Volume : 04 | Nomor 01 | Maret 2024 | E-ISSN : 2797-7161 | DOI: doi.org/jebma.v4n1.3577

## Optimalisasi Nilai Perusahaan: Eksplorasi Indeks Pengungkapan Laporan Keberlanjutan dan Kepemilikan Manajerial
Penulis: I Kadek Bagiana 1 Luh Pande Eka Setiawati 2 I Putu Edy Arizona 3 Ni Putu Shinta Dewi 4
Afiliasi: Universitas Mahasaraswati Denpasar, Indonesia 1,2,3
Korespondensi: ikadekbagiana@unmas. ac.id
Histori Naskah: Submit: 08-02-2024 Accepted: 22-02-2024 Published: 01-03-2024
Abstrak :  Penelitian  ini  menyelidiki  interaksi  yang  kompleks  antara pengungkapan  laporan  keberlanjutan,  kepemilikan  manajerial,  dan  nilai perusahaan pada perusahaan manufaktur di Indonesia. Meskipun pelaporan pengungkapan  keberlanjutan  dianggap  penting  bagi  informasi  pemangku kepentingan,  penelitian  ini  mengungkapkan  bahwa  indeks  pengungkapan laporan  keberlanjutan  tidak  berdampak  langsung  pada  nilai  perusahaan, kemungkinan  karena  ketidakselarasan  antara  praktik  keberlanjutan  yang diungkapkan  dan  ekspektasi  pasar.  Namun,  ditemukan  hubungan  positif antara  indeks  pengungkapan  laporan  keberlanjutan  dan  kepemilikan manajerial,  yang  menekankan  peran  keberlanjutan  dalam  mempengaruhi tingkat  kepemilikan  manajerial.  Lebih  lanjut,  kepemilikan  manajerial diidentifikasi  sebagai  pengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan,  yang menggambarkan  signifikansinya  dalam  mendorong  kinerja  perusahaan jangka panjang. Namun, kepemilikan manajerial tidak memediasi hubungan antara  indeks  pengungkapan  laporan  keberlanjutan  dan  nilai  perusahaan, menunjukkan  adanya  faktor  eksternal  yang  membentuk  persepsi  pasar. Studi  ini  menggarisbawahi  perlunya  perusahaan  untuk  meningkatkan strategi  komunikasi  untuk  pengungkapan  keberlanjutan  dan  mengakui peran konstruktif kepemilikan manajerial dalam menyelaraskan kepentingan  dan meningkatkan  nilai  perusahaan.  Jalur  penelitian  di masa depan  mencakup  perbandingan  antar-industri,  pemeriksaan  mendalam terhadap  pengaruh  eksternal,  dan  eksplorasi  dampak  regulasi  terhadap hubungan antara pelaporan keberlanjutan, kepemilikan manajerial, dan nilai perusahaan.
Kata  kunci :  indeks  pengungkapan  laporan  keberlanjutan;  kepemilikan manajerial; nilai perusahaan

