## Analisis Tingkat Kewajaran Harga Saham Pada Perusahaan Perbankan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia
Nur Alam 1* , Ikra Aditya 2
1 PT. Bank Muamalat
2 Institut Bisnis dan Keuangan Nitro
* email korespondensi: Nuralam06913@gmail.com

## ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis tingkat kewajaran harga saham perbankan yang  mengalami  Overvalue,  Undervalue  dan  Fairvalue  pada  perusahaan  sektor perbankan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh  perusahaan  perbankan  yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2010  sampai  2014, sedangkan sampel penelitian ini ditentukan dengan metode purposive sampling sehingga diperoleh  9  perusahaan.  Hasil  dari  penelitian  menunjukkan  bahwa  pada  perusahaan perbankan  terdapat  perusahaan  yang  memiliki  nilai  yang  mahal  (overvalued)  yaitu PT.Bank Central Asia Tbk, PT. Bank Negara Indonesia Tbk dan PT. Bank  BPD Jawa Barat  dan  Banten  Tbk,  sedangkan  perusahaan  yang  bernilai  undervalued  yaitu  PT. Nusantara  Parahyangan  Tbk,  PT.  Bank  Rakyat  Indonesia  (Persero)  Tbk,  PT.  Bank Danamon Tbk, PT. Bank Tabungan Negara (Persero) Tbk, PT. Bank Mandiri (Persero) Tbk, dan PT. Bank Himpunan Saudara 1906 Tbk.
Kata Kunci: Kewajaran Harga Saham, Overvalue, Undervalue dan Fairvalue

## I. PENDAHULUAN
Pasar modal berfungsi sebagai sarana untuk memobilisasi dana yang bersumber dari masyarakat ke berbagai sektor usaha. Pasar modal diharapkan berperan aktif dalam menunjang  keberhasilan  pengerahan  dana  dalam  memenuhi  kebutuhan  dunia  usaha. Investasi  yang  ditanamkan  para  investor  ke  perusahaan  tertentu  merupakan  bentuk yang  hampir  dapat  dipastikan  mengandung  resiko  tertentu.  Di  sisi  lain,  investasi tersebut juga menjanjikan keuntungan pada tingkat tertentu.
Industri  perbankan  di  Indonesia  mengalami  perkembangan  yang  sangat  pesat dibandingkan kondisi terpuruk pada krisis moneter tahun 1997/1998 dan telah banyak yang  menjadi  emiten  di  pasar  modal.  Oleh  karena  itu,  pihak  regulator  (BI  dan  OJK), pengawas  (OJK,  BPK,  Auditor),  investors  dan  stakeholder  membutuhkan  analisis fundamental dari Sektor  Perbankan tersebut untuk menilai kondisi, kinerja dan prospek di  masa  depan  termasuk  dalam  rangka  menilai  kewajaran  nilai  saham  perusahaan. Kondisi fundamental masing-masing bank tersebut dapat mempengaruhi persepsi pasar dan cepat atau lambat akan berdampak pada harga saham masing masing bank. Untuk menganalisis fundamental nilai kewajaran harga saham dari ketiga bank tersebut dapat menggunakan top-down approach yang mencakup analisis ekonomi global dan domestik yang  dapat  mempengaruhi  kinerja  bank,  analisis  industri/sektor  perbankan. Terdapat beberapa  cara  dalam  menilai  kondisi,  kinerja  dan  prospek  masa  depan  bank,  seperti
pendekatan tingkat kesehatan bank sesuai peraturan Bank Indonesia dan pendekatan para akademisi/praktisi.
Berdasarkan  analisis  fundamental,  maka  akan  dapat  diketahui  dan diperbandingkan berapa nilai kewajaran harga saham masing-masing bank tersebut dan mana yang terbaik untuk dipilih sebagai pilihan investasi.
