Analisis Kinerja Keuangan Perusahaan
dengan Metode Economic Value Added (EVA) (Studi Kasus Perusahaan Otomotif Go Publik )

## Rahman Mubarok
Alumni Departemen Manajemen Fakultas Ekonomi dan manajemen

## Farida Ratna Dewi
Departemen Manajemen Fakultas Ekonomi dan Manajemen Institut Pertanian Bogor Rieda05@yahoo.com

## ABSTRAK
Global economics crisis causes the fall of world stock. This is causes weakens it share in BEI, including sector otomotif.  BEI has some stock indexes as movement indicator of stock  price,  one  of  them  is  index  Kompas  100.    This  Index  represents  of    about  70-80 percent  market  capitalization  value  total  of  share    in  BEI.    However,  that  can  be different  with  other  index,  so  that  be  necessary  to  measure  of  each  corporate performance  with  using  Economic  Value  Added  (EVA)  method.        EVA  is  used  to measure of corporate performance based  of the value.  value added  will be create, if the retained earning more than cost of capital.  From two company analized during the 2007  to  2008  period,    there  is  only  one  of  corporate  have  a  performance  increase  at 2008,  that  is  PT  Multistrada  Arah  Sarana  Tbk,  this  is  mean  the  corporate  has  been investor expectation filled.  Differ from PT Multistrada, PT Gajah Tunggal at 2008 have a  performance  decrease.  At  2007  it  have  positive  value  of  EVA,  but  at  2008  value  of EVA get down to negative. This is happen cause of dead loss in consequence of  global economics  crisis.  For  the  companies  that  give  the  negative  value,  it    better  find  out more strategies so it  can make their profit rise and also to push the capital cost with choosing the lowest capital structure. Beside that, the companies also should erase the activities that can caused the value of the company becoming less.
Keyword: Index kompas-100,  Otomotif, Economic Value Added (EVA), Financial performance.

## I.   Pendahuluan
Industri  otomotif  di  Indonesia  mengalami  perkembangan  yang  pesat  dalam  satu periode  terakhir  ini,  sepanjang  tahun  2008  pasar  otomotif  mengalami  pertumbuhan hampir  40  persen.    Pasar  otomotif  dalam  negeri  mengalami  peningkatan  penjualan sampai 39,3 persen menjadi 603.774 unit, hal ini merupakan peristiwa yang fenomenal dan  tidak  pernah  terjadi  di  negara  manapun.    Pertumbuhan  ini  disebabkan  adanya ketertarikan  pengusaha  kendaraan  untuk  menanamkan  modal  di  negara  Indonesia. Tidak  hanya  itu  saja,  hal  ini  juga  didukung  dengan  adanya  peningkatan  permintaan
kendaraan serba guna yang menjadi kontribusi terbesar atas peningkatan penjualan di Indonesia pada tahun 2008.
Pada  akhir  tahun  2008, industri  otomotif  di dunia  mengalami  keterpurukan  akibat adanya  krisis  ekonomi  global,  yang  diawali  dengan  terpuruknya  saham  raksasa otomotif  di  Amerika  General  Motor  (GM)  yang  mengalami  penurunan  penjualan hampir  45  persen  pada  bulan  Oktober  dan  pesaingnya Ford menderita  penurunan penjualan  hingga  30  persen  pada  periode  yang  sama.    Perusahaan  otomotif  di Indonesia juga tak bisa lepas dari dampak krisis keuangan ini, penjualan yang merosot membuat banyak perusahaan mengalami kelebihan stok mobil.
Walaupun  sektor  otomotif  terkena  imbas  dari  krisis  global,  kinerja  perusahaan masih  menunjukkan  performa  yang  positif.    Laba  operasinal  group  otomotif  dan keuangan meningkat sebesar 46 persen menjadi Rp 3,42 triliun.  Laba bersih PT Astra Internasional (ASII) melonjak 61 persen menjadi Rp 7,37 triliun, dan laba usaha naik 65 persen  menjadi  Rp  9,96  triliun,  sedangkan  PT  Indomobil  Sukses  Internasional  (IMAS) hingga  bulan  September,  laba  bersihnya  tercatat  Rp  95,150  miliar,  meningkat  tajam sebesar 1.041,84 persen dibandingkan periode yang sama tahun lalu sebesar Rp 8,333 miliar.  Sedangkan  pendapatan  naik  65,42  persen  mencapai  Rp  5,795  triliun,  dari sebelumnya Rp 3,503 triliun (www.inilah.com, 2009).
Terdapat  13  saham  perusahaan  otomotif  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia yaitu,  Astra  International  Tbk  (ASII),  Astra  Otoparts  Tbk  (AUTO),  Indo  Kordsa  Tbk (BRAM), Goodyear Indonesia Tbk (GDYR), Gajah Tunggal Tbk (GJTL), Indomobil Sukses International  Tbk  (IMAS),  Indospring  Tbk  (INDS),  Multi  Prima  Sejahtera  Tbk  (LPIN), Multistrada Arah Sarana Tbk (MASA), Nipress Tbk (NIPS), Prima Alloy Steel Tbk (PRAS), Selamat Sempurna Tbk (SMSM), Allbond Makmur Usaha Tbk (SQMI).  BEI mempunyai beberapa  indeks  saham  sebagai  indikator  pergerakan  saham  salah  satunya  adalah indeks kompas-100, (www.idx.co.id, 2009).
