## EFEK MERGER DAN AKUISISI TERHADAP KINERJA KEUANGAN PERUSAHAAN GO PUBLIC
Mia Kurniati  , Asmirawati Asmirawati Universitas Islam Indonesia, Yogyakarta, Indonesia  miakurniati66@gmail.com, khaula.asmiraa@gmail.com
https://doi.org/10.46367/jps.v3i1.473
Received: Jan 24, 2022 Revised: Mar 29, 2022 Accepted: Apr 11, 2022 Published: Apr 26, 2022

## ABSTRACT
This  study  aims  to  show  the  financial  performance  of  companies  listed  on  the Indonesian stock exchange before and after mergers and acquisitions. This study uses  a  quantitative  approach,  with  the  population  being  all  companies  listed  on the Indonesian stock exchange. The sampling technique uses purposive sampling to  obtain  a  total  sample  of  45  companies.  This  study  uses  six  financial  ratios, namely, return on equity (ROA), net profit margin (NPM), quick ratio (QR), debt to asset ratio (DAR), total asset turnover (TATO), and price earning ratio (PER). Data  analysis  using  the  Wilcoxon  rank  test.  The  results  showed  significant differences in the ROA and NPM values before and after mergers and acquisitions were  carried  out.  Then  the  value  of  QR, DAR,  TATO,  and  PER is  no  significant difference  before  and  after  mergers  and  acquisitions.  This  study  can  be  a reference for company owners in making decisions for mergers and acquisitions of companies.
Keywords: Financial Performance, Mergers, Acquisitions.

## ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan untuk memperlihatkan kinerja keuangan perusahaan yang terdaftar  di  bursa  efek  Indonesia  (BEI)  sebelum  dan  sesudah  melakukan merger dan akuisisi. Penelitian ini menggunakan pendekatan  kuantitatif, dengan populasi penelitian adalah semua perusahaan yang terdaftar di bursa efek Indonesia. Teknik sampel  menggunakan pusposive  sampling ,  sehingga  diperoleh  jumlah  sampel sebanyak 45 perusahaan.  Penelitian ini menggunakan enam rasio keuangan yaitu return on equity (ROA), net profit margin (NPM), quick ratio (QR), debt to asset ratio (DAR), total asset turn over (TATO) dan price earning ratio (PER) . Analisis data  menggunakan Wilcoxon  rank  test .  Hasil  penelitian  menunjukan  bahwa terdapat  perbedaan  yang  signifikan  pada  nilai ROA dan NPM sebelum  dan sesudah dilakukan merger dan akuisisi. Kemudian nilai QR , DAR , TATO dan PER tidak  terdapat  perbedaan  yang  signifikan  sebelum  dan  sesudah  dilakukannya merger dan  akuisisi.  Penelitian  ini  dapat  menjadi  referensi  bagi  pemilik perusahaan  dalam  mengambil  keputusan  untuk  melakukan merger dan  akuisisi perusahaan.
Kata Kunci: Kinerja Keuangan, Merger , Akuisisi.

## PENDAHULUAN
Globalisasi  dan  persaingan  bebas  membuat  setiap  perusahaan  harus  terus mengembangkan  strateginya  untuk  bertahan  hidup,  berkembang  dan  berdaya saing.  Diperlukan  beberapa  strategi  agar  perusahaan  dapat  tetap  bertahan,  terus maju  dan  berkembang.  Restrukturisasi  perusahaan  menjadi  salah  satu  strategi perusahan  untuk  mengembangkan  perusahaannya  (Kumaraswamy,  Ebrahim,  and Nasser  2019). Kegiatan merger dan  akuisisi  telah  menjadi  salah  satu  hal  yang paling  menarik  dalam  restrukturisasi  perusahaan  sehingga  mendapatkan keunggulan  kompetitif  dan  dominasi  perusahaan  (Kumaraswamy,  Ebrahim,  and Nasser 2019).
Merger merupakan  proses  mengintegrasikan  dua  badan  usaha,  dan keberadaan  hukum  akan  berada  di  salah  satu  atau  keduanya  sedangkan  dalam akuisisi perusahaan yang mengakuisisi akan mengambil kendali kepemilikan atas perusahaan  target  (Singh  2014). Tujuan  utama merger dan  akuisisi  adalah  untuk menciptakan  nilai  pemegang  saham  dengan  harapan  untuk  menciptakan  pangsa pasar  yang  lebih  besar,  efisiensi  yang  lebih  besar,  dan  kemampuan  yang meningkat  dengan  memperluas  operasi  perusahaan  yang  terlibat  (Tarigan, Yenewan, and Natalia 2017). Pelaksanaan merger tentu akan membawa pengaruh cukup  besar  bagi  kondisi  internal  maupun  eksternal  perusahaan,  salah  satunya berdampak  pada  kinerja  perusahaan,  karena merger merupakan  penggabungan dua perusahaan (Fitriasari 2016).
Beberapa  penelitian  mengenai  perbandingan  kinerja  keuangan  sebelum dan sesudah merger dan akuisisi sudah pernah dilakukan dengan berbagai variabel dan  hasil  yang  berbeda-beda.  Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Allfian  and Triyonowati  (2015)  membahas current  ratio  (CR) , debt  to  equity  ratio  (DER) , debt to assets ratio (DAR) , NPM , ROA , dan return on equity (ROE) . Akan tetapi penelitian  tersebut  tidak  membahas QR , TATO dan PER .  Penelitian  yang dilakukan oleh Aprilita, DP., and Aspahani (2013) membahas return on invesment (ROI) , ROE , debt to equity ratio (DER) , TATO , CR , and earning per share (EPS). Namun  penelitian  tersebut  tidak  membahas ROA , NPM , QR , DAR dan PER .
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Mamahit,  Pangemanan,  and  Tulung (2019) membahas gross  profit  margin  (GPM), CR, ROE , ROA ,  dan operating  profit margin  (OPM) .  Namun  penelitian  tersebut  tidak  membahas NPM , QR , DAR , TATO dan PER .
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Kumaraswamy,  Ebrahim,  and  Nasser (2019) membahas ROA , NPM , DER dan QR . Penelitian tersebut tidak membahas DAR , TATO dan PER .  Penelitian  selanjutnya  dilakukan  oleh  Jallow,  Masazing, and  Basit (2017)  membahas ROE , ROA , NPM ,  dan EPS .  Namun  penelitian tersebut  tidak  membahas QR , DAR , TATO ,  dan PER .  Penelitian  yang  dilakukan oleh  Mardianto,  Christian,  and  Edi  (2018)  membahas GPM , operating  profit margin  (OPM) , NPM , return  on  net  worth  (RONW) , return  on  capital  employed (ROCE) , DER dan earning  to  asset  ratio  (EAR) .  Akan  tetapi  penelitian  tersebut tidak membahas ROA , QR , DAR , TATO dan PER .
