Al Tijarah : Vol. 5 No. 1, Juni 2019 (24-37) p-ISSN: 2460-4089 e-ISSN: 2528-2948 Available at: http://ejournal.unida.gontor.ac.id/index.php/altijarah
Perbandingan Pengaruh Kinerja Perusahaan dan Nilai Perusahaan terhadap Tingkat Pertumbuhan Berkelanjutan

## Dewi Puspitasari
Fakultas Ekonomi Universitas Janabadra Yogyakarta Email: dewi87puspitasari@gmail.com

## Abstrak
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  dan  memberi  bukti  empiris  mengenai  perbedaan  pengaruh kinerja  keuangan  dan  nilai  perusahaan  terhadap  tingkat  pertumbuhan  yang  berkelanjutan  antara perusahaan  yang  terdaftar  dalam  Sri  Kehati  Index  (SKI)  dan  perusahaan  diluar  SKI  selama  periode tahun  2015-2017.  Tingkat  pertumbuhan  yang  berkelanjutan  diproksikan  dengan  Sustainable  Growth Rate (SGR) sebagai variable dependen, sedangkan kinerja keuangan dan nilai perusahaan diproksikan dengan  Return  on  Asset  (ROA)  dan  Price  Earning  Ratio  (PER)  sebagai  variable  independen.  Tehnik analisis dilakukan dengan menggunakan analisis regresi linier berganda dengan Uji F dan Uji T sebagai penguji  hipotesis  sehingga  diperoleh  hasil  pengujian  empiris.  Penelitian  ini  merupakan  hal  yang penting  untuk  mengetahui  apakah  variabel  yang  digunakan  untuk  menyeleksi  perusahaan  di  dalam SKI  yaitu  ROA  dan  PER  telah  tepat  dapat  mendukung  keberlanjutan  usaha  untuk  memberikan pengembalian  investor.  Hasil  penelitian  ini  menunjukan  bahwa  adanya  perbedaan  pengaruh  PER terhadap SGR antara kedua kelompok sampel dan tidak ada perbedaan pengaruh ROA terhadap SGR. Hal  ini  berarti  menunjukkan  bahwa  nilai  PER  sangat  layak  untuk  digunakan  dalam  menilai  kondisi perusahaan  pada  kelompok  sampel  karena  merepresentasikan  kondisi  suatu  perusahaan  dengan spesifikasi dan  kriteria  pengelompokan  yang  berbeda  dalam  model penelitian.  Penelitian  selanjutnya dapat menggunakan variabel lain yang diduga berpengaruh dalam memoderasi.
Kata  kunci :  Sri  Kehati  Index;  Sustainable  Growth  Rate;  Return  on  Asset;  Price  Earning Ratio.

## Abstract
This study aims to examine and provide empirical evidence about the differences in the influence of financial performance and company value on the sustainable growth rate between companies listed in the Sri Kehati Index (SKI) and companies outside of SKI during the period 2015-2017. The sustainable growth  rate  is  proxied  by  the  Sustainable  Growth  Rate  (SGR)  as  the  dependent  variable,  while financial  performance  and  company  value  are  proxied  by  Return  on  Assets  (ROA)  and  Price  Earning Ratio  (PER)  as  independent  variables.  The  analysis  technique  was  done  using  multiple  linear regression  analysis  with  F-test  and  T-test  as  hypotheses  test  so  that  it  is  obtained  empirical  test result. This research is important to find out whether the variables used to select companies in SKI, namely ROA and PER have been able to support business continuity to provide investor returns. The results of this study indicate that there is a difference in the effect of PER on SGR between the two groups of samples and there is no difference in the effect of ROA on SGR. This means that the PER value  is  very  feasible  to  be  used  in  assessing  the  condition  of  the  company  in  the  sample  group because it represents the condition of a company with different specifications and grouping criteria in the  research  model.  Future  studies  can  use  other  variables  that  are  thought  to  have  an  effect  in moderating.
Keywords: Sri  Kehati  Index;  Sustainable  Growth  Rate;  Return  on  Assets;  Price  Earning Ratio

## A. PENDAHULUAN
Perkembangan pasar modal Indonesia telah menuntut para investor untuk lebih selektif dalam memilih saham sebagai alternatif dalam investasinya. Salah satu cara untuk menyeleksi saham adalah dengan  memilih  berinvestasi  di  perusahaan  yang  mampu  menjamin  para  investornya  untuk mendapatkan  pengembalian  investasi  yang  merupakan  hak  sebagai  pemegang  saham  secara berkelanjutan.  SKI (SRI KEHATI Indeks) dapat menjadi pilihan portofolio investasi bagi para investor SRI  ( Social  Responsibility  Investment )  dengan  meninjau  kinerja  profitabilitas  perusahaan,  yang didukung oleh kinerja ESG (Zulkafli et al, 2017). SKI terdiri dari 25 perusahaan yang memiliki kinerja baik yang mencakup perusahaan-perusahaan yang berkomitmen, serta memiliki kesadaran terhadap lingkungan  hidup,  sosial  dan  tata  kelola  perusahaan  yang  baik  atau Sustainable  and  Responsible Investment (SRI)  yang  dapat  menjadi  asset  bagi  perusahaan  sehingga  diharapkan  dapat  menjadi modal untuk mendukung usaha berkelanjutan (Bursa Efek Indonesia, 2019).
SGR ( Sustainable Growth Rate ) digunakan untuk mengukur tingkat keberlanjutan perusahaan sehingga  dapat  digunakan  sebagai  alat  untuk  menyeleksi  dan  mengidentifikasi  potensi  masalah pertumbuhan  sektor  atau  perusahaan  dan  untuk  mengevaluasi  kinerja  keuangan  dalam  pendekatan holistik yang berfokus pada manajemen pertumbuhan perusahaan (Şahin and Ergün , 2018). Mengacu dari penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh Hartono dan Utami (2016), maka perlu adanya kajian lebih banyak untuk memastikan apakah perusahaan yang terdaftar dalam SKI maupun yang berada di luar SKI terdapat perbedaan yang signifikan terkait pengaruh kinerja dan nilai perusahaan terhadap keberlanjutan usaha perusahaan sehingga dapat membuktikan secara empiris dan membantu dalam pengambilan  keputusan  investasi  oleh  investor  dan  pihak  yang  berkepentingan  serta  mendukung pengembangan ilmu.
Berdasarkan justifikasi penelitian pendahulu, SGR dipengaruhi Price Earnings Ratio ( PER) serta Return  on  Assets (ROA)  sebagai  penilai  kinerja  perusahaan  yang  merupakan  bagian  dari  tolak  ukur dalam seleksi anggota SKI (Britama n.d). Oleh karena itu, maka penelitian ini bertujuan untuk melihat ketepatan  penggunaan  rasio  yang  digunakan  dalam  penelitian  sebelumnya  untuk  menyeleksi  SKI yaitu  dengan  rasio  profitabilitas  dan  current  ratio  pada  perusahaan  yang  terdaftar  dalam  SKI  yang diproksikan dengan Return on Assets, Price Earnings Ratio, serta Sustainable Growth Rate.

