Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 2, April 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i2.741

## CSR Sebagai Moderasi Hubungan GCG Terhadap Nilai Perusahaan Farmasi Tahun 2018-2020
Dwi Almira Zuleika 1 , Yefta Andi Kus Noegroho 2*
1,2 Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Kristen Satya Wacana 232018118@student.uksw.edu , yefta.kusnugroho@uksw.edu *Penulis Korespondensi Diajukan : 14 Februari 2022 Disetujui : 16 Februari 2022 Dipublikasi
: 1 April 2022

## ABSTRACT
This  study  aims  to  analyze  and  provide  empirical  evidence  on  whether  CSR  moderates  the relationship between Good Corporate Governance behavior and the increase in corporate value in  pharmaceutical  companies  listed  on  the  IDX  in  2018-2020.  Research  related  to  CSR  as  a moderation in the relationship between GCG and corporate value in pharmaceutical companies is difficult to find so this research was chosen to be conducted, considering that the performance of pharmaceutical companies is increasing due to the covid-19 pandemic.. This research method is  included  in  quantitative  descriptive  research  that  uses  purposive  sampling  techniques  and found  4  pharmaceutical  companies  with  a  sample  of  48  obtained  from  the  company's  quarter report.  Hypothesis  testing  uses  multiple  linear  regression  and  moderated  regression  analysis (MRA). The results of the study found that GCG affects the value of the company while CSR as moderation has no effect on the value of the company. Conclusions in the research are obtained if GCG is done to minimize conflicts between interested parties in the entity, while CSR practices are the obligations of each entity, so that pharmaceutical entities must have disclosed CSR well following the provisions of the legislation without the need to be monitored by investors.

## Keywords : GCG; CSR; Firm Value

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisis  dan  memberikan  bukti  empiris  apakah  CSR memoderasi  hubungan  antara  perilaku  Good  Corporate  Governance  dengan  peningkatan  nilai perusahaan  pada  perusahaan  farmasi  yang  tertera  pada  BEI  tahun  2018-2020.  Penelitian  terkait CSR sebagai pemoderasi dalam hubungan antara GCG dengan nilai perusahaan pada perusahaan farmasi  sulit  dijumpai  sehingga  penelitian  ini  dipilih  untuk  dilakukan,  mengingat  kini  kinerja perusahaan  farmasi  sedang  meningkat  akibat  pandemi  covid-19.  Metode  penelitian  kali  ini termasuk kedalam penelitian deskriptif kuantitatif yang menggunakan teknik purposive sampling dan mendapati 4  perusahaan farmasi dengan sampel  amatan sebanyak 48 diperoleh dari  laporan kuartal  perusahaan.  Pengujian  hipotesis  menggunakan  regresi  linier  berganda  dan  Moderated Regression  Analysis  (MRA).  Hasil  penelitian  didapati  jika  GCG  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan  sedangkan  CSR  sebagai  moderasi  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan. Simpulan  dalam  penelitian  didapatkan  jika  GCG  dilakukan  untuk  meminimalisir  konflik  antara pihak-pihak  yang  berkepentingan  dalam  entitas,  sedangkan  praktik  CSR  merupakan  kewajiban tiap  entitas,  sehingga  entitas  farmasi  tentu  telah  mengungkapkan  CSR  dengan  baik  mengikuti ketentuan perundang-undangan tanpa perlu dipantau investor.
Kata Kunci: GCG; CSR; Nilai Perusahaan

