JURNAL STIE SEMARANG VOL  14  No 2  Edisi Juni 2022 ISSN: 2085-5656, e-ISSN :2252-7826 DOI: 10.33747
Eka Kurnia Patmasari 1 , Kesi Widjajanti 2 ,Ardiani Ika Sulistyawati 3

## EFEK MEDIASI STRUKTUR MODAL TERHADAP KINERJA KEUANGAN BERLANDAS UKURAN PERUSAHAAN DAN PERTUMBUHAN PENJUALAN
Eka Kurnia Patmasari 1) ; Kesi Widjajanti 2) ; Ardiani Ika Sulistyawati 3)
Universitas Semarang kurniaeka1227@gmail.com 1 ) ; kesi@usm.ac.id 2 ) ; ardiani@usm.ac.id 3 )
Abstract. This study was conducted to examine the effect of company size and sales growth on the company's financial performance through capital structure as an intervening variable. The purpose of this study is to measure and analyze the effect of company size and sales growth on the  company's  financial  performance  through  capital  structure  as  an  intervening  variable  in various industrial sub-sector manufacturing companies listed on the Indonesia Stock Exchange in  2017-2019.  The  population in  this  study  were  174  companies listed  on  the  Indonesia  Stock Exchange for the period 2017 – 2019. Then, 27 companies were taken according to the criteria so  that  a  total  of  81  samples  were  taken.  The  analysis  technique  uses  Structural  Equation Modeling  (SEM)  with  Partial  Least  Square  (PLS).  The  results  showed  that  the  relationship between company size and sales growth had no effect on the company's financial performance, but  the  capital  structure  had  a  positive  and  significant  effect  on  the  company's  financial performance. This study also shows that company size and sales growth have no effect on capital structure.
Keyword: Company Financial Performance, Sales Growth, Capital Structure, Company Size.
Abstraksi.  Penelitian  ini  dilakukan  untuk  menguji  pengaruh  ukuran  perusahaan  dan pertumbuhan penjualan terhadap kinerja keuangan perusahaan melalui struktur modal sebagai variabel  intervening.  Tujuan  dari  penelitian  ini  adalah  untuk  mengukur  dan  menganalisis pengaruh  ukuran  perusahaan  dan  pertumbuhan  penjualan  terhadap  kinerja  keuangan perusahaan melalui struktur modal sebagai variabel intervening pada perusahaan-perusahaan manufaktur sub sektor aneka industri yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2017-2019. Populasi dalam penelitian ini sejumlah 174 perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2017 – 2019. Kemudian diambil ssesuai kriteria yang diperoleh sebanyak 27 perusahaan sehingga total terdapat 81 sampel. Teknik analisis menggunakan Struktural Equational Modeling (SEM)  dengan  Partial  Least  Square  (PLS).  Hasil  penelitian  menunjukkan  hubungan  Ukuran perusahaan  dan  pertumbuhan  penjualan  tidak  berpengaruh  terhadap  kinerja  keuangan perusahaan,  namun  struktur  modal  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  kinerja keuangan perusahaan. Penelitian ini juga menunjukkan Ukuran perusahaan dan pertumbuhan penjualan tidak berpengaruh terhadap struktur modal.
Kata  kunci:  Kinerja  Keuangan  Perusahaan,  Pertumbuhan  Penjualan,  Struktur  Modal, Ukuran Perusahaan.
JURNAL STIE SEMARANG VOL  14  No 2  Edisi Juni 2022 ISSN: 2085-5656, e-ISSN :2232-7826 DOI: 10.33747
Eka Kurnia Patmasari 1 , Kesi Widjajanti 2 ,Ardiani Ika Sulistyawati 3

