## ANALISIS FAKTOR-FAKTOR YANG BERPENGARUH
TERHADAP KEBIJAKAN DIVIDEN PERUSAHAAN

## MANUFAKTUR

## (Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur Di Indonesia)
oleh Novitasari
Ayu Noviani Hanum Andwiani Sinarasri Email : novitamaniz359@gmail.com Fakultas Ekonomi Universitas Muhammadiyah Semarang

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  faktor-faktor    yang  berpengaruh    terhadap kebijakan  dividen perusahaan  manufaktur (studi  empiris  pada  perusahaan  manufaktur  di indonesia). Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  bursa efek indonesia pada periode 2010-2012 dan periode 2009-2013. Teknik sampling yang digunakan adalah  metode purposive sampling.  Data  sampel  diperoleh  dari  publikasi  indonesian  capital market  directory    (icmd)  2013,  indonesian  capital  market  directory    (icmd)  2014  dan www.idx.co.id, dengan menggunakan metode pooled data  diperoleh jumlah sampel sebanyak 78 data pada periode 2010-2012 dan 45 data pada periode 2009-2013. Teknik analisis yang digunakan adalah  regresi  berganda.  Tingkat  signifikansi  yang  digunakan  untuk  menguji  pengaruh  secara simultan maupun parsial adalah sebesar 5%.
Hasil  penelitian  pengamatan  selama  3  tahun  pada  periode  2010-2012  menunjukkan bahwa  variabel cash  position,  growth,  collateralizable    assets tidak  berpengaruh  signifikan tehadap kebijakan dividen sementara variabel return on assets dan ukuran perusahaan (firm size) berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  kebijakan  dividen.  Sedangkan  Hasil  penelitian pengamatan selama 5 tahun pada periode 2009-2013 menunjukkan bahwa variabel cash position dan collateralizable    assets berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  kebijakan  dividen sementara variabel growth, return on assets, dan ukuran perusahaan (firm size) tidak berpengaruh signifikan tehadap kebijakan dividen. Dari hasil uji koefisien determinasi diperoleh nilai  adjusted r2 pada periode 2010-2012 sebesar 9,3 % sedangkan hasil uji koefisien determinasi pada periode 2009-2013 sebesar 58 %. Hasil uji f dari kedua pengamatan menunjukkan bahwa variabel-variabel yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  secara  simultan  berpengaruh  signifikan  terhadap  variabel dependen.
kata kunci : cash position, return on assets,growth, collateralizable  assets,  dan firm size.

## ABSTRACT
The  purpose of  this  research to  test  the  factors  that  influence  the  dividend policy of  the manufacturing  companies  (an  empirical  study  on manufacturing  companies  in  Indonesia). Population  in  this  research  was  manufacturing  companies  which  listed  in  Indonesia  stock exchange  in  the  period  of  2010-2012  and  2009-2013.  The  sample  data  was  obtained  from  the publication of Indonesian capital market directory (ICMD) 2013, the Indonesian Capital Market Directory (ICMD) 2014 and www.idx.co.id.  There were 78 samples of data in the period of 2010- 2012 and 45 samples of data in the period of 2009-2013 by using the method of pooled data. This research used multiple regression analysis techniques and the significance level to test the effect simultaneously or partially was 5%.
The results of observational research for 3 years in the period of 2010-2012 showed that the variable cash position, growth, collateralizable assets had no significant influence on dividend policy, while the variable return on assets and the size of the company (firm size) had positive and significant  influence  on  dividend  policy.    Meanwhile,  the  results  of  observational  research  for 5 years  in  the  period  of  2009-2013  showed  that  the  variable  cash  position  and  collateralizable assets  had  positive  and  significant  influence  dividend  policy  and  the  variable  growth,  return  on assets, and the size of the company (firm size) had no significant influence on dividend policy. The test results of determination coefficient was obtained value of adjusted r2 in the period of 2010- 2012 amounted to 9.3% and the determination coefficient test results in the period of 2009-2013 amounted to 58%. The results of F test based on two observations showed that the variables that used in this research simultaneously had significant influence on the dependent variable.
Keywords:  cash  position,  return  on  assets,  growth,  collateralizable  assets,  and firm size

## PENDAHULUAN
Dalam
perkembangan
perekonomian saat ini, perusahaan manufaktur dituntut untuk mampu bersaing dalam dunia industri. Perusahaan manufaktur perlu  melakukan  investasi untuk meningkatkan modal usaha perusahaan  Untuk  melakukan  investasi diperlukan  berbagai  macam  informasi tentang  emiten,  baik  informasi  kinerja perusahaan dalam bentuk laporan keuangan  atau  informasi  lain    yang relevan.  Faktor-faktor  yang  di  duga mempengaruhi kebijakan dividen (dividend  payout  ratio) yaitu  terdiri  dari cash  position  (CP),  return on  asset (ROA), pertumbuhan perusahaan (growth),  collateralizable  assets    (COL), dan ukuran perusahaan (firm size). Faktor pertama  yang  diduga  mempengaruhi kebijakan  dividen  adalah  posisi  kas atau likuiditas dari suatu perusahaan, merupakan  faktor  penting yang  harus dipertimbangkan sebelum mengambil keputusan  untuk  menetapkan  besarnya dividen  yang  akan  dibayarkan  kepada para  pemegang  saham.  (Riyanto,  2001 dalam Marlina dan Danica, 2009).
Faktor yang kedua yaitu return on asset, return on asset (ROA) adalah rasio perbandingan net  income dengan  total aset. Rasio  ini  mengukur  kemampuan perusahaan untuk menghasilkan laba yang ditanamkan  dalam aset untuk  kegiatan
operasi  perusahaan  (Tita  deitiana,  2009). Faktor  yang  ketiga  yaitu  kebijakan dividen  dapat  dipengaruhi  oleh  tingkat pertumbuhan perusahaan (growth). Pertumbuhan perusahaan yang tinggi akan mengurangi porsi dividen  yang dibagikan kepada para pemegang saham.
Faktor yang keempat yaitu collateralizable  assets atau  aset-aset perusahaan  yang dapat  dijadikan  jaminan hutang. Menurut Wahyudi  dan  Baidori (2008) dalam Latiefasari (2011), perusahaan dengan collateralizable assets yang  tinggi  memiliki agency  conflict yang  kecil  antara  pemegang  saham dengan kreditor. Collateralizable  assets yang  tinggi  akan mengurangi  konflik kepentingan  antara pemegang saham dengan  kreditor  sehingga  perusahaan dapat  membayar  dividen  dalam  jumlah besar. Faktor  kelima  yang  mempengaruhi kebijakan deviden yaitu ukuran perusahaan (firm size), firm size merupakan  aspek  dasar  yang  harus dicermati  dalam  melakukan  keputusan investasi.  Menurut    Juma’h  (2008)  dalam Lopolusi (2013) yang menyatakan dengan semakin besar  ukuran  perusahaan  maka pendapatan yang dihasilkan juga semakin tinggi  dan  menyebabkan  laba  yang dihasilkan  untuk  pembagian  dividen  juga tinggi.

