## ANALISIS PENGARUH DEWAN KOMISARIS INDEPENDEN,
KEPEMILIKAN MANAJERIAL DAN KEPEMILIKAN INSTITUSIONAL TERHADAP KINERJA PERUSAHAAN YANG TERDAFTAR DI LQ45
Adil Ridlo Fadillah 1

## ABSTRACT
Companies listed on the Indonesian stock exchanges especially in the LQ45 group are companies that have high liquidity so as to reflect the excellent performance. therefore it is  necessary  research  to  investigate  the  factors  that  affect  the  company's  performance, especially related to the implementation of good corporate governance mechanism. This study aims to determine the implementation of good corporate governance mechanism through the existence  of  independent  board  of  commissioners,  managerial  ownership  and  institutional ownership of the company's success in improving performance. In this study the company's performance measured by Tobin's Q. The research was conducted on companies registered in LQ45 in the period of 2011 to 2015. The research method used ordinary least square (OLS). The result of the research shows that independent board of commissioner has negative effect to company performance, managerial ownership has negative effect to company performance and institutional ownership has negative effect to financial performance.
Keywords: GCG mechanism, LQ45, OLS

## PENDAHULUAN
Pentingnya kinerja keuangan bagi perusahaan adalah untuk mengukur seberapa jauh keefektifan perusahaan dalam pengelolaan asset untuk menghasilkan laba. Kinerja keuangan adalah prestasi kerja di bidang keuangan yang telah dicapai oleh perusahaan (Mulyadi, 2001). Dalam hubungannya dengan kinerja, laporan keuangan sering dijadikan dasar untuk penilaian kinerja perusahaan. Salah satu jenis laporan keuangan yang mengukur keberhasilan operasi perusahaan  untuk  suatu  periode  tertentu  adalah  laporan  laba  rugi.  Akan  tetapi  angka  laba yang dihasilkan dalam laporan laba rugi seringkali dipengaruhi oleh metode akuntansi yang digunakan, sehingga laba yang tinggi belum tentu mencerminkan kas yang besar dan kinerja keuangan yang baik.  Alternatif lain yang dapat digunakan investor untuk mengetahui kinerja keuangan  sebuah  perusahaan,  adalah  dengan  menghitung  rasio  Tobin’s  Q.  Tobin’s  Q merupakan  ukuran  yang  lebih  teliti  karena  memberikan  gambaran  yang  tidak  hanya  pada aspek fundamental, namun juga sejauh mana pasar menilai perusahaan dari berbagai aspek yang dilihat oleh pihak luar termasuk investor (Hariati dan Rihatiningtyas, 2015).
Dalam upaya mengatasi dan mencegah hal-hal yang tidak diinginkan oleh pemegang saham, perlu dilakukan pengawasan terhadap proses pengambilan keputusan yang diambil
1 Prodi Akuntansi Fak. Ekonomi Universitas Siliwangi
oleh  manajemen  perusahaan.  Salah  satu  bentuk  pengawasan  adalah  dengan  adanya mekanisme good corporate governance (Juwitasari, 2008). Berbagai penerapan mekanisme good  corporate  governance yang  baik  tersebut perlu  ditegakkan  dalam rangka  pencapaian kinerja keuangan perusahaan yang maksimal. Perusahaan yang menerapkan good corporate governance membutuhkan  pihak  atau  kelompok  untuk  memonitor  implementasi  kebijakan direksi,  oleh  karena  itu  dewan  komisaris  independen  merupakan  bagian  pokok  dari mekanisme corporate governance . Dewan komisaris independen memegang peranan penting dalam mengarahkan strategi dan mengawasi jalannya perusahaan serta memastikan bahwa para manajer benar-benar meningkatkan kinerja perusahaan sebagai bagian dari pencapaian tujuan perusahaan. Dewan komisaris independen merupakan inti dari corporate governance yang ditugaskan untuk menjamin pelaksanaan strategi perusahaan, mengawasai manajemen dalam mengelola perusahaan serta mewajibkan terlaksanya akuntabilitas (Sam’ani, 2008).
Selain  dewan  komisaris  independen,  struktur  kepemilikan  saham  yang  terdiri  atas kepemilikan  manajerial  dan  kepemilikan  institusional,  juga  memiliki  pengaruh  yang  cukup besar  dalam  penerapan good  corporate  governance .  Pengawasan  terhadap  pengelolaan perusahaan oleh manajer akan lebih ketat ketika kepemilikan saham terkonsentrasi. Dengan adanya kepemilikan saham terkonsentrasi maka keragaman kepentingan pemegang saham berkurang,  sehingga  ada  kemungkinan  tercipta  kerja  sama  antara  pihak  manajer  dan pemegang saham untuk meningkatkan nilai perusahaan (Puspitasari dan Ernawati, 2010).
Oleh  karena  itu  berdasarkan  paparan  di  atas,  maka  penulis  sangat  tertarik  untuk melakukan  penelitian  tentang  pengaruh  mekanisme  GCG  terhadap  kinerja  keuangan perusahaan khususnya pada perusahaan yang terdaftar di LQ45.

