## PENGARUH INTELLECTUAL CAPITAL DAN KUALITAS AUDIT TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DENGAN DIVIDEND POLICY SEBAGAI VARIABEL MODERASI

## Elvia Puspa Dewi
Program Studi Akuntansi: STIE International Golden Institute, Jakarta – Indonesia elviapuspa2018@gmail.com
T. Husain
Program Studi Sistem Informasi: STMIK Widuri, Jakarta – Indonesia thusain050686@gmail.com

## Diterima 14 Januari 2020 Disetujui 29 Januari 2020
Abstract— This  study  aims  to  empirically  examine  the  influence  of  intellectual  capital  and audit  quality  towards  firms  value  and  also  its  influence  while  being  moderating  variable  by dividend  policy.  Measuring  of  intellectual  capital  used  in  this  study  determined  based approach to component's of value added capital employee (VACA). This study uses purposive sampling  to  determine  samples from  manufacturing  company  sub  sectors  of  automotive  and components  was  listed  the  Indonesia  Stock  Exchange  in  2014–2018.  The  total  sample obtained in this study is 11 from the 13 population of company throughout the research year. Data  analysis  techniques  use  moderated  regression  analysis  (MRA)  methods  with  pure moderator  approach.  The  results  of  this  study  show  that  intellectual  capital  does  not  has  a significant effect towards firms value while audit quality has a significant effect towards firms value. Terminable, intellectual capital and audit quality does not have a significant effect on moderating the influence of dividend policty towards firms value.
keywords—value added capital employee, audit qualitry, dividend policy, firms value

## 1. PENDAHULUAN
Intellectual  capital menjadi  perhatian  bagi  pebisnis  global  yang  hingga  tahun  2017 dalam  perlambatan  ekonomi  global.  Adanya  ketidakpastian  dari  kebijakan  perkembangan geo-politik  dan  keuangan  global    yang  memiliki  risiko  penurunan  ( downside  risk )  dalam konteks  penciptaan  lapangan  kerja,  pertumbuhan  ekonomi  dan sustainability  development . Salah  satu    isu  yang  ditekankan  pada  pertemuan  Komite  Pembangunan  ( Development Committee ) Bank Dunia pada tanggal 13 Oktober 2018 di Bali adalah human capital yang di- launcing dengan  produk Human  Capital  Index (HCI)  agar  siap  bersaing  dengan  adanya transformasi perubahan teknologi (Azka, 2018).

## ULTIMA Accounting | ISSN 2085-4595
Intellectual capital yang merupakan hasil dari transformasi taxic knowledge yang bagi organisasi  merupakan  aset  tidak  berwujud  yang  nilainya  sama  halnya  dengan  perlakuan goodwill akan  tetapi  hingga  saat  ini  Pemerintah  dan  regulator  belum  merumuskan  secara eksplisit dalam bentuk regulasi bagi organisasi dan pengukurannya. Pelaporan keuangan yang dirumuskan  ke  dalam  Peraturan  Pemerintah  Nomor  24  Tahun  2004  hanya  merupakan  suatu kerangka  atau  pedoman  akuntabilitas  entitas  pelaporan  dalam  penyajian  informasi  atas sumberdaya yang dikelola yang tertuang dalam Standar Akuntansi Pemerintah (BPKP, 2005). Karyawan  yang  berkualitas  merupakan  salah  satu  faktor  kunci  yang  dibutuhkan  perusahaan untuk meningkatkan kinerja perusahaan dan perbaikan agar pelaku bisnis selalu eksis. Human capital merupakan  komponen  dalam  laporan  aktivitas  yang  cukup  mengalokasikan pembiayaan  perusahaan  dalam  mencapai  nilai  perusahaan.  Pentingnya human  capital diaplikasikan  dalam  riset-riset  akademis  secara  berkelanjutan  untuk  melihat  keterkaitan dengan faktor lainnya.
Industri  otomotif  di  Amerika  Serikat  pada  awal  abad-21  telah  menerapkan  alih  daya tanpa  adanya  standar  industri  yang  kuat  untuk  menetapkan  karakteristik  teknis  produk  dan proses  mengkodifikasi taxic  knowledge dengan  persaingan  yang  kuat  antara  pasar  oligopoli dari perusahaan-perusahaan besar yang sangat kuat dengan mengembangkan suku cadang dan sub-sistem  khusus  dalam  konteks  inovasi  untuk  platform  dan  model  kendaraan  tertentu (Sturgeon,  Memedovic,  Biesebroeck,  &  Gereffi,  2009).  Penerapan  revolusi  industri  4.0  di Indonesia  yang  menjadikan  peluang  kapasitas  produksi  industri  kendaraan  bermotor  dalam negeri  dengan  konsep  mengurangi  penggunaan  tenaga  manusia  yang  beralih  ke  teknologi terkini  dengan  sistem flexible  manufacturing yang  sangat  berdampak  pada  pembiayaan aktivitas operasional menjadi lebih rendah (Kementerian Perindustrian RI, 2017).
Perkembangan bisnis pada sektor industri manufaktur masih mendominasi pasar bursa dalam  instrumen saham  dan  menurut laporan Biro Pusat  Statistik (BPS) masih  berkontribusi terbesar  dalam  PDB  hingga  Laporan  Triwulan  III  2017  34,95  persen  (Kementerian Perindustrian RI, 2017). Sektor otomotif dan komponen di Indonesia  melalui rilis  berita dari Gabungan  Industri  Kendaraan  Bermotor  Indonesia  (GAIKINDO)  akan  tetap  optimis  dalam target  penjualan  mobil  di  angka  1,1  juta  unit  dengan  pangsa  pasar  mobil  penumpang (GAIKINDO,  2018). Menurut  data  Biro  Pusat  Statistik  dan  Asosiasi  Industri  Sepeda  Motor Indonesia  (AISI),  rata-rata  unit  produksi  kendaraan  bermotor  selama  kurun  waktu  17  (tujuh  belas) didominasi oleh kategori sepeda motor sebesar 88.854.863 unit berikut ini:
(Sumber: Data BPS diolah, 2020)
Gambar 1. Rata-Rata Produksi Kendaraan Dalam Negeri Tahun 2000-2016

