## ANALISIS DETERMINAN NILAI PERUSAHAAN STUDI PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA

## DETERMINANT ANALYSIS OF THE FIRMS VALUES STUDY AT MANUFACTURING COMPANIES LISTED IN INDONESIA STOCK EXCHANGE

## Oleh: Rusandina Anggraeni
Program Studi Manajemen Universitas Negeri Yogyakarta Email: rusandina.anggraeni@student.uny.ac.id

## Abstrak
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh Ukuran Perusahaan yang diproksikan dengan Total Aset, Kebijakan Utang yang diproksikan dengan Debt to Equity Ratio (DER), dan Profitabilitas yang diproksikan dengan Return  On  Equity (ROE)  terhadap  Nilai  Perusahaan  yang  diproksikan  dengan Price  to  Book  Value (PBV)  pada perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI.  Periode  penelitian  ini  adalah  tiga  tahun  yaitu  tahun  2014  sampai dengan  tahun  2016.  Desain  penelitian  ini  adalah  studi  asosiatif  kausalitas.  Populasi  penelitian  meliputi  seluruh perusahaan manufaktur yang sudah dan masih terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama periode pengamatan tahun 2014-2016  sejumlah  147  perusahaan.  Teknik  pemilihan  sampel  menggunakan  metode purposive  sampling . Berdasarkan metode purposive sampling , diperoleh 23 perusahaan manufaktur sebagai sampel penelitian. Metode analisis  data  yang  digunakan  adalah  Regresi  Linier  Berganda.  Hasil  penelitian  menunjukkan  Ukuran  Perusahaan dan  Profitabilitas  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  Nilai  Perusahaan.  Kebijakan  Utang  tidak berpengaruh  terhadap  Nilai  Perusahaan.  Kemampuan  variabel  independen  yaitu  Ukuran  Perusahaan,  Kebijakan Utang, dan Profitabilitas dalam menjelaskan variasi variabel dependen yaitu Nilai Perusahaan adalah sebesar 0,598 atau 59,8% sedangkan sisanya 40,2% dipengaruhi oleh faktor lain di luar model penelitian.
Kata kunci: Total Aset, Debt to Equity Ratio (DER), Return On Equity (ROE), dan Price to Book Value (PBV).

## Abstract
This study aimed to find out the effect of the variables Firm Size proxied by Total Assets, Debt Policy proxied  by  Debt  to  Equity  Ratio  (DER),  and  Profitability  proxied  by  Return  On  Equity  (ROE)  on  Firm Value proxied by Price to Book Value (PBV) among manufacturing companies listed in Indonesia Stock Exchange.  This  research  was  associate  causality  study.  The  research  population  was  all  of  the manufacturing  companies  listed  in  Indonesia  Stock  Excange  in  the  period  of  2014-2016  amount  147 manufacturing  companies.  The  sample  selection  technique  used  purposive  sampling  method.  Based  on certain  criteria,  there  were  23  manufacturing  companies  that  matched  with  the  sample.  Data  was analysed  by  Multiple  Linier  Regression  Method.  The  result  of  this  research  showed  that  Firm  Size  and Profitability had positive influence and significant on Firm Value. Debt Policy had no influence on Firm Value.  Firm  Size,  Debt  Policy,  and  Profitability  could  explain  the  variation  of  Firm  Value  by  0,598  or 59,8%, and remaining 40,2% was explained  by other variables outside the research model.
Keywords: Total Assets, Debt to Equity Ratio (DER), Return On Equity (ROE), and Price to Book Value (PBV) .

