Ekuitas: Jurnal Ekonomi dan Keuangan                                                                         p-ISSN 2548 – 298X Akreditasi No. 32a/E/KPT/2017                                                                                          e-ISSN 2548 – 5024 DOI: 10.24034/j25485024.y2020.v4.i4.4624

## DAMPAK COVID-19 TERHADAP PERUBAHAN HARGA DAN RETURN SAHAM
Novi Darmayanti novismile_ub@yahoo.com Universitas Islam Darul Ulum Lamongan Titik Mildawati
Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Indonesia (STIESIA) Surabaya
Fitriah Dwi Susilowati Universitas Airlangga Surabaya

## ABSTRACT
COVID-19 is an acronym for “Corona Virus Desease-2019”. Emergance at the end of 2019 and the explosion of this virus caused by rapid transmission yo the effects caused and the absence of a vaccine that can definitely fight this  virus.  In  Indonesia,  the  peak  of  people’s  fear  of  this  virus  occured  when  the  first  COVID-19  case  was announced on 2 March 2020. The impact of this outbreak attacked all sectors including the capital market. This study  aims  to  analyze  the  impact  of  the  announcement  on  changes  in  price  and  stock  returns  PT.  Indosat, Tbk.The  analysis  technique  is  the  paired  sample  T  test.  The  results  showed  that  stock  prices  experienced significant  changes  with  sig.value  0,000  <  0,05.  While  stock  returns  did  not  change  due  the  announcement because sig.velue of stock return is 0,946 > 0,05. The implication of this research is that PT. Indosat, Tbk. It is hoped that it can strive to maintain the stability of the increase in stock prices in order to maintain investor trust and intereset because a stable stock price value can increase stock returns.
Key words:  covid-19; capital market; price; return; paired sample t test.

## ABSTRAK
Kemunculan  COVID-19  di  akhir  tahun  2019  dan  meledaknya  virus  ini  diakibatkan  oleh  cepatnya penularan  hingga  dampak  yang  ditimbulkan  serta  belum  adanya  vaksin  yang  secara  pasti  dapat melawan  virus  ini.  Di  Indonesia,  puncak  ketakutan  masyarakat  terhadap  virus  ini  terjadi  ketika diumumkannya  kasus  pertama  COVID-19  tanggal  2  Maret  2020.  Dampak  wabah  ini  menyerang segala  sektor  termasuk  Pasar  Modal.  Penelitian  ini  bertujuan  menganalisa  dampak  pengumuman tersebut  terhadap  perubahan  harga  dan  return  saham  PT.  Indosat,  Tbk.  Teknik  analisis  yang digunakan  adalah paired  sample  T  test. Hasil  penelitian  menunjukkan  harga  saham  mengalami perubahan  signifikan  dengan  nilai  sig.  0,000  <  0,05.  Sedangkan  return  saham  tidak  mengalami perubahan  akibat  pengumuman  tersebut karena  nilai  sig.  Return  saham  0,946  >  0,05.  Implikasi dari penelitian ini adalah PT. Indosat, Tbk. diharapkan dapat berupaya menjaga kestabilan kenaikan harga saham  guna  menjaga  kepercayaan  dan  ketertarikan  investor  karena  nilai  harga  saham  yang  stabil dapat meningkatkan return saham. Harga saham dipengaruhi oleh permintaan dan penawaran atas jasa  atau  produk  yang  diperjualbelikan  perusahaan,  sehingga  PT.  Indosat  dapat  memaksimalkan pembelian  produk  secara  online  dengan  memberi  promosi-promosi  khusus  atas  pembelian  secara online seperti melalui marketplace dan m-banking.
Kata kunci: covid-19; pasar modal; harga; return; uji paired sample t test.

## PENDAHULUAN
Terhitung mulai awal bulan Maret 2020 tepatnya  tanggal  2  Maret  2020  kasus  per-
tama  COVID-19  ditemukan  di  Indonesia. Yakni  dua  warga  Depok  seorang  ibu  dan anaknya  yang  melakukan  kontak  fisik
Dampak Covid-19 … – Darmayanti, Mildawati, Susilowati 463
dengan  warga  Jepang  yang  mengunjungi Indonesia  dan  terkonfirmasi  positif  korona di  Malaysia  ketika  melakukan  transit kembali  ke  negara  asalnya.  Sejak  saat  itu, kasus konfirmasi korona di Indonesia terus bertambah dan meningkat.
Sejak  WHO  ( World Health Organisation ) telah  menyatakan  COVID-19  sebagai darurat  kesehatan  global,  ekonomi  dunia telah  terpengaruh  secara  drastis.  Penjualan menurun,  konsumen  mengubah  perilaku mereka,  produksi  berkurang,  perusahaan  - perusahaan  berada  dalam  beban  keuangan yang  serius,  dan  tingkat  pengangguran yang  meningkat  di  seluruh  dunia.  Per- geseran drastis dalam bisnis dan ekonomi di seluruh  dunia  diperkirakan  akan  mem- pengaruhi  ekuitas  serta  investasi  alternatif seperti pasar mata uang digital. Sampai saat ini, dari perspektif investasi, ada kebutuhan untuk menilai bagaimana pandemi COVID- 19  mempengaruhi  efisiensi  dalam crypto- ccurrency dan  pasar  saham  (Lahmiri  dan Bekiros, 2020).
Dengan  adanya  wabah  COVID-19  ini telah  memukul  berbagai  bidang  ekonomi seperti  pasar modal.  Pandemi  virus  korona (COVID-19)  membawa  dampak  signifikan terhadap  perdagangan  di  bursa.  Hal  itu ditunjukkan  dengan  penurunan  Indeks Harga  Saham  Gabungan  (IHSG)  di  Bursa Efek Indonesia (BEI) (Bursa Efek Indonesia, n.d.).  Dalam  berita  yang  dimuat  dalam Mediaindonesia.com  28  April  2020  (Nur- hidayat,  2020),  Direktur  Utama  BEI,  Inarno Djajadi mengungkapkan beberapa di antara penurunan    IHSG  26,43%  menjadi  4.635 dengan diikuti penurunan kapitalisasi pasar sebesar  26,35%  menjadi  6.300  triliun,  juga terjadi  penurunan  transaksi  harian  1,49% menjadi 462 ribu kali. Inarno menambahkan penurunan  signifikan  terhadap  perdaga- ngan  di  bursa  juga  terdapat  pada  Maret 2020,  saat  pemerintah  mengumumkan  dua kasus positif COVID-19 di Indonesia.
Penurunan  dan  peningkatan  perminta- an  jasa  berbanding  lurus  dengan  rendah tingginya  harga  saham  yang  nantinya  juga akan  berimbas  pada  penurunan  atau
peningkatan  return  saham.  Return  di- definisikan  Halim  sebagai  imbalan  yang diperoleh dari investasi (Seto dan Septianti, 2019).
Fenomena-fenomena  yang  muncul akhirnya  melatarbelakangi  peneliti  me- lakukan  penelitian  yang  berjudul  Dampak Covid-19  Terhadap  Perubahan  Harga  Dan Return Saham (Studi Kasus Pada Pt Indosat, Tbk.).  Berdasarkan  latar  belakang  di  atas, maka  dapat  dirumuskan  masalah  yaitu apakah terdapat perbedaan signifikan harga saham  PT.  Indosat,  Tbk.  sebelum  dan sesudah  pengumuman  nasional  kasus  per- tama  COVID-19  dan  apakah  terdapat  per- bedaan signifikan return saham PT. Indosat, Tbk.  sebelum  dan  sesudah  pengumuman nasional kasus pertama COVID-19?
Tujuan  dari  penelitian  ini  adalah menganalisis  perbedaan  signifikan  harga saham  PT.  Indosat,  Tbk.  sebelum  dan sesudah  pengumuman  nasional  kasus  per- tama  COVID-19  dan  menganalisis  per- bedaan signifikan return saham PT. Indosat, Tbk.  sebelum  dan  sesudah  pengumuman nasional kasus pertama COVID-19.
Penelitian  ini  diharapkan  dapat  ber- manfaat  bagi  berbagai  pihak. Pertama, penelitian  ini  diharapkan  bermanfaat  bagi PT.  Indosat  Tbk  dalam  membantu  meng- analisa kinerja saham yang diperjualbelikan di  Pasar  Modal dengan  situasi  dan  kondisi yang  tidak  terduga  seperti  kondisi  me- wabahnya  Pandemi  COVID-19  sehingga dapat  membuat  keputusan  yang  tepat  dan menguntungkan.
Kedua , bagi  pihak  lain  (di  luar  PT. Indosat Tbk) bisa memberikan pengetahuan mengenai  analisa  kinerja  saham  dengan kondisi  adanya  pandemi  COVID-19  (dan sejenisnya)  dan  memberikan  pengetahuan mengenai  solusi  yang  bisa  dilakukan  agar kinerja  saham  tetap  baik  meskipun  kondisi pandemi.  Ketiga , untuk  pengambilan  ke- putusan  ekonomi  ketiga  pimpinan  per- usahaan atau manajer ketika dalam kondisi covid-19.  Keempat,  bagi  peneliti  selanjut- nya, penelitian ini diharapkan bisa menjadi referensi  dan  acuan  bagi  penelitian
464 Ekuitas: Jurnal Ekonomi dan Keuangan – Volume 4, Nomor 4, Desember 2020 : 462 – 480
selanjutnya  terutama  dalam  bidang  pasar modal  dalam  hal  harga  saham  dan return saham.  Kelima,  penelitian  ini  diharapkan bisa  menjadi  sumber  referensi  bagi  pelaku pendidikan  tinggi  dalam  bidang  pasar modal  dalam  hal  harga  saham  dan return saham.

