Kinerja Keuangan pada PT Garuda Indonesia (Persero) Tbk Periode 2013-2017
Financial Performance at PT Garuda Indonesia (Persero) Tbk for the Period of 2013-2017
Yolla Haja Olyvia 1 , Rindang Matoati 1* 1) Departemen Manajemen, Fakultas Ekonomi dan Manajemen, IPB Kampus Dramaga Bogor 16680

## ABSTRACT
The growth of the national aviation industry has been quite rapidly in last view times. Along with this condition, there are only few of airline companies are able to survive, which are supported by strong financial conditions and good corporate management. PT Garuda Indonesia (Persero) Tbk a flag carrier that is able to maintains its existence until now. This study aims to analyze the financial performance of PT Garuda Indonesia (Persero) Tbk for the  period of 2013-2017 using financial ratio analysis based on minister of BUMN decree number: KEP-100 / MBU / 2002, trend analysis and analysis of the potential bankruptcy of the Altman’s Z-Score model. The data analysis method used in this study  was  descriptive  quantitative.  Data  processing  was  performed  using  Microsoft  Excel  2013  and  Minitab  17 software. The results of the study indicate financial performance of PT Garuda Indonesia (Persero) Tbk for the period 2013-2017 tends to decrease and the value of Z-Score obtained has great potential for bankruptcy.
Keywords: Bankruptcy potential analysis, financial performance, ratio analysis, trend analysis

## ABSTRAK
Pertumbuhan  industri  penerbangan  nasional  pada  beberapa  waktu  terakhir  ini  cukup  pesat.  Seiring pertumbuhan  tersebut,  tidak  banyak  perusahaan  maskapai  penerbangan  yang  mampu  bertahan,  yaitu  mereka  yang didukung oleh kondisi finansial yang kuat dan manajemen perusahaan yang baik. PT Garuda Indonesia (Persero) Tbk merupakan  maskapai  penerbangan  nasional  Indonesia  yang  dapat  mempertahankan  eksistensinya  sampai  sekarang. Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis kinerja keuangan PT Garuda Indonesia (Persero) Tbk Periode 2013-2017 dengan menggunakan analisis rasio keuangan berdasarkan keputusan menteri BUMN nomor: KEP-100/MBU/2002, analisis trend dan analisis potensi kebangkrutan model Altman’s Z-Score. Metode analisis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah deskriptif kuantitatif. Pengolahan data dilakukan menggunakan software Microsoft Excel 2013 dan Minitab 17. Hasil penelitian menunjukkan bahwa penilaian kinerja keuangan PT Garuda Indonesia (Persero) Tbk periode  2013-2017  cenderung  mengalami  penurunan  dan  nilai Z-Score yang  diperoleh  mengalami  potensi kebangkrutan yang sangat besar.
Kata Kunci: Analisis potensi kebangkrutan, analisis trend , analisis rasio, kinerja keuangan
*Corresponding author Alamat e-mail : yollaolyvia7@gmail.com
Jurnal Manajemen dan Organisasi (JMO), Vol. 10 No. 3, Desember 2019, Hal. 182-196

## PENDAHULUAN
Tantangan  yang  dihadapi  oleh  Indonesia  pada  sektor  transportasi  jasa  udara  merupakan implikasi  dari status  Indonesia  sebagai  negara  kepulauan  dengan  jumlah  penduduk  yang  besar (BPS, 2018). Hal tersebut dikarenakan, transportasi jasa udara merupakan sarana angkutan yang dapat menghubungkan dari satu wilayah ke wilayah yang lain dengan jarak tempuh yang lebih cepat. Selain itu, biaya transportasi udara juga masih dapat dijangkau oleh masyarakat meskipun hingga saat ini terus mengalami kenaikan harga. Oleh sebab itu, transportasi jasa udara memiliki peranan  yang  sangat  penting  dan  strategis  dalam  mendukung  dan  menunjang  segala  aspek kehidupan dikarenakan luasnya wilayah Negara Kesatuan Republik Indonesia yang dipisahkan oleh perairan yang luas (BPS, 2018).
Pada  saat  ini,  permintaan  transportasi  jasa  udara  mengalami  peningkatan  dari  tahun  ke tahun. Hal tersebut menimbulkan persaingan yang cukup ketat pada sektor transportasi nasional khususnya jasa udara. Selain itu, dengan adanya hal tersebut menyebabkan bertambahnya pula jumlah maskapai penerbangan yang beroperasi dan menawarkan berbagai produk maupun jasa untuk  menarik  konsumen  sebanyak–banyaknya.  Berikut  akan  disajikan  Gambar  1  mengenai pertumbuhan jasa transportasi udara Nasional (keberangkatan dan kedatangan) dari tahun 2013- 2017.

## Gambar 1. Pertumbuhan jasa transportasi udara nasional tahun 2013-2017 Sumber: BPS (2018)
Pertumbuhan industri penerbangan nasional bertumbuh cukup pesat. Seiring pertumbuhan tersebut,  tidak  banyak  perusahaan  maskapai  penerbangan  yang  mampu  bertahan,  jika  tidak didukung oleh finansial yang kuat dan manajemen perusahaan yang baik. Oleh karena itu, setiap perusahaan dituntut untuk mengembangkan usahanya dan terus memperbaiki kinerja perusahaan mengingat persaingan yang semakin ketat dari para kompetitornya.
Ronny P. Sasmita, Direktur Eksekutif Economic Action Indonesia pada Selasa 14 Mei 2019 menyampaikan bahwa terdapat delapan maskapai besar yang tengah beroperasi, kini mengerucut menjadi hanya empat grup besar, yaitu grup Garuda Indonesia, Lion Group, Sriwijaya Group, dan grup  Airasia  Indonesia.  Garuda  grup  semula  beranggotakan  Garuda  Indonesia  di  kelas  ( Full Service Airline ) FSA dan Citilink di kelas ( Low Cost Carrier ) LCC. Namun, sejak tahun 2012 Citilink  resmi  memisahkan  diri  dari  manajemen  PT  Garuda  Indonesia  (Persero)  Tbk  setelah mendapatkan  sertifikat Air  Operation  Certificate (AOC).  Selanjutnya  adalah  Lion  Group mencakup tiga maskapai utama yakni Lion Air untuk LCC, Batik Air di kelas FSA, dan Wings Air  untuk  rute  pendek  yang  menjangkau  wilayah  terluar.Sriwijaya  Group  terdiri  atas  dua maskapai yakni Sriwijaya Air dan Nam Air. Sedangkan untuk Air Asia Indonesia, berinduk pada perusahaan  Malaysia.  Setelah  itu,  sisanya  hanya  menjadi  maskapai  perintis  dan  menerbangi sebagian  kecil  rute  di  wilayah  terluar  Indonesia.  Berikut  Tabel  1  mengenai  penumpang  dan pangsa pasar (domestik dan internasional) pada maskapai penerbangan nasional tahun 2017.
