12. 8. 68 Amtsblatt  der Europäischen  Gemeinschaften Nr. C 79/1 
I 
(Mitteilungen) 
RAT  UND  KOMMISSION 
ZEHNTER  JAHRESBERICHT  ÜBER  DIE  TÄTIGKEIT 
DES  WÄHRUNGSAUSSCHUSSES 
EINLEITUNG 
Der Währungsausschuß  der Europäischen  Gemeinschaften  gibt  mit dem  vorliegenden  Be-
richt  einen  Überblick  über  seine  Tätigkeit  im Jahr  1967.  Neben  den  Aufgaben,  die ihm 
der Vertrag  von  Rom  zuweist,  namentlich  der Prüfung  der Währungs-  und  Finanzlage 
der Mitgliedstaaten,  hat sich  der Ausschuß  im vergangenen  Jahr  vor  allem  mit  Fragten 
im Zusammenhang  mit der Reform  des internationalen  Währungssystems  befaßt. 
Der Ausschuß  hat im vergangenen  Jahr  15 Tagungen  abgehalten;  außerdem  fanden  zahl-
reiche  Sitzungen  verschiedener  Arbeitsgruppen  statt.  Ein  Verzeichnis  der Mitglieder  des 
Ausschusses  ist diesem  Bericht  als Anlage  beigefügt.  Der  Bericht  wurde  am 26.  April 
abgeschlossen.  Die  seitherige  wirtschaftliche  Entwicklung  sowie  die nach  diesem  Zeit-
punkt  getroffenen  Maßnahmen  innerhalb  und  außerhalb  der  Gemeinschaft  sind  nicht 
berücksichtigt. 
KAPITEL  I 
ALLGEMEINE  AUSFÜHRUNGEN 
1. Der  Währungsausschuß  hat,  wie  in den  Vorjah-
ren, die Währungs-  und  Finanzlage  der Mitgliedstaa-
ten der Gemeinschaft  untersucht.  Hierbei  gelangte  er 
zu der Feststellung,  daß  sich  die Industrieproduktion, 
die Preise,  die Beschäftigung  und  die Zahlungsbilanz 
in den  einzelnen  Ländern  konjunkturell  sehr  unter-
schiedlich  entwickelten.  Auf  die  Ergebnisse  der  Län-
derexamen  wird  in Kapitel  II dieses  Berichtes  einge-
gangen. 
2. Das  Wirtschaftswachstum  in der  Gemeinschaft 
war 1967  schwächer  als in jedem  anderen  Jahr  seit 
Bestehen  des Gemeinsamen  Marktes;  das reale  Wachs-
tum erreichte  nur 3 v. H. gegenüber  einer  Rate  von  je 
4 v. H. in den  beiden  vorangegangenen  Jahren.  In der 
zweiten  Jahreshälfte  hat sich  indessen  die Wirtschafts-
tätigkeit  wieder  fortschreitend  belebt. 
Der Preisanstieg  war  geringer  als 1966;  der Preisindex 
für das Bruttosozialprodukt  der Gemeinschaft  hat sich aber immerhin  noch  um  etwas  mehr  als 2 v. H. er-
höht.  Auch  die Lohnkosten  je Produkteinheit  sind  in 
den meisten  Mitgliedsländern  weiter  gestiegen,  wenn 
auch  in langsamerem  Tempo  als in den  Vorjahren. 
Infolge  des zögernden  Konjunkturverlaufs  in der Ge-
meinschaft  haben  sich  die Wareneinfuhren  1967  kaum 
erhöht.  Dagegen  sind  die Ausfuhren  nach  Drittländern 
wertmäßig  mit annähernd  der gleichen  Rate  wie  1966 
gewachsen  (7,5  v. H. gegenüber  8,5  v. H.);  in dieser 
Entwicklung  spiegeln  sich  die weiterhin  lebhafte  Aus-
landsnachfrage  und  die Anstrengungen  der Unterneh-
men wider,  die  zögernde  Entwicklung  der  Inlands-
nachfrage  durch  höhere  Verkäufe  in Drittländern  aus-
zugleichen. 
Der Uberschuß  der  Bilanz  der  laufenden  Posten  der 
Gemeinschaft  belief  sich  auf  rund  4,2  Mrd.  Dollar 
gegenüber  2,1 Mrd.  Dollar  im Jahr  1966.  Dieser  mas-
sive Uberschuß  wurde  zum  großen  Teil  durch  lang-
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fristige  Nettokapitalausfuhren  des Privatsektors  und, 
in geringerem  Maß,  auch  des öffentlichen  Sektors  aus-
geglichen.  Somit  hat sich  die Zahlungsbilanzstruktur 
der Länder  der  Gemeinschaft  verbessert,  da sich  der 
1965/1966  einsetzende  und  in früheren  Berichten  des 
"Währungsausschusses  als erwünscht  bezeichnete  Ten-
denzumschwung  beim  Kapitalverkehr  im Jahr  1967 
verstärkt  hat.  Die  Grundbilanz  schloß  mit  einem 
Aktivsaldo  von  rund  2 Mrd.  Dollar.  Der  Gesamtüber-
schuß  (amtliche  Nettoreserven  in Gold  und  Devisen, 
kurzfristige  Nettoauslandsposition  der  Geschäftsban-
ken, Nettoposition  im IWF)  der  EWG-Länder  be-
lief sich  auf 1,5 Mrd.  Dollar  gegenüber  1,2 Mrd.  Dol-
lar im Jahr  1966. 
3. Die  inflatorischen  Tendenzen,  die 1964  und  1965 
in mehreren  Mitgliedstaaten,  insbesondere  in der Bun-
desrepublik  Deutschland  und  in den  Niederlanden, 
aufgetreten  waren,  hatten  zur Folge,  daß  diese  Länder 
Maßnahmen  zur  Verringerung  der  Inlandsnachfrage 
und zur  Eindämmung  des Preis-  und  Kostenauftriebs 
trafen.  Diese  Politik  führte  Ende  1966/Anfang  1967 
zu einer  Verlangsamung  des  Wirtschaftswachstums, 
die in der Bundesrepublik  Deutschland  sogar  die Form 
einer  echten  Rezession  annahm. 
Die anderen  Länder  der  Gemeinschaft  bekamen  die 
Auswirkungen  der  konjunkturellen  Entwicklung  in 
diesem  Mitgliedstaat  zu spüren.  Die  rasche  Ausbrei-
tung  der  Wachstumsabschwächung  auf  die  meisten 
Länder  der  EWG  war  eine  Bestätigung  für die „An-
steckungserscheinungen",  die bereits  früher  bei einer 
umgekehrten,  nämlich  einer  inflatorischen,  Konstel-
lation  zu beobachten  waren.  Dies  zeigt  einmal  mehr, 
daß die konjunkturelle  Entwicklung  in einem  Land  in 
wachsendem  Maß  von  der Wirtschaftspolitik  der Part-
nerländer  abhängig  ist, namentlich  aber  von  der Poli-
tik solcher  Staaten,  denen  auf  Grund  ihres  Wirt-
schaftspotentials  besonders  großes  Gewicht  zukommt. 
4. Die  Wachstumsverlangsamung  im Jahr  1967  war 
in erster  Linie  eine  Folge  der Politik,  welche  die Mit-
gliedsländer  in den  vorangegangenen  Jahren  zur  Be-
kämpfung  inflatorischer  Tendenzen  geführt  haben. 
Die Abstimmung  der  währungs-  und  finanzpoli-
tischen  Instrumente  war  häufig  unvollkommen;  in den 
meisten  Ländern  stützte  man  sich  zu sehr  auf  die 
Geld-  und  Kreditpolitik.  Dennoch  konnte  der  Wäh-
rungsausschuß  feststellen,  daß  1967  gewisse  Fort-
schritte  in Richtung  auf  eine  bessere  Abstimmung 
der wirtschaftspolitischen  Instrumente  erzielt  werden 
konnten,  namentlich  in den  Niederlanden  und  in der 
Bundesrepublik  Deutschland. 
5. Die  Verbesserung  der  Möglichkeiten  zur  Kon-
junktursteuerung  stößt  allerdings  auf Schwierigkeiten. 
Bei der  gegenwärtigen  Struktur  der  Haushalte  und 
den geltenden  Rechtsvorschriften  in den  Mitgliedstaa-
ten sind  die öffentlichen  Finanzen,  kurzfristig  gesehen, 
ausgesprochen  unelastisch,  so daß  die  Finanzpolitik als Instrument  der  kurzfristigen  Wirtschaftspolitik 
nur eine  recht  begrenzte  Rolle  spielen  kann.  Auf  län-
gere Sicht,  insbesondere  im Rahmen  einer  mehrjähri-
gen Vorausschau,  könnte  allerdings  die  Flexibilität 
der Haushaltspolitik  in struktureller  wie  in konjunk-
tureller  Hinsicht  vergrößert  werden. 
Sofern  die Finanzpolitik  im Rahmen  der Konjunktur-
politik  eine  aktivere  Rolle  spielen  soll,  muß  aber  die 
kurzfristige  Elastizität  der  öffentlichen  Finanzen,  ins-
besondere  der  Steuereinnahmen,  verbessert  werden. 
Wegen  der oft raschen  Veränderungen  der konjunktu-
rellen  Situation  wäre  es erforderlich,  die Zeitspanne 
zwischen  der  Beschlußfassung  über  finanzpolitische 
Maßnahmen  und  den  Auswirkungen  solcher  Be-
schlüsse  zu verkürzen.  Die  Regierungen  sollten  daher 
größere  Vollmachten  anstreben,  um  während  des 
Haushaltsjahrs  Erhöhungen  oder  Kürzungen  der Aus-
gaben  und  Einnahmen  innerhalb  gewisser  Grenzen 
beschließen  zu können;  die geltenden  Gesetzgebungs-
verfahren  sind  im allgemeinen  zu zeitraubend,  als daß 
solche  Maßnahmen  rechtzeitig  die  gewünschte  Wir-
kung  erzielen  könnten.  Das  in der  Bundesrepublik 
Deutschland  im Juni  1967  verabschiedete  „Gesetz  zur 
Förderung  der  Stabilität  und  des  Wachstums  der 
Wirtschaft"  stellt  einen  bedeutenden  Fortschritt  in 
dieser  Richtung  dar. 
