## Ekonomis: Journal of Economics and Business, 6(1), Maret 2022, 35-43
Publisher: Lembaga Penelitian dan Pengabdian kepada Masyarakat Universitas Batanghari Jambi Address: Jl. Slamet Ryadi, Broni-Jambi Kodepos: 36122 Website: http://ekonomis.unbari.ac.id, email: ekonomis.unbari@gmail.com ISSN 2597-8829 (Online), DOI 10.33087/ekonomis.v6i1.463

## Analisis Pengaruh Likuiditas, Ukuran Perusahaan dan Risiko Bisnis Terhadap Struktur Modal dengan Profitabilitas Sebagai Variabel Intervening (Studi Pada Perusahaan Sub Sektor Makanan Dan Minuman Di BEI Periode 2014-2020)

## Indri Setyani*, Gendro Wiyono, Ratih Kusumawardhani
Fakultas Ekonomi Universitas Sarjanawiyata Tamansiswa Yogyakarta *Correspondence email: indrisuparna13@gmail.com
Abstract. This study aims to examine the effect of liquidity, firm size and business risk on capital structure with profitability as an intervening variable in food and beverage sub-sector companies listed on the Indonesia Stock Exchange for the 2014-2020 period. The population in this study are all food and beverage sub-sector companies that have been and are still listed on the Indonesia Stock Exchange. The sampling technique used was purposive sampling and obtained a sample of 9 companies. The data analysis technique used classical assumption test, multiple linear regression and sobel test. The results of this study indicate that liquidity has a positive and significant effect on profitability, while firm size and business risk have no effect on profitability. Liquidity has a  negative  and  significant  effect  on  capital  structure,  firm  size  has  a  positive  effect  on  capital  structure,  business  risk  and profitability  have  no  effect  on  capital  structure.  Profitability  cannot  mediate  liquidity,  firm  size  and  business  risk  on  capital structure.

## Keywords: business risk; capital structure; firm size; liquidity; profitability

## PENDAHULUAN
Perusahaan  dalam  melakukan  pengelolaan  kegiatan  operasional  membutuhkan  dana  yang  cukup,  sumber  dana yang  dibutuhkan  perusahaan  berhubungan  dengan  struktur  modal.  Permasalahan  mengenai  struktur  modal  harus dipertimbangkan  oleh  setiap  perusahaan  karena  struktur  modal  dapat  berdampak  langsung  pada  posisi  keuangan perusahaan.  Dana  perusahaan  dapat  bersumber  dari  internal  dan  eksternal  perusahaan.  Penentuan  pendanaan perusahan harus dipertimbangkan secara baik agar dapat menghasilkan struktur modal perusahaan yang optimal. Oleh karenanya,  untuk  memperoleh  sumber  pendanaan  optimal  dan  efisien  bagi  perusahaan,  manajer  perlu  melakukan pengelolaan  sebaik  mungkin.  Penelitian  terdahulu  sudah  banyak  yang  membahas  faktor-faktor  yang  dapat mempengaruhi  struktur  modal.  Namun,  hasilnya  menunjukkan  bahwa  terdapat  variabel  yang  memiliki  pengaruh secara  tidak  konsisten  terhadap  struktur  modal.  Oleh  karena  itu,  penelitian  menggunakan  variabel  likuiditas,  ukuran perusahaan, risiko bisnis dan profitabilitas untuk menguji kembali pengaruh variabel tersebut terhadap struktur modal. Likuditas  adalah  kemampuan  perusahaan  dalam  memenuhi  kewajiban  jangka  pendeknya  yang  erat  hubungannya dengan aset lancar dan kewajiban lancar perusahaan .
Menurut  hasil  penelitian  yang  dilakukan  Dewiningrat  &  Mustanda  (2018),  likuiditas  berpengaruh  negatif signifikan  terhadap  struktur  modal.  Ukuran  perusahaan  adalah  besar  atau  kecilnya  perusahaan  dilihat  dari  total  aset milik perusahan. Penelitian yang dilakukan oleh Miswanto et al., (2017), Angelina & Mustanda, (2016) menunjukkan bahwa  ukuran  perusahaan  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  struktur  modal.  Namun,  hasil  penelitian tersebut  bertentangan  dengan  Bhawa  &  S.,  (2015)  menyatakan  bahwa  ukuran  perusahaan  berpengaruh  negatif  dan tidak  signifikan  terhadap  struktur  modal.  Risiko  bisnis  merupakan  risiko  yang  mungkin  terjadi  apabila  perusahaan tidak  mampu  mengembalikan  biaya  yang  telah  digunakan  untuk  menunjang  kegiatan  produksi  perusahaan,  karena adanya ketidakstabilan antara biaya dan pendapatan perusahaan (Paramitha & Putra, 2020). Juliantika & S (2016) dan Ratri  &  Christianti  (2017)  menyatakan  bahwa  risiko  bisnis  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  struktur modal.  Hasil  penelitian  tersebut  tidak  sejalan  dengan  Astuti  &  Hotima  (2014)  dan  Putu  et  al.,  (2018),  yang menyatakan  bahwa  risiko  bisnis  tidak  berpengaruh  terhadap  struktur  modal  perusahaan.  Tujuan  utama  suatu perusahaan  dalam  menjalankan  usaha  yaitu  untuk  memperoleh  keuntungan  yang  sebesar-besarnya  agar  perusahaan dapat  bertahan.  Dengan  tercapainya  profitabilitas,  perusahaan  akan  mampu  mengembangkan  usahanya  dan  dapat membayar  kewajibannya.  Perolehan  laba  usaha  yang  besar  dapat  menguntungkan  perusahaan  karena  laba  yang dimiliki  mencukupi  untuk  memenuhi  kegiatan  operasional  perusahaan  dan  akan  mengurangi  penggunaan  utang (Nugraha,  2018).  Penelitian  Lianto  et  al.,  (2020)  menunjukkan  bahwa  profitabilitas  memiliki  pengaruh  positif  dan signifikan  terhadap  struktur modal. Sejalan dengan hasil penelitian  Andika (2016), bahwa profitabilitas berpengaruh positif terhadap struktur modal.
Indri  Setyani  et  al.,  Analisis  Pengaruh  Likuiditas,  Ukuran  Perusahaan  dan  Risiko  Bisnis  Terhadap  Struktur  Modal  dengan Profitabilitas Sebagai Variabel Intervening  (Studi Pada Perusahaan Sub Sektor Makanan Dan Minuman Di BEI Periode 2014- 2020)

