## PENGARUH DEBT TO EQUITY RATIO TERHADAP DIVIDEND PAYOUT RATIO MELALUI RETURN ON ASSET
Rahmat Agus Santoso 1 , Anita Handayani 2
Program Studi Manajemen, Fakultas Ekonomi Dan Bisnis Universitas Muhammadiyah Gresik, Jawa Timur, Indonesia
1 ra_santoso@umg.ac.id , 2 anita.handayani@umg.ac.id

## ABSTRACT
Dividend  distribution  becomes  a  complicated  problem  due  to  differences  in interests between  management and shareholders. Dividends are part of the profits obtained by the company during its business which are distributed to shareholders. The  dividend  payout  ratio  determines  the  amount  of  profit  divided  into  cash dividends and retained earnings. If the retained earnings of the company are large, the  profit  to  be  paid  as  a  dividend  will  be  smaller.  Important  aspect  of  dividend policy is determining the appropriate profit allocation between payment of earnings as  retained  earnings  and  earnings  as  dividends.  Analysis  of  the  data  used  in  this study  uses  Partial  Least  Square  (PLS).  Debt  to  Equity  Ratio  (DER)  has  a significant negative effect on Return on Assets (ROA). Debt to Equity Ratio (DER) does not directly influence Dividend Payout Ratio (DPR). Return on Assets (ROA) has a significant positive effect on Dividend Payout Ratio (DPR). Return on Assets (ROA) is not able to mediate between Debt to Equity (DER) with Dividend Payout Ratio (DPR).
Keywords : Debt to Equity Ratio, Return on Assets, Dividend Payout Ratio

## ABSTRAK
Pembagian  dividen  menjadi  permasalahan  yang  rumit  dikarenakan  terjadinya perbedaan  kepentingan  antara  manajemen  perusahaan  dan  pemegang  saham. Dividen  merupakan  bagian  keuntungan  yang  diperoleh  perusahaan  selama usahanya yang dibagikan kepada para pemegang saham. Rasio pembayaran dividen menentukan jumlah laba dibagi dalam bentuk dividen kas dan laba ditahan. Apabila  laba  perusahaan  yang  ditahan  dalam  jumlah  besar,  maka  laba  yang  akan dibayarkan  sebagai  dividen  menjadi  lebih  kecil.  Dengan  demikian,  aspek  penting dari  kebijakan  dividen  adalah  menentukan  alokasi  laba  yang  sesuai  diantara pembayaran  laba  sebagai  laba  ditahan  dengan  laba  sebagai  dividen.  Analisis  data yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  menggunakan Partial  Least  Square (PLS). Debt  to  Equity  Ratio (DER)  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap Return  On Asset (ROA). Debt  to  Equity  Ratio (DER)  tidak  berpengaruh  secara  langsung terhadap Dividend  Payout  Ratio (DPR). Return  On  Asset (ROA)  berpengaruh positif signifikan terhadap Dividend Payout Ratio (DPR). Return On Asset (ROA) tidak  mampu  memediasi  antara Debt  to  Equity (DER)  dengan Dividend  Payout Ratio (DPR).
Kata Kunci : Kebijakan Deviden, Return On Asset , Debt to Equity Ratio, Dividend Payout Ratio