## Pendahuluan
Penilaian perusahaan adalah komponen penting yang menunjukkan apa yang telah dicapai dan dilakukan perusahaan.  Salah  satu  faktor  yang  menentukan  nilai  perusahaan  adalah  indeks  pengungkapan  laporan keberlanjutan (Sustainability  Report  Disclosure  Index) .  Laporan  ini  mencakup  informasi  menyeluruh tentang kinerja ekonomi, sosial, dan lingkungan organisasi, dan berfungsi sebagai alat untuk memberi tahu pemangku  kepentingan  tentang  kinerja  organisasi  secara  keseluruhan  (Biduri  dan  rekan,  2023).  Tapi variabel  lain,  seperti  kepemilikan  manajerial,  dapat  mempengaruhi  hubungan  antara  publikasi  laporan keberlanjutan dan nilai keuangan perusahaan. Kepemilikan manajerial adalah istilah yang digunakan untuk menggambarkan jumlah saham yang dimiliki oleh para eksekutif tertinggi di perusahaan.
Studi  tentang  hubungan  antara  pengungkapan  laporan  keberlanjutan,  kepemilikan  manajerial,  dan  nilai perusahaan  rumit  dan  memiliki  banyak  aspek.  Meskipun  pelaporan  keberlanjutan  umumnya  dianggap sebagai cara untuk berbagi informasi dengan pemangku kepentingan tentang kinerja ekonomi, sosial, dan lingkungan perusahaan, dampak manajemen kepemilikan menambah kerumitan. Sejauh mana manajemen perusahaan memegang saham, atau kepemilikan manajerial, dapat sangat mempengaruhi hubungan antara
Volume : 04 | Nomor 01 | Maret 2024 | E-ISSN : 2797-7161 | DOI: doi.org/jebma.v4n1.3577
pengungkapan laporan keberlanjutan dan nilai perusahaan. Namun demikian, ciri-ciri khusus asosiasi ini masih diinvestigasi dan dibahas.
Setiap  aspek  hubungan  ini  ditunjukkan  oleh  literatur  kontemporer.  Studi  telah  menunjukkan  bahwa kepemilikan manajerial dapat memengaruhi kesuksesan keuangan. Namun, Hidayat dan Firmansyah (2017) menyatakan  bahwa  penelitian  lebih  lanjut  diperlukan  untuk mengidentifikasi  situasi  yang  tepat  di  mana efek  ini  terjadi.  Selain  itu,  ada  spekulasi  bahwa  kepemilikan  manajerial  dapat  mempengaruhi  akuntansi manajemen  strategis  dan  pengungkapan  keberlanjutan.  Ini  menunjukkan  hubungan  potensial  antara pengungkapan keberlanjutan dan kepemilikan manajerial (Honggowati et al., 2017). Menggunakan teori pemangku kepentingan ( stakeholder theory ) juga dapat membantu kita memahami bagaimana kepemilikan manajerial dan dewan komisioner independen dapat membantu pemangku kepentingan menghasilkan lebih banyak uang dan mengurangi kerugian (Sugiyanto et al., 2020).
Namun, studi sebelumnya telah menemukan perbedaan dan kelemahan dalam pemahaman hubungan antara kepemilikan  manajer,  nilai  perusahaan,  dan  pengungkapan  laporan  keberlanjutan.  Misalnya,  studi  oleh Khafid  et  al.  (2019)  telah  menunjukkan  hubungan  yang  merugikan  antara  kepemilikan  manajerial  dan masalah  keuangan,  sementara  studi  lain  menunjukkan  bahwa  profitabilitas  memengaruhi  hubungan  ini, yang menunjukkan bahwa penelitian lebih lanjut diperlukan. Dengan cara yang sama, dampak kepemilikan manajerial pada nilai perusahaan ditemukan tidak konsisten; ini menunjukkan bahwa hubungan mungkin tidak konsisten (Lumapow, 2019).
Namun,  proses  spesifik  dimana  kepemilikan  manajerial  mempengaruhi  hubungan  antara  pengungkapan laporan keberlanjutan dan nilai perusahaan masih belum ditentukan dengan baik. Studi saat ini menyajikan berbagai  temuan.  Studi  tertentu  menyarankan  bahwa  kepemilikan  manajerial  yang  ditingkatkan  dapat secara  efektif  menyesuaikan  kepentingan  manajemen  dan  pemegang  saham,  sehingga  menyebabkan pengambilan  keputusan  yang  lebih  baik  dan  meningkatkan  nilai  perusahaan  (Sari  &  Karlinda,  2022). Sebaliknya,  studi  lain  menunjukkan  bahwa  kepemilikan  manajerial  yang  tinggi  dapat  memiliki  efek merugikan  pada  nilai  perusahaan  (Ballo,  2020).  Hasil  yang  bertentangan  menekankan  kebutuhan  untuk pemahaman  yang  menyeluruh  dan  jelas  tentang  bagaimana  kepemilikan  manajerial  mempengaruhi hubungan antara pengungkapan laporan keberlanjutan dan nilai perusahaan.
Dengan  mempertimbangkan  faktor-faktor  ini,  studi  ini  bertujuan  untuk  mengeksplorasi  literatur  saat  ini tentang  pengungkapan  laporan  keberlanjutan,  kepemilikan  manajerial,  dan  nilai  perusahaan  untuk mendapatkan  pengetahuan  yang  mendalam  tentang  implikasi-implikasinya.  Artikel  ini  bertujuan  untuk memberikan  analisis  komprehensif  tentang  hubungan  antara  pengungkapan  laporan  keberlanjutan, kepemilikan  manajerial,  dan  nilai  perusahaan.  Ini  akan  secara  hati-hati  mengevaluasi  bukti  empiris  dan kerangka  kerja  teoritis  untuk  mengidentifikasi  kedua  komponen  yang  sudah  diketahui  dan  kesenjangan dalam pemahaman kita tentang dinamika kompleks ini.

## Studi Literatur

## Agency Theory
Teori  agensi  berfokus  pada  hubungan  kontrak  antara  pemilik  dan  agen,  yang  sering  melibatkan  konflik kepentingan. Teori ini menekankan distribusi informasi yang tidak seimbang antara pemilik dan agen, dan menyoroti  pentingnya  mekanisme  kontrol,  seperti  kepemilikan  saham  manajemen,  dalam  memecahkan perselisihan.  Penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  pengungkapan  laporan  keberlanjutan  bertindak  sebagai mekanisme  kontrol  untuk  mengurangi  ketidakseimbangan  informasi.  Selain  itu,  kepemilikan  manajerial memainkan peran dalam mediasi hubungan antara indeks pengungkapan laporan keberlanjutan dan nilai perusahaan  (Irmalasari  et  al.,  2022).  Teori  agensi  menawarkan  kerangka  konseptual  untuk  memahami
interaksi  yang  rumit  antara  faktor-faktor  ini  dan  menawarkan  wawasan  berharga  tentang  bagaimana organisasi  dapat  secara efektif mengatasi  konflik  kepentingan  melalui praktik  berkelanjutan dan  dengan memberikan kepemilikan manajerial dalam perusahaan.

## Stakeholder Theory
Teori  pemangku  kepentingan  menjelaskan  bagaimana  nilai  perusahaan  secara  keseluruhan  berhubungan dengan  pengungkapan  laporan  keberlanjutan.  Konsep  ini  menekankan  gagasan  bahwa  perusahaan bertanggung  jawab  terhadap  pemegang  saham  dan  stakeholder  lainnya,  seperti  karyawan,  pelanggan, masyarakat,  dan  lingkungan  (Ardiana,  2021).  Dalam  hal  pengungkapan  keberlanjutan,  perusahaan dianggap bertanggung jawab untuk memberikan informasi kepada pemangku kepentingan tentang dampak sosial  dan  lingkungan  dari  aksi  perusahaan  (Kaur  &  Lodhia,  2018).  Indeks  pengungkapan  laporan keberlanjutan adalah upaya untuk memenuhi kebutuhan informasi pemangku kepentingan dan membangun hubungan  jangka  panjang  dengan  mereka  (Ammer  et  al.,  2020).  Pemegang  saham,  komunitas  dan lingkungan  sekitar  perusahaan  termasuk  dalam  kategori  pemangku  kepentingan  (Dyczkowska  & Dyczkowski,  2020).  Tujuan  dari  penelitian  ini  adalah  untuk  menjelaskan  pentingnya  stakeholder  dan memberikan  rekomendasi  tentang  cara-cara  organisasi  dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan  dengan menjalin  hubungan  jangka  panjang  dengan  stakeholder.  Singkatnya,  perusahaan  memiliki  kemampuan untuk  meningkatkan  perspektif  para  pemangku  kepentingan  dan  mendukung  pelaksanaan  praktik berkelanjutan yang memenuhi persyaratan para stakeholder.

