http://doi.org/10.5281/zenodo.1311563 e-ISSN 2549-5968
ANALISIS PENGARUH 7 DAY RATE REPO , INFLASI, NILAI TUKAR, DAN PDB TERHADAP INDEKS HARGA SAHAM SEKTOR PROPERTI (STUDI EMPIRIS DI BURSA EFEK INDONESIA)

## RAHMA WIYANTI
Prodi Akuntansi S1 Universitas Pamulang *Email: wiyan_zal@yahoo.com

## ABSTRACT
Since  the  introduction  of  the  new  7-day  Repo  rate  formula  in  2016,  it  will  be  a  signal  for investors,  especially  the  property  sector  to  invest  in  capital  markets.  Enforcement  is encouraging the property sector to grow because it is expected the new interest rate formula with  a  value  lower  than  before  can  attract  consumers  to  invest  in  property.  With  the widespread  demand  for  property  pushed  the  performance  of  property  entrepreneurs  to become better in the financial sector. The development of property performance is seen from the Stock Price Index in the property sector. Researchers test whether the formula along with other macro variables such as Inflation, Exchange Rate and GDP can affect the valuation of investors in  investment in  the capital  market,  especially in  the property sector.  Analysis  test that  has  been  done  by  using  statistical  method  of  Multiple  Linear  Regression  Test, Correlation Coefficient Test, Determination Coefficient Test, F Test and T Test resulted in 7 Days Rate Ratio and exchange rate significantly affect  Stock Price Index in  property sector while  Inflation  and  GDP  did  not  influence  Stock  Price  Index  of  property  sector,  but simultaneously produce  variable 7 Day Rate Repo, Inflation,  exchange rate and GDP effect on Stock Price Index in property sector.

## ABSTRAK
Sejak diberlakukannya formula baru 7 Days Rate Repo pada tahun 2016 maka menjadi sinyal bagi  para  investor  khususnya  sektor  properti  untuk  berinvestasi  di  pasar  modal. Pemberlakuan tersebut mendorong sektor properti untuk semakin tumbuh karena diharapkan formula  suku  bunga  yang  baru  dengan  nilai  yang  lebih  rendah  dari  sebelumnya  dapat menarik  minat  konsumen  melakukan  investasi  dalam  bentuk  properti.Dengan  semakin maraknya permintaan  terhadap  properti mendorong kinerja pengusaha properti  untuk lebih baik dalam sektor finansial.Perkembangan kinerja properti dilihat dari Indeks Harga Saham di  sektor  Properti.  Peneliti  melakukan  pengujian  apakah  formula  tersebut  beserta  variable makro lain yaitu Inflasi, Nilai Tukar dan PDB  dapat mempengaruhi penilaian investor dalam menanamkan dananya di  pasar  modal khususnya disektor  properti. Dengan pengujian yang telah dilakukan menggunakan metode statistik  Multiple Linear Regression Test,  Correlation Coefficient Test, Coefficient of Determination Test, F Test and T Test maka dihasilkan bahwa 7 Days Rate Repo dan nilai  tukar berpengaruh signifikan terhadap Indeks Harga Saham di sektor properti sedangkan Inflasi dan GDP tidak berpengaruh terhadap Indeks Harga Saham sektor  Properti,  akan  tetapi  secara  simultan  dihasilkan  bahwa  variable  7  Day  Rate  Repo, Inflasi, Nila Tukar dan GDP berpengaruh terhadap Indeks Harga Saham di sektor property
Keywords: 7 Day Rate Repo, Inflation, Exchange Rate, GDP, Stock Price Index in Property
http://doi.org/10.5281/zenodo.1311563 e-ISSN 2549-5968

