## PERBANDINGAN RETURN DAN RESIKO REKSADANA SYARI’AH DENGAN REKSADANA KONVENSIONAL SERTA PENGARUHNYA TERHADAP DANA KELOLAAN
Ahmad Syahrizal
Fakultas Ekonomi dan Bisnis Islam UIN Sulthan Thaha Saifuddin Jambi ahmadsyahrizal@uinjambi.ac.id
Syahril Ahmad Fakultas Ekonomi dan Bisnis Islam UIN Sulthan Thaha Saifuddin Jambi sahrilahmad29@yahoo.com

## ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan untuk menguji perbedaan kinerja reksa dana syariah dan reksa dana konvensional  (dilihat  dari  return  dan  risiko,  Sharpe  Indeks  dan  Treynor  Indeks  serta  dari Jensen Alpha) serta pengaruhnya terhadap dana kelolaan. Pengujian hipotesis menggunakan uji  beda  independent  sample  t-test  dengan  menggunakan  program  Statistical  Product  and Service Solution (SPSS) ver. 17. Sedangkan data yang digunakan adalah Nilai Aktiva Bersih per Unit Penyertaan (NAB/Unit), Jakarta Islamic Index (JII) dan Indeks IHSG serta data suku  bunga  Sertifikat  Bank  Indonesia  (SBI)  dan  Sertifikat  Bank  Indonesia  Syariah  (SBIS) triwulan periode 2011- 2016. Hasil penelitian menunjukkan bahwa kinerja reksa dana syariah dan  konvensional  berbeda  signifikan  dan  berpengaruh  cukup  signifikan  terhadap  dana kelolaan. Secara bisnis kinerja reksa dana syariah tidak kalah menguntungkan dengan reksa dana  konvensional,  dan  secara  religius  lebih  dapat  dipertanggung  jawabkan,  karena  sesuai dengan prinsip-prinsip syariah.
Kata Kunci: Kinerja, Reksa Dana , Return dan Risk, Dana  Kelolaan.

## ABSTRACT
This study aims to examine the differences in the performance of sharia mutual funds and conventional mutual funds (viewed from returns and risks, Sharpe Index and Treynor Index and  from  Jensen  Alpha)  and  their  effects  on  managed  funds.  Hypothesis  testing  uses  a different independent sample t-test using the Statistical Product and Service Solution (SPSS) program ver. 17. While the data used are Net Asset Value per Participation Unit (NAV / Unit),  Jakarta  Islamic  Index  (JII)  and  IHSG  Index  as  well  as  interest  rate  data  on  Bank Indonesia  Certificates  (SBI)  and  Sharia  Bank  Indonesia  Certificates  (SBIS)  for  the  period 2011- quarter  2016.  The  results  showed  that  the  performance  of  sharia and  conventional mutual  funds  differed  significantly  and  had  a  significant  effect  on  managed  funds.  The business performance of Islamic mutual funds is no less profitable than conventional mutual funds,  and  is  religiously  more  accountable,  because  it  is  in  accordance  with  Islamic principles.
Keywords: Performance, Mutual Funds, Return and Risk, Fund Managed.
PENDAHULUAN Reksa  Dana  merupakan  suatu  media  investasi  yang  mempunyai  tujuan utama untuk membantu dan memobilisasi pemodal kecil dan individual melakukan investasi di pasar modal. 1 Di Indonesia pertama kali munculnya Reksa Dana sejak tahun  1977  seiring  dengan  aktifnya  pasar  modal,  yang  kemudian  dilegitimasi  lagi dengan lahirnya UU No 8 tahun 1995 tentang pasar modal. Karena dirasa investasi Reksa  Dana  semakin  hari  semakin  meningkat  dan  tumbuh  subur  terutama  sejak awal tahun 1996 dimana pada tahun tersebut oleh BAPEPAM (Badan Pengawas Pasar Modal) dicanangkan sebagai tahun Reksa Dana di Indonesia.
Reksa  Dana  Syariah  adalah  Reksa  Dana  yang  membatasi  investasinya hanya  pada  Efek  yang  tidak  bertentangan  dengan  Syariah.  DSN  MUI  telah mengatur  investasi  pada  Reksa  Dana  Syariah  dalam  Fatwa  DSN  MUI  No. 20/DSN-MUI/IV/2001. 2 Rujukan investasinya  pada  Jakarta  Islamic  Index  (JII) dari Bursa Efek Indonesia dan Daftar Efek Syariah (DES) yang diterbitkan oleh Bapepam Lk dan OJK. Ada perbedaan antara JII dan DES. JII memasukkan daftar sahamnya berdasarkan bisnis emiten yang bukan perusahaan berbasis bunga, rokok dan  hotel,  kalau  DES  lebih  dalam  lagi,  tidak  hanya  melihat  bisnis  namun  juga kondisi  keuangannya,  yaitu  tidak  boleh  melewati  batas  persentase  tertentu  rasio modal  terhadap  hutang.  Aktivitas  ini  disebut screening (penyaringan),  yaitu penyaringan  dari  bisnis  utama  ( core  business )  dan  penyaringan  dari  rasio  keuangan ( financial ratios ), yang dilakukan oleh DSN MUI. Hal yang mendasar dalam Reksa Dana Syariah adalah mempertimbangkan kehalalan suatu produk keuangan selain mempertimbangkan tingkat keuntungan. 3
1 Jaka E. Cahyono, Cara Untuk Meraih Untung dari Reksadana, Ed. I (Jakarta: PT. Alex Media, 2006), hal. 1 2 Fatwa  Dewan  Syariah  Nasional  No.20/DSN-MUI/IX/2000  tentang  pedoman  pelaksanaan  investasi untuk reksadana syariah, Himpunan Fatwa Syariah Nasional (Jakarta: Intermasa, 2008), hal.143.
3 Refky Fielnanda, "Konsep Screening Saham Syariah di Indonesia." AL-FALAH: Journal of Islamic Economics 2.2 (2017).
Berdasarkan data otaritas jasa keuangan (OJK), sampai dengan akhir tahun 2016 terdapat 132 Reksa Dana Syariah yang aktif. Hal ini menujukan bahwa jumlah Reksa  Dana  Syariah  mengalami  peningkatan  dibandingkan  dengan  posisi  akhir tahun 2015 sebanyak 93 Reksa Dana Syariah. selanjutnya dari sisi jumlah proporsi jumlah  Reksa  Dana  Syariah  mencapai  9,34  %  dari  total  Reksa  Dana  aktif  yang berjumlah 1.413 Reksa Dana. Pada periode yang sama, yaitu akhir tahun 2016 total Nilai  Aktiva  bersih  (NAB)  Reksa  Dana  Syariah  mencapai  Rp  12.930  triliun, meningkat  dari  NAB  akhir  tahun  2015  sebesar  Rp.  11.019  triliun.  Selanjutnya proporsi NAB Reksa Dana Syariah mencapai 3,92 % dari total NAB Reksa Dana aktif sebesar Rp. 329.883 triliun. Pada tahun 2014 terdapat  74 Reksa Dana Syariah meningkat  dibanding  akhir  tahun  2013  yang  berjumlah  65  Reksa  Dana.  Ditinjau dari  Nilai  aktiva  Bersih  (NAB),  total  NAB  Reksa  Dana  Syariah  pada  desember 2014  mencapai Rp 11.158  triliun, meningkat dari NAB akhir tahun 2013  sebesar Rp 9.432 triliun. Sedangkan pada akhir desember tahun 2012 Reksa Dana Syariah juga  mengalami  peningkatan  dari  50  Reksa  Dana  Syariah  pada  akhir  tahun  2011 meningkat menjadi 58 Reksa Dana Syariah. Sementara Nilai Aktiva Bersih (NAB) juga  mengalami  peningkatan  dari  Rp  5.564  triliun  pada  akhir  desember  2011 menjadi Rp 8.050 triliun pada desember 2012. Dan pada tahun 2010 jumlah Reksa Dana  Syariah  hanya  48  Reksa  Dana  dengan  Nilai  Aktiva  Bersih  (NAB)  yang dimiliki sebesar Rp 5.225 triliun. 4
Berikut ini grafik perkembangan Reksa Dana Syariah dan perbandingannya dengan Reksa Dana Konvensional.
4 Derektorat pasar modal syariah – Otoritas Jasa Keuangan, “ Statistik pasar modal Syariah ”, diakses dari web resmi, www.ojk.co.id
Grafik