## TINJAUAN PUSTAKA

## Teori Keagenan
Teori  keagenan  (Jensen  dan  Meckling,  1976)  menyatakan  bahwa  perusahaan merupakan  hubungan  kontrak  yang  legal  antara  pemegang  saham  ( principal )  dengan manajemen  ( agent ).  Teori  ini  berhubungan  erat  dengan corporate  governance ,  karena hubungan  agen  dan principal menjadi  fokus  utama.  Dalam  mengkaitkan  antara  struktur kepemilikan  dengan  kinerja  peruahaan,  terdapat  satu  hal  yang  tidak  dapat  dipisahkan  dari pencapaian  sasaran  perusahaan  serta  kinerjanya,  yaitu  manajemen.  Kebutuhan  informasi antara manajer dan investor yang tidak seimbang yang disebabkan karena adanya distribusi informasi yang tidak sama antara prinsipal dan agen. Hal ini yang menyebabkan kurangnya transparansi  kinerja  agen  dan  dapat  menimbulkan  manipulasi  yang  dilakukan  oleh  agen. Hubungan  kontrak  kedua  belah  pihak  tersebut  dapat  menimbulkan  manipulasi  untuk meningkatkan  utilitas masing-masing  sangat mungkin terjadi  (Jensen  dan  Meckling,  1976).
Analisis Pengaruh Dewan Komisaris Independen, Kepemilikan Manajerial Dan Kepemilikan Institusional Terhadap Kinerja Perusahaan Yang Terdaftar Di LQ45, Adil Ridlo Fadillah
Hal  tersebut  juga  dapat    menimbulkan  konflik  keagenan  yang  terjadi  dalam  perusahaan. Dengan  adanya  konflik  keagenan  tersebut,  membuat  prinsipal  menjadi  perlu  untuk mengawasi dan mengendalikan tingkah laku agen agar sesuai dengan apa yang diharapkan prinsipal.

## Kinerja Keuangan
Kinerja perusahaan merupakan suatu alat ukur untuk menentukan nilai keberhasilan perusahaan  dalam  pencapaian  tujuan  perusahaan  (Martsila  dan  Meiranto,  2013).  Kinerja keuangan merupakan sebuah prestasi yang telah dicapai perusahaan dan dituangkan dalam laporan keuangan  perusahaan  pada  satu  periode  tertentu.  Perusahaan sebagai  salah  satu bentuk organisasi memiliki tujuan tertentu yang ingin dicapai dalam usaha untuk memenuhi kepentingan  para  anggota  perusahaan.  Keberhasilan  dalam  mencapai  tujuan  perusahaan merupakan  prestasi  manajemen.  Salah  satu  ukuran  kinerja  perusahaan  adalah  dengan analisis rasio keuangan.
Analisis  rasio  keuangan  dibagi  kedalam  tiga  area  penting  yang  diproksikan  oleh  3 Variabel kinerja keuangan yaitu ROA, ROE, dan Tobin’s Q. Return on Asset (ROA) dan return on  equity (ROE)  adalah  dua  ukuran  kinerja  keuangan  berdasarkan  pendekatan  akuntansi sedangkan Tobin’s Q merupakan pengukuran kinerja keuangan pendekatan pasar.  Namun variabel  Tobin’s  Q  cenderung  lebih  objektif  dibanding  ukuran  berdasarkan  pendekatan akuntansi,  serta  dipengaruhi  oleh  faktor- faktor  yang  tidak  terkontrol.  Tobin’s  Q  juga merupakan  ukuran  yang  lebih  teliti  karena  memberikan  gambaran  yang  tidak  hanya  pada aspek fundamental, namun juga sejauh mana pasar menilai perusahaan dari berbagai aspek yang dilihat oleh pihak luar termasuk investor (Hariati dan Rihatiningtyas, 2015).

## Good Corporate Governance
Good  corporate  governance merupakan  suatu  prosedur  dan  hubungan  yang  jelas antara  pihak  yang  mengambil  keputusan  dengan  pihak  yang  melakukan  kontrol  atau pengawasan terhadap keputusan. Juwitasari  (2008) mengatakan bahwa salah satu bentuk pengawasan  adalah  dengan  adanya  mekanisme good  corporate  governance yang    dibagi dalam dua kelompok yaitu mekanisme internal dan mekanisme eksternal. Mekanisme internal adalah mekanisme yang didesain untuk menyamakan kepentingan antara manajer dengan pemegang saham. Mekanisme internal dalam perusahaan antara lain kepemilikan manajerial dan  pengendalian  yang  dilakukan  oleh  dewan  komisaris  dalam  hal  ini  komposisi  dewan. Sedangkan  mekanisme  eksternal  adalah  cara  mempengaruhi  perusahaan  selain  dengan mekanisme  internal,  seperti  pasar  untuk  kontrol  perusahaan,  kepemilikan  institusional, kepemilikan asing dan tingkat pendanaan dengan hutang.

## a. Komisaris independen
Komisaris  independen  didefinisikan  sebagai  seseorang  yang  tidak  teralifiasi  dalam segala  hal  dalam  pemegang  saham  pengendali,  tidak  memiliki  hubungan  afiliasi  dengan direksi  atau  dengan  dewan  komisaris  serta  tidak  menjabat  sebagai  direktur  pada  suatu perusahaaan yang terkait dengan perusahaan pemilik. Menurut peraturan yang dikeluarkan oleh BEI, jumlah komisaris independen proporsional dengan jumlah saham yang dimiliki oleh pemegang  saham  yang  tidak  berperan  sebagai  pengendali  dengan  ketentuan  jumlah komisaris  independen  sekurang-kurangnya  30%  dari  seluruh  anggota  komisaris.  Dengan adanya Komisaris independen, maka kepentingan pemegang saham, baik mayoritas maupun minoritas  tidak  diabaikan  karena  Komisaris  independen  lebih  bersikap  netral  terhadap keputusan  yang  dibuat  oleh  pihak  manajer  (Mehran,  1994  dalam  Puspitasai  dan  Ernawati, 2010).

