## JRMA , Volume 5, No, 1 April 2017

## PENGARUH STRUKTUR MODAL, STRUKTUR ASET DAN PERTUMBUHAN
PENJUALAN TERHADAP HARGA SAHAM DENGANRETURN ON ASSETS (ROA) SEBAGAI VARIABEL MEDIASI
Dwi Prasetyo
Email: prasetyodwi142@gmail.com
Abdul Halim Ati Retna Sari
(Program Study Akuntansi, Fakultas Ekonomika Dan Bisnis Universitas Kanjuruhan Malang)

## Abstrak
Penelitian ini bertujuan untuk menguji dan menjelaskan pengaruh struktur modal, struktur asset dan pertumbuhan  penjualan  terhadap  hargasaham  dengan  return  on assets  (ROA)  sebagai  variabel  mediasi pada  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  tahun  2014-2015.  Jenis penelitian  yang  digunakan  adalah  explanatory  research,  dengan  pengujian  asumsi  klasik,  dan  dianalisis menggunakan  analisis  path,  serta  menggunakan  uji  t.  Jumlah  sampel  sebesar  36  perusahaan,  dan  metode pengambilan  anggota  sampel  yang  digunakan  yaitu  metode  random.  Variabel  penelitian  ini  terdiri  dari struktur  modal,  struktur  asset    dan  pertumbuhan  penjualan  sebagai  variabel independen,  harga  saham sebagai  variabel  dependen,  dan  ROA  sebagai  variabel  mediasi.  Hasil  analisis  menunjukkan  bahwa  secara parsial    struktur  modal,  struktur  asset  dan  pertumbuhan  penjualan berpengaruh  terhadap  ROA.  Struktur modal,  struktur  asset  dan  dan pertumbuhan  penjualan  berpengaruh  terhadap  harga  saham.Pertumbuhan penjualan  berpengaruh  terhadap  harga  saham  melalui  ROAdan  pengaruhnya  lebih  besar.Struktur  modal berpengaruh terhadap harga saham melalui ROA namun pengaruhnya lebih kecil.Struktur asset berpengaruh terhadap harga saham melalui ROA namun pengaruhnya lebih kecil.
Kata  kunci : Struktur  modal,  struktur  asset,  pertumbuhan  penjualan,  return  on  assets

## (ROA) dan harga saham.

## Abstract
This  study  aims  to  examine  and  explain  the  effect  of  capital  structure,  asset  structure  and  sales growth  on  share  prices  with  return  on  assets  (ROA)  as  a  mediating  variable  in  manufacturing  companies listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  in  the  period  2014-2015.  The  type  of  research  used  is  explanatory research, by testing classic assumptions, and analyzed using path analysis, and using the t test. The number of  samples  is  36  companies,  and  the  sample  collection  method  used  is  the  random  method.  This  research

## JRMA , Volume 5, No, 1 April 2017
variable consists of capital structure, asset structure and sales growth as an independent variable, stock price as  the  dependent  variable,  and  ROA  as  a  mediating  variable.  The  analysis  shows  that  partially  capital structure,  asset  structure  and  sales  growth  affect  ROA.  Capital  structure,  asset  structure  and  sales  growth affect  stock  prices.  Sales  growth  influences  stock  prices  through  ROAand  the  effect  is  greater.  Capital structure influences stock prices through ROA but the effect is smaller. Asset structure influences stock prices through ROA but the effect is more small.
Keywords: Capital structure, asset structure, sales growth, return on assets (ROA) and stock prices.

## Pendahuluan
Dewasa  ini perkembangan  dunia  bisnis  di  era  globalisasi    semakin  meningkat,  terutama untuk  perusahaan  manufaktur.  Hal  ini  menyebabkan  persaingan  di  dunia  bisnis  menjadi  sangat tinggi.Perusahaanpun kini dituntut untuk lebih kreatif dan inovatif serta mampu memanfaatkan sumber daya alam  dan  sumber  daya  manusia  secara  efektif  dan  efisien,  sehingga  perusahaan  diharapkan  mampu memaksimumkan  laba  dalam  jangka  panjang  serta  meningkatkan  nilai  perusahaan. Nilai  perusahaan tercermin  dari  harga  saham,  semakin  tinggi  harga  saham  maka  nilai  perusahaan  juga  akan  semakin  tinggi. Nilai perusahaan yang tinggi menjadi indikator dari meningkatnya kemakmuran pemilik perusahaan.
Dalam melaksanakan kegiatan operasionalnya, perusahaan manufaktur memerlukan dana yang tidak sedikit.  Menurut  Martono  dan  Harjito  (2008),  dana  dapat  diperoleh  dari  sumber  eksternal  dan  internal perusahaan. Sumber dana eksternal merupakan sumber dana yang berasal dari luar perusahaan, artinya dana tersebut tidak diperoleh dari kegiatan operasi perusahaan, melainkan diperoleh dari pihak-pihak yang berasal dari luar  perusahaan  sedangkan  sumber  dana  internal  yang  ada  diperusahaan  terdiri  atas  laba  yang  tidak terbagi  (laba  ditahan)  dan  depresiasi,  apabila  setelah  pajak  yang  diperoleh  perusahaan  tidak  dibagi  kepada pemegang  saham,  maka  laba  tersebut  diperoleh  oleh  perusahaan  dalam  melakukan  kegiatan  operasinya, sedangkan depresiasi dikatakan sebagai sumber pendanaan internal perusahaan karena depresiasi berasal dari kegiatan operasi perusahaan.
Suatu  perusahaan  yang  mempunyai  struktur  modal  yangtidak  baik  akan  memberikan  beban  yang berat  pada  perusahaan  yang  bersangkutan.  Sulitnya  menentukan  struktur  modal  yang  optimal  menjadi masalah  utama  dalam  keputusan  pendanaan  perusahaan.Kebijakan  struktur  modal  melibatkan  adanya  suatu pertukaran  antara  risiko  dan  pengembalian.  Risiko  yang  makin  tinggi  cenderung  menurunkan  harga  saham, tetapi meningkatnya tingkat pengembalian yang diharapkan akan menaikkan harga saham, karena itu struktur modal  yang  optimal  harus  berada  keseimbangan  antara  risiko  dan  pengembalian  sehingga  dapat memaksimalkan harga saham perusahaan.
Brigham  dan  Houston  (2001  :  39), mengatakan  bahwa  faktor-faktor  yang  berpengaruh  dalam pengambilan  keputusan  struktur  modal  adalah  stabilitas  penjualan,  struktur  aset, leverage operasi,  tingkat pertumbuhan,  profitabilitas,  pajak,  pengendalian,  sikap  manajemen,  sikap  pemberi  pinjaman  dan  lembaga penilai peringkat, kondisi pasar, kondisi internal perusahaan serta fleksibilitas keuangan.

