Pengaruh Pengungkapan Corporate Responsibility Terhadap Cost of Equity Perusahaan (Mitta Ariyani, dkk.)

## PENGARUH PENGUNGKAPAN CORPORATE SOCIAL RESPONSIBILITY TERHADAP COST OF EQUITY PERUSAHAAN
Mitta Ariyani
Alumni Fakultas Ekonomika dan Bisnis Universitas Kristen Satya Wacana
Yeterina Widi Nugrahanti
Fakultas Ekonomika dan Bisnis Universitas Kristen Satya Wacana yeterina.nugrahanti@staff.uksw.edu

## Abstract
The  purpose  of  this  study  is  to  investigate  the  effect  of  Corporate  Social Responsibility (CSR) Disclosure on Cost of Equity Capital. CSR disclosure index is measured based on Global Reporting Initiative standards, while Cost of Equity Capital is measured by Capital Asset Pricing Model (CAPM). This study uses manufacturing companies which is listed on Indonesia Stock Exchange (IDX) in  2010.  By  purposive  sampling,  this  research  obtained  72  companies  as  a samples. The control variables used are financial leverage and firm size. Multiple regression analysis by SPSS 16 was run for testing the hypothesis. The result show that CSR disclosure and financial leverage have no effect to Cost of Equity. Then, firm size have positive effect to Cost of Equity.
Keywords: Corporate  Social  Responsibility  (CSR)  disclosure,  cost  of  equity, financial leverage, firm size

## PENDAHULUAN
Tanggung  jawab  sosial  perusahaan  (CSR)  telah  menjadi  semakin penting  dalam  beberapa  tahun  terakhir  karena  pertumbuhan  dramatis  dalam jumlah lembaga, reksa dana, dan sumber daya online dan publikasi lain yang mengkhususkan diri dalam mendorong perusahaan untuk memperbaiki praktek- praktek mereka menurut berbagai kriteria tanggung jawab (Bassen et al ., 2006).
Untuk terus going concern perusahaan sebaiknya melaksanakan kegiatan yang  berdampak  positif.  Tetapi  kegiatan  operasi  yang  berdampak  negatif seringkali  tidak  bisa  dihindari.  Sebagai  contohnya  pada  tahun  2010  terjadi kebijakan  moratorium  kepada  PT  Mega  Prima  Persada  karena  pengelolaan limbah buruk bagi masyarakat. Melubernya lumpur dan gas panas di Kabupaten
Telaah Bisnis, Volume 14, Nomor 1, Juli 2013
Sidoarjo  yang  disebabkan  eksploitasi  gas  PT  Lapindo  Brantas,  dan  kasus pengubahan lahan hutan menjadi perkebunan kelapa sawit yang melibatkan PT Andika Pratama Sawit Lestari (APSL). Kegiatan perusahaan yang berdampak negatif  menimbulkan  masalah  lingkungan  dan  sosial  yang  akhirnya  akan mengancam keberlanjutan operasional perusahaan. Mengingat hal tersebut maka penting bagi perusahaan untuk turut serta menjaga dan peduli terhadap aspek lingkungan baik itu masyarakat maupun lingkungan alam di mana perusahaan tersebut beroperasi. Konsep ini kemudian berkembang dengan istilah Corporate Sosial Responsibility (CSR) atau tanggung jawab sosial perusahaan.
Definisi CSR menurut Darwin (2004) adalah mekanisme bagi suatu organisasi untuk  secara  sukarela  mengintegrasikan  perhatian  terhadap  lingkungan  dan sosial ke dalam operasinya dan interaksinya dengan stakeholders , yang melebihi tanggung  jawab  organisasi  di  bidang  hukum.  Di  Indonesia  CSR  diatur  dalam UU  Perseroan  Terbatas (PT)  No  40  tahun  2007,  disebutkan  bahwa  PT  yang menjalankan usaha di bidang dan atau bersangkutan dengan sumber daya alam wajib menjalankan tanggung jawab sosial dan lingkungan (Pasal 74 ayat 1).
Tetapi kenyataannya di Indonesia, CSR masih  dianggap  tidak penting atau biasanya menjadi hal yang disepelekan dan  dijalankan  dengan setengah  hati. CSR dijalankan hanya untuk mendapatkan perhatian masyarakat. Sampai saat ini tingkat pelaporan dan pengungkapan CSR di Indonesia masih relatif rendah, sehingga belum terdapat kesepakatan  standar  pelaporan  CSR  yang  dapat dijadikan  acuan  bagi  perusahaan  dalam  menyiapkan  laporan  CSR  (Utama, 2007).
Menurut Rosmasita (2007) peran penting CSR terhadap perusahaan, antara lain: a) Untuk mempertahankan dan meningkatkan citra perusahaan; b) Untuk membebaskan akuntabilitas organisasi atas dasar asumsi adanya kontrak sosial di antara organisasi dan masyarakat; c) Untuk memberikan informasi kepada investor.
Menurut Surat Keputusan BAPEPAM No. Kep-38/PM/1996, pengungkapan informasi  dapat  dikelompokkan  menjadi  dua,  yaitu  pengungkapan  wajib ( mandatory  disclosure )  dan  pengungkapan  sukarela  ( voluntary  disclosure ). Perusahaan  yang  melakukan  pengungkapan  CSR  biasanya  mengungkapan dalam laporan tahunan. Pengungkapan CSR termasuk bagian dari pengungkapan sukarela. Penelitian-penelitian terdahulu mengenai pengaruh pengungkapan sukarela terhadap cost of equity pernah dilakukan antara lain penelitian yang dilakukan  oleh  Botosan  (1997),  Mardiyah  (2002),  Murni  (2003),  dan  Francis, Nanda dan Olsson (2005). Mereka menemukan bahwa tingkat pengungkapan sukarela berpengaruh negatif terhadap cost of equity (COE). Tetapi penelitian yang  dilakukan  oleh  Amurwani  (2006)  yang  hasilnya  bahwa  pengungkapan sukarela tidak berpengaruh terhadap cost of equity (COE) perusahaan.
Pengaruh Pengungkapan Corporate Responsibility Terhadap Cost of Equity Perusahaan (Mitta Ariyani, dkk.)
COE  di  sini  mengacu  pada  biaya  yang  dikeluarkan  perusahaan  untuk menarik investor agar menanamkan sahamnya ke perusahaan. Dalam penelitian yang dilakukan oleh Dhaliwal, Zhen Li, dan Tzang (2011), Gregory dkk. (2010), Sadok  El  Ghoul  dkk.  (2010)  menemukan  bahwa  kegiatan  CSR  berpengaruh negatif terhadap COE perusahaan. Tetapi penelitian yang dilakukan oleh Fajar (2008) yang hasilnya bahwa pengungkapan CSR tidak berpengaruh terhadap COE  perusahaan.
Selanjutnya penelitian di Indonesia tentang pengaruh CSR terhadap cost of equity juga pernah dilakukan oleh Sasongko dan Supatmi (2008), sampel yang digunakan adalah perusahaan sektor non keuangan sebanyak 118 perusahaan yang  terdaftar  di  BEJ  tahun  2006.  Variabel  kontrol  yang  digunakan  dalam penelitian  tersebut  adalah  ukuran  perusahaan  dan  status  perusahaan.  Hasil penelitian tersebut menemukan bahwa tingkat pengungkapan CSR mempunyai efek positif terhadap cost of equity perusahaan. Sedangkan ukuran perusahaan dan  status  perusahaan  tidak  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap cost  of equity perusahaan.
Tujuan  penelitian  ini  untuk  menganalisis  pengaruh  pengungkapan  CSR terhadap cost  of  equity perusahaan.  Penelitian  ini  merupakan  replikasi  dari penelitian  Sasongko  dan  Supatmi  (2008). Alasan  peneliti  mereplikasi  karena hasil penelitian Sasongko dan Supatmi menemukan bahwa pengungkapan CSR berpengaruh positif terhadap cost of equity (COE) perusahaan, sedangkan hasil penelitian  Dhaliwal,  Zhen  Li,  dan  Tzang  (2011),  Gregory  dkk.  (2010),  Sadok El  Ghoul  dkk.  (2010)  menemukan  bahwa  pengungkapan  CSR  berpengaruh negatif terhadap COE perusahaan. Perbedaaan penelitian ini dengan penelitian sebelumnya  yaitu  pada  variabel  kontrolnya.  Di  mana  variabel  kontrol  dalam penelitian  sebelumnya  adalah  size  dan  status  perusahaan  sedangkan  dalam penelitian  ini  peneliti  menggunakan  size  dan    rasio  leverage  karena  kedua variabel tersebut mempengaruhi cost of equity perusahaan (Juniarti dan Yunita, 2003).  Variabel  status  perusahaan  tidak  digunakan  sebagai  variabel  kontrol dalam  penelitian  ini  karena  variabel  tersebut  pada  penelitian  terdahulu  tidak berpengaruh signifikan terhadap COE perusahaan.
Sampel perusahaan yang digunakan dalam penelitian ini adalah perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Karena  perusahaan- perusahaan  manufaktur lebih banyak mempunyai dampak  terhadap  lingkungan di sekitarnya sebagai akibat dari aktivitas yang dilakukan perusahaan (Yusrina, 2010) sehingga diperlukan untuk melakukan pengungkapan CSR.
Manfaat  penelitian  ini  adalah  (1)  bagi  perusahaan,  berguna  sebagai bahan  evaluasi  untuk  meningkatkan  kesadaran  akan  pentingnya  melakukan pengungkapan tanggung jawab sosial, (2) bagi investor, berguna dalam proses
Telaah Bisnis, Volume 14, Nomor 1, Juli 2013
pengambilan  keputusan  terkait  dengan  penanaman  modalnya  di  perusahaan yang melakukan CSR.

