## INFLASI, TINGKAT BUNGA, DAN HARGA SAHAM

## Herdiyana
Fakultas Ekonomi Universitas Pakuan Email: sekdek@yahoo.com

## ABSTRAK
Tujuan  dari  penelitian  ini  adalah  untuk  mengetahui  hubungan  antara  inflasi  dengan  suku bunga,  serta  pengaruh  inflasi  dan  suku  bunga  secara  parsial  dan  simultan  terhadap  IHSG. Penelitian yang dilakukan merupakan penelitian kuantitatif atau pengujian hipotesis. Objek dalam penelitian ini yaitu tingkat inflasi, tingkat suku bunga dan Indeks Harga saham Gabungan (IHSG). Periode  penelitian  yaitu  dari  tahun  2010  sampai  2015.  Data  yang  digunakan  merupakan  data sekunder  yang  dikumpulkan  secara  elektronik.  Metode  analisis  menggunakan  regresi  linier berganda  dengan  pengujian  hipotesis  uji  statistik  t  dan  uji  statistik  F.  Hasil  penelitian menunjukkan bahwa: 1) antara inflasi dengan suku bunga terdapat hubungan yang signifikan; 2) antara  inflasi  dan  suku  bunga  yang  memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap  IHSG  adalah  suku bunga. Namun secara simultan, kedua variabel tersebut berpengaruh signifikan terhadap IHSG.

## Kata Kunci: Inflasi, Tingkat Suku Bunga, dan Indeks Harga Saham Gabungan

## PENDAHULUAN
Widoatmodjo  (2015,  11)  menilai kondisi  pasar  modal,  tidak  bisa  dilepaskan dari  penilaian  keseluruhan  situasi  ekonomi secara  makro.  Secara  teori,  kondisi  pasar modal  sangat  dipengaruhi  oleh  penampilan ekonomi  secara  agregat.  Hubungan  antara pasar modal dan ekonomi makro menunjukan  korelasi  positif.  Artinya,  situasi ekonomi  makro  begitu  besar  pengaruhnya terhadap pasar modal. Pasar modal memegang peranan penting dalam perekonomian  Indonesia  dan  nilai  Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) dapat menjadi leading indikator  ekonomi  di  Indonesia. Keberadaan  pasar  modal  di  Indonesia merupakan  salah  satu  faktor  penting  dalam pembangunan perekonomian nasional,
terbukti telah banyak industri dan perusahaan  yang  menggunakan  institusi  ini sebagai media untuk menyerap investasi dan media untuk memperkuat posisi
keuangannya.  Secara  faktual  pasar  modal telah  menjadi  pusat  saraf  finansial  ( financial nerve  centre )  pada  dunia  ekonomi  modern dewasa  ini,  bahkan  perekonomian  modern tidak akan mungkin dapat eksis tanpa adanya
pasar modal yang tangguh dan berdaya saing global serta terorganisir dengan baik.
Samsul (2006, 200) menyatakan bahwa faktor  makro  merupakan  faktor  yang  berada di  luar  perusahaan,  tetapi  mempunyai pengaruh terhadap kenaikan atau penurunan kinerja  perusahaan  baik  secara  langsung maupun  tidak  langsung.  Faktor  makro ekonomi  yang  secara  langsung  dapat mempengaruhi  kinerja  saham  maupun kinerja  perusahaan  antara  lain:  1.  Tingkat bunga  umum  domestik,  2.  Tingkat  inflasi,  3. Peraturan  perpajakan,  4.  Kebijakan  khusus pemerintah  yang  terkait  dengan  perusahaan tertentu,  5.  Kurs  valuta  asing,  6.  Tingkat bunga  pinjaman  luar  negeri,  7.  Kondisi perekonomian internasional, 8. Siklus ekonomi,  9.  Paham  ekonomi,  dan  10.
Peredaran uang. Perubahan  faktor  makro  ekonomi  di atas tidak akan dengan seketika mempengaruhi  kinerja  perusahaan,  tetapi secara  perlahan  dalam  jangka  panjang. Sebaliknya,  harga  saham  akan  terpengaruh dengan  seketika  oleh  perubahan  faktor makro ekonomi itu karena para investor lebih cepat  bereaksi.  Ketika  perubahan  faktor
makro  ekonomi  itu  terjadi,  investor  akan mengkalkulasi  dampaknya  baik  yang  positif maupun negatif terhadap kinerja perusahaan beberapa  tahun  ke  depan,  kemudian mengambil keputusan membeli atau menjual saham  yang  bersangkutan.  Oleh  karena  itu, harga  saham  lebih  cepat  menyesuaikan  diri daripada kinerja perusahaan terhadap perubahan variabel-variabel makro ekonomi.
Sahu  (2015,  27)  menyatakan  “ A  wide range  of  macroeconomic  indicators;  namely, inflation,  interest  rates,  money  supply, industrial  production  index,  gross  domestic product,  crude  oil  price,  gold  price,  silver price,  exchange  rate,  foreign  exchange reserve,  balance  of  payment,  foreign  direct investment,  foreign  institusional  investment (FII), budget deficit, employment rate, foreign trade,  international  stock  markets,  small saving, RBI open market operation, and so on which can affect stock price .”
Terdapat  beberapa  indikator  yang mempengaruhi  makro  ekonomi  diantaranya inflasi,  suku  bunga,  uang  beredar,  indeks produksi  industri,  produk  domestik  bruto, harga  minyak  mentah,  harga  emas,  harga perak,  nilai  tukar,  cadangan  devisa,  dan  lain- lain.
Meningkatnya  inflasi  secara  relatif adalah  sinyal  negatif  bagi  para  investor. Dilihat  dari  sisi  konsumen,  inflasi  yang  tinggi akan  mengakibatkan  daya  beli  konsumen (masyarakat)  menurun.  Jika  dilihat  dari  sisi perusahaan,  inflasi  dapat  meningkatkan pendapatan  dan  biaya  perusahaan.  Jika peningkatan biaya faktor produksi lebih tinggi dari  peningkatan  harga yang  dapat  dinikmati oleh  perusahaan,  profitabilitas  perusahaan akan menurun.
Inflasi berdampak meningkatkan  tingkat  bunga.  Meningkatnya tingkat bunga secara langsung akan meningkatkan  beban  bunga.  Perusahaan yang  mempunyai leverage yang  tinggi  akan mendapatkan  dampak  yang  sangat  berat terhadap kenaikan tingkat bunga.  (Sunariyah, 2010, 22).
Penelitian ini bertujuan untuk
mengetahui:  1)  Hubungan  antara  inflasi dengan  suku  bunga,  2)  Pengaruh  inflasi  dan suku  bunga  secara  parsial  dan  simultan terhadap IHSG.