## b. Kepemilikan saham
Menurut Jensen, M.C. dan Meckling, W.H. (1976) menjelaskan bahwa istilah struktur kepemilikan menunjukkan fakta bahwa variabel-variabel yang penting dalam struktur modal tidak  hanya  ditentukan  oleh  jumlah  relatif  utang dan  ekuitas  tetapi  juga persentase  ekuitas yang  dipegang  oleh  manajer.  Struktur  kepemilikan  merupakan  satu  mekanisme corporate governance untuk  mengurangi  konflik  antara  manajemen  dan  pemegang  saham.  Menurut Dewi  (2008),  struktur  kepemilikan  dipercaya  memiliki  kemampuan  untuk  mempengaruhi jalannya  perusahaan  yang  kemudian  akan  dapat  mempengaruhi  kinerja  perusahaan. Kepemilikan  saham  yang  terdiri  dari  kepemilikan  manajerial  dan  kepemilikan  institusional adalah  bagian  dari  struktur  kepemilikan  yang  termasuk  dalam  mekanisme good  corporate governance yang dapat mengurangi masalah keagenan.

## a)  Kepemilikan saham institusional
Kepemilikan institusional adalah proporsi kepemilikan saham pada akhir tahun yang dimiliki  oleh  lembaga,  seperti  asuransi,  bank  atau  institusi  lain  .  kepemilikan  institusional umumnya  bertindak  sebagai  pihak  pengawas  perusahaan.  Kepemilikan  institusional merupakan  salah  satu  faktor  yang  dapat  mempengaruhi  kinerja  perusahaan.  Adanya kepemilikan oleh investor institusional akan mendorong peningkatan pengawasan yang lebih optimal  terhadap  kinerja  manajemen,  karena  kepemilikan  saham  mewakili  suatu  sumber kekuasaan  yang  dapat  digunakan  untuk  mendukung  atau  sebaliknya  terhadap  kinerja manajemen.  Widyawati  (2006)  memberikan  kesimpulan  bahwa  kepemilikan  institusional berpengaruh  positif  terhadap  kinerja  keuangan  perusahaan.  Akan  tetapi  Ardianingsih  dan
Analisis Pengaruh Dewan Komisaris Independen, Kepemilikan Manajerial Dan Kepemilikan Institusional Terhadap Kinerja Perusahaan Yang Terdaftar Di LQ45, Adil Ridlo Fadillah
Ardiyani  (2010)  dalam  penelitiannya  menyatakan  bahwa  kepemilikan  institusional  tidak berpengaruh secara signifikan terhadap kinerja perusahaan yang berarti bahwa kepemilikan instutisional tidak mampu untuk mendorong peningkatan kinerja perusahaan.

## b)  Kepemilikan manajerial
Kepemilikan  manajerial  sebagai  proporsi  saham  biasa  yang  dimiliki  oleh  para manajemen,  direksi  dan  komisaris.  Menurut  teori  keagenan,  dengan  adanya  kepemilikan manajerial  dalam  perusahaan  akan  dapat  mengurangi  konflik  keagenan  (Jensen  dan Meckling, 1976). Manajemen yang memiliki saham tentunya akan lebih mengetahui kondisi sesungguhnya perusahaan yang dia miliki sehingga manajemen yang memiliki saham akan dengan bekerja sebaik mungkin agar manajemen akan memiliki keuntungan dari jabatannya sebagai jajaran manajer serta posisinya sebagai pemilik perusahaan.

## Perumusan Hipotesis

## Pengaruh komisaris independen terhadap kinerja keuangan
Komisaris  independen  bertindak  sebagai  wakil  dari stakeholder untuk  mengawasi jalannya  kegiatan  perusahaan.  Komisaris  independen  merupakan  posisi  terbaik  untuk melaksanakan fungsi monitoring agar tercipta perusahaan yang good corporate governance . Dalam penelitian Hardikasari (2011) menyatakan bahwa jumlah dewan komisaris independen yang semakin besar dapat mendorong dewan komisaris untuk bertindak secara objektif dan mampu  melindungi  seluruh stakeholder perusahaan.  Hal  ini  akan  berhubungan  dengan semakin objektifnya pengakuan beban atau laba yang dimiliki perusahaan.  Wulandari (2006) dan Widyati (2013)  juga dalam penelitiannya mengungkapkan bahwa komisaris independen berpengaruh positif terhadap kinerja keuangan.
Atas  dasar  uraian  di  atas,  hipotesis  pertama  penelitian  dapat  dinyatakan  sebagai berikut :
H1: Komisaris independen berpengaruh positif terhadap kinerja perusahaan.

## Pengaruh kepemilikan manajerial terhadap kinerja keuangan
Kepemilikan  manajerial  juga  dapat  dikatakan  sebagai  situasi  dimana  manajer sekaligus  sebagai  pemegang  saham  perusahaan  yang  ditunjukkan  dengan  presentase kepemilikan  saham  perusahaan  oleh  manajer.  Semakin  besar  kepemilikan  saham  oleh manajer  dalam  perusahaan,  maka  semakin  produktif  tindakan  manajer  dalam memaksimalkan  kinerja  perusahaan  (Sekaredi,2011).  Manajer  yang  memiliki  saham  dalam perusahaan  cenderung  mengelola  perusahaan  lebih  baik  karena  berkaitan  dengan
kepentingan manajer tersebut. Pengelolaan perusahaan yang baik ini akan berpengaruh pada tingginya  kinerja  keuangan.  Hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Yudha,  dkk  (2014) menunjukkan  bahwa  pengaruh corporate  governance dalam  hal  kepemilikan  manajerial berpengaruh  terhadap  kinerja  keuangan  perusahaan.  Christiawan  dan  Tarigan  (2007)  juga mengungkapkan  bahwa  perusahaan  dengan  kepemilikan  manajerial  rata-rata  kinerja perusahaannya lebih baik dibandingkan dengan perusahaan tanpa kepemilikan manajerial.
Atas dasar uraian di atas, hipotesis kedua penelitian dapat dinyatakan sebagai berikut: H2: Kepemilikan manajerial berpengaruh positif terhadap kinerja keuangan perusahaan.

