Jurnal Keuangan dan Perbankan, Vol.17, No.2 Mei 2013, hlm. 278–287 Terakreditasi SK. No. 64a/DIKTI/Kep/2010 http://jurkubank.wordpress.com
Korespondensi dengan Penulis: Taswan : Telp.+62 24 841 4970; Fax.+62 24 844 1738 E-mail: taswanda@yahoo.com

## PENGUJIAN EMPIRIS DISIPLIN PASAR PERIODE PENJAMINAN SIMPANAN IMPLISIT DAN EKSPLISIT DI INDONESIA

## Taswan
Fakultas Ekonomi Universitas Stikubank Jl. Kendeng V, Bendan Ngisor Semarang, 50241.

## Abstract
This article concerned the issue of market discipline and deposit insurance in Indonesia. This research aimed to examine the market discipline as a consequence of bank risk taking on period of implicit and explicit deposit insurance. The samples were commercial banks operating in Indonesia and they were tested using OLS regres- sion models and Sub Group analysis. It showed that market discipline functioned as a consequence of bank risk taking during the guarantee period, but there was no difference in the effect of risk on market discipline between periods of implicit and explicit deposit insurance. Market discipline in Indonesia was determined more by the bank risk taking, not by the difference of deposit insurance scheme.
Key words : deposit insurance, explicit, implicit, market discipline, risk
Bank melakukan pengawasan terhadap debitur, na- mun bank juga diawasi oleh deposan. Pengawasan ini akan berjalan sebagaimana mestinya ketika me- reka memiliki kepentingan yang sama. Debitur me- menuhi kepentingan bank, bank memenuhi kepen- tingan deposan. Bila terjadi perbedaan kepentingan dan insentif, maka terjadi konflik keagenan diantara mereka. Bank bisa melakukan moral hazard atau mempunyai agenda tersembunyi yang bertenta- ngan dengan prinsip-prinsip pengelolaan perbank- an yang sehat, karena kegagalan bank menjadi be- ban penjamin simpanan dan atau deposan (Krug- man, 1999).
Penggunaan simpanan masyarakat menjadi insentif bagi manajer dan pemegang saham untuk bekerja lebih hati-hati guna menghindari ancaman risiko kebangkrutan (Grossman & Hart, 1986). Da- na masyarakat akan mendorong manajer untuk me- nyerahkan arus kas bebas kepada pemegang saham untuk selanjutnya digunakan untuk membayar kembali kewajiban atau untuk keperluan reinves- tasi (Jensen, 1986), bahkan utang tersebut dapat mengurangi insentif konsumsi tambahan yang ber- lebihan (Megginson, 1997). Dengan dana masya- rakat atau utang, pihak bank akan dimonitor oleh deposan, sehingga bank akan bekerja hati-hati.

