KOMMISSION DER EUROPÄISCHEN GEMEINSCHAFTEN 
K0MC93) 528 endg. 
Brüssel, den 10. November 1993 
MITTEILUNG DER KOMMISSION 
Zu den Finanzproblemen kleiner und mittelstandischer Unternehmen 
INHALTSVERZEICHNIS 
I. EINFUHRUNG 
H. PROBLEME KLEINER UND MITTELSTÄNDISCHER UNTERNEHMEN 
BEIM ZUGANG ZU FINANZIERUNGSQUELLEN 
Herkömmliche Unternehmensgründungen 
Risikoreiche Neugründungen 
Die Phase des ersten Wachstumsschubs 
Nachfolgende Phasen von Wachstumsschüben 
HL STÄRKEN UND SCHWÄCHEN DER FINANZIERUNGSQUELLEN 
Banken 
Andere Kapitalgeber des Privatsektors 
Off Balance-Finanzierung 
- Leasing 
- Factoring 
Venture-Kapital und Start-Kapital 
Entwicklungskapital 
Börse 
Innenfinanzierung 
IV. BEISPIELE PRIVATER UND ÖFFENTLICHER FINANZIERUNGS­
PROGRAMME FÜR KLEINE UND MITTELSTÄNDISCHE 
UNTERNEHMEN 
Ebene der Mitgliedsstaaten 
Ebene der Länder oder Provinzen 
Ebene der Europäischen Gemeinschaft 
Beispiele aus Drittländern 
V. IDENTIFIZIERBARE FINANZIERUNGSLÜCKEN UND MÖGLICHE NEUE 
INITIATIVEN 
VL STEIGERUNG DER WIRKSAMKEIT LAUFENDER GEMEINSCHAFTS­
PROGRAMME 
VIL SCHLUSSFOLGERUNGEN 
ANHANGE 
ANHANG A - Beispiele fur KMU-Finanzierungshilfen in der Europäischen 
Gemeinschaft 
ANHANG B - Wagnis und Startfinanzierung in den USA 
ANHANG C - Die Finanzierung von KMU in Japan 
ANHANG D - Ergebnisse einer Studie der Cranfield School of Management zur 
Einstellung kleiner und mittelständischer Unternehmen gegenüber 
Finanzinstituten und Finanzierung in Europa 
I. EINFUHRUNG 
1. Die Kommission wurde per Entscheid des Rates vom 17. Juni 1992 aufgefordert, 
abzuschätzen, welche Maßnahmen erforderlich sind, um die Fortsetzung der Politik der 
Unternehmensförderung sicherzustellen, unter Einschluß allgemeiner Finanzierungsaspekte 
der Eüropäisierungs- und Internationalisierungs-Strategien der Unternehmen. Diesem 
Ersuchen wird mit diesem Dokument teilweise entsprochen. Darüberhinaus hat die 
Kommission bereits ihr Mehrjahresprogramm der Gemeinschaftsaktionen zum Ausbau und 
zur Sicherung der Unternehmenspolitik in der Gemeinschaft und insbesondere für KMU 
vorgelegt. Dabei wurde auf die Prüfung der Möglichkeiten zur Verbesserung des Zugangs 
von KMU zu Finanzierungsquellen hingewiesen. Das Programm wurde am 14. Juni 1993 
vom Rat angenommen. 
2. Es wird damit nicht zum ersten Mal daraufhingewiesen, daß die Verbesserung des 
Zugangs kleiner und mittelständischer Unternehmen (KMU) zu Finanzierungsquellen ein 
Anliegen ist, das der Aufmerksamkeit auf Gemeinschaftsebene bedarf. Die Erkennntnis 
der auf diesem Gebiet bestehenden Schwierigkeiten war zuerst in der Entscheidung des 
Rates über das Aktionsprogramm für Kleine und Mittelere Unternehmen (1) enthalten. In 
der Mitteilung der Kommission mit dem Titel "Eine Unternehmenspolitik für die 
Gemeinschaft" (2) wurden sie erneut hervorgehoben. Daß der Rat um eine erneute 
Prüfung dieser Frage ersucht hat, macht deutlich, daß hier noch Probleme offen sind, deren 
Lösung möglicherweise auch koordiniertes Handeln auf EG-Ebene erforderlich macht. 
3. Als Reaktion auf die Entscheidung von 1986 erstellte die Kommission u.a. 
folgende detaillierte Dokumente, die verschiedene Seiten des Problems beleuchten: 
Eine Mitteilung der Kommission an den Rat und das Parlament "Entwicklung der 
Finanzinstrumente" (3), zusammen mit einem Leitfaden über Finanzinstrumente, die 
von der Kommission im Rahmen ihrer Regionalpolitik angewandt werden. 
- Eine Mitteilung zur Bedeutung der Kreditgarantiegemeinschaften (Bürgschaftsbanken) 
für die Finanzierung Kleiner und Mittlerer Unternehmen in der Europäischen 
Gemeinschaft (4); 
Eine Mitteilung über die Pilotprojekte zur Stimulierung der Startkapitalmärkte in der 
Gemeinschaft (5), 
1. Entscheidung des Rates über das Aktionsprogramm für die KMU K0M(86) 445 
endg. vom 7. August 1986 
2. Mitteilung der Kommission (88) 241 endg. vom 16 Mai 1986 
3. COM(86) 723 final 
4. SEC(91) 1550 final 
5. SEC(88) 1496 final 
Eine Mitteilung an die Kommission über "Instrumente der Gemeinschaft zur 
Förderung von Risikokapitalaktivitäten in der Gemeinschaft" (6), 
Ein von der Generaldirektion XXIII in Auftrag gegebener Sonderbericht zur 
Einschätzung der ersten drei Jahre des Europäischen Startkapitalfonds-Programms (7). 
4. Trotz der zahlreichen Studien, die sowohl auf EG- als auch auf einzelstaatlicher 
Ebene durchgeführt wurden, und der Vielzahl unterschiedlicher Programme, durch die der 
Zugang kleiner und mittlerer Betriebe zu den Finanzmärkten verbessert werden sollte, 
beklagen KMU-Vertreter, daß nach wie vor große Probleme bestehen, insbesondere 
Kredite zu attraktiven Zinsen zu beschaffen ohne dafür unangemessen hohe Sicherheiten in 
Form von Privatvermögen bieten zu müssen und daß sich diese Probleme im 
gegenwärtigen wirtschaftliche Klima verschärft haben. Dies wird als gravierendes Problem 
bezeichnet, das die Fähigkeit dieser Firmen beeinträchtige, zu gleichen Bedingungen mit 
größeren Unternehmen zu konkurrieren und in einigen Fällen sogar ihre 
Überlebensfähigkeit bedrohe. Auch wenn diese Aussagen von neueren Untersuchungen 
(8) so nicht bestätigt werden, gibt es einige Aspekte der Finanzierung von kleinen und 
mittelständischen Unternehmen, die eine eingehendere Untersuchung verdienen. 
5. Im vorliegenden Dokument soll nicht der immerwährenden Frage nach den 
Finanzierungskosten von KMU nachgegangen werden, da dazu bereits eine im Auftrag 
anderer Dienststellen der Kommission durchgeführte eingehende Studie vorliegt (9). 
Hauptergebnis dieser Studie war- daß von 1981 bis 1991 die Kapitalkosten in den USA 
und Japan zwischen 1,5 und 12 % niedriger lagen als in der EG, wodurch die relative 
Wettbewerbsfähigkeit von Unternehmen aller Größenordnungen beeinträchtigt wurde. 
Ziel dieses Arbeitspapiers ist es vielmehr, 
den Finanzbedarf kleiner und mittelständischer Unternehmen auf verschiedenen Stufen 
ihrer Entwicklung zu untersuchen; 
- die verschiedenen verfugbaren Finanzierungsquellen zu analysieren, um festzustellen, 
inwieweit sie dem ermittelten Bedarf entsprechen; 
- einige nennenswerte Initiativen innerhalb wie außerhalb der Gemeinschaft vorzustllen, 
die den Zugang kleiner und mittelständischer Unternehmern zu Finanzierungsquellen 
erleichtern sollen; 
- bestehende Lücken zu quantifizieren und geeignete politische Initiativen im nationalen 
wie im EG-Rahmen zu identifizieren. 
6. CEC/3S8/91 
7. Dr. Gordon Hurray and David Francis, Warwick Business School, May, 1992 
8. "Financing Enterprise in Europe", 3i Cranfield European Enterprise Centre 
and "The Problems of Finance for Smaller Businesses", Small Business 
Research Centre, University of Cambridge, June, 1992. 
9. "International Differences in the Cost of Capital", Coopers and Lybrand. 
6. Bei der Analyse ist davon ausgegangen worden, daß die Kreditvergabe an 
Geschäftsunternehmen ein Gewinn-orientierter kommerzieller Vorgang ist, daß 
Fördermaßnahmen weiterhin vor allem auf nationaler und regionaler und nicht auf EG-
Ebene erfolgen werden und daß alle Maßnahmen, gleich welcher Art, nur dazu geeignet 
sein können, die Finanzierungsquellen des Marktes zu ergänzen bzw. den Zugriff auf diese 
zu erleichtern. Trotzdem gibt es bei Transaktionen wie der Kreditvergabe immer zwei 
Parteien, und wenn das Pendel dabei zu stark zugunsten einer Seite ausschlägt, muß man 
sich möglicherweise darüber Gedanken machen, wie das Gleichgewicht wiederhergestellt 
werden kann. 
Eine ständige Schwierigkeit liegt darin, sicherzustellen, daß berechtigte Erfordernisse der 
KMU erfüllt werden, ohne dabei das Gleichgewicht der Marktkräfte zu stören oder den 
Wettbewerb zu verzerren. Insbesondere sollte vermieden werden, daß durch die Förderung 
bestimmter Geschäftskreise andere nicht in die Förderung einbezogene kleine und 
mittelständische Unternehmen beeinträchtigt werden. 
7. Letztlich kann hier ein Eingreifen nationaler Regierungen und der Gemeinschaft 
nur den Sinn haben, daß die Gründung und das Wachstum von KMU nicht durch 
fehlenden Zugang zu kurz-, mittel- oder langfristigem Kapital gehemmt wird und sie nicht 
gehindert werden, die durch den Binnenmarkt entstehenden neuen Möglichkeiten zu 
nutzen. Wäre dies der Fall, würde dadurch sowohl die Schaffung von Arbeitsplätzen - ein 
Anliegen von hoher Priorität in der gegenwärtigen wirtschaftlichen Situation - als auch die 
optimale selbständige Entwicklung potentieller "Champions" aus Industrie und Handel 
innerhalb der Gemeinschaft verzögert. 
Wie bedeutend kleine und mittelständische Unternehmen für die Wirtschaftstätigkeit der 
Gemeinschaft sind, geht aus den neuesten Statistiken (10) hervor. Demzufolge stellen 
Unternehmen dieser Größenordnung 99,9 % aller Unternehmen, 70,0 % der Arbeitsplätze 
und 70,5 % des Umsatzes der Gemeinschaft. 40 % aller neugeschaffenen Arbeitsplätze im 
verarbeitenden Gewerbe entfallen auf Unternehmen dieser Größenordnung, ein Trend der 
sich zu verstärken scheint, so daß die größte - wenn nicht die einzige - Hoffnung auf 
Schaffung zusätzlicher Beschäftigung sich auf die KMU richtet. Diese Zahlen 
veranschaulichen, daß das wirtschaftliche Wohl der Gemeinschaft vom Gedeihen des 
Mittelstands abhängt. 
10. "Enterprise in the Community", EUROSTAT, September, 1992 
II. PROBLEME KLEINER UND MITTELSTÄNDISCHER 
UNTERNEHMEN BEIM ZUGANG ZU FINANZIERUNGS­
QUELLEN 
8. Angesichts der verschiedenartigen Situation jedes Betriebes etwa im Hinblick auf 
das Verhältnis von Anlage- und Umlaufvermögen, kann man die Finanzierung von KMU 
nicht als ein einheitliches Problem behandeln und muß jeder Versuch einer Analyse etwas 
willkürlich ausfallen. Einige Firmen, vor allem im Groß- und im Einzelhandel, können ohne 
weiteres mit einem hohen Verhältnis von kurzfristigen Schulden zum Eigenkapital sowie 
langfristigen Krediten leben. Für jene, die Anlageinvestitionen mit einer langen 
Rückflußdauer vornehmen, ist ein längerfristiges Schuldenprofil erstrebenswert. 
Generell läßt sich sagen, daß sich der Bedarf je nach Art der Geschäftstätigkeit und der 
Entwicklungsstufe unterscheidet. Um ein genaues Bild zu erhalten, ist jede Konstellation 
für sich zu analysieren und dabei der Investitionskapitalbedarf uneingeschränkt zu 
berücksichtigen. In diesem Sinne sollen hier folgende Formen und Stufen betrieblicher 
Entwicklung untersucht werden: 
Einfache, herkömmliche Neugründungen, 
Risikoreiche Neugründungen, insbesondere im Hochtechnologiebereich; 
Die Phase des ersten Wachstumsschubs; 
- Nachfolgende Phasen von Wachstumsschüben. 
9. Die in der Risikokapitalbranche üblichen Definitionen sind zwar hilfreich, weil sie 
die Kompliziertheit der Firmenfinanzierung veranschaulichen. Dennoch wurde für diese 
Untersuchung ein flexibleres Herangehen gewählt, um die KMU nicht in ein Korsett 
pressen zu müssen, das ihrer konkreten Situation möglicherweise nicht ganz gerecht wird. 
Start-Kapital: Finanzmittel fiir die Erforschung, Entwicklung und Einschätzung einer 
ersten Konzeption vor Eintritt eines Unternehmens In die Gründungsphase. 
Grundungskapital: Finanzmittel, die Firmen fiir die Produktentwicklung und den Einstieg 
in den Vertrieb zur Verfügung gestellt werden. Hier kann es sich um Unternehmen 
handeln, die sich noch in Gründung befinden oder erst seit kurzer Zeit geschäftlich tätig 
sind, ihr Produkt aber noch nicht gewerbsmäßig absetzen. 
Sonstiges Anfangskapital: Finanzmittel für Unternehmen, die die Phase der 
Produktentwicklung abgeschlossen haben, jedoch fiir die Aufiiahme der großtechnischen 
Fertigung und den Einstieg in den Absatz weitere Mittel benötigen. Sie erwirtschaften 
noch keinen Gewinn. 
Wachstumskapital: Finanzmittel fur Wachstum und Expansion eines Unternehmens, das 
die Rentabilitätsschwelle erreicht hat oder bereits mit Gewinn arbeitet. Das Kapital wird 
etwa für die Erweiterung der Produktionskapazität, die Marktbearbeitung, die 
Produktentwicklung und/oder als zusätzliches Betriebskapital benötigt. 
Zwischenfinanzierung: hier verstanden als Finanzierung, die einem Unternehmen zur 
Verfügung gestellt werden, das sich in der Übergangsphase zu einer Publikumsgesellschaft 
befindet. 
Management-Buy-Out: Finanzmittel, die es der jeweiligen Betriebsleitung bzw. 
Investoren ermöglichen sollen, eine vorhandene Produktlinie oder ein Unternehmen zu 
erwerben. 
Management-Buy-In: Finanzmittel, die es einem Manager oder einer Gruppe von 
Führungskräften von außerhalb eines Unternehmens ermöglichen sollen, sich mit Hilfe von 
Risikokapitalanlegern in dieses Unternehmen einzukaufen. 
Sanierungsfinanzierung: Mittel, die bereits etablierten aber gefährdeten Unternehmen 
mit Blick auf ihre Gesundung zur Verfügung gestellt werden. 
Ersatzkapital: Ankauf von vorhandenen Unternehmensaktien von einer anderen 
Risikokapitalgesellschaft oder von einem oder mehreren anderen Aktionären. 
Ankauf börsennotierter Aktien: Ankauf von Aktien über die Börse. 
Angesichts des immer schnelleren Wandels der heutigen Märkte und der Markttrends ist 
die herkömmliche Betrachtung der Entwicklung eines Unternehmens als Dreistufenmodell 
mit Gründungs-, Wachstums- und Reifephase ungeeignet. 
10. Selbst innerhalb dieser grob umschriebenen Etappen können sehr unterschiedliche 
Konstellationen auftreten, so daß es in der Praxis schwierig ist, die "Startphase" der 
Entwicklung eines Unternehmens von der "Gründungsphase" zu unterscheiden. Sinnvoll ist 
daher nur, die fiir die Mehrheit der Unternehmen in einer bestimmten Entwicklungsphase 
in Frage kommenden allgemeinsten Faktoren zu betrachten. 
Zu berücksichtigen ist auch, daß sich kleine und mittlere Unternehmen viel stärker als 
Großbetriebe auf die Direktfinanzierung durch Finanzinstitute (Überziehungs- sowie kurz-
oder langfristige Kredite) stützen. Nach den zurückbehaltenen Gewinnen ist dies sogar die 
wichtigste Finanzierungsquelle dieser Unternehmen (11). Wie der BACH-Datenbank der 
Kommission fiir harmonisierte Jahresabschlüsse zu entnehmen ist, sind die europäischen 
Klein- und Mittelunternehmen im Vergleich zu ihren Pendants in den USA 
unterkapitalisiert. Im Durchschnitt liegt die Eigenkapitalquote zwischen 15 und 20%, 
wobei in den acht Ländern der Gemeinschaft, in denen Jahresabschlüsse untersucht 
wurden, festgestellt wurde, daß die Bilanzen der kleinen und mittleren Unternehmen in 
allen Fällen einen höheren Anteil an kurzfristigen Verbindlichkeiten auswiesen als die 
11. "Financing Enterprise in Europe", ibid 
10 
großer Unternehmen (12). Das macht sie natürlich anfälliger. Außerdem entstehen ihnen 
aufgrund ihres stärkeren Rückgriffs auf kurzfristige Finanzierungsinstrumente tendentiell 
höhere Finanzierungskosten als den größeren Unternehmen. 
HERKÖMMLICHE UNTERNEHMENSGRÜNDÜNGEN 
11. Die finanziellen Probleme bei herkömmlichen Gründungen finden in der 
Öffentlichkeit die größte Beachtung; vermutlich, weil diese so zahlreich sind und weil man 
mit solchen Betriebsgründungen zu einer Zeit, da größere Firmen im allgemeinen 
Arbeitsplätze abbauen, häufig die Erwartung auf neue Arbeitsplätze verbindet. Leider 
geben in der Regel 50% dieser Neugründungen innerhalb von fünf Jahren ihre 
Geschäftstätigkeit wieder auf, sofern sie nicht auf Berater oder andere Fördermaßnahmen 
zurückgreifen können, was die Aufgabequote etwa halbiert. Das macht sie wenig attraktiv 
für Finanzinstitute, die es sich nicht leisten können, derartige Dienstleistungen zu 
erbringen. 
12. Trotz der in einer Reihe von Regionen und bei einigen Handwerksbetrieben 
zweifellos bestehenden Probleme, läßt sich ein genereller Mangel an Kapital zur 
Finanzierung herkömmlicher Neugründungen nicht nachweisen sofern diese ihre 
Überlebenschancen glaubhaft machen können, sich die Eigentümer in angemessener Höhe 
mit eigenen Mitteln beteiligen und wenn sie überdies gewisse Darlehenssicherheiten bieten 
können. Schwierigkeiten gibt es im wesentlichen fiir jene Unternehmungen, die eine oder 
mehrere dieser Anforderungen nicht erfüllen können, wenngleich die Zahl der 
Unternehmen mit Finanzierungsproblemen in der gegenwärtigen wirtschaftlichen Situation, 
d.h. insbesondere aufgrund der zunehmenden Kreditrationierung durch die Banken, 
zugenommen hat. Ansonsten liegt ein großes Problem darin, daß die wenigsten der 
Unternehmensgründer wissen, wie man einen Antrag an eine Bank so aufbaut, daß er 
überzeugt, oder wie man ihn erfolgversprechend präsentiert. 
Viel zu wenige angehende Unternehmer betreiben vorher Marktforschung, wozu auch 
Untersuchungen darüber gehören, mit welcher Konkurrenz möglicherweise zu rechnen ist. 
Das fuhrt dazu, daß, selbst wenn sie oder ihre Finanzberater eine Finanzprognose 
aufstellen, diese sich im wesentlichen auf Vermutungen stützt. Verbreitete Fehler sind die 
Überschätzung der Anfangsumsätze und die Unterschätzung der bis zum Eintritt der 
Rentabilität erforderlichen Zeitdauer. Das wiederum fuhrt dazu, daß der anfangliche 
Bedarf an Betriebskapital zu niedrig angesetzt wird. Und zwar geschieht dies 
insbesondere dann, wenn die steuerliche Belastung etwa in Gestalt der MWSt, möglicher 
Zahlungsverzug und - bei einigen Herstellern neuer Erzeugnisse - mögliche Verzögerungen 
bei der Erteilung von Produktzulassungen nicht ausreichend berücksichtigt werden. 
Außerdem ist es tendenziell so, daß sich bei neugegründeten Unternehmen in größerem 
Umfang als bei besser mit dem Markt vertrauten, etablierten Firmen Forderungsausfälle 
ansammeln. Dies wird bei der Aufstellung von Finanzbedarfsrechnungen gewöhnlich 
übersehen. 
12. "The Structure of Industry Financing/ a Short Inventory of Statistics", 
draft internal Commission document - 11/451/92 
11 
Angesichts dessen ist es kaum überraschend, daß sich Banken bei der Kreditvergabe oft so 
schwertun. Entschließen sie sich dennoch dazu, verlangen sie im allgemeinen umfangreiche 
Sicherheiten bzw. einen Zinssatz, der das aus ihrer Sicht höhere Risiko abdeckt. 
Die Frage der Bereitstellung angemessener Sicherheiten ist bei der Finanzierung von KMU 
höchst relevant. Das Thema wurde - wie auch das deutsche staatliche Förderprogramm für 
Unternehmensgründer - bereits in der Eingangs erwähnten Studie zu den 
Kreditgarantiegemeinschaften (Bürgschaftsbanken) eingehend untersucht (13). 
13. Das Doppelprobiem ZUGANG ZU FINANZMITTELN und WIRTSCHAFTLICHES 
ÜBERLEBEN verliert fiir neugegründete kleine und mittlere Unternehmen, wie sich in 
einigen Mitgliedstaaten gezeigt hat, viel von seiner Schärfe, wenn sie sich zu niedrigen 
Kosten von erfahrenen Geschäftsleuten auf konkrete Weise beraten lassen können. So 
verfugen die Industrie- und Handelskammern wie auch die Handwerkskammern in einigen 
Mitgliedstaaten über Anlaufstellen, die Unternehmensgründern hilfreich zur Seite stehen, 
wobei manche Kammern sehr eng mit Banken wie den Sparkassen, den 
Genossenschaftsbanken und den Volks- und Raiffeisenbanken zusammenarbeiten, die sich 
auf die Finanzierung von KMU spezialisiert haben und die den Unternehmensgründern 
massgeschneiderte Finanzierungspakete anbieten. Weiterhin stellen die EG-Gründer- und 
Innovationszentren (BIC) und das von ihnen gebildete Netz (EBN) eine umfassende und 
organisierte Möglichkeit zur Lösung der vorerwähnten Probleme dar, nämlich zur 
Gründung neuer innovativer Unternehmen und zur Wiederbelebung bestehender 
Unternehmen in den strukturschwächeren Gebieten. Der regionalpolitische Ansatz besteht 
außerdem darin, bestimmte Gründer- und Innovationszentren finanziell zu unterstützen, 
damit sie sich an den von der Gemeinschaft geförderten Startkapitalfonds und deren 
Zusammenschluß beteiligen können (siehe Ziff. 42 und 43). Die Bereitstellung von Kapital 
fiir KMU muß Bestandteil eines allgemeinen Systems sein, das das Unternehmenspotential 
sowie neue und wiederbelebbare Unternehmen fördert, die den Banken und externen 
Investoren hinreichend vertrauenswürdig erscheinen. 
Die Durchfuhrung einer allgemeinen Marktanalyse, die Erstellung einer 
Finanzbedarfsrechnung und die Berechnung des Betriebskapitalbedarfs fiir eine typische 
Neugründung eines Kleinbetriebs ist unter entsprechender Anleitung nicht einmal allzu 
schwierig. Besonders gilt dies fiir jene, die deshalb in das verarbeitende Gewerbe oder in 
ein beliebiges anderes Gebiet einsteigen wollen, weil sie sich bereits auf entsprechende 
Erfahrungen stützen können, da sie dann ihre Einschätzung des potentiellen Marktes sowie 
ihres Maschinen- und Ausrüstungsbedarfs auf tatsächliches Wissen gründen können. Was 
ihnen häufig fehlt, sind ausreichende unternehmerische Fähigkeiten, um dieses Know-how 
in ein in finanzieller Hinsicht marktgerechtes Projekt umsetzen oder um einschätzen zu 
können, ob das beabsichtigte Vorhaben potentiell lebensfähig ist. 
14. Zu einer Finanzierungslücke kann es dann kommen, wenn bei einer Neugründung 
zwar genügend Sicherheiten für die Anschubfinanzierung zur Verfügung stehen, der 
Betrieb jedoch, obwohl er zunächst nicht erheblich expandiert, trotzdem nicht mehr in der 
Lage ist, weitere Kredite zu beschaffen, was vor allem während der ersten drei bis vier 
13. SEC(91) 1550 final 
12 
Jahre geschehen kann, weil sich die Firma während dieser Zeit möglicherweise noch keinen 
finanziellen Leumund aufbauen konnte. Dasselbe gilt fiir jene, die in den Genuß von 
finanziellen Anlaufhilfen kommen, dann aber entdecken müssen, daß ihnen Anschluß-
Finanzierungen nur begrenzt oder überhaupt nicht zur Verfügung stehen oder daß der 
Umfang bestehender Kreditbürgschaften nicht genügend oder gar nicht erweitert werden 
kann. 
RISIKOREICHE NEUGRUNDUNGEN 
15. Von risikoreichen Neugründungen spricht man bei Unternehmen, die entweder zur 
Erforschung oder Verwertung eines neuen Verfahrens auf einem bestehenden Gebiet oder 
zur Verwertung einer völlig neuen Erfindung, die durchaus Ergebnis eigener 
Forschungstätigkeit sein kann, gegründet wurden. Diese stehen vor einer ganz anderen 
Situation. Unternehmen dieser Art sind nur eine Minderheit unter den Neugründungen und 
weisen folgende speziellen Merkmale auf: 
- Ihr Ziel ist die gewerbliche Produktion, wenn auch nicht in jedem Falle die 
Großproduktion. 
- Ihre Führungskräfte besitzen in der Regel umfangreiches technisches Fachwissen. 
- Der potentielle Markt wurde, soweit dies möglich ist, erforscht. 
- Da der Markt unterentwickelt oder völlig neu ist, läßt sich nur schwer vorhersagen, mit 
welchen Umsatzsteigerungen zu rechnen ist, besonders wenn noch erhebliche 
Produktentwicklungsarbeit zu leisten ist. 
- Es liegt ein erhebliches finanzielles Risiko vor, da nicht garantiert werden kann, daß 
das Projekt jemals wirtschaftlich lebensfähig wird bzw., wenn ja, ob es sich nicht erst 
nach einer Reihe von Jahren als rentabel erweist. Von biotechnischen Projekten ist 
bekannt, daß aufgrund der vorgeschriebenen Arzneimittelprüf- und 
zulassungsverfahren bis zum Eintritt der Rentabilität weit mehr als fünf Jahre vergehen. 
- Die Kreditaufnahme ist im Verhältnis zu dem von den Gründern eingebrachten 
Kapitalanteil oft erheblich, und häufig ist eine Reihe nachträglicher Finanzspritzen 
erforderlich, ehe ein Rentabilitätsniveau erreicht ist, auf dem sich das Unternehmen 
tragen kann. Über den bis zur Produktreife und für die Markteinführung eines neuen 
Produkts nach Abschluß der Forschungs- und Entwicklungsphase erforderlichen 
Finanzbedarf gibt es aufgrund der sehr unterschiedlichen denkbaren Konstellationen 
natürlich unterschiedliche Schätzungen. Im allgemeinen wird aber offenbar davon 
ausgegangen, daß es dabei um das Zehn- bis Zwanzigfache der Forschungs- und 
Entwicklungskosten geht. 
13 
Über Start-Kapitalfonds wird versucht, den Eigenkapitalbedarf risikoreicher 
Neugründungen zu decken. Die benötigten Summen sind jedoch zu groß, als daß ohne 
zusätzliche Hilfestellung die Finanzierung aller Etappen bis zur Markteinführung eines 
Produkts aus solchen Fonds bestritten werden könnte. Die Tatsache, daß 
Risikokapitalgeber und Venture-Kapitalfonds nicht mehr an Anschlußfinanzierungen 
interessiert sind, weil die Projekte nur in den seltensten Fällen die erwarteten Renditen 
abwarfen und die Überwachungskosten unangemessen hoch ist, muß besonders bei der 
Finanzierung von Forschung, technischer Entwicklung und Innovation durch Klein- und 
Mittelbetriebe zu Finanzierungslücken führen. 
