## IMPLIKASI RELEVANSI NILAI INFORMASI NON AKUNTANSI TERHADAP NILAI PERUSAHAAN
Fathur Rahman 1 , Aristanti Widyaningsih 2 , Denny Andriana 3 1,2,3 Universitas Pendidikan Indonesia
Email: fathurrahman059@gmail.com

## ABSTRAK
Kata kunci: Relevansi nilai, nilai perusahaan,
modal intelektual, komisaris independen,  kepemilikan institusional Studi ini menyelidiki masalah relevansi nilai informasi non-akuntansi untuk pasar modal  Indonesia.  Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  pengaruh  modal intelektual,  komisaris  independen  dan  kepemilikan  institusional  terhadap relevansi nilai dan implikasinya terhadap nilai perusahaan pada perusahaan publik yang  terdaftar  di  BEI  pada  tahun  2020.  Penelitian  ini  merupakan  penelitian deskriptif dan verifikatif dengan pendekatan kuantitatif. Berdasarkan pengambilan sampel  secara  proporsional  random  sampling  menggunakan  Krejcie-Morgan diperoleh 242 sampel perusahaan. Data penelitian diperoleh dari laporan keuangan yang  tersedia  di  website  masing-masing  perusahaan,  website  BEI,  dan  yahoo finance.  Pengujian  hipotesis  dilakukan  dengan  analisis  jalur  menggunakan SmartPLS  3.0.  Hasil  penelitian  ini  menemukan  bahwa:  (1)  Modal  intelektual berpengaruh terhadap relevansi nilai; (2) Komisaris independen tidak berpengaruh terhadap  relevansi  nilai;  (3)  Kepemilikan  institusional  berpengaruh  terhadap relevansi nilai; (4) Modal intelektual berpengaruh terhadap nilai perusahaan; (5) Komisaris  independen  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan;  (6) Kepemilikan  institusional  berpengaruh  terhadap nilai  perusahaan;  (7)  Relevansi nilai  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan;  (8)  Modal  intelektual  berpengaruh terhadap nilai perusahaan melalui relevansi nilai; (9) Komisaris independen tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan melalui relevansi nilai; (10) Kepemilikan institusional mempengaruhi nilai perusahaan melalui relevansi nilai. ABSTRACT Keywords : Value  relevance,  firm value, intellectual capital, independent commissioner, institutional ownership This  study  investigates  the  issue  of  value  relevance  of  non-accounting information for the Indonesian capital market. This investigation aims to examine the  effect  of  intellectual  capital,  independent  commissioners  and  institutional ownership  on  value  relevance  and  its  implications  for  firm  value  in  public companies listed on the IDX in 2020. This study is a descriptive and verification study  with  a  quantitative  approach.  Based  on  the  sampling  by  proportional random  sampling  using  the  Krejcie-Morgan,  242  sample  companies  were obtained. Research data obtained from financial reports available on the website of each company, IDX website, and yahoo finance. Hypothesis testing is done by path  analysis  using  SmartPLS  3.0.  The  results  of  this  study  found  that:  (1) Intellectual  capital  has  an  effect  on  value  relevance;  (2)  Independent commissioners have no effect on value relevance; (3) Institutional ownership has an effect on value relevance; (4) Intellectual capital has an effect on firm value; (5)  Independent  commissioners  have  no  effect  on  firm  value;  (6)  Institutional ownership has an effect on firm value; (7) Value relevance has an effect on firm value; (8) Intellectual capital has an effect on firm value through value relevance; (9) Independent commissioners have no effect on company value through value relevance; (10) Institutional ownership affects the value of the company through value relevance.