- 20.000.000 40.000.000 60.000.000 80.000.000 100.000.000 120.000.000 2013 2014 2015 2016 2017 Ju m lah k eb era n g k atan d an
k ed atan g an Tahun KEDATANGAN KEBERANGKATAN
Jurnal Manajemen dan Organisasi (JMO), Vol. 10 No. 3, Desember 2019, Hal. 182-196
Tabel 1. Penumpang dan pangsa pasar (domestik dan internasional) maskapai nasional tahun 2017
Nama Maskapai Rata-Rata Domestik (%) Rata-Rata Internasional (%) Rata - Rata (%) Lion Air 34,19 17,89 26,04 Garuda Indonesia 20,23 38,68 29,455 Citilink 12,62 0,36 6,49 BatikAir 10,40 4 7,20 Sriwijaya Air 10,06 2,27 6,165 Wings Abadi 6,09 - 3,045 NAM Air 2,51 0,21 1,36 Indonesia Air Asia 1,12 26,20 13,66 Indonesia AirAsia Extra 1,07 10,05 5,56 Trigana Air Service 0,71 - 0,355 Travel Express 0,48 0,34 0,41 Kalstar Aviations 0,47 - 0,235 Trans Nusa 0,03 - 0,015 Susi Air 0,02 - 0,01
Sumber: Ditjen perhubungan udara 2018
Berdasarkan  data  yang  dapat  dilihat  pada  Tabel  1,  tampak  bahwa  Maskapai  Garuda Indonesia berada di posisi teratas. Rata-rata presentase penumpang dan pangsa pasar (Domestik dan Internasional) maskapai Garuda Indonesia yaitu sebesar 29,455 persen. PT Garuda Indonesia (Persero)  Tbk  merupakan  salah  satu  perusahaan  jasa  transportasi  udara  yang  terdapat  didalam negeri dan tetap mempertahankan eksistensinya sampai sekarang.
PT Garuda Indonesia (Persero) Tbk merupakan salah satu perusahaan Badan Usaha Milik Negara  (BUMN)  yang  termasuk  golongan  BUMN  non  infrastruktur  di  bidang  sarana perhubungan. PT Garuda Indonesia (Persero) Tbk mencatatkan usahanya sebagai perusahaan go public pada tahun 2011 setelah menyelesaikan seluruh restrukturisasi utang perusahaan. BUMN merupakan suatu badan usaha yang sebagian besar sahamnya dimiliki oleh pemerintah. Menurut UU Republik Indonesia No.19 Tahun 2003 tentang BUMN adalah badan usaha yang seluruhnya atau  sebagian  besar  modalnya  dimiliki  oleh  negara  melalui  penyertaan  secara  langsung  yang berasal dari kekayaan negara yang dipisahkan. Sedangkan badan usaha perseroan (Persero) adalah BUMN yang berbentuk perseroan terbatas yang modalnya terbagi dalam saham yang seluruh atau paling  sedikit  51  persen  sahamnya  dimiliki  oleh  Negara  Republik  Indonesia  yang  tujuan utamanya  mengejar  keuntungan.  Berdasarkan  tujuan  tersebut,  sudah  seharusnya  PT  Garuda Indonesia dapat mendapatkan keuntungan positif dari kegiatan bisnis yang dijalankannya.
Pada kenyataanya, berdasarkan data pada laporan keuangan PT Garuda Indonesia (Persero) Tbk, tercatat sepanjang 2014 dan 2017 perusahaan ini mengalami kerugian sebesar USD 371,9 juta  dan  USD  213,4  juta.  Hal  tersebut  berbanding  terbalik  dengan  tahun  2015,  yang  berhasil mencatatkan  laba  bersih  sebesar  USD  77,9  juta.  Perkembangan  ini  memicu  diperlukannya penelitian  tentang  penilaian  kinerja  perusahaan  Garuda.  Penilaian  kinerja  pada  perusahaan BUMN dilakukan dengan mengukur tingkat kesehatan perusahaan menggunakan peraturan yang sudah  dibakukan  yaitu  berdasarkan  surat  keputusan  menteri  BUMN  nomor:  KEP- 100/MBU/2002. Penilaian kesehatan BUMN meliputi penilaian kinerja dari aspek keuangan dan non keuangan. Penelitian ini membatasi hanya pada penggunaan analisis kesehatan pada aspek keuangan saja dikarenakan penilaian dari aspek keuangan memiliki kontribusi sebesar 70 persen terhadap penilaian kinerja perusahaan.
Laporan  keuangan  berperan  penting  bagi  perusahaan  dan  investor  dalam  memberikan gambaran  mengenai  kondisi  perusahaan  apakah  dalam  kondisi  sehat  atau  tidak  sehat. Perkembangan  dari  waktu  ke  waktu  dan  sejauh  mana  pencapaian  tujuan  perusahaan  dapat ditunjukkan  dalam  laporan  keuangan  perusahaan  (Fahmi,  2012).  Dengan  demikian,  laporan keuangan perusahaan menjadi acuan dalam menilai kinerja keuangan suatu perusahaan bagi para pemegang saham, karena apabila kinerja keuangan perusahaan memiliki performa baik maka para investor  pun akan  tertarik untuk menginventasikan modalnya  kepada  perusahaan.  Oleh karena
Jurnal Manajemen dan Organisasi (JMO), Vol. 10 No. 3, Desember 2019, Hal. 182-196
itu, untuk mengukur kinerja keuangan maka diperlukan analisis rasio keuangan. Menurut Hery (2015),  analisis  rasio  keuangan  digunakan  untuk  mengetahui  hubungan  diantara  pos  tertentu dalam  laporan  posisi  keuangan  maupun  laporan  laba  rugi.  Setelah  itu,  melengkapi  hasil  dari analisis rasio keuangan, maka perlu untuk dilakukan analisis trend . Analisis trend dilakukan dari periode ke periode sehingga akan terlihat apakah perusahaan mengalami perubahan yaitu naik, turun,  atau  tetap,  serta  seberapa  besar  perubahan  tersebut  yang  dihitung  dalam  presentase (Kasmir, 2012).
Analisis yang digunakan selanjutnya adalah analisis dengan menggunakan Model Altman’s Z-Score. Analisis ini diperlukan karena dalam laporan keuangan PT Garuda Indonesia (Persero) Tbk pada tahun 2014 dan 2017 mengalami kerugian yang cukup besar. Analisis kebangkrutan ini diperlukan  untuk  memberikan  informasi  mengenai  prediksi  potensi  kebangkrutan  pada  PT Garuda Indonesia (Persero) Tbk. Apabila hasil analisis kemungkinan kebangkrutan menunjukkan kondisi sehat, maka perusahaan disarankan membuat strategi untuk terus menjadikan perusahaan semakin sehat kedepannya. Namun, jika hasil analisis kemungkinan kebangkrutan menunjukkan potensi  bangkrut,  maka  perusahaan  disarankan  untuk  melakukan  antisipasi  perbaikan  atau membuat strategi untuk menghadapi seandainya kebangkrutan benar-benar terjadi. Alat analisis kebangkrutan  ini  digunakan  karena  cukup  akurat  dalam  menentukan  prediksi  kemungkinan kebangkrutan.
Berdasarkan latar belakang masalah diatas, maka penelitian ini ditujukan untuk mengetahui kinerja keuangan PT Garuda Indonesia (Persero) Tbk periode 2013-2017 dengan menggunakan analisis  rasio  keuangan  dan  analisis trend .  Setelah  itu,  dilakukan  analisis  prediksi  potensi kebangkrutan  dengan  Model Altman’s  Z-Score untuk  mengetahui  kemungkinan  terjadinya kebangkrutan  pada  perusahaan.  Hasil analisis kebangkrutan  dapat memberikan informasi  serta gambaran kepada pihak manajemen perusahaan dan investor untuk menilai kondisi perusahaan, sehingga  pihak  manajemen  dapat  mengambil  keputusan  dan  pengembangan  pada  perusahaan. Dengan demikian, berdasarkan latar belakang yang telah diuraikan tersebut, maka penelitian ini bertujuan  untuk  meneliti  tentang  kinerja  keuangan  pada  PT  Garuda  Indonesia  (Persero)  Tbk. periode 2013-2017.

