## PENGARUH INFLASI, SUKU BUNGA DAN NILAI TUKAR TERHADAP RETURN SAHAM SEKTOR RESTORAN HOTEL DAN PARIWISATA

## Vidyarini Dwita, Rose Rahmidani Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Padang
Abstract : the purpose of this research is to examine the factors which is influence the stock  return  of  sector  in  restaurant,  hotels  and  tourism.  The  research  used independent  variables  are  inflation  rate,  interest  rate  and  exchange  rate.  The population  is  firms  in  subsector  of  restaurants,  hotels  and  tourism.  Purposive sampling  technique  is  used  to  taking  sampel  which  only  8  firm’s  as  sampels.  Time series  data  from  stocks  return  in  year  2005  –  2010.  Multiple  regresion  for    data analysis. Results shows that : 1). Inflation rate has significant negative influence on stock  return  ;  2)  interest  rate  has  unsignificant  positively  influence  on  stock  return and 3) exchange rate has unsignificant positively infleunce on stock return .
Kata Kunci : inflation rate, interest rate, exchange rate , stock return , subsector in restaurants, hotels and tourism

## PENDAHULUAN
Saat  ekonomi  dunia  dihadapkan  pada  krisis  finansial  yang  berawal  di Amerika  Serikat  berdampak  pada    kondisi  ekonomi  masyarakat  global  terutama  di Amerika    Serikat  yang    mengalami  kesulitan  ekonomi.  Krisis  ekonomi  global  yang terjadi  di  Amerika  Serikat    mulai  memicu  kekhawatiran  akan  pertumbuhan  sektor pariwisata  .  Pelemahan  daya  beli  masyarakat  suatu  negara  akan  mendorong  mereka menunda atau membatalkan rencana berwisata keluar negeri, termasuk ke Indonesia. Pengaruhnya  mulai  terlihat  dimana  pertumbuhan  kunjungan  turis  mancanegara  ke Indonesia  turun,  dari  23,7  persen  (Januari-Maret  2008),  menjadi  minus  0,54  persen (Januari-Maret  2009).  Namun,  dibandingkan  negara  tetangga,  pertumbuhan kunjungan turis asing ke Indonesia masih lebih baik.
Melemahnya  daya  beli  konsumen  akibat  krisis  keuangan  global  berpotensi menekan  jumlah  kunjungan  wisatawan.  Kondisi  ini  mendorong  kekhawatiran melemahnya  bisnis  pariwisata  nasional.  Industri  pariwisata  erat  kaitannya  dengan bisnis perhotelan dan restoran.
Tabel 1.Tingkat pertumbuhan sektor perhotelan dan restoran Tahun Sektor perhotelan Sektor restoran 2007 5,4 % 7,1 % 2008 4,1 % 6,6 %

## Sumber data : BPS
Seiring  dengan  semakin  menguatnya  pemulihan  kondisi  ekonomi  global  dan domestik  di  tahun  2010  maka  perbaikan  kinerja  sektor  perdagangan,  hotel  dan restauran juga semakin nyata. Sektor ini diperkirakan akan tumbuh sebesar 3,0 -3,4 % di  tahun  2010.  Perbaikan  kinerja  sektor  ini  didukung  oleh  perbaikan  daya  beli masyarakat  yang  tercermin  dari  konsumsi  rumah  tangga  yang  meningkat  di  sektor industri.
Mulai menguatnya  daya beli mempengaruhi  harga-harga saham di bursa efek sehingga   tahun 2009 menjadi  tahun yang menggembirakan   bagi para investor yang memilih berinvestasi dalam bentuk saham. Harga saham pada sepanjang tahun 2009 mengalami  peningkatan  harga  yang  signifikan  sehingga  para    pemegang  saham memperoleh    keuntungan    yang  diharapkan    karena  memiliki    harga  saham  yang meningkat.  Perusahaan  yang  bergerak  di  sektor  restoran,hotel  dan  pariwisata  juga mengalami perubahan menuju arah yang lebih baik yang mempengaruhi harga saham perusahaan di bursa saham.
Krisis ekonomi global tahun 2008 mulai menunjukkan  perkembangan yang memperlihatkan    tanda-tanda  penguatan  pada  beberapa  bulan  terakhir  sehingga pemulihan ekonomi global dapat berjalan lebih cepat. Hal ini terjadi karena dukungan kebijakan yang diambil oleh otoritas di berbagai negara memberi dampak positif pada perekonomian  dunia.  Perbaikan  ini  dapat  dirasakan  oleh  negara-negara  yang  berada di  kawasan Asia seiring  bergeraknya perekonomian Cina,  India dan Korea sehingga turut mendorong peningkatan kinerja perekonomian kawasan termasuk Indonesia.
Membaiknya harapan perekonomian di dunia juga mendorong perkembangan positif keuangan global. Bursa saham negara maju mulai mencatat perbaikan indeks
harga saham terkait dengan sentimen positif  yang dipicu dengan membaiknya kinerja laporan keuangan beberapa lembaga keuangan dan perusahaan skala global. Dengan masuknya  modal  asing  kembali  ke  pasar  keuangan  regional  menyebabkan  indeks harga  di  bursa  saham  regional  meningkat  yang  diikuti  dengan  penguatan  nilai  tukar rupiah terhadap dolar dan pada sektor perbankan nasional kondisi relatif  lebih stabil dengan  penurunan  BI  rate  yang  diikuti  dengan  penurunan  suku  bunga  perbankan sehingga tingkat inflasi dapat dapat dikurangi.
Perubahan suku bunga BI mempengaruhi harga saham secara terbalik karena jika suku bunga SBI naik maka harga saham turun demikian juga sebaliknya. Hal ini terjadi karena umumnya masyarakat banyak yang mengalihkan dananya dari investasi pada    perbankan  dan  memilih  untuk  menginvestasikan  modalnya  pada    saham, Sertifikat Bank Indonesia, (SBI) dan reksadana.
Kondisi  perekonomian  global  dan  dalam  dalam  negeri  yang  kondusif memberikan  ruang  gerak  bagi  penguatan  rupiah.  Pengaruh  perkembangan  ekonomi dunia  yang  positif  menyebabkan  membaiknya  perekonomian  dunia  sehingga mendorong  para  investor  asing  masuk  kembali  ke  pasar  saham  seiring  dengan peningkatan  harapan  terhadap  pendapatan  perusahaan.  Kondisi  inilah  yang menyebabkan bursa saham global menguat sehingga mendorong penguatan mayoritas mata uang global terhadap dollar AS termasuk nilai tukar rupiah.
Stabilnya  nilai  tukar  Rupiah  terhadap  nilai  tukar  mata  uang  asing    akan menjaga kestabilan terhadap harga-harga barang dan jasa yang tercermin pada inflasi. Sejak  tahun  2005  Bank  Indonesia  menerapkan  kebijakan  moneter    dengan  sasaran utama  yaitu  inflasi  sehingga  Indonesia  menganut  sistem  nilai  tukar  yang mengambang    ( free  floating ).  Apresiasi  rupiah  menjadi  faktor  pendorong  semakin menurunnya tekanan inflasi.
Berdasarkan pada kondisi ekonomi tersebut maka yang dapat  mempengaruhi harga  saham  pada  Bursa  Efek  Indonesia    menurut  Brigham&  Houston  (2006:32) adalah    variabel  rate of  return  on  total  asset,  devidend,  payout ratio dan financial leverage namun  terdapat    beberapa  faktor  eksternal  yang      juga  berpengaruh  besar
terhadap  harga  saham  seperti  tingkat  inflasi,  nilai  tukar,  suku  bunga  atau  perubahan yang terjadi pada pasar.
Beberapa bukti empiris juga membuktikan bahwa pengaruh inflasi dan suku bunga    terhadap  return  saham  menunjukkan  hasil  yang  berbeda-beda  dan  juga berdasarkan  penelitian  terdahulu  (  Indi  Sutopo  dan  Sudarto,  1999  :  dan  Eny Pudjiastuti, 2000) bahwa return tidak  dipengaruhi oleh faktor ekonomi seperti inflasi, tingkat suku bunga atau nilai tukar namun lebih dipengaruhi oleh faktor politik.
Masalah diatas dapat dirumuskan masalah sebagai berikut (a). Sejauhmanakah pengaruh  tingkat  inflasi,  tingkat  suku  bunga    dan  nilai  tukar  terhadap  return  saham pada  sektor  restoran,  hotel  dan  pariwisata  .(b)  Apakah  inflasi  berpengaruh  dan signifikan  terhadap  return  saham  sektor  restoran,  hotel  dan  pariwisata  .(c)  Apakah tingkat suku bunga berpengaruh dan signifikan terhadap return saham sektor restoran, hotel  dan  pariwisata  .(d)  Apakah  nilai  tukar  berpengaruh  dan  signifikan  terhadap return saham sektor restoran, hotel dan pariwisata .

## KAJIAN TEORI
Konsep  risiko  tidak  terlepas  kaitannya  dengan return ,  karena  investor  selalu mengharapkan  tingkat return yang  sesuai  atas  setiap  risiko  investasi  yang dihadapinya.  Menurut  Brigham  et  al  (  1999;92),  pengertian  dari return adalah ’’ measure  the  financial  performance  of  an  investment” Tingkat  return  tersebut merupakan  parameter  atau  tolok  ukur  pertumbuhan  investasi  yang  dilakukan, sehingga para investor selalu memperhatikan nilai dari tingkat return tersebut. Dalam hal  ini,  para  investor  tentu  akan  memegang  asset  yang  dapat  memberikan  tingkat perolehan yang tinggi.
Jogiyanto (1998) menjelaskan bahwa terdapat dua unsur pokok return saham yaitu capital gain dan deviden . Capital gain merupakan hasil yang diperoleh investor dari  selisih  antara  harga  pembelian  dengan  harga  penjualan.  Artinya  jika  harga pembelian  lebih  kecil  dari  harga  penjualan  maka  investor  dikatakan  memperoleh capital gain dan  sebaliknya  disebut  dengan capital  loss .  Sedangkan  deviden
merupakan  hasil  yang  diperoleh  oleh  investor  akibat  memiliki  saham  perusahaan yang  dapat  diterima  dalam  bentu  kas  ( cash  deviden )  maupun  dalam  bentuk  saham ( stock deviden ).
Dalam  penelitian  ini,  return  saham  yang  dimaksud  adalah  capital  gain  atau capital  loss  yang  didefinisikan  sebagai  selisih  dari  harga  investasi  sekarang  dengan harga  periode  yang  lalu.  Dari  definisi  tersebut  return  saham  dapat  dicari  dengan rumus sebagai berikut:
Do Po Pi R ) (

## Po
Dimana :
R    = rate of  return Do  = penerimaan dividen pada periode investasi Po  = harga saham pada awal periode investasi Pi   =  harga saham pada periode ke – i
Menurut  Sukirno  (1994:15),  inflasi  dikatakan  sebagai  suatu  proses  kenaikan harga-harga yang berlaku dalam persekonomian. Khlawaty (2000;96), mendefinisikan  inflasi  sebagai  suatu  keadaan  yang  mengindikasikan  semakin melemahnya daya beli  yang diikuti dengan semakin merosotnya nilai riil ( intrisink) mata uang suatu negara.
Indikator  yang  sering  digunakan  untuk  mengukur  tingkat  inflasi  adalah  Indeks Harga  Konsumen  (IHK).  Perubahan  IHK  dari  waktu  ke  waktu  menunjukkan pergerakan  harga  dari  paket  barang  dan  jasa  yang  dikonsumsi  masyarakat.  Inflasi menunjukkan  arus  harga  secara  umum  (Samuelson,  1992).  Inflasi  sangat  terkait dengan penurunan kemampuan daya beli baik individu maupun perusahan. Penelitian tentang  hubungan  antara  inflasi  dengan  return  saham  seperti  yang  dilakukan  oleh Widjojo  (dalam  Almilia,  2003)  yang  menyatakan  bahwa  makin  tinggi  inflasi  akan semakin  menurunkan  tingkat  profitablitas  perusahaan.  Turunnya  profit  perusahaan adalah informasi buruk bagi para trader di bursa saham menyebabkan turunnya harga saham di perusahaan tersebut.
Suku  bunga  BI  adalah  suku  bunga  kebijakan  yang  mencerminkan  sikap  atau stance kebijakan  moneter  yang  ditetapkan  oleh  bank  Indonesia  dan  diumumkan kepada  publik.  Suku  bunga  BI  merupakan  salah  satu  perangkat  ekonomi  yang menarik untuk diamati. Hal tersebut dikarenakan suku bunga digunakan sebagai alat kebijakan  yang  tepat  untuk  dapat  diterapkan  secara  fleksibel  oleh  otoritas  moneter, tergantung situasi perekonomian yang berlaku pada saat itu.
Suku  Bunga  merupakan  harga  atas  dana  yang  dipinjam  (Reily  dan  Brown, 1997).  Pada  waktu  perusahaan  merencanakan  pemenuhan  kebutuhan  modal  sangat dipengaruhi  oleh  tingkat  suku  bunga  yang  berlaku  saat  itu.  Dengan  menerbitkan sekuritas ekuitas atau hutang berupa obligasi pada saat tingkat bunganya lebih rendah dari  earning  power  dari  penambahan  modal  tersebut  (Riyanto,1990).    Suku  bunga yang rendah akan menyebabkan biaya peminjaman lebih rendah sehingga suku bunga yang  rendah  akan  merangsang  investasi  dan  aktivitas  ekonomi  akan  menyebabkan harga saham meningkat.
Pengaruh signifikan dari suku bunga terhadap harga saham sebagaimana yang dikemukakan oleh Granger (dalam Mok, 1993) menyatakan bahwa terdapat pengaruh negatif  antara  suku  bunga  dan  harga  saham.  Kaitan  antara  suku  bunga  dan  return saham  dikemukakan  pula  oleh  Boedie  et  al  (1995)  yang  menyatakan  bahwa perubahan harga saham  dipengaruhi oleh beberapa faktor  yang salah satunya  adalah suku bunga.
Menurut  Sukirno  (1994:  397),  nilai  tukar  menunjukkan  harga  atau  nilai mata  uang  asing  suatu  negara  yang  dinyatakan  dalam  nilai  mata  uang  negara  lain. Mata uang yang dikaitkan pada umumnya adalah mata uang dari negara-negara yang paling  banyak  mempunyai  hubungan  perdagangan.  Nilai  mata  yang  ditambatkan tidak  berfluktuasi  secara  bebas  tetapi  hanya  berfluktuasi  mengikuti  mata  uang  yang menjadi kaitannya.
Sedangkan  menurut  Nopirin  (1992:  137),  nilai  tukar  adalah  perbandingan nilai    harga  antara  dua  mata  uang  yang  berbeda.  Pada  kondisi  tertentu,  nilai  tukar mencerminkan  aktivitas  ekonomi  riil,  perubahan  harga  saham  menyebabkan
Inflasi Suku bunga Nilai tukar Return saham sektor restoran, hotel dan pariwisata
peningkatan  permintaan  uang  riil  dan  nilai  mata  uang  domestik  Solnik  (dalam Ibrahim,  2000)  menyatakan  bahwa  harga  saham  dapat  mencerminkan  variabel makroekonomi karena menunjukkan ekspektasi pasar terhadap aktivitas ekonomi riil.
Dalam  penelitian  ini  penulis  hanya  melihat  pada  tiga  faktor  sebagai  variabel bebas  yaitu  inflasi,  tingkat  suku  bunga  dan  nilai  tukar,  yang  dalam  hal  ini mempengaruhi  variabel  terikat  yaitu  return  saham  sektor  restoran,  hotel  dan pariwisata. Kerangka berpikir dalam penelitian ini dapat dilihat pada Gambar 1 .

## Gambar 1. Model Penelitian
Hipotesis dalam penelitian adalah (a) Tingkat inflasi, tingkat suku bunga dan nilai  tukar    berpengaruh  decara  signifikan  terhadap  perubahan  return  saham  pada sektor  restoran,  hotel  dan  pariwisata.  (b)  Tingkat  inflasi  berpengaruh  secara signifikan  terhadap  perubahan  return  saham  pada  sektor  restoran,  hotel  dan pariwisata. (c) Tingkat suku bunga berpengaruh secara signifikan terhadap perubahan return  saham  pada  sektor  restoran,  hotel  dan  pariwisata.(d)  Nilai  tukar  berpengaruh secara  signifikan  terhadap  perubahan  return  saham  pada  sektor  restoran,  hotel  dan pariwisata.

## METODE PENELITIAN
Penelitian ini dilakukan pada saham yang ada pada sektor trade, service dan investment yaitu saham-saham perusahaan yang bergerak dalam bidang perindustrian perdagangan  baik  barang  maupun  jasa.  Saham-saham  tersebut  dikelompokkan kembali  dalam  subsektor  perdagangan  eceran,  subsektor  restoran,  hotel  dan
pariwisata,  dan  subsektor  perawatan  kesehatan  .  Data  yang  digunakan  dalam penelitian ini adalah data sekunder meliputi  rata-rata harga saham  emiten-emiten di sektor restoran , hotel dan pariwisata.
Populasi  dari  penelitian  ini  adalah  saham-  saham  sektor    restoran  ,hotel  dan pariwisata    yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  selama  periode  penelitian Juni  2005-Juli  2010sebanyak  23  perusahaan.  Metode  penarikan  sampel    dengan purposive  sampling dimana  sampel  harus  memenuhi  kriteria  :  (a)Perusahaan  sektor restoran , hotel dan pariwisata yang telah dan masih tercatat ( listed) di BEI pada Juni 2005  s/d  Juli  2010.  (b)  Perdagangan  saham  emitten  tidak  pernah  di suspend selama lebih dari tiga bulan. (c ) Data tersedia untuk dinalisis. Berdasarkan kriteria tersebut diperoleh 8  emitten yang dapat dianalisa.
Tabel 2. Sampel Penelitian
NO NAMA PERUSAHAAN KODE 1 Fast Food Indonesia Tbk FAST 2 Mas Murni Indonesia Tbk MAMI 3 Pembangunan Jaya Ancol Tbk PJAA 4 Pudjiadi Prestige Limited Tbk PUDP 5 Anta Express Tour dan Travel Service Tbk ANTA 6 Bayu Buana Tbk BAYU 7 Panorama Sentrawisata PANR 8 Hotel Sahid Jaya Tbk SHID
Teknik analisis yang akan dilakukan dalam penelitian ini adalah analisis data kuantitatif,  untuk  memperkirakan  secara  kuantitatif  pengaruh  dari  beberapa  variabel independen  secara  bersama-sama  maupun  secara  sendiri-sendiri  terhadap  variabel dependen.  Hubungan  fungsional  antara  satu  variabel  dependent  dengan  variable independen  dapat  dilakukan  dengan  regresi  linier  berganda    dan  menggunakan  data gabungan  antara    data  silang  tempat  ( cross  section) dan  data  runtun  waktu  ( time series) .
Pendekatan  panel  data  ini  umumnya  dikenal  dalam  analisis  regresi  karena memiliki  keunggulan  tersendiri  dibandingkan  dengan  pendekatan  lain.  Panel  data merupakan  sekumpulan  data  yang  disusun  berdasarkan  sampel  individual  sepanjang
waktu  tertentu  dan  kemudian  ditujukan  untuk  multi  observasi  bagi  setiap  individu yang  ada  dalam  sampel  tersebut.  Keuntungan  menggunakan  panel  data  dalam penelitian  ekonomi  adalah  memberikan  peneliti  jumlah  data  yang  lebih  banyak sehingga  akan  menaikkan  degree  of  freedom.  Keuntungan  yang  lain  adalah mengurangi  kolinearitas  antar  variabel  sehingga  akan  menghasilkan  estimasi ekonometrik yang efisien.
Bentuk umum model regresi data panel adalah sebagai berikut :
Yit = αit + βXit + eit
dengan :
Yit ; variabel dependen untuk unit individu ke –i dan unit waktu ke –t Xit ; varibel independen untuk unit individu ke –i dan unit waktu ke –t αit ; koefisien intersep
βit ; kofisien slope eit ; error dengan E (eit) = 0
i ; 1,2,...N
t ; 1,2,...T
Banyaknya unit waktu  di  setiap unit individu  inilah  yang mencirikan  apakah data panel tersebut seimbang atau tidak. Jika tiap-tiap unit individu diobservasi dalam waktu  yang  sama  maka  data  panel  dikatakan  seimbang  ( balanced  panel  data ). Sedangkan  jika  tidak  semua  unit  diobservasi  pada  waktu  yang  sama  atau  bisa  juga disebabkan  data  yang  hilang  dalam  suatu  unit  individu,  maka  data  panel  dikatakan tidak seimbang ( unbalanced panel data )
Inflasi  (X1)  adalah    proses  kenaikan  harga-harga  yang  berlaku  dalam perekonomian.  Untuk  mengukur  tingkat  inflasi  dengan  menggunakan  indeks  harga konsumen  yang  melihat  pergerakan  tingkat  konsumsi  masyarakat  terhadap  barang dan jasa.
. Suku  bunga  Bank  Indonesia  (X2)    adalah  suku  bunga  kebijakan  yang mencerminkan  sikap  atau stance kebijakan  moneter  yang  ditetapkan  oleh  bank Indonesia karena suku bunga digunakan sebagai alat kebijakan yang tepat untuk dapat
diterapkan  secara  fleksibel  oleh  otoritas  moneter,  tergantung  situasi  perekonomian yang berlaku pada saat itu.
Nilai tukar Rupiah (X3)  yang dipakai adalah nilai tengah mata uang Rupiah terhadap  Dolar  AS,  data  yang  diambil  adalah  nilai  tukar  mulai  Juli  2005  s/d  Juni 2010.
Tingkat  return  (Y)  tersebut  merupakan  parameter  atau  tolok  ukur pertumbuhan investasi yang dilakukan, sehingga para investor selalu memperhatikan nilai  dari  tingkat  return  tersebut.  Dalam  hal  ini,  para  investor  tentu  akan  memegang asset yang dapat memberikan tingkat perolehan yang tinggi.

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Uji Model
Hasil regresi pada pengujian menunjukkan tidak ada autokorelasi dimana nilai DW test ( d statistik sebesar 1, 6475 yang berada diantara 0 < d < dl< 2 ( nilai du = nilai  d  batas  atas  dan  dl  =  nilai  d  batas  bawah,  yang  diperoleh  dari  tabel  Durbin Watson statistik).
Tabel 2. Uji Durbin Watson R-squared 0.027555 Mean dependent 3.88E-05 Adjusted R-squared 0.021426 S.D. dependent variable 0.236741 S.E. of regression 0.234191 Akaike info criterion -0.057057 Sum squared resid 26.10652 Schwarz criterion -0.022276 Durbin-Watson stat 1.647402 Prob(F-statistic) 0.004004
Sumber: data diolah
Dengan  demikian  dapat  dinyatakan  bahwa  data  dari  keempat  variabel  dalam penelitian ini tidak berkorelasi satu sama lainnya.

## Estimasi Model Regresi
Hasil  pengolahan  data  di  atas  maka  persamaan  regresi  yang  dihasilkan  pada Tabel 3 adalah
Y = - 0,142915 – 0,015466 X1 + 0.020204 X 2+ 0,00001 X3
Tabel 3. Uji Regresi
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. Constant -0.142915 0.181055 -0.78935 0.4303 INFLASI -0.015466 0.005312 -2.91145 0.0038 BUNGA 0.020204 0.012446 1.623283 0.1052 KURS 1.00E-05 1.51E-05 0.662637 0.5079

## Sumber: data diolah
Persamaaan  regresi  di  atas  dapat  diambil  kesimpulan  bahwa  nilai  konstanta sebesar  –  0.142915  menunjukkan  bahwa  pengaruh    variabel  bebas  (  inflasi,  tingkat suku  bunga  dan  nilai  tukar  )  menyebabkan  return  saham  turun  sebesar  0.142915 satuan.  Nilai  koefisien  regresi  dari  variabel  inflasi  (  X1)  sebesar  –  0.015466 menunjukkan pengaruh negatif dimana  penurunan inflasi akan menyebabkan naiknya return saham sebesar 0.015466 satuan ,  sementara pengaruh tingkat suku bunga  (X2) dengan nilai koefisien regresi sebesar 0.020204 menyebabkan naiknya  tingkat suku bunga  akan  menyebabkan  turunnya  return  saham  .  Nilai  koefisien  regresi  dari variabel nilai tukar ( X3) sebesar 0.00001 menunjukkan bahwa adanya kenaikan nilai tukar akan menyebabkan turunnya return saham sebesar 0.00001 satuan.

## Pembahasan
Pengaruh Inflasi Terhadap Return Saham Sektor Restoran, Hotel dan Pariwisata
Inflasi  mempunyai  pengaruh  negatif  terhadap  return  saham  dimana  nilai  t hitung  >  t  tabel  (  -2,911  >  -2,003  ).  Hasil  analisis  ini  membuktikan  bahwa  inflasi memiliki  hubungan  negatif  dengan  return  saham  dimana  inflasi  yang  terjadi menyebabkan kenaikan  harga sehingga biaya produksi  yang dikeluarkan perusahaan yang  akan  meningkat  secara  relevan  sehingga  akan  mengurangi  tingkat  keuntungan yang dimiliki oleh perusahaan. Adams et al (2004)  menyimpulkan bahwa hubungan negatif  antara  inflasi  dengan  return  saham  karena  berita  mengenai  inflasi  akan berdampak  pada  return  saham  karena    inflasi  yang  tinggi  akan  menurunkan profitabilitas perusahaan sehingga return saham perusahaan akan terpengaruh.
Hasil  penelitian  ini  sesuai  dengan  penelitian  yang  pernah  dilakukan  oleh Utami  dan  Rahayu  (  2003)  yang  membuktikan  secara  empirik  pengaruh  inflasi
terhadap  harga  saham  semakin  tinggi  tingkat  inflasi  maka  semakin  rendah  return saham.
Pengaruh  Tingkat  Suku  Bunga  Terhadap  Return  Saham  Sektor  Restoran,  Hotel dan Pariwisata
Tingkat  suku  bunga  tidak  mempunyai  pengaruh  yang  signifikan  terhadap return  saham  karena  nilai  t  hitung  <  t  tabel  (  1,623  <  2,003).  Hal  ini  terjadi  karena tingkat suku bunga  yang digunakan adalah suku bunga  yang  berdasarkan kebijakan Bank Indonesia yang mengatur tentang  suku bunga antar bank, kredit, deposito  dan SBI    sehingga  tingkat  suku  bunga  ini  tidak  terlalu  berdampak  pada  perdagangan saham di Bursa Efek Indonesia  ( BEI)  karena tingkat suku bunga  tersebut berlaku secara  umum  .    Hasil  analisis  ini  membuktikan  beberapa  penelitian  yang  terdahulu yang  memberikan  bukti  empiris  tentang  pengaruh  inflasi  dan  suku  bunga  terhadap return saham menunjukkan hasil-hasil  yang berbeda-beda (Adler Manurung : 1994 ; Claude et al. 1996 ; Indi Sutopo dan Sudarto, 1999 ; dan Eny Pudjiastuti,2000) yang menyatakan  bahwa  return  tidak  hanya  dipengaruhi  oleh  faktor  ekonomi  tapi  juga dipengaruhi oleh politik.
Dengan  bukti  empiris  tersebut  perlu  dilakukan  penelitian  lebih  lanjut  yang menghubungkan  faktor-faktor  tersebut  diatas  pengaruhnya  terhadap  return  saham. Pengaruh  fluktuasi  suku  bunga  (Weston  &  Copeland)  akan  berdampak  pada perekonomian jika suku  bunga naik  maka perekonomian akan naik   karena ini akan mempengaruhi  keputusan  investor  atas  investasinya.  Hasil  penelitian  ini menunjukkan  hasil  bahwa  tingkat  suku  bunga  ternyata  tidak  berpengaruh  signifikan terhadap return saham sektor restoran, hotel dan pariwisata karena tingkat suku bunga yang  dipakai  adalah  tingkat  suku  bunga  berdasarkan  BI  Rate  yang  tidak  dapat dijadikan  parameter  dalam  mengukur  return  saham.  Suku  bunga  menurut  Bank Indonesia    yang  merupakan  suku  bunga  kebijakan  yang  mencerminkan  sikap  atau stance kebijakan  moneter  yang  ditetapkan  oleh  bank  Indonesia  sehingga  tidak mempunyai implikasi terhadap pasar modal.
Pengaruh  Nilai  Tukar  Terhadap  Return  Saham  Sektor  Restoran,  Hotel  Dan Pariwisata
Nilai  tukar  tidak  mempunyai  pengaruh  terhadap  return  saham  karena  nilai  t hitung < t tabel ( 0,6621 < 2,003) . Hal ini dapat disebabkan karena faktor pemintaan dan  penawaran  valuta  asing  khususnya  Dolar  Amerika.  Krisis  ekonomi  yang  terjadi di  AS  diawali  pada  periode  pertengahan  tahun  2007  yang  menyebabkan  nilai  tukar Dolar Amerika terhadap mata uang asing termasuk rupiah mengalami depresiasi yang berarti  Rupiah  menguat  terhadap  Dolar  Amerika.  Penyesuaian  portofolio  dari perusahaan akan menghasilkan apresiasi mata uang domestik karena para wisatawan asing  memilih  untuk  menahan  membelanjakan  uangnya  terhadap  barang  dan  jasa dengan  menunggu  wakru  yang  tepat  mata  uang  dolar  kembali  menguat  sehingga permintaan  dolar  mengalami  kenaikan.  Ini  sesuai  dengan  penelitian  Gupta  (  2000) yang  menyimpulkan  bahwa  tidak  ada  hubungan  kausalitas  antara  tingkat  bunga  dan nilai tukar terhadap harga saham. Perusahaan (emitten) yang ada pada sektor restoran, hotel  dan  pariwisata  tidak  terlalu  dipengaruhi  oleh  perubahan  nilai  tukar.  Solnik  ( dalam Ibrahim ; 2000) menemukan hubungan positif yang lemah antara return saham dengan perubahan nilai tukar. Mok ( 1993) menemukan bahwa nilai tukar dan harga saham merupakan dua variabel yang independen sehingga pengaruhnya sangat kecil.

## SIMPULAN DAN SARAN
Kesimpulan  yang  ditarik  dari  hasil  penelitian  ini  adalah  :  (1)  terdapat pengaruh signifikan    yang negatif antara inflasi dengan return saham perusahaan  di sektor  restoran,  hotel  dan  pariwisata  periode  tahun  2005  -2010.  Hal  ini  ditunjukkan dari  besarnya  nilai  thitung  lebih  besar  dari  t  tabel    (  -2,9114  >  -2,003).  (2)  tidak terdapat  pengaruh  yang    signifikan  antara  tingkat  suku  bunga  dengan  return  saham perusahaan di sektor restoran, hotel dan pariwisata periode tahun 2005-2010. Hal ini ditunjukkan dari nilai thitung lebih kecil dari t tabel  ( 1,6232 < 2,0030. (3) tidak ada pengaruh    signifikan  antara  nilai  tukar  dengan  return  saham  perusahaan  di  sektor
restoran, hotel dan pariwisata periode tahun 2005-2010. Hal ini ditunjukkan dari nilai thitung lebih kecil dari t tabel ( 0,6626 < 2,003).
Disadari bahwa penelitian ini masih memiliki kelemahan karena variabel yang diteliti hanya terbatas pada inflasi,  tingkat suku  bunga dan nilai  tukar .  Oleh karena itu    diharapkan  penelitian    selanjutnya  untuk  memasukkan  variabel-variabel  lainnya agar  menambah  kompleksitas  permasalahan  dengan  menambah  jumlah  data  sampel agar  penelitian  lebih  reliabel.  Faktor-faktor  yang  berasal  dari  lingkungan  eksternal seperti kondisi politik dan hukum, tingkat persaingan dan kebijakan pemerintah dapat menjadi  variabel  yang  menentukan  kinerja  perusahaan  yang  mempengaruhi  return saham bagi investor.

## DAFTAR RUJUKAN
Adiningsih , Sri dkk. 1998. Perangkat Analisi dan Teknik Analisis Investasi di Pasar Modal Indonesia . Jakarta : P.T. Bursa Efek Jakarta
Algifari.  2000.  Analisis Statistik  Untuk  Bisnis  dengan  Regresi,  Korelasi  dan  Non Parametrik. Edisi Pertama. Yogyakarta : STIE YKPN.
Almilia,  Luciana  Spica,  2004.  Analisis  Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi  Kondisi Financial  Distress  Suatu  Perusahaan  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Jakarta . Simposium Nasional Akuntansi . Ke VI. Hal 546-564.
Anoraga, Panji dan Piji Pakarti. 2001 . Pengantar Pasar Modal . Jakarta : PT. Rineka Cipta
Ana  Octavia.  2007.  Analisis  Pengaruh  Nilai  Tukar  Rupiah  /  US$  dan  Tingkat  Suku Bunga  SBI  Terhadap  Indeks  Harga  Saham  Gabungan  di  Bursa  Efek  Jakarta. Skripsi Universitas Negeri Semarang.
Aryo,  Dwiatmojo  Raksa  Buana,2010.  Pengaruh  Inflasi  dan  Tingkat  Suku  Bunga Terhadap  Return  Saham  Emitten  yang  bergabung  di  LQ  45  Periode  2009- 2010. Thesis Magister Management Universitas Mataram NTB.
Edwin J.Elton and Martin J. Gruber, 1987 , Modern Portfolio Theory and  Investment Analysis, 3rd Edition, John Wiley & Sons, Singapore .
Eugene  Brigham  dan  Joel  F.Houston,  2006 , Dasar-dasar  Manajemen  Keuangan, Edisi 10, Salemba Empat .
Fisher , D.E and J. Ronald , Security Analysis and Portfolio Management , 3 rd edition , Prentice Hall, Inc, Englewood NJ, 1995 .
Fred  Weston  and  Eugene  Brigham,  1982 ,  Essentials  of  Managerial  Finance ,  6th Edition , The Dryden Press , New York.
Fred  Weston  and  Thomas  E.  Copeland,  1986, Managerial  Finance ,  8 th Edition, The Dryden Press, New York .
Handri Thiono, dimuat di Harian Kompas 8 Juni 2009
Hartono,  Jogiyanto  M.  2001. Teori  Portofolio  dan  Analisis  Investasi ,  Edisi  3, Jogjakarta : BPFE Jogjakarta.
Imam  Ghozali,  2001.  Aplikasi Analisis  Multivariate  dengan  Program  SPSS .  Badan Penerbit Universitas Diponegoro. Semarang.
Jogianto. 1998, Teori Portfolio dan Analisis Investasi , BPFE, Yogyakarta.
Khalwaty, Tajul. 2000. Inflasi dan Solusinya . Jakarta : Gramedia
Laporan Kebijakan Moneter – Bank Indonesia, Triwulan III- 2009.
Madura, Jeff. 1993. Financial Management . Florida University Express.
Mok,  Henry  MK.,  1993.  Causality  of  Interest  Rate,  Exchange  Rate  and  Stock  Price ata  Stock  Market  Open  and  Close  in  Hongkong. Asia  Pasific  Journal  of Management . Vol x. Hal 123-129.
Sartono,  Agus.  2002, Manajemen  Keuangan  Teori  dan  Aplikasi ,  Jogjakarta:  BPFE Jogjakarta.
Suad Husnan, 1998, Dasar - dasar Teori Potrofolio dan Analisis Sekuritas, UPP AMP YKPN, Jogjakarta.
Sudjana. 2002. Metode Statisitika . Bandung : Tarsito.
Sudjono.  2002.  Analisis  Keseimbangan  dan  Hubungan  Simultan  Antara  Variabel Ekonomi Makro Terhadap Indeks Harga Saham di BEJ dengan Metode VAR (Vector  Autoregression)  dan  ECM  (Error  Correction  Model). Jurnal  Riset Ekonomi dan Manajemen. Vol 2. N0.3.
Sukirno, Sadono. 1994. Pengantar Teori Ekonomi Makro . Jakarta:Rineka Cipta
Sugiyono. 2005. Statistik Untuk Penelitian. Bandung : Alfabeta.
Tandelilin,  Eduardus.  2002. Analisis Investasi  dan  Manajemen  Portofolio .  Edisi  1 Jogjakarta : BPFE Jogjakarta.
Weston, J.Fred dan Thomas E. Copeland.1997. Manajemen Keuangan . Jakarta : Bina Rupa Aksara.
Website Bank Indonesia : www. bi.go,id
Website Jakarta Stock Exchange : www.jsx.co.id
Webiste yahoo.com : yahoo.finance.