## JRMA , Volume 5, No, 1 April 2017
Syamsudin  (2007)  mengatakan  bahwa  struktur  aset  adalah  penentuan  berapa  besar  alokasi  dana untuk  masing-masing  komponen  aset,  baik  dalam  aset  lancar  maupun  dalam  aset  tetap.Harga  saham  dan strukur modal dapat dipengaruhi oleh dua indikator keuangan yaitu struktur aset dan pertumbuhan penjualan (Kesuma,  2009).  Perusahaan  yang  melakukan  perluasan  usaha  akan  memerlukan  banyak  modal  untuk membangun gedung baru, membeli mesin-mesin, membayar gaji karyawan serta biaya-biaya lainnya, dalam hal itu struktur aset sangat berperan penting karena dapat dijadikan sebagai jaminan untuk meminjam kepada kreditur.Pertumbuhan  Penjualan  diartikan  sebagai  cerminan  keberhasilan  investasi  periode  masa  lalu  dan dapat dijadikan sebagai prediksi pertumbuhan masa yang akan datang (Barton et al, 1989). Laju pertumbuhan suatu  perusahaan  akan  mempengaruhi  kemampuan  mempertahankan  keuntungan  dalam  menandai kesempatan-kesempatan  pada  masa  akan  datang.  Pertumbuhan  penjualan  yang  tinggi  akan  meningkatkan pendapatan sehingga pembayaran dividen cenderung meningkat. Faktor-faktor diatas dapat dijadikan sebagai cerminan tentang baik buruknya kondisi perusahaan.
Kondisi perusahaan yang tidak baik secara perlahan akan mengakibatkan penurunan laba dimana keadaan tersebut akan berdampakterhadap turunnya nilai perusahaan atau harga saham.Analisis profitabilitas bertujuan untuk  mengukur  kemampuan  perusahaan  dalam  memperoleh  laba,  baik  dalam  hubungannnya  dengan penjualan,  aset,  maupun  modal  sendiri.Jadi  hasil  profitabilitas  dapat  dijadikan  sebagai  tolak  ukur  ataupun gambaran  tentang  efektivitas  kinerja  manajemen  ditinjau  dari  keuntungan  yang  diperoleh  dibandingkan dengan  hasil  penjualan  dan  investasi  perusahaan.Dalam  penelitian  ini  kemampuanlaba  diwakili  oleh Return On Assets (ROA), yaitumembandingkan laba bersih dengan total aset perusahaan.
Pada  Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Kesuma  (2009)  menunjukkan  hasil  penelitian  yang  menyatakan bahwa  pertumbuhan  penjualan  berpengaruh  terhadap  harga  saham.Hasil    penelitianpenelitian  Bonatua,  dkk (2015) yang menyatakan bahwa struktur modal berpengaruh positif terhadap profitabilitas yang diwakili ROE dan  ROA.Hasil    penelitianpenelitian  Anjaswara  (2014)  yang  menyatakan  bahwa  struktur  aset  berpengaruh positif  terhadap  ROA.Hasil  penelitian  penelitian  Nugroho  (2011)  yang  menyatakan  bahwa  pertumbuhan penjualan  berpengaruh  positif  terhadap  ROA. Penelitian  Rahmi  (2015)  menyatakan  bahwa  struktur  aset berpengaruh negative terhadap harga saham dan ROA berpengaruh positive terhadap harga saham. Made dan Karya  (2014)  menyatakan  bahwa  profitabilitas  dan  pertumbuhan  penjualan  berpengaruh  terhadap  harga saham, sedangkan struktur aset tidak berpengaruh terhadap harga saham. Hasil penelitian penelitian Ircham, dkk  (2014)  yang  menyatakan  bahwa  struktur  modal  berpengaruh  positif  terhadap  harga  saham.Hasil penelitian  penelitianRinati  (2009)  yang  menyatakan  bahwa  ROA  berpengaruh  positif  terhadap  harga saham.Maka  dari  itu  peneliti  melakukan  penelitian  mengenai  pengaruh  struktur  modal,  struktur  asset  dan pertumbuhan penjualan dengan menggunakan ROA sebagai variable mediasi.

