Die gesamtstaatliche Bruttoschuldenquote ist aufgrund von hohen Defiziten vor dem Hintergrund der Entwicklung des nominalen BIP und von Bestandsanpassungen, die sich aus den Finanzinvestitionen der einkommensbezogenen Sozialversicherung ergeben, in den vergangenen Jahren rasch gestiegen, nämlich von 32,7 % des BIP im Jahr 2008 auf 63,1 % im Jahr 2015. Das Defizit und die Bestandsanpassungen trugen in diesem Zeitraum etwa in gleichem Maße zum Wachstum des nominalen Schuldenstands bei.

Daher hat die Kommission den vorliegenden Bericht erstellt, um die Überschreitung der im Vertrag festgelegten Referenzwerte genau zu prüfen und unter Berücksichtigung aller einschlägigen Faktoren zu ermitteln, ob die Referenzwerte eingehalten werden. In Abschnitt 2 wird das Defizitkriterium und in Abschnitt 3 das Schuldenstandskriterium untersucht; Abschnitt 4 befasst sich mit den einschlägigen Faktoren. In dem Bericht ist auch die am 3. Mai 2016 veröffentlichte Frühjahrsprognose 2016 der Kommission berücksichtigt.

Am 13. Januar 2015 nahm die Kommission eine Mitteilung zur Flexibilität an, die neue Leitlinien zur Anwendung der geltenden Vorschriften des Stabilitäts- und Wachstumspakts enthält, mit denen die wirksame Durchführung von Strukturreformen, Investitionen und verantwortungsvolle Haushaltspolitik enger miteinander verknüpft werden sollen, um Beschäftigung und Wachstum zu fördern. Mit der Mitteilung werden die Bestimmungen des Pakts nicht geändert; vielmehr sollen Wirksamkeit und Verständnis seiner Vorschriften gefördert und ein wachstumsfreundlicherer haushaltspolitischer Kurs im Euro-Währungsgebiet entwickelt werden, indem sichergestellt wird, dass die im Pakt vorgesehene Flexibilität so gut wie möglich genutzt und gleichzeitig seine Glaubwürdigkeit und Wirksamkeit zur Wahrung einer verantwortungsvollen Haushaltspolitik gewährleistet wird. In der Mitteilung wird insbesondere klargestellt, dass die Kommission – gemäß Artikel 2 Absatz 3 der Verordnung (EG) Nr. 1467/97 des Rates – im Rahmen eines Berichts gemäß Artikel 126 Absatz 3 AEUV alle einschlägigen mittelfristigen Entwicklungen in Bezug auf die Wirtschafts- und Haushaltslage sowie den Schuldenstand sorgfältig analysiert. Zudem wird klargestellt, dass die Umsetzung von Strukturreformen im Rahmen des Europäischen Semesters zu diesen einschlägigen Faktoren gehört.

Im Zuge der im Jahr 2011 am Stabilitäts- und Wachstumspakt vorgenommenen Änderungen wurden die Anforderungen in Bezug auf den Schuldenstand den Anforderungen in Bezug auf das Defizit gleichgestellt, damit gewährleistet ist, dass die Schuldenquote in Ländern, in denen sie den Referenzwert von 60 % überschreitet, unter diesen Wert zurückgeführt wird (oder hinreichend rückläufig ist und sich diesem Wert nähert).

Nach Artikel 126 Absatz 2 AEUV prüft die Kommission die Einhaltung der Haushaltsdisziplin anhand von zwei Kriterien, nämlich daran, a) ob das Verhältnis des geplanten oder tatsächlichen öffentlichen Defizits zum Bruttoinlandsprodukt (BIP) den Referenzwert von 3 % überschreitet (es sei denn, dass entweder das Verhältnis erheblich und laufend zurückgegangen ist und einen Wert in der Nähe des Referenzwerts erreicht hat oder der Referenzwert nur ausnahmsweise und vorübergehend überschritten wird und das Verhältnis in der Nähe des Referenzwerts bleibt); und b) ob das Verhältnis des öffentlichen Schuldenstands zum BIP den Referenzwert von 60 % überschreitet (es sei denn, das Verhältnis ist hinreichend rückläufig und nähert sich rasch genug dem Referenzwert).

