## PENGARUH PROFIT MARGIN , ASSETS TURNOVER DAN LEVERAGE TERHADAP SUSTAINABLE GROWTH RATE PADA PERUSAHAAN SEKTOR JASA YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
PERIODE 2010-2012
Arim Nasim Fetti Rizki Irnama
(Universitas Pendidikan Indonesia)

## ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh Profit Margin , Assets Turnover dan Leverage terhadap Sustainable  Growth  Rate .  Variabel  yang digunakan  adalah profit  margin , assets  turnover dan leverage sebagai variable independen dan sustainable growth rate sebagai variable dependen. Penelitian ini juga  bertujuan  untuk  mendeskripsikan  keadaan profit  margin yang  diproksikan oleh Net  Profit  Margin (NPM), assets  turnover yang  diproksikan  oleh Total Assets  Turnover (TATO), leverage yang  diproksikan  oleh Debt  to  Equity  Ratio (DER) dan Sustainable Growth Rate (SGR) perusahaan sektor jasa. Penelitian ini dilakukan  pada  perusahaan  sektor  jasa  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia tahun  2010-2012.Data  diperoleh  dari  website  Bursa  Efek  Indonesia.Teknik analisis data yang digunakan adalah regresi linier berganda serta menggunakan t- statistik  untuk  menguji  pengaruh  masing-masing  variabel  independen  terhadap variabel  dependen  secara  parsial.Sebelumnya  dilakukan  uji  asumsi  klasik  yang meliputi  uji  normalitas  data,  uji  multikolinieritas,  uji  heteroskedastisitas  dan  uji autokorelasi.Berdasarkan  uji  normalitas  data,  uji  multikolinieritas,  uji heteroskedastisitas  dan  uji  autokorelasi  tidak  ditemukan  adanya  variabel  yang menyimpang  dari  asumsi  klasik.Dari  hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa profit margin berpengaruh  positif  terhadap sustainable  growth  rate , assets  turnover berpengaruh  positif  terhadap sustainable  growth  rate ,  dan leverage berpengaruh positif terhadap sustainable growth rate .
Kata  Kunci: Profit  Margin ,  NPM, Assets  Turnover ,  TATO, Leverage ,  DER, dan Sustainable Growth Rate

## PENDAHULUAN
Di  dalam  menghadapi  era  globalisasi  yang  ditandai  dengan  pesatnya perkembangan perekonomian Indonesia saat ini, perusahaan dituntut untuk dapat lebih  meningkatkan  kinerjanya  agar  dapat  bertahan  di  dalam  menghadapi perkembangan  perekonomian  yang  selalu  berubah  dengan  cepat  dan dinamis.Kebanyakan  manajemen  berpikir  bahwa  pertumbuhan  perusahaan  harus tinggi.Alasannya sederhana semakin tinggi tingkat pertumbuhan perusahaan maka
pendapatan  dan  laba  perusahaan  akanbertambah.  Namun,  dari  aspek  finansial perusahaan, pertumbuhan tidak selalu merupakan hal yang positif.
Tingkat  pertumbuhan  yang  meningkat  terlalu  tinggi  dan  cepat  akan menyebabkan  kebutuhan  modal  kerja  ( working  capital )  menjadi  semakin  tinggi, dan  apabila  manajemen  tidak  menyadari,  dan  tidak  mengevaluasi  pertumbuhan perusahaan,  maka  hal  ini  dapat  berujung  pada  kesulitan  keuangan  suatu perusahaan.  Fakta  yang  menyedihkan  bahwa  kenyataannya  adalah  kesulitan keuangan perusahaan yang disebabkan oleh terlalu tingginya tingkat pertumbuhan sama  besar  kemungkinannya  dengan  kesulitan  keuangan  perusahaan  yang disebabkan tingkat pertumbuhan perusahaan yang terlalu rendah.
Di samping pertumbuhan laba, ada alat pengukuran yang lebih bermanfaat dan sering digunakan sebagai alat pengukuran kemampuan atau kinerja keuangan pada sebuah perusahaan yaitu sustainable growth rate (SGR). Sustainable growth rate ialah  tingkat  maksimum  dimana  penjualan  perusahaan  bisa  naik  tanpa kehabisan  sumber  daya  keuangan  (Higgins,  1992).  Menurut  Lockwood  dan Prombutr (2010) sustainable  growth rate (SGR)  adalah  metrik  multifaset  yang dapat  dibagi  menjadi  komponen terpisah yang mencerminkan kebijakan retensi perusahaan  ( retention  rate ),  kemampuan  penahan  biaya  ( net  profit  margin ), efisiensi  pemanfaatan  aset  ( assets  turnover ),  dan  strategi  pembiayaan  ( financial leverage ),  yang    semuanya    merupakan    kunci    penentu    kinerja    perusahaan.
Alasan    utama    sustainable  growth  rate    dinilai  sangat  bermanfaat  karena  dapat mengkombinasikan elemen operasi (profit margindan  efisiensi  aset)  dan  elemen keuangan  (struktur  modal  dan  tingkat  retensi)  ke  dalam  satu  ukuran  yang komprehensif  (Amouzesh,  et  al.,  2011).
Pada tahun 2014terdapat peningkatan kinerja perekonomian yang didorong oleh  pertumbuhan  sektor  jasa  dan  ekspor  neto,  perekonomian  Indonesia  pada kuartal  IV-2013  sedikit  membaik  dengan  mencatat  laju  pertumbuhan year-on- year menjadi  5,72%  meski  lebih  rendah  jika  dibandingkan  dengan  periode  yang sama pada tahun sebelumnya yaitu 6,18%.
Gambar 1 Laju Pertumbuhan PDB Indonesia Atas Dasar Harga Konstan 2000 Menurut Lapangan Usaha, 2011 – 2013 ( y-o-y , dalam %) Sumber: BPS dan CEIC (2014)
Sektor  Jasa  masih  dominan  dalam  mendorong  pertumbuhan  pada  kuartal IV-2013  Meskipun  demikian,  sektor  ini  mengalami  penurunan  laju  pertumbuhan dan  sektor  Primer  dan  sektor  Industri  mulai  merangkak  naik.  Sektor  jasa menunjukkan  pertumbuhan  yang  lebih  lambat,  dengan  pertumbuhan  yang  hanya tercatat sebesar 6,48% lebih rendah jika dibandingkan dengan kinerja kuartal IV- 2012 yaitu 7,66%. Sementara itu, sektor primer tumbuh mencapai 3,86% ( y-o-y ). Hal  itu  didorong  oleh  pertumbuhan  pada  sektor  pertambangan  dan  penggalian yang  tercatat  sebesar  3,91%  ( y-o-y ).  Meskipun  sektor  primer  mengalami peningkatan, laju pertumbuhan sektor primer lambat laun semakin rendah.
Sektor  Industri  juga  menunjukkan  pertumbuhan  yang  tercatat  sebesar 5,60% ( y-o-y ) sejalan dengan laju pertumbuhan ekspor terutama pada ekspor non- migas.  Secara  keseluruhan,  pertumbuhan  tertinggi  terjadi  pada  sektor Pengangkutan  dan  Komunikasi  yang  mencapai   10,32%  ( y-o-y ),  diikuti  oleh sektor  Keuangan,  Real  Estate  dan  Jasa  Perusahaan  6,79%  ( y-o-y )  dan  sektor Konstruksi 6,68% ( y-o-y ).
Pada  penelitian  yang  dilakukan  olehNorfhadzilahwati  Rahim  dan  Noriza Saad  (2014),  Adimas  Wahyu  Saputro  dan  Agus  Purwanto  (2013)  Nasrollah Amouzesh  (2011),  Gerrad T. Olson and Michael  S. Pagano (2005) bahwa masih terdapat  ketidak  konsistenan  dalam  hasil  penelitiannya.  Berdasarkan  latar belakang  tersebut,  peneliti  tertarik  untuk  melakukan  pengujian  lebih  lanjut mengenai  faktor-faktor  yang  mempengaruhi sustainable  growth  rate .  Penelitian ini    bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh profit margin yang  diukur  dengan net profit  margin (NPM), assets  turnover diukur  oleh total  assets  turnover (TATO) dan leverage yang  diukur  oleh debt  to  equity  ratio (DER)  terhadap sustainable growth rate.

