## ANALISIS RASIO PROFITABILITAS PADA KEPUTUSAN PENERBITAN RIGHT ISSUE

## Irham Fahmi
Fakultas Ekonomi Universitas Syiah Kuala Banda Aceh
ABSTRACT
This research want see about condition campany in perspective profitability ratio in before and after right issue. Decision right issue is a decision in make company will be recovery or healt again, and future effect to profitability company will increase.
The result in research is show condition company after right issue more better if compare before  right  issue.  In  statistic  test  with  Wilcoxon  Signed  Ranks  Test  we  can  see  insignificant  in profitability before and after right issue (p-value > 0,05). The average before right issue in 1999 is 1,0732 and after right issue is 0,7030. The found of right issue can make company have program investment or make new product.
Source financial of right issue more safe if compare of banking, especially risk management perspective. Right issue is fund of internal company, especially of preventive right.
Key word : profitability ratio, right issue, and financial performance

## 1. PENDAHULUAN
1.1 Latar Belakang
Pasar  modal  menurut  UU  No.  8  tahun  1995  adalah  kegiatan  yang  bersangkutan  dengan penawaran umum dan perdagangan efek, perusahaan yang berkaitan dengan efek diterbitkannya, serta  lembaga  dan  profesi  yang  berkaitan  dengan  efek  yang  diterbitkannya,  serta  lembaga  dan profesi  yang  berkaitan dengan efek. Pasar  modal  juga  mempunyai  pengertian  yang abstrak  yang mempertemukan calon pemodal (investor) dengan emiten yang membutuhkan dana jangka panjang yang transferable (Suad  Husnan:1996).  Peran  yang  dilakukan  oleh  pasar  modal  adalah menyediakan fasilitas untuk memindahkan dana, khususnya yang diperuntukan untuk pembiayaan jangka  panjang,  dari  yang  memiliki  dana  atau  dikenal  dengan  istilah  lender  ke  perusahaan  yang membutuhkan  dana  atau borrower .  Biasanya  dalam  menjalankan  aktivitasnya  pasar  modal menggunakan jasa pialang dan underwriter . Penelitian  disini  lebih  difokuskan  pada right  issue ,  jadi  disini  akan  lebih  difokuskan  pada kinerja  keuangan  yang  diukur  secara    rasio  keuangan  sebelum  dan  sesudah right  issue .  Dengan right issue , artinya saham-saham yang akan diterbitkan ke calon investor, harus ditawarkan terlebih dahulu ke pemegang saham lama. Investor lama memiliki prevemptive right atau hak membeli efek terlebih dahulu agar dapat mempertahankan proporsi kepemilikannya di perusahan tersebut. Karena merupakan  hak,  maka  investor  tidak  terikat  untuk  harus  membelinya.  Apabila  investor  tidak  mau menggunakan haknya, maka dia dapat menjual right tersebut.
Menurut Brealey dan Myers  (1996:402) : „The common stockholders as the owners of the corporations have a preemptive   to  subscribe to new offerings. These right have been interpreted in a limited way‟
Bahwasanya  untuk  menilai  kinerja  perusahaan  ada  berbagai  macam  cara.  Cara  tersebut sangat  tergantung  pada  maksud  dan  tujuan  didirikannya  perusahaan  tersebut,  apakah  tujuan perusahaan  untuk  ekonomis  atau  non  ekonomis.  Ini  seperti  yang  dikatakan  oleh  Muchamad Syafruddin (1997) dimana “Profitabilitas merupakan tujuan perusahaan yang bersifat ekonomis dan
karenanya bisa dijadikan alat ukur kinerja perusahaan.”  Pengertian profitabilitas itu sendiri adalah merupakan kemampuan perusahaan untuk menghasilkan laba atas pendayagunaan sumber-sumber ekonomis yang tersedia.
Penerbitan  ekuitas  baru  oleh  manajemen  pada  umumnya  bertujuan  untuk  memperkuat struktur modal dan melakukan kesempatan investasi yang membutuhkan dana besar. Apabila dana yang  diperoleh  dari  kegiatan  seperti right  issue digunakan  manajemen  untuk  membiayai  hutang yang telah jatuh tempo  ataupun mendanai suatu proyek yang memiliki NPV nol atau malah negatif, maka  hal  tersebut  merupakan  bad  news  bagi  investor,  mereka  akan  menilai  bahwa  manajemen kurang  mampu (no  accountability) untuk  menghasilkan  laba  dan  arus  kas  yang  bagus  di  masa mendatang.  Disini  akan  menimbulkan  pertanyaan  mendasar  bagaimana  sesungguhnya  kinerja keuangan perusahaan yang melakukan right issue dilihat dari segi perspektif solvabilitas.
Perbedaan penelitian ini dengan penelitian sebelumnya adalah penelitian ini menganalisis kinerja  keuangan  dalam  bentuk  rasio  solvabilitas,  dan  profitabilitas  pada  perusahaan  yang melakukan right issue di Bursa Efek Jakarta. Sementara Matthew Rose (1998) lebih memfokuskan pada  right issue untuk memperbaiki kinerja keuangan perusahaan. Perbedaan penelitian ini dengan penelitian  Vito  J.  Racanelli  Barron  (2003)  adalah  Barron  memberi  tambahan  pada  kebijakan  lain dengan  memperbaiki  kinerja  keuangan  perusahaan  dengan  memangkas  biaya-biaya  yang  tidak perlu  dengan  meniru  transformasi  atau  perubahan  yang  dilakukan  oleh  Telkom.  Perbedaan penelitian  ini  dengan  Sri  Sulistyanto  dan  Haris  Wibisono  (2003)  adalah  Sri  Sulistyanto  dan  Haris Wibisono  menilai  penurunan  kinerja  pasca seasoned  equity  offerings disebabkan  oleh  sikap oportunis manajer perusahaan, yaitu manajer melakukan manipulasi dengan melaporkan laba lebih tinggi  dari  yang  sesungguhnya  terjadi,  sehingga  dalam  jangka  panjang  pasar  akan  mengetahui kekeliruannya  dan  melakukan  koreksi  yang  mengakibatkan  perusahaan  mengalami  penurunan kinerja. Adapun perbedaan penelitian ini dengan penelitian yang dilakukan oleh Robert Cyran dan Mike  Monnely  (2004)  adalah  Robert  Cyran  dan  Mike  Monnely  menilai  penurunan  likuiditas menyebabkan terjadinya penurunan kinerja keuangan sehingga perusahaan memerlukan tambahan dana guna untuk meningkatkan kembali likuiditasnya yaitu dengan melakukan right issue. Sehingga tujuan penelitian ini adalah untuk membandingkan kinerja keuangan perusahaan sebelum dan sesudah right issue dari segi perspektif rasio profitabilitas.
Berdasarkan uraian  diatas penulis  bermaksud untuk melakukan suatu penelitian dengan judul “ Analisis Rasio Profitabilitas pada Keputusan Penerbitan Right Issue ”.

