## ANALISIS INTELLECTUAL  CAPITAL TERHADAP KINERJA BUMN

## Adi Wiratno dan Sukirman

## Fakultas Ekonomi Universitas Jenderal Soedirman Purwokerto
ABSTRACT This  study  is  an  empirical  research  on  state-owned  enterprises  under  the  title  Intellectual Capital Analysis of the Performance of State Owned Enterprises, which aims to: (a) In order to test empirically the influence of intellectual capital (VAIC) of market value (M / B), (b) To test empirically the effect intellectual capital (VAIC) to profitability (ROE). (c) in order to test empirically the influence of intellectual capital (VAIC) on the growth of revenue (GR). the sample was selected by purposive sampling as much as 7 companies. The data used in the form of soft copy of the financial statements statse-owned  companies  from  2007  until  2010  which  have  been  audited  and  published.  This research  uses  analysis  tool  Partial  Least  Square  (PLS).  Based  on  the  research  results  can  be concluded that:
1. Intellectual capital (VAIC) proved to affect the market value (M / B).
2. Intellectual capital (VAIC) proved to affect the profitability (ROE).
3. Intellectual capital (VAIC) proved influential on the growth of revenue (GR).
Investments in intellectual capital to be one alternative that can be done by the company to increase the market value of profitability, and growth rate. Enterprises need to improve efficiency in the management of physical capital, improve the competence of employees and create efficiencies in routine operational processes of the company.
Keywords: Intellectual capital (VAIC). Intellectual capital (VAIC), Intellectual capital (VAIC) market value (M / B), ROE and Growth on  Revenue (GR).

## 1. PENDAHULUAN

## 1.1 Latar Belakang Masalah
Faktor yang menjadikan perusahaan lebih kuat di mata pasar bukan hanya dilihat dari aset fisik yang dimiliki saja, tetapi juga aset tak berwujud seperti jumlah stockholder’s equity yang positif, kekuatan financial  performance ,  kemampuan intellectual  capital perusahaan  dalam  efisiensi  biaya,  hingga inovasi yang terus dikembangkan.
Perbedaan market value dengan book value perusahaan semakin meningkat dari tahun ke tahun.  Keterbatasan  laporan  keuangan  dalam  menjelaskan  nilai  perusahaan  mengindikasikan bahwa sumber  penciptaan nilai tidak lagi terletak pada proses produksi melainkan pada intellectual capital (modal intelektual) yang dimiliki oleh suatu perusahaan. (Jati, 2008: 2). Konsep intellectual capital telah mendapatkan perhatian yang besar dari berbagai kalangan, tak terkecuali dari para akuntan. Namun masih ada masalah dalam pengukuran intellectual capital, yaitu intellectual capital masih belum diperlakukan sebagai sumber daya yang setara dengan modal fisik dan keuangan. Selain itu, terdapat ketidakharmonisan yang kuat antara model pengukuran yang baru dengan sistem akuntansi yang ada.
Berdasarkan  masalah-masalah  tersebut  Pulic  (2000)  mengembangkan  sebuah  konsep pengukuran intellectual capital secara tidak langsung, yaitu dengan mengukur efisiensi nilai tambah yang dihasilkan oleh intellectual ability. Konsep ini dikenal dengan VAIC (Value Added Intellectual coeffecient ).  VAIC  terdiri  atas  tiga  komponen,  yaitu  VACA,  VAHU,  dan  STVA.  VACA  merupakan indikator efisiensi yang dihasilkan oleh capital employed (modal fisik). VAHU merupakan indikator
efisiensi  yang  dihasilkan oleh human  capital . STVA merupakan  indikator  efisiensi  yang dihasilkan oleh structural capital.

## 1.2 Tujuan Penelitian
Penelitian ini bertujuan untuk :a) Untuk menguji secara empiris pengaruh intellectual capital (VAIC) terhadap market value (M/B).  b) Untuk menguji secara empiris pengaruh intellectual capital (VAIC) terhadap profitabilitas (ROE). c) Untuk menguji secara empiris pengaruh intellectual capital (VAIC) terhadap tingkat pertumbuhan pendapatan (GR).

## 2. TINJAUAN PUSTAKA DAN  PENGEMBANGAN MODEL PENELITIAN
Teori  yang  mendasari  penelitian  ini  adalah stakeholder  theory .  Teori stakeholder lebih mempertimbangkan posisi para stakeholder yang dianggap powerfull . Kelompok stakeholder inilah yang  menjadi  pertimbangan  utama  bagi  perusahaan  dalam  mengungkapkan  dan/  atau  tidak mengungkapkan  suatu  informasi  di  dalam  laporan  keuangan  (Ulum et  al., 2008).  Kelompok- kelompok stakeholder tersebut meliputi pemegang saham, karyawan, pelanggan, pemasok, kreditor, pemerintah, dan masyarakat.
Konsensus yang berkembang dalam konteks teori stakeholder adalah bahwa laba akuntansi hanyalah merupakan ukuran return bagi pemegang saham ( shareholder ), sementara value added adalah  ukuran  yang  lebih  akurat  yang  diciptakan  oleh stakeholders dan  kemudian  didistribusikan kepada stakeholders yang  sama Value  added yang  dianggap  memiliki  akurasi  lebih  tinggi dihubungkan  dengan return yang  dianggap  sebagai  ukuran  bagi shareholder .  Dengan  demikian keduanya ( value added dan return ) dapat menjelaskan kekuatan teori stakeholder dalam kaitannya dengan pengukuran kinerja organisasi (Meek dan Gray, 1988; dalam Ulum et al ., 2008).

