Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 4, Oktober 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i4.1170

## Pengaruh manajemen risiko, modal intelektual dan inovasi terhadap nilai perusahaan dimediasi kinerja perusahaan
Dinna Riyani 1 , Lilis Ardini 2 , Suwardi Bambang Hermanto 3 123 Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Indonesia (STIESIA) riyanidinna96@gmail.com 1 , lilis.ardini@stiesia.ac.id 2 , sbhermanto@stiesia.ac.id 3 *Corresponding Author Diajukan : 19 September 2022 Disetujui : 3 Oktober 2022 Dipublikasi
: 3 Oktober 2022

## ABSTRACT
This study aimed to examine the effect of risk management, intellectual capital, and innovation on firm  value  with  companies’  performance  as  mediating  variable.  The  population  was  LQ-45 companies  that  were  listed  on  Indonesia  Stock  Exchange  (IDX)  from  2017-up  to  2020. Furthermore,  the  data  collection  technique  used  purposive  sampling.  There  were  180  data  that were  taken  from  LQ-45  companies’  annual  reports  and  published  in  www.idx.co.id.  Moreover, the data analysis technique used both inner and outer models with Partial Least Square 3.0. The result concluded that (1) Risk Management, Intellectual Capital, and Innovation did not affect the firm  value,  (2)  Risk  Management  and  Innovation  had  a  positive  effect  on  the  companies’ performance, (3) Intellectual Capital did not affect on the companies’ performance, and (4) the company’s performance could not mediate the relationship among risk management, intellectual capital, and innovation on the firm value.
Keywords : Enterprise Risk Management, Intellectual Capital, Firm Value, Company Perfomance

## PENDAHULUAN
Dalam  menjalankan  aktivitas  bisnis,  perusahaan  pasti  akan  dihadapkan  pada  kondisi ketidakpastian  yang  dapat  menjadi  faktor  penentu  berhasil  atau  gagalnya  perusahaan  dalam mencapai  tujuan.  Kondisi  ketidakpastian  tersebut  dapat  berkembang  menjadi  risiko  atau sebaliknya  menjadi  faktor  positif  untuk  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Perusahaan  yang memahami  dengan  baik  dampak  adanya  risiko  tentunya  akan  berusaha  sebaik  mungkin  untuk meminimalisir kemungkinan terjadinya risiko secara sistematis dan efektif. Perusahaan yang baik akan mengelola risiko tersebut hingga tingkat risiko terkecil agar perusahaan bisa tetap bertahan dalam  ketidakpastian  bisnis  yang  terjadi.  Upaya  peningkatan  kualitas  penerapan  manajemen risiko  dapat  dilakukan  melalui  manajemen  risiko  yang  terintegrasi  yaitu  dengan  penerapan Enterprise  Risk  Management (ERM). Enterprise  Risk  Management juga  dapat  didefinisikan sebagai  serangkaian  prosedur  yang  mengintegrasikan  risiko  organisasi,  mengendalikan  dan meminimalkan risiko yang mungkin ditimbulkan perusahaan dalam proses pencapaian tujuannya agar  kerugian  yang  ditimbulkan  tidak  melebihi  kemampuan  perusahaan  sehingga  kelangsungan hidup perusahaan tetap terjaga (Hoyt & Liebenberg, 2011).