## 1.2 Rumusan Masalah
Adapun rumusan masalah dalam penelitian ini adalah “Apakah keputusan menerbitkan right issue member pengaruh pada rasio profitabilitas perusahaan?”

## 2. TINJAUAN PUSTAKA

## 2.1. Pengertian Right Issue
Right issue adalah pemberian hak pemegang saham lama untuk memesan tersebih dahulu saham emiten yang akan dijual dengan harga nominal tertentu. Biasanya hal tersebut dimasudkan emiten untuk penambahan keterbatasan modal perusahaan.
Right issue menurut Brealy dan Myers (1996:402) adalah : “The common stockholders as the owners of the corporations have a preemptive right to subcripe to new offerings. These right have been  interpreted  in  a  limited  way.” Sementara  Puji  Harto  (2001)  mengatakan  :  “ Right  issue merupakan penawaran sekuritas baru kepada pemegang saham perusahaan untuk membeli saham baru tersebut pada harga tertentu pada saat tertentu pula.”
Lebih  lanjut  Syahrul  dan  Nizar  (2000:737)  dalam  Fazli  Syam  dan  Harianto  (2003) mendefinisikan right  issue ,  “Hak  yang  diberikan  kepada  para  pemegang  saham  yang  ada  pada sebuah perusahaan yang berhubungan dengan penerbitan saham-saham baru, dimana hak tersebut
berkaitan  dengan  para  pemilik  saham  –saham  yang  telah  mendapatkan  penawaran  untuk menambah  saham  atau  mengambil  saham  baru  dengan  harga  tertentu  yang  ditawarkan  kepada pemegang saham yang telah ada.”
Tegasnya right issue artinya perusahaan memperoleh tambahan dana yang bukan berasal dari luar (ekstern). Ini seperti yang dikemukakan oleh Jaelani La Masindonda, Ghozali Maski dan Idrus (2001) bahwa “Umumnya perusahaan cenderung menggunakan modal sendiri sebagai modal permanen  ketimbang  modal  asing  yang  hanya  digunakan  sebagai  pelengkap  apabila  dana  yang diperlukan kurang mencukupi.” Ini diperkuat oleh pendapat Rina Adi Kristianti (2003) ”Adanya biaya yang  lebih  murah  pada  sumber  pendanaan  internal  menyebabkan  perusahaan  dalam  membuat keputusan  investasi  akan  mempertimbangkan  ketersediaan  sumber  pendanaan  internal.”  Dengan melihat  ketersediaan  dana  yang  ada  tersebutlah  perusahaan  akan  memperkirakan  berapa kebutuhan  atau  kekurangan  dana  yang  harus  dipenuhi  baru  kemudian  memikirkan  caranya  dari mana dana tersebut dapat diperoleh secara lebih baik.

