Jurnal Bisnis dan Manajemen (Bisma) ISSN 1978-3108 (Print)  ISSN 2623-0879 (Online) Vol.13 No.2 , 2019, pp.87 - 96
Fakultas Ekonomi, Universitas 17 Agustus 1945 Samarinda Jalan Ir. H. Juanda 80 Samarinda Kalimantan Timur, 75124 E-mail : robinjonathan.lca@gmail.com; theresiamilitina51@gmail.com

## Jurnal Bisnis dan Manajemen
https://jurnal.unej.ac.id/index.php/BISMA
Jurnal Bisma, Vol.13 No.2 , 2019, pp 87 - 96
PENGARUH AKTIVITAS PERUSAHAAN TERHADAP PROFITABILITAS DAN PELUANG INVESTASI PADA PERUSAHAAN SEKTOR INDUSTRI BARANG KONSUMSI YANG GO-PUBLIC DI INDONESIA
LCA. Robin Jonathan 1) , Theresia Militina 2)
1) Fakultas Ekonomi, Universitas 17 Agustus 1945 Samarinda, Samarinda
2) Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Mulawarman, Samarinda
Abstrak Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisis  pengaruh  aktivitas  perusahaan  yang diproyeksikan dalam variabel Total Asset Turn Over (TATO) , Inventory Turn Over (ITO) , Fixed  Asset  Turn  Over (FATO) , dan Working  Capital  Turn  Over (WCTO)  terhadap profitabilitas ( Return on Asset/ ROA) dan peluang investasi pada perusahaan go public di sektor  industri  barang  konsumsi  di  Indonesia  pada  tahun  2013-2015.  Data  penelitian bersumber  dari  laporan  keuangan  dari  37  perusahaan  yang  digunakan  sebagai  sampel penelitian  yang  terdiri  dari  subsektor  makanan  dan  minuman  (17  emiten), rokok/tembakau (4 emiten), farmasi (9 emiten), kosmetik & keperluan rumah tangga (4 emiten), dan peralatan rumah  tangga (3  emiten).  Data  dianalisis menggunakan analisis regresi  linear  berganda  dan  analisis  jalur.  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  secara simultan  aktivitas  perusahaan  berpengaruh  signifikan  terhadap  ROA  dan  ROA berpengaruh  signifikan  dalam  memediasi  pengaruh  TATO  terhadap  peluang  investasi. Namun,  ITO,  FATO,  dan  WCTO  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  ROA  maupun peluang investasi.
Kata Kunci : aktivitas perusahaan, profitabilitas, peluang investasi
Abstract This study aims to analyze the effect of company activity that projected in four variables, i.e.,  Total  Asset  Turn  Over  (TATO),  Inventory  Turn  Over  (ITO),  Fixed  Asset  Turn  Over (FATO),  and  Working  Capital  Turn  Over  (WCTO)  on  profitability  (Return  on  Asset/ROA) and  investment  opportunity  in  the  public  companies  in  Indonesia  incorporated  in  the consumer  goods  industry  sector  during  the  period  of  2013-2015.  The  research  data were sourced  from  the  company  financial  reports  taken  from  37  companies  as  the  research sample  that  consist  of  the  following  industry  sub-sectors:  food  and  beverage  (17  issuers), cigarettes/tobacco (4 issuers), pharmaceuticals (9 issuers), cosmetics and household needs (4 issuers), and household appliances (3 issuers). Data were analyzed using multiple linear regression and path analysis. The results showed that simultaneously company activity has a significant effect on ROA and ROA significantly mediates the effect of TATO on investment opportunity.  However,  ITO,  FATO,  and  WCTO  have  no  significant  effects  on  ROA  or investment opportunity.
Keywords : company activity, investment opportunity, profitability.

## Pendahuluan
Sektor industri  barang  konsumsi memproduk kebutuhan pokok sehari-hari dengan kapitalisasi pasar kedua terbesar di Indonesia setelah  sektor  keuangan.  Sektor  ini  relatif stabil  dari  fluktuasi  ekonomi  karena masyarakat membutuhkannya. Sektor industri barang konsumsi yang go public (www.idx.co.id) terdiri dari subsektor makanan  dan  minuman  (21  emiten), rokok/tembakau  (4  emiten),  farmasi  (10 emiten),  kosmetik  &  keperluan  rumah  tangga (5  emiten),  dan  peralatan  rumah  tangga  (4 emiten).
Seiring dengan membaiknya kondisi perekonomian,  konsumsi  masyarakat  juga turut meningkat sehingga mendorong peningkatan penjualan emiten sektor industri barang  konsumsi.  Terlebih  lagi  jumlah penduduk Indonesia yang mencapai lebih dari 260  juta  jiwa,  prospek  bisnis  bidang  barang konsumsi tergolong sangat potensial.
Sukamulijana (2017:286) berpendapat bahwa ditinjau  dari  sisi  pengeluaran  rumah  tangga berpengahasilan rendah (kurang dari Rp.3juta) di Indonesia cenderung
mengalokasikan  pendapatan  rumah  tangga bulanan  mereka  untuk  kebutuhan  dasar sebesar  27  -  42%  dari  pendapatannya.  Ini berdampak  pada  permintaan  akan  barang konsumsi,  artinya  prospek  bisnis  industry barang konsumsi ini akan semakin tinggi.
