## PENGARUH ARUS KAS OPERASI DAN LABA AKUNTANSI TERHADAP
RETURN SAHAM

## RIA RACHMAWATI

## Universitas Madura

## ABSTRACT
An  investor  in  making  an  investment  always  expect  a  high  stock  return.  Therefore investor should be able to assess which companies have good performance, so the return of  it’s  shares  also  high.  Financial  reports  aspecially  with  regard  to  the  information changes  in  operating  cash  flow  and  accounting  earnings  is  one  of  the  important information that can be used by investors to assess the company’s performance. This study aims  to  provide  empirical  evidence  related  to  the  influence  of  operating  cash  flow  and profit  accounting  on  stock  returns.  Population  in  this  research  is  a  food  and  beverage company  in  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  year  period  2013-2015  which  amounted  to  16 companies.  Each  company  taken  is  a  company  that  has  a  complete  financial  report  data respectively  during  the  period  2013-2015.  The  sample  of  this  research  is  taken  by  using purposive sampling method because the selection of samples based on certain criteria. An analytical tool used in this research is multiple linier regression. Based on the result of this study,  partially  (t-Test)  variable  operating  cash  flow  (X1)  and  the  accounting  profit  (X2) had to significant effect on stock return. This is evidenced by the results of sig-t is greater than  the  5%  significance  level  (0,05).    And  simultaneously,  the  operating  cash  flow  and accounting profit together no significant effect on stock returns.
Keyword: Operating Cash Flow, Profit Accounting, Stock Return.

## ABSTRAK
Seorang  investor  dalam  menanamkan  modalnya  selalu  mengharapkan return saham yang  tinggi.  Oleh  karena  itu  para  investor  harus  dapat  menilai  perusahaan  mana  yang memiliki  kinerja  yang  baik,  sehingga return sahamnnya  juga  tinggi.  Laporan  keuangan khususnya yang berkaitan dengan informasi perubahan arus kas operasi dan laba akuntansi perusahaan  merupakan  salah  satu  informasi  penting  yang  dapat  digunakan  oleh  investor untuk menilai kinerja perusahaan. Penelitian ini bertujuan untuk memberikan bukti empiris berkaitan  dengan  pengaruh  arus  kas  operasi  dan  laba  akuntansi  terhadap return saham. Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan food and beverage diBursa Efek Indonesia (BEI)  periode  tahun  2013-2015  yang  berjumlah  16  perusahaan.  Setiap  perusahaan  yang diambil  adalah  perusahaan  yang  memiliki  data  laporan  keuangan  lengkap  berturut-turut selama  periode  2013-2015.  Adapun  sampel  penelitian  ini  diambil  dengan  menggunakan metode purposive sampling yaitu pemilihan anggota sampel berdasarkan kriterian-kriteria tertentu. Alat analisis yang digunakan dalam penelitian ini adalah Regresi Linier Berganda. Berdasarkan hasil penelitian ini, secara Parsial ( Uji t ) variabel Arus Kas Operasi (X 1 ) dan Laba  Akuntansi  (X 2 )  tidak  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap return saham.  Hal  ini dibuktikan  dengan  hasil  sig-t  lebih  besar  dari  tingkat  signifikan  5%  (0,05).  Dan  secara Simultan, Arus  Kas  Operasi  dan  Laba  Akuntansi  secara bersama-sama tidak berpengaruh signifikan terhadap Return saham.
Kata Kunci: Arus Kas Operasi, Laba Akuntansi, dan Return Saham