## KAJIAN LITERATUR Inflasi
Putong  (2015,  4)  menyatakan  bahwa “Inflasi  adalah  naiknya  harga-harga  komoditi secara  umum  yang  disebabkan  oleh  tidak sinkronnya antara program sistem pengadaan komoditi (produksi, penentuan harga, pencetakan  uang,  dan  lain  sebagainya) dengan tingkat pendapatan yang dimiliki oleh masyarakat.” Sedangkan Karya dan Syamsuddin  (2016,  24)  mengemukakan “Inflasi  adalah  kondisi  terjadinya  kenaikan haga-harga  yang  berlaku  dalam  suatu perekonomian secara terus-menerus.”
Sependapat dengan Karya dan Syamsuddin, Fuguitt and Shanton (1999, 118) menyatakan  bahwa  “ Inflation  is  an  increase in  the  general  price  level  of  goods  and services; it represents a reduction in a dollar’s purchasing power.”
Pendapat  tersebut  diperkuat  oleh Bodie,  Kane  and  Marcus (2014,  506)  bahwa “Inflation  is  the  rate  at  which  the  general level of prices is rising. High rates of inflation often  are  associated  with  “overheated” economies,  that  is,  economies  where  the demand for goods and services is outstripping productive  capacity,  which  leads  to  upward pressure on prices.”
Menurut  Kuncoro  (2013)  indikator yang sering digunakan untuk mengukur inflasi adalah  Indeks  Harga  Konsumen  (IHK).  IHK merupakan  satu  indikator  harga  yang digunakan selama ini untuk melihat keberhasilan  kebijakan  moneter  dalam mengendalikan  inflasi,  karena  indikator  ini dapat  tersedia  lebih  cepat  dibandingkan dengan  indikator  lain,  seperti  Indeks  Harga Perdagangan  Bebas  (IHPB)  dan  PDB  deflator. Secara  khusus,  IHK  merupakan  indeks  yang dipergunakan  untuk  mengukur  rata-rata
perubahan harga secara umum dari sejumlah jenis  barang  dalam  kurun  waktu  tertentu atau disebut juga dengan inflasi. Perhitungan
inflasi  dijabarkan  dengan  rumus  sebagai berikut: Inflasi = IHK t – IHK t-1 IHK t-1
Keterangan: IHK t = Indeks Harga Konsumen Sekarang IHK t-1 = Indeks Harga Konsumen Sebelumnya
Menurut  Idris  (2016,  125)  jenis  inflasi menurut sifatnya dibagi menjadi tiga kategori utama,  yaitu  sebagai  berikut:  1)  Inflasi merayap/rendah  ( creeping  inflation ),  yaitu inflasi  yang  besarnya  kurang  dari  10% pertahun;  2)  Inflasi  menengah  ( galloping inflation )  besarnya  antara  10-30%  pertahun. Inflasi  ini  biasanya  ditandai  oleh  naiknya harga-harga  secara  cepat  dan  relatif  besar. Angka  inflasi  pada  kondisi  ini  biasanya disebut 2 digit, misalnya 15%, 20%, 30%, dan sebagainya;  3)  Inflasi  tinggi  ( high  inflation ), yaitu  inflasi  yang  besarnya  antara  30-100% per  tahun.  Dalam  kondisi  ini  harga-harga secara  umum  naik;  dan  4)    Inflasi  sangat tinggi  ( hyper  inflation ),  yaitu  inflasi  yang ditandai  oleh  naiknya  harga  secara  drastis hingga  mencapai  4  digit  (diatas  100%).  Pada kondisi  ini  masyarakat  tidak  ingin  lagi menyimpan  uang,  karena  nilainya  merosot sangat  tajam,  sehingga  lebih  baik  ditukarkan dengan barang.
Secara  garis  besar,  dapat  disimpulkan bahwa  inflasi  adalah  keadaan  ekonomi  yang mengalami  peningkatan  harga  barang  dan jasa  secara  umum  dan  terus  menerus  serta tidak dapat dicegah dalam suatu perekonomian.  Sifat  inflasi  terbagi  menjadi tiga yaitu inflasi rendah, kurang dari 10% per tahun,  inflasi  menengah,  berkisar  10%-20% per  tahun,  inflasi  tinggi,  berkisar  30%-100%, dan inflasi sangat tinggi di atas 100%.
Suku Bunga Sertifikat Bank Indonesia
Menurut  Tandelilin (2010, 343) tingkat bunga  yang  tinggi  merupakan  sinyal  negatif terhadap harga saham. Disamping itu tingkat suku  bunga  yang  meningkat  bisa  juga menyebabkan  investor  menarik  investasinya pada  saham  dan  memindahkannya  pada investasi berupa tabungan ataupun deposito. Menguatnya kurs rupiah terhadap mata uang asing merupakan sinyal positif bagi perekonomian  yang  mengalami  inflasi. Menguatnya kurs rupiah terhadap mata uang asing  akan  menurunkan  biaya  impor  bahan baku  untuk  produksi,  dan  akan  menurunkan tingkat suku bunga yang berlaku.
Menurut  Liembono  (2014,  108),  “BI rate adalah  suku  bunga  kebijakan  yang mencerminkan  sikap  atau stance kebijakan moneter yang ditetapkan oleh Bank
