## STOCK MARKET REVITALISATION: EXPLORING THE IMPACT OF MACROECONOMICS AND GLOBAL INDICES
Shelinta Decyantra Putri 1 , Ardhiani Fadila 2
1&2 Universitas Pembangunan Nasional Veteran Jakarta Email: fadilaardhiani@upnvj.ac.id

## ABSTRACT
This study focuses on an analysis to explore the impact of macroeconomic factors and global indices on the performance  of  the  Jakarta  Composite  Index  (JCI)  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  (IDX).  The  variables examined include inflation and exchange rates as a representation of macroeconomic factors, as well as the Standard & Poor's 500 Index and Hang Seng Index as indicators of global indices. Multiple linear regression was the analytical technique applied to the time series data from 2018 to 2022. Eviews software version 13 was used to process the data. The results of multiple linear regression analysis show that: (1) JCI is not statistically significantly  affected  by  inflation,  (2)  JCI  is  statistically  significantly  affected  by  exchange  rate,  (3)  JCI  is statistically significantly affected by S&P 500 Index, and (4) JCI is not statistically significantly affected by HSI.
Keywords: Jakarta Composite Index; Inflation; Exchange Rate; S&P 500; Hang Seng

## REVITALISASI PASAR SAHAM: MENYELUSURI DAMPAK MAKROEKONOMI DAN INDEKS GLOBAL

## ABSTRAK
Penelitian ini difokuskan pada analisis untuk mengeksplorasi dampak faktor-faktor makroekonomi dan indeks global terhadap kinerja Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) di Bursa Efek Indonesia (BEI). Variabel yang diperiksa meliputi inflasi  & kurs sebagai representasi faktor-faktor makroekonomi, serta Indeks Standard & Poor’s  500 dan  Indeks Hang  Seng sebagai  indikator  indeks  global.  Regresi  linier  berganda  adalah  teknik analisis yang diterapkan pada data runtun waktu dari tahun 2018 hingga 2022. Perangkat lunak Eviews versi 13 digunakan  untuk  mengolah  data.  Hasil  analisis  regresi  linier  berganda  menjelaskan  bahwa:  (1)  IHSG  tidak dipengaruhi secara statistik signifikan oleh inflasi, (2) IHSG dipengaruhi secara statistik signifikan oleh kurs, (3) IHSG dipengaruhi secara statistik signifikan oleh Indeks S&P 500, dan (4) IHSG tidak dipengaruhi secara statistik signifikan oleh HSI.
Kata Kunci : Indeks Harga Saham Gabungan; Inflasi; Kurs; S&P 500; Hang Seng

## PENDAHULUAN
Pertumbuhan  perkembangan  ekonomi  global  dari  tahun  ke  tahun  sangat  pesat,  dan  fenomena  ini  memberikan dampak yang besar bagi perekonomian dunia. Kehadiran modal asing yang mengalir ke sektor keuangan negara berkembang,  termasuk  Bursa  Efek  Indonesia,  mencerminkan  dampak  yang  dapat  teridentifikasi  dari  fenomena tersebut. Pasar modal memegang peran krusial dalam struktur ekonomi suatu negara, menjadi salah satu elemen utama  yang  mencerminkan  tingkat  kemajuan  ekonominya.  Indeks  saham  menjadi  sumber  daya  yang  sangat berharga bagi investor yang berminat untuk berpartisipasi dalam pasar modal, karena indeks saham secara efektif memantau perubahan harga saham yang terjadi ( www.idx.co.id ).
Dimensi-dimensi  ekonomi  makro,  yang  dikenal  sebagai  makroekonomi,  memiliki  potensi  besar  untuk mempengaruhi  dinamika  pergerakan  saham  suatu  negara.  Faktor-faktor  makroekonomi  memiliki  kemampuan untuk  memengaruhi  sentimen  investor,  prospek  bisnis  perusahaan,  dan  kondisi  ekonomi  secara  menyeluruh. Konsekuensinya, perubahan-perubahan ini dapat memainkan peran signifikan dalam memengaruhi Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG). Seperti pasar modal lainnya di berbagai belahan dunia, pasar modal Indonesia dapat terpengaruh  oleh  efek  dari  peristiwa-peristiwa  makroekonomi  global.  Hal  ini  terjadi,  misalnya,  disaat  dunia menghadapi krisis keuangan global tahun 2008 dan krisis ekonomi terkini yang diprakarsai oleh pandemi virus Covid-19 , situasinya sangat menantang. Oleh karena itu, dapat diambil kesimpulan bahwa kondisi ekonomi dari negara-negara asing memiliki potensi dampak signifikan terhadap sentimen pasar saham di Indonesia. IHSG, yang mencakup semua aspek dan komponen yang memiliki potensi signifikan dalam memengaruhi pergerakan pasar modal, memerlukan pemahaman yang mendalam terkait mekanisme dasar yang mengatur fluktuasi harga saham di bursa, terutama bagi para investor.

## Gambar 1. Grafik Tahunan Kinerja Indeks Harga Saham Gabungan
Gambar 1 menampilkan fluktuasi Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) selama lima periode terakhir, mulai  dari  tahun  2018  hingga  2023.  Peristiwa  signifikan  seperti  pandemi  Covid-19  dan  perang  dagang  AS- Tiongkok  memberikan  kontribusi  yang  berpengaruh  terhadap  volatilitas  IHSG  yang  teramati  dalam  periode tersebut.
Dampak  dari  pandemi Covid-19 telah  menyebabkan  perlambatan  signifikan  dalam  aktivitas  ekonomi, bahkan  mencapai  titik  di  mana  beberapa  kegiatan  ekonomi  mengalami  penurunan  drastis.  Berbagai  faktor kompleks berkontribusi terhadap perubahan dalam indeks saham, termasuk kondisi makroekonomi, fluktuasi suku bunga, situasi ekonomi global secara keseluruhan, dinamika harga energi di pasar global, stabilitas politik dalam negeri, dan faktor-faktor lain yang relevan (Herlianto & Hafizh, 2020).
Aspek-aspek ekonomi makro suatu negara, seperti potensi inflasi yang mengurangi daya beli, sering kali memengaruhi  keputusan  untuk  melakukan  investasi  dalam  saham.  Inflasi  merujuk  pada  kenaikan  harga  secara umum dan berkelanjutan. Tingkat inflasi yang tinggi memiliki potensi dampak merugikan terhadap kesejahteraan ekonomi serta pendapatan perusahaan, yang secara langsung dapat mengurangi daya tarik pasar ekuitas atau harga saham.
Sumber : www.bi.go.id Gambar 2. Grafik Disagregasi Inflasi Periode 2017-2021
Berdasarkan data yang tertera di Gambar 2, dapat diamati tingkat inflasi yang diukur menggunakan Indeks Harga Konsumen (IHK) mengalami peningkatan dari 1,68% (yoy) pada tahun 2020 menjadi 1,87% (yoy) pada tahun 2021. Meskipun demikian, capaian inflasi Bank Indonesia masih belum terpenuhi, dengan laju inflasi dalam rentang yang rendah.
Selain inflasi, nilai tukar mata uang, atau yang dikenal sebagai exchange rate , adalah faktor lain yang signifikan.  Nilai  tukar  suatu  negara  terhadap  mata  uang  asingnya  mempengaruhi  investasi  di  pasar  saham. Penguatan nilai Rupiah terhadap mata uang lain biasanya mengindikasikan kesehatan ekonomi yang baik, yang dapat mendorong peningkatan investasi dalam saham.
Sumber : Katadata, Kementerian Perdagangan
Gambar 3. Nilai Rata-Rata Kurs USD/IDR Periode 2017-2022
Mengacu  pada  grafik  ilustrasi  pada  Gambar  3,  dapat  diamati  bahwa  perubahan  nilai  tukar  dolar  AS terhadap  rupiah  di  periode  2017-2022  menunjukkan  fluktuasi.  Rata-rata  nilai  tukar  dolar  AS  terhadap  rupiah mengalami  variasi  atau  berfluktuatif.  Secara  khusus,  nilai  tukar  dalam  dua  tahun  terakhir  menunjukkan kecenderungan yang dapat dinilai memiliki tingkat yang lebih rendah dari 2017.
Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) dapat terpapar oleh dinamika peristiwa global, seperti gejolak ekonomi  global,  krisis  keuangan,  atau  kebijakan  moneter  yang  diimplementasikan  oleh  bank  sentral  utama. Sebaliknya,  pergerakan  IHSG  juga  berpotensi  memberikan  dampak  terhadap  indeks  global  ketika  peristiwa signifikan terjadi di Indonesia. Sebagai contoh, berita positif atau negatif yang memiliki dampak substansial pada perekonomian  Indonesia  dapat  memengaruhi  pergerakan  IHSG.  Bursa  efek  yang  masuk  dalam  kategori  maju, seperti bursa Amerika, Jepang, Inggris, dan lainnya, memiliki pengaruh yang kuat dalam pasar global. Dua indeks utama yang sering dijadikan acuan atau pertimbangan oleh para investor adalah Indeks Standard & Poor's 500 , yang terdiri atas gabungan saham 500 perusahaan besar yang mayoritas berbasis di AS, dan Indeks Hang Seng, yang terdiri dari kapitalisasi pasar saham Hong Kong.
Fenomena  perkembangan  ekonomi  di  tingkat  nasional  dan  global,  faktor-faktor  yang  memengaruhi pergerakan IHSG, serta inkonsistensi temuan dalam penelitian serupa oleh peneliti-peneliti sebelumnya dengan
e-ISSN 2580-3743
topik yang serupa, menjadi faktor-faktor krusial yang mendorong penelitian terhadap variabel-variabel tertentu. Hal ini bertujuan untuk menginvestigasi dan menganalisis secara lebih mendalam dampak setiap variabel terhadap dinamika Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG).