Salah  satu  tehnik  penilaian  harga  saham  yang  dapat  digunakan  oleh  para investor  adalah  tehnik  analisis  fundamental.  Analisis  fundamental  didasarkan  pada suatu anggapan bahwa setiap saham memiliki nilai intrinsik. Nilai intrinsik inilah yang akan  diestimasi  oleh  para  pemodal  atau  analis.  Hasil  dari  estimasi  nilai  instrinsik kemudian  dibandingkan  dengan  harga  pasar  yang  sekarang  (current  market  price) sehingga dapat diketahui tingkat kewajaran harga saham yakni overvalued, undervalue dan  correctly  valued.  Hasil  dari  penilaian  tingkat  kewajaran  harga  saham  tersebut digunakan  oleh  para  investor  untuk  pengambilan  keputusan  dalam  berinvestasi. Keputusan  yang  dapat  diambil  oleh  para  investor  adalah  membeli,  menjual  atau menahan saham yang telah dimiliki. Investor dapat membeli saham ketika nilai intrinsik saham > harga pasar sekarang “undervalued”, sebaliknya ketika n ilai intrinsik saham < harga pasar sekarang“overvalued” investor dapat menjual saham yang dimiliki. Ketika nilai intrinsik saham = harga pasar sekarang “correctly valued” maka investor lebih baik menahan saham yang dimilikinya atau tidak melakukan jual beli saham sampai investor menemukan kondisi yang dapat menguntungkannya.
Salah Satu Analisis fundamental yang dapat digunakan untuk menilai kewajaran harga  saham  adalah price  earnings  ratio  (Alexander  and  Sharpe, 1995:117).  Besarnya PER  diukur  dengan  cara  membagi  harga  per  lembar  saham  dengan  laba  per  lembar saham,  maka  pada  hakekatnya  faktor-faktor  yang  menentukan  harga  saham  juga merupakan  faktor-faktor  yang  menentukan  PER.  Tingkat  pertumbuhan  laba,  baik jangka  pendek  maupun  jangka  panjang  merupakan  cermin  berkembang  tidaknya perusahaan. Dengan memperhatikan tingkat pertumbuhan laba dapat dilihat prospek perusahaan  di  masa  mendatang.  Growth  rule  of  earning  akan  mempengaruhi  PER maupun  nilai  pasar  sekuritas  (Constand  et  all.,1990).  Alasan  utama  rnengapa  PER dipergunakan dalarn analisis harga saham, karena PER rnernudahkan atau membantu judgement penganalisis.
Hasil  dari  analisis  harga  saham  dengan  menggunakan  pendekatan  PER  dapat dibandingkan  dengan nilai  PER  aktualnya untuk  menentukan  nilai  harga  saham dan strategi  investasi  yang  akan  dilakukan.  Disamping  itu  Jogianto  (1998),  menyatakan bahwa strategi yang menggunakan Price Earning Ratio untuk mengidentifikasi saham mana yang harganya wajar (fair-valued), terlalu rendah (undervalued), dan terlalu tinggi (overvalued),  pada  umumnya  mengaitkan  PER  dengan  nilai  intrinsik  saham  yang diperkirakan  berdasarkan  model  penilaian  saham.  Jika  rasio  yang berlaku  dari  suatu saham  ternyata  tidak  konsisten  dengan  model  penelitian  saham,  maka  hal  tersebut menunjukkan kemungkinan terdapatnya ketidak-wajaran harga saham dan membuka peluang  bagi  investor  untuk  menentukan  strategi  investasinya  berdasarkan  kondisi tersebut,  sehingga  menghasilkan  imbal  hasil  saham  (stock  return)  yang  relatif  tinggi. Utama  dan  Santosa  (1998).  Suatu  efek  dalam  keadaan  undervalued,  maka  strategi investasi yang tepat adalah membeli efek tersebut. Sebaliknya jika efek dalam keadaan overvalued  maka  sebaiknya  menjual  efek  yang  bersangkutan.  Dengan  pertimbangan bahwa  saham  yang  dinilai  terlalu  tinggi  dalam  jangka  panjang  cenderung  akan mengalami penurunan harga. Sebaliknya harga saham yang dinilai terlalu rendah oleh pasar dalam jangka panjang akan memiliki trend yang cenderung meningkatkan harga. Walter R. Good (1991), Pu Shen (2000).

