## ANALISIS  PERBANDINGAN  KINERJA  KEUANGAN SEBELUM  DAN  SESUDAH  MELAKUKAN  AKUISISI DAN MERGER PADA PERUSAHAAN NON KEUANGAN
Geovana Rizky Firdaus, Siti Ruhana Dara *
Manajemen, Fakultas Bisnis Institut Teknologi dan Bisnis Kalbis

## Abstract
This  study  aims to  analyze  Comparative  Analysis  Before and  After  Merger  and Acquisition of Financial Performance of Companies Listed on the Stock Exchange for  the  2013-2017  period.  The  population  used  is  a  non-financial  company registered on  the  IDX that carries  out merger and acquisition activities for the period  2013-2017.  Samples  are  determined  by  purposive  sampling  technique and  obtained  9  companies.  Types  of  quantitative  research.  The  data  analysis method  used  is  the  normality  test,  and  hypothesis  testing  using  the  Wilcoxon signed rank test  non-parametic test paired sample t-test. Wilcoxon signed  rank test for CR, TATO,  ROA and  NPM, DER testing,  paired sample t-test for DR at 1 and  4  years  after  mergers  and  acquisitions  has  Asymp.Sig  (2-tailed)  value  is greater  than  the  significance  value  set  α  =  0.05  (>  0.05).  CR  experiences significant  differences,  TATO  has  no  difference  1  before  and  4  year  after,  ROA and NPM get results that do not have significant differences, DER and DR did not experience  significant  results  on  financial  performance.  So  that  the  company's financial performance remains a fairly stable situation..

## Abstrak
Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis Analisis Perbanding Sebelum Dan Sesudah  Melakukan  Merger  dan  Akuisisi  Terhadap  Kinerja  Keuangan Perusahaan  Yang  Terdaftar  Di  BEI  Periode  2013–2017.  Populasi  yang digunakan  ialah  perusahaan  non  keuangan  yang  terdaftar  di  BEI  yang melakukan  aktivitas  merger  dan  akuisisi  periode  2013–2017.Sampel ditentukan dengan teknik purposive  sampling dan diperoleh 9 perusahaan.Jenis  penelitian  kuantitatif.  Metode  analisis  data  yang  digunakan ialah uji normalitas, dan uji hipotesis menggunakan uji non parametic wilcoxon signed rank test   uji paired  sample t-test.  Pengujian Wilcoxon signed rank  test untuk pengujian CR, TATO, ROA,  dan NPM, DER, paired sample t-test untuk DR pada 1 dan  4 tahun sesudah merger dan  akuisisi  memiliki  nilai Asymp.Sig (2- tailed )  lebih  besar  dibandingkan  nilai  signifikansi  yang  ditetapkan  α=0,05 (>0,05).CR  mengalami  perbedaan  yang  Signifikan,TATO  tidak  ada  perbedaan sebelum  dan  4  tahun  sesudah,  ROA  dan  NPM  memperoleh  hasil  yang  tidak memiliki perbedaan yang signifikan, DER dan DR tidak mengalami hasil yang signifikan terhadap kinerja  keuangan. Sehingga  kinerja keuangan perusahaan tetap keadaan yang cukup stabil

## Email korespondensi: siti.dara@kalbis.ac.id
Pedoman    Sitasi:  Firdaus,  G.,  &  Dara,  S.  (2020).  ANALISIS  PERBANDINGAN KINERJA  KEUANGAN  SEBELUM  DAN  SESUDAH  MELAKUKAN  AKUISISI  DAN MERGER  PADA  PERUSAHAAN  NON  KEUANGAN.  AKURASI:  Jurnal  Riset Akuntansi Dan Keuangan, 2(2), 63 - 74. DOI: https://doi.org/10.36407/akurasi.v2i2.184

## Published by LPMP Imperium
Journal homepage: https://ejournal.imperiuminstitute.org/index.php/AKURASI

## AKURASI

## 63

## Paper type
Accounting  and  finance, Research paper
Received: 03 Jun 2020 Revised: 23 Jun 2020 Accepted: 24 Jun 2020 Online: 27 Jun 2020
Keywords: Financial Performance, Mergers, Acquisitions, Financial Ratios Akurasi: Jurnal Riset
Akuntansi dan Keuangan, Vol 2, No.2, Agustus 2020, pp. 63 - 74 eISSN: 2685-2888

