PENGARUH RASIO KEUANGAN TERHADAP KEBIJAKAN DEVIDEN (STUDI PADA PERUSAHAAN REAL ESTATE DAN PROPERTY YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA)
Lisma Aniyati
lisma.hidayat@gmail.com Universitas Ahmad Dahlan
Hendro Setyono hendro.setyono@yahoo.com Universitas Ahmad Dahlan

## ABSTRAK
This  research    aimed  to  analyze  and  test  the  effect  of  financial  ratios  of  the  dividend policy  on  the  real  estate  and  properties  listed  in  the  Indonesia  Stock  Exchange.  The independent  variables  is  used  Return  On  Investment  (ROI),  Debt  to  Total    Assets  (DTA), Earning  Per  Share  (EPS),  and  Total  Asset  Turnover (TATO). Another dependent variable is  used  dividend  Payout  Ratio  (DPR).  The  population    of    this    research  is  50  companies. There    are    from  the    real  estate  companies  and  properties    which  registered    in  Indonesia Stock Exchange in the  period  2012-2014.  Because  not  all  members  of  the  population  is meet  the criteria,  the  sampling  method  is  used  purposive  sampling  method  there  are  9 samples.  The  analytical  method  are  used  the  classic  assumption  test  and regression test. Based on the survey results showing  that  from  partially there is only  DTA variables  were not  significantly  influent  to  the  dividend  policy  on  real  estatecompany  and properties which registered  in Indonesia  Stock Exchange. Another variable  are  ROI, EPS, and TATO were  significant effect  to  the dividend policy on real estate and properties which registered in Indonesia Stock Exchange. The  results  simultaneous  test  showed  the  ROI,  DTA,  EPS, and  TATO variables  has  an  influence  to  the  real  estate  company  and  properties  which registered in indonesian Stock Exchange. The  higher  coefficient of determination is 49.10%.
Keywords:  Return  On  Investment;    Debt   to  Total  Assets;    Earning  Per  Share;    Total  Asset Turnover; Dividend Payout Ratio.