## Tinjauan Pustaka

## JRMA , Volume 5, No, 1 April 2017
Harga  saham  merupakan  nilai  sekarang  dari  arus  kas  yang  akan  diterima  oleh  pemilik  saham dikemudian  hari. Menurut  Anoraga  (2001  :  100)  harga  saham  adalah  uang  yang  dikeluarkan  untuk memperoleh  bukti  penyertaan  atau  pemilikan  suatu  perusahaan.Halim  (2007)  Struktur  modal  menunjukkan perimbangan  jumlah  utang  jangka  pendek  yang  bersifat  tetap,  utang  jangka  panjang,  saham  preferen  dan saham biasa.Dalam teori struktur modal dinyatakan mengenai apakah perubahan struktur modal berpengaruh atau  tidak  terhadap  nilai  perusahaan  dengan  asumsi  keputusan  investasi  dan  kebijakan  dividen  tidak berubah.Apabila ada pengaruhnya, berarti ada struktur modal yang terbaik, tetapi jika tidak ada pengaruhnya, berarti  tidak  ada  struktur  modal  yang  terbaik.Struktur  modal  yang  dapat  memaksimumkan  nilai  perusahaan atau harga saham adalah struktur modal yang terbaik (Husnan, 1997).
Struktur aset  menggambarkan proporsi atau perbandingan antara total aset tetap  yang dimiliki oleh perusahaan  dengan  total  aset  perusahaan  (Joni  dan  Lina,  2010).  Menurut  Mas’ud  (2009)  struktur  aset mencerminkan  seberapa  besar  aset  tetap  mendominasi  komposisi  kekayaan  atau  aset  yang  dimiliki perusahaan.Struktur  aset  merupakan  salah  satu  faktor  yang  penting  pada  keputusan  pendanaan  suatu perusahaan,  karena  apabila  perusahaan  dihadapkan  pada  kondisi  kesulitan  keuangan  dalam  membayar utangnya,  aset  tetap  yang  dimiliki  perusahan  dapat  bertindak  sebagai  jaminan  dalam  peminjaman  kepada pihak eksternal (Febriyani dan Srimindarti, 2010).
Swastha dan Handoko (2001) menyatakan bahwa pertumbuhan atas penjualan merupakan indikator penting dari penerimaan pasar dari produk dan jasa perusahaan tersebut, dimana pendapatan yang dihasilkan dari penjualan akan dapat digunakan untuk mengukur tingkat pertumbuhan penjualan. Dengan demikian dapat diketahui  bahwa  suatu  perusahaan  dapat  dikatakan  mengalami  pertumbuhan  ke  arah  yang  lebih  baik  jika terdapat  peningkatan  yang  konsisten  dan  aktivitias  utama  operasinya.Pendekatan  pertumbuhan  penjualan merupakan  suatu  komponen  untuk  menilai  prospek  perusahaan  pada  masa  yang  akan  datang.  Dapat disimpulkan  bahwa  pertumbuhan  penjualan  merupakan  komponen untuk  menilai  prospek  perusahaan  pada masa  yang  akan  datang  dan  dalam  manajemen  keuangan  diukur  berdasarkan  perubahan  total  pertumbuhan penjualan.  Bagi  perusahaan  dengan  tingkat  pertumbuhan  penjualan  dan  laba  yang  tinggi  kecenderungan pertumbuhan  penjualan perusahaan  membagikan  dividen  lebih  konsisten  dibandingkan  dengan  perusahaan- perusahaan yang tingkat pertumbuhan penjualannya rendah (Hatta, 2002). Perusahaan yang memiliki tingkat penjualan yang meningkat pesat akan menyebabkan perusahaan mencari dana yang lebih besar
Menurut  Hanafi  (2007:159)  ROA  mengukur  kemampuan  menghasilkan  laba  dengan  menggunakan total  aset.  Rasio  ini  dapat  diperoleh  dengan  membagi  laba  bersih  setelah  pajak  dengan  total  aktiva  yang dimiliki oleh perusahaan.

## Kerangka konseptual dan hipotesis
Berdasarkan uraian diatas maka terbentek kerangka konseptual sebagai berikut :

## JRMA , Volume 5, No, 1 April 2017
H1  :  Struktur  modal  berpengaruh  terhadap  ROA,  berdasarkan ). penelitian  Bonatua,  dkk  (2015)  yang menyatakan bahwa struktur modal berpengaruh positif terhadap profitabilitas yang diwakili ROE dan ROA.
H2 :Struktur aset berpengaruh terhadap ROA, berdasarkan Hasil Penelitian Anjaswara (2014)  menyatakan bahwa struktur aset berpengaruh positif terhadap ROA.
H3  :Pertumbuhan  penjualan  berpengaruh  terhadap  ROA,  berdasarkan penelitian    Nugroho  (2011) menyatakan bahwa pertumbuhan penjualan berpengaruh positif terhadap ROA
H4 : Struktur modal berpengaruh terhadap Harga Saham, berdasarkan Menurut penelitian Mahapsari (2013) menyatakan bahwa struktur modal berpengaruh terhadap harga saham
H5:  Struktur  aset  berpengaruh  terhadap  Harga  saham,  berdasarkan Hasil  penelitian  mendukung  penelitian Wijaya dan  Utama  (2014) yang menyatakan bahwa struktur aset berpengaruh positif terhadap harga saham
H6 :Pertumbuhan Penjualan berpenmgaruh terhadap Harga saham, berdasarkanHasil penelitian wijaya dan Utama (2014) menyatakan bahwa pertumbuhan penjualan berpengaruh terhadap harga saham.
H7 :Return On Asset (ROA) berpengaruh terhadap harga saham., berdasarkanPenelitian Rinati (2009) yang menyatakan bahwa ROA berpengaruh positif terhadap harga saham.