## Rumusan Masalah
Berdasarkan  latar  belakang  penelitian  yang  telah  dikemukakan  di  atas, penulis  mengidentifikasi  masalah-masalah  sebagai  berikut:  (1)  Bagaimana deskripsi profit  margin pada  perusahaan  sektor  jasa;  (2)  Bagaimana  deskripsi assets  turnover pada  perusahaan  sektor  jasa;  (3)  Bagaimana  deskripsi leverage pada  perusahaan  sektor  jasa;  (4)  Bagaimana  pengaruh profit  margin terhadap sustainable growth rate pada perusahaan sektor jasa yang terdaftar di BEI periode 2010-2012; (5) Bagaimana pengaruh assets turnover terhadap sustainable growth rate  pada  perusahaan  sektor  jasa  yang  terdaftar  di  BEI  periode  2010-2012;  (6) Bagaimana  pengaruh leverage terhadap  sustainable  growth  rate  pada  perusahaan sektor jasa yang terdaftar di BEI periode 2010-2012.

## KAJIAN PUSTAKA
Sustainable  growth  rate (SGR)  merupakan  tingkat  maksimum  dimana penjualan  perusahaan  dapat  meningkat  tanpa  menghabiskan  sumber  daya keuangan  Higgins  (1992).  Dalam  menentukan  formulasi  pengungkapan ketergantungan pertumbuhan penjualan pada sumber daya keuangan, diasumsikan bahwa  (Higgins,  1992):  (1)  Perusahaan  ingin  tumbuh  secepat  kondisi  pasar  bila memungkinkan;  (2)  Manajemen  tidak  mampu  atau  tidak  mau  untuk  menjual saham baru; (3) Perusahaan memiliki target struktur modal dan kebijakan dividen yang dipertahankan.
Menurut Platt, et al. (1995) sustainable growth rate didefinisikan sebagai tingkat dimana penjualan perusahaan dan aset dapat tumbuh jika perusahaan tidak menerbitkan  saham  baru  dan  ingin  mempertahankan  struktur  permodalan.  SGR pada tiap perusahaan ditentukan oleh empat faktor (Ross, et al., 2009): (1) Profit margin .  Kenaikan  dalam profit  margin menaikan  kemampuan  perusahaan  untuk menghasilkan dana-dana dari internal dan dengan demikian menaikan sustainable growth -nya;  (2) Net  asset  turnover .  Kenaikan  dalam net  asset  turnover perusahaan menaikan penjualan yang dihasilkan tiap asetnya, hal ini menurunkan kebutuhan perusahaan untuk aset karena penjualan tumbuh yang dengan demikian menaikan  SGR;  (3)  Kebijakan  keuangan.  Kenaikan  dalam debt  to  equity  ratio (DER)  menaikan leverage keuangan  perusahaan  dan  sejak  ini  membuat pembiayaan utang tambahan tersedia, itu menaikan SGR;  (4) Kebijakan  dividen. Penurunan  dalam  persentase  pada  laba  bersih  setelah  pajak  yang  dibayarkan sebagai  dividen  menaikan  tingkat  retensi  dan  selanjutnya  menaikan  modal  yang dihasilkan secara internal sehingga menaikan sustainable growth rate .
Profit margin adalah rasio yang digunakan untuk menghitung sejauh mana kemampuan perusahaan menghasilkan laba bersih pada tingkat penjualan tertentu (Syamsuddin,  2010). Profit  margin merupakan  indikator  kemampuan  perusahaan dalam  menekan  biaya-biaya  yang  timbul  dalam  operasinya.Rasio profit  margin yang  tinggi  menandakan  kemampuan  perusahaan  menghasilkan  laba  yang  tinggi pada  tingkat  penjualan  tertentu  dan  sebaliknya profit  margin yang  rendah menandakan  perusahaan  mengeluarkan  biaya  yang  terlalu  besar  untuk  tingkat penjualan tertentu. (M. Hanafi dan Abdul Halim, 2009)
Assets  turnover adalah  rasio  efisiensi  yang  mengukur  kemampuan perusahaan  untuk  menghasilkan  penjualan  dari  aset  dengan  membandingkan penjualan  bersih  dengan  total  aset  rata-rata  (Syamsuddin,  2010). Total  Assets Turnover (TATO) menunjukkan tingkat  efisiensi penggunaan keseluruhan aktiva perusahaan  di  dalam  menghasilkan  volume  penjualan  tertentu.Semakin  tinggi rasio  TATO  berarti  semakin  efisien  penggunaan  keseluruhan  aktiva  di  dalam menghasilkan penjualan (Syamsuddin, 2010).
Menurut  Riyanto  (2001:  375) leverage dapat  didefenisikan  sebagai penggunaan  aktiva  atau  dana,  dimana    untuk    penggunaan    tersebut  perusahaan
harus    menutup    biaya    tetap  atau  membayar  beban  tetap. Leverage itu    sendiri menyangkut  suatu  kondisi yang baik dimana biaya stabil dan mengarah kepada sederetan  besar  tingkat  keuntungan.  Keputusan  tentang  penggunaan  leverage seharusnya    menyeimbangkan    hasil    pengembalian  yang  lebih  tinggi  yang diharapkan  dengan  bertambahnya  resiko  dan  konsekuensi    yang    dihadapi perusahaan    jika    mereka    tidak    dapat    memenuhi    pembayaran  bunga  atau kewajiban yang sudah jatuh tempo.
