## PENGARUH CASH HOLDINGS, GROWTH OPPORTUNITY, DAN PROFITABILITY TERHADAP FIRM VALUE

## Kusuma Indawati Halim
Program Studi Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Widya Dharma Pontianak kusumaindawati@gmail.com

## ABSTRACT
Firm  value  is  determined  by  the  achievement  of  the  company  in  running  its  business,  which  is  frequently correlated with stock prices. Therefore, maximizing firm value is critical for business, as maximizing firm value is synonymous with maximizing profits. In order to lift up the firm's value, it is critical to recognise the factors that influence the firm's market stock price. Firms with high stock prices are an indication that the firm's value is also  high.  Motivation  of  this  study  is  to  investigate  the  the  impact  of  cash  holdings,  growth  opportunity,  and profitability  on  firm  value  in  companies  that  are  members  of  the  Indonesia  Stock  Exchange's    LQ45  Index, during  the  5  year  time  period  from  2015  to  2019.  The  study's  sample  was  chosen  using  a  purposive  sampling technique,  which  resulted  in  a  sample  of  24  companies.  The  analysis  method  of  this  study  is  the  quantitative approach  by  hypothesis  testing  performed  with  SPSS  version  24.  Multiple  regression  analysis  is  used  in  this study to examine the relationship between independent and dependent variables.  The findings of the study show that  cash  holdings  and  profitability  have  a  positive  impact  on  firm  value,  but  growth  opportunities  have  a negative impact on firm value.

## ABSTRAK
Nilai  perusahaan  ditentukan  oleh  keberhasilan  perusahaan  dalam  menjalankan  usahanya,  yang  seringkali dikaitkan  dengan  harga  saham.  Memaksimalkan  nilai  perusahaan  penting  untuk  bisnis,  karena  identik  dengan memaksimalkan keuntungan. Untuk meningkatkan nilai perusahaan, penting untuk mengenali faktor-faktor yang mempengaruhi  harga  saham  pasar  perusahaan.  Perusahaan  yang  memiliki  harga  saham  yang  tinggi mengindikasikan bahwa nilai perusahaan juga tinggi. Motivasi penelitian ini adalah untuk mengetahui pengaruh cash holdings, growth opportunity, dan profitabilitas terhadap nilai perusahaan pada perusahaan yang tergabung dalam  Indeks  LQ45  Bursa  Efek  Indonesia,  selama  5  tahun  dari  2015  sampai  2019.  Sampel  penelitian  dipilih dengan  teknik  purposive  sampling,  sehingga  menghasilkan  sampel  sebanyak  24  perusahaan.  Metode  analisis data penelitian dengan pendekatan kuantitatif dengan pengujian hipotesis yang dilakukan dengan SPSS versi 24. Analisis  regresi  berganda  ditujukan  untuk  menguji  hubungan  variabel  independen  dan  variabel  dependen. Temuan  penelitian  memperlihatkan cash  holdings dan profitability memiliki  dampak  positif  terhadap  nilai perusahaan, tetapi growth opportunity memiliki dampak negatif terhadap nilai perusahaan.
Kata kunci: cash holdings; growth opportunity; profitability; firm value

