## PENGARUH STRUKTUR MODAL TERHADAP PROFITABILITAS DAN NILAI PERUSAHAAN PADA PERUSAHAAN BATUBARA YANG GO-PUBLIC DI INDONESIA

## LCA. Robin Jonathan 1)
Theresia Militina 2)
1) Faculty of Economy, University of 17 Agustus 1945 Samarinda Jalan Juanda 80 Samarinda, Kalimantan Timur, 75124 Indonesia.
2) Faculty of Economy and Business, University of Mulawarman Jalan Kuaro No. 1 Gunung Kelua Samarinda, Kalimantan Timur, 75119, Indonesia. robinjonathan.lca@gmail.com

## ABSTRACT
This study aims to analyze and determine the effect of the projected capital structure in the leverage ratio on profitability and company value in coal companies that go public in Indonesia in 2013-2015 both directly and indirectly.
With  the  improvement  in  the  selling  price  of  coal  today,  it  is  a  breath  of  fresh  air  for  coal  mining companies  to  start  their  activities.  The  decision  on  the  proportion  between  debt  and  equity  is  very important. Modigliani and Miller said that the use of debt would be more profitable than the capital itself. The main objective of financial management is to maximize the value of the company. From managed business activities, profits are obtained. The problem is whether the capital structure has a significant  effect  on  profitability  and  firm  value.  The  development  of  coal  mining  companies  in Indonesia has good prospects because it is very much needed for the energy industry by generating electricity  with  coal.  The  mining  and  mining  service  companies  listed  on  the  Indonesia  Stock Exchange  in  2013-2015  were  42  companies  and  23  of  them  were  coal  mining  companies  whose financial  reports  were  examined  at  the  same  time  period.  This  study  uses  path  analysis  with  cross section data and secondary data types in the form of financial statements published on the Indonesia Stock Exchange. The results of the study show that directly, capital structure has no significant effect on profitability and has a negative and significant effect on firm value. Profitabitas has no significant effect on firm value. Indirectly, profitability has no significant effect in mediating the relationship of capital structure to firm value.
Keywords:  Capital structure, profitability, and company value.

## PENDAHULUAN
Indonesia  adalah  salah  satu  produsen batubara  terbesar  di  dunia  .  Sejak  tahun 2005, Indonesia menjadi exporter terdepan batubara thermal .  Beberapa  daerah  di Indonesia  menyimpan  cadangan  batubara
yang  besar  seperti  daerah  Kalimantan Timur,  Kalimantan  Selatan  dan  Sumatera
Selatan. Dalam
website www. Indexmundi.com digambarkan harga batubara  dari  tahun  2009-2016  pada  tabel 1.
Tabel 1. Harga Batubara TAHUN HARGA (USD) 2009 77,0 2010 106,0 2011 130,1 2012 103,2
2013 90,6 2014 75,7 2015 62,7 2016 70,1 Sumber: www.indexmundi.com., diolah. Apabila diamati harga batubara dari tahun 2009-2012 yang terus mengalami kenaikan  dan  turun  dari  tahun  2012-2015 yang diakibatkan antara lain oleh meningkatnya  pemasok  dan  turunnya permintaan  batubara  di  China,  Amerika Serikat dan Negara-negara Eropa. Sukmawati Sukamulja (2017:2013) mengatakan dengan memperhatikan harga batubara  acuan  Indonesia,  Australia,  dan Columbia  selama  tahun  2009-2016  dan harga  terlihat  mengalami  kenaikan  pada tahun  2016.  Tren  kenaikan  ini  juga dialami  oleh  Australia  dan  Columbia  dan diprediksi harga batubara acuan akan terus membaik  dengan  rerata  100  usd/ton.  Hal ini  akan  membawa  harapan  bagi  operasi industri  pertambangan  batu  bara  untuk bergerak kembali. Keperluan energi berupa pembangkit listrik tenaga batubara membuat bisnis batubara berkembang dan selalu  dibutuhkan  masyarakat  sampai ditemukan  alternative  energy  yang  lebih efisien  untuk  skala  industry.  Dengan demikian,  bisnis  batubara  masih  menjadi bisnis  yang  menarik  karena  keperluan energy  pengguna  pembangkit  tenaga listrik  dengan  batubara  masih  amat dibutuhkan karena lebih aman
dibandingkan  pembangkit  tenaga  listrik menggunakan tenaga nuklir.
Dengan  membaiknya  harga  jual batubara  dewasa  ini,  merupakan  angin segar  bagi  perusahaan  tambang  batubara untuk memulai aktivitasnya. Untuk memulai aktivitas usaha tersebut dibutuhkan modal. Sumber modal perusahaan  bisa  diperoleh  dari  modal sendiri  atau  sumber  lain  yaitu  utang. Keputusan terhadap proporsi antara besarnya  utang  yang  digunakan  dengan modal sendiri sangatlah penting. Penggunaan  utang  ada  baiknya,  apabila selalu  berada  pada  posisi  aman.  Harus diakui bahwa manusia memiliki sifat yang ambisius  untuk  memperoleh  pendapatan yang  tinggi  dengan  berbagai  target  tanpa memperhatikan future condition yang sulit diprediksi . Dalam kondisi bisnis bagaimanapun,  sebaiknya  titik  pinjaman tetap pada posisi aman (Irham Fahmi,2015:204)  yaitu  40%  dari  total asset yang dimiliki. Dengan menggunakan Leverage  ratio ,  rerata  ( mean )  nilai Leverage  ratio atas  23  perusahaan tambang batubara tahun 2012-2015 berada pada  posisi  0.5711  diatas  0,40.  Ini menunjukkan  bahwa  kondisi  perusahaan

## tambang  batubara  berada  pada  posisi
rawan gagal bayar.
