## DAMPAK PENERAPAN SISTEM DIGITALISASI TERHADAP NILAI PERUSAHAAN PERBANKAN
Adithya Nugraha Program Studi Magister Manajemen Universitas Tarumanagara adithyanugraha90@gmail.com
Masuk : 02-06-2021 , revisi : 02-07-2021 , diterima untuk diterbitkan : 03-07-2021
Abstract: Changes in behaviors and increased competition in the financial services industry have encouraged banks to improve their services to their customers. The government issued a Peraturan  Otoritas  Jasa  Keuangan  (POJK)  No.12/POJK.03/2018  on  the  Implementation  of Digital Banking Services by Commercial Banks as a guideline for banking companies in the use of technological developments in banking service innovations to be able to support banks in the implementation of Digital Banking Services and encourage banking growth. The purpose of  this  research  is  to  determine  the  differences  in  the  firm  value  of  the  banking  companies following the promulgation of POJK No.12 /POJK.03/2018. The analysis was conducted by examining whether there were differences in the firm value of the banking companies before and  after  the  policy  was  implemented.  The  firm  value  is  measured  using  Tobin's  Q.  This research uses secondary data from the 2017 financial report (the period before digitalization) and the 2019 financial report (the period after digitalization). The sampling method used was purposive  sampling  and  there  were  40  banking  companies  listed  on  the  Indonesia  Stock Exchange (BEI) according to the criteria for determining the research sample. The result shows that  there  is  no  significant  difference  in  the  firm  value  of  the  banking  companies  through Tobin’s Q proxy before and after the digitalization period.
Keywords: Digitalization, Firm Value, Tobin’s Q
Abstrak: Adanya perubahan pola perilaku dan meningkatnya persaingan dalam industri jasa keuangan  mendorong  perbankan  meningkatkan  pelayanan  kepada  nasabahnya.  Pemerintah mengeluarkan  Peraturan  Otoritas  Jasa  keuangan  (POJK)  Nomor  12/POJK.03/2018  tentang Penyelenggaraan  Pelayanan  Perbankan  Digital  oleh  Bank  Umum  sebagai  pedoman  bagi perusahaan perbankan dalam memanfaatkan perkembangan teknologi terhadap inoyasi layanan perbankan untuk dapat mendukung perbankan menyelenggarakan Layanan Perbankan Digital dan mendorong pertumbuhan perbankan. Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui perbedaan nilai perusahaan perbankan setelah diberlakukannya POJK Nomor 12/POJK.03/2018. Analisis dilakukan dengan menguji apakah terdapat perbedaan nilai perusahaan perbankan sebelum dan setelah diberlakukan POJK tersebut. Nilai perusahaan diukur menggunakan proksi Tobin’s Q. Penelitian  ini  menggunakan  data  sekunder  yaitu  laporan  keuangan  tahun  2017  (periode sebelum digitalisasi) dan laporan keuangan tahun 2019 (periode sesudah digitalisasi). Metode pengambilan sampel yang digunakan adalah purposive sampling dan terdapat 40 perusahaan perbankan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) yang sesuai dengan kriteria penentuan sampel  penelitian.  Hasil  pengujian  menunjukkan  bahwa  tidak  terdapat  perbedaan  yang signifikan antara nilai perusahaan perbankan melalui proksi Tobin’s Q sebelum dan sesudah periode digitalisasi.
Kata Kunci: Digitalisasi, Firm Value, Tobin’s Q

## PENDAHULUAN
Perkembangan  tekonologi  digital  telah  mengubah  perilaku  dan  kebutuhan  individu. Digitalisasi memberikan dampak dan perubahan terutama dalam bidang ekonomi dan bisnis. Niemand  et  al.  (2021)  berpendapat  bahwa  teknologi  dengan  cepat  mengubah  industri
keuangan, khususnya Bank, yang dihadapkan pada pergeseran dari bentuk layanan tradisional antar  muka  menjadi  layanan  keuangan  digital.  Menurut  Gries  et  al.  (2017),  perubahan  dan inovasi  teknologi  dapat  menjadi  kekuatan  pendorong  utama  bagi  pertumbuhan  dan pembangunan  ekonomi.  Seiring  dengan  berkembangnya  inovasi  teknologi,  kebutuhan  atas teknologi  informasi  dalam  inovasi  pelayanan  digital  di  dunia  perbankan  menjadi  salah  satu prioritas utama.
