13.9.93 AmtsblattderEuropäischenGemeinschaften Nr.C249/15
Stellungnahme zudemVorschlagfüreineRichtliniedesRateszurÄnderungderRichtlinie85/
611/EWGzurKoordinierung derRechts-undVerwaltungsvorschriften betreffendbestimmte
OrganismenfürgemeinsameAnlageninWertpapieren (OGAW)(*)
(93/C249/08)
DerRatbeschloßam2.März1993,gemäßArtikel57Absatz2desEWG-Vertrags ,den
Wirtschafts-undSozialausschuß umStellungnahme zuvorgenannterVorlagezuersuchen.
DiemitderVorbereitungderArbeitenbeauftragteFachgruppeWirtschafts-,Finanz-und
Währungsfragen nahmihreStellungnahme am8.Juni1993an.Berichterstatter warHerr
Giacomelli .
DerAusschußverabschiedete aufseiner307.Plenartagungam30.Juni1993mehrheitlichbei
3Stimmenthaltungen folgendeStellungnahme .
aufOrganismen ,dievonderRichtlinieausdemJahre
1985nichterfaßtwurden,angestrebtwird,undzum
andern,einederartigeKoordinierung auchfürdie
SchaffungeineseuropäischenKapitalmarkts nötigist.
1.1.4.IndiesemZusammenhang wirdimzweiten
Erwägungsgrund erklärt,daßdieGeldmarktfonds und
dieDachfondsindenletztenJahrenineinigenMitglied­
staatenerheblichanBedeutunggewonnenhabenund
diesebeidenFondstypeninbezugaufihrFunktionieren
undihrenAnlagegegenstand alsdenOGAWsehrähn­
lichangesehenwerdenkönnen,sodaßeswünschbar
ist,denAnwendungsbereich derRichtlinie85/611/
EWGauchaufdieseFondsauszudehnen .DerAusschußbilligtdieGrundzügedesKommissions­
vorschlagszurAusweitungdesAnwendungsbereichs
derausdemJahre1985stammendenRichtlinieüberdie
„OrganismenfürgemeinsameAnlageninWertpapieren
(OGAW)".EinbezogenwerdeninsbesondereDach­
fonds,Geldmarktfonds und„Cash-Fonds"(Bankeinla­
gen),waseineNeuerungdarstellt.MitBlickaufdie
InteressenderSparerundAnleger,diegeschütztwerden
müssen,mißbilligtderAusschußdievorgeseheneMög­
lichkeit,daßeinMitgliedstaateinemOGAWausdiesem
Staatgestattet,seineVerwahrstelle ineinemanderen
Staatzuwählen.
1.Einleitung
1.1.ZieleundGrundlagenderRichtlinie
1.1.1.DieRichtliniedesRatesvom20.Dezember
1985(85/611/EWG)„zurKoordinierung derRechts­
undVerwaltungsvorschriften betreffendbestimmteOr­
ganismenfürgemeinsameAnlageninWertpapieren
(OGAW)"besagteinihrem6.Erwägungsgrund ,daßdie
OrganismenfürgemeinsameAnlageninWertpapieren
(OGAW),dienochnichtindenAnwendungsbereich
derRichtliniefielen,zueinemspäterenZeitpunktGe­
genstandeinerKoordinierung seinsollten,unddaß
esinderZwischenzeit denMitgliedstaaten obliege,
einzelstaatliche Vorschriften überdiesevomAnwen­
dungsbereichderOGAW-Richtlinie vom20.Dezember
1985ausgeschlossenen Organismenfürgemeinsame
Anlagenzuerlassen.
1.1.2.NichtindenAnwendungsbereich derOGAW­
Richtlinie (85/611/EWG)fallenderzeitImmobilien-,
Terminkontrakt -,Options-,Waren-,Wagniskapital -,
Dach-undGeldmarktfonds ,letzteremitderEinschrän­
kungabweichender Bestimmungen ineinigenMitglied­
staaten,diedieaufdiesemMarktgehandeltenTitel
ausdrücklichindieDefinitionderWertpapiereeinbezo­
genhaben.
1.1.3.DerVorschlagfüreineRichtliniedesRates
zurÄnderungderRichtlinie85/611/EWGzurKoordi­
nierungderRechts-undVerwaltungsvorschriften be­
treffendbestimmteOrganismenfürgemeinsameAnla­
geninWertpapieren (OGAW)enthältinseinenbeiden
erstenErwägungsgründen diebegrüßenswerte Feststel­
lung,daßzumeinendieAusdehnungderKoordinierung2.AllgemeineBemerkungen
2.1.SchutzderSpartätigkeitdesPublikums
2.1.1.DerPublikumserfolg einigerderzeitnichtun­
terdieOGAW-Richtlinie fallenderOrganismenfürge­
meinsameAnlagenhatzurFolge,daßdievonder
RichtliniebewirkteKoordinierung aufandereOGA
ausgedehntwerdensoll;hierbeiistaberzubedenken,
daßdiezuerlassendenVorschriftenihreBerechtigung
nurausSicherheits -undBonitätskriterien beziehenkön­
nen,diedenderzeitschonfürOGAWgeltendenKrite­
rienvergleichbarsind.
2.1.2.EinerderAusgangspunkte fürdieOGAW­
RichtliniewardasAnliegen,dieSpargelderdesPubli­
kumsunddieAnlegerzuschützen;nimmtmandieses
AnliegenzumMaßstab,sosindeinigederFonds,die
nochnichtunterdieOGAW-Richtlinie fallen,insbeson­
dereangesichtsihrerAnlagepolitikheutefüreineKoor­
dinierungreif;andere,ebenfallsnichtkoordinierte
OGAhingegenerfüllendieerforderlichen Bedingungen
aufgrundihrerAnlagepolitikunddermitdieserverbun­
denenRisikenimmernochnicht.
