## JURNAL MANAJEMEN
Terbit online : http://jurnalfe.ustjogja.ac.id

## DETERMINASI HARGA-HARGA SAHAM BERDASARKAN FUNDAMENTAL FAKTOR
STUDI KASUS PADA JAKARTA ISLAMIC INDEX TAHUN 2014 - 2018

## Arnanda Ajisaputra
Program Studi Manajemen Sekolah Tinggi Ilmu Indocakti Malang
Email: paranggaruda@gmail.com Informasi Naskah Abstrak Diterima: 9 November 2020 Revisi: 20 Februari 2021 Terbit: 18 Juni 2021 This study aims to determine the effect of stock price movements on EPS, PBV, and DER on shares indexed by JII during 2014 s.d. 2018. The  research  method  uses  the  Quantitative  Multiple  Linear Regression  Model.  To  take  a  sample  from  the  population  used purposive sampling method. The results obtained were 15 issuers indexed  by  JII  continuously  during  2015  s.d.  2018.  Of  the  fifteen issuers, they have EPS, PBV, and DER which simultaneously affect their stocks price movements by 87.4%, while 12.6% is influenced by other factors. Partially, EPS has a significant and positive effect on stock prices, PBV also  has a significant  and positive effect  on stock prices, but DER has a significant and negative effect on stock prices.
Kata Kunci: EPS, PBV, DER

## PENDAHULUAN
Jakarta  Islamic  Index (JII)  merupakan  indeks  saham  yang  mengindeks  30  emiten  saham berkategori  Syariah  dengan  kualifikasi  tertentu.  Kualifikasinya  ditinjau  dari  tiga  sisi  yaitu:  (1) berkategori syariah; (2) kekuatan fundamental; dan (3) kekuatan teknikal. Kualifikasi berkategori syariah maksudnya  adalah  mengharuskan  emiten  yang  diindeks  memiliki  kriteria  usaha  yang  halal  secara syariah.  Kualifikasi  kekuatan  fundamental  dilihat  dari  dua  sisi,  yaitu:  (1)  total  hutang  yang  berbasis bunga  (non  pembiayaan)  dibandingkan  dengan  ekuitas  tidak  lebih  dari  82%  dan  (2)  total  pendapatan yang tidak diakui syariah lainnya dibandingkan dengan total pendapatan tidak lebih dari 10%. Sedangkan kekuatan Teknikal dilihat dari adanya kapitalisasi pasar yang cukup besar dan pergerakan yang liquid (Tim Indonesia Stock Exchange, 2010).
Berdasarkan  kriteria  penilaiannya,  indeks  JII  dipercaya  menjadi  rujukan  para  investor  untuk menentukan  saham  yang  bagus  untuk  investasi.  Investor  selalu  melihat  rasio-rasio  keuangan  untuk melihat kewajaran harga saham  yang terbentuk  (Raghu, 2010).  Investor  akan bergairah apabila harga saham yang dijual secara wajar di pasar, sebaliknya apabila harga yang terbentuk di pasar tidak wajar investor akan menarik sahamanya.
Beberapa faktor yang disorot investor dalam menganalisis fundamental perusahaan adalah tingkat
laba suatu perusahaan, Earning per Share (EPS), Price to Book Value (PBV), Dept to Equity Ratio (DER) dan Deviden Payout Ratio (DPR). Dari kelima faktor fundamental tersebut ada tiga yang dinilai cukup kuat dalam mempengaruhi harga saham perusahaan yaitu EPS, PBV dan DER (Wira, 2014). Perusahaan yang menawarkan EPS lebih besar, akan disenangi oleh investor karena mengharap adanya pembagian Deviden yang besar pula. Semakin kecil PBV investor semakin bergairah, sebab harga saham menjadi semakin  murah  sehingga  stimulus  untuk  membeli  saham  semakin  meningkat.  Sedangkan  hukum berkebalikan terjadi pada DER, semakin besar DER membuat investor semakin khawatir akan kehidupan perusahaan tersebut, sebab tingginya DER menunjukkan pula tingginya tingkat rasio hutang perusahaan terhadap ekuitasnya (Andrew, 2013).
EPS, PBV dan DER memang ditampilkan dalam laporan keuangan perusahaan, hanya saja para investor akan mengalami kesulitan apabila harus menganalisis satu per satu ratusan emiten saham yang listing di  Bursa Efek  Indonesia (BEI). Untuk memudahkan menganalisis saham  secara tepat,  investor merujuk kepada sebuah indeks saham terlebih dahulu. Dimana indeks berfungsi menampilkan saham- saham yang memiliki kriteria sesuai dengan syarat indeks tersebut, sebagaimana JII yang memiliki tiga syarat utama termasuk syarat emiten yang syar’i yang menjadi kuncinya (Wulandari, & Sasongko, 2006).
Walaupun  30  emiten  yang  diindeks  oleh  JII  dapat  dikatakan  layak,  namun  investor  perlu menganalisis  lebih  mendalam  terhadap  faktor-faktor  fundamentalnya  sebelum  memutuskan  membeli sebuah emiten agar diketahui mana emiten yang memiliki prospek paling baik kedepannya. Salah satu upaya dalam menilai kelayakan investasi,  perlu dipertimbangkan besar/kecilnya EPS, PBV, dan DER karena  ketiganya  mempengaruhi  kewajaran  harga  yang  terbentuk  di  pasar  dan  mempengaruhi trend pergerakan harganya.
Penelitian-penelitian  terdahulu  telah  menyebutkan  bahwa  EPS,  PBV  dan  DER  mempengaruhi terbentuknya  harga  saham,  namun  demikian  sample  penelitian  tersebut  tidak  merujuk  kepada  indeks melainkan  merujuk  kepada  pengelompokan  jenis  industri.  Sebagaimana  penelitian  Dewi  &  Suaryana (2013) yang menghasilkan sebuah kesimpulan bahwa EPS, PBV, dan DER memiliki pengaruh signifikan terhadap harga saham berjenis Food and Beverage dengan sample sejumlah 15 emiten.
Penelitian  lainnya  juga  menyatakan  bahwa  EPS,  PBV,  dan  DER  mempengaruhi  terbentuknya harga  namun  ketiganya  tidak  dipadukan.  Sebagaimana  penelitian  Dewi  &  Suaryana  (2013),  yang memadukan antara EPS, ROA, ROE dan Harga Saham, dimana disimpulkan bahwa EPS, ROA, dan ROE berpengaruh signifikan terhadap harga saham. Penelitian Murniati (2016) membahas tentang efek dari Debt  to  Asset  Ratio (DAR), Debt  to  Equity  Ratio (DER), Return  on  Assets (ROA), Return  on  Equity (ROE),  dan Net  Profit  Margin (NPM)  terhadap  harga  saham,  menghasilkan  kesimpulan  bahwa  DER memiliki pengaruh yang signifikan dan positif terhadap harga saham.
Inti dari penelitian terdahulu menyatakan bahwa EPS, PBV, dan DER berpengaruh terhadap harga saham.  Penelitian  terdahulu  menggambarkan  bahwa  EPS  dan  PBV  berpengaruh  signifikan  positif terhadap harga saham, sedangkan DER berpengaruh signifikan negatif atau berkebalikan dengan harga saham  sesuai  dengan  teori  yang  dikemukakan  oleh  Andrew  (2013).  Pengaruh  dari  faktor-faktor fundamental tersebut berdasarkan kategori atau jenis saham yang diteliti, bukan berdasarkan indeks.
Mengingat  bahwa  Jakarta  Islamic  Indeks  (JII)  merupakan  indeks  yang  banyak  dilirik  oleh  para investor  sebelum  memulai  membeli  saham  untuk  instrumen  investasi  mereka,  perlu  adanya  penelitan yang  menaliti  tentang  pengaruh  faktor-faktor  fundamental  khususnya  EPS,  PBV,  dan  DER  guna memberikan  informasi  aktual  kepada  calon  investor  sebelum  menginvestasikan  dana  kepada  emiten- emiten terindeks JII. Apabila calon investor hanya melihat pergerakan harga saham dan menganilisisnya dengan analisis teknikal saja, akan berdampak pada informasi parsial yang dapat membuat panic efec . Panic  efec adalah  bentuk  kepanikan  pada  investor  (terlebih  investor  pemula)  saat  menghadapi  situasi yang berbeda dari yang diprediksi sebelumya (Krantz, 2016).
Pergerakan  harga  saham  JII  pada  tahun  2014  s.d  2018  cukup  menggairahkan  secara  teknikal, bahkan indeks yang pernah dicapai selama lima tahun tersebut mampu mencapai angka 792 yang belum
pernah menyentuh angka indeks tersebut sebelumnya (id.investing, 2019). Pergerakan harga saham pada indeks  yang  bergairah,  belum  tentu  memunculkan  kondisi  fundamental  yang  baik,  walaupun  dalam jangka pendek hingga menengah terlihat aman. Determinasi faktor-faktor fundamental khususnya EPS, PBV,  dan  DER  pada  saham-saham  terindeks  JII  perlu  dianalisis  lebih  mendalam  guna  mengetahui apakah kondisi fundamental pada emiten-emiten saham terindeks JII tersebut memang benar-benar layak dijadikan instrumen investasi.
Berdasarkan urgensitas  investor dalam mengetahui  determinasi  faktor-faktor fundamental  (EPS, PBV, dan DER) emiten saham yang terindeks JII khususnya yang bergerak pada tahun 2014 s.d. 2018, maka  dirasa  perlu  untuk  meneliti,  menganalisis,  dan  mempublikasikan  hasilnya  sebagai  informasi, evaluasi,  refleksi  di  masa  mendatang  serta  bahan  pertimbangan  bagi  investor  yang  akan menginvestasikan  dananya  kepada  emiten-emiten  saham  terindeks  JII.  Oleh  sebab  itu,  dalam  jurnal penelitian ini diberikan judul “ Determinasi Harga-Harga Saham Berdasarkan Fundamental Faktor Studi Kasus Pada Jakarta Islamic Index Tahun 2014 – 2018. ”

