Analisis Determinan Rating Sukuk Korporasi di Indonesia
Umarul Faruq
Fakultas Ekonomi dan Bisnis Islam, IAIN Madura Email: umarulfaruq@iainmadura.ac.id
Abstract:
This  research  is  aimed  to  collect  empirical  evidences  and  knowing  the  significance  of  the influence  of  maturity,  firm  size,  growth,  profitability,  liquidity,  and  leverage  on  corporate sukuk ratings in Indonesia, and testing theories about the determinants of sukuk ratings. The population  of  this  research  is  all  corporate  sukuk  in  Indonesia  which  have  been  rated  by Pefindo. The sampling technique in this study uses a purposive sampling method so that the research sample was 124 sukuk issued by 26 companies and rated by Pefindo in the 2014- 2018  period.  The  method  of  data  collection  uses  the  library  research  approach.  The  data analysis  technique  uses  Structural  Equetion  Modeling  with  Partial  Least  Square  using SmartPLS 3.0 software. The results of this study indicate that the variables of firm size, growth, and liquidity each  have a significant positive effect on the sukuk rating, while the leverage variable has a significant negative effect on the sukuk rating. The profitability and maturity variables have no significant effect on sukuk rating.
Keywords : sukuk rating, firm size, profitability, liquidity, leverage .
Abstrak:
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengumpulkan  bukti  empiris  dan  mengetahui  signifikansi pengaruh maturitas, ukuran perusahaan, pertumbuhan, profitabilitas, likuiditas, dan leverage terhadap peringkat sukuk perusahaan di Indonesia, serta menguji teori tentang determinan peringkat sukuk. Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh sukuk korporasi di Indonesia yang  telah  diperingkat  oleh  Pefindo.  Teknik  pengambilan  sampel  dalam  penelitian  ini menggunakan metode purposive sampling dengan jumlah sampel sebanyak 124 sukuk yang diterbitkan  oleh  26  perusahaan  pada  periode  2014-2018.  Metode  pengumpulan  data menggunakan  pendekatan  studi  pustaka.  Teknik  analisis  data  menggunakan  Structural Equetion Modeling dengan Partial Least Square menggunakan software SmartPLS 3.0. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa variabel ukuran perusahaan, pertumbuhan, dan likuiditas masing-masing berpengaruh positif signifikan terhadap peringkat sukuk, sedangkan variabel leverage berpengaruh negatif signifikan terhadap peringkat sukuk. Variabel profitabilitas dan maturitas tidak berpengaruh signifikan terhadap peringkat sukuk.
Kata Kunci: peringkat sukuk, ukuran perusahaan, profitabilitas, likuiditas, leverage

## PENDAHULUAN
Indonesia sebagai negara dengan jumlah penduduk muslim terbesar di dunia memiliki potensi yang sangat besar untuk pengembangan industri keuangan syariah. Ada lebih dari 237 juta jiwa penduduk di Indonesia. 1 Dengan GDP 862 juta Dolar Amerika pada tahun 2015 dan pertumbuhan  ekonomi  rata-rata  5,1%  per  tahun,  Indonesia  merupakan  pasar  yang  sangat menjanjikan  untuk  pengembangan  industri  keuangan  berbasis  syariah  Islam.  Hingga  tahun 2015,  di  Indonesia  terdapat  55  lembaga  asuransi  syariah,  13  bank  syariah,  21  unit  usaha syariah  dan  166  koperasi  berbasis  syariah.  Total  Aset  keuangan  syariah  di  Indonesia  pada tahun tersebut mencapai 2,47 juta Dolar Amerika, meskipun market sharenya masih rendah di angka 5,3%. Hal ini menunjukkan bahwa pintu untuk mengembangkan keuangan syariah di Indonesia terbuka sangat lebar dan potensial 2 . Dalam penilaian Islamic Finance Country Index (IFCI) Indonesia menduduki peringkat ketujuh negara dengan ekonomi syariah terbaik di dunia setelah Malaysia, Iran, Saudi Arabia, Uni Emirat Arab, Kuwait, dan Pakistan, dan disusul oleh Qatar, Bahrain dan Bangladesh. Skor yang diperoleh Indonesia dari IFCI adalah 23,98, sedikit di bawah Pakistan yang memperoleh skor  24,3.  Skor  ini  tentunya  masih  jauh  tertinggal  dibandingkan  dengan  negara  Malaysia (79,25)  namun  sudah  cukup  menggembirakan  karena  Indonesia  sudah  termasuk top  ten negara  dengan  keuangan  syariah  terbaik  di  dunia 3 .  Di  samping  itu,  menurut  Alamsyah, Indonesia  menduduki  urutan  ke  empat  negara  paling  kondusif  dan  potensial  untuk pengembangan industri keuangan syariah setelah Iran, Malaysia, dan Arab Saudi 4 . Dilihat dari sisi  pertumbuhan,  Indonesia  merupakan  negara  dengan  pertumbuhan  ekonomi  Islam  yang tercepat di dunia dengan rata-rata 56% per tahun pada periode 2012-2017, disusul oleh Syiria (44%), Qatar (28%) dan Yordania (27%) 5 . Salah  satu  sektor  keuangan  Syariah  yang  berkembang  begitu  cepat  sejak  ekonomi Syariah ini dikenalkan ke masyarakat dunia adalah Pasar Modal Syariah. Di Indonesia, awal mula berkembangnya industri Pasar Modal Syariah adalah dengan diterbitkannya Reksadana Syariah oleh PT. Danareksa Investment Management pada 3 Juli 1997. Tak lama setelah itu, pada 3 Juli 2000 diterbitkan pula Jakarta Islamic Index (JII) yang menjadi pengejawantahan efek-efek Syariah berbentuk saham di Indonesia. Ada tiga instrumen Pasar Modal Syariah yang diterbitkan di Indonesia, yaitu: Saham Syariah, Reksadana Syariah, dan Obligasi Syariah yang saat ini lebih dikenal dengan istilah Sukuk 6 .
Dalam skala global, Indonesia menyumbang 10% dari total penerbitan sukuk di seluruh dunia. Angka ini menempatkan Indonesia pada urutan ketiga sebagai negara penerbit sukuk terbanyak di dunia, di mana peringkat pertamanya adalah Malaysia (47%) dan peringkat ke-2 adalah  negara-negara  Gulf  Cooperation  Council  (26%)  yang  terdiri  dari  Bahrain,  Kuwait, Oman, Qatar, Arab Saudi, dan Uni Emirat Arab. Dengan begitu, secara individu bisa dikatakan Indonesia  adalah  negara  terbanyak  kedua  dalam  penerbitan  sukuk,  baik  sukuk  negara, maupun susuk korporasi 7 .
1 Badan Pusat Statistika, “Sensus Penduduk 2010 - Penduduk Menurut Wilayah Dan Agama Yang Dianut | Indonesia,” 2015, https://sp2010.bps.go.id/index.php/site/tabel?tid=321&wid=0.
2 Dubai Islamic Bank, “Indonesia: Driving Islamic Finance to The Next Level” (Dubai, 2017).
3 (Dubai Islamic Bank, 2017)
4 Halim Alamsyah, “Perkembangan Dan Prospek Perbankan Syariah Indonesia,” no. April 2012 (2012): 1–8.
5 (Dubai Islamic Bank, 2017)
6 Tika Arundina and Dato’ Mohd. Azmi Omar, “Determinant of Sukuk Ratings,” Buletin Ekonomi Moneter Dan Perbankan 12, no. 1 (April 16, 2010): 97–114, https://doi.org/10.21098/bemp.v12i1.468.
7 (Dubai Islamic Bank, 2017)