## ULTIMA Accounting | ISSN 2085-4595
Beberapa  penelitian  di  Indonesia  dalam  kurun  10  tahun  terakhir  telah  menguji intellectual  capital dalam  konteks  nilai  perusahaan  dengan  hasil  yang  tidak  konsisten berpengaruh pada  nilai pasar perusahaan  yang  mengindikasikan  investor belum  memberikan penilaian  yang  lebih  tinggi  terhadap  modal  intelektual  perusahaan  (Sunarsih  &  Mendra, 2014).  Nilai  perusahaan  yang  ditinjau  dari  kemampuan  intelektual  organisasi  menggunakan proksi  VAIC TM pada  nilai  tambah capital  employee (VACA), human  capital (VAHU),  dan structural  capital (VAST)  dengan  hasil  penelitian  yang  juga  tidak  konsisten  menghasilkan kinerja  keuangan  yang  diindikasikan  masih  melibatkan  komponen  aset  fisik  (tetap)  dalam kontribusinya  terhadap  kinerja  perusahaan  (Ratnasari,  Titisari,  &  Suhendro,  2015).  Nilai perusahaan dengan proksi price-to book value (PBV) yang menghasilkan pengaruh signifikan melalui value  added  capital  employee yang  berkontribusi  dalam  peningkatan  profitabilatas perusahaan melalui struktur ekuitas dan laba bersih (Christiana & Nurwani, 2019).
Faktor  penting  lainnya  yang  merupakan  faktor  kunci  yang  dibutuhkan  perusahaan untuk  mengevaluasi  kinerja  perusahaan  dengan  melibatkan  sumberdaya  personal  dari  luar organisasi  adalah  peran  kantor  akuntan  yang  mencerminkan  bagaimana  kualitas  auditnya. Kantor  akuntan  yang  berskala  lebih  kecil  dapat  dilihat  dari  kualitas  sumber  daya  manusia yang direkrut melalui serangkaian proses selektif dengan kemampuannya di bidang akuntansi, auditing, perpajakan dan bidang-bidang pendukung lainnya (Husain  & Alang, 2019),  auditor yang terseleksi akan dikembangkan kemampuan teknisnya di lapangan dan melalui pelatihan- pelatihan  teknis  yang  dilakukan  secara  berkala,  hal  ini  tentunya  juga  secara  tidak  langsung dapat  membantu  perusahaan  untuk  mentransformasi human  capital ke  dalam capital employee perusahaan.  Nilai  perusahaan  yang  ditinjau  dari  kualitas  audit  cukup  familiar dengan  menggunakan  proksi  Big -Four dan  selain Big-Four dengan  faktor  tertentu  tetapi belum  banyak  dilakukan  penelitian  di  Indonesia  dengan  melibatkan  faktor human  capital . Kualitas  audit  tidak  mengkonfirmasi  temuan  baik  secara  langsung  maupun  tidak  langsung terhadap  nilai  perusahaan  dengan  menggunakan  proksi  rotasi  auditor  dalam  kurun  3  tahun yang melibatkan variabel mediator manajemen laba (Nugrahani, 2012)
Faktor  penentu  lainnya  yang  cukup  banyak  digunakan  untuk  menilai  kinerja perusahaan  adalah  kebijakan  dividen.  Penetapan  proporsi  laba  dalam dividend  policy akan berdampak langsung kepada kepada kepemilikan saham dan investor. Kebijakan dividen yang dirumuskan  dalam  proksi dividend  payout  ratio (DPR)  mengkonfirmasi  temuan  secara empiris  pada  perusahaan-perusahaan  terindeks  LQ-45  dengan  periode  penelitian  2009-201 (Seneta,  2016).  Penelitian  mengenai  kebijakan  dividen  juga  banyak  telah  banyak mengkonfirmasi  temuan  positif  dan  sginifikan  terkait  dengan  nilai  perusahaan  dengan pendekatan price-to  book  value (PBV),  karena  pengukuran  kebijakan  dividen  ini  tertuang dalam  rasio  prospek  pasar  dengan  pengukuran  yang  identif  dengan  proksi  PBV  seperti earnings per  share (EPS). Oleh karena  itu, kombinasi konstruk atas kebijakan dividen perlu dikaji  dengan  fungsi  pemoderasi  untuk  menguji  kedua  konstruk  di  atas  ( intellectual  capital dan  kualitas  audit)  agar  dapat  memberikan  hasil  yang  lebih  baik  menggambarkan  nilai perusahaan.
Pentingnya  penelitian  kembali  dikaji  untuk  membukikan  secara  empiris  nilai perusahaan  yang dimoderasi oleh kebijakan dividen  yang difungsikan oleh faktor intellectual capital dan  kualitas  audit.  Pemilihan  subjek  penelitian  atas  industri  manufaktur  sub  sektor otomotif  dan  komponen  dinilai  melibatkan  faktor value  added capital  employee untuk menghasilkan  kinerja  perusahaan  yang  lebih  baik  agar  dapat  menghasilkan  produk-produk otomotif secara berkelanjutan ( sustainable ).

