5.5.67 AMTSBLATT DEREUROPÄISCHEN GEMEINSCHAFTEN 1697/67
EUROPÄISCHE WIRTSCHAFTSGEMEINSCHAFT
INFORMATIONEN
RATUNDKOMMISSION
NEUNTERJAHRESBERICHT
ÜBERDIETÄTIGKEIT DESWÄHRUNGSAUSSCHUSSES
(67/292/EWG)
EINLEITUNG
DerWährungsausschuß derEuropäischen Wirtschaftsgemeinschaft gibtmit
demvorliegenden BerichteinenÜberblicküberdieKoordinierung derWäh­
rungs-undFinanzpolitik derMitgliedstaaten —demeigentlichenAufgaben­
gebietdesAusschusses—sowieüberseineTätigkeitimJahr1966.
DerAusschußhatimvergangenenJahrzehnTagungenabgehalten ;außer­
demtratendiemitderUntersuchung derWährungs-undFinanzlageder
Mitgliedstaaten beauftragtenArbeitsgruppen mehrmalszusammen .
DieAmtszeitdesPräsidiumsistimJahr1966abgelaufen .DerAusschuß
hateinstimmigHerrnE.vanLennep,Generalschatzmeister imFinanz­
ministeriumderNiederlande ,zumPräsidenten ,dieHerrenB.Clappier,Sous­
Gouverneur de.rBankvonFrankreich ,undDr.O.Emminger ,Mitglieddes
Direktoriums derDeutschenBundesbank ,zuVizepräsidenten wiedergewählt .
EinVerzeichnisderMitgliederdesAusschussesistdiesemBerichtalsAnlage
beigefügt .
DieserBerichtwurdeam1.März1967abgeschlossen .Dieseitherigewirt­
schaftlicheEntwicklung sowiedienachdiesemZeitpunktgetroffenen
Maßnahmen innerhalb oderaußerhalb derGemeinschaft sindnicht
berücksichtigt .

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ERSTERTEIL
KAPITELI
ALLGEMEINE BETRACHTUNGEN
1.DieUnterzeichnung desVertrageszur
GründungderEuropäischen Wirtschaftsgemein ­
schaftinRomliegtnunmehr10Jahrezurück.
AusdiesemAnlaßstelltsichderWährungsaus­
schußdieFrage,vonwelchenVorstellungen
überdieZusammenarbeit aufdemGebietder
Währungs-undFinanzpolitik —demeigentli­
chenAufgabengebiet desAusschusses—sichdie
VerfasserdesVertragesdamalsleitenließen
undobdiebisherigenVerfahrenihrenZweck
erfüllthabenoderobsienachdenErfahrungen
derletztenJahreineinigenPunktenverbessert
werdenmüssen.IndiesemBerichtsollenzu­
nächstdieseErfahrungen undanschließend die
AussichtenfürdieZukunftdargestelltwerden.
Rückblick
2.NachArtikel104desEWG-Vertrages hat
jederMitgliedstaat dieWirtschaftspolitik zube­
treiben,„dieerforderlichist,umunterWahrung
eineshohenBeschäftigungsstands undeinessta­
bilenPreisniveaus dasGleichgewicht seinerGe­
samtzahlungsbilanz zusichernunddasVer­
traueninseineWährungaufrechtzuerhalten ".
GemäßArtikel105wurdederWährungsaus­
schußeingesetzt,umzurVerwirklichung dieser
Zielebeizutragen .—erführtKonsultationen durch,umwich­
tigeEntscheidungen undStellungnahmen der
Mitgliedstaaten aufdemGebietderinternatio­
nalenWährungsbeziehungen zuharmonisieren ,
insbesondere wenndieEntscheidung oderStel­
lungnahmedasFunktionieren desinternationa­
lenWährungssystems oderdieTeilnahmeder
Mitgliedstaaten anwichtigenStützungsaktionen
betrifft.
4.NachArtikel104desEWG-Vertragesmüs­
sensichdieMitgliedstaaten bemühen,folgende
allgemeinbekannteundüberallakzeptierte
wirtschaftspolitische Zielezuverwirklichen :
Gleichgewicht derZahlungsbilanz ,hoherBe­
schäftigungsstand undstabilesPreisniveau .
DieserArtikel,deraufdieBestimmungen
folgt,nachdenendieKonjunkturpolitik alseine
Angelegenheit vongemeinsamem Interessezu
betrachtenist,leitetdasKapitelüberdieZah­
lungsbilanzein.Ererläutertineinemspeziellen
PunktdieallgemeineAufgabederGemein­
schaft,dienachArtikel2desVertragesu.a.
darinbesteht,eine„beständigeundausgewoge­
neWirtschaftsausweitung "indenMitgliedslän­
dernsicherzustellen .AusArtikel104gehther­
vor,daßdieSicherungdesGleichgewichts der
Gesamtzahlungsbilanz dasHauptzielderWirt­
schaftspolitik derMitgliedstaaten darstellen
muß,selbstverständlich ohnedaßdieEntwick­
lungderBeschäftigung unddesPreisniveaus
vernachlässigt werdendarf.DieseFormulierung
spiegeltdieBefürchtungen wider,diezumda­
maligenZeitpunktbestanden ,dennalsHaupt­
gefahrfürdieVerwirklichung desGemeinsamen
MarkteswurdendieprekäreLagederinterna­
tionalenZahlungsbeziehungen unddieunzurei­
chendenWährungsreserven einigerMitgliedstaa­
tenangesehen .
5.DieletztenzehnJahrewarendurchver­
schiedeneEntwicklungen gekennzeichnet ,die
sich1957schwerlichvorhersehen ließenunddie
ingewisserWeisedieBedingungen ,unterde­
nenderVertragdurchgeführt wurde,verändert
haben.
DieWiederherstellung derAusländerkonver­
tierbarkeitdereuropäischen WährungenEnde
1958sowiediezusätzlichen Maßnahmen zurEr­
leichterungdesKapitalverkehrs trugendazubei,
dieHindernisse imAußenhandel undiminter­
nationalenKapitalverkehr weitgehendzubesei­3.SeitderUnterzeichnung desEWG-Vertra­
geshabensichimLaufderZeitfolgendevier
Hauptaufgaben desAusschussesherauskristal­
lisiert:
—erfördertdieKoordinierung derWäh­
rungs-undFinanzpolitik derMitgliedstaaten ;
—■erbeobachtetdieWährungs-undFinanz­
lagederMitgliedstaaten undderGemeinschaft
sowiedenallgemeinen Zahlungsverkehr der
Mitgliedstaaten understattetdemRatundder
KommissiondarüberBericht;
—ergibtStellungnahmen zudenMaßnah­
menab,mitdenendieBeschränkungen imKa­
pitalverkehr zwischendenMitgliedstaaten be­
seitigtwerdensollen,soweitdiesfürdasFunk­
tionierendesGemeinsamen Marktesnotwendig
ist;

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lägeindenMitgliedstaaten undinseinenStel­
lungnahmen zuVorschlägen derKommission
andenRathatsichderAusschußwiederholt
zudiesenFragengeäußert.tigen.GleichzeitigbewirktedieDynamikdes
Gemeinsamen Marktes,daßinzunehmendem
MaßKapitalausanderenIndustrieländern in
dieGemeinschaft strömte.
InderTatkonntedieGemeinschaft einra­
schesWirtschaftswachstum verzeichnen ,eine
Entwicklung ,dieu.a.aufdiebeträchtliche Aus­
weitungderProduktionskapazitäten alsFolge
einerhohenInvestitionsrate undeinerstarken
Produktivitätsverbesserung zurückzuführen war.
Diestrugdazubei,dieWettbewerbsstellung der
Mitgliedstaaten gegenüberdrittenLändernzu
verbessernmitderKonsequenz ,daßdieZah­
lungsbilanzderGemeinschaft alsGanzesgegen­
überderübrigenWelthoheÜberschüsseauf­
weist.
DieZahlungsbilanzdefizite derVereinigten
StaatenhabenihrerseitsindenletztenJahren
einentiefgreifenden Einflußaufdieinternatio­
nalenZahlungsbeziehungen ,insbesondere auf
diederEWG,ausgeübt.
DieFortschritte derGemeinschaft wurden
außerdemerleichtertdurchdiebemerkenswerte
unddauerhafteVerbesserung derWirtschafts-,
Währungs-undFinanzlageinFrankreichals
FolgederStabilisierungsmaßnahmen von1958
undderAbwertungdesfranzösischen Franken.
Andererseits seierwähnt,daßinallenMit­
gliedstaaten zuverschiedenen Zeitpunktenund
inunterschiedlichem Gradvorübergehende in­
flatorischeEntwicklungen zuverzeichnenwaren,
diedurchinnerwirtschaftliche Faktorenhervor­
gerufenwurden.7.DasAuftretengrößererZahlungsbilanz­
überschüsse oder-defiziteistfastimmerein
Zeichendafür,daßdasinnerwirtschaftliche
Gleichgewicht gestörtist.DadieSicherungdes
Gesamtgleichgewichts derWirtschaftAufgabe
dereinzelnenRegierungen ist,reichtesnicht
aus,ausschließlich dieEntwicklungderGesamt­
zahlungsbilanz derEWGgegenüberdritten
Ländernzubeobachten .Esläßtsichz.B.nicht
behaupten ,daßdasDefizitderZahlungsbilanz
derNiederlande imJahr1966bedeutungslos
war,weilItalienimgleichenJahreinenbedeu­
tendenÜberschußerzielte.Ebensowäreesein
Trugschlußanzunehmen ,daßderfür1967er­
wartetehoheZahlungsbilanzüberschuß der
Bundesrepublik DeutschlandnichtvonBelang
ist,weilerzumindestteilweisedurcheineVer­
schlechterung derZahlungsbilanz Italiensund
Frankreichs ausgeglichen werdendürfte.Bei
solchenÄnderungenderZahlungsbilanzsalden
innerhalbderGemeinschaft könnenStörungen
imwirtschaftlichen Gleichgewicht dereinzelnen
Mitgliedstaaten nichtausbleiben ;indiesenFällen
sindKorrekturmaßnahmen erforderlich ,die
nichtdurchkompensatorische kurzfristigeKa­
pitalbewegungen ungebührlich verzögertwer­
dendürfen.
8.Diezunehmende Verflechtung derVolks­
wirtschaften derEWGführtezueinerimmer
stärkerenInterdependenz derkonjunkturellen
Entwicklung derMitgliedstaaten .Sohatdas
Auftreteninflatorischer Spannungen ineinem
Landhäufigdazugeführt,daßsieüberdieBi­
lanzderlaufendenPostenaufdiePartnerlän­
derübertragenwurden.DerWährungsausschuß
hatinseinenfrüherenJahresberichten wieder­
holtaufdiesesPhänomenhingewiesen .DasinnereundäußereGleichgewicht
6.FürdieKoordinierung derWirtschafts­
politikinnerhalbderEuropäischen Wirtschafts­
gemeinschaft hattediebeschriebene Entwick­
lungzurFolge,daßdieAufrechterhaltung des
innerenundäußerenGleichgewichts ganzan­
dereProblemeaufwarf,alszunächstbefürch­
tetwordenwar.Bedeutende undanhaltende
Zahlungsbilanzdefizite bliebenebensoauswie
eineausgeprägte Abschwächung derBinnen­
nachfrage ;dieMitgliedstaaten sahensichviel­
mehrmitZahlungsbilanzüberschüssen undin­
flationärenSpannungen konfrontiert .Deshalb
widmetederWährungsausschuß einengroßen
TeilseinerTätigkeitderErörterungdieserPro­
blemederinnerenundäußerenWirtschafts­
undWährungspolitik .Inseinenregelmäßigen
BerichtenandenRatunddieKommission über
dieEntwicklung derWährungs-undFinanz­DieVerwirklichung derwirtschaftlichen
ZieleinjedemMitgliedstaat istinfolgedessen
weitgehendvonderWirtschaftsentwicklung in
denPartnerländern abhängig .EntgegendenBe­
fürchtungenderVerfasserdesVertragesbestand
dieHauptgefahr nichtineinerEntwicklung ,die
zurAufhebungderLiberalisierungsmaßnahmen
fürdenGüter-undKapitalverkehr hätteführen
könnenunddaherdieErrichtungdesGemein­
samenMarktesinFragegestellthätte.Gefähr­
detwarvielmehrdasbinnenwirtschaftliche
Gleichgewicht dereinzelnenLänder.DieAuf­
rechterhaltung derPreisstabilität warbedroht,
undinallenMitgliedstaaten hatdieErfahrung
gezeigt,daßdieBeschäftigung unddiewirt­

