INNOVATIVE: Journal Of Social Science Research Volume 3 Nomor 2 Tahun 2023 Page 4907-4917 E-ISSN 2807-4238 and P-ISSN 2807-4246
Website: https://j-innovative.org/index.php/Innovative
Kinerja Perusahaan dan Nilai Pasar: Bukti Empiris Pada Sektor Perbankan Dengan Tingkat Current Account Saving Account Rendah
Cliff Kohardinata 1 🖂 ,  Luky Patricia Widianingsih 2 , Jennifer 3 , Alexandre Desousa Guterres 4
(1)(2)(3)Universitas Ciputra Surabaya
(4)Universidade Da Paz
Email: ckohardinata@ciputra.ac.id 1 🖂

## Abstrak
Tujuan  penelitian  ini  adalah  memberikan  bukti  empiris  pengaruh  kinerja  perusahaan  yang  diproksikan dengan current account saving account , price earnings ratio , net profit margin , dividend pay-out ratio , dan return on equity pada nilai pasar yang diproksikan dengan price to book value . Pemilihan sampel pada sektor perbankan  dengan  tingkat current  account  saving  account yang  rendah  menjadi  keunikan  kontribusi penelitian  agar  dapat  membantu  bank-bank  dengan  kriteria  tersebut  untuk  berkembang.  Regresi  linier berganda digunakan dalam menganalisis data observasi perbankan tahun 2010 hingga 2020. Hasil penelitian menunjukkan bahwa variabel current account saving account dan price earnings ratio tidak berpengaruh signifikan positif terhadap price to book value , sementara net profit margin berpengaruh signifikan negatif terhadap price to book value , sedangkan dividend pay-out ratio dan return on equity berpengaruh signifikan positif terhadap price to book value.
Kata Kunci: rekening tabungan rekening giro, price earnings ratio, net profit margin, dividend pay-out ratio, return on equity, price to book value .

## Abstract
The purpose of this study is to provide empirical evidence of the effect of company performance proxied by the current account saving account, price earnings ratio, net profit margin, dividend pay-out ratio, and return on equity on market value proxied by price to book value. The selection of samples in the banking sector with a low level of current account saving account is a unique research contribution so that it can help banks with these criteria to develop. Multiple linear regression was used in analyzing banking observation data from 2010 to 2020. The results showed that the variables current account saving account and price earnings ratio did not have a significant positive effect on price to book value, while net profit margin had a significant negative effect on price to book value while dividend pay-out ratio and return on equity have a significant positive effect on price to book value.
Keywords: Current account saving account, price earnings ratio, net profit margin, dividend pay-out ratio, return on equity, price to book value.

## PENDAHULUAN
Sumber dana perbankan dapat digolongkan menjadi sumber dana murah dan mahal (Khabibah, Sully Kemala Octisari, & Agustina Prativi Nugraheni, 2020). Sumber dana murah perbankan yang disebut dengan Current Account Saving Account (CASA) terdiri dari giro dan tabungan dimana perbankan tidak mengeluarkan biaya bunga yang tinggi untuk kedua jenis dana pihak ketiga tersebut, berbeda dengan simpanan  berjangka  atau  deposito  yang  merupakan  sumber  dana  mahal  bagi  perbankan  karena memerlukan biaya bunga yang lebih tinggi dibandingkan dengan giro dan tabungan. CASA merupakan salah satu aspek kunci bagi perbankan yang dapat menyebabkan biaya pendanaan bagi bank menjadi lebih  rendah  (Panggabean  &  Panggabean,  2019).  Oleh  karena  itu,  manajemen  perbankan  berupaya untuk meningkatkan dana murah ini sehingga dana pihak ketiga perbankan dapat didominasi dengan sumber dana murah.
Gambar  1  merupakan  persentase  komposisi  giro,  tabungan,  dan  simpanan  berjangka dibandingkan dengan total dana pihak ketiga (DPK) dari tahun 2016 hingga 2019. Gambar 1 menunjukkan bahwa sumber dana termahal yaitu simpanan berjangka masih mendominasi dana pihak ketiga dengan kisaran 43,14% hingga 44,67%, sedangkan pada urutan selanjutnya adalah tabungan yang merupakan dana murah tetapi masih lebih mahal dibandingkan giro dengan  kisaran 32,08% hingga 32,43%, dan dana termurah dari perbankan lainnya yaitu giro berada di posisi terendah yaitu pada kisaran 23,24% hingga  24,44%.  Dari  data  CASA  tersebut,  dapat  disimpulkan  bahwa  perbankan  di  Indonesia  masih didominasi  dengan  dana  mahal  sehingga  objek  terkait  bank-bank  dengan  CASA  yang  rendah merupakan objek yang menarik untuk dikaji lebih dalam agar dapat membantu bank-bank dengan CASA yang rendah dapat berkembang.  Perspektif penelitian yang memfokuskan pada objek penelitian sektor perbankan yang memiliki CASA rendah belum banyak diteliti, hal inilah yang berusaha ditangkap sebagai peluang dan kontribusi dari penelitian ini.
Gambar 1. Rasio Giro, Tabungan, Simpanan Berjangka terhadap Total Dana Pihak Ketiga Sumber: (Otoritas Jasa Keuangan, 2019)
Salah  satu  tujuan  dari  perusahaan  bukan  hanya  untuk  meningkatkan  kesejahteraan  dari pemegang sahamnya, tetapi juga memaksimalkan nilai bagi pemegang saham yang tercermin dari harga sahamnya (Wardhana, Tjahjadi, & Permatasari, 2017).  Salah satu penilaian yang tinggi dari pemegang saham  terhadap  suatu perusahaan  tercermin  dari  tingginya Price Book  Value  (PBV)  dari  perusahaan tersebut.  Penelitian  dari  Jennifer,  Radianto,  &  Kohardinata  (2021)  menunjukkan  bahwa  CASA  bank berpengaruh positif signifikan terhadap PBV atau dengan kata lain, semakin tinggi CASA maka semakin tinggi  PBV  bank  tersebut.  Dana  murah  yang  dimiliki  bank-bank  dapat  mencerminkan  keunggulan bersaing bank pada industri perbankan, sehingga investor akan merespon positif jika bank mempunyai dana murah yang lebih dominan dibandingkan dengan dana mahalnya.
Penelitian Jennifer, Radianto, & Kohardinata (2021) menimbulkan pertanyaan untuk membantu bank-bank dengan porsi CASA rendah, yaitu apa yang dapat mendukung bank-bank dengan porsi CASA rendah untuk dapat meningkatkan nilai perusahaan (PBV) untuk investor, mengingat dana pihak ketiga perbankan di Indonesia masih didominasi oleh dana mahal (simpanan berjangka). Bank-bank dengan CASA rendah jarang menjadi perhatian peneliti-peneliti, padahal bank-bank dengan CASA rendah pun tentu mempunyai keinginan yang sama untuk meningkatkan market value sekalipun dengan sumber daya yang terbatas.
Berdasarkan dari latar belakang penelitian yang telah disampaikan, maka tujuan dari penelitian ini untuk memperoleh hasil pengujian secara empiris mengenai pengaruh kinerja terhadap PBV pada bank-bank dengan kondisi CASA yang rendah. Kinerja yang digunakan pada penelitian ini yaitu CASA ( Current Account Saving Account), PER (Price Earnings Ratio), NPM (Net Profit Margin), DPR (Dividend Payout Ratio), dan ROE (Return on Equity). Sejauh pengetahuan peneliti, belum ada penelitian yang menguji pengaruh CASA, PER, NPM, DPR, ROE terhadap PBV perbankan dengan memfokuskan pada bank-bank dengan CASA yang lebih rendah.
Penelitian  ini  diharapkan  membantu  bank-bank  dengan  kondisi  CASA  rendah  untuk  dapat meningkatkan market value (PBV) bagi pemegang saham, serta memberikan gagasan awal bagi peneliti-
peneliti  selanjutnya  untuk  dapat  berkontribusi  dalam  pengembangan  penelitian-penelitian  yang menggunakan obyek bank-bank dengan CASA yang lebih rendah, mengingat sumber pendanaan dari perbankan masih didominasi oleh sumber pendanaan mahal yaitu simpanan berjangka.
Teori sinyal berkaitan dengan sinyal yang berasal dari kebijakan manajemen yang diharapkan dapat memberi  sinyal  kepada  investor  (sebagai  pihak  eksternal)  mengenai  prospek  perusahaan  dan memberikan  manfaat  bagi  investor  sebagai  bahan  pertimbangan  untuk  pengambilan  keputusan investasi (Puspitaningtyas, 2019). Indikasi atau sinyal bahwa perusahaan mempunyai nilai yang tinggi tercermin dari kenaikan atau tingginya harga saham di perusahaan tersebut, sehingga nilai perusahaan yang tinggi selaras dengan peningkatan harga saham dimana hal ini dapat meningkatkan kesejahteraan pemegang saham (Handoko, 2021; Nguyen, 2018).
Penelitian ini menggunakan teori signal sebagai acuan untuk menguji pengaruh CASA, PER, NPM, DPR, ROE yang merupakan cerminan dari kinerja perusahaan terhadap PBV yang merupakan cerminan dari nilai perusahaan ( market value) dari sudut pandang investor. Kinerja perusahaan (PER, NPM, DPR, ROE)  dipandang  memberikan  sinyal  bagi  investor  untuk  pengambilan  keputusan  investasi  termasuk pada bank-bank dengan kondisi CASA rendah.
Price  Book  Value  (PBV)  digunakan  untuk  mengukur  nilai  yang  diberikan  pasar  kepada manajemen  atau  perusahaan  terhadap  kinerja  atas  pengelolaan  keuangan  perusahaan,  karena  nilai perusahaan  dapat  mensejahterakan  para  pemegang  apabila  harga  saham  meningkat  (Amaliyah  & Herwiyanti, 2020). Rumus PBV adalah sebagai berikut:
Price book value = Harga saham : Nilai Buku Dana  murah  yang  direpresentasikan  oleh Current  Account  Saving  Account  (CASA)  dapat digunakan untuk menekan cost of fund sehingga bank-bank tersebut lebih efisien untuk memperoleh laba, sehingga CASA atau dana murah menjadi incaran sumber dana bagi semua bank (Khabibah et al., 2020). Dana murah perbankan terdiri dari giro dan tabungan. Rumus CASA adalah sebagai berikut:
CASA = (Tabungan + Giro) : Jumlah Dana Pihak Ketiga x 100%
Rasio Price  Earnings  Ratio  (PER)  yang  tinggi  menyiratkan  bahwa  investor  mengantisipasi pertumbuhan  pendapatan  yang  lebih  tinggi  dalam  tahun  -tahun  mendatang  sementara  perusahaan dengan PER yang lebih rendah diharapkan memperoleh pertumbuhan pendapatan yang lebih rendah (Ghaeli, 2017). Perhitungan rasio PER adalah nilai pasar per saham dibagi dengan laba per saham, atau dengan kata lain, harga per saham dibagi dengan laba per saham  (Ghaeli, 2017; Jennifer et al., 2021). Rumus yang digunakan adalah:
PER = Harga per saham : Laba per saham x 100%
NPM ( Net Profit Margin) merupakan perbandingan antara laba setelah bunga dan pajak dengan penjualan.  NPM  merupakan  kemampuan  dari  perusahaan  untuk  menghasilkan  laba  neto  dari  setiap penjualan yang telah dilakukan oleh perusahaan (Takaful, Rinofah, & Mujino, 2021). Oleh karena itu, rumus yang digunakan pada penelitian ini adalah:
NPM= Laba Neto : Total Pendapatan x 100%
Dividen atau besaran dividen merupakan elemen yang penting bagi investor dalam pengambilan keputusan, pengumuman dividen saham yang tinggi  menyebabkan pergerakan yang material pada harga saham (Li, Geng, Subrahmanyam, & Yu, 2017). Oleh karena itu, besaran dividen yang tercermin dari dividend payout ratio (DPR) berpotensi berpengaruh terhadap PBV perbankan. Rumus DPR yang digunakan adalah:
DPR = Total Dividen : Laba Neto x 100%
Pengukuran  kinerja  perusahaan  dilakukan  untuk  mengetahui  pencapaian  kinerja  perusahaan dalam  memanfaatkan  sumber  daya  perusahaan  (Sietas,  Widianingsih,  &  Ismawati,  2022). Return  on Equity (ROE) adalah tingkat pengembalian dana yang diinvestasikan dan merupakan proksi dari kualitas kinerja perusahaan (Lan, Wang, & Zhang, 2013; Ponto & Santoso, 2019). Rumus dari ROE adalah:
ROE = Laba neto : Ekuitas x 100%
Berdasarkan  teori signaling  dan  hasil  riset  terdahulu  yang  telah  disampaikan,  maka  peneliti mengajukan hipotesis, bahwa:
H1:  CASA  berpengaruh  signifikan  positif  terhadap  PBV  pada  bank-bank  dengan  tingkat  CASA rendah.
H2: PER berpengaruh signifikan positif terhadap PBV pada bank-bank dengan tingkat CASA rendah. H3:  NPM  berpengaruh  signifikan  positif  terhadap  PBV  pada  bank-bank  dengan  tingkat  CASA rendah.
H4: DPR berpengaruh signifikan positif terhadap PBV pada bank-bank dengan tingkat CASA rendah.
H5: ROE berpengaruh signifikan positif terhadap PBV pada bank-bank dengan tingkat CASA rendah. Hipotesis ini selaras dengan hasil pengujian dari penelitian terdahulu yaitu penelitian dari Jennifer et al.,
(2021) yang menyatakan bahwa CASA, PER, NPM, DPR, ROE berpengaruh signifikan positif terhadap PBV

## METODE PENELITIAN
Pengujian yang dilakukan pada penelitian ini menggunakan pendekatan regresi linier berganda dengan  menggunakan  data  perbankan  dari  periode  tahun  2010  hingga  2020.  Penelitian  ini menggunakan  sampel  pada  bank-bank  dengan  rasio  CASA  rendah  yang  dilakukan  dengan  cara menggunakan median sebagai pemisah antara CASA rendah dan tinggi. CASA yang di bawah median dipandang  sebagai  CASA  pada  kondisi  rendah,  dan  sebaliknya.  Observasi  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  setelah  melakukan  pemilahan  berdasarkan  CASA  dengan  kondisi  rendah  dan  eliminasi outlier, yaitu sebesar 109 data observasi yang terdiri dari 16 Bank, yaitu: PT Artha Graha Internasional Tbk, PT Bank Bukopin Tbk, PT Bank China Construction Bank Indonesia Tbk, PT Bank Danamon Tbk, PT Bank Jago Tbk, PT Bank Mayapada Indonesia Tbk, PT Bank Mega Tbk, PT Bank Pan Indonesia Tbk, PT Bank Sinarmas Tbk, PT Bank Permata Tbk, PT Bank Tabungan Negara (Persero) Tbk, PT Bank Tabungan
Pensiunan Nasional Tbk, PT Bank Woori Saudara Indonesia 1906 Tbk, PT Maybank Indonesia Tbk, PT OCBC Nisp Tbk, dan PT QNB Indonesia Tbk.
Model yang digunakan pada penelitian ini menggunakan model yang sejenis dengan penelitian Jennifer, Radianto, & Kohardinata (2021), yaitu:
PBV = α + β 1 CASA + β 2 PER + β 3 NPM + β 4 DPR + β 5 ROE + e Keterangan:
PBV   = Price to Book Value
CASA   = Current Account Saving Account
NPM   = Net Profit Margin
PER   = Price to Earnings Ratio
DPR   = Dividend Pay-out Ratio
ROE   = Return on Equity
Sebelum  melakukan  pengujian  dengan  menggunakan  regresi  linier  berganda,  peneliti melakukan  uji  normalitas  dengan  menggunakan  uji  skewness  dan  kurtosis,  uji  multikolinieritas menggunakan variance  inflation  factor  (VIF)  dengan  syarat  di  bawah  10.  Uji  heteroskedastisitas menggunakan  Breusch-Pagan  /  Cook-Weisberg  test,  dan  permasalahan  heteroskedastisitas  diatasi dengan menggunakan robust standar error (Hoechle, 2007).

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Tabel 1 merupakan statistik deskriptif dari variabel-variabel yang digunakan pada penelitian ini, dengan jumlah observasi sebanyak 109 observasi.  Rata-rata PBV sebesar 1,1196, standar deviasi PBV sebesar  0,7025,  dengan  nilai  minimal  sebesar  0,12  dan  nilai  maksimal  sebesar  3,55.  Rata-rata  CASA sebesar 27,6527 dengan nilai standar deviasi sebesar 9,7970 yang bervariasi pada kisaran 9,47 hingga 43,02. Rata-rata PER sebesar 15,6701, standar deviasi PER sebesar 16,4057, dengan variasi nilai dari -42,63 hingga 103. Nilai rata-rata dan standar deviasi NPM sebesar 11,1618 dan 10,8543 yang bervariasi dari nilai minimal sebesar -36,59 hingga 35,19. Nilai DPR berada pada kisaran 0 hingga 91,50 dengan rata-rata sebesar 14,1310 dan standar deviasi sebesar 19,5845.  Rata-rata dari ROE sebesar 9,5254 dengan standar deviasi sebesar 9,2580 yang tersebar dari nilai -31,96 hingga 36,40.
Tabel 1. Statistik Deskriptif Variabel  Observasi Mean Std. Dev.  Min Max PBV 109 1,1196 0,7025 0,12 3,55 CASA 109  27.6527 9,7970 9,47 43,02 PER 109 15,6701 16,4057 -42,63 103 NPM 109 11,1618  10,8543 -36,59 35,19
DPR 109 14,1310  18,5845 0 91,5 ROE 109 9,5254 9,2580 -31,96 36,4
Pengujian Skewness/Kurtosis untuk uji normalitas menunjukkan nilai 0,0868 atau di atas 0,005 sehingga dapat disimpulkan bahwa error dari model yang digunakan berdistribusi normal. Hasil dari uji multikolinieritas (VIF) sebesar 1,68 atau di bawah 10 sehingga dapat disimpulkan bahwa tidak ditemukan gejala  multikolinieritas  pada  variabel-variabel  independen  yang  digunakan.  Uji  heteroskedastisitas dengan menggunakan Breusch-Pagan / Cook-Weisberg menunjukkan nilai sebesar 0,0441 atau di bawah 0,05  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  ditemukan  gejala  heteroskedastisitas,  sehingga  pengujian regresi pada model penelitian ini menggunakan robust standar error untuk mengatasi permasalahan heteroskedastisitas.
Tabel 2. Hasil Uji Regresi Berganda Variabel PBV CASA 0,00117 (0,00705) PER 0,00472 (0,00361) NPM -0,0298*** (0,0105) DPR 0,00704** (0,00314) ROE 0,0650*** (0,0129) Constant  0,628*** (0,207) Prob > F  0,0000 *** R- squared 0,411
Robust standard errors dalam tanda kurung *** p<0,01, ** p<0,05, * p<0,1
Prob>F  pada  Tabel  2  menunjukkan  hasil  signifikan  yaitu  0,0000  sehingga  dapat  disimpulkan bahwa model yang digunakan sesuai untuk menjelaskan PBV. Hasil penelitian pada tabel 3 menunjukkan bahwa CASA dan PER menunjukkan  hasil tidak  berpengaruh signifikan positif terhadap PBV dengan koefisien  sebesar  0,00117  dan  0,00472.  NPM  berpengaruh  signifikan  negatif  terhadap  PBV  dengan koefisien sebesar 0,0298, sebaliknya DPR dan ROE berpengaruh signifikan positif terhadap PBV dengan
koefisien sebesar 0,00704 dan 0,0650. R- squared sebesar 0,411 atau sebesar 41,1% yang bermakna bahwa model yang digunakan dapat menjelaskan PBV sebesar 41,1%.
CASA menunjukkan hasil tidak berpengaruh signifikan terhadap PBV, hal ini menunjukkan bahwa pada situasi CASA perbankan rendah, maka investor tidak menggunakan CASA sebagai pertimbangan dalam membeli, menjual, maupun menilai saham. Oleh karena itu, selaras dengan topik penelitian ini maka pada situasi CASA rendah diperlukan variabel-variabel selain CASA untuk dapat meningkatkan nilai  bagi  investor  (PBV).  Selain  itu,  variabel  PER  juga  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  PBV perbankan.  Artinya  pada  bank-bank  dengan  CASA  rendah,  nilai  PER-nya  tidak  berkontribusi  dalam membantu penilaian investor terkait market value-nya di mata investor.
Hasil yang menarik dari penelitian ini dan memerlukan kajian lebih lanjut adalah bahwa NPM berpengaruh signifikan negatif terhadap PBV. Hasil tersebut berkebalikan dengan penelitian sebelumnya yang menunjukkan bahwa NPM berpengaruh signifikan positif terhadap PBV (Jennifer et al., 2021). Bank dengan  CASA  rendah  memberikan  konsekuensi  pada  rendahnya  NPM  sehingga  kontribusinya  bagi market value perbankan tersebut negatif. Argumen yang paling memungkinkan untuk hasil pengujian ini adalah NPM yang semakin rendah menunjukkan sinyal yang rasional bagi investor bahwa rendahnya dana  murah  (CASA)  yang  dimiliki  oleh  bank  tidak  memungkinkan  untuk  memperoleh  NPM  tinggi, sehingga memungkinkan investor untuk optimis menilai lebih tinggi pada situasi NPM rendah. Alasan lainnya yang masih perlu dikaji lebih lanjut adalah penelitian dari Takaful, Rinofah, & Mujino (2021) yang menyatakan  bahwa  investor  lebih  mengutamakan  omset  perusahaan  untuk  pengambilan  keputusan investasi daripada NPM. Selain itu, investor memungkinkan untuk mempertimbangkan menggunakan pertimbangan lain seperti tingkat dividen, rasio hutang, dan lain sebagainya.
Dividen  payout  ratio  yang  semakin  tinggi  menjadi  pertimbangan  bagi  investor  dalam menentukan nilai perusahaan pada situasi CASA bank rendah. Bank-bank yang selalu membagi dividen dengan  rasio  DPR  yang  lebih  besar  memberikan  sinyal  bagi  pemegang  saham  untuk  menilai  bank tersebut dengan nilai yang lebih tinggi. Situasi CASA rendah yang memungkinkan terjadinya NPM rendah menunjukkan  kurang  unik  atau  kurang  keunggulan  bersaing  bank  tersebut  di  industri  perbankan, sehingga membutuhkan sinyal lain untuk menarik perhatian investor yaitu dengan memberikan tawaran yang lebih besar pada pembagian dividen.
Pada situasi CASA bank rendah, semakin tingginya ROE maka menarik perhatian investor sebagai sinyal untuk menilai perusahaan tersebut dengan nilai yang lebih tinggi (PBV lebih tinggi), atau dengan kata lain pengembalian dari ekuitas dan laba ditahan yang merupakan hak investor dapat kembali ke investor dengan lebih cepat. Peningkatan ROE ini selaras dengan dividend payout ratio yang tinggi, karena  dengan  tingginya dividend  payout  ratio  maka  ekuitas  perusahaan  menjadi  sama  atau  tidak meningkat terlalu tinggi dibandingkan dengan periode sebelumnya, sehingga laba yang ditahan dapat lebih  mudah  dikelola  untuk  meningkatkan  ROE  atau  minimal  sama  dengan  ROE  periode-periode sebelumnya.

## SIMPULAN
Penelitian ini bertujuan untuk memberikan bukti empiris tentang pengaruh kinerja terhadap nilai perusahaan spesifiknya dari sudut pandang investor melalui market value. Keunikan penelitian ini adalah pada  objek  penelitiannya  yang  fokus  pada  bank-bank  dengan  CASA  rendah.  Hasil  penelitian menyimpulkan  bahwa  pada bank-bank  dengan  CASA  rendah  ternyata  variabel  CASA  dan  PER  tidak berpengaruh signifikan positif terhadap PBV, sementara NPM berpengaruh signifikan negatif terhadap PBV sedangkan DPR dan ROE berpengaruh signifikan positif terhadap PBV.
Hasil penelitian ini memberikan implikasi praktis bagi strategi bank-bank dengan CASA rendah agar juga dapat unggul nilainya. Ketika menyadari bahwa mereka hanya memiliki sumber dana murah yang rendah artinya komposisi persentase giro dan tabungan dibandingkan dengan total dana pihak ketiga (DPK) yang dimiliki bank tersebut rendah maka bank perlu mampu memberikan penawaran lebih pada aspek lainnya agar dapat tetap menarik di market value-nya. Hal tersebut dapat dilakukan melalui mekanisme kebijakan deviden dimana hal ini sejalan juga dengan bagaimana perusahaan mengelola ekuitasnya untuk memberikan imbal balik hasil yang menarik bagi investor.
Penelitian  ini  membuka  peluang  riset  lebih  lanjut  khususnya  terkait  temuan  kenyataan  empiris bahwa bank-bank dengan CASA rendah kontribusi NPM-nya justru memberikan pengaruh yang negatif pada  nilai  pasarnya.  Ada  indikasi  bahwa keadaan  tersebut  tidak  meyakinkan  dari  kacamata  investor terkait penilaian performa bank-bank dengan CASA rendah, jadi misalnya, meskipun bank-bank tersebut menyajikan  NPM  yang  tinggi  namun  hal  tersebut  tidak  diresponi  positif  oleh  investor.  Temuan  ini menarik untuk dibuktikan Kembali pada penelitian selanjutnya.

## DAFTAR PUSTAKA
Amaliyah,  F.,  &  Herwiyanti,  E.  (2020).  Pengaruh  Keputusan  Investasi,  Ukuran  Perusahaan,  Keputusan Pendanaan  dan  Kebijakan  Deviden  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Sektor  Pertambangan. Jurnal Penelitan Ekonomi Dan Bisnis, 5(1), 39 – 51. https://doi.org/10.33633/jpeb.v5i1.2783
Ghaeli,  M.  R.  (2017).  Price-to-earnings  ratio:  A  state-of-art  review. Accounting,  3(2),  131 – 136. https://doi.org/10.5267/j.ac.2016.7.002
Handoko,  B.  L.  (2021).  Teori  Sinyal  dan  Hubungannya  dengan  Pengambilan  Keputusan  Investor.
Retrieved  February  27,  2023,  from  https://accounting.binus.ac.id/2021/07/13/teori-sinyal-dan- hubungannya-dengan-pengambilan-keputusan-investor/
Hoechle, D. (2007). Robust standard errors for panel regressions with cross-sectional dependence. Stata Journal, 7(3), 281 – 312. https://doi.org/10.1177/1536867x0700700301
Jennifer, Radianto, W. E. D., & Kohardinata, C. (2021). Determinant Effect of CASA and NPM on Market Ratio of Banks Listed in IDX. Business and Finance Journal, 7(2), 217 – 237.
Khabibah, N. A., Sully Kemala Octisari, & Agustina Prativi Nugraheni. (2020). CASA, NIM, dan Profitabilitas Perbankan di Indonesia. Jurnal Aplikasi Akuntansi, 5(1), 52 – 71. https://doi.org/10.29303/jaa.v5i1.90
Lan, Y., Wang, L., & Zhang, X. (2013). Determinants and features of voluntary disclosure in the Chinese
stock market. China Journal of Accounting Research, 6(4), 265 – 285. https://doi.org/10.1016/j.cjar.2013.04.001
Li,  X.,  Geng,  Z.,  Subrahmanyam,  A.,  &  Yu,  H.  (2017).  Do  wealthy  investors  have  an  informational advantage? Evidence based on account classifications of individual investors. Journal of Empirical Finance, 44(August), 1 – 18. https://doi.org/10.1016/j.jempfin.2017.07.001
Nguyen, N. (2018). Hidden markov model for stock trading. International Journal of Financial Studies,
6(2), 3 – 17. https://doi.org/10.3390/ijfs6020036 Otoritas Jasa Keuangan. (2019). Statistik Perbankan Indonesia Desember 2019 (Vol. 18). Retrieved from https://www.ojk.go.id/id/kanal/perbankan/data-dan-statistik/statistik-perbankan- indonesia/Documents/Pages/Statistik-Perbankan-Indonesia---Desember-2019/SPI Desember 2019.pdf
Panggabean,  M.,  &  Panggabean,  S.  B.  (2019).  Key  Determinants  of  Indonesia ’ s  Banks  Financial Performance. Jurnal Akuntansi Dan Keuangan, 21(2), 58 – 67. https://doi.org/10.9744/jak.21.2.58-67 Ponto, S., & Santoso, E. B. (2019). The Influence of Corporate Social Responsibility and IntellectualCapital Disclosure on Financial Performance of Financial Industry Companies In Malaysia And Indonesia. Journal  of  Accounting,  Entrepreneurship  and  Financial  Technology  (Jaef),  1(2),  119 – 134. https://doi.org/10.37715/jaef.v1i2.1465
Puspitaningtyas, Z. (2019). Empirical evidence of market reactions based on signaling theory in Indonesia Stock  Exchange. Investment  Management  and  Financial  Innovations,  16(2),  66 – 77. https://doi.org/10.21511/imfi.16(2).2019.06
Sietas,  S.  G.,  Widianingsih,  L.  P.,  &  Ismawati,  A.  F.  (2022).  Intellectual  Capital,  Firm  Performance  and President Director Level of Education and Specialization. Jurnal Akuntansi Kontemporer, 14(1), 43 – 55. https://doi.org/10.33508/jako.v14i1.3032
Takaful, B., Rinofah, R., & Mujino. (2021). Pengaruh Return on Asset, Return on Equity, Net Profit Margin,
Dan Earning Per Share Terhadap Harga Saham Pada Perusahaan Lq45 Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2014-2018. Jurnal Ekobis Dewantara, 4(1), 11 – 19.
https://doi.org/10.26460/ed_en.v4i1.1766
Wardhana, R., Tjahjadi, B., & Permatasari, Y. (2017). The Mediating Role of Growth Opportunity in Good Corporate  Governance-Stock  Return  Relationship. Investment  Management  and  Financial Innovations, 14(3), 313 – 321. https://doi.org/10.21511/imfi.14(3-2).2017.02