## 2. TINJAUAN LITERATUR DAN HIPOTESIS

## 2.1 Kajian Teori
Teori agensi mengarah pada hubungan keagenan antara manajemen dan pemilik dalam suatu  kontrak  kerja  keagenan  ( agency ).  Kontrak  keagenan  ini  sering  menimbulkan  konflik pemegang  saham  dengan  pihak  manajemen.  Pemegang  saham  ingin  mempertahankan perolehan laba semaksimal mungkin sebagai wujud pengembalian investasi. Di sisi lain, pihak manajemen  menggunakan opportunity  cost untuk  mengadakan  kontrak  politik  dengan  cara memaksimalkan  nilai  perusahaan  yang  dapat  diwujudkan  melalui  penetapan  kebijakan dividen  yang dapat memberikan  manfaat tertinggi kepada  manajer sebagai agent perusahaan dan  pemegang  saham  ( principal ).  Perusahaan  juga  melakukan  kontrak  melalui  biaya pengawasan  ( monitoring  cost )  yang  pada  penelitian  ini  berfokus  pada  menunjuk  kantor auditor  yang  berkualitas  untuk  membangun image positif  kepada  calon  investor  baru  dan pemegang saham. Audit dapat dijadikan sebagai proses untuk mengurangi asimetri informasi antara kedua belah pihak  melalui kemampuan auditor untuk mendeteksi kesalahan dan salah saji signifikan melalui efisiensi dan kinerja praktik audit yang baik, perencanaan dan penilaian risiko  dalam  pelaksanaan  audit  menjadi  salah  satu  aktivitas  utama  mencapai  efisiensi  dan kinerja  praktik  audit  yang  baik  (Ritonga,  2019).  Langkah  ini  ditempuh  melalui  salah  satu prinsip  dan  mekanisme corporate  governance yaitu  struktur  pengendalian  eksternal  dan transparansi  informasi  keuangan. Dividend  policy yang  dirumuskan  akan  secara  tidak langsung  juga  berpengaruh  terhadap  kontrak  kerja  kepada  investor  dan stakeholders '  dalam corporate value .
Teori stakeholders' menyatakan  bahwa  perusahaan  bukan  hanya  beroperasi  untuk mencari laba yang sebesar-besarnya, tetapi juga harus memberikan manfaat bagi stakeholder - nya  (pemegang  saham,  kreditor,  konsumen, supplier ,  pemerintah,  masyarakat,  analis,  dan pihak  lain).  Tujuan  utama  dari  teori stakeholder adalah  untuk  membantu  manajemen perusahaan dalam meningkatkan penciptaan nilai sebagai dampak dari aktivitas-aktivitas yang dilakukan dan  meminimalkan kerugian  yang  mungkin  muncul  bagi stakeholders . Pencapaian tujuan  di  atas  dapat  ditempuh  dengan  perumusan  kebijakan  dividen  sebagai  determinan  atas pengungkapan  informasi tentang  modal  intelektual dan  nilai perusahaan  yang  dikelola  pihak manajemen  wajib  secara  transparan  untuk  memenuhi  harapan  aktual  atau  yang  diakui  oleh para stakeholders (Holiawati  &  Murwaningsari,  2019).  Perumusan  kebijakan  diharapkan sebagai  hal  yang  ditunggu-tunggu  oleh  investor  atas  sesuatu  yang  lebih  pasti  melalui penetapan return dalam  bentuk  pembayaran  dividen  kas  atau  re-investasi  kembali  dividen  ke dalam struktur modal perusahaan.
Intellectual  Capital merupakan  salah  satu  sumber  daya  aset  tidak  berwujud  yang dimiliki  perusahaan  berupa  materi  intelektual  pengetahuan,  informasi,  hak  kepemilikan intelektual,  pengalaman  yang  dapat  digunakan  untuk  menciptakan  kekayaan  (Ulum,  2017, hal.  193).  Pemanfaatan  modal  intelektual  oleh  perusahaan  secara  efisien  akan  memberikan value  added yang  tinggi  di  mata  investor  yang  meliputi  3  (tiga)  komponen  yaitu human capital,  structural  capital dan capital  employee yang  dapat  digunakan  untuk  meningkatkan nilai  perusahaan  (Verawaty,  Merina,  &  Lastari,  2017).    Penerapan human  capital yang menggambarkan  kemampuan  perusahaan  dalam  aktifitas  operasional  yang  tertuang  dalam beban penjualan, beban administasi dan umum merupakan aset tidak berwujud berupa human capital yang  mencakup  pengetahuan  tingkat  pendidikan,  kualifikasi  jurusan,  pengetahuan
terkait  pekerjaan  dan  kompetensi,  spirit  kewirausahaan,  inovasi,  kemampuan  secara  proaktif dan reaktif, penilaian psikometrik dan adanya perubahan secara psikometrik (Ulum, 2017, hal. 29-30)
Kualitas  audit  dapat  dipahami  dengan  pemisahan  definisi  antara  kualitas  dan  audit. Menurut  ISO  8402:  dalam Quality  Vocabulary, kualitas  adalah the  totally of  features characteristics  of  a  product  or  service  that  bear  on  its  ability  to  satisfy  stated  or  implied needs of costumers. Menurut Arens, Elder, dan Beasley, audit didefinisikan atas pemeriksaan secara objektif terhadap laporan keuangan suatu perusahaan atau organisasi yang lain dengan tujuan untuk menentukan apakah laporan keuangan tersebut menyajikan secara wajar keadaan keuangan  dan  hasil  usaha  perusahaan  yang  dilakukan  oleh  seorang  akuntan  (Tandiontong, 2016,  hal.  159,67).  Kantor  auditor  dengan  klasifikasi Big  Four dianggap  memiliki  kualitas jasa  audit  yang  lebih  baik  dibandingkan  dengan  kantor  akuntan  publik  dengan  klasifikasi selain Big  Four yang  salah  satunya  dapat  dilihat  dari  kualitas  sumber  daya  manusia  dalam proses recruitment .  Informasi  keuangan  perusahaan  dengan  penunjukan  kantor  auditor Big Four akan cenderung lebih berkualitas dibandingkan dengan kantor auditor selain Big Four , hal  ini  dapat  diyakini  akan  memberikan  jasa atestasi maupun  audit  yang  lebih  independen  dalam mengungkapkan praktik-praktik creative accounting yang diterapkan oleh perusahaan dengan tujuan  tertentu,  seperti  halnya  dalam  rangka  peningkatan  pembayaran  dividen  dan  nilai perusahaan.
Dividend  payout  ratio (DPR)  merupakan  salah  satu  pengukuran  yang  cukup  familiar digunakan  untuk  merumuskan  kebijakan  dividen  perusahaan  dalam  rangka  alokasi  laba kepada para stockholders ’. Kebijakan dividen tidak dapat digeneralisasi dalam Rapat Umum Pemegang  Saham  (RUPS)  oleh  pihak  manajemen,  tinggi  rendahnya  atau  besar  kecilnya dividen yang dibayarkan sangat tergantung pada berbagai pertimbangan stakeholders ’ apakah akan  dibayarkan  dalam  bentuk  dividen  tunai  maupun  akan  diinvestakan  kembali  ke  dalam saldo  laba  sebagai  bagian  dari  investasi.  Menurut  DeAngelo et  al. (1981),  perusahaan  yang didirikan  dan  khususnya  telah listing cukup  lama  di  pasar  bursa  akan  memiliki  kebijakan dividen  yang  tentunya  akan  berbeda  dengan  kategori  perusahaan  yang  baru listing di  pasar bursa,  hal  ini  dapat  dipahami  bahwa  dividen  cenderung  akan  dibayar  oleh  perusahaan  yang berada pada tahapan mature yang mana kesempatan untuk berkembang telah semakin sempit rendah  dan  tingkat  pengembalian  investasi  yang  diperoleh  juga  tinggi.  Dengan  kata  lain, dividen  tersebut  dibagikan  seluruhnya  dari  laba  yang  ditetapkan  perusahaan.  Akan  tetapi, pada  perusahaan  yang  masih  dalam  tahapan growth akan  cenderung  menggunakan kesempatan  investasi  yang  masih  tinggi  dan  cenderung  untuk  mempertahankan  tingkat pengembalian investasinya dibandingkan dengan membayar dividen tunai (Berry, 2016).
Nilai  perusahaan  merupakan  salah  satu tools yang  digunakan stakeholders '  untuk melihat tingkat keberhasilan organisasi dalam pencapaian kinerjanya. Nilai perusahaan dapat didefinisikan  sebagai  berikut:“ Corporate  value  which  is  the  present  value  of  expected  free cash  flow,  discounted  at  a  weighted  average  cost  of  capital” .  Nilai  sekarang  dipandang sebagai saat sekarang ( present ) dari free cash flow di masa mendatang pada tingkat diskonto sesuai  rata-rata  tertimbang  biaya  modal  (Brigham  &  Houston,  2014,  hal.  518).    Nilai perusahaan  dapat  diukur  menggunakan  pendekatan  analisis  rasio  berdasarkan  nilai  pasar ( market  value )  yang terdiri dari price earnings ratio (PER), price book value ratio (PBVR), market  book  ratio (MBR), dividend  yield  ratio ,  dan dividend  payout  ratio (Brigham  & Houston,  2014,  hal.  150) . Salah  satu  rasio  alternatif  yang  dapat  digunakan  dalam  mengukur nilai perusahaan adalah dengan menggunakan Tobin's Q. Rasio ini dikembangkan oleh James

## ULTIMA Accounting | ISSN 2085-4595
Tobin  yang  dinilai  dapat  memberikan  informasi  paling  baik  mengenai  fenomena  dalam kegiatan  perusahaan  seperti  hubungan  antar  kepemilikan  saham  manajemen  dan  nilai perusahaan (Heder & Priyadi, 2017).

## 2.2. Hasil Penelitian Terdahulu dan Hipotesis
Intellectual capital merupakan pengatahuan yang dikonsepkan dalam penciptaan nilai yang  diimplementasikan  ke  dalam  penugasan  keseharian  organisasi.  Pentingnya  penerapan structural  capital di  perusahaan  dalam aktifitas  sehari-hari pihak  manajemen sebagai human capital .  Temuan  penelitian  yang  menguji intellectual  capital dengan  komponen physical capital (VACA) ,  human  capital (VAHU) , dan structural  capital (VAST)  mampu membuktikan dan tidak membuktikan pengaruhnya terhadap masing-masing nilai perusahaan dan  kinerja  keuangan  (Sunarsih  &  Mendra,  2014;  Ratnasari,  Titisari,  &  Suhendro,  2015; Amanda  &  Atiningsih,  2019).  Keterlibatan human  capital terhadap  kinerja  perusahaan perbankan  yang  mencerminkan  kemampuan  kolektif  untuk  menghasilkan  solusi  terbaik berdasarkan  pengetahuan  yang  dimiliki  oleh  orang-orang  yang  berada  di  sekitar  perusahaan (Multiningtyas, 2019). Pengelolaan intellectual capital dalam meningkatkan kinerja keuangan memiliki temuan yang signifikan negatif, di mana fokus perusahaan tidak lagi pada hubungan yang  dibuat  tetapi  pada  bagaimana  memanfaatkan  efisiensi  modal  dengan  meningkatkan keseimbangan  hidup  bagi  karyawannya  (Arifah,  2019).  Beberapa  temuan  penelitian  yang tidak  konsisten  di  atas,  pada  penelitian  ini  secara  spesifik  merumuskan intellectual  capital hanya dengan komponen Value Added Capital Employee (VACA) akan diuji kembali dengan rumusan hipotesis berikut ini:
H 1 : Intellectual Capital berpengaruh signifikan terhadap Nilai Perusahaan
Nilai  perusahaan sebagai  ukuran  keberhasilan  kinerja  perusahaan    atas  investasi diakhiri dengan aktivitas audit oleh kantor auditor independen dengan penetapan opini audit pada  kategori un-modified atau modified .  Kondisi  ini  menjadi  prasyarat  bagi stockholders ' sebelum  menyelenggarakan  Rapat  Umum  Pemegang  Saham  (RUPS)  untuk  mengetahui tingkat  pengembalian  investasi  dan  kesehatan  perusahaan.  Penetapan  untuk  memilih  kantor auditor Big Four maupun selain Big Four melibatkan seperangkat struktur pengendalian yang tertuang  dalam corporate  governance .  Temuan  penelitian  yang  menguji  kualitas  audit Big-5 terhadap nilai perusahaan yang tidak mengkonfirmasi pengaruhnya secara langsung atas nilai perusahaan (Nugrahani, 2012). Perusahaan yang berkinerja baik cenderung memiliki kualitas audit  yang  lebih  baik yang  diukur  melalui  mekanisme monitoring bertingkat  yang  pada akhirnya  dirumuskan  dalam  laporan  auditor  independen.  Dengan  demikian, risiko  asimetris informasi  yang  dihadapi  perusahaan  tentu  akan  berkurang  yang  pada  akhirnya  dapat meningkatkan nilai perusahaan. Hipotesis alternatif ke-2 dinyatakan sebagai berikut:
H 2 :  Kualitas Audit berpengaruh signifikan terhadap Nilai Perusahaan
Kebijakan  dividen  merupakan  tahap  awal  terpenting  untuk  merilis  informasi  tingkat keberhasilan  atau  kegagalan  perusahaan  pemenuhan  kesejahteraan shareholders ’  yang tertuang dalam laba bersih yang siap untuk didistribusikan atau akan diinvestasikan kembali. Kebijakan  dividen  yang  diukur  dengan  menggunakan dividend  payout  ratio (DPR)  yang menunjukkan persentase setiap keuntungan  yang  diperoleh. Semakin  besar  rasio keuntungan yang  dideklarasikan  perusahaan  pada  kebijakan  dividen  maka  semakin  baik  kinerja perusahaan  yang  informasikan  kepada stakeholers '  yang  pada  akhirnya  digunakan  sebagai penilaian atas keberhasilan atau kegagalan suatu organisasi.