## PENDAHULUAN
Pada  saat  ini,  dunia  bisnis  sering kali  menghadapi  suatu  ketidakpastian. Tingkat ketidakpastian ini membuat perusahaan  memilih  investasi  dengan tingkat  risiko  yang  minimal.  Perusahaan memutuskan  untuk  melakukan  investasi saat ini dengan harapan akan mendapatkan  keuntungan  yang  cukup  di masa  mendatang  (Sartono,  2000).  Bagi seorang  calon  investor  yang  rasional, perhatiannya  akan diarahkan pada tingkat pengembalian ( return ) investasi dan investasi  yang dipilih adalah  yang  menjanjikan  return  tertinggi dengan risiko tertentu. Tingkat pengembalian  investasi  dapat  diprediksi dari laporan keuangan perusahaan.
Laporan keuangan  pada  umumnya  terdiri dari  neraca, laporan laba rugi serta laporan perubahan modal (Munawir, 2007). Informasi  tersebut  akan  memberikan gambaran  mengenai  kondisi,  prospek ekonomi, rencana investasi,  serta  ramalan laba dan dividen yang akan dijadikan dasar dalam  pembuatan  keputusan  rasional mengenairisiko  dan  nilai  saham  yang ditawarkan perusahaan. Laporan keuangan
yang  dibuat  oleh  perusahaan  disajikan sebagai informasi meliputi posisi
keuangan  perusahaan,  laporan  kinerja, perubahan  posisikeuangan  dan  laporan arus kas yang bermanfaat para pemakainya, baik investor maupun kreditor .
Adapun    informasi    keuangan    yang disampaikan antara lain: informasi profitabilitas, likuiditas, aktivitas dan rasio solvabilitas. Profitabilitas merupakan salah satu indikator penting untuk menilai  suatu perusahaan. Profitabilitas selain digunakan untuk  mengukur  kemampuan  perusahaan dalam  menghasilkan  laba  juga  untuk mengetahui  efektifitas  perusahaan  dalam mengelola sumber-sumber yang dimilikinya. Selain
profitabilitas,
perusahaan membutuhkan informasi likuiditas,  yaitu    kemampuan    perusahaan dalam membayar hutang-hutangnya.
Semakin  tinggi  likuiditas  maka  semakin besar  kemampuan  perusahaan  dalam membayar hutangnya.
Likuiditas sangat penting bagi kreditor jangka panjang dan para pemegang saham untuk mengetahui prospek  dari  deviden  dan  pembayaran bunga  di  masa  yang  akan  datang. Kemudian  rasio  aktivitas  atau  rasio perputaran  asset  merupakan  rasio    yang paling umum digunakan dengan menghubungkan  penjualan  bersih dengan aset    bersih.  Rasio  perputaran  aset  yang tinggi  mengindikasikan  pengelolaan  aset yang efisien,  sedangkan  rasio  perputaran aset yang rendah mengindikasikan pengelolaan  aset  yang  kurang  efisien. Rasio solvabilitas digunakan untuk mengetahui  apakah  perusahaan  sudah menggunakan secara baik
atau
menguntungkan dengan menjaga
keseimbangan antara  modal  yang  berasal dari  pinjaman  yang  berasal  dari  pemilik (Munawir, 2007).
Penelitian  yang  dilakukan  oleh
Priono  (2006)  menunjukkan  terdapat pengaruh  yang    signifikan  antara return on  investment , debt  to  total  assets dan earning  per  share terhadap  dividen  per
share. Selanjutnya penelitian yang dilakukan oleh Utami (2008) menunjukkan earning    per    share dan total asset turnover
berpengaruh signifikan    terhadap    kebijakan    dividend.
Penelitian ini melengkapi penelitian
Priono  (2006)  yang  belum  memasukkan unsur total  asset  turnover yang    sudah diteliti oleh Utami (2008) untuk mengetahui  secara meyakinkan  pengaruh secara    bersama-sama    maupun    parsial berbagai    variabel  yang    diteliti.    Hal    ini perlu  dilakukan  karena  perkembangan perusahaan  yang go public di Bursa Efek Indonesia  sangat  dinamis,  sehingga  setiap tahun  mengalami  perubahan.  Adanya perubahan ini  perlu  dianalisis  konsistensi pengaruhnya terhadap  kebijakan  dividen, sehingga    menjadi    dasar    bagi    investor untuk memutuskan investasi dengan harapan    memperoleh    keuntungan    dari perusahaan yang membagi dividen di masa yang akan datang.
Kebijakan deviden merupakan  salah satu    kebijakan    dalam  perusahaan  yang harus  diperhatikan  dan  dipertimbangkan secara seksama. Dalam  kebijakan deviden ditentukan  jumlah  laba  yang  dapat dibagikan  kepada  para  pemegang saham (deviden)  dan  alokasi  laba    yang  dapat ditahan  perusahaan.  Semakin  besar  laba yang  ditahan,  semakin  kecil  laba  yang akan  dibagikan  pada  para  pemegang saham. Dalam pengalokasian laba  tersebut timbulah berbagai masalah yang dihadapi.
Prihantoro  (2003)  mengungkapkan para  pemegang  saham  mempunyaitujuan utama untuk meningkatkan kesejahteraannya yaitu mengharapkan pengembalian  dalam  bentuk  deviden maupun capital  gain .  Di  lain    pihak, perusahaan  juga  mengharapkan  adanya pertumbuhan  secara  terus  menerus  untuk mempertahankan kelangsungan hidupnya.
Darman (2008) mengungkapkan manajer  sebagai  agen  yang  diberi  amanat oleh    pemegang    saham    untuk    membuat keputusan  yang   dapat  memaksimumkan kekayaan pemegang saham telah
menciptakan konflik potensial atas
kepentingan  masing    masing    pihak    yang disebut dengan konflik  keagenan  ( agency conflict )  dalam    konteks    teori    keagenan ( agency  theory ).  Konflik  agency  muncul sebagai akibat  adanya  pemisahan  antara kepemilikan
dan pengendalian perusahaan.  Konflik  kepentingan  tidak hanya  terjadi  antara  pemegang  saham dengan manajer, konflik kepentingan dapat terjadi  antara  pemegang  saham  dengan kreditor.  Pada  umumnya    para    pemegang saham  menginginkan  proyek  dengan expected    return yang   tinggi.  Sayangnya dalam    dunia    nyata,    investasi    yang memberikan return yang  tinggi,  resikonya juga  tinggi  (Sartono,  2001).  Tingginya resiko  akan  menyebabkan    kreditur    ikut menanggung  resiko.  Bagi  para  investor faktor  stabilitas  deviden  akan  lebih menarik  daripada dividend  payout  ratio yang  tinggi.  Stabilitas  di  sini  dalam  arti tetap  memperhatikan tingkat pertumbuhan perusahaan, yang ditunjukkan oleh koefisien  arah yang positif.  Bagi  investor pembayaran deviden yang stabil merupakan  indikator  prospek  perusahaan yang    stabil    pula dengan  demikian  resiko perusahaan  juga  relatif  lebih  rendah dibandingkan  dengan  perusahaan    dengan perusahaan yang membayar deviden  tidak stabil  (Sartono, 2001).
Namun, besar kecilnya deviden yang dibayarkan  kepada  pemegang  saham tergantung pada kebijakan deviden masing-masing perusahaan  dan  dilakukan berdasarkan pertimbangan berbagai faktor.  Berdasarkan  faktor-faktor  yang dipertimbangkan  oleh  manajemen  dan keputusan  investor  yang didasarkan  pada kinerja  keuangan  maka  penelitian  ini mengidentifikasi    variabel-variabel    yang diduga berpengaruh terhadap rasio pembayaran deviden. Likuiditas perusahaan merupakan pertimbangan utama  dalam  banyak  kebijakan  deviden. Karena deviden bagi perusahaan merupakan    kas    keluar,    maka    semakin besar posisi kas dan likuiditas  perusahaan secara  keseluruhan  akan  semakin  besar
pula kemampuan perusahaan untuk membayar deviden (Sartono, 2001). Suharli (2007) mengungkapkan hanya perusahaan yang memiliki likuiditas baik  yang  akan  membagikan  labanya kepada    pemegang    saham    dalam  bentuk tunai. Penelitian ini memproksikan likuiditas  perusahaan  dengan Current
Ratio .  Sumarto  (2007)  mengungkapkan dengan mengkaitkan kas dan aktiva lancar dapat  memberikan  ukuran  likuiditas  yang cepat  dan  mudah  digunakan  oleh  suatu perusahaan.
Tujuan dari penelitian ini di antaranya:
1. Untuk    menganalis    pengaruh Return on investment terhadap kebijakan dividen pada perusahaan real estate dan property yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia periode 2012-2104.
2. Untuk  menganalis  pengaruh Debt  to total  assets terhadap  kebijakan  dividen pada  perusahaan real  estate dan property yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia periode 2012-2104.
3. Untuk  menganalis  pengaruh Earning per  share terhadap  kebijakan  dividen pada  perusahaan real  estate dan property yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia periode 2012-2104.
4. Untuk menganalis pengaruh Total asset turnover terhadap  kebijakan  dividen pada  perusahaan real  estate dan property yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia periode 2012-2104.
5. Untuk  menganalisis  pengaruh Return on  investment,    Debt  to  total  assets, Earning per share,  Total asset turnover terhadap  kebijakan  dividen  secara simultan    pada  perusahaan real  estate dan property yang  terdaftar  di  Bursa Efek Indonesia periode 2012-2104.