## METODE PENELITIAN
Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data kualitatif dan kuantitatif yaitu data  yang  diperoleh  dari  laporan  keuangan  PT  Garuda  Indonesia  (Persero)  Tbk  periode  2013- 2017  yang  telah  diaudit  oleh  auditor  independen.  Pengolahan  data  dilakukan  menggunakan software Microsoft  Excel 2013  dan  Minitab  17.  Metode  analisis  data  yang  digunakan  dalam penelitian ini adalah deskriptif kuantitatif yang dapat menggambarkan secara sistematis, faktual, dan  akurat  mengenai  data  yang  telah  dianalisis  dan  berupa  angka-angka  yang  telah diperhitungkan.  Alat  analisis  pengolahan  kinerja  keuangan  perusahaan  dengan    menggunakan analisis  rasio  keuangan  berdasarkan  surat  keputusan  menteri  BUMN  nomor:  KEP- 100/MBU/2002 dari segi aspek keuangan dan setelah itu hasilnya akan dilakukan analisis trend dengan metode kuadrat terkecil yang digambarkan menggunakan software Minitab 17. Metode kuadrat terkecil dapat digunakan untuk melakukan forecast penjualan beberapa periode kedepan. Berikut formulasi yang digunakan untuk melakukan analisis trend (Mulyono, 2017): Yt = a + bx Dimana:
a = ∑𝑌 𝑛 dan b = ∑𝑋𝑌 𝑋 2 Keterangan: Yt : nilai trend untuk periode tertentu
Y : nilai Rasio a
: nilai Yt bila X = 0
b : kemiringan garis trend X : kode periode waktu tahun dasar n
: banyaknya tahun (periode) yang digunakan
Jurnal Manajemen dan Organisasi (JMO), Vol. 10 No. 3, Desember 2019, Hal. 182-196
Selanjutnya diperlukan analisis potensi kebangkrutan suatu perusahaan yaitu menggunakan model Altman’s  Z-Score (1995). Untuk  memprediksi  kebangkrutan  perusahaan,  maka  ada beberapa kriteria sebagai berikut seperti jika skor Z > 2.60 digolongkan sebagai perusahaan sehat, jika skor Z < 1.1 digolongkan sebagai perusahaan potensial bangkrut dan jika skor antara 1.1- 2.60 digolongkan sebagai perusahaan pada grey area atau daerah kelabu. Rumus yang digunakan untuk melakukan perhitungan model Altman’s Z-Score adalah : Z" = 6.56X 1 + 3.26X 2 + 6.72X 3 + 1.05X 4 Keterangan: X 1 : Net Working Capital to Total Asset X 2 : Retained Earning to Total Asset X 3 : Earning Before Interest and Taxes to Total Asset X 4 : Book Value of Equity to Book Value of Debt

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Analisis Rasio Keuangan
Penelitian ini menganalisis kinerja keuangan PT Garuda Indonesia (Persero) Tbk Periode 2013-2017  dengan  menggunakan  delapan  indikator  rasio  keuangan  yaitu Return  On  Equity (ROE), Return On Investment (ROI), Cash Ratio (CSR), Current Ratio (CR), Collection Periods (CP),  Perputaran  Persediaan  (PP), Total  Asset  Turn  Over (TATO),  dan  Total  Modal  Sendiri (TMS)  terhadap  Total  Aset  (TA).  Rasio  keuangan  merupakan  alat  untuk  melakukan  analisis kinerja keuangan dan berguna untuk mengukur, seperti : tingkat pengembalian yang diberikan perusahaan kepada para pemegang saham, tingkat kemampuan dari modal yang diinvestasikan dalam keseluruhan aktiva untuk menghasilkan keuntungan bersih, tingkat likuiditas perusahaan, kemampuan  perusahaan  dalam  melakukan  aktivitas  penagihan  piutang,  efektivitas  perusahaan dalam mengelola persediaan, efektivitas pemanfaatan total aktiva dalam menghasilkan penjualan dan persentase modal sendiri dari total aset yang dimiliki perusahaan.
Hasil analisis masing-masing rasio keuangan, dapat digunakan untuk menilai kesehatan PT Garuda  Indonesia  (Persero)  Tbk  periode  2013-2017  berdasarkan  keputusan  menteri  BUMN nomor:  KEP-100/MBU/2002.  Pada  Tabel  1  menunjukkan  hasil  rangkuman  perhitungan  rasio keuangan PT Garuda Indonesia (Persero) Tbk periode 2013-2017.
Berdasarkan  perhitungan  pada  Tabel  1,  menunjukkan  kinerja  keuangan  PT  Garuda Indonesia (Persero) Tbk pada tahun 2013-2015 adalah fluktuatif yaitu memiliki skor sebesar 34, 27,5 dan 42,75. Skor tersebut tergolong masih rendah, hal tersebut dikarenakan skor dari delapan indikator belum maksimal.
Tabel 1. Hasil perhitungan rasio keuangan pada PT Garuda Indonesia (Persero) Tbk periode 2013-2015
Indikator 2013 2014 2015 Kinerja Keuangan Skor (Poin) Kinerja Keuangan Skor (Poin) Kinerja Keuangan Skor (Poin) ROE (%) 1,00 2 -40,58 0 8,20 12 ROI (%) 0,58 2 -14,54 0 3,58 4 CSR (%) 40,31 5 35,62 5 43,48 5 CR (%) 83,25 0 66,47 0 84,28 0 CP (hari) 14 5 11 5 12 5 PP (hari) 9 5 10 5 9 5 TATO (%) 125,81 5 126,85 5 115,26 4,5 TMS terhadap TA (%) 38,11 10 29,56 7,25 28,72 7,25 Total Skor 34 27,5 42,75 Sumber: Data Diolah (2019) Keterangan:
ROE: Return on Equity ROI: Return on Investment
Jurnal Manajemen dan Organisasi (JMO),
Vol. 10 No. 3, Desember 2019, Hal. 182-196
CSR: Cash Ratio CR: Current Ratio CP: Collection Periods PP: Perputaran Persediaan TATO: Total Assets Turn Over TMS: Total Modal Sendiri TA: Total Aset
Faktor-fakor  yang  menyebabkan  perusahan  tidak  mendapat  skor  maksimal  diantaranya adalah:
1. ROE  dan  ROI  pada  ketiga  tahun  tersebut  yang  masih  kecil,  bahkan  di  tahun  2014  bernilai negatif.  Dengan  demikian,  pada  tahun  2013  perrseroan  tidak  membagikan  dividen  karena belum  terpenuhinya  kelebihan  kas  ( excess  cash )  perseroan  di  tahun  bersangkutan  sesuai dengan  kewajiban  perseroan  terhadap  para  kreditur  sebagaimana  kebijakan  dividen  yang dituangkan dalam prospektus IPO. Selanjutnya pada tahun 2014 dan 2015, perseroan kembali tidak membagikan dividen karena saldo laba masih negatif.
2. Pendapatan  usaha  yang  didapatkan,  beban  usaha  yang  dikeluarkan  dan  kewajiban  dalam pelunasan hutang pada tahun 2013-2015 mengalami peningkatan yang tidak seimbang. Seperti halnya pada tahun 2013, pendapatan usaha hanya meningkat sebesar 7 persen, namun beban usaha yang harus dikeluarkan meningkat 10,8 persen dan kewajiban dalam pelunasan hutang perusahaan meningkat 30,95 persen. Selanjutnya pada tahun 2014, pendapatan usaha hanya meningkat  sebesar  4,6  persen,  namun  beban  usaha  yang  harus  dikeluarkan  meningkat  17,2 persen dan kewajiban dalam pelunasan hutang perusahaan meningkat 21,45 persen. Kemudian pada tahun 2015, pendapatan usaha mengalami penurunan sebesar 3,01 persen, beban usaha yang harus dikeluarkan menurun 13,06 persen dan  kewajiban jangka pendek menurun 1,93 persen, namun kewajiban jangka panjang perusahaan meningkat 14,71 persen.