## Perkembangan Reksa Dana Syariah di Indonesia

## Tabel

## Perbandingan Jumlah dan NAB Reksa Dana Syariah dan Konvensional
Pada Tabel di atas menunjukan bahwa sepanjang tahun 2010 - 2016 jumlah Reksa Dana Syariah hanya sebesar 9,34% dari total Reksa Dana yang ada dengan
jumlah  Nilai  Aset  Bersih  (NAB)  sebesar  3,92%  dari  NAB  Reksa  Dana konvensional.  Hal  ini  menujukan  bahwa  peningkatan  Reksa  Dana  Syariah  tidak sebanding dengan jumlah penduduk masyarakat Indonesia yang moyoritasnya 88% beragama muslim artinya masyarakat masih cendrung menginvestasikan dananya di Reksa Dana Konvesional dibandingkan Raksa Dana Syariah, ini terlihat dari data yang  ada  menujukan  bahwa jumlah  peningkatan  Reksa  Dana  konvesional  jauh lebih besar dibandingkan Reksa Dana Syariah. Pertanyaan yang muncul adalah apa yang menyebabkan masyarakat lebih cendrung menginvestasikan dananya di Reksa Dana konvesional dibandingkan Reksa Dana Syariah? Apakah dilihat dari tingkat returnnya atau ada faktor lain yang mempengaruhi minat investor?.

## METODOLOGI PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
Populasi  yang  diambil  sebagai  objek  penelitian  ini  adalah  seluruh Reksa Dana syariah maupun  Reksa  Dana  konvensional  yang  terdaftar  di  Bursa Efek Indonesia. Sedangkan teknik  penarikan  sampel  penelitian  ini  adalah  dengan menggunakan  metode purposive judgement sampling yaitu  sampel  dipilih  atas  dasar kesesuaian  karakteristik  sampel  dengan  kriteria  pemilihan  sampel  yang  telah ditentukan. 5 Dari pemilihan sampel  tersebut  diperoleh  sebanyak  5 unit  reksa dana  syariah dan 5 unit reksa dana  konvesional ( Equity Funds ).
Kriteria sampel yang ditentukan dalam penelitian ini antara lain :
a. Sampel  yang  diambil  merupakan  Reksa  Dana    Syariah dan  Reksa  Dana konvesional yang masih aktif pada periode penelitian serta terdaftar di OJK.
b. Reksa Dana Syariah dan konvesional bersifat terbuka ( open –end fund ).
c. Reksa Dana tersebut merupakan cabang dari masing-masing perusahaan Reksa Dana.  Dimana  perusahan  Reksa  Dana  tersebut  mempunyai  dua  kreteria
5 Sugiyono. Metode penelitian kuantitatif dan kualitatif , Cet ke-20 (Bandung: CV. Alfa Beta), hal. 218.
investasi yaitu Syariah dan konvesional. Kriteria tersebut menghasilkan sampel sebagai berikut:
Tabel