## B. TINJAUAN PUSTAKA
1. Sustainable  Growth  Rate (SGR),  Kinerja  Keuangan: Return  on  Assets (ROA),  Nilai Perusahaan: Price Earning Ratio (PER) Tingkat  pertumbuhan  berkelanjutan  atau sustainable  growth  rate merupakan  suatu  metode yang  dapat  digunakan  untuk  melihat  apakah  tujuan  suatu  perusahaan  dan  kebijakan  keuangannya layak  (Higgins  1977).  Model  pertumbuhan  berkelanjutan  dapat  digunakan  seseorang  untuk menentukan  apakah  tujuan  pertumbuhan  penjualan  perusahaan  konsisten  dengan  karakteristik, operasi dan tujuan keuangan (Hartono and Utami 2016).
Penelitian  Kijewska  (2016)  mengungkapkan  bahwa  tingkat  pertumbuhan  berkelanjutan ( Sustainable  Growth  Rate )  adalah  tingkat  pertumbuhan  maksimum  dalam  penjualan  yang  dapat dicapai  perusahaan  tanpa  mengeluarkan  saham  baru  atau  mengubah  kebijakan  operasinya  (margin laba  operasional  dan  perputaran  modal  tetap  sama)  atau  kebijakan  pembiayaannya  (rasio  hutang dengan  ekuitas  dan  rasio  pembayaran  dividen  tetap  sama).  Perusahaan  dengan  pertumbuhan  yang baik  tetapi  tidak  disertai  sumber  daya  keuangan  yang  baik,  tetap  akan  sulit  untuk  terus  tumbuh karena  tidak  adanya  dukungan  keuangan  untuk  mendanai  pertumbuhan.  Begitupula  dengan perusahaan  yang  pertumbuhannya  lambat  walaupun  mempunyai  banyak  dana  juga  tetap  akan  sulit untuk berkembang dan menguntungkan karena tidak mampu untuk memanfaatkan sumber daya yang dimiliki.
Formula untuk menghitung Sustainable Growth Rate (Higgins 1977) adalah sebagai berikut:
) 1 )( 1 )( ( ) 1 )( 1 )( ( L R P A L R P SGR + − − + − =
P=Profit Margin on Sales After Taxes R=Percent of Profit Returned to Owners L = Debt to Equity Ratio A = Asset to Sales Ratio
Return  on  Asset (ROA)  juga  sering  disebut  dengan  ROI  ( Return  on  Investment). ROA merupakan bagian dari rentabilitas ekonomi atau rasio profitabilitas yang digunakan untuk mengukur kinerja keuangan perusahaan. Perhitungan ROA dalam suatu perusahaan memungkinkan perusahaan untuk  dapat  menilai  kemampuan  investasi  asetnya.  ROA  yang  tinggi  menunjukkan  efisiensi manajemen  asset  yang  cukup  baik  karena  ROA  mengukur  kemampuan  perusahaan  dalam menghasilkan laba bersih berdasarkan tingkat asset tertentu setelah disesuaikan dengan biaya-biaya untuk mendanai asset tersebut (Hanafi and Halim 2016).
Formula untuk menghitung Return on Asset (Subramanyam and Wild 2008) adalah berikut:
ROA = Laba Bersih Setelah Pajak Total Aset
Nilai perusahaan dapat diukur menggunakan rasio pasar. Rasio pasar dapat digunakan untuk menilai  rasio  harga  terhadap  laba  ( Price  Earning  Ratio )  (Subramanyam  and  Wild  2008).  Salah  satu rasio pasar yang mendasar pada sudut pandang investor dalam menilai perusahaan adalah PER. Rasio ini  mengukur  harga  pasar  saham  relatif  terhadap  nilai  buku  perusahaan.  PER  adalah  rasio  yang menggambarkan laba perusahaan atau pemegang saham terhadap harga saham.
Nilai perusahaan tampak dari harga sahamnya. PER yang tinggi menunjukkan bahwa kinerja fundamental perusahaan bagus, sehingga membuat investor bersedia untuk membayar dengan harga yang jauh lebih tinggi dari book value saham tersebut. PER dipengaruhi oleh harga saham (Hartono and  Utami  2016).  Penelitiannya  sebelumnya  juga  menyatakan  bahwa  nilai  perusahaan  didefinisikan sebagai nilai pasar karena nilai perusahaan dapat memberikan kemakmuran pemegang saham secara maksimum apabila harga saham perusahaan terus meningkat. Oleh sebab itu nilai perusahaan lazim diindikasikan dengan rasio atas harga pasar saham terhadap laba.
Formula untuk menghitung Price Earning Ratio (Subramanyam and Wild 2008) adalah:
PER = Harga Pasar Per lembar Saham Laba Per Lembar Saham