## 1. PENDAHULUAN
Nilai  perusahaan  merupakan  salah  satu  aspek yang  menarik  perhatian  investor.  Nilai  perusahaan menjadi  sangat  penting  karena  digunakan  sebagai dasar pertimbangan investor dalam menginvestasikan  dana  mereka.  Nilai  perusahaan yang  baik  akan  mendorong  investor  untuk berinvestasi  pada  perusahaan.  Nilai  perusahaan tercermin dari  harga saham, yang akan memberikan wawasan  kepada  investor  tentang  risiko  dan lemingkinan prospek perusahaan di masa mendatang (Oktarina, 2018). Peningkatan harga saham menunjukkan  adanya  kepercayaan  yang  baik  oleh investor terhadap perusahaan sehingga investor mau membayar  saham  meskipun  dengan  harga  tinggi dengan  harapan  return  yang  akan  diperoleh  juga tinggi.
Penelitian ini berkaitan dengan teori keagenan, teori stakeholder , dan teori sinyal.
Manajer selaku agen diharapkan dapat mengutamakan  kepentingan  pemegang  saham. Tetapi  dari  pihak  manajemen  juga  memiliki kecenderungan  untuk  mengutamakan  kepentingan
pribadi. Ketidakselarasan kepentingan ini mengakibatkan  terjadinya  konflik  keagenan.  Untuk mengatasi  hal  ini,  pihak  pemegang  saham  akan bersedia  mengeluarkan  biaya  pengawasan  terhadap perilaku  manajemen  yang  disebut  dengan  biaya keagenan.  (Chen  et  al.,  2014)  menyatakan  bahwa dengan meningkatnya biaya keagenan yang dikeluarkan pemegang saham, maka nilai perusahaan akan ikut meningkat.
Teori  Sinyal  menjelaskan  bahwa  perusahaan wajib  menyajikan  informasi  yang  relevan  dengan kepentingan  pelaku  pasar  modal.  Informasi  yang relevan  akan  membantu  pihak  yang  berkepentingan dalam  menganalisis  keputusan  investasi  yang  tepat. Hal  ini  akan  memberikan  dampak  positif  pada  nilai perusahaan  karena  pihak  investor  akan  semakin percaya  kepada  kemampuan  manajemen  dalam mengelola perusahaan (Lupita & Daljono, 2014).
Teori stakeholder memaparkan  bahwa  tujuan utama perusahaan tidak hanya memaksimalkan laba, tetapi juga memaksimalkan kesejahteraan stakeholder ,  yaitu  semua  pihak  yang  terlibat  dalam kegiatan perusahaan. Keberadaan stakeholder sangat
mempengaruhi kelancaran aktivitas perusahaan. Jika terjadi  perubahan  pada  satu  pihak  maka  akan mempengaruhi  perubahan  pihak  yang  lain  (Husnan & Pamudji, 2013).
Beberapa  penelitian  telah  dilakukan  seperti (Yarram,  2012), (Lau  &  Block,  2012),  (Ha  &  Tai, 2017),  (Sintyana  &  Artini,  2019),  (Komara  et  al., 2020),  (Habib  et  al.,  2021),  (Subagyo,  2021), (Nathanael  &  Panggabean,  2021),  (Indrayati  & Indrayati, 2021), dan  (Sitanggang et  al., 2022) yang mempelajari  dampak  informasi  laporan  keuangan terhadap  nilai  perusahaan.  Penelitian-penelitian  ini menghasilkan  persamaan  maupun  perbedaan  hasil analisis karena menggunakan teknik dan pengukuran yang berbeda.
(Ogundipe  et  al.,  2012)  mengemukakan bahwa cash  holdings atau  ketersediaan  kas  yang dapat  digunakan  perusahaan  jika  terdapat  peluang investasi.  Pernyataan  ini  menunjukkan  perusahaan cenderung  mempertahankan  kas  untuk  tujuan produktivitas  dan  meningkatkan  pengembalian kepada pemegang saham. Cash holdings menyediakan opsi pembiayaan berbiaya rendah bagi perusahaan  (Subramaniam  et  al.,  2011).  Perusahaan akan  memelihara  kas  untuk  memenuhi  situasi  yang tidak  terduga  di  masa  depan  atau  untuk  membiayai investasi  baru.  (Martínez-Sola  et  al.,  2013) menjelaskan  bahwa  manajemen  menginginkan tingkat cash holdings yang terbaik untuk meningkatkan nilai perusahaan. Penelitian terdahulu oleh (Yarram, 2012), Lau & Block (2012), Ha & Tai (2017),  dan  Sitanggang  et  al.  (2022)  menemukan adanya pengaruh positif cash holdings terhadap firm value, akan  tetapi  bertentangan  dengan  hasil penelitian oleh (Habib et al., 2021) yang menyatakan tingkat cash  holdings yang  lebih  tinggi  di perusahaan berdampak negatif terhadap firm value. Growth opportunity
menunjukkan kemampuan  perusahaan  untuk  terus  bertumbuh  di masa  depan  dengan  memperhitungkan  setiap peluang  investasi. Growth  Opportunity menjadi harapan  bagi  manajemen  maupun  oleh  kreditur  dan investor  akan  prospek  perusahaan  di  masa  depan (Zahro,  2021). Growth  opportunity yang  tinggi meningkatkan  ekspektasi  pasar  karena  perusahaan dinilai mampu mengembalikan investasi, sedangkan bagi manajemen akan mempertahankan kelangsungan  jalannya  perusahaan  (Indrayati  & Indrayati,  2021).  Penelitian  oleh  (Subagyo,  2021) dan  (Nathanael  &  Panggabean,  2021)  memberikan bukti  adanya  pengaruh  positif growth  opportunity terhadap firm  value, tetapi  sebaliknya  hasil penelitian  (Angelina  Gabriela,  2019)  menyatakan growth  opportunity memiliki  pengaruh  terhadap negatif firm value.
Profitabilitas  adalah  perolehan  keuntungan dalam kaitannya dengan volume kegiatan organisasi (Ilaboya  &  Ohiokha,  2016).  Di  pasar  keuangan, hubungan  utama  antara  pemegang  saham  dan manajer  dinyatakan  dengan  pengembalian  investasi, investor  membuat  keputusan  ekonomi  berdasarkan
indikator profitabilitas. Profitabilitas menjadi indikator  dalam  menilai  efisiensi  manajemen  yang ditunjukkan  dari  perolehan  laba.   Menurut  Green  et al. (2021), laba adalah nilai selisih antara pendapatan perusahaan dan beban. Jika perusahaan tidak mampu menghasilkan  laba,  pihak  investor  akan  menjadi ragu  untuk  meneruskan  investasinya,  sehingga mengakibatkan  menurunnya  harga  saham  sehingga nilai perusahaan ikut menurun. Hasil penelitian oleh Sintyana &  Artini (2019), Nathanael  &  Panggabean (2021),  dan  Yarram  (2012)  menjelaskan  bahwa profitability memiliki pengaruh positif terhadap firm value, sedangkan  menurut  Komara  et  al.  (2020) profitability tidak berpengaruh terhadap firm value. Tabel  1  menggambarkan  pola  kecenderungan yang  sama  antara  nilai  kas  dan  setara  kas  dengan nilai  kapitalisasi  pasar.  Saat  kas  dan  setara  kas mengalami kenaikan, kapitalisasi pasar juga mengalami kenaikan dan begitu pula sebaliknya. Hal serupa  juga  ditunjukkan  oleh  nilai  peluang pertumbuhan  perusahaan  ( growth  opportunity )  dan ROE  yang  bergerak  searah  dengan  perubahan  nilai perusahaan.  Kapitalisasi  pasar  menunjukkan  nilai perusahaan  yang  diperoleh  dari  harga  saham dikalikan jumlah saham  beredar. Harga saham  yang digunakan dalam perhitungan adalah harga penutupan  ( closing  price ).    Perusahaan  LQ45 memiliki  kapitalisasi  pasar  yang  tinggi  sehingga diharapkan  dapat  menjelaskan  pengaruh  faktor- faktor yang digunakan dalam penelitian ini terhadap nilai perusahaan.
Tabel  1. Rata-Rata  Growth Opportunity, Kas dan Setara Kas, ROE, dan Kapitalisasi Pasar
Tahun Setara Kas (dalam jutaan rupiah) Growth (Persen) ROE (Persen) Kapitalisasi Pasar (dalam jutaan rupiah) 2015 6.962.490 15,60 25,62 73.160.291 2016 8.298.005 16,37 23,66 86.186.401 2017 8.379.833 15,55 22,97 97.228.378 2018 7.831.233 12,75 21,21 86.887.753 2019 7.777.634 6,69 20,27 82.195.399 Sumber: Data  diolah, 2022 Tujuan penelitian ini adalah untuk menambah literatur yang ada dengan mengeksplorasi  hubungan  antara cash  holdings, growth opportunity, profitability dan firm value pada perusahaan  yang  tergabung  dalam  Indeks  LQ45  di Bursa  Efek  Indonesia,  selama  lima  tahun  dari  2015 sampai 2019.

