## PENGARUH ECONOMIC VALUE ADDED DAN MARKET VALUE ADDED TERHADAP NILAI PERUSAHAAN MELALUI RETURN SAHAM SEBAGAI VARIABEL INTERVENING PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR SUB SEKTOR MAKANAN DAN MINUMAN PERIODE 2015-2019
1 Nurbaya Mahasari, 2 Sella Sugiharti Binastuti
1,2 Universitas Gunadarma - 1 bayasella00@gmail.com
2 tuti@staff.gunadarma.ac.id
Abstract - his  study  aims  to  see  the  effect  of  Eva  and  Mva  on  firm  value  through  stock returns  as  an  intervening  variable  for  manufacturing  companies  in  the  food  and  beverage sub-sector for the 2015-2019 period.
This study uses quantitative data types with secondary data sources. Sample selection using purposive  sampling  method  obtained  from  the  annual  financial  statements  through  the official  website  of  each  company  and  www.idx.co.id.  The variable  used  is  Economic  Value Added  which  is  measured  by  subtracting  the  results  of  nopat  and  capital  charges.  Market Value  Added  as  measured  by  company  value  and  invested  capital.  Stock  Return  is measured  by  the  previous  share  price  and  current  share  price  and  Company  Value  is obtained by the share price, outstanding shares, total assets and total liabilities.
The  results of  the  regression analysis  show  that  partially  economic value  added and stock returns  have  no  effect  on  firm  value,  while  market  value  added  variables  affect  firm  value. Simultaneously  the  variables  of  economic  value  added,  market  value  added  and  stock returns simultaneously affect the value of the company. The path analysis shows that there is  a  direct  effect  with  positive  results  on  the  variables  eva  and  mva  on  firm  value  through stock returns as an intervening variable.
Keywords- Effect  of  EVA  (Economic  Value  Added),  MVA  (Market  Value  added),  Stock Return and Firm Value

