Available at http://jurnal.stie-aas.ac.id/index.php/jie Jurnal Ilmiah Ekonomi Islam, 7(03), 2021, 1347-1356
Pengaruh Struktur Modal Terhadap Profitabilitas dengan Ukuran Perusahaan Sebagai Variabel Moderasi (Studi pada Perusahaan dalam Indeks JII Periode 2017-2019)
Rifky Fathoni 1*) ,  Syarifudin 2)
1 Program Pascasarjana Ekonomi Syariah, Universitas Islam Negeri Maulana Malik Ibrahim Malang
2 Program Pascasarjana Ekonomi Syariah, Universitas Islam Negeri Sunan Ampel Surabaya *Email korespondensi: rifkyfatoni@gmail.com

## Abstrak
One  of  the  interesting  topics  in  the  financial  literature  discussed  in  recent  years  is  capital  structure.  Capital structure  is  defined  as  a  combination  of  debt  and  equity  of  the  company  to  achieve  the  goal  of  maximizing profitability.  This  study  aims  to  analyze  and  find  out  whether  the  capital  structure  variable  has  an  effect  on profitability which is moderated by the company. In processing the data in this study, quantitative methods were used with the MRA (Moderated Regression Analysis) model. This study shows that capital structure has a negative effect on profitability. In the capital structure with DAR and DER then profitability with ROA. The results of this study note that there is a negative and significant effect of DAR on ROA, while a negative and insignificant effect is shown by DER on ROA. Firm size which acts as a moderating variable is able to strengthen the relationship between  DAR  and  DER  to  ROA.  With  this  research,  it  can  provide  additional  insight  and  contribute  to  the company to attract investors to invest in the company so that a company is able to increase its profitability.

## Kata kunci : Capital Structure, Profitability, Firm Size, DAR, DER, ROA
Saran sitasi: Fathoni, R.,  Syarifudin. (2021). Pengaruh Struktur Modal Terhadap Profitabilitas dengan Ukuran Perusahaan  Sebagai  Variabel  Moderasi  (Studi  pada  Perusahaan  dalam  Indeks  JII  Periode  2017-2019). Jurnal Ilmiah Ekonomi Islam, 7 (03), 1347-1356. doi: http://dx.doi.org/10.29040/jiei.v7i3.2761
DOI: http://dx.doi.org/10.29040/jiei.v7i3.2761
1. PENDAHULUAN
1.1. Latar Belakang
Salah  satu  topik  menarik  dalam  literatur keuangan yang dibahas dalam beberapa tahun terakhir ini yakni struktur modal. Struktur modal didefinisikan sebagai gabungan dari hutang dan ekuitas perusahaan guna  mencapai  tujuan  dalam  memaksimalkan  nilai perusahaan (Musah, 2018). Pada tingkat perusahaan, keputusan struktur modal berdampak pada profitabilitas,  pertumbuhan,  dan  kelangsungan  hidup perusahaan  (Nasimi,  2016).  Menurut  Pandey  dalam suatu  perusahaan,  struktur  modal  menjadi  salah  satu hal penting karena menjadi tombak dalam memenuhi kebutuhan suatu perusahaan dan pemangku kepentingan lainnya (Chang et al., 2019). Manajemen perusahaan  diharuskan  untuk  selalu  melakukan pengembangkan  terhadap  struktur  permodalan  yang nantinya  akan  memberi  manfaat  kepada  pemegang saham  dan  pemangku  kepentingan  lainnya,  seperti
konsumen,  karyawan,  kreditur,  dan  masyarakat. Dengan kata  lain,  manajer keuangan harus menggunakan struktur modal guna mengurangi risiko keuangan dan meningkatkan profitabilitas mereka.
Menurut  Putra  dan  Lestari  (2016)  kemampuan perusahaan  dalam  mendapatkan  keuntungan  untuk menjalankan kegiatan operasionalnya disebut profitabilitas. Tingginya tingkat profitabilitas menandakan baiknya kinerja perusahaan. Hal ini akan menyebabkan nilai perusahaan naik dan tentunya akan menarik investor agar menanamkan saham atau dana pada  perusahaan  (Putri  dan  Wiksuana  2021). Hermuningsi (2016) menjelaskan bahwa profitabilitas dikenal  sebagai  rasio  efektivitas  manajemen  yang berasal  dari  penjualan  dan  investasi  (Zuhroh,  2019). Untuk  mengukur  kemampuan  perusahaan  dalam menghasilkan  laba  digunakan  rasio  profitabilitas. Dimana  tingginya  kemampuan  perusahaan  dalam membayar dividen akan berdampak pada
meningkatnya  harga  saham  suatu  perusahaan  (Tahu, 2017).
Telah banyak penelitian atau kajian ilmiah yang bertujuan untuk mengetahui apakah terdapat pengaruh antara struktur modal dengan profitabilitas. Penelitian tersebut telah dilakukan oleh Singh dan Bagga (2019) dan  Qayyum  dan  Noreen  (2019)  dengan  hasil penelitian  menyatakan  bahwa  struktur  modal berpengaruh signifikan positif terhadap profitabilitas. Hasil  berikut  juga  senada  dengan  penelitian  yang dilakukan  oleh  Nasimi  (2016),  Herciu  dan  Ogrean (2017) serta Rakesh dan Souza (2018) dimana struktur modal juga berpengaruh positif terhadap profitabilitas. Akan  tetapi  hasil  dari  penelitian  tersebut  berbeda dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Chang et al.  (2019)  serta  Abidemi,  Ganiyu,  dan  Bamidele (2018)  dimana  struktur  modal  memiliki  hubungan negatif terhadap profitabilitas.
Suatu  perusahaan  dikatakan  besar  atau  kecil ditentukan  oleh  ukuran  perusahaan.  Perusahaan tergolong  perusahaan  besar  jika  total  aset  yang dimiliki  tinggi  (Syarifudin  et  al.,  2020).  Dan sebaliknya,  jika  total  aset  yang  lebih  rendah menunjukkan  bahwa  perusahaan  tersebut  tergolong perusahaan kecil. Jadi, perusahaan yang memiliki total aset  yang  tinggi  akan  semakin  besar  peluang perusahaan  dalam  mendapatkan  investor  agar berinvestasi  di  perusahaan  tersebut  karena  dapat menunjukkan perusahaan tersebut adalah perusahaan yang aman dengan memiliki aset yang besar (Adam, Safitri,  dan  Wahyudi  2018).  Perusahaan  yang  lebih besar dapat mengeluarkan biaya produksi yang lebih rendah  dibdaningkan  dengan  perusahaan  yang  lebih kecil,  sehingga  keuntungan  yang  didapat  jauh  lebih besar pula. (John dan Adebayo 2013)
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Sudrajat  and Setiyawati  (2021)  dan  Ferliana  and  Agustina  (2018) menunjukkan  adanya  pengaruh  yang  signifikan ukuran  perusahaan  terhadap  struktur  modal.  Begitu pula  dengan  hasil  penelitian  tersebut  juga  memiliki kesamaan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Wahome and Memba (2015), Karadeniz et al. (2011). Namun  berbeda  dengan  penelitian  yang  dilakukan oleh  Chandra  et  al.  (2019)  dimana  dalam  penelitian tersebut variabel ukuran perusahaan tidak berpengaruh terhadap struktur modal.
Selain itu penelitian yang lebih dahulu mengkaji tentang  pengaruh  ukuran  perusahaan  terhadap profitabilitas  seperti  penelitian  yang  dilakukan  oleh Budisaptorini, Chandrarin, and Asih (2019), Babalola
(2013), John and Adebayo (2013), Harisa, Adam, and Meutia (2019) dan Doğan (2013)  menunjukkan hasil dimana  ukuran  perusahaan  memiliki  pengaruh  yang kuat  atau  positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Akan tetapi  penelitian  yang  dilakukan  Kartikasari  and Merianti (2016), Adam, Safitri, and Wahyudi (2018) memiliki hasil yang berbeda yakni ukuran perusahaan menunjukkan  hasil  pengaruh  negatif  terhadap profitabilitas.
Seiring  perkembangan  zaman,  penelitian  terkait struktur  modal  sering  dilakukan  pada  pasar  modal syariah  dengan  objek  penelitian  adalah  berbagai perusahaan  yang  mengeluarkan  efek-efek  syariah (Syarifudin et al., 2021). Hal ini juga dilakukan oleh peneliti  dengan  menjadikan  perusahaan-perusahaan ini  sebagai  objek  pada  penelitian  ini  dengan menggunakan  salah  satu  indeks  saham  syariah  yang tercatat di Bursa Efek Indonesia (BEI) yakni berbagai saham  yang  tergabung  dalam Jakarta  Islamic  Index (JII) (Maharani, 2021).
Adanya perbedaan dari beberapa hasil penelitian penelitian  terdahulu  menjadikan  topik  ini  menarik untuk  diteliti.  Hal  tersebut  diduga  disebabkan  oleh indikator  yang  digunakan  peneliti  terdahulu  dari masing-masing  variabel  yang  berbeda  serta  terdapat variabel  lain  yang  disandingkan  dengan  variabel- variabel  tersebut.  Hal  ini  lah  yang  melatarbelakangi peneliti untuk untuk melakukan penelitian lebih lanjut pada  terkait  pengaruh  struktur  modal  terhadap profitabilitas  dengan  ukuran  perusahaan  sebagai variabel  moderasi  pada  perusahaan  yang  terdaftar pada Jakarta  Islamic  Index dengan  harapan  dapat memberikan membuktikan adanya pengaruh struktur modal terhadap profitibilitas perusahaan  dan mampu memberikan  kontribusi  pada  perusahaan  yang bersangkutan terkait peningkatan profitibilitas perusahaan.

