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Die Bewertung des ESRB der Anfälligkeiten in Norwegen hat Folgendes gezeigt: a. Verglichen mit anderen Ländern und früheren Jahren ist die Verschuldung der Privathaushalte sehr hoch, und in den letzten zehn Jahren war ein kontinuierlicher Anstieg zu verzeichnen. Zudem ist ein großer Anteil an Krediten variabel verzinst, was Privathaushalte auch für Zinssteigerungen anfällig macht. Stresstests in Bezug auf Zinssteigerungen haben jedoch gezeigt, dass Antragsteller von Immobilienkrediten im Allgemeinen in der Lage wären, im Fall eines Zinsschocks ihren gewöhnlichen Lebensunterhalt zu finanzieren. Somit könnte das Risiko möglicher, durch Zinssteigerungen ausgelöster Ausfälle eingedämmt werden. b. Die Vergabe von Immobilienkrediten hat mittelfristig zugenommen und ist der Hauptgrund für die Zunahme der Kreditvergabe an Privathaushalte. Zudem sind Immobilienkredite für den Bankensektor systemrelevant, da sie einen hohen Anteil am Gesamtkreditvolumen der Kreditinstitute ausmachen. Möglicherweise ist der Bankensektor auch Risiken ausgesetzt, die auf das internationale Umfeld zurückzuführen sind, da ein Großteil ausländischer Investoren auf dem Markt für gedeckte Schuldverschreibungen aktiv ist und das norwegische Finanzsystem mit den anderen nordischen Ländern verflochten ist. c. Es gibt Anzeichen für eine Überbewertung der Wohnimmobilienpreise, die über einen langen Zeitraum hinweg ein erhöhtes und anhaltendes Wachstum aufgewiesen haben. Zudem hat die Entwicklung der Wohnimmobilienpreise in den letzten Quartalen zwar nachgelassen, doch ist das Transaktionsvolumen nicht zurückgegangen. Der Anteil an durch Immobilienkredite finanzierten Eigenheimen ist hoch, was Privathaushalte möglicherweise anfällig für nachteilige wirtschaftliche und finanzielle Bedingungen oder nachteilige Entwicklungen auf dem Wohnimmobilienmarkt machen könnte. d. Ein wirtschaftlicher oder finanzieller Schock könnte angesichts der vorstehend genannten Anfälligkeiten zum Eintritt von unmittelbaren oder mittelbaren Risiken für die Finanzstabilität führen. Mögliche unmittelbare Risiken für das Bankensystem in Norwegen sind mit möglichen Kreditverlusten aus neuen Immobilienkrediten verbunden, da diese Kredite in einem Umfeld möglicherweise überbewerteter Wohnimmobilienpreise gewährt wurden. Zudem werden Privathaushalte im Fall eines deutlichen Rückgangs der Wohnimmobilienpreise möglicherweise mit einem negativen Vermögenseffekt oder negativem Eigenkapital konfrontiert. Außerdem könnte der Schuldendienst für einige Haushalte schwieriger werden, wenn z. B. die Arbeitslosigkeit steigt bzw. eine Abschwächung der Einkommensentwicklung von Privathaushalten eintritt. Die damit verbundenen negativen Auswirkungen auf Einkommen und Vermögen der Privathaushalte können den ursprünglichen Schock verstärken, wenn Haushalte gezwungen sind, ihren Konsum einzuschränken, um ihre Schulden zu bedienen. Dies könnte zu Zweitrundeneffekten und einem Anstieg der Risiken für Kreditinstitute und für das Finanzsystem führen. e. Der ESRB nimmt zur Kenntnis, dass Norwegen einen umfassenden Katalog an kreditnehmer- und kapitalbasierten Maßnahmen implementiert hat, die dazu dienen, die Widerstandsfähigkeit von Kreditinstituten und Kreditnehmern zu gewährleisten. Die Untergrenze für die Verlustquote bei Ausfall (loss given default — LGD) und die Anforderungen an Modelle zur Bestimmung von Ausfallwahrscheinlichkeiten (probability of default — PD) (12) sowie der antizyklische Kapitalpuffer sind wichtige kapitalbasierte Maßnahmen, bei denen davon ausgegangen wird, dass sie die Verlustabsorptionsfähigkeit der Kreditinstitute nach einem möglichen wirtschaftlichen oder finanziellen Schock gewährleisten. Darüber hinaus haben die norwegischen Behörden eine breite Palette kreditnehmerbasierter Maßnahmen in Form einer Kombination aus Grenzwerten für Beleihungsquoten (loan-to-value ratio — LTV) und für das Verhältnis von Schulden zu Einkommen (debt-to-income ratio — DTI) sowie Finanzierbarkeitstests eingeführt. Die Auswirkungen kreditnehmerbasierter Maßnahmen wurden dokumentiert, wobei ein Rückgang des Anteils an Immobilienkrediten mit hohen Werten in Bezug auf die Quoten, für die Grenzwerte gelten, zu verzeichnen war. Trotz der wesentlichen Anstrengungen, die im Bereich der makroprudenziellen Politik unternommen wurden, sind die Systemrisiken im Zusammenhang mit dem Wohnimmobilienmarkt in Norwegen weiterhin erhöht. f. Die aktuellen makropolitischen Maßnahmen werden als angemessen bewertet, um die festgestellten Systemrisiken in Verbindung mit Anfälligkeiten im Wohnimmobiliensektor in Norwegen zu mindern. Dennoch bestehen weiterhin beträchtliche Systemrisiken in Verbindung mit dem norwegischen Wohnimmobilienmarkt, und aus diesem Grund wird die makroprudenzielle Politik als zum Teil ausreichend bewertet. Im Bereich der makroprudenziellen Politik ist die Verringerung der festgestellten Anfälligkeiten ein primäres Anliegen gewesen, was zu einem umfassenden Katalog politischer Maßnahmen geführt hat. Dennoch könnte die makroprudenzielle Politik durch breiter angelegte politische Maßnahmen ergänzt werden, die auf die Minderung oder Beseitigung der Faktoren gerichtet sind, welche die zunehmende Verschuldung privater Haushalte begünstigen oder fördern. Diese Maßnahmen sollten die aktuelle makroprudenzielle Politik unterstützen und die verbleibenden Anfälligkeiten, die im Wohnimmobilienmarkt Norwegens festgestellt wurden, effizient und effektiv angehen, ohne übermäßige Kosten für die Realwirtschaft und das Finanzsystem Norwegens zu verursachen. Weitere Maßnahmen könnten darin bestehen, Anreize für eine höhere Verschuldung von Privathaushalten zu beseitigen, und zwar durch Steigerung der Effizienz auf dem Mietwohnungsmarkt und bei der Entwicklung von selbst genutztem Wohneigentum sowie durch Gewährleistung eines ausreichenden Wohnraumangebots. Sollten keine sonstigen politischen Maßnahmen ergriffen werden und die Anfälligkeiten bestehen bleiben oder aufgrund wirtschaftlicher und finanzieller Entwicklungen zunehmen, könnten die makroprudenziellen Maßnahmen verschärft oder neue makroprudenzielle Maßnahmen eingeführt werden.