## Umarul Faruq
Gambar 1

## Perkembangan Sukuk Korporasi di Indonesia
Berdasarkan  Gambar  1  di  samping,  terhitung  sejak  tahun  2013  sampai  2018  sukuk korporasi  yang outstanding setiap  tahun  mengalami  peningkatan.  Hal  ini  cukup  menjadi cerminan bahwa sukuk merupakan salah satu instrumen pendanaan yang cukup diminati oleh perusahaan 8 . Pemilihan Sukuk sebagai salah satu instrumen pendanaan oleh perusahaan tidak terlepas dari pertimbangan minat para investor untuk menjadikan Sukuk sebagai salah satu media  berinvestasi.  Jadi,  ada  hubungan  tarik-menarik  antara  kebutuhan  perusahaan  untuk menambah aset dan kebutuhan investor terhadap instrumen investasi yang menguntungkan. Dari pertemuan dua kebutuhan ini terbentuklah pasar yang disebut dengan pasar modal.
Dari  sisi  investor,  pertimbangan  untuk  memilih  instrumen  investasi  tidak  hanya berdasarkan pada besarnya potensi return yang didapatkan, tetapi juga melihat tingkat risiko yang akan dihadapi. Investor tidak akan mau uangnya hilang percuma karena risiko investasi yang tinggi. Investor yang cerdas memiliki kecenderungan menghindari praktik gambling atau spekulasi. Oleh sebab itu sebelum memutuskan untuk berinvestasi di pasar modal, baik dalam bentuk  sekuritas  modal  maupun  sekuritas  utang,  para  investor  terlebih  dahulu  melakukan beberapa analisa. Salah satu analisa yang harus dilakukan adalah analisa risiko yang mungkin akan mereka hadapi jika membeli sekuritas tersebut. Salah satu indikator sederhana yang bisa dijadikan  acuan  untuk  mengetahui  tingkat  risiko  investasi  adalah  mengetahui  rating  atau peringkat dari sekuritas tersebut 9 .
8 Otoritas Jasa Keuangan, “Statistik Sukuk Syariah - Desember 2018,” 2018.
9 Silviana Pebruary, “Pengaruh Rasio Provitabilitas, Rasio Likuiditas, Rasio Leverage Dan Pendapatan Bunga Terhadap Rating Sukuk Korporasi Periode 2010-2013,” Jurnal Dinamika Ekonomi & Bisnis , vol. 13, March 19, 2016, https://doi.org/10.34001/JDEB.V13I1.397.
Rating atau peringkat sukuk menjadi sangat penting diketahui oleh calon investor dan emiten  sebagai  alat  ukur  probabilitas  kegagalan  utang  dan  risiko  dari  perusahaan.  Rating adalah  indikator  yang  paling  mudah  dilihat  untuk  mengukur  tingkat risk  and  return suatu investasi  dalam  sebuah  perusahaan.  Semakin  baik  rating  yang  dimiliki  oleh  sukuk  sebagai salah satu instrumen investasi, semakin rendah pula tingkat risiko gagal sukuk tersebut 10 . Rating sukuk dapat diketahui melalui hasil pemeringkatan yang dilakukan oleh lembaga pemeringkat efek. Di Indonesia setidaknya terdapat tiga lembaga pemeringkat efek yang juga memberikan rating atas sukuk, yaitu Pefindo (Pemeringkat Efek Indonesia), Fitch Indonesia dan  ICRA  Indonesia.  Ketiga  perusahaan  pemeringkat  ini  tentu  mempunyai  metode  yang berbeda  untuk  penilaian,  dan  memberikan  rating  terhadap  sukuk.  Metode  penilaian  dapat dilihat  dari  unsur  laporan  keuangan  perusahaan  penerbit  sukuk  dan  unsur  lain  sesuai kebijakan institusi pemeringkat. Jadi, rating secara tidak langsung juga bisa dijadikan cerminan baik tidaknya kinerja suatu perusahaan 11 . Berdasarkan  kelayakannya  untuk  dijadikan  instrumen  investasi,  sukuk  dapat  dibagi menjadi dua tingkat, yaitu: investment grade dan speculative grade . Investment grade adalah Sukuk yang memiliki peringkat tinggi dan mencerminkan risiko kredit rendah. Sukuk jenis ini termasuk  dalam  kelompok  rating  idAAA(sy),  idAA(sy),  idA(sy),  dan  idBBB(sy).  Sedangkan speculative grade adalah sukuk yang memiliki peringkat rendah dengan risiko kredit tinggi. Investasi pada sukuk jenis ini adalah investasi spekulatif karena tingkat risiko pengembalian pokok  sukuk  sangat  tinggi,  sehingga  kemungkinan  gagalnya  lebih  besar.  Sukuk  jenis  ini termasuk dalam kelompok rating idBB(sy), idB(sy), idCCC(sy) dan idD(sy) 12 . Pada akhir tahun 2018, sebanyak 99 dari 104 sukuk outstanding yang beredar di pasar modal termasuk dalam kategori investement grade dengan rating yang bervariasi antara AAA sampai  B  (ekuivalen  idAAA(sy)/idA1+  sampai  idBBB(sy)/idA2(sy)  dalam  pemeringkatan Pefindo), sementara 5 sisanya termasuk dalam kategori speculative grade dengan rating yang bervariasi  antara  BB  sampai  D  (ekuivalen  idBBB(sy)/idA3(sy)  sampai  idD(sy)  dalam pemeringkatan Pefindo) 13 .
Banyak  penelitian  yang  telah  dilakukan  guna  mengetahui  apa  saja  sebenarnya  yang menjadi faktor peubah rating sukuk. Tetapi beberapa penelitian tersebut menunjukkan hasil yang tidak konsisten. Pebruary (2016) misalnya, dalam penelitian yang dilakukan menyatakan bahwa profitabilitas, likuiditas, leverage , dan pendapatan bunga berpengaruh terhadap rating sukuk 14 .  Namun,  hasil  penelitian  Raimuna  dan  Mutia  menyatakan  bahwa  likuiditas  dan leverage tidak berpengaruh signifikan terhadap rating sukuk, sebaliknya maturity dan jaminan
10 Septi Purwaningsih, “Faktor Yang Mempengaruhi Rating Sukuk Yang Ditinjau Dari Faktor Akuntansi Dan Non-Akuntansi,” Accounting Analysis Journal 2, no. 3 (2013): 360–68, https://doi.org/10.15294/aaj.v2i3.2856.
11 Neneng Sudaryanti, Akhmad Affandi Mahfuzh, and Ries Wulandari, “Analisis Determinan Peringkat Sukuk Dan Peringkat Obligasi Di Indonesia,” Islamic Finance & Business Review 6, no. 2 (March 9, 2011), https://doi.org/10.30993/TIFBR.V6I2.54.
12 Damalia Afiani, “Pengaruh Likuiditas, Produktivitas, Profitabilitas, Dan Leverage Terhadap Peringkat Sukuk,” Accounting Analysis Journal 2, no. 1 (2013): 111–13, https://doi.org/10.15294/aaj.v2i1.1151.
13 Bursa Efek Indonesia, “Obligasi & Sukuk Korporasi,” 2021, https://www.idx.co.id/data-pasar/data- obligasi-sukuk/obligasi-sukuk-korporasi/.
14 Pebruary, “Pengaruh Rasio Provitabilitas, Rasio Likuiditas, Rasio Leverage Dan Pendapatan Bunga Terhadap Rating Sukuk Korporasi Periode 2010-2013.”