## Pengujian Empiris Disiplin Pasar Periode Penjaminan Simpanan Implisit dan Eksplisit di Indonesia
Taswan
Namun demikian, penggunaan utang bisa mem- berikan insentif negatif, bank bisa menempatkan pada investasi berisiko eksesif atas beban deposan.
Potensi masalah keagenan utang pada lem- baga perbankan sangat besar, sebab sumber dana bank sebagian besar berupa utang, atau debt equity ratio- nya tinggi. Bank dengan modal kecil dapat menghimpun dana yang sangat besar untuk ke- pentingan bisnisnya. Dengan utang yang sangat besar, ini memberikan insentif bagi bank untuk me- lakukan transfer kekayaan ( wealth transfer ) dari de- posan melalui pengambilan risiko tinggi. Insentif pemegang saham mengambil risiko tinggi ketika peran monitoring deposan melemah sebagai kon- sekuensi penjaminan simpanan (Saunders & Cor- nett, 2006).
Dalam kaiatan monitoring oleh deposan, Bank Indonesia mengadopsi Basel II mulai 2004 terutama pilar 3 yaitu penggunaan market discipline secara efektif untuk meningkatkan keterbukaan ( disclo- sure ) dan mendorong praktik perbankan yang sehat dan aman. Penerapan ini juga ditindaklanjuti de- ngan penerapan manajemen risiko perbankan yang sudah tertuang dalam Peraturan Bank Indonesia No.5/8/PBI/2003. Namun kewajiban untuk keter- bukaan informasi tidak menjamin disiplin pasar berlaku dalam mengontrol risiko, karena tidak se- mua deposan memiliki akses dan pemahaman in- formasi yang sama.
Studi disiplin pasar di Indonesia menjadi ka- jian yang menarik mengingat (1) adanya masalah keagenan sebagai akibat infra-struktur hukum yang belum berfungsi secara baik dalam upaya melin- dungi kepentingan deposan, (2) perlunya pengka- jian kembali penggunaan teori keagenan utang me- ngingat perubahan skema penjaminan simpanan bi- sa memberikan penjelasan yang berbeda. Dalam hal ini ada konflik bank dengan deposan atau lem- baga penjamin simpanan. Di samping itu, penelitian yang menjelaskan disiplin pasar pada periode pen- jaminan simpanan penuh (implisit) dan terbatas (eksplisit) masih perlu dilakukan di Indonesia. Apa-
kah disiplin pasar dapat menjelaskan kontrol publik sebagai konsekuensi risiko perbankan, terkait pen- jaminan simpanan di Indonesia. Apakah ada per- bedaan disiplin pasar antara periode penjaminan implisit dengan periode penjaminan simpanan eks- plisit? Secara khusus tujuan penelitian ini adalah untuk menguji disiplin pasar sebagai konsekuensi pengambilan risiko perbankan selama periode pen- jaminan simpanan dan perubahan skema penjami- nan. Diperlukan pengujian empiris terutama di In- donesia sejak dilakukan penjaminan simpanan pe- nuh (implisit) 1998 s/d 2005 dan penjaminan ter- batas (eksplisit) mulai akhir 2005.
Sebagaimana diketahui utang menjadi sum- ber dana utama bagi bank yang terindikasi dari rasio utang terhadap modal bank umumnya relatif besar. Namun, penggunaan utang atau dana masyarakat dapat menimbulkan masalah keagenan ketika bank mengambil keputusan-keputusan in- vestasi yang berisiko tinggi karena penangggung risiko adalah deposan atau lembaga penjamin sim- panan. Hal ini terjadi bila kontrol atau monitoring oleh deposan atau kreditur terhadap bank relatif lemah sebagai konsekuensi skema penjaminan sim- panan. Bank akan menikmati hasil lebih banyak karena keberhasilan keputusan-keputusan bisnis dengan menggunakan utang, namun bila terjadi kegagalan maka deposan atau lembaga penjamin akan ikut menanggungnya lebih banyak. Dengan demikian masalah keagenan utang dapat timbul akibat perilaku moral hazard bank untuk memaksi- mumkan keuntungan dengan cara meningkatkan risiko atas beban lembaga penjamin simpanan (Ce- benoyan, 1999) dan atau deposan (Husnan, 2001).
Teori keagenan utang berargumen bahwa kontrol risiko dapat dilakukan dengan melibatkan pihak eksternal bank, misalnya deposan. Jensen & Meckling (1976) menyebutkan bahwa peningkatan sumber dana dari utang (misalnya giro, tabungan, deposito atau obligasi) akan mengurangi penerbitan saham. Dengan semakin tinggi sumber dana dari utang, maka sebenarnya ada upaya alternatif untuk

## Jurnal Keuangan dan Perbankan | PERBANKAN
Vol. 17, No.2, Mei 2013: 278–287
memindahkan biaya pengawasan oleh pemegang saham kepada deposan. Penggunaan simpanan ju- ga menjadi insentif bagi manajer dan pemegang saham untuk bekerja lebih hati-hati guna meng- hindari ancaman risiko kebangkrutan (Grossman & Hart, 1988; Harris & Raviv, 1990; dan Meg- ginson, 1997). Temuan ini mendukung pendapat bahwa disiplin pasar bisa menjalankan fungsinya atau simpanan bisa berperan sebagai instrumen ba- gi deposan untuk melakukan pengawasan atau pe- mantauan pengambilan risiko perbankan.
Disiplin pasar dapat dimaknai sebagai situasi dalam hal ini agen-agen sektor swasta atau privat sector agents menghadapi biaya sebagai akibat bank melakukan tindakan yang berisiko, dan mengambil tindakan berdasarkan biaya (Berger, 1991). Meyer (1999) menyatakan bahwa disiplin pasar merupakan “alat” untuk meningkatkan kesehatan bank dalam lingkungan yang berkembang secara cepat. Ketika bank mengambil risiko tinggi dan simpanan masya ra- kat tidak dijamin, maka deposan bisa bereaksi dengan memberi hukuman pada bank-bank yang berisiko tersebut dengan mensyaratkan tingkat bunga yang lebih tinggi atau menarik depositonya.
Persoalannya, disiplin pasar tidak selalu men- jalankan tugasnya untuk mengawasi risiko. Disiplin pasar bisa melemah ketika pihak deposan telah di- jamin penuh oleh pemerintah (Yaling & Yingzi, 2012). Disiplin pasar bisa tidak berlaku karena se- luruh risiko akibat keputusan bank telah ditang- gung pihak penjaminan simpanan. Namun bila pen- jaminan itu dilakukan secara terbatas dan diberla- kukan umum, maka disiplin pasar masih merespon pengambilan risiko bank (Yan et al ., 2011) Pemerintah Indonesia telah menerapkan penjaminan implisit (penuh) mulai 1998 s/d 2005 untuk menghentikan pelarian simpanan dan untuk memulihkan kepercayaan publik terhadap per- bankan. Program penjaminan salah satu indikasi bahwa sistem perbankan di negara tersebut dalam krisis yang sudah sistemik (Demirgüç-Kunt & Huizinga, 1998). Penjaminan ini memberikan pe-
ngaruh positif terhadap sektor perbankan, aliran dana masyarakat secara bertahap masuk kembali ke sektor perbankan, kepanikan berhasil direda- kan dan pemulihan kepercayaan publik terhadap perbankan terjadi. Namun di pihak lain penjaminan pemerintah juga menimbulkan permasalahan be- rupa moral hazard , pengambilan risiko yang eksesif atas beban pembayar pajak (Krugman, 1999). Se- mentara disiplin pasar juga menjadi relatif rendah atau melemah ketika penjaminan penuh dilakukan (Prean & Stix, 2011).
Penjaminan penuh tersebut kemudian diko- reksi oleh pemerintah RI pada akhir 2005 menjadi penjaminan eksplisit (terbatas) dengan prinsip pem- bagian pembebanan biaya atau risiko. Prinsip ini dapat mengalokasikan pembebanan biaya akibat kegagalan bank terhadap pemerintah, perbankan dan masyarakat. Dalam penjaminan terbatas ini, bebas dari campur tangan manajemen bank, mem- berikan insentif bagi deposan besar untuk memilih bank yang sehat atau berisiko rendah, diformula- sikan secara eksplisit dalam regulasi, diwajibkan bagi semua bank. Hal ini sesuai dengan pendapat Kane & Laeven (2007) bahwa model penjaminan simpanan yang bisa mendisiplinkan bank harus me- menuhi syarat, yaitu: terbatas, baik dalam jumlah maupun jenis yang dijamin, keanggotaan peserta bersifat wajib, terbuka, melaksanakan fungsinya secara tepat dan relevan, dan independen dalam membuat keputusan.
Penelitian disiplin pasar yang menggunakan rasio bunga dan perubahan volume deposito telah dilakukan oleh Baer & Brewer (1986), Hannan & Hanweck (1988), Ellis & Flannery (1992) dan Cook & Spellman (1994). Hasilnya bahwa disiplin pasar berlaku dalam menghukum bank yang mengambil risiko tinggi. Penelitian disiplin pasar yang meng- gunakan perubahan volume deposito juga telah di- lakukan oleh Golberg & Hudgins (1996), Billet et al . (1998), Park & Peristiani (1998), dan Jagtiani & Lemieux (2001). Riset ini mendasarkan pada pre- mis bahwa sebagai akibat risiko yang tinggi, maka