## REVIEW LITERATUR DAN HIPOTESIS
Landasan Teori
1. Kebijakan Deviden Kebijakan deviden ( dividend policy )  adalah  keputusan  apakah  laba yang diperoleh perusahaan akan dibagikan  kepada  pemegang  saham sebagai  deviden  atau  akan  ditahan dalam  bentuk  laba  ditahan  guna pembiayaan  investasi  dimasa  datang. Apabila  perusahaan  memilih  untuk membagikan  laba  sebagai  deviden, maka  akan  mengurangi  laba  yang ditahan dan selanjutnya akan mengurangi  total  sumber  dana  intern atau internal financing (Sartono, 2000).
2. Return On Investment
Rasio
profitabilitas yang digunakan adalah return on  investment . Return  on  investment menunjukkan kemampuan  perusahaan  menghasilkan laba dari aktiva yang dipergunakan.
3. Debt to Total Assets Rasio solvabilitas yang digunakan adalah  rasio  utang  atau Debt  to  Total
Asset  Ratio .  Rasio  ini  memperlihatkan proporsi antara kewajiban yang dimiliki  dan  seluruh  kekayaan  yang dimiliki. Semakin tinggi hasil persentasenya, cenderung semakin besar risiko keuangannya bagi  kreditor maupun pemegang saham.
4. Earning Per Share Pendapatan  per  lembar  saham ( earning  per  share )    merupakan    total keuntungan  yang  diperoleh  investor untuk  setiap  lembar  sahamnya.  Total keuntungan  tersebut  diukur  dari  rasio antara laba bersih  setelah pajak ( earnings  after  tax /EAT)  terhadap jumlah  lembar  saham  yang  beredar ( outstanding share ).
5. Total Assets Turnover Rasio perputaran aset  merupakan rasio keuangan  yang  digunakan  untuk mengukur intensitas  perusahaan  dalam menggunakan  asetnya.

## Penelitian Terdahulu
Penelitian oleh Toni Setiawan (2007) meneliti tentang  analisis  pengaruh factor  fundamental    dan  teknikal  terhadap deviden  indeks  LQ  45  yang  tercatat  di Bursa  Efek  Jakarta  (periode  Februari 2002-Januari 2006), menyimpulkan bahwa secara  simultan  factor  fundamental  dan teknikal  berpengaruh  signifikan  terhadap deviden. Sedangkan secara parsial variabel fundamental  emiten  yaitu  :  PER,  EPS, PBV,    DER,    OPM,    NPM,    TATO,    dan ROI dan  variabel  fundamental  ekonomi yaitu:  Suku  Bunga  SBI  berpengaruh signifikan terhadap deviden.
Kania  dan  Bacon  (2005)  dalam penelitiannya  yang  berjudul  “ What  factor motivate the corporate dividend decision ”, menghasilkan kesimpulan bahwa hanya variabel EPS  yang  memiliki pengaruh    positif    signifikan,  sedangkan variabel  ROE, sales  growth ,  beta,  CR, DTA ,  insider  ownership ,  institutional ownership dan capital  spending memiliki pengaruh negatif signifikan terhadap DPR.

## Hipotesis
H1: Return  On  Investment berpengaruh terhadap kebijakan dividen.
H2: Debt  To  Total  Asset berpengaruh terhadap kebijakan dividen.
H3: Earning  Per  Share berpengaruh terhadap kebijakan dividen.
H4: Total  Asset  Turn  Over berpengaruh terhadap kebijakan dividen.
H5: Return  on  investment , Debt  to  total assets , Earning  per  share , Total asset  turnover berpengaruh  secara simultan terhadap kebijakan dividen.

## METODE PENELITIAN

## Populasi dan Sampel
Populasi    dalam    penelitian    ini adalah    seluruh    perusahaan real    estate dan property yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  dalam  periode  2012-2104. Jumlah  populasi  dalam  penelitian  ini adalah  50  perusahaan real  estate dan property . Pengambilan  sampel  dilakukan dengan metode purposive sampling dengan tujuan untuk mendapatkan  sampel yang representatif dengan  kriteria  sebagai berikut:
1. Perusahaan real  estate dan property
yang  terdaftar di Bursa Efek  Indonesia periode 2012-2014.
2. Perusahaan tersebut membagikan deviden  setiap  periode  pengamatan yaitu periode 2012-2014. 3. Perusahaan tersebut  selalu  menyajikan laporan keuangan setiap periode pengamatan.

## Definisi Operasional
1. Variabel Independen
a. Return On Invesment
Return    on    invesment adalah kemampuan perusahaan menghasilkan  laba  dari aktiva  yang di pergunakan. Rumus yang digunakan  untuk  mengukur Return on invesment adalah:
b. Debt to Total Assets
Debt  to  total  assets adalah rasio  yang  mengukur  total  utang yang  digunakan  untuk  membiayai
aktiva  dalam  aktivitas  operasional perusahaan.  Rumus  yang  digunakan untuk  mengukur debt  to  total  assets adalah:
c. Earning Per Share Pendapatan per  lembar  saham
( earning per share ) merupakan  total keuntungan yang  diperoleh  investor untuk  setiap  lembar  sahamnya. Rumus yang digunakan untuk mengukur earning per share adalah:
d. Total Asset Turnover
Total  Asset  Turnover adalah rasio    yang    mengukur    kemampuan dana    dalam  aktiva  yang  digunakan untuk  investasi  dalam  memperoleh pendapatan.  Rumus  yang  digunakan untuk mengukur Total Asset Turnover adalah: 2. Variabel Dependen Variabel  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  adalah Dividend  Payout Ratio. Dalam  penelitian  ini  kebijakan dividen  diproksikan  dengan Dividend Payout Ratio (DPR), karena DPR dapat menggambarkan  perilaku  oportunistik manajerial yaitu dengan melihat  berapa besar keuntungan yang dibagikan kepada  shareholders  sebagai  dividen dan berapa yang disimpan di perusahaan.  Rumus dividend  payout ratio adalah sebagai berikut:

## Uji Instrumen
1. Uji Asumsi Klasik
a. Normalitas Uji normalitas bertujuan  untuk menguji apakah  dalam  suatu  model regresi  linier  variabel  terikat  dan variabel bebas keduanya mempunyai distribusi  normal  atau  tidak.  Model regresi  yang  baik  adalah  memiliki distribusi data normal atau mendekati normal. Cara untuk melihat    normalitas    adalah    dengan melihat histogram yang membandingkan antara data observasi    dengan    distribusi    yang mendekati distribusi normal.  Namun demikian  dengan  hanya  dengan melihat  histogram,  hal  ini  dapat menyesatkan khususnya untuk sample  yang  kecil jumlahnya. Metode  yang  lebih  handal adalah dengan melihat normal probability plot yang membandingkan distribusi komulatif    dari    data    sesungguhnya dengan  distribusi  kumulatif  dari distribusi normal.  Distribusi  normal akan    membentuk  satu    garis    lurus diagonal,    dan    plooting    data    akan dibandingkan dengan garis diagonal. Jika  distribusi  data  adalah  normal, maka    garis    yang    menggambarkan data  sesungguhnya  akan  mengikuti garis  diagonalnya  (Ghozali,  2001). Pedoman pengambilan keputusan: Nilai  Sig  atau  signifikansi  atau  nilai probabilitas < 0,05. Distribusi adalah tidak normal.
Nilai  Sig  atau  signifikansi  atau  nilai probabilitas > 0,05. Distribusi adalah normal.
b. Autokorelasi
Uji autokorelasi bertujuan
untuk  menguji  apakah  dalam  suatu model  regresi  linier  ada  korelasi antara    kesalahan    pada    periode    t dengan    periode    t-1  (sebelumnya).
Jika terjadi korelasi maka dinamakan ada problem
autokorelasi  (Ghozali,  2001).  Untuk menguji ada tidaknya gejala autokorelasi    maka    dapat  dideteksi dengan  uji  Durbin-Waston  (DW test). Menurut keputusan ada tidaknya  autokorelasi    dilihat    dari bila    nilai    DW    terletak    diantara nilai  du  dan  4-du  (du<DW<4-du), maka    berarti    tidak    ada autokorelasi.  Selain    menggunakan uji  DW,    uji    RUN    (Run    Test) dapat    pula    digunakan    untuk menguji apakah antar residual terdapat  korelasi  yang  tinggi.  Jika antar residual tidak terdapat hubungan  korelasi  maka  dikatakan bahwa  residual  adalah  acak  atau random.
c. Heteroskedastisitas
Uji heteroskedastisitas bertujuan  menguji  apakah  dalam model  regresi  terjadi  ketidaksamaan variance dari residual satu
pengamatan  ke  pengamatan  lain. Jika  variance  dari  residual  satu pengamatan    ke    pengamatan    lain tetap, maka disebut
homoskedastisitas  dan  jika  berbeda disebut    heteroskedastisitas.    Model regresi yang baik adalah homoskedastisitas atau  tidak  terjadi heteroskedastisitas.    Salah  satu  cara mendeteksi ada
tidaknya
heteroskedastisitas  dengan  melihat grafik  Plot  antara  nilai  prediksi variabel terikat yaitu ZPRED dengan residualnya SRESID. Deteksi ada tidaknya
heteroskedastisitas    dengan    melihat ada    tidaknya    pola  tertentu    pada grafik  scatter  plot  antara  SRESID dan    ZPRED    dimana    sumbu    Y adalah    Y    yang    telah    diprediksi, dan  sumbu  X  adalah  residual  (Y prediksi    –    Y  sesungguhnya)    yang telah  di  studentized    (Ghozali,
2001).  Adapun    dasar  analisisnya sebagai berikut:
1) Jika ada pola tertentu seperti titik- titik    yang    yang  ada  membentuk pola tertentu yang teratur (bergelombang, melebar kemudian    menyempit),  maka mengindikasikan telah terjadi
heteroskedastisitas.
2) Jika  tidak  ada  pola  yang  jelas,
serta  titik-titik  menyebar  diatas dan dibawah angka 0 pada  sumbu Y, maka tidak terjadi heteroskedastisitas.  Selain  itu,
ujiheterodeksitas dapat  dilakukan dengan    cara    Uji    Glejser,    yaitu dengan  mengabsolutkan    nilai residual  kemudian  meregresikan dengan variable independen.  Jika variabel  independen  signifikan secara  statistik  mempengaruhi variabel  dependen  maka  ada indikasi terjadi heterodeksitas.
d. Multikolinieritas
Uji multikolinearitas digunakan    untuk    mengetahui    ada tidaknya  hubungan  yang  berarti antara masing-masing variabel bebas  dalam  model  regresi.  Untuk mengetahui ada tidaknya multikolinearitas  di  dalam  model regresi sebagai berikut:
1) Nilai  R2  yang  dihasilkan  oleh suatu  estimasi  model  regresi empiris  sangat  tinggi,  tetapi secara  individual  variabel  bebas banyak    yang    tidak    signifikan mempengaruhi variabel terikat.
2) Menganalisis matrik korelasi variabel-variabel bebas. Jika antar  variable  bebas  ada  korelasi yang  cukup  tinggi  (umumnya  di atas 0,90), maka hal ini merupakan indikasi adanya multikolinearitas. 3) Melihat    nilai    tolerance    dan variance    inflation    factor    (VIF). Nilai  yang   umum dipakai untuk menunjukkan adanya multikolinearitas adalah nilai tolerance  <  0,10  atau  sama dengan nilai VIF > 10.