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12.Seit1962hatsichinfastallenMitglied­
staatendasWachstumderStaatsausgaben be­
schleunigtundübertrafdenZuwachsdesBrut­
tosozialprodukts zujeweiligenPreisen.Auchdie
AusgabenderGebietskörperschaften sind,na­
mentlichaufGrundstädtebaulicher Erforder­
nisse,raschgestiegen .DieseEntwicklung machte
zunehmenddieGrenzenreingeld-undkredit­
politischerMaßnahmendeutlichundveranlaßte
denRat,sichaufeinemneuartigenGebietzu
betätigen .schaftlicheEntwicklung insgesamtbeeinträch­
tigtwerden,wennnichtgenügendaufPreis­
stabilitätgeachtetwird.AufdieseWeisewurde
deutlich,daßsichdieGemeinschaft undinfolge­
dessenauchderWährungsausschuß mitdenBe­
dingungendesinnerenwirtschaftlichen und
finanziellenGleichgewichts dereinzelnenMit­
gliedstaatenbefassenmüssen.
9.Eshatsichaberauchgezeigt,'daßselbst
heute,ineinemfortgeschrittenen Stadiumder
Integration ,nochunterschiedliche Konjunktur­
entwicklungen indeneinzelnenLändernmög­
lichsind;alsFolgehiervontreffendieMitglied­
staatenvoneinander abweichende Maßnahmen ,
diesichauchaufdieVolkswirtschaften anderer
LänderauswirkenundingewissenFällensogar
Wirkungennachsichziehenkönnen,diezuden
nationalenZielendieserLänderimWiderspruch
stehen.DieDivergenzen inderWirtschaftsent­
wicklungdereinzelnenMitgliedstaaten haben
zwarmitunterauchzueinergrößerenStabili­
tätderGesamtkonjunktur inderGemeinschaft
beigetragen ,gelegentlichhabensichaberauch
inflatorischeSpannungen gegenseitigverstärkt .
DieKoordinierung dernationalenWirtschafts­
politikenmüßtedahersoerfolgen,daßdieMaß­
nahmeneinesodermehrererMitgliedstaaten
dieWirtschaftspolitik derPartnerländer mög­
lichstwenigstörenunddaßsiedieVerwirkli­
chungderimVertragingroßenZügenfestge­
legtengemeinsamen ZieleinallenMitglied­
staatenermöglichen .13.Sostelltendiekonjunkturpolitischen
Empfehlungen desRatesvom15.April1964die
Notwendigkeit indenVordergrund ,dieNach­
frageimpulse deröffentlichenFinanzwirtschaft
striktzubegrenzen .DieseEmpfehlungen wur­
denam8.April1965bestätigtundam22.De­
zember1966inetwasgeänderterFormerneuert.
ImallgemeinenhabensichdieMitgliedstaaten
umdieEinhaltungdieserNormenbemüht,wobei
sieaberhäufiggroßeWiderstände zuüberwin­
denhatten.UnabhängighiervonistderWäh­
rungsausschuß indessenderAnsicht,daßdie
FestlegungvonKriterienaufdiesemGebietauch
inZukunftnützlichseinkann.
14.DerWährungsausschuß istsichderSchwie­
rigkeitenbewußt,dieeinergeschmeidigeren An­
wendungdesfinanzpolitischen Instrumentari­
umsentgegenstehen .Siesinddaraufzurückzu­
führen,daßdieöffentlichenAusgabenkurz­
fristigverhältnismäßig unelastischsind.Er
möchtejedocherneutdaraufhinweisen ,daßdie
Haushaltspolitik einengrößerenBeitragzur
Wiederherstellung undWahrungdesallgemei­
nenwirtschaftlichen Gleichgewichts leistensoll­
te.DieAufstellungeinermehrjährigen Finanz­
planungkönnteinmittelfristiger Sichteineela­
stischereFinanzpolitik erleichtern .Siewürde
auchdazubeitragen ,denStabilisierungseffekt ,
dersichauskonjunkturell verursachten Schwan­
kungenderSteuereinnahmen ergibt,zuverstär­
kenundbesserzunutzen.InjedemFallbleibt
esunerläßlich ,dasfinanzpolitische Instrumen­
tariumzuverbessern ,damitesseinerantizy­
klischenAufgabegerechtwerdenkann.Diewirtschaftspolitischen Instrumente
10.InseinenfrüherenJahresberichten hat
derWährungsausschuß schonöfteraufdieBe­
deutungdesInstrumentariums hingewiesen ,das
zurErreichungdergenanntenZielederinneren
undäußerenWährungs-undWirtschaftspolitik
eingesetztwerdenkann.Erhatfernerbetont,
daßdieLänderauchbereitseinmüssen,von
diesenInstrumenten tatsächlich Gebrauchzu
machen.
a)Haushaltspolitik
11.IndiesemZusammenhang kommtderFi­
nanzpolitikeinegroßeBedeutungzu.Leider
mußfestgestelltwerden,daßsieindenver­
gangenenJahrennocherheblicheMängelauf­
wies.IndenmeistenMitgliedstaaten habendie
Regierungen ,undinmanchenFällenbesonders
dienachgeordneten Gebietskörperschaften ,zur
Verschärfung derkonjunkturellen Spannungen
beigetragen .b)Währungspolitik undKapitalverkehr
15.Einrationellerer Einsatzdesfinanzpoliti­
schenInstrumentariums bedeutetjedochkeines­
falls,daßdieGeld-undKreditpolitik vernach­
lässigtwerdendarf.Eswäreunrealistisch zu
glauben,daßdieHaushaltspolitik sogenaudo­
siertundraschaufdiejeweiligenUmständeab­
gestelltwerdenkann,daßeineUnterstützung

5.5.67 AMTSBLATT DEREUROPÄISCHEN GEMEINSCHAFTEN 1701/67
gliedstaaten bestehenfürdenKapitalverkehr
abernochadministrative ,steuerlicheoderin­
stitutionelle Schwierigkeiten .DieseLagemuß
undkannverbessertwerden,undseiesnur,um
dieZieledesVertrages ,insbesondere dieinAr­
tikel3und67genannten ,zuverwirklichen .durchdieGeld-undKreditpolitik überflüssig
würde.IndenletztenJahrensinddieallgemein
anerkannten wirtschaftspolitischen Zielenicht
ganzerreichtworden.Darausergibtsichdie
Notwendigkeit ,daskreditpolitische Instrumenta­
riumzuvervollständigen undanzupassen .Aus
diesemGrundbegrüßtderWährungsausschuß
dieMaßnahmen ,dieeinigeMitgliedstaaten in
denletztenJahrengetroffenhaben,umihrAr­
senalankreditpolitischen Eingriffsmöglichkei ­
tenzuverbessernundzumodernisieren .DieEr­
fahrungen ,dieeinigeMitgliedstaaten mitver­
schiedenenMaßnahmen ,wiedenMindestreser­
venundderKreditplafondierung ,gemachtha­
ben,veranlaßtenandereMitgliedsländer ,diese
Instrumente zuübernehmen ,umdieWirksam­
keitihrerGeld-undKreditpolitik zuverbessern .17.EinestärkereLiberalisierung desKapi­
talverkehrs würdesehrwahrscheinlich zueiner
besserenVerwendung derErsparnisseführen
undaufdieseWeisevielleichtauchdasSpar­
aufkommenvergrößern .DiesesErgebniskann
jedochnurindemMaßerreichtwerden,wiedie
Liberalisierung desKapitalverkehrs voneiner
engerenVerflechtung derKapitalmärkte der
Mitgliedstaaten derEWGbegleitetwird.
DerWährungsausschuß hatsichvonBeginn
seinerTätigkeitanmitdiesemProblembefaßt
und1962eineUntersuchung überdiewährungs­
politischenInstrumentarien indenMitgliedstaa­
tenderEWGveröffentlicht .SeinInteressean
derVerbesserung diesesInstrumentariums so­
wieandenBedingungen fürseineAnwendung
wirdnochdadurchverstärkt ,daßdiemonetären
Maßnahmen einesLandesdieEntwicklung in
denanderenLändernnachhaltigbeeinflussen
können.FortschritteindergenanntenRichtung
sindumsodringlicher ,alsdieUnternehmen
undGeschäftsbanken inwachsendem Maßdie
umfangreichen FazilitätendesEurodollarmarkts
inAnspruchnehmenkönnen.OhneeineHar­
monisierungderwährungspolitischen Instrumen­
tarienundeinestärkereKoordinierung derGeld­
undKreditpolitik dereinzelnenMitgliedstaaten
kanndieseSituationdazuführen,daßdieWirk­
samkeitdieserPolitik,dieauchkünftigeine
wichtigeRollebeiderErhaltungdesinnerenund
äußerenGleichgewichts spielenmuß,erheblich
beeinträchtigt wird.18.BeieinervölligenLiberalisierung derFi­
nanztransaktionen tretenunterdenderzeitigen
UmständengewisseSchwierigkeiten auf.Siesind
derGrunddafür,daßeinigeMitgliedstaaten
nochDevisenbeschränkungen beibehalten .Esist
inderTaterwünscht ,daßdieMitgliedsländer ,
solangedieKonjunkturen nochunterschiedlich
verlaufen ,aucheineaufdieBedürfnisseder
Binnenkonjunktur abgestellteGeld-undKredit­
politikbetreibenkönnen;daskannaberinden
finanziellenAußenbeziehungen Folgenhaben,
diewiederummitdeninnerwirtschaftlichen
Zielennichtvereinbarsind.Imübrigenmuß
mansichdarüberklarsein,daßeinevollstän­
digeLiberalisierung deskurzfristigen Kapital­
verkehrsuntergewissenUmständeneineAn­
passungdernationalenInstrumentarien zur
Sicherungdesallgemeinen wirtschaftlichen
Gleichgewichts andieveränderteSituationnot­
wendigmacht.
AusdiesemGrunderforderndieBemühun­
genumeinestärkereLiberalisierung desKa­
pitalverkehrs nichtnureineengereKoordinie­
rungderWährungs-undFinanzpolitik ,sondern
auchdieAusarbeitung vonVerfahren ,mitde­
nendiekonjunkturelle EntwicklungindenMit­
gliedstaaten ohneDevisenbeschränkungen und
beischrittweisem AbbauallerHemmnisse des
Kapitalverkehrs wirksamkontrolliertwerden
kann.16.Artikel69desEWG-Vertrages überträgt
demWährungsausschuß einebesondereAufga­
beaufdemGebietdesKapitalverkehrs ,der
gemäßArtikel67soweitliberalisiertwerden
soll,wie„esfürdasFunktionieren desGemein­
samenMarktsnotwendigist".Indenersten
JahrennachderGründungderGemeinschaft
wurdedurchdieAnnahmezweierRichtlinien
bereitseineverhältnismäßig weitgehende Li­
beralisierung desKapitalverkehrs erreicht.Ge­
genwärtigexistierenindenNiederlanden ,in
Italienund,inbegrenztemUmfang,auchin
FrankreichnochDevisenbeschränkungen für
gewisseTransaktionen ,insbesondere fürden
kurzfristigen Kapitalverkehr undfürdieEmis­
sionausländischer Wertpapiere .InallenMit­c)DieLohn-undPreispolitik
19.Wieschonerwähnt,hatsichderWäh­
rungsausschuß imLaufderZeitzunehmendmit
derEntwicklung derPreiseundderProduk­
tionskostenbefaßt.InallenMitgliedstaaten sind
diePreiseundProduktionskosten indenletzten
Jahren,insbesondere seit1963,fühlbar,wenn