Tabel 2. Rerata Leverage ratio 23 perusahaan tambang batubaratahun 2012-2015
N Mean Std. Deviation Std. Error Mean Debt_TA 69 .5711 .36835 .04434
Sumber: diolah.
Untuk  bisa  mengambil  keputusan- keputusan  keuangan  yang  benar,  perlu ditentukan  tujuan  yang  harus  dicapai. Buchari  Alma  (2001:23)  mengatakan bahwa  tujuan  utama  dari  suatu  bisnis adalah  untuk  memenuhi  kebutuhan  dan keinginan  manusia,  dari  kegiatannya diperoleh  keuntungan  sehingga  pemodal berani  memikul  resiko  menanamkan modalnya dalam kegiatan bisnis.
Selanjutnya Rick W. Griffin dan Ronald J. Ebert  dalam  Sita  Wardhani  (2006:4) mengatakan bahwa laba merupakan imbalan  yang  didapat  pemilik  bisnis  dari risiko yang diambil sewaktu menginvestasikan uang dan waktu mereka.  Dengan  demikian  tujuan  utama dari bisnis adalah menciptakan keuntungan dari kegiatan bisnisnya.
Secara  normatif  tujuan  keputusan keuangan  adalah  untuk  memaksimumkan nilai perusahaan. Sulaeman Rahman Nidar (2016:  3)  berpendapat  bahwa  nilai perusahaan merupakan harga yang bersedia  dibayar  oleh  calon  pembeli apabila  perusahaan  tersebut  dijual.    Bagi perusahaan  yang  menerbitkan  saham dipasar modal, harga saham yang
diperjual-belikan  di  bursa  merupakan indikator nilai perusahaan.
Memaksimumkan  nilai  perusahaan  tidak identik  dengan  memaksimumkan  laba  per lembar saham (EPS). Sebaliknya memaksimumkan  nilai  perusahaanakan identik  dengan  memaksimumkan  laba dalam  arti  ekonomi.  Hal  ini  disebabkan karena  laba  ekonomi  diartikan  sebagai jumlah  kekayaan  yang  bisa  dikonsumsi tanpa membuat pemilik kekayaan tersebut menjadi lebih miskin. Eugene  F.  Brigham (1992:14),  Eugene  F.  Brigham  dan  Louis C.  Gapenski  (1990:5)  mengatakan  “ that management’s primary goal is stockholder  wealth  maximization,  which translates into maximizing the price of the common stock”.
Bisnis pertambangan adalah kegiatan  bisnis  galian  yang  tidak  dapat diperbaharui,  upaya  dalam  pencapaian tujuan perusahaan dibutuhkan modal yang cukup  besar.  Sehingga  kegiatan  utama dalam  pencapaian  tujuan  manajemen keuangan adalah melakukan tindak efisiensi  terhadap  penggunaan  modal terutama  modal  asing  (utang)  yang  terdiri atas  utang  jangka  pendek  dan  utang
jangka  panjang.  Penggunaan  utang  yang tidak  efisien,  berdampak  terhadap  nilai perusahaan.  Dari  uraian  diatas,  dapat dirumuskan permasalahan: apakah struktur modal perusahaan tambang batubara  yang  go-public  di  Indonesia tahun  2013-2015  berpengaruh  terhadap profitabilitas  dan  nilai  perusahaan  baik secara langsung maupun tidak langsung.
Tujuan  dari  penelitian  ini  adalah untuk menganalisis dan mengetahui pengaruh  struktur  modal  perusahaan pertambangan  batubara  yang go  public di Indonesia  periode  2013-2015  terhadap profitabilitas  dan  nilai  perusahaan  baik secara  langsung  maupun  tidak  langsung. Berdasarkan  teori  yang  berkaitan  dengan utang,  nilai  perusahaan  dan financial distress ,  kerangka  konsep  yang  diajukan sebagaimana pada gambar 1.

## Struktur Modal (X)
Teori  struktur  modal  menjelaskan  tentang apakah  perubahan  komposisi  pendanaan akan  mempengaruhi  nilai  perusahaan, apabila  keputusan investasi  dan  kebijakan dividen dipegang konstan. Dalam keadaan pasar  modal  sempurna  dan  tidak  ada pajak, Modigliani dan Miller (MM) dalam Suad Husnan dan Enny Pudjiastuti (2002 : 297)  menunjukkan  bahwa  struktur  modal tidak  mempengaruhi  nilai  perusahaan karena  adanya  proses  arbitrase  dimana investor  lebih  menyukai  investasi  yang memerlukan dana yang lebih sedikit tetapi
memberikan  penghasilan  bersih  yang sama  dengan  resiko  yang  sama  pula. Dengan mempertimbangkan adanya factor pajak, MM menunjukkan bahwa penggunaan  utang  akan  selalu  lebih menguntungkan dibandingkan dengan penggunaan  modal  sendiri.  Hal  ini disebabkan  oleh  sifat  tax  deductibility  of interest  payment.  Akibatnya  atruktur modal  yang  baik  adalah  struktur  modal yang menggunakan utang. Dengan demikian,  sepanjang  pembayaran  bunga bisa  digunakan  untuk  mengurangi  beban pajak,  penggunaan  utang  bermanfaat  bagi perusahaan. Ini akan memicu penggunaan utang  exterm  yang  difinalti  dengan kebangkrutan, mestinya penggunaan utang akan menurunkan biaya modal perusahaan.