In Artikel 126 des Vertrags über die Arbeitsweise der Europäischen Union (AEUV) ist ein Verfahren bei einem übermäßigen Defizit („Defizitverfahren“, VÜD) vorgesehen. Dessen Einzelheiten regelt die zum Stabilitäts- und Wachstumspakt (SWP) gehörige Verordnung (EG) Nr. 1467/97 des Rates über die Beschleunigung und Klärung des Verfahrens bei einem übermäßigen Defizit. Besondere Vorschriften für die dem Euro-Währungsgebiet angehörenden Mitgliedstaaten, die Gegenstand eines Defizitverfahrens sind, sind in der Verordnung (EU) Nr. 473/2013 festgelegt.

Arbeitsmarkt. Seit dem zentral vereinbarten Tarifabschluss von Ende 2013, der bis 2016 verlängert wurde, fielen die Lohnsteigerungen auf aggregierter Ebene moderat aus. Aufgrund der niedrigen Inflation und des geringen Wachstums konnte die Strategie, mit der die Kostenwettbewerbsfähigkeit durch geringe Lohnanpassungen wiederhergestellt werden soll, jedoch nur eine begrenzte Wirkung entfalten. Am 29. Februar 2016 einigten sich die wichtigsten Arbeitsmarktorganisationen auf den so genannten „Pakt für Wettbewerbsfähigkeit“, mit dem ab 2017 die jährliche Arbeitszeit ohne zusätzliche Vergütung erhöht werden soll. Zudem sollen 2017 keine zentral vereinbarten Lohnerhöhungen umgesetzt werden und die Sozialbeiträge sollen stärker den Arbeitnehmern angelastet werden. Das Urlaubsgeld der Beschäftigten im öffentlichen Sektor soll vorübergehend um 30 % gekürzt werden. Ferner sollen die Möglichkeiten für Tarifverhandlungen auf lokaler Ebene ausgeweitet werden. Arbeitgeber- und Arbeitnehmerorganisationen haben Branchentarifverhandlungen aufgenommen, bei denen die Aufnahme der Bestimmungen des Paktes für Wettbewerbsfähigkeit in die Branchenvereinbarungen erörtet wird. Von diesen Verhandlungen hängt es nun ab, ob der Pakt umgesetzt wird.

Renten. Die wichtigste jüngste Reform ist die Rentenreform, die Ende 2015 verabschiedet wurde und 2017 in Kraft tritt. Gemäß den Empfehlungen des Rates wird mit der Reform das Renteneintrittsalter an die Lebenserwartung geknüpft. Den nationalen Behörden zufolge wird die Reform die langfristige Tragfähigkeit der öffentlichen Finanzen verbessern. Eine Entscheidung bezüglich der Verlängerung des Bezugs von Leistungen für Arbeitslose, die kurz vor der Rente stehen, wurde im Rahmen der aktuellen Rentenreform nicht getroffen. Dies könnte die erwarteten positiven Auswirkungen der Rentenreform auf das Arbeitskräfteangebot beschränken, da ältere Arbeitslose bis zum Erreichen des Rentenalters Arbeitslosenunterstützung erhalten können.

Finnland hat Strukturreformen durchgeführt, um die öffentlichen Ausgaben zu senken und das Wachstumspotenzial der Wirtschaft zu erhöhen. Die Rentenreform, mit der das gesetzliche Renteneintrittsalter an die Lebenserwartung gekoppelt werden soll, wurde verabschiedet und tritt 2017 in Kraft. Die Regierung hat die Grundzüge ihrer geplanten Reform der Gesundheits- und Sozialdienste vorgestellt, mit der der Ausgabenanstieg unter Kontrolle gebracht werden soll.

Nachdem das reale finnische BIP 2009 um 8,3 % eingebrochen war, erholte sich das Land in den Jahren 2010 und 2011 schrittweise, geriet in den Jahren 2012-2014 jedoch erneut in die Rezession. 2015 stieg das BIP um 0,5 % an. Die Wachstumsaussichten dürften sich 2016 und 2017 verbessern (Tabelle 2). Der anhaltende Abschwung hat sich negativ auf das Potenzialwachstum Finnlands ausgewirkt. Das nach der gemeinsam vereinbarten Methode geschätzte Potenzialwachstum betrug im Zeitraum 2009 bis 2015 durchschnittlich 0,1 %; in den Jahren 2013 und 2014 war es negativ (-0,1%). Das Wachstum des Produktionspotenzials dürfte sich 2016 im Vergleich zu 2015 nicht verändern; für 2017 wird es auf 0,4 % geschätzt. Verursacht wurde der Rückgang des Produktionspotenzials durch rückläufige Arbeitseinsatzbeiträge und den geschätzten negativen Beitrag der Gesamtfaktorproduktivität, die die laufende Umstrukturierung der Wirtschaft widerspiegeln. Zudem nahm auch der positive Kapitalbeitrag in den Krisenjahren aufgrund geringerer Investitionen ab. Insgesamt lag das reale BIP im Jahr 2015 um 5,3 % unter dem Stand von 2008, und das Produktionspotenzial stieg im Zeitraum 2009-2015 lediglich um 0,5 %. Dies könnte auf den Umstrukturierungsprozess zurückzuführen sein, in dessen Rahmen die Elektronikindustrie ihre bedeutende Rolle in der finnischen Wirtschaft eingebüßt hat, und andere Wirtschaftszweige – mit oftmals geringer Produktivität – ihre Kapazitäten ausbauen, um das entstandene Vakuum zu füllen. Im Länderbericht 2016 für Finnland wurden die Ausstattung mit Humankapital, der stabile institutionelle Rahmen sowie die guten Rahmenbedingungen für Unternehmen als grundlegende Stärken hervorgehoben, die in der Zukunft zum Wachstum der totalen Faktorproduktivität beitragen sollten.