6. Mangels  einer  entsprechenden  Haushaltspolitik 
lag in der  Vergangenheit  die Hauptlast  für die Auf-
rechterhaltung  oder  Wiederherstellung  des  innerwirt-
schaftlichen  Gleichgewichts  auf der Geld-  und  Kredit-
politik,  womit  die  Gefahr  verbunden  war,  daß  die 
Entwicklung  der  privaten  Investitionen  gehemmt 
wurde.  Die  Wirksamkeit  dieser  Politik  ist im übrigen 
häufig  durch  die Gegenwirkungen,  die von  den  inter-
nationalen  Geld-  und  Kapitalmärkten,  insbesondere 
dem Eurodevisenmarkt,  ausgingen,  beeinträchtigt  oder 
sogar  durchkreuzt  worden.  Der  angestrebte  Effekt 
stellte  sich  deshalb  nicht  rechtzeitig  ein,  so daß  die 
bereits  eingeleitete  Politik  verschärft  werden  mußte; 
diese  Verschärfung  konnte  aber  nicht  genau  dosiert 
werden,  weil  der Zeitpunkt  des  Wirksamwerdens  der 
ersten  Maßnahmen  ungewiß  war,  so daß  mitunter  zu 
heftig  und/oder  zu spät  gebremst  wurde,  was  wieder-
um einer  auf längere  Sicht  ausgewogenen  Entwicklung 
der Volkswirtschaften  abträglich  war. 
7. Oberstes  Ziel  der  Wirtschaftspolitik  der  Mit-
gliedstaaten  müßte  es gegenwärtig  sein,  ein Wachs-
tumstempo  zu sichern,  das ausreicht,  um die Produk-
tionskapazitäten  schrittweise  optimal  auszunutzen. 
Die Maßnahmen,  die  kürzlich  von  Großbritannien 
und von  den  Vereinigten  Staaten  getroffen  oder  ange-
kündigt  wurden,  könnten  aber  zu Spannungen  und 
infolgedessen  zu einem  Zinsanstieg  auf  den  inter-
nationalen  Kapitalmärkten  führen. 
Die Wirtschafts-  und  die Finanzminister  der Mitglieds-
länder  haben  deshalb  zum  Abschluß  ihrer  Tagung  in 
Rom  Ende  Februar  1968  ihren  festen  Willen  unter-
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strichen,  durch  eine  gemeinsame  Aktion  die Höhe  des 
Zinssatzes  in ihren  Ländern  stabil  zu halten.  In dieser 
Erklärung  kommt  das  Bestreben  zum  Ausdruck,  zu 
verhindern,  daß  die  private  Investitionstätigkeit,  die 
sich in den  kommenden  Monaten  beschleunigen  müß-
te, beeinträchtigt  wird.  Auch  die für die Finanzpolitik 
verantwortlichen  Stellen  müßten  darüber  wachen,  daß 
die Finanzierung  der öffentlichen  Ausgaben  nicht  zu 
Spannungen  auf  den  Kapitalmärkten  führt,  soweit 
dies mit  der  binnenwirtschaftlichen  Stabilität  verein-
bar ist. 
8. Ein  derartiges  Vorgehen  ist ein neuer  Schritt  in 
Richtung  auf  eine  engere  Koordinierung  der  Wirt-
schaftspolitik  der  Mitgliedstaaten,  die  eine  Voraus-
setzung  für  den  Übergang  von  der  Zollunion  zur 
Wirtschaftsunion  ist. Diese  Koordinierung  muß  noch 
verstärkt  werden;  zu diesem  Zweck  könnten  die Mit-
gliedstaaten  vereinbaren,  sich  im voraus  über  wichtige 
Maßnahmen  zu konsultieren,  die  bedeutende  Rück-
wirkungen  auf die Volkswirtschaften  der Partnerlän-
der haben.  Der  Währungsausschuß  beabsichtigt,  diese 
Frage  zu prüfen  und  entsprechende  Vorschläge  zu 
unterbreiten. 
9. Eine  derartige  Koordinierung  könnte  am besten 
in den  Ausschüssen  zur  Prüfung  der  verschiedenen 
Aspekte  der kurzfristigen  Wirtschaftspolitik  erfolgen. 
Institutionell  gesehen  wäre  es daher  erwünscht,  die 
zwischen  diesen  Ausschüssen  bereits  bestehenden 
engen  Kontakte  sowie  die  Beziehungen  mit  den 
Gremien,  in denen  die  Wirtschafts-  und  die  Finanz-
minister  der Mitgliedstaaten  tagen,  zu verstärken. 
Eine  solche  Entwicklung  würde  es erleichtern,  die 
Wirtschafts-  und  die  Finanzminister  auf  ihren  regel-
mäßigen  Tagungen  mit  den  Problemen  zu befassen, 
vor die sich  die Gemeinschaft  gestellt  sieht.  Auf  diese 
Weise  wäre  auch  die Kommission,  die an den  Arbei-
ten dieser  Ausschüsse  und  der  Wirtschafts-  und  der 
Finanzminister  mitwirkt,  eher  in der Lage,  ihre  Auf-
gaben  wahrzunehmen  und  dem  Ministerrat  der Euro-
päischen  Gemeinschaften  Empfehlungsentwürfe  zur 
Vermeidung  drohender  Ungleichgewichte  vorzulegen. 
10. In  der  Praxis  erfordert  diese  Konzertierung 
eine Verbesserung  der Informationsmöglichkeiten,  um 
eine raschere  und  genauere  Kenntnis  der jüngsten  Ent-
wicklung  in den  einzelnen  Mitgliedstaaten  zu ver-
mitteln. 
Bezüglich  der  Kapitalbewegungen  innerhalb  der  Ge-
meinschaft  hielt  es der Währungsausschuß  für erfor-
derlich,  die Lage  auf den  Wertpapiermärkten  der Ge-
meinschaft  genauer  zu untersuchen.  Zu diesem  Zweck 
wurde  eine  Arbeitsgruppe  eingesetzt,  die  in einer 
ersten  Phase  prüfen  soll,  welcher  Instrumente  und 
Verfahren  sich  die Mitgliedstaaten  bedienen,  um auf 
ihren  Kapitalmärkten  Angebot  und  Nachfrage  auszu-
gleichen. Der Währungsausschuß  beabsichtigt  ferner,  seine  Stu-
die aus  dem  Jahre  1962  über  die  „Währungspoliti-
schen  Instrumentarien  in den  Mitgliedstaaten  der 
EWG"  auf den  neuesten  Stand  zu bringen. 
Außerdem  haben  der Währungsausschuß  und  der Aus-
schuß  für Konjunkturpolitik  gemeinsam  eine  Sachver-
ständigengruppe  beauftragt,  in einer  Versuchsphase 
die Möglichkeiten  für die Ausarbeitung  eines  Systems 
von Kriterien  und  Indikatoren  zur  Feststellung  kriti-
scher  Konjunkturlagen  zu prüfen.  Diese  Arbeiten  sol-
len es erleichtern,  ernste  Störungen  frühzeitig  zu er-
kennen. 
Schließlich  sei auf die Bedeutung  hingewiesen,  die der 
Verbesserung  der  Statistiken  in den  Mitgliedstaaten, 
der Vereinheitlichung  der  Begriffsbestimmungen  und 
der statistischen  Daten  sowie  insbesondere  der  Ver-
kürzung  der Fristen  für die Übermittlung  der Statisti-
ken zukommt.  Der  Ausschuß  erinnert  in diesem  Zu-
sammenhang  an  die  Empfehlung  des  Rates  vom 
28. Juli  1966,  in der die Mitgliedstaaten  aufgefordert 
werden,  die bestehenden  Mängel  zu beheben. 
11. Auf  internationaler  Ebene  war  das  Jahr  1967 
durch  eine  Verschärfung  der Zahlungsbilanzungleich-
gewichte  gekennzeichnet.  Diese  Entwicklung  spiegelte 
sich insbesondere  in einer  Verschlechterung  der Zah-
lungsbilanzen  der  Reservewährungsländer  wider.  So 
betrug  der  Passivsaldo  der  Vereinigten  Staaten  1967 
— berechnet  auf  Liquiditätsbasis  — etwa  3,6  Mrd. 
Dollar  (Erhöhung  um  2,2  Mrd.  Dollar  gegenüber 
1966),  und  die Bilanz  der laufenden  Posten  und  des 
langfristigen  Kapitalverkehrs  des  Vereinigten  König-
reichs  schloß  mit  einem  Defizit  von  540  Mill.  Pfund 
(Erhöhung  um  400  Mill.  Pfund  gegenüber  1966). 
Demgegenüber  ist der Überschuß  der Zahlungsbilanz 
der EWG  als Ganzes  gewachsen  (vgl.  Ziff.  2), und  die 
außenwirtschaftliche  Lage  der Entwicklungsländer  hat 
sich verbessert,  denn  ihre  Währungsreserven  sind 
1967  um  mehr  als 800  Mill.  Dollar  gestiegen.  Die 
Währungsreserven  der übrigen  Industrieländer  haben 
sich 1967  leicht  verringert. 
12. Die  Verschärfung  des  weltweiten  Ungleichge-
wichts  verursachte  1967  ein Gefühl  der Unsicherheit, 
das sporadisch,  aber  zunehmend  stärker  die  inter-
nationalen  Gold-  und  Devisenmärkte  in Mitleiden-
schaft  zog.  Das  wachsende  Ungleichgewicht  zwischen 
den Reserven  und  den  kurzfristigen  Verbindlichkeiten 
der Reservewährungsländer  führte  wiederholt  zu Spe-
kulationen  großen  Stils,  die sogar  das  Fortbestehen 
des internationalen  Währungssystems  in seiner  gegen-
wärtigen  Form  bedrohten. 
Angesichts  dieser  Entwicklung  beschlossen  die  am 
Goldpool  noch  aktiv  beteiligten  Länder  am 17. März 
1968,  ihre  Interventionen  auf  dem  Londoner  Gold-
markt  einzustellen. 
13. Die  Reservewährungsländer  sahen  sich  ge-
zwungen,  einschneidende  Maßnahmen  zu treffen  oder 
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ins Auge  zu fassen,  um das  Gleichgewicht  ihrer  Zah-
lungsbilanzen  wiederherzustellen.  Im November  1967 
beschloß  das  Vereinigte  Königreich  eine  Abwertung 
des Pfundes  um 14,3  v. H., der  eine  Reihe  anderer 
Länder  folgte.  Entsprechend  den  festgelegten  Ver-
fahren  wurden  zwischen  den  Mitgliedstaaten  der 
EWG,  insbesondere  im Währungsausschuß,  mehrmals 
Konsultationen  durchgeführt.  Sie  spielten  eine  we-
sentliche  Rolle  bei dem  Beschluß  der  EWG-Länder, 
die Parität  ihrer  Währungen  nicht  zu ändern. 