Hipotesis  merupakan  jawaban  sementara  atas  perumusan  masalah  yang diajukan.  Berdasarkan  perumusan  masalah  yang  ada,  maka  hipotesis  dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
H1: Terdapat pengaruh positif profit margin terhadap sustainable growth rate H2: Terdapat pengaruh positif assets turnover terhadap sustainable growth rate H3: Terdapat pengaruh positif leverage terhadap sustainable growth rate

## METODE PENELITIAN
Metode  penelitian  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  metode penelitian kausalitas.Menurut Indriantoro dan Supomo (2011:90), mengemukakan bahwa desain kausal berguna untuk mengukur hubungan antara variabel X dengan variabel  Y  dimana  variabel  dependen  (sebut:  variabel  Y)  dijelaskan  atau dipengaruhi  oleh  variabel  independen  tertentu  (sebut:  variabel  X),  maka  dapat dinyatakan bahwa variabel X menyebabkan variabel Y.
Variabel  yang digunakan dalam penelitian ini adalah profit margin, assets turnover  dan  leverage  sebagai  variable  indepanden,  dan  sustainable  growth  rate sebagai  variabel  dependen.Berikut  adalah  tabel  operasionalisasi  variabel  untuk penelitian ini.
Tabel 1 Operasioanalisasi Variabel Variabel Dimensi Skala Pengukuran DEPENDEN Sustainable Growth Rate (Y) Sustainable  growth rate (SGR) Rasio  SGR  = ×  100
%
INDEPENDEN Profit Margin (X1) Net Profit Margin Rasio ×  100 % Assets Turnover (X2) Total Assets Turnover Rasio  TATO  = x 100% Leverage (X3) Debt to Equity Rasio  DER  = x
Ratio 100%
Populasi  adalah  wilayah  generalisasi  yang  terdiri  atas  obyek  atau  subyek yang mempunyai kualitas dan karakteristik tertentu  yang ditetapkan oleh peneliti untuk dipelajari dan kemudian ditarik kesimpulannya (Sugiyono, 2012).
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  seluruh  perusahaan  Jasa  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI),  dari  populasi  tersebut  tidak  semua populasi  dijadikan  sampel  pada  penelitian  ini.Sampel  adalah  bagian  dari  jumlah dan karakteristik yang dimiliki oleh populasi tersebut (Sugiyono 2012:116).Sample  penelitian  dipilih  dengan  menggunakan  metode  penyempelan bersasaran  ( purposive  sampling ),  dengan  kriteria  sebagai  berikut:  (1)  Termasuk dalam  sektor  perusahaan  Jasa go  public di  Bursa  Efek  Indonesia;  (2)  Tidak melakukan right issue selama periode tahun penelitian. Dalam konsep sustainable growth  rate perusahaan  diasumsikan  perusahaan  memperoleh  tambahan  modal baru  yang  berasal  dari  pinjaman  baru  atau  bagian  laba  yang  dimasukan  ke  saldo laba.  Hal  tersebut  karena  diasumsikan  bahwa  pemilik  perusahaan  masih  ingin mempertahankan  struktur  pemegang  saham  dalam  perusahaan;  (3)  Perusahaan yang selama periode tahun penelitian dengan membagikan dividen berturut-turut.
Dari  hasil  penentuan  sampel  dengan  kriteria  di  atas,  diperoleh  37 perusahaan sebagai sampel dari populasi.Sehingga dari sampel tersebut dijadikan bahan  penelitian.Berikut  adalah  nama-nama  perusahaan  yang  menjadi  sampel penelitian.
Tabel 2 Daftar Perusahaan Sampel No Nama Perusahaan No Nama Perusahaan 1  Alam Sutera Realty Tbk. 20  Bank Central Asia Tbk. 2  Ciputra Development Tbk 21 Bank Rakyat Indonesia (Persero) Tbk. 3  Summarecon Agung Tbk. 22  Adira Dinamika Multi Finance Tbk. 4  Ciputra Property Tbk. 23  Lautan Luas Tbk. 5  Ciputra Surya Tbk. 24  Tigaraksa Satria Tbk. 6 Gowa Makassar Tourism Development Tbk. 25  Tunas Ridean Tbk. 7  Perdana Gapuraprima Tbk. 26  Ace Hardware Indonesia Tbk. 8  Jaya Real Property Tbk. 27  Mitra Adiperkasa Tbk. 9  Metropolitan Kentjana Tbk. 28  Matahari Putra Prima Tbk. 10  Adhi Karya (Persero) Tbk. 29  Jakarta Setiabudi Internasional Tbk. 11  PP (Persero) Tbk. 30  Pembangunan Jaya Ancol Tbk. 12  Total Bangun Persada Tbk. 31  Pudjiadi & Sons Tbk. 13  Wijaya Karya (Persero) Tbk. 32  Media Nusantara Citra Tbk.
14  Perusahaan Gas Negara (Persero) Tbk. 33  Surya Citra Media Tbk. 15  Jasa Marga (Persero) Tbk. 34  Astra Graphia Tbk. 16  XL Axiata Tbk. 35  Metrodata Electronics Tbk.
17  Indosat Tbk.
36  MNC Investama Tbk.
18  Telekomunikasi Indonesia (Persero) Tbk.
37  Pool Advista Indonesia Tbk.
19  Indika Energi Tbk.
Sumber: idx.co.id

