## PENGARUH RISIKO INFLASI, RISIKO SUKU BUNGA, RISIKO VALUTA ASING TERHADAP RETURN SAHAM
OLIVIA LUTHFIAH MUFIDA 1,2
GUSGANDA SURIA MANDA 3

## UNIVERSITAS SINGAPERBANGSA KARAWANG

## ABSTRACT
This research was conducted to show the importance of company managers in  managing  stock  returns  during  inflation,  increases  in  interest  rates,  and increases in foreign exchange rates. The purpose of this study is to analyze the effect  of  inflation  risk,  interest  rate  risk,  and  foreign  exchange  risk  on  stock returns,  2012-2019  study  period.  The  method  in  this  research  is  using  multiple linear regression analysis. The results of this study indicate that inflation risk has an insignificant effect  and the relationship is partially positive  influence on stock returns, interest rate risk has no significant effect and partially negative influence on  stock  returns,  foreign  exchange  risk  has  a  significant  effect  and  the relationship  is  negative  influence  significantly  partial  to  stock  returns.  For investors and potential investors who want to invest, it is better if they pay more attention  to  the  company's  financial  condition  so  that  investors  can  find  out whether it is feasible or not to invest in the chosen company so that investors do not experience losses.
Keywords: Inflation Risk, Interest Rate Risk, Foreign Exchange Risk, Stock Return

## ABSTRAK
Penelitian ini dilakukan untuk menunjukkan pentingnya manajer perusahaan dalam mengelola return saham saat terjadinya inflasi, kenaikan suku bunga, dan kenaikan  kurs  valuta  asing.  Tujuan  penelitian  ini  untuk  menganalisis  pengaruh risiko  inflasi,  risiko  suku  bunga,  dan  risiko  valuta  asing  terhadap return saham, periode penelitian 2012-2019. Metode dalam penelitian ini menggunakan analisis regresi linier berganda. Hasil dari penelitian ini menunjukkan bahwa risiko inflasi memberikan  pengaruh  tidak  signifikan  dan  hubungan  pengaruh  positif  secara parsial  terhadap return saham,  risiko  suku  bunga  memberikan  pengaruh  tidak signifikan dan hubungan pengaruh negatif secara parsial terhadap return saham, risiko  valuta  asing  memberikan  pengaruh  signifikan  dan  hubungan  pengaruh negatif  secara  parsial  terhadap return saham.  Bagi  investor  maupun  calon investor yang ingin melakukan investasi, sebaiknya lebih memperhatikan kondisi keuangan  perusahaan  agar  investor  dapat  mengetahui  layak  atau  tidak  ia menanamkan  modalnya  pada  perusahaan  yang  dipilih  sehingga  investor  tidak mengalami kerugian.
Kata-kata  Kunci:  Risiko  Inflasi,  Risiko  Suku  Bunga,  Risiko  Valuta  Asing, Return Saham
1 Correspondence Author
2 E-mail: 1710631030142@student.unsika.ac.id
3 E-mail: gusganda.suriamanda@fe.unsika.ac.id
Article Info:
Received 15 January 2021 │ Revised 25 February 2021 │ Accepted 10 May 2021