Perusahaan  selalu  menginginkan  adanya pertumbuhan  yang  terus  menerus,  namun juga  harus  memperhatikan  kemampuan perusahaan  memperoleh  laba  (Hanafi  dan Halim,  2016).  Pertumbuhan  perusahaan mencerminkan  keberhasilan  perusahaan. Pertumbuhan  perusahaan  dapat  terlihat  pada peningkatan total asset yang dimiliki. Semakin tinggi  investasi  yang  dilakukan  pada  asset menunjukkan semakin tinggi pula pertumbuhan perusahaan. Pertumbuhan yang tinggi  mencerminkan  keberhasilan  investasi dimasa  yang  lalu  dan mendorong  perusahaan untuk  melakukan  investasi  kembali  dimasa yang  akan  datang.  Faktor  pendukung  untuk melakukan investasi adalah adanya kesempatan  yang  besar  untuk  memperoleh keuntungan  dari  investasi  (Fahmi,  2015).
Dengan demikian, perusahaan cenderung akan menahan  sebagian  dari  pendapatan  dan keuntungannya untuk investasi guna meningkatkan pertumbuhan perusahaan.
Alma  (2001:23)  mengatakan  bahwa  tujuan lain  dari  bisnis  ialah  untuk  memperoleh keuntungan  dari  aktivitas  perusahaan  guna menjaga  kelangsungan  usahanya.  Kegiatan utama  dalam  pencapaian  tujuan  adalah melakukan  efisiensi  terhadap  penggunaan asset dalam menghasilkan penjualan, efisiensi penggunaan dana pada persediaan, efektivitas penggunaan  aktiva  tetap    dan  modal  kerja dalam menghasilkan penjualan.
Halim (2015:214) menegaskan bahwa terdapat beberapa digunakan untuk mengukur seberapa efektif perusahaan dalam memanfaatkan sumber daya yang dimilikinya. Makin  tinggi  rasio  ini  menunjukkan  makin efisien  penggunaan  asset  dan  makin  cepat pengembalian  dana  dalam  bentuk  kas.  Rasio aktivitas terdiri dari: (a) Total Asset Turnover . Menurut  Brigham  (1992:54)  mengukur pergantian  semua  aset  perusahaan.  Itu dihitung  dengan  membagi  penjualan  dengan total aset; (b) Inventory Turnover . Titman, et al (2018:118) rasio perputaran persediaan sama dengan  harga  pokok  penjualan  dibagi  dengan investasi  perusahaan.  Alwi    (1991:98)  juga mengatakan inventory  turnover mengukur efisiensi  pengelolaan  persediaan  barang dagangan;  (c) Fixed  Asset  Turn  Over .  Menurut Brigham  (1992:53)  rasio  perputaran  aktiva tetap  mengukur  seberapa  efektif  perusahaan menggunakan  pabrik  dan  peralatannya.  Ini adalah  rasio  penjualan  terhadap  aktiva  tetap bersih.  Rasio  ini  mengukur  keefektifan penggunaan  dana  yang  tertanam  pada  aset tetap  dalam  rangka  menciptakan  pendapatan (Brealey,  1991).  Makin  efektif  penggunaan asset  tetap  dalam  rangka  menciptakan pendapatan, makin tinggi kemampuan perusahaan  menciptakan  keuntungan  dan berdampak  terhadap  meningkatnya  peluang investasi;  (d) Working  Capital  Turnover .  Alwi (1991:98)  menegaskan  bahwa  rasio  ini mengukur aktivitas bisnis terhadap kelebihan aktiva  lancar  atas  kewajiban  lancar  serta menunjukkan  banyaknya  penjualan  yang diperoleh dari padanya.
Selanjutnya  rasio  kemampulabaan  digunakan untuk  mengukur  sampai  seberapa  besar efektivitas manajemen dalam mengelola asset dan  equity  yang  dimiliki  perusahaan  untuk menghasilkan  laba.  Makin  tinggi  rasio  ini makin baik, makin tinggi efektivitas penggunaan  asset.    Shapiro  (1991:751) menyatakan  pengembalian  total  aset  sama dengan pengembalian setelah  pajak atas total aset.  Rasio  ini  digunakan  untuk  mengukur efektivitas  manajemen  secara  keseluruhan yang  ditujukan  oleh  besar  kecilnya  tingkat keuntungan yang diperoleh dalam hubungannya  dengan  penjualan  maupun investasi.  Makin  baik  rasio  profitabilitas, makin  baik  kemampuan  perusahaan  dalam perolehan  keuntungan  dari  asset  yang dimiliki.  Ini  berdampak  pada  meningkatnya peluang investasi (Brealey, 1991).
Selain  itu  rasio  Pertumbuhan  perusahaan menurut  Rozeff  (dalam  Hery,  2017:  61) merupakan  tolok  ukur  bagi  keberhasilan perusahaan.
Tingginya pertumbuhan perusahaan mencerminkan keberhasilan investasi  dimasa  lalu  dan  mendorong perusahaan  untuk  melakukan  investasi kembali  dimasa  yang  akan  datang.  Dalam meningkatkan  pertumbuhan,  perusahaan senantiasa  membutuhkan  dana  yang  tidak sedikit.  Dana  ini  sebagian  diperoleh  melalui pendapatan  yang  dihasilkan  dan  kegiatan operasional  perusahaan.  Perusahaan  yang memiliki  peluang  investasi  (diukur  dengan rasio  laba  ditahan  dengan  total  aset)  yang tinggi  cenderung  akan  menyisihkan  sebagian dari pendapatan dan keuntungan sebagai laba yang ditahan dengan tujuan untuk menghindari biaya pendanaan eksternal.
