27. 10. 88 Amtsblatt der Europäischen Gemeinschaften Nr. C 277/13 
II 
(Vorbereitende Rechtsakte) 
KOMMISSION 
Änderung des Vorschlags für eine Richtlinie des Rates zur Koordinierung der Vorschriften 
betreffend Insider-Geschäfte (') 
KOM(88) 549 endg. — SYN 85 
(Gemäß Artikel 149 Absatz 3 des EWG-Vertrags von der Kommission dem Rat vorgelegt am 
4. Oktober 1988) 
(88/C 277/18) 
O ABl. Nr. C 153 vom 11. 6. 1987, S. 8. 
URSPRÜNGLICHER WORTLAUT GEÄNDERTER WORTLAUT 
DER RAT DER EUROPÄISCHEN GEMEINSCHAFTEN — 
gestützt auf den Vertrag zur Gründung der Europäi­
schen Wirtschaftsgemeinschaft, insbesondere auf Artikel 
54, 
auf Vorschlag der Kommission, 
nach Stellungnahme des Europäischen Parlaments, 
nach Stellungnahme des Wirtschafts- und Sozialaus­
schusses, 
in Erwägung nachstehender Gründe: 
Artikel 54 Absatz 3 Buchstabe g) des Vertrages sieht ins­
besondere vor, daß der Rat, soweit erforderlich, die 
Schutzbestimmungen koordiniert, die in den Mitglied­
staaten den Gesellschaften im Sinne seines Artikels 58 
zweiter Absatz im Interesse der Gesellschafter sowie 
Dritter vorgeschrieben sind, um diese Bestimmungen 
gleichwertig zu gestalten. 
Der Zirkulationsmarkt für Wertpapiere spielt bei der Fi­
nanzierung der Wirtschaftssubjekte eine wichtige Rolle. 
Damit der Markt diese Aufgabe effizient wahrnehmen 
kann, müssen alle für das reibungslose Funktionieren 
dieses Marktes zweckdienlichen Maßnahmen getroffen 
werden. 
Das reibungslose Funktionieren dieses Marktes hängt 
weitgehend von dem Vertrauen ab, das er bei den An­
legern erweckt. 
Dieses Vertrauen beruht unter anderem auf der den An­
legern gegebenen Zusicherung, daß sie gleichgestellt 
sind. DER RAT DER EUROPÄISCHEN GEMEINSCHAFTEN — 
gestützt auf den Vertrag zur Gründung der Europäi­
schen Wirtschaftsgemeinschaft, insbesondere auf Artikel 
100a, 
Unverändert 
in Zusammenarbeit mit dem Europäischen Parlament, 
Unverändert 
in Erwägung nachstehender Gründe: 
Artikel 100a Absatz 1 sieht insbesondere vor, daß der 
Rat die Maßnahmen zur Angleichung der Rechts- und 
Verwaltungsvorschriften der Mitgliedstaaten, die die Er­
richtung und das Funktionieren des Binnenmarkts zum 
Gegenstand haben, erläßt. 
Unverändert 
Unverändert 
Unverändert 
Unverändert. 
Nr. C 277/14 Amtsblatt der Europäischen Gemeinschaften 27. 10. 88 
URSPRÜNGLICHER WORTLAUT GEÄNDERTER WORTLAUT 
Da die Insider-Geschäfte für bestimmte Anleger mit 
Vorteilen auf Kosten der anderen Anleger verbunden 
sind, können sie dieses Vertrauen gefährden und somit 
das reibungslose Funktionieren des Zirkulationsmarkts 
für Wertpapiere beeinträchtigen. Unverändert 
Folglich sind die notwendigen Maßnahmen zu treffen, 
um die Insider-Geschäfte zu bekämpfen. Unverändert 
In den meisten Mitgliedstaaten gibt es keine Vorschrif­
ten, die die Insider-Geschäfte untersagen, und zwischen 
den Mitgliedstaaten, in denen es derartige Vorschriften 
gibt, bestehen deutliche Unterschiede. Unverändert 
Demnach ist es angezeigt, auf Gemeinschaftsebene koor­
dinierte Vorschriften auf diesem Gebiet zu erlassen. Unverändert 
Koordinierte Vorschriften dieser Art haben auch den 
Vorteil, daß sie durch eine Zusammenarbeit der zustän­
digen Behörden die Möglichkeit bieten, die Insider-
Geschäfte über die Grenzen hinweg wirksamer zu be­
kämpfen — Unverändert 
HAT FOLGENDE RICHTLINIE ERLASSEN: HAT FOLGENDE RICHTLINIE ERLASSEN: 
Artikel 1 
(1) Die Mitgliedstaaten untersagen Personen, die in 
der Ausübung ihres Berufs oder in Erfüllung ihrer Auf­
gaben eine Insider-Information im Sinne von Artikel 6 
erhalten, unter Ausnutzung dieser Insider-Information 
auf ihrem Hoheitsgebiet entweder selbst oder über eine 
andere Person Wertpapiere zu erwerben oder zu veräu­
ßern, die an ihrem Börsenmarkt zum Handel zugelassen 
sind. Artikel 1 
(1) Die Mitgliedstaaten untersagen Personen, die in 
Ausübung ihrer Arbeit, ihres Berufes oder in Erfüllung 
ihrer Aufgaben eine Insider-Information im Sinne von 
Artikel 6 erhalten, unter Ausnutzung dieser Insider-In­
formation auf ihrem Hoheitsgebiet entweder selbst oder 
indirekt Wertpapiere zu erwerben oder zu veräußern, die 
an ihrem Börsenmarkt zum Handel zugelassen sind. 
