## Respon Perbankan Syariah di Indonesia terhadap Bauran Kebijakan Bank Sentral
Nurul Azizah Az zakiyyah, Arief Mulyawan Thoriq Universitas Ahmad Dahlan, STAI DR. KH. EZ. Muttaqien Purwakarta nurul.azzakiyyah@ep.uad.ac.id ; mykingdom131313@gmail.com
Informasi artikel    ABSTRAK Kata kunci: Makroprudensial, Bauran Kebijakan, Perbankan Syariah, Moneter.
Indonesia  menganut dual  banking  system dan dual  monetary  system yang menyebabkan  berjalannya  sistem  perbankan  konvensional  dan  perbankan syariah secara bersama-sama. Di sisi lain berbagai kebijakan bank sentral baik kebijakan  fiskal,  moneter,  manajemen  portofolio  maupun  kebijakan makroprudensial  masih  didominasi  basis  konvensional  sehingga  menjadi tantangan  untuk  perbankan  syariah.  Penelitian  ini  bertujuan  untuk menganalisis  bagaimana  perbankan  syariah  merespon  berbagai shock atau guncangan yang diakibatkan oleh kebijakan bauran. Metode yang digunakan dalam  penelitian  ini  adalah  analisis  VECM  yang  disertai  Impulse  Response Function (IRF) dan Variance Decomposition (VD). Periode yang digunakan dimulai  pada  tahun  2012  Q1  hinggal  2021  Q4.  Variabel  Independen  yang digunakan  adalah Government  Total  Expenditure  ( GEXP ),  Policy  Interest  Rate (PIR), Broad  Money (M2), Portofolio  Invesment (PI),  Rasio  Intermediasi Makroprudensial  Syariah  (RIM)  dan Consumer  Price  Index (CPI)  sementara variabel dependennya adalah Total Aset Perbankan Syariah (TAPS). Hasilnya menunjukkan  PIR,  M2  dan  CPI  memiliki  respon  negatif  sementara  GEXP, PI, GDP dan RIM merespon positif.

## ABSTRACT
Keywords:
Macroprudential,
Policy Mix, Islamic Banking, Moneter.

## Response of Islamic Banking in Indonesia to Central Bank Policy Mix
Indonesia  adheres  to  a  dual  banking  system  and  a  dual  monetary  system  which  causes conventional and Islamic banking to operate together. On the other hand, various central bank  policies,  including  fiscal,  monetary,  portfolio  management,  and  macroprudential policies,  are  still dominated by the  conventional  basis,  which poses  a  challenge  for  sharia banking. This study aims to analyze how Islamic banking responds to various shocks or shocks  caused  by  the  policy  mix.  The  method  used in  this research  is  VECM  analysis accompanied by Impulse Response Function (IRF) and Variance Decomposition (VD). The  period  used  starts  in  2012  Q1  to  2021  Q4.  The  independent  variables  used  are Government  Total  Expenditure  (GEXP),  Policy  Interest  Rate  (PIR),  Broad  Money (M2),  Investment  Portfolio  (PI),  Sharia Macroprudential  Intermediation Ratio  (RIM), and  Consumer  Price  Index  (CPI).  In  contrast,  the  dependent  variable  is  Total  Islamic Banking  Assets  (TAPS).  The  results  show  that  PIR,  M2,  and  CPI  have  a  negative response, while GEXP, PI, GDP, and RIM respond positively
Copyright © 2023 (Nurul, Arief). DOI: https://doi.org/10.52593/mtq.04.2.02 Naskah diterima: 10 Juli 2023, direvisi: 31 Juli 2023, disetujui: 31 Juli 2023

