PENGARUH PROFITABILITAS TERHADAP KEBIJAKAN HUTANG DENGAN MEDIASI KEBIJAKAN DIVIDEN Yeni Pidianti 1
Murtianingsih 2 1,2 Institut Teknologi Dan Bisnis Asia Malang
Surel: yenipidianti05@gmail.com
Abstrak.  Pengaruh  Profitabilitas  Terhadap  Kebijakan  Hutang  Dengan Mediasi  Kebijakan  Dividen. Tujuan  penelitian  menguji  pengaruh profitabilitas  terhadap  kebijakan  hutang  dengan  mediasi  kebijakan  dividen pada perusahaan perbankan di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2019-2021. Pengambilan  sampel  dengan non  probality  purposive  sampling sebanyak  42 . Analisis  data  dengan path  analysis dan  uji  asumsi  klasik.  Hasil  penelitian profitabilitas  berpengaruh  negatif  terhadap  kebijakan  hutang.  Profitabilitas tinggi  akan  menggunakan  lebih  rendah  hutang  karena  mengutamakan pendanaan internal. Kebijakan dividen tidak berpengaruh terhadap kebijakan hutang  karena  perusahaan  lebih  memperhatikan  stabilitas  pembayaran dividen.  Kebijakan  dividen tidak  mampu  memediasi hubungan  profitabilitas dengan  kebijakan  hutang.  Rekomendasi  kebijakan  diharapkan  dapat mengembangkan populasi dan menambah periode penelitian, serta menambah atau mengubah variabel terkait kebijakan hutang.

## Kata Kunci: Kebijakan dividen, Kebijakan hutang, Profitabilitas
Abstract. The Effect of Profitability on Debt Policy with Dividend Policy Mediation. The  aim  of  this  research  is  to  examine  the  effect  of  profitability  on  debt  policy  by mediating  dividend  policies  in  banking  companies  on  the  Indonesia  Stock  Exchange (IDX)  in  2019-2021.  Sampling  by  non-probability  purposive  sampling  of  42.  Data analysis  by  path  analysis  and  classical  assumption  test.  The  results  of  profitability research  have  a  negative  effect  on  debt  policy.  High  profitability  will  use  lower  debt because it prioritizes internal funding. Dividend policy has no effect on debt policy because companies pay more attention to the stability of dividend payments. Dividend policy is not  able  to  mediate  the  relationship  between  profitability  and  debt  policy.  Policy recommendations are expected to develop the population and increase the research period, as well as add or change debt policy-related variables.

## Keywords:  Dividend Policy, Debt Policy, Profitability
Pidianti, Murtianingsih Jurnal PETA Vol, 8 No. 1 Januari 2023 PENDAHULUAN Kebijakan  hutang  tentang keputusan pendanaan bahwa manajer  harus  teliti  memilih kombinasi pendanaan karena setiap pendanaan  memiliki  perbedaan risiko  finansial.  Hutang  berisiko mengancam  likuiditas.  Hutang yang  meningkat  maka  semakin besar kemungkinan kegagalan dalam pembayaran hutang sehingga berisiko bangkrut. Pemegang  saham  dan  manajerial adalah  dua  pihak  berkepentingan dan  saling  bertentangan  dalam kebijakan hutang. Pemegang saham lebih memilih kebijakan menghasilkan  laba  tinggi  sehingga dividen yang diperoleh tinggi. Teori keagenan bahwa kepentingan manajemen  dan  pemegang  saham sering bertentangan sehingga diantara  keduanya  timbul  konflik (Jensen  dan  Meckling,  1976). Kebijakan manajer untuk meningkatkan kesejahteraan perusahaan yang berlawanan dengan  upaya  memaksimalkan nilai pasar. Pemegang saham tidak menghendaki  tindakan  manajer yang  dapat  menambah  beban sehingga  menurunkan  dividen. Perusahaan yang tingkat profitabilitasnya tinggi justru tingkat  hutangnya  rendah  karena sumber dana internalnya berlimpah.  Hal  ini  juga  sesuai pecking order theory bahwa kecenderungan perusahaan memilih  pendanaan  internal  yang bersumber dari aliran kas dan laba ditahan  (Brealey  dan  Myers, 2008;25). Terdapat  banyak  faktor  yang diperhatikan  manajemen  dalam keputusan pendanaan. Secara umum  faktor  yang  memengaruhi kebijakan hutang seperti kepemilikan institusional, kepemilikan  manajerial,  kebijakan dividen,  ukuran  perusahaan,  arus kas  bebas,  likuiditas,  struktur  aset, profitabilitas,  dan  pertumbuhan perusahaan  (Bahri,  2017).  Faktor- faktor  yang  menjadi  pertimbangan penelitian  ini  dalam  penetapan kebijakan hutang adalah profitabilitas dan kebijakan dividen serta menjadikan kebijakan dividen sebagai mediasi. Faktor pertama yaitu profitabilitas yang diduga memengaruhi  kebijakan  hutang. Profitabilitas untuk menilai kemampuan  dalam  memperoleh laba  (Brigham  &  Houston,  2013). Rasio  ini  menunjukkan  efektivitas manajemen  dengan  laba  yang dihasilkan  dari  penjualan  dan pendapatan  investasi.  Profitabilitas berhubungan  dengan  kebijakan hutang.  Profitabilitas  tinggi  maka penggunaan hutang rendah. Pernyataan pengaruh negatif didukung  penelitian  Dewi  & Arisanda (2022), Yospan & Junaidi (2021),  D.  P.  Sari  &  Setiawan (2021),  Nurfathirani  &  Rahayu (2020),  Nurdani  &  Rahmawati (2020),  Soraya  &  Permanasari
