ARCHIVES HISTORIQUES 
DE LA COMMISSION 
 
 
 
COLLECTION RELIEE DES 
DOCUMENTS "COM" 
 
 
 
 
COM (83) 207 
 
 
 
Vol. 1983/0 086 
  
 
Disclaimer  
Conformém ent au règlement (CEE, Euratom) n° 354/83 du Conseil du 1er février 1983 
concernant l'ouverture au public des archives historiques de la Communauté économique 
européenne et de la Communauté européenne de l'énergie atomique (JO L 43 du 15.2.1983, 
p. 1), tel que modifié par le règlement (CE, Euratom) n° 1700/2003 du 22 septembre 2003 
(JO L 243 du 27.9.2003, p. 1), ce dossier est ouvert au public. Le cas échéant, les documents 
classifiés présents dans ce dossier ont été déclassifiés conformément à l'article 5 dudit 
règlem ent. 
In accordance with Council Regulation (EEC, Euratom) No 354/83 of 1 February 1983 
concerning the openi ng to the public of the historical archives of the European Econom ic 
Community and the European Atomic Energy Communit y (OJ L 43, 15.2.1983, p. 1), as 
amended by Regulation (EC, Euratom) No 1700/2003 of 22 September 2003 (OJ L 243, 
27.9.2003, p. 1), this f ile is open to the public. Where necessary, classified documents in this 
file have been declassified in conformity with Article 5 of the aforementioned regulation.  
In Übereinstimmung mit der Verordnung (EWG, Euratom) Nr. 354/83 des Rates vom  1. 
Februar 198 3 über die Freigabe der historischen Archive der Europäischen  
Wirtschaftsgemeinschaft und der Europäischen Atomgem einschaft (ABI. L 43 vom  15.2.1983,  
S. 1), geändert durch die Verordnung (EG, Euratom) Nr. 1700/2003 vom 22. Septem ber 2003  
(ABI. L 243 vom 27 .9.2003, S. 1), ist diese Datei der Öffentlichkeit zugänglich. Soweit  
erforderlich, wurden die Verschlusssachen in dieser Datei in Übereinstimmung mit Artikel 5  
der genannten Verordnung freigegeben.  
KOMMISSION  DER EUROPÄISCHEN  GEMEINSCHAFTEN 
KOM(83) 207 endg. 
Brüssel, den 20. April 1983 
FINANZIELLE  INTEGRATION 
(Mitteilung  der Kommmission an den Rat) 
KOM(83) 207 endg. 

INHALT 
Seite 
EINFÜHRUNG  1 
I. BLOCKIERUNG DES FINANZIELLEN INTEGRATIONSPROZESSES 3 
1. Die Fakten 3 
2. Die Gründe 5 
II. NOTWENDIGKEIT EINER  NEUBELEBUNG  DER FINANZIELLEN  
INTEGRATIONSBEMÜHUNGEN  7 
1. Die makroökonomischen Widersprüche sind nicht 
mehr so stark 7 
2. Der Ausbau des Binnenmarktes  betrifft  auch die 
finanziellen Dienstleistungen 8 
3. Die Umstrukturierung der Wirtschaft der Gemein­
schaft würde von einer unmittelbaren Mobilisierung 
der europäischen Ersparnis profitieren 8 
4. Ein zu umfangreicher Abfluß der europäischen Spar­
gelder auf die internationalen Märkte und in  Dritt­
währungen  schadet wahrscheinlich der Stabilität 
des internationalen Finanzsystems 10 
III. VORSCHLÄGE FÜR EINEN REALISTISCHEN  PROZESS  DER 
FINANZIELLEN INTEGRATION 11 
1. Unmittelbarere Inanspruchnahme des Finanzsystems 
für die wirtschaftliche Entwicklung der Gemein­
schaft 11 
2. Beitrag zu ausgewogeneren internationalen 
Finanzbeziehungen 15 
3. Förderung der Verwendung der ECU 18 
SCHLUSSFOLGERUNGEN 20 

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EINFÜHRUNG 
Die beträcht  Li che Ausweitung  der internationalen  Finanzbeziehungen 
seit zwanzig Jahren  - die  ihren Niederschlag insbesondere  in der  spektaku­
lären Entwicklung  der Euro-Märkte  findet - steht im Gegensatz  zu dem 
langsamen  Aufbau Europas  im finanziellen  Bereich. 
Man kann  sich zu Recht darüber  wundern,  dass der freie Waren­
verkehr  leichter  zu bewerkstelligen  ist als der  freie Dienst  leistungs-
verkehr im Versicherungswesen,oder dass  die zwischen  den europäischen 
Währungen  bestehenden Beistandsmechanismen  offensichtlich  die Portfolio-Ai— 
bitrage  zwischen  den Anlägemöglichkeiten auf den  einzelnen  Märkten der 
Gemeinschaft  nicht  erleichtern. 
Diese Realität des  Alltags  lässt  sich analytisch  durch die Fest­
stellung  ausdrücken,  dass der Grad der finanziellen  Integration  in der 
Gemeinschaft  von einer optimalen  Situation,  die durch folgende beiden 
Merkmale  gekennzeichnet  wäre,  noch erheblich  entfernt  ist : 
- das Bestehen eines einheitlichen,homogen  strukturierten  Marktes, 
der geordnete  und offene Beziehungen  zur Aussenwelt  hat. Auf  diesem  larkt 
müssten die  Wirtschaftsteilnehmer,  denen an einer optimalen  Rentabilität 
ihrer Anlagen gelegen  ist, ihre finanziellen  Aktiva  frei kaufen, verkaufen 
und austauschen  können,  wodurch  eine grössere Kapitalmobilität  innerhalb 
des gemeinschaftslichen Finanzraums  gewährleistet würde; 
- die Förderung von  Mechanismen  und Instrumenten,  die den  finan­
ziellen Rückhalt für  eine wirksame  Mobilisierung  der Spargelder  in der 
Gemeinschaft  und ihre Verwendung  zugunsten produktiver  Investitionen 
liefern könnten. 
Der Prozess  der finanziellen  Integration  erstreckt  sich damit 
gleichzeitig  auf die  Mobilisierung,  den Umlauf und die  Anlage der Finanz­
mittel innerhalb  der Gemeinschaft. Dies  setzt voraus, dass devisenrecht­
liche oder steuertechnische Hindernisse  beseitigt  werden  und dass über 
die Finanzinstrumente  der Gemeinschaft hinaus  für eine stärkere  Koordi­
nierung der Politik  zur Regulierung  der Finanzmärkte  gesorgt  wird.  Gleich­
zeitig muss jedoch auch versucht  werden,  zu einer gemeinsamen  oder doch 
zumindest  koordinierten  Haltung  bei der  Gestaltung  der internationalen 
Währungs-  und Finanzbeziehungen  und zu  einer stärkeren Solidarität gegenüber 
den Mitgliedstaaten  mit Zahlungsbilanzscwierigkeiten  zu gelangen.  Ausmass 

- 2 -
und Tempo der Integration  hängen im  Finanz-  und im Währungsbereich  selbst­
verständlich  auch mit der  Erreichung eines  höheren  Grades  an wirtschafts­
politischer  Konvergenz  als Vorbedingung  für die  unbedingt  notwendige 
Stabilisierung  der Erwartungen  von Investoren  und Sparern  zusammen. 
In Anbetracht  des Ausmasses  der davon betroffenen Bereiche  kann 
und muss die  finanzielle  Integration  Zwischenphasen  durchlaufen,  die eine 
grössere  Freiheit  des Kapitalverkehrs,  stabilere  Wechselkurse, eine  grös­
sere Konvergenz  der Wirtschafts-  und Währungspolitik und  eine vollstän­
digere Harmonisierung  der Institutionen  umfassen.  In Wirklichkeit  ist der 
Integrationsprozess  allerdings  nicht auf so  breiter  Front vorangeschritten, 
und die finanzielle  Dimension  des europäischen  Aufbauwerks  erscheint  bis­
her noch wenig entwickelt  und bruchstückhaft. Die  mangelnden  Fortschritte 
bei der finanziellen  Integration stehen  im Gegensatz  zu dem  Erfolg,  der -
wenn auch mit Schwierigkeiten  - in den übrigen  Bereichen  beim Aufbau 
Europas  erzielt  wurde. 
Dies entspricht wahrscheinlich einer  gewissen  historischen  und 
wirtschaftlichen  Logik. Gleichwohl  haben  sich heute die Bedingungen  für 
die finanzielle  Integration erheblich  geändert. Der  Nutzen  eines euro­
päischen  Finanzmarktes ist  nach wie vor  unbestritten,  und das  Fehlen ent­
sprechender  Fortschritte  behindert  den Ausbau des Gemeinsamen  Marktes  und 
eine wirksame  Mobilisierung  der Ersparnis  zugunsten  der Volkswirtschaft  der 
Gemeinschaft. 
Ziel dieser  Mitteilung  ist es, über die  derzeitige  Situation 
Rechenschaft abzulegen,  die Möglichkeiten von  Aktionen  zu bewerten  und 
bestimmte  exemplarische  und realistische  Massnahmen  zufzuzeigen, die,  wenn 
sie durchgesetzt  würden, ein  Zeichen  dafür wären,  dass der heute 
unterbrochene Prozess  der finanziellen  Integration weitergeht. 
./. 