## PENDAHULUAN
Nilai  perusahaan  merupakan  persepsi investor terhadap tingkat keberhasilan perusahaan  yang  sering  dikaitkan  dengan  harga saham (Sujoko dan Soebiantoro, 2007). Semakin tinggi  harga  saham  semakin  tinggi  pula  nilai perusahaan (Hermuningsih, 2012). Pertumbuhan
jumlah  perusahaan  di  Indonesia  yang  pesat selama 10 tahun terakhir di Indonesia menyebabkan  timbulnya  iklim  persaingan  usaha yang  ketat.  Perusahaan  dituntut  untuk  dapat bersaing  dan  merebut  peluang  pasar  demi mempertahankan  kelangsungan  usahanya.  Nilai perusahaan  merupakan  salah  satu  faktor  penting dalam  merebut  peluang  pasar,  maka  dari  itu perusahaan perlu untuk mengetahui faktor-faktor
apa  saja  yang  dapat  memengaruhi  nilai perusahaan. Faktor-faktor yang dapat memengaruhi nilai perusahaan dapat berasal dari luar  perusahaan  maupun  dari  dalam  perusahaan itu sendiri. Faktor-faktor yang berasal dari dalam perusahaan antara lain adalah ukuran perusahaan,  kebijakan  utang,  dan  profitabilitas perusahaan.  Teknik  analisis      yang      digunakan dalam      penelitian      ini  adalah  regresi  linier berganda.    Hasil  sensus  ekonomi  tahun  2016 oleh  Badan  Pusat  Statistik  (BPS)  menyatakan bahwa  jumlah  perusahaan  di  Indonesia  tercatat sebanyak  26,7  juta  perusahaan.  Angka  ini meningkat  sebanyak  17,51%  dibanding  hasil sensus  ekonomi  tahun  2006  yang  mencatatkan ada  22,7  juta  perusahaan  di  Indonesia.  Hal  ini berarti bahwa terdapat 3,98 juta perusahaan baru di Indonesia  selama  10  tahun  terakhir. Peningkatan jumlah
perusahaan
ini menyebabkan semakin ketatnya persaingan antar perusahaan dalam negeri. Memasuki era Masyarakat  Ekonomi  ASEAN  (MEA)  yang dimulai  Desember  2015,  perusahaan-perusahaan di  Indonesia  juga  dihadapkan  pada  tantangan ekonomi  global  berupa  pasar  bebas  dalam kawasan  Asia  Tenggara.  Masyarakat  Ekonomi ASEAN  (MEA)  mengharuskan  perusahaan- perusahaan  di  Indonesia  untuk  dapat  bersaing dalam  lingkungan  bisnis  global  yang  sangat kompetitif,  terutama  dalam  lingkup  ASEAN. Maka dari itu, nilai perusahaan sangatlah penting dalam menghadapi persaingan bisnis tersebut.
Salah  satu  cara  untuk  dapat  merebut peluang  pasar  adalah  dengan  cara  menarik perhatian  investor.  Nilai  perusahaan  merupakan konsep  penting  bagi  investor  karena  nilai perusahaan  merupakan  indikator  bagaimana pasar menilai suatu perusahaan secara keseluruhan.  Sebelum  berinvestasi  para  calon investor  perlu  mengumpulkan  informasi  tentang faktor-faktor  apa  saja  yang  dapat  memengaruhi nilai  perusahaan  sebagai  dasar  pertimbangan dalam  pengambilan  keputusan  investasi.  Nilai perusahaan  yang  tinggi  akan  membuat  investor percaya  bahwa  perusahaan  memiliki  prospek yang  baik  di  masa  yang  akan  datang  sehingga investor  dapat  memperoleh  tingkat return yang tinggi atas investasi yang mereka tanam. Hal ini sesuai  dengan  pendapat  Salvatore  (2005)  yang menyatakan  bahwa  tujuan  dari  perusahaan  yang telah go public adalah meningkatkan
kemakmuran pemilik atau para pemegang saham melalui peningkatan nilai perusahaan.
Nilai  perusahaan  merupakan  persepsi investor terhadap tingkat keberhasilan perusahaan  terkait  harga  saham  (Sujoko  dan Soebiantoro, 2007). Semakin tinggi harga saham maka  semakin  tinggi  juga  nilai  perusahaan, begitu pula sebaliknya. Tingginya nilai perusahaan  dipercaya  sebagai  tanda  bahwa perusahaan  memiliki  prospek  yang  baik  pada masa  yang  akan  datang.  Sebaliknya,  apabila perusahaan  dinilai  kurang  memiliki  prospek yang baik maka harga saham menjadi rendah dan nilai  perusahaan  pun  akan  ikut  turun.  Investor akan  cenderung  memilih  berinvestasi  pada perusahaan  dengan  nilai  perusahaan  yang  tinggi dan  memiliki  prospek  yang  baik  sehingga  dapat memberikan  kemakmuran  bagi  investor  sebagai pemegang saham.
Ukuran perusahaan adalah besar kecilnya perusahaan yang dapat dilihat dari besar kecilnya modal  yang  digunakan,  total  aktiva  yang dimiliki,  atau  total  penjualan  yang  diperolehnya (Rumondor, dkk., 2015). Secara teoritis perusahaan  yang  lebih  besar  mempunyai kepastian  ( certainty )  yang  lebih  besar  daripada perusahaan  kecil  sehingga  akan  mengurangi tingkat ketidakpastian mengenai prospek perusahaan ke depan (Sofyaningsih dan Hardiningsih,  2011).  Perusahaan  dengan  total aset  yang  besar  menandakan  bahwa  perusahaan telah  mencapai  tahap  kedewasaan  dimana perusahaan sudah cenderung stabil dan dianggap mampu  bertahan  dalam  keadaan  ekonomi  yang fluktuatif  dan  memiliki  prospek  yang  baik. Semakin  besar  ukuran  suatu  perusahaan  maka semakin  besar  pula  kemungkinan  perusahaan untuk  memperoleh  laba.  Prospek  perusahaan yang  baik  dapat  menarik  investor  untuk menanamkan modalnya pada perusahaan. Investor berkeyakinan bahwa dengan menanamkan  modalnya  pada  perusahaan  besar, investor  akan  mendapatkan return yang  yang besar  pula.  Minat  investor  yang  tinggi  pada perusahaan  akan  meningkatkan  permintaan saham.
Kecenderungan
meningkatnya permintaan terhadap saham, sementara penawaran  cenderung  tetap,  maka  kondisi tersebut  akan  menyebabkan  harga  pasar  saham akan  mengalami  peningkatan. Price  to  Book Value (PBV)  diformulasikan  sebagai  harga saham dibagi dengan nilai buku saham, sehingga
apabila  harga  saham  mengalami  kenaikan  maka nilai Price  to  Book  Value (PBV)  juga  akan meningkat.
Semakin  besar  ukuran  perusahaan  maka kebutuhan  dana  untuk  aktivitas  operasional perusahaan  juga  akan  semakin  besar.  Untuk memenuhi  kebutuhan  dana  perusahaan,  maka perusahaan akan menggunakan sumber pendanaan internal terlebih dahulu. Saat pendanaan  internal  tidak  dapat  mencukupi kebutuhan  dana  perusahaan,  maka  perusahaan akan cenderung mengambil keputusan pendanaan  berupa  utang  baik  utang  jangka panjang maupun utang jangka pendek. Kebijakan      utang      adalah  kebijakan  yang diambil  oleh  manajemen  perusahaan  dalam rangka  memperoleh  sumber  pembiayaan  untuk membiayai  aktivitas  operasional  perusahaan. Kebijakan  utang  yang  diambil  adalah  segala jenis  utang  yang  diambil  oleh  perusahaan  baik utang lancar maupun utang jangka panjang.
Modigliani dan Miller (1963) menyatakan bahwa perusahaan
yang menggunakan  utang  dalam  struktur  modalnya akan  mendapatkan  keuntungan  dari  adanya tax shield yang akan meningkatkan nilai perusahaan. Utang  yang  produktif,  dimana  biaya  utang  lebih kecil  dari  manfaat  yang  diperoleh  akan membantu  meningkatkan  nilau  perusahaan. Namun  pada  titik  tertentu  peningkatan  utang akan  menurunkan  nilai  perusahaan  karena manfaat  yang  diperoleh  dari  penggunaan  utang lebih  kecil  daripada  biaya  yang  ditimbulkannya (Soliha  dan  Taswan,  2002).  Namun  apabila perusahaan  menggunakan  utang  yang  kecil  atau tidak  sama  sekali  maka  perusahaan  dinilai  tidak dapat  memanfaatkan  tambahan  modal  eksternal yang dapat meningkatkan operasional perusahaan  (Hanafi,  2004).  Maka  dari  itu kebijakan  utang  dapat  memengaruhi  nilai perusahaan.
Profitabilitas merupakan kemampuan perusahaan  dalam  menghasilkan  keuntungan (Hanafi,  2004).  Profitabilitas  adalah  salah  satu cara  untuk  menilai  sejauh  mana  tingkat pengembalian yang akan diperoleh dari aktivitas investasi.  Profitabilitas  menandakan  bahwa perusahaan memiliki prospek yang baik sehingga memberikan  sinyal  positif  bagi  investor  untuk menanamkan modalnya pada perusahaan. Tingginya  tingkat  keuntungan  yang  dihasilkan perusahaan  akan  meningkatkan  kepercayaan investor  terhadap  prospek  perusahaan,  sehingga
investor  akan  tertarik  untuk  memiliki  saham perusahaan.  Peningkatan  kepercayaan  investor akan menyebabkan permintaan saham cenderung meningkat. Kecenderungan meningkatnya permintaan terhadap saham, sementara penawaran  cenderung  tetap,  maka  kondisi tersebut  akan  menyebabkan  harga  pasar  saham akan  mengalami  peningkatan. Price  to  Book Value (PBV) diformulasikan  sebagai  harga saham dibagi dengan nilai buku saham, sehingga apabila  harga  saham  mengalami  kenaikan  maka nilai Price  to  Book  Value (PBV) juga  akan meningkat.
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah seluruh  perusahaan  manufaktur  yang  sudah  dan masih  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun 2014  sampai  2016.  Alasan  pemilihan  objek penelitian  ini  adalah  karena  sektor  manufaktur merupakan  salah  satu  penopang  perekonomian nasional  yang  memberikan  kontribusi  yang cukup  signifikan  pada  pertumbuhan  ekonomi Indonesia.  Industri  manufaktur  juga  merupakan sektor  yang  cukup  stabil  dalam  era  Masyarakat Ekonomi  ASEAN  (MEA).  Pengambilan  sampel dalam  penelitian  ini  menggunakan  metode purposive  sampling yaitu  pengambilan  sampel berdasarkan kriteria-kriteria tertentu.
Berbagai  penelitian  telah  dilakukan dalam  mengidentifikasi  setiap  faktor  yang memengaruhi nilai perusahaan. Penelitian Farida (2017)  menjelaskan  bahwa  variabel  ukuran perusahaan  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap  nilai  perusahaan,  sedangkan  penelitian Fau (2015), Manoppo & Arie (2016), dan Suffah &  Riduwan  (2016)  menjelaskan  bahwa  ukuran perusahaan  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan. Penelitian Sukirni (2012)
menjelaskan  bahwa  variabel  kebijakan  utang berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan,  sedangkan  penelitian  Farida  (2017), Aziz (2017) dan Mulyaningrum (2017)
menunjukkan  bahwa  kebijakan  utang  tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Penelitian  Fau  (2015),  Suffah  &  Riduwan (2016),  dan  Irawati  (2016)  menjelaskan  bahwa variabel  profitabilitas  berpengaruh  positif  dan signifikan  terhadap  nilai  perusahaan,  sedangkan penelitian  Kustini  (2013),  dan  Manoppo  &  Arie (2016)  menjelaskan  bahwa  profitabilitas  tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Berdasarkan  uraian di atas,  maka penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengkonfirmasi kembali  teori  tentang  nilai  perusahaan  beserta
faktor-faktor  yang  menjelaskannya  dengan mengambil  judul  “Analisis  Determinan  Nilai Perusahaan:  Studi  pada  Perusahaan  Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia”.