## PENDAHULUAN
Bersumber  pada  laporan  World  Economic Forum  menyatakan  bahwa  kedepannya  akan ada  75  juta  pekerjaan  yang  mengalami perubahan  dan  133  juta  jenis  pekerjaan  baru yang  akan  dipengaruhi  oleh  perkembangan teknologi  dunia.  Satu  wilayah  yang  akan mengalami  dampak  besar  dari  perubahan  ini adalah Asia Tenggara (https://edukasi.kompas.com). Indonesia sebagai salah satu negara yang berada didalam Asia Tenggara, harus bersiap dalam menghadapi  dampak  tersebut.  Berdasarkan kenyataan  ini  maka  perusahaan-perusahaan yang  ada  di  Indonesia  diisyaratkan  agar meningkatkan kinerja dalam suatu perusahaan. Kinerja perusahaan merupakan faktor penting untuk melihat kefektifan performa yang telah dicapai oleh manajemen pada periode tertentu dalam menghasilkan laba (Al-matari, Al-Swidi dan  Hanim,  2014).  Memperoleh  laba  yang optimal  dan  meningkatkan  kesejahteraan pemegang saham merupakan tujuan didirikannya  perusahaan,  maka  tercapainya tujuan tersebut merupakan tolak  ukur keberhasilan kinerja perusahaan.
Terdapat  banyak  sekali  faktor  yang  mampu mempengaruhi  kinerja  keuangan  perusahaan salah  satunya  adalah  pertumbuhan  penjualan dan ukuran perusahaan. Namun pada penelitian terdahulu juga terdapat inskonsistensi  hasil  yang  memunculkan sebuah gap dalam penelitian. Hasil penelitian yang dilakukan oleh Coban (2014) serta Dada dan  Ghazali  (2016)  yang  menyatakan  bahwa pertumbuhan penjualan berpengaruh terhadap kinerja  keuangan,  sedangkan  hasil  berbeda dikemukan  oleh  Sanjaya  dan  Jayasiri  (2015) serta  Mappanyuki  dan  Sari  (2017)  yang menemukan  bahwa  pertumbuhan  penjualan tidak berpengaruh terhadap kinerja keuangan.
Sedangkan pengaruhnya pertumbuhan penjualan  dapat  dilihat  dari  hasil  penelitian yang  dilakukan  oleh  Agrestya  (2013), Nurfitriana  (2012),  Mahardika  dan  Salim (2019)  yang  menyatakan  bahwa  ukuran perusahaan  berpengaruh  terhadap  kinerja keuangan, sedangkan penelitian yang dilakukan oleh Fachrudin (2011) dan Murdiansyah et al (2020) menemukan bahwa ukuran perusahaan tidak berpengaruh terhadap kinerja  keuangan.  Berangkat  pada  menurut Sheikh  dan  Wang  (2013)  struktur  modal  ini dapat  dijadikan  sebagai  penguat  pengaruh terhadap  kinerja  keuangan,  dengan  alasan bahwa struktur modal mempresentasikan asset perusahaan yang terdiri dari ekuitas dan hutang perusahaan.
Penelitian ini akan dilakukan pada perusahaan manufaktur  sector  aneka  industri  pada  tahun 2017-2019,  dengan  alasan  bahwa menurut BPS,  Perusahaan  manufaktur  merupakan peringkat  tertinggi  perusahaan  penopang perekonomian  yang  memberikan  kontribusi yang sangat baik bagi perekonomian Indonesia dari  tahun  2017-2019.  Selain  itu  perusahaan manufaktur  sektor  aneka  industri  digunakan sebagai  sampel  dalam  penelitian  ini  adalah sektor  aneka  industri  merupakan  perusahaan yang berhubungan dengan kecepatan perubahan pada revolusi industri 4.0. Adapun alasan lain penggunaaan aneka industri adalah dapat  melihat  setiap  perubahan  kondisi perusahaan  baik  laba  atau  rugi  dalam  setiap tahunnya dan lebih kompleksnya sistem pada perusahaan manufaktur. Ditambah lagi dengan adanya  fenomena  bahwa  rata-rata  dari  ROA pada  27  perusahaan  manufaktur  sector  aneka industri mengalami penurunan setiap tahunnya.  Pada  tahun  2017,  rata-rata  ROA
JURNAL STIE SEMARANG VOL  14  No 2  Edisi Juni 2022 ISSN: 2085-5656, e-ISSN :2232-7826 DOI: 10.33747
Eka Kurnia Patmasari 1 , Kesi Widjajanti 2 ,Ardiani Ika Sulistyawati 3
2,22,  tahun  berikutnya  yaitu  tahun  2018 mengalami  penurunan  dari  rata-rata  ROA menjadi  1,44,  dan  pata  tahun  2019  kembali mengalami penurunan rata-rata ROA menjadi 1,25.  Penurunan  rata-rata  ROA  setiap tahunnya ini mengindikasikan adanya penurunan  kinerja  keuangan  dari  perusahaan sector  aneka  industri,  sehingga  perlu  adanya penelitian  untuk  membahas  permasalahan  ini
dengan keterkaitan apakah terdapat kaitannya dengan  ukuran  perusahaan  dan  pertumbuhan penjualan  terhadap  menurunnya  kinerja keuangan  pada  sector  tersebut  dan  apakah struktur  modal  mampu  menjadi  intervening dalam  menyelesaiakan  gap  antara  ukuran perusahaan  dan  pertumbuhan  penjualan terhadap kinerja keuangan perusahaan.

## KAJIAN PUSTAKA DAN  PERUMUSAN HIPOTESIS

## Pecking Order Theory
Pecking  order  theory  merupakan  urutan keputusan  pendanaan  dimana  para  manajer pertama kali akan memilih untuk menggunakan  laba  ditahan  kemudian  utang, dan  modal  eksternal  sebagai  pilihan  terakhir. Perusahaan dengan tingkat profitabilitas yang tinggi  justru  tingkat  hutangnya  rendah, dikarenakan perusahaan yang profitabilitasnya tinggi  memiliki  sumber  dana  internal  yang berlimpah.

## Kinerja Keuangan Perusahaan
Taouab dan Issor (2019) mengatakan jika kata kinerja  perusahaan  melingkupi  variasi  dan perbedaan  lingkup  seperti  pertumbuhan, profit,  tingkat  pengembalian,  produktivitas, efisiensi  dan  juga  tingkat  kompetensi.  Maka kinerja  keuangan  perusahaan  adalah  analisis tentang  keberhasilan  perusahaan  berupa  hasil yang  telah  dicapai  dengan  berbagai  aktivitas yang  telah  dilakukan  dari  sisi  keuangan (Fahmi,  2012).  Selain  itu  kinerja  keuangan menyangkut  efektivitas  pemanfaatan  modal dari  kegiatan  perusahaan.  Kinerja  keuangan merupakan salah satu indikator yang digunakan  oleh  investor  untuk  menilai  suatu perusahaan.  Kinerja  keuangan  perusahaan dapat  dilihat  dengan  rasio  ROA  (Return  On Assets)  yang  digunakan  untuk  melihat kemampuan  dari  modal  yang  diinvestasikan dalam  keseluruhan  aset  untuk  menghasilkan keuntungan  bagi  semua  investor  (Riyanto,