## KAJIAN PUSTAKA DAN HIPOTESIS Harga Saham
Secara umum harga saham berarti nilai arus kas saat ini yang akan diterima oleh pemilik saham di kemudian hari (Coulling, 2017). Sedangkan menurut (Anoraga & Puji (2001), harga saham merupakan nominal yang harus dikeluarkan oleh investor untuk membeli surat bukti penyertaan modalnya terhadap suatu perusahaan.
Harga saham terbentuk secara fluktuatif karena adanya permintaan dan penawaran di pasar bursa. Livermore (2015) seorang pakar analisis teknikal mengatakan “ supply and demand rule stock prices in the short term ” sehingga dapat difahami bahwa harga saham tidak bertahan lama dan dapat berubah- ubah dengan cepat seiring terbentuknya keseimbangan antara permintaan dan penawaran yang terjadi di pasar.
Persepsi  berbeda  dikemukakan  oleh  ahli  fundamental,  Raghu  (2010)  menyatakan  bahwa  harga saham  terbentuk  karena  adanya  profit  yang  dihasilkan  oleh  kinerja  perusahaan.  Tatkala  sebuah perusahaan  menghasilkan  profit  yang  tinggi  dan  membagikan  deviden  dengan  harga  tinggi  kepada investornya berpengaruh terhadap kenaikan harga saham perusahaan tersebut (Carolina, 2018).
Pernyataan  Livermore  (2015)  yang  berbasis  teknikal  dengan  Raghu  (2010)  yang  berbasis fundamental  tidaklah  bertentangan,  keduanya  hanya  berbeda  persepsi  pandang  tentang  faktor-faktor yang  mempengaruhi  terbentuknya  harga  saham.  Sebagaimana  Mitropoulos,  et.al  (2015)  menyatakan bahwa harga saham secara umum terbentuk karena dua faktor utama, yaitu faktor eksternal pasar yang melibatkan  kemampuan  perusahaan  dan  faktor  internal  pasar  yang  terbentuk  karena  permintaan  dan penawaran.

