INNOVATIVE: Journal Of Social Science Research Volume 4 Nomor 3 Tahun 2024 Page 8013-8026 E-ISSN 2807-4238 and P-ISSN 2807-4246
Website: https://j-innovative.org/index.php/Innovative
Pengaruh Ukuran Perusahaan, Profitabilitas, Likuiditas, Leverage, dan Sales Growth Terhadap Prediksi Financial Distress Pada Masa Pandemi COVID-19
Rika Nur Amalia 1 ✉ , Noer Sasongko 2
Universitas Muhammadiyah Surakarta Email: rikanuramalia2607@gmail.com 1 ✉

## Abstrak
Keadaan  ekonomi  suatu  negara  dapat  mempengaruhi  keadaan  lingkungan  perusahaan  karena perusahaan didirikan untuk mencapai tujuan yang paling besar dalam pertumbuhan ekonomi. Namun kondisi ekonomi di Indonesia pada awal tahun 2020 mengalami krisis wabah pandemi COVID-19 yang menyebabkan  ketidakpastian  ekonomi,  ketakutan,  dan  perubahan  perilaku  konsumen.  Perubahan situasi  keuangan  akibat  pandemi  COVID-19  dapat  mempengaruhi  aktivitas  dan  kinerja  perusahaan. Penelitian ini bertujuan untuk menguji pengaruh ukuran perusahaan, profitabilitas, likuiditas, leverage, dan sales growth terhadap prediksi financial distress pada masa pandemi COVID-19. Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan manufaktur sektor properti dan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2019-2022. Pengambilan sampel dilakukan dengan metode purposive sampling dengan jumlah sampel yang memenuhi syarat dalam penelitian ini berjumlah 208 data. Berdasarkan hasil  analisis  regresi  logistik  binary  terlihat  bahwa leverage  berpengaruh  terhadap  financial  distress, sedangkan ukuran perusahaan, profitabilitas, likuiditas, dan sales growth tidak berpengaruh terhadap financial distress.
Kata Kunci: Ukuran Perusahaan, Profitabilitas, Likuiditas, Leverage, Sales Growth, Financial Distress

## Abstract
The state of a country's economy can affect the state of the corporate environment because companies are established to achieve the greatest goal of economic growth. However, the economic conditions in Indonesia in early 2020 experienced a crisis of the COVID-19 pandemic outbreak which caused economic uncertainty,  fear,  and  changes  in  consumer  behavior.  Changes  in  the  financial  situation  due  to  the COVID-19 pandemic can affect company activities and performance. This study aims to examine the effect of company size, profitability, liquidity, leverage, and sales growth on the prediction of financial distress during the COVID-19 pandemic. The population in this study are manufacturing companies in the property and real estate sector listed on the Indonesia Stock Exchange (IDX) in 2019-2022. Sampling was carried out using purposive sampling method with the number of eligible samples in this study totaling 208 data. Based on the results of binary logistic regression analysis, it can be seen that leverage affects financial distress, while company size, profitability, liquidity, and sales growth have no effect on financial distress.
Keywords: Company Size, Profitability, Liquidity, Leverage, Sales Growth, Financial Distress

## PENDAHULUAN
Kegiatan  ekonomi  di  dunia  berkembang  sangat  pesat  sehingga  menimbulkan persaingan bisnis yang sangat ketat. Perusahaan dituntut untuk mampu bersaing melalui berbagai  keunggulan  dengan  keragaman  jenisnya  (Setiawan,  2022).  Keadaan  ekonomi suatu  negara  dapat  mempengaruhi  keadaan  lingkungan  perusahaan  karena  perusahaan didirikan untuk mencapai tujuan yang paling besar dalam pertumbuhan ekonomi. Namun kondisi ekonomi di Indonesia pada awal tahun 2020 mengalami krisis karena adanya wabah pandemi COVID-19 yang menyebabkan ketidakpastian ekonomi, ketakutan, dan perubahan perilaku konsumen.
Perubahan situasi keuangan akibat pandemi COVID-19 dapat mempengaruhi aktivitas dan kinerja Perusahaan (Rezeki et al., 2021). Krisis perekonomian di era pandemi COVID-19 menjadi sangat tinggi karena adanya pembatasan sosial yang berdampak pada kegiatan operasional  perusahaan.  Terpuruknya  perekonomian  yang  dialami  perusahaan  akan berdampak pada kesulitan keuangan. Perusahaan harus mengidentifikasi tanda-tanda awal kesulitan keuangan untuk mengurangi kemungkinan mengalami kesulitan keuangan yang parah.  (Khoiratul  Aini  et  al.,  2023).  Kesulitan  keuangan  adalah  suatu  kejadian  ketika keuangan suatu perusahaan sedang tidak baik dan berada dalam keadaan darurat dalam hal keuangannya.