## Umarul Faruq
sukuk justru merupakan variabel yang berpengaruh signifikan 15 . Hal ini senada dengan hasil penelitian  Purwaningsih  yang  menyatakan  bahwa maturity dan  jaminan  berpengaruh signifikan, sementara likuiditas dan leverage tidak berpengaruh terhadap rating sukuk 16 . Di  samping leverage  ratio ,  Nurakhiroh  menyatakan  bahwa  variabel  profitabilitas berpengaruh  signifikan  terhadap  rating  sukuk 17 ,  berbeda  dengan  Safitri  yang  menyatakan bahwa profitabilitas tidak berpengaruh signifikan terhadap rating sukuk. Menurutnya variabel yang memiliki pengaruh signifikan terhadap rating sukuk ukuran perusahaan 18 . Akan tetapi berbeda  dengan  Safitri,  Borhan  dan  Ahmad  menyatakan  bahwa  ukuran  perusahaan  tidak berpengaruh signifikan terhadap rating sukuk 19 .
Variasi hasil penelitian ini boleh jadi disebabkan oleh perbedaan metode yang dilakukan, jangka  waktu  pengamatan,  penggunaan  model  penelitian,  dan  sebab-sebab  lainnya.  Dalam penelitian  ini  penulis  bermaksud  untuk  meneliti  ulang  tentang  determinan  yang mempengaruhi rating sukuk korporasi di Indonesia.
Di dalam penelitian ini ada tujuh variabel yang digunakan, yaitu rating sukuk sebagai variabel dependen, dan enam variabel independen berupa umur sukuk, ukuran  perusahaan, pertumbuhan  perusahaan,  rasio  profitabilitas,  rasio  likuiditas,  dan  rasio leverage .  Melalui penelitian ini penulis ingin mengumpulkan bukti-bukti empiris dan mengetahui signifikansi pengaruh  umur  sukuk,  ukuran  perusahaan,  pertumbuhan  perusahaan,  profitabilitas perusahaan,  likuiditas  perusahaan,  dan  rasio leverage perusahaan  terhadap  rating  sukuk korporasi.