## 2.2. Rasio Keuangan
Rasio keuangan adalah angka yang diperoleh dari hasil perbandingan dari satu pos  laporan keuangan  dengan  pos  lainnya  yang  mempunyai  hubungan  yang  relevan  dan  signifikan  (Sofyan Syafri Harahap, 1998:297). Bahwa penggunaan rasio keuangan akan memberikan pengukuran yang relatif terhadap kondisi perusahaan, dengan mengetahui kondisi perusahaan akan dapat diketahui kesehatan  perusahaan.  Sisi  relatif  disini    yang  dimaksud  bahwa  seperti  yang  dikemukakan  oleh Helfert (1991) dalam Warsidi dan Bambang Agus Pramuka (2000) dimana “Rasio-rasio keuangan bukanlah merupakan kriteria mutlak.” Pada kenyataanya, analisis  rasio keuangan hanyalah suatu titik awal dalam analisis keuangan perusahaan.

## 2.3. Analisis Rasio Keuangan
Menurut Van Horne dan Wachowicz (1995:133) bahwa : “ To evaluate the financial condition and  performance  of  a  firm,  the  financial  analyst  needs  certain  yardstick.  The  yardstick  frequently used is a ratio, index, relating two pieces of financial data of to each other.”
Disisi  lain  Gitman  (2000:124)  mengatakan  bahwa, “ Ratio  analysis  involoves  methods  of calculating and interpreting financial ratio to asses the firm‟s performance. The basic inputs to ratio analysis are the firm‟s income statement and balance sheet.”

## 3.4. Rasio Profitabilitas
Rasio  profitabilitas  bermanfaat  untuk  menunjukkan  keberhasilan  perusahaan  didalam menghasilkan  keuntungan.  Ini  seperti  yang  dikatakan  oleh  Napa  J.  Awat  (1999:71)  bahwa “Profitabilitas sebagai kemampuan seluruh modal yang ada untuk menghasilkan laba.” Keinginan  perusahaan  untuk  memperoleh  laba  (profitabilitas)  memberi  arti  bahwa perusahaan  lebih  bersifat  ekonomis.  Ini  seperti  yang  dikemukakan  oleh  Muchamad  Syafruddin (1997)  “Diantara  tujuan  perusahaan,  profitabilitas  merupakan  tujuan  perusahaan  yang  bersifat ekonomis  dan  karenanya  bisa  dijadikan  alat  ukur  kinerja  perusahaan.”  Erich  A.  Helfert  (2000:98) mengatakan “ Profitability is the effectiveness with which management has employed both the total assets  and  the  net  assets  as  recorded  on  the  balance  sheet .”  Menurut  Bodie,  Kane,  Marcus (1996:234) bahwa “ Profitability ratio are indicators of a firm‟s overall financial health .”
2.3.  Hipotesis
Adapun  hipotesis  pada  penelitian  ini  adalah,  ”Terdapat  perbedaan  signifikan  pada  kinerja keuangan perusahaan pada rasio profitabilitas sebelum dan sesudah menerbitkan right issue .”

## 3. METODOLOGI PENELITIAN

## 3.1. Objek Penelitian
Adapun objek penelitian disini adalah perusahaan yang melakukan right issue pada tahun 1999. Dan dilihat dua tahun sebelum dan dua tahun sesudah.

## 3.2. Desain Penelitian
Penelitian  ini  hanya  mengkaji  dari  segi  rasio  profitabilitas  dan  keptusan  right  issue. Sedangkan analisis dilakukan melalui pendekatan kuantitatif dengan menggunakan metode statistik untuk menguji hipotesis.

## 3.3. Operasional Variabel
Adapun variabel yang dipakai adalah :
a. Kinerja keuangan dalam bentuk rasio keuangan sebelum right issue yaitu µ 1 b. Kinerja keuangan dalam bentuk rasio keuangan sesudah right issue yaitu µ 2 Variabel tersebut adalah : Rasio Profitabilitas, yaitu menunjukkan kemampuan perusahaan untuk menghasilkan laba, sebagai hasil pendapatan bersih setelah dikurangi beban-beban, yaitu : -    Net Income to Sales ratio , dengan formulasi berikut ini : Laba Setelah Pajak Penjualan
Berapa  besar  persentase  pendapatan  bersih  ( net  income )  yang  diperoleh  dari  setiap penjualan. Menurut Sofyan Syafri (1998:304) semakin besar rasio ini semakin  baik karena dianggap kemampuan perusahaan dalam mendapatkan laba cukup tinggi.