14. Der  Währungsausschuß  ist der  Ansicht,  daß 
die mutigen  Entscheidungen  der britischen  Regierung 
zum Ausgleich  der  britischen  Zahlungsbilanz  bei-
tragen  werden.  Die  Abwertung  und  die ergänzenden 
Maßnahmen  zur  Dämpfung  der Inlandsnachfrage  — 
die insbesondere  in dem  Budgetvorschlag  enthalten 
sind,  der  dem  Parlament  am  19.  März  vorgelegt 
wurde  — dürften  zu einem  Nachlassen  des  Einfuhr-
sogs führen  und  gleichzeitig  Produktivkräfte  freiset-
zen, die  für  eine  grundlegende  Verbesserung  der 
Handelsbilanz  erforderlich  sind.  Allerdings  müssen 
die Maßnahmen  zur  Einschränkung  der  Ausgaben 
und zur  Erhöhung  der  Einnahmen  des  öffentlichen 
Sektors  mit  einer  wirksamen  Einkommenspolitik  ein-
hergehen,  damit  die durch  die Änderung  der  Pfund-
parität  geschaffenen  neuen  Wettbewerbsbedingungen 
sich über  einen  längeren  Zeitraum  hinweg  voll  aus-
wirken  können.  Die  Höhe  der  Belastungen,  die dem 
Vereinigten  Königreich  in den  nächsten  Jahren  aus 
der Rückzahlung  seiner  Auslandsschulden  erwachsen, 
sowie  die Notwendigkeit,  das  Vertrauen  der Besitzer 
von Sterlingguthaben  zurückzugewinnen,  setzen  näm-
lich voraus,  daß  dieses  Land  anhaltende  und  substan-
tielle  Zahlungsbilanzüberschüsse  erzielt. 
15. Zu  Beginn  dieses  Jahres  hat der  Präsident  der 
Vereinigten  Staaten  ein  Zahlungsbilanzprogramm 
verkündet.  Angesichts  seines  Umfangs  und  seiner 
möglichen  Rückwirkungen  sowohl  auf die Zahlungs-
bilanzen  wie  auch  auf  die  Konjunktur  der  anderen 
Länder  — insbesondere  der EWG  — kommt  diesem 
Programm  eine  ganz  besondere  Bedeutung  zu. Durch 
die Maßnahmen  wird  in erster  Linie  eine  Verringe-
rung  des  Defizits  der  Kapitalbilanz  angestrebt;  eine 
solche  Zielsetzung  liegt  im  übrigen  auf  der  vom 
Währungsausschuß  in seinen  Tätigkeitsberichten  wie-
derholt  empfohlenen  Linie.  Damit  dieses  Programm 
die angestrebten  Ziele  erreichen  kann,  sind  weitere 
Maßnahmen  erforderlich,  um die inflatorischen  Ten-
denzen  innerhalb  der Vereinigten  Staaten  zu bekämp-
fen. Diese  Maßnahmen  müßten  auf  eine  Beseitigung 
des inländischen  Nachfrageüberhangs  abzielen,  was 
einen  verstärkten  Einsatz  der  Haushaltspolitik,  flan-
kiert  von  einer  angemessenen  Geld-  und  Kreditpolitik, 
erfordert. 
16. Die  Bemühungen  des  Vereinigten  Königreichs 
und der  Vereinigten  Staaten  um  ein besseres  Gleich-
gewicht  ihrer  Zahlungsbilanzen  werden  durch  die — 
schon  aus binnenwirtschaftlichen  Gründen  erwünschte — Politik  der  Konjunkturstützung  der EWG-Länder 
erleichtert.  So hat der  Rat  in der Empfehlung  an die 
Mitgliedstaaten  über  die  Konjunkturpolitik  im Jahr 
1968  die  Bedeutung  unterstrichen,  die  auf  diesem 
Gebiet  einer  konzertierten  Aktion  der  Finanz-  und 
Währungsbehörden  sowohl  auf nationaler  Ebene  als 
auch  im Rahmen  der Gemeinschaft  zukommt. 
In der  Tat  ist es erforderlich,  die  währungs-  und 
finanzpolitischen  Instrumente  in geeigneter  Form  auf-
einander  abzustimmen,  um die negativen  Auswirkun-
gen der  amerikanischen  und  der  britischen  Maßnah-
men auf  die  nationalen  Kapitalmärkte  und  infolge-
dessen  auf  die  Konjunktur  in den  EWG-Ländern 
zu neutralisieren.  Auf  diese  Weise  könnten  die 
Voraussetzungen  für eine  Wiederbelebung  der  Wirt-
schaftstätigkeit,  die  eine  befriedigende  Ausnutzung 
der verfügbaren  Produktionsfaktoren  sichert,  erhalten 
oder  sogar  verbessert  werden. 
17. Den  Defizitländern  obliegt  zwar  die Pflicht,  die 
erforderlichen  Maßnahmen  zum  Ausgleich  ihrer  Zah-
lungsbilanzen  zu ergreifen,  die  anderen  Industrie-
länder  dürfen  jedoch  keine  Politik  betreiben,  die diese 
Bemühungen  erschwert. 
Die Volkswirtschaften  der  meisten  Mitgliedstaaten 
sind noch  immer  durch  eine  gewisse  Unterbeschäfti-
gung  der Produktionsfaktoren  gekennzeichnet;  außer-
dem weisen  die Zahlungsbilanzen  einiger  dieser  Län-
der, teilweise  hohe,  Überschüsse  auf.  Die  Fortsetzung 
und,  soweit  dies  mit  der  inländischen  Stabilität  ver-
einbar  ist, die Verstärkung  der Expansionspolitik  der 
letztgenannten  Länder  wird  zu einem  besseren  äuße-
ren Gleichgewicht  beitragen.  Die  Länder  mit  einer 
annähernd  ausgeglichenen  Zahlungsbilanz  sollten  ihre 
Politik  der  Konjunkturstützung  fortsetzen,  selbst 
wenn  dies  zu einem  mäßigen  Defizit  ihrer  Zahlungs-
bilanz  führen  sollte,  solange  diese  Politik  nicht  die 
innere  Stabilität  ihrer  Wirtschaft  gefährdet. 
18. Während  des  Berichtszeitraums  widmete  der 
Währungsausschuß  einen  großen  Teil  seiner  Arbeiten 
dem Problem  des  Funktionierens  des  internationalen 
Währungssystems  und  seiner  möglichen  Verbesse-
rungen.  Der  Ausschuß  hat damit  eine  Tätigkeit  fort-
gesetzt,  die  eine  seiner  wesentlichen  Aufgaben  dar-
stellt.  Für  die Beschäftigung  mit diesen  Fragen  waren 
zwei  Gründe  maßgebend:  einerseits  findet  die Koordi-
nierung  der Währungspolitik  innerhalb  der EWG  ihre 
natürliche  Ergänzung  in einer  konzertierten  Haltung 
der Mitgliedstaaten  gegenüber  den  internationalen 
Währungsproblemen;  zum  anderen  hat  die Entwick-
lung  der  internationalen  Zahlungsbeziehungen  im 
letzten  Jahrzehnt  eine  allgemeine  Diskussion  über 
das Funktionieren  des  internationalen  Währungs-
systems  ausgelöst,  an der  der  Währungsausschuß 
wegen  der  bedeutenden  Rolle  der  EWG-Länder  in-
nerhalb  dieses  Systems  aktiv  beteiligt  war. 
12. 8. 68 Amtsblatt  der  Europäischen  Gemeinschaften Nr. C 79/5 
19. Entsprechend  dem  Wunsch  der  Wirtschafts-
und der Finanzminister  der Sechs  hatte  der Währungs-
ausschuß  bereits  1961  eine  Arbeitsgruppe  unter  Vor-
sitz von  Herrn  Emminger  mit  der  Prüfung  aktueller 
Fragen  der  internationalen  Liquidität  beauftragt.  In 
dem Bericht,  den  diese  Gruppe  im Juli  des  gleichen 
Jahres  vorlegte,  war  u. a. der  Vorschlag  enthalten, 
eine „zweite  Verteidigungslinie"  in Form  eines  Sy-
stems  von  Sonderkrediten  im Rahmen  internationaler 
Institutionen  zu schaffen;  diese  „zweite  Verteidigungs-
linie"  konnte  im Dezember  1961  in Form  der  Allge-
meinen  Kreditvereinbarungen  eingerichtet  werden. 
20. Um  die Koordinierung  der  äußeren  Währungs-
politik  der  Mitgliedstaaten  zu verstärken,  hat der  Rat 
der EWG  durch  Beschluß  vom  8. Mai  1964  der Arbeit 
des Währungsausschusses  einen  formellen  Charakter 
verliehen,  indem  er ihn  beauftragte,  die Haltung  der 
Sechs  auf dem  Gebiet  der  internationalen  Währungs-
beziehungen  zu koordinieren.  Der  Auftrag  sieht  vor-
herige  Konsultationen  bei  Fragen  vor,  die  insbeson-
dere  betreffen: 
— das  Funktionieren  des  internationalen  Währungs-
systems  im allgemeinen, 
— die  Inanspruchnahme  von  Mitteln,  die im Rahmen 
internationaler  Übereinkünfte  verfügbar  sind, 
durch  einen  Mitgliedstaat, 
— die  Teilnahme  eines  oder  mehrerer  Mitgliedstaa-
ten an wichtigen  Aktionen  zur Stützung  von  Wäh-
rungen  dritter  Länder. 
21. Der  Beschluß,  den  die  Wirtschafts-  und  die 
Finanzminister  und  die  Gouverneure  der  Notenban-
ken der  Mitgliedstaaten  am  16.  und  17.  Januar  1967 
in Den  Haag  faßten,  unterstrich  erneut  die Bedeutung, 
die den  Bemühungen  der  EWG-Länder  zur  Koordi-
nierung  ihrer  Politik  gegenüber  den  internationalen 
Währungsproblemen  zukommt.  Durch  diesen  Be-
schluß  wurde  der Währungsausschuß  beauftragt,  „un-
ter Fortsetzung  der  Prüfung  der  bisher  erörterten 
Pläne  die Verbesserung  der  Methoden  des  internatio-
nalen  Kredits  zu untersuchen". 
In Ausführung  dieses  Auftrags  hat der  Währungsaus-
schuß  die Grundzüge  einer  gemeinsamen  Haltung  der 
EWG-Länder  in den  Diskussionen  ausgearbeitet,  die 
in anderen  internationalen  Gremien  über  die  Schaf-
fung  zusätzlicher  Kreditfazilitäten  sowie  über  die 
gleichzeitige  Revision  verschiedener  Regeln  und  Ge-
schäftsgrundsätze  des IWF  mit  dem  Ziel  geführt  wur-
den, den  vielfältigen  und  tiefgreifenden  Änderungen 
seit dem  Abkommen  von  Bretton  Woods  Rechnung 
zu tragen.  Die  Ergebnisse  der  Beratungen  des  Aus-
schusses  sind  in dem  Bericht  vom  11.  April  1967 
niedergelegt,  den  die  Wirtschafts-  und  die  Finanz-
minister  der  EWG-Länder  auf  ihrer  Konferenz  vom 
17. und  18.  April  1967  in München  gebilligt  haben. Auf der  gleichen  Konferenz  war  beschlossen  worden, 
daß sich  die  Mitgliedstaaten  im Währungsausschuß 
über  die noch  offenen  Fragen  bezüglich  der  geplanten 
Reform  konsultieren,  um,  soweit  irgend  möglich,  eine 
einheitliche  Haltung  in allen  diesen  Fragen  festzu-
legen. 