## METODE PENELITIAN
Penelitian ini adalah penelitian kuantitatif. Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder, yaitu jenis data yang diperoleh dalam bentuk yang sudah jadi, sudah dikumpulkan  dan  diolah  oleh  pihak  ketiga.  Data  sekunder  biasanya  tersaji  dalam  bentuk publikasi 20 .
Populasi dalam penelitian ini adalah sukuk yang diterbitkan oleh korporasi dan aktif di pasar modal serta telah diperingkat oleh Perusahaan Pemeringkat Efek Indonesia (Pefindo). Dari  populasi  tersebut  peneliti  mengambil  beberapa  sampel  untuk  diambil  datanya  dan dianalisis. Penentuan sampel dalam penelitian ini menggunakan metode purposive sampling berdasarkan beberapa kriteria yang ditentukan oleh peneliti. Kriteria-kriteria tersebut antara lain:
15 Rosi Raimuna and Evi Mutia, “Faktor- Faktor Yang Mempengaruhi Peringkat Sukuk Yang Ditinjau Dari Faktor Akuntansi Dan Non Akuntansi,” Jurnal Ilmiah Mahasiswa Ekonomi Akuntansi (JIMEKA) 3, no. 3 (August 1, 2018): 505–14, http://www.jim.unsyiah.ac.id/EKA/article/view/10664.
16 Purwaningsih, “Faktor Yang Mempengaruhi Rating Sukuk Yang Ditinjau Dari Faktor Akuntansi Dan Non- Akuntansi.”
17 Tsalatsah Nurakhiroh and Prabowo Yudo Jayanto, “Pengaruh Rasio Keuangan Terhadap Rating Sukuk Dengan Manajemen Laba Sebagai Variabel Intervening,” Accounting Analysis Journal 3, no. 1 (2014), https://doi.org/10.15294/aaj.v3i1.4194.
18 Y Safitri, “Analisis Pengaruh Firm Size, Profitabilitas, Dan Risiko Terhadap Rating Sukuk” (Universitas Muhammadiyah Surakarta, 2017).
19 Nur Amirah Borhan and Noryati Ahmad, “Identifying The Determinants of Malaysian Corporate Sukuk Rating,” International Journal of Islamic and Middle Eastern Finance and Management 11, no. 3 (August 20, 2018): 432–48, https://doi.org/10.1108/IMEFM-02-2017-0045.
20 Nanang Martono, Metode Penelitian Kuantitatif: Analisis Isi Dan Analisis Data Sekunder (Raja Grafindo Persada, 2012).
1. Sukuk yang diterbitkan oleh korporasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dan telah diperingkat oleh Pefindo pada periode 2014-2018
2. Emiten memiliki laporan keuangan yang terpublikasi per 31 Desember 2014-2018 baik di Bursa Efek Indonesia maupun di website perusahaan masing-masing.
3. Laporan keuangan yang dipublikasikan oleh emiten adalah laporan keuangan yang telah diaudit.
Berdasarkan kriteria tersebut terdapat 26 perusahaan yang memenuhi syarat untuk dijadikan sampel dalam penelitian ini. Dari 26 perusahaan sampel terkumpul 266 data yang akan dianalisis. Data-data tersebut berisi data rating sukuk, tanggal terbit dan tanggal jatuh tempo  sukuk,  aktiva  perusahaan,  aktiva  lancar  perusahaan,  liabilitas  perusahaan,  liabilitas lancar  perusahaan,  ekuitas  perusahaan,  dan  laba  perusahaan.  Dari  data-data  tersebut  akan diketahui  angka maturity,  firm  size,  growth,  proftability,  likuidity ,  dan leverage .  Data-data tersebut diperoleh dari situs resmi perusahaan-perusahaan terkait atau dari situs resmi Bursa Efek Indonesia (BEI) yang meliputi:
1. Data Rating Sukuk periode 2014-2018 adalah data per 31 Desember. Data ini diperolah dari situs resmi Pefindo ( www.pefindo.com )
2. Data Umur Sukuk yang aktif pada periode 2014-2018 yang dihitung berdasarkan tanggal terbit  dan  tanggal  jatuh  tempo  sukuk.  Data  ini  diperoleh  dari  situs  resmi  Pefindo ( www.pefindo.com )
3. Data  laporan  keuangan  perusahaan  yang  meliputi  Total  Aktiva,  Aktiva  Lancar,  Total Liabilitas, Liabilitas Lancar, Ekuitas, dan Laba perusahaan per 31 Desember pada periode 2014-2018.  Data  ini  dipakai  untuk  menghitung  rasio-rasio  yang  digunakan  sebagai variabel  independen  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini.  Data  laporan  keuangan perusahaan diperoleh dari situs resmi perusahaan dan atau situs resmi Indonesia Stock Exchage ( www.idx.co. id)
Pengujian  hipotesis  dalam  melihat  rating  sukuk,  umur  sukuk,  ukuran  perusahaan, pertumbuhan  perusahaan,  profitabilitas,  likuiditas,  dan  rasio  leverage  dilakukan  dengan teknik analisis data Structural Equation Model (SEM) berbasis kovarian dengan Partial Least Square (PLS) menggunakan perangkat lunak SmartPLS versi 3.0.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Metode  analisis  SEM-PLS  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  dimaksudkan  untuk mengetahui  bentuk  dan  pengaruh  variabel Maturity (X1), Firm  Size (X2), Growth (X3), Profitability (X4), Liquidity (X5), Leverage (X6)  sebagai  peubah  eksogen  murni  terhadap peubah laten dependen (endogen), yaitu Rating Sukuk (Y). Dalam penelitian ini, pengolahan data dilakukan dengan menggunakan algoritma Software SmartPLS 3.0 untuk mengkonfirmasi teori dan menjelaskan ada atau tidaknya hubungan antar peubah laten. Software SmartPLS 3.0 dapat  memproses  semua  jenis  data  dengan  semua  bentuk  skala,  baik  itu  nominal,  interval, maupun ordinal.

## Umarul Faruq
Gambar 1.

## Konstruk Struktural
Langkah pertama yang dilakukan dalam analisis data adalah dengan membuat konstruk dari semua variabel yang akan diuji. Konstruksi variabel-variabel tersebut adalah sebagaimana grafik 2 di samping.
Grafik  2  menunjukkan  bahwa  masing-masing  konstruk  memiliki  satu  indikator. Indikator tersebut terdiri dari Maturity (X1), Firm Size (X2), Growth (X3), Profitability (X4), Liquidity (X5), Leverage (X6).  Arah  panah  antara  indikator  dengan  kontruks  laten  menuju konstruk yang menunjukan bahwa penelitian menggunakan indikator formatif.

## Uji Validitas
Pengujian  validitas  untuk  indikator  formatif  menggunakan  korelasi  antar  skor  item dengan skor konstruknya, yaitu dengan melakukan uji discriminant validity . Suatu indikator dinyatakan  valid  apabila  mempunyai loading  factor tertinggi  kepada  konstruk  yang  dituju dibandingkan loading factor kepada konstruk lain.
Tabel 1 Hasil Cross Loading (Discriminant Validity) X1 MTRT X2 FMSZ X3 GRWT X4 PRFT X5 LQDT X6 LVRG Y RATE MTRT 1.000 0.269 -0.030 0.170 0.267 0.279 0.144 FMSZ 0.269 1.000 -0.203  -0.004  0.046 0.104 0.515 GRWT -0.030 -0.203 1.000 0.076 0.024  -0.043  0.107 PRFT 0.170 -0.004 0.076 1.000 0.192  -0.065  -0.018
LQDT 0.267 0.046 0.024 0.192 1.000 0.236 0.133 LVRG 0.279 0.104 -0.043  -0.065  0.236 1.000  -0.057 RATE 0.144 0.515 0.107 -0.018  0.133  -0.057  1.000
Tabel diatas menunjukan bahwa loading factor semua indikator terhadap konstruk yang dituju  memiliki  nilai  yang  lebih  tinggi  daripada  konstruk  lain.  Contohnya  loading  factor indikator Maturity terhadap konstruk Maturity (1.000) lebih tinggi dibanding dengan loading factor  terhadap  konstruk  lain:  Firm  Size  (0.269),  Growth  (-0.030),  Profitability  (0.170), Liquidity (0.267), dan Leverage (0.279). Dengan demikian setiap indikator memprediksi pada blok konstruk mereka sendiri dibandingakn indikator memprediksi pada blok konstruk lain.

## Uji Reliabilitas
Uji reliabiliatas dilakukan dengan melihat nilai composite reliability dari blok indikator. Hasil  composite  reliability  akan  menunjukan  nilai  yang  memuaskan  jika  hasil>0,7.  Berikut adalah hasil dari uji composite reliability.