## Pengaruh Likuiditas terhadap Profitabilitas
Perusahaan  dengan  likuiditas  tinggi  biasanya  memiliki  aktiva  lancar  yang  lebih  besar  daripada  hutang  lancar. Aktiva  lancar  yang  lebih  besar,  menandakan  bahwa  modal  sendiri  yang  dimiliki  perusahaan  digunakan  untuk membiayai operasional perusahaan sehingga dapat meningkatkan keuntungan perusahaan. Perusahaan yang cenderung memiliki kemampuan membayar  hutang jangka pendek maka  kemampuan perusahaan memperoleh keuntungan juga cenderung  meningkat.  Berdasarkan  penelitian  Prabowo    Sutanto  (2019)  dan  Meidiyustiani  (2016)  menyatakan bahwa likuiditas berpengaruh positif terhadap profitabilitas. H1 : Likuiditas berpengaruh positif terhadap profitabilitas

## Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap Profitabilitas
Ukuran  perusahaan  yang  mengalami  peningkatkan  akan  berdampak  pada  meningkatnya  profitabilitas,  karena meningkatnya  ukuran  perusahaan  yang  terdiri  dari  total  aset,  total  karyawan  dan  total  penjualan  dapat  dimanfaatkan perusahaan untuk menaikan profitabilitas (Kusumo  Darmawan, 2016). Akibatnya semakin besar ukuran perusahaan maka  profitabilitasnya  semakin  tinggi.  Berdasarkan  hasil  penelitian  Miswanto  et  al.,  (2017)  dan  Linggasari Adnantara (2020), menyatakan bahwa ukuran perusahaan berpengaruh positif terhadap profitabilitas.
H2 : Ukuran perusahaan berpengaruh positif terhadap profitabilitas

## Pengaruh Risiko Bisnis terhadap Profitabilitas
Risiko  bisnis  dapat  muncul  apabila  kemungkinan  munculnya  ketidakmampuan  perusahaan  dalam  membiayai segala  kegiatan  operasionalnya.  Risiko  bisnis  diukur  dengan  rumus degree  of  leverage, merupakan  perbandingan perubahan  laba  sebelum  pembayaran  pajak  dengan  perubahan  penjualan.  Apabila  selisih  penjualan  mengalami peningkatan maka terjadi kenaikan profitabilitas perusahaan (Dawud  Hidayat, 2019). Berdasarkan penelitian yang dilakukan  Hamidah  (2016)  dan  Astuti    Hotima  (2014)  bahwa  risiko  bisnis  memiliki  pengaruh  positif  terhadap profitabilitas.
H3 : Risiko bisnis berpengaruh positif terhadap profitabilitas

## Pengaruh Likuiditas terhadap Struktur Modal
Likuiditas  perusahaan  yang  tinggi  berarti  memiliki  kemampuan  melunasi  hutang  jangka  pendeknya  sehingga struktur modal menurun karena telah mampu membayar kewajibannya (Lilia et al., 2020). Berdasarkan pecking order theory ,  perusahaan  yang  mempunyai  likuiditas  tinggi  akan  cenderung  memanfaatkan  sumber  dana  internal  daripada dana ekternal (Vionita et al., 2020). Hal ini menunjukkan bahwa likuiditas tinggi, maka penggunan hutang perusahaan akan  menurun.  Berdasarkan  hasil  penelitian  Lestari    Purnawati  (2018)  dan  Paramitha    Putra  (2020)  menyatakan bahwa likuiditas berpengaruh negatif terhadap struktur modal.
H4 : Likuiditas berpengaruh negatif terhadap struktur modal

## Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap Struktur Modal
Ukuran  perusahan  yang  bertambah  besar  akan  meningkatkan  struktur  modal,  karena  perusahaan  besar  akan lebih membutuhkan dana yang besar untuk membiayai kegiatan operasional perusahaan. Perusahaan berukuran besar memiliki  utang  yang  tinggi  karena  harus  membayar  biaya  yang  dikeluarkan  untuk  kegiatan  perusahaan  (Astuti Hotima, 2014). Penelitian yang dilakukan Lilia et al., (2020) dan A. N. Sari  Oetomo (2016), dengan hasil penelitian menyatakan bahwa ukuran perusahaan berpengaruh positif terhadap struktur modal.
H5 : Ukuran perusahaan berpengaruh positif terhadap struktur modal