## 1.2. Tinjauan Pustaka

## 1.2.1. Struktur Modal
Riyanto  berpendapat  bahwa  struktur  modal adalah  jumlah  hutang  yang  dibandingkan  dengan modal  sendiri    (Riyanto,    2010).    Struktur  modal menurut Sartono adalah jumlah hutang jangka pendek yang  bersifat  permanen  yang  dibandingkan  dengan hutang  jangka  panjang.  (Sartono,  2011)  Sehingga berdasarkan pendapat di atas setiap perusahaan pada dasarnya  memiliki  struktur  modal  yang  baik  yaitu perpaduan  hutang,  saham  preferen  dan  saham  biasa
yang  memaksimalkan  harga  saham  dari  perusahaan tersebut.
Keputusan  dalam  pembagian  presentase  utang dan  ekuitas  pada  struktur  modal  menjadi  hal  yang penting  bagi  semua  perusahaan  dikarenakan  secara langsung  mempengaruhi  kinerja  organisasi.  Jika hutang  dan  eukitas  dijaga  seimbang  secara  rasional maka akan meningkatkan kinerja organisasi dan jika tidak akan membawa perusahaan kepada kebangkrutan.  Dua  teori  terkemuka  tentang  struktur modal  yakni  teori trade  off dan  teori pecking  order (Qayyum    Noreen,  2019).  Teori trade  off ini berfokus pada keseimbangan antara biaya dan manfaat dari hutang sehingga perusahaan harus mempertimbangkan  biaya  dan  manfaat  dari  pada hutang  serta  harus  berupaya  mendapatkan  struktur modal yang optimal (Aminy  Sauqi, 2020). Manfaat yang dapat diambil dari menambahkan beberapa utang untuk struktur modal adalah manfaat dari perlindungan  pajak.  Kemudian  biaya  yang  melekat pada  hutang  antara  lain  biaya  investor,  biaya karyawan, biaya pemasok, biaya pelanggan dan lain- lain.  Sedangkan  dalam  teori pecking  order ada  tiga kemungkinan  dalam  membiayai  organisasi  yaitu sumber  dana  internal,  utang  dan  ekuitas  (Masruri Zaimsyah, 2019). Pada teori ini sumber dana internal menjadi prioritas utama akan tetapi jika dana internal habis  akan  memunculkan  masalah.  Secara  eksternal, perusahaan akan mencari pembiayaan pada dana dari pemegang  kredit  dan  dengan  menerbitkan  saham. Penerbitan  saham  untuk  mendapatkan  pembiayaan yang ditempatkan pada hirarki terakhir.
1.2.2. Profitabilitas Profitabilitas menjadi faktor utama bagi perusahaan  untuk  menarik  investor  (Rezhiana Mangesti, 2019). Kemampuan perusahaan dalam satu periode  untuk  menghasilkan  laba  atau  pendapatan yang dinyatakan dalam bentuk rasio laba operasional dan penjualan yang didapatkan dari laporan keuangan berupa laporan laba rugi disebut profitabilitas. Dalam hal ini keuntungan mencerminkan prospek perusahaan dimana tingginya keuntungan perusahaan menunjukkan prospek perusahaan yang baik sehingga mampu  menarik  investor  yang  dapat  meningkatkan permintaan perusahaan. Permintaan yang lebih tinggi untuk  saham  perusahaan  dapat  meningkatkan  nilai perusahaan (Dewi  Abundanti, 2020). Profitabilitas juga  didefinisikan  sebagai  kemampuan  suatu perusahaan dalam mendapatkan laba yang hubungannya  dengan  penjualan,  total  aset  dan  dana
(V.  R.  Putri    Rachmawati,  2018)..  Profitabilitas digunakan  untuk  menilai  kemampuan  perusahaan pada perubahan  suatu ekonomi yang dapat dikendalikan  di  masa  depan.  Investor  akan  tertarik untuk  menanamkan  modalnya  jika  perusahaan tersebut memiliki prospek atau kemampuan yang baik 1.2.3. Ukuran Perusahaan
Atmaja  (2009)  menjelaskan  tentang  pengertian ukuran  perusahaan  yang  merupakan  skala  yang digunakan  untuk  mengelompokkan  ukuran  suatu perusahaan  dengan  menggunakan  berbagai  macam indikator  seperti  total  aset, | ukuran  log,  nilai  pasar saham  (Sidarta  et  al.,  2021),  total  penjualan  dan sebagainya. Total aset dan penjualan yang tinggi akan menunjukkan  sirkulasi  dana  pada  suatu  perusahaan. Total  aset tinggi akan  mempengaruhi terhadap  besar modal  yang  akan  diinvestasikan  ke  perusahaan (Zuhroh, 2019). Oleh karena itu uraian tersebut dapat diartikan bahwa ukuran suatu perusahaan merupakan total  asset  yang  dimiliki  oleh  perusahaan.  Ukuran perusahaan  juga  merupakan  skala  ukuran  yang mengklasifikasikan  besar  kecilnya  suatu  perusahaan yang  dilihat  dari  total  aktiva  perusahaan  tersebut (Mindra    Erawati,  2016). ||| Ukuran  besar  atau  kecil suatu  perusahaan  akan  memberikan  pengaruh terhadap perusahaan dalam menanggung resiko yang mungkin terjadi dari bermacam-macam keadaan yang akan dihadapi perusahaan tersebut.

