## NILAI TUKAR DAN OUTPUT SEKTOR MANUFAKTUR DI NIGERIA

## Dodi Chandra
Sekolah Tinggi Ilmu Sosial dan Ilmu Politik Persada Bunda Email: dodi01@gmail.com

## Abstrak
Studi  ini  secara  empiris  menyelidiki  dampak  nilai  tukar  terhadap  output  sektor  manufaktur  di Nigeria. Rangkaian waktu tahunan  yang mencakup periode antara 1980 dan 2016 dikumpulkan untuk studi ini. Variabel yang digunakan untuk mengeksplorasi hubungan antara nilai tukar dan output sub-sektor manufaktur adalah; hasil produksi manufaktur, nilai tukar, ekspor manufaktur dan  tingkat  bunga.  Metode  yang  digunakan  adalah  Error  Correction  Mechanism  (ECM). Sementara itu, uji akar unit untuk stasioneritas dan uji kointegrasi  untuk  hubungan ekuilibrium jangka  panjang  mendahului  ECM.  Hasil  uji  akar  unit  ADF  dan  uji  kointegrasi  Johansen menunjukkan  bahwa  semua  variabel  stasioner  dan  memang  kointegrasi.  Dari  hasil  mekanisme koreksi kesalahan yang pelit, dapat diambil kesimpulan sebagai berikut; R 2 adalah 61%, artinya model dinamis cocok. Nilai tukar dan tingkat bunga berhubungan negatif dengan output sub-sektor manufaktur di Nigeria. Sedangkan ekspor manufaktur memiliki hubungan positif dengan output sektor  manufaktur.  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  penurunan  output  sektor  manufaktur merupakan cerminan dari nilai tukar yang tidak stabil dan tingkat suku bunga yang tinggi. Studi merekomendasikan  agar  pemerintah  merumuskan  dan  melaksanakan  kebijakan  moneter  yang bertujuan untuk  menurunkan suku  bunga pada sub-sektor manufaktur dan kebijakan nilai  tukar yang menguntungkan untuk mencapai sub-sektor manufaktur yang layak.
Kata Kunci : Nilai Tukar, Manufaktur, Suku Bunga, Ekspor, Kebijakan dan Output.

## Abstract
The  study  empirically  investigates  the  impact  of  the  exchange  rate  on  the  output  of  the manufacturing sector in Nigeria. Annual time series covering the period between 1980 and 2016 were collected for this study. The variables used to explore the relationship between the exchange rate and the output of the manufacturing sub-sector are; manufacturing output, exchange rates, manufactured  exports  and  interest  rates.  The  method  used  is  the  Error  Correction  Mechanism (ECM).  Meanwhile,  the  unit  root  test  for  stationarity  and  the  cointegration  test  for  long-run equilibrium relationships preceded ECM. The results of the ADF unit root test and the Johansen cointegration test show that all variables are stationary and indeed cointegration. From the results of  the  stingy  error  correction  mechanism,  the  following  conclusions  can  be  drawn;  R 2 is  61%, meaning that the dynamic model is suitable. The exchange rate and interest rate are negatively related to the output of the manufacturing sub-sector in Nigeria. Meanwhile, manufactured exports have a positive relationship with the output of the manufacturing sector. The results showed that the decline in the output of the manufacturing sector was a reflection of an unstable exchange rate and  high  interest  rates.  The  study  recommends  that  the  government  formulate  and  implement monetary policies aimed at lowering interest rates in the manufacturing sub-sector and favorable exchange rate policies to achieve a viable manufacturing sub-sector.
Keywords : Exchange Rate, Manufacturing, Interest Rates, Exports, Policy and Output.

## A. PENGANTAR
Struktur ekonomi mengacu pada totalitas hubungan kompleks yang ada antara sumber daya ekonomi dan keluaran yang dihasilkan dari sumber daya. Sumber daya ini dieksplorasi oleh berbagai unit atau sektor ekonomi. Unit tersebut termasuk manufaktur dan  sektor  keuangan.  Sub-sektor  manufaktur  merupakan  unit  ekonomi  yang  sangat diperlukan  dalam  hal  pemanfaatan  sumber  daya.  Sektor  manufaktur  adalah  mesin pertumbuhan  dan  pembangunan  ekonomi  karena  mendiversifikasi  ekonomi  dan membuatnya  lebih  luas.  Selain  itu,  perantara  keuangan  yang  efisien  dan  mobilisasi sumber  daya  adalah  kunci  pembangunan  ekonomi  negara  mana  pun  dan  peran  ini adalah  tanggung  jawab  sektor  keuangan  suatu  perekonomian.  Sektor  tersebut menyediakan dana sebagai input modal pada sektor perekonomian lainnya khususnya sub sektor manufaktur.
