The effectiveness of the Board of Commissioners, Audit Committee, and Institutional Ownership on Investment Efficiency
Efektivitas  Dewan  Komisaris,  Komite  Audit,  Kepemilikan  Institusional  Terhadap Efesiensi Investasi
Citra Paramitha Selviana 1 , Arni Karina 2 , Kumba Digdowiseiso 3*
Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Nasional, Jakarta 1,2,3 citraparamithaselviana@yahoo.com 1 , arni.karina@civitas.unas.ac.id 2 , kumba.digdo@civitas.unas.ac.id 3
* Corresponding Author

## ABSTRACT
The purpose of this study was to determine the effect of the effectiveness of the board of commissioners, audit committee, institutional ownership on investment efficiency in the Food and Beverage Sub-Sector Manufacturing  Company  Registered  on  the  BEI  during  2013-2017.  The  research  method  used  is descriptive  quantitative  method.  This  study  discusses  the  effect  of  the  effectiveness  of  the  board  of commissioners,  audit  committee,  institutional  ownership  on  investment  efficiency  obtained  from  the Food  and  Beverage  Sub-Sector  Manufacturing  Company  listed  on  the  BEI    2013-2017.  Based  on  the results of this study indicate that the effectiveness of the board of commissioners influence the efficiency of  company  investment,  audit  committees  influence  the  efficiency  of  corporate  investment  and institutional ownership does not influnce negatively the investment efficiency of the company.
Keywords: Effectiveness  of  the  Board  of  Commissioners,  Audit  Committee,  Institutional  Ownership, Investment Efficiency

## ABSTRAK
Tujuan dari penelitian ini adalah untuk mengetahui pengaruh efektivitas dewan komisaris, komite audit, kepemilikan institusional terhadap efisiensi investasi pada Perusahaan Manufaktur Sub Sektor Makanan dan Minuman yang Terdaftar di BEI selama tahun 2013-2017. Metode penelitian yang digunakan adalah metode kuantitatif deskriptif. Penelitian ini membahas tentang pengaruh efektivitas dewan komisaris, komite  audit,  kepemilikan  institusional  terhadap  efisiensi  investasi  yang  diperoleh  dari  Perusahaan Manufaktur  Sub  Sektor  Makanan  dan  Minuman  yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2013-2017.  Berdasarkan hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  efektivitas  dewan  komisaris  berpengaruh  terhadap  efisiensi investasi  perusahaan,  komite  audit  berpengaruh  terhadap  efisiensi  investasi  perusahaan  dan kepemilikan institusional tidak berpengaruh negatif terhadap efisiensi investasi perusahaan.
Kata kunci: Efektivitas Dewan Komisaris, Komite Audit, Kepemilikan Institusional, Efisiensi Investasi

## 1. Pendahuluan
Perkembangan  bisnis  di  Indonesia  saat  ini  berlangsung  dengan  cepat  dan  dinamis. Kondisi ini menuntut kebijakan yang tepat dalam pengambilan keputusan investasi. Investasi di dalam  suatu  perusahaan  menjadi  krusial  karena  merupakan  faktor  penting  dalam kelangsungan  operasional  perusahaan.  Oleh  karena  itu,  banyak  perusahaan  yang  memilih untuk  go  public  di  pasar  modal  guna  mengumpulkan  dana  dari  investor.  Pasar  modal menyediakan  platform  bagi  perusahaan  untuk  mengeluarkan  sahamnya  ke  publik, memungkinkan investor untuk berpartisipasi dalam kepemilikan perusahaan tersebut. Langkah ini  tidak  hanya  memberikan  sumber  dana  tambahan  bagi  perusahaan  tetapi  juga meningkatkan  transparansi  dan  akuntabilitas,  karena  perusahaan  yang  terdaftar  di  bursa saham harus mematuhi standar pelaporan keuangan yang ketat. Dengan meningkatnya akses terhadap  dana  dari  pasar  modal,  perusahaan  dapat  mengalokasikan  investasi  secara  efisien untuk pengembangan, ekspansi bisnis, dan inovasi. Oleh karena itu, ketepatan dan kebijakan
strategis  dalam  pengelolaan  investasi  menjadi  kunci  dalam  menjawab  tuntutan  persaingan bisnis yang semakin ketat di Indonesia.
Pasar modal di Indonesia berkembang pesat dalam beberapa dekade terakhir. Semua investasi baik dari dalam maupun luar negeri bertumbuh kembang dengan pesat. Maka dari itu keputusan  investasi  menjadi  hal  penting.  Pihak  manajemen  perlu  mempertimbangkan berbagai  faktor  yang  dapat  mempengaruhi  keputusan  investasi  dan  menciptakan  investasi yang mengutungkan bagi perusahaaan. Perkembangan bisnis di Indonesia saat ini cukup pesat, maka  dibutuhkan  ketepatan  dalam  mengambil  investasi.  Investasi  dalam  suatu  perusahaan merupakan hal yang sangat penting agar perusahaan dapat menjalankan kegiatan usahanya, oleh  karena  itu  banyak  perusahaan  yang  go  publik  dipasar  modal  untuk  mencari  dana  dari investor. Investasi adalah penanaman aset atau dana yang dilakukan oleh sebuah perusahaan atau perorangan untuk jangka waktu tertentu demi memperoleh timbal balik yang lebih besar di masa depan. Investasi secara umum adalah penanaman modal dalam jangka waktu tertentu (pendek/panjang)  termasuk  penambahan  barang  modal  dengan  harapan  mendapatkan keuntungan di masa depan.
