ISSN: 2442-3017 (PRINT) ISSN: 2597-9116 (ONLINE)
PENGARUH RETURN ON ASSET (ROA) DAN DEBT TO EQUITY RATIO (DER) TERHADAP HARGA SAHAM DENGAN KEBIJAKAN
DIVIDEN SEBAGAI VARIABEL INTERVENING
(Studi Empiris Pada Perusahaan Yang Terdaftar Di Jakarta Islamic Index (JII) Periode 2010-2016)
Lince Bulutoding lince_suangga@yahoo.com Rika Dwi Ayu Parmitasari rparmitasari@uin-alauddin.ac.id Muhammad Auliya’a Dahlan muhammad.auliyaa20@gmail.com Universitas Islam Negeri Alauddin Makassar

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  pengaruh return  on asset  dan  debt  to  equity  ratio  terhadap  harga  saham  melalui kebijakan  dividen .  Penelitian  ini  merupakan  penelitian  kuantitatif dengan  pendekatan  deskriptif  dan  inferensial.  Populasi  dalam penelitian  ini  adalah  Seluruh  Perusahaan  yang  terdaftar  dalam Jakarta  Islamic  Index.  Teknik  pengambilan  sampel  menggunakan metode purposive sampling. Sampel di dalam penelitian ini sebanyak 13  perusahaan  yang  terdaftar  terus  menerus  dari  periode  2010-2016 dalam Jakarta Islamic Index.
Data  yang  digunakan  dalam  penelitian  merupakan  data sekunder  yang  diambil  dalam  web  resmi  Bursa  Efek  Indonesia. Analisis  data  menggunakan  analisis  SEM  PLS  3.0.  dengan  tujuan menguji  pengaruh retun  on  asset  (X1),  debt  to  equity  ratio  (X2)  dan Dividen Payout Ratio (Y1) terhadap harga saham (Y2).
Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  terdapat  pengaruh yang signifikan antara Retun On Asset (ROA) terhadap harga saham.
Begitupun Dividen  Payout  Ratio  (DPR)  berpengaruh  signifikan terhadap harga saham. Berbeda dengan variabel sebelumnya, debt to equity ratio tidak berpengaruh terhadap harga saham Kata kunci :Harga Saham,Return On Asset, Debt To Equity Ratio, Dividen Payout Ratio

## ABSTRACT
This  study  aims  to  examine  the  effect  of  return  on  assets  and debt  to  equity  ratio  on  stock  prices  through  dividend  policy.  This research  is  a  quantitative  research  with  descriptive  and  inferential approaches.  The  population  in  this  study  are  all  companies  listed  in the  Jakarta  Islamic  Index.  The  sampling  technique  uses  purposive
2

## Akuntansi Peradaban : Vol. IV No. 2 Desember 2018 Page 1-14
sampling  method.  The  sample  in  this  study  was  13  companies registered  continuously  from  the  period  2010-2016  in  the  Jakarta Islamic Index.
The  data  used  in  the  study  is  secondary  data  taken  on  the official website of the Indonesia Stock Exchange. Data analysis using PLS  3.0  SEM  analysis.  with  the  aim  of  testing  the  effect  of  retun  on assets (X1), debt to equity ratio (X2) and Dividend Payout Ratio (Y1) to stock prices (Y2).
The results of this study indicate that there is a significant effect between  Retun  On  Assets  (ROA)  on  stock  prices.  Likewise  Dividend Payout Ratio (DPR) has a significant effect on stock prices. Unlike the previous  variable,  debt  to  equity  ratio  does  not  affect  stock  prices Keywords:  Stock  Price,  Return  On  Asset,  Debt  To  Equity  Ratio, Dividend Payout Ratio

## A. PENDAHULUAN
Pada  era  globalisasi  sekarang  ini  pasar  modal  memiliki  peran penting dalam kegiatan ekonomi, terutama di negara yang menganut sistem  ekonomi  pasar.  Pasar  modal  menjadi  salah  satu  sumber kemajuan  ekonomi  karena  dapat  menjadi  sumber  dan  alternatif  bagi perusahaan  disamping  bank.  Pasar  modal  merupakan  alternatif pembiayaan  untuk  mendapatkan  modal  dengan  biaya  yang  relatif murah  dan  juga  tempat  untuk  investasi  jangka  pendek  dan  jangka panjang. Perusahaan yang terdaftar di bursa efek setiap tahun wajib menyampaikan laporan tahunan baik yang bersifat moneter maupun non moneter kepada Bursa Efek dan para investor (Darnita, 2013).
