## ANALISIS KEBANGKRUTAN MODEL ALTMAN Z-SCORE DAN SPRINGATE PADA PERUSAHAAN INDUSTRI PROPERTY
Hafiz Adnan Dicky Arisudhana
Fakultas Ekonomi Universitas Budi Luhur Jakarta Jl. Raya Ciledug, Petukangan Utara, Kebayoran Lama, Jakarta 12260 Email: dicky_arisudhana@yahoo.com

## ABSTRACT
This  study  aims  to  analysis  the  different  method  between  Altman  z-score method  and  Springate  method  to  prediction  of  bankruptcy  in  property manufacturing  company.  Variable  that  used  in  this  research  are  Altman  z-score method, Springate method and prediction of bankruptcy. Sample in this research 6 property companies that listed in Indonesia Stock Exchange since 2005 until 2009. This research  used  analysis  Altman  z-score  method  and  Springate  method  with hypothesis  paired  sample  t-test  analysis  with  helped  microsoft  excel  and  statistical package  the  social  science  (SPSS)  15.0.The  result  indicate  that  there  is  significant differences  to  used  analysis  Altman  z-score  method  or  Springate  method  to predicting bankruptcy. While  the  Altman  model  was in grey  area position  in  2006, and the Springate model was found in 2005, there are one company. One company was found in 2007, two companies were found in 2008 and one company was found in 2009. Models of Springate were not in bankruptcy position. Keyword: Altman Z-score and Springate, bankruptcy.

## ABSTRAKSI
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  apakah  terdapat  perbedaan analisis kebangkrutan model Altman dan Model Springate. Variable yang digunakan dalam  penelitian  ini  adalah  model  Altman,  model  Springate  dan  prediksi kebangkrutan . Sampel yang digunakan adalah 6 perusahaan properti yang terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia  dari  periode  2005-2009.  Dalam  penelitian  menggunakan metode  analisis  Altman  Z-score  dan  Springate,  pengujian  hipotesis  menggunakan alat analisis teknik uji beda paired samplet-test dengan bantuan program  microsoft excel dan  statistical  package  the  social  science  (SPSS)  versi  15.0.  Hasil  pengujian hipotesis  penelitian  ini  menunjukkan  terdapat  perbedaan  signifikan  dengan menggunakan  model  Altman  dan  model  Springate  pada  perusahaan  properti. Kesimpulannya  model Altman tahun 2006  pada posisi grey area dan model Springate ditemukan  tahun  2005  ada  satu  perusahaan,  satu  perusahaan  tahun  2007,dua perusahaan tahun 2008,dan satu perusahaan tahun 2009 berada posisi tidak bangkrut. Kata kunci: Altman Z-score dan Springate, kebangkrutan.

## PENDAHULUAN
Krisis di Indonesia sejak pertengahan tahun 1997 dimulai dengan merosotnya nilai rupiah yang sangat tajam, akibat meningkatnya permintaan Dollar AS. Penyebab
krisis ini tidak hanya karena struktur ekonomi yang lemah, tetapi karena utang swasta luar  negeri  yang  telah  mencapai  jumlah  yang  cukup  besar.  Akibatnya,  tingkat  suku bunga  dan  inflasi  meningkat  tajam  serta  investasi  berkurang  sehingga  kesehatan perusahaan  banyak  yang  mengalami  penurunan  bahkan  berpotensi  untuk  bangkrut, termasuk  industri  properti  yang  terkena  dampak  signifikan.  Inflasi  yang  mencapai 6,22% dalam tahun 2010, tingkat suku bunga SBI mencapai 6,5%, tingkat suku bunga deposito mencapai rata-rata 7,52 %, dan tingkat suku bunga kredit mencapai 15,34 % di awal triwulan dua 2010 (Herdaru Purnomo, 2010). Hal ini juga menyebabkan biaya produksi dan biaya operasional membengkak, akibatnya harga jual menjadi mahal tapi daya  beli  masyarakat  menurun.  Sejak  sektor  properti  terpuruk,  hampir  tidak  ada pengembang  membangun  proyek-proyek  baru  dan  tidak  sedikit  perusahaan pengembang  menjadi pasien  Badan  Penyehatan  Perbankan  Nasional (BPPN).  Ditinjau dari  kacamata  investor,  sebelum  investor  mengambil  keputusan  untuk menginvestasikan  dananya  dalam  saham,  maka  investor  harus  memperhatikan reputasi dan prospek dari bisnis tersebut yang tergambar pada nilai sahamnya di pasar modal.  Hal  ini  dilakukan  agar  terhindar  dari capital  loss  atau  secara  jangka  panjang tidak menerima deviden.
Berkaitan  dengan  upaya  melihat  aspek  keuangan  dan  resiko  yang  memadai dalam industri properti, diperlukan suatu indikator untuk melihat tingkat kesehatan dan kinerja  perusahaan  yang  digunakan  untuk  membuat  prediksi  apakah  sebuah perusahaan memiliki potensi untuk bangkrut atau tidak. Salah satu cara untuk melihat kinerja  yaitu  dengan  menggunakan  rasio  keuangan  (Nendi  ,  2007  ;  17).  Beberapa penelitian telah dilakukan untuk menguji manfaat rasio keuangan dalam menganalisis tingkat  kesehatan,  misalnya  :  Yulianti  (2004),  Sutrisno  (2004),  Sawitri,  Peni  (2002). Adapun  penelitian  mengenai  manfaat  rasio  keuangan  untuk  memprediksi  potensi kebangkrutan  telah  dilakukan  oleh  Altman  (1984),  Fanny  (2005),  Samaroni,  Umaris (2005).  Hasilnya  menunjukkan  bahwa  rasio  keuangan  bermanfaat  dalam  menilai kondisi kesehatan  perusahaan,  bahkan  bermanfaat  dalam  memprediksi kebangkrutan perusahaan.
Informasi kesehatan dan prediksi kebangkrutan sangat penting, oleh karena itu penelitian ini perlu dilakukan. Penelitian ini mencoba menguji teori yang dihasilkan oleh Altman  (1968)  dan  Springate  (1978).  Altman  menggunakan  lima  rasio  dan  Springate (1978) dengan mengunakan empat rasio. Penelitian ini menggunakan model Altman Z- Score untuk melihat potensi kebangkrutan  yang mungkin ada pada industri properti dengan  keakuratan  sebesar  95% .  Sedangkan  model  Springate  digunakan  dalam
membedakan antara sound business yang bangkrut dan tidak bangkrut.