## 1.  PENDAHULUAN
Menurut  Harmono  (2009:233),  nilai  perusahaan  adalah  kinerja  perusahaan  yang dicerminkan oleh harga saham yang dibentuk oleh permintaan dan penawaran pasar modal yang merefleksikan penilaian masyarakatterhadap kinerja perusahaan.Pada era modern ini, persaingan  bisnis  jika  dilihat  dari  berbagai  sektor  menuntut  perusahaan  untuk  dapat mengembangkan  perusahaannya  agar  mencapai  tujuan  yang  ingin  dicapai.  Suatu perusahaan  didirikan  agar  bisa  memaksimumkan  kemakmuran  pemegang  saham  atau memaksimumkan  nilai  perusahaan  melalui  maksimasi  harga  saham.  Tujuan  ini  selaras dengan  investasi  jangka  panjang  yaitu  apabila  perusahaan  melakukan  investasi  yang memberikan  nilai  sekarang  lebih  besar  dari  investasi,  maka  nilai  perusahaan  akan meningkat. Return adalah salah satu faktor yang memotivasi investor berinvestasi dan juga merupakan imbalan atas keberanian investor dalam menanggung risiko atas investasi yang dilakukannya (Tandelilin, 2010:102).
Penilaian perusahaan selain dapat dilihat dari tingginya harga saham, sebaliknya bisa dilihat dari  segi  peniliaian  kinerja  keuangan  suatu  perusahaan.Pada  umumnya  yang  dilakukan perusahaan  untuk  mengukur  kinerja  keuangan  adalah  dengan  menggunakan  metode konvensional yaitu analisis rasio keuangan. Tetapi pada praktiknya walaupun analisis rasio keuangan  yang  digunakan  memiliki  fungsi  dan  kegunaan  yang  cukup  banyak  bagi perusahaan dalam mengambil keputusan,  bukan  berarti  rasio  keuangan  yang  dibuat  sudah  menjamin  100%  kondisi  dan posisi keuangan yang sesungguhnya (kasmir, 2010:103).Salah satu kelemahan utama dari rasio  keuangan  yaitu  tidak  memperhatikan  risiko  yang  dihadapi  perusahaan  dengan mengabaikan adanya biaya modal. Penilaian kinerja keuangan dengan menggunakan rasio keuangan  hanya  berorientasi  pada  profit  oriented  saja,  akan  tetapi  saat  ini  perusahaan dituntut  untuk  tidak  hanya  berorientasi  pada  profit  namun  juga  harus  berorientasi  pada value. Untuk mengatasi kelemahan tersebut maka digunakan metode economic value added (eva) dan market value added (mva).
Untuk  memenuhi  harapan  tersebutdiperlukan  kinerja  manajemen  yang  efektif  dan efisien. Salah satu alat pengukuran kinerja berdasarkan vbm adalah economic value added (eva) dan market value added (mva). Untuk mengukur kinerja keuangan suatu perusahaan dapatdilakukandengan  menggunakan  metode economic  value  added (eva).  Penerapan konsep  eva  dalam  suatu  perusahaan  akan  membuatperusahaanlebih  memfokuskan perhatian  pada  penciptaan  nilai  perusahaan  dari  modal  yang  telah  ditanamkan  pemegang saham  dalam  operasi  perusahaan.  Eva  menjadi  alat  untuk  mengukur  kinerja  yang berdasarkan nilai (value) karena eva adalah ukuran nilai tambah ekonomis yang dihasilkan oleh  perusahaan  sebagai  akibat  dari  aktivitas  atau  strategi  manajemen.  Eva  dapat menjelaskan besarnya kemampuan perusahaan untuk dapat memberikan suatu nilai tambah bagi  pemiliknya  dan  juga  dapat  tercerminkan  bagaimana  keberhasilan  manajemen  untuk dapat menghasilkan nilai dari seluruh modal yang ditanamkan.
Selain  konsep  eva,  penilaian  kinerja  perusahaan  juga  dapat  dilakukan  dengan konsep  mva.  Menurut  sartono  (2001),  tujuan  utama  perusahaan  adalah  memaksimalkan kemakmuran  pemegang  saham.  Kemakmuran  pemegang  saham  dimaksimalkandengan memaksimalkan  kenaikan  nilai  pasar  dari  modal  perusahaan  atas  nilai  modal  yang  disetor pemegang  saham.  Kenaikan  ini  disebut market  value  added (mva).  Mva  merupakan  hasil kumulatif  dari  kinerja  perusahaan  yang  dihasilkan  oleh  berbagai  investasi  yang  telah dilakukan  maupun  yang  akan  dilakukan.  Dengan  demikian,  peningkatan  mva  merupakan keberhasilan  perusahaan  dalam  memaksimalkan  kekayaan  pemegang  saham  dengan alokasi sumber-sumber yang tepat.
Konsep Economic  Value  Added (EVA)  mengukur  nilai  tambah  dengan  cara mengurangi  biaya  modal  ( cost  of  capital )  yang  timbul  akibat  investasi  yang  dilakukan  oleh perusahaan. Economic  Value  Added (EVA)  yang  positif  menandakan  perusahaan  berhasil menciptakan  nilai  bagi  pemilik  modal  karena  perusahaan  mampu  menghasilkan  tingkat pengembalian yang melebihi tingkat modalnya.
Hal  ini  sejalan  dengan  tujuan  untuk  memaksimumkan  nilai  perusahaan.  Sebaliknya Economic  Value  Added (EVA)  yang  negatif  menunjukkan  bahwa  nilai  perusahaan menurunkarena tingkat pengembalian lebih rendah dari biaya modal.
Kekayaan pemegang saham akan di maksimalkan dengan meminimalkan perbedaan antara  nilai  pasar  ekuitas  dengan  ekuitas  (modal  sendiri)  yang  diserahkan  ke  perusahaan oleh  para  pemegang  saham  perusahaan).  Perbedaan  ini  disebut  sebagai Market  Value Added (MVA). (Husnan dan Pudjiastuti: 2006: 65). Nilai  tambah  pasar  atau  MVA  ( Market  Value  Added )  adalah  perbedaan  antara  nilai pasar  saham  perusahaan  dengan  jumlah  ekuitas  modal  investor  yang  telah  diberikan  oleh pemegang  saham.    (Brigham:  2006:  68).  Hartono  (2010  )menyatakan bahwa“ Return merupakan  hasil  yang diperoleh  dari  investasi”. Return dapat  berupa Return realisasi (Realized Return) atau Return ekspektasian (Expected Return) . Return realisasi merupakan retur
yang  telah  terjadi  yang  dihitung  berdasarkan  data  historis. Return realisasi  sangat  penting karena dapat digunakan sebagai salah satupengukurkinerjaperusahaan. Return ekspektasianadalah return yang diharapkan akan diperoleh investor dimasa mendatang,jadi return ekspektasian  sifatnya  belum  terjadi. Return suatu  investasi  terdiri  dari yield atau dividen  dan capital  gain(loss) . Yield merupakan return yang  mencerminkan  aliran  kas  atau pendapatan yang diperoleh secaraperiodik 2.  METODOLOGI PENILITIAN

## 2.1 Objek Penilitian
Objek  penelitian  adalah  ini  adalah  laporan  keuangan  yang  akan  digunakan  untuk melihat  pengaruh  economic  value  added  (EVA)  dan  market  value  added  (MVA)  terhadap nilai  pada  perusahan  melalui  return  saham  sebagai  variabel  intervening  manufaktur  sub sekor  makanan  dan  minuman  yang  telah  terdaftar  sebagai  perusahaan  go  public  di  Bursa Efek Indonesia.

## 2.2 Populasi dan Sampel
Populasi dalam penilitian ini adalah perusahaan manufaktur sub sektor makanan dan minuman periode 2015-2019. Jumlah populasi untuk sampel yaitu sebanyak 25 perusahaan yang telah terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
Metode pengambilan sampel yang digunakan dalam penulisan ini adalah metode purposive sampling yang  merupakan  tipe  pemilihan  sampel  yang  diperoleh  dengan  menggunakan pertimbangan  tertentu  yang  umumnya  disesuaikan  dengan  tujuan  atau  masalah  penelitian (Indriantoro,  1999).Berikut  kriteria –  kriteria  tertentu  yang  menjadi  dasar  pertimbangan pengambilan sampel dengan menggunakan teknik purposive sampling :
1.  Perusahaan  yang  dikelompokkan  merupakan  perusahaan  manufaktur  pada  sub  sektor makanan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
2.  Perusahaan  menerbitkan  laporan  keuangan  secara  lengkap  dan  terus  menerus  per tanggal 31 desember dari tahun 2015 – 2019.
3. Perusahaan yang memperoleh laba secara terus menerus selama periode 2015 – 2019. 4.  Perusahaan  yang  dijadikan  sampel  mempublikasikan  laporan  keuangan  dalam  kurs rupiah.

