## ANALISIS DAMPAK KEPEMILIKAN SAHAM MAYORITAS DAN STRATEGI PERUSAHAAN TERHADAP KINERJA KEUANGAN PERUSAHAAN FARMASI TAHUN 2017-2021
Erika Febia Alviani Putri 1 , Agus Munandar 2 , Arhan Rachmadan 3 , Indah Septiani 4 , Nadia Fitri 5
1,2,3,4,5 Universitas Esa Unggul Jl. Arjuna Utara No.9, Duri Kepa, Kec. Kb. Jeruk, Kota Jakarta, Indonesia Email: agus.munandar@esaunggul.ac.id

## ABSTRAK
Penelitian ini dilakukan dengan tujuan untuk mengidentifikasi dampak  dari kepemilikan atas saham mayoritas dan strategi perusahaan terhadap kinerja keuangan perusahaan. Peneliti menggunakan perusahaan farmasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) dari tahun 2017-2021 sebagai populasi dalam penelitian ini. Lima dari sembilan  perusahaan  farmasi  tersebut  dijadikan  sampel  dalam  penelitian  ini  berdasarkan  uji  dengan  metode simple random sampling. Analisis yang digunakan pada penelitian ini adalah jenis analisis regresi berganda dan metodologi  uji  deskriptif.  Penelitian  ini  menghasilkan  sebuah  kesimpulan  bahwa  kinerja  keuangan  suatu perusahaan tidak dipengaruhi oleh kepemilikan saham mayoritas, tetapi dipengaruhi oleh strategi perusahaan. Kepemilikan saham mayoritas dan strategi perusahaan dengan angka yang negatif menjelaskan adanya hubungan yang  bersifat  lemah  antara  keduanya  atau  berbanding  terbalik  yang  dipengaruhi  oleh  beberapa  faktor,  yaitu struktur  kepemilikan  terkonsentrasi,  entrenchment  dan  input  yang  digunakan  untuk  mengukur  strategi perusahaan.
Kata kunci: Kepemilikan Saham Mayoritas, Strategi Perusahaan, Kinerja Keuangan, Perusahaan Farmasi.

## ABSTRACT
This  research  was  conducted  to  identify  the  impact  of  majority  share  ownership  and  company  strategy  on  the company's  financial  performance.  Researchers  used  pharmaceutical  companies  listed  on  the  Indonesia  Stock Exchange (IDX) from 2017-2021 as the population in this study. Five of the nine pharmaceutical companies were sampled in this study based on tests using the simple random sampling method. The analysis used in this study is a type of multiple regression analysis and descriptive test methodology. This study resulted in a conclusion that the financial performance of a company is not influenced by majority share ownership, but is influenced by the company's strategy. The majority share ownership and companies strategy with a negative number explain that there is a weak relationship between the two or is inversely influenced by several factors, namely concentrated ownership structure, entrenchment, and inputs used to measure company strategy.
Keywords: Majority Share Ownership, Corporate Strategy, Financial Performance, Pharmaceutical Company

## PENDAHULUAN
Kementrian Perindustrian mengumumkan bahwa kinerja beberapa sektor industri manufaktur pada kuartal II tahun 2020 masih menunjukkan pertumbuhan yang positif di tengah kontraksi perekonomian (Werdiningtyas and Sam’ani 2018). Sektor industri tersebut diketahui terdiri dari perusahaan yang bergerak di bidang kimia, obat-obatan tradisional dan farmasi dengan angka pertumbuhan yang lebih tinggi,  sebesar 8,65% dibandingkan dengan kuartal  I di  tahun yang sama dengan angka sebesar 5,59%. Alhasil, industri tersebut dinilai memiliki prospek ke depan yang cukup menjanjikan dan bahkan dapat terus berkembang hingga saat ini karena permintaan
vitamin dan obat-obatan meningkat di masa pandemi Covid-19 Harahap et al. (2021). Potensi kemajuan  sektor  farmasi  dalam  kondisi  pandemi  ini  semakin  diperkuat  dengan  tercatatnya pertumbuhan pada industri tersebut sebesar 10,81% selama tahun 2021 dengan memperhatikan indikator penjualan. Angka pertumbuhan ini disebabkan oleh adanya kerja sama antara pelaku farmasi dengan pemerintah.
Implementasi terhadap Good Corporate Governance yang tepat dapat berdampak pada kinerja keuangan perusahaan dengan meningkatkan value perusahaan tersebut. Peningkatan atas value perusahaan  dapat  tercapai  jika stakeholder (pemangku  kepentingan)  dan shareholder (pemegang  saham)  terlibat  dalam  suatu  hubungan  yang  baik  untuk  merumuskan  keputusan yang  tepat  dalam  memaksimalkan  modal  (Onasis  and  Robin  2016). Good  Corporate Governance yang  tepat  menggambarkan  kinerja  atas  manajemen  yang  berhasil  menjalankan peranannya  dalam  aktivitas  perusahaan  sesuai  dengan  visi-misi  dan  mampu  meminimalisir kemungkinan  terjadinya  penyimpangan.  Aktivitas  perusahaan  yang  berjalan  lancar  sesuai dengan  rencana  yang  telah  dicanangkan  sebelumnya,  maka  dapat  meningkatkan  kinerja keuangan perusahaan.
Mengukur  kinerja  keuangan  perusahaan  merupakan  salah  satu  dari  beberapa  metode  untuk menentukan keadaan kinerja perusahaan, yang biasanya dilakukan dengan menganalisis rasio keuangan yang  digunakan  oleh perusahaan  yaitu rasio  likuiditas, rasio  aktivitas, rasio  utang, rasio profitabilitas, dan rasio pasar. Apabila rasio keuangan menunjukkan hasil yang baik, maka hal  tersebut  akan  mengundang  para  pemegang  saham  untuk  berinvestasi  dan  mendorong terjadinya kenaikan harga saham yang menjadi sinyal bahwa terjadinya peningkatan terhadap nilai perusahaan (Dewanti and Djajadikerta 2018). Terdapat dua jenis pemegang saham dalam kepemilikan atas saham suatu perusahaan yaitu investor dengan kepemilikan saham mayoritas dan  investor  dengan  kepemilikan  saham  minoritas.  Investor  dengan  kepemilikan  saham mayoritas diketahui sebagai investor dengan kepemilikan jumlah saham lebih dari 50% yang keputusannya  harus  dapat  mempengaruhi  keberlangsungan  perusahaan,  sedangkan  investor dengan kepemilikan saham minoritas merupakan investor dengan jumlah kepemilikan saham kurang dari 50% (Salsabila and Santoso 2021).
Pemegang saham yang termasuk ke dalam bagian dari kepemilikan mayoritas atas perusahaan dalam hal mengendalikan manajemen memiliki kepentingan yang harus lebih diutamakan jika dibandingkan  dengan  pemegang  saham  yang  kepemilikannya  minoritas.  Perusahaan  sebagai sebuah  organisasi  yang  aktivitas  dan  keberlangsungan  usahanya  bergantung  kepada  para pemegang  saham  harus  mengetahui  pengaruh  dari  kepemilikan  mayoritas  atas  saham  yang
dimiliki,  agar  para stakeholder bisa  mengambil  tindakan  atau  kebijakan  yang  dapat berpengaruh terhadap kepemilikan atas sahamnya.
Kinerja  atas  indikator  keuangan  suatu  perusahaan  akan  menjadi  variabel  dependen  dalam penelitian ini, sedangkan kepemilikan saham dan strategi yang dominan akan menjadi variabel independen.  Ketiga  faktor  ini  akan  menjadi  fokus  utama  dari  penelitian  dan  pengaruh  dari faktor-faktor tersebut antar satu sama lain akan diperiksa dengan menggunakan rasio keuangan seperti Return on Assets, Return on Equity, dan Net Profit Margin.
Berdasarkan latar belakang yang telah diuraikan pada paragraf sebelumnya, dapat ditentukan bahwa  permasalahan  yang  berkaitan  dengan  penelitian  ini  dapat  dibagi  menjadi  dua  bagian yaitu  apakah  kepemilikan  saham  mayoritas  dapat  mempengaruhi  kinerja  keuangan  pada perusahaan  farmasi  dan  apakah  strategi  yang  dimiliki  oleh  perusahaan  dapat  mempengaruhi kinerja  keuangan  perusahaan  farmasi.  Penelitian  ini  dilakukan  dengan  tujuan  untuk mengidentifikasi  dampak  dari  kepemilikan  atas  saham  mayoritas  dan  strategi  perusahaan terhadap kinerja keuangan perusahaan.