## PENDAHULUAN
Sektor  Properti  sangat  menarik  untuk  dibahas  mengingat  semakin  bartambahnya jumlah  penduduk  di  Indonesia  tiap  tahunnya.  Demografi  Indonesia  memiliki  populasi  yang besar,  lebih  dari  250  juta  pada  tahun  2015  dengan  populasi  usia  muda  berumur  30  tahun ( Indonesia  Investama ,  2015).  Hal  tersebut  dapat  memprediksi  bahwa  akan  maraknya  orang Indonesia  akan  membeli  properti  pertama  mereka  dalam  jangka  waktu  menengah.    Pasar Properti  naik  tajam  dapat  dipengaruhi  berbagai  faktor,  diantaranya  rendahnya  tingkat  suku bunga  Bank  Sentral  antara  Pebruari  2012  sampai  pertengahan  2013,  yaitu  suku  bunga acuannya (BI rate ) pada 5,75%. Suku bunga terendah pada saat itu se-Asia Tenggara.
Di  pertengahan  kedua  tahun  2013,  Bank  Indonesia  semakin  khawatir  mengenai berkembang  pesatnya  properti  karena  perekonomian  umum  sedang  melambat  namun  sektor properti  naik  sangat  tinggi  di  pertengahan  pertama  tahun  2013  (kehati-hatian  telah  menjadi karakteristik pihak berwenang Bank Indonesia setelah Krisis Finansial Asia). Bank Indonesia (BI)  mengatakan  bahwa  pihak  BI  sudah  mendeteksi  pembelian  spekulatif  dan  karenanya mengimplementasikan  kebijakan  pengetatan  moneter.  Meskipun  kecil  kemungkinan  bahwa pesatnya penawaran properti  tersebut  akan  ada titiknya  (karena permintaaan domestik untuk properti tetap besar dan, sementara harga properti - meskipun telah meningkat cepat - masih tergolong rendah dibanding kota-kota lain di Asia), pembelian spekulatif memang bertumbuh (Setianto,  2016).  Beberapa  atau  hampir  sebagian  besar  pengembang  properti  di  Indonesia menjual  unit  properti  baru  walaupun  kontruksi  belum  dilaksanakan  (baik  rumah  tapak ataupun  apartemen).Ditambah  lagi  beberapa  investor  yang  melakukan  pembelian  beberapa unit  pada  tahap  pembangunan  dengan  harga  yang  murah  dan  kemudian  mengalihkan  unit yang telah dibeli tersebut dengan menjualnya kembali dengan harga yang lebih tinggi.
Di  pertengahan  kedua  tahun  2013,  Bank  Indonesia  mengetatkan  kebijakannya.BI menaikkan  persyaratan  uang  muka  minimum (Loan  to  value )  dan  memotong  pinjaman hipotek  untuk  kepemilikan  rumah  kedua  (untuk  mencegah  peningkatan  berlebihan  dari pinjaman  untuk  hunian).  Bank-bank  juga  dilarang  memberikan  pinjaman  untuk  properti- properti  yang  masih  dalam  proses  pembangunan  (untuk  para  pembeli  hunian  kedua  atau lebih). Persyaratan uang muka yang lebih tinggi (atau rasio loan-to-value yang lebih rendah) diaplikasikan  untuk  properti-properti  berukuran  lebih  dari  70  meter  persegi,  dan  karenanya secara spesifik ditujukan untuk pasar menengah ke atas.
Perubahan penting lainnya termasuk tingkat suku bunga Indonesia. Setelah sentuh titik rendah dalam sejarah pada 5,75% dari Februari 2012, Bank Indonesia secara bertahap, namun agresif, menaikkan BI rate antara Juni 2013 sampai November 2013 menjadi 7,50%. Periode yang  lebih  ketat  ini  diimplementasikan  dalam  rangka  melawan  inflasi  tinggi  (yang  terjadi setelah  Pemerintah  Indonesia  menaikkan  harga  bahan  bakar  bersubsidi),  untuk  melawan defisit transaksi berjalan yang lebar, dan mengatasi ketidakjelasan dunia internasional (karena pengetatan  kebijakan  moneter  Amerika  Serikat,  terjadi capital  outflows besar-besaran  dari Indonesia dan menyebabkan pelemahan tajam nilai tukar rupiah sejak pertengahan 2013).
Pemilihan  legislatif  dan  presiden  pada  tahun  2014  mempengaruhi  dari  sisi  politik sehingga  berdampak  pada  ketidakjelasan  perekonomian.  Pada  saat  pemilihan  ini  para pengembang  menunda  kontruksi  terhadap  perumahan  yang  merupakan  dampak  dari menurunnya  pencairan  pinjaman  perbankan  dan  BI  rate  yang  lebih  tinggi.  Bersama-sama, faktor-faktor ini menyebabkan penurunan pasar properti Indonesia. Contohnya, Indeks Harga Properti Hunian dari Bank Indonesia menurun 6,3% di 2014, turun dari tingkat pertumbuhan tahunan sebesar 11,5% pada setahun sebelumnya (terlebih lagi inflasi Indonesia naik 8,4% di 2014, karenanya melebihi kecepatan pertumbuhan indeks harga properti). Penurunan terbesar untuk pertumbuhan properti dirasakan di wilayah Jakarta Bogor Depok Tangerang & Bekasi (Jabodetabek).Ini  juga  merupakan  akibat  dari  pasar  properti  Jakarta  (dan  juga  pasar-pasar lainnya di  kota-kota besar di Jawa seperti Surabaya dan Bandung) telah menjadi  agak jenuh
http://doi.org/10.5281/zenodo.1311563 e-ISSN 2549-5968
karena  pembangunan  properti  besar-besaran  di  tahun-tahun  sebelumnya.Pulau-pulau  lain, seperti  Sumatra,  Sulawesi  dan  Kalimantan,  kini  dipandang  sebagai  pasar  berpotensi  besar untuk  pembangunan  properti  (perkotaan)  karena  saat  ini  masih  belum  banyak dikembangkan.Beberapa faktor  yang telah diungkapkan diatas membuat  sektor properti mati suri sampai pada tahun 2016.  Ditambah lagi, pertumbuhan ekonomi yang semakin menurun dari tahun 2013 sampai dengan 2016 membuat investasi disektor properti semakin tertekan.
Pada  tanggal  19  Agustus  2016  Bank  Indonesia  (BI)  mengumumkan formula  baru suku bunga acuan perbankan, yakni BI  7- Day Reverse Repo Rate , yang akan menggantikan formula  sebelumnya  yakni BI Rate .  Ini  adalah  kali  pertama  BI  sebagai  bank  sentral melakukan  perubahan  kebijakan  yang  tampak  radikal,  dan  itu  tentu  membuat  bingung  para investor.Saham-saham  khususnya  perbankan  langsung  berjatuhan,  karena  investor  menjadi unsure soal  bagaimana  dampak  dari  penetapan  formula  baru  ini  terhadap  kinerja perusahaan.Perlu untuk diketahui bahwa, pergerakan saham-saham yang berada dalam sektor perbankan  mirip  dengan  pergerakan  IHSG.Hal  ini  dikarenakan  saham-saham  perbankan sebagian besar berkapitalisasi besar sehingga dapat menyetir pergerakan IHSG.
Setelah mengalami  kekhawatiran dari beberapa tahun terakhir persisnya  diawal   Juni 2013 dimana pasar properti  mengalami  penurunan, pasar properti  untuk  kalangan menengah keatas kembali bergembira di berlakukannya suku bunga acuan yang baru. Para pengembang sudah  mulai  melakukan  aksi  investasi  pada  proyek-proyek  properti.  Ferry  Salanto  (2017), Senior  Assosiciate  Director  Research  Colliers  Directors  International  melihat  tren  industri properti secara keseluruhan memang sedang bergerak naik. Ditambah lagi secara makro Bank Indonesia  sudah  percaya  diri  menurunkan  suku  bunga.”  Momentum  ini  akan  ditangkap pengembang  dan  pasar  untuk  bergerak  naik  (Hutauruk,  Kontan  (2017:  20).  Oleh  karena banyak para pengusaha melirik pada proyek ini diantaranya:
Pengembang Nama Proyek Harga PT Intiland Development City57 dan Sky 57 Rp. 2,8 M – Rp. 9 M PT Adhi Persada Properti The Padmaya Rp. 3M – Rp. 20 M PT Patrajasa Patra Oil Village Rp. 40 Juta/m2 PT PP Properti Grand Samaya Rp. 1,2M PT Sinar Mas Land Aerium Rp. 2,5M
Sumber : wawancara dan riset Kontan (2017:20)
Para pengamat ekonomi memberikan opini untuk menanggapi perubahan suku bunga acuan 7 Days Rate Repo akan memberikan dampak positif.  Tidak hanya dengan penurunan suku  bunga  saja  ternyata  Bank  Indonesia  (BI)  melakukan  stimulus  baru    dalam  pemberian kredit loan  to  value (LTV)  kredit  pemilikan  rumah  (KPR)  dan  kredit  kendaraan  bermotor. Kaitan  suku  bunga  terhadap  harga  saham  dikemukakan  pula  oleh  Boedie  et  al  (1995)  yang menyatakan  bahwa  perubahan  harga  saham  dipengaruhi  oleh  beberapa  faktor,  salah  satunya adalah suku bunga. Hal tersebut didukung pula dengan penelitian yang dilakukan oleh Utami dan  Rahayu  (2003)  yang  menemukan  secara  empiris  pengaruh  suku  bunga  terhadap  harga saham selama masa krisis di Indonesia .
Penelitian  mengenai  hubungan  antara  inflasi  dengan  harga  saham  seperti  yang dilakukan oleh Widjojo  (dalam Almilia, 2003) menyatakan bahwa makin  tinggi  inflasi  akan semakin  menurunkan  tingkat  profitabilitas  perusahaan.  Turunnya  profit  perusahaan  adalah informasi  yang  buruk  bagi  para  trader  di  bursa  saham  dan  dapat  mengakibatkan  turunnya harga  saham  perusahaan  tersebut.  Sebaliknya  Sangkyun  Park  (1997)  yang  meneliti  kaitan antara  Variabel  makro,  Indeks  harga  Konsumen,  GDP,  tingkat  Inflasi,  dan  suku  bunga terhadap  harga  saham  menemukan  bahwa  hanya  GDP  yang  berpengaruh  positif  terhadap harga saham sedangkan variabel lainnya tidak berpengaruh.
http://doi.org/10.5281/zenodo.1311563 e-ISSN 2549-5968
Penelitian  hubungan  pertumbuhan  GDP  terhadap  harga  saham  yang  telah  dilakukan oleh  Sangkyun  Park  (1997)  diatas  tadi  menemukan  adanya  pengaruh  positif  pertumbuhan GDP terhadap harga saham, sedangkan Fama dan French (1981) yang meneliti kaitan antara return saham  dengan  tingkat  suku  bunga,  inflasi  dan  pertumbuhan  ekonomi,  hanya menemukan  pengaruh  negatif  inflasi  terhadap  harga  saham  dan  tidak  menemukan  pengaruh suku  bunga  dan  pertumbuhan  ekonomi  terhadap  harga  saham.  Tandelilin  (1997)  juga memperkuat  pernyataan  diatas  dengan  menemukan  pertumbuhan  GDP  tidak  berpengaruh terhadap indeks saham.
Thobarry  (2009)  melakukan  penelitian  sebelumnya  mengenai  pengaruh  nilai  tukar, suku  bunga,  laju  inflasi  dan  pertumbuhan  GDP    terhadap  harga  saham  di  bursa  pada  tahun 2000-2008  dimana  nilai  tukar  dollar  terhadap  rupiah,  suku  bunga,  inflasi  dan  pertumbuhan GDP  secara  bersama-sama    berpengaruh  terhadap  indeks  harga  saham  sektor  properti, sedangkan  secara  parsial  nilai  tukar  dollar  terhadap  rupiah  berpengaruh  positif  signifikan terhadap  indeks  harga  saham  sektor  properti  sedangkan  nilai  inflasi  berpengaruh  negative terhadap  indeks  saham  sektor  properti.  Peneitian  kali  ini  ingin  menguji  apakah  variable tersebut  tetap  mempengaruhi  pada  periode  penelitian,  dimana  pada  periode  penelitian  suku bunga acuan mengalami perbedaan formula dimana BI rate menjadi 7 Day Rate Repo .
Seperti  yang telah diuraikan diatas bahwa harga saham berfluktuatif dipengaruhi dari bebarapa  faktor  dengan  dibuktikannya  oleh  penelitian  sebelumnya.  Sektor  properti  banyak dipengaruhi  oleh  beberapa  kondisi  ekonomi  apabila  terjadi  kenaikan/penurunan. Diberlakukannya formula baru terhadap suku bunga BI Rate menjadi 7 Day Rate Repo , inflasi yang  berdampak  pada  bertambahnya  permintaan  terhadap  properti,  serta  laju pertumbuhandapat mempengaruhi permintaan terhadap properti. Maka dengan latar belakang yang  telah  diungkapkan  maka  penelitian  ini  akan  menganalisis  pengaruh  7 Day  Rate  Repo , laju inflasi, nilai tukar, dan PDP terhadap Indeks Harga Saham di sektor Properti.

