## VALUE RELEVANCE DARI INTANGIBLE ASSETS BAGI
USER DI CAPITAL MARKET (Suatu Tinjauan Literatur)

## Muliawati
Fakultas Ekonomi, Universitas Katolik Parahyangan

## Abstract
Capital  market  facilitate  buying  and  selling  long  term  securities. There  are  many  parties  involved  in  capital  markets  include  investors, issuers (companies) and regulators. Agency problems arises when there are  conflict    of  interest  between  the  needs  of  principals  (investors)  and agents  (companies  or  issuers).  This  problem  is  caused  by  information asymmetry.  Financial  statements  are  principal  means  through  which  a company  communicate  its  financial  information  to  interested  parties. Financial  statements  have  some  limitations.  Many  items  (i.e.intangible assets)  that  have  financial  value  but  cannot realibly  measure,  omitted from  financial  statements.  Therefore,  companies  need  to  disclose  more information,  either  financial  or  non  financial  informations  to  investors. Many  investors  realize  that  the  importance  of  intangible  assets information. There  is value  relevance  of  intangible  assets  such  increase in  stock  market  prices,  market  capitalization  or  create  value  for  the company.
Keywords: value, value relevance, intangible assets, disclosure.

## 1. Latar Belakang
Menurut UU no. 8 tahun 1995 “pasar modal adalah suatu kegiatan yang  bersangkutan  dengan  penawaran  umum  dan  perdagangan  efek, perusahaan publik yang berkaitan dengan efek yang diterbitkannya, serta lembaga  dan  profesi  yang  berkaitan  dengan  efek”.  Pasar  modal  adalah suatu  sarana yang memfasilitasi jual beli surat berharga jangka panjang termasuk  saham,  surat  hutang  dan  instrumen  keuangan  lainnya. Perusahaan  yang  membutuhkan  modal  dapat  melakukan  penawaran umum  surat  berharga  yang  diterbitkannya  kepada  investor.  Surat berharga  (investasi)  yang  dimiliki oleh investor dapat dipindahtangankan kepada investor lain lewat mekanisme jual beli di pasar modal.
Investor  adalah  para  pihak  yang  menanamkan  dananya  ke perusahaan  atau  dapat  dikatakan  sebagai  pemilik  perusahaan.  Dana tersebut dikelola manajemen perusahaan. Investor sebagai prinsipal dan manajemen sebagai agen, masing-masing mempunyai kepentingan yang berbeda,  sehingga  terdapat  masalah  kepentingan  yang  disebut  sebagai agency problem.
Agency  problem timbul  karena  terdapat asymmetry  information. Investor  yang  berada  di  luar  perusahaan  memperoleh  informasi  lebih terbatas  dan/  atau  lebih  lambat  dibandingkan  dengan  manajemen
perusahaan.    Kondisi  seperti  ini  dapat  menyebabkan  ketidakpercayaan investor  terhadap  manajemen.  Oleh  karena  itu,  untuk  meningkatkan kepercayaan  investor  maka  manajemen  perlu  melakukan  keterbukaan informasi  kepada  semua  pihak  yang  berkepentingan  khususnya  kepada investor.
Financial statement yang disiapkan oleh manajemen dinilai masih kurang  dapat  memberikan  informasi  yang  cukup  bagi  investor.    Oleh karena itu, dibutuhkan keterbukaan informasi lewat disclosure. Disclosure ada  dua  jenis  yaitu disclosure wajib,  yang  diharuskan  oleh  regulator dalam  hal  ini  adalah  Dewan  Standar  Akuntansi  Keuangan  (DSAK)  dan lembaga  pengawas  pasar  modal  (OJK/Otoritas  Jasa  Keuangan),  dan voluntary  disclosure yaitu  pengungkapan  sukarela  yang  dilakukan  oleh manajemen  perusahaan.  Informasi  yang  diungkapkan  adalah  informasi yang bersifat signifikan bagi pengguna (investor), sehingga mempengaruhi keputusan investor.
Statement of financial position menyajikan informasi terkait posisi aset,  liabilitas  dan  ekuitas  dari  satu  entitas  pada  tanggal  tertentu. Laporan  keuangan  ini  memiliki  beberapa  keterbatasan,  salah  satunya adalah seperti yang dinyatakan oleh Kieso, Weygandt, & Warfield (2011, hal.  191)  “ The  statement  of  financial  position  necessarily  omits  many items  that  are  of  financial  value  but  that  a  company  cannot  record objectively ”. Statement  of  financial  position mengabaikan  hal-hal  yang mempunyai nilai finansial karena tidak dapat diukur secara objektif. Salah satu  informasi  yang  seringkali  diabaikan  tersebut  adalah  terkait  dengan aset  takberwujud  ( intangible  assets). Untuk  mengatasi  masalah  ini, DSAK  dengan  Standar  Akuntansi  Keuangan  bersama  dengan  regulator pasar  modal  (OJK)  lewat  peraturan  yang  ditetapkannya,  mewajibkan perusahaan untuk membuat disclosure .