## PENDAHULUAN
Perubahan  dunia  dengan  kemajuan  teknologi  serta  adanya  kebebasan  dalam  era  perdagangan  bebas saat  ini,  dimana  semakin  berkurangnya  batasan-batasan  dalam  persaingan  usaha  sehingga menyebabkan  persaingan  di  antara  perusahaan-perusahaan  yang  ada  semakin  ketat  dan  menuntut perusahaan  untuk  selalu  mengembangkan  strategi  agar  dapat  menyesuaikan  serta  bertahan  atau bahkan  berkembang.  Perusahaan  perlu  mengembangkan  suatu  strategi  yang  tepat  agar  bisa mempertahankan  eksistensinya  dan  memperbaiki  kinerjanya.  Perusahaan  diharapkan  dapat  memilih strategi  ditingkat  perusahaan  (corporate  strategy)  yang  dapat  dijadikan  tujuan  jangka  panjang perusahaan.  Strategi  internal  yang  perlu  dilakukan  perusahaan  seperti  selalu  memperbaruhi  produk baru, dan meningkatkan kualitas produk yang dihasilkan. Sedangkan strategi eksternal dapat dilakukan dengan merger  atau akuisisi yaitu penggabungan usaha dengan pihak ketiga sebagai jalinan kerjasama. Pemilihan strategi yang baik dan tepat akan membawa perusahaan bertahan pada ketatnya persaingan saat  ini  dan  bahkan  akan  membawa  perusahaan  menjadi  makmur.  Salah  satu  strategi  untuk memperluas bisnis di tingkat regional maupun global adalah melakukan merger dan akuisisi.
Dalam  pernyataan  standar  akutansi  keuangan  No.  22  Tahun  2019  dijelaskan  bahwa penggabungan  usaha  adalah  penyatuan  dua  atau  lebih  perusahaan  yang  terpisah  menjadi  satu  entitas ekonomi  karena  satu  perusahaan  menyatu  dengan  (uniting  with)  perusahaan  lain  atau  memperoleh kendali (kontrol) atas aktiva dan operasi perusahaan lain. Indriani (2018: 27) menyatakan bahwa salah satu  strategi  yang  dapat  dilakukan  oleh  perusahaan  agar  perusahaan  bisa  bertahan  atau  bahkan berkembang  adalah  dengan  merger  dan  akuisisi.  Merger  dan  akuisisi  adalah  fenomena  global  yang digunakan banyak organisasi untuk tumbuh secara internal, dengan memperluas operasinya baik secara global  maupun  domestik.  Merger  berbeda  dari  akuisisi.  Merger  adalah  kombinasi  dari  dua  atau  lebih bisnis  yang  mengarah  pada  pembentukan  bisnis  baru,  tetapi  akuisisi  adalah  pengambilalihan  atau pembelian satu bisnis oleh bisnis lain (Abdulazeez, Suleiman, & Yahaya, 2016). Analisis rasio keuangan banyak  digunakan  oleh  para  peneliti  untuk  mengetahui  efek  merger  dan  akuisisi.  Namun,  hasil  yang berbeda ditemukan dalam studi yang berbeda.
Studi  sebelumnya  tentang  hubungan  antara  merger  bank  dan  akuisisi  dengan  kinerja  di perusahaan  telah  memberikan  bukti  yang  beragam  dan  banyak  peneliti  yang  gagal  menunjukkan hubungan yang  jelas antara  merger, akuisisi  dan  kinerja. Pertama, penelitian yang menyatakan  bahwa dampak  merger  dan  akusisi  berbeda  antar  sektor.  Mishra  (2019)  menggunakan  data  panel  dan menerapkan  metode  perbedaan  GMM  menemukan  bahwa  baik  konsentrasi  pasar  maupun  M&A mempengaruhi  kinerja  keuangan  perusahaan  karena  hubungan  struktur-perilaku-kinerja-multi  arah. Sebaliknya,  perbedaan  kinerja  antar  industri  disebabkan  oleh  intensitas  modal,  upaya  yang  berkaitan dengan  pemasaran  dan  distribusi,  dan  teknologi  asing.  Sejalan  dengan  Mishra  (2019),  Kandžija  et  al. (2014) mempelajari perusahaan gabungan Kroasia dan menemukan bahwa kegagalan atau keberhasilan merger  tergantung  pada  struktur  industri.  Mereka  menemukan  bahwa  kinerja  perusahaan  target signifikan  tergantung  pada  rasio  konsentrasi  industri  perusahaan  target.  Secara  khusus,  mereka menemukan  bahwa  kinerja  perusahaan  target  akan  lebih  tinggi  jika  rasio  konsentrasi  rendah.  Studi lebih baru dilakukan oleh Rashid & Naeem (2017) memberikan kesimulan bahwa merger tidak memiliki dampak signifikan terhadap profitabilitas, likuiditas, dan posisi leverage perusahaan. Kedua, merger dan akuisisi  dapat  memberikan  efek  positif  pada  kinerja  perusahaan.  Beberapa  studi  menemukan  bahwa merger dan akuisisi dapat meningkatkan kinerja perusahaan (Al-Hroot, 2016; Ahmed & Ahmed, 2014). Studi  lebih  baru  dilakukan  oleh  Yadong  et  al.  (2019)  juga  berhasil  membuktikan  bahwa  rata-rata perusahaan berkinerja lebih baik setelah kegiatan merger dan akuisisi di China.
Tujuan  utama  dari  penelitian  ini  adalah  untuk  mengevaluasi  membandingkan  kinerja  keuangan pada perusahaan non-finansial yang dimerger / mengakuisisi di Indonesias.  Secara khusus, analisis uji beda  dilakukan  untuk  menganalisis  perbedaan  kinerja  keuangan  pada  4  tahun  sebelum  merger  dan  1 tahun setelah merger. Studi ini dapat menambah wawasan mengenai efek positif dari kebijakan merger
Geovana Rizky Firdaus & Siti Ruhana Dara , financial performance, merger, financial ratios...
dan akuisisi yang dilakukan oleh perusahaan. Selain itu, hasil studi ini dapat menjadi informasi kepada investor untuk mengambil kebijakan investasi pada perusaaan sektor non keuangan publik di Indonesia.