## TINJAUAN  PUSTAKA
Menurut  Ang  (1997), dividen yaitu  nilai  pendapatan  bersih  perusahaan setelah  pajak  dikurangi  laba  ditahan. Dividen  akan  dibagi  kepada  pemegang saham sebagai keuntungan dari laba  yang diperoleh perusahaan. Sedangkan Kebijakan  dividen  merupakan  bagian yang  sudah  menyatu  dengan keputusan pendanaan  perusahaan.  Keputusannya yaitu apakah laba yang diperoleh perusahaan  pada  akhir  tahun  akan dibagikan kepada pemegang saham dalam bentuk  dividen  atau  akan  ditahan  untuk menambah  modal  guna  pembiayaan investasi  di  masa  yang  akan  datang. Apabila perusahaan memilih untuk membagikan  laba  sebagai  dividen,  maka akan  mengurangi  laba  ditahan  dan selanjutnya akan mengurangi total sumber dana intern atau internal  financing (Sartono, 2001 dalam Latiefasari,2011). Kerangka pemikiran dan Hipotesis Pengaruh Cash  Position (CP)  terhadap Dividend  Payout Ratio (DPR).
Cash  Position yaitu posisi  kas sebelum  mengambil  suatu  keputusan untuk  menetapkan  besarnya  dividen. Karena  besarnya  dividen  yang  akan dibayarkan sangat dipengaruhi oleh besarnya posisi kas pada suatu
perusahaan. Maka semakin kuatnya posisi
kas atau likuiditas perusahaan menandakan akan semakin besar kemampuan perusahaan dalam membayarkan  dividen  kepada  pemegang saham.  Hasil  penelitian  sebelumnya Marlina  dan  Danica (2009) dan  Taufiq (2014) menyatakan  hubungan positif dan signifikan  antara  posisi  kas  dengan dividend payout ratio (DPR).
Berdasarkan  Uraian  diatas  maka  dapat diambil hipotesis sebagai berikut :
H1  = Cash  Position (CP) berpengaruh positif terhadap Dividend    Payout Ratio (DPR).
Pengaruh Return  On  Assets (ROA) terhadap Dividend  Payout Ratio (DPR).
Return  On  Assets (ROA) adalah salah  satu  bentuk  dari  rasio  profitabilitas yang  mengukur  kemampuan  perusahaan untuk menghasilkan laba dengan menggunakan  total  aktiva  yang  ada  dan setelah  biaya-biaya  modal  dikeluarkan dari  analisis. Menurut  Hardiatmo  dan Daljono  (2013),  ROA memiliki  pengaruh yang signifikan terhadap Kebijakan Dividen yang  diukur  dengan  DPR (Dividend Payout Ratio). Hal ini menjelaskan bahwa semakin besar profitabilitas  yang  diperoleh  perusahaan yang diidentifikasikan dengan nilai ROA, maka  dividen yang  dibagikan  kepada investor juga semakin besar.
Berdasarkan  Uraian  diatas  maka  dapat diambil hipotesis sebagai berikut :
H2  : Return  On  Assets  (ROA) berpengaruh positif Dividend Payout Ratio
(DPR). Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan
(Growth) terhadap Dividend    Payout
Ratio (DPR). Growth menunjukkan
pertumbuhan asset dimana asset merupakan  aktiva  yang  digunakan dalam aktiva operasional perusahaan.
Perusahaan  dengan  tingkat  pertumbuhan yang  tinggi    akan  membutuhkan  dana lebih  besar  dibanding  perusahaan  dengan tingkat pertumbuhan yang rendah.
Kebutuhan dana yang besar itu disebabkan karena perusahaan membutuhkan dana lebih untuk membiayai  aktivitas  investasi. Maka jika pertumbuhan
perusahaan tinggi pembagian dividen akan rendah (Santoso,
2012). Menurut  Haryetti  dan  Ekayanti
Pertumbuhan  Perusahaan  (Growth) dan
Putra (2011) menyatakan bahwa berpengaruh negatif dan signifikan terhadap Dividend Payout Ratio (DPR). Berdasarkan  uraian  diatas  dapat  diambil hipotesis sebagai berikut :
H3  :  Pertumbuhan  Perusahaan (Growth) berpengaruh negatif terhadap Dividend  Payout  Ratio (DPR).
Pengaruh Collateralizable  Assets (COL) terhadap Dividend  Payout Ratio (DPR).
Salah satu faktor yang mempengaruhi keputusan keuangan jangka panjang adalah tersedianya agunan. Kadang  adanya  pembayaran dividen  yang  tinggi  mengakibatkan  laba ditahan kemungkinan berkurang, sehingga perusahaan  perlu  melakukan  pembiayaan melalui  utang  kepada  kreditor. Menurut Arfan  dan  Maywidlan  (2013)  dan Latiefasari dan Chabachib (2011) menyatakan bahwa  berpengaruh  positif dan  signifikan. Pengaruh  positif  tersebut bermakna bahwa semakin besar collateralizable assets akan mengakibatkan  perusahaan  menaikkan pembayaran dividen.
Berdasarkan  uraian  diatas  dapat  diambil hipotesis sebagai berikut :
H4  : Collateralizable  Assets (COL)  berpengaruh  positif terhadap Dividend  Payout

## Ratio (DPR).
Pengaruh  Ukuran  perushaan (Firm  size) terhadap Dividend  Payout Ratio (DPR).
Firm Size dapat dinyatakan dengan total  assets.  Semakin  besar total assets suatu  perusahaan  mengindikasikan bahwa  semakin  besar  ukuran  perusahaan. Suatu  perusahaan  yang  mapan  dan  besar memiliki akses yang lebih mudah di pasar modal  dibandingkan  dengan  perusahaan yang  kecil.  Akses  yang  baik  bisa
membantu perusahaan memenuhi
kebutuhan likuiditasnya. Kemudahan aksesbilitas ke pasar modal dapat diartikan adanya fleksibilitas dan kemampuan perusahaan untuk memperoleh  dana  dan  mendapatkan  laba dengan melihat pertumbuhan aset perusahaan,  sehingga  semakin  besar ukuran  perusahaan  maka  semakin  tinggi kemungkinan
perusahaan untuk membayar  dividen  kepada  pemegang saham (Megawati, 2011). Menurut
Marietta  dan  sampurno (2013), Puspita
(2009),  Santoso  (2012) menyatakan bahwa firm  size berpengaruh positif dan signifikan  terhadap dividend  payout  ratio (DPR).
Berdasarkan  uraian  diatas  dapat  diambil hipotesis sebagai berikut :
H5  :  Ukuran    Perusahaan  (firm size)  berpengaruh positif terhadap Dividend  Payout Ratio (DPR).
Pengaruh Cash  Position (CP), Return  On Assets (ROA),  Pertumbuhan  Perusahaan (Growth), Collateralizable  Assets (COL), dan  Ukuran  perushaan  (Firm  size)  secara bersama-sama (simultan) terhadap Dividend  Payout Ratio (DPR).
Menurut uji t atau parsial diketahui  bahwa  masing-masing  variabel Cash  Position (CP), Return  On  Assets (ROA), Pertumbuhan Perusahaan (Growth), Collateralizable  Assets (COL),
dan  Ukuran  perushaan  (Firm  size) memiliki  pengaruh  yang  berbeda-beda namun  jika  diuji  secara  bersama-sama (simultan) variabel Cash  Position (CP), Return  On  Assets (ROA),  Pertumbuhan Perusahaan  (Growth), Collateralizable Assets (COL),  dan  Ukuran  perushaan (Firm size) memungkinkan akan berpengaruh  terhadap Dividend    Payout Ratio (DPR).
Berdasarkan  uraian  diatas  dapat  diambil hipotesis sebagai berikut :
H6 : Cash Position (CP), Return On Assets (ROA), Pertumbuhan Perusahaan
(Growth), Collateralizable Assets (COL),  dan  Ukuran
perushaan (Firm size)
berpengaruh
secara bersama-sama (simultan) terhadap Dividend    Payout Ratio (DPR).

## METODE PENELITIAN

## Populasi dan Sampel
Populasi  dalam  penelitian  ini adalah  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI) meliputi  Sektor  industri  dasar  kimia, Sektor aneka industri, dan Sektor industri barang konsumsi berjumlah 139 perusahaan. Teknik sampling yang digunakan  adalah  metode purposive sampling. Sampel  yang  dipilih  memiliki
kriteria  sebagai  berikut  : a. Perusahaan manufaktur  yang terdaftar di BEI periode 2010 – 2012  dan periode  2009-2013. b.
Perusahaan  yang  membagikan  dividen secara kontinyu 2010 – 2012 dan periode
2009-2013. c. Perusahaan yang
menerbitkan  laporan  keuangan  secara lengkap.
Jumlah  perusahaan manufaktur yang    terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia (BEI)  adalah  sebanyak 139 perusahaan. Selama  periode  penelitian,  perusahaan yang selalu menyajikan laporan keuangan dan secara kontinyu membagikan dividen pada  periode  2010-2012  dan  periode 2009-2013 serta yang memenuhi  kriteria penentuan sampel berjumlah 26
perusahaan pada pengamatan  selama  3 tahun untuk periode  2010-2012  dan  9 perusahaan  pada pengamatan  selama  5 tahun untuk periode 2009-2013.