## 1.  PENDAHULUAN
Investasi  ialah  suatu  cara  untuk  mendapatkan  keuntungan  dan  juga meningkatkan  kesejahteraan  di  waktu  yang  akan  datang.  Investasi  dapat dilakukan spekulator pada berbagai jenis aset, baik berwujud maupun aset tidak berwujud.  Salah  satu  aset  berwujud  (aset financial) yang  bisa  dipilih  adalah saham  yang  dikenal  memiliki  karakter high  danger  exceptional  yield ,  yaitu semakin  tinggi  risiko  yang  diambil  maka  semakin  tinggi  keuntungan  yang diperoleh.  Seorang  spekulator  juga  melakukan  investasi  dengan  harapan  untuk memperoleh  keuntungan  investasi  atau  biasa  disebut return . Return saham adalah  keuntungan  yang  akan  diperoleh  para  spekulator  berupa  keuntungan modal. Return yang  diharapkan  oleh  investor  dari  suatu  investasi  yang  telah dilakukan  merupakan  imbalan  atas  biaya  kesempatan  ( opportunity  cost )  dan risiko  penurunan  daya  beli  akibat  adanya  pengaruh  inflasi.  Saham  merupakan surat  berharga  yang  diperjualbelikan  oleh  perorangan  atau  lembaga  di  dalam pasar modal. Tujuan perusahaan menerbitkan saham adalah semata-mata untuk mendapatkan  dana  dari  kegiatan  investasi  yang  dilakukan  penanam  modal, membiayai  jalannya  operasional  perusahaan,  dan  memperluas  kegiatan  usaha bagi  suatu  perusahaan.  Saham  memberi  peluang  kepada  pemodal  untuk mendapatkan  keuntungan  atau  bisa  disebut  dengan capital  addition dalam jumlah  besar  dengan  waktu  yang  singkat. Capital  addition adalah  keuntungan yang diperoleh financial specialist dari hasil jual-beli saham, berupa selisih antara nilai  jual  yang  lebih  tinggi  dibandingkan  dengan  nilai  beli.  Seorang  spekulator membeli  sejumlah  saham  saat  ini  dengan  harapan  mendapatkan  keuntungan dari  kenaikan  harga  saham  atau  sejumlah  keuntungan  pemegang  saham  di waktu yang akan datang sebagai reward atas risiko yang terkait dengan investasi tersebut. Investasi dapat dilakukan pada aset berwujud dan aset tidak berwujud.
Seorang  spekulator  perlu  mengetahui  perbedaan  antara return yang diharapkan  ( anticipated  return )  dan return yang  terjadi  ( acknowledged  return ). Return yang  diharapkan  ( anticipated  return )  merupakan  tingkat return yang diantisipasi  oleh financial  specialist di  masa  yang  akan  datang. Return yang terjadi  ( acknowledged  return )  merupakan  tingkat return yang  telah  diperoleh spekulator  pada  masa  lalu.  Spekulator  memerlukan  penilaian  terlebih  dahulu terhadap  saham-saham  yang  akan  dipilihnya  dalam  mengambil  keputusan berinvestasi,  selanjutnya  menentukan  apakah  saham  tersebut  memberikan tingkat return yang sesuai dengan tingkat return yang diharapkan. Analisa pada penilaian  harga  saham  sebagai  langkah  mendasar  bagi  spekulator  sebelum melakukan investasi, supaya financial specialist tidak terjebak pada kondisi yang merugikan.  Kondisi  tersebut  ditentukan  menggunakan  hukum  permintaan  dan penawaran  (kekuatan  tawar-menawar)  pada  harga  saham  yang  berada  pada bursa  efek.  Dengan    banyaknya  orang  yang  ingin  membeli  saham,  maka  harga saham  akan  cenderung  naik  dan  sebaliknya  jika  semakin  banyak  orang  yang akan  menjual  saham  tersebut,  maka  harga  saham  juga  akan  bergerak  turun. Adapun  faktor-faktor  yang  dapat  memberikan  pengaruh  terhadap  harga  saham suatu  perusahaan,  dapat  dibagi  menjadi  dua,  yaitu  faktor  internal  (mikro)  dan faktor  eksternal  (makro).  Faktor  internal  (mikro)  ialah  faktor  yang  berkaitan dengan  kondisi inner perusahaan.  Faktor  ekonomi  makro  merupakan  faktor- faktor  luar  (eksternal)  yang  memberikan  pengaruh  terhadap  kenaikan  atau penurunan  kinerja  perusahaan  baik  secara  langsung  maupun  tidak  langsung (Syahrin, n. d.).
Samsul  (2015:  210)  mengutarakan  faktor  makroekonomi  secara  langsung yang  dapat  mempengaruhi  kinerja  saham  maupun  kinerja  perusahaan,  di antaranya  sebagai  berikut:  (1)  Tingkat  Bunga  Umum;  (2)  Tingkat  Inflasi;  (3) Peraturan  Perpajakan;  (4)  Kebijakan  Pemerintah;  (5)  Kurs  Valuta  Asing;  (6) Tingkat  Bunga  Pinjaman  Luar  Negeri;  (7)  Ekonomi  Internasional;  (8)  Siklus Ekonomi; (9) Paham Ekonomi; (10) Peredaran Uang.  Risiko inflasi adalah risiko yang  disebabkan  oleh  menurunnya  daya  beli  masyarakat  akibat  dari  kenaikan harga  barang-barang  secara  umum  (Zubir,  2013:  21).  Inflasi  merupakan  salah satu variabel makro yang bisa memberi pengaruh pada return . Inflasi merupakan suatu keadaan terjadinya penurunan mata uang suatu negara dan naiknya harga barang  yang  berlangsung  secara  teratur  yang  dapat  membahayakan perekonomian suatu negara dan mampu memberikan pengaruh yang besar dan juga  sangat  sulit  untuk  ditangani  dengan  cepat.  Tingkat  inflasi  suatu  negara dapat  menunjukkan  risiko  investasi  dan  hal  ini  akan  sangat  berpengaruh  pada perilaku  spekulator  dalam  melakukan  kegiatan  investasi.  Inflasi  berhubungan dengan suku bunga. Jika inflasi semakin tinggi tanpa diimbangi dengan kenaikan suku bunga maka akibatnya keuntungan investasi, terutama di pasar uang akan menjadi  tidak  menarik  lagi,  sehingga  akan  mengakibatkan  melemahnya  nilai tukar.  Tingkat  inflasi  yang  tinggi  dapat  meningkatkan  beban  operasional  dan berakibat pada penurunan pembayaran dividen.  Apabila dividen  yang dibagikan menurun maka return saham yang dibagikan akan mengalami penurunan.
Tabel 1. Data Tingkat Inflasi Tahun 2012-2019 (Per Tahun) Tahun Tingkat Inflasi 2012 4,30% 2013 8,38% 2014 8,36% 2015 3,35% 2016 3,02% 2017 3,61% 2018 3,13% 2019 2,72% Sumber: Data Diolah dari http://www.bps.go.id
Tabel 1 menjelaskan tingkat inflasi yang mengalami fluktuasi dari tahun 2012 hingga  2019.  Inflasi  tertinggi  terjadi  pada  tahun  2013  dan  terendah  pada  tahun 2019  yaitu  sebesar  8,38%  dan  2,72%.  Tahun  ke  tahun  inflasi  terus  mengalami kenaikan  dan  juga  penurunan.  Tingginya  tingkat  inflasi  tahun  2013  diakibatkan karena terjadi kenaikan harga BBM. Badan Pusat Statistik (BPS) telah mencatat bahwasanya  tingkat  inflasi  nasional  pada  2014  mencapai  8,36  persen,  atau sedikit  lebih  rendah  dari  pergerakan  inflasi  pada  2013  sebesar  8,38  persen. “Inflasi  nasional  lebih  rendah  dari  2013,  meskipun  sama-sama  tinggi,  akibat terjadi  kenaikan  harga  BBM”  kata  kepala  BPS  Suryamin  dalam  pemaparan  di Jakarta,  Jum’at  (2/1/2015).  Ia  menjelaskan  adanya  tingkat  inflasi  yang  relatif tinggi  ini  dikarenakan  oleh  komoditas  yang  harganya  berfluktuasi  sepanjang 2014. Di antaranya bensin yang menyumbang andil 1,04 persen. Dengan adanya kondisi  inflasi  yang  tinggi  mengakibatkan  terjadinya  peningkatan  harga  barang- barang  atau  bahan  baku  yang  nantinya  akan  berpengaruh  pada  biaya  produksi menjadi  tinggi  pula  sehingga  akan  mempengaruhi  jumlah  permintaan  yang berakibat  pada  penurunan  penjualan,  sehingga  bisa  mengurangi  pendapatan
perusahaan  dan  juga  berdampak  negatif  terhadap  tingkat return yang diharapkan.  Dari  uraian  di  atas  dapat  disimpulkan  bahwa  dengan  inflasi  yang tinggi bisa menaikkan biaya produksi yang akan mempengaruhi permintaan dan pendapatan perusahaan sehingga return juga akan menurun.
Dampak  inflasi  berikutnya  juga  akan mempengaruhi  tingkat  suku  bunga (BI rate ). BI rate juga menjadi acuan suku bunga dari kebijakan Bank Indonesia yang merupakan  sikap  dari  kebijakan  moneter  dan  diumumkan  oleh  Bank  Indonesia. Bank  Indonesia  akan  menaikkan  BI rate apabila  inflasi  yang  telah  diperkirakan melebihi target yang telah ditetapkan, begitupun juga sebaliknya. Kenaikan yang terjadi  pada  BI rate akan  menyebabkan  kenaikan  yang  tinggi  pada  biaya transaksi  yang  diikuti  oleh  penurunan  pembayaran  dividen  di  masa  mendatang, sehingga nantinya tingkat return saham yang diterima semakin rendah.
Sumber: Bank Indonesia