## 1.3. Hubungan Antar Variabel
1.3.1. Hubungan  Antara  Struktur  Modal  dan Profitabilitas
Menurut  Singh  and  Bagga  (2019)  dalam penelitiannya  menunjukkan  bahwa  variabel  struktur modal  memberikan  pengaruh  positif  yang  artinya semakin  besar  struktur  modal  dari  suatu  perusahaan maka  semakin  besar  pula  profitabilitasnya.  Hasil berikut senada dengan penelitian yang dilakukan oleh Qayyum  and  Noreen  (2019)  dan  Herciu  and  Ogrean (2017)  dimana  struktur  modal  juga  memberikan pengaruh  positif  terhadap  profitabilitas.  Struktur modal dalam perusahaan merupakan hal yang penting karena berhubungan dengan kemampuan perusahaan dalam memenuhi kebutuhan para pemangku kepentingan dari perusahaan tersebut. Seorang direksi atau  manajer  keuangan  perusahaan  harus  selalu berupaya dalam mengembangkan struktur permodalan yang  memiliki  manfaat  bagi  pemegang  saham,  serta pemangku  kepentingan  lainnya,  seperti  karyawan, pelanggan, kreditur, dan masyarakat. Oleh karena itu,
dalam  manajemen  perusahaan  harus  memanfaatkan struktur modal untuk mengurangi risiko keuangan dan meningkatkan  profitabilitas  mereka  (Chang  et  al., 2019).  Sehingga  Hipotesis  yang  diajukan  dalam penelitian ini, yakni:
H1  :  DAR  Berpengaruh  Signifikan  Terhadap Profitabilitas (ROA)
H2  :  DER  Berpengaruh  Signifikan  Terhadap Profitabilitas (ROA)

## 1.3.2. Hubungan Antara Ukuran Perusahaan dan Profitabilitas
Menurut  Budisaptorini,  Chandrarin,  and  Asih (2019)  dalam  penelitiannya  yang  meneliti  tentang pengaruh ukuran suatu perusahaan terhadap profitabilitas dimana adanya pengaruh positif variabel ukuran  perusahaan  terhadap  profitabilitas.  Penelitian ini  menunjukkan  hasil  yang  sama  dengan  penelitian yang  dilakukan  oleh  Babalola  (2013),  John  and Adebayo  (2013),  Harisa,  Adam,  and  Meutia  (2019). Ukuran  suatu  perusahaan  dengan  profitabilitas ditunjukkan  dengan  semakin  banyaknya  aset  yang dimiliki suatu perusahaan, jika semakin banyak asset yang  dimiliki  maka  semakin  besar  pula  pendapatan yang  akan  dihasilkan.  Hal  ini  dikarenakan  aset tersebut  digunakan  oleh  perusahaan  untuk  kegiatan operasional  dengan  tujuan  untuk  memperoleh pendapatan    (Pandapotan    Lastiningsih,  2020). Sehingga Hipotesis yang diajukan dalam penelitian ini ialah
H3 :  Ukuran  Perusahaan  Mampu  Memoderasi
Pengaruh Struktur Modal Terhadap Profitabilitas

## 2. METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  menggunakan  metode  penelitian kuantitatif  dimana  pendekatan  yang  digunakan berdasarkan pencatatan hasil penelitian yang memungkinkan  dalam  bentuk  angka  (Nikmah Syarifudin,  2021).  Jenis  data  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  adalah  data  sekunder  dimana  peneliti memperoleh  data  tersebut  secara  tak  langsung  yakni berupa  laporan  keuangan  tahunan  perusahaan  yang telah terdaftar  di JII  atau Jakarta Islamic  Index (JII) periode  2017-2019.  Data  laporan  keuangan  tahunan tersebut  diakses  melalui  website  resmi  dari  masing- masing  perusahaan.  Populasi  yang  digunakan  dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan yang menjadi bagian  dari  JII  berdasarkan  Bursa  Efek  Indonesia (BEI) periode 2017-2019.
Metode yang digunakan peneliti dalam pemilihan sampel  adalah  metode purposive  sampling dimana peneliti  telah  menetapkan  kriteria  yang  dibutuhkan untuk dijadikan sampel dalam penelitian ini. Adapun kriteria  sampel  yang  telah  ditetapkan  oleh  peneliti adalah perusahaan yang masuk dalam JII atau Indeks Jakarta Islamic Index yang melaporkan. Dalam hal ini penulis  menemukan  23  perusahaan  yang  cocok dengan  kriteria  tersebut  dan  menjadi  sampel  dalam penelitan ini diantaranya ICBP, INDF, KLBF, KAEF, ADRO,  ANTM,  PTBA,  MDKA,  UNTR,  TLKM, SMGR, PGAS, JPFA, TPIA, AKRA, PWON, TKIM, MIKA,  MNCN,  INTP,  INKP,  CPIN  dan  SCMA. SPSS  menjadi  aplikasi  yang  digunakan  sebagai  alat untuk  mengolah  data  dalam  penelitian  ini  yang nantinya  variabel-variabel  tersebut  akan  diuji menggunakan  model  analisis  MRA  atau Moderated Regression Analysis .

