## JIUBJ

## Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Financial Distress

## Endriana Winda Wulandari*, Jaeni
Fakultas Ekonomika dan Bisnis, Universitas Stikubank (UNISBANK) Semarang Jl. Kendeng V Bendan Ngisor, Semarang, Indonesia *Correspondence e-mail: ewindawulandari@gmail.com
Abstrak. Penelitian  yang  dilakukan  memiliki  tujuan  guna  menganalisis  adanya  pengaruh  dari  arus  kas  operasi, leverage, likuiditas ,  operating  capacity, profitabilitas  dan sales  growth terhadap financial  distress perusahaan Property dan Real  Estate Bursa Efek Indonesia (BEI) 2015-2019. Penelitian  ini termasuk  jenis penelitian kuantitatif dengan menggunakan data sekunder. Sampel  pada  penelitian  diperoleh  sebanyak  26  perusahaan, pada  halnya  metode  yang digunakan  ialah purposive sampling yang merupakan suatu metode pengambilan sampel dengan melakukan penetapan pada kriteria-kriteria yang telah ditentukan. Metode analisis data  menggunakan  regresi  linier  berganda.  Hasil penelitian dari uji  F  menunjukkan  variabel arus kas operasi, leverage , likuiditas, operating capacity , profitabilitas, dan sales growth berpengaruh secara bersamaan terhadap financial distress . Namun dalam pengujian hipotesis (uji-t) variabel arus kas operasi, operating capacity , profitabilitas dan sales growth tidak berpengaruh terhadap financial  distress ,  sedangkan  variabel leverage dan  likuiditas  berpengaruh  signifikan  dan  negatif  terhadap financial distress.
Kata kunci : Arus Kas Operasi; Financial Distress ; Leverage ; Likuiditas; Profitabilitas
Abstract. This study aims to analyze the influence of operating cash flow, leverage, liquidity, operating capacity, profitability and sales growth on the financial distress of Property and Real Estate companies on the Indonesia Stock Exchange (IDX) 2015-2019. This research is a type of quantitative research using secondary data. The sample in this study obtained as many as 26 companies, in  the  case  of  the  method  used  is  purposive  sampling  which  is  a  sampling  method  by  determining  the  criteria  that  have  been determined. The data analysis method used multiple linear  regression. The results of the F test show that operating cash flow, leverage, liquidity, operating capacity, profitability, and sales growth variables simultaneously affect financial distress. However, in  testing  the  hypothesis  (t-test)  the  operating  cash  flow,  operating  capacity,  profitability  and  sales  growth  variables  have  no effect on financial distress, while the leverage and liquidity variables have a significant and negative effect on financial distress.
Keywords: Financial Distress; Leverage; Liquidity; Operating Cash Flow; Profitability

## PENDAHULUAN
Sektor perusahaan Property dan Real Eestate ialah indikator  terpenting  dalam  melihat  perkembangan ekonomi  suatu  negara.  Industri property ialah  sektor pertama  untuk  melihat  sejauh  mana  perekonomian negara  dan  memberikan  sinyal  jatuh  bangunnya perekonomian  dari  sebuah  negara.  Keadaan  ekonomi suatu negara sangat mempengaruhi kemungkinan adanya mengalami  kesulitan  keuangan  salah  satunya  sinyal bahwa perusahaan mengalami kesulitan keuangan adalah penurunan  keuangan  kondisi  sebelum  perusahaan dinyatakan  bangkrut.  Salah  satu  terjadinya  kesulitan keuangan  adalah  peningkatan  hutang  yang  akan meningkatkan biaya antar bunga. Jika manajemen dalam mengelola  perusahaan  tidak  baik,  maka  dapat  dikatakan tidak mampu dalam membayar hutang dan biaya bunga. Maka, setiap perusahaan diharapkan untuk meningkatkan  kinerjanya  agar  terhindar  dari  masalah kesulitan keuangan (Saputri & Asrori, 2019).
Financial  Distress merupakan  langkah  dimana keadaan  finansial  yang  timbul  sebelum  mengalami keterpurukan.  Kesulitan  keuangan  dapat  terjadi  akibat perusahaan  tidak  dapat  menjaga  dan  mengatur kemampuan  keuangan  dengan  baik  dan  menyebabkan perusahaan  mengalami  kerugian.  Dalam  perkembangan bidang  sektor  perusahaan Property dan Real  Estate di
tahun  2016  hingga  tahun  2017  terdapat  permasalahan sebab  penjualan  perumahan  maupun  ruko-ruko  yang dibangun  perusahaan  banyak  yang  belum  laku  terjual. Dengan  demikian,  bangunan  perumahan  perusahaan yang  belum  laku  terjual  tersebut  dapat  menyebabkan penurunan  laba  pada  perusahaanya  dan  mengalami potensi adanya financial distress pada perusahaan.
Menurut  (Restianti  &  Agustina,  2018),  salah  satu indikator  terpenting  dalam  menganalisis  laporan keuangan  adalah  untuk  melihat  terjadi  atau  tidaknya potensi kebangkrutan  karena adanya kesulitan keuangan dalam  perusahaan.  Situasi  tersebut  memperlihatkan betapa  pentingnya  memahami  alasan  dibalik  runtuhnya perusahaan  sebelum  perusahaan  tersebut  dikatakan bangkrutan dan berpotensi mengalami financial distress . Terdapat  faktor  eksternal  dan  internal  penyebab terjadinya  kebangkrutan.  Dari  faktor  eksternal  sendiri adalah  kesulitan  bahan  baku  karena supplier tidak menyuplai  bahan  baku  untuk  diproduksi.  Sedangkan faktor  internal  dilihat  dari  finansialnya,  seperti  terlalu banyak berhutang, pengelolaan dana yang salah dan juga kurangnya  kapitalisasi  dana  (Carolina  dan  Pratama, 2017).
Dalam  mengurangi  resiko  kebangkrutan,  faktor utama  yang  perlu  diperhatikan  adalah  dengan  cara menganalisis  sebab  terjadinya  kebangkrutan  pada  suatu
perusahaan  yang  telah  dinyatakan  bahwa  perusahaan tersebut  berpotensi  mengarah  adanya financial  distress dan  juga  faktor-faktor  yang  berpengaruh  terhadap financial  distress yang  akan  memberikan  banyak keuntungan  terutama  bagi  pihak  kreditur  dan  investor dalam  memprediksi  kebangkrutan.  Banyak  faktor  yang mempengaruhi  kesulitan  keuangan  diantaranya  arus  kas operasi, leverage ,  likuiditas, operating  capacity , profitabilitas  dan sales  growth .  Pada  penelitian  ini berperan  dalam  menguji  beberapa  faktor-faktor  yang dapat  memicu  kesulitan  keuangan  dalam  perusahaan Property and Real  Estate yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia (BEI).

## Pengaruh  Arus  Kas  Operasi  Terhadap  Financial Distress
Arus  Kas  Operasi  berperan  dalam  pemberian informasi  yang  relevan  mengenai  arus  kas  masuk  dan arus  kas  keluar  pada  laporan  keuangan  terdiri  dari kegiatan operasi, pembiayan dan investasi dapat (Kanzha &  Muslih,  2020).  Berdasarkan  hubungan  teori  signal dengan arus kas operasi menunjukkan bahwa khususnya bagi  pengguna  laporan  keuangan  yaitu  pihak  kreditur guna  dapat  memberikan  sinyal  positif  ataupun  negatif. Dalam  hal  ini,  jumlah  arus  kas  operasi  yang menunjukkan  baik  dapat  memperlihatkan  bahwa perusahaan dapat memperoleh arus kas yang baik dalam melunasi hutang perusahaan, mempertahankan kemampuan operasi entitas, dan membayarkan dividennya,  maka  dari  itu  dapat  memberikan  sinyal positif  bagi  kreditur  yang  dapat  memperlihatkan  bahwa perusahaan  sedang  tidak  berpotensi  mengalami    kondisi financial distress ditinjau dari segi kinerja keuangannya .
Hasil  penelitian  dari  Ramadhani  (2019),  Aisyah dan  Zultilisna  (2017)  dan  Ayuningtyas  (2019) menunjukan bahwa arus kas operasi berpengaruh positif dan  signifikan  terhadap financial  distress. Namun berbeda  dengan  penelitian  Julius  (2017)  dan  Finishtya (2020) membuktikan bahwa arus kas operasi berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap financial distress.

## Pengaruh Leverage Terhadap Financial Distress
Leverage ialah sebuah rasio yang memperlihatkan seberapa  banyak  perusahaan  mampu  dalam  memenuhi total kewajiban dan rasio ini menunjukan berapa banyak aset  yang  didanai  oleh  utang  (Moch, et.all .,  2019). Semakin  tinggi  aktivitas  perusahaan  dianggarai  oleh hutang,  maka  dapat  semakin  tinggi  juga  potensi  adanya financial distress yang mungkin dialami oleh perusahaan (Rahmayanti & Hadromi, 2017). Berdasarkan hubungan teori  signal  dengan leverage menjelaskan  bahwa manajemen  dapat  dikatakan  mampu  apabila  dapat mengelola  kekayaan  perusahaan  dengan  baik  dan mampu  mempertahankan  modal  yang  berasal  dari hutang  maupun  modal  sendiri  menunjukkan  bahwa,  hal ini  merupakan  sinyal  yang  baik  bagi  pihak  eksternal sehingga  perusahaan  tidak  kehilangan  kepercayaan
kreditor  untuk  memberikan  pinjaman  dan  investor. Semakin  rendah  tingkat leverage dapat  menjadi  sinyal yang baik kepada investor.
Hasil  penelitian  dari  Agustina  (2019),  Lilis (2019),  dan  Dyah  (2019)  menunjukan  bahwa leverage berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap financial distress . Namun berbeda dengan Apriliyandhika  (2017), Indira  (2018),    Susilowati  (2019),  Susilowati, et.all (2019),  dan  Akhmad  (2019)  menunjukan  bahwa leverage berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap financial distress.

## Pengaruh Likuiditas Terhadap Financial Distress
Likuiditas  ialah  kemampuan  untuk  melihat seberapa  banyak  perusahaan  dalam  membayarkan hutang  jangka  pendeknya  yang  segera  harus  dibayarkan (Dianova  &  Nahumury,  2019).  Berdasarkan  hubungan teori  signal  dengan  likuiditas  menjelakan  kepada pengguna  laporan  keuangan  khususnya  bagi  pihak investor  maupun  kreditur  terutama  jika  perusahaan berkualitas  baik  dapat  menunjukkan  sinyal  yang  baik, yang  mana  dapat  menunjukkan  sinyal  positif  berupa informasi  yang  relevan  bagi  pihak  investor  dan  juga kreditur  dikarenakan  perusahaan  telah  dianggap  mampu dalam  melunasi  hutang  jangka  lancarnya  dan  dianggap mampu untuk pengelolaannya. Apabila tingkat likuiditas dalam  perusahaan  tersebut  tinggi  maka  dapat  terhindar dari  risiko  terjadinya financial  distress .  Pada  dasarnya investor  juga  melihat  dari  tingkat  likuiditas  dari  suatu perusahaan  apabila    bernilai  baik  maka  investor  akan mendapat  keyakinan  penuh  jika  investasi  yang dilakukannya pada perusahaan tersebut sudah tepat.
Pada penelitian yang dilakukan Susilowati (2019), Susilowati, et.all (2019), dan Saputri (2019) menunjukan bahwa likuiditas berpengaruh negatif signifikan terhadap financial  distress .  Namun  berbeda  dengan  penelitian oleh Rahmayanti (2017) dan Dianova (2019) menunjukan  bahwa  likuiditas  berpengaruh  positif terhadap financial distress.

## Pengaruh  Operating  Capacity  Terhadap  Financial Distress
Operating  Capacity digunakan  untuk  melihat seberapa  besar  perusahaan  mampu  dalam  mengatur kinerja  keuangannya  yang  berupa  asset  perusahaan untuk kegiatan operasionalnya (Susilowati, et.all ., 2019). Perputaran  total  aset  tinggi  menunjukan  lebih  besar efektivitas  perusahaan  pada  waktu  penggunaan  asetnya guna  menciptakan  penjualan  untuk  menghasilkan keuntungan  yang  besar . Berdasarkan  hubungan  teori signal    dengan operating  capacity menjelaskan  bahwa semakin meningkatnya perputaran aset perusahaan maka dapat menghasilkan hasil yang maksimal. Dalam hal ini, tingginya Total  Asset  Turn  Over dapat  menjadikan signal  yang  baik  dari  perusahaan  bagi  investor  karena perusahaan  telah  mampu  mendapatkan  laba  yang maksimal ketika rasio aktivitasnya tinggi.
Hasil penelitian dari  Aisyah dan  Zultilisna (2017) dan Susilowati (2019) memperlihatkan bahwa operating capacity berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap financial  distress .    Namun  berbeda  dengan  penelitian Lisiantara  (2018),  Susilowati et.all (2019),  dan  Kartika (2019) menyatakan bahwa operating capacity berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap financial distress .

## Pengaruh Profitabilitas Terhadap Financial Distress
Rasio  profitabilitas  ditunjukkan  untuk  melihat seberapa  besar  perusahaan  mampu  dalam  memperoleh laba    pada  jangka  waktu  tertentu  dengan  cara memasarkan  produk  penjualannya,  dengan  demikian perusahaan  dapat  memperoleh  laba  yang  diinginkannya yang  merupakan  salah  satu  penentu  dari  keberhasilan suatu  perusahaan  (Lisiantara  &  Febrina,  2018). Berdasarkan  hubungan  teori  signal  dengan  profitabilitas menunjukkan  bahwa  tingginya  angka  ROA  akan menjadikan  sinyal  yang  baik  atau  good  news  untuk pihak  investor,  dikarenakan  menggambarkan  kinerja keuangan  perusahaan  tersebut  baik  dari  segi  potensi keuangannya,  dengan  demikian    semakin  banyaknya investor  yang  akan  tertarik  menanamkan  sahamnya kepada  perusahaan,  sehingga  dapat  mempengaruhi  nilai investasi  perusahaan  yang  akan  naik.  Dalam  hal  ini, semakin  tingginya  rasio  ROA  maka  juga  akan  semakin meningkat  laba  yang  telah  dihasilkan  perusahaan. (Susilowati & Fadlillah, 2019).
Penelitian  dari  Aisyah  dan  Zultilisna  (2017), Moch  R  (2019),  dan  Susilowati et.all (2019) menunjukkan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh  negatif dan  signifikan  terhadap financial  distress .  Namun berbanding  terbalik  dengan  penelitian  yang  dilakukan Saputri  (2019),  Zhafirah  (2019)  dan  Fatimah  (2019) menunjukan  profitabilitas  tidak  berpengaruh  signifikan terhadap financial distress .

## Pengaruh Sales Growth Terhadap Financial Distress
Rasio sales growth digunakan untuk memprediksi pertumbuhan di tahun yang mendatang guna mencerminkan  presentase  dari  keberhasilan  investasi dimasa  lalu  (Dianova  &  Nahumury,  2019).  Peningkatan aset yang dimiliki oleh perusahaan dapat dilihat melalui pertumbuhan  perusahaan.  Jadi,  apabila  meningkatnya pertumbuhan  penjualan  maka  dapat  meningkatkan kemampuan  perusahaan  dalam  memperoleh  laba perusahaan dan jauh dari kata kesulitan keuangan. Dapat disimpulkan  bahwa  akan  memberikan  sinyal  yang  baik bagi investor ataupun kreditur dikarenakan sales growth yang  baik  dapat  mempengaruhi  aset  dan  laba perusahaan, dengan demikian baik dari investor maupun kreditur dapat tertarik untuk berinvestasi  ke  perusahaan. Sedangkan,  jika sales  growth menunjukkan  angka  yang kecil  dalam  hal  ini  dapat  menyebabkan  perusahaan berada  dalam  potensi  adanya financial  distress dikarenakan  penjualan  yang  mengalami  penurunan  dari
tahun  sebelumnya  hal  ini  berpengaruh  terhadap  asset, hutang dan laba perusahaan.
Penelitian  dari  Widhiari  dan  Merkusiwati  (2015), Wulansari  (2015),  dan  Amanda  dan  Tasman  (2019) memperlihatkan  bahwa sales  growth berpengaruh negatif dan signifikan terhadap financial distress . Hal ini berbanding terbalik dengan penelitian  Susilowati (2019) dan  Dianova  (2019)  menunjukan  bahwa sales  growth tidak berpengaruh terhadap financial distress .

## Definisi  Operasional  dan  Pengukuran  Variabel Penelitian
Penelitian  dilakukan  dengan  variabel  dependen financial  distress dan  menggunakan  6  variabel independen berupa arus kas operasi, leverage , likuiditas, operating capacity , profitabilitas dan sales growth .

## Arus Kas Operasi
Menurut  Ayuningtiyas & Suryono (2019) rasio arus kas operasi menunjukkan keadaan keuangan suatu perusahaan  yang  menjadikan  indikator  bagi  pihak investor dan juga kreditor. Untuk menghitung rasio arus kas operasi dengan rumus:

## Arus Kas Operasi = Arus Kas Operasi 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡

## Leverage
Menurut  Rahmayanti  &  Hadromi  (2017)  pengukuran leverage dapat  menggunakan debt  to  total  asset  ratio seperti dibawah ini:

## DAR = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐷𝑒𝑏𝑡 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡

## Likuiditas
Menurut  Dianova  &  Nahumury  (2019)  rasio  lancar untuk  melihat  seberapa  banyak  perusahaan  mampu dalam  melunasi  hutang  jangka  pendeknya  dengan membandingkan antara aset lancar dan kewajiban lancar untuk. Rasio likuiditas dapat diukur dengan menggunakan current asset sebagai berikut:

## CR = 𝐶𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡 𝐶𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡 𝐿𝑖𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑡𝑖𝑒𝑠

## Operating Capacity
Menurut  Yustika  (2015) operating  Capacity diukur menggunakan Total Asset Turnover . O perating capacity dapat dihitung dengan rumus sebagai berikut:

## TATO = 𝑆𝑎𝑙𝑒𝑠 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡

## Profitabilitas
Menurut  Lisiantara & Febrina (2018) rasio profitabilitas diperuntukan dalam perusahaan guna mengukur
seberapa  besar  keuntungan  atau  laba  yang  telah diperoleh  perusahaan.  Profitabilitas  perusahaan  diukur dengan:

## ROA = 𝐸𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔 𝐴𝑓𝑡𝑒𝑟 𝑇𝑎𝑥

## 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡

## Sales Growth
Menurut  Susilowati  &  Fadlillah  (2019)  rasio sales growth yaitu untuk memperkirakan besar kecilnya suatu perusahaan  untuk  menjaga  keadaan  ekonominya  apakah sudah  sejalan  dengan  usahanya  yang  terus  berkembang. Untuk  menghitung sales  growth dengan  menggunakan rumus dibawah ini:

## Sales Growth = 𝑆𝑎𝑙𝑒𝑠 𝑡 − 𝑆𝑎𝑙𝑒𝑠 𝑡 − 1

## 𝑆𝑎𝑙𝑒𝑠 𝑡 − 1

## Financial Distress
Menurut  Finishtya  (2020)  rasio  yang  digunakan  untuk menghitung financial distress yaitu dengan menggunakan  (ICR) Interest  Coverage  Ratio adalah rasio  cakupan  yang  menggambarkan  kemampuan peerusahaan  dalam  membayar  bunganya. Financial Distress dapat dihitung dengan rumus sebagai berikut:

## 𝐼𝐶𝑅 = 𝐸𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔 𝐵𝑒𝑓𝑜𝑟𝑒 𝑇𝑎𝑥 𝐼𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑡 𝐸𝑥𝑝𝑒𝑛𝑠𝑒

## METODE Jenis Penelitian
Jenis data dalam penelitian  ini menggunakan data sekunder  dengan  jenis  penelitian  kuantitatif  yang menggunakan  data  berupa  angka-angka  yang  diperoleh dari perhitungan secara sistematis, yang sumber datanya diperoleh  dari  laporan  keuangan  dan  laporan  tahunan pada perusahaan Property dan Real Estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama tahun 2015 - 2019.

## Populasi dan Sampel
Populasi  dalam  penelitian  ini  dilakukan  di perusahaan Property dan Real Estate yang telah terdaftar
di  Bursa  Efek  Indonesia  dengan  laporan  keuangan    dan laporan  tahunan  yang  digunakan  bersumber  dari www.idx.co.id .  Berdasarkan  populasi  yang  diambil dengan kriteria-kriteria yang telah ditentukan mendapatkan  59  populasi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia.
Pada  penelitian  yang  dilakukan  dalam  pemilihan metode sampel menggunakan metode purposive sampling .  Berdasarkan  metode purposive  sampling kriteria  yang  telah  ditetapkan  pada  penelitian  ini  ialah yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia,  laporan keuangan  dan  laporan  tahunan  yang  mempunyai  laba positif secara tetap. Terdapat 26 sampel perusahaan yang telah  memenuhi  kualifikasi  pengambilan  sampel  dalam penelitian ini.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Berdasarkan  kualifikasi  pengambilan  sampel dalam  penelitian  ini  diperoleh  sampel  dengan  rincian tabel 1:
Tabel 1. Kualifikasi Pengambilan Sampel
Kriteria Sampel Jumlah
1 Perusahaan Property dan Real  Estate
yang  telah  terdaftar  di  Bursa  Efek
Indonesia (BEI) 59
2 Perusahaan Property  dan  Real  Estate di BEI  yang  tidak  melaporkan  laporan keuangan secara rutin periode 2015-2019 (14) 3 Perusahaan Property dan Real  Estate di
BEI yang tidak dalam posisi laba berturut- turut selama periode 2015-2019 (19) Jumlah Sampel Penelitian 26 Jumlah Data Penelitian 26 x 5 tahun 130
Sumber: Data sekunder yang dioalah, 2021

## Analisis Statistik Deskriptif
Analisis  statistik  deskriptif  menggambarankan suatu  data  yang  dilihat  dari  nilai  minimum  dan maksimum  data,  rata  –  rata  (mean),  dan  standar  deviasi (Ghozali,  2018).  Dibawah  ini  merupakan  hasil  dari analisis statistik deskriptif penelitian :
Tabel 2. Analisis Statistik Deskriptif FD CFO LEV LIK OPCP PROF SG N Valid 130 130 130 130 130 130 130 Missing 0 0 0 0 0 0 0 Minimum 1,00 1,00 0,19 0,79 0,11 0,63 1,00 Maxium 3,31 1,55 0,99 3,13 0,62 2,93 1,87 Mean 1,9871 1,4414 0,5689 1,5015 0,4078 1,7837 1,6308 Std. Deviation ,60865 ,05970 ,18081 ,52278 ,12407 ,61885 ,13947
Sumber: Hasil Data Penelitian, 2021
Berikut  penjelasan  dari  tabel  2  di  atas  yang memperlihatkan hasil analisis statistik deskriptif : 1. Nilai  rata-rata  Arus  Kas  Operasi  pengukuran  yang digunakan  dengan  perbandingan arus  kas  operasi dengan  total  asset  sebesar  1,4414.    Hal  ini  diperoleh
pada  nilai  rata-rata  rasio  Arus  Kas  Operasi  pada perusahaan Property dan Real  Estate di  BEI  selama tahun  2015-2019  sebesar  1,4414;  nilai  terendah sebesar 1,00 dan nilai tertinggi sebesar 1,55. Adapun nilai standar deviasi yang dihasilkan sebesar 0,0597.
2. Nilai  rata-rata Leverage dapat  diukur  menggunakan perbandingan  hutang  dengan  total  asset  sebesar 0,5689.  Hal  ini  diperoleh  pada  nilai  rata-rata  dari Leverage pada  perusahaan Property  and  Real  Estate di BEI selama tahun 2015-2019 sebesar 0,5689; nilai terendah sebesar 0,19 dan nilai tertinggi sebesar 0,99. Adapun  nilai standar deviasi  yang dihasilkan sebesar 0,18081.
3. Nilai  rata-rata  Likuiditas  diukur  menggunakan perbandingan  aktiva  lancar  dengan  hutang  lancar sebesar  1,5015. Hal  ini  diperoleh  pada  nilai  rata-rata dari  Likuiditas  pada  perusahaan Property dan Real Estate di  BEI  selama  tahun  2015-2019  sebesar 1,5015; nilai terendah sebesar 0,79 dan nilai tertinggi sebesar  3,13.  Adapun  nilai  standar  deviasi  yang dihasilkan sebesar 0,52278.
4. Nilai  rata-rata Operating  Capacity pengukuran  yang digunakan  dengan  perbandingan  penjualan  dan  total asset  sebesar  0,4078.  Hal  ini  diperoleh  pada  nilai rata-rata  dari Operating  Capacity pada  perusahaan Property dan Real Estate di BEI selama tahun 2015- 2019 sebesar 0,4078; nilai terendah  sebesar 0,11 dan nilai  tertinggi  sebesar  0,62.  Adapun  nilai  standar deviasi yang dihasilkan sebesar 0,12407.
5. Nilai  rata-rata  pada  Profitabilitas  pengukurannya menggunakan  perbandingan laba  bersih  dengan  total asset  sebesar  1,7837.  Hal  ini  diperoleh  pada  nilai rata-rata  presentase  laba  bersih  terhadap  asset  pada perusahaan Property dan Real  Estate di  BEI  selama tahun  2015-2019  sebesar  1,7837;  nilai  terendah sebesar 0,63 dan nilai tertinggi sebesar 2,93. Adapun nilai standar deviasi yang dihasilkan sebesar 0,61885. 6. Nilai rata-rata pada Sales Growth diukur menggunakan perbandingan penjualan tahun berjalan dengan tahun berjalan dibandingkan dengan penjualan  tahun  sebelumnya  sebesar  1,6308.  Hal  ini diperoleh  pada  nilai  rata-rata Sales  Growth pada perusahaan Property dan Real  Estate di  BEI  selama tahun  2015-2019  sebesar  1,6308;  nilai  terendah sebesar 1,00 dan nilai tertinggi sebesar 1,87. Adapun nilai standar deviasi yang dihasilkan sebesar 0,13947. 7. Nilai  rata-rata  pada Financial  Distress diukur menggunakan  perbandingan EBIT  (laba  sebelum pajak)  dibandingkan  dengan  biaya  bunga  sebesar 1,9871.  Hal  ini  diperoleh  pada  nilai  rata-rata Financial  Distress pada  perusahaan Property dan Real  Estate di  BEI  selama  tahun  2015-2019  sebesar 1,9871; nilai terendah sebesar 1,00 dan nilai tertinggi sebesar  3,31.  Adapun  nilai  standar  deviasi  yang sebesar 0,60865.

## Uji Normalitas
Tabel 3. Uji Normalitas Kolmogorov- Smirnov Z Asymp.Sig.  Standar Keputusan 1,356 0,200 >0,05 Normal
Sumber: Hasil Data Penelitian, 2021
Tabel  3  di  atas  menunjukkan  hasil  uji  normalitas, diketahui  bahwa  nilai  Asymp.Sig.  (2-Tailed)  sebesar 0,200  >  α  (0,05).  Berdasarkan  hal  tersebut,  telah memenuhi  uji  asumsi  normalitas  dan  menunjukkan bahwa nilai residual dari data berdistribusi normal.

## Uji Multikolenieritas
Tabel 4. Uji Multikolenieritas Variabel  Tolerance VIF Kesimpulan CFO ,462 2,163 Tidak terjadi LEV ,538 1,859 Tidak terjadi LIK ,444 2,253 Tidak terjadi OPCP ,467 2,142 Tidak terjadi PROF ,626 1,597 Tidak terjadi SG ,296 3,373 Tidak terjadi Sumber: Hasil Data Penelitian, 2021
Pada  tabel  4  di  atas,  variabel  independen  pada nilai tolerance tidak  ada  yang  kurang  dari  0,10.  Pada variabel arus kas operasi nilai tolerance sebesar 0,462 > 0,10;  variabel leverage nilai tolerance sebesar  0,538  > 0,10;  variabel  likuiditas  nilai tolerance sebesar  0,444  > 0,10; variabel operating capacity nilai  tolerance sebesar 0,467;  variabel  profitabilitas  nilai  tolerance  sebesar 0,467  >  0,10;  dan  variabel sales  growth nilai  tolerance sebesar 0,296 > 0,10.
Hal ini juga ada dalam angka VIF nilainya yaitu < 10  untuk  VIF  variabel  arus  kas  operasi  sebesar  2,163  < 10; VIF untuk variabel leverage sebesar 1,859 < 10; VIF untuk  variabel  likuiditas  sebesar  2,253  <  10;  VIF variabel operating  capacity sebesar  1,683  <  10;  VIF variabel  profitabilitas  sebesar  1,570  <  10  dan  VIF variabel sales growth sebesar 3,593 < 10. Dalam hal ini, data-data penelitian tidak terdapat gangguan multikolinearitas dalam model regresi dikarenakan < 10.

## Uji Heterokedastisitas
Tabel 5. Uji Heterokedastisitas Variabel Sig Standar Kesimpulan CFO ,757 > 0,05 Tidak terjadi LEV ,676 > 0,05 Tidak terjadi LIK ,964 > 0,05 Tidak terjadi OPCP ,874 > 0,05 Tidak terjadi PROF ,102 > 0,05 Tidak terjadi SG ,210 > 0,05 Tidak terjadi Sumber: Hasil Data Penelitian, 2021
Berdasarkan  dari  tabel  5  di  atas,  menunjukkan probabilitas  signifikansi  diatas  5%  atau  0,05  pada masing-masing variabel. Maka dalam model regresi dari penelitian ini, tidak terjadi adanya heteroskedastisitas.

## Uji Autokorelasi
Tabel 6. Uji Autokorelasi
Model R R 2 Adj R 2 Std. Error of the Estimate Durbin- Watson 1 ,675 a ,456 ,429 ,45983 1,700 Sumber: Hasil Data Penelitian, 2021
Berdasarkan  tabel  6  menunjukkan  hasil  uji autokorelasi,  dengan  nilai  DW  hitung  sebesar  1,700. Berdasarkan  kriteria  pengambilan  keputusan  diketahui bahwa  nilai  dU  (1,6184)  <  DW  (1,700)  <  4  –  dU (2,3816), sehingga dinyatakan tidak terdapat autokorelasi pada data  tersebut. Dikarenakan angka DW test terdapat diantara (du tabel) dan (4-du tabel), dengan demikian  pada  model  regresi  dari  uji  autokorelasi tersebut dinyatakan layak untuk dipakai.

## Uji F
Tabel 7. Uji F Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. Regression 21,780 6 3,630 17,168 ,000 a Residual 26,008  123 ,211 Total 47,778  129
Sumber: Hasil Data Penelitian, 2021
Berdasarkan  tabel  7  menunjukkan  hasil  uji  F, memiliki  nilai  signifikansi  sebesar  (0,000)  <  taraf signifikan α (0,05). Diperoleh hasil secara simultan dari variabel  arus  kas operasi, leverage , likuiditas, operating
capacity, profitabilitas  dan sales  growth memiliki pengaruh  yang  signifikan  dalam  memprediksi financial distress.
Uji Koefisien Determinasi (Adjusted R 2 )
Tabel 8. Uji Koefisien Determinasi (R 2 ) Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 675 a ,456 ,429 ,45983 Sumber: Hasil Data Penelitian, 2021
Berdasarkan output dari  tabel  8  di  atas,  diperoleh nilai  koefisien  determinasi  ( R  Square )  sebesar  0,456 yang  mana  menunjukkan  besarnya  persentase  pengaruh variabel  arus  kas operasi, leverage , likuiditas, operating capacity ,  profitabilitas  dan sales  growth terhadap variabel terikatnya yaitu financial distress adalah sebesar 45,6%. Sedangkan sebanyak 54,4% sebagian besar telah dipengaruhi oleh variabel selain dari penelitian ini.

## Hasil Uji Hipotesis Analisis Regresi Berganda
Pada  uji  penelitian  ini  berperan  untuk  melihat sejauh  mana  pengaruh  arus  kas  operasi,  likuiditas, leverage , operating  capacity ,  profitabilitas,  dan sales growth dalam  memprediksi  adanya financial  distress periode  2015-2019  pada  perusahaan Property dan Real Estate yang  terdaftar  di  BEI.  Dibawah  ini  merupakah hasil dari uji persamaan regresi:
Tabel 9. Hasil Uji Hipotesis Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients T Sig. B Std. Error Beta (Constant) 3,946 1.427 2.766 ,007 CFO -1,231 ,997 -,121 -1.234 ,220 LEV -1,576 ,305 -,468 -5.163 ,000 LIK -0,267 ,116 -,229 -2.295 ,023 OPCP -0,249 ,478 -,051 -,522 ,603 PROF 0,002 ,083 ,002 ,021 ,984 SG 0,742 ,533 ,170 1.392 ,166 Sumber: Hasil Data Penelitian, 2021
Berikut adalah persamaan regresi pada tabel 9 diatas :

## Uji Hipotesis (Uji Statistik t)
Uji  hipotesis  (Statistik  t)  bertujuan  dalam mengungkapkan  pengaruh  antara  variabel  independen dengan  variabel  dependen  (Ghozali,  2018).  Dengan melihat  tingkat  signifikansi  0,05  atau  5%.  Berdasarkan hasil uji statistik t menyatakan adanya pengaruh variabel independen  terhadap  variabel  dependen.  Berikut merupakan penjelasan mengenai hasil uji statistik t:
1. Pengaruh  Arus  Kas  Operasi  terhadap Financial Distress
Berdasarkan  tabel  9  diperoleh  hasil  variabel dari  arus  kas  operasi  secara  parsial,  tidak  ada pengaruh  yang  signifikan  terhadap financial  distress sehingga hipotesis ke tiga (H 1 ) ditolak. Mengindikasikan  bahwa  tinggi  rendahnya  arus  kas operasi  tidak  bisa  menjelaskan  dan  meningkatkan financial  distress. Sebab,  arus  kas  mempunyai sumber  informasi  yang  saling  berhubungan  dan saling tergantung antar aktivitas yang ada dalam arus kas.  Pada  laporan  arus  kas  terdiri  dari  kegiatan operasi,  investasi  dan  pendanaan.  Pada  dasarnya, laporan arus kas terdapat aktivitas operasi yang hanya memberikan keterangan tentang kegiatan operasional
FD =3,946-1,231CFO-1,576LEV-0,267LIK- 0,249OPCP+0,002PROF+0,742SG+ɛ
yang  dilakukan  perusahaan.  Apabila  dari  hasil penerimaan  penjualan  menunjukkan  beban  operasi lebih besar dari yang dikeluarkan mengidentifikasikan bahwa nilai arus kas dari operasi tersebut  tinggi.  Hasil  penelitian  ini  juga  sejalan dengan  Carolina  dan  Pratama  (2017),  Finishtya (2020), Purnamawati (2019), dan Ayuningtyas (2019) membuktikan  bahwa  arus  kas  operasi  tidak berpengaruh signifikan terhadap financial distress. 2. Pengaruh Leverage terhadap Financial Distress
Berdasarkan  tabel  9  menunjukkan leverage secara  parsial,  ada  pengaruh  yang  signifikan  dan negatif terhadap financial distress sehingga  hipotesis ke  dua  (H 2 )  diterima.  Dalam  hal  ini,  leverage memiliki pengaruh negatif terhadap financial distress dikarenakan walaupun perusahaan mempunyai banyak  hutang  tetapi  perusahaan  masih  mampu melunasi  hutang  dan  bunga  dari  hutang  tersebut. Menununjukkan bahwa meskipun perusahaan memiliki jumlah hutang yang besar, perusahaan tetap memiliki  kinerja  yang  baik.  Jadi  apabila  tingkat kewajiban hutangnya tinggi, keadaan yang mengarah pada financial  distress justru  dapat  berkurang  sebab perusahaan masih dikatakan mampu dalam membayarkan bunga perusahaan. Tetapi apabila tidak segera  diatasi  maka  dapat  terjadi  adanya financial distress .  Hasil  penelitian  juga  sejalan  dengan Dianova  (2019)  dan  Saputri  (2019)  menunjukan bahwa leverage berpengaruh  negatif  dan  signifikan terhadap financial distress.
3. Pengaruh Likuiditas terhadap Financial Distress
Berdasarkan  tabel  9  menunjukkan  likuiditas secara parsial, ada pengaruh yang signifikan terhadap financial  distress sehingga  hipotesis  ke  tiga  (H 3 ) diterima.  Mengindikasikan  bahwa  meningkatnya likuiditas  suatu  perusahaan  dapat  terhindar  dari adanya financial  distress. Apabila  meningkatnya likuiditas  maka  berpengaruh  kemampuan  perusahaan dalam  membayarkan  kewajiban  jangka  pendeknya dapat semakin baik. Dikarenakan jumlah asset lancar lebih  besar  dari  jumlah  hutang  lancarnya.  Dengan demikian,  celah  yang  memungkinkan  perusahaan mengarah  pada  potensi financial  distress itu  kecil karena perusahaan dikatakan mampu mengelola asset lancarnya dalam pembayaran hutang jangka pendeknya.  Hasil  penelitian  ini  juga  sejalan  dengan Susilowati  (2019),  Susilowati et.all (2019),  dan Saputri (2019) menunjukan bahwa likuiditas berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap financial distress.
4. Pengaruh Operating  Capacity terhadap Financial Distress
Berdasarkan  tabel  9  diperoleh  hasil  variabel menunjukkan operating capacity secara parsial, tidak ada  pengaruh  yang  signifikan  terhadap financial distress sehingga  hipotesis  ke  empat  (H 4 )  ditolak. Mengindikasikan  bahwa  apabila  semakin  tinggi  atau rendahnya operating capacity tidak dapat
mempengaruhi financial  distress .  Maka  perusahaan tersebut  dalam  kondisi  tidak  baik  dan  mengalami potensi  adanya financial  distress. Dimana hasil penelitian  yang  telah  dilakukan  tidak  mendukung teori  signal  dimana  teori  tersebut  menerangkan mengenai  tindakan-tindakan  apa  saja  yang  dapat diambil oleh manajemen perusahaan guna mendapatkan  informasi  yang  relevan  bagi  investor maupun  kreditur  mengenai  keadaan  yang  sedang dilalukan  perusahaan.  Hasil  penelitian  ini  sejalan dengan  Apriliyandhika  (2017)  menyatakan  bahwa operating  capacity tidak  berpengaruh  signifikan terhadap financial distress . 5. Pengaruh Profitabilitas terhadap Financial Distress Berdasarkan tabel 9 menunjukkan profitabilitas secara  parsial,    tidak  ada  pengaruh  yang  signifikan terhadap financial distress sehingga hipotesis ke lima (H 5 ) ditolak. Mengindikasikan bahwa meningkat atau menurunnya  profitabilitas  tidak  dapat  meningkatkan financial distress . Pada dasarnya, tidak sesuai dengan teori  signal  yang  menunjukkan  bahwa  tingginya profitabilitas  dapat  memberikan  sinyal  yang  positif bagi  pihak  investor.  Hasil  penelitian  ini  juga  sejalan dengan  Saputri  (2019),  Zhafirah  (2019)  dan  Fatimah (2019)    menunjukan  profitabilitas  tidak  berpengaruh signifikan terhadap financial distress.
6. Pengaruh Sales Growth terhadap Financial Distress
Berdasarkan  tabel  9  diperoleh  hasil  dari variabel sales  growth secara  parsial,  tidak  ada pengaruh  yang  signifikan  terhadap financial  distress sehingga hipotesis ke enam (H 6 ) ditolak. Memperlihatkan bahwa apabila penjualan perusahaan tersebut  tinggi,  memungkinkan  perusahaan  tersebut dapat terbebas dari adanya financial distress . Namun, jika  dari  penjualan  masih  menemui  penurunan  maka dapat  dikatakan  perusahaan  kurang  baik  dan  dapat dikatakan  mengalami financial  distress .  Pada dasarnya, sales  growth dalam  memberikan  informasi kepada investor belum mampu menyampaikan secara akurat. Hasil penelitian ini sejalan dengan Susilowati (2019),  Lisiantara  (2018)  dan  Dianova  (2019) menunjukan  bahwa sales  growth tidak  berpengaruh terhadap financial distress .

## SIMPULAN
Penelitian  ini bertujuan untuk  mengetahui pengaruh  faktor  –  faktor  yang  mempengaruhi financial distress .  Populasi  yang  digunakan  sektor  Pperusahaan Property dan Real  Estate yang  terdaftar  di  BEI  tahun 2015-2019.  Terdapat  26  sampel  perusahaan  yang memenuhi  kualifikasi  kriteria,  sehingga  diperoleh  130 observasi  dari  periode  2015-2019.  Metode  pengujian data  melalui  analisis  regresi  linier  berganda  dapat disimpulkan  pada  pengujian  kelayakan  model  (uji  F) menunjukkan  variabel  arus  kas  operasi, leverage , likuiditas, operating  capacity ,  profitabilitas,  dan sales growth berpengaruh secara bersamaan terhadap financial distress .  Namun  dalam  pengujian  hipotesis  (uji-t)
variabel arus kas operasi, operating capacity , profitabilitas  dan sales  growth tidak  berpengaruh terhadap financial  distress ,  sedangkan  variabel leverage dan  likuiditas  berpengaruh  signifikan  dan  negatif terhadap financial distress.

## DAFTAR PUSTAKA
Aisyah,  N.  N.,  Kristanti,  F.  T.,  &  Zultilisna,  D.  (2017).
Pengaruh Rasio Likuiditas, Rasio Aktivitas, Rasio Profitabiltas,  dan  Rasio  Leverage  Terhadap Financial  Distress  (Studi  pada  Perusahaan  Tekstil Dan  Garmen  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  Tahun  2011-2015. e-Proceeding  of Management, 4 (1), 411-419.
Amanda, Y., & Tasman, A. (2019). Pengaruh Likuiditas,
Leverage,  Sales  Growth  dan  Ukuran  Perusahaan Terhadap  Financial  Distress  Pada  Perusahaan Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  (BEI)  Periode  2015-2017. Analisis Prokrastinasi  dalam  Mengerjakan  Skripsi  pada
Mahasiswa Jurusan Pendidikan Ekonomi Angkatan 2015, Universitas Negeri  Padang, 2 (3), 453-462.
Ayuningtiyas,  I.  S.,  &  Suryono,  B.  (2019).  Pengaruh
Likuiditas,  Profitabilitas,  Leverage  Dan  Arus  Kas Terhadap  Kondisi  Financial  Distress. Jurnal  Ilmu dan Riset Akuntansi, 8 (1), 1-16.
Carolina,  V.,  Marpaung,  E.  I.,  &  Pratama,  D.  (2017).
Analisis  Rasio  Keuangan  untuk  Memprediksi Kondisi  Financial  Distress  (Studi  Empiris  pada Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  Periode  2014-2015). Jurnal Akuntansi Maranatha, 9 (2), 137-145.
Dianova,  A.,  &  Nahumury,  J.  (2019).  Investigating  The Effect Of Liquidity,  Leverage, Sales Growth And Good  Corporate  Governance  On  Financial Distress. Journal  of  Accounting  and  Strategic Finance, 2 (2), 143-156.
Fatimah, Toha, A., & Prakoso, A. (2019). The Influence of  Liquidity,  Leverage  and  Profitability  Ratio  on Financial  Distress  (On  Real  Estate  and  Property Companies Listed in Indonesia Stock Exchange in 2015-2017). RISET  &  JURNAL  AKUNTANSI,
3 (1), 103-115.
Febriyan, & Prasetyo, A. H. (2019). Pengaruh Arus Kas Operasi,  Likuiditas,  Leverage,  Diversifikasi  Dan Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Financial  Distress (Studi  empiris  pada  perusahaan  sektor  aneka industri  yang  terdaftar  di  BEI  2014-2016). Jurnal Akuntansi, 8 (1), 103-116.
Febriyanto , F. C. (2018). The Effect Of Leverage, Sales Growth  And  Liquidity  To  The  Firm  Value  Of Real  Estate  And  Property  Sector  In  Indonesia Stock  Exchange. Economics  and  Accounting Journal, 1 (3), 198-205.
Finishtya,  F.  C.  (2020).  Apakah  Profitabilitas,  Ukuran Perusahaan  Dan  Arus  Kas  Operasi  Dapat Memprediksi Financial Distress Perusahaan
((Studi  Empiris  Pada  Perusahaan  Sektor  Industri Barang  dan  Konsumsi  2015-2017). Jurnal  Riset Akuntansi, 10 (1), 11-21. Ghozali,  I.  (2018). Aplikasi  Analisis  Multivariate Dengan Program IBM SPSS 25 (9 ed.). Semarang:
Badan Penerbit Universitas Dipenogoro.
Julius,  F.  (2017).  Pengaruh  Finacial  Leverage,  Firm Growth,Laba  dan  Arus  Kas  Terhadap  Financial Distress (Studi Empiris pada Perusahaan
Manufaktur  yang  Terdaftar). JOM  Fekon,  4 (1), 1164-1178.
Kanzha,  D.  D.,  &  Muslih,  M.  (2020).  Pengaruh  Arus Kas  Operasi,  Leverage  Dan  Firm  Growth Terhadap Financial Distress (Studi Pada Perusahaan  Pertanian  yang  Terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia). e-Proceeding  of  Management,
7 (2), 2669-2676.
Kartika,  R.,  &  Hasanudin.  (2019).  Analisis  Pengaruh Likuiditas,  Leverage,  Aktivitas,  dan  Profitabilitas Terhadap  Financial  Distress  Pada  Perusahaan Terbuka  Sektor  Infrastruktur,  Utilitas,  dan Transportasi  Periode  2011-2015. Jurnal  Ilmu Manajemen, 15 (1), 1-16.
Lisiantara,  G.  A.,  &  Febrina,  L.  (2018).  Likuiditas,
Leverage, Operating Capacity, Profitabilitas, Sales Growth Sebagai Preditor Financial Distress (Studi Empiris  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2013- 2016. Jurnal Prosiding SENDI_U , 764-772. Moch,  R.,  Prihatni,  R.,  &  Buchdadi,  D.  A.  (2019).  The Effect  Of  Liquidity,  Profitability  And  Solvability To  The  Financial  Distress  Of  Manufactured Comanies  Listed  On  The  Indonesia  Stock Exchange  (IDX)  Period  Of  Year  2015-2017. Academy  of  Accounting  and  Financial  Studies Journal, 23 (6), 1-16.
Moch,  R.,  Prihatni,  R.,  &  Buchdadi,  D.  A.  (2019).  The Effect  Of  Liquidity,  Profitability  And  Solvability To  The  Financial  Distress  Of  Manufactured Companies  Listed  On  The  Indonesia  Stock Exchange  (IDX)  Period  Of  Year  2015-2017. Academy  of  Accounting  and  Financial  Studies Journal, 23 (6), 1-16.
Nukmaningtyas,  F.,  &  Worokinasih,  S.  (2018).
Penggunaan  Rasio  Profitabilitas,  Likuiditas, Leverage  dan  Arus  Kas  Untuk  Memprediksi Financial  Distress  (Studi  Pada  Perusahaan  Sektor Aneka  Industri  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek Indonesia Periode 2013 - 2016). Jurnal Administrasi Bisnis, 60 (1), 136-143.
Rahmayanti,  S.,  &  Hadromi,  U.  (2017).  Analisis Financial  Distress  Pada  Perusahaan  Manufaktur Yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal Akuntansi dan Ekonomika, 7 (1), 53-63.
Ramadhani,  A.  L.,  &  Khairunnisa.  (2019).  Pengaruh Operating  Capacity,  Sales  Growth  Dan  Arus  Kas Operasi  Terhadap  Financial  Distress  (Studi Empiris  pada  Perusahaan  Sektor  Pertanian  yang
Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2013- 2017). Jurnal  Riset  Keuangan  Dan  Akuntansi, 5 (1), 75-82.
Restianti,  T.,  &  Agustina,  L.  (2018).  The  Effect  of Financial  Ratios  on  Financial  Distress  Conditions in  Sub  Industrial  Sector  Company. Accounting Analysis Journal, 7 (1), 25-33.
Saputri,  L.,  &  Asrori.  (2019).  The  Effect  of  Leverage, Liquidity  and  Profitability  on  Financial  Distress with the Effectiveness of the  Audit Committee  as a  Moderating  Variable. Accounting  Analysis Journal, 8 (1), 38-44.
Susilowati,  P.  I.,  &  Fadlillah,  M.  R.  (2019).  Faktor- Faktor  Yang  Mempengaruhi  Financial  Distress Pada Perusahaan Manufaktur Di Indonesia. Jurnal AKSI  (Akuntansi  dan  Sistem  Informasi), 4 (1),  19- 28. Susilowati,  Y.,  Suwarti,  T.,  Puspitasari,  E.,  & Nurmaliani, A. F. (2019). The Effect Of Liquidity, Leverage,  Profitability,  Operating  Capacity,  And Managerial Agency Cost On Financial Distress Of Manufacturing  Companies  Listed  In  Indonesian Stock  Exchange. Advances  in  Economics, Business  and  Management  Research,  100 ,  651-
656.
Widhiari, N. M., & Merkusiwati, N. A. (2015). Pengaruh Rasio  Likuiditas,  Leverage,  Operating  Capacity Dan Sales Growth Terhadap Financial Distress. E-
Jurnal  Akuntansi  Universitas  Udayana,  11 (2), 456-469.
Wulansari,  A.  P.  (2015).  Pengaruh  Aktivitas,  Leverage dan Pertumbuhan Perusahaan Dalam Memprediksi Financial  Distress  (Studi  Empiris  Perusahaan Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  BEI  Tahun  2013- 2015). Jurnal  Ilmiah  Riset  Akuntansi,  6 (4),  136- 146.
Yustika,  Y.  (2015).  Pengaruh  Likuiditas,  Leverage, Profitabilitas,  Operating  Capacity  Dan  Biaya Agensi  Manajerial  Terhadap  Financial  Distress (Studi Empiris pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar).
Doctoral
Dissertation, Riau
University, 2 (2), 1-15.
Zhafirah,  A.,  &  Majidah.  (2019).  Analisis  Determinan Financial Distress (Studi Empiris Pada Perusahaan Subsektor  Tekstil  dan  Garmen  Periode  2013- 2017). Jurnal  Riset  Akuntansi  dan  Keuangan,
7 (1), 195-202.