1702/67 AMTSBLATT DEREUROPÄISCHEN GEMEINSCHAFTEN 5.5.67
umdieZieledesVertrageszuverwirklichen .
Tatsächlich istseitInkrafttreten desEWG-Ver­
tragesaucheineengeZusammenarbeit festzu­
stellen.
DerWährungsausschuß istsichdennochbe­
wußt,daßdieEntwicklung innerhalbderGe­
meinschafteineimmerwirksamereundengere
Koordinierung notwendigmacht.
DerWährungsausschuß hataufdieFolgen
einesEntwicklungsprozesses ,derzueinerde
factoWährungsintegration führt,bereitsinsei­
nem7.Jahresbericht hingewiesen .Alseinender
FaktorendieseProzesseshatteerseinerzeitdie
eventuelleEinführung einergemeinsamen
Agrarpolitikgenannt.Diesehatnunmehrend­
gültigeGestaltangenommen undwirdzwischen
dem1.Juli1967unddem1.Juli1968schritt­
weiseeingeführt .Außerdemwirdam1.Juli
1968auchdieZollunionverwirklicht sein.Wie
anandererStelleausgeführtwird,werdendie
Kapitalverflechtungen zwischendenMitglied­
staatenimmerenger.SchließlichhatderRat
kürzlicheinenBeschlußgefaßt,derdenProzeß
derSteuerharmonisierung inGangsetzt.auchinunterschiedlichem Maß,gestiegen .All­
gemeinistfestzustellen ,daßdiePreisentwick­
lungderZielsetzungdesEWG-Vertragesnichtin
genügendem Maßentsprach .
20.Fastnochbedenklicheristjedoch,daßman
häufigoffenbargeneigtist,einejährlichePreis­
steigerungummehrerePunktezutolerieren .
GanzabgesehenvondenNachteilen ,diemitei­
nemfortgesetzten Preisauftrieb ,insbesondere
insozialerHinsicht,verbundensind,isteine
solcheEntwicklung einZeichenübermäßiger
Spannungen ,dieunterUmständeneineLiqui­
ditätskriseodereineWirtschaftsrezession aus­
lösenkönnen.DerständigePreisanstiegermu­
tigtdieKreditnachfrage undwirktsichungün­
stigaufdieSparneigung aus;dieFolgesind
steigendeZinssätze .Schließlichkönnteaber
auchdasZahlungsbilanzgleichgewicht derEWG
gefährdetwerden,wenndiePreiseinderGe­
meinschaftkünftigrascherstiegenalsinder
übrigenWelt,weilsichdadurchdieWettbe­
werbsfähigkeit derExportindustrien derMit­
gliedstaatenverschlechtern würde.
21.Eswäreabereinbescheidenes Ziel,wenn
mandieInflationindenMitgliedstaaten ledig­
lichaufdasTempoderinflatorischen Entwick­
lungbeidenwichtigstenHandelspartnern der
EWGbegrenzenwollte.WieinnerhalbderEWG
bestehenauchimgrößerenRahmenderwest­
lichenWeltWechselwirkungen zwischenden
Volkswirtschaften .Mankannsichdaherfragen,
obdieEWG-Länder derWeltwirtschaft nicht
einennützlichenDiensterweisenkönnten,wenn
siesichbemühenwürden,denGemeinsamen
MarktzueinemZentrumderPreisstabilität zu
machen.JegrößerdieZahlderLänderwäre,
diediesesZielanstrebten ,destostärkerwäre
ihrEinflußaufdenRestderWelt.
Eineunerläßliche Voraussetzung hierfürist
aber—wiederWährungsausschuß schonmehr­
fachbetonthat—einewirksameEinkommens­
politik.SiestellteinbesondersgeeignetesMittel
fürdieMitgliedstaaten dar,einePolitikderaus­
gewogenenExpansionihrerVolkswirtschaften
innerhalbderimmerengerwerdendenMarge
zwischeninflatorischen undrezessivenTenden­
zenzubetreiben .DieEinkommenspolitik kann
abernurerfolgreichsein,wennesgelingt,ge­
nerelleAnspannungen aufdemArbeitsmarkt
durcheineentsprechende Währungs-undFi­
nanzpolitikzuverhindern .23.Infolgedessen sindweitereFortschritte
beiderKoordinierung derWirtschafts-und
Währungspolitik notwendig .InersterLinie
müßtediePolitikimnationalenBereichwirk­
samergestaltetwerden.EinigeMitgliedstaaten
habenindenletztenJahrenFluktuationen der
Inlandsnachfrage toleriert,diedasinnereGleich­
gewichtgefährdeten undaufdieVolkswirt­
schaftenderPartnerländer ausstrahlten .Wäre
einegeeignetePolitikbetriebenworden,dann
hättendieNachfragefluktuationen inerträg­
lichenGrenzengehaltenwerdenkönnen.Zwei­
fellosberuhtedieseEntwicklungmehraufMän­
gelninderPolitikdereinzelnenStaatenals
aufeinerunzureichenden Koordinierung ;Fort­
schritteinderpraktischenDurchführung der
nationalenPolitikderMitgliedstaaten könnten
daherdiekonkretenErgebnissederKoordi­
nierungsbemühungen wesentlichverbessern .
KünftigmüßteaberdieKoordinierung zuneh­
menddieFormvonKonsultationen annehmen ,
dievorjederwichtigenwirtschafts-undwäh­
rungspolitischen Entscheidung stattfindensoll­
ten,diefühlbareAuswirkungen aufdieWirt­
schaftsentwicklung inanderenMitgliedstaaten
habenkann.Fortschritte indieserRichtung
wärenmöglich,wennfürdieGemeinschaft ge­
wissequantitative Zielefestgelegtwürden,um
dadurchdieDurchsetzung dergewähltenPolitik
zuunterstützen .EinBeispielhierfürkönnte—
wiebereitserwähnt—dieAufstellungvonNor­
menfürdieHaushaltspolitik sein,ohnedaßdieAussichten
22.NachdemEWG-Vertrag sinddieMitglied­
staatengehalten,ihrePolitikzukoordinieren ,

5.5.67 AMTSBLATT DEREUROPAISCHEN GEMEINSCHAFTEN 1703/67
ZielefüralleLändernotwendigerweise iden­
tischseinmüßten.Durchsystematischere Kon­
sultationenunddieFestlegunggeeigneterVer­
fahrenfürdieAbgabevonEmpfehlungen könn­
tedieFormsolcherNormenpräzisiertwerden.Zahlungsbilanzüberschüsse derGemeinschaft und
diehohenDefiziteinderamerikanischen Zah­
lungsbilanz .AusderGleichzeitigkeit dieserbei­
denErscheinungen darfjedochnichtohnewei­
teresgeschlossenwerden,daßzwischenihnen
eindirekterZusammenhang besteht.
24.DieKoordinierung istindenvergangenen
Jahrenschonverstärktunderweitertworden;
bereits1960wurdederAusschußfürKonjunk­
turpolitikgegründet ,und1964wurdenderAus­
schußfürHaushaltspolitik ,derAusschußfür
mittelfristige Wirtschaftspolitik undderAus­
schußderPräsidentenderZentralbanken ge­
schaffen.AußerdemhaltendieFinanzminister re­
gelmäßiginformelleTagungenab,undderRat
beschäftigtsichinsteigendemMaßmitFragen
derallgemeinenWirtschaftspolitik .27.Bisherwaresnochnichtmöglich,inden
Beziehungen zwischendenIndustrieländern diese
Störungendesinternationalen Zahlungsbilanz­
gleichgewichts hinreichend zukorrigieren .Das
Hauptproblem stelltesichübrigensnichtinder
BilanzderlaufendenPosten,dasheißtimGü­
ter-undDienstleistungsverkehr .Dievonden
VereinigtenStaatenundvonderEWGinden
letztenJahrenerzieltenÜberschüsse inder
laufendenBilanzentsprechenungefährdenBe­
trägen,diedieseLänderimRahmenihrerVer­
antwortunggegenüberderübrigenWelt,insbe­
sonderefürdieEntwicklungshilfe ,benötigen .DieengeKoordinierung ,welchedieKommis­
sionzwischendenArbeitenderverschiedenen
Ausschüsseherstellt,wirddadurchverstärkt,daß
derPräsidentdesWährungsausschusses vonAmts
wegenandenSitzungendesAusschussesfür
Konjunkturpolitik unddesAusschussesfürHaus­
haltspolitikteilnimmt .Außerdemwirderzu
denregelmäßigen Finanzministertreffen einge­
laden.AuchmitdemRathatsicheinenützliche
Zusammenarbeit entwickelt .28.DieerwähntenUngleichgewichte sindin
ersterLinieaufdenKapitalverkehr zurückzu­
führen.DieEWG-Länder verzeichneten eine
starkeZunahmeamerikanischer Investitionen ,
welchedieKapitalausfuhren dieserLändernach
Drittstaaten ,insbesondere nachdenEntwick­
lungsländern ,kompensierten .DieserKapitalzu­
stromentsprachbiszueinemgewissenGrad
fundamentalen wirtschaftlichen Gegebenheiten .
DieVerwirklichung desGemeinsamen Marktes
undseinevielfältigenAuswirkungen aufdas
wirtschaftliche WachstumunddieWirtschafts­
strukturschufeneingünstigesInvestitionsklima .
Esistnurnormal,daßdieamerikanischen Unter­
nehmendieseLageausnutzenwollten,zumal
sienachteiligeAuswirkungen desGemeinsamen
ZolltarifsfürihredirektenAusfuhrenindie
EWG-Länder befürchteten .Fürdenamerikani­
schenKapitalstrom nachEuropawarenjedoch
nochzahlreicheandereFaktorenverantwortlich .
Sohatz.B.auchdasZinsgefällezwischenden
EWG-Ländern unddenVereinigtenStaatendie­
senKapitalzufluß begünstigt .25.DieseKontakteerlaubennichtnureinege­
genseitigeUnterrichtung überdieWirtschafts­
undWährungslage undüberdieAbsichtender
BehördendereinzelnenLänder,sonderninge­
wisserHinsichtauchdiegemeinsameErarbei­
tungvonGrundkonzeptionen derWirtschafts­
undWährungspolitik undvonAnsätzenfüreine
gemeinschaftliche FührungdernationalenPoli­
tik.Wegendesnaturgemäßpragmatischen Cha­
raktersjederWirtschaftspolitik schlägtsichdiese
zunehmendeKooperationnichtinstarrenRegeln
oderformellenVerpflichtungen nieder.Sieist
nichtsdestoweniger einwesentlicher undimmer
gewichtigerer BeitragfürdieVerwirklichung
desGemeinsamen Marktes.Wenndieseinfor­
melleZusammenarbeit auchbereitsweitgehend
dementspricht ,wasmanursprünglich imRah­
mendesEWG-Vertrages fürmöglichhielt,so
erscheinendochweitereFortschritte unerläßlich .
Dieinternationalen Probleme29.Diegegenwärtigen Ungleichgewichte in
denZahlungsbilanzen derVereinigtenStaaten
undderGemeinschaft inihrerGesamtheit müß­
tendurcheinegeeignetePolitikbeseitigtwTerden.
ImHinblickdaraufwäreeineklarereKonzep­
tionderjeweiligenVerantwortlichkeiten erfor­
derlich,damitdieZahlungsbilanzziele erreicht
werden,dieindenkommendenJahrenange­
strebtwerdenmüssen.ImRahmeneinersolchen
PolitikmüßtendieVereinigtenStaatenihreKa­
pitalausfuhraufdieHöhedesÜberschusses in
derBilanzderlaufendenPostenbegrenzen ,wäh­26.Wieschoneingangserwähnt,hatderWäh­
rungsausschuß auchdieAufgabe ,dieStandpunk­
tederMitgliedstaaten aufdemGebietderinter­
nationalenWährungsbeziehungen aufeinander
abzustimmen .Charakteristisch fürdiePeriode
seitGründungderEWGwarendiebedeutenden

