## J-MAS
Pengaruh Debt To Equity Ratio dan Firm Size terhadap Price To Book Value dengan Return On Equity sebagai Variabel Intervening pada Indeks LQ45

## di Bursa Efek Indonesia Periode 2015-2019

## Ali Akbar, Marissa Putriana, Juli Marni M
Fakultas Ekonomi Universitas Batanghari Jambi Correspondence email: aliakbar060873@gmail.com
Abstract.  This research  aims  to  find  out  and analyze  the effect of Debt To Equity Ratio  and Firm Size on  Price  To Book Value with Return On Equity as Intervening Variables on LQ 45 Index on Indonesia Stock Exchange Period 2015-2019. The sample of this  research  is  companies  that  are  included  in  the  LQ  45  index  in  the  period  2015-2019  with  using  the  purposive  sampling method  where  are  twenty  one  companies  that  meet  the  criteria  as  research  samples.  Data  analysis  in  this  researh  using  path analysis  with  SPSS  software.  The  results  of  this  research  showed  that  :  1)  Debt  to  Equity  Ratio  (DER)  and  Firm  Size simultaneously have a significant effect on Return on Equity (ROE). 2) Debt to Equity Ratio (DER) and Firm Size partially have a significant  effect  on  Return  on  Equity  (ROE).  3)  Debt  to  Equity  Ratio  (DER)  and  Firm  Size  simultaneously  have  a  significant effect on Price to Book Value (PBV). 4) Debt to Equity Ratio (DER) and Firm Size partially have a significant effect on Price to Book  Value  (PBV).  5)  Return  on  Equity  (ROE)  has  a  significant  effect  on  Price  to  Book  Value  (PBV).  6)  Debt  to  Equity  Ratio (DER) through Return On Equity (ROE) indirectly has a significant effect on Price to Book Value (PBV), while Firm Size through Return On Equity (ROE) indirectly has no significant effect on Price to Book Value (PBV).
Keyword: Debt To Equity Ratio, Firm Size, Price To Book Value, Return On Equity.

## Pendahuluan
Pasar modal memberikan peran besar bagi perekonomian  suatu  negara karena pasar modal menjalankan dua fungsi  sekaligus.  Pasar  modal  menyediakan  fasilitas  untuk  memindahkan  dana  dari  investor  ke  perusahaan  emiten, investor mengharapkan akan memperoleh imbalan dari penyerahan dana tersebut dengan menginvestasikan kelebihan dana yang mereka miliki. Manfaat pasar modal bagi pembangunan perekonomian nasional secara langsung adalah (1) memperbaiki  struktur  permodalan  perusahaan,  (2)  menyediakan  sumber  pembiayaan  (jangka  panjang)  bagi  dunia usaha  sekaligus  memungkinkan  alokasi  sumber  dana  secara  optimal,  (3)  menunjang  terciptanya  perekonomian  yang sehat, (4) meningkatkan penerimaan negara.
Keberadaan  pasar  modal  diperlukan  bagi  investor  sebagai  wadah  untuk  berinvestasi,  yaitu  dengan mendapatkan  deviden  bagi  mereka  yang  memiliki  saham  dan  bunga  yang  mengambang  bagi  pemegang  obligasi. Investor  juga  dapat  sekaligus  melakukan  investasi  dalam  beberapa  instrumen  yang  bisa  mengurangi  risiko  (Astuti, 2010).  Investasi  adalah  melakukan  sesuatu  diwaktu  saat  ini  dengan  harapan  untuk  medapatkan  mafaat  yang  lebih banyak dimasa yang akan datang. Dunia investasi semakin luas salah satunya yaitu investasi saham, investasi saham merupakan  investasi  di  sektor  keuangan.  Dalam  berinvestasi  persoalan  yang  timbul  adalah  sejauh  mana  kinerja perusahaan  mampu  mempengaruhi  nilai  pasar  saham  di  pasar  modal  dan  nilai  perusahaan  menjadi  salah  satu  faktor penentu yang membuat investor tertarik untuk berinvestasi.
Nilai  perusahaan  adalah  nilai  pasar  dari  suatu  ekuitas  perusahaan  ditambah  nilai  pasar  hutang.  Dengan demikian,  penambahan  dari  jumlah  ekuitas  perusahaan  dengan  hutang  perusahaan  dapat  mencerminkan  nilai perusahaan. Beberapa faktor yang dapat mempengaruhi nilai perusahaan diantaranya: keputusan pendanaan, kebijakan deviden,  kepuasan  investasi,  pertumbuhan  perusahaan,  dan  ukuran  perusahaan.  Beberapa  faktor  tersebut  memiliki hubungan  dan  pengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  yang  tidak  konsisten.  Variabel  yang  digunakan  untuk  mengukur nilai  perusahaan  adalah Price  to  Book  Value (PBV).  Menurut  Afzal  (2012),  PBV  menggambarkan  seberapa  besar pasar  menghargai  nilai  buku  saham  suatu  perusahaan.  Semakin  tinggi  PBV  berarti  pasar  percaya  akan  prospek perusahaan  tersebut.  PBV  juga  menunjukkan  seberapa  jauh  suatu  perusahaan  mampu  menciptakan  nilai  perusahaan yang  relatif  terhadap  jumlah  modal  yang  diinvestasikan  dan  juga  dapat  menunjukkan  apakah  harga  saham  yang diperdagangkan overvalued (di atas) atau undervalued (di bawah) nilai buku saham tersebut. Harga saham merupakan fungsi dari nilai perusahaan. Apabila kinerja perusahaan go public meningkat, nilai perusahaan akan semakin tinggi pula. Di bursa efek, hal itu akan diapresiasi oleh pasar dalam bentuk kenaikan harga sahamnya.  Sebaliknya,  berita  buruk  tentang  kinerja  perusahaan  akan  diikuti  dengan  penurunan  harga  sahamnya  di pasar modal. Hal tersebut yang mendasari mengapa perubahan harga saham relevan dijadikan dasar penilaian kinerja perusahaan go  public .  Investor  dalam  memprediksi  perubahan  harga  saham,  dapat  menggunakan  laporan  keuangan berupa  rasio-rasio  keuangan.  Faktor-faktor  yang  berkemungkinan  dapat  mempengaruhi  nilai  perusahaan  adalah struktur modal, ukuran perusahaan ( firm size ) dan rasio profitabilitas.