## PENDAHULUAN
Pasar  modal  sangat  berperan  bagi  pembangunan  ekonomi  yaitu  sebagai  salah  satu sumber  pembiayaan  eksternal  bagi  dunia  usaha  dan  wahana  investasi  masyarakat.  Oleh sebab  itu  partisipasi  masyarakat  sangat  diharapkan  untuk  ikut  aktif  dalam  menggerakkan perekonomian. Pasar modal dapat mendorong terciptanya alokasi dana yang efisien, karena dengan  adanya  pasar  modal  maka  pihak  yang  memiliki  kelebihan  dana  (Investor)  dapat memilih alternatif investasi yang memberikan keuntungan yang paling optimal. Salah satu fungsi  dari  pasar  modal  tersebut  adalah  sebagai  sarana  untuk  memobilisasi  dana  yang bersumber  dari  mayarakat  keberbagai  sektor  yang  melaksanakan  investai  (  Tandelilin, 2001).
Dalam  berinvestasi  dipasar  modal,  investor  atau  calon  investor  akan  tertarik  pada tingkat keuntungan ( Return ) untuk diharapkan pada masa yang akan datang relatif terhadap resiko  perusahaan  tersebut.  Artinya  tingkat  resiko  yang  dihadapi  oleh  investor  sesuai dengan return yang  akan  diterima.  Semakin  tinggi  return  yang  diharapkan,  maka  akan semakin tinggi pula resiko dari investasi tersebut. Yang paling menarik adalah perusahaan yang  mempunyai  tingkat  keuntungan  tinggi,  tetapi  memiliki  tingkat  resiko  yang  rendah. Apabila tingkat keuntungan ( Return ) perusahaan naik, tetapi resiko perusahaan juga naik, maka  perusahaan  tidak  akan  menarik  lagi.  Perusahaan  akan  tetap  menarik  apabila tambahan keuntungan tersebut bisa mengkompensasi tambahan resiko yang muncul.
Tingkat pengembalian saham untuk satu periode tertentu adalah sama dengan jumlah selisih harga saham periode tertentu dengan periode sebelumnya ditambah dengan deviden periode  tersebut,  dibagi  dengan  harga  saham  periode  sebelumnya.  Tingkat  pengembalian dalam  investasi  saham  tetap,  tidak  tergantung  dari  perkembangan  harga  saham  dengan jumlah  deviden  yang  dibagikan.  Dengan  demikian,  untuk  mengetahui  besarnya  tingkat pengembalian yang diterima pemegang saham  dalam sejumlah periode tertentu didasarkan pada tingkat pengembalian yang diharapkan. Keinginan investor untuk memperoleh return juga terjadi pada investasi pada aset finansial . Suatu investasi aset finansial menunjukkan kesediaan  investor  menyediakan  sejumlah  dana  pada  saat  ini  untuk  memperoleh  aliran dana  pada  masa  yang  akan  datang  sebagai  kompensasi  atas  faktor  waktu  selama  dana ditanamkan  dan  resiko  yang  tertanggung.  Dengan  demikian  para  investor  sedang mempertaruhkan suatu nilai sekarang untuk sebuah nilai yang diharapkan pada masa yang akan datang.
Informasi  yang  lengkap,  relevan,  akurat,  dan  tepat  waktu  sangat  diperlukan  oleh investor  dipasar  modal  sebagai  dasar  analisis  untuk  mengambil  keputusan.  Informasi tersebut  diperlukan  untuk  mengetahui  kondisi  emiten,  khususnya  kondisi  keungan perusahaan  emiten.  Didalam  pasar  modal  yang  efisien,  harga-harga  sekuritas mencerminkan  informasi  relevan  yang  tersedia.    menyatakan  bahwa  “  pasar  modal  yang efisien  adalah  pasar  yang  harga  sekuritas-sekuritasnya  telah  mencerminkan  semua informasi yang relevan”.
Ada  dua  cara  untuk  melihat  efisiensi  pasar,  Pandji  (  2001:82  )  yaitu  efisiensi  pasar secara  informasi  ( informationally  eficient  market )  dan  secara  keputusan  ( decisionally efficient market ). Efisiensi pasar secara informasi didasarkan pada ketersediaan informasi. Ada  tiga  bentuk/tingkatan  untuk  menyatakan  efisiensi  pasar  secara  informasi    yaitu  :  (1) Efisiensi  pasar  bentuk  lemah  ( Week  Form ),  (2)  Efisiensi  pasar  bentuk  setengah  kuat ( Semistrong Form ), (3) Efisiensi pasar bentuk kuat ( Strong Form ).
Implikasi  dari  pasar  efisiensi  bahwa  harga  saham  akan  bereaksi  terhadap pengumuman  laporan  keuangan.    menyatakan  bahwa  untuk  informasi    yang  tidak  perlu diolah  lebih  lanjut  seperti  informasi  tentang  pengumuman  laba,  pasar  akan  mencerna
informasi tersebut dengan cepat. Efisiensi pasar tidak ditentukan dengan seberapa canggih pasar mengolah informasi tersebut, tetapi seberapa luas informasi tersebut tersedia dipasar.
Informasi  yang  tepat  dan  cepat  sangat  diharapkan  investor  sebagai  dasar pengambilan keputusan. Apabila kinerja perusahaan membaik maka investor akan bereaksi dengan memburu saham perusahaan hingga menyebabkan harga saham akan naik. Namun sebaliknya, bila kinerja perusahaan memburuk maka investor akan menjual saham hingga harga  saham  akan  menurun.  Investor  dapat  menggunakan  laporan  keuangan  perusahaan tersebut adalah arus kas terutama dari aktivitas operasi dan laba.
Investor secara detail akan mengamati prospek perusahaan dimasa yang akan datang dengan  mengamati  kinerja  perusahaan  saat  ini  dan  membuat  keputusan  menanamkan modal  pada  perusahaan  tersebut  sehingga  berdampak  pada  keuntungan  yang  diperoleh pada masa  yang akan datang. Akan tetapi  pada kenyataannya,  laporan keuangan sebagai informasi  keuangan  tidak  selamanya  digunakan  sebagai  pengambilan  keputusan  oleh investor sehingga kinerja perusahaan yang bagus yang terdapat dalam laporan arus kas dari aktivitas operasi dan laba tidak diikuti dengan kenaikan harga saham sehingga berdampak pada tingkat pengembalian yang diharapkan oleh investor.
Penyajian arus kas selama beberapa periode memungkinkan dilakukannya penilaian atas  fleksibilas  keuangan,  yaitu  kemampuan  menggunakan  arus  kas  untuk  memenuhi kebutuhan  perusahaan.  Perusahaan  yang  dapat  mengumpulkan  tambahan  dipasar  hutang dan  ekuitas,  menjual  aktiva  non  operasi,  dan  memperbesar  arus  kas  masuk  dengan meningkatkan efisiensi serta menurunkan biaya adalah perusahaan yang fleksibilitas secara finansial. Arus kas operasi yang sehat menyiratkan adanya fleksibilitas keuangan. Arus kas operasi  dikaitkan  dengan kegiatan memproduksi dan menyerahkan barang, menyediakan jasa, serta transaksi lainnya yang diperhitungkan dalam penentuan laba. Informasi arus kas membantu  para  pemakai  laporan  keuangan  untuk  memahami  hubungan  antara  laba  dan arus kas serta memprediksi arus kas opersi dimasa depan.
Dari studi terdahulu penelitian yang berkaitan dengan kandungan informasi arus kas dan  laba  akuntansi  terhadap return saham  banyak  dilakukan  oleh  peneliti  sebelumnya. Beberapa peneliti melakukan pengujian untuk membandingkan manfaat arus kas dan laba. Mereka  ingin  membuktikan  manfaat  informasi  keuangan  selain  laba.  Hal  ini  disebabkan adanya  anggapan  bahwa  seolah-olah  laba  saja  sudah  cukup  memberikan  informasi  yang bermanfaat bagi investor.
Pradhono  dan  Cristiawan  (2004)  dalam  penelitiannya  menguji  pengaruh Economic Value  Added,  Residual  Income,  Earnings ,  dan  Arus  Kas  dari  aktivitas  operasi  terhadap Return yang diterima oleh pemegang saham. Hasil penelitiannya menjelaskan bahwa  Arus Kas  Operasi  dan  Laba  merupakan  dua  variabel  penelitian  yang  mempunyai  pengaruh paling signifikan terhadap Return saham dari empat variabel penelitian yang digunakan.
Daniati  dan  suhairi  (2006)  menguji  pengaruh  kandungan  informasi  komponen laporan  arus  kas,  laba  kotor  dan size perusahaan  terhadap expected  return saham.  Hasil penelitiannya menjelaskan bahwa arus kas, laba kotor dan ukuran perusahaan berpengaruh signifikan terhadap expected return saham.
Satria  Pratama  dan  Akbar  (2013)  dalam  penelitiannya  menguji  pengaruh  laba akuntansi dan komponen arus kas terhadap return saham. Hasil penelitiannya menjelaskan bahwa  laba  akuntansi  berpengaruh  signifikan  terhadap return saham.  Sedangkan komponen arus kas belum terbukti berpengaruh signifikan terhadap return saham.
Dari  penjelasan  diatas  dapat  diketahui  meskipun  penelitian  mengenai  kandungan informasi  laba  berupa  arus  kas  dari  aktivitas  operasi  dan  laba  akuntansi  terhadap  return saham  telah  banyak  dilakukan,  tetapi  penelitian  tersebut  menunjukkan  masih  adanya
inkonsistensi. Sehingga untuk mengetahui apakah arus kas dan laba akuntansi mempunyai pengaruh terhadap return saham menjadi topik yang menarik untuk diteliti lagi.
Berdasarkan  uraian  tersebut  diatas,  maka  peneliti  merasa  tertarik  untuk  membuat penelitian dengan judul penelitian sebagai berikut “Pengaruh Arus Kas Operasi Dan Laba Akuntansi  Terhadap Return Saham  Pada  Perusahaan Food  And  Beverage Di  Bursa  Efek Indonesia”.
Rumusan  masalah  dalam  penelitian  ini  adalah  sebagai  berikut:    (1)  Bagaimana pengaruh arus  kas  operasi  terhadap return saham  pada  perusahaan food and beverage di Bursa  Efek  Indonesia  secara  Parsial?  (2)  Bagaimana  pengaruh  laba  akuntansi  terhadap return saham pada peruahaan food and beverage di Bursa Efek Indonesia secara Parsial? (3) Bagaimana pengaruh arus kas operasi dan laba akuntansi terhadap return saham pada perusahaan food and beverage di Bursa Efek Indonesia secara Simultan?
Berdasarkan  rumusan  masalah  penelitian  diatas,  maka  tujuan  dari  penelitian  ini adalah:  (1) Untuk mengetahui pengaruh Arus Kas Operasi terhadap return saham secara Parsial  di  BEI.  (2)  Untuk  mengetahui  pengaruh  Laba  Akuntansi  terhadap return saham secara  Parsial  di  BEI.  (3)  Untuk  mengetahui  pengaruh  Arus  Kas  Operasi  dan  Laba Akuntansi terhadap return saham secara Simultan di BEI.