## PENDAHULUAN
Suatu  informasi  dapat  dikatakan memiliki relevansi  nilai  apabila informasi  tersebut  dapat memenuhi kebutuhan pengguna dalam proses pengambilan keputusan serta dapat digunakan untuk mengevaluasi  peristiwa  masa  lalu,  masa  kini  atau  masa  depan  (Maulana,  2017).  Salah  satu indikator bahwa suatu informasi akuntansi memiliki relevansi adalah adanya reaksi pasar pada saat diumumkannya  suatu  informasi  yang  dapat  diamati  dari  adanya  pergerakan  harga  sekuritas (Halimatusyadiyah,  2020).  Fenomena  di  Indonesia  seringkali  menunjukkan  adanya  unusual market activity. Pergerakan beberapa saham dengan fundamental bagus dan likuiditas tinggi justru mengalami kontraksi. Misalnya, pada semester I-2021 Indeks LQ45 justru terkoreksi 12,59% sejak awal  tahun.  Koreksi  ini  lebih  dalam  dibanding  koreksi  IHSG  yang  hanya  1,43%.  Selanjutnya saham dengan reputasi fundamental yang cukup kokoh juga mengalami koreksi yang cukup dalam seperti  UNVR  (30,95%),  UNTR  (28,20%),  BBCA  (11,30%)  dan  ICBP  (11,23%).    Fenomena sebaliknya terjadi pada tahun 2018 dimana PT Transcoal Pacific Tbk (TCPI) mengalami kenaikan harga 3.037,68% dalam waktu 21 hari setelah IPO dari Rp 138 menjadi Rp 4.330 per saham .
Fenomena  tersebut  memperkuat  dugaaan  bahwa  informasi  akuntansi  yang  tersaji  dalam laporan keuangan telah  kehilangan porsi yang cukup signifikan bagi  investor  (Lako, A., 2019). Laporan  keuangan  yang  bersifat  cost  historis  dianggap  tidak  mampu  merefleksikan  keputusan investasi  di  masa  depan  hal  ini  diakibatkan  adanya  pergeseran  dalam  perekonomian,  yaitu  dari perekonomian  industrial  ke  perekonomian  berteknologi  tinggi  dan  berorientasi  jasa.  Kegunaan informasi akuntansi, khususnya laba dan nilai buku semakin memburuk (Pratama, 2020), sehingga menyebabkan nilai sebagian besar informasi akuntansi seperti laba dan nilai buku ekuitas semakin menurun relevansinya (Aulia, F. P., Koeswayo, P. S., & Bede, 2020).
Studi  empiris  terdahulu  yang  mencoba  membuktikan  hubungan  informasi  akuntansi  dan nilai  pasar,  hasilnya  menunjukkan  bahwa  nilai  koefisien  determinasi  (R2)  relatif  kecil.  Studi empiris  yang  dilakukan  oleh  (Belkaoui,  1978)  diperoleh  R2  sebesar  34,1%,  (Chun,  L.  S.,  & Ramasamy, 1989) menunjukkan nilai R2 sebesar 22%, (Tandelilin, 1997) menunjukkan nilai R2 sebesar  15,78%,  (Puspitaningtyas,  2006)  menunjukkan  R2  sebesar  12,6%,  (Ulusoy,  2008) menunjukkan nilai R2 sebesar 8,4%, (Wirama, D. G., & Zacharias, 2015)menunjukkan R2 sebesar 8,1%,  (Sadita,  G.,  Kristanto,  A.  B.,  &  Rita,  2019)  menunjukkan  R2  sebesar  3,5%.  Hal  ini mengindikasikan bahwa explanatory power informasi akuntansi dalam menjelaskan variasi nilai pasar relatif rendah.
Keputusan investor pada era bisnis saat ini tidak dapat diatribusikan sepenuhnya hanya pada informasi  akuntansi,  keputusan  investor  dipengaruhi  oleh  beragam  informasi  yang  relevan dijadikan  dasar  dalam  pengambilan  keputusan  (Aprillianto,  B.,  Wulandari,  N.,  &  Kurrohman, 2014). Pergeseran interpretasi pasar terhadap informasi akuntansi membuktikan semakin banyak informasi  alternatif  (non-akuntansi)  yang  tersedia  (Naimah,  2014)Informasi-informasi  alternatif tersebut  semakin  diperhatikan  oleh  investor,  mengakibatkan  terjadi  penurunan  relevansi  nilai informasi akuntansi dari waktu ke waktu (Ponziani, Murio, R., 2008). (Dontoh, A., Radhakrishnan, S.,  &  Ronen,  2004)  memperkirakan  beberapa  alasan  untuk  melakukan  perdagangan  tidak  atas dasar informasi akuntansi, seperti perubahan kemakmuran investor, preferensi risiko, kebutuhan likuiditas,  kesempatan  investasi  yang  tidak  terantisipasi,  dan  faktor-faktor  lainnya  yang  secara tidak langsung berhubungan dengan nilai pasar.
Swartz  et  al.  (2006),  (Lako,  2007),  (Fiador,  2013),  (Alfraih,  2017),  dan  (Fushila,  V., Rosianti,  R.,  &  Prawira,  2012)  mengidentifikasi  beberapa  faktor  non  keuangan  yang  turut mempengaruhi relevansi nilai informasi akuntansi diantaranya pengungkapan intellectual capital, tata kelola perusahaan, dan kepemilikan saham.  Pertimbangan terhadap variable tersebut penting,
karena  studi  terdahulu  (Rahman,  A.,  &  Fitriasari,  2012)  (Yusuf,  A.,  2015);(Ramadhani,  D.,  & Sebrina, 2020) ; dan (Hamonangan, R., & Meiden, 2020) telah mengkonfirmasi bahwa variabel tersebut memiliki relevansi terhadap nilai pasar di Indonesia.
Banyak  studi  empiris  akuntansi  yang  telah  berusaha  untuk  menemukan  relevansi  nilai informasi  akuntansi  dalam  rangka  mempertinggi  analisis  laporan  keuangan  (Uwalomwa,  U., Eluyela,  F.  D.,  Olubukola,  R.  U.,  Obarakpo,  T.,  &  Falola,  2018).  Tujuan  utama  penyampaian informasi  keuangan  yaitu  untuk  menyediakan  laporan  berkualitas  yang  mewakili  perusahaan dalam hal ini bidang keuangan, yang berguna untuk pengambilan keputusan (Andjelic & Vesic, 2017). Oleh karena itu informasi akuntansi diprediksi memiliki nilai relavansi, karena informasi akuntansi secara empiris terbukti berhubungan dengan nilai pasar perusahaan (Alamsyah, 2017). (Azis, 2016) menambahkan bahwa salah satu tujuan dari analisis relevansi adalah untuk menaksir nilai  perusahaan.  Relevansi  nilai  diarahkan  untuk  menginvestigasi  hubungan      empiris      antara nilai pasar saham perusahaan dengan berbagai angka akuntansi yang dimaksudkan untuk menilai manfaat angka-angka akuntansi (Umbara, D., Oemar, A., & Pranaditya, 2017).
Ada beberapa alasan mengapa investigasi terhadap isu relevansi nilai masih menarik untuk dikaji dalam konteks pasar modal Indonesia. Pertama, berkembang klaim bahwa laporan keuangan sudah kehilangan sebagian besar relevansinya (Lako, 2006) (Cahyonowati, N., & Ratmono, 2012) (Suryatmi, 2014); (Kuswanto, R., Rambe, P. A., & Ruwanti, 2016) dan (Badu, B., & Appiah, 2018) akan tetapi hasil studi terdahulu yang mengkaji isu ini masih belum konklusif. Perbedaan basis valuasi  dan  model  yang  digunakan  menemukan  hasil  yang  berbeda  pula.  Oleh  karena  itu investigasi lebih lanjut terhadap isu relevansi harus dilakukan dengan model dan pengukuran yang tepat.  Kedua, studi berikutnya yang membahas tentang isu relevansi (Syagata & Daljono, 2014; (Ahmar, 2015) (Rucita, 2017); (Sun, Y., Sari, N., & Havidz, 2021) hanya menganalisis dampak perubahan relevansi nilai informasi akuntansi antara sebelum dan sesudah adopsi IFRS sehingga hasilnya kurang komprehensif. Ketiga, dalam konteks perekonomian maju berbasis teknologi dan jasa saat ini, keputusan investor tidak dapat diatribusikan sepenuhnya hanya pada variabel-variabel akuntansi.  (Belkaoui,  1978),  (Chun,  L.  S.,  &  Ramasamy,  1989)  (Tandelilin,  1997), (Puspitaningtyas,  2012),  (Ulusoy,  2008),  (Wirama,  D.  G.,  &  Zacharias,  2015),  dan  (Sadita,  G., Kristanto, A. B., & Rita, 2019)menunjukkan daya explanatory informasi akuntansi relatif rendah, hal  tersebut  di  klaim  akibat  semakin  berkembangnya  informasi  alternatif  (non  akuntansi)  yang tersedia dan dianggap lebih relevan (Pinasti, 2006) (Hidayati, D. N., & Triyanto, 2020)
Perbedaan penelitian ini dengan penelitian relevansi nilai sebelumnya terletak pada model yang  digunakan.  Penelitian  menggunakan  return  model,  sementara  itu  penelitian-penelitian sebelumnya (Swartz et al., 2006; Wirama & Zacharias, 2015; (Sadita, G., Kristanto, A. B., & Rita, 2019); (Aulia, F. P., Koeswayo, P. S., & Bede, 2020)lebih cenderung menggunakan model harga (price model) yang dikembangkan oleh (Ohlson, 1995). Return model menurut (Lako, 2007) lebih tepat digunakan untuk mengukur relevansi nilai informasi akuntansi dengan jendela waktu yang relatif pendek dibandingkan dengan model harga (price model) yang dikembangkan oleh (Ohlson, 1995).  Selanjutnya  pengujian  relevansi  pada  penelitian  ini  diatribusikan  pada  variabel-variabel non akuntansi seperti intellectual capital, komisaris independen, dan kepemilikan institusional.

