## JBE Vol. 28, (2): 169 - 179, 2021

## Jurnal Bisnis dan Ekonomi
https://www.unisbank.ac.id/ojs ; email: editorial.jbe@edu.unisbank.ac.id

## FAKTOR-FAKTOR YANG MEMENGARUHI FINANCIAL DISTRESS PADA PERUSAHAAN CONSUMER GOODS DI INDONESIA
Dian S.P. Koesoemasari 1 ,  Harsuti 2 , Novanda Nur Huda 3
Fakultas Ekonomika Dan Bisnis Universitas Wijaya Kusuma, Purwokerto,

## Indonesia
Info Artikel
A b s t r a c t Sejarah Artikel: Diterima: 25 Maret 2023 Disetujui:
31 maret 2023
The purpose of this study was to analyze the effect of profitability, leverage and liquidity on financial distress. The difference from previous research is the use of financial distress measurement using interest coverage ratio (ICR) which is simpler  than  Altman  Z-score.  ICR  measures  bankruptcy  by  assessing  the amount of risk a company poses with debt that the company's operating income can bear. The population of this study is consumer goods listed on the Indonesia Stock Exchange amounting to 55 companies. Determination of research samples using purposive sampling and obtained 13 sample companies. The data in this study were tested by multiple regression analysis techniques panel data. Testing is carried out using the common model and has passed the classical assumption test. The findings of this research indicate that profitability and leverage have a significant  positive  effect  on  financial  distress.  Meanwhile,  liquidity  has  a significant negative effect on financial distress.
Keywords: profitability, leverage, likuidity, financial distress, interest coverage ratio A b s t r a k
Kata Kunci: profitabilitas, leverage,
likuiditas, financial distress, interest coverage ratio
Tujuan  penelitian  ini  adalah  untuk  menganalisis  pengaruh  profitabilitas, leverage dan likuiditas pada financial distress . Perbedaan dari riset sebelumnya adalah penggunaan pengukuran financial distress menggunakan interest coverage ratio (ICR) yang lebih sederhana dibandingkan Altman Z- score. ICR mengukur kebangkrutan  dengan  menilai  besarnya  risiko  perusahaan  dengan  adanya hutang  yang  mampu  ditanggung  oleh  pendapatan  operasional  perusahaan. Populasi  penelitian  ini  adalah  consumer  goods  yang  tercatat  di  Bursa  Efek Indonesia  berjumlah  55  perusahaan.  Penetapan  sampel  penelitian menggunakan purposive sampling dan didapatkan 13 perusahaan sampel. Data pada  studi  ini  diuji  dengan  teknis  analisis  regresi  berganda  data  panel. Pengujian  dilakukan  dengan  menggunakan  common  model  dan  sudah  lolos dari uji asumsi klasik. Temuan riset ini, mengindikasikan bahwa profitabilitas dan leverage berpengaruh  positif  signifikan  pada financial  distress .  Sedangkan likuiditas berpengaruh negatif signifikan pada financial distress .  Corresponding Author: Dian S.P. Koesoemasari
E-mail: dians275@gmail.com ISSN (print): 1412-3126 ISSN (online): 2655-3066
Faktor-Faktor yang Memengaruhi Financial Distress pada Perusahaan Consumer Goods di Indonesia Dian S.P. Koesoemasari,  Harsuti , Novanda Nur Huda