Perkembangan pasar modal  yang  pesat akan  mempermudah  para investor  dalam  melakukan  aktivitas  investasinya,  baik  dalam pemilihan  portofolio  investasi  pada  efek  yang  tersedia  maupun besarnya jumlah dana yang akan diinvestasikan. Dengan melakukan investasi, para investor berharap mampu meningkatkan kekayaannya dimasa  yang  akan  datang,  yaitu  dengan  memperoleh  deviden  atau capital  gain.  Para  investor  tersebut  membutuhkan  informasi  yang akurat sebagai bahan pertimbangan dalam menentukan pilihan untuk membeli  saham-saham  perusahaan  yang  dapat  memberi  keuntungan nantinya  (Megawati  dan  Linda,  2013).  Berbagai  informasi  yang diperoleh  dapat  digunakan  sebagai  bahan  analisis  saham  baik fundamental maupun teknikal.
Hal  ini  memberikan  indikasi  bahwa  JII  merupakan  sasaran investasi yang baik bagi perusahaan yang berbasis syariah (Martanti, 2009). Jakarta  Islamic  Index  (JII)  merupakan  index  saham  yang memenuhi  kriteria  di  pasar  modal  syariah  islam  sehingga mendapatkan  perhatian  yang  cukup  besar  terhadap  kebangkitan
ISSN: 2442-3017 (PRINT) ISSN: 2597-9116 (ONLINE)
ekonomi  islam  saat  ini.  Saham-saham  tersebut  juga  merupakan saham-saham kapitalisasi besar.
Perkembangan  ekonomi  secara  keseluruhan  dapat  dilihat  dari perkembangan  pasar  modal  dan  industri  sekuritas  pada  suatu Negara.  Pasar  modal  mempunyai  peranan  sebagai  alat  investasi keuangan  dalam  dunia  perekonomian.  Saham  perusahaan  publik, sebagai  komoditi  investasi  tergolong  berisiko  tinggi,  karena  sifat komoditasnya  yang  sangat  peka  terhadap  perubahan  yang  terjadi, baik  perubahan  di  luar  negeri  maupun  di  dalam  negeri,  perubahan politik, ekonomi, dan moneter. Perubahan tersebut dapat  berdampak positif  yang  berarti  naiknya  harga  saham  atau  berdampak  negatif yang berarti turunnya harga saham.
Menurut  Alwi  (2003)  saham  atau stock  adalah  surat  tanda  bukti atau  tanda  kepemilikan  terhadap  suatu  perusahaan  suatu  perseroan terbatas.  Dalam  transaksi  jual  beli  di  bursa  efek,  saham  atau  sering pula  disebut share  merupakan  instrumen  yang  paling  dominan diperdagangkan.  Saham  dapat  diterbitkan  dengan  cara  atas  nama atau  atas  unjuk.  Saham  juga  merupakan  bukti  kepemilikan perusahaan  atau  penyertaan  pada  perusahaan  yang  berbentuk perseroan  terbatas  (PT).  Pemilik  saham  akan  menerima  penghasilan dalam  bentuk  dividen  dan  dividen  ini  akan  dibagikan  kepada pemegang  saham  apabila  perusahaan  memperoleh  keuntungan. Berbeda dengan penghasilan bunga yang mudah dihitung, maka laba yang diperoleh perusahaan sulit diukur potensinya. Sedangkan harga saham  adalah  harga  yang  terjadi  di  pasar  bursa  pada  saat  tertentu yang ditentukan oleh pelaku pasar yaitu permintaan  dan penawaran saham bersangkutan di bursa.
Faktor-  faktor  yang  akan  digunakan  pada  penelitian  ini  yaitu Return On Asset, Debt To Equity Ratio dan Kebijakaan Dividen yang akan mempengaruhi Harga Saham. Berdasarkan penelitian terdahulu yang dilakukan Megawati dan Linda (2013) menyatakan bahwa ROA tidak  berpengaruh  terhadap  harga  saham.  Menurut  Pratiwi  dkk. (2016)  menyatakan  bahwa  teradap  pengaruh  yang  positif  dan signifikan  antara  kebijakan  dividen  dan  harga  saham.  Sedangkan menurut  Muksal  (2017)  mengatakan  bahwa  tidak  terdapat  pengaruh yang signifikan antara DER dan Harga Saham.
Berdasarkan  latar  belakang  masalah  yang  telah  diuraikan  diatas dan  dari  hasil  penelitian  terdahulu  yang  berbeda,  maka  peneliti tertarik untuk melakukan penelitian dengan judul : Pengaruh Return On Asset (ROA), Debt To Equity Ratio (DER) Terhadap Harga Saham, dengan  Kebijakan  Dividen  Sebagai  Variabel Intervening”  (Studi Empiris  Pada  Perusahaan  Yang  Terdaftar  Di Jakarta  Islamic  Index Periode 2010-2016 ).