## Jenis dan sumber data
Jenis dan  sumber  data  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  yaitu  data sekunder  yang diperoleh  dari Indonesian Capital Market  Directory (ICMD) dan website www.idx.co.id berupa  laporan keuangan  setiap  perusahaan dari  tahun 2010-2012 dan tahun 2009-2013.

## Teknik pengumpulan data
Teknik  pengumpulan  data dalam
penelitian ini dilakukan dengan dokumentasi. Dokumentasi yang
dilakukan  adalah  dengan  mengumpulkan
semua data sekunder  yang dipublikasikan oleh Indonesian Capital Market Directory dan www.idx.co.id tentang  perusahaan yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia selama  pengamatan periode  2010 - 2012 dan periode 2009 - 2013.

## Teknik Analisis Data
Penelitian  ini  bertujuan  untuk mengetahui  bagaimana  pengaruh  antara cash  position  (CP),  return  on  asset (ROA), pertumbuhan perusahaan (growth), collateralizable  assets,  ukuran perusahaan (firm size) terhadap kebijakan dividen. Tekni  analisis  yaitu  regresi berganda.
Model Persamaan Regresi Berganda
Y=  α  +  b 1 x 1 +  b 2 x 2 +  b 3 x 3 + b 4 x 4 +b 5 x 5 + e
Keterangan :
Y = Dividend Payout Ratio
X1 = Cash Position (CP) X2 = Return On Asset X3 = Pertumbuhan Perusahaan X4 = Collateralizable Assets X5 = Ukuran Perusahaan
α = Konstanta
b1-5 = Koefisien regresi
e = Standar error

## HASIL ANALISIS DATA
DAN

## PEMBAHASAN
Gambaran Umum Obyek Penelitian
Obyek  penelitian  yang  digunakan adalah  perusahaan manufaktur yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia (BEI) periode  2010 - 2012  dan  periode  2009- 2013. Sampel  dalam  penelitian  ini
berjumlah 26 perusahaan selama pengamatan  3  tahun  yaitu  pada  periode 2010 – 2012 dan 9  perusahaan  selama pengamatan  5  tahun  pada periode  2009- 2013.
Dengan menggunakan metode
penggabungan data (pooling) maka
diperoleh data penelitian sebanyak 3 x 26 = 78  data  di  periode  2010-2012  dan sebanyak 9 x 5 = 45 data di periode 2009- 2013.

## Deskriptif Statistik Variabel Penelitian
Berdasarkan hasil analisis deskripsi  statistik,  maka  pada  Tabel  4.3 hasil  analisis  deskripsi  statistik  selama pengamatan  3  tahun  pada  periode  2010 - 2012 dan Tabel 4.4 hasil analisis deskripsi statistik selama pengamatan 5 tahun pada periode 2009 – 2013.

## Tabel 4.3
Hasil Analisis Deskriptif Data periode 2010 – 2012 N Minimum Maximum Mean Std. Deviation DPR 78 0,07 928,57 48,7226 106,59418 CP 78 0,06 589,86 119,7027 99,99009 ROA 78 0,81 41,56 14,8132 10,19021 GROWTH 78 -5,63 59,47 16,8890 12,66552 COL 78 10,53 78,80 36,2610 16,22612 FS 78 12,91 19,02 15,4013 1,51304 Valid N (listwise) 78

## Sumber: Data sekunder yang diolah
Tabel 4.4 Hasil Analisis Deskriptif Data periode 2009 - 2013 N Minimum Maximum Mean Std. Deviation DPR 45 0,07 928,57 58,0642 138,29659 CP 45 12,20 589,86 134,5682 122,31054 ROA 45 1,65 66,91 15,0082 12,33895 GROWTH 45 -7,87 75,72 15,6787 15,08830 COL 45 13,95 63,19 36,3947 15,19320 FS 45 13,56 17,86 15,1396 1,36651 Valid N (listwise) 45
Sumber: Data sekunder yang diolah
Dari  Hasil  kedua  Tabel  diatas, dapat  dijelaskan bahwa  jika standar deviasi  lebih  besar    dari  nilai mean-nya dikatakan memiliki  sebaran  yang    besar
dan standar  deviasi  lebih kecil dari  nilai mean-nya dikatakan memiliki  sebaran yang  kecil.

## Pengujian Asumsi Klasik

## Uji Normalitas
A. Selama  pengamatan  3  tahun  untuk periode 2010-2012
Hasil  pengujian  normalitas dengan
dengan one-sample  kolmogorov-smirnov test tampak dalam  Tabel  4.5  sebagai berikut :
Tabel 4.5 Normalitas Data N Kolmogorov-Smirnov Z Asymp. Sig. 78 1,485 0,024 Sumber : Data sekunder diolah Berdasarkan uji one-sample kolmogorov-smirnov test terlihat  nilai signifikansi 0,024 dibawah 0,05 menandakan bahwa data tidak terdistribusi  dengan  normal. Untuk  itu diperlukan  uji  outlier  sebagai  berikut:
Tabel 4.6

## Data Outlier
ZDPR ZCP ZROA ZGROWTH ZCOL ZFS 8,25418 3,00732 2,62475 3,336196 - - 6,53760 3,11642 Sumber: Data yang diolah
Berdasarkan uji  outlier terdapat 6 data yang outlier. Data outlier adalah data yang  memiliki  nilai  berkisar  > 2,5. Setelah  uji  outlier  dilakukan  kembali uji one-sample kolmogorov-smirnov test
terlihat nilai signifikansi 0,493 jauh diatas 0,05 yang menandakan bahwa data sudah terdistribusi dengan normal dengan melihat tabel dibawah ini:

## Tabel 4.7

## Normalitas Data
N Kolmogorov-Smirnov Z Asymp. Sig. 72 0,832 ,493
Sumber : Data sekunder yang diolah
Hasil  pengujian  data  normalitas juga  didukung  dengan  grafik  4.1  normal plot dibawah ini :
B. Selama  pengamatan  5  tahun  untuk periode 2009-2013
Hasil pengujian normalitas
dengan  dengan one-sample  kolmogorov-
smirnov  test tampak dalam  Tabel  4.8 sebagai berikut :
Tabel 4.8 Normalitas data N Kolmogorov-Smirnov Z Asymp. Sig. 45 1,292 0,071 Sumber : Data sekunder yang diolah Berdasarkan uji one-sample
kolmogorov-smirnov  test terlihat  nilai signifikansi  0,071  diatas 0,05  yang menandakan  bahwa  data  terdistribusi
dengan normal. Akan tetapi  3 data harus dihilangkan agar semua pengujian asumsi klasik  dapat  terpenuhi.  Pada  tabel  4.9 akan disajikan data outlier.
Tabel 4.9 Data outlier ZDPR ZCP ZROA ZGROWTH ZCOL ZFS 5,71672 3,69888 - 2,58554 - -
Setelah uji outlier  dilakukan
kembali uji one-sample  kolmogorov- smirnov  test terlihat  nilai  signifikansi
0,431  jauh diatas  0,05  yang  menandakan bahwa  data sudah terdistribusi  dengan normal dengan melihat tabel dibawah ini :
Tabel 4.10 Normalitas Data N Kolmogorov-Smirnov Z Asymp. Sig. 42 0,873 0,431
Sumber : Data sekunder yang diolah
Uji Multikolinearitas A. Selama  pengamatan  3  tahun  untuk periode 2010-2012
Untuk  mengetahui  ada tidaknya multikolinearitas  di  dalam  model  regresi dapat  dilihat  dari  nilai  Tolerance  dan Variance Inflation Factor (VIF).
Tabel 4.11 Hasil Uji Multikolinearitas
Coefficients a
Model Collinearity Statistics
Tolerance VIF (Constant) CP ,744 1,344 ROA ,806 1,240 GROWTH ,864 1,157 COL ,894 1,118 FS ,883 1,132 a. Dependent Variable: DPR
Sumber : Data sekunder yang diolah
Dari  Tabel  4.11 dapat  diketahui bahwa semua variabel independen memiliki  nilai  Tolerance  di  atas  0.1  dan nilai VIF jauh di bawah angka 10. Hal ini menunjukkan  dalam  model  ini  tidak terjadi multikolinearitas.
B. Selama  pengamatan  5  tahun  untuk periode 2009 – 2013
Hasil  pengujian  multikolinearitas dilihat pada tabel 4.12 sebagai berikut :

## Tabel 4.12
Hasil Uji Multikolinearitas Coefficients a Model Collinearity Statistics Tolerance VIF 1 (Constant)
CP
,612 1,634 ROA ,661 1,512 GROWTH ,774 1,292 COL ,840 1,191 FS ,643 1,555 a. Dependent Variable: DPR
Sumber : Data sekunder yang diolah
Tabel  4.12 dapat  diketahui  bahwa semua variabel independen memiliki nilai Tolerance di atas 0.1 dan nilai VIF jauh di bawah  angka  10.  Hal  ini  menunjukkan dalam model ini tidak terjadi multikolinearitas.