## TINJAUAN PUSTAKA DAN HIPOTESIS

## Kepemilikan Saham
Berdasarkan UU No. 40 Tahun 2007 tentang Perseroan Terbatas, menjelaskan bahwa seseorang yang  memiliki  sebuah  saham  atas  suatu  perusahaan  memiliki  kesempatan  untuk  berpendapat dalam  RUPS,  memperoleh  imbalan  dari  setiap  lembaran  saham  yang  ia  miliki  dalam  bentuk deviden dan  sisa  dari  keuntungan  likuidasi,  dan  beberapa  hak  lainnya.  Pemegang  saham diperbolehkan menyampaikan pendapat dalam menetapkan bagaimana pengelolaan perusahaan, mengetahui informasi mengenai kemajuan perusahaan, dan menentukan banyaknya keuntungan perseroan yang untuk diberikan kepada pemegang saham.

## Hak Pemegang Saham
Pihak yang mendapatkan hak pemegang saham yaitu pihak yang telah menanamkan modalnya di suatu perusahaan, sehingga memiliki kepemilikan saham perusahaan tersebut.
Berdasarkan UU No.44 Tahun 2007 Pasal 52 hak-hak pemegang saham yaitu sebagai berikut:
1. Hak dalam menyampaikan pendapat pada saat RUPS; dan
2. Hak untuk memperoleh keuntungan dari hasil RUPS berupa dividen dan sisa kekayaan hasil likuidasi
3. Hak mengajukan gugatan ketika mendapatkan kerugian atas hasil keputusan direksi atau dewan komisaris setelah RUPS kepada Pengadilan Negeri;
4. Hak  gugatan derivative ,  dimana  pemegang  saham  dapat  mengajukan  gugatan  untuk anggota  direksi  atau  komisaris  ke  pengadilan  negeri  karena  kelalaiannya  sehingga menimbulkan kerugian terhadap perseroan dapat menjadi wakil seluruh pemegang saham untuk mendakwah anggota yang terbukti lalai sehingga menyebabkan kerugian terhadap perseroan;
5. Hak dalam melakukan penilaian terhadap harga sebuah saham;
6. Hak  meminta  didahulukan  jika  ada  saham  yang  diterbitkan  dalam  rangka  menambah modal perusahaan harus didahulukan penawaran kepada para pemegang saham lainnya dengan besaran yang setara atas pemilikan saham untuk klasifikasi saham yang sama.

## Kinerja Keuangan
Kinerja  keuangan  mengukur  seberapa  baik  dan  seberapa  efisien  suatu  perusahaan  mencapai keuntungan  dan  situasi  kas  tertentu.  Perusahaan  menggunakan  kinerja  keuangan  untuk meningkatkan  kegiatan  operasional.  Pengkajian  atas  kinerja  keuangan  perusahaan  dengan menggunakan  rasio-rasio  keuangan  yang  ada  dapat  berguna  untuk  mengetahui  prospek perkembangan dan keberhasilan keuangan perusahaan. Jika sebuah perusahaan dapat memenuhi kinerja  yang  telah  ditentukan  dan  tujuan  yang  telah  ditetapkan,  maka  perusahaan  dianggap berhasil dalam menjalankan bisnisnya (Hery 2016) .

## Return on Assets (ROA)
Rasio Return  on  Assets (ROA)  menurut  pendapat  Munawir  (2007)  merupakan  rasio  yang digunakan  untuk  melihat  kinerja  perusahaan  dalam  meningkatkan  keuntungan  dengan menggunakan aset yang dimiliki. Rasio ini juga dapat menjadi sebuah gambaran untuk melihat tingkat  efektivitas  perusahaan  dalam  beroperasi  dan  menggambarkan  besaran  kontribusi  aset perusahaan  dalam  menghasilkan  laba  bersih  berdasarkan  kebijakan  pengelolaan  atas  aset perusahaan  tersebut.  Semakin  tinggi  nilai  ROA  suatu  perusahaan,  maka  perusahaan  tersebut dinilai memiliki potensi yang lebih untuk menghasilkan laba dan menarik minat investor melalui nilai saham yang ditampilkan dari besaran laba setelah pajak (Munawir 2007).
𝑅𝑂𝐴 = 𝐸𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔 𝐴𝑓𝑡𝑒𝑟 𝑇𝑎𝑥 (𝐸𝐴𝑇) 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑎𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 × 100%

## Return on Equity (ROE)
Rasio  keuangan  yang  disebut  rasio Return  on  Equity (ROE)  biasa  digunakan  untuk memperkirakan perolehan laba bersih perusahaan yang menggunakan dana sendiri sebagai modal meraih  keuntungan  tersebut  sehingga  para  pengguna  laporan  keuangan  dapat  mengetahui keefektivitasan perusahaan dalam menggunakan dana pribadinya tersebut (Kasmir 2014).
𝑅𝑂𝐸 = 𝐸𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔 𝐴𝑓𝑡𝑒𝑟 𝑇𝑎𝑥 (𝐸𝐴𝑇)
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦
× 100%

## Net Profit Margin (NPM)
Rasio Net  Profit  Margin (NPM) dimanfaatkan untuk  melakukan  komparasi antara laba bersih yang diperoleh perusahaan setelah dikenakan pajak dengan penjualan bersih perusahaan (Kasmir 2014).

## 𝑁𝑃𝑀 = 𝐸𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔 𝐴𝑓𝑡𝑒𝑟 𝑇𝑎𝑥
𝑆𝑎𝑙𝑒𝑠 𝑥 100%

## Kepemilikan Saham Mayoritas
Investor dengan kepemilikan atas saham paling sedikit 50% dianggap sebagai Pemegang Saham dengan  kepemilikan  saham  mayoritas  International  Finance  Corporation  (2018).  Seseorang dengan  kepemilikan  mayoritas  dapat  menjadi  pengendali  perusahaan  karena  ia  memiliki  hak yang didapatkan dari besarnya saham yang dimiliki
Menurut  pendapat  Croci,  Nowak,  dan  Ehrhardt,  hak  bagi  para  pemegang  saham  tergantung terhadap jumlah atau proporsi atas kepemilikan saham yang dimiliki. Berikut adalah pembagian kelompok atau blok pemegang saham berdasarkan proporsi kepemilikannya (Croci, Nowak, and Ehrhardt 2017):
1. Kepemilikan  dengan  proporsi  25%  atau  lebih  memiliki  hak  veto  dalam  amandemen anggaran  perusahaan,  perjanjian  atas  transfer  laba  dan  kontrol  perusahaan  serta pergantian atas dewan pengawas.
2. Kepemilikan dengan proporsi 50% atau lebih memiliki hak untuk melakukan pengedalian atas manajemen perusahaan. Namun, pemegang saham yang termasuk ke dalam blok ini, dapat  dibatasi  haknya  oleh  kelompok  pemegang  saham  dengan  proporsi  kepemilikan sebesar 25% atau lebih.
3. Kepemilikan  saham  dengan  proporsi  75%  memiliki  hak  yang  lebih  luas  dibandingkan kelompok dengan kepemilikan saham 50% atau lebih dalam mengendalikan pemilihan dewa pengawas, perjanjian pengendalian dan transfer laba.
4. Kepemilikan saham dengan proporsi 90% atau lebih dapat melakukan pembatas atas hak sisa para pemegang saham dengan kepemilikan yang tergolong minoritas.
5. Kepemilikan  saham  dengan  proporsi  95%  dapat  lebih  menekan  hak  para  pemegang saham minoritas.

## Dampak Kepemilikan Saham Mayoritas Terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan.
Pemegang saham mayoritas mengambil keputusan perusahaan dalam memaksimalkan kekayaan pemegang saham dilakukan dengan usaha pengontrolan dan pengendalian terlebih dahulu dengan memaksimalkan  harga  saham  perusahaan  (Gitman  and  Zutter  2015).  Kepemilikan  saham berpengaruh secara positif terhadap kinerja keuangan, karena semakin besar fungsi peninjauan dan pengukuran, maka semakin bagus kinerja perusahaan (Kao, Hodgkinson, and Jaafar 2019).
Peningkatan  terhadap  pertumbuhan  atas earning  per-share, rasio  harga  atas  nilai  buku  yang jumlahnya lebih besar , dan sales growth merupakan perusahaan yang memilik pemegang saham dengan  tingkat  kepemilikan  saham  yang  mayoritas  sehingga  perusahaan  mengalami  beberapa tren tersebut (Gitman and Zutter 2015). Tingkatan atas integritas dari kepemilikan saham yang tinggi disebabkan oleh adanya dukungan dari kondisi kinerja keuangan perusahaan yang positif, sehingga  apabila  kondisi  kinerja  keuangan  perusahaan  negatif,  maka  tingkatan  integritas  atas kepemilkan saham tersebut akan menunjukkan posisi yang rendah (Altaf and Shah 2018).
Berdasarkan uraian kajian teori yang telah diutarakan, dirumuskan hipotesis sebagai berikut.
H1:  Kepemilikan  saham  mayoritas  berdampak  kepada Return  on  Assets (ROA)  pada  kelima perusahaan farmasi yang dijadikan sebagai subjek penelitian
H2: Strategi berdampak terhadap Return on Assets (ROA) pada kelima perusahaan farmasi yang dijadikan sebagai subjek penelitian.

## Penelitian Terdahulu
Penelusuran terhadap berbagai penelitian sejenis telah dilakukan oleh peneliti dengan tujuan agar dapat  mengidentifikasi  perbedaan  dan  kesamaan  dari  keduanya. Berdasarkan  penelitian  yang dilakukan  oleh  Salsabila  &  Santoso    (2021),  perbedaan  yang  ditemukan  antara  penelitiannya dengan  penelitian  ini  adalah  pada  bagian  variable  independen.  Penelitian  terdahulu  hanya menggunakan  satu  variable  independen  (kepemilikan  mayoritas)  dan  lima  variabel  dependen (pertumbuhan penjualan, ROA, ROE, pertumbuha laba per saham dan price book value ) sebagai komponen  untuk  mengukur  tingkat  kinerja  keuangan  perusahaan  dan  pembuatan  hipotesis. Sedangkan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  peneliti  menggunakan  dua  variabel  independen
(kepemilikan mayoritas dan strategi) dan satu variabel dependen (ROA) yang dijadikan sebagai hipotesis dalam melakukan analisis. Lalu, di antara kedua penelitian ini, terdapat pula kesamaan yaitu  keduanya  sama-sama  menggunakan  perusahaan  farmasi  sebagai  subjek  penelitian walaupun  jumlah  perusahaan  yang  dijadikan  subjek  penelitian  berbeda,  peneliti  dengan  lima perusahaan farmasi saja dan peneliti terdahulu dengan seluruh jumlah perusahaan farmasi yang menjadi anggota Bursa Efek Indonesia (BEI). Temuan dari kedua penelitian ini juga mengandung kesamaan  yaitu,  tidak  terdapat  dampak  yang  ditimbulkan  oleh  ROA  terhadap  kepemilikan mayoritas dan keduanya memiliki hubungan yang bersifat berlawanan.
Br.  Sembiring  (2020)  dalam  penelitiannya  menjelaskan  bahwa  adanya  perbedaan  yang ditemukan antara penelitiannya dengan penelitian ini, yaitu pada variabel independen, di mana peneliti  sebelumnya  menggunakan  kepemilikan  institusional  dan  kepemilikan  manajerial, walaupun  kedua  variabel  independen  yang  digunakan  oleh  kedua  peneliti  sama-sama menggunakan  kepemilikan  saham  tetapi  peneliti  terdahulu  menggunakan  jenis  kepemilikan saham  yang  lebih  spesifik.  Selain  itu,  kedua  subjek  dalam  penelitian  yang  digunakan  juga mencerminkan  perbedaan  di  karenakan  peneliti  sebelumnya  menggunakan  perusahaan perbankan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI). Kemudian, untuk kesamaan di antara kedua  penelitian  ini  adalah  keduanya  sama-sama  menggunakan  ROA  sebagai  variabel independen.  Dalam  hasil  penelitian  yang  dilakukan  Yan  Christin,  juga  menunjukkan  bahwa kedua  variabel  independen  (kepemilikan  institusional  dan  manajerial)  tidak  berpengaruh terhadap variabel dependen (ROA).

## METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  menggunakan  metodologi  hipotesis-deduktif,  yang  merupakan  jenis  metode deskriptif  kuantitatif dengan  melibatkan  dua  jenis  variabel,  yaitu  variabel  independen (kepemilikan mayoritas dan strategi) dan variabel dependen (kinerja keuangan perusahaan) yang keduanya akan dilakukan analisis menggunakan bantuan metodologi uji deskriptif dan analisis jenis regresi dengan tujuan mengidentifikasi hubungan dari kedua variable tersebut, sedangkan untuk  pengujian  terhadap  hipotesis  menggunakan  beberapa  teknik,  antara  lain  analisis  regresi linier berganda, analisis korelasi, uji-t, dan koefisien determinasi.
Metode simple random sampling akan digunakan sebagai cara untuk pengambilan sampel pada penelitian  ini  dan  peneliti  akan  melakukan  pengundian  atas  seluruh  anggota  populasi  untuk mengambil sampel untuk dijadikan sebagai subjek penelitian.
Laporan  keuangan  tahunan  perusahaan  farmasi  menjadi  populasi  dalam  penelitian  ini  dapat dilihat dan diunduh langsung dari website perusahaan farmasi terkait dan Bursa Efek Indonesia (BEI). Peneliti akan  mengambil  beberapa  sampel  penelitian  dari sembilan perusahaan farmasi yang tergabung dalam Bursa Efek Indonesia (BEI) dari tahun 2017-2021. Berikut lima sampel perusahaan farmasi dalam penelitian ini, diantaranya:
Tabel 3.1 Data Sampel Penelitian
No Nama Perusahaan 1. KLBF 2. PEHA 3. INAF 4. SIDO 5. KAEF
Persamaan regresi linear berganda yang digunakan pada penelitian ini, sebagai berikut:
𝑌 = 𝛼 +  𝛽1 𝑋2 + 𝛽2 𝑋2 +  𝛽3 𝑋𝑛 + 𝑒
Keterangan:
Y = Variabel dependen X = Variabel independen α = Konstanta β = Slope atau Koefisien estimate

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Kondisi  Terkait  Besaran  Saham  Mayoritas  Yang  dimiliki  Oleh  Pemegang  Saham  Pada Perusahaan Farmasi Yang Menjadi Sampel dalam Penelitian
Kondisi terkait besaran saham mayoritas yang dimiliki oleh subjek penelitian dapat diidentifikasi melalui tabel terkait besaran atas kepemilikan saham mayoritas beserta pertumbuhannya.
Tabel 4.1 kepemilikan Saham Dengan Jumlah Mayoritas
Pada Perusahaan Farmasi 2017-2021 Kode Emiten Kepemilikan Saham Mayoritas 2017 2018 2019 2020 2021 KLBF 56,77% 56,97% 56,96% 57,06% 57,91% PEHA 56,77% 56,77% 56,77% 56,77% 56,77% INAF 80,66% 80,66% 80,66% 80,75% 80,75% SIDO 81,00% 81,00% 81,00% 81,00% 60,46% KAEF 90,03% 90,03% 90,03% 90,03% 90,03% Rata-rata 73,05% 73,09% 73,08% 73,12% 69,18% Std.deviasi 15,32% 15,27% 15,27% 15,26% 15,21%
Tertinggi 90,03% 90,03% 90,03% 90,03% 90,03% Terendah 56,77% 56,77% 56,77% 56,77% 56,77%
Tabel 4.2 Pertumbuhan Atas Kepemilikan Saham Dengan Jumlah Mayoritas Pada Perusahaan Farmasi 2017-2021
Hasil analisis dari data kepemilikan saham mayoritas perusahaan farmasi periode tahun  2017- 2021  yang  diteliti  menunjukkan  bahwa  perusahaan  tersebut  relatif  stabil.  Perusahaan  farmasi yang menjadi subjek penelitian ini menunjukan besaran rata-rata saham mayoritas yang dimiliki pemegang saham dalam perusahaan tersebut dengan rentan angka dari 69,18% sampai dengan 73,12%,  yang  berarti  pemegang  saham  mayoritas  pada  perusahaan  tersebut  memiliki  peranan yang besar.
Kepemilikan  saham  mayoritas  tertinggi  dari  kelima  subjek  penelitian  adalah  KAEF  dengan perolehan  angka  yang  konsisten  sebesar  90,03%  selama  lima  tahun.  Sedangkan  untuk kepemilikan saham mayoritas terendah dari kelima perusahaan farmasi tersebut  adalah PEHA yaitu dengan angka 56,77% selama tahun periode penelitian (2017-2021).  Sesuai prinsip one share  one vote,  kelima  perusahaan  farmasi  yang  diteliti  memiliki  angka  kepemilikan  saham mayoritas yang berkisar antara 50% sampai 90%, atau dapat disebut sebagai pemegang saham yang memiliki pengaruh terhadap perusahaan (International Finance Corporation 2018).
Jika dikaitkan dengan pendapat Croci, Nowak, & Ehrhardt, sebagai perusahaan farmasi dengan kepemilikan saham mayoritas terbesar, KAEF yang termasuk dalam kelompok pemegang saham dengan kepemilikan  90% atau lebih dinilai dapat  menentukan beberapa hak pemegang saham minoritas. PEHA dengan angka kepemilikan mayoritas yang konsisten berada di angka 56,77% berada  pada  kelompok  pemegang  saham  dengan  kepemilikan  saham  50%  atau  lebih,  dinilai memiliki  pengaruh  terhadap  kendali  atas  manajemen  perusahaan  walaupun  hal  tersebut  dapat dibatasi  oleh  pemegang  saham  dengan  angka  kepemilikan  saham  25%  atau  lebih.  INAF  dan
Kode Emiten Pertumbuhan Kepemilikan Saham Mayoritas 2017 2018 2019 2020 2021 KLBF 0,00% 35,23% -1,76% 17,56% 148,97% PEHA 0,35% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% INAF 0,00% 0,00% 0,00% 0,11% 0,00% SIDO 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% -25,36% KAEF 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% Rata- rata 0,07% 7,05% -0,35% 3,53% 24,72% Std.deviasi 0,16% 15,76% 0,78% 7,84% 70,32% Tertinggi 0,35% 35,23% 0,00% 17,56% 148,97% Terendah 0,00% 0,00% -1,76% 0,00% -25,36%
KLBF  merupakan  subjek  penelitian  yang  mengalami  kenaikan  pada  angka  kepemilikan mayoritas.  Sebelum  mengalami  kenaikan,  INAF  selama  tiga  tahun  pertama  (2017-2021) konsisten  dengan  angka  kepemilikan  mayoritas  sebesar  80,66%  yang  kemudian  di  tahun selanjutnya  mengalami  kenaikan  sebesar  0,11%  sehingga  menjadi  80,75%.  INAF  termasuk kedalam kelompok pemegang saham dengan kepemilikan saham 75% atau lebih yang memiliki hak  lebih  luas  dibandingkan  dengan  kelompok  yang  kepemilikan  sahamnya  dibawah  75%, sedangkan KLBF mengalami tiga kali kenaikan, yaitu pada tahun 2018, 2020 dan 2021. Pada penelitian ini, KLBF memiliki kedudukan yang sama seperti PEHA, karena termasuk kedalam kelompok  kepemilikan  mayoritas  dengan  angka  50%  atau  lebih.  Sementara  itu,  SIDO  pada penelitian ini berada dalam kondisi yang stabil pada empat tahun pertama (2017-2021) dengan nilai 81,00% yang kemudian pada tahun 2021 mengalami penurunan senilai  -25,36% menjadi 60,46%, yang menyebabkan perusahaan tersebut mengalami penurunan blok atau kelompok, dari 75% atau lebih menjadi 50% atau lebih (Croci et al. 2017).

## Kondisi Kinerja Keuangan Perusahaan Farmasi yang Diteliti
Berikut adalah kondisi kinerja keuangan subjek penelitian berdasarkan hasil analisis deskriptif yang dilakukan terhadap indikator-indikator keuangan perusahaan selama periode 2017-2021:

## Return on Assets (ROA)
Return on Assets (ROA) pada subjek penelitian menggambarkan jumlah rata-rata yang tampak berfluktuasi  dari  tahun  ke  tahun  selama  periode  penelitian. Return  on  Assets (ROA) pada perusahaan farmasi menggambarkan besaran rata-rata yang terlihat cenderung berfluktuasi setiap tahunnya semasa periode yang dijadikan penelitian. Berikut adalah analisis Time Series untuk membandingkan Return on Assets (ROA) dari tahun ke tahun:
Tabel 4.3 Return on Assets (ROA) Kode Emiten ROA 2017 2018 2019 2020 2021 KLBF 14,47 13,54 12,37 12,11 12,4 PEHA 10,7 7,1 4,9 2,5 0,6 INAF -3,02 -2,27 0,58 0,002 -1,87 SIDO 16,9 19,9 22,9 24,3 31 KAEF 4,49 4,34 -0,07 0,1 1,7 Rata- rata 8,71 8,52 8,14 7,80 8,77 Std.deviasi 8,06 8,52 9,63 10,48 13,58 Tertinggi 16,90 19,90 22,90 24,30 31,00 Terendah -3,02 -2,27 -0,07 0,00 -1,87
Tabel 4.4 Pertumbuhan Return on Assets (ROA) Kode Emiten Pertumbuhan ROA (%) Rata-rata 2017 2018 2019 2020 2021 KLBF 0,00 -6,43 -8,64 -2,10 2,39 -2,96 PEHA 10,31 -33,64 -30,99 -48,98 -76,00 -35,86 INAF -402,00 -24,83 -125,55 -99,66 -93600,00 -18850,41 SIDO 7,03 17,75 15,08 6,11 27,57 14,71 KAEF -22,59 -3,34 -101,61 -242,86 1600,00 245,92 Rata-rata -81,45 -10,10 -50,34 -77,50 -18409,21 -3725,72 Std.deviasi 179,65 20,04 60,58 101,64 42038,77 8455,69 Tertinggi 10,31 17,75 15,08 6,11 1600,00 245,92 Terendah -402,00 -33,64 -125,55 -242,86 -93600,00 -18850,41
Dari tabel pertumbuhan atas Return on Assets (ROA), kelima perusahaan farmasi yang dijadikan sebagai subjek penelitian menunjukkan hasil yang berbeda, ada yang mengalami pertumbuhan secara  fluktuatif,  meningkat  dan  menurun.  Terdapat  tiga  perusahaan  farmasi  yang  mengalami pertumbuhan  secara  fluktuatif  yaitu  KLBF,  INAF  dan  KAEF.  Perusahaan  farmasi  berkode emiten  KLBF  bertumbuh  secara  fluktuatif  dengan  kecenderungan  menurun  selama  tiga  tahun (2018-2020) dengan angka -6,43%, -8,64% dan -2,10. INAF mengalami pertumbuhan fluktuatif tanpa  kecenderungan  naik  ataupun  turun,  di  mana  pada  tahun  2018  dan  2018  ia  mengalami pertumbuhan sebesar -24,83% dan -125,55% yang mengakibatkan nilai ROA pada tahun tersebut mengalami  kenaikan.  Lalu,  pada  tahun  2020  dan  2021,  perusahaan  tersebut  mengalami penurunan  nilai  ROA  dengan  angka  pertumbuhan  sebesar  -99,66%  dan  -936.000%.  KAEF sebagai  salah  satu  subjek  penelitian  ini  juga  mengalami  pertumbuhan  ROA  secara  fluktuatif tanpa kecenderungan. Diketahui pada tahun 2018 hingga 2019, penurunan atas nilai ROA terjadi pada perusahaant dengan pertumbuhan sebesar -3,34% dan -101,61% yang kemudian pada dua tahun  setelahnya  (2020-2021)  mengalami  peningkatan  terhadap  ROA  dengan  pertumbuhan sebesar -242,86% dan 1.600%.
Perusahaan  farmasi  dengan  kode  emiten  SIDO  terus  mengalami  pertumbuhan  dengan  angka positif  sehingga  besaran  nilai  ROA  perusahaan  tersebut  terus  mengalami  peningkatan  setiap tahunnya dengan angka pertumbuhan terbesar pada tahun 2021 yaitu sebesar 27,57%. Sedangkan untuk perusahaan farmasi bekode emiten PEHA merupakan satu-satunya subjek penelitian yang setiap  tahunnya  nilai  ROA  perusahaan  tersebut  terus-menerus  mengalami  penurunan.  PEHA mengalami  penurunan  angka  ROA  terbesarnya  pada  tahun  2019  dengan  nilai  pertumbuhan sebesar -30,99%.
Secara keseluruhan, pertumbuhan atas Return on Assets (ROA) dari kelima perusahaan farmasi yang  dijadikan  sebagai  subjek  penelitian,  selama  lima  tahun  terus  menampilkan  angka
pertumbuhan yang negatif dengan pertumbuhan terbesar terjadi pada tahun 2018 yaitu sebesar - 10,10%.
Tabel 4.5 Net Profit Margin (NPM) Kode Emiten Net Profit Margin (%) 2017 2018 2019 2020 2021 KLBF 11,91 11,66 11,08 11,83 12,12 PEHA 12,20 13,00 9,30 5,00 1,00 INAF -2,84 -2,06 0,59 0,00 -1,29 SIDO 20,70 24,00 26,30 28,00 31,40 KAEF 5,41 6,33 0,17 0,20 2,25 Rata-rata 9,48 10,59 9,49 9,01 9,10 Std.deviasi 8,77 9,55 10,62 11,66 13,48 Tertinggi 20,70 24,00 26,30 28,00 31,40 Terendah -2,84 -2,06 0,17 0,00 -1,29
Selanjutnya,  telah  disajikan  data  margin  laba  bersih  ( Net  Profit  Margin )  kelima  perusahaan farmasi  yang  dijadikan  sebagai  subjek  penelitian  untuk  mendukung  pernyataan  teori  yang dikemukakan oleh Munawir bahwa besaran Return on Assets (ROA) dipengaruhi oleh margin laba bersih ( Net Profit Margin ) dan perputaran total aktiva ( Assets Turn Over ) sehingga apabila nilai dari ROA menunjukkan angka yang rendah, maka hal tersebut disebabkan oleh rendahnya nilai Net Profit Margin yang diakibatkan oleh rendahnya nilai dari Assets Turnover.
Berdasarkan  data Return  on  Assets (ROA)  dan  margin  laba  bersih  ( Net  Profit  Margin )  yang disajikan dalam bentuk  tabel,  terlihat  bahwa  SIDO  mengalami  pertumbuhan pada kedua rasio tersebut dengan angka yang positif secara terus-menerus setiap tahunnya (2017-2021). Hal ini menunjukkan bahwa pendapat atau teori yang dikemukakan oleh Munawir relevan dengan hasil penelitian ini Pertumbuhan atas ROA yang terjadi  pada perusahaan farmasi  SIDO merupakan hasil  dari  peningkatan  atas  margin  laba  bersih  ( Net  Profit  Margin )  perusahaan  tersebut. Pertumbuhan terbesar atas margin laba bersih perusahaan farmasi SIDO terjadi pada tahun 2018 dengan angka sebesar 15,94%.
Peningkatan  atas  margin  laba  bersih  ini  diketahui  terjadi  karena  adanya  penjualan  bersih perusahaan yang mencapai nilai Rp2,76 triliun. Hasil dari peningkatan atas penjualan pada tahun tersebut  menyebabkan  terjadinya  peningkatan  atas  pertumbuhan  penjualan  ( sales  growth ) sebesar  7,4%  dari  tahun  sebelumnya,  yaitu  2017,  yang  kemudian  berdampak  terhadap pencapaian  atas  laba  bersih  perusahaan  tersebut  sehingga  terjadi  kenaikan  atas  laba  bersih sebesar 24,4%.

## Dampak  Kepemilikan  Saham  Mayoritas  dan  Strategi  Terhadap  Kinerja  Keuangan Perusahaan Farmasi Yang Menjadi Subjek Penelitian
Kondisi kepemilikan saham berdasarkan teori one share one vote (satu lembar saham satu suara) menjelaskan  bahwa  apabila  kepemilikan  atas  saham  tersebut  semakin  besar,  maka  hak  dan pengaruh  yang  dimiliki  akan  juga  menjadi  semakin  besar.  Pada  penelitian  ini,  dari  kelima perusahaan  farmasi  yang  dijadikan  sebagai  subjek  penelitian,  diketahui  bahwa  rata-rata  atas kepemilikan saham selama lima tahun (2017-2021) menunjukkan angka sebesar 69,18% sampai dengan  73,12%.  Para  pemegang  saham  dengan  kepemilikan  mayoritas  dalam  menggunakan setiap hak yang mereka  dapatkan dari lembaran saham  yang  dimiliki,  harus mampu membuat keputusan-keputusan  yang  dapat  menguntungkan  perusahaan  sehingga  mereka  dapat memaksimalkan kekayaan yang mereka miliki akibat dari dampak keputusan tersebut.
Berikut adalah pembahasan mengenai dampak dari kepemilikan saham mayoritas atas beberapa parameter  kinerja  keuangan.  Peneliti  menggunakan  teknik  analisis  regresi  linier  berganda, analisis korelasi, koefisien determinasi, dan uji t dalam kasus ini.

## Dampak Kepemilikan Saham Mayoritas dan Strategi terhadap Return on Assets (ROA)
Berikut  adalah  analisis  dan  metode  penelitian  yang  digunakan  untuk  mengukur  dampak  dari kepemilikan  saham  mayoritas  dan  strategi  kelima  perusahaan  farmasi  yang  menjadi  subjek penelitian terhadap Return on Assets (ROA).

## Analisis Korelasi
Peneliti menggunakan jenis metode korelasi dalam menganalisis tingkat kekuatan atas hubungan antara kepemilikan saham mayoritas dengan Return on Assets (ROA). Tabel data di bawah ini menampilkan  temuan  analisis  korelasi  yang  dilakukan  terhadap  hubungan  antara  kepemilikan saham dan Return on Assets (ROA).
Tabel 4.9 Analisis Korelasi ROA Kepemilikan Mayoritas Strategi ROA 1 Kepemilikan Mayoritas -0,283 1 Strategi -0,510 0,206 1
Dari tabel data tersebut terlihat bahwa koefisien korelasi antara kedua variabel independen dalam penelitian  ini  (kepemilikan  saham  mayoritas  dan  strategi)  dengan  variabel  dependen  (ROA) menunjukkan angka kurang dari 0  atau negatif,  maka dapat  dinyatakan  bahwa kedua  variabel
independen  tersebut  dengan  variabel  dependen  memiliki  hubungan  dengan  tingkatan  yang rendah  atau  dapat  dikatakan  lemah.  Hasil  dari  analisis  korelasi  dengan  angka  yang  negatif memiliki  makna  bahwa  hubungan  antara  kepemilikan  saham  mayoritas  dan  strategi  terhadap ROA merupakan hubungan yang berlawanan.
Selain  itu,  hasil  dari  analisi  korelasi  ini  juga  menjelaskan  bahwa  terdapat  hubungan  antara strategi  dengan  kepemilikan  mayoritas.  Pada  hasil  analisis  tersebut  terlihat  bahwa  koefisien korelasi  antara  strategi  dan  kepemilikan  mayoritas  menghasilkan  angka  kurang  dari  1,  yaitu 0,206 yang bermakna bahwa hubungan keduanya adalah hubungan yang rendah atau lemah.

## Analisis Regresi Linier Berganda
Perubahan Return  on  Assets (ROA)  akan  diuji  dengan  menggunakan  metode  regresi  linier berganda  dengan  bantuan Microsoft  Excel untuk  menentukan  apakah  perubahan  tersebut merupakan hasil dari kepemilikan mayoritas dan strategi perusahaan.
Persamaan regresi linier berganda yang digunakan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:

## Y  =  29,426  −  0,12X1  −  0,08X2
Keterangan:
Y = Return on Assets (ROA)
a = Rata-rata Return on Assets (ROA)
X1 = Kepemilikan mayoritas
X2 = Strategi
Tabel 4.10 Regresi Coefficients Standard Error t Stat P-value Intercept 29,426 9,254 3,180 0,004 Kepemilikan Mayoritas -0,124 0,122 -1,012 0,323 Strategi -0,083 0,032 -2,577 0,017
Tabel  data  atas  hasil  analisis  regresi  linier  berganda  menunjukan  besaran  atas  rata-rata  ROA kelima perusahaan farmasi yang dijadikan sebagai subjek penelitian, menunjukkan angka sebesar 29,43% yang bermakna bahwa rata-rata ROA kelima subjek penelitian tersebut apabila tidak ada kepemilikan  mayoritas  dan  strategi  akan  menampilkan  hasil  sebesar  nilai  tersebut.  Kedua koefisien  yang  menggambarkan  variabel  independen  memiliki  nilai  negatif  yang  bermakna bahwa hubungan antara variabel independen dengan variabel dependen adalah hubungan yang berlawanan. Hal ini dapat dikaitkan dengan konflik keagenan tipe 2 dan entrenchment .
Pada konflik keagenan tipe 2 membahas terkait perselisihan yang melibatkan dua jenis pemegang saham, yaitu pemegang saham mayoritas dan minoritas, pada perusahaan dengan bentuk struktur kepemilikan  terkonsentrasi.  Asumsi  yang  mendasari  jenis  masalah  keagenan  tipe  2  ini  adalah pemilik  mayoritas  atau  pemegang  blok  memiliki  kekuatan  atas  hak  suara  yang  lebih  besar sehingga dapat membuat keputusan yang dinilai menguntungkan bagi diri mereka, dan tentunya hal  tersebut  dapat  merugikan kepentingan pemegang saham  kecil (Syarifuddin  and Wahyudin 2019) . Hubungan  antara  subjek  penelitian  dengan  kedua  indikator  tersebut  dapat  dibuktikan dengan adanya pemegang saham mayoritas yang terdiri dari beberapa kelompok atau perusahaan dan daftar perusahaan pemegang saham mayoritas tersebut diindikasi masih memiliki hubungan erat dengan perusahaan yang menjadi subjek penelitian.
Hubungan yang dimaksud adalah hubungan pengendalian perusahaan, di mana perusahaan yang menjadi  subjek  penelitian  dengan  perusahaan  yang  menjadi  bagian  dari  pemegang  saham mayoritas  dikendalikan  oleh  pihak  yang  sama.  Selain  itu,  hal  tersebut  juga  dapat  dipengaruhi oleh  penggunaan  objek  yang  dijadikan  sebagai  input  pada  indikator  strategi,  yaitu  berupa banyaknya jumlah kata “strategi” dalam laporan keuangan tahunan, di mana hal tersebut tidak mampu merefleksikan makna dari kinerja strategi yang digunakan oleh perusahaan.
Hasil dari penelitian ini selaras dengan temuan penelitian Altaf & Shah (2018), yang menunjukan bahwa  kepemilikan  saham  dengan  proporsi  yang  tinggi  akan  memberikan  dampak  negatif terhadap kinerja perusahaan. Namun, jika dikaitkan dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Sa’eed (2018) mengungkapkan bahwa  tingginya proporsi kepemilikan saham  bereaksi  positif terhadap kinerja keuangan perusahaan yang diukur melalui ROA.

## Uji-t (signifikansi)
Proses pengukuran terhadap besaran dampak dari kepemilikan atas saham mayoritas dan strategi perusahaan  terhadap Return  on  Assets (ROA)  dalam  penelitian  ini  dilakukan  dengan menggunakan Uji-t. Berikut adalah hipotesis untuk uji-t:
H0 : B1 = 0 (Kepemilikan saham mayoritas tidak bedampak terhadap Return on Assets (ROA) pada kelima perusahaan farmasi yang dijadikan sebagai subjek penelitian).
H1 : B1 ≠ 0 (Kepemilikan saham mayoritas berdampak terhadap Return on Assets (ROA) pada kelima perusahaan farmasi yang dijadikan sebagai subjek penelitian atau  salah satu diantaranya berdampak terhadap Return on Assets (ROA)).
H0 : B2 = 0 (Strategi tidak berdampak terhadap Return on Assets (ROA) pada kelima perusahaan farmasi yang dijadikan sebagai subjek penelitian atau  salah satu diantaranya berdampak terhadap Return on Assets (ROA)).
H2  :  B2  ≠  0  (Strategi  berdampak  terhadap Return  on  Assets (ROA)  pada  kelima  perusahaan farmasi yang dijadikan sebagai subjek penelitian atau  salah satu diantaranya berdampak terhadap Return on Assets (ROA)).
Berdasarkan tabel data hasil analisis regresi linier berganda, nilai p-value kepemilikan mayoritas menunjukkan  angka  sebesar  0,323  atau  lebih  besar  dari  0,05  (5%)  sehingga  terjadinya penerimaan terhadap H0 dan H1 ditolak, dan nilai p-value atas strategi perusahaan menunjukkan angka sebesar 0,017 atau lebih kecil dari 0,05 (5%), yang membuat H0 ditolak dan H2 diterima. Maka, hal ini menjelaskan bahwa kepemilikan mayoritas tidak berdampak terhadap ROA dan strategi berdampak terhadap ROA.

## Koefisien Determinasi
Pada  perhitungan  koefisien  determinasi  dilakukan  untuk  melihat  besaran  kontribusi  dari kepemilikan  mayoritas  dan  strategi  terhadap Return  on  Assets (ROA).  Berikut  adalah  tabel perhitungan koefisien determinasi:
Tabel 4.12 Koefisien Determinasi
Regression Statistics Multiple R 0,542 R Square 0,293 Adjusted R Square 0,229 Standard Error 8,215 Observations 25
Berdasarkan tabel di atas, nilai R-Square dengan angka 0,293 yang menunjukkan kepemilikan mayoritas dan strategi memberikan kontribusi sebesar 29% terhadap Return on Assets (ROA), sedangkan  faktor  selain  kedua  variabel  independen  (kepemilikan  mayoritas  dan  strategi) memberikan kontribusi sebesar 71%

## PENUTUP
Selama periode 2017-2021, diketahui bahwa kepemilikan terhadap saham mayoritas perusahaan di bidang farmasi yang menjadi anggota dari Bursa Efek Indonesia (BEI) menunjukkan kondisi yang  berbeda-beda,  yaitu  terdapat  perusahaan  dengan  kondisi  yang  stagnan,  fluktuatif, meningkat dan bahkan mengalami penurunan. Akan tetapi, kondisi kepemilikan mayoritas atas
saham kelima subjek penelitian tersebut masih dapat dikategorikan sebagai kondisi yang relatif stabil. Menurut rata-rata kepemilikan saham pada perusahaan di bidang farmasi antara periode tahun 2017 hingga 2021, pemegang saham  memiliki  peranan yang  besar  di  setiap perusahaan farmasi.  Para  pemegang  saham  mayoritas  diharapkan  dapat  mengambil  keputusan  yang bijaksanan  terkait  dengan  perusahaan  dan  tidak  melakukan  penyalahgunaan  hak  kontrol  atas perusahaan  demi  memperoleh  kepentingan  pribadi  dan  merugikan  pemegang  saham  dengan kepemilikan minoritas.
Pengukuran terhadap kinerja keuangan perusahaan farmasi yang menjadi  subjek penelitian ini dilakukan dengan menggunakan dua indikator yang menghasilkan data yang berbeda antar satu sama lain. Dua indikator tersebut menunjukkan jenis data yang bergerak secara fluktuatif selama 2017  hingga  2021,  sehingga  ditemukan  adanya  perbedaan  dari  kedua  indikator  tersebut  yang disebabkan oleh beberapa faktor yang mempengaruhi keduanya.
Rasio Return on Assets (ROA) mengungkapkan bahwa sepanjang periode 2017–2021 rata-rata rasio tersebut pada bisnis farmasi yang diteliti mengalami perubahan setiap tahunnya. Tiga bisnis farmasi, KLBF, INAF, dan KAEF, semuanya mengalami fluktuasi pertumbuhan. Berdasarkan analisis rasio Return on Assets (ROA), setiap perubahan bisnis farmasi yang menjadi fokus kajian akan  menjadi  indikasi  masalah  yang  akan  dihadapi  setiap  perusahaan.  Peningkatan Return  on Assets (ROA) dipengaruhi oleh margin laba bersih ( Net Profit Margin ) dan total perputaran aset ( Assets Turnover ), sehingga jika nilai ROA menunjukkan angka yang rendah, hal ini disebabkan oleh rendahnya nilai laba bersih. margin keuntungan yang disebabkan oleh rendahnya nilai aset.
Return on Assets (ROA) tidak dipengaruhi oleh kepemilikan saham mayoritas, tetapi dipengaruhi oleh  strategi  perusahaan.  Hal  ini  dikarenakan  laba  bersih  mempengaruhi Return  on  Assets (ROA),  maka  direktur  selaku  pengelola  perusahaan  harus  mempertimbangkan  sebuah  strategi yang dapat meningkatkan laba bersih perusahaan agar kinerja keuangan mengalami peningkatan atau berada dalam posisi yang aman.
Kepemilikan  saham  mayoritas  dan  strategi  perusahaan  yang  menunjukkan  angka  negatif menghasilkan sebuah kesimpulan bahwa terdapatnya suatu hubungan yang bersifat lemah antara kepemilikan  saham  mayoritas  atas  perusahaan  dan  strategi.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa hubungan  antara  kepemilikan  saham  dengan  strategi  perusahaan  memiliki  hubungan  yang berbanding  terbalik  yang  dipengaruhi  oleh  bentuk  dari  struktur  kepemilikan  perusahaan  yang terkonsentrasi, entrenchment dan input yang digunakan pada indikator strategi.
Diharapkan  bahwa  penelitian  pada  perusahaan  lain  suatu  hari  nanti  dapat  dilakukan  dengan menggunakan indikator penelitian yang sama seperti yang digunakan oleh  penelitian terhadap perusahaan  farmasi  ini.  Peneliti  berharap  kepada  peneliti  masa  depan  agar  dapat  memperluas penelitian ini dengan menggunakan elemen tambahan yang terkait dengan kepemilikan saham dan  strategi  perusahaan.  Akademisi  masa  depan  juga  diharapkan  dapat  membuat  indikator kinerja  keuangan  lainnya,  yang  akan  memungkinkan  analisis  yang  lebih  mendalam  tentang pengaruh kepemilikan saham utama dan strategi bisnis terhadap kinerja keuangan.

## DAFTAR PUSTAKA
Altaf,  Nufazil,  and  Farooq  Ahamad  Shah.  2018.  “Ownership  Concentration  and  Firm Performance in Indian Firms: Does Investor Protection Quality Matter?”
Br  Sembiring,  Yan  Christin.  2020.  “Pengaruh  Kepemilikan  Institusional  Dan  Kepemilikan Manajerial Terhadap Kinerja Keuangan Pada Perusahaan Perbankan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia.”
Croci, Ettore, Eric Nowak, and Olaf Ehrhardt. 2017. “The Corporate Governance Endgame – Minority Squeeze-out Regulation and Post-Deal Litigation in Germany.”
Dewanti,  Monica  Paramita  Ratna  Putri,  and  Hamfri  Djajadikerta.  2018.  “Pengaruh  Kinerja Keuangan  Dan  Tata  Kelola  Perusahaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada  Industri Telekomunikasi Di Bursa Efek Indonesia.” Jurnal Akuntansi Maranatha 10.
Gitman, Lawrence J., and Chad J. Zutter. 2015. Mangerial Finance . Keempat Be. United States, London: earson Education.
Harahap,  Lily  Rahmawati,  Rani  Anggraini,  Ellys,  and  R.  ..  Effendy.  2021.  “Analisis  Rasio Keuangan  Terhadap  Kinerja  Perusahaan  PT  Eastparc  Hotel,  Tbk  (Masa  Awal  Pandemi Covid-19).” Jurnal Akuntansi Dan Keuangan 57–63.
Hery. 2016. Financial Ratio For Business . Jakarta: Kompas Gramedia.
International  Finance  Corporation.  2018.  “Indonesia  Corporate  Governance  Manual  Second Edition.”
Kao,  Mao-Feng,  Lynn  Hodgkinson,  and  Aziz  Jaafar.  2019.  “Ownership  Structure,  Board  of Directors and Firm Performance: Evidence from Taiwan.” Vol 17:135.
Kasmir. 2014. Analisis Laporan Keuangan . edited by PT RajaGrafindo Persada. Jakarta.
Munawir, S. 2007. Analisis Laporan Keuangan . Keempat. Yogyakarta: Liberty Yogyakarta.
Onasis,  Kritie,  and  Robin  Robin.  2016.  “Pengaruh  Tata  Kelola  Perusahaan  Terhadap  Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Sektor Keuangan Yang Terdaftar Di BEI.” 20.
Sa’eed, M. .. 2018. “The Impact of Ownership Structure and Dividends on Firm’s Performance: Evidence from Manufacturing Companies Listed on the Amman Stock Exchange. R.”
Salsabila, and Urip Santoso. 2021. “Pengaruh Kepemilikan Saham Mayoritas Terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan Farmasi (Studi Perusahaan Farmasi Yang Terdaftar Di BEI Tahun 2015-2019).” Jurnal Administrasi Bisnis [JAB] 17, No.2.
Syarifuddin,  and  Abdullah  M.  Wahyudin.  2019.  “Memitigasi  Konflik  Keadenan  Dalam Perspektif Al Qur’an.” 16.
Werdiningtyas,  Rilla,  and  Sam’ani.  2018.  “Analisis  Pengaruh  Receivable  Turnover  (RTO),
Inventory  Turnover  (ITO),  Working  Capital  Turnover  (WCTO),  Dan  Total  Asset Turnover  (TATO)  Terhadap  Profitabilitas  Pada  Perusahaan  Yang  Terdaftar  Di  Jakarta Islamic Index (JII) Periode 2011-2017.” Jurnal Sains Ekonomi Dan Perbankan Syariah 8 No 1.