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Die Bewertung des ESRB der Anfälligkeiten in Deutschland hat Folgendes gezeigt: a) Die meisten der verfügbaren Indikatoren für Wohnimmobilienpreise deuten darauf hin, dass Wohnimmobilienpreise in Deutschland überbewertet sind. Ähnlich wie bei früheren Schätzungen für die Jahre 2016 und 2017 deuten die derzeitigen Schätzungen für 2018 auf eine deutliche Überbewertung der Wohnimmobilienpreise in Stadtgebieten hin. Nach einer Phase moderater Preisanstiege ab 2010 hat sich der Anstieg der nominalen Wohnimmobilienpreise in den letzten Jahren beschleunigt und die Einkommensentwicklung von Privathaushalten bereits etwas übertroffen. Darüber hinaus verzeichnet sich dieser Anstieg vermehrt in Stadtgebieten und im ländlichen Raum. Der Anstieg der Wohnimmobilienpreise in Großstädten und Stadtgebieten spiegelt ein mangelndes Wohnraumangebot im Verhältnis zur Nachfrage wider. Entsprechend hat die Bundesregierung Deutschlands eine Reihe von Maßnahmen getroffen, um diesem Wohnraummangel zu begegnen. Die künftige Entwicklung der Wohnimmobilienpreise dürfte daher von den Auswirkungen dieser Maßnahmen abhängen. b) Obwohl die Neukreditvergabe in letzter Zeit wieder angezogen hat, war die jährliche Zunahme der Wohnimmobilienkredite in den letzten drei Jahren moderat. Einer umfassenden Analyse der Kreditvergabestandards steht derzeit entgegen, dass detaillierte Daten zu Beleihungsquoten und anderen Kreditkennzahlen für neu gewährte Kredite fehlen. Es gibt jedoch Anzeichen dafür, dass die Nachfrage nach Krediten mit hohen nachhaltigen (12) Beleihungsquoten gestiegen ist. Darüber hinaus legt die EZB-Umfrage zum Kreditgeschäft im Euro-Währungsgebiet nahe, dass die befragten Banken im Jahr 2018 ihre Margen bei der Kreditvergabe für Wohnimmobilienkäufe verringert haben. c) Die Verschuldung von Privathaushalten kann im Vergleich zu anderen Mitgliedstaaten als moderat angesehen werden. Obwohl die Eigentumsquote in Deutschland die niedrigste in der Europäischen Union ist, machen Wohnimmobilieneigentümer mit Immobilienkrediten rund ein Viertel der Gesamtbevölkerung aus, was dem EU-Durchschnitt nahe kommt. Trotz einer relativ moderaten Zunahme der Wohneigentumskredite in der Vergangenheit gab es einen deutlichen Anstieg der Wohnimmobilienpreise, was zu gegebener Zeit mit einer starken Zunahme neu gewährter Wohneigentumskredite einhergehen könnte. Dies könnte mittelfristig zu einem weiteren Anstieg der Gesamtverschuldung von Privathaushalten führen. d) Negative wirtschaftliche und finanzielle Entwicklungen können deutliche Anpassungen des Wohnimmobilienmarkts auslösen oder durch solche ausgelöst werden, was angesichts der vorstehend genannten Anfälligkeiten und in Verbindung mit zyklischen Anfälligkeiten zum Eintritt unmittelbarer oder mittelbarer Risiken für die Finanzstabilität führen könnte. Mögliche unmittelbare Risiken für das Bankensystem in Deutschland ergeben sich aus möglichen Kreditausfällen, die im Umfeld eines dauerhaften Wirtschaftsaufschwungs und überbewerteter sowie stark steigender Wohnimmobilienpreise gewährt wurden, sowie aus dem Wettbewerbsdruck, der zu einer Lockerung der Kreditstandards sowie zu einer Reduzierung der Margen bei Neukrediten führen könnte. Im Fall eines deutlichen Rückgangs der Wohnimmobilienpreise werden einige Haushalte möglicherweise mit einem negativen Vermögenseffekt oder negativem Eigenkapital konfrontiert. Steigt beispielsweise die Arbeitslosigkeit bzw. schwächt sich die Einkommensentwicklung von Privathaushalten ab, könnte der Schuldendienst für einige Haushalte schwieriger werden. Die damit verbunden negativen Auswirkungen auf Einkommen und Vermögen der Privathaushalte können den ursprünglichen Schock verstärken, wenn Haushalte gezwungen sind, ihren Konsum einzuschränken, um ihre Schulden zu bedienen. Dies könnte zu Zweitrundeneffekten und einem Anstieg der Risiken für Kreditinstitute und für das Finanzsystem führen. e) Es wird jedoch festgestellt, dass die langen Zinsbindungszeiträume für Wohnimmobilienkredite dazu dienen, das Risiko aus Zinserhöhungen für Kreditnehmer zu verringern. Angesichts