Putra, Ryan Havidhian., Wisnu Mawardi (2021) Pengaruh Struktur Modal Terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Dengan Likuiditas Sebagai Variabel Moderasi. Syntax Literate. 6 (6). http://dx.doi.org/10.36418/ syntax-literate.v6i6.2284
E-ISSN: 2548-1398 Published by: Ridwan Institute
Syntax Literate: Jurnal Ilmiah Indonesia p–ISSN: 2541-0849 e-ISSN: 2548-1398 Vol. 6, No. 6, Juni 2021

## PENGARUH  STRUKTUR  MODAL  TERHADAP  KINERJA  KEUANGAN PERUSAHAAN  MANUFAKTUR  YANG  TERDAFTAR  DI  BURSA  EFEK INDONESIA DENGAN LIKUIDITAS SEBAGAI VARIABEL MODERASI

## Ryan Havidhian Putra, Wisnu Mawardi
Universitas Diponegoro (Undip) Semarang, Jawa Tengah, Indonesia Email: havidryan@gmail.com, wisnumawardi@gmail.com

## Abstract
This  study  aims  to  analyze  the  influence  of  capital  structure  on  financial performance  moderated  liquidity.  Dependent  variables  are  financial  performance projected  with  ROA  and  ROE,  independent  variables  are  capital  structures projected  with  Total  Debt  to  Total  Assets  (TDTA)  and  Total  Debt  to  Total  Equity (TDTE),  moderation  variables  using  liquidity  projected  with  CR.  The  selected population is manufacturing companies registered in IDX in the research period as many  as  145  companies.  In  the  process  of  retrieving  data  techniques  used  is purposive  sampling.  The  analysis  technique  used  is  multiple  regression  analysis. The  results  showed  that  TDTA  negatively  affects  ROA  and  ROE,  TDTE  positively affects ROA and ROE, liquidity moderates TDTA against ROA and ROE, liquidity moderates TDTE against ROE, liquidity does not moderate TDTE against ROE.

## Keywords:  capital structure; financial performance; liquidity

## Abstrak
Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis pengaruh struktur modal terhadap kinerja keuangan yang dimoderasi likuiditas. Variabel dependennya adalah kinerja keuangan yang  diproksikan  dengan  ROA  dan  ROE,  variabel  independennya  adalah  struktur modal yang diproksikan dengan Total Debt to Total Assets (TDTA) dan Total Debt to  Total  Equity (TDTE),  variabel  moderasinya  menggunakan  likuiditas  yang diproksikan  dengan  CR.  Populasi  yang  dipilih  yaitu  perusahaan  manufaktur  yang tercatat  di  BEI  pada  periode  penelitian  sebanyak  145  perusahaan.  Pada  proses mengambil  data  teknik  yang  digunakan  yaitu  purposive  sampling.  Teknik  analisis yang digunakan yaitu analisis regresi berganda. Hasil penelitian menunjukkan bahwa TDTA  berpengaruh  negatif  terhadap  ROA  dan  ROE,  TDTE  berpengaruh  positif terhadap  ROA  dan  ROE,  likuiditas  memoderasi  TDTA  terhadap  ROA  dan  ROE, likuiditas  memoderasi  TDTE  terhadap  ROE,  likuiditas  tidak  memoderasi  TDTE terhadap ROE.
Kata Kunci: struktur modal; kinerja keuangan; likuiditas

## Pendahuluan
Modal  merupakan  bagian  dari  kekayaan  yang  digunakan  dan  diinvestasikan dalam  bisnis  untuk  menghasilkan  lebih  banyak  kekayaan  dan  arus  kas  untuk  bisnis.
Langkah utama dan terpenting perusahaan adalah untuk menjawab pertanyaan mengenai cara  membiayai  operasi  perusahaan,  baik  dengan  ekuitas  atau  utang.  Struktur  modal adalah perbandingan dari kewajiban tertentu yang merupakan kewajiban jangka panjang (saham biasa, saham preferen, cadangan, surat utang, utang jangka panjang dan lainnya) dan  kewajiban  jangka  pendek  (draft  bank,  pinjaman  jangka  pendek  dan  kreditor perdagangan  dan  lainnya).  Menurut (Mahmood,  Iqbal,  Zafar,  &  Khalid,  2017) dapat disimpulkan bahwa komposisi dari kewajiban jangka panjang dan jangka pendek disebut sebagai struktur modal.
Kinerja  keuangan  merupakan  aspek  perusahaan  yang  dinilai  oleh  para investor. Penjelasan  yang  berhubungan  dengan  kinerja  keuangan  dapat  dilihat  pada  laporan keuangan  perusahaan  dengan  menggunakan  rasio  keuangannya (Trianto,  2018) . Informasi dari rasio keuangan ini digunakan untuk mendeteksi baik atau tidaknya kinerja perusahaan.  Jika  perusahaan  mempunyai  rasio  yang  baik  artinya  kinerjanya  juga  baik sehingga akan membuat investor tertarik untuk berinvestasi. Selain itu juga kreditor juga tertarik  untuk  meminjamkan  dananya  bagi  perusahaan  tersebut.  Rasio  keuangan  ini terdiri  dari  berbagai  macam,  diantaranya  yaitu  ROA  dan  ROE  yang  digunakan  pada penelitian ini. (Fahmi, 2012) mendefinisikan ROA sebagai rasio pengembalian aset yaitu rasio  untuk  melihat  tingkat  pengembalian  keuntungan  atas  investasi  berdasarkan asetnya.  Menurut (Fahmi,  2012) ROE merupakan  rasio  pengembalian laba  atas  ekuitas berdasarkan sumber daya perusahaan yang digunakan.