## KAJIAN PUSTAKA
Merger dan akuisisi (M & A) adalah fenomena global yang banyak digunakan organisasi untuk tumbuh secara internal, dengan memperluas operasinya baik secara pasar domestic maupun global. Hasil studi memperlihatkan  bahwa  banyak  peneliti  yang  mencoba  menjelaskan  dampak  merger  dan  akuisisi  di sektor  keuangan.  Demikian  pula,  untuk  sektor  non-keuangan,  literatur  yang  cukup  tersedia  untuk negara  yang  berbeda,  khususnya  untuk  Asia  seperti  China  dan  India,  serta  Amerika  Serikat.  Namun demikian,  literatur  empiris  tentang  efek  merger  dan  akuisisi  di  sektor  non-keuangan  sangat  terbatas (Rashid  &  Naeem,  2017).  Merger  dan  akuisisi  ditujukan  untuk  mencapai  efisiensi  biaya  melalui  skala ekonomi,  dan  untuk  keanekaragaman  dan  memperluas  berbagai  kegiatan  bisnis  untuk  meningkatkan kinerja.  Merger  dan  akuisisi  diadopsi  untuk  mencapai  efisiensi  operasi  dan  keuangan.  Menurut  teori efisiensi,  motif  utama  merger  dan  akuisisi  adalah  untuk  mendapatkan  sinergi  operasi  dan  keuangan (Abdulazeez & Yahaya, 2016).
Drees  (2014)  menggunakan  meta-analisis  pada  204  studi  untuk  menilai  strategi  perusahaan untuk  tujuan  ini  perusahasan  mengambil  usaha  patungan,  merger  dan  akuisisi,  dan  aliansi.  Drees memberikan  kesimpulan  bahwa  usaha  patungan  dan  merger  dan  akuisisi  meningkatkan  kinerja substantif.  Dia  juga  menemukan  bahwa  kesepakatan  merger  memiliki  efek  lebih  positif  pada  kinerja berbasis akuntansi dan berbasis pasar dibandingkan  dengan usaha patungan dan aliansi. Yadong et al. (2019) secara empiris membuktikan bahwa rata-rata, perusahaan berkinerja lebih baik setelah kegiatan M&A perusahasan di China.
Studi  lain  di  Jornadia  membuktikan  bahwa  keseluruhan  kinerja  keuangan  perusahaan  industri merger  meningkat  secara  signifikan  pada  periode  pasca  merger.  Variabel  profitabilitas,  efisiensi, likuiditas  dan  prospek  pasar  membaik  secara  signifikan  sementara  leverage  memburuk  pada  periode pasca-merger.  Disimpulkan  bahwa  dampak  merger  terhadap  industri  yang  berbeda  di  sektor  industri Yordania  berbeda  (Al-Hroot,  2016). Arikan  dan  Stulz  (2016)  membandingkan  teori  yang  berbeda  dan menetapkan  bahwa  perusahaan  yang  lebih  muda  dapat  menciptakan  merger  yang  lebih  bernilai  dan terdiversifikasi dengan baik dibandingkan dengan perusahaan lama. Temuan mereka konsisten dengan teori  neoklasik  yang  menunjukkan  bahwa  perusahaan  pengakuisisi  berkinerja  lebih  baik  dan  juga menciptakan  kekayaan  melalui  akuisisi  perusahaan  nonpublik.  Selain  itu,  temuan  mereka  konsisten dengan  teori  keagenan  karena  temuan  mereka  menggambarkan  bahwa  perusahaan  yang  lebih  tua memiliki reaksi harga saham negatif untuk perusahaan publik.
Kinerja keuangan perusahaan adalah moderator penting yang digunakan untuk menguji hipotesis melalui  penerapan strategi pengukuran yang  berbeda dan  menetapkan  apakah ada perbedaan  ukuran kinerja  keuangan perusahaan  pada  periode waktu tertentu.  Secara umum, kinerja keuangan  bank dan lembaga  keuangan  lainnya  telah  diukur  menggunakan  kombinasi  analisis  rasio  keuangan, benchmarking,  mengukur  kinerja  terhadap  anggaran  atau  campuran  dari  berbagai  metodologi  ini. Kinerja  keuangan  perusahaan  dapat  dilihat  melalui  laporan  keuangan  perusahaannya,  pada  rasio keuangan yang digunakan penelitian ialah rasio likuiditas, rasio aktivitas, rasio profitabilitas, dan rasio solvabilitas.
Rasio  likuiditas  ialah  kemampuan  perusahaan  dalam  memenuhi  kewajiban  jangka  pendek, dimana  rasio  likuiditas  diproksikan  pada  current  ratio.  Untuk  rasio  aktivitas  adalah  kemampuan perusahaan dalam  melakukan perputaran aktiva dimana diukur  dari volume penjualan,  rasio aktivitas diproksikan pada Total Asets Turn Over.  Selanjutnya  rasio profitabilitas ialah  rasio untuk  menunjukan kemampuan  suatu  perusahaan  dalam  memperoleh  keuntungan  yang  diperoleh  dari  penjualan,  modal sendiri,  dan  total  aktiva.  Dimana  rasio  profitabilitas  dilihat  dari  Return  On  Assets  dan  Net  Profit Margin,Rasio ini sangat diperhatikan oleh investor maupun pemegang saham karena akan berhubungan dengan harga saham dan dividen yang akan didapat.
Published by LPMP Imperium
Selanjutnya  rasio  solvabilitas  adalah  kemampuan  perusahaan  dalam  memenuhi  kewajiban dengan aset dimilikinya dalam waktu jangka panjang, Semakin besar rasio ini semakin besar pula beban suatu perusahaan tersebut. Dimana rasio solvabilitas diproksikan dengan Debt Ratio dan Debt To Equity Ratio.  Adapun  hubungan  pernyataan  diatas  dengan  variabel  yang  diteliti  dapat  disimpulkan  berupa kerangka model konseptual penelitian yang dapat dilihat pada Gambar 1.
Gambar 1. Model Konseptual Penelitian

## METODE PENELITIAN

## Desain Penelitian
Peneliti  menggunakan  pendekatan  kuantitatif  yaitu  penelitian  yang  menggunakan  data  angka  untuk mengambil  kesimpulan  dari  sebuah  fenomena,  menggunakan  data  untuk  menguji  teori,  dan menggunakan  data  numeric  dan  menggunakan  teknik  statistik  (Hendryadi,  Tricahyadinata,  &  Zannati, 2019). Berdasarkan tingkat eksplanasinya, studi ini menggunakan pendekatan komparasi, dimana akan dilakukan perbandingan kinerja keuangan sebelum dan sesudah merger dan akusisi.

