Jurnal Ekombis Review – Jurnal Ilmiah Ekonomi dan Bisnis Available online at : https://jurnal.unived.ac.id/index.php/er/index DOI: : https://doi.org/10.37676/ekombis.v10i1
Pengaruh Profitabilitas terhadap Kebijakan Dividen dengan Kebijakan Hutang sebagai Variabel Intervening pada Perusahaan Sub Sektor Property dan Real Estate

## yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia
Ellen Putri Wulandari 1) ; Isni Andriana 2) ; Agung Putra Raneo 3)
1, 2,3) Study Program of Management Faculty of Economic, Sriwijaya Universitas Email: 1) putriii307@gmail.com ; 2) isni.andriana@gmail.com ; 3) agung.raneo@gmail.com
How to Cite :
Wulandari,  E.  P.  (2022).  Pengaruh  Profitabilitas  Terhadap  Kebijakan  Dividen  dengan  Kebijakan  Hutang Sebagai Variabel Intervening Pada Perusahaan Sub Sektor Property  dan Real Estate  Yang Terdaftar Di  Bursa  Efek  Indonesia. EKOMBIS  REVIEW:  Jurnal  Ilmiah  Ekonomi  Dan  Bisnis , 10 (1). DOI: https://doi.org/10.37676/ekombis.v10i1

## ARTICLE HISTORY
Received [03 Oktober 2021]
Revised [30 November 2021] Accepted [15 Januari 2022]

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh  profitabilitas  dan kebijakan  hutang  terhadap  kebijakan  dividen.  Selain  itu  bertujuan  untuk mengetahui  pengaruh  profitabilitas  terhadap  kebijakan  dividen  dengan kebijakan  hutang  sebagai  variabel  intervening  pada  perusahaan  property dan  real  estate  yang  terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia periode  2014-2019. Jenis  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  data  kuantitatif. Sumber  data  yang  digunakan  berupa  data  sekunder.  Teknik  analisis  yang digunakan  adalah  analisis  regresi  dan  analisis  jalur.  Selanjutnya,  uji  sobel digunakan  untuk  menguji  pengaruh  tidak  langsung  variabel  independen terhadap  variabel  dependen  melalui  variabel  intervening.  Hasil  penelitian menunjukkan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap  kebijakan  dividen.  Kebijakan  hutang  berpengaruh  negatif  dan signifikan  terhadap  kebijakan  dividen.  Profitabilitas  berpengaruh  negatif dan  signifikan  terhadap  kebijakan  hutang.  Kebijakan  hutang  mampu mempengaruhi profitabilitas terhadap kebijakan dividen.

## ABSTRACT
The purpose of this study was to  determine the effect of profitability and debt policy on dividend policy. Besides that this study aims to determine the effect of profitability  on  dividend  policy  with  debt  policy  as  an  intervening  variable  in property and real estate companies listed in the IDX period 2014-2019. The study used  quantitative  data  type  by  using  secondary  data  as  the  data  source. Regression  analysis  and  path  analysis  was  used  in  this  study  as  the  analysis technique.  Furthermore,  sobel  test  is  used  to  test  the  indirect  effect  of independent  variable  on  dependent  variable  through  the  intervening  variable. The result of the study showed that profitability has significant positive effect on dividend  policy.  Debt  policy  has  significant  negative  effect  on  dividend  policy. Profitability has significant negative effect on debt policy. Debt policy is able to influence the profitability on dividend policy.