## TINJAUAN PUSTAKA Pasar Modal
Pandji  (2001:66)  menyakan  bahwa  pasar  modal  adalah  pasar  untuk  berbagai instrumen  keuangan  (sekuritas)  jangka  panjang  yang  bisa  diperjual  belikan  baik  dalam bentuk  hutang  maupun  modal  sendiri,  baik  yang  diterbitkan  oleh  pemerintah  maupun perusahaan  swasta.  Pasar  modal  ( capital  market )  adalah  suatu  perusahaan  abstrak  yang mempertemukan  dua  kelompok  yang  saling  berhadapan  tetapi  mempunyai  kepentingan untuksaling  mengisi,  yaitu  calon  pemodal  ( investor )  dan  pihak  yang  membutuhkan  dana ( emiten ),  dengan  kata  lain  pasar  modal  adalah  tempat  (dalam  pengertian  abstrak) bertemunya penawaran dan permintaan dana jangka menengah dan jangka panjang.
Pasar modal merupakan pasar bagi instrumen financial jangka panjang (lebih dari satu tahun jatuh temponya). Instrumen yang dimaksud adalah semua surat berharga (sekuritas) yang  diperdagangkan  dibursa.  Menurut  Tendelilin  (2001:39),  jenis  sekuritas  yang diperdagangkan dibursa efek adalah sebagai berikut :
• Saham Biasa,
• Saham Preferent,
• Obligasi,
• Obligasi Konversi,
• Right Issue,
• Waran,
• Reksadana,
Saham ( Stock ) merupakan salah satu instrumen pasar keuangan yang paling populer diantara  instrumen-instrumen  pasar  modal  lainnya.  Menerbitkan  saham  merupakan  salah satu  pilihan  perusahaan  ketika  memutuskan  untuk  pendanaan  perusahaan.  Pada  sisi  yang lain, saham merupakan instrumen investasi yang banyak dipilih para investor karena saham banyak memberikan tingkat keuntungan yang menarik.
Saham  dapat  didefinisikan  sebagai  tanda  penyertaan  modal  seseorang  atau  pihak (badan usaha) dalam suatu perusahaan atau perseroan terbatas. Dengan menyertakan modal tersebut, maka pihak tersebut memiliki klaim atas pendapatan perusahaan, klaim atas aset perusahaan, dan berhak hadir dalam Rapat Umum Pemegang Saham ( RUPS ).

## 2. Laporan Arus Kas
Menurut PSAK No. 2, arus kas masuk adalah arus kas masuk dan arus kas keluar atau setara  kas.  Kas  terdiri  dari  saldo  ( cash  on  hand )  dan  rekening  giro.  Setara  kas  ( cash equivalent )  adalah  investasi  yang  sifatnya  sangat  likuid,  berjangka  pendek  dan  yang dengan  cepat  dapat  dijadikan  kas  dengan  jumlah  tertentu  tanpa  menghadapi  resiko perubahan  nilai  yang  signifikan.  Setara  kas  dimiliki  untuk  memenuhi  komitmen  jangka pendek, bukan untuk investasi atau tujuan lain.
Laporan  arus  kas  menjelaskan  perubahan  selama  periode  didalam  kas  dan  ekuivalen kas. Ekuivalen kas adalah merupakan investasi jangka panjang, sangat likuid yang mudah dcakup  kedalam  kas.  Pada  umumnya,  hanya  investasi  dengan  jatuh  tempo  asli  tiga  bulan atau lebih sedikit untuk memenuhi syarat sebagai ekuivalen kas ( Skausen, 2001:32 ).

## 3. Arus Kas Operasi
Menurut  PSAK  No.2,  arus  kas  dari  aktivitas  operasi  adalah  jumlah  arus  kas  yang berasal  dari  aktivitas  operasi  merupakan  indikator  yang  menentukan  apakah  dari operasinya perusahaan dapat menghasilkan arus kas yang cukup untuk melunasi pinjaman, memelihara kemampuan operasi perusahaan, membayar deviden dan melakukan investasi baru tanpa mengandalkan pada sumber pendanaan dari luar.
Laporan  arus  kas  operasi  melaporkan  arus  kas  operasi.  Bagian  aktivitas  operasi sebenarnya merupakan sederhana hanya perbedaan antara kas yang diterima dan kas yang dibayarkan untuk aktivitas operasi. Perhitungan arus kas operasi adalah sulit karena sistem akuntansi dirancang untuk menyesuaikan jumlah arus kas agar mencapai pada pendapatan akrual  bersih.  Dengan  menghitung  arus  kas  opersi  dengan  tidak  melakukan  semua penyesuian akuntansi akrual.
Perusahaan  dianjurkan  untuk  melaporkan  arus  kas  dari  aktivitas  operasi  dengan menggunakan  metode  langsung.  Metode  langsung  menghasilkan  informasi  yang  berguna dalam mengestimasi arus kas masa depan yang tidak dapat dihasilkan dengan metode tidak langsung. Dengan metode langsung informasi mengenai kelompok utama penerimaan kas bruto dan pengeluaran kas bruto dapat diperoleh baik :
1. Dari catatan akuntansi perusahaan
2. Dengan  menyesuaikan  penjualan,  beban  pokok  penjualan  dan  pos-pos  lain  dalam laporan laba rugi untuk :
a. Perubahan persediaan, piutang usaha dan hutang usaha selama periode berjalan.
b. Pos bukan kas lainnya.
c. Pos lain yang berkaitan dengan arus kas investasi dan pendanaan.
Dalam  metode  tidak  langsung,  arus  kas  bersih  dari  aktivitas  operasi  ditentukan dengan menyesuiakan laba/rugi bersih dari pengaruh :
1.  Perubahan persediaan dan piutang usaha serta hutang usaha selama periode berjalan.
2.  Pos  bukan  kas  seperti  penyusutan,  penyisihan  pajak  ditangguhkan,  keuntungan  dan kerugian  valuta  asing  yang  belum  direalisasi,  laba  perubahan  asosiasi  yang  belum dibagikan dan hak minoritas dalam laba/rugi konsolidasi.
3. Semua pos lain yang berkaitan dengan arus kas investasi dan pendanaan. Arus Kas Operasi diukur dengan menggunakan rumus:
AKO i,t -  AKO i,(t-1) AKO  = AKO i,(t-1)
Arus  kas  operasi  dihitung  sebagai  “  perubahan  arus  kas  operasi  ”  (Triyono  dan
Hartono,  2002)  yaitu    kas  yang  diperoleh  dari  (digunakan  untuk)    kegiatan  operasional periode  sekarang  (t)  dikurangi  kas  yang  diperoleh  dari  (digunakan  untuk)  kegiatan operasional periode sebelumnya  (t-1), dibagi dengan kas yang diperoleh dari  (digunakan untuk)  kegiatan operasional  periode sebelumnya  (t-1).