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I. BLOCKIERUNG DES  FINANZIELLEN  INTEGRATIONSPROZESSES 
1. Die Fakten 
a) Im  Unterschied  zu den  Vertragsbestimmungen  über das  Niederlassungs-
recht und den  freien  Waren-  und Dienst Leistungsverkehr  sowie  die Freizügig­
keit von Personen  sind die Bestimmungen  über den  freien Kapitalverkehr, 
wie kürzlich in  einem Urteil des Gerichtshofs  bestätigt  wurde,  nicht un­
mittelbar  anwendbares  Recht.  Die beiden  Richtlinien  von 1960 und 1962, 
die der Rat zur Durchführung des  Artikels  67 erlassen  hat,  bilden somit 
den derzeitigen  Rahmen für die  Verpflichtungen  der Mitgliedstaaten  in 
diesem Bereich. 
Bei einer ersten  Gruppe  von Geschäften  (Direktinvestitionen, 
Transaktionen  in börsennotierten  Wertpapieren,  Handelskredite, Kapital­
verkehr mit persönlichem  Charakter  oder in Verbindung  mit Dienstleistungen) 
ist die Liberalisierung  an keine Bedingungen  geknüpft und  kann 
nur durch Inanspruchnahme  der Schutzklauseln  nach Artikel  73, 108 und 109 
des Vertrages ausgesetzt  werden.  Bei einer zweiten  Gruppe  von Geschäften 
(ausländische  Emissionen  auf inländischen Kapitalmärkten und Börsenzulas­
sung ausländischer  Wertpapiere,  Transaktionen  in nicht börsennotierten 
Wertpapieren,  Erwerb  von Investmentzertifikaten  und Finanzkredite) ist  die 
Liberalisierung  insofern  an Bedingungen  geknüpft, als ein  Mitgliedstaat 
Beschränkungen  dieser  Geschäfte  aufrechterhalten  oder wiedereinführen 
kann, wenn sie bei  Inkrafttreten  der Richtlinie  oder zum Zeitpunkt  des Bei­
tritts bestanden  und wenn die  Liberatisierung dieses Kapitalverkehrs geeig­
net ist,  die Verwirklichung  der Wirtschaftspolitik eines Mitgliedstaates 
zu behindern.  Bei den übrigen Geschäften, die hauptsächlich  kurzfristige 
Kapitalbewegungen  betreffen, steht  es den  Mitgliedstaaten  frei, Beschrän­
kungen vorzuschreiben  oder nicht. 
Diese beiden  Richtlinien  waren die letzten Fortschritte,  die bei 
der Liberalisierung  des Kapitalverkehrs  erzielt  wurden.  Seither sind  sämt­
liche Versuche,  diesem  Ziel schrittweise  näherzukommen,  gescheitert. 

- 4 -
Im Vergleich  zu den  sechziger Jahren  war bei der  Integration  der Finanz­
märkte sogar ein Rückschritt zu  verzeichnen,  da der  allgemeine  Grad der 
Liberalisierung  des Kapitalverkehrs  in der  Gemeinschaft  heute  sicherlich 
geringer ist  und sich die Unterschiede  zwischen  den Mitgliedstaaten ver­
schärft  haben.  Deutschland, Belgien  und Luxemburg  (abgesehen  von dem 
gespaltenen  Devisenmarkt  der beiden letztgenannten  Länder)  sowie das 
Vereinigte  Königreich  haben  ihre devisenrechtlichen  Beschränkungen für den 
gesamten  Kapitalverkehr  aufgehoben.  Die Niederlande halten  sich an die 
Gemeinschaftsvorschriften  und nehmen gegenüber den  Kapitalbewegungen,  bei 
denen keine Liberalisierungspflicht  besteht, eine  liberale  Haltung ein. 
Frankreich,  Italien, Irland  und Dänemark  halten  an Kontrollen  für die 
meisten  Kapitalbewegungen  fest und nahmen mit  Genehmigung  der Kommission  das 
Verfahren  der Schutzklauseln  in Anspruch,  um Beschränkungen für  einige  der 
durch die Richtlinien  von 1960 und 1962  liberalisierten  Kapitalbewegungen 
einzuführen. 
b) Diese  Möglichkeit,  restriktive  Maßnahmen zu  treffen,  wenn Kapital­
bewegungen  Störungen im  Funktionieren  des Kapitalmarktes eines  Mitglied-
Staates zur Folge haben  (Art. 73 des  Vertrags)  oder wenn ein  Mitgliedstaat 
hinsichtlich  seiner Zahlungsbilanz  von Schwierigkeiten betroffen  oder ernst­
lich bedroht  ist (Art.  108 des  Vertrags),  stellt  eine Form der zwischen  den 
Mitgliedstaaten  vorgesehenen  Solidarität dar.  Wenn man sich den Sinn und das 
Ausmass der Schutzklauseln  vor Augen hält,  sind die in  diesem Rahmen möglichen 
Beschränkungen Ausnahmemassnahmen und können  nicht, wie das  jetzt der Fall ist, 
über längere Zeiträume  hinweg  aufrechterhalten  werden,  wenn anders  unmittel­
bare Devisenkontrollen  ein permanentes  Mittel  der Wirtschaftspolitik  würden, 
was mit den  Bestimmungen  des Vertrags unvereinbar ist. 
Im allgemeinen  werden  lieber  Schutzklauseln  als die  andere Form der 
Solidarität in  Anspruch  genommen, die  zwar positiver,  in anderer  Hinsicht 
jedoch auch zwingender  ist, nämlich der  gegenseitige Beistand.  Seit Beginn 
der siebziger Jahre  hat die  Gemeinschaft  unabhängig von den  Kreditmechanismen 
zwischen  den Zentralbanken zwei  neue Instrumente  geschaffen,  nämlich den 
mittelfristigen  finanziellen  Beistand  und das  System der Gemeinschaftsan­
leihen. In beiden Fällen  wird der Beistand  nur dann gewährt, wenn die 
Wirtschaftspolitik  des Empfängerstaates den  gemeinschaftlich vereinbarten 
Ausrichtungen entspricht.  Die Instrumente  des gegenseitigen Beistand  sollen 
nicht als letzter  Ausweg  verstanden  werden;  vielmehr  soll durch 

