## DETERMINAN PERINGKAT SUKUK KORPORASI PADA PASAR MODAL
DI INDONESIA TAHUN 2014-2020
Eka Prasetya Agustin Universitas Negeri Surabaya ekaagustin1@mhs.unesa.ac.ic

## ABSTRACT
This  section  contains  the  This  study  aims  to  determine  and  provide  empirical  findings whether  profitability,  liquidity,  leverage,  productivity,  firm  size,  and  age  of  sukuk  have  an influence on sukuk ratings. The sample used is companies that issue sukuk and are listed on the  Indonesia  Stock  Exchange. The data analysis technique  uses multiple  linear regression analysis with the help of SPSS 23. The results of this study indicate that the firm size and age of the sukuk have an effect on the sukuk rating. Meanwhile, profitability, liquidity, leverage, and productivity have no effect on the sukuk rating.
Keywords : sukuk; profitability, liquidity, leverage, productivity, firm size, maturity.

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  dan  menyediakan  temuan  secara  empiris  apakah profitabilitas, likuiditas, leverage , produktivitas, firm size , dan umur sukuk memiliki pengaruh terhadap  peringkat  sukuk.  Sampel  yang  digunakan  adalah  perusahaan  yang  menerbitkan sukuk  dan  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Teknik  analisis  data  menggunakan  analisis regresi  linear  berganda  dengan  bantuan  SPSS  23.  Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa firm  size dan  umur  sukuk  berpengaruh  terhadap  peringkat  sukuk.  Sedangkan  profitabilitas, likuiditas, leverage , dan produktivitas tidak berpengaruh terhadap peringkat sukuk.
Kata Kunci : sukuk, profitabilitas, likuiditas, leverage, produktivitas, firm size, umur sukuk.

## PENDAHULUAN
Tujuan  Dalam  pasar  modal  syariah, terdapat  salah  satu  instrumen  keuangan yang biasa disebut dengan sukuk.
Berdasarkan fatwa Dewan Syariah
Nasional  (DSN)  Majelis  Ulama  Indonesia
(MUI) nomor 32/DSN-MUI/IX/2002, sukuk  merupakan  surat  berharga  jangka panjang  berdasarkan  prinsip  syariah  yang dikeluarkan oleh emiten kepada pemegang sukuk  yang  mewajibkan  emiten  untuk membayarkan  kepada  pemegang  sukuk berupa bagi hasil, serta membayar kembali pada  saat  jatuh  tempo.  Dijelaskan  dalam Laporan  Perkembangan Keuangan  Syariah Indonesia  (LPKSI)  yang  diterbitkan  oleh Otoritas  Jasa  Keuangan  (OJK)  “sukuk adalah  efek  syariah  berupa  sertifikat  atau bukti  kepemilikan  yang  bernilai  sama  dan mewakili  bagian  yang  tidak  terpisahkan atau tidak terbagi ( syuyu’ / undivided share ), atas aset yang mendasarinya.” Berdasarkan definisi tersebut, dapat disimpulkan bahwa sukuk  bukan  merupakan  surat  utang, melainkan  bukti kepemilikan  bersama atas suatu  aset/proyek.  Dengan  demikian, sukuk  yang  diterbitkan  harus  mempunyai aset  yang  dijadikan  dasar  penerbitan ( underlying  asset ).  Keberadaan underlying asset ini  memberikan  kejelasan  sumber imbal hasil bagi pemegang sukuk.
Pendapatan  bagi  pemegang  sukuk  dapat berupa  imbalan,  bagi  hasil,  atau  marjin, sesuai  dengan  jenis  akad  yang  digunakan dalam penerbitan sukuk (Kurniasari,
2014).  Sukuk  korporasi  merupakan  salah satu  sumber  pendanaan  berbasis  syariah yang  sedang  mengalami  perkembangan  di pasar modal syariah (Gambar 1.1). Selama 5  tahun  terakhir,  sukuk  korporasi  terlihat mengalami pertumbuhan yang positif pada tahun  2015  hingga  2020.  Sampai  dengan akhir  tahun  2020  total  sukuk  yang  telah diterbitkan  berjumlah  274  seri  dengan nominal  sebesar  Rp  55,15  triliun.  Nilai outstanding sukuk  korporasi  meningkat dari tahun 2019 menjadi Rp 30,35 triliun di tahun 2020. Serta jumlah sukuk outstanding sebanyak  162  seri  yang  naik dari tahun sebelumnya.
Dalam menginvestasikan  dananya  ke  instrumen pasar modal, investor akan mempertimbangkan harga dan kualitas dari instrumen  tersebut.  Sama  halnya  seperti obligasi, dalam transaksi sukuk, harga  dan yield merupakan dua variabel penting yang harus  dipertimbangkan  oleh  investor. Selain  harga  dan yield ,  peringkat  juga dapat  digunakan  sebagai  salah  satu indikator  untuk  mengetahui  kredibilitas perusahaan  serta  menilai  ukuran  risiko transaksi  secara  relatif.  Semakin  tinggi peringkat  sukuk  akan  menyebabkan  imbal hasil ( yield ) yang semakin rendah sehingga risiko  gagal  bayarnya  menjadi  rendah. Sedangkan peringkat yang semakin rendah akan menyebabkan imbal hasil ( yield ) yang semakin tinggi sehingga risiko gagal bayar pun  juga  semakin  tinggi  (Saputra  &
Prasetiono,
2014)
Gambar 1.
Peringkat obligasi maupun sukuk diberikan oleh  lembaga  pemeringkat  utang  atau credit  rating  agency .  Salah  satu  Lembaga pemeringkat di Indonesia yang diakui oleh Otoritas  Jasa  Keuangan  adalah  PT. Pemeringkat  Efek  Indonesia  (PEFINDO). Lembaga  pemeringkat  ini  nantinya  akan mengukur kelayakan kredit serta kemampuan  emiten  untuk  melakukan pembayaran  atas  sukuk  yang  diterbitkan. Peringkat  yang  diberikan  oleh  lembaga pemeringkat ini akan menunjukkan apakah sukuk tersebut termasuk kedalam investment  grade atau non  investment grade .  Metode  penilaian  tersebut  dapat mencerminkan  baik  burukn perusahaan  sehingga  dapat  membantu investor  dalam  melakukan  pertimbangan
Jurnal Bina Akuntansi, Januari 2022, Vol.9, No.1, Hal. 56
Prasetiono,