## LANDASAN TEORI Indeks Harga Saham
Kejadian  historis  dapat  disajikan  dalam  suatu  sistem  tertentu  sehingga  dapat menghasilkan  informasi  yang  lebih  sederhana  dan  dapat  dengan  mudah  dipahami  para investor.  Informasi  tersebut  digambarkan  dalam  bentuk  angka  atau  istilah-istilah  tertentu, berdasarkan  hal  inilah  para  investor  dapat  melakukan  prediksi  dimasa  yang  akan  datang. Dengan informasi historis juga maka terlihat pergerakan harga saham dimasa lalu yaitu indeks harga  saham  yang  memberikan  deskripsi  harga-harga  saham  pada  saat  tertentu  dan  dalam periode tertentu pula.  Indeks harga saham tersebut merupakan catatan terhadap  perubahan- perubahan  maupuun  pergerakan  harga  saham  sejak  mulai  pertama  kali  beredar  sampai  pada suatu  saat  tertentu.  Indeks  Harga  Saham  dijadikan  sebagai  landasan  analisis  statistik  atas pasar.Keadaan  ekonomi  tersebut  meliputi  mikro  dan  makro  ekonomi  dimana  perubahannya dapat  dilihat  dengan  perubahan  indeks  harga  saham.Adapan  faktor  makro  yang mempengrauhi perubahan adalah nilai tukar, suku bunga, tingkat inflasi (Thobarry, 2009).