Menurut (Cahyono & Hidayanti, 2024) lembaga pemeringkat Pefindo menunjukkan bahwa sektor properti memiliki kinerja keuangan yang genting dalam menghadapi pandemi COVID-19.  Sektor  properti  dan  real  estate  merujuk  pada  industri  yang  terlibat  dalam
pengembangan, pembelian, penjualan, penyewaan, dan pengelolaan properti. Menurunnya daya  beli  dan  ketidakpastian  di  bidang  ekonomi  dapat  meningkatkan  risiko  kredit  bagi perusahaan properti dan real estate, khususnya yang bergantung pada pembiayaan melalui utang. Secara bersamaan, likuiditas perusahaan dapat terpengaruh oleh penurunan volume penjualan atau pembayaran sewa. Meskipun beberapa bagian dari sektor ini dapat bertahan atau bahkan berkembang karena meningkatnya permintaan logistik terkait e-commerce, bagian lain yang tergantung pada rantai pasokan khusus mungkin mengalami penurunan karena  ketidakstabilan  dalam  rantai  pasokan  global.  Keadaan  ekonomi  yang  sulit menghasilkan penurunan nilai properti yang berakibat pada penurunan pendapatan secara terus menerus dan berimbas pada kesulitan keuangan perusahaan.
Financial distress merupakan tahapan penurunan kondisi keuangan suatu perusahaan sebelum terjadinya kebangkrutan ataupun likuidasi, kondisi ini disebabkan oleh banyak hal yang berkaitan dengan aktivitas perusahaan, misalnya ditinjau dari komposisi neraca yaitu perbandingan jumlah aset dan liabilitas dimana pada saat aset tidak cukup atau lebih kecil daripada  jumlah  liabilitasnya.  Permasalahan  keuangan  ( financial  distress)  sudah  menjadi momok  bagi  seluruh  perusahaan,  karena  permasalahan  keuangan  dapat  menyerang seluruh  jenis  perusahaan  walaupun  perusahaan  yang  bersangkutan  adalah  perusahaan besar.
Permasalahan keuangan yang dihadapi suatu perusahaan jika dibiarkan berlarut-larut dapat  berujung  pada  kebangkrutan  (Hutauruk  et  al.,  2021).  Agar  perusahaan  dapat mengambil tindakan korektif maka perlu dilakukan analisis rasio keuangan pada laporan keuangan  perusahaan  untuk  mendeteksi  gejala-gejala financial  distress.  Rasio  keuangan adalah hasil perhitungan dengan membandingkan 1 akun keuangan dengan akun lainnya yang hasilnya bisa menggambarkan dan menjelaskan kondisi keuangan suatu perusahaan dalam keadaan sehat atau tidak sehat.
Penelitian  ini  menggunakan  uji  metode  Zmijewski  (1984)  yang  dibuktikan  oleh Hamlimatusyakdiah et al. (2015) bahwa metode ini merupakan metode yang paling akurat dalam  memprediksi financial  distress.  Metode  Zmijewski  dinilai  lebih  akurat  karena menggunakan return on asset (ROA) dan current ratio (CR) dalam pengujiannya. Return on asset (ROA) menunjukkan kemampuan perusahaan dalan menghasilkan laba atas aktivitas perusahaan,  sedangkan current  ratio  (CR)  menunjukkan  kemampuan  Perusahaan  dalam membayar kewajibannya. Uji metode Zmijewski telah dilakukan oleh berbagai penelitian di seluruh sektor perusahaan dengan beberapa rasio keuangan yang dijadikan syarat uji.
Rasio pertama yang digunakan untuk memprediksi financial distress adalah ukuran perusahaan. Skala yang menunjukkan besar kecilnya perusahaan yang dapat diukur dengan
berbagai cara, antara lain: nilai total aset, log size, nilai pasar saham, dan lain-lain. Semakin besar  ukuran  perusahaan  tentunya  semakin  besar  jumlah  aset  yang  dimiliki  perusahaan tersebut.  Perusahaan  akan  lebih  mampu  menghadapi  ancaman financial  distress  jika perusahaan tersebut mempunyai jumlah aset yang besar. Hal ini dibuktikan oleh Mevania et al., 2022 bahwa ukuran perusahaan mengalami pengaruh negatif terhadap kemungkinan perusahaan mengalami financial distress.