## 3. HASIL DAN PEMBAHASAN

## 3.1. Uji Asumsi Klasik
Pada  uji  asumsi  klasik  ini  digunakan  untuk menentukan variabel yang diestimasi telah memenuhi atau tidaknya asumsi klasik dari OLS. Jika memenuhi uji  asumsi  klasik  ini  maka  untuk  menggunakan metode OLS tidak ada masalah. Uji normalitas dalam suatu  penelitian  digunakan  dengan  tujuan  untuk menilai sebuah sebaran data sebuah variabel, apakah data tersebut terdistribusi secara normal atau tidak. Uji normalitas    dapat  dilihat  dengan  menggunakan analisis  pada  Gambar  1  Normal  P-P  Plot,  dengan menghasilkan uji normalitas sebagai berikut:

## Gambar 1. Normal P-P Plot
Sumber: Output SPSS Vers.23 Diolah, 2021
Dari  grafik  Normal  P-P  Plot  diatas  terlihat  data menyebar merata di sekitar area garis diagonal dengan
adanya titik-titik yang menyebar dan mengikuti arah garis diagonal. Sehingga dapat diketahui bahwa model regresi  pada  penelitian  ini  memenuhi  asumsi normalitas.  Penelitian  ini  juga  dilakukan  uji autokorelasi  yang  digunakan  untuk  mengetahui adakah  korelasi  antara  kesalahan  pada  periode  t dengan  periode  t-1.  Uji  autokorelasi  perlu  dilakukan uji runs test sehingga menghasilkan bebas autokorelasi sebagaimana pada Tabel 1. Tabel 1. Runs Test Uji Autokorelasi Model Unstdanardized residual Test-Value 0,00152 Cases  Test Value 34 Cases = test Value 35 Total Cases 69 Number of Runs 33 Z -0,605 Asymp. Sig. (2-tailed) 0,545 Sumber: Output SPSS Vers.23 Diolah, 2020
Hasil output SPSS pada Tabel 1 memperlihatkan nilai Asymp. Sig. (2-tailed) sebesar 0,545 yang mana lebih besar dari 0,05 yang berarti bahwa tidak terdapat gejala  atau  masalah  autokorelasi.  Kemudian  uji multikolinieritas  yang  digunakan  untuk  mengetahui apakah  dalam  model  regresi  ditemukan  adanya korelasi  atau  tidaknya  antar  variabel  independen (bebas). Pada uji ini peneliti menggunakan nilai varian faktor (VIF), dengan menghasilkan bebas
multikolerasi sebagaimana pada Tabel 2. Tabel 2. Hasil Uji Multikolinieritas Model B Std. Error Beta t Sig.  Tole rance VIF Constant  0,174  0,017 10,290  0,000 DAR -0,002  0,001 -0,423  -2,293  0,025  0,283  3,530 DER 0,000  0,000 -0,202  -1,097  0,277  0,283  3,530
Sumber: Output SPSS Vers.23 Diolah, 2021
Output SPSS pada Tabel 2  menunjukkan bahwa variabel  yang  diteliti  memiliki  nilai  VIF  yang nominalnya  kurang  dari  10.  Sehingga  hal  ini menunjukkan bahwa antar variabel independen tidak terjadi  multikolinieritas  dalam  model  regresi. Selanjutnya,  dilakukan  pengujian  heterokedastisitas dimana  dalam  penelitian  ini  digunakan  untuk mengetahui kesamaan varian dari residual pengamatan  satu  dengan  pengamatan  yang  lainnya dalam  model  regresi.  Pengujian  heterokedastisitas dalam  penelitian ini menggunakan  uji  glejser.  Dapat
dikatakan mengalami gejala heterokedastisitas apabila variabel  bebas  secara  statis  signifikan  memiliki pengaruh  terhadap  absolut  residual.  Sehingga  model dapat dikatakan terbebas dari gejala heterosedastisitas apabila nilai signifikansinya lebih dari 0.05.
Tabel 3. Uji Heterokedastisitas Model Unstandardized Coefficients Standardize d Coefficients B Std. Error Beta (Constan t) 0,044 0,011 DAR 0,000 0,000 -0,097 DER - 0,0000741 ,000 -0,098
Sumber: Output SPSS Vers.23 Diolah, 2021 Adapun  pada  tabel  3  diatas  menunjukkan  hasil dari  pengujian  heterokedastisitas  menggunakan  uji glejser.  Hasil  uji  diatas  menunjukkan  bahwa  tidak terjadi  heterokedastisitas  dengan  hasil  signifikansi dari  DAR  yakni  0,669  dan  DER  0,667  yang  lebih besar dari 0,05. Sehingga dapat dikatakan bahwa tidak terjadi  kesamaan variance dari  residual  satu pengamatan  ke  pengamatan  yang  lainnya.  Karena tidak  ditemukannya  gejala  heterokedastisitas  dalam variabel X dan Y maka dapat dilanjutkan pada tahap uji hipotesis.

## 3.2. Pengujian Hipotesis
Untuk  menguji  hipotesis  dalam  penelitian  ini digunakan  teknik  analisis  regresi  atau  MRA.  MRA atau  kepanjangan  dari  Moderating  Regression Analysis ini digunakan dalam sebuah penelitian untuk mengetahui apakah terdapat hubungan antara variabel independen  dengan  variabel  dependen,  serta  apakah variabel moderasi dapat memperlemah atau memperkuat  hubungan  antara  variabel  independen terhadap variabel dependen. Untuk hipotesis pertama dan kedua, dilakukan pengujian menggunakan regresi linier sederhana dimana hasil dari uji ini dapat dilihat pada Tabel 4.