## Day Rate Repo
Investor  yang  melakukan  perdagangan  saham  di  suatu  negara  harus  memperhatikan bagaimana  keadaan  ekonomi  baik  itu  keadaan  moneter  ataupun  pergerakan  makro  ekonomi seperti  adanya  suku  bunga,  inflasi,  nilai  tukar  dan  PDB.Berdasarkan  beberapa  penelitian sebelumnya  terdapat  pengaruh  terhadap  harga  saham,  baik  di  sektor  perbankan  sakalipun. Bank  Sentral  berkewajiban  melaksakan  kebijakan  moneter,  dengan  mengontrol  stabilitas perekonomian agar tidak mengalami inflasi maupun deflasi (Suparmoko, 2006;136).Sebelum tanggal 19 Agustus 2016 Bank Indonesia memiliki BI Rate sebagai suku bunga acuan. Hingga pada  tanggal  19  Agustus  2016  formula  tersebut  dirubah  menjadi 7  Day  Rate  Repo sebagai suku  bunga  acuan  Bank  Indoensia.  Suku  bunga  acuan  Bank  Indonesia  tergolong  rendah.
http://doi.org/10.5281/zenodo.1311563 e-ISSN 2549-5968
Setelah menurunkan tingkat  suku bunga beberapa kali, pada  tahun 2013 BI rate di  level  7.5 %, dan saat ini BI rate di level 6.5 %. Ditambah lagi dengan adanya formula baru menjadi 7 Day  Rate  Repo sampai  akhir  tahun  2017  berada  di  level  4,25%.  Dengan  demikian,  maka tingkat  suku  bunga  KPR  juga  semakin  rendah.  Selain  itu,  beberapa  investor  mulai  merasa bahwa  bunga  deposito  mengecil,  sehingga  mereka  mulai  melirik  investasi  lainnya  seperti investasi  properti  dan  pasar  modal.  BI  yang  mempunyai  otoritas  terhadap  fluktuasi  nilai rupiah, kontrol inflasi dan kebijakan-kebijakan lainnya. Bank Indonesia punya peran penting dalam  membuat  kebijakan-kebijakan    terutama  penentuan  suku  bunga.    BI    melakukan penguatan operasi moneter dengan memperkenalkan suku bunga acuan baru yaitu BI 7 Days Rate Repo (7 DRR ). BI tidak mengubah tingkat suku bunga  kebijakan melainkan mengubah tenor suku bunga kebijakan BI rate yang bertenor 360 hari menjadi  tenor 7 hari. Perubahan tersebut  ditunjukkan  untuk  memperkuat  efektivitas  kebijakan  moneter,  sehingga  setiap  ada perubahan  tingkat  bunga  kebijakan,  baik  kenaikan  maupun  penurunan,  dampaknya  terhadap suku  bunga  pasar  uang  dan  perbankan,  baik  deposito  ataupun  kredit  akan  cepat  membaik. Dengan  jangka  waktu  yang  lebih  pendek,  maka  BI  7 DRR memiliki  suku  bunga/ rate yang lebih  rendah  daripada BI  rate .Sejak  diberlakukannya  7DRR,  Bank  Indonesia  berharap kebijakannya  tersebut  dapat  mengontrol  dengan  efektif  tigkat  suku  bunga.  Yang  tentunya berdampak  pada  penyaluran  kredit  dari  perbankan  ke  masyarakat  menjadi  lebih  lancar  dan resiko  kredit  macet  karena  perubahan  suku  bunga  yang    lebih  kecil.  Pertumbuhan  ekonomi yang diinginkan tercapai.Kebijakan ini memiliki dampak  yang besar terhadap perekonomian secara  umum.  Dengan  memahami  peran  7  DRR  dalam  perekonomian  nasional,  maka  kita akan  bisa  mengambil  keputusan  dan  piihan  yang  tepat  terkait  dengan  perubahan-perubahan yang terjadi dalam sistem keuangan.

## Nilai Tukar
Nilai tukar adalah sebagai perbandingan antara harga mata uang suatu negara dengan harga  mata  uang  negara  lain  (Musdholifah  dan  Tony  (2007).    Nilai  tukar  antar  mata  uang disebut juga sebagai nilai kurs, nilai kurs merupakan harga satu satuan mata uang asing dalan suatu negari. Atau dengan kata lain apabila ditukarkan dengan satu mata uang asing lainnya. Dalam kurs terdapat istilah kurs jual dan kurs beli. Kurs jual dan kurs beli tersebut digunakan oleh perusahaan money  changers untuk  memperoleh  keuntungan dari penukaran mata uang asing.    Kurs  jual  adalah  kurs  yang  berlaku  saat  kita  ingin  menjual  rupiah  kepada money changer atau  akan  menukarkan  rupiah  dengan  mata  uang  asing.  Kurs  beli  adalah  kurs  yang berlaku  saat  kita  ingin  menukar  kan  mata  uang  asing  dengan  mata  uang  rupiah  (kita  ingin membeli rupiah). Perubahan nilai mata uang akan mempengaruhi nilai tukar. Pada umumnya nilai  mata  uang  akan  cendrung  meningkat  apabila  permintaan  terhadap  mata    uang  “x” tersebut  lebih  besar  dibandingkan  dengan  persediaan  yang  ada,  serta  nilai  mata  uang  akan cendrung menurun apabila permintaan terhadap mata uang tersebut lebih kecil dari persediaan yang  ada.  Perubahan  dalam  permintaan  dan  penawaran  terhadap  sesuatu  mata  uang  yang selanjutnya  mengakibatkan  perubahan  dalam  nilai  tukar.  Faktor-faktor  yang  dapat mempengaruhi  nilai  tukar  diantaranya  adalah  perubahan  cita  rasa  masyarakat,  perubahan harga barang ekspor dan impor,  kenaikan harga umum (inflasi),  perubahan suku bunga dan tingkat pengembalian investasi dan pertumbuhan ekonomi (Sukirno, 2012;402)