## METODE
Desain penelitian dalam penelitian ini adalah deskriptif dan verifikatif dengan pendekatan kuantitatif. Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) pada tahun 2016 hingga 2020 yang tersebar kedalam 9 sektor. Proses pengambilan sampel menggunakan metode proportional random sampling .

## Tabel 1
Populasi dan Sampel No Sectors Populasi  Sampel 1 Agriculture 21 8 2 Mining 47 18 3 Basic ind & chemical 71 27 4 Miscellaneous industry 48 19 5 Consumer goods industry 52 20 6 Property, real estate and building construction 76 29 7 Infrastructure, utilities and transportation 74 28 8 Finance 91 35 9 Trade, service & investment 159 62 639 242 Sumber: Data diolah Peneliti, 2022
Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder.  Data penelitian didapat melalui  website  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  yaitu  www.idx.co.id,  https://finance.yahoo.com, website resmi perusahaan, dan platform investasi Indo Premiere (IPOT). Teknik analisis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah dengan analisis deskriptif dan analisis jalur (path analysis). Untuk melakukan analisis tersebut peneliti menggunakan alat bantu analisis Partial Least Squares (PLS) dengan software SmartPLS 3.0 .

## Variabel Dependen
Relevansi Nilai
Relevansi nilai merupakan kemampuan dari data-data akuntansi untuk menangkap informasi yang terserap dalam harga-harga saham atau yang mempengaruhi nilai perusahaan (Hung, 2000). Indikator yang digunakan untuk mengukur relevansi nilai dalam penelitian ini adalah return aktual (Actual Return). Secara matematis untuk menghitung actual return adalah:
Rit = (𝐏𝐢𝐭 – 𝐏𝐢𝐭−𝟏) 𝐏𝐢𝐭−𝟏 Sumber: (Winelfia, 2018).

## Nilai Perusahaan
Menurut  (Keown,  J.A.,  John  D.M.,  J.  William  Petty,  David  F.,  2011)  nilai  perusahaan merupakan  nilai  pasar  atas  surat  berharga  utang  dan  ekuitas  perusahaan  yang  beredar.  Nilai perusahaan dalam penelitian ini di proksikan dengan Tobin’s Q. Tobin’s Q merupakan rasio dari nilai  pasar asset perusahaan  yang  diukur  oleh  nilai  pasar  dari  jumlah  saham  yang  beredar  dan hutang (enterprise  value )  terhadap replacement  cost dari  aktiva  perusahaan  (Ningsih,  2020). Secara matematis dapat dihitung dengan rumus:
𝑇𝑜𝑏𝑖𝑛 ′ 𝑠 𝑄 = 𝑁𝑖𝑙𝑎𝑖 𝑃𝑎𝑠𝑎𝑟 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚  𝐵𝑖𝑎𝑠𝑎 + 𝑁𝑖𝑙𝑎𝑖 𝐵𝑢𝑘𝑢 𝐻𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑒𝑡 Sumber: Iriyanti & Tumbel (2014).

## Variabel independen
Intellectual capital
Intellectual Capital adalah ilmu pengetahuan atau daya pikir yang dimiliki oleh perusahaan, tidak  memiliki  bentuk  fisik  (tidak  berwujud),  dan  dengan  adanya  intellectual  capital  tersebut, perusahaan  akan  mendapatkan  tambahan  keuntungan  atau  kemapanan  proses  usaha  serta memberikan  perusahaan  suatu  nilai  lebih  dibanding  dengan  kompetitor  atau  perusahaan  lain (Tamonsang,  M.,  &  Ismangil,  2022).  Indikator  yang  digunakan  untuk  mengukur  intellectual capital  pada  penelitian  ini  adalah  value  added  intellectual  coefficient  (VAIC TM )  yang dikembangkan oleh (Pulic, 2004). pengukuran variabel ini dilakukan dengan rumus:
VAIC TM = HCE + SCE + CEE
Simber: Nassar (2018)