## 2. Hipotesis
ROA  yang  tinggi  menunjukkan  efisiensi  manajemen  asset  yang  cukup  baik  karena  ROA mengukur  kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba  bersih  berdasarkan  tingkat  asset tertentu  setelah  disesuaikan  dengan  biaya-biaya  untuk  mendanai  asset  tersebut  (Hanafi  and  Halim 2016). ROA yang tinggi merepresentasikan perusahaan memiliki pendapatan yang tinggi atas peluang investasi  asset  perusahaan.  Higgins  (1992)  yang  mengungkapkan  bahwa  SGR  merupakan  tingkat maksimum dimana penjualan perusahaan bisa naik tanpa  kehabisan sumber daya keuangan (asset). Nilai  ROA  yang  merupakan  proksi  atau  hasil  dari  perhitungan  antara  pendapatan  laba  perusahaan terhadap  aset  perusahaan  dianggap  mampu  untuk  digunakan  melihat  apakah  kondisi  suatu perusahaan  tetap  dapat  terus  tumbuh  dengan  berkelanjutan  yang  diproksikan  dengan  nilai  SGR ( Sustainable  Growth  Rate) ,  dalam  menghasilkan  profit  perusahaan  bagi  para  investor  yang menanamkan modalnya pada perusahaan publik (Chen, et al. 2013).
Penelitian  terdahulu  menemukan  bahwa  nilai  rata-rata  ROA,  PER,  dan  SGR  perusahaan  di Indonesia yang terdaftar dalam Indeks Sri-Kehati dan nilai rata-rata perusahaan dalam Indeks Bisnis 27  tidak  berbeda  nyata  (Khatin,  Anjaswara  and  Utami  2016),  yang  hal  ini  berarti  rasio  tersebut kurang begitu merepresentasikan kondisi suatu perusahaan dengan spesifikasi pengelompokan yang berbeda.  Berbeda  dengan  Hartono  dan  Utami  (2016)  yang  menemukan  adanya  perbedaan  yang signifikan  dari  nilai  rata-rata  ROA,  PER,  CR,  dan  SGR  dari  perusahaan  yang  terdaftar  di  indeks  Sri Kehati dan Indeks IDX30.
Berdasarkan penjelasan teori dan review penelitian terdahulu, maka hipotesis penelitian untuk menguji pengaruh ROA terhadap SGR adalah:
H1: Ada perbedaan signifikan rata-rata nilai SGR antara perusahaan yang terdapat dalam SKI dan perusahaan diluar SKI.
H2: Ada perbedaan signifikan rata-rata nilai ROA antara perusahaan yang terdapat dalam SKI dan perusahaan diluar SKI.
Kijewska  (2016),  dalam  penelitiannya  menemukan  bahwa  terdapat  korelasi  atau  hubungan yang  baik  antara  pertumbuhan  penjualan  dan  ROA.  Namun  jika  ROA  diperhitungkan  dengan pembanding Sustainable Growth Rate (SGR) dapat terjadi ketidak konsistenan. Hal tersebut terbukti secara  empiris  seperti  penelitian  terdahulu  yang  telah  dilakukan  oleh  Ulfa  Linda  (2014)  dalam penelitiannya  yang  menghasilkan  bahwa  ROA  berpengaruh  negatif  dan  tidak  signifikan  terhadap Deviation Actual Growth Rate dari Sustainable Growth Rate, walaupun secara bersama-sama dengan variable  lain  seperti  PBV,  CR,  DER,  dan  FD  berpengaruh  signifikan.  Berbeda  dengan  penelitian  yang dilakukan oleh Hartono dan Utami (2016) yang menemukan bahwa ROA berpengaruh positif signifikan terhadap SGR pada perusahaan dalam indeks SRI-KEHATI dan Indeks IDX-30 sehingga untuk variable tersebut tidak ada perbedaan walaupun untuk pengaruh CR terdapat perbedaan arah pengaruh yang signifikan.

## H3: Ada perbedaan signifikan pengaruh ROA terhadap SGR antara perusahaan yang terdapat dalam SKI dan perusahaan diluar SKI.
PER  yang  tinggi  menunjukkan  bahwa  kinerja  fundamental  perusahaan  bagus,  sehingga membuat  investor  bersedia  untuk  membayar  dengan  harga  yang  jauh  lebih  tinggi  dari book  value saham tersebut. Hal ini menunjukkan bahwa investor mengharapkan pertumbuhan pendapatan yang lebih tinggi di masa depan. Nilai PER dihitung dengan membandingkan laba pemegang saham dengan harga  saham  perusahaan  (Hartono  and  Utami  2016).    Nilai  perusahaan  didefinisikan  sebagai  nilai pasar karena nilai perusahaan dapat memberikan kemakmuran pemegang saham secara maksimum apabila harga saham perusahaan terus meningkat yang berarti mempengaruhi tingkat pertumbuhan perusahaan  untuk  terus  berlanjut.  Adanya  keuntungan  yang  meningkat  akan  mempengaruhi  minat investor  sehingga  menanamkan  modalnya  sehingga  modal  yang  diperoleh  dapat  digunakan  untuk pengembangan  perusahaan.  Hal  ini  mendukung  pendapat  Higgins  (1992)  yang  mengungkapkan bahwa  SGR  merupakan  tingkat  maksimum  dimana  penjualan  perusahaan  bisa  naik  tanpa  kehabisan sumber daya keuangan (asset).
Seperti  yang  telah  dikemukakan  pada  penelitian  sebelumnya  menemukan  bahwa  nilai  rata- rata  ROA,  PER,  dan  SGR  perusahaan  di  Indonesia  yang  terdaftar  dalam  Indeks  Sri-Kehati  dan  nilai rata-rata  perusahaan  dalam  Indeks  Bisnis  27  tidak  berbeda  nyata  (Khatin,  Anjaswara  and  Utami 2016). Pada penelitian tersebut berarti rasio-rasio tersebut kurang begitu merepresentasikan kondisi suatu  perusahaan  dengan  spesifikasi  dan  kriteria  pengelompokan  indeks  yang  berbeda.  Berbeda dengan Hartono dan Utami (2016) yang menemukan adanya perbedaan yang signifikan dari nilai rata- rata ROA, PER, CR, dan SGR dari perusahaan yang terdaftar di indeks Sri Kehati dan Indeks IDX30.
Berdasarkan penjelasan teori dan review penelitian terdahulu, maka hipotesis penelitian untuk menguji pengaruh ROA terhadap SGR adalah:

## H4: Ada perbedaan signifikan rata-rata nilai PER antara perusahaan yang terdapat dalam SKI dan perusahaan diluar SKI.
Khatin,  Anjaswara  dan  Utami  (2016)  dalam  penelitiannya  menemukan  bahwa  Price  Earning Ratio (PER) berpengaruh negatif dan signifikan terhadap SGR antara perusahaan yang terdaftar dalam Indeks  Sri  Kehati  dengan  yang  terdaftar  dalam  Indeks  Business-27.  Penelitian  sebelumnya  oleh Hartono  dan  Utami  (2016)  juga  mendukung  penelitian  tersebut  yang  menghasilkan  bahwa  PER berpengaruh negatif dan signifikan terhadap SGR antara perusahaan yang terdaftar dalam Indeks Sri Kehati dengan yang terdaftar dalam indeks IDX-30.
H5: Ada perbedaan signifikan pengaruh PER terhadap SGR antara perusahaan yang terdapat dalam SKI dan perusahaan diluar SKI.