## 2014).

## 1 Perkembangan Sukuk Korporasi Tahun 2015 –
(Sumber: Otoritas Jasa Keuangan, 2019)
Peringkat obligasi maupun sukuk diberikan oleh  lembaga  pemeringkat  utang  atau .  Salah  satu  Lembaga eringkat di Indonesia yang diakui oleh Otoritas  Jasa  Keuangan  adalah  PT. Pemeringkat  Efek  Indonesia  (PEFINDO). Lembaga  pemeringkat  ini  nantinya  akan mengukur kelayakan kredit serta kemampuan  emiten  untuk  melakukan pembayaran  atas  sukuk  yang  diterbitkan. Peringkat  yang  diberikan  oleh  lembaga pemeringkat ini akan menunjukkan apakah sukuk tersebut termasuk kedalam non  investment Metode  penilaian  tersebut  dapat mencerminkan  baik  buruknya  kondisi perusahaan  sehingga  dapat  membantu investor  dalam  melakukan  pertimbangan
sebelum menginvestasikan dananya (Sudaryanti,  Mahfudz,  &  Wulandari, 2011).  Dalam  beberapa  tahun  terakhir, kerap  terjadi  kasus  gagal  bayar  oleh perusahaan  atas  surat  utangnya.  Sebagai contoh  adalah  pada  27  Maret  2018, PEFINDO  menurunkan  peringkat  dari  PT. Express  Transindo  Utama  dari  BB menjadi  D  karena  perusahaan  gagal melakukan  pembayaran  atas  obligasi  yang diterbitkan.  Hal  yang  sama  juga  terjadi pada  PT.  Tiga  Pilar  Sejahtera  Food  Tbk yang  juga  mengalami  gagal  bayar  atas obligasi dan sukuk ijarah yang diterbitkannya.  PEFINDO  menurunkan peringkat  obligasi  dan  sukuk  ijarah  dari PT. Tiga Pilar Sejahtera Food Tbk menjadi
D pada bulan Juli 2018
ol.9, No.1, Hal. 56 – 73 – 2019 sebelum menginvestasikan dananya (Sudaryanti,  Mahfudz,  &  Wulandari,
Dalam  beberapa  tahun  terakhir, kerap  terjadi  kasus  gagal  bayar  oleh rusahaan  atas  surat  utangnya.  Sebagai contoh  adalah  pada  27  Maret  2018, PEFINDO  menurunkan  peringkat  dari  PT. Express  Transindo  Utama  dari  BB- menjadi  D  karena  perusahaan  gagal melakukan  pembayaran  atas  obligasi  yang diterbitkan.  Hal  yang  sama  juga  terjadi pada  PT.  Tiga  Pilar  Sejahtera  Food  Tbk yang  juga  mengalami  gagal  bayar  atas obligasi dan sukuk ijarah yang diterbitkannya.  PEFINDO  menurunkan peringkat  obligasi  dan  sukuk  ijarah  dari PT. Tiga Pilar Sejahtera Food Tbk menjadi
D pada bulan Juli 2018
(www.pefindo.com). Hal tersebut
menunjukkan  bahwa  peringkat  merupakan hal  yang  penting  diketahui  oleh  investor karena dapat menunjukkan kondisi perusahaan.  Semakin  tinggi  peringkat suatu  obligasi  atau  sukuk,  maka  semakin rendah  kemungkinan  perusahan  untuk mengalami  gagal  bayar.  Penelitian  terkait faktor-faktor  yang  dapat  mempengaruhi peringkat  sukuk  pernah  dilakukan  oleh beberapa  peneliti,  akan  tetapi  terdapat inkonsistensi  hasil  penelitian.  Seperti  pada penelitian (Melis, 2014) yang
menunjukkan  bahwa  profitabilitas  dan leverage tidak berpengaruh pada peringkat
sukuk. Sementara penelitian yang dilakukan oleh (Hadinata, 2020)
menunjukkan  hasil  bahwa  profitabilitas berpengaruh  positif  terhadap  peringkat sukuk.  Selain  itu  pada  penelitian  yang dilakukan oleh (Melinda & Wardani, 2019) memberikan hasil bahwa leverage berpengaruh  negatif  terhadap  peringkat sukuk.  Penelitian  yang  dilakukan  oleh (Elhaj,  Muhammed,  &  Ramli,  2015) menunjukkan  hasil  bahwa  profitabilitas berpengaruh  positif  sementara leverage berpengaruh  negatif  terhadap  peringkat sukuk.  Penelitian  lainnya  yang  dilakukan oleh (Arisanti, Fadah, & Puspitasari, 2014) menunjukkan  bahwa  ukuran  perusahaan tidak  berpengaruh  terhadap  peringkat sukuk.  Akan  tetapi  pada  penelitian  yang dilakukan oleh (Hadinata, 2020)
menunjukkan  bahwa  ukuran  perusahaan berpengaruh  positif  terhadap  peringkat sukuk.  Penelitian  yang  dilakukan  oleh (Pramesti, 2017) juga menunjukkan bahwa ukuran  perusahaan  berpengaruh  positif terhadap  peringkat  sukuk.  Berdasarkan ketidakkonsistenan  hasil  penelitian  di  atas dan  juga  beberapa  kejadian  gagal  bayar perusahan  penerbit  obligasi  seperti  PT. Express  Transindo  Utama  dan  PT.  Tiga Pilar  Sejahtera  Food,  serta  melihat pentingnya  peringkat  sukuk  bagi  investor, memberikan  motivasi  kepada  penulis untuk  melakukan  penelitian  mengenai faktor-faktor  apa  saja  yang  sebenarnya mempengaruhi peringkat sukuk itu sendiri. Adapun variabel atau faktor yang digunakan  penulis  dalam  penelitian  ini antara lain profitabilitas, likuiditas, leverage , produktivitas, ukuran perusahaan, serta maturitas sukuk. Rentang waktu  penelitian  adalah  tahun  2014-2020. Metode analisis penelitian yang digunakan dalam penelitian ini adalah analisis regresi. Penelitian  ini  diharapkan  dapat  membantu menambah pengetahuan untuk para pembaca  mengenai  salah  satu  instrumen dalam  pasar  modal  syariah  yaitu  sukuk. Penelitian  ini  juga  diharapkan  dapat dijadikan referensi untuk penelitian selanjutnya  dan  juga  untuk  masyarakat yang  ingin  menginvestasikan  dananya dalam  memprediksi  peringkat  sukuk.