## Laba Akuntansi
Laba seperti yang dijelaskan dalam Statement Of  Financial Concept (FASB) adalah pengertian yang sama dengan laba bersih ( Net Income ) yang berlaku dalam praktek saat ini,  yaitu  semua  laba  bersih  ( Net  Income )  untuk  satu  periode.  Meski  demikian,  FASB membedakan konsep laba dengan laba bersih ( Net income ).
Konsep  laba  periode  dimaksudkan  untuk  mengukur  efisiensi  suatu  perusahaan. Efisiensi  berhubungan  dengan  penggunaan  sumber-sumber  ekonomi  perusahaan  untuk memperoleh  laba.  Ukuran  efisiensi  umumnya  dilakukan  dengan  membandingkan  laba periode  berjalan  dengan  laba  periode  sebelumnya  atau  dengan  laba  perusahaan  lain  dari industri  yang  sama.  Konsep  laba  periode  memusatkan  pada  laba  operasi  periode  berjalan yang berasal dari kegiatan normal perusahaan. Oleh karena itu, yang termasuk elemen laba adalah  peristiwa  atau  perubahan  nilai  yang  dapat  dikendalikan  manajemen  berasal  dari keputusan-keputusan  periode  berjalan.  Kesalahan  perhitungan  laba  periode  sebelumnya tidak  menunjukkan  efisiensi  manajemen  periode  berjalan.  Kesalahan  tersebut  merupakan ukuran untuk menilai efisiensi manajemen periode sebelumnya.
Dengan membaca informsi keuangan para pengambil  keputusan akan dapat  menilai potensi  perusahaan.  Penilaian  ini  dimaksudkan  untuk  menafsir  kemampuan  perusahaan untuk  mendapatkan  prestasi  yang  lebih  baik,  untuk  mendapatkan  kas  yang  lebih  banyak, dan  dapat  mengkonversikan  laba  menjadi  kas  pada  masa  yang  akan  datang.  Kemampuan ini disebut kemampuan mendapatkan laba atau earning power . Earning  power perusahaan  hakikatnya  merupakan  kemampuan  untuk  mendapatkan kas  dimasa  yang  akan  datang.  Konsep  menyeluruh  dari  kemampuan  perusahaan mendapatkan  laba  merupakan  kemampuan  perusahaan  untuk  mencapai  tujuan  akhirnya, yaitu mendapatkan kas yang maksimum. Tetapi karena masa depan itu bersifat serba tidak pasti  dan  karena  pembaca  laporan  memberikan  penilaian  yang  berbeda  terhadap ketidakpastian, maka pengukuran itu menjadi subjektif  pada suatu waktu.
Unsur yang menjadi bagian pembentukan laba adalah pendapatan dan biaya. Dengan mengelompokkan unsur pendapatan dan biaya akan dapat diperoleh hasil pengukuran laba yang  berbeda-beda  antara  laba  kotor  dan  laba  bersih  sebelum  pajak.  Laba  akuntansi merupakan  laba  yang  ditimbulkan  dari  proses  laporan  keuangan  yaitu  merupakan  selisih dari  hasil  penjualan  setelah  dikurangi  harga  pokok  dan  biaya-biaya  operasi  perusahaan termasuk biaya penyusutan dan amortisasi.
Laba Akuntansi diukur dengan menggunakan rumus:
LAK i,t – LAK i,(t-1) LAK    = LAK i,(t-1)
Laba  adalah  pengertian  yang  sama  dengan  laba  bersih  ( Net  Income )  yang  berlaku dalam  praktek  saat  ini,  yaitu  semua  laba  bersih  ( net  income )  untuk  satu  periode.  Laba akuntansi yang digunakan dalam penelitian ini dihitung sebagai “ perubahan laba akuntansi ” yaitu  laba akuntansi yang diperoleh periode sekarang ( t ) dikurangi laba akuntansi yang diperoleh periode sebelumnya ( t-1 ), dibagi dengan laba akuntansi yang diperoleh periode
sebelumnya ( t-1 ).

## Return Saham
Pradhono dan Yulius (2004) saham suatu perusahaan bisa dinilai dari pengembalian ( Return ) yang diterima oleh pemegang saham dari perusahaan  yang bersangkutan. Return dari  pemegang  saham  biasa  dapat  berupa  penerimaan  deviden  tunai  ataupun  adanya perubahan  harga  saham. Return merupakan  hasil  yang  diperoleh  dari  investasi. Return dapat berupa return realisasi yang sudah terjadi atau return ekspektasi yang belum terjadi tetapi yang diharapkan akan terjadi dimasa yang akan datang (Jogiyanto, 2003:57). Return dari suatu investasi tergantung dari instrument investasi yang dibelinya. Misalnya investasi dalam saham, saham tidak menjanjikan suatu return yang pasti bagi para pemodal namun beberapa  komponen return pada  saham  yang  akan  memungkinkan  pemodal  meraih keuntungan adalah deviden, saham bonus, dan capital gain .
Apabila  harga  saham  sekarang  lebih  tinggi  dari  harga  sebelumnya    (Pit-1)  ini  berarti terjadi keuntungan modal ( capital gain ). Jika sebaliknya harga sekarang lebih rendah dari harga  sebelumya,  maka  ini  terjadi  kerugian  modal  ( capital  loss ).  Semakin  tinggi  harga saham,  maka  semakin  menunjukkan  bahwa  saham  tersebut  semakin  diminati  investor karena dengan semakin tinggi harga saham akan memberikan keuntungan.
Return dibedakan menjadi dua yaitu :
1. Return yang telah terjadi  ( actual return ) dihitung berdasarkan data historis.
2. Return yang  diharapkan  akan  diperoleh  investor  dimasa  mendatang  ( expected  return ). Expected  return adalah return yang  diharapkan  akan  diperoleh  oleh  investor  dimasa mendatang.  Berbeda  dengan return realisasi  yang  sifatnya  sudah  terjadi, return ekspektasi sifatnya belum terjadi.
Return saham  merupakan  hasil  yang  diterima/diharapkan  investor  dari  investasi saham yang dilakukannya. Return yang digunakan dalam penelitian ini adalah merupakan return yang  telah  terjadi  yang  dihitung  berdasarkan  data  historis  dan  digunakan  sebagai salah  satu  pengukur  kinerja  perusahaan. Return realisasi  ini  juga  berguna  sebagai  dasar penentuan return ekspektasi  ( expected  return )  yang  merupakan return yang  diharapkan oleh  investor  dimasa  mendatang. Return realisasi  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini adalah capital gain atau loss yang  juga  sering  disebut actual  return .  Perhitungan return saham  individual  dengan  menggunakan  harga  bulanan  yaitu  perubahan  harga  saham selama periode pengamatan atau secara matematis.
Return saham  dalam penelitian ini dapat dihitung dengan menggunakan rumus:
( P it – P it-1 ) R it =
P it-1
Konsep return saham  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah    harga  saham periode  sekarang  (t),  dengan  harga  saham  periode  sebelumnya  (t-1),  dibagi  dengan  harga saham periode sebelumnya (t-1). Return saham yang digunakan dalam penelitian ini adalah total rata-rata return saham bulanan dalam periode pengamatan.

## Pengaruh Arus Operasi Terhadap Return Saham
Aktivitas operasi adalah aktivitas penghasil utama pendapatan perusahaan ( principal revenue  activities )  dan  aktivitas  lain  yang  bukan  merupakan  aktivitas  investasi  dan
pendanaan,  umumnya  berasal  dari  transaksi  dan  peristiwa  lain  yang  mempengaruhi penetapan  laba  atau  rugi  bersih,  dan  merupakan  indikator  yang  menentukan  apakah  dari operasi  perusahaan  dapat  menghasilkan  kas  yang  cukup  untuk  melunasi  pinjaman, memelihara kemampuan operasi perusahaan, membayar deviden dan melakukan investasi baru  tanpa  mengandalkan  pada  sumber  pendanaan  dari  luar.  Sehingga  adanya  perubahan arus kas  dari kegiatan operasi  akan memberikan sinyal  positif kepada investor, akibatnya investor  akan  membeli  saham  perusahaan  tersebut  yang  pada  akhirnya  meningkatkan return saham.

## Pengaruh Laba Akuntansi Terhadap Return saham
Menurut  Vicki  Oktavia  (2008)  perusahaan  yang  memiliki  kemampuan  untuk meningkatkan  laba,  cenderung  harga  sahamnya  juga  akan  meningkat.  Maksudnya  jika perusahaan  memperoleh  laba  yang  semakin  besar,  maka  secara  teoritis  perusahaan  akan mampu  membagikan  deviden  yang  semakin  besar  dan  akan  berpengaruh  secara  positif terhadap return saham.

## Rumusan Hipotesis
Berdasarkan landasan teori diatas dapat dirumukan hipotesis sebagai berikut: Ha 1 : Arus Kas Operasi berpengaruh signifikan terhadap return saham secara Parsial. Ha 2 : Laba Akuntansi  berpengaruh  signifikan  terhadap return saham  secara  Parsial.  Ha 3 :  Arus  Kas Operasi  dan  Laba  Akuntansi  berpengaruh  signifikan  terhadap return aham  secara Simultan.