22. Die  gemeinsame  Haltung  der EWG-Länder,  auf 
die man  sich  bei diesen  Konsultationen  einigen  konn-
te, war  ein  wichtiger  Beitrag  zu der  Vereinbarung, 
die die Zehnergruppe  am 26. August  1967  über  einige 
„Grundsätze  für die Schaffung  einer  Fazilität  in Form 
von Sonderziehungsrechten  im IWF"  treffen  konnte; 
diese  Grundsätze  sind  Ende  September  auf  der  Jah-
restagung  des  Internationalen  Währungsfonds  in Rio 
de Janeiro  gebilligt  worden. 
23. Die  Schaffung  neuer  Liquidität  kann  erst  in 
Betracht  gezogen  werden,  wenn  die  Mitgliedsländer 
des IWF  gemeinsam  feststellen,  daß  ein  globaler 
Reservebedarf  besteht.  Sie  setzt  außerdem  ein  besse-
res Gleichgewicht  im  internationalen  Zahlungsver-
kehr  und  die Wahrscheinlichkeit  eines  besseren  Funk-
tionierens  des Anpassungsprozesses  voraus;  schließlich 
darf sie  nicht  vom  Liquiditätsbedarf  abhängig  sein, 
den bestimmte  Länder  auf  Grund  ihrer  Zahlungs-
bilanzsituation  haben. 
Eine  angemessene  Zahlungsbilanzpolitik  ist somit  eine 
wesentliche  Voraussetzung  für  jede  dauerhafte  Ver-
besserung  des  internationalen  Währungssystems.  Das 
gilt für alle  Länder,  in besonderem  Maß  aber  für  die 
Vereinigten  Staaten,  deren  anhaltendes  Defizit  gegen-
wärtig  einen  wachsenden  Unsicherheitsfaktor  für  das 
Weltwährungssystem  darstellt.  Die  Wirtschafts-  und 
die Finanzminister  der Gemeinschaft  haben  wiederholt 
auf die  Bedeutung  hingewiesen,  die  die  Sechs  dieser 
Frage  beimessen. 
24. Die  Arbeiten  des  Währungsausschusses  haben 
es ermöglicht,  die  Standpunkte  der  Mitgliedstaaten 
während  der  Verhandlungen  über  die  Reform  des 
internationalen  Währungssystems  zu koordinieren. 
Die gemeinsame  Haltung  der  EWG-Länder  zur  Re-
form  verschiedener  Regeln  und  Geschäftsgrundsätze 
des IWF  verstärkte  die  Verhandlungsposition  der 
Sechs  bei  den  Arbeiten  der  Zehnergruppe  und  der 
Exekutivdirektoren  des  IWF.  Dies  trug  dazu  bei,  daß 
letztlich  die  meisten  Vorschläge  des  Währungsaus-
schusses  angenommen  wurden. 
In der  Frage  der  Ausarbeitung  eines  Systems  von 
Sonderziehungsrechten  konnte  eine  gemeinsame  Hal-
tung  zu einer  Reihe  wichtiger  Fragen  erarbeitet  wer-
den. Obgleich  bisher  eine  für alle  Mitgliedstaaten  des 
Gemeinsamen  Marktes  annehmbare  Übereinkunft 
Nr. C 79/6 Amtsblatt  der  Europäischen  Gemeinschaften 12. 8. 68 
nicht  erzielt  werden  konnte,  haben  diese  Länder, 
ebenso  wie  die  anderen  Länder  der  Zehnergruppe, 
auf der  Konferenz,  welche  die  Wirtschafts-  und  die 
Finanzminister  und  die  Notenbankgouverneure  der 
Zehn  am  29.  und  30.  März  1968  in Stockholm  ab-hielten,  ihre  Absicht  bekundet,  die  internationale 
monetäre  Zusammenarbeit  zu verstärken.  Der  Wäh-
rungsausschuß  wird  sich  — wie  in der  Vergangenheit 
— bemühen,  einen  Beitrag  zur  Verwirklichung  die-
ses Zieles  zu leisten. 
KAPITEL  II 
DIE ERGEBNISSE  DER  LÄNDERUNTERSUCHUNGEN  EINSCHLIESSLICH  DER 
WICHTIGSTEN  STELLUNGNAHMEN  DES  WÄHRUNGSAUSSCHUSSES 
Bundesrepublik  Deutschland 
Aus der  Konjunkturberuhigung  in der  BR  Deutsch-
land,  die  schon  Ende  1966  Anzeichen  einer  rück-
läufigen  Wirtschaftstätigkeit  aufwies,  entwickelte  sich 
Anfang  1967  eine  deutliche  Rezession.  Während  der 
ersten  sechs  Monate  des  Jahres  lag  die  Industrie-
produktion  um  mehr  als 5 v. H. unter  dem  entspre-
chenden  Vorjahrsniveau.  Trotz  der  Abwanderung  von 
etwa  einem  Fünftel  der  Gastarbeiter  nahm  die  Ar-
beitslosigkeit  zu. Die  Wirtschaftstätigkeit  wurde  zwar 
durch  den  starken  Anstieg  der  Ausfuhren  und,  seit 
Ende  des  Frühjahrs,  durch  die  Inkraftsetzung  des 
ersten  zusätzlichen  Investitionsprogramms  gestützt; 
die anderen  Faktoren  der  Nachfrage  zeigten  aber 
deutliche  Anzeichen  einer  Abschwächung,  namentlich 
die produktiven  Investitionen  der  Unternehmen,  der 
Wohnungsbau  und  der  Verbrauch.  Der  Lagerabbau, 
der zum  Teil  durch  die  Aussicht  auf  die  Einführung 
der Mehrwertsteuer  am  1. Januar  1968  bedingt  war, 
wirkte  in der  gleichen  Richtung. 
Gleichzeitig  traten,  ungewöhnlich  kräftig,  alle  Sym-
ptome  auf,  die normalerweise  mit  einer  Verringerung 
der Wachstumsrate  einhergehen;  praktisch  kam  es 
zu einer  Stagnation,  die  gekennzeichnet  war  durch 
eine beträchtliche  Verlangsamung  des  Lohnauftriebs, 
eine fortschreitende  Mäßigung  des  Anstiegs  der  Preise 
und der  Lebenshaltungskosten,  einen  starken  Rück-
gang  der  Einfuhren  von  Gütern  und  von  Dienstlei-
stungen  sowie  eine  Verlangsamung,  mit  anschließen-
dem  Stillstand,  der  Expansion  der  Kredite  an die 
Wirtschaftsunternehmen  trotz  der  von  der  Bundes-
bank  ab Ende  1966  betriebenen  expansiven  Politik. 
Die Belebung  der  durch  steuerliche  Maßnahmen  und 
die Verbesserung  der  Gewinnsituation  angeregten 
Investitionen  der  Unternehmen  sowie  die  Ankündi-
gung  und  die  schrittweise  Durchführung  der  beiden 
öffentlichen  Investitionsprogramme  hatten  zur  Folge, 
daß sich  die  deutsche  Wirtschaft  ab Sommer  1967 
wieder  erholte.  Das  Wachstum  der  Industrieproduk-
tion war  in den  letzten  Monaten  des  Jahres  1967  so-
gar außerordentlich  kräftig  und  ging  mit  einem  deut-
lichen  Anstieg  der  Einfuhren,  einem  langsamen  Rück-
gang  der  Arbeitslosigkeit  und  beträchtlichen  Produk-tivitätsverbesserungen  einher.  Gleichzeitig  erhöhte 
sich die  Kreditnachfrage  der  Wirtschaft  in raschem 
Tempo.  Die  Ankündigung  verstärkter  steuerlicher 
Entlastungen  auf  die  am 1. Januar  1968  vorhandenen 
Lagerbestände  im  Zuge  der  Einführung  der  Mehr-
wertsteuer  regte  außerdem  eine  zunehmende  Lager-
bildung  an, die sich  1968  kräftig  fortsetzen  dürfte. 
Trotzdem  hat  das  Wachstum  des  realen  Bruttosozial-
produkts  zum  ersten  Mal  in der  Nachkriegsperiode 
im Vergleich  zum  Vorjahr  stagniert. 
Auf Grund  des  Rückgangs  der  Einfuhren  und  der 
fortgesetzten  Expansion  der  Ausfuhren  schloß  die 
Leistungsbilanz  1967  mit  einem  Überschuß  von  fast 
16 Mrd.  DM  ab.  Da  sich  das  Defizit  der  Übertra-
gungsbilanz  kaum  veränderte,  wies  die  Bilanz  der 
laufenden  Posten  einen  Aktivsaldo  von  9,7  Mrd.  DM 
auf. Infolge  bedeutender  langfristiger  Nettokapital-
ausfuhren  stellte  sich  der  Uberschuß  der  Gesamtzah-
lungsbilanz  auf  3,6  Mrd.  DM.  Dieser  Saldo  setzt  sich 
zusammen  aus  der  Zunahme  der  offiziellen  Netto-
reserven  in Gold  und  Devisen  um  1,2  Mrd.  DM, 
aus der  Verschlechterung  der  Nettoposition  im IWF 
um 0,8  Mrd.  DM  und  aus  der  Verbesserung  der 
kurzfristigen  Nettoauslandsposition  der  Geschäfts-
banken  um  3,2  Mrd.  DM. 
Der Währungsausschuß  hat  die  Währungs-  und  Fi-
nanzlage  der  BR  Deutschland  auf  seiner  Tagung  vom 
18. und  19.  März  1968  untersucht.  Er stellte  dabei 
fest,  daß  die  deutsche  Wirtschaft  noch  durch  wider-
sprüchliche  Tendenzen  gekennzeichnet  bleibt.  Er ver-
trat daher  die  Ansicht,  daß  die  deutschen  Behörden 
die Konjunkturentwicklung  sehr  aufmerksam  ver-
folgen  sollten,  um  am  Ende  des  1. Halbjahrs  in der 
Lage  zu sein,  genauere  Schlußfolgerungen  über  die 
Wirtschaftsentwicklung  zu ziehen,  als es zur Zeit  mög-
lich ist.  Falls  dann  noch  Zweifel  an der  Möglichkeit 
bestehen,  im Jahr  1968  eine  Wachstumsrate  zu er-
reichen,  die  schrittweise  eine  optimale  Ausnutzung 
der Produktionskapazitäten  gewährleistet,  sollte  die 
Bundesregierung  nach  Ansicht  des  Währungsaus-
schusses  unverzüglich  die verschiedenen  Möglichkeiten 
ins Spiel  bringen,  die ihr das  im Juni  1967  verabschie-
dete  „Gesetz  zur  Förderung  der  Stabilität  und  des 
Wachstums  der  Wirtschaft"  bietet. 