Erfolgt der Erwerb oder die Veräußerung von Wertpa­
pieren am Börsenmarkt, so gilt dies als Erwerb oder als 
Veräußerung in dem Hoheitsgebiet des Mitgliedstaats, in 
dem die betreffende Börse ihren Sitz hat oder tätig ist. Unverändert 
Erfolgt der Erwerb oder die Veräußerung von Wertpa­
pieren außerhalb des Börsenmarkts, so gilt dies als Er­
werb oder als Veräußerung auf dem Hoheitsgebiet des 
Mitgliedstaats, in dem der Gegenkontrahent der im er­
sten Unterabsatz genannten Person seinen Wohnsitz hat. Unverändert 
(2) Das in Absatz 1 erster Unterabsatz genannte Ver­
bot gilt nicht für den Erwerb oder die Veräußerung von 
Wertpapieren, die außerhalb des Börsenmarkts ohne Ein­
schaltung eines Berufshändlers erfolgen. (2) Sofern es sich bei den in Absatz 1 genannten Per­
sonen um Gesellschaften oder andere juristische Personen 
handelt, gilt das dort ausgesprochene Verbot für ihre ge­
setzlichen oder faktischen Geschäftsleiter. 
(3) Die Mitgliedstaaten können vorsehen, daß das in 
Absatz 1 genannte Verbot nicht für den Erwerb oder die 
Veräußerung von Wertpapieren gilt, die außerhalb des 
Börsenmarkts ohne Einschaltung eines Berufshändlers 
erfolgen. 
27. 10. 88 Amtsblatt der Europäischen Gemeinschaften Nr. C 277/15 
URSPRÜNGLICHER WORTLAUT GEÄNDERTER WORTLAUT 
(4) Diese Richtlinie gilt nicht für Wertpapiere, die von 
einem Staat oder seinen Gebietskörperschaften emittiert 
werden. 
Artikel 2 
Die Mitgliedstaaten untersagen Personen, die ihren 
Wohnsitz auf ihrem Hoheitsgebiet haben und anläßlich 
der Ausübung ihres Berufs oder in Erfüllung ihrer Auf­
gaben eine Insider-Information erhalten, Artikel 2 
Die Mitgliedstaaten untersagen Personen, die ihren 
Wohnsitz in ihrem Hoheitsgebiet haben und anläßlich 
der Ausübung ihrer Arbeit, ihres Berufs oder in Erfül­
lung ihrer Aufgaben eine Insider-Information erhalten. 
— diese Insider-Information einem Dritten weiterzuge­
ben, soweit dies nicht normalerweise in Ausübung ih­
res Berufs oder in Erfüllung ihrer Aufgabe geschieht; 
— einem Dritten auf der Grundlage dieser Insider-In­
formation zu empfehlen, am Börsenmarkt zum Han­
del zugelassene Wertpapiere zu erwerben oder zu 
veräußern. a) diese Insider-Information einem Dritten weiterzuge­
ben, soweit dies nicht normalerweise in Ausübung ih­
rer Arbeit, ihres Berufs oder in Erfüllung ihrer Aufga­
ben geschieht; 
b) einem Dritten auf der Grundlage dieser Insider-Infor­
mation zu empfehlen, am Börsenmarkt zum Handel 
zugelassene Wertpapiere zu erwerben oder zu veräu­
ßern. 