## PENDAHULUAN
Tujuan  utama  dari  setiap  entitas  bisnis  adalah  mempertahankan  kelangsungan  aktivitas bisnisnya dengan prinsip going concern dan mencari profit. Tujuan perusahaan tertuang didalam visi  dan  misi  suatu  perusahaan.  Selanjutnya,  visi  dan  misi  tersebut  akan  diimplementasikan kedalam  strategi  perusahaan. Good  Corporate  Governance (GCG)  dikatakan  sebagai  salah  satu
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 2, April 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i2.741
kunci  utama  dalam  mencapai  tujuan  perusahaan  untuk  tumbuh  dan  menciptakan  profit  jangka panjang.  Fenomena  krisis  ekonomi  yang  melanda  beberapa  wilayah  bagian  Asia  dan  Amerika Latin disebut-sebut sebagai dampak gagalnya implementasi Good Corporate Governance (GCG) (Suaidah, 2020).
Belajar  dari  fenomena  krisis  ekonomi  tersebut,  kini  perusahaan-perusahaan  mulai mereformasi  kebijakan  mereka  untuk  meningkatkan Good  Corporate  Governance (GCG) (Yunistiyani  &  Tahar,  2017).  Pengimplementasian  tata  kelola  perusahaan  yang  baik  merupakan salah satu pilar dari sistem ekonomi pasar, tata  kelola yang baik akan mendorong terbentuknya pasar  persaingan  yang  sehat  dan  iklim  usaha  yang  kondusif  (Mangutana,  2016).    Ketika  pasar persaingan kondusif maka para entitas bisnis akan berusaha mengimbangi situasi tersebut dengan meningkatkan  nilai  dari  perusahaan  mereka.  Upaya  peningkatan  nilai  perusahaan  melalui Good Corporate Governance dapat dilihat dari kelima prinsip tata kelola perusahaan yang meliputi: 1. Transparansi;  2.  Akuntabilitas;  3.Responsibilitas;  4.Independensi;  5.Kewajaran  (Putri  &  Muid, 2017).
Teori keagenan ( Agency Theory ), merupakan salah satu teori yang melatarbelakangi prinsip corporate  governance  yang  didalamnya  dapat  terdapat  benturan  kepentingan  antara  principal dengan  agent.  Jensen  &  Meckling  (1976),  mengutarakan  pendapatnya  yakni  kepemilikan institusional  dan  kepemilikan  manajerial  berperan  dalam  mengatasi  masalah  keagenan.  GCG sebagai  bentuk  tata  kelola  perusahaan  menjelaskan  hubungan  antara  berbagai  partisipan  dalam perusahaan yang menentukan arah kinerja perusahaan. Pelaksanaan GCG cukup diperlukan untuk memenuhi  kepercayaan  masyarakat  dan  dunia  internasional  sebagai  syarat  mutlak  suatu perusahaan  untuk  berkembang  dengan  baik  dan  sehat  yang  tujuan  akhirnya  untuk  mewujudkan shareholder value.
Praktik  tata  kelola  perusahaan  yang  baik  akan  mengendalikan  suatu  perusahaan  untuk menjalankan  operasional  sesuai  dengan  visi  dan  misi  perusahaan  (Purnamawati  et  al.,  2017). GCG  juga  dipercaya  dapat  meningkatkan  kepercayaan  investor  dan  pasar    melalui  pembenahan segmen  pasar,  pelaporan  keuangan  dan  pengungkapan  kinerja  perusahaan.  Apriliyanti  (2018) berpendapat  dengan  mengatakan  bahwa  pengungkapan  kinerja  perusahaan  yang  termuat  dalam annual  report akan  mencerminkan  tingkat  akuntabilitas,  responsibilitas,  dan  transparansi  entitas baik  kepada  investor  maupun shareholders lainnya  sehingga  mendorong  peningkatan  nilai perusahaan.  Praktik  GCG  berpotensi  meyakinkan  pasar  bahwa  perusahaan  kuat  secara fundamental dan dapat bertahan di segala risiko baik makro maupun mikro ekonomi.
Merujuk  fenomena  yang  ada,  penempatan  CSR  pada  riset  ini  sebagai  variabel  pemoderasi dikarenakan  CSR  adalah  salah  satu  bentuk  implementasi  dari  dua  prinsip  GCG  yakni responsibility dan transparancy . Bentuk Responsibilitas entitas dengan pemaparan CSR bertujuan untuk  memberikan  sinyal  kepada  para  investor  bahwa  perusahaan  bertanggung  jawab  terkait aktivitas operasional mereka kepada sosial dan lingkungan sekitar perusahaan. Sedangkan secara transparansi,  pengungkapan  CSR  bertujuan  untuk  memberikan  sinyal  positif  kepada  investor bahwa  perusahaan  tidak  menutup-nutupi  kejadian  apapun  yang  berkaitan  dengan  aktivitas operasional perusahaan.
Beberapa  penelitian  sebelumnya  telah  dilakukan  untuk  menguji  apakah  terdapat  pengaruh antara CSR dan GCG terhadap nilai perusahaan. Jamali et al. (2017) pada sub sektor rumah sakit nirlaba  di  Lebanon  mendapati  hasil  bahwa  praktik  terbaik  tata  kelola  perusahaan,  lebih  sejalan dan  selaras  dengan  tanggung  jawab  sosial  perusahaan  sehingga  nilai  perusahaan  meningkat. Namun dari berbagai riset yang menunjukkan adanya pengaruh positif dari CSR pada hubungan antara  GCG  terhadap  nilai  perusahaan,  terdapat  pula  riset  yang  menunjukkan  hasil  bahwa  CSR pada hubungan antara GCG dan nilai perusahaan sama sekali tidak berpengaruh.  Riset pertama datang  dari  Inastri  (2017)  dengan  objek  perusahaan  manufaktur  terdaftar  di  BEI  berkualifikasi pemeringkatan  CGPI,  dan  mengungkapkan  sustainability  report  sesuai  standar  GRI  G-4  periode 2013-2016 mendapati hasil bahwa praktik CSR tidak berpengaruh pada hubungan GCG dan firm value.  Riset  kedua  berasal  dari  Amanti  (2015)  dengan  hasil  yang  menunjukkan  bahwa pengungkapan  CSR  tidak  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap  firm  value,  dikatakan  pula bahwa  pengungkapan  CSR  tidak  memoderasi  hubungan  antara  GCG  dan  firm  value. Perbandingan  antara  riset  yang  menghasilkan  nilai  positif  dengan  riset  bernilai  negatif
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 2, April 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i2.741
menunjukkan  apabila,  terdapat  indikasi  hasil  yang  sifatnya  tidak  konsisten.  Perbedaan  yang  ada kemungkinan merujuk pada penggunaan objek yang berbeda-beda pada setiap riset.
Penelitian  terkait  CSR  sebagai  pemoderasi  dalam  hubungan  antara  GCG  dengan  nilai perusahaan banyak dilakukan dengan sampel penelitian pada industri keuangan, manufaktur dan pertambangan,  sedangkan  jumlah  riset  yang  menguji  CSR  sebagai  pemoderasi  dalam  hubungan GCG  dengan  nilai  perusahaan  pada  industri  farmasi  terbilang  sulit  dijumpai  sehingga menimbulkan  permasalahan  tersendiri.  Oleh  karena  itu,  penelitian  ini  bertujuan  untuk menganalisis dan memberikan bukti empiris apakah CSR memoderasi hubungan antara perilaku Good Corporate Governance dengan peningkatan nilai perusahaan pada perusahaan farmasi yang tertera pada BEI tahun 2018-2020. Kinerja industri farmasi di tengah situasi pandemi kini sedang dilirik para investor terkait dengan pengembangan vaksin covid-19, hal ini menunjukkan bahwa industri farmasi  memiliki  peningkatan yang  cukup signifikan dalam dunia usaha.  Meningkatnya ketertarikan investor pada emiten farmasi di tengah pengadaan vaksin covid-19, juga merupakan justifikasi dari pemilihan industri farmasi sebagai objek penelitian.

## STUDI LITERATUR Teori Keagenan
Teori Keagenan diketahui sebagai hubungan yang mengikat antara agen  (pihak  manajemen entitas) dengan principal (pemilik entitas) (Inastri, 2017). Teori keagenan yang dikemukakan oleh Jensen & Meckling (1976) dapat disimpulkan sebagai suatu teori pemisahan antara pemilik atau prinsipal dengan pengelola atau manajemen yang dapat menimbulkan konflik keagenan. Konflik keagenan yang dimaksud adalah terjadinya asimetri informasi atau ketidaksamaan informasi yang dimiliki antara pemilik dengan pengelola. Selain itu konflik kepentingan juga rawan terjadi dalam konflik  keagenan  di  mana  terdapat  perbedaan  tujuan  antara  pemilik  dengan  manajemen.  Tata kelola entitas yang baik harapannya dapat mengurangi biaya keagenan ( agency cost ). Agency cost yang dimaksud adalah biaya yang timbul karena untuk menjembatani konflik kepentingan seperti biaya  yang  dikeluarkan  untuk  pengawasan  yang  dilakukan  pemegang  saham,  biaya  yang dikeluarkan oleh manajemen untuk menghasilkan laporan yang transparan (termasuk biaya audit yang  independen  dan  pengendalian  internal).  Teori  keagenan  dilandasi  oleh  tiga  asumsi  yaitu asumsi  mengenai  sifat  dasar  manusia,  asumsi  keorganisasian,  dan  asumsi  informasi  (Al-Kahfi, 2021).

