Ekuitas: Jurnal Ekonomi dan Keuangan                                                                         p-ISSN 2548 – 298X Akreditasi No. 158/E/KPT/2021                                                                                          e-ISSN 2548 – 5024 DOI: 10.24034/j25485024.y2022.v6.i1.4538
RELEVANSI NILAI KEBAJIKAN DALAM KEBIJAKAN KOMUNIKASI:

## MEMAKNAI INFORMASI FUNDAMENTAL DARI PERSPEKTIF INVESTOR
Made Sudarma made@ub.ac.id Putu Prima Wulandari Universitas Brawijaya, Indonesia

## ABSTRACT
The purpose of this research is to reveal the meaning of fundamental information from the perspective of investor in  their  process  of  making  investment  decision.  Qualitative  approach  is  used  in  extracting  the  meaning  of investor’s  understanding  and  experience  in  natural  perspective.  Interpretive  paradigm  is  used  to  lead  the researchers’ way of thinking in studying human and their experiences. Transcendental phenomenology is used to reveal the awareness phenomenon in experience understood by the informants. Informant’s awareness is a simple format yet can be used to gain deep understanding. The research finding shows that fundamental information is interpreted as macro and micro information which is connected to each other. The second finding describes the interpretation of fundamental information for investor as a communication policy that should be based on virtue value to induce investor’s trust, comfort and confidence level in making decision. Virtue value in this case is the accountability  with  company’s  good  intention  in  revealing  fundamental  information,  both  in  form  of  positive predictive value and negative predictive value. The investor’s dependency of fundamental information in form of financial reports invokes investor’s awareness that virtue value in company’s communication policy is the main value relevance.
Key words: phenomenology, fundamental information, virtue value, communication policy.

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengungkap  makna  informasi  fundamental  dari  perspektif  investor dalam mengambil keputusan investasi. Pendekatan kualitatif digunakan untuk menggali makna dari pemahaman  dan  pengalaman  investor  dalam  perspektif  yang  natural.  Paradigma  interpretif  dipilih guna mengarahkan cara berpikir peneliti dalam meneliti manusia dan pengalamannya. Fenomenologi transendental digunakan untuk mengungkap fenomena kesadaran dalam pengalaman yang dipahami informan.  Kesadaran  informan  merupakan  format  sederhana  namun  dapat  digunakan  untuk memperoleh  pemahaman  secara  mendalam.  Temuan  penelitian  menunjukkan  bahwa  informasi fundamental  dimaknai  sebagai  informasi  makro  dan  mikro  yang  berkaitan  satu  sama  lain.  Temuan kedua  mendeskripsikan  makna  informasi  fundamental  bagi  investor  sebagai  sebuah  kebijakan komunikasi yang seharusnya dilandasi nilai kebajikan sehingga mampu menimbulkan rasa percaya, kenyamanan dan tingkat kepercayaan diri investor dalam mengambil keputusan. Nilai kebajikan yang dimaksud adalah berupa akuntabilitas dengan itikad baik perusahaan yang mengungkapkan informasi fundamental  baik  dalam  bentuk  positive  predictive  value,  maupun  negative  predictive  value. Ketergantungan  investor  terhadap  informasi  fundamental  dalam  bentuk  pelaporan  keuangan menimbulkan  kesadaran  investor  bahwa  nilai  kebajikan  dalam  kebijakan  komunikasi  perusahaan merupakan relevansi nilai yang utama.
Kata kunci: fenomenologi, informasi fundamental, nilai kebajikan, kebijakan komunikasi.
2 Ekuitas: Jurnal Ekonomi dan Keuangan – Volume 6, Nomor 1, Maret 2022 : 1 – 21

## PENDAHULUAN
Reaksi  dan  adaptasi  investor  terhadap informasi baru yang beredar di pasar modal telah berubah dari waktu ke waktu. Peruba- han  tersebut  sejalan  dengan  perkembangan manusia  sebagai  mahluk  sosial  yang  telah mengalami lompatan dahsyat dalam bidang sains dan teknologi. Perubahan dan perkem- bangan tersebut secara bertahap memuncul- kan pasar keuangan modern dimana manu- sia sebagai makhluk sosial penggerak utama pasar  keuangan.  Pasar  keuangan  modern juga  telah  mampu  mengurangi  batasan  ter- hadap sumber informasi yang dapat diakses oleh investor dan digunakan dalam pengam- bilan  keputusan,  sehingga  partisipan  pasar modal  dapat  mengakses  informasi  yang dibutuhkan dalam pengambilan kepu-tusan investasi.
Saham  sebagai  instrumen  keuangan  di pasar  keuangan  modern  khususnya  pasar modal, merupakan komoditas yang peka ter- hadap  perubahan  di  bidang  politik,  ekono- mi,  sosial,  dan  monoter,  sehingga  investor tentunya  dihadapkan  pada  tingginya  vola- tilitas dalam memprediksi pergerakan harga saham.  Volatilitas  dalam  pasar  keuangan modern tersebut menyadarkan investor bah- wa  poin  penting  dalam  berinvestasi  adalah bagaimana mengelola ketidakpastian untuk dapat  mempertahankan  investasi  mereka. Oleh sebab itu analisis perlu dilakukan oleh investor terhadap informasi maupun faktor- faktor  yang  dapat  mempengaruhi  peruba- han investasi mereka. Salah satunya seperti pandemi  Covid  19  yang  tentunya  secara langsung berdampak terhadap ekonomi dan industri sehingga mempengaruh pengambil- an  keputusan  investasi  investor  di  pasar modal.
Analisis  fundamental  terdiri  dari  ana- lisis ekonomi, industri, dan analisis perusa- haan,  dengan  mengevaluasi  kondisi  eko- nomi,  analisis  industri,  dan  kondisi  funda- mental  perusahaan  berdasarkan  informasi yang  dibulikasikan,  maka  harga  saham dapat  ditentukan (Isidore  &  Christie,  2018). Menurut  Venkantesh  (dalam  Isidore  & Christie, 2018) asumsi utama untuk melaku-
kan  analisis  ekonomi  sebelum  membeli  sa- ham perusahaan adalah, jika ekonomi tum- buh  kuat,  maka  kinerja  perusahaan  juga akan meningkat dan begitu pula sebaliknya. Dengan demikian analisis ekonomi memain- kan  peranan  yang  penting  dalam  menentu- kan  harga  sama  perusahaan  (Isidore  & Christie,  2018).  Selain  itu  ide  dasar  dari analisis fundamental adanya keyakinan bah- wa  menganalisis  ekonomi,  strategi,  produk manajemen  serta  kondisi  keuangan  dan informasi  lainnya  akan  membantu  investor dalam memilih saham yang akan mengung- guli  pasar  dan  memberikan  keuntungan konsisten  kepada  investor  (Devika  & Poornima, 2015).
Das  (dalam  Isidore  &  Christie,  2018) yang  mempelajari  faktor-faktor  yang mem- pengaruhi pemilihan saham investor menya- takan  bahwa  terdapat  beberapa  variabel sangat berpengaruh seperti laporan keuang- an perusahaan, informasi publik, dan varia- bel  yang  menjelaskan  profitabilitas  perusa- haan. Disisi lain beberapa variabel berikut ini tidak mempengaruhi pengambilan keputus- an  investor,  seperti,  kebijakan  pemerintah, perhitungan  risiko,  variabel  ekonomi,  dan tingkat diskonto arus kas. Dengan demikian pelaporan  keuangan  sebagai  bagian  dari analisis  fundamental  memiliki  pengaruh yang lebih besar dibandingkan variabel lain- nya dalam pengambilan keputusan investor.
Menurut Bello (dalam Azar et al ., 2019) , akuntansi  adalah  sebuah  sistem  informasi yang  disediakan  oleh  perusahaan  dan  me- mungkinkan stakeholder membuat  keputus- an  ekonomi  yang  berbeda-beda.  Sebagian besar  investor  dan stakeholder membuat  ke- putusan  mereka  berdasarkan  informasi akuntansi  dan  kinerja  perusahaan  yang diungkapkan  dalam  laporan  keuangan  dan laporan tahunan (Azar et al ., 2019).
Pandemi  Covid  19,  telah  membawa dampak signifikan bagi perekonomian mau- pun  sektor  industri  Indonesia.  Salah  satu contoh  seperti  kebijakan  pembatasan  di  su- atu  negara  pada  masa  pandemi  tentunya berdampak  pada  sektor-sektor  industri  ter- tentu. Salah satu sektor yang paling terdam-
Relevansi Nilai Kebajikan dalam Kebijakan Komunikasi. ..– Sudarma, Wulandari 3
pak pandemi Covid 19 adalah sektor pariwi- sata  hal  ini  disebabkan  oleh  kebijakan Indonesia  dan  negara  lain  yang  menutup akses bandara dari penerbangan internasio- nal  yang  membuat  jumlah  kunjungan  turis ke Indonesia menurun drastis. Badan Pusat Statistik  mencatat,  terdapat  penurunan sebesar  7,62%  pada  kunjungan  wisatawan mancanegara di bulan Januari 2020, periode saat  COVID-19  mulai  merebak  di  dunia. Akibatnya, tidak sedikit pemilik hotel di Bali dan  Batam  yang  terpaksa  merumahkan karyawan mereka. Dari penjabaran tersebut, sangat  penting  bagi  pelaku  investasi  atau investor  untuk  tetap  menjaga,  mengikuti, dan menganalisis perkembangan COVID-19 serta dampaknya terhadap portofolio mereka (BKPM, 2020).
Mengurangi risiko kerugian merupakan hal  yang  tentunya  harus  dilakukan  oleh seorang  pengambil  keputusan  investasi. Ross  (dalam  Mamun et  al .,  2015)  menga- sumsikan bahwa pasar keuangan dan pelaku pasar  secara  keseluruhan  menunjukkan perilaku  yang  rasional  dalam  membuat keputusan untuk memaksimalkan kekayaan dimana  fenomena  tersebut  mendukung hipotesis  pasar  yang  efisien.  Pernyataan tersebut  menunjukkan  bahwa  inti  dari mekanisme  pasar  keuangan  berfokus  pada bagaimana  pelaku  pasar  mengambil  dan mengolah  informasi  untuk  dijadikan  dasar pengambilan  keputusan  investasi  mereka baik  dalam  analisis  tingkat  pengembalian maupun risiko atas investasi.
Manusia  belajar  dari  pengalaman, ketika  harus  mengambil  keputusan  mereka menca-ri  sumber  informasi  relevan  untuk menen-tukan arah pilihan mereka (Halamish & Liberman, 2017). Sebagai makhluk sosial, berpikir  adalah  ciri  khas  kita  sebagai manusia. Selain ciri utama sebagai makhluk berpikir  (kognisi),  manusia  juga  masih mempunyai  potensi  lain  yaitu  perasaan (afeksi)  dan  kehendak  (konasi)  serta  tinda- kan  (aksi)  atau  sering  disebut  juga  dengan daya  cipta,  rasa,  karsa  dan  karya.  Dengan potensi-potensi  tersebut  manusia  mampu mencipta,  mengelola,  dan  mengubah  ling-
kungan  sekitarnya  ke  arah  yang  lebih  baik (Maksum, 2016: 15). Berdasarkan latar bela- kang  tersebut,  mendorong  peneliti  untuk mengungkap makna informasi fundamental dari perspektif investor dalam proses peng- ambilan keputusan investasi yang mungkin tidak hanya berkaitan dengan nilai ekonomi semata  akan  tetapi  terdapat  nilai-nilai  lain- nya. Rumusan masalah dalam penelitian ini adalah bagaimana investor ekuitas di pasar modal  memaknai  data  fundamental  dalam proses pengambilan keputusan investasi.
Penelitian ini ditujukan untuk memberi- kan  kontribusi  riil  dalam  kehidupan  nyata mengenai  apa  yang  dimaknai  oleh  investor terkait dengan informasi fundamental dalam pengambilan keputusan investasi. Tentunya makna  tersebut  dapat  menjadi  sumber pengetahuan berdasarkan apa yang dialami investor  dalam  menyusun  strategi  keputu- san investasi berdasarkan pada data funda- mental,  sehingga  hasil  penelitian  ini  dapat secara  mudah  memberikan  gambaran  bagi calon investor maupun potensial investor.