1704/67 AMTSBLATT DEREUROPAISCHEN GEMEINSCHAFTEN 5.5.67
renddieEWG-Länder unterBeachtungdesglei­
chenZielsNettokapitalausfuhren indemhierzu
notwendigen Umfangrealisierenmüßten.Selbst­
verständlichhandeltessichhierumZielegrund­
legenderArt,diefürvieleJahreGültigkeitha­
ben.
30.DieEntwicklung aufinternationalem Ge­
biethattezurFolge,daßsichdasGewichtund
derEinflußderLänderderGemeinschaft ver­
stärkthaben.DieEWGspieltheuteeinewichtige
RolleimWelthandel ;infolgederErhöhungihrer
Gold-undDevisenreserven ,ihrermaßgeblichen
BeteiligungandenAktionenderletztenJahre
zurUnterstützung derTätigkeitdesInternatio­
nalenWährungsfonds undderDurchführung
derAllgemeinen Kreditvereinbarungen istder
Gemeinschaft eineimmergrößereVerantwor­
tungzugefallen .
31.DasBestehenderEuropäischen Wirt­
schaftsgemeinschaft erfordert,daßdieMitglied­
staatenengeKonsultationen vorFestlegung
ihrerHaltungzudiesenneuenProblemendurch­
führen.DieAngleichungihrerStandpunktewur­
dedahersehrbaldeinederHauptaufgaben desWährungsausschusses .Inverschiedenen wichti­
genFragen,z.B.beidenBemühungen umdie
Wiederherstellung desinternationalen Zah­
lungsgleichgewichts ,beiAbschlußundVerlän­
gerungderAllgemeinen Kreditvereinbarungen
undbeiderErhöhungderIWF-Quoten konnte
weitgehendeÜbereinstimmung erzieltwerden.
DieTätigkeitdesWährungsausschusses aufdie­
semGebietwurdedurcheinenRatsbeschluß von
1964bestätigt,wonachsichdieMitgliedstaaten
vorjederwichtigenEntscheidung oderStellung­
nahmeaufdemGebietderinternationalen Wäh­
rungsbeziehungen mitdemZielkonsultieren
müssen,ihreHaltungsoweitwiemöglichzukoor­
dinieren.Wennauchdiehäufigenundeingehen­
denErörterungen überdieFunktionsweise des
internationalen Währungssystems nichtimmer
zueinervölligenHarmonisierung derAnsichten
geführthaben,sowaresdadurchdochmöglich,
inzahlreichenPunktenÜbereinstimmung zuer­
zielenundinanderenPunktendasgegenseitige
VerständnisfürdiejeweiligenStandpunkte zu
fördern.DerWährungsausschuß istdavonüber­
zeugt,daßdievorherigenKonsultationen auch
aufdiesemGebietzueinerallmählichen An­
näherungundschließlichzueinerHarmonisie­
rungderStandpunkteführenwerden.
KAPITELII
DIEENTWICKLUNG IMJAHR1966UNDDIETÄTIGKEIT DESWÄHRUNGS­
AUSSCHUSSES
32.Diewirtschaftliche Entwicklung inden
einzelnenMitgliedstaaten wirdinTeilIIdieses
Berichtesausführlicherörtert .Dortwerdenauch
diewichtigstenSchlußfolgerungen wiedergege­
ben,zudenenderWährungsausschuß beiden
regelmäßigen Untersuchungen derWährungs­
undFinanzlagederMitgliedsländer gelangtist.
33.Gleichwohlerscheintesangebracht ,auf
einigeallgemeineMerkmalederWirtschafts­
entwicklung inderGemeinschaft imJahr1966
hinzuweisen .DieWachstumsrate derrealen
Bruttoinlandsproduktion derGemeinschaft ist
gegenüberdemVorjahrleichtgestiegen(4,5v.H.
gegenüber4v.H.imVorjahr).Dabeihatsich
derPreis-undKostenauftrieb indenmeisten
Mitgliedsländern inraschemTempofortgesetzt ,
unddiebereitsvorhandenen Spannungen auf
denArbeitsmärkten unddenKapitalmärkten
habensichverstärkt .
34.DieseGesamtbeurteilung derWirtschafts­
entwicklung inderGemeinschaft verdecktje­
docheinenvonLandzuLandrechtunterschied­lichenKonjunkturverlauf .DieseUnterschiede
habensichimLaufdesJahressogarnochver­
größert.SohatsichderAufschwung inFrank­
reichundItalienkonsolidiert ,währendsichdie
inflatorischen SpannungeninderBundesrepublik
Deutschland undindenNiederlanden verstärk­
ten,wasdieBehördenzurVerschärfung der
restriktiven Maßnahmen veranlaßte .DiesePoli­
tikführteinbeidenLänderninderzweiten
Jahreshälfte zueinerdeutlichenVerlangsamung
desWirtschaftswachstums .InvielerleiHinsicht
erinnertdieseSituationandieEntwicklung in
ItalienundFrankreich indenJahren1962
bis1964.
35.Charakteristisch fürdieWirtschaftsent­
wicklungimJahr1966wardersehrstarkeAuf­
triebderZinssätzeindenmeistenMitglieds­
ländern,derallerdingsindenletztenMonaten
desJahreszumStillstandgekommenist.Diese
ZinshaussehattezahlreicheUrsachen .Zunächst
mußtendieUnternehmen denKapitalmarkt
stärkerinAnspruchnehmen,daihreSelbst­
finanzierungsmargen aufGrundderanhalten­

AMTSBLATT DEREUROPÄISCHEN GEMEINSCHAFTEN 1705/67 5.5.67
DieZahlungsbilanzüberschüsse (*)derBundes­
republikDeutschland ,FrankreichsundItaliens
bewirkten ,daßdieGläubigerstellung derEWG
gegenüberderrestlichenWeltimJahr1966er­
haltenblieb,wenngleichderGesamtüberschuß
derEWGmitrund1,2Md.Dollarumetwadie
Hälfteniedrigerwarals1965(2,4Md.Dollar).
DergrößteTeildiesesÜberschusses desJahres
1966schlugsichineinerErhöhungderGläubi­
gerpositionderMitgliedstaaten beimInternatio­
nalenWährungsfonds nieder(735Mill.Dollar).
Außerdemistzubemerken ,daßderGesamt­
überschußderEWGdurcheinige„kompensa­
torische"Transaktionen (z.B.inFormvor­
zeitigerSchuldentilgungen zugunstenderVer­
einigtenStaatenundAnlagenmiteinerFällig­
keitvonmehralseinemJahraufdemamerika­
nischenGeldmarkt )verringertwurde.
39.AusdenzurZeitverfügbaren vorläufigen
Angabengehthervor,daßsichdieZahlungs­
bilanzderVereinigtenStaaten1966nichtver­
besserthat.AufGrundderPrüfungeiniger
Postenderamerikanischen Zahlungsbilanz kann
vielmehrfestgestelltwerden,daßeinequalita­
tiveVerschlechterung eingetretenist.Wegen
desDrucksaufdieverfügbaren Ressourcen ,
insbesondere infolgederdurchdieverstärkten
Kriegsanstrengungen verursachten wirtschaft­
lichenStörungen ,hatsichnämlichdieBilanz
derlaufendenPostendeutlichverschlechtert .
DieVerbesserung derrechnerischen Positionist
ausschließlich aufVeränderungen indenPosten
derKapitalbilanz zurückzuführen ,dieamstärk­
stenvorübergehenden Änderungenunterworfen
sindoderunmittelbar dieWirkungenderKo­
operationmitausländischen Notenbanken wi­
derspiegeln .
40.Esistwenigwahrscheinlich ,daßdiepri­
vatenGeld-undKapitalbewegungen 1967im
gleichenMaßwie1966zurFinanzierung der
Zahlungsbilanz derVereinigten Staatenbei­
tragenwerden.Ebensowenig ist1967damitzu
rechnen,daßeinbedeutender Teildesamerika­
nischenDefizitsdurchAkkumulation vonDol­
larguthabenbeidenNotenbanken derIndustrie­
länderfinanziertwerdenwird.Solltendaher
dieVereinigtenStaatenerneutdemProblem
derFinanzierung einesähnlichhohenDefizits
wie1966gegenüberstehen ,sowärediege­
eignetstetemporäreLösungeineZiehungauf
denInternationalen Währungsfonds .
(')DerSaldoderGesamtzahlungsbilanz wirdindem
vorliegenden BerichtalsdieSummefolgenderPostendenZunahmederProduktionskosten zurück­
gingen.AußerdemwurdederKapitalmarkt in
größeremUmfangzurDeckungderDefiziteder
öffentlichenHandherangezogen .InKapitelI
diesesBerichtesistbereitsdaraufhingewiesen
worden,daßindenLändern,indenenin­
flatorischeSpannungen auftraten,dieFinanz­
politikderihrzukommenden Rollenichtimmer
gerechtwurde.UnterdiesenUmständenstützten
sichdieBehördenaufdaswährungspolitische
Instrumentarium ,umdieinflatorischen Span­
nungeneinzudämmen .DieimLaufdesJahres
vondenZentralbanken verschärften Kredit­
restriktionen trugendazubei,dieLiquiditäts­
ausweitungzubremsen.SchließlichhatdiePoli­
tikderVereinigtenStaatenzurDrosselungder
Kapitalausfuhren undzurBegrenzungderEx­
pansionderinländischen Liquiditätdazuge­
führt,daßinerheblichemUmfangkurzfristiges
KapitalvonEuropanachdenVereinigtenStaa­
tenfloßunddieamerikanischen Investitionen
inverstärktem MaßüberdieKapitalmärkte
europäischerLänderfinanziertwurden.
36.DieseEntwicklung hatinderBundes­
republikDeutschlandundindenNiederlanden
dieinternenSanierungsmaßnahmen erleichtert ,
diezueinerausgeprägten Verlangsamung der
Investitionen beitrugen ;diesedürften—vor
alleminderBundesrepublik Deutschland —
1967sogarmerklichzurückgehen .
IndiesenbeidenLändernwurdedurch
finanzpolitische Maßnahmen versucht,denin­
ländischenVerbraucheinzuschränken .Diedar­
ausresultierende ruhigereKonjunkturentwick ­
lunghat,voralleminderBundesrepublik ,
bereitsseiteinigenMonatenzueinembeträcht­
lichenZahlungsbilanzüberschuß geführt,dersich
1967nocherhöhendürfte.
37.InderBundesrepublik Deutschland ist
dieserÜberschußvorallemaufeinestarkeEr­
höhungdesHandelsbilanzüberschusses zurück­
zuführen.DieBilanzdeslangfristigen Kapital­
verkehrs,die1965einenAktivsaldoaufwies,
war1966ausgeglichen .
InItalienundFrankreichhatderwirtschaft­
licheAufschwungbewirkt,daßsichderÜber­
schußinderBilanzderlaufendenPostener­
heblichverminderte .AuchNettokapitalausfuh ­
rendieserbeidenLändertrugenzueinerVer­
ringerungdesÜberschusses inderGesamtzah­
lungsbilanzbei.IndenBeneluxländern war
einegewisseVerschlechterung inderBilanz
derlaufendenPostenzuverzeichnen .
38.DieZahlungsbilanzen derMitgliedstaaten
habensomiterheblicheÄnderungenerfahren.definiert :
—Veränderung deroffiziellenGold-undDevisen­
reserven (netto).
—Veränderung derNettopositionen beimIWF
(Gold-Tranche +AKV),
—Veränderung derAuslandsposition derGeschäfts­
banken .