(2017), Nafisa et al. (2016), Steven &  Lina  (2011).  Hubungan  positif ditemukan  V.  N.  Sari  &  Kurnia (2020),  Estuti  et  al.  (2019),  Anwar (2019),  Mardiyati  et  al.  (2018),
Prathiwi  &  Yadnya  (2017),  Astuti (2014),  Syadeli  (2013).  Pengaruh keduanya juga ditemukan (Prabowo  et  al.  (2019).  Hasil berbeda  tidak  berpengaruhnya profitabilitas  terhadap  kebijakan hutang  ditemukan  Angeline  &
Pidianti, Murtianingsih Jurnal PETA Vol, 8 No. 1 Januari 2023 Wijaya (2022), Yentisna & Risawati (2022), Aziz et al. (2019), dan  Bahri (2017). Kebijakan  dividen  faktor kedua  yang  diduga  memengaruhi kebijakan  hutang.  Kebijakan  ini adalah keputusan pembagian dividen  atau  menahan  untuk menambah  ekuitas.  Pembayaran dividen  merupakan  sinyal  positif kepada  pemegang  saham  bahwa investasinya  terus  berkembang. Kebijakan  dividen  berpengaruh terhadap tingkat penggunaan hutang. Meningkatnya pembayaran dividen  maka  saldo  laba  semakin kecil  sehingga  untuk  memenuhi kebutuhan tersebut cenderung lebih banyak penggunaan hutang. Hubungan positif keduanya didukung  temuan  Yentisna  & Risawati (2022), Ifada & Yunandriatna,  (2017),  Soraya  & Permanasari  (2017).  Hubungan negatif signifikan ditemukan Angeline & Wijaya (2022), Mufidah  &  Fachrurrozie  (2021), Nurdani  &  Rahmawati  (2020), Estuti et al. (2019), Hestiningtyas & Widyawati  (2019),  Steven  &  Lina (2011). Hasil berbeda tidak berpengaruhnya hubungan tersebut ditemukan  Hidayat  &  Sari  (2021),
Tahir  et  al.  (2020),    V.  N.  Sari  & Kurnia  (2020),  Prabowo  et  al. (2019),  Rohmah  et  al.  (2018), Natalia  &  Nurvita  (2017),  Bahri (2017), dan Saputra et al. (2017) Penelitian  ini  juga  menguji hubungan  profitabilitas  dengan kebijakan  hutang  secara  tidak langsung  sehingga  menjadikan kebijakan  dividen  sebagai  mediasi. Kebijakan dividen akan berdampak terhadap tingkat penggunaan hutang. Objek penelitian perusahaan  perbankan  yang  listing di BEI tahun 2019-2021. Berdasarkan data kebijakan hutang perusahaan  perbankan  berfluktuasi dalam  waktu  3  tahun.  Pada  tahun 2019  kebijakan  hutang  rata-rata sebesar 40%, tahun 2020 mengalami  peningkatan  sebesar 63%,  sedangkan  2021  menurun menjadi 37%. Fluktuasi yang terjadi selama 3 tahun disebabkan beberapa faktor antara lain kondisi dan kinerja manajemen perusahaan dalam mengatur komposisi hutang. Ketidak  konsistenan  hasil penelitian  terdahulu  dan  kebijakan hutang  yang  berfluktuasi  pada perusahaan perbankan maka memotivasi mengembangkan penelitian terdahulu dengan informasi  dan  tahun  terbaru  serta mediasi  kebijakan  dividen.  Tujuan penelitian  adalah  menguji  dan menganalisis pengaruh profitabilitas dan kebijakan dividen terhadap  kebijakan  hutang  dan dengan  mediasi  kebijakan  dividen pada  perusahaan  perbankan  yang terdaftar di BEI.

## TELAAH LITERATUR
Pecking Order Theory
Menurut teori ini perusahaan lebih  memilih  pendanaan  internal dari  aliran  kas,  saldo  laba,  dan penyusutan
dibandingkan pendanaan  eksternal. Pecking  order theory bahwa  profitabilitas  tinggi maka  sumber  dana  internal  juga tinggi  sehingga  tingkat  hutangnya rendah  (Myers,  1984).  Perusahaan lebih  memilih internal  financing (laba)  karena  sumbernya  dari kegiatan perusahaan. Diperlukannya pendanaan eksternal  maka  akan  menerbitkan
Pidianti, Murtianingsih
sekuritas  paling aman,  yaitu mulai penerbitan  hutang convertible  bond dan saham (Brealey et al., 2018).
Kebijakan Hutang Kebijakan  hutang  adalah keputusan tentang pendanaan untuk menentukan besarnya hutang dalam  pembiayaan  operasional. Kebijakan  hutang  yang  ditetapkan memperhatikan  struktur  hutang termasuk  jangka  waktu  hutang. Indikator kebijakan hutang biasanya debt  to  equity  ratio (DER) dan  tergolong  rasio  solvabilitas (Muslichah & Bahri, 2021;278). DER rasio untuk mengukur  tingkat  penggunaan hutang  terhadap  total shareholder’s equity . DER mengindikasikan persentase penyediaan dana pemegang saham terhadap pemberi pinjaman.  Rasio  yang  semakin tinggi  maka  semakin  rendah pendanaan  dari  modal  sendiri sehingga berdampak semakin besar beban terhadap pihak luar (kreditur). Profitabilitas
Profitabilitas  untuk  menilai kemampuan  dalam  mencari  laba (Muslichah & Bahri, 2021;278) dan sekaligus  mengukur  efektivitas manajemen.  Prestasi  ini  dilihat pencapaian laba dari penjualan dan pendapatan  investasi  atau  laba bersih  yang  dicapai. Profitabilitas mencerminkan  prospek  di  masa mendatang sehingga dapat memengaruhi  kebijakan  investor terhadap  investasinya.  Tingginya profitabilitas  menarik  perhatian investor  untuk  berinvestasi,  begitu sebaliknya.
