ISSN 1907-9990 | E-ISSN 2548-7175 | Volume 18 Nomor 1 (2024) DOI: 10.19184/jpe.v18i1.46786

## ANALISIS STRUKTUR MODAL DAN RASIO HUTANG TERHADAP KINERJA KEUANGAN DENGAN UKURAN PERUSAHAAN SEBAGAI VARIABEL MODERASI
Khusnul Khotimah 1 , Muhammad Nasim Harahap 1
1 Program Studi Akuntansi, Fakultas Ekonomi, Universitas Singaperbangsa Karawang e-mail: 05.husnulkhotimah@gmail.com

## Abstract
This study examines debt ratios also capital structure that can affect financial performance through company size which is used as a moderating variable. The classic assumption test with Moderated Regression Analysis (MRA) is the analytical method used. The research method used was purposive sampling. Ten pharmaceutical companies written on the IDX between 2019-2022 period became observational data according to this study. The findings of this research state that financial performance is significantly also negatively affected by capital structure because companies decide to use external funds to carry out investment and operational activities. Meanwhile, financial performance is significantly and negatively affected by the debt ratio because the high level  of  liabilities  makes  the  company  increasingly  unable  to  pay  its  obligations  or  debts  due  to  high  debt interest.  Furthermore,  the  results  of  this  research  also  indicate  that  company  size  is  not  able  to  moderate capital structure on financial performance because  a firm's capital structure may be utilized as a source of corporate  finance,  although  company  size  does  not  always  imply  a  growth  in  it.  Meanwhile,  the  debt ratio cannot be moderated by company size on financial performance because the larger the company size does not affect the debt ratio.
Keywords: capital structure, company performance, debt ratio.