Menurut Fakiyesi (2005), sektor manufaktur berperan sebagai katalisator dalam perekonomian  modern  dan  memiliki  banyak  manfaat  yang  sangat  penting  bagi transformasi ekonomi. Dalam ekonomi maju, sektor manufaktur adalah sektor unggulan dalam  banyak  hal.  Ini  berfungsi  sebagai  sumber  peningkatan  produktivitas  dalam kaitannya  dengan  substitusi  impor  dan  ekspansi  ekspor,  menciptakan  kapasitas pendapatan  devisa,  meningkatkan  kesempatan  kerja  dan  merangsang  perkembangan spekulasi  pada  tingkat  yang  lebih  cepat  daripada  segmen  ekonomi  lainnya,  dan  lebih luas  dan  lebih  efisien.  Keterkaitan  antar  sektor  yang  berbeda.  Tetapi  ekonomi  Nigeria berada di bawah industri dan pemanfaatan kapasitasnya juga rendah. Sektor manufaktur semakin bergantung pada sektor luar negeri untuk mengimpor input non-tenaga kerja sejauh  ketidakmampuan  untuk  mengimpor  sebagai  akibat  dari  variabilitas  nilai  tukar dapat berdampak negatif pada produksi manufaktur (Okigbo, 1993). Serupa dengan itu, Oyejide dan Ogun (1985) berteori bahwa runtuhnya Sistem Bretton Woods mendorong fluktuasi nilai tukar secara global di mana Nigeria tidak ketinggalan.
Menurut Opaluwa, Umeh dan Abu (2010), bagaimanapun, telah diamati bahwa mulai tahun 1980-an perusahaan manufaktur di Nigeria mengalami stagnasi relatif. Hal ini karena ketidakmampuan mereka untuk mengatasi tantangan yang ditimbulkan oleh lingkungan operasi yang keras di Nigeria; yang meliputi masalah pengelolaan nilai tukar dan  kerusakan  infrastruktur.  Dengan  demikian,  ketidakefektifan  dalam  pengelolaan nilai tukar telah berkontribusi besar pada rendahnya output dan pemanfaatan kapasitas sektor manufaktur di Nigeria.
Sementara  itu,  selama  bertahun-tahun,  pemerintah  federal  Nigeria  telah melakukan  upaya  panik  melalui  bank  apex  dan  manajemen  moneter  untuk membendung  gelombang  pasang  fluktuasi  nilai  tukar.  Terlepas  dari  berbagai  upaya yang dilakukan oleh pemerintah Nigeria untuk mempertahankan nilai tukar yang stabil, naira terus mengalami depresiasi dari N0,61 pada tahun 1981 menjadi N 2,02 pada tahun 1986,  N  7,901  pada  tahun  1990,  semuanya  terhadap  satu  dolar  AS.  Strategi  deregulasi terpandu atau pengawasan mematok naira pada N21.886 pada tahun 1994, N86.322 pada tahun  1999  dan  N  135,50  pada  tahun  2004.  Setelah  itu,  nilai  tukar  meningkat  menjadi N132.15  pada  tahun  2005  dan  kemudian  N  118.57  pada  tahun  2008.  Menjelang  akhir tahun ini, naira terdepresiasi ke N150.0124 pada tahun 2009 dan saat ini pada tanggal 2 Agustus 2013 nilai tukar satu dolar AS ke naira adalah N160.14756 (CBN, 2014). Namun pada bulan Oktober 2016, nilai tukar satu dolar AS terhadap naira di pasar paralel adalah sekitar N 500.00 (CBN, 2017).
Namun, sangat sedikit pencapaian yang dicapai dalam menstabilkan nilai tukar. Akibatnya, masalah variasi nilai tukar terus berlanjut selama masa studi.  Berdasarkan argumen di atas, tujuan utama dari studi ini adalah untuk menguji pengaruh nilai tukar terhadap output sektor manufaktur di Nigeria. Dengan cara yang sama, variabel penting lainnya  seperti  hubungan  antara  ekspor  manufaktur;  suku  bunga  dan  output  sektor manufaktur diperiksa. Bagian lain dari makalah ini membahas kerangka teori, literatur empiris,  metodologi,  hasil  dan  diskusi,  kesimpulan  dan  rekomendasi.  Landasan  teori
dari penelitian ini adalah teori PPP. Hal ini karena berkaitan dengan masalah ekspor dan nilai tukar yang merupakan variabel penjelas penting yang digunakan dalam penelitian untuk menentukan output sektor manufaktur di Nigeria. Jadi, Purchasing Power Parity (PPP)  hanya  menyatakan  itu  satu  unit  uang  tunai  tertentu  harus  memiliki  kapasitas untuk membeli sejumlah barang dagangan yang sama di semua negara. Banyak analis pasar  percaya  bahwa  PPP  menggambarkan  kekuatan  yang  menentukan  nilai perdagangan dalam jangka panjang. Dengan tepat, skala pertukaran yang nyata antara mata  uang  dua  negara  harus  mencerminkan  tingkat  biaya  yang  beragam  di  negara- negara tersebut. PPP, yang membentuk blok bangunan yang kuat dari teori penentuan nilai tukar, menyatakan bahwa terdapat hubungan proporsional antara nilai tukar mata uang dua negara dan tingkat inflasi relatifnya.