## KEYWORDS
Profitability,  Debt  Policy and Dividend Policy
This is an open access article under the CC–BY-SA license

## PENDAHULUAN
Investor  akan  tertarik  menanamkan  dananya  pada  suatu  perusahaan  apabila  perusahaan tersebut  memiliki  tingkat  profitabilitas  yang  tinggi.  Oleh  karena  itu  kebijakan  dividen  perusahaan
dapat dipengaruhi oleh profitabilitas. Kebijakan dividen adalah bagian yang tidak dapat terpisahkan dengan keputusan pendanaan perusahaan. Keputusan pendanaan perusahaan berupa keputusan mengenai apakah perusahaan akan menggunakan sumber internal perusahaan atau menggunakan sumber eksternal perusahaan. Apabila perusahaan menggunakan laba ditahan perusahaan artinya perusahaan  memutuskan  menggunakan  sumber  internal  perusahaan.  Perusahaan  menggunakan laba ditahan artinya tidak atau hanya akan membagikan sebagian kecil dividen kepada pemegang saham (Mahdzan et al., 2016).
Kegiatan operasional perusahaan tentunya menggunakan modal, modal dapat berasal dari ekuitas dan hutang. Menetapkan kebijakan pendanaan berupa kebijakan hutang merupakan salah satu fungsi manejemen. Kebijakan dividen perusahaan dapat dipengaruhi dengan kebijakan hutang. Semakin  besar  hutang  perusahaan  makan  semakin  kecil  dividen  yang  dapat  dibayarkan  kepada pemegang  saham  dikarenakan  laba  menurun  dengan  timbulnya  biaya  hutang  perusahaan  (Al Najjar, 2016).
Sebagian  besar  perusahaan  sub  sektor property dan real  estate memiliki  kebijakan  dividen yang  berbeda-beda  berdasarkan  kondisi  perusahaan,  misalnya  fenomena  yang  terjadi  pada  PT. Bumi  Serpong  Damai  Tbk.  Perusahaan  ini  mengalami  penurunan  pembagian  dividen  pada  tahun 2015  sebesar  66,67%  atau  setara  dengan  Rp  5  per  saham  yang  dikarenkan  laba  perusahaan menurun  pada  tahun  2015  sebesar  43,98%.  Menurunnya  laba  perusahaan  ini  disebabkan  oleh meningkatnya  beban  usaha  perseroan  sebesar  15%  atau  sebesar  Rp  2,09  triliun  dari  tahun sebelumnya yaitu sebesar Rp 1,81 triliun (CNN Indonesia, 2016). Fenomena kebijakan dividen yang terjadi  pada  PT.  Agung  Podomoro  Tbk.  Pada  tahun  2018  perusahaan  ini  laba  bersih  perusahaan menurun  sebesar  Rp  29,55  miliar  dari  tahun  sebelumnya  sebesar  Rp  1,37  triliun  yang mengakibatkan  perusahaan  tidak  membagikan  dividen  kepada  pemegang  saham  dikarenakan perusahaan  terlebih  dahulu  melakukan  pelunasan  obligasi  daripada  membagikan  dividen  kepada pemegang saham (Bisnis.com, 2019). Berdasarkan penelitian terdahulu yang dilakukan (Ghasemi et al ., 2018), (Basri, 2019), (Al Najjar, 2016), (Thunggalia et al ., 2018) dan (Fitri et al., 2016) menyatakan profitabilitas  berpengaruh  positif  terhadap  kebijakan  dividen.  Menurut  (Tariq,  2015)  dan  (Enow  & Issacs, 2018) menyatakan profitabilitas berpengaruh negatif terhadap kebijakan dividen.

## LANDASAN TEORI

## Kebijakan Dividen
Kebijakan  dividen  adalah  keputusan  mengenai  seberapa  besar  laba  yang  dihasilkan perusahaan yang akan dibagikan kepada para pemegang saham dalam bentuk dividen atau ditahan untuk  diinvestasikan  kembali  dalam  perusahaan  untuk  masa  mendatang  (Brigham  &  Houston, 2012).  Menurut  Hanafi  (2015)  dividen  adalah  kompensasi  yang  didapatkan  oleh  para  pemegang saham,  disamping capital  gain. Laba  yang  didapatkan  perusahaan  dan  telah  disetujui  pada  Rapat Umum Pemegang Saham (RUPS) merupakan dividen yang akan dibagikan kepada para pemegang saham.  Dividen  tunai  ( cash  dividend )  merupakan  dividen  yang  akan  dibagikan  kepada  para pemegang saham. Pembagian dividen  menggunakan dividen  tunai ( cash dividend ) umumnya lebih disukai dibandingkan dividen saham ( stock dividen ).

## Profitabilitas
Profitabilitas  adalah  rasio  yang  berkaitan  dengan  laba  perusahaan.  Atau  dengan  kata  lain profitabilitas  adalah  kemampuan  suatu  perusahaan  dalam  melaksanakan  kegiatan  operasional perusahaan  untuk  menghasilkan  laba  dari  periode  ke  periode  (Jabbouri,  2015). Peningkatan  laba perusahaan dapat diiringi dengan peningkatan pembayaran dividen perusahaan, sehingga fluktuasi tingkat laba perusahaan dapat mempengaruhi pembayaran dividen(Manneh & Naser, 2015).