## 2.3 Jenis dan Sumber Data
Dalam  penilitian  ini,  penulis  menggunakan  data  sekunder  berupa  laporan  keuangan perusahaan  manufaktur  sub  sektor  makanan  dan  minuman  periode  2015-2019  berupa annualreport  dan  situs  resmi  www.idx.co.idsedangkan  akun-akun  yang  diperlukan  yaitu EVA, MVA, Nilai Perusahaan dan Return Saham
Sumber data dalam penilitian disini diperoleh dari skripsi atau jurnal yang sudah ada dengan tujuan sebagai panduan dalam penyusunan penulisan ilmiah dan untuk melengkapi informasi yang berkaitan dengan judul penulisan ilmiah ini.
2.4 Definisi Operasional Variabel

## 1. Variabel Independen (X1)
Variabel  independen  merupakan  variabel  yang  mempengaruhi  atau  yang  menjadi sebab  perubahan  atau  timbulnya  variabel  dependen  (terikat)  (Sugiyono,  2006).  Variabel independen dalam penelitian ini ada 2  yaitu:
a.  EVA (Economic Value Added) Konsep  metode  EVA (Economic  Value  Added) sebagai  nilai  tolak  ukur  kinerja  suatu perusahaan.  Kinerja  merupakan  indikator  penting  bagi  suatu  perusahaan,  karena  sebagai penilai  baik  atau  buruknya  prestasi  yang  dicapai  perusahaan.  Tolak  ukur  yang  digunakan untuk menilai kinerja
Berikut  langkah-langkah  untuk  perhitungan  metode  EVA,  guna  mengukur  nilai  tambah ekonomis perusahaan :
1)  Menghitung Net Operating Profit After Tax (NOPAT)
NOPAT  =  Laba  bersih  setelah pajak    +    Beban  bunga  (Biaya Bunga)
2)  Menghitung Invested Capital
Invested  Capital  =  Total  Hutang dan  Ekuitas –  Hutang  Jangka
Pendek
3)  Menghitung persentase Weighted Average Cost of Capital (WACC) WACC  = ( D  x  r d ( 1 – Tax ))  +  ( E x r e )
2.  Variabel Indenpenden MVA (Market Value Added) (X2 ) KonsepmetodeperhitunganEVA (Economic  Value  Added) terdapatkonsep  lain  yang  sangat erat  kaitannya  dengan  EVA,  yaitu  konsep  MVA  ( Market  Value  Added ).  Pengukuran  MVA menilai dampak tindakan manajer atas kemakmuran pemegang sahamnya sejak perusahaan tersebut berdiri, sementara EVA menilai ketidak-efektifanmanajer pada perusahaan tersebut (Brigham &Gapenski, 1999).
Berikut  langkah-langkah  untuk  perhitungan  metode  MVA,  guna  mengukur  nilai  tambah ekonomis perusahaan :
a.  Menghitung Nilai Perusahaan
b.  Menghitung Market Value Added

## 3.  Variabel Intervening (Z)
Variabel  intevening  adalah  variabel  yang  dipengaruhi  oleh  adanya  variabel Intervening. Variabel Intervening yang digunakan dalam penelitian ini adalah return saham. Return  saham  adalah  pengembalian  yang  diterima  oleh  para  pemegang  saham  atas investasi yang telah dilakukan, yang dapat berupa dividen kas dan selisih perubahan harga saham (capital gain/loss).
Return Saham = Pt−Pt−1 Pt−1

## 4.  Variabel Dependen (Y)
Salahsatualternatifyangdigunakandalammenilainilaiperusahaanadalahdenganmengg unakanTobin’sQ.Tobin’sQinidikembangkanolehprofessorJamesTobin(WestondanCopeland, 2004).Rasioinimerupakankonsepyangsangatberhargakarenamenunjukkanestimasipasarkeu angansaat  initentangnilaihasilpengembaliandarisetiapdolarinvestasiinkremental.Tobin’s  Q dihitung  dengan  membandingkan  rasio  nilai  pasar  saham  perusahaandengannilaibuku ekuitasperusahaan.Rumusnyasebagaiberikut:
Q= (𝑬𝑴𝑽+𝑫) (𝑬𝑩𝑽+𝑫)

## 2.5 Teknik Analisis Data
Teknik analisis yang digunakan dalam penelitan ini adalah analisis jalur. Analisis jalur digunakan  untuk  menentukan  pola  hubungan  antara  tiga  atau  lebih  variabel.  Model  jalur digunakan  untuk  menjelaskan  hubungan  dan  seberapa  besar  pengaruh  variabel-variabel bebas  (independen)  terhadap  variabel  terikat  (dependen).  Sebelum  melakukan  analisis regresi linier berganda, maka diperlukan uji asumsi klasik terlebih dahulu untuk memastikan apakah model tersebut tidak terdapat masalah normalitas,multikolinieritas, autokorelasi, dan heteroskedastisitas.
Nilai Perusahaan = Jumlah
Saham Beredar * Harga
Saham
MVA = Nilai Perusahaan – Invested Capital

