JURNAL RISET AKUNTANSI TERPADU Vol.9 No.1, April  2016 Hal. 109-119

## PENGARUH PERTUMBUHAN PERUSAHAAN DAN PROFITABILITAS TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DENGAN STRUKTUR MODAL SEBAGAI VARIABEL INTERVERNING
Yuki Rizki Amelia Fakultas Ekonomi & Bisnis, Universitas Sultan Ageng Tirtayasa khaerunnisaenis@yahoo.co.id
Enis Khaerunnisa
Fakultas Ekonomi & Bisnis, Universitas Sultan Ageng Tirtayasa khaerunnisaenis@yahoo.co.id

## Abstract
This research  aims to anallyze the impact of  Growth and Profitability on Firm Value by means of Capital Structure  as  an  Interverning  Variable.This  study  using  financial  statement  of  Wholesale  and  Retail comapany  data  listed  in  the  Indonesia  Stock  Exchange  in  the  periode  2010-2014,  using  8  sample  of companies. With the results show that, Firm Growth (X 1 )have positive and significanton Firm Value (Y) obtain from,  t hitung > t table (1,797 > 1,688) sig 0,081,  Profitability(X 2 ) on Firm Value(Y) obtain from t hitung > t table (3,184>1,688)  sig  0,003  it  means  that  there  have  positive  and  significant  effect  between Profitability (X 2 )  on Firm Value (Y), Firm Growth on Capital Stucture obtain from   t hitung <  t table (-0,475< 1,688) sig 0,638 it means that there have negative  and  no significant effect betweenFirm Growth (X 1 ) on  Capital  Stucture  (Z),  Profitability  on  Capita  Structure  obtain  from    t hitung <  t table (-1,110<  1,688)    sig 0,274 it means that there have negative  and  no significant effect between Profitability (X 2 ) on Capital Structure (Z), Capital Structure on Firm Value obtain from t hitung < t table (-1,386< 1,688) sig 0,174 it means that there have negative  and  no significant effect between Capital Structure (Z) on Firm Value (Y), path analysis  prove  Capital  Structure  not  to  mediate  Firm  Growth  on  Firm  Value  with  the  result  count (0,05<0,834) and alsoCapital Structure not to mediate Profitability on Firm Value with the result count (0,1337<1,712).

## Keywords : Growth, Profitability, Firm Value, Capital Structure

## Abstrak
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisis  pengaruh  Pertumbuhan  dan  Profitabilitas  terhadap  Nilai Perusahaan  dengan  menggunakan  Struktur  Modal  sebagai  Interverning  Variable.  Penelitian  ini menggunakan laporan keuangan dari data comapany Wholesale dan Retail yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia  pada  periode  2010-2014,  menggunakan  8  sampel  perusahaan.  Dengan  hasil  menunjukkan bahwa,  Pertumbuhan  Perusahaan  (X1)  memiliki  nilai  Perusahaan  positif  dan  signifikan  (Y)  diperoleh dari, thitung> ttabel (1,797> 1,688) sig 0,081, Profitabilitas (X2) pada Nilai Perusahaan (Y) diperoleh dari thitung>  ttabel (  3,184> 1,688)  sig 0,003 itu berarti bahwa  ada pengaruh positif dan signifikan antara Profitabilitas  (X2)  terhadap  Nilai  Perusahaan  (Y), Pertumbuhan  Perusahaan  Terhadap  Capital  Stucture diperoleh  dari  thitung  <ttable  (-0,475  <1,688)  sig  0,638  itu  berarti  bahwa  ada  negatif  dan  tidak  ada pengaruh yang signifikan antara Pertumbuhan Pesona (X1) pada Modal Stucture (Z), Profitabilitas pada Struktur Kapita diperoleh dari thitung <ttable (-1,110 <1,688) sig 0,274 itu berarti bahwa ada pengaruh negatif dan tidak signifikan antara Profitability (X2) pada Struktur Modal (Z), Struktur Modal pada Nilai Perusahaan  diperoleh  dari  thitung  <ttabel  (-1,386  <1,688)  sig  0,174  itu  berarti  bahwa  terdapat pengaruh negatif dan tidak signifikan antara Struktur Modal (Z) terhadap Nilai Perusahaan (Y), analisis jalur terbukti. Struktur Modal tidak memediasi F irm Pertumbuhan pada Nilai Perusahaan dengan hasil (0,05  <0,834)  dan  juga  Struktur  Modal  tidak  memediasi  Profitabilitas  pada  Nilai  Perusahaan  dengan hasil (0,1337 <1,712)
1.39 1.44 2.85 2.20 2.11 0 0,5 1 1,5 2 2,5 3 2010 2011 2012 2013 2014 NILAI PERUSAHAAN NILAI PERUSAHAAN Kata Kunci : Pertumbuhan, Profitabilitas, Nilai Perusahaan,
Struktur Modal