Artikel 3 
(1) Die Mitgliedstaaten erlegen das.im Artikel 1 vor­
gesehene Verbot entsprechend den darin aufgeführten 
Bedingungen auch Personen auf, die bewußt eine Insi­
der-Information von einer Person erhalten haben, die 
anläßlich der Ausübung ihres Berufs oder in Erfüllung 
ihrer Aufgaben über diese Information verfügt. Artikel 3 
(1) Die Mitgliedstaaten erlegen das im Artikel 1 vor­
gesehene Verbot entsprechend den darin aufgeführten 
Bedingungen auch Personen auf, die bewußt eine Insi­
der-Information von einer Person erhalten haben, die 
anläßlich der Ausübung ihrer Arbeit, ihres Berufs oder in 
Erfüllung ihrer Aufgaben über diese Information verfügt. 
(2) Die Mitgliedstaaten untersagen den in Absatz 1 
aufgeführten Personen: 
diese Insider-Information einem Dritten weiterzuge­
ben; 
einem Dritten auf der Grundlage dieser Insider-In­
formation zu empfehlen, am Börsenmarkt zum Han­
del zugelassene Wertpapiere zu erwerben oder zu 
veräußern. (2) Die Mitgliedstaaten untersagen den in Absatz 1 
genannten Personen, die ihren Wohnsitz in ihrem Ho­
heitsgebiet haben: 
a) diese Insider-Information einem Dritten weiterzuge­
ben; 
b) einem Dritten auf der Grundlage dieser Insider-Infor­
mation zu empfehlen, am Börsenmarkt zum Handel 
zugelassene Wertpapiere zu erwerben oder zu veräu­
ßern. 
Artikel 4 
Die Mitgliedstaaten können strengere als die in dieser 
Richtlinie vorgesehenen Vorschriften erlassen, sofern sie 
ohne Diskriminierung angewendet werden. Artikel 4 
Unverändert 
Artikel 5 
Unter Wertpapieren im Sinne dieser Richtlinie sind nicht 
nur die normalerweise auf den Börsenmärkten gehandel­
ten Wertpapiere wie Aktien oder Schuldverschreibungen 
zu verstehen, sondern auch die übertragbaren Optionen 
auf derartige Wertpapiere. Artikel 5 
Unverändert 
Nr. C 277/16 Amtsblatt der Europäischen Gemeinschaften 27. 10. 88 
URSPRÜNGLICHER WORTLAUT GEÄNDERTER WORTLAUT 
Artikel 6 
Als Insider-Informationen im Sinne dieser Richtlinie gilt 
eine nicht allgemein bekannte, hinreichend präzise Infor­
mation betreffend einen oder mehrere Emittenten von 
Wertpapieren oder ein oder mehrere Wertpapiere, von 
der angenommen werden kann, daß ihre Offenlegung 
geeignet wäre, den Kurs dieses Wertpapiers oder dieser 
Wertpapiere spürbar zu beeinflussen. Artikel 6 
Als Insider-Information im Sinne dieser Richtlinie gilt 
eine der Öffentlichkeit nicht zugängliche oder nicht ver­
fügbare hinreichend präzise Information betreffend einen 
oder mehrere Emittenten von Wertpapieren oder ein 
oder mehrere Wertpapiere, deren Offenlegung den Kurs 
dieses Wertpapiers oder dieser Wertpapiere spürbar be­
einflussen würde. 
Artikel 7 
(1) Die Emittenten, deren Wertpapiere zur amtlichen 
Notierung in einem oder mehreren Mitgliedstaaten zu­
gelassen sind oder dort an einem anderen Börsenmarkt 
gehandelt werden, müssen das Publikum dieses Mitglied­
staats oder dieser Mitgliedstaaten unverzüglich über jede 
Sachlage oder Entscheidung in Kenntnis setzen, die zu 
einer beträchtlichen Änderung des Kurses dieser Wertpa­
piere führen können. Artikel 7 
Unverändert 
(2) Kann ein Emittent aus Gründen des Schutzes sei­
ner berechtigten Interessen nicht unverzüglich eine in 
Absatz 1 genannte Sachlage oder Entscheidung offenle­
gen, so informiert er unverzüglich die zuständigen Be­
hörden, die ihn von der in Absatz 1 vorgesehenen Ver­
pflichtung entbinden können. Unverändert 
Artikel 8 
(1) Die Mitgliedstaaten benennen die für die Überwa­
chung der Anwendung der aufgrund dieser Richtlinie er­
lassenen Vorschriften zuständigen Behörden. Sie unter­
richten davon die Kommission und teilen ihr die etwaige 
Aufteilung der Befugnisse mit. Artikel 8 
Unverändert 
(2) Die zuständigen Behörden müssen über die für die 
Erfüllung ihrer Aufgabe notwendigen Vollmachten und 
Kontrollbefugnisse verfügen. (2) Die zuständigen Behörden müssen über alle für 
die Erfüllung ihrer Aufgabe notwendigen Kontroll- und 
Untersuchungsbefugnisse verfügen. 