## PENDAHULUAN
Kebijakan  dividen  merupakan  suatu keputusan perusahaan menentukan laba yang telah diperoleh dari hasil usahanya  akan  diinvestasikan  kembali ke  perusahaan  sebagai  laba  ditahan atau  dibagikan  kepada  investor  dalam bentuk  dividen.  Mengenai  kebijakan dividen,  para  investor  menggunakan informasi  tersebutdalam  mengambil keputusan.  Investor  akan  memutuskan untuk  berinvestasi  pada  perusahaan yang  menetapkan  kebijakan  dividen tinggi karena dianggap memiliki prospek yang baik di masa mendatang.
Kebijakan dividen merupakan isu penting dalam sebuah perusahaan yang penetapannya  harus  seimbang  dan memperhatikan  kepentingan  pihak- pihak  yang  berkepentingan  terhadap perusahaan. Keputusan perusahaan dalam  pembagian  dividen  dihadapkan oleh  beberapa  macam  pertimbangan, antara  lain  likuiditas  perusahaan,  laba ditahan  untuk  investasi  kembali  yang lebih  menguntungkan,  target  tertentu berhubungan dengan rasio pembayaran dividen,  sifat  pemegang  saham,  serta faktor  lain  yang  berhubungan  dengan kebijakan  dividen.  Maka  penting  bagi manajer  keuangan  dalam  mengetahui faktor  yang  mempengaruhi  kebijakan dividen  yang  nantinya  menunjukkan kualitas  perusahaan  sehingga  investor tertarik untuk berinvestasi.
Pengambilan  keputusan  untuk membagikan  laba  sebagai  dividen kepada  investor,  perusahaan  juga
dianggap  memiliki  kinerja  yang  baik karena diasumsikan mampu membukukan  laba  dan  memperhatikan para  investornya.  Namun,  pembagian dividen  menjadi  permasalahan  rumit dikarenakan terjadinya perbedaan kepentingan antara manajemen perusahaan  dan  pemegang  saham  yang disebut  dengan  masalah  keagenan. Karena  investor  atau  pemegang  saham lebih  menyukai  dividen  perusahaan dibagikan, namun disisi lain manajemen  perusahaan  lebih  tertarik menggunakan  laba  yang  diperoleh sebagai  laba  ditahan  untuk  menambah modal pembiayaan investasi kembali di masa mendatang. Permasalahan penentuan  kebijakan  dividen.  Besar kecilnya dividen yang dibagikan kepada  pemegang  saham  tergantung pada  masing-masing  kebijakan  dividen perusahaan dan
kemampuan perusahaan dalam mengahasilkan laba.
Dalam  penelitian  ini,  kebijakan dividen diukur dengan Dividend Payout  Ratio (DPR)  yaitu  presentase laba  yang  dibagikan  dalam  bentuk dividen tunai kepada pemegang saham. Besar  kecilnya dividend  payout  ratio akan mempengaruhi keputusan investasi pemegang saham dan berpengaruh  pada  kondisi  keuangan perusahaan. Dividend  Payout  Ratio (DPR)  pada  perusahaan  di  Bursa  Efek Indonesia  (BEI)  tahun  2015-2017 terjadi  fluktuatif  yang  disajikan  dalam Gambar berikut ini:
Sumber: Data Diolah Peneliti, 2018 Gambar Rata-Rata Dividend Payout Ratio 45% 42% 68% 0% 20% 40% 60% 80% 2015 2016 2017
Gambar diatas menunjukkan bahwa pembagian dividen yang didapatkan para pemegang saham pada perusahaan  di  Bursa  Efek  Indonesia periode 2015-2017 mengalami
fluktuatif.  Menurut  Hanafi  (2008:375) beberapa  faktor  yang  memengaruhi kebijakan dividen yaitu return on asset , current ratio , total asset turnover , firm size ,  dan debt  to  equity  ratio .  Sesuai dengan  teori signaling  hypothesis ,
Modigliani  dan  Miller  berpendapat bahwa penurunan dividen diyakini para investor sebagai sinyal bahwa perusahaan  menghadapi  masa  sulit  di waktu akan datang (Fahmi, 2014:21). Profitabilitas  merupakan  rasio mengukur kemampuan perusahaan dalam  menghasilkan  laba  (Sudana, 2011:22)  .  Dalam  penelitian  ini  rasio profitabilitas diukur menggunakan Return On Asset (ROA) yang menunjukkan  kemampuan  perusahaan dalam  memperoleh  laba  bersih  dengan diukur  dari  nilai  asetnya  (Hanafi  dan Halim,  2014:  81-82)..  Profitabilitas yang  ditunjukkan  dengan return  on asset pada  perusahaan  di  Bursa  Efek Indonesia  (BEI)  mengalami  fluktuatif yang disajikan dalam Gambar berikut :
Sumber: Data Diolah Peneliti, 2018 Gambar Rata-Rata Return On Asset
Gambar diatas menunjukkan profitabilitas  yang  diproksikan  dengan return  on  asset perusahaan  di  Bursa Efek Indonesia tahun 2015-2017 mengalami
fluktuatif. Hal ini menandakan apabila profitabilitas meningkat maka dividen yang dibagikan  juga  meningkat  (Sartono,
2010:122).  Namun,  grafik  dividen berbanding  terbalik  dengan  grafik profitabilitas  yaitu  ketika  dividen meningkat maka
profitabilitas perusahaan menurun dan sebaliknya.
Faktor lain yang
harus dipertimbangkan  perusahaan  dalam menetapkan besarnya membayar dividen  adalah  tingkat  rasio leverage yaitu  seberapa  besar aktiva  perusahaan dibiayai oleh hutang (Fahmi, 2014:75). Rasio leverage diukur  menggunakan
Debt  to  Equity  Ratio (DER)  yaitu untuk mengukur seberapa besar perusahaan dibiayai oleh pihak kreditur dibandingkan  dengan  modal  sendiri. Penggunaan  hutang  sebagai  sumber pendanaan  akan  memberikan  beban perusahaan dalam menanggung pembayaran bunga dan pokok pinjaman,  sehingga  semakin  tinggi Debt  to  Equity  Ratio (DER)  maka semakin  kecil  dividen  yang  dibagikan terhadap pemegang saham karena lebih mengutamakan  membayar  kewajiban daripada  pembagian  dividen  (Sartono, 2014:66).
Leverage
ditunjukkan dengan Debt  to  Equity  Ratio (DER) pada  perusahaan  di  Bursa  Efek Indonesia  (BEI)  mengalami  penurunan disajikan dalam Gambar berikut:
9% 10% 9% 9% 10% 10% 2015 2016 2017
Sumber: Data Diolah Peneliti, 2018
Gambar Rata-Rata Debt to Equity Ratio
Gambar  diatas  menunjukkan leverage yang diproksikan dengan debt to equity ratio perusahaan  di  Bursa  Efek Indonesia  (BEI)  tahun  2015-2016 mengalami
fluktuatif.
Hal ini menandakan apabila leverage perusahaan  menurun  maka  dividen yang dibagikan kepada investor semakin  tinggi,  dan  sebaliknya  (Horne dan  Wachowicz,  2013:213).  Namun, grafik dividen menunjukkan penurunan pada tahun 2015-2016 meskipun tingkat leverage perusahaan mengalami penurunan dan grafik dividen menunjukkan  peningkatan  pada  tahun
2016-2017  meskipun  tingkat leverage perusahaan mengalami peningkatan.
Terdapat hasil dari beberapa penelitian terdahulu, antara lain penelitian  yang  dilakukan  Prasetyo (2017)  menunjukkan  bahwa debt  to equity ratio tidak berpengaruh terhadap dividend payout ratio sedangkan return
on  asset berpengaruh  positif  signifikan terhadap dividend payout ratio . Namun berbeda dengan penelitian yang dilakukan oleh Mudzakar (2017) menunjukkan bahwa rasio profitabilitas yang  diproksikan  dengan return  on asset tidak berpengaruh terhadap dividend payout ratio . Hasil  penelitian  Perpatih  (2016) menunjukkan  variabel debt  to  equity ratio dan return  on  asset berpengaruh positif  signifikan  terhadap dividend payout  ratio .  Nurpadilah  (2016)  juga menyatakan  bahwa return  on  asset berpengaruh positif signifikan dan debt to  equity  ratio berpengaruh  signifikan terhadap dividend  payout  ratio tetapi dengan  arah  negatif.  Namun,  pada penelitian Prasetyo (2017)
menunjukkan  bahwa debt  to  equity ratio tidak berpengaruh terhadap dividend payout ratio.
Tabel Mapping Research Pengaruh Debt to Equity Ratio dan Return On Asset Terhadap Dividend Payout Ratio Variabel Prasetyo (2017) Mudzakar (2017) Perpatih (2016) Nurpadilah (2016) Research Gap Debt  to  Equity Ratio (DER) x - √+ √- Inkonsistensi Return  On  Asset (ROA) √+ x √+ √+ Inkonsistensi Sumber: Data Diolah Peneliti, 2018 TINJAUN PUSTAKA Kebijakan Dividen Pembagian dividen menjadi permasalahan  yang  rumit  dikarenakan terjadinya perbedaan kepentingan antara  manajemen  perusahaan  dan pemegang  saham.  Dividen  merupakan
bagian  keuntungan  yang  diperoleh perusahaan  selama  usahanya  yang dibagikan  kepada  para  pemegang saham (Rudianto, 2012:290)..
Menurut  Martono  dan  Harjito (2010:253),  kebijakan  dividen  adalah keputusan perusahaan dalam
132% 125% 128% 120% 125% 130% 135% 2015 2016 2017
mengalokasikan laba yang telah diperolehnya apakah laba yang diperolah akan dibagikan kepada pemegang saham dalam bentuk dividen atau  akan  ditahan  sebagai  modal  yang digunakan  untuk  pembiayaan  investasi masa  mendatang.  Apabila  perusahaan memutuskan  membagi  laba  sebagai dividen maka akan mengurangi sumber dana  dari  keuntungan  perusahaan. Namun,  apabila  perusahaan  tidak membagikan  keuntungannya  sebagai dividen,  maka  dapat  memperbesar sumber  dana  internal  yang  dapat meningkatkan  kemampuan  perusahaan dalam  mengembangkan  perusahaan (Sutrisno, 2012:267).
Rasio pembayaran
dividen menentukan  jumlah  laba  dibagi  dalam bentuk  dividen  kas  dan  laba  ditahan.
Apabila  laba  ditahan  dalam  jumlah besar,  maka  laba  yang  dibayarkan sebagai  dividen  menjadi  lebih  kecil. Maka  aspek  penting  dari  kebijakan dividen  adalah  menentukan  alokasi laba  yang  sesuai  diantara  pembayaran laba  sebagai  laba  ditahan  dengan  laba sebagai dividen.
Dividend Payout Ratio (DPR) Menurut  Sudana  (2011:167),  rasio pembayaran  dividen  adalah  dividen tunai  tahunan  yang  dibagi  dengan  laba tahunan,  atau  dividen  per  lembar saham  dibagi  dengan  laba  per  lembar saham.  Rasio  tersebut  menunjukkan persentase laba perusahaan yang dibayarkan  kepada  pemegang  saham secara  tunai.  Martono  dan  Harjito (2010:253),  rasio  pembayaran  dividen merupakan rasio yang mengukur perbandingan  dividen  terhadap  laba perusahaan.  Dapat  diambil  kesimpulan bahwa dividend payout ratio merupakan rasio yang membagi
dividen  perlembar  saham  dengan  laba perlembar  saham.  Dividen  merupakan arus  kas  keluar  sehingga  semakin  kuat
posisi kas perusahaan, akan mempengaruhi  besarnya  kemampuan perusahaan  dalam  membayar  dividen. DPR diukur dengan rumus:
DPR
= 𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑑 𝑃𝑒𝑟 𝑆h𝑎𝑟𝑒 (DPS) 𝐸𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔 𝑃𝑒𝑟 𝑆h𝑎𝑟𝑒 (EPS) x 100%

