Glaubwürdigkeit des budgetären Rahmenwerks muss bewahrt werden, um die Zuversicht der Unternehmen und Haushalte in einer Zeit schwieriger Wirtschaftsbedingungen zu stärken und einen ausgewogenen Policy-Mix zu gewährleisten. Ferner müssen die wirksame Umsetzung weitreichender Strukturreformen, insbesondere solcher, bei denen es einen zunehmenden Rückstand bei der Umsetzung gibt, und die Förderung der wirtschaftlichen Integration angegangen werden, um Wachstum und Wohlstand mittelfristig zu verbessern. Schließlich müssen die zunehmenden Sorgen über die Auswirkungen der Bevölkerungsalterung überzeugend angegangen werden, um die Bedenken der Bürger im Hinblick auf das ihnen in Zukunft zur Verfügung stehende Einkommen zu verringern.

Zur Verdeutlichung der politischen Herausforderungen analysiert die EU-Bilanz 2002 fünf Themen im Zusammenhang mit der wirtschafts politischen Agenda der EU. // Die EU-Bilanz 2002 analysiert ausführlich fünf besondere Themen im Zusammenhang mit aktuellen politischen Herausforderungen. Zunächst werden die jüngsten makroökonomischen und politischen Entwicklungen im Euro-Gebiet erörtert. Zweitens werden in einem Kapitel über die Strukturreformen auf den Arbeits- und Produktmärkten die wichtigsten Reformmaßnahmen in den Mitgliedstaaten und ihre Auswirkungen auf die makroökonomische Entwicklung im Hinblick auf Wachstum und Produktivität, Reallöhne und Beschäftigung untersucht. Drittens untersucht ein Kapitel über die Integration der europäischen Anleihemärkte als Vertiefung des Kapitels über die Integration der Finanzmärkte in der EU-Bilanz 2001 dieses Marktsegment, in dem die Finanzintegration rasch vorankommen dürfte, und zwar mit einem potentiell erheblichen Nutzen für die Allgemeinheit. Viertens analysiert ein Kapitel über die Bevölkerungsalterung die potentiellen Auswirkungen der demographischen Veränderungen auf die Ersparnis, die Kapitalmärkte und die realen Zinssätze. Schließlich nennt ein Kapitel über die Erweiterung die Bedingungen, die es den Beitrittsländern ermöglichen sollten, den Konvergenzprozess bestmöglich zu gestalten.

// 2. 2. Makroökonomische Entwicklungen im Euro-Gebiet

Obwohl eine ausgemachte Rezession vermieden wurde, verläuft die Inlandsnachfrage in einem milden makroökonomischen Umfeld nach wie vor schleppend. // Vor dem Konjunkturrückgang, der in der zweiten Hälfte des Jahres 2000 einsetzte, waren im Euro-Gebiet in den letzten drei Jahrzehnten drei große Zyklen zu verzeichnen, wobei die Hochpunkte 1974, 1980 und 1992 anzusiedeln sind. Obwohl im letzten Zyklus eine ausgemachte Rezession im Euro-Gebiet vermieden wurde, war der Abschwung nur unwesentlich geringer als während der Rezession von 1992-93. Der gegenwärtige Abschwung ist gekennzeichnet durch den fast gleichzeitigen Rückgang aller Komponenten der Inlandsnachfrage und des Welthandels. Aufgrund bemerkenswerter Leistungen im Bereich der makroökonomischen und der Strukturpolitik im letzten Jahrzehnt erscheint das wirtschaftliche Bild insgesamt auf den ersten Blick positiver als in den früheren Zyklen. Sowohl das Ausmaß der anhaltenden Investitionsschwäche als auch das schleppende Wachstum des Privatverbrauchs stehen den Entwicklungen der traditionellen makroökonomischen Determinanten entgegen, zu denen reale Zinssätze, Rentabilität und Kapazitätsnutzung bei Investitionen sowie Beschäftigung und real verfügbares Einkommen beim Verbrauch gehören. Diese Bestimmungsfaktoren sind aus historischer Sicht wachstumsfördernd. Dies deutet darauf hin, dass das Euro-Gebiet ohne die erheblichen Fortschritte, die im Bereich der makroökonomischen Stabilität und der Strukturreformen erzielt wurden, jetzt wahrscheinlich mit einer ausgemachten Rezession konfrontiert wäre.

Widerstandsfähiges Beschäftigungs wachstum, aber Arbeitskosten, die eine Erholung der Investitionen beeinträchtigen können. // Die Fortschritte bei der Bewältigung der politischen Herausforderungen spiegeln sich wider in den Entwicklungen des Arbeitsmarktes. Das Beschäftigungswachstum im Euro-Gebiet war während der Konjunkturabschwächung positiv, und die Arbeitslosigkeit stieg nur geringfügig von einem Zehnjahrestief von 8 % Mitte 2001 auf 8,4 % im Oktober 2002. Ein anhaltend moderater Anstieg der Nominallöhne zusammen mit beständigen Beschäftigungsgewinnen stütztendas verfügbare Einkommen und den Verbrauch während der Konjunkturabschwächung und begrenzten so das Ausmaß des Abschwungs. Allerdings bewirkte die positive Beschäftigungsentwicklung bei geringem Wirtschaftswachstum auch eine großteils zyklische Verringerung des Wachstums der Arbeitsproduktivität. [2] Außerdem bedeutet eine begrenzte Anpassung der Lohnentwicklung nach unten im Konjunkturabschwung, dass die Lasten der Anpassung zum großen Teil auf den Unternehmen liegen. Einhergehend mit dem Rückgang der Arbeitsproduktivität besteht die Gefahr, dass die Rentabilität und somit die Investitionsaussichten unter dem relativ hohen Anstieg der realen Lohnstückkosten leiden. Dies würde wiederum die künftige Entwicklung auf dem Arbeitsmarkt und das Ausmaß der Erholung gefährden.

[2] Arbeitsproduktivität hier definiert als BIP je Erwerbstätiger.