4

## Akuntansi Peradaban : Vol. IV No. 2 Desember 2018
Page 1-14

## B. TINJAUAAN PUSTAKA
a. Signalling Theory
Spence  (1973)  dalam  Sujoko  (2007)  memberikan  ilustrasi  pada pasar  tenaga  kerja  dan  mengemukakan  bahwa  perusahaan  yang memiliki  kinerja  yang  baik  menggunakan  informasi  finansial  untuk mengirimkan  sinyal  ke  pasar.  Signalling  theory  menekankan  kepada pentingnya  informasi  yang  dikeluarkan  oleh  perusahaan  terhadap keputusan  investasi  pihak  di  luar perusahaan.  Informasi  merupakan unsur penting bagi investor dan pelaku bisnis karena informasi pada hakekatnya  menyajikan  keterangan,  catatan  atau  gambaran  baik untuk keadaan masa lalu, saat ini maupun keadaan masa yang akan datang  bagi  kelangsungan  hidup  suatu  perusahaan  dan  bagaimana pasaran  efeknya.  Informasi  yang  lengkap,  relevan,  akurat  dan  tepat waktu  sangat  diperlukan  oleh  investor  di  pasar  modal  sebagai  alat analisis untuk mengambil keputusan investasi.
Signalling  theory  menjelaskan  mengapa  perusahaan  mempunyai dorongan untuk memberikan informasi laporan keuangan pada pihak eksternal. Dorongan perusahaan untuk memberikan informasi karena terdapat asimetri informasi antara perusahaan dan pihak luar karena perusahaan  mengetahui  lebih  banyak  mengenai  perusahaan  dan prospek  yang  akan  datang  daripada  pihak  luar  (investor  dan kreditur). Kurangnya informasi bagi pihak luar mengenai perusahaan menyebabkan  mereka  melindungi  diri  mereka  dengan  memberikan harga yang rendah untuk perusahaan.
b. Return On Asset (ROA)
Menurut Arifin (2004:78) ROA adalah rasio yang digunakan untuk mengukur  keuntungan  bersih  yang  diperoleh  dari  penggunaan  aset. Semakin  tinggi  keuntungan  yang  dihasilkan  perusahaan  akan menjadikan  investor  tertarik  terhadap  saham  tersebut.  ROA merupakan  salah  satu  ukuran  yang  digunakan  untuk  kebutuhan investasi  karena  memberikan  dasar  kuantitatif  untuk  membuat keputusan  investasi.  Perusahaan  yang  mampu  menunjukkan  kinerja yang  baik  melalui  ROA  yang  tinggiakan  membuat  investor  tertarik untuk menanamkan sahamnya di perusahaan tersebut, sehingga akan membuat  harga  saham  meningkat. Return  On  Asset  (ROA)  adalah salah  satu  bentuk  dari  rasio  profitabilitas  yang  dimaksudkan  untuk mengukur  kemampuan  perusahaan  atas  keseluruhan  dana  yang ditanamkan  dalam  aktivitas  yang  digunakan  untuk  aktivitas  operasi perusahaan  dengan  tujuan  untuk  menghasilkan  laba  dengan memanfaatkan asset yang dimikinya.
c. Debt To Equity Ratio (DER)
Debt  to  Equity  Ratio  (DER)  atau  secara  sederhana  dapat dipahami  sebagai  tingkat  hutang  perusahaan  merupakan  salah  satu
ISSN: 2442-3017 (PRINT) ISSN: 2597-9116 (ONLINE)
faktor  yang  sangat  sering  digunakan  untuk  melihat  kinerja  suatu saham  perusahaan. Debt  to  Equity  Ratio  (DER)  termasuk  kedalam salah  satu  informasi  keuangan  yang  dapat  mengambarkan  kondisi perusahaan  yang  tentunya  akan  dapat  mempengaruhi  pergerakan harga saham  tersebut. Debt to equity ratio yang lebih dikenal dalam bahasa Indonesia dengan Rasio “Utang terhadap ekuitas” merupakan salah  satu  ukuran  paling  mendasar  dalam  keuangan  perusahaan. DER  mencerminkan  kemampuan  perusahaan  dalam  memenuhi seluruh  kewajibannya,  yang  ditunjukkan  oleh  berapa  bagian  modal sendiri  yang  digunakan  untuk  membayar  hutang.  Bagi  investor, semakin besar rasio DER akan semakin tidak menguntungkan karena semakin  besar  risiko  yang  ditanggung  atas  kegagalan  yang  mungkin terjadi  diperusahaan  (Kasmir,  2012:158).  Semakin  besar  DER,  maka semakin  rendah  harga  saham  perusahaan  karena  perusahaan  harus membayar utang dan investor semakin tidakmenarik untuk membeli saham perusahaan.
