## PERAN KEBIJAKAN DIVIDEN DALAM MEMEDIASI NILAI PERUSAHAAN PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK
INDONESIA PERIODE 2010-2015
Kiki Liya Fitriani 1 kikiliya@gmail.com
Fauji Sanusi
Fauzi.sanusi@yahoo.com
Ika Utami W 3 ika_utami@untirta.ac.id
1,2,3 Universitas Sultan Ageng Tirtayasa

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  peran  kebijakan  dividen  dalam  memediasi  nilai perusahaan pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2010- 2015.  Dalam  Penelitian  ini,Pertumbuhan  Perusahaan  diukur  oleh Total  Asset  Growth ,  Profitabilitas diukur dengan Return On Asset , Nilai Perusahaan diukur dengan Price to Book Value , dan Kebijakan Dividen diukur dengan Dividend Payout Ratio .
Populasi dalam penelitian ini meliputi perusahaan Manufaktur yang terdaftar pada Bursa Efek Indonesia  (BEI) periode 2010-2015. Sampel  penelitian  ini adalah 10 perusahaan sehingga data  yang diperoleh sebanyak 60 data. Data yang akan dipakai yaitu data sekunder. Analisis data menggunakan uji asumsi klasik, Path analisis, dan uji parsial (uji t).
Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  :  1)  Pertumbuhan  Perusahaan  (TAG)  tidak berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan (PBV). 2) Profitabilitas (ROA) berpengaruh positif signifikan terhadap  Nilai  Perusahaan  (PBV).  3)  Kebijakan  Dividen  (DPR)  berpengaruh  positif  signifikan terhadap Nilai Perusahaan (PBV). 4) Pertumbuhan Perusahaan (TAG) berpengaruh negatif signifikan terhadap  Kebijakan  Dividen  (DPR).  5)  Profitabilitas  (ROA)  tidak  berpengaruh  terhadap  Kebijakan Dividen  (DPR). 6) Kebijakan Dividen  (DPR) sebagai  variabel  intervening dalam penelitian ini tidak mampu  memediasi  dan  tidak  signifikan  hubungan  Pertumbuhan  Perusahaan  (TAG)  terhadap  Nilai Perusahaan  (PBV).  7)  Kebijakan  Dividen  (DPR)  sebagai  variabel  intervening  dalam  penelitian  ini tidak  mampu  memediasi  tapi  signifikan  hubungan  Profitabilitas  (ROA)  terhadap  Nilai  Perusahaan (PBV).
Kata  Kunci  : Pertumbuhan  Perusahaan  (TAG),  Profitabilitas  (ROA),  Nilai  Perusahaan  (PBV), Kebijakan Dividen (DPR).

## ABSTRACT
This study aims to determine the role of dividend policy in mediating the value of companies in  manufacturing  companies  listed  in  Indonesia  Stock  Exchange  (IDX)  period  2010-2015.  In  this study, Company Growth is measured by Total Asset Growth, Profitability is measured by Return On Asset,  Corporate  Value  is  measured  by  Price  to  Book  Value,  and  Dividend  Policy  is  measured  by Dividend Payout Ratio.
The population used in this study is a manufacturing company listed on the Indonesia Stock Exchange (IDX) period 2010-2015. The sample of this study is 10 companies so that the data obtained as many as 60 data. The data used is secondary data. Data analysis used classical assumption test, Path analysis, and partial test (t test).
The  results  of  this  study  indicate  that:  1)  Company  Growth  (TAG)  has  a  not  effect  on Company  Value  (PBV).  2)  Profitability  (ROA)  has  a  significant  positive  effect  on  Corporate  Value
(PBV).  3)  Dividend  Policy  (DPR)  has  a  significant  positive  effect  on  Corporate  Value  (PBV).  4) Company Growth (TAG) has a significant negative effect on Dividend Policy (DPR). 5) Profitability (ROA) has a not effect on Dividend Policy (DPR). 6) The Dividend Policy (DPR) as the intervening variable  in  this  study  is  not  able  to  mediate  and  insignificant  the  relationship  of  Company  Growth (TAG) to Company Value (PBV). 7) Dividend Policy (DPR) as intervening variable in this study is not able to mediate but significant relationship Profitability (ROA) to Company Value (PBV).
Keywords: Company Growth (TAG), Profitability (ROA), Corporate Value (PBV), Dividend Policy (DPR) .

