## REAKSI PASAR PADA AKSI KORPORASI STOCK SPLIT EMITEN DI BURSA EFEK INDONESIA
Dedeh Sri Sudaryanti 1 Yuyun Yuniasih 2 Andri Helmi Munawar 3* 1 Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Siliwangi Email: dedehsri@unsil.ac.id 1 2 Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Siliwangi Email: yuyunyuniasih@unsil.ac.id 2 3 Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Siliwangi Email: andri.helmi@unsil.ac.id 3 *Corresponden Author Email: andri.helmi@unsil.ac.id
Diterima: 20 Juni 2023 Direview: 2 Juli 2023 Dipublikasikan: 8 Agustus 2023

## Abstract
Stock split is one of the corporate activities used to increase stock liquidity. The content of information contained in the company's stock split corporate action still shows that the phenomenon related to the stock  split  shows  inconsistent  results.  This  study  aims  to  obtain  empirical  evidence  by  analyzing abnormal returns and stock trading volume before and after the stock split announcement. The research was conducted on companies listed on the Indonesia Stock Exchange in 2021 with a data collection technique  using  the  purposive  sampling  method  and  8  companies  were  obtained.  The  data  used  is secondary data from the official website of the Indonesia Stock Exchange. The research data analysis tool used the Wilcoxon signed rank test  with IBM SPSS version 27  through an even study approach with an observation period of 5 days before and 5 days after the stock split event. The results of this study indicate that there is a market reaction as evidenced by a significant difference between abnormal returns and stock trading volume before and after the stock split announcement.
Keywords: Stock Split; Abnormal Return

## Abstract
Pemecahan  saham  (stock  split)  merupakan  salah  satu  tindakan  korporasi  yang  digunakan  untuk meningkatkan  likuiditas  saham.  Namun,  kandungan  informasi  yang  terkait  dengan  aksi  korporasi pemecahan  saham  yang  dilakukan  oleh  perusahaan  masih  menunjukkan  fenomena  yang  tidak konsisten.  Penelitian  ini  bertujuan  untuk  memperoleh  bukti  empiris  dengan  menganalisis  abnormal return  dan  volume  perdagangan  saham  sebelum  dan  sesudah  pengumuman  stock  split.  Penelitian dilakukan  pada  perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2021  dengan  teknik pengumpulan  data  menggunakan  metode  purposive  sampling  dan  diperoleh  delapan  perusahaan. Pendekatan penelitian menggunakan kuantitatif, data yang digunakan merupakan data sekunder dari website resmi Bursa Efek Indonesia. Alat analisis data penelitian menggunakan uji Wilcoxon signed rank dengan IBM SPSS versi 27 melalui pendekatan even study dengan periode pengamatan lima hari sebelum dan lima hari sesudah peristiwa stock split. Hasil penelitian ini menunjukkan terdapat reaksi pasar yang dibuktikan adanya perbedaan signifikan antara abnormal return dan volume perdagangan saham  sebelum dan  sesudah  pengumuman  stock  split.  Hasil  penelitian  ini  mendukung  teori  efficient market hypothesis, bahwa pasar modal Indonesia termasuk dalam pasar efisien setengah kuat (semi strong),  yang  menyatakan  harga  pasar  saham  yang  terbentuk  sekarang  telah  mencerminkan  semua informasi yang dipublikasikan.
Kata Kunci: Pemecahan saham, Abnormal return.

