## PENGARUH STRUKTUR MODAL DAN UKURAN PERUSAHAAN TERHADAP PROFITABILITAS PERUSAHAAN INDONESIA (Studi Pada Perusahaan Sektor Properti dan Real Estate yang Listing di BEI
Periode 2012-2014)

## Novita Astivasari, Ely Siswanto
Jurusan Manajemen, Universitas Negeri Malang, Malang, Indonesia ely.siswanto.fe@um.ac.id
Abstract: This study aims to know the condition of capital structure, firm size and profitability of property  and  real  estate  companies  in  2012-2014.  Moreover,  to  determine  the  effect  of  capital structure on profitability moderated by firm size. The population in this study 45 property and real estate companies listed on Indonesia Stock Exchange during 2012-2014. Samples were taken from 36  companies  with  a  purposive  sampling  technique.  The  analysis  technique  was  used  linear regression and moderated regression analysis using interaction test.  The results of this study show that  the  capital  structure  has  significant  positive  effect  on  profitability  and  firm  size  does  not moderate the influence of capital structure on profitability.

## Keywords: Capital Structure, Firm Size, Profitability
Abstrak: Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  kondisi  struktur  modal,  firm  size  dan profitabilitas pada perusahaan sektor properti dan real estate yang listing di BEI periode 2012-2014. Serta untuk mengetahui pengaruh struktur modal terhadap profitabilitas yang dimoderasi oleh firm size. Populasi penelitian ini ialah 45 perusahaan sektor properti dan real estate yang listing di BEI 2012-2014.  Sampel  yang  diambil  sebanyak  36  perusahaan  dengan  teknik  pengambilan  sampel purposive  sampling.  Teknik  analisis  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  regresi  linear sederhana dan regresi moderasi menggunakan uji interaksi. Hasil dari penelitian ini menunjukkan bahwa  struktur  modal  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  profitabilitas  dan  firm  size  tidak memoderasi pengaruh struktur modal terhadap profitabilitas.
Kata Kunci: Struktur Modal, Firm Size, Profitabilitas
Meningkatkan profitabilitas merupakan salah satu  tujuan  dari  semua  perusahaan  baik  bagi perusahaan yang ada di dalam negeri maupun perusahaan  yang  ada  di  luar  negeri. Peningkatan  profit  suatu  perusahaan  akan menjadi nilai tambah bagi perusahaan tersebut dimata  investor  serta  memiliki  manfaat  yang besar  bagi  perusahaan  untuk  bersaing  dalam dunia  usaha  yang  semakin  kuat.  Melalui pengukuran  rasio  profitabilitas  perusahaan dapat mengetahui hasil dari semua kebijakan yang  dilakukan  oleh  perusahaan  termasuk hasil dari perusahaan meningkatkan efektifitas manajemennya. Pengukuran tingkat efektifitas manajemen dapat ditunjukkan oleh laba  yang  dihasilkan  dari  penjualan  dan pendapatan  investasi  yang  dapat  dilakukan dengan  mengetahui  seberapa  besar  rasio profitabilitas  yang  dimiliki  (Brigham  & Houston, 2012: 64).
Peningkatan  profit  juga  penting  bagi perusahaan  sektor  properti  dan real  estate di Indonesia  agar  dapat  terus  bersaing  dalam dunia bisnis yang semakin maju. Perusahaan- perusahaan  tersebut  akan  terus  bersaing menjadi yang terdepan demi kelangsungannya. Baik tidaknya dunia industri  suatu  negara  bisa  dipengaruhi  oleh pertumbuhan  ekonomi  negara  itu  sendiri. Pertumbuhan  ekonomi  yang  terus  menurun dapat berakibat buruk bagi kinerja perusahaan sektor  properti  dan real  estate di  Indonesia. Pertumbuhan  ekonomi  Indonesia  pada  tahun 2012 sampai tahun 2014 mengalami perlambatan. Lambatnya pertumbuhan ekonomi  tersebut  tidak  hanya  terjadi  di Indonesia,  akan  tetapi  terjadi  di  beberapa negara  besar  lainnya  seperti  China  dan  juga Amerika  Serikat  (Dunia  Industri,  2014).  Di tengah  perlambatan  pertumbuhan  ekonomi
36 | EKOBIS – Ekonomi Bisnis Vol. 23 No. 1 | Mei 2018 | Halaman 35-42
Indonesia,  sektor real  estate menjadi  salah satu  sektor  yang  mengalami  pertumbuhan tertinggi  selain  sektor  keuangan  dan  sektor jasa perusahaan. Sektor ini mencatat pertumbuhan  sebesar  7,56%  di  tahun  2013, cukup  jauh  di  atas  sektor-sektor  lainnya (Muttaqiena, 2014). Sampai akhir 2014 saham sektoral  yang  memberikan  imbal  hasil tertinggi  adalah  saham  properti, real  estate dan konstruksi yang mencatat return menjulang  hingga  52,64%.  Angka  tersebut jauh  melampaui return Indeks  Harga  Saham Gabungan  (IHSG)  sebesar  20,89%.    Saham sektor  keuangan  juga  mencatat return tinggi sebesar  35,21%  diikuti  saham  infrastruktur dan  transportasi  dengan return 24,30%. Hingga  Desember  2014  hanya  sektor pertambangan  yang  masih  berada  di  zona merah,  imbal  hasil  sektor  ini  masih  negatif 4,52%  (Wibawa  &  Indrastiti,  2014).  Tidak hanya  itu  penjualan  atau  omset  perusahaan sub  sektor  properti  dan real  estate juga mengalami  peningkatan  selama  tahun  2012- 2014.  Pertumbuhan  sektor  properti  dan real estate ini  menandai  meningkatnya  peran sektor tersebut dalam perekonomian Indonesia (Muttaqiena, 2014).