## PENDAHULUAN
Perkembangan ilmu pengetahuan, teknologi, dan kondisi perekonomian  yang baik dapat menimbulkan persaingan di dunia bisnis, karena setiap perusahaan yang bergerak di bidang jasa, manufaktur, maupun dagang  sama-sama saling berusaha untuk menghasilkan laba  yang  maksimum.  Jika  laba  yang  telah  dihasilkan  memiliki  nilai  yang  maksimum, maka  nilai  perusahaan  akan  mengalami  peningkatan.  Peningkatan  nilai  perusahaan  akan terjadi  apabila  manajer  perusahaan  dapat  bersikap  waspada  dalam  mengambil  keputusan, dengan  efektif  dan  seefisien  mungkin  dalam  mengelola  keuangan  perusahaan,  sehingga perusahaan  dapat  terhindar  dari  kebangkrutan.  Kebangkrutan  dapat  dihindari  oleh perusahaan  jika  setiap  perusahaan  yang  didirikan  dapat  mencapai  tujuan  perusahaan tersebut. Tujuan perusahaan untuk menghasilkan keuntungan dengan cara menjual produk berupa  barang  atau  jasa  kepada  para  pelanggannya.  Adapun  tujuan  opersional  dari sebagian besar perusahaan adalah untuk memaksimalisasi profit, baik profit jangka pendek maupun  jangka  panjang  (Hery,  2015:226).  Tujuan  jangka  pendek  yaitu  mendapat  laba semaksimal  mungkin  dengan  sumber  daya  yang  ada,  sementara  dalam  jangka  panjang tujuan  perusahaan  adalah  memaksimalkan  kemakmuran  pemegang  saham  atau  pemilik perusahaan.  Tujuan  jangka  panjang  ini  dapat  diwujudkan  dengan  memaksimalkan  nilai perusahaan.
Menurut Aries (2011:158) nilai perusahaan merupakan hasil kerja manajemen dari beberapa  dimensi,  yaitu  arus  kas  bersih  dari  keputusan  investasi,  pertumbuhan  dan  biaya modal perusahaan. Bagi investor, nilai perusahaan merupakan konsep penting karena nilai perusahaan  sebagai  indikator  bagaimana  pasar  menilai  perusahaan  secara  keseluruhan. Nilai  perusahaan  yang  diindikasikan  dengan price  to  book  value (PBV)  yang  tinggi menjadi  keinginan  para  pemilik  perusahaan,  karena  dengan  nilai  yang  tinggi  dapat menunjukkan  kemakmuran  pemegang  saham  juga  tinggi.  Umumnya  para  pemodal
menyerahkan  pengelolaannya  kepada  para  profesional  untuk  mencapai  nilai  perusahaan. Nilai-nilai tersebut diwujudkan ke dalam harga pasar dari saham biasa perusahaan.
Banyak faktor yang dapat mempengaruhi nilai perusahaan antara lain size , growth , kebijakan  dividen,  pendanaan,  kebijakan  hutang,  struktur  modal,  profitabilitas,  dan leverage (Safitri dan Suwitho, 2015). Studi empiris yang pernah dilakukan menyimpulkan hasil  yang  bervariasi  terhadap  pengaruh  nilai  perusahaan.  Penelitian  mengenai  nilai perusahaan telah banyak dilakukan sebelumnya dengan variabel yang berbeda-beda. Tetapi penulis  tertarik  meneliti  dengan  menggunakan  variabel growth, profitabilitas,  dan kebijakan dividen. Penelitian ini dilakukan untuk menguji  peran kebijakan dividen dalam memediasi nilai perusahaan.
Nilai  perusahaan  dalam  penelitian  ini  diukur  dengan  menggunakan  rasio  harga pasar saham terhadap nilai bukunya atau sering disebut dengan price to book value (PBV). Rasio  pertumbuhan  ini  yang  umum  dilihat  dari  berbagai  segi  yaitu  dari  segi sales (penjualan), earning  after  tax (EAT),  laba  per  lembar  saham,  dividen  per  lembar  saham, dan harga saham perlembar saham  (Fahmi, 2012:137). Rasio pertumbuhan pada dasarnya terdiri  dari  dua  macam  rasio,  yaitu:  rasio  pertumbuhan  aset  ( Assets  Growth )  dan  rasio pertumbuhan penjulan ( Sales Growth ) (Kartika, dkk, 2015). Rasio profitabilitas terdiri dari return  on  assets (ROA), return  on  equity (ROE), gross  profit  margin (GPM), operating profit margin (OPM), dan net profit margin (NPM), (Hery, 2015:231). Adapun penelitian ini memfokuskan pembahasan pada return on assets (ROA).
Selain pertumbuhan aset dan profitabilitas, nilai perusahaan juga dipengaruhi oleh faktor  kebijakan  dividen.  Menurut  Martono  dan  Harjito  (2011:270)  kebijakan  dividen merupakan suatu keputusan apakah laba yang diperoleh perusahaan pada akhir tahun  akan dibagi kepada pemegang saham dalam bentuk dividen atau akan ditahan untuk menambah modal  guna  pembiayaan  investasi  di  masa  yang  akan  datang.  Kebijakan  dividen  suatu perusahaan tergambar dari Dividend Payout Ratio -nya.
Perusahaan  manufaktur  adalah  suatu  sektor  yang  memiliki  rata-rata  pertumbuhan harga  saham  paling  tinggi  daripada  sektor  lain  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia (BEI),  perusahaan  manufaktur  merupakan  kelompok  perusahaan  industri  yang  semakin berkembang  pesat  dalam  kegiatan  bisnis  dengan  nilai  transaksi  sangat  besar  yang diwujudkan  melalui  tingkat  harga  sahamnya.  Selain  itu,  perusahaan  manufaktur  juga adapat  dikatakan  sebagai  jenis  perusahaan  yang  paling  banyak  aktifnya  dalam
memperdagangkan  sahamnya  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  dibandingkan  dengan perusahaan non manufaktur. Hal ini dapat dilihat bahwa perusahaan manufaktur memiliki tingkat nilai perusahaan yang tinggi dengan mewujudkan tingkat harga saham yang tinggi (www.sahamok.com).
Berikut ini adalah grafik pergerakan total asset growth (TAG) terhadap price book value (PBV)  pada  perusahaan  sektor  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia perode 2010-2015.
Gambar Grafik Pergerakan TAG terhadap PBV Pada Sektor Manufaktur Tahun 2010-2015
Sumber: ICMD tahun 2010-2015 (Data Diolah)
Pada gambar diatas variabel Total Asset Growth (TAG) terhadap Price Book Value (PBV)  mengindikasi  adanya fenomena  gap .  Pada  tahun  2010  ke  tahun  2011  TAG mengalami peningkatan  dari  10,27%  menjadi  20,63%.  Begitupula  dengan  PBV  yang mengalami peningkatan  yaitu  dari  2,22X  menjadi  3,38X.Hal  ini  dikarenakan  minat investasi tetap tinggi pada kuartal keempat 2011, ditandai dengan naiknya angka investasi asing  (FDI)  yang  mencapai  25%.  Kalangan  pengamat  menghubungkan  naiknya  angka investasi  asing  ini  dengan  kembalinya  standar  layak  investasi  ( investment  grade )  yang akan  menjadi  dorongan  semakin  besar  bagi  investor  untuk  berbisnis  di  Indonesia.  Selain itu,  adanya  pertumbuhan  ekonomi  domestik  yang  terjadi  karena  porsi  ekonomi  kita  yang bergantung pada ekspor relatif kecil, dan kondisi perbankan di Indonesia yang cukup baik. sehingga TAG dan PBV menunjukkan pergerakan  yang searah pada tahun 2010 ke tahun 2011.
Dari  tahun  2011  ke  2012,  TAG dan  PBV  menurun  menjadi  16,85%  dan  2,45X sehingga  TAG  dan  PBV  kembali  menunjukkan  pergerakan  yang  searah  pada  tahun  2011 ke tahun 2012.  Adanya penurun tersebut dikarenakan masalah perburuhan yang  dijadikan sebagai alat politik sehingga meresahkan investor asing terutama yang bergerak di bidang
industri  manufaktur,  dan  adanya  perlambatan  ekspor  yang  terjadi  akibat  diperketatnya anggaran dari negara-negara Uni Eropa.
Pada tahun 2013 sampai 2015, pergerakan TAG dan PBV menunjukkan pergerakan yang berlawanan arah. Pergerakan TAG dari tahun 2013 sampai 2014 mengalami kenaikan menjadi  20,72%  dan  30,06%  ,  dikarenakan  adanya  evaluasi  menyeluruh  terhadap perkembangan  ekonomi  Indonesia  dan  prospek  ekonomi  yang  menunjukkan  bahwa kebijakan  tersebut  masih  konsisten  dengan  upaya  untuk  mengarahkan  inflasi,  dan mendukung pengendalian defisit transaksi berjalan ke tingkat yang lebih sehat. Pada tahun 2015 TAG mengalami penurunan yang sangat tajam mencapai 9,77%. Penurunan tersebut dikarenakan adanya dampak negatif perekonomian global yang menyebabkan pembiayaan eksternal  yang  lebih  ketat  dan  dapat  menimbulkan  suku  bunga  nasional  yang  tinggi, sehingga  menambah  tekanan  terhadap  bank,  perusahaan  lokal  dan  rumah  tangga  untuk menyelesaikan utang, sekaligus menghambat kemampuan untuk berinvestasi atau belanja.