## 3.4. Populasi Penelitian
Penelitian ini mengunakan seluruh populasi yaitu sebanyak 20 perusahaan. Adapun nama perusahaan tersebut adalah PT. Delta Djakarta Tbk, PT. Ultrajaya Milk Industry & Trading Company Tbk, PT. Ricky Putra Globalindo Tbk, PT. Budi Acid Jaya Tbk, PT. Eterindo Wahanatama Tbk, PT. Citra  Tubindo  Tbk,  PT.  Bayer  Indonesia,  PT.  Merck  Indonesia,  PT.  Bank  Century  Intervest Corporation Tbk, PT. Bank Danamon Tbk, PT. Bank Global Internasional Tbk, PT. Bank Mayapada Indonesia  Tbk,  PT.  Bank  Negara  Indonesia  Tbk,  PT.  Bank    Niaga  Tbk,  PT.  Medco  Energy Corporation Tbk, PT. Bank Universal Tbk, PT. Lippo Bank Tbk, PT. Pan Indonesia Bank Tbk, PT. Astra International Tbk, dan PT. Bukit Sentul Tbk.

## 3.5. Teknik Pengumpulan Data
Data yang akan digunakan dalam penelitian ini diperoleh dengan cara :
1. Penelitian Lapangan Data-data  yang terkumpul tersebut berupa laporan keuangan dari  tahun 1997 sampai dengan tahun 2001 pada perusahaan-perusahaan yang melakukan right issue pada tahun 1999.
2.    Penelitian Kepustakaan Penelitian kepustakaan dapat diperoleh melalui  kepustakaan, dengan mempelajari buku-buku (teks  books),  jurnal,  hasil  penelitian,  majalah  dan  hasil  akses  dari  internet  dengan  website www.jsx.co.id dan karya tulis lain.

## 3.2.4. Teknik Pengujian Data
Dalam  penelitian  ini  rasio  keuangan  yang  dijadikan  sampel  data  dalam  peneltian  ini merupakan data yang berskala rasio.
1. Menentukan variabel yang akan diuji.
 1 = rata-rata kinerja keuangan perusahaan sebelum right issue pada rasio profitabilitas
 2 = rata-rata kinerja keuangan perusahaan sesudah right issue pada rasio profitabilitas Adapun hipotesis statistiknya adalah : Ho :  1 =  2 (tidak  terdapat  perbedaan  signifikan  kinerja  keuangan    perusahaan  sebelum  dan sesudah melakukan right issue pada rasio profitabilitas).
H1 :  1 <  2 (terdapat  peningkatan  kinerja  keuangan  secara  signifikan  setelah    melakukan  right issue pada rasio profitabilitas).
Kriteria uji :   Ho diterima jika t hitung < t tabel pada  = 5 % sebelum uji Ho ditolak  jika t hitung > t tabel pada  = 5 %
2. Pengujian Normalitas Data
Jadi  untuk  mengetahui  apakah  datanya  menyebar  secara  normal  atau  tidak  perlu  diadakan pengujian normalitas data dengan mengunakan uji Kolmogorov Smirnov dengan hipotesis sebagai berikut:
Ho : Y berdistribusi normal H 1 : Y tidak berdistribusi normal Langkah-langkah Uji Kolmogorov Smirnov:
1. Pengamatan Y 1 , Y 2 , …., Y n , diurutkan dari nilai terkecil sampai dengan terbesar, kemudian ubah menjadi  bilangan  baku  z 1 ,  z 2 ,  ….,  z n dengan  menggunakan  rumus Y - Y i z = i s ,  dimana  Y i
Y = n =  nilai  rata-rata  pengamatan  dan  2
(Y - Y) i s = n - 1 =  nilai  simpangan  baku
pengamatan.
2. Untuk tiap bilangan baku ini, kemudian hitung peluang F(e i ) = P(z  z i ) dengan menggunakan daftar distribusi normal baku.
3. Hitung proporsi Y 1 , Y 2 , …., Y n  Y i . Jika proporsi ini dinyatakan oleh S(Y i ), maka ...  banyaknya(Y ,Y , ,Y Y ) n 1 2 i s(Y ) = i n . 4. Hitung selisih F(Y i ) – S(Y i ) kemudian tentukan harga mutlaknya. 5. Tentukan,
i 0 i S(Y ) - F (Y ) D Sup