## Profitabilitas
Profitabilitas adalah kemampuan perusahaan  dalam  memperoleh  laba atau  keuntungan  dalam  sutau  periode tertentu.  Profitabilitas  menunjukkan  ke efektifitasan manajemen suatu perusahaan.  Besar  kecilnya  laba  suatu perusahaan  tergantung  pada  efektifitas dan  efisiensi  penggunaan  sumber  daya yang  sudah  tersedia  serta  pelaksanaan kegiatan operasionalnya. Sutrisno
(2012:16) mengatakan bahwa “profitabilitas adalah kemampuan perusahaan  untuk  menghasilkan  profit atau  laba  dengan  semua  modal  yang ada  di  dalam  perusahaan  tersebut”.
Profitabilitas diukur dengan: ROA = Laba Bersih Total Aset x 100%

## Leverage
Menurut  Kasmir  (2014:151)  rasio solvabilitas atau leverage ratio merupakan rasio yang digunakan untuk mengukur sejauh mana ekuitas perusahaan  dibiayai  dengan  utang. Artinya  seberapa  besar  beban  utang ditanggung  perusahaan  dibandingkan dengan  ekuitasnya.  Dalam  arti  luas dikatakan  bahwa  rasio  ini  digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan  dalam  membayar  seluruh kewajibannya  baik  jangka  pendek maupun jangka panjang apabila perusahaan dibubarkan.
Dalam penelitian ini leverage ratio diproksikan  dengan Debt  to  Equity Ratio (DER).  DER diukur dengan:
DER = Total Hutang
Modal x 100%
Hubungan Debt  to  Equity  Ratio (DER)  dengan Return  On  Asset (ROA)
Debt  to  equity  ratio menunjukkan seberapa  besar  perusahaan  dibiayai oleh  pihak  kreditur  dibanding  dengan modal  sendiri  (Kasmir,  2014:155). Rasio leverage memiliki  pengaruh terhadap  profitabilitas.  Apabila  rasio hutang  semakin  besar  dibandingkan modal  sendiri,  maka  akan  berdampak pada  profitabilitas  perusahaan  karena sebagian  laba  akan  digunakan  untuk membayar  pinjaman  perusahaan.  Hasil penelitian  Oktary  (2017),  serta  Dewi, Cipta,  dan  Kirya  (2015)  menyatakan bahwa debt  to  equity  ratio memiliki pengaruh  negatif  signifikan  terhadap return on asset .
Hubungan Debt  to  Equity  Ratio (DER) dengan Dividend Payout Ratio (DPR) Debt  to  equity  ratio yakni  rasio  untuk mengukur  utang  atau  dana  dari  luar perusahaan  terhadap  modal  sendiri.
Semakin  besar  rasio  hutang,  akan menunjukkan  semakin  besar  juga tingkat ketergantungan perusahaan
terhadap pihak kreditur sehingga semakin besar beban biaya hutang yang harus  dibayar  perusahaan.  Hal  tersebut akan  berdampak  terhadap  penurunan laba  yang  diperoleh  perusahaan  karena sebagian dialokasikan untuk membayar hutang atau bunga pinjaman (Hardinugroho,2012).  Dengan  hutang meningkat, maka kemampuan
perusahaan  dalam  membayar  dividen kepada investor semakin rendah. Dapat disimpulkan bahwa debt to equity ratio berpengaruh signifikan terhadap dividend  payout  ratio .  Pada  hasil penelitian Akmal, Zainudin, dan Yulianti  (2016),  Hayati  dan  Norbaiti (2016),  Hendra  (2017)  menyatakan bahwa debt to equity ratio berpengaruh
negatif  signifikan  terhadap dividend payout ratio.
Hubungan Return  On  Asset (ROA) dengan Dividend Payout Ratio (DPR) Return on asset merupakan pengukuran kemampuan  perusahaan  mengasilkan laba  dengan  menggunakan  aktiva  yang dimiliki  (Sudana,  2011:22).  Semakin besar  tingkat  rasio return  on  asset menunjukkan  kemampuan  tingginya perolehan  laba  perusahaan  dan  kinerja perusahaan  yang  baik  sehingga  tingkat pengembalian ( return ) yang diharapkan juga semakin besar. Tingkat pengembalian  tersebut  dapat  berupa dividen  yang  akan  dibagikan  kepada pemegang  saham.  Dapat  disimpulkan bahwa  ketika  laba  yang  dihasilkan perusahaan  tinggi,  maka  dividen  yang akan  dibagikan  juga  semakin  tinggi (Haryetti  dan  Ekayanti,  2012).  Hal tersebut  didukung  dengan  penelitian Mubarok (2016), Akmal, Zainudin, dan Yulianti  (2016)  menyatakan  bahwa return  on  asset bepengaruh  signifikan terhadap dividend payout ratio .
Hubungan Debt  to  Equity  Ratio (DER) dengan Dividend Payout Ratio (DPR)  Melalui Return  On  Asset (ROA) Debt  to  equity  ratio menunjukkan seberapa  besar  perusahaan  dibiayai oleh  pihak  kreditur  dibandingkan dengan modal sendiri (Kasmir, 2014:155).  Apabila  hutang  perusahaan tinggi, maka laba diperoleh perusahaan dialokasikan  untuk  membayar  hutang perusahaan. Dengan meningkatnya hutang,  maka  kemampuan  perusahaan dalam  membayar  dividen  kepada investor akan semakin rendah (Hardinugroho,2012).
Dapat disimpulkan apabila perusahaan
memiliki  hutang  yang  tinggi,  maka dividen  yang  akan  dibagikan  kepada pemegang saham semakin rendah.
Hipotesis H1 : Debt  to  Equity  Ratio (DER)
berpengaruh  langsung  terhadap
Return  On  Asset (ROA)  pada perusahaan di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2015-2017 H2 : Debt  to  Equity  Ratio (DER) berpengaruh  langsung  terhadap Dividend  Payout  Ratio (DPR)
pada  perusahaan  di  Bursa  Efek Indonesia (BEI) tahun 2015-2017 H3 : Return On Asset (ROA) berpengaruh  langsung  terhadap Dividend  Payout  Ratio (DPR) pada  perusahaan  di  Bursa  Efek Indonesia (BEI) tahun 2015-2017
H4 : Debt  To  Equity  Ratio (DER) berpengaruh secara tidak langsung terhadap Dividend Payout  Ratio (DPR)  melalui Return  On  Asset (ROA)  pada perusahaan di Bursa Efek
Indonesia (BEI) tahun 2015-2017
Kerangka Konseptual