Penelitian  ini  merupakan  pengembangan  dan  penggabungan  dari penelitian-penelitian terdahulu yang relevan. Selain perbedaan variabel yang telah disampaikan sebelumnya, perbedaan lain dari penelitian terdahulu berupa sampel yang  digunakan  dan  masa  penelitian.  Tujuan  penelitian  ini  adalah  untuk
memperlihatkan  kinerja  keuangan  perusahaan  yang  terdaftar  di  bursa  efek Indonesia  sebelum  dan  sesudah  melakukan merger dan  akuisisi,  dimana  kinerja keuangan menggunakan ROA , NPM , QR , DAR , TATO dan PER .

## TELAAH LITERATUR
Merger Dan Akuisisi Merger merupakan  salah  satu  strategi  yang  dijalankan  perusahaan  untuk diversifikasi  dan  memperluas  perusahaan,  disamping  memperkuat  posisi perusahaan  di  pasar  (Fitriasari  2016).  Akuisisi  berasal  dari  kata acquisition atau take over yang berasal dari bahasa yang  artinya pengambilan kontrol modal atas perusahaan  lain  (Aprilita,  DP.,  and  Aspahani  2013).  Dalam  proses  akuisisi, perusahaan pengakuisisi perlu mempertimbangkan beberapa faktor yang meliputi seleksi  perusahaan  yang  akan  diakuisisi,  antara  lain:  aspek  keuangan  atau  biaya akuisisi,  pemahaman  akan  kompleksitas  tahap  integrasi  serta  integrasi  setelah akuisisi (Hamidah and Noviani 2013).
Banyak  alasan  telah  dikemukakan  oleh  manajer  keuangan  dan  ahli  teori untuk  menjelaskan  aktivitas merger . Merger dan  akuisisi  merupakan  salah  satu strategi  perusahaan  yang  memungkinkan  perusahaan  tersebut  meningkatkan  lini produk, memperluas operasi, go international, dan menciptakan perusahaan baru, dengan demikian terlihat bahwa perusahaan yang melakukan merger dan akuisisi mempunyai  beberapa  motif  (Brigham  and  Ehrhardt  2017).  Motif  utama  dibalik perusahaan  melakukan merger dan  akuisisi  adalah  untuk  sinergi,  pertimbangan pajak,  pembelian  aset  di  bawah  biaya  penggantiannya,  diversifikasi,  insentif pribadi, breakup value (Brigham and Ehrhardt 2017).

## Rasio Keuangan
Kinerja keuangan yang semakin baik akan menjadikan perusahaan tersebut mempunyai  daya  saing  yang  tinggi  sekaligus  mampu  untuk  meningkatkan  nilai perusahaan. Oleh karena itu, salah satu ukuran untuk menilai keberhasilan merger dan akuisisi adalah dengan melihat kinerja perusahaan setelah melakukan merger dan  akuisisi  terutama  kinerja  keuangan,  baik  perusahaan  pengakuisisi  maupun perusahaan  yang  di  akuisisi  (Hamidah  and  Noviani  2013).  Analisis  keuangan menghasilkan  informasi  tentang  penilaian  dan  keadaan  keuangan  korporasi,  baik yang telah lampau, atau saat sekarang serta ekspetasinya di masa depan (Harmono 2014).  Analisis  rasio  keuangan  dapat  diklasifikasikan  kedalam  lima  aspek  rasio keuangan  perusahaan  yaitu  likuiditas,  solvabilitas,  aktivitas,  profitabilitas,  dan pasar (Puspita and Affandi 2015).
Rasio  likuiditas  merupakan  rasio  yang  bertujuan  untuk  mengetahui kemampuan  perusahaan  dalam  membayar  kewajiban  jangka  pendek  (Sumarsan 2013).  Rasio  ini  memberikan  informasi  yang  sangat  berguna  bagi  pengakuisisi ketika  menilai  perusahaan  target  yaitu  seberapa  besar  tingkat  likuiditas  pasca merger .  Rasio  solvabilitas  atau  disebut  juga  rasio leverage .  Rasio  solvabilitas merupakan  ukuran  kemampuan  bank  mencari  sumber  dan  untuk  membiayai kegiatannya  (Kasmir  2012).  Rasio  aktivitas  disebut  juga  dengan  rasio  efisiensi atau perputaran, digunakan untuk mengukur kecepatan perkiraan-perkiraan aktiva dalam laporan posisi keuangan untuk menghasilkan penjualan dan pada akhirnya menghasilkan uang tunai/kas (Sumarsan 2013).
Rasio  profitabilitas  sering  disebut  rasio  rentabilitas.  Profitabilitas merupakan  kemampuan  sebuah  perusahaan  untuk  menghasilkan  keuntungan. Rasio  profitabilitas  digunakan  untuk  mengukur  tingkat  pengembalian  investasi perusahaan (Brealey,  Myers,  and  Marcus  2007).  Sedangkan  menurut  Kasmir (2012)  rasio  ini  digunakan  untuk  mengukur  tingkat  efisiensi  usaha  dan profitabilitas  yang dicapai oleh bank bersangkutan. Rasio  pasar digunakan untuk menganalisis perusahaan yang melakukan perdagangan saham. Rasio pasar diukur dengan menggunakan harga saham, yang mencerminkan ekspetasi pasar (publik) terhadap  perusahaan.  Hal  ini  termasuk  ekspetasi return dan risk dari  perusahaan tersebut  (Wild  2007).  Pengukuran  rasio  ini  lebih  mudah  bagi  perusahaan  yang sudah menjual sahamnya di pasar modal.

## Pengembangan Hipotesis
Rasio  profitabilitas  merupakan  rasio  yang  dapat  mengukur  keseluruhan tingkat  keuntungan  perusahaan  baik  pada  penjualan  atau  investasinya,  semakin baik  rasio  profitabilitas  suatu  perusahaan  maka  semakin  tinggi  perolehan keuntungan  perusahaan  tersebut.  Pelaksanaan merger dan  akuisisi  pada perusahaan  mendapatkan  dampak  positif  berupa  bertambahnya  aset  dan  modal perusahaan.  Rasio  profitabilitas  yang  digunakan  di  dalam  penelitian  ini  adalah ROA dan NPM .  Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Novaliza  (2013)  menyatakan bahwa  terdapat  perubahan  yang  signifikan  pada ROA setelah  dilakukannya merger dan  akuisisi.  Berdasarkan  teori  dan  hasil  penelitian  tersebut  maka  dapat diambil hipotesis sebagai berikut:
H 1 :  terdapat  perbedaan ROA sebelum  dan  sesudah merger dan  akuisisi  pada perusahaan yang terdaftar di BEI.