Perusahaaan  sektor  properti  dan  real estate masih banyak diminati oleh masyarakat sebagai  alat  untuk  melakukan  investasi.  Hal tersebut  terbukti  dengan  kebutuhan  akan hunian  baru  tiap  tahun  yang  mengalami peningkatan.  Sehingga  perusahaan  sektor properti dan real estate dapat terus berkembang. Berdasarkan data
Kementerian Perumahan Rakyat (Kemenpera)  penjualan  rumah  pada  tahun 2013  meningkat  15%  dari  tahun  sebelumnya yaitu dari 331.700 unit menjadi 381.400 unit pada tahun 2013 (Rumah.com diakses tanggal 6  Oktober  2015).  Menurut  Ketua  DPP  Real Estate  Indonesia  (REI)  Setyo  Maharso, sampai  tahun  2013  kebutuhan  rumah mencapai  15  juta  unit,  karena  kebutuhan barunya tiap tahun sekitar 780.000 unit secara nasional.  Sedangkan  kebutuhan  tersebut hanya  terpenuhi  sekitar  400.000  hingga 500.000  saja  (SurabayaPagi.com  diakses tanggal 6 Oktober 2015).
Tingginya  minat  masyarakat  akan investasi  pada  sektor  properti  dan  real  estate akan membuat setiap perusahaan yang berada dalam sektor tersebut berlomba untuk menjadi
yang terbaik guna menarik minat investornya sehingga  perusahaan  dapat  terus  melakukan ekspansi.  Salah  satu  cara  yang  digunakan adalah mempertahankan ataupun meningkatkan profitabilitasnya sehingga perusahaan tersebut dapat terus dipercaya oleh investornya.
Rasio  profitabilitas  merupakan  rasio yang  menunjukkan  kemampuan  perusahaan dalam  memperoleh  laba  yang  berhubungan dengan penjualan, total aktiva maupun modal sendiri  (Sartono,  2010:  122).  Rasio  yang digunakan untuk mengukur profitabilitas ialah Return On Asset (ROA) dan Return On Equity (ROE).
Upaya untuk meningkatkan
profitabilitas  akan  membutuhkan  dana  yang cukup  besar  sebagai  bentuk  pengembangan atau  ekspansi  usaha  yang  lebih  besar  lagi. Oleh  sebab  itu,  perusahaan  properti  dan  real estate perlu berhati-hati dalam mempertimbangkan struktur modalnya. Apakah  akan  menggunakan  modal  sendiri atau modal eksternal berupa utang yang akan digunakan untuk melakukan ekspansi. Pemilihan struktur modal perusahaan seharusnya  dapat  menghasilkan  profit  yang optimal  dan  meminimalkan  terjadinya  risiko yang   merugikan perusahaan. Struktur modal merupakan perbandingan  antara  jumlah  utang  jangka panjang dengan modal sendiri (Riyanto, 2001: 282).  Rasio  struktur  modal  menggambarkan kemampuan  perusahaan  melunasi  kewajiban jangka panjang apabila perusahaan dilikuidasi.  Pengukuran struktur modal dapat menggunakan  rasio  leverage  yaitu  Debt  to Asset Ratio (DAR) dan Debt to Equity Ratio (DER)  (Sjahrial  &  Purba,  2011:  37). Perusahaan  yang  memiliki  aktiva  dan  dapat diserahkan sebagai jaminan pinjaman cenderung menggunakan utang dalam jumlah yang besar (Weston & Brigham, 1986: 475).