Indeks  kompas  100  merupakan 100  saham  yang  dipilih  harian  kompas  melalui beberapa  kriteria .    Saham-saham  yang  terpilih  harus  memiliki  likuiditas  yang  tinggi, nilai  kapitalisasi  pasar  yang  besar,  dan  merupakan  saham-saham  yang  memiliki fundamental  dan  kinerja  yang  baik.    Terdapat  dua  saham  perusahaan  otomotif  yang terpilih dan dimuat dalam indeks kompas 100 antara lain, PT Gajah Tunggal Tbk (GJTL) dan PT Multistrada Arah Sarana Tbk (MASA).
Saham-saham yang termasuk dalam Kompas-100 diperkirakan mewakili sekitar 70- 80 persen dari total nilai kapitalisasi pasar seluruh saham yang tercatat di BEI, dengan demikian  investor  bisa  melihat  kecenderungan  arah  pergerakan  indeks  dengan mengamati pergerakan indeks Kompas-100. Akan tetapi, ini bisa saja berlawanan arah dengan  Indeks  Harga  Saham  Gabungan  (IHSG) maupun  indeks  lainnya. Tujuan  utama BEI  dalam  menerbitkan  indeks  Kompas-100  ini  adalah  untuk  menyebarluaskan informasi  pasar  modal  kepada  masyarakat  umum  serta  menggairahkan  masyarakat untuk mengambil manfaat dari keberadaan BEI, baik untuk investasi maupun mencari pendanaan bagi perusahaan dalam mengembangkan perekonomian nasional.
Supaya  industri  otomotif  dapat  bertahan  dan  terus  berkembang  pada  lingkungan bisnis  yang  semakin  kompetitif  dan  kompleks,  perusahaan  diharapkan  dapat melipatgandakan  kekayaan  perusahaan.    Untuk  memenuhi  harapan  tersebut diperlukan  kinerja  manajemen  yang  efektif  dan  efisien,    sehingga  untuk  mengetahui
kinerja perusahaan otomotif mana yang efektif terlebih akibat adanya krisis keuangan global  pada  akhir  tahun  2008  diperlukan  adanya  pengukuran  kinerja  masing-masing perusahaan  agar  investor  mengetahui  dengan  jelas  bagaimana  keadaan perusahaannya.
Pendekatan  untuk  menilai  kinerja  perusahaan  yang  biasa  dipakai  adalah  evaluasi atas  laporan  keuangan.  Evaluasi  ini  meliputi  pengukuran  dengan  melihat  berbagai standar akuntansi seperti laba operasi, laba bersih dan aliran kas dari operasi. Hal ini menjadi  pertimbangan  yang  sangat  penting  karena  kondisi  keuangan  perusahaan, mencerminkan mampu tidaknya perusahaan memberikan tingkat pengembalian yang diharapkan.
Saat  ini  banyak  perusahaan  yang  sudah  mulai  menggunakan Value  Based Management (VBM) sebagai dasar pengukuran kinerjanya. VBM memiliki dua elemen penting yaitu penciptaan nilai bagi pemegang saham sebagai tujuan utama perusahaan dan  VBM  sebagai  ukuran  kinerja  internal  perusahaan  sehingga  dapat  memotivasi manajemen  untuk  meningkatkan  kinerjanya  tersebut.    Penerapan  VBM  dalam manajemen  dapat  mencerminkan  kinerja  dan  prospek  perusahaan  di  masa mendatang.
Salah  satu  alat  pengukuran  kinerja  yang  berdasarkan  VBM  adalah Economic  Value Added (EVA).  Adanya Economic Value Added ( EVA ) menjadi relevan untuk mengukur kinerja  yang  berdasarkan  nilai  (value)  karena EVA yang  merupakan  suatu  indikator mengenai adanya penciptaan nilai dari suatu investasi yang dilakukan oleh pemegang saham perusahaan.  EVA yang dipopulerkan dan dipatenkan oleh Stewart & Company ini  menghitung economic  profit dan  bukan accounting  profit. Pada  dasarnya,  EVA mengukur  nilai  tambah  dalam  suatu  periode  tertentu.  Nilai  tambah  ini  tercipta  bila perusahaan memperoleh keuntungan (profit) di atas cost of capital perusahaan. Secara matematis  EVA  dihitung  dari  laba  setelah  pajak  dikurangi  dengan cost  of  capital tahunan.  Jika  EVA  positif,  menunjukkan  perusahaan  telah  menciptakan  kekayaan. Oleh  karena  itu  metode  EVA  dapat  menjadi  alternatif  penilaian  kinerja  keuangan perusahaan,  karena  salah  satu  hal  yang  menjadi  pertimbangan  investor  dalam berinvestasi adalah kinerja perusahaan.
Investor  akan  selalu  memperhatikan  seberapa  besar  risiko  yang  dihadapi  dan seberapa  besar  tingkat  pengembalian  yang  dapat  diharapkan  dari  investasi  tersebut. Untuk  itu  para  manajer  harus  bisa  membujuk  para  investor  untuk  menanamkan modalnya dan meyakinkan investor bahwa dana yang ditanamkan akan lebih produktif dan menguntungkan bila ditanam pada perusahaan mereka.  Dengan adanya metode EVA  diharapkan  dapat  membantu  para  investor  dalam  memilih  perusahaan  otomotif mana yang dapat memberikan nilai bagi pemegang sahamnya.