## 2.1 Intellectual Capital
Edvinsson  dan  Malone  (1997;  dalam  Maree, 2001)  membagi intellectual  capital ke  dalam dua elemen yaitu human capital dan structural capital . Pembagian intellectual capital ini dilakukan berdasarkan riset yang dilakukan di Skotlandia. Berdasarkan riset tersebut disusun sebuah bagan nilai sebagai berikut (Bontis, 2001).
Gambar 1. Bagan Nilai Perusahaan
Perlakuan  akuntansi  terhadap  modal  intelektual  masih  menjadi  dilema  bagi  para  praktisi akuntansi maupun manajer perusahaan. Namun tidak dapat dipungkiri masalah baru akan muncul jika  pengukuran  terhadap  modal  intelektual  perusahaan  tidak  dilakukan.  Hal  yang  akan  terjadi
Market Value
Financial Capital Intellectual Capital Human Capital Structural Capital Process Capital Innovation Customer Capital Organizational Capital
adalah  adanya missallocation dan  perbedaan  informasi  antara  pihak  perusahaan  dan  dengan investor. Ada banyak konsep pengukuran modal intelektual yang dikembangkan oleh para peneliti saat ini, jika ditelaah lebih jauh maka metode yang dikembangkan tersebut dapat dikelompokkan ke dalam  dua  kelompok,  yaitu:  pengukuran non-monetary  (non-financial )  dan  pengukuran monetary (financial) .  Hartono  (2001;  dalam  Widjanarko,  2006)  menguraikan  beberapa  keunggulan menggunakan pengukuran nonmoneter dalam mengukur intangible asset perusahaan. Keunggulan tersebut adalah sebagai berikut:
a. Pengukuran  secara  nonmoneter  akan  mudah  untuk  menunjukkan  unsur-unsur  yang membangun modal intelektual dalam perusahaan, sedangkan secara moneter hal itu akan sulit dilakukan.
b. Pengaruh internal development dalam pembentukan modal intelektual tidak dapat diukur dengan atribut moneter.
c. Pengkapitalisasian biaya menjadi aset akan mengakibatkan adanya manipulasi terhadap laba. Perusahaan-perusahaan  melakukan  pelaporan intellectual  capital karena  berbagai  alasan. Lima alasan perusahaan-perusahaan melaporkan intellectual capital adalah:
a. Pelaporan intellectual  capital dapat  membantu  organisasi  merumuskan  strategi  bisnis.  Dengan mengidentifikasi  dan  mengembangkan intellectual  capital suatu  organisasi  untuk  mendapatkan competitive advantage.
b. Pelaporan intellectual  capital dapat  membawa  pada  pengembangan  indikator-indikator  kunci prestasi perusahaan yang akan membantu mengevaluasi hasil-hasil pencapaian strategi.
c. Pelaporan intellectual  capital dapat  membantu  mengevaluasi merger dan  akuisisi  perusahaan, khususnya untuk menentukan harga yang dibayar oleh perusahaan pengakuisisi.
d. Menggunakan  pelaporan intellectual  capital  non-financial dapat  dihubungkan  dengan rencana  intensif  dan  kompensasi  perusahaan.  Alasan  pertama  sampai  dengan  keempat, merupakan alasan internal dari perusahaan dalam melaporkan intellectual capital.
e. Alasan  ini  merupakan  alasan  eksternal  perusahaan  yaitu        mengkomunikasikan pada stakeholder eksternal tentang intellectual property yang dimiliki perusahaan.
2.2 Intellectual Capital sebagai Aset Perusahaan
Hal  yang  selalu  menjadi  pertanyaan  adalah  dapatkah  modal  intelektual  disebut  aset? Dilihat dari karakteristiknya, intellectual capital mirip dengan aset (Jati, 2008: 14). Bahkan beberapa elemennya  seperti  paten,  merek,  dan copyright yang  termasuk  dalam intellectual  property diakui sebagai  aset  dalam  akuntansi.  Beberapa  peneliti  juga  menyebut intellectual  capital sebagai intangible asset (aktiva tidak berwujud).
Sifat-sifat  dasar  aktiva  berikut  ini  akan  dijelaskan  dalam  hubungannya  dengan  modal intelektual:
a) Pengeluaran-pengeluaran  yang  dilakukan  sehubungan  dengan  pengembangan  komponen utama  modal  intelektual  berupa human  capital,  structural  capital, dan customer  capital ,  akan memberikan manfaat pada masa yang akan datang, yang selanjutnya akan menunjang going concern dan demi tercapainya tujuan ( goal achievement ) perusahaan.
b) Intellectual  capital tidak  dapat  dimiliki  oleh  perusahaan  sepenuhnya,  karena  yang  dimiliki perusahaan adalah potensi yang ada dalam ketiga elemen utama intellectual capital .
c) Human capital, structural capital , dan customer capital merupakan hasil dari transaksi masa lalu yang dilakukan oleh perusahaan.
2.3 Value Added Intellectual Coefficient (VAIC)
Sebuah perusahaan dapat mengukur kinerjanya dengan menggunakan metode pengukuran Value  Added  Intellectual  Coefficient (VAIC),  yaitu  dengan  melihat  kemampuan  intelektual  yang dimiliki oleh perusahaan tersebut dan nilai yang dimiliki perusahaan tersebut hingga saat ini. Value Added  Intellectual  Coefficient (VAIC)  merupakan  metode  untuk  mengukur  kinerja physical  capital
dan intellectual  capital .  Metode  ini  tidak  hanya  dapat  digunakan  dalam  sebuah  perusahaan, melainkan  juga  dalam  suatu  industri  maupun  dalam  ekonomi  nasional  suatu  negara  (Margaretha dan Rahman, 2006).
Metode VAIC dikembangkan oleh Pulic (1998), didesain untuk menyajikan informasi tentang value  creation  efficiency dari  aset  berwujud  ( tangible  asset )  dan  aset  tidak  berwujud  ( intangible asset )  yang  dimiliki  perusahaan.  Model  ini  dimulai  dengan  kemampuan  perusahaan  untuk menciptakan value added (VA). VA adalah indikator paling objektif untuk menilai keberhasilan bisnis dan menunjukkan kemampuan perusahaan dalam penciptaan nilai ( value creation ) (Pulic, 1998). VA dihitung sebagai selisih antara output dan input (Pulic, 1999; dalam Ulum et al., 2008). Metode VAIC juga dikenal dengan nama value creation efficiency analysis , karena metode ini  mengukur  kinerja  modal  fisik  dan intellectual  capital dengan  cara  menjumlahkan  tiga  indikator efisiensi sumber daya (Firer dan Williams, 2003: 9) yaitu:
1. Capital Employee Efficiency (VACA)
Capital  Employee  Efficiency (VACA)  yaitu  suatu  indikator value added yang  tercipta  dari modal fisik yang dikelola dengan efisien. Capital employee merupakan tipe aset t angible yang digunakan  untuk  operasional  perusahaan,  seperti  bangunan,  peralatan,  tanah,  dan  teknologi yang dapat diperoleh di pasar.
Dapat  dikatakan  bahwa Capital  Employee  Efficiency (VACA)  atau physical  capital adalah suatu modal atau dapat dikatakan aset yang dimiliki perusahaan dalam bentuk nyata atau tidak nyata  yang  diusahakan  oleh  perusahaan  secara  maksimal  guna  menciptakan  nilai  bagi perusahaan.  Aset  yang  dimiliki  perusahaan  harus  digunakan  oleh  perusahaan  untuk  kegiatan operasionalnya secara efisien untuk mencapai tujuan perusahaan.
2. Human Capital Efficiency (VAHU) Salah  satu  komponen  dari intellectual  capital yang  sangat  menentukan intellectual  capital yang efisien adalah human capital. Human Capital Efficiency (VAHU) yaitu suatu indikator yang tercipta  dari human  capital (manusia-manusia  yang  bekerja  di  suatu  perusahaan)  yaitu karyawan  yang  kompeten,  berkomitmen,  termotivasi  dalam  bekerja,  dan  sangat  setia  pada perusahaan,  di  mana  mereka  adalah  inti  dari  penciptaan  kekuatan  intelektual  yang  dapat menghilang  ketika  mereka  sudah  tidak  bekerja  untuk  perusahaan  lagi  (Bontis,  1999;  dalam Margaretha dan Rahman, 2006).
Human capital sangat penting karena sumber dari inovasi, strategi, mimpi dari perusahaan, proses re-engineering dan segala sesuatu yang menciptakan suatu persepsi pasar yang positif bagi perusahaan di mata pasar adalah personal skill yang dimiliki oleh karyawan yang dimiliki oleh perusahaan, sehingga perusahaan dapat mengungguli persaingan dan penjualan (Bontis, 1999; dalam Margaretha dan Rahman, 2006 ).
3. Structural Capital Efficiency (STVA) Structural  Capital  Efficiency (STVA)  yaitu  suatu  indikator value  added yang  tercipta  dari structural  capital suatu  perusahaan  yang  dikelola  secara  efisien.  Jika structural  capital telah dikelola secara efisien, maka nilai yang telah diperoleh suatu perusahaan akan mulai bekerja dengan sendirinya bagi kemajuan perusahaan (Roos et al ., 1997). Structural capital termasuk di dalamnya segala sesuatu yang tidak berhubungan dengan manusia yaitu terdiri atas database , struktur  organisasi,  rangkaian  proses,  strategi  dan  segala  sesuatu  yang  menciptakan  nilai perusahaan lebih tinggi dari nilai materialnya. Perusahaan yang memiliki structural capital yang kuat akan memiliki budaya yang mendukung individu-individu di dalamnya untuk mencoba hal baru, untuk belajar lebih banyak, dan mengalami kegagalan (Margaretha dan Rahman, 2006).
Konsep  VAIC  berbeda  dengan  konsep  akuntansi  konvensional.  Perbedaan  tersebut terutama  pada  perlakuan  gaji  dan  upah  karyawan  yang  tidak  diakui  sebagai  biaya,  melainkan sebagai  investasi.  Menurut  Pulic  dan  Bornemann  (1999),  metode  VAIC  memberikan  kemudahan dalam perhitungan, terstandarisasi, memiliki basis pengukuran yang konsisten, serta memungkinkan analisis  komparatif  antar  perusahaan,  antar  industri,  bahkan  antar  negara.  Selain  itu,  data  yang
digunakan  dalam  perhitungan  VAIC  adalah  berdasarkan  laporan  keuangan  yang  telah  diaudit, sehingga perhitungan VAIC dianggap obyektif dan dapat diverifikasi. Pulic (2005) juga berpendapat bahwa metode VAIC dapat memberikan solusi pengukuran intellectual capital yang tepat.