(3) Die zuständigen Behörden der Mitgliedstaaten ge­
währleisten einander jede zur Erfüllung ihrer Aufgaben 
notwendige Zusammenarbeit und teilen einander zu die­
sem Zweck alle erforderlichen Informationen mit. Unverändert 
Artikel 9 
(1) Die Mitgliedstaaten sorgen dafür, daß alle Perso­
nen, die eine Tätigkeit bei den zuständigen Behörden 
ausüben oder ausgeübt haben, auf das Berufsgeheimnis 
verpflichtet werden. Dies schließt ein, daß die unter das 
Berufsgeheimnis fallenden Informationen an keine Per­
son oder Behörde weitergegeben werden dürfen, es sei 
denn, dies geschieht aufgrund einer Rechtsvorschrift. Artikel 9 
Unverändert 
27. 10. 88 Amtsblatt der Europäischen Gemeinschaften Nr. C 277/17 
URSPRÜNGLICHER WORTLAUT 
(2) Absatz 1 steht dem nicht entgegen, daß die zu­
ständigen Behörden im Sinne von Artikel 8 der einzelnen 
Mitgliedstaaten, einander die in dieser Richtlinie vorge­
sehenen Informationen mitteilen. Die so ausgetauschten 
Informationen unterliegen dem Berufsgeheimnis, auf das 
die Personen, welche eine Tätigkeit bei den zuständigen 
Behörden, die diese Informationen erhalten, ausüben 
oder ausgeübt haben, verpflichtet sind. 
(3) Unbeschadet der Fälle, die unter das Strafrecht 
fallen, dürfen die in Artikel 8 genannten Behörden, die 
die Informationen erhalten, sie ausschließlich in Aus­
übung ihres Amtes sowie im Rahmen der diese Ausübung 
betreffenden Verwaltungs- oder Gerichtsverfahren ver­
wenden. 
Artikel 10 
Der durch Artikel 20 der Richtlinie 79/279/EWG des 
Rates vom 5. März 1979 zur Koordinierung der Bedin­
gungen für die Zulassung von Wertpapieren zur amtli­
chen Notierung an einer Wertpapierbörse (*) eingesetzte 
Kontaktausschuß hat außerdem folgende Aufgaben: 
a) Erleichterung einer harmonisierten Anwendung dieser 
Richtlinie durch eine regelmäßige Abstimmung über 
konkrete Probleme, die sich aus der Umsetzung die­
ser Richtlinie ergeben könnten und über die ein Ge­
dankenaustausch als nützlich erachtet wird; 
b) Beratung der Kommission bei an dieser Richtlinie 
vorzunehmenden Änderungen. 
Artikel 11 
Die Mitgliedstaaten legen im einzelnen fest, wie Ver­
stöße gegen die aufgrund dieser Richtlinie erlassenen 
Vorschriften zu ahnden sind. 
Artikel 12 
(1) Die Mitgliedstaaten treffen die erforderlichen 
Maßnahmen, um dieser Richtlinie spätestens am 31. De­
zember 1990 nachzukommen. Sie setzen die Kommission 
unverzüglich davon in Kenntnis. 
(2) Die Mitgliedstaaten teilen der Kommission die in­
nerstaatlichen Rechts- und Verwaltungsvorschriften mit, 
die sie auf dem unter diese Richtlinie fallenden Gebiet 
erlassen. 
Artikel 13 
Diese Richtlinie ist an die Mitgliedstaaten gerichtet. GEÄNDERTER WORTLAUT 
Unverändert 
Unverändert 
Artikel 10 
Unverändert 
Unverändert 
Unverändert 
Artikel 11 
Die Mitgliedstaaten legen im einzelnen fest, wie Ver­
stöße gegen die aufgrund dieser Richtlinie erlassenen 
Vorschriften zu ahnden sind. Diese Sanktionen müssen 
so abschreckend sein, daß die Einhaltung der Vorschrif­
ten gewährleistet ist. 
Artikel 12 
Unverändert 
Unverändert 
Artikel 13 
Unverändert 
O ABl. Nr. L 66 vom 16. 3. 1979, S. 21.