## Signaling Theory
Menurut  teori  sinyal,  organisasi  menggunakan  sinyal  khusus  untuk  menyampaikan  informasi  tentang karakteristik atau prestasi mereka kepada pemangku kepentingan. Ini menjelaskan dampak kecil pelaporan keberlanjutan pada korelasi antara laporan nilai perusahaan dan kelestarian (Sreepriya et al., 2022). Indeks pengungkapan  laporan  keberlanjutan  dapat  dianggap  sebagai  komunikasi  perusahaan  kepada  pemegang saham  dan  pemangku  kepentingan  lainnya  dalam  konteks  ini  (Hassan  et  al.,  2020).  Pengungkapan  ini menunjukkan komitmen perusahaan terhadap praktik berkelanjutan, tanggung jawab sosial, dan kesadaran tentang  dampak  lingkungan  (Bae  et  al.,  2018).  Mengungkapkan  informasi  tentang  keberlanjutan  dapat meningkatkan pemahaman para pemangku kepentingan tentang integritas dan reputasi perusahaan, yang dianggap sebagai indikasi yang bermanfaat (Tuo et al., 2023). Tingkat kepemilikan manajerial juga dapat berfungsi sebagai mediator yang mempengaruhi bagaimana stakeholder melihat dan menginterpretasikan sinyal keberlanjutan.

## Hipotesis Penelitian
Pentingnya pelaporan keberlanjutan meningkat di bidang perusahaan, dengan fokus yang meningkat pada aspek lingkungan, sosial, dan pemerintahan. Korelasi antara pelaporan keberlanjutan dan nilai bisnis telah dipelajari  secara  luas,  dengan  beberapa  proyek  penelitian  menyoroti  hubungan  yang  rumit  ini.  Korelasi antara  pengungkapan  keberlanjutan  dan  nilai  perusahaan  telah  menarik  perhatian  yang  signifikan, mendorong para peneliti untuk mengeksplorasi hubungan potensial antara pelaporan berkelanjutan dengan nilai  perusahaan  (Qureshi  et  al.,  2019).  Beberapa  studi  telah  menunjukkan  korelasi  positif  antara pengungkapan  keberlanjutan  dan  nilai  perusahaan,  menunjukkan  bahwa  pelaporan  keberlanjutannya dikaitkan  dengan  dampak yang menguntungkan  pada  nilai  pasar  (Loh  et  al.,  2017;  Benson  et  al.,  2021; Zakarias & Bimo, 2021). Selain itu, dampak kepemilikan manajerial pada pelaporan keberlanjutan telah diselidiki  di  bidang  dan  industri  tertentu  (Tanui,  2023;  Machdar,  2019).  Berbagai  penelitian  telah menemukan data yang membuktikan korelasi yang menguntungkan antara kepemilikan manajerial dan nilai perusahaan. (Zandi et al., 2020) dan Triwardani et al. (2022) menemukan korelasi langsung antara tingkat kepemilikan yang lebih tinggi dan nilai perusahaan yang lebih baik ketika kepemilikannya di bawah 50%. Dengan mengacu pada ulasan literatur dan temuan empiris, hipotesis dikembangkan sebagai berikut: H 1 : Indeks pengungkapan laporan keberlanjutan berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
Volume : 04 | Nomor 01 | Maret 2024 | E-ISSN : 2797-7161 | DOI: doi.org/jebma.v4n1.3577
H 2 : Indeks pengungkapan laporan keberlanjutan berpengaruh positif terhadap kepemilikan manajerial. H 3 : Kepemilikan manajerial berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
H 4 :  Kepemilikan  manajerial  memediasi  pengaruh  indeks  pengungkapan  laporan  keberlanjutan  terhadap nilai perusahaan.