## METODE PENELITIAN
Jenis  Penelitian  adalah  kuantitatif,  yaitu  penelitian  yang  menganalisis  data  yang berbentuk  angka-angka.  Menurut  Sugiono  (2015)  metode  kuantitatif  dinamakan  metode tradisional,  karena  metode  ini  sudah  cukup  lama  digunakan  sehingga  sudah  cukup mentradisikan  sebagai  metode  untuk  penelitian.    Metode  ini  sebagai  metode  ilmiah  atau scientific karena telah memenuhi kaidah-kaidah ilmiah yaitu konkrit atau empiris, objektif, terukur, rasional, dan sistematis. Metode ini juga disebut metode discovery , karena dengan metode  ini  dapat  ditemukan  dan  dikembangkan  berbagai  ilmu  pengetahuan  baru.  Metode ini  disebut  metode  kuantitatif  karena  data  penelitian  berupa  angka-angka  dan menggunakan  analisis  analisis  statistik  untuk  mengetahui  hubungan  antara  dua  variabel bebas dan satu variabel terikat, yaitu variabel Arus Kas Operasi (X 1 ), Laba Akuntansi (X 2 ) dan Return Saham  (Y).  Populasi  dalam penelitian ini adalah perusahaan manufaktur food and  beverage yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2013  hingga  2016.  Tehnik pemilihan  sampel  menggunakan  purposive  sampling  karena  penelitian  ini  mempunyai kriteria atau target  tertentu  dalam memilih  sampel.  Berikut kriteria pemilihan sampelnya: (1) Perusahaan manufaktur food and beverage yang listing di Bursa Efek Indonesia selama periode  pengamatan  yaitu  2013-2015,  (2)  Menyerahkan  laporan  keuangan  per  31 Desember  selama  periode  penelitian  yaitu  2013-2015,  (3)  Laporan  keuangan  perusahaan sudah diaudit selama periode pengamatan yaitu 2013-2015, (4) Perusahaan tersebut selalu membagikan deviden berturut-turut pada tahun 2013-2015.
Berikut  adalah  10  perusahaan  yang  dijadikan  sampel  dalam  penelitian,  disajikan dalam tabel berikut ini.
Tabel 1 Daftar Sampel Perusahaan No. Nama Emiten Kode Efek 1. PT. Akhasa Wira Internasional, Tbk ADES 2. PT. Indofood Sukses Makmur, Tbk INDF 3. PT. Wilmar Cahaya Indonesia, Tbk CEKA 4. PT. Delta Djakarta, Tbk DLTA 5. PT. Indofood CBP Sukses Makmur, Tbk ICBP 6. PT. Tiga Pilar Sejahtera Food, Tbk AISA 7. PT. Mayora Indah, Tbk MYOR 8. PT. Prasidha Aneka Niaga, Tbk PSDN 9. PT. Nippon Indosari Corporindo, Tbk ROTI 10. PT. Sekor Laut, Tbk SKLT Sumber: Data Diolah
Sumber data dalam penelitian ini adalah data sekunder. Data sekunder adalah data yang diperoleh secara tidak langsung, tetapi data tersebut sudah tersedia dan dikumpulkan oleh sumber lain. Data yang digunakan oleh penelitian ini adalah data yang diperoleh dari Bursa Efek Indonesia (BEI), yaitu sebagai berikut:
a. Laporan Arus Kas Perusahaan Manufaktur Food And Beverage periode 2013-2015.
b. Laporan Laba Rugi Perusahaan Manufaktur Food And Beverage periode 2013-2015.
c. Laporan Harga Saham Penutupan Perusahaan Manufaktur Food And Beverage periode 2013-2015.
Teknik analisis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah analisis kuantitatif.
Adapun langkah-langkah analisisnya sebagai berikut:

## 1. Pengujian Asumsi Klasik
Pengujian asumsi  klasik  diperlukan  untuk  mengetahui  apakah  hasil  estimasi  regresi yang  dilakukan  benar-benar  bebas  dari  adanya  gejala  heteroskedastisitas,  gejala multikolinearitas, dan gejala problem autokorelasi. Model regresi akan dapat dijadikan alat estimasi  yang  tidak  bias  jika  telah  memenuhi  persyaratan    BLUE  ( best  linear  unbiased estimator )  yakni  tidak  terdapat  heteroskedastisitas,  tidak  terdapat  multikolinearitas,  dan tidak  terdapat  autokorelasi.  Pada  penelitian  ini  akan  dilakukan  pengujian  asumsi  klasik sebelum melakukan pengujian hipotesis yang diajukan yang meliputi :

## a.  Uji Multikolinearitas
Multikolinearitas  berarti  ada  hubungan  diantara  beberapa  atau  semua  variabel independen  dalam  model  regresi.  Jika  dalam  model  terdapat  multikolinearitas  maka model  tersebut  memiliki  kesalahan  standar  yang  besar  sehingga  koefisien  tidak  dapat ditaksir  dengan  ketepatan  tinggi.  Masalah  multikolinearitas    juga  akan  menyebabkan kesulitan dalam melihat pengaruh antara variabel independen dengan variabel dependen (Ghozali,  2002).  Multikolinearitas  dapat  juga  dilihat  dari  nilai Tolerance (TOL)  dan metode Variance  Inflation  Factor (VIF).  Nilai  TOL    berkebalikan  dengan  VIF,  TOL adalah  besarnya  variasi  dari  satu  variabel  independen  yang  tidak  dijelaskan  oleh variabel independen lainnya.  VIF  menjelaskan derajat suatu variabel independen yang dijelaskan oleh variabel lainnya. Nilai TOL yang rendah adalah sama dengan nilai VIF yang  tinggi  (karena    VIF  =  1/TOL).  Nilai  cut  off  yang  umum  dipakai  untuk menunjukkan adanya multikolinearitas adalah VIF > 10.

## b. Uji Autokorelasi
Pengujian  Autokorelasi  digunakan  untuk  mengetahui  apakah  terjadi  korelasi  antara kesalahan pengganggu pada periode t dengan kesalahan pada periode t-1 (sebelumnya).
Model regresi yang baik adalah regresi yang bebas dari autokorelasi, untuk mendeteksi terjadinya  autokorelasi  dapat  dilakukan  dengan  pengujian  terhadap  nilai  uji  Durbin  – Watson  (Uji DW) dengan ketentuan sebagai berikut:
Tabel 2
Pengujian Autokorelasi Durbin Watson Kesimpulan <1,08 1,08≤1,66 1,66≤2,34 2,34≤2,92 >2,92 Terjadi Autokorelasi Tidak dapat disimpulkan Tidak ada autokorelasi Tidak dapat disimpulkan
Ada autokorelasi
Sumber : Algifari, 2002

## c.  Uji Heteroskedastisitas
Uji  heteroskedastisitas  bertujuan  untuk  mengetahui  apakah  dalam  model  regresi  yang dipakai  dalam penelitian terjadi ketidaksamaan variance dari residual satu pengamatan kepengamatan yang lain . Model regresi yang baik adalah  yang homoskedastisitas atau tidak terjadi heteroskedastisitas  ( Ghozali, 2002:23 ).  dasar untuk mendeteksi ada atau tidaknya heteroskedastisitas adalah:
1. Jika  ada  pola  tertentu  (  bergelombang,  melebar  kemudian  menyempit  )  maka mengindikasikan telah terjadi heteroskedastisitas.
2. Jika tidak ada pola yang jelas, serta titik-titik menyebar diatas dan dibawah angka  0 pada sumbu Y, maka tidak terjadi heteroskedastisitas.
d. Uji Normalitas
Imam  Ghozali  (  2002:28)  menyatakan  bahwa  uji  normalitas  adalah  untuk  menguji apakah dalam model regresi, variabel independen dan dependennya memiliki distribusi normal atau tidak. Model regresi yang baik adalah memiliki distribusi data normal atau mendekati  normal.  Pada  prinsipnya  normalitas  data  dapat  diketahui  dengan  melihat penyebaran  data  (  titik  )  pada  sumbu  diagonal  pada  grafik  atau  histogram  dari residualnya.Data normal dan tidak normal dapat diuraikan sebagai berikut :
1. Jika  data  menyebar  disekitar  garis  diagonal  dan  mengikuti  arah  garis  diagonal  atau grafik  histogramnya,  menunjukkan  pola  terdistribusi  normal,  maka  model  regresi memenuhi asumsi normalitas.
2. Jika data menyebar jauh dari garis diagonal dan tidak mengikuti arah garis diagonal atau grafik histogramnya, tidak menunjukkan pola terdistribusi normal, maka model regresi  tidak  memenuhi  asumsi  normalitas.  Uji  normalitas  dengan  grafik  dapat menyesatkan  apabila  tidak  hati-hati  secara  visual  kelihatan  normal,  padahal  secara statistik  bisa  sebaliknya.  Uji  statistik  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  untuk menguji normalitas residual adalah uji statistik non-parametrik Kolmogrov-smirov ( K-S ), Uji K-S dilakukan dengan membuat hipotesis:
H0  :  Data residual berdistribusi normal apabila nilai signifikan > 5%  (0,05). Hα : Data residual tidak berdistibusi normal apabila nilai signifikan < 5%  (0,05).