Pemerintah  melalui  Otoritas  Jasa  Keuangan  mengeluarkan  Peraturan  Otoritas  Jasa Keuangan (POJK) Nomor 12 /POJK.03/2018 tentang Penyelenggaraan Pelayanan Perbankan Digital  oleh  Bank  Umum.  Adanya  aturan  ini  diharapkan  dapat  menambah  minat  perbankan yang  belum  mengaplikasikan  layanan  perbankan  digital  dan  minat  masyarakat  dalam mengadopsi  inovasi  layanan  perbankan  yang  pada  akhirnya  akan  mendorong  pertumbuhan nilai perusahaan perbankan yang telah menerapkannya serta dapat meningkatkan pertumbuhan ekonomi  negara.  Ketatnya  persaingan  dalam  industri  jasa  keuangan  menyebabkan pengembangan layanan perbankan digital menjadi penting untuk perbankan. Layanan digital dalam bisnis diharapkan dapat membuat lebih banyak peluang untuk meningkatkan kinerja dan efisiensi perbankan. Menurut Dayag dan Trinidad (2019), pertumbuhan suatu perusahaan dapat diukur melalui nilai perusahaan. Menurut Niemand et al. (2021), Bank yang memiliki tingkat digitalisasi  tinggi  akan  lebih  mampu  mengejar  peluang  bisnis  dalam  memenuhi  kebutuhan konsumen  dengan  lebih  cepat  dan  efektif  dibandingkan  bank  yang  belum  memanfaatkan layanan digitalisasi. Moridu  (2020) menyatakan bahwa digitalisasi  berpengaruh positif tidak signifikan terhadap nilai perusahaan. Hal ini didukung oleh hasil penelitian Salvi et al. (2021) yang menyatakan bahwa informasi tentang tingkat digitalisasi perusahaan berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
Dalam penelitian ini, nilai perusahaan akan diukur melalui proksi Tobin’s Q. Pemilihan proksi Tobin’s Q berdasarkan penelitian Willim (2015) tentang Price Book Value (PBV) atau Tobin’s Q yang lebih baik untuk mengukur nilai perusahaan menemukan bahwa pengukuran Tobin’s Q menunjukkan hasil pengujian statistik yang lebih baik dibandingkan menggunakan PBV. Selain itu, Tobin’s Q lebih unggul dari rasio PBV karena Tobin’s Q memfokuskan nilai perusahaan terhadap biaya untuk menggantikan nilai perusahaan tersebut sedangkan PBV lebih menitikberatkan pada harga perolehan. Perusahaan yang memiliki Tobin’s Q tinggi merupakan salah  satu  indikator  yang  menarik  investor  untuk  melakukan  investasi.  Selain  itu  jika menggunakan  metode  PBV  maka  nilai  tersebut  hanya  didasarkan  pada  waktu  atau  periode tertentu  dan  tidak  mencerminkan  perubahan  dalam  bisnis,  persaingan,  dan  variabel  lainnya (Dayag &  Trinidad, 2019). Sedangkan jika mengukur nilai  perusahaan melalui proksi Price Earning  Ratio (PER)  memiliki  beberapa  kelemahan  yaitu  Earning  Per  Share  atau  Laba  Per Saham dapat bernilai nol, negatif, atau relatif kecil terhadap harga sehingga rasio PER menjadi tidak relevan (Pinto et al., 2010).
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengekspolorasi  diberlakukannya  POJK  Nomor 12/POJK.03/2018 tentang penyelenggaraan layanan perbankan digital oleh bank umum dapat memberikan dampak pertumbuhan nilai perusahaan perbankan. Selain itu, penelitian ini juga ingin  membuktikan  bahwa  digitalisasi  dapat  memberikan  dampak  positif  terhadap  nilai perusahaan  sesuai  penelitian  Moridu  (2020),  Niemand  et  al.  (2021),  dan  Salvi  et  al.  (2021), dengan  meningkatnya  nilai  perusahaan  perbankan.  Penelitian  dilakukan  berdasarkan pendekatan dua teori utama yaitu teori difusi inovasi dan teori pertumbuhan dengan melakukan uji  beda  nilai  perusahaan  perbankan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  sebelum periode digitalisasi (2017) dan sesudah periode digitalisasi (2019).
