PENGARUH PROFITABILITAS, LEVERAGE , UKURAN PERUSAHAAN,

## PERTUMBUHAN PERUSAHAAN DAN STRUKTUR KEPEMILIKAN
TERHADAP KEBIJAKAN DIVIDEN:

## STUDI EMPIRIS PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA PERIODE 2013-2016
Alvina Gunawan Universitas Multimedia Nusantara Alvinagunawan20@gmail.com
Karina Harjanto Universitas Multimedia Nusantara Karina.harjanto@umn.ac.id

## Diterima 5 Mei 2019 Disetujui 30 Juni 2019
Abstract-The  objective  of  this  research  is  to  obtain  empirical  evidence  about  the  effect  of profitability,  leverage,  company’s  size,  company’s  growth  and  structure ownership  towards dividend policy. The sample in this research is selected by using purposive sampling method. Data  used  in  this  research  are  secondary  data.  Data  used  in  this  research  is  analyzed  by using multiple regression method. There are 10 manufacture firms selected as sample which simultaneously  for  the  year  2013-2016  have  been  registered  as  manufacture  sector  in  the Bursa  Efek  Indonesia  (BEI).  The  results  of  this  research  show  that  (1)  profitability  has significant  effect  to  dividend  policy,  (2)  leverage  doesn’t  have  significant  effect  to  dividend policy,  (3)  company’s  size  has  significant  effect  to  dividend  policy,  (4)  company’s  growth doesn’t  have  significant  effect  to  dividend  policy,  (5)  structure  ownership  doesn’t  have significant effect to dividend policy.
Keywords  :  Company’s  growth,  company’s  size,  dividend  policy,  leverage,  profitability, structure ownership

## I. Pendahuluan

## 1.1. Latar Belakang
Menurut  Horngren,  Datar  dan  Rajan  (2015),  industri  manufaktur  adalah  perusahaan  sektor yang  membeli  bahan  dan  komponen,  lalu  mengubahnya  menjadi  barang  jadi,  contohnya perusahaan  otomotif  seperti  Jaguar,  produsen  telepon  seluler  seperti  Nokia  dan  perusahaan pengolahan makanan seperti Heinz. Oleh karena itu, perusahaan manufaktur merupakan salah satu  industri  yang  berperan  dalam  memenuhi  kebutuhan  masyarakat.  Permintaan  atas kebutuhan  dari  masyarakat  mendorong  meningkatnya  jumlah  perusahaan  manufaktur  dalam memenuhi  kebutuhan,  sehingga  menciptakan  adanya  persaingan  antara  sektor  industri manufaktur  baik  skala  sedang  maupun  besar.  Menurut  Badan  Pusat  Statistik,  perusahaan industri  dikategorikan  sedang,  apabila  mempunyai  tenaga  kerja  antara  20  sampai  dengan  99 orang, sedangkan dikategorikan besar, apabila mempunyai tenaga kerja 100 orang atau lebih. Hal  ini  dapat  dibuktikan  dengan  adanya  peningkatan  yang  terjadi  pada  jumlah  perusahaan manufaktur menurut Badan Pusat Statistik, yaitu:
21000 22000 23000 24000 25000 26000 27000 2010 2011 2012 2013 2014 2015 jumlah perusahaan manufaktur besar dan sedang 0 1000 2000 3000 4000 5000 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Output (Triliun Rp)

## Grafik 1. Jumlah Perusahaan Industri Manufaktur Besar dan Sedang Tahun 2010-2015 Sumber : Badan Pusat Statistik (2017)
Berdasarkan  grafik  di  atas,  jumlah  perusahaan  industri  manufaktur  besar  dan  sedang  selalu mengalami peningkatan dari tahun 2010 hingga 2015, yaitu pada tahun 2010 terdapat 23.345 perusahaan, tahun 2011 terdapat 23.370 perusahaan, tahun 2012 terdapat 23.592 perusahaan, tahun  2013  terdapat  23.698  perusahaan,  tahun  2014  terdapat  24.529  perusahaan  dan  tahun 2015  terdapat  26.322  perusahaan.  Data-data  tersebut  merupakan  jumlah  keseluruhan perusahaan  manufaktur  baik  yang  telah go  public dan  yang  belum go  public .  Berikut  ini merupakan  jumlah  perusahaan  manufaktur  yang  telah  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  ( go public ), yaitu:
Grafik 2.  Jumlah Perusahaan Manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia ( go public )

## Sumber : Bursa Efek Indonesia
Berdasarkan  grafik  di  atas,  jumlah  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  pada  Bursa  Efek Indonesia tahun 2013 hingga tahun 2016 mengalami peningkatan setiap tahunnya, yaitu pada tahun  2013  sebanyak  138  perusahaan,  tahun  2014  sebanyak  141  perusahaan,  tahun  2015 sebanyak  143  perusahaan,  tahun  2016  sebanyak  144  perusahaan.  Seiring  meningkatnya jumlah  perusahaan  manufaktur  besar  dan  sedang  memiliki  dampak  pada  kegiatan  produksi perusahaan  manufaktur  yang  juga  akan  meningkat.  Hal  ini  dapat  dilihat  dari  nilai  output industri  manufaktur  besar  dan  sedang  yang  juga  mengalami  peningkatan,  yaitu sebagai berikut:
Grafik 3.  Nilai Output Industri Manufaktur Besar dan Sedang Tahun 2010-2015 Sumber: Badan Pusat Statistik (2017)
134 136 138 140 142 144 2013 2014 2015 2016 jumlah perusahaan go public