## Komisaris Independen
Komisaris independen adalah sebuah badan dalam perusahaan yang biasanya beranggotakan dewan komisaris independen yang berasal dari luar perusahaan fungsinya untuk menilai kinerja perusahaan secara luas dan keseluruhan (Nursasi, 2018). Komisaris independen dalam penelitian ini  diukur  dengan  rasio  atau  (%)  antara  jumlah  anggota  komisaris  independen  dibandingkan dengan jumlah total anggota dewan komisaris. Secara matematis proporsi komisaris independen dapat dilakukan dengan menggunakan rumus:
INDEP = 𝑱𝒖𝒎𝒍𝒂𝒉 𝒌𝒐𝒎𝒊𝒔𝒂𝒓𝒊𝒔 𝒊𝒏𝒅𝒆𝒑𝒆𝒏𝒅𝒆𝒏 𝒅𝒂𝒍𝒂𝒎 𝒑𝒆𝒓𝒖𝒔𝒂𝒉𝒂𝒂𝒏 𝑺𝒆𝒍𝒖𝒓𝒖𝒉 𝒂𝒏𝒈𝒈𝒐𝒕𝒂 𝒅𝒆𝒘𝒂𝒏 𝒌𝒐𝒎𝒊𝒔𝒂𝒓𝒊𝒔 𝒑𝒆𝒓𝒖𝒔𝒂𝒉𝒂𝒂𝒏 x 100%
Sumber: (Martatilova, D. S., & Djuitaningsih, 2012)

## Kepemilikan Institusional
Kepemilikan  institusional  adalah  proporsi  saham  yang  dimiliki  institusi  pada  akhir  tahun (Nabela, 2015). Kepemilikan institusional dalam penelitian ini diukur dengan persentase jumlah kepemilikan  saham  oleh  pihak  institusi  dari  total  seluruh  saham  yang  beredar.  Persentase kepemilikan institusional diukur dengan menggunakan rumus:
INST = 𝐣𝐮𝐦𝐥𝐚𝐡 𝐬𝐚𝐡𝐚𝐦 𝐲𝐚𝐧𝐠 𝐝𝐢𝐦𝐢𝐥𝐢𝐤𝐢 𝐨𝐥𝐞𝐡 𝐩𝐢𝐡𝐚𝐤 𝐢𝐧𝐬𝐭𝐢𝐭𝐮𝐬𝐢 𝐭𝐨𝐭𝐚𝐥 𝐬𝐚𝐡𝐚𝐦 𝐲𝐚𝐧𝐠 𝐛𝐞𝐫𝐞𝐝𝐚𝐫 x 100% Sumber: Nabela (2015)

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Berikut adalah hasil statistic deskriptif data penelitian:
Tabel 1

## Hasil Analisis Statistik Deskriptif
Statistik Deskriptif Deskripsi IC KI INST Rit TQ Mean 0,545635  0,415048 0,654152558 0,063040981  1,306846589 Standard Deviation  1,138319  0,138742 0,248625025 0,659192280  1,013959636 Kurtosis 4,740166  2,320212 0,398897838 30,639614  18,72956335

## Sumber: Output SmartPls 3.0 (2022)
Hasil evaluasi model dengan outer model menunjukkan semua instrumen memenuhi kriteria validitas dan reliabilitas dilihat dari convergent validity , discriminate validity , cronbach’s alpha dan composite reliability. Berdasarkan hasil uji diketahui bahwa seluruh indikator yang digunakan dalam penelitian valid dan dapat digunakan untuk analisis selanjutnya. Hasil uji Average Variance Extracted  (AVE) diperoleh  nilai  AVE  >  0,5  maka  dapat  dikatakan  bahwa  instrumen  yang digunakan dalam penelitian ini telah memenuhi kriteria validitas konvergen yang baik dan dapat digunakan  untuk  analisis  selanjutnya.  Beradasarkan  output  SmartPLS  hasil  uji  reliabilitas diketahui  bahwa  nilai  dari cronbach’s  alpha dan composite  reliability >  0,7.  Maka  dapat disimpulkan bahwa keseluruhan alat ukur yang digunakan telah reliabel dan nilai-nilai dari tiap indikator dapat dipercaya dan dapat digunakan untuk mengukur apa yang di teliti.
Hasil dari pengujian analisis jalur dan koefisien determinasi  totaldapat  digambarkan pada analisis jalur lengkap sebagai berikut:
Gambar 1
Hasil Pengujian R 2 untuk Model Konstruk di Indonesia Sumber: Output SmartPls 3.0 (2022)
Pengujiannya  hipotesis  dalam  penelitian  ini  dilakukan  dengan  menggunakan  model struktural path coefficients.  Kriteria pengambilan keputusan dilakukan dengan membandingkan hasil perhitungan t-table (1,96) dan t-statistics. Jika nilai t-statistics lebih tinggi dari t-table maka kesimpulannya  hipotesis  penelitian  diterima.  Kriteria  selanjutnya  adalah  apabila  nilai  p-value diperoleh < 0,005 maka dapat ditarik kesimpulan hipotesis diterima, sebaliknya p-value diperoleh >  0,005  maka  dapat  ditarik  kesimpulan  hipotesis  penelitian  ditolak.  Hasil  pengujian  hipotesis dengan tingkat signifikansi 5 % adalah sebagai berikut:
Skewness 0,756690  0,127145  -0,994808729 4,384073083  3,507979227 Minimum -3,538249 0 0  -0,939534884  0,092529055 Maximum 5,698181 1 0,9964 5,818181818 9,19 Sum 132,0438  102,1018 158,304919 15,2559174  316,2568746 Count 242 242 242 242 242
Tabel 2 Direct Path Coefficients
Direct Path Value T-statistik  P-values  Keputusan IC -> Rit 3,726 0,002 H a diterima IC -> TQ 2,382 0,014 H a diterima INST -> Rit 2,261 0,023 H a diterima INST -> TQ 2,968 0,003 H a diterima KI -> Rit 0,714 0,452 H a ditolak KI -> TQ 0,288 0,773 H a ditolak Rit -> TQ 2,695 0,042 H a diterima Sumber: Output SmartPls 3.0 (2022)
Tabel 2 Indirect Path Coefficients Indirect Path Value T-statistik  P-values  Keputusan IC -> Rit -> TQ 2,956 0,004 H a diterima INST -> Rit -> TQ 2,471 0,022 H a diterima KI -> Rit -> TQ 0,326 0,743 H a ditolak
Sumber: Output SmartPls 3.0 (2022)
Keterangan:
IC = Intellectual Capital INST  = Kepemilikan Institusional KI = Komisaris Independen Rit = Relevansi Nilai TQ
= Nilai Perusahaan