Fenomena  terkait  pentingnya  pengelolaan  risiko  terjadi  pada  kasus  pembobolan  tabungan nasabah  bank  BNI  Cabang  ambon  tahun  2019  yang  berjumlah  total  Rp134,409  miliar  (sumber: www.cnnindonesia.com).    Dalam  kasus  ini  para  pelaku  yang  terlibat  berasal  dari  internal  bank yang  bersangkutan.  Sejumlah  pakar  menilai  fenomena  terkait  fraud  perbankan  tersebut merupakan  gambaran  dari  masih  rendahnya  tingkat  pengendalian  risiko  perbankan  di  tingkat kantor  cabang  daerah.  Fenomena  lain  yang  juga  terkait  pengelolaan  manajemen  risiko  yang banyak  diperbincangkan  adalah  pada  tahun  2020  tertangkapnya  tersangka  pembobolan  setalah menjadi buronan selama 17 tahun atas kasus pembobolan kas Bank BNI cabang Kebayoran Baru
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 4, Oktober 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i4.1170
lewat  Letter  off  Credit  (L/C)  fiktif  senilai  Rp  1,7  Triliun  yang  terjadi  pada  tahun  2003 (sumber:www.idxchannel.com). Kasus fraud Bank BNI cabang Kebayoran Baru tersebut didapat fakta bahwa pelaku bekerjasama dengan pihak internal bank. Perdagangan Bursa Efek Indonesia (BEI)  bereaksi  atas  berita  tersebut,  ditandai  dengan  pergerakan  laju  saham  BBNI  pada  Kamis (9/7/2020).  Saat  pembukaan  berada  di  level  4.820  sempat  menguat  pada  poin  4.850.  Tapi sayangnya  penguatan  ini  tak  berlangsung  lama,  karena  setelah  itu  saham  BBNI  turun  ke  level 4.780, bahkan terus turun hingga ke level terendahnya 4.730.
Informasi  nonfinancial  lain  yang  juga  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  adalah informasi aset tidak berwujud. Intellectual Capital (IC) merupakan pendekatan untuk menilai aset tidak berwujud yang berupa pengetahuan (Guthrie & Petty, 2000). Dari nilai intellectual capital akan  berdampak  terhadap  keunggulan  perusahaan  karena  pihak  luar  mengetahui  (value  added) perusahaan. Intellectual  Capital di  Indonesia  telah  diakui  dalam  Pernyataan  Standar  Akuntansi Keuangan  (PSAK)  19  (revisi  2010)  mengenai  aset  tidak  berwujud.  Bagi  pihak  manejemen perusahaan  pengungkapan intellectual  capital dalam  laporan  keuangan  perusahaan  akan digunakan  sebagai  penentu  sikap  dan  keputusan  perusahaan  dalam  mengelola  asset  tidak berwujud  agar  lebih  optimal.  Perusahaan  yang  mampu  memanfaatkan  modal  intelektualnya secara efisien, maka nilai pasarnya juga akan meningkat (Sunarsih dan Mendra, 2012).
Persaingan bisnis yang semakin ketat serta pergerakan industri yang tinggi, perusahaan akan terus  beradaptasi  terhadap  adanya  revolusi  industri  4.0.  Perusahaan  dituntut  untuk  bertindak kreatif  dan  inovatif  agar  tetap  eksis  dalam  persaingan  bisnis  yang  ada.  Perusahaan  mulai melakukan  berbagai  macam  inovasi  baik  dari  segi  produk,  pemasaran  dan  bahkan  inovasi terhadap  layanan  yang  berakaitan  dengan  sistem  informasi  kemudahan  customer  dalam bertransaksi.  Selain  sebagai  indikator  kemajuan  suatu  negara,  inovasi  juga  dapat  mencerminkan nilai  perusahaan  (Anggraini  &  Fanani,  2019).  Inovasi  dan  nilai  perusahaan  memiliki  hubungan yang  positif.  Ikoma  (2006)  mendefinisikan  inovasi  sebagai  aktivitas  membuat  produk  baru (barang  atau  jasa)  menggunakan  teknologi  baru,  ide  baru,  atau  proses  baru,  menghasilkan keuntungan dari produk yang dipasarkan dan peningkatan nilai ekonomi.
Investasi terhadap kegiatan R&D dilakukan oleh PT Bank Mandiri (Persero) Tbk tahun 2018 dengan  mengalokasikan  anggaran capital  expenditure mencapai  Rp1,75  triliun  guna pengembangan  teknologi  informasi  perbankan.  Salah  satu  diantaranya  adalah  pengembangan digital banking. Pada tahun 2020 PT Bank Mandiri (Persero) Tbk memperkuat fokusnya terhadap transformasi  digital  melalui  Mandiri  Online  yang  sudah  diintregasikan  ke  mobile  banking, internet  banking  serta  layanan  buka  tabungan  secara  online  sehinga  layanan  nasabah  dapat dilakukan  lebih  praktis  dan  efisien.  Transformasi  digital  retail  banking  PT  Bank  Mandiri (Persero)  Tbk  menunjukan  kontribusi  optimal  bagi  pencapaian  kinerja  beberapa  tahun  terakhir. Sebelum  apilkasi  diluncurkan  hanya  terdapat  46  juta  transaksi  finansial  pada  2017.  Setelah aplikasi diluncurkan, pada tahun 2020 menjadi 620 juta dengan nilai lebih dari 1,000 triliun. Naik 10  kali  lipat  dibandingkan  tahun  2017.  Sepanjang  kuartal  III/2020,  layanan  Mandiri  Online digunakan lebih dari 6 juta nasabah dengan nilai transaksi mencapai Rp 281 triliun.