## Good Corporate Governance
Good  Corporate  Governance didefinisikan  sebagai  suatu  sistem  yang  mengatur  serta mengendalikan  perusahaan  dengan  menciptakan  nilai  tambah  ( value  added )  bagi  para stakeholders (Amanti,  2015).  Sedangkan  oleh  IICG  ( Indonesian  Institute  of  Corporate Governance ),  GCG  diterjemahkan  sebagai  proses  dan  struktur  yang  diimplementasikan  dalam suatu  perusahaan  untuk  menciptakan  nilai  pemegang  saham  dalam  jangka  panjang  dengan  tetap memperhatikan  kepentingan stakeholders yang  lain. Forum  for  Corporate  Governance (FCGI) dalam  publikasinya  juga  menyebutkan  bahwa  GCG  merupakan  seperangkat  peraturan  yang mengatur  hubungan  antara  pemegang  saham,  pengelola  perusahaan,  para  kreditur,  pemerintah, karyawan dan juga para pemegang kepentingan intern dan ekstern lainnya yang berkaitan dengan hak-hak dan kewajiban mereka.

## Nilai Perusahaan
Nilai perusahaan didefinisikan sebagai persepsi investor terhadap suatu  tingkat keberhasilan perusahaan yang berkaitan dengan harga saham di bursa efek (Erawati et al., 2017). Harga saham perusahaan  yang  tinggi  secara  tidak  langsung  akan  membuat  nilai  perusahaan  mengalami peningkatan.  Harga  saham  yang  bernilai  tinggi  secara  tidak  langsung  juga  akan  meningkatkan kepercayaan pasar terhadap prospek perusahaan dimasa mendatang  (Susilo et al., 2018). Tujuan utama sebuah perusahaan tidak lain dan tidak bukan adalah memaksimalkan nilai perusahaannya. Nilai perusahaan yang meningkat menggambarkan tercapainya visi misi perusahaan sesuai yang di  dambakan  para  pemiliknya,  sehingga  peningkatan  nilai  perusahaan  turut  meningkatkan kesejahteraan para pemiliknya.
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 2, April 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i2.741

## Corporate Social Responsibility
CSR  merupakan  suatu  bentuk  tindakan  yang  berangkat  dari  pertimbangan  etis  perusahaan dengan  fokus  pada  peningkatan  ekonomi  bersamaan  dengan  upaya  peningkatan  kualitas  hidup bagi  masyarakat  sekitar  maupun  masyarakat  secara  lebih  luas  (Retno  &  Prihatinah,  2017). Perusahaan dengan kepemilikan institusional yang bernilai tinggi dengan penggunaan CSR yang diungkap  secara  luas  akan  cenderung  memiliki  nilai  perusahaan  yang  lebih  tinggi  jika dibandingkan  dengan  perusahaan  yang  tidak  memiliki  kepemilikan  institusional  (Dimitropoulos & Vrondou, 2015).  Dijelaskan pula dalam Undang - Undang bahwa perusahaan dengan lingkup aktivitas bisnis yang berhubungan dengan lingkungan alam wajib untuk menerapkan CSR.

## GCG dan Nilai Perusahaan
Perusahaan  yang  menerapkan  praktik  tata  kelola  perusahaan  yang  baik  akan  memberikan laporan  keuangan  yang  berkualitas  kepada  investor  sehingga  meningkatkan  kredibilitas  laporan keuangan  tersebut.  Peningkatan  kredibilitas  laporan  keuangan  akan  meningkatkan  kepercayaan investor  sehingga  menyebabkan  kenaikan  pada  harga  saham.  Naiknya  harga  saham  dapat diperkirakan  sebagai  akibat  dari  adanya  praktik  tata  kelola  yang  baik  dalam  entitas  tersebut. Persepsi  yang  muncul  adalah  semakin  baik  praktik  tata  kelola  perusahaan,  semakin  tinggi  nilai perusahaan. Meskipun tidak berpengaruh secara instan, akan tetapi praktik tata kelola yang baik selama entitas beroperasi akan mempengaruhi nilai perusahaan.
Riset  yang  dilakukan  Ferial et  al. (2016)  menunjukkan  hasil  bahwa Good  Corporate Governance memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Inastri  (2017)  juga berhasil  membuktikan  bahwa good  corporate  governance memiliki  pengaruh  yang  signifikan positif terhadap nilai perusahaan melalui hasil risetnya. Riset  yang dilakukan Ferial et al. (2016) dan  Inastri  (2017)  menunjukkan  bahwa  pengimplementasian  prinsip  GCG  dapat  meningkatkan nilai  perusahaan  dikarenakan  adanya  peningkatan  kredibilitas  pelaporan  keuangan.  Berdasarkan argumen yang telah  dipaparkan, maka dapat dirumuskan hipotesis sebagai berikut H1  :  GCG berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

## GCG dan Nilai Perusahaan Dengan CSR Sebagai Moderasi
Pengungkapan  CSR  merupakan  bentuk  tanggung  jawab  sosial  yang  dilakukan  perusahaan. Pengungkapan CSR sendiri merupakan wujud responsibilitas entitas terkait dengan segala bentuk pertanggung  jawaban  entitas.  Melalui  pengungkapan  CSR,  para  pemegang  saham  dapat mengevaluasi  serta  mengontrol  kinerja  perusahaan,  sehingga  para  pemegang  saham  percaya bahwa perusahaan akan menjalankan bisnis dengan penuh rasa tanggung jawab dan tidak semena- mena  sehingga  menunjukkan  bahwa  perusahaan  beroperasi  untuk  mencapai  tujuan  dan kepentingan  pemegang  saham.  Perusahaan  akan  terdorong  untuk  menerapkan  praktik  dan pengungkapan  CSR  karena  memperoleh  beberapa  manfaat  (Soedaryono  &  Riduifana,  2014). Retno  &  Priantinah  (2012)  berpendapat bahwa  GCG  dan  Pengungkapan  CSR memiliki  dampak positif terhadap nilai perusahaan. Penelitian Jamali et al. (2017) pada sub sektor kesehatan yakni rumah  sakit  nirlaba  di  Lebanon  mendapati  hasil  bahwa  praktik  terbaik  tata  kelola  perusahaan, lebih  sejalan  dan  lebih  selaras  dengan  tanggung  jawab  sosial  perusahaan  sehingga  dapat meningkatkan  nilai  perusahaan.  Tamara  &  Budiasih  (2020)  pada  perusahaan  sektor  perbankan yang  mengikuti  pemeringkatan  CGPI  dan  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2013-2017 hasil  penelitiannya  juga  menunjukkan  bahwa  adanya  pengungkapan  tanggung  jawab  sosial sebagai  variabel  moderasi  dapat  menguatkan  pengaruh  GCG  terhadap  nilai  perusahaan. Berdasarkan argumen yang telah  dipaparkan, maka dapat dirumuskan hipotesis sebagai berikut H2 : CSR berpengaruh positif terhadap hubungan GCG dengan nilai perusahaan.
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 2, April 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i2.741
Gambar 1. Model Penelitian