## Daftar Nama Sampel Penelitian
N o Produk Reksa Dana Saham Syariah Perusahaan manajer Investasi Produk Reksa Dana Saham Konvensional Perusahaan manajer Investasi 1. Batavia Dana Saham
Syariah PT. Batavia Prospendo Asset Manajemen
Batavia Dana
Saham
PT. Batavia Prospendo Asset Manajemen

## 2. Manulife Syariah Sektoral Amanah PT. Manulife Aset Manajemen
Indonesia Manulife
Saham Andalan
PT. Manulife asset Manajemen Indonesia
3. Cipta Syariah Equity
PT. Ciptadana
Aset Management Cipta Beta Equity
PT. Ciptadana Asset Management
4. TRIM Syariah Saham
PT. Trimegah Asset Management TRIM Kapital PT Trimegah
Asset Management

## 5. CIMB Principal Islamic
Equity Growt PT. CIMB

## Principal Asset
Management CIMB Principal Equity Aggressive

## PT .CIMB Principal Asset Management

## a). Kinerja Reksa Dana
Metode  yang  digunakan  untuk  mengukur  kinerja  reksadana syariah  dan konvensional  menggunakan  metode composite ( risk adjusted ) measures dari kinerja portofolio,  yang  mempertimbangkan  aspek return dan  risiko  dalam    proses pengevaluasian. Metode  yang  digunakan  yaitu  Sharpe,  Treynor , Jensen.

## 1) Metode Sharpe
Metode Sharpe    index merupakan    ukuran    kinerja    portofolio    yang dikembangkan oleh William Sharpe (1966). Pengukuran dengan metode Sharpe didasarkan  atas  risiko  premium  yaitu  perbedaan  (selisih)  antara  laba  rata-rata investasi  sekuritas  dengan  sekuritas bebas  risiko.  Investasi  bebas  risiko diasumsikan merupakan tingkat bunga rata-rata dari Sertifikat Bank Indonesia
(SBI)  untuk  reksadana  konvensional  sedangkan  untuk  reksadana  syariah  yaitu Sertifikat Bank Indonesia Syariah (SBIS). 6
Pengukuran sharpe diformulasikan  sebagai ratio  risk  premium terhadap standar deviasi. Standar deviasi ( ) merupakan risiko fluktuasi reksa dana yang dihasilkan  karena  berubahnya  laba  yang  dihasilkan  dari  sub  periode  ke  sub periode lainnya selama seluruh periode. yaitu: 7
Dimana: Si = Sharpe  Indeks Ri
= rata-rata return reksa dana i selama periode pengamatan Rf =  rata-rata  return  investasi  bebas  resiko  selama  periode pengamatan Σi =  standar  deviasi  return  reksa  dana  i  selama  periode pengamatan
Semakin besar angka rasio sharpe maka kinerja reksa dana tersebut makin baik.

## 2) Metode Treynor
Metode  Treynor  merupakan  ukuran  kinerja  portofolio  yang dikembangkan  oleh  Jack  Treynor  dan  metode  ini  sering  disebut  juga  dengan reward to volatility ratio . Sama halnya seperti metode Sharpe, pada metode Treynor kinerja portofolio dilihat dengan cara menghubungkan tingkat return portofolio
6 Rachmayanti dan Farida. Analisis Kinerja Portofolio Saham Syariah Pada Bursa Efek Jakarta. Jurnal Ekonomi Keuangan dan Bisnis Islam , Vol.2. No, juli september.
7 Achsein, Investasi syariah dipasar modal menggagas konsep dan praktek manajemen portofolio syariah . Cetakan Kedua (Jakarta: PT Gramedia Pustaka Utama, 2008),hal.102.
dengan  besarnya  resiko  dari  portofolio  tersebut.  Perbedaan  dengan  metode Sharpe  adalah  risiko  yang  digunakan  bukanlah  risiko  total portofolio  atau standar  deviasi  melainkan  risiko  sistematis  (diukur  dengan beta )  atau  lebih dikenal dengan risiko pasar. 8
Metode    pengukuran Treynor diukur  dengan beta ,  yang  merupakan parameter  yang  menunjukkan volatilitas relatif dari pengembalian portofolio terhadap pengembalian pasar. Rasio Treynor dirumuskan sebagai berikut:
Dimana: Ti = Treynor  Ratio Ri
= Rata-rata return reksa dana i selama periode   pengamatan Rf =  Rata-rata  return  investasi  bebas  resiko  selama  periode pengamatan
βi = Beta portofolio investasi
Semakin besar angka rasio Treynor maka kinerja reksa dana tersebut makin baik.