## PENDAHULUAN
Nilai perusahaan merupakan nilai pasar dari suatu ekuitas perusahaan ditambah nilai pasar hutang.Dengan  demikian,  penambahan  dari  jumlah  ekuitas  perusahaan  dengan  hutang perusahaan dapat mencerminkan nilai perusahaan. Tujuan perusahaan dalam jangka panjang adalah  mengoptimalkan  nilai  perusahaan  dengan  meminimalkan  biaya  modal  perusahaan semakin tinggi nilai perusahaan menggambarkan semakin sejahteranya pemilik perusahaan.
Berikut ini merupakan data perkembangan dari nilai perusahaan selama periode 2010-2014 pada perusahaan yang bergerak di sektor Wholesale and Retail Trade.
Tabel 1
Data rata-rata perkembangan Nilai Perusahaan pada perusahaan WholeSales and Retail Trade yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2010-2014 Tahun 2010 2011 2012 2013 2014 Nilai Perusahaan 1.39 1.44 2.85 2.20 2.11 (Sumber: Data di Olah ICMD 2010-2014)
sumber:Data ICMD yang sudah diolah
Gambar 1.
Perubahan Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Wholesale dan Retail Trade yang terdaftar di BEI Tahun 2010-2014
Dilihat  dari  grafik  tersebut  semakin  tinggi  nilai  perusahaan  berarti  pasar  percaya  akan prospek  kedepan  perusahaan  tersebut.  Tetapi  pada  kenyataannya  perusahaan  sektor Wholesales and Retail Trade mengalami fluktuasi nilai perusahaan setiap tahunnya. Ditahun  2011  nilai  perusahaan  perusahaan  subsector Wholesale  and  Retail  Trade mengalami  peningkatan    dari  tahun  2010,  menurut  laporan  Kementrian  keuangan  RI  Badan kebijakan  Fiskal  Pusat  Kebijakan  Ekonomi  makro,  meningkatnya  pertumbuhan  subsector
perdagangan besar dan eceran terkait kinerja impor dan konsumsi masyarakat. Ditahun 2012 nilai  perusahaan  semakin  meningkat  hal  ini  disebabkan  konsumsi  dan  investasi  swasta terhadap  Indonesia  kian  meningkat  dari  tahun  sebelumnya.  Berdasarkan  informasi  yang dilansir dari situs www.marketing.co.id peningkatan ini dikarenakan sebagaimana Keputusan Presiden  No.  118/2000  yang  mengeluarkan  bisnis  ritel  dari negativelist bagi  penanaman modal asing (PMA. Di tahun 2014  nilai perusahaan  mengalami penurunan, menurut konsultan ritel dan staf ahli Asosiasi Pengusaha Ritel Indonesia (Aprindo) Yongky Surya Susilo penurunan pertumbuhan  ritel  tahun  2014  diakibat akumulasi  dari  kondisi  yang  menekan  konsumsi masyarakat di Tanah Air dan permasalahan ekonomi ini tentunya mempengaruhi perubahan profitabilitas yang diterima oleh perusahaan,pertumbuhan perusahaan itu sendiri dan struktur modal yang di miliki perusahaan tersebut.
Penelitian  yang  dilakukan  Dewa(2011)  dengan  judul  pengaruh  struktur  modal  dan pertumbuhan  perusahaan  terhadap  profitabilitas  dan  nilai  perusahaan  pada  perusahaan manufaktur  dengan  hasil    Pertumbuhan  perusahaan  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap nilai  perusahaan.  Sedangkan  dengan  penelitian  yang  dilakukan,  Safrida(2008)  yang  berjudul pengaruh  struktur  modal  dan  pertumbuhan  perusahaan  terhadap  nilai  perusahaan  pada perusahaan  manufaktur,  bahwa  pertumbuhan  perusahaan  secara  berpengaruh  negative  dan signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini  berarti  penurunan  perubahan  total  aktiva perusahaan berpengaruh terhadap menurunya nilai perusahaan.
Penelitian  yang  dilakukan  Morenly  dan  Victoria(2015)  dengan  judul  faktor-faktor  yang mempengaruhi nilai perusahaan di sektor pertanian. Membuktikan bahwa, Profitabilitas positif signifkan  terhadap  nilai  perusahaan,dengan  kata  lain  profit  yang  tinggi  akan  memberikan indikasi  prospek  perusahaan  yang  baik  sehingga  dapat  memicu  investor  untuk  meningkatkan permintaan  saham.  Penelitian  yang  dilakukan  Pancawati  dan  Rachmawati(2012)  berjudul determinan  kebijakan  hutang(dalam Agency  Theory dan Pecking  Order  Theory ),  bahwa pertumbuhan  perusahaan  memiliki  pengaruh  negative  signifikan  terhadap  struktur modal,bahwa perusahaan yang memiliki pertumbuhan yang tinggi memiliki sumber pendanaan yang  mencukupi,sehingga  mampu  perusahaan  mencukupi  kebutuhan  dananya.  Berbeda dengan  hasil  penlitian  yang  dilakukan  Dwi  dan  I  ketut  (2014)  dengan  judul  pengaruh profitabilitas,  likuiditas,ukuran,pertumbuhan  terhadap  struktur  modal  industry  otomotif, bahwa  pertumbuhan  perusahaan  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  struktur  modal karena perusahaan yang sedang tumbuh dan memiliki penjualan yang stabil tidak membagikan labanya  berupa  dividen  melainkan  menambah  modal  dari  pendanaan  ekternal  untuk pembiayaan investasi.
Penelitian yang dilakukan Mawar dkk (2015) yang berjudul analisa pertumbuhan penjualan, ukuran  perusahaan,  return  on  asset,  dan  struktur  modal  terhadap  nilai  perusahaan  yang tercatat  di  indeks  LQ  45,  menunjukkan  struktur  modal  memiliki  pengaruh  positif  signifikan terhadap  nilai  perusahaan,  dikarenakan  perusahaan  akan  menentukan  struktur  modal  yang terbaik  untuk  mencapai  nilai  perusahaan.sedangkan  penelitian  Safrida  (2008)  yang  berjudul pengaruh  struktur  modal  dan  pertumbuhan  perusahaan  terhadap  nilai  perusahaan  pada perusahaan  manufaktur,  bahwa  struktur  modal    berpengaruh  negative  dan  signnifikan terhadap  nilai  perusahaan.  hal  ini  berarti  bahwa  penggunaan  hutang  sebagai  sumber pendanaan perusahaan lebih banyak daripada ekuitas dan penurunan perubahan  total aktiva perusahaan  berpengaruh  terhadap  menurunya  nilai  perusahaan.    Berdasarkan  pokok permasalahan di atas, maka tujuan dari penelitian ini adalah :
1. Untuk mengetahui pengaruh pertumbuhan perusahaan dengan nilai perusahaan pada perusahaan sektor wholesale and Retail Trade
2. Untuk  mengetahui pengaruh profitabilitas terhadap  nilai  perusahaanpada  perusahaan sektor Wholesales and Retail Trade
3. Untuk  mengetahuipengaruh  struktur  modal  pada  hubungan  dengan  nilai  perusahaan pada perusahaan sektor Wholesale and Retail Trade
4. Untuk  mengetahui  pengaruh  pertumbuhan  perusahaan  terhadap  struktur  modal perusahaan pada sektor Wholesales and Retail Trade
5. Untuk mengetahui pengaruh profitabilitas terhadap struktur modal perusahaan
6. Untuk  mengetahui  pengaruh  struktur  modal  dalam  memediasi  pertumbuhan perusahaan terhadap nilai perusahaan.
7. Untuk  mengetahui  pengaruh  struktur  modal  dalam  memediasi  profitabilitas  terhadap nilai perusahaan.