## ULTIMA Accounting | ISSN 2085-4595
Berdasarkan  Grafik  3,  dapat  dijelaskan  bahwa  nilai  output  industri  manufaktur  besar  dan sedang  secara  berturut-turut  mengalami  peningkatan  dari  tahun  2010-2015,  yaitu  sebesar Rp  2.208  triliun,  Rp  2.678  triliun,  Rp  3.274  triliun,  Rp  3.289  triliun,  Rp  3.624  triliun  dan Rp 4.193 triliun. Hal ini dapat menunjukkan perusahaan manufaktur sedang bertumbuh pada tingkat  produksi.  Dalam  mempertahankan  pertumbuhan  tersebut,  perusahaan  industri manufaktur  membutuhkan  pendanaan  yang  dapat  dilakukan  melalui  pendanaan  internal  dan pendanaan eksternal. Pendanaan internal merupakan pendanaan yang berasal dari pihak dalam perusahaan  contohnya  modal  pemilik  dan  laba  yang  ditahan  ( retained  earnings ),  sedangkan pendanaan  eksternal  merupakan  pendanaan  yang  berasal  dari  berutang  dengan  pihak  luar perusahaan, seperti dari pihak bank, kreditor dan penerbitan saham.
Dalam  menerbitkan  saham,  perusahaan  manufaktur  memperoleh  modal  yang  berasal  dari investor yang mengharapkan adanya tingkat pengembalian. Oleh sebab itu, perusahaan harus bersikap  bijaksana  dalam  mengalokasikan  laba  untuk  menyejahterahkan  kepentingan pemegang saham dan perusahaan. Contohnya adalah pada tahun 2016, PT. Kalbe Farma Tbk memiliki  laba  bersih  sebesar  Rp  2,3  triliun,  dimana  laba  bersih  mengalami  peningkatan sebesar  14,25%  dari  laba  bersih  tahun  2015.  Peningkatan  laba  bersih  berdampak  pada pembagian  dividen  tunai  pada  tahun  2017  sebesar  Rp  1,03  triliun  dengan  rasio  pembagian dividen sekitar 44,8% atas laba bersih tahun buku 2016. Menurut Vidjongtius selaku direktur, pembagian  rasio  dividen  telah  dipertimbangkan  dengan  kebutuhan  dana  operasional  dan investasi perusahaan, seperti rencana pengembangan perseroan.
Secara  garis besar, sumber pembiayaan perusahaan dapat  dikelompokkan menjadi  dua jenis, yaitu  pembiayaan  utang  dan  pembiayaan  ekuitas.  Pembiayaan  utang  ( debt  financing )  adalah pembiayaan  yang  dilakukan  dengan  cara  menerbitkan  surat  utang,  seperti  wesel  ataupun obligasi.  Dalam  hal  ini,  kebutuhan  dana  perusahaan  diperoleh  dengan  cara  melakukan pinjaman  atau  berutang  kepada  kreditor.  Sedangkan  yang  dimaksud  dengan  pembiayaan ekuitas ( equity financing ) adalah pembiayaan yang bersumber dari modal sendiri (untuk jenis perusahaan perorangan dan firma) atau pembiayaan yang dilakukan dengan cara menerbitkan surat ekuitas, yaitu saham (Hery, 2016).
Menurut  Bursa  Efek  Indonesia,  saham  ( share )  merupakan  salah  satu  instrumen  pasar keuangan  yang  paling  populer.  Saham  merupakan  instrumen  investasi  yang  banyak  dipilih para  investor  karena  saham  mampu  memberikan  tingkat  keuntungan  berupa  pengembalian/ return bagi para pemegang saham dalam bentuk dividen dan capital gain . Dividen merupakan pendistribusian yang dilakukan oleh pihak perusahaan dalam bentuk tunai atau saham kepada para pemegang sahamnya secara proporsional (sebanding dengan kepemilikan yang dimiliki) (Weygandt, Kimmel  dan Kieso,  2015). Sedangkan menurut  Sari, Oemar  dan Andini  (2016), capital  gain adalah  suatu  keuntungan  atau  laba  yang  diperoleh  dari  investasi  dalam  surat berharga atau  efek, seperti  saham  dan obligasi  atau dalam bidang properti,  di  mana nilainya melebihi harga pembelian.
Dalam  keputusan  membagikan  dividen,  perusahaan  harus  mempertimbangkan  kelangsungan hidup  dan  pertumbuhan  perusahaannya.  Besar  kecilnya  dividen  yang  dibayarkan  kepada pemegang  saham  tergantung  pada  kebijakan  dividen  masing-masing  perusahaan,  sehingga pertimbangan  manajemen  sangat  diperlukan  (Juliana,  2015).  Kebijakan  dividen  merupakan keputusan  yang  diambil  oleh  perusahaan  apakah  laba  yang  diperoleh  perusahaan  akan dibagikan  kepada  pemegang  saham  sebagai  dividen  atau  akan  ditahan  dalam  bentuk  laba
ditahan guna pembiayaan investasi di masa yang akan datang (Silaban dan Purnawati, 2016). Menurut  Weygandt,  Kimmel  dan  Kieso  (2013),  laba  ditahan  atau retained earnings adalah laba bersih yang dimiliki oleh perusahaan untuk digunakan di masa depan.
Kebijakan  dividen  pada  perusahaan  melibatkan  pihak-pihak  yang  memiliki  kepentingan  dan saling  bertentangan,  yaitu  pemegang  saham  yang  mengharapkan  dividen,  dan  perusahaan yang  mengharapkan  laba  yang  ditahan  (Muhammad,  2009  dalam  Devi  dan  Erawati,  2014). Oleh  karena  itu,  kebijakan  dividen  perlu  diperhatikan  dalam  setiap  perusahaan  karena  saat perusahaan  memiliki  potensi  yang  besar  dalam  membagikan  dividen,  maka  perusahaan memberikan sinyal kepada para investor bahwa perusahaan sedang dalam keadaan yang baik dan  menguntungkan,  sehingga  banyak  investor  yang  tertarik  untuk  menanamkan  modalnya pada  perusahaan  tersebut  dan  dapat  memberikan  dampak  positif  yang  akan  berpengaruh terhadap  kenaikan  harga  saham.  Sedangkan  sebaliknya,  jika  perusahaan  memutuskan  untuk menahan  laba,  maka  perusahaan  memiliki  potensi  yang  besar  untuk  melakukan  kegiatan investasi di masa mendatang, namun potensi perusahaan dalam membagikan persentase laba berupa  dividen  akan  kecil.  Oleh  karena  itu,  penting  oleh  perusahaan  dalam  menetapkan kebijakan  dividen  yang  dapat  dilakukan  dengan  menyeimbangkan  kebijakan  dengan  kondisi suatu perusahaan.
Dalam penelitian ini, faktor-faktor yang dapat mempengaruhi kebijakan dividen terdiri dari 5 (lima)  variabel,  yaitu  profitabilitas, leverage ,  ukuran  perusahaan , pertumbuhan  perusahaan dan  struktur  kepemilikan.  Kebijakan  dividen  diproksikan  dengan Dividend  Payout  Ratio ( DPR ),  yaitu  rasio  yang  mengukur  seberapa  besar  bagian  laba  bersih  setelah  pajak  yang dibayarkan  sebagai  dividen  kepada  pemegang  saham  (Iswara,  2017).  Dengan  semakin tingginya DPR semakin  kecil  dana  yang  tersedia  untuk  ditanamkan  kembali  ke  perusahaan sebagai laba ditahan dan semakin besar dividen dibagikan kepada pemegang saham (Agustina dan Andayani, 2016).
Dalam penelitian ini, variabel  independen pertama adalah profitabilitas. Profitabilitas adalah tingkat  keuntungan  bersih  yang  mampu  diraih  oleh  perusahaan  pada  saat  menjalankan operasinya  (Oktaviani  dan  Basana,  2015).  Perhitungan  profitabilitas  diukur  dengan menggunakan return  on  equity (ROE). Rasio  ini  digunakan  untuk  mengukur  kemampuan perusahaan dalam mengelola equity untuk menghasilkan laba bersih perusahaan (Weygandt, Kimmel  dan  Kieso,  2015).  Semakin  tinggi return  on  equity (ROE), menunjukkan  laba  yang diperoleh perusahaan dengan equity yang dimiliki meningkat, sehingga perusahaan memiliki dana yang cukup untuk membiayai kegiatan operasionalnya dan memiliki potensi yang besar membagikan laba dalam bentuk dividen kepada para pemegang saham atau Dividend Payout Ratio perusahaan tinggi.
Variabel  independen  yang  kedua  adalah leverage . Leverage adalah  ukuran  rasio  utang perusahaan  yang  digunakan  untuk  menunjukkan  seberapa  jauh  sebuah  perusahaan menggunakan  pendanaan  melalui  utang  (Damayanti,  2015).  Dalam  mengukur leverage digunakan  rasio Debt  Equity  Ratio (DER). Rasio  ini  digunakan  untuk  mengetahui  seberapa besar  utang  perusahaan  jika  dibandingkan  dengan  ekuitas  yang  dimiliki  oleh  perusahaan. Perusahaan  dengan  tingkat Debt  Equity  Ratio yang  tinggi  lebih  berisiko  karena  memiliki kewajiban  untuk  membayar  pokok  utang  ( principal )  dan  bunga.  Tingginya  kewajiban  yang harus  dibayarkan  akan  mengurangi  laba  yang  diterima  oleh  perusahaan.  Dengan  demikian, perusahaan  akan  lebih  memprioritaskan  terlebih  dahulu  untuk  membiayai  semua
kewajibannya dan memiliki potensi yang rendah dalam membagikan labanya berupa dividen kepada para pemegang saham atau jumlah Dividend Payout Ratio perusahaan rendah.
Variabel  independen  selanjutnya  adalah  ukuran  perusahaan.  Ukuran  perusahaan  ( firm  size ) merupakan  salah  satu  alat  ukur  besar  kecilnya  perusahaan  (Sari,  Oemar  dan  Andini,  2016). Ukuran  perusahaan  dalam  penelitian  ini  diukur  dengan  menggunakan  natural  logaritma  dari total  asset .  Semakin  tinggi  aset  perusahaan  menggambarkan  semakin  besar  ukuran perusahaan. Semakin tinggi  jumlah aset,  perusahaan dapat  memanfaatkan aset  yang dimiliki untuk  meningkatkan  produktivitas  perusahaan,  sehingga  perusahaan  memiliki  potensi  untuk memperoleh  laba  yang  tinggi.  Laba  yang  tinggi  menyebabkan  perusahaan  memiliki  potensi yang  besar dalam membagikan dividen kepada para pemegang saham  atau Dividend Payout Ratio perusahaan tinggi dibandingkan dengan perusahaan dengan ukuran kecil.
Variabel  independen  selanjutnya  adalah  pertumbuhan  perusahaan.  Pertumbuhan  suatu perusahaan  merupakan  tanda  bahwa  perusahaan  tersebut  memiliki  dampak  yang menguntungkan dan mengharapkan rate of return (tingkat pengembalian) dari investasi yang dilakukan  menunjukkan  pengembangan  yang  baik  dari  sudut  pandang  investor  (Silaban  dan Purnawati,  2016).  Tingkat  pertumbuhan  perusahaan  yang  tinggi  menunjukkan  perusahaan sedang  mengalami  pertumbuhan  dan  memiliki  banyak  kesempatan  investasi  (Budiman  dan Harnovinsah,  2016).  Semakin  tinggi  pertumbuhan  aset  yang  dimiliki  perusahaan,  maka semakin  besar  juga  tingkat  kebutuhan  dana  untuk  membiayai  total  aset  perusahaan.  Oleh sebab itu, perusahaan akan lebih memilih untuk menahan labanya untuk membiayai investasi dan  pertumbuhan  untuk  kebutuhan  di  masa  mendatang,  sehingga  potensi  perusahaan  dalam membagikan dividen rendah atau Dividend Payout Ratio perusahaan rendah.
Variabel independen  yang terakhir adalah struktur kepemilikan. Struktur kepemilikan adalah proporsi  kepemilikan  institusional  dan  kepemilikan  manajemen  dalam  kepemilikan  saham dalam  suatu  perusahaan  (Silaban  dan  Purnawati,  2016).  Struktur  kepemilikan  dalam penelitian  ini  diproksikan  dengan  kepemilikan  manajerial.  Damayanti  (2015)  menyatakan bahwa  kepemilikan  manajerial  adalah  bentuk  kepemilikan  saham  yang  diukur  dengan persentase  jumlah  saham  yang  dimiliki  oleh  manajemen  perusahaan  (sebagai  investor)  yang menanamkan  saham  pada  perusahaan.  Semakin  tinggi  rasio  ini,  maka  semakin  tinggi kepemilikan saham oleh manajemen dalam suatu perusahaan. Kepemilikan manajemen yang tinggi  menyebabkan  manajemen  mempunyai  kontrol  yang  tinggi  atas  perusahaan  termasuk kontrol atas membagikan dividen. Manajerial sebagai pemilik tentunya memiliki kepentingan agar  perusahaan  memberikan  dividen,  sehingga  perusahaan  memiliki  potensi  yang  besar dalam  membagikan  dividen  kepada  para  pemegang  saham  atau Dividend  Payout  Ratio perusahaan tinggi.

## 1.2. Batasan Masalah
Variabel  independen  yang  digunakan  pada  penelitian  ini  terdiri  dari  5  (lima),  yaitu profitabilitas  yang  diproksikan  dengan return  on  equity  ratio , leverage yang  diproksikan dengan Debt Equiy Ratio , ukuran perusahaan yang diproksikan dengan natural logaritma total aset,  pertumbuhan  perusahaan  yang  dihitung  berdasarkan  selisih  antara  total  aset  yang dimiliki  perusahaan  pada  tahun  berjalan  dengan  total  aset  tahun  sebelumnya  dan  dibagi dengan  total  aset  tahun  sebelumnya  dan  struktur  kepemilikan  yang  diproksikan  dengan struktur kepemilikan manajerial dengan menggunakan sampel dengan perusahaan manufaktur
yang  telah  terdaftar  di  BEI  selama  periode  2013-2016.Penelitian  ini  menggunakan  variabel dependen kebijakan dividen yang diproksikan dengan rasio Dividend Payout Ratio .

## 1.3. Rumusan Masalah
Rumusan masalah yang akan dibahas dalam penelitian ini, yaitu:
1. Apakah  profitabilitas  berpengaruh  terhadap  kebijakan  dividen  yang  diproksikan  pada Dividend Payout Ratio (DPR) ?
2. Apakah leverage berpengaruh terhadap kebijakan dividen yang diproksikan pada Dividend Payout Ratio (DPR) ?
3. Apakah ukuran perusahaan berpengaruh terhadap kebijakan dividen yang diproksikan pada Dividend Payout Ratio (DPR) ?
4. Apakah  pertumbuhan  perusahaan  berpengaruh  terhadap  kebijakan  dividen  yang diproksikan pada Dividend Payout Ratio (DPR) ?
5. Apakah  struktur  kepemilikan  berpengaruh  terhadap  kebijakan  dividen  yang  diproksikan pada Dividend Payout Ratio (DPR) ?

## 1.4. Tujuan Penelitian
Berdasarkan  penelitian  yang  dilakukan  melalui  rumusan  masalah,  penelitian  ini bertujuan untuk:
1. Memperoleh bukti empiris pengaruh profitabilitas terhadap kebijakan dividen.
2. Memperoleh bukti empiris pengaruh leverage terhadap kebijakan dividen.
3. Memperoleh bukti empiris pengaruh ukuran perusahaan terhadap kebijakan dividen.
4. Memperoleh bukti empiris pengaruh pertumbuhan perusahaan terhadap kebijakan dividen.
5. Memperoleh bukti empiris pengaruh struktur kepemilikan terhadap kebijakan dividen.

## II. Tinjauan Literatur dan Hipotesis 2.1 Dividen
Menurut Weygandt, Kimmel, dan Kieso (2015), dividen adalah distribusi laba yang dilakukan oleh  pihak  korporasi  kepada  para  pemegang  saham  dalam  bentuk  kas  atau  saham  sesuai dengan  proporsi  kepemilikan  yang  dimiliki.  Selain  itu,  menurut  Prihadi  (2013),  dividen adalah laba yang dibagi. Faktor utama penentu dividen adalah kemampuan perusahaan dalam menghasilkan  laba.  Kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba  dipengaruhi  oleh  dua hal,  yaitu:  kemampuan  perusahaan  menghasilkan  pendapatan  dan  kemampuan  perusahaan dalam mengelola beban.

## 2.2 Kebijakan Dividen
Menurut  Sari,  Oemar  dan  Andini  (2016),  kebijakan  dividen  merupakan  suatu  kebijakan penting  dalam  perusahaan  yang  harus  diperhatikan  dan  dipertimbangkan  secara  seksama. Dalam  kebijakan  dividen  ditentukan  jumlah  alokasi  laba  yang  dapat  dibagikan  kepada pemegang saham (dividen) dan alokasi laba yang harus ditahan perusahaan.
Menurut Budiman dan Harnovinsah (2016), adapun teori-teori dalam kebijakan dividen yang dapat  dijadikan  sebagai  landasan  dalam  menentukan  kebijakan  dividen  yang  tepat  untuk digunakan oleh perusahaan, yaitu dividend irrelevance theory, bird  in  the hand theory , teori preferensi  pajak,  dan agency  theory .  Menurut  Bansaleng,  Tommy  dan  Saerang  (2014), agency  theory menjelaskan  bahwa  terdapat  berbagai  pihak  dalam  sebuah  perusahaan  yang saling  bertentangan  dan  pada  dasarnya  memiliki  kepentingan  yang  berbeda.  Pada  dasarnya pihak  investor  tidak  terlalu  menyukai  keputusan  yang  diambil  oleh  pihak  manajemen
perusahaan  yang  ingin  menahan  laba  untuk  dijadikan  laba  ditahan.  Pihak  investor  lebih menuntut  agar  manajemen  memperhatikan  kesejahteraan  mereka  dengan  membagikan laba/keuntungan tersebut kepada mereka atau biasa disebut dengan dividen. Sebaliknya, pihak manajemen  pun  harus  mementingkan  kepentingan  perusahaan  yakni  menahan  laba  untuk  di investasikan  lagi  di  masa  yang  akan  datang  demi  kelangsungan  hidup  dari  perusahaan itu sendiri.
Kebijakan dividen diproksikan menggunakan Dividend Payout Ratio . Dividend Payout Ratio yaitu  persentase  laba  yang  dibagikan  dalam  bentuk  dividen  tunai,  artinya  besar  kecilnya Dividend Payout Ratio akan mempengaruhi keputusan investasi pemegang saham dan di sisi lain  berpengaruh  pada  kondisi  keuangan  perusahaaan  (Silaban  dan  Purnawati,  2016).  Selain itu, menurut Oktaviani dan Basana (2015) Dividend Payout Ratio adalah perbandingan antara dividen  yang  dibayarkan  dengan  laba  bersih  yang  didapatkan  dan  biasanya  disajikan  dalam bentuk  persentase.  Rasio  ini  menggambarkan  jumlah  laba  dari  setiap  lembar  saham  yang dialokasikan dalam bentuk dividen (Hery, 2016).

