## PENGARUH FAKTOR-FAKTOR FUNDAMENTAL DAN RISIKO SISTEMATIS TERHADAP HARGA SAHAM STUDI PADA SAHAM PERUSAHAAN YANG TERDAFTAR PADA INDUSTRI KEUANGAN SUB SEKTOR PERBANKAN TAHUN 2011-2015
Dede Arif Rahmani 1 , Nugraha 2 , IkaPutra Waspada 3
Mahasiswa Magister Manajemen Bisnis Sekolah Pasca Sarjana Universitas Pendidikan Indonesia

## Abstrak
Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis pengaruh faktor-faktor fundamental dan risiko sistematis terhadap harga saham pada industri keuangan sub sektor perbankan di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2011-2015. Adapun faktor fundamental yang digunakan dalam penelitian ini terdiri atas faktor fundamental makro ekonomi (PDB dan Inflasi), faktor fundamental industri (EEVI), faktor fundamental keuangan (CR, DER, TATO, ROE, PER), dan risiko sitematis. Metode pengambilan sampel yang digunakan adalah purposive sampling method . Penelitian ini dilakukan terhadap 30 sampel perusahaan perbankan yang terdaftar dalam indeks sektoral JASICA. Jenis data yang digunakan berbentuk data sekunder berupa data panel ( pooled data ). Pengujian hipotesis dilakukan dengan menggunakan analisis regresi data  panel dengan  menerapkan  pendekatan Random  Effect  Model (REM). Kemudian  dilakukan pengujian  asumsi klasik yang meliputi uji normalitas, multikolinearitas, heteroskedastisitas, dan autokorelasi.
Hasil penelitian menunjukkan bahwa koefisien determinasi ( adjusted R 2 ) yang relatif rendah, menunjukkan bahwa faktor lain yang tidak diteliti lebih dapat menjelaskan variasi harga saham. Secara parsial variabel fundamental Kinerja Keuangan  Perusahaan  (CR,  DER,  ROE,  TATO,  PER)  dan  variabel  risiko  sistematis  (BETA)  berpengaruh  signifikan terhadap  harga  saham.  Sementara  variabel  fundamental  makro  (PDB,  inflasi)  dan  variabel  fundamental  industri (EEVI) tidak berpengaruh signifikan terhadap harga saham. Sedangkan secara simultan seluruh faktor fundamental (PDB,  Inflasi,  EEVI,  CR,  DER,  TATO,  ROE,  PER,  dan  BETA  saham)  berpengaruh  signifikan  terhadap  harga  saham perbankan.
Kata kunci: Faktor fundamental, Risiko Sistematik, Harga Saham

## 1. PENDAHULUAN
. Salah satu variabel makro ekonomi yang dapat dijadikan indikator pengukuran pertumbuhan ekonomi adalah dengan melihat nilai variabel Produk Domestik Bruto (PDB) yang tercermin dalam indeks pertumbuhan ekonomi. Fakta kondisi makro ekonomi menunjukkan  bahwa  daya  tahan  dan  stabilitas ekonomi  nasional  saat  ini  masih  rentan  terhadap pengaruh  ekonomi  global  sehingga  menyebabkan perkembangan  dan  potensi  pertumbuhan  ekonomi Indonesia  tahun  2011-2015  cenderung  mengalami penurunan (Gambar 1.1).