## Kebijakan Hutang
Kebijakan  hutang  adalah  kebijakan  yang  sangat  penting  pada  perusahaan,  dimana  pada kebijakan ini berkaitan dengan pendanaan suatu perusahaan yang bersumber dari luar perusahaan. Kebijakan  hutang  juga  merupakan  sebagai  kebijakan  yang  ditetapkan  dalam  rangka  untuk mendapatkan  sumber  pembiayaan  bagi  perusahaan  dimana  tujuannya  untuk  mendanai  aktivitas operasional perusahaan (Riyanto, 2011).

## METODE PENELITIAN

## Tempat dan Waktu Penelitian
Penelitian ini dilakukan pada perusahaan sub sektor property dan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada periode 2014-2019. Penelitian ini menggunakan data sekunder berupa publikasi PT. Bursa Efek Indonesia dan webstite resmi perusahaan-perusahaan sub sektor property dan real estate periode 2014-2019.

## Metode Pengumpulan Data
Jenis  data  yang  digunakan  pada  penelitian  ini  adalah  data  kuantitatif.  Sumber  data  yang digunakan pada penelitian ini adalah data sekunder.

## Populasi dan Sampel
Populasi  pada  penelitian  ini  adalah  perusahaan  sub  sektor property dan real  estate yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  pada  periode  2014-2019,  yaitu  sebanyak  65  perusahaan. Teknik  pengambilan  sampel  yang  digunakan  pada  penelitian  ini  adalah purposive  sampling. Berdasarkan metode purposive sampling , ada 15 perusahaan sub sektor property dan real estate yang telah memenuhi kriteria menjadi sampel penelitian.

## Teknik Analisis Data
Analisis data yang digunakan pada penelitian ini menggunakan analisis statistik deskriptif, uji asumsi  klasik  (uji  normalitas,  uji  multikolinearitas,  uji  heteroskedastisitas,  dan  uji  autokorelasi), analisis  regresi  linear  berganda  dan  pengujian  hipotesis  (pengujian  langsung  berupa  uji  F  dan pengujian tidak langsung berupa analisis jalur dan uji sobel test).

## Analisis Regresi Linear Berganda
Analisis  regresi  linear  berganda  bertujuan  untuk  mengetahui  hubungan  antara  variabel dependen dan variabel independen yang dapat dihitung dengan menggunakan persamaan regresi berganda berikut ini :
Y=  + 1 X 1 + 2 X 2 + e     ……………………………….(1)
Dimana :
Y = Kebijakan Dividen (DPR) = Konstanta 1 2 = Koefisien Regresi X1 = Profitabilitas (ROA) X2 = Kebijakan Hutang (DER) e = Standard Error

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Hasil
Analisis Statistik Deskriptif
Analisis statistik deskriptif bertujuan untuk menggambaran suatu data yang dilihat dari nilai minimum,  maksimum,  mean  dan  standar  deviasi  dari  variabel.  Data  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  untuk  masing-masing  variabel  berjumlah  90.  Berikut  ini  adalah  hasil  perhitungan statistik deskriptif dari SPSS versi 22 :
Tabel 1. Statistik Deskriptif
N Minimum Maximum Mean Std.Deviation Profitabilitas 90 -6,33 18,14 7,0172 4,42079 Kebijakan Dividen 90 -2,90 56,93 15,1368  11,21998 Kebijakan Hutang 90 0,05 159,32 72,3926  38,18369 Valid N (listwise) 90
Sumber: Hasil Pengolahan Data 2021
Analisis Regresi Linear Berganda Tabel 2. Regresi Linear Berganda Substruktur 1
Berdasarkan  tabel  diatas  persamaan  regresi  linear  berganda  untuk  penelitian  yang digunakan adalah sebagai berikut :
Kebijakan Hutang = 4,458 – 0,262 Profitabilitas + ε 1 Interpretasi dari hasil analisis jalur dari persamaan di atas adalah sebagai berikut : β 1 = -0,262, p value = 0,013 < alpha 0,05 maka koefisien jalur ini signifikan.
Tabel 3. Regresi Linear Berganda Substruktur 2
Berdasarkan  tabel  diatas  persamaan  regresi  linear  berganda  untuk  penelitian  yang digunakan adalah sebagai berikut :
Kebijakan dividen = 16,932 + 0,335 Profitabilitas – 0,314 Kebijakan Hutang + ε 2 Interpretasi dari hasil analisis jalur dari persamaan di atas adalah sebagai berikut: β 2 = 0,335, p value = 0,001 < alpha 0,05 maka koefisien jalur ini signifikan. β 3 = -0,314, p value = 0,002 < alpha 0,05 maka koefisien jalur ini signifikan.
Model Unstandardized
Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 4,458 0,195 22,911 0,000 Profitabilitas  -0,057 0,022 -0,262 -2,545 0,013 Sumber: Hasil Pengolahan Data 2021 Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1  (Constant) 16,932 2,844 5,955 0,000 Profitabilitas 0,852 0,245 0,335 3,474 0,001 Kebijakan Hutang  -1,799 0,552 -0,314 -3,259 0,002
Sumber: Hasil Pengolahan Data 2021