## Gambar 1.
Pergerakan BI rate Periode 2011-2020
Pada gambar 1 menunjukkan bahwa tingkat suku bunga BI rate mengalami fluktuasi  dari  tahun  2011-2020.  Suku  bunga  BI rate tertinggi  terjadi  pada  tahun 2014 sebesar 7,75% dan terendah pada tahun 2012 yaitu sebesar 5,75%. Tahun 2016 hingga 2018 BI rate terus  mengalami penurunan hingga pada tahun 2019 suku  bunga  BI rate mengalami  kenaikan.  Tingkat  suku  bunga  dapat meningkatkan  beban  perusahaan  sehingga  perusahaan  yang  utangnya  tinggi akan mendapatkan dampak kenaikan tingkat suku bunga dan akan menurunkan pendapatan  perusahaan  sehingga  akan  berpengaruh  pada  pendapatan  dividen yang diterima oleh investor yang akan membuat investor mencari alternatif jenis investasi  lainnya  yang  memberikan return yang  baik.  Dari  uraian  tersebut  bisa diberi  kesimpulan  bahwa  tingginya  tingkat  suku  bunga  akan  menjadi  beban perusahaan  yang  kemudian  akan  berdampak  pada  penurunan  profitabilitas  dan return saham.
Melemahnya nilai mata uang Rupiah terhadap mata uang asing berpengaruh negatif pada pasar modal dikarenakan pasar modal menjadi tidak memiliki daya tarik  sehingga  daya  beli  uang  domestik  untuk  dikonversikan  ke  valuta  asing menjadi turun yang mengakibatkan investor tidak ingin menanamkan modalnya.
Adapun kurs valuta asing yang dimaksud dalam penelitian ini adalah kurs Dollar AS  sebagai  mata  uang  global,  di  mana  hampir  semua  negara  menyimpan cadangan devisa dalam bentuk Dollar AS. Sebuah apresiasi pada kurs Dollar AS menyebabkan  meningkatnya  beban  utang  dan  beban  bunga  bagi  perusahaan yang menggunakan barang impor sebagai bahan produksinya. Hal seperti inilah yang  nantinya  akan  menyebabkan  risiko  kurs  valuta  asing.  Risiko  kurs  valuta asing ialah risiko yang disebabkan oleh perubahan kurs valuta asing di pasaran yang tidak sesuai dengan yang diinginkan, terlebih ketika dikonversikan dengan mata uang domestik.
Tabel 2. Data Kurs USD Tahun 2012-2019 (Per Tahun) Tahun IDR/USD 2012 9.670 2013 12.189 2014 12.440 2015 13.795 2016 13.436 2017 13.548 2018 14.481 2019 13.901 Sumber: Data Diolah dari http://www.bps.go.id
Tabel  2  menunjukkan  kurs  Dollar  AS  mengalami  fluktuasi  dari  tahun  2012 hingga  2019.  Kurs  Dollar  AS  mencapai  angka  tertinggi  yaitu  sebesar  14.481 Rupiah/USD  di  tahun  2018  dan  terendah  pada  tahun  2012  yaitu  sebesar  9.670 Rupiah/USD.  Peningkatan yang begitu signifikan terjadi pada tahun 2013 yakni dari  9.670  Rupiah/USD  menjadi  12.189  Rupiah/USD.  Peningkatan  yang  begitu signifikan  bisa  terjadi  diakibatkan  penutupan  ( shut  down )  pemerintah  Amerika Serikat,  rencana tapering  off yang  dilakukan The  Fed ,  serta  defisit  transaksi berjalan  akibat  impor  bahan  bakar  minyak  dan  minyak  mentah  yang  tinggi. Seorang  investor  dan  pelaku  pasar  modal  akan  sangat  berhati-hati  dalam menentukan  posisi  beli  atau  jual  jika  posisi  nilai  tukar  tidak  stabil.  Secara singkatnya  dapat  disimpulkan  bahwa  permintaan  uang  sangat  dipengaruhi  oleh faktor  kondisi  berlakunya  suku  bunga  di  pasaran  dan  begitu  pula  sebaliknya. Risiko kurs valuta asing dapat mempengaruhi inflasi maupun yield , dan menjadi pertimbangan  penting  dalam  pengambilan  kebijakan  moneter.  Pada  saat  USD nilainya  turun,  maka  harga  barang-barang  yang  diimpor  menjadi  lebih  mahal yang secara langsung akan menaikkan tingkat harga dan inflasi. Penurunan USD menyebabkan harga barang-barang di negara Amerika menjadi lebih murah bagi orang-orang  asing,  namun  dapat  meningkatkan  permintaan  terhadap  barang barang dan mendorong produksi dan output yang lebih tinggi. Salah satu faktor penting dalam pertumbuhan ekonomi nasional adalah sektor industri manufaktur. Sektor  industri  manufaktur  merupakan  salah  satu  penopang  perekonomian nasional  karena  sektor  ini  memberikan  kontribusi  yang  cukup  signifikan  pada pertumbuhan  ekonomi  Indonesia.  Hal  tersebut  terbukti  pada  tahun  1990-1996, industri  manufaktur  Indonesia  tumbuh  dengan  cepat  dan  Indonesia  saat  itu mengalami pertumbuhan signifikan (Syahrin, n. d.).
Pada  penelitian  ini  dipilih  sub  sektor  logam  dan  sejenisnya  karena  saham perusahaan  manufaktur  merupakan  saham-saham  yang  paling  tahan  krisis ekonomi  dibandingkan  sektor  lainnya  karena  penurunan  harga  sahamnya  tidak sesignifikan  sub  sektor  lainnya.  Sebagian  besar  produk  yang  dihasilkan perusahaan manufaktur tetap dibutuhkan oleh masyarakat.
Hasil penelitian dari para peneliti terdahulu mengenai pengaruh tiga variabel tersebut  terhadap return saham  masih  tidak  konsisten.  Penelitian  mengenai pengaruh  risiko  inflasi,  risiko  suku  bunga,  risiko  valuta  asing,  terhadap return saham  yang  dilakukan  oleh  Darmawan  (2020)  menyatakan  bahwa  risiko  suku bunga berpengaruh terhadap return saham. Sedangkan dari hasil penelitian oleh Mahilo  &  Parengkuan  (2015)  menyatakan  bahwa  risiko  suku  bunga, risiko kurs, risiko valuta asing tidak berpengaruh terhadap return saham. Ketidakkonsistenan hasil penelitian di antara para peneliti tentang pengaruh risiko inflasi, risiko suku bunga, dan risiko valuta asing terhadap return saham membuat topik ini menarik untuk  diteliti  kembali  sebagai  penguat  dari  hasil  peneliti  terdahulu,  khususnya untuk  melihat  apakah  terdapat  pengaruh  ketiga  faktor  tersebut  terhadap return saham perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.