Teori ini didasarkan pada hukum satu harga, yang menjelaskan bahwa, dengan tidak adanya hambatan perdagangan dan biaya transportasi, arbitrase komoditas spasial memastikan bahwa harga suatu barang disamakan di berbagai negara. Teori PPP dapat dirumuskan dalam dua bentuk: dalam bentuk absolut. Bentuk absolut PPP menegaskan bahwa nilai tukar ekuilibrium menyamakan daya beli umum dari pendapatan tertentu dalam hal tingkat harga relatif. Dengan demikian, ini menghubungkan tingkat nilai tukar dengan  tingkat  harga  relatif.  Bentuk  relatif  menyatakan  bahwa  perubahan  nilai  tukar yang  diukur  dari  periode  dasar  mencerminkan  perubahan  tingkat  harga  relatif. Relevansi  teori  PPP  dengan  penelitian  ini  adalah  teori  yang  menganjurkan  nilai  tukar ekuilibrium  rasio  tingkat  harga  domestik  terhadap  luar  negeri,  yang  ditentukan  oleh hubungan antara impor dan ekspor negara. Jadi, mata uang domestik harus kuat dalam hubungannya dengan mata uang asing untuk perdagangan yang menguntungkan yang pada  gilirannya  berfungsi  sebagai  kebutuhan  untuk  mencapai  tingkat  pertumbuhan yang ditargetkan.

## B. PEMBAHASAN
Beberapa  ahli  telah  menyelidiki  hubungan  antara  nilai  tukar  dan  sektor manufaktur.  Juga,  bukti  empiris  yang  mendukung  efek  langsung  atau  tidak  langsung yang sistematis dari stabilitas nilai tukar pada perdagangan dan pertumbuhan di negara berkembang  tetap  beragam.  Sementara  itu,  karya  empiris  berikut  diteliti.  Eme  dan Johnson  (2012)  meneliti  dampak  ukuran  pertukaran  terhadap  pengembalian  riil  di Nigeria  selama  periode  1986-2010.  Hasilnya  menunjukkan  bahwa  tidak  ada  bukti hubungan  langsung  yang  kuat  antara  perubahan  dalam  skala  pertukaran  dan pengembangan  hasil.  Secara  relatif,  perkembangan  keuangan  Nigeria  secara  khusus dipengaruhi oleh faktor-faktor terkait uang. David, Umeh dan Ameh (2010) juga meneliti pengaruh  fluktuasi  nilai  tukar  terhadap  industri  manufaktur  Nigeria.  Mereka menggunakan alat ekonometrik regresi berganda yang menemukan hubungan negatif antara nilai tukar yang tidak dapat diprediksi dan kinerja sektor manufaktur.
Asher  (2012)  juga  meneliti  pengaruh  volatilitas  nilai  tukar  terhadap  kinerja makroekonomi di Nigeria dari tahun 1980 - 2010. Mereka menemukan bahwa nilai tukar berhubungan  positif  dengan  Produk  Domestik  Bruto.  Demikian  pula,  Owolabi  dan Adegbite  (2012)  menganalisis  dampak  administrasi  perdagangan  luar  negeri  terhadap perkembangan industri di Nigeria dari tahun 1985 hingga 2005. Kajian ini menemukan bahwa nilai tukar berpengaruh signifikan terhadap pertumbuhan ekonomi dengan R2 yang disesuaikan sebesar 69%. Akinlo dan Lawal (2015) meneliti pengaruh nilai tukar terhadap  industri  modern  di  Nigeria  selama  periode  1986-2010.  Hasil  review  dengan memanfaatkan Vector Error Correction Model (VECM), menegaskan adanya hubungan jangka panjang antara industri modern, nilai tukar, cash supply dan tingkat harga. Selain itu, penurunan nilai tukar tidak memiliki efek yang terlihat pada industri modern dalam jangka  pendek,  namun  memiliki  efek  positif  dalam  jangka  panjang.  Jongbo  (2014) mempelajari  dampak  fluktuasi  nilai  tukar  riil  terhadap  output  industri  di  Nigeria. Hasilnya menunjukkan bahwa tingkat konversi riil berperan penting dalam menentukan
hasil  industri.  Selain  itu,  aksesibilitas  peningkatan  perdagangan  luar  negeri  melalui dorongan ekspor yang tidak menyenangkan baik dari barang-barang minyak maupun non-minyak  akan  memberikan  kontribusi  yang  besar  terhadap  peningkatan  hasil industri. Kajian tersebut juga mengungkap bahwa pemanfaatan kapasitas rendah yang mungkin tidak terlalu jauh dari, catu daya yang agak epilepsi, kurangnya teknologi yang memadai dan tepat.