## Jakarta Islamic Index (JII)
JII merupakan sebuah indikator kinerja saham yang berbasis syariah dengan kriteria-kriteria yang ditentukan, terdiri atas 30 emiten saham yang tercatat di Bursa Efek Indonesia (BEI) dan dievaluasi setiap enam bulan sekali. Evaluasi tersebut berdasarkan kriteria yang ditetapkan oleh Bapeppam-LK dan DSN- MUI terhadap seluruh emiten yang terindeks BEI.
Tahapan proses penyaringan emiten JII menurut Bursa Efek Indonesia (2019) adalah: (1) Saham Syariah  yang masuk dalam  konstituen  Indeks Saham  Syariah  (ISSI) telah tercatat selama  enam  bulan terakhir; (2) dipilih 60 saham berdasarkan urutan rata-rata kapitalisasi pasar tertinggi selama satu tahun terakhir;  (3)  dari  60  saham  tersebut,  kemudian  dipilih  30  saham  berdasarkan  nilai  transaksi  harian  di pasar reguler tertinggi; (4) 30 saham yang tersisa merupakan saham terpilih. Kriteria nomor satu yang mengharuskan JII menilai berdasarkan saham-saham ISSI yang tercatat enam bulan terakhir merupakan aturan terbaru dari Otoritas Jasa Keuangan (OJK), mengingat ISSI baru dibentuk pada tanggal 12 Mei
2011 sedangkan JII telah terbentuk pada tanggal 3 Juli 2000 (Bursa Efek Indonesia, 2019).
Embrio  JII  berasal  dari  saham  syariah  yang  diterbitkan  oleh  PT  Dana  Reksa  pada  tahun  1997, berdasarkan Undang-undang Pasar Modal No 8 Tahun 1995 (Nasution & Huda, 2007). Didasarkan atas undang-undang tersebut, pada tanggal 3 Juli 2000 PT Dana Reksa bekerjasama dengan PT Bursa Efek Jakarta  (BEJ)  yang  kini  telah  berganti  nama  menjadi  Bursa  Efek  Indonesia/BEI)  membentuk  sebuah indeks berbasis Syariah Islam bernama JII. JII merupakan indeks berbasis syariah yang menyaring 30 saham blue chip dan terdaftar di BEJ (Nasution & Huda, 2007).
Menurut (Nasution & Huda, 2007) syarat emiten diindeks oleh JII adalah: (1) memiliki jenis usaha berbasis Syariah atau tidak melanggar Syariah dan sudah berjalan selama tiga bulan dan terdaftar di BEI; (2) emiten harus memiliki saham yang rasio kewajiban terhadap aktiva 90% ke atas yang didasarkan atas laporan keuangan tengah atau akhir tahun; (3) dilihat sejumlah 60 emiten dengan rata-rata kapitalisasi pasar  dan  diambil  30  emiten  dengan  urutan  likuiditas  rata-rata  berdsarkan  nilai  pasar  reguler  yang bergerak selama minimal satu tahun; (4) perusahaan tidak bergerak di dalam bidang yang mengandung unsur riba, maisir, dan gharar, serta memproduksi barang atau jasa yang halal.

## Faktor-faktor Fundamental
Faktor-faktor fundamental  merupakan nilai  instrinsik  sebuah saham  dan rasio-rasio  dari analisis fundamental. Nilai intrinsik sendiri adalah nilai riil berdasarkan resiko serta pengembalian yang dapat dipercaya,  sedangkan  rasio  merupakan  perbandingan  nilai  intrinsik  dengan  harga  pasar  yang  muncul (Damodaran,  2011).  Rasio  sangat  penting  digunakan  dalam  analisis  fundamental  guna  mengetahui apakah harga saham yang terbentuk di pasar sesuai dengan kewajaran ataukah tidak. Rasio juga dapat digunakan untuk memprediksi dan menarik garis trend secara fundamental terhadap kondisi perusahaan di masa yang akan datang berbasis kondisi perusahaan di masa sekarang.
Banyak rasio yang digunakan oleh para investor dalam menganalisis harga saham yang terbentuk, namun hanya beberapa saja yang seringkali digunakan para investor terkait efektifitas dan keakuratan hasilnya. Sebagaimana disampaikan oleh Raghu (2010) bahwa dari sekian banyak rasio keuangan yang digunakan untuk menganalisis harga saham, Earning per Share (EPS); Price Earning Ratio (PER); Debt to  Equity  Ratio  (DER);  Price  to  Book  Value  (PBV);  Return  on  Equity  (ROE);  dan  Return  on  Assets (ROA)  yang  seringkali  dijadikan  alat  analisis  funamental  oleh  para  investor  karena  efektifitas  dan keakuratan  hasilnya  dalam  menganalisis  harga  saham,  melihat  kondisi  keuangan  perusahaan, meramalkan kondisi perusahaan, serta menganalisis pendapatan investasi (deviden) yang akan mereka dapatkan.

## Earning per Share (EPS)
Dilihat dari sudut pandang investor, EPS merupakan sebuah rasio untuk mengukur laba bersih per lembar  saham.  Rasio  ini  membandingkan  antara  laba  bersih  sebuah  perusahaan  dengan  saham  yang beredar, sehingga dengan EPS investor dapat mengetahui hasil yang diterima dari investasinya apabila Pay Out Ratio sebesar 100% (Graham, 2006). Sedangkan apabila dilihat dari sudut pandang pengelola modal,  bahwa  EPS  merupakan  laba  bersih  per  unit  dari  suatu  perusahaan  yang  dihitung  selama  satu periode tertentu (Siamat, 2004).
Semakin tinggi nilai EPS maka semakin besar deviden yang akan diterima oleh investor (Darmadji &  Fakhrudin,  2001).  Tingginya  nilai  EPS  juga  berdampak  pada  peningkatan  jumlah  investor  yang membeli  saham  perusahaan  tersebut  (Pasaribu,  2008).  (Wulandari  &  Sasongko,  2006)  menyatakan  di dalam  penelitiannya  bahwa  EPS  berdampak  pada  harga  dan  peningkatan  volume  pembelian  terhadap saham perusahaan yang diteliti.
Consler,  et.al  (2011)  meneliti  lebih  lanjut  pengaruh  antara  besarnya  EPS  dengan  Deviden  yang dibagi  serta  volume  pembelian  atas  deviden  yang  berubah  tersebut.  Hasilnya  sebagaimana  Pasaribu (2008)  serta  Wulandari,  &  Sasongko  (2006)  bahwa  EPS  berpengaruh  positif  terahadap  Deviden  dan
Deviden berpengaruh positif pula terhadap besarnya jumlah volume pembelian sebuah saham di suatu perusahaan yang ditelitinya. Penelitian lebih lugas tentang pengaruh EPS terhadap Harga Saham salah satunya  telah  dilakukan  oleh  Dewi  &  Suaryana  (2013)  yang  menghasilkan  kesimpulan  bahwa  EPS berpengaruh secara signifikan dan positif terhadap Harga Saham. Dalam arti bahwa semakin tinggi nilai EPS, maka semakin tinggi pula Harga Saham yang terbentuk demikian sebaliknya.