## STUDI LITERATUR

## Penelitian Terdahulu
Penelitian yang dilakukan Pamungkas & Maryati (2017), Ardianto & Rivandi (2018), Deffi et al.,  (2020)  serta  Pratama  et  al.,  (2020)  yang  menyatakan  bahwa  ERM Disclosure tidak berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Berbanding  terbalik  dengan  penelitian  yang  dilakukan McShane  et  al.,  (2011),  Devi  et  al.,  (2016)  menyatakan  bahwa  ERM  Disclosure  berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Hasil penelitian terkait Intellectual Capital yang dilakukan oleh Nuryaman  (2015),  Heryana  et  al.,  (2020),  Midiantari  &  Agustia  (2020),  Ni  et  al.,  (2020)  serta Yustyarani & Yuliana (2020) menyatakan bahwa semua unsur Intellectual Capital meliputi Value Added Capital Employed (VACA), Value Added Human Capital (VAHU) dan Structural Capital Value Added (STVA) berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Berbanding terbalik dengan penelitian  yang  dilakukan  Deffi  et  al.,  (2020)  serta  Pratama  et  al.,  (2020)  menyatakan  bahwa Intellectual Capital tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Hasil  dari  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Anggraini  &  Fanani  (2019)  serta  Ni  et  al.  (2020)
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 4, Oktober 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i4.1170
menyatakn  bahwa  inovasi  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Sedangkan  penelitian yang dilakukan oleh Marzouki dan Belkahla (2020) menyatakan bahwa inovasi tidak berpengaruh terhadap  nilai  perusahaan.  Penelitian  terkait  varibel  mediasi  kinerja  perusahaan  yang  dilakukan oleh  Nuryaman  (2015),  Nafiroh  &  Nahumury  (2017)  serta  Yustyarini  &  Yuliana  (2020) menyatakan bahwa kinerja perusahaan mampu memediasi pengaruh pengaruh intellectual capital terhadap nilai perusahaan.

## Pengembangan Hipotesa
Enterprise  Risk  Management sebagai  informasi  non  keuangan  mampu  menjadi  sinyal  bagi investor terkait keamanan dana yang diinvestasikan. Semakin tinggi informasi yang disampaikan perusahaan maka investor akan semakin yakin akan keamanan dana yang diinvestasikan. Dengan mengetahui  informasi Enterprise  Risk  Management maka  investor  dapat  menilai  prospek perusahaan  jangka  panjang  serta  memperkecil  tingkat  risiko  dan  ketidakpastian.  Menurut  hasil penelitian  Devi  et  al.  (2016)  Enterprise  Risk  Management  merupakan  sinyal  positif  karena melalui  informasi  tersebut  investor  dapat  menilai  prospek  perusahaan.  Sejalan  dengan  teori sinyal,  persepsi  positif  yang  dimiliki  oleh  pelaku  pasar  terhadap  perusahaan  akan  mendorong pelaku  pasar  untuk  memberikan  harga  yang  tinggi  sehingga  nilai  perusahaan  semakin  tinggi. Pratama  dkk.,  (2020)  menjelsakan Enterprise  Risk  Management dalam  suatu  perusahaan berdampak positif terhadap persepsi pelaku pasar. H1: Enterprise Risk Management berpengaruh positif terhadap Nilai Perusahaan
Informasi intellectual  capital yang  dipublikasikan  didalam  annual  report  memberikan informasi  yang  kredibel  dan  menguntungkan  bagi  para  investor  dalam  mengambil  keputusan. Mengacu signalling theory dan recources based theory, perusahaan yang memiliki kinerja modal intelektual yang baik cenderung mengungkapkan modal intelektualnya dengan lebih baik. Untuk menarik  perhatian  pasar,  perusahaan  harus  mampu  meningkatkan  pengelolaan  modal intelektualnya. Yustyarani & Yuliana (2020) menunjukan bahwa intellectual capital berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