der positiven Einkommensaussichten für Privathaushalte und der anhaltend günstigen Arbeitsmarktbedingungen scheint das Risiko, dass Haushalte in Finanznot geraten, eher gering zu sein. Dennoch wird darauf hingewiesen, dass sich in Verbindung mit langen Zinsbindungsfristen ein Zinsrisiko für Kreditinstitute ergibt, was zu den zyklischen Anfälligkeiten des Bankensystems zählt. f) Der ESRB nimmt zur Kenntnis, dass die Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) angekündigt hat, dass der Ausschuss für Finanzstabilität die Einführung eines antizyklischen Kapitalpuffers von 0,25 % empfohlen hat, um die Widerstandsfähigkeit von Instituten vorsorglich zu verbessern. Die BaFin beabsichtigt, den antizyklischen Kapitalpuffer in der empfohlenen Art und Weise einzuführen. Bei der empfohlenen Kalibrierung wurde die Kreditdynamik in Deutschland berücksichtigt, die mit einer hohen Dynamik bei den Wohnimmobilienpreisen einhergeht. Es ist jedoch nicht damit zu rechnen, dass hierdurch das Wachstum von Wohneigentumskrediten eingedämmt oder eine mögliche Verschlechterung der Kreditvergabestandards aufgehalten wird. Die nationalen Behörden haben die Kreditkonditionen zwar überwacht, jedoch bislang keine formellen Leitlinien dazu herausgegeben, was umsichtige Standards enthalten sollten. g) Die aktuellen politischen Maßnahmen werden zum Teil als angemessen und zum Teil als ausreichend bewertet, um die festgestellten Systemrisiken in Verbindung mit Anfälligkeiten im Wohnimmobiliensektor zu mindern. Deutschland könnte weitere kapitalbasierte Maßnahmen einführen, mit denen Kreditinstitute verpflichtet werden, zusätzliche Kapitalpuffer einzurichten, um die Widerstandsfähigkeit des Bankensystems gegenüber zyklischen Risiken und Anfälligkeiten (d. h. Kreditrisiken und Zinsrisiken) zu verbessern, die angesichts des anhaltenden wirtschaftlichen Aufschwungs und der rasanten Immobilienpreisdynamik entstanden sein könnten. Angesichts der bereits seit mehreren Jahren bestehenden deutlichen Überbewertung der Immobilienpreise in den Stadtgebieten Deutschlands und der Unsicherheiten in Bezug auf Kreditvergabestandards könnte Deutschland in angemessener Weise zur Gewährleistung solider Kreditvergabestandards in Verbindung mit Neukrediten beitragen (z. B. durch eine Empfehlung oder die Einführung rechtsverbindlicher Grenzwerte für Beleihungsquoten, falls die rechtlichen Voraussetzungen für die Einführung erfüllt sind), um eine Anhäufung von Anfälligkeiten zu verhindern und dadurch die Finanzstabilität zu fördern. h) Wie bereits im Jahr 2015 vom Ausschuss für Finanzstabilität vorgeschlagen (13), ist es ebenfalls wichtig, dass die nationalen Behörden über alle notwendigen makroprudenziellen Instrumente verfügen, die sie mit den erforderlichen Befugnissen ausstatten, um möglichen für die Finanzstabilität relevanten Anfälligkeiten zu begegnen. Hierzu zählen insbesondere Befugnisse zur Festlegung rechtsverbindlicher Grenzwerte für Beleihungsquoten — sowie für das Verhältnis von Schulden zu Einkommen (debt-to-income ratio — DTI) oder für die Schuldendienstquote (debt-service-to-income ratio — DSTI), jeweils in Verbindung mit Laufzeitlimiten —, wo immer diese in Verbindung mit neuen Wohnimmobilienkrediten notwendig sind. Derzeit stehen einkommensbasierte Instrumente in Deutschland jedoch nicht zur Verfügung. Wenngleich die nationalen Behörden befugt sind, rechtsverbindliche Beleihungsgrenzen festzulegen, wenn dies für die Gewährleistung der Finanzstabilität als notwendig erachtet wird, ist diese Befugnis jedoch von der Ermittlung von Risiken für die Finanzstabilität abhängig, die sich aus einem starken Anstieg der Wohnimmobilienpreise und der Zunahme von Immobilienkrediten in Verbindung mit einer erheblichen Lockerung der Kreditvergabestandards ergeben. Daher sollten auch die derzeitigen Datenlücken bei den Kreditvergabestandards für neue Immobilienkredite geschlossen werden, um die Fähigkeit zur Ermittlung dieser Risiken zu verbessern und diese ggf. zu beseitigen; eine Initiative dieser Art stellt eine notwendige Erweiterung des deutschen Rahmens für die makroprudenzielle Überwachung dar.