## TINJAUAN LITERATUR

## Trade-off Theory
Teori trade-off dari leverage adalah teori yang menjelaskan bahwa struktur modal yang optimal  ditemukan  dengan  menyeimbangkan  manfaat  dari  pendanaan  denga  hutang (perlakuan pajak perseroan yang menguntungkan) dengan suku bunga dan biaya kebangkrutan yang lebih tinggi (Brigham dan Houston,2001:34).
Konsep  ini  menjelaskan  bahwa  suatu  perusahaan  akan  meningkatkan,seiring  dengan peningkatan  penggunaan  leverage.  Sampai  pada  suatu  titik  ketika  ekspetasi  biaya  tekanan finansial atau biaya kebangkrutan lebih besar daripada interst tax shields sehingga mengurangi nilai perusahaan(Hanafi,2004:310).
Trade  off  menyarankan  bahwa  sebuah  organisasi  atau  perusahaan  harus mempertimbangkan  rasio  utang  yang  wajar  dan  mencoba  untuk  mencapai  tujuan  ini  dalam jangka  panjang.  Melalui  cara  ini,perusahaan  mendapatkan  keuntungan  yang  besar  dengan menggunakan  utang  sebagai  sumber  pembiayaan  yang  murah.  Penghematan  pajak  adalah salah satu keuntungan yang dihasilkan dari menggunakan utang dan akibatnya,biaya kesulitan keuangan  potensial  dianggap  sebagai  kelemahan  menggunakan  utang,terutama  ketika perusahaan  mengandalkan  terlalu  banyak  utang.  Teori  ini  menunjukan  trade  off  antara manfaat  pajak  dan  kerugian  dari  resiko  yang  lebih  tinggi  dari  kesulitan  keuangan.Menurut Brigham  dan  Houston  (2011:613), trade-off  theory menjelaskan  bahwa  teori  struktur  modal yang menyatakan perusahaan menukar manfaat pajak dari pendanaan hutang dengan masalah yang  ditimbulkan  oleh  potensi  kebangkrutan.  Hutang  memiliki  dua  kelebihan  (Brigham  dan Houston,2011:613) :
1. Bunga yang dibayarkan atas hutang bisa menjadi pengurang pajak.
2.  Jika  perusahaan  mengalami  keberhasilan  yaitu  mendapat  pengembalian  hutang  yang jumlahnya tetap, maka pemegang saham tidak ikut merasakan labanya.
Teori trade-off juga  menjelaskan,  perusahaan  yang  memanfaatkan  keuntungan  pajak bertujuan untuk menutup biaya kerugian sehingga perusahaan harus bisa menyeimbangkan antara  penggunaan  hutang  dengan  pengorbanan  hutang  itu  sendiri.Apabila  manfaat  dari penggunaan  hutang  lebih  besar  dibandingkan  pengorbanan  hutang  itu  sendiri,  maka perusahaan boleh menambah hutangnya.Begitu jugasebaliknya, apabila pengorbanan hutang lebih besar dibandingkan manfaat dari penggunaan itu sendiri, maka perusahaan tidak boleh menambah hutangnya.Esensi trade-off theory dalam struktur modal adalah menyeimbangkan  manfaat  dan  pengorbanan  yang  timbul  sebagai  akibat  penggunaan hutang.Sejauh  manfaat  lebih  besar,  tambahan  hutang  masih  diperkenankan.Apabila

## Yuki Rizki Amelia &Enis Khaerunnisa
pengorbanan  karena  penggunaan  hutang  sudah  lebih besar, maka  tambahan hutang  sudah tidak diperbolehkan.
Trade-off  theory telah  mempertimbangkan  berbagai  faktor  seperti corporate  tax ,  biaya kebangkrutan,  dan personal  tax ,  dalam  menjelaskan  mengapa  suatu  perusahaan  memilih struktur modal tertentu (Husnan,2010:323).