## Pengujian Empiris Disiplin Pasar Periode Penjaminan Simpanan Implisit dan Eksplisit di Indonesia
Taswan
deposan bereaksi dengan menarik atau memper- tahankan depositonya. Hasil menunjukkan bahwa volume deposito yang tidak dijamin menurun pada bank yang mengalami peningkatan risiko meskipun bank merespon dengan menawarkan tingkat bunga deposito yang lebih tinggi. Demirgüç-Kunt & Huizinga (2004) menemukan bahwa semakin tinggi nilai penjaminan simpanan semakin rendah disiplin pasar. Hal ini mengindikasikan bahwa pembatasan simpanan sangat diperlukan agar disiplin pasar ber- laku di suatu negara.
Dalam pembatasan simpanan yang dijamin menyebabkan nasabah yang simpanannya melebihi jumlah yang dijamin akan menghadapi risiko apa- bila bank tempat mereka menempatkan simpanan- nya dilikuidasi. Oleh karena itu, deposan memiliki insentif untuk selalu memonitor risiko perbankan. Hal ini didukung Forssbaek (2011), Hadad et al . (2011), Oliveira et al . (2011) dan ketika terjadi pen- jaminan, maka deposito yang dijamin akan meng- hilangkan sensitifitas deposan dalam mengontrol bank, namun untuk deposan yang tidak dijamin tetap sensitif terhadap risiko perbankan. Kouassi et al. (2011) disiplin pasar efektif hanya jika terjadi penjaminan simpanan eksplisit. Berger & Turk- Ariss (2012) menemukan bahwa disiplin pasar me- nurun ketika pemerintah melakukan tindakan pen- jaminan penuh. Distinguin et al . (2012) menemukan bahwa disiplin pasar menguat ketika diterapkan penjaminan eksplisit, sedangkan ketika terjadi pen- jaminan implisit maka disiplin pasar tidak ber- fungsi. Namun ini tidak sejalan dengan temuan Ha- san et al . (2012) bahwa selama krisis dan terjadi penjaminan penuh, maka deposan tidak sensitif. Kesensitifan deposan lebih disebabkan oleh ru- mor.

## HIPOTESIS
Berdasarkan teori dan penelitian empiris yang telah dilakukan sebelumnya, maka hipotesis dalam penelitian ini adalah:
H 1 : disiplin pasar semakin kuat sebagai konsekuensi risiko perbankan
H 2 : disiplin pasar sebagai konsekuensi pengambilan risiko perbankan lebih kuat pada periode penjaminan eksplisit daripada pada periode penjaminan implisit