Struktur modal (sebagi variabel independen) diukur dengan ratio leverage yaitu  ratio  utang  terhadap  total  aktiva yang dimiliki. Perubahan komposisi utang berdampak  terhadap  harga  saham  (nilai perusahaan).  Masulis  (1980)  dalam  Suad Husnan dan Enny Pudjiastuti (2002 : 318) mengatakan  bahwa  abnormal  return  pada hari  pengumuman  dan  sehari  setelahnya dari perusahaan yang meningkatkan proporsi penggunaan utang ternyata positif, sedangkan perusahaan yang menurunkan leverage ternyata memperoleh abnormal return yang negative.  Abnormal  return  yang  positif
bagi  perusahaan  yang  meningkatkan proposi  penggunaan  utang  memberikan
manfaat bagi pemodal.
Gambar 1. Kerangka konsep penelitian.

## Profitabilitas (Y1)
Mendasarkan  pada  pemikiran  bahwa penggunaan  utang  bisa  dibenarkan  sejauh diharapkan  bisa  memberikan  tambahan laba  operasi  (EBIT)  yang  lebih  besar  dari bunga yang dibayar. Hal tersebut ditegaskan  oleh  Bambang  Riyanto  dalam Suad Husnan dan Enny Pudjiastuti (2002 : 319)  bahwa  sejauh  penggunaan  utang diharapkan memberikan rentabilitas ekonomi  yang  lebih  besar  dari  bunga utang, penggunaan utang dapat dibenarkan. Ini berarti bahwa penggunaan utang  diharapkan  dapat  meningkatkan rentabilitas  modal  sendiri  (return  on equity). Ini menunjukkan bagian keuntungan  yang  menjadi  hak  pemilik perusahaan. Analisis Rentabilitas ekonomi mengatakan  bahwa  sejauh  tambahan  dana tersebut  bisa  memberikan  tambahan  laba operasi  lebih  besar,  penggunaan  utang bisa  dibenarkan.  Rentabilitas  ekonomi didefinisikan  sebagai  perbandingan  antara
laba operasi (EBIT) dengan total kekayaan lebih besar dari biaya utang.
Penggunaan  utang  pada  saat  rentabilitas ekonomi  lebih  besar  dari  tingkat  bunga utang mengakibatkan memperoleh rentabilitas  modal  sendiri  yang  lebih besar.  Karena  rentabilitas  modal  sendiri menunjukkan  bagian  keuntungan  yang dinikmati oleh pemilik perusahaan, penggunaan  utang  berarti  memberikan bagian  keuntungan  yang  lebih  besar kepada  pemilik  perusahaan.    Analisis rentabilitas  ekonomi  dan  rentabilitas modal  sendiri  menekankan  dari  sisi profitabilitas  penggunaan  utang  tersebut. Ini berarti bahwa penggunaan utang harus dapat memberikan peningkatan keuntungan bagi perusahaan guna meningkatkan kesejahteraan bagi pemilik. Nilai perusahaan (Y2)
Nilai perusahaan (sebagai variabel dependen)  diukur  dengan  harga  yang bersedia  dibayar  oleh  calon  pembeli apabila  perusahaan  tersebut  dijual.  Bagi
Struktur modal (X) Profitabilitas (Y1) Nilai perusahaan (Y2 PY1X PY2X PY2Y1 e1 e2
perusahaan  yang  menerbitkan  saham  di pasar  modal,  harga  saham  yang  diperjual belikan  dibursa  merupakan  indicator  nilai perusahaan. Makin tinggi nilai perusahaan,  semakin  besar  kemakmuran yang  diterima  oleh  pemilik  perusahaan. Modigliani  dan  Miller  dalam  Gendro Wiyono  dan  Hadri  Kusuma  (2017:  18) menunjukkan  bahwa  sejauh  pembayaran bunga bisa dipergunakan untuk mengurangi  beban  pajak,  penggunaan utang  memberi  manfaat  bagi  pemilik perusahaan. Makin tinggi porsi penggunaan  utang,  makin  tinggi  nilai perusahaan. Hal ini mendorong perusahaan  untuk  menggunakan  utang dalam  meningkatkan  nilai  perusahaan. Hipotesis  yang  diajukan  pada  penelitian ini adalah sebagai berikut:
H1. Utang berpengaruh signifikan terhadap profitabilitas.
H2. Utang berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan H3. Utang berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan melalui profitabilitas.