12. 8. 68 Amtsblatt  der Europäischen  Gemeinschaften Nr. C 79/7 
Eine  solche  wachsame  Einstellung  ist um  so  er-
wünschter,  als die  Fortführung  der Politik  der  Kon-
junkturbelebung  einen  Rückgang  des  hohen  Außen-
handelsüberschusses  mit  sich  bringen  wird.  Da  der 
Überschuß  der  Bilanz  der  laufenden  Posten  trotzdem 
weiterhin  recht  hoch  bleiben  dürfte,  hielt  es der Aus-
schuß  für  erwünscht,  daß  die  beträchtlichen  langfri-
stigen  Nettokapitalexporte,  die  1967  zu verzeichnen 
waren,  fortgesetzt  werden. 
Seit Aufgabe  ihrer  Kreditrestriktionen  Ende  1966 
verfolgt  die  Deutsche  Bundesbank  eine  expansive 
Politik,  mit  der  sie  die  Zielsetzungen  der  Bundes-
regierung  unterstützt.  Sie hat  ihre  Interventionsmög-
lichkeiten  erweitert,  indem  sie  den  Kapitalmarkt 
durch  Offenmarktoperationen  stützt  und  die  Unter-
bringung  von  Kassenobligationen  der  öffentlichen 
Hand  erleichtert.  Obwohl  die Fortsetzung  dieser  Poli-
tik unter  den  derzeitigen  Verhältnissen  sowohl  aus 
binnen-  als auch  außenwirtschaftlichen  Gründen  an-
gezeigt  erscheint,  war  sich  der  Ausschuß  nichtsdesto-
weniger  der  Gefahren  bewußt,  die  auf  längere  Sicht 
mit der  massiven  Expansion  der  Bankenliquidität 
verbunden  sein  können. 
Der Ausschuß  stellte  schließlich  fest,  daß  es den 
deutschen  Behörden  im Jahr  1967  gelungen  ist,  die 
finanz-  und  kreditpolitischen  Instrumente  besser  auf-
einander  abzustimmen.  Er gab  der  Hoffnung  Aus-
druck,  daß  es den  deutschen  Behörden  möglich  sein 
wird,  die  Anwendung  dieser  verschiedenen  Instru-
mente  auch  künftig  mit  der  gleichen  Flexibilität  den 
konjunkturellen  Erfordernissen  anzupassen. 
Frankreich 
Nachdem  sich  das  "Wirtschaftswachstum  in den  ersten 
acht Monaten  des  Jahres  verlangsamt  hatte,  setzte 
sich ab Herbst  eine  allmähliche  "Wiederbeschleunigung 
durch.  Für  diese  war  weitgehend  die  Auslandsnach-
frage  verantwortlich.  Die  Verlangsamung  der "Waren-
ausfuhren,  die  bereits  Mitte  1966  eingesetzt  hatte, 
dauerte  zwar  in den  ersten  Monaten  des  Jahres  1967 
an, ab Herbst  zeigte  sich  dann  aber  eine  deutliche 
Erholung.  Für  das  ganze  Jahr  beträgt  das  reale 
Wachstum  der Exporte  etwas  mehr  als 4 v. H. 
Die reale  Zuwachsrate  des  Verbrauchs  war  mit  4,2 
v. H. relativ  gering  und  blieb  damit  hinter  der  Rate 
des Jahres  1966  zurück  (+ 4,6 v. H.).  Maßgebend  hier-
für war  die  unbefriedigende  Entwicklung  auf  dem 
Arbeitsmarkt,  die  durch  eine  langsame,  aber  stetige 
Zunahme  der  Arbeitslosigkeit  gekennzeichnet  war. 
Die Zahl  der  Arbeitslosen  erhöhte  sich  im Lauf  des 
Jahres  von  1,6  v. H. auf 2,2  v. H. der  Erwerbsbevöl-
kerung. Die Bruttoanlageinvestitionen  entwickelten  sich  dage-
gen während  des  ganzen  Jahres  recht  lebhaft:  mit 
einer  Steigerung  um  6,3  v. H. übertrafen  sie gering-
fügig  das Vorjahresergebnis  (5,8  v. H.). 
Die Abschwächung  der Nachfrage  der privaten  Haus-
halte  und  des  Auslands  bewirkten,  daß  das  Wachs-
tum der  Produktion  in der  ersten  Jahreshälfte  ge-
bremst  wurde.  Die  Wiederbelebung  der  Industrie-
produktion  nach  der  Sommerpause  und  die  guten 
Ergebnisse  der  Landwirtschaft  — die  Agrarproduk-
tion stieg  gegenüber  dem  Vorjahr  um  6. v. H. — 
hatten  zur  Folge,  daß  das  reale  Bruttosozialprodukt 
um mindestens  4,2 v. H. stieg,  womit  die Zuwachsrate 
des Jahres  1966  nur  um  einen  halben  Punkt  unter-
schritten  wurde.  Die  Lagerinvestitionen  waren  aber 
fühlbar  geringer  als im Vorjahr. 
Trotz  der  konjunkturellen  Abschwächung  und  der 
Entspannung  auf  dem  Arbeitsmarkt  setzte  sich  der 
Anstieg  der  Lebenshaltungskosten  in mäßigem,  aber 
praktisch  unverändertem  Tempo  fort.  Im  zweiten 
Halbjahr  trafen  mit  der  Neuordnung  der  öffentlichen 
Tarife  und  den  Maßnahmen  zur  finanziellen  Sanie-
rung  der  Sozialversicherung  außergewöhnliche  Haus-
sefaktoren  auf.  Im Jahresdurchschnitt  lagen  die  Ver-
braucherpreise  —  wie  schon  1966  —  um  etwa 
2,8 v. H. über  dem  Stand  des  Vorjahres. 
Die Einfuhren  wurden  von  dem  Konjunkturrückgang 
stark  betroffen.  Ihre  Zuwachsrate  schwächte  sich 
zwar  erst  im Frühjahr  ab,  verharrte  dann  aber  bis 
zum Jahresende  auf einem  sehr  niedrigen  Niveau;  die 
Wirtschaftsbelebung  begann  sich  erst  im Dezember  — 
und auch  dann  zunächst  nur  in sehr  bescheidenem 
Maß  — auf  die  Importe  auszuwirken.  Für  das  ganze 
Jahr  ergibt  sich  eine  reale  Zuwachsrate  von  wenig 
mehr  als 4 v. H. gegenüber  12 v. H. im Jahr  1966. 
Die Zahlungsbilanz  war  1967  annähernd  ausgegli-
chen.  Die  Bilanz  der laufenden  Posten  wies  ein leich-
tes Defizit  auf,  das  auf eine  gewisse  Verschlechterung 
im Dienstleistungsverkehr  zurückzuführen  ist. Da sich 
die nichtmonetären  Kapitalbewegungen,  die  finan-
ziellen  Transaktionen  mit  den  Ländern  der  Franken-
zone  und  die Restposten  annähernd  ausglichen,  schloß 
die Gesamtzahlungsbilanz  mit  einem  Defizit  von  163 
Mill.  Franken.  Dieser  Saldo  setzt  sich  zusammen  aus 
einer  Erhöhung  der  offiziellen  Nettoreserven  in Gold 
und Devisen  um  2163  Mill.  Franken,  einer  Ver-
schlechterung  der kurzfristigen  Nettoauslandsposition 
der Geschäftsbanken  um  1 823  Mill.  Franken  und 
einer  Verringerung  der  Nettoposition  im  IWF  um 
503 Mill.  Franken. 
Die öffentlichen  Ausgaben  nahmen,  insbesondere  in-
folge  der  Maßnahmen  zur  Konjunkturstützung,  ver-
Nr. C 79/8 Amtsblatt  der Europäischen  Gemeinschaften 12. 8.68 
hältnismäßig  stark  zu; dagegen  hat  sich  das  Wachs-
tum der Einnahmen  auf Grund  der schwächeren  Kon-
junktur  verlangsamt.  Das  Defizit  der  Kassentrans-
aktionen  des  Schatzamts  (ohne  Schuldentilgung)  er-
reichte  rund  6,2  Mrd.  Franken  gegenüber  2 Mrd. 
Franken  im Vorjahr. 
Die leichte  Beschleunigung  der Expansion  der  inlän-
dischen  Liquidität  im Jahr  1967  ist vor allem  auf die 
Ausweitung  der Kredite  an die Wirtschaft  zurückzu-
führen.  Die  Währungsbehörden  haben  auf  die  Kon-
junkturverlangsamung  durch  Beseitigung  der  letzten 
Beschränkungen  für die Gewährung  von  Bankkrediten 
und durch  flexiblere  Handhabung  der  Offenmarkt-
politik  reagiert. 
Der amtliche  Diskontsatz  wurde  nicht  geändert;  er 
war aber  zuvor  auch  nicht  erhöht  worden,  als die 
meisten  ausländischen  Zentralbanken  ihren  Diskont-
satz heraufsetzten.  Die  Zinssätze  auf  dem  Kapital-
markt  blieben  praktisch  stabil;  dank  gezielter  staat-
licher  Maßnahmen  waren  sie allerdings  in der  vor-
angegangenen  Periode  konjunktureller  Anspannungen 
im Jahr  1966  — trotz  der  damaligen  internationalen 
Zinshausse  — nur  wenig  gestiegen. 
Da die  temporären  Faktoren  der  Konjunkturab-
schwächung  in der zweiten  Jahreshälfte  im Abklingen 
waren,  hielt  es der  Währungsausschuß  bei der  Prü-
fung  der Währungs-  und  Finanzlage  Frankreichs  im 
September  1967  nicht  für  angezeigt,  daß  zusätzliche 
Maßnahmen  zur  Konjunkturbelebung  ergriffen  wer-
den. Diese  Einstellung  müßte  jedoch  nach  Ansicht  des 
Währungsausschusses  überprüft  werden,  wenn  die 
Aussichten  für  einen  Wiederaufschwung  der  Wirt-
schaftstätigkeit  enttäuscht  würden.  Dabei  sollte  die 
Tatsache,  daß  die  Zahlungsbilanz  keinen  Überschuß 
mehr  aufweist,  kein  Hindernis  für eventuell  notwen-
dige zusätzliche  Maßnahmen  zur Konjunkturstützung 
sein.  Der  Ausschuß  stellte  im übrigen  mit Befriedigung 
fest, daß  die  französischen  Behörden  seine  Ansicht 
teilen,  wonach  der  Umfang  ihrer  Währungsreserven 
die Finanzierung  eines  zeitweiligen  Zahlungsbilanz-
defizits  gestatten  würde.  Um  eine  Beschleunigung  des 
Kosten-  und  Preisauftriebs  zu vermeiden,  müßten  je-
doch  etwaige  Stützungsmaßnahmen  vorsichtig  dosiert 
werden.  Bekanntlich  wurden  solche  Maßnahmen  Ende 
Januar  1968  getroffen,  als sich  zeigte,  daß  der durch 
die Mehrwertsteuerreform  bedingte  Preisanstieg  in 
vertretbaren  Grenzen  geblieben  war. 