## PENDAHULUAN
Bisnis yang kuat dan berpengalaman
akan mampu menghasilkan keuntungan dengan semakin  meluasnya  globalisasi.  Akan tetapi  beberapa  kegiatan  bisnis  yang sedang  berkembang  dan  perusahaan yang  berskala  nasional  akan  mengalami kesulitan untuk bersaing dengan perusahaan  asing  (Kusumawati  dan Krisma, 2019). Dampak pada perusahaan yang  tidak  mampu  bersaing  akan mengalami krisis keuangan.
Global  financial  crisis 2008  sangat berdampak  pada  perekonomian  dunia. Sebagian  besar  negara-negara  di  dunia terdampak dengan melemahnya aktivitas bisnis  secara  umum.  Dampak  negatif adanya krisis keuangan adalah terjadinya delisted dari  beberapa  perusahaan  yang terdampak (Christine et al ., 2019).
Financial distress merupakan peringatan dini ( early warning ) terjadinya kebangkrutan  (Christine et  al .,  2019). Kondisi financial  distress diawali  dengan ketidak mampuan memenuhi kewajiban, terutama jangka pendek atau mengalami illikuid dan  selanjutnya  mengalami unsolvable (Hutari,  2019).  Perusahaan yang  tidak  dapat  mengatasi financial distress ,  maka  akan  berdampak  pada hilangnya kepercayaan dari shareholder . Penilaian  kondisi  perusahaan berkaitan dengan kebangkrutan ( financial distress )  telah  banyak  dilakukan  oleh peneliti sebelumnya. Selama ini perhitungan financial  distress biasa menggunakan  Altman  Z score, pada penelitian  ini  pengukuran financial distress akan  menggunakan interest coverage ratio (ICR). ICR merupakan rasio
yang mengukur kemampuan perusahaan untuk  membayar  hutang  dengan  laba sebelum  bunga  dan  pajak  (Palamino  et al.,  2019).  ICR  biasa  digunakan  untuk menilai  risiko  yang  dimiliki  oleh  suatu perusahaan dengan adanya hutang. ICR dimanfaatkan sebagai pengukur financial distress dengan argumen bahwa tingginya hutang suatu perusahaan akan menimbulkan risiko bagi kapital perusahaan (Setiyawan dan Musdholifah,
2020). Laporan keuangan dapat digunakan sebagai dasar menginteprestasikan  kondisi  keuangan dari  hasil  operasional  perusahaan. Laporan  keuangan  merupakan  sarana utama bagi perusahaan untuk membagikan informasi kondisi perusahaan  pada  pihak  internal  dan eksternal (Rohmadini et al. , 2018).
Profitabilitas  adalah  jumlah  yang berasal  dari  pengurangan  harga  pokok produksi,  biaya  lain  dan  kerugian  dari penghasilan  atau  penghasilan  operasi (Kartika  dan  Hasanudin,  2019).  Hasil pengukuran  tersebut  dapat  digunakan sebagai  alat  evaluasi  kinerja  manajemen perusahaan. Beberapa peneliti menemukan  bahwa  profitabilitas  tidak berpengaruh  signifikan  pada  financial distress (Asfali, 2019: Rohmandini, 2018), sedangkan  peneliti  lain  berpendapat bahwa  berpengaruh  negative  signifikan (Setiyawan  dan  Musdholifah,  2020: Hutari,  2019:  Kusumawati  dan  Krisma, 2019: Wulandari dan Musdholifah, 2019). Pendapat  lain  menyatakan  bahwa profitabilitas berpengaruh positif signifikan (Christine et al., 2019: Fardania et  al.,  2019:  Fatimah  et  al.,  2019).
Penelitian  ini  menggunakan return  on asset (ROA)  sebagai  proksi  dari profitabilitas.
Leverage merupakan perimbangan penggunaan  hutang  dengan  modal sendiri  (Wulandari  dan  Mudholifah, 2019).  Pada  penelitian  ini  proksi  yang akan digunakan adalah debt to asset ratio (DAR). Ratio ini membandingkan antara total hutang dengan total aset.  Beberapa peneliti  menyatakan  bahwa leverage berpengaruh  positif  signifikan  pada financial distress (Kartika dan Hasanudin, 2019:  Asfali,  2019:  Kusumawati  dan Krisma, 2019: Amanda dan Tasman, 2019: Fatimah  et  al.,  2019).  sedangkan (Setiyawan  dan  Musdholifah,  2020: Hutari, 2019: Oktariyani, 2019) menemukan jika leverage tidak berpengaruh  pada financial  distress . Pemanfaat hutang tidak selalu berdampak negative bagi suatu perusahaan,  apabila  dapat  mengelola dengan baik maka dapat pula meningkatkan nilai perusahaan.
Likuditas
merupakan suatu indikator tentang kemempuan perusahaan  untuk  membayar  semua kewajiban finansial dalam jangka pendek ketika jatuh tempo dengan menggunakan aktiva lancar yang tersedia (Rohmadini et al.,  2018).  Kondisi  likuiditas  adalah kemampuan perusahaan untuk mengubah  aktiva  lancar  yang  berupa persediaan menjadi uang kas. Likuiditas suatu perusahaan merupakan  salah satu indikator  kesehatan  perusahaan.  Proksi likuiditas  pada  penelitian  ini  adalah current  ratio (CR).  Argumen  (Nasution, 2019: Zulaecha dan Mulvitasari, 2019) jika likuiditas  berpengaruh  positif  signifikan pada financial  distress .  Berbeda  dengan pendapat (Oktariyani, 2019: Amanda dan Tasman,  2019:  Fardania  et  al.,  2019; Hutari,  2019:  Asfali,  2019;  Kusumawati dan Krisma, 2019) menyatakan likuiditas
tidak berpengaruh pada financial distress . Beberapa bukti empiris lainnya berargumen likuiditas berpengaruh negative  signifikan  (Pandegirot  et  al., 2019;  Setiyawan  dan  Musdholifah,  2020; Kartika dan Hasanudin, 2019; Wulandari dan Musdholifah, 2019).
Sektor consumen goods merupakan perusahaan  yang  menjual  kebutuhan konsumsi seharai-hari. Sektor ini diminati  oleh  investor  karena  harga sahamnya yang meningkat (Rahmadhani,  2019).    Industry  barang konsumsi  menarik  investor  untuk membeli sahamnya, untuk itu diperlukan analisis kondisi keuangannya.
Penelitian  ini  berkontribusi  pada penggunaan  ukuran  lain  dalam  menilai financial  distress yaitu  menggunakan interest  coverage  ratio (ICR).  Kriteria  ICR dalam  menilai financial  distress adalah semakin besar nilai ICR maka kemungkinan  untuk  terjadi financial distress semakin  kecil.  Kriteria  tersebut sama  dengan  kriteria  Altman  Z- score tetapi  dengan  cara  perhitungan  yang lebih sederhana, hanya dengan satu rasio keuangan.  Dengan  menggunakan  ICR sudah ketemu bilangan yang menyatakan kondisi perusahaan, berbeda  dengan  Altman  Z- score yang perlu  dilakukan  pembobotan  dan pembagian kriteria.