Ruang lingkup dari penelitian ini adalah menganalisis kinerja keuangan perusahaan otomotif  yang  terpilih  dalam  indeks  kompas  100  periode  2007-2008  dengan menggunakan Economic Value Added (EVA). Perusahaan otomotif yang diteliti adalah dua perusahaan yang dimuat dalam indeks kompas 100 adalah  PT Gajah Tunggal Tbk (GJTL), dan PT Multistrada Arah Sarana Tbk (MASA).
Berdasarkan uraian di atas, permasalahan dapat dirumuskan sebagai berikut:
1. Bagaimanakah  kinerja  keuangan  perusahaan  otomotif  yang  tercatat  dalam  indeks kompas-100?
2. Apakah berinvestasi pada perusahaan otomotif menarik bagi investor? Penelitian ini bertujuan untuk :
1. Mengevaluasi  kinerja  saham  otomotif  yang  tercatat  dalam  indeks  kompas-100  di BEI dengan menggunakan metode EVA.
2. Memberikan  referensi  bagi  investor  dalam  berinvestasi  pada  saham-saham otomotif.
Penelitian  ini  diharapkan  dapat  memberikan  manfaat  untuk  semua  kalangan, khususnya  para  investor  sebagai  referensi  dalam  sebagai  bahan  pertimbangan  ketika mengambil  keputusan  investasi  di  pasar  modal.    Sedangkan  untuk  para  manajer sebagai  tambahan  informasi  suatu  alat  pengukuran  alternatif  untuk  menilai  kinerja perusahaan maupun unit bisnis.

## II.   Metode Penelitian
II.1.   Kerangka Pemikiran
EVA  merupakan  alat  analisis  untuk  mengukur  nilai  tambah  perusahaan  dengan menghitung  seluruh  biaya  modal,  baik  setoran  modal  yang  berasal  dari  pemegang saham maupun dari pinjaman, atau risiko yang dihadapi perusahaan dalam melakukan investasi.  Perusahaan yang akan diteliti adalah perusahaan-perusahaan otomotif yang telah  tercatat  di  BEI    dan  terpilih  dalam  indeks  kompas  100  periode  2007-2008. Saham-saham  otomotif  yang  terpilih  dalam  indeks  kompas  100  adalah  PT  Gajah Tunggal Tbk  (GJTL) dan PT Multistrada Arah Sarana Tbk (MASA).
Untuk  mengukur  kinerja  keuangan  diperlukan  data  laporan  keuangan  berupa laporan  laba-rugi  dan  neraca.    Secara  sederhana  EVA  dapat  diketahui  dari  NOPAT dikurangi  biaya  modal. Net  Operating  After  Taxes (NOPAT)  merupakan  laba  bersih ditambah  biaya  bunga  setelah  pajak,  sedangkan  biaya  modal  (Cost  Of  Capital ) menunjukkan  besarnya  kompensasi  atau  pengembalian  modal  yang  dituntut  oleh investor  atas  modal  yang  diinvestasikan  di  perusahaan.  Modal  (capital)  berasal  dari dua sumber dana yaitu ekuitas dan hutang.  Nilai NOPAT dapat diperoleh dari laporan laba/rugi, sedangkan biaya modal dapat diperoleh dari neraca perusahaan.
Setelah diketahui nilai EVA, maka dapat dilihat kinerja perusahaan baik atau tidak. Nilai tersebut merupakan referensi bagi beberapa pihak yang berkepentingan, seperti manajer, investor serta stakeholder lainnya untuk mengambil keputusan.

## II.2.   Lokasi dan Waktu Penelitian
Penelitian  ini  dilaksanakan  pada  bulan  Maret  2008  sampai  dengan  April    2008. Lokasi penelitian ini terdiri dari beberapa instansi publik yang terkait dengan penelitian yaitu:  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI),  Pusat  Referensi  Pasar  Modal  Bursa  Efek  Indonesia (PRPM-BEI) dan Bank Indonesia (BI).
Data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  data  sekunder  yang  bersifat kualitatif  dan  kuantitatif  dari  periode  Januari  2007  sampai  Desember  2008.    Data sekunder  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  berupa  laporan  keuangan  dan gambaran  umum  perusahaan  otomotif  yang  tercatat  di  indeks  kompas  100  periode 2007-2008,  data  bulanan  indeks  harga  saham  masing-masing  perusahaan  yang terdaftar di BEI, Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) bulanan dari tahun 2007 hingga
2008,  tingkat  suku  bunga  Sertifikat  Bank  Indonesia  (SBI)  per  satu  bulanan  dari  tahun 2007 sampai 2008. Sebagai data penunjang yang digunakan adalah data yang relevan dengan  penelitian  yang  diperoleh  dari  literatur,  koran,  jurnal,  majalah,  laporan penelitian, dan media elektronik.