H2 : Intellectual Capital berpengaruh positif terhadap Nilai Perusahaan
Sebagaimana  teori  sinyal,  inovasi  dan  nilai  perusahaan  memiliki  hubungan  yang  positif. Perusahaan  akan  terus  berupaya  melakukan  inovasi  dikarenakan  tuntutan  bisnis  yang  semakin meningkat  dan  eksistensi  perusahaan  dalam  persaingan  bisnis  yang  semakin  ketat.  Perusahaan yang  terus  melakukan  inovasi  akan  mengarah  ke  nilai  perusahaan  yang  lebih  baik.  Dijelaskan dalam  kesimpulan  hasil  penelitian  Anggraini  &  Fanani  (2019)  bahwa  terdapat  pengaruh  positif inovasi  terhadap  nilai  perusahaan,  sehingga  hipotesis  yang  menyatakan  semakin  tinggi  inovasi perusahaan  maka  semakin  tinggi  pula  nilai  perusahaan  diterima.  Hasil  penelitian  terkait  inovasi yang  dilakukan  oleh  Anggraini  &  Fanani  (2019)  menyatakan  bahwa  inovasi  berpengaruh terhadap nilai perusahan.
H3 : Inovasi berpengaruh positif terhadap Nilai Perusahaan
Semakin  baik  perusahaan  dalam  mengelola  sumber  daya,  tingkat  manajemen  risiko perusahaan  seemakin  baik  juga,  dimana  hal  tersebut  juga  akan  berdampak  pada  kinerja perusahaan.  Seperti  yang  di  jelakan  dalam  penelitian  Wernerfelt  dalam  Widarjo  (2011)  bahwa menurut pandangan Resource-Based Theory perusahaan akan semakin unggul dalam persaingan usaha  dan  mendapatkan  kinerja  perusahaan  yang  baik  dengan  cara  memiliki,  menguasai,  dan memanfaatkan  aset-aset  strategis.  Dengan  memanfaatkan  dan  memaksimalkan Enterprise  Risk Management , perusahaan akan semakin terarah dalam mengendalikan berbagai resiko perusahaan yang  terjadi.  Mengacu  teori  stakeholder,  seluruh  stakeholder  memiliki  hak  untuk  disediakan informasi  tentang  bagaimana  aktivitas  organisasi  dilakukan.  Hal tersebut tidak terkecuali  terkait informasi  risiko  perusahaan.  Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Damayanti  &  Venusita  (2022) menyatakan bahwa adanya pengaruh positif antara pengungkapan ERM pada kinerja perusahaan. H4 : Enterprise Risk Management berpengaruh positif  terhadap Kinerja Perusahaan
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 4, Oktober 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i4.1170
Intellectual  capital merupakan  aset  tidak  berwujud  yang  dapat  digunakan  oleh  perusahaan untuk menciptakan keunggulan bersaing. Selajan dengan resource-based theory, perusahaan akan semakin  unggul  dan  memiliki  kinerja  keuangan  yang  baik  dengan  cara  memanfaatkan  aset-aset strategis terlebih aset tidak berwujud. Intellectual capital berperan penting dalam  meningkatkan kinerja  keuangan. intellectual  capital yang  tinggi  akan  dapat  mendorong  peningkatan  kinerja keuangan.  Suatu  perusahaan  yang  memiliki  prosedur  yang  baik  maka intellectual  capital akan mencapai kinerja secara maksimal.
H5 : Intellectual Capital berpengaruh positif terhadap Kinerja Perusahaan
Adanya  difusi  inovasi  juga  akan  menciptakan  value  added  perusahaan.  Sejalan  dengan resource-based theory, perusahaan akan semakin memiliki keunggulan bersaing apabila aset-aset perusahaan  di  manfaatkan  secara  maksimal  melalui  inovasi  yang  dilakukan  oleh  perusahaan. Inovasi  tersebut  akan  memberikan  nilai  tambah  jangka  panjang  sejalan  dengan  proses  inovasi yang  dilakukan  oleh  perushaan.  Sehingga  pada  akhirnya  inovasi  tersebut  akan  meningkatkan kinerja perusahaan.