Perusahaan  yang  menggunakan  dana dengan  biaya  tetap  dikatakan  menghasilkan leverage yang menguntungkan atau efek yang positif  jika  pendapatan  yang  diterima  dari penggunaan  dana  tersebut  lebih  besar daripada biaya tetap dari penggunaan dana itu begitu  juga  sebaliknya  (Riyanto,  2001:  375). Utang  baik  digunakan  jika  hasil  atau  profit yang  didapatkan  mampu  menutupi  beban bunga  dan  pokok  utang  sehingga  tidak
menimbulkan kerugian dan risiko kebangkrutan.  Sesuai  dengan  Trade  Off Theory yang menekankan pada keseimbangan antara  manfaat  penggunaan  utang  melalui penghematan  pajak  dan  biaya  kebangkrutan yang timbul akibat penggunaan utang sebagai upaya  untuk  meningkatkan  nilai  perusahaan (Kraus & Litzenberger dalam Sudana, 2011). Sehingga  dapat  diartikan  bahwa  struktur modal dari sumber eksternal yaitu utang akan berpengaruh  positif  terhadap  profitabilitas perusahaan jika perusahaan mampu mengelola  utang  tersebut  dengan  efektif  dan efisien.  Artinya,  jika  nilai  dari  utang  tinggi maka akan meningkatkan profitabilitas begitu pula sebaliknya. Penjelasan tersebut didukung dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Rosyadah  (2013)  dan  Chisti,  dkk  (2013). Namun  hasil  tersebut  bertentangan  dengan pendapat Brigham & Houston (2006:43) yang menyatakan bahwa perusahaan yang mempunyai  tingkat  pengembalian  investasi (profitabilitas)  tinggi  cenderung  memiliki utang dalam jumlah kecil karena penggunaan modal sendiri lebih besar.
Pendapat  tersebut  didukung  oleh  hasil penelitian dari Julita (2012), Yesi (2013) dan Sari &  Abundanti (2014) yang menunjukkan bahwa  struktur  modal  berpengaruh  negatif terhadap profitabilitas.
Selain  struktur  modal  faktor  lain  yang dapat mempengaruhi profitabilitas perusahaan adalah  ukuran  perusahaan  (Firm  Size).  Firm Size  adalah  sebuah  skala  yang  dapat digunakan  untuk  mengklasifikasikan  besar atau  kecilnya  suatu  perusahaan.  Ukuran perusahaan  adalah  suatu  tingkatan  yang menunjukkan perkembangan perusahaan dalam  bisnis  (Rizqia  dkk,  2013).  Besar kecilnya jumlah aktiva yang dimiliki perusahaan dapat digunakan sebagai pengukur atau  proxy  dari  variabel  ukuran  perusahaan (Jogiyanto, 2010:392). Semakin besar ukuran suatu  perusahaan  yang  diukur  dengan  total aktiva yang dimiliki perusahaan dan semakin bertumbuhnya  total  aset  tetap  yang  dimiliki perusahaan dapat memperbesar skala perusahaan.  Ukuran  perusahaan  yang  besar dan  tumbuh  dapat  merefleksikan  tingkat keuntungan yang akan datang (Suharli, 2006).
Perusahaan yang berukuran besar dapat lebih  mudah  dalam  memperoleh  dana  untuk mengembangkan  usahanya  dan  memiliki
keuntungan  yang  cenderung  besar  untuk menarik  investor  maupun  kreditor  karena perusahaan  akan  mendapatkan  kepercayaan lebih  dari  kreditor  maupun  investor.  Jika perusahaan  mampu  memanfaatkan  besarnya aset  yang  dimiliki  dengan  baik  maka perusahaan akan mendapatkan peluang untuk meningkatkan tingkat keuntungannya. Penjelasan  tersebut  menunjukkan  bahwa ukuran  perusahaan  memiliki  pengaruh  yang positif  terhadap  profitabilitas  sesuai  dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Yusralaini, dkk  (2009);  Kusuma  (2005)  dan  Damayanti (2012).
Keberlangsungan perusahaan tidak hanya  bergantung  pada  ukuran  perusahaan saja,  tetapi  karena  adanya  kompetensi perusahaan yang baik (Niman dalam Kusuma, 2005).  Jika  perusahaan  memiliki  kompetensi yang  unggul  dan  mampu  menentukan  harga jual  yang  dapat  bersaing  dengan  perusahaan yang  lebih  besar,  maka  perusahaan  tersebut dapat  memiliki  profit  yang  lebih  besar  dari biaya produksinya. Sementara itu, perusahaan yang  memiliki  size  yang  lebih  besar  tidak dapat  dengan  mudah  menaikkan  atau menurunkan harga jual karena harus memperhatikan  harga  dari  pesaing  lainnya. Oleh sebab itu, profit pada perusahaan dengan ukuran yang lebih besar dapat menurun.
