## PENGARUH UKURAN PERUSAHAAN, PROFITABILITAS DAN GROWTH OPPORTUNITY TERHADAP STRUKTUR MODAL

## Yesi Fitri Yuwanita
E-mail: Yesiyuen20@gmail.com , Akuntansi, Universitas Putra Indonesia “YPTK” Padang

## Desi Ilona
E-mail: desiilona@upiyptk.ac.id , Akuntansi, Universitas Putra Indonesia “YPTK” Padang
Selvi Yona Sari
*Corresponding Author E-mail: selviyonasari@upiyptk.ac.id , Akuntansi, Universitas Putra Indonesia “YPTK” Padang

## Abstrak
Tujuan dari penelitian ini adalah untuk mengetahui pengaruh ukuran perusahaan, profitabilitas dan  growth  opportunity  terhadap  struktur  modal.  Objek  penelitian  yang  digunakan  adalah perusahaan go publik yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2016-2018. Penelitian ini  menggunakan  teknik  random  sampling  dalam  penentuan  sampel  penelitian.  Jumlah perusahaan  yang  terpilih  sebagai  sampel  pada  penelitian  ini  yaitu  363  perusahaan  dari  656 perusahaan  go  publik  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Sumber  data  yang  digunakan dalam  penelitian  ini  berupa  data  sekunder.  Metode  analisis  data  yang  digunakan  dalam penelitian ini adalah metode data kuantitatif. Hasil dari penelitian ini adalah secara bersamaan ukuran  perusahaan  (Size),  profitabilitas  (ROA)  dan  growth  opportunity  (GO)  dengan  likuiditas (CR)  sebagai  variabel  kontrol  memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  struktur  modal. Ukuran perusahaan  (Size) dan growth opportunity  (GO) tidak berpengaruh signifikan terhadap struktur  modal  (DER),  dan  profitabilitas  (ROA)  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap Struktur Modal (DER). Sedangkan likuiditas (CR) berpengaruh negatif dan signifikan.
Kata Kunci: ukuran perusahaan, profitabilitas, growth opportunity, struktur modal, likuiditas

## The Influence Of Company Size, Profitability And Growth Opportunities On Capital Structure

## Abstract
The  purpose  of  this  study  is  to  determine  the  effect  of  company  size,  profitability  and  growth opportunity on capital  structure. The research object  used was a publicly listed company listed on the Indonesia Stock Exchange in 2016-2018. This study uses a random sampling technique in determining research samples. The number of companies selected as samples in this study were 363 companies from 656 publicly listed companies listed on the Indonesia Stock Exchange. The data source used in this study is secondary data. The data analysis method used in this study is panel data regression analysis. The results of this study indicate that simultaneously the size of the  company  (Size),  profitability  (ROA)  and  growth  opportunity  (GO)  with  liquidity  (CR)  as  a
control variable has a significant effect on capital structure. The size of the company (Size) and growth  opportunity  (GO)  does  not  significantly  influence  the  capital  structure  (DER),  and profitability  (ROA)  has  a  negative  and  significant  effect  on  the  Capital Structure  (DER).  While liquidity (CR) has a negative and significant effect
Keywords : company size, profitability, growth opportunity, capital structure, liquidity

## PENDAHULUAN
Struktur  modal  adalah  keputusan  yang  penting  terhadap  perusahaan  untuk memaksimalkan  shareholder  kekayaan  perusahaan  (Kyissima,  Xue,  dan  Abeid,  2019).  Karena keputusan  dalam  struktur modal sangat  penting  dan merupakan keputusan mendasar, keputusan itu  dapat  memaksimalkan  keuntungan  pemegang  saham  serta  meningkatkan  kinerja  suatu perusahaan (Awais et al., 2016). Struktur modal menekankan pada kombinasi utang dan ekuitas untuk membiayai perusahaan (Alipour, Mohammadi, dan Derakhshan, 2015).
Dari  konsep  manajemen  keuangan,  aset  jangka  pendek  sebaiknya  dibiayai  oleh  modal jangka  pendek  (utang  jangka  pendek)  dan  asset  jangka  panjang  dibiayai  oleh  modal  jangka panjang (utang jangka panjang atau ekuitas) (Ilona, Zaitul, dan Ethika, 2019). Keputusan struktur modal sangat penting dan merupakan keputusan mendasar yang diambil oleh manajemen puncak perusahaan  karena  keputusan  tersebut  memaksimalkan  keuntungan  pemegang  saham  serta meningkatkan kinerja perusahaan (Awais, Iqbal, Iqbal, & Khursheed, 2016)
Dalam  penetapan  struktur  modal,  suatu  perusahaan  perlu  itu  mempertimbangkan  dan memperhatikan  berbagai  variabel  yang  akan  mempengaruhinya  karena  secara  langsung keputusan  struktur  modal  akan  mempengaruhi  kondisi  dan  nilai  perusahaan  serta  menentukan kemampuan perusahaan untuk tetap bertahan dan berkemban (Devi, Sulindawati, dan Wahyuni, 2017.  Terdapat  berbagai  macam  faktor  yang  mempengaruhi  struktur  modal.  Faktor-faktor  yang digunakan dalam penelitian ini adalah ukuran perusahaan, profitabilitas, dan growth opportunity.