## Price to Book Value (PBV)
PBV merupakan sebuah nilai dengan fungsi mengetahui apakah harga pada saham suatu emiten tergolong  murah  atau  mahal.  Secara  teknis  PBV  merupakan  nilai  rasio  yang  memberikan  petunjuk kepada  investor  terhadap  perbandingan  antara  harga  saham  dengan  nilai  buku  saham  tersebut (Athanasius, 2012).
PBV dapat memberikan gambaran terhadap potensi perubahan harga saham secara tidak langsung dengan  membagi  antara market  value dengan book  value suatu  perusahaan.  Tatkala market  value dibandingkan dengan book value akan dapat memberikan gambaran kepada investor berapa kali market value suatu  saham  dihargai  dari book  value nya,  sehingga  inilah  fungsi  utama  PBV  terhadap  analisis fundamental sebuah perusahaan (Jensen, et.al, 1997).
Semakin tinggi nilai PBV terhadap mayoritas saham yang bergerak di sektor yang sama, maka nilai wajar atas market value perusahaan tersebut semakin rendah (Dimitrios, 2011). Dalam penelitian Dewi & Suaryana (2013) PBV memiliki pengaruh signifikan terhadap pergerakan harga saham secara positif. Semakin nilai PBV tinggi, maka harga saham semakin meningkat secara signifikan.

## Dept to Equity Ratio (DER)
DER merupakan salah satu rasio solvabilitas yang dapat menggambarkan besaran hutang terhadap modal perusahaan. Kartini & Arianto (2008) mengatakan bahwa DER memiliki fungsi untuk mengukur tingkat  penggunaan  hutang  perusahaan  terhadap  total shareholder’s  equity nya.  Rasio  tingkat  hutang perusahaan terhadap modalnya berfungsi sebagai rambu-rambu perusahaan dalam membentuk struktur modalnya.
Darsono  &  Ashari  (2010)  mengemukakan  bahwa  DER  merupakan  salah  satu  rasio  solvabilitas yang  berfungsi  sebagai  rambu-rambu  perusahaan  dalam  mengukur  kemampuannya  untuk  membayar kewajiban tatkala perusahaan tersebut dilikuidasi. DER juga memberikan petunjuk kepada perusahaan dalam mengetahui kemampuan perusahaan untuk melunasi jutang jangka panjangnya, informasi ini tidak saja diperlukan oleh perusahaan namun juga oleh investor sebagai bahan pertimbangan investasi mereka (Kat, 2001). Menurut Darsono & Ashari (2010) rasio ini sangat penting dalam trading on equity karena dapat  memberikan  gambaran  terhadap  investor,  sehingga  aksi  investor  tersebut  memberikan  dampak positif dan negatif terhadap rentabilitas modal perusahaan.
DER diukur berdasarkan perbandingan antara total hutang dengan total ekuitas dengan rumusan 𝐷𝐸𝑅 = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐻𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐸𝑘𝑢𝑖𝑡𝑎𝑠 (Horne & Wachowicz, 2009). Dari rumusan tersebut dapat diketahui faktor-faktor pembentuk  DER  yaitu  hutang,  baik  hutang  lancar  maupun  hutang  jangka  panjang  dan  modal  serta pengaruhnya terhadap harga saham.
Dari  penelitian  Dewi  &  Suaryana  (2013)  diketahui  bahwa  hubungan  antara  DER  dengan  harga saham  perusahaan  berjenis  Food  and  Beverage  adalah  signifikan,  namun  memiliki  timbal  balik  yang negatif. Artinya, bertambah nilai DER harga saham justru akan semakin merosot. Penelitian ini berbeda dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Samsuar  (2017)  yang  menghasilkan  keputusan  bahwa  DER mempengaruhi Harga Saham secara signifikan namun berkorelasi positif, sehingga semakin besar nilai DER semakin meningkat pula harga saham.

## Hipotesis Penelitian
Sesuai dengan teori dan penelitian terdahulu yang disampaikan, hipotesis penelitian ini menduga bahwa:
1. Secara Simultan, variabel X 1 , X 2 , dan X 3 berpengaruh terhadap Harga Saham Terindeks JII 2. Variabel X 1 (EPS) secara parsial berpengaruh terhadap Harga Saham Terindeks JII 3. Variabel X 2 (PBV) secara parsial berpengaruh terhadap Harga Saham Terindeks JII 4. Variabel X 3 (DER) secara parsial berpengaruh terhadap Harga Saham Terindeks JII
Sumber : Peneliti, 2019
Bagan 1. Kerangka Pikir Penelitian
Keterangan:
: Garis Hubungan Parsial : Garis Hubungan Simultan

## METODE PENELITIAN Populasi dan Sampel
Populasi penelitian ini adalah seluruh saham yang listing di Bursa Efek Indonesia (BEI). Adapun sampelnya  menggunakan  nonprobabilitas  sampling,  yaitu  teknik  pengambilan  sampel  dengan  tidak memberikan kesempatan yang sama pada anggota populasi (Larson, 2017).
Menurut  Larson  (2017)  dalam  penelitian  Sosial  dan  Ekonomi  sering  digunakan  metode nonprobabilitas  sampling  karena  memiliki  beberapa  pertimbangan  tertentu.  Penelitian  ini  membuat sampel berdasarkan pertimbangan bahwa emiten yang diuji adalah emiten yang terindeks JII dan tidak dikeluarkan  dari  JII  selama  lima  tahun  yaitu  mulai  dari  tahun  2014  sebagai  patokan  emiten  terdaftar hingga tahun 2018.
Berdasarkan  pertimbangan  penarikan  sampel  di  atas,  maka  sampel  dapat  dikategorikan  sebagai Purposive  Sampling  yang  mengarah  kepada  Quota  Sampling.  Purposive  sampling  adalah  penarikan sampel berdasarkan pertimbangan-pertimbangan yang cocok atas target dalam populasi. Adapun Quota Sampling adalah penentuan kecocokan atas Purposive Sampling didasarkan atas kuota maksimal yang sebanding dengan komposisi masing-masing kelompok (Cochran, 2010).