## Pecking Order Theory
Teori  ini  dikemukakan  oleh  Myers  and  Majluf(1984)  dalam  (matemillol  dkk,2012:133- 147). Pecking  Order  Theory menjelaskan  mengapa  sturktur  modal  penting  bagi  perusahaan. Pecking  Order  teori  menyatakan  bahwa  perusahaan,mengikuti  hirarki  sumber  pembiayaan yang  dimulai  dengan  laba  ditahan  diikuti  dengan  utang,dan  equitas  eksternal  adalah  sumber terakhir dari pembiayaan yang akan digunakan. Pecking order theory beranggapan bahwa jika modal  eksternal  dibutuhkan,  perusahaan  lebih  memilih  untuk  menaikan  utang  karena asymmetri information yang rendah dikaitkan dengan utang yang dibandingkan dengan ekuitas eksternal.

## Nilai Perusahaan
Nilai perusahaan diperoleh dari hasil kualitas kinerja suatu perusahaan khususnya kinerja keuangan  serta  dengan  adaya  dukungan  dari  kinerja  non  keuangan,  sebagai  sebuah  sinergi yang  saling  mendukung  pembentukan  nilai  perusahaan  (Fahmi  irham,2012:185)  Menururt Husnan (2004:7) menyatakan bahwa, Nilai perusahaan merupakan harga yang bersedia dibayar oleh  pembeli  apabila  perusahaan  tersebut  di  jual.  Nilai  perusahaan  yang  tinggi  menjadi keinginan para pemilik perusahaan, sebab dengan nilai yang tinggi menunjukan kemakmuran pemegang saham juga tinggi.Kekayaan pemegang saham dan perusahaan dipresentasikan oleh harga  pasar  dan  saham  yang  merupakan  cerminan  dari  keputusan  investasi,  pendanaan ( financing ), dan manajemen asset.
Nilai  dari  perusahaan  bergantung  tidak  hanya  pada  kemampuan  menghasilkan  arus  kas, tetapi  juga  bergantung  pada  karakteristik  operasional  dan  keuangan  dari  perusahaan  yang diambil  alih.  Tujuan  utama  perusahaan  menurut theory  of  the  firm adalah  untuk memaksimumkan kekayaan atau nilai perusahaan (value of the firm) (Salvatore,2005:11). Nilai perusahaan  yang  tinggi menjadi  keinginan para pemilik  perusahaan,  sebab  dengan  nilai  yang tinggi  menunjukkan  kemakmuran  pemegang  saham  juga  tinggi  (Aries,2011:158)  Nilai perusahaan  merupakan  persepsi  investor  terhadap  tingkat  keberhasilan  perusahaan  yang sering dikaitkan dengan harga saham.Harga saham yang tinggi membuat nilai perusahaan juga tinggi.  Nilai  perusahaan  yang  tinggi  akan  membuat  pasar  percaya  tidak  hanya  pada  kinerja perusahaan saat ini namun juga pada prospek perusahaan di masa depan.
Menurut Brigham&Houston (2004:33) terdapat beberapa pendekatan analisis rasio dalam penilaian market value , terdiri dari pendekatan price earning ratio (PER), price book value ratio (PBVR), market  book  ratio (MBR), deviden  yieldratio, dan deviden  payout  ratio (DPR).  Dalam penelitian  ini  nilai  perusahaan  diukur  dengan  PBV.Rasio  harga  saham  terhadap  nilai  buku perusahaan  atau price  book  value (PBV),  menunjukkan  tingkat  kemampuan  perusahaan menciptakan  nilai  relative  terhadap  jumlah  modal  yang  diinvestasikan.PBV  yang  tinggi mencerminkan  harga  saham  yang  tinggi  dibandingkan  nilai  buku  perlembar  saham.Semakin tinggi  harga  saham,  semakin  berhasil  perusahaan  menciptakan  nilai  bagi  pemegang  saham. Keberhasilan  perusahaan  menciptakan  nilai  tersebut  tentunya  memberikan  harapan  kepada pemegang  saham  berupa  keuntungan  yang  lebih  besar  pula  (Sartono,  2001:487),  secara sederhana menyatakan bahwa price to bookvalue (PBV) merupakan rasio pasar ( market ratio ) yang digunakan untuk mengukur kinerja harga pasar saham terhadap nilai bukunya. Rasio ini dihitung dengan formula sebagai berikut (Brigham,1999:92)