## TELAAH LITERATUR

## Teori Sinyal
Teori  sinyal  merupakan  bagian  dari  teori struktur  modal  yang  dikembangkan  oleh Modigliani  dan  Merton  Melly  pada  tahun 1958.  Teori  ini  menjelaskan  mengenai pentignya informasi yang dikeluarkan oleh perusahaan terhadap
keputusan
berinvestasi  dari  pihak  luar.  Menurut
(Jogiyanto, 2014), informasi yang
dipublikasikan  akan  memberikan  sinyal bagi investor. Pada saat informasi diumumkan,  investor  terlebih  dahulu menganalisis  informasi  tersebut  sebagai sinyal  baik  ( good  news )  atau  sinyal  buruk ( bad  news). Jika  pengumuman  informasi tersebut  dianggap  sebagai  sinyal  baik, maka investor akan tertarik untuk melakukan  investasi.  Dalam  transaksi obligasi  maupun  sukuk, rating atau peringkat  merupakan  suatu  informasi  atau sinyal  yang  menggambarkan  probabilitas kegagalan  utang  dan  risiko  perusahaan. Informasi  tersebut  sangat  membantu  para investor  yang  ingin  berinvestasi  dalam bentuk  obligasi,  karena  dari  informasi tersebut  investor  akan  mengetahui return yang  akan  diperoleh  beserta  risiko  yang akan ditanggung.

## Peringkat Sukuk
Peringkat  sukuk  harus  diperhatikan  oleh investor,  apabila  investor  akan  membeli sukuk  karena  peringkat  sukuk  dapat menunjukkan  risiko  sukuk.  Risiko  sukuk
berhubungan dengan kemampuan perusahaan  yang  mengeluarkan  sukuk untuk  membayar  pokok  pinjaman  dan bunga  pada  saat  jatuh  tempo.  Membeli sukuk  yang  memilki  peringkat  BBB  ke atas  relatif  lebih  aman  dibandingkan dengan  obligasi  berperingkat  B  ke  bawah. Alasannya, obligasi yang memiliki peringkat B ke bawah memiliki yield yang tinggi, peringkat rendah, dan risiko default besar (Purwaningsih, 2008).

## Pengembangan Hipotesis
Pengaruh Profitabilitas Terhadap

## Peringkat Sukuk
Profitabilitas  merupakan  salah  satu  dari rasio keuangan yang mengukur kemampuan fundamental perusahaan untuk menghasilkan  keuntungan  dari  penjualan dan  pendapatan  investasi.  Profitabilitas menggambarkan  tingkat  efisiensi  dan efektivitas  operasi  perusahaan  dalam rangka memperoleh laba. Dalam penelitian ini,  rasio  profitabilitas  diproksikan  dengan Return On Asset (ROA). Dalam penelitiannya,  (Sudaryanti,  Mahfudz,  & Wulandari,  2011)  dan  (Melis,  2014) menunjukkan  bahwa  profitabilitas  tidak memiliki  pengaruh  terhadap  peringkat sukuk.  Akan  tetapi,  pada  penelian  (Elhaj, Muhammed, & Ramli, 2015) menunjukkan bahwa  terdapat  pengaruh  positif  dari profitabilitas terhadap peringkat sukuk. Hal ini sejalan dengan hasil penelitian
(Pebruary,  2016),  Haraqi  &  Ningsih (2017),  serta  (Pramesti,  2017)  yang menunjukkan bahwa profitabilitas berpengaruh  positif  terhadap  peringkat sukuk.  Adanya  pengaruh  ini  disebabkan karena  pada  umumnya  semakin  besar profitabilitas, maka semakin besar kemungkinan  perusahaan  untuk  going concern dan memenuhi kewajibannya. H1:  Profitabilitas  berpengaruh  terhadap peringkat sukuk.
Pengaruh Likuiditas Terhadap

## Peringkat Sukuk
Rasio  likuiditas  merupakan  rasio  yang menggambarkan  kemampuan  perusahaan untuk memenuhi kewajiban jangka pendeknya  dengan  menggunakan  aset lancar  yang  tersedia.  Semakin  tinggi  rasio likuiditas  suatu  perusahaan  menunjukkan bahwa  perusahaan  memiliki  kemampuan untuk membayar seluruh kewajiban lancarnya. Rasio likuiditas dalam penelitian  ini  diproksikan  dengan Current Ratio (CR).  Dalam  penelitian  yang dilakukan oleh (Pramesti, 2017)
menunjukkan hasil bahwa likuiditas berpengaruh  negatif  terhadap  peringkat sukuk.  Akan  tetapi,  penelitian  yang dilakukan oleh (Melis, 2014) dan (Pebruary, 2016) menunjukkan hasil bahwa likuiditas memiliki pengaruh positif terhadap peringkat sukuk. Hal ini dikarenakan  likuiditas  yang  tinggi  dapat mengantisipasi  apabila  terjadi  perubahan
kondisi  ekonomi  ataupun  keuangan,  maka aset lancar tersebut dapat digunakan untuk memenuhi  kewajiban  perusahaan  yang terkait  dengan  sukuk  pada  saat  jatuh tempo.  Hal  ini  dapat  membuat  para pemegang  sukuk  (investor)  merasa  aman untuk berinvestasi pada perusahaan tersebut karena  likuiditas yang  tinggi akan memperkecil  risiko  kegagalan  sukuk, sehingga  dapat  mempengaruhi  peringkat sukuk perusahaan tersebut.
H2:  Likuiditas  berpengaruh  terhadap peringkat sukuk.
Pengaruh Leverage Terhadap Peringkat

## Sukuk
Leverage merupakan  rasio  untuk  menilai kemampuan  perusahaan  dalam  melunasi semua  kewajibannya  baik  jangka  pendek maupun  jangka  panjang  dengan  jaminan aset atau kekayaan yang dimiliki perusahaan  hingga  perusahaan  tutup  atau dilikuidasi.  Dalam  penelitian  ini, leverage diproksikan  dengan Debt  to  Equity  Ratio (DER)  yang  membandingkan  antara  total kewajiban  ( liabilities )  dengan  ekuitas ( equity ). DER dapat menunjukkan seberapa  jauh  perusahaan  dibiayai  oleh utang  dengan  kemampuan  perusahaan yang  digambarkan  oleh  modal  ( equity ).
Penelitian  (Melis,  2014)  dan  (Sudaryanti, Mahfudz, & Wulandari,
2011)
menunjukkan  hasil  bahwa leverage tidak memiliki  pengaruh  terhadap  peringkat sukuk. Sedangkan penelitian yang
dilakukan  oleh    (Elhaj,  Muhammed,  & Ramli,  2015)  dan  (Pebruary,  2016)
menunjukkan hasil bahwa leverage
berpengaruh  negatif  terhadap  peringkat sukuk. Hal ini dikarenakan semakin rendah
rasio leverage suatu perusahaan menunjukkan  porsi  utang  terhadap  modal yang semakin kecil, sehingga mencerminkan  kondisi  perusahaan  yang baik.
H 3 : Leverage berpengaruh terhadap
peringkat suku. Pengaruh Produktivitas Terhadap Peringkat Sukuk Produktivitas mencerminkan seberapa efektif penggunaan sumber daya
perusahaan  untuk  menghasilkan  atau menyelesaikan suatu kumpulan hasil (Mali, 1978).
Produktivitas perusahaan diproksikan  dengan total  asset  turn  over , merupakan  salah  satu  dari  rasio  aktivitas perusahaan  (Lumapow  &  Tumiwa,  2017). Dengan  adanya  produktivitas  yang  tinggi perusahaan mampu memperoleh uang yang lebih  besar  untuk  digunakan  dalam memenuhi  seluruh  kewajibannya. Rasio
produktivitas dapat mempengaruhi peringkat  sukuk.  Produktivitas  perusahaan yang  semakin  besar  dapat  meningkatkan peringkat  sukuknya.  Produktivitas  yang tinggi bisa dilihat dari nilai penjualan yang tinggi  juga,  jika  penjualan  perusahaan tinggi  maka  akan  memberi  sinyal  kepada pihak  luar  bahwa  kemungkinan  besar
perusahaan itu mampu memenuhi kewajibannya sebelum jatuh tempo.
H 4 :  Produktivitas  memiliki  pengaruh positif terhadap peringkat sukuk.
Pengaruh Ukuran Perusahaan