## Definisi Variabel
Variabel yang digunakan dalam penelitian ini adalah Variabel Y dan Variabel X: (1) Variabel Y adalah  harga  saham-saham  yang  terindeks  JII  selama  lima  tahun  yaitu  antara  tahun  2014  s.d  2018. Adapun  harga  yang  dipilih  adalah closing  price ,  yaitu  harga  penutupan  akhir  tahun;  (2)  Variabel  X, merupakan  variabel  faktor-faktor  yang  diteliti  pengaruhnya  terhadap  harga  saham.  Variabel  X merupakan variabel bebas, yaitu variabel yang tidak terikat namun diduga dapat mempengaruhi variabel Y dalam hipotesis (Brandimarte, 2011)
Dalam penelitian ini variabel X terdiri atas tiga komponen yaitu: (a) 𝑋 1 : Earning per Share (EPS).
EPS ( 𝑋 1 ) DER (𝑋 3 ) Harga Saham- Saham Terindeks JII (Y) PBV( 𝑋 2 )
Nilai EPS tidak dapat langsung diketahui melalui data mentah, melainkan harus diolah terlebih dahulu menggunakan  rumus 𝐸𝑃𝑆 = 𝐿𝑎𝑏𝑎 𝐵𝑒𝑟𝑠𝑖ℎ 𝑆𝑒𝑡𝑒𝑙𝑎ℎ 𝑃𝑎𝑗𝑎𝑘 𝐽𝑢𝑚𝑙𝑎ℎ 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚 𝐵𝑒𝑟𝑒𝑑𝑎𝑟 dengan  satuan  yang  menyertainya  adalah  mata uang, dalam penelitian ini adalah Rupiah (Graham, 2006); (b) 𝑋 2 : Price Book Value (PBV). Nilai PBV tidak dapat langsung diketahui melalui data mentahnya, namun juga harus diketahui nilai bukunya dan harga  sahamnya.  (Jensen,  et.al,  1997)  membagi  langkah  perhitungan  PBV  dengan  tiga  tahap  yaitu: mencari nilai buku, menentukan harga saham, dan menghitung PBV perusahaan dengan rumus 𝑃𝐵𝑉 = 𝐻𝑎𝑟𝑔𝑎 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚 𝐵𝑜𝑜𝑘 𝑉𝑎𝑙𝑢𝑒 ; (c) 𝑋 3 : Debt Equity Ratio (DER). Dalam laporan keuangan perusahaan secara teknis telah diketahui tentang total hutang dan total ekuitasnya, sehingga dalam penelitian ini tidak diperlukan rumus turunannya. 𝐷𝐸𝑅 = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐻𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐸𝑘𝑢𝑖𝑡𝑎𝑠 𝑥100% , satuan yang menyertainya adalah persen.

## Teknik Analisis Data
Analisis data dalam penelitian ini menggunakan analisis deskriptif kuantitatif yaitu analisis  yang menguji  hubungan  antar  variabel  serta  menampilkan  ringkasan  dari  gambaran  data  yang  diperoleh (Brandimarte,  2011).  Adapun  model  penelitian  ini  menggunakan  regresi  berganda,  yaitu  penelitian regresi linear dengan lebih dari satu variabel bebas dengan persamaan:
Y= α + 𝛽 1 𝑋 1 + 𝛽 2 𝑋 2 + 𝛽 3 𝑋 3 + e Dimana:
Y = Harga saham-saham terindeks JII α = Konstanta
𝛽 1 s.d 𝛽 5 = Koefisien determinasi X 1 = Earning per Share (EPS)
X 2
= Price Book Value (PBV)
X 3
= Debt Equity Ratio (DER) e
= Error Term , faktor-faktor di luar penelitian (Basuki & Prawoto, 2016)
Sebelum melakukan uji hipotesis dilakukan uji asumsi klasik yaitu: (1) Uji Normalitas berfungsi untuk  memastikan  data  penelitian  terdistribusi  normal  ataukah  tidak  dengan  mengguakan  metode  K- Smirnov yang dibantu oleh program IBM SPSS Statistic Versi 25; (2) Uji Heteroskedastisitas berfungsi untuk menguji terjadinya perbedaan varian terhadap nilai-nilai residual pada setiap periode pengambilan data yang satu dengan periode pengambilan data yang lainnya (Sunyoto, 2012). Uji Heteroskedastisitas dalam Penelitian ini menggunakan Uji Glejser, menurut  Sugiyono (2016)  Uji Glejser tepat digunakan dengan  sample  besar  (N>30);  (3)  Uji  Multikollinearitas  adalah  sebuah  uji  asumsi  klasik  untuk mengetahui  apakah  di  dalam  sebuah  model  regresi  terdapat  hubungan  yang  sangat  kuat  terjadi  antar variabel  bebas  (Sunyoto,  2012).  Menurut  Sugiyono  (2016)  dasar  pengambilan  keputusan Miltikollinearitas  dapat  dilakukan  dengan  dasar  Nilai  Tolerance  dan  Nilai  VIF;  (4)  Uji  Autokorelasi merupakan uji asumsi klasik yang data-datanya terpengaruh oleh waktu, dalam penelitian ini data-data pada variabel bebas yang diambil terkait dengan perubahan waktu, oleh sebab itu peneliti merasa perlu untuk  melakukan  uji  Autokorelasi  (Sunyoto,  2012).  Dalam  mengetahui  apakah  adanya  autokorelasi diperlukan sebuah interpretasi dari pengolahan data, dalam penelitian ini menggunakan Durbin Watson (D-W). Alasan peneliti menggunakan Uji D-W karena variabel terikat dalam model penelitian bukanlah variabel Lag. Apabila data yang diuji sebesar dU < d < (4-dU), maka untuk memastikan diperlukan Uji Run Test dengan dasar pengambilan keputusan menurut Martono (2010), yaitu: Apabila Asymp.Sig.(2- tailed)  <  0,05,  terdapat  gejala  autokorelasi  dan  Apabila  Asymp.Sig.(2-tailed)  >  0,05,  tidak  terdapat autokorelasi.
Uji hipotesis yang dilakukan adalah dengan menggunakan Uji F untuk menguji hipotesis 1 yang menyatakan hipotesa adanya pengaruh simultan faktor-faktor fundamental terhadap harga saham-saham yang  terindeks  JII  selama  lima  tahun  yang  telah  disebutkan  dan  menggunakan  Uji  t  untuk  menguji hipotesis  2,3,  dan  4  yang  menyatakan  hipotesa  adanya  pengaruh  parsial  faktor-faktor  fundamental
terhaap harga saham-saham yang terindeks JII selama lima tahun yang telah disebutkan.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Perbedaan mendasar dari penelitian ini dengan penelitian terdahulu baik  yang disampaikan oleh Pasaribu (2008), Wulandari & Sasongko (2006), Consler, et.al (2011), maupun Kartini & Arianto (2008) adalah  pengambilan  sampel  penelitian  dari  emiten  yang  diambil.  Apabila  penelitian  terdahulu  yang diresume  mengambil  sampel  pada  tiap  jenis  kategori  industri,  maka  penelitian  ini  mengambil  sampel emiten dari Jakarta Islamic Indeks (JII) yang bertahan selama lima tahun, dari tahun 2014 s.d 2018.
Dari banyak emiten yang terindeks JII selama lima tahun, didapatkan 15 emiten yang terus menerus diindeks JII tanpa sekalipun dikeluarkan. Emiten-emiten tersebut adalah: ADRO, AKRA, ASII, BSDE, ICBP, INDF, INTP, KLBF, PGAS, SMGR, SMRA, TLKM, UNTR, UNVR, dan WIKA.