1706/67 AMTSBLATT DEREUROPÄISCHEN GEMEINSCHAFTEN 5.5.67
41.DieZahlungsbilanz desVereinigten Kö­
nigreichshatsich—verglichenmitdemVor­
jahr—erstabdemzweitenHalbjahr1966ver­
bessert.Für1967rechnendiebritischenBehör­
denjedochmiteinembeachtlichen Überschuß .
ImübrigenkonntedasVereinigteKönigreich
dasGleichgewicht derZahlungsbilanz nurda­
durchwiederherstellen ,daßesdasinländische
Wirtschaftswachstum rigorosdrosselte.VomEr­
folgderBemühungen derenglischenBehörden
zurEinführungeinerwirksamenEinkommens­
politikwirdesweitgehendabhängen ,obeine
dauerhafteVerbesserung derwirtschaftlichen
Lageerreichtwerdenkann.
42.AufdemGebietdesinternationalen Ka­
pitalverkehrs hatderAusschuß1966zweiStel­
lungnahmenfürdieKommissionabgegeben .Die
ersteStellungnahme bezogsichaufneueLibe­
ralisierungsmaßnahmen ,diegegenwärtig auf
demGebietdesKapitalverkehrs inBetrachtge­
zogenwerdenkönnen.DerAusschußstelltefest,
daßeineIntensivierung derinternationalen Ka­
pitalbewegungen ,soweitdadurchKapitalin
dritteLänderfließt,einenBeitragzurVerringe­
rungderZahlungsbilanzüberschüsse leisten
könnte,vondeneninderVergangenheit zu­
weileneinInflationsdruck aufdieMitgliedstaa­
tenausging.ErwardaherderAnsicht,daßauf
diesemGebietunverzüglich weitereFortschritte
angestrebtwerdensollten.Erschlugvor,daß
dieMitgliedstaaten ,indenendevisenrechtliche
Beschränkungen bestehen,Emittentenausden
übrigenMitgliedstaaten undinsbesondere inter­
nationaleInstitutionen ,diesichhauptsächlich
mitderBereitstellung vonlangfristigem Kapital
fürdieEntwicklungsländer befassen,aufihren
Kapitalmärkten zulassen .Dieemittierten Be­trägesollteneinembestimmtenHundertsatzder
durchschnittlichen Bruttoinlandsersparnis ent­
sprechenoderjährlichvomRatnachAnhörung
desWährungsausschusses festgesetztwerden.
DerWährungsausschuß hofft,daßsolcheMaß­
nahmenesdemHaterleichternwerden,die
dritteRichtlinieüberdieBeseitigungderrecht­
lichenundadministrativen Behinderungen des
Kapitalverkehrs zuverabschieden .
43.DerAusschußistaußerdemmiteinem
VorschlagzurÜbermittlung statistischerDaten
andieKommissionüberdenKapitalverkehr mit
Drittstaaten befaßtworden.Erhathierzuin
einerStellungnahme festgestellt ,daßAngaben
überdenKapitalverkehr zwischendenMit­
gliedstaaten sowiezwischenderGemeinschaft
unddenDrittländern sehrnützlichwären.Der
AusschußwirddieseKapitalbewegungen regel­
mäßig,mindestenseinmaljährlich,prüfen.
44.AufdemGebietderDevisenbewirtschaf ­
tunghabenFrankreichunddieNiederlande
Liberalisierungsmaßnahmen getroffen .Inden
Niederlanden sinddieBankenseitOktober1966
ermächtigt ,Zahlungenfürinternationale Wert­
papiergeschäfte nunmehrausschließlich über
denamtlichenMarktabzuwickeln .
InFrankreich wurdeam31.Januar1967
einegrundlegendere Reformdurchgeführt ;von
diesemZeitpunktangeltenfürdiefinanziellen
Beziehungen mitdemAuslandkeineBeschrän­
kungenmehr.Ausländische Investitionen in
Frankreich undfranzösische Investitionen im
AuslandbleibenabereinerbegrenztenKontrolle
unterworfen .
ZWEITERTEIL
DIEERGEBNISSE DERLÄNDERUNTERSUCHUNGEN EINSCHLIESSLICH DERWICHTIGSTEN
STELLUNGNAHMEN DESAUSSCHUSSES
Bundesrepublik Deutschland baldstelltesicheinernstesUngleichgewicht in
derWirtschaftsentwicklung ein,dasimInnern
zueinemraschenAnstiegderPreiseundKosten
undgegenüberdemAuslandzueinerstarken
Verschlechterung derZahlungsbilanz führte.Um
dieseEntwicklung zubekämpfen ,hattendie
deutschenWährungsbehörden dieschonim
Frühjahr1964eingeleiteterestriktiveKredit­
politikverstärkt ,namentlichindemsiedenDis­
kontsatzerhöhtenunddieRediskontkontingente
derBankenbeiderNotenbank herabsetzten .
DieseMaßnahmen derBundesbank zurVerrin­Seit1964wardiedeutscheWirtschaftdurch
einestarkeÜbernachfrage gekennzeichnet ,zu
derenEntstehungineinererstenPhasediesehr
rascheZunahmederAusfuhren ,danacheinAuf­
schwungderInvestitionen undschließlichin
nichtunerheblichem Maß,vorallemimJahr
1965,diekräftigeExpansionderöffentlichen
Ausgaben ,insbesondere derVerbrauchs-und
Übertragungsausgaben ,beigetragenhatten.Sehr

5.5.67 AMTSBLATT DEREUROPÄISCHEN GEMEINSCHAFTEN 1707/67
Defizitvon6Md.DMimJahr1965war1966
einÜberschußvon0,35Md.DMzuverzeichnen .
DieGesamtzahlungsbilanz schloßimJahr1966
miteinemÜberschußvonrund2,1Md.DMab
gegenübereinemDefizitvon0,66Md.DMim
Jahr1965'.DieserSaldosetztsichzusammenaus
derZunahmederoffiziellenGold-undDevisen­
reservenum1Md.DM(1965:—1,5Md.DM),
ausderErhöhungderdeutschenNettoposition
beimInternationalen Währungsfonds um0,72
Md.DM(1965:+0,66Md.DM)undausderVer­
besserungderNettodeVisenposition derGe­
schäftsbanken um0,39Md.DM(1965:+0,19Md.
DM).
DerWährungsausschuß hatdieWährungs­
undFinanzlagederBundesrepublik Deutsch­
landaufseinerTagungvom8.und9.Dezem­
ber1966untersucht .Erstelltedabeifest,daß
angesichtsderrezessivenTendenzenimInvesti­
tionssektor ,diezumerstenmalinderNach­
kriegsgeschichte sogardenBausektorerfaßtha­
ben,dieFrageeinerKonjunkturstützung anAk­
tualitätgewonnenhat.DieAuflockerung auf
demArbeitsmarkt ,dieauchineinemRückgang
derZahlderausländischen Arbeitskräfte zum
Ausdruckkommt,dürfteeinePolitikderKon­
junkturstützung erleichtern .EinesolchePolitik
könntejedochraschneuePreissteigerungen aus­
lösen,wennesnichtgelingt,denKostenanstieg
zumStillstandzubringen.gerungderLiquiditätdesBankensystems wur­
dendurcheinbedeutendes Zahlungsbilanzdefi ­
zitunterstützt .
DieWirkungdieserbremsenden Faktoren
wurdeimLaufdesJahres1966immerdeutlicher
spürbar,sodaßgegenEndedesJahrestrotz
einesAnstiegsdesBruttosozialprodukts umreal
3v.H.gegenüber1965einefühlbareBeruhigung
derKonjunktur ,wennnichtsogardieGefahr
einerStagnationoderRezession ,zuverzeichnen
war.DieIndustrieproduktion ,dieschonseit
MittedesJahresnichtmehrzunahm,istinden
letztenMonatenleichtrückläufig ;imJahr1966
insgesamtdürftesieimVergleichzumVorjahr
umknapp2v.H.zugenommen haben,verglichen
mit+5,6v.H.von1964auf1965.Ausgespro­
chenschwachverliefdieProduktion imInvesti­
tionsgüterbereich ,indemimzweitenHalbjahr
dasErgebnisdesVorjahrsnichtmehrerreicht
wurde.
DasNachlassenderprivatenundöffentlichen
Investitionstätigkeit hatmehrereUrsachen .Ein­
malführtendieVerringerung derSelbstfinan­
zierungsmargen derUnternehmen alsFolgeder
anhaltenden ErhöhungderProduktionskosten
unddasbesonders 1965starkerhöhteFinanzie­
rungsdefizitderöffentlichenHaushaltezustei­
gendenAnsprüchen andenKapitalmarkt .Die
dadurchentstandenen Spannungen wurden
durchdieDefiziteinderZahlungsbilanz unddie
restriktiveKreditpolitik nochverschärft .Dies
verursachteeinenlebhaftenZinsanstieg ,derzu­
sammenmitderUngewißheit überdieweitere
Wirtschaftsentwicklung dazuführte,daßdieUn­
ternehmerihreInvestitionsprogramme beträcht­
lichkürzten .Zumanderenwurdedieöffentliche
HandimJahr1966vorallemdurchdieFinan­
zierungsschwierigkeiten veranlaßt ,denAnstieg
ihrerAusgabeneinzudämmen ,undzwarin
ersterLiniebeidenInvestitionen .
DerRückgangderInvestitionen warinletz­
terZeitvoneinerfühlbarschwächeren Expan­
siondesprivatenVerbrauchsbegleitet .Infolge
derÄnderungderallgemeinenKonjunkturlage
hatsichderPreisanstieg wesentlichverlang­
samt,unddieLohnbewegung hatdeutlichnach­
gelassen;derAnstiegderLohnkostenjePro­
dukteinheitistallerdingsnochnichtzumStill­
standgekommen .DieVerlangsamung derIn­
landsnachfrage hatauchzurUmkehrderZah­
lungsbilanzentwicklung beigetragen .DieExpor­
tenahmendemVolumennachumrund11v.H.
zu,währendsichdieEinfuhrenungefährauf
demVorjahrsstand hielten.DieHandelsbilanz
erbrachtedahereinenÜberschuß vonrund
8Md.DM,verglichenmit1.2Md.DMimJahr
1965.InderBilanzderlaufendenPostenkommt
dieseUmkehrdeutlichzumAusdruck .NacheinemDieFinanzpolitik hatteindenletztenJahren
ohneZweifelwesentlichzudieserSituationbei­
getragen .DiesehrrascheZunahmederöffent­
lichenVerbrauchs-undÜbertragungsausgaben
ineinerZeitderHochkonjunktur hattedieinfla­
torischenSpannungen verstärkt ,sodaßeine
restriktiveKreditpolitik notwendigwurde.
AußerdemhatdiestarkeBeanspruchung des
Kapitalmarkts zurFinanzierung deröffentlichen
Ausgabendazubeigetragen ,daßdieprivaten
Investitionen erschwertwurden .
SollteangesichtsderrezessivenTendenzen
eineKonjunkturstützung mittelsbudgetärer
Maßnahmen notwendigwerden,müßtesiein
ersterLiniedemöffentlichenunddemprivaten
Investitionssektor zugutekommen,dadiesevon
dengegenwärtigen Abschwächungstendenzen
besondersbetroffensind.IndiesemZusammen­
hangkommtderHerstellungeinesbesserenVer­
hältnisseszwischenöffentlichen Verbrauchs -und
Investitionsausgaben einebesondereBedeutung
zu.DieFinanzierung erhöhteröffentlicherIn­
vestitionensolltejedochsoerfolgen,daßdaraus
keineerneutenStörungenderKreditmärkte ent­
stehen.

1708/67 AMTSBLATT DEREUROPÄISCHEN GEMEINSCHAFTEN 5.5.67
gerungsratevon10v.H.beibehielten .Dagegen
hatsichdieNachfrageimWohnungsbau im
Jahresverlauf starkabgeschwächt .
Einestimulierende Wirkunggingauchvom
privatenVerbrauchaus,derum4,5v.H.zu­
nahmgegenüber3,2v.H.imVorjahr,undvom
öffentlichenVerbrauch ,dessenZuwachsrate von
2,3v.H.imJahr1965auf4,2v.H.imJahr1966
stieg.
DieIndustrieproduktion (ohneBauwirtschaft
undöffentlicheArbeiten)erhöhtesich1966um
6,8v.H.nachnur1,4v.H.imJahr1965.Berück­
sichtigtmanfernerdenbeschleunigten Anstieg
derWertschöpfung imDienstleistungsbereich ,so
istdasrealeBruttosozialprodukt 1966umnahe­
zu5v.H.gewachsengegenüber3,4v.H.im
Jahr1965,unddies,obgleichdielandwirtschaft­
licheErzeugunginsgesamtkaumdenaußer­
ordentlichhohenStanddesVorjahrsüberschrit­
tenhabendürfte.DerAusschußhieltferneraucheineLocke­
rungderKreditpolitik fürangezeigt .Inzwischen
hatdieDeutscheBundesbank denDiskontsatz in
zweiEtappenvon5auf4v.H.gesenktunddurch
eineReihevonMaßnahmen dieBankenliquidi­
täterhöht.NachMeinungdesAusschussesist
einesolchePolitikaufjedenFalleinerVer­
flüssigungdesKapitalsmarkts durchAufhebung
derKuponsteuer beiweitemvorzuziehen .Eine
Abschaffung derKuponsteuer würdeüberdies
nachteiligeAuswirkungen aufdasGleichgewicht
derinternationalen Zahlungsbeziehungen und
aufdieKapitalmärkte derNachbarländer haben.
Wegendesfür1967zuerwartendenÜberschus­
sesinderBilanzderlaufendenPostenwärenim
GegenteilNettokapitalexporte erwünscht .
DerAusschußhatseinebereitsimvergange­
nenJahrausgesprochene Empfehlung wieder­
holt,daßeinbesseresZusammenwirken von
Währungs-undFinanzpolitik erforderlichist,
umauflängereSichteinausgewogenes Wirt­
schaftswachstum zusichern.
DamitdiesesWachstumaberbeiPreisstabili­
tätvorsichgeht,istesunerläßlich ,daßderAn­
stiegderLohnkostenjeProdukteinheit gestoppt
wird.AusdiesemGrundistderEinkommens­
politikganzbesondereAufmerksamkeit zuwid­
men.DieBundesregierung hatsichübrigensbe­
reitsdarumbemüht,durcheine„konzertierte
Aktion"mitdenSozialpartnern dieLohnent­
wicklungdenErfordernissen derkonjunkturel­
lenSituationanzupassen .AufjedenFallmüßte
erreichtwerden,daßsichdieLohnerhöhungen
ab1967andemlängerfristigen AnstiegderPro­
duktivitätorientieren .
FrankreichDieGüter-undDienstleistungseinfuhren
nahmenwährenddesganzenJahresraschzu;
ihreZuwachsrate betrug1966gegenüber1965
volumenmäßig 12v.H.(3,6v.H.von1964und
1965).
Dankbeachtlicher Produktivitätsverbesse ­
rungen,einerhohenAngebotselastizität undder
Beibehaltung derPreiskontrollen konnteder
AnstiegderVerbraucherpreise imJahresdurch­
schnittauf2,7v.H.begrenztwerden.
Infolgederunterschiedlichen Entwicklung
derAusfuhrenundderEinfuhrenhatsichdie
Handelsbilanz gegenüberdemAuslanddeutlich
verschlechtert .AuchdieNettokapitalzuflüsse
sinderheblichzurückgegangen .DieGesamtzah­
lungsbilanzschloßimJahr1966miteinemÜber­
schußvon1718Mill.Frankenabgegenüber4503
Mill.FrankenimJahr1965.DieserSaldosetzt
sichzusammenauseinerErhöhungderoffiziel­
lenNettowährungsreserven (IWF-Position nicht
inbegriffen )um1432Mill.Franken(1965:+2146
Mill.Franken),ausderVerbesserung derfran­
zösischenNettoposition beimInternationalen
Währungsfonds um513Mill.Franken(1965:
1310Mill.Franken)undausderVerminderung
derNettoauslandsguthaben derGeschäftsban­
kenum227Mill.Franken(1965:+1047Mill.
Franken).
DieExpansionsrate desGeldvolumens hat
sichabdemzweitenHalbjahrfühlbarverlang­
samt.FürdasganzeJahrerreichtsieungefähr
dengleichenSatzwiedernominaleAnstiegdesDerkonjunkturelle Aufschwung ,dersichseit
demFrühjahr1965abzeichnete ,hat1966ange­
haltenunddiemeistenSektorenerfaßt.Die
Wachstumsrate hatsichjedochimletztenQuar­
talabgeschwächt .
DieAusfuhrenexpandierten indenersten
MonatendesJahres1966besonderskräftig;in
derFolgezeitwarallerdingsaufGrundderun­
günstigerenWirtschaftsentwicklung inwichtigen
Abnehmerländern einefühlbareAbschwächung
zuverzeichnen ,sodaßsiedemVolumennach
nurnochumrund7v.H.nach11v.H.imVor­
jahrstiegen.
DieInlandsnachfrage hingegenwardasganze
Jahrübersehrrege.Ihredynamischsten Kom­
ponentenwarendieproduktiven Investitionen
derUnternehmen (+7v.H.)unddieInvestitio­
nenderöffentlichenHand,dieihrehoheStei­