H4.  Profitabilitas  berpengaruh  signifikan terhadap nilai perusahaan

## METODE PENELITIAN
Perusahaan mining  and  mining service yang  tercatat  pada  Bursa  Efek Indonesia  tahun  2013-2015  sebanyak  42 perusahaan dan 23 perusahaan diantaranya adalah perusahaan tambang batubara yang
diteliti  laporan  keuangannya  pada  kurun waktu yang sama. Penelitian ini menggunakan  analisa  jalur  dengan  data cross section dan jenis data sekunder yaitu berupa laporan keuangan yang dipublikasikan pada Bursa Efek Indonesia. Prosedur yang digunakan dalam penenlitian ini, adalah:
1.  Statistik  dekriptif:  Menggambarkan variabel-variabel  dari  regresi  linier yang dibentuk. Peralatan statistic SPSS versi  16.0  untuk  menguji  pengaruh struktur  modal  yang  diukur  dengan leverage ratio (debt/total asset) sebagai variabel independen terhadap profitabilitas yang  diukur  dengan rentabilitas ekonomi (EBIT/Total asset) dan  nilai  perusahaan  yang  diukur dengan  harga  saham  penutupan  (ln harga saham) sebagai variabel dependen.  Pendekatan  analisa  jalur digunakan  untuk  menguji  pengaruh langsung dan pengaruh tidak langsung. 2.  Uji  Normalitas  (Suliyanto,  2011:75) dimaksudkan  untuk  menguji  apakah nilai  residual  yang  telah  distandarisasi pada model regresi berdistribusi normal.  Pengujian  ini  menggunakan model  Kolmogorov-SmirnovZ  dengan syarat signifikan > α = 0,05.
3.  Uji  Linieritas  (Suliyanto,  2011:163) dimaksudkan untuk mengetahui apakah model  yang  dibuktikan  merupakan model  benar  linier.  Pengujian  ini
menggunakan model Lagrange Multiplier (LM Test) dengan membandingkan  X 2 hitung diperoleh  dari nxR 2 (Gujarati,  2003  dalam  Suliyanto, 2011:  112)  dengan  X 2 tabel pada  α  = 0,05.
4.  Asumsi  klasik  (Ghozali  dan  Fuad,
2008)  yang  paling  fundamental  dalam analisis multivariate adalah uji normalitas dan multikolinieritas.
Olobatuyi (2006)
menambahkan linieritas  dan  autokorelasi.  Abram (2006) mengatakan bahwa uji autokorelasi  bisa  diabaikan    apabila data  yang  digunakan  berupa  data  cross section. Dengan demikian, pada penelitian  ini  dalam  menguji  asumsi klasik menggunakan uji multikolinieritas dan uji
heteroskedastisitas a. Uji Multikolieritas (Suliyanto, 2011:81) bertujuan untuk menguji apakah model regresi  yang  terbentuk  ada  korelasi yang  tinggi    atau  sempurna  diantara variabel  independen  atau  tidak.  Jika terdapat  korelasi  yang  tinggi  atau sempurna diantara variable independen, model  regresi  tersebut  dinyatakan mengandung gejala multikolinier.
Untuk  mendeteksi  digunakan  nilai tolerance    dan  VIF.  Model  regresi dikatakan bebas multikolinieritas bilamana  nilai  tolerance  >  0,10  dan VIF < 10.
b.  Uji Heteroskedatisitas (Suliyanto, 2011:107)  bertujuan  untuk  menguji apakah  dalam  model  regresi  terjadi ketidaksamaan  variance  residual  dari pengamatan  satu  ke  pengamatan  yang lain.  Untuk  mendeteksi  hal  tersebut, digunakan metode White . Model dikatakan bebas Heteroskedatisitas apabila  nilai  X 2 hitung <  X 2 tabel pada  α  = 0,05.
5.  Untuk menguji hipotesis, digunakan uji F, uji t dan koefisien determinasi (R 2 ).
6.  Uji  Sobel  (Suliyanto,  2011:198) digunakan  untuk  menguji  variabel mediasi  dengan  metode Product  of coefficient . Uji variable mediasi dengan metode  ini  dilakukan  dengan  menguji kekuatan  pengaruh  tidak  langsung variable  independen  (X)  terhadap variabel dependen (Y2) melalui variable  mediasi  (Y1)  atau  menguji signifikansi  pengaruh  tidak  langsung. Dikatakan  signifikan  sebagai  variabel mediasi jika nilai Z hitung yang diperoleh dari  ratio  ab/S ab lebih  besar  dari  Z tabel pada α = 0,05.

## ANALISA DAN PEMBAHASAN
Analisa  yang  digunakan  adalah  analisa jalur dengan langkah sebagai berikut:
1.  Menentukan diagram jalur berdasarkan paradigm hubungan linier.
Diagram  jalur  terdiri  dari  variabel eksogen  X  dan  variabel  endogen  Y1,
Y2
2.  Menentukan  persamaan  structural sebagai berikut:
a. Persamaan substruktur 1:
Y1 = PY1X + e1 b. Persamaan substruktur 2:
Y2 = PY2X + PY2Y1 + e2
3. Menganalisa melalui  tahapan:
a.  Menganalisa  persamaan  substruktur
1
b.  Menganalisa  persamaan  substruktur 2.