## Teknik Analisis Data
1. Analisis Regresi Berganda
DPR  =  a  +  b1(ROI)  +  b2(DTA)  +
b3(EPS) + b4(TATO)
Dimana : Y = Deviden payout ratio α = Konstanta β 1 = Koefisien regresi ROI β 2 = Koefisien regresi DTA
β 3 = Koefisien regresi EPS β 4 = Koefisien regresi TATO X1 = Variabel ROI X2 = Variabel DTA X3 = Variabel DTA X4 = Variabel TATO

## Uji Hipotesis
1. Uji Parsial (Uji T)
Uji    statistik    t    pada    dasarnya menunjukkan  seberapa  jauh  pengaruh satuvariabel    bebas    secara    individual dalam    menerangkan    variasi    variabel terikat. Hipotesis nol (Ho) yang  hendak diuji  adalah  apakah  suatu  parameter (bi)  sama dengan nol, atau : Ho : bi = 0 Artinya  suatu  variabel  bebas  bukan merupakan  penjelas  yang  signifikan terhadap  variabel  terikat.    Hipotesis alternatifnya  (Ha)  parameter  suatu variable    tidak  sama  dengan  nol,  atau Ha  :  bi ≠ 0  Artinya    variabel    tersebut merupakan  variabel  penjelas  yang signifikan  terhadap variabel terikat.
2. Uji Simultan (Uji F)
Uji    statistik    F    pada    dasarnya menunjukkan   apakah    semua    variabel bebas yang  dimasukkan  dalam  model mempunyai  pengaruh  secara  bersama- sama terhadap variabel terikat. Hipotesis  nol  (Ho)  yang  hendak  diuji
adalah    apakah  parameter  dalam  model sama dengan nol, atau : Ho : b1 = b2 = ………=    bk    =    0    Artinya,  apakah semua variabel bebas bukan merupakan penjelas yang signifikan terhadap variabel terikat.  Hipotesis alternatifnya (Ha)  tidak  semua  parameter  secara simultan  sama  dengan  nol,  atau:    Ha  : b1 ≠ b2 ≠ ……… ≠ bk ≠ 0  Artinya, semua  variabel  bebas  secara  simultan mempunyai  penjelas  yang  signifikan terhadap variabel terikat.
3. Uji Koefisien Determinasi
Koefisien  determinasi  (R2)  pada intinya mengukur seberapa jauh kemampuan model dalam menerangkan    variasi    variabel    terikat. Nilai  koefisien  determinasi  adalah antara    nol   dan    satu.    Nilai    koefisien determinasi yang kecil berarti kemampuan  variabel-variabel  bebas dalam    menjelaskan    variasi    variabel terikat amat terbatas dan sebaliknya.

## HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN

## Hasil Penelitian
1. Hasil Uji Asumsi Klasik
a. Normalitas
Uji One-Sample  Klomogorov- Smirnov digunakan untuk mengetahui normalitas. Hasil pengujian  disajikan  pada  tabel  di atas  menunjukkan  uji  normalitas mempunyai tingkat signifikansi sebesar  0,965.  Nilai  signifikansi tersebut di atas 0,05.  Hal  ini  berarti data yang digunakan dalam penelitian  ini  berdistribusi normal.
b. Autokorelasi Dari hasil pengujian autokorelasi diperoleh nilai koefisien    Durbin    Watson  sebesar 1,594.  Nilai  dibandingkan  nilai
Durbin  Watson  tabel  untuk  n  =  27 dan  k  =  4  dengan  ( α =  0,05)    maka nilai  dU  =  1,752    dan  dL  =  1,083. Berdasarkan  nilai  dU  dan  dL tersebut  selanjutnya  dihitung  nilai  U –  dU  =  4  –  2,588    =  1,412, sedangkan  nilai    U    -    dL    =    4    – 0,296   =    3,704.   Berdasarkan    tabel di  atas    dapat    diketahui    nilai    uji Durbin  Watson  berada  diantara  dL dan  dU,  artinya  tidak  terdapat kesimpulan  hasil  uji  autokorelasi, atau berada di daerah keragu-raguan.
c. Heteroskedastisitas
Uji heteroskedastisitas digunakan    untuk    mengetahui    ada atau tidaknya penyimpangan  asumsi klasik heteroskedastisitas yaitu adanya    ketidaksamaan  varian    dari residual    untuk    semua    pengamatan pada  model  regresi.  Penelitian  ini menggunakan    uji    Glesjer    untuk mendeteksi ada tidaknya
heteroskedastisitas.
Hasilnya    dapat    dilihat    pada tabel  di  atas  yang  menunjukkan bahwa  nilai  signifikansinya  lebih dari  0,05.  Dengan  demikian  dapat diartikan  variabel  penelitian  yang terdiri  atas return  on  investment , debt  to  total  assets , earning  per share dan total assets turnover tidak
terjadi  masalah  heteroskedastisitas pada model regresi.
d. Multikolinieritas Hasil  perhitungan  tolerance menunjukkan tidak ada nilai variabel  independen  yang  memiliki nilai tolerance kurang dari 0,10 yang berarti  tidak  ada  korelasi  antara variabel  independen  yang  nilainya lebih dari 95 persen. Hasil
perhitungan nilai  Variance  Inflation Factor  (VIF)  juga  menunjukkan  hal yang sama  tidak  ada  satu  variabel independen  yang  memiliki  VIF lebih dari 10. Jadi dapat disimpulkan bahwa  tidak  ada  multikolinearitas antara  variabel  independen  dalam model regresi.