Tabel 2. Hasil perhitungan rasio keuangan pada PT Garuda Indonesia (Persero) Tbk periode 2016-2017
Indikator 2016 2017 Kinerja Keuangan Skor (Poin) Kinerja Keuangan Skor (Poin) ROE (%) 0,93 2 -22,76 0 ROI (%) 0,83 2 -3,81 0 CSR (%) 37,01 5 15,97 3 CR (%) 74,52 0 51,34 0 CP (hari) 18 5 20 5 PP (hari) 10 5 12 5 TATO (%) 103,43 4 111,00 4,5 TMS terhadap TA (%) 27,02 7,25 24,91 7,25 Total Skor 30,25 24,75 Sumber: Data Diolah (2019)
Selanjutnya,  pada  perhitungan  Tabel  2,  menunjukkan  kineja  keuangan  PT  Garuda Indonesia  (Persero)  Tbk  pada  tahun  2016-2017  adalah  fluktuatif  yaitu  memiliki  skor  sebesar 30,25  dan  24,75.  Skor  tersebut  tergolong  sangat  rendah,  hal  tersebut  dikarenakan  skor  dari delapan indikator belum maksimal. Faktor-fakor yang menyebabkan perusahan tidak mendapat skor maksimal diantaranya adalah:
1. ROE dan ROI pada kedua tahun tersebut yang masih kecil, bahkan di tahun 2017 bernilai negatif. Sehingga pada tahun 2016 dan 2017 perseroan kembali tidak membagikan dividen karena saldo laba masih negatif.
2. Pendapatan  usaha  yang  didapatkan,  beban  usaha  yang  dikeluarkan  dan  kewajiban  dalam pelunasan  hutang  pada  tahun  2016-2017  mengalami  peningkatan  yang  tidak  seimbang. Seperti  halnya  pada tahun  2016,  pendapatan  usaha  hanya  meningkat  sebesar  1,28  persen, namun  beban  usaha  yang  harus  dikeluarkan  meningkat  3,25  persen  dan  kewajiban  dalam pelunasan  hutang  perusahaan  meningkat  15,61  persen.  Selanjutnya  pada  tahun  2017, pendapatan  usaha  meningkat  sebesar  20,89  persen,  namun  beban  usaha  yang  harus dikeluarkan  meningkat  11,64  persen  dan  kewajiban  dalam  pelunasan  hutang  perusahaan meningkat 3,60 persen.
Jurnal Manajemen dan Organisasi (JMO), Vol. 10 No. 3, Desember 2019, Hal. 182-196
Perhitungan yang dilakukan pada Tabel 1 dan 2 menggambarkan tentang hasil perhitungan rasio  keuangan  periode  2013-2017  dengan  menggunakan  delapan  indikator  rasio  berdasarkan keputusan  menteri  BUMN  nomor:  KEP-100/MBU/2002.  Selanjutnya  dilakukan  perhitungan penilaian tingkat kesehatan pada PT Garuda Indonesia (Persero) Tbk periode 2013-2017 sebagai berikut:

## Tabel 3. Penilaian tingkat kesehatan BUMN
Tahun Total Skor Total Bobot Hasil Penilaian Predikat 2013 34 70 48,57 BB 2014 27,5 70 39,29 B 2015 42,75 70 61,07 BBB 2016 30,25 70 43,21 B 2017 24,75 70 35,36 CCC
Sumber: Data Diolah (2019)
Berdasarkan  perhitungan  Tabel  3,  penilaian  kinerja  PT  Garuda  Indonesia  (Persero)  Tbk periode  2013-2017  cenderung  mengalami  penurunan.  Pada  tahun  2013,  PT  Garuda  Indonesia (Persero) Tbk mendapatkan predikat BB dengan skor sebesar 48,57 yang menunjukkan kinerja keuangan  perusahaan  dalam  kondisi  kurang  sehat  dan  kecenderungan  mengalami  perubahan dalam  situasi  ekonomi.  Selanjutnya  di  tahun  2014,  PT  Garuda  Indonesia  (Persero)  Tbk mendapatkan  predikat  B  dengan  skor  sebesar  39,29  yang  menunjukkan  kinerja  keuangan perusahaan  dalam  kondisi  kurang  sehat  dan  rentan  terhadap  penurunan  kondisi  keuangan perusahaan. Sedangkan di tahun 2015, PT Garuda Indonesia (Persero) Tbk mendapatkan predikat BBB dengan skor sebesar 61,07 yang menunjukkan kinerja keuangan perusahaan dalam kondisi kurang sehat dan dalam kondisi memuaskan. Selanjutnya di tahun 2016,  PT Garuda Indonesia (Persero) Tbk kembali mendapatkan predikat B dengan skor sebesar 43,21 yang menunjukkan kinerja keuangan perusahaan dalam kondisi kurang sehat dan rentan terhadap penurunan kondisi keuangan perusahaan. PT Garuda Indonesia (Persero) Tbk mengalami penurunan yang ekstrim pada  tahun  2017,  sehingga  mendapatkan  predikat  CCC  dengan  skor  sebesar  35,36  yang menunjukkan kinerja keuangan perusahaan dalam kondisi tidak sehat, goyah dan tergantung pada kondisi ekonomi yang menguntungkan.

## Analisis Trend Rasio Keuangan
Analisis trend yang  dilakukan  berdasarkan  delapan  indikator  dari  hasil  analisis  rasio keuangan pada PT Garuda Indonesia (Persero) Tbk periode 2013-2017. Indikator – indikator yang dianalisis yaitu ROE, ROI, Cash Ratio, Current Ratio , CP, PP, TATO, dan TMS terhadap TA. Dalam perhitungan tersebut, akan diperoleh persamaan trend linier. Persamaan tersebut sangat berguna untuk membuat proyeksi yang diperlukan bagi perencanaan jangka panjang. 1. Return On Equity (ROE) Berdasarkan perhitungan rasio ROE pada PT Garuda Indonesia (Persero) Tbk tahun 2013- 2017,  maka  analisis trend dapat  dihitung  menggunakan  motode  kuadrat  terkecil  tersaji  dalam Tabel 4.
Tabel 4. Perhitungan trend ROE tahun 2013-2017 Tahun Rasio (Y) Kode Waktu (X) XY X 2 Yt 2013 1 -2 -2 4 -9,44 2014 -40,58 -1 40,58 1 -10,041 2015 8,20 0 0 0 -10,642 2016 0,93 1 0,93 1 -11,243 2017 -22,76 2 -45,52 4 -11,844 ∑Y = -53,21 ∑XY = -6,01 10 -53,21 Sumber: Data Diolah (2019)
Berdasarkan Tabel 4 di atas, maka diperoleh  persamaan trend linear dalam bentuk kode adalah Y t = −10,642 − 0,601𝑥 dan dalam bentuk yang sesungguhnya adalah  Y t = −10,642 − 0,601 (𝑡 − 2015) . Dari rumus di atas, maka dapat dilihat proyeksi trend ROE tahun 2013-2017
Jurnal Manajemen dan Organisasi (JMO), Vol. 10 No. 3, Desember 2019, Hal. 182-196
dan proyeksi peramalan ROE tahun 2018-2020 pada PT Garuda Indonesia (Persero) Tbk yang digambarkan pada Gambar 1.