## Metode Analisis
Data  yang  telah  terkumpul  dianalisis  untuk  dapat  memberikan  jawaban dari  masalah  yang  dibahas  dalam  penelitian  ini.Analisis  ini  dilakukan  pada  data yang diperoleh dari laporan tahunan perusahaan-perusahaan yang diteliti. Menurut Sugiyono (2008:428) analisis data adalah:
Proses mencari dan menyusun secara sistemastis data yang diperoleh dari hasil  wawancara,  catatan  lapangan,  dan  dokumentasi,  dengan  cara mengorganisasikan  data  ke  dalam  kategori,menjabarkan  ke  dalam  unit- unit,  melakukan  sintesa,  menyusun  ke  dalam  pola,  memilih  mana  yang penting  dan  yang  akan  dipelajari,  dan  membuat  kesimpulan  sehingga mudah difahami oleh diri sendiri maupun orang lain. Metode analisis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah dengan analisis kuantitatif. Metode  analisis  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  dengan analisis  kuantitatif.Data  ini  berupa  angka-angka  yang  kemudian  diolah menggunakan  metode  statistik  dengan  menggunakan  software  SPSS  (Statistik Product  and  Service  Solution).Peneliti  melakukan  terlebih  dahulu  uji  asumsi klasik  yang  meliputi  uji normalitas,  uji  multikolonearitas,  uji  heteroskedastisitas, dan  uji  autokorelasi  sebelum  melakukan  pengujian  hipotesis.  Adapun  persamaan untuk menguji hipotesis dirumuskan sebagai berikut:
Y = a + + + Dimana: Y = Sustainable growth rate
a = harga Y bila X=0 (konstan)
=  Angka  arah  atau  koefisien  regresi,  yang  menunjukkan  angka peningkatan   ataupun penurunan variabel dependen yang didasarkan pada variabel independen. Bila b (+) maka naik, bila (-) maka terjadi penurunan.
= Net profit margin
= Total assets turnover
= Debt to equity ratio