Tujuan  penelitian  untuk  menganalisis  dan mengetahui  pengaruh  aktivitas  perusahaan terhadap  profitabilitas  dan  peluang  investasi pada  perusahaan  sector  industri  barang konsumsi  yang  go  public  di  Indonesia. Rumusan  hipotesis  penelitian,  meliputi  :  (a) rasio  aktivitas: total  asset  turnover,  inventory turnover,  fixed  asset  turnover dan working capital  turnover secara  parsial  berpengaruh signifikan  terhadap  profitabilitas  (ROA);  (b) rasio  aktivitas:  total  asset  turnover,  inventory turnover,  fixed  asset  turnover dan working capital  turnover dan  ROA  secara  parsial berpengaruh  signifikan  terhadap  peluang
investasi;  (c)  rasio  aktivitas: total  asset turnover,  inventory  turnover,  fixed  asset turnover dan working  capital  turnover secara parsial  berpengaruh  signifikan  terhadap peluang investasi melalui ROA

## Metodologi
Penelitian  ini  mengkhususkan    pada  aktivitas perusahaan  sebagai  variabel  independen diproyeksikan  dalam total  activa  turnover , inventory  turnover,fixed  asset  turn  over dan working  capital  turn  over terhadap profitabilitas    dan  peluang  investasi  sebagai variabel dependen pada sector industri barang konsumsi yang go public di Indonesia.
Populasi  sektor  industri  barang  konsumsi yang go public terdiri atas 5 (lima) subsektor, diteliti  laporan  keuangan  pada  kurun  waktu yang  sama,  sebanyak  44  emiten.  Selanjutnya dengan  teknik purposive  sampling ,  jumlah sampel sebanyak 37 emiten.
Model  regresi  linier  berganda  digunakan untuk  menguji  hubungan  linier  variabel dependen dan variabel independen. Model ini dikatakan  baik  jika  memenuhi  asumsi normalitas,  linieritas  serta  bebas  dari masalah-masalah  asumsi  klasik.  Uji  asumsi klasik  menggunakan uji multikolinieritas dan heteroskedastisitas (Abrams, 2010; Olobatuyi, 2006; Gozali dan Fuad, 2008). Untuk menguji kelayakan variabel mediasi (Suliyanto,2011:198) digunakan model product  of  coefficient (uji  Sobel).  Dikatakan layak jika nilai Z hitung > Z table pada α= 5%.
Analisa  jalur  digunakan  untuk  mengetahui hubungan  kausal  antar  variabel  guna mengetahui  pengaruh  langsung  dan  tidak langsung  variabel  penyebab  terhadap  sebuah variabel  akibat  (Rutherford,  dalam  Pardede dan  Manurung,  2014:16).  Langkah-langkah dalam analisa jalur:
a. Menentukan  diagram  jalur  berdasarkan paradigma hubungan linier.
b. Menentukan persamaan struktural, yaitu: Persamaan substruktur 1 Y 1 =PY 1 X 1 +PY 1 X 2 +PY 1 X 3 +PY 1 X 4 +e 1 Persamaan substruktur 2 Y 2 =PY 2 X 1 +PY 2 X 2 +PY 2 X 3 +PY 2 X 4 +PY 2 Y 1 +e 2 c.  Tahapan analisis

## Hasil dan Pembahasan
Persamaan substruktur 1 :
Y 1 =PY 1 X 1 +PY 1 X 2 +PY 1 X 3 +PY 1 X 4 +e 1.
Dimana  Y 1 =  Profitabilitas  (ROA),  X 1 =  Total asset turn over, X 2 = Inventori turn over, X 3 = Fixed asset turn over, dan X 4 = working capital turn over, P = Beta standardized, e 1 = error.
Uji  normalitas  dengan  menggunakan  model Kolmogorov-Smirnov test dimaksudkan untuk menguji  apakah  nilai  residual  yang  telah distandarisasi
pada model regresi berdistribusi normal. Model telah berdistribusi normal  jita nilai sig > alpha 5%. Hasil  penelitian  menunjukkan  asymp.  Sig 0,055  >  0,05.  Ini  berarti  data  berdistribusi normal (Ghozali, 2012 : 45).
LM-Test digunakan untuk mengukur linieritas yaitu  dengan  membandingkan  nilai  X 2hitung (nxR 2 )  dengan  nilai  X 2tabel dengan  df=(n,α). Diperoleh nilai R 2 sebesar 0,015 sehingga nilai X 2 sebesar  0,015  x  111  =1,667  sedangkan X 2tabel dengan  df  0,05,  111  sebesar  124,342. Dengan  demikian  dapat  disimpulkan  bahwa nilai  X 2hitung (1,667)  <  nilai  X 2tabel (124,342) maka model regresi benar adalah linier.
Uji Asumsi Klasik Substruktur 1 Uji  Multikolinieritas  dengan  menggunakan pendekatan  nilai Tolerance yang  lebih  besar dari  0,10  dan Variance  Inflation  Factor (VIF) tidak lebih dari 10. Diperoleh nilai Tolerance > 0,10  dan  nilai  VIF  <  10.  Ini  berarti  bahwa model regresi yang terbentuk tidak mengalami gejala multikolinearitas. Uji
Heteroskedastisitas  dengan  metode  Glejser dilakukan  dengan  meregresikan  semua variabel  bebas  terhadap  nilai  mutlak residualnya  memiliki  sig  >  0,05.  Diperoleh bahwa variabel bebas tidak signifikan pada α =
0,05 terhadap nilai mutlak residualnya, model regresi tidak terjadi masalah heteroskedastisitas. Regresi linier berganda. Uji koefisien determinasi (R 2 ) menggambarkan besarnya kontribusi variabel bebas  terhadap  variabel  tergantung.  Makin
tinggi  koefisien  determinasi,  makin  tinggi kemampuan  variabel  bebas  menjelaskan variasi  perubahan  pada  variabel  tergantung. Hasil penelitian menunjukkan (Model
Summary)  bahwa  model  regresi  yang digunakan  menjelaskan  pengaruh  variabel bebas  terhadap  variabel  tergantung  sebesar 18,80%  dan  90,11%  berhubungan  dengan variabel diluar model yang digunakan.