Indonesia dan diumumkan kepada publik.”
Sahu  (2015,  28)  menjelaskan  bahwa
“ Interest  rate  is  one  of  the  important macroeconomic  variables  that  is  directly related  to  economic  growth.  Generally,  the interest  rate  is  considered  as  the  cost  of capital,  which  means  the  price  paid  for  the use  of  money  for  a  period  of  time.  The direction  of  interest  rate  movement  is  of primary importance to the stock market. ”
Tanuwidjaja  (2006,  56)  menjelaskan bahwa  jika  suku  bunga  naik,  investor  dapat mengalihkan  uangnya  dari  saham  ke deposito.  Namun  jika  kenaikan  suku  bunga berbarengan dengan gejala melemahnya kurs rupiah  secara  signifikan,  maka  sebagian investor  lebih  baik  menempatkan  uangnya
dalam  bentuk  valuta  asing.  Jika  suku  bunga turun,  investor  lebih  baik  mengalihkan dananya dari deposito ke investasi saham.
Tandelilin  (2010,  103)  menguatkan pendapat  Tanuwidjaja  dengan  menjelaskan bahwa  “Perubahan  suku  bunga  akan mempengaruhi  harga  saham  secara  terbalik, ceteris  paribus .  Jika  suku  bunga  meningkat, maka harga saham akan turun, demikian juga sebaliknya  jika  suku  bunga  turun,  harga saham akan naik.”
BI rate mengimplikasi  nilai  dari  suku bunga  deposito  maupun  perbankan.  BI rate dipengaruhi  oleh  tingkat  inflasi.  Semakin besar angka inflasi, BI rate akan menyesuaikan  yang  akhirnya  suku  bunga kredit  perbankan  juga  akan  dinaikkan. Semakin  besar  nilai  inflasi,  kemungkinan kredit  yang  gagal  bayar  semakin  besar. Sehingga  bank  harus  memperbesar  suku bunga  kredit.  Beriringan  dengan  itu,  dengan inflasi  yang membesar,  daya  beli  masyarakat menurun    dan  perusahaan  makin  sulit  untuk meningkatkan  penjualan  dan  menghasilkan laba.  Sehingga  sumber  modal  perusahaan akan  bergantung  pada  pinjaman  dari perbankan.
Liembono  (2014,  109)  menerangkan bahwa  fungsi  BI rate yang  pertama  adalah untuk mengendalikan inflasi. Jika suku bunga perbankan  tinggi,  masyarakat  diharapkan lebih  gemar  menabung,  mengerem  belanja, dan  mengerem  kenaikan  harga  barang. Kedua,  BI rate dapat  mengendalikan pertumbuhan  ekonomi.  Jika  BI rate rendah, suku  bunga  kredit  perbankan  juga  akan rendah  dan  berimplikasi  pada  dunia  usaha. Pengusaha  akan  semakin  berani  meminjam uang ke bank untuk ekspansi usaha, sehingga tenaga kerja terserap dan ekonomi bertumbuh lebih cepat.
Sunariyah  (2004,  82)  berpendapat bahwa fungsi dari suku bunga adalah sebagai berikut:  1)  Sebagai  daya  tarik  bagi  para penabung yang mempunyai dana lebih untuk diinvestasikan; 2) Suku bunga dapat digunakan sebagai alat control bagi
pemerintah  terhadap  dana  langsung  atau investasi  pada  sektor-sektor  ekonomi;  3) Suku  bunga  dapat  digunakan  sebagai  alat moneter  dalam  rangka  mengendalikan penawaran  dan  permintaan  uang  yang beredar dalam suatu perekonomian. Misalnya, pemerintah mendukung
pertumbuhan  suatu  sektor  industri  tertentu. Apabila  perusahaan-perusahaan  dari  industri tersebut  akan  meminjam  dana,  maka pemerintah  memberikan  tingkat  bunga  yang lebih rendah dibandingkan sektor lain; dan 4) Pemerintah  dapat  memanipulasi  tingkat bunga untuk meningkatkan produksi, sebagai akibatnya  tingkat  bunga  dapat  digunakan untuk mengkontrol tingkat inflasi.
Berdasarkan  uraian  tersebut,  dapat disimpulkan bahwa suku bunga adalah akibat dari perubahan tingkat inflasi yang menyebabkan Bank Indonesia perlu mengubah  tingkat  BI rate .  Namun,  BI rate dan  tingkat  suku  bunga  nilainya  tidak  selalu sama.  Perbankan  memiliki  kebijakan  masing- masing  untuk  menetapkan  suku  bunganya namun  harus  menyesuaikan  dengan  BI rate . Pada intinya, acuan dari penelitian ini adalah BI rate yang  digunakan  untuk  menstabilkan kondisi  perekonomian  dan  menyeimbangkan antara penawaran tabungan dan permintaan investasi.  Jika  suku  bunga  meningkat,  minat deposito  akan  meningkat.  Namun  jika  suku bunga  menurun  permintaan  investasi  akan bertambah.  Hal  ini  mengakibatkan  harga saham menurun ketika suku bunga meningkat, dan meningkat ketika suku bunga menurun.