Debt  to  equity  ratio  dapat  menggambarkan  sumber  pendanaan perusahaan  yang  akan  berakibat  pada  reaksi  pasar  saham,  volume perdagangan  saham  sehingga  secara  otomatis  berpengaruh  pada harga  saham  harga  saham.  Keberadaan  hutang  jika  dikelola  secara efektif maka akan meningkatkan harga saham (Hantono, 2015).

## d. Kebijakan Dividen
Pada  dasarnya  tujuan  utama  investor  dengan  keinginan perusahaan  berbeda,  salah  satunya  dapat  dilihat  dari  dividen khususnya  mengenai  kebijakan  dividen  merupakan  keputusan  yang ditetapkan  oleh  perusahaan  terutama  untuk  menentukan  besarnya laba  yang  dibagikan  dalam  bentuk  dividen.  Kebijakan  dividen merupakan  keputusan  yang  diambil  perusahaan  untuk  menentukan berapa besar bagian dari laba bersih yang diperoleh untuk dibagikan sebagai  dividen  atau  sebagai  laba  ditahan.  Kebijakan  dividen merupakan  sebagian  dari  keputusan  investasi.  Oleh  karena  itu, perusahaan  dalam  hal  ini  dituntut  untuk  membagikan  dividen sebagai  realisasi  harapan  hasil  yang  didambakan  seorang  investor dalam  menginvestasikan  dananya  untuk  membeli  saham  itu. Kebijakan  dividen  berhubungan  dengan  pembagian  pendapatan antara  penggunaan  pendapatan  untuk  dibayarkan  kepada  pemegang saham  sebagai  dividen  atau  digunakan  dalam  perusahaan,  yang berarti  pendapatan  tersebut  harus  ditahan  dalam  perusahaan. Kebijakan  dividen  merupakan  suatu  kebijakan  untuk  menetapkan berapa  bagian  dari  laba  bersih  yang  akan  dibagikan  sebagai  dividen kepada pemegang saham dan berapa besar bagian dari laba bersih itu akan  ditanamkan  kembali  sebagai  laba  ditahan  oleh  perusahaan untuk diinvestasikan kembali.
6

## Akuntansi Peradaban : Vol. IV No. 2 Desember 2018 Page 1-14
Kebijakan  dividen  berhubungan  dengan  pembagian  pendapatan antara  penggunaan  pendapatan  untuk  dibayarkan  kepada  pemegang saham  sebagai  dividen  atau  digunakan  dalam  perusahaan,  yang berarti  pendapatan  tersebut  harus  ditahan  dalam  perusahaan. Kebijakan  dividen  merupakan  suatu  kebijakan  untuk  menetapkan berapa  bagian  dari  laba  bersih  yang  akan  dibagikan  sebagai  dividen kepada pemegang saham dan berapa besar bagian dari laba bersih itu akan  ditanamkan  kembali  sebagai  laba  ditahan  oleh  perusahaan untuk diinvestasikan kembali (Rizal, 2014).
Kebijakan  dividen  perusahaan  sendiri  tergambar  pada dividend payout rationya, yaitu persentase laba yang dibagikan dalam bentuk dividen tunai,  artinya  besar  kecilnya dividend  payout  ratio  akan mempengaruhi keputusan investasi para  pemegang saham  dan  disisi lain  berpengaruh  pada  kondisi  keuangan  perusahaan.  Pertimbangan mengenai dividend  payout  ratio  ini  diduga  sangat  berkaitan  dengan kinerja  keuangan  perusahaan.  Perusahaan  dengan  kinerja keuangan yang  bagus  maka  perusahaan  tersebut  akan  mampu  menetapkan besarnya dividend  payout  ratio  sesuai  dengan  harapan  pemegang saham  dan  tentu  saja  tanpa  mengabaikan  kepentingan  perusahaan untuk tetap sehat dan tumbuh (Diantini dan Badjra, 2016).
e. Harga Saham
Menurut  Tandelilin  (2010:18),  saham  merupakan  surat  bukti bahwa  kepemilikan  atas  aset-aset  perusahaan  yang  menerbitkan saham.  Jadi,  saham  adalah  surat  berharga  yang  diperdagangkan  di pasar  modal  yang  dikeluarkan  oleh  sebuah  perusahaan  yang berbentuk Perseroan Terbatas (PT). Harga saham dapat didefinisikan sebagai  harga  pasar.  Harga  pasar  merupakan  yang  paling  mudah ditentukan  karena  harga  pasar  merupakan  harga  suatu  saham  pada pasar  yang  sedang  berlangsung.  Jika  pasar  bursa  efek  sudah  tutup, maka  harga  pasar  adalah  harga  penutupannya  ( closing  price).  Jadi harga pasar inilah yang menyatakan naik dan turunnya suatu saham.