## Uji Heterokedastisitas
A. Selama  pengamatan  3  tahun  untuk periode 2010-2012
Data  yang  digunakan  untuk  uji heteroskedastisitas  ini  adalah  data  dari variabel  independen  setelah    outlier dihilangkan.  Hasil  uji  heteroskedastisitas dengan  menggunakan  grafik scatterplot di tunjukan pada Grafik 4.2 di bawah ini:
Grafik 4.2 Grafik Scatterplot
Sumber : Data sekunder yang diolah
Dari  grafik scatterplot terlihat bahwa  titik-titik  menyebar  secara  acak serta  tersebar  baik  di  atas  maupun  di bawah  angka  0  pada  sumbu  Y.  Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa model regresi ini tidak terjadi heteroskedastisitas. Hasil ini juga
didukung dengan Metode korelasi Spearman’s rho yaitu mengkorelasikan variabel independen dengan nilai unstandardized residual. Pengujian  menggunakan  tingkat signifikansi  0,05  dengan  uji  2  sisi.  Lihat pada tabel 4.13 sebagai berikut :

## Tabel
korelasi Spearman’s rho
Correlations
CP ROA GROWTH COL FS Unstandard ized Residual
Spearman's rho
CP Correlation Coefficient 1,000 -,413 ** -,133 - ,294 ** -,074 -,031 Sig. (2-tailed) . ,000 ,256 ,009 ,524 ,797 N 77 76 75 77 77 72 ROA Correlation Coefficient -,413 ** 1,000 ,298 ** -,003 ,160 ,042 Sig. (2-tailed) ,000 . ,010 ,981 ,163 ,728 N 76 77 75 77 77 72 GROWTH Correlation Coefficient -,133 ,298 ** 1,000 -,085 ,389 ** -,051 Sig. (2-tailed) ,256 ,010 . ,464 ,001 ,672 N 75 75 76 76 76 72 COL Correlation Coefficient -,294 ** -,003 -,085 1,000 -,034 -,027 Sig. (2-tailed) ,009 ,981 ,464 . ,765 ,825 N 77 77 76 78 78 72 FS Correlation Coefficient -,074 ,160 ,389 ** -,034 1,000 -,056 Sig. (2-tailed) ,524 ,163 ,001 ,765 . ,641 N 77 77 76 78 78 72 Unstandardized Residual Correlation Coefficient -,031 ,042 -,051 -,027 -,056 1,000 Sig. (2-tailed) ,797 ,728 ,672 ,825 ,641 . N 72 72 72 72 72 72
**. Correlation is significant at the 0.01 level (2-tailed).
Sumber: Data sekunder yang diolah
Dari output di atas dapat diketahui bahwa  nilai  korelasi  kelima  variabel independen dengan Unstandardized Residual  memiliki  nilai  signifikansi  lebih dari  0,05.  Karena  signifikansi  lebih  dari 0,05 maka dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi  masalah  heteroskedastisitas  pada model regresi.
B. Selama  pengamatan  5  tahun  untuk periode 2009-2013
Hasil uji heteroskedastisitas dengan  menggunakan  grafik scatterplot di tunjukan pada Grafik 4.3 di bawah ini:
Grafik 4.3

## Grafik Scatterplot
Sumber : Data sekunder yang diolah
Hasil ini juga didukung dengan Metode Uji park. Lihat tabel 4.14 sebagai berikut :
Tabel 4.14
Uji park Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 8,265 3,918 2,110 ,042 CP ,006 ,003 ,320 1,754 ,088 ROA -,056 ,036 -,274 -1,565 ,126 GROWTH ,004 ,022 ,026 ,162 ,872 COL ,003 ,020 ,024 ,154 ,879 FS -,068 ,251 -,048 -,270 ,789
Sumber : Data sekunder yang diolah
Dari  output  di  atas  dapat  diketahui  bahwa  nilai  korelasi  kelima  variabel independen dengan nilai signifikansi lebih dari 0,05. Karena signifikansi lebih dari 0,05 maka  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  terjadi  masalah  heteroskedastisitas  pada  model regresi.

## Uji Autokorelasi
A. Selama pengamatan 3 tahun untuk periode 2010-2012
Dengan menggunakan uji durbin-watson :
Tabel 4.15
Uji durbin-watson Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 ,396 a ,157 ,093 21,92499 1,077
a. Predictors: (Constant), FS, COL, ROA, GROWTH, CP b. Dependent Variable: DPR Sumber : Data sekunder yang diolah
Berdasar  hasil  analisis  regresi pada Tabel 4.15 dapat disimpulkan bahwa terdapat  autokorelasi.  Oleh  karena  itu perlu dilakukan pengobatan untuk
mengatasi  masalah  autokorelasi  dengan menggunakan  uji Runs  Test. Lihat  pada Tabel 4.16 sebagai berikut :
Tabel 4.16 Runs Test N Runs Test Asymp. Sig. 42 1,71232 0,058 Sumber : Data sekunder diolah Berdasarkan output SPSS menunjukkan bahwa residual random atau tidak terjadi autokorelasi antar nilai residual.
B. Selama pengamatan 5 tahun untuk periode 2009-2013
Untuk  mengetahui  ada  tidaknya autokorelasi kita harus melihat nilai uji D- W dengan ketentuan sbb :
Tabel 4.17 Uji Durbin-Watson
Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 ,795 a ,631 ,580 90,28060 1,728 a. Predictors: (Constant), FS, ROA, COL, GROWTH, CP

## b. Dependent Variable: DPR
Sumber : Data sekunder diolah
Berdasar  hasil  analisis  regresi pada Tabel 4.17 dapat disimpulkan bahwa tidak  ada  autokorelasi    (lihat  tabel keputusan)  atau  dapat  disimpulkan  tidak terdapat autokorelasi.
Pengujian Hipotesis,  Analisis Koefisien Determinasi  (R2),  Uji  Statisik  F,  dan Uji Statistik t
A. Selama  pengamatan  3  tahun  untuk periode 2010-2012
Hasil  hipotesis,    analisis  koefisien determinasi  (r2),  uji  statisik  f,  dan  uji statistik  t  dilihat  pada  tabel  4.20 sebagai berikut :
Tabel 4.20