## Terhadap Peringkat Sukuk
Ukuran perusahaan merupakan suatu skala untuk mengukur dan menggolongkan besar kecilnya  perusahaaan.  Ukuran  perusahaan dalam  penelitian  ini  diukur  dengan menggunakan  total  aset.  Perusahaan  yang memiliki nilai total aset besar memungkinkan
untuk memiliki
kemampuan memenuhi kewajibannya dengan  menggunakan  aset  yang  dimiliki perusahaan. Penelitian yang dilakukan oleh (Arisanti,  Fadah,  &  Puspitasari,  2014) menunjukkan  bahwa  ukuran  perusahaan tidak memiliki pengaruh terhadap peringkat  sukuk.  Sedangkan  penelitian (Pramesti, 2017) dan (Sudaryanti, Mahfudz, & Wulandari, 2011)
menunjukkan hasil bahwa ukuran perusahaan  berpengaruh  positif  terhadap peringkat  sukuk.  Pada  umumnya,  semakin besar ukuran perusahaan yang dapat diukur dengan  total  aset,  maka  semakin  besar kemungkinan perusahaan untuk mendapatkan  peringkat sukuk  yang  tinggi. Hal  ini  karena  perusahaan  dengan  ukuran yang  lebih  besar  memiliki  total  aset  yang lebih  besar,  sehingga  memungkinkan perusahaan untuk memenuhi kewajibannya dengan  menggunakan  aset  yang  dimiliki
perusahaan.
H 5 : Ukuran perusahaan berpengaruh terhadap peringkat sukuk.
Pengaruh  Maturitas  Sukuk  Terhadap Peringkat Sukuk
Setiap sukuk mempunyai masa jatuh tempo atau  dikenal  dengan  istilah maturity  date yang  merupakan  tanggal  dimana  nilai pokok  sukuk  harus  dilunasi  oleh  penerbit sukuk.  Penelitian  yang  dilakukan  oleh (Sudaryanti, Mahfudz, & Wulandari, 2011) menunjukkan hasil bahwa maturitas sukuk tidak  berpengaruh  terhadap  peringkat sukuk.  Akan  tetapi,  penelitian    (Arisanti,
Fadah,  &  Puspitasari,  2014)  dan  (Elhaj, Muhammed, & Ramli, 2015) menunjukkan bahwa maturitas sukuk  memiliki pengaruh negatif  terhadap  peringkat  sukuk.  Sukuk yang  memiliki  jatuh  tempo  lebih  lama cenderung memiliki risiko yang lebih besar dibandingkan dengan sukuk yang memiliki jatuh  tempo  lebih  pendek  sehingga maturitas  sukuk  yang  pendek  lebih diminati  investor  karena  memiliki  risiko yang  lebih  kecil.  Hal  ini  menunjukkan bahwa  semakin  pendek  maturitas  sukuk suatu  perusahaan,  maka  semakin  baik peringkatnya. H 6 : Maturitas sukuk berpengaruh  terhadap  peringkat  sukuk.

## METODOLOGI S PENELITIAN

## Jenis Penelitian
Jenis  penelitian  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  adalah  penelitian  kuantitatif. Metode  penelitian  kuantitatif  merupakan metode  penelitian  yang  didasarkan  pada filsafat  positivisme  serta  analisis  data bersifat  kuantitatif  atau  statistik  dengan tujuan  untuk  menguji  hipotesis  yang  telah ditetapkan. Penelitian kuantitatif dikatakan berdasarkan filsafat positivisme dikarenakan  telah  memenuhi  kaidah- kaidah  ilmiah  yang  konkrit  atau  empiris, objektif,  terukur,  rasional,  serta  sistematis (Sugiyono, 2017).

## Jenis dan Sumber Data
Data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini merupakan  jenis  data  sekunder.  Data sekunder  adalah  sumber  yang  secara  tidak langsung memberikan data kepada peneliti, misalnya  melalui  dokumen  (Sugiyono, 2017).  Data  sekunder  yang  digunakan dalam  penelitian  berupa  laporan  tahunan perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  selama  periode  2013-2019  yang diperoleh dari website resmi BEI (www.idx.co.id)  serta  data  perusahaan yang  menerbitkan  sukuk  dan rating sukuk yang diperoleh dari website resmi
PEFINDO (www.pefindo.com).

## Sampel Penelitian
Sampel  penelitian  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  yakni  perusahaan  yang menerbitkan  sukuk  dan  beroperasi  serta terdaftar  di  BEI  dalam  periode  waktu
penelitian  2015  hingga  2019.  Metode sampling yang  digunakan  pada  penelitian ini  adalah purposive  sampling ,  karena pengambilan  sampel  didasarkan  pada beberapa  kriteria  tertentu  sebagai  berikut.
Tabel 1 Pemilihan Sampel NO KRITERIA SAMPEL JUMLAH 1 Perusahaan yang menerbitkan sukuk dan terdaftar di BEI selama 2014-2020 37 2 Perusahaan  yang  memiliki  sukuk  beredar  selama periode penelitian 2014-2020 9 3 Perusahaan  yang  memiliki  laporan  keuangan lengkap periode 2013-2019 9 4 Emiten dalam bentuk bank (2) Jumlah Sampel Tiap Periode 7 Periode Penelitian 7 Total Observasi 49 Sumber: Data diolah penulis, 2021 Variabel Penelitian dan Definisi