Gambar 1. Proyeksi trend ROE tahun 2013-2017 dan proyeksi peramalan ROE tahun 2018-2020
Berdasarkan pada Gambar 1, maka dapat dilihat ROE pada PT Garuda Indonesia (Persero) Tbk tahun 2013-2020. Dari rumus di atas, persamaan trend ROE diperoleh b dengan nilai negatif yaitu  sebesar  0,601.  Nilai  b  negatif  menunjukkan  ROE perusahaan  dari  tahun  2013-2017 cenderung mengalami penurunan, meskipun  ROE yang telah berjalan masih terlihat fluktuatif. Hal tersebut disebabkan oleh penjualan aktiva yang belum maksimal, dan terlalu besar beban lain- lain  yang  dimiliki  perusahaan.  Selain  itu,  pada  Gambar  diatas  menunjukkan  peramalan  ROE perusahaan  selama  3  tahun  mendatang.  Dari  gambar  tersebut  dapat  disimpulkan  bahwa berdasarkan situasi perusahaan pada tahun dasar yaitu 2015, ROE perusahaan masih akan terus mengalami penurunan hingga tahun 2020.
2. Return On Investment (ROI) Berdasarkan perhitungan rasio ROI pada PT Garuda Indonesia (Persero) Tbk tahun 2013- 2017, maka analisis trend dapat dihitung menggunakan motode kuadrat terkecil sebagai berikut dalam Tabel 5.
Tabel 5. Perhitungan trend ROI tahun 2013-2017 Tahun Rasio (Y) Kode Waktu (X) XY X 2 Yt 2013 0,58 -2 -1,16 4 -3,992 2014 -14,54 -1 14,54 1 -3,333 2015 3,57 0 0 0 -2,674 2016 0,83 1 0,83 1 -2,015 2017 -3,81 2 -7,62 4 -1,356 ∑Y = -13,37 ∑XY = 6,59 10 -13,37 Sumber: Data Diolah (2019)
Berdasarkan Tabel 5 di atas, maka diperoleh persamaan trend linear dalam bentuk kode adalah  Y t = −2,674 + 0,659𝑥 dan  dalam  bentuk  yang  sesungguhnya  adalah  Y t = −2,674 + 0,659 (𝑡 − 2015). Dari rumus tersebut, maka dapat dilihat proyeksi trend ROI tahun 2013-2017 dan  proyeksi  peramalan  ROI  tahun  2018-2020  pada PT  Garuda  Indonesia (Persero)  Tbk  yang digambarkan pada Gambar 2.
Gambar 2. dilihat proyeksi trend ROI tahun 2013-2017 dan proyeksi peramalan ROI tahun 2018-2020
Jurnal Manajemen dan Organisasi (JMO), Vol. 10 No. 3, Desember 2019, Hal. 182-196
Berdasarkan pada Gambar 2, maka dapat dilihat ROI pada PT Garuda Indonesia (Persero) Tbk tahun 2013-2020. Dari rumus di atas, persamaan trend ROI diperoleh b dengan nilai positif yaitu  sebesar  0,659.  Nilai  b  positif  menunjukkan  ROI perusahaan  dari  tahun  2013-2017 cenderung mengalami kenaikan, meskipun ROI yang telah berjalan masih sangat berfluktuatif. Adanya  ROI  yang  masih  terlihat  fluktuatif,  maka  diperlukan  langkah  strategis  untuk meningkatkan  kinerja  perusahaan.  Informasi  lain  yang  diungkapkan  pada  Gambar  3  yaitu peramalan ROI perusahaan selama 3 tahun mendatang. Dari gambar tersebut dapat disimpulkan bahwa berdasarkan situasi perusahaan pada tahun dasar yaitu 2015, ROI perusahaan akan terus mengalami peningkatan hingga tahun 2020. 3. Cash Ratio (CSR) Berdasarkan perhitungan CSR pada PT Garuda Indonesia (Persero) Tbk tahun 2013-2017, maka analisis trend dapat dihitung menggunakan motode kuadrat terkecil sebagai berikut dalam Tabel 6.
Tabel 6. Perhitungan trend CSR tahun 2013-2017 Tahun Rasio (Y) Kode Waktu (X) XY X 2 Yt 2013 48,3 -2 -96,6 4 48,73 2014 35,62 -1 -35,62 1 42,403 2015 43,48 0 0 0 36,076 2016 37,01 1 37,01 1 29,749 2017 15,97 2 31,94 4 23,422 ∑Y = 180,38 ∑XY = -63,27 10 180,38 Sumber: Data Diolah (2019)
Berdasarkan Tabel 5 di atas, maka diperoleh persamaan trend linear dalam bentuk kode adalah Yt = 36,076 − 6,327𝑥 dan dalam bentuk sesungguhnya adalah Y t = 36,076 − 6,327 (𝑡 − 2015) . Dari rumus di atas, maka dapat dilihat proyeksi trend CSR tahun 2013-2017 dan proyeksi peramalan CSR tahun 2018-2020 pada PT Garuda Indonesia (Persero) Tbk yang digambarkan pada Gambar 3.
Gambar 3. Proyeksi trend CSR tahun 2013-2017 dan proyeksi peramalan CSR tahun 2018-2020
Berdasarkan pada Gambar 3, maka dapat dilihat CSR pada PT Garuda Indonesia (Persero) Tbk tahun 2013-2020. Dari rumus di atas, persamaan trend CSR diperoleh b dengan nilai negatif yaitu  sebesar  6,327.  Nilai  b  negatif  menunjukkan  CSR  perusahaan  dari  tahun  2013-2017 cenderung  mengalami  penurunan  yang  disebabkan  karena  perusahaan  tidak  dapat  menutupi hutang  lancar  dengan  kas  yang  dimiliki.  Sedangkan  CSR  yang  telah  berjalan  di  PT  Garuda Indonesia  (Persero)  Tbk  masih  terlihat  fluktuatif,  hal  tersebut  disebabkan  karena  perusahaan belum  mampu  menjaga  konsistensi  keseimbangan  antara  kewajiban  lancar  dengan  posisi  kas perusahaan.  Informasi  lain  yang  dapat  dijelaskan  pada  Gambar  diatas  yaitu  peramalan  CSR perusahaan  selama  3  tahun  mendatang.  Dari  gambar  tersebut  dapat  disimpulkan  bahwa berdasarkan situasi perusahaan pada tahun dasar yaitu 2015, menunjukkan CSR perusahaan masih akan  terus  mengalami  penurunan  hingga  tahun  2020.  Dengan  asumsi  tidak  ada  pengaruh  dari faktor lain.
Jurnal Manajemen dan Organisasi (JMO),
Vol. 10 No. 3, Desember 2019, Hal. 182-196
4. Current Ratio ( CR ) Berdasarkan perhitungan CR pada PT Garuda Indonesia (Persero) Tbk tahun 2013-2017 tersaji dalam Tabel 7, maka analisis trend dapat dihitung menggunakan motode kuadrat terkecil sehingga diperoleh persamaan trend linear dalam bentuk kode adalah Y t = 71,972 − 5,577𝑥 dan dalam bentuk yang sesungguhnya adalah Y t = 71,972 − 5,577(𝑡 − 2015). Dari rumus di atas, maka dapat dilihat proyeksi grafik trend CR tahun 2013-2017 dan proyeksi peramalan CR tahun 2018-2020 pada PT Garuda Indonesia (Persero) Tbk yang digambarkan pada Gambar 5.
