Pengaruh  Return  On  Asset,  Current  Ratio,  Struktur  Aktiva, Dan Pertumbuhan Penjualan Terhadap Struktur Modal
Fitria Ernawati * , Roy Budiharjo Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Mercu Buana

## Abstract
The  purpose  of  this  study  was  to  determine  the  effect  of  return  on  assets, current  ratio,  asset  structure,  and  sales  growth  on  capital  structure.  This research  uses  secondary  data  in  the  form  of  the  annual  report.  This  study uses  multiple linear  regression  analysis  were  for  partial  testing  using the t statistical test  and  simultaneous  testing  using the  ANOVA  statistical  test.  A statistical  test  is  done  by  the  t-test  and  multiple  linear  regression  analysis before this test is done first classic assumption test. The result of the research shows  that: 1) Based on the partial research result, it can be seen  that the amount  of  return  on  asset  produced  by  the  company  has  a  positive significant effect on debt to equity ratio; 2) The current ratio of the company has  a  negative  significant  effect  on  debt  to  equity  ratio;  3)  The  assets structure  has  a  positive  insignificant  effect  on  debt  to  equity  ratio;  4)  The sales  growth  has  a  negative  insignificant  effect  on  debt  to  equity  ratio;  5) Based  on  the  results  of  the  study  simultaneously  stated  that  the  variable return  on  asset,  current  ratio,  asset  structure,  and  sales  growth  together have a significant influence on the debt to equity ratio..

## Abstrak
Tujuan penelitian ini adalah untuk mengetahui pengaruh return on asset, current  ratio,  struktur  aktiva  dan  pertumbuhan  penjualan  terhadap struktur  modal.  Penelitian  ini  menggunakan  data  sekunder  berupa laporan  tahunan.  Penelitian  ini  menggunakan  analisis  regresi  linier berganda dimana untuk pengujian parsial menggunakan uji statistik t dan pengujian  simultan  menggunakan  uji  statistik  Anova.  Pengujian  statistik dilakukan  dengan  uji  t  dan  analisis  regresi  linier  berganda,  sebelum pengujian ini dilakukan terlebih dahulu uji asumsi  klasik. Hasil penelitian menunjukkan  bahwa:  1)  Berdasarkan  hasil  penelitian  secara  parsial terlihat  bahwa  besarnya  return  on  asset  yang  dihasilkan  perusahaan berpengaruh  signifikan  positif  terhadap  debt  to  equity  ratio;  2)  Rasio lancar  perusahaan  berpengaruh  signifikan  negatif  terhadap  rasio  hutang terhadap  ekuitas;  3)  Struktur  aset  berpengaruh  tidak  signifikan  positif terhadap  rasio  utang  terhadap  ekuitas;  4)  Pertumbuhan  penjualan berpengaruh  tidak  signifikan  negatif  terhadap  rasio  hutang  terhadap ekuitas;  5)  Berdasarkan  hasil  penelitian  secara  simultan  menyatakan bahwa  variabel  return  on  asset,  current  ratio,  asset  structure  dan  sales growth  secara  bersama-sama  berpengaruh  signifikan  terhadap  debt  to equity ratio.
*Email korespondensi: fitriaernawati13@gmail.com

## JMSAB
97

## Paper type
Research paper
Keywords: : return on asset, current ratio, assets structure, sales growth, debt to equity ratio
Received: 23 Sep 2020 Revised: 18 Nov 2020 Accepted: 22 Nov 020 Online: 1 Dec 2020
Jurnal Manajemen Strategi dan Aplikasi Bisnis, Vol 3, No.2, Juli_Desember 2020, pp. 97 - 108 eISSN 2655-237X

## Published by LPMP Imperium
Journal homepage: https://ejournal.imperiuminstitute.org/index.php/JMSAB
Ernawati, F. & Budiharjoon, R. ROA, CR, assets structure, sales growth, DER