Berbeda halnya dengan pergerakan PBV, dari tahun 2013 sampai 2014 PBV justru menurun menjadi 2,41X dan 1,63X. Penurunan tersebut dikarenakan ekspor yang menurun akibat  turunnya  permintaan  dan  harga  komoditas  global,  serta  adanya  kebijakan pembatasan  ekspor  mineral  mentah.    Kemudian  pada  tahun  2015  PBV  mengalami peningkatan  menjadi  2,36X.  kenaikan  tersebut  dikarenakan  adanya  stabilitas makroekonomi  tetap  terjaga,  yang  ditopang  oleh  perbaikan  ekonomi  global  dan  semakin kuatnya reformasi struktural dalam memperkuat fundamental ekonomi nasional.
Semakin tinggi nilai TAG diikuti dengan semakin tingginya nilai PBV, begitupula sebaliknya semakin rendah nilai TAG maka nilai PBV juga akan semakin rendah. Hal ini menunjukkan  ketidakkonsistenan  antara TAG  dengan  PBV  yaitu  di  tahun  2010,  dengan tahun  2011  dan  2012  TAG  dan  PBV  menunjukkan  hubungan  positif,  sedangkan  tahun 2013 dengan tahun 2014 dan  2015 TAG dan PBV menunjukkan hubungan yang negatif.
Menurut signalling  theory ,  keputusan  investasi  yang  diambilperusahaan  akan memberikan  sinyal  positif  mengenai  pertumbuhan  perusahaan  di masa  yang  akan datang, sehingga  dapat  meningkatkan  harga  saham  yang  digunakan  sebagai  indikator  nilai perusahaan.  Jika  pertumbuhan  perusahaan  meningkat,  maka  nilai  perusahan  juga  akan mendapatkan  keuntungan  yang  meningkat.  Akan  tetapi  sebaliknya,  jika  pertumbuhan perusahaan menurun, maka nilai perusahaan pun akan mengalami kebangkrutan (Wahyudi dan  Pawestri,  2006).  Namun,  perkembangan  TAG  dan  PBV  selama  6  tahun  pada
Perusahaan Manufaktur periode 2010-2015 tersebut, berbanding terbalik atau bertentangan dengan signalling theory .
Beberapa peneliti sebelumnya, sering kali menghubungkan nilai perusahaan dengan growth dan  profitabilitas.  Dalam  penelitian-penelitian  sebelumnya,  hubungan  antara growth terhadap  nilai  perusahaan  sering  terjadi  inkonsistensi  hasil  penelitian.  Pada penelitian  Hazlina  dan  Suwitho  (2015)  dengan  judul “Pengaruh  Size,  Growth,  Dengan Kebijakan  Dividen  Sebagai  Variabel  Moderating  Terhadap  Nilai  Perusahaan” menyatakan bahwa growth berpengaruh positif tidak signifikan terhadap nilai perusahaan. Pada  penelitian  Isabella  dan  A.A  Gde  (2017)  dengan  judul “Pengaruh  Pertumbuhan Perusahaan, Struktur Modal, Dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan” menyatakan bahwa growth berpengaruh  positif  tidak  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Pada penelitian  Putu  Yunita,  Gede  Adi,  dan  Ananta  (2014)  dengan  judul “Pengaruh  Struktur Modal,  Pertumbuhan  Perusahaan  Dan  Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada Perusahaan  LQ  45  Di  BEI  Periode  2008-2012” menyatakan  bahwa growth berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan. Pada penelitian Eka Sapram dan Eka Nuraini (2014) dengan judul “Analisis Pengaruh Return On Equity, Debt To Equity Ratio, Growth, Dan  Firm  Size  Terhadap  Price  To  Book  Value  Pada  Perusahaan  Property  Dan  Real Estate Di Bursa Efek Indonesia” menyatakan bahwa growth berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan. Pada penelitian Ni Made, Ida, dan Henny (2016) dengan judul “Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial  Dan  Pertumbuhan  Perusahaan  Terhadap  Nilai Perusahaan  Manufaktur  Di  Bursa  Efek  Indonesia  (Struktur  Modal  Sebagai  Variabel Moderasi)” menyatakan  bahwa growth berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai perusahaan. Hasil penelitian tersebut menunjukan bahwa adanya pengaruh growth terhadap nilai perusahaan.
Sedangkan pada penelitian Dewa dan Gede Mertha (2017) dengan judul “Pengaruh Profitabilitas, Ukuran Perusahaan, Dan Pertumbuhan Aset Terhadap Struktur Modal Dan Nilai  Perusahaan” menyatakan  bahwa growth berpengaruh  negatif  tidak  signifikan terhadap  nilai  perusahaan.  Pada  penelitian  I  Nyoman  dan  I  Ketut  (2017)  dengan  judul “Pengaruh Leverage, Ukuran Perusahaan, Pertumbuhan Perusahaan, Dan Profitabilitas Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan  Properti” menyatakan  bahwa growth berpengaruh  negatif    signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Pada  penelitian  Ginanjar, Suhadak, dan Zainul (2015) dengan judul “Analisis Pengaruh Profitabilitas (Profitability)
Dan  Tingkat  Pertumbuhan  (Growth)  Terhadap  Struktur  Modal  Dan  Nilai  Perusahaan (Studi  Pada  Perusahaan  Real  Estate  And  Property  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek Indonesia  (BEI)  Periode  2007-2011)” menyatakan  bahwa growth berpengaruh  negatif signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Pada  penelitian  Endang,  Yulia,  dan  Edyanus  (2014) dengan judul “Effect Of Institusional Ownership, Asset Growth, And Profitability Foward Firm Value With Divident Policy As An Intervening Variable (Study On Lq-45 Companies Listed  In  Indonesia  Stock  Exchange  In  The  Period  Of  2009-2013)” menyatakan  bahwa growth tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan. Pada penelitian Karina dan Titik  (2016)  dengan  judul “Pengaruh  Size,  Growth,  Profitabilitas,  Struktur  Modal, Kebijakan  Dividen  Terhadap  Nilai  Perusahaan” menyatakan  bahwa growth tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Terdapat  hasil  yang  tidak  konsisten  dari  beberapa  penelitian  terdahulu  terkait pengaruh  pertumbuhan  perusahaan  ( growth) terhadap  nilai  perusahaan  (PBV), kemungkinan  ada  variabel  lain  yang  mempengaruhi  hubungan  pertumbuhan  perusahaan terhadap nilai perusahaan, sehingga penelitian lebih lanjut perlu dilakukan.
Selain  pertumbuhan  perusahaan  ( growth ),  keputusan  pembagian  dividen merupakan  suatu  masalah  yang  sering  dihadapi  oleh  perusahaan.  Dividen  adalah  bagian keuntungan yang dibayarkan oleh perusahaan kepada pemegang saham. Sofyaningsih dan Pancawati  (2008:76)  berpendapat  bahwa  apabila  perusahaan  meningkatkan  pembayaran dividen,  mungkin  diartikan  oleh  pemodal  sebagai  sinyal  akan  membaiknya  kinerja perusahaan  di  masa  yang  akan  datang.  Sehingga  kebijakan  dividen  mempunyai  pengaruh terhadap nilai perusahaan.
Terdapat  penelitian-penelitian  terdahulu  antara  kebijakan  dividen  terhadap  nilai perusahaan.  Penelitian-penelitian  tersebut  yaitu  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Oktavina (2013),  Hazlina  dan  Suwitho  (2015),  Putry  Meilinda  Rahayu  Widodo  (2016),  Ni  Kadek Rai  Prastuti  dan  I  Gede  Merta  Sudiartha  (2016)  menyatakan  bahwa  kebijakan  dividen berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Sedangkan  menurut  penelitian Endang,  Yulia,  dan  Edyanus  (2014)  menyatakan  bahwa  kebijakan  dividen  tidak  dapat memediasa antara hubungan growth dengan nilai perusahaan, akan tetapi dapat memediasi hubungan antara profitabilitas dengan nilai perusahaan.
Nilai  perusahaan  dapat  pula  dipengaruhi  oleh  besar  kecilnya  profitabilitas  yang dihasilkan  oleh  perusahaan. Return  on  Asset (ROA)  dijadikan  pedoman  dalam  mengukur
profitabilitas  perusahaan  termasuk  pada  industri  manufaktur.  Semakin  besar  hasil  ROA maka kinerja perusahaan semakin baik.