- 5 -
rechtzeitige  Inanspruchnahme  ZahLungsbiLanzkrisen  vorgebeugt  und die 
erforderliche  Anpassung  unter Beachtung  der VertragsverpfLichtungen  er­
leichtert  werden.  In der  Praxis sind jedoch  die Instrumente  des gegen­
seitigen  Beistands  trotz  einer beträcht  Lichen Aufstockung  der mobilisiei— 
baren Beträge  seit 1977 nicht mehr in  Anspruch  genommen  worden. 
c) Im  institutionellen  Bereich ist eine  Reihe von Richtlinien  für 
die Tätigkeit der  finanziellen  Mittler  und der Wertpapierbörsen  erlassen 
worden. Mit diesen nach und nach geschaffenen  Regelungen  sollte die Niedei— 
lassungsfreiheit  innerhalb  der Gemeinschaft  für Banken  und Versicherungs­
unternehmen  in die  Praxis umgesetzt  und der  entsprechende  freie Dienst­
leistungsverkehr  erleichtert  werden.  Im Falle der Wertpapierbörsen  sollte 
die Transparenz  der Börsenmärkte vergrößert und den  Emittenten  ein leichterer 
Zugang zu den Börsen der  einzelnen MitgLiedstaaten verschafft  werden. 
Die Tragweite  der Fortschritte,  die bei der  institutionellen 
Harmonisierung  der Tätigkeit der  finanziellen  Mittler  und der Finanzmärkte 
erzielt worden  sind oder noch erzielt  werden  müssen,  bleibt  jedoch  zwangsläufig 
eingeschränkt, wenn sie  nicht mit gleichlaufenden Fortschritten  bei der 
LiberaLisierung  des Kapitalverkehrs  einhergehen.  Die Niederlassungsfrei­
heit erleichtert  zwar über das  Netz von Zweigstellen  und Tochtergesellschaften 
eine gewisse  Verflechtung  der Finanzmärkte, führt  jedoch nicht automatisch 
zu ihrer Integration.  In gleicher  Wiese wird die Freiheit  bei den  finan­
ziellen  Dienstleistungen  oder die freie Wahl der Anlageformen  für den  Sparer 
erheblich  eingeengt,  wenn die  entsprechenden  Kapitalbewegungen  Beschränkungen 
unterliegen. 
2. Die Gründe 
Zwischen  dem im  Vertrag  vorgesehenen  Vorgehen  und der ihm  zugrunde­
liegenden Wirtschaftsanalyse  bestand  SchLüssigkeit. Bei den im  Vertrag 
stillschweigend  vorausgesetzten festen  Wechselkursen  impliziert  das doppelte 
Ziel des freien Waren-  und DienstLeistungsverkehrs  und des  freien  Kapital­
verkehrs,  daß die  einzelstaatliche  Geld- und Kreditpolitik  den Erfordernissen 
der Zahlungsbilanz untergeordnet wird.  In dem Maße, in dem die  meisten 

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Mitgliedstaaten  im Interesse binnenwirtschaftlicher Ziele eine  eigenständige 
Geld- und Kreditpolitik  betreiben wollten,  mußten sie  sich zumindest  von 
einem der übrigen Zwänge  befreien  oder sich in unterschiedlichen  Kombi­
nationen  mit diesen Zwängen  abfinden.  Selbstverständlich lösten sie  sich 
am ehesten  von dem  Zwang,  der ihnen am wenigsten  gebieterisch erschien, 
d.h. dem freien Kapitalverkehr.  Zwei  Arten von Überlegungen führten 
übrigens dazu,daß  diesem  Ziel eine geringere  Priorität  beigemessen  wurde. 
Erstens können die  Schwankungen  der Kapitalbewegungen  häufig  ebenso  aus 
spekulativen  Erwägungen wie aus der  Entwicklung  der fundamentalen  Wirtschafts­
größen herrühren.  Zweitens  wird ein Nettoabfluß von  langfristigem Kapital 
vielfach  als Verlust realer  Ressourcen  für die  Volkswirtschaft  empfunden, 
ohne daß der  daraus  resultierenden  Akkumulation  von Forderungen  aus dem 
Ausland  Rechnung  getragen  wird. Diese  Gründe erklären,  weshalb  das System 
von Bretton  Woods Kapitalverkehrsbeschränkungen  rechtfertigte,  wenn diese 
unbedingt  notwendig  waren,  um die  Freiheit  der laufenden  Transaktionen  und 
die Stabilität der  Wechselkurse  zu gewährleisten  (Artikel  VI der  Satzung). 
Im Vertrag  von Rom  wird der Grundsatz  aufgestellt,  daß die  Hindernisse  für 
den freien Kapitalverkehr  zwischen  den Mitgliedstaaten  zu beseitigen sind 
(Artikel  3 c), jedoch eingeräumt, daß  diese Beschränkungen nur  schrittweise 
beseitigt  werden,  soweit  dies für das  Funktionieren  des gemeinsamen  Marktes 
notwendig  ist (Artikel  67). 

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II. NOTWENDIGKEIT  EINER NEUBELEBUNG DER  FINANZIELLEN  INTEGRATIONSBEMÜHUNGEN 
Das Nichtvorhandensein  eines europäischen  Finanzraums  ist natürlich 
vom gemeinschaftsrechtlichen  Gesichtspunkt  aus wenig befriedigend.  Es be­
hindert auch erheblich  und in zunehmendem Maße den  Ausbau des Gemeinsamen 
Marktes,  die Umstrukturierung  der europäischen  Wirtschaft,  ja sogar die 
Stabilisierung  des internationalen  Finanzsystems.  Die wirtschaftspoliti­
schen Erwägungen, mit  denen diese Sachlage  lange  Zeit gerechtfertigt 
wurde, sind dagegen  nicht mehr so  stichhaltig. 
1. Die makroökonomischen Widersprüche  sind nicht  mehr so  stark 
Man macht immer wieder  die Erfahrung,  daß direkte Kontrollen  kaum zur 
Wiederherstellung  der fundamentalen  Wirtschaftsgleichgewichte beitragen 
und daß die  Auswirkungen  direkter Kapitalverkehrskontrollen  auf die  Zah­
lungsbilanz rasch nachlassen. 
Allgemein  gesehen  trifft es immer weniger  zu, daß  eine Kontrolle  der 
Finanzströme den  Regierungen  der Mitgliedstaaaten eine  relative  Autonomie 
bei der Verfolgung ihrer Wirtschaftspolitik  verbürgt. Das  hohe Ausmaß der 
Konvertierbarkeit  der Währungen und der  Fortbestand  der Zahlungsbilanzde­
fizite in den  meisten  Mitgliedstaaten  schränkt die Unabhängigkeit der  Geld-
und Kreditpolitik  ganz erheblich ein.  Vor allem aber haben die bedeutenden 
Fortschritte,  die bei der  Koordinierung  der Wirtschafts-  und Währungspoli­
tik innerhalb  der Gemeinschaft  erzielt  und die  insbesondere  durch das euro­
päische Währungssystem  erleichtert  wurden,  den Behörden  einen neuen Bewe­
gungsspielraum  bei der  Regelung  des Kapitalverkehrs verschafft.  Es ist 
dabei möglich  geworden,  sich von Kontrolltraditionen  zu lösen, die  meistens 
zu Lebzeiten  des Bretton-Woods-Systems  eingeführt  oder ausgebaut  wurden, 
als sich eine Koordinierung  der Wirtschaftspolitik erst  allmählich  abzu­
zeichnen  begann  und die  Konjunkturzyklen  der einzelnen Volkswirtschaften 
nur selten  synchron  verliefen. 
Die Erfahrung  lehrt ausserdem,  dass Kontrollen  die grössten  Wirkungen  auf 
langfristigen  Kapitalverkehr  ausüben, der  sich leichter  erfassen  läßt, 
jedoch meistens  einer Mobilisierung  oder Wiederanlage  langfristiger 
Spargelder  entspricht,  während die  kurzfristigen  Kapitalbewegungen,  die 
eher von spekulativen  Erwägungen  bestimmt  werden,  schwieriger  zu beschrän­
ken sind,  da die  Spekulanten  weit mehr Möglichkeiten  haben,  durch eine 
Lücke im  Dschungel  der einzelstaatlichen Vorschriften  zu schlüpfen. Die Erfahrung  Lehrt ausserdem,  dass Kontrollen  die grössten  Wirkungen  auf den-
langfristigen  Kapitalverkehr  ausüben, der  sich leichter  erfassen  läßt, 
jedoch meistens  einer Mobilisierung  oder Wiederanlage  langfristiger 
Spargelder  entspricht,  während  die kurzfristigen  Kapitalbewegungen,  die 
eher von spekulativen  Erwägungen  bestimmt  werden,  schwieriger  zu beschrän­
ken sind,  da die  Spekulanten  weit mehr Möglichkeiten  haben, durch eine 
Lücke im  Dschungel  der einzelstaatlichen Vorschriften  zu schlüpfen. 