Perusahaan  menyadari  bahwa  informasi  merupakan  kebutuhan investor. Oleh karena itu, mereka secara sukarela menyajikan disclosure , lebih  banyak  daripada  yang  diwajibkan  oleh  regulator,  khususnya informasi yang bersifat positif. Hal ini sesuai dengan signalling theory.

## 2. Tujuan Penelitian
Tujuan  penelitian  ini  adalah  mempelajari  penelitian-penelitian terdahulu untuk menjawab beberapa pertanyaan penelitian di bawah ini:
a) Apakah  informasi  tentang intangible  assets telah  memenuhi kebutuhan pengguna?
b) Apakah  terdapat  faktor-faktor  yang  mempengaruhi  keterbukaan informasi tentang intangible assets?
c) Informasi  tentang  apa  saja  yang  diungkapkan  terkait intangible assets?
d) Apakah  informasi  tentang intangible  assets mempunyai value relevance bagi pengguna informasi, khususnya bagi investor?

## 3.  Pengakuan  dan  Pengungkapan  Aset  Takberwujud  Menurut
Standar Akuntansi Keuangan
IASB framework (Kieso,  Weygandt,  &  Warfield,  2011,  hal. 48) menyatakan bahwa aset adalah “ a resource controlled by the entity as a result  of  past  events  and  from  which  future  economic  benefits  are expected  to  flow  to  the  entity”. Aset  merupakan  sumber  daya  yang dikendalikan oleh entitas sebagai akibat dari peristiwa masa lampau dan diharapkan  manfaat  ekonomis  dari  aset  akan  mengalir  ke  entitas. Terdapat  dua  prinsip  utama  pengakuan  aset,  pertama,  besar kemungkinan  manfaat  ekonomis  akan  mengalir  perusahaan  dan  kedua, nilai dari aset dapat diukur secara anda.
Aset takberwujud  mempunyai  tiga  karakteristik.  Pertama,  aset tersebut  dapat  diidentifikasi,  maksudnya  adalah  aset  tersebut  dapat dipisahkan  dari  entitas,  sehingga  dapat  dialihkan  atau  dijual  secara terpisah dari entitas. Kedua, aset tidak mempunyai wujud fisik dan ketiga, bukan  aset  keuangan. Goodwill tidak  memenuhi  karakteristik  dari  aset takberwujud,  karena goodwill tidak  dapat dipisahkan dari entitas dimana goodwill tersebut berada.
Aset takberwujud melingkupi antara lain:
- Nama merek,
- Kepala surat kabar dan judul publisitas,
- Piranti lunak komputer,
- Lisensi dan waralaba,
- Hak cipta, paten dan hak kekayaan intelektual industri lain,
- Resep, formula, model, desain, dan prototype, dan
- Aset takberwujud dalam pengembangan.
Aset  takberwujud  sebagai  bagian  dari  aset, maka pengakuannya di  dalam  laporan  posisi  keuangan  harus  memenuhi  prinsip  pengakuan aset.  Aset  takberwujud  dapat  diperoleh  perusahaan  dengan  cara membeli  dari  entitas  lain.  Dalam  hal  ini  aset  takberwujud  memenuhi prinsip  pengakuan  aset,  karena  aset  yang  dibeli  besar  kemungkinan mempunyai  manfaat  ekonomis  di  masa  yang  akan  datang  bagi  entitas dan  pengeluaran  yang  terjadi  untuk  memperoleh  aset  takberwujud adalah  nilai  yang dapat  diukur  secara  andal.    Aset  takberwujud  dari transaksi  ini  diakui  sebesar  biaya  perolehan.  Biaya  perolehan  adalah harga  beli  ditambah  dengan  semua  biaya  lain  yang  dapat  diatribusikan secara  langsung  untuk  mempersiapkan  aset  sehingga  siap  untuk dipergunakan.
Aset  takberwujud  juga  dapat  diperoleh  perusahaan  secara internal  melalui  aktivitas  riset  dan  pengembangan  (R&D).  Pengeluaran untuk  aktivitas  riset  tidak  dapat  diakui  sebagai  aset,  karena    belum menunjukkan  kemungkinan  yang  besar  akan  memberikan  manfaat ekonomis  di  masa  yang  akan  datang.  Pengeluaran  untuk  aktivitas penelitian  diakui  sebagai  beban  pada  periode  terjadinya.  Pengeluaran yang  terjadi  pada  tahap  pengembangan  dapat  diakui  sebagai  aset
takberwujud  jika  pengeluaran  tersebut  memenuhi  kriteria economic viability.  Economic  viability memberikan  indikasi  bahwa  aktivitas  yang dilaksanakan  sudah  cukup  jauh  sehingga  besar  kemungkinan memberikan manfaat di masa yang akan datang.
Pengukuran  aset  takberwujud  setelah  pengakuan  awal  dapat memilih  menggunakan  model  biaya  atau  model  revaluasi.  Jika  entitas memilih  menggunakan  model  biaya  maka aset  takberwujud  dicatat sebesar  biaya  perolehan  dikurangi  dengan  akumulasi  amortisasi  dan penurunan  nilai.  Jika  entitas  memilih  menggunakan  model  revaluasi maka  seluruh  aset  takberwujud  dalam  kelompok  yang  sama  harus menggunakan  model  revaluasi.  Model  revaluasi  dapat  dipakai  jika tersedia pasar aktif untuk aset takberwujud tersebut.