## TINJAUAN PUSTAKA DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS
Bagi setiap perusahaan penyusunan laporan keuangan merupakan hal penting. Melalui  laporan  keuangan  dapat  dilihat  dari  kinerja  keuangan  perusahaan  dan  bisa dipakai memprediksi kebangkrutan perusahaan dengan menggunakan rasio keuangan.
Formula Z-Score digunakan untuk memprediksi kebangkrutan dari Altman dan Springate  merupakan  sebuah  multivariate  formula  yang  digunakan  untuk  mengukur kesehatan  finansial  dari  perusahaan.  Altman  menemukan  lima  jenis  rasio  keuangan dan Springate empat jenis rasio yang dapat dikombinasikan untuk melihat perbedaaan antara perusahaan yang bangkrut dan yang tidak bangkrut.
Kebangkrutan  biasanya  diartikan  sebagai  kegagalan  perusahaan  dalam menjalankan  operasi  perusahaan  untuk  menghasilkan  laba.  Mertin,et.  Al,  1995;376 dalam Umaris (2005 ; 23) mengatakan bahwa kebangkrutan sebagai kegagalan dapat didefinisikan dalam beberapa arti, yaitu :
1. Kegagalan ekonomi (ecomonic failure)
Berarti  bahwa  perusahaan  kehilangan  uang  atau  pendapatan  perusahaan  tidak menutup  biayanya  sendiri.  Kegagalan  terjadi  bila  arus  kas  sebenarnya  dari perusahaan tersebut jatuh di bawah arus kas yang diharapkan. Bahkan kegagalan dapat juga berarti bahwa tingkat pendapatan atas biaya historis investasinya lebih kecil daripada biaya modal perusahaan.
2. Kegagalan keuangan (financial failure)
Kegagalan  keuangan  bisa  diartikan  sebagai  insolvensi  yang  membedakan  antara dasar arus kas ada dua bentuk:
1) Insolvensi teknis ( technical insolvency)
Perusahaan  dapat  dianggap  gagal jika tidak  dapat  memenuhi  kewajiban  pada saat jatuh tempo walaupun total aktiva melebihi total utang, atau terjadi suatu perusahaan  gagal  memenuhi  salah  satu  atau  lebih  kondisi  dalam  ketentuan hutangnya  seperti  rasio  aktiva  lancar  terhadap  utang  lancar  yang  ditetapkan atau  rasio  kekayaan  bersih  terhadap  total  aktiva  yang  disyaratkan.  Insolvensi teknis  juga  terjadi  bila  arus  kas  tidak  cukup  untuk  memenuhi  pembayaran bunga atau pembayaran kembali pokok pada tanggal tertentu.
2)  Insolvensi dalam pengertian kebangkrutan
Kebangkrutan  didefiniskan  dalam  ukuran  sebagai  kekayaan  bersih  negatif dalam  neraca  konvensional atau  nilai sekarang dari arus kas yang  diharapkan lebih  kecil  dari  kewajiban.  Kebangkrutan  juga  sering  disebut  likuidasi
perusahaan  atau  penutupan  perusahaan  atau  insolvabilitas.  Likuiditas  atau pembubaran  perusahaan  senantiasa  berakibat  penutupan  perusahaan,  tetapi likuiditas  tidak  selalu  berarti  perusahaan  bangkrut.  Menurut  Info  Bank  1997  : 98 dalam Sutrisno (2004 : 19) likuidasi memilki tiga arti, yaitu :
1. Realisasi  tunai,  yaitu  penjualan  kepemilikan  dalam  bentuk  saham,  obligasi atau komoditas, baik untuk memperoleh laba maupun mengantisipasi atau menghindari  kerugian-kerugian  karena  harga  lebih  rendah.  Biasanya likuidasi menunjuk kepada lebih memperpanjang suatu periode yang telah ditentukan.
2. Pengakhiran  usaha  dengan  cara  pengkonversian  aset-asetrnya  menjadi uang tunai dan pendistribusian hasil pengkonversian tersebut.
3. Suatu  cara  penyembuhan  yang  tersedia  bagi  debitur  yang  tidak  bisa membayar  kewajiban-kewajibannya (insolvent).  Likuidasi  bertujuan  dasar realisasi  aset-asetnya  dan  likuidasi  kewajiban-kewajibannya  ketimbang kesinambungan usaha, sebagaimana yang bisa terjadi dalam re-organisasi, insolvensi  menunjukkan  pada  ketidakmampuan  debitur  membayar kewajiban-kewajibannya yang sudah jatuh tempo.
Berdasarkan  penjelasan  di  atas,  dapat  disimpulkan  bahwa  kebangkrutan merupakan  situasi  di  mana  perusahaan  tidak  mampu  lagi  atau  gagal  memenuhi kewajiban-kewajibannya kepada kreditur karena perusahaan sudah tidak memiliki atau kekurangan  dana  untuk  tetap  menjalankan  operasi  perusahaan,  sehingga  tujuan ekonomi perusahaan untuk memperoleh laba tidak tercapai.
Beberapa faktor yang  dapat  menjadi penyebab kebangkrutan  suatu perusahaan adalah sebagai berikut :
1. Faktor umum
1) Sektor ekonomi
Faktor-faktor penyebab kebangkrutan dari sektor ekonomi adalah gejala inflasi dan deflasi dalam harga barang dan jasa, kebijakan keuangan, suku bunga dan devaluasi  atau  revaluasi  uang  dalam  hubungannya  dengan  uang  asing  serta neraca  pembayaran,  surplus  atau  defisit  dalam  hubungannya  dengan perdagangan luar negeri.
2) Sektor sosial
Faktor sosial yang sangat berpengaruh terhadap kebangkrutan cenderung pada perubahan  gaya  hidup  masyarakat  yang  mempengaruhi  permintaan  terhadap produk  dan  jasa  ataupun  cara  perusahaan  berhubungan  dengan  karyawan.
Faktor sosial lain yang berpengaruh yaitu kekacauan di masyarakat.
3) Sektor teknologi
Penggunaan  teknologi  informasi  juga  menyebabkan  biaya  yang  ditanggung perusahaan membengkak terutama untuk pemeliharaan dan implementasi yang tida  terencana,  sistemnya  tidak  terpadu  dan  para  manajer  pengguna  kurang profesional.
4) Sektor pemerintah
Kebijakan  pemerintah  terhadap  pencabutan  subsidi  pada  perusahaan  dan industri,  pengenaan  tarif  ekspor  dan  impor  barang  yang  berubah,  kebijakan undang-undang baru bagi perbankan atau tenaga kerja dan lain-lain.
2. Faktor eksternal perusahaan
1) Sektor pelanggan
Perusahaan  harus  mengidentifikasi  sifat  konsumen,  untuk  menghindari kehilangan  konsumen,  juga  untuk  menciptakan  peluang,  menemukan konsumen  baru  dan  menghindari  menurunnya  hasil  penjualan  dan  mencegah konsumen berpaling ke pesaing.
2) Sektor pemasok
Perusahaan  dan  pemasok  harus  tetap  bekerjasama  dengan  baik  karena kekuatan  pemasok  untuk  menaikkan  harga  dan  mengurangi  keuntungan pembelinya tergantung pada seberapa besar pemasok ini berhubungan dengan perdagangan bebas.
3) Sektor pesaing
Perusahaan  juga  jangan  melupakan  persaingan  karena  kalau  produk  pesaing lebih diterima dimasyarakat, maka perusahaan akan kehilangan konsumen dan hal tersebut akan berakibat menurunnya pendapatan perusahaan.
3. Faktor internal perusahaan
Faktor-faktor ini biasanya merupakan hasil dari keputusan dan kebijakan yang tidak tepat  di  masa  yang  lalu  dan  kegagalan  menajemen  untuk  berbuat  sesuatu  pada saat yang diperlukan. Seperti terlalu besarnya kredit yang diberikan pelanggan dan manajemen yang tidak efisien.

## Analisis kebangkrutan model Altman Z-score
Analisa  kebangkrutan  model  Altman  Z-score dengan  menggunakan  metode multiple  discriminant  analysis  (MDA).  Altman  mengembangkan  model  kebangkrutan dengan  menggunakan  22  rasio keuangan  yang diklasifikasikan kedalam lima  kategori
yaitu likuiditas, profitabilitas, leverage, rasio uji pasar dan aktivitas.
Z = 1,2 (X1) + 1,42 (X2) + 3,3 (X3) + 0,6 (X4) + 0,999 (X5)
Keterangan :
(X1)  = working capital/ total asset
(X2)  = retained earning / total asset
(X3)  = earning before interest and taxes / total asset (X4)  = market capitalization / book value of debt
(X5)  = sales / total asset
Model  sebelumnya  mengalami  revisi  yang  bertujuan  agar  model  prediksinya tidak hanya digunakan pada perusahaan manufaktur saja tetapi juga dapat digunakan untuk perusahaan selain manufaktur. Model revisi Altman (1993) sebagai berikut :
Z = 0,717 (X1) + 0,874 (X2) + 3,107 (X3) + 0,420 (X4) + 0,998 (X5)
Keterangan :
(X1) = Modal kerja terhadap total harta ( working capital/ total asset)
(X2) = Laba yang ditahan terhadap total harta ( retained earningto total asset)
(X3)= Pendapatan sebelum pajak dan bunga terhadap total harta ( earning      before interest and taxes / total asset)
(X4)  =  Nilai  pasar  ekuitas  terhadap  nilai  buku  dari  hutang  ( market  value  of  equity  / book value of debt)
(X5) = Penjualan terhadap total harta ( sales / total asset)
Altman menyatakan bahwa jika perusahaan memiliki indeks kebangkrutan 2,99 atau diatasnya maka perusahaan tidak termasuk perusahaan yang dikategorikan akan mengalami kebangkrutan. Sedangkan perusahaan yang memiliki indeks kebangkrutan 1,81  atau  dibawahnya  maka  perusahaan  termasuk  kategori  bangkrut.  Hasilnya menunjukkan  bahwa  tingkat  ketepatan  prediksi  kebangkrutan  sebesar  94%  untuk model  pertama  Altman,  dan  95  %  untuk  model  Altman  yang  telah  direvisi.  Dalam model  tersebut  perusahaan  yang  mempunyai  skor  Z>2,675  diklasifikasikan  sebagai perusahaan  sehat,  sedangkan  perusahaan  yang  mempunyai  skor  Z<1.81 diklasifikasikan  sebagai  perusahaan  potensial  bangkrut.  Selanjutnya  skor  antara  1.81 sampai 2,675 diklasifikasikan sebagai perusahaan pada grey area atau daerah kelabu.