Dalam melakukan investasi, para investor membutuhkan informasi mengenai kondisi perusahaan  sebagai  dasar  pertimbangan  pengambilan  keputusan  sehingga  penting  bagi perusahaan  untuk  memberikan  keyakinan  kepada  investor  bahwa  investasi  yang  dilakukan akan digunakan dengan baik dan manajemen akan bertindak untuk kepentingan perusahaan. Pada  dasarnya  salah  satu  investasi  yang  banyak  diminati  oleh  masyarakat  adalah  investasi saham.  Saham  merupakan  surat  berharga  yang  besifat  kepemilikan.  Artinya  pemilik  saham merupakan  pemilik  perusahaan,  semakin  besar  saham  yang  dimilikinya  maka  semakin  besar pula  kekuasaannya  diperusahaan  tersebut.  Menurut  www.investor.co.id,  industri  makanan dan minuman menempati posisi ketiga dari empat perusahaan manufaktur yang diminati oleh investor,  karena  memiliki  posisi  yang  cukup  baik  di  Indonesia,  hal  tersebut  dapat  dibuktikan dengan peran pentingnya terhadap pertumbuhan nilai Produk Domestik Bruto (PDB) nasional, perusahaan  makanan  dan  minuman  merupakan  salah  satu  bentuk  usaha  yang  tidak  akan pernah mati akan kebutuhan pangan yang merupakan kebutuhan pokok manusia. Dalam akun kementrian  perindustrian  (www.kemenperin.go.id)  menyatakan  bahwa  kinerja  manufaktur sepanjang 2015 berkontribusi sebesar 18,1%, dan salah satu penyokong terbesar berasal dari sektor makanan dan minuman.
Efisiensi  merupakan  suatu  tindakan  untuk  menggunakan  sumber  daya  dengan  tepat guna,  tidak  terjadi  pemborosan  sumber  daya  yang  ada.  Perusahaan  biasanya  melakukan efisiensi guna menekan biaya dan memudahkan proses pengelolaan perusahaan agar dengan mudah mencapai tujuan perusahaan. Kegiatan investasi yang dilakukan perusahaan haruslah efisien  agar  mendatangkan  manfaat  bagi  perusahaan.  Efisiensi  investasi  merupakan  tingkat investasi optimal dari perusahaan, dimana investasi tersebut merupakan jenis investasi yang menguntungkan bagi perusahaan. Investasi yang dilakukan secara efisien dapat memberikan pengembalian  optimal  terhadap  dana  yang  sudah  diberikan  oleh  investor.  Penelitian sebelumnya menemukan bahwa efisiensi suatu perusahaan dapat dibagi menjadi dua bagian, baik  dari  sisi  financial  dan  non-financial.  Sisi  financial  dapat  dilakukan  dengan  melakukan analisa  terhadap  probabilitas  perusahaan  dan  rasio-rasio  keuangan  lainnya,  sedangkan  non- finansial  dapat  dilihat  dari  ketaatan  terhadap  peraturan-peraturan  internal  perusahaan  yang dimiliki oleh perusahaan tersebut (Salami, 2011).
Dewan komisaris adalah sebuah dewan yang bertugas untuk melakukan pengawasan secara  umum  dan  atau  khusus  sesuai  anggaran  dasar  serta  memberikan  nasihat  kepada direktur  Perseroan  Terbatas  (PT).  Di  Indonesia  dewan  komisaris  ditunjuk  oleh  RSUP  dan  di dalam UU No. 40 Tahun 2007 Tentang Perseroan Terbatas dijabarkan fungsi, wewenang, dan tanggung  jawab  dari  dewan  komisaris.  Peran  aktif  dari  dewan  komisaris  dapat  dilihat  dari karakteristiknya,  yang  terdiri  dari:  ukuran  dewan,  indenpendensi  dewan,  struktur
kepemimpinan,  dan  kesibukan  dari  dewan,  berpengaruh  positif  terhadap  efisiensi  investasi dari  perusahaan  (L.  Chen,  Liu,  &  Wang,  2013).  Komite  audit  adalah  komite  yang  dibentuk dewan  komisaris  perusahaan  tercatat,  yang  anggotanya  diangkat  dan  diberhentikan  oleh dewan  komisaris  untuk  membantu  melakukan  pemeriksaan  atau  penelitian  yang  dianggap perlu terhadap pelaksanaan fungsi direksi dalam mengelola perusahaan tercatat. Komite audit menurut  Pedoman  Good  Corporate  Governane  antara  lain  bertugas  untuk  mendorong terbentuknya  struktur  pengawasan  internal  yang  memadai,  meningkatkan  kualitas keterbukaan dan pelaporan keuangan, mengkaji ruang lingkup dan ketepatan external audit, ketepatan  biaya  external  audit  serta  kemandirian  dan  obyektivitas  external  auditor, mempersiapkan surat (yang ditanda tangani oleh ketua Komite Audit) yang menguraikan tugas dan  tanggung  jawab  Komite  Audit  selama  tahun  buku  yang  sedang  diperiksa  oleh  external auditor,  surat  tersebut  harus  disertakan  dalam  laporan  tahunan  yang  disampingkan  kepada pemegang saham.