## 3) Metode Jensen
Metode Jensesn diciptakan oleh Michael C. Jensen metode ini didasarkan pada Capital Asset Pricing Model (CAPM). Seperti Treynor yang dipertimbangkan dalam  metode  ini  adalah  resiko  sistematis.  Jensen  berpendapat  bahwa  kinerja reksa  dana  yang  baik  adalah  kinerja  reksa  dana  yang  melebihi  kinerja  pasar sesuai dengan resiko sistematis yang dimilikinya. 9
8 Ibid., hlm.104.
9 Jensen, M.C. 1968. The Performance of Mutual funds in the Period 1945-1964. Jurnal of finance.23 (2): 389-416.Halim, Abdul. Analisis Investasi . Edisi II. (Jakarta: Salemba Empat. 2006), hal. 102.
Metode  Jensen  sering  juga  disebut Jensen  alpha dirumuskan  sebagai berikut: 10
= Jensen alpha = Pengembalian ( return ) portofolio = Pengembalian (return) pasar = Risk free rate
Semakin besar angka rasio Jensen maka kinerja reksa dana tersebut makin baik.

## b). Return Reksadana (tingkat pengembalian)
Return merupakan  hasil  yang  diperoleh  dari  investasi. 11 Return suatu  jenis investasi  mencerminkan  seberapa  baik  kinerja  suatu  instrument  investasi.  Ada beberapa Return , antara lain:

## 1. Return Reksadana
Return Reksadana  adalah  perubahan  nilai  reksa  dana  ditambah income , beberapa dividen, ataupun bunga yang terjadi selama periode kinerja ( performance period ). Return reksa dana mencerminkan kinerja suatu jenis reksa dana. NAB merupakan  indikator  yang  umum  dipakai  oleh  investor  maupun  manajer investasi  dalam  menilai  kinerja  berbagai  jenis  reksa  dana  karena  NAB merupakan  salah  satu  variabel  yang  penting  untuk  menghitung  return  reksa
10 I bid .,103. 11 Jogiyanto. Portofolio  Analisis  Investasi .  Edisi  III  (Yogyakarta  :Badan  Penerbit  Universitas  Gajah Mada,2007),hal. 46.
dana. Return reksa dana diperoleh dari nilai NAB per unit untuk masing-masing reksa dana , rumus yang digunakan adalah: 12
Dimana:
= Rata –rata kinerja Reksa Dana sub periode tertentu = Nilai Aktiva Bersih/ unit  pada tahun ini
= Nilai Aktiva Bersih/ unit pada tahun sebelumnya

## 2. Return Pasar
Return pasar merupakan return dimana instrumen investasi atau reksa dana beredar  dan  diperdagangkan,  dalam  hal  ini  IHSG    merupakan    salah  satu indeks yang dipakai di BEI, dan menjadi parameter yang penting keadaan pasar modal Indonesia. Dengan parameternya adalah sebagai berikut: a) Indeks Harga Saham    Gabungan    (IHSG)    yang  merupakan  semua  saham    yang  tercatat dibursa  efek  Indonesia  b)  Indeks  Jakarta  Islamic(JII),  memuat  saham-saham yang  sesuai  keriteria  syariah,  dan    c) Return Bebas  Risiko,  merupakan return investasi  yang  dianggap  bebas  risiko,  dalam  hal  ini  SBI  untuk  reksa  dana konvensional  dan  SBIS  untuk  reksa  dana  syariah.  Sampai  saat  ini,  SBI  yang diterbitkan  BI  diyakini  sebagai  investasi  bebas  risiko  karena  dianggap pemerintah  tidak  akan  Bangkrut,  sehingga  mampu  menjamin  pembayaran pokok  (Principal)  ditambah  bunga  ( Return SBI)  tertentu.  Sebagai  variabel pembanding ( benchmark ) pada penelitian ini menggunakan IHSG, maka rumus yang digunakan adalah: 13
12 Pratomo dkk. Reksa Dana Solusi Perencanaan Investasi di Era Modern (Jakarta: Gramedia Media Utama, 2005), hal.89.
13 Ibid ., hal. 94.

## = keutungan pasar IHSG = IHSG pada periode pengukuruan =IHSG pada periode sebelum pengukuran

## c). Resiko Reksadana
Risiko reksadana adalah kemungkinan terjadinya variabilitas tingkat hasil yang diperoleh dari suatu asset. Salah satu ukuran yang digunakan untuk risiko ialah standar deviasi dan beta. 14
1. Standar Deviasi
Standar deviasi merupakan total risiko dari portofolio, yang terbagi menjadi dua jenis risiko, yaitu :
a) Systematic  risk  adalah  risiko  yang  berkaitan  dengan  perubahan  yang terjadi  dipasar  secara  keseluruhan.  Perubahan  pasar  tersebut mempengaruhi variabilitas return suatu investasi. Dengan kata lain, risiko sistemais merupakan risiko yang tidak dapat didiversifikasi.
b) Unsystematic risk adalah risiko yang tidak terkait dengan prubahan pasar secara  keseluruhan.  Risiko  perusahaan  lebih  terkait  pada  perubahan kondisi mikro perusahaan penerbit sekuritas.
Standar deviasi diformulasikan dengan rumus sebagai berikut: 15
14 Tandelin dan Eduardus. Portofolio dan Investasi (Teori dan Aplikasi) . Ed.I. (Yogyakarta: 2011),  hal. 378.
Dimana: = Variance = Standard deviation = Actual Return dari Reksa dana i n- 1 = Jumlah hari dikurangi satu 2. Beta
Menurut  Jogiyanto,  beta  merupakan  ukuran  volatilities  return  saham terhadap  return  pasar.  Semakin  besar  fluktuasi  return  saham  terhadap  return pasar maka semakin besar pula beta saham tersebut. Demikian pula sebaliknya, semakin kecil fluktuasi return saham terhadap return pasar, semakin kecil pula beta saham tersebut. 16
Beta diformulasikan dengan rumus: 17
Dimana: = varian dari return pasar (return indeks konvesional dengan IHSG dan return indeks syariah mengunakan JII).
Hubungan  antara  Risiko  sistematik  dengan  tingkat  keuntungan  dapat dilihat dari gambar sebagai berikut :
15 Hartono, Jogiyanto Teori Portofolio dan Analisi Investasi . Ed. III (Yokyakarta: BPFE, 2007), hal, 131.
16 Jogiyanto. Teori Portofolio dan Analisis Investasi , (Yogyakarta.  BPFE . 2010), hal. 234.
17 Achsein, Iggi. Investasi syariah dipasar modal menggagas konsep dan praktek manajemen portofolio syariah . Cetakan Kedua (Jakarta: PT Gramedia Pustaka Utama, 2008),hal.102.