## Ali Akbar et al., Pengaruh Debt To Equity Ratio dan Firm Size terhadap Price To Book Value dengan Return On Equity sebagai
Variabel Intervening pada Indeks LQ45 di Bursa Efek Indonesia Periode 2015-2019
Struktur  modal  adalah  perbandingan  antara  modal  dan  hutang,  semakin  besar  penggunaan  hutang  dalam struktur modal perusahaan akan memperbesar pembayaran angsuran dan bunga yang menjadi kewajiban perusahaan, dan  akan  meningkatkan  resiko  ketidakmampuan cash  flow perusahaan  untuk  memenuhi  kewajiban  tersebut.  Dalam seluruh  aspek  keputusan  penanaman  modal,  keputusan  struktur  modal  merupakan  hal  yang  penting  dikarenakan pengaruh  keputusan  tersebut  terhadap  profitabilitas  suatu  perusahaan.  Salah  satu  faktor  yang  membuat  suatu perusahaan  memiliki  daya  saing  dalam  jangka  panjang  karena  faktor  kuatnya  struktur  modal  yang  dimilikinya. Sehingga  keputusan  sumber-sumber  dana  yang  dipakai  untuk  memperkuat  struktur  modal  suatu  perusahaan  tidak dapat dilihat sebagai keputusan yang sederhana namun memiliki implikasi kuat di masa datang. Dalam penelitian ini, struktur  modal  diukur  dengan Debt  to  Equity  Ratio (DER).  DER  merupakan  rasio  yang  digunakan  untuk  mengukur tingkat leverage (penggunaan hutang) terhadap total shareholder’s equity yang dimiliki perusahaan (Ang, 1997). Debt to  Equity  Ratio (DER)  itu  sendiri  juga  ditentukan  oleh  ukuran  perusahaan  dimana  perusahaan  besar  cenderung memiliki hutang yang lebih besar dibandingkan dengan perusahaan kecil.
Firm  size atau  ukuran  perusahaan  adalah  suatu  ukuran,  skala  atau  variabel  yang  menggambarkan  besar- kecilnya perusahaan berdasarkan beberapa ketentuan, seperti total aktiva, log size , nilai pasar, saham, total penjualan, total pendapatan, total modal dan lain-lain. Ukuran perusahaan yaitu suatu skala yang dapat dihitung dengan tingkat total aset dan penjualan yang dapat menunjukkan kondisi perusahaan dimana perusahaan lebih besar akan mempunyai kelebihan  dalam  sumber  dana  yang  diperoleh  untuk  membiayai  investasinya  dalam  memperoleh  laba.  Ukuran perusahaan  dapat  digunakan  untuk  mewakili  karakteristik  keuangan  perusahaan.  Perusahaan  besar  yang  sudah well estabilished akan  lebih  mudah  memperoleh  modal  di  pasar  modal  dibanding  dengan  perusahaan  kecil.  Karena kemudahan  akses  tersebut  berarti  perusahaan  besar  memiliki  fleksibilitas  yang  lebih  besar.  Dalam  penelitian  ini ukuran  perusahaan  diukur  melalui  total  asset  yang  diproksikan  dengan  nilai  logaritma  natural  dari  total  asset perusahaan  (Ln  Total  Asset).  Ukuran  perusahaan  juga  dapat  dipengaruhi  oleh  profitabilitas  perusahaan  dikarenakan semakin  tinggi  laba  yang  di  dapat  maka  perusahaan  akan  mampu  bertahan,  tumbuh  dan  berkembang  dalam menghadapi persaingan didunia bisnis, dan yang menjadi bagian dari profitabilitas itu sendiri adalah Return On Equity (ROE).
Return On Equity (ROE) merupakan salah satu rasio profitabilitas yang menunjukkan kemampuan perusahaan untuk menghasilkan laba setelah pajak dengan menggunakan modal sendiri yang dimiliki perusahaan (Sudana, 2011). ROE  merupakan  indikator  penting  bagi  para  investor  karena  semakin  tinggi  ROE  menunjukan  semakin  efisien perusahaan  dalam  menggunakan  modal  sendiri.  ROE  dibutuhkan  investor  untuk  mengukur  kemampuan  perusahaan dalam memperoleh laba bersih yang berkaitan dengan dividen yang akan mereka terima. Dalam penelitian ini penulis menggunakan  ROE  sebagai  variabel  intervening.  Variabel  intervening  merupakan  variabel  antara  yang  memiliki fungsi  sebagai  penghubung  variabel  independen  dan  variabel  dependen.  Dapat  juga  diartikan  bahwa  variabel intervening adalah variabel yang dapat memperlemah dan memperkuat hubungan antar variabel (variabel moderator), tetapi  tidak  dapat  diukur  dan  diamati.  Variabel  mediasi  atau  variabel  intervening  letaknya  berada  diantara  variabel independen dengan dependen sehingga variabel dependen tidak dapat langsung terpengaruh oleh variabel independen.