Nach Artikel 126 Absatz 3 AEUV wird im Bericht der Kommission bei der Feststellung, ob der Verstoß gegen das Kriterium die Einleitung eines Defizitverfahrens in Bezug auf den jeweiligen Mitgliedstaat erforderlich macht, „berücksichtigt, ob das öffentliche Defizit die öffentlichen Ausgaben für Investitionen übertrifft; berücksichtigt werden ferner alle sonstigen einschlägigen Faktoren, einschließlich der mittelfristigen Wirtschafts- und Haushaltslage des Mitgliedstaats“. Diese Faktoren werden in Artikel 2 Absatz 3 der Verordnung (EG) Nr. 1467/97 des Rates weiter erläutert, dem zufolge „die Kommission […] allen sonstigen Faktoren gebührende Beachtung [schenkt], die aus Sicht des betreffenden Mitgliedstaats von Bedeutung sind, um die Überschreitung des Referenzwerts qualitativ in umfassender Weise zu beurteilen, und die der Mitgliedstaat der Kommission und dem Rat vorgelegt hat“.

Parallel dazu leitete die Regierung im April 2016 eine Reform der Arbeitslosenversicherung ein, mit der die rasche Annahme von Stellenangeboten gefördert und Arbeitslose stärker verpflichtet werden sollen, eine Arbeit anzunehmen und an beschäftigungsfördernden Maßnahmen teilzunehmen. Darüber hinaus soll die Dauer der einkommensabhängigen Arbeitslosenunterstützung um ein Viertel verkürzt werden. 2017 und 2018 können die Leistungen für Arbeitslose unter bestimmten Bedingungen zur Finanzierung von Mobilitätsbeihilfen, Betriebsgründungszuschüssen und Lohnzuschüssen verwendet werden.

Verwaltungsreform. Die Regierung arbeitet an ihrem Reformvorschlag, mit dem die Erbringung von Sozial- und Gesundheitsdiensten verbessert werden soll. Die Legislativvorschläge sollen bis Ende 2016 vorliegen und die Reform soll ab 2019 umgesetzt werden. Ziel der Reform ist es, im Bereich der Gesundheit die Ungleichheiten zu verringern und die Kosten besser unter Kontrolle zu halten. Geplant ist ein System auf Ebene der Regional-(Provinz-)verwaltungen, an dessen Spitze in direkter Wahl gewählte Räte stehen. Die Provinzverwaltungen wären dann nicht nur für Sozial- und Gesundheitsdienste, sondern auch für andere Aufgaben zuständig, z. B. für Rettungsdienste, Umweltgesundheit, regionale Entwicklung und Unternehmensförderung sowie Flächenbewirtschaftung. Die Reform wird die Wahlfreiheit bei Sozial- und Gesundheitsdiensten erweitern und damit auch den Wettbewerb bei der Erbringung solcher Dienstleistungen fördern. Mit der Reform, die eine umfassende Integration von Sozial- und Gesundheitsdiensten, Digitalisierungsmaßnahmen sowie die Schaffung größerer Einheiten für die Erbringung der Dienstleistungen vorsieht, sollen langfristig Einsparungen von insgesamt 3 Mrd. EUR (1,5 % des BIP) erzielt werden.