2.2.Anwendungsbereich
2.2.1.IneinererstenPhaseistvorgesehen,denAn­
wendungsbereich derRichtlinie85/611/EWGaufOGA, (i)ABl.Nr.C59vom2.3.1993,S.14.

Nr.C249/16 AmtsblattderEuropäischen Gemeinschaften 13.9.93
dieihrSondervermögen inGeldmarktinstrumente inve­
stierenund/oderalsBankeinlagen halten,sowieauf
Dachfondsauszudehnen ,d.h.aufdiejenigenOrganis­
menfürgemeinsameAnlagen,dieihreMittelinAntei­
lenandererkoordinierter OGAanlegen,denndiese
KategorienvonOGAweisenähnlicheMerkmaleund
einähnlichesAnlegerschutzniveau aufwiediederzeit
schonunterdieRichtlinie85/611/EWGfallenden
OGAW.ImHintergrundstehtdabeiderGedanke,daß
diejetztvorgeschlagene Änderungsrichtlinie nureinen
weiterenSchrittinRichtungderBildungeinesBinnen­
marktesfürOGAdarstelltundbeiBedarfständigan
dieMarktentwicklung angepaßtwerdenmuß.
2.2.1.1.WasdieAusweitungdesAnlagegegenstands
derOGAWaufEinlagenbeiKreditinstituten betrifft,
dieim4.Erwägungsgrund mitderBerücksichtigung
derEntwicklungen desMarktesunddesFinanzsektors
begründetwird,sohandeltessichdabeiumeineNeue­
rung,dieüberdenRahmenderKoordinierung beste­
henderInstrumentehinausgeht .
2.2.2.Angesichtsderjetztvorgeschlagenen Erweite­
rungdesAnwendungsbereichs derRichtlinieundinsbe­
sondereinAnbetrachtderTatsache,daßmitderAus­
weitungdesAnlagegegenstands derOGAWaufEinla­
genbeiKreditinstituten Neulandbetretenwird,sollte
derTitelderRichtlinie,dersichgegenwärtignurauf
OrganismenfürgemeinsameAnlageninWertpapieren
bezieht,entsprechendangepaßtwerden.
3.BesondereBemerkungen
3.1.Artikel1DieserHinweiswürdederuneinheitlichen Auslegung
derOGAW-Richtlinie einEndesetzen;inderTatwurde
dieOGAW-Richtlinie ineinigenMitgliedstaaten soaus­
gelegt,daßGeldmarktinstrumente indieAnlagen,die
einOGAWtätigenkann,einbezogenwurden,während
diesinanderenMitgliedstaaten nichtderFallwar.
3.1.1.2.2.InderderzeitigenFassungdesRichtlinien­
vorschlagsheißtes,daß„Geldmarktinstrumente ",die
alsWertpapiereverstandenwerden,diejenigenKatego­
rienvonFinanzinstrumenten sind,„dieüblicherweise
aufdemGeldmarktgehandeltwerdenunddiedieMit­
gliedstaatenalsübertragbarbetrachtenundderenWert
jederzeitoderzumindestin[...]Zeitabständen genau
bestimmtwerdenkann".
3.1.1.2.3.IndemKommissionsvorschlag istaller­
dingskeinKriteriumfürdieEigenschaften desEmitten­
tendieserInstrumentevorgesehen,womiteinGegensatz
zuArtikel19Absatz1Buchstabena)undd)derRichtli­
nievon1985entsteht.Darinwirdjagefordert,daßdie
WertpapiereentwederaneineramtlichenBörsenotiert
oderzumindestaufeinemregulärenundgeregelten
Marktgehandeltwerden.
Wünschenswert istauchdieBerücksichtigung vonBoni­
tätskriterienbeiGeldmarktinstrumenten ;durchdiese
wärendieAnlegerunddamitdieSpartätigkeitdesPu­
blikumsbessergeschützt.
EineallzuliberaleAuslegungdesÜbertragbarkeitskrite ­
riumsdurchdiebetreffenden einzelstaatlichen Behör­
den—d.h.entwederdesStaates,indemderOrganis­
musfürgemeinsameAnlagenansässigistunddessen
Rechtsordnung erunterliegt,oderdesStaates,derdas
Geldmarktinstrument ausgibt—könntedasRisikoder
Anlegererhöhen.
3.1.1.2.4.DieDefinitiondes„inFragekommenden"
Instrumentsindervorgeschlagenen Formkönnteunge­
achtetjedwederErwägunghinsichtlichdesEinschrei­
tensderAufsichtsbehörden fürdieAnlegereinigeRisi­
kenmitsichbringen,indemnämlichdieMöglichkeit
geschaffenwürde,MittelinjedesInstrumentanzulegen,
dasalssolchesderaufgeführtenDefinitionentspricht,
wobeidasKriterium„BonitätdesEmittenten"unbe­
rücksichtigtgelassenwürde;dieskönntedazuführen,
daßPortefeuilles vonGeldmarktinstrumenten u.U.Pa­
pierevonGesellschaften einschließen ,welche„aller
Voraussichtnach"nichtinderLagesind,ihrenVer­
pflichtungennachzukommen .
ObwohldasRisikodesAusfallseinerGesellschaftnicht
völligausgeschlossen werdenkann,scheintesange­
bracht,diesesRisikoinakzeptablenundallgemeinaner­
kanntenGrenzenzuhalten.