## Gambar Kerangka Konseptual

## METODE PENELITIAN

## Pendekatan Penelitian
Pendekatan  yang  digunakan  adalah pendekatan  kuantitatif  bertujuan  untuk menguji  hipotesis.  Analisis  data  yang digunakan  statistik  inferensial  yaitu metode statistika yang digunakan untuk mengetahui  tentang  sebuah  populasi berdasarkan  sampel  (Martiningtyas, 2011:1). Penelitian ini bersifat deduktif dilakukan  untuk  menguji  hipotesis berlandaskan teori (Asnawi dan
Masyhuri, 2011:20). Penelitian menggunakan data panel  yaitu  kombinasi  antara  data
silang  tempat  ( cross  section )  dengan data runtut waktu ( time series)
(Gujarati dan Porter, 2009:237). Populasinya  adalah  perusahaan  yang tercatat  pada  Bursa  Efek  Indonesia yang  menerbitkan  laporan  keuangan secara  tepat  waktu.  Sampel  memiliki kriteria sebagai berikut: semua perusahaan  di  Bursa  Efek  Indonesia yang  menerbitkan  laporan  keuangan secara  tepat  waktu,  memiliki  laba  dan membagikan  dividen  secara  berturut- turut  selama  tiga  tahun  yaitu  2015- 2017.  Berdasarkan  kriteria  tersebut diperoleh  sebanyak  40  perusahaan. Penelitian  ini  dilakukan  dengan  tiga kali observasi yaitu tahun 2015 sampai dengan  tahun  2017.  Sehingga  jumlah perusahaan yang diamati sebanyak 120 data  perusahaan.  Jenis  data  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah data  dokumenter  yaitu  data  berupa laporan  keuangan  perusahaan  terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia  pada  tahun 2015-2017. Sumber data dalam penelitian  ini  adalah  data  sekunder yang diolah yaitu meliputi ikhtisar data keuangan  yang  terdapat  pada annual report tahun 2015-2017 pada perusahaan Bursa Efek Indonesia .

## Teknik Analisis Data
Analisis  data  yang  digunakan  adalah Partial  Least  Square (PLS).  Teknik analisis  multivariate  menggabungkan antara  regresi  dan  analisis  faktor (Sholihin  dan  Ratmono,  2013:8).  Dari analisis  data  tersebut  menghasilkan persamaan yaitu:
1. Z = βX + e……… (Persamaan I)
2. Y=βX+βZ+βX.βZ+e..(Persamaan II) Keterangan :
Z  = Variabel Intervening (ROA) Y  =Variabel Endogen/Dependen(DPR) β = KoefisienVariabel
X  = Debt to Equity Ratio (DER) e   = error
ROA Return On Asset (Z) DER DPR P 1 P 2 P 3 P 4
P 4
Uji Kelayakan Model R- square model partial  least  square dapat dilihat dengan Q- square
predictive  relevance untuk  model
variabel.  Q- square digunakan  untuk mengukur baiknya nilai observasi yang dihasilkan  model  beserta  estimasi parameternya.  Apabila  nilai  Q 2 ≥  0, nilai model bermakna predictive relevance ,  Q 2 ≤  0  maka  nilai  model kurang predictive  relevance. Maka persamaannya adalah sebagai berikut: Q 2 =1-(1- R 1 2 )(1- R 2 2 )...(1- R p 2 )
Selain itu, untuk menguji goodness of fit dapat ditentukan dengan menampilkan  3  indikator  fit  yaitu Average  Path  Coefficient (APC),
Average R-Squared (ARS), dan
Average  Variance  Inflation  Factor (AVIF)  yang  harus  terpenuhi.  Untuk nilai p-value  Average  Path  Coefficient (APC)  dan Average  R-Squared (ARS) harus  lebih  kecil  dari  0,05  atau  berarti signifikan.  Selain  itu,  nilai Average Variance  Inflation  Factor (AVIF) harus  lebih  kecil  dari  5  (Sholihin  dan Ratmono, 2013:61).