## Pertumbuhan Perusahaan
Pertumbuhan  perusahaan  sangat  diharapkan  oleh  pihak  internal  maupun  ekternal  suatu perusahaan karena dapat memberikan suatu aspek yang positif bagi mereka.
Rasio  pertumbuhan  menurut  Kasmir  (2012:107),  merupakan  rasio  yang  menggambarkan kemampuan  perusahaan  mempertahankan  posisi  ekonominya  di  tengah  pertumuhan perekonomian dan sektor usahanya. Pada penelitian ini, pertumbuhan perusahaan diukur dari proporsi perubahan aset, untuk membandingkan kenaikan atau penurunan atas total aset yang dimiliki  oleh  perusahaan.  Tingkat  pertumbuhan  suatu  perusahaan  akan  menunjukkan kemampuan  perusahaan  untuk  memperoleh  laba,maka  dengan  semakin  besar  return  yang diharapkan  oleh  para  investor.  Pertumbuhan  dapat  diwujudkan  dengan  menggunakan kesempatan  investasi  sebaik-baiknya.  Asset  Growth  memiliki  rumus  sebagai  berikut(Sofyan Syafri Harahap,2004:310)

## Profitabilitas
Rasio  profitabilitas  menurut  Weston  dan  Copeland  (2005:237)  menyatakan  bahwaRasio profitabilitas  dapat  digunakan  untuk  mengukur  efektivitas  manajemen  berdasarkan  hasil pengembalian  yang  dihasilkan  dari  penjualan  dan  investasi.  Menurut  Bambang Riyanto(2006:265) yakni Rasio-rasio yang menunjukan hasil akhir dari sejumlah kebijaksanaan dan  keputusan-keputusan.  Rasio  profitabilitas  tergantung  dari  informasi  akuntansi  yang diambil dari laporan keuangan. Karenanya profitabilitas dalam konteks analisis rasio, mengukur pendapatan menurut laporan laba rugi dengan nilai buku investasi.
Ekuitas  pemilik  adalah  jumlah  aktiva  bersih  perusahaan.  Sehingga  perhitungan  ROE sebuah perusahaan dapat dihitung dengan menggunakan rumus (Riyanto Bambang,2010:336):

## Struktur Modal
Struktur  modal  bertujuan  memadukan  sumber  dana  permanen  yang  selanjutnya digunakan  perusahaan  dengan  cara  yang  diharapkan  akan  mampu  memaksimumkan  nilai perusahaan.  Menurut  Mohamad  Muslich  (2003:179)  bahwa  struktur  modal  merupakan gambaran  dari  bentuk  proporsi  financial  perusahaan  yaitu  antara  modal  yang  dimiliki  yang bersumber  dari  utang  jangka  panjang(Long-Term  Debt)  dan  Modal  Sendiri  (Shareholder’s equity)  yang  menjadi  sumber  pembiayaan  suatu  perusahaan.  Teori  struktur  modal  modern dimulai  pada  tahun  1958,  ketika  Profesor  Franco  Modigliani  dan  Merton  Miller  (selanjutnya disebut  MM)  menerbitkan  apa  yang  disebut  sebagai  salah  satu  artikel  keuangan  paling berpengaruh yang pernah ditulis. MM membuktikan, dengan sekumpulan asumsi yang sangat membatasi, bahwa nilai sebuah perusahaan tidak terpengaruh struktur modalnya.  Sedangkan struktur  modal  perusahaan  adalah  pembiayaan  permanen  yang  terdiri  dari  hutang  jangka panjang, saham preferen, dan modal pemegang saham.Jadi, struktur modal suatu perusahaan hanya  merupakan  sebagian  dari  struktur  keuangannya.Sedangkan  struktur  modal  adalah bauran  (proporsi)  pendanaan  permanen  jangka  panjang  perusahaan  yang  ditunjukan  oleh
hutang,  ekuitas  saham  preferen,  dan  saham  biasa.  Pada  dasarnya,  keputusan  pendanaan (financing) perusahaan  berkaitan  dengan  penentuan  sumber-sumber  dana  yang  digunakan untuk  membiayai  usulan  semakin  besar  dibandingkan  dengan  total  modal  sendiri,  sehingga berdampak semakin besar beban perusahaan terhadap pihak luar (Prastowo, 2002:84)

## METODE PENELITIAN
Dengan  menggunakan  purposive  sample.  Sample  dipilih  atas  dasar  kesesuaian karakteristik dengan Kriteria sample ditentukan.Secara umum kriteria-kriteria yang digunakan untuk memilih sample sebagai berikut:
1. Perusahaan SubSektorWholesale dan Retail Tradeyang terdaftar di BEI periode 2010-2014.
2. Perusahaan SubSektor Wholesale dan Retail Trade yang memiliki kelengkapan data laporan keuangan terkait dengan variable-variable yang dibutuhkan dari tahun 2010-2014.
3. Data Perusahaan SubSektorWholesale dan Retail Trade yang memiliki nilai positif di setiap variable yang di teliti selama tahun 2010-2014.
Tabel 2
Daftar sample penelitian perusahaan SubSektor Wholesale dan Retail Trade Yang terdaftar di BEI periode tahun 2010-2014
sumber:www.idx.co.id
No Kode
Emiten Nama Emiten (a) (b) (c) 1 AKRA AKR Corporindo Tbk 2 EPMT Enseval Putra Megatrading Tbk 3 HERO Hero Supermarket Tbk 4 RALS Ramayana lestari Sentosa Tbk 5 LTLS Lautan Luas Tbk 6 GREN Evergreen Invesco Tbk 7 ACES Ace Hardware Indonesia Tbk 8 CSAP Catur Sentosa Adiparna Tbk
Pert um buh an per usa haa Nilai Perus ahaan (PBV) (Y) PX 1 Y PX 1 Z PX 2 Z P X 2 PZ Y ɛ 1 ɛ 2 Prof itabi litas (RO E) Stru
ktur Mod al (DE
Gambar 1. Model Analisis Jalur ( Path Analysis )
Model  analis  jalur  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  dapat  di  dilihat  pada  persamaan  di bawah ini:
Z= PX 1 Z + PX 2 Z + ɛ 1…………( SubStruktural I)
Y= PX 1 Y + PX 2 Y + PZY + ɛ 2 (SubStruktural II) Keterangan
P : Koefisien Jalur X 1 : Pertumbuhan Perusahaan (Asset Growth) X 2 : Profitabilitas (ROE) Z : Struktur Modal (DER) Y : Nilai Perusahaan (PBV) ɛ
: Residual