## 2010).

## Struktur Modal
Struktur  modal  adalah  perimbangan  atau perbandingan  antara  jumlah  hutang  jangka panjang dengan modal sendiri. Oleh karena itu, struktur  modal  diukur  dengan  debt  to  equity ratio  (DER).  DER  merupakan  rasio  yang digunakan  untuk  mengukur  tingkat  leverage (penggunaan hutang) terhadap total shareholder’s equity yang dimiliki perusahaan. Total  debt  merupakan  total  liabilities  (baik hutang  jangka  pendek  maupun  jangka panjang) sedangkan total shareholder’s equity merupakan  total  modal  sendiri  (total  modal saham  yang  disetor  dan  laba  yang  ditahan) yang  dimiliki  perusahaan  (Sheikh  dan  Wang, 2012). Rasio ini menunjukkan komposisi atau struktur  modal  dari  total  pinjaman  (hutang) terhadap total modal yang dimiliki perusahaan. Semakin tinggi DER menunjukkan komposisi total  hutang  (jangka  pendek  dan  jangka panjang) semakin besar dibandingkan dengan total  modal  sendiri,  sehingga  berdampak semakin  besar  beban  perusahaan  terhadap pihak luar (kreditur).

## Ukuran Perusahaan
Ukuran  perusahaan  merupakan  ukuran  atau besarnya  aset  yang  dimiliki  oleh  perusahaan (Ardyansah  dan  Zulaikha,  2014).  Penentuan ukuran  perusahaan  pada  penelitian  ini didasarkan  kepada  total  aset  perusahaan (Ozkan,  2011).  Aset  adalah  harta  kekayaan atau  sumber  daya  yang  dimiliki  oleh  suatu perusahaan. Semakin besar aset yang dimiliki, perusahaan dapat melakukan investasi dengan
JURNAL STIE SEMARANG VOL  14  No 2  Edisi Juni 2022 ISSN: 2085-5656, e-ISSN :2232-7826 DOI: 10.33747
Eka Kurnia Patmasari 1 , Kesi Widjajanti 2 ,Ardiani Ika Sulistyawati 3
baik  dan  memenuhi  permintaan  produk.  Hal ini  semakin  memperluas  pangsa  pasar  yang dicapai dan akan mempengaruhi profitabilitas perusahaan. Ukuran perusahaan sangat bergantung  pada  besar  kecilnya  perusahaan yang  juga  berpengaruh  terhadap  struktur modal, terutama berkaitan dengan kemampuan memperoleh pinjaman. Perusahaan besar lebih mudah  memeroleh  pinjaman  karena  nilai aktiva yang dijadikan jaminan lebih besar dan tingkat  kepercayaan  bank  atau  lembaga keuangan jauh lebih tinggi (Wiliandri, 2011).

## Pertumbuhan Penjualan
Maurien  dan  Ardana  (2019)  menyatakan bahwa  pertumbuhan  penjualan  merupakan perhitungan  yang  digunakan  untuk  melihat keberhasilan  perusahaan  di  masa  yang  lalu secara  operasional  yang  digunakan  untuk memprediksi  pertumbuhan  dan  pencapaian
perusahaan  di  masa  yang  akan  datang.  Sama halnya  dengan  pendapat  (Utama,  2014) pertumbuhan penjualan mencerminkan keberhasilan  investasi  periode  masa  lalu  dan dapat dijadikan sebagai predeksi pertumbuhan masa  yang  akan  datang.  Sedangkan  menurut Emanuel  dan  Rasyid  (2019)  mengatakan bahwa  pertumbuhan  penjualan  merupakan tingkat analisis dalam segmen penjualan yang berguna dalam menilai profitabilitas. Perhitungan  tingkat  pertumbuhan  penjualan adalah dengan membandingkan antara penjualan  akhir  periode  dengan  penjualan yang  dijadikan  tahun  sebelumnya  (Kennedy, et. al. 2013). Apabila presentase perbandingannya semakin besar, dapat disimpulkan  bahwa  pertumbuhan  penjualan semakin  baik  atau  lebih  baik  dari  peride sebelumnya.