## Pengaruh Intellectual Capital Terhadap Relevansi Nilai
Hasil pengujian hipotesis dengan menggunakan SmartPls 3.0 menunjukkan bahwa hipotesis intellectual capital berpengaruh positif terhadap relevansi nilai secara empiris dapat diterima. Hasil pengujian  koefisien  jalur  dengan  bootstraping  diketahui  nilai  p-value  sebesar  0,000  <  tingkat signifikansinya  0,05,  selanjutnya  t-statistik  3,808  >  nilai  t-tabel  1,96..  Berdasarkan  bukti-bukti empiris  tersebut  maka  hipotesis  bahwa  semakin  tinggi  intellectual  capital  yang  dimiliki  oleh perusahaan akan menyebabkan relevansi nilai akan semakin tinggi dapat diterima secara empiris. Bukti  empiris  ini  mengindikasikan  bahwa  investor  mempertimbangkan  nilai  tambah  yang dikontribusikan  intellectual  capital  dalam  mengambil  keputusan.  Informasi  intellectual  capital dianggap sebagai informasi yang relevan dipertimbangkan dalam proses pengambilan keputusan investasi.

## Pengaruh Komisaris Independen Terhadap Relevansi Nilai
Hasil uji hipotesis menunjukkan bahwa nilai t-statistik 0,758 < nilai t-tabel 1,96 dan nilai p- value  0,449  >  tingkat  signifikansinya  0,05.  Berdasarkan  pengujian  tersebut  maka  dapat disimpulkan  bahwa  Ha  ditolak  artinya  hipotesis  komisaris  independen  berpengaruh  positif terhadap  relevansi  nilai  tidak  dapat  dibuktikan  secara  empiris.  Berdasarkan  bukti-bukti  empiris tersebut  menunjukkan  bahwa  hipotesis  semakin  besar  komposisi  komisaris  independen  dalam

## Implikasi Relevansi Nilai Informasi Non Akuntansi Terhadap Nilai Perusahaan
perusahaan maka akan menyebabkan relevansi nilai akan semakin tinggi tidak dapat diterima di Indonesia.  Hasil  ini  menunjukkan  bahwa  pada  pasar  saham  di  Indonesia  keberadaan  komisaris independen  dalam  struktur  dewan  komisaris  bukan  merupakan  bagian  informasi  non  akuntansi yang relevan.

## Pengaruh Kepemilikan Institusional Terhadap Relevansi Nilai
Hasil pengujian hipotesis ketiga pengaruh kepemilikan institusional terhadap relevansi nilai menemukan bahwa di Indonesia nilai t-statistik 2,259 > nilai t-tabel 1,96 dan nilai p-value 0,024 <  tingkat  signifikansinya  0,05.  Berdasarkan  pengujian  tersebut  maka  dapat  disimpulkan  bahwa hipotesis kepemilikan institusional berpengaruh positif terhadap relevansi dapat dibuktikan secara empiris.  Berdasarkan  temuan  empiris  ini  membuktikan  bahwa  hipotesis  semakin  besar kepemilikan institusional dalam perusahaan maka akan menyebabkan relevansi nilai akan semakin tinggi.  Kepemilikan  institusional  cenderung  dapat  mengatur  dan  mempengaruhi  keputusan manajemen puncak perusahaan dengan cara mekanisme monitoring di dalam perusahaan. Soly & Wijaya  (2017)  menjelaskan  bahwa  dengan  adanya  pengawasan  yang  baik  terhadap  proses pelaporan  keuangan  maka  akan  mempengaruhi  informasi  yang  disajikan  oleh  perusahaan  yang pada akhirnya mempengaruhi relevansi nilai informasi.

## Pengaruh Intellectual Capital Terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan hasil uji hipotesis dengan bootstraping SmartPls 3.0 diperoleh nilai t-statistik 2,364 > nilai t-tabel 1,96 dan nilai p-value 0,017 < tingkat signifikansinya 0,05. Hasil uji statistik ini secara konsisten membuktikan bahwa hipotesis intellectual capital berpengaruh positif terhadap nilai  perusahaan  dapat  diterima  nilai  original  sampel  menunjukkan  arah  yang  positif,  artinya intellectual capital memiliki hubungan positif terhadap nilai perusahaan. Artinya semakin tinggi nilai  intellectual  capital  maka  nilai  perusahaan  akan  semakin  tinggi  pula.  Hasil  pengujian  ini mendukung hipotesis pasar efisien bahwa kekayaan intelektual perusahaan merupakan informasi yang relevan dipertimbangkan dalam penilaian perusahaan.

## Pengaruh Komisaris Independen Terhadap Nilai Perusahaan
Hasil uji hipotesis menggunakan SmartPls 3.0 diperoleh nilai t-statistik 0,288 < nilai t-tabel 1,96 dan nilai p-value 0,773 > tingkat signifikansinya 0,05. Berdasarkan pengujian tersebut maka dapat  disimpulkan  bahwa  hipotesis  komisaris  independen  berpengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan tidak dapat diterima di Indonesia. Hasil ini konsisten dengan hasil sebelumnya dimana komisaris  independen  juga  tidak  terbukti  secara  empiris  mempengaruhi  relevansi  nilai  pada perusahaan publik di  Indonesia. Hasil ini konsisten dengan hasil sebelumnya dimana komisaris independen  juga  tidak  terbukti  secara  empiris  mempengaruhi  relevansi  nilai  pada  perusahaan publik  di  Indonesia.  Kehadiran  komisaris  independen  dalam  sebuah  perusahaan  diharapkan memberikan  pemantauan  yang  efektif  terhadap  kinerja  manajemen  sehingga  berdampak  pada peningkatan nilai perusahaan ternyata secara empiris tidak dapat dibuktikan di Indonesia.