## Indeks Harga Saham
Salah  satu  indikator  pergerakan  harga saham  adalah  indeks  harga  saham.  Saat  ini, BEI  mempunyai  beberapa  macam  indeks saham antara lain: 1) IHSG yang
menggunakan  semua  perusahaan  tercatat sebagai  komponen  perhitungan  indeks;  2) Indeks  sektoral  yang  menggunakan  semua perusahaan  tercatat  yang  termasuk  dalam masing-masing  sektor.  Sekarang  ini  ada  10
sektor yang ada di BEI yaitu sektor pertanian, pertambangan, industri dasar, aneka industri, barang  konsumsi,  properti,  infrastruktur, keuangan,  perdagangan  dan  jasa,  dan manufaktur; 3) Indeks LQ45 yaitu indeks yang terdiri  dari  45  saham  perusahaan  tercatat yang  dipilih  berdasarkan  pertimbangan likuiditas  dan  kapitalisasi  pasar,  dengan kriteria-kriteria  yang  sudah  ditentukan. Review  dan  penggantian  saham  dilakukan setiap  6  bulan;  4)  Jakarta  Islamic  Index  (JII) yaitu  indeks  yang  menggunakan  30  saham yang  dipilih  dari  saham-saham  yang  masuk dalam  kriteria  syariah  (Daftar  Efek  Syariah yang  diterbitkan  oleh  Bapepam-LK)  dengan mempertimbangkan  kapitalisasi  pasar  dan likuiditas; 5) Indeks Kompas 100 yaitu indeks yang  terdiri  dari  100  saham  perusahaan tercatat yang dipilih berdasarkan pertimbangan  likuiditas  dan  kapitalisasi pasar,  dengan  kriteria-kriteria  yang  sudah ditentukan. Review dan  penggantian  saham dilakukan setiap 6 bulan; 6) Indeks BISNIS-27. Kerja  sama  antara  Bursa  Efek  Indonesia dengan  harian  Bisnis  Indonesia  meluncurkan indeks harga saham yang diberi nama Indeks BISNIS-27  yaitu  indeks  yang  terdiri  dari  27 saham  perusahaan  tercatat  yang  dipilih berdasarkan  kriteria  fundamental,  teknikal atau likuiditas transaksi dan akuntabilitas dan tata kelola perusahaan; 7) Indeks PEFINDO25. Kerja  sama  antara  Bursa  Efek  Indonesia dengan lembaga rating PEFINDO meluncurkan indeks harga saham yang diberi nama Indeks PEFINDO25. Indeks ini dimaksudkan  untuk  memberikan  tambahan informasi  bagi  pemodal  khususnya  untuk saham-saham  emiten  kecil  dan  menengah ( Small  Medium  Enterprises/SME ).  Indeks  ini terdiri  dari  25  saham  perusahaan  tercatat yang  dipilih  dengan  mempertimbangkan kriteria-kriteria  seperti:  total  aset,  tingkat pengembalian  modal  ( Return  on  Equity/ROE ) dan  opini  akuntan  publik.  Selain  kriteria tersebut  di  atas,  diperhatikan  juga  faktor likuiditas  dan  jumlah  saham  yang  dimiliki public;  8)  Indeks  SRI-KEHATI.  Indeks  ini
dibentuk  atas  kerja  sama  antara  Bursa  Efek Indonesia  dengan  Yayasan  Keanekaragaman Hayati  Indonesia  (KEHATI).  SRI  adalah kependekan  dari Sustainable  Responsible Investment .  Indeks  ini  diharapkan  memberi tambahan  informasi  kepada  investor  yang ingin  berinvestasi  pada  emiten-emiten  yang memiliki kinerja sangat baik dalam mendorong  usaha  berkelanjutan,  serta memiliki  kesadaran  terhadap  lingkungan  dan menjalankan  tata  kelola  perusahaan  yang baik.  Indeks  ini  terdiri  dari  25  saham perusahaan  tercatat  yang  dipilih  dengan mempertimbangkan  kriteri-kriteria  seperti: total aset , Price Earning Ratio (PER ) dan Free Float ; 9) Indeks Papan Utama. Menggunakan saham-saham  perusahaan  tercatat  yang masuk dalam Papan Utama; 10) Indeks Papan Pengembangan.    Menggunakan  saham- saham  perusahaan  tercatat  yang  masuk dalam Papan Pengembangan; dan 11) Indeks Individual.  Indeks  harga  saham  masing- masing perusahaan tercatat di www.idx.co.id .