## 2. Hasil Uji Regresi Linier Berganda
Y  =  3.908  +  0.851X1  +  0.032X2  – 0.019 X3 – 17.449 X4
Maka  dengan  demikian  dapat dianalisis sebagai berikut:
a. Nilai konstanta adalah positif sebesar 3,908    mengandung  arti  bahwa  jika variable bebas ( return on investment, debt  to  total  assets,  earning  per share dan total  asset  turnover ) bernilai  nol  maka dividend  payout ratio perusahaan real estate di Bursa Efek Indonesia adalah 3,908.
b. Nilai  koefisien  regresi  variabel return on investment sebesar  0,851. Nilai koefisien  regresi  yang  positif tersebut berarti jika variabel debt  to total    assets,  Earning  per  share dan total  asset  turnover bernilai  nol, maka kenaikan Return on investment
satu persen akan berpengaruh
terhadap peningkatan dividend payout ratio sebesar 0,851 persen.
c. Nilai    koefisien    regresi debt    to total    assets sebesar    0,032.    Nilai koefisien regresi yang positif tersebut  berarti  jika  variabel Return on  investment,  Earning  per  shar e dan total asset turnover bernilai nol, maka  kenaikan debt  to  total  assets satu kali akan  berpengaruh  terhadap peningkatan Dividend    payout    ratio sebesar   0,032 persen.
d. Nilai  koefisien  regresi Earning  per share sebesar -0,019. Nilai koefisien regresi yang negatif  tersebut  berarti jika variabel return  on  investement, debt  to  total assets, dan total  asset turnover
bernilai nol, maka kenaikan Earning  per  share rupiah akan berpengaruh terhadap penurunan dividend  payout  ratio
sebesar 0,019 persen.
e. Nilai  koefisien  regresi total  asset
turnover sebesar  -17,449.  Nilai koefisien regresi yang negatif tersebut  berarti  jika variabel return on investement,  debt  to  total assets , dan earning  per  share bernilai  nol,
maka  kenaikan total  asset  turnover satu  kali  akan  berpengaruh  terhadap penurunan dividend  payout  ratio sebesar 17,449 persen.

## 3. Hasil Uji Parsial (Uji T)
Dari  hasil  perhitungan  uji  secara parsial yang disajikan pada tabel di atas diperoleh nilai  t  hitung variable return on  investment sebesar  3,974,  lebih besar dari  t  tabel  1,713  dengan  nilai signifikansi 0,001 atau  lebih  kecil  dari nilai alphanya ( α =0,05), berarti terdapat pengaruh  positif  signifikan  variabel Return  on  investment terhadap  variabel dividend payout ratio .
Menurut  perhitungan,  t  hitung variabel debt  to  total  assets sebesar 0,915,  lebih  kecil    dari  -t  tabel  1,713 dengan  nilai    signifikansi    0,370    atau lebih  besar  dari  nilai  alphanya  ( α = 0,05),    berarti  terdapat  tidak  pengaruh signifikan variabel debt to total  assets terhadap variabel dividend payout ratio. Dari    perhitungan  diperoleh  t hitung  variabel  earning  per  share sebesar    -2,800,    lebih    besar    dari    t tabel  -1,713  dengan  nilai  signifikansi 0,010,  atau  lebih  kesil  dari  nilai alphanya    ( α =    0,05),    berarti    terdapat pengaruh negatif yang signifikan
variabel    earning    per    share    terhadap variabel  dividend  payout  ratio.
Menurut  perhitungan,  t  hitung variabel total asset turnover sebesar  - 2,849,  lebih  besar    dari  t  table    1,713 dengan  nilai  signifikansi  0,009  atau lebih  kecil  dari  nilai  alphanya  ( α = 0,05), berarti terdapat pengaruh  negatif signifikan  variabel total  aset  turnover terhadap variabel dividend payout ratio .

## 4. Hasil Uji Simultan (Uji F)
Dari  hasil  perhitungan  yang disajikan  pada  tabel  di  atas  diperoleh nilai  F  hitung  sebesar  5,305,    lebih besar    dari    f    tabel    3,03  dengan    nilai signifikansi    sebesar  0,004    atau    lebih kecil dari nilai alphanya  ( α = 0,05).  Hal ini    menunjukkan    bahwa return    on investment,  debt to total assets, earning per  share dan total  asset    turnover secara bersama-sama berpengaruh terhadap Dividend payout ratio .
5. Hasil Uji Koefisien Determinasi
Dari persamaan regresi, diperoleh koefisien determinasi (R²) sebesar 0,49. Hal  ini  berarti  perubahan dividend Payout Ratio 49,10  persen dipengaruhi oleh  variasi  perubahan  variabel return on  investment,  debt  to  total  assets, earning  per  share dan total  asset turnover ,  sedangkan  50,90  persen dipengaruhi  variabel  lain  yang  tidak diteliti.