## 2.3 Profitabilitas
Profitabilitas adalah tingkat keuntungan bersih yang mampu diraih oleh perusahaan pada saat menjalankan  operasinya  (Oktaviani  dan  Basana,  2015).  Menurut  Weygandt,  Kimmel  dan Kieso  (2015),  rasio  profitabilitas  adalah  rasio  yang  digunakan  untuk  mengukur  perusahaan dalam  memperoleh  pendapatan  atau  keberhasilan  dalam  suatu  kegiatan  operasional  dengan waktu  yang  telah  diberikan  atau  periode  tertentu.  Return  on  equity  merupakan  rasio  yang menunjukkan  hasil  (return)  atas  penggunaan  ekuitas  perusahaan  dalam  menciptakan  laba bersih.  Dengan  kata  lain,  rasio  ini  digunakan  untuk  mengukur  seberapa  besar  jumlah  laba bersih  yang  akan  dihasilkan  dari  setiap  rupiah  dan  yang  tertanam  dalam  total  ekuitas (Hery, 2016).
Adapun menurut Yudiana dan Yadyana  (2016)  menyatakan bahwa semakin  tinggi  return on equity  yang  dimiliki  suatu  perusahaan  maka  akan  semakin  tinggi  pula  dividen  yang dibayarkan. Return  on equity menunjukkan sejauh mana perusahaan dapat  mengelola modal sendiri  (ekuitas)  secara  efektif  dan  mengukur  tingkat  keuntungan  dari  investasi  yang  telah dilakukan  pemegang  saham  perusahaan.  Oleh  karena  dividen  merupakan  sebagian  dari  laba bersih yang diperoleh perusahaan, maka dividen akan dibagikan jika perusahaan memperoleh keuntungan. Berdasarkan uraian tersebut, maka hipotesa dalam penelitian ini adalah:
Ha 1 : Profitabilitas berpengaruh terhadap kebijakan dividen .

## 2.4 Leverage
Menurut  Wicaksono  dan  Nasir  (2014) leverage merupakan ukuran  rasio  hutang  perusahaan. Rasio leverage menunjukkan  berapa  besar  sebuah  perusahaan  menggunakan  utang  dari  luar untuk membiayai operasi maupun ekspansi dirinya (Budiman dan Harnovinsah, 2016). Dalam mengukur Leverage, digunakan Debt to Equity Ratio. Menurut Rahmawati, Saerang dan Rate (2014) Debt  to  Equity  Ratio merupakan  rasio  yang  digunakan  untuk  menilai  utang  dengan ekuitas.  Rasio  ini  berguna  untuk  mengetahui  jumlah  dana  yang  disediakan  peminjam (kreditor) dengan pemilik perusahaan.
Sari  dan  Sudjarni  (2015)  menyatakan  semakin  tinggi  rasio leverage menunjukkan  bahwa semakin  besar  kewajiban  yang  harus  dipenuhi  oleh  perusahaan,  sebaliknya  semakin  rendah
rasio leverage menunjukan  bahwa  perusahaan  mampu  memenuhi  kebutuhan  pendanaan perusahaan  dengan  modal  sendiri.  Tingginya  kewajiban  yang  harus  dibayarkan  akan mengurangi  laba  yang  didapat  perusahaan,  tentunya  akan  berdampak  pada  pembagian dividen. Berdasarkan uraian tersebut, maka hipotesa dalam penelitian ini adalah:
Ha2: Leverage berpengaruh terhadap kebijakan dividen.

## 2.5 Ukuran Perusahaan
Ukuran  perusahaan  ( firm  size )  merupakan  salah  satu  alat  ukur  besar  kecilnya  perusahaan. Semakin  besar  dan  mapan  perusahaan  akan  memiliki  pemikiran  yang  lebih  luas,  memiliki kualitas karyawan yang tinggi, dan sumber informasi yang banyak bila dibandingkan dengan perusahaan yang kecil yang belum mapan (Sari, Oemar dan Andini, 2016). Dalam penelitian ini digunakan log natural dari total aset.
Berdasarkan  penelitian  Setiawati  dan  Yesisca  (2016),  semakin  besar  ukuran  sebuah perusahaan, semakin tinggi tingkat pembayaran dividen. Ukuran perusahaan dapat dilihat dari besarnya total aset yang dimiliki. Semakin besar jumlah total aset yang dimiliki menunjukkan bahwa  perusahaan  tersebut  memiliki  prospek  yang  baik  pada  masa  depan.  Selain  itu, perusahaan  tersebut  relatif  lebih  stabil  dan  lebih  mampu  menghasilkan  laba  bernilai  positif. Berdasarkan uraian tersebut, maka hipotesa dalam penelitian ini adalah:
Ha 3 : Ukuran perusahaan berpengaruh terhadap kebijakan deviden.

## 2.6 Pertumbuhan Perusahaan
Menurut Sari, Oemar dan  Andini (2016), pertumbuhan perusahaan adalah suatu tujuan  yang sangat diharapkan oleh pihak internal maupun eksternal suatu perusahaan karena memberikan dampak  yang  baik  bagi  perusahaan  maupun  pihak-pihak  yang  berkepentingan  terhadap perusahaan  seperti  investor,  kreditur  dan  para  pemegang  saham.  Pertumbuhan  merupakan rasio  antara  total  aset  tahun  berjalan  dan  total  aset  tahun  berjalan  dikurangi  total  aset  tahun sebelumnya (Gunawan dan Djohan, 2015).
Dalam  penelitian  ini,  pertumbuhan  perusahaan  diukur  menggunakan  selisih  antara  total  aset tahun  berjalan  dengan  total  aset  tahun  sebelumnya,  dibagi  dengan  total  aset  tahun sebelumnya.  Menurut  Silaban  dan  Purnawati  (2016),  semakin  tinggi  tingkat  pertumbuhan suatu  perusahaan  maka  semakin  kecil  dividen  yang  dibagikan  kepada  pemegang  saham karena  manajer  lebih  memilih  menahan  laba  perusahaan  guna  membiayai  investasi perusahaan  di  masa  yang  akan  datang.  Berdasarkan  uraian  tersebut,  maka  hipotesa  dalam penelitian ini adalah:
Ha 4 : Pertumbuhan perusahaan berpengaruh terhadap kebijakan dividen .

## 2.7 Struktur Kepemilikan
Dalam  penelitian  ini,  untuk  mengukur  struktur  kepemilikan  menggunakan  struktur kepemilikan manajerial.  Menurut Damayanti (2015), struktur kepemilikan manajerial  adalah bentuk  kepemilikan  saham  yang  diukur  dengan  persentase  jumlah  saham  yang  dimiliki  oleh manajemen perusahaan (sebagai investor) yang menanamkan saham pada perusahaan.
Berdasarkan  penelitian  Jayanti  dan  Puspitasari  (2017),  semakin  tinggi  kepemilikan manajerial, maka semakin besar dividen yang akan dibayarkan. Kepemilikan manajerial yang tinggi  akan  menyejajarkan  kepentingan  manajemen  dengan  kepentingan  pemegang  saham. Manajer  akan  bertindak  lebih  hati-hati,  karena  manajer,  yang  juga  merupakan  pemegang saham, juga akan menanggung segala konsekuensi yang menguntungkan maupun merugikan pemegang  saham,  sehingga  kebijakan  manajemen  perusahaan  yang  akan  diterapkan  dapat meningkatkan  kemakmuran  pemegang  saham.  Ketika  manajer  memiliki  saham  dalam perusahaan,  maka  ia  cenderung  akan  mengarah  pada  keputusan  pembayaran  dividen  yang lebih  besar  sebagai  pengembalian  atas  investasinya.  Berdasarkan  uraian  tersebut,  maka hipotesa dalam penelitian ini adalah:
Ha5 : Struktur kepemilikan berpengaruh terhadap kebijakan dividen .

## 2.8 Model Penelitian
Gambar 1.  Model Penelitian

## III. Metode Penelitian 3.1 Gambaran Umum Objek Penelitian
Objek  penelitian  yang  digunakan  adalah  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  secara berturut-turut  di  Bursa  Efek  Indonesia  dan  membagikan  dividen  tunai  selama  tahun 2013-2016.

## 3.2 Metode Penelitian
Metode  yang  digunakan  adalah causal  study. Menurut  Sekaran  dan  Bougie  (2016)  studi  ini digunakan  untuk  menguji  apakah  satu  variabel  dapat  menyebabkan  adanya  perubahan  pada variabel  lainnya,  seperti  variabel  X  mempengaruhi  variabel  Y.  Penelitian  ini  akan menganalisis  pengaruh  profitabilitas, leverage ,  ukuran  perusahaan,  pertumbuhan  perusahaan dan struktur kepemilikan terhadap kebijakan dividen yang diproksikan dengan rasio Dividend Payout Ratio (DPR).

## 3.3 Variabel Penelitian
Menurut  Sekaran  dan  Bougie  (2016),  variabel  merupakan  segala  sesuatu  yang  mengandung nilai  yang  bervariasi.  Variabel  penelitian  yang  digunakan,  terdiri  dari  2  jenis,  yaitu  variabel
dependen (variabel Y) dan variabel independen (variabel  X)  yang menggunakan skala rasio. Skala  rasio  adalah  skala  interval  dan  memiliki  nilai  dasar  ( based  value )  yang  tidak  dapat dirubah (Ghozali, 2016). Kedua jenis variabel ini dapat didefinisikan, sebagai berikut:

## 3.3.1 Variabel Dependen
Menurut  Sekaran  dan  Bougie  (2016),  variabel  dependen  merupakan  variabel  utama  yang menjadi fokus bagi para peneliti untuk diteliti. Variabel dependen dalam penelitian ini adalah kebijakan  dividen.  Menurut  Sari,  Oemar  dan  Andini  (2016),  kebijakan  dividen  merupakan suatu  kebijakan  penting  dalam  perusahaan  yang  harus  diperhatikan  dan  dipertimbangkan secara  seksama.  Dalam  kebijakan  dividen  ditentukan  jumlah  alokasi  laba  yang  dapat dibagikan kepada pemegang saham (dividen) dan alokasi laba yang harus ditahan perusahaan. Kebijakan dividen diproksikan menggunakan Dividend Payout Ratio (DPR). Menurut Silaban dan  Purnawati  (2016), Dividend  Payout  Ratio yaitu  persentase  laba  yang  dibagikan  dalam bentuk  dividen  tunai,  artinya  besar  kecilnya Dividend  Payout  Ratio akan  mempengaruhi keputusan  investasi  pemegang  saham  dan  di  sisi  lain  berpengaruh  pada  kondisi  keuangan perusahaaan.  Menurut  Subramanyam  (2014), Dividend  Payout  Ratio (DPR) dirumuskan sebagai berikut:

## 3.3.2 Variabel Independen
Menurut  Sekaran  dan  Bougie  (2016),  variabel  independen  adalah  variabel  yang  dapat mempengaruhi variabel dependen dengan arah yang positif ataupun negatif. Variabel-variabel independen  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  terdiri  dari  5  (lima)  variabel,  yaitu profitabilitas, leverage ,  ukuran  perusahaan,  pertumbuhan  perusahaan,  dan  struktur kepemilikan. Setiap variabel didefinisikan, sebagai berikut:

## 3.3.2.1 Profitabilitas
Return On Equity merupakan rasio yang menunjukkan hasil ( return ) atas penggunaan ekuitas perusahaan  dalam  menciptakan  laba  bersih  (Hery,  2016).  Menurut  Weygandt,  Kimmel  dan Kieso (2015), untuk menghitung Return On Equity dapat menggunakan rumus:
Menurut  Weygandt,  Kimmel  dan  Kieso  (2015)  perhitungan  rata-rata  total equity adalah sebagai berikut:

## 3.3.2.2 Leverage
Menurut  Rahmawati,  Saerang  dan  Rate  (2014) Debt  to  Equity  Ratio merupakan  rasio  yang digunakan  untuk  menilai  utang  dengan  ekuitas.  Menurut  Subramanyam  (2014), Debt  to Equity Ratio (DER) dirumuskan sebagai berikut:
Dividend Payout Ratio =
Cash Dividends Per Share
Earning Per Share Return On Equity= Net Income - Preference Dividends
Average Ordinary Shareholders' Equity Average
Ordinary Shareholders'Equity = Total Equityt + Total Equity t-1
2
Debt To Equity =
Total Liabilities Shareholders' Equity

## 3.3.2.3 Ukuran Perusahaan
Menurut Sari, Oemar dan Andini (2016), ukuran perusahaan ( firm size ) merupakan salah satu alat  ukur  besar  kecilnya  perusahaan.  Menurut  Oktaviani  dan  Basana  (2015),  ukuran perusahaan dirumuskan sebagai berikut:

## 3.3.2.4 Pertumbuhan Perusahaan
Pertumbuhan  perusahaan  adalah  suatu  tujuan  yang  sangat  diharapkan  oleh  pihak  internal maupun  eksternal  suatu  perusahaan  karena  memberikan  dampak  yang  baik  bagi  perusahaan maupun pihak-pihak  yang berkepentingan terhadap perusahaan seperti  investor, kreditur dan para  pemegang  saham  (Sari,  Oemar  dan  Andini,  2016).  Menurut  Sari,  Oemar  dan  Andini (2016), pertumbuhan  perusahaan dirumuskan sebagai berikut:

## 3.3.2.5 Struktur Kepemilikan
Struktur  kepemilikan  manajerial  adalah  bentuk  kepemilikan  saham  yang  diukur  dengan persentase  jumlah  saham  yang  dimiliki  oleh  manajemen  perusahaan  (sebagai  investor)  yang menanamkan  saham  pada  perusahaan  (Damayanti,  2015).  Menurut  Jayanti  dan  Puspitasari (2017), kepemilikan manajerial dirumuskan sebagai berikut:

## 3.4 Teknik Pengumpulan Data
Dalam  melakukan  pengumpulan  data,  penelitian  ini  menggunakan  data  sekunder.  Menurut Sekaran  dan  Bougie  (2016),  data  sekunder  adalah  data  yang  telah  dikumpulkan  oleh  orang lain untuk tujuan tertentu selain tujuan penelitian saat ini. Sumber data diperoleh dari laporan keuangan  perusahaan  manufaktur  periode  2013  hingga  2016  di  Bursa  Efek  Indonesia. Laporan keuangan yang digunakan dapat diakses melalui www.idx.co.id.

## 3.5 Teknik Pengambilan Sampel
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  seluruh  perusahaan  manufaktur  yang  mencatatkan laporan  keuangan  perusahaan  tahun  2013  hingga  tahun  2016  dengan  tanggal  pelaporan  31 Desember 2013, 31 Desember 2014, 31 Desember 2015 dan 31 Desember 2016 yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI). Sampel yang dipilih nantinya memiliki batasan-batasan yang harus dimiliki oleh perusahaan tersebut:
1. Perusahaan manufaktur go public yang tercatat di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2013- 2016 secara berturut-turut.
2. Menyajikan  laporan  keuangan  selama  tahun  2013-2016  dan  telah  diaudit  oleh auditor independen.
3. Laporan  keuangan  perusahaan  tahun  2013-2016  berakhir  pada  31  Desember  dan penyajiannya menggunakan mata uang Rupiah.
4. Memperoleh laba positif secara berturut-turut selama tahun 2013-2016.
5. Membagikan dividen tunai berturut-turut selama tahun 2013-2016.
Size = Ln.(Total Asset ) Growth = Total Assetst - Total Assets t-1
Total Assets t-1
KM = Jumlah Kepemilikan Saham Manajerial
Total Saham Perusahaan
6. Tidak  melakukan share  split atau share  reverse pada  laporan  keuangan  selama  tahun 2013-2016.
7. Memiliki  kepemilikan  saham  manajerial  pada  laporan  keuangan  tahun  2013-2016  secara berturut-turut.
8. Asetnya  mengalami  peningkatan  secara  berturut-turut  pada  laporan  keuangan  pada  tahun 2013-2016.

## 3.6 Teknik Analisis Data
Analisis data-data yang diperoleh dalam penelitian ini, antara lain:

## 3.6.1 Statistik Deskriptif
Menurut Ghozali (2016), statistik deskriptif memberikan gambaran atau deskripsi suatu data yang  dilihat  dari  nilai  rata-rata  ( mean ),  standar  deviasi,  varian,  maksimum,  minimum, sum serta range .

## 3.6.2 Uji Normalitas
Uji  normalitas  bertujuan  untuk  menguji  apakah  dalam  model  regresi,  variabel  pengganggu atau residual memiliki distribusi normal. Untuk mendeteksi normalitas distribusi data, dalam penelitian  ini  digunakan  uji  statistik  Kolmogorov-Smirnov  (K-S)  (Ghozali,  2016):  Hipotesis ini  menandakan  bahwa  jika  nilai  signifikansi  lebih  besar  sama  dengan  (≥)  dari  0.05,  maka data  terdistribusi  secara  normal.  Sedangkan  sebaliknya,  jika  data  dengan  nilai  signifikansi lebih kecil (<) dari 0.05, maka dikatakan data tidak terdistribusi secara normal.

## 3.6.3 Uji Asumsi Klasik
Sebelum  dilakukannya  pengujian  hipotesis,  yang  terlebih  dahulu  akan  dilakukan  adalah  uji asumsi klasik, yaitu:

## 3.6.3.1 Uji Multikolonieritas
Uji  Multikolonieritas  bertujuan  untuk  menguji  apakah  model  regresi  ditemukan  adanya korelasi antar variabel bebas (independen). Model regresi  yang baik seharusnya tidak terjadi korelasi  diantara  variabel  independen  (Ghozali,  2016).  Untuk  mendeteksi  ada  atau  tidaknya multikolonieritas  di  dalam  model  regresi  ialah  dengan  melihat  dari  nilai tolerance dan lawannya variance  inflation  factor (VIF).  Nilai cutoff yang  umumnya  digunakan  untuk menunjukkan  adanya  multikolonieritas  adalah  nilai tolerance ≤  0,10  atau  sama  dengan  nilai VIF ≥ 10 (Ghozali, 2016).

## 3.6.3.2 Uji Autokorelasi
Menurut  Ghozali  (2016),  uji  autokorelasi  bertujuan  menguji  apakah  dalam  model  regresi linear ada korelasi antara kesalahan pengganggu pada periode t dengan kesalahan pengganggu pada  periode  t-1  (sebelumnya).  Model  regresi  yang  baik  adalah  regresi  yang  bebas  dari autokorelasi  (Ghozali,  2016). Dalam  penelitian  ini  untuk  mendeteksi  terjadinya  autokorelasi digunakan uji Durbin-Watson. Uji Durbin-Watson digunakan untuk autokorelasi tingkat satu ( first  order  autocorrelation )  dan  mensyaratkan  adanya intercept (konstanta)  dalam  model regresi dan tidak ada variabel lag di antara variabel independen.
Tabel 1. Dasar Pengambilan Keputusan Durbin-Watson Hipotesis nol Keputusan Jika Tidak ada autokorelasi positif Tolak 0 < d < dl Tidak ada autokorelasi positif No decision dl ≤ d ≤ du Tidak ada korelasi negatif Tolak 4-dl < d < 4 Tidak ada korelasi negatif No decision 4-du ≤ d ≤ 4-dl
Tidak  ada  autokorelasi,  positif  atau negatif Tidak ditolak du < d < 4-du Sumber : Ghozali (2016)

## 3.6.3.3 Uji Heteroskedastisitas
Uji  heterokedastisitas  bertujuan  untuk  menguji  apakah  dalam  model  regresi  terjadi ketidaksamaan variance dari  residual  satu  pengamatan  ke  pengamatan  yang  lain.  Model regresi  yang  baik  adalah  tidak  terjadi  heteroskesdatisitas  (Ghozali,  2016).  Deteksi  ada tidaknya heteroskedastisitas  dapat  dilakukan dengan melihat ada tidaknya  pola tertentu pada grafik scatterplot antara  SRESID  dan  ZPRED  dimana  sumbu  Y  adalah  Y  yang  telah diprediksi,  dan  sumbu  X  adalah  residual  (Y  prediksi-Y  sesungguhnya)  yang  telah  di- studentized .  Dalam  menganalisis,  jika  ada  pola  tertentu,  seperti  titik-titik  yang  ada membentuk  pola tertentu  yang teratur (bergelombang, melebar kemudian  menyempit), maka mengindikasikan  telah  terjadi  heteroskedastisitas.  Selain  itu,  jika  tidak  ada  pola  yang  jelas, serta  titik-titik  menyebar  di  atas  dan  di  bawah  angka  0  pada  sumbu  Y,  maka  tidak  terjadi heteroskedastisitas (Ghozali, 2016).

## 3.6.4 Uji Hipotesis
Dalam melakukan uji hipotesis, metode analisis yang digunakan adalah metode regresi linier berganda  karena  terdapat  lebih  dari  satu  variabel  independen.  Berikut  ini  merupakan persamaan regresi linear berganda yang digunakan dalam penelitian, yaitu:
Keterangan : DPR : Dividend Payout Ratio α : Konstanta
β 1, β 2 , β 3 , β 4 , β 5
: Koefisien regresi variabel independen ROE : Profitabilitas DER : Leverage Size : Ukuran Perusahaan Growth : Pertumbuhan Perusahaan KM : Struktur Kepemilikan e : Standard Error
Dalam  melakukan  pengujian  hipotesis,  dapat  dilakukan  dengan  cara  3  jenis  pengujian  yang terdiri dari:

## 3.6.4.1 Uji Koefisien Determinasi
Analisis korelasi (R) bertujuan untuk mengukur hubungan linear antara dua variabel. Nilai R menunjukkan  koefisien  korelasi,  yaitu  mengukur  kekuatan  hubungan  antara  variabel independen  dengan  variabel  dependen.  Nilai  koefisien  korelasi  antara  -1  dan  +1.  Tanda negatif  (-)  menunjukkan  bahwa  variabel  independen  memiliki  hubungan  negatif  dengan variabel  dependen.  Tanda  positif  (+)  menunjukkan  bahwa  variabel  independen  memiliki hubungan  positif  dengan  variabel  dependen.  Kriteria  kekuatan  hubungan  adalah  sebagai berikut (Sarwono, 2012):
Tabel 2. Kriteria Hubungan Kekuatan 0 Tidak ada korelasi antar variabel >0 – 0.25 Korelasi sangat lemah >0.25 – 0.5 Korelasi cukup DPR : α + β 1 ROE + β 2 DER + β 3 Size + β 4 Growth + β 5 KM + e
>0.5 – 0.75 Korelasi kuat >0.75 – 0.99 Korelasi sangat kuat 1 Korelasi sempurna
Uji  koefisien determinasi  (R 2 ) digunakan untuk  mengukur seberapa jauh kemampuan model dalam menerangkan variasi variabel dependen. Nilai koefisien determinasi adalah antara nol dan  satu.  Nilai  (R 2 )  yang  kecil  berarti  kemampuan  variabel-variabel  independen  dalam menjelaskan variabel-variabel dependen amat terbatas. Sebaliknya, nilai yang mendekati satu berarti  bahwa  variabel-variabel  independen  memberikan  hampir  semua  informasi  yang dibutuhkan untuk memprediksi variasi variabel dependen (Ghozali, 2016).