## 2. TINJAUAN PUSTAKA
2.1 Teori keagenan
Teori  keagenan  diungkapkan  oleh  Jensen  & Meckling  (1976)  berfokus  pada  hubungan  antara pemilik  (prinsipal)  dan  pihak  yang  berwenang (agen).  Keagenan  ini  menciptakan  konflik  antara pihak manajemen dan pemegang saham. Manajemen memiliki pengetahuan lebih baik tentang perusahaan
dibanding pihak investor. Untuk mengatasi kontradiksi ini, maka kepentingan setiap pihak harus diselaraskan. Keselarasan dapat tercipta jika perusahaan  mampu  meningkatkan  nilai  perusahaan sehingga  kemakmuran  pemegang  saham  ikut meningkat.

## 2.2 Teori Stakeholder
Teori stakeholder menyatakan bahwa keberhasilan  organisasi  tergantung  pada  hubungan antara  manajer  dan  pemangku  kepentingan  seperti investor,  kreditur,  pekerja,  pelanggan,  pemasok, negara dan entitas lain yang terlibat dalam mencapai tujuan  perusahaan  (Isike  &  Ajeh,  2017).  Jika stakeholder  menilai  informasi  laporan  tahunan  yang disampaikan dapat dipecaya, maka dapat meningkatkan  nilai  perusahaan  sehingga  tercipta hubungan yang baik antara kedua pihak (Harrison et al., 2015).