## Analisa Persamaan Substruktur 1
Persamaan substruktur 1:
Y1 = PY1X + e1
Dimana : Y1= Profitabilitas, X = Struktur modal, P  = Beta, e1 = error.
Untuk  mengetahui  kelayakan  dari  suatu model, dilakukan:
1. Uji Normalitas
Uji  Normalitas  dengan  menggunakan model Kolmogorov-SmirnovZ didapat:
Tabel. 3. Uji Normalitas Model Kolmogorov-SmirnovZ
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
Standardized Residual N 69 Normal Parameters a Mean .0000000 Std. Deviation .99261983 Most Extreme Differences Absolute .119 Positive .119 Negative -.118 Kolmogorov-Smirnov Z .984 Asymp. Sig. (2-tailed) .287 a. Test distribution is Normal.
Asymp  sig  menunjukkan  nilai  0.287  > 0.05, nilai residual terstandarisasi menyebar secara normal.
2. Uji Linieritas.
Uji Linieritas dengan menggunakan model Lagrange Multiplier (LM Test) didapat: Tabel 4. Uji Linieritas Model Lagrane Multiplier Model Summary Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .236 a .056 .041 .16141338
a. Predictors: (Constant), X_sqr
Nilai X 2 hitung = 0,056 x 69 = 3.864 < X 2 tabel
89.39, berarti model regresi yang digunakan benar linier. 3. Regresi Linier. a. Hubungan antar variabel (n=69)
Tabel 5. Hubungan Antar Variabel Dalam Model Persamaan Substruktur 1
Correlations Y1 X Pearson Correlation  Y1 1.000 .041 X .041 1.000 Sig. (1-tailed) Y1 . .368 X .368 . N Y1 69 69 X 69 69
Variabel X berhubungan tidak signifikan terhadap Y1.
b. Koefisien Derterminasi (R 2 ).
Koefisien Determinasi (R 2 ) mengukur
seberapa  jauh  kemampuan  model  dalam menjelaskan keberadaan variabel dependen.
Tabel 6. Koefisien Determinasi (R 2 ) Persamaan Substruktur 1
Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .041 a .002 -.013 .16609
a. Predictors: (Constant), X Dependent Variable: Y1
Hasil  analisis  regresi  diperoleh  nilai  R 2 =
.002  ini  berarti  model  penelitian  mampu menjelaskan keberadaan variabel dependen  sebesar  0,2%  dan  sisanya  97% dijelaskan oleh variabel diluar model.
c. Uji F.
Uji  F  menjelaskan  kemampuan  variabel independen  secara  simultan  menjelaskan keberadaan variabel dependen.

## Tabel 7. Uji F
ANOVA b Model Sum of Squares Df Mean Square F Sig. 1 Regression .003 1 .003 .115 .736 b Residual 1.848 67 .028 Total 1.851 68 a. Predictors: (Constant), X
Dependent Variable: Y1
Hasil  analisa  regresi  diperoleh  nilai  F  = 0.115  <  3.978  ini  berarti  bahwa  model yang  digunakan  tidak  dapat  menjelaskan secara  signifikan  keberadaan  variabel dependen.
d. Uji t
Uji  t  menjelaskan  kemampuan  variabel independen  secara  partial  menjelaskan keberadaan variabel dependen.
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients T Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) .044 .037 1.193 .237 X .019 .055 .041 .339 .736 1.000 1.000
a. Dependent Variable: Y1
Hasil  analisa  regresi  ditemukan  bahwa variabel  X  secara  partial  berpengaruh signifikan  terhadap  Y1.  Hasil  pengujian hipotesis menunjukkan bahwa hipotesis ke
1 yang diajukan berhasil ditolak. Berdasarkan  hasil  regresi  persamaan substruktur  1,  dapat  digambarkan  sebagai berikut:
e. Pengujian Hipotesis.
Tabel 9. Pengujian Hipotesis Model Persamaan Substruktur 1
Variabel Dependen Variabel Independen P T Sig.0.05 Keterangan Hipotesis ke: Y1 X .041 .339 .736 Tidak Signifikan 1. Ditolak R 2 =   0,002 F h =   0,115 Sig= 0,736 Sumber: Hasil analisis regresi.
Gambar 2. Diagram Jalur Persamaan substuktur 1
b. Analisa Persamaan Substruktur 2 Persamaan substruktur 2:
Y2   = PY2X + PY2Y1 + e1 Dimana : Y2 = Nilai perusahaan, Y1 = Profitabilitas,  X  =  Struktur  modal,  P  = Beta, e1 = error
Untuk  mengetahui  kelayakan  dari  suatu model, dilakukan:
1. Uji Normalitas
Uji  Normalitas  dengan  menggunakan model Kolmogorov-SmirnovZ didapat:
Tabel. 10. Uji Normalitas Model Kolmogorov-SmirnovZ
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
Standardized Residual N 69 Normal Parameters a Mean .0000000 Std. Deviation .98518437 Most Extreme Differences Absolute .092 Positive .092 Struktur modal (X)
Profitabilitas (Y1) e1 = 0.97 PY1X =0.041(TS)
Negative -.071 Kolmogorov-Smirnov Z .762 Asymp. Sig. (2-tailed) .607 a. Test distribution is Normal.