## Pengaruh Kepemilikan Institusional Terhadap Nilai Perusahaan
Hasil pengujian menunjukkan bahwa nilai t-statistik 2,973 > nilai t-tabel 1,96 dan nilai p- value  0,003  <  tingkat  signifikansinya  0,05.    Berdasarkan  pengujian  tersebut  maka  dapat disimpulkan bahwa di Indonesia hipotesis kepemilikan institusional berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan dapat dibuktikan secara empiris. Hasil ini mengandung arti kepemilikan saham institusional  yang  tinggi  dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan  karena  institusional  berperan

## Implikasi Relevansi Nilai Informasi Non Akuntansi Terhadap Nilai Perusahaan
penting sebagai alat monitoring dalam meningkatkan nilai perusahaan. Semakin besar persentase kepemilikan  saham  institusional  akan  memberikan  keyakinan  pada  investor  bahwa  tingkat pengawasan yang diberikan akan semakin besar sehingga dapat meminimalisir perilaku opportunis dari manajemen perusahaan.

## Pengaruh Relevansi Nilai Terhadap Nilai Perusahaan
Hasil uji hipotesis di Indonesia menggunakan SmartPls 3.0 diperoleh nilai t-statistik 2,577 > nilai t-tabel 1,96 dan nilai p-value 0,045 < tingkat signifikansinya 0,05. Berdasarkan pengujian tersebut maka dapat disimpulkan bahwa H 0 ditolak dan H a diterima artinya hipotesis relevansi nilai berpengaruh  langsung  terhadap  nilai  perusahaan  dapat  diterima.  Relevansi  nilai  secara  empiris terbukti memiliki hubungan positif artinya semakin tinggi relevansi nilai informasi akan semakin tinggi pula nilai sebuah perusahaan. Apabila pengumuman sebuah informasi memiliki relevansi nilai maka pengumuman informasi tersebut akan di respon oleh pasar. Hasil penelitian ini dapat membuktikan  bahwa  pada  pasar  modal  di  Indonesia  informasi  yang  berkembang  di  pasar  akan direspon  oleh  pasar  secara  positif  pada  saat  informasi  tersebut  merupakan  good  news  atau sebaliknya jika informasi tersebut bad news.

## Pengaruh Intellectual Capital Terhadap Nilai Perusahaan Melalui Relevansi Nilai
Hasil  uji  hipotesis  menunjukkan  bahwa  hipotesis  relevansi  nilai  memediasi  pengaruh intellectual capital terhadap nilai perusahaan dapat dibuktikan. Secara statistik hasil menunjukkan nilai t-statistik 2,897 > nilai t-tabel 1,96 dan nilai p-value 0,016 < tingkat signifikansinya 0,05. Sehingga  berdasarkan  pengujian  tersebut  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  relevansi  nilai memediasi pengaruh intellectual capital terhadap nilai perusahaan. Intellectual capital yang diukur dengan VAIC TM dapat meningkatkan relevansi nilai, semakin meningkatnya relevansi nilai maka akan  berdampak  pada  meningkatnya  nilai  perusahaan.  Artinya  informasi  intellectual  capital merupakan  informasi  yang  memiliki  relevansi  bagi  pasar,  sehingga  semakin  tinggi  intellectual capital semakin tinggi pula relevansi nilai informasi non akuntansi, semakin tinggi relevansi nilai intellectual  capital  bagi  pasar  menunjukkan  bahwa  prospek  perusahaan  yang  semakin  baik sehingga menyebabkan nilai perusahaan juga akan semakin meningkat.

## Pengaruh Komisaris Independen Terhadap Nilai Perusahaan Melalui Relevansi Nilai
Hasil  pengujian  menunjukkan  bahwa  relevansi  nilai  tidak  mampu  memediasi  pengaruh antara  komisaris  independen  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  itu  ditunjukkan  dengan  tingkat signifikansi sebesar 0,759 > dibandingkan dengan tingkat signifikan yang ditetapkan yaitu 0,05. Sementara itu dilihat dari nilai t-statistik hasil uji bootstraping menunjukkan nilai t-statistik sebesar 0,307 < nilai t-tabel 1,96. Secara konsisten hasil ini menunjukkan bahwa komisaris independen tidak mampu membuktikan bahwa independensi komisaris independen dalam mengawasi kinerja manajemen  direspon  secara  positif  oleh  pasar.  Pasar  memandang  bahwa  komisaris  independen bukan  merupakan  bagian  dari  non  accounting  information  yang  memiliki  relevansi  nilai  dalam melakukan penilaian terhadap saham perusahaan.

## Pengaruh Kepemilikan Institusional Terhadap Nilai Perusahaan Melalui Relevansi Nilai
Hasil uji hipotesis kepemilikan institusional berpengaruh terhadap nilai perusahaan melalui relevansi nilai dapat di buktikan. Hal ini diketahui dari nilai t-statistik 2,473 > nilai t-tabel 1,96 dan nilai p-value 0,022 < tingkat signifikansinya 0,05. Berdasarkan temuan tersebut dapat menjadi bukti yang cukup bahwa kepemilikan institusional dalam perusahaan berpengaruh terhadap nilai

## Implikasi Relevansi Nilai Informasi Non Akuntansi Terhadap Nilai Perusahaan
perusahaan baik secara langsung maupun tidak langsung melalui relevansi nilai dapat dibuktikan secara empiris. Semakin besar kepemilikan institusional dalam sebuah perusahaan terbukti dapat meningkatkan  relevansi  nilai,  semakin  meningkatnya  relevansi  maka  akan  semakin  tinggi  pula nilai perusahaan.

## KESIMPULAN
Berdasarkan  hasil  penelitian  dan  pembahasan  yang  telah  dilakukan  dalam  penelitian  ini,  maka dapat ditarik kesimpulan sebagai berikut:
1. Intellectual  capital  terbukti  berpengaruh  positif  terhadap  relevansi  nilai  informasi  non akuntansi.
2. Komisaris independen tidak terbukti berpengaruh positif terhadap relevansi nilai informasi non akuntansi.
3. Kepemilikan institusional terbukti berpengaruh positif terhadap relevansi  nilai informasi non akuntansi.
4. Intellectual capital terbukti berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
5. Komisaris independen tidak terbukti berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
6. Kepemilikan institusional terbukti berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
7. Relevansi nilai informasi non akuntansi berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
8. Intellectual  capital  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan  melalui  relevansi  nilai informasi non akuntansi.
9. Komisaris  independen  tidak  terbukti  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan  melalui relevansi nilai informasi non akuntansi.
10. Kepemilikan institusional berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan melalui relevansi nilai informasi non akuntansi.
.