## Metode Penelitian
Model  penelitian  menggabungkan  beberapa  faktor,  yaitu  menggunakan  indeks  pengungkapan  laporan keberlanjutan (SRDI) sebagai variabel bebas, kepemilikan manajerial (MO) sebagai variabel intervening, dan  nilai  perusahaan  (FV)  sebagai  variabel  terikat.  Studi  ini  dilakukan  pada  perusahaan-perusahaan  di sektor manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Studi ini menggunakan metodologi kuantitatif dan menggunakan data sekunder yang diperoleh dengan mengakses website masing-masing perusahaan. Data yang digunakan dalam penelitian ini berasal dari laporan tahunan yang mencakup tahun 2020 hingga 2022. Di bawah ini adalah pengukuran variabel yang digunakan dalam penelitian ini.
Tabel 1. Definisi Operasional Variabel Variabel Pengukuran Keterangan Nilai Perusahaan Tobins Q Rasio yang mengukur hubungan antara nilai pasar perusahaan (harga saham per saham dikalikan dengan jumlah saham yang tersisa)  dan  nilai  buku  perusahaan  (nilai  aset  bersih perusahaan). Sustainability  Report Disclosure Index GRI G4 Pengungkapan  mencakup  dimensi  ekonomi,  lingkungan,  dan sosial. Ada total 46 kategori, masing-masing lebih lanjut dibagi menjadi 91 indikator. Indikator ini memberikan informasi yang luas  tentang  item  pengungkapan  yang  terkait  dengan keberlanjutan  bisnis.  Variabel  ini  dinilai  menggunakan indikator dummy, di mana nilai 1 diberikan kepada perusahaan yang mengungkapkan laporan keberlanjutan, sementara nilai 0 diberikan kepada organisasi yang tidak mengungkapkannya. Kepemilikan Manajerial MO Persentase  dari  total  saham  perusahaan  yang  dimiliki  oleh manajer. Sumber: Studi Empiris (2024)
Populasi dalam penelitian ini adalah 242 perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Kami kemudian mengambil sampel dari sebanyak 30 perusahaan menggunakan teknik purposive sampling . Analisis  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  analisis  jalur  menggunakan  perangkat  lunak SmartPLS.

## Hasil
Tabel 2. Statistik Deskriptif Variabel Mean Median Min Max Standard Deviation FV 2.46 1.22 0.79 13.15 2.90 SRDI 0.35 0.34 0.20 0.71 0.11 MO 12.08 0.28 0.00 72.18 22.96
Sumber: Pengolahan Data (2024)
Tabel  di  atas  menyajikan  ringkasan  statistik  yang  komprehensif  dari  tiga  faktor  yang  diperiksa  dalam penelitian  ini.  Nilai  perusahaan  (TOBINSQ)  memiliki  nilai  rata-rata  adalah  2,46,  dengan  kisaran  yang signifikan dari 0,79 hingga 13,15. Sustainability Report Disclosure Index (SRDI) menunjukkan nilai rata- rata 0,35, yang menunjukkan tingkat uniformitas yang luar biasa di seluruh organisasi, berkisar dari 0,20
Volume : 04 | Nomor 01 | Maret 2024 | E-ISSN : 2797-7161 | DOI: doi.org/jebma.v4n1.3577
hingga 0,71. Kepemilikan Manajerial (MO) menunjukkan rata-rata 12.08, dengan kisaran yang luar biasa dari  0  hingga  72.18,  menunjukkan  keragaman  kepemilikan  oleh  manajer  di  seluruh  organisasi  yang berbeda.  Data  ini  berfungsi  sebagai  dasar  untuk  melakukan  analisis  lebih  lanjut  yang  berkaitan  dengan korelasi antara variabel dan dapat menawarkan wawasan yang signifikan dalam lingkup penelitian ini.
Tabel 3. Konstruk Reliability, Validity, Collinearity Statistics dan R2
Variabel Cronbach’s Alpha Composite Reliability Average Variance Extracted VIF R2 TOBINSQ 1.000 1.000 1.000 1.000 0.050 MO 1.000 1.000 1.000 1.000 0.176 SRDI 1.000 1.000 1.000 1.000
Sumber: Pengolahan Data (2024)
Tabel di atas menunjukkan reabilitas dan validitas yang luar biasa dari konstruk TOBINSQ, MO, dan SRDI, seperti yang dibuktikan oleh nilai Cronbach’s Alpha dan Composite Reliability Cronbach sebesar 1.000, dan Average Variance Extracted sebesar 1.000 untuk masing-masing variabel. Temuan ini menunjukkan konsistensi  internal  yang  kuat  dan  validitas  konstruk,  menunjukkan  bahwa  langkah-langkah  dapat menangkap konstruksi yang dimaksudkan tanpa kontaminasi dari kesalahan pengukuran. Selain itu, tidak adanya kolinearitas, seperti yang ditunjukkan oleh VIF sebesar 1.000, menekankan independensi variabel prediktor. Namun, nilai R2 yang relatif rendah, dengan TOBINSQ menjelaskan 5% dan MO menjelaskan 17,6%  dari  varians,  menunjukkan  bahwa  sementara  konstruk  yang  kuat  dan  valid,  kekuatan  penjelasan mereka dalam memprediksi variabel tergantung mungkin terbatas.
Tabel 4. Hasil Uji Pengaruh Langsung dan Pengaruh Tidak Langsung
Model Original Sample Standard Deviation T Statistics P Values Keterangan SRDI → TOBINSQ 0.12 0.13 0.92 0.18 H1ditolak SRDI → MO 0.42 0.10 4.05 0.00 H2 diterima MO → TOBINSQ 0.15 0.08 1.73 0.04 H3 diterima SRDI→MO→TOBINSQ 0.06 0.05 1.35 0.09 H4 ditolak
Sumber: Pengolahan Data (2024)
Tabel di atas menunjukkan hasil uji pengaruh langsung dan tidak langsung antara variabel SRDI, MO, dan TOBINSQ. Pengaruh langsung SRDI terhadap TOBINSQ tidak signifikan, dengan nilai T Statistics 0.92 dan  P  Values  0.18,  sehingga  H1  juga  ditolak.  Selanjutnya  terlihat  bahwa  SRDI  memiliki  pengaruh signifikan terhadap MO, yang ditunjukkan oleh nilai T Statistics yang tinggi (4.05) dengan P Values yang rendah  (0.00),  sehingga  H2  diterima.  Begitu  pula,  MO  juga  memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap TOBINSQ, dengan nilai T Statistics 1.73 dan P Values 0.04, sehingga H3 juga diterima. Namun, pengaruh tidak langsung dari SRDI ke TOBINSQ melalui MO tidak terbukti signifikan, karena nilai T Statistics dan P Values yang relatif rendah (1.35 dan 0.09), sehingga H4 ditolak.