## 3. Model Penelitian
Model  penelitian  merupakan  hubungan  antara  variabel  amatan  yang  diidentifikasi  secara teoritis untuk menjawab permasalahan penelitian (Sekaran and Bougie 2013). Berdasarkan hubungan antar  variabel  penelitian  dan  pengembangan  hipotesis,  maka  dibangun  model  penelitian  yang menjelaskan hubungan antara Sustainable Growth Rate, Return on Asset, dan Price Earning Ratio :
Gambar B.1. Model Penelitian
Model penelitian menjelaskan perbedaan rata-rata nilai SGR perusahaan di dalam SKI dan di luar SKI (H1), perbedaan rata-rata nilai ROA perusahaan di dalam SKI dan di luar SKI (H2), pengaruh ROA terhadap SGR (H3), perbedaan rata-rata nilai PER perusahaan di dalam SKI dan di luar SKI (H4), pengaruh ROA terhadap SGR (H5).

## C. METODE PENELITIAN
Metode  penelitian  membahas  mengenai  metode  penelitian  yang  digunakan,  yang  terdiri  dari desain  pengambilan,  pengukuran  dan  analisis  data,  sehingga  mempengaruhi  kualitas  penelitian (Sekaran and Bougie 2013). Penelitian ini dikategorikan sebagai penelitian eksplanasi, karena karena menjelaskan hubungan kausalitas antara variabelnya.

## 1. Populasi, Sampel dan Teknik Pengambilan Sampel
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan  yang  terdapat  di  dalam  indeks  SRI  KEHATI dan  perusahaan  yang  terdapat  diluar  indeks  SRI  KEHATI  yang  memiliki  laporan Sustainabilty Reporting serta  terdaftar  didalam  Bursa  Efek  Indonesia  selama  3  tahun  terakhir  yaitu  tahun  2015- 2017. Jumlah sampel data penelitian yang digunakan dalam model penelitian adalah 72 sampel data untuk yang terdaftar dalam indeks SRI KEHATI dan 61 sampel data untuk perusahaan diluar indeks SRI KEHATI.
Pengumpulan data dilakukan dengan metode data sekunder yang diperoleh dari laman Bursa Efek Indonesia atau idx.co.id. Data lainnya yang dibutuhkan berupa dokumen atau informasi masing-
Variabel Independen Perusahaan SKI ROA PER
Variabel Dependen
Variabel Independen Perusahaan di luar SKI
ROA
PER Sustainable Growt Rate
masing  perusahaan  yang  didapat  dari  website  masing-masing  perusahaan  yang  menjadi  sampel penelitian.
Model analisis statistik yang digunakan untuk pembuktian hipotesis untuk mengetahui sejauh mana pengaruh variabel independen terhadap variabel dependennya adalah metode analisis statistik regresi linear (multiple linear regression) dengan ANOVA dan, independent sample T-Test dan T-test. Data  yang  telah  didapatkan  akan  diolah  dengan  menggunakan  program  SPSS  versi  17.  Agar mendapatkan  hasil  akhir  yang  akurat  maka  diperlukan  beberapa  pengujian  yang  mendasari  suatu model regresi.

## 2. Uji Kelayakan Data
Sebelum  melakukan  uji  hipotesis  tersebut,  dilakukan  terlebih  dahulu  uji  asumsi  klasik. Pengujian  asumsi  klasik  terdiri  dari  uji  normalitas,  uji  multikolinearitas,  uji  autokorelasi  dan  uji heterokedastisitas.
Uji normalitas digunakan untuk mengetahui apakah residual dalam model regresi terdistribusi secara  normal.  Pengujian  dalam  penelitian  ini  dilakukan  dengan  menggunakan  analisis One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test . Ghozali (2018) mengungkapkan kriteria pengambilan keputusan dalam uji ini yaitu dengan melihat nilai signifikansi, dengan ketentuan:
1. Nilai signifikansi ≥ 0.05 maka residual terdistribusi normal.
2. Nilai signifikansi < 0,05 maka residual tidak terdistribusi normal.
Uji  autokorelasi  yang  digunakan  adalah  Uji  Durbin-Watson  untuk  mengetahui  ada  tidaknya autokorelasi  pada  persamaan  regresi  yang  dibuat.  Ghozali  (2018)  mengungkapkan  kriteria pengambilan keputusan untuk nilai Durbin-Watson (DW) sebagai berikut:
Tabel C.1 Tabel Autokorelasi Hipotesis nol Keputusan Jika Tdk ada autokorelasi positif Tdk ada autokorelasi positif Tdk ada korelasi negatif Tdk ada korelasi negatif
Tdk ada autokorelasi, Positif atau Negatif
Tolak No decision Tolak No decision Tdk ditolak 0 < d < dl dl ≤ d ≤ du 4 – dl < d < 4 4 – du ≤ d ≤ 4 - dl du < d < 4 - du
Sumber: Ghozali, Imam. 2018. Aplikasi Analisis Multivariat dengan Program SPSS 25, Cetakan IX. Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Uji  multikolinearitas  ini  dilakukan  bertujuan  untuk  menguji  apakah  model  regresi  ditemukan adanya  korelasi  antar  variabel  bebas.  Model  regresi  yang  baik  seharusnya  tidak  terjadi  korelasi diantara variabel independen. Nilai tolerance yang rendah sama dengan nilai VIF tinggi. Nilai cut off yang umum dipakai untuk menunjukkan adanya multikolonieritas adalah nilai Tolerance ≤ 0,10 atau sama dengan nilai VIF ≥ 10 (Ghozali, 2018).
Uji  heteroskedastisitas  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  Uji  White.  Uji  White mengusulkan  untuk  meregresi  nilai  residual  kuadrat  (U 2 t)  terhadap  variabel  independen,  variabel independen  kuadrat  dan  perkalian  (interaksi)  variabel  independen  (Ghozali  2018).  Kriteria pengambilan keputusan dalam uji ini yaitu dengan melihat nilai c 2 , dengan ketentuan jika c 2 hitung < c 2 tabel maka tidak ada heteroskedastisitas.