## Uji Hipotesis
Untuk  mengukur  atau  menjelaskan arah  hubungan  antar  variabel  atau model  serta  menjelaskan  hipotesis dalam  penelitian  ini  dapat  dilakukan dengan  melihat  nilai p-value dalam
memprediksi direct effect dan uji sobel untuk  memprediksi indirect  effect . (Ghozali, 2016)

## Analisis Data
Teknik  analisis  data  yang  digunakan dalam  penelitian  ini  adalah Partial Least  Square (PLS)  dengan Dividend Payout  Ratio (DPR)  sebagai  variabel endogen  (Y), Debt  to  Equity  Ratio (DER),  dan Return  On  Asset (ROA) sebagai  variabel  mediasi  (Z).  Analisis ini digunakan untuk mengetahui pengaruh debt  to  equity  ratio terhadap dividend payout ratio melalui return on asset pada  perusahaan  di  Bursa  Efek
Indonesia  tahun  2015-2017.  Hasil analisis diperoleh dengan menggunakan warpPLS 5.0 .
Dalam  penelitian  ini  terdapat pengujian effect mediasi yang menunjukkan estimasi direct effect dan indirect  effect . Direct  effect pada penelitian  ini  adalah  menunjukkan pengaruh debt  to  equity  ratio terhadap return on asset , debt to equity ratio dan return  on  asset terhadap dividend payout  ratio .  sedangkan indirect  effect pada penelitian ini menunjukkan pengaruh debt  to  equity  ratio terhadap dividend payout ratio melalui return on asset .  Berikut  hasil  pengujian direct effect dan indirect effect :
Gambar Direct Effect dan Indirect Effect
Hasil  pengujian direct  effect dan indirect effect diatas menghasilkan dua (2) persamaan yaitu sebagai berikut: Z = βX + e……...(Persamaan I)
Z = -0,23X + e………(Persamaan I) Dari  persamaan  I,  dapat  menghasilkan kesimpulan bahwa nilai koefisien DER adalah sebesar -0,23
yang menunjukkan  jika  DER  (X)  berubah, maka  variabel  ROA  (Z)  akan  turun sebesar  0,23.  Nilai  koefisien  DER  (X)
memiliki  nilai  yang  negatif  terhadap ROA  (Z)  yang  artinya  jika  nilai  DER meningkat,  maka  nilai  ROA  suatu perusahaan cenderung menurun. Y = βX+βZ+βX.βZ+e…(Persamaan II) Y  =-0,10X  +  0,24Z  -0,23X.0,24Z  + e………… (Persamaan II)
Dari persamaan II, dapat menghasilkan kesimpulan berikut:
a. Nilai  koefisien  DER  adalah  sebesar -0,10  yang  menunjukkan  jika  DER (X)  berubah,  maka  variabel  DPR (Y)  akan  turun  sebesar  0,10  dengan asumsi  bahwa  variabel  ROA  (Z), dan  DER  (X)  yang  dimediasi  ROA (Z)  nilainya  tetap.  Nilai  koefisien DER (X) memiliki nilai yang negatif terhadap  DPR  (Y)  artinya  jika  nilai DER meningkat,  maka  nilai  DPR suatu perusahaan akan menurun.
b. Nilai  koefisien  ROA  adalah  sebesar 0,24  yang  menunjukkan  jika  ROA (Z) berubah, maka variabel DPR (Y) akan  naik  sebesar  0,24  dengan asumsi bahwa variabel DER (X) dan DER  (X)  yang  dimediasi  ROA  (Z) nilainya  tetap.  Nilai  koefisien  ROA (Z) memiliki  nilai  yang  positif terhadap  DPR  (Y)  artinya  jika  nilai ROA meningkat,  maka  nilai  DPR suatu perusahaan juga meningkat.
c. Nilai koefisien DER yang dimediasi oleh  ROA  adalah  sebesar  -0,0552 yang  menunjukkan  jika  DER  (X) yang  dimediasi  ROA  (Z)  berubah, maka  variabel  DPR  (Y) akan  turun sebesar  0,0552  dengan  asumsi bahwa  variabel  DER  (X)  dan  ROA (Z)  nilainya tetap.
d. Nilai R 2 pada model atau persamaan pertama adalah sebesar 0,06,
sedangkan  pada  persamaan  kedua sebesar  0,07.  Dapat  disimpulkan bahwa  dengan  adanya Return  On Asset (ROA) sebagai variabel mediasi dapat meningkatkan pengaruh debt  to  equity  ratio terhadap dividend payout ratio .

## Uji Kelayakan Model
Model fit indices dan p-value ditentukan dengan  menampilkan  3 indikator  fit  yaitu Average  Path Coefficient (APC), Average  R-Squared (ARS), dan Average Variance Inflation Factor (AVIF)  yang  harus  terpenuhi. Untuk  nilai p-value  Average  Path Coefficient (APC)  dan Average  R- Squared (ARS)  harus  lebih  kecil  dari 0,05  atau  berarti  signifikan.  Selain  itu,
nilai Average Variance Inflation
Factor (AVIF) harus lebih kecil dari 5.
Hasil estimasi direct effect dan indirect effect koefisien Average Path
Coefficient (APC)  sebesar  0,193  dan mempunyai nilai p-value sebesar 0,007 yang  berarti  signifikan.  Koefisien Average  R-Squared (ARS)  pada  hasil estimasi direct effect dan indirect effect juga signifikan dengan koefisien sebesar  0,061  dan p-value 0,025. Indikator  fit  yang  terakhir  adalah Average  Variance  Inflation  Factor (AVIF)  dengan  koefisien  sebesar 1,005.  Hasil  tersebut  menunjukkan kriteria goodness  of  fit telah  terpenuhi yaitu  nilai Average  Path  Coefficient (APC)  dan Average  R-Squared (ARS) signifikan dan Average Variance Inflation  Factor (AVIF)  memiliki  nilai koefisien  kurang  dari  5.  Hal  ini menunjukkan bahwa persyaratan untuk pengujian model mediasi diterima.
Pengujian  kelayakan  model  atau R- square model partial  least  square juga  dapat  dilihat  dengan  Q- square predictive relevance untuk  model variabel  Q- square digunakan  untuk mengukur baiknya nilai observasi yang dihasilkan model. Apabila nilai Q 2 ≥ 0, nilai model bermakna predictive relevance ,  Q 2 ≤  0  maka  nilai  model kurang predictive  relevance .  Diketahui R 1 2 sebesar  0,06  dan R 2 2 sebesar  0,07, yang  dapat  dihitung  dengan  rumus sebagai berikut:
Q 2 = 1- (1- R 1 2 )(1- R 2 2 ) = 1- (1-0,06)(1-0,07)
= 1- (0,94 x 0,93)  = 1- 0,87  = 0,13 Berdasarkan  hasil  perhitungan, diperoleh  Q- square sebesar  0,13.  Hal ini  berarti  nilai  Q- square lebih  besar dari  pada  0  (nol)  yang  bermakna predictive  relevance dan  menunjukkan kontribusi  variabel  eksogen  (X)  yaitu debt  to  equity  ratio terhadap  variabel endogen  (Y)  yaitu dividend  payout ratio yang  melalui return  on  asset sebagai variabel mediasi adalah sebesar 13%.  Sisanya  sebesar  87%  dijelaskan oleh  faktor  lain  yang  berada  di  luar model penelitian ini. Dengan demikian, dari hasil tersebut maka model penelitian  ini  dapat  dinyatakan  telah memiliki goodness of fit yang baik.