## ULTIMA Accounting | ISSN 2085-4595
Temuan penelitian  yang  menguji kualitas audit Big-5 terhadap nilai perusahaan  yang tidak  mengkonfirmasi  pengaruhnya  secara  tidak  langsung  atas  nilai  perusahaan  melalui variabel manajemen laba (Nugrahani, 2012). Faktor CGPI yang difungsikan sebagai moderasi juga  tidak  membuktikan  pengaruh  antara intellectual  capital dengan  nilai  perusahaan  yang menggunakan  proksi  Tobin's  Q  subjek  peserta Corporate  Governance  Perception  Index (CGPI) periode 2013 – 2017 (Ratnasari, Titisari, & Suhendro, 2015).
Temuan  lainnya  pada  perusahaan  dengan  beta  absolut  yang  lebih  rendah  dapat memoderasi  pengaruh intellectual  capital terhadap  kinerja  keuangan,  sementara  pada perusahaan  yang  memiliki  tidak  ditemukan  di  perusahaan  dengan  beta  absolut  yang  lebih tinggi yang menggunakan proksi return on assets (ROE) dengan melibatkan variabel kontrol yaitu  ukuran  perusahaan  pada  perusahaan  manufaktur  sektor  industri  barang  konsumsi periode 2010-2017.
Beberapa  temuan  penelitian  yang  tidak  konsisten  di  atas,  melatarbelakangi penggunaan  kebijakan  dividen  yang  difungsikan  sebagai  faktor  penghubung  antara intellectual  capital dan  kualitas  audit  terhadap  nilai  perusahaan  dengan  rumusan  hipotesis berikut ini:
H 3 : Dividend Policy memoderasi dampak Intellectual Capital terhadap Nilai Perusahaan H 4 : Dividend Policy memoderasi dampak Kualitas Audit terhadap Nilai Perusahaan Berikut ini adalah model yang dirumuskan pada penelitian ini:
Dividend Policy H4 Kualitas Audit H3 H1 Nilai Perusahaan H2 Intellectual Capital
Gambar 1. Model Penelitian

## 3. METODOLOGI PENELITIAN

## 3. 1 Jenis Penelitian
Jenis  penelitian  ini  merupakan  kausalitas  untuk  menguji  hipotesis  tentang  pengaruh satu  variabel  atau  beberapa  variabel  ( variable  independent )  terhadap  variabel  lainnya  atau variable  dependent (Sugiyono,  2017,  hal.  62).  Penelitian  ini  menggunakan  pendekatan kuantitatif di mana merupakan serangkaian observasi atau pengukuran hasilnya menggunakan data  sekunder  yang  diperoleh  dari  laporan  tahunan  dan  laporan  keuangan  perusahaan  yang listing di Bursa Efek Indonesia (BEI).

## 3.2. Populasi dan Sampel Penelitian
Populasi penelitian ini adalah perusahaan industri manufaktur sub sektor otomotif dan komponen  yang  terdaftar  di  BEI  (Bursa  Efek  Indonesia)  periode  2014-2018.  Prosedur sampling  menggunakan  metode purposive ,  yaitu  dengan  pertimbangan  tertentu  (Sugiyono, 2017, hal. 126). Penetapan sampel penelitian ini dengan pertimbangan kriteria: (i) Perusahaan bergerak pada  industri  manufaktur sub  sektor otomotif dan komponen; (ii)  Perusahaan telah menyampaikan  laporan  tahunan  dan  laporan  keuangan  secara  lengkap  tahun  2014-2018  ke BEI berturut-turut; (iii) Saham emiten tidak dalam status re- listing / delisting selama periode pengamatan;  dan  (iv)  Perusahaan  yang  menggunakan  mata  uang  rupiah  (IDR)  sebagai  mata uang pelaporan dikonversikan ke dalam Kurs Tengah Bank Indonesia (BI).
Sampel awal perusahaan manufaktur sub sektor otomotif dan komponen yang terdaftar di BEI tahun 2018 sebanyak 13 (tiga belas) perusahaan dengan mengeliminasi masing-masing 1  (satu)  perusahaan,  yaitu listing pada  tahun  2015  (PT  Garuda  Metalindo,  Tbk.)  dan perusahaan  yang  tidak  menyampaikan  merilis  laporan  tahunan  (PT  Nipress,  Tbk.).  Dengan demikian,  11  (sebelas)  perusahaan  yang  layak  digunakan  sebagai  sampel  akhir  penelitian disajikan pada Tabel 1.
Tabel 1. Hasil Seleksi Sampel Nama Perusahaan Tanggal IPO
1. PT Astra International, Tbk.
2. PT Astra Otoparts, Tbk.
3. PT Indo Kordsa, Tbk.
4. PT Goodyear Indonesia, Tbk.
5. PT Gajah Tunggal, Tbk.
6. PT Indomobil Sukser Internasional, Tbk.
7. PT Indospring, Tbk.
8. PT Multi Prima Sejahtera, Tbk.
9. PT Multistrada Arah Sarana, Tbk.
10. PT Prima Alloy Steel Universal, Tbk.
11. PT Selamat Sempurna, Tbk.
04 April 1990 15 Juni 1998 05 September 1990 01 Desember 1980 08 Mei 1990 15 September 1993 10 Agustus 1990 05 Pebruari 1990 09 Juni 2005 12 Juli1990 09 September1996 11 Perusahaan Jumlah
Total pengamatan yang dilakukan untuk tahun 2014-2018 yaitu 55 data perusahaan.