## TINJAUAN PUSTAKA

## Pecking Order Theory
Pecking Order Theory merupakan teori yang menjelaskan adanya hirarki pendanaan yang dilakukan  perusahaan  yaitu  pertama  kali  menggunakan  pendanaan  internal,  kemudian  jika diperlukan  akan  menggunakan  pendanaan  eksternal  (Marchyta  dan  Astuti,  2015).  Dana  yang berasal dari luar biasanya dibutuhkan ketika dana internal telah terpakai semua. Perusahaan lebih suka utang dari pada ekuitas. Perubahan pada rasio utang didorong oleh kebutuhan dana dari luar (eksternal) bukan dari upaya untuk mencapai struktur modal yang optimal (Boateng et al,. 2017)

## Pengembangan Hipotesis Pengaruh ukuran perusahaan terhadap struktur modal
Perusahaan  dengan  ukuran  besar  akan  lebih  mudah  dalam  mendapatkan  pinjaman  jika dibandingkan  dengan  perusahaan  yang  berukuran  kecil.  Perusahaan  dengan  ukuran  besar  juga akan  cenderung  menggunakan  utang  yang  semakin  besar  pula  karena  kebutuhan  dana  yang semakin  naik  seiring  dengan  pertumbuhan  perusahaan  (Setyawan,  Topowijono,  dan  Nuzula, 2016).  Menurut  penelitian  Wulandari  dan  Artini  (2019)  ukuran  perusahaan  berpengaruh
signifikan terhadap struktur modal. Hasil penelitian tersebut juga didukung oleh (Wiagustini dan Pertamawati, 2015), bahwa ukuran perusahaan berpengaruh signifikan pada struktur modal. Serta tidak  di  dukung  oleh  penelitian  yang  dilakukan  Sawitri  dan  Lestari  (2015)  menyatakan  ukuran perusahaan tidak berpengaruh signifikan terhadap struktur modal.
H1  : Ukuran perusahaan mempengaruhi struktur modal

## Pengaruh profitabilitas terhadap struktur modal
Profitabilitas  yaitu  kemahiran  perusahaan  untuk  menghasilkan  laba  dalam  menjalankan operasi  perusahaannya.  Semakin  besar  profitabilitas  perusahaan  maka  perusahaan  akan menggunakan  keuntungan  tersebut  untuk  mandanai  kegiatan  operasinya,  sehingga  akan berdampak mengecilkan penggunaa utang  yang dilakukan oleh perusahaan (Dewi dan Sudiartha 2017).  Pada  penelitian  Marfuah  dan  Nurlaela  (2019) menunjukkan  profitabilitas  berpengaruh positif signifikan terhadap struktur modal.
H2  :  Ukuran perusahaan mempengaruhi struktur modal

## Pengaruh growth opportunity terhadap struktur modal
Gowth opportunity dapat dikatakan sebagai pertumbuhan total asset yang mana total asset pada  masa  lampau  akan  menggambarkan  profitabilitas  dan  pertumbuhan  yang  akan  datang. Perusahaan  yang  mempunyai  peluang  pertumbuhan  yang  kecil  akan  lebih  besar  menggunakan hutang  jangka  panjang  Yanti,  Budi,  dan  Santoso  (2018).  Menurut  Setyawan,  Topowijono,  dan Nuzula  (2016) , dengan  semakin  besarnya growth  opportunity akan  memberikan  pengaruh  pada pengambilan  keputusan  struktur  modal  perusahaan.  Dalam  penelitian  Santoso  dan  Priantinah (2016) Growth  Opportunity berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  Struktur  Modal.  Hasil penelitian ini didukung juga oleh penelitian Yanti, Budi, dan Santoso (2018) mengatakan bahwa growth  opportunity  berpengaruh  positif  dan  tidak  signifikan  pada  struktur  modal.  Berbeda dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Hadiyanto  dan  Widjaja  (2018)  growth  opportunity memberikan efek negatif terhadap struktur modal perusahaan.
H3  :  Growth opportunity mempengaruhi struktur modal