## PENDAHULUAN
Modal adalah suatu hal yang sangat penting bagi sebuah perusahaan, karena modal digunakan untuk  membiayai  operasi  serta  juga  mengembangkan  bisnis.  Pemenuhan  modal  usaha  dapat dilakukan  dengan  pendanaan  internal  maupun  ekstrenal.  Brigham  dan  Houston  (2014) menyatakan  bahwa  perusahaan  yang  sedang  berkembang  membutuhkan  modal  yang  dapat berasal dari utang maupun ekuitas. Struktur modal merupakan pendanaan ekuitas dan utang pada  perusahaan  yang  sering  diukur  dalam  hal  besaran  relatif  berbagai  sumber  pendanaan. Stabilitas keuangan perusahaan tergantung pada sumber pendanaan dan jenis maupun jumlah berbagai aset yang dimilikinya (Subramanyam, 2017:162).
Penentuan  alternatif  sumber  dana  dianggap  penting,  karena  masing-masing  sumber dana  tersebut  memiliki  biaya  modal  yang  berbeda-beda.  Oleh  karena  itu,  perusahaan  perlu mempertimbangkan  keseimbangan  yang  optimal  dalam  menentukan  struktur  modalnya apakah  dananya  dipenuhi  dari  saham,  hutang,  atau  dari  kombinasi  keduanya  (Adi,  2017). Dalam  penelitian  Mulyani  (2014)  menyatakan  hasil  penelitian  bahwa  return  on  asset  (ROA) berpengaruh  positif  terhadap  struktur  modal  (DER),  yang  mengatakan  bahwa  terdapat hubungan searah antara return on asset (ROA) dengan struktur modal, artinya jika return on asset (ROA) tinggi maka struktur modalnya pun meningkat. Namun hasl berbeda ditunjukkan oleh  Purwohandoko  (2017)  yang  menunjukkan  return  on  asset  (ROA)  berpengaruh  negatif terhadap struktur modal (DER).
Perbedaan  lain  juga  ditemukan  dari  studi  mengenai  pengaruh  Current  Ratio  (CR)  dan DER  dimana  Nastiti  (2016)  menyatakan  CR  berpengaruh  positif  terhadap  struktur  modal (DER)  sehingga  CR  yang  terlihat  tinggi,  belum  tentu  menjamin  dapat  dibayarnya  kewajiban perusahaan yang sudah jatuh tempo. Kondisi tersebut dapat terjadi karena, terdapat proporsi aset  lancar  yang  kurang  menguntungkan,  misalnya  adanya  saldo  piutang  yang  tinggi  dapat terindikasi semakin besar kemungkinan timbulnya piutang tak tertagih yang dapat merugikan perusahaan.  Berbeda  dengan  hasil  tersebut,  Bhattarai  (2016)  menyatakan  bahwa  CR berpengaruh  negatif  terhadap  struktur  modal  sehingga  perusahaan  yang  memiliki  current ratio  yang  tinggi  berarti  perusahaan  memiliki  struktur  modal  yang  cukup  digunakan  untuk membayar  kewajibannya  sehingga  akan  menurunkan  proporsi  hutangnya  dan  akhirnya struktur modal akan menurun.
Berikutnya  adalalah  hubungan  atara  sturktur  aktiva  dengan  DER.  Beberapa  studi menunjukkan  bawwa  struktur  aktiva  berpengaruh  positif  terhadap  struktur  modal (Sahabuddin,  2017),  sedangkan  menurut  Yudhiarti  dkk  (2016)  struktur  aktiva  berpengaruh negatif  terhadap  struktur  modal  perusahaa,  yang  mengatakan  bahwa  hal  ini  kemungkinan terjadi  karena  untuk  membiayai  kegiatan  operasionalnya  perusahaan  lebih  cenderung menggunakan  kas  yang  dimiliki  oleh  perusahan  dari  pada  menggunakan  hutang.  Terakhir adalah  pertumbuhan  penjualan  dimana  dikatakana  bahwa  pertumbuhan  penjualan berpengaruh  positif  terhadap  struktur  modal  (Mulyani,  2014),  sedangkan  menurut Purwohandoko (2017) pertumbuhan penjualan berpengaruh negatif terhadap struktur modal (DER).
Berdasarkan  penjelasan  sebelumnya  dapat  dinyatakan  bahwa  penempatan  ROA,  CR, Struktur  Aktiva  dan  pertumbuhan  penjulalan  sebagai  anteseden  struktur  modal  masih memiliki berbagai perbedaan hasil sehingga perlu dilakukan pengujian ini. Dengan demikiam, studi  ini  ditujukan  untuk  memberikan  bukti  empiris  terbaru  mengenai  pengaruh  ROA,  CR, Struktur  Aktiva  dan  pertumbuhan  penjulalan  terhadap  struktur  modal,  khususnya  di perusahaan sektor konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.

## Jurnal Manajemen Strategi dan Aplikasi Bisnis, 3(2), 97 -  108
Ernawati, F. & Budiharjoon, R. ROA, CR, assets structure, sales growth, DER

## TINJAUAN PUSTAKA

## Signalling Theory
Sinyal  (signal)  ialah  suatu  tindakan  yang  diambil  oleh  manajemen  suatu  perusahaan  untuk memberikan  petunjuk  kepada  investor  tentang  bagaimana  manajemen  menilai  prospek perusahaan tersebut. Informasi yang dikeluarkan oleh perusahaan merupakan hal yang sangat penting, karena pengaruhnya terhadap keputusan investasi pihak diluar perusahaan (Brigham dan Houston, 2014:186).  Para  investor  memiliki  informasi yang sama tentang suatu  prospek perusahaan  seperti  para  manajernya.  Akan  tetapi  dalam  kenyataannya  para  manajer  sering memiliki informasi yang lebih baik daripada para investor luar dan ini memiliki pengaruh yang penting terhadap struktur modal yang optimal (Sjahrial, 2014:279).
Hubungan  Teori  signal  dengan  Struktur  Modal  yaitu  memberikan  sinyal  atau  sebuah tindakan yang dilakukan oleh manajemen perusahaan yang memberi petunjuk bagi pemegang saham  tentang  bagaimana manajemen  memandang  prospek perusahaan. Perusahaan dengan prospek  yang  menguntungkan  akan  mencoba  menghindari  penjualan  saham  dan mengusahakan  setiap  modal  baru  yang  diperlukan  dengan  cara-cara  lain,  termasuk penggunaan utang yang melebihi target struktur modal yang normal.

## Struktur Modal
Struktur modal merupakan pendanaan ekuitas dan utang pada perusahaan yang sering diukur dalam  hal  besaran  relatif  berbagai  sumber  pendanaan.  Stabilitas  keuangan  perusahaan  dan risiko  kebangkrutan  tergantung  pada  sumber  pendanaan  dan  jenis  maupun  jumlah  berbagai aset yang dimilikinya (Subramanyam, 2017:162). Struktur modal optimal ialah struktur modal perusahaan  yang  akan  memaksimalkan  harga  sahamnya.  Sasaran  struktur  modal  ialah kombinasi utang, saham preferen, dan ekuitas biasa yang akan menjadi dasar penghimpunan modal oleh perusahaan (Brigham dan Houston, 2014:155).