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2. Der Ausbau des Binnenmarktes  betrifft  auch die finanziellen  
Dienst Lei stungen 
Um die Möglichkeiten des großen  einheitlichen  Marktes,  den die  Gemein­
schaft bildet,  optimal  zu nutzen,  müssen die  Unternehmen  ihre Erzeugnisse 
austauschen,  aber auch  den Standort  ihrer Produktionseinheiten  wählen  kön­
nen, ohne damit die Kostenvorteile  aufs Spiel zu setzen,  die mit der  zen­
tralen Verwaltung verschiedener gemeinsamer  Dienstleistungen,  insbesondere 
im finanziellen  und bankmässigen  Bereich  verbunden  sind. Die in der  Gemein­
schaft heute beinahe  erreichte  Freiheit  der Direktinvestitionen  reicht  nicht 
aus, um die  effektive  Mobilität der  Produktionsfaktoren  zu gewährleisten. 
Unternehmen  brauchen  zu ihrer Entwicklung  die Ansammlung  finanzieller  Aktiva 
ebenso wie die  Realisierung  produktiver  Investitionen.  In den  letzten  Jahren 
machte der Nettoerwerb  finanzieller  Aktiva  in den  deutschen,  französischen 
und britischen  Unternehmen  20 % bis 30 % und in den  italienischen  Unterneh­
men einen noch  höheren  Prozentsatz  aus. 
Auf die Finanzierungskosten  der Unternehmen  entfällt ein  immer höherer 
Anteil ihres Bruttobetriebsüberschusses. Ein  Ausbau des gemeinsamen  Bank­
marktes würde durch den Wettbewerb  und die größenbedingten  Kosteneinspa­
rungen in zweckdienlicher Weise  zur Verminderung  dieser  Kosten  beitragen. 
Auch die Verwirklichung  des freien  Dienstleistungsverkehrs  im 
Versicherungswesen  sollteeinen  Beitrag  dazu leisten.  Die Schadenversiche­
rungsprämien  machen  heute schon  vielfach  über 3 % des Bruttobetriebsüber­
schusses  aus. Wenn die Industriekonzerne eine  erfolgreiche  Tätigkeit auf 
dem Gemeinsamen  Markt  entfalten  sollen,  dürfen sie  nicht künstlich ge­
zwungen  werden,  das Netz ihrer Finanzbeziehungen  zu zerreißen  oder aufzu­
splittern. 
3. Die Umstrukturierung  der Wirtschaft  der Gemeinschaft  würde von  einer  
unmittelbareren  Mobilisierung  der europäischen  Ersparnis  profitieren 
Die geordnete Umstrukturierung  der Industriezweige,  die mit  Schwie­
rigkeiten  zu kämpfen  haben, und der  Aufbau neuer  Wirtschaftsaktivitäten 
erfordern  beträchtliches  Kapital. 

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1980 erreichte  die Bruttoersparnis  in der  Gemeinschaft  430 Mi Har­
den ECU gegenüber nur  340 Milliarden  in den  Vereinigten Staaten.  Die na­
tionalen  Finanzmärkte  mobilisieren jedoch  nur einen geringen  Teil davon. 
Auf den fünf  wichtigsten  Märkten  (Deutschland, Frankreich,  Italien,  Nie­
derlande  und Vereinigtes  Königreich) war der  Gesamtumfang  der Wertpapier­
emissionen weit geringer  als das  Emissionsvolumen  auf dem  amerikanischen 
Markt (142 Milliarden  gegenüber  212 Milliarden  ECU). Das Mißverhältnis 
ist im spezifischen Bereich  des Risikokapitals  noch krasser,  da der 
Kurswert  der an den Börsen der  Gemeinschaft  notierten Aktien  der einzel­
nen Länder  noch nicht einmal  40 % des Kurswerts  allein  der an der New  Yorker 
Börse notierten Aktien erreicht. 
Ganz allgemein ist  die Entwicklung  der Finanzströme  zwischen  den Län­
dern der Gemeinschaft  weit hinter  der Entwicklung  des Waren-  und Dienst­
leistungsverkehrs  zurückgeblieben. Mit Verblüffung  stellt man fest, daß 
die langfristigen  Kapitalbewegungen  (1) zwischen  den Mitgliedstaaten  zwan­
zigmal geringer sind  als der  Warenverkehr  (im Durchschnitt  der Jahre 
1976 bis 1980 10  bzw. 230 Milliarden  ECU). 
Die Abschottung  der Finanzmärkte der  Gemeinschaft  erscheint  noch para­
doxer, wenn man  bedenkt,  daß die Drittländer auf den  gleichen  Märkten An­
leihen (2) in höheren Beträgen und in  einem im Verhältnis zu  ihrem Bedarf 
kaum geringeren Prozentsatz auflegen  als die EG-Länder. Die EG-Länder 
emittierten  1981 Anleihen  im Umfang von 2,2 Milliarden Dollar  bei ihren 
Partnern,  während die Drittländeremissionen  10 Milliarden erreichten;  das 
sind 8 % der internationalen Anleihen  der EG-Länder gegenüber  einem  Anteil 
von 6 % bei den Drittländern. Nur die  Gemeinschaftsinstitutionen tragen 
in nennenswerter  Weise zum Kapitalverkehr innerhalb  der Gemeinschaft  bei, 
da sie 1981 über die Hälfte  ihrer Anleihen  auf dem Märkten der  Mitglied­
staaten unterbrachten  (2). 
Die Anlage  des Sparaufkommens  ist niemals  unabhängig von der Art 
der finanziellen  Mittlertätigkeit. Auf  einzelstaatlicher  Ebene führt 
die Abschottung  der finanziellen  Kreisläufe zu  Vergeudung;  andererseits 
verbürgt das  Kriterium  der maximalen  finanziellen  Rentabilität  nicht 
(1) Direktinvestitionen,  Portfolioinvestitionen,  sonstige  langfristige 
Kapitalleistungen  einschließlich  Kapital lei stungen des Bankensektors. 
(2) Einschließlich  internationale Anleihen  in Gemeinschaftswährungen. 

- 10 -
immer eine optimale  wirtschaftliche  Effizienz.  So dürfte  auch 
auf Gemeinschaftsebene  ein  finanzielles  System,  das durch über­
mäßige interne  Abschottung  und Fehlen einer  einheitlichen  Regelung 
seiner Außenbeziehungen  den übermäßigen Abfluß  der Spargelder nach 
außen fördert,  den produktiven  Investitionen  in der  Gemeinschaft 
nicht den größtmöglichen  Nutzen bringen. 
4. Ein zu  umfangreicher  Abfluß  der europäischen  Spargelder  auf die  
internationalen  Märkte  und in  Drittwährungen  schadet wahrschein­ 
lich der Stabilität  des internationalen  Finanzsystems 
Das beachtliche  Wachstum  des internationalen  Finanzsystems  vollzog 
sich weitgehend  vom Gebiet der Gemeinschaft  aus. Die  dortigen Finanz­
zentren  bringen  über zwei Drittel  der Eurokredite zustande. Dies 
zeugt von einer bemerkenswerten technischen  Leistungsfähigkeit,  die 
die Gemeinschaft  in ihrem eigenen Interesse  wahren muß. 
Die Euromärkte  tragen jedoch  nur indirekt  und unvollkommen  zur 
wechselseitigen  Verflechtung  der nationalen  Märkte  bei, da Gebiets­
ansässige  je nach den einzelstaatlichen  devisenrechtlichen  Bestim­
mungen unter  unterschiedlichen  Bedingungen  Zugang  zu diesen Märkten  haben. 
Vor allem aber laufen  die Verbindungen,  die auf  diesem Wege zustande 
kommen können,  meistens  über Drittwährungen  und unter Bedingungen,  auf 
die die Behörden  der Mitgliedstaaten  kaum Einfluß  haben. 
Der Anteil  der europäischen  Ersparnis,  der de  facto über die 
internationalen  Märkte läuft  und unklaren  wirtschaftlichen  Zwecken 
dient - und  dies unter  Umständen,  die mit  Unsicherheitsfaktoren  be­
haftet sind, wie sich gerade in letzter  Zeit gezeigt  hat -,ist 
unnötig groß. Während  die Mitgliedstaaten  nur die  Hälfte  ihres Han­
delsverkehrs  mit Drittländern  abwickeln,  tätigen  sie schätzungsweise 
zwei Drittel  ihrer  langfristigen  finanziellen  Transaktionen  mit 
Dirttländern außerhalb  der finanziellen  Kreisläufe  der Gemeinschaft. 
Nach einer von der BIZ  zusammengestellten  Statistik  beliefen  sich die 
Guthaben  gebietsansässiger  Nichtbanken  der Gemeinschaft  bei den be­
richtenden  Banken  Ende 1981 auf den  Gegenwert  von rund 70 Milliarden 
Dollar. Von diesem Gesamtbetrag  dürfte  der Anteil der in  anderen als 
Gemeinschaftswährungen  gehaltenen Einlagen mindestens  80 % ausmachen. 