## TINJAUAN TEORITIS Analisis Fundamental
Dilema yang dihadapi oleh pelaku pasar di  pasar  sekunder  dalam  memprediksi pergerakan  harga  saham  dapat  dilakukan dengan  dua  pendekatan  yaitu  analisis  fun- damental  dan  teknikal.  Analisis  fundamen- tal dilakukan dengan   memprediksi pergera- kan  harga  saham  dengan  menganalisis kondisi  ekonomi  yang  mendasarinya  dan mengasumsikan perubahan harga saham.
Analisis  fundamental  percaya  bahwa menganalisis ekonomi, strategi, manajemen, produk,  kondisi  keuangan,  dan  informasi terkait  lainnya  akan  membantu  memilih saham  yang  akan  mengungguli  pasar  dan memberikan  keuntungan  yang  konsisten kepada investor.
Analisis  fundamental  adalah  analisis yang  didasarkan  pada  analisis  ekonomi, sektor  industri,  dan  perusahaan.  Analisis fundamental  mencoba  untuk  meramalkan pergerakan  pasar  modal  di  masa  depan menggunakan sinyal dari ekonomi, industri,
4 Ekuitas: Jurnal Ekonomi dan Keuangan – Volume 6, Nomor 1, Maret 2022 : 1 – 21
dan  perusahaan,  sehingga  analisis  funda- mental  membutuhkan  analisis  pasar  dari perspektif  yang  lebih  luas  (Devika  & Poornima, 2015).
Berinvestasi tidak hanya sekadar mem- pertimbangkan  risiko  dan  pengembalian investasi,  tetapi  merupakan  lebih  dari  itu (Jamal et  al .,  2014).  Investor  tentunya  harus menggunakan  pendekatan  ataupun  metode untuk memprediksi harga pasar perusahaan. Analisis  fundamental  adalah  metode  untuk mengetahui  harga  saham  di  masa  depan yang  diinginkan  oleh  investor  ketika membeli.  Hal  ini  berkaitan  dengan  analisis nilai  intrinsik  suatu  perusahaan  untuk mengetahui  apakah  saat  ini  harga  pasar merupakan  harga  yang  wajar  atau  tidak, apakah  harga  terlalu  mahal  atau  di  bawah harga pasar (Devika & Poornima, 2015)

## Fenomenologi Transendental Husserl
Menurut Husserl (dalam Sharma, 2013) setiap  tindakan  terikat  dengan  makna tertentu atau disebut dengan “ neoma ”, terle- pas dari apakah tindakan tersebut diarahkan maupun disengaja. Husserl (dalam Sharma, 2013)  juga  menjelaskan  bahwa  kesadaran yang  merupakan  intensionalitas  individu diarahkan  tidak  hanya  pada  objek  atau peristiwa  nyata  yang  dapat  dirasakan  dan diverifikasi  secara  empiris,  tetapi  juga terhadap  objek  yang  tidak  ada,  misalnya mimpi,  imajinasi,  ingatan,  halusinasi,  objek fiksi,  keadaan  pikiran  emosional,  yang merupakan  pengalaman  atau  apa  yang dialami individu. Oleh karena itu, kesadaran terhadap  objek  tidak  hanya  dimaksudkan untuk  menggambarkannya  seperti  yang terlihat tetapi juga untuk membuka korelasi maknanya.  Dengan  pendekatan  ini  me- mungkinkan  peneliti  untuk  mengungkap esensi  ideal  dari  sebuah  fenomena  dalam lingkup apa yang disadari oleh terteliti yang merupakan  fitur  sentral  kehidupan  sese- orang.  Dengan  pendekatan  fenomenologi peneliti  berharap  dapat  memahami  secara mendalam  makna  dan  struktur  makna  dari fenomena  mengenai  bagaimana  investor
memaknai  informasi  fundamental  dalam proses pengambilan keputusan.

## METODE PENELITIAN
Be  a  good  craftsman.  Let  every  man  be  his own  methodologist;  let  every  man  be  his  own theorist; let theory and method again become part of the practice of a craft. ( Mills dalam Beuving & de Vries, 2019).

## Pendekatan  Kualitatif  untuk  Memahami Makna Informasi Fundamental
Pendekatan penelitian kualitatif diguna- kan dalam penelitian ini mendasarkan pada rumusan  masalah  yang  akan  dijawab. Penelitian  ini  melakukan  pengamatan  pada investor yang merupakan individu sekaligus makhluk  sosial  dalam  lingkungannya, Seperti  kutipan  di  atas  yang  dikutip  dari Beuving  &  de  Vries  (2019)  menunjukkan bahwa  setiap  individu  tentunya  memiliki metode  dan  teori  yang  mereka  yakini sebagai profesi apapun dalam hidupnya. Hal tersebut menyiratkan bahwa setiap makhluk sosial memiliki pengalaman dan pemaham- an  terhadap  makna  yang  berbeda  beda walaupun  dalam  profesi  yang  sama.  Oleh sebab  itu  penelitian  kualitatif  digunakan untuk  memahami  pengalaman  investor dalam  memaknai  data  fundamental  pada proses  pengambilan  keputusan  investasi  di pasar modal.
Manusia  adalah  spesies  sosial  yang penuh  dengan  rasa  keingintahuan.  Kita yaitu manusia terbiasa mengamati dunia di sekitar  kita,  memandang  sesama  manusia, bertanya-tanya  apa  yang  membuat  mereka melakukan  apa  yang  mereka  lakukan. Contoh  paling  mudah  di  sekitar  kita  sering memunculkan pertanyaan seperti: Bagaima- na  para  pendatang  baru  dan  kita,  yang mapan,  akan  hidup  bersama?  Bagaimana masyarakat  kita  berubah  dan  berkembang? Mengajukan pertanyaan-pertanyaan ini ada- lah bagian dari kehidupan sehari-hari tetapi juga merupakan jantung atau bagian inti dari penelitian  sosial.  Definisi  awal  dari  pende- katan kualitatif naturalistik adalah: mempe- lajari  orang  dalam  keadaan  sehari-hari  de-
Relevansi Nilai Kebajikan dalam Kebijakan Komunikasi. ..– Sudarma, Wulandari 5
ngan  cara  biasa.  Hal  ini  merupakan  upaya untuk  kembali  ke  apa  yang  telah  hilang melalui  mekanisasi,  standardisasi,  digitali- sasi,  dan  kekuatan  modernisasi  lainnya (Beuving & de Vries, 2019).
Trend penelitian sosial saat ini sebagian besar terdiri dari aktivitas melakukan survei melalui  internet,  mengubah  jawaban  yang disebut  responden  menjadi  data,  menerap- kan  teknik  statistik  canggih  untuk  data tersebut,  dan  melaporkan  hasilnya  dalam jurnal spesialis yang hanya dapat dibaca oleh sedikit  orang  awam.  Pendekatan  kualitatif bertujuan  untuk  menjembatani  jurang pemisah yang telah muncul antara ilmuwan sosial  di  satu  sisi  dan  umat  manusia  di  sisi lain (Beuving & de Vries, 2019).
Penelitian  kualitatif  merupakan  sebuah pendekatan  yang  fokus  pada  multimetode, memasukkan  pendekatan  interpretif  mau- pun pendekatan naturalistik terhadap masa- lah  subjeknya.  Ini  artinya  bahwa  peneliti kualitatif  meneliti  sesuatu  dalam  seting natural mereka, berusaha untuk merasakan, atau  menginterpretasikan,  fenomena  dalam hal  mengartikan  orang  lain  terhadap  diri mereka sendiri (Denzin, 2015).
Menurut  Denzin  (2015)  menyebutkan bahwa  peneliti  yang  menggunakan  pende- katan  interpretif  mendalami  sesuatu  dalam seting  yang  natural,  mencoba  memperoleh pemahaman  dalam  hal  makna  dari  penga- laman yang dibawa oleh orang lain kepada peneliti, dimana pemahaman dan pengalam- an seseorang ini diperoleh dari pemahaman dan  pengalaman  investor  dalam  memaknai data fundamental pada proses pengambilan keputusan investasi di pasar modal.
Penelitian  kualitatif  menurut  Denzin (2015)  melibatkan  hal-hal  berikut  ini  dalam studi, yaitu kumpulan pengalaman pribadi, introspeksi,  kisah  hidup,  hasil  wawancara dan  observasi,  sejarah,  interaksi,  dan  teks visual  yang  menggambarkan  rutinitas, momen  problematis,  dan  makna  dalam kehidupan  individu,  sehingga  penelitian kualitatif  mampu  mendeksripsikan  peristi- wa  atau  kejadian  baik  yang  bersifat  rutin
maupun  problematik  dan  makna  dari  kehi- dupan masing-masing individu.

## Interpretif:  Sebuah  Paradigma  Menuju Pemahaman Atas Makna Pada Dunia Sosial
Dibutuhkan sebuah kacamata guna me- nulis dan memahami serta memandang rea- litas, sehingga paradigma interpretif diguna- kan dalam penelitian ini untuk mengungkap bagaimana  investor  memiliki  penga-laman dalam  memaknai  data  fundamental  pada proses pengambilan keputusan investasi.
Para  peneliti  kualitatif  berkomitmen terhadap perspektif yang natural dan inter- pretasi  terhadap  pemahaman  dari  penga- laman  manusia  (Denzin,  2015).  Oleh  sebab itu  penelitian  ini  menggunakan  paradigma interpretif,  karena  penelitian  ini  meneliti manusia  dan  pengalamannya  dalam  me- maknai data fundamental bagi investor pada dalam lingkup dunia sosialnya yaitu proses pengambilan  keputusan  investasi  di  pasar modal. Dari interpretasi tersebut maka akan muncul persepsi-persepsi yang berbeda dari masing-masing subjek penelitian. Perbedaan persepsi tersebut terkait dengan pertanyaan apa yang dimaknai dan bagaimana memak- nainya. Dengan adanya perbedaan-perbeda- an persepsi tersebut maka dibutuhkan suatu asumsi yang dipegang bersama, konsep atau proposisi  yang  mengarahkan  cara  berpikir dalam  melakukan  penelitian  atau  yang disebut sebagai paradigma penelitian.
Pendekatan
Fenomenologi untuk