## JRMA , Volume 5, No, 1 April 2017
H8 :Struktur modal berpengaruh terhadap harga saham dengan ROA sebagai mediasi,  berdasarkanPenelitian  Bonatua,  dkk  (2015)  yang  menyatakan  bahwa  struktur  modal berpengaruh positif terhadap profitabilitas yang diwakili ROE dan ROA. Penelitian Rinati (2009) yang menyatakan bahwa ROA berpengaruh positif terhadap harga saham dan Mahapsari (2013) menyatakan bahwa  struktur  modal  berpengaruh  terhadap  harga  sahamtkan  harga  saham  variabel  ROA  dapat digunakan sebagai variabel mediasi.
H9 :Struktur aset berpengaruh terhadap harga saham dengan  ROA  sebagai  mediasi, berdasarkanPenelitian Anjaswara  (2014)    menyatakan  bahwa  struktur  aset  berpengaruh  positif  terhadap  ROA.  Penelitian Rinati  (2009)  yang  menyatakan  bahwa  ROA  berpengaruh  positif  terhadap  harga  saham.  penelitian Wijaya dan  Utama  (2014) yang menyatakan bahwa struktur aset berpengaruh positif terhadap harga saham.
H10  :Pertumbuhan  penjualan  akan  berpengaruh  terhadap  harga  saham  dengan  ROA  sebagai  mediasi,
berdasarkanPenelitian    Nugroho  (2011)  menyatakan  bahwa  pertumbuhan  penjualan  berpengaruh positif  terhadap  ROA.  Penelitian  Rinati  (2009)  yang  menyatakan  bahwa  ROA  berpengaruh  positif terhadap  harga  saham.  penelitian    Wijaya  dan    Utama    (2014)  yang  menyatakan  bahwa  petumbuhan penjualan berpengaruh positif terhadap harga saham.

## Metode penelitian
Rancangan  penelitian  merupakan  segala  sesuatu  yang  mencakup  tentang    pendekatan  yang digunakan  dalam  penelitian.  Jenis  penelitian  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah explanatory research, yaitu  penelitian  yang  bertujuan  untuk  menjelaskan  hubungan  antara  variabel  yang  satu  dengan variabel  lainnya.  Menurut  Hermawan  (2009) explanatory  reseach merupakan    penelitian  yang  menjelaskan hubungan    kausal  antara    variabel-variabel  melalui  pengujian  hipotesis.  Penelitian  ini  menggunakan pendekatan  kuantitatif  karena  variabelnya  memiliki  nilai-nilai  yang  dinyatakan  dalam  bentuk numerical.Sesuai  dengan  pendapatSugiyono  (2012)  metode  kuantitatif  adalah  pendekatan  ilmiah  yang memandang  suatu  realitas  itu  dapat  diklasifikasikan,  konkrit,  teramati  dan  terukur,  hubungan  variabelnya bersifat sebab akibat dimana data penelitiannya  berupa angka-angka dan analisisnya menggunakan statistik. Sumber  data  penelitian  ini  berasal  dari  data  sekunder  yaitu    yang  di  peroleh  melalui  akses website www.idx.co.id. Selanjutnya, data tersebut di analisis dengan model jalur (path).

## 3.3 Populasi dan Teknik Pengambilan Sampel
Populasi adalah  wilayah generalisasi  yang terdiri atas obyek atau subyek  yang  mempunyai kualitas dan karakteristik tertentu yang ditetapkan oleh peneliti untuk di pelajari dan kemudian ditarik kesimpulannya (Sugiyono, 2012).Sampel adalah bagian dari jumlah dan karakteristik yang dimiliki oleh populasi (Sugiyono, 2012).

## JRMA , Volume 5, No, 1 April 2017
Jadi,  populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  seluruh  perusahaanmanufaktur    yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  (BEI)  tahun  2014-2015.  Sedangkan  dalam  pengambilan  sampel  peneliti  menggunakan  teknik Random Sampling yaitu metode pemilihan sampel acak. Maka apa bila subjeknya kurang dari 100 lebih baik diambil  semuasehingga  penelitiannya  merupakan  penelitian  populasi.  Tetapi  jika  jumlah  subjeknya  besar, dapat diambil antara 10-15 % atau lebih (Arikunto, 2006:134).
Jenis  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  data  sekunder  berupa  laporan  keuangan perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  tahun  2014 - 2015  yang  didalamnya berisi tentang informasi yang terkait. Selain itu juga menggunakan data harga penutupan (close price) saham pada  tahun    2014  dan  2015.  Data-data  tersebut  bersumber  dari  dokumen-dokumen  yang  diterbitkan  oleh Bursa Efek Indonesia (BEI) yang di akses melalui www.idx.co.id
Berdasarkan  jenis  data  yang  diperlukan  dalam  penelitian  ini  yaitu  data  sekunder  berupa  laporan keuangan,  maka  metode  pengumpulan  data  yang  digunakan  adalah  dengan  teknik  dokumentasi,  yaitu dokumen-dokumen  berupa  laporan  keuangan  tahunan  perusahaan  manufaktur  tahun  2014 - 2015serta  data harga  penutupan  (close  price)  saham  pada  tahun    2014 dan  2015  yang  dipublikasikan  oleh  Bursa  Efek Indonesia yang dapat di akses  melalui www.idx.co.id .