H6 : Inovasi berpengaruh positif terhadap Kinerja Perusahaan
Mengacu  pada  teori  sinyal,  peningkatan  kinerja  perusahaan  akan  berpengaruh  pada  nilai perusahaan.  Peningkatan  kinerja  perusahaan  akan  menjadi  sinyal  positif  bagi  investor  guna pengambilan keputusan investasi.  Investor akan menilai tinggi perusahaan yang memiliki tingkat kinerja  perusahaan  yang  tinggi  juga.    Penilaian  investor  tersebut  tercermin  pada  harga  saham yang  semakin  meningkat.  Investor  akan  cenderung  memilih  investasi  pada  perusahaan  yang memiliki  kineja  perusahaan  yang  baik  karena  diharapkan  perusahaan  akan  memberikan keuntungan yang tinggi juga bagi kemakmuran investor.
H7 : Kinerja Perusahaan berpengaruh positif terhadap Nilai Perusahaan
Enterprise  Risk  Management memiliki  peran  dalam  peningkatan  kinerja  perusahaan  yang juga  akan  berdampak  pada  peningkatan  nilai  perusahaan.  Informasi  terkait Enterprise  Risk Management menjadi sinyal positif bagi investor untuk menilai prospek perusahaan. Berdadarkan teori sinyal, ketika kinerja perusahaan meningkat ditandai dengan rasio keuangan dalam kondisi baik akan menarik investor untuk berinvestasi dan pada akhirnya  nilai perusahaan juga semakin meningkat  sejalan  dengan  meningkatnya  permintaan  saham  untuk  perusahaan  tersebut.  Dalam penelitian  ini  digunakan  variabel  mediasi  kinerja  perusahahan  dengan  proksi  rasio  ROA,  CR, DAR, ATO dan DER dimana masing-masing mewakili rasio profitabilitas, likuiditas, solvabilitas, aktivitas dan leverage (Harahap, 2011).
H8  :  Kinerja  Perusahaan  Memediasi  Pengaruh Enterprise  Risk  Management terhadap  Nilai Perusahaan
Berbasis  pada recources  based  theory ,  penggunaan  sumber  daya  perusahaan  secara  efisien dan ekonomis dapat meminimalkan biaya yang terjadi (Iswajuni, 2014). Semakin baik perusahaan dalam mengelola sumber daya termasuk intellectual capital semakin baik pula perusahaan dalam mengelola  asetnya.  Apabila  perusahaan  mampu  mengelola  asetnya  dengan  baik  dan  dapat menekan biaya operasional, maka nilai perusahaan juga akan maksimal. Sehingga melalui kinerja perusahaan akan semakin meningkatkan pengaruh Intellectual Capital terhadap nilai perusahaan. Penelitian  terkait  varibel  mediasi  kinerja  perusahaan  yang  dilakukan  oleh  Nafiroh &  Nahumury (2017)  serta  Yustyarini  &  Yuliana  (2020)  menyatakan  bahwa  kinerja  perusahaan  mampu memediasi pengaruh pengaruh intellectual capital terhadap nilai perushaan H9 : Kinerja Perusahaan Memediasi Pengaruh Intellectual Capital terhadap Nilai Perusahaan
Inovasi  yang  dilakukan  oleh  perusahaan  akan  meningkatkan  kinerja  perusahaan  yang dicerminkan  dengan  meningkatnya  penjualan  dan  transaksi  keuangan  lain  dampak  dari  inovasi yang dilakukan. Berkaitan dengan teori sinyal, kenaikan kinerja perusahaan tersebut akan menjadi sinyal  positif  bagi  investor  untuk  berinvestasi  pada  perusahaan.  Sehingga  melalui  kinerja perusahaan akan semakin meningkatkan penngaruh inovasi terhadap nilai perusahaan. Penelitian
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 4, Oktober 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i4.1170