## METODE PENELITIAN

## Jenis Penelitian
Berdasarkan  jenis  datanya,  penelitian  ini dikategorikan  sebagai  penelitian  kuantitatif. Berdasarkan  desain  penelitiannya,  penelitian  ini diklasifikasikan  sebagai  penelitian  asosiatif kausalitas,  yaitu  penelitian  yang  mencari hubungan  sebab-akibat  dari  variabel  bebas  (X) terhadap  variabel  terikat  (Y).  Penelitian  ini bertujuan      untuk      mengetahui      pengaruh Ukuran  Perusahaan  yang  diproksikan  dengan Total  Aset,  Kebijakan  Utang  yang  diproksikan dengan Debt  to  Equity  Ratio (DER),  dan Profitabilitas  yang  diproksikan  dengan Return On  Equity (ROE)  terhadap  Nilai Perusahaan yang  diproksikan  dengan Price  to  Book  Value (PBV),

## Waktu dan Tempat Penelitian
Penelitian  ini  dilakukan  pada  seluruh perusahaan  manufaktur  yang  sudah  dan  masih terdaftar  di  Bursa  Efek  Indoneisia  tahun  2014- 2016.  Data  dalam  penelitian  ini  diperoleh  dari laman Bursa Efek Indonesia yaitu www.idx.co.id . Penelitian  ini  dilakukan  mulai  bulan  Februari 2018 hingga Mei 2018.