## METODE PENELITIAN
Populasi yang akan menjadi pengamatan dalam penelitian ini adalah perusahaan go public yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  pada  tahun  2016-2018  yang  terdaftar  sebanyak  656 perusahaan.  Untuk  penarikan  sampel  dalam  penelitian  ini  digunakan  metode random  sampling . Random sampling adalah pengambilan sampel dari anggota populasi yang dilakukan secara acak tanpa memperhatikan strata yang ada dalam populasi.
Sumber  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  berupa  data  sekunder  yaitu  data  yang diperoleh  secara  tidak  langsung  dengan  mempelajari  buku-buku  literatur  dan  bacaan  ilmiah lainnya atau dokumen  yang berhubungan dengan laporan keuangan  yang diteliti. Data sekunder yang  diperlukan  dalam  penelitian  ini  adalah  data  keuangan  perusahaan  yang  diperoleh  dari laporan keuangan tahunan (annual  report) perusahaan  yang terdaftar di  BEI periode 2016-2018 yang dapat diakses melalui www.idx.co.id .
Devinisi Operasional Variabel Penelitian Dan Pengukuran Variabel

## Variabel Independen Struktur Modal (Y)
Struktur  modal  yaitu  gambaran  dari  bentuk  proporsi  finansial  perusahaan  yaitu  antara modal yang dimiliki yang bersumber dari utang jangka panjang (long-term liabilities) dan modal sendriri (shareholders’ equity) yang menjadi sumber pembiayaan suatu perusahaan Simanjuntak et al., (2019). Penelitian ini menggunakan (Nainggolan, Azlina, dan Julita, 2017) :

## Variabel Independen Ukuran Perusahaan (X1)
Ukuran perusahaan adalah besarnya suatu perusahaan yang diukur dengan menggunakan total  aset  perusahaan  yang  dilogaritmakan.  Keahlian  perusahaan  dalam  mengatur  suatu perusahaan dapat dilihat dari total asetnya, pada umumnya perusahaan yang mempunyai total aset yang  besar  dapat  beroperasi  dengan  tingkat  efesiensi  yang  lebih  tinggi  dibandingkan  dengan perusahaan  yang  total  asetnya  rendah  (Sumartini,  2016).  Ukuran  perusahaan  dapat  di  ukur dengan menggunakan:

## Profitabilitas (X2)
Profitabilitas yaitu kemahiran perusahaan dengan menggunakan semua sumber daya yang ada  di  dalam  perusahaan  untuk  memperoleh  laba  di  masa  mendatang ( 16 .  Alat  ukur  yang digunakan pada profitabilitas ini yaitu ROA ( Return On Asset ) :

## Growth Opportunity (X3)
Growth  Opportunity adalah  peluang  pertumbuhan  yang  dapat  digunakan  sebagai  tolak ukur dalam menentukan seberapa jauh tingkat pertumbuhan perusahaan di masa depan (Santoso dan  Priantinah,  2016).  Menurut  Kaliman  dan  Wibowo  (2017),  pertumbuhan  penjualan menunjukan kualitas pertumbuhan penjualan perusahaan pada tahun tertentu. menuru Hadiyanto, 2017 growth opportunity diperhitungkan dengan menggunakan rumus:
DER = Hutang  x 100%
Equity
Growth Opportunity = Total Asset – Total Asset-1 Total Asset-1
Ukuran Perusahaan = Total Aset Perusahaan

## Variabel Kontrol Likuiditas
Rasio  Likuiditas  adalah  tingkat  kemampuan  perusahaan  dalam  memenuhi  kewajiban jangka  pendeknya  dengan  aktiva  lancar  yang  dimilikinya.  Semakin  tinggi  rasio  likuiditas  suatu perusahaan  maka  semakin  tinggi  kemampuan  perusahaan  tersebut  membayar  kewajiban  dan begitu  juga  sebaliknya  (Devi,  Sulindawati  dan  Wahyuni,  2017).  Penelitian  ini  mengacu  pada Wulandari dan Artini (2019) dimana Current Ratio dapat dirumuskan sebagai berikut:

## Metode Analisis Data Analisis Statistik Deskriptif
Menurut  Sugiyono  (2016),  statistik  deskriptif  (uji  desktiptif)  yaitu  uji  yang  digunakan untuk  menganalisis  data  dengan  cara  mendeskripsikan  atau  menggambarkan  data  yang  telah terkumpul  sebagaimana  adanya  tanpa  bermaksud  membuat  kesimpulan  yang  berlaku  untuk umum atau generalisasi

## Model Estimasi Regresi Data Panel Uji Chow
Apabila  hasil  uji  spesifikasi    ini  menunjukkan    probabilitas Chi-  square lebih  dari  0,05 maka  model  yang  dipilih  adalah Common Effect.  Sebaliknya,  apabila  probabilitas Chi-square kurang  dari 0,05 maka model yang sebaiknya dipakai adalah Fixed Effect . Uji Chow digunakan untuk memilih antara model Fixed Effect atau model Common Effect yang sebaiknya dipakai

## Uji Housman
Apabila hasil uji spesifikasi  ini menunjukkan  probabilitas Cross- section random lebih dari 0,05 maka model yang dipilih adalah Random Effect . Sebaliknya, apabila probabilitas Cross- section random kurang  dari 0,05 maka model yang sebaiknya dipakai adalah Fixed Effect

## Analisis Regresi Data Panel
Ada  tiga  pendekatan  yang  bisa  digunakan  untuk  mengestimasi  model  regresi  data  panel yaitu Pooled  least  square ( Commond  Effect),  Fixed  Effect  dan  Random  Effect. Untuk menentukan metode mana yang paling tepat dalam mengestimasi model regresi data panel maka perlu dilakukan uji spesifikasi model
Persamaan  analisis  regresi  data  panel  dalam  penelitian  ini  dapat  dirumuskan  sebagai berikut
Keterangan : DER  = Struktur Modal α = Konstanta SIZE  = Ukuran Perusahaan
CR =   Aktiva Lancar Passiva Lancar
DER = α + β 1 SIZE + β 2 ROA + β 3 GO + β 4 CR + e
ROA  = Profitabilitas
GO = Growth Opportunity CR = Likuiditas

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Setelah seluruh data dan informasi berhasil dikumpulkan maka tahapan pengolahan data dapat segera dilaksanakan. Proses pengolahan data dilakukan dengan bantuan program Eviews 9. Berdasarkan  tahapan  pengolahan  data  yang  telah  dilakukan  diperoleh  ringkasan  statistik deskriptif dari masing-masing variabel penelitian yang digunakan seperti tabel 1 sebagai berikut:
Tabel 1

## Hasil Statistik Deskriptif
DER SIZE ROA GO CR Mean 1,774 76.053.793 2,791 10,690 352,876 Median 1,770 4.962.531 3,125 5,740 159,790 Maximum 2,060 990.372.318 219,200 620,920 11822,100 Minimum 1,480 104.274 -1063,900 -1226,000 0,490 Std. Dev. 0,116 190.000.000 37,365 60,535 938,658 Observations 916 916 916 916 916
Catatan: SIZE (Ukuran Perusahaan), ROA (Profitabilitas), GO ( Growth Opportunity ) dan CR (Likuiditas)
Berdasarkan  tabel  1  diatas  menjelaskan  secara  deskriptif  variabel-variabel  dalam penelitian ini, dengan total observasi sebanyak 916. Pada variabel independen menunjukan data struktur modal (DER) berkisar antara 1,480 sampai 2,060 dengan  nilai  tengah ( median ) sebesar 1,770  dan  rata-ratanya  ( mean )  sebesar  1,774  dengan  standar  deviasi  sebesar  0,116.  Perusahaan yang  memiliki  struktur  modal  (DER)  terendah  dalam  penelitian  ini  adalah  Perusahaan  Arpeni Pratama  Ocean  Line  Tbk,  PT  MNC  Investama  Tbk,  Perusahaan  Primarindo  Asia  Infrastructure Tbk,  Perusahaan  Rimau  Multi  Putra  Pratama,  Perusahaan  Central  Proteina  Prima  Tbk, Perusahaan HM Sampoerna Tbk dan perusahaan lainnya. Sementara itu, perusahaan dengan nilai tertinggi adalah Perusahaan Benakat Integra Tbk, Perusahaan Duta Pertiwi Tbk, dan PT Waskita Karya (Persero) Tbk.