Uji  F  digunakan  untuk  menguji  pengaruh variabel  bebas  terhadap  variabel  tergantung. Jika  nilai  F hitung >  nilai  F table ,  variabel  bebas memiliki  pengaruh  secara  simultan  terhadap variabel  tergantung  dan  model  masuk  dalam criteria  cocok  atau  fit.  Hasil    Anova menunjukkan bahwa nilai F hitung (6,128) > F tabel (2,643)  pada  alpha  5%.  Ini  berarti  bahwa model yang digunakan cocok untuk menjelaskan pengaruh variabel bebas terhadap variabel tergantung secara simultan.
Uji  t  digunakan  untuk  menguji  secara  partial pengaruh  variabel  bebas  terhadap  variabel tergantung. Pengaruh signifikansi ditunjukkan oleh besaran nilai t hitung > t tabel pada alpha 5%. Hasil penelitian menunjukkan bahwa variabel bebas  tatoX1  memiliki  nilai  t hitung (3,669)  > t tabel (1,984) pada alpha 5%. Ini menunjukkan bahwa variabel tato_X1 berpengaruh signifikan  terhadap  ROA.  Sedangkan  variabel bebas lainnya memiliki nilai t hitung < t tabel pada alpha
5%. Berdasarkan persamaan substruktur  1,  diperoleh  hasil  pengujian hipotesis  1,  seperti  pada  Tabel  1  hasil pengujian hipotesis 1.

## Tabel 1. Hasil Pengujian Hipotesis 1
Variabel P T Sig Ket TATO 0.392 3.669 0.000 Diterima ITO_X2 0.171 1.936 0.056 Ditolak FATO_X3 -0.009 -0.085 0.932 Ditolak WCTO_X4 -0.071 -0.809 0.420 Ditolak Sumber : data diolah, 2019 Persamaan substruktur 2 : Y 2 =PY 2 X 1 +PY 2 X 2 +PY 2 X 3 +PY 2 X 4 +PY 2 Y 1 +e 2, dimana  Y 2 =  Peluang  investasi,  Y 1 = Profitabilitas (ROA), X 1 = Total asset turn over , X 2 = Inventori  turn  over ,  X 3 = Fixed  asset  turn over ,  dan  X 4 = working  capital  turn  over ,  P  = Beta standardized , e 2 = error .
Uji  normalitas  dengan  menggunakan  model Kolmogorov-Smirnov test dimaksudkan untuk
menguji  apakah  nilai  residual  yang  telah distandarisasi pada model regresi berdistribusi normal. Model telah
berdistribusi  normal  jika  nilai  asymp.sig  > alpha 5%. Diperoleh Asymp. Sig 0,067 > 0,05. Ini berarti data berdistribusi normal.
Uji  Linieritas  dengan  menggunakan  metode Lagrange Multiplier (LM-Test).
LM-Test digunakan untuk mengukur linieritas yaitu  dengan  membandingkan  nilai  X 2hitung (nxR 2 )  dengan  nilai  X 2tabel dengan  df=(n,α). Diperoleh nilai R 2 sebesar 0,032 sehingga nilai X 2 sebesar 0,032 x 111 = 3.552 yang lebih kecil dari  X 2tabel dengan  df  0,05,  111  sebesar 124,342. Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa nilai X 2hitung < nilai X 2tabel maka model regresi benar adalah linier.
Uji Asumsi Klasik Substruktur 2 Uji  Multikolinieritas  dengan  menggunakan pendekatan  nilai tolerance yang  lebih  besar dari  0,10  dan Variance  Inflation  Factor (VIF) tidak lebih dari 10. Diperoleh nilai Tolerance > 0,10  dan  nilai  VIF  <  10.  Ini  berarti  bahwa model regresi yang terbentuk tidak mengalami gejala miltikolinieritas. Uji Heteroskedastisitas dengan  metode  Glejser  dilakukan  dengan meregresikan  semua  variabel  bebas  terhadap nilai  mutlak  residualnya  memiliki  sig  >  0,05. Diperoleh  hasil,  bahwa  variabel  bebas  tidak signifikan pada α = 0,05 terhadap nilai mutlak residualnya,  model  regresi  tidak  terjadi masalah heteroskedastisitas.
Regresi linier berganda.
Uji koefisien determinasi (R 2 ) menggambarkan besarnya kontribusi variabel bebas  terhadap  variabel  tergantung.  Makin tinggi  koefisien  determinasi,  makin  tinggi kemampuan  variabel  bebas  menjelaskan variasi  perubahan  pada  variabel  tergantung. Hasil  Model  Summary  menunjukkan  bahwa model  regresi  yang  digunakan  menjelaskan pengaruh  variabel  bebas  terhadap  variabel tergantung  sebesar  30,30%  dan  83,49% berhubungan  dengan  variabel  diluar  model yang digunakan.
Uji  F  digunakan  untuk  menguji  secara pengaruh  variabel  bebas  terhadap  variabel
tergantung.  Jika  nilai  F hitung >  F table ,  variabel bebas  memiliki  pengaruh  secara  simultan terhadap  variabel  tergantung  dan  model masuk  dalam  criteria  cocok  atau  fit.  Hasil Anova menunjukkan bahwa nilai F hitung (9.143) >  F tabel (2,643)  pada  alpha  5%.  Ini  berarti bahwa  model  yang  digunakan  cocok  untuk menjelaskan pengaruh variabel bebas terhadap variabel tergantung secara simultan.