Standar Akuntansi Keuangan mewajibkan entitas untuk mengungkapkan  informasi  terkait  aset  takberwujud  antara  lain  tentang cara  diperolehnya,  masa  manfaatnya  terbatas  atau  tidak terbatas, metode amortisasi yang dipergunakan, rekonsiliasi aset takberwujud awal dan  akhir  periode,  penurunan  nilai,  dan  perubahan  kebijakan  akuntansi terkait aset tak berwujud.
4. Voluntary Disclosure tentang Intangible Assets
Dewasa  ini  telah  terjadi  pergesaran    dunia  usaha  dari  era industrial  menjadi  era knowledge .  Perubahan  ini  mempengaruhi management  style perusahaan.  Salah  satu  perubahan  yang  terjadi adalah  pada  era  industrial  manajemen  lebih  banyak  menggunakan tangible  assets, tetapi  era knowledge lebih  mengutamakan  pada intangible assets. Berikut ini adalah perubahan management style seperti yang dikutip dari (Chareonsuk & Chansa-ngavej, 2008):

## Gambar 1
Management Style : Era Industrial dan Era knowledge
Sumber : (Chareonsuk & Chansa-ngavej, 2008, hal. 813) Intangible  assets sering  dipandang  juga  sebagai intellectual capital atau knowledge  resources yang  dimiliki  oleh  perusahaan. Intangible  assets bermanfaat  bagi  perusahaan  untuk  dapat  mencapai dan  mempertahankan competitive  advantage dan  dapat  menciptakan nilai ( value creation) bagi perusahaan.
Ada tiga elemen dalam intangible assets seperti yang dikutip dari (An, Davey, & Eggleton, 2011), yaitu:
1. Kompetensi  karyawan  merupakan knowledge yang  dimiliki  oleh individu seperti kualifikasi, keahlian, value dan pengalaman dalam organisasi.
2. Struktur internal, meliputi patent, konsep, model, sistem teknologi informasi, sistem administrasi dan budaya organisasi.
3. Struktur  eksternal,  meliputi  hubungan  dengan  pelanggan  dan suplier.
Adapun  motivasi  perusahaan  untuk  menyajikan voluntary intellectual capital (intangible assets) disclosure adalah untuk : 1. mengurangi kondisi asymmetry information ,
2. memberikan pertanggungjawaban kepada stakeholders,
3. dan  memberikan  sinyal  tentang  legitimasi  dan  keunggulan organisasi.
Guthrie  et  al.  (2004)  menyajikan framework terkait intellectual capital  disclosure seperti  yang  dikutip  dari (Whiting  &  Miller,  2008). Framework ini  sering  dipakai  oleh  peneliti  ketika  melakukan content analysis terhadap voluntary disclosure tentang intellectual capital.
Tabel 1.
Modiﬁed Intellectual Capital Framework Guthrie et al. (2004)
Sumber: (Whiting & Miller, 2008, hal. 28)

## 5. Penelitian Terdahulu
Tujuan  utama financial  reporting dalam IFRS  Framework adalah untuk  menyediakan  informasi  bagi  pengguna,  sehingga  membantu pembuatan  keputusan  pengguna  (termasuk  investor).  Tujuan  ini seringkali  disebut  dengan decision  usefulness. Informasi  yang  disajikan dalam financial reporting, mayoritas merupakan informasi finansial. Salah satu  kritik  terhadap financial  reporting adalah  informasi  tersebut  belum
mencukupi  kebutuhan  pengguna.  Pengguna  juga  membutuhkan informasi non finansial yang tidak ada dalam financial reporting. Flostrand  &  Strom  (2006) melakukan content  analysis terhadap annual  report dan analyst  report. Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa dalam  informasi  non  finansial  secara  jelas  tercantum  dalam analyst report. Informasi  non  finansial  yang  terdapat  dalam  laporan  analis tersebut  secara  signifikan  berhubungan  dengan annual  report dan size dari  perusahaan.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  analis  memperoleh informasi  non  keuangan  berasal  dari annual  report dan  analis  lebih mudah  untuk  mendapatkan  informasi  non  finansial  dari  perusahaan- perusahaan  besar.  Jadi size perusahaan  menjadi  determinan  dari ketersediaan  informasi  non  finansial.  Hasil  penelitian Flostrand  &  Strom (2006) juga menunjukkan bahwa semakin banyak informasi non finansial (khususnya forward looking information) yang diungkapkan dalam annual report maka information  content dari analyst  report meningkat  secara signifikan.  Hal  ini  menunjukkan  terdapatnya value  relevance dari informasi non finansial.