## Memperoleh Makna dari Kesadaran
Menurut  Schutz  (dalam  Burrell  & Morgan,  1979)  metode  fenomenologi  mela- kukan analisis terhadap makna, dan mencari originalitasnya  dalam  sebuah  arus  kesa- daran.  Oleh  sebab itu  sesuai  dengan  tujuan penelitian  ini  yaitu  untuk  mengungkap makna informasi fundamental dari perspek- tif  investor  maka  penelitian  ini  mengguna- kan  metode  fenomenologi.  Dalam  hal  ini peneliti  bermaksud  mengungkap  esensi yang  ada  dibalik  makna  informasi  funda- mental  bagi  investor  serta  struktur  yang membangun  makna  tersebut.  Dengan  pen-
6 Ekuitas: Jurnal Ekonomi dan Keuangan – Volume 6, Nomor 1, Maret 2022 : 1 – 21
dekatan  fenomenologi  maka  peneliti  mem- buat sebuah interpretasi dari makna penga- laman  hidup  subyek  yang  diteliti,  sehingga pemahaman secara mendalam dapat dipero- leh dalam sebuah format yang paling seder- hana yaitu diawali dari kesadaran informan.
Tipe  fenomenologi  yang  digunakan dalam  penelitian  ini  lebih  mengarah  pada fenomenologi  transendental  Husserl,  me- ngacu  pada  penelitian  Kochan  (2011),  feno- menologi  ini  dipahami  sebagai  analisis struktur  pengalaman,  dari  sudut  pandang orang  pertama.  Dalam  fenomenologi  tran- sendental  pengalaman  dipahami  sebagai kesadaran, serta fokus pada fenomena yang muncul  dalam  pengalaman.  Bagi  Husserl fenomena  ini  adalah  objeknya  yang mengarahkan  pengalaman  (Kochan,  2011). Ilmu  tentang  penampakan  berarti  ilmu tentang  apa  yang  menampakkan  diri  ke pengalaman subjek. Tidak ada penampakan yang  tidak  dialami.  Pengalaman  subjek harus selalu dipandang sebagai pengalaman yang  terlibat  secara  aktif  dengan  dunia (Kochan, 2011).
Hussrel  (dalam  Maksum,  2016:  190) memahami  fenomenologi  sebagai  suatu analisis deskriptif dan introspeksi mengenai kedalaman  dari  semua  bentuk  kesadaran dan  pengalaman-pengalaman  langsung, seperti  religius,  moral,  estetis,  konseptual, dan indriawi. Penyelidikan dengan fenome- nologi hendaknya menekankan pada watak intensional  kesadaran.  Fenomenologi  mem- beri  pengetahuan  yang  perlu  dan  esensial mengenai apa yang ada. Dalam tahap-tahap penelitian,  ia  menemukan  objek-objek  yang membentuk dunia yang kita alami. Dengan demikian,  fenomenologi  dapat  dijelaskan sebagai  metode  kembali  kepada  benda  itu sendiri, dan ini disebabkan benda itu sendiri merupakan objek kesadaran langsung dalam bentuk  yang  murni.  Aspek  fenomenologi Hussrel  berusaha  menggali  perangkat  hu- kum  kesadaran  manusiawi  yang  esensial serta saling terkait (Maksum, 2016: 191).
Peneliti mengungkap fenomena kesada- ran terteliti dalam pengalaman yang mereka pahami,  dengan  menggunakan  pendekatan
fenomenologi  transcendental.  Kesadaran yang  dimiliki  informan  merupakan  format sederhana  namun  dapat  digunakan  untuk memperoleh pemahaman secara mendalam, sehingga peneliti dapat mereduksi pengala- man  dan  fenomena  ke  dalam  sebuah deskripsi.
Penelitian  ini  terfokus  pada  fenomena yang dialami investor dalam memaknai data fundamental  pada  pengambilan  keputusan investasi.  Fokus  penelitian  dilakukan  pada beberapa investor ekuitas yang berpengala- man dalam investasi instrumen keuangan di pasar modal.

## Unit Analisis dan Penentuan Informan
Unit analisis dalam penelitian ini adalah makna  yang  diberikan  oleh  investor  terha- dap data fundamental.  Dalam rangka mem- peroleh data, maka penelitian ini mengguna- kan  metode  wawancara  tidak  terstruktur (tidak  menggunakan  kuisioner).  Hal  ini dimaksudkan  agar  bisa  mengeksplorasi  isu kompleks  secara  mendalam  dan  memung- kinkan untuk melakukan eksplorasi menga- pa  orang  memiliki  sudut  pandang  yang berbeda.
Seperti  telah  disebutkan  sebelumnya bahwa  penelitian  ini  terfokus  pada  penca- rian  makna  yang  diberikan  oleh  investor terhadap informasi fundamental perusahaan dalam  pengambilan  keputusan  investasi. Oleh  sebab  itu  informan  yang  dituju  untuk proses  pengambilan  data  adalah  investor yang memiliki pengalaman langsung dalam berinvestasi di pasar modal. Karena peneli- tian  ini  menggunakan  pendekatan  fenome- nologi  maka  dari  itu  penentuan  informan dalam penelitian ini juga difokuskan kepada Investor  sebagai  informan  yang  telah mengalami fenomena yang ingin diteliti.
Moustakas  (dalam  Creswell,  2007:  59) menyatakan  bahwa  prosedur  dalam  pene- litian  terkait  dengan  fenomenologi  terdiri dari  mengidentifikasikan  fenomena  yang akan  diteliti,  menggolongkan  pengalaman masing-masing  informan  ( bracketing ),  dan mengumpulkan  data  dari  beberapa  infor- man yang telah mengalami fenomena terse-
Relevansi Nilai Kebajikan dalam Kebijakan Komunikasi. ..– Sudarma, Wulandari 7
but (Creswell, 2007: 59). Dalam pendekatan fenomenologi, peneliti perlu memilih secara hati-hati  informan  yang  memiliki  semua pengalaman  atas  fenomena  yang  ingin diteliti  sehingga  pada  akhirnya  peneliti dapat  memperoleh  gambaran  pemahaman secara  mendalam  (Creswell,  2007:  59).  Oleh sebab  itu  dalam  penelitian  ini  peneliti mencoba  menentukan  informan  kunci  atau tokoh  formal  yaitu  investor  yang  telah memiliki pengalaman real untuk mengambil keputusan  secara  langsung  terhadap  inves- tasinya.  Data  mengenai  informan  ditunjuk- kan dalam tabel 1.

## Tabel 1 Daftar Informan Penelitian
Inisial Informan Informan N Informan G Informan V

## Informan A
Sumber: data penelitian diolah

## Metode pengumpulan data
Metode pengumpulan data dalam pene- litian  ini  menggunakan  wawancara  tidak terstruktur  (tidak  menggunakan  kuisioner). Hal ini dimaksudkan agar bisa mengeksplo- rasi isu kompleks secara mendalam dan me- mungkinkan  untuk  melakukan  eksplorasi mengapa  orang  memiliki  sudut  pandang yang  berbeda.  Metode  ini  juga  memung- kinkan  peneliti  untuk  menghindari  kesala- han dalam menginterpretasi data, karena de- ngan  wawancara  tidak  terstruktur  maka memungkinkan  peneliti  untuk  mengklarifi- kasi jawaban yang tidak jelas.

## Uji Validitas Data
Untuk  menguji  validitas  data,  peneliti menggunakan  metode  triangulasi  sumber dimana  prosedur  wawancara  tidak  hanya dilakukan  satu  kali  saja  melainkan  dilaku- kan  beberapa  kali  untuk  memperoleh  data yang valid dari informan berbeda.
Teknik  analisis  data  dalam  penelitian kualitatif diawali dengan pengumpulan data ( data collection ), menyajian data ( data display ),
reduksi  data  ( data  reduction ),  dan  penulisan simpulan (hasil analisis). Penelitian kualitatif fokus  pada  banyak  hal  dalam  satu  waktu (Denzin,  2015),  sehingga  metode  analisis data  khususnya  reduksi  data  merupakan bagian dari analisis yang dapat terjadi terus menerus selama proses analisis data. Menga- cu pada landasan analisis data tersebut serta pendekatan fenomenologi yang juga diguna- kan dalam penelitian ini maka peneliti mela- kukan  analisis  data  dengan  cara  mereduksi informasi  ke  dalam  pernyataan  yang  ber- makna  signifikan  dan  mengkombinasikan pernyataan-pernyataan  tersebut  ke  dalam sebuah tema.
Husserl  (dalam  Kochan,  2011)  menye- butkan  bahwa  fenomenologi  dapat  secara luas  dicirikan  sebagai  analisis  struktur pengalaman  dari  sudut  pandang  atau  per- spektif pertama sehingga peneliti melakukan analisis  data  dengan  mengesampingkan pengalaman  peneliti  terlebih  dahulu  untuk menemukan  perspektif  pertama  ( fresh perspective ) dari sebuah fenomena yang dia- mati.  Peneliti  selanjutnya  mengembangkan deskripsi yang bersifat tekstural dari penga- laman informan dalam memaknai informasi fundamental.  Kemudian  peneliti  mengem- bangkan  deskripsi  struktural  dari  pengala- man  mereka  yaitu  bagaimana  investor  me- ngalami  fenomena  terkait  dengan  pengala- man  dan  pemahaman  mereka  dalam  me- maknai  informasi  fundamental  khususnya dalam  suatu  kondisi,  situasi,  dan  konteks tertentu.  Langkah  terakhir  adalah  peneliti perlu  menggabungkan  deskripsi  tekstural dan  struktural  guna  menyampai-kan  esensi keseluruhan  dari  pengalaman  informan. Teknik  analisis  data  digambarkan  dalam gambar 1.
Gambar  1,  menunjukkan  bahwa  teknik analisis  data  dalam  penelitian  ini  diawali dengan  mereduksi  informasi  ke  dalam  per- nyataan  yang  memiliki  makna  signifikan. Makna  tersebut  kemudian  dikombinasikan ke dalam beberapa tema yang akan menjadi inti  temuan  penelitian.  Selanjutnya  peneliti mengembangkan deskripsi tekstural. Peneli- ti juga mengembangkan deskripsi struktural
8 Ekuitas: Jurnal Ekonomi dan Keuangan – Volume 6, Nomor 1, Maret 2022 : 1 – 21
untuk  menggali  lebih  dalam  mengenai bagaimana  invertor  mengalami  fenomena dan memaknai fenomena tersebut. Langkah akhir dari teknik analisis data dalam peneli- tian  ini  adalah  menggabungkan  antara deskripsi tekstural dan struktural yang telah dikembangkan.