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Szczepankowski  (2012)  menyatakan  bahwa  komite audit  berpengaruh  signifikan  terhadap  efisiensi  investasi.  Komite  audit  adalah  salah  satu bagian dari mekanisme tata kelola perusahaan, yang bertugas untuk melakukan evaluasi dan laporan audit keuangan perusahaan. Apabila kerja dari komite maksimal maka akan semakin meningkatkan  kinerja  perusahaan  termasuk  dalam  hal  investasi.  Kepemilikan  institusional merupakan  kepemilikan  saham  oleh  pihak  institusi  lain  yaitu  kepemilikan  perusahaan  atau lembaga  lainnya.  Kepemilikan  saham  oleh  pihak-pihak  yang  terbentuk  institusi  seperti perusahaan  asuransi,  bank,  perusahaan  investasi,  dan  kepemilikan  institusi  lainnya. Kepemilikan  institusional  memiliki  kemampuan  untuk  mengendalikan  pihak  manajemen melalui proses monitoring secara efektif. Kepemilikan institusional juga dapat mempengaruhi efisiensi  investasi  suatu  perusahaan  karena  kepemilikan  institusional  dapat  mengurangi asimetri informasi.
Asimetri  informasi  yang  berkurang  menyebabkan  pihak  investor  mendapatkan informasi  yang  tepat  tentang  kondisi  perusahaan  sehingga  investor  atau  manajer  dapat memaksimalkan  investasi  yang  akan  dilakukan.  Sehingga  kepemilikan  institusional  dapat meningkatkan efisiensi investasi karena ada nya pembatasan kepada manajer yang membuat informasi  disampaikan  menjadi  baik.  Komunitas  bisnis  menaruh  perhatian  yang  besar  untuk meningkatkan  kepemilikan  institusional,  sehingga  dapat  lebih  banyak  mempengaruhi kebijakan  perusahaan.  Institusi  dengan  kepemilikan  saham  yang  relatif  besar  dalam perusahaan  mungkin  akan  mempercepat  manajemen  perusahaan  untuk  menyajikan pengungkapan  secara  sukarela.  Hal  ini  terjadi  karena  investor  institusional  dapat  melakukan pengawasan  dan  dianggap  sebagai  investor  canggih  (sophisticated  investors),  yang  tidak mudah  dibodohi  oleh  tindakan  manajer.  Dikutip  dari  CNN  Indonesia  Bursa  Efek  Indonesia menyatakan  kepemilikan  saham  di  Indonesia  masih  didominasi  oleh  investor  institusi dibandingkan dengan investor individu. Per akhir maret 2015, persentase kepemilikan saham investor  institusional  di  BEI  masih  cukup  mendominan  sebesar  73,14  persen.  Sehingga, aktivitas  transaksi  investor  institusi  telah  menjadi  tolak  ukur  bagi  investor  ritel  dalam bertransaksi.
Menurut www.investor.co.id, industri makanan dan minuman menempati posisi ketiga dari empat perusahaan manufaktur yang diminati oleh investor. Hal ini disebabkan oleh posisi yang cukup baik di Indonesia, yang dapat diakui melalui kontribusinya yang signifikan terhadap pertumbuhan  nilai  Produk  Domestik  Bruto  (PDB)  nasional.  Industri  makanan  dan  minuman dianggap memiliki peran penting dalam ekonomi Indonesia. Industri makanan dan minuman dianggap menarik bagi para investor karena sejalan dengan kebutuhan pokok manusia, yaitu kebutuhan  akan  pangan.  Permintaan  konstan  untuk  produk-produk  makanan  dan  minuman membuat industri ini relatif stabil dan kurang terpengaruh oleh fluktuasi pasar. Oleh karena itu,  bisnis  dalam  sektor  ini  dianggap  memiliki  keberlanjutan  yang  tinggi,  dan  hal  ini
membuatnya menarik bagi investor yang mencari investasi yang dapat memberikan kestabilan dan pertumbuhan jangka panjang..
Efisiensi investasi merujuk pada tingkat investasi yang optimal atau paling efisien bagi perusahaan. Pada dasarnya, ini mencerminkan kemampuan perusahaan untuk mengalokasikan sumber  daya  dan  dana  secara  bijaksana  untuk  berbagai  proyek  atau  aset  dengan  tujuan mencapai hasil maksimal. Dalam konteks ini, investasi yang dianggap efisien adalah investasi yang  memberikan  pengembalian  atau  keuntungan  yang  sesuai  dengan  tingkat  risiko  yang diambil.  Perusahaan  cenderung  mencari  proyek  atau  aset  yang  dapat  memberikan  tingkat pengembalian  yang  optimal  dengan  tingkat  risiko  yang  dapat  dikelola.  Efisiensi  investasi melibatkan  evaluasi  dan  pemilihan  investasi  yang  paling  sesuai  dengan  tujuan  perusahaan, baik itu pertumbuhan, profitabilitas, atau tujuan strategis lainnya.