## D. PEMBAHASAN

## 1. Uji Asumsi Klasik
Tabel D.1 (a) Hasil Uji Normalitas Kolmogorov-Smirnov (K-S) perusahaan yang terdaftar di dalam indeks SRI KEHATI
Unstandardized Residual N Kolmogorov-Smirnov Z Asym. Sig. (2-tailed) 72 0,743 0,639
Sumber: Data sekunder yang diolah, 2019
Tabel D.1 (b) Hasil Uji Normalitas Kolmogorov-Smirnov (K-S) perusahaan yang terdaftar di luar indeks SRI KEHATI
Unstandardized
Residual N Kolmogorov-Smirnov Z Asym. Sig. (2-tailed) 61 0,663 0,772
Sumber: Data sekunder yang diolah, 2019
Berdasarkan  tabel  D.1,  hasil  Uji  Normalitas  Kolmogorov-Smirnov  (K-S)  perusahaan  yang terdaftar  di  dalam  dan  di  luar  indeks  SRI  KEHATI  dengan  nilai  RES_1  berturut-turut  memiliki  nilai Kolmogorov-Smirnov Z sebesar 0,743 dan 0,663 dengan nilai Asym. Sig. (2-tailed) sebesar 0,639 dan 0,772  yang  berada  diatas  tingkat  signifikansi  sebesar  5%,  dengan  demikian  asumsi  residual  kedua kelompok data penelitian berdistribusi normal terpenuhi.
Tabel D.2 (a) Hasil Uji Autokorelasi Durbin-Watson perusahaan yang terdaftar di dalam indeks SRI KEHATI Model Durbin-Watson 1 2,257 Sumber: Data sekunder yang diolah, 2019
Tabel D.2 (b) Hasil Uji Autokorelasi Durbin-Watson perusahaan yang terdaftar di luar indeks SRI KEHATI Model Durbin-Watson 1 1,923 Sumber: Data sekunder yang diolah, 2019
Berdasarkan tabel D.2. menunjukkan bahwa nilai Durbin-Watson perusahaan yang terdaftar di  dalam  dan  di  luar  indeks  SRI  KEHATI  yang  diperoleh  dari  hasil  uji  Autokorelasi  berturut-turut adalah sebesar 2,257 dan 1,923. Menurut tabel nilai Durbin-Watson pada sampel perusahaan yang terdapat  di  dalam  indeks  SRI  KEHATI  dengan  n  =  72,  K  =  2  maka  d L =  1,674  dan  d U =  2,326; sedangkan untuk sampel data perusahaan di luar indeks SRI KEHATI dengan n = 61, K=2 maka d L = 1,652 dan d U = 2,438. Berdasarkan aturan pengambilan keputusan terjadinya autokorelasi atau tidak,  maka  nilai  hasil  olah  statistik  Durbin-Watson  dalam  penelitian  ini  dapat  disimpulkan  tidak terjadi autokorelasi.
Tabel D.3 (a) Hasil Uji Multikolinearitas perusahaan yang terdaftar di dalam indeks SRI KEHATI Variabel Collinearity Statistics Tolerance VIF ROA PER 0,978 0,978 1,022 1,022
Sumber: Data sekunder yang diolah, 2019
Tabel D.3 (b) Hasil Uji Multikolinearitas perusahaan yang terdaftar di luar indeks SRI KEHATI Variabel Collinearity Statistics Tolerance VIF ROA PER 0,991 0,991 1,010 1,010

## Sumber: Data sekunder yang diolah, 2019
Berdasarkan tabel D.3, hasil uji multikolinearitas perusahaan  yang terdaftar di dalam dan di luar indeks SRI KEHATI menunjukkan bahwa model penelitian ini tidak mengandung multikolinearitas. Hal  ini  ditunjukkan  dari  nilai  tolerance  masing-masing  variabel  independen  lebih  dari  0,10  dan  nilai VIF masing-masing variabel independen kurang dari 10.

## Tabel D.4 (a) Hasil Uji Heteroskedastisitas perusahaan
yang terdaftar di dalam indeks SRI KEHATI Model R Square 1 0,080 Sumber: Data sekunder yang diolah, 2019 Tabel D.4 (b) Hasil Uji Heteroskedastisitas perusahaan yang terdaftar di luar indeks SRI KEHATI Model R Square 1 0,444 Sumber: Data sekunder yang diolah, 2019
Berdasarkan  hasil  Uji  Heteroskedastisitas  dengan  Uji  White  seperti  pada  tabel  D.4  diperoleh bahwa  nilai  c 2 hitung  untuk  perusahaan  yang  terdaftar  di  dalam  maupun  diluar  indeks  SRI  KEHATI berturut  turut  adalah  sebesar  5,67  dan  27,084  sedangkan  nilai  c 2 tabel  untuk  perusahaan  yang terdaftar di dalam maupun diluar indeks SRI KEHATI berturut turut adalah sebesar 91,67 dan 79,08. Berdasarkan hasil uji white bahwa karena nilai c 2 hitung lebih kecil dari c 2 tabel atau 5,67<91,67 dan 27,084<79,08  berarti  bahwa  kedua  kelompok  sampel  data  tidak  ditemukan  adanya heteroskedastisitas.