## Operasional Variabel
Penelitian  ini  melibatkan  enam  variabel yang  terdiri  atas  satu  variabel  dependen dan  lima  variabel  independen.  Menurut (Sugiyono,  2017)  variabel  independen merupakan  variabel  yang  mempengaruhi atau menjadi sebab berubah atau timbulnya variabel  dependen.  Sedangkan  variabel dependen merupakan variabel yang dipengaruhi  atau  menjadi  akibat  adanya variabel  independen.  Adapun  variabel dependen  serta  variabel  independen  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  beserta pengukurannya  dijabarkan  dalam  tabel
dibawah  ini.  Variabel  dependen  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah peringkat  sukuk.  Mengacu  pada  penelitian yang  dilakukan  oleh  (Pebruary,  2016), pengukuran  variabel  peringkat  sukuk  pada penelitian ini dilakukan dengan memberikan  nilai  pada  masing-masing peringkat  sukuk.  Nilai  terendah  diberikan untuk  peringkat  sukuk  terendah  dan  nilai tertinggi  untuk  peringkat  sukuk  tertinggi. Peringkat  sukuk  yang  memiliki  tanda  plus memiliki nilai sama dengan  satu peringkat obligasi  di  atasnya,  karena  tanda  plus menunjukkan  peringkat  obligasi  tersebut memiliki  keamanan  obligasi  mendekati
peringkat  di  atasnya.  Variabel  independen pertama  yaitu  profitabilitas  diproksikan dengan  rasio Return  On  Asset (ROA).
Variabel independen kedua adalah variabel likuiditas  diproksikan  dengan Current Ratio (CR).  Variabel  independen  ketiga adalah leverage .  Dalam  penelitian  ini, leverage diproksikan  dengan Debt  to equity  ratio (DER).  Kemudian  variabel keempat adalah produktivitas yang diproksikan  dengan Total  Asset  Turnover .
Selanjutnya  variabel  ukuran  perusahaan diproksikan  dengan  menggunakan  log
natural  total  aset  dengan  tujuan  agar mengurangi  fluktuasi  data  yang  berlebih. Variabel  terakhir  adalah  maturitas  sukuk. Dalam  penelitian  yang  dilakukan  oleh (Sudaryanti,  Mahfudz,  &  Wulandari, 2011), maturitas sukuk dibagi menjadi dua kategori  yaitu  sukuk  dengan  jatuh  tempo lebih  dari  5  tahun  dan  sukuk  dengan jatuh tempo  kurang  dari  5  tahun.  Sukuk  dengan jatuh  tempo  lebih  dari  5  tahun  diberikan nilai  0,  sedangkan  sukuk  dengan  jatuh tempo  kurang  dari  5  tahun  diberi  nilai  1.
Tabel 2 Variabel Penelitian dan Pengukuran No. Variabel Pengukuran Dependen : 1 Peringkat Sukuk Peringkat AAA A A BBB Nilai 7 6 5 4 Peringkat BB+ BB CCC D
Nilai
4 3 2 1
Independen :
2 Profitabilitas Return on asset = Laba Bersih/Total Aset x 100% 3 Likuiditas Current ratio = Aset Lancar/Utang Lancar 4 Leverage Debt to equity = Total Utang/Ekuitas 5 Produktivitas
Total Asset Turnover = Penjualan/Total Aset
6 Ukuran Perusahaan Ln (Total Aset)
7 Maturitas Sukuk Durasi penerbitan sampai dengan jatuh tempo
Sumber : Data Diolah Penulis, 2021
Sumber: Data Diolah, 2021

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## S TATISTIK S D ESKRIPTIF
Statistik
deskriptif menggambarkan
informasi  data  penelitian  secara  umum terkait  objek  yang  diteliti,  tanpa  adanya analisis  dan  kesimpulan  yang  berlaku
secara  umum.  Secara  umum  informasi yang  tersedia  mencakup  mean,  median, maksimal,  minimum,  dan  deviasi  standar.
Tabel 3 Statistik Deskriptif Peringkat Sukuk Profitabilitas  Likuiditas Leverage Produktivitas  Firm Size Umur Sukuk Mean 5.7959 -0.0493 1.0653 1.1294 0.3799 17.5123  0.3878 Minimum 1.0000 -2.6400 0.1500 -44.9700  0.0200 - 44.9700 0.0000 Maximum 7.0000 0.6100 2.6600 25.0200 0.9800 37.1000  1.0000 Std. Dev 1.7675 0.3976 0.7357 8.3115 0.2266 18.4541  0.4923 Observations  49 49 49 49 49 49 49

## Hasil Analisis Statistik
Sebelum pelaksanaan uji hipotesis berlangsung,  diperlukan  serangkaian  uji asumsi  klasik  yaitu  uji  normalitas  dengan memakai  tes  Kolmogorof  Smirnov,  uji
multikolinearitas,  uji  heteroskedastisitas, dan  uji  autokorelasi.  Menurut  hasil pengujian tersebut,  model  telah  memenuhi prasyarat asumsi
klasik.
Uji Koefisien Determinasi (R 2 )
Tabel 4 Hasil Koefisien Determinasi Model R R Square Adj. R Square Std.  Error  of  the estimate Durbin- Watson 1 .692 a .479 .404 1.36407 .778 Sumber: Output spss (data diolah)
Tabel  di atas menggambarkan bahwasanya R    Square bernilai    0,479    yang    berarti bahwa    besarnya    pengaruh    variabel Profitabilitas,  Likuiditas,  Produktivitas, Leverage , Firm  Size ,  dan  Umur  Sukuk
terhadap    Peringkat  Sukuk  sebesar  0,479 atau  47,9%.  Sisanya  sebanyak  52,1% dipengaruhi  oleh  variabel  lainnya  diluar bahasan studi ini.