## 2.4 Market to Book Value (M/B)
Kepentingan  pemilik  atau  pemegang  saham  merupakan  kepentingan  residu.  Ekuitas pemegang  saham  ( stockhoder’s  equity )  merupakan  kontribusi  kumulatif  bersih  oleh  pemegang saham  ditambah  dengan  laba  ditahan.  (Kieso et  al .,  2001:  312).  Akan  tetapi,  memaksimalkan kemakmuran pemegang saham merupakan tujuan utama perusahaan. Selain memberi manfaat bagi pemegang  saham,  tujuan  ini  juga  menjamin  sumber  daya  perusahaan  yang  langka  dialokasikan secara  efisien  dan  memberi  manfaat  ekonomi.  Kemakmuran  pemegang  saham  dapat dimaksimalkan dengan memaksimalkan kenaikan nilai pasar dari modal saham di atas modal yang disetor pemegang oleh saham.
Nilai pasar ( market value ) adalah harga yang terjadi di pasar bursa pada saat tertentu yang ditentukan  oleh  permintaan  dan  penawaran  pelaku  pasar.  Sedangkan  nilai  buku  ( book  value ) merupakan  nilai  saham  menurut pembukuan  perusahaan emiten  (Jogiyanto,  2003:  88). Market  to book value (M/B) merupakan salah satu rasio pengukur kinerja dengan cara membandingkan nilai pasar saham dengan nilai bukunya yang pas untuk menilai sukses atau tidaknya suatu perusahaan dalam  menciptakan  kekayaan  bagi  pemegang  sahamnya  (Maspupah,  2007:  20).  Saat  sekarang perubahan market to book ratio (M/B) tidak hanya dipengaruhi oleh besarnya aset fisik saja, tetapi juga aset yang tidak nyata, yang berasal dari fungsi organisasi, proses, dan jaringan kerja teknologi informasi, kompetensi, dan efisiensi dari karyawan hingga hubungannya dengan loyalitas konsumen. Pengelolaan sumber daya secara efisien yang didukung oleh sumber daya manusia yang kompeten dan  modal  struktural    sangat  memacu  peningkatan  kinerja  keuangan dan  meningkatkan performa perusahaan  di  mata  investor.  Sehingga  kondisi  seperti  inilah  yang  membuat  investor  ingin  terus meningkatkan investasinya pada perusahaan tersebut.
Praktik  akuntansi  konservatisme  menekankan  bahwa  investasi  perusahaan  dalam intellectual capital yang disajikan dalam laporan keuangan, dihasilkan dari peningkatan selisih antara nilai pasar dan nilai buku. Jadi, jika misalnya pasarnya efisien, maka investor akan memberikan nilai yang tinggi terhadap perusahaan yang memiliki IC lebih besar. Menurut pandangan investor bahwa intellectual  capital merupakan  sumber  kekuatan  perusahaan  dalam  bersaing  dengan  pesaing lainnya, yang kemudian akan memberikan kontribusi pada kinerja keuangan perusahaan (Ulum et al. , 2008).