Malgharni,  yusoff,  &  Arumugam  (2013) melakukan  penelitian eksprimental  terhadap  pengaruh  informasi  kinerja  non  finansial  seperti customer  satisfaction,  employee  satisfaction dan firm  internal  process terhadap  estimasi  harga  saham  di  Iran.  Hasil  penelitian  menunjukkan bahwa  informasi  kinerja  non  finansial  mempengaruhi  estimasi  harga saham  secara  signifikan.  Informasi  kinerja  non  finansial  yang  bersifat positif  menaikkan  estimasi  harga  saham.  Informasi  kinerja  non  finansial yang  bersifat  negatif  menurunkan  estimasi  harga  saham.  Informasi kinerja  non  keuangan  yang  bersifat  positif  pengaruhnya  terhadap estimasi harga saham lebih besar daripada yang bersifat negatif. Hal ini menunjukkan  bahwa  terdapat value  relevance dari  informasi  non finansial.
Arvidsson  (2011)  melakukan  survei  dengan  cara  menyebarkan kuesioner  kepada investor-relation  managers  (IRM) di  perusahaan  yang berkapitalisasi besar, yang terdaftar di Stockholm Stock Exchange.
Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  adapun  insentif  yang  diperoleh perusahaan  dari  pengungkapan  informasi  non  keuangan  adalah  untuk meningkatkan  pemahaman  investor  (pengguna)  terhadap  perusahaan, untuk  menyediakan full  and  fair  disclosure dan  memberikan  informasi pelengkap  atas  kurangnya  informasi intangible  asset di  dalam financial statement. Perusahaan (diwakili oleh para IRM) menyadari bahwa terjadi pergesaran  kebutuhan  informasi  dari  informasi  keuangan  menjadi informasi  non  keuangan  sehingga dalam  tiga  tahun  terakhir  kuantitas informasi  non  keuangan  yang  disajikan  oleh  perusahaan  semakin
meningkat.  Terjadi  perubahan  fokus  dan  trend  pengungkapan  informasi non  keuangan,  sebelumnya  informasi  yang  paling  banyak  diungkapkan adalah  tentang  R&D  bergeser  menjadi  informasi  tentang  CSR  dan employee  related. Perusahaan  juga  menyadari  bahwa  terdapat value relevance atas  informasi  non  keuangan    yaitu  informasi  non  keuangan dapat menciptakan nilai ( value creation) bagi perusahaan. Hal inilah yang menjadi motivasi bagi perusahaan untuk menyajikan informasi keuangan disamping  itu  juga  untuk  memenuhi  ketentuan  dari  regulator  (seperti IFRS). Para IRM juga berpendapat bahwa informasi non keuangan yang disajikan saat ini sudah mencukupi.
Rashid,  Ibrahim,  Othman,  & See  (2012) melakukan content analysis terhadap prospektus dari 130 perusahaan teknologi dan produk industri  yang  melakukan  IPO  antara  tahun  2004  dan  2008  di  Malaysia. Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa disclosure tentang Intellectual Capital relatif rendah yaitu rata-rata 34,99 persen dari Intellectual Capital disclosure  index. R&D  information  adalah  informasi  yang  paling  sering diungkapkan,  disusul  dengan  informasi  tentang  proses,  strategi, pelanggan, sumber daya manusia dan teknologi informasi.
Cordazzo &  Vergauwen  (2012) melakukan content  analysis terhadap intellectual  capital (IC) disclosure di  prospektus  perusahaan bioteknologi  yang  melakukan  penawaran  perdana  di  London  Stock Exchange  (LSE)  and  the  London  Alternative  Investment  Market  (AIM) United  Kingdom  selama  periode  2005-2007.  Hasil  penelitian  mereka menunjukkan  perusahaan  bioteknologi  mengungkapkan  sedikit IC information di  dalam  prospektus  mereka,  tetapi  terdapat  perbedaan tingkat  pengungkapan  antara  perusahaan  yang  listing  di  LSE  dengan London AIM. Perusahaan bioteknologi yang listing di LSE mengungkapkan lebih banyak IC information dibandingkan dengan yang listing  di  London  AIM.    Penelitian  ini  juga  menunjukkan  bahwa maturity dan independence  of  the  board berhubungan  dengan IC  disclosure . Faktor size dan  umur  dari  perusahaan  tidak  mempunyai  hubungan dengan banyaknya IC disclosure yang ada.
Huang,  Luther,  Tayles,  &  Haniffa  (2013) melakukan  mempelajari human  capital  information apa  saja  yang  diungkapkan  dalam annual report perusahaan publik di Malaysia serta melakukan interview terhadap 15 financial analysts dan fund managers untuk memperoleh opini tentang atribut  dari human  capital  information apa  saja  yang  mereka  butuhkan untuk diungkapkan dalam annual reports . Hasil  penelitian menunjukkan bahwa human  capital  information yang  diungkapkan  masih  sangat terbatas  dan  fokus  pada  informasi  tentang director .  Informasi  yang disajikan  ini  sangat  kecil  dampaknya  terhadap  penciptaan  nilai perusahaan.
Salamudin,  Bakar,  Ibrahim,  &  Hassan  (2010) melakukan penelitian  tentang intangible  assets dan  nilai  pasar  perusahaan- perusahaan  di  Malaysia.  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  perhatian investor  terhadap intangible  assets semakin  meningkat  dan  investor memberikan nilai lebih (premium) di atas nilai buku ekuitas terkait dengan semakin  meningkatnya intangible  assets. Hal  ini  menunjukkan  bahwa terdapat value  relevance atas  informasi intangible  assets. Terjadi kenaikan intangible  assets  value yang  dilaporkan  perusahaan- perusahaan  Malaysia,  pada  tahun  2002  hanya  10  persen  menjadi  43 persen  pada  tahun  2006.  Perusahaan  harus  mulai  menyadari  bahwa untuk  memperbaiki competitive  advantage mereka  harus  fokus  pada intangible  assets. Penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  perusahaan- perusahaan yang lebih banyak intangible assets cendrung menunjukkan kinerja finansial yang lebih baik.