## Pengaruh kepemilikan institusional terhadap kinerja keuangan
Kepemilikan institusional, dapat bertindak sebagai pihak yang memonitor perusahaan, karena  semakin  besar  kepemilikan  institusional  maka  semakin  efisien  pemanfaatan  aktiva perusahaan, dengan begitu kepemilikan institusional bertindak sebagai pencegah terhadap pemborosan  yang  dilakukan  manajemen  (Sekaredi,  2011).  Hal  tersebut  berbeda  dengan penelitian Rahayu, dkk (2013), yang menyatakan bahwa corporate governance (kepemilikan institusional)  tidak  memiliki  hubungan  terhadap  kinerja  perusahaan.  Akan  tetapi  penelitian Sekaredi  (2011)  yang  menyatakan  bahwa  adanya  pengaruh  positif  signifikan  antara kepemilikan institusional dengan kinerja keuangan.
Atas dasar uraian di atas, hipotesis kedua penelitian dapat dinyatakan sebagai berikut: H3: Kepemilikan institusional berpengaruh positif terhadap kinerja keuangan perusahaan

## METODE PENELITIAN

## Populasi dan Sampel Penelitian
Penelitian ini menggunakan populasi dari perusahaan yang terdaftar di LQ45 periode 2012-2015.  Setiap  periode  terdapat  45  perusahaan  yang  memiliki  likuiditas  tertinggi  dan sampel  data  akan  diambil  menggunakan  purposive  sampling  sehingga  jumlah  perusahaan akan disesuaikan dengan ketersediaan data.

## Metode Pengumpulan Data
Metode  pengumpulan  data  untuk  keperluan  penelitian  ini  dilakukan  dengan  metode dokumentasi yang diperoleh dari studi kepustakaan dan diambil dari berbagai literatur, seperti buku, internet, jurnal, artikel, dan lain sebagainya yang berhubungan dengan informasi yang dibutuhkan dalam penelitian ini. Data pada penelitian ini diperoleh melalui laporan tahunan yang  diunduh  melalui  website  www.idx.co.id  dan  situs  resmi  masing-masing  perusahaan sampel.

## Definisi dan pengukuran variabel

##  Variabel dependen :
Variabel dependen dalam penelitian ini adalah kinerja keuangan.
Kinerja keuangan perusahaan diukur dengan menggunakan Tobin’s Q. Data mengenai harga saham penutupan diambil dari website Yahoo Finance dan data mengenai keuangan perusahaan  diambil  dari  laporan  keuangan  perusahaan.  Rasio  ini  dikembangkan  oleh Profesor  Ames  Tobin  (1967).  Darmawati  dan  Khomsiyah  (2005)  yang  dikutip  oleh  Angela (2015) telah menyesuaikan rumus Tobin’s Q dengan kondisi transaksi keuangan perusahaan di Indonesia menjadi:
Tobin’s Q = (𝐌𝐕𝐄 + 𝐃𝐄𝐁𝐓)

## 𝐓𝐀
MVE  : Harga penutupan saham akhir tahun x jumlah saham biasa yang  beredar DEBT : (utang lancar – aktiva lancar) + nilai buku sediaan + utang jangka panjang TA : Nilai buku total
 Variabel independen
1.  Komisaris independen
Rasio  dewan  komisaris  independen  dalam  penelitian  ini  dinyatakan  dengan perbandingan  jumlah  anggota  dewan  komisaris  independen  dengan  total  dewan komisaris (Yudha, dkk 2014).
Rasio komisaris independen = jumlah anggota komisaris independen jumlah keseluruhan anggota dewan komisaris
2.  Kepemilikan manajerial
Rasio kepemilikan manajerial dalam penelitian ini dinyatakan dengan perbandingan antara saham yang dimiliki oleh direksi, koisaris dan manajer dengan total saham beredar (Yudha, dkk 2014).
Kepemilikan manajerial = jumlah saham direksi,komisaris dan manajer jumlah saham beredar
3.  Kepemilikan institusional
Rasio  kepemilikan  institusional  dalam  penelitian  ini  dinyatakan  dengan perbandingan antara saham yang dimiliki oleh suatu institusi dengan total saham beredar (Yudha, dkk 2014).
Rasio Kepemilikan institusional = jumlah saham yang dimiliki institusi jumlah saham beredar

## Metode analisis data

## Uji Asumsi Klasik
Uji  asumsi  klasik  terlebih  dahulu  dilakukan  sebelum  melakukan  pengujian  terhadap hipotesis penelitian. Pengujian ini dilakukan untuk mengetahui apakah model yang diajukan dalam  penelitian  ini  dinyatakan  lolos  dari  penyimpangan  asumsi  klasik.  Pengujian  asumsi klasik  dilakukukan  uji  normalitas,  uji  autokorelasi,  uji  heteroskedastisitas  dan  uji multikolinieritas.

## Regresi Berganda
Keempat  hipotesis  dalam  penelitian  ini  diuji  menggunakan  metode  analisis  regresi linear berganda dengan metode estimasi Ordinary Least Square (OLS). Model ini diterapkan untuk  mengetahui  arah  hubungan  positif  atau  negatif  antara  dua  atau  lebih  variabel independen  terhadap  variabel  dependen.  Variabel  dependen  yang  digunakan  dalam penelitian ini yaitu kinerja keuangan perusahaan yang diukur dengan menggunakan Tobins Q.
Terdapat empat variabel independen yang digunakan dalam penelitian ini yaitu rasio dewan komisaris  independen,  kepemilikan  manajerial,  kepemilikan  institusional  dan debt  to  equity ratio . Model regresi linear berganda dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
Tobins Q = = 𝛽 0 + 𝛽 1DKI + 𝛽 2KSM + 𝛽 3KSI
Keterangan :
DKI : Dewan komisaris independen KSM : Kepemilikan saham manajerial KSI : Kepemilikan saham institusional