## 2.  LANDASAN TEORI

## Risiko Inflasi
Risiko  inflasi  ialah  risiko  yang  disebabkan  karena  menurunnya  daya  beli  di kalangan  masyarakat  sebagai  akibat  dari  naiknya  harga  barang-barang  secara umum  (Zubir,  2013:  21).  Risiko  dari  inflasi  ini  akan  mengenai  nilai  uang  Anda karena  bunga  yang  diberikan  oleh  produk  investasi  jangka  pendek  tidak mencukupi  untuk  menutupi  kenaikan  biaya  hidup.  Hooker  (2004)  menyatakan bahwa  tingkat  inflasi  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap return saham. Kenaikan  inflasi  secara  relatif  merupakan  sinyal  negatif  bagi  investor  di  pasar modal.  Inflasi  meningkatkan  pendapatan  dan  biaya  perusahaan.  Risiko  inflasi atau  risiko  daya  beli,  juga  merupakan  peluang  bahwa  arus  kas  dari  investasi tidak  akan  bernilai  sebanyak  di  masa  depan  karena  perubahan  daya  beli  yang tergerus  inflasi.  Risiko  inflasi  masih  menjadi  kekhawatiran  umum  bagi pendapatan investor. Risiko inflasi dapat dihitung dengan menggunakan formula berikut:

## ΔY = a + b1 Δx1 + c
Sumber: Joseph dan Vezos (2006) Keterangan:
Y
= Closing Price
Δ = Delta
X1 = Inflasi c
= Standard Error

## Risiko Suku Bunga
Risiko  suku  bunga  merupakan  tingkat  risiko  dari  imbal  hasil  aset  ( return ) akibat  perubahan  suku  bunga  (Mishkin,  2010:  113). Risiko  suku  bunga  adalah risiko yang timbul karena nilai relatif aktiva berbunga, contohnya seperti pinjaman atau obligasi, akan memburuk karena peningkatan suku bunga. Tandelilin (2010)
menyatakan  bahwa  tingkat  suku  bunga  dan  harga  saham  memiliki  hubungan negatif.
Tingkat  suku  bunga  yang  rendah  akan  menyebabkan  biaya  peminjaman yang  lebih  rendah.  Suku  bunga  yang  rendah  akan  menimbulkan  investasi  dan kegiatan  perekonomian  yang  akan  menyebabkan  harga  saham  meningkat. Risiko  suku  bunga  biasanya  diukur  dengan  jangka  waktu  obligasi,  teknik  paling tua  yang  sekarang  digunakan  untuk  mengelola risiko suku  bunga.  Apabila  suku bunga terlalu tinggi akan mempengaruhi biaya pinjaman perusahaan yang pada akhirnya akan berpengaruh pada pembayaran dividen dan tingkat return saham yang  diterima.  Kondisi  pasar  saham  yang  selalu  mengalami  fluktuasi  dapat memberikan  dampak  pada return yang  diharapkan,  jika  perkiraan  keuntungan yang  diharapkan  tidak  tercapai  maka  investor  mengalami  kerugian  finansial. Adapun risiko suku bunga dapat dihitung menggunakan formula berikut:

## ΔY = a + b2 Δx2 + c
Sumber: Joseph dan Vezos (2006) Keterangan:
Y = Closing Price
Δ = Delta
X2 = Suku Bunga
c = Standard Error

## Risiko Valuta Asing
Risiko  valuta  asing  (valas)  ialah  risiko  yang  dikarenakan  oleh  adanya perubahan  kurs  valuta  asing  di  pasaran  yang  tidak  sesuai  dengan  yang diharapkan,  terutama  pada  saat  alih  bentukan  dengan  mata  uang  domestik (Fahmi,  2015:  256). Perubahan  nilai  tukar  ini  bisa  dikarenakan  oleh  terjadinya perubahan  permintaan  pada  mata  uang  suatu  negara  dalam  perdagangan internasional dan mata uang sebagai komoditas yang diperjualbelikan. Nilai tukar mata  uang  asing  dengan  harga  saham  mempunyai  korelasi  dan  akan berpengaruh  terhadap  kinerja  suatu  perusahaan.  Seorang  investor  dan  pelaku pasar  modal  biasanya  sangat  berhati-hati  dalam  menentukan  posisi  jual  jika posisi nilai tukar tidak stabil (Farida & Darmawan, 2017). Secara umum, transaksi valuta  asing  menimbulkan  berbagai  risiko  yaitu,  risiko  pasar  adalah  risiko  yang berkaitan  dengan  perubahan  harga  atau  kurs,  risiko  volume  adalah  risiko  yang berkaitan dengan total aktivitas pada pasar atau mata uang tertentu, risiko kredit adalah risiko yang berkaitan dengan kemampuan pihak lawan dalam memenuhi kewajibannya,  dan technology  risk adalah  risiko  yang  berkaitan  dengan  tingkat kelayakan  peralatan  atau  teknologi  yang  digunakan  dan  kemampuan  sumber daya  manusia.  Risiko  valuta  asing  dapat  dihitung  menggunakan  formulasi berikut:

## ΔY = a + b3 Δx3 + c
Sumber: Joseph dan Vezos (2006) Keterangan:
Y
= Closing Price Δ = Delta X3 = Valuta Asing c = Standard Error