## Metode
Jenis  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  data  sekunder  dan  untuk  mendapatkan  data  yang diperlukan dalam penelitian ini dilakukan dengan cara penelitian ke perpustakaan ( Library Research ). Metode yang digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  analisis  jalur  ( path  analysis )  dengan  program  SPSS.  Analisis  jalur  (path analysis) digunakan untuk mengetahui hubungan sebab akibat, dengan tujuan menerangkan pengaruh langsung atau tidak langsung antar variabel eksogen dengan variabel endogen. Sebelumnya, untuk memenuhi syarat path analysis maka diperlukan uji asumsi klasik, karena penelitian ini menggunakan path analysis maka yang diperlukan adalah uji normalitas, uji multikolinearitas, uji linearitas.

## Hasil

## Tabel 1
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Unstandardized Residual N 105 ,0000000 Normal Parameters a,b Mean Std. Deviation ,24763834 ,069 ,067 Most Extreme Differences Absolute Positive Negative -,069 ,069 Test Statistic Asymp. Sig. (2-tailed) ,200 c,d
Ali Akbar et al., Pengaruh Debt To Equity Ratio dan Firm Size terhadap Price To Book Value dengan Return On Equity sebagai Variabel Intervening pada Indeks LQ45 di Bursa Efek Indonesia Periode 2015-2019

## Sumber: data olahan
Hasil uji normalitas terlihat bahwa data yang digunakan dalam penelitian berdistribusi normal. Hal ini terbukti dari hasil uji statistik yang telah dilakukan, terlihat bahwa nilai signifikansi adalah sebesar 0,200 > 0,05.
Tabel 2