Ehinomen dan Oladipo (2012) meneliti dampak manajemen nilai tukar terhadap pertumbuhan  sektor  manufaktur  di  Nigeria.  Studi  ini  mencakup  periode  1986-2010 dengan  menggunakan  data  deret  waktu.  Analisis  regresi  berganda  Ordinary  Least Square  (OLS)  digunakan.  Hasil  empiris  dari  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa devaluasi yang menjadi dasar kebijakan SAP pada tahun 1986, dan periode yang disurvei tidak  memiliki  hubungan  yang  berarti  dengan  produktivitas  manufaktur.  Juga ditemukan  bahwa  apresiasi  nilai  tukar  Nigeria  memiliki  korelasi  yang  substansial dengan output domestik. Ini pada gilirannya akan mendorong pertumbuhan di sektor tersebut.  Selain  itu,  juga  ditemukan  dari  garis  regresi  yang  dinilai  bahwa  terdapat hubungan positif antara produk domestik bruto manufaktur dan inflasi.
Ogunleye (2008) meneliti dampak deregulasi nilai tukar terhadap kinerja industri di Nigeria antara tahun 1975-2008. Dia menggunakan teknik kointegrasi dan tes Choose breakpoint  sebagai  alat  analisis.  Dua  ukuran  kinerja  industri;  Tingkat  pertumbuhan produktivitas  industri  dan  rasio  produksi  industri  terhadap  PDB  digunakan.  Dia menemukan bahwa dalam jangka panjang, ada hubungan antara masing-masing ukuran ini di satu sisi dan nilai tukar, tingkat bunga, dan syarat perdagangan di sisi lain. Secara spesifik,  deregulasi  nilai  tukar  ternyata  berdampak  positif  signifikan  terhadap  kinerja industri.  Selain  itu,  untuk  menentukan  dinamika  jangka  pendek  di  sekitar  hubungan ekuilibrium,  studi  memperkirakan  model  korelasi  kesalahan  (ECM)  pada  tingkat pertumbuhan produktivitas industri dan kontribusi tingkat pertumbuhan produktivitas industri di Nigeria.
Akinlo dan Adejumo (2014) menyelidiki dampak volatilitas nilai tukar terhadap ekspor  nonmigas  di  Nigeria  dan  menemukan  bahwa  volatilitas  nilai  tukar  memiliki pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  ekspor  nonmigas  dalam  jangka  panjang sedangkan dampak jangka pendek volatilitas nilai tukar secara statistik tidak signifikan. Implikasi  kebijakan  adalah  bahwa  volatilitas  nilai  tukar  hanya  efektif  dalam  jangka panjang tetapi tidak dalam jangka pendek dalam perekonomian Nigeria. Imoughele dan Ismila (2015) meneliti  dampak nilai tukar terhadap ekspor nonmigas. Data time series yang diperoleh dari CBN untuk periode 27 tahun yaitu 1986 hingga 2013 digunakan. Uji Augmented  Dickey-Fuller  (ADF)  digunakan  untuk  uji  akar  unit  dan  uji  kointegrasi Johansen  juga  dilakukan  untuk  membangun  hubungan  jangka  pendek  dan  jangka panjang antara ekspor nonmigas dan variabel independen. Hasilnya menunjukkan tiga kondisi koordinasi yang mengatur adanya hubungan jangka panjang di antara faktor- faktor  tersebut.  Prosedur  terukur  OLS  digunakan  untuk  mensurvei  determinan perdagangan non-minyak di Nigeria. Hasil penelitian menunjukkan bahwa nilai tukar efektif,  suplai  uang  tunai,  kredit  ke  segmen  swasta  dan  eksekusi  moneter  secara signifikan  mempengaruhi  perkembangan  ekspor  nonmigas  dalam  perekonomian Nigeria dan valuasi skala konversi berdampak negatif pada perdagangan nonmigas yang stabil.
Ajayi (2012) dalam penyelidikan tentang runtuhnya pangsa manufaktur Nigeria pada  perkembangan moneter.  Dia  menggunakan  garis  besar  penelitian  cross-sectional dan menemukan bahwa pendorong utama penurunan di divisi perakitan Nigeria adalah rendahnya  penggunaan  rencana  pengeluaran  Nigeria  terutama  di  wilayah  kerangka kerja. Ini menyiratkan penggunaan pendekatan keuangan yang rendah mempengaruhi tingkat pembangunan di area manufaktur Nigeria. Tomola, Adebisi dan Olawale (2012) menggunakan  teknik  kointegrasi  dan  vektor  error  correction  model  (VECM)  untuk memutuskan  hubungan  antara  pinjaman  bank,  pengembangan  moneter  dan  area manufaktur  di  Nigeria.  Temuan  dari  tinjauan  tersebut  mengungkapkan  bahwa
penggunaan batas produksi dan tingkat pinjaman bank sama sekali mempengaruhi hasil produksi  di  Nigeria.  Artinya  perkembangan  hasil  manufaktur  belum  cukup  untuk menghasilkan perkembangan yang cukup besar dalam perekonomian.