3.1.1.2.5.DaindiesemBereichalsEmittentenso­
wohlFinanzinstitute alsauchandereUnternehmen zu­
gelassenseinmüssenundeinklaresundallgemeinaner­
kanntesKonzeptineinemsoaufgefächerten Bereich
(Banken,Tochtergesellschaften ,Zweigniederlassungen ,
Finanzvermittler ,Versicherungsunternehmen ,In­
dustrieunternehmen usw.)schwerzuverwirklichen ist,DieserArtikelenthältdiewesentlichenÄnderungender
Richtlinie85/611/EWG.
3.1.1.Artikel 1Ziffer1desVorschlags
derKommission (zuArtikel1Ab­
satz2derRichtlinie desRates)
Begriffsbestimmungen undAnwendungsbereich .
3.1.1.1.Artikel1Ziffer1[Artikel1Absatz2(ii)]
Umkeineunmittelbare Abhängigkeit derOGAW­
RichtlinievonderWertpapierdienstleistungs-Richtlinie
(RichtlinieNr.93/22/EWGdesRatesvom10.Mai
1993)(*)zuschaffen,wäreesbesser,wennnichtnur
aufdiesenTextverwiesen,sonderndiedarinenthaltene
Begriffsbestimmung der„Wertpapiere"hierwörtlich
übernommen würde.
3.1.1.2.Artikel1Ziffer1[Artikel1Absatz2(iii)]
3.1.1.2.1.Eshatsichmittlerweilealszweckmäßig
herausgestellt ,dieAuslegungderOGAW-Richtlinie auf
europäischerEbenezuharmonisieren unddabeianzu­
geben,daßdieaufeinemgeordnetenMarktgehandelten
Geldmarktinstrumente denWertpapierengleichgestellt
werdenkönnen,d.h.alsfürAnlagenvonOGAW„in
FragekommendeInstrumente"betrachtetwerden.
HABl.Nr.L141vom11.6.1993,S.27.

13.9.93 AmtsblattderEuropäischenGemeinschaften Nr.C249/17
rungbestimmtermitderGeschäftstätigkeit desOGAW
zusammenhängender Vorgängeanbelangt (s.Art.7
Abs.3undArt.14Abs.3derRichtlinie),sostehtfest,
daßdieVerwahrstelle sichdabeinachdemRechtdes
Herkunftslandes desOGAWrichtenmuß;fraglichist
aberauchhier,nachwelcherRechtsordnung undauf
welchemWegesievondenAufsichtsbehörden des
OGAWunddenSparernhaftbargemachtwerdenkann,
wennsiedieseÜberwachungspflicht nichterfüllt.
3.1.2.4.Esistschließlichfraglich,obesimSinnedes
Anlegerschutzes ist,daßdieeinzelstaatlichen Behörden
Investmentfonds gestattenkönnen,„ihreVerwahrstelle
freizuwählen,sofernsieineinemMitgliedstaat [...]
zugelassenist",unddieseVerwahrstelle nichtindem­
selbenMitgliedstaatangesiedeltseinmußwiedieVer­
waltungsgesellschaft .EineeinheitlicheKontrolle,die
voneinundderselbenAufsichtsbehörde oderzumindest
vonverschiedenen Aufsichtsbehörden derselbeneinzel­
staatlichenRechtsordnung durchgeführtwird,mußmit
Vorrangangestrebtwerden,wennesumdenSchutz
derSpartätigkeitdesPublikumsgeht.
DieKomplexität ,diesich,wennderRechtsweg
beschrittenwird,ausdemVorhandensein zweierver­
schiedenerRechtsprechungskompetenzen ergibt,
scheintdemGeistderRichtlinievon1985zuwiderzulau­
fen,derenHauptzielgeradeineinemmöglichstwirksa­
menSchutzderSparerbesteht.DiesesZielsolltedurch
eineeinheitlicheterritorialeZuständigkeit beiderÜber­
wachungerreichtwerden,undzwarimWegederVor­
schrift,daßdiezuständigenAufsichtsbehörden ,dieVer­
wahrstelleunddieunabhängigen Unternehmensprüfer
alleindemLandansässigbzw.niedergelassen sein
müssen,indemderbetreffendeOrganismusfürgemein­
sameAnlagenseinenSitzhat.
3.1.2.5.HältmansichdieLogikderRichtlinie85/
611/EWGvorAugen,diedenSchutzderSpartätigkeit
desPublikumsdurcheinekonsolidierteÜberwachung
ineinundderselbenRechtsordnung fordert,wasim
derzeitigenrechtlichenUmfeldundbeiderherrschen­
denPraxisdereinziggangbareWegist,undberücksich­
tigtmandieobigenAusführungen ,sodrängtsichdie
Schlußfolgerung auf,daßArtikel8Absatz4inder
FassungdesVorschlagszurÄnderungderOGAW­
RichtliniezustreichenundderTextinseinerursprüng­
lichenFormzubelassenist,dadieNotwendigkeit des
SchutzesderAnlegerunddesPublikumssparens Vor­
ranggenießtvoreineretwaigenWahlmöglichkeit ,deren
potentiellerNutzenfürdenAnlegernichterwiesenist.
3.1.3.DieseBemerkungen geltenselbstverständlich
auchfürArtikel1Absatz5(Artikel15,Anfügung
Absatz4)betreffenddiefürInvestmentgesellschaften
vorgeseheneAusnahmebestimmung .wirdvorgeschlagen ,zurEingrenzungdesBegriffs„aller
Voraussichtnach"denEmittentenwiefolgtzube­
stimmen :
[AnfügungeinesdrittenundviertenGedan­
kenstrichszuArt.1Abs.2(iii)]
„—wobeiderEmittentselbstoderdievonihm
gegenwärtigausgegebenenWertpapiereoder
dasfürdiebetreffendeEmissionbürgendeUn­
ternehmenoderdievondiesemgegenwärtig
ausgegebenenWertpapiereeinerKontrollemit
demZieldesAnlegerschutzes unterliegen ;
—wobeidieseInstrumentevoneinemStaat,sei­
nenGebietskörperschaften oderinternationa­
lenOrganismenöffentlich-rechtlichen Charak­
tersemittiertodergarantiertwerden."