## TINJAUAN TEORETIS

## Efficient market theory
Markowitz  (1952)  menunjukkan  hubu- ngan  antara  kepercayaan  dan  pilihan investor  dalam  konteks  pemilihan  porto- folio yang memiliki ekspektasi atau harapan resiko yang lebih kecil atau minimum. Fama (1970,1998)  mendefinisikan  pasar  efisien adalah  pasar  yang  menyediakan  informasi harga  saham  yang  sempurna  bagi  investor. Dari  penjelasan  tersebut,  bisa  disimpulkan bahwa  pasar  modal  yang  efisien  men- jelaskan  fenomena  adanya  pandemic COVID-19,  di  mana  return  saham  ber- korelasi  positif  dengan  resiko  sistematik. Artinya  bahwa  semakin  sedikit  informasi yang diberikan perusahaan kepada investor terkait  dengan  return  sahamnya,  maka investor  akan  semakin  tidak  tertarik  untuk menanamkan  modalnya  di  perusahaan tersebut.  Adanya  pandemic  COVID-19  ini semakin memperkuat adanya systematic risk, sehingga  investor  akan  bersifat riskaverse (Budiarso et al. , 2020).

## Prospect theory
Kahneman  dan  Tversky  (1979)  mem- buktikan  bahwa  investor  akan  berperilaku menghindari  risiko  jika  mereka  lebih  me- milih  investasi  dengan  prospek  risiko tertentu  dalam  nilai  yang  diharapkan tertentu atau fungsi utilitas cekung. Barberis (2013)  menegaskan  bahwa  teori  prospek mengandung  unsur-unsur  seperti  keter- gantungan  referensi,  penghindaran  kerugi- an,  sensitivitas  yang  semakin  berkurang, dan  pembobotan  probabilitas.  Malkiel (2003) berpendapat bahwa faktor psikologis berperan  penting  dalam  harga  pasar.  Fama (1970)  menyatakan  bahwa  masalah  untuk menguji  teori  pasar  yang  efisien  adalah
bahwa keputusan investasi didasarkan pada asumsi  bahwa  harga  sepenuhnya  men- cerminkan  informasi  yang  tersedia  dan investor  menghindari  risiko.  Teori  prospek didasarkan pada investor dan anomali yang menghindari  risiko  yang  menghasilkan hubungan  negatif  antara  risiko  dan  pe- ngembalian  (Beal et al. ,  2005; Barberis et al., 2016).   Fiegenbaum  dan  Thomas  (1988), Shen  dan  Chih  (2005),  dan  Daniel  dan Hirshleifer  (2015)  juga  menegaskan  bahwa sesuai  dengan  teori  prospek,  investor dengan  laba  yang  lebih  tinggi  memiliki hubungan  yang  positif  antara  risiko  dan laba  serta  menghindari  risiko karena  target laba  berada  di  atas.  tingkat,  sedangkan investor  dengan  laba  rendah  memiliki hubungan negatif antara risiko dan pengem balian dan merupakan pecinta risiko karena target  laba  berada  di  bawah  tingkat.  Ber- dasarkan  ulasan  tersebut,  teori  prospek sebagai  penjelasan  atas  fenomena  pandemi COVID-19  di  mana  return  saham  ber- hubungan negatif dengan risiko sistematis.
Teori Signaling
Signaling  Theory adalah  teori  yang menjelaskan  mengenai  sinyal-sinyal  yang disampaikan  oleh signaler kepada receiver (Connelly et al., 2011). Teori ini pertama kali diperkenalkan  oleh  Spence  pada  tahun 1973.  Dalam  rumusannya  tentang  teori persinyalan,  Spence  (1973)  memanfaatkan pasar  tenaga  kerja  untuk  memodelkan fungsi  persinyalan  dalam  pendidikan. Pemberi  kerja  potensial  kekurangan  infor- masi  tentang  kualitas  calon  pekerja.  Oleh karena  itu,  para  kandidat  memperoleh pendidikan  untuk  menandai  kualitas  me- reka dan mengurangi asimetri informasi. Ini mungkin  merupakan  sinyal  yang  dapat diandalkan  karena  kandidat  berkualitas rendah  tidak  akan  mampu menahan  keras- nya pendidikan tinggi.
Menurut  Ross  (1977),  risiko  baru-baru ini  dipandang  sebagai  konsekuensi  dari kesempurnaan  dan  persaingan  di  pasar keuangan.  Ross  (1977)  mendefinisikan sinyal  sebagai  informasi  keuangan  yang
Dampak Covid-19 … – Darmayanti, Mildawati, Susilowati 465
valid  oleh  perusahaan  yang  memasuki pasar.  Shubiri  dan  Jamil  (2018)  menunjuk- kan  bahwa  informasi  lain  di  pasar,  yang dianggap  sebagai  risiko  yang  bersumber dari  perusahaan  selain  risiko  sistematis, adalah  risiko unsystematic atau  risiko idiosinkratik.  OuYang et  al., (2017)  menge- mukakan  bahwa  informasi  tentang  reaksi saham  pada  saat  krisis  oleh  media  yang memiliki  reputasi  baik  berfungsi  sebagai sinyal  yang  valid  bagi  investor  saat  meng- evaluasi kualitas perusahaan.
Shubiri  dan  Jamil  (2018)  menegaskan bahwa  risiko  idiosinkratik  berkorelasi positif  dengan  return  saham,  sedangkan investor  memerlukan  peningkatan  kinerja oleh  perusahaan.  Liu  dan  Di  Iorio  (2016) membuktikan  bahwa idiosyncratic  risk ber- korelasi  positif  dengan  return  saham  jika investor  tidak  melakukan  diversifikasi portofolionya  karena  kurangnya  informasi. Bozhkov et  al., (2018)  menegaskan  bahwa idiosyncratic  risk berkorelasi  positif  dengan
return saham, terutama pada periode resesi. Bouslah et  al. (2018)  menunjukkan  bahwa hubungan  negatif  antara idiosyncratic  risk dan  return  saham  mencerminkan  ke- cenderungan  pasar  untuk  memungkinkan perusahaan  meningkatkan  kinerjanya  se- lama  periode  resesi  dalam  hal  mengubah persepsi investor.
Demikian  pula,  Lee  dan  Faff  (2009) menegaskan  bahwa  hubungan  negatif antara risiko idiosinkratik dan return saham menunjukkan  bahwa  investor  diinformasi- kan  bahwa  perusahaan  memiliki  kinerja keuangan  yang  lebih  baik.  Berdasarkan kajian  tersebut,    teori  pensinyalan  sebagai penjelasan  atas  fenomena  pandemi  Covid- 19, di mana return saham dikaitkan dengan risiko unsystematic atau idiosyncratic.
Dalam  Connelly et  al. (2011),  menyata- kan  bahwa  terdapat  3  aspek  kunci  dalam teori  signaling  yakni  pemberi  sinyal,  pe- nerima sinyal dan sinyal. Gambaran konsep teori signaling terdapat pada gambar 1.

## Gambar 1 Aspek Kunci dalam Signaling
Sumber: Connelly, B. L., Certo, S. T., Ireland, R. D., & Reutzel, C. R. (2011). Signaling theory: A review and assessment. Journal of management , 37(1), 39-67.
Dalam  Gambar  1  juga  digambarkan mengenai  garis  waktu  dalam  signaling. Garis  waktu  mencakup  tiga  aktor  utama pemberi  sinyal  ( signaler )  dan  penerima ( receiver )serta  sinyal  itu  sendiri.  Gambar ini juga  menunjukkan  umpan  balik  yang mungkin untuk pemberi sinyal dan lingku- ngan  pensinyalan,  juga  beberapa  situasi mungkin  melibatkan  beberapa  pemberi
sinyal,  penerima,  atau  sinyal.  Misalnya, banyak  sekali  individu  (misalnya,  investor, pemegang  obligasi,  dsan  lain-lain.)  dapat mengamati banyak sinyal, bahkan mungkin bersaing, yang dikirim oleh entitas  berbeda dalam  suatu  perusahaan.  Peneliti  mana- jemen  telah  menemukan  bahwa  efektivitas pensinyalan  sebagian  ditentukan  oleh karakteristik  penerima.  Misalnya,  proses
466 Ekuitas: Jurnal Ekonomi dan Keuangan – Volume 4, Nomor 4, Desember 2020 : 462 – 480
pensinyalan  tidak  akan  berfungsi  jika penerima  tidak  mencari  sinyal  atau  tidak tahu  harus  mencari  apa  (Gulati  dan Higgins,  2003).  Beberapa  penerima  sinyal ( reciever) menafsirkan sinyal secara berbeda dari  yang  lain  (Perkins  dan  Hendry,  2005). Hal  ini  juga  didukung  oleh  Branzei et  al. (2004)  yang  menjelaskan  bahwa  penerima yang  berbeda  bisa  “mengkalibrasi”  sinyal atau  bahkan  arti  yang  berbeda  terhadap suatu  sinyal.    Dalam  lingkungan  signaling, baik  dalam  suatu  organisasi  atau  antar organisasi,  juga  dipengaruhi  oleh  sejauh mana  pensinyalan  (signaling)  mengurangi asimetri  informasi  (Connelly et  al., 2010). Distorsi lingkungan terjadi setiap kali media untuk  menyebarkan  sinyal  mengurangi daya  observasi  sinyal.  Contohnya  yakni siaran  pers  atau  berita  yang  berfungsi sebagai  sinyal  (Carter,  2006).  Referensi eksternal  juga  bisa  mengubah  hubungan antara  pemberi  sinyal  dan  penerima (Branzei et al., 2004). Menurut  Fanni  (2012), signaling  theory merupakan  teori  yang  menjelaskan  bahwa signal-signal  yang  timbul  dari  informasi baik  yang  berasal  dari  eksternal  per- usahaan (demo buruh, inflasi bencana alam dan  lain-lain)  maupun  internal  perusahaan (kebijakan-kebijakan  manajemen)  secara langsung  akan  berpengaruh  pada  per- gerakan  harga  dari  perusahaan  terkait. Dalam signaling  theory dijelaskan  informasi yang  dipublikasikan  sebagai  suatu  pe- ngumuman  akan  memberikan  signal  bagi investor  dalam  pengambilan  keputusan investasi.  Ketika  terjadi  peristiwa  yang mengandung  sinyal  negatif  bagi  para investor,  maka  diperkirakan  akan  me- nyebabkan  penurunan  pada  harga  saham, volume  perdagangan  dan  abnormal  return saham.
Informasi  adalah  aspek  penting  bagi seorang  investor  dan  pelaku  bisnis  karena informasi  memberikan  keterangan  catatan atau  gambaran  mengenai  masa  lalu, sekarang  maupun  masa  yang  akan  datang bagi  kelangsungan  hidup  suatu  per- usahaan.  Informasi  yang  lengkap,  relevan,
akurat  dan  tepat  waktu  sangat  diperlukan oleh  investor  di  pasar  modal  sebagai  alat analisis untuk mengambil keputusan inves- tasi  (Arista  dan  Astohar,  2012).  Informasi yang  dipublikasikan  akan  memberikan sinyal  bagi  investor  dalam  pengambilan keputusan  investasi.  Jika  pengumuman mengandung  nilai  yang  belum  diketahui investor, maka informasi tersebut dianalisis sehingga  dapat  disimpulkan  apakah  infor- masi  tersebut  memiliki  sinyal  baik  ataukah buruk.  Jika  informasi  memberikan  sinyal baik  maka  diharapkan  pasar  akan  bereaksi pada  waktu  pengumuman  sehingga  oleh pasar  dan  akan  terlihat  dari  adanya  per- ubahan tingkat penjualan saham (Arista dan Astohar, 2012).