## TINJAUAN LITERATUR DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS
Corporate Social Responsibility ( CSR) atau Pertanggungjawaban Sosial Perusahaan
Lako (2009) mendefinisikan tanggung jawab sosial dan lingkungan sebagai komitmen  berkelanjutan  dari  suatu  perusahaan  untuk  bertanggung  jawab secara  ekonomik,  legal,  etis  dan  sukarela  terhadap  dampak-dampak  dari tindakan  ekonominya  terhadap  komunitas  masyarakat  dan  lingkungan  serta proaktif melakukan upaya-upaya berkelanjutan untuk mencegah potensi-potensi dampak negatif atau risiko aktivitas ekonomi korporasi terhadap masyarakat dan lingkungan  serta  meningkatkan  kualitas  sosial  dan  lingkungan  yang  menjadi stakeholder -nya.
Ebert  (2003)  mendefinisikan Corporate  Social  Responsibility sebagai usaha  perusahaan  untuk  menyeimbangkan  komitmen-komitmennya  terhadap kelompok-kelompok  dan  individual-individual  dalam  lingkungan  perusahaan tersebut, termasuk didalamnya adalah pelanggan, perusahaan-perusahaan lain, para karyawan, dan  investor. CSR memberikan perhatian terhadap lingkungan dan  sosial  ke  dalam  operasinya  dan  interaksinya  dengan stakeholders yang melebihi tanggung jawab di bidang hukum (Darwin, 2004).
Penerapan CSR dalam perusahaan-perusahaan diharapkan selain memiliki komitmen finansial kepada pemilik atau pemegang saham ( shareholders ), juga memiliki komitmen sosial terhadap para pihak lain yang berkepentingan, karena CSR merupakan salah satu bagian dari strategi bisnis perusahaan dalam jangka panjang. Sehingga CSR perlu diungkapkan dalam perusahaan sebagai wujud pelaporan tanggung jawab sosial kepada masyarakat.

## Pengungkapan CSR dalam Laporan Tahunan
Pengungkapan    secara    sederhana    didefinisikan    sebagai  penyampaian informasi ( the release of  information ). Tujuan pengungkapan  menurut Securities Exchange  Commision (SEC) dikategorikan menjadi  dua,  yaitu:  1) protective disclosure ,  dimaksudkan sebagai  upaya  perlindungan  terhadap  investor,  dan 2) informative disclosure , bertujuan untuk memberikan informasi layak kepada pengguna laporan (Utomo, 2000).
Pengungkapan tanggung jawab sosial merupakan proses pengkomunikasian dampak  sosial  dan  lingkungan  dari  kegiatan  ekonomi  organisasi  terhadap kelompok  khusus  yang  berkepentingan  dan  terhadap  masyarakat  secara keseluruhan (Sembiring, 2005).
Pengaruh Pengungkapan Corporate Responsibility Terhadap Cost of Equity Perusahaan (Mitta Ariyani, dkk.)
Ada 2 jenis ungkapan dalam pelaporan keuangan yang telah ditetapkan oleh badan yang memiliki otoritas di pasar modal. Yang pertama adalah ungkapan wajib  ( mandatory  disclosure ),  yaitu  informasi  yang  harus  di  ungkapkan  oleh emiten  yang  diatur  oleh  peraturan  pasar  modal  di  suatu  Negara.  Sedangkan yang kedua adalah ungkapan sukarela ( voluntary disclosure ), yaitu ungkapan yang dilakukan secara sukarela oleh perusahaan tanpa diharuskan oleh standar yang  ada.  Pengungkapan  CSR  termasuk  pengungkapan  sukarela  atau  tidak wajib (Rosmasita,2007)
Pengungkapan  sosial  dalam  penelitian  ini  menggunakan  standar  GRI, karena Global  Reporting  Initiative (GRI)  merupakan  organisasi  yang  telah mempelopori  perkembangan  dunia,  dan  sifatnya  internasional.  Selain  itu  GRI paling banyak  menggunakan kerangka  laporan keberlanjutan dan berkomitmen untuk  terus-menerus  melakukan  perbaikan  dan  penerapan  di  seluruh  dunia (www.globalreporting.org). Standar  GRI  yang  digunakan  untuk  penelitian  ini mencakup  3  indikator  berkelanjutan,  yaitu  indikator  kinerja  ekonomi  (9  item), lingkungan (30 item) dan sosial (40 item).
Indikator  kinerja sosial mencakup empat indikator yang terdiri dari: indikator kinerja tenaga kerja, hak asasi manusia, sosial/kemasyarakatan.
Cost of Equity
Menurut Amurwani (2006) cost of equity merupakan biaya yang dikeluarkan oleh  perusahaan  yang  memperoleh  dana  dengan  menjual  saham  biasa  atau menggunakan laba yang ditahan untuk investasi. Cost of equity dapat mengalami peningkatan secara internal dengan menahan laba atau secara eksternal dengan menjual atau mengeluarkan saham biasa baru.
Selain itu, definisi menurut Mardiyah (2002) cost of equity merupakan biaya yang dikeluarkan perusahaan untuk membiayai sumber pembiayaan.
Menurut Botosan (1997), biaya ekuitas dipengaruhi oleh tingkat disclosure dan  risiko  (BETA).  Pengungkapan  lebih  meningkatkan  likuiditas  saham  pasar sehingga  mengurangi  biaya  modal  ekuitas  baik  melalui  pengurangan  biaya transakasi atau meningkatnya permintaan sekuritas perusahaan. Risiko (BETA) yang ada pada perusahaan rendah maka tingkat pengembalian yang diharapkan investor juga rendah, sehingga COE perusahaan juga rendah.