## PENDAHULUAN
Kinerja  keuangan  yaitu  konsep  yang  dipakai  untuk  mengevaluasi  kesehatan  keuangan perusahaan. Menurut Azzahra dan Nasib (2019) kinerja keuangan ialah cerminan berkenaan keadaan finansial perusahaan yang diteliti memakai alat-alat analisis keuangan, maka dari itu didapati baik atau buruknya kondisi finansial perusahaan yang menggambarkan pencapaian kerja pada periode tertentu. Kinerja keuangan dapat digunakan oleh perusahaan untuk dilakukannya evaluasi guna memahami cara pengelolaan  perusahaan  sudah  efektif  atau  belum.  Hal  ini  dikarenakan  keberhasilan  keuangan perusahaan dapat membantu perusahaan memperoleh akses yang lebih mudah ke sumber pendanaan dan meningkatkan kepercayaan investor.
Tingkat  struktur  modal  dan  rasio  hutang  dapat  digunakan  sebagai  indikator  kinerja  keuangan perusahaan.  Hutang  yang  digunakan  dapat  menjadi  salah  satu  faktor  untuk  pembentukan  struktur modal dengan memberikan waktu bagi perusahaan untuk menumbuhkan kinerja keuangannya sambil memanfaatkan  sumber  pendanaan  yang  berasal  dari  hutang  dengan  sebaik-baiknya.  Selain  itu,  ada ukuran perusahaan yang dianggap efektif dalam menentukan potensi perusahaan untuk menghasilkan keuntungan. Ukuran perusahaan acap kali dipakai oleh perusahaan untuk dijadikan parameter peluang kebangkrutan. Perusahaan besar condong mempunyai peluang yang lebih mudah ke pasar modal dan mampu memperoleh dana pinjaman dengan biaya bunga yang lebih sedikit. Namun, perusahaan besar pun condong memuat risiko yang kian besar karena memiliki lebih banyak aset untuk dilindungi. Oleh sebab  itu,  perusahaan  harus  dapat  menjalankan  dan  menggunakan  asetnya  secara  efektif  untuk menghasilkan  keuntungan  atau  mencegah  kebangkrutan  pada  perusahaannya.  Sehingga  penurunan kinerja keuangan pada perusahaan akan terhindar.
Teori  sinyal  dipakai  untuk  melihat  keadaan  harga  saham  di  pasar  modal  yang  akan  berdampak dalam menetapkan investasi. Menurut Setiawanta & Hakim (2019) dalam Goranova, ddk. (2007) dewan direksi  menggunakan  sinyal  sebagai  konfirmasi  saat  memutuskan  akan  meningkatkan  kepemilikan
saham di perusahaan. Lebih lanjut, prinsipal memiliki kepentingan dengan sinyal mengenai pembagian dividen  atau  pembagian  laba  pada  perusahaan.  Teori  yang  dikemukakan  oleh  Spence  (1973) mengemukakan dividen dapat digunakan untuk transfer informasi oleh manajer mengenai keberhasilan keuangan  perusahaan  kepada  investor.  Kinerja  keuangan  pada  perusahaan  dapat  mempengaruhi keputusan investor dan kreditor untuk memberikan pendanaan atau investasi pada perusahaan. Dengan demikian, teori sinyal dapat membantu perusahaan untuk memperoleh pendanaan dan investasi yang lebih  terencana  dengan  menunjukkan  kinerja  yang  terarah  dan  mengurangi  risiko  bagi  investor  dan kreditor.
Kinerja keuangan ialah cerminan berkenaan keadaan finansial perusahaan yang diteliti memakai alat-alat analisis keuangan, maka  dari itu  didapati  baik  atau  buruknya  kondisi  finansial  perusahaan yang  menggambarkan  pencapaian  kerja  pada  periode  tertentu  (Azzahra  &  Nasib,  2019).  Investor menjadikan  kinerja  keuangan  sebagai  hal  penting  untuk  bahan  pertimbangan  dalam  mengambil keputusan  tentang  perusahaan  dan  saat  akan  melakukan  investasi.  Penerapan  pengukuran  kinerja keuangan  sangat  penting  untuk  meningkatkan  rencana  kegiatan  perusahaan  agar  perusahaan  dapat berkompetisi  dengan  perusahaan  saingannya.  Pengukuran kinerja  keuangan  pada  perusahaan  dapat diukur menggunakan tingkat struktur modal dan rasio hutang. Struktur modal yaitu suatu hubungan atau campuran saham modal, baik yang dipilih maupun yang tidak, pinjaman jangka panjang pihak lain, saldo  laba, surat hutang (obligasi), dan  jangka  panjang  hasil  lainnya  yang  perlu  diterima  oleh perusahaan  terlebih  dahulu  untuk  menjalankan  kegiatan  operasionalnya  (Anas,  2021).  Untuk mendapatkan  kinerja  keuangan  yang  sehat  dalam  membuat  keuntungan,  salah  satunya  dengan menggunakan  struktur  modal  dalam  perusahaan.  Namun,  untuk  memenuhi  permintaan  uang perusahaan, maka perusahaan harus mencari solusi yang berhasil untuk pendanaan saat ini. Bilamana suatu kegiatan usaha  yang  berasal  dari  modalnya  sendiri  mengalami  kendala,  maka  penting  untuk beralih ke transaksi yang datang dari luar, khususnya dari hutang.  Pendanaan efektif   akan terlaksana apabila perusahaan punya struktur modal yang dapat meminimalisir seluruh biaya  dalam   pemakaian modal untuk  mengoptimalkan nilai perusahaan (Amalia & Khuzaini, 2021).
Rasio  hutang  disebut  juga  sebagai leverage  ratio yaitu  rasio  yang  diperlukan  dalam  menakar besarnya  aktiva  perusahaan  dimodali  oleh  kewajiban  (Putri  &  Mulyani,  2019).  Rasio  hutang  ialah rasio yang dipergunakan atas banyaknya modal perusahaan yang terdiri dari kewajiban atau sumber luar yang tidak terlibat dalam operasi sehari-hari mereka (Ramadhanty & Budiasih, 2020). Tingginya tingkat kewajiban akan meningkatkan perusahaan dalam ketidakmampuan membayar kewajibannya atau  hutang  karena  tingginya  bunga  dalam  hutang.  Perusahaan  yang  tidak  mampu  dalam mempertahankan interaksi yang produktif dan efektif serta kurang memperdulikan kinerja keuangan akan  menghadapi  tekanan  keuangan.  Ukuran  suatu  perusahaan  ditentukan  oleh  total  aset  yang dimilikinya.  Ukuran  sebuah  perusahaan,  baik  besar  maupun  kecil,  akan  berdampak  pada kemampuannya  untuk  menjalankan  risiko  yang  mungkin  muncul  dari  setiap  keadaan  yang  akan dialami perusahaan  (Fathoni  & Syarifudin,  2021).  Bertambahnya  nilai  aset  pada  perusahaan,  maka akan  baik  bagi  perusahaan  untuk  memenuhi  kewajibannya.  Bukan hanya itu saja, jumlah aset  yang banyak  juga  bisa  memotivasi  perusahaan  agar  menggunakan  aset  tersebut  menjadi  alat  guna memperoleh pendapatan. Kian besar atau kecil perusahaan akan berdampak pada kemampuan untuk mengelola potensi risiko yang mungkin  datang  dari beragam  situasi  untuk  kemudian  dihadapi  oleh perusahaan.
Penelitian yang telah dilaksanakan Fauzi & Puspitasari  (2021) menjelaskan kinerja perusahaan dipengaruhi oleh struktur modal. Hutang terus meningkat karena perusahaan lebih memilih mendanai kebutuhannya melalui  hutang. Keuntungan  perusahaan  akan  dipengaruhi  oleh  besarnya  biaya  yang dibelanjakan, yang juga akan berdampak pada kinerja keuangan. Hal ini berdampak pada penurunan
kinerja keuangan seiring dengan peningkatan struktur modal. Sementara penelitian yang dijalankan Rahmatin  &  Kristanti  (2020)  memaparkan  kinerja  perusahaan  tidak  dipengaruhi  struktur  modal. Kinerja keuangan tidak dipengaruhi oleh struktur modal sebab kemungkinan ada perusahaan sektor aneka industri yang mempunyai hutang serta laba yang besar, di sisi lain ada juga perusahaan yang mempunyai utang yang besar serta laba kerta, maka sebab itu kinerja keuangan perusahaan tidaklah dipengaruhi oleh besar kecil struktur modal pada perusahaan.
Penelitian  yang  telah  dilangsungkan  Nazir.,  dkk  (2021)  memaparkan  bahwa  rasio  hutang berpengaruh terhadap kinerja perusahaan.  Sementara    penelitian  yang  dijalankan  Dana.,  dkk.  (2021) menjelaskan  kinerja  perusahaan  tidak  dipengaruhi  oleh  DAR.  Selanjutnya,  penelitian  yang dilaksanakan Dewi., dkk. (2020) membuktikan ukuran perusahaan dapat memoderasi hubungan antar struktur  modal  pada  profitabilitas  yang  diukur  menggunakan  ROA.  Sementara  penelitian  yang dilangsungkan  Fitria  &  Irkhami  (2021)  dan  Dayanty  &  Setyowati  (2020)  membuktikan  ukuran perusahaan tidak bisa memoderasi struktur modal pada nilai perusahaan yang diukur menggunakan ROA. Terdapat perbedaan dari penelitian yang telah dilakukan diduga karena perbedaan variabel pada setiap penelitian dan perbedaan dari ukuran perusahaan setiap sampel serta variabel yang diteliti. Hal lain yang diduga adalah adanya perbedaan dalam pengukuran variabel.
Penelitian ini  penting dilangsungkan  karena  terjadi  inkonsistensi  diantara  penelitian-penelitian yang telah terlebih dahulu dilaksanakan sehingga dapat menyebabkan ketidakpastian dalam membuat hasil penelitian dan kesulitan dalam membuat kesimpulan yang akurat. Selain itu, inkonsistensi dalam penelitian  terdahulu  dapat  menghambat  kemajuan  penelitian  dan  mempersulit  upaya  untuk mengembangkan solusi atau rekomendasi yang efektif. Oleh sebab itu, diperlukan penelitian ini untuk mengatasi perbedaan variabel serta inkonsistensi dalam penelitian terdahulu agar dapat menghasilkan temuan penting yang akurat dan berguna untuk pengetahun dan pengembangan ilmu. Terhadap studi ini, penilaian struktur modal akan mempergunakan Debt to Equity Ratio . Selanjutnya, penilaian rasio utang akan dilakukan dengan menggunakan Debt to Asset Ratio (DAR). Selain itu, penilaian kinerja keuangan akan dilakukan dengan menghitung Return On Asset (ROA). Terakhir, pengukuran ukuran perusahaan akan dilaksanakan dengan mengukur Ln (Total Aset). Penelitian ini bermaksud menelaah kinerja keuangan yang dipengaruhi struktur modal dan rasio keuangan dengan menggunakan ukuran perusahaan menjadi variabel moderasi. Studi ini menggunakan ukuran perusahaan menjadi variabel moderasi untuk memfokuskan hasil penelitian pada kinerja keuangan yang dipengaruhi oleh struktur modal serta rasio hutang.