## Prosedur Sampel
Pengambilan  populasi  dan  sampel  didapat  dari  Bursa  Efek  Indonesia  menggunakan  metode  purposive sampling yaitu pengambilan sampel dengan membuat batasan tertentu agar sesuai dengan kriteria yang digunakan dalam penelitian ini.  Adapun kriteria diringkas didalam Tabel 1
Kinerja Keuangan Perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dan Komisi Pengawasan Persaingan Usaha Periode 2013-2017
Sebelum Merger dan
Akuisisi Sesudah Merger dan
Akuisisi 1 Rasio Likuiditas
(Current Ratio)
2 Rasio  Aktivitas  (Total Assets TurnOver)
3 Rasio Profitabilitas
(Return  On  Assets  dan
Net Profit Margin)
4 Rasio Solvabilitas (Debt Ratio dan Debt to Equity Ratio) 1. Rasio Likuiditas (Current Ratio) 2. Rasio  Aktivitas  (Total Assets TurnOver) 3. Rasio Profitabilitas (Return  On  Assets  dan Net Profit Margin) 4. Rasio Solvabilitas (Debt Ratio dan Debt to Equity Ratio)
Uji Beda
Geovana Rizky Firdaus & Siti Ruhana Dara , financial performance, merger, financial ratios...
Tabel 1. Kriteria Sampel No  Kreteria Jumlah 1 Perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia (BEI)  Periode 2013-2017 555 Perusahaan 2 Tidak Melakukan Akuisisi dan  Merger  Periode  2013- 2017 (263) Perusahaan 3 Perusahaan bergerak di sektor keuangan (137) Perusahaan 4 Tidak memiliki Data Laporan Keuangan yang Lengkap periode 2013-2017 (146) Perusahaan Jumlah Sampel Terseleksi yang digunakan 9 Perusahaan

## Teknik Analisis
Teknik analisis yang digunakan dalam penelitian ini adalah paired t-test dan Wilcoxon Signed Ranks Test menggunakan bantuan program SPSS.

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Statistik deskriptif
Objek yang diteliti adalah perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia perusahaan non keuangan. Data  keseluruhan  didalam  penelitian  ini  merupakan  data  sekunder  yang  diperoleh  dari  laporan keuangan  yang  diambil  dari  website  Bursa  Efek  Indonesia  (www.idx.co.id)  .  Dari  data  yang  telah dikumpulkan  diperoleh  sebanyak  10  perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  dan  Komisi Pengawasan Persaingan Usaha untuk mengetahui aktivitas perusahaan.

## Tabel 2. Statistik Deskriptif Seluruh Variabel
Descriptive Statistics N Minimum Maximum Mean Std. Deviation CR1THNSEBELUM 9 1 4 1.82 1.023 CR1THNSESUDAH 9 1 2 1.57 .631 CR2THNSESUDAH 9 0 2 1.29 .486 CR3THNSESUDAH 9 1 3 1.49 .661 CR4THNSESUDAH 9 1 5 1.83 1.377 TATO1THNSEBELUM 9 0 3 .89 .955 TATO1THNSESUDAH 9 0 2 .91 .604 TATO2THNSESUDAH 9 0 3 .85 .716 TATO3THNSESUDAH 9 0 3 .82 .794 TATO4THNSESUDAH 9 0 3 .78 .756 ROA1THNSEBELUM 9 0 0 .07 .087 ROA1THNSESUDAH 9 0 1 .13 .205 ROA2THNSESUDAH 9 0 1 .11 .221 ROA3THNSESUDAH 9 0 1 .11 .220 ROA4THNSESUDAH 9 0 0 .05 .029 NPM1THNSEBELUM 9 0 1 .15 .213 NPM1THNSESUDAH 9 0 1 .16 .243 NPM2THNSESUDAH 9 0 0 .07 .071 NPM3THNSESUDAH 9 0 0 .08 .076 NPM4THNSESUDAH 9 0 0 .10 .074 DR1THNSEBELUM 9 0 1 .44 .223 DR1THNSESUDAH 9 0 1 .46 .172 DR2THNSESUDAH 9 0 1 .49 .173 DR3THNSESUDAH 9 0 1 .44 .188 DR4THNSESUDAH 9 0 1 .45 .229 DER1THNSEBELUM 9 0 5 1.29 1.740 DER1THNSESUDAH 9 0 4 1.05 1.029
DER2THNSESUDAH 9 1 2 1.22 .616 DER3THNSESUDAH 9 0 5 1.58 1.445 DER4THNSESUDAH 9 0 3 1.25 1.227 Valid N (listwise) 9
Sumber: data diolah, 2019

## Pengujian Hipotesis dan pembahasan

## Uji beda TATO
Berdasarkan  Tabel  3  uji  Wilcoxon  Signed  Ranks  Test  pada  Current  Ratio  1  tahun  sebelum&1  tahun sesudah  melakukan  aktivitas  merger  dan  akuisisi  diperoleh  nilai  z  sebesar  -0.889  dengan  tingkat signifikansi  0.374.  Karena  nilai  sig  0.374  >  0.05  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  terdapat perbedaan  nilai  Current  ratio.  Selanjutnya  pada  current  ratio  1  tahun  sebelum  dan  2  tahun  sesudah melakukan  aktivitas  merger  dan  akuisisi  diperoleh  nilai  z  sebesar  -2.429  dengan  tingkat  signifikansi 0.015. Karena nilai Sig 0.015 < 0.05 maka dapat disimpulkan bahwa terdapat perbedaan yang signifikan nilai current ratio.