## II. TINJAUAN PUSTAKA

## 2.1 Analisis fundamental
Analisis  fundamental  adalah  analisis  sekuritas  yang  menggunakan  data-data fundamental dan faktor-faktor eksternal yang berhubungan dengan perusahaan/ badan usaha tersebut. Data fundamental yang dimaksud adalah data keuangan, data pangsa pasar, siklus bisnis, dan sejenisnya. Sementara data faktor eksternal yang berhubungan dengan  badan  usaha  adalah  kebijakan  pemerintah,  tingkat  suku  bunga,  inflasi,  dan sejenisnya.  Dengan  mempertimbangkan  data-data  seperti  tersebut  diatas,  analisis fundamental menghasilkan berupa analisis penilaian badan usaha dengan kesimpulan apakah perusahaan tersebut sahamnya layak dibeli atau tidak. Jika nilainya mahal atau overvalued,  saham  tersebut  dianggap  nilainya  lebih  tinggi  berdasarkan  analisis fundamental melalui perbandingan harga yang berlaku di pasar (Muspa, 2019; Hikmah, 2019). Dengan kata lain harganya sudah terlalu mahal jadi lebih baik tidak dibeli atau dijual jika memiliki sahamnya. Sementara jika yang terjadi sebaliknya, saham itu layak untuk dibeli dengan alasan harganya murah.
Analisis fundamental memiliki dua model penilaian saham yang sering digunakan para analisis sekuritas (Jogiyanto, 2003:89) yaitu :
a. Pendekatan  Present value, mencoba menaksir  present value, dengan menggunakan tingkat bunga tertentu, manfaat yang akan diterima oleh pemilik saham.
b. Pendekatan Price  earning  ratio,  menaksir  nilai  saham  dengan  mengalikan  laba perlembar saham dengan kelipatan tertentu. Price Earning Ratio ( PER ) ini sendiri dapat dicari dengan menggunakan rumus sebagai berikut : harga pasar / EPS. Untuk EPS / Earning per share ini dapat dicari dengan rumus sebagai berikut : NIAT (- Deviden) / total saham.

## 2.2 Penilaian Saham
Menurut  Tandelilin  (2001:183)  dalam  penilaian  saham  dikenal  tiga  jenis  nilai, yaitu: nilai buku merupakan nilai yang dihitung berdasarkan pembukuan perusahaan penerbit,  nilai  pasar  merupakan  nilai  saham  di  pasar,  dan  nilai  intrinsik  saham merupakan nilai saham sebenarnya atau yang seharusnya terjadi. Menurut Tandelilin (2001:183) pedoman yang dipergunakan adalah sebagai berikut:
a. Apabila  NI  >  harga  pasar  saat  ini,  maka  saham  tersebut  dinilai  under  valued (harganya  terlalu  rendah),  oleh  karena  itu  saham  layak  ntuk  dibeli  dan  ditanam apabila saham tersebut telah dimiliki.
b. Apabila NI < harga pasar sat ini, maka saham dinilai overvalued (harganya terlalu mahal) oleh karena itu layak dijual.
c. Apabila NI = harga pasar saat ini maka saham tersebut dinilai wajar harganya dan dalam kondisi keseimbangan.
Menurut  Tandelilin  (2001:320)  Penilaian  saham  menggunakan  pendekatan fundamental  dapat  dilakukan  dengan  teknik  analisis  rasio.  Rasio  keuangan  yang digunakan untuk melakukan analisis penilaian saham sebagai berikut :
a. Return on Equity (ROE)
Net Profit After Tax
Stake Holder Equity x 100%
b. Earning Per Share (EPS)
Net Profit After Tax
Number Of Comon Stock Outstanding
c. Deviden per lembar saham (Deviden per Share/DPS)
Deviden Paid
Number Of Share Of Common Stock
d. Rasio Pembayaran Deviden (Devidend Payout Ratio / DPR )
Deviden Per Share
Earning Per Share
e. Price Earning Ratio (PER)
Closing Price
Earning Per Share
Penilaian  saham  dapat  dilakukan  melalui  beberapa  cara  yang  dikenal  dengan model penilaian. Model penilaian (valuation model) merupakan suatu mekanisme untuk rnerubah  serangkaian  variabel  ekonomi  atau  variabel  perusahaan  yang  diramalkan (diamati),  menjadi  perkiraan  tentang  harga  saham  (Elton  and  Gruber,  1995:111). Valuation  model  dimaksudkan  untuk  melihat  benchmark  secara  kuantitatif  dalam evaluasi  harga  pada  saat  ini  serta  harga  yang  diharapkan  dimasa  yang  akan  datang, berdasarkan  asumsi  dan  faktor  fundamental.  Selain  itu  untuk  memberikan  kerangka pemikiran  guna  memahami  hubungan  antara  faktor-faktor  fundamental  dan  dampak perubahannva terhadap penilaian saham.