## Uji Signifikansi Simultan (Uji F)
Tabel 5 Hasil Uji F Model Sum Of Squares Df Mean Square F Sig. 1 Regression 71.810 6 11.968 6.432 .000 b Residual 78.149 42 1.861 Total 149.959 48
Sumber: Output spss (data diolah)
Data  pada  tabel  5  memperlihatkan  nilai  F hitung  sebanyak  6,432  dengan  level signifikansi  sebesar  0,000  dan  F  tabel sebanyak  2,32.  Karena  F  hitung  lebih tinggi  dari  F  tabel  beserta  nilai  sig  tidak
mencapai 0,05, jadi kesimpulannya variabel variabel  Profitabilitas, Likuiditas, Produktivitas, Leverage , Firm  Size ,  dan Umur  Sukuk  berpengaruh  secara  simultan terhadap Peringkat Sukuk.
Uji Signifikansi Parsial (Uji T)
Tabel 6 Hasil Uji T Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients Model B Std. Error Beta t Sig. 1             (Constant) 5.969 .830 7.190 .000 Profitabilitas .708 .525 .159 1.350 .184 Likuiditas -.504 .329 -.210 -1.532 .133 Leverage .009 .035 .044 .267 .791 Produktivitas -1.906 1.188 -.244 -1.604 .116 Firm Size .038 .017 .396 2.232 .031 Umur Sukuk 1.148 .516 .320 2.224 .032 Temuan    uji    t    dalam    tabel  6
menunjukkan    bahwa    nilai    t    hitung untuk variabel Firm Size dan Umur Sukuk berpengaruh  signifikan  terhadap  Peringkat Sukuk  karena  variabel  mempunyai  tingkat signifikansi tidak mencapai atau
melampaui  0,05.  Sementara  itu,  variabel Profitabilitas,  Likuiditas, Leverage ,  dan Produktivitas    menunjukkan    hasil    tidak berpengaruh    terhadap    Peringkat  Sukuk karena    memiliki    tingkat    signifikansi diatas
0,05.
PEMBAHASAN Pengaruh Profitabilitas Terhadap Peringkat Sukuk Profitabilitas  merupakan  salah  satu  dari rasio keuangan yang mengukur kemampuan fundamental perusahaan untuk menghasilkan  keuntungan  dari  penjualan dan  pendapatan  investasi.  Profitabilitas menggambarkan  tingkat  efisiensi  dan efektivitas  operasi  perusahaan  dalam rangka memperoleh laba. Dalam penelitian ini,  rasio  profitabilitas  diproksikan  dengan Return  On  Asset (ROA)  dengan  rumus Total  Net  Income dibagi  dengan Total Asset . Return On Asset ini digunakan untuk melihat  sejauh  mana  investasi  yang  telah ditanamkan mampu
memberikan pengembalian  keuntungan  sesuai  yang diharapkan.  Berdasarkan  hasil  uji  parsial studi menunjukkan bahwa tingkat signifikansi  variabel  profitabilitas  adalah sebesar  0,184  atau  lebih  besar  dari  0,05 sehingga menyebabkan H 0 diterima dan H 1 ditolak.  Hasil  ini  menjelaskan  bahwa variabel  profitabilitas  tidak  berpengaruh signifikan terhadap peringkat sukuk. Penelitian  yang  memiliki  hasil  yang  sama dilakukan  (Winanti,  Nurlaela,  &  Titisari, 2017) dan (Melis, 2014). Kedua penelitian ini  menunjukkan  hasil  bahwa  variabel profitabilitas  tidak  berpengaruh  terhadap peringkat  sukuk.  Hasil  ini  berbeda  dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Pebruary, 2016)  dan  (Sudaryanti,  Mahfudz,  & Wulandari,  2011)  yang  menunjukkan
bahwa  profitabilitas  berpengaruh  positif terhadap  peringkat  sukuk.  Perbedaan  ini kemungkinan terjadi karena adanya perbedaan  kondisi  laba  atau  rugi  pada perusahaan selama jangka waktu penelitian. Pengaruh Likuiditas Terhadap Peringkat Sukuk Likuiditas merupakan rasio yang menggambarkan  kemampuan  perusahaan untuk memenuhi kewajiban jangka pendeknya  dengan  menggunakan  aset lancar  yang  tersedia.  Semakin  tinggi  rasio likuiditas  suatu  perusahaan  menunjukkan bahwa  perusahaan  memiliki  kemampuan untuk membayar seluruh kewajiban lancarnya. Rasio likuiditas dalam penelitian  ini  diproksikan  dengan Current Ratio (CR)  yang  dapat  memberikan gambaran  kemampuan  perusahaan  untuk membayar kewajiban lancarnya.
Berdasarkan  hasil  uji  T  menunjukkan bahwa  variabel  likuiditas  memiliki  tingkat signifikansi  sebesar  0,133  atau  lebih  besar dari  0,05  sehingga  menyebabkan  H 0 diterima  dan  H 2 ditolak.  Hasil  ini menjelaskan  bahwa  variabel  likuiditas tidak memiliki pengaruh terhadap peringkat  sukuk.  Hasil  penelitian  ini sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan oleh  (Winanti,  Nurlaela,  &  Titisari,  2017) yang  menunjukkan  bahwa  profitabilitas tidak  berpengaruh  terhadap  peringkat sukuk.  Penelitian  dengan  hasil  berbeda dilakukan  oleh  (Pramesti,  2017)  yang
menunjukkan
bahwa likuiditas berpengaruh  negatif  terhadap  peringkat sukuk.  Perbedaan  ini  terjadi  karena perbedaan  tahun  penelitian,  dimana  pasti terdapat ketidaksamaan kondisi perusahaan pada setiap tahunnya.
Pengaruh Leverage Terhadap  Peringkat Sukuk
Leverage merupakan  rasio  untuk  menilai kemampuan  perusahaan  dalam  melunasi semua  kewajibannya  baik  jangka  pendek maupun  jangka  panjang  dengan  jaminan aset atau kekayaan yang dimiliki perusahaan  hingga  perusahaan  tutup  atau dilikuidasi.  Dalam  penelitian  ini, leverage diproksikan  dengan Debt  to  Equity  Ratio
(DER) yang digunakan untuk
menunjukkan apakah keuangan perusahaan dalah  kondisi  yang  sehat  atau  tidak. Berdasarkan  hasil uji parsial menunjukkan bahwa  variabel leverage memiliki  tingkat signifikansi  sebesar  0,791  atau  lebih  besar dari  0,05  sehingga  menyebabkan  H 0 diterima  dan  H 3 ditolak.  Hasil  ini menjelaskan bahwa variabel leverage tidak memiliki  pengaruh  terhadap  peringkat sukuk. Hasil ini mendukung hasil penelitian  (Melis,  2014)  dan  (Sudaryanti, Mahfudz,  &  Wulandari,  2011)  yang  juga menunjukkan  hasil  bahwa leverage tidak memiliki  pengaruh  terhadap  peringkat sukuk.  Hasil  yang  berbeda  terdapat  pada penelitian (Melinda & Wardani, 2018) dan (Pebruary,  2016)  yang  menunjukkan  hasil bahwa leverage berpengaruh  negative
terhadap  peringkat  sukuk.  Perbedaan  ini terjadi  karena  pada  penelitian  ini  didapati bahwa beberapa perusahaan yang menerbitkan  sukuk  selama  jangka  waktu penelitian  sedang  dalam  kondisi  keuangan yang  kurang  bagus  yang  ditunjukkan  oleh lebih  besarnya  jumlah  utang  perusahaan daripada modal atau ekuitasnya
Pengaruh Produktivitas Terhadap Peringkat Sukuk Produktivitas mencerminkan seberapa
efektif penggunaan sumber daya perusahaan  untuk  menghasilkan  atau menyelesaikan  suatu  kumpulan  hasil. Produktivitas perusahaan diproksikan dengan Total  Asset  Turn  Over ,  yang merupakan  salah  satu  dari  rasio  aktivitas perusahaan.  Rasio  ini  digunakan  untuk mengetahui  maksimum  penjualan  dengan menggunakan aktiva tetap. Dengan adanya produktivitas  yang  tinggi  perusahaan mampu memperoleh uang yang lebih besar untuk digunakan dalam memenuhi  seluruh kewajibannya.  Berdasarkan  hasil  uji  T menunjukkan bahwa produktivitas memiliki tingkat signifikansi sebesar 0,116 atau  lebih  besar  dari  0,05  sehingga menyebabkan  H 0 diterima  dan  H 4 ditolak. Hasil  ini  menjelaskan  bahwa  variabel produktivitas  tidak  memiliki  pengaruh terhadap peringkat sukuk. Hal ini dikarenakan selama jangka waktu penelitian,  beberapa  perusahaan  memiliki rasio  produktivitas  yang  kurang  baik sehingga  dapat  dikatakan  perusahaan-
perusahaan tersebut belum mampu memenuhi  seluruh  kewajibannya  dari penjualan yang mereka hasilkan. Pengaruh Firm Size (Ukuran Perusahaan) Terhadap Peringkat Sukuk Pada umumnya, ukuran perusahaan digambarkan  menggunakan  total  aset. Perusahaan yang berukuran besar biasanya memiliki  nilai  total  aset  yang  besar, sehingga memungkinkan perusahaan untuk memiliki kemampuan memenuhi kewajibannya  dengan  menggunakan  aset yang  dimiliki  perusahaan.  Kemampuan tersebut yang dapat menyebabkan perusahaan  mendapatkan  peringkat  sukuk yang  tinggi,  karena  jauh  dari  risiko  gagal bayar.  Maka  dapat  disimpulkan  bahwa semakin  besar  ukuran  perusahaan,  maka peringkat  sukuknya  akan  semakin  tinggi. Berdasarkan hasil uji parsial studi menunjukkan bahwa variabel firm size atau ukuran perusahaan memiliki nilai signifikansi  sebesar  0,031  atau  lebih  kecil dari  0,05  sehingga  menyebabkan  H 0 ditolak  dan  H 5 diterima.  Hasil  ini menjelaskan  bahwa firm  size memiliki pengaruh  signifikan  terhadap  peringkat sukuk.  Nilai  signifikansi  yang  positif menunjukkan  bahwa  terdapat  pengaruh positif firm  size terhadap  peringkat  sukuk.
Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Hadinata, 2020),  Rifqi  (2019)    (Pramesti,  2017)  dan
(Sudaryanti, Mahfudz, & Wulandari, 2011) yang  menunjukkan  hasil  bahwa  ukuran perusahaan  berpengaruh  positif  terhadap peringkat sukuk.
Pengaruh Umur Sukuk Terhadap Peringkat Sukuk
Umur  sukuk (maturity) merupakan  salah satu  dasar  pertimbangan  investor  untuk melakukan investasi. Sukuk yang memiliki jatuh tempo lebih lama cenderung memiliki risiko yang lebih besar dibandingkan dengan sukuk yang memiliki jatuh  tempo  lebih  pendek  sehingga maturitas  sukuk  yang  pendek  lebih diminati  investor  karena  memiliki  risiko yang  lebih  kecil.  Selain  itu,  umur  sukuk yang lebih pendek memungkinkan perusahaan  untuk  mengembalikan  pokok dan fee sesuai  dengan  perjanjian  diawal. Berdasarkan hasil uji T studi menunjukkan bahwa  variabel  umur  sukuk  memiliki tingkat signifikasi sebesar 0,032 atau lebih kecil  dari  0,05  sehingga  menyebabkan  H 0 ditolak  dan  H 6 diterima.  Hasil  ini menjelaskan  bahwa  variabel  umur  sukuk memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap peringkat  sukuk.  Penelitian  dengan  hasil yang  sama  dilakukan  oleh  (Hadinata, 2020),  (Arisanti,  Fadah,  &  Puspitasari, 2014),  dan  (Elhaj,  Muhammed,  &  Ramli, 2015)  yang  menunjukkan  bahwa  umur sukuk  berpengaruh  terhadap  peringkat sukuk.