## PENDAHULUAN
Pasar modal merupakan pasar yang digunakan untuk mempertemukan pihak yang surplus dana dengan  pihak  yang deficit dana  (emiten  atau  perusahaan)  dalam  rangka  melakukan  aktivitas perdagangan.  Pihak  yang  surplus  dana  (investor)  akan  menanamkan  kapitalnya  pada  emiten  yang memiliki  peluang  potensial  di  masa  yang  akan  datang  melalui  mekanisme  pasar  baik suplly maupun demand . Selain harapan keuntungan pada investasi saham yang dilakukan investor, risiko pasar menjadi unsur  yang uncertainty yang  harus  dihadapi  investor.  Jika  pemodal  mengharapkan  ekspektasi keuntungan di masa depan yang tinggi, maka investor juga dihadapkan pada risiko yang tinggi pula, terutama investasi saham yang dikenal dengan investasi yang high risk high return . Untuk mengurangi berbagai jenis risiko yang akan dihadapi dibutuhkan kelengkapan informasi yang akurat sesuai dengan realita yang terjadi di pasar modal.
Aktivitas trading saham dipengaruhi oleh keakuratan informasi di pasar modal baik  informasi yang sifatnya ekonomi maupun non ekonomi. Beberapa faktor yang mempengaruhi kegiatan transaksi yang terjadi di capital market (Triani, 2013) , antara lain yaitu informasi yang masuk menjadi issue di pasar  modal.  Informasi  adalah  kunci  sukses  bagi  pemodal  yang  melakukan  investasi  di  lantai  bursa. Semakin banyak data yang dipegang investor, maka peluang untuk mendapatkan keuntungan semakin tinggi. Risiko tentunya harus dihadapi investor jika sudah masuk dalam investasi di pasar modal, jika ingin  mendapatkan  keuntungan  tinggi,  investor  tentunya  harus  menghadapi  risiko  yang  tinggi  pula. Risiko  tidak  dapat  dihindari  namun  dapat  diminimasilir  melalui  diversifikasi.  Sehingga  untuk mengurangi risiko yang akan dihadapi investor, secara langsung harus lengkap, terkini, dan kondisinya real dengan  kondisi  sesuai  yang  terjadi  di  pasar (Didit  Herlianto,  2013). Event yang  dapat  menjadi pertimbangan  adalah  informasi  tentang stock  split (Ali  Sadikin,  2011; Priatno  &  Freddy,  2021), didukung  oleh  pernyataan  Darmadji  dan  Fakhrudin  (2019) menyatakan  bahwa investment  decision dapat ditentukan oleh kegiatan emiten yang dapat berpengaruh pada volume saham, missal salah satu aksinya adalah split saham.
Menurut (Halim, 2015) pemecahan saham adalah lembaran saham yang jumlahnya lebih banyak tetapi nominalnya tentunya lebih kecil secara proporsional. Reaksi yang diberikan pasar terhadap stock split dapat  diukur  melalui  perubahan  harga  saham,  volume  perdagangan  maupun abnormal  return saham (Melati & Nurwulandari, 2019) . Pengumuman peristiwa stock split merupakan informasi penting bagi investor untuk mengambil keputusan. Dengan adanya stock split maka harga yang awalnya tinggi akan  menjadi  lebih  rendah  dengan  tujuan  dapat  dijangkau  oleh  para  investor  kecil,  hal  ini  akan menyebabkan tingkat demand saham meningkat dan likuiditas sahamnya juga meningkat (Jing, 2005; Shofa & Utiyati, 2016; Yunawati, 2019).
Kandungan informasi yang terkandung dalam aksi korporasi pemecahan saham yang dilakukan perseroan masih menunjukkan fenomena yang simpang siur. Berdasarkan kajian beberapa riset terkait stock split menunjukkan hasil yang tidak konsisten dan mengarah pada teori yang tidak sama. Terdapat perbedaan abnormal  return yang  signifikan  antara  periode  sebelum  dan  sesudah stock  split .  Hal  ini menjelaskan  bahwa  kegiatan  pemecahan  saham  yang  dilakukan  oleh  perseroan go  public mempengaruhi investor dalam memutuskan untuk investasi atau tidak tercermin dari hasil pengujian. (Prayitno, 2015) dalam menghitung return normal dan return abnormal dapat menggunakan data harian. Implikasi  penelitian  menjelaskan  baik  sebelum  maupun  sesudah event tidak  ada abnormal  return . Biasanya  seteleh  pemecahan  saham  diumumkan  di  bursa, return abnormal  hanya  terjadi  satu  kali. Reaksi investor terhadap pengumuman pemecahan saham lambat. Penelitian (Putri & Elizabeth, 2017; Trijunanto,  2016) menunjukkan abnormal  return baik  sebelum  maupun  sesudah  pemecahan  saham tidak memiliki pengaruh berarti. Penelitian (Pujaastawan & Suarjaya, 2016) melalui pendekatan event study jumlah pengamatan selama tiga hari sebelum maupun sesudah pemecahan saham menunjukkan bahwa tidak ada reaksi pasar baik pada saat terjadinya stock split (day t-3 sampai dengan day t+3) yang dijelaskan  oleh abnormal  return yang  tidak  signifikan.  Penelitian  yang  dilakukan (Zahra  & Muhdiyanto, 2021) , (Munthe, 2017) , (Putra & Suaryana, 2019) , (Utami, 2017) , (Madani, Iskandar, & Azis, 2020), dan (Muhammad Ade Hernoyo, 2013) menunjukkan bukti bahwa event stock split menjadi memberi kandungan informasi artinya mendukung teori Signaling dan teori Trading Range .
Teori Signaling pertama  kali  dikemukakan  oleh  Ross (Madani  et  al.,  2020). Teori Signaling menjelaskan bahwa korporasi yang memiliki kinerja yang baik itu jika laporan keuangannya dikelola dengan baik, pernyataan ini disampaikan manajer kepada owner dan juga stakeholder investor karena manajer lebih mengetahui prediksi prospek masa depan emiten dibandingkan dengan pemilik maupun
investor itu sendiri. Peran manajer untuk memberikan informasi yang menguntungkan investor diambil setelah manajer memutuskan melakukan stock split. Berdasarkan pada teori ini, keputusan stock split dipengaruhi  oleh  kinerja  perusahaan,  sebab  hanya  perusahaan  dengan  kinerja  baik  yang  mampu melakukan  pemecahan  saham.  Perusahaan  biasanya  memperoleh  keuntungan  yang  besar  sebelum dilakukan aksi pemecahan saham dan hal ini mendukung hipotesis dari Teori Signaling , bahwa kondisi pemecahan saham adalah informasi positif bagi pemodal (investor) dan semestinya event ini direspon pasar secara baik.
Menurut  Baker  dan  Powell (Madani  et  al.,  2020) motif  utama  pemecahan  saham  adalah menggerakkan harga ke kisaran trading yang lebih baik, diikuti dengan likuiditas yang meningkat serta sinyal ekspektasi optimis tentang masa depan. Menurut teori trading range , likuiditas perusahaan yang melakukan split saham  akan  meningkat. Stock  split menjadikan pricing lebih  kecil  sehingga  dapat menjangkau  para  investor  kecil  untuk  melakukan  transaksi  yang impact -nya  likuiditas  saham meningkat. Sebaliknya bukti empiris yang ditemukan (Hirmawan, 2020a) , (Fadlilah & Fianto, 2020) , dan (Amin, 2020) menunjukkan aksi korporasi stock split tidak mendukung pernyataan tersebut bahwa informasi yang ditunjukkan tidak berpengaruh terhadap reaksi pasar. Kondisi ini mendukung teori pasar efisien, menganggap aksi stock split terhadap cash flow dan fundamental perusahaan tidak berpengaruh. Fama (Madani  et  al.,  2020) memberikan  konsep  pasar  yang  efisien  bahwa  informasi  yang  tersedia dicerminkan oleh harga pasar real saat ini. Teori hipotesis pasar efisien ini menjadi acuan utama para investor  dalam  memutuskan  investasi  di  lantai  bursa,  karena  anggapan  investor  informasi  yang disampaikan oleh emiten baik info dari internal maupun eksternal adalah benar.
Adanya gap  research ini  mendorong  penulis  untuk  kembali  melakukan  penelitian  dengan harapan  memberi  bukti  empiris  baru  terkait  fenomena  peristiwa  pemecahan  saham  yang  dilakukan perusahaan.  Tujuan  penelitian  ini  diharapkan  akan  menjawab  pertanyaan  apakah stock  split mempengaruhi reaksi pasar saham. Hasil pengujian dari penelitian ini dapat digunakan sebagai bentuk informasi bagi stakeholder di pasar modal dalam membuat keputusan investasinya terutama yang terkait dengan peristiwa aksi koroprasi stock split .
Reaksi pasar merupakan suatu bentuk respon sebagai tanda bahwa suatu event akan menjadi kode untuk emiten apakah memberi sinyal yang baik atau buruk. Pengukuran reaksi pasar dari perolehan kondisi harga  sekuritas  yang  mengalami  perubahan  ( abnormal  return ).  Untuk  mengukur abnormal  return pada dasarnya untuk mengidentifikasi apakah event tersebut menyebabkan reaksi pasar atau tidak (Fadlilah & Fianto, 2020) . Perhitungan abnormal return dengan menselisihkan actual return dengan expected return , angka  relatif  dari  perbandingan closing  price hari  ini  dengan  harga  sebelumnya  disebut return actual. Sementara  menghitung return ekspektasi  diperoleh  dari  perhitungan return pasar  yaitu  dengan menselisihkan  Indeks  Harga  Saham  Gabungan  pada  waktu  yang  ditentukan  dengan  IHSG  sebelumnya. Abnormal  return akan  negatif  jika  setelah  pemecahan  saham  mengalami  penurunan  karena  tingkat pengharapan return- nya tidak melebihi return aktualnya.
Ketertarikan calon investor dalam investasi saham salah satunya karena harga saham yang ditawarkan lebih  murah  setelah event  split saham.  Semakin  banyak  permintaan  investor  dalam  transaksi  akan  linier dengan  meningkatnya  volume  perdagangan  saham (Brigham  &  Gapenski,  2014). Menurut (Budiman  & Supatmi, 2009) untuk mengetahui seberapa jauh minat investor terhadap saham, dapat dilihat dari besarnya trading perdagangan.  Transaksi  saham  yang  meningkat  disebabkan  karena  volume  perdagangan  yang mengalami  peningkatan. Trading  volume ini  menjadi  indikator  transaksi  atas  sahamnya  mengalami peningkatan, selain itu sebagai indikator dari kekuatan dan kelemahan market . Apabila volume perdagangan mengalami kenaikan dengan harga pasar yang fluktuatif, kemungkinan besar harga akan tetap pada tren saat ini.
Pasar  dapat  menggunakan  volume  perdagangan  sebagai  alat  untuk  melihat  bagaimana  pasar menanggapi pergerakan saham; aktivitas perdagangan volume dapat digunakan untuk mengukur perubahan tersebut. Jumlah lembar saham yang diperdagangkan selama periode tertentu dibagi dengan jumlah lembar saham perusahaan yang beredar selama periode tersebut. Perubahan jumlah volume perdagangan rata-rata sebelum dan setelah saham di split dapat digunakan untuk mengukur dampak dari pemecahan saham.