## 3.3. Definisi dan Operasionalisasi Variabel
Variabel Intellectual  Capital (X1)  menggunakan  pengukuran Value  Added  Capital Employee (VACA) yang merefleksikan kemampuan kolektif perusahaan untuk menghasilkan solusi terbaik berdasarkan pengetahuan yang dimiliki oleh orang-orang yang berada di sekitar perusahaan dengan rumus perhitungan sebagai berikut:

## (VA)
Capital Employee (CE)
Value Added = OP + EC + D + A
di mana:
OP  = Operating Profit (Laba Operasi) EC  = Employee Cost D  = Depreciation A  = Amortization
Capital Employee = Dana yang tersedia (ekuitas, laba bersih) (Ulum, 2017, hal. 134) Variabel  Kualitas  Audit  (X2)  menggunakan  pengukuran dummy  variable ,  yaitu  klasifikasi kriteria Kantor Akuntan Publik (KAP) Big Four dan selain Big Four . Jika perusahaan diaudit oleh  kantor  auditor Big  Four diberi  kode “1”  dan  apabila  perusahaan  diaudit  oleh  kantor auditor selain Big Four diberi kode "0" (Oh, Park, & Hong, 2016). Variabel Dividend  Policy (M)  yang  dioperasikan  sebagai  variabel  moderating  menggunakan proksi dividend payout ratio (DPR) dengam membandingkan rasio dividen per lembar saham dan laba per lembar saham (Berry, 2016).
Variabel  Nilai  Perusahaan  (Y)  menggunakan  pengukuran  yang  dirilis  oleh  James Tobin  pada  tahun  1967  atau  dikenal  dengan  istilah  rasio Tobin's  Q dengan  perkalian  antara jumlah total saham yang beredar dan harga saham kemudian ditambahkan dengan total hutang dibandingkan dengan total aset dimiliki perusahaan (Berry, 2016).

## 3.4. Teknik Analisis Data
Teknik  analisis  data  dalam  penelitian  ini  menggunakan  analisis  model  regresi moderasi  ketika  melibatkan  pengujian  suatu  model  hubungan  yang  menggambarkan  adanya pengaruh  variabel  moderating  antara  variabel  independen  dan  variabel  dependen  dapat dilakukan dengan 3 (tiga) metode yaitu analisis sub kelompok, moderated regression analysis (MRA)  dan pure  moderator .  Penelitian  ini  menggunakan  metode  analisis pure  moderator yang  dilakukan  dengan  membuat  regresi  interaksi, tetapi  variabel  moderator tidak  berfungsi sebagai  variabel  independe  (Ghozali,  2017,  hal.  221).  Teknik  ini  dilakukan  dengan  cara mengkalikan  antara  variabel  independen  dengan  variabel  mediasi  menjadi  variabel  interaksi yang dirumuskan ke dalam model persamaan regresi berikut ini:
Y =  + β 1 X1 + β 2 X2 + è ... (1) =  + β 1 X1 + β 2 X2 +  β 3 M1 + β 4 M2 + è  ... (2)
Keterangan: Y = Nilai Perusahaan α
= Konstanta
X1 = Intellectual Capital X2 = Kualitas Audit M
= Dividend Policy M1 = Hasil Interaksi antara X1 dan M M2 = Hasil Interaksi antara X2 dan M β 1;2 = Koefisien jalur variabel independen β 3;4 = Koefisien jalur variabel mediasi è = Faktor Pengganggu ( error )
Uji  asumsi  klasik  dilakukan  terlebih  dahulu  untuk  memprediksi  bahwa  sampel  yang diteliti  mensyaratkan  BLUE  ( best  linier  unbias  estimator )  terbebas  dari  permasalahan normalitas data, heteroskedastisitas,  multikolinearitas, dan autokorelasi. Setelah lolos dari uji asumsi klasik, maka dapat dilanjutkan ke dalam uji hipotesis dengan analisis regresi moderasi yang  bertujuan  untuk  memperkuat  atau  memperlemah  pengaruh intellectual  capital dan komite  audit  terhadap  nilai  perusahaan  menggunakan  variabel dividend  policy .  Data  diolah dengan software IBM SPSS Versi 24.00.

## 4. HASIL DAN PEMBAHASAN

## 4.1. Analisis Statistik Deskriptif

## Tabel 2. Hasil Deskriptif Statistik
Descriptive Statistics
N Min Max Mean Std.
Deviation X1 55 -0,1650 10,0971  0,888666 28,7760394 X2 55 0 1 0,73 0,449 M 55 -35,8304  18,3775  -,096289 5,5526476 Y 55 0,3385 4,25140  1,150287 0,78588927 Valid N (listwise) 55

## (Sumber: Output SPSS 24,00, 2020)
Intellectual  Capital (X1)  menghasilkan  sebaran  deskriptif  yang  berkisar  antara  skor minus  0,16500  dan  10,09711.  Nilai  rata-rata  VACE  diperoleh  sebesar  0,888666  dengan standar deviasi sebesar 28,7760394. Artinya, 55 data obersevasi pada perusahaan manufaktur sub  sektor otomotif  dan  komponen  yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2014-2018  memiliki  variasi data sampel yang sangat kecil (perbandingan nilai rata-rata dengan standar deviasi kurang dari 30%).
Kualitas Audit (X2) menghasilkan sebaran deskriptif  yang  berkisar antara skor  0  dan 1.  Nilai  rata-rata  diperoleh  sebesar  0,73  dengan  standar  deviasi  sebesar  0,449.  Artinya,  55 data  obersevasi  pada  perusahaan  manufaktur  sub  sektor  otomotif  dan  komponen  yang terdaftar  di  BEI  tahun  2014-2018  memiliki  variasi  data  sampel  yang  sangat  besar (perbandingan nilai rata-rata dengan standar deviasi lebih dari 1).
Dividend Policy (M) menghasilkan sebaran deskriptif yang berkisar antara skor minus -35,8304 dan 18,3775. Nilai rata-rata DPR diperoleh sebesar minus 0,096289 dengan standar deviasi  sebesar  5,5526476.  Artinya,  55  data  obersevasi  pada  perusahaan  manufaktur  sub sektor otomotif dan komponen  yang terdaftar di  BEI tahun 2014-2018  memiliki  variasi data sampel  yang  sangat  kecil  (perbandingan  nilai  rata-rata  dengan  standar  deviasi  kurang  dari 30%).
Nilai  Perusahaan  (Y)  menghasilkan  sebaran  deskriptif  yang  berkisar  antara  skor 0,03385  dan  4,25140.  Nilai  rata-rata  Tobin's  Q  diperoleh  sebesar  1,150287  dengan  standar deviasi  sebesar  0,78588927.  Artinya,  55  data  obersevasi  pada  perusahaan  manufaktur  sub sektor otomotif dan komponen  yang terdaftar di  BEI tahun 2014-2018  memiliki  variasi data
sampel  yang sangat besar (perbandingan nilai rata-rata dengan standar deviasi lebih dari dari 1).