## Tabel 1
Data Rata-rata TDTA, TDTE, ROA, ROE dan CR Manufaktur di Indonesia No  Tahun TDTA (X) TDTE (X)  ROA (%)  ROE (%)  CR (%) 1 2016 0,63 0,23 3,21 7,71 177,92 2 2017 0,61 6,37 2,94 1,81 163,68 3 2018 0,63 3,01 3,63 5,88 167,07
Sumber: www.idx.co.id, tahun 2020 (diolah)
Berdasarkan  tabel  1  dapat  diketahui  jika  struktur  modal  masih  mengalami kenaikan  dan  penurunan.  Rasio  struktur  modal  yang  meningkat  dapat  menyebabkan kinerja meningkat dan menurun. Persentase dari likuiditas yang diproksikan dengan CR juga mengalami penurunan. Hal ini menjadi menarik untuk meneliti kembali mengenai struktur modal dengan kinerja keuangan perusahaan.

## Metode Penelitian
Metode  penelitian  yang  digunakan  pada  penelitian  ini  termasuk  pada  tipe penelitian kuantitatif (Cresswell, 2017) . Populasi yang menjadi amatan yaitu perusahaan manufaktur yang tercatat di BEI pada periode penelitian sebanyak 145 perusahaan. Pada proses  mengambil  data  pengamatan  teknik  yang  digunakan  yaitu purposive  sampling . Proses  pengumpulan  data  dilakukan  dengan  metode  dokumentasi  yang  dilakukan
dengan  mendokumentasikan  data  sekunder  dari  sumber  data.  Teknik  analisis  yang digunakan yaitu analisis regresi berganda.

## Hasil dan Pembahasan
A. Hasil Penelitian
1. Uji Asumsi Klasik
a. Uji Normalitas
Tabel 2 Uji Normalitas Keterangan Persamaan ROA Persamaan ROE Asymp. Sig. (2-tailed) 0,060 0,132 Sumber: Data sekunder 2020 (diolah)
Pada  Tabel  2  hasil  uji  K-S  menunjukkan  tingkat  signifikansi  di  atas 0,05 yaitu sebesar 0,060 dan 0,132 sehingga  dapat disimpulkan bahwa data pada penelitian ini berdistribusi normal.
b. Uji Multikolinieritas
Tabel 3 Uji Multikolinieritas Variabel Persamaan ROA Persamaan ROE TOL VIF TOL VIF TDTA (X1) 0,187 5,345 0,187 5,345 TDTE (X2) 0,187 5,345 0,187 5,345 Sumber: Data sekunder 2020 (diolah)
Pada Tabel 3 nilai tolerance dari TDTA dan TDTE menunjukkan nilai yang lebih besar dari 0,1 dan VIF di bawah 10. Hal ini menjelaskan bahwa pada persamaan ROA dan ROE tidak terjadi multikolinieritas antar variabel independennya.
c. Uji Heteroskedastisitas
Gambar 1

## Uji Heteroskedastisitas Persamaan ROA
Sumber: Data sekunder 2020 (diolah)
Pada  gambar  scatterplot  yang  ditunjukkan  Gambar  1  terlihat  bahwa titik menyebar  tidak  beraturan  secara  acak  dan  tidak  membentuk  pola  serta tidak membentuk garis lurus, sehingga pada persamaan ini disimpulkan tidak ada  masalah  heteroskedastisitas.  Selanjutnya,  uji  heteroskedastisitas  pada persamaan ROE ditunjukkan pada gambar di bawah ini.

## Gambar 2 Uji Heteroskedastisitas Persamaan ROE
Sumber: Data sekunder 2020 (diolah)
Pada  gambar scatterplot yang  ditunjukkan  Gambar  2  terlihat  bahwa titik menyebar  tidak  beraturan  secara  acak  dan  tidak  membentuk  pola  serta tidak membentuk garis lurus, sehingga pada persamaan ini disimpulkan tidak ada masalah heteroskedastisitas.
d. Uji Autokorelasi
Tabel 4 Uji Autokorelasi Keterangan Persamaan ROA  Persamaan ROE Asymp. Sig. (2-tailed) 0,214 0,214 Sumber: Data sekunder 2020 (diolah)
Berdasarkan  output  Tabel  4  diperoleh  nilai  probabilitas  sebesar  0,214 lebih  besar  dari  0,05  sehingga  tidak  terjadi  autokorelasi  dalam  persamaan ROA dan ROE.
2. Pengujian Hipotesis
a. Analisis Regresi Berganda
Model  persamaan  ini  untuk  menganalisis  variabel  TDTA  dan  TDTE terhadap ROA tanpa memasukkan variabel moderasi.
1) Koefisien Determinasi
Tabel 5 Koefisien Determinasi Keterangan Persamaan ROA Persamaan ROE Adjusted R Square 0,368 0,126 Sumber: Data sekunder 2020 (diolah)
Nilai Adjusted  R  Square pada  persamaan  ROA  sebesar  0,368.  Hal ini  menunjukkan  bahwa  36,8%  variabel  ROA  dapat  dijelaskan  oleh TDTA dan TDTE, sedangkan 63,2% dijelaskan oleh variabel lain selain variabel  yang  diteliti.  Nilai Adjusted  R  Square pada  persamaan  ROE sebesar  0,126.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  12,6%  variabel  ROE  dapat dijelaskan  oleh  TDTA  dan  TDTE,  sedangkan  87,4%  dijelaskan  oleh variabel lain selain variabel yang diteliti.
2) Uji F
Uji  F  untuk  menentukan  kelayakan  dari  model,  jika  model  yang digunakan  tepat  maka  dapat  dikategorikan  sebagai  model  yang  fit, sehingga dinyatakan sebagai Good of Fit.
Tabel 6 Uji F Keteranga n Persamaan ROA Persamaan ROE F hitung 69,162 17,861 Sig 0,000 0,000 Sumber: Data sekunder 2020 (diolah)
Berdasarkan  analisis  pada  Tabel  6  ditunjukkan  nilai  signifikansi sebesar 0,000 < 0,05, sehingga disimpulkan bahwa model dinyatakan fit baik pada persamaan ROA maupun persamaan ROE.
3) Uji t
Uji  t  secara  parsial  digunakan  untuk  menguji  hipotesis  1  sampai dengan hipotesis 4. Berikut ini uji t pada persamaan ROA dan ROE.
Tabel 7