## Pengujian Hipotesis Secara Simultan antara DER Dan Firm Size dengan ROE
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 4,025 2 2,013 25,275 ,000 b Residual 8,122 102 ,080 Total 12,148 104 Sumber: data olahan
Hasil menunjukkan bahwa F hitung > F tabel ( 25,275 > 3,09) dengan taraf signifikansi 0,000 < 0,05, yang artinya DER dan Firm Size secara simultan berpengaruh signifikan terhadap ROE.
Tabel 3

## Uji t DER terhadap ROE
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 5,533 ,642 8,618 ,000 LOG_DER ,303 ,086 ,289 3,526 ,001 LOG_Firm_Size -4,179 ,629 -,545 -6,650 ,000
Sumber: data olahan
Tabel 3 dapat dilihat dari t hitung sebesar 3,526 sedangkan t tabel sebesar 1,98350 (3,526 > 1,98350) dengan taraf signifikansi  0,001  <  0,05  yang  artinya  DER  berpengaruh  signifikan  terhadap  ROE.  Pada  hasil  uji  t  secara  parsial antara Firm  Size dengan  ROE  yang  dilihat  dari  t hitung sebesar  -6,650  sedangkan  t tabel sebesar  1,98350  (-6,650  > 1,98350) dengan signifikansi 0,000 < 0,05 yang artinya antara Firm Size berpengaruh signifikan terhadap ROE.
Tabel 4
Rekapitulasi Pengaruh Langsung dan Tidak Langsung DER (X1), Firm Size (X2) terhadap ROE (Y) (dalam %)
Variabel Langsung Tidak Langsung Total X1 X2 DER (X1) Firm Size (X2) 8,35 29,70 -2,46 -2,46 5,89 27,24 Pengaruh X1 dan X2 Pengaruh Variabel Lain 33,13 66,87 Sumber: data olahan
Tabel  4  diketahui  bahwa DER,  Firm  Size memiliki  nilai  sebesar  33,13%  terhadap  ROE,  sedangkan  sisanya sebesar 66,87% dipengaruhi oleh variabel lainnya diluar variabel yang diteliti.
Tabel 5

## Pengujian Hipotesis Secara Simultan Antara DER dan Firm Size dengan PBV
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 5,557 2 2,779 16,522 ,000 b Residual 17,155 102 ,168 Total 22,712 104 Sumber: data olahan
Hasil menunjukkan bahwa F hitung > F tabel ( 16,522 > 3,09) dengan taraf signifikansi 0,000 < 0,05, yang artinya DER dan Firm Size secara simultan berpengaruh signifikan terhadap PBV.
Tabel 6

## Uji t DER terhadap PBV
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 5,695 ,933 6,104 ,000
Ali Akbar et al., Pengaruh Debt To Equity Ratio dan Firm Size terhadap Price To Book Value dengan Return On Equity sebagai Variabel Intervening pada Indeks LQ45 di Bursa Efek Indonesia Periode 2015-2019
LOG_DER ,259 ,125 ,181 2,072 ,041 LOG_Firm_Size -5,134 ,913 -,490 -5,620 ,000

## Sumber: data olahan
Hasil  uji  t  secara  parsial  antara  DER  terhadap  PBV  yang  dilihat  dari  t hitung sebesar  2,072  sedangkan  t tabel sebesar 1,98350 (2,072 > 1,98350) dengan taraf signifikansi 0,041 < 0,05 yang  artinya DER berpengaruh signifikan terhadap  PBV.  Pada  hasil  uji  t  secara  parsial  antara Firm  Size dengan  PBV  yang  dilihat  dari  t hitung sebesar  -5,620 sedangkan  t tabel sebesar  1,98350  (-5,620  >  1,98350)  dengan  signifikansi  0,000  <  0,05  yang  artinya  antara Firm  Size berpengaruh signifikan terhadap PBV.

## Gambar 2 Analisis Jalur Struktur II

## Tabel 7
Rekapitulasi Pengaruh Langsung dan Tidak Langsung DER (X 1 ), Firm Size (X 2 ) terhadap PBV (Z) (dalam %) Variabel Langsung Tidak Langsung Total X 1
X 2
DER (X 1 )
Firm Size (X 2 ) 3,28 24,01 -1,38 -1,38 1,90 22,63 Pengaruh X 1 dan X 2 Pengaruh Variabel Lain 24,53 75,47 Sumber: data olahan
Tabel  7  diketahui  bahwa DER,  Firm  Size memiliki  nilai  sebesar  24,53%  terhadap  PBV,  sedangkan  sisanya sebesar 75,47% dipengaruhi oleh variabel lainnya diluar variabel yang diteliti.