Salah  satu  faktor  yang  penting  untuk  diperhatikan  oleh  investor dalam  melakukan  transaksi  jual  beli  saham  adalah  harga  saham  itu sendiri.  Tingkat  keuntungan  perusahaan  akan  mempengaruhi  harga saham,  semakin  tinggi  tingkat  keuntungan,  maka  semakin  tinggi harga  saham.  Indeks  harga  saham  adalah  suatu  angka  yang digunakan  untuk  membandingkan  perubahan  harga  saham  dari waktu  kewaktu  apakah  harga  saham  mengalami  penurunan  atau kenaikan.  Naik  turunnya  indeks  harga  saham  menunjukkan  naik turunnya investasi.
ISSN: 2442-3017 (PRINT) ISSN: 2597-9116 (ONLINE)
f. Hipotesis Penelitian
H1  :  ROA  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  kebijakan deviden
H2  :  DER  Berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  kebijakan deviden.
H3  :  ROA  berpengaruh  Positif  dan  signifikan  terhadap  harga saham.
H4  : Debt  to  equity  ratio  berpengaruh  positif  terhadap  harga saham.
H5  :  Kebijakan  deviden  berpengaruh  positif  dan  siginifikan terhadap harga saham.
H6  : Return  On  Asset  berpengaruh  positif  terhadap  harga  saham melalui Kebijakan Dividen sebagai Variabel Intervening H7  : Debt  to  Equity  Ratio  berpengaruh  negatif  terhadap  harga saham  melalui  Kebijakan  Dividen  sebagai  Variabel Intervening.

## C. METODE PENELITIAN
a. Jenis Penelitian Jenis penelitian yang digunakan adalah kuantitatif. Penelitian kuantitatif  adalah  penelitian  ilmiah  yang  sistematis  terhadap bagian-bagian dan fenomena serta hubungan-hubungannya.
b. Jenis dan Sumber Data
Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah berupa data sekunder (Data Panel) berupa laporan tahunan yang meliputi Return  On  Asset,  Debt  to  Equity  Ratio,  kebijakan  dividen  dan harga saham dari tahun 2010-2016.
c. Populasi
Populasi  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  seluruh perusahaan  yang  terdaftar  di  JII  setiap  tahunnya  yaitu  30 perusahaan.
d. Sampel Kriteria pemilihan sampel dalam penelitian ini yaitu:
8 Akuntansi Peradaban : Vol. IV No. 2 Desember 2018 Page 1-14
1) Perusahaan yang selalu terdaftar di Jakarta Islamic Index dari tahun 2010-2016 yaitu 13 perusahaan.
2) Data  keuangan  perusahaan  pada  tahun  2010-2016  tersedia  di website resmi Bursa Efek Indonesia.
e. Metode Analisis Data
Pengujian Hipotesis:
1) Model Pengukuran Outer Model
a) Convergent Validity
Convergent  validity  dari  model  pengukuran  dengan refleksif  indicator  dinilai  berdasarkan  korelasi  antara  item score/component  score  yang  dihitung  dengan  PLS.  Ukuran refleksif  individual  dikatakan  tinggi  jika  berkorelasi lebih  dari 0,70  %  dengan  konstruk  yang  diukur.  Namun  menurut  Chin  ( l998)  dalam Ghozali dan Hengky (2015) untuk penelitian tahap awal  dari  pengembangan  skala  pengukuran  nilai  loading  0,5 sampai o,6 dianggap cukup memadai.