## Tabel 4. Hasil Uji Hipotesis Pertama dan Kedua
Variabel  Koefisien Regresi t Sig. F Sig. Constant 0,174 10,290  0,000  18,921  0,000 DAR -0,002 -2,293  0,025 DER 0,000 -1,097  0,277 R square 0,364 Sumber: Output SPSS Vers.23 Diolah, 2021
Dari  hasil  uji  hipotesis  pada  Tabel  4 menunjukkan bahwa model persamaan pada penelitian ini yaitu Y = α  + β1X 1 + β2X 2 + e yang kemudian persamaan tersebur menjadi Profitabilitas = 0,174 – 0,002 DAR + 0,000 DER + e . Persamaan pada hipotesis pertama ini menunjukkan bahwa  Uji  t  terhadap  variabel  DAR  didapatkan  t hitung sebesar 2,293 dengan nilai signifikansi 0,025. Karena t hitung lebih besar dari t table (2,2931,667) dan nilai signifikansi lebih kecil dari 5% (0,0250,05), sehingga  secara  parsial  DAR  berpengaruh  terhadap ROA.  Sedangkan  pada  uji  t  terhadap  variabel  DER menghasilkan  t  hitung  sebesar  1,097  dan  nilai signifikansinya lebih besaridari 5% yakni 0,2770,05, sehingga  secara  parsial  variabel  DER  tidak berpengaruh terhadap ROA.
Kemudian untuk hipotesis ketiga diuji menggunakan regresi Moderating Regression Analysis  (MRA). Pada  uji  ini  ukuran  perusahaan menjadi  variabel  moderasi,  sedangkan  variabel independen adalah DAR dan DER. Tabel 5 di bawah ini  merupakan  hasil  Regresi Moderating  Regression Analysis untuk  variabel  independen  yaitu  struktur modal  dan  ukuran  perusahaan  menjadi  variabel moderasi.
Tabel 5: Hasil Analisis Regresi Moderasi

## Sebagai Uji Hipotesis Ketiga
Hasil Uji Moderating Reggresion Analysis Uji Stattistik t B t Sig. Konstanta 0,929 1,179 0,090 X1 0,016 -1,287 0,203 Z -0,025 -1,388 0,170 XI*Z 0,000 1,118 0,268 Uji Koefisien Determinasi Predictors X1 R Square 0,353 X1, Z dan X1*Z 0,374 Uji Statistik F Nilai F 12,966 Sig. 0,000
Sumber: Output SPSS Vers.23 Diolah, 2021
Dari  Tabel  5  diketahui  bahwa  hasil  dari  uji regresi Moderating Regression Analysis menunjukkan bahwa  variabel  DAR  tidak  memiliki  pengaruh terhadap  ROA.  Hal  ini  terlihat  dari  nilai  0,203  yang lebih  besar  secara  signifikan  dari  0,05.  Ukuran perusahaan  yang  memoderasi  pengaruh  DAR terhadap ROA menunjukkan nilai signifikansi sebesar 0,268  yang  mana  nilai  ini  lebih  besar  dari  0,05 sehingga variabel ini tidak berpengaruh signifikan.
Kemudian  hasil  tabel Moderating  Regression Analysis menunjukkan  nilai  R  Square  dari  variabel DAR  adalah  0,353.  Hal  ini  berarti  bahwa  besarnya pengaruh  DAR  terhadap  ROA  sebesar  35,3%  dan adanya  pengaruh  faktor  lain  diluar  penelitian  ini dengan nilai sebesar 64,7%. Kemudian untuk nilai R Square dari variabel DAR dengan ukuran perusahaan sebagai  variabel moderasi sebesar  37,4%  dan 62,6% disebabkan oleh faktor lain di luar penelitian. Hal ini menunjukkan  bahwa  variabel  ukuran  perusahaan sebagai  variabel  moderasi  mampu  memperkuat pengaruh DAR terhadap ROA, dimana terlihat adanya perbedaan  nilai  koefisien  determinasi  sebesar  2,1%. Dengan adanya hasil tersebut maka hipotesis diterima, dimana ukuran perusahaan sebagai variabel moderasi mampu memperkuat pengaruh struktur modal (DAR) terhadap profitabilitas (ROA), walaupun kontribusinya tidak besar yakni 2,1%.
Pada Tabel 5 juga dijelaskan bahwa hasil dari uji regresi Moderating Regression Analysis menunjukkan bahwa variabel DER tidak berpengaruh terhadap ROA dimana  hal  ini  terlihat  dari  nilai  signifikansi  0,314 yang  lebih  besar  daripada  0,05.  Ukuran  perusahaan yang  memoderasi  pengaruh  DER  terhadap  ROA menunjukkan nilai signifikansi dengan sebesar 0,268 yang  mana  nilai  ini  lebih  besar  dari  0,305  sehingga variabel ini tidak berpengaruh signifikan.
Kemudian  hasil  tabel Moderating  Regression Analysis menunjukkan  nilai  R  Square  dari  variabel DER  adalah  0,314,  hal  ini  menunjukkan  bahwa besarnya pengaruh DER terhadap ROA sebesar 31,4% dan adanya pengaruh faktor lain diluar penelitian ini dengan nilai sebesar 68,6%. Kemudian untuk nilai R Square dari variabel DER dengan ukuran perusahaan sebagai  variabel moderasi sebesar  34,5%  dan 65,5% disebabkan oleh faktor lain yang tidak diteliti. Hal ini menunjukkan  bahwa  variabel  ukuran  perusahaan sebagai  variabel  moderasi  mampu  memperkuat pengaruh DER terhadap ROA, dimana terlihat adanya perbedaan  nilai  koefisien  determinasi  sebesar  3,1%. Dengan adanya hasil tersebut maka hipotesis diterima,
dimana ukuran perusahaan sebagai variabel moderasi mampu memperkuat pengaruh struktur modal (DER) terhadap profitabilitas (ROA) walaupun kontribusinya tidak besar yakni 3,1%.