## Tabel 3. Uji Wilcoxon Signed Rank Test TATO
Hipotesis Variabel Asymp. Sig. (2- tailed) Z A H ₂ . ₁ TATO 1 tahun sesudah dan 1 tahun sebelum 0.678 -0.415 0.05 H ₂ . ₂ TATO 2 tahun sesudah dan 1 tahun sebelum 0.374 -0.889 0.05 H ₂ . ₃ TATO 3 tahun sesudah dan 1 tahun sebelum 0.374 -0.889 0.05 H ₂ . ₄ TATO 4 tahun sesudah dan 1 tahun sebelum 0.260 -1.125 0.05
Sumber: Data Diolah, 2019
Selanjutnya  pada  1  tahun  sebelum  dan  3  tahun  sesudah  melakukan  aktivitas  merger  dan  akuisisi diperoleh  nilai  z  sebesar  -1.244  dengan  tingkat  signifikansi  0.214.  Karena  nilai  sig  0.214  >0.05  maka dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  terdapat  perbedaan  nilai  current  ratio  1  tahun  sebelum  dan  3  tahun sesudah melakukan aktivitas merger dan akuisisi. Selanjutnya periode terakhir adalah 1 tahun sebelum dan 4  tahun sesudah melakukan aktivitas  merger  dan akuisisi diperoleh nilai z  sebesar -0.059 dengan tingkat  signifikansi  0.953.  Karena  nilai  sig  0.953  >  0.05,  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  terdapat perbedaan  yang  signifikan  dalam  nilai  current  ratio  antara  1  tahun  sebelum  dan  4  tahun  sesudah melakukan aktivitas merger dan akuisisi.

## Uji beda ROA
Berdasarkan Tabel 4 uji Wilcoxon Signed Ranks Test pada Return On Assets 1 tahun sebelum dan 1 tahun sesudah  melakukan  aktivitas  merger  dan  akuisisi  diperoleh  nilai  z  sebesar  -1.481  dengan  tingkat signifikansi  0.139.  Karena  nilai  sig  0.139  >  0.05,  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  terdapat perbedaan nilai Return On Assets 1 tahun sebelum dan 1 tahun sesudah melakukan aktivitas merger dan akuisisi. Selanjutnya pada Return On Assets 1 tahun sebelum dan 2 tahun sesudah melakukan  aktivitas merger dan akuisisi diperoleh nilai z sebesar -0.652 dengan tingkat signifikansi 0.515. Karena nilai sig 0.515 > 0.05, maka dapat disimpulkan bahwa tidak terdapat perbedaan nilai Return On Assets 1 tahun sebelum dan 2 tahun sesudah melakukan aktivitas merger dan akuisisi.
Geovana Rizky Firdaus & Siti Ruhana Dara , financial performance, merger, financial ratios...

## Tabel 4.Uji Wilcoxon Signed Rank Test ROA
Hipotesis   Variabel Asymp. Sig. (2- tailed) Z A H ₃ . ₁ₐ ROA 1 tahun sesudah dan 1 tahun sebelum 0.139 -1.481 0.05 H ₃ . ₂ₐ ROA 2 tahun sesudah dan 1 tahun sebelum 0.515 -0.652 0.05 H ₃ . ₃ₐ ROA 3 tahun sesudah dan 1 tahun sebelum 0.859 -0.178 0.05 H ₃ . ₄ₐ ROA 4 tahun sesudah dan 1 tahun sebelum 0.214 -1.224 0.05

## Sumber: Data Diolah, 2019
Selanjutnya  pada Return  On Assets 1 tahun  sebelum  dan  3 tahun sesudah  melakukan  aktivitas merger dan akuisisi diperoleh nilai z sebesar -0.178 dengan tingkat signifikansi 0.859. Karena nilai sig 0.859 > 0.05, maka dapat disimpulkan bahwa tidak terdapat perbedaan nilai Return On Assets 1 tahun sebelum dan 3 tahun sesudah melakukan aktivitas merger dan akuisisi. Selanjutnya  pada periode terakhir pada Return  On  Assets  1  tahun  sebelum  dan  4  tahun  sesudah  melakukan  aktivitas  merger  dan  akuisisi diperoleh nilai z sebesar -1.244  dengan tingkat  signifikansi 0.214. Karena  nilai sig 0.214 >  0.05,  maka dapat disimpulkan bahwa tidak terdapat perbedaan nilai Return On Assets 1 tahun sebelum dan 4 tahun sesudah melakukan aktivitas merger dan akuisisi.

## Uji beda NPM
Berdasarkan Tabel 5 uji Wilcoxon Signed Ranks Test pada Net Profit Margin 1 tahun sebelum dan 1 tahun sesudah  melakukan  aktivitas  merger  dan  akuisisi  diperoleh  nilai  z  sebesar  -1.362  dengan  tingkat signifikansi  0.173.  Karena  nilai  sig  0.173  >  0.05,  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  terdapat perbedaan  nilai  Net  Profit  Margin  1  tahun  sebelum  dan  1  tahun  sesudah  melakukan  aktivitas  merger dan  akuisisi.  Selanjutnya  pada  Net  Profit  Margin  1  tahun  sebelum  dan  2  tahun  sesudah  melakukan aktivitas merger dan akuisisi diperoleh nilai z sebesar -1.125 dengan tingkat signifikansi 0.260. Karena nilai sig 0.260 > 0.05, maka dapat disimpulkan bahwa tidak terdapat perbedaan nilai Net Profit Margin 1 tahun sebelum dan 2 tahun sesudah melakukan aktivitas merger dan akuisisi.

## Tabel 5. Uji Wilcoxon Signed Rank Test NPM
Hipotesis   Variabel Asymp. Sig. (2-tailed) Z A H ₃ . ₁ b NPM 1 tahun sesudah dan 1 tahun sebelum  0.173 -1.362 0.05 H ₃ . ₂ b NPM 2 tahun sesudah dan 1 tahun sebelum  0.260 -1.125 0.05 H ₃ . ₃ b NPM 3 tahun sesudah dan 1 tahun sebelum  0.374 -0.889 0.05 H ₃ . ₄ b NPM 4 tahun sesudah dan 1 tahun sebelum  0.594 -1.533 0.05

## Sumber: Data Diolah, 2019
Selanjutnya pada Net Profit Margin 1 tahun sebelum dan 3 tahun sesudah melakukan aktivitas merger dan akuisisi diperoleh nilai z sebesar -0.889  dengan tingkat signifikansi 0.374. Karena nilai sig 0.374 > 0.05, maka dapat disimpulkan bahwa tidak terdapat perbedaan nilai Net Profit Margin 1 tahun sebelum dan 3 tahun sesudah melakukan aktivitas merger dan akuisisi. Selanjutnya  pada periode terakhir pada Net  Profit  Margin  1  tahun  sebelum  dan  4  tahun  sesudah  melakukan  aktivitas  merger  dan  akuisisi
diperoleh  nilai  z  sebesar  -0.533dengan  tingkat  signifikansi  0.594.  Karena  nilai  sig  0.594  >  0.05,  maka dapat disimpulkan bahwa tidak terdapat perbedaan nilai Net Profit Margin 1 tahun sebelum dan 4 tahun sesudah melakukan aktivitas merger dan akuisisi.