## 2.5 Profitabilitas (ROE)
Kinerja perusahaan adalah hasil dari banyak keputusan individual yang dibuat secara terus- menerus  oleh  manajemen.  Analisis  kinerja  perusahaan  didasarkan  atas  data  keuangan  yang dipublikasikan melalui laporan keuangan yang dibuat sesuai dengan prinsip akuntansi yang lazim. Laporan ini merupakan data yang paling umum tersedia untuk tujuan tersebut walaupun sering kali tidak mewakili hasil dan kondisi perekonomian suatu perusahaan.
Kinerja  perusahaan  dapat dianalisis  salah  satunya  dengan  analisis  profitabilitas. Rasio  ini mengukur  kemampuan  perusahaan  menghasilkan  keuntungan  pada  tingkat  penjualan,  aset  dan modal  saham  (Mamduh et  al., 2003).  Ukuran  profitabilitas  ini  memiliki  beberapa  keunggulan dibandingkan  dengan  ukuran  kekuatan  keuangan  jangka  panjang  (solvabilitas)  yang  hanya menggunakan pos neraca. Angka ini secara efektif dapat mengungkapkan pengembalian investasi atas  modal  berbagai  perspektif  kontributor  pendanaan  yang  berbeda  (kreditor  dan  pemegang saham). Angka  ini  juga  berguna  untuk  analisis  likuiditas  jangka  pendek. Profitabilitas  menyangkut efektivitas manajemen dalam menggunakan total aktiva maupun aktiva bersih seperti yang tercatat di  neraca.  Efektivitas  dihubungkan  dengan  laba  bersih  terhadap  aktiva  yang  digunakan  untuk menghasilkan  laba  (Wild et  al .,  2005:  105).  Perusahaan  dengan  profitabilitas  yang  tinggi  memiliki
insentif yang lebih besar untuk mengungkapkan kondisi yang ada dalam perusahaan dalam rangka menarik  minat  investor  untuk  menanamkan  modalnya.  Investor  sangat  berkepentingan  terhadap profitabilitas yang dimiliki oleh suatu perusahaan. Dengan profitabilitas yang tinggi akan memberikan jaminan yang tinggi pada masa depan maupun dividen saham yang tinggi.
Dalam menganalisis profitabilitas suatu perusahaan, investor dapat menggunakan beberapa pendekatan analisis antara lain sebagai berikut:
2.5.1 Operating profit margin.
2.5.2 Gross profit margin.
2.5.3 Net profit margin.
2.5.4 Return on Assets (ROA).
2.5.5 Return on Equity (ROE).
2.5.6 Return on Investment (ROI).
2.5.7 Earning power.

## 2.6 Pengembangan Model
Salah satu metode pengukuran intellectual capital adalah metode Value Added Intellectual Coefficient (VAIC)  yang  dikembangkan  Pulic  (1997).  VAIC  dan  ketiga  komponennya  yaitu  VACA ( Capital  Employee  Efficiency), VAHU (Human  Capital  Efficiency), dan  STVA (Structural  Capital Efficiency) merupakan indikator efisiensi value added yang dihasilkan oleh sumber daya yang ada pada suatu perusahaan (Firer dan William, 2003; dalam Margaretha dan Rahman, 2006).
Dalam resource-based  theory,  value  added dianggap  sebagai  alat  konseptual corporate performance yang tepat dibandingkan dengan ukuran keuangan tradisional yang berorientasi pada jangka pendek. Selain itu, ukuran efisiensi value added dapat digunakan untuk memprediksi ukuran keuangan tradisional (Ulum et al ., 2008). Bontis  (2002)  meneliti  pengaruh intellectual  capital terhadap  kinerja  keuangan  pada  dua sektor  industri  di  Malaysia.  Hasilnya  membuktikan  bahwa structural  capital berpengaruh  positif terhadap  kinerja  keuangan  suatu  perusahaan  dan  kinerja  keuangan  di  tahun-tahun  yang  akan datang.  Firer  dan  Williams  (2003)  mengadopsi  VAIC  untuk  menguji  hubungan  antara  IC  dengan ukuran corporate performance tradisional yaitu ROE, perputaran total aset, dan market value pada 75 perusahaan publik di Afrika Selatan yang termasuk dalam industri perbankan, elektronik, teknik informatika dan jasa. Hasilnya hubungan antara efisiensi value added dengan ROE, perputaran total aset  dan market  value secara  umum  terbatas.  Hasil  penelitian  secara  keseluruhan,    modal  fisik masih  menjadi  sumber  daya  utama  di  Afrika  Selatan.  Secara  simultan  IC  berpengaruh  terhadap produktivitas dan market to book value ratio (M/B). Chen et al. (2005) meneliti hubungan antara value creation efficiency dengan market to book value dan financial  performance (ROE,  ROA,  GR,  dan employee  productivity )  pada  perusahaan publik  yang  terdaftar  di Taiwan Stock  Exchange .  Hasilnya  investor  memberi  penilaian  yang  lebih tinggi pada perusahaan yang memiliki intellectual capital efficiency lebih besar. Intellectual efficiency yang  lebih  baik  akan  memperoleh  profitabilitas  dan  pertumbuhan  pendapatan  yang  lebih  tinggi dalam tahun yang bersangkutan dan tahun-tahun berikutnya.
Margaretha dan Rakhman (2006) meneliti pengaruh intellectual capital terhadap market value dan financial  performance pada  13 perusahaan manufaktur  yang listing di  BEJ.  Hasilnya  bahwa tidak  terdapat  pengaruh  VAIC  maupun  ketiga  komponennya  terhadap market  value tetapi  IC berpengaruh signifikan terhadap financial performance perusahaan. Selanjutnya  Ulum et  al .  (2008)  melakukan  penelitian  pada  perusahaan  perbankan  di Indonesia  yaitu  “ Intellectual  Capital dan  Kinerja  Perusahaan:  Suatu  Analisis  dengan  Pendekatan Partial  Least  Square ”.  Hasilnya  menunjukkan    bahwa  terdapat  pengaruh  VAIC  terhadap  kinerja keuangan  sekarang dan masa depan. Akan tetapi, pertumbuhan VAIC tidak berpengaruh terhadap kinerja keuangan masa depan perusahaan perbankan di Indonesia.
Market Value (M/B) Value Added Intellectual Coefficient ( VAIC ) Return on Equity ( ROE ) Laporan Keuangan Perusahaan BUMN Growth on Revenue ( GR )
Disusul  oleh  Jati  (2008)  yang  meneliti  pengaruh  IC  terhadap market  value dan financial performance dengan  metode  VAIC  pada  industri  manufaktur  yang  terdaftar  di  di  BEI.  Hasil penelitiannya  membuktikan  bahwa  secara  simultan  terdapat  pengaruh  VACA,  VAHU,  dan  STVA terhadap market value , tetapi secara parsial hanya VACA dan VAHU yang berpengaruh terhadap market  value .  Sedangkan untuk  pengujian  pengaruh IC  terhadap financial  performance, diperoleh hasil secara simultan VACA, VAHU, dan STVA berpengaruh terhadap financial performance dan secara parsial hanya VACA dan STVA yang berpengaruh terhadap financial performance.
Gambar 2. Model Penelitian