## Pengaruh Risiko Bisnis terhadap Struktur Modal
Risiko  yang  dapat  dihadapi  perusahaan  adalah  ketidakpastian  penjualan  produk  atau  jasa  perusahaan.  Apabila terjadi  peningkatan  penjualan,  maka  laba  perusahaan  akan  meningkat.  Sehingga  modal  internal  perusahaan  akan mengalami  peningkatan  dan  akan  mengakibatkan  penurunan  hutang  perusahaan  (Dawud    Hidayat,  2019). Perusahaan  dengan  risiko  bisnis  tinggi  akan  lebih  mengurangi  penggunaan  hutang,  agar  menghindari  kemungkinan terjadi kebangkrutan dari pemakaian hutang. Dawud  Hidayat (2019) dan Juliantika  S (2016) menyatakan bahwa risiko bisnis berpengaruh negatif terhadap struktur modal.
H6 : Risiko bisnis berpengaruh negatif terhadap struktur modal

## Pengaruh Profitabilitas terhadap Struktur Modal
Perusahaan  yang  memiliki  profitabilitas  tinggi  dalam  membiayai  aktivitas  perusahaan  menggunakan  dana internal  berupa  laba  perusahaan,  namun  jika  penadanan  berasal  dari  internal  tidak  mencukupi,  akan  menggunakan pedanaan  dari  eksternal.  Maka  meningkatnya  profitabilitas  dapat  mengurangi  penggunaan  struktur  modal.  Hasil
Indri  Setyani  et  al.,  Analisis  Pengaruh  Likuiditas,  Ukuran  Perusahaan  dan  Risiko  Bisnis  Terhadap  Struktur  Modal  dengan Profitabilitas Sebagai Variabel Intervening  (Studi Pada Perusahaan Sub Sektor Makanan Dan Minuman Di BEI Periode 2014- 2020)
penelitian  Nanda    Retnani  (2017), Nita    Hairul  (2017) dan  Bhawa    S.  (2015)  menyatakan  bahwa  profitabilitas berpengaruh negatif terhadap struktur modal.
H7 : profitabilitas berpengaruh negatif terhadap struktur modal

## METODE
Data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  berasal  dari  data  sekunder  yang  diperoleh  dari  laporan  keuangan tahunan  perusahaan  yang  terdapat  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Populasi  penelitian  ini  adalah  seluruh  perusahaan  sub sektor makanan dan minuman pada tahun 2014-2020. Pengambilan sampel menggunakan  teknik purposive sampling dan diperoleh sampel penelitian sejumlah 9 perusahaan. Teknik analisis data yang digunakan pada peneltian ini yaitu uji asumsi klasik, uji regresi linear berganda dan uji sobel.

## HASIL

## Tabel 1

## Hasil Uji Normalitas Persamaan I dan Persamaan II

## Sumber : data olahan
Tabel 1, dilihat menggunakan uji Kolmogorov-Smirnov menunjukkan bahwa nilai Asymp. Sig (2 tailed) sebesar 0,200  yang  berarti  bahwa  0,05  (0,200    0,05),  sehingga  dapt  disimpulkan  pada  uji  normalitas  persamaan  I  dan persamaan II data terdistribusi secara normal.

## Tabel 2
Hasil Uji Multikolonieritas Persamaan I
Sumber : data olahan

## Tabel 3
Hasil Uji Multikolonieritas Persamaan II

## Sumber : data olahan
Tabel  2  dan  tabel  3  menunjukkan  hasil  perhitungan  nilai  tolerance  dan  nilai  VIF.  Penelitian  ini  menunjukkan bahwa tidak ada  variabel  yang memiliki nilai tolerance  0,10 dan tidak ada variabel  yang memiliki nilai VIF  10. Maka, dapat diambil  kesimpulan bahwa pada persamaan  I dan persamaan  II dalam penelitian ini tidak  terjadi  gejala multikolonieritas.
Indri  Setyani  et  al.,  Analisis  Pengaruh  Likuiditas,  Ukuran  Perusahaan  dan  Risiko  Bisnis  Terhadap  Struktur  Modal  dengan Profitabilitas Sebagai Variabel Intervening  (Studi Pada Perusahaan Sub Sektor Makanan Dan Minuman Di BEI Periode 2014- 2020)

## Gambar 1
Hasil Uji Heteroskedastisitas Persamaan I
Sumber : data olahan

## Gambar 2
Hasil Uji Heteroskedastisitas Persamaan II Sumber : data olahan
Berdasarkan  grafik  scatterplot  pada  gambar  1  dan  gambar  2  menunjukkan  bahwa  pola  menyebar  secara  tidak jelas  dan  titik-titik  menyebar  diatas  dan  dibawah  angka  0  pada  sumbu  Y,  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  data penelitian ini tidak terjadi gejala heteroskedastisitas.

## Tabel 4 Hasil Uji Autokorelasi Persamaan I  Persamaan II

## Sumber : data olahan
Hasil penelitian dikatakan tidak terjadi autokorelasi apabila terletak pada dU  d  4 – dU. Berdasarkan hasil uji autokorelasi  pada  tabel  4  dengan  nilai  Durbin-Watson  persamaan  I  sebesar  1,837,  nilai  dL  sebesar  1,4896  dan  dU 1,6918. Dengan hasil yang didapat adalah 1,6911,8372,308. Persamaan II memiliki nilai durbin-watson 1,730 nilai dL sebesar 1,455 dan dU 1,728. Hasil yang didapat pada penelitian ini adalah 1,728  1,730  2,282, sehingga dapat dikatakan bahwa bahwa data pada persamaan I  persamaan II bebas dari autokorelasi.
Indri  Setyani  et  al.,  Analisis  Pengaruh  Likuiditas,  Ukuran  Perusahaan  dan  Risiko  Bisnis  Terhadap  Struktur  Modal  dengan Profitabilitas Sebagai Variabel Intervening  (Studi Pada Perusahaan Sub Sektor Makanan Dan Minuman Di BEI Periode 2014- 2020)