## METODE
Dalam melakukan penelitian ini secara khusus peneliti hanya akan menggunakan data berbentuk sekunder.  Peneliti  menggunakan  laporan  keuangan  serta  laporan  tahunan  perusahaan  dimana  telah tercantum  di  BEI  dicari  dari  website www.idx.co.id guna  mengolah  data  secara  tidak  langsung. Seluruh perusahan yang tercantum di BEI menjadi populasi penelitian ini. Setelah itu, memakai teknik purposive samplin g dalam menetapkan sampel dengan kriteria: a) saham perusahaan tercantum dalam Bursa Efek Indonesia (BEI), b) perusahaan  bergerak  dalam  bidang  obat-obatan,  c)  perusahaan  telah diaudit  selama  periode  pengamatan  (2019-2022),  d)  perusahaan  mengeluarkan  laporan  keuangan selama  periode  pengamatan  (2019-2022).  Pada  penelitian  ini  terdapat  12  sampel,  tetapi  setelah ditentukan kriteria   penelitian tersaring  menjadi  11  perusahaan.  Namun, saat dilakukan uji kelayakan terdapat sampel yang tidak lolos sehingga data observasi yang                                        digunakan sebanyak 10 perusahaan.
Penelitian  ini  menggunakan  metodologi  analisis  pengujian  asumsi  klasik  dan  menggunakan Moderated  Regression  Analysis (MRA). Berlandaskan Purnomo (2016) uji asumsi  klasik dijalankan guna  memastikan  terdapat  atau  tidaknya  normalitas  residual,  multikolinearitas,  autokorelasi,  serta
heteroskedastisitas. Patut terlaksananya uji asumsi klasik supaya didapat perkiraan yang baik serta tidak akan subjektif dan pengkajian akan mampu diharapkan. Uji asumsi klasik penelitian ini dilakukan untuk memastikan struktur modal (X1), rasio hutang (X2), dan kinerja keuangan (Y) semuanya normal secara residual,  bebas  dari  multikolinearitas,  autokorelasi,  dan  heteroskedastisitas.  Menurut  Widyaningsih (2018) ketika persamaan regresi menemukan adanya korelasi terkait (beberapa variabel independen yang dikalikan)  maka  dinamakan  MRA.  Mengukur  variabel  moderasi  dengan  menggunakan  variabel independen buat mendeteksi memperkuat atau memperlemah terhadap variabel dependen bisa melalui MRA. Uji MRA dilangsungkan buat memahami ukuran  perusahaan memperlemah atau memperkuat struktur modal dan rasio hutang terhadap kinerja keuangan.
Penelitian dilakukan melalui dua persamaan model, model pertama uji pengaruh menggunakan regresi berganda dan model kedua menggunakan Moderated Regression Analysis (MRA):
Y it = α+ β 1 X it 1 +β 2 X it2 + β 3 Z + β 4 X it1 * Z+ β 5 X it2 * Z…….…….…….…….…….…..(1) Keterangan:
Y it = Kinerja keuangan   , perusahaan i di tahun t α = Konstanta β 1 .β 5 = Koefisien regresi X 1 = Struktur modal X 2 = Rasio hutang
Z =  Ukuran  Perusahaan X it1 * Z = Interaksi diantara struktur modal dengan ukuran perusahaan X it2 * Z = Interaksi diantara rasio hutang dengan ukuran perusahaan e = error

## Operasionalisasi Variabel

## Kinerja Keuangan
Kinerja keuangan perusahaan adalah situasi secara lengkap berdasarkan perusahaan di rentang  periode     yang  ditentukan  serta  hasil  atau  pencapaian  yang  dicapai  ditentukan  oleh kegiatan aktivitas perusahaan yang menggunakan sumber daya perusahaan. Menggunakan ROA ( Return  on  Assets ) dalam penelitian  ini    karena  ROA  satu  diantara  parameter  yang  ada  untuk menaksirkan  keberhasilan  perusahaan  untuk  memperoleh  keuntungan.  (Amelia  &  Sunarsi, 2020).
Return on Assets (ROA) = 𝑙𝑎𝑏𝑎 𝑏𝑒𝑟𝑠𝑖ℎ 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑎𝑘𝑡𝑖𝑣𝑖𝑡𝑎𝑠

## Struktur Modal
Struktur modal yaitu jalinan di  sekitar hutang dan ekuitas yang dipakai oleh perusahaan dalam mengelola perusahaan serta investor untuk memeriksa modal dalam mengurangi risiko. Penelitian  ini  mempergunakan  DER  ( Debt  to Equity  Ratio )  karena  DER  ditentukan  untuk menghitung  investasi  dalam  perusahaan  dan diperlihatkan  perbedaannya  antara  kewajiban dengan modal. (Husna & Sunandar, 2022).
Debt to Equity  Ratio (DER) = 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 ℎ𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑒𝑘𝑢𝑖𝑡𝑎𝑠