## Hasil Penelitian dan Pembahasan

## Hasil Penelitian
Tahapan  pertama  dilakukan  uji  kualitas  data  melalui  uji  asumsi  klasik.  Pertama dilakukan uji normalitas. Uji normalitas dilakukan dengan tujuan untuk menguji apakah dalam model regresi, variabel penganggu atau residual memiliki distribusi normal. Dalam penelitian ini  pengujian  normalitas  dilakukan  dengan  uji  statistik  kolmogorov-smirnov.  Hasil  uji normalitas dengan menggunakan uji kolmogorov-smirnov dapat dilihat pada tabel 1 di bawah ini:
Analisis Pengaruh Dewan Komisaris Independen, Kepemilikan Manajerial Dan Kepemilikan Institusional Terhadap Kinerja Perusahaan Yang Terdaftar Di LQ45, Adil Ridlo Fadillah

## Tabel 1. Hasil Uji Normalitas
Unstandardized Residual N 74 Kolmogorov-Smirnov Z 1,130 Asymp. Sig. (2-tailed) 0,156

## Sumber : Output SPSS
Dari hasil tersebut dihasilkan nilai Asymp. Sig. (2-tailed) sebesar 0,156. Hasil tersebut dapat  disimpulkan  bahwa  data  residual  dalam  model  regresi  ini  terdistribusi  normal karena nilai Asymp. Sig. (2-tailed) di atas 0,05.
Pengujian  kedua  adalah  uji  multikolinieritas.  Uji  multikolinieritas  dilakukan  dengan tujuan untuk menguji model regresi ditemukan adanya korelasi antar variabel independen. Uji multikolinieritas dilakukan dengan cara melihat nilai tolerance dan nilai VIF, jika nilai tolerance >  0,10  dan  nilai  VIF  <  10  maka  tidak  terjadi  gejala  multikolinieritas  dalam  model  regresi tersebut. Hasil uji multikolinieritas dapat dilihat pada tabel 2 di bawah ini :

## Tabel 2. Hasil Uji Multikolinieritas
Model Collinearity Statistics Tolerance VIF DKI ,967 1,034 KSM ,748 1,337 KSI ,706 1,417 DER ,897 1,115

## Sumber : Output SPSS
Dari hasil analisis uji multikolinieritas di atas, dihasilkan nilai tolerance > 0,1 dan nilai VIF  <  10.  Hasil  tersebut  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  terdapat  masalah  multikolinieritas dalam model regresi ini dan dapat digunakan untuk analisis selanjutnya.
Pengujian  ketiga  yaitu  uji  heteroskedastisitas  yang  dilakukan  dengan  tujuan  untuk menguji  apakah  dalam  model  regresi  terjadi  ketidaksamaan variance dari  residual  dari residual  satu  pengamatan  ke  pengamatan  yang  lain.  Pengujian  heteroskedastisitas  dapat dilakukan  dengan  menggunakan  grafik scatterplots ,  jika  grafik  terlihat  titik-titik  menyebar secara  acak  dan  tersebar  di  atas  maupun  dibawah  angka  0  sumbu  Y  maka  tidak  terjadi
heteroskedastistas  pada  model  regresi.  Hasil  uji  heteroskedastisitas  dapat  dilihat  pada Gambar 3 di bawah ini :
Gambar 3. Hasil Uji Heteroskedastisitas

## Sumber : Output SPSS
Dari hasil analisis uji heteroskedastisitas di atas, pada grafik scatterplot terlihat titik- titik menyebar  secara acak dan tersebar  di atas maupun dibawah angka 0 sumbu Y. Hasil tersebut  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  terdapat  gejala  heteroskedastisitas  dalam  model regresi dan dapat digunakan untuk analisis selanjutnya.
Uji kualitas data keempat yaitu uji autokorelasi yang bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi linier ada korelasi antara kesalahan penganggu (residual) pada periode t  dengan  kesalahan  penganggu  pada  periode  t-1  (sebelumnya).  mendeteksi  autokorelasi dapat dilakukan uji asumsi melalui uji Durbin-Watson (DW test) (Ghozali, 2006).
Tabel 4. Hasil Uji Autokorelasi Model Durbin-Watson 1 1,894 a

## Sumber : Output SPSS
Dari  hasil  pada  tabel  4  di  atas,  dihasilkan  durbin  Watson  sebesar  1,894.  Nilai  ini mendekati angka 2 sehingga data dinyatakan lolos autokorelasi.
Setelah  data  dinyatakan  lolos  uji,  maka  dilanjutkan  dengan  uji  regresi.  Pengujian pertama  dilakukan  uji  F  untuk  mengetahui  ketepatan  model.  Uji  statistik  F  pada  dasarnya menunjukkan apakah semua variabel independen atau bebas yang dimasukkan dalam model
Analisis Pengaruh Dewan Komisaris Independen, Kepemilikan Manajerial Dan Kepemilikan Institusional Terhadap Kinerja Perusahaan Yang Terdaftar Di LQ45, Adil Ridlo Fadillah
mempunyai pengaruh secara bersama-sama terhadap variabel dependen/terikat. Hasil uji F adalah sebagai berikut :
Tabel 5. Hasil Analisis Uji F Model Sum of Squares Df Mean Square F Sig. 1 Regression 248,381 4 62,095 20,532 ,000 b Residual 208,673 69 3,024 Total 457,054 73

## Sumber : Output SPSS
Dari hasil uji F diatas, dihasilkan nilai F hitung sebesar 20,532 dengan nilai signifikansi 0,000. Karena nilai signifikansi yang dihasilkan < 0,05 maka dapat disimpulkan bahwa variabel independen  secara  simultan  (bersama-sama) mempengaruhi  variabel  dependen.  Sehingga model dinyatakan baik dan dapat dilanjutkan untuk pengujian hipotesis.
Setelah  model  dinyatakan  baik,  selanjutnya  dilakukan  uji  hipotesis.  Pengujian hipotesis dalam penelitian ini menggunakan uji statisti t yang dijelaskan pada table 6.