## Pengaruh CSR terhadap Cost of Equity
Menurut  Restuningdiah  (2010),  pengungkapan  CSR  merupakan  konsep akuntansi yang memperhatikan transparasi pengungkapan sosial atas kegiatan sosial  perusahaan,  sehingga  informasi  yang  diungkapkan  perusahaan  tidak hanya  informasi  keuangan  perusahaan,  namun  juga  informasi  CSR  yang
Telaah Bisnis, Volume 14, Nomor 1, Juli 2013
termasuk  pengungkapan  sukarela  mengenai  dampak  sosial  dan  lingkungan hidup yang diakibatkan oleh kegiatan perusahaan.
Sedangkan konsep cost of equity (COE) menurut Sedek (2009) merupakan biaya  yang  dibayarkan  dalam  menarik  investor  untuk  menanamkan  uangnya dalam saham perusahaan dan mempertahankan investor tersebut. COE berkaitan dengan risiko investasi saham perusahaan. Apabila risiko perusahaan rendah maka  akan  membuat  investor  tertarik  menanamkan  modalnya  di  perusahaan tersebut.  Sehingga  COE  penting  bagi  investor  dalam  mempertimbangkan keputusan investasi terhadap perusahaan.
Dalam  penelitian  terdahulu  yang  dilakukan  oleh  Amurwani  (2006) menunjukan  bahwa  pengungkapan  sukarela  tidak  berpengaruh  tehadap cost of  equity  capital . Sedangkan  penelitian  Botosan  (1997)  disebutkan  penelitian Klein dan Bawa (1976), Barry dan Brown (1985), Coles dan Loewenstein (1988), Handa dan Lin (1993), Coles et al.(1995, dan Clarkson et al: (1996) menemukan bahwa makin besar tingkat pengungkapan sukarela akan makin rendah cost of equity melalui penurunan risiko yang tidak dapat didiversifikasi. Hasil penelitian Botosan (1997), Mardiyah (2002), Murni (2003) dan Francis, Nanda dan Olson (2005),  berpendapat  ada  pengaruh  negatif  tingkat  pengungkapan  sukarela terhadap cost of equity .
Penelitian  Frankel  et  al.  (1995)  dan  Welker  (1995)  serta  Healy  (1999) menunjukkan bukti adanya pengaruh tingkat disclosure terhadap biaya ekuitas. Semakin tinggi tingkat disclosure suatu perusahaan, maka akan mempertinggi nilai  perusahaan  yang  ditunjukkan  dengan  peningkatan  permintaan  sekuritas dan peningkatan harga saham yang dimiliki oleh suatu perusahaan yang pada akhirnya berdampak pada pengurangan  biaya modal (Juniarti dan Yunita, 2003).
Sedangkan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Dhaliwal,  Zhen  Li,  dan Tzang (2011) kegiatan CSR berpengaruh negatif terhadap cost of equity perusahaan, karena perusahaan yang bertanggung jawab sosial dapat menikmati penjualan dan kinerja keuangan yang lebih baik karena preferensi konsumen dan investor oleh perusahaan tersebut.
Pengungkapan CSR melalui laporan tahunan dapat memberikan informasi lebih  kepada  investor.  Sehingga  tingkat  pengungkapan  CSR  yang  tinggi menciptakan kepercayaan investor terhadap perusahaan tersebut dan investor tertarik untuk menginvestasikan modalnya, sehingga COE perusahaan rendah.
Dalam  laporan  pengungkapan  CSR,  diungkapkan  tentang  kegiatan sosial perusahaan. Sebagai contohnya adalah hubungan perusahaan dengan masyarakat. Apabila perusahaan dapat mengurangi pencemaran lingkungan dan dapat memaksimalkan pengelolaan limbah dengan baik maka tanggung jawab sosial  perusahaan  terhadap  sosial  masyarakat  tinggi  sehingga  meningkatkan
Pengaruh Pengungkapan Corporate Responsibility Terhadap Cost of Equity Perusahaan (Mitta Ariyani, dkk.)
citra perusahaan dan mengurangi gangguan masyarakat terhadap operasional perusahaan.
Citra  perusahaan  yang  tinggi  akan  mengurangi  resiko  perusahaan  dan asimetri informasi. Resiko perusahaan yang rendah dan asimetri informasi yang kecil akan menarik investor untuk menginvestasikan modalnya ke perusahaan, sehingga perusahaan tidak perlu mengeluarkan biaya lagi untuk menarik investor menanamkan modal sehingga menurunkan COE perusahaan.
Sehingga hipotesis penelitian ini adalah:
H1 :   Pengungkapan CSR dalam laporan tahunan berpengaruh negatif terhadap cost of equity perusahaan.

## METODE PENELITIAN
Populasi dan Sampel
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan-perusahaan  manufaktur yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  tahun  2010.  Dalam  penelitian ini,  pengambilan  sampel  dilakukan  dengan  menggunakan  metode purposive sampling .  Adapun  kriteria-kriteria  yang  digunakan  dalam  penelitian  sampel adalah:
1. Merupakan perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) untuk tahun 2010.
2. Merupakan perusahaan manufaktur yang mempublikasikan atau mengupload laporan tahunan tahun 2010 dalam www.idx.co.id atau website perusahaan terkait.
3. Merupakan perusahaan yang data laporan keuangan menggunakan satuan mata uang rupiah sesuai dengan fungsional mata uang Indonesia adalah rupiah. Selain itu dengan tujuan agar konsisten dengan mata uang harga saham perusahaan.
4. Merupakan  perusahaan  yang  IHSG  dan  harga  saham  harian  diketahui dalam www.financeyahoo.com.
5. Datanya  lengkap  untuk  penelitian,  yaitu  data  untuk  CSR,  COE,  ukuran perusahaan, beta saham, dan nilai kapitalisasi pasar.
Jenis Data dan Sumber Data
Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder yang bersumber dari laporan tahunan yang telah diaudit dan dipublikasikan. Datanya adalah  pengungkapan  CSR, cost  of  equity, rasio leverage, beta  saham  yang diambil dari laporan keuangan tahunan (annual report) untuk periode tahun 2010
Telaah Bisnis, Volume 14, Nomor 1, Juli 2013
yang diperoleh dari Bursa Efek Indonesia melalui website www.idx.co.id atau website perusahaan terkait.
Variabel Independen Variabel  independen pada penelitian ini adalah pengungkapan tanggung jawab sosial  perusahaan. Pengungkapan CSR diukur dengan CSDI ( Corporate Social Disclosure Index ) dengan menggunakan indikator GRI. Dalam indikator GRI mencakup 3 indikator berkelanjutan, yaitu indikator  kinerja ekonomi (9 item), lingkungan (30 item) dan sosial (40 item). Indikator kinerja sosial mencakup empat indikator yang  terdiri dari: indikator kinerja tenaga kerja, hak asasi manusia, dan sosial/kemasyarakatan.
Total indikator kinerja mencapai 79 indikator. Pengukuran CSDI mengacu pada penelitian Haniffa dkk. (2005) dalam Sayekti dan Wondabio (2007), yang menggunakan content analysis dalam mengukur variety dari CSDI. Pendekatan ini  pada dasarnya menggunakan pendekatan dikotomi yaitu setiap item CSR dalam instrumen penelitian diberi  nilai 1 jika diungkapkan, dan  nilai  0  jika  tidak diungkapkan.
Selanjutnya,  skor  dari  setiap  item  dijumlahkan  untuk  memperoleh keseluruhan  skor  untuk  setiap  perusahaan.  Rumus  perhitungan  CSDI  adalah sebagai berikut:
Jumlah item yang diungkapkan CSDI =  ––––––––––––––––––––––––––
79
Variabel Dependen Variabel Dependent pada penelitian ini adalah cost of equity perusahaan. Untuk menghitung cost of equity setiap perusahaan sampel dengan menggunakan metode Capital Asset Pricing Model ( CAPM ), karena pembahasan mengenai pengaruh tingkat pengungkapan CSR terhadap cost of equity juga tidak terlepas dari faktor risiko di dalamnya dan penggunaan pendekatan ini tidak dibatasi oleh pertumbuhan dividen yang konstan sehingga dapat diterapkan pada lingkungan yang lebih luas (Juniarti dan Yunita, 2003).
Langkah-langkah menghitung CAPM adalah sebagai berikut:
1. Menghitung  besarnya return bebas  risiko  yang  diproksi  dengan  tingkat bunga SBI bulan Desember 2010.
Pengaruh Pengungkapan Corporate Responsibility Terhadap Cost of Equity Perusahaan (Mitta Ariyani, dkk.)
2. Menghitung return pasar yang diperoleh dari indeks harga saham gabungan (IHSG) pada hari t dikurangi IHSG pada hari t-1 dan hasilnya dibagi dengan IHSG hari t-1 sesuai bulan Desember 2010.
3. Menentukan  besamya  risiko  sistematis  (β)  dari  saham  yang  dianalisis. Dihitung  dengan  regresi  linear  sederhana  antara return saham  dengan return pasar dengan program SPSS. Menggunakan data saham perusahaan tahun 2010.
4. Menentukan  besarnya  tingkat  pengembalian  yang  diisyaratkan (required return) dari saham yang bersangkutan.
Perhitungan metode CAPM,  yaitu:
COE i,t = R ft + βi ( R Mt – R ft ) Dimana: R ft = return bebas resiko yang diproksi dengan tingkat bunga SBI bulanan R Mt = return pasar yang diperoleh dari indeks harga saham gabungan (IHSG) pada hari t dikurangi IHSG pada hari t-1 dan hasilnya dibagi dengan IHSG hari t-1.
β  =  beta saham i  =  perusahaan