## 3.  HASIL DAN PEMBAHASAN
3.1 Uji Asumsi Klasik a. Uji Normalitas
Tabel 1

## Hasil Uji Normalitas Variabel X terhadap Y
Berdasarkan tabel 1 Hasil Uji Kolmogorov-Smirnov Test menunjukkan nilai residual variabel variabel  Economic  Value  Added,  Market  Value  Added,  dan  Nilai  perusahaan  dalam peneilitian  ini  terdistribusi  secara  normal.  Dalam  hal  ini  ditunjukan  dengan  diperoleh  nilai Asymp.  Sig.  (2-tailed)  0,200.  Hal  ini  dapat  disimpulkan  bahwa  data  terdistribusi  normal dikarenakan nilai signifikansi >0,05

## Tabel 2 Hasil Uji Normalitas Variabel X dan Z terhadap Y
Berdasarkan  tabel  2  Hasil  Uji  Kolmogorov-Smirnov Test  menunjukkan  nilai  residual variabel  variabel  Economic  Value  Added,  Market  Value  Added,  return  saham,  dan  Nilai perusahaan  dalam  peneilitian  ini  terdistribusi  secara  normal.  Dalam  hal  ini  ditunjukan dengan  diperoleh  nilai  Asymp.  Sig.  (2-tailed)  0,200.  Hal  ini  dapat  disimpulkan  bahwa  data terdistribusi normal dikarenakan nilai signifikansi >0,05
b.  Uji Multikolinearitas
Tabel3 Hasil Uji Multikolinearitas Variabel X terhadap Y
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Unstandardized Residual N 13 Normal Parameters a,b Mean ,3543 Std. Deviation ,89903 Most Extreme Differences Absolute ,192
Positive
,160 Negative
-,192
Test Statistic
,192
Asymp. Sig. (2-tailed) ,200 c,d a. Test distribution is Normal. b. Calculated from data. c. Lilliefors Significance Correction. One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Unstandardized Residual N 22 Normal Parameters a,b Mean -,6586 Std. Deviation ,67900 Most Extreme Differences Absolute ,132 Positive ,126 Negative -,132 Test Statistic ,132
Asymp. Sig. (2-tailed) ,200 c,d
a. Test distribution is Normal. b. Calculated from data. c. Lilliefors Significance Correction. d. This is a lower bound of the true significance. Model 95,0% Confidence Interval for B Correlations Collinearity Statistics Lower Bound Upper Bound Zero- order Partial Part Tolerance VIF
1  (Constant) ,829 4,528 EVA ,000 ,000 -,031 -,043 - ,041 ,999  1,001
MVA ,000 ,000 ,354 ,355  ,355 ,999  1,001
a. Dependent Variable: NP
Tolerance > 0,1
VIF < 10
Berdasarkan tabel 3 dilihat dari nilai Tolerance dan VIF seluruh variabel baik variabel X dan Y mempunyai nilai TOL diatas 0,1 dan VIF dibawa 10 yang menandakan bahwa data yang digunakan tidak terjadi gejala multikolineritas

## Tabel 4 Hasil Uji Multikolinearitas Variabel X dan Z terhadap Y
Berdasarkan tabel 4 dilihat dari nilai Tolerance dan VIF seluruh variabel baik variabel X dan Y mempunyai nilai TOL diatas 0,1 dan VIF dibawa 10 yang menandakan bahwa data yang digunakan tidak terjadi gejala multikolineritas
c.  Uji Autokorelasi

## Tabel6

## Hasil Uji Autokorelasi Variabel X terhadap Y
Berdasarkan  tabel  6  Dari  hasil  uji  autokorelasidiatasmenunjukkanbahwanilai  D-W adalah
0,937,
inimenandakanbahwanilai D-W beradakurangdari
2
sehinggatidakterjadiautokorelasi.

## Tabel7 Hasil Uji Autokorelasi Variabel X dan Z terhadap Y
Berdasarkan tabel 7 dari hasil uji autokorelasi diatas menunjukkan bahwa nilai D-W adalah 0,934 ini menandakan bahwa nilai D-W berada kurang dari 2 sehingga tidak  terjadi autokorelasi.