Berdasarkan  latar  belakang  diatas,  peneliti  membuat  kesimpulan  bahwa  layanan perbankan  digital  dimasa  depan  adalah  sebuah  keharusan  sehingga  peneliti  melakukan penelitian  dengan  judul  “ DAMPAK  PENERAPAN SISTEM DIGITALISASI TERHADAP  KINERJA  PERBANKAN ”.  Dengan  mengetahui  dampak  penerapan  sistem digitaliasasi perbankan maka diharapkan akan memberikan manfaat dalam mendorong Bank
yang  belum  menerapkan  digitalisasi  untuk  dapat  lebih  melakukan  digitalisasi  yang  pada akhirnya mendorong pertumbuhan nilai perbankan dimasa depan.

## TINJAUAN PUSTAKA Teori Difusi Inovasi
Teori  Difusi  Inovasi  (DOI)  menjelaskan  inovasi  akan  menyebar  ke  dalam  kehidupan masyarakat  dan  membentuk  suatu  pola  yang  terlihat  seperti  kurva-S  dimana  pembeli (pengadopsi)  awal  mencoba  menggunakan  layanan/produk/teknologi  baru,  diikuti  oleh kelompok mayoritas, hingga teknologi atau inovasi tersebut menjadi hal yang umum (Ottosson, 2018).  Difusi  inovasi  melalui  penetrasi  komunikasi  dan  teknologi  informasi  mendorong pertumbuhan  ekonomi  untuk  jangka  panjang  (Pradhan  et  al.,  2018).  Kesimpulannya,  dalam penelitian ini, digitalisasi diibaratkan seperti sebuah inovasi produk atau layanan baru dalam industri perbankan yang diharapkan dapat meningkatkan pelayanan dan kenyamanan nasabah dalam menggunakan layanan atau produk tersebut.

## Teori Pertumbuhan (Growth Theory)
Para  ahli  teori  pertumbuhan  pada  awalnya  berusaha  memahami  berbagai  faktor  yang berkontribusi terhadap pertumbuhan ekonomi di negara maju dan mencoba menerapkan teori- teori  ini  untuk  menciptakan  model  universal  untuk  pembangunan  ekonomi  (Zhao,  2017). Dalam teori pertumbuhan, Schumpeter menjelaskan bahwa pengusaha memiliki peranan dalam pertumbuhan ekonomi dengan ide dan mengubahnya menjadi suatu inovasi dalam teknologi, penemuan  produk  baru  dan  pembukaan  pasar  baru  (Elliott,  1985).  Berdasarkan  teori pertumbuhan  Schumpeter,  dapat  disimpulkan  bahwa  inovasi  dan  kemajuan  teknologi  dapat mendorong pertumbuhan ekonomi. Dalam penelitian ini, adanya inovasi dalam bentuk layanan perbankan digital diharapkan dapat mendorong pertumbuhan nilai perusahaan perbankan yang telah menerapkannya sehingga pada akhirnya akan meningkatkan nilai seluruh perbankan dan pertumbuhan ekonomi dimasa depan.

## Digitalisasi Perbankan dan Nilai Perusahaan
Bank  merepresentasikan  stabilitas  sistem  ekonomi,  yang  dibuktikan  ketika  krisis keuangan terjadi, stabilitas keuangan merupakan faktor kepercayaan dan syarat untuk kembali mendorong pertumbuhan ekonomi yang kuat (Dayag & Trinidad, 2019). Digitalisasi berpotensi bagi  bisnis  untuk  menciptakan  produk/layanan  yang  baru  atau  bahkan  model  bisnis (Stepantseva,  2020).  Penyebaran  informasi  tentang  digitalisasi  dapat  menjadi  sinyal  yang dikirimkan  perusahaan  kepada  investor  dengan  harapan  dapat  berpengaruh  positif  terhadap nilai perusahaan (Niemand et al., 2021). Hal ini didukung Salvi et al. (2021), bahwa informasi tentang  tingkat  digitalisasi  perusahaan  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Nilai Perusahaan  merupakan  pandangan  dan  harapan  investor  terhadap  perkembangan  kinerja perusahaan dimasa depan dan pandangan ini berkaitan dengan harga saham. Peningkatan nilai perusahaan merupakan bagian dari tujuan perusahaan yaitu meningkatkan kekayaan pemilik perusahaan  (Hidayat  et  al.,  2019).  Menurut  Pinto  et  al.  (2010),  Nezlobin  et  al.  (2016),  dan Hidayat et al. (2019), ada beberapa proksi yang digunakan dalam mengukur nilai perusahaan diantaranya Price Book Value (PBV), Price Earning Ratio (PER), Earning Per Share (EPS), Stock Price , Stock Return , dan Tobin’s Q.