## Variabel Kontrol
Ukuran perusahaan Ukuran perusahaan dalam penelitian ini menggunakan kapitalisasi pasar, yaitu  perkalian  antara  harga  saham  per  31  Desember  dengan  jumlah  saham yang beredar. Diamond dan Verrecchia (1991) dalam Murni (2003) menyatakan bahwa perusahaan yang lebih besar dengan total resiko yang ditanggung oleh investor lebih besar, akan mendapatkan keuntungan per saham yang terbesar (dalam hal ini peningkatan nilai saham) sebagai hasil dari peningkatan ungkapan.
Hasil  penelitian  yang  dilakukan  Suripto  (1999),  Gunawan  (2000),  dan Komalasari  (2000)  dalam  Sasongko  dan  Supatmi  (2008)  menunjukan  bahwa ukuran  perusahaan  terbukti  merupakan  variabel  yang  cukup  konsisten mempengaruhi hubungan pengungkapan CSR terhadap cost of equity (COE) perusahaan.
Financial leverage Financial leverage dalam penelitian ini dihitung menggunakan debt to asset ratio, ratio  ini  merupakan  alat  untuk  mengukur  seberapa  besar  perusahaan
Telaah Bisnis, Volume 14, Nomor 1, Juli 2013
tergantung pada kreditur dalam membiayai asset perusahaan. Perusahaan yang mempunyai tingkat leverage tinggi berarti sangat bergantung pada pinjaman luar untuk  membiayai  assetnya.  Sedangkan  perusahaan  yang  mempunyai  tingkat leverage lebih rendah lebih banyak membiayai assetnya dengan modal sendiri. Hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh Arti  (2009)  menunjukan  bahwa financial leverage bersifat positif terhadap cost of equity perusahaan. Debt to Asset Ratio dihitung dengan rumus dari Kasmir (2009):
Total Hutang DAR = ––––––––––––– x 100% Total ASet

## Metode Analisis Data

## 1. Uji Asumsi Klasik
Pengujian  asumsi  klasik  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  dan  menguji kelayakan atas model regresi yang digunakan dalam penelitian ini. Pengujian ini  juga  dimaksudkan  untuk  memastikan  bahwa  di  dalam  model  regresi yang  digunakan  tidak  terdapat  multikolonieritas  dan  heteroskedastisitas serta untuk memastikan bahwa data yang dihasilkan berdistribusi normal (Ghozali, 2006).
a.  Uji Normalitas
Uji  normalitas  bertujuan  untuk  melihat  apakah  data  yang  dianalisis memiliki nilai residual di sekitar nol. Model regresi yang baik hendaknya berdistribusi  normal  atau  mendekati  normal.  Salah  satu  cara  dalam pengujian ini dilakukan dengan Uji Kolmogoruov-Smirnov.
b.  Multikolonieritas
Yaitu  indikasi  adanya  hubungan  linier  diantara  variabel  independen. Pendeteksiannya  dilakukan  dengan tolerance  value dan  VIF,  jika tolerance value > 0.10 dan VIF < 10, maka tidak terjadi multikolinieritas.
c.  Heteroskedastisitas
Untuk  mendeteksi  gejala  heteroskedastis  dalam  persamaan  regresi. Uji heteroskedastisitas dilakukan dengan menggunakan Glesjer Test , jika nilai signifikansinya > 5%, maka dapat disimpulkan tidak terdapat heteroskedastisitas.
2. Metode Analisis Data
Penelitian  ini  menggunakan  regresi  berganda  untuk  menguji  hubungan antara varibel independen dan variabel dependen.
Pengaruh Pengungkapan Corporate Responsibility Terhadap Cost of Equity Perusahaan (Mitta Ariyani, dkk.)
Persamaan yang digunakan untuk menguji hipotesis adalah sebagai berikut:
COE = α + β 1 CSR + β 2s logSIZE + β 3 LEV + e
Keterangan: COE  = Cost of Equity α =   konstanta β1- β3  =   koefisien regresi
CSR  =   tingkat pengungkapan CSR SIZE  =   ukuran perusahaan yag sudah di LOG LEV =   rasio leverage E =   Error

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Penelitian  ini  menggunakan  data  sekunder  yang  diperoleh  dari  laporan tahunan yang dipublikasikan di internet melalui situs Bursa Efek Indonesia (www. idx.co.id).  Berdasarkan  kriteria  yang  telah  ditentukan  sebelumnya,  diperoleh sampel penelitian dengan rincian sebagai berikut:
Tabel 1 . Sampel Penilitian Tahun 2010 Kriteria Sample Jumlah Perusahaan Perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI untuk tahun 2010 146 Perusahaan  manufaktur  yang  belum  mempublikasikan  laporan tahunan tahun 2010 (26) Perusahaan yang data laporan keuangan yang tidak dalam satuan mata uang rupiah (37) Perusahaan yang IHSG dan harga saham harian tidak diketahui (6) Data outlier (5) Jumlah sampel 72 Sumber :www.idx.co.id