## Indeks Harga Saham Gabungan
Menurut  Widoatmodjo  (2015,  13, Indeks  Harga  Saham  Gabungan  (IHSG) merupakan indeks yang merangkum perkembangan  harga-harga  saham  di  BEI (Bursa  Efek  Indonesia).  IHSG  pertama  kali diperkenalkan  pada  tanggal  1  April  1983 sebagai  indikator  pergerakan  harga  saham yang tercatat di bursa. Hari dasar perhitungan indeks adalah tanggal 10 Agustus 1982 dengan nilai 100 dengan jumlah emiten yang  tercatat  sebanyak  13  emiten.  Jumlah emiten yang tercatat di Bursa Efek Indonesia sampai  dengan  bulan  desember  2009 mencapai  398  emiten.  IHSG  dalam  Bahasa Inggris disebut juga Jakarta Composite Index , JCI, atau JSX Composite .
Sunariyah  (2006,  142)  menyatakan IHSG adalah suatu nilai yang digunakan untuk mengukur  kinerja  gabungan  seluruh  saham yang tercatat di suatu bursa efek. IHSG di BEI meliputi  pergerakan  –  pergerakan  harga untuk saham biasa dan saham preferen.
Samsul  (2006,  185)  mengemukakan bahwa  IHSG  ( Composite  Stock  Price  Index ) merupakan  indeks  gabungan  dari  seluruh jenis saham yang tercatat di bursa efek. IHSG diterbitkan oleh bursa efek.
IHSG menggunakan semua perusahaan tercatat  sebagai  komponen  perhitungan indeks  agar  IHSG  dapat  menggambarkan keadaan  pasar  yang  wajar.  Bursa  Efek Indonesia berwenang mengeluarkan dan atau tidak  memasukkan  satu  atau  beberapa perusahaan  tercatat  dari  perhitungan  IHSG. Dasar pertimbanganya antara lain, jika jumlah saham  perusahaan  tercatat  tersebut  yang
dimiliki  oleh  publik  ( free  float )  relatif  kecil, sementara kapitalisasi pasarnya cukup besar. Sehingga perubahan harga
saham perusahaan  tercatat  tersebut  berpotensi mempengaruhi  kewajaran  pergerakan  IHSG.
Bursa  Efek  Indonesia  tidak  bertanggung jawab  atas  produk  yang  diterbitkan  oleh pengguna yang mempergunakan IHSG sebagai  acuan  ( benchmark ).  Bursa  Efek Indonesia  juga  tidak  bertanggungjawab dalam  bentuk  apapun  atas  keputusan investasi yang dilakukan oleh siapapun pihak yang  menggunakan  IHSG  sebagai  acuan ( benchmark ).
IHSG = NP x 100% ND
Keterangan:
NP : Rata-rata tertimbang nilai pasar (jumlah lembar tercatat di bursa dikalikan dengan harga pasar perlembarnya) dari saham umum dan saham preferen pada hari ke-t.
ND : Nilai  dasar,  yaitu  kumulatif  jumlah  saham  pada  hari  dasar  dikali  harga  dasar  pada  hari dasar.
Berdasarkan  uraian  tersebut  dapat disimpulkan  bahwa  IHSG  adalah  pergerakan harga  indeks  gabungan  yang  merangkum pergerakan harga-harga saham yang tercatat di Bursa Efek Indonesia (BEI).