## LANDASAN TEORI DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS

## Landasan Teori

## Teori Sinyal
Pertama  kali  dikemukakan  oleh Spence  (1973).  Teori  sinyal  menyatakan bahwa suatu sinyal dari pihak pengirim (pemilik informasi) berusaha memberikan informasi yang relevan dan dapat dimanfaatkan oleh pihak
Faktor-Faktor yang Memengaruhi Financial Distress pada Perusahaan Consumer Goods di Indonesia Dian S.P. Koesoemasari,  Harsuti , Novanda Nur Huda
penerima.  Teori  sinyal  menjelaskan bahwa  laporan  keuangan  dimanfaatkan oleh  perusahaan  untuk  memberikan sinyal  positif  maupun  negatif  kepada pemakai  informasi  (Oktariyani,  2019). Teori  sinyal  mengungkapkan  adanya asimetri informasi, yaitu adanya perbedaan  persepsi  antara  manajer  dan investor,  karena  manajer  memiliki informasi yang lebih lengkap (Brigham & Houston,  2018).  Perusahaan  membagi informasi  bagi  pihak  eksternal,  untuk mengurangi  kecurigaan  akan  prospek masa dating perusahaan. Apabila semua pihak  penerima  informasi  menerima dengan  baik  maka  akan  menjadi  sinyal berita  baik  ( good  news ).  Jika  pihak penerima  menginteprestasikan  berita buruk, maka akan menjadi  sinyal buruk ( bad news ).

## Trade Off Theory
Trade  off  theory merupakan  teori yang  menerangkan  pemakaian  liabilitas yang  optimal  dapat  tercapai  Ketika terjadi keseimbangan antara manfaat dan biaya  sebagai  hasil  pemakaian  hutang. Keputusan struktur modal yang ditunjukkan  dalam  bentuk  rasio,  akan menyebabkan penghematan biaya pajak, karena  hutang  berasal  dari  sumber  dari pihak ketiga (Setiawan dan Musdholifah, 2020).  Argumen  tersebut  memberikan makna bahwa perusahaan dengan aktiva tetap dan tidak berisiko dapat menggunakan pembiayaan hutang untuk mengurangi pengenaan pajaknya atau tax deductible .  Sebagai  penjelasan,  apabila terdapat dua perusahaan dengan tingkat keuntungan  yang  sama  tetapi  dengan skema pembiayaan yang satu menggunakan  hutang  dan  perusahaan yang  lain  menggunakan  laba  ditahan, maka  perusahaan  yang  menggunakan hutang akan terkena pajak lebih sedikit.

## DuPont Theory
Teori  ini  digunakan  untuk mengetahui  kemampuan  perusahaan dalam  mengontrol  pengeluaran  agar penggunaan hutang rendah dan kemampuan perusahaan dalam menggunakan pendapatan. Teori DuPont didasari  adanya  fenomena  antara performa  perusahaan  dan  profitabilitas yang  harus  dipenuhi  dalam  operasional perusahaan  (Burja,  V.  &  Marginean,  R., 2014).  DuPont  dapat  menggabungkan keduanya dengan argumen profitabilitas merupakan  ukuran  kuantitatif  kinerja manajerial baik secara efisien dan efektif (Burja,  V.  &  Marginean,  R.,  2014).  Teori DuPont  sangat  bermanfaat  untuk menganalisis  profitabilitas  secara  lebih terinci.

## Financial Distress
Financial
distress (kesulitan keuangan)  merupakan  suatu  kondisi terjadinya penurunan keuangan perusahaan  secara  terus  menerus (Fatimah  et  al.,  2019).  Pendapat  lain menyatakan  bahwa financial  distress adalah kondisi saat arus kas perusahaan tidak memadai atas segala kewajibannya, meliputi  beban  bunga  dan  kreditur (Oktariyan,  2019).  Financial  distress terjadi  karena  perusahaan  tidak  mampu mengelola  dan  menjaga  kestabilan kinerja  keuangan.  Ketidak  mampuan tersebut  dapat  ditunjukkan  dengan  dua metode, yaitu  stock-  based  insolvency dan flow-based insolvency (Asfali, 2019). Stock- based  insolvency adalah  suatu  kondisi ekuitas  yang  negatif  pada  neraca perusahaan ( negative net worth ).
Sedangkan, flow-based insolvency ditunjukkan  pada  kondisi  arus  kas operasi  ( operating  cash  flow )  tidak  dapat
memenuhi  kewajiban-kewajiban  lancar perusahaan.
Pengukuran  financial  distress dengan  menggunakan  interest  coverage ratio (ICR) adalah rasio yang menghitung besarnya  laba  sebelum  bunga  dan  pajak untuk menutup beban bunga (Setiyawan dan  Musdholifah,  2020).  Apabila  rasio ICR  tinggi  maka  menunjukkan  kondisi keuangan yang aman, karena tersedianya dana  yang  cukup  untuk  menutup pembayaran bunga. Rasio ICR dapat pula dikatakan sebagai kemampuan perusahaan  untuk  membayar  beban bunga  dengan  laba  operasi  (Kasmir, 2014):