## Gambar 1 Teknik Analisis Data
Sumber: data penelitian diolah (2020)

## ANALISIS DAN PEMBAHASAN Mikro dan Makro Selalu Berdampingan
Kondisi  perekonomian  di  masa  pande- mi,  menimbulkan  turbulensi  ekonomi  yang juga  berdampak  pada  dunia  pasar  modal. Turbulensi  tersebut  mampu  mengubah  pe- rilaku  investor  dalam  mengambil  keputus- an.  Semakin  hari  perubahan  perilaku  terse- but  bisa  saja  bertentangan  dengan  konsep hipotesis  pasar  efisien  dengan  beragam asumsinya.
Krisis  keuangan  yang  terjadi  di  Asia telah  menciptakan  kesadaran  investor  akan
sebuah  siklus  yang  pasti  muncul  dalam sebuah krisis yaitu: semuanya akan kembali normal setelah krisis. Fenomena yang tidak biasa  ini  semakin  membuktikan  bahwa praktik keuangan tradisional telah dibayangi oleh irrasionalitas yang ditunjukkan investor ketika  melakukan  pengambilan  keputusan investasi (Jamal et al ., 2014).
Menurut  Jamal et  al .  (2014)  lebih  lanjut berpendapat  bahwa  pada  kenyataannya investor dalam berinvestasi tidak berperila- ku dan berpikir secara rasional. Sebaliknya, Sulong (dalam Jamal et al ., 2014) menyatakan bahwa  didorong  oleh  keserakahan  dan ketakutan, mereka menjadi 'musuh' ke pasar keuangan  dengan  berspekulasi  saham,  me- nyerang  mata  uang  yang  merupakan  salah satu alasan yang semakin memperburuk dan memperburuk  krisis  keuangan  Asia.  Akan tetapi siapa yang akan mampu memprediksi kapan kembalinya kehidupan normal pasca krisis  keuangan  karena  pandemi  Covid  19. Hal  ini  tidak  akan  semudah  memprediksi kembalinya  siklus  normal  baru  pada  krisis keuangan  masa  lalu  yang  pernah  muncul sebelumnya.  Oleh sebab itu adaptasi sebagai bentuk reaksi investor sangat penting diper- timbangkan  dalam  proses  pengambilan keputusan.
Memburuknya kondisi pasar modal saat ini  membuat  sebagian  besar  investor  juga harus merasakan dampak negatifnya. Akan tetapi  di  sisi  lain,  dalam  kondisi  melemah- nya  pasar  modal,  masih  terdapat  peluang untuk  masuk  ke  pasar  bagi  beberapa investor. Dalam situasi ini tentunya, investor harus membuat analisis dengan cermat sebe- lum melakukan pengambilan keputusan.
“ Jadi  corona  itu  sebenarnya  sudah  mulai Januari, Januari awal itu sudah ada beritanya di Wuhan.  Nah  saya  sendiri  yakin  nanti  bakal meluas sampai ke seluruh dunia soalnya ini virus baru ya bu. Nah setelah itu saya berpikir kira-kira kalau misalkan ini berlanjut, kira-kira apa yang terganggu.  Pasti  terdampak  perusahaan-perusa- haan. Misalnya rantai distribusi jelas terganggu, terus ikut terganggu misalkan manufaktur yang merupakan industri konsumsi, industri lain-lain,
Mereduksi informasi ke dalam pernyataan yang bermakna signifikan Mengkombinasikan pernyataan ke dalam sebuah tema Mengenbangkan deskripsi tekstural Mengembangkan deskripsi struktural Menggabungkan deskripsi tekstural dan struktural Mengesampin gkan pengalaman peneliti untuk memperoleh fresh perspective
Relevansi Nilai Kebajikan dalam Kebijakan Komunikasi. ..– Sudarma, Wulandari 9
sama  industri  dasar.  Kemudian  juga  transport- tasi, seperti bandara, pesawat terbang, dan kereta juga (Informan N).”
Berdasarkan  kutipan  hasil  wawancara menunjukkan  informan  telah  melakukan analisis dampak dari pandemi yang merupa- kan  bagian  dari  informasi  makro  terhadap kinerja perusahaan. Investor juga menyadari bahwa  analisis  fundamental  tidak  dapat dilakukan secara parsial dengan hanya meli- hat  kinerja  keuangan  secara  keseluruhan. Teknik  yang  bersifat  konfirmasi  digunakan oleh  investor  untuk  mengaitkan  informasi satu  dengan  yang  lain,  yaitu  dengan mengkonfirmasi  dampak  pandemik  terha- dap sektor-sektor industri dan juga dampak pandemik terjadap kinerja perusahaan.
“ Kalau menurut saya masa corona ini dari sisi  mikronya,  saya  mikir  fondasinya  dulu  dan makronya  itu  seperti  badai  bu.  Nah  kalau seandainya  mikronya  sendiri  saja  sudah  kuat, fondasinya sudah kuat, dalam keuangannya baik, dalam  marketnya  baik,  dan  dalam  pandangan dari  konsumennya  baik.  Kalau  seandainya  kena badai  pun,  itu  akan  tetap  terdampak,  tapi maksudnya pasti akan lebih baik dari pada yang mikronya jelek bu (Informan A). “
Dari kutipan wawancara tersebut dapat disimpulkan  bahwa  informan  memaknai informasi  fundamental  sebagai  informasi makro  dan  mikro  sekaligus.  Pemahaman investor  juga  menunjukkan  bahwa  dampak dari  informasi  makro  terhadap  kinerja perusahaan merupakan hal yang tidak dapat dihindari,  sehingga  informasi  makro  dan mikro harus selalu dianalisis secara bersama- an. Dalam hal ini analisis simultan terhadap kedua bagian informasi tersebut diperlukan untuk memastikan kekuatan fondasi perusa- haan  atau  kekuatan  kinerja  perusahaan  un- tuk bertahan dari dampak adanya informasi makro.
“ Jadi  sebelum  saya  memutuskan  untuk membeli  atau  menjual  ya  bu,  saya  memastikan dulu  fundamentalnya  seperti  apa.  Fundamental
itu  kalau  biasanya  orang  awam,  mereka  hanya memikirkan sebatas perusahaan saja, maksudnya sebatas  kinerja  perusahaannya  saja.  Nah  kalau menurut  saya  ya  bu,  kalau  kinerja  perusahaan sifatnya  “legging”.  Jadi  legging  itu  seperti indikator  yang  ditentukan,  bukan  menentukan (Informan N). “
“Jadi kalau misalkan menentukan itu seperti saya lihat industrinya apa dulu bu. Contoh kalau sekarang lagi pandemi ya bu, kalau menurut saya industri  yang  bagus  itu  cuma  ada  tiga,  yang pertama itu rumah sakit, yang kedua itu industri etanol atau alkohol, yang ketiga logistik, logistik itu  gudang-gudangan  bu.  Nah  setelah  itu  saya mencari  tahu  perusahaan  di  antara  ketiga industri itu mana perusahaan yang paling bagus. Nah  dari  informasi  itu  baru  saya  telusuri misalkan  pendapatannya  bagaimana,  selama pandemi ini bagaimana, apakah tetep lancar atau bagaimana (Informan N). “
Berdasarkan  pemahaman  investor  me- ngenai  analisis  atas  informasi  fundamental, maka  dapat  dipahami  bahwa  informasi fundamental  tidak  hanya  dimaknai  sebagai informasi  mengenai  kinerja  perusahaan, akan tetapi informasi fundamental merupa- kan informasi yang bersifat dependen terha- dap informasi lainnya. Dalam hal ini inves- tor  mengkonfirmasi  kinerja  mikro  atau kinerja  perusahaan  terhadap  dampak  dari makro  yaitu  isu  ekonomi  maupun  industri. Dengan kata lain lain investor juga meyakini bahwa  kinerja  mikro  sangat  dipengaruhi oleh kinerja makro. Dengan demikian kedua informasi yang juga merupakan bagian dari informasi fundamental tidak dapat dianalisis secara  terpisah  dalam  melakukan  prediksi nilai  masa  depan  perusahaan.  Tentunya mekanisme analisis ini akan berbeda ketika pandemi tidak terjadi. Saat pandemi terjadi investor memahami bahwa bahwa informasi makro  memiliki  dampak  yang  sangat signifikan  terhadap  kinerja  perusahaan secara  keseluruhan.  Akan  tetapi,  sebelum pandemi terjadi tentunya perhatian investor terhadap  analisis  informasi  makro  tidak sebesar  ketika  pandemi  terjadi.  Hal  ini dikarenakan  kondisi  perekonomian  yang
10 Ekuitas: Jurnal Ekonomi dan Keuangan – Volume 6, Nomor 1, Maret 2022 : 1 – 21
stabil  tidak  memiliki  dampak  signifikan terhadap  kinerja  perusahaan  maupun  di masing-masing sektor industri secara keseluruhan. Dengan demikian pemahaman investor menunjukkan bahwa baik informasi makro  dan  mikro  memiliki  proporsi keseimbangan tertentu dalam proses pengambilan keputusan investasi.

## Gambar 2 Informasi Fundamental sebagai Informasi Makro dan Mikro
Sumber: data penelitian diolah (2020)
Seperti  yang  ditunjukkan  pada  gambar 2, dimana informasi perusahaan yang meru- pakan  informasi  mikro  merupakan  fondasi kekuatan  perusahaan  untuk  menghadapi pengaruh  eksternal  yaitu  informasi  makro (badai) salah satunya seperti masa pandemik saat ini. Informasi makro merupakan penga- ruh  eksternal  yang  tidak  dapat  dieliminasi dalam  investasi.  Situasi  pandemi  saat  ini ibarat  badai  yang  merupakan  bagian  dari kondisi  makro  dan  mempengaruhi  seluruh investasi  di  pasar  keuangan.  Pemahaman investor menunjukkan kesadaran mengenai tidak ada perusahaan yang mampu mengeli- minasi  secara  penuh  dampak  makro  atau badai  terhadap  kinerja  perusahaan  (mikro), sehingga  investor  pun  menyadari  bahwa setiap  perusahaan  tetap  akan  terkena dampak  dari  pengaruh  makro,  tergantung pada  kuat  tidaknya  fondasi  mikro  dari perusahaan  tersebut,  dengan  demikian  in- formasi  makro  dan  informasi  mikro  meru-
pakan dua hal yang bersifat saling berdam- pingan dan mengkonfirmasi.
Dalam  praktiknya,  seringkali  hasil analisis fundamental tidak mampu memprediksi  pergerakan  harga  di  pasar modal.  Hal  ini  juga  membuat  investor menyadari  bahwa  sangat  penting  untuk mengetahui  kondisi  (fondasi)  sebenarnya dari sebuah perusahaan sebelum mengambil keputusan.
“ Nah  tapi  kenyataannya  memang  kalau  di market itu walaupun saya sudah analisis bu, saya sudah bandingkan, ternyata perusahaan ini baik atau  perusahaan  ini  ternyata  buruk,  tapi  tetap saja  seperti  itu  kadang  di  market  itu,  ini  kalau membicarakan jangka pendek ya bu, pergerakan- nya itu tidak sesuai dengan ekspektasi kebanya- kan bu (Informan V). “
“Jadi misalkan saya sudah konklusikan, saya baca laporan keuangannya, saya tahu ini perusa- haan jelek bu, tapi ternyata kalau seandainya di market  itu  harga  sahamnya  naik,  naiknya fantastis  seperti  itu  malah  menurut  saya  tidak baik (Informan N).”
Informan  yang  merupakan  investor  sa- ham menyadari bahwa informasi fundamen- tal  merefleksikan  baik  dan  buruknya image sebuah  perusahaan  kepada  investor  berda- sarkan  pengungkapan  yang  dipublikasikan perusahaan. Dengan hasil analisis informasi fundamental,  investor  mampu  membuat penilaian  apakah  terhadap  kinerja  sebenar- nya  dari  sebuah  perusahaan.  Selain  itu dengan dasar analisis fundamental, investor juga  dapat  mengetahui  ketidaksesuaian pasar  dengan  kondisi  kinerja  perusahaan yang  sebenarnya,  dan  investor  pun  juga manyadari bahwa situasi tidak baik sedang berlangsung  di  pasar  modal  dalam  kondisi ini,  sehingga  sangat  penting  untuk  mema- hami  secara  mendalam  kondisi  mikro  (fon- dasi)  perusahaan  sebelum  mengambil keputusan.
Akan  tetapi  hasil  analisis  investor terkadang  tidak  mampu  memprediksi  situ- asi pasar secara penuh. Terdapat arus pasar lainnya  yang  mampu  mengendalikan  pasar
Mikro
Makro
Relevansi Nilai Kebajikan dalam Kebijakan Komunikasi. ..– Sudarma, Wulandari 11
hingga tidak sesuai dengan kondisi perusa- haan yang sebenarnya, inilah yang kita kenal dengan  anomali  pasar,  pengecualian  dari konsep efisiensi pasar. Dengan kinerja yang buruk,  harga  saham  perusahaan  dapat meroket  tajam.  Investor  pun  menyadari bahwa  kondisi  tersebut  bukanlah  hal  baik yang  dapat  dikadikan  dasar  pengambilan keputusan, bahkan investor menilai kejadian tersebut  merupakan  sisi  buruk  dari  pasar modal.
“ Saya sebenarnya tahu, ini rekayasa, jangka pendek,  sebenarnya  mainannya  para  bandar, soalnya  saya  tahu  itu  kalau  seandainya  dari laporan keuangannya dia jelek sekali, penjualannya  turun,  bebannya  makin  naik, hutangnya juga sudah mau harus dibayar semua, terus dia cash flow-nya dibandingin sama hutang yang harus dibayar itu berbanding jauh, seperti cash flow-nya cuma seratus dia hutangnya lima ratus,  pusing  bu  pasti  untuk  bayar-bayarnya (Informan N). “
Berdasarkan  kutipan  wawancara  terse- but,  investor  menyadari  bahwa  dalam  kon- disi  pasar  penuh  kebohongan,  analisis  atas informasi  fundamental  mampu  menunjuk- kan kondisi sebenarnya dari sebuah perusa- haan, maupun baik buruknya sebuah peru- sahaan. Dengan memahami fondasi perusa- haan  yang  merupakan  informasi  mikro investor dapat mengetahui bahwa rekayasa pasar  itupun  hanya  bersifat  sementara, sehingga  ketika  beberapa  pelaku  pasar memperoleh  keuntungan  di  periode  terse- but,  tentunya  keuntungan  yang  diperoleh juga sifatnya jangka pendek. Dalam kondisi anomali,  maka  investor  dapat  lebih  waspa- da.  Walaupun  pasar  menunjukkan  adanya suatu rekayasa pergerakan harga yang tidak sesuai  dengan  kondisi  riil  perusahaan, investor  dapat  lebih  mengutamakan  hasil analisis fundamental untuk mengkonfirmasi kondisi  pasar  dengan  kondisi  perusahaan yang sebenarnya.
Keuntungan  atas  hasil  rekayasa informasi tentu saja bersifat jangka pendek. Analisis informasi fundamental menjadi sua-
tu  kebutuhan  penting  bagi  investor  dalam kondisi dimana terjadi rekayasa pasar.
“ Satu  lagi  saya  melihat  kalau  saya  tidak mengerti  apa-apa  background  dari  perusahaan ini, tapi saya lihat di market itu sahamnya naik terus bu, misalnya dalam tiga hari naiknya di atas 10% terus, bukan lebih ke intuisi lagi, itu lebih ke serakah bu, lebih seperti haus, saya ingin untung juga, sudah tiga hari 10% naiknya, masa yang ke empat  hari  gak  naik  10%  lagi,  saya  mikirnya seperti  itu  dan  banyak  orang  pasti  mikirnya seperti itu juga.”
“Akhirnya kejadian seperti itu bu saya beli. Kebetulan  kalau  saya  setiap  kali  serakah  pasti ending-nya  jelek  bu.  Ternyata  pada  saat  saya memutuskan  untuk  tahan  dulu,  tidak  saya  take profit, tiba-tiba anjlok langsung turun, langsung minus. Itu bu seringnya (Informan N).”
Investor menyadari bahwa pemahaman terhadap background (kondisi  fundamental) perusahaan  adalah  sebuah  kebutuhan  yang utama sebelum mengambil keputusan. Oleh sebab itu informasi fundamental perusahaan juga  dimaknai  sebagai  pengetahuan  yang mendasar  untuk  memahami  secara  menda- lam kinerja perusahaan keseluruhan. Untuk dapat  mengetahuai  kondisi  pasar  yang sebenarnya  maka  dibutuhkan  pengetahuan mendalam  mengenai  kondisi  perusahaan. Investor  juga  menyadari  bahwa  pengam- bilan  keputusan  tidak  selalu  dilatorbela- kangi  dengan  profit  ketika  bertransaksi  di pasar  modal.  Investor  masih  mempertim- bangkan  nilai  moral  dan  nilai  kebaikan dalam setiap pengambilan keputusan inves- tasinya.  Dengan  keyakinan  bahwa  menga- baikan  nilai-nilai  tersebut  maka  akan  beru- juang pada kompensasi kerugian yang akan mereka terima dalam investasinya.
Level  pemahaman  terhadap  informasi fundamental  mempengaruhi  proses  peng- ambilan  keputusan  investor  baik  melalui intuisi maupun melalui emosi.  Pengetahuan mendalam  mampu  membuat  investor mengambil keputusan berdasakan nilai-nilai kebaikan yang mereka yakini, seperti untuk tidak  serakah  akan  berkahir  buruk,  serta
12 Ekuitas: Jurnal Ekonomi dan Keuangan – Volume 6, Nomor 1, Maret 2022 : 1 – 21
mengabaikan  tidak  mengabaikan  intuisi agar  tidak  terjebak  pada  pengambilan keputusan berdasarkan emosi.  Locke dalam (Maksum,  2016:  135)  menyebutkan  bahwa kehidupan  manusia  seharusnya  dibimbing oleh  kepentingan  jangka  panjang  dimana maksud  dari  kepentingan  jangka  panjang tersebut  adalah  kebijaksanaan.  Dengan demikian untuk memperoleh kebijaksanaan, diperlukan  pemahaman  yang  didasarkan atas pengetahuan yang kuat.