Hal ini dipicu oleh berbagai faktor baik dari dalam maupun luar negeri yang mempengaruhi aktifitas dan sentimen di pasar modal
kondisi dari suatu industri akan menentukan nilai dari suatu saham dan akan menentukan masa  depan suatu  perusahaan.  Saham  yang  dinilai  baik  patut dipertimbangkan  kembali  jika  saham  tersebut termasuk ke dalam kelompok saham yang berada pada industri yang sedang mengalami resesi dan kejenuhan. Dengan demikian investor dan manajer investasi harus dapat menentukan industri mana saja yang diharapkan akan mampu memberikan return yang paling optimal. Berikut data perkembangan rata-rata rasio pasar Earning  Per  Share (EPS)  dan Price  Earning  Ratio (PER atau  P/E)  antar  sektor  industri  yang  terdaftar  dalam Jakarta  Stock  Industrial  Classificatin (JASICA)  yang dapat  digunakan  sebagai  dasar  pertimbangan penilaian  kelayakan  investasi  pada  saham  suatu industri:
Tabel 1.1 Rata-Rata Rasio Pasar Antar Sektor Indusri, JASICA
Dede Arif Rahmani- PENGARUH FAKTOR-FAKTOR FUNDAMENTAL DAN RISIKO SISTEMATIS TERHADAP HARGA SAHAM
STUDI PADA SAHAM PERUSAHAAN YANG TERDAFTAR PADA INDUSTRI KEUANGAN SUB SEKTOR PERBANKAN TAHUN 2011-2015
dilihat secara cermat rata-rata pertumbuhan EPS dan  PER  dari  Sembilan  sektor  industri  selama  lima tahun dari tahun 2011-2015 menunjukkan pertumbuhan  yang  bervariatif.  Hampir  semua  sektor industri memiliki EPS dan PER yang tidak normal. Ada kenaikan  dan  penurunan  yang  cukup  signifikan  dari tahun  ketahunnya.    Dari  tahun  pengamatan  2011- 2015, tiga dari sembilan sektor industri menunjukkan rata-rata pertumbuhan EPS yang negatif yaitu, sektor pertanian
( agriculture ) sebesar -24.21%,
pertambangan ( mining ) sebesar -11.68%, dan industri dasar  ( basic  industry )  sebesar  -15.84%.  Rata-rata pertumbuhan  negatif  ini  tidak  terlepas  dari  nilai  EPS tahunan yang semakin menurun.
Sehubungan  dengan  hal  tersebut,  maka penelitian ini mengambil judul “Pengaruh Faktor- Faktor  Fundamental  Saham  dan  Risiko  Sistematis Terhadap Harga Saham”

## 2. KERANGKA PENELITIAN & HIPOTESIS
.  Keputusan  keuangan  yang  andal  harus didasarkan  pada  suatu  informasi  yang  relevan,  baik informasi  internal  perusahaan  maupun  informasi eksternal  perusahaan.  Informasi  yang  diperoleh  dari
pasar  modal  diharapkan  dapat  memenuhi  kriteria pasar  modal  yang  efisien.  Artinya  semua  informasi yang  tersedia  bagi  para  pelaku  pasar  tentang  harga suatu sekuritas telah mencerminkan semua informasi yang  relevan  dengan  harga  sekuritas  tersebut. Sebagaimana  Fama  (1970)  dalam  Meginnson (1997:131) melalui konsep Efficent Market Hypothesis (EMH)  menyatakan  bahwa  “pada  pasar  yang  efisien, semua  informasi  baru  atas  suatu asset perusahaan akan tercermin dalam harga sahamnya”.
Sejalan  dengan  teori  perilaku  keuangan  yang menyatakan  bahwa  “pasar  modal  yang  efisien  tidak sepenuhnya eksis dan harga saham selalu menyimpang dari nilai fundamentalnya” (Juan et.al. 2007).