Asymp  sig    menunjukkan  nilai.0.607  > 0.05, nilai residual terstandarisasi menyebar secara normal.
2. Uji Linieritas.
Uji Linieritas dengan menggunakan model Lagrange Multiplier (LM Test) didapat: Tabel 11. Uji Linieritas Model Lagrane Multiplier Model Summary Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .206 a .042 .013 1.40936643 a. Predictors: (Constant), X_Sqr, Y1_Sqr
Nilai X 2 hitung = 0.042 x 69 = 2.898 < X 2 tabel 89.39, berarti model regresi yang digunakan benar linier. 3. Uji Asumsi Klasik a. Uji Multikolinieritas Tabel 12. Uji Multikolinieritas Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) 7.279 .325 22.403 .000 Y1 -1.751 .475 -.411  -3.690 .000 .998 1.002 X 1.245 1.059 .131 1.176 .244 .998 1.002 a. Dependent Variable: Y2 Nilai Tolerance untuk masing-masing variabel bebas  >  ,10  dan  nilai  VIF  <  10.  Ini  berarti
variabel  bebas  yang  digunakan  bebas  dari multikolinieritas.
b. Uji Heteroskedastisitas
Tabel 13. Uji Heteroskedastisitas Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .292 a .085 .012 2.631175 a. Predictors: (Constant), X_Y1, Y1, X_Sqr, Y1_Sqr, X
b. Dependent Variable: U2
Nilai X 2 hitung = 0.085 x 69 = 58.65 < X 2 tabel
89,39 maka model regresi yang digunakan bebas dari heteroskastisitas.
4. Regresi Linier Berganda.
a. Hubungan antar variabel (n=69)
Tabel 14. Hubungan Antar Variabel Dalam Model Persamaan Substruktur 2
Y2 X Y1 Pearson Correlation  Y2 1.000 -.406 .114 X -.406 1.000 .041 Y1 .114 .041 1.000 Sig. (1-tailed) Y2 . .000 .176 X .000 . .368 Y1 .176 .368 . N Y2 69 69 69 X 69 69 69 Y1 69 69 69
Variabel  X  berhubungan  negative  dan signifikan  terhadap  Y2,  variabel  X berhubungan tidak signifikan terhadap Y1. dan  variabel  Y1  berhubungan  tidak signifikan terhadap Y2
b. Koefisien Derterminasi (R 2 ). Koefisien  Determinasi  (R 2 )  mengukur seberapa  jauh  kemampuan  model  dalam menjelaskan keberadaan variabel dependen.
Tabel 15. Koefisien Determinasi (R 2 ) Persamaan Substruktur 2 Model Summary Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .426 a .182 .157 1.44010
a. Predictors: (Constant), X, Y1
Hasil  analisis  regresi  diperoleh  nilai  R 2 = ,131  ini  berarti  model  penelitian  yang diajukan  mampu  menjelaskan  keberadaan variabel  dependen  sebesar  13,1%  dan sisanya  93.22%  dijelaskan  oleh  variabel diluar model.
c. Uji F.
Uji  F  menjelaskan  kemampuan  variabel independen  secara  simultan  menjelaskan keberadaan variabel dependen.

## Tabel 16. Uji F
ANOVA b Model Sum of Squares Df Mean Square F Sig. 1 Regression 30.414 2 15.207 7.333 .001 b Residual 136.877 66 2.074 Total 167.291 68 a. Predictors: (Constant), X, Y1 b. Dependent Variable: Y2
Hasil  analisa  regresi  diperoleh  nilai  F  = 7.333  >  3.978  ini  berarti  bahwa  model
yang  digunakan  dapat  menjelaskan  secara signifikan keberadaan variabel dependen. d. Uji t
Uji  t  menjelaskan  kemampuan  variabel independen  secara  partial  menjelaskan
keberadaan variabel dependen.
Tabel 17. Uji t
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) 7.279 .325 22.403 .000 X -1.751 .475 -.411 -3.690 .000 .998 1.002 Y1 1.245 1.059 .131 1.176 .244 .998 1.002
a. Dependent Variable: Y2
Hasil  analisa  regresi  ditemukan  bahwa variabel  X  secara  partial  berpengaruh negative  dan  signifikan  terhadap  Y2.
Variabel  Y1  berpengaruh  tidak  signifikan terhadap Y2.
e. Pengujian Hipotesis. Tabel 18. Pengujian Hipotesis Model Persamaan Substruktur 2 Variabel Dependen Variabel Independen P T Sig. 0,05 Keterangan Hipotesis ke: Y2 X -.411 -3.690 .000 Signifikan 2. Diterima R 2 =   .182 Y1 .131 1.176 .244 Tidak Signifikan 4. Ditolak
F h =7.333 Sig=  .001 Sumber: Hasil analisis regresi.