## Uji Sobel Test
Sumber: Hasil Pengolahan Data 2021
Berdasarkan gambar diatas menunjukkan bahwa  nilai p-value uji sobel adalah  0,04002221 < alpha 0,05, uji Aroian adalah 0,04561828 < alpha 0,05 dan uji Goodman adalah  0,0346122 < alpha 0,05. Berdasrkan perhitungan kalkulator sobel test artinya kebijakan hutang dapat mempengaruhi profitabilitas terhadap kebijakan dividen.

## Pembahasan Pengaruh profitabilitas terhadap kebijakan dividen
Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap  kebijakan  dividen.  Hal  tersebut  dapat  dilihat  pada  regresi  linear  berganda  yang menunjukkan bahwa hasil t-hitung pada variabel profitabilitas terhadap kebijakan dividen sebesar 3,474  dengan  nilai  signifikansi  sebesar  0,001  <  alpha  0,05.  Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa hipotesis  pertama  diterima  yang  berarti  profitabilitas  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap kebiajakan dividen.
Nilai R Square yang diperoleh pada penelitian ini sebesar 0,196 menunjukkan bahwa besar kontribusi variabel independen memberikan kontribusi sebesar 19,6% terhadap variabel dependen, sedangkan sisanya sebesar 80,4% dipengaruhi oleh variabel lain di luar penelitian ini seperti current ratio, firm size, institutional ownership, cash flow, dan likuiditas Return  on  assets merupakan  faktor  utama  dalam  mengevaluasi  apakah  perusahaan  dapat membayarkan  dividen  kepada  para  pemegang  saham  (Ang,  1997).  Suatu  perusahaan  yang memperoleh  laba  tinggi  artinya  menunjukkan  bahwa  nilai return  on  assets perusahaan  meningkat maka perusahaan dapat membayarkan dividen yang tinggi pula. Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh (Ghasemi et al ., 2018), (Basri 2019), (Thunggalia et al ., 2018), (Al Najjar, 2016),  dan  (Fitri et  al .,  2016)  bahwa  profitabilitas  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap kebijakan dividen.

## Pengaruh kebijakan hutang terhadap kebijakan dividen
Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap  kebijakan  dividen.  Hal  tersebut  dapat  dilihat  pada  regresi  linear  berganda  yang menunjukkan bahwa hasil t-hitung pada variabel profitabilitas terhadap kebijakan dividen sebesar - 3,259  dengan  nilai  signifikansi  sebesar  0,002  <  alpha  0,05.  Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa hipotesis  kedua  diterima  yang  berarti  kebijakan  hutang  berpengaruh  negatif  dan  signifikan terhadap kebiajakan dividen.
Nilai R Square yang diperoleh pada penelitian ini sebesar 0,196 menunjukkan bahwa besar kontribusi variabel independen memberikan kontribusi sebesar 19,6% terhadap variabel dependen, sedangkan sisanya sebesar 80,4% dipengaruhi oleh variabel lain di luar penelitian ini seperti current ratio, firm size, institutional ownership, cash flow, dan likuiditas Debt  to  equity  ratio  merupakan  untuk  melihat  seberapa  besar  perusahaan  dalam menggunakan  modal  melalui  hutang,  selain  itu  juga  untuk  mengetahui  kemampuan  perusahaan dalam membayar semua kewajibannya. Oleh karena itu menurunnya pembayaran dividen kepada para  pemegang  saham  dikarenakan  meningkatnya  hutang  perusahaan  (Sartono,  2016).  Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh (Ghasemi et al ., 2018), (Basri, 2019), (Al
Najjar,  2016),  dan  (Fitri et  al .,  2016)  bahwa  kebijakan  hutang  berpengaruh  negatif  dan  signifikan kebijakan dividen.