Untuk menjamin
keberlangsungan hidup perusahaan
di  masa  yang  akan  datang, perusahaan selalu berupaya meningkatkan profitabilitas. Faktor yang  juga  dipertimbangkan dalam penentuan  struktur  modal  adalah profitabilitas sehingga menunjukkan pendapatan perusahaan untuk membiayai investasi. Profitabilitas tinggi cenderung  menggunakan hutang yang relatif kecil karena saldo laba yang  tinggi  sudah  memadai untuk membiayai kebutuhan pendanaan.

## Kebijakan Dividen
Keputusan  apakah  laba  akan dibagikan kepada pemegang saham (dividen)  atau  ditahan  (saldo  laba) guna pembiayaan investasi. Pemilihan untuk  membagikan dividen  maka  mengurangi  saldo laba  dan  selanjutnya  mengurangi internal  financing. Sebaliknya,  jika memilih  menahan  laba  maka kemampuan  pembentukan  dana internal  semakin  tinggi.  Kebijakan dividen merupakan penentuan nilai dividend  payout  ratio (DPR) . DPR menentukan jumlah laba dibagi dan laba  yang  ditahan.  Jumlah  laba ditahan  nilainya  besar  maka dividen  menjadi  lebih  kecil.  Laba ditahan  merupakan  sumber  dana untuk  pembiayaan  pertumbuhan, sedangkan dividen merupakan cash flow untuk  pemegang  saham. Optimal tidaknya kebijakan dividen apabila dapat menciptakan keseimbangan pengumuman dividen dengan pertumbuhan dividen  dimasa  datang  dengan tujuan memaksimalkan harga saham.

## Kerangka Konseptual
H1 Gambar 1 Kerangka Konseptual Berdasarkan gambar 1 bahwa variabel independen adalah profitabilitas  (X)  dan  kebijakan dividen  (Z)  sebagai  mediasi,  serta dependennya yaitu kebijakan hutang. Profitabilitas tinggi biasanya penggunaan hutang relatif sedikit karena hutang memungkinkan tingginya pembiayaan operasionalnya dengan  dana  internal.  Kebutuhan dana  yang  belum  tercukupi,  baru menggunakan  hutang.  Dividen pembagian  laba  kepada  pemegang saham  sesuai  kepemilikannya. Semakin  besar  dividen  yang dibayarkan  maka  kemungkinan penggunaan hutang semakin tinggi.
Pengembangan Hipotesis Pengaruh Profitabilitas Terhadap Kebijakan Hutang Manajer sebaiknya memperhatikan pecking order dalam keputusan pendanaan. Pecking order bahwa  penggunaan  dana  untuk investasi dimulai dari laba ditahan, diikuti hutang dan  ekuitas.  Hal  ini menunjukkan  hubungan  negatif profitabilitas  dengan debt  ratio . Profitabilitas  yang  rendah  maka penggunaan  hutang  lebih  tinggi dalam  membiayai  operasional.
Sebaliknya,  tingginya  profitabilitas memungkinkan rendahnya penggunaan  hutang.  Perusahaan mengutamakan  sumber  internal sehingga sebagian besar keuntungan  dialokasikan  pada saldo  laba  dan  menggunakan hutang rendah. Perusahaan dengan profitabilitas tinggi akan menggunakan hutang dalam jumlah  yang  relatif  sedikit  karena kegiatan operasional menggunakan dana internal. Pernyataan ini sesuai dengan  temuan  Dewi  &  Arisanda (2022),  D.  P.  Sari  &  Setiawan (2021),  Yospan  &  Junaidi,  (2021), Nurfathirani  &  Rahayu  (2020),
Nurdani  &  Rahmawati  (2020), Soraya  &  Permanasari  (2017), Nafisa et al. (2016), Steven & Lina (2011) bahwa profitabiltas berpengaruh  negatif.  Berdasar  hal tersebut dirumuskan hipotesis pertama: H1:  Profitabilitas berpengaruh negatif terhadap kebijakan hutang Pengaruh Kebijakan Dividen Terhadap Kebijakan Hutang Dividen merupakan pembagian  laba  ke  pemegang saham  sesuai  kepemilikan  jumlah lembar saham. Sehubungan dengan pengambilan keputusan pendanaan,  akan  mengutamakan pendanaan  internal  yaitu  laba ditahan  dan  jika  tidak  mencukupi
H2 H3
Profitabilitas (X) Kebijakan Dividen
(Z) Kebijakan Hutang (Y)
Pidianti, Murtianingsih Jurnal PETA Vol, 8 No. 1 Januari 2023 alternatifnya menggunakan pendanaan  hutang  ( pecking  order theory ) (Brealey dan Myers,
2008;25). Pembagian dividen menyebabkan saldo laba berkurang sehingga  digunakan  pendanaan eksternal  (hutang).  Semakin  besar dividen  yang  dibayarkan  maka semakin  besar  pula  penggunaan hutang. Meningkatnya pembayaran dividen maka laba ditahan semakin kecil  sehingga  untuk  memenuhi kebutuhan tersebut manajer cenderung lebih banyak penggunaan  hutang.  Hubungan positif  kebijakan  dividen  dengan kebijakan hutang didukung penelitian  Yentisna  &  Risawati (2022),  Ifada  &  Yunandriatna (2017),  Soraya  &  Permanasari
(2017).  Berdasar  hal  tersebut dirumuskan hipotesis kedua:
H2: Kebijakan dividen berpengaruh positif terhadap kebijakan hutang Pengaruh  Profitabilitas  Terhadap Kebijakan Hutang Dengan Mediasi Kebijakan Dividen Profit  yang  tinggi  semakin kecil pendanaan eksternal. Kebijakan  dividen  berpengaruh terhadap tingkat penggunaan hutang. Kebijakan dividen merupakan keputusan tentang laba dibagikan  atau  ditahan  sebagai pendanaan  investasi.  Kebijakan dividen  memengaruhi  hubungan profitabilitas  dengan  kebijakan hutang. Semakin tinggi profit maka penggunaan  hutang  semakin  kecil. Hal  didukung  temua  Sulhan  & Nurillah  (2018)  kebijakan  dividen memperkuat  hubungan  tersebut.