3.1.2.Artikel 1Ziffer3(Artikel 8,
AnfügungAbsatz4)
3.1.2.1.NachdemVorschlagderKommissionsoll
esdenMitgliedstaaten anheimgestellt werden,denihrer
Rechtsordnung unterliegenden OGAWdieWahleiner
Verwahrstelle ineinemanderenMitgliedstaatzugestat­
ten,soferndiesedortgemäßderkünftigenRichtlinie
überWertpapierdienstleistungen zumZweckeder
Wertpapierverwahrung und-Verwaltungzugelassenist.
AufgrunddieserBestimmungkönnteeinMitgliedstaat ,
wennersolchesfürrichtighält,dieEinheitlichkeit des
aufdenOGAWundseineVerwahrstelle anwendbaren
Rechtsdurchbrechen —einesRechts,aufdassichdie
BehördendesOGAW-Sitzstaates beiderAusübungih­
rerKontrollfunktion stützenundaufdassichdieAnle­
gerbeietwaigenRechtsstreitigkeiten berufenkönnen.
DiesermöglicheBruchwürdeProblemeaufwerfen,die,
wennmansienichtindenGriffbekäme,dassichere
Funktionieren derOGAWunddenSchutzderSparer
undAnlegerbeeinträchtigen würden.
3.1.2.2.Nochundurchschaubarer würdedieLage,
wenndieArtikel9und16derRichtlinie85/611/EWG
unverändertbeibehaltenwürden.DieseArtikelbesagen,
daßdieVerwahrstelle nachdemRechtdesStaates,in
demsichdersatzungsmäßige SitzderVerwaltungsge­
sellschaft(imFalledesInvestmentfonds )oderderIn­
vestmentgesellschaft befindet,dengenanntenGesell­
schaftenunddenAnteilinhabern gegenüberfürSchäden
haftet,diedurcheineschuldhafteNichterfüllung oder
Schlechterfüllung derPflichtenderVerwahrstelleverur­
sachtwordensind.
Esistschwervorstellbar,daßdieFunktionderVermö­
gensverwahrung ,diederVerwahrstelleobliegt,unddie
damitverbundeneHaftungnichtnachdemRechtdes
Staatesgeregeltsind,indemdieseFunktionausgeübt
wird,oderdaßdieAusübungderTätigkeitgareinem
anderenRechtunterliegtalsdieHaftung.
3.1.2.3.WasdiezweiteFunktionderVerwahrstelle ,
d.h.dieÜberwachungdervorschriftsmäßigen Ausfüh­0
3.1.4.Artikel 1Ziffer6(Artikel19,
Absatz 1Buchst,e)
3.1.4.1.DadieGeldmarktinstrumente denWertpa­
pierengleichgestelltwerden[vgl.neuerArt.1Abs.2
(iii)],isteswohlnichterforderlich ,sieinderAufzäh­
lungausdrücklichzunennen.
Sinnvollerwärees,hierdieEinlagenbeiKreditinstituten
aufzuführen,daessichdabeiwederumWertpapiere
nochumdiesengleichgestellte Geldmarktinstrumente
handelt.

AmtsblattderEuropäischenGemeinschaften Nr.C249/18 13.9.93
übergehendeAnpassung [der]Portfolio-Zusammenset ­
zung"einesOGAWdurchabgeleiteteFinanzinstrumen­
teenthalten .VielmehrsolltedieserHinweisdurchfol­
gendeFormulierung ersetztwerden:
„Esistwünschenswert ,daßdieOGAWunterEin­
haltungdergenanntenObergrenzeTerminkontrak­
teundOptionenzurErgänzungderZusammenset­
zungihresPortefeuillesverwendenkönnen."
3.1.5.5.1.IndiesemZusammenhang solltederErwä­
gungsgrundimdrittenAbsatzaufSeite11desKommis­
sionsvorschlags [Dok.KOM(93)37endg.—SYN453]3.1.4.2.Infolgedervorgeschlagenen Ausweitungdes
Anwendungsbereichs derOGAW-Richtlinie dürfteau­
ßerdemeineÄnderungvonArtikel19derRichtlinie85/
611/EWGerforderlichsein,nämlichdieStreichungvon
Absatz4mitfolgendemWortlaut:„Investmentfonds
undInvestmentgesellschaften dürfendanebenflüssige
Mittelhalten".
3.1.5.Artikel 1Ziffer8(Artikel21,
AnfügungAbsatz3)
3.1.5.1.LautRichtlinienvorschlag „dürfenOGAW
GeschäftemitabgeleitetenFinanzinstrumenten tätigen,
sofern[sie]Sondervermögenswerte besitzen[,durch
die]siediebestehendenodergegebenenfalls künftig
entstehenden Verpflichtungen ausdenabgeleiteten
Instrumenten abdecken".
3.1.5.2.DamitkeinerleiZweifelanderAnwendung
des„Netting"-Verfahrens beidiesenVerpflichtungen
bestehen,d.h.andemAusgleichderentgegengesetzten
PositionenzuidentischenFinanzinstrumenten ,diesich
gewissermaßen dieWaagehalten,istesvorzuziehen ,
jeglichenVerweisaufdiebestehendenoderkünftig
entstehendenVerpflichtungen ausabgeleitetenFinanz­
instrumenten zuunterlassen .