## 2.3 Teori Sinyal
Teori  Sinyal  menggambarkan  perilaku  ketika dua  pihak  memiliki  akses  yang  berbeda  ke informasi. Ross (1977) berpendapat bahwa pertentangan  yang  melekat    antara  kepentingan pemegang  saham  dan  manajemen  menyebabkan manajer  berusaha  memenuhi  kebutuhan  informasi keuangan  bagi  pengguna.  Pemegang  saham  harus mewaspadai  kemungkinan  adanya  sinyal  yang berikan  manajer  melalui  informasi  keuangan. Informasi  keuangan  ini  dapat  memberikan  sinyal informatif  tentang firm  value (Amornsiripanitch  et al., 2022).
2.4   Pengaruh  Cash  Holdings  terhadap  Firm Value
Cash  holdings akan  dibutuhkan  setiap  saat untuk  investasi.  Tanpa  dana  internal  yang  cukup, perusahaan  dapat  kehilangan  peluang  potensi investasi. kecukupan cash holding dianggap mampu meminimalkan  beban  pendanaan  eksternal  sehingga memberi  nilai  tambah  dengan  pemenuhan  investasi dan  akan  meningkatkan  nilai  saham  serta  nilai perusahaan.  Penelitian  terdahulu  yang  dilakukan oleh  (Yarram,  2012), (Lau  &  Block,  2012),  (Ha  & Tai,  2017),  dan  (Sitanggang  et  al.,  2022) menunjukkan cash  holdings  memiliki pengaruh positif terhadap firm value . H 1 : Cash Holdings berpengaruh positif terhadap Firm Value
2.5   Pengaruh  Growth  Opportunity  terhadap Firm Value
Perusahaan  dengan growth  opportunity yang tinggi  akan  memperoleh  penilaian  positif  dari investor  terkait  prospek  masa  depan.  Hal  ini  akan menimbulkan kepercayaan investor untuk menginvestasikan  dananya  di  perusahaan  dengan harapan  memperoleh return yang  tinggi  pula. Penelitian  terdahulu  oleh  (Subagyo,  2021)  dan (Nathanael  &  Panggabean,  2021)  memperlihatkan
hasil growth  opportunity berpengaruh  positif terhadap firm value. H 2 : Growth Opportunity berpengaruh positif terhadap Firm Value
2.6    Pengaruh Profitability terhadap Firm Value Perolehan  profitabilitas  akan  menggambarkan prospek  perusahaan  sehingga  dapat  dijadikan indikator bagi investor untuk berinvestasi. Tingginya profitabilitas  akan  memperoleh  respon  positif  dari investor  dan  sehingga  turut  meningkatkan  nilai perusahaan.  Laba  yang  relatif  tinggi  tersebut menjadi fokus utama penilaian perusahaan oleh para investor.  Penelitian  terdahulu  yang  dilakukan  oleh (Sintyana & Artini, 2019), (Nathanael &
Panggabean, 2021), dan Yarram (2012) memberikan kesimpulan  bahwa  profitabilitas  memiliki  pengaruh yang positif terhadap firm value . H 3 : Growth Opportunity berpengaruh positif terhadap Firm Value

## 3. METODOLOGI
Jenis  penelitian  ini  bersifat  kuantitatif  dengan bentuk  asosiatif.  Rumusan masalah asosiatif adalah rumusan  masalah  yang  menanyakan  hubungan antara  dua  variabel  atau  lebih.  Populasi  penelitian adalah perusahaan yang terdaftar di Indeks LQ45 di Bursa  Efek  Indonesia  selama  tahun  2015  sampai dengan  2019  berjumlah  45  perusahaan.  Penentuan sampel  menggunakan  metode purposive  sampling yang  menghasilkan  24  sampel  perusahaan  mewakili populasi.  Kriteria  sampel  yaitu  perusahaan  yang secara  berturut-turut  telah  terdaftar  pada  Indeks LQ45  selama  lima  tahun  penelitian  dan  tidak bergerak  di  bidang  keuangan  dan  perbankan. Analisis  data  menggunakan software  Statistical Product  and    Service  Solutions (SPSS)  versi  24. Penjelasan untuk operasional masing-masing variabel sebagai berikut:

## Tabel 2. Definisi Operasional Variabel
Variabel Pengukuran Sumber Dependent Variable Firm Value Tobin’s Q = (EMD + D
(EMB + D) EMV= Equity market value D= Book value from total deb t
EMB= Closing stock price/number of outstanding stock
(Hermuning sih, 2013) Independent Variable
Cash Holdings 𝐶𝑎𝑠ℎ 𝑎𝑛𝑑 𝑐𝑎𝑠ℎ 𝑒𝑞𝑢𝑖𝑣𝑎𝑙𝑒𝑛𝑡𝑠 Total Assets (Nguyen Thanh, 2019) Growth Opportunity Total Assets t - Total Assets t-1 Total Assets t-1 (Mas’ud , 2009)
Profitability Return On Equity =
Net Income Total shareholders' equity (Tailab, 2014)
4. HASIL DAN PEMBAHASAN
4.1   Analisis Statistik Deskriptif
Tabel 3. Statistik Deskriptif Variable N Min Max Mean S.D. TobinQ 102 -1,711 3,963 0,654 0,809 Cash Holdings 102 -0,078 0,258 0,048 0,060 Growth 102 -0,346 0,547 0,040 0,140 ROE 102 -0,115 0,203 0,047 0,053
Sumber: Data diolah, 2022
Tabel  3  mendeskripsikan  N  sebesar  102 artinya data yang valid sebanyak 102 data dan tidak terdapat  data  yang missing . Firm  value memiliki rata-rata  sebesar  0,6535,  nilai  terendah  sebesar  - 1,7109,  nilai  tertinggi sebesar  3,9627  dan  standar deviasi sebesar 0,8088.
Rata-rata cash holdings 0,0479, nilai terendah -0,0780,  nilai  tertinggi 0,2583  dengan  standar deviasi  0,0479.  Rata-rata Growth  opportunity 0,0392, nilai terendah -0,3463, nilai tertinggi 0,5469
dengan standar deviasi 0,1396. Rata-rata Profitability 0,0472,  nilai  terendah  -0,1146,  nilai tertinggi 0,2033 dengan standar deviasi 0,0527.