16. Projekte dieser Art stoßen bei den herkömmlichen Banken aufgrund der späten 
Ertragsfähigkeit und des hohen Risikos selten auf Interesse. Zuweilen sind diese allerdings 
bereit, im Rahmen eines Finanzierungskonsortiums einen Teil des laufenden 
Betriebskapitals zur Verfügung zu stellen. Während Start-Kapitalfonds in einigen 
Mitgliedstaaten und auch in den USA bisher einen Teil der langfristigen Darlehen 
bereitstellten, geht ihr Beitrag gegenwärtig stark zurück, was in erster Linie darauf 
zurückzuführen ist, daß ihnen nicht genügend neue Mittel zufließen. Ohnehin werden von 
ihnen nur etwa 5 % der eingehenden Anträge unterstützt (14). Positiv zu bewerten sind 
Anzeichen für eine langsame, aber spürbare Zunahme langfristiger direkter Kapitalanlagen 
durch private Anleger, die nicht nur an Eigenkapitalbeteiligung, sondern auch an einer 
gewissen beratenden Einflußnahme interessiert sind. 
17. Was die Finanzierung von Neugründungen im Hochtechnologiebereich angeht, so 
ist die Bereitschaft dazu in den USA offenbar größer als in der Europäischen 
Gemeinschaft, denn dort fließt mehr als die Hälfte der Beteiligungsfinanzierung für 
Neugründungen in diesen Wirtschaftszweig. Dieser Unterschied erklärt sich höchst 
wahrscheinlich daraus, daß der High-Tech-Markt der USA viel größer ist als der 
europäische und gute Chancen für schnelles und gewinnträchtiges Wachstum bietet. 
18. Nicht nur Neugründungen, sondern auch anderen KMU fällt es aufgrund von 
Eigenkapitalmangel, starker Verschuldung und Mangel an Sicherheiten besonders schwer, 
Forschung, technologische Entwicklung oder Innovation zu finanzieren. Verschärft hat 
sich die Situation dadurch, daß die Risikokapitalgeber und ähnliche Quellen immer weniger 
Eigenkapital oder nachrangige Verbindlichkeiten bereitstellen. Die relative Bedeutung der 
Investitionstätigkeit im High-Tech-Bereich nimmt weiter ab. 
19. In einer Situation, in der letztlich nur so wenige Projekte finanzielle Unterstützung 
erhalten, ist es sehr wahrscheinlich, daß für eine Reihe volkswirtschaftlich potentiell 
wertvoller und lohnender Vorhaben keine Mittel zur Verfügung stehen bzw. daß diese 
nicht in Gang kommen. In bestimmten Fällen kann das durchaus an den Trägern des 
Vorhabens selbst liegen, weil sie es nicht verstanden haben, ihr Projekt überzeugend 
darzustellen, oder weil sie sich an Fonds gewandt haben, die an ihrem Tätigkeitsbereich 
nicht interessiert sind. Es kann aber auch daran liegen, daß die geforderte Rendite 
gemessen an dem konkreten Vorhaben zu hoch ist. Es ist denkbar, daß sich der Anteil an 
sich lebensfähiger Produkte, die aufgrund unfachmännisch gestalteter Angebote niemals 
14. "The European Seed Capital Fund Network: Review Of The First Three Years"/ 
Warwick Business School, April, 1992 
14 
entwickelt werden, auf drei bis vier Prozent aller zur Prüfung eingereichten Vorhaben 
beläuft. Für die potentiellen Geldgeber wäre es jedoch zu kostspielig, wenn sie versuchen 
wollten, solche Projekte umzustrukturieren, auch wenn sie über die Führungskräfte mit 
dem dafür nötigen Fachwissen verfügten, was jedoch oft nicht der Fall ist. 
DIE PHASE DES ERSTEN WACHSTÜMSSCHUBS 
20. Nachdem sie die Anfangsrisiken ihrer Gründung überstanden und eine erste Phase 
erfolgreicher Entwicklung hinter sich haben, erreichen viele Firmen eine Stufe, die man als 
die Phase des ersten Wachstumsschubs bezeichnen kann. Diese tritt dann ein, wenn sich 
das Unternehmen am Markt etabliert hat und die Nachfrage so gestiegen ist, daß es 
schwierig wird, mit der vorhandenen Ausstattung ein akzeptables Leistungsniveau zu 
bieten. Denkbar ist jedoch auch, daß die am Markt gesammelten Erfahrungen die 
Möglichkeit der Entwicklung eines Produkts bzw. einer Dienstleistung eröffnen, die sich 
von dem ursprünglichen Vorhaben unterscheiden. 
Das bedeutet den Eintritt in eine weitere Phase hoher Anfälligkeit und Gefahr des 
Scheiterns. Dies ist besonders dann der Fall, wenn die finanziellen und sonstigen 
unternehmerischen Steuerungsmechanismen ungenügend ausgeprägt sind, und wenn selbst 
die einfachste strategische Planung fehlt. Oft führt dies zu einem ernsten 
Liquiditätsengpaß, wodurch sich das Risiko des Konkurses aus Illiquidität erhöht. Dieser 
liegt dann vor, wenn ein Unternehmen, gleich ob rentabel oder nicht, seine Tätigkeit 
einstellen muß, weil es seinen finanziellen Verpflichtungen nicht mehr nachkommen kann. 
Es ist eindeutig, daß in einem solchen Fall die eigentliche Ursache in einer unangemessenen 
Unternehmensführung und nicht im fehlenden Zugang zu Finanzierungsmöglichkeiten liegt. 
Die Banken könnten sich möglicherweise in dieser Hinsicht mehr engagieren, indem sie 
beratend eingreifen, regelmäßige Zwischenberichte von ihren mittelständischen Kunden 
verlangen und dafür sorgen, daß einmal festgelegte Berichtstermine auch eingehalten 
werden. Die entsprechenden Leistungen der Banken sind in einigen Mitgliedstaaten besser 
entwickelt als in anderen. 
21. Diese Entwicklungsstufe erfordert ein höheres Niveau der Beratung von 
Finanzberatern, damit das Schuldenprofil des Unternehmens so umstrukturiert werden 
kann, daß es besser auf dessen Verpflichtungen abgestimmt ist. Betriebskapital wird 
benötigt für die laufende Geschäftstätigkeit, während für den Erwerb von 
Investitionsgütern wie Maschinen, Ausrüstungen, Daten-verarbeitungsgeräten usw. 
möglicherweise ein zusätzliches mittelfristiges Darlehen angebracht ist. Andererseits kann 
es sich als günstiger erweisen, sich Betriebskapital mit Hilfe des Factoring zu beschaffen 
und Anlagen zu leasen, um so den Kapitalbedarf auf ein Minimum zu reduzieren. Oft 
erweist sich eine Mischimg aus diesen Finanzierungsinstrumenten als die beste Lösung. 
Eine weitere Möglichkeit kann darin liegen, ein günstigeres Grundstück zu pachten oder 
zu leasen, anstatt es zu kaufen. 
15 
22. Ein größeres Problem für Klein- und Mittelunternehmen wird oft darin gesehen, 
daß sich ihr Kapitalbedarf nicht allmählich steigert, sondern sich in diskontinuierlichen 
großen Sprüngen entwickelt, die zunächst zu den vorausgesagten Renditen in keinem 
Verhältnis stehen. Dies mag stimmen, wenn es um die Anschaffung umfangreichen 
Anlagevermögens geht. Zur Lösung dieses Problems gibt es jedoch auch andere Wege als 
nur den über die Bank. Im übrigen ist diese Theorie von dem sich in Sprüngen 
entwickelnden Kapitalbedarf nicht in allen Situationen relevant. 
Ob expansionsorientierte Unternehmen Zugang zu Finanzierungsquellen bekommen, hängt 
in hohem Maße von dem Grad des Vertrauens ab, das ihnen die Geldgeber 
entgegenbringen. Dieses Vertrauen, das vom Beginn der Tätigkeitsaufnahme an verdient 
werden muß, ist ein Faktor, dem viele Unternehmensleitungen nicht die ihm gebührende 
Priorität einräumen. Theoretisch dürfte es einer einigermaßen lebensfähigen und rentablen 
Firma, die sich in der Phase des ersten Wachstumsschubs befindet, keine unüberwindlichen 
Schwierigkeiten bereiten, zusätzliche Finanzierungsquellen zu erschließen, wenn sie 
folgende Voraussetzungen erfüllt: 
Präzise und regelmäßige Information der Bank über die Finanzentwicklung. 
Ständige Aktualisierung der Buchführung. 
Mindestens wöchentliche Berechnung des Liquiditätsstatus. 
- Laufender Austausch allgemeiner Informationen mit der Bank. 
Abwägung und ggf. Nutzung aller Finanzierungsoptionen. 
Hier wäre auf eine interessante Initiative deutscher Banken hinzuweisen, die ihren Kunden 
über EDV erstellte Finanzierungsplanungsmodelle zur Verfügung stellen - eine 
Dienstleistung, die andere Banken in ihr Dienstleistungsangebot aufnehmen könnten und 
die nützlich sein könnte, immer vorausgesetzt, daß bei der Aufbereitung der nötigen Input-
Daten die nötige Anleitung gegeben wird. 
In der Praxis ergeben sich für Unternehmen in dieser oder späteren Wachstumsphasen 
weitere Schwierigkeiten. Wegen der hohen Verwaltungskosten, der bei vielen Investments 
enttäuschenden Renditen und des Fehlens von Aussteigemöglichkeiten stellen 
Wagniskapitalfonds im allgemeinen keine kleineren Kapitalbeträge mehr zur Verfügung. 
Hauptsächlich aus diesem Grund besteht innerhalb des breiten Bereichs von 70.000 ECU 
bis 350.000 ECU eine Finanzierungslücke; Die Schwelle, ab der die Kreditgeber zur 
Finanzierung bereit sind, liegt heute bei 250.000 ECU und im Falle einiger größerer 
Kreditgeber sogar bei 1 Million ECU. Diese Lücke, die inflationsbereinigt in einer Reihe 
von Mitgliedsländern bestand, glaubte man aber durch die Deregulierung im Finanzbereich 
geschlossen zu haben. 
16 
NACHFOLGENDE PHASEN VON WACHSTUMSSCHÜBEN 
23. Es gibt deutliche Hinweise darauf, daß es auch in den nachfolgenden Phasen von 
Wachstums-Schüben aus den vorstehend genannten Gründen zu einer "Eigenkapitallücke" 
kommen kann. Auf einer Stufe angelangt, wo sie eine kontinuierliche Kapitalzufuhr 
benötigen, stellen Unternehmen fest, daß ihre kurzfristige Kreditaufiiahme praktisch an 
eine Obergrenze stößt, weil sie entweder nicht gewillt oder nicht in der Lage sind, 
zusätzliche Sicherheiten zu bieten. Besonders akut kann dieses Problem im Anschluß an 
eine kritische Geschäftsphase werden, wenn das Eigenkapital wieder aufgestockt werden 
muß, entweder weil die Gewinne nicht mit der inflationsbedingten Zunahme an 
Betriebskapital-Bedarf Schritt gehalten haben oder reale Verluste entstanden sind. Eine 
ähnliche Lage ergibt sich, wenn eine Neuausrichtung größeren Stils erforderlich ist, wie 
gegenwärtig etwa bei Unternehmen, die bisher in starkem Maße von Aufträgen der 
Verteidigungsindustrie abhängig waren. 
Auch für Firmen, die keine größere Ausweitung anstreben, treten offenbar immer wieder 
Finanzierungsprobleme auf. Aus einer jüngeren britischen Erhebung (15) geht hervor, daß 
es Firmen mit 50 bis 500 Arbeitnehmern besonders schwerfallt, kleine Summen für die 
Finanzierung von Innovationen aufzutreiben. 
Auch die Firmen, die bisher nicht auf konkrete Probleme gestoßen sind, befinden sich in 
einer im Grunde instabilen Situation, wenn sie ernsthaft unterfinanziert und auf kurzfristige 
Kredite angewiesen sind, was ihre langfristige strategische Planung stark erschwert. Das 
kann dazu führen, daß letzten Endes eine Bank oder - im Falle eines bedeutenderen, 
mittelgroßen Betriebes - mehrere von ihnen die effektive Kontrolle über das Schicksal des 
Unternehmens übernehmen. 
Um aus einer solchen Konstellation herauszukommen oder diese zu vermeiden, bieten sich 
gut geführten Unternehmen nur wenige Möglichkeiten und selbst diese bestehen nicht in 
allen Mitgliedstaaten. Zum einen können sie sich bei Risikokapitalgebern oder Banken um 
langfristige Darlehen bemühen, und zum anderen können sie sich zumindest in einigen 
Ländern über eine Börsenemission Eigenkapital beschaffen. In beiden Fällen verzichten sie 
auf ein bestimmtes Maß an Kontrolle. Eine dritte Möglichkeit ist, daß sie sich sowohl in 
der Ausweitung ihrer Geschäftstätigkeit als auch in ihrer Investitionstätigkeit 
Beschränkungen auferlegen, um einen erheblichen Teil der nach Abzug der Steuern 
verbleibenden Erträge zur Verminderung der Kreditaufnahme verwenden zu können. 
15. Advisory Committee on Science and Technology (1990] 
17 
Während sich dieser Weg kurzfristig positiv auf die Finanzlage auswirken kann, erweist er 
sich häufig als erhebliches Hemmnis für Fortschritt und Rentabilität in der weiteren 
Zukunft, und zwar insbesondere deshalb, weil dadurch die Fähigkeit eingeschränkt wird, 
auf Veränderungen auf den bestehenden Märkten zu reagieren oder neue Chancen zu 
nutzen. Es ist nicht neu, daß etablierte Unternehmen nur ungern Kredite zur Finanzierung 
von Aktivitäten aufriehmen. Diese Haltung ist in einigen Teilen der Gemeinschaft offenbar 
sogar weit verbreitet und althergebracht. Gegenwärtig tritt dieses Verhalten etablierter 
KMU jeder Größenordnung aber auch in solchen Regioenen stärker zutage, wo dies bisher 
nicht üblich war. Aus einer in den letzten beiden Juli-Wochen des Jahres 1992 in 
Großbritannien durchgeführten Erhebung (16), der eine Genauigkeit von +/- 5 % 
bescheinigt wird, ergibt sich, daß 17% der Befragten ihre Überziehungskredite innerhalb 
der letzten zwölf Monate zurückgezahlt hatten und in Zukunft Fremdfinanzierung äußerst 
ungern in Anspruch nehmen würden. Dieser Trend, der sich durch das gegenwärtige 
Zusammentreffen einer Konjunktur-abschwächung mit einem hohen Realzins verstärkt 
haben mag, würde, wenn er stärker ch griffe, das Wachstums- und Innovationstempo in 
der Gemeinschaft verlangsamen. 
24. Auch wenn eine Firma sich entschließt, sich von einer Bank oder einer 
Beratungsfirma über den geeignetsten Weg beraten zu lassen, kann sie sich zwischen zwei 
Stühlen wiederfinden. Während nämlich ihr Finanzbedarf für Banken möglicherweise zu 
groß geworden ist, ist das Volumen vielleicht zu klein, um für Risikokapitalgeber, 
Beteiligungsgesellschaften etc. interessant zu sein. 
MANAGEMENT-BUY-OUT UND MANAGEMENT-BUY-IN 
25. Als verhältnismäßig neue Erscheinung erfreut sich in der Europäischen 
Gemeinschaft das Management-Buy-Out (MBO) und das Management-Buy-In (MBI) 
wachsender Beliebtheit. Zu ersterem kommt es in der Regel dann, wenn die 
Geschäftsleitung geschlossen oder teilweise zu dem Schluß kommt, daß die Firma unter 
der Zugehörigkeit zu einer größeren Unternehmenseinheit leidet und als selbständige 
Einheit dynamischer und rentabler arbeiten könnte und von der Geschäftsleitung 
übernommen wird. Von einem Management Buy-In wird gesprochen, wenn eine Gruppe 
von Führungskräften von außerhalb des Unternehmens zu der Auffassung gelangt, daß sie 
erheblich bessere Ergebnisse erzielen könnte als die gegenwärtige Führungsmannschaft. 
Besonders aus MBOs können neue, selbständige Klein- und Mittelbetriebe entstehen. 
Deshalb gehört die Frage der Finanzierung dieser relativ neuen Erscheinung logischerweise 
zum Gegenstand dieser Studie, wenngleich sie im Rahmen der Gesamtproblematik der 
Finanzierung von KMU nur marginale Bedeutung besitzt. 
16. Policy Unit, Institute of Directors 
18 
Die Finanzmittel für jede der beiden obengenannten Aktivitäten müssen von einer 
Institution kommen, die bereit ist, sich langfristig zu engagieren und einen Großteil des 
Kaufpreises und der benötigten Betriebsmittel zu finanzieren, in der Hoffnung, ihre 
Investition über eine Börsenplazierung oder, was wahrscheinlicher ist, über den Verkauf 
der Firma an ein anderes Unternehmen oder eine andere Investorengruppe am Ende mit 
Gewinn einlösen zu können. In der Regel handelt es sich bei einer solchen Institution um 
Wagniskapitalfonds, Beteiligungsgesellschaften etc. Banken beteiligen sich im Rahmen von 
Konsortien zum Teil an der Finanzierung der kurzfristigen Betriebsmittel. 
Ein Kapitalmangel für MBO und MB! besteht offenbar nicht. Schließlich macht die 
Finanzierung solcher Vorhaben in Europa 35% der Wagnis-Kapitalanlagen aus, wobei die 
Größenordnung der Abschlüsse zwischen 1,4 Millionen Ecu und 28 Millionen Ecu liegt, 
was umso bemerkenswerter ist, als einige MBO und MBI spektakuläre Fehlschläge waren, 
wobei die Finanzen in großem Umfang saniert werden mußten. Sollte die Erfolgsrate 
weiter abnehmen, ist zu erwarten, daß der Markt bei der Auswahl der Vorhaben, die er zu 
unterstützen bereit ist, vorsichtiger zu Werke geht. Dessenungeachtet scheint dies kein 
besorgniserregendes Thema im Bereich der Finanzierung von KMU zu sein. 
19 
m. STÄRKEN UND SCHWÄCHEN DER FINANZIERUNGSQUELLEN 
BANKEN 
26. Abgesehen von der Kreditaufnahme bei Familienangehörigen, Freunden oder 
Geschäftspartnern, sind Banken in der Regel die Quelle fiir Außenfinanzierung, an die sich 
Klein- und Mittelbetriebe am häufigsten wenden (17). In der Gemeinschaft sind sie fiir 
KMU die Hauptfinanzierungsquelle und stellen fünf Sechstel der Kredite. In ihrer Haltung 
wie in ihren Geschäftsbedingungen unterscheiden sie sich von Mitgliedstaat zu 
Mitgliedstaat, da sie noch stark von ihrer jeweiligen Tradition geprägt sind, obwohl 
Betriebsabläufe und Kosten sich gemeinschaftsweit immer mehr angleichen. Die meisten 
Banken sind darauf spezialisiert den kurzfristigen Finanzbedarf zu decken, d.h. auf die 
Finanzierung zusätzlichen Umlaufvermögens, wobei allerdings deutsche Banken eher 
geneigt sind, Kapitalbeteiligungen in Betracht zu ziehen.In anderen Teilen der 
Gemeinschaft hat sich die Lage in den vergangenen zwei oder drei Jahrzehnten insofern 
etwas geändert, als nun mehr mittelfristige Finanzierungen zum Kauf von Anlagevermögen 
in Form von Krediten mit fester Laufzeit angeboten werden. 
Banken bieten den Vorteil, daß sie vor Ort vertreten sind und Beträge zur Verfügung 
stellen, die fiir andere Kreditgeber unrentabel wären. Sie haben aber aus Sicht vieler KMU 
auch gewisse Nachteile. Diese liegen in 
der Tendenz, daß Banken sich zunehmend auf standardisierte Finanzanalyse- und 
Borritätsbeurteilungsverfahren zu verlassen, die auch als "Credit Scoring" 
(Kreditwürdigkeitsprüfung) bezeichnet werden; 
der um sich greifenden Praxis, den Umfang der Sicherheiten höher zu bewerten als die 
Qualität des vorgelegten Projekts. Das liegt vor allem an den erheblichen Verlusten, 
die den Banken in den letzten Jahren vor allem aus Darlehen für die Gründung kleiner 
Unternehmen entstanden sind. 
ihrer übertrieben restriktiven Haltung gegenüber bestehenden Unternehmen, indem sie 
zum Beispiel wegen der Wertminderung von als Sicherheit gegebenem Grundeigentum 
eine Reduzierung der Kreditsumme fordern, obwohl sich die ihr Risiko dadurch nicht 
erhöht hat 
der Tatsache, daß sie zumindest in einigen Ländern variabel verzinsliche Kredite nur 
größeren Unternehmen zur Verfügung stellen; 
dem Bestreben, über Vermittlungsgebühren und hohe Überweisungsgebühren bei 
grenzüberschreitenden Transaktionen zusätzliche Gewinne zu erwirtschaften. 
17. C. Mayer : "Financial systems, corporate finance and economic 
development", CEPR (1989) 
20 
Die übliche Antwort auf solche Vorwürfe ist, daß Banken nicht ihr eigenes Geld, sondern 
das ihrer Kunden verleihen und Gewinn aus diesen Transaktionen ziehen müssen. 
Zinssätze und Gebühren wie auch die geforderten Sicherheiten müßten das Risiko 
widerspiegeln, das die Finanzierung dos ihnen vorgeschlagenen Geschäfts in sich birgt. 
Unabhängig davon, wie stichhaltig diese Argumentation ist, werden die Banken fiir die 
meisten Meinen und mittleren Unternehmen auch weiterhin die einzige 
Fremdfinanzierungsquelle bleiben. Wenn unter mittelständischen Bankkunden offenbar 
eine erhebliche Unzufriedenheit herrscht, ist das insofern Anlaß zu Besorgnis. 
27. Eine mögliche Erklärung liegt darin, daß die Banken ihren Betriebsablauf in den 
letzten Jahren stark modernisiert haben und sich heute viel mehr als früher auf die 
Informationstechnologie stützen. Das scheint jedoch vielfach auf Kosten des traditionellen 
persönlichen Kontakts zwischen Bank und Kreditnehmer gegangen zu sein. Kreditvergabe-
Entscheidungen werden nunmehr entweder von regionalen Zentren getroffen oder sie 
unterliegen, wenn sie vor Ort erfolgen, in viel stärkerem Maße der Einflußnahme von 
Führungskräften, die mit größerer Distanz zum einzelnen Kreditnehmer agieren. 
28. Gegenwärtige Probleme der Banken spiegeln sich in ihrem Umgang mit ihren 
Kunden wider. Die Fähigkeit der Banken ihre Kreditvergabe flexibler und günstiger zu 
gestalten, wurde nicht nur durch ihre massiven Verluste im Kreditgeschäft, sondern auch 
durch die von der Bank fiir Internationalen Zahlungsausgleich ausgehenden Bestimmungen 
des Baseler Abkommens über angemessene Kapitaldeckung eingeschränkt. Nach diesem 
Abkommen ist fiir gewerbliche Kredite eine 8% Kapitaldeckung, für erststellige 
Eigenheimhypotheken nur 4% und fiir Anlagen in Staatspapieren keine Kapitaldeckung 
erforderlich. Das könnte die Kreditvergabeprioritäten einiger Banken beeinflussen und im 
Banksektor insgesamt zu einer restriktiveren Politik bei der Gewährung gewerblicher 
Kredite führen, so daß auch gesunde größere mittelständische Unternehmen ihre 
Kreditaufiiahme erschwert finden. 
21 
ANDERE KAPITALGEBER DES PRIVATSEKTORS 
29. Da die meisten Klein- und Mittelbetriebe dazu neigen, ihren Finanzbedarf am Ort 
zu decken, ist es wichtig, daß private Kapitalgeber wieder an Bedeutung gewinnen. In 
diesen Zusammenhang gehört das - in den USA weiter entwickelte - Konzept der 
"Business Angels". "Business Angel" sind Personen mit Geschäftserfahrung und liquiden 
Mitteln, die bereit sind, nicht nur in ein Unternehmen in ihrer näheren Umgebung zu 
investieren, sondern auch seine Leistungsfähigkeit durch kontinuierliche Beratungstätigkeit 
zu fördern. Nach Aussage der Urheber dos Konzepts ist dies in den USA die wichtigste 
Kapitalquelle für High-Tech-Projekte und risikoreiche Neugründungen. 
Innerhalb der Europäischen Gemeinschaft wurde der einzige Versuch von öffentlicher 
Seite, auf diesem Wege die Bereitstellung privaten Kapitals zu fördern, offenbar in 
Großbritannien unternommen, wo gegenwärtig fünf staatlich geförderte Pilotprojekte 
dieser Art laufen. Dabei geht es darum, eine Reihe halbstaatlicher Kontaktvermittlungs-
Zentren zu schaffen, über die Investoren und Unternehmer zusammengebracht werden 
sollen. Es handelt sich hier um eine sehr junge Initiative, die bisher nur langsam 
vorangekommen ist, wobei schon die Vorbereitungsphase viel mehr Zeit beanspruchte als 
ursprünglich erwartet. Ein Grund dafür liegt möglicherweise darin, daß private 
Kapitalgeber gewohnt sind, auf direktem Wege Minderheitsbeteiligungen von nicht 
Börsen-notierten Unternehmen zu erwerben Hinzu kommt, daß sie nicht die steuerlichen 
Vorteile genießen, die Anleger dieser Art in den USA offenbar beanspruchen können. 
Weniger problematisch scheint, sofern es sich um private Investoren handelt, das im 
vorangegangenen Kapitel angesprochene Widerstreben der Eigentümer von Kleinbetrieben 
zu sein, Außenstehenden den Erwerb von Anteilen an ihren Unternehmen zu gestatten. 
In Frankreich gibt es in diesem Bereich das sogenannte "Capital de Proximité". Bisher 
gibt es zwischen dreißig und vierzig regional organisierte Modelle dieser Art, deren 
Aufgabe es ist, örtlichen Unternehmen privates Kapital in unterschiedlicher 
Größenordnung zuzuführen. In Großbritannien unterhalten vierzehn Local Enterprise 
Agencies (Örtliche Unternehmensagenturen) seit einiger Zeit ein ähnliches Netz. 
Offenbar gibt es sowohl in Großbritannien als auch in Deutschland eine erhebliche Zahl 
potentieller privater Anleger. In Schottland wurden unlängst 1.500 Investoren gezählt, die 
bereit sind, jeweils bis zu 50.000 ECU anzulegen (18). Erheblich größer noch ist die Zahl 
derer, die Beträge ab 6.000 ECU investieren würden.Einer kürzlich in Großbritannien 
durchgeführten Erhebung zufolge wird der Umfang der dort potentiell verfügbaren Mittel 
auf 2,5 bis 5 Milliarden ECU geschätzt. In Deutschland ist offenbar eine beträchtliche 
Anzahl von Anlegern zu Investitionen von jeweils bis zu 125 000 ECU bereit. Das 
Haupthindernis scheint darin zu liegen, daß es an Mechanismen fehlt, in deren Rahmen sie 
mit Unternehmen Kontakt aufnehmen können, die zusätzliches Eigenkapital 
benötigen. Gegenwärtig beziehen die meisten privaten Anleger ihre Informationen über 
entsprechende Angebote von Freunden und über geschäftliche Kontake. Interessanterweise 
untersucht z.Zt. eine britische Bank, ob es möglich ist, eine Datenbank der on 
Investititionen in Privatunternehmen interessierten Einzel-personen zu schaffen. 
18. The financing of technology based new firms in the UK : the role of 
informal venture capital, Mason & Harrison 
22 
30. Lokal operierende Startkapitalfonds, die hauptsächlich von den regionalen und 
örtlichen Verwaltungen unter gewisser privatwirtschaftlicher Beteiligung finanziert 
werden, dienen der Finanzierung neuer Unternehmen und nehmen gegenwärtig offenbar 
zu. Dabei sind die einzelnen Darlehen i.dK. relativ klein. Trotzdem können sie dann von 
erheblichem Wert sein, wenn der geringe Umfang der den Eigentümern zur Verfügung 
stehenden Sicherheiten eine Finanzierung aus konventionellen Quellen ausschließt. 
Problematisch ist, daß offenbar viele der auf diese Art unterstützten Finnen Konkurs 
anmelden müssen, wenn ihnen nicht in erheblichem Umfang kostenlose Beratung und 
Unterstützung zuteil werden. Ferner fällt au£ daß es bei einigen dieser Programme mehr 
um die Verwirklichung örtlicher sozialer und ökonomischer Ziele als um gewinnträchtige 
Investitionen geht. 
OFF-BALANCE-FINANZIERUNGEN 
LEASING 
31. Leasing kann für kleine und mittlere Unternehmen bei der Anschaffung von 
Anlagevermögen wie Maschinen, Ausrüstungen und Fahrzeugen ein wichtiges Instrument 
sein. Da hierbei regelmäßige Zahlungen über einen festen Zeitraum geleistet werden, kann 
die Bindung größerer Beträge wertvollen Betriebskapitals vermieden werden. Die 
Zahlungen sollten aus den Einnahmen finanziert werden, die aus der Nutzung der geleasten 
Gegenstände erzielt werden. Normalerweise wird vom Leasing-Unternehmen als 
Sicherheit nur der Wert des geleasten Gegenstandes verlangt. 