## Sumber: IBM SPSS Statistic Ver 25, 2019
Berdasarkan tabel Statistik Deskriptif tidak terdapat nilai negatif di minimumnya, khususnya pada EPS dan DER. Pada EPS tidak terdapat nilai negatif karena emiten terindeks JII selama 2014 s.d. 2018 selalu mendapatkan laba  yang dibagi  sebagai  deviden. Sedangkan DER tidak terdapat  nilai  negatif di minimumnya karena emiten yang terindeks JII selama 2014 s.d. 2018 memiliki jumlah modal yang lebih besar daripada hutangnya.
Hasil Uji Normalitas dengan metode K-Smirnov diketahui bahwa Asymp. Sig. (2-tailed) > 0,05 yaitu senilai 0,063, sehingga data terdistribusi normal. Hasil Uji Heteroskedastisitas dengan metode Uji Glejser, didapatkan data Variabel X 1 (EPS), X 2 (PBV), dan X 3 (DER), seluruhnya bernilai lebih besar daripada  0,05,  sehingga  dari  data  tersebut  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  terjadi  gejala Heteroskedastisitas. Hasil Uji Multikollinearitas berdasarkan nilai Tolerance dan VIF diketahui bahwa X 1 (EPS), X 2 (PBV), dan X 3 (DER) lebih besar dari 0,10, sedangkan berdasarkan nilai VIF dari X 1 (EPS), X 2 (PBV), dan X 3 (DER) lebih kecil daripada 10,00, dari informasi tersebut dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi multikollinearitas pada model regresi dalam penelitian. Berdasarkan Uji Autokorelasi Uji Durbin-Watson,  nilai  uji  D-W  adalah  1,561  (dL)  <  1,594  <  1,675  (dU),  sehingga  belum  dapat disimpulkan.  Guna  memperjelas  kesimpulan  ada  atau  tidaknya  autokorelasi  digunakan  Uji  Run  Test dengan hasil nilai Asypm. Sig. (2-tailed) 0,812 > 0,05, sehingga dapat disimpulkan tidak terdapat gejala autokorelasi.
Dari hasil analisis Regresi Linier Berganda dapat disusun persamaan linier sebagai berikut: Y = 1351,527 + 14,009 X 1 + 518,245 X 2 + (- 1315,394) X 3 + e.
Variabel Y adalah variabel dependen yaitu harga saham. Konstanta (α) sebesar 1351,527 yaitu apabila EPS, PBV, dan DER dianggap nol, maka harga saham sebesar Rp 1.351,53. Variabel X 1 (EPS) sebesar 14,009 yaitu apabila variabel lain tetap dan EPS mengalami peningkatan sebesar 1% akan meningkatkan harga saham sebesar Rp 14,01. Variabel X 2 (PBV) sebesar 518,345, yaitu apabila PBV meningkat 1% sementara variabel lain tidak mengalami perubahan akan meningkatkan harga saham sebesar Rp 518,35. Variabel  X 3 (DER)  tatkala  mengalami  peningkatan  sebesar  1%  dengan  tidak  adanya  perubahan  pada variabel lainnya akan menurunkan harga saham sebesar Rp 1.315,40.
Tabel 1. Statistik Deskriptif
N Minimum Maximum Mean Std. Deviation Harga Saham 72 515.00 45,400.00 7,961.5417 8,981.92868 EPS 72 27.19 2,432.04 412.9092 467.77851 PBV 72 .36 53.59 3.8649 7.96414 DER 72 .15 2.70 .8954 .55762 Valid N (listwise) 72
Tabel 8. Koefisien Determinasi
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 ,935 a ,874 ,868 ,16651
Sumber: IBM SPSS Statistic Ver 25, 2019
Dari data di atas R Square bernilai 0,874, artinya 87,4% Harga Saham ditentukan oleh EPS, PBV, dan DER sedangkan 12,6% lainnya ditentukan oleh variabel di luar ketiganya.
Tabel 9. Uji F
ANOVA a Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 13,029 3 4,343 156,631 ,000 b Residual 1,885 68 ,028 Total 14,914 71 Sumber: IBM SPSS Statistic Ver 25, 2019
Dari hasil uji ANOVA, diketahui bahwa Sig. < 0,05 dengan F hitung (156,63) > F Tabel (2,74), sehingga H 0 ditolak sedangkan H 1 diterima. Dari uji simultan diketahui bahwa Harga Saham dipengaruhi secara bersama oleh EPS, PBV dan DER.
Tabel 10. Uji-T Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 1,767 ,194 9,090 ,000 EPS_Log ,830 ,044 ,839 18,661 ,000 PBV_Sqrt ,123 ,021 ,254 5,711 ,000 DER_Sqrt -,237 ,107 -,100 -2,226 ,029
Sumber: IBM SPSS Statistic Ver 25, 2019
Dari hasil Uji-T terhadap Hipotesis (H2, H3, H4,) didapatkan hasil sebagai berikut:
1. EPS berpengaruh signifikan positif terhadap Harga Saham. Dapat dilihat dari Sig.<0,05 dan F hitung (18,661) > F tabel (1,995), sehingga H a diterima dan H o ditolak.
2. PBV berpengaruh signifikan positif terhadap Harga Saham. Dapat dilihat dari Sig.<0,05 dan F hitung (5,711) > F tabel (1,995), sehingga H a diterima dan H o ditolak.
3. DER berpengaruh signifikan negatif terhadap Harga Saham .Dapat dilihat dari Sig.<0,05 dan F hitung (-2,226) > F Tabel (1,995), sehingga H a diterima dan H o ditolak.