Penjelasan tersebut menunjukkan bahwa  ukuran  perusahaan  juga  memiliki pengaruh yang negatif terhadap profitabilitas. Penjelasan  tersebut  sesuai  dengan  hasil penelitian  dari  Setiadewi  &  Purbawangsa (2014)  dan  Febria  (2013).  Namun  dalam penelitian  yang  dilakukan  oleh  Mirawati (2014)  dan  Wirananta  &  Nugrahanti  (2013) menunjukkan bahwa ukuran perusahaan tidak memiliki pengaruh apapun terhadap profitabilitas. Adanya berbagai hasil penelitian  tersebut,  maka  ukuran  perusahaan dapat digunakan sebagai variabel moderasi.
Berdasarkan  penjelasan  tersebut  maka hipotesis  penelitian  dapat  dituliskan  sebagai berikut.
H1:  Struktur  modal  berpengaruh  positif signifikan terhadap profitabilitas perusahaan  sektor  properti  dan real estate yang listing di BEI Periode 2012- 2014.
H2: Firm size memoderasi pengaruh Struktur modal terhadap profitabilitas perusahaan
38 | EKOBIS – Ekonomi Bisnis Vol. 23 No. 1 | Mei 2018 | Halaman 35-42
sektor  properti  dan real  estate yang listing di BEI Periode 2012-2014.

## METODE
Penelitian ini merupakan penelitian kuantitatif yang   bersifat  asosiatif  kausalitas  sebab menghubungkan dua variabel atau
lebih   yang memiliki hubungan sebab akibat sehingga terdapat variabel yang mempengaruhi
dan dipengaruhi.
Populasi yang digunakan dalam penelitian  ini  adalah  45  perusahaan  sektor properti  dan  real  estate  yang  listing  di  BEI Periode  2012-2014.  Teknik  sampling  yang digunakan adalah purposive sampling. Jumlah sampel  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini 36 perusahaan yang memiliki kriteria-kriteria sebagai  berikut:  (1)  Perusahaan  Sektor Properti  dan  Real  Estate  yang  terdaftar  di Bursa Efek Indonesia Periode 2012-2014; (2) Perusahaan  Sektor  Properti  dan  Real  Estate yang  memiliki  laba  positif  selama  periode 2012-2014.
Variabel yang digunakan dalam
penelitian  ini  adalah:  variabel  terikat  (Y)
Profitabilitas, yang dihitung dengan menggunakan  Return  On  Asset  (ROA)  dan Return On Equity (ROE) kemudian ROA dan ROE  ditambahkan  setelah  dihitung  dengan menggunakan  z-score.  Variabel  independen (X) Struktur Modal, dihitung dengan menggunakan Debt to Asset Ratio (DAR) dan Debt  to  Equity  Ratio  (DER)  kemudian  DAR dan  DER  ditambahkan  setelah  dihitung dengan  menggunakan  zscore.  Sedangkan variabel  moderator  yang  digunakan  adalah firm size yang dihitung dengan Log (total aset) yang selanjutnya dikalikan 100%.
Model  rancangan  penelitian  dapat diamati dalam Gambar 1 berikut
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh struktur modal terhadap
profitabilitas  yang  dimoderasi  oleh firm  size . Teknik  analisis  data  yang  digunakan  adalah analisis  regresi  linier  sederhana,  dan  analisis regresi  moderasi  dengan  menggunakan  uji interaksi  (Ghozali,  2009:  200).  Ketika terdapat  pengaruh  variabel  bebas  terhadap variabel terikat maka analisis regresi moderasi dapat  dilanjutkan.  Persamaan  regresi  dapat disusun sebagai berikut.
Y = a + β 1 X + e (1)
Y = a + β 1 X  + β 1 Z + e (2) Y = a + β 1 X  + β 1 Z + β 3 XZ + e      (3) Keterangan: Y= Profitabilitas X= Struktur Modal Z= Firm Size a= Konstanta e= Error

## HASIL
Hasil analisis regresi sederhana terhadap variabel-variabel penelitian ini nampak pada tabel 1.
Tabel 1. Hasil Analisis Regresi Sederhana Variabel Beta Sig Ket. Konstanta .001 .997 Struktur Modal .185 .050 H 0 ditolak
Dependent Variable: Profitabilitas Sumber: Pengolahan data
Tabel  1  menunjukkan  bahwa  struktur modal  memiliki  nilai  signifikansi  sebesar 0.050  <  0.05    dengan  koefisien  beta  bernilai positif. Hal  tersebut  menunjukkan bahwa H0 ditolak yang artinya, struktur modal berpengaruh  positif  signifikan  terhadap profitabilitas  perusahaan  properti  dan  real estate yang listing  di BEI Periode 2012-2014. Karena  struktur  modal  memiliki  pengaruh terhadap  profitabilitas,  maka  tahap  analisis regresi moderasi dapat dilanjutkan.