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Analisis jalur (Path Analysis)
Analisis  jalur  merupakan  perluasan  dari  regersi  linear  berganda,  metode  penelitian  yang digunakan  untuk  menguji  kekuatan  dari  hubungan  langsung  dan  tidak  langsung  diantra berbagai variable yang di tetapkan berdasarkan teori (Imam Ghozali,2011:249).
Berdasarkan hasil uji SPSS 20.00 untuk uji Analisis jalur, maka diperoleh hasil analisa statistic yang dapat disajikan sebagai berikut:
Tabel 3 Ringkasan Hasil Estimasi Parameter Model Model Koefisien Jalur T P R
1. Sub- struktur 1 (X 1, X 2 , ke  Z)
X 1 (PX 1 Z) -0,382 -0,475 0.638 0,211 X 2 (PX 2 Z) -1,021 -1,110 0,0,274 2. Sub- struktur 2 (X 1, X 2 , Z ke Y) X 1 (PX 1 Y) 0,834 1,797 0,081 0,608
X 2 (PX 2 Y) 1,712 3,184 0,003 Z    (PZY) -0,131 -1,386 0,174
Dari  table  dan  gambar  diatas  maka  dapat  diketahui  pengaruh  tidak  langsungnya  yaitu :
1. Pengaruh tidak langsung / indirect effect Asset  Growth terhadap Price Book Value melalui Debt to Equity Ratio (DER).
= (PX 1 Z) x (PZY) = (-0,382) x (-0,131) = 0,05 Dengan demikian pengaruh total effect Asset Growth terhadap Price Book Value (PBV) melalui Debt to Equity Ratio (DER). = (0,834) + (0,05) = 0,884

## Yuki Rizki Amelia &Enis Khaerunnisa
Dari  perhitungan diatas diperoleh hasil perkalian  pengaruh tidak  langsung  yaitu  0,05< 0,834, ini berarti Asset growth tidak memiliki pengaruh terhadap Price Book Value. Maka dapat disimpulkan  bahwa  variable  Debt  to  Equity  Ratio  tidak  dapat  memediasi  pengaruh  Asset growth terhadap price Book Value, dengan pengaruh tidak langsung sebesar 88,4%.
2. Pengaruh tidak langsung (Indirect effect) Return on Equity (ROE) terhadap Price Book Value (PBV) melalui Debt to Equity Ratio (DER).
= (PX 2 Z) x (PZY) = (-1,021) x (-0,131) = 0,1337 Dengan demikian pengaruh total effect Asset Growth terhadap Price (PBV) melalui Debt to Equity Ratio (DER).
= (1,712) + (0,1337) = 1,8487 Dari perhitungan diatas diperoleh hasil perkalian pengaruh tidak langsung yaitu 0,1337< 1,712, ini berarti Return on Equity (ROE) tidak memiliki pengaruh terhadap Price  Book Value (PBV).  Maka  dapat  disimpulkan  bahwa  variable  Debt  to  Equity  Ratio  (DER)  tidak  dapat memediasi  pengaruh  Return  on  Equity  (ROE)  terhadap  price  Book  Value  (PBV),  dengan pengaruh tidak langsung sebesar 184,87%.

## Pengujian Hipotesis
Dalam penelitian ini kebenara hipotesis dibuktikan dengan melakukan uji hipotesis satu pihak  (one  tail  test).  Pengujian  Hipotesis  bertujuan  untuk  mengetahui  apakah  terdapat pengaruh antara Asset Growth,Return on Equity (ROE).

## Uji Parsial (Uji t)
Uji  Statistik  t  pada  dasarnya  menunjukkan  seberapa  jauh  pengaruh  satu  variable penjelas  atau  indepen  secara  individual  dalam  menerangkan  variasi  variable  dependen (Ghojali,2011:98).
Berdasarkan hasil uji SPSS 20.00 untuk uji parsial, maka diperoleh hasil analisa statistic yang dapat disajikan sebagai berikut:
Uji Parsial Asset Growth dan Return on Equity Terhadap Debt to Equity Ratio Tabel 3. Uji Parsial Sub-Struktur 1

## Pengaruh Asset Growth Terhadap Debt to Equity Ratio
H 3 : Asset Growth berpengaruh positif  dan signifikan terhadap Debt to Equity Ratio Berdasarkan data pada table I dan table J yang diolah dengan SPSS 20.00 maka diperoleh uji  statistic  tabel  4.20,  dengan  diperoleh  nilai  t hitung untuk  variable    Asset  Growth  sebesar  - 0,475 sedangkan t table pada taraf α = 5% yaitu t table sebesar 1,687. Hasil tersebut menunjukan
Model Unstandardized Coefficients Standar dized Coeffici ents T Sig.
B Std. Error
Beta 1 (Constant) 1.631 .417 3.916 .000 Sqrt_Growt h -.382 .804 -.078 -.475 .638 Sqrt_Roe -1.021 .920 -.182 -1.110 .274 a. Dependent Variable: Sqrt_DER
bahwa  t hitung <  t table (-0,475<  1,688)  dan  sig  0,638>  0,05,  artinya  Asset  Growth  berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap Debt to Equity Ratio.
Dengan  demikian  Hipotesis  3,  Asset  Growth  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap Debt to Equity Ratio, ditolak.