## METODE
Pemilihan sampel dengan menggunakan me- tode purposive sampling dengan kriteria bank umum yang beroperasi di Indonesia, menerbitkan laporan keuangan, peserta penjaminan simpanan, terdapat data biaya bunga, dan jumlah deposit. Berdasarkan kriteria tersebut diperoleh sebanyak 821 observasi 2001-2011. Data yang digunakan adalah data se- kunder yang diperoleh dari laporan keuangan bank yang terhimpun dalam Direktori Perbankan Indo- nesia. Indonesian Capital Market Directory dan www.bi.go.id.
Peneliti menggunakan dua ukuran disiplin pasar yaitu rasio perubahan deposit (FUND) dan rasio biaya bunga deposit terhadap total deposit (IN- TE) seperti pada Tabel 1. Dengan demikian model análisis regresi adalah: (1) model disiplin pasar de- ngan ukuran rasio perubahan deposit selama pe- riode penjaminan; (2) model disiplin pasar dengan ukuran rasio biaya bunga deposit terhadap total depo- sit (INTE) selama periode penjaminan. Berdasar- kan dua model disiplin pasar, ditentukan satu mo- del pengukuran disiplin pasar terbaik yang dilihat dari presisi (nilai adjusted R 2 ) tertinggi, nilai F dan akurasi terbaik (nilai t). Langkah selanjutnya ada- lah melakukan analisis sub group untuk kelompok sampel bank pada periode penjaminan implisit dan eksplisit serta melakukan uji chow. Model Análisis ini harus lolos uji asumsi klasik.

## HASIL
Dengan model yang telah memenuhi asumsi klasik, fit model dari masing-masing model dapat digunakan untuk menentukan model pilihan dalam menguji disiplin pasar. Fit model bisa dilihat dari nilai R, R 2 dan Adjusted R 2 dan nilai F. Hasil estimasi model disiplin pasar dapat dilihat pada Tabel 2.

## Jurnal Keuangan dan Perbankan | PERBANKAN
Vol. 17, No.2, Mei 2013: 278–287
Tabel 1. Pengukuran Variabel
Kode Jenis Variabel Keterangan Pengukuran INTE Dependen Rasio biaya bunga terhadap total deposit untuk total sampel INTE1 Dependen Rasio biaya bunga terhadap total deposit untuk sub sampel periode penjaminan implisit INTE2 Dependen Rasio biaya bunga terhadap total deposit untuk sub sampel periode penjaminan eksplisit FUND Dependen Rasio perubahan deposit terhadap total deposit untuk total sampel FUND1 Dependen Rasio perubahan deposit terhadap total deposit untuk sub sampel periode penjaminan implisit FUND2 Dependen Rasio perubahan deposit terhadap total deposit untuk sub sample periode penjaminan eksplisit RISK Independen  Skor faktor reduksi data risiko dengan analisis faktor untuk total sampel* RISK1 Independen  Skor faktor reduksi data risiko dengan analisis faktor untuk sub sampel periode penjaminan implisit* RISK2 Independen  Skor faktor reduksi data risiko dengan analisis faktor untuk sub sampel periode penjaminan eksplisit*
LNASET Independen  Log natural total asset untuk total sampel
LNASET1  Independen  Log natural total asset untuk sub sampel periode penjaminan implisit LNASET2  Independen  Log natural total asset untuk sub sampel periode penjaminan eksplisit
Hasil estimasi dan pengujian disiplin pasar menggunakan rasio biaya bunga (INTE) menun- jukkan nilai R sebesar 0,085 dan nilai R 2 sebesar 0,007, adjusted R 2 sebesar 0,005. Risiko perbankan berpengaruh positif dan signifikan terhadap rasio biaya bunga, seperti tampak pada Tabel 2. Semakin tinggi risiko perbankan semakin tinggi biaya bunga. Deposan tampak menuntut biaya bunga tinggi se- bagai konsekuensi bank mengambil risiko tinggi, sedangkan variabel kontrol ukuran bank (LNASET) tidak berpengaruh signifikan terhadap rasio biaya bunga. Namun dalam model ini nilai F sebesar 2,958 tidak signifikan, sehingga model ini tidak fit bila digunakan untuk menjelaskan disiplin pasar. Hal ini bisa dipahami bahwa disiplin pasar di Indonesia berlaku bukan atas dasar rasio biaya bunga, karena persyaratan rasio bunga yang se- makin tinggi atau tingkat bunga tertentu (lebih dari maksmium bunga penjaminan simpanan) jus- tru deposan akan menghadapi risiko.
Hasil pengujian disiplin pasar menggunakan rasio perubahan deposit menunjukkan bahwa nilai R sebesar 0,148 dan nilai R 2 sebesar 0,022, adjusted R 2 sebesar 0,020 dengan F sebesar 9,184 signifikan pada tingkat 0,01. Pada Tabel 2 menunjukkan bah- wa risiko berpengaruh negatif terhadap rasio pe- rubahan deposit dan signifikan pada level 0,01. Ini menunjukkan model disiplin pasar dengan rasio perubahan deposit (FUND) mampu menjelaskan disiplin pasar di Indonesia.
Pada Tabel 2, menunjukkan risiko berpenga- ruh negatif terhadap perubahan deposit perbankan. Deposan melakukan kontrol dengan cara meng- hukum bank melalui penarikan dana sebagai kon- sekuensi bank mengambil risiko tinggi. Deposan lebih memilih menarik dananya daripada memper- tahankan simpanannya di bank, sedangkan ukuran bank sebagai variabel kontrol berpengaruh terha- dap perubahan deposit secara tidak signifikan. Pe- ngujian disiplin pasar dilanjutkan untuk mengeta-