Rasio  kedua,  profitabilitas  yang  diproksikan  dengan return  on  asset  (ROA). Profitabilitas  merupakan  kemampuan  suatu  perusahaan  untuk  memperoleh  keuntungan dalam  jangka  waktu  tertentu.  Syuhada  &  Muda,  (2020)  mendokumentasikan  pentingnya rasio  profitabilitas  dalam  memprediksi financial  distress  dan  berpendapat  bahwa perusahaan  dengan  profitabilitas  yang  tinggi  lebih  sedikit  peluangnya  terkena financial distress. Hasil penelitian dari Syuhada & Muda, (2020) menyatakan bahwa rasio profitabilitas berpengaruh  negatif  terhadap financial  distress.  Sedangkan  menurut  penelitian  yang dilakukan oleh Handajani, (2012) menyatakan bahwa rasio profitabilitas berpengaruh positif dan signifikan terhadap financial distress.
Rasio  keuangan  ketiga  adalah likuiditas  diproksikan  dengan  current  ratio  (CR)  dan yang paling sering digunakan untuk memprediksi financial distress. Likuiditas merupakan kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban jangka pendek menggunakan aktiva lancar.  Sebelum  perusahaan  terlanjur  masuk  ke  kondisi  ini,  manajemen  dapat memprediksinya dengan analisa likuiditas. Hal ini selaras dengan penelitian yang dilakukan oleh Ratuela et al., 2022 yang menyatakan bahwa likuiditas berpengaruh terhadap financial distress. Namun hasil yang berbeda ditemukan oleh Erayanti, 2019, dimana dia menemukan bahwa likuiditas tidak berpengaruh terhadap financial distress perusahaan.
Rasio  keempat  yaitu leverage  yang  diproksikan  dengan  debt  ratio  (DR).  Leverage menunjukkan  kemampuan  suatu  entitas  untuk  melunasi  hutang  lancar  maupun  hutang jangka  panjangnya  atau  rasio  yang  digunakan  untuk  menilai  sejauh  mana  suatu  entitas dibiayai  dengan  menggunakan  hutang.  Ketidakmampuan  perusahaan  dalam  memenuhi hutangnya pada kreditur saat jatuh tempo dapat menyebabkan financial distress. Hal ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Kristanti et al., (2016), Sari dan Putri (2016), Antikasari (2017), Dewi dan Dana (2017) serta Kariani dan Budiasih (2017) yang menyatakan bahwa rasio leverage berpengaruh pada financial distress. Sementara itu, penelitian yang dilakukan Widhiari dan Merkusiwati (2015), Sopian dan Putri (2017), dan Eminingtyas dan Nita  (2017)  menunjukkan  bahwa  rasio leverage  tidak  berpengaruh  terhadap  financial distress.
Peneliti  juga  menambahkan  faktor  lain  yang  juga  berpengaruh  terhadap financial distress, yaitu sales growth atas saran dari penelian Zahra Nurvita Setiawan (2022) karena dapat  mencerminkan  kemampuan  perusahaan  dalam  memperoleh  keuntungan  atas penjualannya.  Berdasarkan  penelitian  terdahulu  mengenai  pertumbuhan  penjualan  yang telah dilakukan oleh (Rahmy, 2015) (Wibowo & Susetyo, 2020) dan (Simanjuntak et al., 2017) menyatakan pertumbuhan penjualan tidak berpengaruh terhadap kondisi financial distress. Berbeda  dengan  penelitian  (Jesslyn  &  Hansen,  2020),  (Amanda  &  Tasman,  2019)  dan (Widhiari, 2015) menyatakan pertumbuhan penjualan berpengaruh negatif terhadap kondisi financial distress.
Perbedaan dengan penelitian terdahulu adalah penelitian ini menambahkan variabel lain yang dinilai memiliki peran penting dalam pengaruh financial distress atas saran dari penelitian  sebelumnya yaitu  sales  growth  dan  menggunakan  studi  empiris  baru  pada perusahaan properti dan real estate. Selain itu penelitian ini juga menggunakan metode Zmijewski sebagai penguat teknik analisis data.

## METODE PENELITIAN
Rancangan Penelitian
Jenis penelitian yang digunakan dalam penelitian ini adalah kuantitatif. Populasi yang digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  Perusahaan  manufaktur  yang  termasuk  sektor properti  dan  real  estate  yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2019-2022  yaitu  sebanyak  92 perusahaan.  Pengambilan  sampel  dalam  penelitian  ini  dilakukan  dengan  menggunakan metode nonprobability sampling yaitu purposive sampling.