## TINJAUAN PUSTAKA

## Contagion Effect Theory
Teori  Efek  Penularan,  atau yang  dikenal  sebagai Contagion  Effect  Theory ,  telah  menjadi  subjek  yang  menarik dalam literatur ekonomi dan keuangan (Okorie & Lin, 2021). Istilah " contagion " berasal dari bahasa Inggris yang berarti  penularan.  Dalam  konteks  ekonomi  dan  keuangan,  " contagion "  merujuk  pada  fenomena  peningkatan signifikan dalam keterkaitan lintas pasar yang tercermin melalui pergerakan harga aset atau arus keuangan yang saling  berhubungan  di  pasar  secara  keseluruhan  ketika  sebuah  guncangan  mempengaruhi  suatu  negara  atau kelompok negara. Hal ini teramati terutama saat peristiwa ini terjadi pada pasar yang memimpin, dibandingkan dengan pergerakan harga aset atau arus keuangan selama periode yang relatif stabil atau tenang (Dornbusch et al., 2000).

## Signaling Theory
Manajemen  perusahaan  sering  kali  menerapkan  strategi  yang  dikenal  sebagai  teori  sinyal  untuk  memberikan indikasi  kepada  investor  mengenai  prospek  masa  depan  perusahaan.  Teori  sinyal,  atau  yang  dikenal  sebagai Signalling Theory , pertama kali diusulkan oleh Spence pada tahun 1973. Konsep dasar dari teori ini adalah bahwa sinyal dapat digunakan sebagai isyarat atau informasi yang ditujukan kepada penerima. Pihak pengirim, dalam hal ini  adalah  pemilik  informasi,  berupaya  untuk  mengirimkan  informasi  yang  relevan  kepada  penerima,  yaitu investor.  Setelah  menerima  sinyal  tersebut,  investor  kemudian  dapat  merespons  dengan  tindakan  yang  sesuai berdasarkan pemahaman mereka terhadap informasi yang diterima.

## Indeks Harga Saham Gabungan
Indeks  Harga  Saham  Gabungan  (IHSG)  merupakan  representasi  grafis  dari  nilai  atau  harga  saham  yang mencerminkan aktivitas perdagangan dan variasi harga dari seluruh saham yang diperdagangkan di pasar saham. IHSG dirancang untuk memberikan gambaran yang terperinci dan aktual mengenai kondisi pasar modal  di BEI ( www.idxchannel.com ). Metode perhitungan IHSG berpatokan pada prosedur penelitian oleh (Nadif et al., 2019) menggunakan rumus:
IHSG = 𝐼𝐻𝑆𝐺 𝑡 −   𝐼𝐻𝑆𝐺 𝑡−1
𝐼𝐻𝑆𝐺 𝑡−1 x 100%
Keterangan: IHSG t = Harga closing IHSG periode t IHSG t-1 = Harga closing IHSG periode t-1.

## Inflasi
Inflasi didefinisikan sebagai kenaikan harga barang dan jasa secara umum dan stabil selama jangka waktu yang telah  ditentukan.  (Mankiw,  2022,  pp.  339–340)  mengemukakan  bahwa  tingkat  inflasi  memiliki  dampak  yang signifikan  terhadap  daya  beli  dan  konsumsi  masyarakat,  pendapatan,  serta  tingkat  kesejahteraan  secara keseluruhan, dan merupakan faktor penting dalam pencapaian tujuan pembangunan. Metode perhitungan IHSG mengacu pada prosedur penelitian yang dilakukan oleh (Setiana & Ito, 2022) menggunakan rumus:
IHK = 𝐼𝐻𝐾 𝑡 − 𝐼𝐻𝐾 𝑡−1 𝐼𝐻𝐾 𝑡−1 Keterangan: 𝐼𝐻𝐾 𝑡 = Indeks Harga Konsumen periode t 𝐼𝐻𝐾 𝑡−1 = Indeks Harga Konsumen periode t-1

## Kurs
Harga atau nilai mata uang suatu negara yang dinyatakan dalam mata uang negara lain tercermin dalam rasio nilai tukar yang sering disebut dengan nilai tukar mata uang asing. Dengan kata lain, nilai tukar dapat didefinisikan sebagai jumlah mata uang lokal yang dibutuhkan untuk membeli satu unit mata uang asing; misalnya jumlah unit rupiah  yang  dibutuhkan  untuk  membeli  satu  dolar  AS  (Sukirno,  2016,  hlm.  397).  Metode  perhitungan  IHSG mengacu pada prosedur penelitian yang dilakukan oleh (Dwi Puspita & Seno Aji, 2018) menggunakan rumus:
Kurs = 𝐾𝑢𝑟𝑠 𝑡 − 𝐾𝑢𝑟𝑠 𝑡−1 𝐾𝑢𝑟𝑠 𝑡−1 Keterangan: 𝐾𝑢𝑟𝑠 𝑡 = Kurs tengah periode t
𝐾𝑢𝑟𝑠 𝑡−1 = Kurs tengah periode t-1
Indeks Standard & Poor’s 500 Indeks Standard &  Poor's 500 ,  atau  S&P 500, merangkum  500 perusahaan publik utama  yang  tercatat di  pasar saham Amerika Serikat, meliputi perusahaan dari beragam sektor industri ( www idxchannel.com ). Sebagai salah satu  indeks  yang  terkenal  dan  berpengaruh,  S&P  500  dikelola  oleh Standard  &  Poor's ,  yang  merupakan  anak perusahaan McGraw Hill . Dalam menghitung perubahan  S&P 500 menggunakan rumus sebagai berikut:
𝑆&𝑃 500 = 𝑆&𝑃 𝑡 − 𝑆&𝑃 𝑡−1
𝑆&𝑃 𝑡−1 Keterangan: 𝑆&𝑃 𝑡 = Standard & Poor’s 500 periode t 𝑆&𝑃 𝑡−1 = Standard & Poor’s 500 periode t-1

## Indeks Hang Seng
Indeks Hang Seng merupakan indeks tertimbang kapitalisasi pasar yang mencakup 40 perusahaan terbesar yang teregistrasi di Bursa Efek Hong Kong ( Hong Kong Stock Exchange ). Indeks Hang Seng telah diluncurkan sejak tahun 1969 dan dikelola oleh anak perusahaan dari Bank Hang Seng. Indeks Hang Seng memiliki peran penting sebagai indikator ekonomi Hong Kong yang sering dikutip dan digunakan sebagai patokan pasar bagi para investor di Hong Kong. Metode perhitungan IHSG mengacu pada prosedur penelitian yang dilakukan oleh (Beureukat & Andriani, 2021) indeks Hang Seng dapat diukur dengan menggunakan rumus:
HSI = 𝐻𝑆𝐼 𝑡 − 𝐻𝑆𝐼 𝑡−1 𝐻𝑆𝐼 𝑡−1 Keterangan: 𝐻𝑆𝐼 𝑡 = Hang Seng Index periode t 𝐻𝑆𝐼 𝑡−1 = Hang Seng Index periode t-1

## Perumusan Hipotesis Inflasi terhadap Indeks Harga Saham Gabungan
Dalam  kerangka  konseptual  teori  ekonomi,  inflasi  mengindikasikan  terjadinya  peningkatan  permintaan  agregat dalam  konteks  makroekonomi.  Dampak  dari  pertumbuhan  inflasi  yang  signifikan  pada  perdagangan  adalah meningkatnya  permintaan  melebihi  penawaran  terhadap  barang,  yang  berujung  pada  kenaikan  harga  barang. Inflasi  juga  memengaruhi  keputusan  investasi  para  investor,  karena  cenderung  menghindari  risiko  dan  potensi penghasilan yang minim dari investasi. Ini sejalan dengan pandangan  Aminda & Tambunan (2021). Kemudian menurut Setiana & Ito (2022), teori inflasi Keynes menunjukkan bahwa kenaikan inflasi dapat mengangkat harga saham,  karena  individu  cenderung  untuk  mengonsumsi  di  luar  kemampuan  finansial  mereka.  Konsekuensinya, permintaan masih dianggap stabil di Indonesia, yang berarti harga barang akan naik ketika permintaan meningkat sementara  penawaran  tetap.  Jika  dipandang  dari  perspektif  perusahaan,  respons  terhadap  inflasi  yang  berupa kenaikan harga barang dan jasa dapat diantisipasi untuk meningkatkan pendapatan bisnis. Hal ini pada gilirannya akan  berdampak  positif  terhadap  Indeks  Harga  Saham  Gabungan  serta  harga  saham,  sesuai  dengan pandangan Sejati & Wijaya (2021).
Dari temuan yang telah diungkapkan dalam penelitian sebelumnya, dapatlah ditarik hipotesis penelitian sebagai berikut:
H 1 : Inflasi berpengaruh terhadap Indeks Harga Saham Gabungan.