## Statistik Deskriptif
Analisis  statistik  deskriptif  digunakan  untuk  memberikan  gambaran  atau deskripsi  suatu  data,  variabel-variabel  penelitian  yang  digunakan  dalam penelitian  ini dilihat dari nilai  rata-rata  (mean),  maksimum,  minimum.
Telaah Bisnis, Volume 14, Nomor 1, Juli 2013
Tabel 2 . Statistik Deskriptif Variabel Penelitian Minimum Maksimum Mean CSR 0.04 0.44 0.24 COE 2.44 8.89 5.89 SIZE 9.43 14.08 11.96 LEV 0.04 2.42 0.58
Sumber: Output  SPSS 16.0 tahun 2012
Tabel 3. Statistik Deskriptif Indikator pengungkapan tanggungjawab sosial (CSR) berdasarkan index GRI Indikator Minimum (%) Maksimum (%) Mean (%) EC (ekonomi) 22.22 77.78 53.40 EN (lingkungan) 0.00 50.00 17.44 LA (tenaga kerja) 7.14 64.29 26.15 HR (hak asasi manusia) 0.00 55.56 7.65 SO (masyarakat) 0.00 50.00 12.99 PR (tanggung jawab produk) 0.00 100.00 29.30
Sumber: Output  SPSS 16.0 tahun 2012
Berdasarkan  hasil  penelitian  diperoleh  77  sampel.  Dari  77  sampel  yang digunakan ditemukan adanya outlier atau disebut juga sebagai data yang terlalu menyimpang  dan  memiliki  nilai  terlalu  besar  dari  data  yang  lainnya.  Setelah dilakukan pengeluaran data yang dianggap outlier diperoleh 72 sampel. Data perusahaan  yang  dianggap outlier antara  lain  AKKU,  LION,  MASA,  SIAP, VOKS karena  menurut Hair (1998) untuk kasus sampel kecil (kurang dari 80 perusahaan) maka standar skor dengan nilai ± 2,5 dinyatakan outlier .
Berdasarkan  hasil  SPPS  menunjukkan  bahwa  Indeks  pengungkapan tanggung  jawab  sosial  perusahaan  manufaktur  (CSR)  memiliki  nilai  terendah (minimum) 0.04 yaitu PT. Primarindo Asia Infrastructure Tbk. dan nilai tertinggi (maksimum) sebesar 0,44 yaitu oleh PT. Unilever Tbk. Sedangkan nilai rata – rata (mean) pengungkapan kegiatan sosial perusahaan (CSR) sebesar 0,24. Ini menunjukan proporsi pengungkapan CSR lebih besar dari penelitian sebelumnya yang dilakukan Fahrizqi (2010) yang nilai rata-rata pengungkapan CSR sebesar 0,12.
Nilai ini menunjukkan bahwa perusahaan manufaktur yang go public rata- rata  di  bawah  0,5.  Hal  tersebut  menunjukkan  bahwa  penungkapan  tanggung
Pengaruh Pengungkapan Corporate Responsibility Terhadap Cost of Equity Perusahaan (Mitta Ariyani, dkk.)
jawab sosial (CSR) pada perusahaan manufaktur yang go public di Indonesia tahun 2010 masih tergolong rendah.
Hasil SPSS variabel ukuran perusahaan (SIZE) menunjukan bahwa ukuran perusahaan memiliki nilai terendah (minimum) adalah 9,43 yaitu PT. Citra Marga Nusaphala Persada dan nilai tertinggi (maximum) adalah 14.08 yaitu oleh PT. Unilever  Tbk.  Sedangkan  nilai  rata-rata  (mean)  ukuran  perusahaan  sebesar 11.96.
Hasil SPSS variabel leverage (LEV) menunjukan bahwa leverage memiliki nilai  rendah  (minimum)  adalah  4%  yaitu  PT.  Intan  Wijaya  Internasional,  nilai tertinggi (maximum) adalah 24,2% yaitu PT. Prima Alloy Stell. Sedangkan nilai rata-rata (mean) leverage sebesar 0,58, yang menunjukan bahwa 58% asset perusahaan dibiayai oleh hutang sedangkan 42% dibiayai oleh ekuitas.
Hasil SPSS variabel cost of equity (COE) menunjukan bahwa cost of equity memiliki nilai rendah (minimum) adalah 2,44% yaitu PT. Resource Alam Indonesia dan nilai tertinggi (maximum) adalah 8,89% yaitu PT. Merck sedangkan nilai rata- rata (mean) cost of equity sebesar 6,01%. Hal tersebut menunjukan bahwa rata- rata biaya modal yang dikeluarkan perusahaan untuk pengungkapan informasi yang dianggap  sebagai investasi jangka panjang perusahaan sebesar 6,01%
Berdasarkan  Pedoman  GRI  terdapat  6  indikator  yang  digunakan  untuk mengukur  pengungkapan  CSR  yaitu  kinerja  ekonomi,  lingkungan,  sosial,  hak asasi  manusia,  kemasyarakatan  dan  tanggung  jawab  produk.  Pada  tabel  3 dapat  di  lihat  bahwa  di  antara  ke  6  indikator  tersebut  yang  memiliki  rata-rata tertinggi  adalah  kinerja  ekonomi  dengan  nilai  rata-rata  53,40%.  Hal  tersebut dimungkinkan karena indikator kinerja ekonomi memiliki informasi yang menarik karena  berhubungan  dengan  laba  organisasi  dan  pengaruhnya  terhadap stakeholder perusahaan dibandingkan dengan indikator lainnya.

## Uji Asumsi Klasik
a. Hasil uji normalitas
Uji  normalitas  bertujuan  untuk  menguji  apakah  dalam  model  regresi, variabel  pengganggu  atau  residual  memiliki  distribusi  normal.  Pengujian normalitas  pada  penelitian  ini  dilakukan  berdasarkan  uji  Kolmogorov- Smirnov. Hasil pengujian ini menunjukkan bahwa tingkat signifikan berada di atas 5%, yaitu 5.8%. Dengan nilai Kolmogorov-Smirnov 1.331. Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa nilai seluruh variabel memiliki distribusi normal.
Telaah Bisnis, Volume 14, Nomor 1, Juli 2013

## b. Hasil uji multikolinearitas
Uji  multikolineritas  ini  dimaksudkan  untuk  mengidentifikasi  ada  tidaknya hubungan antara variabel independen dan kontrol dalam regresi. Pengujian terhadap  multikolinieritas  dilakukan  dengan  uji  Variance  Inflation  Factor (VIF). Uji multikolinieritas dapat terpenuhi jika nilai VIF dalam outpus SPSS di bawah 10 dan nilai tolerance di atas 0,1. Dan VIF pada variabel penelitian ini antara 1.04 sampai dengan 1.15 dan nilai tolerance 0.87 sampai dengan 0.96.  Dari  nilai  yang  dihasilkan  berarti  data  bebas  dari  multikolinieritas karena VIF di bawah 10 dan nilai tolarance di atas 0,1.