## Justifikasi Studi dan Kesenjangan
Sektor  manufaktur  memainkan  peran  katalitik  dalam  ekonomi  modern  dan memiliki  banyak  manfaat  yang  sangat  penting  untuk  transformasi  ekonomi.  Dalam ekonomi  maju,  sektor  manufaktur  merupakan  sektor  unggulan  dalam  banyak  hal.  Ini berfungsi sebagai sumber peningkatan produktivitas dalam kaitannya dengan substitusi impor  dan  perluasan  ekspor,  menciptakan  kapasitas  penghasil  devisa,  meningkatkan kesempatan kerja. Selain itu, karya empiris para sarjana terkemuka di bidang studi ini juga telah diperiksa dengan cermat. Secara khusus, karya Imoughele dan Ismila (2015); Akinlo dan Lawal (2015); Akinlo dan Adejumo (2014); dan Adewuyi (2006) patut dipuji.
Dengan latar belakang ini, penelitian ini bertujuan untuk memberikan wawasan empiris  tentang  dampak  nilai  tukar  pada  sektor  manufaktur  di  Nigeria  dengan menggunakan teknik ECM untuk menganalisis data tahunan yang mencakup dari 1980 hingga  2016.  Selain  itu,  penelitian  ini  mengadopsi  nilai  tukar,  ekspor  manufaktur  dan suku  bunga  untuk  menjelaskan  output  dari  sektor  manufaktur  di  Nigeria.  Dengan demikian,  studi  ini  berbeda  dari  yang  lain  karena  mengkaji  dampak  ekspor  produk manufaktur terhadap output sektor manufaktur. Tidak seperti studi empiris lain yang meneliti  hubungan  antara  ekspor  agregat  Nigeria  dan  output  sektor  manufaktur. Penelitian  ini  memanfaatkan  data  deret  waktu  yang  berkaitan  dengan  variabel  yang diteliti.  Studi  penelitian  dianggap  sebagai  data  sekunder  waktu  dari  1980-2016.  Data tersebut  bersumber  dari  laporan  dan  laporan  tahunan  Bank  Sentral  Nigeria.  Juga, ekonometrik akar unit, kointegrasi dan mekanisme koreksi kesalahan digunakan untuk analisis.

## Uji Unit Root
Argumen  dasar  dari  prosedur  Johansen  adalah  bahwa  barisan  matriks  variabel dapat  digunakan  untuk  menentukan  apakah  kedua  variabel  tersebut  terintegrasi  atau tidak.  Kurangnya  kointegrasi  menunjukkan  bahwa  variabel  tersebut  tidak  memiliki hubungan  jangka  panjang.  Johansen  (1998)  bentuk  umum  dari  kointegrasi  diberikan dengan Manpt = μ + 1 ManPt-1 + - - - + ΔP ManPt-p + Ut (ii)
Dimana: ManPt adalah vektor nx1 dari variabel yang terintegrasi dari orde yang biasa dilambangkan dengan (1) dan U t adalah vektor nx1 dari inovasi.

## Model Koreksi Kesalahan
Jika  kointegrasi  telah  dipastikan  dalam  suatu  model,  maka  tahap  selanjutnya membutuhkan  penataan  Error  Correction  Mechanism  (ECM)  untuk  memodelkan hubungan  dinamis.  Tujuan  ECM  adalah  untuk  menunjukkan  kecepatan  penyesuaian dari ekuilibrium jangka pendek ke kondisi ekuilibrium jangka panjang. Semakin besar koefisien parameter, semakin tinggi kecepatan penyesuaian model dari jangka pendek ke jangka panjang.
Persamaan untuk ECM dirumuskan sebagai berikut:
ManPt = α0 + Σα1tEXRt-1 + Σα2tMXPt-1 + Σα3tMINTt-1 + δ1ECMt-1 + U1-t (iii) Dimana: ManP adalah Output Sektor Manufaktur, EXR adalah Nilai Tukar, MXP adalah  Ekspor  Manufaktur,  MINT  adalah  Suku  Bunga,  U  adalah  istilah  kesalahan, parameter α, dan δ1 koefisien ECM.
A Priori Expectations: Diharapkan, secara teoritis α1 < 0, α2 > 0; α3 < 0
Uji Akar Unit untuk Stasioneritas (Augmented Dickey Fuller)
Uji ADF digunakan untuk menyelidiki stasioneritas variabel.