## Return On Asset
Return  on  Asset  (ROA)  adalah  tingkat  pengembalian  yang  didapatkan  oleh  perusahaan  dari total  aktiva  yang  dimiliki  perusahaan.  Suatu  perusahaan  yang  memiliki  tingkat  profitabilitas yang tinggi akan cenderung membiayai perusahaan dengan modal sendiri berupa laba ditahan (Nastiti, 2016). Return on Asset (ROA) ini mengukur efektivitas menajemen secara keseluruhan yang ditujukan oleh tingkat keuntungan yang diperoleh dalam hubungannya dengan penjualan maupun  investasi.  Return  On  Assets  melihat  sejauh  mana  investasi  yang  telah  ditanamkan mampu  memberikan  pengembalian  keuntungan  sesuai  dengan  yang  diharapkan  (Fahmi, 2014:81).  Alasan  memilih  return  on  asset  sebagai  alat  ukur  karena  return  on  asset menggambarkan efektivitas atas kinerja perusahaan  dalam menghasilkan tingkat keuntungan dengan  asset  yang  dimilikinya,  karena  aset  dalam  akuntansi  adalah  sumber  daya  atau kekayaan yang dimiliki oleh suatu entitas (Napindo, 2015).

## Current Ratio
Current  ratio  (CR)  ialah  pengukuran  kemampuan  perusahaan  dalam  jangka  pendek  untuk membayar  kewajiban  yang  jatuh  tempo  (Kieso,  2017:276).  Current  ratio  (CR)  adalah  suatu ukuran  kemampuan  perusahaan  dalam  melunasi  sejumlah  hutang  jangka  pendek,  umumnya kurang dari satu tahun (Harmono, 2015:106). Alasan digunakannya current ratio (CR) secara luas  sebagai  ukuran  likuiditas  mencakup  kemampuannya  untuk  mengukur  (Subramanyam, 2017:143):

## Jurnal Manajemen Strategi dan Aplikasi Bisnis, 3(2), 97 - 108
Ernawati, F. & Budiharjoon, R. ROA, CR, assets structure, sales growth, DER
Profitabilitas Likuiditas Struktur Aktiva Pertumbuhan Penjualan Struktur Modal
 Cakupan liabilitas jangka pendek. Semakin tinggi jumlah aset lancar terhadap liabilitas jangka pendek, semakin besar jaminan yang kita miliki bahwa liabilitas jangka pendek yang akan dibayarkan.
 Penyangga  (buffer)  saat  terjadi  kerugian.  Semakin  besar  buffer,  semakin  kecil  risiko. Rasio lancar menunjukkan margin of safety untuk menutup penurunan nilai aset lancar non kas ketika akhirnya aset tersebut dilepas atau dilikuidasi.
 Cadangan  dana  likuid.  Rasio  lancar  sangat  relevan  sebagai  ukuran  margin  of  safety terhadap  ketidakpastian  dan  guncangan  arus  kas  perusahaan.  Ketidakpastian  dan guncangan,  seperti  pemogokan  dan  kerugian  luar  biasa,  dapat  sewaktu  waktu  dan tanpa diperkirakan menurunkan arus kas.

## Struktur Aktiva
Perusahaan  yang  aktivanya  memadai  untuk  digunakan  sebagai  jaminan  pinjaman  cenderung lebih  banyak  menggunakan  utang.  Aktiva  (aset)  umum  yang  dapat  digunakan  oleh  banyak perusahaan  dapat  menjadi  jaminan  yang  baik,  sementara  tidak  untuk  aset  dengan  tujuan khusus  (Brigham  &  Houston,  2014:188).  Perusahaan  yang  memiliki  komposisi  aktiva  tetap berwujud  yang  jumlahnya  besar,  tentu  akan  mempunyai  peluang  untuk  memperoleh tambahan  modal  dengan  utang  karena  aktiva  tetap  tersebut  dapat  dijadikan  sebagai  agunan untuk memperoleh utang (Sitanggang, 2013:75).

## Pertumbuhan Penjualan
Pertumbuhan  penjualan  menunjukan  sejauh  mana  perusahaan  dapat  meningkatkan penjualannya  dibandingkan  dengan  total  penjualan  secara  keseluruhan.  Suatu  perusahaan yang penjualannya relatif stabil dapat secara aman mengambil utang dalam jumlah yang lebih besar dan mengeluarkan beban tetap yang lebih tinggi dibandingkan dengan perusahaan yang penjualannya  tidak  stabil  (Brigham  &  Houston,  2014:188).  Rencana  penjualan  tidak  selalu sama dengan realisasinya. Oleh karena itu perlu  dipertimbangkan risiko usaha yang dihadapi perusahaan  yaitu  risiko  atas  perubahan  penjualan  terhadap  laba  usaha  ditandai  dengan tingkat ungkitan operasional (Sitanggang, 2013:73).
Gambar 1. Rerangka Pemikiran

## Jurnal Manajemen Strategi dan Aplikasi Bisnis, 3(2), 97 -  108
Ernawati, F. & Budiharjoon, R. ROA, CR, assets structure, sales growth, DER

## METODE PENELITIAN
Pendekatan  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  pendekatan  kausal.  Penelitian kausal  yaitu  penelitian  untuk  menguji  hipotesis  tentang  pengaruh  satu  atau  beberapa variable (variable independen) terhadap variable lainnya (variable dependen).