## 3.6.4.2 Uji Signifikansi Simultan (Uji Statistik F)
Uji  statistik  F  pada  dasarnya  menunjukkan  apakah  semua  variabel  independen  atau  bebas yang dimasukkan dalam model mempunyai pengaruh secara bersama-sama terhadap variabel dependen/terikat  (Ghozali, 2016). Uji  statistik F mempunyai  kriteria pengambilan keputusan dengan quick  look ,  yaitu  bila  nilai  F  lebih  besar  daripada  4  maka  Ho  dapat  ditolak  pada derajat kepercayaan 5% (Ghozali, 2016).

## 3.6.4.3 Uji Signifikansi Parameter Individual (Uji Statistik t)
Menurut  Ghozali  (2016),  uji  statistik  t  pada  dasarnya  menunjukkan  seberapa  jauh  pengaruh satu  variabel  penjelas/  independen  secara  individual  dalam  menerangkan  variasi  variabel dependen. Uji t dapat dilakukan dengan cara quick look , yaitu bila jumlah (df) adalah 20 atau lebih, dan derajat kepercayaan sebesar 5%, maka hipotesis alternatif dapat ditolak bila nilai t lebih besar dari 2 (dalam nilai absolut).

## IV. Hasil dan Pembahasan

## 4.1 Objek Penelitian
Objek penelitian yang digunakan dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan manufaktur yang  terdaftar  secara  berturut-turut  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2013-2016.  Berikut  ini merupakan tabel rincian pengambilan sampel penelitian:
Tabel 3.  Rincian Pengambilan Sampel Penelitian No. Kriteria Sampel Jumlah Perusahaan 1 Perusahaan  manufaktur go  public yang tercatat  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI) tahun  2013  hingga  2016  secara  berturut- turut. 131 2 Menyajikan  laporan  keuangan  selama tahun  2013-2016  dan  telah  diaudit  oleh auditor independen. 128 3 Laporan  keuangan  perusahaan  tahun 2013-2016  berakhir  pada  31  Desember dan  penyajiannya  menggunakan  mata uang Rupiah. 101 4 Memperoleh  laba  positif  secara  berturut- turut selama tahun 2013-2016 62 5 Membagikan  dividen  tunai  berturut-turut selama tahun 2013-2016. 39
6 Tidak  melakukan share  split atau share
28
reverse pada  laporan  keuangan  selama tahun 2013-2016.
7 Memiliki  kepemilikan  saham  manajerial pada  laporan  keuangan  tahun  2013-2016 secara berturut-turut 13 8 Asetnya  mengalami  peningkatan  secara berturut-turut  pada  laporan  keuangan tahun 2013-2016 10 Jumlah sampel dalam penelitian ini 10

## 4.2 Analisis dan Pembahasan

## 4.2.1 Statistik Deskriptif
Statistik  deskriptif  merupakan  gambaran  atau  deskripsi  mengenai  kebijakan  dividen, profitabilitas  ( Return  on  Equity ), leverage ( Debt  to  Equity ),  ukuran  perusahaan  ( size ), pertumbuhan perusahaan ( growth ) dan kepemilikan manajerial (KM). Berikut ini merupakan hasil uji statistik deskriptif:
Tabel 4. Hasil Statistik Deskriptif
Berdasarkan hasil statistik deskriptif pada Tabel 4, nilai minimum dari variabel profitabilitas yang  diproksikan  dengan Return  On  Equity ( ROE )  adalah  0,03968  (PT  Duta  Pertiwi Nusantara  Tbk.,  2016)  dan  nilai  maksimum  1,34479  (PT  Unilever  Indonesia  Tbk.,  2014), sedangkan  selisih  antara  nilai  maksimum  dengan  minimum  adalah  1,30511.  Dari  seluruh sampel  yang  diambil,  rata-rata  variabel ROE sebesar  0,2669660.  Hal  ini  dapat  disimpulkan bahwa dari setiap rupiah yang ditanam oleh investor menghasilkan pendapatan bersih adalah sebesar 0,2669660  dengan nilai standar deviasi sebesar 0,35883806.
Variabel leverage yang  diproksikan  dengan Debt  To  Equity (DER) memiliki  nilai  minimum adalah  0,12484  (PT  Duta  Pertiwi  Nusantara  Tbk.,  2016)  dan  nilai  maksimum  2,55969  (PT Unilever  Indonesia  Tbk.,  2016),  sedangkan  selisih  antara  nilai  maksimum  dengan  minimum adalah 2,43485. Dari seluruh sampel yang diambil, rata-rata variabel DER sebesar 0,7192125. Hal  ini dapat  disimpulkan bahwa perbandingan antara jumlah ekuitas dengan jumlah hutang yang dimiliki oleh perusahaan adalah sebesar 0,7192125 dengan nilai standar deviasi sebesar 0,62686846.
Variabel  ukuran  perusahaan  yang  diproksikan  dengan  natural  logaritma  total  aset  memiliki nilai minimum adalah 26,26999 (PT Duta Pertiwi Nusantara Tbk.,2013) dan nilai maksimum 33,19881  (PT  Astra  Internasional  Tbk.,2016)  sedangkan  selisih  antara  nilai  maksimum dengan  minimum  adalah  6,92882.  Dari  seluruh  sampel  yang  diambil,  rata-rata  variabel size sebesar  29,0151242.  Hal  ini  dapat  disimpulkan  bahwa  ukuran  perusahaan  yang  dilihat  dari total aset adalah sebesar 29,0151242 dengan nilai standar deviasi sebesar  1,88654522.

## Descriptive Statistics
N Range Minimum Maximum Mean Std. Deviation ROE 40 1.30511 .03968 1.34479 .2669660 .35883806 DER 40 2.43485 .12484 2.55969 .7192125 .62686846 SIZE 40 6.92882 26.26999 33.19881 29.0151242 1.88654522 GROWTH 40 .50072 .00611 .50683 .1352438 .10807251 KM 40 .24841 .00001 .24842 .0308698 .07482271 DPR 40 .92516 .07484 1.00000 .3764497 .24924434 Valid N (listwise) 40

## ULTIMA Accounting | ISSN 2085-4595
Variabel pertumbuhan perusahaan yang diproksikan dengan growth memiliki nilai minimum adalah  0,00611  (PT  Wismilak  Inti  Makmur  Tbk.,  2015)  dan  nilai  maksimum  0,50683  (PT Sekar  Laut  Tbk.,  2016),  sedangkan  selisih  antara  nilai  maksimum  dengan  minimum  adalah 0,50072.  Dari  seluruh  sampel  yang  diambil,  rata-rata  perusahaan  yang  mengalami peningkatan  total  aset  adalah  sebesar  0,1352438  dengan  nilai  standar  deviasi  sebesar 0,10807251.
Variabel  struktur  kepemilikan  yang  diproksikan  dengan  kepemilikan  manajerial  memiliki nilai  minimum  adalah  0,00001  (PT  Unilever  Indonesia  Tbk.,  2013,2014,2015,2016  dan  PT Kimia Farma (Persero) Tbk., 2016) dan nilai maksimum 0,24842 (PT Wismilak Inti Makmur Tbk., 2016), sedangkan selisih antara nilai maksimum dengan minimum adalah 0,24841. Dari seluruh sampel yang diambil, rata-rata variabel KM (kepemilikan manajerial) adalah sebesar 0,0308698 dengan nilai standar deviasi sebesar 0,07482271.
Variabel Dividend Payout Ratio ( DPR ) memiliki nilai minimum 0,07484 (PT Asahimas Flat Glass  Tbk.,  2014)  dan  nilai  maksimum  1,00000  (PT  Unilever  Indonesia  Tbk.,  2013,2015), sedangkan  selisih  antara  nilai  maksimum  dengan  minimum  adalah  0,92516.  Dari  seluruh sampel  yang  diambil,  rata-rata  persentase  pendapatan  yang  didistribusikan  dalam  bentuk dividen  tunai  adalah  sebesar  0,3764497  atau  37,64%  dengan  nilai  standar  deviasi  sebesar 0,24924434.

## 4.2.2 Uji Normalitas
Hasil  uji  normalitas  data  dengan  menggunakan  tes  Kolmogorov-Smirnov  adalah sebagai berikut:
Tabel 5. Hasil Uji Normalitas
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Unstandardized Residual N 40 Normal Parameters a,b Mean .0000000 Std. Deviation .11539241 Most Extreme Differences Absolute .097 Positive .071 Negative -.097 Kolmogorov-Smirnov Z .097 Asymp. Sig. (2-tailed) .200 c,d a. Test distribution is Normal. b. Calculated from data.
c. Lilliefors Significance Correction.
d. This is a lower bound of the true significance.
Hasil  uji  normalitas  dengan  menggunakan  Kolmogorov-Smirnov  yang  ditampilkan  pada Tabel 5 menunjukkan nilai Kolmogorov-Smirnov sebesar 0,097. Berdasarkan hasil pengujian diatas, dapat dinyatakan bahwa semua variabel  yang sedang diuji terdistribusi secara normal karena  nilai  signifikansi  dari  hasil  uji  yang  dilakukan  lebih  besar  dari  0,05  yaitu sebesar 0,200.

## 4.2.3 Uji Asumsi Klasik

## 4.2.3.1 Uji Multikolonieritas
Uji  Multikolonieritas  bertujuan  untuk  menguji  apakah  model  regresi  ditemukan  adanya korelasi antar variabel bebas (independen). Model regresi  yang baik seharusnya tidak terjadi korelasi  diantara  variabel independen. Berikut  ini  merupakan  hasil  dari  uji multikolonieritas, yaitu:

## Tabel 6. Hasil Uji Multikolonieritas
Berdasarkan  hasil  uji  multikolonieritas  pada  Tabel  6  menunjukkan  bahwa  seluruh  variabel independen,  yaitu  profitabilitas  ( Return  on  Equity ), leverage ( Debt  to  Equity ),  ukuran perusahaan  ( size ),  pertumbuhan  perusahaan  ( growth )  dan  struktur  kepemilikan  (KM) memiliki nilai tolerance yang lebih besar dari 0,1 dan nilai  VIF ( Variance Inflation  Factor ) yang  lebih  kecil  dari  10.  Berdasarkan  hasil  uji  yang  diperoleh,  sehingga  dapat  dinyatakan bahwa tidak terjadi multikolonieritas dalam model regresi.

## 4.2.3.2 Uji Autokorelasi
Uji  autokorelasi  bertujuan  menguji  apakah  dalam  model  regresi  linear  ada  korelasi  antara kesalahan  pengganggu  pada  periode  t  dengan  kesalahan  pengganggu  pada  periode  t-1 (sebelumnya).  Berikut  ini  merupakan  hasil  uji  autokorelasi  dengan  menggunakan  uji Durbin-Watson.

## Tabel 7. Hasil Uji Autokorelasi
Berdasarkan  hasil  uji  autokorelasi  pada  Tabel  7,  nilai  uji  Durbin-Watson  adalah  sebesar 1,985.  Berdasarkan  tabel  Durbin-Watson  yang  terdapat  di  lampiran  10  diketahui  bahwa  jika jumlah data adalah 40 dan terdapat 5 variabel independen, maka nilai du adalah 1,7859. Nilai Durbin-Watson  sebesar  1,985  lebih  besar  dibandingkan  nilai du dan  disaat  bersamaan  lebih rendah dari 2,2141 yang merupakan nilai dari 4- du . Oleh karena itu, dapat disimpulkan bahwa dalam model regresi linear tidak terdapat korelasi antara kesalahan pengganggu pada periode t dengan kesalahan pengganggu pada t-1 (sebelumnya).