## Gambar 3
Hasil Composite Reliability
Berdasarkan hasil perhitungan tersebut menunjukan nilai composite reliability untuk semua konstruk lebih besar dari 0,7 yang menunjukan bahwa semua konstruk pada model memenuhi  kriteria composite  reliability .  Nilai composite reliability  untuk  semua  variabel adalah  sebesar  1.00  pada  konstruk.  Selanjutnya  uji reliability juga  dapat  diperkuat  dengan cronbach’s alpha dimana output smartPLS memberikan hasil diatas yang disaraknkan. Nilai yang disarankan adalah 0,6.

## Tabel 2
Hasil Cronbach’s Alpha
Variabel Cronbach’s Alpha
Maturity (X1)  1.00 Growth (X2)  1.00 Firm Size (X3)  1.00

## Umarul Faruq
Profitability (X4)  1.00 Liquidity (X5)  1.00 Leverage (X6)  1.00 Rate (Y)  1.00
Berdasarkan tabel diatas terlihat bahwa nilai Cronbach’s Alpha untuk semua konstruk adalah 1.00>0.6. Hal ini menunjukan bahwa nilai yang dihasilkan lebih besar dari nilai yang disarankan. Dengan begitu dapat disimpulkan bahwa penelitian ini dinyatakan memenuhi uji reliabilitas.

## Pengujian Model Struktural (Inner Model)
Inner model adalah model yang memberikan gambaran hubungan antar peubah  laten. Pengujian  terhadap  model  struktural  dilakukan  dengan  melihat  nilai  R- square yang merupakan uji goodness-fit model . Nilai R- square digunakan untuk mengukur tingkat variasi perubahan  peubah  independen  terhadap  peubah  dependen.  Hasil  R- square dan  R- square adjusted dari model SEM dapat dilihat pada Tabel 4.
Tabel 3 Hasil R-Square dan R-Square Ajusted Variabel Endogen (Dependen) R- Square R-Square Adjusted Rating Sukuk 0.346 0.330
Tabel  5  menunjukkan  bahwa  koefisien  determinasinya  (R- square  adjusted )  sebesar 0.346. Menurut Ghozali hasil perhitungan R 2 bernilai 0,33 dinyatakan moderat, jika nilai R 2 kurang  dari  0,33  maka  hasil  penelitian  tersebut  dikatakan  lemah 21 .  Hasil  R square untuk variabel endogen yang diperoleh dalam model struktural mengindikasikan model termasuk kategori  moderat.  Hal  ini  mengindikasikan  bahwa  variabel Maturity,  Firm  Size,  Growth, Profitability, Liquidity, dan Leverage yang digunakan sebagai model dalam kasus penelitian ini cukup mencerminkan kondisi yang sesungguhnya. Pada tabel di atas juga menunjukkan bahwa Rate  dapat  dijelaskan  oleh  variabel Maturity,  Firm  Size,  Growth,  Profitability,  Liquidity, dan Leverage sebesar 33% dan sisanya 67% dijelaskan oleh variabel lain yang tidak diteliti dalam penelitian ini.
Tahap analisis inner model selanjutnya adalah melihat signifikansi pengaruh Maturity, Firm Size, Growth, Profitability, Liquidity, dan Leverage terhadap rating sukuk dengan melihat nilai original sample dan t-statistics dari tabel path coefficient . Nilai dari t-statistics dianggap sebagai acuan untuk menilai signifikansi statistic model penelitian pada setiap jalur hubungan dari variabel eksogen ke variabel endogen. Jika nilai t-statistics pada path coefficients memiliki nilai lebih dari 1.96 pada selang kepercayaan 0.05, maka dapat dinyatakan memiliki pengaruh yang  signifikan  antar  variabel.  Hasil  analisis  tingkat  signifikansi  dalam  penelitian  ini  dapat dilihat pada Tabel 5.
21 I Ghozali, Analisis Multivariate Lanjutan Dengan SPSS Edisi 1 (Semarang: BP UNDIP, 2006).
Tabel 4 Path Coefficients (Mean, StDev, T-Values) Original Sample (O) Sample Mean (M) Standard Deviation (STDEV) T Statistics (O/STDEV ) P Values X1 MTRT  -> Y RATE 0.013 0.012 0.060 0.219 0.827 X2 FMSZ -> Y RATE 0.564 0.559 0.038 14.926 0.000 X3 GRWT -> Y RATE 0.218 0.220 0.046 4.728 0.000 X4 PRFT -> Y RATE -0.073 -0.069 0.067 1.087 0.278 X5 LQDT -> Y RATE 0.148 0.148 0.041 3.579 0.000 X6 LVRG -> Y RATE -0.149 -0.154 0.065 2.282 0.023
Menurut Wong apabila dalam suatu data statistika diperoleh hasil t-statistic>t-tabel dan p-values <0.05, maka variabel tersebut dinyatakan signifikan terhadap variabel lainnya 22 . Dari hasil estimasi dapat dilihat bahwa empat dari enam variabel memiliki nilai t-statistic di atas nilai t-tabel (1,96) dan p-value di atas 0,05. Variabel-variabel tersebut adalah variabel firm size (X2), variabel growth (X3), variabel liquidity (X5), dan variabel leverage (X6). Sementara dua variabel lainnya, yaitu variabel maturity (X1) dan variabel profitabilitas (X4) nilai t-statistic lebih kecil dari nilai t-tabel (1,96) dan nilai p-value lebih besar dari 0,05.