H 2 :  terdapat  perbedaan NPM sebelum  dan  sesudah merger dan  akuisisi  pada perusahaan yang terdaftar di BEI
Rasio  likuiditas  merupakan  rasio  yang  mengukur  kemampuan  dari perusahaan untuk memenuhi kewajiban-kewajiban finansial dalam jangka pendek secara tepat waktu. Pelaksanaan merger dan akuisisi pada perusahaan berdampak terhadap  jumlah kekayaan atau aktiva yang dimiliki perusahaan tersebut  menjadi bertambah.  Rasio  atau  ukuran  likuiditas  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini adalah CR ,  karena CR dapat  menunjukkan  bagaimana  kemampuan  perusahaan dalam  menggunakan  aset  lancarnya  dan  melunasi  hutang  lancarnya.  Penelitian yang  dilakukan  Aprilita,  DP.,  and  Aspahani  (2013)  menemukan  bahwa  terdapat kenaikan CR sesudah  dilakukannya merger dan  akuisisi.  Berdasarkan  teori  dan hasil penelitian tersebut maka dapat diambil hipotesis sebagai berikut:
H 3 :  terdapat  perbedaan CR sebelum  dan  sesudah merger dan  akuisisi  pada perusahaan yang terdaftar di BEI.
Rasio aktivitas merupakan rasio yang menunjukkan bagaimana perusahaan menggunakan  dan  mengelola  aset  yang  dimiliki  secara  efektif  dan efisien.  Rasio aktivitas yang digunakan dalam penelitian ini adalah TATO yang berfungsi untuk mengukur seluruh perputaran aktiva. Semakin tinggi rasio aktivitas maka kinerja manajemen  dalam mengelola  aktivanya  semakin  baik.  Penelitian  yang  dilakukan oleh  (Larasati  and  Wirama  2018)  menyatakan  bahwa TATO mengalami peningkatan  satu  tahun  setelah  dilakukannya merger dan  akuisisi.  Berdasarkan teori dan hasil penelitian tersebut maka dapat diambil hipotesis sebagai berikut:
H 4 :  terdapat  perbedaan TATO sebelum  dan  sesudah merger dan  akuisisi  pada perusahaan yang terdaftar di BEI.
Rasio  solvabilitas  merupakan  gambaran  kemampuan  perusahaan  dalam memenuhi kewajibannya membayar hutangnya tepat waktu. Dengan bertambahnya  kekayaan  atau  aktiva  perusahaan  setelah  melakukan merger dan akuisisi maka dapat membuat perusahaan lebih mandiri dalam hal pengoperasian. Rasio  solvabilitas  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah DAR .  Rasio DAR merupakan rasio yang menunjukan seberapa besar rasio hitang perusahaan dalam membiayai  asetnya.  Ketika merger dan  akuisisi  kebanyakan  perusahaan melakukan  pinjaman  kepada  kreditor  melakukan  untuk  mengambil  alihan  aset. Semakin tinggi rasio DAR yang dimiliki perusahaan menandakan semakin tinggi pula  hutang  yang  digunakan  perusahaan  dalam  membiayai  asetnya.  Penelitian yang dilakukan oleh Allfian and Triyonowati (2015); Farranabila (2019); Nafilah (2020)  menyatakan  bahwa, DAR pada  kinerja  keuangan  perusahaan  tidak menunjukan  perbedaan  yang  signifikan  antara  sebelum  dan  sesudah merger dan akuisisi  dilakukan.  Berdasarkan  hasil  penelitian  tersebut  maka  dapat  diambil hipotesis sebagai berikut:
H 5 : tidak terdapat perbedaan DAR sebelum dan sesudah merger dan akuisisi pada perusahaan yang terdaftar di BEI.
Rasio  pasar  merupakan  rasio  yang  dapat  menunjukan  bagaimana  kinerja perusahaan di masa lalu dan gambaran capaian perusahaan di masa depan. Untuk mengukur  rasio  pasar  salah  satu  cara  untuk  mengetahuinya  adalah  dengan menggunakan PER .  Menurut  Sugianto  (2008)  PER  merupakan  rasio  yang diperoleh dari harga pasar saham biasa dibagi dengan laba perusahaan.  Penelitian yang  dilakukan  oleh  Hamidah  and  Noviani (2013)  menyatakan  bahwa PER memiliki  perbedaan  pada  periode  satu tahun  sebelum  dengan  tiga  tahun  sesudah merger dan  akuisisi.  Berdasarkan  teroi  dan  hasil  penelitian  tersebut  maka  dapat diambil hipotesis sebagai berikut:
H 6 :  terdapat  perbedaan PER sebelum  dan  sesudah merger dan  akuisisi  pada perusahaan yang terdaftar di BEI.

## METODE PENELITIAN
Penelitian ini menggunakan metode kuantitatif yang dilakukan pada BEI. Populasi  penelitian  ini  adalah  perusahaan  yang  terdaftar  pada  BEI.  Pengambilan sampel yang dilakukan secara non probability sampling , yaitu dengan pendekatan purposive sampling dengan kriteria: (1)  Perusahaan publik  yang terdaftar di  BEI dan melakukan merger dan akuisisi antara tahun 2006 sampai dengan tahun 2015.
(2)  Perusahaan  termasuk  industri  manufaktur  dan  industri  lain  selain  kelompok perusahaan yang bergerak di bidang asuransi dan industri finance atau perusahaan perbankan  dan  lembaga  keuangan  lainnya.  (3)  Perusahaan  memiliki  tanggal merger dan akuisisi yang jelas. (4) Menerbitkan laporan keuangan auditan secara lengkap selama satu tahun sebelum dan setelah merger dan akuisisi. Berdasarkan kriteria tersebut diperoleh 45 perusahaan (Tabel 1).
Data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  data  sekunder.  Adapun data sekunder yang digunakan dalam penelitian ini berupa, data laporan keuangan perusahaan  dengan  laporan  keuangan  berupa  neraca  dan  laporan  laba  rugi komprehensif.  Data  yang  diperlukan  dalam  penelitian  ini  diperoleh  melalui
berbagai  macam  sumber  seperti  www.kppu.go.id,  www.idx.co.id,  dan www.idnfinancials.com.  Sumber  data  lainnya  berasal  dari  sumber  bacaan  seperti buku, dan jurnal.