## Populasi dan Sampel Penelitian
Populasi  penelitian  ini  adalah  perusahaan-perusahaan  Manufaktur  Sektor  Barang Konsumsi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2015-2017  yaitu  sebanyak  24 perusahaan. Metode pengambilan sampel pada penelitian ini ialah menggunakan metode purposive sampling. Purposive sampling yaitu metode penyampelan dengan berdasar pada kriteria  tertentu  (Chandrarin,  2017:127).  Sampel  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini dipilih berdasarkan kriteria sebagai berikut:
 Perusahaan terdaftar di BEI pada tahun 2015-2017
 Menerbitkan laporan keuangan dan memiliki data perusahaan lengkap dan sesuai dengan variabel yang diteliti periode tahun 2015-2017
 Selalu memiliki keuntungan selama periode tahun 2015-2017
Menurut kriteria tersebut di atas, jumlah sampel perusahaan yang digunakan sebanyak 24 perusahaan  selama  3  periode  yaitu  2015,  2016,  2017.  Maka  didapatkan  jumlah  sampel sebanyak 24 perusahaan x 3 periode = 72 data yang akan digunakan dalam penelitian ini.

## Teknik Pengumpulan Data
Data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  merupakan  data  sekunder  dengan  metode kuantitatif yang mengacu  pada informasi yang dikumpulkan dari sumber yang telah ada. Data  ini  berupa  laporan  keuangan  perusahaan  manufaktur  sektor  konsumsi  yang dipublikasikan di Bursa Efek Indonesia. Periode data yang digunakan selama tahun 2015 hingga tahun 2017
Metode  pengumpulan  data  yang  digunakan  di  dalam  penelitian  ini  adalah  riset kepustakaan  dan  metode  dokumentasi.  Metode  dokumentasi  dilakukan  dengan  cara mengumpulkan data dari berbagai literatur yang sesuai  dengan tema penelitian dan data dari  laporan  keuangan.  Laporan  keuangan  ini  diperoleh  dari  website  BEI  (www.idx.co.id) dan website perusahaan.

## Tabel 1.
Operasionalisasi Variabel DER Menggambarkan proporsi utang dengan total ekuitas Total Hutang Total Ekuitas x 100% Rasio ROA ROA  adalah mengukur efektivitas manajemen dalam mengelolah laba Laba Bersih Total Asset x 100% Rasio CR CR adalah kemampuan ukuran kemampuan Aktiva Lancar Hutang Lancar x 100% Rasio

## Jurnal Manajemen Strategi dan Aplikasi Bisnis, 3(2), 97 - 108
Ernawati, F. & Budiharjoon, R. ROA, CR, assets structure, sales growth, DER
perusahaan dalam melunasi sejumlah hutang jangka pendek SA Struktur aktiva adalah perimbangan atau perbandingan antara aktiva tetap dan total aktiva Aktiva Tetap Total Aktiva x 100% Rasio PP Pertumbuhan penjualan adalah perubahan kenaikan ataupun penurunan penjualan dari tahun ke tahun Penjualan − Penjualan Penjualan x 100% Rasio
Sumber: diolah

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Uji Statistik Deskriptif
Analisis statistik deskriptif memberikan gambaran atau deskripsi suatu data yang dilihat dari nilai  rata  –  rata  (mean),  standar  deviasi,  maksimum  dan  minimum  suatu  data  (Ghozali, 2016:19).
Adapun data variabel penelitian meliputi variabel dependen yaitu struktur modal dan variabel independen  meliputi  return  on  asset,  current  ratio,  struktur  aktiva  dan  pertumbuhan penjualan. Hasil analisis statistik deskriptif terlihat dalam tabel 2 berikut:

## Tabel 2.

## Hasil Uji Statistik Deskriptif
N Minimum Maximum Mean Std. Deviation DER 72 0.08 2.65 0.72 0.57 ROA 72 0.02 0.53 0.13 0.10 CR 72 0.58 9.28 3.04 2.04 SA 72 0.10 0.70 0.42 0.15 PP 72 -0.20 0.33 0.07 0.09 Sumber: data diolah
Struktur  Modal  (DER)  memiliki  nilai  rata-rata  0,723415  (72,34%)  dan  nilai  standar  deviasi 0,5749343  (57,49%).  Nilai  standar  deviasi  yang  lebih  kecil  dari  nilai  rata-rata  menunjukkan bahwa  data  yang  digunakan  merupakan  data  yang  baik.  Nilai  minimum  Debt  Equity  Ratio (DER) terhadap keseluruhan data penelitian adalah sebesar 0,0761 (7,61%) diperoleh oleh PT Industri  Jamu  &  Farmasi  Sido  Muncul  Tbk  tahun  2015.  Dan  dengan  nilai  maksimum  Debt Equity  Ratio  (DER)  terhadap  keseluruhan  data  penelitian  adalah  sebesar  2,6546  (265,46%) diperoleh oleh PT Unilever Indonesia Tbk tahun 2017.
Return  On  Asset  memiliki  nilai  rata-rata  0,134954  (13,49%)  dan  nilai  standar  deviasi 0,1025231  (10,25%).  Nilai  standar  deviasi  yang  lebih  kecil  dari  nilai  rata-rata  menunjukkan bahwa  data  yang  digunakan  merupakan  data  yang  baik.  Pada  hasil  uji  deskriptif  lainnya menunjukan nilai minimum  Profitabilitas (ROA) terhadap keseluruhan data penelitian adalah