## Analisis kebangkrutan model Springate
Model  Springate  adalah  model  rasio  yang  menggunakan  multiple  discriminat analysis  (MDA).  Dalam  metode  MDA  diperlukan  lebih  dari  satu  rasio  keuangan  yang berkaitan dengan kebangkrutan perusahaan untuk membentuk suatu model yang baik.
Untuk  menentukan  rasio-rasio  mana  saja  yang  dapat  mendeteksi  kemungkinan kebangkrutan,  Springate  menggunakan  MDA  untuk  memililh  4  rasio  dari  19  rasio keuangan  yang  populer  dalam  literatur-literatur,  yang  mampu  membedakan  secara terbaik antara sound business yang pailit dan tidak pailit. Model Springate adalah:
Z = 1,03X1 + 3,07X2 +0,66X3 +0,4X4
Dimana
X1 = Working capital / total asset
X2 = Net profit before interest and taxes / total asset X3 = Net profit before taxes / current liability X4 = Sales / total asset
Jika  Z,  082  maka  perusahaan  diklasifikasikan  perusahaan  bangkrut,model  ini menghasilkan tingkat keakuratan sebesar 92,5% dengan menggunakan 40 perusahaan yang diuji oleh Springate.

## Pengembangan Hipotesis
Ho    :Tidak  terdapat  perbedaan  yang  signifikan  antara  analisis  kebangkrutan  Model Altman Z-score dan Model Springate pada industri properti.
Ha  :Terdapat perbedaan yang signifikan antara analisis kebangkrutan  model Altman Z-score dan model Springate pada industri properti.

## METODE PENELITIAN

## Populasi dan Sampel Penelitian
Penelitian  ini  menggunakan  data sekunder  yang  bersumber  laporan  keuangan perusahaan  properti  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  dan  masuk  dalam  daftar Indonesian  Capital  market  Directory  (ICMD)  periode  2005-2009.  Penulis  memilih perusahaan  tersebut  karena  sesuai  dengan  model  Altman  Z-score  yaitu  kebangkrutan, karena  perusahaan  tersebut  mudah  sekali  terjadi  penurunan  kondisi  keuangan  jika terjadi  krisis  ekonom.  Penulis  memilih  6  perusahaan  yang  mempunyai  data  yang lengkap.  Untuk  menganalisis  laporan  keuangan,  data  diperoleh  melalui  website www.idx.co.id.  Sampel  penelitian  menggunakan  perusahaan  properti  yang  dipilih secara acak sebagai berikut:

## Tabel 1

## Data Perusahaan Properti yang Dijadikan Sampel Penelitian

## Teknik Analisis Data
Teknik  uji  beda  digunakan  untuk  mengetahui  apakah  ada  perbedaan  secara statistik  tingkat  kebangkrutan  model  Altman  Z-Score  dan  model  Springate  pada perusahaan  industri  properti  tahun  2005-2009.  Setelah  itu,  dilakukan  perhitungan rasio-rasio keuangan dengan model Altman Z-score dan Model Springate.

## HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN

## Hasil Analisis Data - Analisis Kebangkrutan Model Altman
Hasil penelitian ini berupa penjelasan secara terinci mengenai perhitungan yang terdiri  dari  enam  perusahaan  periode  tahun  2005-2009  yang  diteliti  berdasarkan kebangkrutan model Altman Z-score :

## Tabel 2

## Hasil Kebangkrutan Altman Perusahaan Properti Tahun 2005
No Nama Perusahaan wc/ta re/ta ebit/ta  mve/bvd  s/ta Z- SCORE 1  Jaya real property 0,099 0,317 0,060 0,672  0,235 1,044 2  Duta Pertiwi 0,054 0,161 0,022 0,267  0,193 0,549 3  Gowa Makasar Development -0,213 0,091 0,032 0,266  0,192 0,328 4  Ciputra Surya 0,392 0,228 0,093 0,542  0,296 1,287 5  Indonesia Prima Property -0,352  -0,753 0,017 1,390  0,214  -0,040 6  Bakriland Development 0,350  -0,032 0,049 0,892  0,125 0,876 Rata – rata 0,674
Dari  perhitungan  tabel  2  menunjukkan  perusahaan  properti  pada  tahun  2005 berada  pada  kondisi  berpotensi  bangkrut  (<1,80),  yaitu  6  perusahaan  100%.  Nilai bobot perusahaan tersebut berada pada kisaran -0,040 sampai dengan 1,287 dengan bobot rata-rata 0,674. Hal ini berarti  dari 6 sampel yang diambil semuanya mengalami
No Nama Perusahaan Alamat 1 PT.Jaya Real Property Tbk, Jl.Jend. Sudirman,Bintaro Jaya Sektor VII Tanggerang 15224,Indonesia. 2 PT.Duta Pertiwi Tbk, Jl.Arteri Mangga Dua Gedung JITC Lt, 7& 8. 3 PT.Gowa Makasar Tourism Development Tbk, Jl.Metro Tanjung Bunga  Kav.3- 5.Makassar Sulawesi Selatan. 4 PT.Ciputra Surya Tbk, Jl.Citra Raya Utama Kav.1.Surabaya 60219. 5 PT.Indonesia Prima Property Tbk, Jl.Jend. Surdiman Kav 34.Jakarta 10220 6 PT.Bakri land Development Tbk, Jl.H.R.Rasuna said Kav.B-1 Jakarta selatan.
kesulitan keuangan dan sangat berpotensi bangkrut.
Working  capital  to  total  asset  ratio  (X1)  digunakan  untuk  mengukur  likuiditas terhadap  total  kapitalisasinya  atau  untuk  mengukur  kemampuan  perusahaan  dalam memenuhi  kewajiban  jangka  pendek.  PT  Indonesia  Prima  property  Tbk,  merupakan perusahaan dengan rasio terendah yang mengindikasikan bahwa tingkat likuiditasnya paling rendah diantara perusahaan-perusahaan lainya. Pada tahun 2005 PT Indonesia Prima  Property  tercatat  sebagai  perusahaan  yang  likuid  sebesar  -0,352  artinya perusahaan tesebut memliki likuiditas yang rendah, jumlah aktiva lancar lebih kecil dari jumlah  kewajiban  lancar.  Sehingga  tidak  cukup  menutup  kewajibannya  tersebut. Keadaan  yang  sama  juga  dialami  PT  Gowa  Makasar  Development  pada  tahun  ini tercatat sebagai perusahaan likuid.
Retained  earning  to  total  asset  ratio  (X2)  digunakan  untuk  mengukur profitabilitas kumulatif. Umur perusahaan berpengaruh terhadap rasio tersebut karena semakin  lama  perusahaan  beroperasi  memungkinkan  untuk  memperlancar  akumulasi laba  ditahan.  Hal  ini  menyebabkan  perusahaan  yang  masih  relatif  muda  pada umumnya  akan  menunjukkan  hasil  rasio  yang  rendah,kecuali  yang  labanya  sangat besar  pada  masa  awal  berdirinya.  PT  Indonesia  Prima  Property  dan  PT  Bakriland Development  tahun  ini  memliki  rasio  (X2)  bernilai  negatif,  artinya  bahwa  selama  itu pula  perusahaan  tidak  pernah  membukukan  laba  ditahan  atau  selalu mengakumulasikan  rugi  ditahan.  Hal  ini  yang  mengindikasikan  bahwa  kemampuan aktivanya untuk memperoleh laba ditahan sangatlah rendah bila dibandingkan dengan perusahaan-perusahaan  lainnya,  disebabkan  karena  penghasilan  yang  diterima  tidak mampu menutupi beban-beban yang harus ditanggung selama periode tersebut lebih mengarah kepada beban usaha dan biaya pokok penjualan.
Earning before interest and taxes ratio (X3) mengukur kemampuan perusahaan dalam  menghasilkan  laba  dari  aktiva  yang  digunakan.  Semakin  kecil  tingkat profitabilitas  berarti  semakin tidak  efisien  dan  tidak  efektif  perusahaan menggunakan keseluruhan  aktiva  di  dalam  menghasilkan  laba  usaha  begitu  juga  sebaliknya. Perusahaan  dengan  rasio  X3  terendah  adalah  PT  Indonesia  Prima  Property  sebesar 0,017. Hal ini menunjukkan bahwa pihak manajemen tidak dapat mengelola aktivanya secara  efektif.  X3  yang  bernilai  sangat  rendah  disebabkan  karena  profitabilitas perusahaan  pada  tahun  ini  mengalami  kerugian  yang  mana operating  profit  yang dicapai  perusahaan  terlihat  bahwa  biaya  operasi  perusahaan  selalu  lebih  besar  dari laba  kotornya,  akibatnya  perusahaan  tidak  dapat  membukukan  laba  rugi  usahanya. Perusahaan dengan rasio tertinggi adalah PT Ciputra Surya sebesar 0.093.
Market value equity to book value total debt ratio digunakan untuk mengukur seberapa banyak aktiva perusahaan dapat turun nilainya sebelum jumlah hutang lebih besar  daripada  aktivanya  dan  perusahaan  menjadi  bangkrut.  Modal  yang  dimaksud adalah gabungan nilai pasar dari modal biasa dan saham preferen, sedangkan hutang mencakup  hutang  lancar  hutang  jangka  panjang.  Perusahaan  dengan  X4  terendah tahun  ini  adalah  PT  Gowa  Makasar  Development  sebesar  0,266.  Hal  ini mengindikasikan bahwa perusahaan tersebut mangakumulasikan lebih banyak hutang daripada  modal  sendiri  dibandingkan  dengan  perusahaan-perusahaan  lainya.  Bila dilihat dari modal sendiri perusahaan yang berasal dari modal disetor pada sahamnya. Perusahaan dengan rasio tertinggi adalah PT Indonesia Prima Property. Hal ini berarti bahwa  perusahaan  tersebut  mengakumulasikan  hutang  terhadap  modal  sendiri  lebih rendah bila dibandingkan dengan perusahaan-perusahaan lainya.
Sales  to  total  asset  ratio  (X5)  mengukur  kemampuan  manajemen  dalam menggunakan aktiva untuk menghasilkan penjualan. Perusahaan dengan X5 terendah adalah  PT  Bakriland  Development  artinya  perusahaan  tersebut  diindikasikan  kurang efektif  menggunakan  aktiva  untuk  meningkatkan  penjualan  dibandingkan  dengan perusahaan-perusahaan lainnya. Dan rasio tertinggi tahun ini adalah PT Ciputra Surya.