## METODE PENELITIAN  PENELITIAN
Sumber data yang digunakan dalam penelitian ini  adalah  sekunder  dan  berupa  data  panel (atau time-series cross-sectional ), yang terdiri dari data laporan keuangan publikasi tahunan ( annual  report )  periode  2017-2019.  Sumber data  dipergunakan  dalam  penelitian  ini diperoleh  dari  situs  resmi  Bursa  Efek Indonesia
(www.idx.co.id).
Teknik pengambilan  sampel  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  adalah  penelitian  ini  dilakukan secara purposive sampling , yaitu pengambilan sampel berdasarkan suatu kriteria tertentu dan kriteria  yang  digunakan  dapat  berdasarkan pertimbangan  ( judgement )  atau  berdasarkan kuota tertentu. Adapun kriteria-kriteria pengambilan sampel adalah sebagai berikut:
a. Perusahaan  manufaktur  sektor  aneka industri  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia secara berturut-turut selama periode penelitian yaitu dari tahun 2017 sampai dengan 2019. b. Perusahaan  memperoleh  laba  secara kontiniu  selama  periode  penelitian  yaitu  dari tahun 2017 sampai dengan 2019
c.
Data laporan keuangan yang diperlukan  untuk  penelitian  tersedia  berturut- turut selama periode penelitian yaitu dari tahun 2017 sampai dengan 2019.
Metode  pengumpulan  data  merupakan  suatu usaha dasar untuk mengumpulkan data dengan prosedur standar. Dalam penelitian ini metode pengumpulan  data  yang  digunakan  adalah dengan  melakukan  studi  dokumentasi  untuk mengumpulkan  data  sekunder.  Sumber  data dipergunakan  dalam  penelitian  ini  diperoleh dari  situs  resmi  Bursa  Efek  Indonesia (www.idx.co.id).
Metode  analisis  data  yang  diterapkan  dalam proses  penelitian  ditentukan  oleh  metode penelitian  kuantitatif,  yaitu  dengan  mengolah data yang diperoleh dari data sekunder dalam bentuk  angka-angka  untuk  digunakan  dalam analisis  data.    Penelitian  ini  membutuhkan suatu  analisis  data  dan  interpretasinya  yang digunakan  untuk  menjawab  pertanyaan- pertanyaan  penelitian  dalam  mengungkapkan fenomena social tertentu
JURNAL STIE SEMARANG VOL  14  No 2  Edisi Juni 2022 ISSN: 2085-5656, e-ISSN :2252-7826 DOI: 10.33747
Eka Kurnia Patmasari 1 , Kesi Widjajanti 2 ,Ardiani Ika Sulistyawati 3

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Data  yang  digunakan  adalah  data  sekunder yang  diperoleh  dari  BEI  (Bursa  Efek Indonesia) berupa laporan keuangan perusahaan  Manufaktur  Sub  Sektor  aneka industri yang terdaftar dari Tahun 2017-2019. Adapun  kriteria-kriteria  pengambilan  sampel adalah sebagai berikut:

## Tabel 1. Pemilihan Sampel
Teknik  analisis  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  adalah Partial  Least  Square (PLS) yaitu  SEM  yang  berbasis variance , dengan software statistik SmartPLS untuk menguji  hubungan  antara  variabel,  baik sesama  variabel  latent  maupun  dengan variabel indikator.

## Deskristif Variabel Penelitian
Rata-rata dari masing-masing variabel berada pada  angka  positif.  Variabel  Size  atauukuran Perusahaan  (X1)  pada  hasil  deskriptif  diatas menunjukkan  nilai  rata-rata  lebih  besar  dari standar  deviasi  yaitu  maka  artinya  data tersebut  stabil,  merata  dan  tidak  terjadi penyimpangan.  Sementara  variabel  Market atau  pertumbuhan  penjualan  (X2),  DER  atau struktur  modal  (Y1)  dan  ROA  atau  kinerja
keuangan  perusahaan  (Y2)  pada  hasil deskriptif  diatas  menunjukkan  nilai  rata-rata (mean) lebih kecil dari standar deviasi, namun hal  tersebut  tidak  terpaut  terlalu  jauh  maka artinya  memiliki  lebih  banyak  variance (perbedaan)  data.  Hasil  tersebut  dapat  dilihat sebagai berikut:
Tabel 2. Desriptif Variabel
Pengujian Model Struktural (Inner Model)
Model  struktural (inner  model) dievaluasi menggunakan
R 2 untuk variabel endogen/terikat, dengan hasil sebagai berikut

## Tabel 3. R-Square
Variabel R-Square R-Square Adj DER 0,046 0,022 ROA 0,064 0,027
Berdasarkan  tabel  diatas  dapat  diketahui bahwa nilai R-Square untuk variabel DER atau struktur  modal  adalah  0,046.  Perolehan  ini menjelaskan  bahwa  persentase  besarnya struktur modal dapat dijelaskan sebesar 4,60% dan sisanya dijelaskan oleh variabel lain yang tidak ada dalam model penelitian. Sedangkan nilai  R-Square  ROA  atau  kinerja  keuangan perusahaan  adalah  0,064,  perolehan  ini menjelaskan  bahwa  persentase  besarnya  nilai kinerja keuangan perusahaan dapat dijelaskan sebesar  6,40%  dan  sisanya  dijelaskan  oleh variabel  lain  yang  tidak  ada  dalam  model penelitian.  Nilai  R-Square  kecil  dikarenakan adanya faktor-faktor lain yang mempengaruhi variabel struktur modal dan kinerja keuangan perusahaan. Adapun faktor seperti macroekonomi, resiko siematis dan kesehatan perusahaan  turut  mempengaruhi  struktur modal dan kinerja keuangan. adapun hasil dari variabel ukuran perusahaan dan pertumbuhan penjualan  tidak  berpengaruh  terhadap  kinerja perusahaan  dan  struktur  modal  yang  ikut
Keterangan Jumlah Jumlah  populasi  (Perusahaan  manufaktur yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia periode 2017-2019) 174 Jumlah  perusahaan  manufaktur  sektor aneka industry 51 Jumlah  perusahaan  manufaktur  sektor aneka  industri  tidak  memenuhi  kriteria karena tidak konsisten melaporkan laporan keuangannya pada tahun 2017-2019 7 Jumlah  perusahaan  manufaktur  sektor aneka  industri  tidak  memenuhi  kriteria karena mengalami kerugian 17 Jumlah  perusahaan  manufaktur  sektor aneka industri yang memenuhi kriteria 27
JURNAL STIE SEMARANG VOL  14  No 2  Edisi Juni 2022 ISSN: 2085-5656, e-ISSN :2232-7826 DOI: 10.33747
Eka Kurnia Patmasari 1 , Kesi Widjajanti 2 ,Ardiani Ika Sulistyawati 3
mempengaruhi kecilnya nilai R-square.