## Tabel 5

## Hasil Analisis Regresi Linear Berganda Persamaan I

## Sumber : data olahan
Tabel 5 hasil analisis regresi linear berganda persamaan I, dapat dirumuskan persamaan regresi linear berganda sebagai berikut: ROA = 4,874 + 1,895 CR – 0,99 SIZE + 0,005 DOL + e i
Tabel 6 Hasil Analisis Regresi Linear Berganda Persamaan II
Sumber : data olahan
Tabel  6  hasil  regresi  linear  berganda  persamaan  II,  dapat  dirumuskan  ke  dalam  persamaan  regresi  linear berganda sebagai berikut: DER = 47,970 – 21,233 CR + 1,895 SIZE – 0,128 DOL – 1,535 ROA + ei
Tabel 7 Hasil Uji Koefisien Determinasi Persamaan I Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 ,418 a ,174 ,132 3,67528

## Sumber : data olahan
Nilai koefisien determinasi yang dilihat dari nilai Adjusted R 2 pada tabel 7 diperoleh nilai Adjusted R 2 sebesar 0,132.  Dapat  diartikan  bahwa  13,2%  variasi  profitabilitas  dapat  dijelaskan  oleh  likuiditas,  ukuran  perusahaan  dan risiko bisnis, sedangkan sisanya sebesar 86,8% profitabilitas dijelaskan oleh variabel lainnya.

## Tabel 8

## Hasil Uji Koefisien Determinasi Persamaan II
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 ,693 a ,481 ,444 21,80697

## Sumber: data olahan
Nilai koefisien determinasi yang dilihat dari nilai Adjusted R 2 pada tabel 8 diperoleh nilai Adjusted R 2 sebesar 0,444. Hal ini berarti bahwa 44,4% variasi struktur modal dapat dijelaskan oleh likuiditas, ukuran perusahaan, risiko bisnis dan profitabilitas. Sedangkan sisanya sebesar 56,4% dijelaskan oleh variabel lainnya diluar penelitian.

## Uji F
Tabel 9 Hasil Uji F Persamaan I Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 165,568 3 55,189 4,086 ,011 b Residual 783,444 58 13,508 Total 949,012 61 Sumber: data olahan
Indri  Setyani  et  al.,  Analisis  Pengaruh  Likuiditas,  Ukuran  Perusahaan  dan  Risiko  Bisnis  Terhadap  Struktur  Modal  dengan Profitabilitas Sebagai Variabel Intervening  (Studi Pada Perusahaan Sub Sektor Makanan Dan Minuman Di BEI Periode 2014- 2020)
Tabel 9 hasil dari pengujian pada persamaan I diatas adalah 2,76  4,086 dengan probabilitas 0,011 artinya nilai probabilitas  berada  dibawah  nilai  signifikansi  0,05.  Sehingga,  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel  i  likuiditas,  ukuran perusahaan  dan  risiko  bisnis  secara  bersama-sama  (simultan)  berpengaruh  terhadap  variabel  =  profitabilitas.  Pada persamaan I model yang digunakan dapat dikatakan layak untuk menguji variabel dependen (profitabilitas).
Tabel 10

## Hasil Uji F Persamaan II
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 25076,660 4 6269,165 13,183 ,000 b Residual 27106,005 57 475,544 Total 52182,665 61

## Sumber : data olahan
Tabel  10  F  hitung  dari  pengujian  persamaan  II  diatas  adalah  2,53    13,183 dengan  probabilitas  0,000  artinya nilai  probabilitas  berada  dibawah  nilai  signifikansi  0,05.  Sehingga,  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel  independen likuiditas,  ukuran  perusahaan  risiko  bisnis  dan  profitabilitas  secara  bersama-sama  (simultan)  berpengaruh  terhadap variabel  dependen  struktur  modal.  Dapat  disimpulkan  bahwa  model  yang  digunakan  layak  untuk  menguji  variabel struktur modal.

## Uji t
Tabel 5, diperoleh nilai t  hitung dari  variabel likuiditas adalah 3,494. Artinya  nilai  t  hitung   t tabel (3,494 1,67155) dengan nilai signifikansi 0,001  0,05. Kesimpulannya, bahwa likuiditas berpengaruh positif dan signifikan terhadap profitabilitas. Variabel ukuran perusahaan diperoleh nilai t hitung - 0,880. Artinya nilai t hitung  t tabel (- 0,880    1,67155)  dengan  nilai  signifikansi  0,382    0,05.  Disimpulkan  bahwa  ukuran  perusahaan  tidak  berpengaruh terhadap  profitabilitas.  Berdasarkan  hasil  perhitungan  variabel  risiko  bisnis  didapatkan  nilai  t  hitung  0,344. Menunjukkan  bahwa  nilai  t  hitung    t  tabel  (0,344   1,67155)  dengan  nilai  signifikansi  0,732   0,05. Dapat  ditarik kesimpulan  bahwa  risiko  bisnis  tidak  berpengaruh  terhadap  profitabilitas.  Merujuk  pada  tabel  6,  didapatkan  nilai  t hitung  dari  variabel  likuiditas  adalah  –  5,962.  Hasil  tersebut  menunjukkan  bahwa  nilai  t  hitung    t  tabel  (-5,962 2,00247) dengan nilai signifikansi 0,000  0,05. Kesimpulannya adalah likuiditas berpengaruh negatif dan signifikan terhadap struktur modal. Dari  nilai t  hitung variabel ukuran perusahaan diperoleh  nilai t  hitung 2,276. Hasil tersebut menunjukkan bahwa nilai t hitung  t tabel (2,276  2,00247) dengan nilai signifikansi 0,027  0,05. Sehingga ukuran perusahaan  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  struktur  modal.  Berdasarkan  hasil  perhitungan  t  hitung diperoleh  nilai  variabel  risiko  adalah  –  1,575.  Sehingga  nilai  t  hitung    t  tabel  (-  1,575    2,00247)  dengan  nilai signifikansi  0,121    0,05.  Artinya  risiko  bisnis  tidak  berpengaruh  terhadap  struktur  modal.  Berdasarkan  hasil perhitungan diperoleh nilai t hitung dari variabel profitabilitas adalah – 1,957. Artinya, nilai t hitung  t tabel (-1,957 2,00247)  dengan  nilai  signifikansi  0,055    0,05.  Sehingga  disimpulkan  profitabilitas  tidak  berpengaruh  terhadap struktur modal.