## 2. Uji Hipotesis
• Uji Beda Independen
Tabel D.5 (a) Hasil Perhitungan Groups Statistics nilai ROA perusahaan yang terdaftar di dalam dan di luar indeks SRI KEHATI Status N Mean Perusahaan yang terdapat dalam SKI 72 7,4564 Perusahaan di luar SKI 61 5,4833 Sumber: Data sekunder yang diolah, 2019
Tabel D.5 (b) Hasil Perhitungan Groups Statistics nilai PER perusahaan yang terdaftar di dalam dan di luar indeks SRI KEHATI Status N Mean Perusahaan yang terdapat dalam SKI 72 0,0622 Perusahaan di luar SKI 61 0,0739 Sumber: Data sekunder yang diolah, 2019
Tabel D.5 (c) Hasil Perhitungan Groups Statistics nilai SGR perusahaan yang terdaftar di dalam dan di luar indeks SRI KEHATI Status N Mean Perusahaan yang terdapat dalam SKI 72 0,0867 Perusahaan di luar SKI 61 0,0740 Sumber: Data sekunder yang diolah, 2019
Berdasarkan tabel D.5 hasil uji beda independen menunjukan nilai mean atau rata-rata ROA perusahaan  sampel  yang  terdaftar  di  dalam  dan  di  luar  indeks  SRI  KEHATI  berturut-turut  sebesar 7,4564  dan  5,4833.  Hal  ini  menunjukan  bahwa  secara  absolut  jelas  bahwa  rata-rata  nilai  ROA perusahaan di dalam dan diluar indeks SRI KEHATI berbeda.
Pada  nilai mean untuk  variabel  PER  perusahaan  sampel  yang  terdaftar  di  dalam  dan  di  luar indeks SRI KEHATI berturut-turut sebesar 0,0622 dan 0,0739 yang berarti bahwa secara absolut jelas bahwa rata-rata nilai PER perusahaan di dalam dan diluar indeks SRI KEHATI berbeda walaupun tidak signifikan.
Pada nilai mean variabel SGR perusahaan sampel yang terdaftar di dalam dan di luar indeks SRI KEHATI berturut-turut sebesar 0,0867 dan 0,0740 yang berarti bahwa secara absolut jelas bahwa rata-rata  nilai  SGR  perusahaan  di  dalam  dan  diluar  indeks  SRI  KEHATI  berbeda  walaupun  tidak signifikan.
Tabel D.6 (a) Hasil Perhitungan Independent Samples Test nilai ROA perusahaan yang terdaftar di dalam dan di luar indeks SRI KEHATI
F Sig. T Sig.(2-tailed) Equal variances assumed 0,026 0,871 1,328 0,186 Equal variances not assumed 1,309 0,193 Sumber: Data sekunder yang diolah, 2019
Tabel D.6 (b) Hasil Perhitungan Independent Samples Test nilai PER perusahaan yang terdaftar di dalam dan di luar indeks SRI KEHATI
F Sig. T Sig.(2-tailed) Equal variances assumed 24,647 0,000 -1,295 0,198 Equal variances not assumed -1,227 0,223
Sumber: Data sekunder yang diolah, 2019
Tabel D.6 (c) Hasil Perhitungan Independent Samples Test nilai SGR perusahaan yang terdaftar di dalam dan di luar indeks SRI KEHATI
F Sig. T Sig.(2-tailed) Equal variances assumed 0,271 0,603 0,499 0,619 Equal variances not assumed 0,484 0,629
Sumber: Data sekunder yang diolah, 2019
Berdasarkan tabel D.6 hasil uji beda independen menunjukan nilai  F hitung levene test ROA perusahaan  sampel  yang  terdaftar  di  dalam  dan  di  luar  indeks  SRI  KEHATI  sebesar  0,026  dengan probabilitas  0,871,  karena  probabilitas  >  0,05  maka  dapat  disimpulkan  bahwa H2 ditolak atau memiliki  variance  yang  sama,  oleh  karena  itu  analisis  uji  beda  t-test  harus  menggunakan  asumsi Equal  variances  assumed.  Nilai  t  pada  Equal  variances  assumed  adalah  1,328  dengan  probabilitas signifikansi  0,186  (2-tail)  >  0,05.  Jadi  dapat  disimpulkan  bahwa  rata-rata  ROA perusahaan  sampel yang  terdaftar  di  dalam  dan  di  luar  indeks  SRI  KEHATI  tidak  berbeda  secara  signifikan  atau  varian sama. Kondisi ini telah konsisten dengan penelitian terdahulu yang dilakukan oleh Khatin, Anjaswara and Utami (2016) namun belum konsisten dengan penelitian yang dilakukan oleh Hartono dan Utami (2016).
Nilai F hitung levene test PER perusahaan sampel yang terdaftar di dalam dan di luar indeks SRI  KEHATI  sebesar  24,647  dengan  probabilitas  0,000,  karena  probabilitas  <  0,05  maka  dapat disimpulkan  bahwa H4  diterima atau  memiliki  variance  yang  berbeda,  oleh  karena  itu  analisis  uji beda t-test harus menggunakan asumsi Equal variances not assumed. Nilai t pada Equal variances not assumed adalah 1,227 dengan probabilitas signifikansi 0,223 (2-tail) > 0,05. Jadi dapat disimpulkan bahwa  rata-rata  PER perusahaan  sampel  yang  terdaftar  di  dalam  dan  di  luar  indeks  SRI  KEHATI berbeda namun tidak signifikan dengan varian berbeda. Kondisi ini telah konsisten dengan penelitian terdahulu yang dilakukan oleh Hartono dan Utami (2016) namun belum konsisten dengan penelitian terdahulu yang dilakukan oleh Khatin, Anjaswara and Utami (2016).
Nilai F hitung levene test SGR perusahaan sampel yang terdaftar  di dalam dan di luar indeks SRI  KEHATI  sebesar  0,271  dengan  probabilitas  0,603,  karena  probabilitas  >  0,05  maka  dapat disimpulkan bahwa H1 ditolak atau memiliki variance yang sama, oleh karena itu analisis uji beda t- test  harus  menggunakan  asumsi  Equal  variances  assumed.  Nilai  t  pada  Equal  variances  assumed adalah  0,499  dengan  probabilitas  signifikansi  0,619  (2-tail)  >  0,05.  Jadi  dapat  disimpulkan  bahwa rata-rata  SGR perusahaan  sampel  yang  terdaftar  di  dalam  dan  di  luar  indeks  SRI  KEHATI  tidak berbeda.  Hasil  pengujian  ini  mengindikasikan  bahwa  nilai  SGR  kurang  begitu  merepresentasikan kondisi  perusahaan  sampel  dengan  spesifikasi  pengelompokan  yang  berbeda.  Tingkat  pertumbuhan berkelanjutan  pada  perusahaan  sampel  memiliki  nilai  rata-rata  yang  tidak  jauh  berbeda  secara signifikan  yang  disebabkan  karena  perusahaan  sampel  di  luar  indeks  SRI  KEHATI  yang  digunakan memang tergolong perusahaan yang cukup baik yang memiliki kemampuan untuk tumbuh tidak jauh berbeda dengan perusahaan yang berada di dalam indeks SRI KEHATI yang terlihat dari di publisnya laporan keberlanjutan perusahaan pada tahun sampel.  Kondisi ini telah konsisten dengan penelitian terdahulu yang dilakukan  oleh  Khatin, Anjaswara and Utami (2016) namun belum konsisten dengan penelitian yang dilakukan oleh Hartono dan Utami (2016).
• Koefisien Determinasi
Tabel D.7 (a) Hasil Perhitungan Koefisien Determinasi perusahaan yang terdaftar di dalam indeks SRI KEHATI Model R Square Adjusted R Square 1 0,675 0,666 Sumber: Data sekunder yang diolah, 2019
Tabel D.7 (b) Hasil Perhitungan Koefisien Determinasi perusahaan yang terdaftar di luar indeks SRI KEHATI Model R Square Adjusted R Square 1 0,589 0,574 Sumber: Data sekunder yang diolah, 2019
Berdasarkan tabel D.7 hasil uji regresi menunjukan nilai adjusted R 2 perusahaan sampel yang terdaftar  di  dalam  dan  di  luar  indeks  SRI  KEHATI  berturut-turut  sebesar  0,666  dan  0,574.  Hal  ini menunjukan  bahwa  sebesar  67%  dan  57%  nilai Sustainable  Growth  Rate dapat  dijelaskan  oleh variabel  independen  penelitian,  sedangkan  33%  dan  43  %  dijelaskan  oleh  faktor  lain  diluar  model penelitian.
• Uji Statistik F
Tabel D.8 (a) Hasil Uji Statistik F perusahaan yang terdaftar di dalam indeks SRI KEHATI Model F Signifikansi 1 71,690 0,000 a Sumber: Data sekunder yang diolah, 2019 Tabel D.8 (b) Hasil Uji Statistik F perusahaan yang terdaftar di luar indeks SRI KEHATI Model F Signifikansi 1 41,497 0,000 a
Sumber: Data sekunder yang diolah, 2019
Berdasarkan  tabel  D.8  hasil  uji  statistik  F  diatas  menunjukkan  bahwa  nilai  probabilitas signifikansi  sebesar  0,000  atau  ≤  0,05  hal  ini  berarti  bahwa,  model  regresi  dapat  digunakan  untuk memprediksi Sustainable Growth Rate.
• Uji Signifikansi Parameter Individual (Uji T)
Tabel D.9 (a) Uji Signifikansi Parameter Individual (Uji t) perusahaan yang terdaftar di dalam indeks SRI KEHATI Model Unstandardized Beta Coefficients T Sig 1 (Constant) ROA PER 0,003 0,014 -0,353 0,446 27,510 -5,426 0,657 0,000 0,000 Dependent Variable: SGR
Sig. F = 0,000 Sumber: Data sekunder yang diolah, 2019
Tabel D.9 (b) Uji Signifikansi Parameter Individual (Uji t) perusahaan yang terdaftar di luar indeks SRI KEHATI Model Standardized Coefficients Beta T Sig 1 (Constant) ROA PER 0,005 0,014 -0,004 0,578 20,095 -1,452 0,565 0,000 0,151 Dependent Variable: SGR
Sig. F = 0,000 Sumber: Data sekunder yang diolah, 2019
Dari tabel D.9., menunjukkan variabel ROA perusahaan sampel yang terdaftar di dalam dan di luar indeks SRI KEHATI berturut-turut memiliki nilai koefisien sebesar 0,014, dan 0,014; nilai t hitung sebesar 27,510, dan 20,095 serta nilai signifikansi kedua kelompok sampel sebesar 0,000, dan 0,000 (<0,05). Berdasarkan hasil tersebut maka dapat disimpulkan bahwa H3 ditolak atau dengan kata lain variabel ROA perusahaan sampel yang terdaftar di dalam dan di luar indeks SRI KEHATI sama-sama berpengaruh  positif  terhadap  variabel  SGR  atau  tidak  berbeda.  Penolakan  H3  dalam  penelitian  ini mengindikasikan  bahwa  tidak  adanya  perbedaan  pengaruh  ROA  terhadap  nilai  SGR  karena  kondisi masing-masing perusahaan di kedua kelompok sampel yang memang tidak jauh berbeda yaitu sama sama memiliki rata-rata nilai ROA yang positif atau cukup baik.  Adanya pola pikir investor juga dapat menjadi penyebab mengapa pada penelitian ini H3 dapat ditolak. Investor di pasar modal dapat saja berpikir jika suatu perusahaan memiliki pendapatan atau laba atas kinerja asetnya yang cukup tinggi maka  para  akan  tertarik  untuk  menanamkan  modalnya  lebih  banyak  pada  perusahaan  tersebut  dan dengan  begitu  perusahaan  akan  terus  mempunyai  modal  yang  cukup  tanpa  harus  banyak menggunakan  asset  yang  telah  ada  sebelumnya  untuk  mengembangkan  perusahaan  atau  dengan kata lain perusahaan dapat mempertahankan tingkat pertumbuhan yang berkelanjutan. Hal ini berarti menunjukkan bahwa nilai ROA kurang begitu sensitif jika digunakan untuk menyeleksi SKI. Penelitian ini  berarti  konsisten  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Hartono  dan  Utami  (2016)  namun  tidak konsisten  dengan  penelitian  terdahulu  yang  dilakukan  oleh  Ulfa  Linda  (2014)  dalam  penelitiannya yang  menghasilkan  bahwa  ROA  berpengaruh  negatif  dan  tidak  signifikan  terhadap Deviation  Actual Growth  Rate dari Sustainable  Growth  Rate, walaupun  secara  bersama-sama  dengan  variable  lain seperti PBV, CR, DER, dan FD berpengaruh signifikan
Variabel  PER  perusahaan  sampel  yang  terdaftar  di  dalam  dan  di  luar  indeks  SRI  KEHATI memiliki nilai koefisien berturut-turut sebesar -0,353, dan -0,004 dengan nilai t hitung sebesar -5,426 dan  -1,452  dengan  nilai  signifikansi  sebesar  0,000  (<0,05)  dan  0,151  (>0,05).  Dari  hasil  tersebut dapat  disimpulkan  bahwa  variabel  PER  perusahaan  yang  berada  di  dalam  indeks  SRI  KEHATI berpengaruh negatif signifikan terhadap variabel SGR sedangkan untuk PER perusahaan yang berada di  luar  indeks  SRI  KEHATI  tidak  berpengaruh  terhadap  variabel  SGR.  Hasil  pengujian  hipotesis alternatif  penelitian  kelima  (H5)  menunjukkan H5  diterima .  Hasil  penemuan  ini  mengindikasikan bahwa  adanya  perbedaan  pengaruh  PER  terhadap  SGR  antara  kedua  kelompok  sampel  disebabkan karena kondisi masing-masing perusahaan yang berbeda sehingga menimpulkan penilaian pasar yang berbeda.  Hal  ini  berarti  menunjukkan  bahwa  nilai  PER  sangat  layak  untuk  digunakan  dalam  menilai kondisi  perusahaan  pada  kelompok  sampel  karena  merepresentasikan  kondisi  suatu  perusahaan dengan spesifikasi dan kriteria pengelompokan yang berbeda.