Secara umum metode penilaian saham dikelompokkan menjadi dua yaitu: analisis fundamental  dan  analisis  teknikal.  Salah  satu  analisis  fundamental  yang  dapat digunakan  untuk  menilai  kewajaran  harga  saham  adalah  price  earnings  ratios (Alexander and Sharpe, 1995:117). Karena besarnya PER diukur dengan cara membagi harga per lembar saham dengan laba per lembar saham, maka pada hakekatnya faktor- faktor yang menentukan harga saham juga merupakan faktor-faktor yang menentukan PER.  Tingkat  pertumbuhan  laba,  baik  jangka  pendek  maupun  jangka  panjang merupakan cermin berkembang tidaknya perusahaan. Dengan memperhatikan tingkat pertumbuhan laba dapat dilihat prospek perusahaan di masa mendatang. Growth rule of earning akan mempengaruhi PER maupun nilai pasar sekuritas (Constand et all.,1990). Alasan utama rnengapa PER dipergunakan dalarn analisis harga saham, karena PER rnernudahkan atau membantu judgement penganalisis.
Banyak  cara  yang  dapat  digunakan  untuk  menghitung  estimasi  harga  wajar suatu saham. Hal ini sangat penting karena sebagai acuan kita dalam membeli suatu saham. Jika suatu saham sudah melebihi nilai wajarnya ada baiknya dihindari karena kemungkinan saham tersebut naik lagi lebih kecil daripada saham yang masih kurang dari harga wajarnya. Beberapa metode yang dapat digunakan untuk menghitung nilai wajar suatu saham antara lain:
a. Metode komparasi yaitu dengan membandingkan rasio P/E dan PBV suatu saham dengan saham perusahaan lain dalam industri sejenis. Metode ini mengasumsikan bahwa  pertumbuhan  perusahaan-perusahaan  dalam  industri  sejenis  adalah seragam. Contoh jika pada industri perbankan rata-rata P/E adalah 13, maka jika ada saham bank dengan P/E dibawah 13 maka kita anggap saham itu murah, dengan catatat pertumbuhan laba perusahaan tersebut mirip dengan rata-rata industri. Jika saham  perusahaan  A  harganya  1000  dan  P/E  nya  10,  maka  harga  wajarnya  = 1000*13/10 = 1300. Cara ini adalah yang paling mudah dan merupakan favorit saya.
b. Discounted Dividend Model. Metode ini menghitung nilai saat ini dari deviden yang diterima  dimasa  depan.  Asumsi  yang  digunakan  dalam  metode  ini  adalah perusahaan selalu membagi deviden dari tahun ke tahun. Rumusnya adalah sebagai berikut:
VALUE OF STOCK = Devident Per Share (Discount Rate − Devidend Growth Rate) Keterangan : Dividend per share : Deviden per saham Discount rate : tingkat return yang kita inginkan
Dividend growth rate  : tingkat pertumbuhan dividen
Contohnya  jika  saham  Bank  Mandiri  (BMRI)  =  105  dan  tingkat  pertumbuhan dividen  per  tahun  =20%  dan  return  yang  kita  inginkan  =  21%,  maka  harga wajarnya adalah  120  /  (0.21-0.2)  =  12.000.  Jika  return  yang  kita  inginkan  30%  maka  harga wajarnya  adalah  120  /  (0.3-0.2)  =  1200.  Dapat  terlihat  bahwa  perhitungan  harga wajarnya sangat terpengaruh oleh tingkat return yang kita inginkan.
Dividend Discount Model (DDM) adalah salah satu metode klasik yang digunakan untuk menentukan harga wajar saham. Idenya sederhana, harga wajar dari suatu saham merupakan present value dari seluruh dividen yang akan didapatkan di masa datang. Pemikirannya cukup logis karena memang jika seorang investor membeli suatu saham dan  memegangnya  selama-lamanya,  maka  hasil  investasinya  hanyalah  dividen  yang diberikan  oleh  perusahaan.  Value  perusahaan  adalah  present  value  dari  potensi keseluruhan dividen yang akan diterimanya.