## Pembahasan

## Indeks Pengungkapan Laporan Keberlanjutan dan Nilai Perusahaan
Temuan dari data menunjukkan bahwa indeks pengungkapan pelaporan keberlanjutan tidak mempengaruhi nilai perusahaan. Ini berarti bahwa tingkat pengungkapan laporan keberlanjutan seperti yang diukur dengan GRI  G4  tidak  memiliki  dampak  yang  signifikan  atau  langsung  pada  penilaian  pasar  atau  nilai  ekonomi perusahaan.  Meskipun  upaya  perusahaan  untuk  mengungkapkan  informasi  keberlanjutan,  investor  dan
pasar mungkin tidak secara jelas menghubungkan pengungkapan ini dengan penilaian perusahaan (Ratri & Dewi, 2017). Meskipun perusahaan merilis laporan keberlanjutan, dapat disimpulkan bahwa laporan masih kekurangan  poin  yang  cukup  dan  tidak sejalan  dengan  referensi  yang  ditetapkan  oleh  Global  Reporting Index  (Anabella  &  Siregar,  2020).  Selain  itu,  pengungkapan  laporan  keberlanjutan  di  Indonesia  tidak diwajibkan,  karena  banyak  perusahaan  masih  menganggapnya  sebagai  praktik  sukarela,  terlepas  dari peraturan  hukum  yang ada  yang  memaksanya.  (Tamara &  Khairani,  2023).  Salah  satu interpretasi yang mungkin  adalah  bahwa  pasar  dapat  menempatkan  nilai  yang  lebih  besar  pada  aspek  seperti  kinerja keuangan  atau  strategi  operasional  daripada  memprioritaskan  keberlanjutan.  Selain  itu,  temuan  ini menunjukkan  bahwa  investasi  perusahaan  dalam  mengungkapkan  upaya  keberlanjutan  mungkin  tidak sepenuhnya  menghasilkan  nilai  tambahan  yang  diakui  oleh  pasar.  Ini  mungkin  menyiratkan  kebutuhan untuk strategi komunikasi yang lebih efisien untuk mengkomunikasikan dengan jelas efek menguntungkan yang dihasilkan dari praktik berkelanjutan. Sangat penting untuk mendekati hasil ini dengan hati-hati dan mempertimbangkan lingkungan industri, undang-undang, dan dinamika pasar yang dapat mempengaruhi hubungan  antara  SRDI  dan  nilai  perusahaan.  Temuan  ini  konsisten  dengan  penelitian  oleh  Anabella  & Siregar  (2020)  dan  Tamara  &  Khairani  (2023),  yang  menyimpulkan  bahwa  pengungkapan  laporan keberlanjutan tidak memiliki dampak pada nilai perusahaan.

## Indeks Pengungkapan Laporan Keberlanjutan dan Kepemilikan Manajerial
Menurut Elmagrhi et al. (2016), indeks pengungkapan pelaporan keberlanjutan menyarankan bahwa tingkat pengungsian keberlanjutannya yang lebih tinggi, sebagaimana diukur  dengan GRI G4, dikaitkan dengan kepemilikan saham yang lebih besar oleh manajer perusahaan atau eksekutif. Manajer biasanya memiliki saham bisnis yang lebih signifikan ketika organisasi menunjukkan lebih banyak dedikasi dan kepatuhan terhadap praktik berkelanjutan (Muttakin & Subramaniam, 2015). Manajer mungkin melihat pengungkapan keberlanjutan sebagai kunci ketika membuat keputusan investasi pribadi. Ini karena mereka percaya bahwa praktik  keberlanjutan  dapat  meningkatkan  nilai  jangka  panjang  perusahaan  atau  menunjukkan  dedikasi perusahaan terhadap tanggung jawab sosial dan lingkungan (Biduri et al., 2023). Temuan dari penelitian ini sejalan dengan studi sebelumnya yang dilakukan oleh Elmagrhi et al. (2016), Muttakin & Subramaniam (2015), Kumar et al.(2022), Biduri et al., (2023), dan Salehi  et al. (2017). Studi ini juga menyimpulkan bahwa SRDI memiliki pengaruh positif pada kepemilikan manajerial.