## Subjek Penelitian
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah seluruh  perusahaan  manufaktur  yang  sudah  dan masih  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun 2014-2016. Teknik pemilihan sampel menggunakan metode purposive sampling , yaitu pengambilan sampel berdasarkan kriteria-kriteria tertentu. Kriteria yang digunakan dalam pengambilan sampel penelitian ini adalah:
a. Seluruh  perusahaan  manufaktur  yang  sudah dan  masih  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia secara  berturut-turut  selama  tahun  2014 hingga tahun 2016.
b. Seluruh perusahaan manufaktur yang mempublikasikan laporan keuangannya secara  kontinyu  selama  tahun  2014  hingga tahun 2016.
c. Seluruh  perusahaan  manufaktur  dengan  laba positif  secara  kontinyu  selama  tahun  2014 hingga tahun 2016.
d. Seluruh perusahaan manufaktur yang menyajikan  secara  lengkap  laporan  keuangan dan  mencantumkan  data  variabel-variabel yang dibutuhkan dalam penelitian ini.

## Data,  Instrumen,  dan  Teknik  Pengumpulan Data
Data  yang  digunakan  pada  penelitian  ini merupakan data sekunder. Data dalam penelitian ini  diambil  dari  laporan  keuangan  tahunan perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  periode  2014-2016.  Teknik pengumpulan  data  dalam  penelitian  ini  adalah teknik dokumentasi.

## Teknik Analisis Data
Teknik  analisis  data  yang  digunakan dalam penelitian ini adalah analisis regresi linier berganda . Teknik analisis regresi linier berganda mensyaratkan untuk melakukan uji asumsi klasik yang terdiri dari uji normalitas, uji multikolinieritas,  uji  heteroskedastisitas,  dan  uji autokorelasi. Pengujian hipotesis dalam penelitian  ini  menggunakan  Uji  Parsial  (Uji Statistik  t),  Uji  F  Statistik  (Uji  Anova),  dan  Uji Koefisien Determinasi ( Adjusted R 2 ).

## HASIL PENELITIAN

## Statistik Deskriptif
Statistik deskriptif menggambarkan sampel yang digunakan  dalam  penelitian.  Deskripsi  variabel dalam  statistik  deskriptif  yang  digunakan  dalam penelitian ini meliputi nilai minimum, maksimum, mean ,  dan  standar  deviasi.  Hasil penelitian  yang  dilakukan  secara  deskriptif dalam  penelitian  ini  dapat  dilihat  pada  tabel  1 sebagai berikut:
Tabel 1. Hasil Uji Statistik Deskriptif
N Minimum Maximum Mean Std. Deviation Ln PBV 69 -2,1229 1,9564 0,107582  0,8907492 Ln Total Aset 69 22,5012 29,5159  27,386266  1,2314643 DER 69 0,0743 0,8455 0,366613  0,1921222 ROE 69 0,0006 0,3762 0,122568  0,0929294
Sumber: Data Sekunder diolah, 2018.