## PEMBAHASAN
Penelitian  ini  fokus  menguji  adanya  pengaruh  faktor-faktor  fundamental  yang  mempengaruhi pergerakan harga saham tiap tahunnya. Faktor-faktor fundamental yang diuji dalam penelitian ini adalah Earning  per  Share (EPS), Price  to  Book  Value (PBV),  dan Deviden  Payout  Ratio (DER).  Waktu  uji penelitian diambil kurun waktu lima tahun mulai tahun 2014 s.d. 2018.
Perbedaan  utama  penelitian  ini  dengan  penelitian  yang  lainnya  terletak  pada  sample  uji  yang digunakan. Pada penelitian terdahulu sebagaimana penelitian Pasaribu (2008); Dewi & Suaryana (2013); dan Samsuar (2017) mengambil sample faktor-faktor fundamental dan harga saham pada perusahaan-
perusahaan  yang serumpun, semisal perusahaan  yang bergerak di bidang food and beverage, properti, dan perbankan. Penelitian ini menggunakan nonprobability sampling dengan metode purposive sampling berdasarkan indeks tertentu. Indeks  yang ditentukan adalah Jakarta Islamic Indeks (JII) dengan alasan indeks ini mencangkup fungsi dan penggunaan pada investor dengan ragam yang luas.
Perusahaan  yang  dipilih  adalah  perusahaan  yang  selama  lima  tahun  tidak  pernah  dikeluarkan kategori  indeksnya  oleh  JII  dan  didapatkan  15  emiten  yang  layak  untuk  dilakukan  pengujian,  yaitu: ADRO,  AKRA,  ASII,  BSDE,  ICBP,  INDF,  INDF,  INTP,  KLBF,  PGAS,  SMGR,  SMRA,  TLKM, UNTR,  UNVR,  dan  WIKA.  Degan  faktor  fundamental  yang  ditentukan  yaitu:  Harga  Saham  untuk Variabel Dependen (Y); EPS untuk Variabel  Independen (X 1 ); PBV untuk Variabel  Independen (X 2 ); dan DER untuk variabel Independen (X 3 ). persamaan  Regresi  Berganda  Y  =  1351,527  +  14,009  X 1 +  518,245  X 2 +  (-  1315,394)  X 3 +  e. Apabila  tidak  ada  faktor-faktor  yang  mempengaruhi,  Harga  Saham  dari  kelima  belas  emiten  tersebut senilai Rp 1.351,53. Apabila ditambah variabel independen dengan menafikkan variabel yang lainnya, harga saham akan bertambah senilai Rp 14,01 tatkala ada kenaikan satu poin dari EPS; harga saham juga akan bertambah senilai Rp 518,25 dengan bertambahnya satu point dari PBV; namun harga saham akan berkurang sejumlah Rp 1.315,40 dengan bertambahnya satu point DER.
EPS, PBV, dan DER adalah mayoritas faktor-faktor yang menentukan kelima belas harga saham yang  terindeks  JII  selama  tahun  2014  s.d  2018  dengan  kekuatan  pengaruh  sebesar  87,4%,  sedangkan 12,6% lainnya dipengaruhi oleh faktor-faktor yang lainnya. Dalam Uji Simultan, telah diketahui bahwa hipotesis diterima, yang berarti EPS, PBV, dan DER memang mempengaruhi pergerakan harga saham dari kelima belas emiten terindeks JII selama tahun 2014 s.d. 2018.
Hasil penelitian ini sangat penting sebagai refleksi para calon investor dalam mempertimbangkan ketiga  faktor  fundamental  tersebut.  EPS,  PBV,  dan  DER  yang  memiliki  determinasi  kuat  terhadap pergerakan  harga  saham  sangat  perlu  dipertimbangkan  sebelum  beralih  kepada  analisis  teknikal. Mengandalkan  analisis  teknikal  saja  akan  dapat  membuat panic  efec ,  tatkala  momentum  datang, sedangkan momentum bersifat jangka pendek sedangkan investor mengharapkan profit di masa depan, tentu yang dilihat adalah potensi pergerakan jangka panjang.
Di masa pandemik COVID-19 ini, para calon investor harus jeli melihat keadaan. Secara teknikal pergerakan saham tidak terkecuali JII dan emiten yang terindeks mengalami kemerosotan tajam, pasar bursa secara teknikal tidak bergairah, namun tidak demikian apabila para calon investor jeli menganalisis dan merefleksikan determinasi ketiga faktor terebut terhadap potensi pergerakan harga saham di masa depan. EPS, PBV, dan DER merupakan ketiga faktor yang cukup dalam analisa dasar melihat potensi dan  peluang  fundamental  kedepan.  Apabila  determinasinya  kuat,  diharapkan  lima  tahun  mendatang pergerakan JII dan emiten-emiten yang terindeks di dalamnya memiliki potensi pergerakan yang cukup bagus, sebaliknya apabila determinasinya lemah maka untuk sementara ditinggalkan dan beralih indeks lain sebagai acuan analisis lebih mendalam.
Penelitian ini telah membuktikan bahwa pergerakan emiten-emiten terindeks JII selama lima tahun dari  2014  s.d.  2018  memiliki  determinasi  cukup  kuat,  sehingga  layak  dipertimbangkan  para  calon investor  untuk  dianalisis  lebih  mendalam.  Analisis  yang  diharapkan  adalah  determinasi  per  kategori sebagaimana penelitian sebelumnya, dan analisis teknikal.

## PENUTUP
Ternyata  EPS  ,  PBV,  dan  DER  tidak  hanya  mempengaruhi  Harga  Saham  pada  emiten  yang terkumpul dalam satu kategori usahanya saja, namun juga mempengaruhi Harga Saham yang terkumpul dalam sebuah indeks, dalam hal ini adalah Jakarta Islamic Index (JII), sehingga apabila investor akan menganalisis dan membandingkan faktor-faktor fundamental hanya pada emiten Syariah yang tertuang pada indeks khususnya JII tidak menjadi suatu masalah.
Dari  Uji  Parsial  dapat  diketahui  bahwa  EPS  berpengaruh  positif  terhadap  Harga  Saham  kelima
belas emiten terindeks JII selama tahun 2014 s.d 2019, begitupula dengan PBV, hanya saja untuk DER mempengaruhi  Harga  Saham  kelima  belas  emiten  tersebut  seacara  negatif. Dengan  diterimanya keseluruhan hipotesis disimpukan bahwa pengaruh perubahan EPS, PBV dan DER terhadap harga saham tidak saja dalam satu kategori emiten saja, semisal emiten yang bergerak di bidang food and beverage saja atau yang bergerak di bidang properti saja, namun apabila emiten tersebut dikelompokkan ke dalam sebuah indeks tetap saja Harga Sahamnya dipengaruhi oleh perubahan EPS, PBV, dan DER. Menilik latar belakang dalam penleitian ini, investor syariah yang akan menentukan pembelian saham syariah  sebagai  instrumen  investasi  tidak  perlu  melakukan  ceklist  satu  per  satu  apakah  saham-saham yang  akan  dibeli  masuk  kategori  syariah  atau  tidak,  namun  cukup  melihat  emiten  yang  diindeks  JII kemudian  dianalisis  kelayakan  investasinya.  Karena  semua  emiten  yang  diindeks  JII  adalah  emiten berkategori  Syariah  dan  aman  dalam  pandangan  Syariah  serta  beberapa  faktor-faktor  fundamentalnya khususnya EPS, PBV, dan DER pasti mempengaruhi Harga Saham  yang terbentuk sebagai salah satu pertimbangan investasi.