## Hasil penelitian
Hasil  uji  multikolinieritas  menggunakan  pendekatan VIF  (Variance  Inflation  Factor),.Pada  hasil tersebut  tersebut  nampak  bahwa  nilai VIF variabel  X 1 =1.007,  variabel  X 2 =1.028 dan  variabel  X 3 =1.028 menunjukkan lebih kecil 10.Dengan demikian tidak terjadi multikolinieritas
Hasil  uji  heteroskedastisitas  menggunakan  pendekatan scatterplot,.Pada  hasil  tersebut  nampak bahwa  gambar scatterplot tidak  beraturan  atau  tidak  membentuk  suatu  pola  atau  gambar  tertentu.Dengan demikian tidak terjadi heteroskedastisitas
Hasil  uji  autokorelasi  menggunakan  pendekatan  Durbin  Watson,  hasilnya.  Pada  hasil  tersebut nampak  bahwa  nilainya  sebesar 1.910terletak  di  antara 1,55 – 2,46.  Dengan  demikian  tidak  terjadi autokorelasi
Hasil  uji  normalitas  menggunakan  pendekatan Kolmogorof-Smirnov,.Pada  hasil  tersebut  nampak bahwa nilai asymp.  sig  (2-tailed)sebesar 0,193 melebihi  0,05  (alpa  5%). Dengan  demikian  data variabel pengganggu mempunyai distribusi normal.
Hasil  uji  multikolinieritas  menggunakan  pendekatan VIF  (Variance  Inflation  Factor),.  Pada  hasil tersebut  nampak  bahwa  nilai VIF variabel  X 1 =1.087,  variabel  X 2 =1.121,  variabel  X 3 =1.070dan  variabel Y=1.216 menunjukkan  lebih kecil 10. Dengan demikian tidak terjadi multikolinieritas
Hasil  uji  heteroskedastisitas  menggunakan  pendekatan scatterplot,.Pada  hasil  tersebut  nampak bahwa  gambar scatterplot tidak  beraturan  atau  tidak  membentuk  suatu pola  atau  gambar  tertentu.Dengan demikian tidak terjadi heteroskedastisitas

## JRMA , Volume 5, No, 1 April 2017
Hasil  uji  autokorelasi  menggunakan  pendekatan  Durbin  Watson,  hasilnya.  Pada  hasil  tersebut nampak  bahwa  nilainya  sebesar 1.917terletak  di  antara 1,55 – 2,46.  Dengan  demikian  tidak  terjadi autokorelasi
Hasil  uji  normalitas  menggunakan  pendekatan Kolmogorof-Smirnov,hasilnya  disajikan  pada lampiran  4  halaman  115.Pada  lampiran  tersebut  nampak  bahwa nilai asymp.  sig  (2-tailed) sebesar  0,113 melebihi 0,05 (alpa 5%). Dengan demikian data variabel pengganggu mempunyai distribusi normal.
Hasil analisis jalur X 1, X 2 dan X 3 ke Y, selanjutnya diringkas pada Tabel 4.6 berikut:

## Tabel 4.6 Ringkasan Hasil Analisis Jalur X1, X2, dan X3 terhadap Y
Jalur Koefisien Jalur Nilai Sig Kesimpulan X 1 ==> Y 0,357 0.000 Berpengaruh X 2 ==> Y 0,377 0.000 Berpengaruh X 3 == > Y 0,487 0.000 Berpengaruh
Sumber: hasil output spss diolah peneliti tahun 2017,
Hasil analisis jalur X 1 dan X 2 ke Y disajikan pada lampiran 4, selanjutnya diringkas pada Tabel 4.7 berikut:
Tabel 4.8 Ringkasan Hasil Analisis Jalur X1, X2, X3 dan Y terhadap Z Jalur Koefisien Jalur Nilai Sig Kesimpulan X 1 ==> z 0.126 0.000 Berpengaruh X 2 ==> z 0.145 0.000 Berpengaruh X 3 == > z 0.132 0.000 Berpengaruh Y== >z 0,296 0.000 Berpengaruh
Sumber: hasil output spss diolah peneliti tahun 2016, lihat lampiran 4
1. Nilai koefisien jalur variabel Struktur modal positif 0,126. Ini menunjukkan bahwa variabel struktur modalmemberikan  pengaruh  positif  terhadap  variabel  struktur  harga.  Artinya  jika  variabel  struktur modal  ditingkatkan  satu  satuan,  maka  variabel  harga  saham  akan  naik  0,126satuan  dengan  asumsi variabel lainnya tidak berubah.
2. Nilai  koefisien  jalur  variabel  struktur  aset  positif  0,145.  Ini  menunjukkan  bahwa  variabel  struktur modalmemberikan  pengaruh  positif  terhadap  variabel  harga  saham.  Artinya  jika  variabel  struktur aset  ditingkatkan  satu  satuan,  maka  variabel  harga  saham  akan  naik  0,145satuan  dengan  asumsi variabel lainnya tidak berubah.
3. Nilai koefisien jalur variabel pertumbuhan penjualanpositif 0,132. Ini menunjukkan bahwa variabel pertumbuhan  penjualanmemberikan  pengaruh  positif  terhadap  variabel  harga  saham.  Artinya  jika