5.5.67 AMTSBLATT DEREUROPÄISCHEN GEMEINSCHAFTEN 1709/67
hinamGrundsatzdesHaushaltsausgleichs fest­
halten.DiesesZieldarfaberwohlkeinSelbst­
zwecksein,undeskönntesichalsnotwendig
erweisen,denvomHaushaltausgehenden Net­
toimpulsandieEntwicklung derGesamtnach­
frageanzupassen .Bruttosozialprodukts .DievondenTransaktio­
nenmitdemAuslandaufdieInlandsliquidität
ausgehenden expansivenImpulsewarennicht
mehrsostarkwie1965;außerdemkonntedas
Schatzamtseinekurzfristigen Verbindlichkeiten
verringern .DieKreditgewährung andieWirt­
schaftwardaher1966diewichtigsteQuelleder
Liquiditätsschöpfung :nachvorläufigen Schät­
zungennahmendieBankkredite um19Md.
Frankenzu;gegenüber1965bedeutetdieseine
deutlicheBeschleunigung ,dasichdiejährliche
Steigerungsrate von12v.H.imVorjahrauf
14,5v.H.imJahr1966erhöhthat.Italien
DieExpansionderWirtschaftstätigkeit hat
1966angehalten .DasBruttosozialprodukt nahm
realum5,3v.H.zu,nach3,4v.H.imVorjahr.
DasWachstumstütztesichnichtnuraufdie
Auslandsnachfrage ,sondernzunehmendauchauf
dieInlandsnachfrage ,namentlichaufdenpri­
vatenVerbrauchunddieBruttoanlageinvesti ­
tionen.DerWährungsausschuß hatdieWährungs­
undFinanzlageFrankreichs imFrühjahr1966
untersucht ;beidieserGelegenheitempfahler,
daraufzuachten,daßdiegünstigereKonjunk­
turentwicklung nichtmitPreissteigerungen ein­
hergeht,diedieentsprechenden Vorausschätzun­
genfühlbarübertreffen .NachdemderPreisauf­
triebinderVergangenheit durchdiePolitik
derPreiskontrolle begrenztwerdenkonnte,sei
esnunmehrAufgabederEinkommenspolitik ,
einenübermäßigen AnstiegderProduktionsko­
stenzuverhindern .Essolltenamentlich alles
getanwerden,umdenAbstandzwischender
Zuwachsrate derLöhneundGehälterundder
durchschnittlichen Produktivitätsverbesserung
zuverringern ,dennbeieinerallzukräftigen
ErhöhungderEinkommenbestündedieGefahr,
daßdieVerbrauchsnachfrage übermäßigex­
pandiertunddieBemühungen zurSteigerung
derInvestitionen beeinträchtigt werden.DieGüter-undDienstleistungsausfuhren
sind1966nichtsdestoweniger derHauptantrieb
derGesamtnachfrage geblieben ,obgleichsichihr
WachstumseitdemSommerverlangsamte .Sie
erhöhtensichmengenmäßig gegenüber1965um
11,6v.H.DieprivatenVerbrauchsausgaben ,be­
sondersfürlanglebigeVerbrauchsgüter ,nahmen
um5,5v.H.zu.DieBruttoanlageinvestitionen ,
die1965nochummehrals7v.H.unterdem
Niveauvon1964lagen,erreichtenvorallemin­
folgederWiederbelebung derBautätigkeit ei­
neSteigerungvonungefähr6,2v.H.
DieIndustrieproduktion übertrafdasErgeb­
nisdesVorjahrsumfast11,7v.H.Trotzdemhat
sichdieBeschäftigungslage kaumgeändert,ab­
gesehenvoneineretwasverlängerten Arbeits­
zeitjeBeschäftigten .Hingegenwurdendurch
dieimVergleichzu1965bessereAusnutzungder
Produktionskapazitäten substantielle Produkti­
vitätsfortschritte erzielt.
DasWachstumgingmiteinerrelativen
Preisstabilität einher.DerIndexderVerbrau­
cherpreiseistvon1965auf1966um2,3v.H.,also
fühlbarlangsameralsimVorjahr,gestiegen .DerAusschußhatvermerkt ,daßdieErhö­
hungderInvestitionen durchdieErweiterung
derdenUnternehmen zurVerfügunggestellten
Finanzierungsmöglichkeiten erleichtertwird.Er
hatmitBefriedigung vondenMaßnahmen
Kenntnisgenommen ,die1965indieserRichtung
getroffenwurden,unddenWunschgeäußert ,
daßdieseBemühungen fortgesetztwerden.Er
hataußerdemfestgestellt ,daßdiezuständigen
Stellenüberausreichende Instrumente zurBeein­
flussungderGesamtnachfrage verfügen,umge­
gebenenfalls inflatorische Tendenzen zube­
kämpfen.InzwischenistdasInstrumentarium
durchdasimJanuar1967eingeführteMindest­
reservesystem ,dasandieStelledesbisherigen
SystemsderLiquiditätskoeffizienten tritt,weiter
verbessertworden.DasneueSystemwurdevor­
übergehenddurcheineAuflagefürdieBan­
kenergänzt,flüssigeMittelzurGewährung
mittelfristiger Kreditezuverwenden .Dieausgeprägte BelebungderWirtschafts­
tätigkeitwarvoneinemkräftigenAnstiegder
Einfuhrenbegleitet ;ihrVolumennahmum16,2
v.H.zu,gegenübereinemRückgangvon1,2v.H.
imJahr1965.DiesführtezueinerErhöhungdes
Handelsbilanzdefizits undeinerVerringerung des
Überschusses inderBilanzderlaufendenPosten.
DieGesamtzahlungsbilanz schloßimJahr1966
miteinemÜberschußvon435Md.Lireabge­
genüber966Md.LireimJahr1965.DieserSaldo
setztsichzusammenauseinerErhöhungderita­
lienischenNettoposition beimInternationalenSchließlichhatderWährungsausschuß fest­
gestellt,daßdiefranzösischen Behördenweiter­

1710/67 AMTSBLATT DEREUROPÄISCHEN GEMEINSCHAFTEN 5.5.67
Währungsfonds um209Md.Lire(1965:+252
Md.Lire),ausderVerbesserung derNettoaus­
landsposition derGeschäftsbanken um255Md.
Lire(1965:+397Md.Lire)undeinerVermin­
derungderNettoauslandsguthaben derWäh­
rungsbehörden (ausschließlich IWF-Position )um
29Md.Lire(1965:+347Md.Lire).HaushaltegefördertunddieseErsparnissedem
Kapitalmarkt zugeführtwerden,damitderFi­
nanzierungsbedarf desStaatesundderUnter­
nehmengedecktwerdenkann.Dieitalienischen
BehördensolltendaherdieFunktionsweise des
Kapitalmarkts verbessern ,indemsiesorasch
wiemöglichdiezurFörderungdesprivaten
SparenserwogenenMaßnahmen treffenunddie
AnlagedieserErsparnisindenverschieden­
stenFormenerleichtern .
DerZahlungsbilanzüberschuß hatdamitwe­
nigeralsimVorjahrzurErhöhungderLiqui­
ditätbeigetragen .HingegenhatsichdieKredit­
gewährungderBankenandieWirtschaftundan
dieöffentlicheHand,voralleminFormdesAn­
kaufsvonStaatspapieren ,starkausgeweitet ,so
daßsichdieLiquiditätderBankeninsgesamt
verringerte .HinsichtlichderZahlungsbilanz hieltesder
Ausschußfürwahrscheinlich ,daßdieExpan­
sionderBinnennachfrage diebisherigenextre­
menÜberschüsse imLaufdesnächstenJahres
erheblichvermindernwird.Nichtsdestoweniger
werdenunterdessen deritalienischen Wirtschaft
unddemBankensystem ausdiesenDevisenüber­
schüssenliquideMittelinbeträchtlichem Um­
fangzufließen .DerWährungsausschuß hatmit
Befriedigung davonKenntnisgenommen ,daß
dieNotenbankbestrebtist,dieüberschüssige Li­
quiditätzuneutralisieren odersolchenWirt­
schaftsbereichen zuzuführen ,dievonderWie­
derbelebung nochnichterfaßtwordensind.DerWährungsausschuß hatdieWährungs­
undFinanzlageItaliensimJuni1966untersucht .
ErhattedamalsdieMeinungvertreten ,daß—
wegendesUmfangsderimGangbefindlichen
Wiederbelebung undderNotwendigkeit ,ihre
ausgewogene Entwicklung auchinZukunft
sicherzustellen —außerdenschonbeschlossenen
odervorderVerabschiedung stehendenMaßnah­
menweitereStützungsmaßnahmen nichtange­
brachtseien.DerWährungsausschuß weistaufdiepoten­
tiellenGefahrenhin,diesichausderAnhäufung
vonLiquiditätinfolgederanhaltenden Zah­
lungsbilanzüberschüsse unddermonetärenFi­
nanzierungderDefizitedesSchatzamtsergeben
können.SolltedieKonjunkturentwicklung wie­
dereinerestriktiveGeld-undKreditpolitik er­
forderlichmachen,sokönntederenWirksam­
keitnämlichdurcheinezuhoheLiquiditätbe­
einträchtigtwerden.
NiederlandeImübrigenhieltesderAusschußnichtfür
ausgeschlossen ,daßeinemiteinerZunahmedes
öffentlichen Kassendefizits verbundene weitere
ErhöhungderStaatsausgaben zuneueninfla­
torischenSpannungenführenkönnte.Unterdie­
senUmständenhabensichdieAufgabenund
ProblemederWährungs-undFinanzpolitik ge­
genüber1965gewandelt .Kurzfristigkommtes
vorallemdaraufan,eineausreichende Kontrol­
leüberdieDurchführung derbeschlossenen oder
vorderVerabschiedung stehendenAusgaben­
programmeauszuüben ,umsieflexibelandie
Erfordernisse desinnerenGleichgewichts anpas­
senzukönnen.Längerfristig wäreeserwünscht ,
künftiginersterLiniedieInvestitionsausgaben
zuerhöhen,nichtaberdieindenletztenJahren
besondersstarkgestiegenenVerbrauchs-und
Übertragungsausgaben .Außerdemsolltensich
dieitalienischen Behördenbemühen ,dieeffek­
tivenAusgabenderverschiedenen öffentlichen
Institutionen ,einschließlich derGebietskörper­
schaften,besserzukoordinieren .DieExpansionderWirtschaftstätigkeit hielt
sichimerstenHalbjahr1966aufdemhohen
StanddesJahres1965;einegewisseAbschwä­
chungwarhingegeninderzweitenJahreshälf­
tefestzustellen .DieseVerlangsamung machte
sichvorallemineinemdeutlichenNachlassen
derSpannungenaufdemArbeitsmarkt bemerk­
bar.DieArbeitslosigkeit istimzweitenHalbjahr
1966von1,1auf1,6v.H.derabhängigBeschäf­
tigtengestiegen,währenddieZahlderoffenen
Stellenfühlbarzurückging .Gleichwohldürfte
sichdasrealeBruttosozialprodukt imJahr1966
nochumrund4,5v.H.—nach5,4v.H.imJahr
1965—erhöhthaben.Dieseanhaltendhohe
Wachstumsrate beruhtvorallemaufdemraschen
AnstiegderInvestitionen derUnternehmen und
derAusgabenderöffentlichenHand.Derprivate
Verbrauchhatnurschwachzugenommen .DadieErsparnisdesöffentlichenSektorssehr
geringistunddiefrüherenSelbstfinanzierungs ­
margenderUnternehmen erstzumTeilwieder
erreichtsind,hieltesderWährungsausschuß für
wichtig,daßdieSpartätigkeit derprivaten