Gambar 1 kerangka konseptual H₁ H₂ H₃ H₄ H₅ Likuiditas Leverage Ukuran Perusahaan Profitabilitas Financial Distress Sales Growth

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Tabel 1. Hasil Uji Deskriptif
Variabel N Minimum Maximum Mean Std. Deviation UKURAN_PERUSAHAAN  208 24.85 31.81 28.9963 1.54062 PROFITABILITAS 208  -.3752 .4283 .010798 .0719764 LIKUIDITAS 208 .1007 65.5925 3.355491 6.5285175 LEVERAGE 208 .0125 1.1131 .373474 .2118387 SALES_GROWTH 208  -.9507 11.7658 .228360 1.2637257

## FINANCIAL_DISTRESS
Variabel ukuran perusahaan memiliki nilai minimum sebesar 24,85, sedangkan nilai maksimum sebesar 31,81. Nilai mean atau rata-rata  ukuran perusahaan sebesar 28,9963 dan  standar  deviasi  sebesar  1,54062.  Nilai  rata-rata  yang  lebih  besar  daripada  standar deviasi  menunjukkan  bahwa  ukuran  perusahaan  memiliki  simpangan  data  yang  kecil. Variabel profitabilitas yang diukur dengan ROA memiliki nilai minimum sebesar (-0,3752), nilai maksimum sebesar 0,4283. Nilai mean atau rata-rata  profitabilitas sebesar 0,010798 dimana  lebih  kecil  dari  nilai  standar  deviasi  yaitu  sebesar  0,0719764.  Hal  tersebut menunjukkan kemampuan perusahaan properti dan real estate yang terdaftar di BEI dalam menghasilkan  laba  atas  aset  yang  dimilikinya  cenderung  tinggi.  Variabel likuiditas  yang diukur dengan CR memiliki nilai minimum sebesar 0,1007, nilai maksimum sebesar 65,5925. Nilai mean atau rata-rata likuiditas  sebesar 3,355491 dan standar deviasi sebesar 6,5285175. Nilai standar deviasi yang lebih besar daripada rata-rata menunjukan bahwa penyebaran data perusahaan properti dan real estate sangat bervariasi. Nilai rata-rata likuiditas dalam sampel ini cukup rendah sebesar 3,355491 menunjukan perusahaan properti dan real estate yang  menjadi  sampel  dalam  penelitian  ini  rata-rata  mampu  menjamin  setiap  Rp1  utang perusahaan  dengan  Rp3,355  aktiva  lancar.  Hal  tersebut  bermakna  bahwa  perusahaan properti dan real estate yang terdaftar di BEI cenderung bersifat likuid atau fleksibel pada masa pandemi. Variabel leverage yang diukur dengan DR memiliki nilai minimum sebesar 0,0125, nilai maksimum sebesar 1,113. Nilai mean atau rata-rata leverage sebesar 0,373474 dimana  lebih  besar  dari  nilai  standar  deviasi  yaitu  sebesar  0,2118387.  Hal  tersebut menunjukkan  bahwa  variabel leverage  memiliki  simpangan  data  yang  kecil  atau  kurang bervariasi. Variabel sales growth memiliki nilai minimum sebesar (-0.9507), sedangkan nilai maksimum sebesar 11,7658. Nilai mean atau rata-rata sebesar 0,228360 dan standar deviasi sebesar 1,2637257. Nilai rata-rata yang lebih kecil daripada standar deviasi menunjukkan bahwa variabel sales growth memiliki simpangan data yang besar dan lebih bervariasi. Nilai
rata-rata sales growth sebesar 0,228360 menunjukan bahwa  perusahaan properti dan real estate yang menjadi sampel memiliki pertumbuhan penjualan sebesar Rp0,228 dari tahun sebelumnya.
Tabel 2. Hasil Uji Kelayakan Model Regresi Step Chi-square Df Sig. Kesimpulan 1 .882 8 .999 Fit
Berdasarkan tabel  diketahui bahwa nilai Chi-Square sebesar 0,882 dan menghasilkan nilai signifikansi 0,999 dimana nilai tersebut memenuhi syarat nilai probabilitas yaitu lebih daripada 0,05. Hal ini menunjukkan bahwa tidak ada perbedaan antara data empiris dengan model  data  sehingga  model  penelitian  dikatakan fit  atau  sesuai.  Oleh  sebab  itu,  model penelitian ini mampu memprediksi nilai observasinya serta dapat digunakan untuk analisis selanjutnya.
Tabel 3. Hasil Uji Keseluruhan Model ( Overall Model Fit) Iteration -2 Log likelihood Step 0 102,593 Step 1 19,466
Berdasarkan tabel  diperoleh hasil analisis regresi menunjukkan bahwa nilai  -2 Log likelihood  awal  (block  number  =  0)  sebelum  dimasukkan  ke  dalam  variabel  independen sebesar  102,593.  Setelah  kelima  variabel  independen  dimasukkan,  maka  nilai  -2  Log likelihood akhir (block number = 1) mengalami penurunan menjadi 19,466. Selisih antara -2 Log likelihood awal dengan -2 Log likelihood akhir menunjukkan penurunan sebesar 83,127. Dapat  disimpulkan  bahwa  nilai  -2  Log  likelihood  awal  (block  number  =  0)  lebih  besar dibandingkan  nilai  -2  Log  likelihood  akhir  (block  number  =  1),  sehingga  terjadinya penurunan. Hal ini mengindikasikan bahwa antara model yang dihipotesiskan telah sesuai ( fit)  dengan  data,  sehingga  penambahan  variabel  independen  ke  dalam  model menunjukkan bahwa model regresi semakin baik atau dengan kata lain H 0 diterima.