## 3.3. Pembahasan
Dalam suatu perusahaan struktur modal memiliki peran  yang  penting  dimana  struktur  modal  memiliki hubungan  dengan  bagaimana  perusahaan  dalam memenuhi  kebutuhan  para  pemangku  kepentingan (Maryanti,  2016).  Oleh  karena itu, manajemen suatu perusahaan  perlu  untuk  mengembangkan  struktur modal  yang  ada  sehingga  dapat  memberi  manfaat kepada  seluruh  pemangku  kepentingan  seperti pemegang saham, karyawan, pelanggan, kreditur, dan masyarakat.  Dengan  kata  lain,  perusahaan  harus menggunakan struktur modal guna mengurangi risiko dan meningkatkan profitabilitas
Penelitian  ini  memiliki  hasil  dimana  pengaruh DAR terhadap ROA adalah negatif dan signifikan. Hal ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Nidya Afrinda (2013), Marusya and Magantar (2016) yang berarti semakin besar nilai DAR maka nilai ROA perusahaan  akan  turun.  Dengan  hasil  tersebut  dapat dianalisis  bahwa  jika  nilai  DAR  meningkat  maka ROA menurun yang berarti profitabilitas perusahaan akan  menurun  yang  mengakibatkan  bertambahnya utang  sehingga  lebih  besar  biaya  kebangkrutan daripada penghematan pajak dari beban bunga utang atas  kewajiban  dan  menyebabkan  penurunan  pada profitabilitas  perusahaan  yang  diproyeksikan  dengan ROA. Semakin besar nilai DAR dari suatu perushaan menunjukkan  semakin  besar  tingkat  ketergantungan perusahaan  terhadap  pihak  luar  dimana  semakin banyak utang akan menyebabkan perusahaan kurang sehat dan berdampak buruk terhadap perolehan laba.
Kemudian untuk hasil penelitian pengaruh DER terhadap ROA menunjukkan bahwa DER berpengaruh  negatif  tidak  signifikan  terhadap  ROA. Hal  ini  berarti  tinggi  atau  rendah  nilai  DER  tidak memiliki  pengaruh  terhadap  profitabilitas/ROA perusahaan.  Hasil  penelitian  ini  memiliki  kesamaan dengan penelitian yang dilakukan oleh Nidya Afrinda (2013),  dengan  hasil  DER  berpengaruh  negatif  dan tidak  signifikan  terhadap  ROA.  Dengan  hasil demikian  maka  dapat  dianalisis  bahwa  tingkat  DER yang  tinggi  akan  menurunkan  profitabilitas/ROA perusahaan.  Salah  satu  sumber  pendanaan  yang digunakan  perusahaan  untuk  menunjang  kegiatan operasional  perusahaan  adalah  hutang.  Hutang  ini
harus dibayar oleh perusahaan pada saat jatuh tempo. Oleh  karena  waktu  dari  jatuh  tempo  ini  menentukan besar  kecilnya  resiko  pendanaan  dari  suatu perusahaan. Adapun salah satu dari risiko pendanaan adalah  minimnya  aktiva  lancar  yang  nantinya berdampak pada ketidak mampuan perusahaan dalam memenuhi kewajiban saat jatuh tempo sehingga akan mengganggu  pada  proses  produksi.  Proses  produksi yang  tidak  lancar  ini  mengindikasikan  bahwa perusahaan  dalam  mengelola  modal  kerja  dirasa kurang efisien sehingga akan mempengaruhi profitabilitas dari perusahaan tersebut..
Ukuran  perusahaan  yang  menjadi  variabel moderasi  pada  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa variabel  ukuran  perusahaan  mampu  memperkuat pengaruh  antara  ukuran  struktur  modal  (DAR  dan DER)  terhadap  profitabilitas  (ROA).  Besar  kecilnya suatu perusahaan ditentukan oleh ukuran perusahaan. Perusahaan tergolong perusahaan besar jika total aset yang  dimiliki  tinggi.  Dan  sebaliknya,  jika  total  aset yang  lebih  rendah  menunjukkan  bahwa  perusahaan tersebut tergolong perusahaan kecil. Jadi, perusahaan yang  memiliki  total  aset  yang  tinggi  akan  semakin besar  peluang  perusahaan  dalam  mendapatkan investor  agar  berinvestasi  di  perusahaan  tersebut karena dapat menunjukkan bahwa perusahaan tersebut merupakan  perusahaan  yang  aman  dengan  memiliki aset  yang  besar.  Perusahaan  yang  lebih  besar  dapat mengeluarkan  biaya  produksi  yang  lebih  rendah dibandingkan  dengan  perusahaan  yang  lebih  kecil, sehingga  keuntungan  yang  didapat  jauh  lebih  besar pula.

## 4. KESIMPULAN
Berdasarkan  analisis  data  data  dan  kesimpulan yang  dilakukan  oleh  penulis,  maka  struktur  modal memiliki  pengaruh  negatif  terhadap  profitabilitas. Dalam  penelitian  ini  struktur  modal  diproyeksikan dengan  DAR  ( Debt  to  Aseets  Ratio) dan  DER  atau ( Debt  to  Equity  Ratio), kemudian  profitabilitas diproyeksikan  dengan  ROA  ( Return  Of  Assets) . Dalam penelitian ini ditemukan bahwa DAR memiliki pengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  ROA, kemudian  DER  berpengaruh  negatif  dan  tidak signifikan  terhadap  ROA.  Ukuran  perusahaan  yang berperan sebagai variabel moderasi pada penelitian ini mampu memperkuat hubungan antara DAR dan DER terhadap  ROA.  Profitabilitas  perusahaan  yang menurun  akan  mengakibatkan  bertambahnya  utang sehingga  lebih  besar  biaya  kebangkrutan  daripada
penghematan  pajak  dari  beban  bunga  utang  atas kewajiban  dan  menyebabkan  penurunan  pada profitabilitas  perusahaan  yang  diproyeksikan  dengan ROA.  Perusahaan  dapat  dikategorikan  perusahaan besar  jika  total  aset  yang  dimiliki  tinggi  dan sebaliknya  jika  total  asetnya  lebih  rendah  maka menunjukkan  bahwa  perusahaan  tersebut  tergolong perusahaan kecil. Jadi, perusahaan yang memiliki total aset  yang  tinggi  akan  mendapatkan  peluang  lebih besar dalam mendapatkan investor untuk berinvestasi di  perusahaannya.  Hal  ini  terjadi  karena  investor memiliki  anggapan  bahwa  perusahaan  tersebut merupakan  perusahaan  yang  aman  dengan  memiliki aset  yang  besar.  Perusahaan  yang  lebih  besar  juga dapat mengeluarkan biaya produksi yang lebih rendah dibandingkan  dengan  perusahaan  yang  lebih  kecil, sehingga  keuntungan  yang  didapat  jauh  lebih  besar pula.  Hal  ini  tentu  akan  berpengaruh  terhadap peningkatan profitabilitas dari suatu perusahaan.

