HUBUNGAN  INVESTMENT OPPORTUNITT.SET (IOS) BERBASIS PADA HARGA SAHAM DENGAN ^'I LES  GROIYTH PERUSAHAAN
(Survey  pada  Perusahaan Manufaktur yang Listing di BEI)
Oleh:

## Jajang  Badruzaman
(Dosen Juruson Akuntansi  Fakultas  Ekonomi  Universitas Siliwangi)
I

## Abstract
The objective of this  research  is to know  about Investment  Opportunity Set Based to Share Price and the sales growth in manufacture  industries in Indonesia Stock  Exchange and also to know how is the correlation  about  Investment  Opportunity Set Bosed to Shore Price with the  Sqles  Growth. In this  research,  the author uses descriptive  analytical  method with  survey study approach where the data are collected through the field study, as well as literature studies.  And for the  dato analysis  techniques used Principal Component Analysis and parametric  statistical  method. This research also used the datq from financiql statement yearly from manufacture  inditstries  with December 2008 to December 2009 period as a sample. Based on  the results  of research done by the author,  obtained tuat,, ) t661"-tttith a significant  level of 0,05. In qccordqnce  with the decision making criteriq, H6  received, so the hypothesis used in this study received  Hs and  rejected Ho. Then tested on the manufacture industries  there is q correlation but not signiJicant between Investment Opportunity Set Based  to Shqre Price with the sales growth.
Keyword: The Investment Opportunity Set Based  to Share Price, The Sales Growth.

## Latar Belakang
Perusahaan yang mempunyai  struktur  modal yang kuat tentunya akan menarik  minat para investor untuk  melakukan investasi di perusahaan tersebut.  Proses investasi menunjukkan bagaimana pemodal atau investor seharusnya melakukan  investasi, baik itu investasi dalam sekuritas  ataupun  investasi  dalam hal lainnya.  Investor  melakukan  investasi  unhrk  meningkatkan utilitinya  dalam bentuk kesejahteraan  keuangan. Hampir semua investasi mengandung  unsur ketidakpastian atau risiko. Jadi investor  tidak tahu  dengan pasti hasil yang akan diperolehnya dari investasi yang  dilakukannya. Keadaan  seperti ini dikatakan  bahwa  pemodal atau investor  tersebut menghadapi kesempatan  investasi yang berisiko, maka pilihan investasi tidak  dapat hanya mengandalkan  pada tingkat  keuntungan yang diharapkan. Pemodal  atau  investor  dapat memilih apakah ia akan melakukan  investasi yang berisiko tinggi atau tidak. Pada dasarnya investor akan melakukan investasi jika investasi tersebut memberikan  keuntungan sesuai  dengan risiko yang ditanggungnya.  Keuntungan  investasi di pasar modal adalah  laba kapital dan dividen  (Sundjaja  dan  Inge Barlian, 2003 : 425). Perusahaan yang baik dan  kredibel  akan dapat menarik perhatian investor karena memberikan  harapan  kepada  investor  untuk  memperoleh hasil dari investasinya  sesuai dengan risiko yang ditanggungnya. Pada umumnya  perusahaan  merupakan suatu organisasi yang mempunyai tujuan  untuk mendapatkan laba atau keuntungan.  Oleh karena itu setiap  perusahaan selalu  berusaha untuk  meningkatkan  pertumbuhan perusahaannya. Keunggulan  dan keterbatasan perusahaan akan menentukan potensi pertumbuhan  suatu perusahaan.
Pertumbuhan perusahaan merupakan  suatu harapan yang diinginkan  oleh semua pihak yang ada di perusahaan baik itu pihak internal  perusahaan yaitu manajemen maupun pihak eksternal  perusahaan seperti investor dan kreditur.  Pertumbuhan ini diharapkan dapat  memberikan aspek yang positif bagi perusahaan, seperti  terbukanya  suatu  kesempatan untuk  berinvestasi  di perusahaan tersebut (Julianto, 2003 : 69). IOS ini dapat  digunakan untuk  memprediksi  pertumbuhan perusahaan. IOS itu sendiri bervariasi  bentuknya dan diklasif,ikasikan  menjadi empat tipe, yaitu investment  opportunity set
(IOS) berbasis pada  harga  saham,  investment  opportunity ^re/ (IOS) berbasis  pada investasi, inu-estment opportunity sel  (IOS) berbasis  pada yarian, dan  inyestment  opportunity set (IOS) gabungan. Di sini  peneliti hanya  akan meneliti  investment  opportunity  ser-ftOS) ying berbasis pada harga  saham.
Prospek  perusahaan yang sedang bertumbuh bagi investor merupakan suatu  prospek  yang menguntungkan,  karena investasi yang ditanamkan  diharapkan  akan memberikan return yar1g tinggi' Penelitian Vogt (1997)  menunjukkan bahwa perusahaan yang sedang  bertumbuh ;ka;
direspon positif oleh pasar. Realisasi  pertumbuhan  sendiri terbagi  menjadi  empat  macam, yaitu pertumbuhan penjualan,  pertumbuhan laba,  pertumbuhan  asset, dan pertumbuhan nilai buku aktiva._Di  sini penulis juga hanya akan meneliti salah  satu jenis  realisasi pertumbuhan  sajayaitu pertumbilhan penj ualan.
Rumusan  Masalah Berdasarkan  latar belakang di atas, maka penulis  mengidentifikasikan masalah sebagai berikut:
1. Bagaimana  tingkat  investment  opportunity sel berbasis manufaktur  periode 2008 -2009.
2. Bagaimana tingkat  realisasi pertumbuhan penjualan manufaktur  periode  2008-2009.
3. Bagaimana  hubungan  investment  opportunity sel berbasis pada harga saham  dengan  sales
,growth pada perusahaan manufaktur  periode 2008-2009.