## Profitabilitas
Profitabilitas  adalah  kemampuan suatu  perusahaan  dalam  mengahsilkan laba selama periode tertentu pada tingkat penjualan,  asset  dan  modal  tertentu (Wulandari  dan  Musdholifah,  2019). Profitabilitas  perusahaan  dapat  dinilai melalui  berbagai  cara,  tergantung  dari laba  dan  ativa  atau  modal  yang  akan diperbandingkan.    Rasio  profitabilitas merupakan rasio yang menilai kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba (Kartika dan Hasanudin, 2019). Semakin besar kemampulabaan suatu perusahaan maka semakin  kecil  akan  terjadinya financial distress .  Riset  ini  menggunakan  proksi return on asset (ROA) yang menunjukkan kemampuan  laba  dari  aktiva  yang dioergunakan  (Yohanson  dan  Putra, 2020).  Cara  menghitungnya  adalah  laba setelah pajak dibagi dengan total aktiva. Laba  yang  tinggi  menggambarkan keberhasilan perusahaan dalam menjalankan  operasionalnya  sehingga terhindar dari financial distress .
Leverage
Rasio  leverage  adalah  rasio  yang berguna  untk  mengukur  besarnya  asset perusahaan  yang  dibiayai  hutang (Kartika  &  Hasanudin,  2019).  Semakin besar  jumlah  asset  yang  dimiliki perusahaan, akan semakin stabil keadaannya  sehingga  lebih  kuat  dalam menghadai financial  distress .  Sebaliknya jika  perusahaan  memiliki  asset  yang rendah, maka perusahaan sangat mudah mengalami financial distress . Leverage yang tinggi menyebabkan hutang bunga yang tinggi,  apabila  tidak  diimbangi  dengan keuntungan yang tinggi dari operasional asset maka perusahaan akan mengalami gagal  bayar  hingga  menyebabkan financial  distress. Proksi  yang  digunakan dalam  riset  ini  adalah debt  to  asset  ratio (DAR), rasio ini merupakan perbandingan antara total hutang dengan total asset (Hutari, 2019).
Likuiditas Likuiditas  merupakan  indicator kemampuan perusahaan dalam melunasi kewajiban saat jatuh tempo menggunakan asset lancer yang dimiliki (Kartika  &  Hasanudin,  2019).likuiditas tidaka hanya berkeanaan dengankeadaan keseluruhan keuangan perusahaan tetapi juga  berkaitan  dengan  kemampuan mengubah  aktiva  lancer  menjadi  uanga kas  (Rohmadini,  2018).  Perusahaan dikatakan  likuid  apabila  perusahaan tersebut menyelesaikan kewajiban jangka pendek  saat  jatuh  tempo.    Riset  ini menggunakan current ratio (CR) sebagai proksinya.  Jika  CR  bernilai  besar  maka perusahaan sanggup membayar kewajiban  jangka  pendeknya  (Yohanson &  Putra,  2020).  Standar  CR  yang  biasa ditetapkan  adalah  sebesar  200%  (2:1) (Kasmir, 2017).
Faktor-Faktor yang Memengaruhi Financial Distress pada Perusahaan Consumer Goods di Indonesia Dian S.P. Koesoemasari,  Harsuti , Novanda Nur Huda