## Uji t Model Persamaan ROA
Model Unstandardized Coefficients t Sig. B Std. Error 1 (Constant) 18.531 1.084 17.091 .000 TDTA (X1) -32.350 4.560 -7.094 .000 TDTE (X2) 2.612 1.117 2.338 .020 Sumber: Data sekunder 2020 (diolah)
Pada  Tabel  7  ditunjukkan  nilai  t  hitung  TDTA  sebesar  -7,094 bernilai  negatif  dengan  tingkat  signifikansi  0,000  <  0,05  sehingga hipotesis  1  diterima  menunjukkan  TDTA  berpengaruh  negatif  terhadap ROA. Nilai t hitung TDTE sebesar 2,338 bernilai positif dengan tingkat signifikansi  0,020  <  0,05  sehingga  hipotesis  3  diterima  menunjukkan TDTE  berpengaruh  positif  terhadap  ROA.  Model  persamaan  regresi ROA yang diperoleh dari Tabel 6 yaitu:
ROA = 18,531-32,350TDTA+2,612TDTE
Selanjutnya pada hasil uji t model persamaan ROE dijelaskan pada tabel di bawah ini.
Tabel 8 Uji t Model Persamaan ROE Model Unstandardized Coefficients t Sig. B Std. Error 1 (Constant) 20.914 1.607  13.016 .000 TDTA (X1) -28.619 6.758 -4.235 .000 TDTE (X2) 3.300 1.655 1.994 .047 Sumber: Data sekunder 2020 (diolah)
Pada  tabel  8  ditunjukkan  nilai  t  hitung  TDTA  sebesar  -4,235 bernilai  negatif  dengan  tingkat  signifikansi  0,000  <  0,05  sehingga hipotesis  2  diterima  menunjukkan  TDTA  berpengaruh  negatif  terhadap ROE. Nilai t hitung TDTE sebesar 1,994 bernilai positif dengan tingkat signifikansi  0,047  <  0,05  sehingga  hipotesis  4  diterima  menunjukkan TDTE berpengaruh positif terhadap ROE. Model persamaan regresi ROE yang diperoleh dari Tabel 7 yaitu:
ROE = 20,914-28,619TDTA+3,300TDTE
b. Analisis Moderasi
Pengujian  hipotesis  5  sampai  dengan  hipotesis  8  menggunakan  uji Moderated  Regression  Analysis  (MRA)  karena  hipotesis  memasukkan variabel  moderasi.  Hipotesis  moderating  diterima  jika  variabel  dari  hasil perkalian variabel bebas dengan variabel pemoderasinya signifikan.
Berikut  ini  penjelasan  persamaan  TDTA  dan  TDTE  terhadap  ROA yang dimoderasi oleh likuiditas.
Tabel 9

## Uji t Persamaan Pertama TDTA dan TDTE terhadap ROA
Model Unstandardized Coefficients t Sig. B Std. Error 1 (Constant) 18.531 1.084  17.091 .000 TDTA (X1) -32.350 4.560 -7.094 .000 TDTE (X2) 2.612 1.117 2.338 .020 Sumber: Data sekunder 2020 (diolah)
Berdasarkan  output  tabel  9  pada  persamaan  pertama  diperoleh koefisien regresi variabel TDTA sebesar -22,736 dan nilai t hitung sebesar - 11,417  dengan  nilai  sig  sebesar  0,000  <  0,05  maka  variabel  TDTA berpengaruh negatif terhadap ROA. Koefisien regresi variabel TDTE sebesar
2,612 dan nilai t hitung sebesar 2,338 dengan nilai sig sebesar 0,020 < 0,05 maka variabel TDTE berpengaruh positif terhadap ROA.
Tabel 10

## Uji t Persamaan Kedua TDTA dan TDTE terhadap ROA
Model Unstandardized Coefficients t Sig. B Std. Error 1 (Constant) 9.383 2.108 4.451 .000 TDTA (X1) -13.604 5.749 -2.366 .019 TDTE (X2) .446 1.149 .388 .698 CR (M) 1.384 .278 4.977 .000 Sumber: Data sekunder 2020 (diolah)
Berdasarkan output tabel 10 pada persamaan kedua diperoleh koefisien regresi  variabel  CR  sebesar  1,384  dan  nilai  t  hitung  sebesar  4,977  dengan nilai sig sebesar 0,000 < 0,05 maka variabel CR berpengaruh positif terhadap ROA.
Tabel 11

## Uji t Persamaan Ketiga TDTA dan TDTE terhadap ROA
Model Unstandardized Coefficients t Sig. B Std. Error 1 (Constant) 7.416 2.472 2.999 .003 TDTA (X1) -22.333 8.092 -2.760 .006 TDTE (X2) 7.281 3.052 2.386 .018 CR (M) .808 .479 1.687 .093 interaksi1 (TDTA*CR) 14.839 6.187 2.398 .017 interaksi2 (TDTE*CR) -7.296 2.990 -2.440 .015 Sumber: Data sekunder 2020 (diolah)
Berdasarkan output tabel 11 pada persamaan ketiga diperoleh koefisien regresi  variabel  interaksi  1  (perkalian  antara  TDTA  dengan  CR)  sebesar 14,839 dan nilai t hitung 2,398 dengan nilai sig 0,017 < 0,05 maka variabel interaksi  berpengaruh  signifikan  terhadap  ROA.  Koefisien  regresi  variabel interaksi  2  (perkalian  antara  TDTE  dengan  CR)  sebesar  -7,296  dan  nilai  t hitung  sebesar  -2,440  dengan  nilai  sig  sebesar  0,015  <  0,05  maka  variabel interaksi berpengaruh signifikan terhadap ROA.
Hasil  analisis  dari  persamaan  kedua  variabel  TDTA  berpengaruh signifikan,  variabel  TDTE  tidak  berpengaruh,  dan  CR  berpengaruh signifikan.  Pada  persamaan  ketiga  variabel  interaksi  1  dan  interaksi  2 berpengaruh  signifikan  terhadap  ROA.  Oleh  karena  itu,  CR  merupakan
variabel quasi moderator pada hipotesis 5 dan CR merupakan variabel pure moderator pada hipotesis 7.
Model persamaan regresi ROA dengan memasukkan likuiditas sebagai moderator yaitu sebagai berikut:
ROA = 7,416+14,839TDTA*CR-7,296TDTE*CR
Berikut  ini  penjelasan  persamaan  TDTA  dan  TDTE  terhadap  ROE yang dimoderasi oleh likuiditas.
Tabel 12