## Uji Asumsi Klasik
Uji asumsi klasik yang dilakukan yaitu:
1. Uji Normalitas
Uji normalitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi, variabel pengganggu  atau  residual  memiliki  distribusi normal (Ghozali, 2011). Pengujian normalitas dalam  penelitian  ini  menggunakan One- Sample  Kolmogorov-Smirnov  Test .  Data dinyatakan apabila mempunyai tingkat signifikansi  lebih  besar  atau  sama  dengan 0,05. Hasil uji normalitas terlihat pada tabel 2 sebagai berikut:
Tabel 2. Hasil Uji Normalitas Unstandardized Residual Kesimpulan Kolmogorov-Smirnov Z 0,082 Data Berdistribusi Normal Asymp. Sig. (2-tailed) 0,200
Sumber: Data Sekunder diolah, 2018.
Hasil  pengujian  menunjukkan  bahwa nilai Asymp.  Sig.  (2-tailed) sebesar  0,200 yang berarti lebih besar dari 0,05. Maka dapat disimpulkan bahwa data berdistribusi normal.
2. Uji Multikoliniearitas
Uji  multikolinearitas  bertujuan  untuk menguji apakah pada model regresi ditemukan  adanya  korelasi  yang  kuat  antar variabel bebas (independen).
Multikolinearitas  dapat  dilihat  dari  (1)  nilai tolerance dan lawannya (2) variance inflation factor (VIF).  Nilai cut  off yang  umum digunakan untuk menunjukkan adanya multikolinearitas  adalah  nilai tolerance  > 0,100 dan nilai VIF < 5 (Santoso, 2012). Hasil uji  multikolinieritas  terlihat  dalam  tabel  3 sebagai berikut:
Tabel 3. Hasil Uji Multikoliniearitas
Variabel Collinearity Statistics Kesimpulan Tolerance
VIF
Ln Total Aset 0,876 1,141  Tidak terjadi multikolinearitas DER 0,997 1,003  Tidak terjadi multikolinearitas ROE 0,878 1,139  Tidak terjadi multikolinearitas Sumber: Data Sekunder diolah, 2018. Hasil perhitungan menunjukkan bahwa semua
variabel independen mempunyai  nilai  toleransi  >  0,100  dan  nilai VIF  <  5.  Maka  dapat  disimpulkan  bahwa model regresi pada penelitian ini tidak terjadi multikoliniearitas  dan  model  regresi  layak digunakan.
3. Uji Heteroskedastisitas
Uji heteroskedastisitas bertujuan untuk menguji  apakah  dalam  model  regresi  terjadi ketidaksamaan variance dari  residual  satu pengamatan  ke  pengamatan  yang  lain (Ghozali,  2011).  Penelitian  ini  menggunakan Uji White .  Hasil  uji  heteroskedastisitas terlihat dalam tabel 4 sebagai berikut:
Tabel 4. Hasil Uji Heteroskedastisitas R Square Adjusted R Square Change Statistics R Square Change df1 df2 0,100 0,013 0,100 6 62
Sumber: Data Sekunder diolah, 2018.
Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa R 2 sebesar 0,100 dan jumlah data pengamatan (n)  pada  penelitian  ini  sebanyak  69  data sehingga  akan  diperoleh Chi  Square hitung sebesar  6,9  sedangkan  diketahui  nilai Chi Square tabel  dengan degree  of  freedom (df) sebanyak  6  dan  derajat  kepercayaan  5% adalah  12,59159.  Dengan  demikian  dapat disimpulkan  bahwa Chi  Square hitung  lebih kecil  daripada Chi  Square tabel,  sehingga model regresi tidak mengandung heteroskedastisitas.
4. Uji Autokorelasi
Uji  autokorelasi  bertujuan  untuk menguji  apakah  dalam  suatu  model  regresi linear  terdapat  korelasi  antara  kesalahan penggangu  pada  periode  t  dengan  kesalahan pengganggu  pada  periode  t- 1 (sebelumnya). Autokorelasi dapat dideteksi dengan menggunakan  uji Durbin-Watson (DW Test ). Hasil  uji  autokorelasi  dalam  penelitian  ini dapat dilihat pada tabel 5 sebagai berikut:
Tabel 5. Hasil Uji Autokorelasi Model Durbin Watson Kesimpulan 1 2,273 Tidak terjadi autokorelasi
Sumber: Data Sekunder diolah, 2018.
Berdasarkan  tabel  5,  perhitungan  nilai Durbin-Watson  sebesar  2,273.  Syarat  tidak terjadinya  autokorelasi  adalah  nilai  DW berada  dalam  interval  dU  sampai  4  -  dU, sedangkan nilai tabel Durbin-Watson menggunakan derajat kepercayaan 5%, dengan  jumlah  data  pengamatan  69  data  dan jumlah  variabel  bebas  3,  nilai  dU  adalah sebesar  1,7015    dan  dL  sebesar  1,5205. Berdasarkan  uji  DW,  nilai  DW  hitung  lebih
besar dari dU yaitu  2,273  > 1,7015 dan lebih kecil  dari  4  -  dU  yakni  2,273  <  2,2985, sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  model regresi tidak terjadi autokorelasi.

## Hasil Analisis Regresi Linier Berganda
Analisis  regresi  berganda  dilakukan untuk mengetahui pengaruh  Ukuran Perusahaan, Kebijakan  Utang,  dan  Profitabilitas  terhadap Nilai  Perusahaan.  Hasil  analisis  regresi  dapat dilihat dalam tabel 6 sebagai berikut:
Tabel 6. Hasil Analisis Regresi Linier Berganda
Variabel Unstandardized Coefficients t Sig. Kesimpulan B Std. Error (Constant) -5,110 1,610  -3,173  0,002 Ln_Total_ Aset 0,153 0,059  2,574  0,012 Berpengaruh DER 0,626 0,357  1,753  0,084 Tidak Berpengaruh ROE 6,508 0,787  8,269  0,000 Berpengaruh
Sumber: Data Sekunder diolah, 2018.