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Gambaran Profit Margin Perusahaan Jasa
Berikut deskripsi data profit margin (NPM) berdasarkan laporan keuangan perusahaan  sektor  jasayang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2010-2012 menggunakan  metode  analisis  rata-rata  ( mean ),  nilai  maksimum,  dan  standar deviasi.
Tabel 3
Profit Margin (NPM) Perusahaan Sektor Jasayang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2010-2012 Descriptive Statistics N Minimu m Maximu m Mean Std. Deviation Net Profit Margin 2010 37 .010 .686 .18895 .153798 Net Profit Margin 2011 37 .014 .696 .20032 .156981 Net Profit Margin 2012 37 .016 .934 .21195 .184585 Valid N (listwise) 37 Sumber: Output SPSS 20.0 data diolah.
Profit  margin yang diproksikan oleh net  profit margin  ratio memiliki rata- rata tahun 2010-2012 berturut-turut adalah 0,188 (18%), 0,200 (20%), dan 0,211 (21%),  berdasarkan  nilai  standar  industri  untuk  nilai  NPM  adalah  20%(Kasmir, 2008:208),  maka  dapat  dinyatakan  bahwa  NPM  untuk  perusahaan  sektor  jasa meningkat  dari tahun ke tahun walaupun pada tahun 2010 berada di  bawah nilai standar industri dengan 18%.
Gambaran Assets Turnover Perusahaan Jasa
Berikut  deskripsi  data assets  turnover (TATO)  berdasarkan  laporan keuangan  perusahaan  sektor  jasayang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun 2010-2012  menggunakan  metode  analisis  rata-rata  ( mean ),  nilai  maksimum,  dan standar deviasi.
Tabel 4
Assets Turnover (TATO)Perusahaan Sektor Jasayang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2010-2012 Descriptive Statistics N Minimu m Maximu m Mean Std. Deviation Total Assets Turnover 2010 37 .064 4.183 .80662 .917271
Total Assets Turnover 2011 37 .064 3.460 .80470 .860433 Total Assets Turnover 2012 37 .065 3.183 .79997 .821239 Valid N (listwise) 37 Sumber: Output SPSS 20.0 data diolah.
Berdasarkan  deskripsi  diatas, assets  turnover yang  diproksikan  oleh total assets  turnover  ratio memiliki  nilai  rata-rata  tahun  2010-2012  berturut-turut adalah  0,08  kali,  0,08  kali  dan  0,07  kali.  Berdasarkan  rata-rata  standar  industri untuk  nilai  TATO  adalah  2  kali  dalam  setahun  (Kasmir,  2008:187),  hasil  yang didapat  pada  tabel  4.4  menunjukan  bahwa  perputaran  aktiva  pada  perusahaan sektor  jasa  dalam  3  tahun  menunjukan  hasil  yang  kurang  baik  karena  rata-rata nilai TATO masih dibawah standar industri.
Gambaran Leverage Pada Perusahaan Jasa
Berikut deskripsi data leverage yang diproksikan oleh debt to equity ratio berdasarkan laporan keuangan perusahaan sektor jasayang terdaftar di Bursa Efek Indonesia  tahun  2010-2012  menggunakan  metode  analisis  rata-rata  ( mean ),  nilai maksimum, dan standar deviasi.
Tabel 5
Leverage (DER) Perusahaan Sektor Jasa yang terdaftar di Bursa Efek
Indonesia (BEI) tahun 2010-2012 Descriptive Statistics N Minimu m Maximu m Mean Std. Deviation Debt to Equity Ratio 2010 37 .075 10.024  1.75132 2.066536 Debt to Equity Ratio 2011 37 .164 8.432  1.74292 1.927249 Debt to Equity Ratio 2012 37 .181 7.516  1.81719 1.842933 Valid N (listwise) 37 Sumber: Output SPSS 20.0 data diolah. Nilai  rata-rata leverage diproksikan  dengan  nilai debt  to  equity  ratio . Berdasarkan  deskripsi  diatas,  diperoleh  nilai  rata-rata  DER  tahun  2010-2012 berturut-turut  adalah  1,75  (175%),  1,74  (174%)  dan  1,81  (181%),  berdasarkan hasil tersebut  menunjukan penggunaan utang pada perusahaan sektor jasa sangat tinggi,  dengan  nilai  rata-rata  industri  untuk  nilai  DER  adalah  90%(Kasmir, 2008:164),  maka kinerja pada perusahaan sangat buruk.

## Uji Normalitas Data
Uji  normalitas  ini  dilakukan  karena  data  yang  diuji  dengan  statistik parametrik  harus  berdistribusi  normal.Model  regresi  yang  baik  adalah  data  yang memiliki  distribusi  normal.Pengujian  normalitas  data  dalam  penelitian  ini mengunakan  uji  statistik  non  parametrik Kolmogorov-Smirnov .  Dalam  uji Kormogrov-Smirnov ,  pedoman  yang  digunakan  dalam  pengambilan  keputusan yaitu:
a. Jika nilai signifikansi < 0,05 maka distribisi data tidak normal,
b. Jika nilai signifikansi > 0,05 maka distribusi data normal. Berikut  adalah  hasil  tes  dengan  menggunakan software SPSS  20.0 ForWindows .
Tabel 6
Uji Normalitas
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Unstandardiz ed Residual N 111 Normal Parameters a,b Mean 0E-7 Std. Deviation .09858081 Most Extreme Differences Absolute .122 Positive .116 Negative -.122 Kolmogorov-Smirnov Z 1.283 Asymp. Sig. (2-tailed) .074 a. Test distribution is Normal. b. Calculated from data.

## Sumber: SPSS 20.0 ForWindows. Data diolah
Hasil  yangsama  juga  ditunjukkan  oleh  tes Kolmogorov-Smirnov dimana hasilnya  menunjukkan  bahwa  nilai  Asymp.Sig.  (2-tailed)  sebesar  0.074.Karena nilai  tersebut  lebih  besar  dari  0.05,  maka  data  tersebut  dinyatakan  berdistribusi normal.

## Uji Multikolinearitas
Uji  multikolinearitas  digunakan  untuk  menguji  apakah  dalam  model regresi  ditemukan  adanya  korelasi  antara  variabel  bebasnya.Pengujian multikolinearitas  dapat  dilakukan  dengan  melihat  nilai  tolerance  dan Variance Inflation  Factor (VIF) data  yang diolah. Besarnya tingkat  multikolinearitas  yang masih dapat ditolerir, yaitu: Tolerance > 0.10, dan nilai Variance Inflation Factor (VIF) < 10. Berikut disajikan tabel hasil pengujian:
Tabel 7

## Hasil Uji Multikolinearitas
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients T Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Toleranc e VIF (Constant) .01 7 .026 .665  .508 Net Profit Margin .22 9 .070 .344 3.29 1 .001 .693 1.44 3 Total Assets Turnover .04 1 .013 .324 3.10 2 .002 .693 1.44 4 Debt to Equity Ratio .01 9 .005 .343 3.91 6 .000 .984 1.01 6
a. Dependent Variable: Sustainable Growth Rate
Sumber: Output SPSS 20.0 data diolah.
Berdasarkan  pada  tabel  diatas,  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  terjadi gejala  multikolonieritas  antara  variabel  independen  yang  diindikasikan  dari  nilai tolerance setiap  variabel  lebih  besar  dari  0,1.  Nilai tolerancenet  profit  margin adalah 0,693, total assets turnover 0,693 dan debt to equity ratio 0,984.Nilai VIF dari  ketiga  variabel  independen  juga  lebih  kecil  dari  10  yaitu  nilai net  profit margin 1,443; total  assets  turnover 1,444  dan debt  to  equity  ratio 1,016. Makadapat  disimpulkan  bahwa  variabel-variabel  tersebut  tidak  mengalami multikolonieritas.