## Sumber: Data Penelitian, 2021

## Penelitian Terdahulu
Beberapa  penelitian  sebelumnya  telah  dilakukan  untuk  menguji  apakah  terdapat  pengaruh antara CSR dan GCG terhadap nilai perusahaan. Jamali et al. (2017) pada sub sektor rumah sakit nirlaba  di  Lebanon  mendapati  hasil  bahwa  praktik  terbaik  tata  kelola  perusahaan,  lebih  sejalan dan  selaras  dengan  tanggung  jawab  sosial  perusahaan  sehingga  nilai  perusahaan  meningkat. Tamara  &  Budiasih  (2020),  Qeisari  &  Ahmadi  (2016)  juga  mendapati  bahwa  praktik  CSR memoderasi  hubungan  antara  GCG  dengan  firm  value.  Namun  dari  berbagai  riset  yang menunjukkan  adanya  pengaruh  positif  dari  CSR  pada  hubungan  antara  GCG  terhadap  nilai perusahaan, terdapat pula riset yang menunjukkan hasil bahwa CSR pada hubungan antara GCG dan  nilai  perusahaan  sama  sekali  tidak  berpengaruh.    Riset  pertama  datang  dari  Inastri  (2017), dengan  objek  perusahaan  manufaktur  terdaftar  di  BEI  berkualifikasi  pemeringkatan  CGPI,  dan mengungkapkan sustainability report sesuai standar GRI G-4 periode 2013-2016 mendapati hasil bahwa  praktik  CSR  tidak  berpengaruh  pada  hubungan  GCG  dan  firm  value.  Riset  berikutnya berasal dari Amanti (2015) dan Prastuti & Budiasih (2015) yang memperoleh hasil jika CSR tidak dapat  memoderasi  hubungan  antara  GCG  dengan  firm  value.  Perbandingan  antara  riset  yang menghasilkan  nilai  positif  dengan  riset  bernilai  negatif  menunjukkan  apabila,  terdapat  indikasi hasil yang sifatnya tidak konsisten. Perbedaan yang ada kemungkinan merujuk pada penggunaan objek yang berbeda-beda pada setiap riset.

## METODE
Jenis  penelitian  ini  termasuk  kedalam  penelitian  deskriptif  kuantitatif  yang  menggunakan data  sekunder  berupa  laporan  kuartal  perusahaan  dalam  industri  farmasi  yang  terdaftar  di  BEI tahun 2018-2020. Laporan kuartal tersebut diperoleh melalui www.idx.co.id atau situs perusahaan terkait. Pendekatan kuantitatif dipilih dikarenakan penggunaan variabel dalam penelitian ini dapat diukur.  Populasi  dan  sampel  pada  penelitian  kali  ini  dengan  menggunakan  teknik  purposive sampling. Adapun kriteria yang digunakan dalam penentuan sampel pada penelitian ini antara lain yakni,  perusahaan  farmasi  yang  tertera  pada  Bursa  Efek  Indonesia  pada  tahun  2018-2020  yang menerbitkan  laporan  tahunan  ( annual  report )  secara  berturut-turut.  Selain  menerbitkan  annual report  kriteria  berikutnya  adalah  perusahaan  farmasi  tersebut  memiliki  laporan  keuangan kuartalan.  Selain  sisi  penerbitan  laporan  tahunan  dan  kuartalan  kriteria  yang  selanjutnya  adalah perusahaan  harus  mengikuti  pemeringkatan  CGPI  ( Corporate  Governance  Perception  Index ) yang diselenggarakan oleh IICG, dan yang paling penting perusahaan yang dipilih menjadi objek penelitian harus mengungkapkan CSR.
Variabel  dependen  dalam  riset  ini  yakni  nilai  perusahaan.  Dalam  riset  ini  nilai  perusahaan akan diukur menggunakan Tobin’s Q yang disimbolkan dengan (Y). Variabel independen dalam riset ini yakni Good Corporate Governance yang diberi simbol (X1). Pengukuran variabel GCG sendiri  akan  dihitung  melalui  alat  ukur  CGPI.  Pemilihan  CGPI  didasarkan  pada  asumsi  bahwa CGPI  dianggap  memberikan  kontribusi  terhadap  pelaksanaan  GCG  dimana  informasi  tersebut bermanfaat  untuk  membangun  keyakinan  dan  kepercayaan  para  investor  (Daniri,  2005). Penggunaan variabel moderasi pada riset ini menggunakan Corporate Social Responsibility yang
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 2, April 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i2.741
dilambangkan dengan XM.  Dalam riset ini CSR akan diukur berdasar standar GRI 2016. Standar Global  Reporting  Initiative (GRI)  merupakan  standar  paling  terdepan  yang  digunakan  sebagai dasar  dalam  praktik  pelaporan  untuk  mewujudkan  praktik  pembangunan  berkelanjutan  oleh perusahaan  di  dunia  (Davianti,  2020).  Pemilihan  standar  GRI  didasarkan  pada  konsistensi  GRI yang dapat diterapkan dalam segala jenis organisasi tanpa terpengaruh oleh ukuran, sektor usaha, dan  lokasi  organisasi.  Dalam  riset  ini  juga  menggunakan  beberapa  variabel  kontrol,  variabel kontrol tersebut antara lain adalah umur perusahaan dan leverage.
Dalam riset ini digunakan teknik regresi linier berganda dan Moderated Regression Analysis (MRA)  yang  bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh  variabel  moderasi  apakah  memperkuat  atau memperlemah  pengaruh  variabel  independent  terhadap  variabel  dependen  (Ridho  et  al.,  2018). Regresi  moderasi  digunakan  untuk  melihat  apakah  terdapat  hubungan  antara  CSR  sebagai moderasi  dengan  pengaruh Good  Corporate  Governance terhadap  nilai  perusahaan.  Analisis dilakukan  mulai  dari  uji  asumsi  klasik  hingga  pengujian  hipotesis  Pada  penelitian  kali  ini diperoleh  sebanyak  empat  sampel  perusahaan  yang  akan  digunakan.  Adapun  perusahaan  yang memenuhi kriteria tersebut adalah PT. Kimia Farma Tbk. PT. Darya Varia Laboratoria Tbk. PT. Kalbe  Farma  Tbk.  dan  PT.  Muncul  Tbk.  Keempat  perusahaan  tersebut  telah  memenuhi  kriteria yang ditetapkan dalam penelitian.

## HASIL
Pada penelitian kali ini diperoleh sebanyak empat sampel perusahaan yang akan digunakan. Adapun  perusahaan  yang  memenuhi  kriteria  tersebut  adalah  PT.  Kimia  Farma  Tbk.  PT.  Darya Varia  Laboratoria  Tbk.  PT.  Kalbe  Farma  Tbk.  dan  PT.  Muncul  Tbk.  Keempat  perusahaan tersebut  telah  memenuhi  kriteria  yang  ditetapkan  dalam  penelitian.  Berikut  merupakan  tahapan purposive sampling dalam pengambilan sampel perusahaan yang akan diteliti.
Tabel 1. Tahapan Purposive Sampling No. Kriteria Jumlah Perusahaan 1. Entitas  farmasi  yang  tergabung  dalam  bursa  efek Indonesia rentang waktu 2018-2020 10 2. Entitas  farmasi  yang  tidak  menerbitkan  laporan keuangan tahunan secara berturut-turut rentang waktu 2018-2020 (2)
3. Entitas  farmasi  yang  tidak  mengikuti  pemeringkatan CGPI (Corporate Governance Perception Index ) yang diselenggarakan oleh IICG (2) 4. Entitas  farmasi  yang  tidak  mengungkapkan  praktik CSR (2) Jumlah sampel akhir (i) 4 Jumlah tahun (t) 3 Jumlah kuartal dalam setahun (q) 4 Jumlah pengamatan (i*t*q) 48 Sumber: Data Diolah, 2021
Sebelum masuk ke dalam tahap analisis yang lebih kompleks, data yang telah dikumpulkan harus  melalui  prasyarat  uji  asumsi  klasik.  Uji  asumsi  klasik  dilakukan  sehubungan  dengan perolehan  model  regresi  yang  memenuhi  kriteria  BLUE  atau Best  Linier  Unbiased  Estimator . Dalam prasyarat uji asumsi klasik terdapat beberapa tahapan yang perlu dilakukan untuk menguji data  yang  telah  terkumpul  antara  lain  uji  normalitas,  uji  multikolinieritas,  uji  heterokedastisitas, dan  uji  autokorelasi.  Pada  uji  normalitas  keseluruhan  data  yang  diuji  telah  terdistribusi  secara normal. Nilai asymp. Sig. (2-tailed) pada hasil pengujian diperoleh sebesar 0,157 > 0,05 sehingga dapat  disimpulkan  data  yang  digunakan  berdistribusi  normal  atau  layak  untuk  digunakan (Mulyono, 2019). Pada hasil uji multikolinieritas diperoleh bahwasanya semua variabel memiliki nilai Tolerance >  0,1  dan  nilai  VIF  <  10  sehingga  keseluruhan  variabel  tidak  mengandung
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 2, April 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i2.741
multikolinieritas. Uji heteroskedastisitas akan menguji terjadinya ketidaksamaan variance residual suatu pengamatan ke dalam pengamatan yang lain. Uji heteroskedastisitas pada penelitian kali ini didapat  dari  uji  spearman  rho  dan  mendapati  hasil  bahwa  seluruh  variabel  memiliki  nilai Sig. > 0,05 sehingga keseluruhan variabel sangat signifikan
Tabel 2. Uji Asumsi Klasik CGPI CSR CGPI*CSR AGE LEVERAGE Uji Normalitas ( Kolmogorov- Smirnov) 0,157 (Data berdistribusi normal) 0,157 (Data berdistribusi normal) 0,157 (Data berdistribusi normal) 0,157 (Data berdistribusi normal) 0,157 (Data berdistribusi normal) Uji Multikolinieritas (VIF<10) Tidak terdapat Multikolinieritas Tidak terdapat Multikolinieritas Tidak terdapat Multikolinieritas Tidak terdapat Multikolinieritas Tidak terdapat Multikolinieritas Uji Heterokedastisitas (uji  Spearman  rho Sig. > 0,05) Semua signifikan Semua signifikan Semua signifikan Semua signifikan Semua signifikan Uji Autokorelasi (Nilai Durbin Watson) 1,810 Tidak ada autokorelasi 2,100 Tidak ada autokorelasi 1,987 Tidak ada autokorelasi 1,885 Tidak ada autokorelasi 2,072 Tidak ada autokorelasi Sumber: Data Diolah, 2021 Tabel 3. Uji Simultan F F Sig CGPI 47,290 ,000 b AGE 47,290 ,000 b LEVERAGE 47,290 ,000 b
Sumber: Data Diolah, 2021
Hasil uji  simultan diperoleh nilai signifikan 0,000  < 0,05 yang artinya variabel independen GCG, dan variabel kontrol umur perusahaan serta leverage berpengaruh secara simultan terhadap variabel dependen nilai perusahaan dan model regresi yang dibuat telah tepat.
Tabel 4. Nilai R Square R Square R Square Adjustment GCG ,816 ,799 Sumber: Data Diolah, 2021
Hasil koefisien determinasi menunjukkan nilai Adjusted R Square sebesar 0,799 atau 79,9% artinya  variabel  dependen  Nilai  Perusahaan  dapat  dijelaskan  oleh  variabel  independen  GCG dengan  variabel  kontrol  umur  perusahaan  dan leverage sebesar  79,9%  Sedangkan  20,1% dijelaskan  oleh  variabel  lainnya  yang  tidak  dimasukkan  dalam  penelitian  ini.  Dugaan  hipotesis yang telah disusun sebelumnya akan dibuktikan dengan melihat pengaruh langsung antar variabel yang  digunakan.  Perolehan  hasil  uji  t  menunjukkan  hasil  bahwa  GCG  berpengaruh  positif terhadap  nilai  perusahaan  di  mana  nilai  signifikan untuk  variabel  GCG  yakni 0,000  kurang  dari 0,05  (0,000  <  0,05)  dengan  beta  bernilai  positif  43,269  sehingga  H0  ditolak  dan  H1  diterima. Perolehan  nilai  signifikansi  untuk  variabel LEVERAGE yakni  0,000  kurang  dari  0,05  (0,000  < 0,05)  dengan  beta  bernilai  positif  25,827  sehingga  variabel  kontrol  ini  juga  berpengaruh. Koefisien  regresi variabel  independen kontrol leverage mengindikasikan jika setiap  peningkatan variabel  independen  kontrol leverage sebesar  satu  satuan  akan  meningkatkan variabel  dependen Nilai Perusahaan (y) sebesar 25,827.
Hasil uji regresi CSR sebagai variabel moderasi menunjukkan arah yang bernilai negatif atau terjadi  penolakan  hipotesis.  Nilai  signifikansi  variabel  moderasi  (perkalian  antara  X1  dan  Z) hanya sebesar 0,983 dengan nilai beta -0,204. Nilai tersebut mengandung arti bahwa H0 diterima dan H2 ditolak. Dengan kata lain GCG tidak berpengaruh pada Nilai Perusahaan dengan variabel
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 2, April 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i2.741
CSR  sebagai  variabel  moderasi.  Koefisien  regresi  variable  CSR  sebagai  variabel  moderasi terhadap GCG (X1) dengan Variabel Nilai perusahaan bernilai 0,204 negatif yang artinya, setiap peningkatan  variabel  CSR  sebagai  variabel  moderasi  terhadap  GCG  (X1)  sebesar  satu  satuan akan  menurunkan  variabel  dependen  Nilai  Perusahaan  (y)  sebesar  0,204.  Koefisien  regresi variabel  independen  kontrol  umur  perusahaan  mengindikasikan  jika  setiap  penurunan  variabel independen  kontrol  umur  perusahaan  sebesar  satu  satuan  akan  menurunkan  variabel  dependen Nilai Perusahaan (y) sebesar 10,516.
PEMBAHASAN Tabel 5. Uji Hipotesis Hipotesis Variabel Dependen Variabel Independen T Value Sig Hasil Hipotesis H1 Nilai Perusahaan GCG 43,269 ,000 Didukung H2 Nilai perusahaan CSR (Moderating) -0,204 (bernilai negatif) ,983 Tidak Didukung Leverage 25,827 Age -10,516 Sumber: Data Diolah, 2021

## GCG dan Nilai Perusahaan
Good Corporate Governance memiliki pengaruh terhadap nilai perusahaan. Hasil penelitian menunjukkan bahwa selama periode pengamatan GCG terhadap industri farmasi dijadikan acuan pengambilan keputusan bagi para investor untuk menanamkan modal mereka. Hasil penelitian ini sejalan dengan teori keagenan yang mana penerapan GCG dalam mengatasi permasalahan agensi dan  menurunkan  biaya  agensi  dapat  diterima  karena  investor  percaya  bahwasanya  mereka  akan diberikan  manfaat  atau  keuntungan  oleh  para  manajer  dan  juga  manajemen  perusahaan  melalui kepatuhan  entitas  terhadap  berbagai  peraturan  dan  ketentuan  yang  berlaku.  Hasil  penelitian  ini juga  sejalan  dengan  penelitian  Ferial et  al (2016)  yang  menunjukkan  hasil  bahwa Good Corporate  Governance memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil penelitian  dibuktikan  pada  statistik  deskriptif  yang  menunjukkan  bahwa  setiap  peningkatan variabel  independen  GCG  (X1)  sebesar  satu  satuan  akan  meningkatkan  variabel  dependen Nilai Perusahaan (y) sebesar 43,269  sehingga hipotesis ini dinyatakan dapat diterima.
Hasil penelitian ini juga menunjukkan jika variabel kontrol leverage memiliki korelasi dalam aktivitas GCG terhadap nilai perusahaan. Leverage yang memiliki korelasi dalam aktivitas GCG terhadap nilai perusahaan memiliki makna terhadap model penelitian yang dibangun yakni telah memberikan bukti empiris yang baik sebagai variabel yang mencegah adanya bias dalam proses perhitungan.  Implikasi  dari  penerapan  GCG  adalah  sebagai  sebuah  upaya  untuk  meminimalisir konflik  antara  pihak-pihak  yang  berkepentingan  dalam  entitas  termasuk  untuk  mengurusi permasalahan  hutang  entitas.  Penelitian  ini  juga  didukung  oleh  hasil  penelitian  Retno  & Prihatinah (2017) yang mendapati hasil jika variabel kontrol leverage memiliki pengaruh terhadap penerapan  GCG  untuk  meningkatkan  nilai  perusahaan,  yang  mana  penerapan  GCG  diharapkan dapat  meminimalisasi  konflik  antara  pihak-pihak yang  berkepentingan  dalam  perusahaan  terkait dengan kebijakan hutang sehingga nilai perusahaan dapat meningkat.