Dienstleistungsmärkte. Die wichtigste legislative Änderung im Einzelhandel war die Liberalisierung der Ladenöffnungszeiten ab Anfang 2016. Anfang Februar 2016 trat eine Änderung der Bodennutzungs- und Bebauungsvorschriften in Kraft. Dies wird die regionale Raumplanung beschleunigen und mehr Möglichkeiten für die Regionalverwaltungen schaffen, schneller auf Veränderungen im Groß- und Einzelhandelsumfeld zu reagieren.

4.2.Mittelfristige Entwicklung des öffentlichen Haushalts

Strukturelles Defizit und Haushaltskonsolidierung

2015 verbesserte sich der strukturelle Saldo um 0,2 Prozentpunkte des BIP und lag damit über der empfohlenen Anpassung in Richtung auf das mittelfristige Haushaltsziel; der Ausgabenrichtwert wurde mit einer Marge von 0,7 % des BIP eingehalten. Finnland erfüllte damit 2015 die Anforderungen der präventiven Komponente.

2016 wird sich der strukturelle Saldo voraussichtlich um 0,2 Prozentpunkte verschlechtern, womit das Risiko einer signifikanten Abweichung (Lücke von -0,7 % des BIP) vom erforderlichen Anpassungspfad von 0,5 % des BIP besteht. Der Ausgabenrichtwert wurde eingehalten. Somit ist eine Gesamtbewertung erforderlich. Die dem angenommenen strukturellen Saldo (0,0 %) zugrunde liegende aktuelle Schätzung des potenziellen BIP-Wachstums ist niedriger als der für den Ausgabenrichtwert verwendete mittelfristige Durchschnitt (0,8 %, eingefroren auf der Grundlage der Winterprognose 2013 der Kommission). Letzterer kann nicht länger als uneingeschränkt relevant angesehen werden, da der anhaltende Abschwung die mittelfristigen Wachstumsaussichten Finnlands dauerhaft beeinträchtigt hat. Legt man bei der mittelfristigen Potenzialwachstumsrate, die dem Ausgabenrichtwert zugrunde liegt, die Daten der Frühjahrsprognose 2015 der Kommission zugrunde (wie dies 2017 der Fall sein wird), würde der Ausgabenrichtwert nicht vollständig erreicht, was auf eine gewisse Abweichung vom Anpassungspfad in Richtung auf das mittelfristige Haushaltsziel hindeuten würde. Andererseits spiegeln die unterschiedlichen Signale, die sich aus diesen beiden Kennziffern ableiten lassen, auch die Auswirkungen einer unerwartet niedrigen Inflation wider. In der im November 2015 übermittelten Übersicht über die Haushaltsplanung für 2016 wurde der BIP-Deflator auf 1,2 % geschätzt. Eine ähnliche Prognose wurde von der Kommission im Herbst 2015 abgegeben. In der Frühjahrsprognose 2016 der Kommission wird ein BIP-Deflator von 0,8 % projiziert. Diese Entwicklung wirkt sich negativ auf die öffentlichen Einnahmen aus, da die Steuereinnahmen geringer ausfallen. Zwar sind die Sozialleistungen größtenteils auf der Grundlage des VPI indexiert, doch wurde bereits zu einem früheren Zeitpunkt entschieden, die Indexanpassungen für 2016 einzufrieren. Die unerwartet niedrige Inflation wirkte sich daher weniger auf die öffentlichen Ausgaben aus, und die Auswirkungen auf den gesamtstaatlichen Haushaltssaldo waren insgesamt negativ. Während man zum Zeitpunkt der Aufstellung des Haushaltsplans 2016 noch von einer Verbesserung des Gesamtsaldos um 0,5 Prozentpunkte ausging (Herbstprognose 2015 der Kommission), beläuft sich die auf der Grundlage der Frühjahrsprognose 2016 der Kommission projizierte Verbesserung auf 0,2 Prozentpunkte. Zwar ist die geringere Verbesserung des Gesamtsaldos teils auf die zusätzlichen Ausgaben im Bereich der Zuwanderung, die dem Haushaltsplan 2016 nach der Vorlage der Übersicht über die Haushaltsplanung hinzugefügt wurden, zurückzuführen, doch ist die geringere Verbesserung des Gesamtsaldos auch der niedrigeren Inflation geschuldet. Darüber hinaus kann der öffentliche Sektor in Finnland nicht von unerwarteten Gewinnen profitieren, die sich aus dem niedrigen Zinsniveau ergeben, da die niedrigeren Zinsausgaben durch die niedrigeren Zinseinnahmen der Sozialversicherungsfonds mehr als ausgeglichen werden. Unter Berücksichtigung der genannten Faktoren würde der strukturelle Saldo auf eine gewisse Abweichung vom Anpassungspfad in Richtung auf das mittelfristige Haushaltsziel hindeuten.