## REFERENSI
Andrew,  A.  (2013). Stock  Trading  Money  Management  (Trend  Following  Mentor) (Kindle  Edition). CreateSpace Independent Publishing Platform. Anoraga, P & Puji, P. (2001). Pengantar Pasar Modal (Edisi Revi). PT Adi Mahasatya. Athanasius, T. (2012). Berinvestasi Saham . PT Elex Media Komputindo. Basuki,  A.  T.,  &  Prawoto,  N.  (2016). Analisis  Regresi  dalam  Penelitian  Ekonomi  dan  Bisnis .  Raja Grafindo Persada. Brandimarte, P. (2011). Quantitative Methods: An Introduction for Business Management (1 ed). John Wiley & Sons, Inc. Bursa Efek Indonesia. (2019). PT Bursa Efek Indonesia . PT Bursa Efek Indonesia. http://www.idx.co.id Carolina,  D.  (2018).  Analisis  Penilaian  Kewajaran  Harga  Saham  dengan  Menggunakan  Pendekatan Funamental pada PT Panin Sekuritas, Tbk. Jurnal Media Wahana Ekonomika , 15 (2), 22–34. Cochran, W. G. (2010). Teknik Penarikan Sampel (3 ed). UI Press.
Consler,  J.,  Greg,  M.  L.,  &  Susan,  F.  H.  (2011).  Earning  per  Share  Versus  Cash  Flow  per  Share  as Predictor of Dividends per Share. Managerial Finance , 37 (5), 288–482. Coulling,  A.  (2017). Stock  Trading  &  Investing  Using  Volume  Price  Analysis  Over  200  Worked Examples of This Estraordinary Methodology . CreateSpace Independent Publishing Platform. Damodaran, A. (2011). The Little Book of Valuation . John Wiley & Sons, Inc. Darmadji,  T.,  &  Fakhrudin,  M.  (2001). Pasar  Modal  Indonesia,  Pendekatan  Tanya  Jawab .  Salemba Empat.
Darsono & Ashari. (2010). Pedoman Praktis Memahami Laporan Keuangan . Andi.
Dewi, P. D. A., & Suaryana, I. G. N. A. (2013). Pengaruh EPS, DER, dan PBV Terhadap Harga Saham. E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana , 4 (1), 215–229.
Dimitrios,  M.  (2011).  The  impact  of  intellectual  capital  on  firms’  market  value  and  financial performance. Journal of Intellectual Capital , 12 (1), 132–151.
Graham, B. (2006). The Intelligent Investor (Revised Ed). HarperCollins Publishers.
Horne,  J.  C.  van,  &  Wachowicz,  J.  M.  (2009). Fundamentals  of  Financial  Management (13th  ed). Prentice Hall.
id.investing.  (2019). Jakarta  Islamic,  Indonesia .  Id.Investing.  https://id.investing.com/charts/stocks- charts
Jensen, G. R., Johnson, R. R., & Mercer, J. M. (1997). New Evidence on Size and Price-to-Book Effects in Stock Returns. Financial Analysts Journal , 53 (6), 34–42.
Kartini,  &  Arianto,  T.  (2008).  Struktur  Kepemilikan,  Profitabilitas,  Pertumbuhan  Aktiva  dan  Ukuran Perusahaan  terhadap  Struktur  Modal  pada  Perusahaan  Manufaktur. Jurnal  Keuangan  Dan
Perbankan , 12 (1), 11–21. Kat, M. H. (2001). Structured Equity Derivatives. The Definitive Guide to Exotic Option and Stuctured Notes . John Wiley & Sons, Inc. Krantz, M. (2016). Fundamental Analysis for Dummies (2nd ed.). John Wiley & Sons, Inc. Larson,  N.  G.  (2017). The  Sampling  Method  in  Social  and  Economic  Research:  A  Partial  List  of References . Forgotten Book.
Livermore, J. (2015). How to Trade in Stock-The Classic Formula for Understanding Timing, Money Management, and Emotional Control (Kindle Edition). Albion Press.
Mitropoulos,  P.,  Talias,  M.  A.,  &  Mitropoulos,  I.  (2015).  Combining  stochastic  DEA  with  Bayesian analysis  to  obtain  statistical  properties  of  the  efficiency  scores:  An  application  to  Greek  public hospitals. European Journal of Operational Research , 243 (1), 302–311.
Murniati, S. (2016). Effect of Capital Structure, Company  Size and Profitability on the Stock Price of Food and Beverage Company Listed on the Indonesia Stock Exchange. Information Management and Business Review , 8 (1), 23–29. Nasution, M. E., & Huda, N. (2007). Investasi pada Pasar Modal Syariah . Kencana.
Pasaribu, R. B. F. (2008). Pengaruh Variabel Fundamental Terhadap Harga Saham Perusahaan Go Public di BEI. Jurnal Ekonomi Dan Bisnis , 2 (2), 101–113. Raghu, P. (2010). Fundamental Analysis for Investors (4 ed). Vision Book Pvt. Ltd.
Samsuar, T., & A. (2017). Pengaruh Faktor Fundamental dan Teknikal Terhadap Harga Saham Industri Perhotelan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Ekonomi, Keuangan, Dan Perbankan Syariah , 1 (1), 116–131. Siamat, D. (2004). Manajemen Lembaga Keuangan (4 ed). Fakultas Ekonomi Universitas Indonesia. Sugiyono. (2016). Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif, dan Kombinasi (Mixed Methods) . Alfabeta. Sunyoto, D. (2012). Analisis Validitas dan Asumsi Klasik . Gava Media. Tim  Indonesia  Stock  Exchange.  (2010). Buku  Panduan  Indeks  Harga  Saham  Bursa  Efek  Indonesia .
Indonesia Stock Exchange Builidng.
Wira, D. (2014). Analisis Fundamental Saham . Exceed.
Wulandari, & Sasongko, N. (2006). Amrullah, A. 2010. Kariato: Indikator Andalan Pasar Global Saham, Indeks, Komoditi, dan Valas. Jakarta: Elex Media Komputindo. Andrew, A. 2013. Stock Trading Money Management (Trend Following Mentor) (Kindle Edition). Florida: CreateSpace Independent Publ. Empirika , 19 (1), 64–80.