Die Verschlechterung der mittelfristigen Wachstumsaussichten der Unternehmen tragen zum Verfall der Aktienkurse bei, was kurzfristig wiederum Auswirkungen auf Unternehmensbilan zen, Kapitalkosten und Vertrauen hat. // Die Schwäche der Inlandsnachfrage ging einher mit den größten Verlusten auf den Aktienmärkten seit den 30er Jahren. Die globale Korrektur der Aktienmärkte, die Anfang 2000 begann, beschleunigte sich im Laufe des Jahres 2002 obwohl die zyklische Abschwächung auslief. Entwicklungen auf den Finanzmärkten und eine erhöhte Unsicherheit führten zu Sorgen im Hinblick auf die Nachhaltigkeit des Wiederaufschwungs sowie die kurz- und mittelfristigen Wachstumsaussichten. Die seit 2000 dramatisch sinkenden Aktienkurse folgten auf eine deutliche Beschleunigung des bestehenden Trends steigender Aktienpreise in den 90er Jahren. In einem Umfeld positiver Erwartungen erreichte die Euphorie mit der 'New Economy' ihren Höhepunkt, die Marktpreise reflektierten die Erwartung eines spektakulären Anstiegs der Unternehmensgewinne und des tendenziellen Wachstums sowie eines Rückgangs der Volatilität des Produktionswachstums. Die sinkenden Kapitalkosten und exzessive Gewinnerwartungen, insbesondere im Bereich der 'New Economy', führten zu Überinvestitionen und Fehlallokationen, vor allem in den USA, allerdings mit erheblichen Auswirkungen auf das Euro-Gebiet. Die Verschlechterung optimistischer mittelfristiger Perspektiven und das allmähliche Aufdecken dieser Störungen auf der Angebotsseite werden reflektiert durch den Verfall der Aktienwerte, der im Euro-Gebiet ausgeprägter war als in den USA. Die Inlandsnachfrage wurde von den weniger positiven Erwartungen unmittelbar betroffen. Ferner fungierten die Aktienmarktentwicklungen als Katalysator für eine weitere Schwächung der kurzfristigen Wachstumsaussichten. Vermögen, Kapitalkosten und Vertrauen werden negativ beeinflusst, wodurch die Voraussetzungen für einen 'Teufelskreis' geschaffen werden.

Eine anhaltende leichte Erholung ist trotz Widerständen und größerer Unsicherheit auf kurze Sicht wahrscheinlich. Entscheidend ist das Vertrauen. // Trotz Risiken und mittel- bis langfristiger Sorgen ist eine anhaltende leichte Erholung der Nachfrage auf kurze Sicht wahrscheinlich. Der Lagerhaltungszyklus wendet sich, und der negative Beitrag des Investitionswachstums entfällt wahrscheinlich. Solange die Unsicherheit und die Sorgen über die mittelfristigen Rentabilitätsaussichten anhalten und die Kapitalkosten steigen, ist es allerdings unwahrscheinlich, dass die Investitionen wieder stark zunehmen. Eine umfassende Erholung hängt entscheidend davon ab, ob die Verbrauchernachfrage erneut stark zunimmt. Die Entwicklung des Vertrauens ist hierfür zentral. Die zunehmende Ungewissheit über die künftige Rentenhöhe könnte ebenfalls dazu beitragen haben, dass die Ersparnisse stiegen und der Privatverbrauch nur geringfügig wuchs. Die Bevölkerungsalterung und die Rentenprobleme rücken zunehmend in den Mittelpunkt der Wirtschaftspolitik und führen zu einer immer größeren Medienberichterstattung, die einen Einfluss darauf hat, wie die Haushalte ihre Vermögenslage über ihre Lebenszeit insgesamt wahrnehmen. Möglicherweise gab es in jüngster Zeit große Spareffekte aufgrund von Befürchtungen im Hinblick auf die Rente, die verschlimmert wurden durch das sowohl direkt als auch indirekt in Pensionsfonds gehaltene gesunkene Aktienvermögen.

Für eine nachhaltige Erholung muss die politische Agenda des Euro-Gebietes energisch umgesetzt werden. // In diesem wirtschaftlichen Umfeld, das durch ein Hochmaß an Unsicherheit geprägt ist, ist es notwendig, auf eine solide Politik zu drängen, die die Zuversicht der Verbraucher und der Investoren stärkt. Dies wirkt bereits kurzfristig positiv auf die Inlandsnachfrage. Deshalb muss die makroökonomische Stabilität bewahrt werden, und die zunehmende Lücke bei der Umsetzung angekündigter Wirtschaftsreformen muss geschlossen werden. Hierdurch werden wiederum das Wachstumspotential des Euro-Gebietes und seine Fähigkeit, sich auf kurzfristige wirtschaftliche Schocks sowie Strukturveränderungen einzustellen, erhöht. Die Alternative zu einem energischen Vorgehen ist ein Durchwursteln mit anhaltend langsamem und anfälligem Wachstum in einem verkrusteten wirtschaftlichen Umfeld wie Anfang der 80er Jahre.

Die Geldpolitik hat Preisstabilität klar verankert, aber die Inflation ist angesichts des gedämpften Wachstums ziemlich hartnäckig. // Die Bewahrung der Preisstabilität gehört zu den wichtigsten Elementen der makroökonomischen Politik im Euro-Gebiet. Die Preisstabilität wurde klar verankert und fester Bestandteil der Erwartungen der Haushalte und Investoren im Euro-Gebiet, wodurch die monetären Bedingungen akkomodierend auf die Inlandstätigkeit wirken konnten. Allerdings war der Inflationsverlauf vor dem Hintergrund niedrigen Wachstums enttäuschend. Die Inflation war seit dem Frühjahr 2002 nahe an der EZB-Obergrenze, und die Kerninflation blieb mit rund 2,5 % weiterhin unbefriedigend hoch, nachdem sie schrittweise von unter 1 % in 1999 angestiegen war. Der anhaltende Preisauftrieb scheint weitgehend verursacht durch begrenzten Wettbewerb in den Dienstleistungsbereichen. Diese sind allgemein gekennzeichnet durch ein niedriges Wachstum der Arbeitsproduktivität und, in entwickelten Wirtschaften, durch relativ starke Nachfrage. Lohnkosten im Dienstleistungssektor können aufgrund des geringeren Wettbewerbs leichter an die Verbraucher weitergegeben werden, was Lohnsteigerungen entsprechend denen in Bereichen mit hohem Produktivitätswachstum erlaubt. Diese Faktoren, die zu einer strukturell hohen Inflation in den Dienstleistungsbereichen führen, werden nicht länger aufgewogen durch große einmalige Zuwächse der Arbeitsproduktivität und Preissenkungen in Industriezweigen aufgrund der Liberalisierung netzgebundener Industrien (z.B. Telekom) Ende der 90er Jahre.