## Jurnal Manajemen Strategi dan Aplikasi Bisnis, 3(2), 97 -  108
Ernawati, F. & Budiharjoon, R. ROA, CR, assets structure, sales growth, DER
sebesar 0,0159  (1,59%)  diperoleh oleh  PT  Sekar Bumi Tbk tahun  2017 dan  nilai maksimum Profitabilitas  (ROA)  terhadap  keseluruhan  data  penelitian  adalah  sebesar  0,5267  (52,67%) diperoleh oleh PT Multi Bintang Indonesia Tbk tahun 2017.
Current Ratio memiliki nilai rata-rata 3,040367 (3x) dan nilai standar deviasi 2,0404678 (2x). Nilai standar deviasi yang lebih kecil dari  nilai rata-rata menunjukkan bahwa data yang digunakan  merupakan  data  yang  baik.  Pada  hasil  uji  deskriptif  lainnya  menunjukan  nilai minimum  Likuiditas  (CR)  adalah  sebesar  0,5842  diperoleh  oleh  PT  Multi  Bintang  Indonesia Tbk  tahun  2015.  Sedangkan  nilai  maksimum  Likuiditas  (CR)  terhadap  keseluruhan  data penelitian adalah sebesar 9,2765 diperoleh oleh PT Industri Jamu & Farmasi Sido Muncul Tbk tahun 2015.
Struktur  Aktiva  memiliki  nilai  rata-rata  0,420146  (42,01%)  dan  nilai  standar  deviasi 0,1521252  (15,21%).  Nilai  standar  deviasi  yang  lebih  kecil  dari  nilai  rata-rata  menunjukkan bahwa  data  yang  digunakan  merupakan  data  yang  baik.  Pada  hasil  uji  deskriptif  lainnya menunjukan  nilai  minimum  Struktur  Aktiva  adalah  sebesar  0,1001  (10,01%)  diperoleh  oleh PT Delta Djakarta Tbk tahun 2017 dan nilai maksimum Struktur Aktiva terhadap keseluruhan data  penelitian  adalah  sebesar  0,6996  (69,96%)  diperoleh  oleh  PT  Nippon  Indosari Corporindo Tbk tahun 2015.
Pertumbuhan  Penjualan  memiliki  nilai  rata-rata  0,068972  (6,89%)  dan  nilai  standar deviasi  0,0900115  (9,00%).  Nilai  standar  deviasi  yang  lebih  besar  dari  nilai  rata-rata menunjukkan  bahwa  data  yang  digunakan  merupakan  data  yang  kurang  baik.  Pada  hasil  uji deskriptif lainnya menunjukan nilai minimum Pertumbuhan Penjualan adalah sebesar -0,2044 (-20,44%)  diperoleh  oleh  PT  Delta  Djakarta  Tbk  tahun  2015  dan  nilai  maksimum Pertumbuhan  Penjualan  terhadap  keseluruhan  data  penelitian  adalah  sebesar  0,3254 (32,54%) diperoleh oleh PT Akasha Wira International Tbk tahun 2016.

## Uji Kelayakan Model

## Uji Koefisien Determinasi (R2)
Uji  ini  digunakan  untuk  mengukur  seberapa  jauh  kemampuan  model  dalam  menerangkan variasi  variabel  dependen  (Ghozali,  2016:95).  Berdasarkan  tabel  3  dapat  diketahui  bahwa besarnya  koefisien  determinasi  atau  adjusted  R  Square  adalah  0,807  atau  80,7%  artinya pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas,  Struktur  Aktiva  dan  Pertumbuhan  Penjualan  terhadap Struktur Modal sebesar 80,7% atau variasi variabel independen yang digunakan dalam model ini  (Return  On  Asset,  Current  Ratio,  Struktur  Aktiva  dan  Pertumbuhan  Penjualan)  mampu menjelaskan  sebesar  80,7%  variasi  variabel  dependen  (Struktur  Modal).  Sedangkan  sisanya (100% - 80,7% = 19,3%) dijelaskan atau dipengaruhi oleh variabel lain yang tidak dimasukkan dalam model penelitian ini.
Berdasarkan  tabel  3  dapat  diketahui  bahwa  besarnya  koefisien  determinasi  atau adjusted  R  Square  adalah  0,807  atau  80,7%  artinya  pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas, Struktur  Aktiva  dan  Pertumbuhan  Penjualan  terhadap  Struktur  Modal  sebesar  80,7%  atau variasi variabel independen yang digunakan dalam model ini (Return On Asset, Current Ratio, Struktur  Aktiva  dan  Pertumbuhan  Penjualan)  mampu  menjelaskan  sebesar  80,7%  variasi variabel dependen (Struktur Modal).  Sedangkan sisanya (100% - 80,7% = 19,3%)  dijelaskan atau dipengaruhi oleh variabel lain yang tidak dimasukkan dalam model penelitian ini.
Berdasarkan hasil analisis pada tabel diatas dapat disimpulkan sebagai berikut: Variabel Return  On  Asset  memiliki  nilai  t  sig  sebesar  0,030  <  α  (0,05)  maka  Ho  ditolak  yang  artinya Profitabilitas berpengaruh terhadap Struktur Modal. Variabel Current Ratio memiliki nilai t sig sebesar  0,000  <  α  (0,05)  maka  Ho  ditolak  yang  artinya  Likuiditas  berpengaruh  terhadap Struktur Modal. Variabel Struktur Aktiva memiliki nilai t sig sebesar 0,316 > α (0,05) maka Ho