## TINJAUAN PUSTAKA

## Nilai Perusahaan
Menurut  Husnan  dan  Pudjiastuti  (2004:6)  menyatakan  bahwa  nilai  perusahaan merupakan  harga  yang  bersedia  dibayar  oleh  calon  pembeli  apabila  perusahaan  tersebut dijual.  Semakin  tinggi  nilai  perusahaan,  maka  semakin  besar  kemakmuran  yang  akan diterima  oleh  pemilik  perusahaan.  Oleh  karena  itu,  setiap  perusahaan  berusaha  untuk memaksimalkan  nilai  perusahaan  dengan  memiliki  harga  saham  perusahaan  yang  tinggi. Semakin tinggi harga saham suatu perusahaan menunjukkan nilai dari perusahaan tersebut juga  semakin  tinggi.  Nilai  perusaahaan  yang  tinggi  menunjukan  semakin  tingginya kemakmuran  dan  kesejahteraan  para  pemegang  saham  dan  menunjukkan  bahwa perusahaan tersebut memiliki prospek yang baik untuk masa mendatang.
Pengukuran  nilai  perusahaan  sering  kali  dilakukan  dengan  menggunakan  rasio- rasio penilaian atau rasio pasar. Rasio nilai pasar yaitu rasio yang menggambarkan kondisi yang  terjadi  di  pasar.  Rasio  ini  mampu  memberi  pemahaman  bagi  pihak  manajemen perusahaan  terhadap    kondisi  penerapan  yang  akan  dilaksanakan  dan  dampaknya  pada masa yang akan datang (Fahmi, 2014:82).
Penelitian ini menggunakan indikator PBV karena Price to book value menunjukan seberapa jauh suatu perusahaan mampu menciptakan nilai perusahaan yang relatif terhadap jumlah modal yang diinvestasikan. PBV yang tinggi akan meningkatkan kepercayaan pasar terhadap  prospek  perusahaan  dan  mengindikasikan  kemakmuran  pemegang  saham  yang tinggi (Soliha dan Taswan, 2002) dalam (Pangulu, 2014).

## Pertumbuhan Perusahaan
Rasio  Pertumbuhan  yaitu  rasio  yang  mengukur  seberapa  besar  kemampuan perusahaan dalam mempertahankan posisinya di dalam industri dan dalam perkembangan ekonomi secara umum. Rasio pertumbuhan ini yang umum dilihat dari berbagai segi yaitu dari  segi sales (penjualan), earning  after  tax (EAT),  laba  per  lembar  saham,  dividen  per lembar saham, dan harga saham perlembar saham (Fahmi, 2012:137).
Profitabilitas
Rasio  profitabilitas  atau  rentabilitas  adalah  kemampuan  perusahaan  mendapatkan laba  melalui  semua  sumber  yang  ada,  penjualan,  kas,  aset,  dan  modal  (Mulyawan, 2015:115).
Menurut  Hery  (2015:226),  rasio  profitabilitas  merupakan  rasio  yang  digunakan untuk  mengukur  kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba  dari  aktivitas  normal bisnisnya.  Rasio  profitabilitas  dikenal  juga  sebagai  rasio  rentabilitas.  Selain  untuk mengetahui  kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba  selama  periode  tertentu, rasio  ini  juga  bertujuan  untuk  mengukur  tingkat  efeketifitas  manajemen  dalam menjalankan operasional perusahaan.

## Kebijakan Dividen
Kebijakan  dividen  adalah  suatu  keputusan  untuk  menentukan  apakah  laba perusahaan  akan  dibagikan  kepada  investor  sebagai  dividen  atau  akan  ditahan  dalam bentuk laba ditahan untuk pembiayaan investasi di masa mendatang (Sartono, 2012:281).
Sedangkan  menurut  Mulyawan  (2015:253),  kebijakan  dividen  merupakan keputusan  untuk  membagi  laba  yang  diperoleh  perusahaan  kepada  pemegang  saham sebagai  dividen  atau  akan  menahan  dalam  bentuk  laba  ditahan  untuk  digunakan  sebagai pembiayaan investasi dimasa yang akan datang.
Dalam  penelitian  ini,  kebijakan  dividen  diukur  dengan Dividend  Payout  Ratio (DPR)  yaitu  rasio  yang  menggambarkan  besarnya  proporsi  dividen  yang  dibagikan terhadap pendapatan bersih perusahaan (Murhadi, 2013:65).

## Teori Sinyal
Menurut  Kusumajaya,  2011  dalam  Suwardika  (2017)  mengatakan  bahwa pertumbuhan ( growth ) adalah peningkatan ataupun penurunan dari total aset yang dimiliki perusahaan.  Aset  suatu  perusahaan  merupakan  aktiva  yang  digunakan  untuk  kegiatan operasional  perusahaan,  hal  tersebut  diharapkan  dapat  meningkatkan  hasil  operasional perusahaan sehingga semakin menambahnya kepercayaan dari pihak luar.
Penjelasan teori sinyal tersebut ada hubungannya dengan profitabilitas perusahaan, dimana  dalam  penelitian  ini  profitabilitas  diukur  menggunakan return  on  asset (ROA). Return  On  Asset (ROA)  merupakan  pengukuran  kemampuan  perusahaan  secara keseluruhan  di  dalam  menghasilkan  keuntungan  dengan  jumlah  keseluruhan  aktiva  yan g tersedia  di  dalam  perusahaan  (Fahrizal,  2013).  Selain  itu,  kenaikan  dividen  merupakan suatu  sinyal  bagi  investor  bahwa  manajemen  perusahaan  meramalkan  laba  yang  baik
dimasa depan. Sebaliknya, penurunan dividen atau kenaikan dalam jumlah lebih kecil dari yang diharapkan merupakan suatu sinyal bahwa manajemen meramalkan laba masa depan buruk, (Brigham dan Houston, 2011:215).