Die monetären Bedingungen entsprachen weiterhin der Inlandsnachfrage, da die Preisstabilität immer weniger gefährdet war..., // Bis Ende November 2002 hat die EZB die Zinsen stabil gehalten, nachdem sie die Geldpolitik nach dem 11. September 2001 gelockert hatte, um Befürchtungen im Hinblick auf Liquidität und langsames Wirtschaftswachstum entgegenzuwirken. Die lang erwartete Aufwertung des Euro führte zu einer leichten Verringerung des Inflationsdrucks. Als sich in der Folge die wirtschaftlichen Aussichten schrittweise verschlechterten und die Aktienkurse ins Wanken gerieten, verschwanden Erwartungen einer Leitzinserhöhung. Somit entsprachen die monetären Bedingungen in der zweiten Hälfte des Jahres 2002 der Inlandsnachfrage stärker, als zu Jahresbeginn erwartet. Die kurzfristigen Zinsen liegen am Ende des Jahres 2002 um über 100 Basispunkte unter den Erwartungen des Marktes im Frühjahr und die langfristigen Zinsen sind zwischenzeitlich um über 50 Basispunkte zurückgegangen.

...aber die Finanzierungsbe dingungen der Unternehmen sind aufgrund größerer Unsicherheit schwieriger geworden. // Trotz akkomodierender monetärer Bedingungen und niedriger realer langfristiger Zinsen sind die Finanzierungsbedingungen der Unternehmen im Laufe des Jahres schwieriger geworden. Aufgrund einer zunehmenden Unsicherheit im Hinblick auf die gesamtwirtschaftlichen Aussichten und industrie- oder unternehmensspezifische Risiken sind die Kapitalbeschaffungskosten auf dem Aktienmarkt deutlich gestiegen. Ferner hat sich der Rückgang der Benchmark-Zinsen nicht in generell niedrigeren Finanzierungskosten für den Unternehmensbereich niedergeschlagen. Zunehmendes Unbehagen der Investoren angesichts der Bilanzierungspraktiken nach der Aufdeckung von Unregelmäßigkeiten kann ebenfalls dazu beigetragen haben, dass die Mittelbeschaffung für die Unternehmen schwierig sein kann.

Vier Mitgliedstaaten müssen ihren Haushalt zum Nutzen aller in Ordnung bringen. // Das wichtigste finanzpolitische Thema im Euro-Gebiet ist, dass vier Mitgliedstaaten entsprechend den Anforderungen des Stabilitäts- und Wachstumspakts (SWP) ihre Haushalte möglichst bald in Ordnung bringen. Die Finanzpolitik im Euro-Gebiet bleibt zwar ein nationales Vorrecht, aber der Vertrag und der SWP verpflichten die Regierungen dazu, einen gemeinsamen Rahmen zur Gewährleistung von Finanzdisziplin und Haushaltsflexibilität zu respektieren. Nach diesen Bestimmungen haben die Länder vereinbart, dass ihre Haushaltsdefizite 3 % des BIP nicht überschreiten, und ihre Haushalte mittelfristig nahezu ausgeglichen oder überschüssig sein müssen. Der Rahmen ist solide und der finanzpolitisch dezentralisierten WWU-Struktur angemessen. Wenn er beachtet wird, wie dies bei acht von zwölf Mitgliedstaaten des Euro-Gebiets der Fall ist, bietet er Flexibilität, erlaubt die volle Wirksamkeit der automatischen Stabilisatoren zur Abfederung von Konjunkturabschwüngen und bewahrt dauerhaft die haushaltspolitische Tragfähigkeit.

Die Gefahr übermäßiger Defizite ist das Ergebnis von Versäumnissen bei der Konsolidierung in den 'guten Jahren'. // Die gegenwärtigen Haushaltsprobleme gehen im Wesentlichen auf das Versäumnis dieser vier Mitgliedstaaten zurück, die Übergangsphase zu ausgeglichenen oder überschüssigen Haushalten in den Jahren 1999 und 2000, als die Wachstumsbedingungen günstig waren, erfolgreich abzuschließen. Deshalb kommt es in der gegenwärtig schlechten Wachstumsphase zu Belastungen des haushaltspolitischen Rahmenwerks und die Glaubwürdigkeit ist gefährdet. Zwei Mitgliedstaaten verstossen bereits gegen den BIP-Referenzwert von 3 %. Es ist eindeutig möglich, dass sich die Haushaltslage in anderen Mitgliedstaaten verschlechtert, wenn die Wachstumsbedingungen weiterhin gedrückt bleiben. In diesen Mitgliedstaaten sind Sofortmaßnahmen notwendig.

Erforderliche Anpassungsmaß nahmen brauchen nicht kostspielig zu sein, wenn die Glaubwürdigkeit des Rahmenwerks gleichzeitig gestärkt wird. // Die erforderlichen Anpassungsmaßnahmen, insbesondere in weniger günstigen Zeiten, sind schwierig, aber machbar und brauchen, was Produktionseinbußen betrifft, nicht kostspielig zu sein. Eine glaubwürdige haushaltspolitische Anpassung führt im Anpassungszeitraum zu einem ausgewogeneren Policy-Mix. Darüber hinaus kann eine energische Haushaltskonsolidierung zusammen mit einer eindeutigen Unterstützung des SWP erhebliche vorteilhafte Auswirkungen auf das Vertrauen von Unternehmen und Verbrauchern haben, und zwar wegen der günstigen Folgen für die künftige Abgabenbelastung und wegen einer verbesserten Lageeinschätzung an den Finanzmärkten. Solche Effekte können zu Wirkungen einer haushaltspolitischen Lockerung oder Straffung auf das Wachstum führen, die nicht den Standardeffekten entsprechen. Entsprechend braucht eine Haushaltskonsolidierung, richtig angepackt, nicht zu hohen kurzfristigen Kosten in Form von Wachstumseinbussen führen, sondern kann sogar wachstumsfördernd wirken. Außerdem dürften die sogenannten nicht-keynesianischen Effekte in der WWU aus zwei Gründen stärker ausgeprägt sein als zuvor. Erstens könnte der Kapitalverkehr ausgeprägter auf die erwartete künftige Besteuerung reagieren. Zweitens verstärken die vertraglichen Regelungen zu Haushaltsdefiziten die Erwartung, dass eine haushaltspolitische Expansion vermutlich in - nicht zu ferner - Zukunft von einer Gegenbewegung abgelöst wird. Die Vertrauenseffekte sind im Allgemeinen nicht greifbar, aber berücksichtigt man die Alternative, nämlich dass es nicht zu einer Konsolidierung, sondern zu einem Zusammenbruch des finanzpolitischen Koordinierungsrahmens der WWU kommt, was zu Unsicherheit und Zinsaufschlägen führt, könnte sich die tatsächliche Wirkung gleichzeitiger haushaltspolitischer Anpassungen in den vier Mitgliedstaaten äußerst positiv auf alle Mitgliedstaaten des Euro-Gebiets auswirken. Ferner sind die mittel- und langfristigen Vorteile eines raschen Abschlusses des haushaltspolitischen Übergangs zweifellos von wesentlich größerer Bedeutung als alle kurzfristigen Kosten oder Vorteile, sowohl im Hinblick auf die Glaubwürdigkeit als auch auf das Funktionieren des makroökonomischen Rahmenwerks.