## Inflasi
Menurut Bodie dan Marcus (2001:331), inflasi  merupakan suatu nilai dimana  tingkat harga barang dan jasa secara umum mengalami kenaikan.  Inflasi adalah salah satu peristiwa moneter  yang  menunjukkan  suatu  kecenderungan  akan  naiknya  harga-harga  barang  secara umum, yang berarti terjadinya penurunan nilai uang. Penyebab utama dan satu-satunya yang memungkinkan  gejala  ini  muncul  menurut  Teori  Kuantitas  mengenai  uang  pada  mazhab
http://doi.org/10.5281/zenodo.1311563 e-ISSN 2549-5968
klasik adalah terjadinya kelebihan uang yang beredar sebagai akibat penambahan jumlah uang di  masyarakat.  Menurut  Keynes  dalam The  General  Theory  of  Employment,  Interest  and Money, bahwa inflasi disebabkan oleh gap antara kemampuan ekonomi masyarakat terhadap keinginan-keinginannya terhadap barang-barang (Shapiro, 2002). Yang dimaksud dengan gap disini  adalah  permintaan  masyarakat  terhadap  barang-barang  lebih  besar  daripada  jumlah yang  tersedia  sehingga  terjadi  kenaikan  harga,  yang  kemudian  dikenal  dengan  istilah inflationary  gap. Inflasi    pundapat  timbul  bila  jumlah  uang  atau  uang  deposito  dalam peredaran banyak, dibandingkan dengan jumlah barang-barang atau jasa yang ditawarkan atau bila karena hilangnya kepercayaan terhadap mata uang nasional, terdapat gejala yang meluas untuk  menukar  dengan  barang-barang.Penurunan  daya  beli  baik  individu  maupun  suatu entitas terkait dengan inflasi.Hampir semua negara pernah mengalami inflasi, karena didalam perekonomian  suatu  negara  ada  saja  suatu  faktor  yang  dapat  menyebabkan  tingkat  harga melonjak  serentak,  danada  faktor  tertentu  yang  dapat  menyebabkan  tingkat  harga  naik perlahan.Maka situasi yang membuat naiknya tingkat harga disebut gejolak inflasi.

## Produk Domistik Bruto (PDB)
Produk  Domestik  Bruto  diartikan  sebagai  jumlah  produksi  barang  dan  jasa  yang dihasilkan oleh unit-unit produksi pada suatu daerah di saat tertentu (Mankiw, 2006;18). Nilai keseluruhan semua barang dan jasa yang diproduksi di dalam wilayah tersebut dalam jangka waktu  tertentu.PDB  berbeda  dari  produk  nasional  bruto  karena  memasukkan  pendapatan faktor  produksi  dari  luar  negeri  yang  bekerja  di  negara  tersebut.  Sedangkan  PDB  yang menghitung  total  produksi  dari  suatu  negara  tanpa  memperhitungkan  apakah  produksi  itu dilakukan dengan memakai faktor produksi. Alat pengukur dari pertumbuhan ekonomi adalah PDB, PDB perkapita dan Pendapatan per jam Kerja.Pengukuran  pendapatan  perkapita  di Indonesia  menggunakan  Produk  Domestik  Bruto/PDB  ( Gross  Domestic  Product/GDP) .PDB Indonesia  adalah  nilai  barang  dan  jasa  yang  dilakukan  oleh  seluruh  faktor  produksi  di Indonesia  baik  yang  dimiliki  oleh  orang  Indonesia  sendiri  maupun  oleh  orang asing.Sedangkan  angka  pendapatan  perkapita  dihasilkan  melalui  membagi  PDB  Indonesia pada suatu periode dengan jumlah penduduk Indonesia. Sangkyun Park (1997) yang meneliti kaitan  antara  variabel  makro,  harga  konsumen,  GDP,  tingkat  inflasi,  suku  bunga  dan  return saham  menemukan  adanya  pengaruh  positif  antara  pertumbuhan  GDP  dan  return  saham. Dengan  meningkatnya  kinerja  ekonomi  yang  dicerminkan  oleh  pertumbuhan  GDP,  investor cenderung  akan  lebih  banyak  berinvestasi  di  pasar  modal.  Dengan  meningkatnya pertumbuhan  GDP  juga  dapat  mengakibatkan  naiknya  daya  beli  masyarakat  yang  imbasnya bisa saja dirasakan oleh pasar saham.

## Hipotesis
H1:  Diduga  terdapat  pengaruh  7  Days  Rate  Repo  terhadap  Indeks  Harga  Saham  di  sektor Properti
H2:  Diduga terdapat pengaruh nilai tukar terhadap Indeks Harga Saham di Sektor Properti H3:  Diduga terdapat pengaruh inflasi terhadap Indeks Harga Saham di Sektor Properti H4:  Diduga terdapat pengaruh PDB terhadap Indeks Harga Saham di Sektor Properti