## Rasio Hutang
Rasio  hutang  adalah  rasio  yang mengkompromikan  penggunaan  hutang  oleh  suatu perusahaan untuk memperoleh keasliannya. Penelitian ini mempergunakan DAR ( Debt to Asset Ratio ) karena DAR bisa diterapkan buat menghitung keseluruhan hutang yang berdampak pada aset perusahaan atau menghitung aset yang berdampak  terhadap  aktiva  perusahaan. (Sanjaya
ISSN 1907-9990 | E-ISSN 2548-7175 | Volume 18 Nomor 1 (2024) DOI: 10.19184/jpe.v18i1.46786
& Sipahutar, 2019).
Debt to Asset Ratio (DAR) = 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 ℎ𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑎𝑘𝑡𝑖𝑣𝑎

## Ukuran Perusahaan
Ukuran  perusahaan  mencakup  patokan,  perimbangan,  atau  variabel  yang  telah ditentukan  untuk          menunjukkan  ukuran  perusahaan  dengan  beberapa  prinsip.  Menurut  Guta (2018) jumlah  total  aset  perusahaan  yang  mampu  ditentukan  untuk  penggunaan  operasional, dapat menentukan ukuran perusahaan. Total aset dipakai sebagai parameter karena nilainya yang nisbi  konsisten.  Untuk  meminimalkan  fluktuasi  data  yang  berlebihan,  ukuran  perusahaan ditentukan mempergunakan Log natural (Ln) dari total aset. (Suparsada & Putri, 2017).
Ln (Total Asset)

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## 1. Hasil Uji Statistik Deskriptif
Statistik deskriptif diperuntukkan dengan maksud supaya dapat memastikan hasil analisis, yang mencakup beberapa nilai yaitu tertinggi, minimum, rata-rata, serta juga standar deviasi yang berasal atas data penelitian.
Tabel 1. Statistik Deskriptif
Pada penelitian ini awalnya menggunakan 44 sampel data. Akan tetapi, karena terjadi gejala pada  uji  asumsi  klasik  yakni  pada  uji  heteroskedastisitas  serta  uji  autokorelasi  maka  dilakukan outliner sehingga  menghasilkan  sebanyak  40  data  observasi.  Berlandaskan  hasil  uji  analisis statistik deskriptif, ROA memiliki mean 0,0823 yang nilainya sangat jauh dari nilai maksimumnya. Nilai standar deviasi ROA sebanyak 0,09601 yang makin besar dari mean menyatakan bahwasanya terjadi variasi yang cukup besar antara data dengan data lainnya. Sedangkan DER memiliki mean 1,2492  yang  nilainya  sangat  jauh  dari  nilai  maksimumnya. Nilai  standar  deviasi  DER  sebesar 2,61303 yang makin besar dari mean menyatakan bahwa terjadi perbedaan yang cukup besar antara data dengan data lainnya. Sementara itu, DAR memiliki mean 0,4095 yang nilainya cukup besar dari nilai maksimumnya . Nilai standar deviasi DAR sebesar 0,20036 yang kian kecil dari mean menyatakan  bahwa  data-data  yang  diterapkan  makin  akurat  dengan mean . Ukuran  perusahaan memiliki mean 28,9520  atau  senilai  Rp3.747.087.546.905  yang  nilainya  dekat  dari  nilai maksimumnya. Nilai standar deviasi  ukuran  perusahaan  sebanyak  1,07524 yang  kian  kecil  dari mean menampilkan bahwasanya data-data yang diterapkan makin akurat dengan mean .

## 2. Hasil Uji Asumsi Klasik
Berdasarkan uji normalitas yang menerapkan uji Kolmogorov-Smirnov, data pada penelitian ini  normal  dengan  nilai  signifikansi  sebesar  0,110.  Uji  heteroskedastisitas  yang  dilakukan menyungguhkan  bahwasanya  variabel  DER  sebesar  0,316,  DAR  sebesar  0,690,  dan  ukuran perusahaan sebesar 0,052. Uji multikolinieritas yang telah dilakukan memperlihatkan bahwa DER punya  nilai  VIF  serta  tolerance  senilai  0,586  dan  1,705.  Variabel  DAR  punya  nilai  VIF  dan tolerance  senilai  0,577  dan  1,734.  Variabel  ukuran  perusahaan  punya  nilai  VIF  serta  tolerance
ISSN 1907-9990 | E-ISSN 2548-7175 | Volume 18 Nomor 1 (2024) DOI: 10.19184/jpe.v18i1.46786
senilai 0,952 dan 1,051. Hasil uji autokorelasi sebesar 1,7756. Jadi, 1,6000 < 1,886 < 2,4000 artinya tidak terjadi gejala autokorelasi.
3. Hasil Uji Hipotesis