3.1.5.2.1.Artikel21Absatz2solltewiefolgtlauten:
„IndiesemZusammenhang dürfenOGAWGe­
schäftemitabgeleitetenFinanzinstrumenten tätigen,
sofernsieüberausreichende technischeundfinan­
zielleMittelverfügen,umdiebestehendenoder
gegebenenfalls künftigentstehendenVerpflichtun­
genausdiesenInstrumentenerfüllenzukönnen."
3.1.5.3.DieseAbdeckungderdurchabgeleiteteFi­
nanzinstrumente eingegangenen Verpflichtungen muß
jedochglobalundnichtnuraufdenEinzelfallbezogen
ausgelegtwerden,umbeispielsweise denRückgriffauf
Indexterminkontrakte zuermöglichen .Umaufeuro­
päischerEbeneeineeinheitlicheAuslegungzuerreichen,
wirdangeregt,Artikel21Absatz3wiefolgtumzufor­
mulieren :
„[...],daßdieOGAWglobal—direktoderindirekt
—Sondervermögenswerte besitzenmüssen,vonde­
nenberechtigterweise angenommenwerdenkann,
daßsiedieVerpflichtungen ausdenabgeleiteten
Instrumenten abdecken".
3.1.5.4.Esseihervorgehoben ,daßderRückgriffauf
abgeleiteteFinanzinstrumente mitdemZieleinesguten
Portfolio-Managements undnichtnurzurAbdeckung
vonRisikenerfolgt.DerBegriffdesgutenPortfolio­
Managements schließtnichtaus,daßabgeleiteteInstru­
menteimRahmendergewähltenInvestitionspolitik
verwendetwerden,soferndieinArtikel21Absatz3
vorgesehenenObergrenzennichtüberschrittenwerden
(nicht„Untergrenzen",wieesinderfranzösischen Fas­
sungderErwägungsgründe desRichtlinienvorschlags
heißt).
3.1.5.5.DemzufolgesolltendieErwägungsgründe
desRichtlinienvorschlags keinenHinweisaufeine„vor­wiefolgtumformuliertwerden:
„Artikel21derRichtlinie85/611/EWGenthältdie
Bestimmungen ,nachdenendieOGAWabgeleitete
Instrumente verwendenkönnen.ZumSchutzder
Anlegeristesnötig,einenharmonisierten Rege­
lungsrahmenvorzusehen,indemeinequantitative
ObergrenzefürdieVerwendungvonFinanzderiva­
teneingeführtwird,derzufolgedieVerbindlichkei­
tenausdiesenGeschäftendasSondervermögen der
OGAWnichtübersteigendürfen.Angesichtsder
neuenTechnikenfürdasPortfolio-Management ,
diesichindenletztenJahrenherauskristallisiert
haben,solltenOGAWunterBeachtungderoben
genanntenquantitativenObergrenzeundbeiVor­
handenseinausreichender technischerundfinanziel­
lerMittelauchFinanztermingeschäfte ,Finanzop­
tionsgeschäfte undGeschäftemitanderenFinanzde­
rivatenzumZweckeeinesgutenPortfolio-Manage ­
mentsabschließenkönnen."
3.1.6.Artikel 1Ziffer9(Artikel22,
AnfügungAbsatz6)
3.1.6.1.DieserAbsatzlautet:„EinOGAWdarfnicht
mehrals20%seinesSondervermögens alsEinlagenbei
einunddemselbenKreditinstitut oderbeiKreditinstitu­
teneinundderselbenGruppehalten."
3.1.6.2.EsstelltsichdieFrage,obdieEinführung
einesBonitätskriteriums fürdasKreditinstitut ,dasEin­
lageneinesOGAWentgegennehmen kann,imSinne
desSchutzesderSpartätigkeitdesPublikumsnichtder
FestlegungeinesHöchstsatzesvorzuziehenist.
3.1.6.3.Esdürftejedochschwierig,wennnichtgar
unmöglichsein,aufeinenHöchstsatzvölligzuverzich­
ten.DasGrundprinzipderRisikostreuung müßtenäm­
lichdieMöglichkeitausschließen ,daß100%des
OGAW-Sondervermögens ständigbeieinemeinzigen
Kreditinstitut verwahrtwerden.Diesistumsooffen­
sichtlicher,alsdieOGAW-Richtlinie derzeiteinen
Höchstsatzvon35%fürAnlageninWertpapieren eines
einzigenEmittentenöffentlich-rechtlichen Charakters
vorsieht(abgesehenvonder100%-Regel,dienicht
allgemeinangewandtwird,sondernnurfürEmittenten
öffentlich-rechtlichen CharaktersmitbesondererGe­
nehmigungderzuständigenAufsichtsbehörde ).
3.1.6.4.UnterBerücksichtigung derbesonderen
KontrolledurchdiezuständigenBehörden,derdieKre­
ditinstituteimLandihrerAnsässigkeitunterliegen,wird

13.9.93 Nr.C249/19 AmtsblattderEuropäischenGemeinschaften
vorgeschlagen ,deneinzelstaatlichen Behördennach
demGrundsatzderSubsidiaritäteineAbweichungvon
derinZiffer3.1.6.1genanntenObergrenzevon20%
zugestatten,wennhierfürobjektiveundnachprüfbare
Kriterienvorhandensind.
DamitdieAnlegeraufeinesolchevondennationalen
BehördenzugelasseneAbweichungaufmerksamwerden
undihreInvestmententscheidung inKenntnisderSach­
lagetreffenkönnen,müssendieAbweichungunddie
ihrzugrundeliegenden KriterienindenoffiziellenVer­
kaufsurkunden desOGAaufgeführtwerden.