Analisis  data  dilakukan  dengan  menggunakan Wilcoxon  signed  rank  test dengan bantuan perangkat lunak SPSS 17. Wilcoxon signed rank  test merupakan uji  non  parametrik  yang  digunakan  untuk  menganalisis  data  berpasangan  karena adanya dua perlakuan yang berbeda (Pramana dan Mawardi, 2012). Uji Wilcoxon signed  rank  test merupakan  uji  alternatif  dari  uji paired t  test apabila  tidak memenuhi asumsi normalitas. Dasar pengambilan keputusan uji Wilcoxon signed rank test adalah jika nilai probabilitas ≤ 0,05 maka terdapat perbedaan, selain itu tidak terdapat perbedaan.
Tabel 1. Sampel Penelitian No. Perusahaan No. Perusahaan 1 PT. Nusantara Infrastructure, Tbk. 24 Tunas Ridean, Tbk.
2 PT. Surya Toto, Tbk.
25 Kalbe Farma, Tbk.
3 PT. Ades Waters Indonesia, Tbk.
26 Provident Agro, Tbk.
4 PT. Selamat Sempurna
27 MNC Land, Tbk.
5 PT. Indofood Sukses Makmur, Tbk. 28 PT. Telekomunikasi Indonesia (Persero), Tbk.
6 PT. Bumi Resources, Tbk.
29 Pabrik Kertas Tjiwi Kimia, Tbk.
7 PT. Barito Pacific, Tbk.
30 Astra Otoparts, Tbk.
8 PT.Wijaya Karya, Tbk.
31 Indospring, Tbk.
9 PT. Elnusa, Tbk.
32 PT Austindo Nusantara Jaya, Tbk.
10 PT. Indika Energy, Tbk.
33 Salim Ivomas Pratama, Tbk.
11 PT. Chandra Asri Petrochemical 34 Bayan Resources, Tbk. 12 PT. Aneka tambang 35 Harum Energy, Tbk. 13 PT. Jasa Marga 36 Benakat Integra, Tbk.
14 PT. Elang Mahkota Teknologi, Tbk. 37 Astra Agro Lestari, Tbk.
15 PT. Mitra Adi Perkasa 38 Astra International, Tbk. 16 PT. Kawasan Industri Jababeka, Tbk.
39 Siloam International Hospitals, Tbk.
17 PT. Indorama Synthetics, Tbk.
40 XL Axiata, Tbk.
18 Agung Podomoro Land, Tbk.
41 PT Greenwod Sejahtera
19 PT. Tower Bersama Infrastructure, Tbk. 42 Modernland Realty Ltd, Tbk.
20 Unilever Indonesia, Tbk.
43 First Media, Tbk.
21 Cowell Development, Tbk.
44 Holcim Indonesia, Tbk.
22 PT. Mitrabahtera Segara Sejati, Tbk. 45 PT. Dian Swastika Sentosa, Tbk.
23 Alam Sutera Realty, Tbk.

## HASIL DAN PEMBAHASAN PENELITIAN

## Statistik Deskriptif
Data  statistik  deskriptif  berfungsi  untuk  memenuhi  karakteristik  sampel yang digunakan. Data deskriptif ini meliputi jumlah sampel, nilai  minimum, nilai maksimum,  nilai  rata-rata  dan  standar  deviasi.  Dimana  jika  standar  deviasi  lebih besar  dari  pada  nilai  rata-rata  maka  berarti  data  yang  ada  memiliki  variasi  yang besar,  begitu  juga  sebaliknya  jika  standar  deviasi  lebih  kecil  dari  nilai  rata-rata maka  berarti  data  yang  ada  memiliki  variasi  yang  rendah.  Nilai  maksimal menunjukkan nilai terbesar pada data, sedangkan nilai minimum menunjukan nilai terkecil pada data.
Berdasarkan  Tabel  2  menunjukan  nilai  rata-rata ROA untuk  periode  1 tahun  sebelum merger dan  akuisisi  sebesar  0,099  dengan  standar  deviasi  0,168, kemudian  untuk  periode  1  tahun  sesudah merger dan  akuisisi  sebesar  0,036 dengan standar deviasi 0,159. Dalam penelitian ini diketahui nilai  ttandar deviasi
ROA lebih  tinggi  dari  rata  rata,  hal  ini  menunjukan  adanya  variasi  yang  tinggi antara  nilai  maksimum  dan  minimum.  Nilai  rata-rata ROA sebelum merger dan akuisisi  sebesar  0,099  menunjukan  bahwa  rata-rata  kemampuan  menghasilkan laba bersih untuk setiap 1 rupiah aset yang digunakan, adalah sebesar 0,099 rupiah atau  rata-rata  perusahaan  mampu  menghasilkan  laba  bersih  9,9%  dari  total  aset yang  digunakan.  Nilai  rata-rata ROA satu  tahun  sesudah merger dan  akuisisi 0,036,  0,037  menunjukan  bahwa  rata-rata  kemampuan  perusahaan  menghasilkan laba bersih adalah 3,6% untuk jumlah aset yang dimiliki.
Nilai  rata-rata NPM untuk  periode  1  tahun  sebelum  merger  dan  akuisisi sebesar  0,282  dengan  standar  deviasi  0,655,  kemudian  untuk  periode  1  tahun sesudah  merger  dan  akuisisi  sebesar  0,382  dengan  standar  deviasi  2,264.  Dalam penelitian ini diketahui nilai standar deviasi NPM lebih tinggi dari rata rata, hal ini menunjukan  adanya  variasi  yang  tinggi  antara  nilai  maksimum  dan  minimum.
Nilai  rata-rata NPM sebelum merger dan  akuisisi  sebesar  0,282  menunjukan bahwa perusahaan  memperoleh  0,282  rupiah  keuntungan  pada  setiap  1  rupiah penjualan  atau  perusahaan  mampu  memperoleh  laba  bersih  sebesar  28,2%  dari total penjualan yang didapatkan. kemudian nilai rata-rata NPM satu tahun sesudah merger  dan  akuisisi  0,382  menunjukan  bahwa  rata-rata  kemampuan  perusahaan menghasilan laba bersih adalah 38,2% untuk penjualan yang didapatkan.