## Pengujian Hipotesis
Menguji  hipotesis  dapat  dilihat  dari  nilai  t- statistik  dan  nilai  probabilitas.  Pengujian hipotesis  yang  menggunakan  nilai  statistik, maka  untuk  alpha  5%  nilai  t-statistik  yang digunakan  adalah  1,96,  sehingga  kriteria penerimaan  atau  penolakan  hipotesis  adalah H1 diterima atau H0 ditolak ketika t-statistik > 1,96.  Penggunaan  probabilitas  dalam  kriteria penerimaan atau penolakan hipotesis yaitu jika nilai P Values < 0,05 maka H1 diterima dan H0
ditolak.
Author Name, First
Gambar 2. Bootstapping pada Full Model
Variabel  Mean Median  Min
Max Std Dev Size (X1) 2826,901  2806,0 2522,0  3349,0  160,265 Market (X2) 150,840 11,0 -90,0 1618,0  224,522 DER (Y1) 85,593 69,0 -221,0 315,0 87,740 ROA (Y2) 6,099 4,0 0 72,0 8,612
JURNAL STIE SEMARANG VOL  14  No 2  Edisi Juni 2022 ISSN: 2085-5656, e-ISSN :2232-7826 DOI: 10.33747
Eka Kurnia Patmasari 1 , Kesi Widjajanti 2 ,Ardiani Ika Sulistyawati 3