## II.3.   Pengolahan dan Analisis Data
Pengolahan  data  dilakukan  setelah  data  di  lapangan  terkumpul.    Menurut  Nazir (2005),  analisis  data  merupakan  bagian  yang  sangat  penting  dalam  metode  ilmiah, karena    dengan  analisislah  data  tersebut  dapat  diberi  arti  dan  makna  yang  berguna dalam  memecahkan  masalah  penelitian.    Pengolahan  data  dilakukan  dengan menggunakan  kalkulator  dan  perangkat  lunak  Ms  Excel  2003.    Alat  analisis  yang digunakan  dalam  mengolah  data  dalam  penelitian  ini  adalah  analisis Economic  Value Added (EVA).
Langkah-langkah dalam perhitungan analisis EVA adalah sebagai berikut :
1.  Menghitung  tingkat  pengembalian  dari  masing-masing  saham  yang  didefinisikan sebagai rata-rata dari keuntungan modal yaitu selisih antara harga saham bulan ini dengan harga saham bulan sebelumnya. Rumusnya adalah:
)
Di mana:
R it = Tingkat pengembalian saham perusahaan bulan ke-t P it = Harga saham perusahaan perlembar bulan ke-t
P it-1 = Harga saham perusahaan perlembar bulan ke-t-1 D t =  Deviden pada bulan ke-t
2.  Menghitung  tingkat  pengembalian  pasar  bulanan  dan  tingkat  pengembalian  rata- rata pasar. Rumusnya adalah:
  N R R E IHSG IHSG IHSG R n t mt m t t t mt
       1 1 1 Di mana: R mt = Tingkat pengembalian pasar pada bulan ke-t
IHSG t = Indeks Harga Saham Gabungan bulan ke-t IHSG t-1 = Indeks Harga Saham Gabungan bulan ke t-1
E(Rm)  =  Tingkat  pengembalian  rata-rata  pasar  yang  diharapkan  dalam  satu bulan.
N =  Jumlah pengamatan dalam satu tahun (N=12)
3.  Menghitung  risiko  masing-masing  saham  yang  ditunjukkan  oleh  beta  usaha  (β).
Beta dihitung dengan menggunakan rumus sebagai berikut: I it t it it it P D P P R      1 …………..…………………………………..……………….…. (3) ………………….……………………………….……. (2)
………………………………….…………………….. (1)
     1 2 2 1 2           n R R m n R R R R im m im i n m mt n t m mt t it      Di  mana:
σim =  Kovarian  tingkat  pengembalian  saham  i  dengan  tingkat    pengembalian pasar.
σ 2 m =  Varian tingkat pengembalian pasar.
4.  Menentukan  tingkat  bunga  bebas  risiko  (Rf).  Tingkat  bunga  bebas  risiko  adalah tingkat  suku  bunga  investasi  yang  dapat  diperoleh  investor  tanpa  menanggung risiko.  Tingkat  bunga  bebas  risiko  yang  digunakan  adalah  tingkat  suku  bunga Sertifikat Bank Indonesia (SBI).
5.  Menghitung biaya ekuitas atau Modal Sendiri. Rumusnya: Ke = Rf + β( Rm – Rf )  ............................................................. (7)
MRP = Rm – Rf ..................................................................... (8)
Di mana:
E(R) =  Harapan pengembalian
Rf = Tingkat  pengembalian bebas risiko
Rm = Tingkat pengembalian atas risiko pasar
β = Faktor risiko (beta) yang berlaku untuk perusahaan
MRP = Market Premium Risk (Premi Risiko Pasar)
6.  Perhitungan biaya utang, dengan rumus: Kd = kd x (1-t) ...................................................................... (9)
Di mana:
kd = Beban bunga dibagi jumlah utang jangka panjang 1-t = Faktor koreksi
7. Menghitung  biaya atas modal dengan metode Weighted Average Cost of  Capital / WACC. Rumusnya adalah:
WACC = kd (1- t ) Wd + Ke.We ............................................  (10)
Di mana:
Kd =  Biaya utang jangka panjang Ke =  Biaya pengembalian saham
Wd = Proporsi utang dalam struktur modal We = Proporsi saham dalam struktur modal t = Tingkat pajak perusahaan
8.  Perhitungan NOPAT (Net Operating Profit After Tax). Rumusnya adalah: NOPAT = Laba Bersih + Beban Bunga................................. (11)
Di mana:
Beban Bunga = biaya bunga yang harus dibayar oleh perusahaan.
9.  Perhitungan EVA. Rumusnya:
EVA = NOPAT– Biaya Modal ..............................................  (12)
………………………………….………………….…... (6)
…………………………………………..…… (5) ………………………………………………..………………………..… (4)

## Di mana:
Biaya modal = WACC x modal yang diinvestasikan ............ (13)
Kinerja keuangan perusahaan melalui EVA, untuk menentukan strategi yang dapat dijalankan agar kinerja keuangan lebih baik, dinilai dengan kriteria sebagai berikut:
1.    Jika  EVA  >  0,  maka  terjadi  proses  nilai  tambah  perusahaan,  kinerja  perusahaan baik.  Ini  bermakna  laba  yang  tersedia  mampu  melebihi  harapan  investor, perusahaan dapat mengembalikan pinjaman kreditur serta dapat menganggarkan pemberian bonus kepada karyawan.
2.  Jika EVA = 0, maka menunjukan posisi impas perusahaan.  Ini bermakna laba yang tersedia impas untuk memenuhi harapan kreditur dan investor.