## Uji Hipotesis
Berdasarkan  pengujian  analisis  jalur dengan
menggunakan software warpPLS 5.0 , untuk direct effect dilihat dari  nilai p - value dan indirect  effect dilihat  dari  hasil  perhitungan  uji  sobel. Hasil dari uji hipotesis dalam penelitian ini  yaitu  pengaruh debt  to  equity  ratio terhadap dividend  payout  ratio melalui return on asset adalah sebagai berikut:
1. Hasil pengujian menunjukkan bahwa  koefisien direct  effect DER terhadap  ROA  adalah  sebesar  -0,23 yang artinya variabel DER memiliki hubungan  negatif  dengan  variabel ROA. Nilai signifikansi untuk
variabel  DER sebesar  0,01  <  0,05, hal  ini  menunjukkan  bahwa  H1 diterima.  Dengan  demikian  dapat diartikan bahwa ada pengaruh langsung antara DER dengan ROA.
2. Hasil pengujian menunjukkan bahwa  koefisien direct  effect DER terhadap  DPR adalah  sebesar  -0,10 yang artinya variabel DER memiliki hubungan  negatif  dengan  variabel DPR. Nilai signifikansi untuk variabel  DER  sebesar  0,13  >  0,05,
hal  ini  menunjukkan  bahwa  H2 ditolak.  Dengan  demikian  dapat diartikan  bahwa  tidak  ada  pengaruh langsung antara DER dengan DPR. 3. Hasil pengujian menunjukkan bahwa  koefisien direct  effect ROA terhadap  DPR adalah  sebesar  0,24 yang artinya variabel ROA memiliki hubungan  positif  dengan  variabel DPR. Nilai signifikansi untuk variabel  ROA  sebesar  0,01  <  0,05, hal  ini  menunjukkan  bahwa  H3 diterima.  Dengan  demikian  dapat diartikan bahwa ada pengaruh langsung antara ROA dengan DPR 4. DER ROA    =  -0,23  (a) Sa = 0,086 (standar error a) ROA                 DPR  =  0,24  (b)
Sb = 0,086 (standar error b)
Sab = √ b 2 Sa 2 + a 2 Sb 2 + Sa 2 Sb 2 √(0,24) 2 . (0,086) 2 + (−0,23) 2 . (0,086) 2 + (0,086) 2 . (0,086) 2 √( 0,0576.0,0074 ) + ( 0,0529.0,0074 ) + (0,0074.0,0074 ) √ 0,000426+0,000391+0,000055
√0,000872 = 0,030
t = ab Sab = -0,23.0,24 0,030 = -0,0552 0,030 =  -1,84
Berdasarkan perhitungan diatas, untuk  jalur  diperoleh  nilai  t-hitung sebesar  -1,84  lebih  kecil  dari  t-tabel yaitu sebesar 1,98. Koefisien mediasi  antara  DER  terhadap  DPR oleh  ROA adalah  -0,10  +  (-0,0552) =  -0,16,  artinya  variabel  DER  yang dimediasi  ROA  memiliki  hubungan negatif dengan variabel DPR. Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa  H4  ditolak  yaitu  ROA  tidak mampu  menjadi  mediasi  pengaruh antara DER dengan DPR.

## HASIL PENELITIAN
Debt to Equity Ratio (DER) Terhadap Return On Asset (ROA) Hasil pengujian penelitian ini menunjukkan  DER  memiliki  arah
hubungan  yang  negatif  dan  signifikan terhadap Return  On  Asset (ROA). Sehingga terbukti sesuai dengan hipotesis  bahwa  DER  berpengaruh secara  langsung  terhadap  ROA  pada perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2015-2017. Arah  pengaruh  negatif  menjelaskan bahwa  semakin  tinggi  nilai debt  to equity ratio , maka nilai return on asset perusahaan akan menurun.
Perusahaan dengan proporsi dana eksternal  lebih  besar  dibandingkan dana  internal  akan  mempengaruhi tingkat profitabilitas perusahaan. Penggunaan  dana  eksternal  sebagai biaya  operasional  akan  menyebabkan rasio  hutang  semakin  besar  atau  biaya pinjaman  lebih  besar.  Hal  ini  akan menuntut  perusahaan  untuk  membayar biaya  pinjaman  perusahaan,  sehingga tingkat profitabilitas perusahaan cenderung  menurun  karena  digunakan untuk  membayar  pinjaman.    Hasil penelitian  ini  sesuai  dengan  Oktary (2017),  serta  Dewi,  Cipta,  dan  Kirya (2015)  menyatakan  bahwa debt  to equity  ratio memiliki  pengaruh  negatif signifikan terhadap return on asset .
Pengaruh Debt to Equity Ratio (DER) Terhadap Dividend  Payout  Ratio (DPR) Hasil pengujian penelitian ini
menunjukkan  bahwa)  memiliki  arah hubungan yang negatif terhadap
Dividend  Payout  Ratio (DPR)  dan tidak signifikan. Sehingga tebukti tidak sesuai  hipotesis  bahwa Debt  to  Equity Ratio (DER)  tidak  berpengaruh  secara langsung  terhadap Dividend  Payout Ratio (DPR)  pada  perusahaan  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun  2015-2017.  Meskipun  tidak signifikan,  arah  pengaruh  negatif menjelaskan  bahwa  semakin  besar komposisi utang terhadap modal sendiri,  maka  dividen  yang  dibagikan
akan menurun. Namun, tidak signifikan dapat disimpulkan bahwa besar kecilnya  komposisi  hutang  terhadap modal  senidiri  tidak  mempengaruhi kebijakan dividen perusahaan.
Gumanti  (2013:87)  menjelaskan bahwa salah satu faktor yang mempengaruhi kebijakan dividen adalah pengendalian terhadap
perusahaan  sehingga  pemilik  tidak ingin  kehilangan  kendali  perusahaan dikarenakan  masuknya  investor  baru yang  telah  menginvestasikan  dananya kepada perusahaan tersebut yang dapat mengurangi  kekuasaan  mengendalikan perusahaan.  Sehingga  perusahaan  akan mengutamakan untuk membayar hutang dengan keuntungan yang diperoleh  dibandingkan  membagikan dividen  kepada  pemegang  saham  agar pengendalian  lebih  mayoritas  kepada pemilik  internal  perusahaan.  Maka, perusahaan  tidak  membagikan  dividen agar  pengendalian  tetap  berada  pada pemilik  lama.  Hasil  penelitian  ini sesuai  penelitian  Muhammadinah  dan Jamil  (2015:12)  yang  menyatakan bahwa debt  to  equity  ratio tidak berpengaruh signifikan terhadap dividend payout ratio .
Pengaruh Return  On  Asset (ROA)
Terhadap Dividend  Payout  Ratio (DPR)
Hasil pengujian penelitian ini menunjukkan  bahwa  ROA  memiliki arah  hubungan  yang  positif  dan signifikan  terhadap Dividend  Payout Ratio (DPR).  Sehingga  terbukti  sesuai dengan hipotesis bahwa ROA berpengaruh  secara  langsung  terhadap Dividend  Payout  Ratio (DPR)  pada perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2015-2017. Arah  pengaruh  positif  menjelaskan bahwa  semakin  besar  nilai return  on asset perusahaan  maka  semakin  besar juga dividen yang akan dibagikan.
Tingkat  profitabilitas  perusahaan berpengaruh terhadap
kebijakan dividen  suatu  perusahaan.  Salah  satu tujuan perusahaan memaksimalkan kemakmuran
pemegang saham sehingga  perusahaan  dituntut  untuk menghasilkan profit yang besar.
Perusahaan-perusahaan  yang go  public menarik  investor  dengan  memberikan return yang tinggi. Jadi, semakin tinggi laba  yang  dihasilkan  oleh  perusahaan maka  semakin  tinggi  juga  laba  yang dibagikan dalam bentuk dividen kepada  para  pemegang  saham.  Hasil penelitian  ini  sesuai  dengan  Mubarok (2016),  Akmal,  Zainudin,  dan  Yulianti (2016)  yang  menyatakan  bahwa return on  asset bepengaruh  positif  signifikan terhadap dividend payout ratio .
Hubungan Debt  to  Equity  Ratio (DER) dengan Dividend Payout Ratio
(DPR)  Melalui Return  On  Asset
(ROA) Hasil pengujian penelitian ini menunjukkan  bahwa  DER  memiliki arah  hubungan  yang  negatif  dan  tidak signifikan  terhadap  DPR.  Sehingga terbukti  tidak  sesuai  hipotesis  bahwa Return  On  Asset (ROA)  tidak  mampu memediasi debt to equity ratio terhadap dividend payout ratio .
Adanya  perusahaan  yang  lebih memilih  menggunakan  dana  eksternal dibandingkan  dengan  dana  internal sehingga  besar  kecilnya  hutang  akan mempengaruhi  tingkat  profitabilitas perusahaan.  Selain  itu,  hal  ini  juga disebabkan  karena  pemilik  tidak  ingin kehilangan  kendali  perusahaan  akibat masuknya  investor  baru  yang  telah menginvestasikan dananya kepada perusahaan tersebut yang dapat mengurangi kekuasaan untuk mengendalikan  perusahaan.  Sehingga perusahaan  akan  mengutamakan  untuk membayar  hutang  dengan  keuntungan yang diperoleh dibandingkan
membagikan dividen kepada pemagang saham agar pengendalian lebih mayoritas  kepada  pemilik  internal perusahaan.  Oleh  karena  itu,  semakin besar  biaya  pinjaman  oleh  perusahaan maka  laba  yang  diperoleh  akan dialokasikan untuk membayar pinjaman  tersebut  sehingga  dapat memperkecil  dividen  yang  dibagikan kepada pemegang saham.

## KESIMPULAN
1. Debt  to  Equity  Ratio (DER)
berpengaruh negatif signifikan terhadap Return On Asset (ROA).
2. Debt  to  Equity  Ratio (DER)  tidak berpengaruh secara langsung terhadap Dividend  Payout  Ratio (DPR). 3. Return On Asset (ROA) berpengaruh positif signifikan terhadap Dividend  Payout  Ratio (DPR).
4. Return  On  Asset (ROA)  tidak mampu  memediasi  antara Debt  to Equity (DER)  dengan Dividend Payout Ratio (DPR).

## Rekomendasi
Berdasarkan kesimpulan, terdapat beberapa rekomendasi sebagai berikut: 1. Bagi perusahaan
dengan berdasarkan  interpretasi  hasil,  untuk lebih  meminimalkan  penggunaan dana  eksternal  sehingga  laba  yang diperoleh  dapat  dibagikan  dalam bentuk dividen kepada para pemegang  saham  dengan  nilai  yang lebih  besar.  Hal  ini  akan  menarik investor untuk
menanamkan modalnya terhadap perusahaan.
2. Bagi Investor,  sebaiknya melakukan analisa  terlebih  dahulu  mengenai kinerja keuangan
terhadap perusahaan  yang  akan  dituju  dalam melakukan  investasi  agar  investor dapat  memilih  perusahaan  dengan memiliki  tingkat  profitabilitas  yang
tinggi.  Sehingga  para  investor  akan mendapatkan return dari perusahaan sesuai dengan yang diharapkan.
3. Bagi Penelitian Selanjutnya, direkomendasi  untuk  menambahkan variabel  eksogen  (X)  yang  diduga juga berpengaruh terhadap kebijakan dividen  seperti Current  Ratio (CR) dan Total Asset Turnover (TATO).