## Pengaruh profitabilitas terhadap kebijakan hutang
Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap  kebijakan  dividen.  Hal  tersebut  dapat  dilihat  pada  regresi  linear  berganda  yang menunjukkan bahwa hasil t-hitung pada variabel profitabilitas terhadap kebijakan dividen sebesar - 2,545  dengan  nilai  signifikansi  sebesar  0,013  <  alpha  0,05.  Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa hipotesis  ketiga  diterima  yang  berarti  profitabilitas  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap kebiajakan hutang.
Nilai R Square yang diperoleh pada penelitian ini sebesar 0,196 menunjukkan bahwa besar kontribusi variabel independen memberikan kontribusi sebesar 19,6% terhadap variabel dependen, sedangkan sisanya sebesar 80,4% dipengaruhi oleh variabel lain di luar  penelitian ini seperti current ratio, firm size, institutional ownership, cash flow, dan likuiditas Perusahaan  yang  memiliki  tingkat  profitabilitas  yang  tinggi  cenderung  memiliki  tingkat hutang  yang  rendah  dikarenakan  perusahaan  tersebut  sumber  dana  dari  dalam  untuk pengembaliannya  (Brigham  &  Houston,  2012).    Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang dilakukan oleh (Ghasemi et al ., 2018), (Tariq, 2015) dan (Thunggalia et al., 2018) bahwa profitabilitas berpengaruh negative dan signifikan terhadap kebijakan hutang .
Pengaruh  profitabilitas  terhadap  kebijakan  dividen  dengan  kebijakan  hutang  sebagai  variabel intervening
Hasil penelitian menunjukkan bahwa kebijakan hutang mampu mempengaruhi profitabilitas terhadap kebijakan dividen. Hal  tersebut dapat dilihat pada uji sobel test    bahwa hasil pengaruh tidak  langsung  yaitu  sebesar  2,05351963  dengan p-value yaitu  sebesar  0,04002221  dengan signifikansi  <  alpha  0,05.  Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  hipotesis  keempat  diterima  yang berarti kebijakan hutang mampu mempengaruhi profitabilitas terhadap kebijakan dividen.
Nilai R Square yang diperoleh pada penelitian ini sebesar 0,196 menunjukkan bahwa besar kontribusi variabel independen memberikan kontribusi sebesar 19,6% terhadap variabel dependen, sedangkan sisanya sebesar 80,4% dipengaruhi oleh variabel lain di luar penelitian ini seperti current ratio, firm size, institutional ownership, cash flow, dan likuiditas.
Suatu  perusahaan  biasanya  akan  menggunakan  sumber  dari  dalam  dibandingkan  dengan menggunakan  sumber  dari  luar  apabila  tingkat  profitabilitas  perusahaan  tinggi  sehingga  dapat memperoleh  laba  yang  tinggi  bagi  perusahaan  (Simanjutak,  2015).  Hasil  penelitian  ini  sejalan dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Rosyada  dan  Chabachib  (2018)  dan  Simanjuntak  (2015) bahwa kebijakan hutang dapat mempengaruhi profitabilitas terhadap kebijakan dividen.

## KESIMPULAN DAN SARAN

## Kesimpulan
Penelitian  menunjukkan  bahwa  profitabilitas  secara  parsial  berpengaruh  positif  dan signifikan terhadap kebijakan dividen pada perusahaan sub sektor property dan real estate di Bursa Efek  Indonesia  periode  2014-2019.  Kebijakan  hutang  secara  parsial  berpengaruh  negatif  dan signifikan terhadap kebijakan dividen pada perusahaan sub sektor property dan real estate di Bursa Efek Indonesia periode  2014-2019. Profitabilitas secara parsial berpengaruh negatif dan signifikan terhadap kebijakan hutang pada pada perusahaan sub sektor property dan real estate di Bursa Efek Indonesia periode 2014-2019. Kebijakan hutang dapat mempengaruhi antara profitabilitas terhadap kebijakan  dividen  pada  perusahaan  sub  sektor property dan real  estate di  Bursa  Efek  Indonesia periode  2014-2019.  Hasil  pengujian  secara  simultan  atau  uji  F  menunjukkan  bahwa  profitabilitas dan kebijakan hutang secara simultan berpengaruh terhadap kebijakan dividen.

## Saran
Berdasarkan  hasil  penelitian,  maka  saran  yang  dapat  diajukan  pada  penelitian  ini  adalah bagi  investor  diharapkan  untuk  lebih  teliti  dalam  menilai  laporan  keuangan  khususnya  dividen. Investor juga dapat menjadikan profitabilitas perusahaan sebagai faktor utama dalam pengambilan keputusan  untuk  menanamkan  modalnya  pada  perusahaan.  Pada  penelitian  ini  hanya  berfokus pada profitabilitas, kebijakan hutang dan kebijakan dividen. Investor diharapkan tidak hanya melihat dari  3  variabel  yang  diteliti  melainkan  masih  banyak  variabel-variabel  di  luar  penelitian  seperti current ratio, firm size, price earning ratio, institutional ownership, cash flow, dan likuiditas yang dapat diteliti lebih lanjut.