Bei Leasing kann auch das Problem auftauchen, daß dieser Weg neugegründeten Firmen 
verschlossen bleibt, sofern sich kein externer Bürge findet, da oft der Nachweis einer zwei-
bis dreijährigen Geschäftstätigkeit gefordert wird. Überdies erwirtschaftet eine 
neugegründete Firma in der Regel nicht genügend Gewinn, um die steuerliche 
Absetzbarkeit der Leasing-Raten voll ausnutzen zu können. Im übrigen werden diese 
steuerlichen Vorteile immer mehr reduziert. Unter solchen Umständen ist Leasing oft ein 
sehr kostspieliges und ungeeignetes Instrument der Finanzierung. 
FACTORING 
32. Factoring gestattet den KMU die Finanzierung eines größeren Geschäftsumfangs, 
indem Kundenforderungen sofort liquidiert werden. So ist es zum Beispiel denkbar, daß 
eine Factoring-Gesellschaft 80% eines Rechnungsbetrages unmittelbar nach 
Rechnungslegung gegenüber dem Kunden vorschießt, wobei der restliche 
Rechnungsbetrag abzüglich der Factoring-Gebühren mit Bezahlung der Rechnung oder zu 
23 
einem vorher festgelegten anderen Termin fallig wird. Inzwischen steht eine ganze Reihe 
verschiedener Factoringmodelle zur Verfügung, die auf die Bedürfhisse des Kunden 
zugeschnitten werden können. 
Es ist dies ein für Klein- und Mittelbetriebe äußerst nützliches Finanzierungsinstrument, 
das jungen Unternehmen allerdings in der Regel nicht zur Verfügung steht, weil sie von 
ihrem Umsatz her die Voraussetzungen nicht erfüllen. Viele dagegen, denen dieses 
Instrument zur Verfügung steht, werden von den scheinbar hohen Gebühren abgeschreckt. 
In Wirklichkeit sind die dafür anfallenden Gebühren jedoch nicht so hoch wie das zunächst 
erscheinen mag, wenn man den verbesserten Cash flow und den Ausschluß oder die 
Verringerung des Forderungsausfalls berücksichtigt. Einsparungen können auch dadurch 
erzielt werden, daß die Factoring-Gesellschaft die Debitorenbuchhaltung übernimmt, was 
allerdings entfällt, wenn der Betrieb ein EDV-Programm einsetzt, mit dem das 
Debitorenbuch und das Warenausgangsjoumal nach jeder Rechnungslegung sofort auf den 
neuesten Stand gebracht werden.Dennoch könnten wahrscheinlich noch viel mehr kleine 
und mittlere Unternehmen Factoring mit Gewinn nutzen, zumal die Befürchtung, die 
Kunden könnten wegen der Einschaltung einer dritten Seite in die Transaktion brüskiert 
werden, offenbar meist unbegründet scheint. 
WAGNIS-KAPITAL UND START-KAPITAL 
33. Venture-Capital oder Wagniskapitalfonds entstanden um den Bedarf nach 
längerfristigem Beteiligungskapital zu decken. Wie bereits dargelegt, ist dies von 
besonderer Bedeutung für risikoreiche Neugründungen, für die Finanzierung von 
Forschung, technischer Entwicklung und Innovation, fiir stark wachstumsorientierte, gut 
eingeführte Klein- und Mittelbetriebe sowie fiir Management Buy-Öuts und Buy-Ins. 
Fonds, die die Produktentwicklung und das Anlaufen der Unternehmung finanzieren, 
laufen im allgemeinen unter der Bezeichnung Startkapitalfonds, um sie von der 
verbreiteteren Form der Wagniskapitalfonds, die normalerweise in etablierte Unternehmen 
investieren, zu unterscheiden. Gegenwärtig tun sie sich besonders schwer, Investoren zu 
finden, da diese für die ersten Jahre kräftige Auszahlungsströme in Kauf nehmen und für 
mögliche weitere Kapitalspritzen Vorsorge treffen müssen und möglicherweise erst nach 
fünf bis zehn Jahren mit ersten Erträgen rechnen können. Den Fondsmanagern entstehen 
hohe Kosten für die erste Prüfung der Anträge sowie für die qualifizierte unternehmerische 
Unterstützung der Firmen, in die investiert wird. 
Das Konzept des Risikokapitals entstand in den USA und kam in den achtziger Jahren 
nach Europa, wo sich auf diese Weise eine beträchtliche Anzahl von Firmen mit 
erheblichen Kapitalsummen ausstatten konnte, wenn auch der Anteil dieser Kapitalform am 
Gesamtkapital begrenzt blieb. Probleme entstehen heute aus den Rendite-Versprechen, die 
die Risikokapitalbranche ihren Anlegern Mitte der achtziger Jahre machte und die sie nicht 
einhalten konnte. 
24 
Entscheidungen darüber, ob in ein bestimmtes Geschäft investiert werden soll oder nicht, 
erfolgen auf der Grundlage eines detaillierten Unternehmensplans und entsprechender 
Finanzprognosen. Letzten Endes hängt jedoch das Für oder Wider oft davon ab, welchen 
Eindruck man von den Fähigkeiten der Führungsmannschaft gewonnen hat. 
Die Finanzierung erfolgt normalerweise in Form von Darlehen kombiniert mit Kapital­
beteiligungen oder in Form reiner Beteiligungen. In einigen Fällen wird ein leitender 
Mitarbeiter des Fonds in die Aufsichtsgremien der Unternehmen berufen, um dort die 
Interessen der Investoren zu wahren und beratend tätig zu sein. In einigen Fällen ist gerade 
dies der Umstand, der Altaktionäre davon abhält, Risikokapital aufzunehmen, auch wenn 
das ansonsten in ihrem Interesse läge und der von ihnen kontrollierten Firma nutzen 
würde. 
In den Anfängen des europäischen Risikokapitals handelte es sich zuweilen um relativ 
kleine Investitionen. Im Zuge der Entwicklung dieser Fonds veränderten sich die Ziele 
ihrer Manager. Heute liegt der Schwerpunkt bei Investitionen in bereits einigermaßen 
etablierte Unternehmen sowie in Management Buy-Outs, wobei selten Anlagesummen von 
unter 250 000 ECU in Frage kommen. Das bereitet vielen expandierenden Klein- und 
Mittelbetrieben Probleme, die lediglich Summen zwischen 10 000 und 100 000 ECU 
benötigen. Diese Neufestlegung bei den Prioritäten ist auf eine Reihe von Gründen 
zurückzuführen; das Mißverhältnis zwischen dem für die Beaufsichtigung vieler kleiner 
Beteiligungen erforderlichen Zeitaufwand und der daraus erzielten Rendite, die hohe 
Anzahl der Konkurse sowie die Schwierigkeiten beim Liquidieren der angelegten Mittel 
nach Ablauf der vereinbarten Frist. Im Ergebnis all dessen sind die großen 
Wagniskapitalfonds heute in der Regel risikoscheu. 
Außerdem kann aufgrund des zeitlchen Aufwands für die Analyse von Angeboten nur eine 
begrenzte Anzahl von Projekten gefordert werden. Zudem erfordert eine qualifizierte 
Beaufsichtigung der Beteiligungen eine entsprechen Zahl erfahrener Mitarbeiter. Seitens 
der Kunden wird oft beklagt, daß sich diese Beratungstätigkeit allzu oft auf Finanzfragen 
beschränkt und andere strategische Erwägungen nicht einschließt. 
Ein weiteres Problem für die Fonds wie auch für die Firmen, in die sie investieren, liegt 
darin, daß sie ihre Beteiligung nach einer gewissen Zeit wieder verkaufen müssen. Im 
Idealfall geschieht dies nach fünf Jahren. Handelt es sich jedoch um ein High-Tech-
Unternehmen, das von seiner Gründung an unterstützt wird, werden es eher zehn bis zwölf 
Jahre. Ausstiegsmöglichkeiten sollten zu dem Zeitpunkt eingeplant werden, da die 
Erstinvestition vorgenommen wird, was jedoch nicht immer geschieht. 
Risikokapitalgeber haben den Vorzug, daß sie Finanzmittel in der Regel auch in 
Situationen zur Verfügung stellen, wo diese von keiner anderen Quelle erhältlich sind. Aus 
der Sicht des Managements liegt der Nachteil in einer Einschränkung seiner 
Entscheidungsbefugnisse, die erheblich sein kann, wenn die Geschäftsentwicklung nicht 
den Prognosen entspricht und die Unternehmensziele den Bedürfhissen der Investoren 
angepaßt werden müssen. Das kann so weit führen, daß das Management nach fünf oder 
sechs Jahren hohen Wachstums praktisch gezwungen ist, an eine größere Organisation zu 
verkaufen oder zuzulassen, daß der Eigenkapitalanteil des Wagniskapitalfonds an eine 
andere Investorengruppe verkauft wird. 
25 
Gegenwärtig besteht in der EG das Problem der unausgewogenen Verteilung der Fonds. 
1992 wurden 89% der Investitionen in den fünf Ländern Großbritannien (39%), Frankreich 
(21%), Deutschland (13%) und Niederlande (5 %) getätigt. Grenzüberschreitende 
Investitionen machten in der Gemeinschaft nur 7,9% des Gesamtinvestitionsvolumens aus. 
ENTWICKLUNGSKAPITAL 
34. Die Geschichte dieser Finanzierungsform reicht weiter zurück als die des 
Risikokapitals, wobei der Hauptunterschied zwischen beiden darin liegt, daß sich die 
Entwicklungs-kapitalgesellschaften längerfristig orientieren und keine im voraus 
festgelegten Ausstiegsmöglichkeiten verlangen. Letzteres wahrscheinlich deshalb, weil das 
Umfang der langfristig bereitsgestellten Mittel geringer ist. 
Der Grund fiir die begrenzte Attraktivität dieser Finanzierungsquelle mag darin liegen, daß 
bis zu 90% der vorgeschossenen Mittel zum Marktzins zu verzinsen und spätestens 
innerhalb von fünf Jahren zurückzuzahlen sind. Der Rest wird meist gegen eine stille 
Beteiligung, die in der Regel später in eine stimmberechtigte Beteiligung wandelbar ist, 
vorgeschossen, was dem Kapitalgeber am Ende bei Wandlung etwa 25 bis 40 % des 
gesamten Eigenkapitals sichert, wobei der genaue Anteil davon abhängt, wie das 
Unternehmen zum Zeitpunkt der Wandlung bewertet wird. Nach der Wandlung wird von 
dem Unternehmen oft die Auschüttung von bis zu einem Drittel ihrer Gewinne nach 
Steuern erwartet. 
Damit ist Entwicklungskapital nur fiir solche Unternehmen geeignet, die kurz- bis 
mittelfristig mit hohen Gewinnspannen rechnen können. Ist das nicht der Fall, würde nicht 
nur das Betriebskapital durch die Rückzahlung des Darlehens stark belastet, sondern auch 
die Fähigkeit des Unternehmens, zukünftiges Wachstum über zurückbehaltene Gewinne zu 
finanzieren, weil ständig hohe Beträge zur Ausschüttung als Dividende bereitgehalten 
werden müßten. Aufgrund der hier genannten Faktoren sind Entwicklungs­
kapitalgesellschaften nur fiir einen sehr kleinen Teil der Klein- und Mittelbetriebe von 
Nutzen, so daß von ihnen kein größerer Beitrag zur Lösung der Finanzierungsprobleme 
von KMU zu erwarten ist. 
BÖRSE 
35. Die Börsen sind in einer Reihe von Mitgliedstaaten unterentwickelt, und bei der 
Mehrheit von ihnen werden nur wenige Unternehmen geführt. So waren zum 
31. Dezember 1991 an der Athener Börse auf dem Hauptmarkt nur 157 und auf dem 
Zweit-Aktienmarkt nur 8 Unternehmen notiert. Durch die Annahme der Richtlinie zur 
Koordinierung der Bedingungen für die Erstellung, Kontrolle und Verbreitung des Börsen-
26 
Einfuhrungsprospekts (19), hat der Rat die Bedeutung unterstrichen, die er der 
Beseitigung unnötiger Hindernisse zu Steigerung der Zahl börsennotierter Firmen 
einschließlich geeigneter junger Unternehmen, beimißt. 
Dennoch ist dieser Weg - ausgenommen fiir eine verschwindende Minderheit von Klein-
und Mittelbetrieben, die als Aktiengesellschaft geführt werden - als Mittel zur dauerhaften 
Kapitalbeschaffung gegenwärtig nur von geringer Bedeutung. Das ist nicht nur darauf 
zurückzuführen, daß es unter den gegenwärtigen wirtschaftlichen Bedingungen schwierig 
ist, eine Emission erfolgreich zu plazieren, sondern auch darauf, daß 
das Börsenzulassungsverfahren und dabei nicht zuletzt die Rechnungslegungs- und 
Anwaltsgebühren hohe Kosten verursachen; 
wiederkehrende zusätzliche Ausgaben in Form höherer Rechnungslegungskosten für 
die Aufstellung und Veröffentlichung sehr viel detaillierterer Jahresabschlüsse sowie 
für die Veranstaltung von Jahreshauptversammlungen mit einer viel größeren 
Teilnehmerzahl etc. entstehen; 
Aktien der meisten kleineren Publikumsgesellschaften relativ illiquide sind und auch 
dann nur selten gehandelt werden, wenn sie an den lebhaftesten europäischen 
Börsenplätzen angeboten werden; 
auch wenn eine Erstzulassung und die folgende Einführung fiir einen Teil des 
Eigenkapitals gelingt, die relative Illiquidität dieser Aktien eine Mittelbeschaffung über 
nachfolgende Emissionen nahezu unmöglich machen kann, es sei denn, daß das 
betreffende Unternehmen sich in Geschäftsentwicklung und Rentabilität deutlich 
verbessert. 
Ferner muß gesehen werden, daß der Nettobeitrag der Aktienmärkte zur Unternehmens­
finanzierung derzeit sogar in den USA negativ ist, weil seit 1984 immer mehr 
Unternehmen ihre Aktien zurückkaufen (20). 
INNENFINANZIERUNG DER BETRIEBE 
36. Mit Ausnahme weiniger außergewöhnlich gut geführter Betriebe können praktisch 
alle Unternehmen ihren Kapitalbedarf durch Verbesserung der Betriebsführung senken, 
indem sie 
die Lagerbestände streng überwachen und auf dem für das erforderliche 
Leistungsniveau nötigen Mindeststand halten; 
19. Council Dierctive 89/298/EEC of 17th April, 1989 
20. C Mayer, ibid. 
27 
- das Debitorenbuch nach klar definierten Prinzipien führen und Zahlungsrückständen 
nach klaren Vorgaben nachgehen. 
die kalkulatorischen Kosten und Kapital-Bindung aller Aktivitäten genau berechnen; 
prüfen, welche Einsparungen durch die externe Beschaffung von Leistungen - wie 
etwa des Transports - erzielt werden können. 
Wie wichtig ein ordentliches Schuldenmanagement fiir die Klein- und Mittelbetriebe ist, 
veranschaulicht eine in Großbritannien durchgeführte Bilanzanalyse, aus der hervorging, 
daß der Kreditorenanteil an den Verbindlichkeiten kleiner Unternehmen größer war als bei 
den großen Unternehmen (21). Im verarbeitenden Gewerbe entfielen auf die Kreditoren 
35,5% der Verbindlichkeiten kleiner Betriebe, während es bei den großen Unternehmen 
nur 23,6% waren. Für Betriebe außerhalb des verarbeitenden Gewerbes war der 
Unterschied mit 41,9% für die Kleinen und 12,9% fiir die Großen noch deutlicher. Diese 
Situation wiederholt sich in der Gemeinschaft als Ganzes, wo Verbindlichkeiten aus 
Lieferungen und Leistungen eine größere Rolle bei der Finanzierung spielen als kurzfristige 
Bankkredite (22). Dies ist umso bemerkenswerter als es einigen Großunternehmen 
außerhalb des verarbeitenden Gewerbes dank ihrer starken Stellung gegenüber ihren 
Handelspartnern gelingt, ihre gesamte Bevorratung über Warenkredite zu finanzieren, was 
die Vorteile einer strengen Kontrolltätigkeit deutlich macht. 
Ein Problem liegt darin, daß die Unternehmensleitungen von Klein- und Mittelbetrieben oft 
erst dann zu solchen Mitteln greifen, wenn sie in finanziellen Schwierigkeiten sind. Da 
kann es dann zu Streichungen kommen, bei denen die langfristigen Ziele, sofern diese 
überhaupt definiert wurden, aus dem Blickfeld geraten. Während die vorgenommenen 
Einsparungen das Unternehmen kurzfiistig am Leben halten mögen, könnten Einsparungen 
am falschen Platz seine langfristige Lebensfähigkeit in Frage stellen. 
21. Hughes, A. The problems of finance for smaller businesses, Small Business 
Research Centre Working Paper Nà. 15, 1991 
22. BACH : DG II Database 
28 
IV. BEISPIELE PRIVATER UND ÖFFENTLICHER FINANZIERUNGS­
PROGRAMME FÜR KLEINE UND MITTELSTÄNDISCHE 
UNTERNEHMEN 
EBENE DER MITGLIEDSTAATEN 
37. In vorigen Kapitel wurden die wichtigsten herkömmlichen Finanzierungsquellen 
behandelt, die den kleinen und mittleren Unternehmen zur Verfügung stehen. Damit ist das 
Bild allerdings noch nicht vollständig, da es darüber hinaus noch eine Vielzahl von 
nationalen und regionalen Unterstützungsprogrammen gibt. Die Zahl ist zu groß, als daß 
nähere Informationen über alle Programme hätten eingeholt werden können. Deshalb 
werden in diesem Kapitel die wichtigsten Formen dieser Programme zusammenfassend 
dargestellt. Sofern weitere Erläuterungen angebracht erschienen, wurden sie in Anhang A 
wiedergegeben. 
38. Die Finanzierung der Programme ist sehr unterschiedlich. Einige Programme 
werden zum großen Teil aus öffentlichen Fonds finanziert, auch wenn sie durch 
privatwirtschaftliche Institutionen wie etwa Banken durchgeführt werden. Andere werden 
von staatlichen oder halbstaatlichen Gremien verwaltet, sind aber auf die Bereitstellung 
von Risikokapital durch die Privatwirtschaft angewiesen. Bei einer dritten Gruppe liegen 
Finanzierung und Verwaltung völlig in privater Hand. 
Alle Mitgliedstaaten setzen zur finanziellen Unterstützung ihrer Klein- und Mittelbetriebe 
verschiedene Finanzierungsinstrumente gebündelt ein. Einer neueren Untersuchung zufolge 
unterscheidet man dabei drei Gruppen (23). Einige Länder, darunter die Niederlande und 
Großbritannien, stützen sich hauptsächlich auf die Gewährung von Kreditbürgschaften. 
Andere - dazu gehören Belgien, Griechenland, Irland und Italien - geben 
Investitionsbeihilfen, zinsgünstige Kredite bzw. sonstige Zinsvergünstigungen. Eine 
Minderheit schließlich, zu der Belgien, Frankreich, die Niederlande und Deutschland 
gehören, beteiligt sich in unterschiedlichem Maße an der Ausstattung von Klein- und 
Mittelbetrieben mit Risikokapital. 
3 9. Hier einige Beispiele fiir auf nationaler Ebene organisierte Programme: 
(i) Staatlich geforderte Bürgschaftsprogramme fiir die Kreditvergabe an solche 
Klein- und Mittelbetriebe, die sich noch keinen positiven Leumund aufbauen konnten und 
Banken keine ausreichenden Sicherheiten bieten können; 
(ii) Programme, in deren Rahmen Technologie- oder Forschungs- und 
Entwicklungskosten über Darlehen oder Zuschüsse ganz oder teilweise abgefangen 
werden; 
23. "Gateways to Growth", a paper by the Research Institute for Small and 
Medium-sized Businesses, Netherlands (October, 1992) 
29 
(iii) Die Bereitstellung von Krediten als Beitrag zu den Kosten der Erschließung neuer 
Exportmärkte; 
(iv) Einkommensbeihilfen fiir Personen, die sich aus der Arbeitslosigkeit heraus 
selbständig gemacht haben, während dem ersten Jahr ihrer selbständigen Tätigkeit; 
(v) Zuschüsse oder zinsgünstige Kredite fiir bestimmte benachteiligte Gebiete; wobei 
einige auf benachteiligte Innenstadtbereiche, andere auf die Diversifizierung vornehmlich 
ländlicher Gebiete zielen; 
(vi) Auf sektoraler oder regionaler Ebene organisierte Burgschaftsbanken 
(Kreditgarantiegemeinschaften), die Kredite fiir die Sanierung oder Modernisierung von 
Gebäuden, für die Eröffnung neuer Zweigniederlassungen, die Eigentumsübertragung, die 
Bereitstellung von Betriebskapital usw. durch Bürgschaften absichern; 
(vii) Kredite von Hypothekenkreditbanken für den Erwerb von Grundstücken, 
zuweilen auch von Maschinen, die durch den Wert des betreffenden 
Vermögensgegenstandes gesichert sind; 
(viii) Langfristige zinsgünstige Darlehen fiir umweltverbessernde oder 
energiesparende Projekte, die von privaten Institutionen mit staatlicher Unterstützung 
zur Verfügung gestellt werden; 
(ix) Kleinkredite privater Institutionen ohne bestimmte Zweckbindung in Höhe von 
jeweils zwischen 6 400 und 95 000 ECU bei einer durchschnittlichen Kredithöhe von 
32 000 ECU. 
(x) Risikokapitalartige Investitionen durch private Institutionen, jedoch ohne staatliche 
Unterstützung. 
(xi) Risikokapitalgesellschaften von Sparkassen, wie sie in einigen Mitgliedstaaten 
geschaffen wurden. Die Sparkassen sind die wichtigsten Förderer von Epargne 
Developpment, einer in Paris ansässigen europäischen Entwicklungskapitalgesellschaft. 
30 
EBENE DER LÄNDER ODER PROVINZEN 
40. Am meisten Beachtung verdienen folgende Programme: 
(i) Regionale Wagniskapitalfonds, deren Bedeutung offenbar zunimmt. 
(ii) Regionale Zuschußprogrammc oder zinsgünstige Kredite im Rahmen der von 
der Kommission ausgearbeiteten Richtlinien fiir die Unterstützung kleiner und mittlerer 
Unternehmen. Diese Fazilitäten stehen für verschiedene Zwecke wie etwa den Ankauf oder 
die Pacht von Grundstücken sowie in bestimmten Fällen auch für Durchfiihrbarkeitsstudien 
zur Verfügung. 
EBENE DER EUROPAISCHEN GEMEINSCHAFT 
41. Die Kommission war, wegen der fiir diesen Zweck verfügbaren begrenzten 
finanziellen Mittel, darauf bedacht, ein Kopieren nationaler oder regionaler Programme zu 
vermeiden wegen der fur diesen Zweck verfügbaren begrenzten finanziellen Mittel und hat 
sich stattdessen auf Demonstrations- und PÜotprojekte zur Schließung von 
Finanzierungslücken, zur Erkundung neuer Möglichkeiten und zur Verbreitung bereits 
erfolgreicher Verfahren konzentriert. Im Mittelpunkt ihrer Bemühungen stand die 
Stimulierung der Start- und Risikokapitalbeschaffung, die stärkere Vernetzung der 
Kapitalgeber, die bessere Nutzung der Ergebnisse der Forschungs- und 
Entwicklungsprojekte der Gemeinschaft und - über eine Reihe von aus den Strukturfonds 
finanzierten Programmen - der Abbau der Nachteile, denen strukturschwache Regionen 
bzw. Randgebiete der Gemeinschaft ausgesetzt sind. Dazu im folgenden die wichtigsten 
Informationen, Einzelheiten sind in Anhang A enthalten. 
42. Das Start-Kapital-Pilotprojekt wurde im Anschluß an die Verabschiedung des 
Pilotaktionsprogramms 1989-94 zur Stimulierung der Startkapitalbeschafrung in der 
Europäischen Gemeinschaft aufgestellt (24). Fünfundzwanzig Fonds dieser Art wurden als 
unterstützungswürdig anerkannt. Die Unterstützung erfolgt in Form rückzahlbarer 
Vorschüsse in Höhe von 50% der während der ersten fünf Jahre nach Gründung 
entstehenden laufenden Kosten des Fonds. Außerdem haben 15 europäische Gründer- und 
Innovationszentren in den Fördergebieten der Gemeinschaft die ihnen aufgrund einer 
speziellen Haushaltslinie gebotene finanzielle Möglichkeit wahrgenommen, sich an den 
Startkapitalfonds zu beteiligen und auf diese Weise an der Management- und technischen 
Hilfe fiir potentielle Startkapitalempfänger mitzuwirken. 24 Fonds haben inzwischen ihre 
Tätigkeit aufgenommen; einer ist auf bestem Weg dieses Stadium zu erreichen. Per Stand 
Juni 1993 wurden 141 Investitionsvorhaben fertiggestellt. 
Das Gesamtziel besteht darin, das Entstehen neuer Unternehmen innerhalb der 
Gemeinschaft durch Verbesserung der diesen zur Verfügung stehenden 
Finanzierungsmöglichkeiten zu fördern und die Qualität sowie die Überlebenschancen von 
24. OJ C 204, 3.8.1991 at page 10 
31 
"Startphasenprojekten" zu verbessern. Im allgemeinen werden solche Projekte für 
unterstützungswürdig befunden, die eine relativ lange Entwicklungsphase benötigen, 
möglichst die Einführung neuer Verfahren beinhalten und von ihrem Charakter her ein bei 
hohen Risiken hohes Ertragspotential aufweisen. 
Die Warwick Business School hat im Auftrage der Kommission eine Untersuchung zu den 
ersten drei Tätigkeitsjahren vorgenommen (25). Die Untersuchungsergebnisse sind in 
Anhang A zusammengefaßt. Die Hauptschlußfolgerungen lauteten, daß diese Initiative der 
Gemeinschaft nicht nur zur Gründung von Fonds geführt habe, die ohne sie nicht 
entstanden wären, sondern daß sie auch indirekt dazu beigetragen habe, daß die 
Finanzmärkte Mittel für die betreffenden Projekte in Höhe des jeweils doppelten Volumens 
der Venture Capital Beiträge zur Verfügung gestellt haben. 
43. Gleichzeitig mit der Unterstützung des Auf baus der obengenannten Fonds schuf die 
Kommission in Zusammenarbeit mit der European Venture Capital Association ein 
Europäisches Netz von Startkapitalfonds. Ziel dieser Pilotinitiative ist es, die Ausbildung 
von Risikokapitalgebern zu fördern, grenzübergreifende Initiativen anzuregen und den 
Informationsaustausch voranzubringen. 
44. Ferner unterstützt die Kommission den Aufbau weiterer Risikokapitalfazilitäten in 
der Gemeinschaft, und zwar insbesondere mit den Programmen Venture Consort und 
Eurotech Capital. Ersteres ist darauf ausgerichtet, über die Bildung transnationaler 
Konsortien die Investitionstätigkeit von Risikokapitalgesellschaften gegenüber kleinen und 
mittleren Unternehmen aller Wirtschaftszweige und Dienstleistungsbereiche zu fördern. 
Unterstützung gibt es für die Partnersuche sowie zu den Gründungskosten. Dazu kommt 
eine Investitionsbeihilfe in Form eines rückzahlbaren Vorschusses in Höhe von 30% des 
Investitionsaufwands bei einem Maximalvorschuß von 300.000 ECU. 
Eine Überprüfung von Venture Consort(26) ergab folgendes: 
- 1988 und 1989 wurde fast ein Drittel der förderungswürdigen transnationalen 
Investitionsvorhaben durch Venture Consort finanziert; 
- zwischen privaten Eigenkapitalinvestitionen und Gemeinschaftsmitteln wurde ein 
Verhältnis von knapp über 6:1 erreicht; 
- die Investitionen konzentrierten sich vor allem aufgrund der prioritären Behandlung 
innovativer Vorhaben auf Hochtechnologieprojekte; die Innovationsnachfrage in den 
herkömmlichen Produktions- und Dienstleistungssektoren war hingegen gering; 
- die Investitionsländer haben ihre Anlagen in der Gemeinschaft in einer geographisch 
ausgewogeneren Weise als im Wagniskapitalbereich verteilt; somit hat die Regelung 
auch zu einem Abbau des Gefälles bei der Bereitstellung von Wagniskapital zwischen 
den Mitgliedstaaten beigetragen. 
25. "The European Seed Capital Fund Network : Review of the First Three 
Years", ibid 
26. Review of the Venture Consort Scheme, KPMG Management Consultants 
32 
Eurotech Capital wurde 1990 in Betrieb genommen. Sein Ziel ist die Förderung der privat­
wirtschaftlichen Finanzierung von transnationalen Hochtechnologieprojekten und die 
Ermutigung der KMU zu neuen transnationalen Unternehmungen. 