## Pengembangan Hipotesis
Pengaruh  Profitabilitas  pada Financial Distress
Semakin tinggi tingkat profitabilitas maka semakin sehat kondisi perusahaan  (Amanda  &  Tasman,  2019). Proksi profitabilitas ROA dengan proksi financial  distress  ICR  mempunyai pengaruh  yang  positif signifikan. Pernyataan ini didukung oleh (Setiyawan &  Musdholifah,  2019;  Kartika  & Hasanudin,
2019:
Wuandari &
Musdholifah, 2019; Hutari, 2019; Kusumawati
& Krisma,
2019). Pendapatan  perusahaan  bukan  hanya mampu  menutup  seluruh  biaya  yang dikeluarkan tetapi juga mampu menghasilkan laba. Besarnya laba bersih sangat  penting  bagi  perusahaan  untuk dapat  digunakan  untuk  investasi, sehingga  dapat  meningkatkan  kekayaan bersih  perusahaan.    DuPont theory menjelaskan  bahwa  perusahaan  harus menjaga  atau  mengontrol  pengeluaran agar  penggunaan  hutang  rendah.  Selain itu  DuPont  juga  menjelaskan  bahwa perusahaan harus mengontrol pengunaan  pendapatan  dan  modal perusahaan pada operasional perusahaan. Hipotesis yang diajukan:
H 1 :  Profitabilitas  berpengaruh  positif signifikan pada financial distress
Pengaruh  Leverage  Pada  Financial Distress
Leverage yang tinggi menyebabkan hutang  bunga  yang  tinggi,  maka perusahaan  harus  mampu  memperoleh laba  operasi  yang  cukup  agar  dapat menutup  beban  bunga.  Rasio leverage digunakan untuk mengukur kemampuan aktiva perusahaan yang dibiayai  hutang (Amanda  &  Tasman,  2019).  Manajemen
harus  mengawasi  proporsi  hutangnya karena  tingginya  hutang  bunga  dan pokok pinjaman tanpa didukung dengan keuantungan yang tinggi dapat menyebabkan gagal bayar, pada akhirnya perusahaan  mengalami financial  distress . Trade  off  theory menjelaskan  pemakaian liabilitis  yang  optimal  dapat  tercapai terjadi keseimbangan antara manfaat dan biaya  sebagai  hasil  dari  pemakaian hutang.  Perusahaan  yang  memiliki leverage  tinggi  diasumsikan  bahwa perusahaan  memanfaatkan  pendanaan dari  hutang  yang  tinggi  dalam pembiayaan kegiatan operasional perusahaan.
Kondisi
tersebut menyebabkan perusahaan memiliki tingakta  risiko  yang  tinggi,  sehingga memungkinkan terjadinya financial distress . Hipotesis yang diajukan adalah: H 2 :  leverage  berpengaruh  possitif signifikan pada financial distress .
Pengaruh  Likuiditas  pada Financial Distress
Likuiditas  dengan  proksi current ratio (CR),  merupakan  pengujian  pada manajerial untuk dapat melunasi kewajiban  jangka  pendek  dengan menggunakan  aktiva  lancar  saat  jatuh tempo  (Kasmir,  2017).  Semakin  tinggi kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban jangka pendeknya maka  kemungkinan  untuk  terjadi financial  distress tinggi.  Perusahaan  yang memiliki aktiva lancar terlalu besar juga tidak baik, sebab banyaknya modal yang terserap  dalam  modal  kerja  akan mengurangi kesempatan untuk melakukan investasi (Brigham &
Houston, 2018). Signaling theory menjelaskan bahwa likuiditas yang tinggi bagi suatu perusahaan dapat memberikan  sinyal  yang  negatif  bagi investor  karena  akan  mengurangi kemampuan investasi perusahaan
sehingga  dapat  meningkatkan  risiko financial  distress.  Berdasarkan  uraian tersebut  diatas  maka  dapat  diturun hipotesis sebagai berikut:
H 3 :  Likuiditas  berpangaruh  negative pada financial distress.

## Gambar 1 Model Penelitian

## METODE PENELITIAN
Populasi  penelitian  ini  adalah semua perusahaanconsumer goods yang tercatat  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun 2015-2019  sebanyak  55  perusahaan. Penetapan  sampel  penelitian  termasuk non probability sampling , dengan menggunakan  teknik purposive  sampling , yaitu  penetapan  sampel  menggunakan kriteria  berdasarkan  ketentuan  peneliti (Sugiono, 2017). Kriteria yang ditentukan perusahaan sector consumer goods tercatat secara berturut-turut dari 2015-2019; data yang  diperlukan  dalam  penelitian  ini lengkap;  menyajikan  laporan  keuangan dalam  satuan  rupiah  dengan  maksimal pembulatan  dalam  jutaan  rupiah. Berdasarkan  kriteria  tersebut  diperoleh sampel penelitian sebanyak 13 perusahaan.
Financial  distress adalah  kesulitan keuangan  atau  kondisi  keuangan perusahaan yang mengalami penurunan secara  terus  menerus  (Fatimah  et  al., 2019).  Proksi  yang  digunakan  riset  ini coverage  interest  ratio  (ICR),  yaitu  rasio
yang menghitung besarnya laba sebelum bunga  dan  pajak  untuk  menutup  beban bunga (Setiaywan & Musdholifah, 2020). Jika  rasio  ini  tinggi  nilainya  maka menunjukkan kondisi perusahaan aman, karena  tersedianya  dana  yang  cukup untuk  menutup  pembayaran  bunga. Formula yang digunakan adalah sebagai berikut (Setiyawan & Musdholifah, 2020):

## 𝐼𝐶𝑅 = 𝐿𝑎𝑏𝑎 𝑠𝑒𝑏𝑒𝑙𝑢𝑚 𝑏𝑢𝑛𝑔𝑎 𝑑𝑎𝑛 𝑝𝑎𝑗𝑎𝑘
𝑏𝑒𝑏𝑎𝑛 𝑏𝑢𝑛𝑔𝑎 Profitabilitas  merupakan  rasio yang menilai kemampulabaan perusahaan  pada  suatu  periode  dengan menggunakan  seluruh  asset  dan  modal yang  tersedia  (Kasmir,  2017).  Riset  ini menggunakan proksi profitabilitas return on  asset (ROA).  ROA  menunjukkan kemapuan  perusahaan  menghasilkan laba  dari  aktiva  yang  di[ergunakan. Formulasi  ROA  dalam  riset  ini  adalah (Kasmir,2017):