Tabel 1 Uji Akar Unit untuk Stasioneritas (Augmented Dickey Fuller) Variabel Tes ADF Nilai-Nilai Kritis Urutan Integrasi 1% 5% 10% ManP -5.113252 -3.653730 -2.957110 -2.617434 Order one EXR -5.455726 -3.646342 -2.954021 -2.615817 Order one MXP -5.207182 -3.646342 -2.954021 -2.615817 Order one MINT -4.917156 -3.653730 -2.957110 -2.617434 Order one
Persamaan ADF dimana uji ADF lebih besar dari nilai kritis disajikan demikian; - 5.113252 (ManP) = -5.455726 (EXR) -5.207182 (MXP) - 4.917156 (MINT) + δt. Hasil uji akar unit  stasioneritas  yang  disajikan  pada  Tabel  1  menunjukkan  bahwa  semua  variabel stasioner dengan tingkat stasioneritas 1% ,, 5% dan 10%. Meskipun tidak ada variabel yang diam pada orde nol. Sejalan dengan Granger dan New bold (1974), variabel non- stasioner  dibedakan  satu  kali  untuk  mencapai  stasioneritas.  Oleh  karena  itu  ManP (Output  sektor  manufaktur),  EXR  (nilai  tukar),  ekspor  manufaktur  (MXP)  dan  suku bunga (MINT) menjadi stasioner pada urutan pertama. Hal ini dikarenakan nilai ADF masing-masing variabel lebih besar dari nilai kritis yaitu 1%, 5% dan 10%.

## Tabel 2 Hasil Uji Kointegrasi Johansen
Nilai eigen Statistik Jejak 5% nilai kritis Masalah. ** Hipotesis CE (s) 0.867688 121.7847 47.85613 0.0000 Tidak ada * 0.729422 61.10693 29.79707 0.0000 Maksimal 1 * 0.517903 21.89112 15.49471 0.0047 Maksimal 2 * 9.37E-05 0.002811 3.841466 0.9551 Maksimal 3
Persamaan kointegrasi Johansen untuk persamaan pertama disajikan demikian; 121,7847 = 0,867688 + 47,85613+ ………. Ut
Hasil uji kointegrasi Johansen seperti yang disajikan pada Tabel 2 menunjukkan bahwa terdapat tiga persamaan kointegrasi pada taraf signifikansi 5%. Ini karena Trace Statistic lebih besar dari nilai kritis yaitu 5%. Alasan keberadaan persamaan kointegrasi ini  tidak  jauh  dari  adanya  uji  akar  unit  pada  orde  satu.  Oleh  karena  itu,  terdapat hubungan  jangka  panjang  antar  variabel.  Mengingat  bahwa  ada  tiga  persamaan kointegrasi, persyaratan untuk pemasangan dalam model koreksi kesalahan terpenuhi.
Tabel 3 Hasil Mekanisme Koreksi Error Parsimoni Variabel Koefisien T-Statistik T-Tabel Kemungkinan C 0.050662 3.015473 2.04 0.0058 DLOG (MANP (-1)) 0.236077 1.835277 2.04 0.0784 DLOG(MANP(-2)) -0.302753 -5.622196 2.04 0.0000 DLOG(EXR) -0.054615 -1.272250 2.04 0.2150 DLOG(MXP) 0.018681 0.587724 2.04 0.5620 DLOG(MINT) -0.025642 -0.576511 2.04 0.5694 ECM(-1) -0.875100 -4.29528 2.04 0.0075 R2=0.611108 DW-Stat= 2.004 F-Stat=6.5475 F-tab=3.60 F-prob=0.0003
Persamaan ECM pelit disajikan demikian; ManPt = 0.050662+ 0.54615 (EXR) + 0.0186681 (MXP) - 0.8751 (MINT) -0.8751 (ECM)
Hasil Parsimonious Error Correction Model (ECM) pada Tabel 3 menunjukkan R2 sebesar  61%,  artinya  model  dinamis  sudah  sesuai.  Dengan  demikian,  variasi  dalam variabel  dependen  mencapai  61  persen  dari  total  variasi  variabel  independen.  Oleh karena itu, kekuatan penjelas dari model yang diperkirakan adalah 61 persen. Selain itu, signifikansi  model  keseluruhan  yang  ditunjukkan  oleh  nilai  f-statistik  pada  6,547 mendukung  kecocokan  R2.  Ini  berarti  bahwa  hasil  regresi  secara  keseluruhan  adalah signifikan. Nilai Durbin Watson (DW) dari 2.004, yaitu sekitar 2.0, masalah autokorelasi serial yang disarankan tidak mempengaruhi model. Artinya bahwa nilai-nilai berturut- turut dari istilah kesalahan tidak bergantung atau berkorelasi secara serial.