Italien 
Die Wirtschaft  Italiens  war  im Jahr  1967  — trotz  der 
Wachstumsstockung  um die Jahresmitte  — durch  eine 
rasche  Expansion  gekennzeichnet.  Das  reale  Brutto-
sozialprodukt  ist  um  5,9  v. H. gewachsen,  nach 
5,7 v. H. im Jahr  1966.  Während  das  Produktions-
wachstum  im Jahr  1966  vor  allem  von  der  Ausfuhr 
getragen  worden  war,  stellte  im Jahr  1967  die  In-landsnachfrage  — und  hier  besonders  die Investitio-
nen — die dynamischste  Komponente  dar. 
Die Ausweitung  der Produktion  ging  mit  einer  fühl-
baren  Zunahme  der  Beschäftigung  — die  Zahl  der 
unselbständig  Beschäftigten  ist um 2,2 v. H. gestiegen, 
während  sie von  1965  auf  1966  noch  um  1,1  v. H. 
zurückgegangen  war  — und  einer  Abnahme  der Ar-
beitslosigkeit  einher.  Der  Anstieg  der Löhne  übertraf 
1967  wiederum  das  Wachstum  der  Produktivität, 
und die  Lohnkosten  je Produkteinheit  haben  um 
3 v. H. zugenommen,  gegenüber  1,2  v. H. von  1965 
auf 1966.  Diese  Entwicklung  trug  wesentlich  zur Preis-
steigerung  bei.  Der  Preisindex  des  Bruttosozialpro-
dukts  erhöhte  sich  1967  um 2,6 v. H. nach  2,2 v. H. 
im Jahr  zuvor. 
Das Wachstumstempo  des Außenhandels  hat sich  ver-
langsamt.  Die  Einfuhr  von  Gütern  und  Dienstleistun-
gen, deren  Zuwachsrate  seit  dem  Sommer  nachge-
lassen  hatte,  hat  sich  real  um  10,5  v. H. gegenüber 
13,7 v. H. im Jahr  1966  erhöht.  Die  Ausfuhr  hat real 
sogar  nur  um  6 v. H., gegenüber  13,2  v. H im Vor-
jahr,  zugenommen. 
Infolgedessen  hat sich  der — immer  noch  beträchtliche 
— Aktivsaldo  der  Bilanz  der laufenden  Posten  1967 
fühlbar  vermindert.  Er betrug  1076  Mrd.  Lire  gegen-
über  1323  Mrd.  Lire  im Jahr  1966.  Die  Kapitalbilanz 
wies  wiederum  ein erhebliches  Defizit  auf,  hauptsäch-
lich wegen  des Fortbestehens  einer  beträchtlichen  Zins-
differenz  gegenüber  dem  Ausland.  Die  Gesamtzah-
lungsbilanz  schloß  mit einem  Überschuß  von  202  Mrd. 
Lire,  der sich  wie  folgt  zusammensetzt:  Erhöhung  der 
offiziellen  Nettoreserven  in Gold  und  Devisen  um 
351 Mrd.  Lire,  Verringerung  der  Nettoposition  im 
IWF um 27 Mrd.  Lire  und  Verschlechterung  der kurz-
fristigen  Nettoauslandsposition  der  Geschäftsbanken 
um 122  Mrd.  Lire. 
Das beschleunigte  Wachstum  der Bankkredite  und  die 
Verlangsamung  des Depositenzugangs  veranlaßten  die 
Banken,  in stärkerem  Maß  Kredite  im Ausland  aufzu-
nehmen  und  ihre  Verschuldung  gegenüber  der  Zen-
tralbank  zu erhöhen.  Durch  die expansive  Kreditpoli-
tik der Zentralbank  konnte  die geringere  Liquiditäts-
schöpfung  kompensiert  werden,  die aus der Verringe-
rung  des  Zahlungsbilanzüberschusses  einerseits  und 
der Abnahme  der monetären  Finanzierung  durch  das 
Schatzamt  andererseits  resultierte.  Die  Bankenliquidi-
tät hat jedoch  absolut  wie  auch  im Verhältnis  zu den 
Einlagen  abgenommen.  Die  Liquidität  der Wirtschaft 
hat sich  langsamer  als 1966  erhöht,  wenngleich  ihre 
Jahreswachstumsrate  noch  rund  13 v. H. betrug. 
Der Währungsausschuß  hat  die  Währungs-  und  Fi-
nanzlage  Italiens  im Dezember  1967  untersucht.  Da-
bei nahm  er zur Kenntnis,  daß  sich  das Kassendefizit 
des öffentlichen  Sektors  verringert  hat und  der mone-
tär finanzierte  Anteil  des Fehlbetrags  des Staatshaus-
halts  reduziert  worden  ist. Insofern  hat sich  die Haus-
12. 8. 68 Amtsblatt  der Europäischen  Gemeinschaften Nr. C 79/9 
haltspolitik  auf  der  Linie  der  Empfehlungen  gehal-
ten, die der Währungsausschuß  in seinem  Bericht  von 
1966  über  die Lage  Italiens  ausgesprochen  hatte. 
Der Währungsausschuß  hat aber  festgestellt,  daß  die 
relativ  günstige  Kassenentwicklung  im  Jahr  1967 
weitgehend  auf die Zunahme  der  — ohnehin  bereits 
übermäßig  hohen  — Ausgabenreste  („residui  passivi") 
zurückzuführen  ist. Diese  Reste  könnten  sich  zu einem 
konjunkturpolitisch  unerwünschten  Zeitpunkt  in 
effektive  Ausgaben  verwandeln  und  daher  in den 
kommenden  Jahren  eine  Gefahr  für das  Wirtschafts-
gleichgewicht  darstellen.  Es sollten  deshalb  die  An-
strengungen  verstärkt  werden,  um  einem  weiteren 
Wachstum  der  Ausgabenreste  entgegenzuwirken.  Be-
sondere  Aufmerksamkeit  verdienen  nach  Ansicht  des 
Ausschusses  auch  die Gebietskörperschaften  und  So-
zialversicherungsträger,  deren  finanzielle  Sanierung 
ein dringliches  Problem  darstellt. 
Die Geld-  und  Kreditpolitik  hat sich  mit Erfolg  darum 
bemüht,  der  Wirtschaft  das  für  eine  rasche,  aber 
gleichgewichtige  Produktionsausweitung  notwendige 
Kreditvolumen  zur  Verfügung  zu stellen.  Ferner  war 
es ihr Ziel,  die langfristigen  Zinssätze  relativ  niedrig 
zu halten,  um die Finanzierung  der Investitionen  und 
die Unterbringung  der zahlreichen  öffentlichen  Emis-
sionen  zu fördern.  Gleichzeitig  ist es der Notenbank 
gelungen,  ihre  Kontrolle  über  das  Kreditpotential  der 
Banken  durch  eine  Begrenzung  des  Liquiditätsspiel-
raums  zu erhöhen. 
Der Ausschuß  stellte  fest,  daß  damit  jedenfalls  in kre-
ditpolitischer  Hinsicht  wesentliche  Voraussetzungen 
vorhanden  sind,  um  einer  etwaigen  konjunkturellen 
Überhitzung  mit  der  erforderlichen  Schnelligkeit  be-
gegnen  zu können.  Er nahm  mit  Befriedigung  zur 
Kenntnis,  daß  die  Währungsbehörden  eine  Politik 
betrieben  haben,  mit  der  sie die  zyklischen  Expan-
sionskräfte  der  Wirtschaft  unter  Kontrolle  halten 
können,  und  er empfahl  — nicht  zuletzt  wegen  der 
für 1968  zu  erwartenden  recht  fühlbaren  Preis-
erhöhung  —, diese  Orientierung  beizubehalten. 
In diesem  Zusammenhang  war  der Ausschuß  der An-
sicht,  daß  die  Bemühungen  der  Behörden  um  eine 
preisneutrale  Einkommenspolitik  verstärkt  werden 
sollten,  vor  allem  um  den  Investitionsaufschwung 
nicht  von  der Kostenseite  her zu gefährden. 
Niederlande 
Die Unsicherheit  der  konjunkturellen  Entwicklung, 
die im zweiten  Quartal  1966  einsetzte,  hat bis zum 
Frühjahr  1967  angedauert.  Im Verlauf  des  zweiten 
Halbjahrs  hat  sich  die  Wirtschaftstätigkeit  jedoch 
wieder  günstiger  entwickelt,  was  sich  u. a. in einer 
beschleunigten  Zunahme  der Industrieproduktion  nie-
derschlug.  Die  Zahl  der  Arbeitslosen  ist nicht  weiter gestiegen  und  liegt  geringfügig  unter  dem  im Okto-
ber/November  erreichten  Höchststand.  Die  über-
durchschnittlichen  Ergebnisse  in der  Landwirtschaft 
und im Baugewerbe,  die auf besonders  günstige  Wit-
terungsverhältnisse  zurückzuführen  sind,  haben  mit 
dazu  beigetragen,  daß  das  reale  Bruttosozialprodukt 
um 5,5  v. H. gestiegen  ist (gegenüber  2,5  v. H. im 
Jahr 1966). 
Die Auslandsnachfrage  entwickelte  sich  recht  dyna-
misch,  namentlich  auf  Grund  der  Warenausfuhren, 
die — nach  einer  gewissen  Verlangsamung  in den 
ersten  Monaten  1967  — in der Folge  ein sehr  deut-
liches  konjunkturelles  Wachstum  verzeichneten.  Für 
das ganze  Jahr  ergibt  sich  eine  Zuwachsrate  des  Ex-
ports  von  real  7,5 v. H. gegenüber  6,5 v. H. im Jahr 
1966.  Auch  die Entwicklung  der Inlandsnachfrage  hat 
sich im Jahres  vergleich  — von  3,5 v. H. im Jahr  1966 
auf 5 v. H. im Jahr  1967  — beschleunigt,  vor  allem 
infolge  einer  fühlbaren  Zunahme  der  gesamten  Ver-
brauchsausgaben  (real  5 v. H. nach  2,5 v. H. im Jahr 
1966),  während  die  Bruttoanlageinvestitionen  ihr 
Wachstumstempo  von  1966  beibehielten. 
Infolge  der  beträchtlichen  Produktivitätsverbess'erun-
gen und  des  verlangsamten  Anstiegs  der  Löhne  und 
Gehälter  hat sich  der Lohnkostendruck  abgeschwächt 
und der Auftrieb  der Verbraucherpreise  deutlich  nach-
gelassen.  Er betrug  nur  3 v. H. gegenüber  6,2  v. H. 
im Jahr  1966. 