Formula DDM adalah sebagai berikut:Di mana:
v = DO(1 + g) (k − g) V : Harga wajar suatu saham D0 : Dividen tahun sebelumnya g : long term growth k : cost of equity (return minimal yang diharapkan oleh pemegang saham) Untuk cost of equity sendiri bisa didapatkan dengan menggunakan formula CAPM: k= R f + β(R M – R f ) Di mana: k :cost of equity Rf : risk free rate (biasanya menggunakan BI rate). RM : return pasar (dalam hal ini adalah IHSG) Β : beta (sensitivitas perubahan harga saham terhadap perubahan pasar).
Dari  formula  DDM  di  atas  dapat  kita  ambil  kesimpulan  bahwa  growth  harus konsisten untuk waktu yang sangat panjang bahkan kalau bisa selamanya. Tentu saja hal  ini  hampir  tidak  mungkin  dalam  kehidupan  nyata.  Namun  yang  agak  mendekati mungkin  adalah  apabila  suatu  perusahaan  yang  berada  dalam  tahap  mature  dan cenderung memiliki growth yang konsisten.
c. Discounted Cash Flow Model. Metode ini menghitung nilai saat ini dari arus kas yang diterima termasuk dividen dimasa depan. Untuk langkah-langkahnya akan dibahan diartikel tersendiri karena langkah-langkahnya banyak.
Untuk  menilai  perkiraan  harga  wajar  saham,  dalam  ilmu  financial,  ada beberapa metode yang digunakan, diantaranya:
a. Capital Asset Pricing Model (CAPM) Kewajaran harga saham melalui CAPM diperoleh dengan mencari tau tingkat- imbal-hasil-yang-disayaratkan  a.k.a  required  rate  of  return,  dengan  rumus perhitungan:
ks = Rf + B (Rm-Rf), dimana: ks  : required rate of return
Rf  : tingkat imbal hasil investasi bebas risiko (kayak SBI, deposito, obligasi negara,dll) B  : koefisien beta perusahaan (tingkat sensitivitas individu saham terhadap pergerakan pasar)
Rm  : tingkat imbal hasil portofolio pasar.
b. Price Earning Ratio (PER)
Cara menghitungnya adalah dengan membagi harga pasar dengan pendapatan per  lembar  saham  (EPS).  Angka  pada PER  menunjukkan berapa  harga yang  kita bayar untuk mendapatkan pendapatan tertentu. Contohnya kalo harga saham Rp. 1000  dan  EPS  200,  maka  akan  diperoleh  PER  sebesar  5x,  yang  artinya  untuk
memperoleh pendapatan sebesar Rp. 200, kita harus membayarnya dengan harga 5x dari pendapatan tersebut.
c. Price to Book Value (PBV)
PBV adalah rasio perbandingan harga pasar saham dan nilai buku per lembar saham.  Nilai  buku  per  lembar  saham  diperoleh  dengan  membagi  total  ekuitas dengan jumlah saham perusahaan yang beredar.
d. Economic Value Added (EVA),.
Memang  di  tiap  contoh  perhitungan  perkiraan  nilai  wajar  di  atas  akan menghasilkan suatu angka. Namun perlu diingat, angka tersebut samasekali tidak pasti menentukan harga wajar saham sudah wajar atau belum.
Contohnya  untuk indikator PER, tidak selamanya saham dengan PER tinggi itu mahal, buktinya masih banyak investor yang memburu perusahaan dengan PER tinggi. Peran indikator perhitungan di atas hanya sebagai alat bantu untuk menilai kewajaran harga saham, bukan berarti harga saham harus dieksekusi dengan harga sekian.
Bahkan  angka-angka  pada  CAPM,  PER,  maupun  PBV  itu  masih  belum sepenuhnya  angka  mentah.  Angka-angka  yang  ditunjukkannya  masih  bisa  kita kalkulasiin  lagi  dengan  pertimbangan-pertimbangan  finansial  lainnya  untuk memperoleh nilai wajar yang baru.

## 2.2.1 Definisi Earning Per Share (EPS)
Earning  Per  Share  merupakan  rasio  dari  laba  bersih  terhadap  jumlah  lembar saham atau pendapatan yang diperoleh dalam satu periode untuk setiap lembar saham yang  beredar.  Pendapatan  per  lembar  saham  merupakan  salah  satu  faktor  yang mempengaruhi fluktuasi harga saham. Semakin tinggi EPS yang dihasilkan, maka akan meningkatkan  harga  saham.  Dengan  memperhatikan  pertumbuhan  EPS  maka  dapat dilihat prospek pertumbuhan perusahaan di masa yang akan datang. Dalam Tandelilin (2001:242) EPS dihitung dengan formulasi sebagai berikut :
EPS = Laba Bersih/Jumlah Saham Beredar
Tandelilin (2001) menyatakan bahwa EPS yang berhubungan positif dengan harga saham  sesuai  dengan  teori  yang  menyatakan  bahwa  terdapat  hubungan  antara perubahan earning dengan perubahan harga saham.