## METODOLOGI PENELITIAN
Lokasi  yang dilakukan pada penelitian ini pada perusahaan properti  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia yang dapat diperoleh melalui situs www.idx.co.id. Sifat dari penelitian ini  adalah  deskriptif  kuantitatif,  yakni  penelitian  yang  memberikan  gambaran  atau  deskripsi suatu  data  yang  dilakukan  dalam  hal  untuk  mengetahui  adanya  hubungan  antara  variabel bebas dengan variabel terikat. Dimana dalam penelitian ini yang menjadi variabel independen (X)  ialah 7  Day  Rate  Repo ,  Nilai  Tukar,    Inflasi,  Produk  Domestik  Bruto  dan  variabel
http://doi.org/10.5281/zenodo.1311563 e-ISSN 2549-5968
dependen  (Y)  Indeks  Harga  Saham  di  Sektor  Properti.  Jenis  pengumpulan  data  dalam penelitian ini adalah dengan mendokumentasikan yaitu mencatat data bulanan yang tercantum pada www.mediainvestasi.com untuk  data  indeks  harga  saham  properti  bulanan.  Untuk  data kurs,  suku  bunga  dan  Inflasi  bulanan  diperoleh  dari  situs  resmi  Bank  Indonesia (www.bi.go.id),  serta  BPS  (Badan  Pusat  Statistik)  untuk  data  pertumbuhan  PDB  digunakan data  3  bulanan  karena  Bank  Indonesia  dan  BPS  hanya  mengeluarkan  laporan  PDB  setiap  3 bulan. Populasi Penelitian ini semua perusahaan properti yang listing di Bursa Efek Indonesia yang terdiri dari 65 emiten dan 17 jumlah  bulan penelitian. Sampel yang digunakan adalah 65 emiten  yang  listing  di  Bursa  Efek  Indonesia  di  sektor  property  dan  periode  peneltian  yang dilakukan  sejak  berlakuya  7 Days  Rate  Repo tanggal  19  Agustus  2016.  Jenis  data  yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder.

## Metode Analisis Data
Teknik  analisis  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  analisis  data  kuantitatif, untuk  memperkirakan  secara  kuantitatif  pengaruh  dari  beberapa  variabel  Independen  secara bersama ‐ sama  maupun  secara  sendiri ‐ sendiri  terhadap  variable  dependen.Hubungan fungsionalantara satu variabel dependen dengan variabel independen dapat dilakukan dengan regresi  berganda.  Metode  analisis  statistic  yang  perhitungannya  dilakukan  dengan menggunakan SPSS versi 24,0, sehingga pengujian yang dilakukan sebagai berikut:

## HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
Penelitian  ini  terlebih  dahulu  melalui  uji  asumsi  klasik  yang  semuanya  memenuhi syarat untuk dilanjutkan ke pengujian Regresi. Dari  hasil  pengujian  didapatkan  model persamaan regresi sebagai berikut :
Y = 850,80- 2355,29X1+22,22X2+0,027X3-92,995X4+€
1.Konstanta 850,80 menunjukkan bahwa jika 7 Day Rate Repo (X1), inflasi (X2), nilai tukar (X3),  PDB  (X4)  nilainya  0,  maka  indeks  harga  saham  sektor  properti  (Y)  nilainya  konstan sebesar Rp. 850,80.
2.Koefisien regresi variabel 7 Days Rate Repo sebesar – 2355,299 menunjukkan bahwa jika variabel independen lain nilainya tetap dan 7 Days Rate Repo mengalami kenaikan 1%, maka harga saham  properti  (Y)akan mengalami  penurunan sebesar Rp. 2.355,29. Koefisen negatif artinya ada hubungan negatif antara 7 Day Rate Repo dengan Indeks Harga Saham Properti, semakin rendah 7 Day Rate Repo maka semakin tinggi  Indeks Harga Saham  sektor Properti, begitu juga sebaliknya semakin tinggi 7 Day Rate Repo maka semakin rendah Indeks Harga Saham di sektor Properti.
3.Koefisien  regresi  variabel  inflasi  sebesar  22,224  menunjukkan  bahwa  variabel  independen mengalami  kenaikan  1%,  maka  indeks  harga  saham  sektor  properti  akan  mengalami peningkatan sebesar Rp. 22,224. Koefisien positif artinya ada hubungan positif antara inflasi dengan  indeks  harga  saham  sektor  properti,  semakin  rendah  inflasi  maka    semakin  rendah indeks harga saham properti
4.Koefisien  regresi  variabel  nilai  tukar  sebesar  0,027,  menunjukkan  bahwa  variabel independen  mengalami  kenaikan  1%,  maka  indeks  harga  saham  properti  akan  mengalami peningkatan  sebesar  Rp.  0,027.  Koefisisen  positif  artinya  ada  hubungan  positif  antara  nilai tukar dengan indeks harga saham  sektor properti, semakin tinggi  nilai  tukar  rupiah terhadap dollar maka semakin tinggi indeks harga saham disektor properti.
5.Koefisien regresi variabel PDB (Produk Domestik Bruto)  sebesar -92,995, menunujukkan bahwa variabel independen mengalami kenaikan 1%, maka indeks harga saham properti  akan mengalami  penurunan  sebasar  Rp  92,995.  Koefisien  negatif  artinya  ada  hubungan  negatif
http://doi.org/10.5281/zenodo.1311563 e-ISSN 2549-5968
antara  PDB  dengan  Indeks  Harga  Saham  sektor  properti  maka,  semakin  tinggi  PDB  suatu negara maka semakin rendah Indeks Harga Saham disektor properti.

## Hasil Uji Koefisien Determinasi
Hasil Uji Korelasi Determinasi (R 2 )
Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .710 a 0.504 0.363 29.5428052
a. Predictors: (Constant), X4_GDP, X2_Inflasi, X3_NilaiTukar, X1_SukuBunga b. Dependent Variable: Y_IndeksSaham
Tabel diatas menunjukkan bahwa nilai Adjusted R Square artinya bahwa kontribusi ke empat variabel  bebas  tersebut  terhadap  Indeks Harga Saham  disektor  Propertihanya sebesar 36,3%  sedangkan  63,7%  dipengaruhi  faktor  lain  diantaranya  dapat  dipengaruhi  dari politik,kebijakan  BI  tentang loan  to  value (pemberian  Kredit  Pemilikan  Properti),  jumlah uang yang beredar, atau faktor lainnya yang tidak dibahas dalam penelitian ini.
Hasil Uji F
Tabel Hasil Uji F ANOVA a Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 12427.821 4 3106.955 3.56 .033 b Residual 12218.883 14 872.777 Total 24646.704 18