## Kurs terhadap Indeks Harga Saham Gabungan
Nilai tukar mata uang asing merujuk pada rasio nilai antara satu unit mata uang asing dengan mata uang lainnya. Hanitha et al. (2022) menyampaikan bahwa dinamika nilai tukar Rupiah terhadap Dolar Amerika Serikat memiliki konsekuensi  signifikan  terhadap  keputusan  investasi  para  pelaku  pasar,  yang  pada  akhirnya  memengaruhi pergerakan  Indeks  Harga  Saham  Gabungan  (IHSG).  Jika  investor  merasa  kurang  tertarik  dengan  pasar  modal domestik  dibandingkan  pasar  valuta  asing  (valas),  dapat  diantisipasi  bahwa  mereka  kemungkinan  besar  akan mengalihkan portofolio investasi mereka ke valas. Sedangkan dalam perspektif Setiana & Ito (2022) menekankan bahwa pergerakan IHSG sangat dipengaruhi oleh dinamika nilai tukar Rupiah. Ketika nilai tukar Rupiah melemah terhadap  Dolar  Amerika,  potensial  terjadi  peningkatan  pendapatan  perusahaan  karena  adanya  dampak  dari kegiatan ekspor dan impor antarnegara yang menggunakan Rupiah dan Dolar. Pelemahan Rupiah juga mendorong minat  perusahaan  asing,  memandang  potensi  keuntungan  dari  harga  ekspor  yang  lebih  rendah,  yang  pada gilirannya  dapat  memperkuat  kinerja  perusahaan  dan  mendorong  kenaikan  harga  saham,  memberikan  dampak positif pada pertumbuhan IHSG.
e-ISSN 2580-3743
Dari temuan yang telah diungkapkan dalam penelitian sebelumnya, dapatlah ditarik hipotesis penelitian sebagai berikut:
H 2 : Kurs berpengaruh terhadap Indeks Harga Saham Gabungan.

## Standard & Poor’s 500 terhadap Indeks Harga Saham Gabungan
Indeks Standard  &  Poor's  500 ,  atau  S&P  500,  merupakan  kumpulan  dari  500  perusahaan  publik  utama  yang terdaftar di bursa saham Amerika Serikat, mencakup perwakilan dari beragam sektor industri.  Menurut Abnaina & Swandari (2022), investor yang mengambil keputusan investasi mereka dengan merujuk pada indeks Standard and Poor's 500 dapat memiliki dampak yang signifikan pada kondisi pasar saham di Indonesia dan juga secara global.  Hal  ini  disebabkan  oleh  ketepatan  pengukuran  indeks  ini  terhadap  keseluruhan  pasar.  Selanjutnya, penelitian  terbaru  oleh  Najibullah  (2023)    menegaskan  bahwa  faktor  indeks  global Standard  and  Poor's  500 memiliki potensi untuk memengaruhi pergerakan Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG). Peningkatan pergerakan IHSG dapat diatribusikan kepada adanya keterkaitan yang kuat antar pasar keuangan di seluruh dunia.
Dari temuan yang telah diungkapkan dalam penelitian sebelumnya, dapatlah ditarik hipotesis penelitian sebagai berikut:
H 3 : Indeks Standard & Poor’s 500 berpengaruh terhadap Indeks Harga Saham Gabungan.

## Hang Seng Terhadap Indeks Harga Saham Gabungan
Indeks Hang Seng , merupakan indeks tertimbang kapitalisasi pasar yang mencakup 40 perusahaan terbesar yang terdaftar di Bursa Hong Kong ( Hong Kong Stock Exchange ). Seiring dengan ukuran yang lebih besar dari bursa saham di Hong Kong, China, dibandingkan dengan bursa saham di Indonesia, fluktuasi harga di Hong Kong akan mentransmisikan  perubahan  ke  Indeks  Harga  Saham  Gabungan  (IHSG)  melalui  Indeks Hang  Seng (HSI), sebagaimana disoroti oleh Sejati & Wijaya (2021). Hasil penelitian Chandrawinata & Handoyo (2022) menyatakan bahwa indeks Hang Seng memiliki dampak yang signifikan terhadap pergerakan IHSG. Hal ini disebabkan oleh kedekatan  geografis  antara  Indonesia  dan  Hong  Kong,  menciptakan  keterkaitan  antarnegara  yang  dapat menginduksi Contagion Effect . Oleh karena itu, perubahan dalam indeks saham suatu negara memiliki dampak pada dinamika indeks saham negara-negara tetangga atau yang berada dalam satu kawasan yang sama.
Dari temuan yang telah diungkapkan dalam penelitian sebelumnya, dapatlah ditarik hipotesis penelitian sebagai berikut:
H 4 : Indeks Hang Seng berpengaruh terhadap Indeks Harga Saham Gabungan.

## Kerangka Konseptual
Berdasarkan  tujuan  peneliti  dalam  penelitian  untuk  melihat  hubungan  variabel,  maka  hipotesis  tersebut digambarkan dengan model kerangka penelitian seperti yang terlihat di Gambar 4.
Sumber: Data Diolah (2023) Gambar 4. Model Penelitian

## METODE PENELITIAN Populasi dan Sampel
Subjek penelitian  yaitu  populasi pada indeks saham yang  terdaftar di BEI, dengan  IHSG sebagai fokus sampel selama rentang waktu dari tahun 2018 hingga 2022 dalam proses penghitungan IHSG. Penentuan sampel penelitian ini  mengadopsi  teknik sampling jenuh,  yang  memastikan  bahwa  data  sampel  mencakup  seluruh  elemen  dalam populasi, sehingga menjadikannya sebagai dasar penelitian yang komprehensif. Data sekunder digunakan sebagai sumber utama data penelitian ini, yang diperoleh melalui sumber resmi yang diakui melalui situs web resmi.

## Teknik Analisis Data
Analisis  deskriptif  statistik  digunakan  guna  memecah  data,  Menurut  (Sugiyono,  2013,  hlm.  147)  Informasi numerik disajikan melalui berbagai metode visual dan metrik statistik dalam analisis deskriptif statistik, seperti
tabel,  grafik,  diagram  lingkaran,  dan  pictogram.  Kemudian  metode  analisis  regresi  linier  berganda  digunakan dalam pengukuran dampak variabel-variabel yang dipertimbangkan. Menurut (Ghozali, 2018, hlm. 95–96)  Salah satu teknik untuk mengetahui derajat dan arah pengaruh variabel independen terhadap variabel dependen adalah dengan menerapkan regresi linier berganda.

## Uji Normalitas
Untuk  mengetahui  sebaran  suatu  variabel  dependen,  variabel  independen,  atau keduanya  tidak  normal  ataupun berdistribusi normal merupakan tujuan dari uji normalitas. Kriteria berikut harus dipenuhi: (1)  Data terdistribusi normal jika Jarque-Bera > 0,05. (2) Data tidak terdistribusi normal atau tidak mengikuti distribusi normal ketika Jarque-Bera <0,05.

## Uji Multikolinearitas
Maksud  dari  pengujian  multikolinearitas  ini  adalah  untuk  mengeksplorasi  keterkaitan  antara  variabel-variabel. Hubungan  antara  variabel  independen  dan  dependen  akan  dianggap  memiliki  gangguan  atau  bermasalah  jika teridentifikasi korelasi yang tinggi di antara keduanya. Berikut kriterianya:  (1) VIF < 10 atau nilai Tolerance > 0,01,  dapat  diidentifikasi  bahwa  tidak  ada  kecenderungan  multikolinearitas  (2)  VIF  >  10  atau  nilai  Tolerance kurang < 0,01, dapat diidentifikasi bahwa multikolinearitas terjadi.

## Uji Heteroskedastisitas
Maksud dari pengujian heteroskedastisitas adalah penentuan terhadap adanya variasi residual dalam model regresi dari satu observasi ke observasi berikutnya. Uji Glejser menjadi metode pengujian yang dilakukan pada penelitian ini. Berikut kriterianya: (1) Jika signifikansi > 0,05, tidak adanya heteroskedastisitas pada model yang dievaluasi (2) Jika ringkat signifikansi < 0,05, ada variasi tidak seragam dari residual antara observasi yang berbeda.