## Gambar 1 Hasil Uji Heterokedastisitas Variabel X terhadap Y
Berdasarkan gambar scatterplot 1 didapat titik-titik menyebar dan tidak berpola yang berarti bahwa tidak terjadi heteroskedastisitas.
Gambar 2 Hasil Uji Heterokedastisitas Variabel X dan Z terhadap Y
Model
95,0% Confidence Interval for B Correlations
Collinearity Statistics Lower Bound Upper Bound Zero- order Partial Part Tolerance VIF 1  (Constant) ,763 4,525 EVA ,000 ,000 -,031 -,044 -,041 ,999 1,001 MVA ,000 ,000 ,354 ,356 ,356 ,997 1,003 RS -,913 1,186 ,011 ,032 ,030 ,997 1,003 a. Dependent Variable: NP Tolerance > 0,1 VIF < 10 Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-
Watson
1 ,356 a ,127 ,101 6,22725567 ,937 a. Predictors: (Constant), MVA, EVA b. Dependent Variable: NP Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin- Watson 1 ,358 a ,128 ,088 6,27104754 ,934 a. Predictors: (Constant), RS, EVA, MVA b. Dependent Variable: NP
Berdasarkan gambar 2 scatterplot didapat titik-titik menyebar dan tidak berpola yang berarti bahwa tidak terjadi heteroskedastisitas.
3.2 Analisis Regresi Linier Berganda dan Uji T Tabel8 Variabel X terhadap Y
Tabel9 Variabel X dan Z terhadap Y
3.3 Uji Koefisiendeterminasi(Uji R 2 )
Tabel4.10

## Hasil Koefisien Determinasi R 2 Variabel X terhadap Y
Berdasarkan tabel 4.10 koefisien determinasi diperoleh nilai  R Square dalam model regresi penelitian diperoleh sebesar 0,127. Hal ini menunjukkan bahwa besarnya kemampuan untuk menjelaskan variabel independen yaitu  MVA, EVA terhadap variabel Nilai Perusahaan yang dapat  dijelaskan  oleh  model  persamaan  ini  sebesar  12,7%  sedangkan  sisanya  0,873  atau 87,3% dipengaruhi oleh faktor lain yang tidak dimasukkan dalam model regresi ini
Tabel4.11
Hasil Koefisien Determinasi R 2 Variabel X dan Z terhadap Y
Berdasarkan tabel 4.11 koefisien determinasi diperoleh nilai R Square dalam model regresi  penelitian  diperoleh  sebesar  0,128.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  besarnya kemampuan  untuk  menjelaskan  variabel  independen  yaitu    MVA,  EVA  dan  Return  Saham terhadap  variabel  Nilai  Perusahaan  yang  dapat  dijelaskan  oleh  model  persamaan  ini
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta
1  (Constant) 2,678 ,926 2,891 ,005
EVA -4.8383 ,000 -,041 -,356 ,723 MVA 9.7578 ,000 ,355 3,110 ,003 a.  Dependent Variable: NP Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1  (Constant)
2,644 ,942 2,807 ,007 EVA -4,8689 ,000 -,041 -,356 ,723 MVA 9,8003 ,000 ,357 3,097 ,003 RS ,137 ,525 ,030 ,260 ,796 a. Dependent Variable: NP Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin- Watson 1 ,356 a ,127 ,101
6,22725567 ,937 a. Predictors: (Constant), MVA, EVA b. Dependent Variable: NP Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin- Watson 1 ,358 a ,128 ,088 6,27104754 ,934 a. Predictors: (Constant), RS, EVA, MVA b. Dependent Variable: NP
sebesar 12,8% sedangkan sisanya 0,872 atau 87,2% dipengaruhi oleh faktor lain yang tidak dimasukkan dalam model regresi ini 3.4  Uji Pengaruh Langsung atau Tidak Langsung
Tabel4.12 Hasil Uji Analisi jalurVariabel X dan Y terhadap Z

## Tabel4.13

## Hasil Uji Analisi jalurVariabel X terhadap Y
Berdasarkan  tabel  4.13  Analisis  pengaruh  X1  terhadap  Y  melalui  Z:  diketahui pengaruh  langsung  yang  diberikan  X1  terhadap  Z  sebesar  0,010.  Sedangkan  pengaruh tidak  langsung X1  terhadap  Y  melalui    Z  adalah  perkalian  antara  nilai  beta  X1  terhadap  Y dengan  nilai  beta  Y  terhadap  Z  yaitu:  -0,041  x  0,034  =  -  0.001394.  Maka  pengaruh  total yang diberikan X1 terhadap Z adalah pengaruh langsung ditambah dengan pengaruh tidak langsung  0,010+  (-0.001394)  =  0.008606.  Berdasarkan  hasil  perhitungan  diketahui  bahwa pengaruh  langsung  sebesar  0,010  dan  pengaruh  tidak  langsung  sebesar  0.008606. Pengaruh langsung > nilai pengaruh tidak langsung. Hal ini menunjukan bahwa secara tidak langsung X1 terhadap Y  mempunyai pengaruh signifikan melalui Z.
AnalisispengaruhX2  terhadap  Y  melalui  Z:  diketahui  pengaruh  langsung  yang diberikan X2 terhadap Z sebesar  -0,064. Sedangkan pengaruh tidak langsung X2 terhadap Y melalui Z adalah perkalian antara nilai beta X2 terhadap Y dengan nilai beta Y terhadap Z yaitu: 0,355 x 0,034 = 0,01207. Maka pengaruh total yang diberikan X2 terhadap Z adalah pengaruh langsung ditambah dengan pengaruh tidak langsung -0,064+ 0,01207 = -0,05193. Berdasarkan  hasil  perhitungan  diketahui  bahwa  pengaruh  langsung  sebesar  -0,064  dan pengaruh  tidak  langsung  sebesar  -0,05193.  Pengaruh  tidak  langsung  >  nilai  pengaruh langsung.  Hal  ini  menunjukan  bahwa  secara  tidak  langsung  X1  terhadap  Y  mempunyai pengaruh signifikan melalui Z.