## Kerangka Pemikiran
Proses investasi  menunjukkan bagaimana pemodal  atau investor seharusnya  melalcukan investasi, baik itu investasi dalam sekuritas ataupun  investasi dalam hal lainnya. Investor melakukan  investasi untuk  meningkatkan  utilitinya dalam  bentuk  kesejahteraan  keuangan. Pada umumnya  investasi  dalam aktiva  keuangan dapat  berupa  investasi langsung dan investasi  tidak langsung. Investasi langsung  dapat dilakukan dengan  cara membeli langsung aktiva keuangan  dari  suatu perusahaan baik  melalui perantara atau dengan  cara yang tain. SeUatitnya investasi tidak langsung  dapat dilakukan dengan membeli saham dari peruiahian  investasi yang.,- mempunyai  portofolio  aktiva keuangan dari perusahaan lain. Para calon investor  dapat  melakukan investasi di pasar modal. Pasar modal adalah pertemuan  antara pihak yang memiliki kelebihan  dana dengan pihak  yang  membutuhkan dana dengan cara memperjualbelikan  sekuritas. Pasar modal juga dapit diartikan sebagai  pasar untuk mempedualbelikan  sekuritas yang  umumnya  memiliki  umur  lebih dari satu tahun, seperti saham dan obligasi.
Prospek  perusahaan yang berhrmbuh bagi investor  merupakan  suatu  prospek yang menguntungkan,  karena investasi yang ditanamkan  diharapkan  akan memberikan return yang thg-gj:  Penelitian Yogt (1997'l  menunjukkan  bahwa pe*sahaan  yang beftumbuh  akan direspons positif oleh pasar. Pertumbuhan perusahaan  dapat diketahui  dengan-cara mengetahui nilai 6uku dan nilai pasar. Menurut Hartono (2004)  nilai  buku merupakan'nilai saham mJnurut pembukuan perusahaan emiten, dan nilai pasar merupakan nilai saham di pasar saham.  pirtumbuhan perusahaan menunjukkan  iwestment  opportunity set (IOS) atau set kisempatan  investasi di masa datang.
Investment  Opportunity  Sel  (IOS)  menurut Myers (1977) merupakan  kombinasi antara aktiva yang dimiliki (assets in place) dan pilihan investasi di masa yung uku, datang dengan  Net Present  Value positif . Christie (1989)  dalam Kallapur dan Trombley (2001)  berpenlapat bahwa faktor utama yang  menentukan IOS adalah faklor industri seperti rintingan  untuk  masuli dan daur hidup_produk. Kallapur dan Trombley (2001) menya-takan bahwa kesempatan investasi perusahaan tidak dapat diobservasi untuk pihak-pihak di luar perusahaan. Menurut Kallapur dan Trombley (2001) pertumbuhan perusahaan dengan nilai IOS yang telah  digunakan  oleh para  peneliti secara umum  dapat diklasifikasikan  dalam empat tipe, yaitu:_(a) Investment opportunity rel (lOS) berbasis pada harga saham; (b) Investment opjorruniry ser (IOS) berbasis  pada  investasi, (c) Investment opportunif,,set  (IOS) berbasis  pada  varian,dan (d)
Jumal Akuntansi Riset,  Prodi  Akuntansi Upl, Vol.  3, No. 2
pada harga saham pada perusahaan
(sales growth) pada perusahaan
Investment opportunity sel (IOS) gabungan IOS individual.  Tipe IOS yang penulis gunakan  dalam penelitian  ini adalah  hanya tipe Investment Opportunity Sel (IOS) yang berbasis  pada harga  saham. Pertumbuhan  sebagai  basis pengujian investment  opportunity  sel (IOS) adalah realisasi pertumbuhan penjualan,  laba, nilai buku total ekuitas, dan nilai buku aset. Pengukuran pertumbuhan yang banyak  digunakan  adalah  pertumbuhan laba,  pertumbuhan  penjualan, atau diwakili dengan nilai pasar dibagi dengan nilai buku (Hartono,2004 :413).Di sini penulis juga hanya akan meneliti salah satu jenis realisasi pertumbuhan  saja yaitu pertumbuhan  penjualan (sales growth).
Pertumbuhan  penjualan dapat diartikan sebagai perubahan kenaikan  penjualan pertahun. Berkaitan  dengan pertumbuhan  penjualan, perusahaan harus mempunyai  strategi  yang  tepat agar dapat  memenan'gkan pasar dengan menarik konsumen agar selalu memilih produknya.  Jika perusahaan mampu menjual  produk dalam jumlah  yang besar dengan volume penjualan yang terus mengalami  peningkatan maka ini akan  menghasilkan laba perusahaan yang meningkat pula. Dengan meningkatnya laba perusahaan, maka keuntungan yang diperoleh para investor akan meningkat.  Dengan kondisi  seperti ini, maka permintaan saham  perusahaan akan meningkat yang akhirnya berpengaruh  pada kenaikan harga  saham  perusahaan  tersebut. Berdasarkan uraian  kerangka  pemikiran tersebut di atas mengenai hubungan Investment Opportunity  Sel (IOS) berbasis  pada  harga  saham dengan Sales Growth perusahaan,  maka penulis merumuskan hipotesis "Investment Opportunity Sel (IOS) Berbasis pada Harga Saham mempunyai  hubungan  dengan Sales Growth perusahaan."
Metode Penblitian
Metode  penelitian  yang  digunakan  dalam penelitian ini adalah metode deskriptif  analitis dengan  pendekatan  survey.  Menurut Moh. Nazir (2003 : 54) metode deskriptif adalah suatu metode dalam meneliti sekelompok  manusia, suafu objek, suatu set kondisi,  suatu sistem pemikiran, ataupun  suatu ke-las peristiwa dimana  tujuannya  adalah untuk mendapatkan deskripsi atau gambaran  secara sistematis, faktual,  dan akurat mengenai  fakta-fakta, sifat-sifat, serta hubungan  antar fenomena  yang diselidiki untuk  membuat  perbandingan  kemudian  dapat ditarik kesimpulan dan saran.