## 4.2.3.3 Uji Heteroskedastisitas
Uji  heterokedastisitas  bertujuan  untuk  menguji  apakah  dalam  model  regresi  terjadi ketidaksamaan variance dari residual satu pengamatan ke pengamatan  yang lain. Berikut ini adalah merupakan hasil uji heteroskedastisitas:

## Gambar 2.  Hasil Uji Heteroskedastisitas
Berdasarkan  hasil  uji  heteroskedastisitas  dengan  menggunakan  grafik scatterplot pada Gambar  2  menunjukkan  bahwa  titik  titik  menyebar  secara  acak  serta  tersebar  baik  di  atas maupun  di  bawah  angka  0  pada  sumbu  Y  dan  tidak  membentuk  pola  tertentu  secara  teratur seperti  gelombang,  melebar,  dan  kemudian  menyempit.  Oleh  karena  itu,  dapat  dinyatakan bahwa tidak terjadi heteroskedastisitas pada model regresi.

## 4.2.4 Uji Hipotesis

## 4.2.4.1 Uji Koefisien Determinasi
Uji  koefisien determinasi  (R 2 ) digunakan untuk  mengukur seberapa jauh kemampuan model dalam menerangkan variasi variabel dependen. Nilai koefisien determinasi adalah antara nol dan satu. Berikut ini merupakan hasil uji keoefisien determinasi:
Tabel 8. Hasil Uji Koefisien Determinasi
Berdasarkan  Tabel  8,  nilai  koefisien  korelasi  (R)  dalam  penelitian  ini  adalah  0,886.  Hal  ini menunjukkan  bahwa  hubungan  antara  variabel  independen,  yaitu  profitabilitas  ( Return  on Equity ), leverage ( Debt  to  Equity ),  ukuran  perusahaan  ( size ),  pertumbuhan  perusahaan ( growth )  dan struktur kepemilikan (kepemilikan manajerial) dengan variabel dependen, yaitu Dividend  Payout  Ratio (DPR) memiliki  korelasi  sangat  kuat,  karena  nilai  koefisien  korelasi (R) berada di atas 0,75.
Nilai  dari adjusted  R  square 0,754  menunjukkan  bahwa  variabel  independen,  yaitu profitabilitas  ( Return  on  Equity ), leverage ( Debt  to  Equity ),  ukuran  perusahaan  ( size ), pertumbuhan  perusahaan  ( growth )  dan  struktur  kepemilikan  (kepemilikan  manajerial)  dapat menjelaskan  variabel  dependen,  yaitu  kebijakan  dividen  sebesar  75,4%  dan  sisanya  sebesar 24,6% dijelaskan oleh variabel lain yang tidak diuji dalam penelitian ini.

## 4.2.4.2 Uji Signifikansi Simultan (Uji Statistik F)
Uji  statistik  F  pada  dasarnya  menunjukkan  apakah  semua  variabel  independen  atau  bebas yang dimasukkan dalam model mempunyai pengaruh secara bersama-sama terhadap variabel dependen/terikat.  Uji  statistik  F  mempunyai  tingkat  signifikansi  α  =  0,05.  Berikut  ini merupakan hasil uji statistik F:
Tabel 9. Hasil Uji Statistik F ANOVA a Model Sum of Squares  df Mean Square F Sig. 1 Regression 1.903 5 .381 24.925 .000 b Residual .519 34 .015 Total 2.423 39 a. Dependent Variable: DPR b. Predictors: (Constant), KM, ROE, GROWTH, SIZE, DER
Tabel 9 menunjukkan bahwa nilai F sebesar 24,925 dengan tingkat signifikansi di bawah 0,05 yaitu  sebesar  0,000.  Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel  independen,  yaitu profitabilitas, leverage ,  ukuran  perusahaan,  pertumbuhan  perusahaan  dan  struktur kepemilikan secara simultan memiliki pengaruh signifikan terhadap variabel dependen, yaitu kebijakan dividen.
Hasil  penelitian  ini  mendukung  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Novitasari,  Hanum,  dan Sinarasri  (2013)    menyatakan  bahwa  variabel cash  position , return  on  assets , growth , collateralizable assets , dan firm size. berarti bahwa secara bersama-sama variabel independen memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  variabel  dependen.    Selain  itu,  penelitian  yang dilakukan oleh Eltya, Topowijono, dan Azizah (2016), menyatakan bahwa Debt Equity Ratio (DER), Current  Ratio  (CR), Return  On  Equity  (ROE) dan Size memiliki  pengaruh  secara bersama-sama  terhadap Dividend  Payout  Ratio  (DPR) ,  serta  penelitian  yang  dilakukan  oleh Bansaleng,  Tommy  dan  Sangerang  (2014),  bahwa  dalam  penelitian  ini  variabel  Kebijakan Hutang,  Struktur  Kepemilikan  dan  Profitabilitas  secara  bersama-sama/simultan  berpengaruh terhadap variabel Kebijakan Dividen.

## 4.2.4.3 Uji Signifikansi Parameter Individual (Uji Statistik t)
Uji  statistik  t  pada  dasarnya  menunjukkan  seberapa  jauh  pengaruh  satu  variabel penjelas/independen secara individual dalam menerangkan variasi variabel dependen. Berikut ini merupakan hasil uji statistik t:
Tabel 10. Hasil Uji Statistik t
Berdasarkan Tabel 10, diperoleh hasil persamaan regresi dalam penelitian ini, yaitu:
Berdasarkan  hasil  uji  statistik  t,  diperoleh  koefisien  regresi  sebesar  0,708  untuk  variabel profitabilitas (ROE). Hal ini menunjukkan bahwa untuk setiap peningkatan ROE sebesar 1%, DPR akan  meningkat  sebesar  0,708  atau  70,8%.  Uji  statistik  t  untuk  variabel ROE menunjukkan  nilai  t  sebesar  5,405  dengan  tingkat  signifikansi  lebih  kecil  dari  0,05  yaitu sebesar  0,000.  Hal  ini  dapat  disimpulkan  bahwa  Ha 1 diterima  yang  menunjukkan  bahwa
DPR :  0,708 ROE + 0,049 DER + 0,245 Size - 0,178 Growth - 0,011KM
profitabilitas  berpengaruh  terhadap  kebijakan  dividen  yang  diproksikan  dengan Dividend Payout Ratio (DPR).
Berdasarkan  hasil  uji  statistik  t,  diperoleh  koefisien  regresi  sebesar  0,049  untuk  variabel leverage (DER). Hal ini menunjukkan bahwa untuk setiap peningkatan DER sebesar 1%, DPR akan  meningkat  sebesar  0,049  atau  4,9%.  Uji  statistik  t  untuk  variabel DER menunjukkan nilai t sebesar -0,374 dengan tingkat signifikansi lebih besar dari 0,05 yaitu sebesar 0,711. Hal ini  dapat  disimpulkan  bahwa  Ha 2 ditolak  yang  menunjukkan  bahwa leverage tidak berpengaruh  terhadap  kebijakan  dividen  yang  diproksikan  dengan Dividend  Payout  Ratio (DPR). Leverage  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  kebijakan  dividen  karena  meskipun perusahaan memiliki utang  yang tinggi  untuk  membiayai kegiatan operasional,  apabila dana digunakan  secara  efisien,  maka  perusahaan  memiliki  potensi  untuk  memperoleh  laba  yang tinggi. Laba yang diperoleh dialokasikan perusahaan dalam bentuk dividen. Dari 40 observasi pada  penelitian  ini,  terdapat  13  observasi  atau  sekitar  32,5%    memiliki  nilai DER  (Debt  to Equity )  di  atas  rata-rata.  Dari  13  observasi  terdapat  8  observasi  yang  memiliki  nilai DPR di atas  rata-rata,  sehingga  terdapat  5  observasi  yang  memiliki  nilai DPR di  bawah  rata-rata. Berdasarkan data tersebut,  hal  ini dapat  disimpulkan bahwa hubungan  antara DER  (Debt  To Equity) dengan DPR ( Dividend Payout Ratio ) adalah positif. Berdasarkan 13 observasi  yang terpilih,  kegiatan  pendanaan  yang  dilakukan  oleh  perusahaan  digunakan  untuk  modal  kerja, pembelian  bahan  baku,  pembelian  peralatan,  pembelian  kendaraan  dan  perbaikan  dan pembangunan fasilitas produksi.
Berdasarkan  hasil  uji  statistik  t,  diperoleh  koefisien  regresi  sebesar  0,245  untuk  variabel ukuran perusahaan ( size ). Hal ini menunjukkan bahwa untuk setiap peningkatan size sebesar 1%, DPR akan  meningkat  sebesar  0,245  atau  24,5%.  Uji  statistik  t  untuk  variabel size menunjukkan  nilai  t  sebesar  2,714  dengan  tingkat  signifikansi  lebih  kecil  dari  0,05  yaitu sebesar  0,010.  Hal  ini  dapat  disimpulkan  bahwa  Ha 3 diterima  yang  menunjukkan  bahwa ukuran  perusahaan  berpengaruh  terhadap  kebijakan  dividen  yang  diproksikan  dengan Dividend Payout Ratio (DPR).
Berdasarkan  hasil  uji  statistik  t,  diperoleh  koefisien  regresi  sebesar  -0,178  untuk  variabel pertumbuhan  perusahaan  ( growth ).  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  untuk  setiap  peningkatan growth sebesar  1%, DPR akan  menurun  sebesar  0,178  atau  17,8%.  Uji  statistik  t  untuk variabel growth menunjukkan  nilai  t  sebesar  -1,999  dengan  tingkat  signifikansi  lebih  besar dari  0,05  yaitu  sebesar  0,054.  Hal  ini  dapat  disimpulkan  bahwa  Ha 4 ditolak  yang menunjukkan bahwa pertumbuhan perusahaan tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen yang  diproksikan  dengan Dividend  Payout  Ratio (DPR). Pertumbuhan  perusahaan  tidak berpengaruh  signifikan  terhadap  kebijakan  dividen  karena  saat  pertumbuhan  perusahaan mengalami peningkatan, maka pertumbuhan tersebut dapat dibiayai dengan hutang, sehingga perusahaan tetap membagikan dividen kepada para pemegang saham. Dari 40 observasi pada penelitian  ini,  terdapat  13  observasi  atau  sekitar  32,5%  memiliki  nilai  pertumbuhan perusahaan  ( growth )  di  atas  rata-rata.  Dari  13  observasi,  penambahan  aset  dibiayai menggunakan  utang.  Utang  tersebut  digunakan  untuk  modal  kerja  seperti  pembelian  bahan baku, barang jadi, bahan pembantu baik dari dalam negeri dan luar negeri, membeli aset tetap, membiayai pembangunan fasilitas produksi seperti pembangunan pabrik baru dan melakukan ekspansi usaha.
Berdasarkan  hasil  uji  statistik  t,  diperoleh  koefisien  regresi  sebesar  -0,011  untuk  variabel struktur  kepemilikan  (KM).  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  untuk  setiap  peningkatan  KM sebesar  1%, DPR akan  menurun  sebesar  0,011  atau  1,1%.  Uji  statistik  t  untuk  variabel  KM menunjukkan      nilai  t  sebesar  -0,117  dengan  tingkat  signifikansi  lebih  besar  dari  0,05  yaitu sebesar  0,907.  Hal  ini  dapat  disimpulkan  bahwa  Ha 5 ditolak  yang  menunjukkan  bahwa struktur  kepemilikan  (KM)  tidak  berpengaruh  terhadap  kebijakan  dividen  yang  diproksikan dengan Dividend  Payout  Ratio (DPR). Struktur  kepemilikan  tidak  berpengaruh  signifikan terhadap  kebijakan  dividen  karena  sebagian  besar  sampel  merupakan  perusahaan  dengan kepemilikan  manajerial  yang  rendah.  Hal  ini  didukung  dengan  data  observasi  yang menyatakan  bahwa  dari  40  observasi  pada  penelitian  ini,  terdapat  32  observasi  atau  sekitar 80%  memiliki  nilai  KM  (kepemilikan  manajerial)  dibawah  nilai  rata-rata.  Sehingga, manajemen mempunyai kontrol yang rendah atas perusahaan.