Nilai  rata-rata QR untuk  periode  1  tahun  sebelum merger dan  akuisisi sebesar  1,325  dengan  standar  deviasi  1,11,  kemudian  untuk  periode  1  tahun sesudah merger sebesar 1,175 dengan standar deviasi 0,959. Dalam penelitian ini diketahui nilai standar deviasi QR lebih rendah dari rata rata menunjukan adanya variasi  yang  rendah  antara  nilai  maksimum  dan  minimum.  Nilai  rata-rata QR sebelum merger dan akuisisi sebesar 1,32 menunjukan untuk setiap 1 rupiah utang lancar yang dimiliki perusahaan mampu membayar 1,32  rupiah atau dengan kata lain jumlah asset lancar setelah dikurangi persediaan mampu menutup 132% total utang  lancar.  Nilai  rata-rata QR satu  tahun  sesudah merger dan  akuisisi  1,175 menunjukan  bahwa  rata-rata  jumlah  asset  lancar  setelah  dikurangi  persediaan mampu menutupi 117,5% jumlah hutang lancar.
Nilai  rata-rata TATO untuk  periode  1  tahun  sebelum merger dan  akusisi sebesar  0,71  dengan  standar  deviasi  0,64,    kemudian  untuk  periode  1  tahun sesudah merger dan  akuisisi  sebesar  0,696  dengan  standar  deviasi  0,602.  Dalam penelitian  ini  diketahui  nilai  standar  deviasi  lebih  rendah  dari  rata-rata,  hal  ini menunjukan  adanya  variasi  yang  rendah  antara  nilai  maksimum  dan  minimum. Nilai rata-rata TATO sebelum merger dan akusisi sebesar 0,71 menunjukan bahwa rata-rata  kemampuan  dana  yang  tertanam  dalam  keseluruhan  aktiva  untuk menghasilkan revenue adalah sebesar 0,71 kali sebelum merger dan akuisisi. Nilai rata-rata TATO satu  tahun  sesudah merger dan  akuisisi  0,69  menunjukan  bahwa rata-rata  kemampuan  dana  yang  tertanam  dalam  keseluruhan  aktiva  untuk menghasilkan revenue adalah sebesar 0,69 kali.
Nilai  rata-rata DAR untuk  periode  1  tahun  sebelum merger dan  akuisisi sebesar  0,456  dengan  standar  deviasi  0,291,  kemudian  untuk  periode  1  tahun sesudah  merger  dan  akuisisi  sebesar  0,468  dengan  standar  deviasi  0,191.  Dalam penelitian  ini  diketahui  nilai  standar  deviasi DAR lebih  rendah  dari  rata-rata menunjukan  adanya  variasi  yang  rendah  antara  nilai  maksimum  dan  minimum. Nilai  rata-rata DAR sebelum  merger  sebesar  0,456  menunjukan  untuk  setiap  1 rupiah  jumlah  aset  dapat  menjamin  0,456  rupiah  hutang  atau  dengan  kata  lain
45,6%  jumlah  aset  diantaranya  adalah  utang.  Nilai  rata-rata DAR satu  tahun sesudah merger dan akuisisi 0,468 menunjukan bahwa sebesar 46,8% dari jumlah asset merupakan hutang.
Nilai  rata-rata PER untuk  periode  1  tahun  sebelum merger dan  akuisisi sebesar 36,711 dengan standar deviasi 128,858, kemudian untuk periode 1 tahun sesudah merger dan  akuisisi  sebesar  59,905  dengan  standar  deviasi  221,087.
Dalam penelitian ini diketahui nilai standar deviasi PER lebih tinggi dari rata rata menunjukan  adanya  variasi  yang  tinggi  antara  nilai  maksimum  dan  minimum. Nilai  rata-rata PER sebelum merger dan  akuisisi  sebesar  36,711  menunjukan bahwa  harga  saham  rata-rata  perusahaan  36,711  kali  lebih  besar  dibandingkan laba persaham. Nilai rata-rata PER satu tahun sesudah merger dan akuisisi 59,905 menunjukan  bahwa  rata-rata  harga  saham  perusahaan  59,905  kali  lebih  besar dibandingkan laba persaham.
Tabel 2. Statistik Deskriptif Waktu Pengukuran Variabel N  Minimum  Maximum Mean Std. Deviation 1 tahun sebelum merger dan akuisisi ROA 45 -0,5677 0,6101 0,098771 0,1682762 NPM 45 -0,8296 3,9032 0,281605 0,6551766 QR 45 0,1165 4,9735 1,324761 1,1103941 TATO 45 0,0199 3,2599 0,709564 0,6387241 DAR 45 0,0071 1,5823 0,456072 0,2909759 PER 45 -2,0828 851,7600 36,710824 128,8580584 1 tahun sesudah merger dan akuisisi ROA 45 -0,8663 0,4038 0,035729 0,1588293 NPM 45 -1,1771 15,0928 0,382338 2,2638396 QR 45 0,0728 5,0933 1,174868 0,9595302 TATO 45 0,0123 3,1783 0,695794 0,6017502 DAR 45 0,0616 0,7846 0,468347 0,1914848 PER 45  -29,1808 1216,6670  59,904945 221,0869634
Sumber: data sekunder (diolah)

## Wilcoxon Signed Rank Test
Pengujian  hipotesis  dilakukan  untuk  mengetahui  perbedaan  kinerja keuangan  perusahaan  berdasarkan  periode  waktu  jangka  pendek  dengan pengukuran  satu  sampai  dua  tahun  sebelum  dan  sesudah merger dan  akuisisi. Jangka panjang dengan periode pengukuran tiga sampai empat tahun sebelum dan sesudah melakukan merger dan akuisisi menggunakan Wilcoxon signed rank test .
Tabel  3,  menunjukan  enam  rasio  keuangan  dengan  nilai  rata-rata  untuk rasio  profitabilitas  yaitu ROA dan NPM antara  satu  tahun  sebelum merger dan akuisisi  dengan  satu  tahun  setelah merger dan  akuisisi.  Pada ROA dapat  dilihat bahwa  terjadi  penurunan  nilai  setelah  dilakukannya merger dan  akuisisi.  Nilai ROA satu tahun sebelum merger dan akuisisi adalah 0,098 sedangkan satu  tahun setelah merger dan akuisisi sebesar 0,036. Kemudian nilai p-value 0,013 kecil dari 0,05. Berarti terdapat perbedaan pada nilai ROA sebelum dan sesudah merger dan akusisi, sehingga H 1 diterima.