## DAFTAR PUSTAKA
Al-Najjar, B. (2016). The Effect of Ownership Structure on Dividend Policy: Evidence from Turkey. The Internasional Journal of Business in Society , 16 (1), 1–31.
Ang, R. (1997). Buku Pintar Pasar Modal Indonesia . Jakarta: Media Staff Indonesia.
Basri, H. (2019). Assessing Determinants of Dividend Policy of the Government-Owned Companies in Indonesia. International Journal of Law and Management , 61 (5), 530–541.
Bisnis.com,  “Laba  2018  Anjlok,  Agung  Podomoro  (APLN)  Tak  Bagi  Dividen”  diakses  dari https://market.bisnis.com/read/20190617/192/934661/laba-2018-anjlok-agung-podomoro- apln-tak-bagi-dividen . 17 Juni 2019 Brigham, Eugene F. & Houston. (2012). Dasar-dasar Manajemen Keuangan (Buku 1). Jakarta: Salemba Empat.
CNN  Indonesia,  “Laba  2015  Anjlok,  Bumi  Serpong  Damai  Potong  Dividen  66  Persen”  diakses  dari https://www.cnnindonesia.com/ekonomi/20160519170611-92-131996/laba-2015-anjlok-bumi-serpong-damai- potong-dividen-66-persen . 19 Mei 2016 Enow,  Samuel  T.,  &  Isaacs  Esylin  B,  H.  (2018).  Factors  that  Determine  Diveidend  Payout.  Evidence from the Financial Service Sector in South Africa. Journal of Accounting and  Management , 8 (1), 44–51.
Farooq, O. & Jabbouri, I. (2015). Cost of Debt and Dividend Policy: Evidence From the MENA Region.
Journal of Applied Business Research , 31 (5), 1637–1644. Fitri , R.R., Hosen, M.N. & Muhari, S. (2016). Analysis of Factors that Impact Dividend Payout Ratio on Listed  Companies  at  Jakarta  Islamic  Index. International  Journal  of  Academic  Research  in Accounting, Finance and Management Sciences , 6 (2), 87–97. Ghasemi  M.,  Ab  Razak  N.H.,  &  Junaina.  M.  (2018).  Dividends,  Leverage  and  Endogeneity:  A Simultaneous  Equations  Study  on  Malaysia. Australasian  Accounting  Business  and  Finance Journal , 12 (1), 48–64. Hanafi, Mamduh M. (2015). Manajemen Keuangan (Cetakan Kedelapan). Yogyakrta: BPFE. Mahdzan, N. S., Zainudin, R., & Shahri, N. K. (2016). Interindustry Dividend Policy Determinants in the Context of an Emerging Market. Economic Research-Ekonomska Istrazivanja , 29 (1), 250–262. Manneh,  M.  A.,  &  Naser,  K.  (2015).  Determinants  of  Corporate  Dividend  Policy:  Evidence  from  an Emerging Economy. Internasional Journal of Economics and Finance , 7 (7), 229–240. Riyanto, Bambang. (2011). Dasar-dasar Pembelanjaan Perusahaan (Edisi Keempat). Yogyakarta: BPFE. Rosyada,  Ika.  F.  &  Mohammad.  Chabachib.  (2018).  Analisis  Pengaruh  Return  On  Equity,  Firm  Size,
Current  Ratio  dan  Institutional  Ownership  terhadap  Dividend  Payout  Ratio  dengan  Debt  to Equity Ratio sebagai Variabel Intervening. Jurnal Riset Ekonomi Dan Bisnis , 11 (3), 174–190. Sartono, A. (2016). Manajemen Keuangan: Teori dan Aplikasi (Edisi Keempat). BPFE. Simanjuntak,  Arthur.  (2015).  Pengaruh  Profitabilitas,  Cash  Position,  dan  Keputusan  Investasi terhadap  Kebijakan  Dividen  dengan  Kebijakan  Utang,  sebagai  Variabel  Moderating  pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar di BEI. Jurnal Ilmiah Methonomi , 1 (2), 169–182. Tariq, A. (2015). The Joint-Determinants Of Leverage And Dividend Policy: A Balanced Panel Study Of Non Financial Firms Of India And Pakistan. European Scientific Journal , 11 (10), 311–328.