Stabilitas kebijakan dividen berdampak tetapnya jumlah pembayaran  dividen.  Pembagian dividen dilakukan setelah pembayaran  bunga  dan  angsuran hutang sehingga terjadi kecenderungan pengurangan dividen.  Hal  tersebut  membuat manajer  berhati-hati  dan  efisien dalam penggunaan hutang. Pengelolaan  hutang  yang  efektif dan efisien maka tingkat pengembalian  hutang  akan  tinggi sehingga perusahaan tetap mensejahterakan  investor  dengan pembagian  dividen.  Berdasar  hal tersebut dirumuskan hipotesis ketiga: H3:  Profitabilitas  berpengaruh terhadap  kebijakan  hutang  dengan mediasi kebijakan dividen METODE PENELITIAN Jenis penelitian adalah penelitian  asosiatif  kausal  (Bahri, 2018;18). Populasi penelitian perusahaan perbankan yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia (BEI)  periode  2019-2021  dengan populasi 44 ( https://www.idx.co.id ). Teknik pengambilan sampel dengan metode berdasarkan kriteria: perusahaan perbankan yang terdaftar di BEI selama 2019-2021, menyajikan  laporan  keuangan dengan  mata  utang  rupiah,  tidak mengalami kerugian, dan membagikan  dividen.  Berdasarkan kriteria  tersebut  maka  prosedur seleksi sampel:

## Tabel 1 Prosedur Seleksi Sampel
Kriteria Jumlah Perusahaan perbankan yang tercatat di BEI (2019-2021) 44 Tidak membagikan dividen (12) Membagikan dividen 32 Menyajikan selain mata uang rupiah (10) Menyajikan dalam mata uang rupiah 22 Mengalami kerugian (8) Memperoleh laba dan sekaligus sebagai sampel penelitian periode 2019-2021 14 Sumber: data diolah, 2022
Jenis data penelitian adalah data kuantitatif berupa laporan keuangan tahunan. Sumber data penelitian adalah data sekunder.

## Definisi Operasional Variabel
Kebijakan hutang (Y) Diproksikan debt  to  equity  ratio (DER)  yaitu  perbandingan  jumlah  hutang dengan jumlah ekuitas. Mengacu Bahri (2017) DER dirumuskan:
DER = Total Hutang
Total Ekuitas X 100%
Profitabilitas (X) Diproksikan return  on  asset (ROA)  yaitu  perbandingan  laba  bersih  dengan jumlah aset . Mengacu Prabowo et al. (2019) rumus ROA:
ROA  = Laba bersih setelah pajak Total aset X 100% Kebijakan Dividen (Z)
Diproksikan DPR, membandingkan dividen dengan laba bersih setelah pajak. Mengacu Natalia & Nurvita (2017) perhitungan kebijakan dividen:
DPR = Dividen 𝐸𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔 𝑝𝑒𝑟 𝑠ℎ𝑎𝑟𝑒 X 100%

## Metode Pengumpulan Data
Metode pengumpulan data dokumentasi yaitu data sekunder yang diperoleh dari situs BEI www.idx.ac.id. Data tersebut berupa laporan keuangan.

## HASIL DAN PEMBAHASAN Analisis Statistik Deskriptif
Statistik deskriptif adalah metode untuk mempelajari tata cara penyusunan dan penyajian data yang dikumpulkan dalam riset dengan hasil:
Tabel 2 Uji Statistika Deskriptif Variabel N Min Max Mean Std. Deviation Profitabilitas 42 .0031 .0513 .015379 .0093205 Kebijakan Dividen 42 .0104 1.7597 .465888 .3337626 Kebijakan Hutang 42 2.8798 16.0786  6.455915 2.9413487

## Sumber: data diolah, 2022
Uji Normalitas Pengujian  dengan  metode  uji one-sample  kolmogorov-smirnov .  Diperoleh  hasil pengujian:
Tabel 3 Uji Normalitas N 42 Normal Parameters a,b .0000000 .0000000 .37748723 .16338070 Most Extreme Differences .102 .125 .068 .125 -.102 -.057 Test Statistic .102 Asymp. Sig. (2-tailed) .200 c,d
Sumber: data diolah, 2022 Berdasarkan tabel 3 nilai kolmogorov-smirnov/ test statistic sebesar 0,102. Pada tabel  tersebut  nilai  signifikan  0,200  >  0,05  maka  data  residual  berdistribusi normal.