## 4.2   Uji Asumsi Klasik
Uji Asumsi Klasik dilakukan untuk menentukan  apakah  data  penelitian  memiliki  residu yang berdistribusi normal dan bebas dari permasalahan  heteroskedastisitas,  multikolinearitas, dan autokorelasi.
Tabel 4. Uji Asumsi Klasik Uji Asumsi Klasik Metode Sig. Kesim pulan Uji Normalitas Kolmogo-rov smirnov 0,132 Residual berdistri busi normal Tolerance VIF Uji Multikoli- nearitas Tolerance & VIF 0,971 1,030 Tidak terjadi multik olinea ritas
0,992
1,008 0,963 1,038
Uji Hetero- heterokedastisitas Glejser 0,873 Tidak terjadi heters
okeda stisitas 0,065 0,762
Uji Autokorelasi Durbin Watson 2,064 Tidak terjadi autoko relasi
Sumber:      Data diolah, 2022
Berdasarkan Tabel 4, model regresi diketahui telah lolos dalam semua pengujian asumsi klasik.

## 4.3   Analisis Regresi Linear Berganda
Analisis  ini  digunakan  untuk  memprediksi pengaruh  variabel  bebas  terhadap  variabel  terikat saat variabel bebas mengalami perubahan.
Tabel 5.  Hasil Analisis Regresi Berganda Model B Constants ,161 Cash Holdings 4,382 Growth -1,011 ROE 6,809 Sumber: Data diolah, 2022
Tabel  5  menyajikan  nodel  persamaan  regresi berganda:
Y = 0,161 + 4,382 X 1 – 1,011 X 2 + 6,809 X 3 +  Nilai  konstanta  0,161  yang  bersifat  konstan atau  tetap  memiliki  arti  saat  variabel  bebas  ( growth opportunity , cash  holdings ,  dan profitability ) bernilai  0,  maka  nilai firm  value pada  perusahaan dalam Indeks LQ45 adalah sebesar 0,161.
Nilai  koefisien  regresi  untuk  variabel cash holdings (X 1 )  adalah  sebesar  4,382.  Koefisien regresi  yang  bernilai  positif  memiliki  arti  bahwa hubungan  regresi  antara cash  holdings dengan firm value bersifat  searah.  Saat  terjadi  kenaikan  satu satuan  pada  variabel cash  holdings maka  variabel firm  value akan  meningkat  sebesar  4,382,  dengan asumsi variabel bebas lain bernilai tetap.
Koefisien  regresi  untuk growth  opportunity (X 2 ) adalah -1,011. Nilai negatif memiliki arti bahwa hubungan  regresi growth  opportunity dengan firm value bersifat  berlawanan.  Setiap  terjadi  kenaikan satu  satuan  pada  variabel growth  opportunity maka terjadi  penurunan  sebesar  1,011  satuan  untuk firm value dengan  asumsi  variabel  bebas  lain  bernilai tetap.
Pada  variabel profitability (X 3 ),  nilai  koefisien regresinya  adalah  sebesar  6,809.  Koefisien  regresi bernilai  positif  memiliki  arti  bahwa  hubungan regresi profitability terhadap firm  value bersifat searah. Nilai ini berarti bahwa, saat terjadi kenaikan satu  satuan  pada  variabel profitability maka  nilai firm  value turut  meningkat  sebesar  6,809  dengan asumsi variabel bebas lain bernilai tetap.
4.4   Koefisien Determinasi (R 2 ) Tabel 6. Uji Korelasi Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 ,574 a ,329 ,309 ,672478 Sumber: Data diolah, 2022
Nilai koefisien determinasi akan dikonversikan ke  dalam  bentuk  persentase  yaitu  sebesar  32,9 persen.  Koefisien  determinasi  bernilai  sebesar  32,9 persen artinya, kemampuan growth opportunity (X 1 ), cash  holdings (X2),  dan profitability (X 3 )  dalam menjelaskan firm value (Y) sebesar 32,9 persen dan 67,1  persen  dipengaruhi  faktor  faktor  lain  di  luar penelitian.
4.5   Uji F Tabel 7. Uji F Model Sum of Squares df Mean Square F         Sig. Regression 21,75 3 7,25 16,03 ,00 b Residual 44,31 98 ,452 Total 66,06 101 Sumber: Data diolah, 2022
Nilai  signifikansi  untuk  penelitian  ini  adalah sebesar 0,000 < 0,05, angka tersebut lebih kecil dari 0,05 sehingga model regresi layak untuk diuji.
4.6   Uji t Tabel 8. Uji t Model B SE Beta t Sig Cosntant ,161 .102 1,569 ,120 Cash Holdings 4,382 ,487 -,175 3,864 ,000 Growth -1,011 1,134 ,321 -2,078 ,040 ROE 6,809 1,293 ,444 5,266 ,000 Sumber: Data diolah, 2022
Tabel 8 memperlihatkan nilai signifikansi cash holding,  growth  opportunity ,  dan profitability berturut-turut  adalah  sebesar  0,000;  0,040;  dan 0,000.  Sedangkan  nilai  koefisien  regresi  berturut- turut sebesar -4,382; 1,011; dan 6.809.
Hasil  pengujian  ini  menunjukkan  bahwa cash holdings berpengaruh  negatif  terhadap  variabel firm value,  growth  opportunity berpengaruh  positif terhadap  variabel firm  value, dan profitabilty memiliki  pengaruh  positif  terhadap  variabel firm value.
4.7  Pengaruh  Cash  Holdings  terhadap  Firm Value
Hasil  uji  hipotesis  pertama  dapat  diterima karena  membuktikan cash  holdings berpengaruh positif terhadap firm value . Kelebihan cash holdings dapat  dimanfaatkan  untuk  memenuhi  kewajiban jangka  pendek  sekaligus  menjaga  kelancaran aktivitas usaha. Kondisi akan menjadikan manajemen  dinilai  memiliki  kinerja  yang  baik. Fenomena ini dibuktikan dengan teori keagenan dan teori s takeholder. Berdasarkan teori keagenan, posisi manajer  sebagai  agen  harus  bertanggung  jawab untuk  memaksimalkan  kesejahteraan stakeholder dengan  menghasilkan  kinerja  yang  baik  sehingga nilai perusahaan dapat meningkat.
Penelitian ini selaras dengan beberapa penelitian  terdahulu  oleh    yang  juga  menemukan pengaruh  positif cash  holdings terhadap firm  value (Yarram,  2012), (Lau  &  Block,  2012),  (Ha  &  Tai, 2017),  dan  (Sitanggang  et  al.,  2022). Sebaliknya terjadi  pertentangan  dengan  hasil  penelitian  oleh (Habib et al., 2021) yang menyatakan cash holdings memiliki pengaruh negatif terhadap firm value.
4.8   Pengaruh  Growth  Opportunity  terhadap