## 3.5 Pengaruh Eva terhadap Nilai Perusahaan
Uji hipotesis pertama menunjukkan bahwa economic value added tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan, pada 14 perusahaan manufaktur pada sub sektor makanan dan minuman  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  dengan  periode  5  tahun  yang  dijadikan sampel  penelitian.  Nilai  koofisien  Sig  >0.05  yaitu  0.723.  Nilai  perusahaan  memiliki  peran penting dalam mengukur kinerja perusahaan. Eva digunakan untuk mengukur nilai tambah dalam  suatu  periode  tertentu.  Nilai  tambah  ini  tercipta  apabila  perusahaan  memperoleh keuntungan  diatas  cost  of  capital  perusahaan.  Perusahaan  yang  memiliki  Eva  yang  tinggi cenderung dapat lebih menarik investor untuk beriventasi pada persahaan tersebut, karena semakin  tinggi  nilai  Eva  maka  semakin  tinggi  nilai  perusahaan.  Pada  uji  hipotesis  ini menunjukkan  eva  tidak  berpengaruh  pada  Nilai  Perusahaan,  Tidak  berpengaruhnya  EVA dapat  diartikan  dengan  perusahaantidak  mampu  menciptakan  nilai  tambah  ekonomis  bagi
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta
1  (Constant) ,229 ,232 ,990 ,326 EVA 2,6014 ,000 ,010 ,081 ,936 MVA -3,8436 ,000 -,064 -,486 ,629 NP ,007 ,029 ,034 ,260 ,796 a. Dependent Variable: RS Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta
1  (Constant) 2,678 ,926 2,891 ,005 EVA -4,8383 ,000 -,041 -,356 ,723 MVA 9,7578 ,000 ,355 3,110 ,003 a. Dependent Variable: NP
perusahaan.  Tidak  terciptanya  nilai  tambah  ekonomis  dapat  disebabkan  oleh  kinerja keuangan perusahaan setiap tahunya mengalami penurunan. Penurunan kinerja keuangan dapat memberikan sinyal negatif bagi investor. Informasi tersebut sejalan dengan signalling theory. Hasil penilitian ini mendukung penilitian Abdul Syukur (2019).

## 3.6 Pengaruh Mva terhadap Nilai Perusahaan
Uji hipotesis kedua menunjukkan bahwa market value added berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan, pada 14 perusahaan manufaktur pada sub sektor makanan dan minuman yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  dengan  periode  5  tahun  yang  dijadikan  sampel penelitian. Nilai koofisien Sig economic value added  <0.05 yaitu 0.03. Market value added merupakan  konsep yang  erat  kaitanya  dengan  eva,  penerapan  mva  dalam  mengukur  mva yaitu  dengan  menilai  tindakan  manajer  atas  kemakmuran  pemegang saham,  jika nilai  mva tinggi  menunjukkan  perusahaan  telah  menciptakan  kekayaan  yang  substansial  bagi pemegang  saham.  MVA  bertambah  melalui  meningkatnya  capital  gain  dari  meningkatnya harga saham. Dimana ketika harga saham tinggi membuat nilai perusahaan juga tinggi dan semakin  tinggi  nilai  perusahaan  semakin  besar  kemakmuran  yang  akan  diterima  oleh pemilik perusahaan. Hal ini menunjukkan pengaruh positif MVA terhadap nilai perusahaan. Perusahaan  yang  baik  ditunjukan  dengan  nilai  mva  lebih  besar  dari  nol  sedangkan  mva kurang  dari  nol  menunjukkan  berkurangnya  nilai  pemegang  saham.  Ukuran  keberhasilan manajemen  perusahaan  dilihat  dari  kemampuan  perusahaan  menyejahterakan  para pemegang  saham.  Pada  uji  hipotesis    ini  menunjukan  berpengaruh  mva  terhadap  nilai perusahaan.  Konsep  ini  sejalan  dengan  mva  terhadap  return  saham.  Hasil  penilitian  ini mendukung penilitian Abdul Syukur (2019).

## 3.7 Pengaruh Saham Terhadap Nilai Perusahaan
Uji  hipotesis  ketiga  menunjukkan  bahwa  tidak  berpengaruh  return  saham  terhadap nilai perusahaan pada 14 perusahaan manufaktur pada sub sektor makanan dan minuman yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  dengan  periode  5  tahun  yang  dijadikan  sampel penelitian.  Return  memiliki  peran  yang  signifikan  dalam  menentukan  nilai  dari  suatu investasi. Return dapat menjadi indikator untuk meningkatkan wealth para investor termasuk di dalam nya adalah pemegang saham, untuk itu apabila nilai dari return saham mengalami peningkatkan, artinya semakin besar keuntungan pemegang saham yang di dapat dari nilai yang  diinvestasi  pada perusahaan  tersebut,  secara  langsung  para  pemegang  saham  akan tertarik untuk menanamkan saham nya pada perusahaan itu dan nilai perusahaan juga akan meningkat begitupun sebaliknya. Pada uji hipotesis tidak berpengaruh dikarenakan nilai sig >0.05 yaitu 0,796.