## Tabel 3. Hasil Uji Determinasi ( Nagelkerke R Square)
Step  -2 Log likelihood Cox & Snell R Square Nagelkerke R Square 1 19.466 a .329 .849
Berdasarkan  tabel  diketahui  bahwa  hasil  uji  koefisien  determinasi  menggunakan Nagelkerke  R  Square  adalah  sebesar  0,849.  Hal  tersebut  menunjukkan  bahwa  variasi variabel  independen  berpengaruh  terhadap  dependen  adalah  sebesar  84,9%  dan  15,1% sisanya dipengaruhi oleh variabel lain diluar penelitian ini.
Tabel 4. Hasil Uji Matriks Klasifikasi
Observed Predicted Financial distress Percentage Correct 0 1 Step 1 a Financial distress 0 193 1 99.5 1 1 13 92.9 Overall Percentage 99.0
a. The cut value is ,500
Berdasarkan tabel menunjukkan bahwa dari 194 sampel perusahaan yang diprediksi tidak mengalami financial distress, setelah dilakukan observasi ternyata hanya terdapat 193 perusahaan atau 99,5% yang secara tepat dapat diprediksi oleh model regresi logistik ini sebagai perusahaan yang tidak mengalami financial distress dan sisanya 1 perusahaan gagal diprediksikan  oleh  model.  Di  sisi  lain,  dari  14  perusahaan  yang  diprediksi  mengalami financial distress, setelah dilakukan observasi ternyata hanya terdapat 13 perusahaan atau 92,9% yang secara tepat dapat diprediksi oleh model regresi logistik ini sebagai perusahaan yang mengalami financial distress dan sisanya 1 perusahaan gagal diprediksikan oleh model. Dengan demikian secara keseluruhan terdapat 206 perusahaan dari 208 sampel perusahaan atau 99% sampel yang dapat diprediksikan secara tepat oleh model. Tingginya persentase ketepatan tabel matriks klasifikasi tersebut berarti dapat disimpulkan bahwa tidak adanya perbedaan  yang  signifikan  terhadap  data  hasil  prediksi  dengan  data  observasi  dan  itu berarti bahwa model mempunyai ketepatan prediksi yang baik.
Tabel 5. Hasil Uji Regresi Logistik B S.E. Wald df Sig. Exp(B) Step 1 a Ukuran_Perusahaan -.349 .459 .578 1 .447 .706 Profitabilitas -9.866 16.714 .348 1 .555 .000 Likuiditas -.162 .583 .077 1 .781 .851 Leverage 33.277 10.781 9.527 1 .002 2.831E+14 Sales_Growth -.933 1.212 .592 1 .442 .393 Constant -13.583 14.540 .873 1 .350 .000
Berdasarkan tabel diatas, maka diperoleh persamaan:
𝐋𝐧( 𝐩 𝟏−𝐩 ) =  (-13,583)  +  (-0,349)SIZE  +  (-9,866)ROA  +  (-0,162)CR  +  (33,277)DR  +  (-

## 0,933)GROWTH + e
Tabel 6. Hasil Uji Wald (Uji Parsial T) No Deskripsi Hipotesis B Wald Sig. Kesimpulan 1 Ukuran perusahaan berpengaruh terhadap financial distress -0,349 0,578 0,447 tidak berpengaruh 2 Profitabilitas berpengaruh terhadap financial distress -9,866 0,348 0,555 tidak berpengaruh 3 Likuiditas berpengaruh terhadap financial distress -0,162 0,077 0,781 tidak berpengaruh 4 Leverage berpengaruh terhadap financial distress 33,277 0,527 0,002 berpengaruh 5 Sales Growth berpengaruh terhadap financial distress -0,933 0,592  0,442 tidak berpengaruh Tabel 7. Hasil Uji Simultan (Uji F) Omnibus Tests of Model Coefficients Chi-square df Sig. Step 1 Step 83.127 5 .000 Block 83.127 5 .000 Model 83.127 5 .000
Berdasarkan  tabel    diketahui  bahwa  hasil  uji Omnibus  Test  menujukkan  nilai signifikansi sebesar 0 (0,000 ˂ 0,05). Artinya, nilai signifikansi uji ini memenuhi syarat yaitu kurang dari 0,05. Oleh karena itu dapat  disimpulkan bahwa model penelitian dikatakan fit atau sesuai. Dengan kata lain, variabel ukuran perusahaan, profitabilitas, likuiditas, leverage, dan sales  growth  secara  simultan  atau  bersama-sama  berpengaruh  terhadap  financial distress pada perusahaan properti dan real estate di masa pandemi.