Nilai perusahaan dalam penelitian ini diukur melalui proksi Tobin’s Q. Menurut Wolfe dan  Sauaia  (2005),  Tobin’s  Q  adalah  proksi  yang  digunakan  dalam  menilai  performa perusahaan  terutama  pengukuran  terhadap  nilai  perusahaan,  yang  menggambarkan  kinerja manajemen suatu perusahaan dalam mengelola aktiva perusahaan. Menurut Ali et al. (2016), Tobin's  Q  merupakan  perbandingan  antara  nilai  pasar  aset  perusahaan  (yang  diukur  dengan nilai  pasar  dari  saham  yang  beredar  dan  hutangnya)  dengan  biaya  pengganti  atas  aset perusahaan (nilai buku). Tobin's Q digunakan sebagai metode untuk menilai nilai perusahaan yang wajar. Hasil skors dari Tobin’s Q ratio antara lain (Wolfe & Sauaia, 2005):
1. Tobin’s Q > 1 maka harga saham Overvalued .
Hal ini dapat disimpulkan bahwa investor di pasar menilai perusahaan lebih tinggi dari nilai buku perusahaan. Jadi nilai pasar lebih tinggi daripada biaya asetnya.
2. Tobin’s Q < 1 maka harga saham Undervalued .
Hal ini dapat disimpulkan bahwa investor di pasar menilai perusahaan lebih rendah dari nilai buku perusahaan. Jadi nilai pasar di bawah biaya asetnya.
3. Tobin’s Q = 1 maka harga saham dinilai secara wajar. Hal ini dapat disimpulkan bahwa nilai pasar hanya mencerminkan aset perusahaan yang tercatat.
Berdasarkan uraian teori serta beberapa penelitian sebelumnya maka dalam penelitian ini terdapat hipotesis yang diuji, yaitu:
H  :  Terdapat perbedaan nilai perusahaan perbankan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) sebelum periode digitalisasi (2017) dan sesudah periode digitalisasi (2019).

## METODOLOGI PENELITIAN Desain Penelitian
Subyek  dari  penelitian  ini  adalah  perusahaan  perbankan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  (BEI).  Penelitian  ini  hanya  terdiri  dari  satu  variabel  yaitu  nilai  perusahaan  pada periode  sebelum  dan  setelah  periode  digitalisasi.  Hasil  pengukuran  nilai  perusahaan menggunakan  proksi  Tobin’s  Q.  Desain  penelitian  ini  adalah  penelitan  kuantitatif  dengan pendekatan komparatif. Data dalam penelitian ini adalah laporan keuangan yang diperoleh dari perusahaan perbankan yang ada di  Bursa Efek Indonesia (BEI) atau website masing-masing perusahaan  untuk  tahun  2017  dan  2019.  Dalam  penelitian  ini,  metode  pengambilan  sampel yang digunakan adalah non-probability sampling , dengan teknik purposive sampling . Jumlah sampel pada penelitian ini adalah 40 sampel bank umum konvensional dan memenuhi kriteria sampel yang telah ditentukan.

## Teknik Pengumpulan Data dan Analisis Data
Penelitian  ini  menggunakan  data  sekunder  yang  diperoleh  dari  situs  BEI  yaitu www.idx.co.id, www.finance.yahoo.com  dan situs perusahaan.  Pengujian statistik dilakukan dengan menggunakan program SPSS versi 26. Analisis data dilakukan dengan dua tahap yaitu pengujian  normalitas  dan  pengujian  uji  beda t-test ( Paired  Sample  T-test )  atau  uji  beda Wilcoxon Signed Rank Test. Paired Sample T-test dapat digunakan ketika sampel memenuhi kondisi  data berdistribusi  normalitas, memiliki  varian yang sama, dan kedua kelompok data saling berhubungan (Kim, 2015). Sedangkan jika hasil uji normalitas data tidak berdistribusi normal maka akan menggunakan uji beda Wilcoxon Signed Rank Test (Cooper & Schindler, 2014).