Hasil  pengujian  hipotesis  menunjukkan bahwa  hipotesis  ke  2  yang  diajukan berhasil  diterima  dan  hipotesis  ke  4
berhasil ditolak. Berdasarkan hasil regresi persamaan substruktur 2, dapat digambarkan sebagai berikut:
Gambar 3. Diagram Jalur Persamaan substuktur 2
5. Uji Sobel model Product of Coefficient ,
diketahui  signifikansi  pengaruh  tidak langsung sebagai berikut:
1. Hubungan tidak langsung terhadap Y2 melalui Y1.
Model Product of Coefficient :
Sab = (b 2 sa 2 + a 2 sb 2 + sa 2 sb 2 ) ½ = 0.092
Z    = ab/Sab = 0.0237/0.092 Struktur modal (X) Profitabilitas (Y1) Nilai perusahaan (Y2) PY2Y1= 0.131(TS) e2= 0.9044 PY2X= -0.411 (S)
= 0.257
Nilai  Z hitung =  0.257  <  Z. 05 =  1.96.    maka variabel  Y1  tidak  berpengaruh  signifikan
dalam  memediasi  hubungan  kausal  X terhadap Y2
Tabel 19. Pengujian Hipotesis Variabel Nilai Uji Z pada α=.05 Signifikansi Hipotesis ke 3 X->Y1->Y2 0.257 < 1.96 Tidak Signifikan Ditolak Sumber: Diolah dari hasil regresi. Tabel 19
menunjukkan bahwa: profitabilitas  tidak  berpengaruh  signifikan dalam memediasi hubungan kausal struktur  modal  terhadap  nilai  perusahaan, Hipotesis 3 berhasil ditolak.
2.  Pengaruh  langsung,  Pengaruh  tidak
langsung dan Pengaruh total.
Pengaruh langsung, pengaruh tidaklangsung  dan  pengaruh  total  dari masing-masing variabel independen terhadap  variabel  dependen  ditunjukkan pada table berikut:
Tabel 20. Pengaruh Langsung, Pengaruh Tidak Langsung dan Pengaruh Total.
Pengaruh antar variabel Pengaruh langsung Pengaruh tidak langsung melalui Y1 Pengaruh total Keterangan X -> Y1 0.041 (TS) X -> Y2 -0.411 (S) 0.0054 (TS) -0.4056 Y1->Y2 0.131 (TS) Sumber: Diolah dari hasil regresi
Dari  uraian  diatas,  dapat  digambarkan diagram  dari  keputusan  investasi,  keputusan pendanaan  sebagai  variabel  exogenous  dan biaya modal perusahaan dan financial distress sebagai variabel endogenous seperti gambar 4. Berdasarkan  diagram  jalur  diatas,  dapat diuraikan sebagai berikut: 1.   Pengaruh langsung dari variabel exogenous terhadap variabel endogenous .
a.  Struktur modal dan profitabilitas. Struktur  modal  yang  diukur  dengan leverage  ratio berpengaruh  positif  dan tidak  signifikan  terhadap  profitabilitas yang diukur dengan rentabilitas ekonomi. Ini  berarti  bahwa  penambahan  utang
akan  diikuti  dengan  penambahan  laba operasi,  namun  penambahan  tersebut tidak signifikan. Peningkatan penggunaan  utang,  akan  diikuti  dengan peningkatan  profitabilitas  perusahaan. Namun penggunaan utang pada perusahaan tambang batubara berpengaruh  tidak  signifikan  terhadap profitabilitas. Bambang Riyanto mengingatkan bahwa sejauh penggunaan utang  diharapkan  memberikan  tambahan rentabilitas  ekonomi  yang  lebih  besar dari  bunga  utang,  penggunaan  utang tersebut  dapat  dibenarkan.  Penggunaan utang pada perusahaan tambang batubara
mencapai  rerata  57,11%,      dipandang
perlu untuk mendapatkan perhatian lebih.
Gambar 4. Diagram Jalur Persamaan 1 dan 2
b.  Struktur modal dan nilai perusahaan.
Struktur  modal  yang  diukur  dengan leverage  ratio berpengaruh  negative dan signifikan terhadap nilai perusahaan yang diukur dengan harga saham  penutup.  Ini  berarti  bahwa penambahan utang berpengaruh signifikan  terhadap  penurunan  harga saham    yaitu  sebesar  41,10%.  Ini berarti  bahwa  tingginya  penggunaan utang  berdampak  signifikan  terhadap turunnya  harga  saham.  Hal  ini menunuukkan  bahwa  penggunaan utang  pada  perusahaan  tambang batubara  sudah  optimal.  Dengan demikian perusahaan tambang batubara  sebagai  penggunaan  utang harus berhati-hati didalam pengambilan  keputusan  pendanaan terutama dana external karena penambahan  utang  akan  berdampak terhadap risiko dan umumnya investor  tidak  menyukai  risiko  (risk averse). Investor baru bersedia mengambil suatu kesempatan
investasi  yang  lebih  berisiko  kalau memperoleh tingkat keuntungan yang lebih tinggi.
c.  Profitabilitas dan nilai perusahaan.
Profitabilitas  yang  diukur  dengan rentabilitas ekonomi berpengaruh tidak signifikan terhadap nilai perusahaan yang diukur dengan harga saham  penutup.  Ini  berarti  bahwa kemampuan perusahaan dalam meningkatkan laba operasi berpengaruh 13,10% dan tidak signifikan terhadap peningkatan harga saham. Ini menunjukkan bahwa makin  meningkatnya  kemampuan perusahaan  tambang  batubara  dalam perolehan laba operasi dari total asset yang  dimiliki  berpengaruh  tidak signifikan  terhadap  kenaikan  harga saham.