Langkah-langkah  dalam  mencapai  efisiensi  investasi  melibatkan  analisis  yang  cermat terhadap  potensi  pengembalian,  risiko  yang  terkait,  dan  konsistensi  dengan  strategi  bisnis perusahaan.  Proses  ini  melibatkan  evaluasi  terhadap  proyek-proyek  investasi  yang  mungkin, pemilihan  yang  bijaksana,  dan  pengelolaan  portofolio  investasi  agar  mencapai  tujuan perusahaan.  Dengan  mencapai  efisiensi  investasi,  perusahaan  dapat  mengoptimalkan penggunaan  sumber  daya  dan  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Efisiensi  investasi  juga mencerminkan  kemampuan  manajemen  perusahaan  dalam  membuat  keputusan  investasi yang cerdas dan memastikan pertumbuhan yang berkelanjutan.Investasi yang dilakukan secara efisien  dapat  memberikan  pengembalian  optimal  terhadap  dana  yang  sudah  diberikan  oleh investor. Peran aktif dari dewan komisaris dapat dilihat dari karakteristiknya, yang terdiri dari: ukuran  dewan,  indenpendensi  dewan,  struktur  kepemimpinan,  dan  kesibukan  dari  dewan, berpengaruh positif terhadap efisiensi investasi dari perusahaan (L. Chen, Liu, & Wang, 2013). Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Szczepankowski  (2012)  menyatakan  bahwa  komite  audit berpengaruh signifikan terhadap efisiensi investasi.

## 2. Tinjauan Pustaka
Menurut  OECD    pengertian  corporate  governance  sebagai  sekumpulan  hubungan antara  pihak  manajemen  perusahaan,  board  dan  pemegang  saham,  dan  pihak  lain  yang mempunyai  kepentingan  dengan  perusahaan.  Corporate  governance  juga  mensyaratkan adanya  struktur  perangkat  untuk  mencapai  tujuan  dan  pengawasan  atas  kinerja  kerja. Investasi  Gerald  (1978)  dalam  Luthfiardi  (2012)  memberikan  definisi  bahwa  investasi merupakan aktivitas yang berkaitan dengan usaha penggunaan sumber daya yang digunakan sebagai barang modal saat ini, barang tersebut akan menghasilkan suatu aliran dari produk- produk  baru  dimasa  mendatang.  Efisiensi  Investasi  Investasi  yang  efisien  menurut  Faccio, Marchica, dan Mura (2012) dipengaruhi oleh kemampuan pembuat keputusan investasi dalam mengambil  resiko.  Pertimbangan  yang  digunakan  sebagai  ukuran  dalam  pengambilan  suaru resiko, yaitu leverage dan tingkat profitabilitas perusahaan. Hal lain yang dapat mempengaruhi alokasi  efisiensi  investasi  adalah  struktur  tata  kelola  perusahaan.  Chen  dan  Chen  (2011) menyatakan bahwa sebuah perusahaan yang diatur dengan tata kelola perusahaan yang baik memiliki  peningkatan  efisiensi  investasi  yang  lebih  besar  dan  memiliki  nilai  pasar  yang  lebih tinggi  setelah  proses  pembelian  aset.  Faktor-faktor  yang  dapat  mempengaruhi  efisiensi perusahaan  yaitu  konservatisme  dan  kualitas  laporan  keuangan.  Konservatisme  sendiri didefinisikan oleh Wibowo (2002, dalam widya, 2005 bahwa konservatisme merupakan prinsip penting  dalam  laporan  keuangan  yang  dibutuh  kan  dalam  sikap  kehati-hatian  dalam pengakuan  dan  pengukuran  aktiva  serta  laba  disebabkan  adanya  ketidak  pastian  aktivitas ekonomi.
Kepemilikan  Institusional  Kepemilikan  institusional  adalah  saham  yang  dimiliki  oleh lembaga  atau  institusi  tertentu  dalam  suatu  perusahaan,  seperti  perusahaan  asuransi,  bank, dana pensiun, dan institusi lainnya (Tarjo, 2008). Kepemilikan institusional dapat mendorong
peningkatan  pengawasan  yang  lebih  optimal  sehingga  keberadaannya  memiliki  arti  penting bagi pemonitoran manajemen. Dengan adanya monitoring  tersebut maka pemegang saham akan  semakin  terjamin  kemakmurannya,  pengaruh  kepemilikan  institusionl  yang  berperan sebahai agen pengawas ditekan oleh investasi mereka yang cukup besar dalam pasar modal (Permanasari, 2010). Komite Audit Komite audit merupakan suatu lembaga yang dibentuk oleh dewan  komisaris  untuk  menjaga  agar  fungsi  pengawasan  audit  secara  internal  maupun eksternal  berlangsung  baik  dan  tetap  independen  terhadap  pihak  manajemen  (Uke  Umar, 2005). Menurut ketentuan Pasal 1 angka 6 UUPT yang mendefinisikan sebagai berikut “Dewan Komisaris  adalah  organ  perseroan  yang  bertugas  melakukan  pengawasan  secara  umum  dan atau  khusus  sesuai  dengan  anggaran  dasar  serta  memeberikan  nasihat  kepada  Direksi”. Berdasarkan definisi yang diberikan undang-undang tersebut, maka menurut (Djoko Sih, 2009) dapat  diketahui  bahwa  tugas  utama  Dewan  Komisaris    adalah  mengawasi  pengurusan  dan pengelolaan perseroan yang dilakukan oleh direksi dan memberikan nasihat kepada direksi.