Menurut Brown (1998 : 7) dalam Sarwono  (2006  : 37), variabel "is something  that may vary or dffir" atau variabel merupakan simbol atau konsep yang  diasumsikan seperangkat nilai. Dalam  penelitian ini penulis melakukan analisis pada besarnya  hubungan antara variabel independen  dengan  variabel dependen, yaitu hubungan lrwestment Opportunity.Sel  (IOS)  yang berbasis  pada  harga  saham dengan sales Growth  (pertumbuhan penjualan) perusahaan. Dari judul penelitian  yang  telah dikemukakan  terdapat  variabel-variabel yang akan diteliti,  yaitu: l. Variabel independen  atau variabel bebas (X) Menurut Sarwono Q006 :38), variabel  independen  adalah  variabel stimulus atau variabel  yang  mempengaruhi  variabel lain. Variabel ini merupakan variabel yang diukur atau dipilih oleh peneliti untuk  menentukan  hubungannya  dengan  suatu gejala yang akan diobservasi.  Dalam  penelitian ini variabel independbnnya  atau variabel bebas (X) yaitu lhvestment Opportunity  Sel (IOS) berbasis  pada harga saham yang  terbagi menjadi empat rasio, yaitu:
l) Market to Book Value of Equity (MVEBVE), 2) Tobin's  Q GOBINQ),
3) Value to Depreciation Expense (VDEP), dan 4) Firm Vqlue to Book Value of Property,  Plant,  and Equipmenl  (VppE). 2. Variabel dependen  atau variabel terikat (Y) Masih menurut  Sarwono  (2006 : 38), variabel dependen yaitu variabel  yang memberikan  reaksi atau respons jika dihubungkan dengan variabel bebas. Variabel  terikat merupakan variabel yang diamati dan diukur untuk menentukan  pengaruh yang disebabkan oleh  variabel bebas. Dalam  penelitian ini yang dijadikan  variabel dependen atau variabel  terikat (Y) adalah realisasi  pertumbuhan penjualan (Sales Growth). Untuk lebih jelasnya  mengenaivariabel  penelitian  yang penulis gunakan  dalam penelitian ini dapat dilihat dalam tabel di bawah ini.
Jumal Akuntansi  Riset,  Prodi  Akuntansi UPI,  Vol. 3, No. 2
Tabel I
Operasionalisasi Variabel
Variabel Definisi lndikator Skala Variabel Mencerminka Bebas n bahwa pasar Market to menilai return Book
Value  dari investasi
of Equity perusahaan  di (Xr) masa depan akan lebih be.kar dari
return yang diharapkan dari ekuitasnya Lembar  Saham Beredar x Harga Penutupan Saham
Total Ekuitas Rasio Tobin's Q Didefinisikan
(Xz) sebagai nilai pasar dari perusahaan
dibagi dengan
, replacement cosl dari aset Rasio Total  Aset - Total  Ekuitas * (Lembar Saham Beredar x Harg fremivaTetap Net, + (Tot,
Yalue to Depreciation Expense (Xr) Menunjukkan besarnya pengurangan assets  in place Total Aset - Total  Ekuitas * (Lembar Sallam Beredar  x Harga pent Rasio
Biaya  Depresiasi
Firm Yalue tb'Book Value of Property, Plant,  and Equipment (Xn) Menunjukkan investasi masa lalu pada PPE yang ditunjukkan sebagai assets in place
Total Aset - Total  Ekuitas + (Lembqr  Saham Beredar x Horgq penui Rasio
AktivaTetap Net
Variabel Terikat (Y) Sales Growth Perubahan penjualan pertahun Total  Penjualan  Bersih, - Total  Penjualan Bersihl_1
T otal P enjualan B ersihr_, Rasio
Sampel yang digunakan  dalam  penelitian ini adalah  perusahaan dari  sektor  manufaktur, yang meliputi  industri dasar dan kimia, aneka industri, dan industri  barang  konsumsi. Sampel dipilih berdasarkan kiteria-kriteria sebagai berikut:
l) Perusahaan manufaktur yang  meliputi  industri dasar dan kimia (basic  indusny and chemicols), aneka industri (miscellaneous industry),  dan industri barang konsumsi (consumer goods industry)  yang telah  go public dan tercatat di Bursa Efek tndonesia  dan telah mempublikasikan laporan  keuangan akhir tahun secara lengkap dan konsisten, yaitu untuk periode  yang berakhir pada tanggal 3l Desember 2008 dan 31  Desember  2009.
2) Menerapkan perhifungan  IOS secara konsisten  dan berkelanjutan setiap  tahun.
3) Perusahaan manufaktur yang tidak mengalami detisting pada periode tahun 2008 dan/atau sebelumnya.
4) Bukan lembaga  keuangan,  perbankan,  maupun  perusahaan  pemerintah. Adapun sampel terpilih  dalam penelitian ini berdasarkan kiteria-kriteria tersebut di atas, disajikan pada tabel-tabel berikut  ini:
Jumal Akuntansi  Riset, Prodi  Akuntansi UPI,  Vol.  3, No. 2
Sam Sa Tabel 3 Gambar I Paradigma  Penelitian . laradigma penelitian merupakan pola pikir yang menghubungkan  antara variabel yang akan-diteliti yang  sekaligus mencerminkanJenis dan jumlah.urnioun misalah yang perlu dijawab melalui penelitian,  teori yang digunakan untuk -..uiruskan hipotesis, jenis oan itiltan hip6tesis, dan teknik analisis statistik yang digunakan.  (Sugiyono, 200i:8). Dalam hal ini, sesuai dengan judul penelitian  "Hubungan  Investment Opportunity.se, (IoS) Beibasis pada Harga Saham dengan sales Growth Perusahaan" jika dituangkan dalam bentuk gu*b* adalah  sebagai berikut:
Jumal Akuntansi Riset,  Prodi  Akuntansi Upl, Vol. 3, No. 2