## JRMA , Volume 5, No, 1 April 2017
variabel  pertumbuhan  penjualan  ditingkatkan  satu  satuan,  maka  variabel  harga  saham  akan  naik 0,132satuan dengan asumsi variabel lainnya tidak berubah.
4. Nilai koefisien jalur variabel ROA 0,296positif. Ini menunjukkan bahwa variabel ROA memberikan pengaruh positif terhadapvariable hargasaham.  Artinya jika variabel ROA ditingkatkan satu satuan, maka variable harga saham akan naik 0,296satuan dengan asumsi variabel lainnya tidak berubah.
1. Nilai  sig.  jalur  X 1 ==>Y  (P 1 )  sebesar  0.000  lebih  kecil  dari  alpa  0.05.  Hal  ini  mengindikasikan  bahwa struktur  modal  berpengaruh  terhadap  ROA.  Dengan  demikian, hipotesis  pertama yang  menyatakan bahwa struktur modal berpengaruh terhadap ROA (Return On Assets)diterima.
2. Nilai  sig.  jalur  X 2 ==>Y  (P 2 )  sebesar  0.000  lebih  kecil  dari  alpa  0.05.  Hal  ini  mengindikasikan  bahwa struktur asset berpengaruh terhadap ROA.  Dengan demikian, hipotesis  kedua yang  menyatakan bahwa struktur asetberpengaruh terhadapROA (Return On Assets)diterima.
3. Nilai  sig.  jalur  X 3 ==>Y  (P 3 )  sebesar  0.000  lebih  kecil  dari  alpa  0.05.  Hal  ini  mengindikasikan  bahwa pertumbuhan  penjualan berpengaruh  terhadap  ROA.  Dengan  demikian, hipotesis ketiga yang menyatakan bahwa pertumbuhan penjualanberpengaruh terhadap ROA (Return On Assets)diterima.
4. Nilai  sig.  jalur  X 1 ==>Z  (P 4 )  sebesar  0.000  lebih  kecil  dari  alpa  0.05.  Hal  ini  mengindikasikan  bahwa struktur  modal berpengaruh  terhadap  harga  saham.  Dengan  demikian, hipotesis  keempat yang menyatakan bahwa struktur modalberpengaruh terhadap hrga saham diterima.
5. Nilai  sig.  jalur  X 2 ==>Z  (P 5 )  sebesar  0.000  lebih  kecil  dari  alpa  0.05.  Hal  ini  mengindikasikan  bahwa struktur  aset berpengaruh  terhadap  harga  saham.  Dengan  demikian, hipotesis  kelimayang  menyatakan bahwa struktur asset berpengaruh terhadap harga saham diterima.
6. Nilai  sig.  jalur  X 3 ==>Z  (P 6 )  sebesar  0.000  lebih  kecil  darialpa  0.05.  Hal  ini  mengindikasikan  bahwa pertumbuhan  penjualan berpengaruh  terhadap  harga  saham.  Dengan  demikian, hipotesis  keenamyang menyatakan bahwa pertumbuhan penjualan berpengaruh terhadap harga saham diterima.
7. Nilai  sig.  jalur  Y==>Z  (P 7 )  sebesar  0.000  lebih  besar  darialpa  0.05.  Hal  ini  mengindikasikan  bahwa ROAberpengaruh  terhadap  harga  saham.  Dengan  demikian, hipotesis  ketujuhyang  menyatakan bahwaROA (Return On Assets)berpengaruh terhadap harga saham diterima.
8. Nilai  sig.  jalur  X 1 ==>Y  (P 1 )  sebesar  0.000  lebih  kecil  dari  alpa  0.05.  Hal  ini  mengindikasikan  bahwa struktur  modal berpengaruh  terhadap  ROA.  Semantara  itu,    nilai  sig.  jalur  Y==>Z  (P 7 )  sebesar  0.000 lebih  kecil  dari  alpa  0.05.  Hal  ini  mengindikasikan  bahwa ROA berpengaruh  terhadap  harga  saham. Dengan demikian, hipotesis  kedelapan yang  menyatakan  bahwa struktur  modal berpengaruh terhadap harga saham melalui ROA (Return On Assets)) diterima.
9. Nilai  sig.  jalur  X 2 ==>Y  (P 2 )  sebesar  0.000  lebih  kecil  dari  alpa  0.05.  Hal  ini  mengindikasikan  bahwa struktur aset berpengaruh terhadap ROA. Semantara itu,  nilai sig. jalur Y==>Z (P 7 ) sebesar 0.000 lebih kecil  dari  alpa  0.05.  Hal  ini  mengindikasikan  bahwa ROA berpengaruh  terhadap  harga  saham.  Dengan