## c. Hasil uji heteroskedastisitas
Uji  Heteroskedaktisitas  adalah  adanya  varians  yang  berbeda  yang  dapat membiaskan  hasil  yang  telah  dihitung,  serta  menimbulkan  konsekuensi adanya  model  yang  akan  menaksir  terlalu  rendah  varians  yang sesungguhnya. Penelitian ini dilakukan dengan uji Glesjer. Metode ini melihat nilai signifikansi dan apabila nilai signifikansi di atas 0.05 dengan demikian bahwa tidak terjadi heteroskedaktisitas. Nilai signifikansi pada penelitian ini antara 0.071 sampai dengan 0.946 sehingga dapat disimpulkan penelitian ini tidak terjadi heteroskedaktisitas.
Uji Hipotesis
Hasil  perhitungan  analisis  regresi  guna  menguji  hipotesis  yang  diajukan dapat dilihat pada tabel 4 sebagai berikut:
Tabel 4 . Hasil Uji Regresi Variabel Β Sign. CSR -1.16 0.36 LEV -0.00 0.49 SIZE 0.43 0.09 Sig F = 0.56   R 2 = 0.023 Dari hasil uji statistika didapatkan R 2 sebesar 2,3% yang mengindi-kasikan variabel  dependen cost  of  equit y  sebesar  2,3%  dijelaskan  oleh  variabel independen  yaitu corporate  social  responsibility ,  ukuran  perusahaan,  dan financial leverage (variabel kontrol) dan 97,7% cost of equity dipengaruhi oleh variabel lainnya.
Berdasarkan  uji  hipotesis  yang  diajukan  dalam  penelitian  ini  bisa  dilihat bahwa variabel pengungkapan CSR memiliki tingkat signifikansi sebesar 0.36. Nilai  ini  lebih  dari  0.05,  oleh  karena  itu  bisa  dikatakan  bahwa  pengungkapan CSR tidak berpengaruh signifikan terhadap cost of equity (COE) perusahaan.
Maka dapat disimpulkan H1 ditolak.
Pengaruh Pengungkapan Corporate Responsibility Terhadap Cost of Equity Perusahaan (Mitta Ariyani, dkk.)
Amurwani  (2006)  menemukan  luas  pengungkapan  sukarela  tidak berpengaruh signifikan terhadap COE. Hal ini disebabkan luas pengungkapan yang disampaikan masih belum memadai sehingga tidak memperoleh dampak menurunnya  COE.  Pengungkapan  CSR  termasuk  pengungkapan  sukarela sehingga pengungkapan CSR tidak berpegaruh terhadap COE.
Pengungkapan CSR yang rendah tidak mempengaruhi menurunnya COE perusahaan, walaupun pengungkapan CSR perusahaan rendah, investor tetap menginvestasikan sahamnya ke perusahaan tersebut. Bukti dari hasil penelitian ditunjukan  oleh  PT.  Resource Alam  Indonesia  yang  mempunyai  indeks  CSR sebesar 10% dengan nilai COE sebesar 24.4%.  Hal ini dimungkinkan ada faktor- faktor lain yang bernilai tinggi yang dilihat dari sisi investor selain pengungkapan CSR.
Agustini  (2011)  menemukan  bahwa  investor  individual    tertarik  terhadap informasi  sosial  yang  dilaporkan  dalam  laporan  keuangan.  Informasi  tersebut berupa  keamanan  dan  kualitas  produk  serta  aktivitas  lingkungan.  Selain  itu mereka menginginkan informasi mengenai etika, hubungan dengan karyawan dan masyarakat. Hasil rata-rata pengungkapan CSR pada penelitian ini sebesar 24%. Hal tersebut menyimpulkan bahwa pengungkapan CSR pada perusahaan manufaktur  di  Indonesia  masih  rendah  sehingga  tidak  berpengaruh  signifikan terhadap COE perusahaan.
Selain  itu  kemungkinan  bahwa  COE  perusahaan  tidak  hanya  tergantung dengan  pengungkapan  CSR  tetapi  lebih  dimungkinkan  karena  adanya pegungkapan lain seperti informasi pasar modal, informasi laporan keuangan atau informasi pembayaran deviden.
Hasil penelitian ini tidak sesuai dengan penelitian  Dhaliwal, Zhen Li, dan Tzang (2011), Gregory dkk. (2010), Sadok El Ghoul dkk. (2010) yang menemukan bahwa makin tinggi pengungkapan CSR maka makin rendah COE perusahaan. Namun  penelitian  ini  mendukung  penelitian  Gulo  (2000),  Amurwani  (2006), yang menemukan bahwa tidak ada pengaruh signifikan pengungkapan sukarela terhadap COE perusahaan dan penelitian Heru (2008), yang menemukan bahwa pengungkapan CSR tidak berpengaruh terhadap COE perusahaan.
Penelitian ini juga menemukan bahwa variabel kontrol ukuran perusahaan mempengaruhi  COE  perusahaan  pada  tingkat  signifikansi  9%.  Ukuran perusahaan berpengaruh signifikan terhadap COE perusahaan karena semakin besar ukuran perusahaan maka biaya yang dikeluarkan untuk pengungkapan CSR  semakin  besar,  maka  akan  berpengaruh  juga  terhadap cost  of  equity perusahaan. Hasil penelitian ini konsisten dengan hasil penelitian yang dilakukan Suripto (1999), Gunawan (2000), dan Komalasari (2000).
Telaah Bisnis, Volume 14, Nomor 1, Juli 2013
Financial leverage tidak mempengaruhi COE perusahaan. Dalam penelitian Jauhari  (2002),  Cornell  dan  Shapiro  (1987)  berpendapat  bahwa  manajer  dari suatu  perusahaan  dapat  memberikan  signal  mengenai  kemampuan  mereka untuk  melakukan  pembayaran  pada  klaim  implisit  mereka dengan membayar deviden yang lebih tinggi.
Leverage tinggi  maka  resiko  perusahaan  tinggi,  tetapi  investor  tetap menginvestasikan sahamnya ke perusahaan dimungkinkan prospek perusahaan kedepan  lebih  maju  dilihat  dari  laba  perusahaan  tersebut  sehingga  COE perusahaan  rendah  contohnya  adalah  PT.  Prima Alloy  Stell  yang  mempunyai tingkat  leverage  24,2%  tetapi  COE  perusahaan  rendah  dibawah  rata-rata sebesar 52,4%. Hal ini dimungkinkan sudah terjadi hubungan yang baik antara perusahaan  dengan  kelompok  investor  yang  mengakibatkan  investor  tidak terlalu memperhatikan rasio leverege perusahaan tersebut.

## PENUTUP
Kesimpulan
Penelitian  ini  dimaksudkan  untuk  mengetahui  pengaruh  pengungkapan corporate social responbility (CSR) terhadap cost of equity (COE) perusahaan. Berdasarkan hasil analisis yang dilakukan dengan menggunakan 77 perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEJ periode 2010 dapat diambil kesimpulan sebagai berikut:
1. Hasil  pengujian  hipotesis  pertama  menunjukkan  bahwa  pengungkapan CSR tidak berpengaruh signifikan terhadap cost of equity perusahaan. Hal ini sesuai dengan penelitian Gulo (2000), Amurwani (2006), Heru (2008).
2. Hasil pengujian variabel kontrol ukuran perusahan berpengaruh signifikan terhadap cost of equity perusahaan. Hal ini sesuai dengan penelitian Suripto (1999), Gunawan (2000), dan Komalasari (2000).
3. Hasil  pengujian  variabel  kontrol  financial  leverage  tidak  berpengaruh signifikan  terhadap  cost  of  equity  perusahaan.  Hal  ini  sesuai  dengan penelitian  Putri (2010).
Keterbatasan Penelitian
Penelitian  ini  memiliki  keterbatasan-keterbatasan  yang  sekaligus  dapat merupakan arah bagi penelitian yang akan datang antara lain :
1. Terdapat unsur subjektivitas dalam memberi penilaian pengungkapan CSR. Hal  ini  dikarenakan  perbedaan  pemahaman  konsep  indikator,  sehingga nilai pengungkapan CSR dalam kategori yang sama berbeda untuk setiap peneliti.
Pengaruh Pengungkapan Corporate Responsibility Terhadap Cost of Equity Perusahaan (Mitta Ariyani, dkk.)
2. Penelitian  ini  hanya  mengidentifikasi  3  faktor  yang  mempengaruhi  COE dalam laporan tahunan perusahaan karena  keterbatasan waktu penelitian.
3. Penelitian  ini  hanya  mengambil  jangka  waktu    setahun  yaitu  tahun  2010 sehingga  data  yang  diambil  ada  kemungkinan  kurang  mencerminkan kondisi perusahaan dalam  jangka panjang.

## Implikasi
• Bagi Investor
Dalam membuat keputusan menanamkan investasi ke perusahaan, investor sebaiknya  tidak  hanya  melihat  faktor  pengungkapan Corporate  Social and  Responbility (CSR)  terhadap  masyarakat  lingkungan  saja,  karena ada  beberapa  faktor  lainnya  yang  dapat  mempengaruhi cost  of  equity perusahaan antara lain informasi pasar modal, informasi laporan keuangan atau informasi pembayaran deviden.
• Bagi Perusahaan
Dari  hasil  penelitian,  perusahaan  disarankan  untuk  meningkatkan  nilai kapitalisasi pasar (ukuran perusahaan), karena investor cenderung tertarik kepada  perusahaan  besar.  Selain  itu  makin  besar  nilai  kapitalisasi  pasar maka semakin besar pula perusahaan dikenal masyarakat (Sudarmadji dan Sularto, 2007).
Saran Berdasarkan  beberapa  keterbatasan  penelitian  yang  telah  diungkapkan, maka diberikan saran untuk penelitian selanjutnya yaitu penelitian selanjutnya lebih memperpanjang tahun penelitian sehingga memperoleh sample yang lebih banyak lagi.
Telaah Bisnis, Volume 14, Nomor 1, Juli 2013