Teori  pensinyalan  menurut  Wolk  et.  al.,  (2001  : 308)  menjelaskan  alasan  perusahaan  menyajikan informasi  kepada  publik.  Kebijakan  manajemen  yang didasari  motivasi signaling berkaitan  dengan  kinerja perusahaan terhadap nilai perusahaan adalah dengan harapan bahwa kinerja perusahaan dapat memberikan sinyal  positif  terhadap  adanya return dari  suatu investasi

## 3. METODE PENELITIAN
Variabel tersebut diteliti dengan
menggunakan informasi variabel fundamental makro ekonomi  (X 1 )  dengan  proksi  Produk  Domestik  Bruto dan  Inflasi.  Informasi  variabel  fundamental  industri (X 2 )  berupa  proksi Expected  Ending  Value  of  Industri dan Expected  Return Industri .  Informasi  variabel
fundamental keuangan perusahaan (X 3 ) berupa proksi Current  Ratio , Debt  Equity  Ratio , Return  on  Equity ,
Total  Asset  Turn  Over , Price  Eearning  Ratio ,  dan Informasi  variabel  tingkat  risiko  Sistematik  (X 4 )  yang diproksikan  dengan  Beta  sebagai  variabel  variabel bebas  (independen)  atau  variabel  eksogen  yang diduga  mempengaruhi  Harga  Saham  (Y)  sebagai variabel endogen yang diberlakukan sebagai variabel
dependennya.  analisis  data  dalam  penelitian  ini menggunakan analisis regresi linier berganda dengan memilih pendekatan yang terbaik diantara pendekatan  regresi  pada  data  panel  yaitu Pooling Least  Square  (OLS  Approach),  Fixed  Effect  Approach, dan Random Effect Approach .
4. HASIL DAN PEMBAHASAN

## 5. KESIMPULAN
1. Faktor  fundamental  makro  (proksi  PDB dan  Inflasi)  secara  parsial  memiliki pengaruh  yang  tidak  sigifikan  terhadap harga saham perbankan.
2. Faktor fundamental industri (proksi EEVI) secara  parsial  memiliki  pengaruh  yang tidak  sigifikan  terhadap  harga  saham perbankan.
3. Faktor fundamental keuangan perusahaan (proksi CR, DER, ROE, TATO, PER)  secara  parsial  memiliki  pengaruh yang  signifikan  terhadap  harga  saham perbankan.
4. Risiko  sistematis  (proksi  Beta)  secara parsial  memiliki  pengaruh  siginifikan terhadap harga saham.
5. Secara  simultan  bahwa  seluruh  faktor fundamental (proksi PDB, Inflasi, EEVI, CR, DER,  TATO,  ROE,  PER,  dan  BETA  saham) berpengaruh  signifikan  terhadap  harga saham perbankan.
Oleh karena itu, investor dalam menentukan pola  pergerakan  harga  saham  yang  didasarkan faktor-faktor  fundamental  dan  risiko  sistematis akan  lebih  baik  jika  menerapkan  analisis  faktor- faktor  fundamental  dan  risiko  sistematis  secara simultan.
Ahmed, P.K. & Shepherd, C.D. (2010). Innovation Management.  England:  Pearson  Education Limited.
.
persamaan  regeresi  panel  di  atas  dapat diungkapkan hal-hal berikut ini:
a. Konstanta sebesar 5.781035 menunjukkan jika variabel independen PDB, inflasi, EEVI, CR, DER, TATO,  ROE,  PER,  dan  BETA  dianggap  konstan maka  rata-rata  dari  harga  saham  sub  sektor perbankan adalah 5.781035 rupiah.
b. Koefisien  regresi  PDB  sebesar  -  0.006679 menunjukkan  bahwa  setiap  kenaikan  PDB sebesar  1%  maka  akan  menurunkan  harga saham sebesar 0.006679 rupiah.
c. Koefisien  regresi  inflasi  sebesar  -  0.035213 menunjukkan  bahwa  setiap  kenaikan  inflasi sebesar  1%  maka  akan  menurunkan  harga saham sebesar 0.035213 rupiah.