Eurotech Capital bildet gegenwärtig ein Netz von elf Finanzeinrichtungen, die vereinbart 
haben, ungefähr 170 Mio ECU für an transnationalen Hochtechnologieprojekten beteiligte 
KMU zu investieren. Jede Finanzeinrichtung verfügt über eine Investitionskapazität von 
mindestens 50 Mio ECU, wovon mindestens 20 % für Hochtechnologieinvestitionen 
bestimmt sind. Als Gegenleistung erhalten die Einrichtungen einen Zuschuß der 
Gemeinschaft und die Inanspruchnahme zweier Dienste : Eurotech-Data, ein technischer 
Informationsdienst, und Eurotech Invest, ein Projektermittlungsdienst. 
45. Eine der Zielrichtungen des SPRINT-Programms ist es, Firmen, die ein 
innovatives Projekt verfolgen, mit potentiellen Investoren zusammenzubringen. Dies 
geschieht durch die Veranstaltung von Foren unter gemeinsamer Beteiligung von aus 
verschiedenen Ländern stammenden, nach Finanzierungsmöglichkeiten suchenden Firmen 
und gleichfalls aus verschiedenen Ländern kommenden investitionsbereiten Geldgebern. 
Bis Ende 1993 sollen zwölf derartige Foren in einer Reihe europäischer Städte stattfinden. 
Im Ergebnis der bisherigen Veranstaltungen dieser Art hat etwa die Hälfte der 
teilnehmenden Firmen Investitionszusagen bekommen. Die Organisierung dieser Foren 
wurde an die Risikokapitalgeberverbände delegiert. Die Teilnehmer werden von einem aus 
Vertretern der nationalen Risikokapitalvereinigungen bestehenden Ausschuß ausgewählt. 
Das Programm SPRINT Technology Performance Financing wurde ins Leben gerufen, 
um die Einführung neuer Verfahren in traditionellen Wirtschaftszweigen zu fördern. In der 
Praxis bedeutet das, daß ein Anbieter neue Technologien in einer Kundenfirma installiert, 
deren Bezahlung durch den Erwerber in Abhängigkeit von der Erreichung vorher 
festgelegter Leistungsparameter über einen Zeitraum von zwei bis drei Jahren erfolgt. 
Beteiligt an solchen Transaktionen ist ferner eine dritte Finanzierungsquelle, d.h. in der 
Regel eine Bank, die der Lieferfirma zur Überbrückung von Zahlungslücken ungesicherte 
Vorschußzahlungen gewährt. Diese werden dann von den eingehenden 
leistungsabhängigen Zahlungen zurückerstattet. Im Regelfall schießt die Bank zwischen 60 
und 80% der Projektkosten vor. Die Rückzahlung erfolgt in über zwei bis drei Jahre 
verteilten Raten. Die Zahlungsmodalitäten werden unter Berücksichtigung der für die 
Ausrüstungen vorher festgelegten Leistungsparameter ausgehandelt. Werden diese 
Parameter nicht erreicht, sind die Nutzer nicht zur Zahlung des vollen Kaufpreises 
verpflichtet. Wertmäßig liegen diese Projekte zwischen 50 000 und 200 000 ECU, so daß 
sie für die größeren unter den mittelständischen Unternehmen von unmittelbarem Interesse 
sein dürften. 
SPRINT bietet den teilnehmenden Banken eine Teil-Absicherung durch anteilige Garantie; 
dies obwohl die Entscheidung über den ersten Vorschuß ganz bei dem jeweiligen 
Finanzinstitut liegt. Eine aus großen Geschäftsbanken bestehende Kerngruppe hat sich für 
einen Versuchszeitraum von zwei Jahren zur Durchführung und Verwaltung des 
Programms verpflichtet. Es soll erreicht werden, daß die meisten Banken nach Abschluß 
der Versuchsphase das Programm ohne weitere Unterstützung seitens der Kommission 
weiterführen. Es wird ferner erwartet, daß das Technology-Performance-Financing-
5) 
33 
Programm aufgrund der Wettbewerbssituation im Finanzdienstleistungsgewerbe rasch auf 
die übrige Finanzwelt übergreifen wird. 
46. Kreditgarantiegemeinschaften - in Deutschland bekannter unter dem Namen 
Bürgschaftsbanken - wurden von der Kommission als wirksames Instrument zur 
Verbesserung des Zugangs von kleinen und mittleren Unternehmen zu 
Finanzierungsquellen identifiziert (27). Die Hauptaufgabe dieser Systeme, die sich in den 
Details hinsichtlich ihrer Durchführung erheblich unterscheiden, besteht darin, den Klein-
und Mittelbetrieben über einen Zusammenschluß in einer Art Genossenschaft die fiir 
Bankfinanzierungen erforderlichen Bürgschaften zu verschaffen. Eine weitere wichtige 
Funktion liegt darin, Klein- und Mittelbetriebe bei der Ausarbeitung finanzieller Vorlagen 
für die Banken zu unterstützen. Die Erfahrung und die Marktkenntnis der 
Kreditgarantiegemeinschaften hilft, die unternehmerischen Planungen und Finanz­
prognosen zu bewerten und verleiht solchen Vorlagen zusätzliches Gewicht. 
Die Kommission hat erklärt, daß sie beabsichtigt, die Entstehung weiterer Kreditgarantie­
gemeinschaften auf verschiedene Weise zu fördern. Vor allem will sie bei der Gründung 
einer Europäischen Kreditgarantievereinigung (die am 10. 11. 92 gegründet wurde) 
Hilfestellung leisten sowie Studien, Seminare und Konferenzen finanziell unterstützen, 
durch die die Kreditgarantiegemeinschaften besser bekannt werden, um so das Entstehen 
weiterer Gemeinschaften zu fördern. 
47. Auch wenn überall in der Gemeinschaft viele Klein- und Mittelbetriebe 
Finanzierungs-probleme kennen, sind diese in der Regel in den weniger entwickelten 
Regionen gravierender, und zwar u.a. deshalb, weil dort die kleinen und mittleren 
Unternehmen im Durchschnitt kleiner sind, die Finanzwirtschaft weniger entwickelt ist und 
die geographischen Entfernungen zu den Hauptfinanzzentren groß sind. Im 
regionalpolitischen Rahmen konnte die Kommission seit der Reform der EG-Strukturfonds 
auch in weniger entwickelten Gebieten bei der Schaffung von Klein- und Mittelbetrieben 
und damit der Entwicklung von Wohlstand und Beschäftigung helfen. 
Dabei erfolgt die Unterstützung dieser Betriebe durch die Gemeinschaft auf drei Wegen: 
Sie beteiligt sich an der Finanzierung einzelstaatlicher regionaler 
Förderungsprogramme, die auf die Stimulierung produktiver Investitionen abzielen. 
Sie unterstützt die Beratung der Unternehmen. 
Sie fördert als Ergänzung zu den Bankdarlehen die Erschließung zusätzlicher 
Finanzquellen: das im wesentlichen aus dem Europäischen Regional-
Entwicklungsfonds finanzierte Startkapitalprogramm, Factoring und Leasing, die 
Schaffung von Garantiefonds, die Gewährung von Zinszuschüssen, die Entwicklung 
von Risikokapital und Kreditgarantiegemeinschaften (Bürgschaftsbanken). 
27. SEC(91) 1550 final, September, 1991 
34 
48. Zinsgünstige Darlehen (2 % bis 6 % unter den marktPublichen Sätzen) sind auch 
über Finanzinstitute erhältlich. Diese werden durch Rahmenkredite der Europäischen 
Investitionsbank finanziert, die so ihren Bonitätsvorteil auf den internationalen 
Finanzmärkten weitergibt. Diese Darlehen werden auf sehr unterschiedliche Weise 
verwendet. In Portugal bietet eine Sparkasse Kreditnehmern aus Landwirtschaft, 
Fischerei, Industrie, Fremdenverkehr und dem Dienstleistungsgewerbe neun verschiedene, 
teilweise aus dieser Quelle gespeiste Kreditlinien. Die Finanzierung erfolgt in Form einer 
Kombination aus Zuschüssen und Krediten. Über andere von der Sparkasse geschaffene 
Institutionen wird die gesamte Palette von Nebenleistungen wie etwa Leasing, 
Versicherung, Investmentfonds und Risikokapital angeboten. Auch in Dänemark, 
Frankreich und Italien unterhalten Sparkassen derartige, von Krediten der Europäischen 
Investitionsbank gespeiste Programme. 
BEISPIELE AUS DRITTLANDERN 
VEREINIGTE STAATEN VON AMERIKA 
49. Die Erfahrungen der USA mit Programmen zur Beschaffung von Start- oder 
Risikokapital reichen weiter zurück als die irgendeines Landes der Gemeinschaft. 
Allerdings gibt es Anzeichen dafür, daß auf dem Markt fiir diese Instrumente eine Phase 
der Konsolidierung erreicht wurde. So ging 1990 die Zahl der Risikokapitalverleiher zum 
ersten Mal zurück, obwohl sich der Umfang der verwalteten Mittel leicht erhöhte. 
In den letzten Jahren entfiel der größte Anteil der investitierten Mittel auf Unternehmen im 
Bereich Medizin und Gesundheit. An zweiter Stelle rangierten Software-Entwicklung und 
die telefonische und elektronische Kommunikation. Andererseits investierten private 
Risikokapitalanleger mehr als 70% ihres Kapitals in High-Tech-Unternehmen (28). 
Durch Risikokapital gestützte Firmen spielen offenbar auch in Zeiten steigender 
Arbeitslosigkeit eine positive Rolle bei der Schaffung von Arbeitsplätzen. In einer 
Erhebung wurde geschätzt, daß 1990 in 401 neugegründeten Unternehmen 58 000 neue 
Arbeitsplätze geschaffen wurden (29). Hier muß daran erinnert werden, daß man in den 
USA im Unterschied zu Europa als Gründungsphase oft einen Zeitraum von fünf Jahren 
ansetzt. Während dieses Zeitraums hatten die beobachteten Firmen 1,3 Milliarden $ 
(1,02 Milliarden ECU) für Verfahrens- und Produktforschung aufgewandt, dreieinhalbmal 
soviel Arbeitsplätze für hochqualifiziertes Fachpersonal geschaffen wie das 
durchschnittliche US-Unternehmen und fiir die Schaffung eines jeden neuen Arbeitsplatzes 
30% weniger Mittel benötigt als die 500 größten Unternehmen der USA. 
50. In den USA gibt es ein sehr breites Spektrum solcher Programme, von denen 
aufgrund der sehr unterschiedlichen Bedingungen, unter denen sie eingesetzt werden, 
28. "US Industrial Outlook", US Department of Commerce 
29. Coopers & Lybrand, USA 
35 
offenbar keines dem anderen exakt gleicht. Pauschal betrachtet kann man sie jedoch in die 
gleichen Kategorien einteilen wie die der Gemeinschaft: 
staatliche Programme; 
Programme, bei denen es sich genau genommen um eine Partnerschaft zwischen 
staatlichen Stellen und privatwirtschaftlichen Kapitalquellen handelt, und 
rein private Initiativen. 
51. Dabei fungiert die Bundesregierung der USA als Katalysator und Förderer für die 
Mittelbereitstellung zugunsten des mittelständischen Gewerbes durch Bundesstaaten und 
Privatwirtschaft. Was die Direktfinanzierung angeht, so sind Bundesbehörden wichtige 
Geldgeber zur Finanzierung von Forschung und Entwicklung, wobei sie mit Zuschüssen 
arbeiten, da ihnen die Finanzierung über Beteiligungskapital untersagt ist. Anhang B 
enthält eine detaillierte Beschreibung der Programme des Bundes. Die wichtigsten von 
ihnen lassen sich kurz wie folgt charakterisieren: 
Finanzzuweisungen gemeinsam mit den einzelnen Bundesstaaten zur Finanzierung von 
technisch innovativen Neugründungen im Rahmen des Programms CORPORATIONS 
FOR INNOVATIVE DEVELOPMENT (CIDS); 
Direktfinanzierung von Forschung und Entwicklung im Rahmen des SMALL BUSINESS 
INNOVATION RESEARCH PROGRAMME (SBTR), an dem sich jede Bundesbehörde mit 
einem Haushalt von über 100 Millionen $ (78 Millionen ECU) beteiligen muß; 
- Das SMALL BUSINESS INVESTMENT COMPANY PROGRAMME (SBIC), das eine 
Finanzquelle für Kleinunternehmen darstellt, denen es schwerfällt, sich aus 
konventionellen Quellen Kapitalbeteiligungen oder Darlehen zu beschaffen. Als 
Ergänzung zu dem im Rahmen dieses Programms aufgebrachten Privatkapital werden 
zinsgünstige Kredite zur Verfügung gestellt. Trotz der in der zweiten Hälfte der 
achtziger Jahre vorgenommenen Kürzungen der finanziellen Unterstützung durch den 
Bund gibt es noch immer 350 spezielle Fonds, die Kleinunternehmen insgesamt 
Finanzierungsmittel in Höhe von 13 Milliarden $ (10 Milliarden ECU) anbieten. 
- das von der SMALL BUSINESS ADMINISTRATION aufgelegte LOAN GUARANTEE 
SCHEME (Kreditbürgschaftprogramm), mit dem Neuland beschritten wurde und das 
90 % aller gebilligten Kredite abdeckt. 
52. Die Kürzung der Bundesausgaben fiir die Finanzierung kleiner Unternehmen wurde 
bis zu einem gewissen Grade dadurch wettgemacht, daß seitens der Bundesstaaten und 
der lokalen Behörden mehr Initiativen entwickelt wurde, wobei man im wesentlichen in 
vier Richtungen vorging: 
(i) Direktinvestitionen in Unternehmen über Institutionen, die mit öffentlichen Mitteln 
arbeiten; 
(ii) Investitionen in Wagniskapitalfonds häufig unter Einbeziehung staatlicher 
Pensionsfonds, d.h. eine Form, die in der Gemeinschaft Parallelen hat; 
36 
(iii) Besondere steuerliche Vergünstigungen für private Anleger; 
(iv) Förderung der Entwicklung der gewerblichen Infrastruktur durch Unterstützung 
von Unternehmern und Finanzierung von Forschungs- und Entwicklungsvorhaben. 
Die Zahl der rein öffentlichen Progamme ist verhältnismäßig klein und von diesen werden 
die meisten durch staatliche Pensionsfonds finanziert. Bei der Mehrzahl der staatlichen 
Initiativen arbeiten die zuständigen Stellen relativ selbständig innerhalb der definierten 
gesetzlichen Rahmenbedingungen. Ihre finanzielle Ausstattung erfolgt entweder über die 
Zuweisung bundesstaatlicher Haushaltsmittel oder in einigen Fällen sogar aus staatlichen 
Lotterie-Einnahmen. Bei den privaten Programmen unterscheidet man zwei Gruppen. 
Einmal gibt es Personengesellschaften mit Haftungsbegrenzung, die ihre Mittel aus 
öffentlichen Pensionsfonds beziehen, und zum zweiten gibt es Programme, die von 
privaten Investoren - unter Ausnutzung von Steuervergünstigungen - finanziert werden. 
Die meisten der größeren Fonds bevorzugen High-Tech-Unternehmen als 
Investitionsobjekte. 
53. In einer von der Kommission finanzierten Untersuchung (30) wurde die 
Ausrichtung und das Betätigungsfeld von vierzehn dieser Fonds analysiert, die einen 
Querschnitt der Branche darstellen können. Fünf von den sieben Fonds, bei denen sich eine 
bestimmte Orientierung feststellen ließ, konzentrierten sich auf die Untersützung von 
High-Tech-Unternehmen. Nur drei der vierzehn waren nicht bereit, in Neugründungen 
oder Anlaufphasen zu investieren. Zwei boten ausschließlich Eigenkapital. Sechs boten 
sowohl Eigenkapital wie Darlehen, einer nur Darlehen. Vier gewährten Zuschüsse und 
ließen sich diese in Form von gewinnabhängigen Ausschüttungen zurückzahlen. Einer bot 
sowohl derartige Zuschüsse wie Darlehen. In dieser Erhebung kommt wahrscheinlich 
nicht genügend zum Ausdruck, daß die meisten staatlichen Programme auf 
Anschubfinanzierung ausgerichtet sind. 
54. Aus den Erfahrungen der USA ergeben sich fiir die Ausarbeitung 
erfolgversprechender Programme, die offenbar auch für Europa geeignet sind, folgende 
wesentliche Elemente : 
Aufspüren von Finanzierungslücken innerhalb des Zielbereichs oder -Sektors und 
Gewährleistung, daß die unterstützten Firmen später keine Schwierigkeiten mit der 
Anschlußfinanzierung haben. 
Einführung einer speziellen Investitionspolitik, die es den Managern erlaubt, ein 
diversifiziertes Produktprogramm zusammenzustellen und eine übermäßige 
Konzentration auf einen Sektor zu vermeiden es sei denn, daß es sich um den High-
Tech-Bereich handelt, wo sich die Spezialisierung auf ein eng begrenztes Teilgebiet 
auszuzahlen scheint. 
30. Survey of Public Authority Programmes for promoting the supply of Venture 
and Seed Capital in the USA - Venture Economics Ltd, June 1988 
37 
Gewährleistung, daß die Führungsmannschaft nicht nur auf finanziellem Gebiet 
beschlagen und in der Lage ist, ein breites Unternehmensspektrum einzuschätzen, 
sondern daß sie auch Erfahrung in den Zielbereichen besitzt. Zur Beurteilung von 
Investitionen im High-Tech-Bereich kann es erforderlich sein, erfahrene Fachleute von 
außerhalb der Führungsmannschaft heranzuziehen. 
Erzielung einer möglichst hohen Hebelwirkung, durch Mobilisierung zusätzlicher 
Investitionen der Privatwirtschaft. Durch Teilfinanzierung aus der öffentlichen Hand 
scheint ein Projekt an Attraktivität, insbesondere dann, wenn für die öffentlichen 
Mittel eine niedrigere Rendite festgesetzt wird. 
Die Programme müssen eine ihren Zielen entsprechende Mittelausstattung haben. Bei 
zu hoher Mittelausstattung sieht sich das Management zu überhasteten 
Investitionsentscheidungen gedrängt. Bei zu geringer Ausstattung, müssen lohnende 
Angebote ausgeschlagen werden, was das öffentliche Vertrauen in die Initiative 
mindert. 
Die Verwaltungskosten sollten nicht unterschätzt werden. Besonders gilt dies für die 
Anschub- und Gründungsfinanzierung. 
Es sollte dafür Sorge getragen werden, daß die Fonds nicht mit bestehenden privaten 
Kapitalgebern konkurrieren. Unter Umständen zahlt es sich aus, Vorsorge für einen 
"lender of last resort" (letztinstanzlicher Kreditgeber) zu treffen. 
Es sollte darauf geachtet werden, daß einerseits vom antragstellenden Unternehmen 
genügend Informationen geliefert werden, gleichzeitig aber vermieden wird, 
Interessenten durch Anwendung eines zu komplizierten Verfahrens abzuschrecken. 
Wesentlich ist, daß der Entscheidungsprozeß nach Vorlage aller erforderlichen 
Angaben zügig abläuft. 
Es sollte gewährleistet werden, daß sich der Unternehmer selbst in ausreichender Höhe 
finanziell beteiligt, damit er auch am finanziellen Risiko spürbar teil hat; 
Die prognostizierte Kapitalrendite sollte mit den formulierten Programmzielen 
abgestimmt werden. 
Es muß gewährleistet sein, daß die eingesetzten Finanzierungsinstrumente zu den 
Bedürfhissen des Unternehmens passen. Finanzierungsstrukturen fiir Neugründungen 
dürfen für die ersten Jahre keine hohen Rückzahlungen vorsehen. 
Vor jeder Aufnahme einer Kapitalbeteiligung sollte eine "Ausstiegsstrategie" 
formuliert und mit den Eigentümern des Unternehmens vereinbart werden, und zwar 
vor allem dann, wenn die Börseneinführung der Firma oder die Übernahme durch ein 
anderes Unternehmen nicht zu erwarten ist. Ansonsten besteht die Gefahr, daß der 
Fonds langfristig ein Portefeuille nicht realisierbarer Beteiligungen hält. 
Alle Programme sollten in regelmäßigen Abständen überprüft werden, um zu 
gewährleisten, daß ihre Zielvorgaben eingehalten werden und daß sie den 
Marktanforderungen entsprechen. 
38 
55. Die Erfahrungen der USA belegen, daß man den Erfolg oder Mißerfolg eines 
Programms erst nach mindestens fünf Jahren annähernd einschätzen kann. Da viele der 
Fonds in den USA noch nicht so lange bestehen, fallt eine generelle Bewertung schwer. 
56. Sämtliche in den USA durchgeführten Studien zeigen die Bedeutung des 
regionalen Umfelds, das bei Start neuer Programme berücksichtigt werden muß. Allerdings 
sollte man bei der Übertragung amerikanischer Erfahrungen auf europäische Verhältnisse 
vorsichtig sein. Die gesetzlichen und steuerlichen Rahmenbedingungen der USA sind 
andere, wobei die Bundesstaaten hier umfangreichere Befugnisse haben als die 
Bundesbehörden. Auch die generelle Einstellung zur unternehmerischen Tätigkeit ist eine 
andere, wobei Risikobereitschaft höher geschätzt wird. 
57. Seit relativ kurzer Zeit gibt es in den USA eine bemerkenswerte neue Initiative. 
Dabei geht es um Fonds, die ausschließlich der Produktentwicklung durch etablierte 
Unternehmen dienen, wobei die Kreditgeber durch Beteiligung am Nettoumsatzerlös, die 
bis zu 5 % betragen kann, entschädigt werden. 
JAPAN 
58. Will man die Finanzprobleme kleiner und mittlerer Unternehmen Japans mit jenen 
in der Europäischen Gemeinschaft vergleichen und die Bedeutung der ihnen zur Verfügung 
stehenden speziellen staatlichen Finanzierungsprogramme richtig einschätzen, sollte man 
zunächst die gesamtwirtschaftliche Rolle der KMU in Japan, ihre historischen 
Finanzierungsquellen und ihre gegenwärtigen finanziellen Problemen analysieren. Dabei 
wird deutlich, daß die Begriffsinhalte sich so stark unterscheiden, daß Vergleiche mit der 
EG-Situation untauglich wären. 
1963 verabschiedete die japanische Regierung im Rahmen ihrer Mittelstandspolitik ein 
Gesetz, das den Begriff des kleinen Unternehmens definiert. Dabei orientieren sich die 
offiziellen Kriterien für kleine Unternehmen am Eigenkapital oder die Zahl der Mitarbeiter. 
Im verarbeitenden Gewerbe, im Bergbau, im Bau- und im Verkehrswesen darf das 
Eigenkapital nicht mehr als 100 Millionen Yen (etwa 636.000 ECU) betragen bzw. die 
Zahl der Mitarbeiter 300 nicht überschreiten (im Bergbau bis zu 1000 Arbeitnehmer). Im 
Großhandel liegen die Obergrenzen bei 30 Millionen Yen (etwa 190 000 ECU) bzw. 
100 Mitarbeitern, im Einzelhandel und im übrigen Dienstleistungsgewerbe bei 
10 Millionen Yen (etwa 63 000 ECU) bzw. 50 Arbeitnehmern. 
Der wirtschaftliche Erfolg Japans wird oft den Leistungen seiner Großunternehmen zugute 
gehalten. Damit wird die entscheidende Rolle der Kleinbetriebe in der Wirtschaft des 
Landes unterschätzt. Diese mag zum Teil darauf zurückzuführen sein, daß den 
obengenannten Kriterien Firmen von stattlicher Größe entsprechen. Von den Ende 1989 
existierenden 421 749 Unternehmen des verarbeitenden Gewerbes waren 99,1 % 
Kleinbetriebe. In ihnen waren 72,5 % der Arbeitnehmer dieses Wirtschaftszweiges 
39 
beschäftigt, die 51,8 % des Gesamtumsatzes der verarbeitenden Industrie 
erwirtschafteten (31). Im Großhandel war laut Statistik des Jahres 1988 der Beitrag der 
kleinen Unternehmen noch größer. In diesem Bereich gelten immerhin 99,3% als 
Kleinbetriebe, mit 85,8% der Beschäftigten und 62,1 % der Umsätze des Sektors. 
Angesichts der Schwierigkeit, in Japan ein großes Einzelhandelsgeschäft zu eröffnen, ist es 
nicht überraschend, daß im Einzelhandel die Kleinen mit 99,5 % vertreten waren, dort den 
mit Abstand größten Arbeitgeber stellten (88 %) und einen hohen Umsatzanteil auf sich 
vereinten (78,5 %) (32). 
Japanischen Quellen zufolge (33), ist die Bedeutung der kleinen Unternehmen nicht nur auf 
ihre zahlenmäßige Überlegenheit, sondern auch auf ihr schnelles Reagieren in einem sich 
wandelnden Umfeld zurückzuführen. Wenn es Japan in den letzten Jahrzehnten gelungen 
ist, Probleme wie Kapital- und Facharbeitermangel und schlechtes Geschäftsklima in 
einigen Sektoren zu überwinden sowie Verfahren für einen effizienteren Ressourceneinsatz 
zu entwickeln und einzuführen, so haben die Kleinbetriebe daran großen Anteil. Das zeigte 
sich zum Beispiel, als nach 1973 unter dem Eindruck der Ölkrise verstärkt energiesparende 
Geräte, Ausrüstungen und Verfahren und - im Verlaufe einiger Jahre - mehr 
Umweltschutztechnik auf den Markt kamen. Es wird berichtet, daß bis zum gegenwärtigen 
Konjunkturrückgang kleine Unternehmen energisch die Erprobung und den Einsatz neuer, 
wirtschaftlicherer und qualitäts-verbessernder Verfahren vorantrieben. Bezeichnend ist, 
daß in der Vergangenheit auf die kleinen und mittleren Unternehmen 40 % der 
privatwirtschaftlichen Investitionen entfielen, wenngleich diese seit April 1990 nominal 
stark rückläufig waren. 
59. Obwohl es in der Gemeinschaft im Unterschied zu Japan keine allseits anerkannte 
präzise Definition der kleinen und mittleren Unternehmen gibt, kann festgestellt werden, 
daß wenn man einmal von der relativen Ineffizienz und personellen Überbesetzung des 
japanischen Groß- und Einzelhandels absieht, der Gesamtbeitrag dieser Unternehmensform 
zur wirtschaftlichen Entwicklung im jeweiligen Sektor von ähnlichem Gewicht ist wie in 
der Gemeinschaft. Dabei ist der japanische Mittelstand offener fiir Investitionen in neueste 
Verfahren und Ausrüstungen. Es läßt sich nicht beurteilen, inwieweit dies auf unabhängige 
unternehmerische Entscheidungen in den Klein- und Mittelbetrieben oder auf den Druck 
größerer Wirtschaftseinheiten zurückzuführen ist, mit denen viele dieser Betriebe 
langfristige Lieferverträge haben. Die Tatsache, daß es den kleinen Unternehmen stets 
gelungen ist, diese Investitionen aufzubringen, macht die Frage nach den ihnen zur 
Verfügung stehenden Finanzierungsmöglichkeiten besonders interessant, wobei allerdings 
zu einem ausgewogenen Bild gehört, daß man auch die gegenwärtige Finanz- und 
Wirtschaftslage berücksichtigt. 
31. Japanese Census of Commerce 1989 
32. Japanese Census of Commerce 1988 
33. Annual Report of the Small Business Finance Corporation of Japan, 1991 
40 
60, Zusammenfassend läßt sich auf der Grundlage des bereits erwähnten Berichts (34) 
feststellen, daß Ende März 1991 65% der an kleine und mittlere Unternehmen vergebenen 
Darlehen von Banken (Stadt- und Regionalbanken) kamen. Staatliche Institutionen 
steuerten knapp unter 11% bei. Der Rest kam von verschiedenen privaten Finanz­
instituten, insbesondere von Kreditverbänden (vgl. Anhang C). 
Berücksichtigt man langfristige Betriebsmittel, ergibt sich bis auf zwei wesentliche 
Unterschiede mehr oder weniger dasselbe Bild. Ein Unterschied besteht darin, daß 
Ausrüstungsdarlehen weniger als aller Darlehen ausmachen, was bedeutet, daß ein 
erheblicher Anteil der Ausrüstung aus einbehaltenen Gewinnen finanziert wurde. Das ist 
vermutlich auf die günstigere steuerliche Behandlung der Klein- und Mittelbetriebe 
zurückzuführen. Der zweite Unterschied liegt darin, daß die staatlichen (Volks-) Banken 
und Versicherungen, deren Mittel aus privaten Spareinlagen stammen, und die Shoko 
Chukin Bank (Zentralbank für Erwerbs- und Wirtschaftsgenossenschaften) bei der 
Bereitstellung von Betriebsmitteln eine größere Rolle spielen. 