Strenge jährliche Anforderungen und eine verbesserte Überwachung sollen die Haushaltskonsoli dierung in Zukunft verbessern. // Zur Stärkung des Paktes hat die Kommission vorgeschlagen, die Überwachung von Ländern, die sich in der Übergangsphase zu einem mittelfristig ausgeglichenen Haushalt befinden, zu intensivieren, um nachhaltige Verbesserungen in wirtschaftlich guten wie schlechten Zeiten zu erzielen. [3] Bis ein "nahezu ausgeglichener oder einen Überschuss aufweisender" Haushalt erreicht ist, erfordert eine wirksame Haushaltsüberwachung einen klaren und durchsetzbaren Anpassungspfad. Der Defizit-Referenzwert von 3 % des BIP ist und bleibt verbindlich. Gegen jedes Überschreiten dieser Grenze oder eine entsprechende Gefahr wird in völliger Übereinstimmung mit den Vertragsbestimmungen und den Verordnungen des Paktes entschlossen vorgegangen. Ferner sollte als Mindestanforderung eine jährliche Strukturanpassung von mindestens 0,5 % des BIP das konjunkturbereinigte Defizit in absehbarer Zeit wieder auf seinen mittelfristigen Wert zurückführen. Darüber hinaus sollten Länder, deren Schuldenstand den Referenzwert von 60 % des BIP überschreitet, eine detaillierte Strategie entwerfen, um ihren Schuldenstand rasch genug zurückzuführen. Die finanzpolitischen Ziele sollten vorsichtig formuliert werden, insbesondere im Hinblick auf Annahmen zu Wachstum- und Wachstumspotenzial. Die fortgeschriebenen Stabilitätsprogramme sollten eindeutig festlegen, welche Maßnahmen ergriffen werden, um eine strukturelle Anpassung von mindestens 0,5 % des BIP zu erreichen. Dabei sollte berücksichtigt werden, dass einmalige Maßnahmen langfristig nicht helfen, sondern die Strukturanpassungen nur verschieben. Darüber hinaus müssen Qualität und Aktualität der Haushaltsstatistiken verbessert werden, um eine adäquate Überwachung und Koordinierung der politischen Maßnahmen zu gewährleisten.

[3] Am 27. November nahm die Kommision zwei Mitteilungen an, und zwar zur ,Verstärkung der haushaltspolitischen Koordinierung" und ,Über die Notwendigkeit und die Möglichkeiten, die Qualität der statistischen Daten zur öffentlichen Haushaltslage zu verbessern".

Mittelfristig hängt das Wachstum von effizienten Märkten ab, die für Flexibilität und eine reibungslose Anpassung der Ressourcenallokation sorgen. // Mittelfristig hängt die Kapazität zu nachhaltig hohem Wachstum von der effizienten Nutzung der Produktionsfaktoren ab. Flexibilität und Anpassung an die sich ändernden Umstände zwischen und innerhalb der Sektoren tragen dazu bei, das Wachstumspotential im Euro-Gebiet voll zu nutzen. Die Bevölkerungsalterung macht eine abgestimmte und effiziente wirtschaftliche Anpassung besonders dringlich. Die Wirtschaft im Euro-Gebiet braucht effiziente Produkt-, Arbeits- und Finanzmärkte sowie ein finanziell und sozial tragfähiges Renten- und Gesundheitssystem und solide öffentliche Finanzen, um den anstehenden demographischen Übergang zu einer immer älter werdenden Bevölkerung zu bewältigen.

// 3. 3. Strukturreformen auf den Arbeits- und Produktmärkten und die makroökonomische Entwicklung in der EU

Der Wachstumsrückgang verdeutlicht die Notwendigkeit von Strukturreformen zur Verbesserung des mittel- und langfristigen Wachstums ... // Die Errichtung eines wirtschaftlichen Rahmens, der flexibel genug ist, um rasch auf Schocks reagieren zu können, und solide genug ist, um ungünstige Wirtschaftsentwicklungen abzufedern und das Entstehen von Ungleichgewichten zu verhindern, erfordert eine Beschleunigung der Wirtschaftsreform. Glaubwürdige, sorgfältig entworfene und tatkräftig umgestetzte Maßnahmen stärken das Vertrauen, erhöhen die wirtschaftliche Widerstandskraft und glätten die Anpassung. Sowohl kurz- als auch langfristig wird die durchschnittliche Lücke zwischen der tatsächlichen und der potentiellen Wirtschaftsleistung verringert. Ferner tragen auch mikroökonomische Strukturmaßnahmen wesentlich dazu bei, ein dauerhaft höheres Wachstum mit hoher Beschäftigung zu erreichen. Mittels eines besseren Funktionierens der Märkte können die Strukturreformen die Hindernisse für einen vollen und effizienten Einsatz der Ressourcen aus dem Weg räumen und für eine höhere Dynamik sorgen, wodurch es einfacher wird, die allgemein akzeptierten wirtschaftlichen und sozialen Ziele zu erreichen.

... durch die Erleichterung von Beschäftigungs- und Investitionswachstum sowie durch die Erhöhung der Effizienz. // Arbeits- und Produktmarktreformen haben deutliche Auswirkungen auf Produktivität und Beschäftigung. Die Arbeitsmarktreformen sorgen zum einen für stärkere Anreize, am Erwerbsleben teilzunehmen. Sie zielen darauf ab, die Kluft zwischen denen, die Arbeit haben, und jenen, die keine haben, zu verringern und die strukturelle Arbeitslosigkeit zu senken sowie auch die Produktivität vermöge einer Verbesserung der beruflichen Fertigkeiten und der Arbeitsbedingungen zu erhöhen. Zum zweiten erlauben besser funktionierende Arbeitsmärkte eine effizientere Allokation der Arbeit und führen so zu einer weiteren Steigerung des Produktivitätswachstums und der Realeinkommen. Das Gleiche gilt für die Produktmarktreformen. Sie führen zu mehr Wettbewerb und zur Verringerung der Monopoleinkünfte in zuvor abgeschotteten Bereichen, was wiederum höhere Effizienz und stärkeres Produktivitätswachstum bewirkt. Es wird zunehmend deutlich, dass mehr Wettbewerb die technische und organisatorische Innovationsquote steigen lässt und zu einer stärker ausgeprägten Vielfalt und Qualität von Waren und Dienstleistungen führt. Produktmarktreformen beeinflussen ebenfalls das Funktionieren des Arbeitsmarktes. Die Gleichgewichtsarbeitslosigkeit wird gesenkt, und die Beschäftigung steigt durch eine Verringerung von übermäßigen Einkünften von Produzenten oder Arbeitnehmern, da Marktunvollkommenheiten behoben werden. Wenn sich Preise und Löhne stärker an den Marktbedingungen orientieren, passen sie sich darüber hinaus schneller als in der Vergangenheit den sich ändernden wirtschaftlichen Bedingungen an. Dadurch werden kumulative Verluste in Produktion und Beschäftigung aufgrund schleppender Anpassung verringert.