## Firm Value
Hasil  uji  hipotesis  kedua  ditolak  karena membuktikan growth  opportunity berpengaruh negatif  terhadap firm  value .    Hubungan growth opportunity dengan firm value dapat dijelaskan teori sinyal.  Dalam  upaya  untuk  meningkatkan  nilai perusahaan,  manajemen  dituntut  untuk  mengelola asset  secara  maksimal.  agar  perusahaan  dapat berkembang.  Pertumbuhan  perusahaan  akan  diiringi dengan  kebutuhan  pendanaan  yang  tinggi  sehingga akan  meningkatkan  rasio  utang.  Tingginya  rasio utang  akan  akan  direspon  negatif  oleh  investor sehingga berpotensi menurunkan nilai perusahaan.
Hasil pengujian  searah dengan penelitian oleh (Angelina  Gabriela,  2019)  yang  membuktikan growth  opportunity berpengaruh  negatif  terhadap firm value , dan bertentangan dengan hasil penelitian oleh  Apriyanti  &  Bachtiar  (2018)  yang  melaporkan bahwa growth  opportunity berpengaruh  positif terhadap firm value .

## 4.9   Pengaruh Profitability terhadap Firm Value
Hasil  uji  hipotesis  ketiga  diterima  karena membuktikan profitability berpengaruh positif terhadap firm  value .  Profitabilitas  yang  tinggi mendukung  ketertarikan  investor  akan  saham perusahaan,  selanjutnya  turut  meningkatkan  nilai perusahaan.    Dalam  teori  sinyal,  perolehan profitabilitas yang tinggi akan menjadi pertanda atau sinyal  baik  bagi  investor.  Semakin  banyak  tinggi profitabilitas,  maka  kepercayaan  investor  untuk menanamkan  investasinya  semakin  tinggi  sehingga nilai  perusahaaan  ikut  meningkat.  Demikian  juga dengan  teori stakeholder yang  berpandangan  bahwa perolehan  profitabilitas  merupakan  wujud  tanggung jawab perusahaan terhadap stakeholder.
Hasil penelitian ini mendukung penelitian oleh (Sintyana & Artini, 2019), (Nathanael & Panggabean,  2021),  dan  Yarram  (2012)  yang  juga memberikan  bukti  yang  sama,  tetapi  bertentang dengan  Komara  et  al.  (2020)  yang  menjelaskan profitability tidak berpengaruh terhadap firm value.

## 5. PENUTUP
5.1 Kesimpulan
Berdasarkan pembahasan hasil penelitian dapat disimpulkan:
a. Cash holdings berpengaruh positif terhadap firm value . Cash holdings yang tinggi mengindikasikan perusahaan tidak lagi membutuhkan  pembiayaan  eskternal.  Situasi  ini akan meningkatkan kepercayaan investor sehingga firm vaklue ikut meningkat.
b. Growth opportunity berpengaruh negatif terhadap firm  value. Perusahaan  dengan growth opportunity yang  tinggi  cenderung  lebih  banyak membutuhkan  dana  di  masa  depan  sehingga mengandalkan  pinjaman  eksternal.  Perusahaan harus  menanggung  beban  utang  dan  bunga  yang
tinggi  sehingga  berakibat.  menurunkan firm value .
c. P rofitability berpengaruh  positif  terhadap firm value . Nilai profitability yang tinggi memampukan perusahaan untuk membagi dividen sehingga investor akan tetap berinvestasi pada perusahaan.