Hipotesis atau jawaban sementara atas rumusan masalah dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
1. Peran  aktif  dari  dewan  komisaris  dapat  dilihat  dari  karakteristiknya,  yang  terdiri  dari: ukuran dewan, indenpendensi dewan, struktur kepemimpinan, dan kesibukan dari dewan, berpengaruh  positif  terhadap  efisiensi  investasi  dari  perusahaan  (L.  Chen,  Liu,  &  Wang, 2013).
H1 : Efektivitas dewan komisaris berpengaruh positif terhadap tingkat efisiensi investasi perusahaan
2. Komite  audit  adalah  salah  satu  bagian  dari  mekanisme  tata  kelola  perusahaan,  yang bertugas  untuk  melakukan  evaluasi  dan  audit  laporan  keuangan  perusahaan.  Penelitian yang  dilakukan  oleh  Szczepankowski  (2012)  memberi  bukti  bahwa  komite  audit berpengaruh signifikan terhadap efisiensi investasi. Hal ini juga didukung penelitian Coates et al. (2007) dan Lee (2009) yang menunjukan bahwa komite audit berpengaruh signifikan terhadap efisiensi investasi perusahaan.
H2  :  Efektivitas  komite  audit  berpengaruh  positif  terhadap  tingkat  efisiensi  investasi perusahaan.
3. Penelitian yang dilakukan oleh Garcia et al (2010) menyatakan bahwa terdapat pengaruh antara  kepemilikan  institusional  terhadap  efisiensi  investasi  perusahaan.  Semakin  tinggi prosentase kepemilikan institusional menunjukkan proses monitoring yang lebih baik dan ketat yang dilakukan institusi lain sehingga akan berdampak pada kinerja perusahaan yang lebih  baik  dan  lebih  tertata  dengan  rapi,  tidak  terkecuali  dalam  efisiensi  investasi perusahaan yang bersangkutan.
H3 : Kepemilikan Institusional berpengaruh positif terhadap tingkat efisiensi perusahaan

## 3. Metode Penelitian
Populasi yang digunakan dalam penelitian ini adalah perusahaan manufaktur pada sub sektor  makanan  dan  minuman  yang  terdafar  di  Bursa  Efek  Indonesia  untuk  periode  waktu 2013,  2014,  2015,  2016  dan  2017.  Dipilihnya  tahun  2013 –  2017  dalam  hal  ini  penulis  ingin menggali lebih dalam kecenderungan pemberian efisiensi investasi untuk jangka waktu yang belum pernah diteliti sebelumnya. Teknik pengambilan sampel (sampling) dalam penelitian ini adalah  pemilihan  sampel  berpasangan  (matched-pairs  sample)  antara  perusahaan  yang melakukan efisiensi investasi dan yang melakukan inefisiensi investasinya. Sampel merupakan bagian kecil dari unit analisa yang akan diteliti. Teknik yang akan digunakan dalam penelitian ini adalah purposive sampling dengan ketentuan yang ditetapkan sebagai berikut:
1. Perusahaan mempunyai laporan keuangan yang berakhir pada tanggal 31 Desember
2. Perusahaan  Manufaktur  sub  sektor  makanan  dan  minuman  yang  terdaftar  di  BEI  tahun 2013-2017
3. Perusahaan  mempunyai  laporan  tahunan  yang  memuat  informasi  mengenai  praktik  GCG, yang  tertera  dalam  peraturan  Bapepam  dan  LK  No.  Kep-134/01/2006  tentang  Kewajiban Penyampaian Laporan Tahunan Bagi Emiten atau Perusahaan Publik.
Pengujian  hipotesis  dalam  penelitian  ini  dilakukan  dengan  menggunakan  regresi logistik  (logistic  regression).  Regresi  logistik  adalah  bentuk  khusus  analisa  regresi  dengan variabel dependen bersifat kategori, kontinyu atau gabungan antara keduanya. Regresi logistik ini digunakan menguji apakah probabilitas terjadinya variabel terikat dapat diprediksi dengan variabel bebasnya. Pengujian ini dilakukan dengan menggunakan regresi logistik dikarenakan data variabel dependen berupa data kategori dan data variabel independen berupa rasio dan kategori.  Analisis  regresi  logistik  tidak  memerlukan  normalitas  data  pada  variabel  bebasnya (Ghozali, 2010). Pengujian hipotesis dilakukan dengan analisis multiviat dengan menggunakan regresi  logistik  (logistic  regression)  yang  variabel  bebasnya  merupakan  kombinasi  antara metric dan non metric (nominal).