## DAFTAR PUSTAKA
Ahmar, N. (2015). Value Relevance dan IFRS Adoption di Indonesia: Investigasi pada Perusahaan LQ-45 Bursa Efek Indonesia. Media Riset Akuntansi, Auditing & Informasi , 15 (1), 65–88. Alamsyah,  S.  (2017).  Pengaruh  Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan,  Relevansi  Nilai Informasi Akuntansi, Keputusan Investasi, Kebijakan Dividen Sebagai Variabel Intervening (Studi Empiris Pada Perusahaan Indeks Kompas 100 Periode 2010-2013). Competitive Jurnal Akuntansi Dan Keuangan , 1 (1), 136–161.
Alfraih, M. M. (2017). The value relevance of intellectual capital disclosure: empirical evidence from Kuwait. Journal of Financial Regulation and Compliance . Andjelic,  S.,  &  Vesic,  T.  (2017).  The  importance  of  financial  analysis  for  business  decision making. Book  of  Proceedings  from  Sixth  International  Scientific  Conference  Employment, Education and Entrepreneurship , 9–25. Aprillianto,  B.,  Wulandari,  N.,  &  Kurrohman,  T.  (2014). Perilaku  Investor  Saham  Individual dalam  Pengambilan  Keputusan  Investasi:  Studi  Hermeneutika-Kritis.  E-Journal  Ekonomi Bisnis dan Akuntansi, 1(1), 16-31.
Aulia, F. P., Koeswayo, P. S., & Bede, D. (2020). The Relevance of Intangible Asset, Equity Book, and  Earning  Value  on  Stock  Price  in  Information  Technology  Era.  Journal  of  Accounting Auditing and Business-Vol, 3(1).
Azis,  A.  (2016). Pengaruh  Akuntansi  Konservatisme  Terhadap  Relevansi  Nilai  Laporan Keuangan  dengan  Kualitas  Laba  Sebagai  Variabel  Moderasi  (Studi  Empiris  pada
Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  PT.  Bursa  Efek  Indonesia).  (Doctoral dissertation, Universitas Islam Nege .
Badu,  B.,  &  Appiah,  K.  O.  (2018). Value  Relevance  of  Accounting  Information:  An  Emerging Country Perspective. Journal of Accounting & Organizational Change.
Belkaoui, A. (1978). Linguistic Relativity in Accounting. Accounting, Organizations and Society, 3(2), 97-104.
Cahyonowati, N., & Ratmono, D. (2012). Adopsi IFRS dan Relevansi Nilai Informasi Akuntansi. Jurnal Akuntansi dan Keuangan, 14(2), 105-115.
Chun, L. S., & Ramasamy, M. (1989). Accounting Variables as Determinants of Systematic Risk in Malaysian Common Stocks. Asia Pacific Journal of Management, 6(2), 339-350.
Dontoh, A., Radhakrishnan, S., & Ronen, J. (2004). The Declining Value‐Relevance of Accounting Information  and  Non‐Information‐Based  Trading:  An  Empirical  Analysis.  Contemporary Accounting Research, 21(4), 795-812.
Fiador,  V.  O.  (2013). Corporate  governance  and  value  relevance  of  financial  information: evidence from the Ghana Stock Exchange. Corporate Governance: The international journal of business in society.
Fushila, V., Rosianti, R., & Prawira, I. F. A. (2012). Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Relevansi Nilai Informasi Akuntansi. Jurnal SIKAP (Sistem Informasi, Keuangan, Auditing Dan Perpajakan), 5(2), 229-238.
Halimatusyadiyah, N. (2020). Reaksi Pasar Modal Indonesia Terhadap Peristiwa Pengumuman Kasus  Pertama  Virus  Corona  Di  Indonesia  (Studi  Kasus  Pada  Saham  Lq45).  Prisma (Platform Riset Mahasiswa Akuntansi), 1(6), 38-50.
Hamonangan, R., & Meiden, C. (2020). Relevansi Nilai dan Determinan Pengungkapan Modal Intelektual. Journal of Accounting, Finance, Taxation, and Auditing (JAFTA), 2(1), 89-108. Hidayati, D. N., & Triyanto, D. N. (2020). Accounting Factors, Non-Accounting Factors, and Net Initial Return. Journal of Accounting Auditing and Business, 3(1).
Hung,  M.  (2000). Accounting  standards  and  value  relevance  of  financial  statements:  An international analysis. Journal of accounting and economics, 30(3), 401-420.
Keown,  J.A.,  John  D.M.,  J.  William  Petty,  David  F.,  J.  (2011). Manajemen.  Keuangan.  Edisi Kesepuluh. Jakarta: PT Indeks.
Kuswanto,  R., Rambe, P. A., &  Ruwanti, S. (2016). Relevansi Nilai  Informasi Akuntansi  Pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada tahun (2013-2014). Jurnal Fakultas Ekonomi Universitas Maritim Raja Ali Haji. Kepulauan Riau.
Lako, A., & J. M. H. (2019). Relevansi Nilai Informasi Laporan Keuangan. Untuk Pasar Saham: Pengujian Berbasis Return Model. Working Paper.
Lako, A. (2006). Relevansi Informasi Akuntansi untuk Pasar Saham Indonesia: Teori dan Bukti Empiris. Penerbit Amara Books. Yogyakarta . Lako, A. (2007). Relevansi  Nilai  Informasi Laporan Keuangan untuk Pasar Saham: Pengujian Berbasis Teori Valuasi dan Pasar Efisien. Disertasi Universitas Gadjah Mada.