## Jurnal Manajemen Strategi dan Aplikasi Bisnis, 3(2), 97 - 108
Ernawati, F. & Budiharjoon, R. ROA, CR, assets structure, sales growth, DER
diterima  yang  artinya  Struktur  Aktiva  tidak  berpengaruh  terhadap  Struktur  Modal.  Variabel Pertumbuhan  Penjualan  memiliki  nilai t sig sebesar 0,700 > α (0,05) maka Ho diterima yang artinya Pertumbuhan Penjualan tidak berpengaruh terhadap Struktur Modal.
Tabel 6.
Hasil Analisis Regresi
B Std. Error t sig (Constant) 0.662 0.25 2.68 0.01 ROA 0.141 0.06 2.22 0.03 CR -0.366 0.03 -14.24 0.00 SA 0.341 0.34 1.01 0.32 PP -0.19 0.49 -0.39 0.70 F 75.354 Adj. R-square 0.818
Sumber: Hasil Pengolahan Data SPSS 21 tahun 2019
Hipotesis pertama menyatakan bahwa return on asset berpengaruh positif signifikan terhadap struktur modal. Hal ini menunjukan bahwa terdapat hubungan searah antara return on asset (ROA)  dengan  struktur  modal  artinya  semakin  tinggi  return  on  asset  yang  dihasilkan perusahaan maka semakin tinggi pula struktur modal pada perusahaan tersebut. Hal ini terjadi karena  semakin  tinggi  return  on  asset  maka  semakin  besar  laba  yang  ditahan,  tetapi  akan diimbangi dengan hutang yang lebih tinggi karena prospek perusahaan dianggap sangat bagus. Mengingat  hutang  dapat  menjadi  keuntungan  bagi  perusahaan  yaitu  dengan  pembayaran bunga  yang  diperhitungkan  sebagai  biaya  dan  mengurangi  penghasilan  kena  pajak,  sehingga pajak  yang  dibayar  perusahaan  akan  berkurang.  Penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian Mulyani  (2014)  menyatakan  hasil  penelitian  bahwa  return  on  asset  berpengaruh  positif  dan signifikan  terhadap  struktur  modal  (DER).  Sedangkan  penelitian  ini  tidak  sejalan  dengan penelitian  Hussain  dkk  (2016)  menyatakan  hasil  penelitian  bahwa  return  on  asset berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap struktur modal (DER).
Hipotesis  kedua  menyatakan  bahwa  current  ratio  (CR)  berpengaruh  negatif  dan signifikan  terhadap  DER.  Perusahaan  yang  mempunyai  current  ratio  (CR)  tinggi,  berarti mempunyai  kemampuan  membayar  hutang  jangka  pendeknya.  Sehingga  cenderung  akan menurunkan proporsi hutangnya dan akhirnya struktur modal akan menjadi kecil. Penelitian ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Bhattarai  (2016)  menyatakan  hasil penelitian  bahwa  current  ratio  (CR)  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  struktur modal  (DER).  Sedangkan  penelitian  ini  tidak  sejalan  dengan  penelitian  Nastiti  (2016) menyatakan  hasil  penelitian  bahwa  current  ratio  (CR)  berpengaruh  positif  dan  tidak signifikan.
Hipotesis  ketiga  menyatakan  bahwa  Struktur  Aktiva  berpengaruh  positif  dan  tidak signifikan  terhadap  Struktur  Modal.  Perusahaan  yang  aktivanya  semakin  besar  akan cenderung  mengutamakan  pemenuhan  kebutuhan  dana  dengan  utang.  Struktur  aktiva merupakan proporsi investasi perusahaan dalam bentuk aktiva tetap. Hal ini dapat dijelaskan sebab semakin besar aktiva tetap yang dimiliki perusahaan, maka peluang perusahaan untuk menggunakan utang semakin besar, karena  aktiva tersebut dapat digunakan sebagai jaminan bagi perusahaan yang akan berutang. Penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh  Sahabuddin  (2017)  menyatakan  hasil  penelitian  bahwa  struktur  aktiva  berpengaruh positif  dan  tidak  signifikan  terhadap  struktur  modal  (DER).  Sedangkan  penelitian  ini  tidak sejalan  dengan  penelitian  Yudhiarti  dkk  (2016)  menyatakan  hasil  penelitian  bahwa  struktur