b) Discriminant Validity
Discriminant  Validity  dari  model  pengukuran  dengan refleksi indicator dinilai berdasarkan Crossloading pengukuran  dengan      konstruk.  Jika      korelasi  konstruk dengan    item  pengukuran  lebih      besar      daripada  ukuran konstruk      lainnya,    maka  hal    tersebut      menunjukkan konstruk  laten  memprediksi    ukuran  pada  blok    mereka lebih  baik   daripada     ukuran    pada blok lainnya.   Metode lain  untuk    menilai Discriminant    Validity    adalah membandingkan            nilai Root    Of    Average        Variance Extracted   (AVE) setiap konstruk   dengan   korelasi   antara konstruk   dengan   konstruk   lainnya  dalam model.   .Jika nilai    AVE    setiap      konstruk  lebih      besar    daripada      nilai korelasi  antara      konstruk      dengan      konstruk      lainnya dalam  model,  maka  dikatakan  memiliki  nilai    Discriminant Validity      yang    baik    (Fornell  dan    Larcker,  1981  dalam Ghozali    dan  Hengky  2015).      Berikut    ini  rumus    untuk menghitung    AVE:
c) Composite   Reliability. Composite      reliability      blok    indikator      yang mengukur    suatu   konstruk dapat   dievaluasi     dengan    dua
AVE = ∑  i 2 ∑  i 2 + −∑  𝑉𝑎𝑟 (𝜀𝑖)
ISSN: 2442-3017 (PRINT) ISSN: 2597-9116 (ONLINE)
macam      ukuran      yaitu internal      consistency  yang dikembangkan    oleh    Wert, et.al    (1979,  dalam    Ghozali  dan Hengky,      2015).    dengan  menggunakan output  yang dihasilkan    PLS  maka Composite  reliability  dapat    dihitung dengan   rumus:
2) Model Struktural (Inner Model)
Pengujian          inner      model        atau      model      struktural dilakukan    untuk    melihat hubungan antara   konstruk,   nilai signifikansi    dan    R-square    dari    model  penelitian.  Model struktural    dievaluasi  dengan  menggunakan  R-square    untuk konstruk dependen,Stone-Geisser Q-square test  untuk  predictive relevance   dan  uji t serta signifikansi   dari koefisien parameter      jalur        struktural        (Ghozali    dan  Hengky,    2015). Dalam menilai    model    dengan    PLS   dimulai  dengan  melihat R-square    untuk      setiap  variabel  laten  dependen.    Perubahan nilai   R-square    dapat    digunakan     untuk menilai  pengaruh variabel     laten   independen       tertentu    terhadap     variabel laten  dependen      apakah      menpunyai  pengaruh      yang substantive.    Pengaruh      besarnya      f2  dapat    dihitung    dengan rumus  sebagai   berikut  :

## D. HASIL ANALISIS DATA
a) Model Pengukuran Outer Model
Variabel  Return  of  Asset  (ROA)  dan  Variabel  Debt  of
Equity ratio (X), DPR (Y1) dan Harga Saham (Y2). Hasil outer loading indikator-indikator dari variabel (X) dapat dilihat pada tabel 1 berikut ini:
Pc = (∑  𝑖 ) 2 (∑  𝑖 ) 2 + ∑i 𝑉𝑎𝑟 (𝜀𝑖)
f 2 = 𝑅 𝑖𝑛𝑐𝑙𝑢𝑑𝑒𝑑 2 −𝑅 𝑒𝑥𝑐𝑙𝑢𝑑𝑒𝑑 2 1− 𝑅 𝑖𝑛𝑐𝑙𝑢𝑑𝑒𝑑 2

## Akuntansi Peradaban : Vol. IV No. 2 Desember 2018 Page 1-14
b) Pengujian Outer Model PLS Tahap Model Fit
Berdasarkan  gambar    dan  tabel    diatas  dapat  dilihat bahwa  indikator  variabel  ROA  memiliki  pengaruh  yang signifikan. Pembuktian tingkat signifikansi dapat dilihat pada nilai outer loading dari indikator ROA sebesar 0,4069 dengan t-  statistic  3,7133  dan  p-value  sebesar  0.0002.  ROA  memiliki nilai outer loading sebesar 0,4377 dengan t-statistic 3,9978 dan p-value sebesar 0,0001.
Berdasarkan  gambar    dan  tabel    diatas  dapat  dilihat bahwa indikator variabel DER  memiliki  pengaruh  yang  tidak signifikan. Pembuktian tingkat signifikansi dapat dilihat pada nilai outer loading dari indikator DER sebesar 0,0111 dengan t-  statistic  0,1348  dan  p-value  sebesar  0.8928.  DER  memiliki nilai outer  loading  sebesar  -0,0252  dengan  t-statistic  0,3074
ISSN: 2442-3017 (PRINT) ISSN: 2597-9116 (ONLINE)
dan p-value sebesar 0.7587.
c) Pengujian Inner Model PLS
Pengujian inner  model  bertujuan  untuk  menguji hipotersis  dalam  penelitian.  Pengujian  hipotesis  dilakukan dengan  menggunakan  uji  t  ( t-  statistic)  pada  masing-masing jalur secara parsial. Berikut disajikan hasil pengujian hipotesis pengaruh  langsung  pada  model  struktural  yang  diajukan dalam penelitian ini.
d) Hasil Uji Goodness of Fit Model Variabel Endogen R square DPR 0,167 Harga Saham 0,346 Nilai predictive-relevance dihitung dengan rumus sebagai berikut
Q2 = 1 – (1-R12) (1-R 2) …) (1-R 2)
Q  = 1 – (1-0,167) (1-0,346)
= 0,4552 atau 45,52%
Hasil  pengujian  diatas  dapat  disimpulkan  beberapa  hal sebagai berikut:
1) Pengujian  pengaruh  antara  ROA  terhadap  Kebijakan Deviden  memiliki  koefisien  jalur  sebesar    0,4069    dengan nilai t-statistic   sebesar 3,7133 dan p-value sebesar 0,0002. Karena  nilai t-  statistic  >1,96  dan  p-value  <0,05,  maka terdapat  pengaruh    yang    signifikan    antara    ROA  dan Kebijakan deviden. 2) Pengujian  pengaruh  antara  DER  terhadap  Kebijakan Deviden memiliki koefisien jalur sebesar 0,011 dengan nilai t-statistic sebesar 0,135 dan  p-value  sebesar  0,893.  Karena nilai t-statistic  <1,96  dan  p-value  >0,05,  maka  terdapat pengaruh  yang  tidak  signifikan  antara  DER  dengan Kebijakan Deviden.