Uji Multikolinieritas Pengujian menggunakan nilai variance inflation factor (VIF). Diperoleh hasil: Tabel 4 Uji Multikolinieritas
Variabel Collinearity Statistics Keterangan Tolerance VIF Kebijakan dividen .839 1.191  Tidak terjadi multikolinieritas Profitabilitas .839 1.191  Tidak terjadi multikolinieritas
Sumber: data diolah, 2022
Tabel 4 nilai VIF variabel kebijakan dividen 1,191 dan variabel profitabilitas sebesar  1,191.  Hasil  semua  variabel  independen  nilai  VIF  <  10  maka  tidak terjadi multikolinieritas antar variabel dependen.

## Uji Heterokedastisitas
Uji Heteroskedasitas menggunakan metode korelasi Spearman’s rho .
Tabel 5 Uji Heteroskedastisitas Spearman’s Rho Variabel Profitabilitas Kebijakan Dividen Unstandardized Residual Correlation Coef -.024 .061 Sig. (2-tailed) .882 .700 N 42 42 Sumber: data diolah, 2022
Pidianti, Murtianingsih Jurnal PETA Vol, 8 No. 1 Januari 2023
Tabel  di  atas  menunjukkan  korelasi  antara  variabel  kebijakan  dividen  dan profitabilitas  bahwa  tidak  terjadi  heteroskedastisitas.  Nilai unstandardized residual memiliki sig > 0,05.
Analisis Jalur Tabel 6 Struktural 1 Variabel Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients Nilai t Nilai Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 2.300 .505 4.551  .000 Profitabilitas -.377 .153 -.366 -2.466  .018 Kebijakan dividen -.343 .561 -.091 -.612  .544 Variabel dependen: Kebijakan Hutang
Sumber: data diolah, 2022
Hasil analisis pengaruh profitabilitas terhadap kebijakan dividen pada tabel di bawah ini:
Tabel 7 Struktural 2
Variabel Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients  Nilai t Nilai Sig. B Std. Error Beta (Constant) 1.775 .441 4.028 .000 Profitabilitas .010 .581 .003 .017 .987 Variabel dependen: Kebijakan dividen
Sumber: data diolah, 2022
Uji Hipotesis Hipotesis 1: hasil analisis profitabilitas berpengaruh negatif terhadap kebijakan hutang sehingga hipotesis pertama (H1) diterima. Profitabilitas menunjukkan nilai signifikansi 0,018 < 0,05. Hipotesis 2: hasil penelitian kebijakan dividen tidak  berpengaruh  terhadap  kebijakan  hutang  sehingga  hipotesis  kedua  (H2) ditolak. Kebijakan dividen menunjukkan nilai signifikansi 0,544 > 0,05. Hipotesis 3: Besarnya pengaruh langsung profitabiltas (X) terhadap kebijakan hutang (Y) -0.366. Besarnya pengaruh tidak langsung profitabiltas (X) melalui kebijakan  dividin  (Z)  terhadap  kebijakan  hutang  (Y)  0,003  x  -0,091  =  - 0,000273. Besarnya pengaruh total profitabilitas (X) terhadap kebijakan hutang (Y) adalah pengaruh langsung ditambah dengan pengaruh tidak langsung yaitu -0,366 - 0,000273 = -0,36627.
Pidianti, Murtianingsih
Tabel 8 Pengaruh Langsung, Tidak Langsung, dan Total Jalur Langsung Tidak Langsung Total Profitabilitas  Kebijakan Hutang -0.366 Profitabitas  Kebijakan Dividen  Kebijakan Hutang 0,003 x -0,091 = -0,00027 -0,366 - 0,00027 = -0,36627
Sumber: data diolah, 2022
Tabel  6  nilai p-value pengaruh  signifikan  profitabilitas  terhadap  kebijakan hutang (0,018 < 0,05). Tabel 7 menunjukkan pengaruh pofitabilitas terhadap kebijakan dividen tidak signifikan ( p-value = 0,987 > 0.05). Selanjutnya, tabel 8 menunjukkan pengaruh total < pengaruh langsung (-0.36627 < -0,366).  Jadi, salah  satu  dari  dua  jalur  tidak  signifikan  dan  pengaruh  total  <  pengaruh langsung,  disimpulkan  kebijakan  dividen  tidak  memediasi  profitabilitas terhadap kebijakan hutang sehingga hipotesis 3 ditolak.
Pembahasan
Pengaruh  Profitabilitas  Terhadap
Kebijakan Hutang
Hasil penelitian menunjukkan bahwa  profitabilitas  berpengaruh negatif  terhadap kebijakan  hutang. Profitabilitas tinggi akan mengurangi  penggunaan  hutang karena  sebagian  besar  keuntungan dialokasikan  pada  saldo  laba  dan mengutamakan  sumber  internal sehingga penggunaan hutang rendah. Profitabilitas rendah, penggunaan  hutang  lebih  tinggi untuk membiayai operasional sebagai  mekanisme  pentransfer kekayaan kreditur kepada principal . Perusahaan  profitabilitas  tinggi akan  menggunakan  hutang  dalam jumlah  yang  relatif  sedikit  karena kegiatan operasional menggunakan dana internal. Temuan profitabilitas  berpengaruh  negatif terhadap kebijakan hutang didukung hasil penelitian D. P. Sari &  Setiawan  (2021),  Soraya  & Permanasari (2017), Nurfathirani & Rahayu (2020), Nurdani & Rahmawati  (2020),  Nafisa  et  al. (2016),  Yospan  &  Junaidi  (2021), Dewi & Arisanda (2022), Prabowo et al. (2019), Steven & Lina (2011). Pengaruh positif ditemukan ditemukan  V.  N.  Sari  &  Kurnia (2020), Prathiwi & Yadnya (2017), Estuti  et  al.  (2019),  Anwar  (2019),
Mardiyati  et  al.  (2018),  Astuti (2014),  Syadeli  (2013).  Hasil penelitian  tidak  didukung  temuan Angeline & Wijaya (2022), Aziz et al. (2019) Bahri (2017), Yentisna & Risawati  (2022)  tidak  terdapat pengaruh  profitabilitas  dengan kebijakan hutang.