## Pasar Modal
Antono et al. (2019)  menyatakan  inves- tasi  memiliki  peran  penting  dalam  pem- bangunan  ekonomi  bagi  negara  maju  dan negara  ekonomi  berkembang.  Apabila  dari tahun  ke  tahun  aktivitas  investasi  terus mengalami  kemunduran,  hal  itu  akan  ber- akibat  terhadap  pertumbuhan  ekonomi karena  aktivitas  pasar  modal  merupakan salah  satu  indikator  untuk  mengukur perkembangan  suatu  negara.  Berdasarkan Undang-Undang nomor 8 tahun 1995, Pasar Modal  adalah  kegiatan  yang  bersangkutan dengan  Penawaran  Umum  dan  perdaga- ngan  Efek,  Perusahaan  Publik  yang  ber- kaitan  dengan  Efek  yang  diterbitkannya, serta  lembaga  dan  profesi  yang  berkaitan dengan Efek.
Fanni  (2012)  menjelaskan  bahwa  Pasar Modal  merupakan  salah  satu  instrumen ekonomi. Sehingga pasar modal tidak lepas dari  berbagai  pengaruh  lingkungan  yang mencakup  faktor  ekonomi  seperti  faktor dalam  internal  dan  eksternal  perusahaan, dan  non-ekonomi  seperti  faktor-faktor  so- sial, politik dan yang mengganggu stabilitas nasional suatu negara.

## Saham
Menurut Kasmir (2014), yang dimaksud saham  merupakan  surat  berharga  yang
Dampak Covid-19 … – Darmayanti, Mildawati, Susilowati 467
bersifat  kepemilikan.  Investor  yang  mem- beli  saham  memiliki  hak  kepemilikan  atas perusahaan  yang  menjual  sahamnya.  Se makin besar saham yang dimilikinya, maka semakin  besar  kekuasaan  yang  diperoleh atas perusahaan penjual saham.
Menurut Joshi (2017) keuntungan yang diperoleh  atas  kepemilikan  saham  tersebut merupakan hasil dari laba perusahaan yang dibagikan  kepada  pemegang  saham  di- samping  menyisihkan  laba  ditahan  untuk keperluan  perusahaan  yang  lain.  Perusaha- an  yang  berkembang  pesat  seringkali membayar  sedikit  atau  tidak  sama  sekali, karena  sebagian  besar  pendapatannya  di- simpan  di  perusahaan.  Di  sisi  lain,  sebuah perusahaan  yang  sudah  mapan  atau  me- miliki  riwayat  keuntungan  yang  panjang kemungkinan  membayar  pengembalian yang  relatif  tinggi  kepada  para  pemegang sahamnya.”
Jenis-jenis  saham  menurut  Jogiyanto (2010) adalah:
1. Saham preferen ( preferred stock )
Saham  preferen  adalah  saham  yang memiliki  hak  terlebih  dahulu  untuk menerima  laba  dan  memiliki  hak  laba kumulatif. Hak kumulatif merupakan hal mendapatkan  laba  yang  tidak  dibagikan pada  tahun  yang  mengalami  kerugian tetapi akan dibayarkan pada tahun yang mengalami keuntungan, sehingga saham preferen akan menerima laba sebanyak 2 kali.
2. Saham biasa ( Common Stock ) Saham  biasa  adalah  jenis  saham  yang akan  menerima  laba  setelah  laba  bagian preferen  dibayarkan.  Jika  perusahaan bangkrut,  maka  pemegang  saham  biasa menderita  terlebih  dahulu  karena  per- hitungan indeks harga saham didasarkan pada saham biasa.
3. Saham Treasury
Saham  treasury  adalah  saham  miliki perusahaan yang sudah pernah dikeluar- kan  dan  beredar  yang  kemudian  dibeli lagi  oleh  perusahaan  untuk  disimpan sebagai  treasuri  yang  nanti  bisa  dijual kembali.

## Harga Saham
Prinsip  penciptaan  kekayaan  dalam keuangan  sebagian  besar  didasarkan  pada gagasan pembayaran dividen dan kenaikan harga saham (Majanga, 2015). Harga saham mempengaruhi minat investasi karena nilai perusahaan  tercermin  dalam  harga  saham. Peningkatan  harga  saham  akan  berdampak pada  peningkatan  minat  investor  dalam investasi.  Peningkatan  jumlah  investor  di- mungkinkan untuk mendorong perusahaan tambang  melakukan  eksplorasi.  Investasi publik  akan mendorong  pertumbuhan  eko- nomi  suatu  negara  sehingga  pemerintah tidak  perlu  menambah  utang  negara  jika kesadaran investasi publik tinggi (Antono et al., 2019).
Menuru  Ikriyah et  al. (2017)  ada  be- berapa  faktor  yang  mempengaruhi  harga saham seperti:
1. Laba per lembar saham yang diproyeksi- kan
2. Waktu pernerimaan laba
3. Tingkat resiko usaha
4. Penggunaan utang
5. Kebijakan dividen
6. Faktor eksternal lain Sedangkan  Nurul  Ikriyah et  al. (2017) juga  menjelaskan  bahwa  terdapat  beberapa faktor  yang  menyebabkan  harga  saham dapat berfluktuasi, antara lain:
1. Kondisi mikro dan makro ekonomi.
2. Kebijakan  perusahaan  dalam  memutus- kan  untuk  ekspansi  (perluasan  usaha), seperti  membuka  kantor  cabang  ( brand office ) dan kantor cabang pembantu ( sub- brand office ), baik yang dibuka di domes- tik maupun luar negeri.
3. Pergantian direksi secara tiba-tiba.
4. Adanya  direksi  atau  pihak  komisaris perusahaan  yang  terlibat  tindak  pidana dan  kasusnya  sudah  masuk  ke  pe- ngadilan.
5. Risiko  sistematis,  yaitu  suatu  bentuk risiko  yang  terjadi  secara  menyeluruh dan telah ikut menyebabkan perusahaan ikut terlibat.

## Return Saham
468 Ekuitas: Jurnal Ekonomi dan Keuangan – Volume 4, Nomor 4, Desember 2020 : 462 – 480
Return saham  merupakan  hasil  yang diperoleh  dari  suatu  investasi  (Arista  dan Astohar, 2012). Agung Wibowo dan Susetyo Darmanto  (Wibowo  dan  Darmanto,  2019) menerangkan  bahwa  “ The  capital  market  is very  sensitive  to  various  events,  both  events from  internal  companies  and  from  external companies.  Events  from  internal  companies  are micro events that only affect the price volatility and trading activities of the company concerned, while  the  events  from  external  companies  are macro  events,  which  will  affect  the  price volatility and trading activities of  companies in all  sectors  of  the  capital  market.........  An  event that  has  a  relevant  information  content  for investors will have an impact on price volatility and  stock  trading  activities,  thus  providing  an overview  of  risk  and  expedited  returns  in  order to  form  an  optimal  portfolio” yang  secara singkat  dapat  dijelaskan  bahwa  Pasar modal  sangat  sensitif  terhadap  berbagai peristiwa,  baik  peristiwa  yang  berasal  dari dalam  maupun  dari  luar  perusahaan. Peristiwa  dari  dalam  perusahaan  merupa- kan  peristiwa  mikro  ekonomi  yang  dapat mempengaruhi aktivitas harga dan aktivitas perdagangan  saham  perusahaan  yang bersangkutan. Sementara peristiwa dari luar merupakan  peristiwa  makro  ekonomi  di- mana  dampaknya  mempengaruhi  harga dan  aktivitas  perdagangan  saham  per- usahaan  di  semua  sektor  pasar  modal. Peristiwa–peristiwa  yang  dapat  mempe- ngaruhi  harga  dan  aktivitas  perdagangan saham  perusahaan  akan  mempengaruhi gambaran  risk  dan  return  yang  diperoleh oleh investor atas perusahaan.
Menurut  Jogiyanto  (2010),  terdapat  2 jenis  return  saham  yakni  return  realisasi ( realized return) dan return ekspektasi ( expec- ted  return ).  Return  realisasi  adalah  return yang  dihitung  menggunakan  data  historis. Return  ekspektasi  adalah  return  yang  di- harapkan akan diperoleh oleh para investor di  masa  mendatang.  Return  ekspetasi ( expected return ) dapat dihitung berdasarkan nilai ekspektasian masa depan, berdasarkan nilai-nilai return histori  dan  berdasarkan model return ekspektasian yang ada.
Dhanya Alex dan Noufal Latheef (2017) menuliskan  rumus return saham  harian (Daily stock return) sebagai berikut:
Ri = Return on security i.
P1 = Current day’s closing price of security P0 = Previous day’s closing price of security