## Tabel 2. Uji t dan Signifikansi
Hasil dalam penelitian ini yang menerapkan uji regresi berganda menunjukkan bahwa uji parsial (uji t) variabel DER mengalami  nilai  t  hitung  > nilai  t  tabel  ialah  (-3,411  >  1,687)  serta mengalami nilai signifikansi senilai 0,002, sehingga secara parsial ROA dipengaruhi secara negatif oleh  DER. Akibatnya, kinerja  keuangan  dipengaruhi  secara  signifikan  dan  negatif  oleh  struktur modal. Temuan dari penelitian ini searah dengan yang telah dijalankan Fauzi & Puspitasari (2021) bahwasanya  kinerja  perusahaan  dipengaruhi  secara  signifikan  dan  negatif  oleh  struktur modal.  Sementara itu, variabel DAR memiliki nilai t hitung > nilai t tabel ialah (-6,204 > 1,687) serta memiliki nilai signifikansi senilai 0,000, akibatnya secara parsial DAR berpengaruh negatif terhadap  ROA.  Alhasil,  kinerja  keuangan  dipengaruhi  secara  signifikan  dan  negatif  oleh  rasio hutang. Temuan dari penelitian ini berpadanan bersama yang dilaksanakan oleh Nazir., dkk (2021) bahwa kinerja perusahaan dipengaruhi secara signifikan dan negatif oleh rasio hutang.
Hipotesis ketiga serta keempat diuji memakai regresi MRA. Ukuran perusahaan digunakan menjadi  variabel  moderasi  sementara  struktur  modal  (DER)  dan  rasio  hutang  (DAR)  sebagai variabel bebas serta kinerja keuangan (ROA) sebagai variabel terikat.
Tabel 3. Uji Moderating Regression Analysis (MRA)
Berdasarkan  tabel  3  didapati  hasil  dari  uji  MRA  bahwasanya  variabel  DER  mempunyai pengaruh  terhadap  ROA.  Temuan  ini  terbukti  dengan  membandingkan  nilai  0,02  <  0,05.  Nilai signifikansi senilai 0,647 menampilkan bahwasanya variabel ukuran perusahaan tidak berpengaruh karena nilainya > 0,05 yang memoderasi pengaruh DER terhadap ROA. Artinya, pengaruh ukuran perusahaan  tidak  boleh  memoderasi  struktur  modal  pada  kinerja  keuangan. Temuan  studi  ini selaras dengan Fitria & Irkhami (2021) dan Dayanty & Setyowati (2020) dimana mengungkapkan bahwasanya ukuran perusahaan tidak bisa memoderasi struktur modal pada nilai perusahaan yang diukur menggunakan ROA.
Pada  tabel  3  juga  menjelaskan  hasil  dari  uji  MRA  yang  menampilkan  bahwasanya variabel  ROA  tidak  dipengaruhi  oleh  DAR.  Temuan  tersebut  bisa  diperhatikan  dari  nilai signifikansi  0,847  >  0,05.  Ukuran  perusahaan  memoderasi  pengaruh  DAR  pada  ROA memperlihatkan  nilai  sig.  senilai  0,099  >  0,05  akibatnya  variabel  ini  tidak  memberi  pengaruh signifikan. Kinerja perusahaan tidak dipengaruhi ukuran perusahaan karena bukan penentu utama profitabilitas.  Ukuran  perusahaan  bukan  menjadi  variabel  pokok  yang  berdampak  pada profitabilitas,  akibatnya  menyebabkan  kinerja  keuangan  tidak  dipengaruhi  oleh  ukuran
ISSN 1907-9990 | E-ISSN 2548-7175 | Volume 18 Nomor 1 (2024) DOI: 10.19184/jpe.v18i1.46786
perusahaan  (Lutfiana  &  Hermanto,  2021).  Penelitian  lain  yang  dilaksanakan  oleh  Hasti.,  dkk (2022) menunjukkan bahwasanya kinerja perusahaan tidak dipengaruhi oleh ukuran perusahaan.
Tabel 4. Uji Koefisien Determinasi
Kemudian hasil tabel 4 Uji Koefisien Determinasi menyatakan nilai Adjusted R Square DER dan DAR dapat menjelaskan terhadap ROA sebesar 0,769. Hal ini menyatakan bahwasanya DER dan DAR dapat menjelaskan sebesar 76,9% pada ROA, sementara sisa sebesar 23,1% dipengaruhi unsur-unsur lain yang tidak dikaji. Selain itu, DER dan DAR untuk nilai Adjusted R Square dengan ukuran perusahaan sebagai variabel moderasi senilai 0,778. Hal ini berarti bahwa DER dan DAR dengan  ukuran  perusahaan  sebagai  variabel  moderasi  bisa  menjelaskan  terhadap  ROA  senilai 77,8%  sementara  sisanya  senilai  22,2%  dipengaruhi  oleh  unsur  lain  yang  tidak  dikaji.  Hasil tercantum  menyatakan  bahwasanya  sesudah  struktur  modal  dan  rasio  hutang  dimoderasi  oleh ukuran perusahaan mengalami kenaikan sebesar 0,9% sehingga mampu meningkatkan penjelasan pada kinerja keuangan.

## Pengaruh Struktur Modal terhadap Kinerja Keuangan
Struktur modal ialah perimbangan modal milik sendiri terhadap modal pinjaman atau hutang yang diterapkan untuk mendukung kegiatan aktivitas perusahaan. Untuk memenuhi permintaan uang perusahaan, perusahaan harus mencari solusi yang berhasil untuk pendanaan saat ini. Pendanaan efektif bakal  terlaksana  bila perusahaan  punya  struktur  modal  yang mampu  meminimalisir  biaya  pemakaian modal  keseluruhan  sehingga  akan  mengoptimalkan  nilai  perusahaan  (Amalia  &  Khuzaini,  2021). Penelitian  ini  mempunyai  hasil  yaitu  DER  terhadap  ROA  adalah  signifikan  dan  negatif.  Temuan penelitian  ini  searah  dengan  yang  dilaksanakan  Fauzi  &  Puspitasari  (2021)  kinerja  perusahaan dipengaruhi secara signifikan dan negatif oleh struktur modal. Yuliani (2021) menyatakan bahwasanya struktur modal yang memiliki arah negatif memperlihatkan perusahaan tidak dapat mengatur modalnya karena  memiliki  tingkat  hutang  yang  tinggi.  Hal  ini  mengakibatkan  turunnya  kinerja  keuangan.  Hal tersebut  disebabkan  perusahaan  lebih  memutuskan  untuk  berinvestasi  serta  melakukan  kegiatan operasional memakai modal eksternal daripada memakai modal internal. Selain itu, perusahaan yang mempunyai terlalu banyak hutang lebih condong gagal. Hal ini karena jika perusahaan menggunakan terlalu  banyak  pinjaman,  maka  biaya  bunga  yang  harus  dibayarkan  akan  meningkat  dan  secara keseluruhan mempengaruhi kinerja keuangan.