## Uji Autokorelasi
Maksud dari pengujian autokorelasi adalah mengidentifikasi pengaruh satu set data terhadap data lainnya, korelasi dilakukan kepada data yang sudah disesuaikan dengan urutan waktu. Uji Langrange Multiplier ( LM Test) menjadi metode pengujian yang dilakukan pada penelitian ini.

## Analisis Regresi Berganda
Metode  ini  dilakukan  guna  sebagai  metrik  pengukuran  korelasi  antara  dua  variabel  atau  lebih  dalam  konteks analisis statistik. Model analisis regresi linier berganda pada penelitian ini  punya tujuan melihat pengaruh pada variabel Inflasi,  Kurs,  Indeks Standar & Poor’s 500 ,  dan Hang Seng terhadap  IHSG.  Persamaan  regresi  linear berganda dapat dinyatakan:
𝑌  =  𝛼 + 𝛽 1 𝑋 1 + 𝛽 2 𝑋 2 + 𝛽 3 𝑋 3 + 𝛽 4 𝑋 4 +  𝜀 Keterangan:
Y = Indeks Harga Saham Gabungan 𝛼
= Konstanta 𝛽 1, 𝛽 2, 𝛽 3, 𝛽 4 . . . 𝛽 𝑛 = Koefisien Regresi X 1 = Inflasi X 2 = Kurs X 3 = Standard & Poor’s 500 X 4 = Hang Seng 𝜀 = Standard error

## Uji Hipotesis
Dalam  metodologi  penelitian ini,  evaluasi  hipotesis  dilakukan  melalui  pendekatan  uji  parsial  t  untuk  menggali kedalaman  pengaruh  dan  signifikansi  setiap  variabel  independen  terhadap  variabel  dependen.  Tidak  hanya  itu, eksplorasi dampak variabel satu terhadap yang lain juga diperluas melalui penggunaan koefisien determinasi yang disesuaikan ( Adjusted R2 ) untuk mengetahui pemahaman akan hubungan variabel dalam konteks ini.

## HASIL DAN PEMBAHASAN Analisis Statistik Deskriptif
Berdasarkan  hasil  analisis  statistik  deskriptif  pada  Tabel  1,  ditemukan  bahwa  nilai  minimum  IHSG  pada  data adalah  -0.182491,  sementara  nilai  maksimumnya  mencapai  0.090139.  Hasil  ini  mencerminkan  variasi  yang signifikan dalam pergerakan IHSG dalam kerangka sampel penelitian. Rata-rata IHSG pada sampel penelitian ini adalah  sekitar  0.002739,  dengan  deviasi  standar  yang  relatif  tinggi,  yakni  sebesar  0.041081.  Temuan  ini memberikan gambaran tentang tingkat variasi dan dispersi IHSG dalam konteks penelitian ini.
e-ISSN 2580-3743
Tabel 1. Hasil Statistik Deskriptif IHSG IHK Kurs S&P 500 HSI Rata-rata ( Mean ) 0.002739 -0.001778 0.002594 0.007334 -0.003960 Nilai Maximum 0.090139 0.011652 0.102962 0.063380 0.103097 Nilai Minimum -0.182491 -0.249802 -0.060580 -0.190681 -0.096030 Standar Deviasi 0.041081 0.032692 0.022405 0.041876 0.025612 Observasi 60 60 60 60 60
Sumber: Data diolah dari Eviews (2023)
Pada  analisis  statistik  deskriptif  variabel  Inflasi,  dapat disimpulkan  bahwa nilai  minimum  inflasi  pada data  adalah  -0.249802,  sementara  nilai  maksimumnya  adalah  0.011652.  Hasil  ini  menunjukkan  adanya  variasi yang signifikan dalam tingkat inflasi yang dikaji dalam kerangka sampel penelitian. Rata-rata inflasi pada sampel penelitian ini diperkirakan sekitar -0.001778, dengan deviasi standar yang relatif besar, yakni sebesar 0.032692. Temuan ini memberikan gambaran tentang tingkat variasi dan dispersi inflasi dalam konteks penelitian ini.
Pada analisis statistik deskriptif variabel Kurs, ditemukan bahwa nilai minimum Kurs pada data adalah - 0.060580, sedangkan nilai maksimumnya adalah 0.102962. Temuan ini menunjukkan adanya variasi yang cukup signifikan dalam nilai Kurs yang diamati dalam kerangka sampel penelitian. Rata-rata Kurs pada sampel penelitian ini  diperkirakan  sekitar  0.002594,  dengan  deviasi  standar  sebesar  0.022405.  Hasil  ini  memberikan  gambaran tentang tingkat variasi dan dispersi nilai Kurs dalam konteks penelitian ini.
Pada analisis statistik deskriptif variabel S&P 500, dapat disimpulkan bahwa nilai minimum S&P 500 pada data adalah -0.190681, sementara nilai maksimumnya adalah 0.063380. Temuan ini menggambarkan variasi yang signifikan dalam nilai S&P 500 yang diamati dalam  kerangka sampel penelitian. Rata-rata S&P 500 pada sampel  penelitian  ini  diperkirakan  sekitar  0.007334,  dengan  deviasi  standar  sebesar  0.041876.  Hasil  ini memberikan gambaran tentang tingkat variasi dan dispersi nilai S&P 500 dalam konteks penelitian ini.
Pada  variabel  Indeks  Hang  Seng,  disimpulkan  bahwa  nilai  minimum  Hang  Seng  pada  data  adalah  - 0.096030,  sementara  nilai  maksimumnya  adalah  0.103097.  Temuan  ini  mencerminkan  adanya  variasi  yang signifikan dalam nilai Indeks Hang Seng yang diamati dalam kerangka sampel penelitian. Rata-rata Indeks Hang Seng pada sampel penelitian ini diperkirakan sekitar -0.003960, dengan deviasi standar sebesar 0.025612. Hasil ini memberikan gambaran tentang tingkat variasi dan dispersi nilai Indeks Hang Seng dalam konteks penelitian ini.

## Uji Normalitas

## Sumber: Data diolah dari Eviews (2023)

## Gambar 5. Hasil Uji Normalitas dengan Uji J-B
Berdasarkan  evaluasi  residual  yang  diilustrasikan  dalam  Gambar  5,  tingkat  signifikansi  dari  regresi  yang mempertimbangkan variabel Inflasi, Kurs, Indeks Standard & Poor’s 500 , dan Indeks Hang Seng ialah 0.889825. Dalam  kerangka  signifikansi statistik,  angka  ini  melewati batas  yang  ditetapkan  yaitu  0.05.  Maka  disimpulkan regresi untuk keempat variabel tersebut menunjukkan pola distribusi yang sesuai dengan asumsi normalitas.

## Uji Multikolinearitas
Pada  uji  multikolinearitas  yang  dihasilkan  di  Tabel  2,  dapat  dinyatakan  bahwa  tidak  terdapat  bukti  yang menunjukkan adanya multikolinearitas antara variabel independen dalam kerangka model regresi. Penyebabnya terletak  pada  fakta  bahwa  semua  variabel  independen  menunjukkan  tingkat  toleransi  >  0,10  dan  nilai  VIF  < ambang batas 10. Maka tidak ada indikasi keberadaan multikolinearitas antar variabel independen.  Maka dapat ditafsirkan bahwa variabel Inflasi, Kurs, Indeks Standard & Poor’s 500 , dan Indeks Hang Seng memenuhi kriteria uji multikolinearitas, dan model regresi ini dapat dianggap sesuai untuk analisis lebih lanjut.

## Tabel 2. Hasil Uji Multikolinearitas
Variable Coefficient Variance Uncentered VIF Centered VIF C 1.63E-05 1.121604 NA IHK 0.014060 1.020628 1.017566 Kurs 0.042502 1.464423 1.444722 S&P500 0.012071 1.478149 1.433443 HIS 0.022562 1.026553 1.002182
Sumber: Data diolah dari Eviews (2023)
Uji Heteroskedastisitas
Tabel 3. Hasil Uji Heteroskedastisitas (Glejser) Heteroskedasticity Test: Glejser Null hypothesis: Homoskedasticity F-statistic 0.661034 Prob. F(4,55) 0.6217 Obs*R-squared 2.752198 Prob. Chi-Square(4) 0.6001
Sumber: Data diolah dari Eviews (2023)
Dari hasil uji Glejser yang tersaji di Tabel 3, disimpulkan bahwa probabilitas nilai Obs*R-square melebihi ambang signifikansi  α  (0.6001  >  0.05).  Maka  kesimpulannya  tidak  ada  bukti  yang  menunjukkan  keberadaan heteroskedastisitas  dalam  model  regresi  dan  data  penyebaran  variabel  dependen  terhadap  variabel  independen adalah seragam (homoskedastis).