## Definisi Operasional Variabel Penelitian
Variabel dalam penelitian adalah nilai perusahaan yang diukur melalui proksi Tobin’s Q. Tobin’s Q digunakan untuk mengukur tingkat efektif dan efisiennya sebuah perusahaan dalam memanfaatkan seluruh aset yang dimiliki. Rumus Tobin's Q sebagai berikut (Ali et al., 2016):
Tobin's Q = Equity Market Value ( EMV ) + Liabilities Book Value ( LBV )
Equity Book Value ( EBV ) + Liabilities Book Value ( LBV )
Dimana:
EMV = Harga Saham x Jumlah Saham Beredar LBV = Total Hutang EBV = Total Asset – Total Hutang

## HASIL DAN KESIMPULAN
Data  yang  sudah  diolah  dilakukan  uji  normalitas  menggunakan  metode Kolmogorov- Smirnov  test .  Berdasarkan  tabel  dibawah  ini,  untuk  kelompok  data  Tobin’s  Q  2017 menunjukkan  bahwa  nilai  sig. Kolmogorov-Smirnov >  0.05  namun  untuk  kelompok  data
Tobin’s Q 2019 menunjukkan bahwa nilai sig. Kolmogorov-Smirnov < 0.05, atau data tersebut berdistribusi  tidak  normal  sehingga  untuk  uji  hipotesis  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini adalah uji beda Wilcoxon signed ranked test . Tabel 1 Hasil Uji Normalitas Nilai Perusahaan
Nilai Perusahaan Kolmogorov-Smirnov a Statistic df Sig. Tobin's Q 2017 .156 40 .016 Tobin's Q 2019 .251 40 .000
Sumber: Data penelitian yang diolah (2021). Penelitian ini akan membandingkan nilai perusahaan dengan menggunakan alat uji non- parametric , yaitu Wilcoxon signed rank test . Apabila hasil statistic menunjukkan nilai Sig (2- tailed) lebih besar dari 0.05 atau lima persen, maka Hipotesis ditolak dan sebaliknya apabila hasil  statistik  menunjukkan  nilai  Sig  (2-tailed)  lebih  kecil  dari  0.05  atau  lima  persen,  maka dapat disimpulkan ada perbedaan nilai perusahaan perbankan setelah periode digitalisasi dan Hipotesis diterima. Hasil uji beda disajikan dalam tabel dibawah ini:
Tabel 2 Hasil Uji Beda Nilai Perusahaan Periode Proksi Sig (2-tailed) Kesimpulan 2017 dan 2019 Tobin’s Q 0.104 Hipotesis Ditolak
Sumber: Data penelitian yang diolah (2021).
Hasil uji beda Wilcoxon signed ranked test diatas menunjukkan bahwa nilai perusahan yang  diukur  menggunakan  Tobin’s  Q  mempunyai  nilai  Asymp  Sig  ( 2-tailed )  >  0.05  yaitu masing-masing  sebesar  0.104  atau  10.4  persen.  Berdasarkan  hasil  uji  beda  tersebut,  dapat disimpulkan  bahwa  Hipotesis  ditolak  karena  tidak  terdapat  perbedaan  yang  signifikan  nilai perusahaan setelah adanya periode digitalisasi (1 tahun buku setelah dikeluarkan POJK Nomor 12 /POJK.03/2018 tentang penyelenggaraan layanan perbankan digital). Dari hasil penelitian diketahui bahwa penerapan POJK Nomor 12/POJK.03/2018 belum memiliki dampak langsung terhadap nilai perusahaan perbankan sehingga belum dapat meningkatkan pertumbuhan nilai perusahaan perbankan.
Dalam  tahun  pertama  setelah  dikeluarkannya  aturan  POJK  tersebut,  perusahaan perbankan masih berada pada fase awal untuk transformasi infrastruktur jaringan dan inovasi juga memerlukan waktu ketika mulai diadopsi oleh konsumen. Hal ini sesuai dengan penelitian Niemand et al. (2021), yang menyatakan perbankan yang melakukan digitalisasi pada fase awal akan  menghadapi  tantangan  dalam  biaya  investasi  dan  transformasi  infrastruktur  jaringan untuk  mendukung  sistem  digital.  Saran  yang  dapat  diberikan  bagi  penelitian  serupa  yang selanjutnya  sebaiknya  melakukan  penelitian  dengan  periode  yang  lebih  panjang  untuk mengetahui  dampak  diberlakukannya  POJK  Nomor  12/POJK.03/2018  terhadap  nilai perusahaan perbankan.