## Tabel2
Penelitian Kelomnok Industri )asar  dan Kimia No. Kode Nama Perusahaan Tel. Berdiri Tgl, Listing L APLI PT. Asiaplast  lndustries, Tbk. 30 Sept 1993 01Mei2000 2 BTON PT. Betonjaya  Manunggal, Tbk. 27 Feb L995 18 Juli 2001 3 DYNA PT. Dynaplast, Tbk 16 Nop 1959 05 Agus  1991 4 SMCB PT. Holcim  lndonesia, Tbk. 15 Juni 1971 L0 Aeus 7977 5 SMGR PT. Semen  Gresik (persero), Tbk. 25 Maret L953 08 Juli 1991 Sa Penelitian k Aneka Industri No. Kode Nama Perusahaan Tcl. Berdiri Tel.  Listins 1 AUTO PT. Astra Otoparts, Tbk. 20 Sept 1991 15 Juni  1998 2 GJTL PT. Gajah  Tunggal,  Tbk. 24 Aeus  1951 08 Mei 1990 3 GDYR PT. Goodyear  lndonesia, Tbk. 11 Jan 1901 22 Des  1980 4 SMSM PT. Selamat Sempurna, Tbk. L9  Jan L976 09 Seot 1996 5 BATA PT. Sepatu Bata, Tbk. 15 okt 1931 24Maret7982 Tabel 4 m Penelitian Kelompok Industri Barans Konsumsi No. Kode Nama Perusahaan Tel. Berdiri Tsl. Listina 7 AQUA PT. Aqua Golden Mississippi,  Tbk. 23 Feb t973 0l Maret 1990 2 HMSP PT. HM Sampoerna, Tbk. 19 okt 1963 15 Aeus  1990 3 INDF PT. lndofood Sukses Makmur, Tbk. 14 Asus 1990 L4 )uli L994 4 KLBF PT. Kalbe  Farma,  Tbk. 10 Sept 1956 30 Juli  1991 5 KAEF PT. Kimia  Farma, Tbk. 16 Asus 1971 tt Jan 1982 6 MYOR PT. Mayora  lndah, Tbk. L7 Feb t977 04 Juli 1990
IOS Berbasis Harga Saham
(x)
r) MVEBVE
2) TOBTNQ 3) VDEP 4) VPPE Sales Growth
(Y)
601
Keterangan: X
: Inyestment Opportunity Ser (IOS) Berbasis  pada Harga Saham MVEBVE  : Rasio Market to Book Value of Equity TOBINQ = Rasio Tobin's Q VDEP : Rasio Value to Depreciation Expense VPPE : Rasio Firm Value to Book Value of ProperQ, Plant, and Equipment Y : Realisasi  pertumbuhan  penjualan  (Sales Growth) t : Faktor-faktor  lain yang tidak  diteliti tetapi  berhubungan  dengan variabel Y
Princip al Comp onent Analysis (PCA) \Principal Component Analysis  (PCA) adalah  sebuah metode untuk mengurangi  dimensi dari suatu data tanpa kehilangan banyak informasi  signihkan  yang ada di dalamnya. Principal Component Analysis (PCA)  pada umumnya  merupakan tahapan tengah dari analisis statistik seperti: multiple regression, analisis cluster, dan analisis faktor. Principal component analysis  dapat  menggambarkan  struktur matriks varians  kovarians yang dibentuk dalam  suatu kombinasi  linier. Prosedur PCA pada  dasarnya adalah  bertujuan  untuk  menyederhanakan  variabel yang diamati dengan cara menyusutkan (mereduksi)  dimensinya. Hal ini dilakukan dengan cara menghilangkan korelasi diantara  variabel  bebas melalui transformasi variabel bebas asal ke variabel baru yang tidak berkorelasi sama sekali  atau yang biasa  disebut  dengan principal comp.onent.  Setelah  beberapa komponen  hasil PCA yang bebas multikolinearitas  diperoleh,  maka komponen-komponen tersebut menjadi  variabel bebas baru yang akan diregresikan atau dianalisis hubungannya  dengan variabel tak  bebas (Y) dengan menggunakan  analisis  regresi. Persamaan untuk membentuk  ukuran  baru adalah sebagai berikut  (Sharma,2006: 66) (p : WlplX 1+.........+WlpXp Dimana (p adalah  komponen utama dalam penelitian (ukuran baru) Wlp adalah eigenvector dan sales growth adalah skor variabel indikator yang telah dikorelasi dengan nilai rata- ratalya. Jumlah  komponen  utama yang terbentuk tergantung jumlah variabel  indikator  yang di gabung. Komponen utama ((l) di hasilkan dari nilai varians maksimum dan nilai  (skor) komponen utama  pertama ini di gunakan untuk pengujian  hipotesis  dengan analisis regresi linier.
Teknik Analisis  Data Berdasarkan  paradigma yang tetah  diuraikan, penulis meneliti hubungan Variabel X (Investment  Opportunity  Ser Berbasis  Harga Saham) dengan  Variabel Y (Soles Growth). Alat analisis yang digunakan oleh penulis untuk mengolah  data  adalah sebagai berikut :
l) Persamaan Regresi
Analisis  regresi adalah  suatu analisis  untuk  mengukur  pengaruh variabel bebas terhadap variabel terikat.
Y=a*bX
........ (Sunyoto,2009:9)
Keterangan : Y Variabel dependen (Sales Growth) X Variabel independen  (Investment Opportunity Sel Berbasis Harga Saham)
Konstanta,  didapat dari Ir- u.\ x ^ _ /-/ /-/ (Sunyoto,  2009 :9) n
dan nilai b dapat dicari dengan rumus :
. n.r xY -Zx.Ly h -- /-t (Sunyoto,  2009 :9) " n.lx'-(zn' 2) Koefisien  Korelasi Kuat  atau tidaknya hubungan antara Variabel X dan Variabel Y dapat diukur dengan suatu nilai  yang disebut koefisien  korelasi.  Derajat  hubungan ini ditunjukkan oleh koefisien korelasi yang dihitung dengan menggunakan  rumus  sebagai berikut :
Jurnal  Akuntansi Riset,  Prodi  Akuntansi  UPI,  Vol. 3, No.2
nlx,Y, - (Ix,XIt;l Zx,'-(Zx)' Zr,'-(Zr)' Jajang Badruzaman
.......... (Sugiyono,  2004 : 213)
Dimana: koefisien  korelasi ukuran sampel X : variabel independen  Qnvestment Opportunity Sel Berbasis Harga Saham) Y = variabel dependen  (Sales Growth).