## Uji beda DR
Hasil  dari  uji  normalitas  yang  diproksikan  pada  debt  ratio  memperoleh  hasil  berdistribusi  normal, sehingga pada pengujian hipotesis menggunakan uji paired sample t test. Berdasarkan Tabel 6 uji Paired Sample T  test pada Debt Ratio 1 tahun sebelum  dan  1 tahun sesudah  melakukan  aktivitas merger dan akuisisi diperoleh mean sebesar 0.18, nilai t-hit sebesar -0.299 dengan tingkat signifikansi 0.773. Karena nilai sig 0.733 > 0.05, maka dapat disimpulkan bahwa tidak terdapat perbedaan nilai Debt Ratio 1 tahun sebelum  dan  1 tahun sesudah melakukan aktivitas merger dan akuisisi.  Selanjutnya pada Debt Ratio 1 tahun sebelum dan 2 tahun sesudah melakukan aktivitas merger dan akuisisi diperoleh mean sebesar - 0.048  nilai  t-hit  sebesar  -0.705  dengan  tingkat  signifikansi  0.501.  Karena  nilai  sig  0.501  >  0.05,  maka dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  terdapat  perbedaan  nilai  Debt  Ratio  1  tahun  sebelum  dan  2  tahun sesudah melakukan aktivitas merger dan akuisisi.

## Tabel 6. Uji Paired Sample T Test DR
Hipoteris Variabel Mean T-hit Asymp. Sig. (2-tailed) H ₄ . ₁ ₐ DR 1 tahun sesudah dan 1 tahun sebelum -0.18 -0.299 0.773 H ₄ . ₂ ₐ DR 2 tahun sesudah dan 1 tahun sebelum -0.048 -0.705 0.501 H ₄ . ₃ ₐ DR 3 tahun sesudah dan 1 tahun sebelum -0.002 -0.028 0.978 H ₄ . ₄ ₐ DR 4 tahun sesudah dan 1 tahun sebelum -0.013 0.128 -0.901

## Sumber: Data Diolah, 2019
Selanjutnya  pada  Debt  Ratio  1  tahun  sebelum  dan  3  tahun  sesudah  melakukan  aktivitas  merger  dan akuisisi  diperoleh  mean  sebesar  -0.002  nilai  t-hit  sebesar  -0.028  dengan  tingkat  signifikansi  0.978. Karena nilai sig 0.978 > 0.05, maka dapat disimpulkan bahwa tidak terdapat perbedaan nilai Debt Ratio 1 tahun sebelum dan 4 tahun sesudah melakukan aktivitas merger dan akuisisi.

## Uji beda DER
Berdasarkan  Tabel  7  uji  Wilcoxon  Signed Ranks Test  pada  Debt  to Equity  ratio  1  tahun  sebelum  dan  1 tahun sesudah melakukan aktivitas merger dan akuisisi diperoleh nilai z sebesar -0.899 dengan tingkat signifikansi  0.374.  Karena  nilai  sig  0.374  >  0.05,  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  terdapat perbedaan nilai debt to equity ratio 1 tahun sebelum dan 1 tahun sesudah melakukan  aktivitas merger dan  akuisisi.  Selanjutnya  pada  debt  to  equity  ratio  1  tahun  sebelum  dan  2  tahun  sesudah  melakukan aktivitas merger dan akuisisi diperoleh nilai z sebesar -1.007 dengan tingkat signifikansi 0.314. Karena nilai sig 0.314 > 0.05, maka dapat disimpulkan bahwa tidak terdapat perbedaan nilai debt to equity ratio 1 tahun sebelum dan 2 tahun sesudah melakukan aktivitas merger dan akuisisi.
Geovana Rizky Firdaus & Siti Ruhana Dara , financial performance, merger, financial ratios...
Tabel 7. Uji Wilcoxon Signed Rank Test DER Hipotesis Variabel Asymp. Sig. (2-tailed) Z A H ₄ . ₁ b DER 1 tahun sesudah dan 1 tahun sebelum 0.374 -0.889 0.05 H ₄ . ₂ b DER 2 tahun sesudah dan 1 tahun sebelum 0.314 -1.007 0.05 H ₄ . ₃ b DER 3 tahun sesudah dan 1 tahun sebelum 0.173 -1.362 0.05 H ₄ . ₄ b DER 4 tahun sesudah dan 1 tahun sebelum 0.859 -0.178 0.05

## Sumber: Data Diolah, 2019
Selanjutnya pada debt to equity ratio 1 tahun sebelum dan 3 tahun sesudah melakukan aktivitas merger dan akuisisi diperoleh nilai z sebesar -1.362 dengan tingkat signifikansi 0.173. Karena nilai sig 0.173 > 0.05,  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  terdapat  perbedaan  nilai  Debt  to  equity  ratio  1  tahun sebelum  dan  3  tahun  sesudah  melakukan  aktivitas  merger  dan  akuisisi.  Selanjutnya  pada  periode terakhir pada debt to equity ratio 1 tahun sebelum dan 4 tahun sesudah melakukan aktivitas merger dan akuisisi diperoleh nilai z sebesar -0.178 dengan tingkat signifikansi 0.859. Karena nilai sig 0.859 > 0.05, maka dapat disimpulkan bahwa tidak terdapat perbedaan nilai debt to equity ratio 1 tahun sebelum dan 4 tahun sesudah melakukan aktivitas merger dan akuisisi.