## Uji Sobel
Z = ab √b 2 S a 2 + a 2 S b 2
Rumus  uji  sobel  diatas  digunakan  untuk  membuktikan  pengaruh  CR,  SIZE  dan  DOL  terhadap  DER  melalui ROA. Hasil uji Sobel sebagai berikut :

## Tabel 11
Hasil Uji Sobel CR melalui ROA terhadap DER -1,70829195 SIZE melalui ROA terhadap DER 0,80563098 DOL melalui ROA terhadap DER -0,32860505 Sumber : data olahan
Hasil  analisis  menggunakan sobel  test pada  tabel  11diperoleh  nilai  variabel  Z  sebesar  -1,70829195  hasil tersebut menunjukkan bahwa variabel Z  1,96 (-1,7082  1,96) dengan tingkat signifikansi 0,05. Dapat disimpulkan, bahwa profitabilitas (ROA) tidak dapat memediasi pengaruh likuiditas (CR) terhadap struktur modal (DER). Pengaruh
Indri  Setyani  et  al.,  Analisis  Pengaruh  Likuiditas,  Ukuran  Perusahaan  dan  Risiko  Bisnis  Terhadap  Struktur  Modal  dengan Profitabilitas Sebagai Variabel Intervening  (Studi Pada Perusahaan Sub Sektor Makanan Dan Minuman Di BEI Periode 2014- 2020)
antara  ukuran  perusahaan  (SIZE)  terhadap  struktur  modal  (DER)  melalui  profitabilitas  (ROA)  sebagai  variabel intervening  diperoleh  nilai  variabel  Z  sebesar  0,80563098  hasil  tersebut  menunjukkan  bahwa  variabel  Z    1,96 (0,80563098    1,96)  dengan  tingkat  signifikansi  0,05.  Dapat  disimpulkan  bahwa  profitabilitas  (ROA)  tidak  dapat memediasi pengaruh ukuran perusahaan (SIZE) terhadap struktur modal (DER). Pengaruh antara risiko bisnis (DOL) terhadap  struktur  modal  (DER)  melalui  profitabilitas  (ROA)  sebagai  variabel  intervening  diperoleh  nilai  variabel  Z sebesar  -0,32860505  hasil  tersebut  menunjukkan  bahwa  variabel  Z    1,96  (-0,32860505    1,96)  dengan  tingkat signifikansi 0,05. Dapat disimpulkan bahwa profitabilitas (ROA) tidak dapat memediasi pengaruh risiko bisnis (DOL) terhadap struktur modal (DER).

## Pengaruh likuiditas terhadap profitabilitas
Hasil  analisis  penelitian  ini,  menunjukkan  bahwa  likuiditas  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap profitabilitas pada perusahaan sub sektor makanan dan minuman di Bursa Efek Indonesia tahun 2014-2020. Likuiditas yang  tinggi  berarti  perusahaan  mempunyai  aktiva  lancar  yang  lebih  besar  dan  memiliki  hutang  lancar  lebih  kecil, sehingga  modal  milik  sendiri  dapat  dimanfaatkan  untuk  membiayai  kegiatan  operasional  perusahaan  yang  berguna untuk  meningkatkan  profitabilitas  perusahaan.  Hasil  penelitian  ini  didukung  Meidiyustiani  (2016)  dan  Prabowo Sutanto (2019) menyatakan likuiditas berpengaruh positif dan signifikan terhadap profitabilitas.

## Pengaruh ukuran perusahaan terhadap profitabilitas
Berdasarkan  hasil  analisis  penelitian  ini,  menunjukkan  bahwa  ukuran  perusahaan  tidak  berpengaruh  terhadap profitabilitas  pada  perusahaan  sub  sektor  makanan  dan  minuman  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2014-2020.  Ukuran perusahaan  tidak  bisa  dijadikan  pertimbangan  untuk  menentukan  kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan profitabilitas. Hal tersebut bisa terjadi karena perusahaan berukuran besar belum tentu dapat memperoleh profitabilitas yang tinggi daripada perusahan berukuran kecil. Sejalan dengan penelitian Santini  Baskara (2018) dan Abeyrathna Priyadarshana (2020) menyatakan bahwa ukuran perusahaan tidak berpengaruh terhadap profitabilitas.