## E. PENUTUP 1. Simpulan
Berdasarkan  hasil  uji  model  penelitian  dan  pembahasan,  maka  simpulan  penelitian  ini  dapat jelaskan sebagai berikut.
Hipotesis  pertama  (H1)  penelitian  ini  ditolak.  Penolakan  H1  ini  berarti  bahwa rata-rata  nilai SGR  perusahaan  sampel  yang  terdaftar  di  dalam  dan  di  luar  indeks  SRI  KEHATI  adalah  positif  dan memiliki varian sama atau tidak berbeda, walaupun sebenarnya memiliki nilai rata-rata yang berbeda.
Hipotesis  kedua  (H2)  penelitian  ditolak.  Penolakan  H2  ini  berarti  bahwa rata-rata  nilai  ROA perusahaan  sampel  yang  terdaftar  di  dalam  dan  di  luar  indeks  SRI  KEHATI  tidak  berbeda  signifikan atau memiliki varian yang sama.
Hipotesis  ketiga  (H3)  penelitian  ditolak.  Penolakan  H3  ini  berarti  menunjukkan  bahwa  tidak terdapat  perbedaan  pengaruh  variabel  independen  penelitian  ROA  terhadap  variabel  dependen penelitian SGR pada kedua kelompok sampel.
Hipotesis keempat (H4) penelitian diterima. Penerimaan H4 berarti bahwa rata-rata nilai PER perusahaan  sampel  yang  terdaftar  di  dalam  dan  di  luar  indeks  SRI  KEHATI  memiliki  varian  yang berbeda.
Hipotesis  kelima  (H5)  penelitian  diterima.  Penerimaan  H4  berarti  bahwa  terdapat  perbedaan pengaruh variabel independen penelitian PER terhadap variabel dependen penelitian SGR pada kedua kelompok  sampel.  Hasil  penemuan  ini  mengindikasikan  bahwa  adanya  perbedaan  pengaruh  PER terhadap SGR antara kedua kelompok sampel disebabkan karena kondisi masing-masing perusahaan yang  berbeda  sehingga  menimpulkan  penilaian  pasar  yang  berbeda.  Hal  ini  berarti  menunjukkan bahwa  nilai  PER  sangat  layak  untuk  digunakan  dalam  menilai  kondisi  perusahaan  pada  kelompok sampel  karena  merepresentasikan  kondisi  suatu  perusahaan  dengan  spesifikasi  dan  kriteria pengelompokan yang berbeda.