In einer MITI-Publikation (35) wird besonders auf Kreditgarantiemodelle hingewiesen, die 
den Klein- und Mittelbetrieben mit ihrem in der Regel niedrigen Netto-Vermögenswert die 
Kreditaufiiahme bei privaten Finanzinstituten erleichtern. Vergleicht man die Summe, für 
die 1989 insgesamt Garantien übernommen wurden, d.h. 10.208,2 Milliarden Yen 
(78,2 Milliarden ECU), mit der Gesamthöhe der gewährten Darlehen von 288.200 
Milliarden Yen (2206 Milliarden ECU), so wird deutlich, daß das Kreditgarantiegeschäft 
bei aller Bedeutung wahrscheinlich nur einen kleinen Teil der Kreditaufiiahme durch Klein-
und Mittelbetriebe bei privaten Finanzinstituten abdeckt und daß das Gros zu rein 
kommerziellen Bedingungen gewährt wird, obwohl dies nicht mit absoluter Sicherheit 
behauptet werden kann 
Eine weitere Finanzierungsquelle sind Förderprogramme der japanischen Gemeinde-
Verwaltungen, durch die ausländische Direktinvestitionen stimuliert werden sollen. Um 
welche Größenordnungen es sich dabei handelt oder inwieweit kleine und mittlere 
Unternehmen davon profitieren, konnte nicht festgestellt werden. 
61. In jüngerer Vergangenheit haben die japanischen Klein- und Mittelbetriebe mit 
ernsten Finanzproblemen zu kämpfen. Von 1983 bis 1991 sind die Kosten fiir 
Unternehmensgründungen - teilweise wegen des Anstiegs der Grundstückspreise - um 
60% gestiegen (36). Als Folge davon stieg der Bedarf an Darlehen von 35,2% im Jahre 
1982 auf 42,2% acht Jahre später, wobei 1987 mit 43,7% der höchste Wert erreicht 
wurde (37). Das erschwerte den Klein- und Mittelbetrieben aufgrund ihres allgemein 
geringen Netto-Vermögenswertes die Kreditaufnahme, wenngleich während der achtziger 
Jahre gewerbliche Kreditinstitute aufgrund dessen, daß sie sich selbst ohne 
34. Annual Report of the Small Business Finance Corporation of Japan, 1991 
35. Outline of Small and Medium Enterprise Policies of the Japanese 
Government, 1991 
36. Small and Medium Enterprise Agency, "Survey on Start-ups", December, 1991 
37. Ministry of Finance "Statistical Annual Report of Incorporated 
Enterprises" 
41 
Schwierigkeiten per Aktienemission oder fondsgebundener Anleiheemission direkt 
finanzieren konnten, den Bedarf im großen und ganzen befriedigen konnten. 
Diese Situation hat sich durch den drastischen Einbruch der Börse und der 
Grundstückswerte grundlegend geändert. Die finanziellen Spielräume privater 
Darlehensgeber gingen zurück. Erhebliche Forderungsausfälle veranlaßten sie zu einer 
restriktiveren Kreditvergabepolitk. Zur Verbesserung der Rentabilität und der Kapitalbasis, 
wurde die Zinsspanne bei Krediten erhöht, eine Maßnahme die vor allem die Klein- und 
Mittelbetriebe trifft. 
Die von der Bank von Japan seit Mitte 1991 vorgenommenen Zinssenkungen wurden von 
dieser Situation offensichtlich stark beeinflußt. Eine Ausweitung der Kreditvergabe 
staatlicher Kreditinstitute, konnte den Kreditrückgang anderer Quellen allerdings nur 
teilweise auffangen. Das im August 1992 zur Wirtschaftsbelebung angekündigte 
Maßnahmebündel bestand zu einem großen Teil aus Initiativen, die den Klein- und 
Mittelbetrieben die Aufiiahme von Krediten für Anlageinvestitionen bei Kreditinstituten 
der öffentlichen Hand erleichtern sollten. Während sich durch diese Maßnahmen die 
staatliche Kreditvergabe fiir Ausrüstungsinvestitionen um 10 % erhöht, kann ihre 
Gesamtwirkung nur begrenzt sein. 
62. Finanzmittel aus öffentlichen Quellen stehen den Klein- und Mittelbetrieben seit der 
Verabschiedung des Gesetzes über die Förderung der Modernisierung von Kleinen und 
Mittleren Unternehmen im Jahre 1963 zur Verfügung. Für die Ausstattung solcher 
Betriebe mit Betriebskapital und in Verfolgung politischer Zielvorstellungen schuf die 
Regierung drei Finanzinstitute (die Finanzierungsgesellschaft für Kleinunternehmen, die 
Volks-Finanzierungsgesellschaft und die Kreditversicherungsgesellschaft für 
Kleinunternehmen). Diese Institute sollen die von Privatbanken angebotenen 
Finanzierungsmöglichkeiten qualitativ und quantitativ ergänzen. 
Hier sollen die vier gegenwärtig laufenden Programme kurz charakterisiert werden (vgl. 
auch Anhang C): 
1. Ein Sonderkreditprogramm, zur Vergabe zinsgünstiger Darlehen für Maßnahmen zur 
Verbesserung der industriellen Infrastruktur, der Verhinderung der 
Umweltverschmutzung, der Energieeinsparung usw. 
2. Ein Kreditprogramm zur Verbesserung des Managements von Klein- und 
Mittelbetrieben, das in Zusammenarbeit mit den Verbänden und den Industrie- und 
Handelskammern durchgeführt wird. Für diese Kredite sind keine Sicherheiten oder 
Bürgschaften erforderlich. 
3. Das staatliche System der Kredit-Ergänzung, das Bürgschaften und Versicherungen 
anbietet. 
42 
Das Programm der finanziellen Unterstützung kleiner und mittelständischer 
Unternehmen, das bei Umstrukturierungen helfen soll. Die Mittel kommen sowohl von 
der Privatwirtschaft als auch von der Zentralregierung und kommunalen Behörden, 
wobei, wie es scheint, eine hohe Hebelwirkung zur Mobilisierung privater Mittel 
erzielt wird. 
63. Wenngleich nicht geprüft werden konnte, inwieweit Randgebiete unterstützt 
werden, scheinen hier Klein- und Mittelbetriebe im allgemeinen vor ähnlichen 
Finanzproblemen zu stehen wie in der Gemeinschaft und sich gegenwärtig in einer 
gleichermaßen schwierigen Lage zu befinden. Auf Basis einer ersten groben Einschätzung 
ergibt sich folgende Beurteilung: Die Unterstüzung der Regierung - insbesondere in Form 
von Krediten für Anlageinvestitionen - ist zwar spürbar und mag den Klein- und Mittel­
betrieben die Einführung neuer Verfahren durchaus erleichtert haben, ist aber - gemessen 
am Umfang - nicht überwältigend. Ähnlich verhält es sich mit den Kreditbürgschaften, die 
zwar ein wichtiges Instrument sind, jedoch offenbar nur einen geringen Teil der Kredite 
abdecken. 
Hieraus ergeben sich mit Blick auch auf die Erörterung von Maßnahmen zur Verringerung 
der finanziellen Probleme kleiner und mittlerer Unternehmen in der Gemeinschaft folgende 
Schlußfolgerungen: 
- Die finanzielle Unterstützung seitens der öffentlichen Hand wird außer im Falle von 
Kreditbürgschaften als Ergänzung privatwirtschaftlicher Leistung betrachtet. 
- Einige zinsgünstige Kreditformen sind speziell darauf ausgerichtet, den Klein- und 
Mittelbetrieben die Einhaltung staatlicher Zielvorstellungen wie etwa beim 
Umweltschutz oder der Energieeinsparung zu erleichtern. 
- Erkannt wurde die Bedeutung finanzieller Unterstützung für Klein- und Mittelbetriebe 
während Phasen der Restrukturierung, denen es schwerfällt, sich diese von privaten 
Instituten zu beschaffen. 
- Es gibt spezifische finanzielle Förderprogramme zur Verbesserung der 
Unternehmensführung. 
Aus dem Charakter dieser Initiativen, die speziell auf die Verminderung der akutesten 
Finanzprobleme der Klein- und Mittelbetriebe gerichtet sind, wird deutlich, daß ihnen eine 
eingehende Analyse vorausgegangen sein muß. Die gegenwärtigen Schwierigkeiten dieser 
Unternehmen in Japan veranschaulichen, daß sie durch staatliche Hilfsmaßnahmen nicht 
völlig gegen die Kräfte des Marktes abgeschottet werden können. 
43 
V. FINANZIERUNGSLÜCKEN UND MÖGLICHE NEUE 
INITIATIVEN 
64. Die in den vergangenen Abschnitten identifizierten Probleme lassen sich wie folgt 
zusammenfassen. Bei herkömmlichen Unternehmensgründungen und vergleichbaren 
Unternehmen während der Phase des ersten Wachstumsschubs sind auftretende Probleme 
weniger in mangelnden Finanzierungsmöglichkeiten als in Management-Defiziten 
begründet. Nichtsdestoweniger bestehen Schwierigkeiten, die durch das gegenwärtige 
wirtschaftliche Klima noch verschärft werden, so daß der Zugang zu Finanzmitteln fiir eine 
steigende Zahl von Unternehmen immer problematischer wird. Größere Probleme treten 
bei risikoreichen Neugründungen, bei größeren Erweiterungen eingeführter Unternehmen 
oder bei Sanierungsfallen auf. Für Management Buy-Outs und Management Buy-Ins sind 
offenbar in der Regel zufriedenstellende Finanzierungsmöglichkeiten vorhanden. 
65. Die auftretenden Probleme haben vor allem folgende Ursachen: 
(i) Vielen angehenden Unternehmensgründern fehlt es an dem erforderlichen 
Management- und Finanz-Know how, was ihnen die Ausarbeitung und Präsentation 
befriedigender Geschäfts- und Finanzprognosen erschwert. 
(ii) Zahlreiche kreditsuchende Unternehmen können den Banken nicht genügend 
Sicherheiten bieten - ein Problem, das nicht auf Neugründungen und sehr kleine 
Betriebe beschränkt ist und in einigen Mitgliedstaaten dadurch verstärkt wird, daß 
bestimmte Gegenstände wie z.B. private Lebensversicherungspolicen nicht als 
Sicherheiten akzeptiert werden. 
(üi) Mangelnde Kontrollverfahren in vielen expandierenden Unternehmen führen zu 
erhöhter Bindung dringend benötigter Liquidität. Am Markt verfügbare EDV-
Systeme, mit deren Hilfe sich die Mängel beheben ließen, sind häufig nicht bekannt. 
(iv) Die Betreuung von Kleinkunden führt bei den Banken zu hohen und durch die 
erzielten Renditen nicht immer abgedeckten Kosten. 
(v) Viele Klein- und Mittelbetriebe müssen sich von Grund auf umstellen, vor allem, 
wenn sie hauptsächlich für den Verteidigungssektor tätig sind. Darüber hinaus wird 
jedoch von einer noch viel größeren Zahl ein positives Reagieren auf 
Strukturveränderungen innerhalb ihrer traditionellen Märkte verlangt. 
(vi) Die regionalen Finanzzentren sind unzureichend vernetzt und über den tatsächlichen 
Finanzbedarf der kleinen und mittleren Unternehmen nicht ausreichend informiert. 
(vii) Es fehlt an Kontaktbüros, um private Investoren mit Finanzierung suchenden Klein-
und Mittelbetrieben in Kontakt zu bringen. 
(viii) Vielen kleinen und mittleren Unternehmen fehlt die Kenntnis anderer Finanzquellen 
als der Banken - wie etwa Factoring und Leasing. 
44 
(ix) Das Angebot an Finanzierungen fiir die Startphase sowie fiir Aktivitäten mit hohem 
Risiko ist rückläufig, mit der Folge einer Finanzierungslücke fiir Beträge zwischen 
70.000 und 350.000 ECU in einigen Teilen der Gemeinschaft (38), häufig jedoch 
auch bei viel kleineren Beträgen, 
(x) Die Kreditvergabepolitik der Banken war zunehmend restriktiv, bedingt durch die 
gegenwärtige Wirtschaftslage und die geschwächte Kapitalbasis der Banken. 
(xi) Einige Leasing-Firmen tun sich gegenwärtig schwer, den Erwerb von Maschinen und 
Ausrüstungen zu finanzieren. 
(xii) Viele Risikokapital- und Kapitalentwicklungs-GeseUschaften orientieren auf relativ 
kurze Investitionslaufzeiten. Die Mehrzahl von ihnen ist zunehmend risikoscheu. 
(xiii) Den Risikokapitalgesellschaften fehlen Ausstiegsoptionen zur Realisierung des 
Wertzuwachses ihrer Beteiligungen. 
(xiv) Innerhalb der Gemeinschaft fehlt es an gut funktionierenden "Freiverkehrsmärkte" 
nach amerikanischem Muster. 
(xv) Die Kreditgeber kategorisieren ihre Investitionen nach zu starren Kriterien, was zu 
Lücken bei der Anschlußfinanzierung führt. 
66. Als Antwort auf diese Probleme erscheinen einige neue Initiativen möglich. Zum 
gegenwärtigen Zeitpunkt - vor einer weiteren detaillierteren Prüfung, die gezielten 
Aktionen vorausgehen muß - sollen die verfügbaren Optionen nur grob skizziert werden. 
In den meisten Fällen geht es dabei um einzelstaatliche Maßnahmen. In anderen Fällen 
sind gemeinschaftliche Aktionen oder solche, die sich auf die Ebene der Gemeinschaft 
beschränkenangebracht. Insbesondere die verhältnismäßig geringe Kapitalausstattung der 
gemeinschaftlichen KMU im Vergleich zu ihren Partnern in den USA und Japan. 
Außerdem die großen Unterschiede zwischen den strukturstärkeren und -schwächeren 
Regionen der Gemeinschaft. Beispiele fiir ein optimales Verhalten bieten sich hier vor 
allem auf Gemeinschaftsebene an. 
67. Neue, originelle Maßnahmen zur Verbesserung des unternehmerischen und 
finanztechnischen Know-hows sind unbedingt notwendig. Ein wichtiger erster Schritt 
würde darin bestehen, auf die in einigen Mitgliedstaaten bereits bestehenden und in 
Industrie- und Handelskammern, Handwerkskammern und im Rahmen der bei den 
Gründer- und Innovationszentren verfügbaren umfassenden Beratungsdienste für neue und 
bestehende Unternehmen zurückzugreifen sowie sicherzustellen, daß diese Dienste der 
Mehrheit der Unternehmen der Gemeinschaft in einer vertretbaren geographischen 
Entfernung zur Verfügung zu stehen. Die Erfahrung zeigt, daß eine persönliche Beratung 
durch erfahrene Geschäftsleute im Unternehmen selbst, bei Leitern kleinerer Unternehmen 
nachhaltigeren Erfolg hat als Lehrgänge. Das soll nicht heißen, daß die Bereitstellung von 
38. "Financial Times** 21.9.1992 and "Report of the Early Stage Committee of 
the European Venture Capital Association to the Commission", 20.10.1992 
45 
Lehrmaterial (long distance learning material) wertlos wäre. In erster Linie sollte es jedoch 
darum gehen, bereits erprobte Erfahrungen zu vermitteln. 
Eine für angehende Unternehmensgründer denkbare Empfehlung wäre, ihren Zugang zu 
finanziellen und sonstigen Fördermaßnahmen von der Teilnahme an Lehrgängen abhängig 
zu machen, die grundlegende Betriebsfiihrungskenntnisse vermitteln, da dies die 
Aufgabequote junger Unternehmen mindestens halbieren kann. 
Zur Verbesserung der Betriebsführungsmethoden bereits etablierter Klein- und 
Mittelbetriebe, ist höchstwahrscheinlich die Hinzuziehung externer, professioneller Berater 
erforderlich. Die Intervention der öffentlichen Behörden sollte sich darauf beschränken, zu 
gewährleisten, daß die fachlichen Mindestvoraussetzungen der Berater von anerkannten 
Berufsverbänden bescheinigt werden, und in von ihnen bestätigten Fällen einen Teil der 
Beraterhonorare zu tragen 
Die Einführung solcher Programme wäre eindeutig Sache nationaler bzw. regionaler 
Organisationen. Die Abwicklung könnte allerdings in einigen Fällen halbstaatlichen oder 
privaten gewerblichen Organisationen überlassen werden. 
68. Die Kosten der Prüfung, Beaufsichtigung und Beratung der Empfänger kleinerer 
mittel- bis langfristiger Darlehen und Mittelzufuhrungen mit Risikokapitalcharakter (bis 
150.000 ECU, in manchen Fällen aber mehr) machen Transaktionen dieser Art offenbar 
unwirtschaftlich, so daß fiir enstprechende Projekte Darlehen oder Eigenkapital­
beteiligungen nur schwer zu mobilisieren sind. Für dieses Problem bieten sich drei 
Grundkonzepte an. Zum einen könnte, mit der Begründung einer im Verhältnis zum 
Bedarf nur geringen Möglichkeiten der öffentlichen Einflußnahme, die Lösung den 
Marktkräften überlassen und auf ein öffentliches Eingreifen verzichtet werden. Weiter 
könnte, die öffentliche Hand in geeigneten und vorher gebilligten Fällen einen Teil der den 
Kreditinstituten entstehenden Beaufsichtigungskosten übernehmen. Schließlich könnten 
vorhandene Beratungskapazitäten herangezogen werden, da fiir diese höchst 
wahrscheinlich viel niedrigere Kosten entstehen würden als für Finanzmanager. 
In der Annahme, daß die erste Möglichkeit abgelehnt wird, sind die zweite und die dritte 
Möglichkeit sowie die mit ihnen verbundenen Probleme in Betracht zu ziehen. Die dritte 
Möglichkeit ist die attraktivste, insbesondere weil die Kosten niedriger wären, und wäre 
sicherlich in bestimmten Gebieten der Gemeinschaft realisierbar. Dabei könnte es in 
manchen Gebieten schwierig sein, die rechten Berater zu finden. In vielen Fällen müßten 
die Kapitalgeber selber eine Prüfung mit der erforderlichen Sorgfalt durchfuhren, was eine 
gewisse Doppelarbeit und eine Verminderung des Kostenvorteils zur Folge hätte. Würden 
die Berater diese Arbeit erledigen, wäre dies sehr zeitaufwendig, würde dies ihre 
Aufmerksamkeit von anderen Kunden ablenken und Fragen der beruflichen Haftung bei 
anschließend auftretenden Problemen auf werfen. 
Die zweite Lösung käme mit größter Wahrscheinlichkeit kurzfristig teurer zu stehen; 
außerdem müßte darauf geachtet werden, daß der gewährte Zuschuß nicht verwendet 
wird, das eigene kommerzielle Risiko bei derartigen Investitionen herabzusetzen. Die 
Förderung der Kosten für die Erstüberprüfungen sollte in Form von Vorschüssen statt von 
Zuschüssen erfolgen und dem Gesamterfolg des Anlagenprotefeuilles entsprechend 
innerhalb einer bestimmten Frist ganz oder teilweise erstattet werden. Die Kosten ließen 
46 
sich weiter senken, wenn mehr "Business Angels" dazu gebracht werden könnten, sich an 
Kreditgeberkonsortien zu beteiligen. In diesem Fall könnten sie sowohl in die 
Erstüberprüfung einbezogen werden als auch als nicht an der Geschäftsführung beteiligte 
Direktoren die Interessen externer Investoren vertreten. Dies hätte - vor allem bei 
Risikokapitalfonds - den zusätzlichen Vorteil, mehr Projekte in Betracht ziehen zu können. 
Da mit dieser zweiten Möglichkeit keine praktischen Erfahrungen vorliegen und eine 
gemeinsam akzeptable Förderungsregelung fiir eine solche Maßnahme gefunden werden 
muß, wäre es ratsam, zunächst die Tragfähigkeit dieser Lösung mit Hilfe von 
Pilotprojekten zu ermitteln. 
Auf jeden Fall werden die meisten Regelungen - welcher Art auch immer - auf nationaler 
und regionaler Ebene durchgeführt werden müssen, um zu gewährleisten, daß auf die 
Bedürfhisse vor Ort eingegangen wird. In den strukturschwächeren Regionen ist eine 
zusätzliche Finanzierung aus den Strukturfonds für Maßnahmen zur Verbesserung des 
Zugangs der Unternehmen zum Kapitalmarkt möglich, insbesondere durch Bürgschaften 
und Kapitalbeteiligungen. Die Kommission könnte jedoch gemeinschaftsweit durch weitere 
Studien, die Verbreitung von Informationen über die erfolgreichsten Regelungen jeder Art 
und die Durchführung einer Reihe von Pilotprojekten Hilfestellung leisten, damit 
interessierte KMU - gleich an weichem Ort der Gemeinschaft - in den Genuß eines 
besseren Zugangs zu Mitteln der Entwicklungsfinanzierung kommen. 
69. Die Übernahme von Kreditbürgschaften sowie die teilweise Übernahme von 
Garantien zur Absicherung der Verpflichtungen von kreditgebenden Organisationen durch 
nationale und kommunale Behörden hat sich eindeutig bewährt. In der aktuellen Situation 
ist eine Anpassung dieser Programme erforderlich, um zu sicherzustellen, daß den 
Bedürfnissen mittelständischer Unternehmen, die nur schwer an drigend benötigte 
Finanzmittel herankommen, voll Rechnung getragen wird. Man muß sich jedoch darüber 
im klaren sein, daß diese Programme sich nie werden ganz selbst tragen können, es sei 
denn, daß die den Unternehmen in Rechnung gestellten Provisionen so angehoben werden, 
daß die Fonds unattraktiv werden. Dennoch sind sie bei sorgfältiger Wahl der Kriterien, 
wegen ihrer hohen Hebelwirkung - mobilisiertes privates Kapital im Verhältnis zum 
Beitrag der öffentlichen Hand - ein sehr kostengünstiges Modell. 
Eine auch im Zusammenhang mit der Übernahme von Kreditbürgschaften und der 
Hilfestellung bei der Betriebsfiihrung interessante Initiative ist das neue finanztechnische 
Projekt im Rahmen des vorgeschlagenen Vierten Rahmenprogramms fur Forschung 
und Entwicklung. Sein Ziel ist die Verbesserung der Bedingungen zur Finanzierung von 
Vorhaben zur Ausnutzung, Anpassung und Verbreitung von Technologien in Europa unter 
Beachtung des Subsidiaritätsprinzips. 
Dazu gehören: 
- indirekte Maßnahmen zur Verbesserung der Kommunikation zwischen Kapitalgebern 
und Projektentwicklern, zur Unterstützung der Einrichtung effektiver Systeme zur 
Mobilisierung privaten Kapitals und der Ausstiegsmöglichkeiten aus getätigten Anlagen 
sowie zur Verbreitug geegneter rechtlicher Strukturen. 
47 
- Pilotaktionen zur Etablierung und Prüfung finanzieller Mechanismen für die 
Verwendung von Forschungsergebnissen und Technologien durch KMU. Das im 
Rahmen des SPRINT-Programms begonnene Technology Performance Financing 
Programm wird fortgesetzt und ein neues mit jenen der Mitgliedstaaten kompatibles 
und an die nationalen Bedingungen angepaßtes Instrument eingeführt. In 
Übereinstimmung mit bestehenden Abmachungen wird die Durchführung öffentlichen 
oder privaten Spezial-Finanzinstituten übertragen. Diese werden in den einzelenen 
Mitgliedtaaten insbesondere auf Basis ihrer Fähigkeit zur Vermittlung privater 
Eigenkapitalbeteiligungen ausgewählt werden. Das Programm ist darauf angelegt, die 
Gewährung von Kreditgarantien, Zinssubventionen und Maßnahmen zur Unterstützung 
begleitender technischer und unternehmerischer Beratung zu erleichtern. 
Die vorgeschlagene Initiative wird aus einer Palette von Finanzierungsinstrumenten 
bestehen, die auf die speziellen Bedürfhisse der einzelnen Betriebe in jedem der 
Mitgliedstaaten zugeschnitten sein werden und die von mit Garantien und möglicherweise 
Zinszuschüssen verbundenen Spezialkrediten bis zu traditionellen Formen des 
Risikokapitals reichen. Auch eine Förderung der Betriebsfiihrungs-Beratung und der 
technischen Projektbewertung ist geplant. 
Für Kreditbürgschaften, Zinszuschüsse, technische Hilfe und Betriebsberatung an Klein-
und Mittelbetriebe, die an der Verwertung der Ergebnisse des Forschungs- und 
Entwicklungs-programms der Gemeinschaft beteiligt sind, ist ein Fonds von 100 Millionen 
ECU vorgesehen. Diese Mittel sollen zwischengeschaltenen Geld- und Kapitalvermittlern 
unter der Bedingung zur Verfügung stehen, daß sie gleichzeitig und auf eigenes Risiko 
einen ähnlichen Betrag investieren. Somit würden sich Kapitalvermittler und Gemeinschaft 
die Risiken der technischen Entwicklung teilen. Der Gesamtumfang der fiir die 
Finanzierung von Valorisierungsmaßnahmen und Technologietransfer bereitzustellen 
Mittel würde ein Vielfaches dieses Fonds betragen. 
Mehr könnte auch getan werden zur Förderung der Schaffung weiterer 
Kreditgarantiegemeinschaften (Bürgschaftsbanken) leiten lassen. Deren Vorteil liegt in 
ihrer flexiblen Struktur, so daß sie an die am Ort oder in der Region oder zuweilen auch 
auf einem bestimmten Tätigkeitsgebiet herrschenden Bedürfnisse angepaßt werden 
können. Indem sie Klein- und Mitteibetriebe entweder als Gruppe oder innerhalb einer 
örtlichen Organisation vereinen, lassen sie Gemeinschaftsgeist entstehen und stimulieren 
gleichzeitig die wirtschaftliche Aktivität am Ort. Diese Gemeinschaften haben sich sowohl 
in Ländern der Gemeinschaft als auch in anderen Staaten bewährt. 
Die Fortsetzung dieser Erfolgsgeschichte durch weitere Ausbreitung dieser Systeme bietet 
sich als praktische Methode zur Erleichterung des Zugriffs auf Finanzmittel fiir einen 
erheblichen Teil der Klein- und Mittelbetriebe, nicht zuletzt fiir Neugriindungen und 
Handwerksbetriebe, an. Bevor dieser erfolgversprechende Prozeß eingeleitet werden kann, 
sind zunächst zwei Fragen zu klären. Erstens muß klar sein, in welchem Maße die 
Gründungskosten finanziert werden sollen. Zweitens ist zu klären, ob öffentliche 
Verwaltungen bereit sind, die Bürde letztinstanzlicher Garantiegeber auf sich zu nehmen, 
was besonders in den ersten Jahren eines Vorhabens relevant sein dürfte, wenn die 
Rücklagen möglicherweise nicht ausreichen. Es wird empfohlen, diese Fragen weiter zu 
untersuchen. 
48 
70. Ein Gebiet, wo finanzielle Förderung zu fehlen scheint, ist die 
Produktentwicklung. Besonders gilt dies für Firmen, die aufgrund von Kürzungen im 
Verteidigungshaushalt oder grundlegender Veränderungen ihrer traditionellen Märkte ihre 
Produktion umstellen müssen. Eine kleine Zahl von Risikokapitalfonds, mit denen die 
Produktentwicklung gefördert wird, ist in den USA entstanden (Vgl. Absatz 57). Es 
empfiehlt sich, daß die Kommission eine Studie über die allgemeine Lage in der 
Gemeinschaft in diesem Bereich sowie über Möglichkeiten zur Förderung von Fonds 
dieser Art erstellt. 
71. Dasselbe Problem besteht fiir Einzelunternehmer wie etwa jene, die an 
Universitäten oder Instituten Forschung betreiben. Geht es lediglich darum, ein Verfahren 
so weit zu entwickeln, daß es als geistiges Eigentum patentfähig wird und die Idee 
vermarktet werden kann, ist die Einschaltung eines Startkapitalfonds auf dem üblichen 
Weg der Investition in einem Unternehmen oft unangebracht und unangemessen 
kostspielig. Am Beispiel eines kürzlich in Großbritannien geschaffenen Risikokapitalfonds 
wird deutlich, wie man diesem Problem möglicherweise beikommen kann. 
Der Fonds nennt sich Product Development Investment. Er finanziert Projekte bis zu der 
Stufe, wo ein Produkt einem größeren Hersteller zum Lizenzerwerb angeboten werden 
kann. Offensichtlich gibt es einen Markt für Produktentwicklungen dieser Art. Als Träger 
des Projekts fungiert eine "Mantel-Gesellschaft", der der Erfinder die geistigen 
Eigentumsrechte überträgt und dem zunächst die erste Tranche finanzieller Unterstützung 
aus dem Fonds zufließt. Der Urheber der Idee wird von der Mantel-Gesellschaft zu deren 
Entwicklung gegen Entgelt unter Vertrag genommen. Weitere Kapitalzufuhren erfolgen in 
monatlichen Abständen, so daß das Projekt, sollte es sich als nicht mehr tragfähig 
erweisen, sofort eingestellt werden kann. Wird ein Herstellungsverfahren per Lizenz an 
einen Hersteller vergeben, fließen die Lizenzgebühren der Mantel-Gesellschaft zu. Diese 
werden zunächst zur Deckung der der Finanzierungsgesellschaft entstandenen Kosten 
verwendet und danach nach einem vorher vereinbarten Schlüssel aufgeteilt. 