## HIPOTESIS DAN METODE PENELITIAN
Penelitian  yang  dilakukan  merupakan penelitian kuantitatif atau pengujian hipotesis.  Objek  dalam  penelitian  ini  yaitu tingkat  inflasi,  tingkat  suku  bunga  dan  IHSG. Periode  penelitian  yaitu  dari  tahun  2010 sampai 2015. Data yang digunakan merupakan data sekunder yang dikumpulkan secara  elektronik.  Metode  analisis  yang digunakan yaitu:

## Hipotesis
Sesuai  dengan  tujuan  penelitian, hipotesis dalam penelitian ini sebagai berikut.

## H1: Terdapat hubungan antara inflasi dengan suku bunga.
Hipotesis  statistik  mengenai  hubungan kedua  variabel  tersebut  dapat  dinyatakan sebagai berikut.
H 0 : ρx 1 x 2 = 0 H 1 : ρx 1 x 2 > 0
Secara grafis, hubungan tersebut dapat digambarkan sebagai berikut.
X 1 X 2 2 1 x x 
Gambar 1. Hubungan antara Variabel X 1 dengan X 2
Keterangan: X 1 : Variabel Inflasi (INF) X 2 : Variabel Suku Bunga (SBI) ρx 1 x 2 : Hubungan antara Inflasi dengan
Suku Bunga
Hasil pengujian dikatakan signifikan jika p-value < 0,05.
H2: Terdapat  pengaruh  inflasi  dan  suku  bunga  secara  parsial  dan  simultan  terhadap IHSG.
Hipotesis  statistik  mengenai  pengaruh inflasi (X 1 ) dan suku bunga (X 2 ) terhadap IHSG (X 3 ) adalah sebagai berikut:
H 0 : Px 3 x 1 = 0 H 1 : Px 3 x 1 > 0 dan H 0 : Px 3 x 2 = 0 H 1 : Px 3 x 2 > 0
Secara  grafis,  pengaruh  variabel  X 1 dan  X 2 terhadap  X 3 dinyatakan  sebagai berikut:
X 1 X 2 X 3 1 3 X X P 2 3 X X P 2 1 X X   1 1 3 X P 
Gambar 2. Pengaruh Variabel X1 dan X2 terhadap X3
Keterangan:
X 1 : Variabel Inflasi (INF) X 2 : Variabel Suku Bunga (SBI) X 2 : Variabel Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) ε : Variabel Lain yang Memiliki Pengaruh terhadap IHSG ρx 1 x 2 : Hubungan antara Inflasi dengan
Suku Bunga
Px 3 x 1 : Koefisien jalur dari X 1 ke X 3 Px 3 x 2 : Koefisien jalur dari X 2 ke X 3 Px 3 ε : Koefisien jalur dari ε ke X 3
Persamaan struktural dari pengaruh X 1 dan X 2 terhadap X 3 sebagai berikut:
X 3 = 1 3 x x P X 1 + 2 3 x x P X 2 +  3 x P 
Besarnya pengaruh variabel inflasi dan suku  bunga  terhadap  IHSG  dapat  dinyatakan dengan rinci sebagai berikut:
1) IHSG (X 3 ) dipengaruhi oleh inflasi (X 1 )
Pengaruh langsung dari X 1 terhadap X 3
1 3 x x P . 1 3 x x P = ( 1 3 x x P ) 2
Pengaruh  tidak  langsung  X 1 terhadap  X 3 melalui X 2
1 3 X X P . 
2 1 x x . 2 3 X X P
Total pengaruh X 1 terhadap X 3 ( 1 3 X X P ) 2 + 1 3 X X P .  2 1 x x . 2 3 X X P 2) IHSG  (X 3 )  dipengaruhi  oleh  suku  bunga (X 2 )
Pengaruh langsung dari X 2 terhadap X 3
2 3 x x P . 2 3 x x P = ( 2 3 x x P ) 2
Pengaruh  tidak  langsung  X 2 terhadap  X 3 melalui X 1
2 3 X X P .  2 1 x x . 1 3 X X P
Total pengaruh X 2 terhadap X 3
( 2 3 X X P ) 2 + 2 3 X X P .  2 1 x x . 1 3 X X P
Total  pengaruh  inflasi  (X 1 )  dan  suku bunga (X 2 ) terhadap IHSG (X 3 ) yaitu:
R 2 X3X1X2 = P 1 + P 2 Di mana:
P 1 =( 1 3 X X P ) 2 + 1 3 X X P .  2
1 x x . 2 3 X X P P 2 =( 2 3 X X P ) 2 + 2 3 X X P ●  2 1 x x ● 1 3 X X

## P
Total pengaruh faktor lain selain inflasi dan  suku  bunga  (ε)  adalah  1  -  R 2 X3X1X2 sedangkan koefisien jalurnya yaitu:
 3 X P = 2 1 3 2 1 X X X R 

## HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN

## Hasil Penelitian
Berdasarkan  hasil  pengumpulan  data dapat diperoleh hasil sebagai berikut:
Tabel 1. Rata-rata Inflasi, Suku Bunga dan IHSG Periode 2010-2015
Tahun RATA-RATA Inflasi Suku Bunga IHSG 2010 0,0513 0,0650 3095,1275 2011 0,0538 0,0658 3746,0687 2012 0,0428 0,0577 4118,8279 2013 0,0697 0,0648 4606,2464 2014 0,0642 0,0752 4937,4593 2015 0,0638 0,0752 4875,2104 Sumber: data diolah
Gambar 3.
Pegerakan Rata-Rata Tingkat Inflasi dan Suku Bunga Periode 2010 - 2015
Berdasarkan  Tabel  1  dan  Gambar  2 dapat  diketahui  pergerakan  rata-rata  tingkat inflasi  berfluktuasi  dari  tahun  ke  tahun. Penurunan  paling  besar  terjadi  pada  tahun 2012  dibandingkan  tahun  lainnya,  tingkat inflasi  turun  sebesar  20%.  Akan  tetapi kembali meningkat pada tahun 2013 sebesar
63%.  Begitu  pula  dengan  suku  bunga,  dari tahun  ke  tahun  berfluktuasi,  penurunan terbesar terjadi pada tahun 2012 dibandingkan  tahun  lainnya  yaitu  sebesar 12%  dan  peningkatan  tertinggi  terjadi  pada tahun  2014,  meningkat  sebesar  16% dibandingkan tahun 2013.
Gambar 4.
Pergerakan Rata-rata IHSG Periode 2010-2015
Berbeda  dengan  pergerakan  tingkat inflasi dan suku bunga, IHSG dari tahun 2010 –  2014  selalu  mengalami  peningkatan  dan hanya tahun 2015 yang mengalami penurunan  dibandingkan  tahun  2014,  yaitu turun sebesar 1%.