## Pembahasan
1. Pengaruh return on investment terhadap kebijakan  dividend  perusahaan  real estatedan  properti  di  Bursa  Efek Indonesia.    Berdasarkan    hasil    analisis regresi  linier berganda dan uji hipotesis menunjukkan bahwa return on investment berpengaruh positif terhadap dividend  payout  ratio  perusahaan  real estate  dan  properti  di  Bursa  Efek Indonesia.  Semakin  meningkat  return on    investment,    maka    semakin    besar dividend payout ratio-nya. Hasil penelitian sesuai dengan hasil penelitian  yang dilakukan  oleh  Priono (2006)    yang    membuktikan    bahwa return    on    investment  berpengaruh siginifikan  terhadap  devidend  payout ratio.
Profitabilitas yang dalam penelitian ini diproksikan kepada return  on investment  merupakan  salah satu    indikator    yang    penting    untuk menilai suatu perusahaan.  Profitabilitas selain  digunakan  untuk  mengukur kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba juga untuk mengetahui efektifitas perusahaan dalam  mengelola sumber-sumber  yang dimilikinya. Rasio profitabilitas mengukur keberhasilan menajemen sebagaimana    ditunjukkan    oleh  laba yang    dihasilkan    oleh    penjualan    dan
investasi. Dengan  tingkat  profitabilitas yang    tinggi    berarti    perusahaan    akan beroperasi  pada  tingkat  biaya  rendah yang  akhirnya    akan    menghasilkan laba  yang  tinggi.  Seorang  calon investor    perlu  melihat  ROI  suatu perusahaan sebelum memutuskan melakukan  investasi  supaya  dapat mengetahui    seberapa    banyak    yang akan    dihasilkan    dari    investasi    yang dilakukannya  (Sitepu,  2010).  Semakin tinggi    tingkat    laba    yang    diperoleh, maka  kemampuan    perusahaan    untuk membayar    dividen    juga    akan semakin    tinggi    dan  harga    saham perusahaan  akan  semakin  meningkat.
2. Pengaruh  debt  to  total  assets  terhadap dividend  payout  ratio  perusahaan  real estate  dan    properti    di    Bursa    Efek Indonesia.    Berdasarkan    hasil    analisis regresi    linier  berganda    dan    uji hipotesis  menunjukkan  bahwa  debt  to total assets tidak berpengaruh signifikan terhadap dividend payout ratio perusahaan  real  estate  dan  property    di Bursa Efek Indonesia. Semakin menurun    debt    to    total    assets    maka semakin  besar  dividend  payout  ratio- nya.    Hasil    penelitian    tidak    sesuai dengan  hasil  penelitian  yang  dilakukan oleh  Priono  (2006)  yang  membuktikan bahwa debt to  total assets  berpengaruh signifikan    terhadap    devidend    payout ratio.  Debt  to  total  assets  (DTA) menunjukkan seberapa besar perusahaan dibiayai oleh utang. Semakin  besar    rasio  ini  menunjukkan bahwa  semakin  besar  struktur  modal yang  berasal    dari    utang    digunakan untuk    mendanai    ekuitas    yang    ada, seperti  yang dikemukakan oleh Warren et al. (2004) dalam Sitepu (2010) bahwa semakin  kecil  rasio    DTA,    semakin baik    kemampuan    perusahaan    untuk dapat    bertahan    dalam  kondisi    yang buruk.    Rasio    DTA  yang  kecil menunjukkan  bahwa perusahaan masih mampu memenuhi kewajibannya
kepada kreditur dan memberikan
deviden  yang    lebih    besar    kepada investor.    Penelitian    ini    menunjukan bahwa    total    assetturnover  secara partial    tidak    berpengaruh  secara signifikan    terhadap    dividendpayout ratio.  Ini  dikarenakan  perusahaan  dari aset  yang  dimiliki  perusahaan  tidak berhasil  bertahan  dalam  kondisi  yang buruk    untuk    mendanai    ekuitas    yang ada  yaitu  struktur  modal  yang  berasal dari utang.
3. Pengaruh  earning  per  share  terhadap dividend  payout  ratio  perusahaan  real estate  dan    property    di    Bursa    Efek Indonesia.    Berdasarkan    hasil   analisis regresi    linier  berganda    dan    uji hipotesis  menunjukkan  bahwa  earning per  share  mempunyai pengaruh negatif yang  signifikan  terhadap  dividend payout  ratio    perusahaan    real  estate dan  properti  di Bursa  Efek  Indonesia. Peningkatan earning per share berpengaruh  secara  signifikan  negatif terhadap  peningkatan  dividend  payout ratio. Hasil  penelitian  ini  tidak  sesuai dengan penelitian yang  dilakukan  oleh Priono  (2006)  dan  Utami  (2008) Earning  per  share  (EPS)  merupakan total keuntungan yang diperoleh investor untuk setiap lembar  sahamnya.
EPS  yang    besar  menunjukkan    tingkat laba    per    saham    yang  besar    dan kemungkinan  pembagian dividen  yang besar pula.
4. Pengaruh total  asset  turnover  terhadap dividend  payout  ratio  perusahaan  real estate    dan    property    di    Bursa    Efek Indonesia.    Berdasarkan    hasil   analisis regresi linier berganda dan uji  hipotesis menunjukkan bahwa total asset turnover mempunyai  pengaruh  negatif secara    signifikan    terhadap    dividend payout    ratio  perusahaan    real    estate dan  property di Bursa  Efek  Indonesia. Peningkatan total asset turnover berpengaruh secara signifikan  terhadap peningkatan    dividend  payout    ratio. Hasil    penelitian    ini    sesuai    dengan
hasil    penelitian    yang    dilakukan  oleh Priono (2006) dan Utami (2008). Rasio perputaran aset merupakan rasio keuangan yang digunakan untuk mengukur  intensitas perusahaan  dalam menggunakan asetnya. Ukuran penggunaan  aset  yang  paling  relevan adalah    penjualan    karena    penjualan merupakan  hal  yang  penting  dalam kaitannya dengan laba. Rasio perputaran aset yang tinggi mengindikasikan pengelolaan aset yang    efisien,    sedangkan    rasio perputaran    aset    yang    rendah mengindikasikan    pengelolaan    aset yang    kurang  efisien.    Strategi    bisnis dan    produk    perusahaan    akan    sangat mempengaruhi    rasio  perputaran  asset perusahaan.  Kemampuan  manajemen untuk  mengendalikan  aset  merupakan hal    yang    sangat    vital    dalam menentukan    keberhasilan    perusahaan.
Penelitian ini menunjukkan bahwa total asset turnover secara parsial berpengaruh  secara  signifikan  terhadap dividend  payout  ratio.