Uji  t.  digunakan  untuk  menguji  secara  partial pengaruh  variabel  bebas  terhadap  variabel tergantung.
Keberartian pengaruhnya ditunjukkan  oleh  besaran  nilai  t hitung >  t tabel pada alpha 5%. Hasil penelitian menunjukkan bahwa  variabel  bebas  ROA_Y1  memiliki  nilai t hitung (6.009) > t tabel (1,984) pada alpha 5%. Ini menunjukkan bahwa variabel ROA_Y1
berpengaruh  signifikan  terhadap  Peluang Investasi  (Y2).  Sedangkan  variabel  bebas lainnya, memiliki nilai t hitung < t tabel pada alpha 5%.  Berdasarkan  persamaan  substruktur  2, diperoleh  hasil  pengujian  hipotesis  2,  seperti pada Tabel 2
Tabel 2. Hasil Pengujian Hipotesis 2 Variabel P T Sig Ket TATO_X1 -0.103 -0.997 0.331 Ditolak ITO_X2 -0.039 -0.469 0.640 Ditolak FATO_X3 0.166 1.657 0.101 Ditolak WCTO_X4 -0.014 -0.173 0.863 Ditolak ROA_Y1 0.543 6.009 0.000 Diterima Sumber : data diolah, 2019 Uji Regresi Variabel Mediasi.
Analisis  regresi  variabel  mediasi  dengan metode Product  of  Coefficient dilakukan dengan  menguji  kekuatan  pengaruh  tidak langsung variabel bebas (X) terhadap variabel tergantung (Y2) melalui variabel mediasi (Y1). Uji  signifikansi  tidak  langsung  dilakukan berdasarkan  rasio  antara  kosfisien  (ab) dengan standard error yang akan menghasilkan nilai Z statistic. Jika nilai Z hitung = (ab)/S ab > Z tabel pada α=0.05, variabel mediasi berhasil  memoderasi  hubungan  antara variabel bebas dengan variabel tergantung.
Pengaruh  TATO  (X1)  terhadap  Peluang Investasi    melalui  ROA  (Y 1 ).  Analisis  regresi variabel  mediasi  dengan  menggunakan metode Product  of  Coefficien ,  diperoleh  nilai Z hitung 3.4141  >  Z tabel 1.96  berarti  ROA  (Y 1 ) berpengaruh  signifikan  dalam  memediasi
hubungan  kausal  antara  TATO  (X1)  terhadap peluang investasi (Y 2 ).
Pengaruh ITO (X2) terhadap Peluang Investasi melalui  ROA  (Y 1 ).  Analisis  regresi  variabel mediasi dengan menggunakan metode Product of  Coefficien ,  diperoleh  nilai  Z hitung 0,06806  < Z tabel 1.96 berarti ROA (Y 1 ) berpengaruh tidak signifikan  dalam  memediasi  hubungan  kausal antara  ITO  (X 2 )  terhadap  peluang  investasi (Y 2 ).
Pengaruh  FATO  (X3)  terhadap  Peluang Investasi  melalui  ROA  (Y1).  Analisis  regresi variabel  mediasi  dengan  menggunakan metode Product  of  Coefficien ,  diperoleh  nilai Z hitung 1.93174  <    Z tabel 1.96  berarti  ROA  (Y 1 )
berpengaruh tidak signifikan dalam memediasi hubungan kausal antara FATO (X 3 ) terhadap peluang investasi (Y 2 ).
Pengaruh  WCTO  (X4)  terhadap  peluang investasi  melalui  ROA  (Y 1 ).  Analisis  regresi variabel  mediasi  dengan  menggunakan metode Product  of  Coefficien ,  diperoleh  nilai Z hitung 1.2359  <    Z tabel 1.96  berarti  ROA  (Y 1 ) berpengaruh tidak signifikan dalam memediasi  hubungan  kausal  antara  WCTO (X4)  terhadap  peluang  investasi  (Y 2 ).  Analisis regresi  variabel  mediasi,  dapat  dilakukan pengujian hipotesis 3 pada Tabel 3 berikut :
Tabel 3. Hasil Pengujian Hipotesis 3
Variabel Nilai  uji  Z pada α= 0,05 Signifikansi Hipotesis 3 TATOX1   - >Y1->Y2 3.41410 > 1,96 Signifikan Diterima ITOX2       - >Y1->Y2 0.06806 < 1.96 Tidak Signifikan Ditolak FATO X3   - >Y1->Y2 1.93174 < 1.96 Tidak Signifikan Ditolak WCTOX4- >Y1->Y2 1.23590 < 1.96 Tidak Signifikan Ditolak Sumber : data diolah, 2019 Berdasarkan analisis diatas, dapat digambarkan diagram jalur sebagai berikut:
Persamaan  struktur  dari  model  tersebut adalah:
Substruktur 1:
Y 1 =  0.392X 1 + 0.171X 2 - 0.009X 3 – 0.071X 4 + 0.8389 Substruktur 2:
Y 2 =  -0.103X 1 - 0.039X 2 + 0.166X 3 - 0.014X 4 + 0.543Y 1 + 0.9011
Pengaruh  Total  Asset  Turn  Over  (TATO) terhadap Return on Asset (ROA)
TATO  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap ROA. Ini berarti  bahwa keberhasilan penggunaan  total  asset  dalam  meningkatkan penjualan  berpengaruh  signifikan  terhadap kemampuan perusahaan dalam perolehan laba dari  asset  yang  digunakan.  Ini  menunjukkan bahwa  perusahaan  berhasil  melakukan efisiensi penggunaan asset dalam meningkatkan  penjualan.  Makin  efisien penggunaan  asset  dalam  meningkatkan penjualan, makin tinggi kemampuan perusahaan  memperoleh  laba.  Adapun besaran pengaruh TATO terhadap ROA adalah 39.2%  dan  sisanya  77.97%  berhubungan dengan variabel lain.