## Kerangka Pemikiran
Dapat  digambarkan  skema  kerangka  pemikiran  pada  penelitian  ini  adalah  sebagai berikut :

## METODOLOGI PENELITIAN

## Jenis Penelitian
Pada  penelitian  ini  menggunakan  jenis  penelitian  dasar,  dimana  dengan menggunakan  jenis  penelitian  ini  dapat  mengetahui  bagaimana  penelitian  dasar  ini dilakukan dalam bidang manajemen yang mengacu pada research gap untuk mendapatkan pemahaman  yang  konkrit.  Peneliti  juga  menggunakan  jenis  penelitian  kausalitas  untuk mengetahui hubungan sebab-akibat, dimana dengan menggunakan penelitian kausalitas ini dapat mengetahui pengaruh peran kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan. Selain itu, peneliti  juga  menggunakan  jenis  penelitian  kuantitatif  untuk  mengetahui  hasil  penelitian (hipotesis) tersebut dari teori yang telah diuji.

## Populasi dan Sampel
Populasi dalam penelitian ini meliputi seluruh perusahaan Sektor Manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2010-2015 dengan jumlah populasi sebanyak 144 perusahaan.
Pada  penelitian  ini  menggunakan purposive  sampling. Menurut  Sugiyono (2011:218), Purposive  sampling adalah  teknik  pengambilan  sampel  sumber  data  dengan pertimbangan  tertentu.  Peneliti  memilih  menggunakan  metode sampling ini  karena  telah
memahami bahwa informasi yang dibutuhkan dapat diperoleh dari satu kelompok sasaran tertentu  yang  mampu  memberikan  informasi  yang  dikehendaki,  karena  mereka  memang memiliki informasi seperti yang diharapkan dan mereka memenuhi syarat dan kriteria yang ditentukan  oleh  peneliti. Setelah  proses  penyeleksian  sampel,  dari  144  Perusahaan Manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  periode  2010-2015  dan memenuhi  kriteria  penelitian  serta  dapat  dijadikan  sampel  pada  penelitian  ini  adalah sebanyak 10 perusahaan dengan total perusahaan selama 6 tahun berjumlah 60 perusahaan.

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Hasil penelitian
Peneliti menguji data sebanyak 60 observasi. Hasil pengujian menunjukkan data yang tidak  berdistribusi  normal.  Oleh  karena  itu  dilakukan  pendeteksisan  data  dengan mentransformkan  data  menjadi  sqrt  (akar  kuadrat).  Pengujian  selanjutnya  dengan menggunakan 53 observasi. Dengan menggunakan observasi sebanyak 53 telah memenuhi uji normalitas dan asumsi klasik lainnya.
Berikut ini adalah tabel yang digunakan untuk menyusun persamaan regresi :
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) .693 .114 6.060 .000 SqrtTAG -.356 .134 -.350 -2.661 .010 SqrtROA .230 .236 .128 .974 .335 a. Dependent Variable: SqrtDPR
𝑍        = 𝛼  +  𝜌𝑍𝑋 1 +  𝜌𝑍𝑋 2 +   𝑒 1 𝐷𝑃𝑅  = 0,693 − 0,356 𝑇𝐴𝐺  +  0,230 𝑅𝑂𝐴  + 𝑒 1

## Uji Path Sub-Struktural 2
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -2.590 .657 -3.939 .000 SqrtTAG .691 .625 .101 1.107 .274 SqrtROA 9.020 1.039 .747 8.682 .000 SqrtDPR 1.467 .617 .218 2.377 .021
a. Dependent Variable: SqrtPBV
(Sumber : Hasil Output SPSS 22, data diolah)
𝑌  =  𝛼  +  𝜌𝑌𝑋 1 +  𝜌𝑌𝑋 2 +  𝜌𝑌𝑍 +   𝑒 2 𝑌  =   −2,590  +  0,691 𝑇𝐴𝐺 +  9,020 𝑅𝑂𝐴  +  1,467 𝐷𝑃𝑅 + 𝑒 2

## Pembahasan Hasil Penelitian
1. Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan (TAG) Terhadap Nilai Perusahaan (PBV)
Melalui  hasil  uji  yang  telah  dilakukan  menggunakan  uji  hipotesis  secara  parsial  bahwa variabel  pertumbuhan  perusahaan  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini  bisa dilihat  berdasarkan  uji  statistik,  t hitung <  t tabel (1,107  <  1,67591),  serta  memiliki  nilai signifikansi  yang  lebih  besar  dari  0,05  (  0,274  >  0,05),  maka  pertumbuhan  perusahaan berpengaruh  positif  tidak  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Sehingga  Hipotesis  H a1 ditolak.  Terdapat  beberapa  peneliti  yang  juga  memiliki  hasil  penelitian  yang  sama  dengan hasil  penelitian  ini,  bahwa  pertumbuhan  perusahaan  memiliki  pengaruh  positif  tidak signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Penelitian  tersebut  dilakukan  oleh  Safitri  dan  Suwitho (2015), dan Dhani dan Utama (2017).

## 2. Pengaruh Profitabilitas (ROA) Terhadap Nilai Perusahaan (PBV)
Melalui  hasil  uji  yang  telah  dilakukan  dengan  menggunakan  uji  hipotesis  secara  parsial bahwa  hubungan  Profitabilitas  (ROA)  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  terhadap Nilai  Perusahaan  (PBV).  Hal  ini  dapat  dilihat  berdasarkan  uji  t  (uji  parsial),  diperoleh  nilai t hitung > t tabel (8,682 > 1,67591) dengan nilai signifikansi  yang lebih kecil dari 0,05 (0,000 < 0,05),  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  Profitabilitas  (ROA)  berpengaruh  positif  dan signifikan terhadap Nilai Perusahaan (PBV). Sehingga  Hipotesis  H a2 diterima.   Hal tersebut sejalan  dengan  penelitian  Nirmala  dan  Andarwati  (2016),  Yuniati,  dkk  (2016),  dan  Mayogi dan  Fidiana  (2016)  yang  menyatakan  bahwa  Profitabilitas  (ROA)  berpengaruh  positif  dan signifikan terhadap nilai perusahaan (PBV). Artinya semakin baik pertumbuhan profitabilitas berarti prospek perusahaan di masa depan dinilai semakin baik juga, sehingga semakin  baik pula nilai perusahaan dimata investor.