## COVID-19
Menurut  Badar  Nadeem  Ashraf  (2020), COVID-19  merupakan  sebuah  penyakit menular yang disebabkan coronavirus jenis baru  SARS-CoV-2  yang  menyebabkan  ke- rusakan  di  seluruh  dunia.    Hasibuan et  al. (2020),  Virus  COVID-19  menyebar  melalui tetesan  atau  keluar  dari  hidung  saat  orang yang  terinfeksi  batuk  atau  bersin,  sehingga penting  bagi  kita  untuk  mempraktikkan etika  pernapasan  (seperti  batuk  pada  siku yang  tertekuk).  Tidak ada  obat atau  vaksin khusus  yang  dapat  menyembuhkan  pe- nyakit ini. Dan sampai saat ini masih dalam penelitian.  Orang  yang  sudah  memiliki penyakit  bawaan  akan  memperburuk penyebaran virus ini di tubuhnya.
Mohammad Hidayaturrahman dan Edy Purwanto  (2020)  mengungkapkan  bahwa COVID-19  telah  menjadi masalah  utama  di beberapa  negara  di  dunia.  Jumlah  kasus korban  terpapar  berjumlah  besar  sehingga WHO  ( World  Health  Organisation )  menetap- kan  statusnya  menjadi  pandemi.  Banyak kerugian  yang  dialami  oleh  negara-negara di  dunia  akibat  pandemi  COVID-19,  ter- masuk  kerugian  dalam  bidang  ekonomi. Hal  ini  diperjelas  oleh  pernyataan  Maham- med  (2020)  bahwa  krisis  ekonomi  karena pandemi  ini  berbeda  dari  krisis  ekonomi sebelum-sebelumnya,  dimana  mikrobisnis merupakan bidang yang paling terdampak. Sehingga  diperlukan  pendorong  pada  ke- kuatan  ekonomi  nasional  untuk  pemulihan ekonomi pada bisnis kecil atau mikrobisnis, pariwisata,  dan  makanan.  Kemudian,  juga dibutuhkan  penguatan  keuangan  seperti sebuah kelonggaran dan kebijakan relaksasi
Dampak Covid-19 … – Darmayanti, Mildawati, Susilowati 469
keuangan  dalam  bentuk  pembiayaan  dan relaksasi  kredit  untuk  usaha  pada  sektor ekonomi utama dan kecil.
Perbedaan  harga saham  PT.  Indosat,  Tbk. sebelum dan sesudah pengumuman nasio- nal kasus pertama COVID-19.
Ikriyah et  al. (2017)  mengungkapkan bahwa  harga  saham  adalah  harga  pasar terakhir  saat  saham  tersebut  diperjual belikan di pasar modal oleh investor. Harga saham  suatu  perusahaan  pada  dasarnya selalu mengalami kenaikan atau penurunan nilai.  Hal  ini  dikarenakan  beberapa  faktor seperti  kondisi  makro  ekonomi  dan  faktor eksternal  lainnya.  COVID-19  yang  menjadi wabah  penyakit  global  telah  menyerang setiap  sektor  ekonomi  termasuk  Pasar Modal.  Dalam  penelitian  Nurmasari  (2020) harga saham PT. Ramayana Lestari Sentosa, Tbk.  sebelum  dan  sesudah  diumumkannya kasus  pertama  COVID-19  di  Indonesia memperlihatkan perbedaan yang signifikan. Hal  tersebut  menjadi  pembenaran  atas pendapat  Fanni  (2012)  yang  menyatakan bahwa  pasar  modal  Indonesia  semakin sensitif  dan  bereaksi  terhadap  peristiwa- peristiwa  non-ekonomi,  yang  ditunjukkan dengan  adanya  perbedaan  siginifikan  pada harga,  abnormal return maupun trading volume  activity saham  di  sekitar  tanggal peristiwa.  Dimana  peristiwa  pengumuman COVID-19  merupakan  peristiwa  non-eko- nomi yang ternyata mampu mempengaruhi pasar modal.
Kondisi darurat seperti adanya bencana alam  maupun  pandemic,  seringkali  me- mengaruhi perilaku investor yang akhirnya memengaruhi harga saham (He et al., 2020). Dengan adanya kondisi pandemi COVID-19 memperburuk  situasi  jika  bank  gagal  me- menuhi kebutuhan pembiayaan perusahaan karena  terjadi  penurunan  permintaan  tiba- tiba  dan  akhirnya  berdampak  pada  jatuh- nya pasar saham di seluruh dunia (Khan et al., 2020).  Perubahan  harga  saham  saat pandemi bisa terjadi dikarenakan pengelua- ran  konsumen  tertekan  lalu  perusahaan menurunkan  prospek  pendapatan  mereka
yang  berdampak  pada  penilaian  ulang pasar  terhadap  nilai  perusahaan  dan jatuhnya harga saham yang besar (Mazur et al., 2020). Pasar saham AS, Inggris, Spanyol, Hongkong  dan  China  mengalami  penuru- nan  harga  saham  (Shehzad et  al., 2020). Berdasarkan  hasil  penelitian  Salisu  dan Akanni  (2020)  menemukan  bahwa  pasar saham  merespon  secara  negatif  dan  luar biasa  terhadap  pertumbuhan  jumlah  kasus COVID-19 yang dikonfirmasi.
Kemudian  dalam  penelitian  Seto  dan Septianti (2019) yang menyebutkan terdapat perbedaan  harga  saham  PT  Garuda  Indo- nesia  Tbk  sebelum  dan  sesudah  kenaikan harga  tiket  pesawat.  Didukung  oleh  pe- nelitian  yang  dilakukan  Novitasari et  al. (2020) yang menyatakan adanya perbedaan harga  saham  sebelum  dan  sesudah stock split. Penelitian-penelitian  sebelumnya  ter- sebut  merupakan  wujud  pengaruh  peris- tiwa-peristiwa  yang  terjadi  baik  pada perusahaan  maupun  pasar  modal  yang dapat  mempengaruhi  fluktuasi  harga saham  perusahaan.  Berdasarkan  penjelasan tersebut, dapat diajukan hipotesis:
H 1 :  Terdapat  perbedaan  signifikan  harga saham PT. Indosat, Tbk. sebelum dan sesudah pengumuman nasional kasus pertama COVID-19.
Perbedaan return saham  PT.  Indosat,  Tbk. sebelum  dan  sesudah  pengumuman  nasio- nal kasus pertama COVID-19.
Arista  dan  Astohar  (2012)  menyatakan bahwa return saham  merupakan  hasil yang diperoleh  dari  suatu  investasi.    Hasil  yang diperoleh dari suatu investasi dapat berupa keuntungan  ataupun  kerugian.  Hasil  yang diperoleh  tergantung  analisa  yang  di- lakukan  oleh  investor  dalam  menilai  hasil yang  akan  diperoleh  berdasarkan  harga saham yang emiten tawarkan.
COVID-19  yang  menjadi  wabah  pe- nyakit global telah menyerang setiap sektor ekonomi  termasuk  Pasar  Modal  diyakini telah  mempengaruhi  harga  saham  yang merupakan  acuan  analisa  hasil  atau  return saham.
470 Ekuitas: Jurnal Ekonomi dan Keuangan – Volume 4, Nomor 4, Desember 2020 : 462 – 480
Menurut  Ashraf  (2020),  pasar  saham merespons  negatif  terhadap return pasar saham menurun  karena  jumlah kasus  yang dikonfirmasi  meningkat.  Pendapat  tersebut didukung  oleh  penelitian  Thomas et  al. (2020)  yang  menyimpulkan  terjadi  dampak negatif  pengumuman  COVID-19  terhadap NIFTY  (Bursa  Saham  Nasional  India). Persitiwa lain seperti pemilu presiden yang merupakan  peristiwa  politik  turut  mempe- ngaruhi  return  saham.  Manurung  (2019) menyatakan  bahwa  pemilihan  presiden tanggal  17  April  2029  memberikan  peruba- han  terhadap  abnormal  return  saham, abnormal  return  saham  merupakan  selisih return saham itu sendiri.
Peristiwa  besar  dapat  secara  signifikan mempengaruhi returns pasar  saham,  ter- lebih  dengan  kondisi  adanya  pandemic COVID-19  di  mana  virus  ini  adalah  virus baru yang penyebarannya sangat cepat dan belum ada vaksin, sehingga mengakibatkan adanya  ketidakpastian  yang  luarbiasa yang berdampak pada return saham (Al-Awadhi et al. ,  2020).  Kepanikan  yang  luarbiasa  atau ketidakpastian  di  pasar  masing–masing saham  yang  akhirnya  berdampak  pada ketidakpastian  pada  pasar  saham  dan berdampak  pada  meningkatkan  volatilitas di  pasar  keuangan  sehingga  berdampak pada  return  saham  (Apergis  dan  Apergis, 2020;  Salisu  dan  Akanni,  2020).  Hasil penelitian  Shehzad et  al. (2020)  menghasil- kan bahwa adanya COVID-19 berpengaruh signifikan  terhadap return saham.  Ber- dasarkan  penjelasan  di  atas,  maka  dapat diusulkan hipotesis:
H 2 :  Terdapat  perbedaan  signifikan  return saham  PT.  Indosat,  Tbk.  sebelum  dan sesudah  pengumuman  nasional  kasus pertama COVID-19.