Tabel 7. Perhitungan trend CR tahun 2013-2017 Tahun Rasio (Y) Kode Waktu (X) XY X 2 Yt 2013 83,25 -2 -166,5 4 83,126 2014 66,47 -1 -66,47 1 77,549 2015 84,28 0 0 0 71,972 2016 74,52 1 74,52 1 66,395 2017 51,34 2 102,68 4 60,818 ∑Y = 359,86 ∑XY = -55,77 10 359,86 Sumber: Data Diolah (2019)
Gambar 5. Proyeksi grafik trend CR tahun 2013-2017 dan proyeksi peramalan CR tahun 2018-2020
Berdasarkan pada Gambar 5, maka dapat dilihat CR pada PT Garuda Indonesia (Persero) Tbk tahun 2013-2020. Dari rumus di atas persamaan trend CR diperoleh b dengan nilai negatif yaitu sebesar 5,577. Nilai b negatif menunjukkan CR perusahaan dari tahun 2013-2017 cenderung mengalami penurunan yang disebabkan karena perusahaan tidak dapat meningkatkan penjualan dan  tidak  dapat  menjadikan  aktiva  lancar  untuk  pelunasan  hutang,  sehingga  membuat kepercayaan  kreditur  semakin  berkurang  untuk  memberikan  pinjaman  dalam  jangka  pendek kepada  perusahaan.    Informasi  lain  yang  diungkapkan  pada  Gambar  5  yaitu  peramalan  CR perusahaan  selama  3  tahun  mendatang.  Dari  gambar  tersebut  dapat  disimpulkan  bahwa berdasarkan  situasi  perusahaan  pada  tahun  dasar  yaitu  2015,  CR  perusahaan  masih  akan  terus mengalami penurunan hingga tahun 2020. Dengan asumsi apabila tidak ada pengaruh dari faktor lain.
5. Collection Periods ( CP )
Berdasarkan perhitungan rasio CP pada PT Garuda Indonesia (Persero) Tbk tahun 2013- 2017, maka analisis trend dapat dihitung menggunakan motode kuadrat terkecil sebagai berikut dalam Tabel 8.
Tabel 8. Perhitungan trend CP tahun 2013-2017 Tahun Rasio (Y) Kode Waktu (X) XY X 2 Yt 2013 14 -2 -28 4 11,2 2014 11 -1 -11 1 13,1 2015 12 0 0 0 15 2016 18 1 18 1 16,9 2017 20 2 40 4 18,8 ∑Y = 75 ∑XY = 19 10 75 Sumber: Data Diolah (2019)
Jurnal Manajemen dan Organisasi (JMO), Vol. 10 No. 3, Desember 2019, Hal. 182-196
Berdasarkan Tabel 8 di atas, maka diperoleh persamaan trend linear dalam bentuk kode adalah Y t = 15 + 1,9 𝑥 dan dalam bentuk yang sesungguhnya adalah Y t = 15 + 1,9 (𝑡 − 2015 ). Dari rumus di atas, maka dapat dilihat proyeksi grafik trend CP tahun 2013-2017 dan proyeksi peramalan CP tahun 2018-2020 pada PT Garuda Indonesia (Persero) Tbk yang digambarkan pada Gambar 5.
Gambar 5. Proyeksi grafik trend CP tahun 2013-2017 dan proyeksi peramalan CP tahun 2018-2020
Berdasarkan pada Gambar 5, maka dapat dilihat CP pada PT Garuda Indonesia (Persero) Tbk  tahun  2013-2020.  Persamaan trend CP  diperoleh  b  dengan  nilai  positif  yaitu  sebesar  1.9. Nilai  b  positif  menunjukkan  CP  perusahaan  dari  tahun  2013-2017  cenderung  mengalami kenaikan. Namun, CP yang telah berjalan di PT Garuda Indonesia (Persero) Tbk menunjukkan nilai yang masih fluktuatif. Informasi lain yang diungkapkan dari Gambar 5 yaitu peramalan CP perusahaan  selama  3  tahun  mendatang.  Pada  gambar  tersebut  dapat  disimpulkan  bahwa berdasarkan situasi perusahaan pada tahun dasar yaitu 2015, CP perusahaan akan terus mengalami peningkatan hingga tahun 2020. Dengan asusmsi tidak ada pengaruh dari faktor lain. 6. Perputaran Persediaan (PP)
Berdasarkan perhitungan rasio PP pada PT Garuda Indonesia (Persero) Tbk tahun 2013- 2017, maka analisis trend dapat dihitung menggunakan motode kuadrat terkecil sebagai berikut Tabel 9. Perhitungan trend PP tahun 2013-2017 Tahun Rasio (Y) Kode Waktu (X) XY X 2 Yt 2013 9 -2 -18 4 8,8 2014 10 -1 -10 1 9,4 2015 9 0 0 0 10 2016 10 1 10 1 10,6 2017 12 2 24 4 11,2 ∑Y = 50 ∑XY = 6 10 50 Sumber: Data Diolah (2019)
Berdasarkan Tabel 9 di atas, maka diperoleh persamaan trend linear dalam bentuk kode adalah Y t = 10 + 0,6𝑥 dan dalam bentuk yang sesungguhnya adalah Y t = 10 + 0,6𝑥. (𝑡 − 2015) . Dari rumus di atas, maka dapat dilihat proyeksi grafik trend PP tahun 2013-2017 dan proyeksi peramalan PP tahun 2018-2020 pada PT Garuda Indonesia (Persero) Tbk yang digambarkan pada Gambar 6.
Gambar 6. Proyeksi grafik trend PP tahun 2013-2017 dan proyeksi peramalan PP tahun 2018-2020
Jurnal Manajemen dan Organisasi (JMO),
Vol. 10 No. 3,
Desember 2019, Hal. 182-196
Berdasarkan pada Gambar 6, maka dapat dilihat  rasio perputaran persediaan PT Garuda Indonesia (Persero) Tbk tahun 2013-2020. Dengan persamaan trend PP diperoleh b dengan nilai positif  yaitu  sebesar  0,6.  Nilai  b  positif  menunjukkan  PP  perusahaan  dari  tahun  2013-2017 cenderung mengalami kenaikan. Namun, PP yang telah berjalan di PT Garuda Indonesia (Persero) Tbk menunjukkan nilai yang masih berfluktuatif. Informasi lain yang dilihat pada Gambar 7 yaitu peramalan PP perusahaan selama 3 tahun mendatang. Dari gambar tersebut dapat disimpulkan bahwa  berdasarkan  situasi  perusahaan  pada  tahun  dasar  yaitu  2015,  PP  perusahaan  akan  terus mengalami peningkatan hingga tahun 2020.
7. Total Assets Turn Over (TATO)
Berdasarkan  perhitungan  rasio  TATO  pada  PT  Garuda  Indonesia  (Persero)  Tbk  tahun 2013-2017 , maka analisis trend dapat dihitung menggunakan motode kuadrat terkecil (Tabel 10) sehingga diperoleh persamaan trend linear dalam bentuk kode adalah Y t = = 116,47 − 5,304𝑥 dan dalam bentuk yang sesungguhnya adalah Y t = = 116,47 − 5,304𝑥 (𝑡 − 2015) . Dari rumus di atas, maka dapat dilihat proyeksi grafik trend TATO tahun 2013-2017 dan proyeksi peramalan TATO tahun 2018-2020 pada PT Garuda Indonesia (Persero) Tbk yang digambarkan pada Gambar 7.