## Uji t Persamaan Pertama TDTA dan TDTE terhadap ROE
Model Unstandardized Coefficients t Sig. B Std. Error 1 (Constant) 20.914 1.607  13.016 .000 TDTA (X1) -28.619 6.758 -4.235 .000 TDTE (X2) 3.300 1.655 1.994 .047
Sumber: Data sekunder 2020 (diolah)
Berdasarkan  output  tabel  12  pada  persamaan  pertama  diperoleh koefisien  regresi  variabel  TDTA  sebesar  -28,619  dan  nilai  t  hitung    -4,235 dengan  nilai  sig  0,000  <  0,05  maka  variabel  TDTA  berpengaruh  negatif terhadap  ROE.  Koefisien  regresi  variabel  TDTE  sebesar  3,300  dan  nilai  t hitung 1,994 dengan nilai sig 0,047 < 0,05 maka variabel TDTE berpengaruh positif terhadap ROE.
Tabel 13

## Uji t Persamaan Kedua TDTA dan TDTE terhadap ROE
Model Unstandardized Coefficients t Sig. B Std. Error 1 (Constant) 10.288 3.188  3.227 .001 TDTA (X1) -6.845 8.694  -.787 .432 TDTE (X2) .785 1.738 .452 .652 CR (M) 1.608 .420  3.823 .000 Sumber: Data sekunder 2020 (diolah)
Berdasarkan output tabel 13 pada persamaan kedua diperoleh koefisien regresi  variabel  CR  sebesar  1,608  dan  nilai  t  hitung  sebesar  3,823  dengan nilai sig sebesar 0,000 < 0,05 maka variabel CR berpengaruh positif terhadap ROE.
Tabel 14

## Uji t Persamaan Ketiga TDTA dan TDTE terhadap ROE
Model Unstandardized Coefficients t Sig. B Std. Error 1 (Constant) 9.811 3.743 2.621 .009 TDTA (X1) -26.054 12.250 -2.127 .034 TDTE (X2) 10.060 4.620 2.178 .030 CR (M) .311 .725 .428 .669 interaksi1 (TDTA*CR) 20.573 9.366 2.197 .029 interaksi2 (TDTE*CR) -8.745 4.526 -1.932 .055 Sumber: Data sekunder 2020 (diolah)
Berdasarkan output tabel 14 pada persamaan ketiga diperoleh koefisien regresi  variabel  interaksi  1  (perkalian  antara  TDTA  dengan  CR)  sebesar 20,573 dan nilai t hitung 2.197 dengan nilai sig 0,029 < 0,05 maka variabel interaksi  berpengaruh  signifikan  terhadap  ROE.  Koefisien  regresi  variabel interaksi  2  (perkalian  antara  TDTE  dengan  CR)  sebesar  -8,745  dan  nilai  t hitung  sebesar  -1,932  dengan  nilai  sig  sebesar  0,055  >  0,05  maka  variabel interaksi tidak berpengaruh signifikan terhadap ROE.
Berdasarkan hasil analisis pada persamaan kedua variabel TDTA tidak berpengaruh,  variabel  TDTE  tidak  berpengaruh,  dan  CR  berpengaruh signifikan.  Pada  persamaan  ketiga  variabel  interaksi  1  berpengaruh signifikan terhadap ROE dan variabel interaksi 2 tidak berpengaruh terhadap ROE.  Oleh  karena  itu,  CR  merupakan  variabel  pure  moderator  pada hipotesis 6 dan CR bukan sebagai moderator pada hipotesis 8.
Model persamaan regresi ROE dengan memasukkan likuiditas sebagai moderator yaitu sebagai berikut:

## ROE = 9,811+20,573TDTA*CR-8,745TDTE*CR

## B. Pembahasan
1. Pengaruh Total Debt to Total Assets (TDTA) terhadap ROA
Berdasarkan output dari  analisis  SPSS  diketahui  nilai  t  hitung  TDTA sebesar  -7,094  dengan  nilai  signifikansi  0,000  <  0,05  sehingga  disimpulkan bahwa  hipotesis  1  diterima  yang  artinya  terdapat  pengaruh  negatif  TDTA terhadap  ROA.  Perusahaan  dengan  nilai Total  Debt  to  Total  Assets (TDTA) tinggi  akan  membentuk  persentase  ROA  rendah,  begitu  juga  sebaliknya perusahaan dengan nilai Total Debt to Total Assets (TDTA) yang rendah maka akan  menghasilkan  nilai  ROA  yang  tinggi.  ROA  berperan  penting  sebagai kelangsungan  hidup  dan  perkembangan  perusahaan  karena  ROA  dapat menggambarkan  keefektifan  aset-aset  yang  dimiliki  perusahaan  agar  dapat menciptakan  laba.  Perusahaan  yang profitable biasanya  akan  menggunakan utang  dalam  jumlah  yang  tidak  terlalu  banyak.  Sebaliknya,  perusahaan  yang
kurang  mendapatkan  untung  mempunyai  kecenderungan  menggunakan  utang sehingga nilai utangnya menjadi besar. Hal ini dikarenakan utang termasuk pada sumber  dana  eksternal  yang  lebih  diminati  perusahaan  untuk mengurangi dampak utang yang menyebabkan semakin tingginya beban bunga dan keuangan dibandingkan  benefit  dari  penghematan  pajak  ( tax  shields )  sebagaimana dijelaskan  dalam trade-off  theory ,  yang  dapat  mengakibatkan  kesulitan keuangan pada perusahaan .
Perusahaan  yang  memiliki  hutang  harus  mengutamakan  membayar hutangnya  kepada  kreditur  sebelum  memberikan  laba  kepada  investor. Peningkatan  rasio  hutang  terhadap  total  aset  menyebabkan  tingkat  efektifitas aset  untuk  menghasilkan  laba  semakin  menurun.  Penambahan  proporsi  hutang ini  juga  menyebabkan  meningkatnya  beban  yang  berupa  beban  bunga dikarenakan utang yang ditimbulkan.  Jika beban bunganya semakin meningkat, maka  laba  akan  semakin  berkurang  sehingga  nilai  ROA  juga  akan  semakin berkurang. dengan demikian peningkatan TDTA akan mengakibatkan penurunan ROA.  Hasil  penelitian  ini  mendukung  penelitian (Siddik,  Alam,  Kabiraj,  & Joghee, 2017) yang menemukan pengaruh negatif TDTA terhadap ROA, selain itu (Tan & Hamid, 2014) juga menemukan hasil yang sama.
2. Pengaruh Total Debt to Total Assets (TDTA) terhadap ROE
Berdasarkan  output  dari  analisis  SPSS  diketahui  nilai  t  hitung  TDTA sebesar  -4,235  dengan  nilai  signifikansi  0,000  <  0,05  sehingga  disimpulkan bahwa  hipotesis  2  diterima  yang  artinya  terdapat  pengaruh  negatif  TDTA terhadap  ROE.  Semakin  besar  nilai  TDTA  maka  nilai  ROE  akan  semakin menurun,  sebaliknya  semakin  kecil  nilai TDTA  maka  nilai  ROE  akan  semakin meningkat.
Kenaikan  pada  rasio  utang  terhadap  aset  dapat  membuat  dampak  negatif terhadap  keefektifan  ekuitas  dalam  menghasilkan  keuntungan  bagi  perusahaan. Proporsi  utang  yang  meningkat  akan  mengakibatkan  munculnya  beban  bunga atas utang tersebut yang mana akan menyebabkan bagian-bagian dari pengurang laba menjadi bertambah. Hal ini mengakibatkan laba yang diperoleh perusahaan menjadi  berkurang  sehingga  rasio  dari  tingkat  pengembalian  terhadap  ekuitas juga  akan  menurun.  Sebaliknya,  ketika  perusahaan  mengurangi  rasio  utang terhadap  aset,  maka  beban  bunga  yang  muncul  juga  akan  berkurang  sehingga tingkat pengembalian terhadap ekuitas akan meningkat karena perusahaan hanya akan  memabyar  beban  bunga  yang  lebih  sedikit.  Seperti  yang  dijelaskan  pada trade-off  theory yang  menerangkan  bahwa  ketika  perusahaan  mempunyai persentase ROE yang tinggi maka perusahaan akan mempunyai kelebihan dana internal sehingga dengan kelebihan tersebut akan diutamakan lebih dahulu untuk digunakan  daripada  harus  menambah  utang  atau  mengeluarkan  saham.  Hasil penelitian  ini  mendukung  penelitian  dari (Siddik  et  al.,  2017) dan (Jayiddin,
Jamil,  &  Roni,  2017) yang  menemukan Total  Debt  to  Total  Assets (TDTA) berpengaruh negatif terhadap ROE.
3. Pengaruh Total Debt to Total Equity (TDTE) terhadap ROA
Berdasarkan  output  dari  analisis  SPSS  diketahui  nilai  t  hitung  TDTE sebesar  2,338  dengan  nilai  signifikansi  0,020  <  0,05  sehingga  disimpulkan bahwa  hipotesis  3  ditolak  yang  artinya  tidak  terdapat  pengaruh  negatif  TDTE terhadap  ROA.  Semakin  besar  nilai  TDTE  maka  nilai  ROA  suatu  perusahaan juga akan semakin meningkat, sebaliknya semakin kecil nilai TDTE maka nilai ROA juga akan semakin menurun. Seperti yang telah dijelaskan pada teori trade off ,  yang  menerangkan  jika  perusahaan  akan  membiayai  kegiatan  usahanya dengan  utang  atau  dengan  sebagian  modalnya.  Hasil  penelitian  ini  sejalan dengan  teori trade-off dimana  penggunaan  utang  akan  memunculkan  risiko terjadinya  kesulitan  keuangan  dan  biaya  keagenan.  Hal  ini  perlu  diwaspadai, terutama  oleh  perusahaan  pada  sektor  manufaktur  karena  setiap  perusahaan mempunyai risiko.
Peningkatan  porsi  hutang  dibandingkan  dengan  porsi  ekuitas  dalam struktur  modal  akan  dapat  meningkatkan  kinerja  perusahaan.  Perusahaan  akan menggunakan dana pinjaman untuk memanfaatkan peluang dengan menginvestasikan  pada  proyek-proyek  yang  menguntungkan  sehingga  dapat meningkatkan  efisiensi  kinerja  keuangan  perusahaan.  Hutang  memberikan keyakinan  kepada  investor  bahwa  mereka  telah  membuat  pilihan  terbaik. Semakin  tinggi  rasio  hutang  maka  semakin  menguntungkan  perusahaan,  dan sebaliknya  dalam  hal  profitabilitas  yang  tinggi  perusahaan  dapat  mengambil pinjaman  sehingga  dari  sumber  pinjaman  dapat  mendanai  proyek-proyek investasi  yang  menguntungkan.  Dengan  demikian,  dapat  disimpulkan  bahwa semakin  tinggi  TDTA  maka  akan  membuat  ROA  semakin  meningkat,  oleh karena itu TDTA tidak berpengaruh negatif terhadap ROE.  Hasil penelitian ini sejalan dengan (Akhtar, Bakhsh, Ali, & Kousar, 2019) yang menyatakan bahwa TDTA tidak berpengaruh terhadap ROE. Penelitian (Mahmood et al., 2017) dan (Moscu,  2014) yang  menyatakan  bahwa  TDTA  berpengaruh  positif  terhadap ROA.
4. Pengaruh Total Debt to Total Equity (TDTE) terhadap ROE
Berdasarkan  output  dari  analisis  SPSS  diketahui  nilai  t  hitung  TDTE sebesar  1,994  dengan  nilai  signifikansi  0,047  <  0,05  sehingga  disimpulkan bahwa  hipotesis  4  ditolak  yang  artinya  tidak  terdapat  pengaruh  negatif  TDTE terhadap  ROE.  Semakin  besar  nilai  TDTE  maka  nilai  ROE  suatu  perusahaan juga akan semakin meningkat, sebaliknya semakin kecil nilai TDTE maka nilai ROE juga akan semakin menurun. Menurut (Basit & Hassan, 2017) perusahaan yang mengandalkan equity finance mengalami pengembalian ekuitas yang lebih baik  dibandingkan  dengan  perusahaan  yang  lebih  mengandalkan  keuangan dengan  hutang.  Penentuan  komposisi  antara  utang  dan  ekuitas  sebagai  struktur modal  berkaitan  dengan  pertimbangan  keuntungan  dari  penghematan  pajak dengan  biaya  kesulitan  keuangan  sebagaimana  dijelaskan  dalam trade-off theory .  Hasil  penelitian  ini  sesuai  dengan  teori trade-off yang  menunjukkan
adanya peningkatan keuntungan sekaligus peningkatan risiko terjadinya masalah kesulitan keuangan karena penggunaan utang dalam struktur modal perusahaan.
TDTE  menunjukkan  kapabilitas  perusahaan  dalam  membayar  utang  yang menjadi  kewajiban  perusahaan  yang  harus  dibayar  dengan  melihat  bagian- bagian  dari  aset  yang  dapat  digunakan  untuk  membayar  utang  tersebut.  Rasio TDTE  yang  tinggi atau  rendah  dapat  berdampak  pada  perolehan  ROE.  Dengan mengetahui  rasio  ini,  tingkat  efisiensi  dan  keefektifan  perusahaan  dapat diketahui  dengan  melihat  penggunaan  modalnya  dalam  membiayai  kegiatan perusahaan. Dengan demikian semakin tinggi TDTE maka akan semakin tinggi nilai ROE, oleh karena itu TDTE tidak berpengaruh negatif terhadap ROE. Hasil penelitian  ini  sejalan  dengan (Basit  &  Hassan,  2017) yang  menyatakan  bahwa TDTE  tidak  berpengaruh  terhadap  ROE.  Penelitian  yang  dilakukan (Mahmood et  al.,  2017) dan (Akhtar  et  al.,  2019) yang  menyatakan  bahwa  TDTE berpengaruh positif terhadap ROE.