## Tabel 4. Path Coeficients
Original Sample Sample Mean STDV T-Sta P-Val Size → ROA 0,064 0,035 0,114 0,566 0,571 Market → ROA 0,138 0,149 0,081 1,698 0,090 DER → ROA 0,189 0,218 0,087 2,182 0,030 Size → DER -0,216 -0,202 0,116 1,866 0,063 Market → DER 0,032 0,043 0,084 0,388 0,698 1. Pada  Gambar  dan  Tabel  diatas  dapat dilihat  bahwa  pengaruh  antara  SIZE terhadap  ROA,  diperoleh  sebesar  0,064 yang  berarti  memiliki  pengaruh  Positif. Pengujian  hubungan  kedua  variabel tersebut  menunjukkan  nilai  signifikansi sebesar  0,566  <  T  tabel  (1,960)  dengan signifikansi  >  0,05  yang  berarti  Tidak Signifikan.  Sehingga  dengan  demikian Pengujian Hipotesis 1 Ditolak.
Hal tersebut mengartikan bahwa Besarnya ukuran  perusahaan  tidak  memberikan dampak terhadap kinerja keuangan perusahaan,  hal  ini  karena  besarnya ukuran  perusahaan  tidak  selalu  dapat dibarengi  dengan  pengelolaan  asset perusahaan  yang  baik.  Beberapa  factor yang  memberikan  dampak  pada  kinerja keuangan  perusahaan,  seperti  kinerja manajemen  perusahaan  dalam  mengelola operasional perusahaan atau factor eksternal  perusahaan  seperti  penurunan pertumbuhan  ekonomi  pada  tahun  2019 yang  berdampak  pada  setiap  perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI, khususnya  berpengaruh  besar  terhadap perusahaan  manufaktur  sector  aneka industri.
2. Hasil  pengujian  ke  dua  merupakan pengaruh  antara  Market  terhadap  ROA,
diperoleh  sebesar  0,138  yang  berarti memiliki  pengaruh  Positif.  Pengujian hubungan kedua variabel tersebut menunjukkan  nilai  signifikansi  sebesar 1,698  <  T  tabel  (1,960)  dengan signifikansi  >  0,05  yang  berarti  Tidak Signifikan.  Sehingga  dengan  demikian Pengujian Hipotesis 2 Ditolak.
Pertumbuhan  penjualan  merupakan  tren analisis  dalam  segmen  penjualan  yang berguna  dalam  menilai  profitabilitas perusahaan dan biasanya digunakan untuk memprediksi  perkembangan  perusahaan kedepannya oleh manajemen. Perusahaan yang  memproduksi  melalui  hutang  dapat menurunkan  profitabilitas  perusahaan walaupun penjualannya mengalami kenaikan,  maka  pertumbuhan  penjualan bukan  menjadi  tolak  ukur  utama  dalam meningkatkan  profibalitas  perusahaan. Berdasarkan data, pertumbuhan penjualan pada perusahaan manufaktur sector aneka industry selama tahun 2017-2019 mengalami penurunan di tahun 2019 dari pada  selama  tahun  2017-2018.  Selain  itu tingkat profitabilitas perusahaan mengalami penurunan selama tahun 2016- 2019.  Hal  tersebut  dapat  menjadi  salah satu  factor  yang  menjadikan  bahwa pertumbuhan penjualan tidak memberikan
JURNAL STIE SEMARANG VOL  14  No 2  Edisi Juni 2022 ISSN: 2085-5656, e-ISSN :2232-7826 DOI: 10.33747
Eka Kurnia Patmasari 1 , Kesi Widjajanti 2 ,Ardiani Ika Sulistyawati 3
dampak terhadap kinerja keuangan perusahaan.
3. Hasil  pengujian  ke  tiga  merupakan pengaruh  antara  DER  terhadap  ROA, diperoleh  sebesar  0,189  yang  berarti memiliki  pengaruh  Positif.  Pengujian hubungan kedua variabel tersebut menunjukkan  nilai  signifikansi  sebesar 2,182  >  T  tabel  (1,960)  dengan signifikansi < 0,05 yang berarti Signifikan.  Sehingga  dengan  demikian Pengujian Hipotesis 3 Diterima.
Temuan  penelitian  ini  telah  mendukung teori  struktur  modal  yang  menyatakan bahwa  sepanjang  perusahaan  mampu menyeimbangkan manfaat dan biaya yang ditimbulkan  akibat  hutang  tidak  menjadi masalah ketika diikuti dengan pengelolaan yang  baik  sehingga  dapat  meningkatkan profitabilitas perusahaan. Manfaat lainnya dari  peningkatan  nilai  utang  jangka panjang  pada  perusahaan  manufaktur yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia berguna untuk meningkatkan
pengembangan bisnis.
4. Hasil  pengujian  hipotesis  ke  empat merupakan pengaruh antara SIZE
terhadap  DER,  diperoleh  sebesar  -0,216 yang  berarti  memiliki  pengaruh  Negatif.
Pengujian  hubungan  kedua  variabel tersebut  menunjukkan  nilai  signifikansi sebesar  1,866  <  T  tabel  (1,960)  dengan signifikansi  >  0,05  yang  berarti  Tidak Signifikan.  Sehingga  dengan  demikian Pengujian Hipotesis 4 Ditolak.
Ukuran  Perusahaan  berbanding  terbalik dengan struktur modal. Perusahaan dengan pertumbuhan asset tinggi biasanya akan  memakai  dana  internal  karena perusahaan  dianggap  mampu  membiayai
kegiatan  operasional  dengan  memakai asset yang dimiliki. Apabila pertumbuhan asset  tinggi  maka  struktur  modal  akan mengalami penurunan. Akan tetapi, hasil penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  besar kecilnya ukuran perusahaan bukan menjadi  pertimbangan  utama  perusahaan akan  menambah  sumber  dana  dari  pihak luar berupa utang untuk dapat membiayai kegiatan operasional perusahaan.
5. Hasil  pengujian  ke  lima  merupakan pengaruh  antara  Market  terhadap  DER, diperoleh  sebesar  0,032  yang  berarti memiliki  pengaruh  Positif.  Pengujian hubungan kedua variabel tersebut menunjukkan  nilai  signifikansi  sebesar 0,388  <  T  tabel  (1,960)  dengan signifikansi  >  0,05  yang  berarti  Tidak Signifikan.  Sehingga  dengan  demikian Pengujian Hipotesis 5 Ditolak.
Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa pertumbuhan penjualan tidak mempengaruhi DER secara signifikan, hal tersebut dikarenakan kreditur tidak hanya melihat peningkatan
pertumbuhan penjualan  perusahaan  saja  tetapi  faktor lain perusahaan seperti bagaimana perusahaan dalam mengoptimalkan
pengelolaan keuangan. Selain itu, pertumbuhan  penjualan  yang  terjadi bukan  menjadi  salah  satu  pertimbangan bagi  perusahaan  dalam  menentukan besarnya  jumlah  hutang  yang  akan digunakan. Hal tersebut karena perusahaan  cenderung  berusaha  untuk mengoptimalkan  struktur  modal  mereka untuk  mencapai  fleksibilitas  dan  kondisi keuangan yang lebih sehat dan kuat untuk keberlangsungan hidup perusahaan.

## KETERBATASAN PENELITIAN Keterbatasan Penelitian
1. Adanya  nilai  R-Square  yang  didapatkan masih terlalu kecil, yang artinya terdapat
variabel  lain  yang  dapat  mempengaruhi Struktur  modal  dan  Kinerja  Keuangan perusahaan
JURNAL STIE SEMARANG VOL  14  No 2  Edisi Juni 2022 ISSN: 2085-5656, e-ISSN :2232-7826 DOI: 10.33747
Eka Kurnia Patmasari 1 , Kesi Widjajanti 2 ,Ardiani Ika Sulistyawati 3
2. Struktur Modal sebagai Variabel Intervening  belum  mampu  memediasi pengaruh Ukuran Perusahaan dan
Pertumbuhan  Penjualan  terhadap  Kinerja Keuangan Perusahaan.
3. Sampel  yang  kecil  dan  dari  berbagai sektor  yang  mempunyai  karakteristik yang berbeda pada setiap sektor perusahaan yang di jadikan sampel sangat mempengaruhi hasil penelitian.
Agenda Penelitian Yang Akan Datang
1. Perlunya  ditambah  variabel  independent yang berpengaruh terhadap struktur modal dan  kinerja  keuangan  perusahaan  untuk menambah nilai R-Square.
2. Perlunya pengujian ulang terhadap
Struktur Modal sebagai variabel Intervening,  agar  didapatkannya  hasil maksimal  sebagai  variabel  yang  mampu memediasi  pengaruh  Ukuran  Perusahaan dan  Pertumbuhan  Penjualan  terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan.
3. Memperluas  periode  pengamatan  yaitu dengan memperpanjang periode pengamatan sehingga akan diperoleh hasil yang lebih luas .