Tabel 2. Hasil Analisis Regresi Moderai Variabel Beta Sig Ket. Konstanta -9.345 .047 Interaksi -.110 .591 H 0 Diterima Dependent Variable: Profitabilitas Sumber: Pengolahan data
Tabel  2  menunjukkan  bahwa    hasil  uji interaksi  memiliki  nilai  signifikansi  sebesar 0.591  >  0.05  dengan  koefisien  beta  bernilai
Gambar 1 Rancangan Penelitian
Sumber: Pengolahan beberapa sumber Profitabilitas Firm Size Struktur Modal
negatif. Hal tersebut menunjukkan bahwa H0 diterima  yang  artinya,  firm  size  tidak memoderasi pengaruh struktur modal terhadap  profitabilitas  perusahaan  properti dan  real  estate  yang  listing  di  BEI  Periode 2012-2014.

## PEMBAHASAN Pengaruh  Struktur  Modal  Terhadap Profitabilitas
Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa terdapat  pengaruh  positif  signifikan  antara struktur  modal  terhadap  profitabilitas  pada perusahaan  sektor  properti  dan  real  estate periode 20122014. Hal tersebut berarti bahwa semakin  tinggi  nilai  struktur  modal  maka profitabilitas perusahaan juga akan mengalami peningkatan. Besarnya komposisi struktur  modal  juga  mengidentifikasikan sejauh  mana  manajemen  mampu  mengelola struktur modal optimal dengan mempertimbangkan  rata-rata  biaya  modal yang  efisien  (Harmono,  2009:  113).  Struktur modal dalam pembahasan ini lebih menekankan pada penggunaan utang perusahaan. Husnan (2006: 285) menjelaskan bahwa  sejauh  penggunaan  utang  tersebut diharapkan memberikan rentabilitas ekonomi yang  lebih  besar  dari  bunga  utang  tersebut, maka penggunaan utang tersebut dibenarkan.
Berdasarkan pernyataan tersebut perusahaan  dengan  kondisi  penjualan  yang terus  meningkat  dan  mampu  menekan  biaya produksi,  maka  bukan  tidak  mungkin perusahaan  akan  mampu  meningkatkan keuntungan  dengan  utang  sebagai  modalnya. Struktur  modal  berpengaruh  positif  terhadap profitabilitas sesuai dengan teori agensi, utang dapat  digunakan  sebagai  strategi  untuk mengurangi  biaya agensi sehingga laba yang diperoleh perusahaan akan bertambah (Brigham & Houston, 2011:186).
Utang juga dapat digunakan sebagai alat untuk  penghematan  pajak  sehingga  laba bersih  yang  akan  diperoleh  perusahaan  akan bertambah  sesuai  dengan  teori  MM  (Husnan & Pudjiastuti, 1996:300). Pada dasarnya tidak ada  ukuran  struktur  modal  yang  terbaik, karena  penentuan  komposisi  struktur  modal harus berdasarkan atau harus mempertimbangkan  kondisi  perusahaan  itu sendiri  (Husnan  &  Pudjiastuti,  1996:293). Sehingga  keputusan  yang  diambil  dapat
menguntungkan bagi perusahaan dan perusahaan dapat meningkatkan
profitabilitasnya.
Hasil  dari  penelitian  ini  didukung dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Rosyadah (2013); Chisti, dkk  (2013); Wijaya & Utama (2014); Lusiyati (2013); Yusralaini, dkk (2009) yang menyatakan bahwa struktur modal  memiliki  pengaruh  positif  signifikan terhadap profitabilitas perusahaan.
Moderasi  Firm  Size  pada  Pengaruh Struktur Modal terhadap Profitabilitas
Berdasarkan hasil pengujian yang telah dilakukan menunjukkan bahwa ukuran perusahaan  tidak  memoderasi  hubungan antara  struktur  modal  terhadap  profitabilitas perusahaan  sektor  properti  dan  real  estate periode  2012-2014.  Artinya,  bahwa  ukuran perusahaan  tidak  dapat  memperkuat  ataupun memperlemah  pengaruh  struktur  modal terhadap  profitabilitas  perusahaan  sehingga ukuran  perusahaan  tidak  dapat  digunakan sebagai variabel moderator pengaruh struktur modal terhadap profitabilitas.