## KAJIAN PUSTAKA DAN PEGEMBANGAN HIPOTESIS

## Stock Split
Menurut (Alghazali  &  Darmawan,  2019) stock  split  yaitu  bentuk  program  perusahaan  untuk membuat nominal suatu harga saham menjadi lebih kecil dengan  melakukan pemecahan satu lembar saham menjadi beberapa lembar. Split saham adalah aksi yang dilakukan oleh emiten untuk memecah
lembaran  saham,  yang  pada  akhirnya  harga  per  lembar  saham  baru  pasca split menjadi  lebih  rendah sebesar  1/n  dari  harga  per  lembar  saham  sebelum stock  split .  Tujuan  dari split ini  antara  lain  untuk menjangkau investor yang memiliki modal lebih kecil, karena dianggap terlalu mahal harga sahamnya dan mungkin mengurangi likuiditasnya.
Menurunnya  likuiditas  saham  menunjukkan  frekuensi trading saham  makin  rendah  sehingga harapan mendapatkan keuntungan makin sedikit. Event ini diharapkan dapat menarik lebih banyak para pemodal untuk investasi. Dengan harga saham yang murah, perseroan mengharapkan dapat memberi daya tarik untuk berbagai kalangan investor (Hirmawan, 2020b). Pemecahan saham adalah membuat saham dibagi-bagi saham menjadi n saham (Hartono, 2017) . Harga per saham baru setelah stock split adalah  1/n  dari  harga  sebelumnya.  Artinya  kondisi  perusahaan  setelah  pemecahan  saham  tidak memberikan value bagi perusahaan ataupun nilai ekonomi. Menurut (Marwata, 2001), split saham akan menimbulkan  efek  fatamorgana  bagi  pemodal (Horne,  James  C.  Van  dan  Wachowicz,  2012) karena investor  merasa  memiliki  lebih  banyak  saham  daripada  yang  mereka  miliki  semula  sehingga persepsinya lebih sejahtera. Namun, harga pasar saham tersebut akan turun sesuai dengan split factor sehingga nilai total saham yang dimiliki investor akan tetap sama. Oleh karena itu, peristiwa pemecahan saham  ini  merupakan action korporat  yang  tidak  menghasilkan  nilai  ekonomis.  Namun  pada kenyataannya  terdapat  beberapa  riset  yang  menghasilkan  bahwa  fenomena  pemecahan  saham berdampak positif terhadap pasar.

## Abnormal Return
Return abnormal adalah ketika perolehan aktual dikurangi dari return yang diharapkan . (Hartono, 2017) .  Abnormal return adalah  perbedaan  antara  perolehan  aktual  dan  realisasi  yang  sebenanrnya dengan ekspektasi return (Halim, 2015). Sedangkan menurut Tandelilin (2002), return abnormal adalah return aktual  dikurangi  return  ekspektasi,  yang  dapat  menyebabkan  informasi  bocor  setelah dipublikasikan.
Studi tentang pemecahan saham juga merupakan studi peristiwa yang banyak dilakukan. Hasil penelitian terdahulu yang membahas stock split berbeda-beda. Penelitian (Zein, Novita, & Eka, 2009) menunjukkan  bahwa  ada  pengaruh  yang  berarti abnormal  return pada  saat  setelah  dilakukan stock saham. Hal tersebut menjelaskan bahwa pemecahan saham berdampak memberikan signal informasi ke pasar. Ada perbedaan yang berarti antara periode sebelum maupun pasca terjadinya pemecahan saham. Hal  ini  memberi  makna  bahwa  emiten  yang go  public yang  melakukan event pemecahan  saham memberi  pertimbangan  dalam investment  decison .  Penelitian (Sakti  &  Rini,  2013) menjelaskan  ada perbedaan yang berarti pada perolehan abnormal pada korporasi yang tidak ada pertumbuhan dan pada korporasi yang memiliki growth baik sebelum maupun pasca stock split.
Dalam  kondisi  pasar  yang  lemah  dimana  pemecahan  saham  menjadi  strategi  perusahaan  agar menghindari delisting , determinasi pemecahan saham terhadap harga saham menjadi bentuk pertanyaan yang  perlu  dianalisis.  Temuan  konflik  antara study dengan object yang  cenderung  sama  masih ditemukan. Abnormal return menjadi fenomena yang dinantikan para investor relevan dengan tujuan investasi yang utama yaitu memperoleh capital gain yang merupakan pengurangan harga jual dengan harga  beli  dengan  hasil  positif.  Kondisi abnormal  return dipicu  karena  adanya  kejadian  yang memunculkan motivasi pasar melakukan perdagangan saham secara aktif di atas nilai normalnya. Jika abnormal  return positif  maka  investor  akan  tertarik  pada  perusahaan  yang  berarti  investor  berpikir sejauh  mana  perusahaan  dapat  mengembalikan  return  berupa  dividen  kepada  pemodal  yang menginvestasikan modalnya pada perusahaan tersebut.
H1: Terdapat perbedaan abnormal return saham pada periode sebelum dan sesudah aksi korporasi stock split.