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III. VORSCHLAGE FÜR  EINEN  REALISTISCHEN  PROZESS DER  FINANZIELLEN 
INTEGRATION 
Die Neubelebung  einer schrittweisen  finanziellen  Integration 
vollzieht  sich über eine vielfältige  Gesamtheit  spezifischer  Massnahmen, 
von denen gewiss  keine einzelne  als ausschlaggebend  angesehen  werden  kann, 
deren gleichzeitige  Durchführung  jedoch einen  bedeutenden  Fortschritt  auf 
dem Wege zur Durchsetzung  der finanziellen  Identität der  Gemeinschaft  und 
zur Stärkung  ihrer  finanziellen  Struktur  darstellen  und somit ihre bereits 
gesicherte  kommerzielle  Identität und  ihre im Entstehen  befindliche  mone­
täre Identität ergänzen und  festigen  würde. 
1. Unmittelbarere  Inanspruchnahme  des Finanzsystems  für die  wirtschaftliche 
Entwicklung  der Gemeinschaft 
a) Allmähliche  Aufhebung  der Kapitalmarktsegmentierung 
Die Kommission  erkennt  an, dass die derzeitige  Zahlungsbilanzsituation 
mehrerer  Mitgliedstaaten  kaum eine wesentliche  und sofortige  Liberalisierung 
der Kapitalbewegungen  gestattet,  jedoch muss die  Beibehaltung  der Schutzklau­
seln gemäss  Artikel  73 und 108 des  Vertrags aufs  äusserste  Minimum  beschränkt 
bleiben. 
- Sie beabsichtigt, binnen  einem  Jahre die Situation  dieser  Mitglied­
staaten  global  zu überprüfen, um  gemeinsam  mit ihnen nach Möglichkeiten 
für eine allmähliche  Aufhebung  der aus der  Anwendung  dieser Schutzklauseln 
resultierenden  Einschränkungen zu  suchen. 
- Parallel  dazu müsste dem  Vorschlag  der Kommission  Folge  geleistet  werden, 
ein Verzeichnis  von Massnahmen  der Devisenkontrolle  oder solcher  der 
Geld- und Kreditpolitik  mit gleicher  Wirkung  aufzustellen,  die die Ab­
wicklung  der laufenden Transaktionen behindern  könnten; die  Anwendung  der­
artiger Massnahmen  zwischen  den Mitgliedstaaten  wäre dann ausgeschlossen, 
es sei denn, dass sie auf  Gemeinschaftsebene  für eine begrenzte  Zeit be­
schlossen  werden. 
- Unabhängig von der  oben erwähnten Überprüfung der  Schutzklauseln ist  die 
Kommission  der Ansicht,  dass der allmähliche  Abbau der Hindernisse  für den 
Kapitalverkehr  in de-  Gemeinschaft  vorrangig  auf die  Schaffung eines 
Europäischen  Marktes  für Risikokapital  gerichtet  sein muss. 

12 
In einem  ersten  Stadium  könnten die gemäss den  Schutzklauseln 
angewandten  Beschränkungen des  Erwerbs  von Aktien allmählich  aufgehoben 
werden, wenn diese Papiere  an einer Wertpapierbörse der  Gemeinschaft 
gehandelt  und von  Gesellschaften  der Mitgliedstaaten  emittiert  werden. 
Diese Aktienkäufe müssten zum  amtlichen Devisenkurs  abgerechnet  werden 
können. 
Soweit es den  institutionellen  Anlegern gestattet ist,  Anlagen  in 
Risikokapital  zu tätigen, dürfte  keine Diskriminierung zwischen  den von 
den inländischen  Gesellschaften  und den von den  Gesellschaften anderer 
Mitgliedstaaten  ausgegebenen  Papieren  bestehen.  Dieser  Grundsatz  der Nicht­
diskriminierung  müsste  auch auf die  steuerlichen  Massnahmen  ausgedehnt 
werden, mit denen die Anlagen  in Risikokapital  im Rahmen  einer Koordinierung 
dieser Massnahmen  gefördert  werden  sollen. 
Dabei ist zu beachten,  dass die Liberalisierung  von Kapitalbewegungen 
im Bereich  des Risikokapitals  ihre vollen  Wirkungen  erst entfaltet,  wenn 
sie mit einer Harmonisierung  der Körperschaftsteuersysteme in der  Gemein­
schaft verbunden  ist. Die Kommission  weist darauf hin,  dass die einen der­
artigen - derzeit  vom Europäischen  Parlament  geprüften -  Vorschlag vorge­
legt hat, mit dem  vermieden  werden  soll, dass Kapitalanlagen  in Aktien in 
der Gemeinschaft  bei sonst gleichen  Bedingungen  aufgrund steuerlicher  Er­
wägungen  vorgenommen  werden. 
§in!!!§iiii£!}§I£§_tl£i2_ilDäD5i£ii2£_2l£QSii£lSiyD2£Q 
1) Im Bankenbereich  wurde zunächst das  Ziel verfolgt,  die Integration durch 
die Gründung von  Niederlassungen  und Zweigstellen  zu fördern. Mit der  Richt­
linie vom 12.  Dezember  1977 sind die Grundsätze für  eine Koordinierung  der 
diesbezüglichen  Rechtsvorschriften  der Mitgliedstaaten festgelegt  worden. 
Die Kommission  will ihre Arbeiten  in diesem  Sinne fortsetzen  und erweitern 
und insbesondere  den Akzent auf einen Ausbau  geeigneter Kontrollsysteme 
legen, um die  Entwicklung  der Bankentransaktionen  in der  Gemeinschaft  zu 
erleichtern. 
2) Im  Versicherungsbereich ist  das Niederlassungsrecht  seit der Verab­
schiedung  der ersten  Richtlinie  vom 24.  Juli 1973 eine Realität. Für den 
freien Dienst Leistungsverkehr  trifft  dies nicht  zu, ungeachtet  der direkten 
Wirkung der diesbezüglichen  Vertragsbestimmungen  (Artikel  59, 60 und 106 des 
Vertrages).  Um den  freien  Dienst Leistungsverkehr  zu erleichtern,  ist Ende 1975 
dem Rat der  Vorschlag einer  Richtlinie  im Bereich  der Nichtlebensversicherung 
übermittelt  worden,  auf den  Anfang 1978 ein Änderungsvorschlag  folgte. 