Wegen  der kräftigen  — teilweise  zufallsb'edingten  — 
Belebung  der  Einfuhren  zum  Jahresende  blieb  die 
Verbesserung  der Bilanz  der laufenden  Posten  hinter 
den Vorausschätzungen  zurück.  Sie schloß  mit  einem 
Defizit  von  355  Mill.  Gulden  gegenüber  einem  Pas-
sivsaldo  von  686  Mill.  Gulden  1966.  Obwohl  die 
Nettoexporte  von  langfristigem  Kapital  besonders 
durch  eine  starke  Zunahme  nichtregistrierter  Handels-
kredite  seitens  des Auslands  überkompensiert  wurden, 
ergab  sich  für  die  Gesamtzahlungsbilanz  noch  ein 
leichtes  Defizit  von  76 Mill.  Gulden.  Es setzt  sich  zu-
sammen  aus  einer  Erhöhung  der  offiziellen  Netto-
reserven  in Gold  und  Devisen  um 839  Mill.  Gulden, 
einer  Verschlechterung  der  kurzfristigen  Nettoaus-
landsposition  der  Geschäftsbanken  um  693  Mill. 
Gulden  und  einer  Verminderung  der Nettoposition  im 
IWF um 222  Mill.  Gulden. 
Der Währungsausschuß  hat  die  Währungs-  und 
Finanzlage  der  Niederlande  auf  seiner  Tagung  vom 
18. und  19. März  1968  untersucht;  er hat festgestellt, 
daß die Konjunkturpolitik  im Jahr  1967  der Entwick-
lung  der  Wirtschaftslage  elastisch  angepaßt  worden 
ist. Die  restriktiven  Maßnahmen  der  Geld-  und  Kre-
ditpolitik,  die bereits  im März  gelockert  wurden,  sind 
im Juni  völlig  aufgehoben  worden;  dies  führte  zu 
einer  kräftigen  Zunahme  der Bankkredite.  Das  Haus-
haltsdefizit  des  Staates  ist von  1966  auf  1967  ge-
stiegen,  u. a. infolge  der aus der Konjunkturabschwä-
chung  resultierenden  Steu'erausfälle  und  von  Aus-
Nr. C 79/10 Amtsblatt  der Europäischen  Gemeinschaften 12. 8. 68 
gaben  zur  Bekämpfung  regionaler  Arbeitslosigkeit. 
Das Defizit  des  Staates  wurde  teilweise  monetär 
finanziert;  die  Konsolidierung  der  schwebenden 
Schuld  der  Gemeinden  wurde  nicht  für  zweckmäßig 
erachtet. 
Der Währungsausschuß  nahm  die Absicht  der nieder-
ländischen  Behörden  zur  Kenntnis,  1968  keine  Maß-
nahmen  zur Belebung  der Gesamtnachfrage  zu ergrei-
fen. Er war  der Ansicht,  daß  dies  angesichts  der Ten-
denz  der niederländischen  Wirtschaft,  wieder  zu ihrer 
normalen  Wachstumsrate  zurückzufinden,  vollauf 
gerechtfertigt  erscheint.  Hinzu  kommt,  daß  die Zah-
lungsbilanz  — nicht  nur  konjunkturell,  sondern  auch 
strukturell  gesehen  — gewisse  Probleme  aufwirft, 
weil eine  Verschlechterung  der  Dienstleistungsbilanz 
zu beobachten  ist. 
Eine  vorsichtige  Handhabung  der  wirtschaftspoliti-
schen  Instrumente,  namentlich  der  Währungs-  und 
Haushaltspolitik,  ist vor allem  auch  deshalb  geboten, 
weil die Behörden  in letzter  Zeit  eine  liberalere  Lohn-
politik  betreiben,  obgleich  sich  die Regierung  gewisse 
Interventionsmöglichkeiten  auf diesem  Gebiet  vorbe-
hält.  Alles  deutet  darauf  hin,  daß  im Rahmen  der 
Verhandlungen  der  Sozialpartner  über  die  Erneue-
rung  bestimmter  jährlicher  Tarifverträge  im ersten 
Quartal  1968  die vom  Centraal  Planbureau  angesetz-
ten Werte  deutlich  überschritten  werden  könnten. 
Falls  die  Zuwachsrate  der  Produktivität  erheblich 
hinter  der  Rate  der  Lohnsteigerungen  zurückbleiben 
würde,  könnte  sich  der Preisauftrieb  wieder  beschleu-
nigen  und  das  außenwirtschaftliche  Gleichgewicht 
gefährdet  werden.  In diesem  Zusammenhang  wür-
digte  der  Ausschuß  die Bemühungen  der  niederlän-
dischen  Behörden,  die Einkommenspolitik  den  Erfor-
dernissen  der  Wirtschaftslage  anzupassen.  Mit  Rück-
sicht  auf die Tatsache,  daß  die niederländische  Kon-
junktur  sehr  empfindlich  auf Veränderungen  auf den 
Auslandsmärkten  reagiert,  ist aber  bei der  Entwick-
lung der  Lohnkosten  weiterhin  große  Wachsamkeit 
geboten. 
Im übrigen  wies  der Ausschuß  auf die wichtige  Rolle 
einer  angemessenen  öffentlichen  Finanzpolitik  hin. 
Nach  dem  Haushaltsentwurf  für  1968  wird  sich  das 
Defizit  in der gleichen  Größenordnung  bewegen  wie 
der 1967  tatsächlich  aufgetretene  Fehlbetrag,  und  die 
öffentliche  Ersparnis  wird  ihren  relativ  hohen  Stand 
beibehalten.  Es ist jedoch  möglich,  daß  das  ange-
strebte  Ziel  nicht  erreicht  werden  kann.  In diesem 
Fall sollten  alle  Anstrengungen  unternommen  wer-
den, um  einer  Verschlechterung  entgegenzuwirken. 
Der Ausschuß  nahm  von  der Entschlossenheit  der nie-
derländischen  Behörden  Kenntnis,  alles  zu tun,  damit 
die Haushaltsausgaben  1968  — im Gegensatz  zu den 
Vorjahren  — die ursprünglichen  Ansätze  nicht  über-
steigen.  Er war  der  Auffassung,  daß  1968  eine  teil-
weise  monetäre  Finanzierung  des  Haushaltsdefizits 
noch  gerechtfertigt  erscheint,  doch  sollte  deren  Aus-
maß von  der  Konjunkturentwicklung  abhängig  ge-
macht  werden. Belgien 
Das Wirtschaftswachstum  in Belgien  blieb  1967  ver-
hältnismäßig  schwach.  Zwar  hat  das  reale  Brutto-
sozialprodukt  etwa  mit der gleichen  Rate  wie  im Vor-
jahr zugenommen  (2,7  v. H.),  dies  ist aber  vor  allem 
auf die besonders  guten  Ernten  und  auf gezielte  Inter-
ventionen  der  öffentlichen  Hand,  vor  allem  in Form 
einer  kräftigen  Erhöhung  der  Ausgaben  für  öffent-
liche  Arbeiten,  zurückzuführen.  Die  private  Ver-
brauchsnachfrage  entwickelte  sich  demgegenüber  nur 
zögernd  (real  + 2,5  v. H. gegenüber  + 2,9  v. H. im 
Jahr 1966).  Bei  den  Anlageinvestitionen  der  Unter-
nehmen  und  den  Wohnungsbauinvestitionen  war  so-
gar eine  deutliche  Abschwächung  zu verzeichnen;  da-
durch  sank  der Auslastungsgrad  der industriellen  Pro-
duktionskapazitäten,  und  die  Arbeitslosigkeit  nahm 
zu. 
Der Anstieg  der  Einzelhandelspreise,  der  sich  in der 
ersten  Jahreshälfte  vorübergehend  beschleundigt  hat-
te, u. a. weil  die  Preiskontrolle  gelockert  wurde, 
stellte  sich  für das  ganze  Jahr  auf  2,8  v. H. gegen-
über  4,2  v. H. im Jahr  1966.  Bei  den  Lohnkosten, 
die zunächst  im bisherigen  Tempo  gestiegen  waren, 
hat sich  später  die Aufwärtsentwicklung  verlangsamt. 
Die konjunkturell  bedingte  Stagnation  der Warenein-
fuhren  bewirkte,  daß  sich  die  Handelsbilanz  der 
BLWU  1967  trotz  des  nur  mäßigen  Wachstums  der 
Ausfuhren  erheblich  verbesserte.  Der  Überschuß  der 
Bilanz  der  laufenden  Posten  betrug  fast  11 Mrd. 
Franken,  gegenüber  einem  Defizit  von  annähernd 
5 Mrd.  Franken  im Jahr  1966.  Die  starke  Zunahme 
der privaten  Kapitalzuflüsse,  namentlich  als Folge  der 
ausländischen  Direktinvestitionen,  kompensierte  die 
kräftige  Erhöhung  der  Nettokapitalexporte  des 
öffentlichen  Sektors  im  Zusammenhang  mit  einer 
teilweisen  Tilgung  von  Auslandsschulden.  Die  Ge-
samtzahlungsbilanz  der  BLWU  schloß  mit  einem 
Überschuß  von  13,3  Mrd.  bfrs  ab. Dieser  Saldo  setzt 
sich zusammen  aus  einer  Erhöhung  der  offiziellen 
Nettowährungsreserven  um 12,4  Mrd.  bfrs  (unter  Be-
rücksichtigung  einer  Verschlechterung  der  Netto-
position  im IWF  um 2 Mrd.  bfrs)  und  einer  Zunahme 
um 0,9  Mrd.  bfrs  der  Nettoauslandsguthaben  der 
geldschöpfenden  Kreditinstitute  — ohne  Zentralbank 
— und  der  über  den  Markt  refinanzierten  Handels-
forderungen  gegenüber  dem  Ausland. 
Im Lauf  des  Jahres  1967  trafen  die Währungsbehör-
den zur Förderung  der Wirtschaftsbelebung  eine  Reihe 
von Maßnahmen,  indem  sie u. a. den  Diskontsatz 
mehrmals  herabsetzten,  die  Kreditrestriktionen  auf-
hoben  und  Möglichkeiten  schufen,  um  öffentliche 
Arbeiten  in gewissem  Umfang  monetär  zu finanzie-
ren. Wegen  des  Zinssatzniveaus  im Ausland  wirkten 
sich diese  Maßnahmen  aber  nur wenig  auf die Kosten 
des langfristigen  Kredits  aus.  Zur  Unterstützung  der 
Wiederbelebung  haben  die  belgischen  Behörden  au-
ßerdem  im Januar  1968  eine  Reihe  verschiedenartiger 
12. 8. 68 Amtsblatt  der Europäischen  Gemeinschaften Nr. C 79/11 
Ergänzungsmaßnahmen  getroffen  — die Ausgaben  in 
Höhe  von  4 Mrd.  bfrs  mit sich  bringen  —, um ins-
besondere  die  öffentlichen  Investitionen  zu steigern 
und den  privaten  Wohnungsbau  zu fördern. 