Länder- und sektorenübergreifende Auswirkungen erfordern eine breit angelegte Reformstrategie. // Die Wechselwirkung zwischen den verschiedenen Strukturreformmaßnahmen sprechen für eine breit angelegte Reformstrategie, die Synergien aus einem umfassenden Konzept zur Verbesserung des Funktionierens der Produkt-, Kapital- und Arbeitsmärkte nutzt. Eine solide makroökonomische Politik bietet den besten Rahmen, um die Vorteile von Strukturreformen möglichst rasch und umfassend zu nutzen. Eine stabilitätsorientierte Haushalts- und Geldpolitik wirken direkt auf eine Verringerung der Arbeitslosigkeit hin, insbesondere durch die Reduzierung von Risikoaufschlägen auf die Zinsen, was zu höheren Investitionen führt. Erfolgreiche Strukturreformen beeinflussen das Produktionspotential und erhöhen das Wachstumstempo, indem sie eine Expansion der gesamtwirtschaftlichen Nachfrage ohne zusätzlichen Inflationsdruck erlauben. Daher sollte die Umsetzung von Strukturreformen koordiniert erfolgen. Da ein einzelnes Land alleine keine Lockerung der Geldpolitik aufgrund von Strukturverbesserungen erwarten kann, ist es durchaus möglich, dass der Reformschwung in einzelnen Ländern leidet. Ein breit angelegtes Konzept könnte die anfänglichen und möglicherweise negativen Anpassungsfolgen der Reformen begrenzen, die dann entstehen, wenn die Wirtschaftsakteure Anpassungen an die von der Reform angestrebte Verringerung und Umverteilung von (Monopol-) Renten vornehmen, die der Wirtschaft mittelfristig aber zugute kommen.

Die Reformen haben bereits zu einem Anstieg der Beschäftigung und des Produktions wachstums geführt ..., // Die Reformbemühungen in der zweiten Hälfte der 90er Jahre haben zu einer Belebung der Beschäftigung und einer Stärkung der EU-Wirtschaft geführt. Diese Reformen beinhalteten Lohnsteuersenkungen für bestimmte Gruppen, Lohnergänzungsleistungen für Niedriglohnempfänger, eine aktivere und stärker präventive Arbeitsmarktpolitik sowie eine Modernisierung der Arbeitsorganisation, wozu auch die Erleichterung von Teilzeitarbeit und flexiblere Arbeitsverträge gehören. Es gibt kaum Zweifel, dass sie zu wesentlichen Ergebnissen im Hinblick auf einen tendenziellen Anstieg der Erwerbs- und Erwerbstätigenquoten sowie zu einer Abnahme der strukturellen Arbeitslosigkeit geführt haben. Auch wenn es schwierig ist, den Beitrag der verschiedenen Reformbemühungen genau zu bestimmen, zeigen illustrative makroökonomische Simulationen, dass Arbeits- und Produktmarktreformen in Verbindung mit der beobachteten Lohnzurückhaltung im Zeitraum 1996-2001 zu einer Steigerung des potenziellen Produktionsniveaus um 3-4 % gegenüber einer Vergleichsbasis ohne Reformen geführt haben dürften. Dies äußert sich in einer Beschleunigung des jährlichen Produktionswachstums von etwas weniger als ½ Prozentpunkt über einen Zeitraum von 7-8 Jahren. Ohne Reformen und moderate Lohnentwicklungen hätte das durchschnittliche Wachstum in der EU im Zeitraum 1996-2001 bei rund 2,2 % anstatt bei 2,6 % gelegen. Es gäbe 5-6 Mio. Weniger Arbeitsplätze in der EU, und die Zahl der Arbeitslosen läge um 2 Mio. höher.

... doch nun sind energische Maßnahmen notwendig, da die Auswirkungen vergangener Reformen mit der Zeit nachlassen. // Allerdings muss die Wachstumswirkung von Reformen aufrecht erhalten werden. Wenn die Reformbemühungen in der EU nicht energisch fortgesetzt werden, wird das Wachstum die 2 %-Marke mittelfristig voraussichtlich nicht deutlich überschreiten. Um über einen längeren Zeitraum eine höhere jährliche Wachstumsrate zu erreichen, müssen Schwung und Breite der Strukturreformen der Lissabonner Agenda entsprechend vergrößert werden. Tatkräftiges Handeln ist gefragt im Hinblick auf das wachsende Vollzugsdefizit bei der Umsetzung der angekündigten Strukturreformen. Die gegenwärtige Schwäche der Wirtschaftstätigkeit darf nicht als Entschuldigung für Verzögerungen bei der Umsetzung der in Lissabon vereinbarten und in Stockholm bekräftigten umfassenden Strukturreform-Agenda dienen.

// 4. 4. Integration der Anleihemärkte in der EU

Die Integration der Finanzmärkte verbessert die Wirtschaftsleistung dadurch, dass Ersparnisse besser als Quelle für Investitionen genutzt werden können. // Reibungslos funktionierende Finanzmärkte sind entscheidend dafür, dass Ersparnisse effizient für Investitionen genutzt werden. Die Finanzintegration verbessert die Entwicklung des EU-Finanzsystems. Dies wiederum führt zu einer besseren Wirtschaftsleistung. Ein Großteil der Vorteile der Integration der Finanzmärkte resultiert aus Größen- und Verbundvorteilen. Die zunehmende Breite und Tiefe des Marktes erhöht die Effizienz, da die Transaktionskosten reduziert und die Möglichkeiten der Risikostreuung erweitert werden, wobei die Nutzung von Spareinlagen für Investitionsmöglichkeiten innerhalb der Länder und grenzüberschreitend verbessert werden. Darüber hinaus hat der stärkere Wettbewerb infolge der Marktintegration ähnliche Auswirkungen, indem Quasirenten an die Finanzintermediäre reduziert werden. Diese Vorteile in Form einer verbesserten Ressourcen-Allokation führen zu niedrigeren Kapitalkosten für Kreditnehmer und zu höheren Renditen für Investoren.