## JRMA , Volume 5, No, 1 April 2017
demikian, hipotesis  kesembilan yang  menyatakan  bahwa  struktur  aset berpengaruh  terhadapharga saham melalui ROA (Return On Assets) diterima.
10. Nilai  sig.  jalur  X 3 ==>Y  (P 2 )  sebesar  0.000  lebih  kecil  dari  alpa  0.05.  Hal  ini  mengindikasikan  bahwa pertumbuhan penjualan berpengaruh  terhadap ROA. Semantara itu,   nilai  sig. jalur Y==>Z (P 7 ) sebesar 0.000  lebih  kecil  dari  alpa  0.05.  Hal  ini  mengindikasikan  bahwa ROA berpengaruh  terhadap  harga saham.  Dengan  demikian, hipotesis  kesepuluh yang  menyatakan  bahwa  pertumbuhan  penjualan berpengaruh terhadap harga saham melalui ROA (Return On Assets)diterima.
Selain  penjelasan  diatas,  untuk  mengetahui  besar  kecilnya  pengaruh  variabel  independen  terhadap variabel dependen secara langsung maupun melalui variabel mediasi dapat dijelaskan sebagai berikut:
1. Dari  gambar  4.1tersebut  dapat  dilihat  pengaruh  langsung  struktur  modal  terhadap  harga  saham  adalah sebesar  0,357. Sedangkan  besarnya  pengaruh  struktur  modal  terhadap  harga  saham  jika  melalui  ROA dapat dihitung dengan mengalikan nilai P 1 dengan P 7 . Dengan demikian besarnya pengaruh struktur modal terhadap hargasaham melalui ROA adalah 0,357 x 0,296 = 0,105. Nilai ini lebih kecil jika dibandingkan dengan  pengaruh  langsung  struktur  modal  terhadap  harga  saham.  Sehingga  apabila  perusahaan  ingin meningkatkan harga saham sebaiknya langsung meningkatkan struktur modal.
2. Dari  gambar  4.1tersebut  dapat  dilihat  pengaruh  langsung  struktur  aset  terhadap  harga  saham  adalah sebesar 0,377. Sedangkan besarnya pengaruh struktur aset terhadap harga saham jika melalui ROA dapat dihitung  dengan  mengalikan  nilai P 2 dengan P 7 . Dengan  demikian  besarnya  pengaruh  struktur  aset terhadap harga saham melalui ROA adalah 0,377 x 0,296 = 0,111. Nilai ini lebih kecil jika dibandingkan dengan  pengaruh  langsung  struktur  aset  terhadap  harga    saham.  Sehingga  apabila  perusahaan  ingin meningkatkan harga saham sebaiknya langsung meningkatkan struktur aset.
3. Dari  gambar  4.1  tersebut  dapat  dilihat  pengaruh  langsung  struktur  aset  terhadap  harga  saham  adalah sebesar 0,487. Sedangkan besarnya pengaruh struktur aset terhadap harga saham jika melalui ROA dapat dihitung  dengan  mengalikan  nilai P 3 dengan P 7 . Dengan  demikian  besarnya  pengaruh  struktur  aset terhadap harga saham melalui ROA adalah 0,487 x 0,296 = 0,144. Nilai ini lebih besar jika dibandingkan dengan  pengaruh  langsung  pertumbuhan  penjualan  terhadap  harga    saham.  Sehingga  apabila  perusahaan ingin meningkatkan harga saham dengan variabel pertumbuhan penjualan sebaiknya melalui ROA.

## Kesimpulan
Struktur  modal,struktur  asset,  dan  pertumbuhan  penjualan  berpengaruh  terhadap  ROA  dan  harga saham.  Sedangkan  ROA  dapat  memediasi  pertumbuhan  penjualan  terhadap  harga  saham.ROA  berpengaruh terhadap harga saham.
Berdasarkan kesimpulan di atas, maka saran-saran yang dapat diberikan melalui hasil penelitian ini baik  kepada  investor,  perusahaan  maupun  untuk  pengembangan  penelitian  yang  lebih  lanjut  adalah  sebagai berikut:

## JRMA , Volume 5, No, 1 April 2017

## 1. Bagi investor
Ketika  investor  akan  melakukan  investasi  atau  menanamkan  modal  kedalam  sebuah  perusahaan, sebaiknya  investor  memperhatikan  variabel  terkait  yang  memengaruhi  harga  saham,  baik  pengaruh  secara langsung  maupun  tidak  langsung.  Adapun  variabel-variabel  yang  dapat  memengaruhi  harga  saham diantaranya  adalah  struktur  modal,  struktur  asset,  pertumbuhan  penjualan  dan  ROA.Selain  itu  sebaiknya investor  juga  mempertibangkan  variabel-variabel  yang  sekiranya  mampu  menjadi  variabel  perantara  dalam memengaruhi  harga  saham.  Salah  satunya  adalah  ROA,  karena  terbukti  dalam  penelitian  ini    ROA  mampu memperbesar  pengaruh  pertumbuhan  penjualan  terhadap  harga  saham,  namun  tdak  mampu  memperbesar pengaruh struktur modal dan struktur asset terhadap harga saham.
2. Bagiperusahaan
Perusahaan  perlumemperhatikan  variable  terkaitseperti  struktur  modal,  struktur  asset,  pertumbuhan penjualan dan ROA untuk meningkatkan harga saham. Semakinmeningkatnya harga sahammakapermintaansahamakannaik.  Untuk  meningkatkan  harga  saham  perusahaan  perlu  memperhatikan beberapa  variable  salah  satunya  adalah  pertumbuhan  penjualan  dan  ROA.  Apabila  pertumbuhan  penjualan meningkat  maka  ROA  akan  meningkat.  Hasil  penelitian  menyatakan  bahwa  pertumbuhan  penjualan berpengaruh  terhadap  ROA.  Untuk  meningkatkan  pertumbuhan penjualan  perusahaan  harus  meningkatkan hasil penjualan di tahun ini dengan semaksimal mungkin, pertumbuhan penjualan diukur dari hasil penjualan di  tahun  terakhir  dikurangi  tahun  sebelumnya  dibagi  hasil  penjualan  tahun  sebelumnya.  ROA  adalah  rasio antara laba  bersih  perusahaan  dibagi  total  asset.  Untuk  meningkatkan  laba  perusahaan  dapat  meningkatkan penjualan  dan  mengurangai  biaya.  Namun  perusahaan  harus  tetap  menjaga  kualitas  produk  agar  para konsumen  tetap  membeli  produk  yang  dihasilkan  perusahaan.  Meningkatkan  penjualan  dapat  dilakukan dengan  berbagai  cara  salah  satunya Meningkatkan jumlah customer baru. Cara meningktakan jumlah customer baru bisa dilakukan dengan berbagai macam cara, misalnya mengadakan pameran produk, menekan tim sales dengan memberikan target penambahan customer, melauncing produk baru, serta melakukan promosi besar-besaran.