## Uji Autokorelasi
Tabel 4. Hasil Uji Autokorelasi (LM test) Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: Null hypothesis: No serial correlation at up to 2 lags
F-statistic 1.451392 Prob. F(2,53) 0.2434 Obs*R-squared 3.115535 Prob. Chi-Square(2) 0.2106
Sumber: Data diolah dari Eviews (2023)
Pada penelitian ini, autokorelasi diuji menggunakan metode Breusch-Godfrey seperti yang terlihat pada Tabel 4, dimana  nilai  probabilitas  dari Obs*R-squared dievaluasi  pada  signifikansi  0.05.  Hasilnya  menjelaskan  model regresi  tidak  mengalami  autokorelasi,  karena  nilai  probabilitas Chi-Square dari  uji  autokorelasi,  yakni  0.2106, melebihi ambang batas signifikansi 0.05 (0.2106 > 0.05). Selain itu, nilai Probabilitas F hitung sebesar 0.2434 juga melebihi ambang batas signifikansi tersebut (0.2434 > 0.05), mengindikasikan bahwa data tidak terpengaruh oleh autokorelasi atau bebas dari masalah tersebut.

## Analisis Regresi Berganda
Tabel 5. Hasil Analisis Regresi Berganda Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.004152 0.004036 1.028746 0.3081 IHK 0.132688 0.118575 1.119022 0.2680 Kurs -0.978200 0.206161 -4.744841 0.0000* S&P 500 0.263791 0.109870 2.400948 0.0198* HIS 0.144745 0.150208 0.963631 0.3394 R-squared 0.518726 Mean dependent var 0.002739 Adjusted R-squared 0.483725 S.D. dependent var 0.041081 F-statistic 14.82002 Durbin-Watson stat 1.538531 Prob(F-statistic) 0.000000
Sumber: Data diolah dari Eviews (2023)
Dari tabel model regresi yang disajikan di Tabel 5, persamaan regresi dapat dinyatakan sebagai berikut:
IHSG = 0.004 + 0.132IHK – 0.978Kurs + 0.263S&P500 + 0.144 HSI + 𝜺 Keterangan: IHSG : Indeks Harga Saham Gabungan IHK : Inflasi (Indeks Harga Konsumen) Kurs : Kurs sebagai S&P 500 : Indeks Standard & Poor’s 500 sebagai HIS : Indeks Hang Seng sebagai
𝜀
: Standard Error
Hasil output regresi linier berganda dari model regresi menunjukkan nilai konstanta adalah 0.004. Angka tersebut  menunjukkan  jika  variabel  Inflasi,  Kurs,  Indeks Standard  &  Poor’s  500 ,  dan  Indeks Hang  Seng diasumsikan sebagai konstan yang tidak berubah, maka nilai dari variabel IHSG akan sebesar 0.004.

## Uji  Hipotesis

## Uji Parsial (Uji Statistik t)
Dari analisis statistik terdapat empat variabel independen diamati, yakni Inflasi, Kurs, Indeks S&P 500, dan Indeks Hang Sen g, dengan variabel dependen yang merupakan  Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG). Pada Tabel 5, terungkap variabel independen mempunyai bermacam pengaruh terhadap IHSG. (1) Variabel Inflasi menunjukkan koefisien  positif  tetapi  tidak  signifikan,  dengan  koefisien  0.132688  dan  statistik  t  sebesar  1.119022,  lalu  (p  = 0.2680) yang menunjukkan bahwa pengaruhnya terhadap IHSG tidak signifikan. (2) Variabel Kurs menunjukkan pengaruh negatif dan signifikan terhadap IHSG, dengan koefisien -0.978200 dan statistik t sebesar -4.74484, lalu (p = 0.0000) menandakan adanya pengaruh yang signifikan terhadap IHSG. (3) Variabel S&P 500 menunjukkan pengaruh positif dan signifikan terhadap IHSG, dengan koefisien 0.263791 dan statistik t  sebesar 2.400948, lalu (p = 0.0198) mengindikasikan adanya pengaruh yang signifikan. (4) Variabel Hang Seng menunjukkan koefisien positif namun tidak signifikan terhadap IHSG, dengan koefisien 0.144745 dan statistik t sebesar 0.963631, lalu (p = 0.3394) menandakan bahwa pengaruhnya terhadap IHSG tidak signifikan.
Kesimpulan  dari  hasil  analisis  ini  yaitu,  variabel  Kurs  dan  S&P  500  berpengaruh  signifikan  terhadap kinerja IHSG, sementara variabel Inflasi dan Hang Seng tidak berpengaruh yang signifikan.
Koefisien Determinasi (Adjusted R 2 ) Dari hasil yang tercantum dalam Tabel 5., didapat nilai Adjusted R 2 sebesar 0.483725 setara dengan 48.37% dalam persentase.  Hal  ini  menandakan  bahwa  variabel  Inflasi,  Kurs, Standard & Poor’s 500 ,  dan  Indeks  Hang  Seng memiliki  dampak  sebesar 48.37%  terhadap variabel  IHSG.  Sementara  itu,  nilai  sisa  atau error dari  analisis  ini mencapai 51.17%, yang dijelaskan oleh faktor-faktor lain di luar kerangka model regresi tersebut.

## Pembahasan

## Pengaruh Inflasi terhadap Indeks Harga Saham Gabungan
Dalam  analisis  statistik  variabel  Inflasi,  dihasilkan  koefisien  regresi  positif  0.132688.  Hasil  uji  parsial  (uji  t) menampilkan  nilai  probabilitas  0.2680  melebihi  signifikansi  yang  ditentukan.  Berdasarkan  temuan  ini, kesimpulannya variabel Inflasi memiliki dampak positif, namun  tidak signifikan secara statistik kepada kinerja IHSG.
Hal  ini  disebabkan  pada  periode  tahun 2018  hingga  2022 merupakan  hasil  dari  kebijakan  suku  bunga Pemerintah,  yang  menjaga  inflasi  tetap  terkendali  di  bawah  10%,  sehingga  penurunan  profit  perusahaan  yang mungkin berdampak pada IHSG dapat dihindari. Dengan inflasi yang terkendali diimbangi dengan pertumbuhan ekonomi  yang  kuat  dapat  memicu  sentimen positif  di pasar  saham.  Jika kondisi  IHSG  turun,  juga  akan  diikuti tingkat inflasi yang turun, sesuai dengan koefisien yang positif pada hasil, yang menunjukkan bahwa untuk setiap kenaikan inflasi 1%, IHSG naik 0.132688.
Dampak positif dari inflasi menunjukkan bahwa dalam kondisi tertentu, kenaikan harga dapat memicu peningkatan kinerja IHSG. Namun, hal ini tergantung pada sejauh mana inflasi terkendali dan seimbang dengan pertumbuhan ekonomi yang stabil, yang pada gilirannya mempengaruhi sentimen investor di pasar saham. Temuan dari  survey  yang  dilakukan  oleh Center  for  Economics  and  Law  Studies (CELIOS)  mendukung  penelitian  ini dengan  memperkuat  fakta  bahwa  inflasi  memberikan  pengaruh  positif  terhadap  IHSG.  Partisipan  dalam  survei tersebut menunjukkan bahwa mereka melakukan investasi sebagai tanggapan terhadap fenomena inflasi, dengan maksud untuk meningkatkan pendapatan dan melindungi nilai uang mereka dari dampak inflasi (Annur, 2022). Dalam keterkaitannya pada teori Contagion Effect , ketika inflasi meningkat, investor mungkin merespons dengan mengalihkan  investasi  mereka  ke  instrumen  yang  lebih  menguntungkan  dalam  menghadapi  inflasi.  Ini  dapat meningkatkan  aktivitas  pasar modal,  termasuk kinerja  IHSG.  Sehingga  hal  ini  sejalan  dengan  teor  ini  di  mana respons terhadap fenomena inflasi dapat mempengaruhi aktivitas pasar modal. Selain itu, menurut Sejati & Wijaya (2021),  Kenaikan  harga  barang  dan  jasa  sebagai  tanggapan  terhadap  inflasi  diantisipasi  akan  memberikan
dorongan pada pendapatan perusahaan, yang kemudian berpotensi untuk meningkatkan kinerja IHSG serta nilai saham.
Dampak yang tidak signifikan secara statistik menunjukkan bahwa inflasi tidaklah menjadi satu-satunya faktor yang menentukan dalam pergerakan IHSG. Faktor lain seperti sentimen pasar, kebijakan moneter, stabilitas politik,  dan  kondisi  global  juga  memiliki  peran  yang  signifikan  karena  dapat  mempengaruhi  persepsi  investor terhadap  kinerja  pasar  saham.    Meskipun  tidak  ada  dampak  signifikan  secara  statistik  yang  diamati,  kehadiran hubungan  positif  antara  inflasi  dan  kinerja  IHSG  menunjukkan  bahwa  pelaku  pasar  dapat  mempertimbangkan faktor inflasi dalam keputusan investasi mereka. Sebagai contoh, investor dapat menggunakan informasi ini untuk mengelola risiko inflasi dan memilih instrumen investasi yang berpotensi memberikan hasil yang lebih baik dalam kondisi inflasi yang meningkat. Selain itu, regulator dan pengambil kebijakan dapat memperhatikan hubungan ini dalam  merancang  kebijakan  moneter  dan  fiskal  guna  memperkuat  stabilitas  pasar  modal  dan  pertumbuhan ekonomi secara keseluruhan. Selain itu, inflasi yang terkendali dan stabil dapat menciptakan lingkungan investasi yang lebih menguntungkan dengan merangsang aktivitas ekonomi dan investasi. Akan tetapi, inflasi yang terlalu tinggi atau tidak terkendali dapat menyebabkan ketidakpastian ekonomi dan merusak nilai aset serta kinerja pasar modal.
Hasil penelitian ini sejalan dengan  penelitian terdahulu oleh (Pinem et al., 2022; Setiana & Ito, 2022), yang  menegaskan  bahwa  inflasi  berpengaruh  positif  namun  tidak  signifikan  terhadap  IHSG.  Berbeda  halnya dengan (Marhen & Yusra, 2018; Paryudi, 2021) yang mengklaim IHSG tidak terpengaruh signifikan oleh inflasi negatif.