## Tabel 3

## Hasil Kebangkrutan Altman Perusahaan Properti Tahun 2006
No Nama Perusahaan wc/ta re/ta ebit/ta  mve/bvd s/ta Z-SCORE 1  Jaya real property 0,064  0,311 0,068 0,476  0,243 0,964 2  Duta Pertiwi 0,094  0,180 0,031 0,284  0,244 0,678 3  Gowa Makasar Development  -0,200  0,111 0,038 0,270  0,218 0,400 4  Ciputra Surya 1,548  0,318 0,135 0,710  0,366 2,462 5  Indonesia Prima Property -0,945  -0,745 0,045 1,571  0,225 -0,284 6  Bakriland Development 0,075  -0,006 0,033 1,081  0,164 0,769 Rata – rata 0,831
Kondisi perusahaan pada tahun 2006 hampir sama dengan tahun sebelumnya. Pada tahun ini semua perusahaan properti  yang dijadikan sampel berada pada posisi berpotensi bangkrut dengan nilai bobot antara  –0,284 sampai  0,964 (  ≤ 1,80). Dan hanya ada satu perusahaan yang berada posisi grey area dengan nilai Z-score sebesar 2.462.  Hal  ini  berarti  dari  6  sampel  yang  diambil  semuanya  hampir  mengalami kesulitan keuangan dan sangat berpotensi bangkrut.
Working capital to total asset ratio (X1). PT Indonesia Prima property Tbk dan PT  Gowa  Makasar  Development  memiliki  rasio  terendah  dengan  nilai  negatif  yang mengindikasikan bahwa perusahaan tersebut tingkat likuiditasnya paling rendah. Pada tahun 2006 PT Indonesia Prima Property dan PT Gowa Makasar Development tercatat sebagai perusahaan yang likuid sebesar -0.945 dan -0.200 artinya perusahaan tesebut
memiliki likuiditas yang rendah, jumlah aktiva lancar lebih kecil dari jumlah kewajiban lancar.
Retained earning to total asset ratio (X2). PT Indonesia Prima Property dan PT Bakriland  Development  tahun  ini  memliki  rasio  (X2)  bernilai  negatif.  Hal  ini  yang mengindikasikan  bahwa  kemampuan  aktivanya  untuk  memperoleh  laba  ditahan sangatlah  rendah.  Rugi  usaha  yang  dialami  disebabkan  karena  penghasilan  yang diterima tidak mampu menutupi beban-beban yang harus ditanggung selama periode tersebut lebih mengarah kepada beban usaha dan biaya pokok penjualan.
Earning  before  interest  and  taxes  ratio  (X3).  Perusahaan  dengan  rasio  X3 terendah adalah PT Duta Pertiwi sebesar 0.031 Hal ini berarti bahwa pihak manajemen tidak  dapat  mengelola  aktivanya  secara  efektif.  X3  yang  bernilai  sangat  rendah disebabkan karena profitabilitas perusahaan pada tahun ini mengalami kerugian yang mana  terlihat  bahwa  biaya  operasi  perusahaan  selalu  lebih  besar  dari  laba  kotornya. Perusahaan dengan rasio X3 tertinggi adalah PT Ciputra Surya sebesar 0.135.
Market  value  equity  to  book  value  total  debt  ratio.  Perusahaan  dengan  X4 terendah  tahun  ini  adalah  PT  Gowa  Makasar  Development  sebesar  0.270,  hal  ini mengindikasikan bahwa perusahaan tersebut mengakumulasikan lebih banyak hutang daripada  modal  sendiri  dibandingkan  dengan  perusahaan-perusahaan  lainya.  Dan perusahaan dengan rasio tertinggi adalah PT Indonesia Prima Property.
Sales  to  total  asset  ratio  (X5).  Perusahaan  dengan  X5  terendah  adalah  PT Bakriland Development artinya perusahaan diindikasikan kurang efektif menggunakan aktiva  untuk  meningkatkan  penjualan  dibandingkan  dengan  perusahaan-perusahaan lainya. Dan nilai rasio tertinggi tahun ini adalah PT Bakriland Development.