Tabel 10. Perhitungan trend TATO tahun 2013-2017
Tahun Rasio (Y) Kode Waktu (X) XY X 2 Yt 2013 125,81 -2 -251,62 4 127,078 2014 126,85 -1 -126,85 1 121,774 2015 115,26 0 0 0 116,47 2016 103,43 1 103,43 1 111,166 2017 111 2 222 4 105,862 ∑Y = 582,35 ∑XY = -53,04 10 582,35 Sumber: Data Diolah (2019)
Gambar 7. Proyeksi grafik trend TATO tahun 2013-2017 dan proyeksi peramalan TATO tahun 2018-2020
Berdasarkan pada Gambar 7, maka dapat dilihat TATO PT Garuda Indonesia (Persero) Tbk tahun 2013-2020. Dengan persamaan TATO diperoleh b dengan nilai negatif yaitu sebesar 5,304. Nilai  b  negatif  menunjukkan  TATO  perusahaan  dari  tahun  2013-2017  cenderung  mengalami penurunan. Sehingga, menunjukkan kemampuan modal yang diinvestasikan untuk menghasilkan pendapatan  berupa  penjualan  juga  semakin  menurun.  Informasi  lain  yang  diungkapkan  pada Gambar 7 yaitu peramalan TATO perusahaan selama 3 tahun mendatang. Dari gambar tersebut dapat  disimpulkan  bahwa  berdasarkan  situasi  perusahaan  pada  tahun  dasar  yaitu  2015,  TATO perusahaan masih akan  terus  mengalami  penurunan  hingga  tahun  2020.  Dengan  asusmsi tidak ada pengaruh dari faktor lain.
8. Rasio Total Modal Sendiri terhadap Total Aset (TMS terhadap TA)
Berdasarkan perhitungan rasio TMS terhadap TA pada PT Garuda Indonesia (Persero) Tbk tahun  2013-2017,  maka  analisis trend dapat  dihitung  menggunakan  motode  kuadrat  terkecil sebagai berikut dalam Tabel 11.
Jurnal Manajemen dan Organisasi (JMO), Vol. 10 No. 3, Desember 2019, Hal. 182-196
Tabel 11. Perhitungan trend TMS terhadap TA tahun 2013 - 2017 Tahun Rasio (Y) Kode Waktu (X) XY X 2 Yt 2013 38,11 -2 -76,22 4 35,452 2014 29,56 -1 -29,56 1 32,558 2015 28,72 0 0 0 29,664 2016 27,02 1 27,02 1 26,770 2017 24,91 2 49,82 4 23,876 ∑Y = 148,32 ∑XY = -28,94 10 148,32 Sumber: Data Diolah (2019)
Berdasarkan Tabel 11 di atas, maka diperoleh persamaan trend linear dalam bentuk kode adalah  Y t = 29,664 − 2,894𝑥 dan  dalam  bentuk  yang  sesungguhnya  adalah  Y t = 29,664 − 2,894𝑥 (𝑡 − 2015) . Dari rumus di atas, maka dapat dilihat proyeksi grafik trend TMS terhadap TA tahun  2013-2017  dan  proyeksi  peramalan  TMS  terhadap  TA  tahun  2018-2020  pada  PT Garuda Indonesia (Persero) Tbk yang digambarkan pada Gambar 8.
Gambar 8. Proyeksi grafik trend TMS terhadap TA tahun 2013-2017 dan proyeksi peramalan TMS terhadap TA tahun 2018-2020
Berdasarkan pada Gambar 8, maka dapat dilihat TMS terhadap TA PT Garuda Indonesia (Persero) Tbk tahun 2013-2020. Dengan persamaan trend TMS terhadap TA diperoleh b dengan nilai negatif yaitu sebesar 2.894. Nilai b negatif menunjukkan TMS terhadap TA perusahaan dari tahun  2013-2017  cenderung  mengalami  penurunan.  Hal  tersebut  disebabkan  oleh  rendahnya modal sendiri atau terlalu besar aktiva yang digunakan dalam kegiatan operasional perusahaan. Selain itu, informasi lain yang diungkapkan pada Gambar 9 yaitu peramalan TMS terhadap TA perusahaan  selama  3  tahun  mend  atang.  Dari  gambar  tersebut  dapat  disimpulkan  bahwa berdasarkan situasi perusahaan pada tahun dasar yaitu 2015, TMS terhadap TA perusahaan masih akan terus mengalami penurunan hingga tahun 2020. Dengan asusmsi tidak ada pengaruh dari faktor lain.

## Analisis Model Altman’s Z-Score
Metode Altman’s  Z-Score digunakan  untuk  memprediksi  tingkat  kebangkrutan  suatu perusahaan. Hasil perhitungan nilai Altman’s Z-Score pada PT Garuda Indonesia (Persero) Tbk periode 2013-2017 dapat dilihat pada Tabel 33.
Tabel 12. Perhitungan Altman’s Z-Score 2013 2014 2015 2016 2017 X1 -0,056 -0,132 -0,057 -0,107 -0,248 X2 0,042 -0,0819 -0,065 -0,058 -0,118 X3 0,003 -0,149 0,032 0,005 -0,042 X4 0,608 0,420 0,403 0,370 0,332 Z –Score 0,430 -1,689 0,056 -0,466 -1,948
Sumber: Data diolah (2019)
Berdasarkan  hasil  dari  analisis  yang  sudah  diketahui  bahwa  tingkat  risiko  keuangan  PT Garuda  Indonesia  (Persero)  Tbk  pada  tahun  2013-2017  mempunyai  nilai Z-Score <  1,1.  Pada tahun 2013 nilai Z-Score yang diperoleh perusahaan sebesar 0.430, pada tahun 2014 nilai Z-Score
Jurnal Manajemen dan Organisasi (JMO), Vol. 10 No. 3, Desember 2019, Hal. 182-196
yang  diperoleh  perusahaan  sebesar  -1,689,  pada  tahun  2015  nilai Z-Score yang  diperoleh perusahaan sebesar 0,059, pada tahun 2016 nilai Z-Score yang diperoleh perusahaan -0,466 dan pada tahun 2017 nilai Z-Score yang diperoleh perusahaan sebesar  -1,948. Berdasarkan kriteria nilai Z-Score PTGaruda Indonesia (Persero) Tbk dikategorikan berpotensi untuk bangkrut. Hal ini  disebabkan  oleh  beberapa  faktor,  diantaranya  karena  aset  lancar  perusahaan  tidak  dapat menutupi total kewajiban lancar perusahaan. Selain itu, disebabkan pula karena perusahaan tidak mampu  menutupi  kewajiban-kewajiban  dengan  modal  sendiri,  perusahaan  belum  mampu menghasilkan lebih besar laba ditahan dari total aset dan perusahaan belum efisien menggunakan aset perusahaan untuk menghasilkan laba usaha perusahaan.
Perhitungan Z-Score di atas penting dilakukan karena salah satu aspek penting dari analisis terhadap laporan keuangan dari sebuah perusahaan adalah kegunaan untuk menilai kelangsungan hidup suatu perusahaan. Kelangsungan hidup perusahaan sangat penting bagi manajemen untuk mengantisipasi  kemungkinan  adanya  potensi  kebangkrutan,  karena  kebangkrutan  berarti menyangkut terjadinya pengeluaran biaya-biaya, baik biaya langsung maupun tidak langsung.

## Implikasi Manajerial
Implikasi manajerial adalah bagaimana meningkatkan produktivitas dengan cara meningkatkan kapasitas, mutu, efisiensi dan efektivitas dari sumber daya yang ada. Para manajer pada umumnya memilih pendekatan ini dalam rangka meningkatkan efisiensi dan efektivitas di pasar global yang kompetitif.  Berdasarkan  hasil  analisis  pada  penelitian  ini  terdapat  beberapa  alternatif  tindakan yang dapat dilakukan oleh perusahaan yaitu:
1. Meminimalkan  pengeluaran  beban  usaha  yang  meliputi  beban  operasional    penerbangan; beban  biaya  bahan  bakar;  beban  sewa  dan  charter  pesawat;  beban  tiket,  penjualan,  dan pemasaran;  beban  pemeliharaan,  perawatan  dan  perbaikan;  beban  pelayanan  penumpang; beban bandara; serta beban administrasi dan umum.