## DAFTAR PUSTAKA
Akmal, Zainudin, dan Rahmah Yulianti.  2016.  Pengaruh Return
On  Asset,  Sales  Growth,  Firm
Size, dan Debt  to  Equity  Ratio Terhadap  Pembayaran  Dividen pada Perusahaan Manufaktur Sub
Sektor  Perusahaan  Makanan  dan Minuman yang Terdaftar di Bursa Efek  Indonesia  Periode  2010- 2014. Jurnal Ekonomi Manajemen  dan  Akuntansi,  Vol. 2, No.2, Tahun 2016. ISSN : 2460- 5891.
Asnawi,  Nur  dan    Masyhuri.  2011. Metodologi Riset Manajemen Pemasaran . Malang: UIN-
MALIKI PRESS.
Dewi,  Wayan  Cipta,  dan  Kirya.  2015. Pengaruh  LDR,  LAR,  DER,  dan CR  Terhadap  ROA. E-Journal
Bisma  Universitas  Pendidikan Ganesha, Vol. 3, Tahun 2015. Fahmi, Irham. 2014. Manajemen
Keuangan Perusahaan dan Pasar
Modal .  Jakarta:  Mitra  Wacana Media.
Ghozali, Imam. 2016. Aplikasi Analisis Multivariate  dengan  Program IBM SPSS 23 (ED ke-8) . Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Gujarati  dan  Porter.  2009. Dasar- Dasar  Ekonometrika .  Jakarta: Salemba Empat.
Gumanti, Tatang Ary. 2013. Kebijakan
Dividen:  Teori,  Empiris,  dan
Implikasi . Edisi Pertama.Yogyakarta:  UPP  STIM YKPN. Hanafi,  Mamduh.  2008. Manajemen Keuangan . Edisi Kesatu. Yogyakarta: BPFE. Hanafi, Mamduh M. dan Abdul Halim. 2014. Analisis Laporan Keuangan . Edisi Ketujuh. Yogyakarta: UPP AMP YKPN.
Hardinugroho,  Agung.  2012.  Analisis Faktor-Faktor yang Memengaruhi Dividend  Payout  Ratio pada
Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia.  Semarang,  Universitas Diponegoro. Haryetti  dan  Ekayanti,  R.A.  2012. Pengaruh Profitabilitas, Investment  Opportunity Set  dan Pertumbuhan PerusahaanTerhadap Kebijakan
Dividen  pada  Perusahaan  LQ-45 yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia.  Jurnal  Ekonomi,  Vol. 20, No. 3, September 2012.
Hayati,  Nurul  dan  Norbaiti.  2016. Pengaruh Cash  Potition,  Return On Asset, Return On Equity, Debt to  Equity  Ratio , Current  Ratio, Asset  Growth Terhadap Dividend Payout  Ratio pada  Perusahaan
Manufaktur Sektor Industri. Jurnal Spread, Vol. 6, No.1, April 2016.
Hendra,  Joni.  2017.  Pemgaruh  Rasio Keuangan  dan  Jaminan  Aset Terhadap Kebijakan Dividen pada  Perusahaan  Manufaktur  di Bursa  Efek  Indonesia.  Jurnal Ilmiah Ilmu Akuntansi, Keuangan, dan Pajak, Vol. 1, No. 1, Januari 2017. Horne,  Van  dan  Wachowicz.  2013. Prinsip-Prinsip Manajemen Keuangan . Jakarta: Salemba
Empat.
Kasmir. 2014. Analisis Laporan
Keuangan .  Jakarta:  PT  Raja Grafindo Persada.
Martiningtyas,  Nining.  2011. Teori,
Soal  dan  Pembahasan  Statistika . Jakarta: PT. Prestasi Pustakarya.
Martono  dan  Agus  Harjito.  2010.
Manajemen Keuangan . Edisi Ketiga. Yogyakarta: Ekonisia.
Mubarok,  Nurul.  2016.  Pengaruh Current  Ratio , Debt  to  Equity Ratio , Total  Asset  Turnover dan Return On Asset Terhadap Dividend  Payout  Ratio pada Perusahaan Sektor Industri Barang  Konsumsi  yang  Terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia. I-
Finance , Vol. 2, No. 2 Desember 2016.
Mudzakar,  Mochamad  Kohar.  2017. Analisis  Profitabilitas  Terhadap
Kebijakan  Dividen. Converence on  Management  and  Behavioral Studies Universitas Tarumanagara Jakarta. ISSN : 2541-3406. E-ISSN : 2541-285X.
Muhammadinah  dan  Mahmud  Alfan Jamil.  2015.  Pengaruh Current Ratio , Debt to Equity Ratio , Total
Asset  Turnover dan Return  On Asset Terhadap Dividend  Payout
Ratio pada  Perusahaan  Sektor
Industri  Barang  Konsumsi  yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. I-Economics Journal ,
Vol. 01, No. 01. Nurpadilah,  Itsna.  2016.  Pengaruh Profitabilitas dan Leverage Terhadap Kebijakan Dividen (Studi  Kasus  Pada  Perusahaan Manufaktur  Sektor  Otomotif  dan Komponen  yang  Terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  Periode 2011-2013). Universitas Komputer Indonesia.
Oktary, Dewi. 2017. Analisis Pengaruh Price  Earning  Ratio (PER), Current  Ratio (CR), Debt  to
Equity  Ratio (DER),  dan Total Asset Turnover (TATO) Terhadap Return On Asset (ROA)
pada  Perusahaan  Perbankan  yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode  2010-2012. Integra ,  Vol. 7, No 1, Januari 2017.
Perpatih,  Zuhafini  ST.  2016.  Pengaruh
ROA dan DER Terhadap
Dividend  Payout  Ratio (DPR) pada Perusahaan Manufaktur Sektor  Industri  Dasar  dan  Kimia yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia.  Jurnal  Ekonomi  STIE Pasaman.
Prasetyo,  Ery  Teguh.  2017. Debt  to Equity Ratio dan Return On Asset
Pengaruhnya  Terhadap Dividend Payout Ratio (Studi Kasus Perusahaan  Manufaktur  di  BEI Periode 2008-2011). Jurnal Kajian Ilmiah Universitas Bhayangkara  Jakarta  Raya,  Vol.
17,  No.  3. ISSN :  1410-9794. EISSN : 2597-792X.
Rudianto.  2012. Pengantar  Akuntansi Konsep  &  Teknik  Penyusunan
Laporan Keuangan . Jakarta:
Erlangga.
Sartono,  Agus.  2010. Manajemen Keuangan  Teori  dan  Aplikasi . Edisi Keempat. Yogyakarta:
BPFE.
Sholihin,  Mahfud  dan  Dwi  Ratmono. 2013. Analisis  SEM-PLS  dengan WarpPLS 3.0 . Yogyakarta: ANDI
OFFSET.
Sudana,  I  Made.  2011. Manajemen Keuangan  Perusahaan  Teori  dan Praktek . Jakarta: Erlangga.
Sutrisno.  2012. Manajemen  Keuangan
Teori Konsep dan Aplikasi . Yogyakarta: Ekonisia.