## DAFTAR PUSTAKA
Ali, M. R., Mahmud, M. S., & Lima, R. P. (2016). Analyzing Tobin’s Q ratio of banking industry of Bangladesh: A comprehensive guideline for investors. Asian Business Review , 6 (2), 85–90. https://doi.org/10.18034/abr.v6i2.851
Dayag, A. J., & Trinidad, F. (2019). A critical assessment on bank valuation in existing literature in the last decade. International Journal of Research in Business and Social Science (2147-4478) , 8 (4), 44–58. https://doi.org/10.20525/ijrbs.v8i4.279
Elliott, J. E. (1985). Schumpeter’s theory of economic development and social change: Exposition and assessment. International Journal of Social Economics , 12 (6–7), 6–33. https://doi.org/10.1108/eb013992
Gries, T., Grundmann, R., Palnau, I., & Redlin, M. (2017). Innovations, growth and participation in advanced economies - A review of major concepts and findings. International Economics and Economic Policy , 14 (2), 293–351.
https://doi.org/10.1007/s10368-016-0371-1
Hidayat, R., Wahyudi, S., Muharam, H., Shaferi, I., & Puspitasari, I. (2019). The improve level of firm value with liquidity, debt policy and investment in indonesian emerging market. Espacios , 40 (40), 22–30. http://www.revistaespacios.com/a19v40n40/a19v40n40p22.pdf Moridu, I. (2020). Pengaruh digital banking terhadap nilai perusahaan perbankan. Jurnal Riset Akuntansi Politala , 3 (2), 67–73. https://doi.org/10.34128/jra.v3i2.50
Nezlobin, A., Rajan, M. V., & Reichelstein, S. (2016). Structural properties of the price-to- earnings and price-to-book ratios. Review of Accounting Studies , 21 (2), 438–472. https://doi.org/10.1007/s11142-016-9356-0
Niemand, T., Rigtering, J. P. C., Kallmünzer, A., Kraus, S., & Maalaoui, A. (2021). Digitalization in the financial industry: A contingency approach of entrepreneurial orientation and strategic vision on digitalization. European Management Journal , 39 (3), 317–326. https://doi.org/10.1016/j.emj.2020.04.008
Ottosson, S. (2018). Developing and managing innovation in a fast changing and complex world: Benefiting from dynamic principles . Springer International Publishing. https://doi.org/10.1007/978-3-319-94045-8
Pinto, J. E., Henry, E., Robinson, T. R., & Stowe, J. D. (2010). Equity asset valuation (2nd ed.). John Wiley & Sons.
Pradhan, R. P., Arvin, M. B., & Bahmani, S. (2018). Are innovation and financial development causative factors in economic growth? Evidence from a panel granger causality test. Technological Forecasting and Social Change , 132 , 130–142. https://doi.org/10.1016/j.techfore.2018.01.024
Salvi, A., Vitolla, F., Rubino, M., Giakoumelou, A., & Raimo, N. (2021). Online information on digitalisation processes and its impact on firm value. Journal of Business Research , 124 , 437–444. https://doi.org/10.1016/j.jbusres.2020.10.025 Stepantseva, A. (2020). Digital transformation of business models in the banking sector: A multiple case study [Universität Linz]. https://epub.jku.at/obvulihs/download/pdf/5546896?originalFilename=true
Willim, A. P. (2015). Price book value & Tobin’s Q: Which one is better for measure corporate governance? European Journal of Business and Management , 7 (27), 74–79. https://www.iiste.org/Journals/index.php/EJBM/article/view/25551/26800
Wolfe, J., & Sauaia, A. C. A. (2005). The Tobin Q as a business game performance indicator. Simulation and Gaming , 36 (2), 238–249. https://doi.org/10.1177/1046878105275237 Zhao, S. X. (2017). Growth theory. In International Encyclopedia of Geography: People, the Earth, Environment and Technology (pp. 1–4). John Wiley & Sons.
https://doi.org/10.1002/9781118786352.wbieg0166