## Pengujian Hipotesis dan Pembahasan
Pengujian  hipotesis  dapat  dilihat  dari  nilai  t-statistik  dan  nilai  probabilitas.  Untuk pengujian hipotesis menggunakan nilai statistik, maka untuk alpha 5% nilai t-statistik yang digunakan 1,96. Sehingga kriteria penerimaan/penolakan hipotesa adalah H a diterima dan H 0 ditolak  ketika  t-statistik>1,96.  Untuk  menolak/menerima  hipotesis  menggunakan  nilai probabilitas, maka H a di terima dan H 0 ditolak jika nilai p-value <0,05.
1. Maturity to Sukuk Rating
Berdasarkan  hasil bootstrapping yang  dapat  dilihat  pada Tabel  5  nilai  t-statistics untuk  variabel Maturity sebesar  0.219<1.96  dan  nilai p-value 0.827>0,05.  Hal  ini menunjukkan  bahwa  variabel Maturity tidak  memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap rating  sukuk,  dengan  demikian  hipotesis  H1 0 diterima  dan  H1 a ditolak.  Nilai  koefisien parameter pada kolom Original Sample dapat diabaikan karena variabel maturity tidak memiliki pengaruh signifikan terhadap rating sukuk korporasi.
Hasil ini senada dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Sudaryanti 23 , Magreta 24 , dan Almilia 25 . Menurut mereka hal itu boleh jadi karena variabel Maturity dianggap sebagai variabel dummy . Namun, hasil penelitian Purwaningsih menunjukkan hasil yang
22 Ken Kwong-Kay Wong, “Partial Least Squares Structural Equation Modeling (PLS-SEM) Techniques Using SmartPLS,” Marketing Bulletin 24, no. 1 (2013): 1–32.
23 Sudaryanti, Mahfuzh, and Wulandari, “Analisis Determinan Peringkat Sukuk Dan Peringkat Obligasi Di Indonesia.”
24 Magreta and Poppy Nurmayanti, “Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Prediksi Peringkat Obligasi Ditinjau Dari Faktor Akuntansi Dan Non-Akuntansi,” Jurnal Bisnis Dan Akuntansi 11, no. 3 (2009): 143–54, https://doi.org/10.34208/JBA.V11I3.238.
25 Luciana Spica Almilia and Vieka Devi, “Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Prediksi Peringkat Obligasi Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Jakarta,” in Proceeding Seminar Nasional Manajemen SMART , vol. 3, 2007.

## Umarul Faruq
berbeda, padahal Matiruty dijadikan sebagai variabel dummy 26 . Andry 27 dan Raimuna 28 menyatakan  bahwa  maturity  berpengaruh  signifikan  terhadap  rating  obligasi,  karena obligasi  dengan  umur  kurang  dari  5  tahun  memiliki  risiko  yang  lebih  kecil  daripada obligasi dengan umur yang lebih panjang.
2. Firm Size to Sukuk Rating Hasil analisis PLS menunjukkan t-statistics variabel Firm Size sebesar 14.926>1.96 dan nilai p-values variabel Firm Size sebesar 0.00<0,05. Oleh karena itu dapat dinyatakan bahwa  variabel Firm  Size memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap rating  sukuk.  Dengan demikian  maka  hipotesis  H2 0 ditolak  dan  H2 a diterima.  Nilai  positif  0.564  pada  kolom original sample menandakan bahwa variabel Firm Size berbanding searah dengan variabel rating sukuk, dalam arti lain semakin besar Firm Size , maka semakin besar pula rating sukuk  korporasi.  Kesimpulannya  variabel Firm Size  berperngaruh  signifikan  positif terhadap variabel rating sukuk.
Hasil  ini  sesuai  dengan  hasil  penelitian  Sudaryanti 29 dan  Safitri 30 karena  pada umumnya  perusahaan  dengan  nilai  aktiva  yang  besar  mampu  memberikan  rasa  aman terhadap  investor.  Aktiva  yang  besar  menunjukkan  kemampuan  perusahaan  tersebut dalam mengelola aset yang lebih besar sehingga ia juga lebih mampu untuk memenuhi kewajiban-kewajibannya tepat waktu. Tetapi Borhan menyatakan bahwa firm size tidak memiliki pengaruh terhadap rating sukuk 31 . Hal ini boleh jadi disebabkan oleh sample perusahaan  yang  digunakannya  tidak  diklasifikasikan  berdasarkan  industri  tempat perusahaan itu bergerak.
3. Growth Rating Sukuk Berdasarkan hasil bootstrapping yang dapat dilihat pada tabel 5 besarnya nilai hasil t-statistics  variabel Growth ialah  sebesar  4.728>1.96  dan p- value  0,000<0,05 menunjukkan  bahwa  variabel Growth memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap  rating sukuk.  Dengan  demikian  hipotesis  H3 0 ditolak  dan  H3 a diterima.  Nilai  original  sample Growth adalah sebesar 0.218 menunjukkan bahwa variabel Growth berpengaruh positif terhadap rating sukuk. Artinya semakin tinggi variabel Growth semakin tinggi pula rating sukuk.
Hasil  ini  sesuai  dengan  hasil  peneltian  Almilia 32 .  Semakin  besar  tingkat pertumbuhan  perusahaan,  maka  kemungkinan  untuk  mendapatkan  rating  sukuk  yang lebih  baik  juga  semakin  tinggi.  Hal  itu  karena  tingkat  pertumbuhan  yang  tinggi menggambarkan  prospek  perusahaan  yang  lebih  baik,  sehingga  risiko  kegagalan
26 Purwaningsih, “Faktor Yang Mempengaruhi Rating Sukuk Yang Ditinjau Dari Faktor Akuntansi Dan Non- Akuntansi.”
27 Wydia Andry, “Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Prediksi Peringkat Obligasi,” Buletin Ekonomi Moneter Dan Perbankan 8, no. 2 (2005): 243–62.
28 Raimuna and Mutia, “Faktor- Faktor Yang Mempengaruhi Peringkat Sukuk Yang Ditinjau Dari Faktor Akuntansi Dan Non Akuntansi.”
29 Sudaryanti, Mahfuzh, and Wulandari, “Analisis Determinan Peringkat Sukuk Dan Peringkat Obligasi Di Indonesia.”
30 Safitri, “Analisis Pengaruh Firm Size, Profitabilitas, Dan Risiko Terhadap Rating Sukuk.”
31 Borhan and Ahmad, “Identifying The Determinants of Malaysian Corporate Sukuk Rating.”
32 Almilia and Devi, “Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Prediksi Peringkat Obligasi Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Jakarta.”
memenuhi kewajiban-kewajibannya relatif lebih kecil. Hasil ini tidak sesuai dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Sudaryanti 33 .
4. Profitability to Rating Sukuk Berdasarkan  hasil bootstrapping yang  dapat  dilihat  pada Tabel  5  nilai  t-statistics variabel Profitability adalah  1.087<1.96  dan p-values 0.278>0.05.  Hal  ini  menunjukkan bahwa  variabel Profitability tidak  memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap  rating  sukuk. Dengan  demikian  hipotesis  H4 0 diterima  dan  H4 a ditolak.  Nilai  original  sample  untuk variabel  Profitability  sebesar  -0.073  bisa  diabaikan  karena  variabel Profitability tidak berpengaruh signifikan terhadap rating sukuk.
Hasil  ini  senada  dengan  hasil  penelitian  Nurakhiroh 34 dan  Pebruary 35 ,  tetapi bertentangan dengan hasil penelitian Safitri 36 . Pada umumnya perusahaan dengan laba yang besar akan tetap memepertahankan labanya agar memeperoleh kepercayaan dari investor.  Oleh  karena  itu  manajemen  termotivasi  untuk  melakukan  manajemen  laba dengan melakukan praktek perataan laba. Manajemen juga melakukan manajemen laba terkait dengan pemberian bonus atau kompensasi. Semakin besar tingkat profitabilitas maka semakin besar kemungkinan terjadinya manajemen laba. Tetapi, manajemen laba secara  umum  hanya  berpengaruh  terhadap  shareholder,  yaitu  para  pemilik  saham. Sementara  para  pemegang  sukuk  atau  obligasi  tidak  terpengaruh  oleh  tingkat profitabilitas karena jatah keuntungan untuk mereka sudah ditetapkan secara konstan.
5. Liquidity to Rating Sukuk Berdasarkan  hasil bootstrapping yang  dapat  dilihat  pada  Tabel  5  nilai  t-statistic variabel Liquidity ialah sebesar 3.579>1.96 dan p-values 0.000<0.05. Hal ini  menunjukkan bahwa  variabel Liquidity memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap  rating  sukuk.  Dengan demikian hipotesis H5 0 ditolek dan H5 a diterima. Nilai original sample variabel Liquidity adalah  positif  sebesar  0.148  menunjukkan  bahwa  likuditias  perusahaan  berpengaruh positif  terhadap  rating  sukuk  korporasi,  artinya  semakin  tinggi  nilai  rasio  likuiditas perusahaan maka semakin tinggi pula rating sukuk yang diterbitkannya.
Hasil  ini  senada  dengan  hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Pebruary 37 ,  tetapi berbeda  dengan  hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Purwaningsih 38 dan  Raimuna 39 . Hasil temuan dalam penelitian ini seusai dengan teori bahwa likuiditas perusahaan yang tinggi akan menunjukan kuatnya kondisi keuangan perusahaan sehingga secara financial akan mempengaruhi prediksi peringkat  obligasi 40 . Perusahaan dengan likuiditas tinggi menunjukkan  bahwa  perusahaan  mampu  memenuhi  kewajiban-kewajiban  jangka
33 Sudaryanti, Mahfuzh, and Wulandari, “Analisis Determinan Peringkat Sukuk Dan Peringkat Obligasi Di Indonesia.”
34 Nurakhiroh and Yudo Jayanto, “Pengaruh Rasio Keuangan Terhadap Rating Sukuk Dengan Manajemen Laba Sebagai Variabel Intervening.”
35 Pebruary, “Pengaruh Rasio Provitabilitas, Rasio Likuiditas, Rasio Leverage Dan Pendapatan Bunga Terhadap Rating Sukuk Korporasi Periode 2010-2013.”
36 Safitri, “Analisis Pengaruh Firm Size, Profitabilitas, Dan Risiko Terhadap Rating Sukuk.”
37 Pebruary, “Pengaruh Rasio Provitabilitas, Rasio Likuiditas, Rasio Leverage Dan Pendapatan Bunga Terhadap Rating Sukuk Korporasi Periode 2010-2013.”
38 Purwaningsih, “Faktor Yang Mempengaruhi Rating Sukuk Yang Ditinjau Dari Faktor Akuntansi Dan Non- Akuntansi.”
39 Raimuna and Mutia, “Faktor- Faktor Yang Mempengaruhi Peringkat Sukuk Yang Ditinjau Dari Faktor Akuntansi Dan Non Akuntansi.”
40 Magreta and Nurmayanti, “Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Prediksi Peringkat Obligasi Ditinjau Dari Faktor Akuntansi Dan Non-Akuntansi.”