Diketahui terjadi penigkatan nilai NPM setelah merger dan akuisisi. Nilai NPM sebelum merger dan  akuisisi  adalah  0,28  sedangkan  setelah merger dan akuisisi  sebesar  0,38.  Kemudian  nilai p-value 0,015  kecil  dari  0,05.  Berarti
terdapat  perbedaan  pada  nilai NPM sebelum  dan  sesudah merger dan  akusisi, sehingga H 2 diterima.
Tabel 3. Hasil Wilcoxon Signed Rank Test Rasio Keuangan Periode Mean P-Value ROA 1 tahun sebelum 0,098771 0,013 1 tahun sesudah 0,035729 NPM 1 tahun sebelum 0,281605 0,015 1 tahun sesudah 0,382338 QR 1 tahun sebelum 1,324761 0,153 1 tahun sesudah 1,174868 TATO 1 tahun sebelum 0,709564 0,370 1 tahun sesudah 0,695794 DAR 1 tahun sebelum 0,456072 0,074 1 tahun sesudah 0,468347 PER 1 tahun sebelum 36,710824 0,782 1 tahun sesudah 59,904945 Sumber: data sekunder (diolah)
Nilai  rata-rata  untuk  rasio  liquiditas  yang  diukur  dengan  nilai QR antara satu tahun sebelum merger dan akuisisi dengan satu sampai empat  tahun setelah merger dan  akuisisi  terjadi  penurunan.  Diketahui  nilai QR satu  tahun  sebelum merger dan akuisisi adalah 1,32 sedangkan satu tahun setelah merger dan akuisisi 1,17.  Kemudian  nilai p-value 0,153  besar  dari  0,05.  Berarti  tidak  terdapat perbedaan  pada  nilai QR sebelum  dan  sesudah merger dan  akusisi,  sehingga  H 3 ditolak.
Nilai rata-rata untuk rasio aktifitas yang diukur dengan nilai TATO antara satu  tahun  sebelum merger dan  akuisisi  dengan  satu  tahun  setelah merger dan akuisisi terjadi penurunan.  Diketahui nilai TATO satu tahun sebelum merger dan akuisisi  adalah  0,71  sedangkan  satu  tahun  setelah merger dan  akuisisi  0,70. Kemudian  nilai p-value 0,370  besar  dari  0,05.  Berarti  tidak  terdapat  perbedaan pada nilai TATO sebelum dan sesudah merger dan akusisi, sehingga H 4 ditolak.
Nilai  rata-rata  untuk  rasio  solvabilitas  yang  diukur  dengan  nilai DAR mengalami  peningkatan  antara  satu  tahun  sebelum merger dan  akuisisi  dengan satu  tahun  setelah merger dan  akuisisi.  Diketahui  nilai DAR satu  tahun  sebelum merger dan akuisisi adalah 0,46 sedangkan satu  tahun setelah merger dan akuisii 0,47.  Kemudian  nilai p-value 0,074  besar  dari  0,05.  Berarti  tidak  terdapat perbedaan pada nilai DAR sebelum dan sesudah merger dan akusisi, sehingga H 5 diterima.
Nilai  rata-rata untuk rasio pasar yang diukur dengan nilai PER antara satu tahun sebelum merger dan akuisisi dengan satu tahun setelah merger dan akuisisi mengalami  peningkatan.  Diketahui  nilai PER satu  tahun  sebelum merger dan akuisisi  adalah  36,71  sedangkan  satu  tahun  setelah merger dan  akuisisi  berturut- turut  sebesar  59,9.  Kemudian  nilai p-value 0,782  besar  dari  0,05.  Berarti  tidak terdapat  perbedaan  pada  nilai PER sebelum  dan  sesudah merger dan  akusisi, sehingga H 6 ditolak.
Perbedaaan ROA Sebelum Dan Sesudah Merger Dan Akuisisi Berdasarkan hasil penelitian H 1 diterima, artinya terdapat perbedaan ROA sebelum dan sesudah merger dan akuisisi pada perusahaan yang terdaftar di BEI. Hal  tersebut  dapat  dijelaskan  bahwa  rata-rata  kemampuan  perusahaan  dalam memperoleh laba bersih dari total aktiva semakin menurun. Hasil ini menandakan bahwa  setelah  merger  dan  akuisisi,  perusahaan  mengalami  penurunan  yang signifikan  dalam  kemampuan  perusahaan  menghasilkan  tingkat  pengembalian atas  aset  menjadi  laba  bersih.  Penurunan ROA menandakan  perusahaan  belum mampu  memaksimalkan  laba  bersihnya  dengan  sumber  daya  yang  dimilkinya (aset  total).  Turunnya ROA dapat  mengindikasikan  kurang  baiknya  kinerja perusahaan  dalam  pengelolaan  asetnya.  Terdapat  beberapa  penyebab  dari penurunan ROA ini, antara lain penurunan laba bersih yang disertai total aset yang meningkat,  penurunan  laba  bersih  namun  total  aset  stagnan  atau  penurunan  baik pada laba bersih dan total aset. Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan  oleh  Fitriasari (2016)  yang  menyatakan  bahwa  rasio  profiabilitas  yang diukur  dengan ROA mengalami  penurunan  setelah merger dan  akuisisi  dan penurunannya  signifikan.  Namun  bertolak  belakang  dengan  penelitian  yang dilakukan  oleh  Heykal  and  Wijayanti  (2015)  menemukan  bahwa  tidak  terdapat perubahan pada ROA setelah pelaksanaan merger dan akuisisi.
Perbedaan NPM Sebelum Dan Sesudah Merger Dan Akuisisi Berdasarkan hasil penelitian H 2 diterima, artinya terdapat perbedaan NPM sebelum dan sesudah merger dan akuisisi pada perusahaan yang terdaftar di BEI. Hal  tersebut  dapat  dijelaskan  bahwa  rata-rata  kemampuan  perusahaan  dalam memperoleh laba bersih semakin meningkat. Hasil ini menandakan bahwa setelah merger dan  akuisisi  perusahaan  mengalami  peningkatan  kemampuan  dalam menghasilkan  laba  bersih  dari  penjualan  bersih.  Hasil  penelitian  ini  sejalan dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Fitriasari (2016)  diketahui  bahwa  rasio profiabilitas yang diukur dengan NPM mengalami penurunan setelah merger dan akuisisi,  dan  penurunannya  signifikan.  Akan  tetapi  bertolak  belakang  dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Utami  (2017)  menemukan  bahwa  tidak  terdapat perubahan yang signifikan pada NPM setelah dilakukannya merger dan akuisisi.