## Hasil Pengujian statistik
Variabel t Sig t Hipotesis Cash position (X1) 0,848 40% Ditolak Return on assets (X2) 2,720 0,8% Diterima Growth (X3) -1,905 6,1% Ditolak Collateralizable assets (X4) 0,045 96,4% Ditolak Firm size (X5) 2,194 3,2% Diterima R Square = 15,7 % Adjusted R Square = 9,3 % F = 2,457 Sig F = 4,2 % Variabel dependen = DPR (Y) F Tabel = 2,35 T Tabel = 1,9939
Sumber : Data Sekunder yang Diolah Berdasar  output  SPSS  tampak bahwa  dari  hasil  perhitungan  diperoleh nilai koefisien  determinasi  (R2)  pada perusahaan yang    terdaftar di  Bursa  Efek Indonesia  periode 2010-2012  sebesar 15,7%.  sedangkan Adjusted  R  Square sebesar 9,3%.
Nilai pembanding yang digunakan dalam  uji  f  adalah  nilai  f  tabel.  Nilai  f tabel  (2,35) diperoleh  dengan  tingkat signifikansi  0,05  dan  df  =  72-1-5  =  66. Dilihat  dari  hasil  output  SPSS  analisis regresi  dapat  diperoleh  f  hitung    sebesar 2,457. Karena  f hitung lebih besar dari  f
tabel  atau  tingkat  signifikansinya  4,2% lebih kecil dari 5% maka H0 ditolak. Hal ini  berarti  bahwa  secara  bersama-sama variabel  independen  memiliki  pengaruh yang signifikan terhadap variabel dependen.
Nilai pembanding yang digunakan dalam  uji  t  adalah  nilai  t  tabel.  Nilai  t tabel  (1,9939)  diperoleh  dengan  tingkat signifikansi  0,05  dan  df  =  72-1  =  71. Berdasarkan tabel di atas dapat diinterpretasikan sebagai berikut:
a. Variabel cash position (CP) berdasarkan hasil pengujian
tersebut, diperoleh t hitung sebesar  0,848.  Karena  t  hitung kurang  dari    t  tabel  maka  H0 diterima.  Hal  ini  berarti  variabel cash  position (CP)  tidak  memiliki pengaruh  secara  parsial    atau signifikan    terhadap  variabel dividend  payout  ratio (DPR).
Penelitian  ini  sejalan  dengan penelitian hasil Karjono dan Matondang  (2010)  dan  Putra (2011)  yang  menyatan  positif  dan tidak signifikan. Hal ini disebabkan  karena  Perusahaan menahan cash  position untuk menjalankan  kegiatan  operasional perusahaan  dan  untuk membiayai investasi  dalam  bentuk  aktiva  riil. Tetapi  hasil  ini  tidak  sesuai dengan  hasil  penelitian  Marlina
dan Danica (2009) yang
menyatakan  bahwa cash  position
(CP)  berpengaruh  positif  dan signifikan.
b. Variabel return  on  assets (ROA)
berdasarkan hasil pengujian tersebut, diperoleh thitung  sebesar 2,720. Karena t hitung lebih besar dari  t tabel maka H0 ditolak. Hal ini  berarti  variabel return  on assets (ROA)  memiliki  pengaruh secara  parsial    atau  signifikan terhadap variabel dividend payout ratio (DPR).  Hasil  penelitian  ini
serupa dengan Marlina dan Danica (2009) dan Hardiatmo dan Daljono  yang  menyatakan  ROA berpengaruh positif dan signifikan. Hal  ini  menandakan  bahwa  pada tingkat  profitabilitas  yang  tinggi dapat menentukan besarnya deviden  yang  akan  diterima  oleh investor
c. Variabel  pertumbuhan  perusahaan (growth) berdasarkan hasil pengujian  tersebut,  diperoleh  t hitung    sebesar -1,905.  Karena  t hitung  lebih  kecil  dari    t  tabel maka  H0  diterima.  Hal  ini  berarti variabel   pertumbuhan perusahaan (growth)  tidak  memiliki  pengaruh secara  parsial    atau  signifikan terhadap variabel dividend payout ratio (DPR). Penelitian ini konsisten  dengan  hasil  penelitian Lopolusi  (2013)  dan  Marietta  dan Sampurno (2013) menyatakan bahwa  pertumbuhan  perusahaan (growth)  berpengaruh  negatif  dan tidak  signifikan.  Hal  disebabkan karena perusahaan besar cenderung memiliki alternatif pendanaan  yang  lebih  banyak, sehingga perusahaan menjadi kurang bergantung pada pendanaan internal. Sementara itu, hasil penelitian ini tidak mendukung  hasil  penelitian  Putra
(2011)  yang  menyatakan  negatif dan signifikan.
d. Variabel collateralizable  assets
(COL) Berdasarkan hasil pengujian  tersebut,  diperoleh  t hitung    sebesar  0,045.  Karena  t hitung lebih kecil dari  t tabel atau maka  H0  diterima.  Hal  ini  berarti variabel collateralizable  assets (COL) berpengaruh  positif  tetapi tidak  memiliki  pengaruh  secara parsial    atau  signifikan    terhadap variabel dividend  payout  ratio
(DPR).  Penelitian  ini  konsisten dengan  penelitian  Santoso  (2012) menyatakan bahwa collateralizable assets (COL) berpengaruh  positif  dan  tidak signifikan. Alasan tidak
ditemukannya pengaruh yang signifikan dari variabel collateralizable assets diduga disebabkan karena rendahnya tingkat hutang obligasi di
Indonesia.
Akibatnya, collateralizable  assets sebagai
faktor  yang  dapat  menjembatani kepentingan  kedua  pihak  tersebut tidak  memiliki  pengaruh  yang signifikan dalam pengambilan keputusan  kebijakan  dividen  pada perusahaan manufaktur yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia (BEI)  (Santoso,  2012).  Tetapi
Hasil  Penelitian  ini  tidak  sesuai dengan  hasil  penelitian  Arfan  dan
Maywidlan (2013) yang menyatakan bahwa
collateralizable assets (COL) berpengaruh positif dan  signifikan terhadap dividend  payout  ratio (DPR).
e. Variabel  ukuran  perusahaan  (firm
size)  Berdasarkan  hasil  pengujian tersebut, diperoleh t hitung sebesar  2,194.  Karena  t  hitung lebih  besar  dari    t  tabel  maka  H0 ditolak.  Hal  ini  berarti  variabel ukuran  perusahaan  (firm  size) memiliki  pengaruh  secara  parsial atau  signifikan    terhadap  variabel dividend  payout  ratio (DPR). Hasil penelitian ini sejalan dengan hasil  penelitian  Marietta  dan Sampurno  (2013),  dan  Sutrisno (2009)  yang  menyatakan  bahwa ukuran  perusahaan  (firm  size) berpengaruh positif dan signifikan, Hal ini disebabkan karena semakin besar  ukuran  perusahaan  suatu perusahaan  yang mapan  dan besar memiliki  akses  yang  lebih  mudah di  pasar  modal  dibandingkan dengan perusahaan yang kecil.
B. Selama  pengamatan  5  tahun  untuk periode 2009-2013
Hasil  hipotesis,    analisis  koefisien determinasi  (r2),  uji  statisik  f,  dan  uji
statistik  t  dilihat  pada  tabel  4.21 sebagai
berikut :
Tabel 4.21 Hasil Pengujian statistik Variabel t Sig t Hipotesis Cash position (X1) 7,127 0,0% Diterima Return on assets (X2) 1,386 17,4% Ditolak Growth (X3) 0,129 89,8% Ditolak Collateralizable assets (X4) 2,343 2,5% Diterima Firm size (X5) 1,136 26,4% Ditolak R Square = 63,1 % Adjusted R Square = 58,0 % F = 12,329 Sig F = 0,0 % Variabel dependen = DPR (Y) F Tabel = 2,48 T Tabel = 2,0195
Sumber : Data sekunder yang diolah
Berdasar  output  SPSS  tampak bahwa  dari  hasil  perhitungan diperoleh nilai koefisien  determinasi  (R2)  pada perusahaan  yang    terdaftar  di  Bursa EfekIndonesia periode 2009-2013 sebesar 63,1%.  sedangkan Adjusted  R  Square sebesar 58%.
Nilai pembanding yang digunakan dalam  uji  f  adalah  nilai  f  tabel.  Nilai  f tabel (2,48) diperoleh  dengan  tingkat signifikansi  0,05  dan  df  =  42-1-5  =  36. Dilihat  dari  hasil  output  SPSS  analisis regresi  dapat  diperoleh  f  hitung    sebesar 12,329. Karena f hitung lebih besar dari  f tabel  atau  tingkat  signifikansinya  0% lebih kecil dari 5% maka H0 ditolak. Hal ini  berarti  bahwa  secara  bersama-sama variabel  independen  memiliki  pengaruh yang signifikan terhadap variabel dependen.
Nilai pembanding yang digunakan dalam  uji  t  adalah  nilai  t  tabel.  Nilai  t
tabel  (2,0195)  diperoleh  dengan  tingkat signifikansi 0,05 dan df = 42-1 = 41. Berdasarkan tabel di atas dapat diinterpretasikan sebagai berikut:
a. Variabel cash position (CP) berdasarkan hasil pengujian tersebut, diperoleh t hitung sebesar  7,127.  Karena  t  hitung lebih dari  t tabel maka H0 ditolak. Hal  ini  berarti  variabel cash position (CP)  memiliki  pengaruh secara  parsial    atau  signifikan terhadap variabel dividend payout ratio (DPR).  Hasil  ini sesuai dengan  hasil  penelitian  Marlina dan Danica (2009) yang menyatakan  bahwa cash  position (CP)  berpengaruh  positif  dan signifikan.
b. Variabel return  on  assets (ROA) berdasarkan hasil pengujian tersebut, diperoleh t hitung
sebesar  1,386.  Karena  t  hitung kurang  dari    t  tabel  maka  H0 diterima.  Hal  ini  berarti  variabel return  on  assets (ROA)  tidak memiliki  pengaruh  secara  parsial atau  signifikan    terhadap  variabel dividend  payout  ratio (DPR).
Hasil  penelitian  ini  sesuai  dengan penelitian  Deitiana  (2009)  dan Sumiaji  (2011)  yang  menyatakan return on assets (ROA) berpengaruh  positif  dan  tidak signifikan terhadap dividend payout  ratio (DPR).  Walaupun tidak  signifikan,  arah  pengaruh positif menunjukkan kemungkinan indikasi bahwa perusahaan memiliki tingkat profitabilitas tinggi  akan  membagikan  dividen dalam jumlah yang tinggi pula. c. Variabel  pertumbuhan  perusahaan
(growth) berdasarkan hasil pengujian tersebut, diperoleh thitung    sebesar  0,129.  Karena  t hitung  lebih  kecil  dari    t  tabel maka  H0  diterima.  Hal  ini  berarti variabel   pertumbuhan perusahaan (growth)  tidak  memiliki  pengaruh secara  parsial    atau  signifikan terhadap variabel dividend payout ratio (DPR).
d. Variabel collateralizable  assets
(COL) berdasarkan hasil pengujian  tersebut,  diperoleh  t
hitung    sebesar  2,343.  Karena  t hitung lebih dari  t tabel maka H0 ditolak.  Hal  ini  berarti  variabel collateralizable  asssets memiliki pengaruh  secara  parsial    atau signifikan    terhadap  variabel dividend  payout  ratio (DPR). Hasil  ini  sesuai  dengan  teori keagenan yang mengatakan Perusahaan dengan collateralizable  assets yang  tinggi memiliki  masalah  agensi  yang lebih kecil antara pemegang saham  dan  pemegang  obligasi. Alasan  yang  mendasari  adalah perusahaan dengan collateralizable assets  yang tinggi dapat  menggunakan  aset  tersebut sebagai jaminan untuk hutang. Hal ini  sesuai  dengan  hasil    penelitian Wahyudi dan Baidori (2008) yang menyatakan
bahwa collateralizable assets
berpengaruh positif dan signifikan terhadap kebijakan dividen.
e. Variabel  ukuran  perusahaan  (firm
size)  Berdasarkan  hasil  pengujian tersebut, diperoleh t hitung sebesar  1,136.  Karena  t  hitung lebih  kecil  dari    t  tabel  maka  H0 diterima.  Hasil  penelitian  ini sesuai  dengan  penelitian  Karjono dan  Matondang  (2010)  yang
menyatakan  ukuran  perusahaan (firm size) berpengaruh positif dan tidak  signifikan  terhadap dividend payout ratio (DPR). Hal ini berarti variabel    ukuran  perusahaan  (firm size)    tidak  memiliki  pengaruh secara  parsial    atau  signifikan terhadap variabel dividend payout ratio (DPR).  Hal  ini  disebabkan oleh  keadaan  iklim  ekonomi  yang belum  begitu  stabil,  sehingga perusahaan  dalam  menjalankan usahanya  tidak  efektif  dalam mengelola dana dan membuat laba yang dihasilkan tidak maksimal.