5.5.67 AMTSBLATT DEREUROPÄISCHEN GEMEINSCHAFTEN 1711/67
DerlebhafteAnstiegderGüter-undDienst­
leistungseinfuhren wurdenurzumTeildurch
die—gegenüber1965langsamere—Erhöhung
derAusfuhrenausgeglichen .SoschloßdieBilanz
derlaufendenPosten(aufTransaktionsbasis )
1966miteinemDefizitvonrund800Mill.Gul­
denab,währendsie1965nochausgeglichen
war.DieGesamtzahlungsbilanz schloßimJahr
1966miteinemDefizitvon192Mill.Guldenab
gegenüber103Mill.GuldenimJahr1965.Dieser
SaldosetztsichzusammenausdemRückgang
deroffiziellenWährungsreserven derNiederlan­
de(Nettoposition beimIWFnichteingeschlos­
sen)um46Mill.Gulden(1965:—71Mill.Gul­
den),ausderVerminderung derNettoauslands­
guthabenderGeschäftsbanken um344Mill.Gul­
den(1965:—370Mill.Gulden)undauseiner
Verbesserung derniederländischen Nettoposition
beimInternationalen Währungsfonds um198
Mill.Gulden(1965:+338Mill.Gulden).
ZurExpansionderInlandsliquidität habenso­
wohlderStaatshaushalt —teilweisewegender
unerwartetschlechtenEntwicklung derSteuer­
eingänge—alsauchdienachgeordneten Gebiets­
körperschaften beigetragen ,indemsieeinenTeil
ihrerAusgabenmonetärfinanzierten ;auchder
Privatsektor ,dessenKreditnachfrage infolgeder
Produktionssteigerung unddesPreisauftriebs
erneuterheblichzunahm,warzueinemnicht
unbeachtlichen TeilfürdieAusweitungderLi­
quiditätverantwortlich .
DieAusweitungderkurzfristigenBankkredi­
teindenerstenvierMonatenvon1966hatsich
zwarnichtindenfestgesetzten Grenzengehal­
ten,dieseÜberschreitung wurdeallerdingsin
denfolgendenMonatenmehralskompensiert .
DasVolumendermittelfristigen Kreditehatsich
beträchtlicherhöht,aberdieZunahmewarge­
ringeralsdieErhöhungdermittel-undlang­
fristigenPassivederHandelsbanken .DieKredit­
gewährunghieltsichdaherinnerhalbdervon
derNederlandsche BankfixiertenNorm,mitder
eineParallelität zwischenderinländischen Li­
quiditätsschöpfung undderZunahmederrealen
Produktionhergestelltwerdensollte.Dajedoch
deröffentlicheSektorstärkeralsvorgesehenauf
einemonetäreFinanzierung zurückgriff ,hatdie
interneLiquiditätsschöpfung letztenEndesdie
gesetzteGrenzeüberschritten .Nichtsdestoweni­
geristdieLiquiditätsquote ,dasheißtdasVer­
hältniszwischenderInlandsliquidität unddem
nominalenVolkseinkommen ,namentlichwegen
desZahlungsbilanzdefizits ,1966weitergesun­
ken.
SchließlichsinddieVerbraucherpreise erheb­
lichstärkergestiegenals1965(6v.H.gegenüber
4v.H.).DieProduktionskosten setztenihreAuf­
wärtsbewegung fort,weildieLohnerhöhungen
dieProduktivitätsfortschritte beträchtlich über­
trafen.ImletztenJahresbericht hattederWährungs­
ausschußfestgestellt ,daßfürdieWiederherstel­
lungeinesbefriedigenden Gleichgewichts der
niederländischen Wirtschaft einbessererEin­
satzdeshaushaltspolitischen Instrumentariums
erforderlichsei.DieangespannteKapitalmarkt­
lage,dieinsbesondere aufdenhohenFinanzie­
rungsbedarf desöffentlichenSektorszurückzu­
führenist,bergedieGefahrinsich,daßdie
SteigerungderprivatenInvestitionen erschwert
unddamitdieVerwirklichung derZieleeines
längerfristigen ausgewogenen Wachstumsbeein­
trächtigtwird.DerAusschußhattezwarver­
merkt,daß1965nochnichtmitderWieder­
herstellungdesGleichgewichts gerechnetwer­
denkönne,erhatteaberdenWunschgeäu­
ßert,daßdies1966möglichseinwerde.
AnläßlichderUntersuchung derWährungs­
undFinanzlagederNiederlandehattederAus­
schußaufseinerTagungam8.und9.Dezember
1966festgestellt ,daßauch1966dasGleichge­
wichtnochnichterreichtwerdenkonnte.Dain
ersterLiniedieZentralbankdieVerantwortung
füreineantizyklische Politikübernehmenmuß­
te,wurdeneinigeSektoren,vorallemdieBau­
wirtschaft ,besondersstarkinMitleidenschaft
gezogen.Zunehmende Spannungen aufdem
GeldmarktundeinenochmaligeVerknappung
aufdemKapitalmarkt führtendazu,daßdas
DefizitdesöffentlichenSektorsinerheblichgrö­
ßeremUmfangalsvorgesehenkurzfristigfinan­
ziertwurde.
DerAusschußhatzurKenntnisgenommen ,
daßderEntwurfdesHaushaltsplans für1967,
dervorderBildungeinerneuenRegierungim
November1966vorgelegtwurde,bereitseinen
Schrittindergewünschten Richtungdarstellte,
daeraufeineVerlangsamung desWachstums
derlaufendenAusgabenabzielt.AufGrundder
Erfahrungen derletztenJahre,indenendieIst­
AusgabendieAnsätzebeträchtlichübertrafen ,
wirdaberdasAusgabenwachstum nureinge­
dämmtwerdenkönnen,wenndieBehördenden
einmalgebilligtenHaushaltsplan genauerals
bishereinhalten .NachdemAmtsantritt der
neuenRegierungwurdedieSenkungderLohn­
undEinkommensteuer (diefürden1.1.1967ge­
plantwar)umsechsMonateverschobenunddie
ErhöhungderUmsatzsteuer (diefürAnfang
1968geplantwar)aufden1.Juli1967vorver­
legt.Diehierausresultierende Zunahmederöf­
fentlichenErsparnisdürfteesderRegierunger­
möglichen ,dieKapitalzuweisungen andieGe­
bietskörperschaften zuerhöhen,umzuverhin­
dern,daßsieihreAusgaben—wie1966—teil­
weisemonetärfinanzieren .
EinesolcheFinanzpolitik liegtaufdervom
Währungsausschuß empfohlenen Linie.Siewür­

1712/67 AMTSBLATT DEREUROPAISCHEN GEMEINSCHAFTEN 5.5.67
beschleunigt ;derVerbrauchderHaushalte
dürfteetwaimgleichenTempowie1965zuge­
nommenhaben.dedieGefahrverringern ,daßerneutinnatori­
scheSpannungen aufleben .Gleichzeitigwürde
siedurchanhaltendhoheöffentlicheInvestitio­
nendasWirtschaftswachstum fördern.Außer­
demkönntendamitdieVoraussetzungen füreine
mZukunftvielleichterwünschteMilderungder
Kreditrestriktionen geschaffenwerden.DieVer­
ringerungderSpannungen aufdemKapital­
markt,dieausdergeplantenHaushaltspolitik
resultierenkönnte,würdeauchdieEntwicklung
derprivatenInvestitionen erleichternundda­
durchzueinerVerbesserung derStrukturder
Gesamtnachfrage beitragen .DieseStabilitätderZuwachsrate gingmit
einemrechtausgeprägten Preisauftrieb einher;
dieserPreisauftrieb istvorallemdieFolgeder
SteigerungderLohnkostenjeProdukteinheit ,
diesichtrotzeinergewissenEntspannung der
Arbeitsmarktlage fortsetzte .DerAnstiegder
Verbraucherpreise betrugrund4v.H.;erhat
sichjedochindenletztenMonatenetwasver­
langsamt .
ImRahmeneinerausgewogeneren Wirt­
schaftspolitik kommtderEinkommenspolitik
eineganzbesondereBedeutungzu.Die„Lohn­
explosion"derletztenJahrehatbereitszueiner
ausgeprägten Kostensteigerung geführtundge­
fährdetzunehmend dieWettbewerbsfähigkeit
derniederländischen Wirtschaft .Essolltedaher
künftigdafürgesorgtwerden,daßdieLohn­
erhöhungennichtüberdenZuwachsderPro­
duktivitäthinausgehen .IndiesemZusammen­
hangnimmtderAusschußvondererklärtenPo­
litikderniederländischen BehördenKenntnis ,
denAnstiegderimJahr1967auszuhandelnden
Tariflöhneauf4bis4,5v.H.zubegrenzen .Er
weistjedochdaraufhin,daßsichwegenderEnt­
wicklungderanderenLohnkomponenten und
derAuswirkungderlaufendenTarifverträge die
Einkommen derArbeitnehmer selbstbeiReali­
sierungdiesesZielsnochmalsumungefähr
8v.H.erhöhenundauchdieLohnkostenjePro­
dukteinheit 1967erneutfühlbaransteigenwer­
den.EinerigorosereBegrenzung desAnstiegs
derProduktionskosten istzusammenmiteinem
besseren„policymix"unerläßlich ,wennverhin­
dertwerdensoll,daßindenkommendenJah­
reninflatorischeSpannungenmiteinererhöhten
Arbeitslosigkeit zusammentreffen .DieBilanzderlaufendenPostenhatsichver­
schlechtert ,dadieEinfuhren ,insbesondere wäh­
renddeserstenHalbjahrs ,kräftigstiegen(im
Jahresdurchschnitt nominalum10,2v.H.gegen­
über6,8v.H.imJahr1965)unddieAusfuhren ,
vorallemindenletztenMonatendesJahres,
langsamerzunahmen (4,9v.H.gegenüber10v.H.
imJahr1965).Sieschloß1966miteinemDefizit
von4,9Md.bfrsab.InderGesamtzahlungs­
bilanzwarimJahr1966einDefizitvon
5,6Md.bfrszuverzeichnennacheinemÜber­
schußvon8,5Md.bfrsimJahr1965.DieserSal­
dosetztesichzusammen auseinerVerminde­
rungderNettoauslandsguthaben derWährungs­
behörden (IWF-Position nichteinbegriffen )um
1,3Md.bfrs(1965:+2,6Md.bfrs),ausderVer­
schlechterung derNettoauslandsguthaben der
Geschäftsbanken (einschließlich bestimmtefinan­
zielle,nichtmonetäreInstitutionen )um7,3Md.
bfrs1965:+0,5Md.bfrs)undauseinerVerbes­
serungderNettoposition beimInternationalen
Währungsfonds um3Md.bfrs(1965:+5,4Md.
bfrs).
BelgienWährenddasDefizitderZahlungsbilanz die
AusweitungderInlandsliquidität bremste,wirk­
tensichdieKassentransaktionen deröffentlichen
Handunddie—freilichdurchRestriktionsmaß ­
nahmenbegrenzte—ZunahmederBankkredite
andenPrivatsektor inumgekehrtem Sinnaus
DiesteigendeTendenzderZinssätzehieltso­
wohlaufdemGeldmarkt alsauchaufdemKa­
pitalmarktan.DiesistzumTeilaufdieErhö­
hungderZinssätzeimAusland,vorallemaber
aufeinMißverhältnis zwischendemSparauf­
kommenundderprivatenundöffentlichenKa­
pitalnachfrage ,zurückzuführen .InBelgienhieltdiewirtschaftliche Expan­
sion1966imgleichenTempowieimVorjahran.
DasBruttosozialprodukt ist1966—wieimVor­
jahr—realumetwasmehrals3v.H.gestiegen .
DasWachstumderAuslandsnachfrage hatsich
vorallemwegenderkonjunkturellen Abschwä­
chungbeieinigenwichtigenHandelspartnern ,
wiederBundesrepublik DeutschlandundGroß­
britannien ,verlangsamt .Hingegenhatsichdie
Inlandsnachfrage voneinemJahrzumanderen
infolgedesAnstiegsderöffentlichenVerbrauchs­
ausgabenundderBruttoanlageinvestitionen
derUnternehmen undderBautätigkeit leichtDieNationalbank istdiesemTrendgefolgt
undhatdenDiskontsatz am2.Juni1966von
4,75auf5,25v.H.erhöht.SieersuchtedieBan­
kenam27.April1966,diejährlicheKreditaus­
weitungauf12v.H.,bezogenaufdenStandvom