## Pembahasan
1. Pengaruh Ukuran Perusahaan Terhadap Financial distress
Berdasarkan hasil analisis data yang diukur dengan logaritma natural dari total aset, diketahui bahwa ukuran perusahaan tidak berpengaruh terhadap financial distress. Artinya, ukuran perusahaan bukan indikator utama untuk memprediksi financial distress perusahaan sektor  properti  dan  real  estate  pada  masa  pandemi  Covid-19.  Hasil  uji  hipotesis
menunjukkan H1 ditolak karena ukuran perusahaan memiliki nilai signifikansi > 0,05 yaitu 0,447 meskipun nilai B negatif yaitu (-0,349).
Hasil penelitian ini selaras dengan penelitian sebelum masa pandemi covid-19 yang dilakukan  oleh  Zhafirah  &  Majidah  (2019)  bahwa  ukuran  perusahaan  tidak  memiliki pengaruh terhadap financial distress karena baik besar maupun kecil ukuran perusahaan jika perusahaan tersebut tidak melakukan diversifikasi produk yang dapat mendatangkan laba lebih banyak maka tidak dapat memengaruhi atau meminimalisasi terjadinya financial distress perusahaan. Terlebih pada masa pandemi dibutuhkan diversifikasi yang signifikan agar  dapat  tetap  menguasai  pasar  untuk  mempertahankan  kesehatan  keuangan perusahaan.
2. Pengaruh Profitabilitas Terhadap Financial distress
Berdasarkan hasil analisis data diketahui bahwa profitabilitas yang diproksikan dengan return  on  asset  (ROA)  tidak  berpengaruh  untuk  memprediksi financial  distress  pada perusahaan  properti  dan  real  estate  di  masa  pandemi  Covid-19.  Hasil  uji  hipotesis menunjukkan H2 ditolak karena profitabilitas memiliki nilai signifikansi > 0,05 yaitu 0,555 meskipun  nilai  B  negatif  yaitu  (-9,866).  Penelitian  ini  selaras  dengan  penelitian  yang dilakukan  oleh  Rahmawati  &  Herlambang  (2018)  bahwa  profitabilitas  tidak  memiliki pengaruh terhadap financial distress karena baik tinggi maupun rendahnya rasio antara laba bersih  dengan  total  aktiva  tidak  dapat  memengaruhi  atau  meminimalisasi  terjadinya financial distress perusahaan.
Namun  hasil  penelitian  ini  bertolak  belakang  dengan  penelitian  yang  dilakukan sebelum  masa pandemi Covid-19  oleh  (Mahaningrum & Merkusiwati, 2020) menyatakan bahwa profitabilitas berpengaruh negatif terhadap financial distress. Berdasarkan signaling theory  mengungkapkan  bahwa  semakin  tinggi  rasio  profitabilitas,  maka  kemungkinan perusahaan  tidak  mengalami financial  distress.  Ini  memberikan  sinyal  baik  bagi  investor bahwa  perusahaan  dalam  keadaan  sehat  dan  cocok  sebagai  tempat  berinvestasi. Sebaliknya,  semakin  rendah  rasio  profitabilitas,  maka  kemungkinan  perusahaan  akan mengalami financial distress. Artinya, ROA bukan merupakan proksi profitabilitas yang tepat untuk memprediksi financial distress perusahaan sektor properti dan real estate pada masa pandemi.

## 3. Pengaruh Likuiditas Terhadap Financial distress
Berdasarkan hasil analisis data diketahui  bahwa likuiditas yang diproksikan  dengan current  ratio  (CR)  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap financial  distress  pada  perusahaan properti  dan  real  estate  di  masa  pandemi  Covid-19.  Hasil  uji  hipotesis  menunjukkan  H3 ditolak karena  likuiditas tidak memiliki pengaruh terhadap financial  distress dengan nilai signifikansi > 0,05 yaitu 0,781 meskipun nilai B negatif yaitu (-0,162).
Hasil penelitian ini selaras dengan penelitian yang dilakukan sebelum masa Covid-19 oleh (Simanjuntak et al., 2017) menyatakan likuiditas tidak berpengaruh terhadap financial distress.    Pada  masa  pandemi  perusahaan  berusaha  untuk  tetap  bersifat  likuid  untuk mempertahankan  kesehatan  keuangan  perusahaan  agar  dapat  terhindar  dari financial distress.