Boekestein  (2006)  melakukan penelitian  terhadap intangible assets yang  dilaporkan  oleh  52  perusahaan  farmasi  yang  beroperasi secara  global  periode  2001-2003. Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa terdapat tumpang  tindih  penyajian  informasi intangible  asset dengan intellectual capital pada mayoritas perusahaan. Rata-rata rasio intangible asset terhadap total assets perusahaan farmasi di USA adalah 25,2%, di Eropa  14,2  persen  dan  di  Jepang  1,4%.  Tidak  terdapat  hubungan  yang jelas antara intangible assets dengan kinerja perusahaan. Chareonsuk & Chansa-ngavej (2008) menyatakan bahwa dengan semakin kompetitifnya knowlege economy saat ini, maka sangat penting bagi  perusahaan  dan  industri  untuk  dapat  mengidentifikasi  dan mengalokasikan  aset  takberwujud  di functional  department sehingga dapat memberikan kontribusi terhadap kinerja perusahaan.
Jerman  (2013)  melakukan analisis  meliputi disclosure wajib berdasarkan  IFRS  dan voluntary  disclosure di annual  reports dari perusahaan publik di Slovenia untuk tahun 2007 - 2011. Rasio Market to Book  Value rasio dari  periode  2008 - 2011  (setelah  penerapan  IFRS) menunjukkan  bahwa market  value lebih  rendah  secara  signifikan daripada nilai buku.
Porporsi intangible  assets terhadap total  assets rata-rata  hanya 4,51%. Disclosure tentang intangible  assets dalam annual  report hanya sebatas  yang  diwajibkan  oleh  IFRS  dan  perusahaan-perusahaan  tidak menyajikan voluntary  disclosures .  Jadi  dalam annual  report perusahaan sangat  sedikit  informasi  tentang intangible  assets baik  berupa value maupun berupa disclosure.
Ibrahim, et al. (2009) melakukan penelitian untuk menguji apakah accounting  numbers  (book  value dan earnings) dan non  accounting number mempunyai value  relevance terhadap  valuasi  perusahaan selama periode krisis keuangan (1997-1999) dan setelah krisis keuangan (2000-2003).  Penelitian  dilakukan  pada  perusahaan-perusahaan  yang
terdaftar di bursa efek Malaysia. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa accounting  earnings dan book  value serta non  accounting  number baik secara parsial maupun bersama-sama tetap mempunyai value relevance terhadap nilai perusahaan. Value relevance dari accounting earnings dan book  value serta non  accounting  number baik  secara  parsial  maupun bersama-sama  lebih besar  pada  periode  krisis  dibandingkan  setelah krisis.
Dwimulyani  (2010) melakukan  penelitian  terhadap  informasi akuntansi  dari  perusahaan-perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  pada  tahun  2003-2007.  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa terdapat hubungan  yang  kuat  antara fair  value dari  perusahaan  dengan book  value nya.  Disamping  itu,  penelitian  menunjukkan  bahwa  terdapat hubungan yang kuat antara book value ekuitas dengan operating income. Jadi  dapat  disimpulkan  bahwa  informasi  akuntansi  mempunyai value relevance terhadap investor dan kreditur. Low  (2000), the  Cap  Gemini  Ernst  &  Young  Center  for  Business Innovation  (CBI) telah  melakukan  serangkaian  penelitian  terhadap peranan  dari intangible  asset dalam  penciptaan  nilai  perusahaan. (1) Investasi dalam R&D, brand development dan training melebihi investasi dalam tangible assets . 50-90 persen dari nilai perusahaan diperoleh dari pendayagunaan intangible  assets. (2)  Kinerja  non  finansial  memainkan peranan  penting  dalam  proses  valuasi  dari  perusahaan publik. Terdapat korelasi  positif  yang  kuat  antara  keakuratan earnings  forecasts dari sellside  analyst terhadap  kinerja  non  finansial. (3)Kesuksesan  atau ketidaksuksesan  IPO  suatu  perusahaan  dipengaruhi  faktor intangibles. Semakin  besar  dan  semakin  lama peranan intangibles dalam  proses operasi  perusahaan,  maka  akan  semakin  sukses  proses  IPO perusahaan.  Hal  ini  menunjukkan  pentingnya  non-finansial  terhadap keputusan penilaian dan evaluasi perusahaan.
Hasil  penelitian  Ocean  Tomo  (2010)  seperti  yang  dikutip  oleh Ledoux & Cormier (2013) menujukkan bahwa terjadi peningkatan atribusi intangible  assets terhadap market  capitalization pada  perusahaan- perusahaan  di  USA  yang  termasuk  dalam  S&P  500.  Atribusi intangible asset terhadap market value saham pada tahun 2010 adalah 80%, pada tahun 1995 68% dan pada tahun 1985 32 %. Hal ini menunjukkan bahwa terdapat value relevance terkait informasi intangible assets.