Dieses Konzept bietet den Vorteil, daß der Urheber kein Kapital für ein Projekt 
mobilisieren und sich nicht mit der Führung eines kaufmännischen Unternehmens zu 
belasten braucht. Die anfallenden Anwaltsgebühren lassen sich insgesamt erheblich 
niedriger halten, und neue Ideen werden von Firmen in marktfähige Produkte umgesetzt, 
die sich besser auf deren volle Verwertung verstehen als eine in der Anfangsphase 
steckende Neugründung. Dieselbe Form der Trägerschaft wurde auch bei der Entwicklung 
spezieller Produkte für etablierte Unternehmen benutzt. 
Es wird einige Jahre dauern, bis man diese neue Initiative bewerten können wird. Auf 
jeden Fall ist es ein origineller Ansatz für das Problem der Projektentwicklung 
insbesondere technisch innovativer Projekte. Es erscheint sinnvoll, eine 
Durcliführbarkeitsprüfung für eine Kommissionsuntersuchung anzustellen wie die 
Gründung derartiger Trägerschaftsmodelle für die Produktentwicklung gefordern werden 
kann. Allerdings kann dies keine umfassende Lösung sein , da es Firmen und Personen 
gibt, deren Erfolg zwar ganz von den von ihnen entwickelten Verfahren abhängt, die diese 
aber dennoch nicht patentrechtlich schützen. Einer kleinen Firma dürften dafür die Kosten 
zu hoch sein, während größere Unternehmen oft einen Weg finden, ohne Patent 
49 
auszukommen, auch wenn sie dazu in der Lage wären, weil die Patentkosten das 
Verfahren unwirtschaftlich machen würden. 
72. Zur Verbesserung der Vernetzung zwischen potentiellen Investoren, d.h. 
insbesondere privaten Anlegern, und Kreditsuchenden gibt es offenbar zwei Wege. Einmal 
kann dies dadurch erreicht werden, daß man die Verbindung zwischen regionalen 
Finanzzentren fördert und die Ausbildung der Mitarbeiter dieser Zentren dahingehend 
unterstützt, daß sie Fachwissen über die finanziellen Bedürfhisse der Klein- und 
Mittelbetriebe erwerben, so daß sie in der Lage sind, Firmen mit geeigneten institutionellen 
Anlegern aus einem anderen Zentrum zusammenzubringen. In Finanzkreisen wird darauf 
hingewiesen, daß die regionalen Finanzzentren selbst solche Initiativen entwicklen wollen, 
jedoch nicht im gegenwärtigen Finanzklima. Angesichts der beschriebenen Probleme ist zu 
prüfen, wie dieser Prozeß zugunsten der Klein- und Mittelbetriebe in etwa dreißig 
Regionen der Gemeinschaft, wo eindeutig regionale Finanzzentren existieren, beschleunigt 
werden kann. 
In Anbetracht dessen, daß ein mehr oder weniger unerschlossener und potentiell 
umfangreicher Stamm von privaten Anlegern vorhanden ist, könnte eine weitere Initiative 
auf der britischen Pilotaktion zur Schaffung von Kontaktbüros aufbauen, die private 
Investoren und finanzierungsbedürftige Klein- und Mittelbetriebe in Kontakt bringen. 
Entsprechende Aktionen müßten auf örtlicher oder regionaler Ebene stattfinden, da 
Untersuchungen belegen, daß private Investoren überwiegend an Investitionen in 
Betrieben, die mehr als 150 km von ihrer Operationsbasis entfernt liegen, weniger 
interessiert sind. 
Offensichtlich besteht mindestens in einem Mitgliedstaat eine gewisse Unsicherheit 
hinsichtlich der Anwendung des für Finanzdienstleistungen geltenden Rechts, was zur 
Folge hat, daß Finanzberater in diesem Bereich nicht tätig sind. Investoren müssen 
geschützt werden; Investoren aber, die sich am Kapital privater Unternehmen beteiligen 
wollen, werden sich wahrscheinlich in Finanzfragen hinreichend gut auskennen. Die 
Kommission und die Mitgliedstaaten sollten gewährleisten, daß die gemeinschaftlichen und 
die einzelstaatlichen Rechtsvorschriften so angelegt sind, daß die vorerwähnte Tätigkeit 
nicht unnötig behindert wird. 
73. Bestimmte den Zugang von Klein- und Mittelbetrieben berührende Faktoren lassen 
sich nicht so einfach kategorisieren wie die vorstehenden, und bei der Ausarbeitung aller 
diesbezüglichen Vorschläge stellen sich zwei wichtige Fragen: zum einen, ob die 
Kreditinstitute ihre gegenwärtige restriktive Kreditvergabepolitik lockern, sobald die 
Konjunktur wieder an Fahrt gewinnt, und zum anderen, ob die neunziger insbesondere im 
Vergleich zu den achtziger Jahren, eine Periode relativer Investitionskapitalknappheit sein 
werden, wie teilweise prognostiziert wird. 
Was die erste Frage angeht, so zeigt die Geschichte, daß ein starker Konjunkturrückgang 
und der damit einhergehende Forderungsausfall die Haltung der Kreditgeber für einen 
beträchtlichen Zeitraum, der sich über zehn bis fünfzehn Jahre erstrecken kann, prägt. 
Vorsichtshalber ist davon auszugehen, daß das auch diesmal der Fall sein wird, und daß 
die Beschaffung von Geschäftskrediten in den nächsten Jahren schwieriger sein wird als 
das in der jüngeren Vergangenheit der Fall war. Besonders große Probleme kommen unter 
50 
diesen Umständen auf jene zu, deren Unternehmung als sehr risikoreich eingestuft wird, 
und viele werden möglicherweise mit höheren Zinsspannen, steigenden Gebühren und 
Kreditrationierung leben müssen. 
Weniger leicht zu beurteilen ist, ob diese Situation durch eine effektive Kapitalknappheit 
nur verschlimmert wird. Allzu ermutigend sind die Anzeichen allerdings nicht. Wie bereits 
erläutert, sind Banken und andere institutionellen Investoren aufgrund von 
Untemehmenskonkursen, Wertverlust bei Grundvermögen und anderen 
Anlagegegenständen sowie Zahlungsverzug von Darlehensschuldnern, darunter auch 
ausländischen Regierungen, erhebliche Verluste entstanden. Obwohl offenbar nach wie vor 
eine erhebliche Zahl von Kreditgebern zur Verfügung steht, sind viele, von denen unter 
normalen Verhältnissen Investitionen zu erwarten wären, aufgrund der jüngeren 
ökonomischen Entwicklung, vor allem als Folge des Sinkens der Grundstückswerte in 
einigen Mitgliedstaaten, dazu nicht mehr in der Lage. Darüber hinaus haben fast alle 
Regierungen Haushaltsprobleme, was objektiv ihre Fähigkeit beschneidet, über neue 
Initiativen aktiv in das Geschehen einzugreifen. 
Bei grundsätzlichen Entscheidungen empfiehlt es sich daher, davon auszugehen, daß die 
Finanzen zumindest in den nächsten fünf Jahren knapp bemessen sein werden. Erholt sich 
die Situation schneller, sollte man dies als Bonus betrachten. All dies könnte nicht nur den 
Klein- und Mittelbetrieben sondern der Bevölkerung insgesamt, die ja praktisch zur Hälfte 
in Firmen dieser Größenordnung arbeitet, das Programm zur Entwicklung des einheitlichen 
Binnenmarktes in einem anderen Licht erscheinen lassen. Die Suche nach Auswegen aus 
dieser Situation liegt also im allgemeinen Interesse. 
74. Die Steuerpolitik ist ein Bereich, über den die Landes- und/oder 
Regionalregierungen den Bedarf an zusätzlichem Kapital beeinflussen können. Das 
sollen folgende Beispiele belegen: 
Je mehr Kapital reinvestiert werden kann anstatt als Unternehmenssteuer abgeführt 
werden zu müssen, umso geringer die Notwendigkeit, Fremdfinanzierungsquellen 
anzuzapfen. Das ist für viele europäische Klein- und Mittelbetriebe, die im Vergleich 
zu ihren Pendants in Japan und den USA unterkapitalisiert sind, eine sehr wichtige 
Überlegung. 
Die Einführung eines Systems der Mehrwertsteuerentrichtung auf Basis der 
Zahlungseingänge statt auf Basis der Rechnungstellung kann sich positiv auf den 
Betriebskapitalbedarf der kleinen und mittleren Unternehmen auswirken. 
Durch sinnvoll gestaltete Steuervergünstigungsmodelle für private Investoren ließen 
sich in erheblichem Umfang zusätzliche Eigenkapitalquellen erschließen. 
Der Spielraum fiir derartige Maßnahmen müßte ggf. von den Regierungen im Lichte ihrer 
Haushalts- und Rechtslage sowie ihrer politischen Zielstellungen geprüft werden. 
Im Anhang A werden einige gegenwärtige Maßnahmen des Beispiel genannt. 
51 
75. Wenn man für die spezifischen Probleme, die als zusätzliche Erschwernisse des 
Zugangs zu Finanzierungsmitteln erkannt wurden, Lösungen konzipiert und Prioritäten 
setzt, ist es wichtig, keiner Quelle mehr Bedeutung beizumessen als sie verdient. Von 
Risikokapital ist zwar in der Öffentlichkeit viel die Rede, dennoch werden nur 5 % der 
Klein- und Mittelbetriebe je für die Nutzung privatwirtschaftlicher Finanzierungsquellen in 
Frage kommen bzw. die entsprechenden Voraussetzungen erfüllen. Bei den 
Neugründungen sind es sogar nur 1 %. Während es ferner grundsätzlich wichtig ist, daß 
sich in der Gemeinschaft ein leistungsfähiger Freiverkehrsmarkt entwickelt, nutzt das nur 
einem kleinen Teil der Empfänger von Risikokapital und wird sich überdies in der Praxis 
wahrscheinlich nur schwer verwirklichen lassen. Die Wichtigkeit dieser Methode der 
Kapitalbeschaffung liegt nicht in der Zahl der Klein- und Mittelbetriebe, die daraus Nutzen 
ziehen werden, sondern darin, daß es vermutlich diese Unternehmensgruppe insgesamt sein 
wird, die am schnellsten wachsen und den relativ gesehen größten Beitrag zum 
wirtschaftlichen Wachstum und zur Schaffimg von Arbeitsplätzen leisten wird. Eine in den 
USA durchgeführte Untersuchung von 5,6 Millionen Klein- und Mittelbetrieben ergab, daß 
die erfolgreichsten 5 % von ihnen 77 % des gesamten Wachstums erwirtschafteten, wobei 
die führenden 10 % für 87 % des Wachstums verantwortlich waren (39). 
Sollen dynamische High-Tech-Unternehmen und aufstrebende Unternehmen mittlerer 
Größe Zugriff auf Mittel in der Größenordnung bekommen, die sie benötigen, um die 
durch den gemeinsamen Binnenmarkt entstehenden Möglichkeiten ausnutzen und auf dem 
Weltmarkt mithalten zu können, muß in der Gemeinschaft echtes Risikokapital in 
größerem Umfang verfügbar sein. Die Risikokapitalfonds werden die von ihnen erwarteten 
Leistungen im Sinne dieser Ziele erst erreichen können, wenn die damit verbundenen 
Schwierigkeiten behoben sind. Nehmen wir zum Beispiel die Finanzierung eines 
Management Buy-Out, durch den ein Unternehmen, das vorher in den Rahmen einer 
größeren Wirtschaftseinheit eingezwängt war, neu aufblühen soll. Reicht sein Wachstum 
aus, um die eine erfolgreiche Börsenplazierung zu erlauben, könnte dieser Vorgang einen 
positiven Ausgang nehmen. Wenn nicht, ist, abgesehen von der seltenen Möglichkeit der 
Einlösung des Darlehens durch das Management, der Verkauf des Unternehmens an eine 
andere, größere Gruppe der einzige Ausweg. 
So etwas kann reibungslos verlaufen, und altes und neues Management können auch gut 
zusammenarbeiten. Die Geschichte der Übernahmen ist jedoch voll von Beispielen, wo die 
Unternehmensziele nicht erreicht wurden und die Neuerwerbung nicht florierte. Nur allzu 
oft kam es dann zu einem "Rationalisierungsprozeß", zur Einschränkung zukünftiger 
Vorhaben und zu einer Verlangsamung der Geschäftstätigkeit. Die fast unvermeidliche 
Folge davon waren Meinungsverschiedenheiten zwischen der alten und der neuen 
Betriebsführung mit dem Ergebnis, daß erstere die Unternehmung verließ. 
Ein solches Ergebnis fuhrt die eigentlichen Ziele der ganzen Übung im Sinne der 
wirtschaftlichen Gesundheit der Gemeinschaft ad absurdum. Das wirtschaftliche Gedeihen 
der Gemeinschaft erfordert, daß sich laufend Unternehmen so weit entwickeln, daß sie 
einen echten Beitrag zum wirtschaftlichen Ergebnis, zur Schaffung von Arbeitsplätzen und 
zur Aufrechterhaltung des Wettbewerbs leisten können. Soll das erreicht werden, sind 
Maßnahmen erforderlich, die gewährleisten, daß den Risikokapitalgebern fiir ihre 
Investitionen ein breiteres Spektrum von Unternehmen zur Verfügung steht, als das 
39. Professor Birch, Mass. Institute of Technology 
52 
gegenwärtig der Fall ist, und muß untersucht werden, welche Art von 
Ausstiegsmöglichkeiten ihnen eingeräumt werden können, ohne dadurch die 
Zukunftschancen des betreffenden Unternehmens zu schmälern. 
Unwahrscheinlich ist, daß es gelingt, privatwirtschaftliche Risikokapitalgeber dazu zu 
bringen, zahlenmäßig mehr Investitionen vorzunehmen, da sie nur eine bestimmte Zahl von 
Anträgen der abschließenden, gründlichen, mit "verkehrsüblicher Sorgfalt" 
durchzuführenden Überprüfung unterziehen können. Dagegen ist zu klären, wie man 
bestehende Fonds dazu veranlassen kann, ihren Kriterienkatalog dahingehend zu erweitern, 
daß sie insbesondere einen Teil der Neugründungen mit höherem Risiko darin aufnehmen. 
Ferner wäre zu überlegen, wie mehr Anleger überzeugt werden könnten, in die mehr 
Wagemut erfordernden Startkapitalfonds zu investieren. 
Dazu ist ggf ein erstattungsfähiger Förderbeitrag zu den Verwaltungsgemeinkosten nötig 
sowie die Gründung von Garantiefonds, wo keine geeigneten Fonds dieser Art zur 
Verfügung stehen. Derartige Konzepte würden gegebenenfalls eine wesentlich 
detailliertere Prüfung erfodern. Klar sein sollte jedoch, daß Beiträge zu den Garantiefonds 
sowohl von den Unternehmen, in die investiert wird, als auch von den staatlichen 
Behörden kommen müßten. 
76. Zuletzt soll das Problem jener Firmen behandelt werden, die eine langfristige 
zusätzliche Eigenkapitalzufuhr benötigen, denen aber die gängigen Risikokapitalfonds 
verschlossen bleiben. Dem könnte zum Beispiel durch die Förderung der Bildung von 
örtlichen/regionalen Fonds, möglicherweise mit gewisser finanzieller Unterstützung der 
öffentlichen Hand, abgeholfen werden. Eine weitere Möglichkeit wäre die Erschließung 
anderer Quellen von Kapital und anderer Unterstützung wie Großunternehmen, 
Universitäten, Forschungsinstitute und private Investoren, die sich zumindest zu gleichen 
Teilen beteiligen müßten. Gegen ein solches Vorgehen gibt es Einwände. Dabei wird nicht 
selten ins Feld geführt, daß es schwierig wäre, eine Führungsmannschaft 
zusammenzustellen, die zur Verwaltung eines solchen Fonds befähigt wäre, und daß zur 
Lösung dieses Problems geeignete Ausbildungsmaßnahmen und angemessene finanzielle 
Anreize gegeben sein müßten. 
77. Für die meisten Klein- und Mittelbetriebe wird deren Hausbank und hierbei in 
einigen Mitgliedstaaten die bestehenden breiten europäischen Netze der auf KMU-
Finanzierung spezialisierter Genossenschaftsbanken, Sparkassen, Volks- und 
Raiffeisenbanken die einzige Fremdfinanzierungsquelle bleiben. Es wurde dargelegt, wie 
die gegenwärtigen Schwierigkeiten dieser Institute kleinen und mittleren Unternehmen 
jeder Größenordnung zu schaffen machen. Abgesehen vom leistungsbezogenen 
Finanzierungs-Programm für Technologie SPRINT kann behördlicherseits wohl kaum 
mehr getan werden als den Umfang der verfügbaren finanziellen Garantien zu erweitern. 
Es ist im allgemeinen nicht zu erwarten, daß die Rolle der Kommission über die 
Gewährung von Garantien im Zusammenhang mit bestimmten EG-Programmen in den 
Bereichen Forschung und Entwicklung und Start- und Risikokapital hinausgeht. Im 
übrigen starten einige Banken bereits versuchsweise Programme, in deren Rahmen Klein-
und Mittelbetriebe relativ kleine Eigenkapitalbeiträge zur Verfügung gestellt werden und 
53 
Forderungen aus Exportlieferungen und -leistungen verbrieft werden. Auch einige andere 
ermutigende Entwicklungen sind im Banksektor zu beobachten: 
- Die italienische Regierung schlägt vor ein Gesetz aus dem Jahre 1936 aufzuheben, das 
es KMU verwehrt frei Hausbankbeziehungen zu entwickeln und kurzfristige 
Finanzierungslinien auszuhandeln. 
- Die Vereinigung griechischer Banken ist dabei, verbesserte Mechanismen zur 
Kreditgewährung an KMU zu entwickeln. 
- In Großbritannien hat eine Bank ein Testprogramm eingeführt, bei dem kleinen 
Unternehmen - unter Vorrausetzung der Einhaltung bestimmter Berichtspflichten - für 
fünf Jahre eine Kreditlinie bei leicht erhöhter Verzinsung zugesagt wird. 
Es bleibt abzuwarten, ob diese Neuerungen erfolgreich sind und Nachahmer finden, bevor 
in Zusammenarbeit mit den Banken geprüft werden kann, ob andere Initiativen nötig sind. 
78. Die gegenwärtige Zurückhaltung einer Reihe von Leasing-Firmen, den Erwerb von 
Maschinen und Ausrüstungen zu finanzieren, ist zwar nicht hilfreich, aber angesichts der 
gegenwärtigen wirtschaftlichen Umstände verständlich. Wahrscheinlich ist, daß sich dies 
ändern wird, sobald die Wirtschaft in die Erholungsphase eintritt, so daß dies also keine 
Situation ist, die, sofern sie nicht entgegen allen Erwartungen anhält, Maßnahmen 
erfordert. Was jedoch das Factoring angeht, so könnte es Klein- und Mittelbetriebe nur 
nutzen, wenn es auf örtlicher Ebene mehr unabhängige Beratungsstellen zu den Vorteilen 
dieser Methode gäbe. 
79. Auch an den relativ kurzen Anlagehorizonten vieler Finanzinstitute läßt sich 
nicht leicht etwas ändern. Sie müssen die Interessen ihrer Anleger im Auge behalten, die 
innerhalb angemessener Fristen Gewinn aus ihren Anlagen ziehen möchten. Obwohl die 
Pensionsfonds, die auf diesem Gebiet investieren, mit längeren Fristen leben könnten, 
möchten auch sie ihre Mittel nicht auf unbestimmte Zeit in Form relativ oder völlig 
illiquider Anlagewerte gebunden sehen. 
Angesichts der Tatsache, daß die Sekundärmärkte in der Gemeinschaft unterentwickelt 
sind, sind sicherere Ausstiegsmöglicheiten erforderlich, als bei den meisten Anlageformen 
gegenwärtig üblich. Es sollte überlegt werden, ob es nicht möglich und ratsam ist, die 
Entwicklung europäischer Wertpapiermärkte nach dem Muster des amerikanischen 
NASDAQ (Automatisches Quotierungssystem) zu fordern. Dies könnte u.a. in 
Zusammenarbeit mit der Association of European Regional Finance Centres (Verband 
Europäischer Regionaler Finanzzentren) und mit der Europe's Venture Capital 
Association (40) (Europäische Risikokapitalvereinigung) sowie in enger Abstimmung mit 
anderen Maßnahmen der EG einschließlich ihrer innovationspolitischen Vorhaben 
geschehen. 
40. EVCA Early Stage Committee, Report to the Commission of the European 
Communities, 20th October, 1992, roneo 
54 
80. Die Unternehmensforderprogramme sollten keine Kriterien enthalten, die für sich 
selbst genommen schon Finanzierungslücken hervorbringen. Es wurde festgestellt, daß in 
den USA potentielle Investoren sich nicht in demselben Maße in Schubladen einordnen wie 
sie dies in der Gemeinschaft tun. Dementsprechend plant ein Startkapital-Fonds von 
vornherein, wann weitere Kapitalanlagen erforderlich sind und auf welche Quellen 
zurückgegriffen werden kann. Programme zur Unterstützung von Neugründungen und 
eigentlich auch anderer Kategorien von KMU sollten zur Anwendung ähnlicher Strategien 
angeregt werden. Am leichtesten läßt sich dies bei Projekten mit öffentlicher 
Unterstützung durchsetzen. 
55 
VI. STEIGERUNG DER WIRKSAMKEIT LAUFENDER GEMEIN­
SCHAFTSPROGRAMME 
ALLGEMEINES 
81. Eines der Hauptprobleme bei der Identifizierung geeigneter Maßnahmen in diesem 
Bereich ist das Fehlen einheitlicher Statistiken fiir die Gesamtheit der Europäischen 
Gemeinschaft. In einigen Fällen liegen derartige Statistiken nicht einmal fiir die einzelnen 
Länder vor. Dazu folgende Beispiele: 
Zahl der Gewerbeanmeldungen und -abmeldungen. Im Idealfall wird ein 
Dreijahreszeitraum erfaßt, so daß Entwicklungstendenzen sichtbar werden. In 
Ermangelung dieser Zahlen sind Erkenntnisse über Erfolg oder Scheitern laufender 
Pilotprogramme nicht möglich; ebenso kann nicht festgestellt werden, wie hoch der 
Anteil junger bzw. "reifer" Unternehmen an der Zahl der Gewerbeabmeldungen ist; 
Veränderungen der Zahl der Unternehmen pro Größenklasse, ohne die Schätzungen 
bezüglich des zahlenmäßigen Wachstums oder Schrumpfens von Unternehmen mit 
beispieslweise 20 bis 50 Beschäftigten nicht erfolgen können. Demzufolge läßt sich 
nicht feststellen, ob in bezug auf eine bestimmte Größenklasse negative Tendenzen 
bestehen; 
die Höhe des von KMU eingesetzten Kapitals sowie die prozentualen Anteile von 
Eigenkapital und Fremdkapital; 
statistische Angaben zur Bedeutung des Leasing und anderer bilanzneutraler 
Finanzierungsmöglichkeiten für KMU; 
der Nettozuwachs in bezug auf die von KMU in den ersten drei Jahren ihrer Existenz 
neu geschaffenen Arbeitsplätze im Vergleich zu Unternehmen anderer 
Größenklassen. 
Zwar kann man auf andere statistische Quellen zurückgreifen, doch haben diese auch 
Nachteile, so daß man kaum von einer befriedigenden Situation sprechen kann. Die 
Maßnahmen könnten in wesentlich stärkerem Maße zielgerichtet sein, wenn bessere 
Statistiken zur Verfügung stünden. 
Einige zusätzliche bevölkerungsstatistische Angaben über KMU (Geburten, Sterblichkeit, 
Anteil neuer Unternehmen an der Schaffung von Arbeitsplätzen usw.) sollen gegen Ende 
1993 vorliegen. Die Finanzvariablen sollen in einer neuen gemeinschaftlichen Rechtsakte 
über Unternehmens-statistiken, die im ersten Halbjahr 1994 verabschiedet werden soll, 
geregelt werden. Es bleibt zu hoffen, daß diese Fristen eingehalten oder gar vorgezogen 
werden können. Bei allen Maßnahmen sollte eine erhelbliche Mehrbelastung der KMU 
durch das Ausfüllen von Formularen auf jeden Fall vermieden werden. In vielen Fällen 
wären Stichprobenerhebungen und/oder die Verwendung neuer Schätzungstechniken für 
diesen Zweck ausreichend. 
56 
BESONDERE PROGRAMME 
DER EUROPÄISCHE START-KAPTTALFONDS 
82. Gegenwärtig können noch keine aussagefähigen Einschätzungen bezüglich der 
längerfristigen Ergebnisse des Programms vorgenommen werden; das gilt sowohl im 
Hinblick auf die Fonds wie die Projekte, in die sie investiert haben, allerdings ist die 
Tatsache, daß sich nur 10 der 141 bisher getätigten Investitionen als Fehlschläge erwiesen 
haben, ermutigend. Die britischen Erfahrungen zeigen, daß die Beurteilung des Erfolgs 
eines Fonds eine bis zu zehnjährige Laufzeit erfodern kann. 
Beim Startkapitalfonds fiel die Pilotphase mit einem allgemeinen Rückgang in der 
Verfügbarkeit von Startkapital zusammen. Forscher vom deutschen Fraunhofer-Institut fiir 
Systemtechnik und Innovationsforschung vertreten die Ansicht, daß mit einem Rückgang 
für Hochtechnologie-Projekte verfugbaren Startkapitals zu rechnen wäre, falls die 
Beihilfen der Gemeinschaft zum gegenwärtigen Zeitpunkt gekürzt und nicht durch andere 
Quellen ersetzt würden. Von Startkapitalgebern, die Ende September 1992 an einem 
britisch-deutschen Workshop zu diesem Thema in Großbritannien teilnahmen, wurde die 
Auffassung vertreten, daß das Netz von Seed-Kapitalfonds ideenreich und wertvoll ist. 
Wie unter Punkt 75 angemerkt, braucht die Gemeinschaft mehr unternehmerische Start-
und Wagniskapitalfonds, damit Firmen mit guten neuen Produktideen oder Verfahren auch 
die Mittel für deren Entwicklung zur Verfügung stehen und den dynamischsten und 
wachstumsträchtigsten Unternehmen das zur Sicherung ihrer Entwicklung erforderliche 
Eigenkapital erhalten. Der Europäischen Gemeinschaft ist es unter Nutzung ihrer Mittel 
und ihres Einflusses gelungen, der Finanzierung von Startkapital und die Unterstützung 
von Existenzgründungen nicht zuletzt im Bereich der Hochtechnologie einen Impuls zu 
geben. Trotz dieses Erfolgs besteht angesichts der rückläufigen Bereitstellung von 
Wagniskapital für Neugründungen seitens institutioneller Investoren der Privatwirtschaft 
(von 25,4% im Jahre 1985, wobei 2,9% auf Startkapital entfielen, auf 5,3% bzw. 0,6% im 
Jahre 1992) und in Anbetracht der ungleichmäßigen Verteilung der Mittel in der EG ein 
dringender Bedarf diese Arbeit in einem für langfristige Operationen geeigneteren Rahmen 
fortzusetzen. 
Das macht eine fortgesetzte Aufinerksamkeit bei der Lösung bereits identifizierter 
Schwierigkeiten bestehender Fonds des Programms erforderlich. Dazu gehört: 
(i) Der relativ geringe Umfang der meisten Fonds läßt die Verwaltungskosten 
unverhältnismäßig stark zum Tragen kommen. Dabei sollte es sich lediglich um eine 
Pilotaktion handeln, und es wertvolle Erfahrungen sind bereits für die Zukunft 
gewonnen wordenEs wäre also keine Katastrophe, wenn sich die Rückzahlung 
einiger Kredite verzögern sollte. Vorrangig geht es im Rahmen des Möglichen 
darum, daß alle Fonds eine Niveau erreichen, auf dem sie überlebensfähig sind. 
Sollte die Leistungsfähigkeit einiger Fonds durch die Forderung beeinträchtigt sein, 
den Erfordernissen der lokalen oder regionalen sozialen Entwicklung Vorrang 
57 
gegenüber gewinnbringenden Investitionen einzuräumen, so müßten offizielle 
örtliche Stellen einen Teil der laufenden Kosten übernehmen. Die übrigen Fonds sind 
dabei weitere Mittel zu sammeln, mit dem Ziel daß die für Investitionen zur 
Verfügung stehenden Gelder auf mindestens 5 Mio ECU aufgestockt werden. 
(ii) Es wurde festgestellt, daß Nachfrage nach zusätzlichen Weiterbüdungs- und 
Informationsmöglichkeiten besteht. Die Kommission stellt diese über das Start-
Kapital-Netzwerk zur Verfügung. 
(iii) Stärkere Beachtung müssen die Projekte finden, für die Investitionen zum Zwecke 
der Ausdehnung der Geschäftstätigkeit auf neue Märkte zur Verfügung gestellt 
werden. Es gilt zu untersuchen, in welchem Umfang durch das geschaffene Netz der 
zwischenstaatliche Handel innerhalb der Gemeinschaft erleichtert werden könnte. 
(iv) Zu klären ist, ob im Interesse der Wirtschaftlichkeit der im Rahmen des Programms 
gebildeten Fonds eine Überprüfung der für die Tätigkeit geltenden Kriterien 
erforderlich ist, so daß in gewissem Maße zusätzliche Flexibilität gegeben ist. 