## A. Pendahuluan
Sistem  perbankan  di  Indonesia  diatur  dalam  undang-undang  nomor  7  tahun  1992 dimana  dijelaskan  bahwa  perbankan  di  Indonesia  terdiri  dari  Bank  Umum  dan  Bank Perkreditan  Rakyat  yang  dapat  dilaksanakan  dengan  prinsip  konvensional  maupun  syariah. Perbankan  syariah  merupakan  sistem  perbankan  yang  menjalankan  operasinya  dengan menggunakan  prinsip-prinsip  syariah  atau  prinsip  yang  berlandaskan  Al-Quran  dan  Sunnah (Machmud  dan  Rukmana,  2010).  Perbankan  syariah  juga  didefinisikan  sebagai  lembaga
intermediasi yang mengalirkan investasi publik secara optimal (dengan zakat dan anti riba) dan bersifat produktif (anti judi) serta dijalankan sesuai nilai, etika, moral dan prinsip islam. (Bank Indonesia, 2013). Bank syariah melaksanakan kegiatan usaha berdasarkan prinsip Syariah yaitu aturan perjanjian berdasarkan hukum islam antara bank dan pihak lain untuk menyimoandana atau pembiayaan kegiatan usaha sesuai nilai makro dan mikro.
Beberapa  penelitian  menunjukkan  bahwa  perbankan  syariah  dapat  dijadikan  sebagai pilihan instrument di sektor keuangan yang berpengaruh terhadap perekonomian suatu negara dan juga lebih kuat dalam menghadapi berbagai guncangan krisis maupun perubahan kebijakan di suatu negara. Kassim (2015) dalam penelitiannya menyimpulkan bahwa perbankan syariah di Malaysia misalnya berpengaruh positif dan signifikan terhadap indeks produksi sehingga dapa mendorong  pertumbuhan  ekonomi.  Sementara  itu  penelitian  Leong  dan  Aziz  (2015) menunjukkan bahwa debt ratio dan ROI REITs perbankan syariah mengalami penurunan selama periode krisis.
Perbankan syariah mengalami perkembangan yang signifikan baik di Indonesia maupun secara global. Berdasarkan data Islamic Financial Services Board pada Quartal 4 tahun 2021 total aset  perbankan  syariah  secara  global  telah  mencapai  2.10  triliun  dollar  US.  Meskipun  secara global nilai aset perbankan syariah mengalami kenaikan namun lebih dari 80 persen perbankan syariah di dunia belum memiliki market share lebih dari 50 persen. Hal tersebut menunjukkan bahwa  masih  banyak  potensi  yang  dapat  didorong  untuk  menaikkan  penggunaan  dan kepercayaan nasabah dalam menggunakan perbankan syariah.
Di  negara  yang  menganur dual  system  banking perbankan  syariah  tentu  berkompetisi dengan perbankan konvensional dalam meraih pangsa pasar yang ada. Selain itu sebagian besar kebijakan  di  sektor  perbankan  di  negara-negara  tersebut  biasanya  juga  lebih  didasarkan  pada basis  perbankan  konvensional  sehingga  hal  ini  tentu  menjadi  tantangan  tersendiri  untuk perbankan syariah dalam merespon kebijakan tersebut (Sari, 2017).
Sejak  krisis  global  2008/2009  berbagai  bank  sentral  yang  ada  di  dunia  merubah  arah kebijakan  dan  tujuannya  dikarenakan  adanya  kesadaran  bahwa  kondisi  krisis  tidak  bisa  hanya dihadapi  oleh  kebijakan  fiskal  dan  moneter  saja.  Pengalaman  krisis  mendorong  bank  sentral memperluas arah stance kebijakan dan bahkan menambah mandat dari tujuan tunggal menjadi tujuan  ganda.  Selain  kebijakan  fiskal  dan  kebijakan  moneter  bank  sentral  di  era  modern  juga bertanggung jawab mengelola stabilitas sistem keuangan dan stabilitas sistem pembayaran. Oleh karena itu kebijakan bank sentral saat ini dikenal sebagai kebijakan bauran bank sentral dimana hal  ini merupakan  respon  dan  langkah  preventif  dalam  menjaga  satibilitas  keuangan  di  dalam negeri.
Kebijakan  bauran  bank  sentral  bertujuan  untuk  mencapai  stabilitas  harga  dan mendukung  stabilitas  sistem  keuangan  (SSK).  Instrumen  yang  digunakan  adalah:  kebijakan moneter, kebijakan makroprudensial, dan manajemen aliran modal asing, di samping kebijakan di  bidang  sistem  pembayaran  dan  pendalaman  pasar  keuangan.  Kebijakan  bauran  tentu  akan direspon oleh stakeholder di sektor keuangan termasuk perbankan syariah. Penelitian kasim et. Al (2009)  menyatakan  bahwa  guncangan  akibat  adanya  perubahan  kebijakan  moneter menyebabkan  instability  pada  perbankan  syariah  di  Malaysia.  Mutiah  dan  Tamanni  (2010) menganalisis dampak guncangan kebijakan moneter terhadap nilai deposito perbankan syariah di  Indonesia  dan  Malaysia  dimana  hasilnya  menunjukkan  bahwa  kebijakan  tersebut
berpengaruh  elastis  sempurna  terhadap  nilai  deposito  di  Indonesia.  Sementara  penelitian Dzulhijjah  (2021)  yang  menganalisis  mengenai  dampak  instrumen  makroprudensial  terhadap perbankan  syariah  di  Indonesia  menyimpulkan  bahwa  secara  parsial  dalam  jangka  panjang variabel instrument makroprudensial mempunyai pengaruh signifikan terhadap NPF perbankan syariah. Hal ini menyisihkan bahwa instrumen kebijakan makroprudensial belum efektif dalam menekan timbulnya risiko pembiayaan pada Bank Umum Syariah . Beberapa penelitian lain juga menunjukkan  adanya  berbagai  respon  dari  perbankan  syariah  terhadap  kebijakan  fiskal, moneter,  stabilitas  sistem  keuangan  maupun  manajemen  aliran  modal  seperti  dalam penelitiannya Zulkhibri (2019), Zainuri dan Priyono (2018) dan Nuryana (2017).
Dari  beberapa  penelitian  yang  telah  dilakukan  maka  penelitian  ini  bertujuan  untuk menganalisis respon dari perbankan syariah terhadap adanya guncangan kebijakan bauran yang terdiri  dari  kebijakan  moneter,  kebijakan  makroprudensial  dan  kebijakan  manajemen  aliran modal.  Selain  ini  penelitian  ini  juga  menggunakan  pendekatan  kebijakan  makroekonomi  yang juga dapat berpengaruh terhadap perbankan syariah.