5.5.67 AMTSBLATT DEREUROPÄISCHEN GEMEINSCHAFTEN 1713/67
Luxemburg 31.Dezember1965,zubegrenzen .Eineähnliche
Begrenzungist—miteinigenLockerungen —
fürdasersteHalbjahr1967beibehaltenworden.
DieKreditgewährung durchdenöffentlichen
Kreditsektor ,dieprivatenSparkassenunddie
Lebensversicherungsgesellschaften wurdeeben­
fallsRestriktionsmaßnahmen unterworfen .Wie1965istdasWirtschaftswachstum auch
1966relativschwachgeblieben .DasBruttosozial­
produktzukonstantenPreisenstiegnurum
rund2v.H.gegenüber1,5v.H.imVorjahr.Die
geringereZunahmederAusfuhrenhieltinsbe­
sondereunterdemEinflußderrückläufigen Aus­
landsnachfrage nachEisen-undStahlerzeugnis­
senan,sodaßvonderAuslandsnachfrage kein
zusätzlicherImpulsausgingtrotzderzunehmen­
denExportederneuen,erstjüngstangesiedel­
tenIndustriebetriebe .Insgesamtnahmendie
Güter-undDienstleistungsausfuhren realum
3,5v.H.zu,nach4,5v.H.imJahr1965.DerWährungsausschuß hattebeiderUnter­
suchungderWährungs-undFinanzlageBel­
giensimHerbst1966dieAuffassungvertreten,
daßkeineVeranlassung bestehe,wesentlichvon
denSchlußfolgerungen abzuweichen ,zudenen
erbeidervorangegangenen Untersuchung im
Jahr1965gelangtwar.Dieallgemeinen Ten­
denzen,diesichindenletztenMonatendesJah­
res1966abgezeichnet haben,solltendiebelgi­
schenBehördenveranlassen ,solangeeinevor­
sichtigeHaushalts-undKreditpolitik zubetrei­
ben,wiekeinewirklichcharakteristischen An­
zeicheneinerEntspannung erkennbarsind.DieExpansionderInlandsnachfrage istzwar
mäßiggeblieben ,dochhatsiesichinsbesondere
infolgeerhöhterVerbrauchsausgaben derVer­
waltungenleichtbeschleunigt ,währendderpri­
vateVerbrauchimgleichenTempowie1965zu­
nahm(real+3v.H.).DankderErhöhungder
öffentlichenInvestitionsausgaben sinddieBrut­
toanlageinvestitionen wenigerstarkals1965zu­
rückgegangen .ImJahresvergleichhatsichihr
Volumenum6.5v.H.gegenüber18v.H.imVor­
jahrvermindert .
Infolgederweiterhinangespannten Ar­
beitsmarktlage überstiegendieLohnerhöhungen
dieProduktivitätsfortschritte undtriebendieKo­
stenindieHöhe.DerAnstiegderEinfuhrpreise
trugzumPreisauftrieb bei,sodaßhiergegen­
über1965kaumeineVerlangsamung festzustel­
lenwar.DerAusschußhatsich,wieindenVorjahren ,
besondersmitdemProblemderöffentlichen Fi­
nanzenbefaßt.DievonderRegierunggemach­
tenAnstrengungen lassendieHoffnungzu,daß
derordentlicheHaushaltimJahr1967ausge­
glichenseinwird.Andererseits bestanddieGe­
fahr,daßdieindreiaufeinanderfolgenden Jah­
renannäherndkonstantgehaltenenaußer­
ordentlichen Ausgabenunddieaußerbudgetä­
renInvestitionsausgaben 1967ziemlichstarkan­
steigen.Hinsichtlichderveranschlagten Steuer­
einnahmenentstandeninfolgedernachlassen­
denKonjunkturZweifel,obsieerreichtwerden.
SchließlichwareinerückläufigeTendenzder
EinnahmenseitAnfang1967deutlichzuerken­
nen:DasdrohendeUngleichgewicht veranlaßte
dieRegierung ,einGesamtprogramm zurfinan­
ziellenSanierungvorzulegen ,dasauchMaßnah­
menzurwirtschaftlichen Ankurbelung umfaßt.
DieseMaßnahmewarumsonotwendiger ,als
dasKassendefizit auch1966zueinemnichtun­
wesentlichen Teilmonetärfinanziertworden
war.Dielangfristigen Anleihenwurdenweitge­
hendvomBankensystem gezeichnet .DasSchatz­
amthatsichentwederdirektoderüberdiebelgi­
schenBankenmit4,9Md.bfrsaufausländischen
Märktenverschuldet .DiegrößerenFinanzierungsansprüche desöf­
fentlichenundprivatenSektorshabendieSpan­
nungenaufdemKapitalmarkt verstärkt ,sodaß
dieZinssätzefühlbaranzogen.
BeiderUntersuchung derWährungs-und
FinanzlageLuxemburgs imOktober1966hatte
sichderWährungsausschuß vorallemmitder
Entwicklung deröffentlichenFinanzenbefaßt.
DierascheZunahmederöffentlichenSchuld,die
langeZeitstabilgebliebenwar,zusammenmit
denanhaltendenSpannungen aufdemArbeits­
markt,demAnstiegderLöhneundPreisesoll­
tennachAuffassungdesAusschussesVeranlas­
sunggeben,geeigneteMaßnahmen zutreffen.
Esistjedochzubeachten,daßeinkleinesLand
wieLuxemburg ,dessenNachbarländer wachs­
tumsorientierte Volkswirtschaften haben,nicht
überdengleichenAktionsspielraum verfügtwie
eingrößererStaatmiteinerdiversifiziertenAufGrunddieserSachlageerscheintesun­
bedingtgeboten,weiterhinalleAnstrengungen
aufdieBildungeineröffentlichenErsparniszu
verwenden ,diedieFinanzierung eineszuneh­
mendenTeilsderInvestitionen desStaateser­
möglicht,damiteineübermäßigeAnspannung
desKapitalmarkts undeinemonetäreFinanzie­
rungderöffentlichenAusgabenvermiedenwer­
den.

1714/67 AMTSBLATT DEREUROPÄISCHEN GEMEINSCHAFTEN 5.5.67
Wirtschaft .WennauchdieVerschlechterung der
öffentlichenFinanzenakzeptiertwerdenkann,
sofernsieaufeinenlangsameren Anstiegder
EinnahmenwegenderSchwierigkeiten inder
Eisen-undStahlindustrie zurückzuführen ist,so
mußdochunbedingtvermiedenwerden,daßdie
Haushaltspolitik dieinflatorischen Spannungen
verstärkt .DeshalbwarderWährungsausschuß
derAuffassung ,daßsichdieluxemburgischen
Behördenbemühensollten,dieAusgabenänsät­zeimHaushalt1967nichtwie1966zuüber­
schreitenunddarüberhinaus—wiediesauch
dieAbsichtderneuenRegierungzuseinscheint
—dieZuwachsrate derStaatsausgaben zuver­
mindern.EinesolchePolitikistbesondersdes­
halbangezeigt,weilzubefürchtenist,daßsich
dasProblemderöffentlichen Finanzennochver­
schärfenwird,fallsdiekonjunkturellen Schwie­
rigkeitenderEisen-undStahlindustrie bis1968
anhalten .
ANLAGE
VerzeichnisderMitgliederundstellvertretenden
MitgliederdesWährungsausschusses
Präsident:
JonkheerMr.E.vanLennep Thesaurier-generaal imFinanzministerium
(DenHaag)
Vizepräsidenten :
B.Clappier Sous-gouverneur derBankvonFrankreich (Paris)
Dr.O.Emminger MitglieddesDirektoriums derDeutschenBundes­
bank(FrankfurtamMain)
Mitglieder:
P.Bastian Commissaire dugouvernement (Luxemburg )
Dott.F.Bobba
(bis15.2.1967)
F.DeVoghelGeneraldirektor fürWirtschaftundFinanzen ,EWG­
Kommission (Brüssel)
Vize-Gouverneur derbelgischenNationalbank
(Brüssel)
DirektorinderGeneraldirektion Wirtschaft und
Finanzen,EWG-Kommission (Brüssel)T.DeVries
M.D'Haeze
Dr.R.GochtDirecteurgénéraldel'administration delatrésorerie
etdeladettepublique,Finanzministerium (Brüssel)
Ministerialdirektor ,Bundesministerium fürWirt­
schaft(Bonn)
J.Heinen
(bis9.6.1966)ConseillerdedirectionbeiderStaatssparkasse
(Luxemburg )
Capodelserviziostudidieconomiainternazionale
inderBankvonItalien(Rom)Dott.R.Ossola
M.Pérouse DirecteurduTresor,Finanzministerium (Paris)

AMTSBLATT DEREUROPÄISCHEN GEMEINSCHAFTEN 1715/67 5.5.67
Prof.G.Stammati DirettoregeneraledelTesoro,MinisterodelTesoro
(Rom)
Mr.J.H.O.Grafv.d.Bosch DirecteurderNederlandsche BankN.V.(Amsterdam )
R.Weber
(ab9.6.1966)MembreduComitédedirectionderStaatssparkasse
(Luxemburg )
Präsidentderstellvertretenden Mitglieder :
Mr.A.W.R.BaronMackay Onderdirecteur derNederlandsche BankN.V.(Am­
sterdam)
Stellvertretende Mitglieder :
F.BoyerdelaGiroday Abteilungsleiter inderGeneraldirektion Wirtschaft
undFinanzen ,EWG-Kommission (Brüssel)
Ispettoregeneraledellevalute,Außenhandelsmini ­
sterium(Rom)Dott.M.Cardinali
Dott.L.Fronzoni Delegierter derBankvonItalienfürBenelux
(Brüssel)
Bankoberrat ,DeutscheBundesbank (Frankfurtam
Main)G.Jennemann
(ab9.6.1966)
H.Koch Directeurduservicedesetudes,BankvonFrank­
reich(Paris)
Ministerialrat ,Bundesministerium derFinanzen
(Bonn)
AdviseurvandedirectievandeNationaleBank
vanBelgië
Ministeredesfinances(Brüssel)
Directeur-adjoint àladirectionduTresor,Finanz­
ministerium (Paris)
ConseillerdedirectionbeiderStaatssparkasse
(Luxemburg )H.Maretsch
(bis26.5.1966)
Prof.J.MertensdeWilmars
M.Meulemans
C.Pierre-Brossolette
N.Rollmann
(ab9.6.1966)
Dr.G.Schleiminger
(bis9.6.1966)
M.Schmit
Dr.H.Steffe
Drs.D.M.N.vanWensveen
FrauDr.G.Willmann
(ab9.6.1966)Bankdirektor ,Abteilungsleiter inderDeutschen
Bundesbank (FrankfurtamMain)
Chefduservicedubudget(Luxemburg )
DirektorinderGeneraldirektion Wirtschaft und
Finanzen ,EWG-Kommission (Brüssel)
Finanzministerium (DenHaag)
Regierungsrat imBundesministerium derFinanzen
(Bonn)
Sekretariat :
R.deKergorlay
G.Lermen