## Kepemilikan Manajerial dan Nilai Perusahaan
Kepemilikan manajerial memiliki pengaruh positif pada nilai perusahaan. Manajer yang memiliki saham perusahaan  termotivasi  untuk  meningkatkan  nilai  perusahaan  (Gunawan  & Wijaya,  2020).  Kepemilikan manajerial  mempromosikan  keselarasan  kepentingan  yang  harmonis  antara  manajemen  dan  pemegang saham.  Meningkatkan  pemerintahan  perusahaan  dan  mengurangi  konflik  agen  dapat  dicapai  melalui penggunaan pendekatan ini, karena menyediakan manajemen dengan insentif untuk memaksimalkan nilai saham (Tjahjadi & Tjakrawala, 2020). Kepemilikan manajerial mempromosikan konsentrasi nilai jangka panjang. Manajer yang memiliki saham perusahaan cenderung membuat keputusan yang memprioritaskan tujuan jangka panjang, seperti mendorong inovasi, memperluas organisasi, atau berinvestasi dalam usaha yang  membutuhkan  waktu  untuk  menghasilkan  hasil  (Agasva  &  Budiantoro,  2020).  Para  pemangku kepentingan,  seperti  pemegang  saham dan  investor,  dapat  memiliki  kepercayaan  yang  meningkat  ketika manajemen  memiliki  kepemilikan  perusahaan  (Wulandari  et  al.,  2022).  Kepemilikan  manajerial  dapat secara  efektif  mengurangi  biaya  keagenan.  Menurut  Manurung  (2022),  manajer  yang  memiliki  saham menunjukkan kewaspadaan dan dedikasi yang lebih besar dalam pengambilan keputusan mereka, sehingga mengurangi kemungkinan perilaku agen yang menyimpang dari kepentingan pemegang saham. Temuan penelitian ini konsisten dengan yang dilakukan oleh Triwardani et al. (2022), Ogabo et al (2021), Gunawan & Wijaya (2020) dan Tjahjadi & Tjakrawala (2020), yang menunjukkan bahwa kepemilikan manajerial memiliki dampak positif pada nilai perusahaan.
Volume : 04 | Nomor 01 | Maret 2024 | E-ISSN : 2797-7161 | DOI: doi.org/jebma.v4n1.3577

## Peran Mediasi Kepemilikan Manajerial
Kepemilikan manajerial tidak dapat mengurangi dampak dari indeks pengungkapan laporan keberlanjutan pada nilai perusahaan. Ini menunjukkan bahwa meskipun perusahaan secara aktif menyebarkan informasi tentang  praktik  keberlanjutan,  kepemilikan  manajerial  tidak  dapat  sepenuhnya  memahami  atau mengendalikan dampak informasi ini pada nilai perusahaan. Faktor-faktor tambahan, seperti eksternalitas pasar atau inisiatif manajemen yang lebih besar, dapat memiliki pengaruh lebih besar pada nilai perusahaan. Selain  itu,  hasil  menunjukkan  bahwa  tingkat  kepemilikan  manajerial  mungkin  tidak  memiliki  pengaruh yang  cukup  substansial  pada  mengubah  persepsi  pasar  tentang  efek  menguntungkan  dari  kebijakan keberlanjutan perusahaan.

## Kesimpulan
Indeks pengungkapan laporan keberlanjutan tidak mempengaruhi nilai perusahaan secara signifikan. Hal ini  dapat  dikaitkan  dengan  kurangnya  kesesuaian  antara  informasi  keberlanjutan  yang  diungkapkan  dan harapan pasar, atau kurangnya pemahaman pasar tentang efek menguntungkan dari praktik berkelanjutan. Kepemilikan  manajerial  secara  positif  mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Manajer  yang  memiliki  saham perusahaan  menunjukkan  tingkat  dedikasi  yang  lebih  tinggi  untuk  menghasilkan  nilai  jangka  panjang, mengurangi  konflik  kepentingan,  dan  meningkatkan  kepercayaan  para  pemangku  kepentingan.  Indeks pengungkapan laporan keberlanjutan memiliki dampak positif pada kepemilikan manajerial. Manajer lebih cenderung memiliki jumlah saham perusahaan yang lebih besar ketika organisasi menunjukkan dedikasi dan  komitmen  yang  lebih  kuat  terhadap  langkah-langkah  keberlanjutan.  Kepemilikan  manajerial  tidak dapat  memediasi  pengaruh  pengungkapan  laporan  keberlanjutan  pada  nilai  perusahaan.  Faktor-faktor tambahan, seperti dinamika pasar atau rencana manajemen yang lebih besar, mungkin memiliki dampak lebih besar pada penentuan nilai perusahaan.
Keterbatasan  dari  penelitian  ini  yaitu  temuan  dapat  tunduk  pada  pengaruh  lingkungan  industri  dan peraturan, yang mungkin berbeda. Oleh karena itu, penting untuk berhati-hati ketika mencoba menerapkan temuan ini secara universal. Studi ini mengidentifikasi kekurangan dan kontradiksi dalam  literatur yang ada,  menekankan  kebutuhan  untuk  lebih  banyak  penelitian  untuk  memperoleh  pemahaman  yang  lebih komprehensif.
Saran untuk penelitian selanjutnya yaitu melakukan analisis komparatif antara industri untuk memeriksa bagaimana faktor kontekstual dapat mempengaruhi korelasi antara pengungkapan laporan keberlanjutan, kepemilikan  manajerial,  dan  nilai  perusahaan.  Melakukan  pemeriksaan  yang  lebih  menyeluruh  tentang bagaimana  pengaruh  eksternal,  seperti  opini  publik  atau  tren  pasar,  mempengaruhi  pembentukan pandangan  tentang  keberlanjutan  perusahaan  dan  pengungkapan  nilai.  Melakukan  analisis  yang  lebih komprehensif  untuk  mengidentifikasi  alasan  di  balik  ketidakmampuan  kepemilikan  manajerial  untuk memediasi hubungan antara pengungkapan laporan keberlanjutan dan nilai perusahaan. Melakukan studi tentang  bagaimana  perubahan  peraturan  mempengaruhi  hubungan  antara  pengungkapan  praktik berkelanjutan, kepemilikan manajer, dan nilai perusahaan.