## 2. Model Regresi Linier Berganda
Penelitian  ini  menggunakan  analisis  statistik  yaitu  metode  regresi  linier  berganda, yaitu dengan menggunakan program SPSS 16 for Windows. Pengujian hipotesis dilakukan dengan  alat  analisis  regresi  linear.  Untuk  menguji  pengaruh  kedua  variabel  independen
Divident Payout Ratio ( DPR ) dan Earning Per Share ( EPS ) terpisah ( Parsial ) terhadap variabel  dependen  (Harga  Saham),  dapat  dilihat  dari  nilai  uji  signifikansi  nilai  t  dari persamaan  regresi.  Adapun  langkah-langkah  pengujian  secara  teoritis  dimana  analisa  ini dapat  memperkirakan  nilai  dari  suatu  variabel  dalam  hubungannya  dengan  variabel- variabel  lain  yang  diketahui.  Model  penelitian  regresi  dalam  penelitian  ini  dinyatakan sebagai berikut:
Y  = 𝜶 + 𝜷𝟏𝑿𝟏 + 𝜷𝟐𝑿𝟐 + 𝒆
Keterangan : α         :  Konstanta Y        :  Return Saham β1β2 :  Koefisien regresi dari masing-masing variabel independen X1      :  Arus Kas X2      :  Laba Akuntansi e         :  Error

## 3. Pengujian Hipotesis
Metode  pengujian  terhadap  hipotesis  yang  diajukan  dilakukan  pengujian  secara parsial dan pengujian secara simultan (Ghozali, 2002). Pengujian hipotesis tersebut sebagai berikut :

## a. Uji Statistik  t
Pengujian secara parsial menggunakan uji t (pengujian signifikan secara parsial). H0    :  β  =  0,  diduga  variabel  independen  secara  parsial  tidak  berpengaruh  signifikan terhadap variabel dependen.
H1   :  β ≠ 0, diduga variabel independen secara parsial berpengaruh signifikan terhadap variabel dependen.
b. Uji statistik  F
Uji  F  dilakukan  untuk  melihat  pengaruh  variabel-variabel  independen  secara keseluruhan  terhadap  variabel  dependen.  Pengujian  ini  dilakukan  dengan membandingkan  nilai  F  hitung  dengan  F  tabel.  Langkah-langkah  pengujiannya  adalah sebagai berikut:
1) Perumusan Hipotesis
a. H0 : β = 0, berarti tidak ada pengaruh yang signifikan dari variabel independen secara bersama-sama terhadap variabel dependen.
b. Ha : β ≠ 0, berarti ada pengaruh yang signifikan dari variabel  independen secara bersama-sama terhadap variabel dependen.
2) Menentukan tingkat signifikansi  ( α ) yaitu sebesar 5%
3) Menentukan  kriteria  penerimaan  /  penolakan  H0,  yakni  dengan  melihat  nilai signifikan:
a. Jika signifikan  < 5%  maka H0 ditolak atau Hα diterima.
b. Jika signifikan  > 5% maka H0 diterima atau Hα ditolak.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Uji Asumsi Klasik

## Uji Multikolieritas
Tabel 3 Uji Multikolinieritas Model Collinearity Statistics Tolerance VIF 1 (Constant) AKO .994 1.006 LAK .994 1.006

## Sumber: Data diolah, SPSS
Dari  tabel  3  diatas  menunjukkan    tidak  ada  variabel  bebas  yang  memiliki  nilai tolarance kurang  dari  0,10.  Hasil  perhitungan  nilai  VIF  juga  menunjukkan  tidak  ada variabel bebas yang memiliki nilai VIF lebih dari 10. Jadi dapat disimpulkan bahwa tidak ada multikolinieritas antar variabel bebas dalam model regresi.

## Uji Autokorelasi

## Tabel 4 Uji Autokorelasi
Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 .087 a .008 -.066 .39444 1.386
a. Predictors: (Constant), LAK, AKO
b. Dependent Variable: Rit

## Sumber : Data diolah, SPSS
Setelah  dilakukan  uji  autokorelasi  diperoleh  angka  DW  =  1,386  maka 1,66<1,386<2,34  maka  hasilnya  tidak  ada  autokorelasi.  Dengan  demikian  dapat  ditarik kesimpulan bahwa data tersebut layak untuk diuji lebih lanjut.

## Uji Heteroskedastisitas
Gambar 5 Uji Heteroskedastisitas
Berdasarkan  grafik  scatterplot  antara  nilai  prediksi  variabel  terikat  dengan residualnya diperoleh hasil tidak ada pola  yang jelas, serta titik-titik menyebar diatas dan dibawah  angka  0  (nol)  pada  sumbu  Y,  maka  tidak  terjadi  heteroskedastiisitas.  Sehingga model regresi layak dipakai untuk memprediksi Return Saham berdasarkan variabel bebas yaitu arus kas operasi dan laba akuntansi.

## Uji Normalitas

## Tabel 6 Uji Normalitas
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Unstandardized Residual N 30 Norm al Param eters a Mean .0000000 Std. Deviation .38059762 Most Extre me Differ ences Absolute .098 Positive .060 Negative -.098 Kolmogorov-Smirnov Z .535 Asymp. Sig. (2-tailed) .937
a. Test distribution is Normal.

## Sumber: Data diolah, SPSS
Berdasarkan uji tersebut dapat dikatakan bahwa data penelitian berdistribusi normal dengan  melihat  nilai  Kolmogorov-Smirnov  Z  sebesar  0.535  yaitu  lebih  besar  dari  0,05 (0,535 > 0,05) dan nilai Asymp. Sig. (2-tailed) 0,937.