Der Markt für Staatsanleihen im Euro-Gebiet ist stark integriert, aber der private Anleihemarkt braucht mehr Zeit. // Der Markt für Staatsanleihen im Euro-Gebiet ist stark integriert. Der Wegfall des Wechselkursrisikos führte zu einer deutlichen Abwärtskonvergenz bei den Renditen in den Mitgliedstaaten des Euro-Gebiets. Gleichwohl gab es seit 1999 anhaltende Renditedifferenzen von 10 bis 50 Basispunkten - hauptsächlich gegenüber Deutschland. Diese verbleibenden Abstände zwischen den Staatsanleihen der verschiedenen Mitgliedstaaten sind weitgehend auf institutionelle und Größenfaktoren zurückzuführen. Ein Teil der Abstände kann durch die Benchmark-Funktion erklärt werden, die langfristige Staatsanleihen der Bundesrepublik Deutschland erworben haben. Ein weiterer Grund für die anhaltenden Abstände sind Liquiditätsunterschiede. Mitgliedstaaten mit relativ begrenzter Emission sehen sich einer Liquiditätsprämie gegenüber. Kreditqualitätsprämien spielen eine untergeordnete Rolle, da die Ratings in den Ländern des Euro-Gebiets ein sehr hohes Niveau erreicht haben und seit der Einführung des Euro weitgehend stabil waren. Der Trend zur Integration des privaten Euro-Anleihemarktes ist ebenfalls vorangeschritten, wenn auch in langsamerem Tempo. Fortschritte bei der Integration des Marktes für auf Euro lautende Anleihen dürften in Zukunft voraussichtlich rascher erfolgen, da sie unter anderem durch eine engere Zusammenarbeit von Aufsichtsgremien und Regulierungsbehörden, den Finanzdienstleistungsaktionsplan der EU und einen starken Trend des Privatsektors zu konsolidierten Marktinfrastrukturen unterstützt werden.

Der traditionell unterentwickelte Markt für Unternehmensan leihen hat einen Aufschwung erlebt. // Der in Europa traditionell unterentwickelte Markt für Unternehmensanleihen erlebte 2001 einen vielversprechenden Aufschwung. Schwierige Marktbedingungen und sinkende Risikofreudigkeit der Investoren haben diesen positiven Start im Jahr 2002 überschattet. Gleichwohl wird erwartet, dass das Wachstum des Marktes für auf Euro lautende Unternehmensanleihen wieder einsetzt, sobald sich das Klima auf den Finanzmärkten bessert. Ein effizientes langfristiges Schuldenmanagement ist für die europäischen Unternehmen von grundlegender Bedeutung. Traditionelle Finanzanleiheemissionen stützen weiterhin die Bankenrefinanzierung, aber Produktinnovationen wie besicherte Wertpapiere haben in einem durch Wettbewerb geprägten Umfeld das Potential, weiter zu expandieren. Man kann fast davon sprechen, dass die direkte Emission von Unternehmensanleihen zunehmend die Bankkredite ersetzt. Hierdurch wird die Abhängigkeit von der Vermittlerfunktion der Banken bei der Anlage von Ersparnissen in Investitionen verringert und ein Potenzial für weitere Effizienzgewinne geschaffen.

// 5. 5. Folgen der Bevölkerungsalterung für Wirtschaft und Finanzmärkte

Das Wachstum und der Lebensstandard in der EU werden durch die Alterung der Bevölkerung grundlegend beeinträchtigt. // Demografische Faktoren spielen für die mittel- und langfristigen Wirtschaftsperspektiven von Ländern eine grundlegende Rolle. In den nächsten 50 Jahren erlebt die EU eine grundlegende Veränderung ihrer Bevölkerungsstruktur. Das Älterwerden der geburtenstarken Nachkriegsjahrgänge (,Baby Boom"), niedrige Fertilitätsraten und eine immer höhere Lebenserwartung führen dazu, dass die Bevölkerung im erwerbsfähigen Alter abnimmt und die Zahl der Rentner steigt. Die gesamtwirtschaftlichen Auswirkungen dieser Veränderungen im Zeitraum 2000-2050 könnten so aussehen, dass das EU-Potentialwachstum von der gegenwärtigen Trendrate von 2-2½ % auf rund 1¼ % fällt, wenn politisch nicht gegengesteuert wird. Dies bedeutet einen Rückgang des Wachstums des BIP pro Kopf in der EU um durchschnittlich rund 0,4 % jährlich. Ähnliche Aussichten gelten für Japan. Für die USA ergibt sich ein wesentlich optimistischeres Bild, insbesondere im Hinblick auf die potenziellen Wachstumsraten aufgrund besserer Aussichten in Bezug auf die Größe der Bevölkerung im erwerbsfähigen Alter und auf Investitionen. Diese anhaltenden Unterschiede der Potentialwachstumsraten zwischen der EU und den USA dürften zu einer erheblichen Veränderung ihrer relativen wirtschaftlichen Bedeutung in der Welt führen. In einem Szenarium unveränderter Politik dürfte der Anteil der EU an der Weltproduktion, der sich derzeit auf 18 % beläuft, im Jahr 2050 auf 10 % sinken. Der Anteil der USA könnte von 23 % in 2000 weiter auf 26 % in 2050 steigen.

Umfangreiches Altersvorsorgesparen wird Auswirkungen auf die Inlandsmärkte und die globalen Finanzströme haben. // Ein wachsender Bestand an Ersparnissen für Zwecke der Altersvorsorge in den Industrieländern wird die Suche nach hoch rentierlichen und geographisch gestreuten Anlagen verstärken. Die globalen Kapitalströme werden zu grundlegenden Veränderungen in den Zahlungsbilanzen und den Netto-Auslandsvermögenspositionen der Länder führen. Sie werden Anpassungen der realen Wechselkurse bewirken und in den nächsten 50 Jahren zu einem weltweiten Rückgang der Renditen von rund einem ¾-Prozentpunkt führen. Um Aktienmarktblasen und Überinvestitionen zu vermeiden, müssen die Finanzmärkte in der EU und weltweit die Ersparnisse effizient in produktive Investitionen in entwickelten und sich entwickelnden Volkswirtschaften schleusen. In diesem Zusammenhang hat die EU ein großes Eigeninteresse, tiefgreifende institutionelle Reformen in der sich entwickelnden Welt zu fördern, wo die Bevölkerungsalterung später als in der EU ein Thema sein wird. Dies würde in Zukunft einen zusätzlichen Kanal eröffnen für die effiziente Anlage zusätzlicher Ersparnisse auf Grund von Leistungsbilanzüberschüssen mit der sich entwickelnden Welt. Derzeit werden die globalen Kapitalströme geprägt durch Ströme in beide Richtungen zwischen entwickelten Volkswirtschaften mit ähnlichen demographischen Perspektiven. Diese Situation wird voraussichtlich auch in Zukunft anhalten, es sei denn, die sich entwickelnden Volkswirtschaften werden wirksamer in das globale Finanzsystem einbezogen.