## Volume Perdagangan
Menurut (Dewi,  2012) bereaksinya  pasar  terhadap  jual  beli  saham  dipengaruhi  oleh  volume penjualan.  Aktivitas trading volume  yang  membandingkan  antara  perdagangan  jumlah  saham  dan beredar  dalam timing tertentu,  digunakan  untuk  mengukur  peningkatan  volume  perdagangan  saham. Dengan mengukur jumlah saham yang diperdagangkan pada market , trading volume adalah alat yang dipakai  untuk  mengetahui react di  pasar  modal (Shobriati,  Darminto,  &  Endang,  2013). Volume perdagangan saham merupakan kuantitas dalam kuantitas saham yang diperjualkan di waktu tertentu, biasanya day to day (Wang Sutrisno, Soffy Susilowati, & Francisca Yuniartha, 2000).
Trading  Volume  Activity (TVA)  adalah  instrument  pengukuran  untuk  mengetahui  fluktuasi volume  perdagangan  saham.  Gagasan  utamanya  adalah  membandingkan  kuantitas share yang diperdagangkan  pada  waktu  tertentu  dengan share  quantity yang  beredar  selama  waktu  yang  sama. Metode penilaian ini dipakai untuk mengukur pengaruh perubahan harga saham beredar selama waktu tersebut.  Cara  mengetahui  bagaimana split saham  berpengaruh  pada trading volume,  volume  saham yang  diperdagangkan  digunakan.  (Weston  dan  Copeland,  1997); (Paddock,  Copeland,  &  Weston, 1980). Harga yang ditawarkan menjadi penentu besar kecilnya perdagangan saham sehingga menjadi hal yang menarik atau tidaknya bagi preferensi investor. Makin banyak peminat akan transaksi saham tersebut maka trading volumenya akan semakin meningkat (Copeland, 1997).
H2 : Terdapat perbedaan volume perdagangan saham pada periode sebelum dan sesudah aksi korporasi stock split .
Berdasarkan kajian pustaka yang telah dijelaskan dan berpedoman pada penelitian  sebelumnya, maka kerangka konseptualnya dapat ditunjukkan sebagai berikut:

## Gambar 1 Kerangka Konseptual

## METODE PENELITIAN
Pendekatan  dalam  penelitian  ini  adalah  kuantitatif  dengan descriptive  method ,  populasi penelitiannya  adalah  seluruh company yang listing di  Bursa  Efek  Indonesia,  dan  melakukan  aksi korporasi  pemecahan  saham  di  periode  2021.  Penentuan  sampel  penelitian  menggunakan  teknik purposive sampling yakni metode sampling berdasarkan aspek tertentu yaitu perusahaan yang terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2021  dan  menerbitkan  laporan  tahunan  lengkap,  perusahaan melakukan pemecahan saham di tahun 2021, sampel memiliki semua data yang diperlukan, sehingga diperoleh  delapan  perusahaan  yang  memenuhi  kriteria  tersebut.  Data  diperoleh  menggunakan  data sekunder yang dipublikasikan melalui laman resmi Bursa Efek Indonesia yaitu www.idx.co.id

## Pengukuran Variabel
Berikut ringkasan pengukuran masing-masing variabel penelitian:
Tabel 1. Pengukuran Variabel Variabel Ukuran Variabel a. Abnormal Return (AR): Return sesungguhnya dikurangi return ekspektasi tiap saham 𝐴𝑅 𝑖𝑡= 𝑅 𝑖𝑡− 𝐸(𝑅 𝑖𝑡 )
b. Volume Perdagangan Saham (TVA): Jumlah  saham  yang  diperdagangkan  dibagi lembar saham yang beredar TVA = 𝐽𝑢𝑚𝑙𝑎ℎ 𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑦𝑎𝑛𝑔 𝑑𝑖𝑝𝑒𝑟𝑑𝑎𝑔𝑎𝑛𝑔𝑘𝑎𝑛 𝐽𝑢𝑚𝑙𝑎ℎ 𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑦𝑎𝑛𝑔 𝑏𝑒𝑟𝑒𝑑𝑎𝑟
Sumber: data diolah (2022)

## HASIL DAN PEMBAHASAN Uji Normalitas
Dalam penelitian ini untuk mengetahui uji normalitas data peneliti  menggunakan Kolmogorov- Smirnov dan Shapiro-Wilk test. Pada pengujian ini, jika nilai probability > 0,05 maka data berdistribusi normal, namun jika nilai prob. < 0,05 maka data tersebut tidak normal. Berikut adalah hasilnya:
STOCK SPLIT
Uji Beda Dua Rata-rata
Abnormal Return rata-rata
dan Volume Perdagangan Saham Sebelum Stock Split Abnormal Return rata-rata dan Volume Perdagangan Saham pasca Stock Split
Tabel 2. Uji Normalitas Data Kolmogorov-Smirnov Variabel Nilai Signifikansi Keterangan Abnormal Return sebelum pemecahan saham 0,000 Tidak normal Abnormal Return pasca pemecahan saham 0,001 Tidak normal Volume Perdagangan sebelum pemecahan saham 0,000 Tidak normal Volume Perdagangan setelah pemecahan saham 0,000 Tidak normal Sumber: data diolah (2022)
Tabel 2 menunjukkan data berdistribusi tidak normal. Ini ditunjukkan oleh nilai Asymp. Sig (2- tailed) return abnormal dan trading volume saham sebelum dan pasca peristiwa split saham yang lebih rendah dari level signifikansi α = 5% (0,019 < 0,05 dan 0,001 < 0,05). Oleh karena itu, uji hipotesis nonparametrik Wilcoxon Signed Rank digunakan . Selain menggunakan uji Kolmogorov-Smirnov, berikut adalah output hasil uji Shapiro-Wilk test:
Tabel 3. Uji Normalitas Data Shapiro-Wilk Variabel Nilai Signifikansi Keterangan Abnormal Return sebelum pemecahan saham 0,000 Tidak normal Abnormal Return setelah pemecahan saham 0,000 Tidak normal Volume Perdagangan sebelum pemecahan saham 0,000 Tidak normal Volume Perdagangan setelah pemecahan saham 0,000 Tidak normal Sumber: data diolah (2022)
Hasil  pengujian  normalitas  data  untuk  variabel  return  abnormal  dan trading volume saham sebelum  pemecahan  saham  dan  pasca split saham  pada  Tabel  3  menunjukkan  nilai  sig  <  0,05,  yang menunjukkan bahwa tidak berdistribusi normal untuk datanya. Oleh karena itu, hipotesis uji yang akan digunakan yaitu statistik non parametrik Wilcoxon Signed Rank Test .