## Hasil Pengolahan Data dan Pembahasan
Correlations IHSG  INF SBI IHSG Pearson Correlation 1 ,346 ** ,415 ** Sig. (1-tailed) ,001  ,000 N 72 72 72 INF Pearson Correlation ,346 ** 1 ,552 ** Sig. (1-tailed) ,001 ,000 N 72 72 72 SBI Pearson Correlation ,415 ** ,552 ** 1 Sig. (1-tailed) ,000  ,000 N 72 72 72 **. Correlation is significant at the 0.01 level (1-tailed).
Berdasarkan  tabel  di  atas  dapat diketahui  bahwa  hubungan  antara  IHSG  baik dengan  inflasi  maupun  suku  bunga  memiliki hubungan yang signifikan. Hal itu ditunjukkan oleh nilai Sig. (1-tailed) untuk masing-masing
variabel independen <0,05. Dengan demikian, hipotesis  1  yang  menyatakan  terdapat hubungan  antara  inflasi  dengan  suku  bunga terbukti.
Variables Entered/Removed a Model Variables Entered Variables Removed Metho d 1 SBI, INF b .  Enter a. Dependent Variable: IHSG b. All requested variables entered. Model Summary Mod el R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 ,438 a ,192 ,168 662,78969
a. Predictors: (Constant), SBI, INF
Proposisi  hipotesis  yang  diajukan  oleh peneliti bisa diterjemahkan ke dalam diagram jalur seperti di bawah ini :
Pada  diagram  jalur  ini  terdapat  dua buah  variabel  eksogen  yaitu  Inf  (inflasi)  dan SBI  (suku  bunga),  serta  sebuah  variabel endogen,  yaitu  IHSG.  Berdasarkan  hasil pengolahan  data,  maka  bentuk  persamaan struk tural untuk diagram jalur di atas yaitu:
IHSG = 0,168 INF + 0,322 SBI + ε Model  ini  siginifikan  karena  p-value untuk nilia F sebesar 0,001<0,05. Hal ini juga membuktikan bahwa secara simultan variabel inflasi dan suku bunga berpengaruh signifikan
terhadap IHSG. Dengan demikian, hipotesis 2 terbukti.
Koefisien jalur untuk P 31 yang menunjukkan pengaruh inflasi terhadap IHSG tidak  signifikan  karena  p-value  =  0,199>0,05. Sedangkan  koefisien  jalur  untuk  p 32 yang menunjukkan pengaruh suku bunga terhadap IHSG  signifikan  karena  p-value  =  0,016<0,05. Sedangkan koefisien jalur untuk ε (p 3ε ) yaitu:
p 3  = 2 1 R  = 192 , 0 1  = 0,899
Hubungan struktural antara inflasi (Inf), suku  bunga  (SBI)  dan  IHSG  sebagai  berikut:
Berdasarkan data tersebut, maka dapat dihitung  pengaruh  langsung,  tidak  langsung dan  pengaruh  total  dari  X 1 (inflasi)  terhadap X 3 (IHSG)  dan  X 2 (SBI)  terhadap  X 3 (IHSG) sebagai berikut.
IHSG (X 3 ) dipengaruhi oleh inflasi (X 1 ) Pengaruh langsung dari X 1 terhadap X 3
1 3 x x P . 1 3 x x P = ( 1 3 x x P ) 2 = (0,168) 2 = 0,028
Inf SBI IHSG ε P 32 P 3ε ρ 12 P 31 Inf SBI IHSG ε 0,322 0,899 0,552 0,168
Pengaruh  tidak  langsung  X 1 terhadap  X 3 melalui X 2
1 3 X X P .  2 1 x x . 2 3 X X P = (0,168).(0,552).(0,322) = 0,030
Total pengaruh X 1 terhadap X 3
( 1 3 X X P ) 2 +
1 3 X X P .  2 1 x x . 2 3 X X P = (0,168) 2 + {(0,168).(0,552).(0,322)} = 0,028 + 0,030 = 0,058
IHSG (X 3 ) dipengaruhi oleh suku bunga (X 2 )
Pengaruh langsung dari X 2 terhadap X 3
2 3 x x P . 2 3 x x P = ( 2 3 x x P ) 2 = (0,322) 2 = 0,104
Pengaruh  tidak  langsung  X 2 terhadap  X 3 melalui X 1
2 3 X X P .  2 1 x x . 1 3 X X P = (0,322).(0,552).(0,168) = 0,030
Total pengaruh X 2 terhadap X 3 ( 2 3 X X P ) 2 + 2 3 X X P .  2 1 x x .
1 3 X X P = (0,322) 2 + {(0,322).(0,552).(0,168)} = 0,104 + 0,030 = 0,134
Atau dapat dihitung dengan cara: Total  pengaruh  dari  inflasi  (X 1 ) terhadap IHSG (X 3 ):
TP X3X1 = β X1 . ρ X3X1 TP X3X1 = (0,168).(0,346) = 0,058.
Sedangkan  total  pengaruh  dari  suku bunga (X 2 ) terhadap IHSG (X 3 ):
TP X3X2 = β X1 . ρ X3X2 TP X3X2 = (0,322).(0,415) = 0,134.
Dengan  demikian,  total  pengaruh inflasi (X 1 ) dan suku bunga (X 2 ) terhadap IHSG (X 3 ) yaitu:
R 2 X3X1X2 = P 1 + P 2 R 2 X3X1X2 =0,058 + 0,134 = 0,192
Total pengaruh faktor lain selain inflasi dan  suku  bunga  (ε)  adalah  1  -  R 2 X3X1X2 =  1  – 0,192  =  0,808.  Sedangkan  koefisien jalurnya yaitu:
 3 X P = 899 , 0 808 , 0 1 2 1 3 2    X X X R