Perbedaan QR Sebelum Dan Sesudah Merger Dan Akuisisi
Berdasarkan  hasil  penelitian  H 3 ditolak,  artinya  tidak  terdapat  perbedaan QR sebelum  dan  sesudah  merger  dan  akuisisi  pada  perusahaan  yang  terdaftar  di BEI.  Hal  ini  mengindikasikan  bahwa  penurunan QR setelah  melakukan merger dan  akuisisi  adalah  tidak  signifikan.  Hasil  penelitian  ini  menandakan  bahwa setelah merger dan akuisisi, tidak terdapat penurunan likuiditas perusahaan  yang signifikan  dalam  memenuhi  lancarnya  dengan  menggunakan  aktiva  lancar  yang dimiliki.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Novaliza  (2013);  Sundari (2017)  menemukan  bahwa  tidak  terdapat  perbedaan yang  signifikan  pada  perusahaan  yang  melakukan merger dan  akuisisi  pada perusahaan go public yang diukur dengan QR .
Perbedaan TATO Sebelum Dan Sesudah Merger Dan Akuisisi Berdasarkan  hasil  penelitian  H 4 ditolak,  artinya  tidak  terdapat  perbedaan TATO sebelum dan sesudah merger dan akuisisi pada perusahaan yang terdaftar di
BEI.  Hal  tersebut  mengindikasikan  bahwa  terjadi  penurunan TATO setelah melakukan merger dan  akuisisi,  namun  tidak  signifikan  Hasil  penelitian  ini menandakan  bahwa  setelah merger dan  akuisisi,  tidak  terdapat  penurunan  rasio aktivitas  perusahaan  yang  signifikan  yang  diukur  dengan  nilai TATO .  Hasil penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Maria  and  Jade (2012); Fitriasari (2016) menemukan bahwa tidak terdapat perbedaan nilai TATO setelah melakukan merger dan akuisisi.
Perbedaan DAR Sebelum Dan Sesudah Merger Dan Akuisisi
Berdasarkan hasil penelitian H 5 diterima, artinya tidak terdapat perbedaan DAR sebelum dan sesudah merger dan akuisisi pada perusahaan yang terdaftar di BEI.  Hal  tersebut  mengindikasikan  bahwa  terjadi  peningkatan DAR setelah melakukan merger dan  akuisisi,  namun  tidak  signifikan  Hal  ini  menandakan bahwa  peningkatan  nilai DAR tidak  signifikan  pada  taraf  signifikansi  0,05.  Hasi penelitian ini sejalan dengan penelitian Novaliza (2013) menunjukkan bahwa nilai DAR setelah merger dan akuisisi tidak mengalami peningkatan.
Perbedaan PER Sebelum Dan Sesudah Merger Dan Akuisisi
Berdasarkan  hasil  penelitian  H 6 ditolak,  artinya  tidak  terdapat  perbedaan PER sebelum dan sesudah merger dan akuisisi pada perusahaan yang terdaftar di BEI.  Hal  tersebut  mengindikasikan  bahwa  terjadi  nilai PER setelah  melakukan merger dan  akuisisi,  namun  tidak  signifikan.  Hasil  penelitian  ini  didukung  oleh penelitian yang dilakukan  Hamidah and Noviani (2013) menunjukan bahwa PER mengalami  kenaikan  pada  sesudah  perusahaan  melakukan  merger  dan  akuisisi yang  disebabkan  pertumbuhan  laba  perusahaan  dari  tahun  sebelumnya.  Namun tidak terdapat perbedaan pada uji beda yang dilakukan.

## KESIMPULAN
Hasil penelitian ini membandingkan kinerja keuangan satu  tahun sebelum merger dan  akusisi  dengan  satu  tahun  setelah merger dan  akuisisi  diketahui bahwa  terjadi  perbedaan  yang  signifikan  pada  rasio  profitabilitas  yang  diukur dengan ROA dan NPM .  Rasio  liquiditas,  aktivitas,  solvabilitas  dan  pasar  tidak signifikan
Penelitian  ini  dapat  menjadi  referensi  bagi  pemilik  perusahaan  dalam mengambil  keputusan  untuk  melakukan merger dan  akuisisi  perusahaan. Penelitian ini  memiliki  keterbatasan  sehingga  dapat  dijadikan  pertimbangan  bagi peneliti selanjutnya, yaitu jumlah sampel perusahaan dan periode penelitian yang dipilih  relatif  singkat,  periode  tersebut  belum  dapat  menunjukkan  peningkatan kinerja perusahaan setelah merger dan akuisisi dilakukan.
Diharapkan  bagi  perusahaan  dapat  meningkatkan  kinerja  keuangan.
Penelitian  selanjutnya  diharapkan  dapat  menggunakan  rasio  keuangan  yang berbeda  dengan  penelitian  atau  menambahkan  variabel  dan  indikator  lain  dalam melakukan penilaian terhadap kinerja keuangan sebelum dan sesudah merger dan akuisisi ini guna memberikan kontribusi yang lebih baik.

## DAFTAR PUSTAKA
Allfian,  Ayu  Dwi,  and  Triyonowati  Triyonowati.  2015.  “Analisis  Perbedaan Kinerja  Keuangan  Sebelum  Dan  Sesudah  Akuisisi  Pada  PT.  Jasa  Marga, Tbk.” Jurnal Ilmu Dan Riset Manajemen 4 (12): 1–18. http://jurnalmahasiswa.stiesia.ac.id/index.php/jirm/article/view/3151. Aprilita,  Ira,  Rina  Tjandrakirana  DP.,  and  Aspahani  Aspahani.  2013.  “Analisis Perbandingan  Kinerja  Keuangan  Perusahaan  Sebelum  Dan  Sesudah Akuisisi  (Study  Pada  Perusahaan  Pengakuisisi  Yang  Terdaftar  Di  BEI Periode 2000-2011).” Jurnal Manajemen Dan Bisnis Sriwijaya (JMBS) 11 (2): 99–114. https://ejournal.unsri.ac.id/index.php/jmbs/article/view/3205. Brealey,  Richard,  Stewart  Myers,  and  Alan  Marcus.  2007. Fundamentals  of Corporate Finance . New york: McGraw-Hill. Brigham, Eugene  F., and Michael C. Ehrhardt. 2017. Financial Management . 15 e. USA: Cengage Learning.
Farranabila,  Maulidia.  2019.  “Pengaruh  Merger  Dan  Akuisisi  Terhadap  Kinerja Keuangan  Perusahaan  Yang  Terdaftar  Di  BEI.”  Universitas Muhammadiyah Surakarta. http://eprints.ums.ac.id/78807/.