## METODE PENELITIAN Jenis Penitian
Penelitian  ini  merupakan  penelitian dengan pendekatan kuantitatif dengan jenis penelitian  Komporatif.  Menurut  Seto  dan Septianti  (2019)  yang  dimaksud  jenis  pe- nelitian  komperatif  merupakan  penelitian
yang  memiliki  tujuan  mencari  tahu  dan membandingkan.  Dalam  penelitian  ini  pe- nelitian  dilakukan  dengan  tujuan  mencari tahu dan membandingkan harga saham dan return saham PT. Indosat, Tbk sebelum dan sesudah  pengumuman  nasional  COVID-19 di Indonesia untuk pertama kali yakni pada tanggal  02  Maret  2020.  Penelitian  ini  di- lakukan dengan mencari data melalui inter- net  yaitu  dengan  memanfaatkan  situs  idx. co.id atau dengan mendatangi kantor galeri Bursa Efek Indonesia yang terletak di kom- pleks  Universitas  Muhammadyah  Gresik atau Bursa Efek Indonesia di Surabaya.

## Obyek Penelitian
Obyek  Penelitian  merupakan  pusat perhatian dalam penelitian. Obyek peneliti- an  yang  akan  diteliti  dalam  penelitian  ini adalah  perbedaan  signifikan  harga  dan return saham PT. Indosat, Tbk. sebelum dan sesudah  pengumuman  nasional  kasus  per- tama COVID-19.

## Variabel Penelitian
Sugiyono,  2019:67)  menjelaskan   secara teoritis  variabel  disebut  sebagai  atribut seseorang,  atau  obyek  yang  mempunyai variasi  antara  orang  atau  obyek  dengan yang  lainnya.  Variabel dalam  penelitian ini dapat dijelaskan sebagai berikut:
1. Data  sebelum  pengumuman  nasional kasus covid-19 di  Indonesia  untuk  per- tama  kali  (X 1 ).  Data  sebelum  pegumu- man nasional kasus covid-19 di Indonesia untuk  pertama  kali  ini  meliputi  data harga dan return saham PT. Indosat, Tbk. Pada  penelitian  ini,  data  yang  diambil sebelum  kasus  pertama  virus  corona sebanyak 24.
2. Data  sesudah  pengumuman  nasional kasus covid-19 di  Indonesia  untuk  per- tama  kali  (X 2 ).  Data  sesudah  pengumu- man nasional kasus covid-19 di Indonesia untuk  pertama  kali  ini  meliputi  data harga dan return saham PT. Indosat, Tbk.
Pada  penelitian  ini,  data  yang  diambil sesudah  kasus  pertama covid-19 se- banyak 31.
Dampak Covid-19 … – Darmayanti, Mildawati, Susilowati 471

## Teknik Pengumpulan Data
Jenis  dan  Sumber  Data  Data  yang  di- gunakan  merupakan  data  sekunder.  Pe- ngumpulan  data  dilakukan  dengan  me- minta  data  kepada  Bursa  Efek  Indonesia atau  melalui  internet  idx.co.id  dan  mem- baca  buku  untuk  mendapatkan  teori  yang berkaitan  dengan  penelitian.  Instrumen  pe- nelitian  yang  digunakan  dalam  penelitian ini  adalah  dokumentasi  dengan  cara  me- lihat,  mempelajari,  dan  menganalisis  infor- masi  yang  diperoleh  dari  Bursa  Efek  Indo- nesia  terkait  harga  dan  return  saham  milik PT.  Indosat  Tbk dengan closing price harian mulai  tanggal  Januari  2020  sampai  April 2020.

## Metode Analisis Data
Menurut  Ikriyah et  al. (2017),  analisis data  adalah  proses  mengorganisasikan  dan mengurutkan  data  kedalam  pola,  kategori, dan  satuan  uraian  dasar  sehingga  dapat ditemukan  tema  dan  tempat  dirumuskan hipotesis kerja seperti yang disarankan oleh data. Untuk menganalisis diutamakan pada uji  normalitas  data,  apabila  data  ber- distribusi normal maka uji yang digunakan adalah  uji  parametrik Paired  Sample  t  Test, namun  apabila  data  tidak  berdistribusi normal maka uji yang digunakan adalah uji nonparametrik Wilcoxon  Signed  Ranks  Test . Untuk  mempermudah  dalam  menganalisis
digunakan software  SPSS  (Statistical  Package for Social Science) .
Tahapan Uji yang dilakukan adalah: 1. Uji Statistik Deskriptif Statistik  deskriptif  digunakan  untuk memberikan  gambaran  maupun  deskripsi mengenai  nilai  rata-rata,  standar  deviasi, nilai maksimum, dan nilai minimum untuk data  kuantitatif  sedangkan  data  kualitatif menggunakan  distribusi  frekuensi  (Ikriyah et al., 2017).
2. Uji Normalitas Uji Normalitas bertujuan untuk menguji apakah  dalam  sebuah  model  regresi,  varia- bel dependen, variabel independen, atau ke- duanya  mempunyai  distribusi  normal  atau tidak  (Seto  dan Septianti,  2019).  Uji  norma- litas  yang  akan  digunakan  merupakan  Uji Normalitas Shapiro  Wilk ,  hal  ini  dilakukan karena data sampel kurang dari 50.
3. Uji Hipotesis Menurut Novitasari  et  al.  (2020 ), Paired Sample T Test digunakan jika data berdistri- busi  normal.  Sedangkan  untuk  data  tidak berdistribusi  normal  menggunakan  uji nonparametrik Wilcoxon Signed Ranks Test.

## Definisi Operasional Variabel
Definisi  operasional  dari  variabel penelitian  yang  digunakan  pada  penelitian ini dapat dilihat pada Tabel berikut ini:

## Tabel 1 Pengukuran Variabel
Jenis Variabel Definisi Operasional Skala Indikator Sumber Harga Saham Harga saham adalah harga pasar terakhir saat saham tersebut diperjualbelikan di pasar modal oleh investor . Nominal Harga Saham penutupan harian Ikriyah et al ., (2017:66)
Return Saham Return saham merupakan hasil pengurangan harga saham suatu periode dengan harga saham periode sebelumnya dan dibagi dengan harga saham periode sebelumnya. Rasio Return saham = (P1-P0)/P0 Brigham dan Houston (2011)
472 Ekuitas: Jurnal Ekonomi dan Keuangan – Volume 4, Nomor 4, Desember 2020 : 462 – 480

## ANALISIS DAN PEMBAHASAN
Hasil Penelitian
Tabel 2 Uji Statistik Deskriptif Return Saham N Minimum Maximum Mean Std. Deviation Sebelum 23 -0,09 0,10 -0,0037 0,04332 Sesudah 23 -0,09 0,12 -0,0049 0,06753 Valid N (listwise) 23
Sumber :Data diolah dengan SPSS 25 (2020)

## Hasil Uji Statistik Deskriptif
Hasil Uji Deskriptif yang diolah peneliti menunjukkan  nilai  rata-rata  ( mean ) return saham  sebelum  pengumuman  kasus COVID-19 di Indonesia untuk pertama kali (Sebelum)  sebesar  -0,0037  dengan  standar devisiasi 0,04332. Kemudian nilai minimum sebesar  -0,09  dan  nilai  maksimum  return saham sebesar 0,10 selama 23 hari hari kerja pasar  modal  sebelum  pengumuman. Sedangkan  Uji  Deskriptif  yang  diolah peneliti  menunjukkan  nilai  rata-rata  ( mean ) return  saham  sesudah  pengumuman  kasus COVID-19 di Indonesia untuk pertama kali (Sesudah)  sebesar  -0,0049  dengan  standar devisiasi 0,06753.
Kemudian nilai minimum sebesar  -0,09 dan nilai  maksimum  return  saham  sebesar  Rp. 0,12  selama  23  hari  hari  kerja  pasar  modal sesudah pengumuman. Data yang ditunjuk- kan  pada  tabel  2  terlihat  bahwa  nilai mean dari  return  saham  juga  telah  mengalami kemerosotan  setelah  pengumuman  petama kali kasus COVID-19 di Indonesia.
Sebelum pengumuman nilai mean ada- lah  -0,0037  dan  kemudian  setelah  dilaku- kannya  pengumuman  kasus  COVID-19 untuk pertama kali di Indonesia nilai mean return saham lebih rendah menjadi  -0,0049. Hal ini dapat terjadi diakibatkan penurunan harga saham perusahaan.