## Analisis Regresi Linier Berganda
Tabel 7
Hasil Analisis Regresi Linier Berganda Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients T Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) -.024 .081 -.299 .767 AKO .017 .040 .082 .425 .674 .994 1.006 LAK .009 .046 .037 .192 .849 .994 1.006
a. Dependent Variable: Rit Sumber: Data diolah,  SPSS
Dari  tabel  7  diatas  secara  keseluruhan  dapat  diperoleh  persamaan  regresi  linier berganda sebagai berikut:
Rit = -0,024 + 0,017 AKO + 0,009 LAK + e
Dimana: Rit          = Return Saham
AKO      =   Arus Kas Operasi LAK       =   Laba Akuntansi
Hasil  persamaan  regresi  ini  secara  keseluruhan  menunjukkan  hasil  interpretasi sebagai berikut:
1. Konstanta    (a)  sebesar  -0,024  menyatakan  bahwa  apabila  tidak  terdapat  Arus  Kas Operasi dan Laba Akuntansi maka Return saham nya sebesar -0,024.
2. Koefisien  regresi  untuk  Arus  Kas  Operasi  sebesar  0,017  dan  bertanda  positif,  hal  ini berarti  bahwa  setiap  perubahan  satu  satuan  pada  Arus  Kas  Operasi  dengan  asumsi variabel  lainnya  tetap,  maka  return  saham  akan  mengalami  perubahan  sebesar  0,017 dengah arah yang sama.
3. Koefisien  regresi  untuk  Laba  Akuntansi  sebesar  0,009    dan  bertanda  positif,    hal  ini berarti  bahwa  setiap  perubahan  satu  satuan    pada  Laba  Akuntansi  dengan  asumsi variabel  lainnya  tetap,    maka Return sahamnya  akan  mengalami  perubahan  sebesar 0,009 dengan arah yang sama.
Berdasarkan  persamaan  regresi  diperoleh  hasil  Laba  Akuntansi  mempunyai  , pengaruh yang dominan, hal ini mengindikasikan bahwa laba akuntansi merupakan sumber informasi penentu dalam proses pengambilan keputusan terutama dalam bidang investasi.. Dari  sudut  padang  inveastor,  Aktivitas  operasi  adalah  aktivitas  penghasil  utama pendapatan  perusahaan  ( principal  revenue  activities )  dan  aktivitas  lain  yang  bukan merupakan  aktivitas  investasi  dan  pendanaan,  umumnya  berasal  dari  transaksi  dan peristiwa  lain  yang  mempengaruhi  penetapan  laba  atau  rugi  bersih,  dan  merupakan indikator  yang menentukan apakah dari operasi  perusahaan dapat  menghasilkan kas  yang cukup  untuk  melunasi  pinjaman,  memelihara  kemampuan  operasi  perusahaan,  membayar deviden  dan  melakukan  investasi  baru  tanpa  mengandalkan  pada  sumber  pendanaan  dari luar. Sehingga adanya peningkatan  arus kas dari kegiatan operasi akan memberikan sinyal positif kepada investor, akibatnya investor akan membeli saham perusahaan tersebut yang pada akhirnya meningkatkan return saham.

## Koefisien Determinasi
Tabel 8 Koefisien Determinasi Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 .087 a .008 -.066 .39444 1.386
a. Predictors: (Constant), LAK, AKO
b. Dependent Variable: Rit
Sumber: Data diolah,  SPSS
Dari hasil perhitungan diperoleh  nilai koefisien  determinasi sebesar -0,055. Hal ini menunjukkan bahwa besar pengaruh variabel arus kas operasi dan laba akuntansi terhadap return saham yang dapat diterangkan oleh model persamaan ini adalah sebesar -5,50% dan sisanya sebesar 105,5% dipengaruhi oleh faktor-faktor lain  yang tidak dimasukkan dalam model  regresi,  seperti  faktor  ekonomi  negara  secara  makro,  faktor  sentimen  pasar  serta faktor politik negara.
Hasil Uji Hipotesis Uji Statistik (t)
Tabel 9 Uji Parsial ( Uji t )
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig.
Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) -.024 .081 -.299 .767 AKO .017 .040 .082 .425 .674 .994  1.006 LAK .009 .046 .037 .192 .849 .994  1.006
a. Dependent Variable: Rit Sumber: Data diolah, SPSS
Berdasarkan tabel diatas dapat disimpulkan mengenai uji hipotesis secara parsial dari masing-masing variabel independen terhadap variabel dependen, sebagai berikut: Ha 1 :  Arus Kas Operasi tidak berpengaruh signifikan terhadap Return Saham.
Pada output regresi menunjukkan bahwa angka signifikan untuk variabel Arus Kas Operasi sebesar 0,674 ini lebih besar dari alfa yang ditentukan yaitu 0,05, sehingga dapat disimpulkan bahwa Arus Kas Operasi  tidak berpengaruh signifikan terhadap Return Saham, dan dapat disimpulkan Ha1 ditolak karena tidak didukung oleh data dan sesuai dengan ekspektasi penelitian.
Ha 2 :  Laba Akuntansi tidak berpengaruh signifikan terhadap Return Saham.
Pada  output  regresi  menunjukkan  bahwa  angka  signifikan  untuk  variabel  Laba Akuntansi sebesar 0,849 ini lebih besar dari alfa yang sudah ditentukan yaitu 0,05, sehingga  dapat  disimpulkan    bahwa  Laba  Akuntansi  tidak  berpengaruh  signifikan terhadap Return Saham, dan dapat disimpulkan Ha2 ditolak karena tidak didukung oleh data dan tidak sesuai dengan ekspektasi penelitian.

## Uji statistik (F)
Tabel 10
Uji Simultan ( Uji F) ANOVA b Model Sum of Squares Df Mean Square F Sig. 1 Regression .032 2 .016 .103 .902 a Residual 4.201 27 .156 Total 4.233 29 a. Predictors: (Constant), LAK, AKO b. Dependent Variable: Rit
Sumber: Data diolah, SPSS
Berdasarkan  tabel  diatas  dapat  disimpulkan  mengenai  uji  hipotesis  secara  simultan dari semua variabel independen terhadap variabel dependen, sebagai berikut:
Ha 3 :    Arus  Kas  Operasi  dan  Laba  Akuntansi  secara  bersama-sama  berpengaruh  secara signifikan terhadap Return Saham.
Pada  output  regresi  menunjukkan  bahwa  angka  signifikan  untuk  variabel  Arus  Kas Operasi dan Laba Akuntansi sebesar 0,902 ini lebih besar dari alfa yang sudah ditentukan yaitu  0,05,  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  Arus  Kas  Operasi  dan  Laba  Akuntansi secara  bersama-sama  tidak  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap Return Saham,  dan dapat  disimpulkan  Ha3  ditolak  karena  tidak  didukung  oleh  data  dan  tidak  sesuai  dengan ekspektasi penelitian.

## Pembahasan Pengaruh Arus Kas Operasi Terhadap Return Saham
Untuk  mengetahui  pengaruh  masing-masing  variabel  bebas  (X)  terhadap  variabel terikat    (Y)  yaitu  antara  Arus  Kas  Operasi  terhadap Return Saham.  Dalam  penelitian  ini dilakukan pengujian terhadap koefisien regresi yaitu dengan uji t berdasarkan perhitungan SPSS  Versi  16  yang  dapat  dilihat  pada  tabel,  dapat  diketahui  nilai probabilitas  value dengan  tingkat  signifikansi  sebesar  5%  pada  masing-masing  variabel  bebas  berdasarkan analisis regresi maka pengujian koefisien regresi Arus Kas Operasi (X1) berdasarkan hasil output SPSS nilai t-tabel  nilai signifikansinya sebesar 0,674 jika dibandingkan lebih besar dari tingkat  signifikansi  yaitu 0,674>0,05 maka  Ha1 ditolak. Sehingga dapat  disimpulkan bahwa Arus Kas Operasi tidak berpengaruh terhadap Return saham.
Hal  ini  diperkuat  oleh  penelitian  Luciana  dan  Dwi  Sulistyowati  (2007)  yang mengungkapkan  bahwa  pada  periode  krisis  Arus  kas  operasi  tidak  mempunyai  pengaruh yang  signifikan  terhadap Return saham.  Pengaruh  yang  tidak  signifikan  dimungkinkan karena investor tidak menggunakan informasi arus kas operasi sebagai dasar pengambilan keputusan berinvestasi.