## Uji Heterokedastisitas
Menurut  Imam  Ghozali  (2012:139),  uji  heteroskedastisitas  bertujuan “apakah dalam model regresi terjadi ketidaksamaan varians dari satu pengamatan ke pengamatan  yang lain”. Dalam penelitian ini, untuk  mendeteksi ada tidaknya gejala  heteroskedastisitas  adalah  menggunakan  Uji  Spearmandimana  dilakukan perhitungan  dari  korelasi  rank  spearman  antara  variabel  absolut dengan variabel-variabel  bebas.Dengan  menggunakan  dasar  pengambilan  keputusan sebagai berikut:
a. Jika nilai Sig variabel independent < 0,05: terjadi heteroskedastisitas.
b. Jika nilai Sig variabel independent > 0,05: tidak terjadi heteroskedastisitas.

## Tabel 8

## Hasil Uji Heterokedastisitas
Net Profit Margin Total Assets Turnover Debt to Equity Ratio ABS_RE S Spearman's rho Net Profit Margin Correlation Coefficient 1.000 -.754 ** -.331 ** .086 Sig. (2-tailed) . .000 .000 .371 N 111 111 111 111 Total Assets Turnover Correlation Coefficient -.754 ** 1.000 .082 .032 Sig. (2-tailed) .000 . .393 .740 N 111 111 111 111 Debt to Equity Ratio Correlation Coefficient -.331 ** .082 1.000 -.090 Sig. (2-tailed) .000 .393 . .349 N 111 111 111 111 ABS_RES Correlation Coefficient .086 .032 -.090 1.000 Sig. (2-tailed) .371 .740 .349 . N 111 111 111 111
**. Correlation is significant at the 0.01 level (2-tailed).
Sumber: Output SPSS 20.0 data diolah.
Dapat  dilihat  pada  tabel  8,  kolom  Sig  untuk  setiap  variabel  independen penelitian ini menunjukkan net profit margin : 0,371; total assets turnover : 0,740 dan debt to equity ratio : 0,349. Dengan demikian, berdasarkan data hasil analisis dan  ketentuan  pengujian  heteroskedastisitas  diketahui  bahwa  ketiga  variabel independen yaitu net profit margin , total assets turnover dan debt to equity ratio memiliki  nilai  Sig  untuk  setiap  variabel  lebih  besar  dari  0,05.  Maka  dapat disimpulkan tidak terjadi heteroskedastisitas.

## Uji Autokorelasi
Uji  ini  bertujuan  untuk  melihat  apakah  dalam  suatu  model  regresi  linear ada  korelasi  antar  kesalahan  pengganggu  pada  periode  t  dengan  kesalahan  pada periode t-1.Autokorelasi muncul karena observasi yang berurutan sepanjang tahun yang berkaitan satu dengan yang lainnya. Hal ini sering ditemukan pada data time series . Cara yang dapat digunakan untuk mendeteksi masalah autokorelasi adalah dengan menggunakan nilai uji Durbin Watson.Kriteria untuk menentukan adanya autokorelasi atau tidak dengan menggunakan kriteria:
Kurang dari 1,10 Ada Korelasi 1,10 – 1,54 Tanpa Kesimpulan 1,55 – 2,45 Tidak ada autokorelasi 2,46 – 2,90 Tanpa Kesimpulan Lebih dari 2,91 Ada Korelasi
Berikut adalah output SPSS dari pengujian autokorelasi:
Tabel 9 Uji Durbin-Watson (DW) Model Summary b Mode l R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin- Watson 1 .438 a .192 .169 .099953 2.325 a. Predictors: (Constant), Debt to Equity Ratio, Net Profit Margin, Total
Assets Turnover
b. Dependent Variable: Sustainable Growth Rate
Sumber: Output SPSS 20.0 data diolah.
Berdasarkan  tabel  diatas  dapat  dilihat  bahwa  nilai  Durbin-Watson  (DW) sebesar 2,325.Maka dapat disimpulkan bahwa variabel-variabel tersebut tidak ada autokorelasi.