## Return Saham
Return saham  dapat  dikatakan  dengan  tingkat  keuntungan. Return atau tingkat  keuntungan  ialah  selisih  antara  harga  jual  dengan  harga  beli  dalam persentase  ditambah  dengan  kas  lain  atau  bisa  dikatakan  dengan  dividen (Hanafi, 2015: 192). Return saham bisa dikatakan sebagai salah satu faktor yang dapat  memotivasi  investor  untuk  melakukan  investasi  dan  juga  dapat  dikatakan sebagai imbalan atas keberanian investor menanggung risiko dari investasi yang dilakukannya  tersebut. Return saham  adalah  keuntungan  yang  akan  diperoleh investor  berupa capital  gain . Return dan  risiko  yang  tinggi  pada  saham berhubungan  dengan  keadaan  karakteristik  suatu  perusahaan,  kondisi makroekonomi,  kondisi  pertumbuhan  ekonomi,  dan  lain  sebagainya. Return itu terbagi menjadi dua yaitu return dapat berupa return realisasi yang sudah terjadi atau return ekspektasi yang belum terjadi tetapi yang diharapkan akan terjadi di masa mendatang. Return realisasi ( realized return ) merupakan return yang telah terjadi  dan  dihitung  berdasarkan  data  historis  dan return realisasi  itu  penting karena  digunakan  sebagai  pengukur  kinerja  dari  suatu  perusahaan  sebagai dasar penentu return ekspektasi ( expected return ) dan risiko di masa mendatang. Return saham dapat dihitung menggunakan formula berikut:
Return = {[Pt – Pt-1) + Dt] / Pt-1} x 100%
Sumber: Hanafi (2015: 192) Keterangan:
Pt = Harga saham pada periode t Pt-1 = Harga saham pada periode sebelumnya (t-1) Dt = Dividen yang dibayarkan pada periode t

## Hipotesis
Berdasarkan  latar  belakang  dan  landasan teori yang  sudah  diuraikan  maka dapat  dirumuskan  hipotesis  yang  dapat  dijadikan  sebagai  jawaban  sementara terhadap  permasalahan  dalam  penelitian  ini.  Adapun  hipotesisnya  sebagai berikut:
Gambar 2. Kerangka Berpikir
H 1 :  Risiko  Inflasi  Secara  Pasial  Berpengaruh  Signifikan  terhadap Return Saham.
H 2 :  Risiko  Suku  Bunga  Secara  Parsial  Berpengaruh  Signifikan  terhadap Return Saham.
H 3 :  Risiko  Valuta  Asing  Secara  Parsial  Berpengaruh  Signifikan  terhadap Return Saham.
H 4 :  Risiko  Inflasi  (X1),  Risiko  Suku  Bunga  (X2),  Risiko  Valuta  Asing  (X3), Secara Simultan Berpengaruh Signifikan terhadap Return Saham.

## 3.  METODE PENELITIAN
Metode penelitian merupakan suatu cara ataupun teknik yang dipergunakan sebagai  alat  bantu  untuk  mengumpulkan  data  serta  menganalisisnya  agar diperoleh  suatu  kesimpulan  guna  mencapai  tujuan  penelitian.  Pelaksanaan penelitian ini dilakukan dalam waktu 2 bulan, mulai bulan Desember 2020 sampai Januari  2021.  Lokasi  penelitian  ini  dilakukan  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI) dengan mengakses situs resmi di  www.idx.co.id karena data dan informasi yang terdapat di BEI merupakan data yang akurat dan dapat dipertanggungjawabkan. Penelitian ini juga mengakses situs resmi yahoo finance yaitu https://finance.yahoo.com/  sebagai  opsi  kedua penelitian  karena  data mengenai return saham  diperoleh  melalui  situs  tersebut.  Populasi  dalam  penelitian  ini adalah perusahaan logam dan sejenisnya yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2012-2019 sejumlah 12 perusahaan. Berdasarkan kriteria-kriteria sampel yang  telah  peneliti  tentukan,  maka  diperoleh  sampel  sebanyak  12  perusahaan logam  dan  sejenisnya  dengan  jumlah  data  sebanyak  32  selama  8  (delapan) tahun  yaitu  dari  tahun  2012-2019.  Dalam  melakukan  penelitian  ini,  peneliti menggunakan  metode  analisis  deskriptif  kuantitatif.  Metode  analisis  data  yang digunakan  adalah  metode  analisis  regresi  linier  berganda,  untuk  mengukur pengaruh  antara  variabel  prediktor  (variabel  bebas)  terhadap  variabel  terikat. Regresi  linier  berganda  dapat  dilakukan  setelah  memenuhi  uji  asumsi  klasik, yaitu: normalitas, multikolinearitas, heteroskedastisitas, dan autokorelasi.

## 4.    HASIL DAN PEMBAHASAN

## Hasil Estimasi
Pada bagian ini ditemukan tentang hasil analisis data dengan menggunakan analisis  linier  berganda.  Berdasarkan  perhitungan  yang  diperoleh  hasil  regresi maka  dapat  dinyatakan  bahwa  risiko  inflasi  diperoleh  sebesar  93.505  dengan arah  koefisien  positif,  pada  risiko  suku  bunga  diperoleh  sebesar  -2012.350 dengan arah koefisien negatif, sedangkan risiko valuta asing diperoleh sebesar - 69.670 dengan arah koefisien negatif.