12 Akuntansi Peradaban : Vol. IV No. 2 Desember 2018 Page 1-14 3) Pengujian  pengaruh  antara  ROA  terhadap  Harga  saham memiliki  koefisien  jalur  sebesar  0,4377  dengan  nilai t- statistic sebesar 3,9978 dan p- value sebesar 0,0001. Karena nilai t-statistic  >1,96  dan  p-value  <  0,05,  maka  terdapat pengaruh  yang  signifikan  antara  ROA  dengan  Harga Saham. 4) Pengujian  pengaruh  antara  DER  terhadap  Harga  saham memiliki  koefisien  jalur  sebesar  -0,0254  dengan  nilai t- statistic sebesar 0,3074 dan p- value sebesar 0,7587. Karena nilai t-statistic  <1,96  dan  p-value  >  0,05,  maka  terdapat pengaruh  yang tidak signifikan  antara DER dengan  Harga Saham. 5) Pengujian  pengaruh  antara  DPR  terhadap  Harga  saham memiliki  koefisien  jalur  sebesar  0,258  dengan  nilai t- statistic sebesar 2,0239 dan p- value sebesar 0,0435. Karena nilai t-statistic  >1,96  dan  p-value  <0,05,  maka  terdapat pengaruh  yang  signifikan  antara  DPR  dengan  Harga Saham. 6) Pengujian  pengaruh  antara  ROA  terhadap  Harga  saham melalui  DPR  memiliki  koefisien  jalur  sebesar  0,1128 dengan nilai t-statistic sebesar 8, 0911 dan p- value sebesar 0,0000.  Karena  nilai t-statistic  >1,96  dan  p-value  <  0,05, maka  terdapat  pengaruh  yang  signifikan  antara  ROA dengan Harga Saham melalui DPR. 7) Pengujian  pengaruh  antara  DER  terhadap  Harga  saham melalui  DPR  memiliki  koefisien  jalur  sebesar  -0.0065 dengan nilai t-statistic sebesar 0,6221 dan p- value sebesar 0.0330.  Karena  nilai t-statistic  <1,96  dan  p-value  <  0,05, maka terdapat pengaruh yang tidak signifikan antara DER dengan Harga Saham melalui DPR.

## E. KESIMPULAN
1) Berdasarkan  hasil  pengujian  pada  hipotesis  pertama  dapat diketahui  bahwa  ROA  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap  Kebijakan  Deviden.  Hasil  signifikan  tersebut menandakan  bahwa  didalam  mengambil  keputusan  yang berkaitan  dengan  ROA,  manajer  perusahaan  akan  selalu memperhatikan Kebijakan Deviden.
2) Berdasarkan  hasil  pengujian  pada  hipotesis  kedua  dapat disimpulkan  bahwa  DER  berpengaruh  positif  dan  tidak signifikan terhadap Kebijakan Dividen.
3) Berdasarkan  hasil  pengujian  pada  hipotesis  ketiga  dapat disimpulkan  bahwa  ROA  berpengaruh  positif  dan  signifikan
ISSN: 2442-3017 (PRINT) ISSN: 2597-9116 (ONLINE)
terhadap  Harga  Saham.  Nilai  koefisien  jalur  bertanda  positif menunjukkan  bahwa  t er d a pa t   pengaruh  antar  ROA  dengan Harga  Saham.  Semakin  tinggi  ROA  yang  tercermin  maka semakin naik Harga saham.
4) Berdasarkan  hasil  pengujian  pada  hipotesis  keempat  dapat disimpulkan  bahwa  DER  berpengaruh  negatif  dan  tidak signifikan terhadap Harga Saham.
5) Berdasarkan  hasil  pengujian  pada  hipotesis  kelima  dapat disimpulkan  bahwa  DPR  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap  Harga  Saham.  Nilai  koefisien  jalur  bertanda  positif menunjukkan  bahwa  t er d a p a t  pengaruh  antar  DER  dengan Harga  Saham.  Semakin  tinggi  DPR  yang  tercermin  maka semakin berpengaruh terhadap Harga saham.