## Pengaruh risiko bisnis terhadap profitabilitas
Penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  risiko  bisnis  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  profitabilitas  pada perusahaan sub sektor makanan dan minuman di Bursa Efek Indonesia tahun 2014-2020. Peningkatan atau penurunan risiko  bisnis  perusahaan  tidak  akan  dapat  mempengaruhi  profitabilitas  yang  akan  diperoleh  secara  signifikan.  Hal tersebut terjadi karena kenaikan biaya tetap yang tidak diimbangi dengan meningkatnya penjualan perusahaan (Aglen Panjaitan,  2019).  Penambahan  aset  yang  dilakukan  oleh  perusahaan  seharusnya  diimbangi  dengan  meningkatnya minat  beli  masyarakat  sehingga  dapat  meningkatkan  volume  penjualan  dan  perusahaan  dapat  memperoleh  laba maksimal.  Apabila  minat  beli  masyarakat  mengalami  penurunan  berakibat  pada  menurunnya  volume  penjualan perusahaan  dan  berdampak  pada  risiko  bisnis  yang  ditanggung  perusahaan  semakin  tinggi.  Hasil  penelitian  ini didukung Manalu  Ardiyanto (2019) menyatakan bahwa risiko bisnis tidak berpengaruh terhadap profitabilitas.

## Pengaruh likuiditas terhadap struktur modal
Berdasarkan  hasil  analisis  penelitian  ini,  menunjukan  bahwa  likuiditas  berpengaruh  negatif  dan  signifikan terhadap struktur modal pada perusahaan sub sektor makanan dan minuman di Bursa Efek Indonesia tahun 2014-2020. Likuditas pada penelitian ini berpengaruh negatif yang artinya apabila terjadi peningkatan likuiditas maka akan terjadi penurunan  struktur  modal.  Perusahaan  dengan  likuiditas  tinggi  berarti  memiliki  kemampuan  membayar  kewajiban jangka pendek, sehingga struktur modal akan menjadi berkurang. Sejalan dengan penelitian Dewiningrat  Mustanda (2018)  dan  Dewi  et  al.,  (2019)  yang  menyatakan  likuiditas  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  struktur modal.

## Pengaruh ukuran perusahaan terhadap struktur modal
Penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  ukuran  perusahaan  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  struktur modal  pada  perusahaan  sub  sektor  makanan  dan  minuman  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2014-2020.  Ukuran perusahaan  dapat  dijadikan  sebagai  bahan  pertimbangan  dalam  penentuan  struktur  modal  perusahaan,  karena perusahaan  berukuran  besar  akan  lebih  membutuhkan  dana  besar  untuk  membiayai  aktivitas  perusahaan.  Hasil penelitian ini sejalan dengan  Lilia et  al., (2020) dan Pramana  Darmayanti (2020) yang menyatakan bahwa ukuran perusahaan berpengaruh positif dan signifikan terhadap struktur modal

## Pengaruh risiko bisnis terhadap struktur modal
Penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  risiko  bisnis  tidak  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap  struktur  modal pada  perusahaan  sub  sektor  makanan  dan  minuman  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2014-2020.  Risiko  bisnis  tidak
Indri  Setyani  et  al.,  Analisis  Pengaruh  Likuiditas,  Ukuran  Perusahaan  dan  Risiko  Bisnis  Terhadap  Struktur  Modal  dengan Profitabilitas Sebagai Variabel Intervening  (Studi Pada Perusahaan Sub Sektor Makanan Dan Minuman Di BEI Periode 2014- 2020)
memiliki  pengaruh  terhadap  struktur  modal,  artinya  besar  kecilnya  risiko  yang  dihadapi  perusahaan  tidak  dapat dijadikan  pertimbangan  untuk  melakukan  pendanaan  eksternal.  Beberapa  investor  juga  cenderung  tidak mempermasalahkan  risiko  bisnis  yang  tinggi,  karena  bagi  investor  tingginya  risiko  bisnis  berarti  investor  memiliki peluang untuk mendapatkan tingkat pengembalian yang besar (Putu et al., 2018). Sejalan dengan penelitian Nst (2017) dan Wahyugianto  Hidayat (2018) yang menyatakan bahwa risiko bisnis tidak berpengaruh terhadap struktur modal perusahaan.

## Pengaruh profitabilitas terhadap struktur modal
Penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  profitabilitas  tidak  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap  struktur  modal pada  perusahaan  sub  sektor  makanan  dan  minuman  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2014-2020.  Profitabilitas  tidak berpengaruh  terhadap  struktur  modal,  artinya  besar  kecilnya  profitabilitas  yang  mampu  didapatkan  perusahaan  tidak dapat dijadikan pertimbangan dalam pengambilan keputusan pendanaan bersumber dari eksternal. Hasil penelitian ini didukung Widayanti et al., (2016) dan Sungkar  Deitiana (2021) menyatakan bahwa profitabilitas tidak berpengaruh terhadap struktur modal.

## SIMPULAN
Berdasarkan hasil penelitian yang dilakukan pada Perusahaan Sub Sektor Makanan dan Minuman di Bursa Efek Indonesia periode 2014-2020 disimpulkan bahwa likuiditas berpengaruh positif dan signifikan terhadap profitabilitas, ukuran  perusahaan  dan  risiko  bisnis  tidak  berpengaruh  terhadap  profitabilitas,  likuiditas  berpengaruh  negatif  dan signifikan  terhadap  struktur  modal,  ukuran  perusahaan  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  struktur  modal, risiko  bisnis  dan  profitabilitas  tidak  berpengaruh  terhadap  struktur  modal,  dan  profitabilitas  tidak  dapat  menjadi variabel intervening antara variabel likuiditas, ukuran perusahaan dan risiko bisnis terhadap struktur modal.