## Umarul Faruq
pendeknya.  Secara  umum,  apabila  suatu  perusahaan  mampu  memenuhi  kewajiban- kewajiban  jangka  pendeknya,  ia  juga  akan  mampu  memenuhi  kewajiban-kewajiban jangka panjangnya.
6. Leverage to Sukuk Rating Berdasarkan hasil bootstrapping yang dapat dilihat pada Tabel 5 diketahui hasil t- statistics untuk variabel Leverage adalah sebesar 2.282>1.96 dan p-values 0.023<0.05. Hal ini menunjukkan bahwa variabel Leverage memiliki pengaruh signifikan terhadap rating sukuk. Dengan demikian hipotesis H6 0 ditolak dan H6 a diterima. Nilai negatif pada kolom original  sample  -0,149  menunjukkan  bahwa  variabel Leverage berpengaruh  negatif terhadap rating sukuk. Artinya semakin tinggi nilai rasio leverage suatu perusahaan maka semakin rendah rating sukuk yang diterbitkannya.
Hasil  ini  sama  dengan  hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Nurakhiroh 41 dan Pebruary 42 , tetapi berbeda dengan hasil penelitian Purwaningsih 43 dan Raimuna 44 . Rasio leverage  menggambarkan  proporsi  penggunaan  utang  untuk  membiayai  investasi dibanding modal yang dimiliki oleh perusahaan. Semakin tinggi hasil pembagian utang terhadap  modal  dalam  proporsi  pasiva  suatu  perusahaan,  maka  semakin  tinggi  risiko perusahaan tersebut gagal dalam memenuhi kewajiban. Dalam arti lain, semakin tinggi rasio leverage suatu  perusahaan,  maka  semakin  rendah  kemungkinan  ia  mendapatkan rating sukuk yang bagus.

## PENUTUP
Berdasarkan  hasil  analisis  pada  bagian  sebelumnya  dapa  ditarik  kesimpulan  bahwa Maturity tidak berpengaruh signifikan terhadap rating sukuk, Firm Size berpengaruh signifikan positif terhadap rating sukuk, Growth berpengaruh signifikan positif  terhadap rating sukuk, Profitability tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  rating  suku, Liquidity berpengaruh signifikan positif terhadap rating sukuk dan Leverage berpengaruh signifikan negatif terhadap rating sukuk. Dari keenam variabel yang diamati pada penelitian ini, ada empat variabel yaitu Firm Size , Growth , Liquidity , dan Leverage yang memiliki pengaruh signifikan terhadap rating sukuk.  Sementara  dua  variabel  lainnya,  yaitu Maturity dan Profitabilitas tidak  berpengaruh signifikan  terhadap  rating  sukuk  perusahaan.  Dilihat  dari  pengaruh  positif  atau  negatifnya, dari  keempat  variabel  yang  memiliki  pengaruh  signifikan,  tiga  di  antaranya  memberikan pengaruh  positif,  yaitu: Firm  Size,  Growth, dan Liquidity ,  sementara  variabel Leverage memberikan pengaruh negatif.