## Pengaruh Return on Equity Terhadap Debt to Equity Ratio
H 4 : Return on Equity berpengaruh positif dan signifikan terhadap Debt to Equity Ratio Berdasarkan  data  pada  table  yang  diolah  dengan  SPSS  20.00  maka  diperoleh    uji statistic  tabel  4.20,  dengan  diperoleh  nilai  t hitung untuk  variable    Return  on  Equity  sebesar  - 1,110 sedangkan t table pada taraf α = 5% yaitu t table sebesar 1,687.
Hasil tersebut menunjukan bahwa t hitung < t table (-1,110< 1,688) dan sig 0,274> 0,05, artinya Return on Equity tidak berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap Debt to Equity Ratio. Dengan demikian Hipotesis 4, Return on Equity berpengaruh positif signifikan terhadap Debt to Equity Ratio , ditolak.
Jika digambarkan dalam kurva penerimaan dengan hasil uji parsial sebagai berikut
Uji  Parsial  Asset  Growth,  Return  on  Equity  dan  Debt  to  Equity  Ratio  Terhadap  Price Book Value
Tabel 4 Uji Parsial Sub-Struktur 2
Dengan demikian Hipotesis 1 , Asset Growth berpengaruh positif  dan signifikan terhadap Price Book Value, diterima .
Jika digambarkan dalam kurva penerimaan dengan hasil uji parsial sebagai berikut

## Pengaruh Return on EquityTerhadap Price Book Value
H 2 : Return on Equity berpengaruh positif  dan signifikan terhadap Price Book Value Berdasarkan  data  pada  table  yang  diolah  dengan  SPSS  20.00  maka  diperoleh    uji  statistic tabel  4.21,  dengan  diperoleh  nilai  t hitung untuk  variable  Return  on  Equity  sebesar  3,184 sedangkan t table pada taraf α = 5% yaitu t table sebesar 1,688. Hasil tersebut menunjukan bahwa t hitung >  t table (3,184>1,688)  dan  sig  0,003<  0,05,  artinya  Return  on  Equity  berpengaruh  positif dan signifikan terhadap Price Book Value .
Dengan demikian Hipotesis 2, Return on Equity berpengaruh positif dan signifikan terhadap Price Book Value, diterima .
Jika digambarkan dalam kurva penerimaan dengan hasil uji parsial sebagai berikut H 5 : Debt to Equity Ratioberpengaruh positif  dan signifikan terhadap Price Book Value
Coefficients a
Model Unstandardiz ed Coefficients Standar dized Coeffici ents T Sig.
B Std. Error
Beta 1 (Constant) .697 .285 2.448 .019 Sqrt_Growth .834 .464 .243 1.797 .081 Sqrt_Roe 1.712 .538 .437 3.184 .003 Sqrt_DER -.131 .095 -.188 -1.386 .174 a. Dependent Variable: Sqrt_PBV

## Yuki Rizki Amelia &Enis Khaerunnisa
Berdasarkan data pada table I dan table J  yang diolah dengan SPSS 20.00 maka diperoleh uji  statistic  dengan  diperoleh  nilai  t hitung untuk  variable    Debt  to  Equity  Ratiosebesar  -1,386 sedangkan t table pada taraf α = 5% yaitu t table sebesar 1,688. Hasil tersebut menunjukan bahwa t hitung <  t table (-1,386<  1,688)  dan  sig  0,174>  0,05,  artinya  Debt  to  Equity  Ratio  berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap Price Book Value.
Dengan  demikian  Hipotesis  5,  Debt  to  Equity  Ratio  berpengaruh  negatif  dan  signifikan terhadap Price Book Value, ditolak .

## SIMPULAN DAN SARAN

## Simpulan
Berdasarkan  hasil  penelitian  dan  pembahasan,  maka  kesimpulan  yang  dapat  diambil  dari penelitian ini adalah sebagai berikut:
1. Variable Return on Equity  berpengaruh negative dan tidak signifikan terhadap Debt to Equity  Rasio  (DER).  Hal  ini  bisa  dilihat  berdasarkan  uji  statistic,  diperoleh  nilai  t hitung < t table (-1,281 < 1,688) dan sig 0,208 > 0,05.
2. Variable  Asset  Growth  berpengaruh  positif    dan  signifikan  terhadap  Price  Book  Value (PBV).  Hal  ini  bisa  dilihat  berdasarkan  uji  statistic,  diperoleh  nilai thitung < ttable (2,116  > 1,688)  dan  sig  0,041  >  0,05.  Hal  ini  dikarenakan  peningkatan  total  asset  yang  dimiliki perusahaan  diikuti  dengan  meningkatnya  nilai  harga  saham  yang  beredar,  yang merupakan  satu  gambaran  bahwa  keadaan  yang  di  miliki  perusahaan  dalam  keadaan baik.
3. Variable Return on Equity  berpengaruh positif dan signifikan terhadap Price Book Valu (PBV).  Hal  ini  bisa  dilihat  berdasarkan  uji  statistic,  diperoleh  nilai thitung < ttable (3,219  > 1,688)  dan  sig  0,003  <  0,05.  Variable  Debt  to  Equity  Rasio    berpengaruh  negatif  dan tidak  signifikan  terhadap  Price  Book  Valu  (PBV).  Hal  ini  bisa  dilihat  berdasarkan  uji statistic, diperoleh nilai t hitung < t table (-0,280 < 1,688) dan sig 0,781> 0,05.