## 5.2 Saran
Diharapkan peneliti berikutnya agar dapat lebih luas  dalam  menggunakan  populasi  yang  lebih  besar sehingga sampel terpilih, sehingga dapat meningkatkan  tingkat  keakuratan  penelitian  dan memberikan  gambaran  yang  lebih  nyata  mengenai faktor-faktor yang memengaruhi firm value.

## DAFTAR PUSTAKA
Amornsiripanitch, N.,  Huang, Z., Kwon, D., &  Lin,
J.  2022. Net  Income  Measurement,  Investor Inattention,  and  Firm  Decisions (SSRN Scholarly  Paper  No.  3963058).  Social Science Research Network. https://doi.org/10.2139/ssrn.3963058 Angelina  Gabriela,  W.  2019.  P engaruh  Capital Structure,  Profitability,  Firm  Size,  Dan  Firm Growth  Terhadap  Firm  Value .  Jurnal
Paradigma Akuntansi. 1 (2), 255–262. https://doi.org/10.24912/jpa.v1i2.4692 Chen,  X., Hu, N., Wang, X., & Tang, X.  2014. Tax Avoidance  And  Firm  Value:  Evidence  from China . Nankai Business Review International, 5 (1). 25–42. https://econpapers.repec.org/article/emenbrip p/v_3a5_3ay_3a2014_3ai_3a1_3ap_3a25- 42.htm
Green,  J.,  Green,  J.,  &  Kartapanis,  A.  2021. Future Earnings  Information  in  Business  Text (SSRN Scholarly Paper No. 3762794). Social Science Research Network. https://doi.org/10.2139/ssrn.3762794 Ha,  N.  M.,  &  Tai,  L.  M.  2017.  I mpact  of  Capital
Structure and Cash Holdings on Firm Value: Case  of  Firms  Listed  on  the  Ho  Chi  Minh Stock  Exchange .  International  Journal  of Economics and Financial Issues. 7 (1), 24–30. https://www.econjournals.com/index.php/ijefi /article/view/3070
Habib,  A.,  Bhatti,  M.  I.,  Khan,  M.  A.,  &  Azam,  Z. 2021. Cash  Holding  and  Firm  Value  in  the Presence of Managerial Optimism . https://doi.org/10.20944/preprints202106.05
42.v1
Harrison,  J.  S.,  Freeman,  R.  E.,  &  Abreu,  M.  C.  S. de.  2015. Stakeholder  Theory  As  An  Ethical
Approach To Effective Management:
Applying  The  Theory  To  Multiple  Contexts .
Review  of  Business  Management. 17 (55), 858–869. https://doi.org/10.7819/rbgn.v17i55.2647
Hermuningsih,  S.  2013. Profitability,  Growth Opportunity, Capital Structure And The Firm
Value. Buletin  Ekonomi  Moneter  Dan Perbankan. 16 (2), 115–136. https://doi.org/10.21098/bemp.v16i2.440 Husnan,  A.,  &  Pamudji,  S.  2013. Pengaruh Corporate Social Responsibility (Csr Disclosure)  Terhadap  Kinerja  Keuangan Perusahaan. Diponegoro Journal of Accountin g . 0 (0), 773–780. https://ejournal3.undip.ac.id/index.php/accou nting/article/view/3335
Ilaboya, O. J., & Ohiokha, I. F. 2016. Firm Age, Size and  Profitability  Dynamics:  A  Test  of Learning  by  Doing  and  Structural  Inertia Hypotheses .  Business  and  Management Research. 5 (1), 29. https://doi.org/10.5430/bmr.v5n1p29
Indrayati,  B.  R.,  &  Indrayati,  B.  R.  2021. Assets
Growth,  Earnings  Persistence,  Investment Opportunity  Setand  Earnings  Management on Dividend Policy and Firm Value (Study at Bank  Companies  in  Indonesia) .  Journal  of Southwest Jiaotong University. 56 (2), Article 2.
https://jsju.org/index.php/journal/article/view /845
Isike, C., & Ajeh, A. 2017. Stakeholder Engagement as  a  Core  Management  Function:  Analysing the Business Value of Stakeholder Engagement for Nigerian Business Organizations .  Journal  of  Economics  and Behavioral Studies. 9 (1), 46–55. https://ideas.repec.org/a/rnd/arjebs/v9y2017i1
p46-55.html
Jensen, C., & Meckling, H. 1976. The Theory of the Firm:  Managerial  Behavior,  Agency  Cost and Ownership Structure . Journal of Financial Economics. 3 , 305–360.
Komara,  A.,  Ghozali,  I.,  &  Januarti,  I.  2020.
Examining  the  Firm  Value  Based  on Signaling Theory . 1–4. https://doi.org/10.2991/aebmr.k.200305.001