Pada dasarnya ukuran perusahaan dapat membantu  perusahaan  untuk  memperoleh kepercayaan  dari  kreditur  agar  mendapatkan modal yang berupa utang. Sehingga perusahaan  dapat  menjalankan  operasinya dengan lancar dan laba yang didapatkan akan bertambah.  Selain  itu  berdasarkan  pendapat Suharli (2006) ukuran perusahaan yang besar dan  tumbuh  dapat  merefleksikan  tingkat keuntungan  yang  akan  datang.  Artinya semakin besar perusahaan maka dapat dilihat bahwa  perusahaan  tersebut  juga  memiliki prospek  keuntungan  yang  baik  pula.  Akan tetapi, tidak semua perusahaan dengan ukuran yang  besar  mampu  memperoleh  laba  yang besar  pula.  Jika  perusahaan  tidak  mampu mengolah  asetnya  maka  perusahaan  tersebut tidak  akan  mampu  menghasilkan  laba  yang tinggi.  Ukuran  perusahaan  juga  tidak  dapat menjamin bahwa perusahaan tersebut memiliki prospek yang baik. Ukuran perusahaan  yang  besar  dapat  membantu mempermudah
perusahaan
untuk mendapatkan  modal  yang  berasal  dari  utang. Utang  tersebut  selanjutnya  dapat  digunakan oleh perusahaan untuk menjalankan usahanya dan perusahaan dapat meningkatkan laba yang akan diperoleh. Penjelasan terebut
menunjukkan bahwa ukuran perusahaan dapat memoderasi pengaruh struktur modal terhadap profitabilitas.
Berdasarkan hasil   penelitian selama  periode 2012-2014 ukuran perusahaan terus  meningkat  secara  stabil  sedangkan variabel  yang  digunakan  untuk  mengukur profitabilitas   mengalami  fluktuasi  begitu pula  dengan  variabel  yang  digunakan  untuk mengukur struktur modal mengalami fluktuasi.  Terjadinya  perbedaan  inilah  yang kemungkinan  menjadi  penyebab  ukuran perusahaan  tidak  memoderasi  pengaruh struktur modal terhadap profitabilitas. Meskipun  ukuran  perusahaan  sektor  properti dan real estate terus tumbuh pada tahun 2012- 2014,  akan  tetapi  ukuran  perusahaan  tidak mampu memperkuat pengaruh struktur modal terhadap perusahaan.
Hal tersebut dikarenakan ekonomi makro memiliki pengaruh  yang  lebih  terhadap  perusahaan sektor  properti  dan  real  estate.  Selain  itu selama tahun penelitian yaitu tahun 20122014, banyak terjadi hal yang membuat perekonomian Indonesia menjadi tidak stabil. Seperti  pemilihan  umum  presiden  dan pemilihan umum legislatif yang menyebabkan investor  lebih  memilih  untuk  menunda investasi sampai keadaan perekonomian mulai kondusif dan pemerintahan baru menentukan arah kebijakan ekonominya yang selanjutnya investor akan mulai menanamkan investasinya atau bahkan investor memutuskan untuk tidak melakukan investasi. Hal tersebut mengakibatkan inflasi mengalami fluktuasi yang tinggi dan kemudian akan berdampak pada melemahnya nilai  tukar  rupiah.  Tingkat  inflasi  tertinggi terjadi pada periode 20132014 yang mencapai 8.79% yaitu pada Agustus 2013 (bi.go.id).
Melemahnya  nilai  tukar  rupiah  dapat mengakibatkan  harga  bahan  baku  menjadi lebih  mahal.  Sebagai  bentuk  penanganan, Bank Indonesia menaikkan suku bunga acuan dari  7.50%  pada  tahun  2013  menjadi  7.75% pada pertengahan tahun 2014 yang tentu saja akan berdampak baik secara langsung maupun tidak  langsung  terhadap  kinerja  perusahaan sektor  properti  dan  real  estate  (bi.go.id). Sehingga  peristiwa-peristiwa  tersebut  lebih besar pengaruhnya terhadap pengaruh struktur modal terhadap profitabilitas jika dibandingkan dengan ukuran perusahaan yang
memiliki  pergerakan  stabil  pada  periode 2012-2014.  Hasil  penelitian  ini  mendukung penelitian yang telah dilakukan oleh Mirawati (2014)  dan  Wirananta  &  Nugrahanti  (2013) yang  menyatakan  bahwa  ukuran  perusahaan tidak berpengaruh terhadap profitabilitas.

## KESIMPULAN DAN SARAN Kesimpulan
Berdasarkan hasil analisis dan pembahsan  kseimpulan  yang  dapat  diambil ialah : 1) Struktur modal berpengaruh positif signifikan  terhadap  profitabilitas  perusahaan sektor properti dan real estate yang listing di BEI  periode  2012-2014;  2) Firm  Size tidak memoderasi pengaruh struktur modal terhadap  profitabilitas  perusahaan  sektor properti  dan real  estate yang listing di  BEI periode 2012-2014.