Pengaruh  inventory turn over (ITO) terhadap return on asset (ROA).
ITO  berpengaruh  positif  dan  tidak  signifikan terhadap ROA. Ini berarti bahwa keberhasilan penggunaan total inventory dalam mengefisiensikan  harga  pokok  penjualan berpengaruh  positive  terhadap  kemampuan perusahaan  dalam  perolehan  laba  dari  asset yang  dimiliki,  namun  tidak  berpengaruh signifikan. Ini menunjukkan bahwa perusahaan  berhasil  melakukan  efisiensi penggunaan  dana  pada  persediaan  namun keberhasilan  tersebut  tidak  berpengaruh signifikan  terhadap  peningkatan  kemampuan perusahaan  memperoleh  laba.  Makin  tinggi efisiensi  pengunaan  dana  pada  persediaan, makin tinggi kemampuan perusahaan memperoleh  laba.  Adapun  besaran  pengaruh ITO  terhadap  roa  adalah  17,1%  dan  sisanya 91.05% berhubungan dengan variabel lain.
Pengaruh  fixed  asset  turn  over  (FATO) terhadap return on asset (ROA).
FATO berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap ROA. Ini berarti bahwa keberhasilan penggunaan  fixed  asset  dalam  meningkatkan penjualan  berpengaruh  negative  dan  tidak signifikan  terhadap  kemampuan  perusahaan dalam  perolehan  laba  dari  asset  yang dimiliki.Ini  menunjukkan  bahwa  perusahaan tidak berhasil melakukan efisiensi penggunaan  fexed  asset  dalam  menghasilkan penjualan  guna  meningkatkan  kemampuan perusahaan  memperoleh  laba.  Makin  tinggi efisiensi  penggunaan  fixed  asset  dalam menghasilkan  penjualan,  makin  rendah kemampuan  perusahaan  memperoleh  laba. Adapun  besaran  pengaruh  FATO  terhadap ROA  adalah  -0.9%  dan  sisanya  100.44% berhubungan dengan variabel lain. Ini berarti kemampuan perusahaan dalam perolehan laba tidak  dikarenakan  peran  fixed  asset,  tetapi lebih  dikarenakan  peran  variabel  lain  diluar model.
Pengaruh  working  capital  turn  over  (WCTO) terhadap return on asset (ROA).
WCTO  berpengaruh  negatif  dan  tidak signifikan  terhadap  ROA.  Ini  berarti  bahwa keberhasilan  penggunaan  working  capital dalam  meningkatkan  penjualan  berpengaruh negatif  dan  tidak  signifikan  terhadap kemampuan perusahaan dalam perolehan laba dari  asset  yang  dimiliki.  Ini  menunjukkan bahwa  perusahaan  tidak  berhasil  melakukan efisiensi  penggunaan  working  capital  dalam menghasilkan  penjualan  guna  meningkatkan kemampuan  perusahaan  memperoleh  laba. Makin  tinggi  efisiensi  penggunaan  working capital  dalam  menghasilkan  penjualan,  makin rendah  kemampuan  perusahaan  memperoleh laba.  Adapun  besaran  pengaruh  WCTO terhadap  ROA  adalah  -7.1%%  dan  sisanya 103.49%  berhubungan  dengan  variabel  lain. Ini  berarti  bahwa  kemampuan  perusahaan dalam perolehan laba tidak dikarenakan peran working  capital,  tetapi  lebih  dikarenakan peran variabel lain diluar model.
Pengaruh  total  asset  turn  over  (TATO) terhadap Peluang Investasi.
TATO  berpengaruh  negative  dan  tidak signifikan  terhadap  peluang  investasi.  Ini berarti  bahwa keberhasilan penggunaan total asset dalam meningkatkan penjualan berpengaruh  negative  dan  tidak  signifikan terhadap  peluang  investasi.  Ini  menunjukkan bahwa makin efisien penggunaan asset dalam meningkatkan  penjualan,  makin  rendah peluang  investasi.  Adapun  besaran  pengaruh tato terhadap peluang investasi adalah -10.3% dan  sisanya  105.02%  berhubungan  dengan variabel  lain.  Ini  berarti  bahwa  peluang investasi  tidak  dikarenakan  peran  efisensi penggunaan  asset,  tetapi  lebih  dikarenakan peran variabel lain diluar model.
Pengaruh  inventory turn over (ITO) terhadap Peluang Investasi.
ITO berpengaruh negative dan tidak signifikan terhadap  peluang  investasi.  Ini  berarti  bahwa keberhasilan  penggunaan  total  inventory dalam mengefisiensikan harga pokok penjualan  berpengaruh  negatif  dan  tidak signifikan  terhadap  peluang  investasi.  Ini menunjukkan  bahwa  perusahaan  dalam melakukan  efisiensi  penggunaan  dana  pada persediaan  tidak  berpengaruh  signifikan  dan negative  terhadap  peluang  investasi.  Makin tinggi  efisiensi  pengunaan  dana  pada persediaan,  makin  rendah  peluang  investasi. Adapun  besaran  pengaruh  ITO  terhadap peluang  inveatsi  adalah  -3.90%  dan  sisanya 101,93%  berhubungan  dengan  variabel  lain. Ini  berarti  bahwa  peluang  investasi  tidak dikarenakan peran efisiensi penggunaan dana pada  persediaan,  tetapi  lebih  dikarenakan peran variabel lain diluar model.