## Pengujian Empiris Disiplin Pasar Periode Penjaminan Simpanan Implisit dan Eksplisit di Indonesia
Taswan
hui sensitivitas disiplin pasar berkaitan dengan pe- rubahan skema penjaminan simpanan penuh (im- plisit) ke penjaminan terbatas (eksplisit). Oleh ka- rena itu dilakukan analisis sub grup untuk periode penjaminan implisit dan sub grup untuk periode penjaminan eksplisit seperti pada Tabel 3.
Hasil estimasi model sub grup pada Tabel 3, pada model regresi sub grup periode penjaminan simpanan implisit menunjukkan nilai R sebesar 0,122 dan R 2 sebesar 0,015, adjusted R 2 sebesar 0,011, nilai F sebesar 59,375 dan signifikan pada tingkat 0,05. Tingkat risiko (RISK1) berpengaruh negatif dan signifikan terhadap rasio perubahan deposit
pada tingkat 0,01. Koefisien risiko perbankan me- nunjukkan -0,040 pada Tabel 3. Semakin tinggi ri- siko, semakin rendah deposit . Disiplin pasar pada periode penjaminan implisit berlaku, deposan me- lakukan kontrol melalui penarikan deposit sebagai konsekuensi bank mengambil risiko tinggi.
Bagaimana disiplin pasar pada periode pen- jaminan eksplisit? Hasil atau output pada Tabel 3 untuk model regresi sub grup periode penjaminan simpanan eksplisit menunjukkan nilai R sebesar 0,157 dan R 2 sebesar 0,025, adjusted R 2 sebesar 0,018, dengan nilai F sebesar 3,023 dan signifikan pada level 0,05. Tingkat risiko (RISK2) berpengaruh ne- gatif dan signifikan terhadap rasio perubahan de- posit pada level 0,01. Koefisien risiko perbankan sebesar -0,089. Ini menunjukkan semakin tinggi ri- siko perbankan, semakin rendah deposit . Deposan menghukum bank-bank melalui penarikan deposit sebagai konsekuensi bank mengambil risiko se- makin tinggi.
Pada periode penjaminan simpanan eksplisit, disiplin pasar lebih sensitif (lebih berpengaruh) daripada ketika periode penjaminan implisit. Koe- fisien risiko perbankan (RISK2) pada model regresi penjaminan eksplisit lebih sensitif (-0,089) diban- ding dengan koefisien risiko (RISK1) pada model regresi penjaminan implisit yang hanya sebesar - 0,040. Disamping itu nilai R untuk model disiplin pasar periode penjaminan implisit sebesar 0,122, sedangkan R untuk model didiplin pasar periode penjaminan eksplisit lebih besar yaitu 0,157. Per- bedaan ini dapat dimaknai bahwa pembatasan penjaminan simpanan lebih menciptakan berlaku- nya disiplin pasar daripada ketika penjaminan sim- panan dilakukan secara penuh. Pada nilai penja- minan simpanan tinggi (bahkan penuh) maka di- siplin pasar lemah, dan sebaliknya pada nilai pen- jaminan rendah (terbatas) maka disiplin pasar lebih kuat. Namun demikian uji chow menunjuk- kan bahwa F hitung sebesar -47,150 lebih kecil dari F tabel yaitu 2,99. Dengan demikian tidak ada per- bedaan nyata secara statistik untuk disiplin pasar
Tabel 2. Hasil Pengujian Disiplin Pasar, Variabel Disiplin Pasar Diukur dengan Rasio Biaya Bunga (INTE) dan Rasio Perubahan Deposit (FUND) Variabel Independen Koefisien Regresi dan Signifikansi Model Disiplin Pasar (INTE) Koefisien Regresi dan Signifikansi Model Disiplin Pasar (FUND) Konstanta 0,106 0,144 t hitung 4,189 1,674 Sig. 0,000*** 0,094 RISK 0,007 -0,051 t hitung 2,063 -4,246 Sig. 0,040** 0,000*** LNASSET -0,002 0,002 t hitung -1,218 0,404 Sig. 0,223 0,686 R 0,085 0,148 R 2 0,007 0,022 Adjusted R 2 0,005 0,020 F 2,958 9,184 Sig 0,052 0,000*** Variabel dependen: INTE dan FUND. Keterangan:
1. Model Disiplin pasar (INTE) adalah Model regresi disiplin pasar yang diukur dengan rasio biaya bunga
2. Model Disiplin pasar (FUND) adalah Model regresi disiplin pasar yang diukur dengan rasio perubahan deposit ** * : Signifikan pada level 1%
* * : Signifikan pada level 5%
Vol. 17, No.2, Mei 2013: 278–287
Variabel Total Sampel Variabel Implisit Variabel Eksplisit Konstanta 0,144 Konstanta1 0,185 Konstanta2 0,112 t hitung 1,674 t hitung 1,609 t hitung 0,650 Sig. 0,094 Sig. 0,108 Sig. 0,516 RISK -0,051 RISK1 -0,040 RISK2 -0,089 t hitung -4,246 t hitung -2,751 t hitung -2,740 Sig. 0,000*** Sig. 0,006*** Sig. 0,006*** LNASSET 0,002 LNASSET1 0,001 LNASSET2 0,003 t hitung 0,404 t hitung 0,070 t hitung 0,287 Sig. 0,686 Sig. 0,944 Sig. 0,775 R 0,148 R 0,122 R 0,157 R2 0,022 R2 0,015 R2 0,025 Adjusted R2 0,020 Adjusted R2 0,011 Adjusted R2 0,018 F 9,184 F 3,785 F 3,923 Sig 0,000*** Sig 0,023*** Sig 0,021**
Tabel 3. Hasil Model Analisis Sub Grup Model Regresi Pengujian Disiplin Pasar Total Sampel, Sub Sampel Periode Penjaminan Implisit dan Sub Sampel Periode Penjaminan Eksplisit
Variabel dependen : masing-masing Rasio Perubahan Deposit (FUND, FUND1 dan FUND2) Keterangan: ** * : Signifikan pada level 1% **  : signifikan pada level 5 %
pada periode penjaminan implisit dengan disiplin pasar pada periode penjaminan eksplisit. Tingkat sensitivitas disiplin pasar di Indonesia bukan ka- rena perbedaan penjaminan implisit atau penjaminan eksplisit, namun lebih disebabkan oleh tingkat risiko bank.