## KESIMPULAN
Berdasarkan  hasil  penelitian  maka dapat  disimpulkan  bahwa:  1)  antara  inflasi dengan  suku  bunga  terdapat  hubungan  yang signifikan;  2)  antara  inflasi  dan  suku  bunga yang  memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap IHSG  adalah  suku  bunga.  Namun  secara simultan, kedua variabel tersebut berpengaruh signifikan terhadap IHSG. Walaupun  kedua  variabel  tersebut berpengaruh terhadap IHSG, namun
pengaruhnya  relatif  kecil.  Pengaruh  dari inflasi  terhadap  IHSG  hanya  sebesar  0,058 atau  5,8%  sedangkan  pengaruh  dari  suku bunga  sebesar  0,134  atau  13,4%.  Dengan demikian,  pengaruh  dari  kedua  variabel tersebut  terhadap  IHSG  sebesar  0,192  atau 19,2%  dan  sisanya  sebesar  0,808  atau 80,8% merupakan pengaruh dari faktor lain.
Hal  tersebut  tidak  mengherankan, karena  masih  banyak  faktor  atau  variabel makro  lain  yang  mempengaruhi  IHSG  selain variabel  inflasi  dan  suku  bunga.  Faktor  atau variabel  makro  lainnya  itu  antara  lain: peraturan  perpajakan,  kebijakan  khusus pemerintah  yang  terkait  dengan  perusahaan tertentu,  kurs  valuta  asing,  tingkat  bunga pinjaman  luar  negeri,  kondisi  perekonomian internasional, siklus ekonomi, paham
ekonomi, dan peredaran uang.

## SARAN
Berdasarkan  hasil  penelitian  dan simpulan  tersebut,  maka  disarankan  untuk penelitian  lainnya  yang  berkaitan  dengan variabel IHSG agar menambah atau memasukkan  variabel  makro  lainnya  selain variabel inflasi dan suku bunga.
Selain  itu,  karena  dalam  penelitian  ini data  yang  digunakan yaitu  data  bulanan  dari inflasi,  suku  bunga  dan  IHSG,  maka  untuk penelitian  lainnya  dapat  menggunakan  data dengan periode yang berbeda, seperti per tri wulan atau bahkan per hari.

## DAFTAR PUSTAKA
Amiruddin  Idris.  2016. Ekonomi  Publik . Yogyakarta: Deepublish. Bodie  Z.,  Kane  A.,  and  Marcus  A.Z.  2014. Investment,  10 th edition .  New  York: McGraw-Hill. Detri  Karya  dan  Syamri  Syamsuddin.  2016.
Makro  Ekonomi:  Pengantar  untuk Manajemen .    Jakarta:  PT  RajaGrafindo Persada. Eduardus  Tandelilin.  2010. Portofolio  dan
Investasi  Teori  dan  Aplikasi . Edisi Pertama . Kanisius: Yogyakarta.
Fuguitt,  Diana  and  Shanton  J.  Wilcox.  1999.
Cost-Benefit  Analysis  for  Public  Sector Decision Makers , Westport CN, Quorum Books.
Iskandar  Putong.  2015. Pengantar  Ekonomi Makro . Jakarta: Mitra Wacana Media. Mohammad  Samsul.  2006. Pasar  Modal  dan
Manajemen Portofolio . Surabaya:
Erlangga.
RH.  Liembono.  2014.  Analisis  Fundamental. Jakarta: BEI5000.
Sahu,  Tarak  Nath.  2015. Macroeconomic Variables  and  Security  Prices  in  India during  the  Liberalized  Period .  New York: Palgrave Macmillan. Sawidji  Widoatmodjo.  2015. Pengetahuan Pasar Modal: untuk Konteks Indonesia . Jakarta: PT Elex Media Komputindo. Sunariyah.  2006. Pengantar  Pengetahuan Pasar  Modal. Edisi  Kelima.  Yogyakarta: UPP STIM YKPN.
Sunariyah.  2010. Pengantar  Pengetahuan Pasar  Modal . Edisi  ke-6.  Yogyakarta:
UPP-AMP YKPN. Wiliam  Tanuwidjaja.  2006.  Siasat  Investasi Cerdik: Bagi Investor Pemula. Yogyakarta: PT buku Kita. Web
www.bi.go.id. www.bps.go.id. www.finance.yahoo.com. www.idx.co.id.