Selain  itu,  koefisien  dari  istilah  koreksi  kesalahan  muncul  dengan  tanda  kanan (negatif) dan signifikan secara statistik pada level 5 persen. Hal ini menunjukkan bahwa sekitar  87,5  persen  disequilibria  output  sektor  manufaktur  pada  tahun  sebelumnya terkoreksi pada tahun berjalan. Oleh karena itu, ECM dengan tepat mengoreksi deviasi dalam  hubungan  ekuilibrium  jangka  pendek  ke  jangka  panjang  antara  output  sektor manufaktur dan variabel penjelas (nilai tukar, ekspor manufaktur, dan suku bunga).
Furthermore,  the  coefficient  of  exchange  rate  (EXR)  is  negatively  related  with manufacturing sector output but statistically not significant at 5% level. Meaning that a percentage increase in exchange rate will decrease the manufacturing sector output by 0.054615  percent.  But  the  t-statistic  at  1.272  dengan  probabilitas  0,215  tidak  signifikan secara statistik pada level 5 persen. Implikasi dari hasil ini adalah bahwa nilai tukar (EXR) tidak berpengaruh terhadap output sektor manufaktur. Oleh karena itu, penelitian  ini menerima hipotesis nol yang mengatakan '' tidak ada hubungan yang signifikan antara nilai tukar dan output sektor manufaktur di Nigeria.
Selain  itu,  koefisien  ekspor  manufaktur  (MXP)  berhubungan  positif  dengan output sektor manufaktur tetapi secara statistik tidak signifikan pada tingkat 5 persen. Artinya peningkatan persentase ekspor manufaktur akan meningkatkan output sektor manufaktur  sebesar  0,018681%.  Sedangkan  ekspor  manufaktur  tidak  berpengaruh signifikan terhadap output sektor manufaktur. Oleh karena itu, penelitian ini menerima hipotesis nol yang menyatakan bahwa tidak ada hubungan yang signifikan antara ekspor manufaktur dan output sektor manufaktur di Nigeria.
Selain  itu,  koefisien  suku  bunga  (MINT)  berhubungan  negatif  dengan  output sektor  manufaktur  tetapi  secara  statistik  tidak  signifikan  dengan  output  sektor manufaktur.  Artinya  persentase  kenaikan  suku  bunga  sektor  manufaktur  akan menurunkan  output  sektor  manufaktur. Secara  spesifik,  kenaikan  suku  bunga  sebesar 1%  akan  menurunkan  output  sektor  manufaktur  sebesar  -0,025642%.  Karena  tingkat bunga tidak berdampak pada output sektor manufaktur. Oleh karena itu, penelitian ini
menerima hipotesis nol dan menyimpulkan bahwa tidak ada hubungan yang signifikan antara tingkat bunga dan output sektor manufaktur di Nigeria.

## C. KESIMPULAN
Dalam studi ini, kami berangkat untuk menyelidiki secara empiris dampak nilai tukar  terhadap  output  sektor  manufaktur  dalam  periode  1980  sampai  2016.  Beberapa variabel  digunakan  untuk  mengeksplorasi  hubungan  antara  nilai  tukar  dan  output sektor  manufaktur.  Variabel-variabel  tersebut  adalah;  nilai  tukar,  hasil  produksi manufaktur,  ekspor  manufaktur  dan  tingkat  bunga.  Teknik  utama  analisis  adalah metode ECM. Dari hasil ECM yang pelit, beberapa kesimpulan menarik ditarik. Pertama, ekspor manufaktur berhubungan positif dengan output sektor manufaktur di Nigeria. Sedangkan nilai tukar dan suku bunga memiliki hubungan negatif dengan output sektor manufaktur. Ini berkolaborasi dengan studi sebelumnya lainnya tentang kinerja sektor manufaktur.  Selain  itu,  studi  tersebut  menunjukkan  bahwa  kinerja  yang  buruk  dari output  sektor  manufaktur  selama  periode  studi  merupakan  cerminan  dari  nilai  tukar yang  tinggi  dan  tingkat  suku  bunga  untuk  sektor  tersebut  yang  menghambat peningkatan  produksi.  Berdasarkan  temuan  ini,  saran  berikut  dapat  digunakan  oleh pembuat kebijakan dan peneliti dengan tujuan menjadikan sektor manufaktur Nigeria layak;  Pemerintah  harus  merumuskan  dan  menerapkan  kebijakan  moneter  yang bertujuan untuk menurunkan suku bunga sektor manufaktur. Hal ini akan memberikan kesempatan  kepada  produsen  untuk  mendapatkan  akses  ke  pinjaman  yang  akan membantu  mereka  meningkatkan  hasil  produktif.  Dengan  demikian,  subsektor manufaktur domestik yang layak akan tercapai. Kebijakan nilai tukar di Nigeria harus memberikan  konsesi  yang  diperlukan  untuk  produk  manufaktur  dan  input  serta permesinan terkait untuk meningkatkan produktivitas dan daya saing sektor tersebut. Pemerintah  harus  mendorong  ekspor  produk  manufaktur  dalam  negeri.  Ini  akan meningkatkan output ekonomi Nigeria

## DAFTAR PUSTAKA
Ajayi, O. D. (2011). Runtuhnya Sektor Manufaktur Nigeria. Majalah Berita Suara. Diperoleh secara online di www.thevoicenewsmagazine.com pada 15/06/2012
Akinlo,  A.  E.  &  Adejumo,  V.  A.  (2014). Volatilitas  Nilai  Tukar  dan  Ekspor  Nonmigas  di Nigeria : 1986-2008. Bisnis dan Manajemen Sedunia, 9(2), 70-79.