## 3.8 Pengaruh Eva dan Mva terhadap Nilai Perusahaan melalui Return Saham Sebagai Variabel Intervening
Uji  hipotesis  keempat  menunjukkan  bahwa  pengaruh  economic  value  added  dan market  value  added  terhadap  nilai  perusahaan  melalui  return  saham  sebagai  variabel intevening  berpengaruh  langsung  pada  14  perusahaan  manufaktur  pada  sub  sektor makanan  dan  minuman  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  dengan  periode  5  tahun yang  dijadikan  sampel  penelitian.  Konsep  eva  dan  mva  lebih  memfokuskan  kepada penciptaan  nilai  pemegang  saham.  Konsep  eva  dan  mva  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan  dan  return  saham,  dikarenakan  keterkaitan  adanya  variabel  independen  dan devenden  begitupun  juga  variabel  intervening.  Eva  dan  mva  positif  menandakan  adanya nilai tambah bagi pemegang saham, semakin tinggi nilai saham maka investor akan tertarik menanamkan  modal  pada  perusahaan  dan  nilai  perusahaan  nya  juga  akan  semkain meningkat.  Uji  hipotesis  ini  menandakan  adanya  pengaruh  langsung  antar  variabel, dikarenakan  analisispegaruh  langsung  X1  terhadap  Y  melalui  Z  sebesar  0,010  sedangkan analisispegaruh  tidak  langsung  X2terhadap  Y  melalui  Z  sebesar  -0,064  jadi  hubungan diantara variabel adalah positif artinya menandakan adanya pengaruh antar variabel.

## 4.  KESIMPULAN
Berdasarkan  pengaruh  Economic  Value  Added  dan  Market  Value  Added  terhadap return saham melalui nilai perusahaan sebagai variabel intervening perusahaan manufaktur sub sektor makanan dan minuman periode 2015-2019. Terdapat pengaruh diantara varibael yaitu :
1.  Economic Value Added (EVA) tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan dan Market Value  Added  (MVA)  berpengaruh  terhadapNilai  Perusahaan  pada  perusahaanmanufaktur sub sektormakanan dan minumanperiode 2015-2019 2.  Market  Value  Added  (MVA)  berpengaruh  terhadap  Nilai  Perusahaan,sedangkan EconomicValue  Added  (EVA)  dan  Return  Saham  tidak  perpengaruh  terhadap    Nilai Perusahaan perusahaanmanufaktur sub sektormakanan dan minumanperiode 2015-2019 3.  Economic  Value  Added  (EVA)  dan  Market  Value  Added  (MVA)  berpengaruhlangsung terhadap  Nilai  Perusahaan  melalui  Return  Saham  pada  perusahaanmanufaktur  sub sektormakanan dan minumanperiode 2015-2019 Dari hasil kesimpulan, maka selanjutnya saran yang dapat diberikan sebagai berikut : 1.  Walaupun  adanya  pengaruh  langsung  antara  variabel  yang  sudah  dihasilkan,  namun, harus  tetap  bisa  mempertahankan  dan  lebih  meningkat  nilai  tambah  ekonomis  agar  bisa mendapatkan  laba  dan  value  bagi  perusahaan.  sebaiknya  faktor  penghambat  EVA  MVA, Return Saham dan Nilai Perusahaan menjadi pertimbangan khusus yang harus diperhatikan agar bisa memaksimumkan manfaat yang didapat.
2.  Bagi  peneliti  selanjutnya  diharapkan  agar  dapat  dijadikan  sebagai  sumber  data  untuk penilitian selanjutnya.