## GCG dan Nilai Perusahaan Dengan CSR Sebagai Moderasi
Corporate  Social  Responsibility tidak  memiliki  pengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  yang mana variabel interaksi antara GCG dengan CSR memiliki nilai negatif. Hasil penelitian ini tidak mampu  mendukung  konsep  Corporate  Social  Responsibility  dan  teori  stakeholder  yang mengungkapkan jika perusahaan  menggunakan CSR yang  diungkap secara luas akan  cenderung memiliki  nilai  perusahaan  yang  lebih  tinggi  jika  dibandingkan  dengan  perusahaan  yang  tidak melakukan pengungkapan CSR. Hasil penelitian ini mengindikasikan bahwa perusahaan farmasi yang  diteliti  tidak  melakukan  komunikasi  tata  kelola  perusahaan  dengan  tepat  sehingga  pihak berkepentingan  belum  menangkap  adanya  sinyal  kepentingan  pengungkapan  CSR  untuk meningkatkan  nilai  perusahaan.  Dibuktikan  dari  hasil  uji  deskriptif  yang  mana  koefisien  regresi variable  CSR  sebagai  variabel  moderasi  terhadap  GCG  (X1)  dengan  variabel  nilai  perusahaan
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 2, April 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i2.741
bernilai  0,204  negatif  yang  artinya,  setiap  peningkatan  variabel  CSR  sebagai  variabel  moderasi terhadap GCG (X1) sebesar satu satuan akan menurunkan variabel dependen Nilai Perusahaan (y) sebesar 0,204.
Hipotesis  yang  semula  diprediksi  dapat  memperkuat  GCG  melainkan  dalam  hal  ini  justru memperlemah  GCG  dibuktikan  dengan  adanya  hasil  signifikansi  dari  pengujian  variabel perkalian GCG dan CSR yang bernilai 0,983 dengan nilai beta -0,204 . Implikasi dari hubungan CSR  yang  justru  memperlemah  GCG  diduga  karena  pasar  tidak  menggunakan  informasi mengenai  pengungkapan  CSR  dalam  melakukan  penilaian  investasi.  CSR  merupakan  salah  satu praktik  GCG,  entitas  yang  melakukan  corporate  governance  dengan  baik  seharusnya melaksanakan  aktivitas  CSR  karena  keduanya  saling  bertujuan  untuk  mengoptimalkan  nilai perusahaan  (Hadyarti  &  Mahsin,  2020).  Perusahaan  sampel  yang  diuji  kemungkinan  tidak mengembangkan kebijakan yang berkaitan dengan pelaksanaan CSR sehingga nilai praktik GCG tidak  mampu  menambah  nilai  pada  perusahaan.  Nilai  yang  tinggi  dalam  pemeringkatan  CGPI juga  tidak  menjamin  bahwa  investor  akan  merespon  positif  terhadap  pengungkapan  CSR  dalam melakukan  penilaian  investasi,  banyaknya  pihak  yang  kontra  dengan  produk  yang  dihasilkan perusahaan  mengingat  perusahaan  sampel  merupakan  perusahaan  farmasi  juga  mengasumsikan jika tidak terjadi interaksi antara GCG dengan pengungkapan CSR terhadap nilai perusahaan dan hasil penelitian ini didukung oleh hasil penelitian (Sutama & Lisa, 2018).
CSR merupakan strategi jangka panjang perusahaan dalam upaya menjaga keberlangsungan usaha,  manfaat  dari  CSR  sendiri  tidak  diperoleh  secara  langsung  atau  dalam  jangka  waktu pendek.  Hipotesis  CSR  sebagai  moderasi  tidak  di  dukung  dalam  hasil  penelitian  kali  ini  diduga kuat diakibatkan oleh fakta di lapangan mengenai CSR sebagai kewajiban tiap entitas, sehingga entitas  farmasi  tentu  telah  mengungkapkan  CSR  dengan  baik  mengikuti  ketentuan  perundang- undangan tanpa perlu dipantau investor. Penelitian Ningsih (2021) sejalan dengan hasil penelitian ini yang mana diperjelas bahwa semakin lama atau semakin tua perusahaan tersebut berdiri tidak berarti  bahwa  pelaksanaan  CSR  semakin  ditingkatkan.  Adanya  praktik  CSR  menjadi  efektif apabila komunikasi dan pelaporan CSR di targetkan dan diselaraskan dengan tujuan perusahaan.

## KESIMPULAN
Hasil penelitian dan analisis yang dilakukan terhadap empat perusahaan farmasi  mendapati hasil  yang  dapat  ditarik  kesimpulan.  Adanya  praktik  Good  Corporate  Governance  terhadap perusahaan  farmasi  yang  dijadikan  sampel  riset  kali  ini  berpengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan dibuktikan dengan nilai statistik deskriptif yang bernilai positif. Dugaan praktik CSR yang  bernilai  positif    sebagai  variabel  moderasi  terbukti  tidak  berpengaruh,  terbukti  dari  hasil penelitian yang mendapati nilai negatif dalam hasil pengujian variabel moderasi. Penerapan GCG adalah  sebagai  sebuah  upaya  untuk  meminimalisir  konflik  antara  pihak-pihak  yang berkepentingan  dalam  entitas,  adapun  dugaan  bahwa  investor  tidak  memperdulikan pengungkapan  CSR  dapat  diterima  dalam  penelitian  ini,  dimana  para  investor  pastinya  telah berspekulasi  jika  perusahaan  farmasi  telah  mengungkapkan  CSR  dengan  baik  mengikuti ketentuan  perundang-undangan  tanpa  perlu  dipantau.  Perusahaan  farmasi  seperti  PT.  Kimia Farma Tbk. PT. Darya Varia Laboratoria Tbk. PT. Kalbe Farma Tbk. dan PT. Muncul Tbk. dalam mengungkapkan praktik CSR dalam GCG terbukti tidak mampu meningkatkan nilai perusahaan. Sedikit  masukan  yang  dapat  diberikan  kepada  perusahaan  sampel  yakni  dapat  meningkatkan praktik  tata  kelola  perusahaan  yang  baik  serta  mengkomunikasikan  praktik  CSR  sebagai pelengkap  dalam  hal  mempengaruhi  kepercayaan  investor  jika  perusahaan  farmasi  melakukan tata  kelola  dengan  baik.  Bagi  para  regulator  seperti The  Indonesian  Institute  for  Corporate Governance (IICG) riset ini harapannya dijadikan pendorong dalam praktik CSR sebagai bentuk pengimplementasian tata kelola perusahaan farmasi yang baik meskipun nilai perusahaan farmasi tidak bertambah. Riset kali ini memiliki keterbatasan dimana nilai adjusted R2 masih rendah yang berimplikasi  jika  banyak  variabel  lain  yang  berpengaruh  namun  tidak  dimasukkan  dalam penelitian  ini.  Harapannya  riset  dilain  hari  perusahaan  farmasi  yang  tidak  memenuhi  kriteria dapat digunakan dengan menggunakan metode lainnya. Riset lainnya dikemudian hari juga dapat memperdalam  hasil  penelitian  ini  dengan  membandingkan  kondisi  praktik  GCG  dan  CSR
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 2, April 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i2.741
sebelum pandemik covid 19 dan pasca pandemik covid-19 apakah terjadi penurunan atau bahkan peningkatan nilai perusahaan.