## Uji Hipotesis Abnormal Return
Berikut  hasil  uji  beda  dengan Wilcoxon  signed  Rank  Test untuk  menguji  hipotesis  1:  Ada perbedaan pendapatan abnormal saham pada periode sebelum dan serta aksi korporasi split saham.
Tabel 4. Uji Beda Wilcoxon Signed Rank Test Variabel Abnormal Return Ranks
N Mean Rank  Sum of Ranks Abnormal Return setelah Stock Split - Abnormal Return sebelum Stock Split Negative Ranks 29 a 21.41 621.00 Positive Ranks 11 b 18.09 199.00 Ties 0 c Total 40
a. Abnormal Return setelah Stock Split < Abnormal Return sebelum Stock Split b. Abnormal Return setelah Stock Split > Abnormal Return sebelum Stock Split c. Abnormal Return setelah Stock Split = Abnormal Return sebelum Stock Split Test Statistics a
Abnormal Return setelah Stock Split - Abnormal Return sebelum Stock Split
Z -2.836 b Asymp. Sig. (2-tailed) .005 a. Wilcoxon Signed Ranks Test
b. Based on positive ranks.
Sumber: Data diolah (2022)
Pada uji hipotesis perolehan abnormal, diperoleh nilai Asymp. Sig (2-tailed) sebesar 0,005 dan nilai 0,005 < 0,05. Dengan demikian, H1 diterima, atau ada perbedaan signifikan antara return abnormal sebelum dan pasca split saham. Ini menunjukkan bahwa ada reaksi pasar terhadap tindakan korporasi pemecahan  saham  yang  mempengaruhi return abnormal.  Kondisi  ini  dapat  dijelaskan  dengan  fakta bahwa tindakan korporasi pemecahan saham mengandung informasi, yang membuat investor bereaksi dengan  membuat  keputusan  yang  menyebabkan  perbedaan  dalam  keuntungan  baik  sebelum  maupun setelah  pembagian  saham.  Reaksi  pasar  ini  ditunjukkan  dengan  penurunan  nilai  abnormal.  Tabel  5 berikut menunjukkan perbandingan rata-rata perolehan abnormal sebelum dan pasca split saham:
Tabel 5. Perbandingan nilai Rata-rata Abnormal Return Sebelum dan Setelah Stock Split N Minimum Maximum  Mean Std. Deviation Abnormal Return before Stock Split 40 -0,045685 0,167927 0,01282863 0,038835024 Abnormal Return after Stock Split 40 -0,171083 0,056307  -0,00961393 0,035599121 Valid N (listwise) 40 Sumber: Data diolah (2022)
Tabel  5  menunjukkan  bahwa  nilai avarage abnormal  return pada  delapan  perusahaan  selama lima  (5)  hari  pengamatan  sebelum split saham  adalah  sebesar  0,1282863  dan  pasca split sebesar  - 0,00961393.  Dengan  membandingkan value rata-rata abnormal  return baik  pra  dan  sesudah pengumuman split saham, menunjukkan hasil yang berbeda. Pada umumnya return positif dihasilkan selama  periode  observasi  sebelum  pengumuman split saham  dan  sebaliknya  pendapatan  negatif dihasilkan setelah pengumuman split sa ham. Hal ini berarti pasar memberikan respon negatif terhadap aksi  korporasi split saham  yang  dilakukan  oleh  perusahaan.  Penurunan  pendapatan abnormal pasca diumumkan  mengindikasikan  bahwa  informasi  yang  terdapat  dalam  aksi  korporasi split saham mengandung bad news , sehingga investor menerima respon pasca pengumuman split saham ini sebagai informasi terbalik (tidak sesuai dengan yang diharapkan) dan menjual sahamnya berakibat price saham turun  dan  tingkat  pengembalian  sahamnya  juga  mengalami  penurunan (Muhammad  Ade  Hernoyo, 2013; Munawar & Maulana, 2020; Surgawati, Munawar, & Rahmani, 2019).

## Uji Hipotesis Volume Perdagangan Saham
Berikut  hasil  uji  beda  dengan Wilcoxon  signed  Rank  Test dalam  pengujian  hipotesis  2:  Ada perbedaan volume perdagangan saham pada periode pra dan pasca aksi korporasi split saham.
Tabel 6. Uji Beda Wilcoxon Signed Rank Test Variabel
Volume Perdagangan Saham
Ranks
N Mean Rank Sum of Ranks Vol Perdagangan setelah Stock Split - Vol Perdagangan sebelum Stock Split Negative Ranks 27 a 22.33 603.00 Positive Ranks 13 b 16.69 217.00 Ties 0 c Total 40 a. Vol Perdagangan after Stock Split < Vol Perdagangan before Stock Split b. Vol Perdagangan after Stock Split > Vol Perdagangan before Stock Split c. Vol Perdagangan after Stock Split = Vol Perdagangan before Stock Split Test Statistics a
Vol Perdagangan after Stock Split - Vol Perdagangan before Stock Split Z -2.594 b Asymp. Sig. (2-tailed) .009 a. Wilcoxon Signed Ranks Test
b. Based on positive ranks.
Sumber: Data diolah (2022)
Menurut  data  di  Tabel  6,  nilai  signifikansi  (2-tailed)  pada  uji  hipotesis  volume  perdagangan saham sebesar 0,009, dan nilai 0,009 kurang dari 0,05. Ini menunjukkan bahwa H2 diterima, atau bahwa ada  perbedaan  signifikan  antara  volume  perdagangan  saham  pra  dan  pasca split saham  perusahaan. Artinya,  volume trading saham  dipengaruhi  oleh  tindakan  korporasi split saham.  Perbedaan  ini menunjukkan reaksi pasar terhadap tindakan perusahaan. Reaksi pasar ini menggambarkan penurunan rata-rata trading  volume saham  setelah  pemecahan  saham.  Tabel  2  di  bawah  ini  mendeskripsikan perbedaan avarege volume perdagangan saham baik pra split saham maupun setelahnya.
Tabel 7 . Perbandingan nilai Rata-rata Volume Perdagangan
Saham Sebelum dan Sesudah Stock Split N  Minimum  Maximum  Mean Std. Deviation Volume Perdagangan sebelum Stock Split 40 ,000314 ,077877  ,00695536 ,016184988 Volume Perdagangan setelah Stock Split 40 ,000193 ,042873  ,00447354 ,009657930 Valid N (listwise) 40 Sumber: Data diolah (2022)
Selama lima (5) hari pengamatan sebelum split saham, nilai avarage volume perdagangan pada delapan  perusahaan  adalah  0,00695536  dan  0,00447354  setelah  pengumuman  pemecahan  saham, menunjukkan bahwa nilai avarage volume perdagangan saham setelah pemecahan saham lebih rendah daripada  sebelumnya.  Penyebaran  informasi  yang  tidak  adil  dapat  menyebabkan  penurunan  volume trading saham  ini.  Akibatnya,  sebagian  masyarakat  atau  investor  percaya  bahwa  penawaran closing price masih dirasa terlalu tinggi, sehingga mereka menbuat keputusan berinvestasi sebelum split saham terjadi.