## V. Simpulan, Keterbatasan, dan Saran

## 5.1 Simpulan dan saran
Simpulan yang diperoleh dari penelitian ini adalah:
1. Profitabilitas diproksikan Return on equity (ROE) berpengaruh terhadap kebijakan dividen yang  diproksikan  dengan Dividend  Payout  Ratio (DPR). Berdasarkan  hasil  penelitian, maka  disimpulkan  bahwa  Ha 1 diterima.  Hal  ini  dapat  dibuktikan  dengan  nilai  t ROE sebesar 5,405 dengan tingkat signifikansi lebih kecil dari 0,05 yaitu sebesar 0,000.
2. Leverage diproksikan Debt to Equity (DER) tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen yang  diproksikan  dengan Dividend  Payout  Ratio (DPR). Berdasarkan  hasil  penelitian, maka disimpulkan bahwa Ha 2 ditolak. Hal ini dapat dibuktikan dengan nilai t DER sebesar 0,374 dengan tingkat signifikansi lebih besar dari 0,05 yaitu sebesar 0,711.
3. Ukuran  perusahaan  yang  diproksikan  dengan  total  aset  berpengaruh    terhadap  kebijakan dividen  yang  diproksikan  dengan Dividend  Payout  Ratio (DPR). Berdasarkan  hasil penelitian, maka disimpulkan bahwa Ha 3 diterima. Hal ini dapat dibuktikan dengan nilai t size sebesar 2,714 dengan tingkat signifikansi lebih kecil dari 0,05 yaitu sebesar 0,010.
4. Pertumbuhan  perusahaan  yang  diproksikan  dengan  pertumbuhan  aset  tidak  berpengaruh terhadap  kebijakan  dividen  yang  diproksikan  dengan Dividend  Payout  Ratio (DPR). Berdasarkan  hasil  penelitian,  maka  disimpulkan  bahwa  Ha 4 ditolak.  Hal  ini  dapat dibuktikan  dengan  nilai  t growth sebesar  -1,999  dengan  tingkat  signifikansi  lebih  besar dari 0,05 yaitu sebesar 0,054.
5. Struktur kepemilikan yang diproksikan dengan kepemilikan manajerial tidak berpengaruh terhadap  kebijakan  dividen  yang  diproksikan  dengan Dividend  Payout  Ratio (DPR). Berdasarkan  hasil  penelitian,  maka  disimpulkan  bahwa  Ha 5 ditolak.  Hal  ini  dapat dibuktikan  dengan  nilai  t  kepemilikan  manajerial  sebesar  -0,117  dengan  tingkat signifikansi lebih besar dari 0,05 yaitu sebesar 0,907.
6. Profitabilitas (ROE), leverage (DER), ukuran perusahaan ( size ), pertumbuhan perusahaan ( growth ) dan kepemilikan manajerial (KM) secara simultan berpengaruh secara signifikan terhadap  kebijakan  dividen (DPR). Hal  ini    dapat  dibuktikan  dengan  nilai  uji  F  sebesar sebesar 24,925 dengan tingkat signifikansi di bawah 0,05 yaitu sebesar 0,000.

## 5.2 Keterbatasan
Keterbatasan dari penelitian ini adalah sebagai berikut:
1. Periode  yang  digunakan  pada  penelitian  ini  hanya  4  tahun,  yaitu  2013  sampai  2016 sehingga hasil penelitian tidak dapat digeneralisasi.
2. Objek  penelitian  adalah  hanya  perusahaan  sektor  manufaktur,  sehingga  tidak  dapat mencerminkan semua perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
3. Terdapat  variabel  lain  yang  memiliki  pengaruh  terhadap  kebijakan  dividen  ( DPR )  yang tidak diteliti dalam penelitian ini. Hal ini dapat diketahui dari Nilai dari adjusted R square adalah 0,754 atau 75,4% , sedangkan sisanya sebesar 24,6% dijelaskan oleh variabel lain yang tidak diuji dalam penelitian ini.

## 5.3 Saran
Saran  yang  dapat  ditujukan  kepada  peneliti  selanjutnya  yang  terkait  dengan  kebijakan dividen, yaitu:
1. Melakukan  perpanjangan  periode  penelitian,  sehingga  periode  penelitian  akan  lebih panjang dan akan lebih dapat digeneralisasi, seperti melakukan penelitian selama 6 tahun berturut-turut.
2. Melakukan  perluasan  objek  penelitian,  seperti  menambahkan  objek  perusahaan  yang berasal  dari  sektor  industri  yang  berbeda,  sehingga  hasil  penelitian  dapat  digeneralisasi, seperti menambahkan sektor industri pertanian dan jasa.
3. Melakukan  penambahan  variabel-variabel  lain  yang  dapat  memiliki  pengaruh  terhadap kebijakan, seperti likuiditas ( current ratio ), total aset turnover dan kepemilikan institusional.
VI. Referensi Buku
Bodie,  Zvi,  Alex  Kane,  Alan  J.  Marcus  dan  Ravi  Jain.  2014. Investments .  USA  : McGraw-Hill.
Ghozali,  H.  Imam.  2016. Aplikasi  Analisis  Multivariate  dengan  program  IBM  SPSS  23 . Semarang : Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Gittman,  Lawrence  J  dan  Chad  J.  Zutter.  2015. Principles  of  Managerial  Finance .  USA  : Pearson Education Limited.
Harrison, Walter T, Charles T. Horngren, C.William Thomas dkk .2013. Akuntansi Keuangan International Financial Reporting Standards-IFRS . Jakarta : Erlangga.
Hery, 2016. Financial Ratio For Business . Jakarta : PT. Gramedia. Horngren,  Charles  T,  Srikant  M.Datar  dan  Madhav  V.  Rajan.  2015. Cost  Accounting  A Managerial Emphasis Fifteenth Edition. USA : Pearson Education Limited.
Ikatan  Akuntansi  Indonesia.  2016. Standar  Akuntansi  Keuangan .  Jakarta  :  Ikatan Akuntansi Indonesia.
Prihadi,  Toto.2013. Deteksi  Cepat  Kondidi Keuangan Analisis Rasio  Keuangan Studi Kasus Perusahaan Indonesia . Jakarta : Penerbit PPM.
Reimers,  Jane  L.  2014. Financial  Accounting  A  Bussiness  Process  Approach  Third  Edition . Pearson Education Limited.
Rodoni, Ahmad dan Herni Ali.2014. Manajemen Keuangan Modern . Jakarta : Mitra
Wacana Media.
Ross, Stephen A, Randolph W. Westerfield, Bradford D. Jordan, Joseph Lim dan Ruth Tan.
2016. Fundamentals  Of  Corporate  Finance  Second  Edition. Newyork  :  MC  Graw Hill Education.
Sarwono,  Jonathan.  2012. Mengenal  SPSS  20  :  Aplikasi  Riset  Eksperimental .  Jakarta:  Elex Media Komputindo.
Sekaran,  Uma  dan  Roger  Bougie.  2016. Research  Methods  For  Business  :  a  skill-building approach 7 th ed. USA : John Wiley & Sons Ltd.
Subramanyam. 2014. Financial Statement Analysis Eleventh Edition . USA : Mc Graw Hill. Weygandt,  Jerry  J,  Paul  D.Kimmel  dan  Donald  E.Kieso.  2014. Intermediate  Accounting Second Edition IFRS Edition . USA : John Wiley & Sons, Inc.
Weygandt,  Jerry  J,  Paul  D.Kimmel  dan  Donald  E.Kieso.  2015. Financial  Accounting  IFRS Edition 3e . USA : John Wiley & Sons, Inc.