- 13 -
Seither  stocken  die Verhandlungen  aus technischen  Gründen. 
Die Zunahme des  DienstLeistungsaustausches  in diesem  Bereich 
wird der Vertiefung  des Binnenmarktes  der Gemeinschaft  zugute  kommen. 
Hinsichtlich  der Auswirkungen  auf die  Zahlungsbilanzen wird  die Vei— 
Lagerung  von Prämien ins  Ausland nicht  nur in  einer Richtung erfolgen 
und wahrscheinlich  in jedem Mitgliedstaat  einen geringen Prozentsatz 
des Gesamtbetrags  der dort gezahlten  Prämien  nicht übersteigen. Man 
wird auch eine gewisse  Kongruenz  zwischen  der Währung, in der die 
Prämien  gezahlt  werden,  und der, auf  welche die entsprechenden  Kapital­
anlagen lauten, erwarten  können. Demgegenüber würde  dies die Betriebs­
führung der  Unternehmen,  die ihre Tätigkeit auf  Gemeinschaftsebene  am 
stärksten  ausgeweitet  haben,  erleichtern.  Der Wettbewerb  zwischen Ver­
sicherern  würde die  Entwicklung  neuer  Versicherungstechniken  fördern, 
was Vorteile  für die  Versicherten  wie auch für die  Versicherer,  die 
ihre Tätigkeit auf  internationaler  Ebene  erweitern wollen,  mit sich 
bringen würde. 
3) Für die Wertpapierbörsen  ist die Kommission  der Meinung,  daß die 
Verbindungen  zwischen  den einzelstaatlichen  Börsenmärkten verstärkt 
werden  sollten,  um die Ausführung von Kundenaufträgen am  jeweils 
günstigsten  Platz zu ermöglichen. 
Es geht dabei um den  Aufbau  eines Verbundsystems  zwischen  den 
bestehenden  Börsen und  nicht um die  Schaffung eines  neuen  Marktes; 
die zugrundeliegende VorstelLung ist  die einer Bündelung  aller 
auf europäischer  Ebene verfügbaren :  Mittel und einer Beendigung  der 
gegenwärtigen  Aufsplitterung.  In einer ersten Entwicklungsstufe  könnte 
sich der Verbund  auf solche europäischen  Aktien  beschränken,die an 
mehreren  Plätzen  notiert  werden;  er könnte anschließend auf  andere 
Wertpapiere  und andere Märkte  ausgedehnt  werden.  Die Kommission  be­
schäftigt  sich zur Zeit in enger Zusammenarbeit  mit dem Europäischen 
Börsenausschuß mit  einer Untersuchung,  die geeignete  Wege zur Verwirk­
lichung  dieses  Vorhabens  aufzeigen  soll. Sie ist bereit,  die Mög­
lichkeit  einer  finanziellen  Unterstützung  durch die Gemeinschaft  zu 
prüfen,  um das gegenwärtig  geplante  Verbundsystem  anlaufen  zu las­
sen, vor allem in Bezug auf die  Investitionen  in der  Datenverarbei­
tung und -Übertragung. 

14 
Damit die Wertpapierbörsen  aller Mitgliedstaaten  von Anfang an die 
Möglichkeit  haben,  sich voll an diesem  System  zu beteiligen,  müssten die von 
einigen  Staaten  für die  Notierung  ausländischer  Aktien  angewandten  Beschrän-
kungen aufgehoben  werden. 
Um ausserdem  Wettbewerbsverzerrungen  zwischen  den Börsen  verschiedener 
Mitgliedstaaten  zu vermeiden,  muß der Rat möglichst  bald den Vorschlag 
für eine Richtlinie  über die  indirekten Steuern  auf Wertpapiertransaktionen 
verabschieden,  mit der  jegliche  Doppelbesteuerung  ausgeschaltet  und die  Steuer­
belastung  im Hinblick  auf ihre spätere  Beseitigung reduziert  werden  soll. 
Die Kommission  ist auch der Ansicht,  dass die Entwicklung  oder die Schaf­
fung von Wertpapiermärkten  ausserhalb  der offiziellen  Kursnotiz  in den Mit-
gliedstaaten,  die speziell  dem Finanzierungsbedarf  der Klein- und Mittelbe­
triebe angepasst  sind, ebenfalls  zu einer Stärkung der europäischen Märkte 
und folglich  zu einer Neubelebung  der Märkte für  Risikokapital  in Europa führen 
könnte. 
Ausserdem  gilt es, die  Rolle, die die in der  Gemeinschaft  ansässigen 
Organismen  für gemeinsame  Anlagen  in Wertpapieren  (O.f.gem.A.i.W.)  bei der 
Verflechtung  der Märkte der  Gemeinschaft  spielen  können, zu fördern.  Folglich 
ist es wichtig,  dass der Dienstleistungsverkehr  der O.f.gem.A.i.W. 
durch die gleichzeitige  Verabschiedung  von zwei Richtlinienvor­
schlägen  durch den Rat  erleichtert  wird,  die einmal auf die  Koordinierung  der 
die O.f.gem.A.i.W.  betreffenden nationalen Rechtsvorschriften  und zum  anderen 
auf die Liberalisierung  der Transaktionen  mit den von den O.f.gem.A.i.W.  aus­
gegebenen  Anteilscheinen abzielen. 
c) Neue Instrumente  zur Mobilisierung  der Ersparnis  in der  Gemeinschaft 
Die Gemeinschaftsinstitutionen (EIB,  Gemeinschaften)  können  einen nütz­
lichen Beitrag  in diesem  Bereich  leisten.  Parallel  dazu sind Finanzinstrumente 
zu entwickeln,  die eine effektive  Verflechtung  der Finanzströme  zustandebringen 
und die Aufbringung  und den  Umlauf von Kapital innerhalb eines erweiterten Fi­
nanzraums  wirksam  gewährleisten können. 
Die Kommission  wird für drei Arten von spezifischen  Maßnahmen 
Initiativen  ergreifen: 
1) Förderung  einer engeren  Zusammenarbeit  der mittel-  und Langfristigen 
Kreditinstitute  bei Programmen  oder Vorhaben  von gemeinsamem  Interesse, 
insbesondere  Ausbau  von gemeinsamen  Finanzierungsaktionen  wie denjeni­
gen, die vom  Klub der Spezialinstitute  des Langfristigen Kredits  der Ge­
meinschaft bereits  durchgeführt  worden  sind. Diese  Zusammenarbeit  könnte 
sich beispielsweise  auf ein  Programm  einheitlicher  Anleihen  stützen, die 
gleichzeitig  auf den Märkten der  Mitgliedstaaten aufgelegt  werden. 

- 15 -
2) Zu prüfen wäre  ausserdem  die Schaffung  von Organismen  für gemeinsame  An­
lagen mit industrieller  Zweckbestimmung,  die ihre Anteile  auf den Märkten 
der Mitgliedstaaten  frei unterbringen  könnten und  deren Portefeuille  aus 
Aktien von Unternehmen  der Gemeinschaft  bestehen  würde. Die Annahme der 
beiden obenerwähnten  Richtlinien  über die O.f.gem.A.i.W. würde die Gründung 
solcher Organismen  und die  Verbreitung  der von  ihnen ausgegebenen  Papiere 
er lei chtern. 
3) Eine dritte Art von  Massnahmen  betrifft  den Hypothekarkredit.  Die Realkre­
ditinstitute,  die sich durch die Ausgabe  von Pfandbriefen refinanzieren,  soll­
ten ermächtigt  werden,  bis zu  einem gewissen  Höchstbetrag  derartige  Papiere 
in anderen  Mitgliedstaaten  unterzubringen,  um den Erlös  daraus  für die  Vei— 
gäbe von  Hypotheken  im Land der Pfandbriefemission  zu verwend«  Andere  Insti­
tute dieses Sektors,  die sich aus Einlagen refinanzieren  und deren Niedei— 
lassungsfreiheit  derzeit  durch  administrative  Beschränkungen  behindert  wird, 
sollten die Möglichkeit  erhalten, sich  in anderen  Mitgliedstaaten niederzulassen. 
2. Beitrag  zu ausgewogeneren  internationalen  Finanzbeziehungen 
Im Bereich  der internationalen  Finanzbeziehungen  muss sich die Gemeinschaft 
ein ähnliches  Ziel wie auf monetärem  Gebiet  setzen : die  Schaffung  einer Stabi­
litätszone,  durch die sie zu  ausgewogeneren  Beziehungen  zwischen  den verschiede­
nen Finanzzentren  der Welt beitragen  kann.  Dies setzt voraus,  dass die Gemein­
schaft eine  finanzielle  Eigenständigkeit  nach aussen  erlangt. 
a) Stärkere_Kontrolle der  Kap_2taIbewegungen  mjt_Dri.tt  Ländern 
Die zu Beginn des europäischen  Aufbauwerks  erfolgte Liberalisierung  der 
Kapitalbewegungen  beruhte  auf einer Tendenz  zur weltweiten  Ausdehnung  des Kapi­
talverkehrs. Gleichzeitig  bestehen  innerhalb  der Gemeinschaft  in einigen Mit­
gliedstaaten  auf nationaler  Ebene Bestimmungen  über Finanzströme ins  Ausland. 
Bisher ist  Artikel  70 des  Vertrags,  der für den  Kapitalverkehr  zwischen  den Mit­
gliedstaaten  und dritten  Ländern  eine Koordinierung  der Devisenpolitik  der Mit­
gliedstaaten vorsieht,  nur einmal  konkret  angewandt  worden,  und zwar im Rahmen 
der Richtlinie  von 1972 über die  Regelung  der internationalen  Kapitalströme und 
die Neutralisierung ihrer  unerwünschten  Auswirkungen  auf die  interne  Liquidität. 
Die Instrumente,  die die  Mitgliedstaaten  zu diesem Zweck  entwickelt  haben, 
sind jedoch  für eine einheitliche  Anwendung  gegenüber  allen anderen  Ländern 
entworfen  und sehen keine  differenzierte  Behandlung  zwischen  innergemeinschaft-