## Hasil Pengujian Hipotesis
1. Uji Parsial (Uji Statistik t)
Pengujian  hipotesis  yang  dilakukan secara  parsial  bertujuan  untuk  mengetahui apakah  masing  masing  variabel  independen memengaruhi variabel dependen secara signifikan.  Hasil  pengujian  hipotesis  masing- masing  variabel  akan  dijelaskan  sebagai berikut:
a. Pengaruh  Ukuran  Perusahaan  terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan tabel 6 hasil uji regresi linier  berganda  diperoleh  nilai  koefisien regresi  sebesar  0,153.  Variabel  Ukuran Perusahaan  memiliki  t  hitung  sebesar 2,574  dengan  signifikansi  sebesar  0,012. Nilai signifikansi yang lebih kecil dari 0,05 menunjukkan  bahwa  variabel  Ukuran Perusahaan berpengaruh positif dan signifikan terhadap Nilai Perusahaan. Hasil tersebut  sesuai  dengan  hipotesis  yang menyatakan  bahwa  Ukuran  Perusahaan berpengaruh positif terhadap Nilai Perusahaan  sehingga  hipotesis  pertama diterima.
b. Pengaruh  Kebijakan  Utang  terhadap  Nilai Perusahaan
Berdasarkan tabel 6 hasil uji regresi linier  berganda  diperoleh  nilai  koefisien regresi  sebesar  0,626.  Variabel  Kebijakan Utang  memiliki  t  hitung  sebesar  1,753 dengan  signifikansi  sebesar  0,084.  Nilai signifikansi  yang  lebih  besar  dari  0,05 menunjukkan  bahwa  variabel  Kebijakan Utang  tidak  berpengaruh  terhadap  Nilai Perusahaan.  Hasil  tersebut  tidak  sesuai dengan  hipotesis  yang  menyatakan  bahwa Kebijakan  Utang  berpengaruh  negatif terhadap Nilai Perusahaan sehingga hipotesis kedua ditolak.
c. Pengaruh  Profitabilitas  terhadap  Nilai Perusahaan Berdasarkan tabel 6 hasil uji regresi linier  berganda  diperoleh  nilai  koefisien regresi sebesar 6,503. Variabel Profitabilitas  memiliki  t  hitung  sebesar 8,269  dengan  signifikansi  sebesar  0,000.
Nilai signifikansi yang lebih kecil dari 0,05 menunjukkan bahwa variabel  Profitabilitas berpengaruh  terhadap  Nilai  Perusahaan. Hasil tersebut sesuai dengan hipotesis yang menyatakan bahwa Profitabilitas berpengaruh positif terhadap Nilai
Perusahaan  sehingga  hipotesis  ketiga diterima.
2. Uji F Statistik (Uji Anova) Uji  F  atau  Uji  Anova  dimaksudkan untuk  menguji  kelayakan  model  regresi  yang terdiri  dari  Ukuran  Perusahaan,  Kebijakan Utang,  dan  Profitabilitas  sebagai  variabel independen  dan  Nilai  Perusahaan  sebagai variabel  dependen.  Uji  ini  dapat  dilihat  dari nilai  F-test.  Nilai  F  pada  penelitian  ini menggunakan tingkat signifikansi 0,05. Apabila  nilai  signifikansi  F  ≤  0,05  maka model  regresi  memenuhi  ketentuan goodness of  fit  model .  Hasil  pengujian goodness  of  fit model menggunakan  Uji  Anova  dapat  dilihat dalam tabel 7 sebagai berikut:
Tabel 7. Hasil Uji F Statistik
Model F Sig. Regression 34,650 0,000 Sumber: Data Sekunder diolah, 2018.
Hasil  uji  F  Statistik  (uji  Anova)  pada tabel 7 menunjukkan F hitung sebesar 34,647 dan  signifikansi  sebesar  0,000.  Berdasarkan
hasil  yang  diperoleh,  nilai  signifikansi  lebih kecil  dari  0,05.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa model  regresi  layak  untuk  digunakan  karena memiliki  nilai  signifikansi  yang  lebih  kecil dari 0,05.
3. Koefisien Determinasi ( Adjusted R 2 )
Uji  koefisien  determinasi  ( Adjusted R 2 ) dilakukan  untuk  mengukur  seberapa  jauh kemampuan model dalam menjelaskan variasi variabel  dependen  (Ghozali,  2011).  Besar nilai  koefisien  determinasi  adalah  antara  nol dan satu.    Nilai Adjusted R 2 yang kecil menunjukkan bahwa kemampuan variabel-variabel
independen dalam menjelaskan  variasi  variabel  dependen  amat terbatas.  Nilai Adjusted R 2 yang  mendekati satu menunjukkan        bahwa        variabel- variabel  independen  memberikan  hampir semua  informasi  yang  dibutuhkan  untuk memprediksi variasi variabel dependen (Ghozali,  2011).  Hasil  pengujiannya  adalah sebagai berikut:
Tabel 8. Output Adjusted R Square Predictors Adjusted R Square (Constant), PBV, Ln_Total_Aset, DER, ROE 0,598 Sumber: Data Sekunder diolah, 2018. Berdasarkan hasil
perhitungan koefisien  determinasi  pada  tabel  8,  nilai Adjusted R Square sebesar 0,598 atau 59,8%. Maka  dapat  disimpulkan  bahwa  kemampuan variabel  independen  yang  terdiri  dari  Ukuran Perusahaan  (Total  Aset),  Kebijakan  Utang (DER),  dan  Profitabilitas  (ROE)  dalam menjelaskan  variasi  variabel  dependen  yaitu Nilai  Perusahaan  (PBV)    adalah  sebesar 59,8%  sedangkan  sisanya  40,2%  dijelaskan oleh variabel lain di luar model penelitian ini.

## PEMBAHASAN Pembahasan Hipotesis 1
Hasil  analisis  statistik  untuk  variabel Ukuran  Perusahaan  diketahui  bahwa  nilai koefisien  regresi  bernilai  positif  sebesar  2,574. Berdasarkan hasil uji t untuk Ukuran Perusahaan diperoleh  nilai  signifikansi  sebesar  0,012, dimana  nilai  signifikansi  lebih  kecil  dari  0,05 sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  Ukuran Perusahaan  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap  Nilai  Perusahaan,  sehingga  hipotesis pertama diterima.
Hasil  penelitian  ini  mengidentifikasikan bahwa para pemegang saham dan calon investor perlu  memperhitungkan  besar  kecilnya  Ukuran Perusahaan, karena Ukuran
Perusahaan memengaruhi  Nilai  Perusahaan.  Hasil  penelitian ini  sesuai  dengan  penelitian  Farida  (2017)  yang menyatakan bahwa Ukuran
Perusahaan berpengaruh positif dan signifikan terhadap Nilai Perusahaan.
Hasil  ini  menunjukkan  bahwa  besar kecilnya  ukuran  perusahaan  akan  berpengaruh terhadap  nilai  perusahaan.  Total  aset  yang  besar dapat  digunakan  untuk  meningkatkan  aktivitas perusahaan.  Kenaikan  aktivitas  perusahaan  akan meningkatkan laba usaha perusahaan. Peningkatan  laba  akan  ditangkap  oleh  investor sebagai sinyal positif bahwa perusahaan memiliki  prospek  yang  baik  di  masa  depan. Peningkatan kepercayaan investor akan menyebabkan  permintaan  saham  cenderung meningkat. Kecenderungan meningkatnya permintaan terhadap saham, sementara penawaran  cenderung  tetap,  maka  kondisi tersebut  akan  menyebabkan  harga  pasar  saham akan  mengalami  peningkatan. Price  to  Book Value (PBV)  diformulasikan  sebagai  harga saham dibagi dengan nilai buku saham, sehingga apabila  harga  saham  mengalami  kenaikan  maka nilai Price  to  Book  Value (PBV)  juga  akan meningkat.