3.    Jika  EVA  <  0,  hal  itu  berarti  total  modal  perusahaan  lebih  besar  daripada  laba operasi  setelah  pajak  yang  diperolehnya,  sehingga  kinerja  perusahaan  tersebut tidak baik. Ini bermakna di dalam perusahaan tidak terjadi nilai tambah, laba yang tersedia tidak mampu memberikan pengembalian setimpal dengan yang ditanam investor.

## III.  Hasil Penelitian
III.1    Perhitungan EVA
Berdasarkan data bulanan harga saham periode 2007-2008 PT Multisrada memiliki beta (β) berturut-turut 0,44 dan 0,83.  Hal ini menunjukkan bahwa PT Multistrada Tbk, memiliki  resiko  yang  lebih  kecil  dari  resiko  pasar,  karena  perusahaan  memiliki  nilai beta (β) berturut-turut kurang dari satu.
Pada  periode  2007-2008  rata-rata  tingkat  pengembalian  pasar  yang diharapkan/E(Rm)  masing-masing  sebesar  3,689  persen  dan  negatif  (5,102)  persen. Rata-rata tingkat suku bunga SBI perbulan pada tahun 2007 dan 2008 masing-masing adalah sebesar 8,6 persen dan 9,12 persen.  Dari hasil tingkat pengembalian pasar dan suku bunga SBI di atas, maka diperoleh biaya modal saham (Ke) PT Multistrada tahun 2007 dan 2008 masing-masing sebesar  6,458 persen dan negatif (2,631) persen.  Pada tahun 2008 biaya modal saham (Ke) memiliki nilai yang negatif, hal ini terjadi  karena adanya  penurunan  IHSG  yang  tajam  pada  periode  akhir  2008  dampak  dari  krisis ekonomi global.
Berdasarkan  laporan  keuangan  perusahaan  tahun  2007  dan  2008,  Perusahaan memiliki  persentase  beban  bunga  terhadap  hutang  jangka  panjang  yang  cenderung meningkat.  Tahun  2007  perusahaan  memiliki  nilai  nominal  beban  bunga  sebesar  Rp 36.859.349.122  atau  15,17  persen  dari  nilai  nominal  hutang.    Sedangkan  pada  tahun 2008 nilai beban bunga meningkat menjadi Rp 47.197.622.878  atau  11,64 persen dari nilai nominal hutang.
Selama  tahun  2007-2008  hutang  PT  Multistrada  mengalami  kenaikan  sebesar  31 persen dari hutang sebesar Rp 242.959.855.517 pada tahun 2007 meningkat menjadi Rp  705.408.182.337  pada  tahun  2008.  Dari  nilai  beban  bunga  dan  hutang  jangka panjang di atas dapat diperoleh biaya modal hutang (Kd) Multistrada pada tahun 2007 dan 2008 masing-masing adalah 6,95 persen dan 7,80 persen.
-1000 -800 -600 -400 -200 0 200 400 600 800 1000 2007 2008 periode R up ia h (m il y a r ) NOPAT COC EVA
Perusahaan memiliki nilai rata-rata biaya modal tertimbang (WACC) selama periode 2007 dan 2008 adalah masing-masing sebesar 5,56 persen dan negatif (0,09) persen. Penurunan  nilai  WACC  ini  disebabkan  adanya  penurunan  pada  biaya  pengembalian saham.
Perusahaan  pada  tahun  2008  mengalami  penurunan  laba  operasi  bersih  setelah pajak  (NOPAT)  sebesar  24,06  persen  dari  tahun  sebelumnya  sebesar  Rp 66.063.844.905  menjadi  Rp  50.171.153.806  pada  tahun  2008.    Penurunan  ini  terjadi karena  laba  bersih  yang  dimiliki  perusahaan  mengalami  penurunan  yang  tinggi mencapai  90  persen  dari  Rp  29.204.495.783  pada  tahun  2007  menjadi  Rp 2.973.530.928 pada tahun 2008.
Modal  yang  diinvestasikan  (IC)  perusahaan  pada  tahun  2008  mengalami peningkatan  dari  tahun  sebelumnya  sebesar  9,75  persen,  dari  Rp  1.524.126.473.981 pada  tahun  2007  meningkat  menjadi  Rp  1.672.691.622.563  pada  tahun  2008. Peningkatan modal ini terjadi karena adanya kenaikan yang cukup tinggi pada ekuitas perusahaan sebesar 67 persen selama periode 2007-2008.
Berdasarkan  hasil  analisis  dari  laporan  keuangan,  PT  Multistrada  Tbk  pada  tahun 2007  memiliki  nilai  EVA  yang  negatif    (kurang  dari  nol)  yaitu  sebesar  RP 18.698.277.623,57.    Hal  ini  menunjukkan  bahwa  di  dalam  perusahaan  Multistrada pada tahun 2007 tidak terjadi nilai tambah, dan kinerja keuangan perusahaan kurang baik.    Nilai  EVA  yang  negatif  ini  menunjukkan  bahwa  laba  perusahaan  yang  tersedia tidak mampu melebihi harapan investor dan perusahaan tidak dapat mengembalikan pinjaman dari kreditur. Sedangkan pada tahun 2008 perusahaan ini memiliki nilai EVA yang  positif  yaitu  Rp  42.698.678.047,70.    hal  ini  ,  menunjukkan  bahwa  pada  tahun 2008  perusahaan  mengalami  peningkatan  kinerja  dari  tahun  sebelumnya.    Nilai  EVA yang positif  ini menunjukkan adanya proses pertambahan nilai di dalam perusahaan, ini  berarti  laba  yang  dihasilkan  perusahaan  sudah  melebihi  harapan  investor  dan perusahaan  dapat  mengembalikan  pinjaman  kreditur  serta  dapat  menganggarkan pemberian bonus bagi  para karyawan.