## DAFTAR PUSTAKA
Abeyrathna, S. P. G. .,  Priyadarshana, A. J.. 2020. Impact of Firm size on Profitability (Special reference to listed manufacturing  companies  in  Sri  Lanka). International  Journal  of  Scientific  and  Research  Publications , 9 (March), 561–564. https://doi.org/10.29322/IJSRP.9.06.2019.p9081
Aglen, L. A.,  Panjaitan, Y. 2019. Analisis Financial Leverage, Growth , dan Risiko Bisnis Terhadap Profitabilitas Perusaahan Yang Terdaftar Dalam Indeks LQ45 Pada Periode 2013-2017. Jurnal Manajemen , 16 (1), 64–77. Andika, A. P. 2016. Pengaruh Struktur Aktiva, Ukuran Perusahaan, Profitabilitas Dan Risiko Bisnis Terhadap Struktur Modal. Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi , 5 (November 1998), 1–19.
Angelina, K. I. D.,  Mustanda, I. K. 2016. Pengaruh Ukuran Perusahaan, Pertumbuhan Penjualan Dan Profitabilitas Pada Struktur Modal Perusahaan. E-Jurnal Manajemen Unud , 5 (3), 1772–1800. Astuti,  D.  D.,    Hotima,  C.  2014. Variabel  Yang  Mempengaruhi  Struktur  Modal  Dengan  Profitabilitas  Sebagai Variabel Intervening (Studi Pada Industri Manufaktur Di Bursa Efek Indonesia) . 398–413. Bhawa, I. B. M. D.,  S., M. R. D. 2015. Pengaruh Ukuran Perusahaan, Likuiditas, Profitabilitas, dan Risiko Bisnis terhadap Struktur Modal Perusahaan Farmasi. E-Jurnal Manajemen Unud , 4 (7), 1949–1966.
Dawud,  N.  A.,    Hidayat,  I.  2019.  Pengaruh  Profitabilitas,  Struktur  Aset,  Growth  Opportunity,  NDTS,  dan  Risiko Bisnis Terhadap Struktur Modal. Jurnal Ilmu Dan Riset Manajemen , 2013 , 1–21.
Dewi, R., Suci, M.,  Mahardika, A. N. Y. M. 2019. Pengaruh Profitabilitas Dan Likuiditas Terhadap Struktur Modal Perusahaan Sektor Property Dan Real Estate Di BEI. Jurnal Prospek , 1 (2), 59–66.
Dewiningrat, A. I.,  Mustanda, I. K. 2018. Pengaruh Likuiditas, Profitabilitas, Pertumbuhan Penjualan dan Struktur Aset Terhadap Struktur Modal. E-Jurnal Manajemen Unud , 7 (7), 3471–3501.
Hamidah.  2016.  Analysis  Of  Factors  Affecting  The  Capital  Structure  And  Profitability  In  Indonesian  ’  S Manufacturing Company Year 2009 – 2013. Jurnal Keuangan Dan Perbankan , 20 (2), 167–175.
Juliantika, N. L.  A.  A. M.,  S, M. R. D. 2016. Pengaruh Profitabilitas, Ukuran Perusahaan,  LIkuiditas, dan Risiko Bisnis  Terhadap  Struktur  Modal  Pada  Perusahaan  Property  dan  Realestate. E-Jurnal  Manajemen  Unud , 5 (7),
4161–4192.
Kusumo,  C.  Y.,    Darmawan,  A.  2016.  Pengaruh  Perputaran  Modal  Kerja,  Ukuran  Perusahaan  dan  Diversifikasi Terhadap Profitabilitas (Studi pada Perusahaan food and beverage yang terdaftar di BEI periode 2013 – 2016 ). Jurnal Administrasi Bisnis , 57 (1).
Lestari,  N.  L.  P.  P.,    Purnawati,  N.  K.  2018.  Analisis  Pengaruh  Kinerja  Keuangan  Terhadap  Struktur  Modal  Pada Perusahaan Makanan dan Minuman Di BEI. E-Jurnal Manajemen Unud , 7 (7), 3564–3593.
Lianto,  V.,  Sinaga,  A.  N.,  Susanti,  E.,  Yaputra,  C.,    Veronica.  2020.  Analisis  Profitabilitas,  Ukuran  Perusahaan, Struktur  Aset,  Likuiditas,  Dan  Risiko  Bisnis  Terhadap  Struktur  Modal  Perusahaan  Manufaktur  Indonesia.
Journal of Economic, Business and Accounting , 3 , 282–291.
Indri  Setyani  et  al.,  Analisis  Pengaruh  Likuiditas,  Ukuran  Perusahaan  dan  Risiko  Bisnis  Terhadap  Struktur  Modal  dengan Profitabilitas Sebagai Variabel Intervening  (Studi Pada Perusahaan Sub Sektor Makanan Dan Minuman Di BEI Periode 2014- 2020)
Lilia,  W.,  Situmeang,  S.  I.  L.,  Verawaty,    Hartanto,  D.  2020.  Pengaruh  Profitabilitas  ,  Likuiditas  ,  Ukuran Perusahaan terhadap Struktur Modal Perusahaan Property dan Real Estate yang terdaftar di BEI. Riset  Jurnal Akuntansi , 4 , 627–639.
Linggasari, D. A. N. Y.,  Adnantara, K. F. 2020. Pengaruh DER, FIRM SIZE, CR, Dan WCTO Terhadap ROA Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di BEI Periode 2016-2018. Journal Research Accounting , 02 (1), 33– 49.