Adapun  interpretasi  terhadap koefisien korelasi menurut Sugiyono  (2004 : 216), adalah sebagai berikut : r
Tabel 5
Interpretasi Koefisien Korelasi lnteryal Koefisien Tingkat Hubungan 0,00 - 0,199 Sangat rendah 0,20 - 0,399 Rendah 0,40 - 0,599 Sedang 0,60 * 0.799 Kuat 0,80 - 1,00 Sangat kuat 3) KoefisienDeterminasi
Yaitu pengkuadratan koefisien korelasi (r2) digunakan untuk menentukan besarnya pengaruh variabel independen  (Investment  Opportunity Sel Berbasis Harga Saham) terhadap variabel dependen  (Sales Growth). Rumusnya  adalah : Kd : 1121 x t00% (Sugiyono,2004:216). Keterangan: Kd: Koefisiendeterminasi 2.. r'  : Koefisren  korelasi dikuadratkan

## 4) Pengujian Hipotesis
Yaitu alat untuk  mengukur  tingkat  signifikansi hubungan variabel Investment  Opportunity Ser Berbasis Harga Saham dengan Sales Growth.  Adapun pengujian  hipotesis penelitian  yang akan penulis lakukan dengan  prosedur  sebagai berikut : a. Hipotesis  operasional Hipotesis yang digunakan adalah : Ho : P :0 Tidak terdapat  hubungan  irwestment opportunity se, berbasis  pada harga  saham dengan sales growth perusahaan pada periode 2008-2009. H^ : P I  0 Terdapat  hubungan  investment opportunity  sel berbasis pada harga saham dengan  sales growth perusahaan pada periode  2008-2009.
b. Penetapan tingkat si gnifikan Tingkat keyakinan  yang  digunakan  dalam penelitian ini adalah  95Yo  dengan taraf nyata 5o/o (a : 0,05). Hal ini sering digunakan  dalam ilmu sosial  yang menunjukkan kedua variabel  mernpunyai korelasi yang  cukup  nyata. Uji signifikansi Untuk mengetahui tingkat signifikansi atas hubungan  Investment Opportunity Set Berbasis  Harga Saham  dengan  Sqles Growth, maka  dilakukan pengujian  parameter p dimulai dengan penetapan  hipotesis nol (Ho)  dan hipotesis alternatif  (Ha). Hipotesis nol adalah hipotesis yang menyatakan  hubungan X tidak signifikan dengan Y, sedangkan hipotesis alternatif merupakan hipotesis penelitian  dari  peneliti yaitu prediksi  yang diturunkan  dari teori yang sedang diuji, dengan rumus  yang  digunakan  adalah  sebagai berikut.
Jumal Akuntansi Riset,  Prodi  Akuntansi-UPI,  Vol. 3, No. 2
c.
Jajang Badruzaman
r^l;i ' = 77
"""" (Riduwan,  dkk., 2007 : 116)
Dimana:
t : nilai uji t r : nilai  koefisien  korelasi n-2
derajat  kebebasan
d. Kaidah Keputusan
Untuk  mengetahui  hipotesis  ditolak atau tidak,  maka  dibandingkan  antara nilai dari hitung (h) dan t tabel, mengikuti  kriteria sebagai berikut :
JelimaHo,jika : -t%udf(n-2) 5 rr, <%adf(n-2) TolakHo, jika :  tt < -t%u df(n-2) atau ty > tt/zudf(n_2) e. Kesimpulan
Menyimpulkan  Ho diterima atau ditolak sesuai dengan kriteria pengujian.

## Hasil  Penelitian  dan  Pembahasan
Hubungan Investment Opportunity .lel (OS) Berbasis pada  Harga  Saham dengan ^iales Growth  Perusahaan
Tabel 6
Data Variabel  X dan Y
Sumber: Hasil pengolahan  data
l) Principal Componenl  Anulysis (pCA) Berdasarkan  data di atas, kita  ingin mengetahui  ada atau tidaknya pelanggaran  salah satu asumsi klasik  multikolinearitas dalam data tersebut, sekaligus "u.u prninggulangannya jika pada data tersebut. memang  terdapat  pelanggaran  multikolinearltas, sehingga litu aiput mernperoleh model  regresi yang  cocok  untuk menggambarkan hubungan Inunrt*iit Opportunity Ser berbasis pada  harga  saham  dengan  sales growthperusahaan.
Jumal  Akuntansi Riset, Prodi  Akuntansi Upl, Vot. 3, No. 2
No. Investment  Opportunity  Sel (IOS) Berbasis  Harga  Saham (X) Sales Growth (Y) MVEBVE TOBINO }.DEP VPPE 0,09495 0,07725 13,42715 0,87655 0,25235 2 0,02475 0,07505 5,77900 1,39750 0,13425 ., 0,10125 0,14870 10,28775 1,20780 0,14640 4 1,30965 0,13935 20,1727 5 1,57885 0,19605 5 0,82805 0,1 84 10 23,91440 2,80210 0,22510 6 0,07735 0,1ggg5 t4,36770 2,2848s 0,13665 7 0, I 5650 0,19445 20,8  1600 1,93460 0,09615 8 0,02250 0,13800 14,36525 I,18665 0,09090 9 0,42555 0, I9020 8,89240 1,82430 0,14395 l0 0,01570 0,139 I 0 7,27685 0,84715 0,10105 1l 0,03555 0,17970 5,03570 1,38255 0, I 8340 t2 0,01500 0,25155 17,70530 L,g0g65 0,t4405 t3 2,2ggg0 0,50265 65,56620 5,14955 0,17 500 t4 0,85355 0,44395 29,77930 4,12300 0,1 3905 I5 0,09240 0,llg70 22,62320 1,55830 0,09925 t6 0,11625 0,1 8520 15,02435 1,60595 0,30205
Untuk menyelesaikannya, kita harus melakukan langkah-langkah sebagai berikut:

## Uji Multikolinearitas
Untuk menguji  ada tidaknya multikolinearitas, kita dapat  menggunakan nilai Toleransi atau VIF (Voriance  Inflation  Fqctor), dengan rumus sebagai berikut: VIF = --1:
7-ri,
Tolerance = *= (1 - rrr")
Jika nilai Toleransi kurang dari 0,1 atau nilai VIF melebihi 10 maka hal tersebut menunjukkan bahwa multikolinearitas adalah masalah yang pasti terjadi antar variabel bebas. Dengan,bantuan software,sP^S,S 14 kita dapat memperoleh nilai Toleransi atau VIF untuk data di atas pada tabel berikut ini.