## Tabel 4

## Hasil Kebangkrutan Altman Perusahaan Properti Tahun 2007
No Nama Perusahaan wc/ta re/ta ebit/ta  mve/bvd s/ta Z-SCORE 1  Jaya real property 0,042  0,319 0,079 0,383  0,276 0,982 2  Duta Pertiwi 0,184  0,194 0,029 0,296  0,282 0,793 3  Gowa Makasar Development  -0,172  0,129 0,040 0,265  0,216 0,438 4  Ciputra Surya 0,437  0,387 0,128 0,955  0,360 1,798 5  Indonesia Prima Property -0,466  -0,722 0,032 1,612  0,292 0,123 6  Bakriland Development 0,417  0,008 0,041 1,672  0,137 1,273 Rata – rata 0,901
Kondisi perusahaan pada tahun 2007 hampir sama dengan tahun sebelumnya. Pada tahun ini semua perusahaan properti yang dijadikan sampel berada pada posisi berpotensi bangkrut dengan nilai bobot antara 0,123 sampai  1.789 ( ≤ 1,81) dengan nilai rata-rata sebesar 0,901.
Working capital to total asset ratio (X1). PT Indonesia Prima property Tbk dan
PT Gowa Makasar Development merupakan perusahaan dengan rasio terendah dengan nilai  negatif  yang  mengindikasikan  bahwa  perusahaan  tersebut  tingkat  likuiditasnya paling rendah diantara perusahaan-perusahaan lainya. Pada tahun 2007 PT Indonesia Prima Property dan PT Gowa Makasar Development tercatat sebagai perusahaan yang llikuid  sebesar  -0.446  dan  -0.172  artinya  perusahaan  tesebut  memliki  likuiditas  yang rendah, jumlah aktiva lancar lebih kecil dari jumlah kewajiban lancar.
Retained earning to total asset ratio (X2). PT Indonesia Prima Property tahun ini memliki rasio (X2) bernilai negatif. Hal ini yang mengindikasikan bahwa kemampuan aktivanya untuk memperoleh laba ditahan sangatlah rendah bila dibandingkan dengan perusahaan-perusahaan  lainnya.  Rugi  usaha  yang  dialami  perusahaan  disebabkan karena  penghasilan  yang  diterima  tidak  mampu  menutupi  beban-beban  yang  harus ditanggung  selama  periode  tersebut  lebih  mengarah  kepada  beban  usaha  dan  biaya pokok penjualan.
Earning  before  interest  and  taxes  ratio  (X3).  Perusahaan  dengan  rasio  X3 terendah  adalah  PT  Duta  Pertiwi  sebesar  0.029  hal  ini  menunjukkan  bahwa  pihak manajemen tidak dapat mengelola aktivanya secara efektif. X3 bernilai sangat rendah disebabkan  karena  profitabilitas  perusahaan  pada  tahun  ini  mengalami  kerugian. Perusahaan dengan rasio tertinggi adalah PT Ciputra Surya sebesar 0.128.
Market  value  equity  to  book  value  total  debt  ratio.  Perusahaan  dengan  X4 terendah  tahun  ini  adalah  PT  Gowa  Makasar  Development  sebesar  0.265,  hal  ini mengindikasikan  bahwa  perusahan  tersebut  mangakumulasikan  lebih  banyak  hutang daripada  modal  sendiri  dibandingkan  dengan  perusahaan-perusahaan  lainya.  Dan perusahaan dengan rasio tertinggi adalah PT Bakriland Development.
Sales  to  total  asset  ratio  (X5).  Perusahaan  dengan  X5  terendah  adalah  PT Bakriland  Development  artinya  perusahaan  dapat  diindikasikan  kurang  efektif  dalam penggunaan aktiva untuk meningkatkan penjualan dibandingkan dengan perusahaan- perusahaan lainya. Dan nilai rasio tertinggi tahun ini adalah PT Bakriland Development.

## Tabel 5
Hasil Kebangkrutan  Altman Perusahaan Properti Tahun 2008
No Nama Perusahaan wc/ta re/ta ebit/ta  mve/bvd  s/ta Z-SCORE 1  Jaya real property -0,013  0,325 0,095 0,298  0,293 0,685 2  Duta Pertiwi 0,692  0,203 0,032 0,503  0,235 1,212 3  Gowa Makasar Development 0,161  0,147 0,042 0,261  0,209 0,457 4  Ciputra Surya 0,265  0,412 0,094 0,799  0,269 1,436 5  Indonesia Prima Property -0,484  -0,731 0,038 4,379  0,247 1,239 6  Bakriland Development 0,387  0,038 0,043 0,814  0,126 0,912 Rata – rata 0,990
Dari perhitungan tabel 5 menunjukkan perusahaan properti pada tahun  2008.
Dari tabel tersebut  dapat  dilihat bahwa  kondisi perusahaan  mengalami kenaikan  nilai rata-rata sebesar 8,9 % yaitu 0,990 dari 0,901 pada tahun sebelumnya. Hal ini dapat dilihat adanya kenaikan nilai Z-score dari tahun sebelumnya yaitu PT Duta Pertiwi naik 42% yaitu 1,212 dari 0,793 pada tahun sebelumnya. Kenaikan disebabkan terjadinya naiknya rasio likuiditas sebesar 57% . Sedangkan untuk posisi tidak bangkrut dengan nilai Z-score ≥ 3 tidak ada pada tahun ini.
Working capital to total asset ratio (X1). PT Jaya Real Property, PT Indonesia Prima  property  Tbk  dan  PT  Gowa  Makasar  Development  merupakan  perusahaan dengan rasio terendah dengan nilai negatif yang mengindikasikan bahwa perusahaan tersebut  tingkat  likuiditasnya  paling  rendah  diantara  perusahaan-perusahaan  artinya jumlah aktiva lancar lebih kecil dari jumlah kewajiban lancar.
Retained earning to total asset ratio (X2). PT Indonesia Prima Property tahun ini memliki rasio (X2) bernilai negatif. Hal ini yang mengindikasikan bahwa kemampuan aktivanya untuk memperoleh laba ditahan sangatlah rendah bila dibandingkan dengan perusahaan-perusahaan  lainnya.  Rugi  usaha  yang  dialami  perusahaan  tersebut disebabkan  karena  penghasilan  yang  diterima  tidak  mampu  menutupi  beban-beban yang harus ditanggung selama periode tersebut lebih mengarah kepada beban usaha dan biaya pokok penjualan.
Earning  before  interest  and  taxes  ratio  (X3).  Perusahaan  dengan  rasio  X3 terendah  adalah  PT  Duta  Pertiwi  sebesar  0,032  hal  ini  menunjukkan  bahwa  pihak manajemen tidak dapat mengelola aktivanya secara efektif. Perusahaan dengan rasio tertinggi adalah PT Jaya Real Property sebesar 0,095.
Market  value  equity  to  book  value  total  debt  ratio.  Perusahaan  dengan  X4 terendah  tahun  ini  adalah  PT  Gowa  Makasar  Development  sebesar  0,261,  hal  ini mengindikasikan bahwa perusahaan tersebut mengakumulasikan lebih banyak hutang daripada  modal  sendiri  dibandingkan  dengan  perusahaan-perusahaan  lainya.  Dan perusahaan dengan rasio tertinggi adalah PT Indonesia Prima Property.
Sales  to  total  asset  ratio  X5.  Perusahaan  dengan  X5  terendah  adalah  PT Bakriland Development artinya perusahaan tersebut dapat diindikasikan kurang efektif dalam  penggunaan  aktiva  untuk  meningkatkan  penjualan  dibandingkan  dengan perusahaan-perusahaan  lainya. Dan nilai rasio tertinggi tahun ini adalah PT Bakriland Development.
Tabel 6