## Gambar Hubungan Risiko dan Return Expected Return
Saham
Garis pasar modal
Rf Garis risk free
Risiko sistematis Sumber : Tandelilin

## d.) Pengujian Hipotesis

## 1. Pengujian Hipotesis Pertama
Hasil Uji Beda Return Reksa Dana Syariah dan Konvensional

## Group Statistics
Reksadana N Mean Std. Deviation Std. Error Mean Retur n Rdsyariah 30 .0096 .04385
.01055 Rdkonvensio nal 30 .0052 .05776 .00801
Sumber: data sekunder yang diolah
1.) Terlihat bahwa rata-rata Return Reksa Dana Syariah adalah .0096 dan  rata-rata Return Reksa Dana Konvensional .0052. secara absolute jelas  bahwa rata-rata return Reksa Dana Syariah dan return Reksa Dana konvensionaI adalah berbeda. Untuk  melihat  apakah    perbedaan    ini  memang  nyata  secara  statistik    maka harus dilihat output bagian  kedua ( independent sample test ).
2.) Perhatikan  pada  output Independent  Sample  T-Test ,  Berdasarkan  output  di  atas diperolah nilai Sig.(2-tailed) sebesar .044 < 0,05, maka sesuai dasar pengambilan keputusan  dalam  Uji Independent  Sample  T-Test ,  maka  dapat  disimpulkan ditolak dan diterima, yang artinya bahwa rata-rata return Reksa Dana Syariah dengan rata-rata return Reksa Dana Konvensional berdasarkan  tingkat Annual return berbeda secara signifikan.

## Independent Samples Test
Levene's
Test for Equality of
Variances
t-test for Equality of Means
F Sig. t df Sig. (2- taile d)
Mean Differe nce Std. Error Differe nce
95% Confidence
Interval of the Difference
Lowe r Uppe r Retur n Equal variances assumed .291 .592 - .328 58 .044 -.00435 .01324 - .0308 5 .0221 6 Equal variances not assumed - .328 54.0 91 .047 -.00435 .01324
- .0308 9 .0222 0
Pengujian hipotesis satu yang dilakukan dengan Independen sample t test untuk mengetahui  perbedaan return reksadana  saham  syariah  maupun  konvensional, menujukan return reksadana  saham  syariah  lebih  tinggi  dibandingkan  return Reksadana  Saham  Konvensional.  Nilai  rata- rata return Reksadana  saham  Syariah adalah sebesar .0096 dan untuk return Reksadana saham Konvensional adalah .0052 Perbedaan  ini  searah  dengan  nilai  signifikan  yang  diperoleh  0,04  <  0,05. Berdasarkan pengujian tersebut,dapat disimpulkan return reksadana saham syariah dan  reksadana  saham  konvensional  terdapat  perbedaan  yang  signifikan  selama periode  data  penelitian. Tingginya  return  yang  dimiliki  reksadana  saham  syariah adalah  menujukan  bahwa  semua  portofolio  yang  menjadi  sampel  tersalur  secara optimal oleh manajer investasi.

## 2. Pengujian Hipotesis Kedua
Hasil Uji Beda Resiko Reksa Dana Syariah dan Konvensional Berdasarkan Standar Deviasi dan Beta

## Group Statistics
Mean N Std. Deviation Std. Error Mean SD RDSyariah .1186 30 .06547
.01195 Rdkonnvensi onal .2392 30 1.87336 .34203 Beta RDSyariah - .27.301 4 30 146.7951 1 26.80100 RDkonnvens ional - .13.9443 30 116.1354 9 21.20334