## Pengaruh Kurs terhadap Indeks Harga Saham Gabungan
Dalam analisis statistik variabel Kurs, dihasilkan koefisien regresi variabel nilai tukar menunjukkan nilai negatif sebesar -0,978200 menurut analisis statistik. Selain itu, nilai probabilitas sebesar 0,0000 yang berada di bawah tingkat signifikansi yang telah ditentukan, ditampilkan dengan uji parsial (uji t). Temuan ini menunjukkan bahwa kinerja IHSG dipengaruhi secara negatif oleh variabel nilai tukar secara signifikan secara statistik.
Dampak ini dapat dijelaskan oleh tingginya perhatian investor terhadap fluktuasi nilai tukar rupiah saat mereka melakukan keputusan investasi, sehingga nilai Kurs secara parsial mempengaruhi IHSG. Sesuai dengan hasil  tersebut  maka,  nilai  tukar  akan menurun ketika  IHSG  meningkat,  dan  sebaliknya,  setiap  kali  nilai  tukar meningkat  1%,  sesuai  dengan  koefisien  negatif  hasil  penelitian.  Fluktuasi  nilai  tukar  dapat  memiliki  dampak langsung pada kinerja perusahaan yang terdaftar di pasar saham. Perusahaan yang memiliki ketergantungan besar pada impor atau ekspor akan merasakan dampak langsung dari perubahan nilai tukar terhadap biaya produksi dan pendapatan. Hal ini dapat tercermin dalam kinerja keuangan mereka dan, akibatnya, berdampak pada kinerja IHSG secara keseluruhan.
Pertumbuhan  nilai  dolar  AS  terhadap  rupiah  diantisipasi  akan  meningkatkan  pendapatan  perusahaan akibat  peningkatan  volume  ekspor.  Fenomena  ini  kemudian  berdampak  pada  peningkatan  penerimaan  rupiah oleh perusahaan, terutama bagi perusahaan yang terlibat dalam aktivitas impor dan ekspor dengan mata uang dolar dan rupiah (Setiana & Ito, 2022). Dengan meningkatnya profitabilitas dan nilai saham perusahaan, dapat memberikan  dampak  positif  pada  kinerja IHSG.  Dalam  perspektif  teori  sinyal,  pencapaian  positif  perusahaan dalam aktivitas ekspor dapat meningkatkan nilai saham perusahaan, yang menggambarkan kualitas perusahaan secara  keseluruhan.  Dengan  demikian, outlook positif  perusahaan  dapat  berperan  sebagai  indikator  bagi  para investor dalam membuat keputusan investasi.
Implikasi  dari  temuan  ini  mencerminkan  pentingnya  memperhatikan  faktor  nilai  tukar  pada  analisis investasi pasar modal Indonesia. Investor dan pengambil kebijakan dapat menggunakan informasi ini sebagai dasar untuk mengantisipasi perubahan pasar yang mungkin terjadi sebagai respons terhadap fluktuasi nilai tukar. Pemerintah  juga  dapat  merespons  temuan  ini  dengan  memperkuat  kebijakan  yang  mendukung  stabilitas  nilai tukar, karena dapat berpengaruh positif kepada kinerja IHSG dan daya saing perusahaan dalam aktivitas ekspor. Selain itu, kondisi makroekonomi secara keseluruhan juga dapat dipengaruhi oleh fluktuasi nilai tukar. Misalnya, depresiasi tiba-tiba dalam nilai tukar dapat menyebabkan peningkatan inflasi karena kenaikan harga impor, yang pada  gilirannya  dapat  mengurangi  daya  beli  masyarakat  dan  menghambat  pertumbuhan  ekonomi  secara keseluruhan.  Dalam  konteks  ini,  kinerja  IHSG  dapat  dipengaruhi  oleh  sentimen  pasar  terkait  dengan  kondisi makroekonomi yang dipengaruhi oleh nilai tukar.
Temuan ini sejalan dengan penelitian terdaulu oleh (Devi, 2021; Moorcy et al., 2021; Sejati & Wijaya, 2021; Setiana & Ito, 2022), yang menegaskan bahwa Kurs memiliki dampak negatif yang signifikan terhadap IHSG. Namun, penelitian tersebut berlawanan dengan penelitian (Fitri, 2019), menyatakan bahwa dampak positif Kurs tidak signifikan terhadap (IHSG).

## Pengaruh Indeks S&P 500 terhadap Indeks Harga Saham Gabungan
Dalam analisis statistik variabel S&P 500, dihasilkan koefisien regresi positif sebesar 0.263791. Uji parsial (uji t) menghasilkan  nilai  probabilitas  0.0198  lebih  rendah  dari  signifikansi  yang  ditetapkan  sebelumnya.  Dengan demikian, dapat dinyatakan bahwa variabel S&P 500 berpengaruh positif yang signifikan secara statistik terhadap
e-ISSN 2580-3743
kinerja IHSG.
Ketika terjadi fenomena kenaikan pada S&P 500 sebesar 1%, maka diikuti kenaikan pada IHSG sebesar 0,263791, sesuai dengan koefisien positif, jika IHSG turun akan diikuti S&P 500 yang akan turun. Melalui jalur perdagangan,  Indonesia  sebagai  salah  satu  mitra  dagang  utama  Amerika  Serikat,  memberikan  kontribusi  yang signifikan terhadap efek penularan. Pengaruh ini menggerakkan IHSG dan berdampak langsung pada pasar modal Indonesia yang merupakan mitra dagang Amerika Serikat. Amerika Serikat dapat mempengaruhi ekspor dan impor Indonesia, yang kemudian berdampak pada kinerja perusahaan di Indonesia dan IHSG secara keseluruhan. Indeks S&P 500 tidak hanya merupakan indikator kinerja saham di Amerika Serikat, tetapi juga sering dianggap sebagai barometer global untuk kondisi pasar saham secara keseluruhan. Sehingga, pengaruhnya terhadap kinerja IHSG dapat mencerminkan eksposur pasar saham Indonesia terhadap dinamika ekonomi global dan kepercayaan investor terhadap  pasar  saham  secara  internasional.  Selain  itu,  kepercayaan  investor  terhadap  kinerja  S&P  500  dapat menciptakan efek domino pada pasar modal global, termasuk IHSG, karena pasar keuangan saling terkait dalam konteks ekonomi global yang semakin terintegrasi.
Stabilitas  dan  pertumbuhan  ekonomi  Amerika  Serikat  dapat  menjadi  faktor  yang  mendukung pertumbuhan  ekonomi  Indonesia  melalui  hubungan  perdagangan  dan  investasi  bilateral.  Dengan  stabilitas ekonomi  yang  terjaga,  risiko  investasi  menjadi  lebih  terkendali,  sehingga  memungkinkan  investor  untuk  lebih percaya diri dalam melakukan investasi di Indonesia. Selain itu, pertumbuhan ekonomi yang kuat di AS cenderung menciptakan  permintaan  yang  lebih  besar  untuk  produk  dan  jasa,  yang  pada  gilirannya  dapat  memberikan dorongan positif bagi ekspor Indonesia ke pasar AS. Kinerja positif S&P 500 juga dapat mengindikasikan tingkat kepercayaan yang lebih luas dari investor global terhadap kondisi ekonomi global secara keseluruhan karena AS menjadi  salah  satu kontributor  utama  terhadap  pertumbuhan  ekonomi  dunia.  Hal  ini  dapat  memicu  arus  modal masuk ke pasar saham Indonesia, meningkatkan likuiditas dan potensi pertumbuhan IHSG. Namun, keterkaitan ini  juga  dapat  meningkatkan  risiko  eksposur  terhadap  volatilitas  pasar  global,  sehingga  penting  untuk mempertimbangkan  faktor-faktor  eksternal  dalam  merencanakan  strategi  investasi.  Pasar  keuangan  global seringkali rentan terhadap perubahan sentimen pasar yang dipicu oleh berbagai faktor, seperti kebijakan ekonomi, kondisi geopolitik, atau peristiwa keuangan global yang  tidak terduga, sehinga pelaku pasar di Indonesia harus dapat memantau perkembangan S&P 500 sebagai indikator potensial untuk memahami arah pergerakan IHSG. Para  investor  dapat  memanfaatkan  indeks  ini  dalam  mengambil  keputusan  investasi,  terutama  ketika  terjadi perubahan signifikan dalam S&P 500 yang dapat memberikan sinyal terhadap tren pasar global.
Hasil penelitian ini mendukung temuan sebelumnya oleh (Abnaina & Swandari, 2022; Najibullah, 2023) yang menyatakan bahwa Indeks Standard & Poor’s 500 memiliki dampak positif yang signifikan terhadap IHSG. Meskipun demikian, temuan tersebut berbeda dengan  (Gunawan et al., 2021) yang menyatakan  S&P 500  tidak memiliki dampak signifikan terhadap IHSG.