## a. Dependent Variable: Y_IndeksSaham
Tabel  diatas  menunjukkan  bahwa  nilai  F hitung  = 3,560  >  F table =  3,41  dan  angka signifikansi = 0.033 < α = 0,05 sehingga signifikan. Tabel uji F di atas, menunjukkan bahwa nilai F hitung sebesar 3,56 dengan tingkat signifikansi sebesar 0,033. Nilai tersebut kurang dari taraf signifikan alpa =5% (0,05). Sedangkan untuk mencari F tabel dengan jumlah sampel (n)= 17, jumlah variabel (k) = 4, taraf signifikan α = 0,05, df1 = K-1= 4-1= 3 dan df2 = n-k = 17-4 =  13,  diperoleh  nilai  F tabel sebesar  3,41  sehingga  F hitung (3,560)  >  F tabel (3,41).Artinya berdasarkan uji F diatas bahwa secara simultan 7 Day Rate Repo , inflasi, nilai tukar dan PDB berpengaruh signifikan terhadap Indeks Harga Saham sektor Properti.
Hasil Uji T (Secara Parsial)
Hasil Uji t Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 850.804 339.685 2.505 0.025 X1_7 Days Rate Repo -2355.299 1045.822 -0.563 -2.252 0.041 X2_Inflasi 22.224 19.342 0.245 1.149 0.27 X3_NilaiTukar 0.027 0.01 0.638 2.757 0.015 X4_GDP -92.995 52.08 -0.456 -1.786 0.096
a. Dependent Variable: Y_IndeksSaham
Tabel menunjukan bahwa hasil uji t secara parsial dan untuk penjelasan dari hasil yang diperoleh adalah sebagai berikut:
1. Pengujian pengaruh 7 Day Rate Repo terhadap IndeksHarga Saham sektor Properti (H1)
http://doi.org/10.5281/zenodo.1311563 e-ISSN 2549-5968
Berdasarkan table diatas dapat diketahui bahwa nilai t hitung -2,252 < t table 2,160dengan angka signifikansi  =  0,041  <α  =  0,05sehingga  signifikan  (Ho  ditolak  dan  Ha  diterima).  T  table bisa dihitung pada table t-test, dengan α = 0,05. Didapat t tabel adalah 2,160 (T tabel =(α:2;n- k), T tabel =(0,05:2;17-4) dan hasilnya =(0,025;13).Dengan demikian hipotesis bahwa 7 Day Rate Repo berpengaruh terhadap Indeks Harga Saham di sektor Properti.Pengaruh negative dapat disebabkan pada periode pengamatan bahwa suku bunga 7 Day Rate Repo yang lebih rendah  dibandingkan  pada  sebelum  efektifnya  7 Day  Rate  Repo sehingga  banyaknya investor yang  beralih investasi di pasar modal khususnya disektor properti. Pada saat suku bunga  rendah,  maka  semakin  tinggi  minatkredit  untuk  kepemilikan  atas  propertisehingga berdampak meningkatnya kinerja perusahaan properti.
2. Pengujian hipotesis pengaruh inflasi terhadap Indeks Harga Saham sektor Properti (H2). Nilai  t hitung 1,149<  t table 2,160  dengan  angka  signifikansi  0,270  >  α  =  0,05  sehingga  tidak signifikan (Ho diterima dan menolak Ha). Dengan demikian hipotesis bahwa Inflasi tidak berpengaruh terhadap Indeks Harga Saham sektor Properti
3. Pengujian  hipotesis  pengaruh  nilai  tukar  terhadap  Indeks  Harga  Saham  sektor  Properti (H3).
Nilai  t hitung 2,757  >  t table 2,160  dengan  tingkat  siginifikan  0,015  <  α  =  0,05  sehingga memilki  pengaruh  yang  signifikan  (Ho  ditolak  dan  Ha  diterima).  Dengan  demikian hipotesis  H3  bahwa  nilai  tukar  berpengaruh  terhadap  indeks  Harga  Saham  di  sektor Properti.Pengaruh positif dapat disebabkan nilai tukar rupiah yang semakin tinggi terhadap dolar menyebabkan para pengembang terpacu melakukan meningkatkan usahnya disektor properti.Sehingga  dapat  berdampak  pada  kinerja  perusahaan  yang  semakin  baik,  dan investor tertarik untuk berinvestasi saham di sektor properti.
4.Pengujian hipotesis pengaruh PDB terhadap Indeks Harga Saham sektor Properti (H4). Nilai t hitung -1,786 < t table 2,160 dengan angka signifikan = 0,96 > α = 0,05 sehingga tidak signifikan (Ho diterima dan Ha ditolak). Dengan demikian hipotesis H4 bahwa PDB tidak berpengaruh  terhadap  Indeks  Harga  Saham  sektor  Properti.Meningkatnya  atau menurunnya PDB tidak mempengaruhi investor dalam keputusannya untuk berinvestasi di pasar modal.