4. Pengaruh Leverage Terhadap Financial distress
Berdasarkan  hasil  analisis  data  diketahui  bahwa  leverage  yang  diproksikan  dengan Debt Ratio (DR) memiliki pengaruh terhadap financial distress. Artinya, DR merupakan proksi yang tepat untuk memprediksi financial distress perusahaan sektor properti dan real estate pada masa pandemi Covid-19. Hasil uji hipotesis menunjukkan H4 diterima karena leverage memiliki nilai signifikansi ˂ 0,05 yaitu 0,002 dan nilai B yaitu 33,277.
Hasil penelitian ini selaras dengan penelitian yang dilakukan sebelum masa pandemi Covid-19 oleh Mafiroh & Triyono (2016) bahwa leverage memiliki pengaruh positif terhadap financial  distress  karena  semakin  tinggi  kewajiban  perusahaan  namun  perusahaan  tidak mampu untuk menghasilkan pendapatan yang lebih banyak untuk membayar kewajiban beserta bunganya, maka perusahaan akan berpotensi mengalami financial distress. Terlebih perekonomian  nasional  pada  masa  pandemi  Covid-19  mengalami  krisis  sehingga perusahaan sulit untuk bertahan dengan aktiva yang dimiliki. Oleh karena itu, perusahaan berusaha  mempertahankan  operasionalnya  menggunakan  utang  melalui  pihak  ketiga. Namun hal tersebut beresiko membuat perusahaan semakin mendekati financial distress
5. Pengaruh Sales Growth Terhadap Financial distress
Rasio  pertumbuhan  (growth  ratio)  merupakan  rasio  yang  menggambarkan kemampuan  suatu  perusahaan  dalam  mempertahankan  posisi  ekonominya  ditengah kondisi  krisis  ekonomi  nasional  akibat  pandemi  Covid-19.  Sales  growth  dapat  menjadi ukuran dari keberhasilan investasi yang terjadi pada periode lalu, sehingga dapat dijadikan prediksi  pertumbuhan  perusahaan  di masa  yang  akan datang.  Berdasarkan  hasil  analisis data diketahui bahwa sales growth tidak memiliki pengaruh terhadap financial distress. Hasil
uji hipotesis menunjukkan H5 ditolak karena sales growth memiliki nilai signifikansi  > 0,05 yaitu 0,442 meskipun nilai B negatif yaitu (-0,933).
Hasil penelitian ini selaras dengan penelitian yang dilakukan sebelum masa pandemi Covid-19 oleh (Rahmy, 2015) (Wibowo & Susetyo, 2020) dan (Simanjuntak et al., 2017) yang menyatakan  bahwa  pertumbuhan  penjualan  (sales  growth)  tidak  berpengaruh  terhadap kondisi financial distress.

## SIMPULAN
Berdasarkan  hasil  analisis  regresi  logistik  binary  terlihat  bahwa leverage berpengaruh  terhadap financial  distress,  sedangkan  ukuran  perusahaan,  profitabilitas, likuiditas, dan sales growth tidak berpengaruh terhadap financial distress.
Atas  keterbatasan  yang  diperoleh  dalam  penelitian  ini  maka  saran  yang  dapat diberikan yaitu bagi manajemen perusahaan properti dan real estate, dalam kaitannya dengan tingkat leverage dan likuiditas perusahaan yang mengakibatkan nilai kewajiban perusahaan bertambah atau berkurang dan mencerminkan kinerja keuangan perusahaan. Sebaiknya perlu diperhatikan untuk memiliki hutang yang moderat dan ditetapkan nilai rasional  untuk  melakukan  hutang  kepada  pihak  ketiga  agar  perusahaan  tetap  bersifat likuid, peneliti selanjutnya dapat menambahkan variabel independen lain yang memiliki kemungkinan dapat mempengaruhi financial distress, seperti Makroekonomi (Inflasi), atau Corporate Governance (Kepemilikan Institusional dan Manajerial), dan peneliti selanjutnya dapat menghitung rasio keuangan dengan menggunakan proksi lain.

## DAFTAR PUSTAKA
Agustini,  N.  W.,  &  Wirawati,  N.  G.  P.  (2019).  Pengaruh  Rasio  Keuangan  Pada Financial distress  Perusahaan  Ritel  Yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI).  E-Jurnal Akuntansi, 251. https://doi.org/10.24843/EJA.2019.v26.i01.p10
Cahyono, Y. T., & Hidayanti, N. (2024). The Effect of Sales Growth, Profitability, Liquidity, and  Operating  Cash  Flow  in  Predicting  Financial  distress  During  the  Covid-19 Pandemic (ICOEBS, pp. 824 – 837). https://doi.org/10.2991/978-94-6463-204-0_68
Erayanti,  R.  (2019).  Pengaruh  Likuiditas,  Profitabilitas  dan  Leverage  terhadap  Prediksi Financial distress. JRAP (Jurnal Riset Akuntansi Dan Perpajakan), 6(1), 38 – 50.