## 3. METODODOLOGI  PENELITIAN

## 3.1 Metodologi Penelitian
Populasi  dalam  penelitian  ini  menggunakan  populasi  perusahaan  BUMN.  Sampel  dipilih dengan metode purposive sampling dengan kriteria sebagai berikut:
a. Perusahaan yang termasuk dalam BUMN.
b. Perusahaan menerbitkan laporan keuangan per 31 Desember dan laporan keuangan tersebut telah diaudit.
c. Perusahaan terdaftar di Bursa Efek Indonesia Penelitian ini menggunakan alat analisis Partial Least Square (PLS). Menurut Cabrita dan Bontis (2007) pendekatan PLS digunakan jika teori tidak dapat diteliti dan diukur secara langsung. Alat penelitian ini tepat digunakan untuk tujuan prediksi pada situasi teori yang lemah atau alat ukur yang  tersedia  tidak  sesuai  untuk  meneliti  model  yang  spesifik.  PLS  diasumsikan  bahwa  semua ukuran variance adalah variance yang berguna untuk dijelaskan. PLS mengestimasi variabel laten dianggap  sebagai  kombinasi  linier  dari  indikator  sehingga  menghindarkan  masalah indeterminacy dan memberikan definisi yang pasti dari komponen skor. Kelebihan dari pendekatan ini adalah tidak memerlukan asumsi klasik.
a. Variabel independen (VAIC) VAIC  merupakan  metode  untuk  mengukur intellectual  capital .  Metode  ini  tidak  hanya  dapat digunakan  dalam  sebuah  perusahaan,  tetapi  juga  dalam  suatu  industri  maupun  dalam  ekonomi nasional suatu negara. Metode VAIC juga dikenal dengan nama value creation efficiency analysis , karena  metode  ini  mengukur  kinerja  melalui  modal  fisik  dan intellectual  capital dengan
menjumlahkan  tiga  indikator  sumber  daya  (Firrer  dan  William,  2003;  dalam  Margaretha  dan Rahman, 2006) yaitu:
1. Capital Employed Efficiency (VACA )
Capital Employed Efficiency (VACA) merupakan indikator value added yang tercipta dari modal fisik yang diusahakan dengan efisien. Pulic (2005) merumuskan VACA sebagai berikut:
VACA =
Menurut Ghozali dan Chariri (2003: 174-175) value added dapat dihitung melalui melalui modifikasi dari laporan laba rugi dengan langkah-langkah sebagai berikut:
1) Laporan laba rugi menghitung jumlah laba ditahan sehingga perbedaan antara pendapatan dari penjualan di satu sisi serta biaya, pajak, dan dividen di sisi lainnya.
LD = HP – BI – Dep – BG – I – Div - T
Keterangan: LD    = Laba ditahan HP    = Hasil penjualan BI = Total beban input bahan baku dan jasa lain Dep = Baban depresiasi BG = Beban gaji I = Beban bunga
Div = Dividen
T = Pajak penghasilan 2)  Rumus nilai tambah dapat diperoleh dengan menyusun kembali rumus laba menjadi:
HP – BI =  Dep + BG + I + Div + T + LD HP – BI – Dep = BG + I + Div + T + LD VA = BG + I + Div + T + LD Chen et al . (2005: 12) merumuskan CE sebagai berikut:
CE =  Modal Fisik + Aset Keuangan
Atau CE = Total Aset – Intangible Asset
2. Human Capital Efficiency (VAHU)
Human Capital Efficiency (VAHU) merupakan indikator value added yang tercipta dari manusia- manusia yang bekerja di suatu perusahaan. Pulic (2000) merumuskan VAHU sebagai berikut:
VAHU =
HU = Total Expenditure Employees
3. Structural Capital Efficiency (STVA)
Structural  Capital  Efficiency (STVA)  merupakan  sesuatu  yang  menjadikan  perusahaan  tetap kokoh akibat nilai yang telah tercapai dan perusahaan mulai bekerja dengan sendirinya untuk kemajuan perusahaan.
Menurut Pulic (2000), STVA dapat dihitung dengan rumus:
STVA = SC = VA – HU SC = Structural Capital b.Variabel dependen
1. Market to Book Value Ratio (M/B)
Market  to  Book  Value  Ratio (M/B)  merupakan  perbandingan  nilai  pasar  saham  biasa dengan  nilai  buku  saham  biasa.  M/B ratio dapat  dihitung  dengan  rumus  sebagai  berikut (Margaretha dan Rahman, 2006):
M/B =
Keterangan: M/B = Market to Book Value Ratio, MV = Market Value of Common Stock BV = Book Value of Common Stock
CE VA HU VA VA SC BV MV
2. Return on Equity (ROE) Return  on  Equity (ROE) merupakan  perbandingan  antara  laba  bersih  dengan  ekuitas pemegang saham rata-rata. ROE dapat dihitung dengan rumus sebagai berikut (Margaretha dan Rahman, 2006):
ROE =
Keterangan: ROE = Return on Equity, NI = Net Income , ASE = Average Stockholder’s Equity
3. Growth on Revenue (GR)
GR Mengukur perubahan pendapatan perusahaan. Peningkatan pendapatan biasanya merupakan  sinyal  bagi  perusahan  untuk  dapat  tumbuh  dan  berkembang  (Chen et  al .,  2005; dalam Ulum et al. , 2008) . GR dapat dihitung dengan rumus sebagai berikut:
GR = ( -1)x 100% Keterangan: GR = Pertumbuhan Pendapatan, = Pendapatan tahun ke t, = Pendapatan tahun ke t-1 3.2 Analisia Data Penelitian
1. Pengujian measurement model (outer model) Outer model mendefinisikan bagaimana setiap blok indikator berhubungan   dengan variabel latennya.  Indikator  dinilai  berdasarkan  korelasi  antara item  score dengan construct  score yang dihitung  dengan  PLS.  Indikator  individu  dikatakan  reliabel  (memenuhi convergent  validity )  jika memiliki nilai korelasi di atas 0,70. tetapi pada riset tahap pengembangan skala loading 0,50 sampai 0,60 masih dapat diterima.