2. Meningkatkan  pendapatan  usaha  dengan  memaksimalkan  penjualan  produk  misalnya memperluas penjualan melalui e-commerce , meningkatkan program loyalty untuk pelanggan, mengembangkan dan mengevaluasi produk dan struktur tarif, serta mengoptimalkan penjualan dari setiap salurannya.
3. Mengoptimalkan penggunaan aset tidak lancar perusahaan agar tidak terlalu banyak aset yang menganggur  atau  aset  yang  tidak  digunakan.  Seperti  yang  ditunjukkan  dalam  laporan keuangan Aset yang tidak digunakan oleh PT Garuda Indonesia Persero (Tbk) pada tahun 2013 sebesar USD 4.161.124; pada tahun 2014 USD 424.410; pada tahun 2015 sebesar 3.984.755; pada tahun 2016 sebesar 3.691.103; dan pada tahun 2017 sebesar 3.643.557.
4. Melakukan  mitigasi  risiko  dalam  menghadapi  berbagai  turbulensi  (bea  masuk  suku  cadang yang  tinggi  dan  harga  avtur  yang  tinggi)  seperti  melakukan  program  penghamatan  bahan bakar,  meningkatkan  efisiensi  dari ground  services ,    melakukan  peningkatan  kinerja operasional perusahaan.
5. Melakukan controllig terhadap hutang yang dilakukan oleh perusahaan dengan memanfaatkan aset  yang  dimiliki  oleh  perusahan,  sehingga working  capital yang  dihasilkan  tidak  bernilai negatif.

## KESIMPULAN
1. Hasil  penilaian  kinerja  keuangan  PT  Garuda  Indonesia  (Persero)  Tbk  periode  2013-2017 menunjukkan  bahwa  perusahaan  cenderung  mengalami  penurunan.  Pada  tahun  2013, PT.Garuda  Indonesia  (Persero)  Tbk  mendapatkan  predikat  BB  dengan  skor  sebesar  48,57, selanjutnya di tahun 2014 mendapatkan predikat B dengan skor sebesar 39,29, sedangkan di tahun  2015  mendapatkan  predikat  BBB  dengan  skor  sebesar  61,07,  pada  tahun  2016,  PT Garuda Indonesia (Persero) Tbk kembali mendapatkan predikat B dengan skor sebesar 43,21 dan pada tahun 2017, mendapatkan predikat CCC dengan skor sebesar 35,36.
2. Hasil  analisis trend PT  Garuda  Indonesia  (Persero)  Tbk  periode  2013-2017  cenderung mengalami  penurunan.  Berdasarkan  indikator  penilaian  kinerja  yang  digunakan,  lima indikator  yaitu  ROE, Cash  Ratio , Current  Ratio , Total  Asset  Turn  Over, dan  Total  Modal
Jurnal Manajemen dan Organisasi (JMO), Vol. 10 No. 3, Desember 2019, Hal. 182-196
Sendiri terhadap Total Asset menunjukkan nilai b (kemiringan garis trend ) negatif yang berarti cenderung mengalami penurunan. Sedangkan tiga indikator lainnya, seperti ROI, Collection Period , dan Perputaran Persediaan menunjukkan nilai b (kemiringan garis trend ) positif yang bearti cenderung mengalami kenaikan. Sehingga, perusahaan diharapkan dapat lebih baik lagi dalam meningkatkan kinerja keuangan perusahaan.
3. Hasil analisis Altman’s Z- Score untuk kinerja keuangan PT Garuda Indonesia (Persero) Tbk pada tahun 2013-2017 diperoleh nilai Z-Score < 1,1. Berdasarkan kriteria Z-Score PT.Garuda Indonesia  (Persero)  Tbk  dapat  dikategorikan  sebagai  perusahaan  yang  memiliki  kesulitan keuangan  yang  sangat  besar  karena  nilai Z-Score yang  diperoleh  mengalami  potensi kebangkrutan yang sangat besar. Apabila keadaan ini terus berlanjut maka kemungkinan besar PT Garuda Indonesia (Persero) Tbk akan diramalkan mengalami kebangkrutan.

## DAFTAR PUSTAKA
Altman,  E.  (1993). Corporate  Financial  Distress  and  Bankruptcy:  A  Complete  Guide  to Predicting & Avoiding Distress and Profiting from Bankruptcy, 3rd edition . New York: Wiley.
[BPS] Badan Pusat Statistik. (2018). Statistik Transportasi Udara. 2017 [internet]. [diakses pada Maret 2019]. Diakses pada: http://www.bps.go.id.
Direktorat Jenderal Perhubungan Udara. 2018. Produksi Meningkat, Penerbangan Nasional Siap Mendukung Pertumbuhan Perekonomian Dan Pariwisata Nasional [internet]. [diakses pada April 2019]. Diakses pada: http://hubud.dephub.go.id/?id/news/detail/3497.
Fahmi, I. (2012). Analisis Kinerja Keuangan . Bandung: Alfabeta. Hery. (2015). Analisis Kinerja Manajemen . Jakarta: PT Gasindo. Kasmir. (2012). Analisis Laporan Keuangan . Jakarta: PT RajaGrafindo Persada. Sasmita,  R.  P.  (2019).  Kompleksitas  harga  tiket  pesawat  [Internet].  [diakses  pada  Juli  2019].
Diakses pada: https://analisis.kontan.co.id/news/kompleksitas-harga-tiket-
pesawat?page=2.
[PTGI]  PT  Garuda  Indonesia  (Persero)  Tbk.  (2017).  Laporan  Keuangan  PT  Garuda  Indonesia (Persero) Tbk Periode 31 Desember 2016. Jakarta: PT Garuda Indonesia (Persero) Tbk.
[PTGI]  PT  Garuda  Indonesia  (Persero)  Tbk.  (2016).  Laporan  Keuangan  PT  Garuda  Indonesia (Persero) Tbk Periode 31 Desember 2015. Jakarta: PT Garuda Indonesia (Persero) Tbk.
[PTGI]  PT  Garuda  Indonesia  (Persero)  Tbk.  (2015).  Laporan  Keuangan  PT  Garuda  Indonesia (Persero) Tbk Periode 31 Desember 2014. Jakarta: PT Garuda Indonesia (Persero) Tbk.
[PTGI]  PT  Garuda  Indonesia  (Persero)  Tbk.  (2014).  Laporan  Keuangan  PT  Garuda  Indonesia (Persero) Tbk Periode 31 Desember 2013. Jakarta: PT Garuda Indonesia (Persero) Tbk.
[PTGI]  PT  Garuda  Indonesia  (Persero)  Tbk.  (2013).  Laporan  Keuangan  PT  Garuda  Indonesia (Persero) Tbk Periode 31 Desember 2012. Jakarta: PT Garuda Indonesia (Persero) Tbk.
[JDIH]  Jaringan  Dokumentasi  dan  Informasi  Hukum  Kementerian  BUMN.  (2002)  Surat Keputusan Menteri BUMN No. Kep-100/MBU/2002 tentang Penilaian Tingkat Kesehatan Badan  Usaha  Milik  Negara  [internet].  [diakses  pada  Maret  2019].  Diakses  pada: http://jdih.bumn.go.id/lihat/KEP-100/MBU/2002.