## Hasil Uji Asumsi Klasik
Hasil Uji Normalitas
0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 -0.3 -0.2 -0.1 0.0 0.1 0.2 0.3 Series: Standardized Residuals Sample 2016 2018
Observations 916
Mean 1.92e-15 Median -0.003865 Maximum 0.353071 Minimum -0.317064
Std. Dev. 0.113013 Skewness -0.070406 Kurtosis 3.083024 Jarque-Bera 1.019845 Probability 0.600542

## Gambar 1

## Hasil Uji Normalitas
Berdasarkan  hasil  uji  normalitas  yang  menggunakan  uji  statistik Jarque-Bera pada gambar  1  di  atas,  dapat  diketahui  bahwa  nilai Probability  Jarque-Bera adalah  sebesar  0,600, dimana lebih besar dari nilai  signifikansi  (α)  sebesar 0,05.  Maka  dapat  disimpulkan  bahwa data residual dalam penelitian ini berdistribusi normal.

## Hasil Uji Multikolinearitas
Tabel 2
Hasil Uji Multikolinearitas
Model
Collinearity Statistics
Tolerance VIF (Constant) Size 0,995 1,005 ROA 0,993 1,007 GO 0,992 1,008 CR 0,997 1,003
Catatan: SIZE (Ukuran Perusahaan), ROA (Profitabilitas), GO ( Growth Opportunity ) dan CR (Likuiditas)
Berdasarkan pada tabel 2 di atas, dapat dilihat bahwa dari setiap variabel independen dan variabel control menunjukkan nilai tolerance besar dari 0,10 yaitu sebesar Size 0,995 (X 1 ), ROA 0,993  (X 2 ),  GO  0,992  (X 3 ),  dan  CR  0,997  (kontrol).  Hasil  dari  perhitungan  VIF  juga menunjukkan  nilai  VIF  kecil  dari  10,00  yaitu  sebesar  Size  1,005  (X 1 ),  ROA  1,007  (X 2 ),  GO 1,008  (X 3 ),  dan  CR  1,003  (kontrol).  Maka  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  terjadinya multikolinearitas terhadap data yang di uji.

## Hasil Uji Heteroskedastisitas
Tabel 3 Hasil Uji Heterokedastisitas (Breusch-Pagan-Godfrey) F-statistic 0,626      Prob. F(4,847) 0,644 Obs*R-squared 2,513      Prob. Chi-Square(4) 0,642 Scaled explained SS 7,064      Prob. Chi-Square(4) 0,132
Berdasarkan  tabel  3  diatas  terlihat  bahwa  nilai  probabilitas observasi  R-squared yang dihasilkan  adalah  sebesar  0,642.  Hasil  tersebut    menunjukkan  bahwa  nilai  probability  yang dihasilkan  menunjukkan  0,642  >  0,05,  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  seluruh  variabel penelitian ini telah terbebas dari gejala heteroskedastisitas.