Legt man die vorgenannten Faktoren zugrunde, so weist die Gesamtbewertung darauf hin, dass 2016 eine gewisse Abweichung vom empfohlenen Anpassungspfad zur Erreichung des mittelfristigen Haushaltsziels droht. In seinem Stabilitätsprogramm 2016 hat Finnland darum ersucht, die durch die stärkere Zuwanderung verursachten Ausgaben (0,2 % des BIP) bei der Bewertung der Fortschritte in Richtung auf das mittelfristige Ziel zu berücksichtigen. Würde dieser geschätzte Anstieg der Ausgaben für Flüchtlinge von der Berechnung des Defizits ausgenommen, so hätte dies keinen Einfluss auf das Ergebnis der Gesamtbewertung.

Öffentliche Ausgaben und Investitionen

Seit 2008, als sich die Bruttoanlageinvestitionen der öffentlichen Hand auf 3,6 % des BIP beliefen, sind die als Anteil am BIP ausgedrückten öffentlichen Investitionen gestiegen. 2015 beliefen sie sich auf 4,0 % des BIP. Dem Stabilitätsprogramm zufolge werden für die Jahre 2016 und 2017 Investitionen in Höhe von 4,1 % des BIP erwartet. Während des gesamten Zeitraums liegt die gesamtstaatliche Defizitquote sowohl insgesamt als auch strukturell niedriger als die staatliche Investitionsquote. Insgesamt zählen die gesamtstaatlichen Investitionen im Verhältnis zum BIP zu den höchsten im Euro-Währungsgebiet.

Seit 2012 verzeichnet Finnland ein gesamtstaatliches Primärdefizit, woran sich auch im Zeitraum 2016-2017 nichts ändern dürfte. Der für die Staatsschulden entrichtete effektive Zinssatz ist in den letzten Jahren erheblich zurückgegangen, weshalb sowohl die Kommission als auch Finnland von weiter rückläufigen Zinsaufwendungen im Verhältnis zum BIP im Prognosezeitraum ausgehen. Finnlands Staatshaushalt profitiert jedoch nicht vom Rückgang der Zinsen, da das Staatsvermögen (Ende 2015 verwalteten die Berufsrentenkassen Vermögenswerte in Höhe von 85 % des BIP, das Gesamtvermögen des Staates belief sich den volkswirtschaftlichen Gesamtrechnungsdaten zufolge auf rund 130 % des BIP) teilweise in verzinsliche Anlageformen investiert wurde. Die geringeren Zinsausgaben für die öffentlichen Schulden werden durch den Verlust an Zinseinnahmen mehr als ausgeglichen.

Die laufenden Ausgaben ohne Zinsen weisen eine steigende Tendenz auf. Ihr Anstieg seit 2005 betrug 9 Prozentpunkte des BIP. Davon entfielen allerdings alleine 6,5 Prozentpunkte auf das Jahr 2009, als das nominale BIP um 6,5 % schrumpfte. 2015 wies Finnland mit 58,3 % des BIP die höchsten laufenden Ausgaben von allen EU-Mitgliedstaaten auf. Die Ausgaben sind im Zeitraum 2004-2014 in allen Teilsektoren des Staatssektors angewachsen; der relativ stärkste Anstieg wurde bei den einkommensbezogenen Pensionsfonds verzeichnet. Bei der Aufschlüsselung der Ausgaben des Gesamtstaates nach Aufgabenbereichen fällt auf, dass das Ausgabenwachstum in erster Linie auf die Gesundheits- und die Altersversorgung entfällt und damit die Alterung der Gesellschaft widerspiegelt. Auch die Ausgaben für die allgemeine öffentliche Verwaltung haben zugenommen, obwohl die Ausgaben für Staatsschuldentransaktionen (d. h. Zinsaufwendungen), die auch in diese Kategorie fallen, im Verhältnis zum BIP zurückgegangen sind.

