PENGARUH STRUKTUR KEPEMILIKAN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DENGAN KINERJA KEUANGAN DAN KEBIJAKAN HUTANG SEBAGAI VARIABEL INTERVENING
Oleh:
1 Regina Marialisa Lombo, 2 Popi Fauziati, 3 Mukhlizul Hamdi
1,2,3 Jurusan Akuntansi, Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Bung Hatta Kampus Proklamator 2, Jalan Bagindo Aziz Chan, By Pass, Aie Pacah, Kec. Koto Tangah,
Kota Padang, Sumatera Barat 25586.
Email : reginamarialisalombo@gmail.com 1 , popifauziati@bunghatta.ac.id 2 , mukhlizul@yahoo.co.id 3

## ABSTRACT
This  study  aims  to  determine  the  effect  of  insider  owneship  on  firm  value  with  financial performance and debt  policy as  mediation.  The  population  in  this  study were technology sector companies listed on the Indonesia Stock Exchange (IDX) for the period 2021-2023 and this sample consisted of 30 companies that fit the research criteria. The data used is the  company's  annual  report  obtained  from  the  official  website  of  the  indonesia  stock exchange,  company  websites  and  other  sources.  The  data  analysis  method  used  is quantitatived using SEM-PLS version 3.29. The results of the determination test show that the independent variables has no effect on dependent variables. The results of hypothesis testing show that: 1) insider ownership has no effect on firm value. 2) ownership structure has  an  effect  on  financial  performance.  3)  ownwehsip  structure  has  no  effect  on  debt policy. 4) financial performance has no effect on firm value. 5) debt policy has an effect on firm valiue. 6) ownership structure has no effect on firm value with financial performance as  mediation.  7)  ownership  structure  has  no  effect  on  firm  value  with  debt  policy  as mediation.
Keywords: Ownership structure, Financial Performance, Debt Policy, Firm Value

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh struktur  kepemilikan  terhadap  nilai perusahaan  dengan  kinerja  keuangan  dan  kebijakan  hutang  sebagai  veriabel  mediasi. Populasi dalam penelitian adalah perusahaan sektor teknologi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2021-2023 dan sampel ini terdiri dari 30 perusahaan yang sesuai dengan kriteria penelitian. Data  yang digunakan adalah laporan tahunan perusahaan  yang diperoleh dari situs resmi Bursa Efek Indonesia, situs web perusahaan dan sumber lainnya. Metode analisis data  yang digunakan adalah SEM-PLS versi 3.29. Hasil pengolahan data menunjukkan bahwa variabel independent tidak berpengaruh terhadap variabel dependent. Untuk pengujian hipotesis menunjukkan bahwa: 1) struktur kepemilikan tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. 2) struktur kepemilikan berpengaruh terhadap kinerja keuangan. 3) struktur kepemilikan tidak berpengaruh terhadap kebijakan hutang. 4) kinerja keuangan tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  5)  kebijakan  hutang  berpengaruh  terhadap nilai  perusahaan.  6)  kinerja  keuangan  tidak  mampu  memediasi  pengaruh  struktur kepemilikan  terhadap  nilai  perusahaan  dan  7)  kebijakan  hutang  tidak  mampu  memediasi pengaruh struktur kepemilikan terhadap nilai perusahaan.
Kata  kunci :  Struktur  Kepemilikan,  Kinerja  Keuangan,  Kebijakan  Hutang,  Nilai Perusahaan.

## PENDAHULUAN
Nilai  perusahaan  merupakan  hal  yang  penting  bagi  bisnis  karena  mendeskripsikan kesejahteraan  pemiliknya.  Ketika  harga  saham  perusahaan  bertambah,  secara  tidak langsung membawa kekayaan bagi  pemegang sahamnya dan juga memberikan  gambaran nilai  maksimal  dari  perusahaan  tersebut.  Banyak  perusahaan  menawarkan  kesempatan kepada  eksekutifnya  untuk  bergabung  atau  mengakuisisi  saham  perusahaan  ( insider ownership ) untuk memfasilitasi pelaksanaan kepemilikannya (Hardana, 2023).
Perubahan struktur kepemilikan perusahaan mempunyai dampak yang sangat penting terhadap perkembangan usaha di masa depan, sehingga memberikan gambaran  yang baik mengenai  nilai  perusahaan.  Hal  tersebut  terlihat  dari  PT  Gojek  Indonesia  ketika pemerintahan  Nadiem  Makarim  menerima  tawaran  menjadi  Menteri  Pendidikan Pemerintah  Indonesia  pada  tahun  2019  hingga  2024,  Gojek  kini  dipimpin  oleh  Kevin Aluwi  seperti  yang  telah  dijelaskan.  Setelah  bergabung,  dua  perusahaan  ini  kerap menggoncang  pasar,  PT  GoTo  mengalami  fluktuasi  harga  saham.    Bukan  hanya  GoTo perusahan teknologi yang mengalami fluktuasi lainnya adalah: PT Bukalapak.com Tbk, PT Digital Mediatama Tbk, PT NFC Indonesia Tbk, PT. Global Digital Niaga Tbk.
Hasil  penelitian  terdahulu  tentang  struktur  kepemilikan  terhadap  nilai  perusahaan yang  menyatakan  struktur  kepemilikan  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  dilakukan oleh  (Maulana  et  al.,  2021;  Ellyabraham  et  al.,  2023)  Sebaliknya  penelitian  yang menyatakan  bahwa  struktur  kepemilikan  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan Hardana (2023).  Penelitian tentang kinerja keuangan terhadap nilai perusahaan dilakukan oleh  penelitian  (Maulana  et  al  .,  2021;  Ellyabraham  et  al.,  2023;  Hardana,  2023), menyatakan  bahwa  kinerja  keuangan  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Penelitian tentang kebijakan hutang berpengaruh terhadap nilai perusahaan dilakukan oleh penelitian (Febrianti et  al., 2020;  Purwaningsih & Gulo, 2021;  Apriliyanti et  al., 2022) menyatakan bahwa  kebijakan  hutang  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Sedangkan  kebijakan hutang  terhadap  nilai  perusahaan  tidak  berpengaruh  menurut  penelitian  yang  dilakukan oleh Hardana (2023).