Ledoux  &  Cormier  (2013)  melakukan  penelitian  terhadap annual report dari  97 non-ﬁnancial ﬁrms yang terdaftar di Canadian market dan menjadi  bagian  dari  index  S&P/TSX  pada  tahun  2005- 2010  dan melakukan  penelitian  terhadap  informasi  tentang  inovasi  yang  diperoleh dari  websites  155  perusahaan.  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa value  relevance dari intangible  assets dan expenses mengalami
peningkatan  dengan  diterapkannya  IAS  38  dan  sebaliknya  terjadi penurunan value  relevance dari voluntary  disclosure tentang  inovasi dengan adanya penerapan IAS 38.
Whiting  &  Miller  (2008)  melakukan penelitian  tentang  konten IC disclosure dalam annual report dari 70 perusahaan publik yang terdaftar di    bursa  New  Zealand.  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  ada hubungan  positif  antara hidden  value  (market  value ekuitas  dikurangi dengan book value ekuitas ) dari perusahaan yang laporan keuangannya direvaluasi  dengan voluntary  IC  disclosure dan  komponen external dan internal  structure . Explanatory power  meningkat  ketika  ada  interaksi antara hidden value dan growth expectations.

## 6. Pembahasan
Saat  ini  telah terjadi  pergeseran  dunia  usaha  dari  era  industrial menjadi  era knowledge ,  menyebabkan  terjadinya  pergeseran style manajemen  organisasi.  Dalam  era knowledge, manajemen  lebih mengandalkan  pada intangible  assets yang  seringkali  disebut  sebagai intellectual  capital .    Penelitan  Low  (2000)  menunjukkan  bahwa  investasi dalam R&D,  brand  development dan training melebihi  investasi  dalam tangible  assets . 50-90  persen  dari  nilai  perusahaan  diperoleh  dari pendayagunaan intangible assets.
Intangible  assets adalah  aset yang  mempunyai  nilai  bagi  entitas, tetapi  karena  tidak  memenuhi  prinsip  pengakuan  aset,  maka  seringkali aset  ini  tidak  dapat  disajikan  dalam  laporan  posisi  keuangan.  Penelitian Boekestein  (2006)  terhadap  perusahaan  farmasi  periode  2001-2003 menunjukkan  bahwa  rasio intangible  assets terhadap total  assets untuk perusahaan farmasi di USA adalah 25,2%, di Eropa 14,2% dan di Jepang 1,4%. Penelitian Jerman (2013) di Slovenia menunjukkan rasio intangible assets terhadap total aset adalah 4,51%. Jadi value dari intangible  assets yang  disajikan  di  dalam  laporan  posisi keuangan  masih  kecil.  Dengan  kata  lain  informasi  keuangan  tentang intangible  assets belum  memenuhi  kebutuhan  pengguna.  Walaupun value dari intangible  assets yang  dilaporkan  masih  kecil,  tetapi  terjadi peningkatan value yang  dilaporkan  dari  tahun  ke  tahun  seperti  yang ditunjukkan  oleh  hasil  penelitian Salamudin,  Bakar,  Ibrahim,  &  Hassan (2010) di Malaysia.
Untuk menutupi kekurangan informasi keuangan, maka pengguna membutuhkan informasi non finansial seperti yang ditunjukkan dari hasil penelitian Flostrand  &  Strom  (2006),  Malgharni,  Yusoff,  &  Arumugam (2013),  dan  Arvidsson  (2011). Hasil  penelitian Arvidsson  (2011)  juga menunjukkan  kebutuhan  atas  informasi  non  finansial  menjadi  semakin meningkat.
Disclosure (informasi)  tentang intangible  assets yang  merupakan bagian  dari  informasi  non  finansial  masih  sedikit.    Penelitian Rashid, Ibrahim,  Othman,  &  See  (2012)  menujukkan  bahwa disclosure tentang intellectual  capital hanya  34,99%  dalam  prospektus  perusahaan farmasi
di Malaysia, dan Cordazzo & Vergauwen (2012) juga menemukan bahwa sedikit IC  information yang  diungkapkan  dalam  prospektus  perusahaan bioteknologi  di  UK. Hasil  penelitian Jerman  (2013)  di  Slovenia menunjukkan  bahwa  tidak  ada voluntary tentang disclosure  intangible assets sama  sekali  di  dalam annual  report. Terdapat  perbedaan  hasil dalam  penelitian  yang  dilakukan Arvidsson  (2011)  terhadap  para  IRM. Hasil  penelitiannya  menunjukkan bahwa  informasi  non  keuangan  yang disajikan saat ini sudah mencukupi.