## Pengaruh Indeks Hang Seng terhadap Indeks Harga Saham Gabungan
Dalam analisis statistik variabel Hang Seng , dihasilkan koefisien regresi positif sebesar 0,144745 untuk variabel Hang Seng. Nilai probabilitas 0,3394 ditampilkan melalui uji parsial (uji t), di atas tingkat signifikansi yang telah ditentukan. Dengan demikian, dapat dikatakan bahwa meskipun variabel Hang Seng bernilai positif, namun IHSG tidak terpengaruh secara signifikan.
Untuk  setiap  kenaikan  1%  pada Hang  Seng ,  terdapat  kenaikan  0,144745  pada  IHSG,  sesuai  dengan koefisien positif. Sebaliknya, jika IHSG turun, Hang Seng juga akan turun. Indeks Hang Seng memiliki potensi memberikan dampak positif terhadap IHSG karena keduanya tersebut berada dalam wilayah geografis yang sama dan sejalan dengan teori efek penularan ( contagion effect theory ), namun dampak tersebut tidak signifikan pada periode yang diamati. Meskipun keduanya adalah pasar saham utama di Asia, namun mereka mungkin memiliki sensitivitas  yang  berbeda  terhadap  perubahan  dalam  faktor-faktor  eksternal  seperti  kondisi  ekonomi  global, kebijakan  moneter,  atau  sentimen  pasar.  Oleh  karena  itu,  korelasi  antara  Hang  Seng  dan  IHSG  mungkin  tidak selalu konsisten atau langsung. Hal ini juga dapat disebabkan oleh kurangnya penggunaan indeks sebagai acuan dalam  investasi  oleh  para  investor,  yang  mungkin  dipengaruhi  oleh  berbagai faktor  yang  lebih dominan  dalam mempengaruhi  kinerja  IHSG.  Kurangnya  penggunaan  indeks  Hang  Seng  sebagai  acuan  dalam  investasi  bisa disebabkan oleh berbagai faktor yang berperan dominan dalam mempengaruhi kinerja IHSG. Salah satu faktor utama yang mungkin memengaruhi hal ini adalah preferensi investor lokal terhadap informasi dan analisis yang lebih terfokus pada pasar domestik. Investor mungkin lebih cenderung mengandalkan indeks atau indikator yang mencerminkan  kondisi  ekonomi  dan  pasar  saham  domestik  atau  internasional  yang  lebih  dominan.  Menurut Saputra (2023) seperti yang ditulisnya di website Investing.com , pasar saham di Hong Kong mengalami kendala likuiditas,  yang  dapat  mengurangi  aktivitas  perdagangan  dan  mempengaruhi  saham-saham  di  Hong  Kong. Likuiditas yang rendah dapat menghambat aktivitas perdagangan karena investor mungkin kesulitan menjual atau membeli  saham  dengan  harga  yang  diinginkan,  sehingga  mengurangi  efisiensi  pasar.  Dalam  konteks  ini, ketidaksignifikan pengaruh indeks Hang Seng terhadap IHSG dapat dipahami sebagai hasil dari dinamika pasar saham Hong Kong yang kompleks, yang dipengaruhi oleh faktor likuiditas dan perubahan sentimen pasar.  Selain itu,  alasan  di  balik ketidaksignifikan  pengaruh  Hang  Seng terhadap IHSG  dapat  ditarik dari  struktur  pasar  dan
kebijakan  ekonomi  antara  Indonesia  dan  Hong  Kong  juga  dapat  mempengaruhi  tingkat  korelasi  antara  kedua indeks tersebut. Perbedaan dalam struktur pasar antara Indonesia dan Hong Kong dapat menjadi faktor kunci yang mempengaruhi  tingkat  korelasi  antara  IHSG  dan  Hang  Seng.  Misalnya,  Hong  Kong  dikenal  sebagai  pusat keuangan  global  dengan  pasar  saham  yang  lebih  terdiversifikasi  dan  likuiditas  yang  lebih  tinggi  dibandingkan dengan Indonesia. Sebaliknya, pasar saham Indonesia mungkin lebih dipengaruhi oleh sektor-sektor ekonomi yang spesifik dan memiliki karakteristik likuiditas yang berbeda. Perbedaan ini dalam struktur pasar dapat menghasilkan tingkat korelasi yang bervariasi antara kedua indeks tersebut. Kemudian, kebijakan seperti fiskal, moneter, dan perdagangan  yang  berbeda  dapat  menghasilkan  respon  pasar  yang  berbeda  terhadap  perubahan  ekonomi  dan geopolitik, yang pada gilirannya dapat memengaruhi tingkat korelasi antara kedua indeks tersebut, seperti contoh kebijakan proteksionis atau kebijakan moneter yang ketat di satu negara dapat menghasilkan respons pasar yang berbeda  dibandingkan  dengan  kebijakan  yang  lebih  liberal  di  negara  lain.  Oleh  karena  itu,  meskipun  terdapat potensi untuk adanya pengaruh antar bursa saham regional, faktor-faktor spesifik yang berkaitan dengan setiap pasar saham harus dipertimbangkan secara terpisah dalam analisisnya.
Hasil penelitian ini mendukung temuan sebelumnya oleh (Chandrawinata & Handoyo, 2022; Najibullah, 2023) yang menjelaskan Indeks Hang Seng memiliki pengaruh positif terhadap Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG). Namun, temuan tersebut bertentangan dengan penelitian (Gunawan, 2022) yang menyatakan bahwa Hang Seng berpengaruh negatif kepada IHSG.

## PENUTUP
Berdasarkan temuan analisis, dapat disimpulkan bahwa, dalam statistik parsial, variabel inflasi dan Indeks Hang Seng menunjukkan nilai positif tetapi tidak memiliki dampak yang nyata pada variabel dependen, yaitu IHSG di BEI. Sebaliknya, variabel Nilai Tukar menunjukkan nilai negatif dalam statistik parsial dan memberikan pengaruh signifikan  kepada  variabel  dependen.  Selanjutnya,  dalam  statistik  parsial  Indeks Standard  &  Poor's 500 menunjukkan nilai positif serta berpengaruh signifikan kepada variabel dependen, yaitu IHSG di BEI.
Berdasarkan analisis temuan dan deduksi dari penelitian ini, disarankan agar implementasi rekomendasi yang dihasilkan dapat ditingkatkan oleh berbagai pihak guna mencapai hasil yang lebih optimal. Pertama, bagi peneliti,  disarankan  untuk  memperluas  jangka  waktu  penelitian  dan  mempertimbangkan  integrasi  variabel tambahan yang relevan. Kedua, bagi para investor, penting untuk mempertimbangkan faktor-faktor fundamental sebelum  melakukan  investasi,  khususnya  yang  berkaitan  dengan  fluktuasi  variabel  yang  diteliti.  Ketiga, pemerintah  diharapkan  dapat mengimplementasikan  kebijakan  moneter yang dapat  menjaga  stabilitas  ekonomi negara dan meningkatkan partisipasi investor. Keempat, perusahaan sebaiknya lebih memperhatikan faktor-faktor makroekonomi dan global karena memiliki dampak signifikan terhadap kinerja saham perusahaan.
Penting untuk mengetahui beberapa keterbatasan dari penelitian ini. Pertama, faktor lain yang mungkin mempengaruhi  perubahan  IHSG  tidak  diperhitungkan  karena  penelitian  ini  hanya  menganalisis  dua  faktor makroekonomi dan dua faktor indeks global. Selain itu, karena penelitian ini terbatas hanya di indeks harga saham Indonesia, maka hasil penelitian ini tidak dapat diekstrapolasikan ke indeks saham dari industri atau pasar saham lainnya.