Die Tragfähigkeit der öffentlichen Haushalte muss bewahrt werden, Beschäftigung und Produktivitäts wachstum müssen gefördert werden. // Um die wirtschaftliche Last der Bevölkerungsalterung abzufedern, müssen die EU-Mitgliedstaaten eine Reihe makro- und strukturpolitischer Maßnahmen verfolgen. In der Finanzpolitik verfügt die EU bereits über einen geeigneten Rahmen: den Stabilitäts- und Wachstumspakt (SWP). Angesichts eines erheblichen altersbedingten Ausgabendrucks sind ausgeglichene Haushalte im Konjunkturzyklus als Ganzem notwendig, um später das Entstehen untragbarer Defizit- und Schuldensituationen zu vermeiden. Die EU-Arbeitsmärkte müssen eine wichtige Rolle dabei übernehmen, die EU-Volkswirtschaften in die Lage zu versetzen, den demografischen Entwicklungen standzuhalten. Steigende Erwerbsquoten, eine Verringerung der strukturellen Arbeitslosigkeit sowie eine allmähliche Erhöhung des tatsächlichen Renteneintrittsalters in der EU von derzeit unter 60 um etwa 5 Jahre, wie vom Europäischen Rat in Barcelona [4] gefordert, sind höchst wünschenswert. Schließlich muss die EU ebenfalls fortfahren, ein höheres Wachstum der Faktorproduktivität durch Strukturreformen zu fördern, die sowohl die allokative Effizienz verbessern als auch die Flexibilität der Produkt-, Dienstleistungs- und Kapitalmärkte erhöhen und sie muß gleichzeitig Handelsbedingungen weltweit gewährleisten, die durch offene Märkte und Wettbewerb geprägt sind.

[4] Schlussfolgerungen des Vorsitzes, Europäischer Rat (Barcelona), 15. und 16. März 2002, Punkt 32.

Der teilweise Umstieg auf ein kapitalgedecktes Rentensystem muss mit wesentlichen Reformen zur Förderung des Wachstums einhergehen und bedarf der genauen Beobachtung hinsichtlich möglicher Verteilungseffekte. // Ein teilweiser Umstieg auf ein kapitalgedecktes EU-Rentensystem dürfte einen Beitrag zur langfristigen Tragfähigkeit dieser Systeme leisten; dabei muss sichergestellt werden, dass den sozialpolitischen Zielen der Altersrentenversorgung weiterhin Genüge getan wird. Ein teilweiser Übergang zur Kapitaldeckung dürfte zu zusätzlichen Ersparnissen und zu einem wesentlichen Anstieg der Finanzaktiva öffentlicher und privater Rentenkapitalsammelstellen in der EU führen. Finden aber wachstumsfördernde Reformen in der EU nicht statt, führt diese Erhöhung der EU-Pensionsfondsmittel weitgehend zu zusätzlichen Investitionen außerhalb der Gemeinschaft. Folglich trägt ein teilweiser Umstieg auf ein kapitalgedecktes System, der isoliert durchgeführt wird und nicht Teil eines umfassenden wachstumsfördernden Reformpakets ist, wenig zur Verbesserung der EU-Produktionskapazität bei. Dies unterstreicht die Notwendigkeit, die Wirksamkeit eines Umstiegs auf ein kapitalgedecktes System dadurch zu unterstützen, dass Wachstum und Investitionsmöglichkeiten im Inland durch die Umsetzung grundlegender Arbeits-, Produkt- und Kapitalmarktreformen erhöht werden. Illustrative Modellsimulationen sagen voraus, dass aufgrund des verbesserten Umfelds für Binnenwachstum ein wesentlich höherer Anteil des zusätzlichen Pensionsfondsvermögens in der EU investiert würde, wenn vorab ein Reformpaket geschnürt wird, das darauf abzielt, die Erwerbsquote zu erhöhen und die Lebensarbeitszeit zu verlängern.

// 6. 6. Reale und nominale Konvergenz in den Beitrittsländern: Ausgewählte Einzelfragen

Die EU-15 wird zur EU-25. Zentrale Bedeutung kommt dem wirtschaftlichen Konvergenzprozess zu. // Einer Empfehlung der Europäischen Kommission folgend, hat der Europäische Rat in Brüssel grünes Licht gegeben für den Abschluß der Verhandlungen über die Erweiterung der EU um zehn neue Mitgliedstaaten Mitte 2004. Die meisten neuen Mitgliedstaaten befinden sich seit über einem Jahrzehnt im Übergang von der Plan- zur Marktwirtschaft. Der Anfang des Umstellungsprozesses war gemessen an Produktions- und Einkommenseinbußen sehr kostspielig. Im Verlaufe der 90er Jahre erreichten alle zukünftigen Mitgliedstaaten wieder positive Wachstumsraten. Die makroökonomische Stabilisierung hat in den Transformationsländern eine wesentliche Rolle gespielt, um eine wirtschaftliche Wende herbeizuführen. Insgesamt haben alle Beitrittsländer beeindruckende Fortschritte bei der nominalen Konvergenz erzielt. Insbesondere wurde die Inflationsrate in allen Ländern von zwei- (oder sogar drei-) stelligen Werten Anfang der 90er Jahre in den einstelligen Bereich zurückgeführt. Gleichwohl ging der reale Konvergenzprozess bezüglich des Pro-Kopf-BIP wesentlich langsamer vonstatten.

Die volle Konvergenz braucht ihre Zeit. // Der Konvergenzprozess braucht Zeit, weil das durchschnittliche Pro-Kopf-Einkommen in den zukünftigen neuen Mitgliedstaaten im Jahr 2001 bei 40 % des EU-Durchschnitts lag. In einigen Ländern ist das Einkommensniveau gerade erst über das Niveau angestiegen, das vor dem dramatischen Rückgang im Zuge des ursprünglichen Übergangsschocks üblich war. Extrapoliert man die gegenwärtigen Produktionswachstumsraten, ist das Erreichen des durchschnittlichen EU-Einkommensniveaus eher eine Frage von Jahrzehnten als von Jahren. Eine Beschleunigung des realen Konvergenzprozesses kann nach Beginn der EU-Mitgliedschaft erwartet werden. Die Kapitalströmein diese Länder könnten erheblich zunehmen, wenn die Voraussetzungen für die erwarteten hohen realen Renditen erfuellt werden. Dies könnte weiterhin zu einer raschen Modernisierung sowie zu einer qualitativen Verbesserung der Produktionsstätten und der Infrastruktur führen. Damit das Potential einer EU-Mitgliedschaft voll genutzt werden kann, sollten die Voraussetzungen - auch auf der Gemeinschaftsebene - ausgemacht werden, die es den Beitrittsländern erlauben, den realen Konvergenzprozess bestmöglich zu gestalten. Seit ihrem Beitrittsgesuch wurde durch die Übernahme des Binnenmarkt-'Acquis' ein großer Teil der erforderlichen Reformen durchgeführt.