d. Koefisien  regresi  EEVI  sebesar  0.002450 menunjukkan bahwa setiap kenaikan nilai EEVI sebesar 1% maka akan menaikan harga saham sebesar  0.002450  rupiah
e. Koefisien  regresi  CR  sebesar  4.288730 menunjukkan  bahwa  setiap  kenaikan  nilai  CR sebesar 1% maka akan menaikan harga saham sebesar  4.288730  rupiah
Dede Arif Rahmani- PENGARUH FAKTOR-FAKTOR FUNDAMENTAL DAN RISIKO SISTEMATIS TERHADAP HARGA SAHAM
STUDI PADA SAHAM PERUSAHAAN YANG TERDAFTAR PADA INDUSTRI KEUANGAN SUB SEKTOR PERBANKAN TAHUN
2011-2015
f. Koefisien  regresi  DER  sebesar  0.066191 menunjukkan bahwa setiap kenaikan nilai DER sebesar 1% maka akan menaikan harga saham
sebesar  0.066191 rupiah
g. Koefisien  regresi  ROE  sebesar  0.822393 menunjukkan bahwa setiap kenaikan nilai ROE sebesar 1% maka akan menaikan harga saham sebesar  0.822393 rupiah
h. Koefisien  regresi  TATO  sebesar  3.038818 menunjukkan  bahwa  setiap  kenaikan  nilai TATO  sebesar  1%  maka  akan  menaikan  harga saham sebesar  3.038818 rupiah
i. Koefisien  regresi  PER  sebesar  0.001425 menunjukkan bahwa setiap kenaikan nilai PER sebesar 1% maka akan menaikan harga saham sebesar  0.001425 rupiah
j. Koefisien  regresi  Beta  sebesar  -  0.090893 menunjukkan bahwa setiap kenaikan nilai Beta sebesar  1%  maka  akan  menurunkan  harga saham sebesar  0.090893 rupiah
Untuk  melihat  besaranya  pengaruh  dari setiap  variabel  yang  diteliti  atas  proksi  PDB,  Inflasi, EEVI, CR, DER, ROE, TATO, PER, BETA maka kita dapat melihat hasil uji t berikut ini:

## 6. REKOMENDASI
.
1. Bagi para investor dan calon investor yang ingin berinvestasi  pada  sub  sektor  perbankan,  agar memberikan hasil yang tepat dalam menentukan  keputusan  berdasarkan  analisis fundamental  dan  risiko  sistematis,  sebaiknya para  investor  melakukan  analisis  fundamental dan risiko sistematis secara menyeluruh dengan mempertimbangkan faktor fundamental makro (PDB  dan  inflasi),  fundamental  industri  (EEVI), fundamental  keuangan  perusahaan  (CR,  DER, ROE, TATO, PER) dan risiko sistematis.
2. Bagi  para  investor  dan  calon  investor disarankan  agar  memiliki  kemampuan  dalam menganalisis  perusahaan  secara  kualitatif (mengenal  model  bisnis,  posisi  perusahaan, keunggulan kompetitif, manajemen, tata kelola perusahaan,  dan  strategi  perusahaan)  agar menambah  nilai  presisi  dalam  pengambilan keputusan investasi.
3. Bagi peneliti selanjutnya sebaiknya
mempertimbangkan  rasio-rasio  finansial  yang lebih  berkaitan  dengan  hubungan  perbankan semisal rasio Capital Adequacy Ratio (CAR), Net Interst  Margin (NIM), Non  Performing  Loan (NPL)  dan  menambahkan  variabel-variabel penelitian  agar  lebih  lengkap  pada  faktor fundamental makro dan industri.
4. Bagi  peneliti  selanjutnya  diharapkan  meneliti tidak hanya pada industri keuangan sub sektor perbankan  saja,  melainkan  dapat  meneliti seluruh  sektor  yang  terdapat  pada  indeks sektoral  JASICA  serta  menambahkan  periode waktu  penelitian  yang  lebih  panjang  agar didapat hasil yang lebih dapat diandalkan.

## 7. DAFTAR PUSTAKA
Abarbanell,  J.  S.  (1998  ).  Abnormal  Returns  to  a
Fundamental Analysis Strategy. The Accounting  Review,  University  of  North
Carolina  at  Chapel  Hill  Brian  J.  Bushee Harvard  University. ,  Vol.  73,  No.  1  January pp. 19-45 .