4.3.Mittelfristige Entwicklung der Schuldenstandsquote

Langfristige Tragfähigkeit der öffentlichen Finanzen

Die konsolidierte gesamtstaatliche Bruttoschuldenstandsquote lag 2015 bei 63,1 % des BIP. Auf der Grundlage mittelfristiger Projektionen basierend auf der Frühjahrsprognose 2016 der Kommission ist davon auszugehen, dass die Staatsschulden (bei unveränderter Politik und unter der Annahme, dass sich der strukturelle Primärsaldo bis 2017 so weiterentwickelt, wie in der Frühjahrprognose 2016 vorausgeschätzt) bis 2026 auf fast 76 % des BIP anwachsen und somit über dem im Vertrag festgelegten Schwellenwert von 60 % liegen werden. Dieser Anstieg dürfte vor allem auf die Kosten aufgrund der Bevölkerungsalterung zurückzuführen sein. Legt man das Szenario des Stabilitätsprogramms zugrunde, bei dem davon ausgegangen wird, dass die Haushaltspläne vollständig umgesetzt werden, würde die Schuldenquote langsamer steigen und bis 2026 rund 72 % erreichen.

Kurzfristig dürfte Finnland nicht unter finanziellen Druck geraten; aufgrund der budgetären Auswirkungen der Kosten der Bevölkerungsalterung besteht mittelfristig jedoch ein hohes und langfristig ein mittleres Tragfähigkeitsrisiko. Der Schwerpunkt sollte daher auf der weiteren Eindämmung alterungsbedingter Ausgabensteigerungen liegen, um so zur mittel- und langfristigen Tragfähigkeit der öffentlichen Finanzen beizutragen. Die Auswirkungen der jüngsten Rentenreform, die im Herbst 2015 verabschiedet wurde, werden gemäß dem Ersuchen Finnlands in die Bewertung einfließen, sobald der Ausschuss für Wirtschaftspolitik sein Peer-Review durchgeführt hat.

Bestandsanpassungen

Die Bestandsanpassungen haben großen Einfluss auf die Entwicklung des gesamtstaatlichen Schuldenstands in Finnland. Dies lässt sich unter anderem an der hohen staatlichen Nettovermögensbildung erkennen, die sich 2015 auf 50,7 % des BIP belief (54,0 % im Jahr 2014). Die OECD geht davon aus, dass das Nettovermögen Ende 2016 bei 47,0 % des BIP liegen wird. Unter den OECD-Ländern zählt Finnland damit zu den Ländern mit dem höchsten positiven Nettovermögen. Die Bestandsanpassungen erfolgen regelmäßig, da das im gesamtstaatlichen Sektor enthaltene einkommensbezogene Rentensystem teilweise kapitalgedeckt ist und einen Überschuss aufweist. Der Überschuss ist Teil des gesamtstaatlichen Haushaltssaldos, wird aber nicht verwendet, um den gesamtstaatlichen Schuldenstand abzubauen. In den Bestandsanpassungen werden diese Mittel als Nettovermögensbildung ausgewiesen.

2012 machten die Bestandsanpassungen 70 % des Anstiegs der Schuldenquote aus. Im Zeitraum 2013-2014 waren ungefähr 30 % der Veränderungen bei der Schuldenquote auf sie zurückzuführen. 2015 wirkten sich die Bestandsanpassungen wieder stärker aus; 40 % der Veränderungen bei der Schuldenquote waren durch sie bedingt. Dies liegt daran, dass die Berufsrentenkassen den Großteil ihrer Staatsanleihen veräußerten und sich dadurch die Verbindlichkeiten zwischen den Teilsektoren des Staates, die bei der Konsolidierung des gesamtstaatlichen Schuldenstandes berücksichtigt werden, von 2,6 Mrd. EUR im Jahr 2014 auf 1 Mrd. EUR im Jahr 2015 verringerten. Wirtschaftlich gesehen war ein solcher Verkauf sinnvoll, da der Marktwert der finnischen Staatsanleihen über ihrem Nennwert liegt. Wenngleich die Rentenkassen der Regulierungsaufsicht der Regierung unterstehen, treffen sie ihre Investitionsentscheidungen unabhängig von der Zentralregierung. Sie sind nicht verpflichtet, finnische Staatsanleihen zu halten. Daher könnten weitere von den Rentenkassen gehaltene Staatsanleihen veräußert werden, wodurch sich die konsolidierte gesamtstaatliche Bruttoschuldenquote erhöhen würde. Da die Rentenkassen ihre Investitionsentscheidungen unabhängig treffen, ist es schwierig, den Verkauf oder Kauf von Staatsanleihen vorherzusagen. Den Prognosen für 2016 zufolge dürften sich die Bestandsanpassungen nicht so stark wie im Jahr 2015 auswirken. Im Stabilitätsprogramm wird für 2016 von einem Überschuss der Rentenkassen von 1,1 % des BIP ausgegangen.

Gesamtbestand der staatlich garantierten Schulden