## Hasil Kebangkrutan  Altman Perusahaan Properti  Tahun 2009
No Nama Perusahaan wc/ta re/ta  ebit/ta  mve/bvd s/ta Z-SCORE 1 Jaya real property 0,028  0,334  0,089 0,235  0,256 0,934 2 Duta Pertiwi 0,326  0,254  0,073 0,606  0,226 0,932 3 Gowa Makasar Development -0,110  0,176  0,060 0,252  0,206 0,570 4 Ciputra Surya 0,313  0,417  0,035 0,740  0,173 0,169 5 Indonesia Prima Property -0,390  0,049  0,136 1,679  0,272 1,160 6 Bakriland Development 0,168  0,039  0,018 0,440  0,091 0,484 Rata – rata 0,708
Kondisi  perusahaan  pada  tahun  2009  sama  dengan  tahun  sebelumnya.  Pada tabel  diatas,  terlihat  bahwa  perusahaan  berada  pada  kondisi  berpontensi  bangkrut, dengan nilai rata-rata sebesar 0,708 mengalami penurunan sebesar 19,3 % dari 0,901 pada  tahun  sebelumnya.  Hal  ini  disebabkan  turunnya  nilai  likuiditas  X1  pada  posisi negatif  yaitu  PT  Gowa  Makasar  sebesar  5,1%,  PT  Indonesia  Prima  Property  sebesar 9,4 %. Penurunan disebabkan rendahnya rasio-rasio yang digunakan menjadi indikator prediksi kebangkrutan.
Working capital to total asset ratio (X1). PT Indonesia Prima property Tbk dan PT Gowa Makasar Development merupakan perusahaan dengan rasio terendah dengan nilai  negatif  yang  mengindikasikan  bahwa  perusahaan  tersebut  tingkat  likuiditasnya paling rendah diantara perusahaan-perusahaan lainnya.
Retained earning to total asset ratio (X2). PT Bakriland Development tahun ini memliki  rasio  (X2)  bernilai  rendah  artinya  bahwa  selama  itu  pula  perusahaan  tidak pernah  membukukan  laba  ditahan  atau  selalu  mengakumulasikan  rugi  ditahan  yang disebabkan  karena  penghasilan  yang  diterima  tidak  mampu  menutupi  beban-beban yang harus ditanggung selama periode tersebut.
Earning before interest and taxes to total asset ratio (X3). Perusahaan dengan rasio  X3  terendah  adalah  PT  Bakriland  sebesar  0,018.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa pihak manajemen tidak dapat mengelola aktivanya secara efektif. Perusahaan dengan rasio tertinggi adalah PT Indonesia Prima Property sebesar 0,136.
Market  value  equity  to  book  value  total  debt  ratio.  Perusahaan  dengan  X4 terendah  tahun  ini  adalah  PT  Jaya  Real  Property  sebesar  0,235,  hal  ini mengindikasikan bahwa perusahaan tersebut mengakumulasikan lebih banyak hutang daripada  modal  sendiri  dibandingkan  dengan  perusahaan-perusahaan  lainya.  Dan perusahaan dengan rasio tertinggi adalah PT Indonesia Prima Property.
Sales  to  total  asset  ratio  X5.  Perusahaan  dengan  X5  terendah  adalah  PT Bakriland Development artinya perusahaan tersebut diindikasikan kurang efektif dalam
penggunaan aktiva untuk meningkatkan penjualan dibandingkan dengan perusahaan- perusahaan lainya. Dan nilai rasio tertinggi adalah PT Indonesia Prima Property.

## Hasil Analisis Data - Analisis Kebangkrutan Model Springate
Hasil  penelitian    ini  berupa  penjelasan  secara  terinci  mengenai  perhitungan yang terdiri dari enam perusahaan periode tahun 2005-2009 yang diteliti berdasarkan Kebangkrutan model Springate Z-score:

## Tabel 7
Hasil Kebangkrutan Springate Perusahaan Properti Tahun 2005
No Nama Perusahaan wc/ta  nebit/ta  nebit/cl  s/ta Z-SCORE 1 Jaya real property 0,099 0,060 0,219  0,235 0,526 2 Duta Pertiwi 0,054 0,022 0,056  0,193 0,238 3 Gowa Makasar Development -0,213 0,032 0,045  0,192 -0,014 4 Ciputra Surya 0,392 0,093 0,192  0,296 0,935 5 Indonesia Prima Property -0,352 0,017 0,034  0,214 -0,202 6 Bakriland Development 0,350 0,049 1,596  0,125 1,615 Rata-rata 0,516
Dari perhitungan tabel-7 menunjukkan perusahaan property pada tahun 2005, berada pada posisi berpontensi bangkrut (< 0,862) yaitu 5 perusahaan kecuali pada PT Bakriland  Development  dengan  nilai  z-score  sebesar  1,615  (>0,862).  Dan  rata-rata tahun ini sebesar 0,516. Hal ini disebabkan terdapat nilai z-score yang negatif yaitu PT Gowa  makasar  dan  PT  Indonesia  Prima  Property.  Berikut  dapat  dijelaskan  indikator kebangkrutan dari masing-masing rasio keuangan model Springate.
Working capital to total asset ratio (X1). PT Indonesia Prima property Tbk dan PT  Gowa  makasar  Development  memiliki  rasio  terendah  dengan  nilai  negatif, mengindikasikan  bahwa  perusahaan  tersebut  tingkat  likuiditasnya  paling  rendah diantara  perusahaan-perusahaan  artinya  jumlah  aktiva  lancar  lebih  kecil  dari  jumlah kewajiban lancar. Sehingga tidak cukup menutup kewajibannya tersebut.
Net  profit  before  interest  and  taxes  to  total  asset  ratio  (X2).  Perusahaan dengan rasio X2 terendah adalah PT Indonesia Prima Property sebesar 0.017. Hal ini menunjukkan bahwa pihak manajemen tidak dapat mengelola aktivanya secara efektif. X2 yang bernilai sangat rendah disebabkan karena probabilitas perusahaan pada tahun ini mengalami kerugian yang mana operating profit yang dicapai perusahaan, terlihat bahwa  biaya  operasi  perusahaan  selalu  lebih  besar  dari  laba  kotornya,  akibatnya perusahaan tidak dapat membukukan laba rugi usahanya.
Net profit before interest and taxes to current liability X3. Perusahaan dengan rasio  X3  terendah  adalah  PT  Indonesia  Prima  Property  sebesar  0.034.  Berarti  pihak manajemen tidak dapat mengelola aktivanya secara efektif. X3 sangat rendah karena probabilitas  perusahaan  pada  tahun  ini  mengalami  kerugian  yang  mana  operating
profit  yang  dicapai  perusahaan  terlihat  bahwa  biaya  operasi  perusahaan  selalu  lebih besar dari laba kotornya.
Sales  to  total  asset  ratio  X5.  Perusahaan  dengan  X5  terendah  adalah  PT Bakriland  Development  yang  berarti  diindikasikan  kurang  efektif  dalam  penggunaan aktiva  untuk  meningkatkan  penjualan  dibandingkan  dengan  perusahaan-perusahaan lainya.Dan nilai rasio tertinggi tuhun ini adalah PT Indonesia Prima Property.