## B. Teori / Konsep

## 1. Perbankan Syariah
Perbankan  syariah  merupakan  sistem  perbankan  yang  menggunakan  hukum  syariah  atau hukum islam dalam menjalankan aktivitasnya. Sistem perbankan syariah merupakan salah satu bagian dari ekonomi syariah yang mengkhususkan aktivitas intermediasi menggunakan prinsip islam. Bank syariah memiliki sistem oprasional yang berbeda dengan bank konvensional. Bank syariah  memberikan  layanan  bebas  bunga  kepada  para  nasabah,  pembayaran  dan  penarikan bunga di larang dalam semua bentuk transaksi.
Bank syariah tidak mengenal sistem bunga, baik bunga yang di peroleh dari nasabah yang meminjam uang atau bunga yang di bayar kepada penyimpan dana di bank Syariah. Perbankan syariah  adalah  segala  sesuatu  yang  menyangkut  tentang  bank  syariah  dan  unit  usaha  syariah, mencakup  kelembagaan,  kegiatan  usaha,  serta  cara  yaitu  menghimpun  dan  dari  masyarakat dalam  bentuk  titipan  dan  investasi  dari  pihak  pemilik  dana.  Bank  syariah  diharapkan  menjadi institusi yang menjembatani intermediasi antar pihak investor yang menyimpan dananya di bank kemudian menyalurkan dananya kepada pihak yang membutuhkan dana. Beberapa keuntungan yang didapat nasabah di bank syariah biasanya didapatkan dari margin yang disepakati dengan pihak bank.

## 2. Bauran Kebijakan Bank Sentral
Sasaran bauran kebijakan bank sentral ditujukan untuk mendapatkan harga yang stabil dan tercapainya  stabilitas  sistem  keuangan  (SSK). Instrumen  yang  digunakan  untuk  melaksanakan kebijakan ini terdiri dari kebijakan moneter, kebijakan makroprudensial,  dan manajemen aliran modal  asing.  Selain  tiga  kebijakan  tersebut  bank  sentral  juga  perlu  memastikan  kestabilan kebijakan di bidang sistem pembayaran dan pendalaman pasar keuangan.
Dengan adanya bauran kebijakan yang dilakukan oleh bank sentral maka kebijakan moneter tetap  ditujukan  untuk  mencapai  stabilitas  harga  namun  dengan  memperhatikan  lebih  detail terhadap harga aset baik dari sisi keuangan maupun properti. Kebijakan makroprudensial terdiri atas pengaturan dan pengawasan Lembaga jasa keuangan dari sisis makro serta memperhatikan risiko sistemik agar stabilitas sistem keuangan tetap terjaga sementara manajamen aliran modal
asing disuse untuk langkah preventif menghadapi risiko prosiklikalitas dan risiko sistemik yang muncul  akibat  bertambahnya  utang  luar  negeri  atau  masukan  aliran  modal  ke  dalam perekonomian  domestik.  Kebijakan  makroprudensial  mempunyai  dua  dimensi  penting  yang harus  diperhatikan.  Pertama,  dimensi  waktu  yang  artinya  kebijakan  makroprudensial  ini ditujukan  untuk  dapat  menekan  timbulnya  risiko  yang  bersifat  proksiklikalitas  berlebih  pada sistem  keuangan.  Prinsipnya  adalah  bagaimana  mendorong  institusi  keuangan  menggunakan buffer dalam menghadapi kondisi ekonomi yang sedang terjadi.
Disisi  lain Pendalaman  pasar  keuangan  juga  perlu  dijaga  untuk  memastikan  tercapainya bauran  kebijakan  bank  sentral  tersebut.  Pasar  keuangan  yang  modern  dan  efisien  akan mendorong transmisi kebijakan moneter dari jalur suku bunga, nilai tukar, likuiditas dan kredit perbankan,  ataupun  perilaku  berisiko  menjadi  lebih  efektif.  Pendalaman  pasar  keuangan  juga akan  mendukung  intermediasi  dari  aliran  modal  asing  untuk  pembiayaan  perekonomian,  di samping memungkinkan fleksibilitas nilai tukar dan mengurangi risiko yang ditimbulkannya.

## 3. Kebijakan Fiskal
Kebijakan  fiskal  adalah  kebijkaan  penyesuaian  di  bidang  pengeluaran  dan  penerimaan pemerintah  untuk  memperbaiki  keadaan  ekonomi. Atau  dapat  juga  dikatakan  kebijakan  fiskal adalah  suatu  kebijakan  ekonomi  dalam  rangka  mengarahkan  kondisi  perekonomian  untuk menjadi  lebih baik  dengan  jalan  mengubah penerimaan  dan  pengeluaran  pemerintah (Rahayu 2010). Adapun pemahaman lain dari kebijakan fiskal ( fiscal policy ) adalah kebijakan pemerintah dengan  menggunakan  belanja  negara  dan  perpajakan  dalam  rangka  menstabilkan perekonomian.  Kebijakan  ini  mirip  dengan  kebijakan  moneter  untuk  mengatur  jumlah  uang beredar, tetapi kebijakan fiskal lebih menekankan pada pengaturan penerimaan dan pengeluaran pemerintah.