## Pengujian Hipotesis
Untuk  mengetahui  bagaimana  pengaruh  dari  variabel-variabel  independen terhadap  variabel  dependen  pada  penelitian  ini  maka  data  diolah  dengan menggunakan  metode  analisis  regresi  berganda.Seperti  yang  terlah  diketahui sebelumnya  bahwa  variabel  X  (independen)  pada  penelitian  ini  adalah profit margin , assets  turnover dan leverage .Sedangkan  variabel  Y  (dependen)  pada penelitian  ini  adalah sustainable  growth  rate .  Uji  t  dilakukan  untuk  mengetahui pengaruh  dari  masing-masing  variabel  independen  terhadap  profitabilitas  dengan hipotesis statistik sebagai berikut:
Untuk Variabel Independen 1 ( profit margin ) H 0-1 : β 1 ≤ 0 Tidak ada pengaruh positif net  profit margin terhadap sustainable growth rate
H a-1 : β 1 > 0 Ada pengaruh positif net profit margin terhadap sustainable growth rate
Untuk Variabel Independen 2 ( assets turnover ) H 0-2 : β 2 ≤ 0   Tidak  ada  pengaruh  positif assets  turnover terhadap sustainable growth rate .
H a-2 : β 2 > 0 Ada  pengaruh  positif assets  turnover terhadap sustainable  growth rate
Untuk Variabel Independen 3 ( leverage )
H 0-3 : β 3 ≤ 0   Tidak  ada  pengaruh  positif leverage terhadap sustainable  growth rate
H a-3 : β 3 > 0 Ada pengaruh positif leverage terhadap sustainable growth rate
Uji tersebut ditunjukkan pada tabel berikut:
Tabel 10
Uji t Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta (Constant) .017 .026 .665 .508 Net Profit Margin .229 .070 .344 3.291 .001 Total Assets Turnover .041 .013 .324 3.102 .002 Debt to Equity Ratio .019 .005 .343 3.916 .000
a. Dependent Variable: Sustainable Growth Rate
Sumber: Output SPSS 20.0 data diolah.
Dari tabel diatas, maka dapat dibentuk persamaan regresi sebagai berikut:
Ŷ = 0,017 + 0,229  + 0,041  +0,019
Dari  hasil  persamaan  regresi  linier  berganda  tersebut  di  atas  maka  dapat dianalisis sebagai berikut:
1) Profit margin ( net profit margin )
Dari  persamaan  regresi  diatas  dapat  menjelaskan  bahwa profit  margin memiliki  pengaruh  positif  atau  dengan  kata  lain  H 0 ditolak  dan  H a diterima.  Hal ini  dinyatakan  oleh  koefisien  B  pada tabel  4.9Sebesar  0,229  yang  berarti  lebih besar  dari  0  sehingga  dapat  ditarik  kesimpulan  bahwa  terdapat  pengaruh  positif profit margin terhadap sustainable growth rate pada perusahaan sektor jasa yang terdaftar di  BEI. Hal  ini membuktikan bahwa semakin tinggi profit margin yang dimiliki perusahaan maka sustainable growth rate perusahaan akan semakin besar begitupun sebaliknya.
Hasil ini sesuai dengan penelitian yang dilakukan Adimas Wahyu Saputro dan  Agus  Purwanto  (2013),  yang  menunjukan  bahwa  peningkatan  ROA  dapat meningkatkan net profit margin ratio lalu dapat meningkatkan sustainable growth rate sehingga  menurunkan  deviasi actual  growth  rate dari sustainable  growth rate. Semakin  tinggi  nilai profit  margin ,  perusahaan  dapat  menghasilkan  dana- dana yang bersumber dari internal.
2) Assets turnover ( total assets turnover )
Dari  persamaan  regresi  diatas  dapat  menjelaskan  bahwa assets  turnover memiliki  pengaruh  positif  terhadap sustainable  growth  rate dengan  kata  lain  H 0 ditolak dan H a diterima. Hal ini dinyatakan oleh koefisien B pada tabel 4.9Sebesar 0,041  yang  berarti  lebih  besar  dari  0  sehingga  dapat  ditarik  kesimpulan  bahwa terdapat  pengaruh  positif assets  turnover terhadap sustainable  growth  rate pada perusahaan  sektor  jasa  yang  terdaftar  di  BEI.  Hal  ini  membuktikan  bahwa semakin tinggi assets turnover yang dimiliki perusahaan maka sustainable growth rate perusahaan akan semakin besar begitupun sebaliknya.
3) Leverage ( debt to equity ratio )
Dari persamaan regresi diatas dapat menjelaskan bahwa leverage memiliki pengaruh positif terhadap sustainable growth rate dengan kata lain H 0 ditolak dan H a diterima.  Hal  ini  dinyatakan  oleh  koefisien  B  pada tabel  4.9  Sebesar  0,019 yang berarti lebih besar dari 0 sehingga dapat ditarik kesimpulan bahwa terdapat pengaruh  positif leverage terhadap sustainable  growth  rate pada  perusahaan sektor  jasa  yang  terdaftar  di  BEI.  Hal  ini  membuktikan  bahwa  semakin  tinggi leverage yang dimiliki perusahaan maka sustainable growth rate perusahaan akan semakin besar begitupun sebaliknya.
Hasil  penelitian  ini  tidak  sejalan  dengan  penelitian  terdahulu  yang  telah dilakukan oleh Norfhadzilahwati Rahim & Noriza Saad (2014), yang menyatakan bahwa terdapat pengaruh negatif debt to equity ratio terhadap sustainable growth rate .