## Saran
Saran  yang  dapat  diajukan  adalah sebagai  berikut:  1)  Perusahaan  seharusnya berhati-hati  dalam  menentukan  komposisi serta  mengelola  modalnya,  karena  struktur modal  yang  optimal  serta  pengelolaan  yang efektif  dapat  meningkatkan  profitabilitas perusahaan.  Terutama  pada  pengelolaan modal  yang  berasal  dari  pinjaman,  jika pengelolaan  modal  tersebut  berjalan  dengan baik maka akan memperbesar laba yang akan diperoleh  perusahaan.  Sehingga  perusahaan dapat  tetap  bertahan  dalam  persaingan  dunia industri yang semakin ketat; 2) Bagi investor, sebelum  melakukan  investasi  pada  suatu perusahaan sebaiknya investor memperhatikan bagaimana perusahaan menentukan  komposisi  struktur  modal  serta bagaimana  perusahaan  mengelola  modal tersebut.  Hal  tersebut  perlu dilakukan karena dalam  penelitian  ini  terbukti  bahwa  struktur modal  berpengaruh  terhadap  profitabilitas perusahaan yang nantinya juga akan berpengaruh terhadap keuntungan dari investasi  para  investor.  Selain  itu  investor dapat  memperhatikan  ukuran  perusahaan sebagai bahan pertimbangan untuk menentukan  seberapa  besar  investasi  yang akan  dilakukan  agar  mampu  mendapatkan pengembalian  yang  maksimal;  3)  Peneliti selanjutnya diharapkan menambahkan variabel  lain selain  struktur modal yang juga memiliki  pengaruh  terhadap  profitabilitas,
karena  profitabilitas  perusahaan  tidak  hanya dipengaruhi oleh satu variabel saja. Selain itu, peneliti  dapat  mengganti  varibel  pemoderasi dengan  variabel  makro  ekonomi  atau  tetap menggunakan firm size namun menggunakan proxy lain, seperti penjualan yang diharapkan mampu  menjadi  variabel  pemoderasi  yang signifikan.  Peneliti  selanjutnya  juga  dapat meneliti  hubungan  resiprokal  antara  struktur modal  dengan  profitabilitas  serta  mengganti teknik pengambilan sampel agar sampel yang didapatkan lebih akurat.

## DAFTAR RUJUKAN
Brigham, E. F., & Houston J F. 2006. Dasar- Dasar Manajemen Keuangan. Essential of  Financial  Management  Edisi  10.
Jakarta: Salemba Empat.
Brigham, E. F., & Houston J F. 2011. Dasar-
Dasar Manajemen Keuangan. Essential of  Financial  Management.  Jakarta:
Salemba Empat.
Brigham, E. F., & Houston J F. 2012. Dasar-
Dasar Manajemen Keuangan. Essential of  Financial  Management.  Jakarta:
Salemba Empat.
Chisti,  A.,  Ali,  K.,  &  Sangmi,  M.-D.  2013. Impact of capital structure on profitability.  The  USV  Annals  of Economics  and  Public  Administration, 13(1), 183–191.
Damayanti,  P.  2012.  Analisis  Pengaruh
Ukuran (Size), Capital Adequacy Ratio
(Car),  Pertumbuhan  Deposit,  Loan  To Deposit Rasio (Ldr), Terhadap Profitabilitas  Perbankan  Go  Public  Di Indonesia  tahun  2005  –  2009.  Jurnal
Ilmu Manajemen dan Akuntansi
Terapan, Vol.3 No. 2. Hal.  45-54 Febria,  R.  L.  2014.  Pengaruh  Leverage  dan Ukuran Perusahaan Terhadap Profitabilitas  (Studi  Empiris  pada Perusahaan  Property  dan  Real  Estate yang  Terdaftar  di  BEI),  Jurnal  WRA,
Vol.2 No.1. Hal.313-332.
Ghozali. A. 2009. Aplikasi Analisis Multivariate  dengan  Program  SPSS. Semarang: Badan Penerbit UNDIP.
Harmono.  2009.  Manajemen  Keuangan Berbasis  Balanced  Scorecard.  Jakarta:
PT.  Bumi  Aksara.Husnan,  S.,  &  Enny, P.  1996.  Dasar-Dasar  Manajemen KeuanganYogyakarta : AMP YKPN.
Husnan,  S.,  &  Enny,  P.  2006.  Dasar-Dasar Manajemen  Keuangan.  Yogyakarta: AMP  YKPN.  Jogiyanto,  H.  M.  2010. Teori Portofolio dan Analisis Investasi.
Edisi Ketujuh. Cetakan Pertama.
Yogyakarta: BPFE.
Julita.  2012.  Pengaruh  Debt  to  Equity  Ratio dan  Debt  to  Asset  Ratio  Terhadap Profitabilitas pada Perusahaan Transformasi  yang  Terdaftar  di  Bursa Efek Indonesia, (Online), (http://jurnal.umsu.ac.id),  diakses  15 September 2015.