## 2.2.2 Definisi Price Earning Ratio (PER)
Price  Earning  Ratio  (PER)  merupakan  rasio  untuk  menghitung  nilai  intrinsik saham dengan membandingkan antara harga saham dengan earning perusahaan. Dalam rasio ini dihitung berapa kali nilai earning yang tercermin dalam harga suatu  saham. PER juga memberikan informasi berapa rupiah harga yang harus dibayar investor untuk memperoleh setiap Rp 1,00 earning perusahaan. Rumus untuk menghitung PER suatu saham adalah dengan memmbagi harga saham perusahaan terhadap earning perlembar saham. Secara sistematis, rumus untuk menghitung PER adalah 𝐶𝑙𝑜𝑠𝑖𝑛𝑔 𝑃𝑟𝑖𝑐𝑒 / 𝐸𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔 𝑃𝑒𝑟 𝑆 ℎ 𝑎𝑟𝑒 , Selain itu PER juga dapat digunakan untuk menentukan nilai intrinsik saham yaitu dengan mengestimasikannya dengan rumus ( 𝐷 1 / 𝐸 1) / ( 𝑘 − 𝑔 ). Dimana, D1/E1 adalah Deviden  payout  ratio,  K  adalah  tingkat  return  dan  g  adalah  tingkat  pertumbuhan deviden (Tandelilin (2010:320).
Menurut Sofyan (2001) menjelaskan bahwa semakin tinggi rasio ini menunjukkan bahwa investor mengharapkan pertumbuhan dividen yang tinggi, saham memiliki risiko yang  rendah  dan  investor  puas  dengan  pendapatan  yang  tinggi  serta  perusahaan mengharapkan pertumbuhan dividen daripada proporsi laba yang tinggi.
Langkah-langkah analisis data dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
a. Mendeskripsikan  perkembangan  variabel  fundamental  secara  time  series  yang meliputi  ROE  (Return  On  Equity),  EPS  (Earnings  Per  Share),  DPS  (Dividend  Per Share), DPR (Dividend Payout Ratio) dan PER (Price Earnings Ratio).
b. Menentukan  nilai  intrinsik  saham  menggunakan  analisis  fundamental  dengan pendekatan PER, dengan tahapan berikut ini:
1) Menghitung  expected  earnings  growth  (g)  yaitu  g=ROExb  sedangkan  untuk menentukan  retention  ratio  (b)  dapat  dihitung  dengan  rumus  sebagai  berikut b=(1-DPR).
2) Menentukan estimated cash dividend per share (DPS) yaitu :
D1 = D0(1+g) Dimana : D : Estimasi DPS, D0 : DPS tahun Sebelumnya g :Tingkat pertumbuhan deviden yang diharapkan. 3) Menentukan estimated earnings per share (EPS) yaitu E1 = E0 (1+g) Dimana E1 : Estimasi EPS E0 : EPS tahun sebelumnya g : Tingkat pertumbuhan deviden yang diharapkan. 4) Menentukan return yang diisyaratkan investor (k) yaitu k = (D1/P0) + g Dimana : K : Tingkat pengembalian yang diharapkan D1 : Estimasi DPS D0 : DPS tahun sebelumnya G : Tingkat pertumbuhan deviden yang diharapkan 5) Menghitung estimasi PER (price earnings ratio) yaitu : PER = (D1/E1) / k-g Dimana : PER : Price Earning Ratio D : Estimasi DPS E1 : Estimasi EPS K : Tingkat return yang disyaratkan G : Tingkat pertumbuhan deviden yang diharapkan 6) Menghitung nilai intrinsik saham Nilai Intrinsik = Estimasi EPS x Estimasi PER

## III. KESIMPULAN
Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis Untuk  Harga Saham Undervalue, Overvalue dan fairvalue Pada Perusahaan Sektor Perbankan Yang Terdaftar Pada Bursa Efek Indonesia periode 2010-2014.