Nilai EVA pada tahun 2008 meningkat tajam dari tahun sebelumnya, peningkatan ini terjadi  karena  biaya  modal  yang  dimiliki  perusahaan  memiliki  nilai  negatif  yang diakibatkan  dari  harga  saham  yang  menurun,  sehingga  nilai  EVA-nya  bertambah. Untuk  lebih  jelasnya  peningkatan  nilai  EVA  dan  komponennya  dapat  dilihat  pada Gambar 1.
Nilai EVA yang negatif terjadi dikarenakan nilai NOPAT yang lebih kecil dibandingkan dengan  rata-rata  biaya  yang  harus  dikeluarkan  perusahaan  untuk  setiap  modal  yang dipakai.  Pada  periode  2007  nilai  NOPAT  perusahaan  memiliki  nilai  yang  negatif, sehingga  berpengaruh  terhadap  hasil  EVA  yang  negatif.      Untuk  menghasilkan  EVA yang positif, perusahaan harus menghasilkan NOPAT  selama periode 2007 harus lebih dari Rp 84.762.122.528,57.
Berdasarkan  data  bulanan  harga  saham  periode  2007-2008  PT  Gajah  Tunggal memiliki beta (β) berturut-turut 0,65 dan 1,36.  Hal ini menunjukkan bahwa PT Gajah Tunggal Tbk, pada tahun 2007 memiliki resiko yang lebih kecil dari resiko pasar, karena perusahaan memiliki nilai beta (β) yang kurang dari satu.  Sedangkan pada tahun 2008 perusahaan  memiliki  resiko  yang  lebih  besar  dari  resiko  pasar,  karena  memiliki  nilai Beta (β) lebih dari satu.
Pada  periode  2007-2008  rata-rata  tingkat  pengembalian  pasar  yang diharapkan/E(Rm)  masing-masing  sebesar  3,689  persen  dan  negatif  (5,102)  persen. Rata-rata tingkat suku bunga SBI perbulan pada tahun 2007 dan 2008 masing-masing adalah sebesar 8,6 persen dan 9,12 persen.  Dari hasil tingkat pengembalian pasar dan suku  bunga  SBI  diatas,  diperoleh  biaya  modal  saham  (Ke)  PT  Multistrada  tahun  2007 dan  2008  masing-masing  sebesar    5,397  persen  dan  negatif  (10,175)  persen.    Pada tahun 2008 biaya modal saham (Ke) memiliki nilai yang negatif, hal ini terjadi karena adanya  penurunan  IHSG  yang  tajam  pada  periode  akhir  2008  akibat  terjadinya  krisis ekonomi global.
Berdasarkan  laporan  keuangan  perusahaan  tahun  2007  dan  2008,  Perusahaan memiliki  persentase  beban  bunga  terhadap  hutang  jangka  panjang  yang  cenderung meningkat.  Tahun  2007  perusahaan  memiliki  nilai  nominal  beban  bunga  sebesar  Rp 411.503.000.000  atau  9,13  persen  dari  nilai  nominal  hutang.    Sedangkan  pada  tahun 2008  nilai  beban  bunga  meningkat  sebesar  13  persen  menjadi  Rp  462.994.000.000 atau  9,27 persen dari nilai nominal hutang.
Selama  tahun  2007-2008  hutang  PT  Gajah  Tunggal  mengalami  kenaikan  sebesar 10,74  persen  dari  hutang  sebesar  Rp  4.508.847.000.000  pada  tahun  2007  meningkat menjadi  Rp  4.992.913.000.000  pada  tahun  2008.  Dari  nilai  beban  bunga  dan  hutang jangka  panjang  di  atas  dapat  diperoleh  biaya  modal  hutang  (Kd)  Gajah  Tunggal  pada tahun 2007 dan 2008 masing-masing adalah 5,91 persen dan 7,48 persen.
Perusahaan memiliki nilai rata-rata biaya modal tertimbang (WACC) selama periode 2007 dan 2008 adalah berturut-turut sebesar 4,67 persen dan 2,36 persen.  Penurunan nilai WACC disebabkan adanya penurunan pada biaya pengembalian saham.
Perusahaan  selama  periode  2007  memiliki  nilai  laba  operasi  bersih  setelah pajak (NOPAT)  sebesar  Rp  502.344.000.000  dengan  nilai  laba  bersihnya  sebesar  Rp 90.841.000.000. Pada tahun 2008 perusahaan mengalami kerugian bersih sebesar Rp 624.788.000.000, sehingga NOPATnya pun mengalami mengalami penurunan/kerugian yang  besar  dari  tahun  sebelumnya  sebesar  Rp  161.794.000.000  pada  akhir  2008. Kerugian  dari  pendapatan  bersih  ini  dikarenakan  adanya  kerugian  selisih  kurs  yang besar dampak dari krisis ekonomi global.