Der Währungsausschuß  hat  anläßlich  der  Unter-
suchung  der  Währungs-  und  Finanzlage  Belgiens  im 
Februar  1968  betont,  daß  die  belgischen  Behörden 
das strukturelle  Ziel  der  Sanierung  der  öffentlichen 
Finanzen  beibehalten  und  gleichzeitig  eine  zufrieden-
stellende  Belebung  der  Wirtschaft  durch  geeignete 
haushaltspolitische  Maßnahmen  sicherstellen  müssen. 
Der Ausschuß  teilte  die Ansicht  der belgischen  Behör-
den, daß  die Wirtschaftsbelebung,  die normalerweise 
mit einer  Verringerung  des Zahlungsbilanzüberschus-
ses einhergehen  wird,  augenblicklich  das  Hauptanlie-
gen der  Wirtschaftspolitik  darstellt.  Die  ergriffenen 
Maßnahmen  dürften  ausreichen,  um das  angestrebte 
Ziel zu erreichen.  Sollte  jedoch  die  Wachstumsrate 
der Wirtschaftstätigkeit  in den  kommenden  Monaten 
nicht  hoch  genug  sein,  um  die  schrittweise  Aus-
nutzung  aller  verfügbaren  Produktionskapazitäten  zu 
gewährleisten,  dann  müßten  die  Behörden  prüfen, 
ob zusätzliche  Maßnahmen  vorübergehender  und 
reversibler  Art  getroffen  werden  sollen,  um  die  In-
landsnachfrage  anzuregen,  ohne  daß  dadurch  aber 
ein Preis-  und  Kostendruck  ausgelöst  werden  darf. 
Schließlich  stellte  der Währungsausschuß  fest,  daß  die 
im Rahmen  des Gesetzes  vom  31. März  1967  über  die 
Sondervollmachten  getroffenen  Maßnahmen  zur  Er-
höhung  der  Elastizität  des  Geld-  und  Kapitalmarkts 
geeignet  sind,  die Finanzierungsbedingungen  für  In-
vestitionen  erheblich  zu verbessern  und  infolgedessen 
die Wirtschaftsbelebung  zu begünstigen.  Weiter  Fort-
schritte  auf diesem  Gebiet  wären  erwünscht,  um die 
Bildung  von  Beteiligungskapital  stärker  zu fördern. 
Luxemburg 
Das Wirtschaftswachstum  hat  sich  in Luxemburg 
1967  leicht  verbessert.  Das  reale  Bruttosozialprodukt 
stieg  um 2 v. H., gegenüber  1 v. H. im Jahre  1966. 
Diese  Entwicklung  ist auf eine  leichte  Belebung  der Auslandsnachfrage  nach  Eisen-  und  Stahlerzeugnissen 
und auf  höhere  Lieferungen  der  neu  angesiedelten 
Industrien  zurückzuführen.  Hingegen  hat  sich  die 
Inlandsnachfrage  verringert,  insbesondere  wegen  des 
starken  Rückgangs  der Bruttoanlageinvestitionen  (real 
—15  v. H.). 
Die zögernde  Konjunkturentwicklung  hatte  zur Folge, 
daß die  Entspannung  auf  dem  Arbeitsmarkt  ange-
dauert  und  sich  sogar  verstärkt  hat.  Die  in den  Vor-
jahren  gestiegenen  Produktionskosten  haben  sich, 
hauptsächlich  wegen  der  Verlangsamung  des  Lohn-
anstiegs,  stabilisiert.  Der  Preisauftrieb  hat sich  fortge-
setzt,  wenn  auch  in langsamerem  Tempo  als im Vor-
jahr (2,2  v. H. gegenüber  3,3 v. H. im Jahr  1966). 
Er spiegelt  zum  großen  Teil  die starke  Abhängigkeit 
des luxemburgischen  Marktes  von  der  Preisentwick-
lung  der Verbrauchsgüter  im Ausland  wider. 
Der Währungsausschuß  hat  anläßlich  der  Unter-
suchung  der Währungs-  und  Finanzlage  Luxemburgs 
im Februar  1968  mit  Befriedigung  zur Kenntnis  ge-
nommen,  daß  die Behörden  bemüht  sind,  die Struktur 
der öffentlichen  Ausgaben  zu verbessern,  indem  sie 
das Wachstum  der laufenden  Ausgaben  begrenzen  und 
dasjenige  der  Investitionsausgaben  erhöhen.  Gleich-
wohl  sollte  die luxemburgische  Regierung  alles  tun, 
um die Belebung  der  Inlandsnachfrage,  insbesondere 
durch  Förderung  komplementärer  Investitionspro-
gramme,  nach  Kräften  zu unterstützen,  ohne  aber  die 
Verwirklichung  des  strukturellen  Ziels  zu gefährden. 
In diesem  Zusammenhang  hat  der  Ausschuß  festge-
stellt,  daß  die  1968  in Kraft  getretene  Steuerreform 
bereits  eine  beachtliche  antizyklische  Wirkung  ausübt. 
Die Maßnahmen  zur  Belebung  der  Inlandsnachfrage 
könnten  jedoch  durch  Finanzierungsprobleme  behin-
dert werden,  denen  sich  die luxemburgischen  Behör-
den im Jahr  1968  eventuell  gegenübersehen:  Einer-
seits sind  nämlich  die Möglichkeiten  einer  kurzfristi-
gen Finanzierung  über  den  luxemburgischen  Geld-
markt  oder  durch  Schuldenaufnahme  im Ausland 
begrenzt;  zum  anderen  würde  aber  eine  zu starke 
Beanspruchung  des  Kapitalmarkts  die  Deckung  des 
Kapitalbedarfs  des  privaten  Sektors  erschweren  und 
verteuern. 
Nr. C 79/12 Amtsblatt  der  Europäischen  Gemeinschaften 12. 8. 68 
ANLAGE 
Verzeichnis  der Mitglieder  und  stellvertretenden  Mitglieder  des Währungsausschusses 
Präsident: 
Jonkheer  Mr.  E. van  Lennep  Thesaurier-generaal  bij het ministerie  van  Financien  (Den 
Haag) 
Vizepräsidenten: 
B. Clappier 
Dr. O. Emminger Sous-gouverneur  de la Banque  de France  (Paris) 
Mitglied  des  Direktoriums  der  Deutschen  Bundesbank 
(Frankfurt  am Main) 
Mitglieder: 
P. Bastian 
F. De Voghel Commissaire  du gouvernement  (Luxemburg) 
Vice-gouverneur  de  la Banque  Nationale  de  Belgique 
(Brüssel) 
T. de Vries 
(bis 19. 4. 1968) Direktor  in der Generaldirektion  Wirtschaft  und  Finanzen, 
Kommission  der  Europäischen  Gemeinschaften  (Brüssel) 
M. D'Haeze Directeur  general  de l'administration  de la tresorerie  et de 
la dette  publique,  ministere  des finances  (Brüssel) 
Dr. R. Gocht 
(bis 28. 3. 1967) Ministerialdirektor,  Bundesministerium  für  Wirtschaft 
(Bonn) 
Dr. W. Hanemann 
(ab 6. 9. 1967) Ministerialdirigent,  Bundesministerium  für  Wirtschaft 
(Bonn) 
R. Larre 
(ab 30. 9. 1967) Directeur  du Tresor,  ministere  de l'economie  et des  finan-
ces (Paris) 
Mr. A.W.R.  Baron  Mackay 
(ab 24. 1. 1968) Directeur  der  Nederlandsche  Bank  NV  (Amsterdam) 
Dott.  U. Mosca 
(ab 10. 5. 1967) Generaldirektor  für Wirtschaft  und  Finanzen,  Kommission 
der Europäischen  Gemeinschaften  (Brüssel) 
Dott.  R. Ossola Consigliere  economico  della  Banca  d'Italia  (Rom) 
M. Perouse 
(bis 30. 9. 1967) Directeur  du Tresor,  ministere  de l'economie  et des  finan-
ces (Paris) 
Prof.  G. Stammati Ragioniere  generale  dello  Stato,  Ministero  del  Tesoro 
(Rom) 
Mr. J. H. O. graaf  van  den  Bosch 
(bis 24. 1. 1968) Directeur  der  Nederlandsche  Bank  NV  (Amsterdam) 
R. Weber Membre  du comite  de direction  de la Caisse  d'epargne  de 
l'Etat  (Luxemburg) 
12. 8. 68 Amtsblatt  der  Europäischen  Gemeinschaften Nr. C 79/13 
Präsident  der  Stellvertreter  des  Wäbrungsausschusses: 
Directeur  der  Nederlandsche  Bank  NV  (Amsterdam) Mr. A. W. R. Baron  Mackay 
(bis 24.  1. 1968) 
Prof.  J. Mertens  de Wilmars 
(ab 5. 2. 1968) Adviseur  van  de directie  van  de Nationale  Bank  van  Belgie 
(Brüssel) 
Stellvertreter: 
F. Boyer  de la Giroday 
Dott.  M. Cardinali 
(bis 3. 4. 1967) 
D. Deguen 
(ab 30.  9. 1967) 
Dott.  L. Fronzoni 
Dott.  D. Gagliardi 
(ab 12.  7. 1967) 
G. Jennemann 
H. Koch 
M. Meulemans 
C. Pierre-Brossolette 
(bis 30. 9. 1967) 
N. Rollmann 
Drs. A. Szasz 
(ab 24. 1. 1968) 
M. Schmit 
Dr. H. Steffe 
(bis 30.  9. 1967) 
Dr. D.M.N.  van  Wensveen 
Frau  Dr.  G. Willmann Abteilungsleiter  in der  Generaldirektion  Wirtschaft  und 
Finanzen,  Kommission  der  Europäischen  Gemeinschaften 
(Brüssel) 
Ispettore  generale  delle  valute,  ministero  del  commercio 
estero  (Rom) 
Directeur  adjoint  ä la direction  du Tresor,  ministere  de 
l'economie  et des  finances  (Paris) 
Delegato  della  Banca  d'Italia  per  il Benelux  (Brüssel) 
Ispettore,  ministero  del commercio  estero  (Rom) 
Bankoberrat,  Deutsche  Bundesbank  (Frankfurt  am  Main) 
Directeur  general  des  etudes,  Banque  de France  (Paris) 
Ministere  des  finances  (Brüssel) 
Directeur  adjoint  a la direction  du Tresor,  ministere  de 
l'economie  et des  finances  (Paris) 
Conseiller  de direction  de la Caisse  d'epargne  de l'Etat 
(Luxemburg) 
Chef  van  de afdeling  internationale  Zaken  van  de Neder-
landsche  Bank  NV  (Amsterdam) 
Chef  du service  du budget  (Luxemburg) 
Direktor  in der  Generaldirektion  Wirtschaft  und  Finanzen, 
Kommission  der  Europäischen  Gemeinschaften  (Brüssel) 
Ministerie  van  Financien  (Den  Haag) 
Regierungsrat,  Bundesministerium  der  Finanzen  (Bonn) 
Sekretariat: 
R. de Kergorlay 
G. Lermen