## Uji Data
Model  regresi  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  telah  lolos  uji  asumsi klasik,  yaitu  uji  normalitas,  uji  autokorelasi,  uji  multikolinearitas,  dan  uji heteroskedastisitas.
Uji Hipotesis Analisis Regresi Berganda
Tabel 3. Hasil Analisis Regresi Berganda Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 ( Constant ) 1228.064 331.622 3.703 .001 Risiko Inflasi 93.505 2154.185 .009 .043 .966 Risiko Suku Bunga -2012.350 4022.792 -.103 -.500 .621 Risiko Valuta Asing -69.670 19.729 -.559 -3.531 .001 a. Dependent Variable : Return Saham Sumber: Data Diolah (2021)
Koefisien  regresi  untuk  variabel  risiko  inflasi  sebesar  93.505  dan  variabel risiko  suku  bunga  sebesar  -2012.350  sedangkan  variabel  risiko  valuta  asing sebesar  -69.670.  Persamaan  yang  terbentuk  adalah  Y  =  a  +  b1X1  +  b2X2  + b3X3 yaitu Y=a+93.505X1+(-2012.350)X2+(-69.670)X3. Karena nilai b1 (+) maka antara  risiko  inflasi  terhadap return saham  memiliki  pengaruh  searah  (+)  yaitu ketika  risiko  inflasi  naik  maka return saham  akan  naik  atau  memberikan pengaruh begitu juga jika risiko inflasi turun makan return saham akan turun atau berpengaruh.  Adapun  dengan  nilai  b2  karena  b2  (-)  maka  antara  risiko  suku bunga terhadap return saham tidak memiliki pengaruh searah, yaitu ketika risiko suku  bunga  turun  maka return saham  naik,  begitu  juga  jika  risiko  suku  bunga naik maka return saham turun. Sedangkan dengan b3 karena b3 (-) maka antara risiko  valuta  asing  dengan return saham  tidak  memiliki  pengaruh  searah,  yaitu ketika  risiko  valuta  asing  turun  maka return saham  naik,  begitu  juga  jika  risiko valuta asing naik maka return saham turun.
Uji t Tabel 4. Hasil Uji t Variabel Terikat  Variabel Bebas t Sig. Ket Y X1 0.043 0.966 Tidak Signifikan X2 -0.5 0.621 Tidak Signifikan X3 -3.531 0.001 Signifikan Sumber: Data Diolah (2021)
Pengaruh Risiko Inflasi Terhadap Return Saham
Berdasarkan  tabel  4,  nilai  t  dan  signifikasi  variabel  risiko  inflasi  memiliki pengaruh  tidak  signifikan  terhadap return saham.  Variabel  risiko  inflasi dinyatakan tidak signifikan karena nilai signifikasi sebesar 0.966 lebih besar dari taraf signifikasi (0.05) dan memiliki hubungan positif karena menunjukkan nilai t sebesar  0.043.  Hal  ini  berarti  H0  diterima,  hal  ini  menunjukkan  bahwa return saham  memberikan  pengaruh  tidak  signifikan  oleh  risiko  inflasi  dan  memiliki hubungan  positif.  Apabila  inflasi  semakin  rendah  maka return saham  semakin tinggi.
Mishkin  (2010:  141-143)  menyatakan  bahwa  semakin  tinggi  inflasi,  maka semakin  rendah  imbal  hasil  ( return )  atas  suatu  aset,  sehingga  kecenderungan atas aset tersebut menurun, dan juga apabila semakin tinggi tingkat suatu inflasi, maka  semakin  tinggi  juga  biaya  yang  dikeluarkan,  sehingga  kecenderungan terhadap  penawaran  atas  aset  tersebut  meningkat.  Inflasi  yang  tinggi  dapat menimbulkan  beban  operasional  dan  mengakibatkan  penurunan return saham yang  dibagikan  perusahaan  melalui  dividen.  Tingginya  tingkat  suatu  inflasi  juga bisa menimbulkan risiko di mana daya beli dan pendapatan suatu sekuritas yang telah diperoleh investor menurun.
Hasil penelitian ini mendukung ungkapan Mishkin (2010) pada penelitiannya yang  menyebutkan  bahwa  semakin  tinggi  inflasi  maka  semakin  rendah return atas  suatu  aset.  Hasil  penelitian  ini  tidak  memperkuat  penelitian  dari  Faoriko (2013) yang mengungkapkan bahwa risiko inflasi mempunyai pengaruh signifikan terhadap return saham.  Hasil  penelitian  berbeda  kemungkinan  disebabkan  oleh perbedaan sampel, tahun penelitian dan jumlah variabel.
Pengaruh Risiko Bunga Terhadap Return Saham Berdasarkan tabel 4, nilai t dan signifikansi pada variabel risiko suku bunga memiliki  pengaruh  tidak  signifikan  terhadap return saham.  Variabel  risiko  suku bunga  dinyatakan  tidak  signifikan  karena  nilai  signifikansi  risiko  suku  bunga sebesar  0.621  lebih  besar  dari  taraf  signifikansi  (0.05)  dan  memiliki  hubungan negatif  yang  menunjukkan  nilai  t  sebesar  -0.5.  Hal  ini  berarti  H0  diterima sehingga  menunjukkan  bahwa return saham  memberikan  pengaruh  tidak signifikan  oleh  risiko  suku  bunga  dan  memiliki  hubungan  negatif.  Apabila  suku bunga semakin rendah maka return saham akan semakin tinggi.
Mishkin  (2010:  113)  memberikan  pendapat  bahwasanya  risiko  suku  bunga dari imbal hasil aset ( return ) akibat adanya perubahan suku bunga risiko. Apabila suku bunga terlalu tinggi maka biaya peminjaman juga akan semakin tinggi yang pada  akhirnya  akan  berpengaruh  pada  pembayaran  dividen  dan  tingkat return saham  yang  menurun.  Ketika  suku  bunga  tinggi  investor  akan  lebih  memilih menginvestasikan  dananya  dalam  bentuk  tabungan  atau  deposito,  sehingga harga  saham  semakin  menurun,  dan  juga  akan  berdampak  pada  penurunan return saham.
Hasil penelitian ini mendukung Mishkin (2010) yang menulis pendapat pada penelitiannya  bahwa  apabila  suku  bunga  terlalu  tinggi  maka  biaya  peminjaman juga  semakin  tinggi  yang  pada  akhirnya  akan  mempengaruhi  pembayaran dividen dan tingkat return saham yang menurun. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa  risiko  suku  bunga  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap return saham. Hasil  penelitian  ini  memperkuat  penelitian  dari  Mahilo  dan  Parengkuan  (2015) yang  menyatakan  bahwa  risiko  suku  bunga  tidak  berpengaruh  signifikan terhadap return saham.  Hasil  penelitian  berbeda  kemungkinan  disebabkan  oleh perbedaan sampel, tahun penelitian dan jumlah variabel.
Pengaruh Risiko Valuta Asing Terhadap Return Saham Berdasarkan  tabel  4,  nilai  t  dan  signifikansi  variabel  risiko  valuta  asing memiliki pengaruh signifikan terhadap return saham. Variabel risiko valuta asing memberikan  pengaruh  signifikan  karena  nilai  signifikansi  risiko  valuta  asing sebesar  0.001  lebih  kecil  dari  taraf  signifikansi  (0.05)  dan  memiliki  hubungan negatif yang menunjukkan nilai t sebesar -3.531.
Hal ini berarti H0 ditolak sehingga hal ini menunjukkan bahwa return saham memberikan  pengaruh  signifikan  terhadap  risiko  valuta  asing  dan  memiliki hubungan  negatif.  Apabila  nilai  tukar  semakin  tinggi  maka return saham  yang dihasilkan  juga  semakin  tinggi.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  tingkat  risiko  kurs valuta  asing  sebagai  salah  satu  faktor  penentu  yang  dapat  menjelaskan perubahan return saham yang diterima investor.
Bagi  perusahaan  yang  berorientasi  pada  impor  dan  membeli  bahan  baku produksi dengan menggunakan mata uang Dollar  AS, menurunnya kurs Rupiah terhadap  kurs  Dollar  AS  akan  meningkatkan  biaya  operasional.  Hal  tersebut dapat  menurunkan  nilai  profitabilitas  dan  selanjutnya  berdampak  pada menurunnya return saham  yang  diperoleh  melalui  dividen.  Mishkin  (2010:  127) juga  menjelaskan  bahwa  ketika  tingkat  harga  domestik  relatif  tinggi  daripada tingkat  harga  luar  negeri,  maka  berdampak  pada  depresiasi  kurs  domestik  dan apresiasi  kurs  luar  negeri,  sehingga  perkiraan  imbal  hasil  ( return )  atas  aset domestik menurun.
Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  risiko  valuta  asing  secara  parsial berpengaruh  signifikan  terhadap return saham.  Hasil  penelitian  ini  memperkuat pada  teori  Mishkin,  dikarenakan  peranan  pemerintah  yang  cukup  baik  dalam menstabilkan nilai tukar Rupiah. Hal ini terbukti ketika kurs Rupiah terdepresiasi terhadap  kurs  Dollar  AS,  pemerintah  menetapkan  paket  stabilisasi  nilai  tukar sehingga tidak mempengaruhi return saham. Hasil penelitian ini tidak mendukung pada  hasil  penelitian  Mahilo  dan  Parengkuan  (2015)  yang  menyatakan  risiko valuta asing tidak mempengaruhi return saham. Faoriko (2013) menyatakan hal yang sama yaitu risiko valuta asing tidak signifikan berpengaruh terhadap return saham. Purnomo dan Widyawati (2013) juga menyimpulkan hal yang sama yaitu risiko  valuta  asing  tidak  signifikan  berpengaruh  terhadap return saham.  Adanya ketidaksamaan  dengan  penelitian  terdahulu  karena  berbeda  sampel  dan  tahun penelitian,  akan  tetapi  dalam  penelitian  ini  dapat  disimpulkan  kurs  valuta  asing sebagai  salah  satu  faktor  penentu  yang  dapat  menjelaskan  perubahan return saham yang diterima investor.
Koefisien Determinasi (R 2 ) Tabel 5. Hasil Koefisien Determinasi (R 2 ) Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin- Watson 1 .559 a .312 .238 195.219389 .680 a. Predictors : ( Constant ), Risiko Valuta Asing, Risiko Inflasi, Risiko Suku Bunga b. Dependent Variable : Return Saham Sumber: Data Diolah (2021)
Uji F
Tabel 6. Hasil Uji F ANOVA b Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 484050.415 3 161350.138 4.234 .003 a Residual 1067097.073 28 38110.610 Total 1551147.488 31 a. Predictors : ( Constant ), Risiko Valuta Asing, Risiko Inflasi, Risiko Suku Bunga b. Dependent Variable : Return Saham Sumber: Data Diolah (2021)
Pengaruh  Simultan  Risiko  Inflasi,  Risiko  Suku  Bunga,  Risiko  Valuta  Asing Terhadap Return Saham
Berdasarkan nilai F dan signifikansi pada tabel 6, variabel risiko inflasi, risiko suku  bunga,  risiko  kurs  valuta  asing  dinyatakan  berpengaruh  simultan  karena nilai  signifikasi  sebesar  0.003  lebih  kecil  dari  taraf  signifikansi  (0.05).  Hal  ini berarti  H0    ditolak  dan  H1  diterima  sehingga  dinyatakan  bahwa  risiko  inflasi, risiko  suku  bunga,  risiko  valuta  asing  secara  simultan  memiliki  pengaruh  dan tidak  searah  terhadap return saham.  Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa perubahan risiko inflasi, risiko suku bunga, risiko valuta asing sebagai salah satu faktor  penentu  yang  dapat  menjelaskan  perubahan return saham  yang  dapat diterima  investor.  Hasil penelitian  ini  mendukung  dengan  hasil  penelitian  Mahilo dan Parengkuan (2015) yang menyatakan bahwa perubahan risiko inflasi, risiko suku  bunga,  risiko  valuta  asing  berpengaruh  secara  simultan  terhadap return saham.
Nilai  koefisien  determinasi  yang  diperoleh  dari  tabel  5  sebesar  0.238  atau 23,8%. Nilai tersebut menunjukkan bahwa return saham pada periode 2012-2019 dipengaruhi oleh variabel risiko inflasi, risiko suku bunga, dan risiko valuta asing sebesar 23,8%. Adapun sisanya 76,2% dipengaruhi atau dijelaskan oleh variabel lain  yang  tidak  termasuk  dalam  model  penelitian  ini.  Nilai  tersebut  dapat dikatakan cukup rendah, sehingga investor saham sebaiknya lebih memperhatikan kondisi keuangan dan minat masyarakat terhadap produk logam dan sejenisnya.