## Tabel 8 Uji t ROE terhadap PBV
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -,993 ,092 -10,740 ,000 LOG_ROE 1,155 ,072 ,845 16,024 ,000
Sumber: data olahan
Tabel  8,  menunjukkan  bahwa  nilai  t hitung ROE  sebesar  16,024  sedangkan  t tabel sebesar  1,98350  (16,024  > 1,98350)  dengan  taraf  signifikansi  0,000  < 0,05,  artinya  ROE  berpengaruh  signifikansi  terhadap  PBV.  Berikut  hasil analisis jalur struktur III :

## Gambar 3
Struktur Jalur III
Tabel 9 Rekapitulasi Pengaruh ROE (Y) terhadap PBV (Z) (dalam %) Variabel Langsung Tidak Langsung Total X 1 X 2 ROE (Y) 71,40 71,40
ROE (Y) PBV (Z) P Zy = 0,845 DER (X1) PBV (Z) Firm Size (X2) r x1x2 = 0,156 ε 2 = 0,8689 P Z X 1 = 0,181 P Z X 2 = -0,490
Ali Akbar et al., Pengaruh Debt To Equity Ratio dan Firm Size terhadap Price To Book Value dengan Return On Equity sebagai Variabel Intervening pada Indeks LQ45 di Bursa Efek Indonesia Periode 2015-2019
Pengaruh ROE Pengaruh Variabel Lain 71,40 28,60 Sumber: data olahan
Tabel  9,  diketahui  bahwa  ROE memiliki  nilai  sebesar  71,40%  terhadap  PBV,  sedangkan  sisanya  sebesar 28,60% dipengaruhi oleh variabel lainnya diluar variabel yang diteliti.

## Gambar 4 Struktur Jalur IV
Pengaruh  langsung  DER  terhadap  PBV  sebesar  3,28%,  sedangkan  pengaruh  tidak  langsung  DER  melalui ROE  terhadap  PBV  sebesar  24,42%,  menunjukkan  bahwa  secara  tidak  langsung  DER  melalui  ROE  mempunyai pengaruh  yang  signifikan  terhadap  PBV.  Pengaruh  langsung Firm  Size terhadap  PBV  sebesar  24,01%,  sedangkan pengaruh  tidak  langsung Firm  Size melalui  ROE  terhadap  PBV  sebesar  -46,05%,  menunjukkan  bahwa  secara  tidak langsung Firm Size melalui ROE tidak berpengaruh signifikan terhadap PBV.

## Simpulan
Berdasarkan  hasil  penelitian  dan  pembahasan  yang  telah  dijelaskan  diatas,  maka  dapat  disimpulkan  dari penelitian ini sebagai berikut:
1. Debt  to  Equity  Ratio (DER)  dan Firm  Size secara  simultan  berpengaruh  signifikan  terhadap Return  On  Equity (ROE).
2. Debt  to  Equity  Ratio (DER)  dan Firm  Size secara  parsial  berpengaruh  signifikan  terhadap Return  On  Equity (ROE).
3. Debt to Equity Ratio (DER) dan Firm Size secara  simultan berpengaruh  signifikan terhadap Price to Book Value (PBV).
4. Debt  to  Equity  Ratio (DER)  dan Firm  Size secara  parsial  berpengaruh  signifikan  terhadap Price  to  Book  Value (PBV).
5. Return On Equity (ROE) berpengaruh signifikan terhadap Price to Book Value (PBV).
6. Debt  to  Equity  Ratio (DER)  melalui Return  On  Equity (ROE)  secara  tidak  langsung  mempunyai  pengaruh  yang signifikan terhadap Price to Book Value (PBV), sedangkan Firm Size melalui Return On Equity (ROE) secara tidak langsung tidak berpengaruh signifikan terhadap Price to Book Value (PBV).

## Daftar Pustaka
Afzal,  Arie.  2012.  Pengaruh  Keputusan  Investasi,  Keputusan  Pendanaan,  dan  Kebijakan  Dividen  Terhadap  Nilai Peusahaan. Skripsi. Fakultas Ekonomi dan Bisnis. Universitas Diponegoro:Semarang Ang, Robert. 1997. Buku Pintar : Pasar Modal Indonesia. Media Soft Indonesia. Jakarta. Astuti, Dewi. 2010. Manajemen Keuangan Perusahaan. Cetakan Ketiga, Jakarta: Ghalia Indonesia.