## 1. Overvalue  yang  terjadi  pada  sektor  perbankan  dengan  menggunakan pendekatan PER
Apabila  nilai  intrinsik  lebih  kecil  dari  harga  pasar  sat  ini,  maka  saham  dinilai overvalued  (harganya  terlalu  mahal)  oleh  karena  itu  layak  dijual.  Hal  ini  terlihat pada  saham  perbankan  pada  tahun  2010  yang  terjadi  overvalue  pada  Bank Himpunan  saudara  1906,  dengan  nilai  intrinsik  sebesar  Rp  288,-  lebih  kecil  dari harga pasar sebesar Rp 290,- Sedangkan pada tahun 2011 terdapat dua bank yang mengalami overvalue yaitu, Bank BNI nilai intrinsik sebesar 3.797 lebih kecil dari harga saham sebesar Rp 3.800 dan Bank BJB nilai intrinsik sebesar Rp 908 lebih kecil dari harga saham sebesar Rp. 910,- pada tahun 2012 Bank BNI dan Bank BJB juga mengali undervalue meskipun harga saham juga mengalami kenaikan dan juga pada tahun 2012 bank BRI juga mengalami Overvalue dengan nilai intriksik sebesar
Rp. 6,746 lebih kecil dari harga saham sebesar Rp. 6,750,-. Kemudian tahun 2013 Bank Nusantara Parayangan dengan nilai intrinsik sebesar Rp 1.476 lebih kecil dari harga saham sebesar Rp 1.480,- . serta pada tahun 2014 Bank BCA juga mengalami Overvalue  sebesar  Rp.  13.116  lebih  kecil  dari  harga  saham  sebesar  Rp.  13.125,- perusahaan sektor perbankan dengan keputusan yang paling tepat dilakukan oleh Investor  dengan  menjual  sahamnya  yang  mengalami  overvalue  dengan memperhitungkan tingkat resiko tertentu.
2. Undervalue  yang  terjadi  pada  sektor  perbankan  dengan  menggunakan pendekatan PER
Nilai Intrinsik lebih besar dari  harga pasar saat ini, maka saham tersebut dinilai under valued (harganya terlalu rendah), oleh karena itu saham layak untuk dibeli dan  ditanam  apabila  saham  tersebut  telah  dimiliki.  Selama  periode  pengamatan terjadi over value rata-rata pada tahun 2010, 2012 dan 2014 pada perusahaan sektor sektor  perbankan  nilai  intrinsik  lebih  besar  dari  harga  saham  dipasar  dengan demikian keputusan investasi yang perlu dilakukan oleh investor dengan membeli saham-saham  yang  mengalami  undervalue  pada  tahun  dimana  rata-rata  terjadi undervalue. Saat harga saham telah mengalami kenaikan dalam tran yang positif investor dapat menjula saham telah dimilikinya.
3. Fairvalue  yang  terjadi  pada  sektor  perbankan  dengan  menggunakan pendekatan PER
Apabila  Nilai  intrinsik  sama  dengan  harga  pasar  saat  ini  maka  saham  tersebut dinilai wajar harganya dan dalam kondisi keseimbangan. Pada kondisi ini investor mengambil  keputusan  dengan  menahan  sahamnya.  Dalam  penelitian  yang dilakukan  dari  tahun  2010  hingga  2014  hanya  pada  tahun  2013  rata-rata  terjadi fairvalue pada perusahaan perbankan, yang dapat dilihat Pada Tahun 2013 terjadi fairvalue  pada  saham  sektor  perbankan  yang  menunjukkan  bahwa  keputusan investasi  yang  dapat  dilakukan  oleh  investor  dengan    menahan  saham  tersebut dikarenakan harga saham sama dengan nilai interinsik yang terlihat dari rata – rata nilai Intrinsiknya lebih kecil sebesar Rp.4.062 dari nilai harga saham sebesar Rp. 4.062,- dengan menggunakan pendekatan price earning ratio
4. Berdasarkan  hasil  penelitian  yang  dilakukan  pada  perusahaan  perbankan  yang membagikan dividen di Bursa Efek Indonesia (BEI) dan analisis yang didukung oleh teori-teori yang melandasi, serta hasil pembahasan pada bab-bab sebelumnya, maka peneliti  mengambil  kesimpulan  bahwa  hasil  perhitungan  analisis  fundamental dengan  menggunakan  metode  PER,  maka  saham-saham  sektor  perbankan  seperti BBCA, BBNI, BBNP, BBRI, BBTN, BDMN, BJBR, BBMRI dan SDRA pada tahun 2010-2014  mengalami  undervalue  yang  terlihat  dari  nilai  interinsik  lebih  besar dibandingkan harga saham dipasar dan terjadi fairvalue pada tahun 2013 sehingga keputusan  investasi  yang  dapat  dilakukan  oleh  investor  dengan  membeli  harga saham pada tahun dimana terjadi Undervalue dan menahan sahamnya pada tahun 2013.  Hal  ini  terjadi  seiring  dengan  penurunan  laba  yang  dihasilkan  dengan menggunakan modal sendiri yang mengalami penurunan setiap tahunnya dari 2010- 2014.  Dengan  demikian  investor  perlu  memperhatikan  faktor  fundamental perusahaan yang dapat mempengaruhi secara langsung kinerja perusahaan.