## Independent Samples Test

## Paired Differences
t df Sig. (2- tailed)
Mean Std.
Deviat ion Std. Error Mean 95% Confidence
Interval of the Difference
Lower Upper
SD RDSyariah RDKonvens ional .3578 1 1.9269 3 .35181 - 36172 1.0773 3 1.017 29 .0318 Beta RDSyariah RDKonvens ional 14.64 2 155.22 91 28.340 8
- 72.606 3 43.320 65 .517 29 .0409
Sumber: data sekunder yang diolah
1. Terlihat  bahwa  rata-rata    Standar  Deviasi  atau  Resiko  Reksa  Dana  Syariah adalah  1186    dan  rata-rata  Resiko  Reksa  Dana  Konvensional    .2392  secara absolute jelas  bahwa rata-rata Resiko Reksa Dana Syariah berdasarkan Standar Deviasi  lebih  rendah  dibandingkan  Konvensional.  Untuk  melihat  apakah perbedaan  ini memang nyata secara statistik  maka harus dilihat output bagian kedua ( independent sample test ).
2. Perhatikan  pada  output Independets  Sample  T-Test ,  Berdasarkan  output  di  atas diperolah nilai Sig.(2-tailed) sebesar 0,03 < 0,05, maka sesuai dasar pengambilan keputusan dalam Uji beda Sample T-Test, maka dapat disimpulkan ditolak dan diterima,  yang  artinya  bahwa  rata-rata  perbedaan  resiko  Reksa  Dana Syariah  dan Reksa Dana  Konvensional berdasarkan  tingkat   resiko berbeda secara signifikan.
3. Terlihat  bahwa  rata-rata  nilai  Beta  atau  resiko  Reksa  Dana    Syariah-27.9443 Resiko Reksa Dana Saham Konvensional -13.9443 secara absolute jelas  bahwa rata-rata  resiko  Reksa  Dana  saham  Syariah  lebih  tinggi  dibandingkan  Reksa Dana  Saham  Konvensional  berdasarkan  tingkat    resiko  pasar  ( Beta ).  Untuk
melihat  apakah    perbedaan    ini  memang  nyata  secara  statistik    maka  harus dilihat output bagian  kedua (independent sample test).
4. Perhatikan  pada  output independent  Sample  T-Test ,  Berdasarkan  output  di  atas diperolah nilai Sig.(2-tailed) sebesar 0,04 < 0,05, maka sesuai dasar pengambilan keputusan  dalam  Uji Independent Sample  T-Test ,  maka  dapat  disimpulkan ditolak dan diterima, yang artinya bahwa rata-rata perbedaan resiko Reksa Dana  saham  Syariah  dengan  resiko  Reksa  Dana  saham  Konvensional berdasarkan tingkat Resiko berbeda secara signifikan.

## 3. Pengujian Hipotesis Tiga Menggunakan Model Regresi Linier Berganda Dengan Program SPSS
Hasil Uji Regresi Return dan Resiko Reksa Dana Saham Syariah Terhadap Jumlah Dana Kelolaan
ANOVA a
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regressio n 213848.270 2 106924.135 2.045 .049 b
Residual 1411368.77 9 27 52272.918 Total 1625217.04 9 29 a. Dependent Variable: Dana Kelolaan
b. Predictors: (Constant), Resiko, Return
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardize d Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constan t) 420.527 115.991 3.626
.001 Return 1299.021 1005.183 .317 1.292 .027 Resiko -1793.232 888.140
.496 -2.019 .045 a. Dependent Variable: Dana Kelolaan
Hasil pengujian:

## 1. Uji F
Pengujian  terhadap  model  regresi  menunjukkan  nilai  F  sebesar    2.045 dengan  signifikansi  sebesar  .049  Nilai  signifikansi  tersebut  lebih  kecil  dari  < 0,05. Hal ini berarti bahwa ditolak dan menerima artinya secara simultan (bersama-sama)  variabel  independen  berpengaruh  signifikan  terhadap  variabel dependen,  dalam  hal  ini  adalah return dan resiko  Reksa  Dana  Syariah berpengaruh terhadap jumlah dana kelolaan.

## 2. Uji T
a. Pengaruh return terhadap jumlah dana kelolaan
Diketahui nilai signifikansi sebesar .027 < 0,05. Hal ini berarti bahwa ditolak  dan  menerima artinya  secara  parsial    variabel return (x1)
berpengaruh signifikan terhadap variabel Dana Kelolaan (Y). Dalam hal ini Return merupakan  indikator  utama  bagi  investor  dalam  mengambil keputusan  investasi.  Oleh  karena  itu  manajer  investasi  diharapkan  mampu memberikan tingkat return yang optimal agar bisa mempengaruhi minat bagi investor untuk berinvestasi di produk Reksa Dana syariah.

## b. Pengaruh resiko terhadap jumlah dana kelolaan
Diketahui nilai signifikansi sebesar .045 < 0,05. Hal ini berarti bahwa ditolak dan menerima artinya secara parsial  variabel resiko (x2) juga berpengaruh signifikan terhadap variabel Dana Kelolaan (Y). artinya ketika resiko  yang  dimliki  suatu  reksadana  itu  tinggi  maka  para  investor  akan menghindari untuk berinvestasi di reksdana tersebut dengan demikian secara otomatis akan berkurangnya jumlah dana kelolaan.
Hasil Uji Regresi Return dan Resiko Reksa Dana Konvensional Terhadap Dana
Kelolaan

## ANOVA
Model
Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regressio n 1399005335 371 2 6995026676 85. .576 .479 b Residual 2499452631 730 27 9257231969 37.
Total 2639353165 267 29 a. Dependent Variable: DanaKelolaan b. Predictors: (Constant), Resiko, Return
Coefficients a
Model Unstandardized Coefficients Standardize d Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constan t) 1485718.13 6 347770.867 4.272
.000
Return
1316230.25 8 7772273.35 3 .039 .169 .367
Resiko -
3453882.06 8 3179434.87 5 -.251 -1.086 .287
a. Dependent Variable: DanaKelolaan
Hasil pengujian:

## 1. Uji F
Pengujian terhadap model regresi menunjukkan nilai F sebesar  .576 dengan signifikansi sebesar .479 nilai signifikansi tersebut lebih kecil dari < 0,05. Hal ini berarti bahwa ditolak dan menerima artinya secara simultan (bersama- sama) variabel independen berpengaruh signifikan terhadap variabel dependen, dalam  hal  ini  adalah return dan resiko  Reksa  Dana  Konvensional  sagat berpengaruh terhadap jumlah dana kelolaan.