## 
Sup menunjukan nilai suprimum atau nilai terbesar yang diperoleh dari  harga-harga mutlak selisih tersebut,  kemudian bandingkan dengan nilai kritis dari tabel untuk uji Kolmogorov Smirnov (D tabel ) . Kriterianya adalah: Tolak H 0 jika D  D tabel dan disimpulkan data tidak berdistribusi normal. 3. Penentuan Uji Statistik Uji statistik yang digunakan dalam penelitian ini untuk melihat perbedaan kinerja keuangan sebelum dan sesudah melakukan right issue adalah uji peringkat bertanda Wilcoxon untuk data berpasangan A. Asumsi-asumsi
 Data untuk analisis terdiri atas n buah beda D i = Y i – X i . Setiap pasangan hasil pengukuran (X i ,Y i ) diperoleh dari pengamatan terhadap subjek yang sama atau terhadap subjek-subjek yang telah dijodohkan menurut suatu variable atau lebih. Pasangan-pasangan  (X i ,Y i ) dalam sample diperoleh secara acak.
 Beda-beda  di  atas  mewakili  hasil-hasil  pengamatan  terhadap  suatu  variable  acak  yang kontinu.
 Ditribusi populasi beda-beda tersebut setangkup (simetrik)
 Beda-beda tersebut bebas.
 Beda-beda itu paling tidak berskala interval.
B. Hipotesis-hipotesis
 (Dua sisi) H0 : Median populasi beda-beda sama dengan nol
H1 : Median populasi beda-beda tidak sama dengan nol
C. Statistik Uji Pengujian statistik yang digunakan untuk menguji hipotesis yang telah dikemukakan penulis menggunakan Wilcoxon Signed Ranks Test . Untuk perhitungan statistiknya, penulis menggunakan program komputer SPSS for Windows ver. 10.
Adapun cara manual yang digunakan untuk melakukan pengujian hipotesis adalah sebagai berikut:
 Hitung beda dari setiap pasangan hasil pengukuran dan perhatikan tandanya. D i = Y i – X i
 Tetapkan peringkat untuk nilai-nilai mutlak beda-beda ini dari yang terkecil hingga yang terbesar, yakni peringkat untuk : i i i X Y D  
 Di  depan  masing-masing  peringkat,  cantumkan  tanda  dari  beda  yang  nilai  mutlaknya menghasilkan peringkat yang bersangkutan
 Hitung
T + = jumlah peringkat bertanda positif dan T - = jumlah peringkat bertanda negatif Adapun statistik uji adalah
[ ( 1)] / 4 ( 1)(2 1) / 4 T n n z n n n     
dimana        :  n = Ukuran sampel
T = Jumlah ranking dari tanda yang lebih terkecil frekuensinya Pengujian hipotesis dilakukan dengan kreteria sebagai berikut :
Ho diterima bila : tabel hitung tabel z z z    Ho ditolak bila :  hitung tabel z z atau   hitung tabel z z
Bila Ho tidak dapat ditolak dapat diartikan bahwa tidak ada perbedaan lebih besar atau kecil antara  sebelum  dan  sesudah  pengumuman right  issue .  Dan  jika  Ho  ditolak  berarti  hipotesis  dari peneliti  dapat  diterima  artinya  terdapat  perbedaan  lebih  besar  atau  kecil  sebelum  dan  sesudah pengumuman right issue
4. HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
4.1. Hasil Penelitian
Data dalam peneltian ini diolah dengan mempergunakan program SPSS (Statistical Product and  Service  Solutions)  yang terlebih  dahulu  dibantu  dengan  program Microsoft  Exel. Data  yang dibutuhkan untuk diolah dalam penelitian ini adalah data laporan keuangan pada perusahaan yang go public, yang dikhususkan hanya pada perusahaan yang melakukan right issue saja yaitu tahun 1999 dengan jumlah perusahaan 20 perusahaan.

## 4.2. Analisis Data dan Pengujian Hipotesis
Untuk perusahaan yang mengumumkan right issue tersebut dibagi dalam dua kurun waktu yaitu dua tahun sebelum melakukan right issue dan dua tahun sesudah melakukan right issue. Dua tahun kurun waktu sebelum melakukan right issue yaitu pada tahun 1997 dan 1998. Dan dua tahun kurun  sesudah  melakukan  right  issue  tahun  2000  dan  2001,  yang  selanjutnya  dilihat  bagaimana kondisi profitabilitasnya.
4.2.1 Gambaran Data Rasio Profitabilitas Keuangan 20 perusahaan yang melakukan  right issue pada tahun 1999
Berdasarkan  rasio  keuangan  selama  lima  tahun  yang  digunakan  sebagai  data  penelitian untuk variabel yang di amati yaitu rasio profitabilitas dapat digambarkan seperti pada grafik berikut :
Gambar  4.3.  Grafik  Rasio  Keuangan  Variabel  profitabilitas  20  perusahaan  yang  melakukan right issue pada tahun 1999  periode 1997 hingga 2001

## 4.2.2 Pengujian Normalitas Data
Sebelum  dilakukan  pengujian  hipotesis,  terlebih  dahulu  dilakukan  perhitungan  rasio keuangan  untuk  setiap  sampel  perusahaan.  Pengujian  normalitas  data  menggunakan  uji Kolmogorov Smirnov menunjukan distribusi data rasio keuangan tidak normal. Hasil pengujian dapat dilihat    pada  tabel  4.1.    Terlihat  hasil  pengujian  signifikan  (p  <  0,05),  yang  berarti  data  tidak berdistribusi normal.