## Pembahasan Hipotesis 2
Hasil  analisis  statistik  untuk  variabel Kebijakan Utang diketahui bahwa nilai koefisien regresi bernilai positif sebesar 1,753. Berdasarkan  hasil  uji  t  untuk  Kebijakan  Utang diperoleh  nilai  signifikansi  sebesar  0,084, dimana  nilai  signifikansi  lebih  besar  dari  0,05 sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  Kebijakan Utang tidak berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan,  sehingga  hipotesis  kedua  ditolak. Hasil  penelitian  ini  mendukung  penelitian terdahulu  yang  dilakukan  oleh  Farida  (2017) yang  menyatakan  bahwa  Kebijakan  Utang  tidak berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan.
Berdasarkan data perusahaan yang diteliti dari  jumlah  data  sampel  sebanyak  69  data, kebijakan  utang  yang  diproksikan  dengan  DER pada tahun 2014-2016 sebesar 46,377% perusahaan memiliki tingkat utang yang melebihi  50%.  Berdasarkan  data  sampel  terlihat jumlah utang yang dimiliki perusahaan manufaktur memiliki nilai  yang tinggi,  sehingga
biaya utang lebih tinggi dari tingkat pengembalian  yang  diterima  oleh  perusahaan atas  investasi  yang  didanai  oleh  utang.  Hal  ini menandakan  bahwa  masih  sedikit  perusahaan sampel  yang  dapat  memanfaatkan  utang  secara optimal sehingga kebijakan utang tidak berakibat pada  naiknya  nilai  perusahaan.  Sehingga  dapat disimpulkan  bahwa  Kebijakan  Utang  tidak berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan.

## Pembahasan Hipotesis 3
Hasil  analisis  statistik  untuk  variabel Profitabilitas  diketahui  bahwa  nilai  koefisien regresi bernilai positif sebesar 8,269.
Berdasarkan  hasil  uji  t  untuk  Profitabilitas diperoleh nilai signifikansi      sebesar      0,000, dimana      nilai signifikansi lebih kecil dari 0,05 sehingga dapat  disimpulkan  bahwa Profitabilitas berpengaruh positif dan signifikan terhadap Nilai Perusahaan, sehingga hipotesis ketiga diterima.
Hasil  penelitian  ini  mengidentifikasikan bahwa para pemegang saham dan calon investor perlu memperhitungkan besar kecilnya
Profitabilitas,  karena  Profitabilitas  memengaruhi
Nilai Perusahaan. Hasil penelitian ini mendukung  penelitian  terdahulu  yang  dilakukan oleh  Fau  (2015),  Suffah  dan  Riduwan  (2016), dan  Irawati  (2016)  yang  hasilnya  menunjukkan bahwa  Profitabilitas  berpengaruh  positif  dan signifikan terhadap Nilai Perusahaan.
Profitabilitas yang tinggi akan memberikan  sinyal  positif  bagi  investor  bahwa perusahaan berada dalam
kondisi menguntungkan dan memiliki prospek yang baik sehingga  kepercayaan  investor  akan  meningkat. Peningkatan kepercayaan investor akan menyebabkan  permintaan  saham  cenderung meningkat. Kecenderungan meningkatnya permintaan terhadap saham, sementara penawaran  cenderung  tetap,  maka  kondisi tersebut  akan  menyebabkan  harga  pasar  saham akan  mengalami  peningkatan. Price  to  Book Value (PBV)  diformulasikan  sebagai  harga saham dibagi dengan nilai buku saham, sehingga apabila  harga  saham  mengalami  kenaikan  maka nilai Price  to  Book  Value (PBV)  juga  akan meningkat.

## SIMPULAN DAN SARAN

## Simpulan
Berdasarkan hasil analisis dan pembahasan di  atas, maka diperoleh kesimpulan sebagai berikut:
1. Ukuran  Perusahaan  berpengaruh  positif  dan signifikan  terhadap  Nilai  Perusahaan  pada perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia.  Hal  ini  ditunjukkan dengan  nilai  koefisien  regresi  sebesar  0,153 dengan probabilitas tingkat kesalahan sebesar 0,012 yang lebih kecil dari tingkat signifikansi yang ditetapkan (0,012 < 0,05).
2. Kebijakan  Utang  tidak  berpengaruh  terhadap Nilai Perusahaan pada perusahaan manufaktur yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Hal ini ditunjukkan dengan  nilai  koefisien regresi sebesar  0,626  dengan  probabilitas  tingkat kesalahan sebesar 0,084 yang lebih besar dari tingkat  signifikansi  yang  ditetapkan  (0,084  > 0,05).
3. Profitabilitas berpengaruh positif dan signifikan  terhadap  Nilai  Perusahaan  pada perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia.  Hal  ini  ditunjukkan dengan  nilai  koefisien  regresi  sebesar  6,508 dengan probabilitas tingkat kesalahan sebesar 0,000 yang lebih kecil dari tingkat signifikansi yang ditetapkan (0,000 < 0,05).