## Jurnal Manajemen Strategi dan Aplikasi Bisnis, 3(2), 97 -  108
Ernawati, F. & Budiharjoon, R. ROA, CR, assets structure, sales growth, DER
aktiva berpengaruh negatif dan signifikan terhadap struktur modal (DER).
Hipotesis  keempat  menyatakan  bahwa  Pertumbuhan  Penjualan  berpengaruh  negatif dan  tidak  signifikan  terhadap  Struktur  Modal  (DER).  Hasil  ini  menunjukkan  bahwa pertumbuhan  penjualan  tidak  mempengaruhi  sumber  pendanaan  perusahaan,    hal  ini dikarenakan  tidak  semua  perusahaan  yang  mengalami  pertumbuhan  penjualan  akan menambah  jumlah  hutangnya.  Adanya  kenaikan  penjualan  belum  tentu  diikuti  dengan kenaikan laba perusahaan. Kondisi ini disebabkan, karena kenaikan penjualan tidak ditunjang dengan  peningkatan  efisiensi  modal  perusahaan,  sehingga  mengakibatkan  adanya  kenaikan biaya  operasional  yang  terlalu  tinggi  dan  kemudian  berdampak  pada  perolehan  laba  bersih perusahaan  yang  tidak  sesuai  dengan  yang  diharapkan.  Hal  ini  mengakibatkan  laba  ditahan tidak  meningkat  serta  hutang  tidak  berubah  sehingga  mengakibatkan  struktur  modal  tidak berubah.  Dengan  begitu,  apabila  perusahaan  mengambil  hutang  yang  besar  berdasarkan adanya pertumbuhan  penjualan, maka perusahaan tersebut akan mengalami  kesulitan dalam hal  pengembalian  pinjaman  jika  perusahaan  tidak  mencapai  target  laba  yang  diharapkan. Penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Purwohandoko  (2017) menyatakan  hasil  penelitian  bahwa  pertumbuhan  penjualan  berpengaruh  negatif  dan  tidak signifikan.  Sedangkan  penelitian  ini  tidak  sejalan  dengan  penelitian  Mulyani  (2014), menyatakan  hasil  penelitian  bahwa  pertumbuhan  penjualan  berpengaruh  positif  dan signifikan terhadap struktur modal (DER).

## KESIMPULAN
Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  :  Return  on  Asset  (ROA)  berpengaruh  positif  dan signifikan  terhadap  Struktur  Modal  (DER).  Current  Ratio  (CR)  berpengaruh  negatif  dan signifikan  terhadap  Struktur  Modal  (DER).  Struktur  Aktiva  berpengaruh  positif  dan  tidak signifikan terhadap  Struktur  Modal (DER).   Pertumbuhan  Penjualan  berpengaruh negatif  dan tidak signifikan terhadap Struktur Modal (DER).
Berdasarkan  hasil  tersebut  maka  bagi  calon  investor  disarankan  untuk  lebih memperhatikan  lagi  struktur  aktiva  perusahaan  yang  merupakan  gambaran  kekayaan perusahaan  apabila  dilihat  dari  total  aktiva  tetapnya  yang  akan  menjamin  seluruh  hutang jangka  panjangnya,  sehingga  akan  menarik  investor  apabila  struktur  aktiva  perusahaan tersebut  baik.  Untuk  lebih  memperhatikan  lagi  pertumbuhan  penjualan  perusahaan  agar pertumbuhan  penjualan  ke  depannya  dapat  berpengaruh  terhadap  struktur  modal perusahaan.
Bagi  peneliti  selanjutnya  disarankan  hendaknya  dapat  melakukan  penelitan  serupa dengan  memperluas  variabel-variabel  independen  yang  diperkirakan  dapat  mempengaruhi struktur  modal.penelitian  selanjutnya  diharapkan  untuk  menggunakan  data  yang  lebih  luas supaya mendapatkan analisis data yang lebih akurat serta menggunakan jumlah sampel yang digunakan  lebih  banyak  dan  menggunakan  data  paling  terbaru  agar  hasil  dari  penelitian memberikan hasil yang lebih relevan dan lebih akurat.

## REFERENCES
Adi,  R.  P.  (2017).  Pengaruh  Struktur  Aktiva,  Ukuran  Perusahaan,  dan  Profitabilitas  Terhadap Struktur  Modal  Pada  Perusahaan  Farmasi  Yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. Bilancia, 427.
Antoni,  Chandra,  C.,  &  Susanti,  F.  (2016).  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Struktur  Modal Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Benefita, 78-94.