## 5.  KESIMPULAN
Berdasarkan hasil penelitian maka dapat disimpulkan bahwa:
1.  Koefisien  regresi  untuk  variabel  risiko  inflasi  sebesar  93.505  dan  variabel risiko suku bunga sebesar -2012.350 sedangkan variabel risiko valuta asing sebesar  -69.670.  Persamaan  yang  terbentuk  adalah  Y=a+93.505X1+(- 2012.350)X2+(-69.670)X3.  Karena  nilai  b1  (+)  maka  antara  risiko  inflasi terhadap return saham  memiliki  pengaruh  searah  (+).  Adapun  dengan  nilai b2 karena b2 (-) maka antara risiko suku bunga terhadap return saham tidak memiliki pengaruh searah, sedangkan dengan b3 karena b3 (-) maka antara risiko valuta asing dengan return saham tidak memiliki pengaruh searah.
2.  Dan  juga  diperoleh  hasil  risiko  inflasi  (X1),  risiko  suku  bunga  (X2),  risiko valuta  asing  (X3)  memiliki  pengaruh  signifikan  secara  simultan  dan hubungan  pengaruh  positif  terhadap return saham  (Y).  Sehingga  dapat disimpulkan  dengan  meningkatnya  inflasi,  BI rate ,  dan  kurs,  maka  akan meningkatkan juga return saham.
3.  Berdasarkan  hasil  uji  t  secara  parsial  diperoleh  bahwa  risiko  inflasi  (X1) memberikan  pengaruh  tidak  signifikan  dan  hubungan  pengaruh  positif secara parsial terhadap return saham.
4.  Berdasarkan hasil uji t secara parsial diperoleh bahwa pengaruh risiko suku bunga  (X2)  memberikan  pengaruh  tidak  signifikan  dan  hubungan  pengaruh negatif secara parsial terhadap return saham.
5.  Berdasarkan  hasil  uji  t  secara  parsial  diperoleh  bahwa  risiko  valuta  asing (X3)  memberikan  pengaruh  signifikan  dan  hubungan  pengaruh  negatif secara parsial terhadap return saham.