## Saran
Berdasarkan hasil penelitian dan kesimpulan  yang  telah  dipaparkan,  maka  dapat diberikan saran-saran sebagai berikut: 1. Bagi Investor
Calon investor sebaiknya lebih mempertimbangkan faktor Ukuran Perusahaan dan Profitabilitas dalam mengambil  keputusan  investasi  karena  faktor tersebut  memiliki  pengaruh  yang  signifikan terhadap  nilai  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  pada  tahun 2014-2016.
2. Bagi Peneliti Selanjutnya
a. Peneliti  selanjutnya  diharapkan  dapat menggunakan  periode  penelitian  yang lebih up to date , sehingga dapat menggambarkan keadaan terkini.
b. Penelitian  selanjutnya  diharapkan  dapat mengembangkan  penelitian  dengan  faktor lain  yang  memengaruhi  nilai  perusahaan diluar penelitian ini.
c. Peneliti  selanjutnya  diharapkan  dapat menggunakan  objek  yang  lebih  luas,  tidak hanya terbatas pada perusahaan manufaktur  tetapi  juga  ditambah  dengan industri yang lain.

## DAFTAR PUSTAKA
Aziz, Rifandi Yoki. (2017). Pengaruh Keputusan Investasi, Kebijakan Dividen, dan Kebijakan Utang Terhadap Nilai Perusahaan    Manufaktur    yang    Terdaftar diBEI. Jurnal Manajemen Bisnis Indonesia , Universitas Negeri Yogyakarta. Farida,  Arina  Nur.  (2017).  Analisis  Faktor Determinan Nilai Perusahaan pada Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Manajemen Bisnis Indonesia , Universitas Negeri Yogyakarta.
Fau,  Nia  Rositawati.  (2015).  Pengaruh  Struktur
Modal,  Pertumbuhan  Perusahaan,  Ukuran Perusahaan dan Profitabilitas pada
Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Manajemen
Bisnis Indonesia , Universitas Negeri
Yogyakarta.
Ghozali,  Imam.  (2011). Aplikasi  Analisis
Multivariate  dengan  program  IBM  SPSS
19 .  Semarang:  Badan  Penerbit  Universitas Diponegoro.
Hanafi,  Mamduh  M.  (2004). Manajemen Keuangan. Edisi 1. Yogyakarta: BPFE.
Hermuningsih.  (2012).  Pengaruh  Profitabilitas, Size Terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan
Struktur Modal sebagai Variabel Intervening. Jurnal  Siasat  Bisnis ,  Volume 16, Nomor 2.
Irawati,  Erni.  (2016).  Faktor  Determinan  Nilai Perusahaan  pada  Perusahaan  Manufaktur yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.
Jurnal  Manajemen Bisnis  Indonesia , Universitas Negeri Yogyakarta.
Kustini, Indah Adi. (2013). Pengaruh Profitabilitas, Keputusan Investasi, Keputusan  Pendanaan  dan  Kebijakan
Dividen  Terhadap  Nilai  Perusahaan  pada Perusahaan Manufaktur  yang  Terdaftar di BEI Periode 2010-2012. Jurnal Manajemen  Bisnis  Indonesia ,  Universitas Negeri Yogyakarta.
Manoppo,  Heven  &  Fitty  Valdi  Arie.  (2016).
Pengaruh Struktur Modal, Ukuran Perusahaan  dan  Profitabilitas  Terhadap
Nilai  Perusahaan  Otomotif  yang  Terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2011- 2014. Jurnal  EMBA ,  Volume  4,  Nomor  2,
Juni 2016.
Modigliani, Franco & Merton H. Miller. (1963).
Corporate  Income  Taxes  and  the  Cost  of Capital: A Correction. American Economic Review , 53.
Mulyaningrum,  Inmas  Ardika.  (2017).  Analisis Faktor-Faktor  yang  Memengaruhi  Nilai Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia. Skripsi, Universitas Negeri Yogyakarta.
Rumondor, Regina, Maryam Mangantar & Jacky S.B. Sumarauw. (2015). Pengaruh Struktur Modal,  Ukuran  Perusahaan  dan  Risiko Perusahaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan pada  Sub  Sektor  Plastik  dan  Pengemasan di  BEI. Jurnal  EMBA ,  Volume  3,  Nomor 3, September 2015.
Salvatore, Dominick. (2005). Ekonomi Manajerial  dalam  Perekonomian  Global . Jakarta: Salemba Empat.
Santoso, S. (2012). Aplikasi SPSS Pada Statistik Deskriptif  Parametrik .  Jakarta:  PT.  Elex Media Komputindo.
Sofyaningsih,  Sri  &  Pancawati  Hardiningsih.
(2011).  Pengaruh  Struktur  Kepemilikan, Kebijakan  Dividen,  Kebijakan  Utang  dan Nilai Perusahaan. Dinamika Keuangan dan Perbankan , Volume 3, Nomor 1.
Soliha  &  Taswan.  (2002).  Pengaruh  Kebijakan Utang  Terhadap  Nilai  Perusahaan  serta Beberapa  Faktor  yang  Memengaruhinya. Jurnal  Ekonomi  dan  Bisnis ,  Vol.1.,  No.1.
STIE STIKUBANK Semarang.
Suffah,  Roviqotus  &  Akhmad  Riduwan.  (2016).
Pengaruh  Profitabilitas, Leverage ,  Ukuran Perusahaan  dan  Kebijakan  Dividen  pada Nilai  Perusahaan. Jurnal  Ilmu  dan  Riset Akuntansi ,  Volume  5,  Nomor  2,  Februari
2016.
Sujoko  &  Ugy  Soebiantoro.  (2007).  Pengaruh Struktur  Kepemilikan, Leverage ,  Faktor
Intern,  dan  Faktor  Ekstern  Terhadap  Nilai Perusahaan. Jurnal Manajemen
danKewirausahaan ,  Volume  9,  Nomor  1, Maret 2007.
Sukirni,  Dwi.  (2012).  Kepemilikan  Manajerial,
Kepemilikan Institusional, Kebijakan Deviden  dan  Kebijakan  Utang  Analisis Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal
Universitas  Negeri  Semarang, Volume  1, Nomor 2.