## Hasil Model Regresi Data Panel
Tabel 4 Hasil Random Effect Model Variabel Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 1,778 0,003 538,602 0,000 SIZE -2,360 3,380 -0,698 0,485 ROA -0,000 5,770 -2,112 0,035 GO 3,450 3,670 0,939 0,348 CR -6,690 3,710 -1,802 0,072
Catatan: SIZE (Ukuran Perusahaan), ROA (Profitabilitas), GO ( Growth Opportunity ) dan CR (Likuiditas)
Hasil analisis pada tabel 4 menunjukkan bahwa Ukuran Perusahaan ( Size ) memiliki nilai koefisien  regresi  sebesar  -2,360  dan  nilai  t-statistic  sebesar  -0,698  dengan  nilai  probabilitas perhitungan  yang  diperoleh  adalah  sebesar  0,485  >  0,05  (5%),  maka  H 0 diterima  H a ditolak. Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  Ukuran  Perusahaan  ( Size )  tidak  berpengaruh  signifikan terhadap  Struktur  Modal  (DER)  pada  Perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  pada tahun 2016-2018.
Hasil  ini  hampir  sejalandengan  penelitian  (Alipour,  Mohammadi,  &  Derakhshan,  2015)  dengan judul  Penentu  Modal  Struktur:  Studi  Empiris  Perusahaan  Di  Iran.  Peneliti  menemukan  ukuran perusahaan  berpengaruh  negatif  terhadap  struktur  modal,  likuiditas  berpengaruh  negatif  dan signifikan terhadap struktur modal
Hasil  analisis  pada  tabel  4  menunjukkan  bahwa  Profitabilitas  (ROA)  memiliki  nilai koefisien regresi -0,000 dan nilai t-statistic sebesar -2,112 dengan nilai probabilitas perhitungan yang diperoleh adalah sebesar 0,035 < 0,05  (5%), maka H 0 ditolak H a diterima. Sehingga dapat disimpulkan  bahwa  Profitabilitas  (ROA)  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  Struktur Modal  (DER)  pada  Perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  pada  tahun  2016-2018. Hasil ini berlawanan dengan penelitian yang dilakukan oleh (Yanti, Budi, Santoso, & Al, 2018) dengan  judul  Pengaruh  Profitabilitas,Ukuran  Perusahaan  Dan Growth  Opportunity Terhadap
Nilai Perusahaan Dengan Struktur Modal Sebagai Variabel
Intervening Pada Perusahaanmanufaktur  Sektor  Farmasi  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2011- 2015. Hasil penelitian menunjukkan bahwa profitabilitas tidak mempengaruhi struktur modal, Hasil analisis pada tabel 4 menunjukkan bahwa Growth Opportunity (GO) memiliki nilai koefisin 3,450  dan  nilai  t-statistic  sebesar  0,939  dengan  nilai  probabilitas  perhitungan  yang  diperoleh adalah  sebesar  0,348  >  0,05  (5%),  maka  H 0 diterima  H a ditolak.  Sehingga  dapat  disimpulkan bahwa Growth  Opportunity (GO)  berpengaruh  positif  dan  tidak  signifikan  terhadap  Struktur Modal  (DER)  pada  Perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  pada  tahun  2016-2018. Dalam  (Santoso,  Yuswanandre,  Denies,  2016) dengan  judul  Pengaruh  Profitabilitas,  Ukuran Perusahaan,  Struktur  Aktiva,  Likuiditas  Dan Growth  Opportunity Terhadap  Struktur  Modal Perusahaan.  Hasil  Penelitian  menunjukkan  bahwa Growth  Opportunity berpengaruh  positif  dan signifikan terhadap Struktur Modal.

## KESIMPULAN
Ukuran  Perusahaan  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  Struktur  Modal.  Profitabilitas berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  Struktur  Modal. Growth  Opportinity tidak berpengaruh signifikan terhadap Struktur Modal. Likuiditas sebagai variabel control berpengaruh negatif  dan  signifikan  terhadap  Struktur  Modal.  Ukuran  Perusahaan,  Profitabilitas  dan Growth Opportunity dengan  Likuiditas  sebagai  variabel  control  secara  simultan  berpengaruh  signifikan terhadap Struktur Modal