## Tabel 6. Hasil Analisis Regresi Linier Berganda
Model Unstandardize d Coefficients Sig. Keterangan 1 (Constant ) 7,264 ,000 DKI -6,982 ,003 H1 tidak didukung KSM -11,528 ,001 H2 tidak didukung KSI -5,503 ,001 H3 tidak didukung
Sumber : Output SPSS
Hasil kesimpulan hipotesis dalam penelitian ini adalah sebagai berikut : 1.  Pengujian Hipotesis Pertama
Pengujian terhadap hipotesis ini dilakukan melalui pengujian signifikansi koefisien regresi dari  variabel  dewan  komisaris  independen.  Besarnya  koefisien  regresi  dewan  komisaris independen yaitu -6,982 dan nilai signifikansi sebesar 0,000. Pada tingkat sign ifikansi α = 5%; maka koefisien regresi tersebut signifikan karena signifikansi 0,000 < 0,05 sehingga dapat  disimpulkan  bahwa  dewan  komisaris  independen  berpengaruh  negatif  signifikan
terhadap  kinerja  keuangan  perusahaan  sehingga  hipotesis  pertama  penelitian  ini  tidak dapat didukung.
2.  Pengujian Hipotesis Kedua
Pengujian terhadap hipotesis ini dilakukan melalui pengujian signifikansi koefisien regresi dari variabel kepemilikan saham manajerial. Besarnya koefisien regresi kepemilikan saham manajerial yaitu -1 1,528 dan nilai signifikansi sebesar 0,001. Pada tingkat signifikansi α = 5%;  maka  koefisien  regresi  tersebut  signifikan  karena  nilai  signifikansi  0,001  <  0,05 sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa,  kepemilikan  saham  manajerial  berpengaruh  negatif signifikan terhadap kinerja keuangan perusahaan sehingga hipotesis kedua penelitian ini tidak dapat didukung.
3.  Pengujian Hipotesis Ketiga
Pengujian terhadap hipotesis ini dilakukan melalui pengujian signifikansi koefisien regresi dari  variabel  kepemilikan  saham  institusional.  Besarnya  koefisien  regresi  kepemilikan saham  institusional  yaitu  -5,503  dan  nilai  signifikansi  sebesar  0,001.  Pada  tingkat signifikansi α = 5%; maka koefisien regresi tersebut signifikan karena nilai signifikansi 0,001 < 0,05 sehingga dapat disimpulkan bahwa, kepemilikan saham institusional berpengaruh negatif  signifikan  terhadap  kinerja  keuangan  perusahaan  sehingga  hipotesis  ketiga penelitian ini tidak dapat didukung.

## PEMBAHASAN

## Pengaruh Dewan Komisaris Independen Terhadap Kinerja Keuangan perusahaan
Hasil analisis membuktikan bahwa dewan komisaris independen berpengaruh negatif signifikan  terhadap  kinerja  keuangan  perusahaan.  Semakin  tinggi  dewan  komisaris independen akan mengurangi kinerja keuangan perusahaan.
Penelitian  ini  tidak  berhasil  membuktikan  adanya  pengaruh  positif  mekanisme corporate  governance melalui  keberadaan  komisaris  independen  terhadap  kinerja perusahaan, walaupun proporsi komisaris independen rata-rata sudah berada di atas jumlah minimal  30%  dari  total  dewan  komisaris  yang  dimiliki  perusahaan.  Hal  ini  mengindikasikan bahwa adanya komisaris independen dalam perusahaan dinilai belum mampu memberikan dampak yang baik terutama dalam tugasnya untuk melakukan pemantauan atau pengawasan terhadap manajer perusahaan sehingga para pelaku pasar belum sepenuhnya mempercayai kinerja  komisaris  independen  dalam  perusahaan.  Oleh  karena  itu,  pengawasan  yang seharusnya dilakukan oleh komisaris independen belum dijalankan secara maksimal terutama dalam mencegah terjadinya pekerjaan yang merugikan perusahaan, sementara itu biaya yang dikeluarkan untuk membiayai komisaris independen terus dilakukan. Akibatnya laba menjadi
Analisis Pengaruh Dewan Komisaris Independen, Kepemilikan Manajerial Dan Kepemilikan Institusional Terhadap Kinerja Perusahaan Yang Terdaftar Di LQ45, Adil Ridlo Fadillah
turun  dan  pada  akhirnya  semakin  banyak  proporsi  komisaris  independen  maka  akan menurunkan kinerja keuangan perusahaan.
Selain  itu  dari  data  yang  diperoleh  bahwa  masih  ada  perusahaan  manufaktur  yang listing di  Bursa  Efek  Indonesia  yang  belum  menerapkan  peraturan  yang  dikeluarkan  oleh Bapepam  telah menjadi suatu keharusan bagi perusahaan publik untuk memiliki komisaris independen  dalam  organ  perusahaan.  Berdasarkan  survey  yang  telah  dilakukan  IICG pandangan  GCG  hanya  sebagai  suatu  ketaatan  regulasi,  perusahaan  belum  menyadari manfaat  adanya  GCG  karena  aturan  mengenai  GCG  tersebut  belum  tegas  sehingga mekanisme corporate governance perusahaan tidak berjalan efektif. Hasil ini berbeda dengan Penelitian Wulandari  (2006)  dan Widyati  (2013)  juga  dalam  penelitiannya  mengungkapkan bahwa komisaris independen secara signifikan mempengaruhi kinerja keuangan.