Flostrand  &  Strom  (2006)  secara  tidak  langsung  didukung  oleh hasil penelitian Arvidsson  (2011).  Arvidsson  melakukan  penelitian terhadap  para  IRM  dari  perusahaan-perusahaan  yang  mempunyai kapitalisasi pasar besar, dan para IRM menyatakan bahwa informasi non keuangan  yang  disajikan  perusahaan  saat  ini  sudah  mencukupi.  Hal  ini mendukung  hasil  penelitian  Flostrand  &  Strom  (2006)  yang  menyatakan bahwa  informasi non keuangan lebih mudah diperoleh dari perusahaan- perusahaan besar. Penelitian Cordazzo & Vergauwen (2012)
menunjukkan  pertentangan,  di  mana size dan  umur  perusahaan  tidak mempengaruhi disclosure yang  ada,  tetapi  faktor  yang  mempengaruhi adalah maturity perusahaan  dan independence  of  board  of  director. Faktor  jenis  industri  pun  sepertinya  tidak  mempengaruhi  luas disclosure dari intangible assets. Penelitian Boekestein (2006) dan Rashid, Ibrahim, Othman,  &  See  (2012)    terhadap  perusahaan  farmasi,  Cordazzo  & Vergauwen  (2012)  di  perusahaan  bioteknologi  menunjukkan  bahwa sedikit IC disclosure yang disajikan. Padahal jika diteliti karakteristik dari industri  farmasi  dan  bioteknologi  merupakan  salah  satu  industri  yang sangat pada knowledge.
Faktor  negara  di  mana  perusahaan  berasal  bisa  jadi  mempengaruhi luasnya disclosure dari intangible assets . Penelitian yang dilakukan oleh Boekestein  (2006)  menunjukkan  bahwa  perusahaan  farmasi  di  Jepang menyajikan value  intangible  assets yang  sangat  kecil,  Rashid,  Ibrahim, Othman,  &  See  (2012)    terhadap  perusahaan  farmasi  di  Malaysia  juga menunjukkan terbatasnya disclosure intangible assets, Jerman (2013) di Slovenia  menunjukkan  kecilnya value dari intangible  assets dan disclosure terbatas hanya yang diwajibkan oleh IFRS.
Penelitian Arvidsson  (2011)  di  Stockholm  menunjukkan  bahwa terjadi  perubahan  tren disclosure dari R&D menjadi  informasi  tentang CSR. Rashid,  Ibrahim,  Othman,  &  See  (2012)  di  Malaysia menunjukkan bahwa  informasi  yang  paling  banyak  disajikan  adalah  CSR.  Huang, Luther,  Tayles,  &  Haniffa  (2013)  mempelajari  tentang  informasi human capital yang disajikan sebatas director .  Jadi  masih  terdapat keanekaragaman disclosure dari intangible  asset yang  dilakukan  oleh perusahaan.
Ibrahim, et al. (2009) dan Dwimulyani (2010) menunjukkan bahwa terdapat value  relevance dari  informasi  keuangan,  walaupun  tidak dinyatakan  secara  spesfik  terkait intangible  assets .  Hasil  penelitian
Flostrand  &  Strom  (2006)  menunjukkan  semakin  banyak  informasi  non keuangan  dalam annual  report akan  menyebabkan  peningkatan information  content dalam analyst  report dan  penelitian  Low  (2000) terdapat korelasi  positif  yang  kuat  antara  keakuratan earnings  forecasts dari sellside  analyst terhadap  kinerja  non  finansial.  Low  (2000) menyatakan  kinerja  non  finansial  memainkan  peranan  penting  dalam proses  valuasi  dari  perusahaan  publik  dan  Kesuksesan  atau ketidaksuksesan  IPO  suatu  perusahaan  dipengaruhi  faktor intangibles; Ocean  Tomo  (2010)  seperti  yang  dikutip  oleh Ledoux  &  Cormier  (2013) menujukkan  bahwa terjadi  peningkatan  atribusi intangible  assets terhadap market  capitalization pada  perusahaan-perusahaan  di  USA; Malgharni,  yusoff,  &  Arumugam  (2013)  informasi  non  keuangan mempengaruhi  estimasi  harga  pasar saham; Arvidsson (2011) informasi non keuangan dapat menciptakan nilai ( value creation) bagi perusahaan; Salamudin, Bakar, Ibrahim, & Hassan (2010) perhatian investor terhadap intangible assets semakin meningkat dan investor memberikan nilai lebih (premium)  di  atas  nilai  buku  ekuitas  terkait  dengan  semakin meningkatnya intangible  assets. Ledoux  &  Cormier  (2013) value relevance dari intangible  assets dan expenses mengalami  peningkatan dengan  diterapkannya  IAS  38  dan  sebaliknya  terjadi  penurunan value relevance dari voluntary  disclosure . Jadi  dapat  disimbulkan  bahwa intangible  assets mempunyai value  relevance bagi  investor  atau  bagi penggunanya.

## 7. Kesimpulan
Pengakuan value dari intangible  assets dalam  laporan  keuangan perusahaan masih sangat kecil. Untuk melengkapi kekurangan ini, maka diperlukan disclosure tentang intangible assets. Secara umum disclosure tentang intangible  assets masih  terbatas  walaupun  terjadi  peningkatan dengan berjalannya waktu.
Terdapat  faktor-faktor  yang  mempengaruhi disclosure dari intangible assets antara lain size, maturity , dan independence of board of director. Masih  terdapat  faktor-faktor  lain  yang  mempengaruh intangible assets disclosure yang perlu diteliti lebih lanjut.