## SIMPULAN
Berdasarkan  hasil  penelitian  yang  telah dijelaskan sebelumnya, dapat ditarik kesimpulan  sebagai  berikut.  Variabel profitabilitas  tidak  berpengaruh  terhadap peringkat  sukuk.  Variabel  likuiditas  tidak berpengaruh  terhadap  peringkat  sukuk. Variabel leverage tidak berpengaruh terhadap peringkat sukuk. Variabel produktivitas  tidak  berpengaruh  terhadap peringat sukuk. Variabel ukuran perusahaan berpengaruh terhadap peringkat sukuk. Variabel maturitas berpengaruh  terhadap  peringkat  sukuk. Hasil  ini  menunjukkan  bahwa  ukuran perusahaan dan maturitas sukuk merupakan  hal  yang  harus  diperhatikan investor  untuk  menginvestasikan  dananya. Semakin  besar  ukuran  perusahaan  yang diukur  dengan  total  aset  memungkinkan perusahaan  untuk  memiliki  kemampuan
memenuhi kewajibannya dengan menggunakan aset yang dimiliki perusahaan, sehingga risiko gagal bayarnya tidak  besar.  Selain  ukuran  perusahaan, umur  atau  maturitas  sukuk  juga  perlu diperhatikan  oleh  investor  karena  umur sukuk  yang  panjang  memiliki  risiko  yang lebih besar untuk investor, sebab perusahaan akan menghadapi kondisi yang tidak  pasti  di  masa  depan.  Penelitian  ini memiliki  keterbatasan  yaitu  kecilnya jumlah  sampel.  Hal  ini  dikarenakan  pada tahun  2014  hingga  2020  perusahaan  yang menerbitkan  sukuk  belum  terlalu  banyak. Saran  untuk  penelitian  selanjutnya  adalah agar  menambah  tahun  penelitian  sehingga sampel  yang  akan  diteliti  dapat  berjumlah lebih  besar  dan  mendapatkan  hasil  lebih maksimal.