## Pengaruh Kepemilikan Saham Manajerial Terhadap Kinerja Keuangan perusahaan
Hasil analisis membuktikan bahwa kepemilikan saham manajerial berpengaruh negatif signifikan  terhadap  kinerja  keuangan  perusahaan.  Semakin  tinggi  kepemilikan  saham manajerial akan mengurangi kinerja keuangan perusahaan.
Hal ini disebabkan kepemilikan manejerial pada perusahaan di Indonesia cenderung masih  sangat  rendah,  yang  dapat  dilihat  dari  rata-rata  persentase  kepemilikan  manejerial perusahaan  tersebut  yang  hanya  berkisar  antara  2%-3%  tiap  tahunnya.  Sebagaimana dikatakan  Jensen  dan  Meckling  ketika  kepemilikan  saham  oleh  manajemen  rendah  maka akan ada kecenderungan terjadinya perilaku opportunistic manejer yang dapat menurunkan nilai perusahaan.
Selain  itu  prinsip Accounting Principal  Board (APB)  juga  menyatakan  bahwa pemegang  saham  yang  memiliki  persentase  kepemilikan  saham  dibawah  20%  dipandang tidak memiliki pengaruh yang signifikan dalam perusahaan. Rendahnya saham yang dimiliki oleh manejemen mengakibatkan pihak manajemen belum merasa ikut memiliki perusahaan karena tidak semua keuntungan dapat mereka miliki sehingga pihak manajemen termotivasi untuk  memaksimalkan  utilitasnya  dibandingkan  kepentingan  pemegang  saham.  Selain  itu rendahnya kepemilikan saham oleh manajemen membuat kinerja manajemen juga cenderung rendah sehingga menurunkan kinerja perusahaan. Namun jika melihat hasil analisis secara statistika  bahwa  adanya  pengaruh  negatif  dapat  diartikan  karena  rendahnya  produktivitas manajemen yang mempunyai saham (kepemilikan manajerial). Artinya posisi mereka masih memberikan dampak yang tidak baik terhadap kinerja perusahaan. sehingga semakin banyak proporsi  manajemen  yang  memiliki  saham  maka  akan  semakin  menurunkan  kinerja.  Oleh karena  itu  dalam  rangka  meningkatkan  kinerja  perusahaannya,  maka  perusahaan  harus memaksimalkan  potensi  dari  sudut  lain.  Bisa  dengan  maksimalisasi  produktivitas  jajaran
direksi  ataupun  yang  lainnya.  Hasil  ini  berbeda dengan  Penelitian  Yudha,  dkk (2014)  yang melakukan  penelitian  pada  perusahaan  manufaktur  menemukan  bahwa  kepemilikan manajerial berpengaruh terhadap kinerja keuangan perusahaan.

## Pengaruh  Kepemilikan  Saham  Institusiona  perbedaan  Terhadap  Kinerja  Keuangan perusahaan
Hasil analisis membuktikan bahwa kepemilikan saham institusional berpengaruh negatif signifikan  terhadap  kinerja  keuangan  perusahaan.  Semakin  tinggi  kepemilikan  saham institusional akan mengurangi kinerja keuangan perusahaan.
Keberadaan investor institusional dapat menunjukan mekanisme corporate governance yang kuat dan dapat digunakan untuk memonitor manajemen perusahaan. Pengaruh investor institusional  terhadap  manajemen  perusahaan  dapat  menjadi  sangat  penting  serta  dapat digunakan  untuk  menyelaraskan  kepentingan  manajemen  dengan  para  pemegang  saham (Sekaredi,  2011).  Hasil  penelitian  ini  disebabkan  investor  institusional  mayoritas  memiliki kecenderungan  untuk  berkompromi  atau  berpihak  kepada  manajemen  dan  mengabaikan kepentingan  pemegang  saham  minoritas  sehingga  disaat  kepemilikan  institusi  meningkat maka  akan  menurunkan  kinerja  perusahaan.  Seharusnya  dengan  adanya  kepemilikan institusional maka akan meningkatkan profesionalisme pekerjaan karena biasanya jika pemilik perusahaan  berbentuk  badan  usaha  maka  akan  memberikan  tekanan  yang  lebih  besar terhadap  manajemen  perusahaan  dalam  meningkatkan  kualitas  pekerjaan.  Sehingga  jika hasil statistik ini menunjukkan pengaruh negatif, artinya mereka tidak memberikan peran yang signifikan dalam memajukan perusahaanya, semakin banyak kepemilikan institusional maka semakin menurun kinerja perusahaan. Mereka hanya mengandalkan manajemen perusahaan sepenuhnya  dalam  mengelola  perusahaan  tanpa  memberikan  masukan  terutama  dalam kebijakan-kebijakan penting. Jika pun memberikan masukan bagi perusahaan maka masukan tersebut  tidak  baik  bagi  perusahaan.  Sehingga  hasil  ini  berbeda  dengan  penelitian  Abdul Karim (2010) yang menyatakan bahwa adanya pengaruh positif signifikan antara kepemilikan institusional dengan kinerja keuangan.

## KESIMPULAN DAN SARAN
Berdasarkan  hasil  penelitian  dan  pembahasan  di  atas,  maka  kesimpulan  hasil penelitian ini yaitu:
1.  Dewan  komisaris  independen  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  kinerja perusahaan
2.  Kepemilikan manajerial berpengaruh negatif signifikan terhadap kinerja perusahaan
3.  Kepemilikan institusional berpengaruh negatif terhadap kinerja perusahaan
Adapun saran penelitian adalah sebagai berikut:
1.  Penelitian bisa dilakukan pada kelompok perusahaan lain selain dari LQ45
2.  Variabel independen dapat ditambahkan agar dapat mengetahui variabel lainnya yang mempengaruhi kinerja
3.  Variabel kinerja perusahaan dapat diganti dengan rasio keuangan lainnya.