## 2. Model struktural atau Inner Model
Model  struktural  pengujian  hipotesis  ( inner  model) dievaluasi  dengan  menggunakan R- square untuk variabel dependen, dan uji t serta signifikansi dari koefesien parameter jalur struktural. Dalam menilai model dengan PLS, dimulai dengan melihat R-square untuk setiap variabel dependen interprstasinya sama dengan interprestasi pada regresi. Perubahan nilai R-square dapat digunakan untuk menilai pengaruh variabel laten independen tertentu terhadap variabel laten dependen apakah mempunyai pengaruh yang substantif. Uji t dengan tingkat signifikan pada 0,05 (t hitung > t tabel dan t hitung < - t tabel) dari parameter jalur struktural.
Gambar 3. Model Struktural

## 4. HASIL DAN PEMBAHASAN

## 4.1 Prosedur Penentuan Sampel
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan  BUMN  yang  terdaftar  pada  Bursa  Efek Indonesia  (BEI).  Dalam  pemilihan  sampel  yang  digunakan  pada  penelitian    ini  dipilih  secara
ASE NI 1  t t R R t R 1  t R VAIC GR ROE M/B VACA STVA VAHU
purposive sampling, p erusahaan BUMN yang terdaftar pada BEI sampai tahun 2010 berjumlah 15, namun yang terdaftar berturut-turut selama tahun 2007, 2008, 2009 dan 2010 adalah 13 perusahaan dan sampel dengan kriteria yang ditentukan di atas dihasilkan sebanyak 7 perusahaan.

## 1. Uji Outer Model
Penelitian  ini  adalah  penelitian  dengan  konstruk  formatif,  yakni  penelitian  yang  arah kausalitasnya  dari  indikator  menuju  ke  konstruk.  Oleh  karena  diasumsikan  bahwa  indikator  tidak saling  berkorelasi,  maka  ukuran  internal  konsistensi  reliabilitas  ( cronbach  alpha )  tidak  diperlukan untuk menguji reliabilitas konstruk formatif (Ghozali, 2006).
a. Uji Outer Model
Berdasarkan  tabel  di  atas  terlihat  bahwa  indikator  variable intellectual  capital (VAIC)  yaitu STVA, VACA dan VAHU mempunyai nilai weight masing-masing sebesar -1.348714, 0.180894 dan 1.495178. Dengan melihat t statistic yang diperoleh masing-masing indikator yaitu 8.270509, 2.084162 dan 30.992021 yang berarti > t tabel sebesar 1.701 (α= 10%). Hal ini berarti STVA, VACA dan VAHU valid .

