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Die Bewertung des ESRB zu Anfälligkeiten zeigt für Luxemburg Folgendes: a) Die Wohnimmobilienpreise in Luxemburg sind seit einiger Zeit stetig angestiegen. Die Preise sind derzeit auf einem beispiellos hohen Niveau und steigen sowohl im Verhältnis zum Einkommen als auch im Verhältnis zur Miete. Diese Preisentwicklung wurde aufrechterhalten durch ein strukturelles Ungleichgewicht einer starken unter anderem durch demografische Faktoren angetriebenen Nachfrage und politischen Anreizen wie zusätzlich auch Angebotsbeschränkungen auf Seite der Verfügbarkeit von Wohneigentum. b) Steigende Wohnimmobilienpreise könnten ungünstig mit Anfälligkeiten aufgrund von privater Haushaltsverschuldung zusammenwirken und so zu einem weiteren Anstieg der Gesamtverschuldung und des Anteils anfälliger Privathaushalte führen. Immobiliardarlehen sind in den letzten Jahren rasant gestiegen und die auf Immobiliardarlehen zurückzuführende Verschuldung im Verhältnis zum verfügbaren Einkommen der privaten Haushalte in Luxemburg ist hoch. Darüber hinaus sind die Privathaushalte Zinsänderungsrisiken ausgesetzt, da Immobiliardarlehen oftmals variabel verzinst sind. Im Durchschnitt sind die Beleihungs- und Schuldendienstquoten in Luxemburg moderat und könnten daher abmildernde Faktoren für Verluste des Finanzsystems darstellen, sollten sich die Anfälligkeiten bewahrheiten. Die Verteilung dieser Quoten auf neue und bestehende Immobiliardarlehen legt allerdings nahe, dass es einen nicht unerheblichen Anteil an Immobiliardarlehensnehmern mit hohen Schuldendienstkosten im Verhältnis zum Einkommen gibt. c) Die Anfälligkeiten des privaten Haushaltssektors verbunden mit den bereits erhöhten und stetig steigenden Wohnimmobilienpreisen setzt die Realwirtschaft Luxemburgs einem Finanzstabilitätsrisiko aus. Im Falle eines wirtschaftlichen oder finanziellen Schocks, wie z. B. steigender Arbeitslosigkeit und/oder eines Rückgangs des Wachstums oder der Wohnimmobilienpreise, könnte es für hochverschuldete Privathaushalte besonders schwierig sein, ihre Schulden zu bedienen. Die Zahl der Ausfälle von Immobiliardarlehen könnte steigen, was unmittelbar zu Kreditverlusten bei Banken, insbesondere bei gleichzeitig sinkenden Wohnimmobilienpreisen, führen könnte. Darüber hinaus könnten bei Eintreten eines volkswirtschaftlichen Negativszenarios die damit verbundenen negativen Auswirkungen auf Einkommen und Vermögen der Privathaushalte den ursprünglichen Schock verstärken, was wiederum zur Verschlimmerung der unmittelbaren und mittelbaren negativen Auswirkungen auf die Finanzstabilität führen könnte (z. B. dann, wenn Privathaushalte ihren Konsum zur Bedienung ihrer Immobiliardarlehen einschränken müssen). Dieses Problem könnte sich weiter verstärken, wenn der Trend einer steigenden Verschuldung der Privathaushalte in Luxemburg anhält. Es sollte beachtet werden, dass Privathaushalte in Luxemburg auch über ein relativ hohes Maß an finanziellen Vermögenswerten verfügen, die zwar im Verhältnis zu den Schulden abnehmen, trotzdem aber ausgleichend im Falle eines Schocks wirken könnten, insoweit die Privathaushalte gewillt und in der Lage sind, auf diese Vermögensquellen zurückzugreifen. d) Der ESRB würdigt die von den Behörden Luxemburgs in Bezug auf Wohnimmobilien ergriffenen Maßnahmen. Bislang waren die umgesetzten Maßnahmen auf die Stärkung der Widerstandsfähigkeit des Bankensektors gerichtet, indem die Risikogewichtung von Immobiliardarlehen mit hoher Beleihungsquote angehoben wurde und Kapitalpuffer für den Bankensektor als Ganzes und wichtige systemrelevante Banken angewendet wurden. Im Durchschnitt sind die Banken Luxemburgs gut mit Kapital ausgestattet und haben ein relativ geringes Engagement bei Wohnimmobilien. Angesichts dieser politischen Maßnahmen sind die unmittelbaren Risiken für das Bankensystem aufgrund der Anfälligkeiten bei den Wohnimmobilien derzeit begrenzt. e) Neben der Umsetzung mikroprudenzieller Maßnahmen, die Banken verpflichten, über geeignete interne Governance- und Richtlinienvorgaben im Hinblick auf den Markt für Immobiliardarlehen zu verfügen, wurden keine makroprudenziellen Maßnahmen zur Verringerung der mit den potenziell negativen Wechselwirkungen zwischen privater Haushaltsverschuldung und der Dynamik der Wohnimmobilienpreise verbundenen Anfälligkeiten ergriffen. Aus diesem Grund könnten die von den Behörden Luxemburgs umgesetzten Maßnahmen möglicherweise nicht vollständig ausreichen, um den ausgemachten Anfälligkeiten zu begegnen —