## 2.  Implikasi Penelitian
Penelitian ini diharapkan mampu memberikan kontribusi pemikiran kepada:
1. Para  manajer  investasi  atau  investor  sebagai  bahan  pertimbangan  untuk  pengambilan  keputusan investasi maupun kebijakan operasional perusahaan.
2. Peningkatan  pemahaman  terkait  indeks  SKI  dan Sustainable  Growth  Rate serta  pengembangan ilmu akuntansi keuangan bagi masyarakat dan akademisi.

## DAFTAR PUSTAKA
Britama.  n.d.  "Kriteria  Penilaian  Saham  Indeks  SRI-KEHATI." britama.com. Accessed  Februari  26, 2019. https://britama.com/index.php/indeks-saham-bei/indeks-sri-kehati/.
Bursa  Efek  Indonesia.  (2019).  "Index  Harga  Saham." idx.co.id. Accessed  Februari  26,  2019. https://idx.co.id/produk/indeks/.
Chen, Hong-Yi, Manak C. Gupta, Alice C. Lee, and Cheng-Few Lee. (2013). Sustainable Growth Rate, Optimal  Growth  rate,  and  Optimal  Payout  Ratio:  A  Joint  Optimization  Approach. Journal  of Banking and Finance.
Ghozali, Imam. (2018). Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program IBM SPSS 25. Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Hanafi,  Mamduh  M.,  and  Abdul  Halim.  (2016). Analisis  Laporan  Keuangan. Yogyakarta:  UPP  STIM YKPN.
Hartono,  Giri  Cahyo,  and  Siti  Rahmi  Utami.  (2016).  The  Comparison  Of  Sustainable  Growth  Rate, Firm’s  Performance  And  Value  Among  The  Firms  In  Sri  Kehati  Index  And  Idx30  Index In Indonesia Stock Exchange. IJARMSS May, Vol 5, No 5. Hartono, Jogiyanto. (2012). Metodologi Penelitian Bisnis. Yogyakarta: BPFE UGM. Higgins, Robert C. (1977). How Much Growth Can a Firm Afford?. Financial Management, Vol. 6, No. 3 (Autumn), pp. 7-16 .
Khatin,  Kholisma  N.,  Billy  Anjaswara,  and  Siti  Rahmi  Utami.  (2016).  The  Effect  of  Return  on  Asset, Current  Ratio,  Price  to  Earning  Ratio,  and  Stock  Price  on  Sustainable  Growth  Rate  of  Firm  in Business-27 Index and SRI KEHATI Index in Indonesian Stock Exchange. IJARMSS Vol 5, No 8, August.
Kijewska,  A.  2016.  Conditions  for  sustainable  growth  (SGR)  for  companies  from  metallurgy  and minning sector in Polandia. Metalurgija, 55 (1), 139-142.
Şahin,  Arzu,  and  Bahadır  Ergün.  2018.  "Financial  Sustainable  Growth  Rate  a nd  Financial  Ratios:  A Research on Borsa İstanbul Manufacturing Firms ." Journal of Business Research Turk Vol 10, no 1, 172-197.
Sekaran, Uma, and Roger Bougie. 2013. Research Method for Business A Skill building Approach. New York, 6th Edition.: John Wiley & Son Inc.
Subramanyam,  K.  R.,  and  John  J.  Wild.  2008. Financial  Statement  Analysis. New  York,  Americas: McGraw-Hill.
Zulkafli, Abdul Hadi, Zamri Ahmad, and Eky Ermal M. 2017. "The Performance of Socially Responsible Investments  in  Indonesia:  A  Study  of  the  Sri  Kehati  Index  (SKI)." Gadjah  Mada  International Journal of Business Januari- April, Vol. 19, No. 1, 59-76.