## DAFTAR PUSTAKA
1.Afzal, 2012, Pengaruh
Keputusan Investasi, Keputusan Pendanaan dan KebijakanDividenTerhadap Nilai Perusahaan, Jurnal Vol 1, Nomor 2, Hal 09. AgusPratiwi. (2011). PengaruhEconomic Value Added (EVA), Return On Equity (ROE), dan Return  On  Assets  (ROA)  Terhadap  Return  Saham  Perusahaan  yang  Bergabung dalam  Indeks  LQ-45  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2004-2008.  Skripsi. UniversitasNegeri Yogyakarta.
Alwi, Iskandar Z. (2003). Pasar Modal, Teori dan Aplikasi. Jakarta : Nasindo Internusa. Amien Tunggal. 2008. Economic Value Added (EVA) Teori, Soal dan Kasus . Harvarindo, Jakarta.
Brigham,  Eugene  F  dan  Houston.  2006.  Fundamental  of  FinancialManagement:  Dasar- Dasar Manajemen Keuangan. Edisi 10. Jakarta: Salemba Empat.
Christiawan,  Y.J.,  dan  Tarigan  J.  (2007).  KepemilikanManajeral:  KebijakanHutang,  Kinerja dan Nilai Perusahaan. JurnalAkuntansi dan Keuangan. Universitas Kristen Petra. 9(1). PP 1- 8
Danang  Sunyoto.  2013. Metodologi  Penelitian  Akuntansi .  Bandung:  PT.  Refika  Aditama Anggota Ikapi.
Eduardus  Tandelilin,  (2007),  Analisis  Investasi  dan  Manajemen  Portofolio,  BPFE  UGM,
Yogyakarta.
Fakhruddin,  M  dan  M.  SopianHadianto,  2001,  Perangkat  dan  Model  AnalisisInvestasi  di Pasar Modal. Buku Satu. Jakarta: PT. ElekmediaKomputindoKelompok Gramedia. Ghozali,  Imam.  2011.  “AplikasiAnalisis  Multivariate  Dengan  Program  SPSS”.  Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Ghozali,  Imam.  2009.  “AplikasiAnalisis  Multivariate  dengan  Program  SPSS  “.  Semarang  : UNDIP.
Harmono,  2009,  Manajemen  Keuangan  Berbasis  Balanced  Scorecard  (Pendekatan  Teori, Kasus, dan Riset Bisnis), Bumi Aksara, Jakarta Hery. 2009. Akuntansi Keuangan Menengah 1 .Jakarta: Bumi Aksara. Hery. 2012. Mengenal dan Memahami Laporan Keuangan . Yogyakarta : CAPS Hery Mardiyanto. 2013. Analisis Pengaruh Nilai Tambah Ekonomi dan Nilai Tambah Pasar Terhadap  Harga  Saham  Pada  Perusahaan  Sektor  Ritel  Yang  Listing  di  BEI. Surabaya: Universitas Negeri Surabaya.
Horne  V.  James  dan  John  M  Wachowicz.  2005.  Prinsip-prinsip  Manajemen  Keuangan (Fundamental  of  Financial  Management).  Edisi  12.  Diterjemahkan  oleh  Dewi Fitriasari. Jakarta: Salemba Empat.
Ikatan Akuntansi Indonesia. 2007. Standar Akuntansi Keuangan . Jakarta: Salemba Empat. Ikatan  Akuntansi  Indonesia.  2009. Standar  Akuntansi  Keuangan ,  PSAK  No.1:  Penyajian Laporan Keuangan. Jakarta: Salemba Empat.
Kasmir. (2010). Analisis Laporan Keuangan. Jakarta: PT. Raja Grafindo Persada Kartika.  (2011).  Analisis  Pengaruh  Economic  Value  Added  (EVA),  Market  Value  Added (MVA), Dan Arus Kas Terhadap Return Saham Pada Perusahaan Industri Konsumsi Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia.
Lili Sadeli. 2009. Dasar-Dasar Akuntansi . Jakarta: Bumi Aksara.
Mariana Sri Rahayu, 2007, ”AnalisisPengaruh EVA dan MVA terhadap Return Saham pada Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Jakarta”, Skripsi UII Yogyakarta (tidakdipublikasikan). Maryati,  R.,  dan  Sari,  B.  2018.  Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi  Nilai  Perusahaan. IKRAITH-HUMANIORA, 2(2), 69 –76.
Muhammad Ikbar.2014. Analisis Pengaruh Nilai Tambah Ekonomi (EVA) dan Nilai Tambah Pasar (MVA) pada Harga Saham Sub Perusahaan Sektor Properti LQ45 pada Bursa Efek Indonesia periode 2009 – 2013. Bandung: Universitas Telkom.
Munawir, S. 2012. Analisis Informasi Keuangan, Liberty, Yogyakarta. Muhammad  Wahyudi.2009. Analisis  Kinerja  Keuangan  Dengan  Menggunakan  Pendekatan EVA dan MVA periode tahun 2005 – 2007(Studi pada PT. Telekomunikasi Indonesia, Tbk ). Malang: Skripsi, Universitas Negeri Malang.
Nur, A. R, 2016. Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Nilai Perusahaan Pada Sektor Industri Food  And  Beverages  Yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Pada  Tahun  2011- 2015. Universitas Negeri Yogyakarta.
Rudianto.  2006. Akuntansi  Manajemen  Informasi  untuk  Pengambilan  Keputusan Manajemen . Jakarta: Gramedia.
Rudianto.  2013.  Akuntansi  Manajemen  Informasi  untuk  Pengambilan  Keputusan  Strategis. Jakarta:  Erlangga.  Mahmud  Hanafi.  2004. Manajemen  Keuangan .  Yogyakarta: BPFE.
Ratna  Wijayanti.2008. Penelitian  tentang  EVA  dan  MVA  untuk  mengukur  Kinerja  Keuangan pada PT. Bank Permata. Malang: Skripsi, Universitas Negeri Malang. Suharli  dan  Oktorina.  2005.  Memprediksi  Tingkat  PengembalianInvestasi  Pada  Equity Securities  MelaluiRasioProfitabilitas,  Likuiditas,  dan  Hutang  pada  Perusahaan  Publik  di Jakarta, Kumpulan MakalahSimposium Nasional Akuntansi 8, Solo.
Sofyan Harahap. 2011. Analisis Kritis atas Laporan Keuangan . Jakarta: Rajawali Pers. Sutrisno. (2009), Manajemen Keuangan Teori, Konsep dan Aplikasi, Edisi Pertama, Cetakan Ketujuh, Penerbit Ekonisia, Yogyakarta.
Sugiyono.2006.MetodePenelitianKuantitatif, Kualitatif dan R &D.Bandung:Alfabeta.