Manalu,  N.  S.,    Ardiyanto,  M.  D.  2019.  Pengaruh  Leverage  Terhadap  Profitabilitas  Pada  Perusahaan  Manufaktur (Studi  Empiris  pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2015-2017). Diponegoro Journal Of Accounting , 8 , 1–10.
Meidiyustiani, R. 2016. Pengaruh Modal Kerja, Ukuran Perusahaan, Pertumbuhan Penjualan dan Likuiditas Terhadap Profitabilitas  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Sektor  Industri  Barang  Konsumsi  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia (BEI) Periode Tahun 2010-2014. Jurnal Akuntansi Dan Keuangan , 5 (2), 41–59.
Miswanto, Abdullah, Y. R.,  Suparti, S. 2017. Pengaruh Efisiensi Modal Kerja, Pertumbuhan Penjualan dan Ukuran Perusahaan Terhadap Profitabilitas Perusahaan. Jurnal Bisnis Dan Ekonomi , 24 (2), 119–135.
Nanda,  D.  W.,    Retnani,  E.  D.  2017.  Pengaruh  Profitabilitas,  Kepemilikan  Manajerial,  Kepemilikan  Institusional Dan Resiko Bisnis Terhadap Struktur Modal. Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi , 6 (4).
Nita,  N.,    Hairul,  A.  2017.  Analisis  Faktor-faktor  yang  Mempengaruhi  Struktur  Modal  Perusahaan  Sektor Pertambangan. Jurnal Social Humaniora Dan Pendidikan , 1 (1), 53–65.
Nst,  M.  D.  2017.  Pengaruh  Likuiditas,  Risiko  Bisnis  dan  Profitabilitas  Terhadap  Struktur  Modal  Pada  Perusahaan Textile dan Garment yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Riset Akuntansi  Bisnis , 17 (2). Nugraha,  M.  E.  2018.  Return  On  Assets,  Likuiditas  dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Struktur  Modal. Jurnal Ekonomi Dan Bisnis , 2 (1), 44–54. https://doi.org/10.22236/agregat Paramitha, N. N.,  Putra, I. N. W. A. 2020. Pengaruh Struktur Aktiva, Likuiditas, Pertumbuhan Penjualan dan Risiko Bisnis terhadap Struktur Modal. Jurnal Akuntansi , 30 , 2753–2766.
Prabowo,  R.,    Sutanto,  A.  2019.  Analisis  Pengaruh  Struktur  Modal  ,  dan  Likuiditas  terhadap  Profitabilitas  pada Perusahaan Sektor Otomotif di indonesia. Jurnal Samudra Ekonomi Dan Bisnis , 10 (1), 1–11.
Pramana, I. W. S.,  Darmayanti, N. P. A. 2020. Profitabilitas, Struktur Aktiva, Dan Ukuran Perusahaan Berpengaruh Terhadap Struktur Modal Perusahaan Otomotif. E-Jurnal Manajemen , 9 (6), 2127–2146.
Putu, N., Septiani, N., Ngurah, I. G., Suaryana, A., Putu, N., Septiani, N., Gusti, I., Agung, N.,  Pengaruh, S. 2018.
Pengaruh Profitabilitas, Ukuran Perusahaan,  Struktur Aset, Risiko Bisnis dan  Likuiditas pada Struktur Modal.
E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana , 22 , 1682–1710.
Ratri, A. M.,  Christianti, A. 2017. Pengaruh size, likuiditas, profitabilitas, risiko bisnis, dan pertumbuhan penjualan terhadap struktur modal pada sektor industri properti. JRMB , 12 (1), 13–24.
Santini, N. L. K. A.,  Baskara, I. G. K. 2018. Pengaruh Perputaran Modal Kerja, Ukuran Perusahan Dan Likuiditas Terhadap Profitabilitas Perusahaan Textil Dan Garmen. E-Jurnal Manajemen , 7 (12), 6502–6531.
Sari,  A.  N.,    Oetomo,  H.  W.  2016.  Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas,  Pertumbuhan  Aset  dan  Ukuran  Perusahaan Terhadap Struktur Modal. Jurnal Ilmu Dan Riset Manajemen , 5 (April), 1–18.
Sungkar,  H.  I.,    Deitiana,  T.  2021.  Pengaruh  Current  Ratio,  Return  On  Asset,  Risiko  Bisnis,  Ukuran  Perusahaan, Dan Pajak Terhadap Struktur Modal. E-Jurnal Manajemen TSM , 1 (1), 37–44.
Vionita,  M.,  Ts,  K.  H.,    Nurlaela,  S.  2020.  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Struktur  Modal  Pada  Perusahaan Property And Real Estate. Jurnal Investasi , 6 (1), 8–15.
Wahyugianto,  R.  U.,    Hidayat,  I.  2018.  Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas,  Dan  Risiko  Bisnis  Terhadap  Struktur Modal Pada Perusahaan Pertambangan Sektor Batubara. Jurnal Ilmu Dan Riset Manajemen , 1–17. Widayanti,  L.  P.,  Triaryati,  N.,    Abundanti,  N.  2016.  Pengaruh  Profitabilitas,  Tingkat  Pertumbuhan  Perusahaan,
Likuiditas,  Dan  Pajak  Terhadap  Struktur  Modal  Pada  Sektor  Pariwisata. E-Jurnal  Manajemen  Unud , 5 (6), 3761–3793.