## Pengaruh Rasio Hutang terhadap Kinerja Keuangan
Rasio hutang disebut juga sebagai leverage ratio yakni rasio yang diperlukan untuk menakar besarnya aktiva perusahaan dimodali oleh kewajiban (Putri & Mulyani, 2019). Jika rasio hutang pada perusahaan tinggi maka akan meningkatkan terjadinya ketidakmampuan perusahaan untuk membayar hutangnya.  Akibatnya,  semakin  besar  rasio  hutang  maka  kinerja  keuangan  bakal  bertambah  turun. Kemudian  hasil  penelitian  dari  DAR  terhadap  ROA  menunjukkan  bahwa  DAR  memiliki  pengaruh signifikan dan negatif. Temuan penelitian ini searah dengan yang dilaksanakan Nazir, dkk (2021) yang menjelaskan  kinerja  perusahaan  dipengaruhi  secara  signifikan  dan  negatif  oleh  rasio hutang. Perusahaan  yang  kurang  sehat  dan  mempunyai  laba  yang  buruk  disebabkan  oleh  semakin
banyaknya  hutang  yang  dimiliki  perusahaan.  Fathoni  &  Syarifudin  (2021)  menyebutkan  bertambah besarnya  DAR  perusahaan  akan  menunjukkan  kategori  keterikatan  perusahaan  terhadap  pihak eksternal.  Tingginya  tingkat  kewajiban  akan  membuat  meningkatnya  perusahaan  dalam ketidakmampuan  membayar  kewajibannya  atau  hutang  karena  tingginya  bunga  dalam  hutang. Kesulitan  keuangan  akan  muncul  jika  perusahaan  tidak  sanggup  melunasi  hutangnya,  yang  akan berakibat pada kinerja keuangan.

## Efek  Moderasi  Ukuran  Perusahaan  pada  Hubungan  Struktur  Modal  terhadap  Kinerja Perusahaan
Studi  yang  dijalankan  mengungkapkan  bahwasanya  ukuran  perusahaan  tidak  mampu mempengaruhi struktur modal pada kinerja keuangan. Temuan studi ini searah dengan Fitria & Irkhami (2021) dan Dayanty & Setyowati (2020) bahwasanya ukuran perusahaan tidak memiliki kesanggupan untuk  memoderasi  struktur  modal  pada  nilai  perusahaan  yang  diukur  menggunakan  ROA.  Menurut Fitria  &  Irkhami  (2021)  ukuran  perusahaan  tidak  terlalu  berdampak  antara  nilai  perusahaan  serta struktur modal. Hal ini karena pertumbuhan struktur modal di perusahaan belum tentu memungkinkan untuk digunakan sebagai sumber pembiayaan perusahaan. Terlepas dari kenyataan bahwa perusahaan besar memungkinkan memiliki beragam pilihan pendanaan, tetapi jika memiliki struktur modal yang buruk  akan  merendahkan  kinerja  keuangan.  Sementara,  meskipun  perusahaan  kecil  hanya  memiliki sedikit  pilihan  untuk  memperoleh  sumber  pendanaan,  tetapi  jika  menggunakan  struktur  modal  yang tepat  maka  kinerja  keuangan  perusahaan  naik.  Di  sisi  lain,  perusahaan  kecil  dengan  operasi  yang kompleks  mungkin  membutuhkan  struktur  modal  yang  lebih  beragam  untuk  mengelola  risiko  dan memperoleh  pembiayaan yang diperlukan.  Oleh  sebab  itu,  terlepas dari  ukuran  perusahaan,  memilih struktur  modal  tepat  sangat  penting  untuk  perusahaan  berdasarkan  kinerja  keuangan  dan  tujuan perusahaannya.

## Efek  Moderasi  Ukuran  Perusahaan  pada  Hubungan  Hutang  Perusahaan  terhadap  Kinerja Perusahaan
Penelitian yang telah dilaksanakan mengungkapkan bahwasanya ukuran perusahaan tidak bisa mempengaruhi  rasio  hutang  terhadap  kinerja  keuangan.  Tidak  berpengaruhnya  ukuran  perusahaan karena peningkatan pendapatan dari operasi tidak berkorelasi dengan peningkatan ukuran perusahaan. Ukuran  perusahaan  bukan  menjadi  variabel  pokok  yang  berdampak  pada  profitabilitas,  akibatnya menyebabkan kinerja  keuangan  tidak  dipengaruhi  ukuran  perusahaan  (Lutfiana  &  Hermanto,  2021). Studi  lain  dijalankan  oleh  Hasti.,  dkk  (2022)  menunjukkan  bahwasanya  kinerja  perusahaan  tidak dipengaruhi ukuran perusahaan. Sebab dikarenakan ukuran perusahaan yang besar tidak menyatakan perusahaan  mempunyai  pengendalian  yang  baik  sehingga  membuat  perusahaan  memiliki  banyak hutang. Sebaliknya, perusahaan kecil bisa saja mempunyai pengelolaan yang lebih baik dari perusahaan besar  sehingga  terhindar  dari  hutang.  Hal  itu  membuat  ukuran  perusahaan  tidak  dapat  diterapkan menjadi jaminan bahwasanya ukuran perusahaan berpengaruh terhadap kinerja perusahaan. Di sisi lain, rasio hutang tidak bergantung oleh ukuran perusahaan, tetapi lebih terkait dengan kebijakan keuangan perusahaan dalam memilih sumber pendanaan. Namun, perusahaan harus memperhatikan risiko yang terkait dengan pemakaian hutang berlebih, seperti risiko kebangkrutan.