## DAFTAR PUSTAKA
Adams,  M.,  Barton,  B.,  &  Hardwick,  P.
(2003). The Determinants of Credit Ratings  in  the  United  Kingdom Insurance Industry. Jurnal of Business  Finance  and  Accounting, Vol. 30, No. 3 & 4 , 439-572.
Afiani,  D.  (2013).  Pengaruh  Likuiditas,
Produktivitas,  Profitabilitas,  dan Leverage Terhadap Peringkat Sukuk  (Studi  Empiris  pada  Bank Umum  Syariah  dan  Unit  Usaha Syariah Periode 2008-2010).
Accounting  Analysis  Journal,  Vol.
2, No. 1 , 110-115.
Arisanti,  I.,  Fadah,  I.,  &  Puspitasari,  N.
(2014).  Analisis  Faktor  Keuangan dan Non Keuangan yang Mempengaruhi  Prediksi  Peringkat Obligasi  Syariah  (Studi  Empiris pada  Perusahaan  Penerbit  Obligasi Syariah  yang  Terdaftar  di  Burs Efek  Indonesia  Periode  2010- 2012). Jurnal  Ekonomi  Akuntansi dan Manajemen , 1-13.
Arundina, T., Omar, M. A., & Kartiwi, M.
(2015). The Predictive Accuracy of Sukuk Ratings; Multinomial Logistic and Neural Network
Inferences.  Pacific-Basin  Finance
Journal, 34, 273–292. Pacific-Basin Finance Journal, Vol. 34 , 273-202.
Borhan,  N.  A.,  &  Ahmad,  N.  (2018).
Identifying  The  Determinants  of Malaysian Corporate Sukuk Rating. International  Journal  of  Islamic and  Middle  Eastern  Finance  and Management,  Vo.  11,  No.  3 ,  432– 448.
Elhaj, M. A., Muhammed, N., & Ramli, N.
M.  (2015).  The  Influence  of Corporate  Governance,  Financial Ratios,  and  Sukuk  Structure  on Sukuk Rating. Procedia Economics and  Finance,  31(McMillen  2007) ,
62–74.
doi:https://doi.org/10.1016/s2212- 5671(15)01132-6 Hadinata, S. (2020). Determinan Peringkat Sukuk: Ditinjau dari Aspek
Akuntansi dan Non-Akuntansi.
Wahana  Riset  Akuntansi,  Vol.  8, No. 2 , 95–107.
Haraqi,  M.  S.,  &  Ningsih,  E.  S.  (2017).
Pengaruh  Return  on  Asset,  Secure dan  Maturity  Terhadap  Rating Sukuk. Jurnal  Ilmiah  Mahasiswa Ekonomi Akuntansi (JIMEKA), Vol. 2, No. 4 , 116-124.
Jogiyanto.  (2014). Teori  Portofolio  dan
Analisis  Investasi  (edisi  ke  10)  . Yogyakarta: BPFE.
Kurniasari, W. (2014). Perkembangan Dan Prospek  Sukuk  Tinjauan  Teoritis. Muqtasid:  Jurnal  Ekonomi  Dan Perbankan  Syariah,  Vol.  5,  No.  1 , 99. doi:https://doi.org/10.18326/muqtas id.v5i1.99-122
Lumapow, L. S., & Tumiwa, R. A. (2017).
The  Effect  of  Dividend  Policy, Firm  Size,  and  Productivity  to  The Firm  Value. Research  Journal  of Finance  and  Accounting,  Vol.  8, No. 22 , 20-24.
Majelis  Ulama  Indonesia.  (2002). Fatwa DSN-MUI No.32/DSNMUI/IX/2002, tentang Obligasi  Syariah. Jakarta:  Majelis Ulama Indonesia.
Meirinaldi,  &  Astuti,  P.  (2017).  Analisa Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi Peringkat Sukuk (Studi Kasus Pada Perusahaan  Penerbit  Sukuk  Non Keuangan). Jurnal  Ekonomi,  Vol. 19, No. 2 , 198-209.
Meli, P. (1978). Improving Total Productivity. Canada:  John  Wiley and Sons Inc.
Melinda,  D.,  &  Wardani,  M.  K.  (2018).
Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi Peringkat  Sukuk  Pada  Perusahaan Penerbit  Sukuk  di  Bursa  Efek Indonesia. Kompartemen:  Jurnal Ilmiah  Akuntansi,  Vol.  16,  No.  2 ,
69–90. doi:https://doi.org/10.30595/kompa rtemen.v16i2.4742
Melis,  K.  (2014).  Analisis  Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Rating Sukuk. Jurnal  Ilmiah  Mahasiswa  FEB Universitas  Brawijaya,  Vol.  3,  No.
2 , 1–21.
Muhammad,  R.,  &  Biyantoro,  C.  T. (2019). aktor-Faktor yang
Mempengaruhi  Peringkat  Sukuk (Studi  Empiris  Perusahaan  yang Diperingkat  Fitch  Rating). Al- Masraf (Jurnal Lembaga Keuangan Dan  Perbankan),  Vol.  4,  No.  2 , 187–200.
Otoritas  Jasa  Keuangan  .  (2021,  Juli  12).
Pasar  Modal  Syariah.  . Diambil kembali dari ojk.go.id: https://www.ojk.go.id/id/kanal/syar iah/pages/pasar-modal-syariah.aspx Pebruary, S. (2016). Pengaruh Profitabilitas, Rasio Likuiditas, Rasio  Leverage  Dan  Pendapatan Bunga  Terhadap  Rating  Sukuk Korporasi Periode 2010-2013. Jurnal Dinamika Ekonomi & Bisnis, Vol. 13, No. 1 , 94–112. Pramesti, W. (2017). Analisis Pemeringkatan  Sukuk :  Perspektif Keuangan. Jurnal Bisnis dan
Manajemen  Islam,  Vol.  5,  No.  1 ,
93-110.
Purwaningsih,  A.  (2008).  Pemilihan  Rasio
Keuangan Terbaik untuk
memprediksi  Peringkat  Obligasi: Studi  pada  Perusahaan  Manufaktur yang  Terdaftar  di  BEJ. Jurnal: Kinerja, Volume 12, No.1 , 85-99.
Saputra,  &  Prasetiono.  (2014).  Analisis Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi Yield  Obligasi  Konvensional  di Indonesia (Studi Kasus pada Perusahaan  Listed  di  BEI).  Jurnal Manajemen  Dan  Organisasi,  11, 67–77. Jurnal  Manajemen  Dan Organisasi, Vol. 11 , 67-77.
Sudaryanti, Mahfudz, & Wulandari.
(2011). Analisis Determinan Peringkat  Sukuk  Dan  Peringkat. Tazkia : Islamic Finance &
Business  Review,  Vol.  6,  No.  2 , 105-137.
Sugiyono.  (2017). Metode  Penelitian Kuantitatif,  Kualitatif  dan  R&D (edisi 26). Bandung: Alfabeta.
Winanti,  Nurlaela,  &  Titisari.  (2017).
Pengaruh  Rasio  Likuiditas,  Rasio Produktivitas,  Rasio  Profitabilitas, dan  Rasio  Solvabilitas  Terhadap
Peringkat Sukuk. . Jurnal
Akuntansi  Dan  Pajak,  Vol.  18,  No.
01 , 130-139.