2.   Pengaruh tidak langsung dari variabel exogenous terhadap variabel
endogenous .
Struktur modal, nilai perusahaan dan profitabilitas.
Struktur modal (X)
Nilai perusahaan (Y2) Profitabilitas (Y1) e2=  0.9044 e1= 0.97 PY2X = -0.411(S) PY2Y1=0.131(TS ) PY1X= 0.041(TS)
Struktur modal secara langsung berpengaruh    negative  41,10%  dan signifikan  terhadap  nilai  perusahaan. Profitabilitas sebagai variable mediasi berpengaruh 0,54% dan tidak signifikan. Ini berarti bahwa penambahan utang berpengaruh negative  dan  signifikan  terhadap penurunan harga saham pada perusahaan  tambang  batubara.  Jika penambahan  utang  dipinalti  dengan kemampuan  perusahaan  memperoleh laba operasional, berdampak negative 40,56%  terhadap nilai perusahaan.

## KESIMPULAN
1.  Penambahan  utang  pada  perusahaan tambang  batubara  berpengaruh  tidak signifikan terhadap peningkatan kemampuan perusahaan dalam
perolehan  laba  operasional  dari  asset yang digunakan.
2.   Penambahan  utang  pada  perusahaan tambang batubara berpengaruh
signifikan  terhadap  penurunan  harga saham.
3.   Kemampuan  perusahaan  tambang batubara  dalam  meningkatkan  laba operasional  dari  asset  yang  dimiliki berpengaruh tidak signifikan terhadap kenaikan harga saham
4.   Profitabilitas tidak berpengaruh
signifikan dalam memediasi
hubungan  struktur  modal  terhadap nilai perusahaan.
SARAN
1. Bagi peneliti selanjutnya dapat menggunakan  melakukan  penelitian lebih  mendalam  berkaitan  dengan struktur modal, profitabilitas dan nilai perusahaan.
2.    Bagi pelaku bisnis dalam mengambil keputusan  investasi,  tidak  hanya memperhatikan kemampuan perusahaan  memperoleh  laba  tetapi juga hendaknya memperhatikan kemampuan perusahaan menggunakan dana extern.

## DAFTAR PUSTAKA
Abrams,  Jat  H,  2010.  Quantitative Business Valuation: A Mathematical Approach  for  Today’s  Professional, Second Edition, John Wiley & Sons.
Inc.
Alma,  Buchari,  2001.  Pengantar  Bisnis,
Edisi  Revisi,  Penerbit  ALFABETE, Bandung.
Brigham,  Eugene  F.,  1992.  Fundamentals of  Financial  Management,  Sixth Edition, The Dryden Press, Orlondo,
Florida.
--------------------------,  Louis  C.  Gapenski , 1990. Intermediate Financial
Management,  Third  Edition,  The Dryden Press, San Francisco.
Griffin,  Rick  W.  dan  Ronald  J.  Ebert, 2007.  BISNIS,  alih  Bahasa  Sita Wardhani,  Edisi  kedelapan,  Jilid  1 Penerbit Erlangga, Jakarta.
Ghozali,  Imam,  2012.  Partial  Least Square: Konsep, Teknik dan Aplikasi  Menggunakan  Program Smart  PLS  2.0M,  Badan  Penerbit
Universitas Diponegoro, Semarang.
Halim, Abdul, 2015. Manajemen Keuangan  Bisnis,  Edisi  Pertama, Mitra Wacana Media, Jakarta.
Hanafi,  Mamduh  M.,  dan  Abdul  Halim, 2016.  Analisis  Laporan  Keuangan,
Edisi  Kelima,  Penerbit  UPP  STIM YKPN, Yogyakarta.
Hery,  2017.  Kajian  Riset  Akuntansi, Penerbit PT. Grasindo, Jakarta.
Husnan, Suad dan Enny Pudjiastuti, 2002.
Dasar-Dasar Manajemen Keuangan, Edisi Ketiga, UPP AMP YKPN, Yogyakarta. Fahmi,  Irham,  2015.  Analisis  Laporan
Keuangan, Penerbit ALFABETA
Bandung.
Olobatuyi, Moses E, 2006.. A User’s
Guide  to  Path  Analysis,  Lanham, Maryland:  University Press  of Amarica Inc.
Pardede  Ratlan  dan  Renhard  Manurung,
2014.  Analisis Jalur (Path Analysis)
Teori  dan  Aplikasi  dalam  Riset
Bisnis, Penerbit  Rineka  Cipta,
Jakarta.
Rahman Nidar, Sulaeman, 2016.
Manajemen  Keuangan  Perusahaan Modern,    Cetakan  I,  Penerbit Pustaka Reka Cipta, Jakarta.
Sukamulija,  Sukmawati,  2017.  Pengantar
Pemodelan  Keuangan  dan  Analisis Pasar Modal, Penerbit ANDI,
Yogyakarta.
Suliyanto,  2011.  Ekometrika  Terapan: Teori  dan  Aplikasi  dengan  SPSS,
Penerbit ANDI Yogyakarta.
Wiyono,  Gendro  dan  Hadri  Kusuma, 2017. Manajemen Keuangan Lanjutan,  Edisi  Pertama,  UPP  AMP YKPM Yogyakarta.