## PEMBAHASAN
Analisis  menggunakan  return  abnormal  untuk  mengukur  seberapa  besar impact suatu event terhadap  harga  saham.  Hasil  studi  ini  menemukan  bahwa  perbedaan return yang  signifikan  baik sebelum dan pasca split saham menunjukkan reaksi pasar terhadap peristiwa split saham; jumlah return yang  tidak  biasa  sebelum  dan  sesudah split cenderung  menurun  karena split saham  memberikan informasi penting yang memengaruhi investor untuk membuat keputusan. Oleh karena itu, temuan studi riset ini menjelaskan bahwa pasar modal Indonesia setengah kuat efisien, dengan return investor yang tidak  biasa  dan  perubahan closing  price perusahaan  yang  melakukan split saham.  Hasil  ini  tidak mendukung Signaling Theory yang menjelaskan bahwa pengumuman adanya split saham merupakan salah  satu  aksi  korporasi untuk  memberikan  kode  bagi market terkait  tingkat  harapannya  di  masa mendatang dan tidak sejalan dengan hasil penelitian (Munthe, 2017) lebih mendukung teori hipotesis pasar efisien dimana capital market di Indonesia termasuk dalam kategori pasar efisien setengah kuat, yang  berarti price saham  saat  ini  dibentuk  berdasarkan  informasi-informasi  yang  telah  diumumkan. Hanya ketika pasar mengetahui tentang suatu peristiwa, return yang tidak biasa muncul.
Riset ini inkonsistensi dengan teori signaling yang menjelaskan bahwa split saham memberikan sinyal positif karena manajemen perusahaan memberi informasi prospek masa depan yang lebih baik kepada publik. Namun, split saham ini tidak  memberikan pendapatan yang signifikan, sehingga para shareholders justru memilih untuk menjual saham yang mereka miliki.  Kondisi ini dikarenakan split saham yang dilakukan oleh perusahaan tidak memberikan data dan informasi baru yang menarik minat investor. Peristiwa split saham yang dilakukan oleh perusahaan tidak memiliki  bobot informasi yang dapat  diantisipasi  oleh market ,  yang  pada  akhirnya  tidak  mempengaruhi return yang  diperoleh  oleh investor. Split saham hanya menambah jumlah saham yang beredar tanpa meningkatkan nilai investasi, karena investor menganggap bahwa return yang diharapkan sama dengan perolehan return aktualnya. Tindakan stock  split juga  mengakibatkan  biaya,  termasuk  biaya  transfer  agen  untuk  proses  sertifikat dan biaya lainnya. Hasil penelitian ini sejalan dengan (Joshipura, 2008) yang memperoleh hasil bahwa tidak terdapat perbedaan abnormal return sebelum dan sesudah stock split, (Muhammad Ade Hernoyo, 2013) dan (Zahra & Muhdiyanto, 2021) didukung dengan hasil penelitian (Indra Widjaja, 2019; Puspita & Yuliari, 2019; Tanoyo, 2020; Zanuba Ainindya El  Fanani & Rizky Nur  Ayuningtyas Putri, 2023) menunjukkan bahwa ada hasil yang berbeda secara signifikan antara perolehan abnormal sebelumnya maupun pasca recovery saham.
Perbandingan antara kuantitas lembar saham yang diperdagangkan pada periode tertentu dengan kuantitas stock share yang beredar selama periode tersebut dikenal dengan istilah aktivitas perdagangan volume. Sebagai cara untuk mengukur likuiditas suatu saham adalah dengan melihat volume aktivitas tradingnya  sebelum  dan  setelah  pembagian  saham.  Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  ada perbedaan yang signifikan dalam volume aktivitas trading sebelum dan setelah pembagian saham, yang menunjukkan reaksi pasar terhadap peristiwa tersebut. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa pasar modal Indonesia efisien setengah kuat, seperti yang ditunjukkan oleh perbedaan dalam volume aktivitas
trading karena  transaksi  yang  dilakukan  oleh  pelaku  pasar  modal  setelah  pembagian  saham.  Jumlah perdagangan saham berubah karena investor cepat merespon informasi tentang split saham perusahaan. Hasil penelitian ini relevan dengan penelitian (Zahra & Muhdiyanto, 2021) dan (Amin, 2020; Rahman, Widagdo, & Ambarwati, 2021) , mendukung teori hipotesis pasar efisien, bahwa pasar modal Indonesia termasuk  dalam  kategori  pasar  efisien  semi-kuat,  yang  berarti  harga  saham  yang  terbentuk  saat  ini mencerminkan  informasi  yang  telah  diumumkan.  Ini  dianggap  sebagai  pasar  semi-kuat  karena  pasar merespon  informasi  ini  dengan  cepat,  seperti  yang  ditunjukkan  oleh  perbedaan  volume  perdagangan saham sebelum dan setelah pemecahan saham; penelitian ini menemukan bahwa volume perdagangan saham rata-rata menurun setelah pemecahan  saham, yang bertentangan dengan Teori  Trading Range yang  mengklaim  bahwa  pemecahan  saham  meningkatkan  likuiditas  perdagangan  saham.  Hal  ini menunjukkan  bahwa  investor  tampaknya  kurang  tertarik  terhadap  perusahaan  yang  melakukan pemecahan  saham . Hasil  analisis  ini  tidak  sejalan  dengan  temuan (Putra  &  Suaryana,  2019) dan (Munthe, 2017).