## PEMBAHASAN
Variabel risiko berpengaruh negatif dan sig- nifikan terhadap rasio perubahan deposit . Semakin tinggi risiko perbankan, semakin rendah deposit di bank tersebut. Deposan memberikan hukuman ter- hadap bank yang mengambil risiko tinggi dengan cara melakukan menarik deposit -nya. Disiplin pasar berlaku dalam mengontrol risiko perbankan me- lalui penarikan dana. Temuan riset ini konsisten dengan temuan Godberg & Hudgins (1996) dan Calomiris & Wilson (1998) yang melakukan pengu- jian disiplin pasar berdasarkan perubahan de- posito. Meskipun menggunakan ukuran disiplin pasar yang berbeda, temuan ini juga konsisten de- ngan temuan Baer & Brewer (1986), Hannan &
Hanweck (1988), Ellis & Flannery (1992), dan Cook & Spellman (1994) yang menganalisis rasio biaya bunga simpanan dalam merespon tingkat risiko perbankan. Temuan ini juga konsisten dengan te- muan Park (1995) dan Park & Peristiani (1998). De- ngan temuan riset ini maka dapat dijelaskan bahwa disiplin pasar di Indonesia memberikan manfaat dalam menurunkan tingkat risiko perbankan. Di- siplin pasar telah menjadi partisipan pasar untuk mengambil peran sebagian dari tanggung jawab (bersama bank sentral) dalam memonitor risiko perbankan.
Disiplin pasar dapat melemah ketika penja- minan simpanan dilakukan secara penuh atau pen- jaminan implisit ( blanket guarantee ) daripada ketika LPS memberlakukan penjaminan eksplisit (penja- minan terbatas). Oleh karena itu pada penelitian ini dilakukan uji sensitivitas disiplin pasar pada periode penjaminan implisit dan disiplin pasar pa- da periode penjaminan eksplisit. Dengan meng- gunakan uji chow menunjukkan bahwa disiplin pa- sar pada periode penjaminan implisit dan disiplin

## Pengujian Empiris Disiplin Pasar Periode Penjaminan Simpanan Implisit dan Eksplisit di Indonesia
Taswan
pasar pada periode penjaminan eksplisit adalah ti- dak berbeda nyata secara statistik. Pengaruh pe- ngambilan risiko terhadap perubahan deposit pada periode penjaminan eksplisit dan pengaruh risiko terhadap perubahan deposit pada periode penjami- nan implisit tidak berbeda nyata. Artinya disiplin pasar selama periode penjaminan implisit maupun penjaminan eksplisit berlaku tanpa membedakan skema penjaminan simpanan tersebut. Ini menun- jukkan bahwa skema penjaminan terbatas di Indonesia belum bisa memberikan insentif yang lebih kuat bagi para deposan untuk ikut mengawasi industri perbankan. Keterlibatan publik dalam pe- ngawaan bank semata-mata persoalan pengambil- an risiko, bukan karena skema penjaminan.
Temuan ini bertentangan dengan temuan Demirgüç-Kunt & Huizinga (2004) yang menyatakan bahwa semakin tinggi nilai pen- jaminan simpanan, semakin rendah disiplin pasar. Temuan ini juga tidak konsisten dengan temuan Kouassi et al . (2011), Berger & Turk-Ariss (2012), dan Distinguin et al . (2012) yang menyatakan di- siplin pasar efektif hanya jika terjadi penjaminan simpanan eksplisit atau dengan kata lain yang me- nyatakan bahwa disiplin pasar menurun atau tidak berfungsi ketika pemerintah melakukan tindakan penjaminan penuh, disiplin pasar menguat ketika diterapkan penjaminan eksplisit. Perubahan skema penjaminan implisit ke skema penjaminan eksplisit di Indonesia tidak memberikan perbedaan tingkat sensitifitas bagi disiplin pasar. Disiplin pasar yang berlaku di Indonesia semata-mata karena bank mengambil risiko yang semakin tinggi. Dengan kata lain deposan menghukum bank melalui pe- narikan atau migrasi deposit sebagai konsekuensi bank mengambil risiko yang tinggi, bukan dise- babkan oleh perbedaan atau perubahan skema pen- jaminan simpanan.