## Tabel 4.1.   Tabel Uji Normalitas Data Rasio Keuangan
Rasio Keuangan Kolmogorov-Smirnov Satatistik uji       Df p-value Likuiditas Sebelum Right Issue 0.2226 20 0.0105 Likuiditas Sesudah Right Issue 0.1928 20 0.0497 Solvabilitas Sebelum Right Issue 0.2887 20 0.0001 Solvabilitas Sesudah Right Issue 0.2610 20 0.0009 Provitabilitas Sebelum Right Issue 0.2241 20 0.0097 Provitabilitas Sesudah Right Issue 0.4223 20 0.0000
Berdasarkan hasil pengujian normalitas data yang menunjukan hasil semua rasio keuangan yang  digunakan  sebagai  variabel  penelitian  tidak  berdistribusi  normal.  Sehingga  untuk  menguji perbedaan  kinerja  keuangan  sebelum  dan  sesudah  melakukan  right  issue  tahun  1999  untuk perusahaan  yang  go  publik  di  Bursa  Efek  Jakarta  tidak  dapat  digunakan  statistik  uji  ”t”  (statistik parametrik)  dan  untuk  melihat  perbedaannya    digunakan Wilcoxon  Signed  Ranks  Test    atau  Uji Nonparametrik (Wayne:1989:175).

## 4.2.3 Perbandingan Rasio Profitabilitas Sebelum dan Sesudah Right Issue
Untuk melihat perbandingan kinerja keuangan dalam bentuk rasio profitabilitas dapat dilihat pada tabel dibawah ini.
Tabel 4.2.   Tabel Nilai Rata-rata Data Rasio Keuangan
Rat-rata Std. Deviasi Nilai Minimum Nilai Maksimum Profitabilitas Sebelum Right Issue 1.0732 1.2041 0.1050 4.2850 Profitabilitas Sesudah Right Issue 0.7030 1.3094 0.0300 4.2400
-1.00 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 7.00 8.00 9.00 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 Provitabilitas (x3)-1997 Provitabilitas (x3)-1998 Provitabilitas (x3)-1999 Provitabilitas (x3)-2000 Provitabilitas (x3)-2001
4.2.3.1 Perbandingan Profitabilitas Sebelum dan Sesudah Right Issue
Rata-rata Profitabilitas sebelum right issue tahun1999 diperoleh sebesar 1,0732 (tabel 4.3) dan  untuk  profitabilitas  sesudah right  issue diperoleh  sebesar  0,7030.  Terlihat  secara  rata-rata profitabilitas sebelum right issue tahun 1999 lebih besar dari profitabilitas sesudah right issue tahun 1999.
Untuk menguji apakah perbedaan rata-rata profitabilitas sesudah right issue dan rata-rata profitabilitas sebelum right issue bermakna (signifikan) atau tidak digunakan Wilcoxon Signed Ranks Test dengan hipotesis sebagai berikut : H 0 : Tidak  terdapat  perbedaan  antara  rata-rata  profitabilitas  sesudah  right  issue  dan rata-rata profitabilitas sebelum right issue H 1 :
Terdapat perbedaan antara rata-rata profitabilitas sesudah right issue dan rata-rata profitabilitas sebelum right issue.
Dari  hasil  pengujian  perbedaan  rata-rata  rasio  keuangan  untuk  variabel  Profitabilitas diperoleh hasil pengujian seperti pada tabel  4.6.
Tabel 4.6.   Tabel Hasil Pengujian Variabel Profitabilitas
Profitabilitas Sesudah Right Issue - Profitabilitas Sebelum Right Issue Z-statistik -1.419 p-value. 0.156
Dari tabel di atas diperoleh nilai Z hitung = -1,419, nilai Z hitung merupakan statistik uji yang akan dibandingkan dengan nilai Z pada tabel normal.
Pada  taraf  signifikansi  (α)  =  5%  diperoleh  z tabel sebesar  1,96.  Dengan    membandingkan z hitung dengan z tabel , berdasarkan kriteria uji sebagai berikut :
Ho diterima bila : tabel hitung tabel z z z    Ho ditolak bila  :  hitung tabel z z atau   hitung tabel z z Karena 1,96 1, 419 1,96 tabel hitung tabel z z z         maka  Ho  diterima.  Jadi  dengan derajat kepercayaan 95% disimpulkan  bahwa tidak terdapat perbedaan yang bermakna (signifikan) antara rata-rata profitabilitas sesudah right issue dan rata-rata profitabilitas sebelum right issue . Dari  hasil  pengujian  secara  statistik  menggunakan Wilcoxon  Signed  Ranks  Test menunjukan hasil tidak terdapat perbedaan yang signifikan (bermakna) antara profitabilitas sebelum right issue dan profitabilitas sesudah right issue (p-value > 0,05).
Jadi  dapat  disimpulkan  meskipun  terlihat  rata-rata  profitabilitas  sebelum  right  issue  lebih besar dari rata-rata profitabilitas sesudah right issue tahun 1999 namun perbedaan tersebut tidak signifikan  (bermakna)  secara  statsistik  atau  tidak  dapat  dikatakan  terjadi  penurunan  profitabilitas yang nyata untuk 20 perusahaan go publik di Bursa Efek Jakarta setelah melakukan right issue pada tahun 1999.