## KESIMPULAN
1. Hasil  penelitian dari  kedua pengamatan, menunjukkan bahwa  pengamatan  selama  5 tahun  periode  2009 – 2013 diperoleh  58%  lebih  baik daripada pengamatan selama 3 tahun  periode  2010 – 2012 diperoleh 9,3%.
2. Hasil cash position (CP)
berpengaruh  positif  dan    tidak signifikan  terhadap dividend payout  ratio (DPR)  pada
perusahaan  manufaktur  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode  2010-2012.
Dan cash position (CP)
berpengaruh positif dan
signifikan  terhadap dividend payout  ratio (DPR)  pada perusahaan  manufaktur  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2009-2013. 3. Hasil return  on  assets (ROA) berpengaruh positif dan signifikan  terhadap  dividend payout  ratio (DPR)  pada perusahaan  manufaktur  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia   periode 2010-2012. Dan return  on  assets (ROA) berpengaruh  positif  dan tidak signifikan  terhadap  dividend payout  ratio (DPR)  pada perusahaan  manufaktur  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia   periode 2009-2013.
4. Hasil pertumbuhan perusahaan
(growth) berpengaruh negatif dan  tidak signifikan  terhadap dividend payout  ratio (DPR)  pada perusahaan  manufaktur  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia   periode 2010-2012. Dan pertumbuhan  perusahaan (growth)  berpengaruh poitif dan    tidak  signifikan  terhadap dividend  payout  ratio (DPR) pada  perusahaan  manufaktur yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia   periode 2009-2013.

## 5. Hasil collateralizable  assets
(COL) berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap dividend  payout  ratio (DPR) pada  perusahaan  manufaktur yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia   periode 2010-2012. Dan collateralizable  assets (COL) berpengaruh positif dan signifikan  terhadap dividend payout  ratio (DPR)  pada perusahaan  manufaktur  yang terdaftar di Bursa Efek
Indonesia   periode 2009-2013.
6. Hasil ukuran  perusahaan (firm size)  berpengaruh  positif  dan signifikan  terhadap dividend
payout  ratio (DPR)  pada
perusahaan  manufaktur  yang terdaftar di Bursa Efek
Indonesia   periode 2010-2012. ukuran  perusahaan (firm  size) berpengaruh  positif  dan tidak signifikan  terhadap dividend
payout  ratio (DPR)  pada perusahaan  manufaktur  yang
terdaftar di Bursa Efek
Indonesia   periode
SARAN
1. Dalam penelitian mendatang perlu
menambahkan variabel-variabel
lain  yang  mempengaruhi dividend payout  ratio (DPR)  variabel  yang dapat ditambahkan dalam penelitian ini adalah tingkat inflasi,  suku  bunga,    indeks  harga konsumen,  tingkat  risiko  pasar, growth of sales, net profit income, earning per share dan lain-lain.
2. Menambahkan jumlah sampel dalam  waktu  pengamatan  yang lebih  lama  sehingga  nantinya diharapkan  hasil  yang diperoleh akan lebih dapat digeneralisasikan. 3. Tidak hanya perusahaan manufaktur  saja  tetapi  seluruh perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI).