6) Berdasarkan  hasil  pengujian  pada  hipotesis  keenam  dapat disimpulkan  bahwa  ROA  berpengaruh  signifikan  terhadap Harga Saham melalui DPR.
7) Berdasarkan  hasil  pengujian    pada    hipotesis  ketujuh  dapat disimpulkan bahwa DER berpengaruh tidak signifikan terhadap Harga Saham melalui DPR.
Bagi      peneliti      selanjutnya      yang      tertarik  untuk menindak  lanjuti  penelitian  yang  mengambil  topik  yang  sama diharapkan untuk menambah jumlah indikator yang berpengaruh terhadap  Harga  saham  seperti  EPS,  deviden  dan  beberapa indikator  lainnya  yang  belum  dimasukkan  dalam  penelitian  ini. Penelitian ini masih terbatas pada periode penelitian yaitu tahun 2010-2016 sehingga untuk  peneliti selanjutnya disarankan  untuk menambah  dan  memperbarui  periode  penelitian  sehingga  dapat menghasilkan informasi yang lebih baru dan lebih akurat.

## DAFTAR PUSTAKA
Alwi,  Iskandar  Z.  2003.  “Pasar  Modal  Teori  dan  Aplikasi  Edisi Pertama”. Yayasan Pancur Siwah. Jakarta.
Arifin, Ali. (2004). Membaca Saham. Yogyakarta: Salemba Empat.
Darnita,  Elis.  2013.  Analisis  Pengaruh  Return  On  Assets  (ROA),
Return On Equity (ROE), Net Profit Margin (NPM) Dan Earning Per  Share  (EPS)  Terhadap  Harga  Saham  (Studi  Pada Perusahaan Food Dan Beverages  Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (BEI) Pada Tahun 2008-2012). Jurnal Akuntansi. 1-16.
Diantini,  Olivia  dan  Ida  Bagus  Badjra.  2016.  Pengaruh  Earning  Per Share,  Tingkat  Pertumbuhan  Perusahaan  Dan  Current  Ratio
14 Akuntansi Peradaban : Vol. IV No. 2 Desember 2018 Page 1-14 Terhadap Kebijakan Dividen . E-Jurnal Manajemen Unud. 5(11) : 6795-6824.
Ghozali, Imam & Hengky Latan, 2015. Partial Least Squares Konsep Teknik dan Aplikasi Dengan Program Smart PLS 3.0. Semarang : Universitas Diponegoro Semarang
Hantono.  2015.  Pengaruh  Current  Ratio  Dan  Debt  To  Equity  Ratio Terhadap  Profitabilitas  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Sektor Logam Dan Sejenisnya Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2009 –2013. Jurnal Wira Ekonomi Mikroskil. 5(1) : 21-29
Kasmir.  2012. Analisis  Laporan  Keuangan.  Cetakan  Keempat.
Jakarta: PT.Raja Grafindo Persada.
Megawati  dan  Muthia  Roza  Linda,  2013.  Pengaruh  Eps,  Dps,  Per,
Npm  Dan  Roa  Terhadap  HargaSaham  Pada  Perusahaan  Rokok Yang Go  Public  Di  BursaEfek  Indonesia.  Jurnal  Kajian Manajemen Bisnis. 2(2) : 33-43.
Martanti,  Reny  Indri.  2009.  Analisis  Variabel-variabel  yang Berpengaruh Terhadap Tingkat Harga Saham Perusahaan yang Tergabung di Jakarta Islamic Index(JII) Periode 2004-2008. 1-18.
Muksal.  2017.  Pengaruh  Debt  Equity  Ratio  (Der)  Terhadap  Harga Saham  Syariah  (Studi  Pada  Pasar  Sekunder  Jakarta  Islamic Index (Jii) Tahun 2009-2013). Jurnal Akuntansi. 1-8.
Pratiwi,  Rahmawati  Dwika.,  Ely  Siswanto,  dan  Lulu  Nurul  Istanti. 2016.  Pengaruh  Return  On  Equity,  Debt  To  Equity  Ratio  dan Umur  Perusahaan  Terhadap  Kebijakan  Dividen  (Studi  pada Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  BEI  Tahun  2014). Jurnal Ekonomi Bisnis. 2(1) : 136-145.
Rizal,  Rahma.  2014.  Pengaruh  Arus  Kas  Dan  Kebijakan  Deviden Terhadap  Harga  Saham  Di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal Manajemen dan Akuntansi. 3(3) : 48-59.
Sujoko. 2007. Teori Struktur Modal : Sebuah Survei. Jurnal Ekonomi MODERNISASI. 3(2) : 135-146.
Tandelilin,  Eduardus.  2010. Analisis  Investasi  dan  Manajemen Portofolio. Edisi Pertama. Yogyakarta: BPFE.