## b. Uji Outer Model
Berdasarkan  tabel  di  atas  terlihat  bahwa  indikator  variable intellectual  capital (VAIC)  yaitu STVA dan VAHU mempunyai nilai weight masing-masing sebesar 0.502295 dan 0.113815. Dengan melihat t statistic yang diperoleh masing-masing indikator yaitu 2.045924 dan 3.146414 yang berarti >
Tabel 1. Outer Weights ( output PLS)
Original Sample (O) Sample Mean (M) Standard Deviation (STDEV) Standard Error (STERR) T Statistics (|O/STERR|) M/B -> M/B 1.000000 1.000000  0.000000 STVA -> IC -1.348714  -1.280177  0.163075  0.163075 8.270509 VACA -> IC 0.180894  -0.144994  0.086795  0.086795 2.084162 VAHU -> IC 1.495178 1.482785  0.048244  0.048244 30.992021
Tabel 2. Outer Weights ( output PLS)
Original Sample (O) Sample Mean (M) Standard Deviation (STDEV) Standard Error (STERR) T Statistics (|O/STER) ROE -> ROE 1.000000  1.000000  0.000000 STVA -> IC 0.502295  0.527160  0.245510  0.245510 2.045924 VACA -> IC 0.113815  0.131755  0.093294  0.093294 1.219960 VAHU -> IC 0.612803  0.584037  0.194762  0.194762 3.146414
t tabel sebesar  1.701  (α=  10%).  Hal  ini  berarti  STVA  dan  VAHU valid .  Sedangkan  indikator  VACA memiliki  nilai weight sebesar  0.113815  dan  t statistic 1.219960  yang  berarti  indikator  tidak  signifikan karena < t tabel dan kurang valid dalam mengukur variable IC, sehingga indikator VACA dikeluarkan dari model penelitian, dan dilakukan re-estimate.
c. Uji Outer Model
Berdasarkan tabel di atas terlihat bahwa indikator variabel intellectual capital (VAIC) yaitu VACA mempunyai nilai weight sebesar -0.699579 dan t statistic 2.434917 yang berarti > t tabel sebesar 1.701 (α= 10%). Sehingga hanya indikator VACA yang valid . Sedangkan indikator STVA dan VAHU memiliki  nilai weight masing-masing  sebesar  0.166629  dan  0.393085  serta  nilai  t statistic masing- masing  sebesar  0.521005  dan  1.123367  yang  berarti  kedua  indikator  tersebut    tidak  signifikan karena < t tabel dan kurang valid dalam mengukur variable IC, sehingga indikator STVA dan VAHU dikeluarkan dari model penelitian, dan dilakukan re-estimate.
d) Uji Inner Model
Pengujian  inner  model  atau  model  stuktural  dilakukan  untuk  melihat  hubungan  antara konstruk, nilai signifikansi dan R-square dari model penelitian. Model struktural dievaluasi dengan menggunakan R-square untuk konstruk dependen, dan uji t dengan tingkat signifikan pada 0,10 (t hitung > t tabel dan t hitung < - t tabel) dari parameter jalur struktural.
Dari tabel di atas, diketahui nilai R-square untuk M/B sebesar 0.066004 yang berarti bahwa variabilitas  konstruk  M/B  dapat  dijelaskan  oleh  variabilitas  konstruk  IC  sebesar  6.6%  sedangkan sisanya  yaitu  93.4%  dijelaskan  oleh  variable  lain  di  luar  yang  diteliti.    Nilai R-square untuk  ROE sebesar 0.494216 yang dapat diinterprestasikan bahwa variabilitas konstruk  ROE dapat dijelaskan oleh  variabilitas  konstruk  IC  sebesar  49.42%  sedangkan  sisanya  yaitu  50.58%  dijelaskan  oleh variable lain di luar yang diteliti. Begitu juga dengan nilai R-square GR sebesar 0.174096 yang dapat diinterprestasikan  bahwa  variabilitas  konstruk  GR  dapat  dijelaskan  oleh  variabilitas  konstruk  IC
Tabel 3. Outer Weights ( output PLS)
Original Sample (O) Sample Mean (M) Standard Deviation (STDEV) Standard Error (STERR) TStatistics (|O/STERR|) GR -> GR 1.000000 1.000000 0.000000 STVA -> IC 0.166629 0.074573 0.319822 0.319822 0.521005 VACA -> IC -0.699579  -0.583619 0.287311 0.287311 2.434917 VAHU -> IC 0.393085 0.509642 0.349917 0.349917 1.123367
Tabel 4 . Nilai R-square Variabel R-square M/B 0.066004 ROE 0.494216 GR 0.174096
sebesar 17.41% , sedangkan sisanya yaitu 82.59% dijelaskan oleh variable lain di luar yang diteliti. Semakin  besar  angka R-square menunjukkan  semakin  besar  variable  independen  tersebut  dapat menjelaskan variable dependen, sehingga semakin baik persamaan struktural.
Uji hubungan antar konstruk pada tabel dibawah ini menunjukkan bahwa konstruk Market Value (M/B) dan Pertumbuhan Pendapatan (GR) berpengaruh negatif terhadap Intellectual Capital (IC)  dengan  nilai  koefisien  parameter  masing-masing  sebesar  -0.256913  dan  -0.417249  dengan signifikansi  pada  10%.  Sedangkan    konstruk  Profitabilitas  (ROE)  berpengaruh  positif  terhadap  IC dengan koefisien parameter sebesar 0.703005 dan signifikansi pada 10% (T hitung lebih besar dari pada T tabel 1.701).
Tabel 5. Path Coefficients (Mean, STDEV, T-Values)
Original Sample (O) Sample Mean (M) Standard Deviation (STDEV) Standard Error (STERR) T Statistics (|O/STERR|) IC -> M/B -0.256913  -0.264260  0,042689 0.042689 6.018183 IC -> ROE 0.703005 0.726257 0.072068 0.072068 9.754795 IC -> GR -0.417249  -0.324595  0.235207 0.235207 1.773965
Dengan  menggunakan  tingkat  keyakinan  sebesar  90%  (α  =  0.10)  diperoleh  t tabel sebesar 1.701 ( two tail test ). Dari hasil analisis Partial Least Square (tabel 5) diperoleh nilai t statistic sebesar 6.018183 lebih besar daripada nilai t tabel . IC berpengaruh terhadap profitabilitas perusahaan (ROE). Dengan menggunakan tingkat keyakinan sebesar 90% (α = 0.10) diperoleh t tabel sebesar 1.701. Dari hasil  analisis  Partial  Least  Square  (table  8)  diperoleh  nilai  t statistic sebesar  9.754795  lebih  besar daripada  nilai  t tabel .  IC  berpengaruh  terhadap  tingkat  pertumbuhan  pendapatan  perusahaan  (GR). Dengan menggunakan tingkat keyakinan sebesar 90% (α = 0.10) diperoleh t tabel sebesar 1.645. Dari hasil analisis Partial Least Square diperoleh nilai t statistic sebesar 1.773965 lebih besar daripada nilai t tabel .

## 4.2 Pembahasan Hasil Penelitian
Berdasarkan pengujian Partial Least Square , VAIC mempunyai pengaruh terhadap market value .  Hasil  penelitian  ini  konsisten  dengan  temuan  Chen et.al. (2005)  bahwa  investor  akan memberikan penilaian yang lebih terhadap perusahaan yang memiliki sumber daya intelektual yang tinggi.  Hal  itu  mengartikan  bahwa  dalam  mengambil  keputusan  berinvestasi,  investor  selain mendasarkan  pada  sumber  daya  fisik  juga  memerhatikan  sumber  daya  intelektual  yang  dimiliki perusahaan.
IC  berpengaruh  terhadap  profitabilitas.  Hasil  ini  konsisten  dengan  Chen  et al.  (2005)  dan Badingatus Solikhah dan Abdul Rohman (2010). Dalam temuannya Chen et al. (2005) menyebutkan bahwa Intellectual  efficiency yang  lebih  baik  akan  memperoleh  profitabilitas  dan  pertumbuhan pendapatan yang lebih tinggi dalam tahun yang bersangkutan dan tahun-tahun berikutnya. Stefani Erma  (2011)  dalam  penelitiannya  menyatakan  bahwa  pengaruh intellectual  capital yang  terdapat dalam suatu perusahaan terhadap tingkat profitabilitas (ROI) sesuai dengan resource-based theory yang menyatakan bahwa ukuran efisiensi value added dapat digunakan untuk memprediksi ukuran keuangan tradisional. Jika intellectual capital adalah sumber daya yang bernilai dapat menciptakan keunggulan  kompetitif  perusahaan,  maka intellectual  capital juga  memiliki  konstribusi  dalam menghasilkan profitabilitas perusahaan.
Intellectual  capital berpengaruh  terhadap  tingkat  pertumbuhan  pendapatan  (GR). Sebagaimana hipotesis kedua, penelitian ini masih konsisten dengan temuan Chen et al. (2005) dan Badingatus  Solikhah dan Abdul  Rohman  (2010).  Dinyatakan  oleh  Badingatus  Solikhah  dan  Abdul Rohman  (2010)  bahwa  secara  terperinci  hanya  indikator  VAHU  yang  mampu  memprediksi pertumbuhan aktiva. Sementara Chen et.al (2005) menemukan bahwa indikator VACA dan VAHU berpengaruh  terhadap  pertumbuhan  penjualan.  Sedangkan  dalam  penelitian  ini  hanya  indikator VACA yang berpengaruh terhadap pertumbuhan pendapatan.
Penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  semakin  tinggi  nilai  intellecual  Capital  (IC),  maka tingkat pertumbuhan pendapatan terus meningkat. Dengan tingkat pertumbuhan pendapatan yang terus meningkat berarti prospek perkembangan perusahaan pada masa yang akan datang sangatlah bagus. Perusahaan yang memiliki sumber daya intelektual tinggi akan mampu melakukan inovasi- inovasi kreatif untuk bersaing dengan menggunakan keunggulan kompetitif yang dimilikinya. Hal ini akan mendorong terciptanya produk-produk yang semakin favourable di mata konsumen. Semakin banyaknya  konsumen  yang  suka  produk  atau  jasa  suatu  perusahaan  berarti  pendapatan perusahaan  tersebut  akan  semakin  meningkat.  Hal  ini  tidak  terlepas  dari  pemanfaatan  modal intelektual seperti aset yang digunakan untuk operasional, sumber daya manusia yang kompeten, serta teknologi penunjang yang dimiliki oleh perusahaan secara efektif dan efisien (Abidin, 2000 ; dalam Sawarjuwono dan Kadir, 2003).