## 5. UCAPAN TERIMA KASIH
Ucapan  rasa  syukur  kepada  Allah  SWT  yang telah  memberikan  kelancaran,  kemudahan  dan kesehatan bagi penulis dalam proses pengerjaan jurnal imiah ini. Ucapan terima kasih juga kami tujukan ke berbagai  pihak  yang  telah  membantu  kami  baik langsung maupun tidak langsung dalam memberikan kontribusi  dalam  penyelesaian  jurnal  ini.  Kami  juga mengucapkan banyak terima kasih kepada tim editor dan reviewer Jurnal Ilmiah Ekonomi Islam yang telah memberikan  kesempatan,  masukan,  dan  saran  yang terbaik sehingga kami dapat mempublikasikan jurnal ilmiah ini.

## 6. REFERENSI
Abidemi,  I.,  Ganiyu,  O.,    Bamidele,  M.  (2018).
Determinants  of  firm  Profitability  in  Nigeria:
Evidence  from  dynamic  panel  models. SPOUDAI  -  Journal  of  Economics  and Business , 68 (1), 43–58.
Adam, M., Safitri, R.,  Wahyudi, T. (2018). Effect of  company  size,  liquidity  and  operational efficiency  on  bank  profitability  with  problem credit  risk  as  a  moderating  variable  at commercial  banks  that  are  listed  on  the Indonesia  Stock  Exchange. Jurnal  Perspektif Pembiayaan Dan Pembangunan Daerah , 6 (3),
331–344.
https://doi.org/10.22437/ppd.v6i3.5894
Aminy, M. M.,  Sauqi, A. (2020). The Determinants of  Islamic  Banks’  Stock  Prices  Volatility: Evidence From the GCC Countries. Al-Amwal :
Jurnal  Ekonomi  Dan  Perbankan  Syari’ah , 12 (2),
227.
https://doi.org/10.24235/amwal.v12i2.7050 Babalola,    Yisau  Abiodun.  (2013).  The  Effect  of Firm  Size  on  Firms  Profitability  in  Nigeria. Journal  of  Economics  and  Sustainable Development , 4 (5), 90–94. https://doi.org/10.4324/9780080521299
Budisaptorini,  A.  T.,  Chandrarin,  G.,    Asih,  P.
(2019). The effect of company size on company profitability  and  company  value:  The  case  of manufacturing companies. International
Journal of Economics and Business Administration , 7 (2), 249–254. https://doi.org/10.35808/ijeba/241
Chandra,  T.,  Junaedi,  A.  T.,  Wijaya,  E.,  Suharti,  S.,
Mimelientesa, I.,  Ng, M. (2019). The effect of  capital  structure  on  profitability  and  stock returns. Journal  of  Chinese  Economic  and Foreign Trade Studies , 12 (2), 74–89. https://doi.org/10.1108/jcefts-11-2018-0042
Chang,  C.  C.,  Batmunkh,  M.  U.,  Wong,  W.  K.,
Jargalsaikhan, M. (2019). Relationship between capital  structure  and  profitability:  Evidence from Four Asian Tigers. Journal of Management Information and Decision Sciences , 22 (2), 54–65. https://doi.org/10.2139/ssrn.3411977
Dewi, G. A. M. S.,  Abundanti, N. (2020). Effect of
Profitability  on  Firm  Value  with  Dividend Policy as a Mediation Variables in Manufacturing  Companies. American  Journal of  Humanities  and  Social  Sciences  Research (AJHSSR) , 4 (11), 330–335.
Doğan,  M.  (2013).  Does  Firm  Size  Affect  the  Firm
Profitability? Evidence from Turkey. Research Journal of  Finance  and  Accounting , 4 (4),  53–
60.
Ferliana,  N.,    Agustina,  L.  (2018).  Profitability Moderates  the  Effect  of  Company  Growth, Business Risk, Company Size, and Managerial Ownership  on  Capital  Structure. Accounting
Analysis Journal , 7 (3), 207–214. https://doi.org/10.15294/aaj.v7i3.22821
Harisa, E., Adam, M.,  Meutia, I. (2019). Effect of Quality  of  Good  Corporate  Governance Disclosure,  Leverage  and  Firm  Size  on Profitability  of  Isalmic  Commercial  Banks. International  Journal  of  Economics  and
Financial Issues , 9 (4), 189–196.
https://doi.org/10.32479/ijefi.8157
Herciu,  M.,    Ogrean,  C.  (2017).  Does  Capital
Structure  Influence  Company  Profitability?
Studies in Business and Economics , 12 (3), 50–
62. https://doi.org/10.1515/sbe-2017-0036
John,  O.  A.,    Adebayo,  O.  (2013).  Examining  the
Contributing  Factors  of  Bank  Profitability  in South  Asian  Countries:  A  Case  of  Pakistani Banking  Sector. Prime  Journal  of  Business Administration and Management (BAM) , 3 (9), 1171–1175.
https://doi.org/10.20525/ijfbs.v6i5.195
Karadeniz,  E.,  Kandır,  S.  Y.,  Iskenderoğlu,  Ö.,
Onal,  Y.  B.  (2011).  Firm  Size  and  Capital Structure  Decisions:  Evidence  from  Turkish Lodging  Companies. International  Journal  of Economics and Financial Issues , 1 (1), 1–11.
Kartikasari, D.,  Merianti, M. (2016). The Effect of Leverage  and  Firm  Size  to  Profitability  of Public Manufacturing Companies in Indonesia. International  Journal  of  Economics  and Financial Issues , 6 (2), 409–413.
Maharani,  Z.  B.  (2021).  Komparasi  Faktor Fundamental  Mikro  dan  Makro  Ekonomi  in Jakarta Islamic Index dan Lq-45. Jurnal Ilmiah Ekonomi Islam , 7 (1), 484. https://doi.org/10.29040/jiei.v7i1.1499
Marusya,  P.,    Magantar,  M.  (2016).  Pengaruh Struktur  Modal  Terhadap  Profitabilitas  pada Perusahaan  Tobacco  Manufacturers  yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI) Periode  2008-2015. Jurnal  Berkala  Ilmiah Efisiensi , 16 (3), 484–492.
Maryanti, E. (2016). Analisis Profitabilitas, Pertumbuhan Perusahaan, Pertumbuhan