## DAFTAR PUSTAKA
Awais M, Iqbal W, Iqbal T, Khursheed A. Impact of Capital Structure on the Firm Performance: Comprehensive Study of Karachi Stock Exchange. Sci Int . 2016;28(1):501-507.
Alipour M, Mohammadi MFS, Derakhshan H. Determinants of capital structure: An empirical study of firms in Iran. Int J Law Manag . 2015;57(1):53-83. doi:10.1108/IJLMA-01-2013- 0004
Ilona D, Zaitul, Ethika. Supervisory Board and company borrowing: The case of developing economics. J Rev Glob Econ . 2019;8:730-738. doi:10.6000/1929-7092.2019.08.63
Kyissima KH, Xue GZ, Yapatake Kossele TP, Abeid AR. Analysis of capital structure stability of listed firms in China. China Financ Rev Int . 2019;10(2):213-228. doi:10.1108/CFRI-05- 2018-0044
Munawir, Mahfudnurnajamuddin, Suryanti S. Pengaruh Struktur Modal dan Pertumbuhan Perusahaan Terhadap Profitabilitas dan Nilai Perusahaan. Cent Econ Student J . 2019;2(2):13-18.
Boateng A, Cai H. The in fl uence of internal corporate governance mechanisms on capital structure decisions of Chinese listed fi rms. 2017;16(4):444-461. doi:10.1108/RAF-12- 2015-0193
Alipour, M., Mohammadi, M. F. S., & Derakhshan, H. (2015). Determinants of capital structure:
An empirical study of firms in Iran. International Journal of Law and Management , 57 (1), 53–83. https://doi.org/10.1108/IJLMA-01-2013-0004
Awais, M., Iqbal, W., Iqbal, T., & Khursheed, A. (2016). Impact of Capital Structure on the Firm Performance: Comprehensive Study of Karachi Stock Exchange. Science International , 28 (1), 501–507.
Santoso, Yuswanandre, Denies, P. (2016). Pengaruh Profitabilitas , Ukuran Perusahaan , Terhadap Struktur Modal Perusahaan the Effect of Profitability , Company Size , Asset Structure , (3), 1–17.
Yanti, C. Y., Budi, L., Santoso, E. B., & Al, E. (2018). Pengaruh Profitabilitas, Ukuran Perusahaan dan Growth Opportunity Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Struktur Modal Sebagai Variabel Intervening Pada Perusahaan Manufaktur Sektor Farmasi Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2011-2015. Journal of Accounting , 2 (1), 1–17.
Setyawan A, Nuzula N. PENGARUH FIRM SIZE, GROWTH OPPORTUNITY, PROFITABILITY, BUSINESS RISK, EFFECTIVE TAX RATE, ASSET TANGIBILITY, FIRM AGE DAN LIQUIDITY TERHADAP STRUKTUR MODAL PERUSAHAAN (Studi pada Perusahaan Sektor Property dan Real Estate yang Terdaftar di BEI Tahun 200. J Adm Bisnis S1 Univ Brawijaya . 2016;31(1):108-117.
Wiagustini NLP, Pertamawati NP. Pengaruh Risiko Bisnis dan Ukuran Perusahaan pada Struktur Modal dan Nilai perusahaan pada PErusahaan Farmasi di Bursa Efek Indonesia. J Manajemen, Strateg Bisnis dan Kewirausahaan Univ Udayana . 2015;9(2):112-122.
Ria Y, Lestari P. Pengaruh Risiko Bisnis, Ukuran Perusahaan Dan Pertumbuhan Penjualan Terhadap Struktur Modal. E-Jurnal Manaj Univ Udayana . 2015;4(5):1238-1251.
Dewa Ayu Intan Yoga Maha Dewi 1 Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Udayana , Bali , Indonesia Perusahaan yang memiliki permasalahan terhadap modal dapat mencari dananya pada pasar modal . Tandelilin ( 2010 : 26 ) pasar modal adalah tempat . 2017;6(4):2222- 2252.
goleman, daniel; boyatzis, Richard; Mckee A. 済無 No Title No Title. J Chem Inf Model . 2019;53(9):1689-1699. doi:10.1017/CBO9781107415324.004
Yanti CY, Budi L, Santoso EB, Al E. Pengaruh Profitabilitas, Ukuran Perusahaan dan Growth Opportunity Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Struktur Modal Sebagai Variabel Intervening Pada Perusahaan Manufaktur Sektor Farmasi Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2011-2015. J Account . 2018;2(1):1-17.
Santoso, Yuswanandre, Denies P. Pengaruh Profitabilitas , Ukuran Perusahaan , Terhadap Struktur Modal Perusahaan the Effect of Profitability , Company Size , Asset Structure ,. 2016;(3):1-17.
Apriyana N, Rahmawati D. PENGARUH PROFITABILITAS , SOLVABILITAS , UKURAN PERUSAHAAN , DAN UKURAN KAP TERHADAP AUDIT DELAY PADA PERUSAHAAN PROPERTI DAN REAL ESTATE YANG TERDAFTAR DI BURSA
EFEK INDONESIA PERIODE 2013-2015. 2017;VI(3).
Perusahaan PU, Bisnis R, Sales DAN. GROWTH TERHADAP STRUKTUR MODAL PADA. 2017;19(1):185-190.
Aktiva PS, Struktur T, Perusahaan M, et al. PERUSAHAAN , LIKUIDITAS , DAN KEPEMILIKAN MANAJERIAL PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BURSA. 2017;7(1).
Putu N, Wulandari I. PERUSAHAAN DAN PERTUMBUHAN PENJUALAN TERHADAP Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Udayana ( Unud ), Bali , Indonesia ABSTRAK Di era globalisasi dan kemajuan teknologi yang terus berkembang , perusahaan dituntut untuk menjadi lebih baik dan unggul dari. 2019;8(6):3560-3589.