- 16 -
Liehen KapitaLbewegungen  und KapitaLbewegungen  mit Drittländern vor.  Einige 
dieser Instrumente sind oder  waren  Lediglich  auf eine bessere Kontrolle  der 
spekulativen  KapitalzufLüsse  (beispielsweise durch  das Bardepotsystem  (1) aus­
gerichtet  . 
Ziel der Gemeinschaft  muss es  sein, einen  hohen Grad an Liberalisierung 
nach aussen  zu bewahren  und die  internationalen  Aktivitäten  ihrer Finanzzentren 
zu schützen.  Gleichzeitig  könnten die  gemeinschaftlichen Instanzen  prüfen, ob 
und wie auf  gemeinschaftlicher  wie auf  internationaLer  Ebene Instrumente  ge­
schaffen  werden  sollten,  mit deren Hilfe im Bedarfsfall  Kapitalströme  zwischen 
GemeinschaftsLändern und  nach aussen  besser unter Kontrolle gebracht  werden 
können. 
b) Gemeinsame  Überlegungen über die  internationale Bankenaufsicht 
Soweit die Gemeinschaft  über  klar definierte  Integrationsinstrumente 
verfügt,  kann sie durch Bankrechtskoordinierung eine  Stabilitätszone  schaf­
fen, die nicht nur einheitliche  Strukturen  im Innern aufweist, sondern 
auch auf internationaler  Ebene zur Aufstellung  und Einführung von  Bank­
aufsichtsprinzipien  und -verfahren beitragen  würde, die mehr als in der 
Vergangenheit  den zunehmenden  Risiken  der internationalen  Banken angepaßt 
sind. 
So hat beispielsweise  die Kommission  in enger Zusammenarbeit  mit dem 
Beratenden  Bankenausschuß der EWG und im  Geiste der von der  Bank für In­
ternationalen  Zahlungsausgleich  durchgeführten  Arbeiten einen  Richtlinien­
vorschlag  über die  konsolidierte Beaufsichtigung  der Kreditinstitute  aus­
gearbeitet,  mit dem es den Aufsichtsbehörden des  Landes,  in dem die  Mut­
tergesellschaft  einer Bankengruppe  ihren  Sitz hat,  gestattet  werden  soll, 
die finanzielle  Lage der gesamten  Gruppe  einschließlich der in  anderen 
Mitgliedstaaten  niedergelassenen Tochtergesellschaften  zu bewerten. 
Außerdem hat die  Kommission  weitere  Initiativen  in folgenden Bereichen 
ergriffen:  Jahresüberschüsse der  Banken und Inhalt  der den  Aufsichtsbe­
hörden regelmäßig zu übermittelnden  Informationen; Kontrolle  der Großri­
siken, insbesondere  der von den  Banken gewährten Großkredite  sowie eine 
(1) Die deutschen  Behörden  haben 1972 und 1973  eine Bardepotpflicht  in Höhe  eines be­
stimmten  Prozentsatzes (zwischen  20 % und 50 %) der von Gebietsansässigen im  Ausland 
aufejenommenen  Kredite eingeführt.  Diese Regelung  unterscheidet  sich damit von dem  unverzins­
lichen Bardepot,  das in  Italien mehrfach  (1974, 1976 und 1981)  beim Kauf von Devisen 
durch Gebietsansässige  angewandt  wurde. 

- 17 -
Zusammenarbeit  der "Risikozentralen";  Berechnung  bestimmter  Solvenz-  und 
Bankenliquidi  cà'-Lskocf  f i zienten; Verfahren  für die  Sanierung  oder gegebenen­
falls die Liquidation  von in  Schwierigkeiten geratenen internationalen  Banken. 
So kann insbesondere  die Berechnung  der Koeffizienten,  der auch der Be­
ratende Bankenausschuß  eine sehr  große Bedeutung  beimißt, zu  einer interna­
tionalen  Konzertierung  über die  Eigenkapitalanforderungen  und die  laufende 
Überwachung der  international  tätigen  Banken  führen,  zumal diese Berech­
nungsmethoden  auch außerhalb der  Gemeinschaft  geprüft  werden,  insbesondere 
von einem  Ausschuß der  Zehnergruppe  in Basel. 
Nach Ansicht  der Kommission  stellt der Abschluß der  oben erwähnten  Arbei­
ten, insbesondere  die Verabschiedung  der Richtlinie  über die  Beaufsichtigung 
der Kreditinstitute  auf konsolidierter  Basis, eine  unerläßliche  Vorausset­
zung für eine korrekte Beurteilung  der internationalen  Aktivität der  euro­
päischen  Banken  dar. Diese  Maßnahmen könnten  auch zu einer besseren  Abdeckung 
der entsprechenden  Risiken beitragen.  Es wäre  angezeigt,  die damit entstehende 
technische  Grundlage  für gemeinsame  Überlegungen in den  Gremien  zu nutzen, 
in denen über die  Risiken  des internationalen Finanzsystems  oder die Umschul­
dungen einiger  in Schwierigkeiten geratener  Länder  beraten wird.  Die Ausar­
beitung einer  gemeinsamen  Haltung insbesondere  dann notwendig,  wenn 
diese Fragen  Lände  rg ruppen  oder  Länder  betreffen,  zu denen die Ge­
meinschaft wichtige  oder bevorzugte  Beziehungen  unterhält. 
c) Koordinierung  der AusLandsverschuldungspolitik  der Mitgliedstaaten 
Die gemeinsame  Suche nach einem angemessenen  Gleichgewicht zwischen  dem 
internationalen  Anpassungszwang  und den Möglichkeiten der  Auslandsfinanzie­
rung stellt  ein wesentliches  Element  für die  Konvergenz  der Wirtschaftspo­
litiken der M gliedstaaten  dar. 
Gemäß dem  : /80 in  seinem  Bericht  über das  Recycling  angekündigten  Pro­
gramm hat der  -ährungsausschuß  soeben  ein gegenseitiges  Informations-  und 
Überwachungsverfahren  betreffend  die Zahlungsbilanzen  und die  Auslandsver­
schuldung  der Mitgliedstaaten  eingeführt.  Diese Arbeiten  sollten  zur Auf­
stellung  allgemeiner  Leitlinien  für die  Politik  der Auslandsverschuldung 
führen.  In diesem Zusammenhang  sollte geprüft  werden,  ob die  Gemeinschafts­
instrumente  den neuen technischen  Gegebenheiten  der Kapitalmärkte angepaßt 
sind und ob  ihre Merkmale  den Erfordernissen  der Mitgliedstaaten  vollauf 
entsprechen. 