## TINJAUAN PUSTAKA

## Agency Theory
Teori agensi, yang diperkenalkan pertama kali oleh Jensen dan Meckling pada tahun 1976, menggambarkan konsep di mana seorang agen bertanggung jawab untuk melakukan layanan  atas  nama  satu  atau  lebih  prinsipal  dengan  wewenang  yang  telah  didelegasikan kepada  mereka.  Esensi  dari  teori  ini  adalah  ketidakselarasan  kepentingan  antara  pemilik dan  manajemen  perusahaan,  yang  dikelola  melalui  kontrak  atau  kesepakatan  untuk mejalankan  tugas  atas  nama  pemilik  dan  memberikan  wewenang  kepada  agen  untuk membuat keputusan terbaik baik pemilik (Lesmono and Siregar, 2021) .

## Signaling Theory
Teori sinyal pertama kali diperkenalkan oleh Spence (1973) sebagai deskripsi upaya memberikan  informasi  kepada  pihak  lain.  Menurut  Birgham  dan  Huston  (2019)  prinsip dasar  dari  teori  sinyal (signaling  theory) adalah  adanya  keseimbangan  manajemen  untuk memberikan  informasi  kepada  principal  tentang  prospek  perusahaan  di  masa  depan.
Informasi  yang  diberikan  oleh  manajemen  kepada  principal  berguna  untuk  mengurangi ketimpangan  informasi  dari  kedua  belah  pihak  atau  bisa  diebut  juga  dengan  asimetri informasi. Asimetri informasi merupakan keadaan dimana manajemen dan principal tidak memiliki  informasi  selaras  terkait  laporan  keuangan  perusahaan,  maupun  hal-hal  yang berkaitan  dengan  perusahaan  untuk  menginformasikan  tindakan  manajemen  untuk merealisasikan keinginan investor  (Putri dan Suseno, 2024).

## Nilai Perusahaan
Nilai  suatu  perusahaan  mewakili  nilai  moneternya  atau  signifikan  terhadap perekonomian  secara  keseluruhan.  Ini  adalah  estimasi  yang  mempertimbangkan  aset, kewajiban,  keuntungan,  prospek  pertumbuhan,  nilai  merek  dan  posisi  pasar.  Nilai  suatu perusahaan  ditentukan  oleh  investor,  pemegang  saham,  dan  calon  pembeli  sebagai informasi  penting.  Ini  berfungsi  sebagai  landasan  untuk  aktivitas  seperti  merger  dan akuisisi,  proyeksi  keuangan,  dan  pilihan  investasi.  Nilai  suatu  perusahaan  yang  tinggi menunjukkan  kinerja  yang  baik,  potensi  pertumbuhan  dan  dukungan  pasar  (Hardana, 2023). Nilai perusahaan adalah gambaran keadaan perusahaan secara general. Perusahaan dinilai  baik  jika  mampu  menyajikan  laporan  keuangan  dengan  baik  (Krisnando,  2019).  . Harga  saham  yang  terlalu  rendah  dapat  merusak  citra  perusahaan  dimata  investor (Damayanthi,  2019).  Nilai  pasar  perusahaan,  nilai  pasar  saham  adalah  pendekatan  yang dapat digunakan untuk mengestimasi nilai bersih dari suatu bisnis. Jika saham terdaftar di Bursa  Efek  dan  diperdagangkan  secara  luas,  maka  pendekatan  nilai  dapat  dibangun berdasarkan nilai pasar (Amru and Hwihanus , 2023).

## Struktur Kepemilikan
Struktur kepemilikan juga dikenal dengan kepemilikan insider adalah presentase dari porsi, perbandingan atau presentase dari modal, ekuitas termasuk saham yang dimiliki oleh individu  di  dalam  perusahaan (insider  shareholders) dan  investor (outside  shareholders) . Struktur  kepemilikan  dapat  melibatkan  investor  individual,  pemerintah  dan  institusi swasta.  Struktur  kepemilikan  mencerminkan  komitmen  dari  pemegang  saham  untuk mendelegasikan  tingkat  pengendalian  tertentu  kepada  manajer  (Christian  et  al.,  2022). Struktur kepemilikan saham merupakan presentasi kepemilikan saham  yang dimiliki oleh pemegang  saham  dalam  mengorganisir  perusahaan  baik  jumlah  saham,  jumlah  unit,  dan presentase  kepemilikan  yang  dimiliki  oleh  asing,  manajerial,  individu  dan/atau  seperti lembaga koporasi, pemerintah dan lainnya (Saputri, 2023).