## Pengaruh Laba Akuntansi Terhadap Return Saham
Untuk  mengetahui  masing-masing  variabel  bebas  (X)  terhadap  variabel  terikat  (Y) yaitu  antara  Laba  Akuntansi  terhadap Return Saham.  Dalam  penelitian  ini  dilakukan pengujian  terhadap  koefisien  regresi    yaitu  dengan  uji  t  berdasarkan  perhitungan  SPSS Versi  16  yang  dapat  dilihat  pada  tabel,  dapat  diketahui    nilai  probabilitas  value  dengan tingkat  signifikansi  sebesar    5%  pada  masing-masing  variabel  bebas  berdasarkan  analisis regresi  maka  pengujian  koefisien  regresi  Laba  Akuntansi  (X2)  berdasarkan  output  SPSS nilai t-tabel tingkat signifikansinya sebesar 0,849 jika dibandingkan lebih besar dari tingkat signifikansi  yaitu 0,849>0,05 maka Ha2 ditolak. Sehingga dapat disimpulkan bahwa Laba Akuntansi  tidak berpengaruh terhadap Return saham.
Hasil penelitian ini tidak sejalan dengan penelitian Ninna Daniati dan Suhairi (2006), karena  dalam  penelitian  ini  laba  akuntansi  yang  digunakan  adalah  laba  bersih  setelah pajak, sedangkan  Ninna  dan Suhairi laba  yang digunakan  adalah laba kotor . Angka laba kotor  lebih  mampu  memberikan  gambaran  yang  lebih  baik  tentang  hubungan  laba  dan harga saham yang erat pula hubungannya dengan Expected Return Saham.

## Pengaruh Arus Kas Operasi Dan Laba Akuntansi Terhadap Return Saham.
Untuk  mengetahui  pengaruh  dari  masing-masing  variabel  bebas  (X)  terhadap variabel  terikat  (Y)  yaitu  antara  Arus  Kas  Operasi  dan  Laba  Akuntansi  terhadap Return
Saham dalam penelitian ini dilakukan pengujian terhadap koefisien regresi yaitu dengan uji F  berdasarkan  perhitungan  SPSS  Versi  16  yang  dapat  dilihat  pada  tabel,  dapat  diketahui nilai  probabilitas  value    dengan  tingkat  signifikansi  sebesar  5%  pada  masing-masing variabel  bebas  berdasarkan  hasil  output  SPSS  nilai  F-tabel  Arus  Kas  Operasi  dan  Laba Akuntansi  tingkat  signifikansinya  sebesar  0,902  jika  dibandingkan  dengan  tingkat signifikansi  5%  maka  tingkat  signifikansi  Arus  Kas  Operasi  dan  Laba  Akuntansi    lebih besar  dari  alfa  yang  ditentukan  yaitu  0,902>0,05,  maka  Ha3  ditolak.  Sehingga  dapat diambil  kesimpulan  bahwa  Arus  Kas  Operasi  dan  Laba  Akuntansi  secara  bersama-sama tidak  berpengaruh  terhadap Return Saham.  Hal  ini  dikarenakan  Arus  Kas  dan  Laba Akuntansi kadangkala memberikan informasi yang bertentangan, yaitu kenaikan laba dapat diikuti oleh penurunan arus kas.

## PENUTUP
Berdasarkan  hasil  analisis  data  dan  pembahasan  mengenai  pengaruh  Arus  Kas Operasi dan Laba Akuntansi terhadap Return Saham maka kesimpulannya sebagai berikut:
1. Secara Parsial, Arus Kas Operasi tidak berpengaruh signifikan terhadap Return Saham. Hal ini dibuktikan dengan nilai signifikansi 0,674 > 0,05.
2. Secara Parsial,  Laba Akuntansi tidak berpengaruh  signifikan terhadap Return Saham. Hal ini dibuktikan dengan nilai signifikansi 0,849 > 0,05.
3. Secara Simultan, variabel Arus Kas Operasi dan Laba Akuntansi secara bersama-sama tidak  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap Return Saham,  dengan  koefisien determinasi  sebesar    -5,50%    sedangkan  sisanya  sebesar  105,5%  dipengaruhi  oleh variabel lain yang tidak diteliti.

## Saran
Saran-saran  yang  dapat  peneliti  kemukakan  dalam  penelitian  ini  adalah  sebagai berikut:
1. Sebaiknya investor memperhatikan variabel laba akuntansi dalam melakukan investasi saham  pada  suatu  perusahaan,  karena  semakin  besar  laba  akuntansi  maka  semakin tinggi pula Return saham perusahaan tersebut, sedangkan Arus Kas Opersi merupakan faktor  penting  dalam  menilai  kondisi  suatu  perusahaan  sehingga  Arus  Kas  Operasi juga  dapat  dijadikan  pertimbangan  investor  dalam  berinvestasi,  walaupun  dalam penelitian  ini  tidak  terdapat  pengaruh  yang  signifikan  Arus  Kas  Operasi  terhadap Return Saham.
2. Dalam penelitian lanjutan dengan tema  yang sejenis, diharapkan adanya penambahan periode  pengamatan  dan  penambahan  variabel  lain  yang  belum  diteliti,  misalnya Economic Value Added , Residual Income , Beta, Book Value To Market Equity , DPR, DPS dan lainnya.

## DAFTAR PUSTAKA
Anoraga, Pandji. & Piji, Pakarti. 2001. Pengantar Pasar Modal . PT. Rineka Cipta. Jakarta.
Algifari. 2008. Analisis Regresi . Yogyakarta : BPFE UGM.
Baridwan,  Zaki.  2010. Intermediate  Accounting .  Edisi  Delapan.  BPFE  Yogyakarta. Yogyakarta.
Chariri, Anis dan Imam Ghozali. 2000. Teori Akuntansi . Semarang : UNDIP.
Ghozali, Imam. 2002. Analisis Multivariate . Semarang : Badan Penerbitan UNDIP.
Harahap, Sofyan safri. 2002. Teori Akuntansi . Jakarta : PT. Raja Grafindo Persada.
Jogiyanto.  2003. Teori  Portofolio  Dan  Analisis  Investasi .  Edisi  Ketiga.  BPFE  UGM  : Yogyakarta.
Luciana  Spica  Almilia  dan  Dwi  Sulistyowati.  2007. Analisa  Terhadap  Relevansi  Nilai Laba,  Arus  Kas  Operasi,  dan  Nilai  Buku  Ekuitas  Pada  Periode  Disekitar  Krisis Keuangan  Pada  Peruahaan  Manufaktur  Di  BEJ.  Proceding  Seminar  Nasional Inovasi  Dalam  Menghadapi  Perubahan  Lingkungan  Bisnis  FE  Universitas  Trisakti Jakarta, 9 Juni 2007.
Ninna  Daniati  dan  Suhairi.  2006. Pengaruh  Kandungan  Informasi  Komponen  Arus  Kas, Laba  Kotor  dan  (  Size  )  Perusahaan  Terhadap  Expected  Return  Saham  Pada Industry Textile dan Otomotif Yang Terdaftar Di BEI . Jurnal Akuntansi. Vol.1, No.2
Pradhona dan Yulius Jogi Christiawan. 2004. Pengaruh Economic Value Added, Residual Income,  Earning  Dan  Arus  Kas  Operasi  Yang  Diterima  Oleh  Pemegang  Saham . Jurnal Akuntansi Dan Keuangan. Vol.6, No.2.
Satria  dan  Akbar.  2013. Pengaruh  Laba  Akuntansi  Dan  Komponen  Arus  Kas  Terhadap Return  Saham  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek Indonesia . Jurnal Akuntansi. STIE MDP.
Skousen,  Smith.  2001. Akuntansi  Intermediate ,  Volume  Komprehensif,  Jilid  2,  Edisi Sembilan, Erlangga, Jakarta.
Sokojo dan Jogiyanto. 2001. Analisis Kandungan Informasi Dan Ketepatan Reaksi Pasar. Jurnal widya Manajemen Dan Akuntansi .  Vol.1, No.2.
Sugiyono.  2015. Metode  Penelitian  Kuantitatif,  Kualitatif  Dan  R&D ,    Penerbit Alfabeta, Bandung.
Tandelilin, Eduardus. 2001. Analisis Investasi Dan Manajemen Portofolio . Edisi Pertama. BPFE. Yogyakarta.
www.idx.co.id