## KESIMPULAN
Tujuan dari studi ini adalah untuk menguji market react terhadap spilit saham yang dilakukan oleh emiten yang listing di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2021. Terdapat delapan perusahaan yang melakukan split saham selama waktu tersebut, dan observasi dilakukan selama lima hari sebelum dan lima  hari  pasca stock  split .  Temuan  penelitian  menjelaskan  adanya  perbedaan  signifikan  dalam perolehan abnormal baik pra maupun pasca split saham. Hal ini mengindikasikan bahwa aksi korporasi pemecahan saham membawa bobot informasi yang mempengaruhi investor decission , yang berdampak pada  perbedaan return abnormal  sebelum  dan  pasca split sahamnya . Market merespons  dengan terjadinya penurunan abnormal return value pasca pemecahan saham. Hasil riset tidak mendukung teori pensinyalan. Terdapat juga perbedaan yang signifikan dalam volume perdagangan saham sebelum dan setelah stock split . Perbedaan ini menginformasikan adanya reaksi pasar terhadap corporate action yang dilakukan  oleh  emiten.  Reaksi  pasar  ini  tercermin  dalam  penurunan avarage volume  perdagangan saham setelah split saham. Implikasi dari hasil studi ini mendukung teori pasar efisien semi kuat, yang menjelaskan pasar modal Indonesia, sebagai bagian dari pasar tersebut, mencerminkan semua informasi yang telah dipublikasikan.

## SARAN Saran Praktis
Temuan  ini  berkontribusi  bagi  para  investor  agar  berhati-hati  dalam  membuat  keputusan perdagangan  saham  berdasarkan  aksi  korporasi  semata,  disarankan  tidak  melakukan  investasi  pada perusahaan  yang  sedang  melakukan corporate  action berupa split saham  karena  peluang  untuk mendapatkan return kemungkinannya  kecil,  dan  disarankan  bagi  investor  untuk  mempertimbangkan pilihan corporate action lain sebagai opsi investasi. Begitu juga, bagi perusahaan (emiten), sebaiknya tidak hanya mengandalkan stock split sebagai corporate action untuk meningkatkan likuiditas trading saham, karena telah terbukti bahwa stock split tidak efektif dalam meningkatkan likuiditas perdagangan saham serta abnormal return-nya .

## Saran Teoritis
Untuk  peneliti  selanjutnya,  disarankan  untuk  melakukan  pengembangan  penelitian  dengan meneliti market react terhadap peristiwa split saham berdasarkan sektor-sektor tertentu. Penelitian yang fokus pada sektor-sektor ini diharapkan dapat menghasilkan temuan riset yang lebih akurat, mengingat karakteristik yang berbeda dari sembilan sektor perusahaan yang ada di Bursa Efek Indonesia.