(v) Die Prüfung hat ergeben, daß zwar die Finanzberatung für die Unternehmen, denen 
Mittel zur Verfügung gestellt werden, gut, daß aber die Beratungstätigkeit in solchen 
Bereichen wie Marketing weniger hilfreich ist. Daraus läßt sich die Forderung nach 
Erweiterung der unternehmerischen Kenntnisse und Erfahrungen auf der 
Führungsebene ableiten. Wirtschaftlich ist dies aber nur dann umsetzbar, wenn der 
durchschnittliche Fondsumfang gesteigert oder die als finanzielle Beihilfe zur 
Verfügung gestellten Mittel erhöht werden. 
Das Pilotprojekt hat gezeigt, daß öffentliche Unterstützung und Förderung von Wagnis-
und Startkapital zusätzliche private Mittel in erheblichem Umfang mobilisieren kann, und 
bei geeigneter Strukturierung und Kontrolle zu einer ermutigend niedrigen Aufgabe-Quote 
bei den Unternehmen führt, in die investiert wurde. Dabei wäre eine ständige Fortsetzung 
dieser Aktivität seitens der Kommission nicht angemessen, vielmehr wären auf den 
Erfahrungen aufbauende Aktionen auf Ebene der Mitgliedstaaten und der Regionen 
vorzuziehen. Allerdings hat das zwischen den Fonds etablierte Netzwerk seinen Nutzen 
unter Beweis gestellt und sollte langfristig erhalten werden. 
VENTURE-KAPITALGESELLSCHAFTEN 
83. Die bereits in Kapitel IV genannte Studie ergab, daß die von der Kommission 
geleistete Hilfe am nützlichsten im Bereich der Förderung der Beteiligung von Investoren 
an transnationalen Konsortien war. Auch die Verwaltung des Programms wurde positiv 
bewertet. Dennoch gab es eine Reihe von Anregungen zu möglichen Anpassungen, vor 
allem dahingehend, die Unterstützung auf Fonds auszudehnen, die nicht Mitglied des 
Europäischen Wagniskapitalverbandes sind. Ferner ergab sich die Forderung nach 
Bemühungen um eine stärkere Förderung der Innovation in traditionellen 
Tätigkeitsbereichen. Insbesondere wurde festgestellt, daß die Kosten bei Fonds für 
58 
Beteiligungen an transnationalen Konsortien wesentlich höher lagen als bei denjenigen für 
einen einzigen Markt. Dort bestand auch ein erhöhtes Risiko. 
Um den festgestellten Problemen zu begegnen, wurde das betreffende Instrument durch 
eine neue Fazilität ergänzt, um die Gründungskosten des Konsortiums für dessen 
Mitglieder zu decken : Kosten der Partnersuche und Ausgaben fiir die Errichtung des 
Konsortiums. 
Der Innovation, insbesondere in den als herkömmlich geltenden Wirtschaftssektoren, 
wurde ebenfalls Vorrang eingeräumt. 
Außerdem sind flankierende Maßnahmen (Informationsdienste usw.) vorgesehen, um die 
Kosten fiir die Bildung transnationaler Konsortien fiir alle Beteiligten herabzusetzen. 
FONDS FÜR DIE NUTZUNG VON IN DER GEMEINSCHAFT ERZIELTEN 
FORSCHUNGS- UND ENTWICKLUNGSERGEBNISSEN DURCH KMU 
84. In Abschnitt 69 sind die Einzelheiten dieses neuen Vorschlags der Kommission im 
Kontext des Vierten Rahmenprogramms für Forschung und Entwicklung dargestellt 
worden. Es hat sich herausgestellt, daß die Ausnutzung der Forschungsergebnisse, die im 
Rahmen von Programmen der Gemeinschaft fiir Forschung und Technologische 
Entwicklung erzielt wurden, auf Probleme stößt. Viele dieser Schwierigkeiten, beruhen auf 
einem Mangel an geeigneten Finanzierungen und/oder Bürgschaften. Von dem 
Programmverspricht man sich langfristige positive Effekte fiir die Bereitstellung von 
Mitteln fiir Unternehmen, die neue Produkte oder Verfahren auf den Markt bringen 
wollen. 
EUROTECH CAPITAL 
85. Eine erste eingehende Bewertung dieses Instruments soll Ende 1993 durchgeführt 
werden. Es darf bereits darauf hingewiesen werden, daß das Programm große 
Wagniskapitalmittel fiir transnationale Hochtechnologieprojekte, von denen fast alle 
Mitgliedstaaten betroffen sind, angezogen hat. Unmittelbares Ziel ist die Aufiiahme 
weiterer Einrichtungen in dieses Netz, damit die Gemeinschaft flächenmäßig optimal 
abgedeckt wird und den KMU auf diese Weise überall in der Gemeinschaft Mittel zur 
Verfügung gestellt werden können. 
59 
DIE EUROPAISCHE INVESTITIONSBANK 
86. Am 13. Dezember 1992 genehmigte der Rat die Errichtung eines neuen 
Europäischen Investitionsfonds, der von der Europäischen Investitionsbank mit einer 
Startausstattung von 2 Mrd. ECU verwaltet wird. Anfänglich wird der Fonds Bürgschaften 
fiir Darlehen von Bankein-richtungen übernehmen. Später wird er sich an 
Investitionseinrichtungen fiir KMU beteiligen. Hierdurch könnte sich langfristig das 
verbürgte oder vorgeschossene Kapital um das Achtfache erhöhen. Im übrigen hat der 
Europäische Rat in Kopenhagen beschlossen, eine weitere Fazilität einzurichten, über die 
KMU zusätzlich 1 Mrd. ECU zu günstigen Zinssätzen (höchstens 3 % während einer 
Laufzeit von fünf Jahren) in Fällen erhalten sollen, wo durch die Investition neue 
Arbeitsplätze geschaffen werden. Obwohl diese neuen Fazilitäten die komplizierten 
Probleme des Zugangs der KMU zu den Kapitalmärkten nicht ganz und gar lösen, werden 
sie doch einen erheblichen Lösungsbeitrag darstellen. Im übrigen wird damit gerechnet, 
daß der neue Kohäsionsfonds ebenfalls mehr Risikokapital in den Fördergebieten 
bereitstellen wird. 
60 
VIL SCHLUSSFOLGERUNGEN 
87. Zu viele KMU haben finanzielle Schwierigkeiten, und die Situation scheint sich 
weiter zu verschärfen. Bei Unterschieden in der Größenordnung ähneln sich die Probleme 
in der den Mitgliedstaaten. Sie könnten eine optimale wirtschaftliche Entwicklung der 
Gemeinschaft verzögern. 
Zugleich gibt es eine beachtliche Anzahl öffentlicher und privater 
Unterstützungsprogramme für KMU auf lokaler, regionaler und nationaler Ebene sowie 
gemeinschaftsübergreifend. Was offenbar fehlt, ist dagegen eine Abstimmung zwischen 
den einzelnen Programmen, wodurch bewährte Verfahren gefördert, das Dopplungsrisiko 
vermindert und eine Verschwendung finanzieller Mittel zu einer Zeit, da sie nicht gerade 
im Überfluß zur Verfügung stehen verhindert werden könnten. Zwecks Verbesserung der 
Mittelbereitstellung scheint es angeraten, sich in den einzelnen Ländern und in der 
Gemeinschaft Klarheit über die in bezug auf KMU verfolgten Ziele zu verschaffen. Es 
dürfte auch die Zeit für eine unabhängige, vergleichende Bewertung zumindest der 
wichtigsten Programme gekommen sein, um deren Stärken und Schwächen zu ermitten 
und eine solide Grundlage für die Weiterentwicklung und Ausdehnung bereits laufender 
Maßnahmen zur Verringerung bestehender Lücken bei der Eigenkapital-Ausstattung zu 
schaffen. 
Die Kommission muß sich die Vermeidung einer Dopplung nationaler und regionaler 
Bemühungen zum Ziel setzen und stattdessen zur Schließung von Lücken in der 
Bereitstellung beitragen, neue Möglichkeiten erschließen und bewährte Verfahrenfordern. 
Das gilt insbesondere fiir die Schaffung von Anreizen zur Bereitstellung von Start- und 
Wagniskapital, die Förderung einer Vernetzung der Kapitalgeber, die bessere Nutzung der 
im Zusammenhang mit von der Gemeinschaft betriebenen Projekten fiir Forschung und 
Entwicklung erzielten Ergebnisse und die Weiterführung von Bemühungen um eine 
Abschwächung der Nachteile in den Randzonen und weniger entwickelten Regionen. 
Zwar können unmöglich alle Finanzprobleme, mit denen sich KMU konfrontiert sehen, 
durch Initiativen der Öffentlichen Hand gelöst werden, doch ließen sich durch gezielte 
Maßnahmen entscheidende Verbesserungen erzielen. Es wurde gezeigt, daß die 
Schwierigkeiten der meisten Unternehmen zumindest teilweise durch Maßnahmen zur 
besseren Nutzung ihrer finanziellen Mittel durch bessere Finanzplanung, und durch eine 
bessere Information der Banken behoben werden könnten. Unterstützt werden könnten sie 
durch erleichterten Zugriff auf Managementtraining Unternehmensberatung sowie bessere 
Verfügbarkeit von Finanzierungsbürgschaften für diejenigen, die nicht genügend 
Sicherheiten aufbringen können. 
61 
Obwohl es wichtig ist, daß die Finanzierungsschwierigkeiten für alle KMU bis zum 
kleinsten Unternehmen gelöst werden, bedürfen zur Sicherung einer optimalen 
wirtschaftlichen Entwicklung der Gemeinschaft wahrscheinlich die Problemen von 5-10 % 
der Unternehmen, deren Leistungs-fahigkeit bei entsprechender Beratung und finanzieller 
Förderung ein schnelles Wachstum zuläßt, besonderer Aufinerksamkeit. Die Mehrheit der 
in diese Kategorie einzuordnenden Firmen braucht langfristiges Beteiligungskapital, das im 
wesentlichen aus dem Startkapitalfonds, dem Wagniskapital-fonds und dem 
Strukturkapitalfonds zur Verfügung gestellt werden kann. Deswegen ist auf diese 
Finanzierungsquellen auch so großes Gewicht gelegt worden, obwohl sie für die meisten 
Unternehmen nur bedingt oder überhaupt nicht interessant sind. 
Daraus folgt, daß der Erörterung von Maßnahmen zur Förderung des Wachstums zur 
Bildung weiterer Fonds dieser Art, insbesondere solcher, bei denen es um Investitionen in 
Hochtechnologie-bereiche geht, Vorrang einzuräumen ist. Solche Maßnahmen haben den 
Vorteil, daß die staatlichen Behörden nicht in die problematische Lage gebracht werden, 
"Gewinner" auswählen zu müssen, denn dafür ist noch keine bewährte Methode 
vorhanden. Private Anleger wären hier gefragt. 
Was diese Anleger nach eigener Aussage vor allem brauchen, ist Unterstützung bei den 
Kosten fiir die Überprüfung von Vorschlägen sowie beim Aufbau einer Infrastruktur, 
durch die sie am Ende des von ihnen geplanten Investitionszeitraumes besser "aussteigen" 
können. Ob ehrgeizigere Formen der Unterstützung ins Auge gefaßt werden sollten, muß 
sorgfältig geprüft werden. Beispielsweise wäre es nicht richtig, auf öffentliche Fonds 
zurückzugreifen, um die mit Investitionen dieser Art untrennbar verbundenen Risiken zu 
reduzieren. 
Bei umsichtiger Planung und exakter Abstimmung mit bereits laufenden Initiativen dürften 
zwar die vorgeschlagenen Maßnahmen keine wesentliche Steigerung bei den erforderlichen 
Fördermitteln der öffentlichen Hand nach sich ziehen, aber die sich aus der Verlängerung 
der Bürgschaftsprogramme ergebenden Eventualverbindlichkeiten würden sich erhöhen. 
Langfristig dürfte sich sogar herausstellen, daß sie sich überwiegend durch 
Selbstfinanzierung tragen zumal Anreize für eine verstärkte Produktion von höherwertigen 
Erzeugnissen in der Gemeinschaft geschaffen werden sowie positive Auswirkungen auf 
den Beschäftigungsgrad und höhere Steuereinnahmen zu erwarten sind, und zwar sowohl 
von denjenigen, die wieder in ein Beschäftigungsverhältnis vermittelt werden konnten als 
auch von den Unternehmen, in denen sie tätig sind. Keine Maßnahmen zu ergreifen, würde 
das Risiko einer Gefahrdung der künftigen Wettbewerbsfähigkeit der Gemeinschaft in 
einer Reihe von Gebieten beinhalten, in denen sich Industrie und Handel entwickeln. Die 
Alternative dürfte klar sein. 
62 
ANHANG A 
BEISPIELE FÜR KMU-FINANZIERUNGSHILFEN IN DER GEMEINSCHAFT 
PROGRAMME AUF EBENE DER MITGLIEDSTAATEN UND REGIONEN 
1. Seit 1981 gibt es in Großbritannien ein von der Regierung gefördertes Programm 
für die Übernahme von Bürgschaften fiir Kredite an KMU, die weder auf 
Erfolgsmeldungen verweisen noch der Bank Sicherheiten bieten können. Bis Ende 1991 
waren 30.000 Kredite von insgesamt 940 Mio. £ Sterling bewilligt worden. Zwar ist die 
Zahl der Konkurse bei den Unternehmen, die derartige Kredite in Anspruch nehmen, in 
den letzten Jahren gestiegen, aber durchaus vergleichbar mit der Zahl der Konkurse aller 
übrigen Unternehmen. Dieses Instrument hat stets mit Verlust gearbeitet. 
Mit dem Finance Act von 1983 wurde der Anwendungsbereich der vorerwähnten 
Regelung ausgedehnt, damit auch schon länger etablierte Unternehmen gefördert und die 
Bürgschaftskosten herabgesetzt werden. Die Prämien wurden bei festverzinslichen 
Darlehen auf 0,5 % und bei freiverzinslichen Darlehen auf 1,5 % herabgesetzt und gelten 
nunmehr für das gesamte Darlehen und nicht mehr lediglich für den verbürgten Teil (in der 
Regel 70 %, in manchen Stadtzentren 85 %). Die Bürgschaft wurde für alle Darlehen auf 
85 % angehoben; die Höchtsgrenze wurde nur für etablierte Unternehmen von 100.000 auf 
250.000 £ heraufgesetzt. 
2. Seit der Einfuhrung der Kreditbesicherungsprogramme in Deutschland sind 
ungefähr 100 000 Bürgschaften über ein Gesamtvolumen von 8 Mrd DM geleistet worden, 
wobei es sich um Kredite in Höhe von bis zu 11 Mio DM handelt. Sechsundfünfzig 
Prozent der insgesamt etwa 4 000 genehmigten Kredite pro Jahr werden für die Gründung 
neuer Unternehmen verwendet. Bürgschaften werden fiir Kredite ebenso geleistet wie fiir 
die Förderung von Leasing-Verträgen und Investitionen in KMU Es werden keine 
Dividenden gezahlt, und sämtliche Überschußmittel werden theoretisch in den 
Reservefonds eingebracht. 
Eine Voraussetzung fiir die Gewährung von Zuschüssen ist, daß dem Antrag einer Firma 
in der Anlage ein Schreiben einer Bank beigefügt sein sollte, in dem diese ihre Bereitschaft 
zur Übernahme des Teils des Risikos erklärt, das nicht durch eine Bürgschaft gedeckt ist, 
wobei sich dieser Teil auf 50 bis 80 % der anzuweisenden Gesamtsumme belaufen kann, 
die Obergrenze (die Ausnahme-regelungen unterliegt) allerdings bei 1 Mio DM liegt. Die 
durchschnittliche Laufzeit einer Bürgschaft beträgt zehn Jahre, kann sich im Falle von 
Bauvorhaben aber auch auf 23 Jahre belaufen. Eine Vermittlungsgebühr in Höhe von 1 % 
der durch Bürgschaft gesicherten Summe wird bei Antragstellung fällig, eine weitere 
Garantieprovision, die in der Regel wiederum 1 % beträgt, ist bei Vertragsabschluß zu 
zahlen. 
63 
3. Einem weiteren deutschen Programm zufolge können derartige Bürgschaftsbanken 
(Kreditgarantiegemeinschaften) für 70% der Eigenkapital-Beteiligungen bürgen, die von 
den sogenannten "Mittelständischen Beteiligungsgesellschaften" getätigt weden. Diese 
können bis zu 1 Mio DM in neue und bestehende KMU investieren. Bei nahezu 40 % der 
investierten Gesamtsummen handelt es sich um die Finanzierung von Innovationsvorhaben 
durch Wagniskapitalformen. Die Beteiligung erfolgt auf der Grundlage stiller 
Teilhaberschaft, und es werden von den Firmeninhabern keine Sicherheiten verlangt. In der 
Regel müssen Kredite nach zehn Jahren getilgt sein, wobei sie dafür verwendet werden, 
die nicht durch Bankkredite gedeckte Finanzierungslücke zu schließen. Die dafür 
berechneten Zinsen liegen um 0,5 % über den Interbankenraten. Von den Banken werden 
auf die als Betriebskapital erforderliche restliche Finanzierungssumme Zinsen erhoben, die 
1 % über den Interbankenraten liegen. 
4. In Dänemark beteiligt sich die Regierung durch Zuschüsse von bis zu 50 % für neu 
gegründete Unternehmen an den Kosten für die Entwicklung neuer Erzeugnisse oder an 
den Kosten zur Erschließung neuer Märkte. Andere kleine Unternehmen können für 
dieselben Zwecke rückzahlbare Darlehen erhalten. 
5. In den Niederlanden werden mit dem PPM, einem 1981 geschaffenen Programm 
der Beteiligung von Privatkapital, Bürgschaften über 50 Prozent der Verluste 
übernommen, die im Zusammenhang mit Investitionen in Unternehmen mit in der Regel 
weniger als 100 Beschäftigten entstehen können, und zwar für einen Zeitraum von bis zu 
sechs Jahren (im Falle von Immobilien sind es 12 Jahre). Es hat sich erwiesen, daß Firmen, 
die PPM-geförderte Mittel erhalten, die Beschäftigungssituation nachhaltig und positiv 
beeinflussen. 
6. 1989 initiierte das deutsche Bundesministerium für Forschung und Technologie 
den Modellversuch "Beteiligungskapital für junge Technologieunternehmen" (BJTU), 
mit dem indirekt Firmen gefördert werden sollen, die in diese Kategorie einzuordnen sind. 
Ziel war die Aufbringung von genügend Wagniskapital fiir ihre Forschungs- und 
Entwicklungsarbeit und für die Phase des Markteinstiegs. 
Es stehen folgende zwei Beteiligungsmodelle zur Verfügung: 
Das Beteiligungsmodell, bei dem die Technologie-Beteiligungsgesellschaft mbH (BTG) 
als stiller Gesellschafter bis zu 1 Mio DM in ein Unternehmen unter der Bedingung 
investiert, daß der Hauptinvestor einen Betrag in mindestens derselben Höhe einbringt. In 
den ersten drei Jahren nach der Investition kann der Hauptanleger seine Beteiligung der 
BTG anbieten, die sie annehmen muß, allerdings mit einem 40- bis 60prozentigen Nachlaß. 
Innerhalb desselben Zeitraums kann der Anteil der BTG vom Hauptinvestor erworben 
werden, wobei allerdings eine Prämie zu zahlen ist, die im allgemeinen 25 % beträgt. Mit 
diesem Modell sollen gewinnorientierte Wagniskapitalgesellschaften ohne Refinanzierungs­
probleme angesprochen werden, denn damit können sie ihre Verluste begrenzen und 
gleichzeitig ihre Gewinne maximieren, falls die Firma, in die investiert wird, prosperiert. 
64 
Das Refinanzierungsmodell wird dann vorgeschlagen, wenn im Zusammenhang mit den 
Fonds Refinanzierungsprobleme auftreten. 
Gegenwärtig scheint die zweite Option beliebter zu sein, denn es werden Mittel in Höhe 
von 50 Mo DM abgerufen; im Vergleich dazu waren es beim Beteiligungsmodell 
30 Mio DM. Bislang ist zu konstatieren, daß mit Investitionen von Banken und 
Regionalfonds größere Erfolge erzielt worden sind als mit Beteiligungen von 
Wagniskapitalfonds. Die deutsche Regierung hat ihre Bereitschaft zum Ausdruck gebracht, 
sich mit jeweils 150 Mio DM an den Fonds zu beteiligen, auch künftig Investitionen mit 
zehnjähriger Laufzeit zu fördern und für 25 Prozent eventueller Verluste aufzukommen. 
7. In Großbritannien sind etwa 50 Regionale Wagniskapitalfonds genannt 
worden (41), wobei die Filialen nationaler Finanzunternehmen wie z. B. die der Three i's 
(frühere Bezeichnung: Investors in Industry)* ausgenommen sind; die Mehrheit dieser 
überwiegend kleinen Fonds (5 bis 20 Mio Pfund Sterling stehen jeweils für Investitionen 
zur Verfügung) ist in den letzten zehn Jahren gebildet worden. Dennoch gelingt damit auf 
lokaler Ebene ein Zusammenschluß fiir die Zwecke der Abwicklung größerer Geschäfte. 
Darüber hinaus bilden sie ein lokales Sammelbecken für finanzielle Mittel aus größeren 
Finanzzentren. 
Von einem Fonds wird nur in kleine und mittelständische Unternehmen im unmittelbaren 
geographischen Einzugsbereich investiert, die Umsätze zwischen 700 000 ECU und 
6,88 Mo ECU realisieren, wobei im Durchschnitt 400 000 ECU als Kapitalspritze 
bereitgestellt werden. In der Regel werden Mittel fiir eine Expansion oder fiir die 
Finanzierung von Management Buy-Out zur Verfügung gestellt. Die Auswahl der 
Unternehmen erfolgt auf der Grundlage einer gründlichen Prüfung durch die 
Fondsverwaltung, die über große Erfahrungen in den Bereichen Industrie und Handel 
verfügt. Unbedingt sollte auch daraufhingewiesen werden, daß ein beachtlicher Zeitfonds 
für die Unternehmensberatung vorgesehen ist, die u. a. solche Fragen wie die 
Durchsetzung von Verbesserungen in Management-Systemen und die Bereitstellung von 
Ausbildungsmöglichkeiten für strategisches Management beinhaltet. Bisher sind 20 Firmen 
mit insgesamt 8,8 Mio ECU gefördert worden. Dabei sind so ermutigende Ergebnisse 
erzielt worden, daß nunmehr ein weiterer Fonds gebildet wird, in den ausschließlich 
Kapital aus dem privaten Sektor einfließt. 
Sehr ähnliche Regelungen bestehen in Sevilla (Spanien), Shannon (Irland) und in der 
italienischen Toskana. 
* Es handelt sich um eine im Besitz der Handelsbanken befindliche Holding-
Gesellschaft, die Fremd- und Stammkapital für Wagniskapital-Projekte, MBO und andere 
Aktivitäten bereitstellt, bei denen Sonderfinanzierungen notwendig sind, insbesondere 
Startkapitalfonds fiir kleine Projekte. (Anm.d.Ü.) gefördert worden. Dabei sind so 
ermutigende Ergebnisse erzielt worden, daß nunmehr ein weiterer Fonds gebildet wird, in 
den ausschließlich Kapital aus dem privaten Sektor einfließt. 
41. "Financial Times", supplement on Venture Capital, 25.9.1992 
65 
In Belgien wurde die BRUSTART-Regelung ins Leben gerufen, um 
Unternehmensgründungen oder seit weniger als fünf Jahren bestehenden Unternehmen in 
der Brüsseler Region Zugang zu Wagnis-kapital zu verschaffen. Darlehen mit einer 
normalen Laufzeit von sieben Jahren zu den marktüblichen Zinssätzen werden nötigenfalls 
ohne Bürgschaft gewährt. Managementberatung und -Unterstützung stellen einen 
besonderen Aspekt dieser Regelung dar. 
In der flämischen Region besteht seit 1989 der Startfonds GIMV. Er bietet weniger als seit 
drei Jahren bestehenden Unternehmen Finanzmittel für Wachstum und 
Produktdiversifizierung an. Unternehmen, die im Immobiliensektor tätig sind oder 
Kleinläden betreiben, sind von der Regelung ausgeschlossen. Unternehmer von weniger als 
35 Jahren, die noch nie ein Unternehmen geführt haben, konnten seit 1990 aus einem 
Sonderfonds Darlehen fiir Anlageinvestititionen, Kapitalgüter und geistiges Eigentum 
erhalten. 
8. Die französische ANVAR hat zweiundzwanzig Regionalbüros, in denen KMU in 
den großstädtischen Gebieten die Dienste der Organisation angeboten werden. In ihrer 
Rolle als staatlich finanzierte Organisation unterstützt die ANVAR die Entwicklung der 
Innovation in kleinen und mittelständischen Betrieben. Im Verlaufe der nunmehr 
zwölfjährigen Tätigkeit sind mehr als 15 000 Unternehmen gefördert worden. 
Von der ANVAR werden bis zu 40 % der für genehmigte Projekte erforderlichen Mittel 
bereitgestellt, wobei es keine Obergrenze gibt. Die Bereitstellung erfolgt in Form eines 
zinslosen Kredits, der nur bei erfolgreichem Verlauf des Projekts zu tilgen ist. Aus diesen 
Mitteln werden Durchführbarkeitsstudien ebenso finanziert wie die eventuell erforderliche 
Inanspruchnahme externer Gutachter und Berater. Kann eine derartige Unterstützung 
belegt werden, so wächst wiederum das Vertrauen anderer Geldgeber. 
In Zusammenarbeit mit dem Europäischen Wagniskapitalverband und dem SPRINT-
Programm werden auch Seminare über Beteiligungen veranstaltet, bei denen diejenigen, 
die Finanzmittel brauchen, Kontakt zu Finanzinstituten aufnehmen. In geeigneten Fällen 
können auch Projekte gefördert werden, die gemeinsam mit ausländischen Firmen oder 
Forschungseinrichtungen realisiert werden. Beihilfen werden zu den Kosten für 
Technologietransfer und für die Eintragung von Rechten an geistigem Eigentum im 
Ausland bewilligt. 
9. Andere Beispiele fiir Bürgschaftsregelungen 
Frankreich Sociétés de Développement Régional - Gesellschaften fiir 
Regionalentwicklung, die Darlehensbürgschaften für Unternehmensgründungen 
übernehmen können. Außerdem stellen sie lang- und mittelfristige Darlehen zu günstigen 
Bedingungen bereit und dürfen sich bis zu 35 % am Eigenkapital eines Unternehmens 
beteiligen. 
Italien : Medio Credito Centrale - unter Berücksichtigung der Fazilitäten des Consorzio 
Fidi und der Cooperativa di garanzia bestehen in Italien die meisten auf Gegenseitigkeit 
beruhenden Bürgschaftsregelungen in der Gemeinschaft. 
66 
Spanien : Hier wurde mit Unterstützung der Gemeinschaft die SOGAS A errichtet, die aus 
25 Bürgschaftsfonds, dem Institut fiir kleine und mittlere Unternehmen und dem 
spanischen Kreditinstitut besteht. Diese Einrichtung bietet die Möglichkeit der 
Rückbürgschaft. 
10. In drei Mitgliedstaaten bestehen zusätzlich zu den bereits erwähnten Regelungen 
folgende Wagniskapitalinstrumenten : 
Frankreich : Dreizehn örtliche Sociétés Financières pour l'Innovation dürfen sich mit 
höchstens 30% am Gesellschaftskapital beteiligen. Außerdem wurden mehrere 
Regelungen (Fonds Communs de Placements à Risques, Sociétés de Capital à Risque und 
Sociétés d'Investissements à Capital Fixe) eingeführt, um die Bereitstellung von Start- und 
Wagniskapital fiir private Investoren attraktiver zu gestalten. 
Italien : Das Gesetz nr. 317 sieht Beteiligungsdarlehen aus Wagniskapitalfonds vor. 
Irland Die Early Start Technology Funds stellen Startkapital fiir 
Unternehmensgründungen in Hochtechnologiebereichen bereit. 
Die spanische Regierung hat vor kurzem mehrere Finanzierungsmaßnahmen zugunsten 
der KMU verabschiedet : 
- Vorzugskredite des spanischen Kreditinstitute; 
- eine Kreditlinie von 100 Mrd. Pes. zur Förderung produktionswirksamer langfristiger 
Investitionen der KMU in den Jahren 1993-94 unter Einschaltung der Banken und 
Sparkassen; 
- 10 Mrd. Pes. fiir zinsermäßigte Darlehen an kleine Unternehmen, die technisch 
hochentwickelte Ausrüstungen erwerben wollen. 
Im Vereinigten Königreich bietet das Highlands and Islands Development Board 
folgendes an : 
- langfristige Darlehen mit einer Laufzeit von fünf bis zwanzig Jahren je nach 
Investitionsumfang und Zahl der neu geschaffenen Arbeitsplätze; 
- Darlehen mit Zinszuschuß; 
- Bereitstellung von eigens hierfür errichteten industriellen/gewerblichen Gebäuden mit 
einer 15 -jährigen Kaufoption für das Unternehmen. 