3.1.6.5.Außerdemwirdempfohlen,denbetreffen­
denProzentsatzaneinqualitativesKriteriumfürdas
Kreditinstitut zubinden.IndiesemZusammenhang
wäreeinanderesqualitativesKriteriumalsdieAnsäs­
sigkeitdesKreditinstituts ineinembestimmtenLand
schwervorstellbarundkaumpraktikabel .Daherwird
vorgeschlagen ,sichaufdenBegriffdesineinemMit­
gliedstaatderOrganisationfürwirtschaftliche Zusam­
menarbeitundEntwicklung (OECD)derZoneAansäs­
sigenKreditinstituts zubeziehen.
3.1.6.6.Zielderentsprechenden Bestimmungdes
Richtlinienvorschlags istdieGewährleistung derRisi­
kostreuung ;diesestelltdasGrundprinzip einesOGAW
dar.Eswärejedochübertrieben ,allePlazierungenbei
Kreditinstituten derselbenGruppealsglobaleRisiko­
quellenzubetrachten .ImübrigenistderBegriff„Grup­
pe"zuungenau,alsdaßerohnenähereDefinition
gebrauchtwerdenkönnte.
ImZusammenhang mitderVerwendungdesBegriffs
„Gruppe"inderOGAW-Richtlinie stelltsichdieFrage,
obdieseEinschränkung zumSchutzderSpartätigkeit
desPublikumsbeiträgt.DieKreditinstitute ,dieToch­
tergesellschaften einerBanken-gruppe"sind,unterlie­
genweiterhineinzelnderKontrolledurchdieAufsichts­
behördenderMitgliedstaaten ,indenensieansässig
sind,undhabendaheru.U.unterschiedlichen Bewer­
tungskriterien zugenügen.
3.1.6.7.Folglichwirdvorgeschlagen ,denArtikel22
angefügtenAbsatz6wienachstehendzuändern:
„(6)a.EinOGAWdarfseinSondervermögen nur
alsEinlagenbeiKreditinstituten halten,
dieinderZoneAderOECDansässigsind.
b.EinOGAWdarfnichtmehrals20%seines
Sondervermögens alsEinlagenbeieinund
demselbenKreditinstitut oderbeiden
Zweigniederlassungen einunddesselben
Kreditinstituts halten;unbeschadetdieser
Vorschriftkönnendieeinzelstaatlichen
Aufsichtsbehörden aufderGrundlageob­
jektiverundnachprüfbarer Kriterieneine
Abweichungzulassen,soferndieseAbwei­
chungunddieihrzugrundeliegenden Kri­
terienindenVerkaufsurkunden des
OGAWausdrücklich erwähntwerden."
3.1.6.8.DadieVerwahrstelle jedesOGAWaufgrund
ihrerFunktionDepotsinbeträchtlicher Höhehalten
mußunddasieaufgrundihrerFunktionaußerdemeinerbesonderenKontrollederfürOGAzuständigen
Kontrollbehörden unterliegt,solltedieMöglichkeitbe­
stehen,eineAusnahmeregelung zugunstenderVer­
wahrstelledesOGAWindenVorschlagzurÄnderung
derOGAW-Richtlinie aufzunehmen .Dementsprechend
wirdvorgeschlagen ,anArtikel22Absatz6einenBuch­
stabenc)mitfolgendemWortlautanzufügen :
„c.DerunterBuchstabeb)vorgeseheneHöchst­
satzkannüberschrittenwerden,wennessich
umBankeinlagen beidergemäßArt.8der
vorliegenden RichtliniebenanntenVer­
wahrstelleeinesOGAWhandeltunddiesein
AusübungihrerFunktionenhandelt."
3.1.7.AnlageninWertpapieren einund
desselbenEmittenten (Artikel23
Absatz 1)
3.1.7.1.EinigeBranchenvertreter derOrganismen
fürgemeinsameAnlagenhabeneinProblemaufgewor­
fen,dassichinderPraxisbeiderAnwendungvon
Artikel22Absatz3undArtikel23Absatz1derOGAW­
Richtliniestellt.
Artikel22derRichtliniesiehtvor,daßeinOGAW
„höchstens5%[bzw.10%]seinesSondervermögens in
Wertpapieren einunddesselbenEmittentenanlegen
(darf)".DieMitgliedstaaten könnendiegenannteGren­
zevon5%[bzw.10%]aufhöchstens35%anheben,
„wenndieWertpapierevoneinemMitgliedstaatoder
seinenGebietskörperschaften ,einemDrittstaatoder
voninternationalen Organismenöffentlich-rechtlichen
Charakters,deneneinodermehrereMitgliedstaaten
angehören,begebenodergarantiertwerden".
NachderderzeitigenFassungvonArtikel23Absatz1
könnendieMitgliedstaaten denHöchstsatzvon35%
auf100%anhebenunterderBedingung,daßdiebetref­
fendenOGAW„Wertpapierehalten,dieimRahmen
vonmindestenssechsverschiedenen Emissionenbege­
benwordensind,wobeidieWertpapiereauseinund
derselbenEmission30%desGesamtbetrags ihresSon­
dervermögens nichtüberschreitendürfen."
3.1.7.2.Inletztgenanntem Fallkommtesvor,daß
einOGA,sobalderdenHöchstsatzvon35%einer
EmissioneinunddesselbenEmittentenüberschreitet ,
einenTeildieserWertpapiereverkaufenmuß,umsie
infünfandereEmissionendesselbenEmittentenzurein­
vestierenundwiederunterhalbdesFlöchstsatzes von
30%fürdieursprünglich imPortefeuillegehaltene
Emissionzugelangen.