## Pembahasan
Sejalan dengan studi sebelumnya yang menunjukkan hasil yang beragam, penelitian ini memperlihatkan bahwa  dari  enam  rasio  keuangan  yang  digunakan  memperlihatkan  bahwa  tidak  ada  satupun  rasio keuangan yang terbukti memiliki perbedaan antara sebelum dan sesudah melakukan merger. Studi ini mendukung  temuan  Ahmed  dan  Ahmed  (2014)  mengambil  sampel  perusahaan  manufaktur  gabungan Pakistan  dan  menganalisis  kinerja  keuangan  setelah  kesepakatan  merger.  Seperti  penelitian  lain, temuan mereka juga menunjukkan peningkatan yang tidak signifikan dalam profitabilitas, likuiditas dan posisi  modal.  Demikian  pula,  hasil  untuk  efisiensi  menunjukkan  kinerja  memburuk  yang  tidak signifikan.  Rashid  &  Naeem  (2017)  memberikan  kesimpulan  bahwa  merger  tidak  memiliki  dampak signifikan terhadap profitabilitas, likuiditas, dan posisi leverage perusahaan
Pada  uji  wilcoxon  signed  rank  test  yang  diproksikan  dengan  Current  Ratio  (CR)  tidak  ada perbedaan  kinerja keuangan perusahaan pada periode 1 tahun sebelum dan 1 tahun sesudah, 1 tahun sebelum dan 3 tahun sesudah, dan 1 tahun sebelum dan 4 tahun sesudah. Namun pada periode 1 tahun sebelum  dan  2  tahun  sesudah  memiliki  perbedaan  keempat  perbandingan  sebelum  dan  sesudah melakukan aktivitas merger dan akuisisi pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia 2013- 2017.  Hal  ini  mempunyai  arti  bahwa  peristiwa  merger  dan  akuisisi  tidak  selalu  memperoleh keuntungan  pasca  melakukan  aktivitas  merger  dan  akuisisi.  Pada  uji  wilcoxon  signed  rank  test  yang diproksikan  Total  Assets  Turnover  (TATO)  tidak  ada  perbedaan  kinerja  keuangan  perusahaan  pasca melakukan aktivitas merger dan akuisisi pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia 2013- 2017.
Pada uji wilcoxon signed rank test yang diproksikan Return on Assets (ROA) dan Net Profit Margin (NPM)  tidak  ada  perbedaan  antara  keempat  perbandingan  sebelum  dan  sesudah  melakukan  aktivitas merger dan akuisisi  pada  perusahaan  yang terdaftar  di Bursa Efek Indonesia 2013-2017.  Menunjukan bahwa Return On Assets dan Net Profit Margin menunjukan efektifitas manajemen dalam menggunakan aktiva  untuk  memperoleh  pendapatan.  Aktivitas  merger  dan  akuisisi  akan  menghasilkan  bertambah aset  akibat  adanya  penggabungan  usaha,  hasil  menunjukan    hal  ini  mempunyai  arti  bahwa  peristiwa merger dan akuisisi  tidak berpengaruh terhadap rasio profitabilitas perusahaan.
Published by LPMP Imperium
Pada uji paired sample t test yang diproksikan dengan Debt Ratio (DR) tidak terdapat perbedaan antara  keempat  perbandingan  sebelum  dan  sesudah  melakukan  aktivitas  merger  dan  akuisisi  pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia 2013-2017. Hal ini mempunyai arti bahwa peristiwa merger dan akuisisi tidak berpengaruh terhadap rasio solvabilitas perusahaan. Selanjutnya uji Wilcoxon signed rank test yang diproksikan dengan Debt to Equity Ratio (DER) tidak ada perbedaan antara kedua perbandingan  sebelum  dan  sesudah  melakukan  aktivitas  merger  dan  akuisisi  pada  perusahaan  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  2013-2016.  Semakin  rendah  DER  semakin  tinggi  kemampuan perusahaan  untuk  membayar  semua  kewajibannyadengan  demikian  hal  ini  mempunyai  arti  bahwa peristiwa merger dan akuisisi tidak berpengaruh terhadap rasio solvabilitas perusahaan.

## KESIMPULAN

## Kesimpulan
Hasil  penelitian  ini  memberikan  kesimpulan  bahwa  merger  dan  akuisisi  yang  dilakukan  oleh perusahaan non keuangan tidak berdampak pada kinerja keuangan pada sektor non keuangan di Bursa Efek  Indonesia.  Implikasi  bagi  para  calon  investor  untuk  lebih  berhati-hati  untuk  menghadapi pengumuman-pengumuman  perusahaan  yang  hendak  melakukan  merger  dan  akuisisi,  agar  lebih  bisa teliti  melihat  laporan  keuangan  perusahaan  yang  terlibat  dalam  penggabungan,  agar  lebih  untuk menganalisa  perkembangan  kondisi  keuangan  perusahaan,  apakah  nantinya  dapat  memberikan keuntungan  atau  kerugian,  karena  tidak  semua  kondisi  keuangan  perusahaan  yang  melakukan penggabungan bisa lebih baik setelah melakukan merger dan akuisisi.
Perusahaan  sebaiknya  perlu  berpikir  panjang  dalam  menganalisa  lebih  lanjut  sebelum merencanakan  merger  dan  akuisisi  baik  secara  faktor  politik,  perekonomian,  dan  sosial  apakah  akan memberikan  kemudahan  pada  perusahaan  atau  tidak  setelah  melakukan  merger  dan  akuisisi.  Perlu lebih  mempertimbangkan  dan  menganalisa  lebih  jauh  terhadap  perusahaan  target  untuk  melakukan merger dan akuisisi yang diharap mampu bekerja sama dan memberikan kemajuaan terhadap kondisi keuangan  perusahaan  keduanya.  Hasil  dari  penggabungan  usaha  tidak  terlihat  secara  singkat  setelah hanya  4  tahun  setelah  merger  dan  akuisisi,  perlunya  usaha  dalam  pengendalian,  memaksimalkan  dan konsisten pada tujuan awal melakukan penggabungan.