Pengaruh  fixed  asset  turn  over  (FATO) terhadap Peluang Investasi.
FATO  berpengaruh  positive  dan  tidak signifikan  terhadap  peluang  investasi.  Ini berarti bahwa keberhasilan penggunaan fixed asset dalam meningkatkan penjualan berpengaruh  positive  terhadap  peluang investasi  namun  tidak  signifikan.  Ini menunjukkan  bahwa  perusahaan  berhasil melakukan  efisiensi  penggunaan  fexed  asset dalam menghasilkan penjualan guna
meningkatkan  peluang  investasi,  namun peningkatkan efisiensi tersebut tidak berpengaruh  signifikan  terhadap  peluang investasi.  Makin  tinggi  efisiensi  penggunaan fixed  asset  dalam  menghasilkan  penjualan, makin  rendah  peluang  investasi.  Adapun besaran  pengaruh  FATO  terhadap  peluang investasi  adalah  16.6%  dan  sisanya  91.32% berhubungan dengan variabel lain.
Pengaruh  working  capital  turn  over  (WCTO) terhadap Peluang Investasi.
WCTO  berpengaruh  negative  dan  tidak signifikan  terhadap  peluang  investasi.  Ini berarti  bahwa  keberhasilan  penggunaan working capital dalam meningkatkan penjualan  berpengaruh  negative  dan  tidak signifikan  terhadap  peluang  investasi.  Ini menunjukkan  bahwa  perusahaan  tidak berhasil  melakukan  efisiensi  penggunaan working capital dalam menghasilkan penjualan  guna  meningkatkan  peluang investasi.  Makin  tinggi  efisiensi  penggunaan working capital dalam menghasilkan penjualan,  makin  rendah  peluang  investasi. Adapun  besaran  pengaruh  wcto  terhadap peluang  investasi  adalah  -1.4%  dan  sisanya 100.7% berhubungan dengan variabel lain. Ini berarti  bahwa  peluang  investasi  tidak dikarenakan  peran  efisiensi  penggunaan working  capital,  tetapi  lebih  dikarenakan peran variabel lain diluar model.
Pengaruh  Profitabilitas  (ROA)  terhadap Peluang Investasi.
ROA  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap peluang investasi. Ini berarti  bahwa keberhasilan  penggunaan  total  asset  dalam meningkatkan laba bersih setelah pajak (EAT) berpengaruh  signifikan  terhadap  peluang investasi. Ini menunjukkan bahwa perusahaan berhasil  melakukan  efisiensi  penggunaan asset  dalam  menghasilkan  eat.  Makin  efisien penggunaan  asset  dalam  meningkatkan  eat, makin  tinggi  peluang  investasi.  Adapun besaran  pengaruh  roa  terhadap  peluang investasi  adalah  54.30%  dan  sisanya  67.60% berhubungan dengan variabel lain.
Pengaruh  total  asset  turn  over  (TATO) terhadap Peluang Investas melalui ROA
Berdasarkan  model  product  of  coeffisien, diperoleh  nilai  Z hitung hubungan  TATO terhadap  peluang  investasi  melalui  ROA sebesar 3.41410 > nilai Z tabel =1,96. Ini berarti bahwa  ROA  berpengaruh  signifikan  dalam memediasi hubungan TATO terhadap peluang investasi. Keberhasilan ROA dalam memediasi hubungan  tato  terhadap  peluang  investasi ditandai  dari  besarnya  hubungan  TATO terhadap  ROA  =  0,391(signifikan)  dan hubungan  ROA  terhadap  peluang  investasi 0.531(signifikan).
Pengaruh InventoryTurn Over (ITO) terhadap Peluang Investasi melaui ROA.
Berdasarkan  model  product  of  coeffisien, diperoleh  nilai  Z hitung hubungan  ITO  terhadap peluang  investasi  melalui  ROA  sebesar 0.06806 <  nilai Z tabel =1,96. Ini berarti  bahwa ROA  berpengaruh  tidak  signifikan  dalam memediasi  hubungan  ITO  terhadap  peluang investasi.  Ketidak  berhasilan  ROA  dalam memediasi  hubungan  ITO  terhadap  peluang investasi ditandai dari besarnya hubungan ITO terhadap  ROA  =  0,166  (tidak  signifikan)  dan hubungan  ROA  terhadap  peluang  investasi 0.540 (signifikan).
Pengaruh  fixed  asset  turn  over  (FATO) terhadap Peluang Investasi melaui ROA.
Berdasarkan  model  product  of  coeffisien, diperoleh nilai Z hitung hubungan FATO terhadap peluang investasi melalui roa sebesar 1.93174 <    nilai  Z tabel =1,96.  Ini  berarti    bahwa  ROA berpengaruh tidak signifikan dalam memediasi hubungan FATO terhadap peluang investasi.  Ketidak  berhasilan  ROA  dalam memediasi hubungan FATO terhadap peluang investasi  ditandai  dari  besarnya  hubungan FATO terhadap ROA = 0,197 (tidak signifikan) dan hubungan ROA terhadap peluang investasi 0.507 (signifikan).
Pengaruh  working  capital  turn  over  (WCTO) terhadap Peluang Investasi melaui ROA.