## 4. Hasil Dan Pembahasan
Tabel 1. Hasil Uji Regresi B S.E. Wald df Sig. Exp(B) 95% C.I.for EXP(B) Lower Upper Step 1 a Dewan Komisaris 3.477 1.592 4.772 1 .029 32.363 1.429 732.762 Komite Audit 5.596 2.493 5.038 1 .025  269.301 2.033 35667.700 Kepemilikan Institusional -6.453 7.611 .719 1 .397 .002 .000 4744.769 Constant -16.092 8.692 3.428 1 .064 .000

## Sumber: Output SPSS 25.0
Penelitian ini terdiri dari 3 (tiga) hipotesis yang diuji untuk melihat pengaruh efektivitas dewan  komisaris,  komite  audit,  kepemilikan  institusional  terhadap  efisiensi  investasi. Berdasarkan data table 1 diatas akan dijelaskan hasil uji hipotesis dari masing-masing variabel independen terhadap variabel dependen sebagai berikut: Hipotesis pertama menunjukan hasil Signifikansi  dari  efektivitas  dewan  komisaris  0,029  pada  hasil  ini  menunjukkan  bahwa efektivitas  dewan  komisaris  berpengaruh  terhadap  efisiensi  perusahaan,  dikarenakan  nilai signifikansi  <0,05.  Hal  tersebut  sesuai  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  L.  Chen,  Liu,  & Wang,  2013  yang  mengatakan  peran  aktif  dari  dewan  komisaris  dapat  dilihat  dari karakteristiknya,  yang  terdiri  dari:  ukuran  dewan,  indenpendensi  dewan,  struktur kepemimpinan,  dan  kesibukan  dari  dewan,  berpengaruh  positif  terhadap  efisiensi  investasi dari  perusahaan.  Dengan  demikian  aktivitas  (jumlah  rapat  dan  tingkat  kehadiran  dewan komisaris), size (jumlah dewan komisaris), independensi (jumlah komisaris independen) yang semakin tinggi akan mengontrol performa perusahaan sehingga mampu membuat keputusan investasi yang efisiensi.
Hipotesis  kedua  menunjukan  hasil  signifikansi  dari  komite  audit  0,025  hasil  ini menunjukan komite audit berpengaruh terhadap efisiensi investasi perusahaan, dapat dilihat dari nilai signifikansi nya <0,05. Hal ini sesuai dengan penelitian yang dilakukan I. Chen & Chen, 2013 yang menyatakan bahwa tingkat efisiensi efektivitas komite audit berpengaruh terhadap tingkat efisiensi investasi perusahaan. Hal ini dikarenakan dengan ada nya peran komite audit (aktivitas, size, kompetensi) yang tinggi dalam suatu perusahaan akan menghasilkan keputusan investasi yang tepat sehingga terjadi efisiensi investasi. Hasil ini menunjukkan bahwa komite audit memiliki pengaruh signifikan terhadap efisiensi investasi perusahaan, yang dapat dilihat dari  nilai  signifikansi  yang  kurang  dari  0,05.  Penemuan  ini  sejalan  dengan  penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh I. Chen & Chen pada tahun 2013, yang menyatakan bahwa
tingkat  efisiensi  dan  efektivitas  komite  audit  mempengaruhi  tingkat  efisiensi  investasi perusahaan.
Interpretasi  dari  nilai  signifikansi  yang  kurang  dari  0,05  menandakan  bahwa  adanya hubungan  yang  signifikan  secara  statistik  antara  variabel  komite  audit  dan  variabel  efisiensi investasi. Dengan kata lain, keberadaan komite audit yang aktif, memiliki ukuran yang sesuai, dan  memiliki  kompetensi  yang  tinggi  dapat  memberikan  dampak  positif  terhadap  efisiensi investasi  perusahaan.  Penjelasan  dari  hasil  ini  sesuai  dengan  temuan  penelitian  sebelumnya yang  mengindikasikan  bahwa  peran  yang  tinggi  dari  komite  audit,  yang  mencakup  aktivitas, ukuran,  dan  kompetensi,  dapat  menghasilkan  keputusan  investasi  yang  lebih  tepat. Keberadaan komite audit yang efektif membantu memastikan transparansi, akuntabilitas, dan pengelolaan risiko yang lebih baik dalam proses pengambilan keputusan investasi perusahaan. Oleh karena itu, efisiensi investasi dapat ditingkatkan melalui peran yang kuat dan efektif dari komite audit dalam perusahaan.
Hipotesis  ketiga  menyatakan  Pernyataan  tersebut  menyatakan  bahwa  kepemilikan institusional  tidak  memiliki  pengaruh  negatif  terhadap  efisiensi  investasi  perusahaan,  yang dinyatakan  dengan  nilai  signifikansi  lebih  besar  dari  0,05  (0,397  >  0,05)  dan  koefisien  (b) sebesar  -6.453.  Hasil  ini  mengindikasikan  bahwa  tidak  terdapat  hubungan  yang  signifikan secara statistik antara kepemilikan institusional dan efisiensi investasi perusahaan. Interpretasi dari  nilai  signifikansi  yang  lebih  besar  dari  0,05  menunjukkan  bahwa  tidak  ada  dampak signifikan  dari  kepemilikan  institusional  terhadap  variabel  efisiensi  investasi.  Selain  itu, koefisien  (b)  yang  negatif  (-6.453)  menunjukkan  arah  hubungan  yang  berlawanan,  tetapi karena  tidak  signifikan  secara  statistik,  interpretasi  dari  nilai  koefisien  ini  menjadi  kurang relevan.
Penjelasan hasil ini sesuai dengan temuan penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh Alpha Alan pada tahun 2016. Temuan tersebut menunjukkan bahwa ketidakmampuan investor institusional untuk memiliki keterlibatan yang cukup dalam hubungannya dengan perusahaan membuat  konsentrasi  dan  aktifitas  pemegang  saham  institusional  terhadap  investasi perusahaan  menjadi  kurang  berarti.  Akibatnya,  pengendalian  perusahaan  oleh  investor institusional  dianggap  tidak  efisien.  Secara  keseluruhan,  hasil  ini  mendukung  temuan sebelumnya  dan  menunjukkan  bahwa  kepemilikan  institusional  tidak  secara  signifikan mempengaruhi  efisiensi  investasi  perusahaan,  menyoroti  pentingnya  keterlibatan  dan pemahaman  yang  mendalam  dari  investor  institusional  terhadap  perusahaan  untuk memberikan dampak yang lebih positif terhadap pengendalian dan efisiensi investasi.