## 𝑅𝑂𝐴 = 𝐿𝑎𝑏𝑎 𝑠𝑒𝑡𝑒𝑙𝑎ℎ 𝑝𝑎𝑗𝑎𝑘 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑘 𝐴𝑘𝑡𝑖𝑣𝑎
Leverage adalah mengukur pemakaian  hutang  dalam  pembelajaan perusahaan  (Brigham  &  Houston,  2018). Debt  to  asset  (DAR)  adalah  rasio  yang menunjukkan  proporsi  penggunaan hutang  dari  asset  yang  dimiliki  (Hutari, 2019).  Riset  ini  menggunakan  rumus sebagai  berikut  (Brigham  &  Houston, 2018):

## 𝐷𝐴𝑅 = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐻𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑘𝑡𝑖𝑣𝑎
Teknik  regresi  berganda  data panel  digunakan  dalam  riset  ini  untuk mengakomodasi  adanya  variabel  bebas yang lebih dari satu untuk memprediksi variable terikat dan data yang digunakan
Profitabilita s Leverage Likuiditas Financial Distress e
Faktor-Faktor yang Memengaruhi Financial Distress pada Perusahaan Consumer Goods di Indonesia Dian S.P. Koesoemasari,  Harsuti , Novanda Nur Huda
dalam bentuk time series dan cross section . Persamaan model regresi dalam studi ini:
𝐼𝐶𝑅 𝑖𝑡 = 𝑎 + 𝑏 1 𝑅𝑂𝐴 𝑖𝑡 + 𝑏 2 𝐷𝐴𝑅 𝑖𝑡 + 𝑏 3 𝐶𝑅 𝑖𝑡 + 𝑒 𝑖𝑡
Keterangan:
ICR  : Financial distress ROA  : Profitabilitas
CR : Likuiditas
α : Konstanta b 1-3 : Koefisein regresi
i : Perusahaan sampel
t : Periode waktu
e : Variabel residu

## HASIL ANALISIS DAN PEMBAHASAN
Hasil Analisis Hasil  output  regresi  dapat  dilihat pada table 1. Analisis regresi data panel diperlukan  adanya  pemilihan  model yang  paling  tepat.  Pengujian  pemilihan model diperoleh common effect model yang paling  tepat  yang  digunakan  untuk melakuakn estimasi. Model yang terpilih juga sudah lolos uji asumsi klasik.
Tabel 1 Hasil Regresi Dengan Common Effect Model Varibel
Coefficient t-stat Prob. ROA 319,0772 5,920390 0,0000 DAR 1,012118 6,481990 0,0000 CR -84,66102 -2,23922 0,0288 C 40,74882 3,199443 0,0022 F test 23,62343 (0,0000) R 2 53,7424%
Sumber: output eviews, 2021
Berdasarkan  tabel  1  dapat  dituliskan persamaan sebagai berikut:
ICRit = 40,75 + 319,08ROAit + 1,01DARit –  84,66CRit
Koefisien Determinasi (R 2 ) . Hasil koefisien  determinasi  diperoleh  sebesar
0,537424  atau  53,7424%.  Maknanya bahwa variasi
financial distress
perusahaan cosumer goods dapat dijelaskan oleh ketiga variabel penelitian sebesar 53,74% sisanya 46,2576% dijelaskan  oleh  variabel  lain  yang  tidak masuk  dalam  model  penelitian.  Model penelitian  ini  juga  lolos goodness  of  fit , berdasarkan  nilai  uji  F  sebesar  23,62343 dengan signifikansi sebesar 0,000.