## DAFTAR RUJUKAN
Abnaina,  E.,  &  Swandari,  F.  (2022).  Pengaruh  Variabel  Makroekonomi  Dan  Variabel  Global  Index  Tehadap Indeks  Harga  Saham  Gabungan  (IHSG). Jurnal  Manajemen  Dan  Bisnis  Performa , 19 (01),  83–92. https://doi.org/https://doi.org/10.29313/performa.v19i01.9724
Aminda, R. S., & Tambunan, N. (2021). Pengaruh Inflasi, Suku Bunga dan Kurs Terhadap Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG). Prosiding Seminar Nasional & Call for Paper STIE AAS , 1 (2), 189–200. Annur, C. M. (2022). Ragam Tujuan Investor Melakukan Investasi, Apa Saja? Katadata. https://databoks.katadata.co.id/datapublish/2022/09/22/ragam-tujuan-investor-melakukan-investasi-apa- saja
Beureukat, B., & Andriani, E. Y. (2021). Pengaruh Harga Minyak Dunia, Indeks Dow Jones dan Indeks Hang Seng  terhadap  Indeks  Harga  Saham  Gabungan  Periode  2016-2020. Oikonomia:  Jurnal  Manajemen , 17 (1), 1. https://doi.org/http://dx.doi.org/10.47313/oikonomia.v17i1.1129
Chandrawinata, V., & Handoyo, S. E. (2022). Pengaruh Suku Bunga, Indeks Dow Jones, dan Indeks Hang Seng terhadap  Pergerakan  IHSG  di  BEI. Jurnal  Manajerial  Dan  Kewirausahaan , 4 (3),  637–646. https://doi.org/10.24912/jmk.v4i3.19701
Devi, S. S. (2021). Pengaruh Inflasi Dan Nilai Tukar/Kurs Terhadap Indeks Harga Saham Gabungan (Ihsg) Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia(Bei) Pada Masa Pandemi Covid-19 Bulan Januari-Desember Tahun 2020. JIMEN Jurnal Inovatif Mahasiswa Manajemen , 1 (2), 139–149. Dornbusch,  R.,  Park,  Y.  C.,  &  Claessens,  S.  (2000).  Contagion:  Understanding  how  it  spreads. World  Bank Research Observer , 15 (2), 177–197. https://doi.org/10.1093/wbro/15.2.177
Dwi Puspita, M., & Seno Aji, T. (2018). Analisis Pengaruh Inflasi, Suku Bunga Sbi, Nilai Tukar, Produk Domestik Bruto  (Pdb)  Dan  Indeks  Dow  Jones  Industrial  Average  (Djia)  Terhadap  Indeks  Kompas100  Periode
e-ISSN 2580-3743
Januari 2012-Desember 2017. Jurnal Ilmu Manajemen (JIM) , 6 (3), 333–341.
Fitri, A. R. A. (2019). Pengaruh Nilai Tukar Rupiah Dollar terhadap Indeks Harga Saham Gabungan (Studi Kasus Pada Bursa Efek Indonesia Periode 2014-2017). Journal of Chemical Information and Modeling , 53 (9),
1689–1699.
Ghozali,  I.  (2018). Aplikasi  Analisis  Multivariate  Dengan  Program  IBM  SPSS  25 (9th  ed.).  Badan  Penerbit Universitas Diponegoro.
Gunawan, D. (2022). Dynamic Relationship between the Dow Jones Industrial Average, Nikkei 225, Hang Seng Index  and  the  Jakarta  Composite  Index. Jurnal  Mantik  (Manajemen,  Teknologi  Informatika  Dan Komunikasi ) , 6 (2), 1333–1339. https://doi.org/https://doi.org/10.35335/mantik.v6i2.2505 Gunawan, D., Sinurat, M., Cahyadi, L., & Ilham, R. N. (2021). Investigating the Dynamic Relationship Among JKSE,  S&P  500,  Cryptocurrencies  and  Gold  Price  After  Covid-19  Outbreak. Proceedings  of  the International Conference on Strategic Issues of Economics, Business and, Education (ICoSIEBE 2020) , 163 (ICoSIEBE 2020), 71–75. https://doi.org/10.2991/aebmr.k.210220.014
Hanitha, V., Yoyo, T., & Silaswara, D. (2022). Analysis Effect of BI Rates, Inflation and Exchange Rates on the Composite Stock Price Index on the Indonesia Stock Exchange 2016-2021. Akuntoteknologi , 14 (1), 1– 10. https://doi.org/https://doi.org/10.31253/aktek.v14i1.1423.
Herlianto,  D.,  &  Hafizh,  L.  (2020).  Pengaruh  Indeks  Dow  Jones,  Nikkei  225,  Shanghai  Stock  Exchange,  Dan Straits Times Index Singapore Terhadap Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) Di Bursa Efek Indonesia (BEI). INOBIS: Jurnal Inovasi Bisnis Dan Manajemen Indonesia , 3 (2), 211–229. https://doi.org/10.31842/jurnalinobis.v3i2.133
Mankiw, N. G. (2022). Macroeconomics. In Worth Publishers (11th editi). Worth Publishers.
Marhen,  A.,  &  Yusra,  I.  (2018).  Analisa  Pengaruh  Tingkat  Inflasi,  Tingkat  Suku  Bunga  SBI,  dan  Nilai  Tukar Rupiah Terhadap Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) Di Bursa Efek Indonesia. Manajemen Bisnis , 6 (2), 1–10. https://doi.org/10.31227/osf.io/e4v8u Moorcy, N. H., Alwi, M., & Yusuf, T. (2021). Pengaruh Inflasi, Suku Bunga, dan Nilai Tukar Terhadap Indeks Harga  Saham  Gabungan  di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  GeoEkonomi , 12 (1),  67–78. https://doi.org/https://doi.org/10.36277/geoekonomi.v12i1.146
Nadif,  M.,  Amrulah,  R.,  &  Iskandar,  R.  (2019). Pengaruh  Indeks  Harga  Saham  Gabungan  ,  Nilai  Tukar  dan Return On Assets Terhadap Return Saham . 7 (1).
Najibullah. (2023). Pengaruh Indeks Global  Terhadap Indeks Harga  Saham Gabungan (IHSG) : Bukti Empiris
Menggunakan Data Harian. Jurnal Ilmiah Mahasiswa … , 4 (4), 171–178.
https://doi.org/https://doi.org/10.33059/jmas.v4i4.8303
Okorie, D. I., & Lin, B. (2021). Stock markets and the COVID-19 fractal contagion effects. Finance Research Letters , 38 (June 2020), 101640. https://doi.org/10.1016/j.frl.2020.101640
Paryudi, P. (2021). Pengaruh Nilai Tukar, Suku Bunga dan Inflasi terhadap Indeks Harga Saham Gabungan. Jurnal Ilmiah Manajemen Kesatuan , 9 (2), 11–20. https://doi.org/10.37641/jimkes.v9i2.448
Pinem, D., Ariani, M. B. N., & Desmintari. (2022). the Analysis of Global Stock Indices and Indonesia’S Macro Conditions  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  Composite  Stock  Price  Index . 2 (1975),  20–26. https://doi.org/10.20525/ijrbs.v12i3.2560
Saputra, O. (2023). Hang Seng Terhenti, Apakah Ditinggal Investor? Investing. https://id.investing.com/analysis/hang-seng-terhenti-apakah-ditinggal-investor- 200242394?__cf_chl_tk=sKvlSNpt3YMVl084waVTOUFMgeRdBLA5Xn6sLH5h1Zk-1701191687-0- gaNycGzNFSU
Sejati,  G.,  &  Wijaya,  E.  (2021).  Analisis  Pengaruh  Makroekonomi  Dan  Indeks  Global  Terhadap  Ihsg  (Januari 2016 – Mei 2021). Business Management, Economic, and Accounting National Seminar , 2 (2), 870–884. Setiana, R., & Ito, Y. (2022). Analisis Pengaruh Faktor Makroekonomi Indeks Global Terhadap Indeks Harga Saham Gabungan Bursa Efek Indonesia . 1 (1), 66–81.
Spence,  M.  (1973).  Job  Market  Signaling. The  Quarterly  Journal  of  Economics , 87 (3),  355–374. http://www.jstor.org/stable/1882010
Sugiyono. (2013). Metode Penelitian Kualitatif dan R and D. In Bandung: Alfabeta (Vol. 3, Issue April). Sukirno, S. (2016). Makroekonomi Teori Pengantar (Edisi Keti). PT RajaGrafindo Persada.