Modal yang di investasikan (IC) perusahaan pada tahun 2008 mengalami penurunan dari  tahun  sebelumnya  sebesar  4,48  persen,  dari  Rp  6.628.959.000.000    pada  tahun 2007  turun  menjadi  Rp  6.331.848.000.000  pada  tahun  2008.    Penurunan  modal  ini
(400) (300) (200) (100) - 100 200 300 400 500 600 2007 2008 Periode R up ia h (m il y a r ) NOPAT COC EVA
terjadi  karena  adanya  penurunan  pada  ekuitas  sebesar  30,87  persen  selama  periode 2007-2008.
Berdasarkan hasil analisis, PT Gajah Tunggal Tbk pada tahun 2007 memiliki nilai EVA  yang  positif  yaitu  sebesar  Rp  192.512.501.327,33.    Hal  ini  menunjukkan  bahwa pada  tahun  2007  di  dalam  perusahaan  Multistrada  terjadi  nilai  tambah,  dan  kinerja keuangan  perusahaan  baik,  karena  perusahaan  mampu  memenuhi  harapan  investor dan  kreditur.  Sedangkan  pada  tahun  2008  perusahaan  mempunyai  nilai  EVA  yang negatif  yaitu  sebesar  Rp  311.345.601.825,395.  Nilai  EVA  yang  negatif  menunjukkan bahwa  laba  perusahaan  yang  tersedia  tidak  mampu  melebihi  harapan  investor  dan perusahaan tidak dapat mengembalikan pinjaman dari kreditur.
Gambar 2. Grafik NOPAT, biaya modal dan EVA PT Gajah Tunggal Tbk Penurunan  nilai  EVA  pada  tahun  2008  ini  terjadi  karena  adanya  kerugian  bersih akibat  dari  kerugian  selisih  kurs.    Hal  ini  pula  menunjukan  adanya  penurunan  kinerja perusahaan  pada  tahun  2008.    Penurunan  nilai  EVA  yang  di  ikuti  oleh  NOPAT  dapat dilihat pada Gambar 2.
Nilai  EVA  yang  negatif  pada  tahun  2008  terjadi  dikarenakan  nilai  NOPAT  yang dihasilkan  negatif  dibandingkan  dengan  rata-rata  biaya  yang  harus  dikeluarkan perusahaan  untuk  setiap  modal  yang  dipakai,  sehingga  berpengaruh  terhadap  hasil EVA  yang  negatif.    Untuk  menghasilkan  EVA  yang  positif,  perusahaan  harus menghasilkan NOPAT  selama periode 2008 harus lebih dari Rp 149.551.601.825,40.

## III.2.  Ringkasan Perhitungan EVA
Dari kedua perusahaan otomotif go publik yang dapat dilihat dari kinerja keuangan perusahaan dengan metode EVA, kedua perusahaan tersebut memiliki nilai EVA yang positif  dan  negatif.    PT  multistrada  tbk,  pada  tahun  2007  memiliki  nilai  yang  negatif dan  pada  tahun  2008  kinerja  perusahaan  meningkat  sehingga  nilai  EVA  nya  menjadi positif.    Peningkatan  ini  dipengaruhi  oleh  biaya  modal  yang  negatif,  sehingga menambah pada nilai EVA.
Berbeda  dengan  PT  Multistrada,  PT  Gajah  Tunggal  Tbk  memiliki  nilai  EVA  positif pada  tahun  2007  sebelum  adanya  krisis  global,  dan  pada  tahun  2008  kinerja perusahaan  menurun  karena  nilai  EVA  yang  dihasilkan  kurang  dari  nol  (negatif)  yang artinya  laba  bersih  perusahaan  tidak  mampu  memenuhi  harapan  investor,  nilai  EVA yang  negatif  ini  dikarenakan  laba  operasi  setelah  pajak  (NOPAT)  yang  dimiliki
perusahaan  tersebut  lebih  kecil  dari  biaya  modal  yang  dihasilkan.    Dari  kedua perusahaan  tersebut  PT  Multistrada  Tbk  mempunyai  kinerja  yang  baik  dibandingkan dengan  PT  gajah  tunggal,  karena  PT  Multistrada  pada  tahun  2008  mengalami peningkatan  nilai  EVA  dari  tahun  sebelumnya  meskipun  pada  tahun  tersebut  terjadi krisis ekonomi global.  Sedangkan kinerja PT Gajah Tunggal Tbk bisa dikatakan kurang baik, karena perusahaan mengalami penurunan nilai EVA yang drastis pada tahun 2008 dampak  dari  krisis  ekonomi  global.    Untuk  itu  perusahaan  perlu  melakukan  strategi untuk  meningkatkan    kinerja  perusahaannya.    Strategi  yang  bisa  dilakukan  untuk memperbaiki  kinerjanya,  perusahaan  harus  bisa  meningkatkan  laba  operasi  tanpa menambah  modal,  mengurangi  kegiatan-kegiatan  yang  tidak  menambah  nilai perusahaan  (activity  non  value  added)  dan  menambah  kegiatan-kegiatan  yang menambah nilai perusahaan (activity value added).