## Pembahasan
Pengaruh  Profitabilitas  pada Financial Distress
Berdasarkan analisis regresi berganda  data  panel, diperoleh  nilai  t stat 5,92 > t tabel 1,67 dengan signifikansi 0,0000 lebih  kecil  dari  α.  Hasil  tersebut menunjukkan bahwa profitabilitas berpengaruh  positif  signifikan  terhadap financial distress . Artinya, bahwa semakin tinggi  profitabilitas  yang  diproksikan dengan  ROA  semakin  baik  kondisi perusahaan  atau  tidak  mengalami financial  distress dengan  proksi  ICR. Kondisi  tersebut  sesuai  dengan  DuPont theory yang menyatakan bahwa semakin baik profitabilitas menandakan manajerial
perusahaan mampu mengelola asset yang dimiliki. Perusahaan
dapat
mengontrol pengeluarannya dengan menekan penggunaan  hutang  dan  meningkatkan penggunaan  pendapatan  dan  modal untuk
kegiatan operasional. Kemampulabaan  yang  semakin  tinggi sehingga  perusahaan  dapat  melakukan re-investasi  untuk  dapat  meningkatkan kekayaan  bersih  perusahaan,  sehingga terhindar  dari financial  distress .  Hasil penelitian ini mendukung argumen  dari (Christine  et  al.,  2019;  Fardania  et  al., 2019;  Fatimah  et  al.,  2019)  yang menyatakan bahwa profitabilitas berpengaruh positif signifikan.
Pengaruh Leverage pada Financial Distress
Hasil analisis diperoleh t tes sebesar 6,48 > t tabel 1,67 dengan signifikansi 0,0000 lebih  kecil  dari  α.  Bukti  empiris menyatakan  bahwa  leverage  dengan proksi  debt  to  asset  (DAR)  berpengaruh positif  signifikan  pada  financial  distress (ICR).  Maknanya,  perusahaan  yang memiliki leverage yang  semakin  tinggi maka  perusahaan  tersebut  tidak  akan mengalami financial  distress (Amanda  & Tasman,  2019).  Kondisi  ini  dapat  terjadi karena  perusahaan  dengan  tingkat hutang  yang  tinggi  dapat  memperoleh kesempatan  untuk  lebih  meningkatkan kegiatan operasionalnya sehingga terhindar  dari financial  distress (Hutari, 2019). Trade off theory menjelaskan bahwa pemakaian  liabilitis  dikatakan  optimal jika manajerial mampu menyeimbangkan antara manfaat dan biaya sebagai akibat adanya  hutang.  Bukti  empiris  ini mendukung  pendapat  dari  (Amanda  & Tasman,  2019;  Asfali,  2019;  Kartika  & Hasanudi,  2019)  yang  berargumen leverage berpengaruh  positif  signifikan pada financial distress.
Pengaruh  Likuiditas  pada Fiancial Distress
Berdasarkan  tabel  1  dapat  dilihat bahwa nilai t hitung likuiditas sebasar -2,24 <       -t tabel -1,67 dengan signifikansi 0,0288 lebih  kecil  dari  α.  Likuiditas  yang merupakan indikator kemampuan perusahaan  untuk  melunasi  kewajiban finansialnya  pada  jatuh  tempo  dengan aktiva  lancar  yang  dimiliki  (Kartika  & Hasanudin,  2019).  Hasil  riset  ini memberikan  bukti  bahwa  variable likuiditas berpengaruh negatif signifikan pada financial  distress perusahaan consumer  goods .  Semakin  tinggi  nilai likuiditas perusahaan semakin
menyebabkan  perusahaan  mengalami financial distress. Signalling theory menjelaskan  bahwa  informasi  yang dibagikan  oleh  manajer  perusahaan dapat  menjadi  informasi  asimetri  bagi pihak  eksternal.  Kondisi  perusahaan yang likuid menurut manajer baik tetapi dapat diartikan negatif atau bad news bagi investor.  Manajer  menganggap  baik kondisinya  perusahaan  karena  manajer paham  kondisi  perusahaan  sedangkan investor  was-was  dengan  tingginya likuiditas  perusahaan.  Perusahaan  yang memiliki  likuiditas  yang  tinggi  maka dana  yang  ada  di  perusahaan  banyak terserap  untuk  modal  kerja,  yang  dapat menghilangkan kesempatan berinvestasi perusahaan.  Hilangnya  kesempatan untuk  berinvestasi  maka  kemungkinan perusahaan untuk memperoleh pendapatan selain dari kegiatan operasional  hilang.  Bukti  empiris  ini mendukung  argumen  (  Fardania  et  al., 2019;  Nasution,  2019;  Zulaecha  & Mulvutasari, 2019).

## SIMPULAN DAN SARAN

## Simpulan
Berdasarkan  hasil  penelitian  dan pembahasan  dalam  riset  ini  dapat dsimpulkan:
1. Profitabilitas  dengan  proksi  ROA berpengaruh  positif  signifikan  pada financial distress dengan proksi ICR.
2. Leverage dengan proksi DAR berpengaruh  positif  signifikan  pada financial distress (ICR).
3. Likuiditas  (CR)  berpengaruh  negatif signifikan  pada financial  distress
(ICR).
Saran
Faktor-Faktor yang Memengaruhi Financial Distress pada Perusahaan Consumer Goods di Indonesia Dian S.P. Koesoemasari,  Harsuti , Novanda Nur Huda
Bukti empiris yang diperoleh dari studi  ini  ada  beberapa  hal  yang  dapat disarankan:
1. Koefisien determinasi yang sebesar
53,74% masih kecil, sehingga masih sangat mungkin untuk menambahkan variable bebas lainnya seperti, ukuran perusahaan, arus  kas,  pertumbuhan  penjualan dan sebagainya.
2. Pengukuran financial  distress dapat megunakan dengan ukuran lainnya, seperti Altman Z- score dan
Zmijewski X- score .