## 4.3. Pembahasan
4.3.3. Profitabilitas Sebelum dan Sesudah Right Issue Pengujian  secara  statistik  menggunakan Wilcoxon  Signed  Ranks  Test menunjukan  hasil tidak  terdapat  perbedaan  yang  signifikan  (bermakna)  antara  profitabilitas  sebelum  right  issue  dan profitabilitas sesudah right issue (p-value > 0,05). Jadi dapat disimpulkan meskipun terlihat rata-rata profitabilitas  sebelum  right  issue  lebih  besar  dari  rata-rata  profitabilitas  sesudah  right  issue  tahun 1999  namun  perbedaan  tersebut  tidak  signifikan  (bermakna)  secara  statistik  atau  tidak  dapat dikatakan  terjadi  penurunan  profitabilitas  yang nyata untuk  20  perusahan go  publik  di  Bursa Efek Jakarta sesudah melakukan right issue pada tahun 1999.
Belum  terjadinya  kenaikan  pada  dua  tahun  kurun  waktu  (2000  dan  2001)  sesudah dilakukannnya right  issue ini  diduga  disebabkan  karena  perusahaan  yang  melakukan  right  issue mengunakan  dana  tersebut  untuk  membiayai  investasi  jangka  panjang,  sehingga  menyebabkan
belum bisa dilihat hasilnya atau tidak terjadinya kenaikan yang bermakna karena baru hanya dalam dua tahun sesudah dilakukannya right issue.
Dengan begitu sangat dimungkinkan jika dana yang diperoleh dari right issue belum terlihat hasilnya dalam dua tahun sesudah dilakukannya right issue disebabkan kebijakan perusahaan yang mempergunakan dana tersebut lebih pada investasi yang baru dapat dilihat hasilnya pada jangka panjang.
Kegiatan  yang  dilakukan  oleh  perusahaan  dengan  mempergunakan  dana  yang  diperoleh dari right issue tersebut untuk dipergunakan guna membiayai proyek yang bersifat jangka panjang tentu ini dimaksud agar perusahaan mampu memperoleh keuntungan atau profit dan dengan begitu perusahaan nantinya akan bisa memenuhi kewajibannya.
Disini dapat dipahami bahwa perusahaan yang melakukan right issue adalah perusahaan yang  membutuhkan  dana  guna  untuk  memperkuat  keuangan  perusahaan.  Sehingga  pada  saat sebelum  perusahaan  melakukan  right  issue  mengalami  kesulitan  keuangan  yang  menyebabkan kinerja  keuangan  perusahaan  mengalami  penurunan.  Adapun  jika  profitabiltas  perusahaan  masih belum  mengalami  kenaikan  dalam  waktu  yang  singkat  itu  lebih  disebabkan  karena  dana  yang dipakai oleh perusahaan untuk mengerakkan  dan melaksanakan investasi belum terlihat hasilnya, ditambah dengan adanya cost of capital yang mengalami kenaikan.  Bahwasannya untuk investasi butuh pengeluaran-pengeluaran awal, sehingga pada saat perusahaan melakukan right issue pada periode  awal,  dimana  investasi  saat  itu  diperlukan  untuk  membeli  barang-barang  atau  banyak melakukan  pengeluaran-pengeluaran  beban,  mesin  baru,  biaya  teknisi,  sewa  gedung,  yang  hasil keuntungan dari investasi tersebut belum bisa terlihat  dalam jangka waktu dekat. Ini  seperti  yang  dikatakan  oleh  Yustina  dan  Titik  (2001)  “Rasio  profitabilitas  dimaksudkan untuk mengukur efisiensi penggunaan aktiva perusahaan.” Efisiensi disini bisa juga dikaitkan dengan kemampuan  perusahaan  mengefisienkan  dan  mengatur  dana  yang  ada  sesuai  dengan  rencana perusahaan  bagaimana  mengelola  dana  yang  diperoleh  dari  right  issue  untuk  dapat  memberikan keuntungan  (profitabilitas)  pada  perusahaan.  Selain  itu  rasio  profitabilitas  juga  dapat  dinyatakan sebagai  rasio  yang  digunakan  untuk  mengukur  efektifitas  manajemen  dilihat  dari  laba  yang dihasilkan terhadap penjualan dan investasi.
Dari hasil penelitian diatas maka dapatlah dipahami bahwa kebijakan perusahaan dengan melakukan  right  issue  telah  membuat  perusahaan  memperoleh  tambahan  dana  yang  sangat memungkinkan  perusahaan  mempergunakan  dan  mengolah  dana  tersebut,  dengan  harapan nantinya  bisa  memberikan  keuntungan  (profitabilitas)  kepada  perusahaan  dan  tentu  akan meningkatkan kinerja perusahaan.