## 3. Pengaruh Kebijakan Dividen (DPR) Terhadap Nilai Perusahaan (PBV)
Melalui  hasil  uji  yang  telah  dilakukan  dengan  menggunakan  uji  hipotesis  secara  parsial bahwa  hubungan  Kebijakan  Dividen  (DPR)  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap terhadap  Nilai  Perusahaan  (PBV).  Hal  ini  dapat  dilihat  berdasarkan  uji  t  (uji  parsial), diperoleh nilai t hitung > t tabel (2,377 > 1,67591) dengan nilai signifikansi yang lebih kecil dari 0,05 (0,021 < 0,05), maka dapat disimpulkan bahwa Kebijakan Dividen (DPR) berpengaruh positif dan signifikan terhadap Nilai Perusahaan (PBV). Sehingga Hipotesis H a3 diterima. Hal tersebut sejalan dengan  penelitian Sari (2013), Widodo dan Kurnia (2016), dan Prastuti dan
Sudhiarta  (2016).  Artinya  semakin  banyak  investor  yang  tertarik  untuk  berinvestasi  karena dividen yang tinggi maka secara tidak langsung akan menaikkan nilai perusahaan.

## 4. Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan (TAG) Terhadap Kebijakan Dividen (DPR)
Melalui  hasil  uji  yang  telah  dilakukan  menggunakan  uji  hipotesis  secara  parsial  bahwa variabel pertumbuhan perusahaan berpengaruh negatif signifikan terhadap kebijakan dividen. Hal ini bisa dilihat berdasarkan uji statistik, -t hitung < -t tabel (-2,661 < -1,67528), serta memiliki nilai  signifikansi  yang  lebih  kecil  dari  0,05  (0,010  <  0,05),  maka  pertumbuhan  perusahaan berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  kebijakan  dividen.  Sehingga  Hipotesis  H a4 diterima.  Namun,  terdapat  beberapa  peneliti  yang  juga  memiliki  hasil  penelitian  yang  sama dengan  hasil  penelitian  ini,  bahwa  pertumbuhan  perusahaan  berpengaruh  negatif  signifikan terhadap  kebijakan  dividen.  Penelitian  tersebut  dilakukan  oleh  Ningsih,  dkk  (2014)  serta Suwardika dan Mustaanda (2017).

## 5. Pengaruh Profitabilitas (ROA) Terhadap Kebijakan Dividen (DPR)
Melalui  hasil  uji  yang  telah  dilakukan  menggunakan  uji  hipotesis  secara  parsial  bahwa variabel pertumbuhan perusahaan tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen. Hal ini bisa dilihat  berdasarkan  uji  statistik,  t hitung <  t tabel (0,974  <  1,67528),  serta  memiliki  nilai signifikansi  yang  lebih  besar  dari  0,05  (0,335  >  0,05),  maka  pertumbuhan  perusahaan berpengaruh  positif  tidak  signifikan  terhadap  kebijakan  dividen.  Sehingga  Hipotesis  H a5 ditolak. Namun,  terdapat  beberapa  peneliti  yang  juga  memiliki  hasil  penelitian  yang  sama dengan  hasil  penelitian  ini,  bahwa  profitabilitas  tidak  berpengaruh  terhadap  kebijakan dividen. Penelitian tersebut dilakukan oleh Safrida (2014).
6. Pengaruh  Pertumbuhan  Perusahaan  (TAG)  Terhadap  Nilai  Perusahaan  (PBV) dengan Kebijakan Dividen (DPR) Sebagai Variabel Intervening
Dari  hasil  pengujian path  analysis menunjukan  bahwa  hasil  perkalian  pengaruh  tidak langsung  lebih  kecil  dari  pengaruh  langsung  (-0,5223  <  0,691),  artinya  Pertumbuhan Perusahaan  (TAG)  memiliki  pengaruh  langsung  lebih  besar  dari  pada  pengaruh  tidak langsung  terhadap  Nilai  Perusahaan  (PBV)  dengan  besaran  total  pengaruh  sebesar  0,1687. Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel  kebijakan  dividen  (DPR)  tidak  mampu memediasi hubungan pertumbuhan perusahaan (TAG) dengan nilai perusahaan (PBV).
Sedangkan  hasil  uji  sobel  menunjukan  bahwa  nilai  -t hitung lebih  besar  dari  nilai  -t tabel (- 0,3509 > -1,67412), artinya tidak signifikan. Maka dapat ditarik kesimpulan bahwa kebijakan dividen (DPR) sebagai variabel intervening dalam penelitian ini tidak mampu memediasi dan
tidak signifikan hubungan pertumbuhan perusahaan (TAG) terhadap nilai perusahaan (PBV). Hal  ini  berarti  ada  variabel  lain  yang  lebih  mempengaruhi  hubungan  pertumbuhan perusahaan  (TAG)  terhadap  nilai  perusahaan  (PBV)  yang  dapat  dijadikan  variabel intervening dalam memediasi hubungan langsung tersebut.
7. Pengaruh  Profitabilitas  (ROA)  Terhadap  Nilai  Perusahaan  (PBV)  dengan Kebijakan Dividen (DPR) Sebagai Variabel Intervening
Dari  hasil  pengujian path  analysis menunjukan  bahwa  hasil  perkalian  pengaruh  tidak langsung  lebih  kecil  dari  pengaruh  langsung  (0,3374  <  9,020),  artinya  Profitabilitas  (ROA) memiliki  pengaruh  langsung  lebih  besar  dari  pada  pengaruh  tidak  langsung  terhadap  Nilai Perusahaan  (PBV)  dengan  besaran  total  pengaruh  sebesar  9,3574.  Sehingga  dapat disimpulkan  bahwa  variabel  kebijakan  dividen  (DPR)  tidak  mampu  memediasi  hubungan profitabilitas (ROA) dengan nilai perusahaan (PBV).
Sedangkan hasil uji sobel menunjukan bahwa nilai t hitung lebih kecil dari nilai t tabel (0,2281 <  1,67412),  artinya  signifikan.  Maka  dapat  ditarik  kesimpulan  bahwa  kebijakan  dividen (DPR)  sebagai  variabel  intervening  dalam  penelitian  ini  tidak  mampu  memediasi  tapi signifikan  hubungan  profitabilitas  (ROA)  terhadap  nilai  perusahaan  (PBV).  Hal  ini  berarti ada  variabel  lain  yang  lebih  mempengaruhi  hubungan  profitabilitas  (ROA)  terhadap  nilai perusahaan  (PBV)  yang  dapat  dijadikan  variabel  intervening  dalam  memediasi  hubungan langsung tersebut.