Fitriasari,  Faranita.  2016.  “Analisis  Perbandingan  Kinerja  Keuangan  Perusahaan Sebelum  Dan  Sesudah  Merger  Dan  Akuisisi  Terhadap  Manajemen Entrenchment  (Studi  Perusahaan  Yang  Melakukan  Merger  Dan  Akuisisi Yang Terdaftar Di BEI Periode 2011- 2013).” Universitas Muhammadiyah Sidoarjo. http://eprints.umsida.ac.id/15/.
Hamidah,  Hamidah,  and  Manasye  Noviani.  2013.  “Perbandingan  Kinerja Keuangan  Perusahaan  Sebelum  Dan  Sesudah  Merger  Dan  Akuisisi  (Pada Perusahaan Pengakuisisi Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2004-2006).” JRMSI - Jurnal Riset Manajemen Sains Indonesia 4 (1): 31– 52. http://journal.unj.ac.id/unj/index.php/jrmsi/article/view/777. Harmono, Harmono. 2014. Manajemen Keuangan . Jakarta: PT. Bumi Aksara. Heykal,  Mohamad,  and  Monica  Hennisia  Wijayanti.  2015.  “Analisis  Hubungan
Antara  Merger  Dan  Akuisisi  Terhadap  Kinerja  Keuangan  Dan  Return Saham  Pada  Perbankan  Yang  Terdaftar  Di  BEI.” Account:  Jurnal Akuntansi, Keuangan Dan Perbankan 1 (3): 178–86. https://old.pnj.ac.id/upload/artikel/files/Mohammad Heykal, Monica Hennisia Wijayanti.pdf.
Jallow,  Momodou  Sailou,  Massirah  Masazing,  and  Abdul  Basit.  2017.  “The Effects of Mergers & Acquisitions on Financial Performance: Case Study of  UK  Companies.” International  Journal  of  Accounting  &  Business Management 5 (1): 74–92. https://www.ftms.edu.my/journals/pdf/IJABM/Apr2017/74-92.pdf.
Kasmir, Kasmir. 2012. Manajemen Perbankan . Revisi. Jakarta: PT. Raja Grafindo Persada.
Kumaraswamy,  Sumathi, Rabab Ebrahim, and Hussain  Nasser. 2019. “Impact of Corporate Restructuring on the Financial Performance of Gulf Cooperation Council  Firms.” Polish  Journal  of  Management  Studies 19  (2):  262–72. https://doi.org/10.17512/pjms.2019.19.2.22.
Larasati,  Putri,  and  Dewa  Gede  Wirama.  2018.  “Respon  Pasar  Terhadap Pengumuman  Akuisisi  Pada  Perusahaan  Pengakuisisi  Yang  Terdaftar  Di
BEI  Tahun  2013-2017.” E-Jurnal  Akuntansi 24  (1):  507–30. https://doi.org/10.24843/EJA.2018.v24.i01.p19.
Mamahit,  Bonaventura  L.  A.,  Sifrid  S.  Pangemanan,  and  Joy  E.  Tulung.  2019. “The  Effect  of  Mergers  and  Acquisitions  on  Financial  Performance  of Companies  Listed  in  Indonesia  Stock  Exchange.” Jurnal  EMBA:  Jurnal Riset  Ekonomi,  Manajemen,  Bisnis  Dan  Akuntansi 7  (4):  5903–13. https://ejournal.unsrat.ac.id/index.php/emba/article/view/26570.
Mardianto,  Mardianto,  Natalis  Christian,  and  Edi  Edi.  2018.  “Dampak  Merger Dan Akuisisi Terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan.” Jurnal Benefita 3 (1): 44–52. https://doi.org/10.22216/jbe.v3i1.2434.
Maria,  Hartono  Angeline,  and  Faliani  L  Jade.  2012.  “Pengaruh  Merger  Atau Akuisisi  Terhadap  Kinerja  Perusahaan  Dan  Harga  Saham  Perusahaan Publik.” Telaah Manajemen 7: 43–45.
Nafilah,  Aliyah.  2020.  “Analisis  Kinerja  Keuangan  Sebelum  Dan  Sesudah
Perusahaan Melakukan Merger Dan Akuisisi (Studi Pada Perusahaan Yang Terdaftar  Pada  Bei  Dan  Melakukan  Merger  Dan  Akuisisi  Pada  Periode 2012-2014).” Universitas Brawijaya. http://repository.ub.ac.id/id/eprint/172567/.
Novaliza, Putri. 2013. “Analisis Pengaruh Merger Dan Akuisisi Terhadap Kinerja Perusahaan Publik Di Indonesia (Periode 2004-2011).” Perbanas Institute. https://repository.perbanas.id/xmlui/handle/123456789/1319.
Puspita, Gotra Lidya, and Mochamad Affandi. 2015. “Analisis Penyaluran Tenaga Kerja  Oleh  Perusahaan-Perusahaan  Outsourcing  Di  Perusahaan  Airlines (Studi  Kasus  Di  PT.  Mandala  Airlines).” Jurnal  Ilmu  Ekonomi  Dan Pembangunan (JIEP) 15 (2): 56–70.
https://doi.org/10.20961/jiep.v15i2.9908.
Singh,  Preeti. 2014. “Mergers and  Acquisitions in the Banking  Sector in India.” JIMS8M:  The  Journal  of  Indian  Management  &  Strategy 19  (4):  55. https://doi.org/10.5958/0973-9343.2014.01245.9.
Sugianto, Sugianto. 2008. Pasar Modal . Bandungg: Alfabeta. Sumarsan,  Thomas.  2013. Sistem  Pengendalian  Manajemen:  Konsep,  Aplikasi, Dan Pengukuran Kinerja . Jakarta: PT. Indeks. Sundari,  Retno  Ika.  2017.  “Kinerja  Merger  Dan  Akuisisi  Pada  Perusahaan  Go Public.” Telaah Bisnis 17 (1): 51–64. https://doi.org/10.35917/tb.v17i1.43. Tarigan, Josua, Swenjiadi Yenewan, and Grace Natalia. 2017. Merger & Akuisisi: Dari Prespektif Strategis Dan Kondisi Indonesia . Yogyakarta: Ekuilibria. Utami,  Anisa  Aristanti.  2017.  “Pengaruh  Merger  Terhadap  Kinerja  Keuangan
Perusahaan  Yang  Terdaftar  Di  Daftar  Efek  Syariah.”  Universitas  Islam Negeri (UIN) Raden Intan Lampung. http://repository.radenintan.ac.id/604/. Wild, John. 2007. Managerial Accounting . New york: McGraw-Hill.