## Gambar 3
Pengambilan Keputusan Investor Berdasarkan Level Pemahaman Background Perusahaan Sumber: data penelitian diolah (2020)
Gambar 3 menunjukkan bahwa, penge- tahuan dasar yang kuat baik mengenai infor- masi  makro  maupun  mikro  akan  mampu memperkuat  intuisi  investor  dalam  meng- ambil  keputusan  yang  tepat,  akan  tetapi pengetahuan  dasar  yang  lemah  akan mengarahkan  investor  pada  pengambilan keputusan berdasarkan emosi dan dipahami sebagai  bentuk  emosi  atas  keserakahan. Studi yang dilakukan oleh Wang et al. dalam (Jamal et  al .,  2014)  membenarkan  bahwa sebagian  investor  mengambil  keputusan
didasarkan  pada  pengetahuan  dasar  yang sangat minim terhadap fundamental perusa- haan.  Oleh  sebab  itu  investasi  bukanlah sesederhana  meminimalkan  nilai  risiko dalam  investasi  akan  tetapi  lebih  dari  itu (Jamal et al ., 2014).
Sebagai  makhluk  sosial  manusia  tentu- nya  memiliki  pengalaman  dalam  hidup. Pengalaman  tersebut  berjalan  terus  dan segala sesuatu yang dianggap benar, dalam perkembangan  pengalaman  tersebut  senan- tiasa berubah, karena dalam praktiknya, apa yang  dianggap  benar  dapat  dikoreksi  oleh pengalaman  berikutnya  (Maksum,  2016: 198). Investor dalam pengalamannya meng- ambil  keputusan  menimbulkan  kesadaran bahwa  keputusan  berdasarkan  emosi  tidak akan mengarah pada hasil yang baik. Akan tetapi keputusan berdasarkan pada pengeta- huan  yang  kuat  dapat  memperkuat  intuisi hingga  meyakinkan  investor  untuk  meng- ambil  keputusan  yang  tepat  sesuai  dengan hati nurani.  Hal tersebut sekaligus mereflek- sikan bagaimana investor menyadari bagian paling  utama  dalam  mengambil  keputusan tidak hanya take profit atau memaksimalkan keuntungan  saja,  melainkan  investor  me- nyadari keputusan yang didasarkan minim- nya  pengetahuan  akan  memperkuat  sisi emosi  dan  mengarah  pada  keputusan  yang merugikan.
“ Buta  Bu  rasanya,  kalau  saya  tidak membaca data fundamental perusahaan maksudnya saya sebagai investor harus tahu apa yang  saya  beli,  jangan  sampai  saya  spekulasi. Karena dengan analisis fundamental kita benar- benar tahu apa yang dibeli dan dijual tidak hanya ikut arus market saja (Informan G).”
Hasil  analisis  informasi  fundamental dipahami  investor  sebagai  dasar  pengeta- huan  untuk  memahami  kekuatan  dan  kele- mahan  perusahaan.  Buta  bukanlah  mata kepala,  akan  tetapi  mata  hati  sehingga investor  menyadari  nilai  kebaikan  dalam informasi  yang  diungkapkan  perusahaan merupakan  suatu  kebutuhan  dalam  proses pengambilan  keputusan.  Investor  juga
Pemahaman background perusahaan Level pemaha man yang kuat Level pemaha man yang lemah Memperkuat intuisi dalam mengambil keputusan Emosi mendominasi dalam pengambilan keputusan
Relevansi Nilai Kebajikan dalam Kebijakan Komunikasi. ..– Sudarma, Wulandari 13
meyakini,  dengan  dasar  pengetahuan  atas analisis  informasi  fundamental  mampu menghindarikan  mereka  dari  tindakan spekulasi. Spekulasi dari perspektif investor sendiri  merupakan  tindakan  yang  tidak dilandasi  dengan  nilai  kebaikan  sehingga investor  lebih  memilih  untuk  menghindari spekulasi  dalam  proses  pengambilan  kepu- tusannya.  Dengan  demikian,  informasi fundamental  yang  dilandasi  dengan  nilai kebaikan  mampu  meningkatkan  keyakinan investor  dalam  mengambil  keputusan  agar tidak  terbawa  arus  pasar,  sehingga  nilai kebijakan  dalam  informasi  fundamental merupakan relevansi nilai yang utama bagi investor.