## SIMPULAN Kesimpulan
Ukuran Perusahaan dan Pertumbuhan Pennjuala tidak berpengaruh terhadap Kinerja Keuangan  Perusahaan,  sedangkan  Struktur Modal berpengaruh terhadap
Kinerja Keuangan Perusahaan. Adapun Ukuran Perusahaan dan Pertumbuhan Penjualan tidak berpengaruh terhadap Struktur Modal. Sehingga dalam penelitian ini  Struktur modal tidak  mampu  menjadi  variabel  intervening antara  Ukuran  Perusahaan  dan  Pertumbuhan penjualan terhadap Kinerja Keuangan
Perusahaan.
Implikasi Manajerial
1. Penelitian  ini  memberikan  informasi bahwa manajemen perusahaan tetap harus memperhatikan faktor ukuran perusahaan dan  pertumbuhan  penjualan,  khususnya struktur modal yang memberikan pengaruh  secara  signifikan  terhadap kinerja keuangan perusahaan.
2. Besar kecilnya ukuran perusahaan memiliki  pengaruh  positif  terhadap kinerja  keuangan  perusahaan,  walaupun tidak secara langsung berdampak terhadap kinerja keuangan perusahaan. Oleh sebab itu,  manajemen  perusahaan  harus  lebih mengoptimalkan  pengelolaan  asset  yang dimiliki  dengan  baik  karena  dapat berdampak  terhadap  pangsa  pasar  yang dicapai yang mempengaruhi profitabilitas perusahaan di masa mendatang.
3. Pertumbuhan  penjualan  yang  tinggi mencerminkan  pendapatan  perusahaan yang  tinggi.  Suatu  perusahaan  dikatakan mengalami  pertumbuhan  kearah  yang lebih baik jika terdapat peningkatan yang konsisten dalam aktivitas utama operasinya.  Oleh  karenanya,  manajemen dapat  lebih  memperhatikan  faktor  yang mempengaruhi tingkat pertumbuhan penjualan  di  masa  mendatang  dan  hal tersebut  menjadi  pertimbangan  investor dalam  melihat  keberhasilan  investasi investor di perusahaan.
4. Struktur  modal  yang  berisi  komposisi utang  terhadap  modal  perusahaan  harus diperhatikan dan diolah dengan baik oleh manajemen  untuk  mendapatkan  profit yang  tinggi,  sehingga  perusahaan  harus lebih  memperhatikan  struktur  modal khususnya  perusahaan  manufaktur  sektor aneka  industri  yang  dijadikan  sebagai subjek  penelitian  untuk  memperoleh kinerja keuangan yang baik.
JURNAL STIE SEMARANG VOL  14  No 2  Edisi Juni 2022 ISSN: 2085-5656, e-ISSN :2232-7826 DOI: 10.33747
Eka Kurnia Patmasari 1 , Kesi Widjajanti 2 ,Ardiani Ika Sulistyawati 3