5. Pengaruh  antara  Total  Debt  to  Total  Assets  (TDTA)    terhadap  ROA  yang dimoderasi oleh Likuiditas
Berdasarkan  output  hasil  SPSS  diperoleh  koefisien  regresi  variabel interaksi (perkalian antara TDTA dengan CR) sebesar 14,839 dan nilai t hitung sebesar  2,398  dengan  nilai  sig  sebesar  0,017  <  0,05  sehingga  hipotesis  5 diterima artinya CR dapat memoderasi hubungan TDTA terhadap ROA dan CR bertindak sebagai variabel quasi moderator.
Likuiditas  yang  diproksi  CR  mampu  memenuhi  kebutuhan  utang perusahaan  ketika  sudah  jatuh  tempo.  Semakin  besar  nilai  CR  maka  akan perusahaan  akan  semakin  mampu  membayar  hutang  jangka  pendeknya.  Teori trade off menjelaskan bahwa perusahaan akan berhutang sampai tingkat tertentu dimana  nilai tax  shield akan  sama  dengan  nilai  biaya  kesulitan  keuangan. Perusahaan  yang  mempunyai  likuiditas  yang  tinggi  menunjukkan  bahwa perusahaan  dapat  dengan  mudah  mengakses  hutang  tanpa  dipaksa  oleh  situasi untuk  menerbitkan  ekuitas.  Hal  ini  dapat  menghasilkan  kinerja  keuangan  yang lebih  tinggi (Mwaniki  &  Omagwa,  2017) .  Hasil  penelitian  ini  mendukung penelitian (Siddik  et  al.,  2017) yang  menunjukkan  bahwa  likuiditas  berperan sebagai pemoderasi hubungan antara Total Debt to Total Assets (TDTA)  dengan ROA.
6. Pengaruh  antara  Total  Debt  to  Total  Assets  (TDTA)    dan  ROE  yang dimoderasi oleh Likuiditas
Berdasarkan  output  hasil  SPSS  diperoleh  koefisien  regresi  variabel interaksi (perkalian antara TDTA dengan CR) sebesar 20,573 dan nilai t hitung sebesar  2.197  dengan  nilai  sig  sebesar  0,029  <  0,05  sehingga  hipotesis  6 diterima artinya CR dapat memoderasi hubungan TDTA terhadap ROE dan CR bertindak sebagai variabel pure moderator. Variabel likuiditas berperan sebagai moderasi  yang  kuat,  artinya  variabel  likuiditas  dapat  memoderasi  hubungan antara Total Debt to Total Assets (TDTA) dengan ROE.
Perusahaan  dengan  aset  yang  memadai,  mampu  memanfaatkan  struktur modal  yang  optimal  sehingga  dapat  membuat  kinerja  keuangan  perusahaan menjadi  lebih  baik.  Asumsi  tersebut  juga  menunjukkan  semakin  tinggi  bagian aset  lancar  semakin  besar  aset  dan  semakin  tinggi  bagian  aset  lancar,  semakin rendah hutang jangka pendeknya. Aset yang cukup dapat mengurangi risiko dan biaya  kebangkrutan  sehingga  meningkatkan  kinerja  perusahaan (Mwaniki  & Omagwa,  2017) .    Hal  ini  sesuai  dengan  teori trade  off menjelaskan  bahwa perusahaan akan berhutang sampai tingkat tertentu dimana nilai tax shield akan sama  dengan  nilai  biaya  kesulitan  keuangan.  Hasil  penelitian  ini  mendukung temuan (Siddik  et  al.,  2017) bahwa  likuiditas  berperan  sebagai  pemoderasi hubungan antara Total Debt to Total Assets (TDTA) dengan ROE.
7. Pengaruh  antara  Total  Debt  to  Total  Equity  (TDTE)  dan  ROA  yang dimoderasi oleh Likuiditas
Berdasarkan  output  hasil  SPSS  diperoleh  koefisien  regresi  variabel interaksi  (perkalian  antara  TDTE  dengan  CR)  sebesar  -7,296  dan  nilai  t  hitung sebesar  -2,440  dengan  nilai  sig  sebesar  0,015  <  0,05  sehingga  hipotesis  7 diterima artinya CR dapat memoderasi hubungan TDTE terhadap ROA dan CR bertindak sebagai variabel pure moderator. Variabel likuiditas berperan sebagai moderasi  yang  kuat,  artinya  variabel  likuiditas  dapat  memoderasi  hubungan antara Total Debt to Total Equity (TDTE) dengan ROA.
Hasil ini sejalan dengan teori trade-off mengungkapkan bahwa rasio utang berperan  penting  pada  struktur  modal.  Struktur  modal  yang  optimal  adalah kombinasi  yang  optimal  antara  modal  asing  dengan  modal  sendiri  sehingga kombinasi  tersebut  dapat  mendatangkan  keuntun.  Meskipun  semakin  tinggi tingkat  utang  akan  mengakibatkan  semakin  tinggi  pula  tingkat  resiko  bagi perusahaan,  namun  utang  yang  digunakan  untuk  menambah  dana  pembiayaan aktifitas  perusahaan  ini  dapat  berperan  positif  terhadap  laba  perusahaan  karena dana  pembiayaan  itu  sendiri  merupakan  dasar  kekuatan  perusahaan  dalam membiayai  aktifitas  perusahaannya.  Perusahaan  memprioritaskan  ekuitas sebagai  pilihan  terakhir  dari  sumber  pembiayaan.  Laba  ditahan  menjadi pertimbangan  utama  dalam  mendanai  kegiatan  perusahaan.  Hal  ini  dianggap karena akan mengefisiensikan biaya-biaya yang muncul dan biasanya tidak akan terpengaruh dengan adanya asimetri informasi. Setelah itu, pad aopsi selanjutnya perusahaan  akan  mempertimbangkan  utang  karena  memiliki  asimetri  rendah sehingga  dapat  memantau  pengeluaran  jika  terjadi  pemborosan  yang  dilakukan oleh manajemen. Ekuitas eksternal digunakan sebagai opsi terakhir karena efek seleksi  yang  merugikan (Mwaniki  &  Omagwa,  2017) .  Hasil  penelitian  ini sejalan  dengan (Banafa,  2016) menunjukkan  bahwa  likuiditas  berpengaruh positif terhadap kinerja keuangan suatu organisasi non-keuangan yang terdaftar di indeks bursa efek Nairobi selama 2009-2013. Penelitian yang dilakukan oleh (Akhtar  et  al.,  2019) juga  menunjukkan  bahwa  likuiditas  berperan  sebagai pemoderasi hubungan antara Total Debt to Total Equity (TDTE) dengan ROA.
8. Pengaruh  antara  Total  Debt  to  Total  Equity  (TDTE)  dan  ROE  yang dimoderasi oleh Likuiditas
Berdasarkan  output  hasil  SPSS  diperoleh  koefisien  regresi  variabel interaksi  (perkalian  antara  TDTE  dengan  CR)  sebesar  -8,745  dan  nilai  t  hitung sebesar -1,932 dengan nilai sig sebesar 0,055 > 0,05 sehingga hipotesis 8 ditolak artinya CR tidak dapat memoderasi hubungan TDTE terhadap ROE. Likuiditas tidak  mampu  memperkuat  atau  melemahkan  hubungan  antara  Total  Debt  to Total  Equity  (TDTE)  dengan  ROE. (Odalo,  George,  &  Njuguna,  2016) mengemukakan  bahwa  likuiditas  mempunyai  pengaruh  positif  terhadap  kinerja keuangan yang diwakilkan oleh ROA dan ROE perusahaan pertanian di Kenya. Namun,  rasio  likuiditas  mempengaruhi  secara  positif  dan  ternyata  tidak signifikan pada variabel kinerja keuangan yang diwakilkan dengan EPS.
Perusahaan  yang  menggunakan  dana  internal  dalam  aktivitasnya menunjukkan bahwa perusahaan tidak mempunyai ketergantungan kepada pihak lain  karena  perusahaan  tidak  memiliki  kewajiban  mengembalikan  dana  kepada pihak lain. Namun seiringnya berkembangnya zaman, perusahaan dituntut harus melakukan ekspansi sehingga perusahaan memerlukan pembiayaan yang berasal dari  pihak  eksternal.  Perolehan  dan  penggunaan  dana  eksternal  ini  harus dipertimbangkan  dengan  baik  karena  jika  penggunaannya  tidak  optimal  dapat menyebabkan struktur modal menjadi tidak stabil sehingga dapat menimbulkan kerugian  bagi  perusahaan (Mulyasari  &  Subowo,  2020) .  Pada  teori trade-off mengungkapkan  bahwa  rasio  utang  perusahaan  memiliki  kepentingan  besar dalam  struktur  modal.  Perusahaan  akan  memilih  beberapa  jenis  pembiayaan yang  mendatangnya  manfaat  daripada  kerugian.  Dengan  berhutang  maka  akan menambah  manfaat  pajak  dan  mengurangi  beban  bunga  dari  pajak.  Jika perusahaan  terlalu  banyak  menggunakan  dananya  dari  ekuitas  dapat menyebabkan  perusahaan  mengalami  kesulitan  keuangan  sehingga  dapat menyebabkan perusahaan menanggung kebangkrutan. Penelitian yang dilakukan oleh (Akhtar et al., 2019) menunjukkan bahwa likuiditas tidak mampu berperan sebagai pemoderasi hubungan antara Total Debt to Total Equity (TDTE) dengan ROE.