## Kebajikan dalam Kebijakan Komunikasi
Apakah  investor  benar-benar  rasional? Pertanyaan  tersebut  seringkali  muncul  da- lam studi bidang pasar modal. Banyak teori ekonomi  dan  keuangan  didasarkan  pada gagasan  bahwa,  pelaku  pasar  bertindak secara  rasional  dan  mempertimbangkan semua informasi yang tersedia dalam peng- ambilan keputusan. Rasionalitas berarti dua hal,  pertama  kapan  agen  menerima  infor- masi  baru,  mereka  memperbaharui  keya- kinan  mereka  dengan  benar.  Kedua,  berda- sarkan pada keyakinan, agen membuat pili- han  yang  dapat  diterima  secara  normatif (Mamun et al ., 2015).
Fama  (dalam  Mamun et  al .,  2015) menyatakan  bahwa  investor  adalah  pihak yang  rasional,  yaitu  partisipan  pasar  yang secara rasional bertindak aktif berkompetisi untuk memaksimalkan profit yang mencoba untuk memprediksi nilai pasar masa depan dari sekuritas individual. Dimana informasi penting  yang  diperlukan,  sebagian  besar tersedia bebas bagi seluruh partisipan pasar. Kompetisi  tersebut  akan  mampu  mempe- ngaruhi  refleksi  informasi  baru  dalam  nilai intrinsik  secara  instan  pada  harga  pasar terkini  untuk  mengeliminasi  keberadaan dari abnormal return .
“Jadi  kalau  saya  ini  memang  analisisnya lebih  ke  fundamental  dibandingkan  ke  analisis
teknikal.  Soalnya  saya  pernah  mencoba  analisis teknikal  itu,  menurut  saya  analisis  teknikal  itu sangat  gambling  dari  pada  kalau  analisis fundamental (Informan A). “
“Jadi saya lebih confidence kalau mengguna- kan analisis fundamental dan saya belajar anali- sis  fundamental,  lebih mengetahui juga  tentang risiko risiko perusahaan berdasarkan jenis service yang diberikan (Informan G).”
Dari  pernyataan  tersebut  dapat  dipa- hami  bahwa  informan,  memiliki  kesadaran melebihi  konsep  rasionalitas  itu  sendiri. Dengan  analisis  teknikal  sesungguhnya investor  mampu  memperoleh  keuntungan dengan  lebih  cepat,  akan  tetapi  informan secara  sadar  memilih  dasar  analisis  jangka panjang  yaitu  analisis  fundamental  untuk memperoleh keyakinan subyektif dan keper- cayaan diri dalam mengambil keputusan.
Jika  informan  N  benar-benar  rasional, maka hal pertama yang dituju adalah orien- tasinya  kepada  perolehan  laba,  akan  tetapi, informan  N  menyadari  bahwa  mengguna- kan  analisis  teknikal  untuk  memperoleh keuntungan  dengan  cepat  tidak  sesuai dengan  hati  nuraninya  dan  mengarahkan- nya pada ketidakpastian yang tinggi dimasa depan yang dipahami investor dalam istilah “ gambling ”.
Sesungguhnya  manusia  dibekali  hati dan  pikiran.  Hati  atau  naluri  bertanggung- jawab atas beberapa keputusan tidak konsis- ten  yang  diukur  dengan  rangkaian  reaksi yang berbeda dari peristiwa yang sama da- lam perubahan keadaan, sedangkan pikiran bertanggungjawab  untuk  memandu  keti- dakkonsistenan  tersebut  ke  dalam  jalur konsisten  yang  lebih  luas  dalam  periode waktu yang lama ( Mamun et al ., 2015 ) .  Jika seluruh  investor  pasar  modal  diasumskan sebagai pihak yang rasional maka, tentunya tidak  akan  muncul  anomali  pasar.  Hal  ini mendukung pernyataan ( Mamun et al ., 2015 ) menyatakan  bahwa  hasil  penelitian  pasar modal dan keuangan tidak selalu menghasil- kan temuan yang konsisten termasuk dalam menyimpulkan  keunikan  karakteristik  peri- laku  manusia  dalam  pengambilan  keputu-
14 Ekuitas: Jurnal Ekonomi dan Keuangan – Volume 6, Nomor 1, Maret 2022 : 1 – 21
san,  sehingga  sudah  saatnya  kita  tidak  lagi terlena dengan keagungan konsep hipotesis pasar efisien dalam penelitian pasar modal.
“ Laporan  keuangan  diaudit  mungkin  bagi investor  lebih  trusted,  lebih  dipercaya  karena satu,  itu  sudah  diaudit  artinya  sudah  bisa dipertanggungjawabkanlah  oleh  pihak  auditor. Kalau laporan keuangan unaudited bagi investor akan  dipandang,  ya  mungkin  nanti  masih  ada perubahan lagi (Informan A).”
Dari  pernyataan  informan  tersebut  da- pat diketahui bahwa makna mendasar data fundamental dalam bentuk laporan keuang- an  yang  telah  diaudit  merupakan  bagian tanggungjawab  perusahaan  dalam  bentuk komunikasi  yang  dapat  dipercaya.  Investor akan  lebih  percaya  pada  data  fundamental yang  dapat  dipertanggungjawabkan  kebe- narannya dibandingkan dengan yang belum diaudit, sehingga nilai kepercayaan menjadi relevan  dalam  pengambilan  keputusan investor.
“ Jadi  melalui  analisis  fundamental  ini sebenarnya  saya  lebih  nyaman  bu,  karena  saya mengetahui misalnya seperti BCA dibandingkan kompetitornya  Mandiri,  BRI,  dan  lain  lain, dianalisis  kelebihannya  dimana,  karena  ada analisis  fundamental  saya  jadi  mengetahui, ternyata  BCA  ini  cash  flow-nya  lebih  bagus, utangnya  lebih  sedikit,  konsumennya  ternyata lebih banyak, produknya di bagian ini lebih baik daripada  kompetitor-kompetitornya.  Akhirnya saya  menjadi  lebih  percaya  diri  untuk  suatu saham itu, itu pendapat saya (Informan N).”
Kutipan hasil wawancara dari informan menunjukkan  bahwa  berawal  dari  rasa percaya, data fundamental dimaknai sebagai bentuk  komunikasi  perusahaan  yang  dapat menimbulkan  rasa  nyaman  dan  pada akhirnya  meyakinkan  investor  untuk  lebih percaya  diri  dalam  mengambil  keputusan. Informan menyadari bahwa data fundamen- tal bukan sekedar informasi yang dipublika- sikan  perusahaan  akan  tetapi  data  funda- mental dimaknai sebagai bagian dari komu-
nikasi  perusahaan  untuk  menyampaikan kondisi perusahaan kepada investor.
“ Untuk  penggunaannya  di  dalam  situasi pandemi saat ini saya lebih mengutamakan untuk mengambil  keputusan  berdasarkan  Laporan Auditor  Independen,  CALK,  Laporan  Tahunan, dan keterangan perusahaan lewat media daripada Laporan Neraca, Laba Rugi, Perubahan Ekuitas, dan  Arus  Kas.  Karena  Laporan  Auditor Independen,  CALK,  dan  Laporan  tahunan,  dan keterangan  perusahaan  lewat  media  sedikit banyak berisi pendapat manajemen terkait situasi makro  saat  ini  dan  harapannya  di  dalam  4  hal tersebut  saya  juga  dapat  menemukan  strategi manajemen  dalam  menghadapi  situasi  saat  ini (Informan G).“
Berdasarkan  kutipan  hasil  wawancara dengan  informan,  dapat  diketahui  bahwa informan memaknai informasi fundamental perusahaan  sebagai  sebagai  bagian  dari komunikasi  pihak  manajemen.  Informan menyadari bahwa tidak banyak yang dapat diharapkan  dari  peluang  investasi  di  masa pandemik.  Akan  tetapi  data  fundamental yang  dimaknai  sebagai  cara  komunikasi perusahaan,  dimana  manajemen  dapat menjelaskan dampak kondisi makro saat ini terhadap  kinerja  perusahaan,  termasuk  ba- gaimana  strategi  manajemen  dalam  meng- hadapi situasi saat ini adalah makna penting dari data fundamental bagi investor di masa pandemi.  Implikasi  dari  pemahaman  terse- but  pada  intinya  mengarah  pada  harapan investor  agar  mengungkapkan  informasi mengenai  kinerja  baik  perusahaan  dan kinerja buruk perusahaan sekaligus, sehing- ga  informasi  fundamental  tidak  hanya mengungkapkan  informasi  kenaikan  dan pertumbuhan,  akan  tetapi  informasi  penu- runan kinerja perusahaan juga penting bagi investor  dalam  mengambil  keputusan. Dengan demikian kualitas informasi funda- mental yang dipahami investor tidak hanya relevan  dan  disajikan  secara  tepat,  akan tetapi  akuntabilitas  dilandasi  dengan  itikad baik perusahaan berdasarkan kebenaran dan kenyataan yang dialami perusahaan menjadi
Relevansi Nilai Kebajikan dalam Kebijakan Komunikasi. ..– Sudarma, Wulandari 15
pertimbangan  penting  dalam  pengambilan keputusan.
“ Untuk manfaatnya saya  lebih mengetahui apakah  perusahaan  memiliki  kebijakan  komu- nikasi yang baik terhadap stakeholder atau tidak. Kebijakan  komunikasi  dalam  artian  apakah perusahaan  akan  mengkomunikasikan  strategi perusahaan kepada stakeholder atau tidak dalam menghadapi situasi yang tidak biasa seperti saat ini. Karena dengan adanya situasi seperti ini mau tidak mau perusahaan harus mengubah rencana sebelumnya  Bu,  dan  investor  perlu  informasi tentang  rencana  tersebut  untuk  mengambil keputusan Informan G).”
“Jika  perusahaan  memiliki  niatan  baik mengkomunikasikan  tentang  dampak  situasi pandemi  saat  ini  terhadap  kinerja  perusahaan kepada  stakeholder  artinya  perusahaan  benar- benar  mengutamakan  kepentingan  stakeholder (Informan G).”
Berdasarkan  keterangan  dari  informan dapat  dipahami  bahwa  makna  data  funda- mental,  mengarah  pada  kebijakan  komuni- kasi yang dilakukan oleh pihak manajemen. Tidak hanya itu, kebijakan komunikasi yang disampaikan oleh informan juga secara jelas menunjukkan  bahwa  investor  membutuh- kan  kebijakan  komunikasi  yang  mengan- dung  nilai-nilai  kebajikan,  dalam  bentuk akuntabilitas dengan niat baik dalam meng- komunikasikan strategi dan dampak kinerja perusahaan  kepada  para stakeholder nya. Akuntabilitas  tersebut  dipahami  sebagai kewajiban  perusahaan,  rasa  tanggungjawab perusahaan  untuk  merubah  kebijakan komunikasi  sebelumnya  dan  melaporkan keberhasilan maupun kegagalan usaha yang dialami  perusahaan  dalam  mencapai  target yang telah ditetapkan sebelumnya.
Nilai kebajikan dalam kebijakan komu- nikasi  perusahaan  yang  dipahami  investor dapat  direfleksikan  sebagai  informasi  me- ngenai  kekuatan  dan  kelemahan,  peluang dan  dampak,  tingkat  pengembalian,  dan risiko  sekaligus,  sehingga,  bagi  investor informasi  fundamental  tidak  hanya  menge- nai  pertumbuhan  laba,  peningkatan  pen-
jualan,  akan  tetapi  juga  mencakup  estimasi penurunan  laba,  rencana  divestasi,  dan kegagalan  produk  karena  dampak  dari pandemi.
Agar  bermanfaat,  informasi  harus  me- miliki relevansi untuk memenuhi kebutuhan pengguna  dalam  pengambilan  keputusan (Azar et al ., 2019) Informasi dianggap relevan ketika  mempengaruhi  pengambilan  kepu- tusan investasi dengan membantu pengguna untuk  memprediksi  nilai  masa  depan  dan tren  entitas  ekonomi  ( predictive  value )  atau untuk  mengonfirmasi  atau  memperbaiki prediksi  sebelumnya  yang  dibuat  oleh pengguna  ( confirmatory  value )  (Azar et  al ., 2019).  Berdasarkan  pada  keterangan  infor- man,  investor  memaknai  informasi  funda- mental  sebagai  kebijakan  komunikasi  yang dilandasi  dengan  nilai  kebajikan,  dan seharusnya  perusahaan  lebih  transparan untuk  menyusun  kebijakan  komunikasi yang  memuat  informasi  yang  mengandung nilai  prediktif  positif  dan  nilai  prediktif negatif.  Dengan  demikian  perubahan  yang harus dilakukan perusahaan terhadap peng- ungkapan  informasi  fundamental  adalah menjadi  lebih  transparan  dan  mengutama- kan kepentingan stakeholder . Dengan menja- di  lebih  trasnparan  maka  perusahaan  diha- rapkan dapat memberikan informasi funda- mental  yang  memuat  nilai  prediktif  positif sekaligus  negatif,  sehingga  investor  dapat melakukan  analisis  secara  mendalam  sebe- lum  melakukan  pengambilan  keputusan berdasarkan  fakta  yang sebanarnya  menge- nai perusahaan.
Chabers ( dalam  Brennan  &  Merkl- Davies, 2018) mengungkapkan bahwa akun- tansi  merupakan  aktivitas  pengukuran  dan komunikasi  antara  organisasi  dan  para stakeholdernya  mengenai  peristiwa  ekono- mi  perusahaan.  Lee  (dalam  Brennan  & Merkl-Davies,  2018)  juga  mengungkapkan bahwa  dalam  akuntansi  sendiri,  terdapat proporsi  yang  seimbang  antara  aktivitas komunikasi  dan  aktivitas  pengukuran. Walaupun  proses  kuantifikasi  mencapai pada  level  efektivitas  yang  maksimal,  akan tetapi  data  yang  dihasilkan  akan  kurang
16 Ekuitas: Jurnal Ekonomi dan Keuangan – Volume 6, Nomor 1, Maret 2022 : 1 – 21
berguna  jika  tidak  dikomunikasikan  secara memadai.  Dengan  demikian  informasi  fun- damental  akan  berguna  bagi  investor  jika informasi  tersebut  menitikberatkan  pada efektivitas  bagaimana  informasi  tersebut dikomunikasikan,  tidak  hanya  berfokus pada hasil pengukuran kuantitaif saja.
Apa  hal  terpenting  dari  sebuah pengungkapan  informasi  fundamental  bagi investor?  Apakah  angka  atau  nilai  dibalik angka?  Keutamaan  dari  relevansi  nilai informasi  fundamental  bagi  investor  tidak semata-mata berfokus pada angka akuntansi maupun  angka  rasio  saja,  melainkan investor  berharap  menemukan  nilai  dibalik angka.