## DAFTAR PUSTAKA
Aang,  Robert,  1997, Buku  Pintar  Pasar Modal  Indonesia  (The  Intelligent Guide  To  Indonesian  Capital Market  ),  Media  Soft  Indonesia, Jakarta  (Diakses  28  November 2014)
Al- Malkawi, H.N. 2007. “Determinants of Corporate  Dividend  Policy  in Jordan:  an  Application  of  The Tobit  Model”. Journal  of  Applied Accounting Research, Vol. 23, pp.
44-70.
Arimawati, Rizki, 2011, “Analisis Pengaruh  Cash  Position,  Return On  Equity,  Debt  To  Equity  Ratio, Company’s Growth Dan
Collateralizable  Assets  Terhadap Dividend  Payout  Ratio  Pada
Perusahaan  Non  Keuangan  Yang
Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode Tahun 2007-2009, Jurnal.
Arfan,Muhammad dan Maywidlan, Trilas,
2013, “Pengaruh Arus  Kas Bebas, Collateralizable Assets, DanKebijakan  Utang  Terhadap Kebijakan Dividen Pada Perusahaan  Yang  Terdaftar  Di Jakarta  Islamic  Index”, Jurnal
Telaah  &  Riset  Akuntansi,Vol.  6 No.  2  Juli  2013,  Hlm.  194-208, Fakultas  Ekonomi,  Universitas Syiah Kuala .
Astuti, Sri Dewi, 2012, “Pengaruh debt to equity  ratio,  net  profit  margin, cash  ratio,  growth,  dan  size terhadap  dividen  payout  ratio (studi  kasus  pada  perusahaan manufaktur yang terdaftar di bursa efek indonesia tahun 2004- 2010)”, Skripsi, Sekolah tinggi ilmu ekonomi  bank  BPD  jawa  tengah, Semarang.
Brigham,  E.F  dan  Houston,  J.F,  2001, Manajemen  keuangan,  Edisi  8,
Erlangga, Jakarta.
Chen,  Jianguo  dan  Nont  Dhiensiri,  2009,
“ Determinants  Of  Dividend
Policy.  The  Evidende  Of  New
Zealand”  , International  Research
Journal  of  finance  and  economy, Issue 34 : 18-28.
Deitiana,Tita,  2009,  “Faktor -Faktor  Yang Mempengaruhi Kebijakan Pembayaran Dividen Kas”, Jurnal
Bisnis  dan  Akuntansi, Vol.11,
No.1, Hlm 57-64.
Djumahir, 2009, “Pengaruh Biaya Agensi,
Tahap  Daur  Hidup  Perusahaan, dan  Regulasi  terhadap  Kebijakan Dividen pada Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia  ”, Jurnal  Manajemen
Dan  Kewirausahaan,  Vol.11,  No.
2, hlm 144-153, Fakultas
Ekonomi,  Universitas  Brawijaya Malang.
Gitman dan Lawrence J. 2003. Principles of  Managerial  Finance.  10th edition. Addison Wesley.
Ghozali,  Imam,    2011, Aplikasi  Analisis Multivariate  Dengan  Program Ibm  Spss  19  Edisi  5,  Badan Penerbit  Universitas  Diponogoro, Semarang.
Halim,  Junaedi  Jauwanto,  2013,  “Faktor -
Faktor Yang Mempengaruhi Kebijakan  Dividen  Perusahaan Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek
Indonesia  Pada  Sektor  Industri Barang  Konsumsi  Periode  2008- 2011”, Jurnal  Ilmiah  Mahasiswa, Vol.  2,  No.  2,  Hlm  1-19, Universitas Surabaya, Surabaya.
Hanafi  M  Mamduh,  2004, Manajemen keuangan, BPFE, Yogyakarta.
Handayani, Dyah, 2010, “Analisis Faktor - Faktor Yang Mempengaruhi Dividen Payout Ratio Pada
Perusahaan  Manufaktur  Di  Bursa
Efek  Indonesia  Periode  2005- 200 7”, Skripsi, Fakultas Ekonomi,
Universitas Diponogoro, Semarang. Hardiatmo,Budi  dan  Daljono,  2013, “Analisis  Faktor – Faktor  Yang MempengaruhiKebijakan  Dividen (Studi Empiris Perusahaan Manufaktur YangListing Di Bursa Efek  Indonesia  Periode  2008 – 2010)”, Diponegoro Journal  Of
Accounting,  Volume  2,    Nomor1, Halaman 1-13(http://ejournal- s1.undip.ac.id/index.php/accountin g diakses 6 november pukul 21.00 wib) Haryetti  dan  Ekayanti,  Ririn  Araji,  2012, “Pengaruh Profitabilitas, Investment  Opportunity  Set    Dan Pertumbuhan Perusahaan Terhadap Kebijakan Dividen Pada Perusahaan  Lq-45  Yang  Terdaftar Di Bei”, Jurnal Ekonomi Volume  20,  Nomor  3  September 2012, Fakultas Ekonomi, Universitas Riau, Pekanbaru.
Hikmah, Khoirul dan Astuti, Ririn,  2013, “Growth  Of  Sales,  Investment,
Liquidity,  Profitability,  DanSize
Of  Firm  Terhadap  Kebijakan
Dividend  Payout  Ratio  Pada Perusahaan  Manufaktur      Yang
Terdaftar Di Bursa Efek
Indonesia”, Jurnal  Manajemen
dan  Akuntansi,    Volume  2,, Nomor  1,  April  2013,  Hlm  1-15,
FE, UPN Veteran, Yogyakarta.
Husnan, Suad, 1997, Manajemen keuangan  teori  dan  penerapan (keputusan jangka panjang), Edisi
4, Yogyakarta : UPPAMP YKPN.
Karjono,  Albertus  dan  Rony  Frans  Donal
Matondang, 2010, “Beberapa Faktor Yang Mempengaruhi Dividend  Payout  Ratio  Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek
Indonesia”, Esensi, Vol.13,  No.1, Institut Bisnis Nusantara, Jakarta.
Keloko,  Octhara  Fronimoi  S.,  2013,
“Analisis Faktor -Faktor Yang Mempengaruhi  Dividend  Payout Ratio Terhadap Perusahaan Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di Bei”,  Skripsi,  Fakultas  Ekonomi, Universitas Sumatera Utara
,Medan.(repository.usu.ac.id/bitstr eam/123456789/35080/4/Chapter
%20II.pdfDiakses  30  november
2014 pukul 19.42 wib) Latiefasari,Hani  Diana,  2011,  “Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Kebijakan Deviden(Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar    Di  Bei  Periode  2005- 2009)”, Skripsi, Univ ersitas Diponogoro, Semarang.
Litzenberger,Robert H. Dan Ramaswamy, Krishna, 1980, “ Dividends,  Short Selling  Restrictions,  Tax-Induced Investor  Clienteles  and  Market Equilibrium ”, The  Journal  of Finance, Volume 35, Issue 2, pages 469 – 482.
Lopolusi,Ita,  2013,  “Analisis  Faktor - Faktor Yang Mempengaruhi Kebijakan Dividen Sektor Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  Pt Bursa  Efek  Indonesia  Periode 2007- 2011”, Jurnal Ilmiah Mahasiswa, , Vol.2, No.1, Hlm 1- 18, Universitas Surabaya, Surabaya.
Marietta,  Unzu  dan  Sampurno,Djoko, 2013,  “Analisis  Pengaruh  Cash Ratio,  Return  On  Assets,  Growth, Firm  Size,  Debt  to  Equity  Ratio Terhadap Dividend Payout Ratio : ( Studi Pada Perusahaan
Manufaktur  Yang  Terdaftar  di
Bursa Efek Indonesia Tahun 2008-
2011)”  , Diponegoro  Journal  Of Management,Volume  2,    Nomor 3,  Tahun  2013,  Halaman  1-11, Fakultas  Ekonomika  dan  Bisnis,
Universitas Diponegoro,
Semarang.
Marietta, Unzu , 2013, “Analisis Pengaruh  Cash  Ratio,  Return  On Assets,  Growth,  Firm  Size,  Debt
to Equity Ratio Terhadap Dividend  Payout  Ratio  :  (  Studi Pada Perusahaan Manufaktur Yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  Tahun  2008- 2011)”,
Skripsi,Fakultas  Ekonomika  dan Bisnis,  Universitas  Diponegoro, Semarang.
Marlina,  Lisa  dan  Danica,Clara,  2009, “Analisis Pengaruh Cash Posit ion, Debt To Equity Ratio, Dan Return On  Assets  Terhadap  Dividend Payout  Ratio”, Jurnal  Manajemen Bisnis,  Volume  2,  Nomor  1, Januari 2009: 1 – 6.