Kebutuhan  atas  informasi  dari intangible  assets semakin meningkat,  secara  umum  informasi  yang  paling  banyak  diungkapkan adalah terkait dengan R&D dan juga telah terjadi pergeseran ke informasi tentang CSR.
Terdapat value  relevance dari intangible  assets dalam  rupa menaikkan harga pasar saham, kapitalisasi pasar atau menciptakan nilai bagi perusahaan.
Daftar Pustaka :
Abdolmohammadi, M. J. (2005). Intellectual capital disclosure and market capitalization  . Journal of  Intellectual  Capital,  Vol.  6  No.  3 ,  397- 416.
An,  Y.,  Davey,  H.,  &  Eggleton,  I.  R.  (2011).  Towards  a  comprehensive theoretical  framework  for  voluntary  IC  disclosure. Journal  of Intellectual Capital, Vol. 12 No. 4 , 571-585. Arvidsson, S. (2011). Disclosure of non-ﬁnancial information in the annual report.  A  management-team  perspective. Journal  of  Intellectual Capital, Vol. 12 No. 2 , 277-300.
Boekestein,  B.  (2006).  The  relation  between  intellectual  capital  and intangible  assets  of  pharmaceutical  companies  . Journal  of Intellectual Capital, Vol. 7 No. 2 , 241-253. Chareonsuk,  C.,  &  Chansa-ngavej,  C.  (2008).  Intangible  asset management  framework  for  long-term ﬁnancial  performance.
Industrial Management & Data Systems Vol. 108 No. 6 , 812-828. Cordazzo,  M.,  &  Vergauwen,  P.  G.  (2012). Intellectual capital disclosure in  the  UK  biotechnology  IPO  prospectuses. Journal  of  Human
Resource Costing & Accounting, Vol. 16 No. 1 , 4-19.
DSAK  IAI.  (2012). Standar Akuntansi Keuangan per 1 Juni 2012. Ikatan Akuntan Indonesia.
Dwimulyani, S. (2010). Relevansi Nilai Informasi Akuntansi di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Informasi, Perpajakan, Akuntansi dan Keuangan
Publik , 101-109.
Flostrand,  P.,  &  Strom,  N.  (2006).  The  valuation  relevance  of  non- financial information. Management Research News, Vol.29 No.9 ,
580-597.
Huang, C. C., Luther, R., Tayles, M., & Haniffa, R. (2013). Human capital disclosures  in  developing  countries:  figureheads  and  value creators. Journal of Applied Accounting Research,Vol. 14 No. 2 , 180-196. IASB. (2010, September). IASPlus - IAS Framework . Dipetik February 2, 2014, dari Deloitte:
http://www.iasplus.com/en/standards/other/framework
Ibrahim,  M.  B.,  Bujang,  H.  F.,  Madi,  N.,  &  Samah,  A.  B.  (2009).  Value- relevance of accounting numbers for valuation. Journal of Modern Accounting and Auditing, Vol.5 No.9 , 30-39.
Jerman,  M.  (2013).  INTANGIBLE  ASSETS  AND  THEIR  REPORTING PRACTICES:  EVIDENCE  FROM  SLOVENIA. Accounting  in Central and Eastern Europe Research in Accounting in Emerging Economies, Volume 13 , 187-204.
Kieso,  D.  E.,  Weygandt,  J.  J.,  &  Warfield,  T.  D.  (2011). Intermediate Accounting - IFRS Edition. Danvers: John Wiley & Sons. Ledoux,  M.-J.,  &  Cormier,  D.  (2013).  Market  assessment  of  intangibles and voluntary disclosure about innovation: the incidence of IFRS.
Review of Accounting and Finance, Vol. 12 No. 3 , 286-304.
Low, J. (2000). The value creation index . Journal of Intellectual Capital , Vol.1 No.3 , 252-262.
Malgharni,  A.  M., yusoff, W. F., & Arumugam, V. C. (2013). The Effects of  Disclosure  of  Non-Financial  Performance  Indicators  on  Stock Price  Estimate  in  Iran. Australian  Journal  of  Basic  and  Applied Sciences 7 (4) , 563-574. Rashid,  A.  A.,  Ibrahim,  M.  K.,  Othman,  R.,  &  See,  K.  F.  (2012).  IC disclosures  in  IPO  prospectuses:  evidence  from  Malaysia  .
Journal of Intellectual Capital, Vol. 13 No. 1 , 57-80.
Salamudin,  N.,  Bakar,  R.,  Ibrahim,  M.  K.,  &  Hassan,  F.  H.  (2010).
Intangible  assets  valuation  in  the  Malaysian  capital  market.
Journal of Intellectual Capital, Vol. 11 No. 3 , 391-405.
Scott,  W.  R.  (2006). Financial  Accounting  Theory,4th  edition. Toronto: Pearson- Prentice Hall.
Whiting,  R.  H.,  &  Miller,  J.  C.  (2008).  Voluntary  disclosure of intellectual capital  in  New  Zealand  annual  reports  and  the  “hidden  value”  . Journal of Human Resource Costing & Accounting, Vol. 12 No. 1 , 26-50.