Martatilova,  D.  S.,  &  Djuitaningsih,  T.  (2012). Pengaruh  Corporate  Social  Responsibility Disclosure,  Kepemilikan  Manajemen,  dan  Kepemilikan  Institutional  Terhadap  Nilai Perusahaan. In Seminar Nasional Akuntansi dan Bisnis Universitas Widyatama. Bandung . Maulana, I. (2017). Pengaruh Pemahaman Akuntansi, Pemanfaatan Sistem Informasi Akuntansi Dan Peran Internal Audit Terhadap Kualitas Laporan Keuangan (Studi Pada PT. Kereta Api Indonesia  (Persero)  Kota  Bandung).  (Doctoral  dissertation,  Fakultas  Ekonomi  dan  Bisnis Unpas Bandun .
Naimah,  Z.  (2014). Relevansi  nilai  informasi  akuntansi:  Suatu  kajian  teoritis.  Buletin  Studi Ekonomi.
Nursasi,  E.  (2018). Pengaruh  Good  Corporate  Governance  Terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi Pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2014-2015). Adbis: Jurnal Administrasi dan Bisnis, 12(1), 86-94.
Ohlson,  J.  A.  (1995). Earnings,  book  values,  and  dividends  in  equity  valuation.  Contemporary accounting research, 11(2), 661-687.
Pinasti, M. (2006). Analisis Terhadap Variasi Relevansi-Nilai Informasi Akuntansi Di Indonesia: Pengujian  Hipotesis  Informasi  Alternatif.  Journal  of  Indonesian  Economy  and  Business (JIEB), 21(4), 420-434.
Ponziani, Murio, R., & S. (2008). Relevansi Nilai Informasi Akuntansi: Sintesis Penelitian Empiris di  Berbagai  Negara.  Jurnal  Akuntansi  dan  Manajemen.  ISSN.  1858-3687.  3(2), Desember,33-45 . Pratama,  M.  N.  (2020). Fungsi  Corporate  Social  Responsibility  Disclosure  dan  Independent Commissioning: Relevancy of Accounting Information. Accounting Research, 37, 319-352.
Pulic,  A.  (2004). Intellectual  capital–does  it  create  or  destroy  value?.  Measuring  business excellence.
Puspitaningtyas,  Z.  (2006). Pengaruh  Variabel  Akuntansi  terhadap  Risiko  Sistematis  Saham Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Jakarta  (Doctoral  dissertation, UNIVERSITAS AIRLANGGA).
Puspitaningtyas,  Z.  (2012). Relevansi  nilai  informasi  akuntansi  dan  manfaatnya  bagi  investor. EKUITAS (Jurnal Ekonomi dan Keuangan), 16(2), 164-183.
Rahman,  A.,  &  Fitriasari,  R.  (2012). Pengaruh  Masalah  Keagenan  Aliran  Kas  Bebas  dan Komisaris  Independen  terhadap  Relevansi  Nilai  Informasi  Akuntansi.  Jurnal  Akuntansi Multiparadigma, 3(1), 25-34.
Ramadhani, D., & Sebrina, N. (2020). Pengaruh Kepemilikan Institusional Terhadap Relevansi Nilai Informasi Hierarki Nilai Wajar. Jurnal Eksplorasi Akuntansi, 2(3), 3012-3028.
Rucita, L. (2017). (2017). Kualitas Informasi Akuntansi Antara Sebelum dan Sesudah Adopsi IFRS pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  (Doctoral Dissertation, Universitas Tarumanagara).
Sadita, G., Kristanto, A. B., & Rita, M. R. (2019). Relevansi Nilai Inkremental Arus Kas dan Laba Terhadap  Return  Saham:  Kajian  dalam  Kondisi  Moderat  dan  Ekstrem.  Jurnal  Akuntansi Keuangan dan Bisnis, 12(2), 29-38.
Sun, Y., Sari, N., & Havidz, S. A. H. (2021). The impact of IFRS Adoption on Value Relevance Accounting  Information:  Evidence  from  Indonesia.  In  IOP  Conference  Series:  Earth  and Environmental Science (Vol. 729, No. 1, p. 012113). IOP Publishing.
Suryatmi,  M.  (2014). Analisis  Perbedaan  Relevansi  Nilai  Informasi  Akuntansi  Sebelum  dan Sesudah  Konvergensi  Internasional  Financial  Reporting  Standars  (IFRS)  (Studi  Empiris pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI). Jurnal Akuntansi, 2(3).
Tamonsang,  M.,  &  Ismangil,  I.  (2022). Pengaruh  Intellectual  Capital  Dan  Leverage  Terhadap Profitabilitas Pada Perusahaan Food and Beverage Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2019–2021. Equilibiria, 9(1).
Tandelilin,  E.  (1997). Determinants  of  Systematic  Risk:  The  Experience  of  Some  Indonesian Common Stock. Kelola, 6(1997).
Ulusoy,  T.  (2008). Systematic  Risk  and  Firm  Financial  Structure:  Evidence  on  Istanbul  Stock Exchange. The Business Review, Cambridge, 11(2), 226-231.
Umbara, D., Oemar, A., & Pranaditya, A. (2017). Pengaruh Penerapan PSAK Konvergensi IFRS Terhadap Relevansi Nilai Informasi Akuntansi Dengan DNI Sebagai Variabel Moderating Pada  Perusahaan  Manufaktur  di  BEI  periode  2007-2009  dan  2014-2016.  Journal  of Accounting, 3(3).
Uwalomwa, U., Eluyela, F. D., Olubukola, R. U., Obarakpo, T., & Falola, I. (2018). Corporate Governance and Quality of Financial Statements: A Study of Listed Nigerian Banks. Banks and Bank Systems, 13(3), 12-23.
Winelfia, D. (2018). Relevansi Nilai Laba Operasi, Laba Bersih, dan Laba Komprehensif (Studi Empiris Perusahaan Keuangan yang Terdaftar di BEI Tahun 2014-2016). Jurnal Akuntansi, 6(2).
Wirama,  D.  G.,  &  Zacharias,  J.  A.  (2015). Kontribusi  Nilai  Buku  dan  Pendapatan  dalam Menambah Relevansi Nilai Laba. None, 4, 44786.
Yusuf,  A.,  &  G.  (2015). Relevansi  Nilai  Modal  Intelektual  Terhadap  Nilai  Pasar  Perusahaan. Jurnal Akuntansi Multiparadigma, 6(2), 201–213.