## 5. SIMPULAN DAN SARAN
5.1. Simpulan
a. Hasil  penelitian  menunjukan  rasio  profitabilitas  terdapat  perbedaan  yang  signifikan  pada  dua kurun waktu sebelum (1997 dan 1998) dan sesudah (2000 dan 2001) dilakukannya right issue adalah  tidak  terjadinya  kenaikan  yang  bermakna  pada  dua  kurun  waktu  sesudah  (2000  dan 2001) dilakukanya right issue .
b. Kenaikan ini sangat mungkin dikarenakan perusahaan mengunakan dana yang diperoleh dari right issue tersebut untuk membiayai investasi yang bersifat jangka panjang yang tak bisa dilihat hasilnya dalam dua kurun waktu saja atau mengunakan dana tersebut untuk membayar hutang yang telah jatuh tempo.
5.2. Saran
a. Pada  penelitian  ini  penulis  melakukan  penelitian  pada  rasio  profitabilitas  yaitu  dalam  melihat sebelum  dan  sesudah  right  issue.  Untuk  penelitian  selanjutnya  diharapkan  agar  dapat  lebih dikembangkan  seperti  dengan  memasukkan  analisis  non  keuangan  yang  belum  dimasukkan dalam penelitian ini.
b. Diharapkan  nantinya  hasil  penelitian  ini  bermanfaat  bagi  pihak  perusahaan  sebagai  bahan pertimbangan  dalam  menganalisis  pencarian  alternatif  penambahan  dana  dengan  cara
melakukan  right  issue  dengan  maksud  selama  dana  yang  akan  terkumpul  tersebut  dapat dialokasikan dengan semaksimal mungkin maka nantinya kinerja perusahaan akan meningkat, terutama pada profitabilitas perusahaan.

## DAFTAR PUSTAKA
Bodie, Z.,A. Kane, A.J. Marcus, 1996, Investment , Singapore, Irwin/McGraw-Hill.
Brealey,  Richard  A.  dan  Stewart  C.  Myers,  1996, Principles  of  Corporate  Finance ,  `5 th Edition , Mcgraw Hill Company, London.
Fazli Syam dan Harianto, 2003, Pengaruh Pengumuman Right Issue Terhadap Harga Saham (Studi Empiris Pada Sejumlah Perusahaan yang Terdaftar di Bursa Efek Jakarta), Jurnal Telaah dan Riset Akuntansi , Vol 1 No. 1 April 2003
Helfert,  Erich  A,  1997, Techniques  of  Financial  Analysis  a  Modern  Approach ,  Ninth  Edition,  New York : Richard D. Irwin.
Muchamad Syafruddin, 1997, Dampak Penerapan Income Alternatif Pada Penilaian Kinerja BUMN di Indonesia, Simposium Nasional Akuntansi I UGM Yogyakarta.
Puji Harto, 2000, Analisis Kinerja Perusahaan Yang Melakukan Right Issue di Indonesia , Simposium Nasional Akuntasi IV Unpad Bandung.
Rina  Adi  Kristianti,  (2003),  Pengaruh  Likuiditas  terhadap  Keputusan  Investasi  Aktiva  Tetap  Pada Perusahaan Yang Dikelompokkan dalam Financially Constrained, Manajemen  Usahawan Indonesia No. 05 Th XXXII.
Sofyan  Syafri  Harahap,  1998, Analisis  Kritis  Atas  Laporan  Keuangan ,  Cetakan Pertama PT.  Raja Grafindo Persada Jakarta.
Sofyan Assauri, 2000, Rekayasa Keuangan, Manajemen Usahawan Indonesia No. 08 Th XXIX.
Sri Sulistyanto, 2003, Seasoned Equity Offering: Benarkah Under Performance Setelah Penawaran, melalui<http://www.infosia.ut.ac.id/jurnal/IIIgun.htm > [30/3/03].
Sri  Sulistyanto,  dan  Haris  Wibisono,  2003,  Seasoned  Equity  Offerings:  Antara  Agency  Theory, Windows  of  Opportunity,  Dan  Penurunan  Kinerja, Simposium  Nasional  Akuntansi  VI , Surabaya.
Van Horne, JC dan Wachowicz, 1995, “Financial Management and Policy”, 8 th Ed, Prentice Hallof India Private Limited, New Delhi.
Vito, J Racanelli Barron, 2004, European trader: the Transformation of Insurers: If telecoms can do it, ProQuest Chicopee , Apr 21, 2003. Vol. 83.
Warsidi  dan  Bambang    Agus  Pramuka,  2000,  Evaluasi  Kegunaan  Rasio  Keuangan  dalam Memprediksi  Perubahan  Laba  di  Masa  yang  Akan  Datang:  Suatu  Studi  Empiris  pada Perusahaan yang Terdaftar di BEJ, Jurnal Akuntansi Manajemen dan Ekonomi Vol. 2 No. 1.
Wayne W. Daniel, 1989, Statistik Non Parametrik Terapan , PT Gramedia, Jakarta.
Yustina  Sandiyanti  dan  Titik  Aryati,  Agustus  2001,  Rasio  Keuangan  Sebagai  Prediktor  Laba  dan Arus Kas di Masa Yang Akan Datang, Media Riset Akuntansi, Auditing dan Informasi, Vol 1 No. 2, LP FE Trisakti.