## DAFTAR PUSTAKA
Agustini,  Yuli.  2011.  “Pengaruh  Daya  Informasi  Akuntansi  Pada  Hubungan Pengungkapan  Corporate  Social  Responbility  Dengan  Cost  Of Equity Capital”. Thesis Program S2 , Universitas Udayana, Denpasar.
Amurwani, Aniek. 2006. “Pengaruh Luas Pengungkapan Sukarela dan Asimetri Informasi  Terhadap  Cost  of  Equity  Capital”. Skripsi  Program  S1 ,
Universitas Islam Indonesia, Jogjakarta.
Bassen, A.,  H.-M.    Hölz,  and  J.  Schlange,  2006,  The  Influence  of  Corporate Responsibility  on  the  Cost  Of  Capital:  An  Empirical  Analysis , Hamburg: Schlange & Co, Universität Hamburg, Deutsche Bank.
Botosan,  C.,    1997,  “Disclosure  Level  and  the  Cost  of  Equity  Capital.” The Accounting Review 72,323-349.
Darwin, Ali. 2004. “CSR; Standards dan Reporting”. Makalah disampaikan pada Seminar  Nasional  CSR  sebagai  Kewajiban  Asasi  Perusahaan; Telaah  Pemerintah,  Pengusaha,  dan  Dewan  Standar  Akuntansi, tanggal 18 juni 2008 di Unika Soegijapranata Semarang.
Dhaliwal,  D.  S.,  Zhen,  Li.,  Tsang,  Albert.,  George,  Yong.  2011.  “Voluntary Nonfinancial Disclosure and the Cost of Equity Capital:The Initiation of  Corporate  Social  Responsibility  Reporting”. The  Accounting Review , Vol. 86, No. 1 2011, pp. 59–100.
El,  S.    G.,  Guedhami,  Omrane.,  C,  Chuck.  Y.  K.,  Misra,  Dev.  2010.  “Does Corporate  Social  Responbility Affect  the  Cost  of  Capital?”. www. ssrn.com .
Francis, J., R. Lafond, P. M. Olsson, and K.  Schipper, 2005, The Market Pricing of Accruals Quality, Journal of Accounting and Economics 39, 295- 327.
Ghozali,  Imam. 2006. Analisis Multivariate dengan Program SPSS . Edisi Ke 4. Badan Penerbit Universitas Diponegoro : Semarang
Gulo,  Y.,  2000.  “Analisis  Efek  Luas  Pengungkapan  Sukarela  dalam  Laporan Tahunan Terhadap Cost of Equity Capital Perusahaan”. Jurnal Bisnis dan Akuntansi , Vol.2 No.1, April, hal 45-62.
.Gunawan, Y. 2000, “Analisis Pengunfkapan Informasi Laporan Tahunan Pada Perusahaan Terdaftar di Bursa Efek Jakarta”, Simposium Nasional Akuntansi Nasional III , Jakarta, hal. 78-98.
Pengaruh Pengungkapan Corporate Responsibility Terhadap Cost of Equity Perusahaan (Mitta Ariyani, dkk.)
Gregory,  Alan.,  Whittaker,  Julie.,  and  Yan,  Xiaojuan.  2010.  “Stock  Market Valuation of Corporate Social Responsibility Indicators”. www.ssrn. com .
Heru, Fajar Pratomo. 2008. “Pengaruh Tingkat Disclosure, Ukuran Perusahaan, dan  Tingkat  Risiko  Terhadap  Cost  Of  Equity  Capital  (Studi  pada perusahaan food and Beverage yang listing di BEJ periode 2005- 2006).” Skripsi Program S1, Universitas Negeri Malang, Malang.
Komalasari, P.T. 2000, “Asimetri Informasi dan Cost Of Equity Capital”, Simposium Nasional Akuntansi III , Jakarta, hal. 907-930.
Mardiyah, Aida Ainul. 2002,“Pengaruh Informasi Asimetri dan Disclosure terhadap Cost of Capital “, Jurnal Riset Akuntansi Indonesia , Vol.5,No.2, Mei, Hal.229-256
Murni,  2003,  “Pengaruh  Luas  Ungkapan  Sukarela  dan  Asimetri  Informasi terhadap Cost  of Equity  Capital pada  Perusahaan  Publik  di Indonesia”, Simposium Nasional Akuntansi VI .
Putri,  Arti  Pratiwi,  2009.”Pengaruh  Rasio  Leverage  Terhadap  Biaya  Modal (Studi  Kasus  pada  PT.TELKOM  Tbk  Periode  Tahun  2005-2009)”. Universitas Komputer Indonesia.
Restuningdiah, Nurika. 2010. “Mekanisme GCG dan Pengungkapan Tanggung Jawab Sosial Terhadap Koefisien Respon Laba”. Jurnal Keuangan dan Perbankan . Volume 14 Nomor 3.September: 377-390
Rosmasita, Hardhina. 2007,” Faktor – Faktor yang Mempengaruhi Pengungkapan Sosial  (  Social  Disclosure)  dalam  Laporan  Keuangan  Tahunan Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Jakarta”. Skripsi Program S1 , Universitas Islam Indonesia,Yogyakarta.
Ross    et.    al.  1998.  “  Fundamentals  of  Corporate  Finance  (fourth  edition)”. Singapore: McGraw Hill-Irwin (International Edition).
Sari, N.M.P., dan Kholisoh, L. 2009. “Pengaruh Karakteristik Perusahaan terhadap CSR  Pada  Perusahaan  Manufaktur.”  Universitas  Gunadharma: Fakultas Ekonomi Akuntansi.
Sasongko, Wenang Yudha dan Supatmi. 2008, “Dampak Tingkat Pengungkapan Corporate  Social  Responbility  Terhadap  Biaya  Modal  Ekuitas”. Simposium  Nasional.  Hasil  Riset  Ekonomika  dan  Bisni  Asosiasi Perguruan Tinggi Katolik (APTIK) 2008.
Telaah Bisnis, Volume 14, Nomor 1, Juli 2013
Sayekti,  Yosefa  dan  Ludovicus  Sensi  Wondabio.  2007,  “Pengaruh  CSR Disclosure  terhadap  Earning  Response  Coefficient    (Suatu  Studi Empiris pada Perusahaan yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Jakarta).” Makalah    disampaikan    pada Simposium  Nasional  Akuntansi  IX , Makassar, 26-28 Juli 2007.
Sembiring, E. R.   2005.   “Karakteristik Perusahaan dan Pengungkapan Tanggung Jawab  Sosial  :  Studi  Empiris  pada  Perusahaan  yang  Tercatat  di Bursa Efek Jakarta”.  Makalah  Disampaikan  dalam Simposium Nasional  Akuntansi VIII. Solo, 15-16 September.
Suripto,  B.  1999,  “Pengaruh  Karakteristik  Perusahaan  Terhadap  Luas Pengungkapan  Sukarela  dalam  Laporan  Tahunan”. Simposium
Nasional Akuntansi. Malang.
Utama,  Sidharta.  2007, “Evaluasi  Infrastruktur  Pendukung  Pelaporan Tanggung Jawab Sosial dan Lingkungan di  Indonesia”. www.ui.edu. Diakses tanggal 19 Juni 2008.
Utomo,  M.    2000.  “Praktek  Pengungkapan  Sosial  Pada  Laporan  Tahunan Perusahaan  di  Indonesia  (Studi  Perbandingan  Antara  Perusahaan High Profile dan Low Profile)”. Simposium Nasional Akuntansi IV. IAI
Yunita, Frency dan Juniarti. 2003, “Pengaruh Tingkat Disclosure Terhadap Biaya Ekuitas”. Jurnal  Akuntansi  dan  Keuangan ,  Vol.5,No.2,November, Hal 150-168
Yusrina.  2010.  “Pengaruh  Leverage  dan  Profitabilitas  Perusahaan  Terhadap Corporate  Sosial  Responbility  Disclosure  pada  Perusahaan Manufaktur  yang  Go  Public  di  Indonesia”. Skripsi  Program  S1, Universitas Andalas, Padang.
Pengaruh Pengungkapan Corporate Responsibility Terhadap Cost of Equity Perusahaan (Mitta Ariyani, dkk.)
Lampiran : Corporate Social Responsibility Disclosure berdasarkan GRI
Economic Performance Indicators
1. Aspect: Economic Performance
EC1 Direct economic value generated and distributed, including revenues, operating costs, employee compensation, donations and other community investments, retained earnings, and payments to capital providers and governments.
EC2 Financial implications and other risks and opportunities for the organization’s activities due to climate change. EC3 Coverage of the organization’s defined benefit plan obligations. EC4 Significant financial assistance received from government. 2. Aspect: Market Presence EC5 Range of ratios of standard entry level wage compared to local minimum wage at significant locations of operation. EC6 Policy, practices, and proportion of spending on locally-based suppliers at significant locations of operation.
EC7 Procedures for local hiring and proportion of senior management hired from the local community at significant locations of operation 3. Aspect: Indirect Economic Impacts EC8 Development and impact of infrastructure investments and services provided primarily for public benefit through commercial, in-kind, or pro bono engagement. EC9 Understanding and describing significant indirect economic impacts, including the extent of impacts. Environmental Performance Indicators 1. Aspect: Materials EN1 Materials used by weight or volume. EN2 Percentage of materials used that are recycled input materials. 2. Aspect: Energy EN3 Direct energy consumption by primary energy source. EN4 Indirect energy consumption by primary source. EN5 Energy saved due to conservation and efficiency improvements. EN6 Initiative to provide energy-efficient or renewable energy-based products and services, and reductions in energy requirements as a result of these initiatives. EN7 Initiatives to reduce indirect energy consumption and reductions achieved.
3. Aspect: Water EN8 Total water withdrawal by source.
EN9 Water sources significantly affected by withdrawal of water. EN10 Percentage and total volume of water recycled and reused.