## Jurnal Manajemen Strategi dan Aplikasi Bisnis, 3(2), 97 - 108
Ernawati, F. & Budiharjoon, R. ROA, CR, assets structure, sales growth, DER
Bhattarai,  Y.  (2016).  Effect  of  Liquidity  on  The  Capital  Structure  of  Nepalese  Manufacturing Companies. International Journal of Marketing & Financial Management, Volume 4, Issue 3. Brigham, & Houston. (2014). Dasar-Dasar Manajemen Keuangan. Jakarta: Salemba Empat. Chandrarin,  G.  (2017).  Metode  Riset  Akuntansi  (Pendekatan  Kuantitatid).  Jakarta:  Salemba
Empat.
Fahmi, I. (2014). Manajemen Keuangan Perusahaan dan Pasar Modal (Edisi Pertama). Jakarta:
Mitra Wacana Media.
Ghozali,  I.  (2016).  Aplikasi  Analisis  Multivariete  Dengan  Program  IBM  SPSS  23  (Edisi  8)
Cetakan Ke VIII. Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Harmono.  (2015).  Manajemen  Keuangan  Berbasis  Balanced  Scorecard  Pendekatan  Teori,
Kasus, dan Riset Bisnis. Jakarta: Bumi Aksara.
Hussain,  M.,  Shahid,  H.,  &  Akmal,  M.  (2016).  Effect  of  Profitability  and  Financial  Leverage  on Capital Structure in. Industrial Engineering Letters, Vol.6, No.3.
Kaliman,  R.,  &  Wibowo,  S.  (2017).  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Risiko  Bisnis,  Growth,
Profitabilitas,  Likuiditas,  dan  Sales  Growth  Terhadap  Struktur  Modal  Pada  Sektor Farmasi Yang Terdaftar Di BEI 2010-2015. Jurnal Bisnis dan Akuntansi, 185-190.
Kasmir. (2014). Pengantar Manajemen Keuangan (Edisi 2). Jakarta: Kencana. Kieso. (2017). Akuntansi Keuangan Menengah Edisi IFRS . Jakarta: Salemba Empat. Lasut,  S.,  Rate,  P.,  &  Raintung,  M.  (2018).  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Profitabilitas,  Dan
Likuiditas Terhadap Struktur Modal Pada Perusahaan Otomotif Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2012-2015. Jurnal EMBA Vol. 6 No.1, 11-20.
Mulyani, H. S. (2014). Pengaruh Profitabilitas dan Pertumbuhan  Penjualan Terhadap Struktur Modal. Dosen Tetap Fakultas Ekonomi UNMA. Munawir. (2014). Analisa Laporan Keuangan. Yogyakarta: Liberty. Nastiti,  R.  D.  (2016).  Pengaruh  Struktur  Aset,  Likuiditas,  Profitabilitas,  Ukuran  Perusahaan,
Pertumbuhan  Penjualan  Terhadap  Struktur  Modal.  Jurnal  Ilmu  dan  Riset  Akuntansi  : Volume 5, Nomor 1.
Primantara,  A.  Y.,  &  Dewi,  M.  R.  (2016).  Pengaruh  Likuiditas,  Profitabilitas,  Risiko  Bisnis,
Ukuran Perusahaan, dan Pajak terhadap Struktur Modal. E-Jurnal Manajemen Unud Vol. 5, No. 5, 2696-2726.
Purwohandoko. (2017). The Influence of Firm’s Size,  Growth, and Profitability on Firm Value with Capital Structure as  the Mediator: A Study  on the  Agricultural Firms Listed in the Indonesian Stock Exchange. International Journal of Economics and Finance , Vol. 9, No.
8.
Ratri,  A.,  &  Christianti,  A.  (2017).  Pengaruh  Size,  Likuiditas,  Profitabilitas,  Risiko  Bisnis,  Dan Pertumbuhan  Penjualan Terhadap Struktur  Modal Pada  Sektor Industri  Properti. JRMB Vol.12 No.1.
Sahabuddin, Z. A. (2017). Asset Structure Impact on Capital Structure of Capital Market-Listed Firms in Indonesia and Malaysia. Jurnal Keuangan dan Perbankan, 21(3) : 376–386.
Sitanggang,  D.  J.  (2013).  Manajemen  Keuangan  Perusahaan  Lanjutan  (Edisi  1).  Jakarta:  Mitra Wacana Media.
Sjahrial, D. (2014). Manajemen Keuangan Lanjutan. Jakarta: Mitra Wacana Media. Subramanyam, K. (2017). Analisis Laporan Keuangan Edisi 11 Buku 2. Jakarta: Salemba Empat. Tita  Deitiana  MM;  Robin.  (2016).  The  Effect  Of  Firm  Size,  Profitability,Tangibility,  Non-Debt Tax Shield And Growth To Capital Structure On Banking Firms Listed In Indonesia Stock Exchange  From  2007  -  2012.  South  East  Asia  Journal  of  Contemporary  Business, Economics and Law, Vol. 10, Issue 1.

## Jurnal Manajemen Strategi dan Aplikasi Bisnis, 3(2), 97 -  108
Ernawati, F. & Budiharjoon, R. ROA, CR, assets structure, sales growth, DER
Wicaksono,  D.  A.  (2017).  Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas  dan  Struktur  Aktiva  Terhadap Struktur  Modal (Studi  Pada  Perusahaan  Makanan dan  Minuman  Yang Terdaftar di BEI Pada Tahun 2012-2016). Universitas Nusantara PGRI Kediri : Artikel Skripsi, Vol. 1 No. 12.
Yudhiarti,  R.,  &  Mahfud,  M.  K.  (2016).  Analisis  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Struktur Modal. Diponegoro Journal Of Management, Vol.5 No. 3.

## Jurnal Manajemen Strategi dan Aplikasi Bisnis, 3(2), 97 - 108
Ernawati, F. & Budiharjoon, R. ROA, CR, assets structure, sales growth, DER

## Funding
The authors received no financial support for the research and publication of this article.

## Conflicts of interest/ Competing interests:
The authors have no conflicts of interest to declare that are relevant to the content of this article.

## Data, Materials and/or Code Availability:
Data sharing  is not applicable to this article  as no new data were created or  analyzed in this study.

## Notes on Contributor
Fitria  Ernawati  dan  Roy  Budiharjo  adalah  dosen  dan  mahasiswa  di  Fakultas  Ekonomi  dan Bisnis, Universitas Mercu Buana

## How to cite this Article
Ernawati, F., & Budiharjo, R. (2020). Pengaruh Return On Asset, Current Ratio, Struktur Aktiva, Dan Pertumbuhan  Penjualan  Terhadap  Struktur  Modal.  Jurnal  Manajemen  Strategi Dan  Aplikasi Bisnis, 3(2), 97 - 108.