## Jurnal
Agustina,  Liya dan Andayani.  2016. “Pengaruh Kinerja Keuangan, Ukuran perusahaan, dan Pertumbuhan  Perusahaan  Terhadap  Kebijakan  Dividen”.  Jurnal  Ilmu  dan  Riset Akuntansi. Volume 5. Nomor 10. Oktober. Surabaya : Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Indonesia (STIESIA).
Bagiana  I  Kadek,  I  Gede  Cahyadi  Putra  dan  Ni  Made  Sunarsih.  2016.  “Pengaruh  Kinerja Keuangan,  Ukuran  Perusahaan  dan Investment  Opportunity  Set Terhadap  Kebijakan Dividen. Seminar Nasional . Denpasar : Universitas Mahasaraswati.
Bansaleng,  Resky  D.V,  Parengkuan  Tommy  dan  Ivonne  S.  Saerang.  2014.  “Kebijakan Hutang,  Struktur  Kepemilikan  Dan  Profitabilitas  Terhadap  Kebijakan  Dividen  Pada Perusahaan Food And Beverage Di Bursa Efek Indonesia”. Jurnal EMBA . Volume 2. Nomor 3. Universitas Sam Ratulangi Manado.
Budiman,  Surya  dan  Harnovinsah.  2016.  “Analisis  Pengaruh  Arus  Kas, Leverage, Tingkat  Pertumbuhan,  Ukuran  Perusahaan,  Dan  Profitabilitas  Terhadap  Kebijakan Dividen ( Studi Pada Industri  Manufaktur Yang Tercatat Pada Bursa Efek Indonesia Periode  2011-2013  )’’ .  Jurnal  TEKUN. Volume  VII.  Nomor  1.  Maret.  49-61. Universitas Mercu Buana.
Chariri, Anis dan Aggy Eka Ressy. 2013. “Pengaruh Kinerja Keuangan Terhadap Kebijakan Dividen  Di  Bursa  Efek  Indonesia”. Diponegoro  Journal  Of  Accounting. Volume  2. Nomor 4. 1-10. Universitas Diponegoro.
Cholifah, Norna dan Maswar Patuh Priyadi. 2014. “Analisis Pengaruh Kebijakan Pendanaan, Kepemilikan  Manajerial,  Profitabilitas  dan Growth Terhadap  Kebijakan  Dividen”. Jurnal Ilmu & Riset Akuntansi . Volume 3. Nomor 4. Surabaya : Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Indonesia (STIESIA).
Cisilia, Aimee dan Lailatul Amanah. 2017. “Pengaruh Profitabilitas, Leverage , Cash Position , Growth dan Kepemilikan Manajerial Terhadap Kebijakan Dividen”. Jurnal  Ilmu dan Riset  Akuntansi .  Volume  6.  Nomor  3.  Maret.  Surabaya  :  Sekolah  Tinggi  Ilmu Ekonomi Indonesia (STIESIA).
Damayanti,  Ida  Putri.  2015.  “Pengaruh  Struktur  Kepemilikan, Leverage , Return  On  Assets , dan Size Terhadap  Kebijakan  Dividen  Dengan Growth Sebagai  Variabel  Moderasi’’. Jurnal Akuntansi  dan Sistem Teknologi Informasi . Volume 11. Nomor 2. September.
234 – 242. Universitas Slamet Riyadi Surakarta.
Darmayanti, Ni Kadek Desi dan I Ketut Mustanda. 2016. “Pengaruh Pertumbuhan Penjualan,
Jaminan  Aset,  dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Kebijakan  Dividen  Pada  Sektor Industri  Barang konsumsi”. E-Jurnal  Manajemen  Unud .  Volume  5,  Nomor  8.  4921- 4950. Bali : Universitas Udayana.
Deni, Febrianto Frans, Siti Aisjah dan Atim Dzajuli. 2016. “Analisis Variabel-Variabel yang Mempengaruhi Kebijakan Dividen (Studi Pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia)”. Jurnal Aplikasi Manajemen. Volume 14. Nomor 2. April. Universitas Brawijaya.
Destriana,  Nicken.  2016.  “Analisis  Empiris  Faktor  Faktor  Yang  Mempengaruhi  Kebijakan Dividen”. Jurnal  Bisnis  dan  Skuntansi .  Volume  18.  Nomor  1.  Juni.  53-62. STIE Trisakti.
Devi,  Ni  Putu  Yunita  dan  Ni  Made  Adi  Erawati.  2014.  “Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial, Leverage ,  Dan  Ukuran  Perusahaan  Pada  Kebijakan  Dividen  Perusahaan Manufaktur’’. E-Jurnal Akuntansi. 709-716. Universitas Udayana.
Dhira,  Nindi  Septia  One,  Novi  Wulandari  dan  Nining  Ika  Wahyuni.  2014.  “Pengaruh  Laba Bersih,  Arus  Kas  Operasi,  Dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Kebijakan  Dividen (Studi  Empiris  Pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Listed  di  Bursa  Efek  Indonesia”. Universitas Jember.
Eltya,  Sandy,  Topowijono  dan  Devi  Farah  Azizah.  2016.  “Pengaruh Leverage ,  Likuiditas, Profitabilitas  dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Kebijakan  Dividen  (Studi  pada Perusahaan Perbankan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2012-2014)’’.
Jurnal Administrasi Bisnis (JAB) .Volume38. Nomor 2. September.
Universitas Brawijaya.
Gunawan, Stephani dan Widjaja Djohan. 2015. “Analisis Pengaruh Kepemilikan Manajerial , Kebijakan  Hutang,  dan  Pertumbuhan  Perusahaan  Terhadap  Kebijakan  Dividen  Pada Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2009,  2010, dan 2011”. Jurnal Akuntansi . April. 202 – 228. Jakarta : Universitas Katolik Indonesia Atma Jaya.
Iswara,  Prasetyo  Widyo.  2017.  “Pengaruh  Rasio  Likuiditas,  Rasio  Profitabilitas,  Rasio Leverage,  Ukuran  Perusahaan,  dan Asset  Growth terhadap  Kebijakan  Dividen  (Studi Kasus Pada Perusahaan Industri Manufaktur Sub Sektor Makanan dan Minuman Yang
Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2012-2015)”. Jurnal  Bisnis  &  Teknologi Politeknik NSC Surabaya . Volume 4. Nomor 1. Juli.
Jayanti,  Ida  Setya  Dwi  dan  Ayu  Febriyanti  Puspitasari.  2017.  “Struktur  Kepemilikan  dan Kebijakan  Dividen  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Di  Indonesia”. The  Indonesian Journal Of Applied Bussiness. Volume 1. Nomor 1. April. Universitas Airlangga.
Juliana.  2015.  “Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial,  Kebijakan  Hutang,  Profitabilitas,  Ukuran Perusahaan  dan Investment  Opportunity  Set Terhadap  Kebijakan  Dividen  Pada Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  di  BEI  Tahun  2011-2013”. Jom  FEKON . Volume 2. Nomor 2. Oktober . Pekanbaru : Universitas Riau.
Lestari, Endang dan Ardiani Ika Sulistyawati. 2017. “Kebijakan Deviden Pada Indeks Saham LQ 45 Di Bursa Efek  Indonesia.” Jurnal  Akuntansi  Indonesia. Volume  6.  Nomor  2. Juli. 113-130. Universitas Semarang.
Nidya,  Anggun  Putri  dan  Farida  Titik.  2015.  Pengaruh Debt  To  Equity  Ratio, Profitabilitas, Growth ,  dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Kebijakan  Dividen  (Studi  Kasus  Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2010-2013). E-Proceeding Of Management . Volume 2. Nomor 1. April. Universitas Telkom.
Novitasari, Ayu Noviani Hanum dan Andwiani Sinarasri. 2013. “Analisis Faktor-Faktor Yang Berpengaruh  Terhadap  Kebijakan  Dividen  Perusahaan  Manufaktur  (Studi  Empiris Pada Perusahaan Manufaktur Di Indonesia)’’. Maksimum. Volume 3. Nomor 2. Maret . Semarang : Universitas Muhhamadiyah .
Oktaviani,  Lidya  dan  Sautma  Ronni  Basana.  2015.  “Analisa    Faktor-Faktor  yang Mempengaruhi  Kebijakan  Dividen’’. Journal  of  research  in  economics  and management. Volume 15. Nomor 2. 361-370. Universitas Kristen Petra.
Pramana,  Gede  Rian  Aditya  dan  I  Made  Sukartha.  2015.  “Analisis  Faktor-Faktor  Yang Memengaruhi  Kebijakan  Dividen  Di  Bursa  Efek  Indonesia”.  E-Jurnal  Akuntansi Universitas Udayana.
Rice  dan  Sulia.  2014.  “Pengaruh  Pertumbuhan  Perusahaan  dan  Rasio  Keuangan  Terhadap Kebijakan Dividen Pada Perusahaan LQ45”. Jurnal Wira Ekonomi Mikroskil . Volume 4. Nomor 1. April. Medan : STIE Mikroskil.
Rahmawati, Nining Dwi, Ivonne S Saerang dan Paulina Van Rate. 2014. “Kinerja Keuangan Pengaruhnya  Terhadap  Kebijakan  Dividen  Pada  Perusahaan  BUMN  Di  Bursa  Efek Indonesia”. Jurnal  EMBA. Volume  2.  Nomor  2.  Juni.  1306-1317.  Universitas  Sam Ratulangi Manado.
Rita,  Maria  Rio  dan  Andreas  Puspo  Nugroho.  2014.  “Mekanisme Good  Corporate Governance , Kinerja Keuangan dan Proporsi Perubahan Dividen”. Jurnal Cakrawala Akuntansi. Volume 6. Nomor 1. Februari. 44-58. Universitas Kristen Satya Wacana.
Sampurno,  R.  Djoko  dan  Fayakun  Nur  Prasetyo.  2013.    “Analisis  Pengaruh Net  Profit Margin,  Current  Ratio,  Debt  to  Equity  Ratio,  Company’s  Growth , Firm  Size ,  dan Collateralizable  Assets Terhadap Dividend  Payout  Ratio (Studi  Empiris  Pada Perusahaan  Non  Keuangan  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2007- 2010)”. Diponegoro  Journal  Of  Management .  Volume  2.  Nomor  2.  1-12. Universitas Diponegoro.
Sari, Komang Ayu Novita dan Luh Komang Sudjarni. 2015. “Pengaruh Likuiditas, Leverage, Pertumbuhan  Perusahaan , Dan  Profitabilitas    Terhadap    Kebijakan  Dividen  Pada Perusahaan    Manufaktur    Di  BEI’’. E-Jurnal  Manajemen  Unud. Volume  4,    Nomor 10. 3346-3374. Bali : Universitas Udayana.
Sari,  Marvita  Renika,  Abrar  Oemar  dan  Rita  Andini.  2016.  “Pengaruh  Pertumbuhan Perusahaan,  Ukuran    Perusahaan ,  Earning    Per  Share,  Current  Ratio,  Return  On Equity  Dan  Debt  Equity  Ratio Terhadap  Kebijakan  Dividen  (Studi  Pada  Perusahaan Manufaktur di B E I Tahun 2011 – 2014)’’. Journal Of Accounting . Volume 2,  No.2. Maret. Universitas Pandanaran Semarang.
Sarmento,  Jelmio  Da  Costa  dan  Dana.  2016.  “Pengaruh Return  On  Equity,  Current  Ratio, Dan Earning PerShare Terhadap Kebijakan Dividen Pada Perusahaan Keuangan’’. E-
Jurnal Manajemen Unud . Volume 5. Nomor 7. 4224-4252. Bali :
Universitas Udayana.
Setiawati,  Loh  Wenny  dan  Lusiana  Yesisca.  2016.  “Analisis  Pengaruh  Pertumbuhan Perusahaan,  Kebijakan  Utang, Collateralizable  Assets ,  Dan  Ukuran  Perusahaan Terhadap  Kebijakan  Dividen  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  Bursa Efek Indonesia Periode 2012-2014”. Jurnal Akuntansi. Volume 10. Nomor 1. Oktober. 52-82. Universitas Atma Jaya.
Setiyowati, Supami Wahyu dan Ati Retna Sari. 2017. “Pengaruh Corporate Governance dan Kinerja  Keuangan  Terhadap  Kebijakan  Dividen  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang Listing  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2014-2015”. Jurnal  AKSI  (Akuntansi  dan Sistem Informasi) . Volume 1. Universitas Kanjuruhan.
Silaban,  Dame  Prawira  dan  Ni  Ketut  Purnawati.  2016.  “Pengaruh  Profitabilitas,  Struktur Kepemilikan,  Pertumbuhan  Perusahaan  Dan  Efektivitas  Usaha  Terhadap  Kebijakan Dividen  Pada  Perusahaan  Manufaktur’’. E-Jurnal  Manajemen  Unud .  Volume  5. Nomor 2. 1251-1281. Bali : Universitas Udayana.
Sumartha,  Evy.  2016.  “Pengaruh  Struktur  Kepemilikan  Terhadap  Kebijakan  Dividen  Pada Perusahaan  Manufaktur’’ .  Jurnal  Economia .  Volume  12,    Nomor  2.  Oktober. Universitas Sebelas Maret Surakarta.
Susanto  Liana,  Merry  Susanti,  Sufiyanti,  dan  Sriwahyuni.  2013.  “Pengaruh Liquidity, Profitability ,  Leverage,  Size,  Collateral  Assets,  Growth,  dan  Institutional  Ownership Terhadap Dividend  Policy Perusahaan  Manufaktur    Yang  Terdaftar  Di  BEI”. Jurnal Akuntansi .Volume XVII. Nomor 1. Januari. 149-162. Jakarta : UniversitasTarumanagara.
Vidia,  Paramita  dan  Ni  Putu  Ayu  Darmayanti.  2016.  “Pengaruh    Penyebaran  Kepemilikan, Jaminan  Aset,  Posisi  Kas,  Dan Return  On  Assets Terhadap  Kebijakan  Dividen”. E-
Jurnal Manajemen Unud. Volume 5. Nomor 10. 6116-6145. Bali :
Universitas Udayana.
Wicaksono,  Santiko  dan  Mohamad  Natsir.  2014.  “Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi Kebijakan  Dividen  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  BEI  Periode Tahun  2011-2013”. Diponegoro  Journal  Of  Accounting .  Volume  3.  Nomor  4.  1-13. Universitas Diponegoro.
Yani, Made Wulan Purnama dan I Made Dana. 2017. “Determinasi Kebijakan Dividen Pada Perusahaan  Manufaktur  Di  Bursa  Efek  Indonesia”. E-Jurnal  Manajemen  Unud . Volume 6. Nomor 4. 1761-1788. Bali : Universitas Udayana.
Yudiana,  I  Gede  Yoga  dan  I  Ketut  Yadnyana.  2016.  “Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial, Leverage,  Investment  Opportunity  Set dan  Profitabilitas  Pada  Kebijakan  Dividen Perusahaan    Manufaktur”. E-  Jurnal  Akuntansi  Universitas  Udayana .  Volume  15. Nomor 1. April. 112-141. Bali : Universitas Udayana.

## Website
Badan  Pusat  Statistik.  (2017).  Indikator  Industri  Manufaktur  Indonesia  2015.  Dalam www.bps.go.id (diakses tanggal 8 Maret 2018).
Badan  Pusat  Statistik.  (2017).  Perkembangan  Indeks  Produksi  Industri  Manufaktur  2015- 2017. Dalam www.bps.go.id (diakses tanggal 16 Maret).
Bursa  Efek  Indonesia  (IDX).  2017.  Definisi  saham.  Dalam  www.idx.co.id.  (diakses  pada tanggal 1 Maret 2018).
Bursa  Efek  Indonesia  (IDX).  2018. Fact  Book 2013-2016.  Dalam  www.idx.co.id.  (diakses pada tanggal 18 Maret 2018).
Kalbe  Farma.  2017.  Kalbe  membagikan  dividen  sebesar  Rp  1,03  triliun.  Dalam www.kalbe.co.id (diakses pada tanggal 4 Agustus 2018).