Lau,  J.,  &  Block,  J.  H.  2012. Corporate  Cash Holdings  and  their  Implications  on  Firm Value  in  Family  and  Founder  Firms (SSRN Scholarly  Paper  No.  2000175).  Social Science Research Network. https://doi.org/10.2139/ssrn.2000175 Lupita,  A.  A.,  &  Daljono,  D.  2014. Pengaruh
Tingkat  Pengungkapan  Sukarela  Terhadap Nilai  Perusahaan. Diponegoro  Journal  of Accounting. 0 (0), 530–537. https://ejournal3.undip.ac.id/index.php/accou nting/article/view/6197
Martínez-Sola, C., García-Teruel, P. J., & Martínez- Solano,  P.  2013. Corporate  Cash  Holding And  Firm  Value .  Applied  Economics. 45 (2), 161–170.
https://doi.org/10.1080/00036846.2011.5956 96
Mas’ud,  M.  2009. Faktor-Faktor  Penentu  Struktur Modal  serta  Dampaknya  Terhadap  Nilai
Perusahaan (Studi pada Perusahaan Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  dan Bursa  Efek  Malaysia  ) .  Jurnal Aplikasi Manajemen. 7 (1), 151–161. https://jurnaljam.ub.ac.id/index.php/jam/articl e/view/145
Nathanael,  R.  F.,  &  Panggabean,  R.  R.  2021. Pengaruh  Struktur  Modal,  Profitabilitas,
Leverage Dan Growth Opportunity Terhadap Nilai  Perusahaan (SSRN  Scholarly  Paper No.  3815410).  Social  Science  Research Network. https://papers.ssrn.com/abstract=3815410 Nguyen  Thanh,  C.  2019. Optimal  Cash  Holding
Ratio  for  Non-Financial  Firms  in  Vietnam Stock  Exchange  Market .  Journal  of  Risk  and
Financial Management. 12 (2), 104.
https://doi.org/10.3390/jrfm12020104
Ogundipe,  L.  O.,  Ogundipe,  S.  E.,  &  Ajao,  S.  K.
2012. Cash Holding and Firm Characteristics:  Evidence  From  Nigerian
Emerging Market . Journal of Busines s . 14. Oktarina,  D.  2018. The  Analysis  Of  Firm  Value  In Indonesia Property And Real Estate Companies . 5 (9), 8. https://doi.org/10.5281/zenodo.1462022 Ross,  S.  A.  1977.  T he  Determination  of  Financial Structure: The Incentive-Signalling Approach .  The  Bell  Journal  of  Economic s . 8 (1), 23–40. https://doi.org/10.2307/3003485 Sintyana, I. putu, & Artini, L. G. S. 2019. Pengaruh Profitabilitas, Struktur Modal, Ukuran Perusahaan Dan Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan . https://ojs.unud.ac.id/index.php/Manajemen/a rticle/view/41931
Sitanggang,  A.  V.,  Purnomo,  L.  I.,  &  Agustina,  F. 2022. Pengaruh Struktur Kepemilikan,
Kebijakan  Dividen,  dan  Cash  Holding Terhadap  Nilai  Perusahaan .  Pro@ksi, 1 (1), 658–672. http://openjournal.unpam.ac.id/index.php/PK S/article/view/19069 Subagyo,  H.  2021. Relationships  between  Debt, Growth  Opportunities,  and  Firm  Value: Empirical Evidence from the Indonesia Stock Exchange .  The  Journal  of  Asian  Finance, Economics  and  Busines s . 8 (1),  813–821. https://doi.org/10.13106/jafeb.2021.vol8.no1. 813 Subramaniam, V., Tang, T. T., Yue, H., & Zhou, X. 2011. Firm  structure  and  corporate  cash holdings .  Journal  of  Corporate  Finance.
17 (3),
759–773. https://econpapers.repec.org/article/eeecorfin/ v_3a17_3ay_3a2011_3ai_3a3_3ap_3a759- 773.htm Tailab,  M.  2014. The  Effect  of  Capital  Structure on
Profitability  of  Energy  American  Firms
(SSRN Scholarly Paper No. 3251675). Social
Science Research Network.
https://papers.ssrn.com/abstract=3251675 Yarram,  S.  R.  2012.  C orporate  Governance,  Cash holdings and Value of a Firm: Evidence from Australian  Firms .  Information  Management and  Business  Review. 4 (12),  606–614. https://ideas.repec.org/a/rnd/arimbr/v4y2012i 12p606-614.html Zahro,  N.  2021. Growth  Opportunity,  Capital Intensity, and Accounting Conservatism: The
Moderating  Role  of  Managerial  Ownership . KnE Social Sciences. 71–77. https://doi.org/10.18502/kss.v5i7.9321