## Kinerja Keuangan
Kinerja keuangan merupakan analisis yang dilakukan oleh sebuah perusahaan untuk mengevaluasi  sejauh  mana  perusahaan  tersebut  telah  menjalankan  aktivitas  keuangannya dengan benar dan sesuai dengan aturan eksekusi keuangan yang berlaku. Hal ini mencakup pembuatan laporan keuangan yang mematuhi standar dan ketentuan yang ditetapkan dalam Standar  Akuntansi  Keuangan  (SAK)  atau General  Accepted  Accounting  Principles (GAAP),  serta  proses-proses  lainnya  yang  terkait  dengan  pengelolaan  keuangan perusahaan  (Setyawan,  2019).  Analisis  kinerja  keuangan  membantu  perusahaan  untuk memenuhi  kondisi  keuangan  mereka,  mengidentifikasi  potensi  masalah,  dan  mengambil langkah-langkah  perbaikan  yang  diperlukan  dengan  perhitungan  untuk  pengelolaan  aset perusahaan,  perusahaan  menggunakan  perhitungan  dengan Return  on  Asset (ROA)  untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba (Hardianti et al., 2023).

## Kebijakan Hutang
Hutang  merupakan  salah  satu  sumber  pendanaan  eksternal  yang  digunakan  oleh perusahaan  untuk  memenuhi  kebutuhan  finansialnya.  Menurut  Munawir  (2004),  hutanag dapat  didefenisikan  sebagai  semua  kewajiban  keuangan  yang  harus  dipenuhi  oleh perusahaan kepada pihak lain yang belum diselesaikan, dimana hutang tersebut merupakan sumber  dana  atau  modal  perusahaan  yang  diperoleh  dari  kreditor  (Hardana,  2023). Kebijakan  hutang  merujuk  pada  upaya  yang  dilakukan  oleh  manajer  keuangan  untuk mendapatkan  pembiayaan  dari  luar  perusahaan,  serta  kebijakan  yang  diambil  oleh perusahaan  untuk  mengatur  sejauh  mana  penggunaan  dana  hutang  dalam  aktivitas operasionalnya  (Febrianti  et  al.,  2020).  Para  investor  mengasumsikan  bahwa  semakin tinggi rasio hutang perusahaan, semakin berisiko investasinya. Sebagai akibatnya, banyak investor  yang  enggan  berinvestasi  pada  perusahaan  dengan  tingkat  hutang  yang  tinggi. Sebaliknya,  semakin  rendah  rasio  DER,  semakin  baik  kemampuan  perusahaan  untuk bertahan dalam jangka panjang (Hendryani, 2022).

## Pengembangan hipotesis
H1: Struktur kepemilikan berpengaruh terhadap nilai perusahaan H2: Struktur kepemilikan berpengaruh terhadap kinerja keuangan H3: Struktur kepemilikan berpengaruh terhadap kebijakan hutang H4: Kinerja keuangan berpengaruh terhadap nilai perusahaan H5: Kebijakan hutang berpengaruh terhadap nilai perusahaan
H6: Struktur kepemilikan berpengaruh terhadap nilai perusahaan dengan kinerja keuangan sebagai wariabel intervening.
H7: Struktur kepemilikan berpengaruh terhadap nilai perusahaan dengan kebijakan hutang sebagai variabel intervening.

## METODE PENELITIAN
Populasi  pada  penelitian  ini  adalah  perusahaan  sektor  teknologi  yang  terdaftar  di Brusa Efek Indonesia pada tahun 2021-2023. Pemilihan sampel pada penelitian ini adalah menggunakan  metode purposive  sampling .  Kriteria  yang  digunakan  dalam  pemilihan sampel  penelitian  ini  sebagaiu  berikut:  1)  Perusahaan  sektor  teknologi  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  periode  2021-2023.  2)  Perusahaan  sektor  teknologi  yang  tidak d elisting dari  Bursa  Efek  Indonesia.  3)  Perusahaan  sektor  teknologi  yang  menerbitkan annual report di Bursa Efek Indonesia selama periode 2021-2023. Dari kriteria pemilihan sampel didapatkan 30 sampel yang digunakan. Teknik analisis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah menggunakan analisis Structural Equation Model atau analisis Model Persamaan  Struktural  dengan  bantuan software  Partial  Least  Square  (PLS-SEM) versi 3.29.

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Hasil penelitian
Berdasarkan  hasil  pengumpulan  dan  pengolahan  data  penelitian  diperoleh  hasil statistik deskriptif untuk masing-masing variabel sebagai berikut:
Tabel 1. Hasil Statistik Deskriptif
Sumber : Hasil Olahan Data SEM-PLS 3.29 (2024)
Hasil  dari  olahan  data  statistic,  terlihat  jumlah  data  yang  diolah  berjumlah  90  data. Dari  data  tersebut  variabel  KM  memiliki  nilai  data  min  13.000  sedangkan  nilai  data tertinggi 21519.000. Rata-rata variabel KM 7947.51 dengan nilai standar deviasi 5335.59. Varaibel  KK  memiliki  nilai  data  min  14.000  sedangkan  nilai  data  tertinggi  16732.000. Rata-rata  variabel  KK  1499.53  dengan  nilai  standar  deviasi  2660.11.  Variabel  KH memiliki nilai data min 1.000 sedangkan nilai data tertinggi 14987.000. Rata-rata variabel KH 352.82 dengan nilai standar deviasi 1693.92. Pada variabel NP memiliki nilai data min 1.000 sedangkan nilai data tertinggi 1633712424.000. Rata-rata variabel NP 23787261.51 dengan  nilai  standar  deviasi  172932054.57.  Berdasarkan  proses  tabulasi  dengan menggunakan  90  data.  Dapat  dinyatakan  bahwa  variabel  KH  memiliki  nilai  trendah  dari semua  variabel  1.000,  sedangkan  variabel  tertinggi  dimiliki  oleh  variabel  KK  14.000 dengan  niali  rata-rata  KK  perusahaan  teknologi  adalah  sebesar  1499.53  dengan  standar deviasi 2660.11
Untuk hasil pengujian outer loading dapat terlihat pada tabel 2 dibawah ini:
Tabel 2. Outer Loading Indikator Loading Term of Covergent Validity Decision KM 1.000 Valid Keep KH 1.000 Valid Keep KK 1.000 Valid Keep NP 1.000 Valid Keep Sumber : Hasil Pengolahan SEM-PLS 3.29 (2024)