## KESIMPULAN DAN SARAN
Hasil  pengujian  ini  menunjukkan  dengan  nilai  R  sebesar  36,3%  yang  mengartikan bahwa  variabel  7 Day  Rate  Repo ,  inflasi,  nilai  tukar  dan  PDB  hanya  mempengruhi  36,3% terhadap Indeks Harga Saham sektor Properti sehingga 63,4% dipengaruhi faktor makro lain seperti kebijakan Bank Sentral terhadap loan to value , jumlah uang beredar atau faktor makro lain. Dan dapat  juga dipengaruhi faktor internal  misalnya  laporan kinerja perusahaan. Hasil pengujian  menunjukkan  secara  simultan  variabel  7 Day  Rate  Repo ,  inflasi,  nilai  tukar  dan PDB  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap  Indeks  Harga  Saham  di  sektor  Properti. Pengujian  dengan  regresi  berganda  menunjukkan  variabel  7 Day  Rate  Repo berpengaruh negatif  signifikan  terhadap  Indeks  Harga  Saham  di  sektor  Properti.  Hal  ini  dapat mengindikasikan  bahwa  jika  suku  bunga  rendah  membuat  konsumen  tertarik  akan  membeli perumahan  dengan  memanfaatkan  fasilitas  kredit  perbankan.  Sehingga  menaikkan  laporan kinerja  pada perusahaan  properti  yang berimbas pada meningkatnya  Indeks  Harga Saham  di sektor  Properti.  Nilai  tukar  menghasilkan  pengujian  yang  positif  signifikan  sehingga mengartikan  bahwa  nilai  tukar  rupiah  yang  menguat  terhadap  dollar  akan  meningkatkan Indeks  Harga  Saham  di  sektor  Properti  juga  meningkat.  Nilai  tukar  yang  menguat memberikan  sinyal  positip  bagi  para  konsumen  untuk  memiliki  perumahan.  Variabel  Inflasi dan  Produk  Domistik  Bruto  (PDB)  tidak  berpengaruh  pada  Indeks  Harga  Saham  sektor
http://doi.org/10.5281/zenodo.1311563 e-ISSN 2549-5968
Properti  pada  periode  setelah  penerapan  7 Day  Rate  Repo. Adapun  saran  untuk Penelitian selanjutnya  diharapkan  dapatmeneliti  dengan  periode  pengamatan  yang  lebih  panjang  sejak diberlakukannya 7 Day  Rate  Repo. Peneliti selanjutnya dapat  menambahkan variabel  makro lainnya terlihat bahwa nilai koefisien determinasi R hanya 36,3% dimana sisanya dipengaruhi faktor  makro  lainnya,  sehingga  dapat  dilakukan  penelitian  lebih  lanjut  untuk  dapat  melihat variabel-variabel  apa  saja  yang  dapat  mempengaruhi  Indeks  Harga  Saham  sektor  Properti. Investor  dapat  mempertimbangkan  faktor-faktor  variabel  dalam  penelitian  terhadap  Indeks Harga Saham di sektor yang lain atau pada semua sektordi Bursa Efek.

## DAFTAR PUSTAKA
Arif, Dodi. (2014). Pengaruh  Produk Domistik Bruto,  Jumlah Uang beredar, Inflasi dan BI Rate  Terhadap  Indeks  Harga  Saham  Gabungan  di  Indonesia  Periode  2007  –  2013 . Jurnal Ekonomi Bisnis Volume 19 No. 3, Desember 2014
Atik,  Yopi  Atul  Imrpoh.  2012. Pengaruh  Inflasi,  Nilai  Tukar,  dan  Tingkat  Suku  Bunga  SBI terhadap  Harga  Saham  Perbankan  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia .  Fakultas Ekonomi, Universitas Gunadarma, Jakarta.
Indonesia,  B.  2018. Data  BI  Rate, diakses  pada  tanggal  9  Pebruari  2018  dari  http://www.bi .go.id/id/moneter/bi-rate/data/Default.aspx
Indonesia,  B.  2018. Informasi  Kurs, diakses  pada  tanggal    9  Pebruari  2018    dari http://www.bi.go.id/id/moneter/informasi- kurs/ transaksi-bi/Default.aspx
Indonesia, B. 2018. Inflasi, diakses pada tanggal 9 Pebruari 2018 dari http://www.bi.go.id/id/moneter/inflasi/data/D efault.aspx
Indonesia, B. (2016, April 25). BI 7 Day (Reserve) Repo Rate. Dipetik Februari 24, 2017, dari Bank Indonesia: http://www.bi.go.id/id/moneter/bi-7day-RR
Fama,  E.,  dan  French,  K. “Business  Condition  and  Expected  Return  on  stocks  and bonds” . Journal of financial Economic, 1998.
Kurniawan,  Rivan.  2107.  Review  Kinerja  Sektor  Properti  Semester  1  2017,  diunduhpada tanggal 12 Januari 2018 darihttp://rivankurniawan.com
Kontan, 2017. MI siasati penuruan Suku Bunga Acuan, 24 Agustus, hal 11 Nisfiannoor,  M.  (2009). Pendekatan  Statistika  Modern  Untuk  Ilmu  Sosial.J akarta:  Salemba Humanika.
Sangkyun, Park, 1997, “Rationality of negative Stock Price Responses to Strong Economics Activity” Journal Financial Analyst, Sept/Oct 1997.
Santoso, S. (2010). Statistik Nonparametik . Jakarta: PT Elex Media Komputindo. Selviarindi,  Priska.  (2011). Analisis  Pengaruh  Makro  Ekonomi  Terhadap  Harga  Saham  di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Skripsi Universitas Sebelas Maret. Setianto,  Budi.  (2016). Prospek  Investasi  saham  Sentul  City  Tbk.  per  Laporan  Keuangan Q3. Diunduh tanggal 12 Januari 2018, https://books.google.co.id/books Susanti,  Emi.  (2017). Pengaruh  Suku  Bunga  BI  7  Days  Reserve  Repo  Rate  Dan  Tingkat Inflasi Terhadap Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) Pada Bulan April - Desember 2016 . Universitas Gadjah Mada Yogyakarta
Suparmoko, M.A, Dr. M. 2006. Ekonomi. Bogor: Quadra Tandelilin,  Eduardus.  2010. Portofolio  dan  Investasi  Teori  dan  Aplikasi:  Edisi  Pertama. Yogyakarta: Kanisius.
Thobbary,  Achmad.  2009. Analisi  Pengaruh,  Nilai  Tukar,  Suku  Bunga,  Laju  Inflasi  dan Pertumbuhan GDP Terhadap Indeks Harga Saham Sektor Properti (2000-2008), Jurnal tesis Pasca Sarjana Universitas Diponogoro Semarang Utami.  M.dan  Rahayu,  M.,  2003, “Peranan  Profitabilitas,  Suku  Bunga,  Inflasi  dan  Nilai Tukar Dalam Mempengaruhi Pasar Modal Indonesia Selama Krisis Ekonomi ” , Jurnal Ekonomi Manajemen, Vol.5, No.2.
http://doi.org/10.5281/zenodo.1311563 e-ISSN 2549-5968