## KESIMPULAN DAN SARAN

## Kesimpulan
Penelitian ini bertujuan untuk menguji disip- lin pasar sebagai konsekuensi pengambilan risiko
perbankan selama periode penjaminan simpanan dan perubahan skema penjaminan, sejak dilakukan penjaminan simpanan penuh (implisit) 1998 s/d 20- 05 dan penjaminan terbatas (eksplisit) mulai akhir 2005.
Berdasarkan hasil penelitian, risiko berpe- ngaruh negatif dan signifikan terhadap perubahan deposit. Semakin tinggi risiko yang diambil bank, maka semakin rendah deposit di bank tersebut. Pi- hak deposan memberikan hukuman bagi bank se- bagai konsekuensi bank mengambil risiko tinggi dengan cara melakukan migrasi atau menarik da- nanya. Disiplin pasar telah bertindak sebagai par- tisipan pasar yang mempunyai dorongan untuk me- ngevaluasi dan mengawasi risiko.
Disiplin pasar pada periode penjaminan im- plisit dan periode penjaminan eksplisit tidak ber- beda nyata secara statistik. Pengaruh pengambilan risiko terhadap perubahan deposit pada periode penjaminan eksplisit dan pengaruh risiko terhadap perubahan deposit pada periode penjaminan implisit berlaku sama. Masing-masing memberikan pengaruh negatif terhadap perubahan deposit. Ke- samaan pengaruh tersebut menunjukkan bahwa di- siplin pasar berlaku tanpa memperhatikan perbe- daan skema penjaminan simpanan. Disiplin pasar berlaku karena semata-mata bank mengambil ri- siko tinggi.

## Saran
Dalam perspektif kebijakan, LPS perlu men- desain skema penjaminan yang menurunkan risiko dengan menetapkan premi penjaminan berbasis ri- siko dan penurunan batas maksimum penjaminan simpanan dari batas yang berlaku saat ini agar di- siplin pasar atau kontrol publik semakin menguat dan bank bertindak hati-hati atau beroperasi pada risiko yang dapat diterima.
Hasil pengujian ini mendasarkan pada peri- odisasi penjaminan, untuk itu agenda penelitian selanjutnya perlu mempertimbangan perubahan de- posit pada sub deposit yang tidak dijamin dan pe- rubahan deposit pada sub deposit yang dijamin, serta

## Jurnal Keuangan dan Perbankan | PERBANKAN
Vol. 17, No.2, Mei 2013: 278–287
mempertimbangkan posisi likuiditas, kualitas aset, kecukupan modal, earning power , selain risiko yang telah diuji dalam riset ini.