## PENUTUP
Hasil penelitian dan pembahasan menunjukkan perusahaan obat-obatan yang tercatat di BEI periode  2019-2022  bahwasanya  kinerja  keuangan  dipengaruhi  secara  signifikan  dan  negatif  oleh struktur  modal.  Hal  ini  ditimbulkan  akibat  perusahaan  lebih  memutuskan  memanfaatkan  dana eksternal  untuk  melakukan  investasi  maupun  kegiatan  operasionalnya.  Kinerja  keuangan
ISSN 1907-9990 | E-ISSN 2548-7175 | Volume 18 Nomor 1 (2024) DOI: 10.19184/jpe.v18i1.46786
dipengaruhi secara signifikan dan negatif oleh rasio hutang. Temuan ini disebabkan karena tingginya tingkat  kewajiban  akan  membuat  meningkatnya  perusahaan  dalam  ketidakmampuan  membayar kewajibannya  atau  hutang  karena  tingginya  bunga  hutang.  Ukuran  perusahaan  tidak  memiliki kemampuan  untuk  memoderasi  struktur  modal  terhadap  kinerja  keuangan.  Besarnya  ukuran perusahaan  belum  memastikan  bahwasanya  meningkatnya  struktur  modal  pada  perusahaan  dapat dikenakan menjadi sumber pembiayaan perusahaan. Ukuran perusahaan tidak memiliki kemampuan untuk  mampu  memoderasi  rasio  hutang  terhadap  kinerja  keuangan  karena  semakin  besar  ukuran perusahaan tidak mempunyai pengaruh terhadap rasio hutang. Ukuran perusahaan yang besar tidak menjamin  mempunyai  pengendalian  baik  yang  membuat  perusahaan  memiliki  banyak  hutang. Sebaliknya,  perusahaan  kecil  bisa  saja  mempunyai  pengelolaan  yang  lebih  baik  dari  perusahaan besar sehingga terhindar dari hutang.
Menurut hasil analisis R 2 , nilai Adjusted R Square yang didapat dari pengujian sebelumnya terhadap DER dan DAR menunjukkan bahwa 76,9% terhadap ROA dapat dijelaskan oleh DER dan DAR. Selain itu, ketika memasukkan ukuran perusahaan sebagai komponen moderasi, nilai Adjusted R  Square  untuk  DER  dan  DAR  menunjukkan  kemampuan  untuk  menjelaskan  77,8%  atau  0,778 terhadap  ROA.  Hasil  tersebut  menyatakan  bahwasanya  setelah  struktur  modal  dan  rasio  hutang dimoderasi  oleh  ukuran  perusahaan  mengalami  kenaikan  sebesar  0,9%  sehingga  mampu meningkatkan penjelasan terhadap kinerja keuangan.
Penelitian  ini  memiliki  keterbatasan  karena  sedikitnya  variabel  dan  periode  yang  diteliti. Sehingga  jumlah  data  yang  diobservasi  masih  sedikit  dan  mengakibatkan  hasil  penelitian  tidak terlalu kuat. Berdasarkan hasil penelitian yang telah dijabarkan, maka diharapkan untuk penelitian selanjutnya dapat mengoptimalkan data observasi dengan memperbanyak variabel dan periode yang akan  diteliti.  Selain  rasio  hutang,  penelitian  selanjutnya  dapat  menggunakan  rasio-rasio  alternatif seperti rasio profitabilitas atau rasio likuiditas. Selanjutnya, perusahaan sebaiknya dapat mengelola struktur modal dengan baik dan benar agar perusahaan tidak bergantung kepada dana dari luar atau pinjaman, sehingga struktur modal dapat optimal. Selain itu, perusahaan sebaiknya tidak bergantung kepada hutang agar tidak meningkatkan risiko gagal bayar hutang pada perusahaan. Akibatnya tidak akan memberi pengaruh negatif pada kinerja keuangan serta mempunyai kinerja keuangan yang baik dan praktis.