## 4. Aspect: Biodiversity
EN11 Location and size of land owned, leased, managed in, or adjacent to,
protected areas and areas of high biodiversity value outside protected areas. EN12 Description of significant impacts of activities, products, and services on biodiversity in protected areas and areas of high biodiversity value outside protected areas.
EN13 Habitats protected or restored. EN14 Strategies, current actions, and future plans for managing impact on biodiversity. EN15 Number of IUCN Red List species and national conservation list species with habitats in areas affected by operations, by level of extinction risk.
5. Aspect: Emissions, Effluents, and Waste EN16 Total direct and indirect greenhouse gas emissions by weight. EN17 Other relevant indirect greenhouse gas emissions by weight. EN18 Initiatives to reduce greenhouse gas emissions and reductions achieved EN19 Emissions of ozone-depleting substances by weight. EN20 NOx, SOx, and other significant air emissions by type and weight. EN21 Total water discharge by quality and destination. EN22 Total weight of waste by type and disposal method. EN23 Total number and volume of significant spills. EN24 Weight of transported, imported, exported, or treated waste deemed hazardous under the term of the Basel Convention Annex I,II,III,and IV and percentage of transported waste shipped internationally.
EN25 Identity, size, protected status, and biodiversity value of water bodies and related habitats significantly affected by the reporting organization’s discharge of water and runoff.
6. Aspect: Products and Services
EN26 Initiatives to mitigate environmental impacts of products and services, and extent of impact mitigation.
EN27 Percentage of products sold and their packaging materials that are reclaimed by category.
7. Aspect: Compliance
EN28 Monetary value of significant fines and total number of non monetary sanctions for non-compliance with environmental law and regulations. 8. Aspect: Transport EN29 Significant environmental impacts of transporting products and other goods and materials used for the organization’s  operations, and transporting members of the workforce. 9. Aspect: Overall
EN30 Total environmental protection expenditures and investments by type.
Pengaruh Pengungkapan Corporate Responsibility Terhadap Cost of Equity Perusahaan (Mitta Ariyani, dkk.)
Labor Practices and Decent Work Perfomance Indicators 1. Aspect: Employment
LA1 Total workforce by employment type, employment contract,and region. LA2 Total number and rate of employee turnover by age group, gender,and region. LA3 Benefits provided to full-time employees that are not provided to temporary or part-time employees, by major operations. 2. Aspect: Labor/Management Relations LA4 Percentage of employees covered by collective bargaining agreements.
LA5 Minimum notice period(s) regarding significant operational changes, including whether it is specified in collective agreements. 3. Aspect: Occupational Health and Safety LA6 Percentage of total workforce represented in formal joint management worker health and safety committees that help monitor  and advise on occupational health and safety programs. LA7 Rates of injury, occupational diseases, lost days, and absenteeism,and total number of work-related fatalities by region. LA8 Education, training, counseling, prevention, and risk-control program in place to assist workforce members, their families, or community members regarding serious diseases. LA9 Health and safety topics covered in formal agreements with trade unions. 4. Aspect: Training and Education LA10 Average hours of training per year per employee by employee category. LA11 Programs for skills management and lifelong learning that support the continued employability of employees and assist them in managing career endings. LA12 Percentage of employees receiving regular performance and career development reviews. 5. Aspect: Diversity and Equal Opportunity LA13 Composition of governance bodies and breakdown of employees per category according to gender, age group, minority group membership, and other indicators of diversity. LA14 Ratio of basic salary of men to women by employee category. Social Performance Indicators 1. Aspect: Investment and Procurement Practices HR1 Percentage and total number of significant investment agreements that include human rights clauses or that have undergone human rights screening. HR2 Percentage of significant suppliers and contractors that have undergone screening on human rights and actions taken. HR3 Total hours of employee training on policies and procedures concerning aspects of human  rights that are relevant to operations, including operations, including the percentage of employees trained.

## 2. Aspect: Non-discrimination
HR4 Total number of incidents of discrimination and actions taken.
3. Aspect: Freedom of Association and Collective Bargaining HR5 Operations identified in which the right to exercise freedom of association and collective bargaining may be at significant risk, and actions taken to support these rights. 4. Aspect: Child Labor HR6 Operations identified as having significant risk for incidents of child labor and measures taken to contribute to the elimination of child labor. 5. Aspect: Forced and Compulsory Labor HR7
Operations identified as having significant risk for incidents of forced or compulsory labor, and measures taken to contribute to the elimination of forced or compulsory labor. 6. Aspect: Security Practices HR8 Percentage of security personnel trained in the organization’s policies or procedures concerning aspects of human rights that are relevant to operations. 7. Aspect: Indigenous Rights HR9 Total number of incidents of violations involving rights of indigenous people and actions taken. Social Performance Indicators 1. Aspect: Community SO1 Nature, scope, and effectiveness of any programs and practices that assess and manage the impacts of operations on communities, including entering, operating, and exiting. 2. Aspect: Corruption SO2 Percentage and total number of business units analyzed for risks related to corruption. SO3 Percentage of employees trained in organization’s anti corruption policies and procedures. SO4 Actions taken in response to incidents of corruption. 3. Aspect: Public Policy SO5 Public policy positions and participation in public policy development and lobbying. SO6 Total value of financial and in-kind contributions to political parties, politicians, and related institutions by country.
4. Aspect: Anti-Competitive Behavior
SO7 Total number of legal actions for anti-competitive behavior, anti trust, and monopoly practices and their outcomes.
5. Aspect: Compliance SO8 Monetary value of significant fines and total number of non monetary sanctions for non-compliance with laws and regulations.
Pengaruh Pengungkapan Corporate Responsibility Terhadap Cost of Equity Perusahaan (Mitta Ariyani, dkk.)
Product Responsibility Performance Indicators
1. Aspect: Customer Health and Safety
PR1 Life cycle stages in which health and safety impacts of products and services are assessed for improvement, and percentage of significant products and services categories subject to such procedures. PR2 Total number of incidents of non-compliance with regulations and voluntary codes concerning health and safety impacts of products and services, by type of outcomes. 2. Aspect: Product and Service Labeling PR3 Type of product and service information required by procedures, and percentage of significant products and services subject to such information requirements. PR4 Total number of incidents of non-compliance with regulations and voluntary codes concerning product and service information and labeling, by type of outcomes. PR5 Practices related to customer satisfaction, including results of surveys measuring customer satisfaction. 3. Aspect: Marketing Communications PR6 Programs for adherence to laws, standards, and voluntary codes relared to marketing communications, including advertising, promotion, and sponsorship. PR7 Total number of incidents of non-compliance with regulations and voluntary codes concerning marketing communications, including advertising, promotion, and sponsorship, by type of outcomes. 4. Aspect: Customer Privacy PR8 Total number of substantiated complaints regarding breaches of customer privacy and losses of customer data. 5. Aspect: Compliance PR9 Monetary value of significant fines for non-compliance with laws and regulations concerning the provision and use of product and services.