Akinlo, O.O. & Lawal, Q. A. (2015). Dampak Nilai Tukar terhadap Produksi Industri di Nigeria 1986-2010. Bisnis dan Manajemen Internasional 10 (1), 104-110
Asher, O. J (2012). Dampak Fluktuasi Nilai Tukar pada Pertumbuhan Ekonomi Nigeria (1980- 2010).  Tesis  B.sc  yang  tidak  diterbitkan  dari  Caritas  University  Emene,  Enugu  State, Nigeria. CBN (2014). Laporan Tahunan dan Laporan Rekening.
Central Bank of Nigeria (2017). Penjelasan tentang Penentuan Kelompok Nilai Tukar Optimum di bawah IFEM. Divisi Sektor Eksternal dari Departemen Riset.
David,  U.  &  Ameh,  A.  (2010). Pengaruh  Fluktuasi  Nilai  Tukar  pada  Sektor  Manufaktur Nigeria . Jurnal Afrika Manajemen Bisnis 4 (14), 2994-2998.
Ehinomen, C. & Oladipo, T.I, (2012). Manajemen Nilai Tukar dan Kinerja Sektor Manufaktur dalam Ekonomi Nigeria. IOSR Journal of Humanities and Social Science (JHSS) ISSN: 2279-0837, ISBN: 2279-0845 5 (5)
Eme,  O.A.  &  Johnson,  A.A  (2012). Pengaruh  Pergerakan  Nilai  Tukar  pada  Pertumbuhan Ekonomi di Nigeria. Jurnal Statistik Terapan BPS. 2 (2), 1-28.
Fakiyesi O. & Akan, O. (2005). Masalah Uang, Keuangan dan Manajemen Ekonomi . Lagos: University Press
Imoughele, L.E. & Ismaila, M. (2015). Dampak Nilai Tukar pada Ekspor Non-Minyak Nigeria. International Journal of Academic Research in Accounting, Finance and Management, 5 (1), 30-42 Johansen, S. (1998). Analisis Statistik dan Vektor Ko-integrasi. Jurnal Dinamika dan Pengendalian Ekonomi, 12 (2-3), 231-254.
Jongbo,  Olajide  Clement  (2014). Dampak  Fluktuasi  Nilai  Tukar  Riil pada  Output  Industri  di Nigeria, Jurnal Studi Kebijakan dan Pembangunan, 9 (1), 268-278
Ogunleye, E. K. (2008). Volatilitas Nilai Tukar dan Arus Masuk Investasi Asing Langsung di Beberapa Negara Afrika Sub-Sahara, 1970-2005. Ph.D. Disertasi. Universitas Ibadan.
Okigbo, P.M. (1993). Esai dalam Filsafat Pembangunan Publik, Kuliah Program Penyesuaian Struktural , Vol.4, Enugu, Edisi Keempat.
Opaluwa,  D;  Umeh,  J.C  &  Abu,  A.A  (2012). Pengaruh  Fluktuasi  Nilai  Tukar  pada  Sektor Manufaktur Nigeria. Jurnal Afrika Manajemen Bisnis 4 (14), 2994 -2998.
Owolabi,  A.U  &  Adegbite,  T.A  (2012).  Pengaruh  Rezim  Devisa  pada  Pertumbuhan  Industri  di Nigeria. Jurnal Penelitian Lanjutan Global Ekonomi, Akuntansi dan Keuangan 1 (1), 1- 8. Oyejide, T.A. & Ogun, O. (1985). Program Penyesuaian Struktural dan Kebijakan Nilai Tukar dalam  Masalah  Kebijakan  Ekonomi  Makro  dalam  Ekonomi  Berkembang  Terbuka : Studi Kasus Nigeria. Publikasi NCEMA, Ibadan.
Tomola, M. O., Adedisi, T. E., & Olawale, F. K. (2012). Pinjaman Bank, Pertumbuhan Ekonomi dan pelaksanaan Sektor Manufaktur di Nigeria. Jurnal Ilmiah Eropa, 8 (3), 19-34.