## 4.2. Screening Data
Sebelum melakukan uji statistik langkah awal yang harus dilakukan adalah screening terhadap  data  yang  akan  diolah. Screening data  menjadi  hal  yang  sangat  penting  dalam penggunaan  statistik  parametrik  dengan  asumsi multivariate  normality . Screening data digunakan untuk mendeteksi adanya outlier . di mana outlier merupakan kasus atau data yang memiliki karakteristik unik yang terlihat sangat berbeda jauh dari observasi-observasi lainnya dan  muncul dalam  bentuk nilai ekstrim  baik untuk sebuah  variabel tunggal  maupun variabel kombinasi. Menurut Hair et at. untuk kasus sampel kecil (kurang dari 80) standar skor dengan nilai  2,5 dinyatakan outlier . (Ghozali, 2017, hal. 27,41).
Tabel 3. Nilai Skor Outlier Obervasi ke- Data Observasi Nilai Z-
Score 33
39 52 54
55
PT Indospring, Tbk. (2015) PT  Multi  Prima  Sejahtera,  Tbk. (2015) PT Selamat Sempurna, Tbk. (2017) PT Selamat Sempurna, Tbk. (2015) PT Selamat Sempurna, Tbk. (2014) 3,32702 6,55185 2,62100 2,91111 3,94599 5 Observasi Jumlah
Penelitian  ini  tetap  menggunakan  data outlier karena  merepresentasikan  data  observasi yang  secara  umum  menggambarkan  objek  dari  anggota  populasi,  artinya  direkomendasikan pilihan untuk mempertahankan atau membuang data outlier (Ghozali, 2017, hal. 41).
4.3 Uji Asumsi Klasik
Grafik P-Plot menunjukkan  bahwa  sebaran unstandardized  residual berada  di  jauh dari  garis  diagonal  dan  mengikuti  arah  garis  diagonal,  sehingga  nilai  residual  dari  model regresi  terdistribusi  secara  tidak  normal.  Untuk  mengatasi  permasalahan  normalitas  data dalam  penelitian  ini,  terdapat  alternatif  bentuk  transformasi  data  dengan  mengubah  model regresi  menjadi semi-log ke  dalam  bentuk  logaritma  natural  (Ghozali,  2017,  hal.  34,185). Bentuk persamaan regresi baru dirumuskan sebagai berikut:
Ln_Y =  + β 1 X1 + β 2 X2 + β 3 M1 + β 4 M2 + è ...
Gambar 2.Hasil Uji Normalitas Grafik P-Plot (setelah transformasi data)
Grafik P-Plot setelah dilakukan transformasi dalam bentuk semi-log menunjukkan bahwa sebaran unstandardized  residual berada  di  sekitar  garis  diagonal  dan  mengikuti  arah  garis  diagonal  sehingga nilai residu dari model persamaan regresi telah memenuhi asumsi normalitas data.
Tabel 4. Hasil Uji Korelasi Spearman's Rho
Variabel Penelitian Nilai
Signifikansi X1 X2
M
0,941
0,780 0,789
(Sumber: Data diolah SPSS 24, 2020)
Hasil  uji  korelasi Spearman's  Rho dalam  uji  heteroskedastisitas  menunjukkan  bahwa seluruh variabel memiliki nilai signifikansi lebih besar dari 0,05 sehingga dapat disimpulkan bahwa model regresi terbebas dari permasalahan heteroskedastisitas.

## Tabel 5. Hasil Uji Multikolinearitas
Variabel Independen Nilai Tolerance Nilai VIF X1 X2 M 0,843 0,719 0,840 1,186
1,390
1,190

## (Sumber: Data diolah SPSS 24, 2020)
Hasil uji multikolinearitas  menghasilkan nilai tolerance yang lebih besar dari 0,1 dan nilai VIF  lebih kecil dari skor 10 sehingga dapat  disimpulkan  bahwa  model regresi terbebas dari permasalahan multikolinearitas.
Tabel 6. Hasil Uji Autokorelasi dU dL 4-dU dW Nilai 1,6406 1,4903 2,3594 1,238
(Sumber: Data diolah SPSS 24, 2020)
Hasil  uji  autokorelasi  menghasilkan  nilai  durbin  watson  sebesar  1,238.  Ketentuan  uji autokorelasi  mensyaratkan  bahwa  model  regresi  berada  di  antara  nilai  du  ≤  dw  ≤  (4  –  du). Nilai  dW  pada  model  regresi  berada  pada  0  <  d  <  dL  yang  artinya  tidak  ada  autokorelasi positif,  hal  ini  masih  memiliki  permasalahan  autokorelasi.  Untuk  mengatasi  permasalahan autokorelasi  dalam  penelitian  ini  maka  selanjutnya  dapat  kembali  melakukan  transformasi cochrane  orcutt agar  mendapatkan  nilai  koefisien  autokorelasi Rho (  )  sebesar  0,837  yang kemudian ditranformasi ke masing-masing variabel baru.
Tabel 7. Hasil Uji Autokorelasi (setelah transformasi data) dU dL 4-dU dW Nilai 1,6406 1,4903 2,3594 1,630
(Sumber: Data diolah SPSS 24, 2020)
Hasil uji  autokorelasi  menghasilkan nilai durbin  watson  sebesar  1,630, hasil  ini telah mendekati  nilai  di  antara  nilai  du  ≤  dw  ≤  (4  –  du)  yang  disyaratkan  dalam  ketentuan  uji autokorelasi yaitu model regresi tidak menunjukkan adanya autokorelasi positif atau negatif.

## 4.4 Uji Hipotesis
Tabel 8. Rangkuman Hasil Uji Koefisien Determinasi (R 2 ) Model Nilai R Nilai R- Square Std. Error of the Estimate Sebelum Moderasi Setelah Moderasi 0,572 0,580 0,328 0,336 0,43208 0,43778
(Sumber: Data diolah SPSS 24, 2020)
Nilai  koefisien  korelasi  (R)  pada  model  regresi  sebelum  dimoderasi  dan  setelah dimoderasi  masing-masing  sebesar  0,572  dan  0,580  yang  keduanya  berada  pada  interval
koefisien  0,40  –  0,599  (Sugiyono,  2017,  hal.  242),  yang  artinya  terdapat  hubungan  antara variabel  independen  ( intellectual  capital ,  kualitas  audit  dan  yang  diinteraksikan  dengan variabel dividend policy ) terhadap variabel dependen (nilai perusahaan) yang memiliki tingkat koefisien yang cukup kuat.
Tabel 9. Rangkuman Hasil Uji-F
Model df1 df2 Nilai F-Hitung Signifikansi 1 2 2 4 52
50 12,670
6,335 0,000 0,000
(Sumber: Data diolah SPSS 24, 2020)
Nilai  f-hitung  pada  model  regresi  1  (sebelum  moderasi)  dan  model  regresi  2  (setelah dimoderasi)  masing-masing  sebesar  12,670  dan  6,335,  atau  memiliki  nilai  probabilitas  yang kurang  dari  0,05,  artinya intellectal  capital dan  kualitas  audit  berpengaruh  secara  simultan baik sebelum dan setelah dimoderasi oleh dividend policy terhadap nilai perusahaan.
Tabel 10. Rangkuman Hasil Uji Hipotesis
Tahap Hubungan antar Variabel Nilai Standardized
Beta (β) Nilai
Signifikansi sebelum dimoderasi variabel Dividend Policy
I H 1 : X1  Y 0,063 0,193
H 2 : X2  Y 0,708 0,000
setelah dimoderasi variabel Dividend Policy II
III
H 3 : X1  M1  Y H 4 : X2  M2  Y
0,027
0,045
0,277 0,520

## (Sumber: Data diolah SPSS 24,00, 2020)
Berdasarkan  hasil  output  SPSS  Versi  24,  pengaruh  dari  variabel  X1  sebelum  dan setelah  dimoderasi  menghasilkan  masing-masing  nilai  signifikansi  sebesar  0,0193  dan  0,277 lebih  besar  dari  0,05  sehingga  menolak  H 1 dan  H 3 .  Dengan  demikian,  dapat  disimpulkan bahwa  variabel dividend  policy tidak  layak  untuk  menjadi  variabel  moderating. Dividend policy tidak  berfungsi  dalam  memperkuat  ataupun  memperlemah  pengaruh intellectual capital terhadap  nilai  perusahaan.  Pengaruh  dari  variabel  X2  sebelum  dimoderasi menghasilkan  nilai  signifikansi  sebesar  0,0000  lebih  kecil  dari  0,05  dan  setelah  dimoderasi menghasilkan signifikansi 0,277 lebih besar dari 0,05 sehingga menerima H 2 dan menolak H 4 . Dengan demikian, dapat disimpulkan  bahwa variabel dividend policy juga tidak  layak untuk menjadi  variabel  moderating. Dividend  policy tidak  berfungsi  dalam  memperkuat  ataupun memperlemah pengaruh kualitas audit terhadap nilai perusahaan.