## Tabel 8
Hasil Kebangkrutan Springate Perusahaan Properti  Tahun 2006 No Nama Perusahaan wc/ta  nebit/ta  nebit/cl  s/ta Z-SCORE 1 Jaya real property 0,064 0,680 0,203  0,243 0,508 2 Duta Pertiwi 0,094 0,031 0,076  0,244 0,338 3 Gowa Makasar Development -0,200 0,038 0,055  0,218 0,035 4 Ciputra Surya 0,493 0,135 0,354  0,366 0,762 5 Indonesia Prima Property -0,945 0,045 0,090  0,225 -0,685 6 Bakriland Development 0,075 0,003 0,009  0,164 0,310 Rata-rata 0,211
Kondisi  perusahaan  pada  tahun  2006  sama  dengan  tahun  sebelumnya.  Pada tabel  diatas,  terlihat  bahwa  perusahaan  berada  pada  kondisi  berpotensi  bangkrut, dengan nilai rata-rata sebesar 0,211. Hal ini disebabkan pada tahun ini terdapat nilai Z- score yang negatif yaitu PT Indonesia Prima Property.
Working capital to total asset ratio (X1). PT Indonesia Prima property Tbk dan PT Gowa makasar Development merupakan perusahaan dengan rasio terendah dengan nilai  negatif  yang  mengindikasikan  bahwa  perusahaan  tersebut  tingkat  likuiditasnya paling rendah diantara perusahaan-perusahaan.
Net  profit  before  interest  and  taxes  to  total  asset  ratio  (X2).  Perusahaan dengan  rasio  X2  terendah  adalah  PT  Bakriland  Development  sebesar  0.003,  hal  ini menunjukkan bahwa pihak manajemen tidak dapat mengelola aktivanya secara efektif.
Net profit before interest and taxes to current liability X3. Perusahaan dengan rasio  X3  terendah  adalah  PT  Bakriland  Development  sebesar  0.009.  Hal  ini menunjukkan bahwa pihak manajemen tidak dapat mengelola aktivanya secara efektif.
Sales  to  total  asset  ratio  X5.  Perusahaan  dengan  X5  terendah  adalah  PT Bakriland Development artinya perusahaan tersebut diindikasikan kurang efektif dalam penggunaan aktiva untuk meningkatkan penjualan dibandingkan dengan perusahaan- perusahaan lainya. Dan nilai rasio tertinggi adalah PT Indonesia Prima Property.
Tabel 9 Hasil Kebangkrutan Springate Perusahaan Properti  Tahun 2007 No Nama Perusahaan wc/ta  nebit/ta  nebit/cl  s/ta Z-SCORE 1  Jaya real property 0,042 0,079 0,123  0,276 0,536 2  Duta Pertiwi 0,184 0,029 0,098  0,282 0,458 3  Gowa Makasar Development -0,172 0,040 0,059  0,216 0,072 4  Ciputra Surya 0,437 0,128 0,494  0,360 1,312 5  Indonesia Prima Property -0,466 0,032 0,062  0,292 -0,223 6  Bakriland Development 0,417 0,041 0,224  0,137 0,772 Rata-rata 0,488
Kondisi perusahaan pada tahun 2007 hampir sama dengan tahun sebelumnya. Pada tahun ini semua perusahaan Property  yang dijadikan sampel berada pada posisi berpotensi bangkrut dengan nilai bobot antara -0,223 sampai  0,772 ( < 0,862) kecuali PT Ciputra Surya, dengan nilai rata-rata sebesar 1.312.
Working capital to total asset ratio (X1). PT Indonesia Prima property Tbk dan PT Gowa makasar Development merupakan perusahaan dengan rasio terendah dengan nilai  negatif  yang  mengindikasikan  bahwa  perusahaan  tersebut  tingkat  likuiditasnya paling rendah diantara perusahaan-perusahaan lainnya.
Net  profit  before  interest  and  taxes  to  total  asset  ratio  (X2).  Perusahaan dengan  rasio  X2  terendah  adalah  PT  Duti  Pertiwi  sebesar  0.029,  berarti  pihak manajemen  tidak  dapat  mengelola  aktivanya  secara  efektif  yang  disebabkan  karena probabilitas perusahaan pada tahun ini mengalami kerugian.
Net  profit  before  interest  and  taxes  to  Current  Liability  (X3).  Perusahaan dengan  rasio  X3  terendah  adalah  PT  Gowa  makasar  sebesar  0.059,  hal  ini menunjukkan bahwa pihak manajemen tidak dapat mengelola aktivanya secara efektif.
Sales  to  total  asset  ratio  (X5).  Perusahaan  dengan  X5  terendah  adalah  PT Bakriland Development artinya perusahaan tersebut dapat diindikasikan kurang efektif dalam  penggunaan  aktiva  untuk  meningkatkan  penjualan  dibandingkan  dengan perusahaan-perusahaan lainya. Dan nilai rasio tertinggi tahun ini adalah PT Indonesia Prima Property.

## Tabel 10
Hasil Kebangkrutan Springate Perusahaan  Properti  Tahun 2008 No Nama Perusahaan wc/ta  nebit/ta  nebit/cl  s/ta Z-SCORE 1  Jaya real property -0,013 0,095 0,226  0,293 0,544 2  Duta Pertiwi 0,692 0,032 0,122  0,235 0,984 3  Gowa Makasar Development -0,161 0,042 0,062  0,209 0,086 4  Ciputra Surya 0,265 0,094 0,348  0,269 0,900 5  Indonesia Prima Property -0,484 0,038 0,071  0,247 -0,235 6  Bakriland Development 0,387 0,043 0,232  0,126 0,734
Rata-rata 0,502
Kondisi perusahaan pada tahun 2008 hampir sama dengan tahun sebelumnya. Pada tahun ini semua perusahaan properti yang dijadikan sampel berada pada posisi berpotensi bangkrut dengan nilai bobot antara -0,235 sampai  0,734 ( ≤ 0,862),kecuali pada  perusahaan  PT  Duta  Pertiwi  dan  PT  Ciputra  Surya  perusahaa  tersebut  tidak bangkrut ( > 0,862) dengan nilai rata-rata sebesar 0,502.
Working  capital  to  total  asset  ratio  (X1).  PT  Jaya  Real  Property,PT  Indonesia Prima  property    dan  PT Gowa  makasar Development  memiliki  rasio  terendah  dengan nilai  negatif  yang  mengindikasikan  bahwa  perusahaan  tersebut  tingkat  likuiditasnya paling  rendah  diantara  perusahaan-perusahaan  artinya  perusahaan  tesebut  memliki likuiditas yang rendah, jumlah aktiva lancar lebih kecil dari jumlah kewajiban lancar.
Net  profit  before  interest  and  taxes  to  total  asset  ratio  (X2).  Perusahaan dengan rasio X2 terendah adalah PT Duti Pertiwi sebesar 0,032. Hal ini menunjukkan bahwa  pihak  manajemen  tidak  dapat  mengelola  aktivanya  secara  efektif.  X2  yang bernilai  sangat  rendah  disebabkan  karena  profitabilitas  perusahaan  pada  tahun  ini mengalami kerugian.
Net  profit  before  interest  and  taxes  to  Current  Liability  (X3).  Perusahaan dengan rasio X3 terendah adalah PT Indonesia Prima Property sebesar 0,071. Hal ini menunjukkan bahwa pihak manajemen tidak dapat mengelola aktivanya secara efektif. X3  yang  bernilai  sangat  rendah  disebabkan  karena  profitabilitas  perusahaan  pada tahun  ini  mengalami  kerugian  yang  mana  terlihat  bahwa  biaya  operasi  selalu  lebih besar dari laba kotornya.
Sales  to  total  asset  ratio  (X5).  Perusahaan  dengan  X5  terendah  adalah  PT Bakriland Development artinya perusahaan tersebut diindikasikan kurang efektif dalam penggunaan aktiva untuk meningkatkan penjualan dibandingkan dengan perusahaan- perusahaan lainya. Dan nilai rasio tertinggi adalah PT Indonesia Prima Property.

## Tabel 11
Hasil Kebangkrutan Springate Perusahaan Properti Tahun 2009 No Nama Perusahaan wc/ta  nebit/ta  nebit/cl  s/ta Z-SCORE 1 Jaya real property 0,028 0,089 0,221  0,256 0,551 2 Duta Pertiwi 0,326 0,073 0,386  0,226 0,906 3 Gowa Makasar Development -0,110 0,060 0,092  0,206 0,485 4 Ciputra Surya 0,313 0,035 0,157  0,173 0,602 5 Indonesia Prima Property -0,390 0,136 0,288  0,272 0,314 6 Bakriland Development 0,168 0,018 0,008  0,091 0,321 Rata-rata 0,530
Kondisi perusahaan pada tahun 2009 hampir sama dengan tahun sebelumnya.
Pada tahun ini semua perusahaan Properti yang dijadikan sampel berada pada posisi berpotensi bangkrut dengan nilai bobot antara 0,321 sampai  0,602 ( ≤ 0,862),kecuali PT Duta Pertiwi dengan nilai rata-rata sebesar 0,530.
Working capital to total asset ratio (X1). PT Indonesia Prima property  dan PT Gowa  makasar  Development  merupakan  perusahaan  dengan  rasio  terendah  dengan nilai  negatif  yang  mengindikasikan  bahwa  perusahaan  tersebut  tingkat  likuiditasnya paling rendah artinya jumlah aktiva lancar lebih kecil dari jumlah kewajiban lancar.
Net  profit  before  interest  and  taxes  to  total  asset  ratio  (X2).  Perusahaan dengan  rasio  X2  terendah  adalah  PT  Bakriland  sebesar  0,018.  Hal  ini  menunjukkan bahwa pihak manajemen tidak dapat mengelola aktivanya secara efektif.
Net profit before interest and taxes to current liability (X3). Perusahaan dengan rasio  X3  terendah  adalah  PT  Bakriland  Development  sebesar  0,008.  Hal  ini menunjukkan bahwa pihak manajemen tidak dapat mengelola aktivanya secara efektif.
Sales  to  total  asset  ratio  (X5).  Perusahaan  dengan  X5  terendah  adalah  PT Bakriland  Development,  yang  berarti  kurang  efektif  dalam  penggunaan  aktiva  untuk meningkatkan penjualan dibandingkan dengan perusahaan-perusahaan lainya.Dan nilai rasio tertinggi tahun ini adalah PT Indonesia Prima Property.