## KESIMPULAN DAN SARAN

## Kesimpulan
1. Return  on  investment berpengaruh signifikan    terhadap dividend    payout ratio. Peningkatan return on investment berpengaruh terhadap kenaikan dividend payout ratio pada  perusahaan real    estate dan property di    bursa efek    Indonesia.  Hal  tersebut  diketahui dari  nilai  signifikasi ROI  sebesar 0,001 lebih kecil dari alpha 5%.
2. Debt to total assets tidak  berpengaruh signifikan  terhadap dividend  payout ratio. Peningkatan debt  to  total  asset tidak    berpengaruh    terhadap    kenaikan dividend  payout  ratio pada  perusahaan real  estate dan property di  bursa  efek
Indonesia.  Hal  tersebut  diketahui  dari nilai  signifikasi  DTA  sebesar  0,370
lebih besar dari alpha 5%.
3. Earning per share berpengaruh signifikan    terhadap dividend  payout ratio .    Peningkatan earning  per  share berpengaruh terhadap kenaikan dividend payout ratio pada perusahaan real  estate dan property di  bursa  efek Indonesia.  Hal  tersebut  diketahui  dari nilai    signifikasi    EPS    sebesar    0,010 lebih kecil dari alpha 5%.
4. Total asset turnover berpengaruh signifikan    terhadap dividend    payout ratio . Peningkatan total  asset  turnover berpengaruh signifikan terhadap
kenaikan dividend    payout    ratio pada perusahaan real    estate dan property di  bursa  efek Indonesia.  Hal tersebut diketahui  dari  nilai  signifikasi  TATO sebesar 0,009 lebih kecil dari alpha 5%.
5. Return  on  investment,  Debt  to  total assets,  Earning  per  share, dan Total asset  turnover berpengaruh  signifikan secara  simultan  terhadap devidend payout ratio . Hal tersebut diketahui dari nilai  signifikasi  0,004  lebih  kecil  dari alpha 5%.

## Saran
1. Diharapkan untuk penelitian selanjutnya menambah variabel independen  yang  digunakan  untuk menilai    kinerja    keuangan    perbankan seperti Kualitas Aktiva Produktif
(KAP),    Net    Interest    Margin    (NIM), Return in Equity (ROE), Biaya Operasional terhadap Pendapatan Operasional  (BOPO),  Giro  Wajib
Minimum  (GWM),    dan    faktor-faktor ekonomi seperti  tingkat  bunga,  inflasi, dan  lain sebagainya.
2. Diharapkan  untuk  peneliti  selanjutnya menambah periode  penelitian  sehingga objek  penelitian  lebih  meluas  dan  hasil yang  diharapkan  akan  bisa  lebih  baik lagi.
3. Diharapkan    bagi    manajer    hendaknya mempertimbangkan informasi yang terkait dengan kinerja keuangan perusahaan real  estate dan property terutama Return  On  Invesment (ROI) pada    penelitian    ini    yang    merupakan variabel yang paling berpengaruh signifikan  terhadap Dividend  payout
Ratio (DPR).
4. Bagi  investor  diharapkan  dalam  proses pengembalian keputusan, untuk menanam  modal    atau    menyimapan dana, terlebih dahulu harus memperhatikan rasio-rasio yang dominan berpengaruh terhadap dividend payout ratio . Perusahaan real estate dan property di Bursa  Efek  Indonesia  agar lebih  memperhatikan  efisiensi  dan pemakaian assetnya untuk memaksimalkan keuntungan perusahaan  pada  masa  yang  akan datang.

## DAFTAR PUSTAKA
Ghozali,  Imam.  (2001). Aplikasi  Analisis
Multivariate Dengan Program SPSS.
Semarang: Badan Peneliti Universitas Diponegoro.
Kania,  Sharon  dan  Frank  W.  Bacon.
(2005). What  Factors  Motivate  The Corporate Dividend Decision . Journal    of    Finance ,    Volume    1, 97, Business Index ASAP, Farmville, VA: Longwood University. Munawir,  S.  (2007). Analisa  Laporan Keuangan. Yogyakarta: Penerbit
Liberty. Priono,  Tesdi.  (2006).  Analisis  pengaruh
rasio-rasio  keuangan,  pertumbuhan
asset dan ukuran perusahaan terhadap  dividen  per  share. Tesis .
Program Studi  Magister Manajemen
Program  Pasca  Sarjana  Universitas Diponegoro. Sartono, A. (2000). Manajemen Keuangan . Yogyakarta: BPFE.
Sitepu.    (2010).    Manajemen    keuangan.
Modul Perkuliahan . Universitas
Padjadjaran Bandung.
Suharli, M. (2007). Pengaruh  Profitability dan  Investment    Opportunity  Set terhadap    Kebijakan    Dividen  Tunai dengan  Likuiditas  sebagai Variabel Penguat    (Studi    pada    Perusahaan yang    Terdaftar    di    Bursa    Efek Jakarta  Periode  2002-2004). Jurnal Akuntansi  dan  Keuangan Vol.9 No.1 Mei.p. 9-17
Utami,  Rizky  Pebriani.  (2009).    Pengaruh rasio  keuangan  terhadap  deviden pada  sektor    industry    manufaktur yang    terdaftar    di    bursa    efek Indonesia Tahun 2003-2007. Yogyakarta: Fakultas Ekonomi, Universitas Gunadarma.