TabelT
Nilai Toleransi  dan VIF Coefficients" Model Collinearity Statistics Tolerance VIF 1 MVEBVE TOBINQ VDEP VPPE .232 .134 .ts7 .087 4.319 7.464 6.381 I1.554
a. Dependent Variable: Sales Growth
Berdasarkan tabel di atas, dapat dilihat bahwa  terdapat nilai VIF 11,554 yang melebihi 10 dan nilai  Tolerance 0,087 yang kurang  dari 0,1. Oleh karena itu, kita menduga adinya pelanggaran asumsi klasik multikolinearitas pada  data  tersebut.
Karena pada pengujian  sebelumnya  telah  menunjukkan bahwa terdapat permasalahan multikolinearitas  dalam  data tersebut, maka dilakukan penanggulangan untuk mengitasi masalah multikolinearitas tersebut. Menurut Gujarati (197S) dalam Johnson dan Wichern (2002),  dalatn hal ini kita menggunakan prosedw Principal Component Analysis (PCA) untuk mengatasi multikolinearitas.  Prosedur PCA  pada dasarnya bertujuan untuk menyederhanakan variabel yang diamati dengan cara menyusutkan  (meredulcsi)  dimensinya. Hal ini dilakukan dengan cara menghilangkan korelasi diantara  variabel  bebas melalui transformasi variabel bebas asal ke variabel baru yang tidak  berkorelasi sama sekali. Dengan  bantuan  software SPSS  16, kita dapat  menggunakan  analisis faktor (prosedur PCA)  untuk  mereduksi  variabel-variabel bebas yang berkorelasi tinggi sehingga kita dapai menilai variabel mana  saja yang benar-benar  dianggap laya[  untuk dimasukkin  dalari-analisis selanjutnya.
Component  Score  Coeflicient Matrix
Tabel 8 Component Score Coefficient Matrix
Component
I
MVEBVE TOBINQ VDEP VPPE .258
.263 .271 .276
Extraction  Method:  Principal Component Analysis. Rotation  Method:  Varimax  with Kaiser Normalization. Component Scores.
Jumal Akuntansi Riset,  Prodi  Akuntansi UPI, Vol.3,  No.2
Jajang Badruzamar
Setelah kita mendapatkan faktor yang terbentuk  melalui proses reduksi,  maka kita perlu menarik persamaannya. Dengan persamaan tersebut, kita bisa mencari skor setiap  faktor secara manual. Persamaan yang  dibuat mirip dengan regresi linier berganda,  hanya dalam persamaan faktornya  tidak terdapat  konstanta.
Dengan  menggunakan  hasil  dari tabel 4. 19 di atas, maka persamaan untuk  faktor baru yang terbentuk adalah  sebagai berikut:
,, Dimana E, : PCt  adalah komponen_utama  sebagai variabel bentu untuk Investment Opporiunity Ser (bS; Berbasis pada Harga Saham,  sedangkan Market  to Book Yalue of Equity (Xr), Tobin's  Q (Xr), value to Depreciation Expense (X3),  dan Firm value to Book value of Property, Plant,  and  Equipment  (Xn) adalah dimensi  Investment  Opportunity Ser (IOS) Berbasis pada Harga Saham yang nilainya  diperoleh  dari skor dimensi  asal setelah dikoreksi dengan  rata masing-masing  dimensi. Persamaan tersebut menunjukan rilai eigenvector  yang berbeda  antara MVEBVE,  TOBINQ,  VDEP, dan VPPE. Skor-skor  faktor  yang dihasilkan tersebut  dapat digunakan untuk  menggantikan  skor-skor pada varibel bebas yang asli. Setelah komponen hasil  PCA  yang bebas multikolinearitas diperoleh maka komponen-komponen tersebut  diregresikan  atau dianalisis hubungannya  dengan variabel tak bebas (Y) dengan menggunakan  analisis  regresi linier.
Regresi Linier
Setelah kita mendapatkan variabel bebas baru  (6i) Vang  bebas multikolinearitas  rnelalui telcnk Principal Component  Analysis (PCA),  maka kita akan  meregresikan  variabel bebas ((,) tersebut  terhadap variabel tak bebas (Y). Variabel bebas  tersebut (€i) adalan Investment Opportunity Ser Berbasis  pada Harga Saham yang dibentuk  oleh  keempat dimensi,  yaitu dimensi Mqrket to Book Value of Equr4, (MVEBVE), dimensi Tobin's  Q, dimensi Value to Depreciation
Expense (VDEP), dan dimensi Firm Value to Book Value of Praperty, Plant, and  Equipment (VPPE) sesuai dengan proporsi masing-masing.  Karena variabel bebas Investment Opportunity Set Berbasis  pada Haiga Saham (6,) terseUut terbentuk menjadi  satu, maka  pada model tersebut digunakan analisis regresi linier seder@lggan Dersamaan  sebasai berikut: fTf,.br,_l Keterangan: Y = Sales Growth
Er= Investment Opportunity Set (OS) Berbasis  pada Harga Saham
Er= 0,258X'+ 0,263  Xz + 0,271Xs  + 0,276X+
Tabel 9 Coefficients' \{odel
Unstandardized  Coeffi  cients
Standardized Coefficients
t Sig. B Std.  Error Beta 1 (Constant) IOS  Harga Saham .160 .005 .015
.016
.080 10.421 .302 .00c .767
a. Dependent Variable: Sales  Growth
Dari tabel 4.20 di atas, diperoleh model  regresi  sebagai berikut:
Y = 0,160 + 0,005 ql dengan {1 = 0,258 Xr + 0,263 Xz + 0,27lXt + 0'276X+ Aftinya:
Jurnal  Akuntansi  Riset,  Prodi  Akuntansi UPI,  Vol. 3, No.2
r Jika Sales Growth (Y) sama sekali tidak dipengaruhi oleh variabel Investment Opportunity  Set (OS) Berbasis Harga Saham ([1),  maka Sales Growth pada perusahaan akan bemilai  0,160  atat l6Yo. o Untuk setiap kenaikan  variabel  Investment Opportunity,Set  (IOS) Berbasis Harga Saham (Ii) yang dibentuk oleh keempat dimensi,  yaitu dimensi  Market  to Book  Value of Equity (Xr), dimensi Tobin's  Q (Xz), dimensi Vqlue to Depreciation Expense (X3),  dan dimensi Firm Value to Book Value  of Property,  Plant, and Equipment (X) sesuai dengan proporsi masing-masing, adalah  sebesar 1,00 atau 1000/o, akan mengakibatkan meningkatnya Sales Growth (Y) pada perusahaan sebesar 0,005 atau0,5o/o. Dari  tabel  4.20 di atas dapat dilihat bahwa sig. bernilai 0]67  > 0,05, maka dapat disimpulkan  bahwa Investment  OpportunitySer (OS) Berbasis  pada Harga Saham tidak memiliki pengaruh yang signifikan  terhadap Sales Growth pada perusahaan.