## Kesimpulan
Berdasarkan  uji  parsial  (uji  t)  hubungan  antara  pertumbuhan  perusahaan  terhadap  nilai perusahaan, diperoleh hasil bahwa pertumbuhan perusahaan tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan,  profitabilitas berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan, kebijakan dividen berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan, pertumbuhan perusahaan  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  kebijakan  dividen,  profitabilitas  tidak berpengaruh  terhadap  kebijakan  dividen,  kebijakan  dividen  (DPR)  sebagai  variabel intervening  dalam  penelitian  ini  tidak  mampu  memediasi  dan  tidak  signifikan  hubungan pertumbuhan  perusahaan  (TAG)  terhadap  nilai  perusahaan  (PBV),  dan  kebijakan  dividen (DPR)  sebagai  variabel  intervening  dalam  penelitian  ini  tidak  mampu  memediasi  tapi signifikan hubungan profitabilitas (ROA) terhadap nilai perusahaan (PBV).

## DAFTAR PUSTAKA
Adnyana,  I  Gede  dan  Ida  Bagus  Badjra.  2014. “Pengaruh  Likuiditas,  Manajemen  Aktiva,  Eps,  dan Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Kebijakan  Dividen  dan  Nilai  Perusahaan” .  Jurnal.  Fakultas Ekonomi Dan Bisnis. Universitas Udayana.
Aries .H. P. 2011. Valuasi Perusahaan . PPM : Jakarta Pusat
Astuti, Dewi. 2004. Manajemen Keuangan Perusahaan . Ghalia Indonesia. Jakarta.
Brigham.  E.  dan  Joel  F.  Houston.  2001. Manajemen  Keuangan .  Alih  Bahasa:Ali  Akbar  Yulianto. Edisi Kedelapan. Erlangga. Jakarta.
Budi, Eka Sapram dan Rachmawati, Eka Nuraini. 2014. “Analisis Pengaruh Return On Equity, Debt To  Equity  Ratio,  Growth,  Dan  Firm  Size  Terhadap  Price  To  Book  Value  Pada  Perusahaan Property  Dan  Real  Estate  Di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Ekonomi  Manajemen  dan Akuntansi Vol. 22 No. 1.
Dewi,  Dewa  Ayu  I.Y.M  dan  Sudhiartha,  Gede  Mertha.  2017. “Pengaruh  Profitabilitas,  Ukuran Perusahaan,  Dan  Pertumbuhan  Aset  Terhadap  Struktur  Modal  Dan  Nilai  Perusahaan ”. E- Jurnal Unud Vol, 6 No. 4.
Dewi,  Putu  Yunita  Saputri,  Gede  Adi  Yuniarta,  dan  Ananta  Wikrama  Tungga  Atmadja,  2014. “Pengaruh  Struktur  Modal,  Pertumbuhan  Perusahaan,  dan  Profitabilitas  Terhadap  Nilai Perusahaan  Pada  Perusahaan  LQ  45  di  BEI  Periode  2008-2012”. E-Jurnal  S1  Akuntansi Universitas Pendidikan Ganesha I, Volume 2, No.1
Dhani,  Isabella  Permata  dan  A.A  Gede  Setia  Utama.  2017.  “Pengaruh  Pertumbuhan  Perusahaan, Struktur  Modal,  dan  Profitabilitas  terhadap  Nilai  Perusahaan.”  Jurnal  Riset  Akuntansi  dan Bisnis Airlangga Vol. 2 No. 1.
Fahmi,  Irham.  2012. Manajemen  Investasi:  Teori  dan  Soal  Jawab, Edisi  kedua.  Jakarta:  Salemba Empat
Ferdinand.  2011. Metode  Penelitian  Manajemen:  Pedoman  Penelitian  untuk  skripsi,  Tesis  dan Disertai Ilmu Manajemen . Semarang: Universitas Diponegoro.
Firmansah, Alif, dan Suwitho. 2017. “Pengaruh Ukuran Perusahaan Dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan  Melalui  Kebijakan  Dividen”.  Jurnal  Ilmu  dan  Riset  Manajemen  Volume  6,
Nomor 1, Januari 2017 ISSN : 2461-0593
Ghozali,  Imam.  2016. Aplikasi  Analisis  Multivariate  dengan  Program  IBM  SPSS  23. Cetakan Keenam. Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro
Ginanjar,  Suhadak,  dan  Zainul.  2015. “Analisis  Pengaruh  Profitabilitas  (Profitability)  Dan  Tingkat Pertumbuhan  (Growth)  Terhadap  Struktur  Modal  Dan  Nilai  Perusahaan  (Studi  Pada Perusahaan Real Estate And Property Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (BEI) Periode 2007-2011)”. Jurnal FEB. Universitas Udayana. Vol 5.
Hanafi, Mamduh M. 2008. Manajemen Keuangan. Edisi 1 . Yogyakarta:BPFEUGM.
Hasan, Iqbal. 2009 . Analisis Data Penelitian Statistik . Jakarta: Bumi Aksara.
Hery. 2015. Analisis Laporan Keuangan . Jakarta: Caps.
Husnan,  Suad.  2008. Manajemen  Keuangan:  Teori  dan  Penerapan  (Keputusan  Jangka  Panjang). Yogyakarta: BPFE.
I Nyoman dan  I Ketut. 2017. “Pengaruh Leverage, Ukuran Perusahaan, Pertumbuhan Perusahaan,
Dan  Profitabilitas  Terhadap Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan  Properti. Jurnal  Ekonomi. Universitas Semarang. Volume 1.
Isabella  dan  A.A  Gde.  2017. “Pengaruh  Pertumbuhan  Perusahaan,  Struktur  Modal,  Dan Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan”. Jurnal  Ilmiah  Ekonomi.  Universitas  Negeri Surakarta. Volume.2, No.3.
Karina  dan  Titik.  2016. “Pengaruh Size, Growth, Profitabilitas, Struktur Modal, Kebijakan Dividen Terhadap  Nilai  Perusahaan” menyatakan  bahwa growth tidak  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan. Jurnal Ekonomi Bisnis. Universitas Airlangga. Volume 1.
Kartika, Amaliya Viya, Topowijono dan M.G. Wi Endang. 2015. “Pengaruh Return On Assets, Return On  Equity dan Assets  Growth terhadap Dividend  Payout  Ratio (Studi  pada  Perusahaan Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2010-2012)”. Jurnal  FEB Manajemen .
Kartika,  Amaliya  Viya,  Topowijono,  dan  M.G.  Wi  Endang.  2015.  “Pengaruh Return  On  Assets, Return  On  Equity dan Assets  Growth Terhadap Dividend  Payout  Ratio (Studi  Pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2010-2012)”. Jurnal Administrasi Bisnis Universitas Brawijaya, Vol. 1, No. 2.