## DAFTAR PUSTAKA
Aggarwal, R., Jacques, K., & Rice, T. 2000. Regulation, Off Balance Sheet Activities and Bank Risk. Bank Struc- ture Conference Proceeding . Federal Reserve Bank of Chicago.
Baer, H. & Brewer, E. 1986. Uninsured Deposits as A Source of Market Discipline: Some New Evidence. Economic Perspectives , Federal Reserve Bank of Chi- cago.
Berger, A. N. 1991. Market Discipline in Banking. Pro- ceedings of a Conference on Bank Structure and Com- petition , Federal Reserve Bank of Chicago: 419-437.
Berger, A.N. & Turk-Ariss, R. 2012. Do Depositors Disci- pline Banks and Did Government Actions During the Recent Crisis Reduce this Discipline? An In- ternational Perspective. Federal Reserve Bank of Chi- cago , May: 89-103.
Calomiris, C. & Wilson, B. 1998. Bank Capital and Port- folio Management: The 1930s ‘Capital Crunch’ and Scramble to Shed Risk. NBER Working Paper No.6649.
Cebenoyan, A.S., & Cooperman, E.S., & Register, C.A. 1999. Ownership Structure, Charter Value and Risk-Taking behavior for Thrift. Financial Manage- ment , 28(1): Spring.
Cook, D. & Spellman, L. 1994. Repudiation Risk and Res- titution Costs: Toward Understanding Premiums on Insured Deposits. Journal of Money, Credit, and
Banking , 26(3): 439-459.
Deng, S. & Jia, J. 2007. Institutional Ownership, Diversifica- tion, and Risk Taking in BHCs . http:// www.docstoc.com/docs/131306166/Institu- tional-Ownership-Diversification-and-Risk-tak- ing-in-BHCs. Diakses tanggal 20 Mei 2012.
Demirgüç-Kunt, A. & Huizinga, H. 2004. Market Disci- pline and Deposit Insurance. Journal of Monetary Economics, 51(2): 375-399.
Demirgüç-Kunt, A. & Huizinga, H. 1998. Market Disci- pline and Financial Safety Net Design. Policy Re- search Working Paper No.2183 . World Bank.
Distinguin, I., Kouassi, T., & Tarazi, A. 2013. Interbank Deposits and Market Discipline: Evidence from Central and Eastern Europe . Journal of Comparati- ve Economics , 41(2): 544–560.
Ellis, D. & Flannery, M. 1992. Does the Debt Market As- sess Large Banks’ Risk? Journal of Monetary Eco- nomics , 30(3): 481-502.
Forssbaeck, J. 2011. Ownership Structure, Market Disci- pline, and Banks’ Risk-taking Incentives Under Deposit Insurance. Journal of Banking and Finance , 35(3): 266-278.
Grossman, S. J. & Hart, O. 1988. One Share One Vote and the Market for Corporate Control. Journal of Finan- cial Economics 20(1/2): 175-202.
Hadad, M.D., Agusman, A., Monroe, G.S., Gasbarro, D., & Zumwalt, J. K. 2011. Market Discipline, Finan- cial Crisis and Regulatory Changes: Evidence from Indonesian Banks. Journal of Banking and Finance , 36(1): 112-120. Doi: 10.1016/j.jbankfin.2010.11.003.
Hannan, T. & Hanweck, G. 1988. Bank Insolvency Risk and the Market for Large Certificates of Deposit. Journal of Money, Credit and Banking , 20(2): 203- 211.
Hasan, I., Jackowicz, K., Kowalewski, O., & Koz³owski, £. 2012. Market Discipline during Crisis: Evidence from Bank Depositors in Transition Countries. MPRA (Munich Personal RePEc Archive) Paper No. 43693
Husnan, S. 2001. Corporate Governance dan Keputusan Pendanaan: Perbandingan Kinerja Perusahaan dengan Pemegang Saham pengendali Perusahaan Multinasional dan Bukan Multinasional. Jurnal Riset Akuntansi, Manajemen, dan Ekonomi , 1(1): 1- 12.
Haq, M. 2006. Factors Determining Bank Risk: A European Perspective. http://www.uwa.edu.au/__data/as- sets/pdf_file/0010/32689/HaqMamiza_Ph- DConf2007.pdf. Diakses tanggal 10 Agustus 2012.
Jagtiani, J. & Lemieux, C. 2001. Markets Discipline Prior to Failure. Journal of Economics and Business 53(2/3): 313– 324.
Jensen, M.C. & Meckling, W.H. 1976. Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs, and Owner- ship Structure. Journal of Financial Economics, 3(4): 305- 360.
Taswan
Kobayashi, A. & Bremer, M. 2005. The Depositor Discipline Hypothesis: A Review of the Empirical Evidence in US and Japan. Discussion Paper Series. Nagoya
University.
Kouassi T., Distinguin I., & Tarazi, A. 2011. Bank Deposit Insurance, Moral Hazard and Market Discipline: Evi- dence from Central and Eastern Europe . Available at SSRN: http://ssrn.com/abstract=1830265or http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.1830265. Diakses tanggal 4 September 2012.
Krugman, P. 1999. What Happened to Asia? Conference Paper in Japan . South Western Publishing.
Lee, S.W. 2004, Regulation, Corporate Control and Bank Risk Taking. Corporate Ownership and Control , 1(4): 108-117.
Megginson, W.L. 1997. Corporate Finance Theory . Addison Wesley Educational Publisher
Oliveira R.F., Schiozer R.F., Barros L.A.B. 2011. Financial Crisis and Cross-border too Big to Fail Perception. Midwest Finance Association 2012 Annual Meetings Paper . Available at SSRN: http://ssrn.com/ab-
stract=1787661 or http://dx.doi.org/10.2139/ ssrn.1787661. Diakses tanggal 2 September 2012.
Park, S. & Peristiani, S. 1998. Market Discipline by Thrift Depositors. Journal of Money, Credit, and Banking , 30(3): 347-365.
Prean, N. & Stix, H. 2011. The Effect of Raising Deposit Insurance Coverage in Times of Financial Crisis: Evidence from Croatia Microdata. Economic Sys- tems , 35(4): 496-511.
Saunders, A. & Cornett, M.M. 2006. Financial Institutions Management: A Risk Management Approach . Inter- national Edition. McGraw Hill. Toronto.
Yaling, W. & Yingzhi, L. 2012. Market Discipline and City Commercial Banks’ Risk Taking. Management Science and Engineering , 6(3): 26-29.
Yan, X., Skully, M.T., Avram, K., & Vu, T. 2011. Market Discipline and Deposit Guarantee: Evidence from Australian Banks. 24 th Australasian Finance and Banking Conference 2011. Paper. http://ssrn.com/ abstract=1917906 or http://dx.doi.org/10.2139/ ssrn.1917906. Diakses tanggal 14 September 2012.