Analisis  Koefisien Korelasi Melalui analisis koefisien  korelasi  dapat diketahui derajat asosiasi atau derajat keeratan antara Investment Opportunity Ser (IOS) Berbasis pada Harga Saham dengan pl.n rnbohun penjualan (sales growth).  Derajat hubungan ini ditunjukkan oleh koefisien  korelasi  yang dihitung dengan menggunakan rumus sebagai berikut:
r : 0,08
Berdasarkan  perhitungan  menggunakan  SPSS  16.0,  diperoleh nilai (koefisien  korelasi) sebesar 0,08. Ini mengartikan  bahwa antara Investment Opportumfl.Sef  (IOS) Berbasis  pada Harga Saham dengan pertumbuhan  penjualan (sales growth)  mempunyai  korelasi sebesar 0,08. Dilihat dari nilai yang diperoleh adalah sebesar 0,08  menunjukkan  bahwa hubungan  yang  terjadi antara Investment  Opportunity,Set (IOS) Berbasis  pada Harga Saham dengan pertumbuhan penjualan (Sales Growth) perusahaan termasuk pada kategori sangat  rendah yang  disesuaikan dengan  tabel interpretasi koefi  sien korelasi.

## Koefisien  Determinasi
Melalui analisis  koefisien  determinasi  dapat diketahui  besarnya  pengaruh  Investment Opportunity Ser (IOS) Berbasis  pada Harga  Saham  terhadap pertumbuhan  penjualan (Sales Growth) perusahaan. Dan  untuk mengetahui koefisien determinasi dapat dilakukan dengan menggunakan rumus: Kd:l xl00o/o
116=10,08)2xlO0o/o
Kd:0,6% Artinya, sebesar  0,6Yo variabel Investment Opportunity Set (IOS) Berbasis  pada Harga Saham dapat mempengaruhi pertumbuhan  penjualan  (Sales Growlr) perusahaan. Sedangkan sisanya sebesar  99,4Yo menyatakan bahwa variabel  pertumbuhan  penjualan  (Sales Growth) dapat dipengaruhi  oleh variabel-variabel bebas lainnya yang tidak diteliti. Diantaranya adalah jenis-jenis Investment  Opportunity Set (IOS) yang lainnya  diluar IOS yang berbasis  pada  harga  saham, yaitu Irwestment  Opportunity  Ser (IOS)  yang  berbasis pada investasi dan Investment Opportunity Set (IOS) yang  berbasis  pada varian.
Uji Hipotesis
Untuk mengetahui  hubungan  Investment Opportunity Set (IOS) Berbasis  pada Harga Saham dengan  pertumbuhan  penjualan  (Sales Growrfr) perusahaan, maka dapat  dilakukan uji t. Hipotesis ini berkaitan dengan  ada atau tidaknya hubungan  antara  dua variabel  yang diteliti, yaitu Investment  Opportunity  Set (IOS) Berbasis pada Harga Saham  sebagai variabel independen dan pertumbuhan penjualan (Sales Growth) perusahaan  sebagai variabel dependen.
Jurnal Akuntansi Rise1, Prodi Akuntansi UPI, Vol.3, No. 2
Lx'-E *)' Zv'-ErY
Adapun rumusan hipotesis adalah  sebagai berikut: Ho : P :0 Tidak terdapat  hubungan  investment opportunity set berbasis  pada  harga saham dengan sales growth perusahaan pada periode 2OOg-2OOg. H^ : p I  0 Terdapat  hubungan  investment opportunity sel berbasis pada harga saham dengan sales growth perusahaan pada periode 2OOS-2001. Kemudian t66, dibandingkan dengan t1"6"1 dengan kriteria sebagai berikut: TerimaHo, jika -t%asthitune <t lza Tolak He, jiko thituns  < -t % o stou t611rn, > t Vz a Berdasarkan hasil perhitungan SPSS  16.0  diperoleh nilai t6i6,n, sebesar 0,302 dengan Varianl.e valu.e  atau proporsi  masing-masing dimensi dari variabel indepeaen yaitu selesar 0,g74g untuk  dimensi Xr, 0,0827  untuk  dimensi  X2,0,0283 untuk  dimensi  X3, dan OpAZ urtuk dimensi X1' Kemudian 1n,1.1, ini dibandingkan dengan ts"6"1, dengan n : 16 pada (df) n-2 = 14 dan g: 0,05 diperoleh tlubet 1,761*1k1-t,lo"r.' thin  ,s (1,761 > a}02t. Dengan demikian  hipotesis arternatif (H") ditolak dan hipotesis nol(Hs) diterima-.

## Simpulan
Dari hasil penelitian  yang  telah dilakukan yaitu mengenai hubungan  Investment Opportunity  Ser (IOS) Berbasis  pada  Harga Saham dengan Sales Growth peruiahaan, dengan menggunakan sampel sebanyak l6 emiten pada periode zbO}-zoOg, peneliti  menarik  kesimpulan sebagai berikut:
-  -  . Tidak terdapat  hubungan yang  signihkan antara  Investment  Opportunity Ser (IOS) Berbasis pada Harga Saham dengan Sales Growth (pertumbuhan  penjualan)  p".uruhuun. Hal ini teruj.i dengan pengujian data secara kuantitatif  dengan *"ngg*ukun analisis regresi liniei dan analisis koefisien korelasi, dengan menggunakan-uji t. oif,eroleh nilai thirus sebesar  0,302 I=$it hi,*g ini dibandingkan dengan to6"1, diperoieh t1u6"1 1,761 maka t"o.} t66,., (1,761  > 0,302). Berarti tidak terdapat hubungan antara Investment Opportunity Set (IOS)  Berbasis pada Harga  Saham  dengan pertumbuhan  penjualan  (Sales Growth)  ierusahaan.