## Hasil Uji Normalitas
Harga Saham
Tabel 3 Uji Normalitas Harga Saham Kolmogorov- Smirnov a Shapiro- Wilk Sebelum Statistic Df Sig. Statistic Df Sig. Sesudah 0,112 24 ,200 * 0,967 24 0,592 0,136 24 ,200 * 0,922 24 0,064
Sumber :Data diolah dengan SPSS 25 (2020)
Data  pada  Tabel  3  menunjukkan  bahwa N=24,  artinya  keputusan  diambil  dengan melihat  data  pada Shapiro - Wilk .  Data  di- katakan  normal  (simetris)  dalam  uji shapiro wilk jika  nilai  Sig.  Lebih  besar  dari  0,05. Pada  Tabel  3  menunjukkan  bahwa  Sig. Harga  saham  sebelum  pengumuman kasus
COVID-19 untuk pertama kali di Indonesia (Sebelum)  sebesar  0,592  sedangkan  Sig. Harga  saham  sesudah  pengumuman  kasus COVID-19 untuk pertama kali di Indonesia (Sesudah)  sebesar  0,064.  Karena  nilai  sig. Lebih besar dari 0,05 maka dapat dikatakan data harga saham berdistribusi normal.
Dampak Covid-19 … – Darmayanti, Mildawati, Susilowati 473

## Gambar 1
Normal Q-Q Plot Harga Saham (Sebelum)

## Gambar 2 Normal Q-Q Plot Harga Saham (Sesudah)
Secara  teoritis,  suatu  set  data  dikatakan mempunyai  sebaran  normal  apabila  data tersebar di sekitar garis.
Gambar 1 dan Gambar 2 di atas terlihat bahwa  data  menyebar  di  sekitar  garis.
Kesimpulannya  dapat  dikatakan  bahwa kedua  data  harga  saham  baik  sebelum maupun  sesudah  pengumuman  kasus COVID-19 di Indonesia untuk pertama kali berdistribusi normal.
474 Ekuitas: Jurnal Ekonomi dan Keuangan – Volume 4, Nomor 4, Desember 2020 : 462 – 480
Return Saham
Tabel 4 Uji Normalitas Return Saham Kolmogorov- Smirnov a Shapiro- Wilk Sebelum Statistic Df Sig. Statistic Df Sig. Sesudah 0,161 23 0,125 0,962 23 0,509 0,195 23 0,024 0,914 23 0,051
Sumber :Data diolah dengan SPSS 25 (2020)
Data  pada  Tabel  4  menunjukkan  bahwa N=23,  artinya  keputusan  diambil  dengan melihat  data  pada Shapiro-Wilk .  Data  di- katakan  normal  (simetris)  dalam  uji shapiro wilk jika  nilai  Sig.  Lebih  besar  dari  0,05. Pada  Tabel  4  menunjukkan  bahwa  Sig. return saham  sebelum  pengumuman  kasus
COVID-19 untuk pertama kali di Indonesia (Sebelum)  sebesar  0,509    sedangkan  Sig. return saham  sesudah  pengumuman  kasus COVID-19 untuk pertama kali di Indonesia (Sesudah)  sebesar  0,051.  Karena  nilai  sig. Lebih besar dari 0,05 maka dapat dikatakan data return saham berdistribusi normal.
Gambar 3
Normal Q-Q Plot Return Saham (Sebelum)
Gambar 4
Normal Q-Q Plot Return Saham (Sesudah)
Dampak Covid-19 … – Darmayanti, Mildawati, Susilowati 475
Secara  teoritis,  suatu  set  data  dikatakan mempunyai  sebaran  normal  apabila  data tersebar di sekitar garis.
Gambar 3 dan Gambar 4 di atas terlihat bahwa  data  menyebar  di  sekitar  garis.
Kesimpulannya  dapat  dikatakan  bahwa kedua  data return saham  baik  sebelum maupun  sesudah  pengumuman  kasus COVID-19 di Indonesia untuk pertama kali berdistribusi normal.
Hasil Uji Paired Sample T Test Harga Saham
Tabel 5 Uji Paired Sample t Test Harga Saham Mean Std. Deviation Std. Error Mean 95% Confidence Interval of the Difference T df Sig. (2- tailed) Lower Upper Pair 1 Sebelum - Sesudah 510,208 393,337 80,290 344,117 676,300 6,355 23 0,000
Berdasarkan  tabel  5  di  atas,  diketahui nilai  Sig.  ( 2-tailed) adalah  sebesar  0,000. Tabel  di  atas  juga  memuat  informasi tentang  “ Mean  Paired  Differences ”  adalah sebesar  510,208.  Nilai  ini  menunjukkan selisih  antara  rata-rata  harga  saham  se- belum  dan  sesudah  pengumuman COVID- 19 pertama  di  Indonesia  tanggal  2  Maret 2020  sebesar  510,208  dan  selisih  perbedaan tersebut  antar  344,117  sampai  dengan
676,300  ( 95%  Confidence  Interval  of  the Difference Lower dan Upper ).
Informasi  dari  tabel  yang  lain  adalah diketahui t hitung sebesar 6,355 dan nilai df ( degree  of  freedom atau  derajad  kebebasan) sebesar  23  dan  nilai  0,05/2  sama  dengan 0,025,  nilai  ini  akan  menjadi  acuan  dalam mencari  nilai  t  tabel  pada  distribusi  nilai  t tabel  yang  ditemukan  nilai  t-tabel  sebesar 2,089

## Return Saham
Tabel 6 Uji Paired Sample t Test Return Saham Mean Std. Deviation Std. Error Mean 95% Confidence Interval of the Difference T Df Sig. (2- tailed) Lower Upper Pair 1 Sebelum - Sesudah 0,00111 0,07766 0,01619  -0,03247  0,03469 0,069  22 0,946
Sumber :Data diolah dengan SPSS 25 (2020)
Berdasarkan  Tabel  6  di  atas,  diketahui nilai  Sig.  ( 2-tailed )  sebesar  0,946.  Tabel  di atas  juga  memuat  informasi  tentang “ Mean Paired  Differences ”  adalah  sebesar  0,07766. Nilai  ini  menunjukkan  selisih  antara  rata- rata return saham  sebelum  dan  sesudah pengumuman COVID-19 pertama  di  Indo-
nesia  tanggal  2  Maret  2020  sebesar  0,07766 dan  selisih  perbedaan  tersebut  antar  - 0,03247  sampai  dengan  0,03469  ( 95% Confidence Interval of the Difference Lower dan Upper ).  Informasi  dari  tabel  yang  lain adalah diketahui t hitung sebesar 0,069 dan nilai  df  ( degree  of  freedom atau  derajad
476 Ekuitas: Jurnal Ekonomi dan Keuangan – Volume 4, Nomor 4, Desember 2020 : 462 – 480
kebebasan) sebesar 22 dan nilai 0,05/2 sama dengan  0,025,  nilai  ini  akan  menjadi  acuan dalam  mencari  nilai  t  tabel  pada  distribusi nilai t tabel sehingga ditemukan nilai t-tabel sebesar 2,074.

## Pembahasan
Perbedaan Harga Saham PT. Indosat, Tbk. Sebelum  dan  Sesudah  diumumkannya Kasus Pertama COVID-19 di Indonesia.
Dari  hasil  Uji Paired  t-Test yang  telah dilakukan  terhadap  harga  saham  PT. Indosat,  Tbk.  sebelum  dan  sesudah  di- umumkannya  kasus  pertama COVID-19 di Indonesia  dengan  menggunakan  SPSS  25 diperoleh  nilai  sig.  0,000  <  0,05  dan  juga nilai t-hitung 6,355 > t-tabel 2,089.
Berdasarkan  hasil  tersebut,  dapat  di- katakan  bahwa  koefisien  harga  Saham signifikan  maka  H 1 diterima.  Sehingga terdapat  perbedaan  yang  signifikan  secara parsial  antara  Harga  Saham  PT.  Indosat, Tbk.  sebelum  dan  sesudah diumumkannya kasus pertama COVID-19 di Indonesia. Hal ini bisa terjadi dikarenakan dalam kenyata- annya  investor  tidak  senantiasa  rasional. Investor  mungkin  bereaksi  berlebihan  da- lam  jangka  pendek  ketika  mereka  pesimis atau  terlalu  mementingkan  peristiwa- peristiwa  baru-baru  ini  dan  mengabaikan data  historis  (Ding et  al., 2020).  Hal  ini menyebabkan  penurunan  tajam  harga saham  karena  berita  yang  merugikan  yang menyebabkan  investor  mungkin  pesimis dikarenakan jumlah kasus positif COVID-19 terus  meningkat  dan  resiko  kematiannya pun besar.
Hasil  dari  penelitian  lain  juga  me- nemukan bahwa investor melakukan reaksi berlebihan  terhadap  bencana  skala  besar yang  belum  pernah  terjadi  sebelum-  nya seperti  teroris  ataupun  gempa  (Cam  dan Ramiah,  2012;  Lee et  al., 2018 ) .  COVID-19 pun  merupakan  kondisi  pandemic  yang luarbiasa  dan  belum  pernah  ditemukan virus  ini  sebelumnya  terlebih  belum  ada vaksin, sehingga bisa mengakibatkan reaksi berlebihan  para  investor  yang  berakibat pada harga saham. Hasil penelitian (Ashraf,
2020)  menunjukkan  bahwa  pasar  saham merespon secara negatif peningkatan kasus terkonfirmasi COVID-19.
Artinya, ketika jumlah kasus COVID-19 meningkat  di  suatu  negara,  maka  hasil pasar  saham  menurun.  Hal  ini  juga dikonfirmasi  oleh  penelitian  Ding et  al. (2020)  yang  menyatakan  bahwa  pada kondisi  pandemic  akan  membuat  pasar menjadi  sentiment  sehingga  berpengaruh signifikan  terhadap  harga  saham.  Hasil Penelitian  Ini  sejalan  dengan  penelitian yang  dilakukan  oleh  Nurmasari  (2020), Fanni (2012), dan Seto dan Septianti (2019), bahwa  terdapat  perbedaan  harga  saham yang  signifikan  sebelum  dan  sesudah peristiwa-peristiwa  baik  peristiwa  ekonomi maupun  non-ekonomi  yang  ditunjukkan dengan  perubahan  harga  saham.  Pandemi COVID-19  baru-baru  ini  juga  membangun- kan  ketidakpercayaan  pada  masyarakat (Mazumder, 2020).
Perbedaan  Return  Saham  PT.  Indosat, Tbk.  Sebelum  dan  Sesudah  Diumumkan- nya  Kasus  Pertama  COVID-19  di  Indo- nesia.
Dari  hasil  Uji Paired  t-Test yang  telah dilakukan  terhadap return saham  PT. Indosat,Tbk.  sebelum  dan  sesudah  di- umumkannya  kasus  pertama COVID-19 di Indonesia  dengan  menggunakan  SPSS  25 diperoleh  nilai  sig.  0,946  >  0,05  dan  juga nilai t-hitung 0,069 < t-tabel 2.074.
Berdasarkan  hasil  tersebut,  maka  H 2 ditolak. Sehingga dapat disimpulkan bahwa tidak  terdapat  perbedaan  yang  signifikan secara  parsial  antara return saham  PT. Indosat,  Tbk.  sebelum  dan  sesudah  di- umumkannya  kasus  pertama COVID-19 di Indonesia. Hasil Penelitian ini tidak sejalan dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Ashraf  (2020),  Thomas et  al .  (2020),  dan Manurung  (2019),  bahwa  terdapat  per- bedaan return saham  yang  sebelum  dan sesudah  peristiwa-peristiwa  baik  peristiwa ekonomi  maupun  non-ekonomi  yang ditunjukkan  dengan  perubahan return saham.
Dampak Covid-19 … – Darmayanti, Mildawati, Susilowati 477