Lancashire Enterprise gewährt Darlehen gegen Zahlung von Umsatzabgaben (sobald der 
Break-even-Punkt erreicht ist) nach vereinbarten Bedingungen, auch wenn die 
Rückzahlung früher erfolgen sollte. Das erste Darlehensjahr ist in der Regel zinsfrei. 
67 
11. Italien gewährt Direktzuschüsse für Investitionen in neue Unternehmen aufgrund 
des Gesetzes nr. 44, allerdings nur für Unternehmen im Mezzogiorno. 
Frankreich : In der Region Haute-Garonne werden jährlich etwa 100 Zuschüsse zur 
Förderung von Unternehmensgründungen vergeben. Der durchschnittliche Zuschuß 
beträgt jeweils 3.500 ECU. In der Region Aquitaine werden Zuschüsse an bestehende 
Unternehmen für neu geschaffene Arbeitsplätze gewährt. Der Zuschuß bewegt sich 
zwischen 1.500 und 3.000 ECU je Arbeitsplatz, wobei nicht mehr als 30 Arbeitsplätze 
gefördert werden können. 
12. Die meisten Mitgliedstaaten bieten aus Gründen der Steuerneutralität keine 
besonderen Steueranreize. Unter anderem sind aber folgende Anreize zu nennen : 
Frankreich : Keine Sozialversicherungsbeiträge während einer bestimmten Zeit nach 
Gründung eines neuen Unternehmens. 
Griechenland : Steuerbefreiung fiir neue Unternehmen mit einem Bruttogewinn von 
weniger als 1 Mio.DRS. 
Italien : 50%ige Steuersenkung während der ersten zehn Jahre eines neu gegründeten 
Unternehmens im Mezzogiorno. 
Spanien : Beschleunigte Investitionsabschreibungen (bis zu 80 % bei Neuinvestitionen) in 
Verbindung mit schnelleren Verlustvorträgen. 
In manchen Fällen besteht außerdem die Möglichkeit der teilweisen, völligen oder 
bedingten Befreiung von örtlichen Steuern. 
EUROPAISCHE GEMEINSCHAFT 
1. Für das Seed-Kapitalpilotprojekt gilt eine Reihe von Kriterien. Neben der 
Forderung, Mittel aus dem Fonds ausschließlich für die Gründung oder Entwicklung von 
Unternehmen bereitzustellen, die Management-Hilfe und finanzielle Förderung brauchen 
ehe sie traditionelle Quellen erschließen, gehören dazu folgende Beteiligungskriterien: 
- Bedarf an externem Startkapital in Höhe von maximal 3 50 000 ECU; 
- bestehende Kapitalbeteiligung in Höhe von maximal 50 000 ECU; 
- Jahresumsatz von weniger als 100 000 ECU; 
- weniger als 10 Beschäftigte; 
- Stammkapital in Höhe von höchstens 1 500 000 ECU zum Aktienkurs des 
Startkapitals. 
68 
Dabei handelt es sich um die absoluten Obergrenzen. Üblich sind Beteiligungen in Höhe 
von 25 000 bis 100 000 ECU, und die Firmen sind erheblich kleiner und weniger gut 
entwickelt als die vorstehenden Parameter vielleicht vermuten lassen. 
Im Bericht der Warwick Business School, in dem einundzwanzig dieser Fonds geprüft 
wurden, heißt es, daß bislang 36,2 Mio ECU bereitgestellt und daß 75 % der bewilligten 
Mittel fiir Investitionen im Werte von unter 2 Mio ECU verwendet wurden. Schätzungen 
zufolge hätten 18,7 Mio ECU fiir die obengenannten Fonds ohne die Hilfe der 
Gemeinschaft, durch deren Beteiligung überdies die Kreditwürdigkeit der Projekte 
verbessert wurde, nicht aufgebracht werden können. 
Innerhalb der ersten achtzehn Monate seit Beginn der Kreditgeschäfte sind 16.106 Mio 
ECU in 79 Unternehmen, also durchschnittlich 114.227 ECU je Projekt, investiert worden. 
Die Verwalter des Fonds geht von einer Beteiligung an insgesamt 377 Projekten aus. 
Für 69 % der Projekte konnten ausreichende finanzielle Mittel aus den Fonds zur 
Verfügung gestellt werden, während die übrigen durchschnittlich 351 000 ECU aus 
anderen Quellen erschlossen. Vermutlich wäre das ohne die Unterstützung oder aktive 
Hilfe eines Fonds wesentlich schwieriger gewesen. Offensichtlich bewirkte diese Initiative 
der Gemeinschaft nicht nur die Bildung von Fonds, die es ansonsten vielleicht gar nicht 
geben würde, sondern leistete zudem indirekt einen Beitrag dazu, daß aus dem privaten 
Sektor zweimal soviel zusätzliche Mittel für die Projekte, bei denen sie gebraucht wurden, 
kamen. 
2. Eurotech Capital konzentriert sich auf die Beschaffung von Privatkapital fiir 
grenzüberschreitende Hochtechnologieprojekte. Das Eurotech Capital-Siegel wurde bisher 
an elf Finanzeinrichtungen vergeben, die sich auf dem Gebiet der Investitionen in 
Spitzentechnologien spezialisiert haben. Diese Einrichtungen verfügen über eine 
Investitionskapazität von jeweils mindestens 50 Mio. ECU, von denen mindestens 20 % 
fiir grenzüberschreitende Hochtechnologieprojekte bestimmt sind, wobei KMU vorrangig 
behandelt werden. Gegenwärtig stehen 170 Mio. ECU zur Verfügung. 
Förderungswürdig sind Projekte, die folgenden Kriterien entsprechen : 
• Hochtechnologieprojekte müssen : 
aus einem europäischen Forschungs- und Entwicklungsprogramm 
(BRITE/EURAM, ESPRIT, EUREKA, usw.); oder 
einem nationalen Forschungsprogramm hervorgegangen sein; oder 
im Vergleich zur bestehenden Technologie einen signifikanten Fortschritt 
darstellen. 
• Grenzüberschreitende Projekte müssen : 
aus einem europäischen Forschungs- und Entwicklungsprogramm 
hervorgegangen sein; oder 
69 
in der Forschungs- und der industriellen Anwendungsphase in mindestens 
zwei Länder; oder 
von Unternehmen aus mindestens zwei Ländern durchgeführt werden. 
3. Ziel von Venture Consort ist die Förderung eines Binnenmarkts für Wagniskapital 
durch Förderung grenzüberschreitender Konsortien, die in kleine und mittlere 
Unternehmen investieren. 
Als förderungswürdig gelten alle Industrie- oder Dienstleistungssektoren, insbesondere 
a) die Innovationsförderung vor allem in Wirtschaftszweigen, die als herkömmlich 
bezeichnet werden; und 
b) die Verbesserung der in eigenen Regionen bestehenden Versorgungslage bei 
Wagniskapital. 
Venture Consort sieht zwei Fazilitäten vor : 
a) ein nicht rückzahlbarer Beitrag fiir ein neues grenzüberschreitendes Konsortium, 
um die zusätzliche Ausgaben, die sich aus dem grenzüberschreitenden Charakter 
ergeben, zu beschränken (bis 13.000 ECU); und 
b) ein rückzahlbarer Vorschuß fiir das Unternehmen, in das investiert wird. Der 
Höchstbeitrag für jedes Unternehmen beläuft sich auf 30 % des Gesamtkapital­
beitrags des Konsortiums in das betreffende Unternehmen, beschränkt sich aber auf 
höchstens 300.000 ECU. Der Vorschuß ist grundsätzlich nach fünf Jahren 
rückzahlbar. 
4. Innerhalb des PEDIP-Programms wurden zwei Risikokapital-Partnerschaften 
gegründet. Diese konzentrieren ihre Tätigkeiten jeweils auf Nord- und Südportugal. Eine 
von EFRE ins Leben gerufene und von der Cabca Geral de Depositos verwaltete 
Zinszuschußregelung unterstützt die Beteiligung der portugiesischen KMU an Projekten, 
die fiir die Entwicklung der portugiesischen Regionen als wesentlich erachtet werden. 
70 
ANHANG B 
MECHANISMEN DER BILDUNG VON WAGNIS- UND STARTKAPITAL-
FONDS IN DEN VEREINIGTEN STAATEN VON AMERIKA 
Privates Wagniskapital 
Die von privaten Wagniskapitalgebern in den USA erzielten Erträge liegen bei reinen 
WagniskapitalbeteUigungen bei 35 % p.a. und zwischen 20 und 25 % im Falle von 
nachrangigen Fremdfinanzierung. Im Zusammenhang mit Programmen fiir die 
Produktentwicklung werden Renditen erzielt, die das Zwei- bis Fünffache des investierten 
Betrages ausmachen. Angesichts der langen Laufzeit vieler Beteiligungen, die bis zu zehn 
Jahre betragen kann, sowie in Anbetracht der Tatsache, daß bei vielen Investitionen keine 
nennenswerten Renditen erzielt werden, müssen erfolgreiche US-amerikanische Firmen für 
Erträge in dieser Größenordnung sorgen, damit mit dem Programm mehr erreicht wird als 
nur ein ausgeglichenes Ergebnis. Tatsächlich ist das bei der Mehrzahl der infolge von 
staatlichen Initiativen gebildeten Fonds nicht erreicht worden. 
Zuweilen wird die Vermutung geäußert, daß in den USA ein Zusammenhang zwischen 
dem in letzter Zeit zu verzeichnenden Rückgang bei an der Börse gehandelten 
Wagniskapitalfonds und der 1988 erfolgten 30prozentigen Erhöhung der 
Kapitalertragssteuer besteht. Als weitere Ursache gilt der Ausstieg vieler Finanz- und 
Industriekonzerne aufgrund der mit Fonds erzielten mageren Anlageergebnisse. Zwar 
wurden in den vergangenen zwanzig Jahren von Anlegern durchschnittlich Renditen von 
15 % p.a. erzielt, wobei im obersten Quartil die Dividende bei 21,3 % lag, doch 
verschleiert dies die Tatsache, daß in den letzten fünf Jahren die Rendite lediglich 5,8 % 
p.a. betrug und das oberste Quartil der Fonds 13,1 % realisierte. Aufgrund der mit der 
Beschaffung von Mitteln verbundenen Schwierigkeiten gingen die Gesamtauszahlungen 
zwischen 1989 und 1990 von 3,4 Mrd $ auf 1,9 Mrd $ zurück, was zur Folge hatte, daß 1 
500 Firmen (d.h., 100 weniger als im Vorjahr) finanziell gefördert wurden. Zudem ging die 
Gesamtzahl derjenigen, die eine Ausschußfinanzierung erhielten, auf 259 bzw. 10 % der 
gesamten Finanzhilfe zurück, wobei 74 % der bewilligten Mittel für Expansion und 
Management Buy-Out verwendet wurden. 
Staatliche und private Pensionsfonds hatten 1990 einen Anteil von 53 % an privaten 
Wagniskapitalfonds in den USA, auf Stiftungen entfielen 13 % und auf Privatpersonen und 
Familien 11 %. In der letztgenannten Gruppe ist der stärkste Zuwachs zu verzeichnen. 
71 
Bundesprogramme 
Es bestehen folgende Bundesprogramme: 
(i) Corporations for Innovative Development (CIDs) - dieses Programm wurde 1979 
mit dem Ziel eingeführt, Existenzgründer im Bereich der Technologie finanziell 
auszustatten, die sich noch in einer Phase der Entwicklung befanden, in der keine Mittel 
aus traditionellen Quellen erschlossen werden konnten. Bei den CIDs handelt es sich um 
staatlich geförderte, unabhängige Unternehmen mit primär nicht-erwerbswirtschaftlichen 
Zielen, die zum Teil von den einzelnen Bundesstaaten finanziert werden. Die Beteiligung 
des Bundes beschränkt sich auf die Finanzierung von auf diese Weise nicht abgedeckten 
Beträgen. 
(ii) Im Rahmen des 1982 begonnenen Small Business Innovation Research Programme 
(SBIR) erfolgt eine direkte Finanzierung von Forschung und Entwicklung. Während die 
meisten bundesweiten Programme in den achtziger Jahren Mittelkürzungen hinnehmen 
mußten, wurden die Finanzen für das SBIR sogar noch aufgestockt. Jede Bundesbehörde 
mit einem Budget von mehr als 100 Mio $ ist aufgefordert worden, ein solches Programm 
zu erstellen und einen Teil der zur Verfügung stehenden Mittel speziell fiir kleine und 
mittlere Unternehmen bereitzustellen. Damit sollte eine Erhöhung der SBIR-Zuschüsse auf 
1,25 % der externen Haushaltsmittel der betreffenden Behörden erreicht werden. 
(iii) 1968 wurde das Programm "Community Development Corporations" (CDCs) mit 
dem Ziel initiiert, in benachteiligten Gebieten private Mittel mit HUfe von Zuschüssen zu 
mobilisieren und so die Gründung neuer Firmen zu fördern. Daraus wurde ein Mißerfolg, 
denn es wurden lediglich zwei CDCs gegründet. Das zeigt, wie schwierig es ist, in 
Gebieten ohne unternehmerische Tradition lokale Finanzquellen zu erschließen. 
(iv) Die wichtigste bundesweite Finanzierungsinitiative ist das Small Business 
Investment Company Programme (SBIC), das 1958 nach zwanzigjährigem Studium der im 
Zusammenhang mit der Finanzierung von kleinen Betrieben auftretenden Schwierigkeiten 
aufgestellt wurde, wobei sich herausstellte, daß es keine institutionelle Organisationsform 
gab, die fiir sie Beteiligungskapital erschließen konnte. Das Ganze beruhte auf der 
Grundvorstellung, fiir Kleinbetriebe, denen es schwerfällt, Beteiligungs- oder Fremdkapital 
über die traditionellen Kanäle zu erschließen, neue Finanzierungsmöglichkeiten zu finden. 
Erreicht werden sollte dies durch Bewilligung zinsgünstiger Kredite als Ergänzung zu dem 
von den SBIC aufgebrachten privaten Kapital. 
In den ersten Jahren war für das Programm Übereifer charakteristisch, so daß Fonds 
gefördert wurden, die nicht über genügend Kapital verfugten und zum Großteil später 
scheiterten. In der Folge wurden die Förderrichtlinien überarbeitet, und bei den SBIC muß 
jetzt ein Mindestkapital in Höhe von 1 Mio $ vorhanden sein, ehe eine Genehmigung 
erfolgt. Nach anfanglichen Problemen sind mit dem Programm einige wichtige Ziele 
erreicht worden, d.h. Einführung der Idee der Finanzierung kleiner Unternehmen in den 
privaten Sektor; Veranschaulichung des Gesamtbedarfsniveaus und der 
Investitionsmöglichkeiten; Schaffung einer fiir viele Banken offenen Einstiegsmöglichkeit 
in Wagniskapitalbeteiligungen; außerdem fungierten die SBIC als Schulungsgrundlage fiir 
72 
künftige Wagniskapitalanleger. Gerüchten zufolge ist es auf der Sollseite durch äußerst 
schwerfällige Verwaltungsverfehren belastet. 
Ab Mitte der achtziger Jahre forderten die allgemeinen Kürzungen bei Bundesprogrammen 
ihren Tribut, d. h., die Zahl neuer SBIC ging angesichts von Unsicherheiten bezüglich der 
künftigen Verfügbarkeit zinsgünstiger staatlicher Mittel zurück. Daraus resultierte auch 
eine zahlenmäßige Verringerung, wobei 350 Programme weiterlaufen, in die nicht weniger 
als 13 Mrd $ privates Kapital geflossen sind. 
(v) Erwähnt werden muß auch der von der Small Business Administration angebotene 
Plan fiir Kreditbürgschaften (Loan Guarantee Scheme), denn es handelt sich dabei nicht 
nur um das erste Programm, sondern die Mittel werden auch großzügiger als bei 
Folgeprogrammen vergeben; es werden 90 % aller bewilligten Kredite daraus finanziert. 
Es ist vorgeschlagen worden - bemerkenswertenweise im Senat am 16. Juni 1992 -, ein 
weiteres Programm unter der Bezeichnung "Small Business Capital Access Programme" 
zu initiieren. Grundlage der Arbeit wären dann nicht mehr Kredite, sondern ein Portfolio, 
wobei Bürgschaften über das gesamte beim Finanzinstitut befindliche Portefeuille geleistet 
werden. Parallelen lassen sich hier zu einem vom Bundesstaat Michigan aufgestellten 
Programm ziehen, über das seit 1986 950 Kredite im Gesamtwert von 48,5 Mio $ 
ausgereicht wurden, wobei das Verhältnis zwischen gewährten Krediten und 
Verbindlichkeiten der Bundesstaaten 20:1 beträgt. Dem Neuvorschlag zufolge würden die 
Programme von den einzelnen Bundesstaaten verwaltet, die ebenso wie die 
Bundesbehörden fiir jeweils 3,5 % des Darlehensbestandes bürgen. 
Programme der Bundesstaaten 
Von den meisten größeren, staatlich unterstützten Fonds werden Firmen im 
Hochtechnologiesektor bevorzugt gefördert. Als Gegenbeispiel dafür sei an dieser Stelle 
die Maine Capital Corporation genannt, bei der, obwohl bereits 1980 gegründet, ganze 
2 Mio $ der verfugbaren Mittel von privaten Investoren und aus einem Zuschuß der 
Bundesbehörden in gleicher Höhe stammen. Von der Corporation werden alle KMU mit 
Ausnahme von Existenzgründern mit Eigenkapital ausgestattet, wobei das Hauptziel die 
Schaffung von Arbeitsplätzen ist. Darin spiegeln sich zweifellos die Probleme eines 
flächenmäßig großen und dünn besiedelten Bundesstaates wider, in dem einige Branchen 
wie zum Beispiel der Schiffbau und die Fischerei von einem Konjunkturrückgang betroffen 
sind und es viele Saisonarbeitsplätze in der Fremdenverkehrsbranche gibt. Hier zeigt sich 
deutlich die Bedeutung der Abstimmung zwischen Finanzierungszielen und örtlichen 
Gegebenheiten. 
73 
Jüngste Vorschläge : 
Präsident Clinton hat in seiner Rede zur Lage der Nation am 17. Februar 1993 einige neue 
Vorschläge zur Verbesserung der finanziellen Voraussetzungen fiir KMU unterbreitet : 
a) eine ständige Steuergutschrift fiir Ausrüstungsinvestitionen von 7 % in den Jahren 
1993 und 1994 und von 5 % in den darauffolgenden Jahren; 
b) Kapitalertragsteuvergünstigungen fiir Investitionen in kleine Unternehmen : 
Steuerliche Nichtberücksichtigung von 50 % der Erträge aus mindestens 
fünfjährigen Kapital-beteiligungen an Unternehmen mit einer Gesamtkapital­
ausstattung von weniger als 25 Mio. $; 
c) eine Erhöhung der im Rahmen des SB A-Bürgschaftsprogramms verfügbaren 
Mittel. Gleichzeitig wird vorgeschlagen, die Bürgschaft von 90 % auf 75 % 
herabzusetzen, um die Kreditgeber zu veranlassen, Darlehensanträge mit größerer 
Sorgfalt zu prüfen. 
74 
ANHANG C 
DIE FINANZIERUNG VON KMU IN JAPAN 
Die Regierung hat drei Finanzinstitutionen gegründet, die KMU mit Mitteln fiir ihre 
Geschäftstätigkeit ausstatten und bestimmte rahmenpolitische Ziele fördern sollen. Der 
Zweck besteht in der Ergänzung der bei Privatbanken bestehenden 
Finanzierungsmöglichkeiten. 
(i) Sonderkredite: Die Finanzierungsgesellschaft fiir Kleinunternehmen (Small 
Business Finance Corporation) und die Volks-Finanzierungsgesellschaft (People's Finance 
Corporation) bieten besonders zinsgünstige Kredite (1989 2,5 %, 1991 allerdings 
überwiegend 6 %) fiir spezielle Zwecke wie z. B. Verbesserung der Industriebauten, 
Umweltschutzmaßnahmen, Energieeinsparungen usw. an. 
(ii) Kredite fiir die Verbesserung des Management in kleinen und mittleren 
Unternehmen: Von der People's Finance Corporation werden Mittel für die Verbesserung 
der Führungskompetenzen in KMU bereitgestellt. Begonnen wurde 1983 mit der 
Förderung des von den Gesellschaften für Handel und Gewerbe und der Industrie- und 
Handelskammer durchgeführten Programms fiir die Verbreitung von Verbesserungen im 
Management. KMU erhalten aus diesem Programm Kredite, ohne daß sie Sicherheiten 
bieten oder einen Bürgen beibringen müssen. 
(iii) Kreditsicherung und -Versicherung: Die offizielle Bezeichnung fiir dieses 
Programm lautet "System der Ergänzung Staatlicher Kredite"; es unterstützt KMU bei der 
Beschaffung von Geld über Privatbanken, fungiert dabei als amtlicher Bürge und bietet 
eine Versicherung. Anträge auf eine Bürgschaft werden zunächst bei einer 
Kreditbesicherungsgesellschaft eingereicht, die in 52 Städten Japans Filialen hat. Für den 
Fall, daß die Kriterien der Gesellschaft erfüllt sind, wird eine Bürgschaft übernommen, so 
daß der Antragsteller einen Kredit bei einer Privatbank aufnehmen kann. Die Gesellschaft 
wiederum versichert die durch eine Bürgschaft gedeckte Summe bei der 
Kreditversicherungsgesellschaft fiir kleine und mittlere Unternehmen (SBCIC). 
Kommt ein Kreditnehmer seinen Zahlungsverpflichtungen nicht nach, so erstattet die 
örtliche Gesellschaft der Bank den ausstehenden Betrag. Diese wiederum erhält von der 
Kreditversicherungsgesellschaft fiir kleine und mittlere Unternehmmen 70 bis 80 % der 
Ausfallsumme. Sollte es der Gesellschaft, die nunmehr der Schuldner ist, gelingen, den 
Kredit teilweise beizutreiben, so muß sie an die SBCIC 70 bis 80 % der beigetriebenen 
Summe zurückzahlen. 
75 
(iv) Programm der finanziellen Unterstützung zur Stärkung von kleinen und mittleren 
Unternehmen: Viele KMU müssen aufgrund von Veränderungen auf dem Markt, wegen 
der Entwicklung neuer Technologien oder, im Falle eines Einzelhändlers, wegen der 
Eröffnung eines Supermarktes im Ort umstrukturiert werden. Für eben diese Fille wurde 
1980 das obengenannte Programm aufgestellt. Es handelt sich hier um ein dreiseitiges 
Projekt, an dem die Landesregierung, die kommunalen Verwaltungen und private 
Finanzunternehmen beteiligt sind, wobei letztere dafür sorgen, daß ihnen über die 
Kreditbesicherungsgesellschaften staatliche Mittel zufließen. Die privaten 
Finanzunternehmen bringen nun ihre eigenen Mittel ein, die zusammen mit den staatlichen 
Mitteln insbesondere fiir die Finanzierung der Umstnikturierung kleiner und mittlerer 
Firmen verwendet werden. Auf diese Art und Weise wird offensichtlich ein hohes Niveau 
der Fremdkapitalaufhahme erreicht. 
76 
ANHANG D 
ERGEBNISSE EINER VOM EUROPAISCHEN UNTERNEHMENSZENTRUM 
AN DER CRANFBELD SCHOOL OF MANAGEMENT DURCHGEFÜHRTEN 
UNTERSUCHUNG DER EINSTELLUNG KLEINER UND MITTLERER 
UNTERNEHMEN ZU FINANZ- UND FINANZIERUNGSINSTITUTEN IN 
EUROPA 
In dem Bericht sind die Ansichten von insgesamt 739 Unternehmen enthalten, von denen 
156 auf Großbritannien, 168 auf Frankreich, 151 auf Deutschland, 129 auf Italien und 135 
auf Spanien entfielen. Befragt wurden insgesamt 6 000 Unternehmen. Zwar bedeutet das, 
daß die Stichprobe statistisch nicht ausgeglichen ist, doch läßt sich aus der Zahl der 
untersuchten Unternehmen eventuell schlußfolgern, daß die Angaben signifikant, wenn 
auch nicht schlüssig sind. Folgendermaßen lassen sich die Ergebnisse zusammenfassen. 
BESITZVERHALTNISSE UND KONTROLLE 
In den meisten Fällen waren die Unternehmensleiter oder deren Familien Mehrheitseigner 
des Aktienkapitals. Am häufigsten war das in Italien und am seltensten in Großbritannien 
der Fall. Nur bei 12 % gab es stimmberechtigtes Kapital, das Wagniskapitalgesellschaften 
gehörte. Die meisten entfielen auf Großbritannien (43 %) und Frankreich (40 %). 21 % 
gaben an, daß sich ein Teil ihres Eigenkapitals im Besitz anderer Finanzinstitute befindet, 
wobei Großbritannien mit 39 % und Frankreich mit 27 % wiederum die Länder waren, in 
denen das am üblichsten ist. 
77 
FINANZIERUNGSFORMEN 
Hier ergaben sich wesentliche Unterschiede in den einzelnen Ländern. Setzt man den 
Verschuldungsgrad (Verhältnis zwischen Fremdkapital und Eigenkapital) als Maßstab an, 
so war er in Großbritannien und Frankreich am geringsten, wobei britische Firmen den 
höchsten Anteil an kurzfristigen Verbindlichkeiten, insbesondere Überziehungskrediten, 
hatten und lediglich 25 % irgendwann einmal Kredite mit langer Laufzeit aufgenommen 
hatten. Auf deutsche Unternehmen entfiel der höchste Prozentsatz an langfristigen 
Verbindlichkeiten; sie gaben Krediten mit kurzer Laufzeit den Vorzug vor 
Überziehungskrediten, die lediglich von 47 % irgendwann einmal in Anspruch genommen 
worden waren. Großbritannien hatte den höchsten (31 %), Spanien den niedrigsten (10 %) 
Anteil an schuldenfreien Unternehmen. 
Bemerkenswert war die Tatsache, daß unabhängig vom jeweiligen Land das Vertrauen in 
eine Finanzierung über Überziehungskredite mit geringer werdender Unternehmensgröße 
zunahm. 
LEASING UND MIETKAUF 
Leasing und Mietkauf waren in allen Ländern mit Ausnahme von Italien, wo darauf 
lediglich 6 % aller Verbindlichkeiten entfielen, beliebt. In Frankreich, dem Land, in dem 
diese beiden Möglichkeiten am stärksten genutzt wurden, hatten sie einen Anteil von 19 % 
an allen Verbindlichkeiten. 
MITTELBESCHAFFUNG 
In allen Ländern hatten kleinere Firmen den Eindruck, daß sie größere Schwierigkeiten als 
Großunternehmen haben, wenn es um die Beschaffung von Krediten mit langer Laufzeit 
geht. Hier ergibt sich eine Übereinstimmung mit der Inanspruchnahme von 
Überziehungskrediten durch die erstgenannten Unternehmen. Die meisten Firmen vertraten 
die Auflassung, daß Beteiligungskapital unabhängig von der Art der Quelle knapp und 
schwer zu bekommen ist. Generell schätzte die Mehrheit der Unternehmen in allen 
Ländern (67 - 78 %) ein, daß Kredite von Finanzinstituten nur zögerlich bewilligt werden. 
Am beliebtesten war der Einsatz von Eigenmitteln, gefolgt von Krediten mit kurzer 
Laufzeit. Beteiligungskapital von Finanzinstituten wurde übereinstimmend als letzte 
Möglichkeit genannt, wobei dies in kleineren Firmen besonders ausgeprägt war. 
KOSTEN UND SICHERHEITEN 
Die in den einzelnen Ländern geäußerten Ansichten in bezug auf die Kosten der 
unterschiedlichen Finanzierungsformen fielen unterschiedlich aus, es ließ sich jedoch nicht 
erkennen, daß die Kosten fiir kleinere Firmen höher sind. Allerdings ergaben sich fiir die 
78 
verschiedenen Länder erhebliche Abweichungen im Hinblick auf die Häufigkeit der 
Erbringung von Sicherheiten im Zusammenhang mit Krediten. Die meisten britischen 
(74 %), deutschen (82 %) und italienischen (56 %) Firmen boten Sicherheiten für die von 
ihnen in Anspruch genommenen Kredite. In Frankreich (41 %) und Spanien (47 %) 
dagegen war ihr Anteil geringer. 
INFORMATION UND BERATUNG 
In den meisten Ländern wurde eingeschätzt, daß die Kenntnisse über Unternehmen bei den 
meisten Anbietern von Finanzmitteln "durchschnittlich bis schlecht" sind. Ferner wurde der 
Nutzen von Beratung ebenfidls mit "durchschnittlich" bewertet. Geringe Unterschiede 
ergaben sich hinsichtlich der Meinungen in bezug auf institutionelle Anbieter von 
Finanzmitteln und im Hinblick auf die Anbieter von Überziehungskrediten und 
Kreditfinanzierungen. 
ISSN 0254-1467 
KOM(93) 528 endg. 
DOKUMENTE 
DE 10 08 
Katalognummer : CB-CO-93-561-DE-C 
ISBN 92-77-60177-9 
Amt für amtliche Veröffentlichungen der Europäischen Gemeinschaften 
L-2985 Luxemburg