Kasmir. 2012. Analisis Laporan Keuangan. Jakarta: Rajawali Pers.
Keown,  Arthur  J,  David  F.  Scott,  Jr.,  John  D.  Martin,  J.  William  Petty.  2010. Dasar-dasar Manajemen Keuangan . Jakarta: Salemba Empat.
Mardiyati, Umi; Gatot Nazir  Ahmad dan Ria Putri. 2012. “Pengaruh Kebijakan Dividen,  Kebijakan Hutang  dan  Profitabilitas  terhadap  Nilai  Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  Bursa Efek Indonesia (BEI) Periode 2005- 2010”. Jurnal Riset Manajemen Sains Indonesia (JRMSI)
Vol. 3, No. 1.
Martono, dan Harjito, Agus. 2011. Manajemen Keuangan Edisi 2 . Yogyakarta: EKONISIA.
Mayogi, Dien Gusti, dan Fidiana. 2016. “Pengaruh Profitabilitas, Kebijakan Dividen Dan Kebijakan Utang  Terhadap  Nilai  Perusahaan”.  Jurnal  Ilmu  dan  Riset  Akuntansi  :  Volume  5,  Nomor  1, Januari 2016. ISSN : 2460-0585.
Muhardi,  Warner  R.  2013. Analisis  Laporan  Keuangan:  Proyeksi  dan  Valuasi  Saham .  Jakarta: Salemba Empat.
Mulyawan, Setia. 2015. Manajemen Keuangan . Bandung: CV Pustaka Setia.
Murhadi,  Warner  R.  2013. Analisis  Laporan  Keuangan:  Proyeksi  dan  Valuasi  Saham .  Jakarta: Salemba Empat.
Ningsih,  dkk.  2014. “Effect  Of  Institusional  Ownership,  Asset  Growth,  And  Profitability  Foward Firm  Value  With  Divident  Policy  As  An  Intervening  Variable  (Study  On  Lq-45  Companies Listed  In  Indonesia  Stock  Exchange  In  The  Period  Of  2009-2013). JOM  Fekon  Vol  1  No  2 University Riau.
Nirmala,  Aulia,  Moeljadi,  dan  Andarwati.  2016.    “Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Profitabilitas,
Pertumbuhan  Penjualan  dan  Kepemilikan  Manajerial  terhadap  Struktur  Modal  dan  Nilai Perusahaan  Manufaktur  di  Indonesia  (Perspektif Pecking  Order  Theory )”.  Jurnal  Aplikasi Manajemen Program Magister FEB Universitas Brawijaya. Vol. 14 No. 3.
Prastuti,  Ni  Kadek  Rai  dan  Sudiartha.  2016.  “Pengaruh  Struktur  Modal,  Kebijakan  Dividen,  dan Ukuran  Perusahaan  terhadap  Nilai  Perusahaan  pada  Perusahaan  Manufaktur”. E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana , Vol. 5, No. 3, 2016. ISSN: 2302-8912.
Priyastuty,  Harning.  2014.  “Analisis  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan, Leverage, dan  Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan” (Studi pada Perusahaan Food  and  Beverage yang  listing  di  BEI tahun 2010-2013). Jurnal Ekonomi , Vol. 1 No. 1.
Putu  Yunita  Saputri  Dewi,  Gede  Adi  Yuniarta,  dan  Ananta  Wikrama  Tungga  Atmadja,  2014. “Pengaruh  Struktur  Modal,  Pertumbuhan  Perusahaan,  dan  Profitabilitas  Terhadap  Nilai Perusahaan  Pada  Perusahaan  LQ  45  di  BEI  Periode  2008-2012”. E-Jurnal  S1  Akuntansi Universitas Pendidikan Ganesha I, Volume 2, No.1
Safitri,  Hazlina  dan  Suwitho.  2015.  “Pengaruh  Size,  Growth,  dengan  Kebijakan  Dividen  sebagai Variabel Moderating Terhadap Nilai Perusahaan”. Jurnal Ilmu dan Riset Manajemen, Volume 4, Nomor 6.
Safitri,  Hazlina,  dan  Suwitho.  2015.  “Pengaruh  Size,  Growth,  dengan  Kebijakan  Dividen  sebagai Variabel Moderating Terhadap Nilai Perusahaan”. Jurnal Ilmu dan Riset Manajemen, Volume 4, Nomor 6.
Sartono, Agus. 2010. Manajemen Keuangan Teori dan Aplikasi , Edisi Kempat. Yogyakarta: BPFE.
Siregar, Sofyan. 2013. Metode Kuantitatif SPSS . Pernada Media.
Sofyaningsih, Sri dan Pancawati Hardiningsih.2008.“Ownership Structure, Dividend policy And Debt Policy And Firm Value”. Dalam Jurnal Dinamika Keuangan dan Perbankan , Volume 3 No. 1 Hal 68-87. Universitas Stikubank.
Suastini,  Ni  Made,  Ida  Bagus  Anom  Purbawangsa,  dan  Henny  Rahyuda.  2016.  “Pengaruh Kepemilikan  Manajerial  Dan  Pertumbuhan  Perusahaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada Perusahaan  Manufaktur  Di  Bursa  Efek  Indonesia  (Struktur  Modal  sebagai  Variabel Moderasi )”. E-Jurnal Ekonomi dan Bisnis Universitas Udayana , Vol.5, No.1, 2016:143-172, ISSN : 2337-3067.
Sugiyono. 2010. Statistika untuk Penelitian. Bandung : Alfabeta
Sugiyono. 2011. Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif dan R&D . Bandung : Alfabeta.
Suryani  dan  Hendryadi.  2015. Metode  Riset  Kuantitatif:  Teori  dan  Aplikasi  pada  Penelitian  Bidang Manajemen dan Ekonomi Islam . Jakarta: Prenadamedia Group
Sutrisno. 2009. Manajemen Keuangan: Teori  Konsep dan Aplikasi . Edisi Pertama. Cetakan Ketujuh. EKONISIA. Yogyakarta.
Suwardika,  dan  Mustaanda.  2017.  “  Pengaruh Leverage, Ukuran  Perusahaan,  Pertumbuhan Perusahaan,  Dan  Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan  Properti”.  E- Jurnal Manajemen Unud. Vol. 6, No. 3, 2017 : 1248-1277. ISSN : 2302-8912
Syamsudin, Lukman. 2007. Manajemen Keuangan Perusahaan Konsep Apliksasi dalam perencanaan. Jakarta. PT Raja Grafindo Persada.
Wahyudi,  Untung  dan  Pawestri,  H.  P.  2006. “Implikasi  Struktur  Kepemilikan  Terhadap  Nilai Perusahaan:  dengan  Keputusan  Keuangan  sebagai  Variabel  Intervening” . Simposium Nasional Akuntansi 9 Padang . Hlm. 1-25.
Yuniati, Mei, dkk. 2016. “Pengaruh Kebijakan Deviden, Kebijakan Hutang Profitabilitas Dan Struktur Kepemilikan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di Bursa Efek Indonesia Periode 2009-2014”. Journal Of Accounting. Volume 2 No. 2.