## Implikasi Hasil Penelitian
Penelitian  yang  dilakukan  merupakan  eksperimen  di  mana  hasil  yang diperoleh  diharapkan  dapat  dijadikan  suatu  parameter  dalam  pertimbangan ataupun  pengambilan  keputusan.  Di  mana  dari  hasil  penelitian  ini  mengenai risiko  inflasi,  risiko  suku  bunga,  risiko  valuta  asing,  ketiga  variabel  tersebut memiliki pengaruh yang berbeda-beda terhadap return saham.

## Keterbatasan Penelitian
Penelitian ini tidak terlepas dari keterbatasan-keterbatasan yang dimiliki oleh peneliti.  Pertama,  periode  penelitian  ini  hanya  selama  8  tahun  yaitu  2012-2019 sehingga  data  yang  diambil  kemungkinan  kurang  mencerminkan  kondisi perusahaan  terkini.  Kedua,  penelitian  ini  hanya  berfokus  pada  perusahaan manufaktur sektor industri logam dan sejenisnya.

## Saran
Berdasarkan  pengkajian  hasil  penelitian  maka  penulis  bermaksud memberikan saran yang nantinya dapat bermanfaat bagi lembaga maupun bagi peneliti selanjutnya, yaitu sebagai berikut:
1.  Saran bagi Lembaga
Kampus  adalah  tempat  untuk  menimba  ilmu  yang  sangat  membantu mahasiswa  dalam  mencapai  kompetensi  yang  diperlukan  untuk  menjadi pendidik yang profesional. Dengan adanya penelitian ini, diharapkan kampus bisa mengetahui pengaruh risiko inflasi, risiko suku bunga, risiko valuta asing terhadap return saham.
2.  Saran bagi Investor
Investor  diharapkan  untuk  mempertimbangkan  kembali  mengenai  faktor makroekonomi lain seperti kondisi perekonomian global dalam pengambilan keputusan  investasi  karena  kondisi  perekonomian  global  yang  baik  akan berdampak pada aktivitas bisnis dan investasi. Dan juga bagi calon investor yang  akan  melakukan  investasi,  sebaiknya  lebih  memperhatikan  kondisi keuangan  perusahaan  agar  investor  mengetahui  betul  bagaimana  dan seperti  apa  kondisi  keuangan  perusahaan  ketika  nantinya  akan menanamkan  modalnya  pada  perusahaan  logam  dan  sejenisnya  sehingga investor tidak mengalami kerugian.
3.  Saran bagi Peneliti Selanjutnya Variabel  bebas  dalam  penelitian  ini  merupakan  hal  yang  sangat  penting dalam  mempengaruhi return saham  diharapkan.  Hasil  penelitian  ini  dapat digunakan  sebagai  acuan  bagi  peneliti  selanjutnya  untuk  mengembangkan penelitian  ini  dengan  mempertimbangkan  variabel-variabel  lain  seperti: profitabilitas, leverage , risiko negara, dan lain-lain yang merupakan variabel lain di luar variabel yang digunakan dalam penelitian ini.

## DAFTAR PUSTAKA

## Jurnal/Buku:
Annisa,  I.  D.,  &  Darmawan,  A.  (2020).  Pengaruh  Risiko  Inflasi,  Risiko  Suku Bunga, dan Risiko Valuta Asing terhadap Return Saham (Studi pada Industri Manufaktur Sub Sektor Perusahaan Makanan  dan Minuman  yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2010-2018). Jurnal Administrasi
Bisnis , 78 (1), 46-55.
Fahmi,  I.  (2015).  Manajemen  Perbankan  Konvensional  dan  Syariah.  Bandung: Alfabeta.
Faoriko,  A.  (2013).  Pengaruh  Inflasi,  Suku  Bunga  dan  Nilai  Tukar  Rupiah, terhadap Return Saham di Bursa Efek Indonesia. Publikasi Jurnal Elektronik Universitas Negeri Yogyakarta .
Farida, M., & Darmawan, A. (2017). Pеngaruh Risiko Inflasi, Risiko Suku Bunga, Risiko  Valuta  Asing,  dan  Profitabilitas  terhadap Return Saham. Jurnal Administrasi Bisnis , 51 (1), 49-57.
Hanafi, M. M. (2015). Manajemen Keuangan Edisi 1. Yogyakarta: BPFE.
Hooker,  M.  A.  (2004). Macroeconomic  Factors  and  Emerging  Market  Equity Returns:  A  Bayesian  Model  Selection  Approach . Emerging  Market  Review,
5 (4), 379-387.
Mahilo, M. B., & Parengkuan, T. (2015). Dampak Risiko Suku Bunga, Inflasi, dan Kurs terhadap Return Saham Perusahaan Makanan dan Minuman yang Go Public di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  EMBA:  Jurnal  Riset  Ekonomi, Manajemen, Bisnis dan Akuntansi , 3 (3).
Mishkin, F. S. (2010). Ekonomi, Uang Perbankan, dan Pasar Keuangan Buku 1. Jakarta: Salemba Empat.
Purnomo & Hendra, T. (2013). Pengaruh Nilai Tukar Rupiah, Suku Bunga, Inflasi terhadap Return Saham  (Studi  Kasus  pada  Perusahaan  Properti  yang Terdaftar di BEI 2010-2012). Jurnal Ilmu dan Riset Manajemen, 2 (10).
Samsul, M. (2015). Pasar Modal dan Manajemen Portofolio. Surabaya: Erlangga.
Syahrin,  R.  A. (n.d.).  Pengaruh  Risiko Inflasi,  Risiko  Suku  Bunga,  Risiko  Valuta Asing,  Risiko  Pasar  terhadap Return Saham. Jurnal  Administrasi  Bisnis , 61 (3).
Tandelilin, E. (2010). Portofolio dan Investasi: Teori dan Aplikasi. Edisi Pertama. Yogyakarta: Kanisius.
Zubir,  Z.  (2013).  Manajemen  Portofolio:  Penerapannya  dalam  Investasi Saham. Jakarta: Salemba Empat.
Internet:
http://www.idx.co.id/ https://finance.yahoo.com/ http://www.bps.go.id