Zwischen den Ländern bestehen große Unterschiede, dies wirkt sich auf das Tempo der realen Konvergenz und die Art der Anpassung aus. // Die Volkswirtschaften der Beitrittsländer unterscheiden sich erheblich im Hinblick auf die reale Konvergenz. Dies gilt eindeutig für das gesamtwirtschaftliche Produktions- und Produktivitätsniveau. Der unterschiedliche Fortschritt im Konvergenzprozess wird besonders deutlich beim Strukturwandel und der Integration in die EU-Wirtschaft, vor allem in die europaweiten Handelsstrukturen. Diese Unterschiede haben zweifellos Auswirkungen darauf, wie sie den zusätzlichen Anpassungsbedarf aufgrund des Beitrittsprozesses bewältigen und auf die Geschwindigkeit des Aufholprozesses. Technologisch fortgeschrittenere Industrien holen relativ schnell auf und integrieren sich dynamisch in den europäischen Arbeits teilungsprozess. Andere sind bisher noch weitgehend einem eher herkömmlichen Muster der Spezialisierung in Handel und Gewerbe "verhaftet", was eine Verbesserung ihrer Lage schwierig macht.

Entscheidend für die Transformation ist die Entwicklung des Wechselkursregimes. // Die Erweiterungsstrategie führt dazu, dass die Beitrittsländer, trotz ihrer Unterschiede, das gemeinsame Ziel haben, später den Euro einzuführen. Aufgrund des Erfolgs des Euro im Hinblick auf die Wechselkursstabilität, Preisstabilität und niedrigen Zinsen streben die meisten neuen Mitgliedstaaten mit Ehrgeiz danach, so schnell wie möglich dem Euro-Gebiet beizutreten. Ein Beitritt zu einem Zeitpunkt, zu dem die mikro- und makroökonomischen Bedingungen noch nicht vollständig an die Erfordernisse einer Währungsunion angepasst sind, birgt jedoch erhebliche Gefahren für die Bewältigung des Übergangsprozesses zu einer Mitgliedschaft im Euro-Gebiet, für spätere makroökonomische Entwicklungen sowie für den Aufhol- und Konvergenzprozess insgesamt. Im Vorfeld des Beitritts zum Euro-Gebiet ist die Entwicklung des Wechselkursregimes von entscheidender Bedeutung. Gegenwärtig gibt es ein breites Spektrum von Wechselkurssystemen, das von strikt festgelegten Wechselkursvereinbarungen in Form von Currency-Board-Regelungen einerseits (Estland, Litauen, Bulgarien) bis zu relativ frei floatenden Wechselkursen anderseits (Tschechische Republik, Polen und Ungarn) reicht und eine Reihe von Ländern aufweist, die sich für einen Grad der Wechselkursflexibilität zwischen diesen beiden Extremen entscheiden. Zum Teil spiegeln die Unterschiede im Wechselkursregime die allgemeine Vielfalt wider, mit der diese Länder die Transformation angehen, jedoch auch die strukturellen Unterschiede in ihren jeweiligen Volkswirtschaften.

Anhaltende Inflationsunter schiede sprechen eher für Wechselkurs flexibilität..., // Anhaltende Inflationsunterschiede bergen eine Gefahr für Systeme fester Wechselkurse. Insgesamt sind die Inflationsraten in den Beitrittsländern immer noch höher als in den meisten EU-Mitgliedstaaten. Inflationsunterschiede zwischen den Beitrittsländern und den EU-Mitgliedstaaten können ein Gleichgewichtsphänomen darstellen, das mit dem niedrigeren Preisniveau in den Beitrrittsländern und dem Aufholprozess selbst verbunden ist. Genauer gesagt, Länder mit schnellerem Wachstum verzeichnen gemeinhin höhere Inflationsraten (aufgrund des sogenannten Balassa-Samuelson-Effekts) ohne das dies eine Verschlechterung der Kostenwettbewerbsfähigkeit des Landes nach sich zöge. Schätzungen zur Bedeutung dieses Effekts in den Beitrittsländern weisen deutliche Unterschiede auf, da es schwierig ist, diesen Effekt zu trennen von den Inflationsauswirkungen des Übergangs von einer Planwirtschaft mit staatlich festgesetzten Preisen zu einer Marktwirtschaft. Er hat jedoch während des Aufholprozesses zweifellos Auswirkungen auf die Inflationsrate. Wenn ausgeprägte Balassa-Samuelson-Effekte vorliegen spräche dies für die Beibehaltung einer gewissen Flexibilität der Wechselkurse nach dem Beitritt. In einem solchen Fall könnten eine nominale Aufwertung und Realzinsen entsprechend den Erfordernissen des Landes die Gefahr einer Überhitzung der Binnenwirtschaft, die den Aufholprozess ernsthaft gefährden könnte, begrenzen.

...während die Einführung des Euro Transaktionskosten und Wechselkursrisiken beseitigt und für mehr Konvergenz sorgt. // Zu den wesentlichen Vorteilen einer frühzeitigen Übernahme des Euro zählen der Wegfall der Transaktionskosten, die mit der Beibehaltung einer eigenen Währung verbunden sind, sowie eine Senkung der Zinsen durch den Wegfall des Wechselkursrisikos. Dies könnte dringend notwendige zusätzliche Investitionen anlocken und den Prozess der tatsächlichen Konvergenz unterstützen. Es wird bisweilen behauptet, dass die Kosten eines festen Wechselkurses für kleine und offene Volkswirtschaften, in denen die Geldpolitik eine inhärent schwierige Aufgabe ist, relativ niedrig sind.

Die Entwicklung der Wechselkurspolitik sollte auf der Grundlage landesspezifischer Faktoren erfolgen. // Die Argumente für bzw. gegen eine frühe Teilnahme müssen von Land zu Land sorgfältig abgewogen werden. Die weitere Entwicklung wird abhängen von der Situation des Landes im Transformationsprozess, seiner Größe, den Fortschritten bei der Reform der Produkt-, Arbeits- und Kapitalmärkte sowie seiner Haushaltslage. Die Teilnahme am Euro ist kein Selbstzweck. Das Endziel ist eine vollständige und erfolgreiche wirtschaftliche Integration. In jedem Fall werden die einschlägigen Vertragsbestimmungen zur Anwendung kommen.