- 18 -
3. Förderung der  Verwendung  der ECU 
Die finanzielle  Integration  in der  Gemeinschaft  kann nur dann wirklich 
fortschreiten,  wenn sie  sich auf eine größere monetäre Identität stützt. 
Zu diesem  Zweck dürfte im  derzeitigen  Stadium  der Ausbau der Rolle der ECU 
wesentlich  sein, und zwar sowohl  als bevorzugter  Träger  einer erhöhten  Trans-
ferierbarkeit  der finanziellen  Aktiva  innerhalb  der Gemeinschaft  als auch als 
Ausdruck nach  außen  einer im Entstehen  befindlichen  Währungsunion, die zu 
einem der drei Grundpfeiler  eines geordneten  internationalen  Währungssystems 
werden  soll. 
a) Anerkennung  des Status  einer  Währung 
Ein entscheidender  Wchritt  wäre getan,  wenn der ECU der  Status  einer 
Währung  zuerkannt  und die auf  diese Einheit  lautenden Transaktionen  wie 
Transaktionen  in konvertierbaren  Währungen  behandelt  würden. Die  amtliche 
Notierung  der ECU an  allen Devisenmärkten der  Gemeinschaft,  selbst wenn sie 
von der der Komponentenwährungen  abgeleitet  ist, würde diese Anerkennung 
gegenüber den am  Markt auftretenden Personen  und Institutionen  bestätigen. 
b) Bevorzugte Behandlung  der finanziellen  Transaktionen  in ECU 
Geschäfte in auf ECU  lautenden Wertpapieren  müßten  zumindest  innerhalb 
bestimmter Grenzen  für Gebietsansässige der  Gemeinschaft unter  allgemein­
rechtlichen  Bedingungen  zugänglich  sein, was in  mehreren  Mitgliedstaaten 
eine Behandlung abweichend  von den  geltenden  Vorschriften  erfordern  würde. 
- An erster  Stelle  müßten  alle Gebietsansässige der  Mitgliedstaaten  ECU-
Anleihen  von Emittenten  der Gemeinschaft, insbesondere ECU-Anleihen  der 
Gemeinschaftsinstitutionen,  zum offiziellen  Wechselkurs  frei erwerben 
können. 
- Im Rahmen der  Anlagevorschriften  für institutionelle  Anleger  wären die 
auf ECU lautenden Papiere  vorbehaltlich  etwaiger  Bestimmungen  zur Be­
grenzung  der Wechselkursrisiken  den entsprechenden  inländischen  Papieren 
glei chzustel  len. 
- Die Schaffung neuer Instrumente  zur Mobilisierung  der Ersparnis  auf 
Gemeinschaftsebene  dürfte die  Gelegenheit  für eine bevorzugte Inanspruch­
nahme der ECU  bieten. 

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c) Erweiterung  der offiziellen  Rolle der ECU 
Derzeit erfolgt  die offizielle  Verwendung  der ECU  zwischen  den am 
EWS beteiligten  Zentralbanken  in geschlossenem  Kreislauf.  Die Öffnung 
des EWS nach außen in der von der  Kommission  in ihrer Mitteilung  vom 
15. März 1982 über den  Ausbau des EWS  bereits  empfohlenen Richtung 
würde dazu führen, die Stabilitätszone des  Systems  zu erweitern,  indem 
Währungen von Drittländern, die  besondere  wirtschaftliche  und finan­
zielle Beziehungen  zur Gemeinschaft  und ihren Mitgliedstaaten unterhal­
ten, an den  Wechselkurs-  und Interventionsmechanismen  beteilint  würden. 
Dies würde auch die Verwendungs-  und Mobilisierungsmöglichkeiten der 
offiziellen  ECU vergrößern und  durch ihre beispielhafte  Wirkung  die 
private Verwendung  durch die Wirtschaftssubjekte  außerhalb der  Gemein­
schaft fördern. 

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SCHLUSSFOLGERUNGEN 
Zur Schaffung  der für die  Entwicklung  der Produktionstätigkeit und die 
Moblisierung  der Ersparnis erforderlichen  finanziellen  Grundlagen  bittet 
die Kommission  den Rat : 
1. übereinzukommen,  dass die finanziellen  Integrationsbemühungen  durch die 
Aufhebung  der gegenseitigen  Abschottung  und die  Verflechtung  der Kapi­
talmärkte, der  effektive  Austausch  von finanziellen  Dienstleistungen 
und die allmähliche  Herausbildung  eines europäischen  Finanzraums,  auch 
gegenüber Drittländern, neu  belebt werden  müssen; 
2. von der  Absicht  der Kommission  Kenntnis  zu nehmen,  eine Stellungnahme 
des Währungsausschusses auf der  Basis dieser  Mitteilung  einzuholen,  um 
die Ausübung  ihrer Geschäftsführungsbefugnisse und  ihres Vorschlagrechts 
insbesondere  in folgenden  drei Punkten  zu erleichtern  : 
- Prüfung  durch die Kommission,  ob die  teilweise  oder vollständige  Bei­
behaltung  der aufgrund  der Artikel  73 und 108  genehmigten  Massnahmen 
der Mitgliedstaaten  noch berechtigt ist; 
- Aufstellung eines Verzeichnisses  der Massnahmen der  Devisenkontrolle 
oder der Geld- und Kreditpolitik  mit gleicher  Wirkung,  die die Ab­
wicklung  der laufenden Transaktionen  in der  Gemeinschaft  behindern  kön­
nen und auf  deren Einführung die  Mitgliedstaaten verzichten  müssten, 
abgesehen  von gemeinsamen  Beschlüssen im Rahmen des  Schutzklauselver­
fahrens; 
- Festlegung  der Art und der  Bedingungen  für den  Einsatz  der devisen­
rechtlichen  Instrumente,  die die  Mitgliedstaaten  mit Wirkung  auf den 
Kapitalverkehr  zwischen  Gemeinschafts-  und Drittländern  entwickeln 
könnten; 
3. die Mitgliedstaaten aufzufordern,  ungeachtet  der Ergebnisse  der Über­
prüfung der  Schutzklauseln,  die die  Kommission  vornehmen  wird, die not­
wendigen  Massnahmen zu  treffen,  um : 
- die Hindernisse  für den  freien  Verkehr  von Aktien  abzubauen,  die von 
Unternehmen  der Gemeinschaft  ausgegeben  und an  einer Wertpapierbörse 
der Gemeinschaft  gehandelt  werden,und  die Anlagevorschriften  - insbe­
sondere für institutionelle  Anleger  und bei  steuerlichen Anreizen  - ge­
meinschaftsfreundlicher  zu gestalten; 
- der ECü den  gleichen Status  wie einer bedeutenden  konvertierbaren 
Währung  zuzuerkennen  und die auf  diese Einheit  lautenden  Transaktio­
nen, insbesondere  die von den  Gemeinschaftsinstitutionen  begebenen 
Anleihen, devisenrechtlich  sowie  hinsichtlich  der Anlagevorschriften 
für institutionelle  Anleger  bevorzugt  zu behandeln; 

- 21 -
4. sich selbst  folgende  Leitlinien  zu setzen  : 
- die Verabschiedung  der  Richtlinie  zur Koordinierung  der Rechts-  und 
Verwaltungsvorschriften  und zur  Erleichterung  des freien  Dienst­
leistungsverkehrs  im Bereich  der Nicht-Lebensversicherung  als vor­
rangige  Massnahme zur Stärkung des  Binnenmarktes; 
- die Verabschiedung  der Richtlinie  über die  Beaufsichtigung  der 
Kreditinstitute  auf konsolidierter  Basis  bis Ende 1983; 
- die möglichst  baldige Verabschiedung 
. der beiden  Richtlinien  betreffend  die Organismen  für gemeinsame 
Anlagen  in Wertpapieren, insbesondere  um die  Schaffung  von Fonds 
mit industrieller  Zweckbestimmung  und die  Verbreitung  ihrer Pa­
piere auf den Märkten der  Mitgliedstaaten  zu erleichtern; 
. der  Richtlinie  über die  indirekten  Steuern  auf Wertpapiertrans­
aktionen. 
- Die Bemühungen, die die  schrittweise  Schaffung eines  gemeinsamen 
Bankenmarktes  erleichtern  sollen,  müssen  sowohl  in bezug auf die 
Marktzugangsbedingungen  als auch hinsichtlich  der Koordinierung 
der Bankenaufsichtsmassnahmen  und der Einführung von  harmoni­
sierten  Buchführungsverfahren verstärkt  werden. 
- Die Koordinierung  der Politik  der Auslandsverschuldung  muss  fortge­
setzt werden,  wobei die jeweilige  Rolle der verschiedenen  Formen 
der offiziellen  Verschuldung  zu prüfen wäre. 
- Die Beteiligung  der Zentralbanken  von Drittländern an den  Mechanis­
mus des Europäischen Währungssystems würde in der  derzeitigen  Welt­
wirtschafts-  und Währungssituation  eine besondere  nützliche Stär­
kung des EWS  darstellen.