## Gambar 4 Ilustrasi Menyeluruh Makna Informasi Fundamental Sebagai Kebijakan
Komunikasi Perusahaan Sumber: data penelitian diolah (2020)
Seperti yang ditunjukkan dalam gambar 4, kebijakan komunikasi berlandaskan pada nilai kebajikan merupakan sinyal baik yang dibutuhkan  investor  untuk  mengambil  ke- putusan contohnya seperti di masa pandemi
saat ini. Landasan nilai kebajikan ini menun- jukkan  sebuah  akuntabilitas  dengan  niat baik  perusahaan  yang  benar-benar  meng- utamakan kepentingan stakeholder , sehingga pada  akhirnya  pemahaman  investor  me- nunjukkan  bahwa  kebijakan  komunikasi berlandaskan  nilai  kebajikan  ini  mampu memunculkan  segitiga  nilai  harapan  inves- tor  yaitu  rasa  kepercayaan  ( trust ),  Kenya- manan ( comfort ), dan kepercayaan diri inves- tor ( confidence ) dalam mengambil keputusan investasi. Nilai harapan investor mencermin- kan tingkat pengembalian yang diharapkan akan  diperoleh  investor  atas  investasinya atau disebut juga expected return . Sisi lain dari segitiga  nilai  harapan  investor  merupakan refleksi dari expected return yang diharapkan investor akan tercapai jika informasi funda- mental  perusahaan  diungkapkan  belandas- kan nilai kebijakan.
Di  sisi  lain  dari  perspektif  perusahaan, komunikasi  perusahaan  dalam  konteks  pa- sar  modal  merupakan  komunikasi  antara perusahaan dan pemangku kepentingan ten- tang  peristiwa  ekonomi  perusahaan  dan pengaruhnya baik di dalam maupun di luar laporan  keuangan  dalam  bentuk,  kata-kata, tabel, grafik, gambar yang beragam melalui media  apapun  untuk  mewujudkan  akun- tabilitas  perusahaan  atau  membantu  peng- ambil  keputusan.  Hal  tersebut  bertujuan untuk membangun hubungan yang kuat an- tara  perusahaan  dengan  partisipan  pasar modal dan memastikan dukungan keuangan yang  berkelanjutan  (Brennan  &  Merkl- Davies, 2018).
Investor sendiri juga menyadari bahwa perusahaan harus mengubah bentuk akunta- bilitas  atas  kebijakan  komunikasi  mereka sebelumnya, dimana dalam situasi pandemi saat  ini  dibutuhkan  kebijakan  komunikasi yang  mampu  menciptakan  keseimbangan, antara  kepentingan  perusahaan  dan  kepen- tingan  investor,  sehingga  muncul  harapan investor,  agar  perusahaan  dapat  mencip- takan kebijakan komunikasi yang bertujuan untuk  mencapai  pemahaman  bersama  dan membangun  hubungan  yang  kuat  antara perusahaan dengan stakeholder melalui peng-
Kebijakan Komunikasi Kepercayaan Kenyamanan Percaya diri Investor Akuntabilitas dengan itikad baik Nilai Kebajikan Untuk mengungkapkan informasi dengan predictive value positif dan negatif
Relevansi Nilai Kebajikan dalam Kebijakan Komunikasi. ..– Sudarma, Wulandari 17
ungkapan  informasi  fundamental  dengan positive  predictive  value dan  juga negative predictive  value ,  sehingga  dibutuhkan  itikad baik  perusahaan  untuk  lebih  akuntabel sehingga menciptakan kekuatan komunikasi yang  simetris  dua  arah  membangun  pama- haman  bersama  antara  perusahaan  dengan invetor.
Tujuan  utama  dari  laporan  keuangan adalah mengungkapkan kinerja perusahaan (Azar et al ., 2019). Walaupun kinerja perusa- han  juga  bisa  diungkapkan  dalam  bentuk informasi kualitatif dan kuantitatif. Pathira- wasam ( dalam Azar et  al .,  2019 ) meyakini bahwa tidak seorang pun dapat mengandal- kan  angka  akuntansi  dalam  pengambilan keputusan, sehingga ia juga menyimpulkan bahwa dalam hal ini relevansi nilai laporan keuangan  perlu  dipertanyakan  kembali. Konsep relevansi nilai menjadi poin penting untuk diteliti, karena laporan keuangan dan juga laporan tahunan merupakan salah satu bentuk  komunikasi  penting  perusahaan kepada para stakeholder .
“ Kalau  seandainya  bukan  dari  laporan keuangan saya harus membuat analisis dari mana bu,  saya  memikirkan  seperti  itu  bu.  Ditambah lagi tidak ada informasi lain selain, apa ya, berarti kalau  seandainya  bukan  dari laporan  keuangan, berarti cuma dari berita saja, seperti jual produk apa, bisnis ini bergerak di bidang apa, seperti itu bu.  Tapi  kalau  seandainya  tentang  laporan  ke- uangan  itu menunjukkan kesehatan  perusahaan (Informan N).”
Investor  memahami  bahwa  selama  ini telah muncul ketergantungan pada pelapor- an  keuangan  dalam  proses  pengambilan keputusan. Ketergantungan tersebut muncul karena ketiadaan sumber lain yang dianggap sebagai  sumber  informasi  memadai  dan lebih  reliabel  untuk  mengambil  keputusan. Situasi ini muncul sebagai hasil pengaturan mekanisme  pasar  modal  yang  mengatur bentuk  dan  jenis  pengungkapan  wajib  pe- rusahaan kepada stakeholder mereka. (Brennan  &  Merkl-Davies,  2018)  menyebut- kan  bahwa  komunikasi  yang  baik  antara
perusahaan dengan investor dapat terwujud jika komunikasi tersebut mampu menunjuk- kan  pemahaman  mengenai  kebutuhan  dan harapan  investor  dalam  mengamati  kinerja perusahaan.  Dalam  hal  ini,  investor  tidak hanya  memaknai  informasi  fundamental, akan  tetapi  juga  menyisipkan  harapan mereka  mengenai  mengenai  informasi  apa yang  dapat  mereka  gunakan  sebagai  dasar pengambilan  keputusan  dari  pelaporan keuangan  sebagai  salah  satu  bentuk komunikasi perusahaan.
Menurut  Bushman  dan  Smith  (dalam Azar et  al .,  2019)  partisipan  pada  pasar modal,  menggunakan  informasi  keuangan sebagai dasar pengambilan keputusan inves- tasi  mereka.  Informasi  tersebut  membantu pemilik,  kreditor,  regulator  untuk  memoni- tor kinerja manajemen, mengestimasi kinerja masa  lalu  perusahaan,  dan  memprediksi perolehan laba masa depan. Dengan demiki- an pelaporan keuangan seharusnya mengan- dung informasi yang berkualitas agar dapat digunakan  dalam  pengambilan  keputusan. Hal ini konsisten dengan pernyataan Maines dan  Wahlen,  Belkaoui  dan  Benston  (dalam Azar et  al .,  2019)  yang  menyatakan  bahwa pelaporan  keuangan  harus  memberikan pengungkapan  informasi  akuntansi  ber- kualitas  tinggi  termasuk  pengungkapan informasi  kualitatif  yang  diperlukan  untuk pengambilan  keputusan  para stakeholder . Dengan  demikian  investor  menyadari, ketergantungan  terhadap  pelaporan  ke- uangan  perusahaan  muncul  berdasarkan pada  teori  yang  dipahami  bersama  bahwa informasi  fundamental  dalam  bentuk  pe- laporan  keuangan  adalah  bentuk  komuni- kasi  perusahaan  yang  seharusnya  mengan- dung  informasi  yang  berkualitas  tinggi. Selain  itu,  informasi  tersebut  juga  merupa- kan  informasi  publik  yang  dapat  diakses dengan mudah oleh investor, sehingga poin penting dalam hal ini adalah, relevansi nilai utama  dari  informasi  fundamental  bagi investor.
18 Ekuitas: Jurnal Ekonomi dan Keuangan – Volume 6, Nomor 1, Maret 2022 : 1 – 21
Gambar 5 Landasan Karakteristik Kualitatif Laporan Menurut FASB ( Financial Accounting Standards Board ) Sumber:  (Azar et al ., 2019)
Financial  Accounting  Standart  Board (FASB) (Azar et al ., 2019) menekankan bahwa karakteristik  kualitatif  yang  utama  dari pelaporan  keuangan  adalah  relevan  dan penyajian  secara  tepat.  Kedua  karakteristik tersebut  didefinisikan  sebagai  karakteristik fundamental  dari  informasi  yang  berman- faat bagi stakeholder . Gambar 5 menunjukkan struktur  karakteristik  kualitatif  pelaporan keungan berdasarkan definisi FASB. Dengan demikian pelaporan keuangan harus relevan dan  disajikan  secara  tepat  agar  informasi tersebut  dapat  bermanfaat  dalam  pengam- bilan keputusan.
Berdasarkan deskripsi FASB (Azar et al ., 2019)  tersebut  penekanan  relevansi  nilai informasi  fundamental  mengarah  pada bagaimana  menyajikan  informasi  yang  di- anggap  bermanfaat  saja  kepada  pemangku kepentingan.  Pada  gambar  5  menunjukkan bahwa  manfaat  lebih  besar  dari  biaya  juga menjadi  dasar  karakteristik  kualitatif  pela- poran  keuangan  agar  dapat  menjadi  infor- masi  yang  bermanfaat.  Manfaat  dalam  hal ini  merupakan  manfaat  berupa  manfaat ekonomi dimana benefit selalu melebihi cost . Di  sisi  lain  harapan  investor  merefleksikan harapan  berupa  manfaat  untuk  mening- katkan  kepercayaan  diri  investor  dalam pengambilan keputusan.
“ Kalau  seandainya  tidak  ada  laporan keuangan,  saya  mencari  info  tentang  kesehatan perusahaan dari mana lagi bu (Informan V).
“Sepertinya tidak ada pilihan bu walaupun memang  beresiko,  kadang-kadang  perusahaan kong-kali-kong  sama  auditornya,  saya  tahu  itu, karena  saya  di  bisnis  ini  juga,  saya  tahu  cara memainkannya  perusahaan  kalau  tidak  jujur  di laporan keuangan saya juga tahu seperti gimana, pasti ada kong-kali-kong sama konsultannya atau sama auditornya pasti ada. Apa tidak ada sumber lain bu, apa cuma itu saja. Jadi lebih ke tidak ada pilihan kalau saya (Informan N).
Pemahaman  informan  tersebut  menun- jukkan bahwa investor mau tidak mau harus percaya bahwa informasi fundamental satu- satunya  informasi  yang  dapat  dipercaya untuk  menunjukkan  kesehatan  sebuah perusahaan.  Investor  memaknai  informasi fundamental  dalam  laporan  keuangan  ber- manfaat  jika  dapat  digunakan  dalam  peng- ambilan keputusan, sehingga muncul keter- gantungan investor terhadap informasi fun- damental perusahaan dalam mengambil ke- putusan.  Ketergantungan  tersebut  menun- jukkan  sebuah  interpretasi  negatif  yang muncul karena dasar pemaksaan atas sebuah asumsi,  bahwa  informasi  fundamental dalam  bentuk  pelaporan  keuangan  adalah satu-satunya  informasi  yang  bermanfaat bagi investor hanya karena informasi tersbut relevan  dan  disajikan  secara  tepat,  dalam konteks  yang  ekonomis  yaitu benefit harus melebihi cost .  Akan tetapi di sisi lain, inves- tor  memahami  keberadaan  nilai  lain  lain yang  lebih  penting  seperti  nilai  ketidak- jujuran  yang  mungkin  saja  muncul  dalam pengungkapan informasi fundamental yang membuat  informasi  tersebut  menjadi  tidak bermanfaat justru dapat menyesatkan.
Di  satu  sisi  investor  menyadari  bahwa pelaporan keuangan perusahaan tidak mam- pu  memberikan  kualitas  terbaik  dari informasi  yang  diungkapkan.  Di  sisi  lain, investor  juga  memahami  bahwa  tidak  ada informasi lain yang dapat diandalkan dalam pengambilan keputusan. Dengan demikian, kebijakan  yang  mengatur  pengungkapan