## DAFTAR PUSTAKA
Agrestya,  W.  2013.  Analisis  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan  Dan  Struktur  Modal  Terhadap  Kinerja Keuangan  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  BEI.  Jurnal  Akuntansi  & Keuangan, 1–26.
Al-Matari, Ebrahim  Mohammmed .  Al-Swidi, Abdullah  Kaid .  Hanim, Faudziah .  2014 .  The Measurements  Of  Firm  Performance’s  Dimensions. Asian  Journal  Of  Finance  & Accounting 6(1):24
Ardyansah,  Danis  And  Zulaikha,  Zulaikha  (2014)  Pengaruh Size,  Leverage,  Profitability,  Capital Intensity  Ratio Dan  Komisaris  Independen  Terhadap Effective  Tax  Rate  (ETR) (Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di BEI Selama Periode 2010-2012). Un der graduate Thesis, Fakultas Ekonomika Dan Bisnis.
Coban, Serap. 2014. The Interaction Between Firm Growth And Profitability: Evidence From Turkish (Listed) Manufacturing Firms. Bilgi Ekonomisi Ve Yonetimi Dergisi , 4(2).
Dada, Ajayi  Oziomobo .  Ghazali,  Zahiruddin.  2016 .  The  Impact  Of  Capital  Structure  On  Firm Performance:  Empirical  Evidence  From  Nigeria.  Journal  Of  Economics  And  Finance (Iosr-Jef) Vol.7
Emanuel,  R.  &  Rasyid,  R.  2019.  Pengaruh Firm  Size,  Profitability,  Sales  Growth, Dan Leverage Terhadap Firm Value Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di BEI Pada Tahun 2015-2017. Jurnal Multiparadigma Akuntansi, 1(2), 468-476.
Fachrudin,  Khaira  Amalia.  2011.  Analisis  Pengaruh  Struktur  Modal,  Ukuran  Perusahaan,  Dan Agency  Cost  Terhadap  Kine2rja  Perusahaan.  Jurnal  Akuntansi  Dan  Keuangan,  Vol.  13, No. 1: 37- 46.
Fadhilah  A.  2012.  Pengaruh  Struktur  Modal  Terhadap  Kinerja  Perusahaan  Studi  Kasus  Pada Perusahaan  Sektor  Pertambangan  Yang  Tercatat  Di  Bursa  Efek  Indonesia,  2005-2009. Kajian  Ekonomi  Dan  Keuangan,  Volume  16  No  1.  Hal  1-16.  Issn  1410-3249.  Badan Kebijakan Fiskal, Kementrian Keuangan.
Fahmi,  Irham.  2014.  Manajemen  Keuangan  Perusahaan  Dan  Pasar  Modal.  Edisi  Pertama.  Mitra Wacana Media : Jakarta.
https://edukasi.kompas.com/read/2018/11/20/16085431/indonesia-diprediksi-paling-terdampak- revolusi-industri-40
http://www.idx.co.id/
Kennedy,   Nur   Azlina   dan   Anisa   Ratna   Suzana.   2013.   Faktor-Faktor   yang Mempengaruhi Struktur Modal pada Perusahaan Real Estate and Property yang Go Public di  Bursa  Efek Indonesia. Jurnal Akuntansi Fakultas Ekonomi, Universitas Riau.
Kesuma,  Ali.  2010.Analisis  Faktor  Yang  Mempengaruhi  Struktur  Modal  Serta  Pengaruhnya Terhadap  Harga  Saham  Perusahaan Real  Estate Yang Go  Public Di  Bursa  Efek Indonesia.Universitas Darwin Ali Sampit Kalimantan Tengah
Lumbantoruan,  B.    Wulandari,    V.,  Naibaho,  J.  Regina,  W., Zufriansyah,  R.  C.  &  Okto,  F.  2020. Pengaruh Ukuran Perusahaan, Struktur Aset, Pertumbuhan Penjualan, P rofitabilita s Dan
JURNAL STIE SEMARANG VOL  14  No 2  Edisi Juni 2022 ISSN: 2085-5656, e-ISSN :2232-7826 DOI: 10.33747
Eka Kurnia Patmasari 1 , Kesi Widjajanti 2 ,Ardiani Ika Sulistyawati 3
Current Ratio Terhadap Struktur Modal Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. Costing : Journal Of Economic , Business And Accounting, 4(1).
Mahardika,  V.  &  Salim,  S.  2019.  Pengaruh Capital  Structure,  Intellectual  Capital,  Liquidity ,  Dan Firm Size Terhadap Firm Performance . Jurnal Multiparadigma Akuntansi, 1(3), 553- 563.
Mappanyuki, R., & Sari, M. 2017. The Effect Of Sales Growth Ratio, Inventory Turn Over Ratio, Growth Opportunity To Company’s Profitability (Survey In Indonesia’s Stocks Exchange). International Journal Of Management And Applied Science. 3(3), 139-147.
Maurien & Ardana, I.C. 2019. Pengaruh Profitabillitas, Firm Size, Firm Growth, Likuiditas, Sales Growth Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Multiparadigma Akuntansi, 1(4), 1013- 1021.
Murdiansyah, Isnan, Et. Al. 2020. Pengaruh Struktur Modal, Ukuran Perusahaan Dan Agency Cost Terhadap  Kinerja  Keuangan  Manufaktur  Terdaftar  Di  BEI.  Jurnal  Ilmiah  Akuntansi Peradaban, 4 (1), 108-123. Universitas Islam Negeri Malang.
Nurfitriana.  2012.  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Aktivitas,  Dan  Leverage  Terhadap  Profitabilitas Pada Perusahaan Wholesale And Retail Trade Di BEI. Jurnal Unri.
Ozkan, Neslihan. 2011. Ceo Compensation And Firm Performance: An Empirical Investigation Of Uk Panel Data. Scholarsemanthic.Org
Pradana, H., Fachrurrozie, F., & Kiswanto, K. 2013. Pengaruh Risiko Bisnis, Struktur Aset, Ukuran Dan Pertumbuhan Penjualan Terhadap Struktur Modal. Accounting Analysis Journal , 2(4).
Riyanto,.Bambang. 2010. Dasar-Dasar Pembelanjaan Perusahaan, Ed. 4, Bpfeyogyakarta.
Sanjaya, Rivkal Sukma. Jayasiri, Nuradhi. 2015. The Cause-Effect Relationship Between Growth And Profitability; Evidence From Listed Manufacturing Companies In Sri Lanka. Department Of  Finance  And  Accountancy,  Faculty  Of  Business  Studies,  Vavuniya  Campus  Of  The University Of Jaffna, Sri Lanka
Sheikh,  N.A.,  &  Wang, Z.  2012. The  Impact  Of  Capital  Structure  On  Performance  An Empirical Study Of Non Financial Listed Firms In Pakistan.International Journal Of Commerce And Management, 23(4), 355. Universitas Negeri Padang: Padang.
Taani, Khalaf. 2013. The Relationship Between Capital Structure And Firm Performance: Evidence From Jordan, Global Advanced Research Journal Of Management And Business Studies, 2(11), 542-546.
Taouab,  Omar.  Issor,  Zineb.  2019. Firm  Performance:  Definition  And  Measurement  Models. Researchgate.Net
Utama, I Made Karya dan Wijaya, I Putu Andre Sucita. 2014, Pengaruh Profitabilitas,Struktur Aset, Dan  Pertumbuhan  Penjualan  Terhadap  Struktur  Modal  SertaHarga  Saham,  E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana, 2014:514-530.
Wiliandri, Ruly. 2011.  Pengaruh Blockholder Ownership Dan Firm Size Terhadap Kebijakan Hutang Perusahaan. Jurnal Ekonomi Bisnis, Th. 16, No. 2.