## 5. PEMBAHASAN
Berdasarkan  hasil  uji  hipotesis  di  atas,  maka  pembahasan  hasil  penelitian  yang dimaksud  dikaitkan  dengan  teori  maupun  hasil  dari  penelitian  terdahulu  adalah  sebagai berikut:
1. Hipotesis  alternatif  ke-1  menyatakan  bahwa intellectual  capital berpengaruh  signifikan terhadap  nilai  perusahaan  menghasilkan  nilai  koefisien  regresi  1  sebesar  0,063  dengan probabilitas signifikansi sebesar 0,193. Hasil pengujian ini menunjukkan bahwa intellectual capital yang  diukur  berdasarkan value  added  capital  employee (VACA)  tidak  terbukti berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan. Temuan penelitian ini tidak mendukung teori  agensi  ( agency  theory ),  yang  memanfaatkan opportunity  cost untuk  mengadakan kontrak politik atas intellectual capital yang  merupakan  selisih dari OUT ( output ) dan IN ( input )  dengan  unsur capital  employment yang  mencakup  laba  operasi,  biaya  karyawan, beban  penyusutan  dan  amortisasi  dalam  rangka  memaksimalkan  nilai  perusahaan.  Hasil penelitian  ini  bertolak  belakang  atas  pembuktian  pengaruh  positif  atas intellectual  capital dengan  pengukuran value  added  intellectual  coefficient (VAIC) terhadap  nilai  perusahaan (Sunarsih  & Mendra, 2014; Ratnasari, Titisari, & Suhendro, 2015; Amanda &  Atiningsih, 2019)  sedangkan  pada  pengujian  masing-masing  komponen  VAHU  berpengaruh  positif sementara VACA berpengaruh negatif dan STVA tidak memiliki pengaruh terhadap kinerja perusahaan  dengan  pengukuran return  on  equity (ROE)  (Arifah,  2019).  Besar  kecilnya intellectual  capital perusahaan  berdasarkan value  added  capital  employee (VACA)  pada penelitian ini tidak menjadi faktor penentu untuk mendapatkan nilai perusahaan yang lebih baik.  Kondisi  ini  dapat  dipahami  bahwa  perusahaan  manufaktur  sub  sektor  otomotif  dan komponen  di  Indonesia  masih  memiliki Intellectual  Capital yang  memiliki  skor  negatif dengan kategori bad performers kurang dari skor 1,5 (Mavridis, 2004; Verawaty, Merina, & Lastari, 2017).
2. Hipotesis alternatif ke-2 menyatakan bahwa kualitas audit berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan menghasilkan nilai koefisien regresi  2 sebesar 0,708 dengan probabilitas signifikansi  sebesar  0,000.  Hasil  pengujian  ini  menunjukkan  bahwa  kualitas  audit  yang diukur kategori kantor audit Big Four dan selain Big Four terbukti berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan. Temuan penelitian ini mendukung teori agensi ( agency theory ), di  mana  kualitas  audit  yang  baik  berfungsi  untuk  mengurangi  asimetri  informasi  melalui praktik  audit yang  baik. Temuan penelitian  juga  diperkuat dengan 73 persen proporsi atas sampel  yang  diteliti  menggunakan  Kantor  auditor  berskala Big  Four yang  menjadi kekuatan  pemonitoring  dalam  penugasan  audit  karena  dilakukan  oleh  auditor  eksternal yang  kompeten  dan  independen  (Tandiontong,  2016).  Hasil  penelitian  ini  juga  bertolak belakang yang tidak membuktikan adanya pengaruh atas kualitas audit dengan pengukuran Big  Four dan  non- Big  Four terhadap  nilai  perusahaan  (Nugrahani,  2012).  KAP  Big- Four pada  penelitian  ini  mendominasi  aktivitas  audit  pada  perusahaan  manufaktur  sub  sektor otomotif  dan  komponen  selama  tahun  2014-2018  dengan  skor  rata-rata  Tobin's  Q  yang lebih  besar  dari  1  (satu)  yang  artinya  perusahaan  akan  menghasilkan rate  of  return yang lebih tinggi dalam konteks nilai perusahaan.
3. Hipotesis alternatif ke-3 dan ke-4 menyatakan bahwa dividend policy memoderasi dampak signifikansi  atas intellectual  capital dan  kualitas  audit  terhadap  nilai  perusahaan menghasilkan  nilai  koefisien  regresi  3  dan  4  masing-masing  sebesar  0,027  dan  0,045 dengan probabilitas signifikansi  sebesar 0,227 an 0,520. Hasil pengujian  ini  menunjukkan bahwa dividend policy tidak signifikan atau memperkuat pengaruh intellectual capital dan kualitas audit terhadap nilai perusahaan. Kebijakan dividen merupakan salah satu alat ukur yang  mensinyalir  kinerja  keberhasilan  atau  kegagalan  perusahaan  dalam  pemenuhan
kesejahteraan pemegang saham dan investor. Temuan penelitian ini tidak mendukung teori kepemilikan  yang  bertindak  atas  pengungkapan  informasi  tentang  modal  intelektual  dan nilai  perusahaan  untuk  meminimalkan  kerugian  yang  mungkin  muncul  bagi stakeholders , hal  ini  diperkuat  dengan  data  sebaran  deskriptif  yang  memiliki  rata-rata  minus  0,096289 pada  rentang  yang  cukup  besar  yaitu  minus  35,80304  hingga  18,3775.  Sebaran  data  ini dapat dipahami  bahwa  besar atau kecilnya dividend payout  ratio (DPR)  yang dirumuskan perusahaan  tidak  berfungsi  dalam  memperkuat  atau  memperlemah  faktor intellectual capital dan  kualitas  audit  terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan tidak  terbuktinya  faktor  manajemen  laba  sebagai  variabel  intervening  dan  faktor  CGPI yang difungsikan sebagai moderasi atas pengaruhnya terhadap nilai perusahaan (Ratnasari, Titisari,  &  Suhendro,  2015;  Nugrahani,  2012)  sedangkan  pada  pengujian intellectual capital terhadap nilai perusahaan menggunakan variabel GCG sebagai variabel pemoderasi berpengaruh  signifikan  (Verawaty,  Merina,  &  Lastari,  2017)  kemudian  pada  pengujian menggunakan  nilai beta absolut  yang  lebih  rendah  mampu  memoderasi  pengaruh  modal intelektual terhadap kinerja keuangan (Arifah, 2019).

## 6. KESIMPULAN, KETERBATASAN PENELITIA DAN SARAN
Intellectual  capital dengan  pendekatan value  added  capital  employee (VACA)  yang merefleksikan  pengetahuan  yang  sangat  berguna,  keterampilan  dan  kompensasi  dalam  suatu organisasi atau perusahaan tidak berpengaruh signifikan baik secara langsung maupun dengan moderating dividend  policy terhadap  nilai  perusahaan.  Kualitas  audit  dengan  klasifikasi berdasarkan  kriteria Big  Four dan  selain Big  Four berpengaruh  signifikan  baik  secara langsung  terhadap  nilai  perusahaan,  akan  tetapi  dengan  menggunakan dividend  policy tidak mampu memoderasi dampak kualitas audit terhadap nilai perusahaan.
Penetapan  sampel  pada  penelitian  ini  hanya  terbatas  pada  salah  satu  sub  sektor  yang ruang  lingkupnya  sangat  kecil  dibandingkan  dengan  keseluruhan  perusahaan  yang listing di Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  sehingga  hasil  penelitian  ini  tidak  dapat  digeneralisasi  untuk perusahaan-perusahaan  di  Indonesia.  Di  samping  itu,  pada  model intellectual  capital hanya mengukur  berdasarkan value  added  capital  employee (VACA).  Agenda  pada  penelitian mendatang  diharapkan  dapat  melibatkan  sektor  lainnya  untuk  perusahaan-perusahaan  yang listing di BEI dan pengukuran intellectual capital berdasarkan value added capital employee (VACA), value  added  human  capital (VAHU),  dan value  added structural  capital (VAST) serta  melibatkan  variabel  moderating  lainnya  seperti corporate  governance ,  karakteristik perusahaan, struktur kepemilikan dan rasio keuangan tertentu  sehingga  hasil penelitian dapat lebih  baik  dalam  mengidentifikasi  pengaruh intellectual  capital dan  kualitas  audit  terhadap terhadap nilai perusahaan.