Abarbanell, J. S. (1997 ). Fundamental Analysis, Future
Earnings,  and  Stock  Prices  . Journal  of Accounting Research , Published by:Blackwell Publishing on behalf of Accounting Research
, Vol. 35, No. 1 (Spring, 1997), pp. 1-24 .
Abidin,  J.  (2009). Analisis  Faktor  Fundamental
Keuangan  Dan  Resiko  Sistematik  Terhadap
Harga  Saham  Perusahaan  Consumer  Goods Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia. Universitas Sumatera Utara, Tesis, publikasi.
Amihud, Y. a. (1981). Risk Reduction as a Managerial
Motive  for. Bell  Journal  of  Economics ,  Vol. 12, pg. 605-617.
Ang, R. (1997). Buku Pintar : Pasar Modal Indonesia, . Penerbit Mediasoft Indonesia.
Anuchitworawong,  C.  (2004). Ownership-based
Incentives, Internal Corporate Risk and Firm.
2-1  Naka,  Kunitachi,  186-8603,  Tokyo,: Institute of Economic Research Hitotsubhasi University cei*info@ier.hit*u.ac.jp,.
Arikunto, S. (2010). Prosedur Penelitian (Edisi Revisi).
Jakarta: Rineka Cipta.
Arvianto, e. a. (2014). Pengaruh Faktor Fundamental

## Makro Dan Mikro Terhadap Nilai Perusahaan.
Jurnal Administrasi Bisnis (JAB) Vol. 13 No. 1 Agustus( Administrasibisnis.studentjournal.ub.a.id) , http://administrasibisnis.studentjournal.ub. ac.id/index.php/jab/article/view/541/740 diakses 28 agustus 2016 jam 23.30.
Clara,  R.  (2009).  Pengaruh  Kinerja  Keuangan
Perusahaan  Terhadap  Harga  Saham  Tahun 2008. Journal Bakrie ,
http://journal.bakrie.ac.id/index.php/jurnal_ ilmiah_ub/article/view/338/288  diakses  28 agustus 2016 jam 18.30.
Clay,  D.  G.  (2001). Instituional  Ownership,  CEO
Incentive,  and  Firm  Value.  Dissertation  of
Doctor  of  Philosophy  The  University  of Chicago, Chicago. Chicago,.
Ghozali,  I.  e.  (2013). Analisis  Multivariat  dan Ekonometrika  (Teori,  Konsep  dan  Aplikasi dengan  EVIEWS  8). Semarang:  Badan penerbit: Unversitas Diponegoro Semarang.
Gitman, L. J. (2003). Principles of Managerial Finance, Tenth Edition, International Edition Financial Series, . Boston: Addison-Wesley.
Harjito,  D.  A.  (2012). Dasar-Dasar  Teori  Keuangan. Yogyakarta: Ekonisia.
Hartono,  J.  (2013). Teori  Portofolio  dan  Analisis Investasi Edisi Kedelapan. Yogyakarta: BPFE.
Santosa,  S.  (2012). Panduan  Lengkap  SPSS  Versi  20. Jakarta: PT Elex Media Komputindo.
Seng. Dyna, J. R. (2012). Fundamental Analysis and the Prediction  of  Earnings. International  Journal of Business and Management Vol. 7, No. 3 , www.ccsenet.org/ijbm
,
http://dx.doi.org/10.5539/ijbm.v7n3p32.
Wolk, H. T. (2001). Accounting Theory. A  Conceptual and  Institutional  Approach.,  5th  Edition.
South-Western College Publishing.
Yermack,  D.  (1996).  Higher  Market  Valuation  of Companies  with  a  Small  Board. Journal  of Financial Economics, Vol. 40 , pg. 185-211.