## REFERENSI
Alghazali, V. R., & Darmawan, A. (2019). Analisis Perbedaan Likuiditas Saham dan Return Saham, Di Sekitar Pengumuman Stock Split (Studi Pada Perusahaan Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2013-2017). Jurnal Administrasi Bisnis (JAB) , 77 (1).
Ali Sadikin. (2011). Analisis Abnormal Return Saham dan Volume Perdagangan Saham, Sebelum dan Sesudah  Peristiwa  Pemecahan  Saham  (Studi  pada  Perusahaan  yang  Go  Publik  di  Bursa  Efek Indonesia). Jurnal Manajemen Dan Akuntansi , 12 (1).
Amin, M. A. N. (2020). Apakah Stock Split Memberikan Keuntungan Tidak Normal? Permana : Jurnal Perpajakan, Manajemen, Dan Akuntansi , 12 (1), 9–17.
Brigham, E. F., & Gapenski, L. (2014). Intermadiate finance management” (5th ed.). Implementation Science , 39 (1).
Budiman,  F.,  &  Supatmi.  (2009).  Pengaruh  Pengumuman  Indonesia  Sustainability  Reporting  Award (ISRA)  Terhadap  Abnormal  Return  Dan  Volume  Perdagangan  Saham  (Studi  Kasus  Pada Perusahaan  ISRA  Periode  2005-2008). Simposium  Nasional  Akuntansi  XII.  Palembang , (November).
Dewi, K. A. S. (2012). Perbedaan Volume Perdagangan Saham Sebelum Dan Sesudah Reverse Stock Split Pada Perusahaan Yang Terdaftar Di Bei Periode 2007-2011. E-Jurnal Akuntansi , 1 (2).
Didit  Herlianto.  (2013).  Manajemen  Investasi  Plus  Jurus  Mendeteksi  Investasi  Bodong.  In עטונה ןולע (Vol. 66).
Fadlilah, F., & Fianto, B. A. (2020). Reaksi Pasar Atas Stock Split Pada Pasar Modal Syariah Indonesia Dan Malaysia Periode 2015-2019. Jurnal Ekonomi Syariah Teori Dan Terapan , 7 (4), 734. Halim, A. (2015). Auditing 1 Dasar-Dasar Audit Laporan Keuangan. In Auditing . Hartono, J. (2017). Teori portofolio dan analisis investasi (edisi Kesebelas). Yogyakarta: BPFE . Hirmawan, A. (2020a). Analisis Perbandingan Abnormal Return dan Trading Volume Activity Sebelum dan Sesudah Stock Split Periode 2015-2016. AKSES: Jurnal Ekonomi Dan Bisnis , 13 (2), 39–53.
Horne, James C. Van dan Wachowicz, J. M. (2012). Prinsip-prinsip Manajemen Keuangan. Edisi 13. Jakarta: Salemba Empat. , 1 .
Indra  Widjaja,  C.  H.  D.  (2019).  Analisis  Perbandingan  Abnormal  Return  Dan  Likuiditas  Saham Sebelum  Dan  Sesudah  Stock  Split  Pada  Perusahaan  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia Periode 2010-2015. Jurnal Manajemen Bisnis Dan Kewirausahaan , 2 (1).
Jing,  L.  (2005).  An  Event  Study  of  Reverse  Stock  Splits  in  Hong  Kong  Market. SSRN  Electronic Journal .
Joshipura, M. (2008). Price and liquidity effects of stock split: An Empirical evidence from Indian stock market. NSE Research Series .
Madani, M. N., Iskandar, R., & Azis, M. (2020). Capital Market Reaction in Indonesia Stock Exchange to Stock Split Events Reviewed From Abnormal Returns, Trading Volume and Bid-Ask Spreads in Growing and Good Speaking Companies. Saudi Journal of Business and Management Studies ,
5 (7), 428–437.
Marwata. (2001). Kinerja Keuangan, Harga Saham dan Pemecahan Saham. The Indonesian Journal of Accounting , 4 (2). Melati,  M.,  &  Nurwulandari,  A.  (2019).  ANALISIS  REAKSI  PASAR  TERHADAP  STOCK  SPLIT PADA  PERUSAHAAN  BERTUMBUH  DAN  TIDAK  BERTUMBUH. Oikonomia:  Jurnal Manajemen , 13 (2).
Muhammad  Ade  Hernoyo.  (2013).  Pengaruh  Stock  Split  Announcement  Terhadap  Volume Perdagangan Dan Return. Management Analysis Journal , 2 (1), 110–116.
Munawar,  A.  H.,  &  Maulana,  Y.  S.  (2020).  ANALISIS  KINERJA  SAHAM  SEBAGAI  DAMPAK DARI  DETERMINASI  NON  PERFORMING  LOAN  TERHADAP  PROFITABILITAS. AdBispreneur , 4 (2).
Munthe, K. (2017). Perbandingan Abnormal Return Dan Likuditas Saham Sebelum Dan Sedudah Stock Split: Studi Pada Perusahaan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Akuntansi , 20 (2), 254.
Paddock,  J.,  Copeland,  T.  E.,  &  Weston,  J.  F.  (1980).  Financial  Theory  and  Corporate  Policy. The Journal of Finance , 35 (3).
Prayitno,  Y.  H.  (2015).  Abnormal  Return  Di  Sekitar  Tanggal  Pengumuman  Stock  Split. Journal  & Proceeding FEB UNSOED , 3 (1).
Priatno, J., & Freddy, F. (2021). Analysis of the Effect of Stock Split on Abnormal Stock Return and Share Liquidity. Eduvest - Journal Of Universal Studies , 1 (7), 629–640.
Pujaastawan,  G.,  &  Suarjaya,  A.  (2016).  PENGARUH  PENGUMUMAN  PEMECAHAN  SAHAM TERHADAP  ABNORMAL  RETURN  SAHAM  DI  BURSA  EFEK  INDONESIA. E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana , 5 (11).
Puspita, N. V., & Yuliari, K. (2019). Analisis Pengaruh Stock Split Terhadap Harga Saham, Abnormal Return Dan Risiko Sistematik Saham Perusahaan (Studi Pada Perusahaan Yang Terdaftar Di Bei 2016-2018). Ekonika : Jurnal Ekonomi Universitas Kadiri , 4 (1).
Putra, P. G. A., & Suaryana, I. G. N. A. (2019). Reaksi Pasar Atas Pengumuman Stock split. E-Jurnal Akuntansi , 27 , 1448.
Putri,  V.  Y.,  &  Elizabeth,  S.  M.  (2017).  ANALISIS  PERBEDAAN  VOLUME  PERDAGANGAN SAHAM  DAN  ABNORMAL  RETURN  SEBELUM  DAN  SESUDAH  STOCK  SPLIT  PADA PERUSAHAN  YANG  TERDAFTAR  DI  BURSA  EFEK  INDONESIA  PERIODE  2014-2016. Core.Ac.Uk , 7 (1).
Rahman,  A.  H.,  Widagdo,  B.,  &  Ambarwati,  T.  (2021).  Impact  of  Before  and  After  Stock  Split  on Trading Volume Activity, Stock Returns, and Abnormal Returns. Jamanika (Jurnal Manajemen Bisnis Dan Kewirausahaan) , 1 (3).
Sakti, P. O., & Rini, I. (2013). Analisis Pengaruh Stock Split Terhadap Abnormal Return dan Volume Perdagangan Saham pada Perusahaan Bertumbuh dan Tidak Bertumbuh (Studi Kasus pada Bursa Efek Indonesia 2008-2012). Diponegoro Journal Of Management , 2 (3).
Shobriati,  I.,  Darminto,  &  Endang,  MG.  W.  (2013).  Pengaruh  Harga  Saham,  Volume  Perdagangan Saham dan Varian Return terhadap Bid Ask Spread di Seputar Pengumuman Stock Split. Jurnal Administrasi Bisnis , 5 (2).
Shofa, I., & Utiyati, S. (2016). Analisis Perbandingan Harga dan Volume Perdagangan Saham Sebelum dan Sesudah Stock Split. Jurnal Ilmu Dan Riset Manajemen (JIRM) , 5 (7).
Surgawati, I., Munawar, A. H., & Rahmani, D. A. (2019). Firm Size Memoderasi Pengaruh Return on Equity Terhadap Harga Saham. Jurnal Ekonomi Manajemen Universitas Siliwangi , 5 (1).
Tanoyo, A. A. (2020). Analisis Pengaruh Stock Split  Terhadap Volume  Perdagangan, Harga Saham, dan  Abnormal  Return  pada  Perusahaan  yang  Terdaftar  di  BEI  Periode  2017  -  2018. Jurnal Manajemen Bisnis Dan Kewirausahaan , 4 (1). Triani,  L.  F.  (2013).  FAKTOR-FAKTOR  YANG  MEMPENGARUHI  PERUBAHAN  INDEKS HARGA SAHAM DI JAKARTA ISLAMIC INDEX SELAMA TAHUN 2011. Jurnal Organisasi Dan Manajemen , 9 (2).
Trijunanto, E. (2016). Analisis Pengaruh Pemecahan Saham (Stock Split) Terhadap Abnormal Return Saham Dan  Likuiditas  Saham Pada Perusahaan Yang  Terdaftar Di Bursa Efek  Indonesia (BEI) Periode 2011-2015. Perbanas Review , 2 (1).
Utami, A. T. (2017). Analisis Trading Volume Activity Dan Average Abnormal Return Sebelum Dan Sesudah Melakukan Pemecahan Saham (Stock Split) Pada Perusahaan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Ekonomi Dan Bisnis , 18 (2), 164.
Wang  Sutrisno,  Soffy  Susilowati,  &  Francisca  Yuniartha.  (2000).  PENGARUH  STOCK  SPLIT TERHADAP  LIKUIDITAS  DAN  RETURN  SAHAM  DI  BURSA  EFEK  JAKARTA  . Jurnal Manajemen Dan Kewirausahaan , 2 (2).
Yunawati, S. (2019). Analisis Abnormal Return Disekitar Tanggal Pengumuman Stock Split. Gorontalo Accounting Journal , 2 (2).
Zahra, R. F., & Muhdiyanto. (2021). Analisis pengaruh abnormal return dan trading volume activity ( TVA ) atas peristiwa stock split. Business and Economics Conference in Utilization of Modern Technology , 737–747.
Zanuba Ainindya El Fanani, & Rizky Nur Ayuningtyas Putri. (2023). The Effect of Stock Price, Trade Volume, Trade  Frequency and Market Value on the Determinants of Share  Liquidity of Sharia Bank Listed on the Indonesian Stock Exchange during the Covid-19 Pandemic. Jurnal Ekonomi Syariah Teori Dan Terapan , 10 (1).
Zein, Z. A., Novita, I., & Eka, H. (2009). Pengaruh Stock Split Terhadap Harga dan Likuiditas Saham. Jurnal Ekonomi , 17 .