## 2. Uji T
a. Pengaruh return terhadap keputusan investasi
Diketahui nilai signifikansi sebesar .367 < 0,05. Hal ini berarti bahwa ditolak dan menerima artinya variabel return (x1) cukup bukti untuk diterima, yang artinya secara parsial return berpengaruh signifikan terhadap variabel Dana kelolaan (Y).

## b. Pengaruh resiko terhadap keputusan investasi
Diketahui nilai signifikansi sebesar .287 < 0,05. Hal ini berarti bahwa ditolak  dan  menerima artinya  secara  parsial    variabel  resiko  (x2) berpengaruh signifikan terhadap variabel dana kelolaan (Y).
Pengujian  hipotesis  yang  dilakukan  dengan Independen  sample  t  test untuk mengetahui  perbedaan return reksadana  saham  syariah  maupun  konvensional, diperoleh nilai signifikan sebesar .044 < 0,05 sehingga Ho ditolak dan menerima Ha  yang  berarti  kedua  rata-rata  populasi  tidak  identik  (rata-rata return reksadana syariah  dan  reksadana  konvensional  adalah  tidak  sama).  Berdasarkan  pengujian tersebut, return reksadana syariah dan reksadana konvensional terdapat perbedaan yang  signifikan  selama  periode  data  penelitian  dimana  return  reksadana  syariah lebih  tinggi  dibandingkan  reksadana  konvensional  dengan  nilai    rata-rata return reksa dana syariah adalah .0096 sedangkan rata-rata return reksa dana  konvensional adalah .0052.  Hasil ini sejalan dengan penelitian Dede Suryana, mengenai tingkat pengembalian  dan  risiko  reksa  dana  syariah  dan  konvensional.  Hasil penelitian tersebut menemukan bahwa return reksa dana syariah lebih tinggi dari return reksa
dana  konvensional  selain  itu  risiko  reksa  dana  syariah  juga  lebih  kecil  dari  reksa dana konvensional. 18
Berdasarkan  hasil  uji  statistik  yang  telah  dilakukan  menujukan  risiko reksadana  syariah  lebih  rendah  dibandingkan  risiko  Reksadana  Konvensional. Proxy standar deviasi memberikan nilai rata- rata resiko Reksadana saham Syariah adalah  sebesar  1186,  dan  untuk  resiko  Reksadana  saham  Konvensional  adalah 2392.  Perbedaan ini  searah  dengan  nilai  signifikan  yang  diperoleh  0,04  <  0,05 dengan  demikian  dapat  disimpulkan  terdapat  perbedaan  resiko  reksadana  syariah dengan  resiko  reksadana  konvensional.  Sedangkan  untuk  risiko  beta/pasar, reksadana syariah memiliki resiko yang lebih besar dibandingkan dengan Reksadana konvensional.  Dengan  perolehan  nilai  rata-rata  untuk  Reksadana  syariah  adalah 27.9443  dan  13.9443  konvensional    dengan  nilai  signifikan  sebesar  0,04  <  0,05. Tingginya  risiko  yang  dimiliki Reksa  Dana  konvensional  berdasarkan  standar deviasi  searah  dengan  rendahnya  tingkat  pengembalian  ( return )  yang  diperoleh Reksa  Dana  konvensional.  Risiko  Reksa  Dana  Saham  Syariah  yang  lebih  kecil dikarenakan Reksa Dana Saham Syariah hanya melakukan investasi pada portofolio yang dibatasi syariat Islam dan rasio hutang terhadap modal perusahaan yang akan diinvestasikan tidak melebihi 82% ini membuat kontrol investasi pada Reksa Dana jenis  ini  lebih  baik.  Sedangkan  hasil  pengujian  berdasar  beta  menunjukan  resiko Reksa  Dana  Syariah lebih  tinggi  dibandingkan  resiko  reksadana  konvensional. Tingginya  risiko  yang  dimiliki  Reksadana  syariah  berdasarkan  beta  tersebut disebabkan manajer investasi Reksadana Syariah merupakan manajemen yang pasif, yang  tidak  mengambil  keputusan-keputusan  investasi  dengan  risiko  yang  besar.
18 Dede Suryana. Komparasi kinerja Reksa Dana Syariah Dengan  Reksa Dana Konvensional, Skripsi, UIN Sunan Kalijaga Yogyakarta 2009.
Pasifnya  manajer  investasi  Reksadana  Syariah  dapat  disebabkan  belum terintegrasinya  norma  etis  syariah  dalam  peraturan  pasar  Reksadana  yang  ada sehingga  manajer  investasinya  memiliki  kendala  dalam  mengkreasi  investasi- investasi  yang  mampu  menghasilkan  return  yang  tinggi  pada  Reksadana  Syariah. Berdasarkan  hal  diatas,  integrasi  prinsip  etis  dan  norma  syariah  dalam  investasi financial  menjadi  sangat  penting  sebagai  upaya  merespon  perkembangan  social masyarakat  yang  saat  ini  lebih  peduli  terhadap  permasalahan  etis  dan  norma keadilan, khususnya masyarakat muslim di Indonesia yang cukup besar. Komunitas yang  besar  tersebut  merupakan  potensi  pasar  untuk  mengakumulasi  modal masyarakat sehingga pasar financial dapat berfungsi sebagai alternative pembiayaan yang  lebih  efesien. Dengan  demikian,  hasil-hasil  perhitungan  risiko  mendukung Hipotesis  2  yang  diajukan  dalam  penelitian  ini  dimana  risiko  Reksadana  Syariah berbeda dengan risiko Reksadana Konvensional.