Pengaruh Kebijakan Dividen Terhadap Kebijakan Hutang Hasil  analisis  data  kebijakan dividen tidak berpengaruh terhadap kebijakan  hutang.  Penyebabnya beberapa  perusahaan  di  Indonesia menetapkan  kebijakan  dividen relatif  lebih  stabil  setiap  tahunnya untuk  menarik  investor  guna investasikan  dananya,  meskipun tanpa memperhatikan hutang. Meningkatnya pembayaran dividen maka  semakin  kecil  laba  ditahan
Pidianti, Murtianingsih Jurnal PETA Vol, 8 No. 1 Januari 2023 sehingga  pemenuhan  kebutuhan tersebut  cenderung  lebih  banyak menggunakan hutang. Hasil tersebut didukung temuan Rohmah et  al.  (2018),  V.  N.  Sari  &  Kurnia (2020),  Natalia  &  Nurvita  (2017),
Bahri (2017), Saputra et al. (2017), Hidayat & Sari (2021), Prabowo et al.  (2019),  Tahir  et  al.  (2020). Penelitian  lain  tidak  mendukung temuan  tersebut  kebijakan  dividen berpengaruh  positif,  ditemukan Ifada  &  Yunandriatna  (2017), Soraya  &  Permanasari  (2017), Yentisna  &  Risawati  (2022). Hubungan negatif ditemukan Hestiningtyas & Widyawati (2019), Mufidah  &  Fachrurrozie  (2021), Estuti  et  al.  (2019),  Angeline  & Wijaya (2022), Nurdani & Rahmawati  (2020)  dan  Steven  & Lina (2011). Pengaruh  Profitabilitas  Terhadap Kebijakan Hutang Dengan Mediasi Kebijakan Dividen Hasil penelitian menunjukkan kebijakan dividen  tidak  memediasi hubungan  profitabilitas  dengan kebijakan  hutang.  Profitabilitas tinggi  maka  penggunaan  hutang akan rendah sehingga tidak memperhatikan kebijakan pembagian dividen. Tinggi rendahnya  pembayaran  dividen tidak mampu memediasi hubungan profitabilitas  dengan  kebijakan hutang dikarenakan ada faktor lain yang  memengaruhi  peningkatan dividen  selain  utang.  Penggunaan utang berakibat risiko kebangkrutan sehingga  berusaha  menghindarkan dari  risiko  tersebut.  Penggunaan utang  tidak  digunakan  memenuhi kebutuhan  pendanaan,  namun
menerbitkan  saham  baru  sebagai pendanaan internal. Hasil penelitian tidak didukung  temuan  Sulhan  & Nurillah (2018) menemukan kebijakan  dividen  memperkuat hubungan  diantaranya.  Hasil  ini mengindikasikan  dividen  tidak relevan  dengan  kebijakan  hutang. Dividen sebaiknya digunakan sebagai keputusan investasi dibanding  keputusan  pendanaan sehingga dividen dapat ditingkatkan.  Keputusan  tersebut dilakukan  apabila  dividen  dalam kondisi stabil di masa mendatang.

## KESIMPULAN
Berdasarkan  hasil  analisis, pengaruh  profitabilitas  dengan mediasi kebijakan dividen terhadap kebijakan  hutang  pada  perusahaan perbankan di BEI tahun 2019-2021 disimpulkan profitabilitas berpengaruh negatif terhadap kebijakan hutang. Perusahaan yang profitabilitas tinggi, memiliki sumber  dana  internal  yang  tinggi dan sebagai pembiayaan operasional  sehingga  mengurangi hutang.  Kebijakan  dividen  tidak memengaruhi  kebijakan  hutang karena  meningkatnya  kebijakan hutang  tidak  selalu  dipengaruhi dengan pembagian dividen. Kebijakan dividen relatif lebih stabil setiap tahunnya tanpa memperhatikan  kebijakan  hutang dengan  tujuan  menarik  investor. Kebijakan dividen tidak memediasi hubungan  profitabilitas  dengan kebijakan  hutang.    Keterbatasan penelitian diantaranya hasil penelitian  tidak  bisa  diterapkan pada semua sektor yang terdaftar di BEI karena  penelitian hanya pada
Jurnal PETA Vol, 8 No. 1 Januari 2023
perusahaan    perbankan . Periode penelitian  hanya  tiga  tahun  dan jumlah sampelnya terbatas sehingga  daya  uji  empirisnya kurang. Peneliti selanjutnya diharapkan dapat mengembangkan, merubah maupun menambah variabel  penelitian,  memperluas objek dan periode penelitian. DAFTAR RUJUKAN Angeline, G., & Wijaya, H. (2022). Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Kebijakan Hutang  Dengan  Profitabilitas Sebagai  Pemoderasi. Jurnal Multiparadigma Akuntansi , IV (1), 229–232. Anwar, S. (2019). The Influence of Ownership  Structure,  Asset Structure, and Earning Volatility  on  Debt  Policy  in Indonesia. Journal of Accounting and  Strategic  Finance , 2 (1),  93– 106. https://doi.org/10.33005/jasf .v2i1.54 Astuti, E. (2014). Pengaruh Kepemilikan Institusional, Profitabilitas, Ukuran Perusahaan Terhadap Kebijakan Hutang Perusahaan Di Indonesia. Jurnal Akuntansi
Dan Pajak , 15 (02), 149–158. Aziz,  A.  M.,  Chomsatu,  Y.,  & Masitoh,  E.  (2019).  Pengaruh Kepemilikan Institusional, Profitabilitas, Ukuran Perusahaan Terhadap Kebijakan Hutang Perusahaan Di  Indonesia. Edunomika , 03 (02), 383–391. https://doi.org/10.29040/jap. v15i02.188 Bahri, S. (2017). Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Kebijakan Dividen, Profitabilitas, Ukuran Perusahaan  dan  Arus  Kas Bebas  (Free  Cash  Flow) Terhadap  Kebijakan  Hutang.