## Kesimpulan
Hasil  uji  menunjukkan  bahwa  hipotesis  1  diterima,  terdapat  pengaruh  negatif Total  Debt  to  Total  Assets (TDTA)  terhadap  ROA.  Hasil  uji  menunjukkan  bahwa hipotesis  2  diterima,  terdapat  pengaruh  negatif Total  Debt  to  Total  Assets (TDTA) terhadap  ROE.  Hasil  uji  menunjukkan  bahwa  hipotesis  3  ditolak,  tidak  terdapat pengaruh  negatif Total  Debt  to  Total  Equity (TDTE)  terhadap  ROA.  Hasil  uji menunjukkan  bahwa  hipotesis  4  ditolak, tidak terdapat  pengaruh  negatif Total  Debt  to Total Equity (TDTE) terhadap ROE. Hasil uji menunjukkan bahwa hipotesis 5 diterima, terdapat  pengaruh  antara Total  Debt  to  Total  Assets (TDTA)  terhadap  ROA  yang dimoderasi oleh Likuiditas. Hasil uji menunjukkan bahwa hipotesis 6 diterima, terdapat
pengaruh  antara Total  Debt  to  Total  Assets (TDTA)  terhadap  ROE  yang  dimoderasi oleh  Likuiditas.  Hasil  uji  menunjukkan  bahwa  hipotesis  7  diterima,  terdapat  pengaruh antara Total  Debt  to  Total  Equity (TDTE)  terhadap  ROA  yang  dimoderasi  oleh Likuiditas.  Hasil  uji  menunjukkan  bahwa  hipotesis  8  ditolak,  tidak  terdapat  pengaruh antara Total  Debt  to  Total  Equity (TDTE)  terhadap  ROE  yang  dimoderasi  oleh likuiditas.