## DAFTAR PUSTAKA
Arman, M.S. Hamka (2000). Pengaruh Variabel Earning per Share (EPS), Price Earning Ratio  (PER),  dan  Return  on  Equity  (ROE)  Terhadap  Harga  Saham. (Studi  Pada Perusahaan Pertambangan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia).
Alexander, Gordon J &  Wiliam F Sharpe. (1995) . Investasi . Prantic Hall.Prenhallindo. Jakarta.
Elton, E. J., Gruber, M. J., Brown, S. J., & Goetzmann, W. N. (2009). Modern portfolio theory and investment analysis. John Wiley & Sons.
European Central Bank. (2010). Beyond ROE-How to Measure Bank Performance Handayani, Wiwid. (2002). Analisis Variabel-Variabel yang Mempengaruhi Price Earning Ratio  Sebagai  Dasar  Penilaian  Kewajaran  Harga  Saham  Pada  Perusahaan Farmasi/Kimia  Yang  Go  Public  Di  Bursa  Efek  Jakarta  Pada  Tahun  1996-2000. Jurnal Ekonomi & Bisnis, 1-15.
Harjanti,  R.  (2015).  Analisis  Fundamental  Internal  Untuk  Menilai  Kewajaran  Harga Saham  Dengan  Pedekatan  Price  Earning  Ratio  (Per)(Studi  Pada  Perusahaan Subsektor  Konstruksi  Dan  Bangunan  Yang  Listing  Di  Bei  Periode  2011- 2013). Jurnal Administrasi Bisnis, 26(1).
Hikmah,  N.,  &  Suwandaru,  R.  (2019).  Pengaruh  Economic  Value  Added  dan  Market Value  Added  Terhadap Return Saham  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Manajemen Perbankan Keuangan Nitro (JMPKN), 2(2), 71-77
Husnan, S. (2015). Dasar-dasar teori portofolio dan analisis sekuritas. Jakarta Jogiyanto,  H.  (1998), Teori  Portofolio  dan  Analisis  Investasi .  Edisi  pertama. BPFE.Yogyakarta.
Hartono,  J.  (2003). Teori  Portofolio  dan  Analisis  Investasi  Edisi  Kelima . Yogyakarta: BPFE.
Muspa, M. (2019). Analisis Saham Perusahaan Badan Usaha Milik Negara yang Listing di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Manajemen Perbankan Keuangan Nitro (JMPKN), 2(2), 56-70
Rusdin, R. (2006). Pasar Modal, Teori, Masalah dan Kebijakan dalam Praktik. Bandung: Alfa Beta
Sunariyah. (2006). Pengantar Pengetahuan Pasar Modal . Yogyakarta: UPP AMP YKPN. Supardi, S. (2005). Metodologi Penelitian Ekonomi dan Bisnis . Bandung Eduardus,  T.  (2001). Analisis  investasi  dan  manajemen  portofolio . Yogyakarta:  PT. BPFE. Eduardus, T. (2010). Portofolio dan Investasi teori dan aplikasi . Yogyakarta: Kanisius. Utama, S., & Santosa, A. Y. B. (1998). Kaitan antara rasio price/book value dan imbal hasil  saham  pada  bursa  efek  Jakarta. The  Indonesian  Journal  of  Accounting Research, 1(1).