## 5. SIMPULAN DAN IMPLIKASI
5.1 Kesimpulan Berdasarkan hasil penelitian dapat disimpulkan bahwa:
1. Intellectual capital (VAIC) terbukti berpengaruh terhadap market value (M/B).
2. Intellectual capital (VAIC) terbukti berpengaruh terhadap profitabilitas (ROE).
3. Intellectual capital (VAIC) terbukti berpengaruh terhadap tingkat pertumbuhan pendapatan (GR).
5.2 Implikasi
1. Investasi  pada intellectual  capital menjadi  salah  satu  alternatif  yang  dapat  dilakukan  oleh perusahaan  untuk  meningkatkan  nilai  pasar,  profitabilitas,  dan  tingkat  pertumbuhan. BUMN perlu  meningkatkan  efisiensi  dalam  pengelolaan  modal  fisik,  meningkatkan  kompetensi karyawan dan menciptakan efisiensi dalam proses operasional rutin perusahaan.
2. Dengan  hasil  penelitian  ini  dapat  dijadikan  masukan  bagi  para  pengambil  kebijakan  di Pemerintahan  khususnya  yang  menangani  BUMN  tentang  kebijakan  pelaporan  nilai  tambah seperti kebijakan pelaporan hasil pengelolaan modal fisik, kebijakan pelaporan yang berkaitan dengan  karyawan,  serta  kebijakan  pelaporan  operasional  rutin  perusahaan,  sehingga BAPEPAM    &  Lembaga  Keuangan  dapat  memantau  perkembangan  IC  para  BUMN  nantinya akan  menarik  para  investor  untuk  berinvestasi  pada  perusahaan  sehingga market  value , profitabilitas, dan tingkat pertumbuhan pendapatan emiten terus tumbuh dari tahun ke tahun.

## DAFTAR PUSTAKA
Cabrita, Maria de Rosario dan Nick Bontis. 2008. “Intellectual Capital and Business Performance in Portugal Bank Industry”. International Journal Technology Management. Vol. 45.pp 212-237.
Ghozali, Imam. 2008. Structural Equation Modelling: Metode Alternatif dengan Partial Least Square (PLS) . BP UNDIP: Semarang.
Ghozali, Imam dan Anis Chariri. 2003. Teori Akuntansi . BP UNDIP: Semarang.
Ivedtaresty  dan  Gaussepin  Arsyiwinora.  2008.  “Pengaruh  Pengungkapan  Intellectual  Capital  (IC) terhadap  Kapitalisasi  Pasar  pada  Perusahaan  Manufaktur  dan  Jasa  Terbuka  di  Indonesia”. Abstrak Theses . Perpustakaan Universitas Airlangga: Surabaya.
Kuryanto  dan  Syafrudin.  2008.  “ Pengaruh  Modal  Intelektual  terhadap  Kinerja  Perusahaan ”. Proceeding Simposium Nasional Akuntansi XI. Pontianak.
Margaretha, Farah dan Arief Rahman. 2006. “Analisis Pengaruh Intellectual Capital terhadap Market Value dan”. Jurnal Bisnis dan Akuntansi. Vol. 8 No. 2 hal 199-217.
Purnomosidhi, Bambang. 2006. “Praktik Pengungkapan Modal Intelektual pada Perusahaan Publik di BEJ ” . Jurnal Riset Akuntansi Indonesia. Vol. 9 No. 1 hal. 1-20.
Riahi, Ahmed dan Belkaoui. 2001. Teori Akuntansi . Salemba Empat: Jakarta.
Sawarjuwono,  Tjiptohadi  dan  Agustine  Prihatin  Kadir.  2003.  ”Intellectual  Capital:  perlakuan, Pengukuran, dan Pelaporan (Sebuah Library Research)”. Jurnal Akuntansi dan Keuangan Vol . 5 No. 1 hal. 35-57.
Tan, Hong Pew, David Plow Man, dan Phil Hancock. “Intellectual Capital and Financial Returns of Companies”. Journal of Intellectual Capital . Vol 8. pp 76-95.
Ulum,  Ihyaul,  Imam  Ghozali,  dan  Anis  Chariri.  2008.  “ Intellectual  Capital  dan  Kinerja  Keuangan Perusahaan:  Suatu  Analisis  dengan  Pendekatan  Partial  Least Squares”. Proeceding Simposium Nasional Akuntansi XI. Pontianak.
Wild, John J., KR. Subramanyan, dan Robert F. Halsey. 2005. Financial Statement Analysis. Buku Dua. Salemba Empat: Jakarta.