## Hasil pengujian hipotesis
Berdasarkan hasil pengolahan data pada tabel, terlihat bahwa nilai T statistic > 1,96 sebesar 0,039 artinya ada pengaruh kebijakan hutang terhadap nilai perusahaan. Kemudian pengaruh struktur kepemilikan terhadap kinerja keuangan memiliki nilai original sampel - 0,255  dapat  diartikan  bahwa  pengaruh  struktur  kepemilikan  terhadap  kinerja  keuangan mempunyai  arah  negatif.  Selain  itu  pengaruh  struktur  kepemilkan  terhadap  kinerja keuangan  memiliki  nilai  T-statistic  3,780  dan  P  value  0,000  sehingga  juga  dapat disimpulkan  bahwa  adanya  pengaruh  antara  struktur  kepemilikan  terhadap  nilai
Variabel Penelitian N Min Maks Mean Std. Deviation KM 90 13.000 21519.000 7947.51 5335.59 KK 90 14.000 16732.000 1499.53 2660.11 KH 90 1.000 14987.000 352.82 1693.92 NP 90 1.000 1633712424.000 23787261.51 172932054.57
perusahaan.  Terlihat  pengaruh  kinerja  keuangan  terhadap  nilai  perusahaan  memiliki  nilai original sampel 0,034 bernilai positif tetapi untuk nilai T- statistic 0,251 dan P value 0,802 artinya tidak ada pengaruh antara kinerja keuangan terhadap nilai perusahaan. Selanjutnya struktur kepemilikan memiliki nilai original sampel 0,002 bernilai positif tetapi untuk nilai T- statistic 0,022 dan P value 0,983 artinya tidak ada pengaruh antara struktur kepemilikan terhadap  kebijakan  hutang.  Kemudian  struktur  kepemilikan  terhadap  nilai  perusahaan memiliki nilai original sampel -0,106 sedangkan nilai T- statistic 1,501 dan P value 0,134 artinya  juga  tidak  ada  pengaruh  antara  struktur  kepemilikan  terhadap  nilai  perusahaan. pengaruh  struktur  kepemilikan  terhadap  nilai  perusahaan  yang  dimediasi  oleh  kebijakan hutang  memiliki  nilai  original  sampel  0,002.  Untuk  nilai  T- statsitic 0,054  dan  P value 0,957  artinya  tidak  ada  pengaruh  antara  struktur  kepemilikan  terhadap  nilai  perusahaan yang dimediasi oleh kebijakan hutang karena types of mediation berada pada no-effect non mediation .  Dimana indirect  effect dan direct  effectnya tidak  signifikan.  Selanjutnya pengaruh  struktur  kepemilikan  terhadap  nilai  perusahaan  yang  dimediasi  oleh  kinerja keuangan memiliki nilai original sampel -0,009. Untuk nilai T- statistic 0,213 dan P value 0,831  artinya  tidak  ada  pengaruh  antara  struktur  kepemilikan  terhadap  nilai  perusahaan yang dimediasi oleh kinerja keuangan karena types of mediation juga berada pada no-effect non-mediation . Dimana indirect effect dan direct effect juga tidak signifikan.
Tabel 3. Hasil Uji Hipotesis Variabel Penelitian Original Sample (O) Sample Mean (M) Standard Deviation (STDEV) T Statistics (|O/STDE V|) P Values Hasil KM -> KK -0,255 -0,265 0,067 3,780 0,000 H2 Diterima KH-> NP 0,904 0,602 0,436 2,074 0,039 H5 Diterima KM -> NP -0,106 -0,130 0,070 1,501 0,134 H1 Ditolak KM -> KH 0,002 0,046 0,102 0,022 0,983 H3 Ditolak KK -> NP 0,034 0,112 0,134 0,251 0,835 H4 Ditolak KM -> KK -> NP -0,009 -0,031 0,040 0,213 0,831 H6 Ditolak KM -> KH -> NP 0,002 -0,012 0,037 0,054 0,957 H7 Ditolak
Sumber : Hasil Pengolahan SEM-PLS 3.29 (2024)

## PEMBAHASAN
Nilai  perusahaan  biasanya  dipengaruhi  oleh  penggunaan  strategi  dari  manajemen untuk  melihat  kondisi  pasar,  bukan  berdasarkan  atas  siapa  saja  yang  punya  saham  di perusahaan.  Di  Indonesia  pemegang  saham  tidak  terlalu  memonitoring  perusahaan. Presentase  kepemilikan  yang  bervariasi  membuat  masing-masing  pemegang  saham  lebih memilih  untuk  memaksimalkan  kepentingan  pribadi  daripada  kepentingan  perusahaan karena  para  pemagang  saham  hanya  akan  memperhatikan  progres  perusahaan  dalam jangka  panjang  untuk  memenuhi  kebtuhan  portfolio  mereka.  Hasil  penelitian  ini  sejalan dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Hardana,  2023;  Seftiana  et  al.,  2022;  Oktaviani, 2019; Putri  et al., 2023; Nursanita & Rahayu, 2019; Pratama  et al., 2021; Asnawi et al.,
2019;  Rahmayanti  dan  Handoko,  2022)    menyatakan  bahwa  struktur  kepemilikan  tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Sedangkan hasil penelitian yang berbeda dilakukan oleh  (Maulana  et  al.,  2021;  Ellyabraham  et  al.,  2023)    yang  menyatakan  bahwa  struktur kepemilikan  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Kepemilikan  saham  baik  mayoritas maupun minoritas akan mempertahankan aset di perusahaan. Return on Asset yang tinggi sangat  diinginkan  pemegang  saham.  Untuk  itu  insider  ownership  akan  lebih memperhatikan  bagaimana  kinerja  keuangan  perusahaan  tersebut.  Keinginan  pemegang saham  dalam  mempertahankan  aset  didominasi  karena  kebutuhan  jangka  panjang  yang dapat mensejahterakan kondisi financial pemegang saham.  Investor cenderung lebih suka berinvestasi pada perusahaan yang memiliki struktur kepemilikan terbuka dan transparan. Karena kepemilikan saham  yang terdiversifikasi antar insider ownership dapat membantu mengurangi  resiko  perusahaan  terhadap  fluktuasi  pasar,  selain  itu  juga  dapat  membuka peluang  perusahaan  untuk  memperoleh  akses  ke  modal  ventura,  pinjaman,  atau  investasi lainnya  yang  diperlukan  untuk  pertumbuhan  maupun  ekspansi.  Hasil  penelitian  sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh (Hardana, 2023; Tanujaya et al., 2024; Christian et al.,  2022;  Maulana  et  al.,  2021;  Ellyabraham  et  al.,    2023)  menyatakan  bahwa  strktur kepemilikan  berpengaruh  terhadap  kinerja  keuangan  perusahaan.  Untuk  menentukan kebijakan-kebijakan  biasanya  akan  diputuskan  oleh  Rapat  Umum  Pemegang  Saham (RUPS). Dalam konteks lain kebijakan hutang perusahaan sudah diambil sebagai  strategi manajemen  perusahaan.  Di  lingkungan  ekonomi,  adanya  kebijakan  hutang  tidak tergantung  kepada  siapa  pemilik  perusahaan.  Struktur  kepemilikan  yang  dominan  oleh salah  satu  kepemilikan  saham  paling  besar  kemungkinan  memiliki  kondisi  keuangan internal  yang  kuat,  sehingga  dapat  mengurangi  ketergantungan  pada  hutang  eksternal untuk  membiayai  operasi  atau  ekspansi.  Insider  ownership  biasanya  memiliki  visi  untuk jangka  panjang  yang  lebih  mengutakamakan  pertumbuhan  dan  keberlanjutan  dari  pada sekdar  penggunaan  hutang  untuk  mempercepat  pertumbuhan.  Hasil  penelitian  ini  sejalan dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Hardana,  2023;  Rahman  dan  Wahid,  2023; Peilouw,  2017;  Saputri,  2023)  menyatakan  bahwa  struktur  kepemilikan  tidak  memiliki hubungan dengan kebijakan hutang. Sedangkan menurut penelitian (Purwaningsih & Gulo, 2021;  Apriliyanti  et  al.,  2022;Saputri  &  Agustina,  2023)  menyatakan  bahwa  struktur kepemilikan  berpengaruh  terhadap  kebijakan  hutang.  Nilai  perusahaan  tidak  hanya ditentukan  oleh  kinerja  keuangan,  tetapi  juga  dapat  ditentukan  oleh  faktor  non  keuangan lainnya seperti tata kelola perusahaan, etika bisnis, tanggung jawab sosial perusahaan yang dapat mempengaruhi persepsi pasar dan nilai jangka panjang perusahaan. Hasil penelitian ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh    (Yudianto,  2021;  Anggraini,  2021), menyatakan  bahwa  kinerja  keuangan  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan. Perusahaan  yang  baik  adalah  perusahaan  yang  mampu  menghasilkan  laba  yang  lebih besar.  Sedangkan  hasil  penelitian  yang  berbeda  dilakukan  (Hardana,  2023)  menyatakan bahwa  kienrja  keuangan  yang  diukur  dengan  ROA  memiliki  perngaruh  terhadap  nilai perusahaan.
Kebijakan hutang yang baik dalam pengelolaan modal perusahaan yang stabil dapat memperoleh  keuntung  dari  aktifitas  pendanaan,  hal  ini  akan  mempengaruhi  nilai perusahaan  karena  investor  percaya  bahwa  instansi  dapat  mengelola  hutangnya  secara stabil. Hasil penelitian ini juga sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh  (Masulis & Reza,  2023;  (Setiabudi  dan  Fung,  2022;  Ukhriyawati  et  al.,  2018;  Hermanto,  2022; Febrianti  et  al.,  2020;  Nasution,  2020;  Fahri  et  al.,  2022),  menyatakan  bahwa  kebijakan hutang  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Sedangkan  penelitian yang  dilakukan  oleh  (Hardana,  2023)  menyatakan  bahwa  kebijakan  hutsng  tidak berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  jika  dilihat  dari  kondisi  pasar  saham  seringkali dipenuhi oleh persepsi investor yang tidak sepenuhnya berdasarkan data kinerja keuangan
dan strutkur kepemilikan saham. Meskipun IHSG perusahaan mengalami fluktuatif dalam jangka  pendek,  tetapi  apabila  kinerja  keuangan  dan  struktur  kepemilikan  saham perusahaan  tersebut  stabil  maka  tidak  akan  mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Hasil penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Hardana,  2023;  Amru  & Hwihanus,  2023;  Wardani,  2011)  menyatakan  bahwa  tidak  ada  pengaruh  antara  struktur kepemilikan terhadap nilai  perusahaan  yang dimediasi oleh kinerja keuangan. Sedangkan menurut  penelitian  (Ellyabraham  et  al.,  2023)  menyatakan  bahwa  struktur  kepemilikan berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  dengan  kinerja  keuangan  sebagai  variabel intervening.
Dalam  menentukan  menentukan  kebijakan  hutang  harus  diputuskan  oleh  RUPS. Struktur  kepemilikan  biasanya  mendeskripsikan  tujuan  pemilik  prioritas  atau  pengendali internal  utama  perusahaan.  Sementara  kebijakan  hutang  lebih  cenderung  berkaitan  pada strategi  pembiayaan dan manajemen risiko financial perusahaan.  kebijakan hutang bukan merupakan variabel intervening yang tepat karena tidak memiliki pengaruh yang signifkan terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan oleh  (Hardana,  2023;  Pratiwi  &  Ganika,  2017;  Wardani,  2011)  menyatakan  bahwa kebijkan hutang tidak mampu memediasi struktur kepemilikan terhadap nilai perusahaan. Sedangkan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Apriliyanti  et  al.,  2022)  menyatakan  bahwa struktru  kepemilikan  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  dengan  menggunakan kebijakan hutang sebagai variabel intervening.

## PENUTUP

## Kesimpulan Dan Saran
Dari  hasil  penelitian  yang  telah  dilakukan,  diperoleh    data  perusahaan  sector teknologi  terdapat  sebanyak  30  perusahaan .    Hasil  pengolahan  data  menunjukkan  bahwa 2 hipotesis  diterima  yaitu struktur  kepemilikan  berpengaruh  terhadap  kinerja  keuangan  dan kebijakan hutang berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Sedangkan struktur kepemilikan, kinerja keuangan tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Struktur kepemilikan tidak berpengaruh  terhadap  kebijakan  hutang.  Kinerja  keuangan  dan  kebijakan  hutang    tidak mampu memediasi pengaruh struktur kepemilikan terhadap nilai perusahaan.
Saran  untuk  penelitian  berikut  untuk  memperluas  lingkup  penelitian  selain perusahaan sektor teknologi. Dan juga memperpanjang periode penelitian  seperti menjadi 5 atau 10 periode dan menambahkan variabel independent lain  seperti struktur modal.

## DAFTAR PUSTAKA
Amru, K. A., & Hwihanus, H. (2023). Pengaruh Fundamental Makro, Fundamental Mikro, Struktur  Kepemilikan,  Struktur  Modal  Terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Kinerja Keuangan  Sebagai  Variabel  Intervening  pada  Perusahaan  Subsektor  Makanan  dan Minuman yang Terdaftar Di BEI tahun 2020-2022. Jurnal Ilmu Manajemen, Ekonomi Dan Kewirausahaan , 4 (1), 14–21. https://doi.org/10.55606/jimek.v4i1.2665.
Apriliyanti,  Y.  I.,  Wahyuni,  I.,  &  Pramitasari,  T.  D.  (2022).  Pengaruh  Struktur Kepemilikan Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Kebijakan Hutang Sebagai Variabel Intervening  Pada  Perusahaan  Sektor  Aneka  Industri  Yang  Terdaftar  Di  Bei  Tahun 2018-2020. Jurnal  Mahasiswa  Entrepreneurship  (JME) , 1 (7),  1347–1360. https://doi.org/10.36841/jme.v1i7.2189.
Asnawi,  A.,  Ibrahim,  R.,  &  Saputra,  M.  (2019).  Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial, Kepemilikan  Institusional  Dan  Kebijakan  Hutang  Terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia). Jurnal Perspektif Ekonomi Darussalam , 5 (1), 70–83. https://doi.org/10.24815/jped.v5i1.14089.
Brigham, E. F., & Houston, J.F. (2019). Dasar-dasar Manajemen Keuangan . Edisi Empat Belas. Buku Dua. Salemba Empat. Jakarta.
Christian, P. B. A., Indarwanta, D., & Suratna, S. (2022). Pengaruh Struktur Kepemilikan Dan  Struktur  Modal  Terhadap  Kinerja  Keuangan  Dan  Dampaknya  Terhadap  Nilai Perusahaan Studi Pada Perusahaan Sektor Consumer Non-Cyclicals Yang Tercatat Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2016-2020. Paradigma: Jurnal Masalah Sosial, Politik, Dan Kebijakan , 26 (2), 62–85. https://doi.org/10.31315/paradigma.v26i2.7354.
Damayanthi, I. G. A. E. (2019). Fenomena Faktor yang Mempengaruhi Nilai Perusahaan.
Jurnal Ilmiah Akuntansi Dan Bisnis , 14 (2), 208–218. https://doi.org/10.24843/jiab.2019.v14.i02.p06.
Ellyabraham,  Yoesef,  Nugroho  Wibowo,  H.  S.  (2023).  Pengaruh  Modal  Intelektual  dan Struktur  Kepemilikan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Kinerja  Keangan  sebagai
Variabel Intervening. Journal Mahasiswa , 5 (1), 1–14.
https://www.ncbi.nlm.nih.gov/books/NBK558907.
Fahri, Z., Sumarlin, S., & Jannah, R. (2022). Pengaruh Struktur Modal, Kebijakan Utang, Dan  Umur  Perusahaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Ukuran  Perusahaan Sebagai  Variabel  Moderasi. ISAFIR:  Islamic  Accounting  and  Finance  Review , 3 (1), 116–132. https://doi.org/10.24252/isafir.v3i1.28354.
Febrianti,  D.  D.,  Nuraina,  E.,  &  Styaningrum,  F.  (2020).  Pengaruh  Kebijakan  Hutang Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Ukuran Perusahaan Sebagai Variabel Moderating. Jurnal Riset Akuntansi Dan Perbankan , 14 (2), 351–362. http://ojs.ekuitas.ac.id/index.php/jrap/article/view/318.
Hardana,  A.  (2023).  Pengaruh  Struktur  Kepemilikan  terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan Kinerja  Keuangan  dan  Kebijakan  Hutang  sebagai  Variabel  Intervening. Jurnal Akuntansi, Keuangan,
Dan Manajemen , 4 (4), 263–272.
https://doi.org/10.35912/jakman.v4i4.2300.
Hardianti,  S.,  Eka,  E.,  Rina,  R.,  Latif,  A.,  &  Asriany,  A.  (2023).  Pengaruh  Kinerja Keuangan  terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Good  Corporate  Governance  sebagai Variabel Moderasi pada Perusahaan Food and Beverage yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Owner , 7 (2), 1434–1447. https://doi.org/10.33395/owner.v7i2.1393.
Hendryani,  V.,  &  Amin,  M.  N.  (2022).  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Profitabilitas, Kebijakan Hutang Dan Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan. Akuntabilitas , 16 (1), 177–194. https://doi.org/10.29259/ja.v16i1.15000.
Krisnando.  (2019).  Pengaruh  Return  On  Asset  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan
Kepemilikan  Manajerial  Sebagai  Variabel  Moderasi. Jurnal  STEI  Ekonomi , 28 (01), 97–121. https://doi.org/10.36406/jemi.v28i01.262.
Lesmono,  B.,  &  Siregar,  S.  (2021).  Studi  Literatur  Tentang  Agency  Theory. Ekonomi, Keuangan, Investasi Dan Syariah (EKUITAS) , 3 (2), 203–210. https://doi.org/10.47065/ekuitas.v3i2.1128.
Masulis,  R.  W.,  &  Reza,  S.  W.  (2023).  Private  benefits  of  corporate  philanthropy  and distortions  to  corporate  financing  and  investment  decisions. Corporate  Governance: An International Review , 31 (3), 464–490. https://doi.org/10.1111/corg.12476.
Maulana,  I.,  Wildan,  M.  A.,  &  Andriani,  N.  (2021).  Pengaruh  Struktur  Kepemilikan Terhadap  Kinerja  Perusahaan  Dimoderasi  Oleh  Karakteristik  Dewan  Komisaris. Jurnal Akuntansi , 13 , 173–187. https://doi.org/10.28932/jam.v13i1.2934.
Nasution,  M.  S.  (2020).  Pengaruh  Kebijakan  Hutang  Terhadap  Nilai  Perusahaan Perbankan  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia. J-ISCAN:  Journal  of  Islamic Accounting Research , 2 (1), 1–16. https://doi.org/10.52490/j-iscan.v2i1.862.
Nursanita,  F.  F.,  &  Rahayu,  S.  (2019).  Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial,  Kepemilikan Institusional,  Struktur  Modal,  Pertumbuhan  Perusahaan  Dan  Profitabilitas  Terhadap Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Di  Indonesia  Tahun  2015-2018. Jurnal STEI Ekonomi , 28 (1), 153–171. https://doi.org/10.36406/jemi.v28i01.273.
Oktaviani,  H.  (2019).  Analisis  Pengaruh  Internal  Audit,  Komisaris  Independen  dan Struktur Kepemilikan Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Kinerja Keuangan Sebagai Variabel  Moderasi. Akuntansi  Dan  Keuangan  Methodist , 2 (2),  141–153. https://doi.org/10.46880/jsika.v212.29.
Peilouw, C. T. (2017). Pengaruh Struktur Kepemilikan Terhadap Kebijakan Hutang Pada Perusahaan  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Akuntansi  Dan Perpajakan , 3 (1), 1–13. https://doi.org/10.26905/ap.v3i1.1325.
Pratama,  A.,  Mukhzarudfa,  M.,  &  Yudi,  Y.  (2021).  Pengaruh  Struktur  Kepemilikan, Pertumbuhan  Perusahaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Profitabilitas  Sebagai Variabel  Intervening  (Studi  Pada  Perusahaan  Perbankan  Yang  Terdaftar  Di  Bursa Efek Indonesia Periode 2014-2018). Jurnal Akuntansi & Keuangan Unja , 6 (3), 199– 210. https://doi.org/10.22437/jaku.v6i3.16115.
Pratiwi,  S.,  &  Ganika,  G.  (2017).  Pengaruh  Struktur  Kepemilikan  Terhadap  Nilai Perusahaan  Dengan  Kebijakan  Hutang  Sebagai  Variabel  Intervening. Jurnal  Sains Dan Seni ITS , 6 (1), 51–66. https://doi.org/10.35912/jakman.v4i4.2300.
Purwaningsih,  E.,  &  Gulo,  Z.  G.  (2021).  Pengaruh  Struktur  Kepemilikan,  Struktur  Aset dan  Profitabilitas  Terhadap  Kebijakan  Hutang. JAZ:Jurnal  Akuntansi  Unihaz , 4 (2), 157–167. https://doi.org/10.32663/jaz.v4i2.2439.
Putri,  A.,  Sulistyo,  &  Anas,  D.  (2023).  Determinan  Nilai  Perusahaan  Dengan  Struktur Modal  Sebagai  Variabel  Intervening. Jurnal  Paradigma  Akuntansi , 1 (14),  54–68. https://doi.org/10.24912/jpa.v5i4.26636.
Putri,  E.  A.,  &  Suseno,  G.  (2024).  Peran  Mediasi  Profitabilitas  pada  Pengaruh  terhadap Nilai Perusahaan di Sektor Perbankan Indonesia. Jurnal Ilmu Sosial Dan Pendidikan , 5 (1), 194–208. http://doi.org/10.36418/syntax-imperatif.v5il.360.
Rahman,  R.,  &  Wahid,  N.  N.  (2023).  Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial  Dan  Ukuran Perusahaan  Terhadap  Kebijakan  Utang. Jurnal  Akuntansi , 17 (2),  102–110. https://doi.org/10.37058/jak.v17i2.6743.
Rahmayanti,  F.,  &  Handoko,  L.  (2022).  Pengaruh  Kepemilikan  Saham  Asing  Terhadap Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan  Non  Keuangan  Di  Indonesia. Jurnal  Finansial Dan Perbankan (JFP) , 1 (2), 171–177. https://doi.org/10.19166/jfp.v1i2.5715.
Saputri,  N.  S.,  &  Agustina,  L.  (2023).  Pengaruh  Moderasi  Risiko  Bisnis  pada  Hubungan Struktur  Kepemilikan,  Struktur  Aset,  dan  Kebijakan  Dividen  terhadap  Kebijakan Hutang. Nominal  Barometer  Riset  Akuntansi  Dan  Manajemen , 12 (2),  150–165. https://doi.org/10.21831/nominal.v12i2.55521.
Seftiana, D. A., Evana, E., & Amelia, Y. (2022). Pengaruh Return On Equity, Earning Per Share, Koneksi Politik Dan Struktur Kepemilikan Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Manajemen Mandiri Saburai (JMMS) , 6 (2), 75–90.
https://doi.org/10.24967/jmms.v6i2.1576.
Setiabudi,  A.,  &  Fung,  T.  S.  (2022).  Pengaruh  Kebijakan  Deviden,  Kebijakan  Hutang, Keputusan Investasi, Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Makanan & Minuman 2017-2019. EMABI :  Ekonomi  Dan  Manajemen  Bisnis , 1 (2), 27–40. https://jurnal.ubd.ac.id/index.php/emabi.
Setyawan,  B.  (2019).  Pengaruh  Good  Corporate  Governance,  Ukuran  Perusahaan  Dan Profitabilitas  Terhadap  Kinerja  Keuangan  Perusahaan  (Studi  Empiris  Terhadap Perusahaan  Sektor  Perbankan  Di  Bursa  Efek  Indonesia). Jurnal  Mitra  Manajemen , 3 (12), 1195–1212. https://doi.org/10.52160/ejmm.v3i12.313.
Spence,  M.  (2018).  Job  Market  Signaling. The  Quarterly  Journal  of  Economics ,  87  (3), 355-374.
Sutrisno,  L.  R.  S.  (2020).  Pengaruh  Struktur  Kepemilikan  Terhadap  Nilai  Perusahaan dengan  Profitabilitas  Sebagai  Variabel  Intervening  Studi  Pada  Sektor  Property  Dan Real Estate. Equilibrium , 8 (3), 115–125. https://doi.org/10.7868/s0026898417020173.
Tanujaya, K., Caroline Simanjuntak, N. M., & Anita, A. (2024). Struktur Kepemilikan dan Kinerja  Perusahaan  di  Indonesia:  Efek  Moderasi  Kualitas  Audit. Jurnal  Media Wahana Ekonomika , 20 (4), 715–731. https://doi.org/10.31851/jmwe.v20i4.13900.
Ukhriyawati, C. F., & Malia, R. (2018). Pengaruh Profitabilitas, Keputusan Investasi Dan Kebijakan  Hutang  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan  Sub  Sektor  Kimia Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Bening , 5 (1),  14–26. https://doi.org/10.33373/bening.v5i1.1248.
Wardani, D.K. (2011). Pengaruh Struktur Kepemilikan Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Kinerja Keuangan dan Kebijakan Hutang Sebagai Variabel Intervening. Siasat Bisnis , 15 (1), 27–36. https://doi.org/10.1109/RADAR.2012.6212186.
Yudianto,  A.  (2021).  Pengaruh  Kinerja  Keuangan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada Perusahaan  Perbankan  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Indonesia Sosial Sains , 1 (4), 230–247. http://jiss.publikasiindonesia.id/.