## DAFTAR PUSTAKA
Asril Sitompul, 2004. Pasar Modal (Penawaran Umum dan Permasalahannya), Citra Aditya Bakti, Bandung. Arifin , Ali . 2001. Membaca saham.Edisi Pertama. Andi Offset. Yogyakarta
Basu  Swastha,  Hani  Handoko,  2001. Manajemen  Penjualan, EdisiKedua,  Cetakan  Pertama,  Badan  Penerbit Fakultas Ekonomi, Yogyakarta.
Brigham, Eugene F dan Joel F Houston, 2001. Manajemen Keuangan Buku 2. Edisi Delapan, Gelora Aksara Pratama, Jakarta.

## JRMA , Volume 5, No, 1 April 2017
K. R. Subramanyam dan John J. Wild (2010). Analisis Laporan Keuangan. Edisi Kesepuluh. Buku satu. Jakarta: Salemba Empat.
Febriyani,  Nina  dan  Ceacilia  Srimindarti,  2010. Faktor-faktor  yang  Mempengaruhi  Struktur  Modal  pada Perusahaan-perusahaan  LQ-45  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2006-2008. Dinamika  Keuangan dan Perbankan, 2(2), h: 138-159
Ghozali,  Imam,  2005. Aplikasi  Analisis  Multivariate  dengan  Program  SPSS.  Edisi  Ketiga  Badan  Penerbit Universitas Diponegoro, Semarang.
Halim, Abdul. 2007. Manajemen Keuangan Bisnis, Ghalia Indonesia, Jakarta.
Hatta,  Atika  J,  2002. Faktor-faktor  yang  Mempengaruhi  Kebijakan  Dividen  Investifasi  Pengaruh  Teori
Stakeholder Pertumbuhan Penjualan, JAAL Vol.6.No.2.Desember.
Hermuningsih, Sri, 2012. Pengaruh Profitabilitas, Size Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Struktur Modal Sebagai Variabel Intervening. Jurnal Siasat Bisnis. Vol.16.No.2, Juli, h: 232-242.
Husnan,  Suad,  1997. Manajemen  Keuangan  (Teori  dan  Penerapan  Keputusan  Jangka  Panjang), BPFE,
Yogyakarta.
Kasmir, 2012. Analisis Laporan Keuangan, Rajawali Pers, Jakarta.
Kesuma,  Ali,  2009. Analisis  Faktor  yang  Mempengaruhi  Struktur  Modal  Serta  Pengaruhnya  Terhadap
Harga Saham Perusahaan Real Estate yang Go Public di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Manajemen dan Kewirausahaan. Vol.11.No.1. h:38-45
Mahapsari,  Nunky  R.  dan  Taman,  Abdullah,  2013. Analisis  Profitabilitas,  Struktur  Aset  dan  Pertumbuhan
Penjualatan  Terhadap  Harga  Saham  Dengan  Struktur  Modal  Sebagai  Variabel  Intervening  Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Nominal. Vol.1.No.2.
Martono dan Agus Harjito, 2008. Manajemen Keuangan, EKONESIA, Yogyakarta.
Pardede,  Ratlan  dan  Manurung,  Renhard,  2014. Analisis  Jalur  =  Path  Analysis  :  Teori  dan  aplikasi  dalam
riset bisnis, Rineka Cipta. Jakarta.
Situmorang,  Syafrizal  H.  Dan  Muslich,  2014. Analisis  Data:  Untuk  Riset  Manajemen  dan  Bisnis,  Edisi  3,
USU Press, Medan.
Sugiyono. 2006. Statistika untuk Penelitian, Edisi Kedua, Cetakan Kesembilan. Alfabeta, Bandung.
Syamsudin, Lukman, 2009. Manajemen Keuangan Perusahaan, Edisi Baru, Rajagrafindo Persada, Jakarta. Weston, J. Fred dan Thomas E. Copeland, 1999. Manajemen Keuangan. Edisi 8, Cetakan Kesepuluh, Jilid 1,
Erlangga, Jakarta.
www.idx.co.id .