## Referensi
Agasva, B. A., & Budiantoro, H. (2020). Pengaruh Good Corporate Governance Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Kinerja perusahaan (studi pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di bei tahun 2014- 2017). Journal of Economics and Business Aseanomics , 5 (1), 33-53. https://doi.org/10.33476/j.e.b.a.v5i1.1403
Ammer,  M.,  Aliedan,  M.,  &  Alyahya,  M.  (2020).  Do  corporate  environmental  sustainability  practices influence firm value? the role of independent directors: evidence from saudi arabia. Sustainability, 12 (22), 9768. https://doi.org/10.3390/su12229768
Anabella, A., & Siregar, A. (2022). Pengaruh Pengungkapan Sustainability Report, Leverage Dan Activity Terhadap Kinerja Perusahaan. BALANCE: Jurnal Akuntansi, Auditing dan Keuangan , 19 (1), 65-98. https://doi.org/10.25170/balance.v19i1.3327 Ardiana, P. (2021). Stakeholder engagement in sustainability reporting by fortune global 500 companies: a call for embeddedness. Meditari
Accountancy Research, 31 (2), 344-365. https://doi.org/10.1108/medar-12-2019-0666
Bae, S., Masud, M., & Kim, J. (2018). A cross-country investigation of corporate governance and corporate sustainability  disclosure:  a  signaling  theory  perspective. Sustainability,  10 (8),  2611. https://doi.org/10.3390/su10082611
Ballo,  F.  (2020).  Pengaruh  profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan  dengan  pengungkapan  kepemilikan manajerial sebagai varibel pemoderasi (studi empiris pada perusahaan pertambangan yang terdaftar di  bursa  efek  indonesia  tahun  2012-2016). Moneter  Jurnal  Keuangan  Dan  Perbankan,  8 (1),  28. https://doi.org/10.32832/moneter.v8i1.3676
Benson, A., Swanepoel, T., & Vuuren, H. (2021). Firm’s value sustainability via accounting ratios: the case of nigerian listed firms. Journal of Economic and Financial Sciences, 14 (1). https://doi.org/10.4102/jef.v14i1.529
Biduri,  S.,  Fadhila,  S.,  Dewi,  S.,  &  Maryanti,  E.  (2023).  Can  company  size  moderate  good  corporate governance  on  disclosure  of  sustainability  reports?. Journal  of  Accounting  Science,  7 (1),  60-70. https://doi.org/10.21070/jas.v7i1.1698
Clarkson, P., Li, Y., Richardson, G., & Tsang, A. (2019). Causes and consequences of voluntary assurance of  csr  reports. Accounting  Auditing  &  Accountability  Journal,  32 (8),  2451-2474. https://doi.org/10.1108/aaaj-03-2018-3424
Dyczkowska, J. and Dyczkowski, T. (2020). Building stakeholder relations through ongoing engagement and  constructive  dialogue:  lessons  from  large  biopharmaceutical  companies. European  Research Studies Journal, XXIII (Special Issue 2) , 733-746. https://doi.org/10.35808/ersj/1895
Elmagrhi, M., Ntim, C., & Wang, Y. (2016). Antecedents of voluntary corporate governance disclosure: a post-2007/08  financial  crisis  evidence  from  the  influential  uk  combined  code .  Corporate Governance, 16 (3), 507-538. https://doi.org/10.1108/cg-01-2016-0006
Gunawan,  J.,  &  Wijaya,  H.  (2020).  Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial,  Kepemilikan  Institusional,  dan Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Kinerja  Perusahaan  Mnufaktur. Jurnal  Paradigma  Akuntansi , 2 (4), 1718-1727. https://doi.org/10.24912/jpa.v2i4.9367
Hassan, A., Elamer, A., Sobhan, N., & Fletcher, M. (2020). Voluntary assurance of sustainability reporting: evidence  from  an  emerging  economy. Accounting  Research  Journal,  33 (2),  391-410. https://doi.org/10.1108/arj-10-2018-0169
Hidayat,  I.  and  Firmansyah,  I.  (2017).  Determinants  of  financial  performance  in  the  indonesian  islamic insurance industry. Etikonomi, 16(1), 1-12. https://doi.org/10.15408/etk.v16i1.4648
Honggowati,  S.,  Rahmawati,  R.,  Aryani,  Y.,  &  Probohudono,  A.  (2017).  Corporate  governance  and strategic management accounting disclosure . Indonesian Journal of Sustainability Accounting and Management, 1 (1), 23. https://doi.org/10.28992/ijsam.v1i1.24
Irmalasari, E., Gurendrawati, E., & Muliasari, N. (2022). Pengaruh good corporate governance (gcg), dan corporate  social  responsibility  (csr)  terhadap  nilai  perusahaan  dengan  ukuran  perusahaan  dan leverage  sebagai  variabel  kontrol. Jurnal  Akuntansi  Perpajakan  Dan  Auditing,  3 (2),  443-460. https://doi.org/10.21009/japa.0302.11
Kaur,  A.  and  Lodhia,  S.  (2018).  Stakeholder  engagement  in  sustainability  accounting  and  reporting. Accounting  Auditing  &  Accountability  Journal,  31 (1),  338-368.  https://doi.org/10.1108/aaaj-12- 2014-1901
Khafid,  M.,  Tusyanah,  T.,  &  Suryanto,  T.  (2019).  Analyzing  the  determinants  of  financial  distress  in indonesian mining companies. International Journal of Economics and Business Administration, VII (Issue 4) , 353-368. https://doi.org/10.35808/ijeba/349