## SIMPULAN

## Simpulan
Berdasarkan  hasil  penelitian  dan  pembahasan  yang  dilakukan  pada  bab sebelumnya,  didapat  kesimpulan  mengenai  pengaruh profit  margin , assets turnover dan leverage terhadap sustainable  growth  rate pada  perusahaan  Sektor Jasa yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2010-2012, yaitu:
1. Profit  margin pada  perusahaan  sektor  jasa  selama  periode  penelitian  ini menunjukan hasil yang positif dan terus meningkat.
2. Dalam  tiga  tahun  periode  penelitian  yaitu  tahun  2010-2012,  perusahaan sektor  jasa  belum  menunjukan  kinerja  yang  baik  dalam  pemanfaatan perputaran nilai aktiva untuk menghasilkan penjualan atau pendapatannya.
3. Perusahaan  jasa  yang  menjadi  objek  dalam  penelitian  ini  masih memilikinilai rasio utang yang cukup tinggi.
4. Berdasarkan  hasil  perhitungan  regresi  menunjukan profit  margin berpengaruh  positif  terhadap sustainable  growth  rate .  Artinya  bahwa semakin tinggi nilai profit margin maka sustainable growth rate pada suatu perusahaan akan meningkat.
5. Berdasarkan  hasil  perhitungan  regresi  menunjukan assets  turnover berpengaruh  positif  terhadap sustainable  growth  rate .  Artinya  bahwa
semakin  tinggi  nilai assets  turnover maka sustainable  growth  rate pada suatu perusahaan akan meningkat.
6. Berdasarkan  hasil  perhitungan  regresi  menunjukan debt  to  equity  ratio berpengaruh  positif  terhadap sustainable  growth  rate .  Artinya  bahwa semakin tinggi nilai debt to equity ratio maka sustainable growth rate pasa suatu perusahaan akan meningkat.

## Saran
Setelah melakukan penelitian pada perusahaan sektor jasa yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2010-2012 dan memperoleh kesimpulan, penulis mencoba memberikan saran yang diharapkan yang diharpakan berguna bagi:
1. Bagi perusahaan yang memiliki nilai NPM rendah diharapkan dapat lebih meningkatkan kemampuan dalam memperoleh laba, salah satu upaya yang dapat  dilakukan  untuk  meningkatkan  laba  adalah  dengan  melakukan efisiensi  dan  mengefektifkan  penggunaan  biaya-biaya  operasional  yang dikeluarkan oleh perusahaan.
2. Hasil penelitian terhadap TATO menunjukan nilai TATO pada perusahaan sector jasa masih belum mencapai rata-rata nilai industri, dengan hasil ini diharapkan  manajemen  perusahaan  untuk  bekerja  lebih  efektif  agar perusahaan mampu menjaga aktivitas operasinya. Perusahaan harus secara berkala melakukan perawatan aset  agar dapat digunakan lebih efisien dan optimal guna menambah angka pendapatan dan penjualan.
3. Bagi  perusahaan  yang  memiliki  nilai  DER  tinggi,  diharapkan  dapat mengubah  atau  mengevaluasi  kembali  kebijakan  utang  yang  dilakukan oleh  perusahaan  agar  perusahaan  dapat  memperoleh  pendapatan  yang tinggi  tanpa  harus  banyak  berutang  kepada  pihak  lain  sehingga  mampu mengefektifkan dana internal.
4. Bagi peneliti selanjutnya peneliti menyadari bahwa penelitian ini jauh dari sempurna baik dari segi faktor yang diteliti maupun jumlah data, untuk itu bagi  peneliti  selanjutnya  disarankan  untuk  menambah  variabel independennya  agar  tidak  selalu  berfokus  pada  tiga  hal  yang  mencakup profit margin , assets turnover dan leverage sehingga permodelan menjadi lebih  baik  dan  penelitian  mendatang  hendaknya  mengarahkan  penelitian pada  subjek  penelitian  yang  lebih  luas  dengan  mengambil  subjek  pada industri  lain  yang  terdaftar  di  BEI  dengan  mengambil  sampel  yang  lebih banyak,  agar  penelitian  dapat  bermanfaat  bagi  berbagai  pihak  dan menambah wawasan.

## DAFTAR PUSTAKA
Amouzesh, N, Z. Moeinhar, and Z. Mousavi. 2011. Sustainable Growth Rate and Firm  Performance  :  Evidence  From  Iran  Stock  Exchange. International Journal of Business and Social Science. Vol. 2 No. 23, pp. 249-255
Ghozali,  I.  2011. Aplikasi  Analisis  Multivariate  dengan  Program  IBM  SPSS  19 .
Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro
Higgins,  R.  C.  1992. Analysis  For  Financial  Management. USA:  Irwin Homewood
Indiantoro,  Nur  dan  Bambang  Supomo.(2011). Metodologi  Penelitian  Bisnis untuk Akuntansi dan Manajemen.Yogyakarta:BPFE UGM. Kasmir (2008). Analisis Laporan Keuangan .Jakarta : Rajawali Pers Lockwood,  L  dan  W.  Prombutr.  2010. Sustainable  Growth  and  Stock  Returns. Journal of Financial Research. Vol. 33 No. 4, pp. 519-538
Mamduh  M.  Hanafi,  Abdul  Halim,  Analisis  Laporan  Keuangan,  Edisi  ke-4 Yogyakarta: UPP STIM YKPN, 2009
Platt,  H.  D.,  M.  B.  Platt,  dan  G.  Chen.  1995. Sustainable  Growth  Rate  of  Firms Financial  Distress. Journal  of  Economics  and  Finance.  Vol.  19  No.  2,  pp. 147-151
Ross, S. A., R. W. Westerfield, J. Jaffe dan B. D. Jordan. 2009. Modern Financial Management. USA: McGraw-Hill International Edition.
Riyanto,  Bambang.  1999.  Dasar-Dasar  Pembelanjaan  Perusahaan  Edisi  Lima. BPFE: Yogyakarta.
Saputro, Adimas Wahyu, Agus Purwanto, Pengaruh Hubungan Kinerja, Likuiditas dan Return Saham terhadap Deviation Actual Growth Rate dari Sustainable Growth Rate. Simposium Nasional Akuntansi XVI. 2013
Sugiyono (2008). Metode Penelitian Bisnis. Bandung: Alfabeta. Syamsudin, Lukman.  2010.  Manajemen Keuangan Perusahaan.  Jakarta: Raja Grafindo Persada