Penjualan  dan  Struktur  Aktiva  Terhadap Struktur  Modal  pada  Perusahaan  Sektor Industri  Barang  Konsumsi  yang  Terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia. Riset  Akuntansi  Dan Keuangan Indonesia , 1 (2), 143–151.
https://doi.org/10.23917/reaksi.v1i2.2730
Masruri  Zaimsyah,  A.  (2019).  Analisis  Fundamental Terhadap  Harga  Saham  yang  Terdaftar  di Jakarta Islamic Index Tahun 2010-2017. Jurnal Ilmiah Ekonomi Islam , 5 (2), 113–119. https://doi.org/10.29040/jiei.v5i2.517 Michael  Njogu  Wahome,  Dr.  F.  Memba,  D.  W.  M.
(2015). The Effects of Firm Size And Risk on Capital  Structure  Decisions  of  Insurance Industry  in  Kenya. International  Journal  of Scientific And Research Publication , 5 (8), 689–
700.
Mindra,  S.,   Erawati,  T. (2016).  Pengaruh  Earning
Per Share (EPS), Ukuran Perusahaan,
Profitabilitas,  dan  Leverage  Terhadap  Nilai Perusahaan  (Studi  Kasus  pada  Perusahaan Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  pada  Tahun  2009-2011). Jurnal Akuntansi ,
2 (2).
https://doi.org/10.24964/ja.v2i2.31
Musah, A. (2018). The Impact of Capital Structure on
Profitability  of  Commercial  Banks  in  Ghana. Asian  Journal  of  Economic  Modelling , 6 (1),
21–36.
https://doi.org/10.18488/journal.8.2018.61.21.
36
Nasimi, A. N. (2016). Effect of Capital Structure on Firm Profitability (An Empirical Evidence from London, UK). Global Journal of Management and Business Research , 16 (4), 8–20.
Nidya Afrinda. (2013). Analisis Pengaruh Likuiditas dan  Solvabilitas  Terhadap  Profitabilitas  pada Perusahaan  Makanan  dan  Minuman  yang Terdaftar di BEI. Jurnal Fakultas Ekonomi , 1– 23.
Nikmah,  R.,    Syarifudin.  (2021).  Service  Quality and Corporate Image to the Customer Loyalty of  BPRS  Baktimakmur  Indah  Sepanjang Sidoarjo. Al-Mashrafiyah:  Jurnal  Ekonomi,
Keuangan Dan Perbankan Syariah , 5 (1), 1–14. https://doi.org/10.24252/al- mashrafiyah.v5i1.20022
Pandapotan, J.,  Lastiningsih, N. (2020). The Effect of  Capital  Structure,  Liquidity,  and  Company Size  towards  Profitability. Journal  Economics and Behavioral Studies , 12 (4), 59–66.
Putri,  M.  O.  D.,    Wiksuana,  I.  G.  B.  (2021).  The Effect  of  Liquidity  and  Profitability  on  Firm Value Mediated by Dividend Policy. American Journal  of  Humanities  and  Social  Sciences Research (AJHSSR) , 5 (1), 204–212.
Putri, V. R.,  Rachmawati, A. (2018). The Effect of Profitability, Dividend Policy, Debt Policy, and Firm  Age  on  Firm  Value  in  The  Non-Bank Financial Industry. Jurnal Ilmu Manajemen
Ekonomika , 10 (1), 14.
https://doi.org/10.35384/jime.v10i1.59 Qayyum, N.,  Noreen, U. (2019). Impact of Capital Structure on Profitability: A Comparative Study of Islamic and Conventional Banks of Pakistan. Journal  of  Asian  Finance,  Economics  and
Business , 6 (4), 65–74. https://doi.org/10.13106/jafeb.2019.vol6.no4.6 5
Rakesh,  M.,    Souza,  J.  J.  D.  (2018).  Impact  of Capital  Structure  on  Profitability. Asian Journal of Management , 9 (3), 1067.
https://doi.org/10.5958/2321- 5763.2018.00169.5 Rezhiana  Mangesti,  A.  (2019). Pengaruh  Financial Distress,  Free  Cash  Flow  Profitabilitas, Leverage  dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap Manajemen Laba (Studi Kasus pada Perusahaan  Perbankan  yang  Terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2013-2017) . Doctoral dissertation-- Universitas Pembangunan Nasional Veteran Yogyakarta.
Sidarta, A. L., Lating, A. I. S.,  Syarifudin, S. (2021).
Pengaruh Kinerja Keuangan Perusahaan Terbuka  Terhadap  Return  Saham  pada  Masa Pandemi  Covid-19  (Pada  Perusahaan  yang
Tercatat  di  BEI  Tahun  2020). Media Mahardhika , 20 (1), 25–36.
Singh,  N.  P.,    Bagga,  M.  (2019).  The  Effect  of Capital Structure on Profitability: An Empirical Panel  Data  Study. Jindal  Journal  of  Business
Research , 8 (1), 65–77. https://doi.org/10.1177/2278682118823312
Sudrajat,  J.,    Setiyawati,  H.  (2021).  Role  of  Firm Size and Profitability on Capital Structures and Its Impact Over Firm Value. DIJEFA : DInasti International Journal of Economics, Finance Accounting , 2 (1), 13–26.
Syarifudin,  Nurlailah,   Yudha,  A.  T.  R.  C. (2020).
The Allocation of Tabarru’ Fund Underwriting Surplus  of  IPLAN  Sharia  Product  in  PT. Asuransi  Jiwa  Generali  Indonesia. Jurnal Ekonomi  Syariah  Teori  Dan  Terapan , 7 (9), 1804.
https://doi.org/10.20473/vol7iss20209pp1804- 1817
Syarifudin,  Sidarta,  A.  L.,    Firdiansyah,  F.  A.
(2021). Sharia Investment Literation by Sharia Insurance  Agents  on  Unit-Linked  Products. Indonesian Interdisciplinary Journal of Sharia Economics
(IIJSE) , 4 (1), 105–122. https://doi.org/10.31538/iijse.v4i1.1377
Tahu, G. P. (2017). Effect of Liquidity, Leverage and profitability  to  The  Firm  Value  (Dividend Policy as Moderating Variable) in
Manufacturing  Company  of  Indonesia  Stock Exchange. Research  Journal  of  Finance  and Accounting , 8 (18), 89–98.
Zuhroh, I. (2019). The Effects of Liquidity, Firm Size, and  Profitability  on  the  Firm  Value  with Mediating  Leverage. KnE  Social  Sciences , 3 (13), 203. https://doi.org/10.18502/kss.v3i13.4206