Kumar,  K.,  Kumari,  R.,  Nandy,  M.,  Sarim,  M.,  &  Kumar,  R.  (2022).  Do  ownership  structures  and governance  attributes  matter  for  corporate  sustainability  reporting?  an  examination  in  the  indian context. Management  of  Environmental  Quality  an  International  Journal,  33 (5),  1077-1096. https://doi.org/10.1108/meq-08-2021-0196
Loh, L., Thomas, T., & Wang, Y. (2017). Sustainability reporting and firm value: evidence from singapore- listed companies. Sustainability, 9 (11), 2112. https://doi.org/10.3390/su9112112
Lumapow, L. (2019). The effect of investment and non-monotonic of managerial ownership on corporate value. International  Journal  of  Applied  Business  and  International  Management,  4 (1),  71-82. https://doi.org/10.32535/ijabim.v4i1.384
Manurung, A. (2022). The effect of good corporate governance on firm value with financial performance as  an  intervening  variable. Neo  Journal  of  Economy  and  Social  Humanities,  1 (4),  242-254. https://doi.org/10.56403/nejesh.v1i4.54
Muttakin,  M.  and  Subramaniam,  N.  (2015).  Firm  ownership  and  board  characteristics. Sustainability Accounting Management and Policy Journal, 6 (2), 138-165. https://doi.org/10.1108/sampj-10-2013- 0042
Ogabo,  B.,  Ogar,  G.,  &  Nuipoko,  T.  (2021).  Ownership  structure  and  firm  performance:  the  role  of managerial and institutional ownership-evidence from the uk. American Journal of Industrial and Business Management, 11 (07), 859-886. https://doi.org/10.4236/ajibm.2021.117053
Qureshi, M., Kirkerud, S., Theresa, K., & Ahsan, T. (2019). The impact of sustainability (environmental, social, and governance) disclosure and board diversity on firm value: the moderating role of industry sensitivity. Business Strategy and the Environment, 29 (3), 1199-1214. https://doi.org/10.1002/bse.2427
Ratri, R. and Dewi, M. (2017). The effect of financial performance and environmental performance on firm value  with  islamic  social  reporting  (isr)  disclosure  as  intervening  variable  in  companies  listed  at jakarta islamic index (jii). SHS Web
of Conferences, 34 , 12003. https://doi.org/10.1051/shsconf/20173412003
Salehi, M., Tarighi, H., & Rezanezhad, M. (2017). The relationship between board of directors’ structure and company ownership with corporate social responsibility disclosure. Humanomics, 33 (4), 398- 418. https://doi.org/10.1108/h-02-2017-0022
Sari,  D.  and  Karlinda,  A.  (2022).  The  effect  of  good  corporate  governance  and  company  growth  on company value. Governors, 1 (1), 8-14. https://doi.org/10.47709/governors.v1i1.1650 Sreepriya,  J.,  K.R.,  S., & Prasad,  K. (2022).  Does  gri  compliance  moderate  the  impact  of  sustainability disclosure on firm value?. Society and Business Review, 18 (1), 152-174. https://doi.org/10.1108/sbr- 06-2022-0172
Sugiyanto, S., Febrianti, F., & Suripto, S. (2020). Good corporate governance and tax avoidance to cost of debt with growth opportunityas moderating (empirical study on manufacturing company and finance service  listed  in  idx  2015-2019). The  Accounting  Journal  of  Binaniaga,  5 (2),  123. https://doi.org/10.33062/ajb.v5i2.406
Tamara,  Y.,  &  Khairani,  S.  (2023,  April).  Pengaruh  Pengungkapan  Sustainability  Report,  Ukuran Perusahaan Terhadap Kinerja Perusahaan. In MDP Student Conference (Vol. 2, No. 2, pp. 501-506). https://doi.org/10.35957/mdp-sc.v2i2.4334
Tjahjadi,  H.,  &  Tjakrawala,  F.  K.  (2020).  Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial,  Kepemilikan  Publik,  dan Kepemilikan  Asing  terhadap  Kinerja  Perusahaan. Jurnal  Paradigma  Akuntansi , 2 (2),  736-743. https://doi.org/10.24912/jpa.v2i2.7655
Triwardani, R., Pramono, H., Kusbandiyah, A., & Pratama, B. (2022). The role of managerial ownership as  a  moderation  of  financial  performance  on  firm  value  in  the  covid-19  era. Innovation  Business Management and Accounting Journal, 1 (4), 129-140. https://doi.org/10.56070/ibmaj.v1i4.22 Tuo,  L.,  Han,  S.,  Rezaee,  Z.,  &  Yu,  J.  (2023).  What  does  corporate  sustainability  reporting  imply  to auditors? evidence from going-concern opinions and discretionary accruals. International Journal of Accounting  and  Information  Management,  31 (3),  478-503.  https://doi.org/10.1108/ijaim-04-2022- 0070
Wulandari,  N.,  Wajdi,  M.,  &  Susila,  I.  (2022).  Does  profitability  mediate  the  influence  of  corporate governance  on  firm  value?. Petra  International  Journal  of  Business  Studies,  5 (2),  217-226. https://doi.org/10.9744/ijbs.5.2.217-226
Zakarias, K. L., & Bimo, I. D. (2021). Pengaruh Pengungkapan Sustainability Report Terhadap Kinerja Perusahaan  Dengan  Kepemilikan  Asing  Sebagai  Variabel  Moderasi. Fair  Value:  Jurnal  Ilmiah Akuntansi dan Keuangan , 4 (2), 629-642. https://doi.org/10.32670/fairvalue.v4i2.654 Zandi, G., Singh, J., Mohamad, S., & Ehsanullah, S. (2020). Ownership structure and firm performance.
International Journal of Financial Research, 11 (2), 293. https://doi.org/10.5430/ijfr.v11n2p293