## 5. Penutup
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh  efektivitas  dewan  komisaris, komite audit dan kepemilikan institusional terhadap efisiensi investasi. Analisis yang dilakukan dengan  menggunakan  SPSS  versi  24.  Sampel  pada  penelitian  ini  sebanyak  55  sampel  pada tahun  2013-2017.  Berdasarkan  hasil  pengujian  dan  pembahasan  pada  bagian  sebelumnya, maka dapat diambil kesimpulan sebagai berikut:
1. Pada  penelitian  ini  efektivitas  dewan  komisaris  berpengaruh  terhadap  efisiensi  invetasi perusahaan.  Hal  ini  sesuai  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  L.  Chen,  Liu,  &  Wang, 2013  dikarenakan  keputusan  akhir  investasi  perusahaan  berada  ditangan  manajemen perusahaan, sedangkan dewan komisaris bertugas sebagai pemberi kontrol dan saran agar perusahaan berjalan dengan baik.
2. Dalam  penelitian  ini  efektivitas  komite  berpengaruh  terhadap  efisiensi  investasi perusahaan.  Hal  ini  sesuai  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  L.  Chen,  Liu,  &  Wang, 2013  dikarenakan  dengan  ada  nya  peran  komite  audit  (aktivitas,  size,  kompetensi)  yang tinggi dalam suatu perusahaan akan menghasilkan keputusan investasi yang efisien
3. Berdasarkan  hasil  penelitian  dapat  disimpulkan  bahwa  kepemilikan  institusional  tidak berpengaruh  negarif  terhadap  efisiensi  investasi  perusahaan.  Hal  ini  dengan  penelitian Alpha Alam, 2016 bahwa ketidakmampuan para investor institusional yang memiliki jarak dalam  hubungannya  dengan  perusahaan  membuat  konsentrasi  dan  keaktifan  pemegang saham  institusional  terhadap  investasi  yang  dilakukan  oleh  perusahaan  menjadi  tidak begitu penting. Sehingga, pengendalian perusahaan oleh investor institusional dirasa tidak berjalan efisien.
Saran  Penelitian  ini  hanya  menguji  pengaruh  efektivitas  dewan  komisaris,  komite audit,  kepemilikan  istitusional  terhadap  efisiensi  investasi.  Sampel  dalam  penelitian  ini menghitung  skor  efektivitas  dewan  komisaris  dan  komite  audit  melalui  studi  empiris perusahaan manufaktur sub sektor makanan dan minuman periode 2013-2017. Adapun saran yang pnnulis ajukan adalah sebagai berikut:
1. Untuk perusahaan Manufaktur pada sub sektor makanan dan minuman agar meningkatkan efektivitas  dewan  komisaris  dalam  hal  jumlah  rapat,  kehadiran,  jumlah  anggota  dewan komisaris dan jumlah anggota independensi komisaris dan efektivitas komite audit dalam hal  jumlah  rapat,  jumlah  anggota  dan    kompetensi  sehingga  investasi  yang  dilakukan perusahaan dapat meningkatkan efisiensi investasinya.
2. Untuk  para  investor  yang  akan  berinvestasi  pada  perusahaan  manufaktur  sub  sektor makanan  dan  minuman  agar  memperhatikan  efektivitas  dewan  komisaris  dan  efektivitas komite audit sebagai salah satu kriteria penilaian perusahaan yang akan dipilih.
3. Untuk peneliti selanjutnya agar menambahkan variabel yang dapat mempengaruhi efisiensi investasi.

## Daftar Pustaka
Aginanda,  M.  S.  (2014).  Pengaruh  Efektivitas  Dewan  Komisaris,  Komite  Audit,  terhadap Financial Distress Perusahaan dengan Kepemilikan Keluarga sebagai Variabel Moderasi. Tesis. Universitas Indonesia
Biddle,  G.  C.,  Hilary,  G.,  &  Verdi,  R.  S.  (2009). How  does  financial  reporting  quality  relate  to investmen efficiency? Journal of Accounting and Economics , 48(2-3), 112-131
Darwis, H. (2012). Manajemen Laba Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Corporate Governance sebagai Pemoderasi. 16(1), 45-55
Mara., Maria-Teresa Machica, dan Roberto Mura. (2012). CEO Gender, Corporate Risk-Tasking, and the Efficiency of Capital Allocation”. Purdue University and Univesity of Manchester , available: http://pappers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2021136 Ghozali,  I.  (2006). Aplikasi  Analisis  Multivariate  Dengan  Program  SPSS”.  Badan  Penerbit Universitas Diponegoro . Semarang Hebran, Muhammad. (2004). Peran Dewan Komisaris dan Komite Audit Dalam Rangka Good Corporate Governance. Tesis . Universitas Indonesia
Hermawan,  A.  A  (2009).  The  influence  of  effective  board  of  commissioners  and  audit committee  on  the  informativeness  of  earnings:  evidence  from  Indonesian  listed  firm. Asia Pacific Journal of Accounting and Finance, 2(Desember)
Jensen, M and Meckling W. 1976. Theory of The Firm: Managerial Behavior, Agency Cost and Ownership Structure. Journal of Financial Econmics : 305-360.