3.1.7.3.Umzuvermeiden,daßeinOGAWinZun­
kunftwiederineineähnlicheLagekommt,wirdin
AnbetrachtderTatsache,daßdasRisikodesOGAW
inWirklichkeitbeimEmittentenliegt,derjaauchim
FallederAuffächerung desPortefeuillesaufsechsver­
schiedeneEmissionenderselbebleibt,vorgeschlagen ,im
ZugedieserÄnderungderRichtlinie85/611/EWGauch
Artikel23Absatz1Unterabsatz 1zuändern:
„AbweichendvonArtikel22undunbeschadetdes
Artikels68Absatz3desVertrageskönnendieMit­
gliedstaatendenOGAWgestatten,biszu100%
ihresSondervermögens inWertpapieren eineroder

*
Nr.C249/20 AmtsblattderEuropäischen Gemeinschaften 13.9.93
mehrererEmissionenanzulegen,dievoneinemMit­
gliedstaatoderseinenGebietskörperschaften ,von
einemDrittstaatodervoninternationalen Organis­
menöffentlich-rechtlichen Charakters,denenein
odermehrereMitgliedstaaten angehören,begeben
odergarantiertwerden."
DerdritteUnterabsatz vonAbsatz1wäredannzu
streichen.Wertpapieren mittelständischer Unternehmen seitens
derOGAWentgegenstehen .
AufgrunddesobenGesagtenistdieFachgruppedage­
gen,daßdieRichtlinieindiesemPunktgeändertwird.
3.1.10.Artikel 1Ziffern10—18(Arti­
kel24,25,26a,44,47,50und
3.1.8.Artikel 1Ziffer14(Artikel26a 53a)
DieübrigenindemRichtlinienvorschlag enthaltenen
ÄnderungengebenkeinenAnlaßzubesonderenBemer­
kungenundwerdeninderBegründunghinlänglicher­
läutert.
3.1.11.Artikel6derRichtlinie von1985
ImRahmenderAktualisierung derRichtlinieist—
insbesondereangesichtsderEntwicklungderRechtset­
zungderGemeinschaft—einElementzuerwähnen,das
indemVorschlagunberücksichtigt blieb:diekünftige
RichtlinieüberdieFondsvonRenteneinrichtungen
(Pensionsfonds ).
NachderderzeitigenFassungvonArtikel6derRichtli­
nievom20.Dezember1985istderGegenstandder
Verwaltungsgesellschaften aufdiealleinigeVerwaltung
vonInvestmentfonds undInvestmentgesellschaften be­
schränktundschließtfolglichdieMöglichkeitaus,daß
diese„Pensionsfonds "verwalten .
Darausfolgt,daßderRichtlinienvorschlag überdie
freieVerwaltungundAnlagederFondsvonRentenein­
richtungennurdenKreditinstituten ,Versicherungsge­
sellschaftenundUnternehmen ,dieimRahmender
RichtlinieüberWertpapierdienstleistungen zugelassen
sind,dieMöglichkeitgewährt,solcheFondszuver­
walten.
InAnbetrachtderTatsache,daßeinerseitsdie
Geschäftstätigkeit einerVerwaltungsgesellschaft von
OGAWperdefinitionemausschließlich inderKapital­
verwaltungfürRechnungDritterbestehtunddaßande­
rerseitseinesderwesentlichenZieledeso.g.Richtlinien­
vorschlagsdarinbesteht,ausnahmslosallenAnbietern
vonKapitalverwaltungsdienstleistungen zuermögli­
chen,fürRenteneinrichtungen tätigzusein,erscheint
esgeboten,dieAusweitungdesZwecksderVerwal­
tungsgesellschaften aufdieVerwaltungdervonsolchen
Einrichtungen gebildetenFondsvorzusehenundArtikel
6derRichtliniedementsprechend zuändern.
WieindenvonderEG-Kommission veröffentlichten
Kommentaren (S.20)zudergeplantenÄnderungder
Richtlinieerwähnt,schließtdieTatsache,daßdieVer­
waltungsgesellschaft derRichtliniezufolgekeinerande­
renGeschäftstätigkeit alsderinArtikel6aufgeführten
nachgehendarf,dennochnichtaus,daßdieseGesell­
schaftihreigenesVermögenverwaltenundHilfsopera­
tionenvornehmenkann,dieimunmittelbaren Zusam­
menhangmitihrerHaupttätigkeit stehen(Erklärung
zumProtokolldesRates).Buchstaben aundb)
ZurVereinheitlichung derverwendetenTerminologie
undAusräumungjeglicherZweifelhinsichtlichdesVer­
botswirdangeregt,imfranzösischenTextderbeiden
genanntenAbsätzedenAusdruck„nedoitpas"durch
„nepeutpas"zuersetzen.
3.1.9.Artikel 1Ziffer12(Artikel25
Absatz1)
3.1.9.1.DieKommissionschlägtvor,deninder
Richtlinievon1985verankertenGrundsatz,daßdie
OGAWkeineAktienerwerbendürfen,dieihneneine
nennenswerteEinflußnahme aufdieGeschäftsführung
einesEmittentenermöglichen ,durchdieEinführung
prozentualerObergrenzenzupräzisieren .
DieergänzendenBestimmungen besagen,daßeineIn­
vestmentgesellschaft odereineVerwaltungsgesellschaft
fürkeinendervonihrverwaltetenInvestmentfonds ,die
indenAnwendungsbereich derRichtliniefallen,Aktien
erwerbendarf,diemiteinemStimmrechtverbunden
sind,dasmittelbaroderunmittelbar10%odermehr
desKapitalsoderderStimmrechtedesEmittenten
repräsentiert .