## SIMPULAN DAN SARAN Simpulan
Berdasarkan  pada  data  yang  telah dikumpulkan  dan  pengujian  yang  telah dilakukan,  maka  bisa  disimpulkan  bahwa terdapat  perbedaan  harga  saham  PT  Indo- sat,  Tbk  sebelum  dan  sesudah  diumum- kannya  kasus  pertama  COVID-19  di Indonesia  dan  tidak  terdapat  perbedaan return saham  PT Indosat,  Tbk  sebelum  dan Sesudah  diumumkannya  kasus  pertama COVID-19  di  Indonesia.  Harga  saham  me- ngalami  penurunan  dikarenakan  pereko- nomian yang  tidak  menentu  akibat  adanya pandemic  covid-19.  Covid 19  pun  merupa- kan  kondisi  pandemic  yang  luarbiasa  dan belum pernah ditemukan virus ini sebelum- nya  terlebih  belum  ada  vaksin,  sehingga bisa  mengakibatkan  reaksi  berlebihan  para investor yang berakibat pada harga saham. Ketika  jumlah  kasus  COVID-19  meningkat di  suatu  negara,  maka  hasil  pasar  saham menurun.  Artinya  bahwa  pada  kondisi pandemic  seperti  ini  akan  membuat  pasar menjadi  sentiment  sehingga  berpengaruh signifikan  terhadap  harga  saham  sehingga perbedaan  harga  saham  yang  signifikan sebelum  dan  sesudah  peristiwa-peristiwa baik  peristiwa  ekonomi  maupun  non-eko- nomi  yang  ditunjukkan  dengan  perubahan harga  saham.  pandemi  COVID-19  baru- baru  ini  juga  membangunkan  ketidak  per- cayaan pada masyarakat (Mazumder, 2020).
Berdasarkan  pada  data  yang  telah dikumpulkan  dan  pengujian  yang  telah dilakukan,  maka  dapat  diambil beberapa simpulan, yaitu:
1.    Terdapat  perbedaan  Harga  Saham  PT. Indosat,  Tbk.  sebelum  dan  sesudah diumumkannya  kasus  pertama covid-19 di Indonesia.
2.  Tidak terdapat perbedaan Return Saham
PT.  Indosat,  Tbk.  sebelum  dan  sesudah diumumkannya  kasus  pertama covid-19 di Indonesia.

## Saran
Saran untuk PT. Indosat, Tbk yakni:
1. Bagi  perusahaan  PT.  Indosat,  Tbk.  Di- harapkan  dapat  berupaya  menjaga kestabilan  kenaikan  harga  saham  guna menjaga  kepercayaan  dan  ketertarikan investor  dan  masyarakat  karena  nilai harga  saham  yang  stabil  atau  terus meningkat  dapat  meningkatkan  return saham
2. Harga  saham  dipengaruhi  oleh  per- mintaan  dan  penawaran  ats  jasa  atau produk yang diperjual belikan perusaha- an,  sehingga  PT.  Indosat  dapat  memak- simalkan  pembelian  produk  secara online  dengan  memberi  promosi-pro- mosi  khusus  atas  pembelian  secara online seperti melalui marketplace dan m- banking .
3. Pasar  Saham merupakan  salah  satu  dari bagian  makroekonomi  karena  cakupan- nya  yang  besar.  Dari  pasar  saham Investor  dapat  menilai  prospek  per- usahaan  sehingga  dapat  menentukan minat investor dalam penanaman saham pada  perusahaan.  Hal  ini  dapat  di- jadikan  sebagai  salah  satu  strategi  per- usahaan  dalam  melakukan  persaingan usaha  dalam  tujuan  memperoleh  modal yang  dibutuhkan  sehingga  dapat  mem- bantu  meningkatkan  kinerja  perusahaan dimana  dalam  peristiwa  pandemi  ini dibuthkan  banyak  modal  akan  tetapi para investor sangat berhati-hati di masa yang tidak terduga seperti ini.

## Keterbatasan
1. Keterbatasan  dari  penelitian  ini  mem- berikan peluang bagi penelitian selanjut- nya yakni diharapkan penelitian di masa depan  dapat  menambah  variabel  baru seperti  abnormal  return  dan  volume transaksi  saham  mengingat  dalam  pe- nelitian ini belum dibahas.
2. Di  penelitian  ini  hanya  membahas  PT Indosat,  Tbk,  penelitian  selanjutnya  bisa menambah  jumlah  perusahaan  yang diteliti  agar  penelitian  semakin  luas Selain  itu  penelitian  ini  sangat  mungkin menjadi  penelitian eksplanatory  research ,
478 Ekuitas: Jurnal Ekonomi dan Keuangan – Volume 4, Nomor 4, Desember 2020 : 462 – 480
yang  memiliki  variabel  dependen  dan variabel independen.

## DAFTAR PUSTAKA
Al-Awadhi, A. M., K. Alsaifi, A. Al-Awadhi dan  S.  Alhammadi.  2020.  Death  and contagious  infectious  diseases:  Impact of the COVID-19 virus on stock market returns. Journal  of  Behavioral  and Experimental  Finance 27:  100326.  https:
//doi.org/10.1016/j.jbef.2020.100326
Alex,  D.  dan  N.  Latheef.  2017.  Accounting Information,  Dividend  Announcement and  Ex–Dividend  Effects  on  Stock Returns–Evidence  from  Indian  Market. SSRG  International  Journal  of  Economics and Management Studies 4(1): 1–9.
Antono,  Z.,  A.  Jaharadak,  dan  A.  Khatibi.
2019. Analysis of factors affecting stock prices  in  mining  sector:  Evidence  from Indonesia  Stock  Exchange. Management Science Letters 9(10): 1701–1710.
Apergis,  N.  dan  E.  Apergis.  2020.  The  role of COVID-19 for Chinese stock returns: evidence from a GARCHX model. Asia- Pacific  Journal  of  Accounting  and Economics 00(00):  1–9.  https://doi.org/ 10.1080/16081625.2020.1816185 Arista,  D.  dan  A.  Astohar.  2012.  Analisis Faktor–Faktor  Yang  Mempengaruhi Return  Saham. Jurnal  Ilmu  Manajemen Dan Akuntansi Terapan (JIMAT) 3(1). Ashraf,  B.  N.  2020.  Stock  markets’  reaction to  COVID-19:  Cases  or  fatalities? Research  in  International  Business  and Finance 54:  101249.  https://doi.org/ 10.1016/j.ribaf.2020.101249
Bouslah, K., L. Kryzanowski, dan B. M’Zali. 2018. Social performance and firm risk: Impact  of  the  financial  crisis. Journal of Business  Ethics 149:  643-669.  https:// doi.org/10.1007/s10551-016-3017-x Bozhkov,  S.,  H.  Lee,  U.  Sivarajah,  S.
Despoudi,  dan  M.  Nandy.  2018.  Idio- syncratic  risk  and  the  crosssection  of stock  returns:  The  role  of  mean- reverting idiosyncratic volatility. Annals of Operations Research : 1-34.
https://doi.org/10.1007/s10479-018- 2846-7
Branzei,  O.,  T.  J.  Ursacki-Bryant,  I.  Vertin- sky, dan W. Zhang. 2004. The formation of  green  strategies  in  Chinese  firms: Matching  corporate  environmental responses  and  individual  principles. Strategic  Management  Journal, 25(11):
1075-1095.
Budiarso, N. S., A. W. Hasyim, R. Soleman, I.  Z.  Zam,  dan  W.  Pontoh.  Investor Behavior  Under  The  Covid-19  Pande- mic: The Case Of Indonesia. Innovations 17(3): 308-318.
Bursa Efek Indonesia. (n.d.). No Title. Cam,  M.-A.  dan  V.  Ramiah.  2012.  The influence of systematic risk factors and econometric  adjustments  in  catas- trophic event  studies. Review of Quanti- tative Finance and Accounting 42(2): 171–
189. http://www.oarsijournal.com/ article/ S1063-4584(05)80703-4/pdf
Carter,  S.  M.  2006.  The  interaction  of  top management  group,  stakeholder,  and situational  factors  on  certain  corporate reputation management activities. Journal  of  Management  Studies 43(5):
1145-1176.
Connelly,  B.  L.,  S.  T.  Certo,  R.  D.  Ireland, dan  C.  R.  Reutzel.  2011.  Signaling theory:  A  review  and  assessment. Journal of management 37(1): 39-67.
Ding,  D.,  C.  Guan,  C.  M.  L.  Chan,  dan  W. Liu.  2020.  Building  stock  market resilience  through  digital  transfor- mation: using Google trends to analyze the  impact  of  COVID-19  pandemic. Frontiers  of  Business  Research  in  China 14(1).  https://doi.org/10.1186/s11782- 020-00089-z
Fama,  E.  1970.  Efficient  capital  markets:  A review  of  theory  and  empirical  work. The  Journal  of  Finance 25(2):  383-417. https://doi.org/10.2307/2325486
Fama, E. 1998. Market efficiency, long-term returns, and behavioral finance. Journal of Financial Economics 49(3): 283-306. Fanni,  C.  M.  2012.  Reaksi  Pasar  Modal Terhadap Bencana Banjir Jakarta Tahun
Dampak Covid-19 … – Darmayanti, Mildawati, Susilowati 479