## BIBLIOGRAFI
Akhtar, Adeel, Bakhsh, Allah, Ali, Mehak, & Kousar, Shazia. (2019). Impact of capital structure  on  the  performance  of  textilesector  in  Pakistan:  Examining  the moderating  effect  of  liquidity. Journal  of  Accounting  and  Finance  in  Emerging Economies , 5 (1), 1–12. Google Scholar
Banafa,  Ahmed.  (2016).  IoT  standardization  and  implementation  challenges. IEEE Internet of Things Newsletter , 1–10. Google Scholar
Basit,  Abdul,  &  Hassan,  Zubair.  (2017).  Impact  of  capital  structure  on  firms performance:  a  study  on  Karachi  Stock Exchange  (KSE)  listed  firms  in  Pakistan. Basit, A., & Hassan , (2017), 118–135. Google Scholar
Cresswell,  J.  W.  (2017). Research  Design :  Pendekatan  Kualitatif,  Kuantitatif,  dan Mixed (Edisi Ketiga) . Yogyakarta: Pustaka Belajar. Google Scholar
Fahmi, Irham. (2012). Analisis kinerja keuangan . Google Scholar
Jayiddin,  Nur  Faezah,  Jamil,  Anita,  &  Roni,  Saiyidi  Mat.  (2017).  Capital  structure influence on construction firm performance. SHS Web of Conferences , 36 , 25. EDP Sciences. Google Scholar
Mahmood, Babak, Iqbal, Muhammad Shahzad, Zafar, Muhammad Jahangir, & Khalid, Bilal. (2017). Textile Industry Socializing, Economic Gains and Capital Structure: A  Case  Study  of  Faisalabad,  Pakistan. J.  Appl.  Environ.  Biol.  Sci , 7 (9),  1–7. Google Scholar
Moscu,  Raluca  Georgiana.  (2014).  Capital  structure  and  corporate  performance  of Romanian  listed  companies. International  Journal  of  Academic  Research  in Accounting, Finance and Management Sciences , 4 (1), 287–292. Google Scholar
Mulyasari, Ade Ningrum, & Subowo, Subowo. (2020). Analisis Profitabilitas, Struktur Aset,  Dan  Pertumbuhan  Aset  Terhadap  Struktur  Modal  Yang  Dimoderasi Likuiditas. Gorontalo Accounting Journal , 3 (1), 16–29. Google Scholar
Mwaniki, Gladys, & Omagwa, Job. (2017). Asset structure and financial performance: A  case  of  firms  quoted  under  commercial  and  services  sector  at  the  Nairobi Securities  Exchange,  Kenya. Research  Journal  of  Finance  and  Accounting , 8 (4),
192–200. Google Scholar
Odalo,  Samuel  Kanga,  George,  Achoki,  &  Njuguna,  Amos  G.  (2016). Relating Company  size  and  financial  performance  in  Agricultural  Firms  Listed  in  the Nairobi Securities Exchange . Google Scholar
Siddik,  Md,  Alam,  Nur,  Kabiraj,  Sajal,  &  Joghee,  Shanmugan.  (2017).  Impacts  of capital structure on performance of banks in a developing economy: Evidence from Bangladesh. International Journal of Financial Studies , 5 (2), 13. Google Scholar
Tan, Sing Lin, & Hamid, NINA. (2014). Capital structure and performance of Malaysia plantation sector . Universiti Teknologi Malaysia. Google Scholar
Trianto,  Anton.  (2018).  Analisis  laporan  keuangan  sebagai  alat  untuk  menilai  kinerja keuangan  perusahaan  pada  PT.  Bukit  Asam  (Persero)  Tbk  Tanjung  Enim. Jurnal Ilmiah Ekonomi Global Masa Kini , 8 (3), 1–10. Google Scholar

## Copyright holder:
Ryan Havidhian Putra, Wisnu Mawardi (2021)
First publication right: Jurnal Syntax Literate
This article is licensed under: