Jurnal Studi Islam Lintas Negara ISSN: 2686-5580 (P), 2686-4460 (E) Vol.2 No.1 Januari-Juni 2020, p. 62-76

## ANALISIS PENGARUH PROFITABILITAS DAN REPUTASI UNDERWRITER TERHADAP UNDERPRICING PADA PENAWARAN SAHAM PERDANA
(Studi Empiris Pada Perusahaan Yang Melakukan Penawaran Saham
Perdana Dan Mengalami Underpricing di Bursa Efek Indonesia
Periode Tahun 2015 – 2019)

## Dimas Wicaksono
Universitas Islam As Syafiiah
Jalan Raya Jatiwaringin No.12, Kec. Pondokgede, Kota Bekasi, Jawa Barat Email : dimas.wicaksono22@ymail.com

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh  Profitabilitas,  dan  Reputasi Underwriter terhadap Underpricing Saham  Perdana.  Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah perusahaan yang melakukan initial public  offering dan mengalami underpricing di Bursa Efek Indonesia  tahun  2015-2019  sebanyak  159  perusahaan.  Sampel  diambil  dengan menggunakan  metode purposive  sampling dengan  kriteria  tertentu,  selama  periode penelitian.  Berdasarkan  kriteria  yang  telah  ditetapkan  maka  diperoleh  jumlah  data  yang dapat  diolah  sebanyak  84  data. Metode  analisis  yang  digunakan  adalah regresi  liniear berganda  yang  diolah  menggunakan Eviews  9 .  Variabel  independen  dalam  penelitian  ini adalah  Profitabilitas  yang  diukur  dengan Return  on  Asset  (ROA) dan  Reputasi Underwriter . Variabel  dependen  penelitian  ini  adalah Underpricing Saham  Perdana.  Jenis  data  yang dipakai  adalah  data  sekunder.  Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  variabel Profitabilitas,  dan Reputasi Underwriter berpengaruh negatif terhadap Underpricing Saham Perdana pada perusahaan yang melakukan initial public offering di Bursa Efek Indonesia.
Kata  Kunci  : Underpricing Saham,  Profitabilitas, Return  on  Asset ,  Reputasi Underwriter, Initial Return

## ABSTRACT
This  study  aims  to  determine  the  effect  of  Profitability  and  Underwriter's  Reputation  on Underpricing  of  Initial  Shares.    The  population  in  this  study  were  159  companies  that conducted initial public offerings and underpriced the Indonesia Stock Exchange in 2015- 2019.  Samples were taken using purposive sampling method with certain criteria during the  study  period.    Based  on  the  predetermined  criteria,  the  amount  of  data  that  can  be processed  is  84  data.    The  analysis  method  used  is  multiple  linear  regression  which  is processed  using  Eviews  9.  The  independent  variable  in  this  study  is  Profitability  as measured  by  Return  on  Assets  (ROA)  and  Underwriter's  Reputation.    The  dependent variable  of  this  study  is  the  Underpricing  of  Initial  Shares.    The  type  of  data  used  is secondary  data.    The  results  of  this  study  indicate  that  the  variables  of  Profitability  and Underwriter's  Reputation  have  a  negative  effect  on  the  Underpricing  of  initial  public offering at the Indonesia Stock Exchange.
Keywords : Underpricing,  Profitability,  Return  on  Asset,  Underwriter  Reputation, Initial Return
Vol. 2, No.1,

## A. PENDAHULUAN
1. Latar Belakang
Perkembangan  bisnis  modern  saat  ini  membuat  perusahaan  untuk  selalu berkembang dan berdaya saing agar tetap bertahan. Salah satu usaha untuk melakukan itu adalah dengan melakukan ekspansi. Ekspansi adalah menambah banyak jenis bisnis dana tau memperluas bisnis yang sudah ada (Fuady, 2018: 26).
Dalam melakukan ekspansi perusahaan harus mencari sumber pendanaan yang mudah  dan  tidak  membebani  perusahaan.  Menurut  Manurung  (2016:2),  sumber pendanaan perusahaan dibagi menjadi dua yaitu pendanaan internal seperti laba ditahan dan sumber eksternal perusahaan seperti hutang dan juga penerbitan saham.
Ketika  perusahaan  memilih  saham  dan  menawarkannya  ke  public  untuk pertama  kalinya  di  pasar  modal  maka  hal  ini  disebut Initial  Public  Offering (IPO). Fenomena umum yang sering terjadi saat IPO di pasar modal adalah fenomena overpricing dan underpricing .  Apabila  harga  saham  pada  pasar  perdana  (IPO)  lebih  rendah dibandingkan  dengan  harga  saham  pada  pasar  sekunder  pada  hari  pertama,  maka disebut  dengan underpricing. Sebaliknya,  apabila  harga  saham  saat  IPO  lebih  tinggi dibandingkan  dengan  harga  saham  pada  pasar  sekunder  pada  hari  pertama,  maka fenomena  itu  disebut overpricing (Reiche,  2017:42).  Namun  perusahaan  lebih  sering mengalami underpricing meski  merugikan  tapi  untuk  mendapat  suntikan  modal  yang maksimal  dari  para  investor,  hal  ini  tetap  dilakukan  perusahaan.  Kondisi underpricing pada  perusahaan  IPO  diduga  terjadi  karena  adanya  pengaruh  dari  reputasi underwriter dan profitabilitas perusahaan Underpricing terjadi  karena  muncul  adanya  asimetri  informasi  dimana  penjamin emisi  berada  pada  posisi  yang  memiliki  informasi  lebih  banyak  tentang  perusahaan dibandingkan dengan emiten dan investor sehingga memicu adanya konflik kepentingan antara underwriter sebagai agent dengan  emiten  sebagai principial yang  dapat  mengarah pada  kondisi  asimetri  informasi  dalam  konsep  teori  keagenan.    Konsep  teori  agensi adalah  hubungan  atau  kontrak  antara  emiten  ( principal )  dan underwriter ( agent ). Hubungan  keagenan  muncul  ketika  perusahaan  mempekerjakan underwriter dengan memberikan wewenang mengambil keputusan kepada underwriter (Sumiati & Indrawati, 2019:7).  Untuk  mengurangi  asimetri  informasi  tersebut  maka  dilakukan  analisis informasi yang bersumber dari laporan keuangan.
Laporan keuangan menurut Hery (2018:3) adalah laporan hasil akhir dari proses akuntansi yang digunakan sebagai alat untuk mengkomunikasikan data keuangan atau aktivitas  perusahaan  untuk  menghubungkan  perusahaan  dengan  pihak-pihak  yang berkepentingan,  yang  menunjukkan  kondisi  kesehatan  perusahaan  dan  kinerja perusahaan.  Analisis  laporan  keuangan  bisa  berguna  untuk  mengetahui  kualitas  dan kinerja  perusahaan  tersebut.  Indikator  kinerja  perusahaan  baik  ialah  mampu menghasilkan laba yang banyak. Menurut Fahmi (2015:16) profitabilitas (ROA) adalah rasio  yang  menunjukan  seberapa  besar  kemampuan  perusahaan  dalam  menggunakan aset  yang  dimilikinya  untuk  menghasilkan  laba.  Semakin  tinggi  profitabilitas perusahaan tersebut maka semakin tinggi minat investor menanamkan modalnya.
Hasil penelitian dari Alviani D. & Lasmana (2015), Novandri & Darsono (2016) , Ramadana  (2018)  menunjukkan  hasil  ROA  berpengaruh  signifikan  negatif  terhadap underpricing .  Hal  ini  disebabkan  semakin  tinggi  tingkat  ROA,  menandakan  bahwa perusahaan  sudah  efektif  dalam  menggunakan  aset  yang  dimilikinya  untuk menghasilkan  laba,  sehingga  semakin  tinggi  minat  investor  melakukan  investasi  pada perusahaan  tersebut  dan  tingkat underpricing semakin  rendah  (Alviani  D.  &  Lasmana 2015).
Vol. 2, No.1,
Sebaliknya,  hasil  penelitian  dari  Adriyani  et al.  (2018)  dan  Setiawan  (2018) menunjukkan  jika  ROA  tidak  berpengaruh  terhadap underpricing .  Karena  investor tidak memperhatikan nilai Return On Assets (ROA) pada saat IPO tetapi investor lebih cenderung untuk memperhatikan nilai Return On Asset (ROA) untuk beberapa tahun sebelum  perusahaan  melakukan  IPO.  Sehingga  investor  akan  mengetahui  apakah laporan keuangan perussahaan yang melakukan IPO telah di mark up atau tidak.
Selain  profitabilitas,  factor  lain  yang  mempengaruhi  underpricing  adalah reputasi underwriter .  Ketika  melakukan  IPO,  perusahaan  mendelegasikan  kepada penjamin emisi ( underwriter ). Underwriter menjadi pihak yang menengahi kepetingan emiten  dan  investor. Underwriter adalah  lembaga  yang  menjamin  terjualnya saham/obligasi  sampai  batas  waktu  tertentu  dan  dapat  memperoleh  dana  yang diinginkan  emiten  (Sunariyah,  2019:115).  Semakin  baik  reputasi underwriter maka peluang perusahaan mendapatkan dana yang dibutuhkan akan semakin tinggi, begitu pula sebaliknya.
Hasil penelitian yang dilakukan oleh Novandri & Darsono (2016), Akbar & Africano  (2019)  menunjukkan  bahwa  reputasi underwriter berpengaruh  negatif terhadap tingkat underpricing saham. Hal ini berarti bahwa underwriter yang memiliki reputasi  tinggi  lebih  berani  memberikan  harga  tinggi  sebagai  konsekuensi  dari kualitas penjaminannya, sehingga tingkat underpricing pun rendah. Sedangkan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Saefudin  &  Gunarsih  (2020) memberikan hasil bahwa Reputasi Underwriter tidak berpengaruh signifikan terhadap Underpricing Saham.  Hal  ini  dikarenakan,  untuk  mengsukseskan  proses  IPO, perusahaan  dan underwriter membuat  perjanjian  secara full  commitment ,  di  mana underwriter harus  menjual  penuh  saham  yang  diperdagangkan  oleh  perusahaan.  Jika masih  ada  saham  yang  tidak  laku, underwriter diwajibkan  untuk  membeli  saham tersebut.  Untuk  mencegah  hal  ini,  pihak underwriter yang  bereputasi  tinggi  atau rendah  tentunya  akan  bernegosiasi  dengan  perusahaan  untuk  memberikan  harga penawaran  yang  tidak  terlalu  tinggi.  Namun,  upaya  ini  dapat  menimbulkan  risiko tingginya tingkat underpricing Ketidakkonsistenan hasil penelitian terdahulu membuat penelitian mengenai underpricing menjadi  alasan  hal  ini  untuk  diteliti.  Berangkat  dari  permasalahan tersebut  maka  penulis  tertarik  untuk  meneliti  lebih  lanjut  mengenai  faktor-faktor apa saja yang mempengaruhi tingkat underpricing saham, terkhusus pada perusahaan yang melakukan penawaran umum perdana di Bursa Efek Indonesia.
Hal-hal  yang  membedakan  penelitian  ini  dengan  beberapa  penelitian terdahulu  adalah  berkaitan  dengan  periode  penelitian,  jumlah  perusahaan  sebagai sampel penelitian, dan beberapa faktor yang diduga mempengaruhi underpricing saham perdana  pada  perusahaan  yang  melakukan  IPO.  Penelitian  ini  dilakukan  terhadap perusahaan-perusahaan  non-keuangan  yang  melakukan  IPO  di  BEI  periode  2015- 2019.  Maka  penelitian  ini  mengambil  judul “Analisis  Pengaruh  Profitabilitas  dan Reputasi Underwriter  terhadap  Underpricing  pada  Penawaran  Saham  Perdana Studi Empiris  Pada Perusahaan-Perusahaan yang melakukan Penawaran  Saham Perdana  Dan  Mengalami Underpricing  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  Tahun 2015-2019”.
2. Tujuan Penelitian
Berdasarkan latar belakang, maka tujuan penelitian yang akan di teliti adalah:
Vol. 2, No.1,
a. Untuk  mengetahui  pengaruh  Profitabilitas  terhadap Underpricing saham  pada perusahaan  yang  melakukan  penawaran  saham  perdana  dan  mengalami underpricing di Bursa Efek Indonesia (BEI).
b. Untuk mengetahui pengaruh Reputasi Underwriter terhadap Underpricing saham pada  perusahaan  yang  melakukan  penawaran  saham  perdana  dan  mengalami underpricing di Bursa Efek Indonesia (BEI).

## 3. Kontribusi Penelitian
Secara teoritis, penelitian ini diharapkan dapat memberikan kontribusi berupa tambahan  ilmu  serta  sebagai  wacana  bagi  pengembangan  teori-teori  atau  ilmu pengetahuan terutama di bidang ekonomi.
Secara  praktis,  penelitian  ini  diharapkan  dapat  memberikan  manfaat  kepada beberapa  pihak.  Bagi  investor  penelitian  ini  memberikan  tambahan  informasi  dalam melakukan strategi investasi pada perusahaan yang melakukan IPO. Bagi emiten, mereka bisa mengetahui dan mempertimbangkan faktor-faktor yang mempengaruhi underpricing untuk menarik investor serta memperoleh harga atau kesepakatan yang optimal.

## Tinjauan Pustaka dan Hipotesis
1. Tinjauan Pustaka
a. Penawaran Umum Saham Perdana Pengertian  menurut Black  Law  Dictionary (dalam  Rahmah,  2019:141), Initial Public Offering (IPO) adalah “ a company's first public sale of stock; a first offering of an issuer equity  securities  to  public  through  a  registration  statement ."  IPO  adalah  saat  dimana perusahaan  menjual  pertama  kali  sekuritas  berupa  saham  kepada  publik  di  pasar modal.
Adapun  menurut  Pasal  1  Angka  15  UUPM,  Penawaran  Umum  adalah kegiatan  penawaran  efek  yang  dilakukan  oleh  emiten  untuk  menjual  efek  kepada masyarakat  berdasarkan  tata  cara  yang  diatur  dalam  peraturan  pasar  modal. Penawaran  Umum  ( Go  Public )  merupakan  kegiatan  yang  dilakukan  perusahaan untuk  mendapatkan  dana  dari  masyarakat  pemodal  dengan  cara  menjual  saham atau obligasi.
Penawaran umum dilakukan oleh emiten untuk menjual efek kepada publik sehingga  masyarakat  dari  berbagai  lapisan  membeli  dan  turut  memegang  saham atas perusahaan yang menerbitkan saham (Riyanto, 2018:65).

## b. Underpricing Saham
Menurut  Sunariyah (2011:119), underpricing adalah harga saham perdana yang nilainya  dibawah  harga  pasar,  yang  pada  gilirannya  investor  akan  tertarik  untuk membeli.
Menurut  Dietrich  (2012:14), Underpricing dalam  IPO  yang  bisa  juga  disebut abnormal initial returns adalah keadaan dimana harga saham pada hari pertama lebih tinggi dibandingkan dengan harga pasarnya.
Menurut  Manurung  (2013:8),  jika  harga  saham  pada  saat  IPO  lebih  rendah dari  harga  saham  penutupan  di  hari  pertama  perdagangan,  maka  itulah  yang disebut dengan underpricing .
c. Profitabilitas (ROA)
Profitabilitas  merupakan  kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan laba melalui  semua  kemampuan  dan  sumber  daya  yang  dimiliknya,  yaitu  yang  berasal dari  kegiatan  penjualan,  penggunaan  aset,  maupun  penggunaan  modal. Profitabilitas digambarkan dengan rasio profitabilitas, bertujuan untuk mengetahui kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba  selama  periode  tertentu,  selain
Vol. 2, No.1,
itu  rasio  profitabilitas  juga  bertujuan  untuk  mengukur  tingkat  efektifitas manajemen dalam menjalankan operasional perusahaan. (Hery, 2015:192).
Return  On  Asset  (ROA)  menurut  (Fahmi,  2015:137)  adalah  rasio  untuk melihat  sejauh  mana  investasi  yang  telah  ditanamkan  mampu  memberikan pengembalian  keuntungan  yang  sesuai  dengan  yang  diharapkan  dan  investasi tersebut  sebenarnya  sama  dengan  aset  perusahaan  yang  ditanamkan  atau ditempatkan.

## d. Reputasi Underwriter
Menurut Sunariyah (2011:115), Underwriter adalah perusahaan sekuritas yang membuat  kontrak  dengan  emiten  untuk  melakukan  penawaran  umum  bagi kepentingan emiten tersebut. Reputasi underwriter adalah prestasi yang selama ini dicapai  oleh  perusahaan  sekuritas  tersebut  dalam  melakukan  penjualan  saham emiten dipasar modal kepada investor.
Menurut Zulfikar (2016:8), Penjamin Emisi ( underwriter ) adalah lembaga yang menjamin  terjualnya  saham/obligasi  sampai  batas  waktu  tertentu  dan  dapat memperoleh  dana  yang  diinginkan  emiten.  Reputasi  penjamin  emisi  merupakan nama baik penjamin emisi dalam melakukan penjualan saham sampai batas waktu yang disepakati oleh emiten.

## 2. Penelitian Sebelumnya
Hasil penelitian yang dilakukan oleh Saefudin & Gunarsih(2020) menunjukkan bahwa  DER,  ukuran  perusahaan,  dan  reputasi underwriter tidak  berpengaruh  secara signifikan  terhadap underpricing .  Sedangkan  ROA,  umur  dan  tingkat  suku  bunga berpengaruh negatif secara signifikan terhadap underpricing . Berdasarkan penelitian yang dlakukan oleh Nurazizah & Majidah (2019) dapat diambil  kesimpulan Return  on  Assets (ROA)  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap tingkat underpricing , dan Tingkat inflasi berpengaruh positif signifikan terhadap tingkat underpricing . Berdasarkan  hasil  penelitian  Dinnul  Alfian  Akbar  &  Africano  (2019)  dapat diambil  kesimpulan  reputasi underwriter secara  parsial  berpengaruh  negatif  signifikan terhadap underpricing saham.  Sedangkan  Umur  perusahaan  secara  parsial  tidak berpengaruh signifikan terhadap underpricing saham.
Hasil penelitian yang dilakukan oleh Adriyani et al. (2018) menunjukkan bahwa secara parsial ROA tidak berpengaruh secara signifikan terhadap Underpricing saham dan Earning  Per  Share (EPS)  berpengaruh  signifikan  terhadap Underpricing .  Secara  simultan ROA dan Earning Per Share (EPS) berpengaruh signifikan terhadap Underpricing saham.
3. Kerangka Konsep Penelitian
Penelitian dimulai dengan meneliti apakah perusahaan yang initial public offering pada  tahun  2015–2019  mengalami underpricing .  Pengamatan  dilakukan  dengan membandingkan harga penawaran pada saat initial public offering di pasar perdana dan harga  saham  pada  saat  penutupan  hari  pertama  di  pasar  sekunder.  Perusahaan  yang mengalami underpricing adalah perusahaan yang harga penawaran pada saat initial public offering di  pasar  perdana  dinilai  lebih  rendah  dibandingkan  harga  saham  pada  saat penutupan hari pertama di pasar sekunder.
Perusahaan  yang  mengalami underpricing kemudian  diuji  dengan  menggunakan analisis  regresi  linier  berganda  untuk  menguji  apakah  faktor  profitabilitas,  dan reputasi underwriter berpengaruh terhadap tingkat underpricing saham.
Vol. 2, No.1,

## Pengaruh Profitabilitas Terhadap Underpricing Saham Perdana
Tingginya  ROA  memberikan  sinyal  kepada  investor  bahwa  kinerja  keuangan perusahaan  sedang  baik,  sehingga  investor  dapat  menilai  bahwa return saham  yang akan  diperoleh  di  masa  depan  akan  besar.  Berarti,  semakin  tinggi  ROA  suatu perusahaan,  semakin  tinggi  harga  penawaran  saham  IPO  yang  ditetapkan,  sehingga kemungkinan terjadinya underpricing akan rendah (Saefudin & Gunarsih, 2020). H 1 : Profitabilitas (ROA) berpengaruh negatif terhadap fenomena underpricing . Pengaruh Reputasi Underwriter Terhadap Underpricing Saham Perdana Menurut  D.A  Akbar  &  Africano  (2019)  ada  kecenderungan underwriter yang memiliki  reputasi  tinggi  lebih  berani  memberikan  harga  tinggi  sebagai  konsekuensi dari kualitas penjaminannya, sehingga tingkat underpricing pun rendah. H 2 : Reputasi Underwriter berpengaruh negatif terhadap fenomena underpricing .

## B. METODE PENELITIAN
1. Teknik Pengumpulan Data
Teknik  pengumpulan  data  dilakukan  dengan  menggunakan  studi  pustaka  dan dokumentasi.
a. Metode Studi Pustaka
Metode studi pustaka yaitu dengan cara melakukan telaah pustaka, eksplorasi dan  mengkaji  berbagai  literature  pustaka  seperti  buku-buku,  jurnal,  makalah maupun  media  tertulis  lainnya  yang  terkait  dengan  topik  pembahasan penelitian.
b. Dokumentasi
Dokumentasi  yaitu  mengumpulkan  data  dengan  cara  melihat,  mencatat, menggunakan  dan  mempalajari  data-data  sekunder  yaitu  laporan  keuangan perusahaan  yang dipublikasikan  oleh  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  melalui  situs BEI yaitu www.idx.co.id.
2. Model Penelitian
3.
4. 5. 6. 7. 8. Gambar 1

## Model Penelitian

## 3. Definisi Operasional Variabel
Variabel terikat dari penelitian ini adalah underpricing saham yang diukur dengan menggunakan initial  return.. Sedangkan beberapa  variabel  independen  yang dipergunakan  untuk  mengukur  pengaruh  variabel-variabel  tersebut  terhadap underpricing saham.  Variabel-variabel  independen  yang  digunakan  yaitu  Profitabilitas (ROA) dan Reputasi Underwriter .
Profitabilitas (ROA) (X1) Reputasi Underwriter (X2) Underpricing Saham (Y) H 1 H 2
Vol. 2, No.1,

## Profitabilitas
Profitabilitas  ialah  ukuran  seberapa  besar  keuntungan  yang  bisa  diterima  dari modal  saham,  tingkat  penjualan,  dan  kekayaan  ( asset )  yang  dimiliki  perusahaan. (Hery, 2015:192) Indikator yang digunakan pada profitabilitas adalah Return On Asset (ROA). Nilai ROA dapat diukur dengan rumus (Hery, 2015:193):

## Reputasi Underwriter
Menurut  Sunariyah  (2011:115),  tingkat  kesuksesan  suatu  emisi  efek  di perusahaan sangat tergantung pada kemampuan dan pengalaman penjamin emisi. para penjamin emisi akan menjaga citra baik dirinya sebagai profesional dan berusaha untuk tetap mempunyai integritas tinggi terhadap masyarakat.
Pengukuran  variabel  reputasi underwriter menggunakan  variabel  dummy. Penentuan  reputasi underwriter menggunakan  skala  1  untuk underwriter yang  memiliki reputasi  tinggi  dan  0  untuk underwriter yang  tidak  memiliki  reputasi  tinggi.  Seperti penelitian yang dilakukan oleh Hadi (2019) reputasi underwriter diukur dengan memberi nilai  1  untuk  penjamin  emisi  yang  masuk  top  10  dalam  20 most  active  brokerage  house monthly IDX berdasarkan total frekuensi perdagangan dan nilai 0 untuk penjamin emisi yang tidak masuk top 10.

## 4. Metode Analisis Data
Metode  analisis  data  yang  digunakan  adalah  analisis  kuantitatif.  Data  berupa angka-angka  yang  dianalisa  dan  kemudian  diolah  berdasarkan  metode  statistik  yang dibantu  dengan  program Economeric  views  for  windows  (E-views) .  Analisa  data  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  yaitu  analisis  statistik  deskriptif,  pengujian  asumsi klasik, analisis regresi linier berganda, dan uji fit of model .

## Uji Statistik Deskriptif
Analisis  statistik  deskriptif  digunakan  untuk  menggambarkan  dan mendeskripsikan  suatu  data  yang  dilihat  dari  nilai  rata-rata  (mean),  nilai  maksimum, nilai  minimum,  dan  standar  deviasi.  Statistik  deskriptif  memberikan  gambaran  atau deskripsi  suatu  data  yang  dilihat  dari  rata-rata  (mean),  standar  deviasi,  varian, maksimum, minimum, sum, range, kurtosis dan skewness  (Ghozali, 2016:19).

## Uji Asumsi Klasik
Uji  asumsi  klasik  dilakukan  untuk  memenuhi  syarat  regresi  linier,  dan  untuk mengetahui  signifikan  tidaknya  masing-masing  varibel  independen  terhadap  variabel dependen.

## Uji Normalitas
Uji  normalitas  bertujuan  untuk  menguji  apakah  dalam  model  regresi,  variabel terkait  dan  variabel  bebas  keduanya  mempunyai  distribusi  normal  atau  tidak.  Uji normalitas data dapat dilakukan dengan menggunakan uji klomogorov sminov satu arah. Pengambilan  kesimpulan  untuk  menentukan  apakah  suatu  data  mengikuti  distribusi normal  atau  tidak  adalah  dengan  menilai  nilai  signifikannya  (Sujarweni  &  Wiratna, 2015:225).
Vol. 2, No.1,

## Uji Multikolinieritas
Uji  multikolinieritas  bertujuan  untuk  mengetahui apakah  dalam  model  regresi berganda ditemukan adanya korelasi antar variabel bebas atau tidak (Ghozali, 2013:105). Model  yang baik seharusnya tidak terjadi  korelasi yang tinggi diantara variabel bebas. Jika variabel bebas saling berkorelasi, maka variabel – variabel ini tidak orthogonal (nilai korelasi  tidak  sama  dengan  nol).  Uji  multikolinieritas  ini  dapat  dilihat  dari  nilai tolerance  dan  Variance  Inflation  Factor  (VIF).  Tolerance  mengukur  variabel  bebas terpilih yang tidak dapat dijelaskan oleh variabel lainnya. Multikolinieritas terjadi jika nilaitolerance <0,10 atau nilai VIF >10 (Ghozali, 2013:106).
Uji Autokorelasi
Uji Autokorelasi betujuan untuk menguji apakah suatu model regresi linear ada korelasi  antara  kesalahan  pengganggu  pada  periode  t  (sekarang)  dengan  kesalahan pengganggu  pada  periode  t-1  (sebelumnya)  (Ghozali,  2013:110).  Jika  terjadi  korelasi maka  terdapat  masalah  autokorelasi.  Autokorelasi  muncul  karena  observasi  yang berurutan  sepanjang  waktu  berkaitan  satu  sama  lain.  Uji  yang  digunakan  untuk mendeteksi  adanya  autokorelasi  adalah  Durbin  Watson  (DW).  Dalam  penelitian  ini menggunakan  program  aplikasi  Eviews9  untuk  memeriksa  ada  tidaknya  otokorelasi. Dalam uji D-W hipotesis yang akan diuji  adalah :
H0 : tidak ada atokorelasi HA : ada otokorelasi
Uji heteroskedastisitas
Uji  heterokesdastisitas  adalah  untuk  menguji  apakah  dalam  model  regresi terjadi ketidaksamaan variance dari residual suatu pengamatan dengan yang lainnya yang dinyatakan  oleh  (Ghozali,  2016:134).  Jika  variance  dari  residual  satu  pengamatan  ke pengamatan  lain  tetap,  maka  disebut  homoskedastisitas  dan  juka  berbeda  disebut heterokedastisitas.  Model  regresi  yang  baik  adalah  yang  homoskedastisitas  atau  tidak terjadi heteroskedastisitas (Ghozali, 2016:105) .

## Analisis Regresi Linear Berganda
Pengujian  regresi  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  analisis  regresi linear berganda. Analisis regresi linear berganda adalah hubungan linear antara dua atau lebih  variabel  independen  dengan  satu  variabel  dependen  yang  digunakan  untuk memprediksi  atau  meramalkan  suatu  nilai  variabel  dependen  berdasarkan  variabel independen (Priyatno, 2018:80).
Adapun  regresi  linear  berganda  dirumuskan  dalam  Sugiyono  (2016:275)  secara matematis ditulis dengan persamaan sebagai berikut :
Keterangan:
Y
= Initial Return = Konstanta β 1 , β 2 = Koefisien regresi X 1 = Profitabilitas (ROA) X 2 = Reputasi Underwriter e = Standar error
Vol. 2, No.1,

## Hasil dan Pembahasan
1. Hasil Analisis Data

## Profitabilitas
Berdasarkan  hasil  perhitungan  menunjukkan  ROA  84  perusahaan  sampel,  yang mana nilai ROA tertinggi terjadi pada PT Mitra Keluarga Karya Sehat Tbk. sebesar 0,248  sedangkan  ROA  terendah  terjadi  pada  PT  Ayana  Land  International  Tbk. sebesar 0,000. Data ROA diperoleh dari membandingkan laba bersih dengan total aset. Berikut adalah contoh perhitungan ROA:
Dari  perhitungan  ROA  diatas  menunjukkan  nilai  ROA  PT  Mitra  Keluarga  Karya Sehat  Tbk.  sebesar  0.248,  artinya  setiap  aset  yang  dimiliki  perusahaan  mampu menghasilkan laba sebesar 25%.
2. Reputasi Underwriter
Berdasarkan  hasil  perhitungan  menunjukkan  reputasi underwriter dihitung menggunakan  variabel dummy yakni  memberikan  skala  1  untuk underwriter yang termasuk top  10  dalam  20 most  active  brokerage  house  monthly  IDX berdasarkan total frekuensi perdagangan dan nilai 0 untuk underwriter yang tidak masuk top 10.
3. Underpricing
Berdasarkan  hasil  perhitungan  menunjukkan Initial  Return 84  perusahaan  sampel, yang mana nilai initial return terjtinggi terjadi pada PT. Natura City Developments Tbk.  Sebesar  0,700,  sedangkan initial  return terendah  terjadi  pada  PT  Sarimelati Kencana Tbk sebesar 0,005. Data underpricing dapat diukur dengan initial return yang didapat dari selisih harga penutupan hari pertama saham diperdagangkan dipasar sekunder  dengan  harga  penawarannya  dibagi  dengan  harga  penawaran.  Contoh perhitungan initial return adalah sebagai berikut:
Dari  perhitungan  diatas  menunjukkan  nilai initial  return PT.  Natura  City Developments  Tbk.  Sebesar  0,700  artinya initial  return atau  keuntungan  yang didapat oleh investor dari terjadinya underpricing sebesar 70 %
4. Pengujian Hipotesis
Hasil Pengujian Statistik Variabel Dependen Underpricing (Y) Hasil dari statistik deskriptif memperlihatkan bahwa underpricing memperoleh mean sebesar  0.403356  dengan  median  0.495650.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa perusahaan  melakukan  estimasi  harga  saham  perdana  lebih  rendah  dari  harga saham  di  pasar  sekunder  mencapai  40%.  Sementara  itu  nilai  maksimum  sebesar
atau 70%
atau 25%
Vol. 2, No.1,
0.710000,  yaitu  pada  PT.  Natura  City  Developments  Tbk.  Sebesar  0,700.  dan minimum sebesar 0.004500 yaitu pada PT. Sarimelati Kencana Tbk . Standar deviasi 0.255620,  maka  dapat  dikatakan  bahwa  pada  penelitian  ini  memiliki  data  yang bervariatif.
Variabel Independen Profitabilitas (X 1 ) Hasil dari analisis statistik deskriptif memperlihatkan bahwa Profitabilitas dengan menggunakan  pengukuran Return  On  Asset (ROA)  memperoleh  nilai  mean  sebesar 0.079610, dengan median sebesar -0.054850. Hal ini menunjukkan bahwa rata-rata emiten mendapatkan laba bersih sebesar 7%. Sementara itu nilai maksimum sebesar 0.248800  yaitu  pada  PT.  Mitra  Keluarga  Karya  Sehat  Tbk.  dan  nilai  minimum sebesar  0.000200  PT.  Ayana  Land  International  Tbk.  Standar  deviasi  sebesar 0.068565  maka  dapat  dikatakan  bahwa  pada  penelitian  ini  memiliki  data  yang bervariatif.
Variabel Independen Reputasi Underwriter (X 2 )
Hasil dari analisis statistik deskriptif memperlihatkan bahwa Reputasi Underwriter memperoleh  nilai  mean  sebesar  0.250000  dengan  median  sebesar  0.000000. Sementara  itu  nilai  maksimum  sebesar  0.100000.  Standar  deviasi  0.435613  maka dapat dikatakan bahwa pada penelitian ini memiliki data yang bervariatif.

## Uji Normalitas
Uji normalitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi panel variabel- variabelnya berdistribusi dengan normal atau tidak normal.
Tabel 1 Uji Normalitas 0 4 8 12 16 20 -0.5 -0.4 -0.3 -0.2 -0.1 0.0 0.1 0.2 0.3 0.4 Series: Residuals Sample 1 84 Observations 84
Mean 2.79e-17 Median 0.023049 Maximum 0.395262 Minimum -0.514128 Std. Dev. 0.227947 Skewness -0.368131 Kurtosis 1.992394 Jarque-Bera 5.450735 Probability 0.065522
Sumber: Hasil Pengolahan data eviews 9, 2020
Setelah  dilakukan  penghitungan,  nilai  probability Jarque-Bera Sebesar  0.065522 lebih besar dari 0.05, dengan demikian dapat disimpulkan bahwa data dari variabel dalam penelitian ini telah terdistribusi normal.
Uji Multikolinieritas Uji  multikolinearitas  dilakukan  untuk  menguji  apakah  model  regresi  ditemukan adanya korelasi antara variabel bebas (independen).

## Tabel 2
Uji Multikolinearitas Coefficient Variance  Uncentered VIF Centered VIF ROA  0.139605 2.418987 1.023100
Vol. 2, No.1,
RU 0.003459 1.364133 1.023100 Sumber: Hasil Pengolahan data eviews 9, 2020
Dari  hasil  dapat  memperlihatkan  bahwa  tidak  terdapat  hubungan  variabel  bebas (independen) dengan nilai lebih dari 0.80. Sehingga dapat disimpulkan bahwa data variabel bebas (independen) dalam penelitian ini tidak terdapat multikolinearitas.

## Uji Autokorelasi
Uji  autokolerasi  adalah  keadaan  dimana  variabel  gangguan  yang  terjadi  periode tertentu baik dalam bentuk observasi deret waktu ( time series) atau cross section yang berkorelasi dengan variabel pada periode lain, atau dengan kata lain disebut dengan variabel gangguan tidak random .
Tabel 3 Uji Autokorelasi N DL DU NILAI DW 4-DU 4-DL Keputusan 84 1.5245  1.7028 1.951271 2.2972  2.5755 Tidak terjadi Autokorelasi Sumber: Hasil Pengolahan data eviews 9, 2020
Nilai Durbin  Watson (DW)  pada  tabel  4.12  sebesar  1.951271.  Sedangkan  untuk  nilai batas atas (DU) dan nilai batas bawah (DL) dapat dilihat pada tabel Durbin Watson dengan taraf signifikan (  ) 5% jumlah sample (n) 84 dan jumlah variabel independen dalam penelitian ini (k)4 sehingga diperoleh nilai batas atas (DU) sebesar 1.7028 dan nilai  batas  bawah  (DL)  sebesar  15245.  Berdasarkan  nilai-nilai  tersebut  maka  dapat disimpulkan  bahwa  model  regresi  terbebas  dari  asumsi  klasik  autokorelasi  karena nilai DU sebesar 1.7028 lebih kecil dari Durbin Watson sebesar 1.951271 dan lebih kecil dari 4 dikurang nilai batas bawah (4-DL) sebesar 2.5755. Maka dapat disimpulkan bahwa terhindar dari autokorelasi naik positif maupun negatif.
Uji Heteroskedastisitas
Uji  Heterokedastisitas  bertujuan  menguji  apakah  dalam  moderl  regresi  terjadi ketidaksamaan variance dari  residual  satu  pengamatan  ke  pengamatan  lain.  Jika Variance dari  residual  satu  pengamatan  lain  tetap,maka  disebut  homoskedastisitas dan jika berbeda disebut heteroskedastisitas (Ghozali,2016:134).
Tabel 4 Uji Heterokedastisitas Heteroskedasticity Test: White F-statistic 2.066954  Prob. Chi square  0.133195 Sumber: Hasil Pengolahan data eviews 9, 2020
Hasil  uji  heteroskedasitisitas  pada  tabel  4.8  diatas,  menunjukan  bahwa  nilai  Prob. Chi  Square  sebesar  0,133195  angka  tersebut  menunjukan  lebih  besar  dari  tingkat signifikan  yang  ditentukan  yaitu  0,05.  Dari  hasil  data  diatas  disimpulkan  bahwa tidak terdapat gejala atau masalah heterokedasitas.

## Hasil Analisis Regresi Linier Berganda
Analisis regresi data panel dalam penelitian ini bertujuan untuk mencari hubungan antara  variabel  independen  dan  variabel  dependen  melalui  pengaruh  profitabilitas, reputasi underwriter terhadap underpricing. Model yang digunakan dalam penelitian ini adalah random effect model.
Vol. 2, No.1,

## Tabel 5
Analisis Regresi Linier Berganda Dependent Variable: Underpricing Method: Least Squares Date: 07/21/20   Time: 23:41 Sample: 1 84 Included observations: 84
Variable Coefficien t  Std. Error  t-Statistic Prob. C 0.531329 0.040042 13.26935 0.0000 Profitabilitas (ROA) -1.010559 0.373637  -2.704652 0.0083 Reputasi Underwriter -0.190092 0.058810  -3.232319 0.0018
Sumber: Hasil Pengolahan data eviews 9, 2020
Berdasarkan analisis regresi data panel diatas diperoleh koefisien masing-masing dari  variabel  profitabilitas  dan  reputasi underwriter ,  diperoleh  persamaan  model regresi data panel sebagai berikut : Keterangan :

= Konstanta β 1 , β 2 = Koefisien regresi
℮
= error
Hasil yang diperoleh dari pengujian diatas adalah sebagai berikut :
1) Nilai  Konstanta  yang  diperoleh  sebesar  0,531329.  Hal  ini  membuktikan bahwa  apabila  seluruh  variabel  independen  diabaikan,  maka  probabilitas suatu  perusahaan  yang  mengalami  kondisi underpricing akan  terjadi  sebesar 0,531329.
2) Nilai  koefisien  regresi  untuk  variabel  Profitabilitas  (X 1 )  sebesar  -1,010559 menunjukkan  tanda  negatif  hal  tersebut  dapat  diartikan  bahwa  setiap kenaikan  satu  persen  variabel  profitabilitas  suatu  perusahaan  mengalami underpricing akan  turun  -1,010559  dengan  asumsi  bahwa  variabel independennya tetap.
3) Nilai  koefisien  regresi  untuk  variabel  Reputasi Underwriter (X 2 )  sebesar  - 0,190092 menunjukkan tanda negatif. Hal ini membuktikan setiap kenaikan satu  persen  variabel Underwritwer maka  probabilitas  suatu  perusahaan mengalami underpricing akan  turun  sebesar  0,190092  dengan  asumsi  bahwa variabel independennya tetap.
Pengaruh Profitabilitas (ROA) terhadap Underpricing Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh  negatif terhadap underpricing saham.  Profitabilitas  perusahaan  yang  tinggi  menunjukan
Vol. 2, No.1,
kemampuan  perusahaan  menghasilkan  laba  di  masa  yang  akan  datang  dan  laba merupakan informasi penting bagi investor dimana prestasi keuangan, khususnya tingkat  keuntungan,  memegang  peranan penting  dalam  penilaian  prestasi  usaha perusahaan  dan  sering  digunakan  sebagai  dasar  dalam  keputusan  investasi, khususnya dalam pembelian saham.
Nilai prob. variabel nilai Profitabilitas < nilai probabilitas kritis ( α = 5%) sebesar 0.0083  <  0,05,  sehingga  variabel  Profitabilitas  berpengaruh  terhadap underpricing saham.  Nilai  koefisien  regresi  sebesar  -1.010559  dan  t  hitung  -2.704652 menunjukkan  bahwa  nilai  variabel  Profitabilitas  berpengaruh  negatif  terhadap underpricing saham. Kesimpulan pada penelitian ini yaitu menerima H 1. Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Novandri, Darsono  (2016),  Ramadana  (2018),  Nurazizah,  Majidah  (2020),  Saifudin  dan Gunarsih (2020) yang menyatakan bahwa profitabilitas berpengaruh negatif dan signifikan  dalam  memprediksi  terjadinya underpricing saham.  Pada  dasarnya tingginya ROA memberikan sinyal positif bagi investor untuk mengurangi tingkat ketidakpastian  dan  juga  menunjukkan  bahwa  kinerja  keuangan  perusahaan sedang  baik,  sehingga  investor  dapat  menilai  bahwa return saham  yang  akan diperoleh di masa depan akan baik.

## Pengaruh Reputasi Underwriter terhadap Underpricing
Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa reputasi underwriter berpengaruh negatif terhadap underpricing saham  perdana. Underwriter berperan  penting  saat  emiten melakukan  penawaran  saham  di  pasar  perdana.  Perusahaan  ketika  melakukan IPO  perlu  memperhatikan  reputasi  dari underwriter yang  mereka  pilih  untuk membantunya dalam menawarkan saham ke publik agar tujuan awal perusahaan melakukan IPO yaitu mendapatkan dana yang maksimal dapat tercapai.
Nilai prob.  variabel  nilai  Reputasi Underwriter <  nilai probabilitas kritis  ( α = 5%) sebesar  0.0018  <  0,05,  sehingga  variabel  Reputasi Underwriter berpengaruh terhadap underpricing saham. Nilai koefisien regresi sebesar -0.190092 dan t hitung -3.232319  menunjukkan  bahwa  nilai  variabel  Reputasi Underwriter berpengaruh negatif  terhadap underpricing saham.  Kesimpulan  pada  penelitian  ini  yaitu menerima H 2. Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Novandri, Darsono  (2016),  Djashan  (2017),  Ramadana  (2018),  Akbar  dan  Africano  (2019) yang menyatakan bahwa reputasi underwriter berpengaruh negatif dan signifikan dalam memprediksi terjadinya underpricing saham perdana.

## C. KESIMPULAN
1. Simpulan
Berdasarkan  hasil  dari  pengujian  profitabilitas,  dan  reputasi underwriter dalam memprediksi tingkat underpricing saham yang terdaftar di BEI pada tahun 2015-2019 dengan menggunakan analisis regresi linier berganda, sehingga dapat disimpulkan sebagai berikut:
a. Variabel Profitabilitas yang diukur dengan menggunakan ROA ( Return On Asset ) berpengaruh  negatif  terhadap underpricing saham  perdana.  Tingginya  ROA memberikan  sinyal  positif  bagi  investor  untuk  mengurangi  tingkat ketidakpastian dan juga menunjukkan laba yang dihasilkan perusahaan dapat mengindikasikan  bahwa  kondisi  keuangan  emiten  baik,  sehingga  investor
Vol. 2, No.1,
dapat  menilai  bahwa return saham  yang  akan  diperoleh  di  masa  depan  akan baik.
b. Variabel  reputasi underwriter berpengaruh  negatif  terhadap underpricing saham perdana. Underwriter yang memiliki reputasi baik dan pengalaman sebelumnya akan  memberikan  estimasi  yang  baik  pula  dalam  menaksir  harga  saham perdana  sehingga  kemampuan  tersebut  akan  mendekati  kondisi  yang diharapkan oleh pasar.
2. Keterbatasan
a. Peneliti hanya mengukur profitabilitas menggunakan metode ROA;
b. Peneliti  hanya  mengambil  sampel  pada  perusahaan  di  periode  tahun  2015  s.d 2019.
3. Saran
a. Bagi  peneliti  selanjutnya  disarankan  untuk  mengukur  profitabilitas  dengan menggunakan  proksi  ROE  ( Return  on  Equity ),  karena  investor  melihat  tingkat pengembalian  berdasarkan  modal  yang  ditanamkan,  kemudian  investor  dapat menilai  bahwa return saham  yang  akan  diperoleh  di  masa  depan  akan  besar sehingga investor tertarik untuk membeli saham tersebut.
b. Bagi  perusahaan  yang  akan  melakukan  penawaran  umum  saham  perdana disarankan agar mempertimbangkan reputasi dari underwriter yang dipilih karena underwriter yang  memiliki  reputasi  baik  akan  memberikan  estimasi  yang  baik pula dalam menaksir harga saham perdana.

## REFERENSI
Adriyani, L., Nuraina, E., & Murwani, J. 2018. Pengaruh Return On Assets (ROA) Dan Earning Per Share (EPS) Terhadap Underpricing Saham Perdana Pada Perusahaan Yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. Journal  of  Petrology , 369 (1),  1689–1699. https://doi.org/10.1017/CBO9781107415324.004
Alviani,  D.,  &  Lasmana,  A.  2015.  Analisis  Rasio  Keuangan  ROA,  ROE,  Price  Earning Ratio  Terhadap  Underpricing  Saham  Perdana.  Studi  Kasus:  Perusahaan  yang Melakukan IPO di BEI Periode 2008-2011. Jurnal Akunida , 1 (1), 1–8.
Fahmi, I. 2015. Pengantar Manajemen Keuangan Teori dan Soal Jawab . Alfabeta.
Ghozali. 2016. Aplikasi Multivariate Dengan Program IBM SPSS 23 . Universitas Diponegoro
Hadi,  S.  2019.  Faktor-faktor  yang  mempengaruhi  Underpricing  Saham  Perdana  pada Perusahaan  yang  melakukan  Initial  Public  Offering. Jurnal  Akuntansi  &  Perpajakan Jayakarta , 1 (1), 64–75.
Hery. 2018. Analisis Kinerja Manajemen . Gramedia Widiasarana.
Jensen,  &  Meckling.  1976.  Theory  of  the  Firm.  Managerial  Behavior,  Agency  Cost  and Ownership Structure. Journal of Financial Economic .
Manurung, A. H. 2016. Teori Investasi: Konsep dan Empiris . PT. Adler Manurung Press.
Vol. 2, No.1,
Novandri,  R.,  &  Darsono.  2016.  Faktor-Faktor  Yang  Berpengaruh  Terhadap  Tingkat Underpricing  Saham  Pada  Saat  Initial  Public  Offering  Di  Bursa  Efek  Indonesia Tahun 2010 - 2014. Diponegoro Journal of Accounting , 5 (2), 1–8.
Nurazizah,  N.  D.,  &  Majidah.  2019. Analisis  Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi  Tingkat Underpricing  pada  saat  Initial  Public  Offering  (IPO)  di  Bursa  Efek  Indonesia . 3 (3). https://doi.org/10.31955/mea.vol4.iss1.pp157-167
Priyatno, D. 2018. Cara Kilat Belajar Analisis Data dengan SPSS 20 . Andi Offset.
Rahmah, M. 2019. Hukum Pasar Modal . Prenada Media.
Ramadana, S. W. 2018. Beberapa Faktor yang Mempengaruhi Underpricing Saham Pada Perusahaan Yang Melakukan Initial Public Offering (IPO) Di Bursa Efek Indonesia.
Jurnal Riset Inspirasi Manajemen Dan Kewirausahaan , 2 (2), 102–108. https://doi.org/10.35130/jrimk.v2i2.22.
Reiche,  O.  2015. The  Phenomenon  of  IPO  Underpricing  in  the  European  and  U.S.  Stock  Markets . Anchor Academic Publishing. https://doi.org/3954897954
Riyanto, A. 2018. Hukum Bisnis Indonesia . CV Batam Publisher.
Saefudin, & Gunarsih, T. 2020. Apakah Faktor Eksternal Memprediksi Underpricing Lebih Baik Dibandingkan Faktor Internal? Studi Initial Publik Offering di BEI Tahun 2009-2017 . 7 (1).
Sugiyono. 2016. Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif dan R & D . Alfabeta.
Sujarweni, & Wiratna, V. 2015. Statistik untuk Bisnis dan Ekonomi . Pustaka Baru Press.
Sumiati, & Indrawati, N. K. 2019. Manajemen Keuangan Perusahaan . Universitas Brawijaya Press.
Sunariyah. 2019. Pengantar Pengetahuan Pasar Modal . UPP STIM YKPN.
Zulfikar. 2016. Pengantar Pasar Modal dengan Pendekatan Statistika . Deepublish.