## 4. Penelitian Terdahulu
Kassim  et  al.  (2009)  melakukan  analisis  mengenai  dampak  guncangan  kebijakan  moneter terhadap  perbankan  syariah  dan  konvensional  pada  dual  banking  system  di  Malaysia  dimana hasilnya  menunjukkan  bahwa  komponen balance  sheet  perbankan  syariah  merespon  negative lebih  tinggi  dibandingkan  komponen  balance  sheet  dari  perbankan  konvensional  pada  saat terjadi guncangan kebijakan suku bunga.
Mutiah  dan  Tamanni  (2010)  menganalisis  dampak  guncangan  variabel  moneter  dan makroekonomi dengan menggunakan variabel IHK, GDP, Return surat berharga syariah bank sentral,  suku  bunga  sertifikat  bank  sentral,  dan  nilai  tukar.  Hasilnya  menyimpulkan  bahwa dalam  jangka  panjang  variabel  moneter  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap  deposito perbankan syariah.
Sakti,  Thaker  dan  Qizam  (2018)  dalam  penelitiannya  yang  berjudul  The  Concept  and Practice  of  Macroprudensial  Policy  in  Indonesia:  Islamic  and  Conventional  menghasilkan analisis  bahwa  kebijakan  makroprudensial  berdasarkan  instrument GWM  berpengaruh positif terhadap  pertumbuhan  kredit  bank.  Dari  sisi  makro  pertumbuhan  kredit  menerima  dampak positif oleh PDB sementara oleh BI Rate dan Inflasi menerima dampak negatif.
Cahyono dan Rani (2018) menganalisis dampak kebijakan makroprudensial terhadap risiko pembiayaan  dan  hasilnya  menunjukkan  bahwa  terdapat  pengaruh  dari  kebijakan makrodprudensial terhadap pembiayaan murabahah di Indonesia.
Qoyum  dan  Fauziyyah  (2018)  menganalisis  pengaruh  FTV  sebagai  instrument  kebijakan makroprudensial pada bank syariah dimana hasilnya menunjukkan bahwa inflasi dan produksi industri  indeks  (IPI)  berpengaruh  positif  pada  pembiayaan  property  sementara  BI  Rate  dan FDR berpengaruh negatif.
Maretha  (2012)  meneliti  tentang  kebijakan  fiskal,  kebijakan  moneter  dan  keterbukaan perdagangan  terhadap  pertumbuhan  ekonomi,  studi  komparatif  negara-negara  ASEAN+6. Penelitian ini menggunakan data panel. Kebijakan moneter diproksikan dengan Broad Money (M2)  dan  kebijakan  fiskal  diproksikan  dengan  pengeluaran  pemerintah  (total  government expenditure), sedangkan keterbukaan perdagangan diproksikan dengan share ekspor dan impor dari  GDP.  Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  berdasarkan  nilai  koefisien  dari  ketiga variabel  yang  diteliti  tersebut  menunjukkan  bahwa  kebijakan  fiskal  melalui  peningkatan pengeluaran  pemerintah  relatif  lebih  cepat  dibandingkan  kebijakan  moneter  maupun keterbukaan  perdagangan  dalam  meningkatkan  pertumbuhan  ekonomi  negara-negara berkembang di kawasan ASEAN+6

## C. Metode Penelitian

## 1. Jenis dan Sumber Data
Jenis  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  berupa  data  sekunder  yang  diperoleh  dari beberapa sumber dengan bentuk time series . Periode yang digunakan adalah data kuartalan dari kuartal  pertama  tahun  2012  hingga  kuartal  keempat  tahun  2021.  Adapun  data  diperoleh  dari beberapa  sumber  yaitu  Statistik  Perbankan  Syariah,  World  Bank,  Bank  Indonesia  dan International  Financial  Statistic Dalam penelitian  ini  digunakan  satu  model  dimana  variabel  yang digunakan dapat dilihat pada tabel 1
Tabel 1. Variabel, Proksi dan Sumber Data Variabel Proksi Sumber Total Aset Perbankan Syariah (TAPS) Total Aset Perbankan Syariah SPS OJK Government Total Expenditure (GEXP) Kebijakan Fiskal IFS Policy Interest Rate (PIR) Kebijakan Moneter IFS Broad Money (M2) Kebijakan Moneter IFS Portofolio Invesment (PI) Indikator Manajemen Aliran Modal World Bank Consumer Price Index (CPI)  Indikator Makroekonomi IFS Gross Domestic Product (GDP) Indikator MAkroekonomi IFS Rasio Intermediasi Makroprudensial Syariah (RIM) Indikator Kebijakan Makroprudensial Bank Indonesia

## 2. Metode Analisis Data

## Metode VECM
Teknik  analisis  data  pada penelitian  ini menggunakan metode Vector  Eror  Correction  Model (VECM)  yang  digunakan  untuk  menganalisa  adanya  hubungan  jangka  panjang  dan  jangka pendek antara variabel independen dan variabel dependen pada data time series. Menurut Engle dan  Granger  walaupun  data time  series sering  kali  tidak  stasioner  patingkat  level  atau  disebut nonstasioneritas data. Data time series yang tidak stasioner ini dikatakan mempunyai hubungan jangka  panjang  atau  terkointegrasi.  Model  VECM  digunakan  di  dalam  model  VAR  non struktural apabila data time series tida stasioner pada level, tetapi stasioner pada data diferensi dan  terkointegrasi  sehingga  menunjukan  adanya  hubungan  teoritis  antarvariabel.  Yang  paling penting  perlu  dianalisis  dalam  penelitian  ini  adalah  hasil Impulse  Response  Function (IRF)  dan Variance Decomposition (VD) karena bagian analisis VECM inilah yang akan menunjukkan respon perbankan syariah terhadap kebijakan yang diterapkan. Uji VECM sevara berurutan terdiri dari uji kointegrasi, uji lag optimum, uji stabilitas VAR, uji VECM dan uji IRF serta VD.

## Model Penelitian
Dalam model VECM, semua variabel dapat menjadi variabel dependen. Tetapi, penelitian ini difokuskan pada analisis guncangan variabel kebijakan terhadap total aset perbankan syariah, sehingga total aset perbankan syariah dijadikan variabel dependen. Model dalam penelitian ini mengadopsi  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Sari  (2017)  dengan  menambahkan  variabel Portofolio  dan  Rasio  Intermedisi  Makroprudensial  Syariah.  Berikut  merupakan  model  dalam penelitian ini:
Dimana: Yt : Variabel dependen α0 : Intersep
∆ : First Difference
LN : Logaritma Natural ECT  : Error Correction Term Ut : Error Term GEXP : Government Expenditure PIR : Policy Interest Rate
M2 : Broad Money
PI : Portofolio Invesment
GDP  : Gross Domestic Product CPI : Consumer Price Index
RIM  : Rasio Intermediasi Makroprudensial Syariah

## D. Hasil Penelitian dan Pembahasan

## 1. Hasil Uji Stasioneritas
Uji  stasioneritas  dilakukan  dengan  melihat  keberadaan  unit  root  pada  masing-masing variabel. Dalam analisis ini metode yang digunakan adalah ADF. Jika semua data stasioner pada
level, maka digunakan metode estimasi VAR, tetapi jika ada minimal satu data yang stasioner di first difference, digunakan metode estimasi VECM. Pengujian dilakukan pada taraf 5%. Tabel uji stasioneritas pada tingkat level dan first difference dapat dilihat pada tabel 2 berikut:
Tabel 2. Hasil Uji Stasioneritas Variabel Level 1 st Difference t-statistic prob t-statistic prob LNTAPS -2.090295 0.2496 -4.284497 0.0000 LNGEXP -1.878061 0.2384 -5.575595 0.0000 PIR -3.784246 0.4532 -5.366892 0.0000 LNM2 -1.394467 0.8293 -5.294479 0.0000 LNPI -2.105380 0.7263 -3.903577 0.0000 CPI -1.108353 0.7453 -5.631213 0.0000 LNGDP -3.743624 0.6382 -5.364359 0.0000 LNRMI -1.263741 0.5432 -5.362342 0.0000
Sumber: Data Diolah
Dari hasil uji stasioneritas diatas dapat disimpulkan bahwa semua variabel belum mencapai nilai yang stasioner pada tingkatan level sehingga perlu diturunkan ke penurunan pertama. Hasil uji stasioneritas pada penurunan pertama menunjukkan semua variabel telah stasioner sehingga model VECM dapat dilanjutkan.

## 2. Hasil Uji Lag Optimum & Stabilitas VAR
Uji  lag  optimum  dilakukan  dengan  mengacu  pada  nilai  FPE,  LR,  AIC,  SC  dan  HQ. Kemudian, di lag optimum yang telah terpilih, dilakukan uji stabilitas VAR. Hal ini dilakukan dengan melihat nilai modulus di masing-masing root. Nilai modulus yang kurang dari satu di semua  root  menunjukkan  bahwa  VAR  telah  stabil  dan  bisa  dilanjutkan  ke  tahap  estimasi selanjutnya. Hasil uji lag optimum dan stabilitas VAR ditujukan dalam tabel 3 dan 4 berikut:
Tabel 3. Uji Lag Optimum Lag LogL LR FPE AIC SC HQ 0 -1211.774  NA 5.04e+26 80.81332 81.03217 80.99509 1 -1186.455  53.96601 5.69e+27 80.88862 82.83144 82.39464 2 -1026.900  29.40265 1.50e+28 80.67565 85.94902 82.75387 3 -820.3102 64.31750*  4.10e+25*  72.27865*  79.21729*  74.54047*
Sumber : Data diolah
Berdasarkan tabel diatas terdapat tanda bintang yang paling banyak di lag 4, sehingga lag ini pun  di  pilih  sebagai  lag  optimal  berdasarkan  kriteria  lainnya  (FPE,  AIC,  SC,  HQ).  dengan demikian  dapat  dipastikan  bahwa  lag  optimal  yang white  noise dan  sudah  memenuhi  asumsi klasik.
Tabel 4. Uji Stabilitas VAR Root Modulus 0.996342 0.817307 0.934668 0.812007 0.774290 0.816707
0.778932 0.819237 0.664210 0.819337 0.209330 0.812097
Sumber: Data diolah
Tabel  diatas  menunjukkan  bahwa  semua  modulus  pada  semua  root  kurang  dari  satu sehingga dapat disimpulkan bahwa model VAR yang digunakan telah stabil.

## 3. Hasil Uji Kointegrasi
Uji kointegrasi dilakukan untuk mengetahui apakah akan terjadi keseimbangan dalam jangka panjang.  Penelitian  ini  menggunakan  motode  Johansen’s  Cointegration  Test.  Tabel  5  berikut menunjukan hasil uji kointegrasi dengan metode Johansen’s Contegration Test:
Tabel 5. Hasil Uji Kointegrasi
Hypothesized No. of CE(s) Eigenvalue Trace Statistic 0.05 Critical Value Prob.** None * 0.738420 119.8253 95.75366 0.0004 At most 1 * 0.666326 74.23432 69.81889 0.0212 At most 2 * 0.495668 56.92225 47.85613 0.3513 At most 3 * 0.245262 33.64328 29.79707 0.8598
Trace test indicates 2 cointegrating eqn(s) at the 0.05 level
Sumber: Data diolah
Dari tabel 5 diatas dapat dilihat bahwa pada tingkatan uji 5 persen (0.05) terdapat empat rank  variabel  yang  berhubungan  kointegrasi.  Kesimpulan  ini  dilihat  dari  nilai  trace  statistic 119.8253, 74.23432, 56.92225 dan 33.64328 lebih besar dari critical value 0.05 yang artinya hasil ini menolak H0 dan menerima H1. Variabel-variabel yang digunakan memiliki hubungan dalan jangka panjang (terkointegrasi) satu dengan lainnya sehingga estimasi VECM dapat dilanjutkan.

## 4. Estimasi VECM
Setelah  melakukan  serangkaian  tahap  pra  estimasi  yang  terdiri  dari  uji  stasioneritas  data, penentuan panjang  lag,  uji  kointegrasi,  dan  stabilitas  VECM.  Dalam  metode  estimasi  VECM dapat dilihat dua analisis penting yaitu Impulse Response Function (IRF) dan Forecast Error Variance Decomposition (FEVD). Hasil analisis estimasi VECM dapat dilihat pada tabel 1 lampiran.
5. Analisis Impulse Response Function
Hasil analisis Impulse Response Function dapat dilihat pada tabel 6 berikut Tabel 6. Hasil Impulse Response Function Periode/ Kuartal Respon Tingkat Aset Perbankan Syariah (TAPS) TAPS GEXP PIR M2 PI GDP CPI RIM 1 0.0054 0.0000  0.0000 0.0000  0.0000  0.0000  0.0000  0.0000 4 0.0067 0.0015  -0.0039  -0.0067  0.0013  0.0024  0.0065  0.0030 8 0.0075 0.0050  -0.0061  -0.0075  0.0027  0.0033  0.0070  0.0044 12 0.0060 0.0065  -0.0063  -0.0060  0.0057  0.0057  0.0075  0.0070 16 0.0057 0.0033  0.0090 0.0030  0.0060  0.0040  0.0073  0.0072 20 0.0050 0.0024  0.0033 0.0027  0.0070  0.0035  0.0074  0.0060 24 0.0045 0.0020  0.0040 0.0018  0.0050  0.0030  0.0050  0.0055 28 0.0030 0.0015  0.0020 0.0012  0.0044  0.0035  0.0045  0.0030
32 0.0015 0.0010  0.0019 0.0004  0.0030  0.0026  0.0020  0.0019 36 0,0004 0.0009  0.0012 0.0092  0.0020  0.0010  0.0019  0.0010
Sumber: Data diolah
Dari tabel analisis Impulse Response Function diatas dapat dilihat bahwa respon total asset perbankan syariah terhadap guncangan dirinya sendiri dan variabel-variabel independent. Pada  saat  terjadi  guncangan  total  asset  perbankan syariah  sebesar  satu  standar  deviasi  makan total  asset  perbankan  syariah  merespon  dengan  mengalami  kenaikkan  sebesar  0.0054.  hal tersebut  sudah  terjadi  sejak  periode  pertama  atau  kuartal  pertama.  Respon  variabel  ini mengalami kenaikkan hingga kuartal 8 dan kemudian mengalami penurunan setelahnya hingga pada periode atau kuartal ke 36 mencapai nilai yang stabil pada angka 0.0004.
Respon  perbankan  syariah  terhadap  guncangan  kebijakan  fiskal  atau  GEXP menunjukkan  kenaikkan  pada  periode  eempat  sebesar  0.0015  persen  dan  terus  mengalami kenaikkan hingga period eke 12 dan kemudian mengalami penurunan hingga stabil di periode 36 pada angka 0.009 persen. Hasil ini sesuai dengan teori dimana jika pemerintah meningkatkan pengeluaran maka sektor riil akan bergeliat dan perbankan termasuk bank syariah merupakan institusi  yang  memiliki  banyak  akad  yang  berkaitan  dengan  sektor  riil.  Terhadap  guncangan variabel PIR dan M2 atau kebijakan moneter perbankan syariah merespon negatif pada periode ke empat hingga ke dua belas setelahnya merespon positif dan stabil pada kuartal 36. Hal  ini sesuai dengan penelitian Sari (2017) dimana respon variable PIR dan M2 bernilai negatif hal ini diakibatkan karena pada negara dengan dual banking system maka yang lebih yang diuntungkan dari  kebijakan  moneter  perbankan  konvensional.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  kebijakan moneter  yang  dilakukan  pemerintah  masih  berbasis  perbankan  konvensional  dan  belum mengalami perubahan respon sejak penelitian tersebut. Respon terhadap variabel GDP dan CPI sebagai proksi kebijakan makro menunjukkan nilai positif sejak periode atau kuartal ke empat. Terakhir  variabel  makroprudensial  yaitu  Rasio  Intermediasi  Makroprudensial  Syariah  (RIM) merespon  positif  dari  periode  ke  empat  dan  terus  mengalami  kenaikkan  hingga  periode  ke enam belas.

## 6. Variance Decomposition
Analisis  VDC  (Variance  Decomposition)  ditujukan  untuk  menghitung  besarnya komposisi  atau  kontribusi  pengaruh  variabel  independen  terhadap  variabel  dependennya. Dalam  penelitian  ini,  analisis  VDC  difokuskan  untuk  melihat  pengaruh  variabel  independen (GEXP, PIR, M2, PI, GDP, CPI dan RIM) terhadap variabel dependennya, yaitu TAPS. Hasil analisis Variance Decomposition ditampilkan dalam tabel 7 berikut:
Tabel 7. Hasil Analisis Variance Decomposition
Periode Variance Decomposition S.E. TAPS GEXP PIR M2 PI GDP CPI 1 89.4123  100.000 0.0000 0.0000  0.0000 0.0000  0.0000  0.0000 4 118.443  78.28235  21.1144  0.17682  0.42641  23.1144  20.112  26.1142 8 156.342  65.38996  26.2008  0.31892  8.09023  45.1237  45.157  8.09023 12 180.332  38.13348  55.1707  1.05371  5.64205  32.4627  26.200  5.64205
16 230.339  27.46403  62.6443  2.81467  7.07695  20.1217  55.170  7.07695
20 260.884  25.50776  54.3207  9.50986  10.6616  15.1457  62.644  10.6616

## Sumber: Data diolah
Dari  tabel  7  dapat  dijelaskan  bahwa  pada  periode  pertama  hingga  kedelapan  variabel TAPS sangat dipengaruhi oleh shock dari kebijakan terkait TAPS itu sendiri sebesar 100 persen dan 78 persen. Sementara itu, pada periode  kedua belas  hingga keenam belas  variabel GEXP atau kebijakan fiskal memberikan pengaruh shock paling tinggi. Selanjutnya pada period ke dua puluh  hingga  dua  puluh  empat  variabel  GDP  sebagai  proksi  kebijakan  ekonomi  makro memberikan dampak shock paling tinggi. Periode setelahnya hingga kuartal ke 26 menunjukkan bahwa  variabel  GEXP  kembali  memberikan  dampak  shock  paling  tinggi  disbanding  variabel lainnya.

## E. Penutup
Berdasarkan  hasil  analisis Impulse  Response  Function (IRF),  guncangan kebijakan  fiskal (GEXP), Manajemen Aliran Modal (PI), Makro (GDP) dan Makroprudensial (RIM) direspon positif oleh  perbankan  syariah  di  Indonesia.  Ssementara  variabel  moneter  (PIR  dan  M2)  dan kebijakan  makro  CPI  direspon  negatif.  Disisi  lain  hasil Variance  Decomposition (FEVD) menunjukkan  bahwa  variabel  kebijakan  fiskal  yaitu government  expenditure lebih  besar kontribusinya pada perbankan syariah dibandingkan variabel lainnya

## DAFTAR PUSTAKA
Bank Indonesia. (2013). Statistik Perbankan Syariah Januari 2013. Jakarta: Bank Indonesia. (http://www.bi.go.id, diakses 8 Februari 2023)
Cahyono, E. F., & Rani, L. N. (2018). Macroprudential Policy on Sharia Banking Financing The  Indonesian  Experience.Shirkah  Journal  of  Economics  and  Business,  III,  153- 177.
Dzulhijjah,  Gilang  Maulana.  (2021).  Efektivitas  Instrumen  Kebijakan  Makroprudensial Terhadap  Risiko  Pembiayaan  Bank  Syariah  (Studi  Pada  Bank  Umum  Syariah Periode  2016-2020).  Skripsi  Jurusan  Perbankan  Syariah  Fakultas  Ekonomi  dan Bisnis Universitas Islam Negeri Syarif Hidayatullah.
Fadili,  F.,  Zainuri,  Z.,  &  Priyono,  T.  H.  (2018).  Analisis  Risk-Taking  Behavior  Sektor Perbankan Dalam Merespon Bauran Kebijakan Bank Indonesia. UNEJ e-Proceeding
Ismail, Perbankan Syariah (Jakarta: Kencana-Prenada Media Group 2011), h.31-32
Kassim S. 2015. Islamic Finance and Economic Growth: The Malaysian Experience. Global Finance Journal. 3(38): 15-17.doi:10.1016/j.gfj.2015.11.007
24 316.220  26.88232  48.8557  12.3533  11.9080  27.3447  54.320  11.9080 28 420.3322  28.53135  43.6590  14.6204  13.1891  18.7677  38.133  27.4640 32 450.5543  29.84479  38.5742  16.3784  15.2025  15.4537  27.464  25.5077
36 512.9032  30.71.358  34.5783  17.9538  16.7541  24.1047  25.507  26.8823
Kassim  S.  Yusuf  RM,  Majid  MSA.  2009.  Impact  of  Monetary  Policy  Shocks  on  the Conventional  and  Islamic  Banks  in  a  dual  Banking  System:  Evidence  from Malaysia. Journal of economic Cooperation and Development. 30(1): 41-58.
Leong BT, Abdul Aziz AR. (2015). GFC Impact on Real Estate Investment Trusts (REITs) in Malaysia. Di dalam: 21st Annual Pacific Rim Real Estate Society Conference. 18- 21 January 2015; Kuala Lumpur, Malaysia. Kuala Lumpur (MY): 3-6
Machmud  A,  Rukmana.  (2010). BANK  SYARIAH  Teori,  Kebijakan  dan  Studi  Empiris di Indonesia . Jakarta (ID): Erlangga
Maretha  VR.  2012.  Dampak  Kebijakan  Fiskal,  Kebijakan  Moneter  dan  Keterbukaan Perdagangan  terhadap  Pertumbuhan  Ekonomi:  Studi  Komparatif  Negara-Negara ASEAN+6 [skripsi]. Bogor (ID): Institut Pertanian Bogor
Mutiah A, Tamanni L. (2010). Analisis Pengaruh Monetary Policy Shock Terhadap Jumlah Deposito Perbankan Islam  Dalam Sistem Perbankan Ganda:  Studi  Kasus Indonesia dan Malaysia. Islamic Finance & Business Review. 5(1):34-35.
Nuryana, I. (2017). Assessment Efektifitas Instrumen Makroprudensial Dalam Mengurangi Risiko  Kredit  Perbankan  Di  Indonesia  (Studi  Pada  Perbankan  Go  Public  Periode 2012-2015). Referensi: Jurnal Ilmu Manajemen dan Akuntansi, 5(1), 55-68.
Qoyum,  A.,  &  Fauziyyah,  N.  E.  (2018).  In  Search  for  Islamic  Macroprudential  Policy  in Indonesia:  The  Case  of  Financing  to  Value  (FTV)  and  Property  Financing.  Ihtifaz: Journal of Islamic Economics, Finance, and Banking, 1(1), 1-20.
Rahayu AS. 2010. Pengantar Kebijakan Fiskal. Jakarta (ID): Bumi Aksara. Sakti, M. R., Thaker, H. M., Qoyum, A., & Qizam, I. (2018). The Concept and Practice of Macroprudential  Policy  in  Indonesia:  Islamic  and  Conventional.Jurnal  Ilmu Ekonomi Syariah (Journal of Islamic Economics), X No. 1, 75-96
Sari, Indana Zulfa. (2017). Dampak Kebijakan Fiskal dan Moneter Terhadap Perkembangan Perbankan Syariah di Indonesia dan Malaysia
Warjiyo,  Perry.  Bauran  Kebijakan  Bank  Sentral:  Konsepsi  Pokok  dan  Pengalaman  Bank Indonesia. Seri Kebanksentralan. H,16
Zulkhibri,  M. (2019). Macroprudential policy and tools  in a dual  banking  system:  insights from the literature. Borsa Istanbul Review, 19(1), 65-76.

## Lampiran
Hasil Uji VECM Jangka Pendek Variabel Koefisien t-statistic CointEq1 0.1341277 0.07441 D(LNTAPS(-1)) 0.0689443 3.83823 D(LNGEXP(-1)) 0.3726381 2.93843 D(PIR(-1)) 0.8374211 6.82753 D(LNM2(-1)) 0.7483721 1.93874 D(LNPI(-1)) 0.7326311 2.93823 D(LNGDP(-1)) 0.8374210 2.98372 D(CPI(-1)) 0.8374821 4.837574 D(RIM(-1)) 0.8377411 3.847292 Jangka Panjang Variabel Koefisien t-statistic (LNTAPS(-1) 0.005465 0.07441 (LNGEXP(-1) 0.007554 3.88433 (PIR(-1) 0.110621 6.88343 (LNM2(-1) 0.554363 3.88453 (LNPI(-1) 0.958432 2.99384 (LNGDP(-1) 0.948221 3.88923 (CPI(-1) 0.439482 3.99342 (RIM(-1) 0.122393 2.99574