Kusuma,  H.  2005.  Size  Perusahaan  dan Profitabilitas: Kajian Empiris Terhadap
Perusahaan Manufaktur  yang Terdaftar di  Bursa  Efek  Jakarta.  Jurnal  Ekonomi Pembangunan,  (Online),  10(1):  8193, (http://jurnal.uii.ac.id), diakses 6 Oktober 2015. Lusiyati, R. dan Sri Marhaeni Salsiyah, 2013. AnalisisPengaruh Leverage, Umur
Perusahaan  Dan  Ukuran  Perusahaan Terhadap  Kinerja  Perusahaan  Pada
Perusahaan Manufaktur  yang Terdaftar Pada  Bursa  Efek  Indonesia.  Jurnal Administrasi dan Bisnis, Vol 14, No 3.
Mirawati.
2014.   Pengaruh Struktur Kepemilikan dan Ukuran Perusahaan Terhadap Profitabilitas Pada Perusahaan Property dan Realestate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. (Online), (http://jurnal.umrah.ac.id)  diakses  5
Januari 2016.
Muttaqiena,  A.  2014.  Problema  Sektor Properti dan Keuangan Indonesia 2014. (Online), ( http://www.seputarforex.com ), diakses 6 Oktober 2015.
Riyanto, B. 2001.   Dasar-dasar Pembelanjaan   Perusahaan. Yogyakarta: BPFE. Rizqia,  dkk.  2013.  Effect  of  Managerial Ownership, Financial Leverage, Profitability, Firm   Size,   and Investment 609 Opportunity on
Dividend  Policy  and  Firm  Value. Research  Journal  of  Finance  and Accounting.  (Online),  4  (11):  120130, (http//googlescholar.com),  diakses  6 Oktober 2015.
Rosyadah, F. 2013. Pengaruh Struktur Modal Terhadap  Profitabilitas  (Studi  Pada
Perusahaan  Real  Estate  and  Property Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI)  Periode  2009  –  2011).  Jurnal Administrasi Bisnis (Online), Vol 3 No 2,  (http://administrasibisnis.studentjour nal.ub.ac.id), diakses 1 September 2015. Sari, P. I. P., & Abundanti, N. 2014. Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan dan Leverage Terhadap Profitabilitas dan Nilai Perusahaan. E-Jurnal Universitas Udayana.  (Online),  3(5):  1427-1441,
(http://ojs.unud.ac.id), diakses 30
September 2015.
Setiadewi,  K.  A.  Y.,  &  Purbawangsa,  I.  A.
2014. Pengaruh Ukuran Perusahaan dan
Leverage  Terhadap  Profitabilitas  dan
Nilai  Perusahaan.  E-Jurnal  Manajemen
Universitas Udayana. (Online),
( http://download.portalgaruda.org), diakses 6 Oktober 2015.
Suharli,  M.  2006.  Studi  Empiris  Terhadap Faktor  yang  Mempengaruhi  Nilai Perusahaan pada Perusahaan Go Public Di  Indonesia.  (Online),  6  (1):  23-41, (http://eprints.undip.ac.id)  diakses  6 Oktober 2015. Weston  &  Brigham.  1986.  Dasar-Dasar Manajemen  Keuangan  Jilid  2  Edisi
Ketujuh. Jakarta Penerbit Erlangga.
Wibawa,  A.  A.  &    Indrastiti,  N.  2014.
Menakar  Tandukan  Saham  di  Tahun Kambing.(Online),
(http://bisniskeuangan.kompas.com), diakses 20 September 2015.
Wijaya
& Utama. 2014. Pengaruh Profitabilitas, Struktur Aset, dan Pertumbuhan Penjualan
Terhadap
Struktur  Modal  Serta  Harga  Saham,
(Online),  (http://repositori.unud.ac.id),
diakses 15 September 2015.
Wirananta, Y. A. & Nugrahanti, Y. W. 2013.
Pengaruh Struktur  Kepemilikan Terhadap Profitabilitas Perusahaan Manufaktur di Indonesia. Jurnal
Akuntansi,  (Online),  15  (1):  15-26, (http//googlescholar.com)  diakses  5
Januari 2016.
Yesi,  H.  2013.  Pengaruh  Current  Ratio,  Net
Working Capital Turnover dan Debt to
Asset  Ratio  terhadap  ROA  pada perusahaan  Property  dan  Real  Estate yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia Periode 2008-2012, (Online),
(http://jurnal.umrah.ac.id),  diakses  15
September 2015.
Yusralaini.,  Hasan,  A.,  &  Helen  I.  2009. Pengaruh  Perputaran  Modal  Kerja, Umur  Perusahaan,  dan    Ukuran Perusahaan Terhadap Profitabilitas pada Perusahaan  Automotive  and  Allied Product  di  Bursa  Efek  Jakarta.  Jurnal Ekonomi. 17(3): 35-48.