## DAFTAR PUSTAKA
Amanda,  Y.  &  Tasman,  A.  (2019). Pengaruh,  Likuiditas,  Leverage,
Sales Growth dan Ukuran Perusahaan Trhadap Financial Distress pada perusahaan
Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek  Indonesia  (BEI)  Periode  2015- 2017. EcoGen 453 Volume 2, Nomor 3 , 453-462.
Asfali.  (2019).  The  Effect  of  Leverage, Liquidity  and  Prifitabilitas  on Financial Distress with The Effectiveness of Audit Committee as a  Moderating  Variable. Accounting Analysis Journal 8(1) , 38-44.
Christine, D. Wijaya, Chandra J., Pratiwi, K  Lubis,  M  dan  Nasution,  I.A.,
(2019).  Pengaruh  Profitabilitas, Leverage,  Total  arus  Kas  dan Ukuran  Perusahaan  terhadap
Financial
Distress pada Perusahaan  Property  dan  Reak Estate  yang  Terdaftar  di  Bursa Efek Indoneisa Tahun 2014- 2017. Jurnal Ekonomi & Ekonomi Syariah Vol. 2 No. 2 , 340-351.
Fardani, I.M., Ermawati, E & Wiyono, W. (2019).  Pengaruh  Likuiditas, Solvabilitas  dan  Profitabilitas Terhadap financial Distress (Studi  empiris  Pada  Perusahaan Manufaktur Sub Sektor Makanan dan Minuman yang Terdaftar di bursa  Efek  Indonesia  Periode 2015-2017). Progress  Conference Volume 2 , 188-195.
Hutari,  M.Y.  (2019).  Effect  of  Liquidity,
Leverage, profitability, and Cash Flow  on  The  Financial  Distress. Journal  International  of  Economic, Finance  and  Management, Vo.  3 No. 3, 1-20.
Kasmir. (2017). Analisis Laporan Keuangan . Raja Grafindo persada, Jakarta.
Kartika,  R  dan  Hasanudin.  (2019).
Analisis  Pengaruh  Likuiditas, Levergae,
Akticitas, dan Profitabilitas  terhadap  Fianacial
Distress pada Perusahaan
Terbuka  Sektur  Infrastruktur, Utilitas, dan Transportasi Periode 2011- 2015. Jurnal Ilmu Manajemen Vol. 15 No. 1, 1-6.
Kusumawati, R. dan Krisma, M.H. (2019). Analisis  Pengaruh  Profitabilitas, Likuiditas,  Leverage,  Aktivitas, dan sales Growth dalam Memprediksi  Kondisi  Financial Distress  (Studi  Pada  Perusahaan Manufajtur Bursa Efek Indonesia Tahun  2013-2016). Jurnal  Ilmu  & Riset akuntansi Vol. 3 no. 9 , 1-16.
Nasution,  S.A.  (2019).  Faktor  yang mempengaruhi Kondisi Financial Distress  Perusahaan  Property dan  Real  Estate. Riset  &  Jurnal akuntansi Volume 3 No. 1 , 82-90.
Oktariyani, A. (2019). Analisis Pengaruh
Current  ratio,  DER,  TATO,  dan EBITDA Terhadap Kondisi
Financial Distress Pada Perusahaan  Manufaktur  yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. Akuntansi dan Manajemen Vol. 14 no.1 , 111-125.
Pandegirot,  S.  C.  G.,  Van  Rate,  P.,  & Tulung,  J.  E.  (2019).  Analisis Pengaruh Current Ratio, Institutional Ownership,  Debt to Asset  Ratio  terhadap  Kondisi Financial Distress pada
Perusahaan  Property  dan  Real Estate  di  Bursa  Efek  Indonesia 2013-2017. Jurnal  EMBA:  Jurnal Riset  Ekonomi,  Manajemen,  Bisnis Dan Akuntansi , 7 (3).
Palomino, F., Paolillo, S., Perez-Orive, A., &  Sanz-Maldonado,  G.  (2019). The  Information  in  Interest Coverage  Ratios  of  the  US
Nonfinancial Corporate Sector.
Rahmadhani,  Sari  Nuzullina.  (2019). Pengaruh  Marjin  Laba  Bersih Dan  Pengembalian  Atas  Ekuitas
Terhadap Harga Saham Perusahaan  Industri  Barang
Konsumsi. Jurnal  Akuntansi  dan Bisnis, 5(2), 170-175.
Rohmadini, A., Saifi, M., & Darmawan, A. (2018).  Pengaruh  Profitabilitas, Likuiditas, dan Leverage terhadap Financial distress (Studi pada  Perusahaan  Food  & Beverage yang Terdaftar di Bursa Efek  Indonesia  Periode  2-13- 2016). Jurnal  Administrasi  Bisnis (JAB) Vol. 61 No. 2, 11-19.
Setiayawan,  E.,  &  Musdholifah.  (2020). Pengaruh  Struktur  Kepemilikan, Profitabilitas, Likuiditas, Leverage,  dan  Nilai  Tukar terhadap Financial Distress pada Perusahaan  yang  Terdaftar  di IDX tahun 2016-2017. Jurnal Ilmu
manajemen (JIM) Vol. 8 No. 1 , 51- 66.
Wulandari  &  Musdholifah.  (2019).  Studi Pengaruh
Corporate Government,  Likuiditas,  dan
Profitabilitas  terhadap  Financial Distress  pada  Perusahaan  Sub Sektor Property & Real Estate di Indonesia. Jurnal Ilmu Manajemen Vol 7 No. 4 , 1104-1117.
Sugiyono.  (2017).  Metode  penelitian Bisnis. Alfabeta, Bandung.
Zulaecha,  H.E.,  &  Mulvitasari.  (2019). Pengaruh  Likuiditas,  leverage, dan  Sales  Growth  terhadap Fiancial Distress.
Jurnal
manajemen Bisnis Vol. 81 No. 1 , 16-
23.