## Saran
Dengan  memperhatikan  hasil  analisis  dan  pengujian  yang  telah  disimpulkan  diatas, dengan harapan bahwa penelitian mendatang dapat menyajikan hasil penelitian yang lebih baik, maka penulis mencoba memberikan beberapa masukan sebagai berikut:
a. Apabila akan melakukan penelitian lebih lanjut tentang tema yang sejenis sebaiknya dalam  penelitian  selaJnutnya  menambah  sampel  peneleitian,  maka  dimungkinkan untuk  menambah  jumlah  sampel  perusahaan  Wholesale  dan  Retail  Trade  yang diteliti sehingga dapat memberikan hasil yang lebik baik dan akurat.
b. Menambah  periode  tahun  penelitian  lebih  dari  5  tahun,  agar  adanya  hasil  yang bervariasi dan akurasi penelitian yang lebih baik
c. Variable independent dan dependent sebaiknya ditambah, seperti ROA, NPM, Harga saham dan  Rasio  keuangan  lainnya.  Penambahan  variable  tersebut  guna  mengetahui  variable- variable  lain  yang  dapat  mempengaruhi,  memediasi,  memperkuat  atau  memperlemah variable dependen.

## DAFTAR PUSTAKA
Sugiyono, Prof .Dr. 2006, Statistika Untuk Penelitan. Bandung : Alfabeta. Horne,Van, dkk.  2007 , Prinsip-Prinsip Manajemen Keuangan. Jakarta : Salemba Empat.
Husnan, Suad dan Pujiastuti Enny.2004, Dasar-Dasar Manajemen Keuangan . Yogyakarta: UPP AMO YPKN. Sartono, Agus M.B.A. 2008, Manajemen Keuangan Teori dan Aplikasi. Yogyakarta : BPFE. Munwir, H.S .Drs .Ak. 2002, Analisis Laporan Keuangan.Yogyakarta : Liberty. Halim, Abdul,S.E.,M.M.,Ak. 2015, Analisis Investasi dan Aplikasinya: Dalam Asset Keuangan dan Aset Riil. Jagakarsa : Salemba Empat. Husnan, Suad DR,M.B.A. 2010, Manajemen Keuangan Teori Dan Penerapan (Keputusan Jangka Panjang) . Yogyakarta:  BPFE.
Ghazali, Imam Prof Dr H. M.co,Akt, 2011. Aplikasi Analisis Multivariate Dengan Program SPSS 19 . Semarang:  Badan Penerbit Universitas Diponogoro. Riyanto, Bambang Prof.Dr, 2010. Dasar-Dasar Pembelanjaan Negara. Yogyakarta : BPFE. Meidera Elsa dwi Putri. 2012. Pengaruh Profitabilitas, Struktur Akiva  dan Ukuran perusahaan terhadap  Struktur  Modal  pada  perusahaan  Manufaktur  Sektor  Industri  Makanan  dan Minuman  yang  terdaftar  di  BEI .Jurnal  Manajemen,Volume  01,  Nomor  01,september 2012.
Hermuningsih, Sri. 2013. Pengaruh profitabilitas, growth opportunity, struktur modal terhadap nilai  perusahaan  pada  perusahaan  public  di  Indonesia.  Buletin  Ekonomi  dan  Moneter , oktober 2013.
Frinanti,  Friska.  2011. Faktor-faktor  yang  mempengatuhi  struktur  modal  perusahaan manufaktur . Jurnal Bisnis dan Akuntansi Vol 13 No 2 Agustus 2011,hkm 119-98. Wulandari,  RetnoDwi.  2011 .  Pengaruh  Profitabilitas,  Operating  leverage,  Liquiditas  terhadap Nilai Perusahaan dengan Struktr Modal Sebagai Variable Interverning Pada Perusahaan Manufaktur selama tahun 2011 . Accounting Analysis Journal 2 (4) (2013). Shelly, Erman dan Munzir. 2015. Determinan struktur modal dan pengaruhnya terhadap nilai perusahaan  pada  perusahaan  Wholesale  and  retail  terdaftar  pada  BEI  2008-2012 . Jurnal Keupngan  2015.
Hermuningsih,  Sri.  2012.  Pengaruh profitabilitas,  Size  terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan Struktur  Modal  sebagai  Variable  Interverning.  Siasat  Bisnis, vol  16  no  2,juli  2012Hal: 232-242.
Sugiono Arief, 2009. Manajemen Keuangan Untuk Praktisi Keuangan. Jakarta: Grasindo www.idx.co.id http://www.marketing.co.id/brand-switching-analysis-dalam-industri-ritel-modern http://mareketeers.com/article/inikah-wajah-industri-ritel-indonesia-tahun-ini.html