## REFERENSI
Al-Kahfi,  M.  A.  G.  (2021).  Pengaruh  penerapan  mekanisme  good  corporate  governance  dan ukuran  perusahaan  terhadap  agency  cost. KORELASI  Konferensi  Riset  Nasional  Ekonomi, Manajemen, Dan Akuntansi Volume 2, 2021 | Hlm. 1057-1072 , 2 , 1057–1072. Amanti,  L.  (2015).  Pengaruh  Good  Corporate  Governance  Terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan Pengungkapan  Corporate  Sosial  Responsibility  sebagai  Variabel  Pemoderasi  (Studi  Kasus Pada Perusahaan Rokok Yang Terdaftar Di BEI). Repository UNS .
Dimitropoulos, P. E., & Vrondou, O. (2015). Corporate Social Responsibility and Firm Value in the  Sport  Recreation  Sector:  A  Review. Business  Management  and  Strategy , 6 (2),  28. https://doi.org/10.5296/bms.v6i2.8542
Erawati,  N.  M.  A.,  Budiasih,  I.  G.  A.  N.,  &  Suryanawa,  I.  K.  (2017).  Corporate  Social Responsibility Pemoderasi Pengaruh Good Corporate Governace pada Nilai Perusahaan. E- Jurnal Akuntansi Universitas Udayana , 12 (1), 47–57.
Ferial,  F.,  Suhadak,  S.,  &  Handayani,  S.  (2016).  Pengaruh  good  corporate  governance  terhadap kinerja  keuangan  dan  efeknya  terhadap  nilai  perusahaan  (studi  pada  badan  usaha  milik negara  yang  terdaftar  di  bursa  efek  indonesia  periode  2012-2014). Jurnal  Administrasi Bisnis S1 Universitas Brawijaya , 33 (1), 146–153.
Hadyarti,  V.,  &  Mahsin,  T.  M.  (2020).  Corporate  Social  Responsibility  (Csr)  Dan  Good Corporate  Governance  (Gcg)  Sebagai  Indikator  Dalam  Menilai  Nilai  Perusahaan. Competence :
Journal of Management Studies , 13 (1), 17–33.
https://doi.org/10.21107/kompetensi.v13i1.6819 Inastri,  M.  A.  (2017).  Pengaruh  Penerapan  Good  Corporate  Governance  dan  Pengungkapan Corporate  Social  Responsibility  Pada  Nilai  Perusahaan. E-Jurnal  Akuntansi , 21 (2),  1400– 1429. https://doi.org/10.24843/EJA.2017.v21.i02.p20
Jamali,  D.,  Hallal,  M.,  &  Abdallah,  H.  (2017).  Corporate  governance  and  corporate  social responsibility: Evidence from the healthcare sector. Corporate Governance , 10 (5), 590–602. https://doi.org/10.1108/14720701011085562
Jensen, M. C., & Meckling, W. . (1976). Theory of The Firm: Managerial Behavior, Agency Cost and Owner_ship Structure. Journal of Financial Economics 3(4): 305-360. Mangutana, A. (2016). Implementasi Prinsip-Prinsip Good Corporate Governance Untuk Strategi Keberlanjutan Perusahaan Konstruksi Di Sumba. Agora , 4 (1), 522–530.
Ningsih,  A.  D.  S.  (2021).  Pengaruh  corporate  social  responsibility,  profitabilitas  dan  ukuran perusahaan  terhadap  nilai  perusahaan  studi  empiris  pada  perusahaan  manufaktur  sektor aneka  industri  yang  terdaftar  di  bei. Skripsi  Universitas  Muhammadiyah  Surakarta . http://repository.trisakti.ac.id/webopac_usaktiana/index.php/home/detail/detail_koleksi/2/S KR/judul/00000000000000090404/0
Prastuti,  N.  K. K.,  &  Budiasih, I. G.  A. N. (2015). Pengaruh Good  Corporate Governance pada Nilai  Perusahaan  dengan  Moderasi  Corporate  Social  Responsibility. E-Jurnal  Akuntansi Universitas Udayana , 13 (1), 114–129. https://ojs.unud.ac.id/index.php/Akuntansi/article/download/11647/10712
Purnamawati, I. G. A., Yuniarta, G. A., & Astria, P. R. (2017). Good Corporate Governance Dan Pengaruhnya  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Melalui  Corporate  Social  Responsibility Disclosure.
Jurnal Keuangan Dan Perbankan , 21 (2), 276–286. https://doi.org/10.26905/jkdp.v21i2.505
Putri,  R.  K.,  &  Muid,  D.  (2017).  Pengaruh  Good  Corporate  Governance  Terhadap  Kinerja Perusahaan. Jurnal ASET (Akuntansi Riset) , 6 (3), 1–9.
Retno, D. R.,  & Prihatinah, D. (2017). Pengaruh good corporate governance dan pengungkapan corporate  social  responsibility  terhadap  nilai  perusahaan  (  studi  empiris  pada  perusahaan yang  terdaftar  di  bursa  efek  indonesia  periode  2012-2017). Jurnal  Nominal , I (5),  12–14. https://doi.org/998-3068-1-pb.pdf
Soedaryono,  B.,  &  Riduifana,  D.  (2014).  Pengaruh  Good  Corporate  Governance  Terhadap.
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 2, April 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i2.741
Diponegoro Journal Of Accounting , 4 (3), 67–77. Suaidah, Y. M. (2020). Nilai Perusahaan Sektor Farmasi Yang terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (BEI)  Di  Tinjau  Dari  Beberapa  Faktor. Jurnal  Sains  Sosio  Humaniora , 4 (2),  692–702. https://doi.org/10.22437/jssh.v4i2.11530
Susilo,  A.,  Sulastri,  S.,  &  Isnurhadi,  I.  (2018).  Good  Corporate  Governance,  Risiko  Bisnis  Dan Kinerja  Keuangan  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal  Analisis  Bisnis  Ekonomi , 16 (1),  63– 72. https://doi.org/10.31603/bisnisekonomi.v16i1.2132
Sutama,  D.  R.,  &  Lisa,  E.  (2018).  Pengaruh  Leverage  Dan  Profitabilitas  Terhadap  Nilai Perusahaan (Studi Pada Perusahaan Sektor Manufaktur Food And Beverage Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia). X (1), 21–39.
Tamara,  I.  G.  A.  A.  T.  I.,  &  Budiasih,  I.  G.  A.  N.  (2020). Corporate  Social  Responsibility Disclosure  as  Moderation  The  Effect  Of  Good  Corporate  Governance  on  Firm  Value . 1221–1232.
Yunistiyani,  V.,  &  Tahar,  A.  (2017).  Corporate  social  responsibility  dan  agresivitas  pelaporan keuangan terhadap agresivitas pajak dengan good corporate governance sebagai pemoderasi (studi pada perusahaan manufaktur di bursa efek indonesia). Jurnal Ilmiah Akuntansi , 2 (1), 1–31. https://doi.org/10.23887/jia.v2i1.9610