## DAFTAR PUSTAKA
Amelia, R. W., & Sunarsi, D. (2020). Pengaruh Return on Asset dan Return on Equity terhadap Debt to Equity Ratio pada Pt. Kalbe Farma, Tbk. Ad-Deenar: Jurnal Ekonomi Dan Bisnis Islam , 4 (01), 105. https://doi.org/10.30868/ad.v4i01.738
Azzahra, A. ., & Nasib. (2019). Pengaruh Firm Size dan Leverage Ratio terhadap Kinerja Keuangan pada Perusahaan Pertambangan. JWEM STIE MIKROSKIL , 9 (April), 13–20. https://doi.org/https://doi.org/10.55601/jwem.v9i1.588
Dana,  W.  M.,  Kusuma,  I.  N.,  &  Ardianti,  P.  N.  H.  (2021).  Pengaruh  CR,  DER,  TATO,  dan  DAR terhadap  Kinerja  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  BEI. Karya  Riset  Mahasiswa Akuntansi , 1 (1), 30–39.
Dayanty, A., & Setyowati, W. (2020). Pengaruh Kinerja Keuangan dan Struktur Modal terhadap Nilai Perusahaan  yang  dimoderasi  Variabel  Ukuran  Perusahaan  (Studi  Empiris  Perusahaan  Sektor Perdagangan,  Jasa  dan  Investasi  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2016-2018). Magisma:
Jurnal Ilmiah Ekonomi Dan Bisnis , 8 (2), 77–87. https://doi.org/10.35829/magisma.v8i2.88
Dewi,  Y.,  Nuraina,  E.,  &  Styaningrum,  F.  (2020).  Pengaruh  Struktur  Modal  terhadap  Profitabilitas dengan Ukuran Perusahaan sebagai Variabel Moderating. Jurnal Riset Akuntansi Dan Perbankan ,
ISSN 1907-9990 | E-ISSN 2548-7175 | Volume 18 Nomor 1 (2024) DOI: 10.19184/jpe.v18i1.46786
14 Nomor 2 (1), 288–300.
Fathoni, R., & Syarifudin, S. (2021). Pengaruh Struktur Modal terhadap Profitabilitas dengan Ukuran Perusahaan Sebagai Variabel Moderasi (Studi pada Perusahaan dalam Indeks JII Periode 2017- 2019). Jurnal Ilmiah Ekonomi Islam , 7 (3), 1347–1356. http://digilib.unila.ac.id/id/eprint/31939 Fauzi, A. F., & Puspitasari, E. (2021). Pengaruh Struktur Modal, Ukuran Perusahaan, Likuiditas dan Pertumbuhan Aset terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan yang Terdaftar di Jakarta Islamic Index (Jii) Periode 2018-2020. Jurnal Ilmiah Edunomika , 5 (02). https://doi.org/10.29040/jie.v5i2.2869 Fitria,  D.,  Irkhami,  N.,  Ekonomi,  F.,  Islam,  B.,  &  Salatiga,  I.  (2021).  Ukuran  Perusahaan  Sebagai Pemoderasi Pengaruh Struktur Modal, Profitabilitas, dan Islamic Social Reporting terhadap Nilai Perusahaan  Pada  Bank  Umum  Syariah. Jurnal  Ilmiah  Ekonomi  Islam , 7 (03),  1629–1643. http://jurnal.stie-aas.ac.id/index.php/jie
Guta, R. R. (2018). Pengaruh Struktur Modal dan Ukuran Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan pada Perusahaan Pulp and Paper yang Listing di Bursa Efek Indonesia Tahun 2011-2015. Jom Fisip , 5 , 1–13. https://jom.unri.ac.id/index.php/JOMFSIP/article/download/19230/18587
Hasti, W. W., Maryani, M., & Makshun, A. (2022). Pengaruh Leverage, Struktur Modal, dan Ukuran Perusahaan  terhadap  Kinerja  Keuangan  pada  Perusahaan  Sektor  Pertambangan.  In Reviu Akuntansi, Manajemen, dan
Bisnis
(Vol. 2,
Issue 2, pp. 139–150). https://doi.org/10.35912/rambis.v2i2.1544
Husna,  N.  F., & Sunandar, N. (2022). PENGARUH  CURRENT  RATIO  (CR),  DEBT  TO  EQUITY RATIO  (DER)  DAN  NET  PROFIT  MARGIN  (NPM)  TERHADAP  HARGA  SAHAM  (Studi Empiris pada Perusahaan Manufaktur Sub Sektor Makanan dan Minuman yang Terdaftar di BEI Tahun 2016-2020). In Seminar Nasional Ekonomi dan Akuntansi (Vol. 1, Issue 1, pp. 65–75).
Irma,  Puspitasari,  D.,  Rachmawati,  D.  W.,  Husnatarina,  F.,  Suriani,  Evi,  T.,  Santoso,  A.,  Anas,  M., Muliadi, S., & Sari, D. C. (2021). Manajemen Keuangan. Bookchapter Nuta Media, Yogyakarta , 19 , 83.
Lutfiana, D. E. S., & Hermanto, S. B. (2021). Pengaruh Profitabiltas, Leverage dan Ukuran Perusahaan Terhadap Kinerja Keuangan. Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi , 10 (2), 1–18.
Nazir, A., Azam, M., & Khalid, M. U. (2021). Debt financing and firm performance: empirical evidence from  the  Pakistan  Stock  Exchange. Asian  Journal  of  Accounting  Research , 6 (3),  324–334. https://doi.org/10.1108/AJAR-03-2019-0019
Purnomo, R. A. (2016). Analisis Statistik Ekonomi dan Bisnis Dengan SPSS. In Cv. Wade Group . Putri,  N.,  &  Mulyani,  E.  (2019).  Pengaruh  Rasio  Hutang,  Profit  Margin  dan  Ukuran  Perusahaan terhadap Financial Distress. Jurnal
Eksplorasi Akuntansi , 1 (4), 1968–1983. https://doi.org/10.24036/jea.v1i4.189
Rahmatin, M., & Kristanti, I.  N. (2020).  Pengaruh  Good  Corporate  Governance,  Leverage,  Struktur Modal  Dan  Ukuran  Perusahaan  terhadap  Kinerja  Keuangan  Pada  Perusahaan  Sektor  Aneka Industri Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Ilmiah Mahasiswa Manajemen, Bisnis Dan Akuntansi (JIMMBA) , 2 (4), 655–669. https://doi.org/10.32639/jimmba.v2i4.623
Ramadhanty, N. S., & Budiasih, I. G. A. nyoman. (2020). The Effect of Financial Leverage on Stock Returns  with  Corporate  Social  Responsibility  Disclosure  as  Moderating  Variable  (Empirical Study  on Mining Companies Listed  on  Indonesia  Stock Exchange  in  2016-2018).  In American Journal of Humanities and Social Sciences Research (AJHSSR) American Journal of Humanities and Social Sciences Research (Issue 6, pp. 48–53). www.ajhssr.com Sanjaya, S., & Sipahutar, R. P. (2019). Pengaruh Current Ratio, Debt to Asset Ratio dan Total Asset Turnover terhadap Return on Asset pada Perusahaan Otomotif dan Komponennya yang Terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Riset  Akuntansi  Dan  Bisnis , 19 (2),  136–150. https://doi.org/10.30596/jrab.v19i2.4599
Setiawanta,  Y.,  &  Hakim,  M.  A.  (2019).  Apakah  Sinyal  Kinerja  Keuangan  Masih  Terkonfirmasi? : Studi  Empiris  Lembaga  Keuangan  di  PT.  BEI. Jurnal  Ekonomi  Dan  Bisnis , 22 (2),  289–312. https://doi.org/10.24914/jeb.v22i2.2048
Spence,  M.  (1973).  Job  Market  Signaling. Geburtshilfe  Und  Frauenheilkunde , 64 (4),  419. https://doi.org/10.1055/s-2004-820924
Suparsada, N. P. Y. D., &  Putri, I. A. D.  (2017).  Pengaruh  Profitabilitas, Reputasi  Auditor,  Ukuran
ISSN 1907-9990 | E-ISSN 2548-7175 | Volume 18 Nomor 1 (2024) DOI: 10.19184/jpe.v18i1.46786
Perusahaan, Dan Kepemilikan Institusional terhadap Audit Delay Pada Perusahaan Manufaktur. E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana , 18 , 60–87.
Widianingsih, D. (2018). Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusional, Komisaris Independen, serta  Komite  Audit  pada  Nilai  Perusahaan  dengan  Pengungkapan  CSR  sebagai  Variabel Moderating  dan  Firm  Size  sebagai  Variabel  Kontrol.  In Jurnal  Akuntansi  dan  Pajak (Vol.  19, Issue 1, p. 38). https://doi.org/10.29040/jap.v19i1.196
Yuliani, E. (2021). Pengaruh Struktur Modal, Likuiditas dan Pertumbuhan Penjualan terhadap Kinerja Keuangan. Jurnal Ilmu Manajemen , 10 (2), 111. https://doi.org/10.32502/jimn.v10i2.3108
.