## Hasil Prediksi kebangkrutan Model Altman dan Model Springate
Dalam  hasil  penelitian  model  Z-score  menyatakan  bahwa  model  Altman  dan model  Springate  terdapat  terdapat  6  perusahaan  yang  bangkrut  dan    tidak  bengkrut, ditemukan    model  Altman  tahun  2006  pada  posisi  grey  area  dan  model  Springate ditemukan  tahun  2005  ada  satu  perusahaan,  satu  perusahaan  tahun  2007,dua perusahaan tahun 2008,dan satu perusahaan tahun 2009 berada posisi tidak bangkrut.
Tabel 12 Hasil Prediksi Kebangkrutan Z-score Periode 2005-2009
tahun Model Altman Model Springate Tidak Bangkrut Grey Area Bangkrut Tidak Bangkrut Grey Area Bangkrut 2005 0 0 6 1 0 5 2006 0 1 5 0 0 6 2007 0 0 6 1 0 5 2008 0 0 6 2 0 4 2009 0 0 6 1 0 5 Jumlah 0 1 29 5 0 25 Sumber : Hasil Penelitan, diolah
Berdasarkan  analisis  diatas,  maka  dapat  disimpulkan  prediksi  kebangkrutan
selama  2005-2009.  Sebagian  besar  berada  pada  kondisi  berpotensi  bangkrut. Perbedaan pada kedua metode tersebut disebabkan oleh perbedaan penggunaan rasio keuangan.  Seperti  pada  model  Springate  rasio  solvabilitas  adalah earning  before interest  taxes  to  current  liability  sedangkan  Altman  yang  digunakan  earning  before interest  taxes  to  total  asset.  Selain  itu,  perbedaan  bobot  yang  diberikan  pada  setiap rasio  yang  dijadikan  indikator  juga  sangat  berpengaruh.  Kedua  analisis  tersebut, terlihat  bahwa  Altman  dengan  Z-scorenya  lebih  ketat  dalam  menilai  tingkat kebangkrutan  dibandingkan  Model  Springate.  Pengukuran  kedua  metode  ini  menitik beratkan pada kemampuan perusahaan menghasilkan laba rugi dengan menggunakan rasio profitabilitas.

## Pembahasan Hasil Pengujian Hipotesis
Uji paired sample test
Uji  t-paired  digunakan  untuk  menentukan  ada  tidaknya  perbedaan  rata-rata dua sampel bebas.
Tabel 13

## Sumber : Output Spss,diolah
Tabel  diatas  memuat  hasil  antara  kedua  variabel  yaitu  model  Altman  dan  Springate yang menghasilkan angka korelasi sebesar 0,717. Hal ini berarti bahwa korelasi antara perhitungan model Altman dengan Springate adalah cukup erat pada tahun 2005-2009.
Tabel 14
Sumber : Output SPSS, diolah
Berdasarkan hasil output pada tabel 5.13 diatas, nilai dari t hitung sebesar 5,696 berdasarkan  tabel  df  =  n-1  tingkat  signifikan  0,05  maka  diperoleh  nilai  t tabel 2,045 menurut kriteria pengujian yaitu :
Ho diterima jika   : -t tabel ≤ t hitung ≤ t tabel
Ho ditolak jika     : t hitung > t tabel atau –t hitung > -t tabel
Paired Sample s  Corre lations
30 ,717 ,000 ALTMAN & SPRINGATE Pair 1 N Correlation Sig.
Paired Samples  Te st ,403102 ,387605 ,070767
,258368 ,547837 5,696 29 ,000 ALTMAN - SPRINGATE Pair 1 Mean Std. Deviation
Std. Error Mean
Low er Upper 95% Confidence Interval of the Difference Paired Differences t df Sig. (2-tailed)
Maka hipotesis Ho ditolak karena t hitung > t tabel ( 5,696 > 2,045 ).

## KESIMPULAN
1. Terdapat  perbedaan  hasil  pengujian  kebangkrutan  perusahaan  antara  model Altman dan Model Springate di perusahaan industri property tahun 2005-2009.
2. Hasil  prediksi  kebangkrutan  menggunakan  model  Altman  dan  Springate menunjukkan perbedaan sebagai berikut :
3. Dapat disimpulkan bahwa industri properti terdapat 6 perusahaan yang bangkrut dan  tidak bengkrut, ditemukan  model Altman tahun 2006 pada posisi grey area dan  model  Springate  ditemukan  tahun  2005  ada  satu  perusahaan,  satu perusahaan tahun 2007,dua perusahaan tahun 2008,dan satu perusahaan tahun 2009 berada posisi tidak bangkrut.

## DAFTAR PUSTAKA
Agus Sartono, 2001, Manajemen Keuangan Teori dan Aplikasi, Yogyakarta : BPFE
Arens, dkk (2004). Auditing dan Pelayanan Verifikasi : Pendekatan terpadu. Gramedia. Jakarta.
Arifin  Zaenal  dan  S.  Amran  Tasai  (2004). Cermat  Berbahasa  Indonesia  untuk Perguruan Tinggi. Akademika Pressindo. Jakarta.
Arthur J. Keown,John, Willian Petty dan David F.Scott., 2005 ., Manajemen Keuangan: Prinsip-Prinsip  Dasar  Aplikasi.,  alih  bahasa  Zuliani  Dalumunthe.,  Jilid  2  Edisi Kesembilan.,Jakarta.,Indeks.
Bhuono  A.  Nugroho,  2005,  Strategi  Jitu  Memilih  Metode  Statistik  Penelitian  dengan SPSS Yogyakarta : Andi
Brigham,  Eugene  F  dan  Joel  F  Houston  (2001). Managemen  Keuangan.  Erlangga. Jakarta.
Bursa Efek Jakarta (2006). Indonesian Capital Market Directory. Institute for Economic and financial research.
Endri  (2009),  Prediksi  kebangkrutan  Bank  Untuk  Menghadapi  Dan  Mengelola Perubahan  Lingkungan  Bisnis:  Analisis  Model  Altman  Z-Score.Jurnal    ABFI  ISSN 1978-9017.
Luciana  Spica  Amalia  dan  Emanuel  Kristijadi  (2003).  Analisis  Rasio  Keuangan  untuk Memprediksi Kondisi Financial Distress Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Jakarta. Jurnal akuntansi dan Auditing Indonesia (JAAI) Vol 7 No.2 ; 1410-2420.
Margono, 2000, Metodologi Penelitian Pendidikan, Rineka Cipta
Nendi Juhandi (2007). Manajemen Keuangan. Pelangi Nusantara. Jakarta.
Sekaran , Uma, 2006.,Research Methods for Business.,alih bahasa: Kwan Men Yon, jilid 1 Edisi 4,Jakarta : Salemba Empat
Soemarso S. R (2002). Akuntansi Suatu Pengantar. Edisi 5. Salemba Empat. Jakarta.
Sugiyono.,2008.Metode Penelitian Bisnis,Bandung:Alfabeta
Suriasumantri,Jujun S.,1988.,Filsafat Ilmu Sebuah Pengantar Populer.,Jakarta: Pustaka Sinar Harapan.
Umar  Hamdan  Dan  Andi  Wijaya  (2005),  Analisis  Komparatif  Resiko  Keuangan  Bank Prekreditan  Rakyat  (BPR)  konvensional  Dan  BPR  Syariah.  Jurnal  Manajemen  & Bisnis Sriwijaya Vol.4.No 7 Juni 2006.
Warren, dkk (2006). Pengantar Akuntansi. Salemba Empat. Jakarta.
www.idx.co.id
www.yahoo.financial .co.id