## U CAPAN T ERIMA K ASIH
Saya  mengucapkan  terima  kasih  pada  Allah  SWT  atas  rahmat  dan  karunia-Nya  sehingga artikel ini dapat diselesaikan. Penulis juga mengucapkan terima kasih kepada STMIK Widuri, STIE  International  Golden  Institute  (IGI)  serta  Universitas  Multimedia  Nusantara  yang memberi  kesempatan  untuk  melakukan  penelitian  serta  masukan-masukan  dalam penyempurnaan isi artikel mengenai firms value .

## REFERENSI
Amanda, A. R., & Atiningsih, S. (2019). Pengaruh Strategi Diversifikasi, Intellectual Capital,
Perencanaan  Pajak  terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Corporate  Governance  sebagai Variabel Pemoderasi. STABILITY: Journal of Management & Business, 2 (2), 61-71.
Arifah,  P.  (2019).  The  Role  of  Beta  as  a  Moderating  Variable  on  the  Relationship  between Intellectual Capital and  Financial Perfomance  in  Consumer Goods Industry at IDX 2010- 2017. Asian Journal of Business and Entrepreneurship, 01 (01), 1-9.
Azka, R. M. (2018, Oktober 13). Bank Dunia Makin Fokus pada Isu Ekonomi Global, Human Capital  dan  Fintech .  Dipetik  Januari  11,  2020,  dari  Finansial  Bisnis.com: https://finansial.bisnis.com/read/20181013/9/848950/bank-dunia-makin-fokus-pada-isu- ekonomi-global-human-capital-dan-fintech
Berry, Y. (2016). Hubungan Kebijakan Dividen dan Nilai Perusahaan pada Tahap Mature dan Growth. JRAK, 7 (1), 65-73.
BPKP.  (2005). Peraturan  Pemerintah  Republik  Indonesia  Nomor  24  Tahun  2005  tentang Standar Akuntansi  Pemerintahan. Biro Hukum dan Humas, Bagian Peraturan Perundang- Undangan. Jakarta: Presiden RI.
Brigham,  E.  F.,  &  Houston,  J.  F.  (2014). Dasar-Dasar  Manajemen  Keuangan. Jakarta: Salemba Empat.
Christiana,  I.,  &  Nurwani.  (2019).  Pengaruh  Modal  Intelektual  terhadap  Nilai  Pasar. Ensiklopedia of Journal , 1 (4), 50-55.
GAIKINDO,  T.  A.  (2018). GAIKINDO  Optimistis  Penjualan  Mobil  2018  Capai  1,1  Juta Unit . (F. Sidik, Penyunting) Dipetik Januari 12, 2020, dari https://www.gaikindo.or.id/gaikindo-optimistis-penjualan-mobil-2018-capai-11-juta-unit/
Ghozali, I. (2017). Aplikasi Analisis Multivariate Dengan Program: IBM SPSS 23 (VIII ed.). Semarang: Badan Penerbit UNDIP.
Heder,  &  Priyadi,  M.  P.  (2017).  Pengaruh  Kinerja  Keuangan  terhadap  Nilai  Perusahaan dengan Good Corporate Governance  sebagai Variabel Pemoderasi. Jurnal  Ilmu dan Riset Akuntansi , 6 (7), 1-17.
Holiawati, & Murwaningsari, E. (2019). Intellectual Capital, Tax Avoidance and Firm Value. International Journal of Business, Economics and Law, 18 (5), 219-227.
Husain,  T.,  &  Alang,  S.  (2019).  Pengaruh  Komite  Dan  Kualitas  Audit  Terhadap  Tax Avoidance. Forum Bisnis Dan Kewirausahaan (Forbiswira), 8 (2), 94-106.
Kementerian Perindustrian RI. (2017, Nopember 28). Produsen Otomotif Nasional Terapkan Sistem Industry 4.0 . Dipetik Januari 12, 2020, dari
https://kemenperin.go.id/artikel/18487/Produsen-Otomotif-Nasional-Terapkan-Sistem- Industry-4.0
Multiningtyas.  (2019).  The  Influence  of  Human  Capital  on  Financial  Performance  and Corporate Value. Jurnal GeoEkonom, 10 (01), 47-56.
Nugrahani,  C.  (2012). Pengaruh  Kualitas  Audit  terhadap  Nilai  Perusahaan  (Manajemen Laba  sebagai  Variabel  Intervening). Fakultas  Ekonomi.  Surakarta:  Universitas  Sebelas Maret.
Oh,  H.,  Park,  S.,  &  Hong,  S.  (2016).  Effect  of  Corporate  Governance  on  The  Association between  Book-Tax  Differences  and  Audit  Quality:  Evidence  from  Korea. The  Journal  of Applied Business Research, 32 (4), 1097-1114.
Ratnasari,  R.  B.,  Titisari,  K.  H.,  &  Suhendro.  (2015).  Pengaruh  Value  Added  Intellectual Capital, GCG, dan Struktur Kepemilikan terhadap Kinerja Keuangan. Journal of Economic and Economic Education, 4 (2), 240-257.
Ritonga,  P.  (2019).  Pengaruh  Book-Tax  Differences  Terhadap  Earnings  Quality  serta Implikasinya  pada  Audit  Quality. Forum  Bisnis Dan  Kewirausahaan  (Forbiswira),  9 (1), 1-12.
Seneta,  M.  (2016).  Pengaruh  Kebijakan  Dividen  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Yang  Tercatat Pada Indeks LQ-45 Bursa Efek Indonesia. Jurnal Wira Ekonomi Mikroskil: JWEM, 6 (01), 73-84.
Sturgeon, T. J., Memedovic, O., Biesebroeck, J. V., & Gereffi, G. (2009). Globalisation of the automotive  industry:  main  features and trends. Int. J. Technological Learning, Innovation and Development, 2 (Nos.1/2), 7-24.
Sugiyono.  (2017). Metode  Penelitian  Kombinasi  (Mixed  Methods) (Cetakan  ke-7  ed.).  (M. Sutopo, Penyunt.) Bandung: CV. Alfabeta.
Sunarsih,  N.  M.,  &  Mendra,  N.  P.  (2014).  Pengaruh  Modal  Intelektual  terhadap  Nilai Perusahaan  dengan  Kinerja  Keuangan  sebagai  Variabel  Intervening. Simposium  Nasional Akuntansi  XIII. 037-AKPM-63 ,  hal.  1-27.  Purwekerto:  Fakultas  Ekonomi  Universitas Jenderal Soedirman.
Tandiontong, M. (2016). Kualitas Audit dan Pengukurannya. Bandung: Lafabeta.
Ulum, I. (2017). INTELLECTUAL CAPITAL: Model Pengukuran, Framework Pengungkapan dan Kinerja Organisasi. Malang: UMM Press.
Verawaty,  Merina,  C.  I.,  &  Lastari,  S.  A.  (2017).  Pengaruh  Intellectual  Capital,  Earnings Management,  Tax  Avoidance  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  GCG  Sebagai Pemoderasi. MBiA, 16 (2), 79-94