## IV.  Kesimpulan
Berdasarkan analisis kinerja keuangan dengan menggunakan metode EVA, dari dua perusahaan yang  dianalisis terdapat satu perusahaan yang memiliki kinerja keuangan yang baik dengan kata lain telah memenuhi harapan investor dan kreditur serta bagi manajemen perusahaan itu sendiri yaitu PT Multistrada Tbk,  karena pada tahun 2008 PT  Multistrada  mengalami  peningkatan  kinerja  keuangan  lebih  baik  dari  tahun  2007 yang memiliki nilai EVA negatif meningkat menjadi positif pada tahun 2008, walaupun pada  akhir  tahun  tersebut  terjadi  krisis  ekonomi  global.    Berbeda  dengan  PT Multistrada, PT Gajah Tunggal Tbk memiliki penurunan kinerja pada tahun 2008.  Pada tahun  2007 perusahaan memiliki  nilai  EVA  yang positif,  akan tetapi  pada  akhir  tahun nilai  EVA  menurun  menjadi  negatif,  karena  adanya  kerugian  yang  cukup besar  akibat dari krisis ekonomi global.
Dengan  melihat  data  keuangan  perusahaan,  PT  Multistrada  Tbk  merupakan perusahaan  yang  memiliki  kinerja  keuangan  yang  baik.  Hal  ini  dikarenakan  PT Multistrada  mengalami  peningkatan  kinerja  keuangan  pada  tahun  2008  dan  tidak terlalu  terpengaruh  oleh  krisis  ekonomi  global,  sehingga  dapat  menarik  dimata  para investor,  dibandingkan  dengan  PT  Gajah  Tunggal  Tbk  yang  mengalami  penurunan kinerja pada tahun 2008.

## V.  Daftar Pustaka
“Kebijakan  pemerintah  menurunkan  harga  BBM  tidak  serta  merta  meningkatkan penjualan kendaraan. Beberapa kendala masih menghadang, terutama tingginya suku  bunga  dan  pelemahan  rupiah.  Saham  sektor  otomotif  pun  terancam muram”  http://inilah.com, [09 januari 2009].
Keown,  A.  J  .  2004.  Manajemen  Keuangan:  prinsip-prinsip  dan  aplikasi.  Edisi  9.  PT Indeks Kelompok Gramedia, Jakarta.
Nazir, M. 2005. Metode Penelitian. Ghalia: Jakarta.
Ningrum,  A  P.  2008.  Analisis  Kinerja  Keuangan  Perusahaan  Telekomunikasi  Go  Publik dengan  Metode Eonomic  Value  Added (EVA).  Skripsi  pada  Departemen Manajemen, Fakultas Ekonomi dan Manajemen, Institut Pertanian Bogor, Bogor.
Nordiawan, D. 2006.  Akuntansi Sektor Publik. Salemba Empat. Jakarta
[PT Gajah Tunggal Tbk]. 2009. Laporan Keuangan Konsolidasi dan Informasi Tambahan untuk  Tahun-Tahun  yang  Berakhir  31  Desember  2008  dan  2007  dan  Laporan Auditor .  Bursa Efek Indonesia, Jakarta.
[PT  Multistrada  Arah  Sarana  Tbk].  2009.  Laporan  Keuangan  Beserta  Laporan  Auditor Independen  31  Desember  2008  dan  2007  dan  Laporan  Auditor.  Bursa  Efek Indonesia, Jakarta
Sartono, A. 1997.  Manajemen Keuangan. Edisi 3. BPFE:Yogyakarta.
Supiani,  D.  2005.  Analisis  Kinerja  Keuangan  dengan  Metode Eonomic  Value  Added (EVA) (Studi Kasus pada BUMN Go Public). Skripsi pada Departemen Manajemen, Fakultas Ekonomi dan Manajemen, Institut Pertanian Bogor, Bogor.
Tunggal,  A  W.  2008.  Memahami Economic  Value  Added (EVA)  teori,  soal  dan  kasus. Harvarindo. Jakarta.
Utomo,  L  L.  1999. Economic  Value  Added Sebagai  Ukuran  Keberhasilan  Kinerja Manajemen Perusahaan: Jurnal Akuntansi dan Keuangan Vol 1 No 1.
http://puslit.petra.ac.id/journals/accounting / .[Februari 2009]
Weston, J.F. dan E, Thomas.  1990. Manajemen Keuangan.  Edisi Kedelapan.  Erlangga: Jakarta.
Widyakusuma, R.  2007. Pengaruh Economic Value Added, Residual Income, Operating Cashflow dan Operating  Income Terhadap Return Saham  (Studi  empiris  pada perusahaan  manufaktur  dan  perbankan  Bursa  Efek  Jakarta  2004-2006).  Skripsi pada  Program  Akuntansi,  Fakultas  Ekonomika  dan  Bisnis,  Universitas  Gadjah Mada, Yogyakarta.
Wikipedia.  Industri Otomotif. http//id.wikipedia.org// Industri_otomotif.htm. [Januari 2009].
www.idx.co.id. 2009. Perusahaan Otomotif
Young, S. D and S. E. O’byrne. 2001. EVA dan Manajemen Berdasarkan Nilai: Panduan Praktis untuk Implementasi. Salemba Empat. Jakarta.