Berdasarkan  model  product  of  coeffisien, diperoleh  nilai  Z hitung hubungan  WCTO terhadap  peluang  investasi  melalui  ROA
sebesar 1.23590  <  nilai Z tabel =1,96. Ini berarti bahwa  ROA  berpengaruh  tidak  signifikan dalam  memediasi  hubungan  WCTO  terhadap peluang  investasi.  Ketidakberhasilan  ROA dalam  memediasi  hubungan  WCTO  terhadap peluang  investasi ditandai  dari  besarnya  nilai hubungan  WCTO  terhadap  ROA  =  -0.115 (tidak signifikan) dan hubungan ROA terhadap peluang investasi 0.529 (signifikan).

## Kesimpulan
Berdasarkan  hasil  dan  pembahasan,  dapat disimpulkan  sebagai  berikut:  (1)  Variabel aktivitas  perusahaan  berpengaruh  signifikan terhadap kemampuan perusahaan memperoleh  laba  dari  asset  yang  digunakan. Diantara
variabel aktivitas: efisiensi penggunaan  asset  dalam  meningkatkan penjualan  berpengaruh  signifikan  terhadap kemampuan  perusahaan  memperoleh  laba. Sedangkan    efisiensi  penggunaan  dana  pada inventory,  efisiensi  penggunaan  asset  tetap dan  efisiensi  penggunaan  modal  kerja  tidak berpengaruh  signifikan  terhadap  kemampuan perusahaan  memperoleh  laba;  (2)  Variabel aktivitas  perusahaan  berpengaruh  signifikan terhadap  peluang  investasi.  Diantara  variabel aktivitas perusahaan: Kemampuan perusahaan  memperoleh  laba  dari  asset  yang digunakan  berpengaruh  signifikan  terhadap peluang investasi. Sedangkan efisiensi penggunaan  asset,  efisiensi  penggunaan  dana pada  inventory,  efisiensi  penggunaan  asset tetap  dan  efisiensi  penggunaan  modal  kerja tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap peluang investasi; (3)   Pengaruh aktivitas perusahaan: total asset turn over berpengaruh signifikan  terhadap  peluang  investasi  melalui return  on  asset.  Sedangkan  total  inventory turn  over,  fixed  asset  turn  over,  working capital turn over tidak berpengaruh signifikan terhadap  peluang  investasi  melalui  return  on asset.

## Saran
Selanjutnya terdapat beberapa hal yang perlu peneliti  sarankan,  yaitu  :  (1)  Peneliti selanjutnya  dapat  menggunakan  variabel independen diluar model ini guna menjelaskan  pengaruhnya  terhadap  peluang investasi  secara  lebih  luas;  (2)  Bagi  pelaku bisnis  dalam  mengambil  keputusan  investasi
tidak  hanya  memperhatikan  kemampuan perusahaan  memperoleh  laba  tetapi  juga hendaknya  memperhatikan  peluang  investasi dimasa mendatang.

## Daftar Referensi
Abrams,  Jat  H.  2010.  Quantitative  Business Valuation:  A  Mathematical  Approach  for Today’s  Professional,  Second  Edition,  John Wiley & Sons. Inc.
Alma,  Buchari.  2001.    Pengantar  Bisnis,  Edisi Revisi, Penerbit ALFABETE, Bandung.
Alwi,  Syafaruddin,  1991.  Alat  Analisis  dalam pembelanjaan,  Edisi  Revisi,  Penerbit  ANDI Offset, Yogtakarta.
Brealey,  Richard  A.  Stewart  C.  Myers,  1991.
Principles  of  Corporate  Finance,  Fourth Edition, McGraw-Hill, Inc. Singapore
Brigham,  Eugene  F.,  1992.  Fundamentals  of Financial  Management,  Sixth  Edition,  The Dryden Press, Orlondo, Florida.
Ghozali, Imam, 2012. Partial Least Square: Konsep,
Teknik  dan  Aplikasi  Menggunakan  Program Smart  PLS  2.0M,  Badan  Penerbit  Universitas Diponegoro, Semarang.
Halim,  Abdul,  2015.  Manajemen  Keuangan  Bisnis, Edisi Pertama, Mitra Wacana Media, Jakarta.
Hanafi,  Mamduh  M.,  dan  Abdul  Halim,  2016.
Analisis  Laporan  Keuangan,  Edisi  Kelima, Penerbit UPP STIM YKPN, Yogyakarta.
Hery,  2017.  Kajian  Riset  Akuntansi,  Penerbit  PT. Grasindo, Jakarta.
Fahmi,  Irham,  2015.    Analisis  Laporan  Keuangan, Penerbit ALFABETA Bandung.
Olobatuyi,  Moses  E,  2006.  A  User’s  Guide  to  Path Analysis,  Lanham,  Maryland:  University  Press of Amarica Inc.
Pardede  Ratlan  dan  Renhard  Manurung,  2014. Analisis  Jalur  (Path  Analysis)  Teori  dan Aplikasi  dalam  Riset  Bisnis,  Penerbit  Rineka
Cipta, Jakarta. Sukamulija, Sukmawati, 2017. Pengantar Pemodelan  Keuangan  dan  Analisis  Pasar Modal, Penerbit ANDI, Yogyakarta
Suliyanto, 2011. Ekonometrika Terapan: Teori dan Aplikasi  dengan  SPSS,  Penerbit  ANDI Yogyakarta.
Shapiro  Alan  C.,  1991.  Modern  Corporate  Finance,
Machilian Publishing Company, New York.
Titman,  Sheidan,  Arthur  J.  Keown,  John  D.  Martin, 2018.  Financil  Management:  Priciples  and Application,  Thirteenth  Edition,  Pearson Education Limited, United Kingdom.
www.idx.co.id