Jurnal  Penelitian  Teori  Dan Terapan Akuntansi , 2 (2), 1–21. Brealey,  R.  A.,  Myers,  S.  C.,  & Marcus, A. J. (2018). Fundamentals of Corporate Finance (9th  ed.).  McGraw- Hill. Brigham,  E.  F.,  &  Houston,  J.  F. (2013). Fundamental of Financial  Management (13th ed.). Cengage Learning. Dewi,  M.  K.,  &  Arisanda,  M. (2022). Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Profitabilitas, Terhadap  Kebijakan  Hutang Pada  Perusahaan  Lq45  Yang Terdaftar  Di  Bursa  Efek
Indonesia  Selama  Periode 2016  -  2020. Jurnal  Profita: Akuntansi Dan Bisnis , 3 (1), 19– 31. https://doi.org/10.47896/ab.
v3i1.503 Estuti,  E.  P.,  Fauziyanti,  W.,  & Hendrayanti, S. (2019). Pengaruh Likuiditas , Profitabilitas  Dan  Kebijakan Dividen  Terhadap  Kebijakan Hutang  Perusahaan  (Studi Empiris  pada  Perusahaan Manufaktur  yang  Terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  2013- 2017). Prosiding Seminar Nasional Unimus , 2 , 530–542. Hestiningtyas,  W.,  &  Widyawati, N. (2019). Pengaruh Kebiajakan Dividen, Kepemilikan  Institusional  dan Kepemilikan Manajerial Terhadap  Kebijakan  Hutang
Pidianti, Murtianingsih Jurnal PETA Vol, 8 No. 1 Januari 2023 Perusahaan Manufaktur. Jurnal Ilmu Dan Riset Manajemen , 8 (6). https://m.konten.co.id Hidayat, I., & Sari, S. N. F. (2021). Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Ukuran Perusahaan,  Dan  Kebijakan Dividen  Terhadap  Kebijakan Hutang. Competitive  Jurnal Akuntansi  Dan  Keuangan , 5 (1),
1–7.
https://doi.org/10.31000/co mpetitive.v5i1.4030 Ifada,  L.  M.,  &  Yunandriatna. (2017).  Faktor-Faktor  Yang Berpengaruh Terhadap Kebijakan Hutang Perusahaan (Studi Empiris pada Perusahaan  Manufaktur  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia  Tahun  2012-2014). Jurnal  Akuntansi  Dan  Auditing ,
14 (1), 40–54. Mardiyati, U., Qothrunnada, Q., & Kurnianti, D. (2018). Pengaruh Kepemilikan Manajerial,  Struktur  Aktiva, Ukuran Perusahaan, Pertumbuhan  Penjualan  Dan Profitabilitas Terhadap Kebijakan Utang Pada Perusahaan  Sektor  Aneka Industri  Yang  Terdaftar  Di Bursa  Efek  Indonesia  (Bei)
Periode 2012 Â€“ 2016. JRMSI -  Jurnal  Riset  Manajemen  Sains Indonesia , 9 (1), 105–124. https://doi.org/10.21009/jrm si.009.1.08 Mufidah, M. N., & Fachrurrozie, F. (2021). Pengaruh Kepemilikan Institusional, Kebijakan Deviden, Pertumbuhan Perusahaan dan Ukuran Perusahaan Terhadap Kebijakan Hutang yang Dimoderasi oleh Rasio Keuangan. JAKA (Jurnal Akuntansi, Keuangan, Dan Auditing) , 2 (1), 1–14. https://doi.org/10.56696/jak a.v2i1.5145 Muslichah,  &  Bahri,  S.  (2021). Akuntansi Manajemen Teori dan
Aplikasi (1st  ed.).  Mitra Wacana Media. Myers,  S.  C.  (1984).  The  Capiral Structure Puzzle. The Journal of Finance , XXXIX (3), 575–592. Nafisa,  A.,  Dzajuli,  A.,  & Djumahir.  (2016).  Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusional, Ukuran Perusahaan, Pertumbuhan Perusahaan, Free Cash Flow, dan Profitabilitas terhadap Kebijakan Hutang Perusahaan Manufaktur  di  Bursa  Efek Indonesia. Jurnal  Ekonomi
Bisnis , 21 (2), 122–135. Natalia,  J.,  &  Nurvita,  T.  (2017). Pengaruh Blockholder Ownership, Pertumbuhan, Kebijakan Dividen, dan Ukuran  Perusahaan  Terhadap Kebijakan Utang. Jurnal Esensi ,
20 (1), 61–70.
Nurdani,  R.,  &  Rahmawati,  I.  Y. (2020).  The  Effect  of  Firm Sizes,  Profitability,  Dividend Policy,  Asset  Structure,  Sales Growth  and  Free  Cash  Flow on  Debt  Policy. AMAR (Andalas  Management  Review) , 4 (1), 100–119. https://doi.org/10.25077/am ar.4.1.100-119.2020 Nurfathirani,  N.,  &  Rahayu,  Y.