## Megawati,  Vicky,  2011,  “Analisis  Faktor
– Faktor  Yang  Mempengaruhi
Dividend  Payout  Ratio  Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia”, Skripsi, Fakultas Ekonomi, Universitas Pembangunan  Nasional  “Veteran” , Yogyakarta. Midiastuty,Pratana  Puspa  et  al,  2014, “Analisis Kebijakan Dividen: Suatu Pengujian Dividend Signaling Theory Dan Rent Extraction  Hypothesis”,  Fakultas Ekonomi  Universitas  Bengkulu.
(repository.unib.ac.id/7030/1/Proc eeding%20SNA.PDF  diakses  30 november pukul 20.28 wib)
Modigilani,F  dan  Miller  M,  1958,  The Cost  Of  Capital,  Corporation Finance  And  The  Theory  Of Investment, American  Economic Review Vol.48 No.3 http://www.Jstor.Org/Stable/1809 766 (Diakses 28 November 2014) Universitas Riau, Pekan baru.
Ndaru  Sutrisno,  2010,  “Analisis  Faktor - Faktor Yang Mempengaruhi Dividend  Payout  Ratio  Pada
Perusahaan  Yang  Terdaftar  Di
Daftar Efek Syariah (Des) Periode 2007- 2009”,  Skripsi,  Universitas Islam  Negeri  Sunan  Kalijaga, Yogyakarta.
Nirwanasari,  Siswi,  2007.  “ Pengaruh
Rasio Keuangan Terhadap Dividen
Payout
Ratio pada Perusahaan yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Jakarta
2002- 2004”,    Skripsi,  Program studi akuntansi, Yogyakarta:
Universitas Islam Indonesia. http://rac.uii.ac.id/server/documen t/Public/200904060838519931206 6.pdf (Diakses tanggal 30 November 2014 pukul 22.00 wib)
Nuringsih, Kartika, 2005, “Analisis Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Kebijakan Utang, ROA,  Dan  Ukuran  Perusahaan
Terhadap  Kinerja  Dividen  :  Studi 1995- 1996”, Jurnal Akuntansi dan Keuangan Indonesia, Vol.2, No.2, Universitas Tarumanegara, Jakarta.

## Prasetyo,  Fayakun  Nur  ,2012,  “Analisis
Pengaruh  Npm,  Current  Ratio, Der,  Company’s  Growth,  Firm Size,  Dan  Collateralizable  Assets Terhadap  Dividend  Payout  Ratio Studi  Empiris  Pada  Perusahaan Non Keuangan Yang Terdaftar  Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2007-
2010)”, Skripsi, Fakultas Ekonomika Dan Bisnis,Universitas Diponegoro,
Semarang.
Pribadi,  Anggit  Satria  dan  Sampurno, Djoko  ,  2012,  “Analisis  Pengaruh Cash  Position,  Firm  Size,  Growth Opportunity, Ownership, Dan
Return On Asset Terhadap Dividend Payout Ratio”, Diponegoro Journal Of
Management ,  Volume  1,    Nomor
1,  Halaman  212-211,  Fakultas
Ekonomika dan Bisnis, Universitas Diponegoro, Semarang. Puspita,  Fira,  2009,  “Analisis  Faktor - Faktor YangMempengaruhi Kebijakan  Dividend Payout Ratio (Studi  Kasus  Pada  Perusahaan Yang  Terdaftar      Di  Bursa  Efek
Indonesia  Periode  2005- 2007)”,
Tesis,  Universitas  Diponegoro,

## Semarang
Putra,  Cendekia  S,  2011,  “Analisis Faktor-Faktor  Yang  Berpengaruh Terhadap Dividend  Payout  Ratio”, Jurnal, Fakultas  Ekonomi,  Universitas Diponegoro, Semarang.
Rahmawati,  Siti  Nur,  2008,  “Faktor - Faktor Yang Mempengaruhi Dividend  Payout  Ratio  Studi Empiris  Pada  Perusahaan  Yang Terdaftar Di Jakarta Islamic Index Periode 2000- 2004”, Skripsi, Fakultas syariah, Universitas Islam  Negeri  Sunan  Kalijaga, Yogyakarta.
Sant, Rajiv dan Cowan,  Arnold R., 1994, “Do  Dividends  Signal  E arnings?

## The
Case  Of  Omitted  Dividends”,
Journal  of  Banking  and  Finance, v18 #6, 1113-1133. (http://www.bus.iastate.edu/arnie/ OmittedDividendsPaper.pdf diakses  30  november  2014  pukul 20.52 wib) Santoso,  Habib  Dwi,  2012,  “Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Kebijakan Dividen (Studi  Empiris  Pada  Perusahaan Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di
Bursa  Efek  Indonesia  Periode 2007- 2009)”,  Skripsi,  Fakultas Ekonomi  Dan  Bisnis  Universitas
Diponegoro, Semarang.
Santoso, Habib Dwi, dan Prastiwi, Andri,
2012, “Analisis Faktor -Faktor Yang  Mempengaruhi  Kebijakan Dividen  (Studi  Empiris  Pada Perusahaan Manufaktur Yang
Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode  2007- 2009)”, Diponegoro Journal  Of  Accounting,    Volume 1,    Nomor  1,  Halaman  1-12.  , Fakultas  Ekonomi  Dan  Bisnis
Universitas Diponegoro, Semarang. Sartono, Agus, 2001, “Kepemilikan orang
dalam  (insider  ownership),  utang, dan  kebijakan  dividen  :  pengujian empirik  teori  keagenan  (agency theory)”, Jurnal bisnis dan ekonomi, Vol.9,  No.1.
Setiawan, Yudi, 2013, “Pengaruh IndependensiDewan Komisaris, Reputasi  Auditor,Rasio  Hutang, Dan CollateralizableAssets Terhadap Kebijakan Dividen(Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur Yang TerdaftarDi  Bursa  Efek  Indonesia Periode 2009- 2011)”, Skripsi, Fakultas  Ekonomi,  Universitas
Diponegoro, Semarang.
Silitonga,Desmon 19 april 2013,
Kebijakan  Dividen  dan  Nilai Perusahaan,
http://www.mdifunds.com/new/?p
=461 (Diakses  6  november  2014 pukul 19.30 wib)
Sumiadji, 2011, “Analisis Variabel Keuangan  Yang  Mempengaruhi Kebijakan Dividen”, Jurnal Dinamika  Akuntansi, Vol.3,  No.2, Politeknik Negeri Malang, Malang. Susanto, yulius kurnia, 2011,
“Kepemilikan  saham,  Kebijakan dividen,  Karakteristik  perusahaan, Resiko  sistimatik,  Set  peluang
investasi”, Jurnal  Bisnis  Dan
Akuntansi,  Vol.  13,  No.  3,  Hal.
195-210, STIE Trisakti.
Sugiono, 2008, Metode penelitian kuantitatif,  kualitatif  dan  R&  D,
CV Alfabeta, Bandung.

## Taufiq,  2014,  “Analisis  Pengaruh  Cash
Position,  Profitabilitas,  Potensi Pertumbuhan  Dan  Kepemilikan
Minoritas Terhadap Dividend
Payout  Ratio”,  Skripsi,  Fakultas Ekonomi  Dan  Bisnis,  Universitas Hasanuddin , Makassar.
Wahyudi,  Eko  dan  Baidori,  2008, “Pengaruh Insider Ownership, Collateralizable Assets, Growth In Net Assets, dan Likuiditas Terhadap Kebijakan Dividen Pada Perusahaan Manufaktur Yang Listing  Di  Bursa  Efek  Indonesia Periode 2002-2006, Jurnal Aplikasi Manajemen, Vol.6, No.3. Wahyuni,Eka Sri, 2013, “Pengaruh Profabilitas, Likuiditas, Dan Ukuran Perusahaan Pt Sepatu Bata Tbk”, Skripsi, Universitas Pendidikan Indonesia (Repository.Upi.Edu  Diakses  6 November 2014 pukul 19.00 wib) Weston,Fred  Dan  Copeland,  Thomas  E.
,1997, Manajemen Keuangan Edisi Kesembilan Jilid 2, Binarupa Aksara, Jakarta (Diakses 28
November 2014)