## Benefit > cost
Decision Usefulness of Information about Economic Phenomenon Relevance Faithful Representation
Relevansi Nilai Kebajikan dalam Kebijakan Komunikasi. ..– Sudarma, Wulandari 19
perusahaan  memunculkan  ketergantungan yang  berujung  pada  konflik  batin  investor atas  jaminan  kebermanfaatan  informasi fundamental yang diungkapkan dalam pela- poran  keuangan  perusahaan.  Dalam  hal  ini investor  pun  juga  memahami  bahwa  infor- masi  fundamental  dalam  pelaporan  ke- uangan hanya ditujukan untuk memberikan informasi  dan  mempengaruhi  pengambilan keputusan  investor,  tanpa  adanya  jaminan atas kebermanfaatan dari informasi tersebut. Dengan  demikian  ketergantungan  investor terhadap  laporan  keuangan  mengaburkan eksistensi  relevansi  nilai  dari  informasi fundamental  dalam  proses  pengambilan keputusan investasi.
Investor menyadari nilai lain yang lebih penting  dari  karakteristik  kualitatif  versi FASB ( Financial Accounting Standards Board ), yaitu  nilai  kebajikan  dalam  pengungkapan informasi dalam bentuk akuntabilitas dengan  itikad  baik  dari  perusahaan  yang menjadi relevansi nilai utama dari informasi fundamental perusahaan.
Manusia, mula-mula bertindak menurut kebiasaan-kebiasaan yang telah ada. Setelah refleksinya bekerja terhadap lingkungannya, ia mulai berhenti dan tidak mau hanya asal reaksi saja terhadap lingkungan. Mulailah ia mempertanyakan lingkungan alam ini. Sela- ma  itu  pulalah  proses  tanggapan  berlang- sung terus. Berkat proses ini, terwujud ada- nya perubahan dalam lingkungan (Maksum, 2016:  374).  Manusia  hidup  adalah  situasi problematis. Cara manusia bertindak dalam situasi problematis ini tidak hanya fisik bela- ka, tetapi juga kultural, maka bila seseorang dalam  menghadapi  situasi  problematis  dan terdorong  untuk  berpikir  dan  mengatasi persoalan di dalamnya, pertimbangan moral ia buat sebagai rencana untuk memungkin- kan tindakannya. Dengan demikian investor dalam  pengambilan  keputusan  tidak  bisa melepaskan  nilai-nilai  moral  termasuk  nilai yang  dianggap  sebagai  panduan  hidup  se- perti nilai kebaikan dan kejujuran (Maksum, 2016: 375). Di sisi lain, konflik muncul karena adanya pertentangan antara kebijakan yang terbentuk dengan pertimbangan nilai moral
sebagai pedoman mereka dalam mengambil keputusan.
Ketergantungan investor terhadap informasi  fundamental  menunjukkan  ada- nya  model  komunikasi  asimetris  antara perusahaan  dengan  investor.  Menurut Brennan  &  Merkl-Davies  (2018)  strategi komunikasi perusahaan selama ini ditujukan untuk  berusaha  mempengaruhi  pengambi- lan  keputusan  dari  pemangku  kepentingan keuangan  dengan  cara  yang  menguntung- kan  perusahaan.  Tujuan  mendasar  dari  hal tersebut  adalah  untuk  memperoleh  duku- ngan  keuangan  aktif  dari  partisipan  pasif dalam pasar modal. Dengan demikian inves- tor  menyadari  munculnya  harapan  menge- nai kualitas pengungkapan informasi funda- mental yang diungkapkan oleh perusahaan.
Van Beest et al . (dalam Azar et al ., 2019) menjelaskan  bahwa  penyediaan  informasi keuangan  berkualitas  tinggi  mengenai  unit ekonomi  dan  manfaat  pengambilan  kepu- tusan ekonomi adalah tujuan utama pelapor- an  keuangan.  Kualitas  pelaporan  keuangan juga  tentunya  mempengaruhi  pandangan investor  mengenai  kinerja  perusahaan  di masa depan (Azar et al ., 2019). Dalam hal ini muncul gap antara  karakteristik  kualitatif pelaporan  keuangan  dengan  tujuan  utama dari  pelaporan  keuangan.  Karakteristik kualitatfi  menurut  FASB  (Azar et  al .,  2019), menekankan  pada  informasi  akan  berman- faat bagi pemangku kepentingan hanya jika informasi  tersebut  relevan  dan  disajikan secara  tepat.  Di  sisi  lain  tujuan  pelaporan keuangan  adalah  untuk  menyajikan  infor- masi  yang  berkualitas  kepada  para stake- holder ,  sehingga  bisa  saja  muncul  perten- tangan  bahwa  informasi  berkualitas  tidak selalu bermanfaat maupun sebaliknya. Oleh sebab  itu  investor  dalam  pemahamannya memaknai informasi fundamental lebih me- nekankan  pada  nilai  apa  yang  terkandung dibalik makna, yaitu nilai menjadi relevansi utama dari pengungkapan informasi funda- mental  perusahaan,  dimana  nilai  tersebut dipahami  sebagai  nilai  kebajikan  dalam pengungkapan informasi fundamental.
20 Ekuitas: Jurnal Ekonomi dan Keuangan – Volume 6, Nomor 1, Maret 2022 : 1 – 21
Dampak  pandemi  terhadap  turbulensi ekonomi  dan  pasar  modal  menimbulkan kesadaran  investor  untuk  mendefinisikan kembali  apa  itu  informasi  berkualitas  yang digunakan  untuk  mengambil  keputusan. Informasi  yang  berkualitas  dalam  bentuk komunikasi  perusahaan  kepada stakeholder - nya tidak dinilai berdasarkan pada besarnya angka  yang  terukur.  Akan  tetapi  kualitas dari  informasi  fundamental  dipahami sebagai  bagian  dari  kebijakan  komunikasi pserusahaan  berlandaskan  pada  nilai-nilai kebajikan  yang  dapat  menimbulkan  rasa kepercayaan, kenyamanan, dan kepercayaan diri  dalam  mengambil  keputusan.  Dengan demikian  kualitas  pengungkapan  informasi fundamental  yang  merupakan  bagian  dari pelaporan  keuangan  perusahaan  dipahami investor  sebagai  informasi  yang  diungkap- kan atas dasar nilai kebajikan, dimana nilai kebajikan  tersebut  berupa  transparansi faktual,  diperlukan  itikad  baik  perusahaan untuk  mengungkap  apa  yang  sebenarnya berdasarkan  fakta  sebenarnya,  baik  berupa peluang,  ancaman,  pertumbuhan,  penu- runan,  maupun  kekuatan  dan  kelemahan, serta dampak positif maupun negatif terha- dap kinerja keuangan perusahaan, sehingga kualitas yang baik dari pelaporan keuangan perusahaan yang juga merupakan informasi fundamental  diharapkan  dapat  meningkat- kan  level  kepercayaan  diri  investor  dalam mengambil keputusan.

## SIMPULAN DAN SARAN
Makna yang dipahami investor menge- nai  informasi  fundamental  diawali  sebagai sebuah  informasi  makro  dan  mikro  yang tidak dapat dianalisis secara terpisah. Untuk memahami  kondisi  mikro  atau  kekuatan fondasi  perusahaan,  maka  investor  juga harus  menganalisis  pengaruh  makro  terha- dap  mikro  itu  sendiri,  sehingga  kedua sumber  informasi  tersebut  dianalisis  secara bersamaan  dalam  pengambilan  keputusan investor.
Investor  juga  menyadari  akan  penting- nya  pemahaman  sebagai  hal  utama  dalam menggunakan informasi fundamental dalam
mengambil  keputusan,  dimana  kuat  dan lemahnya  pemahaman  investor  terhadap kondisi riil perusahaan dapat mengarahkan investor  pada  pengambilan  keputusan berdasarkan  intuisi  maupun  berdasarkan emosi  yang  dimaknai  sebagai  suatu keserakahan  mendapatkan  keuntungan. Dalam  konteks  ini,  berdasarkan  penga- lamannya  investor  mampu  menemukan pentingnya  nilai  moral  yang  seharusnya melandasi  pengambilan  keputusan  berda- sarkan hasil  analisis informasi  fundamental dan  hasil  konfirmasi  kondisi  pasar  yang sebenarnya.  Makna  kedua  yang  dipahami investor  dari  proses  memaknai  informasi fundamental  lebih  menekankan  pada  kesa- daran  pentingnya  nilai  kebaikan  dalam sebuah  pengungkapan  informasi  funda- mental  untuk  mengambil  keputusan  inves- tasi, dimana nilai kebajikan tersebut berupa akuntabilitas  yang  dilandasi  itikad  baik perusahaan  untuk  mengungkapkan  tidak hanya  informasi  yang  mengandung positive predictive  value (prospek  dan  pertumbuhan) akan tetapi juga mengungkapkan informasi dengan negative  predictive  value (ancaman ataupun  dampak  negatif)  mengenai  kinerja perusahaan. Pada akhirnya investor menya- dari  bahwa  informasi  fundamental  yang dimaknai  sebagai  kebijakan  komunikasi yang dilandasi dengan nilai kebajikan akan mampu  menimbulkan  rasa  percaya,  kenya- manan, dan tingkat kepercayaan diri inves- tor dalam pengambilan keputusan investasi. Dengan  demikian  nilai  kebajikan  dalam informasi  dimaknai  sebagai  relevansi  nilai utama pada pengungkapan informasi funda- mental  perusahaan.  Pemahaman  investor juga  menunjukkan  bahwa  relevansi  nilai kebajikan  mampu  memperjelas  makna kebermanfaatan informasi fundamental dalam proses pengambilan keputusan inves- tor,  sehingga  pelaporan  keuangan  akan bermanfaat jika pengungkapannya dilandasi dengan nilai kebajikan.
Bagi  penelitian  berikutnya,  penting untuk  menggali  relevansi  nilai  informasi akuntansi lainnya dalam pengambilan kepu- tusan  dari  persepktif  investor  untuk  mem-
Relevansi Nilai Kebajikan dalam Kebijakan Komunikasi. ..– Sudarma, Wulandari 21
bangun  keterkaitan  yang  efektif  antara pengungkapan perusahaan dengan perilaku investor, sehingga dapat membangun pema- haman,  mengenai  gambaran  riil  keberman- fatan  informasi  fundamental  dalam  proses pengambilan  keputusan  investor.  Selain  itu penelitian berikutnya juga dapat lebih fokus pada  perbedaan  makna  informasi  funda- mental  pada  periode  dimana  informasi makro sangat mempengaruhi kinerja mikro perusahaan  pada  periode  pandemi  seperti yang terjadi saat ini dengan periode sebelum pandemi.

## DAFTAR PUSTAKA
Azar,  N.,  Z.  Zakaria,  dan  N.  A.  Sulaiman. 2019.  The  Quality  of  Accounting Information:  Relevance  or  Valuerele- vance? Asian  Journal  of  Accounting Perspectives 12(1): 1–21.
Beuving,  J.  dan  G.  De  Vries.  2019. Doing Qualitative Research . Amsterdam Univer- sity  Press.  Amsterdam.  https://doi. org/10.2307/ j.ctt130h8g7.
BKPM.  2020.  Pengaruh  Covid-19  terhadap Investasi  di  Indonesia. https://www. investindonesia.go.id/id/artikel-investasi/ detail/pengaruh-covid-19-terhadap-investa- si-di-indonesia.
Brennan,  N.  M.  dan  D.  M.  Merkl-Davies. 2018. Do Firms Effectively Communica- te  with  Financial  Stakeholders?  A Conceptual  Model  of  Corporate  Com- munication in a Capital Market Context.
Accounting  and  Business  Research 48(5): 553-577. https://doi.org/10.1080/ 00014788.2018.1470143.
Burrell, G. dan G. Morgan. 1979. Sociological Paradigms  and  Organisational  Analysis . Routledge. London
Creswell,  J.  2007. Qualitative  Inquiry  and Research  Design:  Choosing  among  Five Approaches (2 nd Edition). Sage  Publi- shing. Thousand Oaks, California.
Denzin,  N.  K.  2015.  Interpretive  Methods:
Micromethods. International Encyclopedia of the Social & Behavioral Sciences: Second
Edition . 648–651. https://doi.org/
10.1016/B978-0-08-097086-8.44035-3. Devika,  S.  S.  K.  dan  D.  Poornima.  2015.
Fundamental  Analysis  as  a  Method  of Share  Valuation  in  Comparison  with Technical Analysis: A Study on Funda- mental  Analysis  of  E-Commerceand  E- Commerce  Industries  In  India  View Project  Fundamental  Analysis  as  a Method of Share Valuation in Compari- son  with  Technical  Analysis. Journal  of Exclusive Management Science 4(12): 1-8. Halamish,  V.  dan  N.  Liberman.  2017.  How Much  Information  to  Sample  before Making  a  Decision?  It’s  a  Matter  of Psychological Distance. Journal of Experimental  Social  Psychology 71:  111– 116. https://doi.org/10.1016/J.JESP. 2017.03.004
Jamal, A. A. A., W. K. Ramlan, K. H. Pazim, dan  D.  S.  A.  Budin.  2014.  Decision- Making Style and Investment Success of Retail  Investors  in  Malaysia. Inter- national  Journal  of  Business  and  Social Science 5(9): 311-322.
Kochan, J. 2011. Husserl and the
Phenomenology  of  Science. Studies  in History  and  Philosophy  of  Science  Part  A
42(3): 467–471. https://doi.org/
10.1016/j.shpsa.2011.02.003.
Maksum,  A.  2016. Pengantar  Filsafat:  dari Masa  Klasik  hingga  Postmodernisme (A. Safa,  Ed.;  Vol.  1).  Ar-Ruzz  Media. Sleman.
Mamun, A., A. Syeed, dan F. Yasmeen. 2015.
Are  Investors  Rational,  Irrational  or Normal? Journal of Economic & Financial Studies 3(4): 1–15.
Isidore,  R.  dan  P.  Christie.  2018.  The Relationship  between  the  Income  and Behavioural Biases. Journal of Economics, Finance and Administrative Science 24(47):
127-144.
Sharma,  A.  2013.  Violence  and  Phenome- nology. Procedia  -  Social  and  Behavioral Sciences 92:  868–873.  https://doi.org/ 10.1016/j.sbspro.2013.08.768.