Juliani dan Wardhani. (2018). Pengaruh Konservatisme Terhadap Efisiensi Investasi dan Agency Cost Sebagai Variabel Moderasi Pada Perusahaan yang Melakukan Merger dan Akuisisi di  Asia  Tenggara. E-Jurnal  Ekonomi  dan  Bisnis  Universitas  Indonesia  Komite  Nasional Kebijakan Governance.
Kuncoro, M. (2004). Metode Kuantitatif . Edisi Kedua. UPP AMPYKPN. Yogyakarta Luh Indah dan I. G. N. Agung. (2014). Pengaruh Kualitas Laporan Keuangan Pada Efisiensi Investasi Perusahaan Pertambangan. E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana
Luthfiardi,  I.  (2012).  Analisa  Pengaruh  Corporate  Governance  Performance  Index  dan Konsentrasi Kepemilikan Perusahaan terhadap Efisiensi Investasi (Pada Perusahaan yang Terdaftar di BEI dan IICG 2007 2010). Skripsi, Universitas Indonesia. Suroso. (2017). Pengaruh Konservatisme dan Kualitas Pelaporan Keuangan Terhadap Efisiensi Investasi Dengan Kepemilikan Institusional Sebagai Variabel Moderasi”. Skripsi. Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Katolik Widya Mandala, Surabaya Permanasari,
Wien  Ika.  (2010).  Pengaruh  Kepemilikan  Institusional,  dan  Corporate  Sosial  Responsibility Terhadap Nilai Perusahaan”. Skripsi. Fakultas Ekonomi Universitas Diponegoro Renny  Purnomo.  (2017).  “Pengaruh  Kualitas  Laporan  Keuangan,  Maturitas  Utang,  Ukuran Komite  Audit,  Kepemilikan  Institusional,  Kepemilikan  Manajerial,  dan  Komisaris Independen  Terhadap  Efisiensi  Investasi”.  Skripsi.  Universitas  Katolik  Soegijapranata, Semarang
Rizky  Eric,  (2015).  Pengaruh  Tata  Kelola  Perusahaan  dan  Struktur  Kepemilikan  Terhadap Efisiensi  Investasi  Perusahaan  di  Indonesia”. Skripsi. Fakultas  Ekonomi  dan  Bisnis Universitas Katolik Soegijapranata, Semarang
Setyawati  J.L.  (2015).  Kualitas  Informasi  Pelaporan  Keuangan:  Faktor-Faktor  Penentu  dan Pengaruhnya  Terhadap  Efisiensi  Investasi. E-Jurnal  Ekonomi  dan  Bisnis  Universitas Kristen Widya Mandala, Surabaya
Sugiyono (2009). Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif dan R&D. Jakarta: Alfabeta. Szczepankowski,  P.  (2012).  Audit  Committee  Practice  In  The  Polish  Listed  Stock  Companies. Present Situation And Development Perspectives. Business, Management and Education ISSN 2029-7491 print/ISSN 2029-6169 online
Supriyanto, A. (2022) ‘Komitmen Organisasi: Ditinjau dari Kepemimpinan Transformasional dan Kepemimpinan Transaksional Yang Dimoderasi Leader-Member Exchange’, Jurnal Ilmiah Bisnis dan Keuangan , 11(1).
Supriyanto, A. (2022) ‘Peran Nilai-Nilai Islami Dalam Kewirausahaan Untuk Menunjang Sebuah Kinerja Bisnis’, El-Hekam , 7(1), pp. 69–82. Supriyanto,  A. et  al. (2022)  ‘Kesuksesan  Muslimah  Pelaku  UMKM:  Peran  Dimensi Entrepreneurial Orientation’, BISNIS: Jurnal Bisnis dan Manajemen Islam , 10(2), pp. 267– 286.
Syarli, Z. (2021). Pengaruh Leverage, Profitabilitas, Ukuran Perusahaan, Umur Perusahaan, dan Kualitas Audit terhadap Kualitas Laporan Keuangan. Indonesian Journal of Business and Management , 1 (3), 438–451.
Tanjung,  Riani.,  Sari,  D.  P.  (2020).  Pengaruh  Prinsip  Good  Corporate  Governance  Terhadap Kualitas Laporan Keuangan Pada PT.AGRONESIA (INKABA). Jurnal Akuntansi , 13 (2), 1–12. Tarjo.  (2008).  Pengaruh  Konsentrasi  Kepemilikan  Institusional  dan  Leverage  Terhadap Manajemen  Laba,  Nilai  Pemegang  Saham  Serta  Cost  Of  Equity  Capital”. Jurnal  dan Prosiding SNA-Simposium Nasional Akuntansi Uke .
Umar  R.  (2005).  Komisaris  Independen  dan  Komite  Audit  Dalam  Perusahaan  Publik. Tesis. Universitas Indonesia
Warianto, P., & Rusiti, C. (2016). Pengaruh Ukuran Perusahaan, Struktur Modal, Likuiditas Dan Investment Opportunity Set (Ios) Terhadap Kualitas Laba Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bei. Modus , 26 (1), 19. https://doi.org/10.24002/modus.v26i1.575