Saran Berdasarkan hasil penelitian  dan pembahasan yang dilakukan  pada  beberapa emiten mengenai hubungan Investment  opportunity ^Ser (IOS)  berbaiis pada harga saham  dengan  Sales lro^wth perusahaan, penulis  memberikan saran bagi peneliti  selanjutnya,  yaitu karena  terbatasnya jenis rasio individual  Investment opportunity sei 1iosl yang diieliti dalam penelitian ini serta periode keuangan  perusahaan yang diteliti terlalu singkat, maka  hendaknya  peneliti selanjutnya dapat mengembangkan konsep skripsi ini, dengan- membahas variabel-variabel lain untuk menemukan  suatu model standar  pendugaan Investment  Opportunity Ser (IOS)  dan pertumbuhan perusahaan.
Daftar Pustaka Agung Julianto Saputro. 2003. Anatisis hubungan  antara  gabungan  Investment  Opportunity Set dan  Real Growth dengan  menggunakan pendekatoi  Confirmatory Factor iialysis. Jurnal fuset Akuntansi Indonesia, Vol.6, No. l, hal.69-92, Ahmad  Kamaruddin. 2004. Dasar-dasar manaiemen investasi dan portofolio. lakarta:pT.  Rineka Cipta.
Ardivos' 2001.  "Kamus  Ekonomi",  Istilah  pasar  modal dan perdagangqn.  lakarta:  Citra Harta Prima.
Asep  Ginanjar  Priatna.  2001. Korelosi Investment Opportunity Set (IOS)  terhadap  return saham. Universitas Padjadjaran B andung. Ating Somantri  dan Sambas Ali Muhidin. 2006. Aptikasi Stqtistika  Dalam  penelitian. Bandung: Pustaka  Setia.
Basu  Swasta. 2004. Manajemen pemasaran modern. yogyakarta: Liberry. Eduardus Tendellin. 2001. Analisis  investqsi dan - manajemen portofolio. Edisi pertama. Yogyakarta:  BPFE UGM. Gujarati,  Damodar. 2001. Ekonometrika  Dasar. Jakarta: penerbit Erlangga.
H.M. Jogiyanto. 2003. Teori portofolio dan  analisis  investasi.  1st Edition. Yogyakarta:  BPFE UGM. Hendra Wahyu Adi Putra. 2007.  Pengaruh  Investment  Opportunity  Set (IOS)  terhadap  volume perdagangan sahqm perusahaan. FE Universitas Negeri Malang. http://www.ekofeum.or.id. 25 April 2010. Pukul 07.15 WIB. Hendriksen, Eldon S dan Michael F Van  Breda.2002.  Accounting  theory.  Edisi 5, buku  2. Batam: Interaksara.
Imam Subekti  dan Wijaya  Indra Kusuma. 2001. Hubungan antqra investment opportunity set dengan dividen perusahqan. Jurnal fuset  Akuntansi Indonesia,  No. l, hal.44-63. Johnson, R.A. dan Wichern,  D.W.  2002. Applied Multivariate  Statistical Analysis. Fifth Edition. PrentiCe Hall International.Inc.  New Jersey. Jonathan Sarwono. 2006. Analisis  Dqta  Penelitian  MenggunakanSPSS l3.Yogyakarta:Andi. Kania lntan. 2004.  Pengaruh  Investment Opportunity Set (IOS)  terhadap  kebijakan dividen pada perusahaan  manufaktur.  FE Universitas Sumatera Utara. http://www.budi-s.net.  25 April 2010. Pukul08.15  WIB. Kotler, P dan Gary Amstrong. 2001. Dqsar-dasar pemasaran. Jakarta: Preshallindo. M. Hasan lqbal.2002.  Metodologi  penelitian dan aplikasinya. Jakarta: Ghalia Indonesia. Mohammad Nazir. 2003.  Metode Penelitian. Jakarta: Ghalia. Nur Indriantoro  dan Bambang  Supomo. 2003. Metodologi Penelitian Bisnis. Edisi  Kedua. BPFE. Yogyakarta.
Riduwan,  dkk.  2007.  Pengantar  Statistika Untuk Penelitiqn : Pendidikan,  Sosial, Komunikasi, Ekonomi  dan B isnis. Bandung : Alfabeta Ridwan S. Sundjaja dan Inge Barlian. 2003. Manajemen keuangan. lakarta: Literata  Lintas  Media. Samuelson, Paul dan William, DN. 2006. Ekonomi. Jakarta:  Erlangga.
Singgih Santoso. 2006.  Menguqsai  statistik di era  informosi  dengan ^SP^S.S ,15. Jakarta: PT. Elex Media Komputindo. 2002. SPSS^Sratistik Multivariat. Jakarta: PT. Elex Media Komputindo. Siswanto Sutojo.  2006.  Kerangka  dasar manajemen pemasaran. Jakarta: Pustaka  Binaman Pressindo.
Suad  Husnan.2OO5. Dasar-dasar teori portofolio dan analisis sekuritqs.3rd  edition. Yogyakarta: UDP AMP YKPN. Sugiyono. 2004. Statistika Untuk Penelitian.  Bandurg: Alfabeta. Suharyadi & Purwanto. 2007. Statistika  untuk  ekonomi & keuangan modern.  1st edition. Jakarta: PT. Salemba  Empat. Tettet Fitrijanti dan Jogiyanto Hartono. 2002.  Set kesempatan investasi:  Konstruksi prolci dan Kebijakan  pendonaan dan  Dividen.  Jurnal Riset  Akuntansi Indonesi4  Vol.5,  No.l, hal.35-63.
Yofi Maulana Yusuf. 2005. Asosiosi antaru set kesempatan  investasi  dengan kebijakan pendanqqn dan  dividen  perusahaan,  serta implikasinya  pada  perubahan hargo  saham.  Universitas Padjadjaran Bandung. http://www.eoogle.conlmultikolinearitas/PrincipalComponentAnal),sis(PCA)MetodeJituUntukMe ngatasiMasalahMultikolinearitas
http ://www. idx. co. id/idxstatistics
Jumal Akuntansi Riset Prodi Akuntansi UPI, Vol. 3, No. 2