## DAFTAR PUSTAKA
Afiani,  Damalia.  “Pengaruh  Likuiditas,  Produktivitas,  Profitabilitas,  Dan  Leverage  Terhadap Peringkat  Sukuk.” Accounting  Analysis  Journal 2,  no.  1  (2013):  111 – 13. https://doi.org/10.15294/aaj.v2i1.1151.
Alamsyah , Halim. “Perkembangan Dan Prospek Perbankan Syariah Indonesia,” no. April 2012
41 Nurakhiroh and Yudo Jayanto, “Pengaruh Rasio Keuangan Terhadap Rating Sukuk Dengan Manajemen Laba Sebagai Variabel Intervening.”
42 Pebruary, “Pengaruh Rasio Provitabilitas, Rasio Likuiditas, Rasio Leverage Dan Pendapatan Bunga Terhadap Rating Sukuk Korporasi Periode 2010-2013.”
43 Purwaningsih, “Faktor Yang Mempengaruhi Rating Sukuk Yang Ditinjau Dari Faktor Akuntansi Dan Non- Akuntansi.”
44 Raimuna and Mutia, “Faktor- Faktor Yang Mempengaruhi Peringkat Sukuk Yang Ditinjau Dari Faktor Akuntansi Dan Non Akuntansi.”
(2012): 1 – 8.
Almilia, Luciana Spica, and Vieka Devi. “Faktor -Faktor Yang Mempengaruhi Prediksi Peringkat Obligasi  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Jakart a.”  In Proceeding Seminar Nasional Manajemen SMART , Vol. 3, 2007.
Andry,  Wydia.  “Analisis  Faktor - Faktor  Yang  Mempengaruhi  Prediksi  Peringkat  Obligasi.” Buletin Ekonomi Moneter Dan Perbankan 8, no. 2 (2005): 243 – 62.
Arundina, Tika, and Dato’ Mohd. Azmi Omar. “Determinant of Sukuk Ratings.” Buletin Ekonomi Moneter Dan Perbankan 12, no. 1 (April 16, 2010): 97 – 114. https://doi.org/10.21098/bemp.v12i1.468. Badan Pusat Statistika. “Sensus Penduduk 2010 - Penduduk Menurut Wilayah Dan Agama Yang Dianut | Indonesia, ” 2015. https://sp2010.bps.go.id/index.php/site/tabel?tid=321&wid=0.
Borhan,  Nur  Amirah,  and  Noryati  Ahmad.  “Identifying  The  Determinants  of  Malaysian Corporate Sukuk Rating.” International Journal of Islamic and Middle Eastern Finance and Management 11, no. 3 (August 20, 2018): 432 – 48. https://doi.org/10.1108/IMEFM-02- 2017-0045.
Bursa  Efek  Indonesia.  “Obligasi  &  Sukuk  Korporasi,”  2021.  https://www.idx.co.id/data - pasar/data-obligasi-sukuk/obligasi-sukuk-korporasi/.
Dubai  Islamic  Bank.  “Global  Islamic  Financ e  Report  2017:  Leadership  in  Islamic  Banking  & Finance,” 2017.
———. “Indonesia: Driving Islamic Finance to The Next Level.” Dubai, 2017. ———. “Islamic Finance Country Index.” Global Islamic Finance Report 2017 , 2017.
Ghozali, I. Analisis Multivariate Lanjutan Dengan SPSS Edisi 1 . Semarang: BP UNDIP, 2006. Magreta,  and  Poppy  Nurmayanti.  “Faktor -Faktor  Yang  Mempengaruhi  Prediksi  Peringkat Obligasi Ditinjau Dari Faktor Akuntansi Dan Non- Akuntansi.” Jurnal Bisnis Dan Akuntansi 11, no. 3 (2009): 143 – 54. https://doi.org/10.34208/JBA.V11I3.238.
Martono, Nanang. Metode Penelitian Kuantitatif: Analisis Isi Dan Analisis Data Sekunder . Raja Grafindo Persada, 2012.
Nurakhiroh,  Tsalatsah,  and  Prabowo  Yudo  Jayanto.  “Pengaruh  Rasio  Keuangan  Terhadap Rating Sukuk Dengan Man ajemen Laba Sebagai Variabel Intervening.” Accounting Analysis Journal 3, no. 1 (2014). https://doi.org/10.15294/aaj.v3i1.4194.
Otoritas Jasa Keuangan. “Statistik Sukuk Syariah - Desember 2018,” 2018. Pebruary,  Silviana.  “Pengaruh  Rasio  Provitabilitas,  Ras io  Likuiditas,  Rasio  Leverage  Dan Pendapatan  Bunga  Terhadap  Rating  Sukuk  Korporasi  Periode  2010- 2013.” Jurnal Dinamika Ekonomi & Bisnis . Vol. 13, March 19, 2016.
https://doi.org/10.34001/JDEB.V13I1.397.
Purwaningsih,  Septi.  “Faktor  Yang  Mempengaruhi  Rating Sukuk  Yang  Ditinjau  Dari  Faktor Akuntansi  Dan  Non- Akuntansi.” Accounting  Analysis  Journal 2,  no.  3  (2013):  360 – 68. https://doi.org/10.15294/aaj.v2i3.2856.
Raimuna,  Rosi,  and  Evi  Mutia.  “Faktor -  Faktor  Yang  Mempengaruhi  Peringkat  Sukuk  Yang Ditinjau Dari Faktor Akuntansi Dan Non Akuntansi.” Jurnal Ilmiah Mahasiswa Ekonomi Akuntansi (JIMEKA) 3, no. 3 (August 1, 2018): 505 – 14. http://www.jim.unsyiah.ac.id/EKA/article/view/10664.
Safitri,  Y.  “Analisis  Pengaruh  Firm  Size,  Profitabilitas,  Dan  Risiko  Terhadap  Rating  Sukuk.” Universitas Muhammadiyah Surakarta, 2017.
Sudaryanti,  Neneng,  Akhmad  Affandi  Mahfuzh,  and  Ries  Wulandari.  “Analisis  Determinan Peringkat Sukuk D an Peringkat Obligasi Di Indonesia.” Islamic Finance & Business Review

## Umarul Faruq
6, no. 2 (March 9, 2011). https://doi.org/10.30993/TIFBR.V6I2.54.
Wong,  Ken  Kwong- Kay.  “Partial  Least  Squares  Structural  Equation  Modeling  (PLS -SEM) Techniques Using SmartPLS.” Marketing Bulletin 24, no. 1 (2013): 1 – 32.