## KESIMPULAN
Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  terdapat  pengaruh return dan  resiko suatu produk reksa dana terhadap jumlah dana kelolaan reksa dana. Dalam hal ini variabel return secara  parsial  memiliki  pengaruh  positif  dalam  pengambilan keputusan investasi. Oleh karena itu, tingginya Return yang diperoleh dari reksadana berpengaruh pada peningkatan jumlah dana kelolaan, artinya semakin tinggi tingkat return reksadana  yang  ditawarkan  oleh  manajer  investasi,  maka  kesempatan berinvestasi  pada  reksadana  akan  semakin  meningkat  dengan  demikian  akan bertambahnya jumlah dana kelolaan.
Sedangkan variabel resiko secara parsial juga berpengaruh terhadap jumlah dana kelolaan, artinya ketika resiko yang dimiliki suatu reksadana itu tinggi maka para  investor  akan  menghindari  untuk  berinvestasi  di  reksdana tersebut  dengan demikian secara otomatis akan berkurangnya jumlah dana kelolaan, Oleh karena itu investor apabila dihadapkan dengan dua pilihan investasi yang memberikan tingkat pengembalian  yang  sama  dengan  resiko  yang  berbeda,  maka  ia  lebih  cenderung mengambil  investasi  dengan  resiko  yang  lebih  kecil,  investor  yang  seperti  ini termasuk investor yang konservatif.
Variabel return dan resiko secara bersama-sama (simultan) memiliki pengaruh yang signifikan terhadap jumlah dana kelolaan dengan nilai signifikan sebesar .049. Hal ini berarti secara simultan variabel return dan resiko Reksa Dana Saham Syariah berpengaruh terhadap jumlah dana kelolaan.
DAFTAR  PUSTAKA
Abdul halim, Analis investasi . Ed. I, Jakarta: Selemba Empat. 2007.
Achsein, Investasi syariah dipasar modal menggagas konsep dan praktek manajemen portofolio syariah . Cetakan Kedua. Jakarta: PT Gramedia Pustaka Utama. 2008.
Dede Suryana. Komparasi kinerja Reksa Dana Syariah Dengan  Reksa Dana Konvensional,
Skripsi, UIN Sunan Kalijaga Yogyakarta. 2009.
Fatwa  Dewan  Syariah  Nasional  No.20/DSN-MUI/IX/2000  tentang  pedoman pelaksanaan  investasi  untuk  reksadana  syariah, Himpunan  Fatwa  Syariah Nasional . Jakarta: Intermasa, 2008.
Fielnanda, Refky. "Konsep Screening Saham Syariah di Indonesia." AL-FALAH: Journal of Islamic Economics 2.2 (2017).
Hartono, Jogiyanto Teori Portofolio dan Analisi Investasi . Ed. III. Yokyakarta: BPFE, 2007.
Isnurhadi. Pengaruh  Kinerja  Dan  Risiko  Reksadana  Terhadap  Jumlah  Asset  Under Manajemen dan Unit Penyertaan. jurnal  2013.
Jaka  E.  Cahyono, Cara  Untuk  Meraih  Untung  Dari  Reksadana ,  Ed.  I.  Jakarta:  PT.

## ALEX MEDIA, 2006
Jensen,  M.C.  1968.  The  Performance  of  Mutual  funds  in  the  Period  1945-1964. Jurnal  of  finance.23  (2):  389-416.Halim,  Abdul. Analisis  Investasi .  Edisi  II. Jakarta: Salemba Empat. 2006.
Jogiyanto. Portofolio  Analisis  Investasi .  Edisi  III.  Yogyakarta  :Badan  Penerbit Universitas Gajah Mada,2007
Jogiyanto. Teori Portofolio dan Analisis Investasi , Yogyakarta.  BPFE . 2010.
Lintner, John.(2009). The Valuation of Risk Assets and the Selection of Risky Investment in Stock Portfolio and Capital Budgets, The Review of Economics and Statistics , Vol. 47,
No. 1.
Pratomo  dkk. Reksa  Dana  Solusi  Perencanaan  Investasi  di  Era  Modern .  Jakarta: Gramedia Media Utama, 2005.
Rachmayanti  dan  Farida. Analisis  Kinerja  Portofolio  Saham  Syariah  Pada  Bursa  Efek Jakarta. Jurnal Ekonomi Keuangan dan Bisnis Islam , Vol.2. No, juli september.
Sugiyono. Metode  penelitian  kuantitatif  dan  kualitatif ,  Cet  ke-20.  Bandung:  CV.  Alfa beta
Tandelin dan Eduardus. Portofolio dan Investasi (Teori dan Aplikasi) . Ed.I. Yogyakarta: 2011.