(2020). Pengaruh Kepemilikan Manajerial,  Profitabilitas,  dan
Pidianti, Murtianingsih Jurnal PETA Vol, 8 No. 1 Januari 2023 Struktur Aset Terhadap Kebijakan Hutang. Jurnal Ilmu
Dan Riset Akuntansi , 9 (1), 1–17. Prabowo, R. Y., Rahmatika, D. N.,
&  Mubarok,  A.  (2019). Pengaruh Struktur Aset, Profitabilitas, Kebijakan Dividen, Pertumbuhan Perusahaan dan Ukuran Perusahaan Terhadap Kebijakan Hutang pada Perusahaan  Perbankan  yang Listing  di  BEI  Tahun  2015- 2018. Permana: Jurnal Perpajakan,  Manajemen,  Dan Akuntansi , 11 (2),  100–118. https://doi.org/10.24905/per mana.v11i2.48 Prathiwi, N. M. D. I., & Yadnya, I.
P.  (2017).  Pengaruh  free  cash flow, struktur aset, risiko bisnis dan  profitabilitas  terhadap kebijakan  hutang. E-Jurnal Manajemen Unud , 6 (1), 60–86. Rohmah,  U.  A.,  Andini,  R.,  & Pranaditya, A. (2018). Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Kebijakan Dividen Dan  Investment  Opportunity Set Terhadap Kebijakan Hutang  Dengan  Free  Cash Flow Sebagai Variabel Moderasi. Jurnal of Accounting , 1–12.
Saputra, D. H., Munthe, I. L. S., &
Sofia,  M.  (2017).  Pengaruh Free  Cash  Flow,  Kebijakan Dividen,  Struktur  Aktiva, Blockholder Ownership, Pertumbuhan Perusahaan Dan Ukuran  Perusahaan  Terhadap Kebijakan Hutang Pada Perusahaan  Manufaktur  Yang Terdaftar  Di  Bursa  Efek Indonesia  Periode  2011-2015. Jurnal  Ilmiah  Akuntansi  Dan
Finansial Indonesia , 1 (1), 59–70. https://doi.org/10.31629/jiafi
.v1i1.1239 Sari,  D.  P.,  &  Setiawan,  M.  A. (2021).  Pengaruh  Tangibility, Pertumbuhan Perusahaan, Resiko Bisnis dan Profitabilitas terhadap  Kebijakan  Hutang (Studi  Empiris  Perusahaan
Property dan Real Estate yang Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  Tahun  2017-2019). Jurnal  Eksplorasi  Akuntansi , 3 (2), 384–399.
Sari,  V.  N.,  &  Kurnia.  (2020). Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas,  Struktur  Aset  Dan Kebijakan  Dividen  Terhadap
Kebijakan Hutang. Jurnal Ilmu & Riset Akuntansi , 9 (6), 1–17. Soraya, & Permanasari, M. (2017). Faktor-faktor yang mempengaruhi kebijakan hutang perusahaan non keuangan  publik. Jurnal  Bisnis
Dan Akuntansi , 19 (1), 103–116. https://doi.org/10.34208/jba.
v19i1.69 Steven,  &  Lina.  (2011).  Faktor- Faktor  Yang  Mempengaruhi Kebijakan Hutang Pada Perusahaan Manufaktur. Jurnal  Bisnis  Dan  Akuntansi , 13 (03), 163–181. https://doi.org/10.24912/je.v 26i11.769 Sulhan, M., & Nurillah, S. (2018). Dampak Struktur Kepemilikan Dan  Profitabilitas  Terhadap Kebijakan  Hutang  Dengan Kebijakan  Deviden  Sebagai Variabel  Pemoderasi  (Studi Pada  Sektor  Properti,  Real Estate Dan Konstruksi Bangunan  Yang  Terdaftar  Di BEI. Manajemen, Akuntansi Dan
Perbankkan , 46 , 794–807. Syadeli,  M.  (2013).  Struktur Kepemilikan,
Profitabilitas, dan Ukuran Perusahaan Terhadap  Kebijakan  Hutang Perusahaan  Pemanufakturan Di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal Manajemen Dan Akuntansi , 2 (2), 79–94. Tahir,  N.,  Hormati,  A.,  & Zainuddin. (2020). Ownership Structure,  Free  Cash  Flow, Asset  Structure  and  Dividend Policy  on  Debt  Policy. Jurnal Accountability , 9 (1),  28–35. https://doi.org/10.32400/ja.2 7989.9.1.2020.28-35 Yentisna,  &  Risawati,  R.  (2022).
Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Kebijakan Dividen,  Dan  Profitabilitas Terhadap  Kebijakan  Utang Pada  Perusahaan  Manufaktur Sektor Makanan Dan Minuman  Yang  Terdaftar  Di Bursa  Efek  Indonesia  Periode
2016-2020. Jurnal  Penelitian
Dan  Pengkajian  Ilmiah  Sosial Budaya , 01 (01), 196–210. https://www.jurnal.unidha.ac .id/index.php/JPPISB/article /download/500/303 Yospan,  R.,  &  Junaidi,  A.  (2021).
Pengaruh Kepemilikan Institusional, Profitabilitas dan Ukuran  Perusahaan  Terhadap Kebijakan Hutang (Studi Empiris  Pada  Perusahaan Property  dan  Realestate  Yang Terdaftar Bursa Efek Indonesia Periode  2017-2019). Jurnal
Pendidikan  Dasar  Dan  Sosial Humaniora , 1 (1), 1–20.