Fahma, Y., & Setyaningsih, N. (2020). Analisis Financial distress Dengan Metode Altman,
Zmijewski,  Grover,  Springate,  Ohlson  dan  Zavgren  Untuk  Memprediksi Kebangkrutan Perusahaan Ritel. Jurnal Ilmiah Bisnis Dan Ekonomi Asia, 15(2), 200 – 2016.
Hutauruk, M. R., Mansyur, M., Rinaldi, M., & Situru, Y. R. (2021). Financial distress Pada Perusahaan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. JPS (Jurnal Perbankan Syariah), 2(2), 237 – 246. https://doi.org/10.46367/jps.v2i2.381
Khoiratul Aini, W., Yusnaini, Y., & Malinda, S. (2023). Analysis of Financial Performance, Risk  and Financial  distress:  Studies  of  Retail  Companies  in  Indonesia  During  the Covid-19 Pandemic. International Journal of Management Studies and Social Science Research, 05(04), 53 – 65. https://doi.org/10.56293/IJMSSSR.2022.4662
Krisnando,  K.,  &  Damayanti,  S.  (2021).  Pengaruh Financial  distress,  Komite  Audit,  dan Ukuran  Perusahaan  terhadap  Manajemen  Laba. Jurnal  STEI  Ekonomi,  30(01). https://doi.org/10.36406/jemi.v30i01.431
Liskayanti,  N.,  Ardina,  C.,  &  Mandia,  N.  (2022).  The  Effect  Of  Company  Profitability, Liquidity  and  Leverage  on Financial  distress  During  The  Covid-19  Pandemic.  In Repository Politeknik Negeri Bali. Politeknik Negeri Bali.
Mahaningrum, A. A. I. A., & Merkusiwati, N. K. L. A. (2020). Pengaruh Rasio Keuangan pada
Financial distress. E-Jurnal Akuntansi, 30(8), 1969.
https://doi.org/10.24843/EJA.2020.v30.i08.p06
Mevania, S., Wahyuni, S., Setyadi, E. J., & Inayati, N. I. (2022). The Effect of Managerial Ownership,  Company  Size,  Liquidity,  and  Profitability  on Financial  distress.  Jurnal Manajemen Bisnis, Akuntansi Dan Keuangan, 1(2), 127 – 142. https://doi.org/10.55927/jambak.v1i2.1796
Okrisnesia,  M.,  Supheni,  I.,  &  Suroso,  B.  (2021).  Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas  dan Pertumbuhan  Penjualan  Terhadap Financial  distress  Di  Masa  Pandemi  Covid-19 Pada  Perusahaan  Food  And  Beverages  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia. SENMEA: Seminar Nasional Manajemen, Ekonomi Dan Akuntansi.
Rahman, F. (2021). ANALISIS PREDIKSI FINANCIAL DISTRESS DENGAN MENGGUNAKAN MODEL  SRINGATE  PADA  PERUSAHAAN  PROPERTI  DAN  REAL  ESTATE  YANG TERDAFTAR DI BEI PERIODE 2019-2020. GOVERNANCE: Jurnal Ilmiah Kajian Politik Lokal Dan Pembangunan, 8(2). https://doi.org/10.56015/governance.v8i2.42
Ratuela,  G.,  Kalangi,  L.,  &  Warongan,  J.  (2022).  Pengaruh  Profitabilitas,  Sales  Growth,
Likuiditas, dan Leverage Terhadap Financial distress Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2018-2020. Jurnal Riset Akuntansi Dan Auditing “GOODWILL,” 13(1).
Rezeki, R., Mardani, R., & Priyono, A. (2021). Analisis Financial distress Pada Perusahaan Sektor  Food  And  Beverage  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Pada  Masa Pandemi Covid-19. E-JRM: Elektronik Jurnal Riset Manajemen, 10(08).
Rinofah, R., Sari, P. P., & Juliani, T. (2021). Pengaruh Kinerja Keuangan terhadap Financial distress  pada  Perusahaan  Manufaktur  Sub  Sektor  Industri  Barang  Konsumsi Makanan dan Minuman yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2016 - 2020.
Al-Kharaj :  Jurnal  Ekonomi,  Keuangan  &  Bisnis  Syariah,  4(3),  726 – 744. https://doi.org/10.47467/alkharaj.v4i3.719
Setiawan, Z. (2022). Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas, Leverage dan Ukuran Perusahaan
Terhadap Financial distress Pada Masa Pandemi. Universitas Islam Indonesia.
Syahputra, M., & Miftah, M. (2023). Analisis Financial distress Perusahaan Properti Dan Real Estate. ASRJ: Accounting Student Research Journal, 2(1), 46 – 58.