## Keterbatasan
Penelitian ini mempunyai beberapa keterbatasan sebagai berikut: pertama, perusahaan yang dijadikan sampel penelitian hanya sebatas pada perusahaan yang  melakukan aktivita merger dan akuisisi  2013- 2017. Kedua, penelitian ini hanya meneliti  efek jangka pendek hanya 4 tahun  setelah  aktivitas merger dan akuisisi. Ketiga, penelitian ini hanya menggunakan 6 alat ukur kinerja keuangan perusahaan yaitu: Current Ratio, Total Assets Turn Over, Return On Assets, Net Profit Margin, Debt Ratio, dan Debt to Equity Ratio.  Bagi  Peneliti  selanjutnya  yang  menggunakan  penelitian  yang  sama  disarankan  untuk menambahkan jumlah sampel dengan memperpanjang  periode  pengamatan penelitian sehingga range data  yang  diolah  lebih  mewakilkan  perbedaan  yang  didapat  pasca  perusahan  memutuskan  untuk bergabung  dengan  perusahaan  lain.    Penelitian  selanjutnya  juga  diharapkan  untuk  menambahkan variabel-variabel lain yang dapat digunakan untuk mengukur perbedaan kinerja keuangan perusahaan sebelum dan sesudah melakukan aktivitas merger dan akuisisi.

## REFERENSI
Al-Hroot,  Y.  A.  (2016).  The  impact  of  mergers  on  financial  performance  of  the  Jordanian  industrial sector. International Journal of Management & Business Studies, 6(1), 2230-9519.
Abdulazeez, D. A., Suleiman, O., & Yahaya, A. (2016). Impact of merger and acquisitions on the financial performance  of  deposit  money  banks  in  Nigeria.  Arabian  Journal  of  Business  and  Management Review, 6(4), 1-5.
Geovana Rizky Firdaus & Siti Ruhana Dara , financial performance, merger, financial ratios...
Arikan, A. M., & Stulz, R. M. (2016). Corporate Acquisitions, Diversification, and the Firm’s Life Cycle. The Journal of Finance, LXX1 (1), 139-194.
Bursa Efek Indonesia. (2019). Diakses pada 5 April 2019 dari http://www.idx.co.id/ . Drees, M. J. (2014). (Dis)Aggregating Alliance, Joint Venture, and Merger and Acquisition Performance: A Meta-Analysis. Advances in Mergers and Acquisitions, 13, 1-24
Gitman,  Lawrence  J  dan  Chad  J.  Zutter.  (2012).  Principles  of  Managerial  Finance.  13th  Edition.Global Edition: Pearson Education Limited.
Ghozali, I. (2011). Aplikasi Analisis Multivariate Dengan Program IBM SPSS 19 (edisi kelima). Semarang: Universitas Diponegoro.
Hashemian-Rahaghi,  S.  R.,  FanFah,  C.,  Abed-Ashtiani,  F.,  &  Hassan,  T.  (2017).  Financial  Performance Measures in Merger and Acquisition Studies. Available at SSRN 3436345.
Hendryadi,  H.,  Tricahyadinata,  I.,  &  Zannati,  R.  (2019).  Metode  Penelitian:  Pedoman  Penelitian  Bisnis dan Akademik. Jakarta: LPMP Imperium.
Ikatan Akuntansi Indonesia. (2019). “PSAK 22 Akuntansi Penggabungan Usaha”. [Online]. Diakses pada 5 Maret 2019 dari http://www.iaiglobal.or.id/
Kandzija, V., Filipović, D., & Kandžija, T. (2014). Impact of in dustry structure on success of mergers and acquisitions. TEHNIČKI VJESNIK -TECHNICAL GAZETTE, 21(2), 17-25. Leepsa, N.M., & Mishra, C.S. (2012). Post Merger Financial Performance: A Study with Reference to Select Manufacturing  Companies  in  India.  International  Research  Journal  of  Finance  and  Economics,  1 (83), 6-17.
Mishra,  P.  (2019).  How  have  Mergers  and  Acquisitions  Affected  Financial  Performance  of  Firms  in Indian Manufacturing Sector?. Eurasian Journal of Business and Economics, 12(23), 79-96.
Mehrotra,  A.,  &  Sahay,  A.  (2018).  Systematic  review  on  financial  performance  of  Mergers  and Acquisitions in India. Vision, 22(2), 211-221.
Rashid, A., & Naeem, N. (2017).  Effects of mergers on corporate  performance:  An empirical evaluation using OLS and the empirical Bayesian methods. Borsa Istanbul Review, 17(1), 10-24.
Sharma, S. (2016). Measuring Post Merger Performance–A Study of Metal Industry. International Journal of Applied Research and Studies, 2(8), 20-35
Yadong,  C., Lee, L. C., Kee, P. L., & Quah, K. (2019). THE IMPACT OF  MERGERS AND ACQUISITIONS ON FINANCIAL  PERFORMANCE  OF  LISTED  COMPANIES  IN  CHINA.  International  Journal  of Entrepreneurship, 2(8), 01-12.

## PROFIL PENULIS
Geovana  Rizky  Firdaus  dan  Siti  Ruhana  Dara adalah  mahasiswa  dan  dosen  di  prodi Manajemen, Fakultas Bisnis Institut Teknologi dan Bisnis Kalbis
This page intention to blank
AKURASI: Jurnal Riset Akuntansi dan Keuangan, Vol 2, No.2, Agustus 2020, pp. 63-74 eISSN: 2685-2888 Journal homepage: https://ejournal.imperiuminstitute.org/index.php/AKURASI