DadieBegrenzungsowohlfürInvestmentgesellschaften
alsauchfürVerwaltungsgesellschaften einschließlich
allervonihrverwaltetenInvestmentfonds gilt,bewirkt
sieeineVerzerrungzwischendenbeidenmöglichen
Rechtsformen einesOGAW.
Esistzwarrichtig,daßdasStimmrechtimFalleeiner
Investmentgesellschaft miteigenerRechtspersönlichkeit
vonderGesellschaftausgeübtwird,währendesim
FalleeinesInvestmentfonds imallgemeinennichtvon
denTrägern,sondernvonderVerwaltungsgesellschaft
selbstausgeübtwird.
Dennochmußdaraufhingewiesenwerden,daßdie
RichtlinieinArtikel10Absatz2besagt,dieVerwal­
tungsgesellschaft habebeiderWahrnehmung ihrerAuf­
gabenausschließlich imInteressederAnteilinhaber zu
handeln.Dieserberufsethische Grundsatzverbietetda­
her,wennerbeachtetwird,dieAusübungdesStimm­
rechtszujeglichemanderenZweck.
DieBeibehaltungdergeplantenBestimmungen würde
daherdiegroßenVerwaltungsgesellschaften benachtei­
ligen,wasimWiderspruchstündezueinerderer­
wünschtenAuswirkungen deszunehmendenErfolgsder
gemeinsamen Verwaltung ,d.h.derEntwicklungvon
eigenständigen Verwaltungsgesellschaften mitdenfür
einewirklichprofessionelleVerwaltungerforderlichen
Mitteln.AußerdemkönntedieseVorschrift,wennsie
wirklicherlassenwürde,einemvermehrtenErwerbvon

13.9.93 AmtsblattderEuropäischenGemeinschaften Nr.C249/21
3.2.ZwArtikel2(Schlußbestimmungen ) DaheristamEndevonArtikel6derRichtlinie
„OGAW"Nr.85/611/EWGvom20.Dezember1985
folgenderWortlautanzufügen :
„sowiePensionsfonds [beschränken].DieVerwal­
tungsgesellschaft kannihreigenesVermögenver­
waltenundHilfsgeschäfte tätigen,dieimunmittel­
barenZusammenhang mitihrerHaupttätigkeit
stehen."
GeschehenzuBrüsselam30.Juni1993.„DieMitgliedstaaten erlassendieerforderlichen
Rechts-undVerwaltungsvorschriften ,umdieserRicht­
liniespätestensbiszum1.Juli1994nachzukommen ":
DieseFristscheintrealistischundgibtkeinenAnlaßzu
besonderenBemerkungen .
DerPräsident
desWirtschafts-undSozialausschusses
SusanneTIEMANN
1
\
Stellungnahme zudemArbeitsdokument derKommissionsdienststellen überZahlungsfristen
imHandelsverkehr
(93/C249/09
DieKommissionbeschloßam22.Dezember1992,denWirtschafts-undSozialausschuß
gemäßArtikel198desEWG-Vertrags umStellungnahme zufolgenderVorlagezuersuchen:
„Arbeitsdokument derKommissionsdienststellen überZahlungsfristen imHandelsverkehr ".
DiemitderVorbereitungderArbeitenbeauftragteFachgruppeIndustrie,Handel,Handwerk
undDienstleistungen nahmihreStellungnahme am2.Juni1993an.Berichterstatter warHerr
Pardon.
DerAusschußverabschiedete aufseiner307.Plenartagung am30.Juni1993einstimmig
folgendeStellungnahme .
1.Zusammenfassung
1.1.EsistSachederBranchenverbände undBerufs­
kammernimweitestenSinne(Handels-undHand­
werkskammern ),fürjedenMitgliedstaatundjedeBran­
cheInformationen überZahlungsfristen zusammeln
undzuverbreiten .
1.2.DieseInitiativensolltenvondenEuro-Info­
Zentrenunterstütztwerden,derenZweckjadarinbe­
steht,Informationen zuerteilen.
1.3.DieAufmerksamkeit mußaufdieAusbildung
derLeitervongrenzüberschreitend tätigenUnterneh­
menundnamentlichaufdieFortbildunggelenkt
werden.
1.4.InbezugaufdievertraglichenZahlungsfristen
müssendieKommissionunddieMitgliedstaaten aufder
GrundlagevonArtikel86desEWG-Vertrags eingreifen,
umzuverhindern,daßeinesodermehrereUnternehmen
namentlichmittelsderErzwingungunangemessenerGeschäftsbedingungen einemarktbeherrschende Stel­
lungmißbräuchlich ausnutzen .
1.5.WasdasThemaZahlungsverzug anbelangt,soll­
tedieKommission
—ihreArbeitenfortsetzen,umsicheinenvollständigen
ÜberblicküberdieindeneinzelnenMitgliedstaaten
geltendenRechtsvorschriften unddievonLandzu
Landunterschiedlichen Gepflogenheiten zuver­
schaffen;
—aufdieserGrundlagegemäßArtikel155desVer­
tragsEmpfehlungen andieMitgliedstaaten richten,
dieunterdemVorbehalt,daßdieVertragsfreiheit
gewahrtbleibt,namentlichfolgendeszumGegen­
standhaben:dieTransparenzderZahlungsbedin­
gungen;dieEinhaltungdieserBedingungen ;diebin­
dendeWirkungdervereinbartenFristen,ohnedaß
eineMahnungerforderlichist;diemitAblaufder
FristunverzüglichfälligwerdendenVerzugszinsen ;
dieMöglichkeit,dafüreinenZinssatzfestzulegen,
derdenKreditzinssätzen entspricht;dieGültigkeit
vonStrafklauseln ;derZugangzuSchiedsverfahren
unddieEinführungbeschleunigter Mahnverfahren ;