## DAFTAR PUSTAKA
Angela.  (2015) .  “Pengaruh  Kinerja  Lingkungan  Terhadap  Kinerja  Dengan  Pengungkapan
Corporate  Social  Responsibility  (CSR) Sebagai  Variabel Intervening” .  Skripsi. Universitas Sanata Dharma, Yogyakarta.
Sabrinna, Anindhita Ira. (2010) .“ Pengaruh Corporate Governance dan Struktur Kepemilikan
TerhadapKinerja Perusahaan”. Skripsi. Universitas Diponegoro, Semarang.
Ardianingsih dan Ardiyani. (2010) . “Analisis Pengaruh struktur kepemilikan Terhadap Kinerja Perusahaan”. Jurnal Pena, Vol.19 No 2, September 2010
Christiawan,  Yulius  Jogi  dan  Tarigan,  Josua.  (2007).  Kepemilikan  Manajerial:  Kebijakan Hutang,  Kinerja,  dan  Nilai  Perusahaan.  Artikel  dalam  Jurnal  Akuntansi  dan Keuangan, Vol.9, No. 1, Mei 2007.
Darmawati,  Deni  dan  Khomsiyah.  (2005) .  “  Hubungan  Corporate  Governance  dan  Kinerja Keuangan “. Jurnal Akuntansi, Vol. 8 No 1 Januari
Dewi, Sisca Christianty. (2008). Pengaruh Kepemilikan Managerial, Kepemilikan  Institusional,
Kebijakan  Hutang,  Profitabilitas  dan  Ukuran  Perusahaan  terhadap  Kebijakan Deviden. Artikel dalam Jurnal Bisnis dan Akuntansi, Vol. 10, No. 1
Eka  Hardikasari.  (2011).  Pengaruh  Penerapan  Corporate  Governance  Terhadap  Kinerja
Keuangan  Pada  Industri  Perbankan  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia(BEI) Tahun 2006-2008. Skripsi.Universitas Diponegoro: Semarang
Ghozali,  Imam,  (2006).  Aplikasi  Analisis  Multivariate  Dengan  Program  SPSS.  Semarang:
Badan Penerbit Universitas Diponegoro
Hansen, Mowen. (1997). Akuntansi Manajemen, Edisi keempat. Erlangga. Jakarta.
Hariati,  Isnin.,  Rihatiningtyas,  Y.W.  2015.  Pengaruh  Tata  Kelola  Perusahaan  dan  Kinerja
Lingkungan  Terhadap  Nilai  Perusahaan.  Simposium  Nasional  Akuntansi  XVIII Medan
Jensen, M. C and Meckling, W.H. (1976). Theory of the Firm : Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure . Artikel dalam Jurnal Financial Economics, Vol. 3, No. 41976, Oktober
Juwitasari, Ratih. (2008) . “Pengaruh Independensi, Frekuensi Rapat dan Remunerasi Dewan Komisaris Terhadap Nilai Perusahaan yang Terdaftar Dalam BEI Tahun 2007”. Tesis
S2 Fakultas Ekonomi
Universitas Indonesia
Martsila, Ika Surya dan Wahyu Meiranto. (2013) . “Pengaruh Corporate Governance Terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan”. Diponegoro Journal of Accounting, Vol. 2, No. 4; 1- 14
Mulyadi. (2011). Auditing Buku 1. Salemba Empat. Jakarta.
Puspitasari,  Filia  dan  Endang  Ernawati.  (2010) .  “Pengaruh  Mekanisme  Corporate Governance  terhadap  Kinerja  Keuangan  Badan  Usaha”.  Jurnal  Manajemen  Teori dan Terapan, Tahun 3, No. 2, Agustus 2010.
Rahayu,  Khairiyani,  Herawati.  (2016) .  “Pengaruh  Struktur  Kepemilikan  dan  Struktur Pengelolaan  Terhadap  Kinerja  Keuangan  Serta  Implikasinya  Terhadap  Nilai Perusahaan  pada  Perusahaan  LQ  45  di  Bursa  Efek Indonesia Tahun  2012- 2014”. Simposium Nasional Akuntansi XIX, Lampung.
Sam’ani.  (2008).  “Pengaruh  Good  Corporate  Governance  dan  Leverage  Terhadap  Kinerja
Keuangan Pada Perbankan Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2004
– 2007”. Tesis Magister Manajemen Universitas Diponegoro, Semarang.
Sekaredi,  Sawitri.  (2011) .  “Pengaruh  Corporate  Governance  Terhadap  Kinerja  Keuangan Perusahaan  (Studi  Pada  Perusahaan  yang Terdaftar  di  LQ45 Tahun  2005- 2009)”.
Skripsi Tidak Dipublikasikan. Semarang: Universitas Diponegoro Semarang
Sisca Christianty Dewi. (2008). “Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusional,
Kebijakan  Utang,  Profitabilitas,  dan  Ukuran  Perusahaan  terhadap  Kebijakan Dividen”. Jurnal Bisnis dan Akuntansi, 10(1),  hlm. 47- 58.
Widyati, Maria Fransisca. (2013) . ”Pengaruh Dewan Direksi, Komisaris Independen, Komite Audit,  Kepemilikan  Manajerial  dan  Kepemilikan  Institusional  Terhadap  Kinerja Keuangan”. Jurnal Ilmu Manajemen, Vol. 1, No. 1.
Wild,  John,  &  K.  R.  Subramanyam.  (2009).  Financial  Statement  Analysis,  McGraw  Hill International Edition.
Wulandari,  Ndaruningpuri, (2006),  “Pengaruh  Indikator  Mekanisme  Corporate  Governance Terhadap Kinerja Perusahaan Publik di Indonesia”, Fokus Ekonomi.
Yudha, Latifah dan Adi Prasetyo. (2014) .“ Pengaruh Corporate Governance Terhadap Kinerja
Keuangan  Perusahaan  Manufaktur  yang  Go Public  di  BEI”.  Jurnal  Ekonomi Universitas Muhamadiyah Malang.