## 2013  (Event  Study  Pada  Saham
Perusahaan  Asuransi  Yang  Listing  Di BEI). Jurnal Ilmiah Mahasiswa FEB 1(2). Gulati,  R.  dan  M.  C.  Higgins.  2003.  Which ties  matter  when?  The  contingent effects  of  interorganizational  partner- ships  on  IPO  success. Strategic  Mana- gement Journal 24(2): 127-144.
Hasibuan,  G.  L.,  D.  Dermawan,  H.  S. Ginting,  dan  I.  Muda.  2020.  Allocation of  COVID-19  Epidemic  Funding  Bud- gets in Indonesia. International Journal of Research and Review 7(5): 75-80.
He,  P.,  Y.  Sun,  Y.  Zhang,  dan  T.  Li.  2020.
COVID–19’s  Impact  on  Stock  Prices Across  Different  Sectors—An  Event Study  Based  on  the  Chinese  Stock Market. Emerging  Markets  Finance  and Trade 56(10):  2198–2212.  https://doi. org/10.1080/1540496X.2020.1785865
Hidayaturrahman,  M.  dan  E.  Purwanto. 2020.  COVID-19:  Public  support  to handle  economic  challenges. Jurnal Inovasi Ekonomi 5(2). Ikriyah,  N.,  A.  W.  Mahsuni,  dan  M.  C. Mawardi.  2017.  Analisis  Dampak Akuisisi  Terhadap  Harga  Saham Perusahaan  Pengakuisisi  PT.  Pp Properti  Tbk.  Pada  PT.  Wisma  Seratus Sejahtera Tahun 2016. Jurnal Ilmiah Riset Akuntansi 6(08).
Jogiyanto,  H.  2010.  Teori  portofolio  dan analisis investasi (edisi ketujuh).  BPFE. Yogyakarta.
Joshi,  S.  S.  2017.  Effect  of  Dividend Announcement  On  Stock  Prices  of Indian  Companies:  A  Study  of  Nifty Index. Asia Pacific  Journal  of Research In Business Management 8(6).
Kasmir. 2014. Bank dan Lembaga Keuangan Lainnya (Revisi 2014). PT RajaGrafindo Persada. Jakarta.
Khan,  K.,  H.  Zhao,  H.  Zhang,  H.  Yang,  M. H.  Shah  dan  A.  Jahanger.  2020.  The impact of COVID-19 pandemic on stock markets:  An  empirical  analysis  of world  major  stock  indices. Journal  of Asian  Finance,  Economics  and  Business 7(7): 463–474.
https://doi.org/10.13106/jafeb.2020.vo l7.no7.463
Lahmiri, S. dan S. Bekiros. 2020. The impact of  COVID-19  pandemic  upon  stability and  sequential  irregularity  of  equity and  cryptocurrency  markets.  Chaos, Solitons  dan  Fractals  138  (September): 109936.
Lee,  D.  dan  R.  Faff.  2009.  Corporate sustainability  performance  and  idio- syncratic risk: A global perspective. The Financial  Review 44(2):  213-237.  https: //doi.org/10.1111/j.15406288.2009.002
16.x
Lee,  K.-J.,  S.-L.  Lu  dan  Y.  Shih.  2018.
Contagion  Effect  of  Natural  Disaster and  Financial  Crisis  Events  on International  Stock  Markets. Journal  of Risk and Financial Management 11(2): 16. https://doi.org/10.3390/jrfm11020016 Liu, B. dan A. Di Iorio. 2016. The pricing of idiosyncratic  volatility:  An  Australian study. Australian Journal  of Management 41(2): 353-375. https://doi.org/10.
1177/0312896214541554
Mahammed, M. A. 2020. Analysis of Covid- 19  Lockdown  Policy  Impact  By  The Government  of  The  Country  On  The Economic  Sector  And  Signing  of Working  Relationships  (Layoffs). Inter- national  Journal  of  Law  Reconstruction 4(1): 44–54.
Majanga,  B.  2015.  The  dividend  effect  on stock  price-An  empirical  analysis  of Malawi  listed  companies. Accounting and Finance Research 4(3). Manurung,  H.  2019.  Pengaruh  Pemilu Serentak  Terhadap  Return  Saham  di Indonesia (Studi Kasus Saham Lq-45 Di Bursa  Efek  Indonesia). Journal  for Business and Entrepreneurship 3(1).
Markowitz, H. 1952. Portfolio selection. The Journal of Finance 7(1):  77-91.      https:// doi.org/10.2307/2975974
Mazumder, S. 2020. How important is social trust  during  the  COVID-19  crisis period?  Evidence  from  the  Fed announcements. Journal  of  Behavioral and  Experimental  Finance 28:  100387.
480 Ekuitas: Jurnal Ekonomi dan Keuangan – Volume 4, Nomor 4, Desember 2020 : 462 – 480
https://doi.org/10.1016/j.jbef.2020.100 387 Mazur,  M.,  M.  Dang,  dan  M.  Vega.  2020. COVID-19  and  the  march  2020  stock market  crash.  Evidence  from  S&P1500.
Finance  Research  Letters July:  101690. https://doi.org/10.1016/j.frl.2020.1016 90 Novitasari,  I.,  D.  Budiadi,  dan  A.  D.
Limantara.  2020.  Analisis  Stock  Split Terhadap  Harga  Saham  PT  Jaya  Real Property  Tahun  2010-2016. CAHAYA AKTIVA 10(1): 9–18.
Nurhidayat,  D.  2020.  Terimbas  Pandemi COVID-19,  Perdagangan  Bursa  Terus Menurun. https://mediaindonesia.com/ read/detail/307210-terimbas-pandemi- COVID-19-perdagangan-bursa-terus- menurun .
Nurmasari,  I.  2020.  Dampak  COVID-19 Terhadap Perubahan Harga Saham dan Volume  Transaksi  (Studi  Kasus  Pada PT.  Ramayana  Lestari  Sentosa,  Tbk.). Jurnal  SEKURITAS  (Saham,  Ekonomi, Keuangan Dan Investasi) 3(3): 230–236. OuYang, Z.,  J. Xu, J. Wei, dan Y. Liu. 2017.
Information  asymmetry  and  investor reaction  to  corporate  crisis:  Media reputation  as  a  stock  market  signal. Journal  of  Media  Economics 30(2):  82-95. http://dx.doi.org/10.1080/08997764.20 17.1364256
Perkins, S. J. dan C. Hendry. 2005. Ordering top pay: Interpreting the signals. Journal of Management Studies 42: 1443-1468. Ross, S. 1977. The determination of financial structure: The incentive-signalling approach. The  Bell  Journal  of  Economics 8(1):  23-40.  https://doi.org/10.2307/ 3003485 Salisu,  A.  A.  dan  L.  O.  Akanni.  2020. Constructing  a  Global  Fear  Index  for the  COVID-19  Pandemic. Emerging Markets  Finance  and  Trade 56(10):  2310–
2331.
https://doi.org/10.1080/1540496X.202 0.1785424
Shehzad,  K.,  L.  Xiaoxing,  dan  H.  Kazouz. 2020. COVID-19’s disasters are perilous than  Global  Financial  Crisis:  A  rumor or  fact? Finance  Research  Letters 36: 101669.  https://doi.org/10.1016/j.frl. 2020.101669
Shubiri, F. dan S. Jamil. 2018.The impact of idiosyncratic  risk  of  banking  sector  on oil,  stock  market,  and  fiscal  indicators of  Sultanate  of  Oman.  International Journal  of  Engineering  Business  Mana- gement 10:  1-8.  https://doi.org/10. 1177/1847979017749043
Seto, A. A. dan D. Septianti. 2019. Dampak Kenaikan  Harga  Tiket  Pesawat  Ter- hadap  Return  dan  Harga  Saham  pada PT.  Garuda  Indonesia  Tbk  di  Bursa Efek  Indonesia. Jurnal  Ilmiah  Ekonomi Global Masa Kini 10(1): 1–7.
Spence,  M.  1978.  Job  market  signaling.  In Uncertainty in economics. The Quarterly Journal of Economics 87(3): 355-374 . Sugiyono.  2019.  Metode  Penelitian  Kuanti- tatif  Kualitatif  dan  R&D.  Penerbit Alfabeta. Bandung.
Thomas,  T.  C.,  G.  Sankararaman,  dan  S. Suresh.  2020.  Impact  of  Covid-19 Announcements  On  Nifty  Stocks. Journal Of Critical Reviews 7(13): 471-475. Undang-Undang  nomor  8  tahun  1995 tentang Pasar Modal .
Wibowo, A. dan S. Darmanto. 2019. Impact of  Quick  Count  Result  of  President Election  on  Stock  Prices  and  Trade Activities  in  the  Indonesian  Capital Market. Saudi  Journal  of  Business  and Management Studies 4(6): 487–493.