yang  dilakukan  oleh  Kuniawati  &  Asyik  (2017)  menyatakan  bahwa  kinerja  keuangan  berhasil memediasi intensitas research and development terhadap nilai perusahaan. H10 : Kinerja Perusahaan Memediasi Pengaruh Inovasi terhadap Nilai Perusahaan

## METODE
Merode  penelitian  yang  digunakan  yaitu  metode  penelitian  kausalitas  yang  merupakan  jenis penelitian  yang  berfungsi  untuk  menganalisi  pengaruh  variabel  satu  dengan  variabel  yang  lain. Data  yang  digunakan  dalam  penelitian  merupakan  data  sekunder  laporan  tahunan  perusahaan yang diakses dari www.idx.co.id dari perusahaan yang terindeks LQ45 periode tahun buku 2017- 2020. Proksi pengukuran nilai perusahaan yang digunakan adalah nilai Tobin’s Q (TBQ), Rasio Price to Book Value (PBV) serta rasio Price to Industri (PI-TBQ dan PI-PBV). ERM terdiri dari 108 item pengungkapan yang mencakup delapan dimensi COSO. Pengukuran Intellectual Capital (ICD) mengacu pada penelitian Duff (2018) yang membagi pengungkapan kedalam tiga kategori yaitu  Modal  Internal  (struktural)  (MS),  Modal  Eksternal  (relasional)  (MR)  dan  Modal  Manusia (MM). Sedangkan inovasi (INO)  menggunakan tiga indikator  yang  merujuk pada penelitian Liu & Jiang (2016), Jin et al. (2016) serta Anggraini & Fanani (2019) yaitu investasi inovasi (INO-1), intensitas R&D (INO-2) dan investasi R&D (INO-3). Variabel mediasi Kinerja Perusahaan (KPE) dengan  ukuran  Return  on  Asset  (ROA),  Current  Ratio  (CR),  Debt  to  Total  Asset  (DAR),  Asset Turn  Over  (ATO)  dan  Debt  to  Equity  (DER).  Seluruh  pengukuran  variabel  ditransformasikan dalam  bentuk  skala  interval  1  –  5  untuk  mendukung  pengujian  PLS.  Langkah  pengujian  dibagi menjadi  merancang  model  pengukuran  (Outer  Model),  evaluasi  model  struktural  (Inner Model), uji hipotesis dan yang terakhir uji mediasi.

## HASIL
Tabel 1 Statistik Deskriptif Variabel Kode Variabel Jumlah Indikator Kisaran Teoretis Kisaran Aktual Rata- Rata Standar Deviasi Enterprise Risk Management ERM 8 1 – 5 1,0 – 5,0 3,9 1,2 Intellectual Capital ICD 3 1 - 5 2,0 – 5,0 3,2 0,6 Inovasi INO 3 1 – 5 1,0 – 5,0 2,2 1,1 Kinerja Perusahaan KPE 5 1 – 5 1,0 – 5,0 2,4 0,8 Nilai Perusahaan NPE 4 1 – 5 1,0 – 5,0 2,6 0,8 Sumber: Data Penelitian, 2022 Statistik  deskriptif  ERM memiliki  nilai  rata-rata  3,9  yang  menunjukan  nilai  tertinggi  dari empat variabel lainnya. Variabel Intellectual Capital memiliki nilai rata-rata 3,2 merupakan nilai tertinggi  kedua  setelah  variabel  ERM  dengan  nilai  standar  deviasi  0,6  dibawah  nilai  standar deviasi  variabel  manajemen  risiko.  Variabel inovasi  memiliki  nilai  rata-rata  paling  rendah  yaitu yang  menunjukan  masih  rendahnya  tingkat  inovasi  yang  dilakukan  oleh  perushaaan.  Kinerja perusahaan dan nilai perusahaan memiliki nilai rata-rata masing-masing 2,4 dan 2,6 dengan nilai standar deviasi yang sama yaitu 0,8.
Tabel 2 Nilai AVE Variabel Nilai AVE Kesimpulan ERM 0.538 Valid ICD 1.000 Valid INO 0.845 Valid KPE 1.000 Valid NPE 0.904 Valid Sumber: Output PLS diolah, 2022
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 4, Oktober 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i4.1170
Tabel 3 Hasil Pengujian Composite Reliability Cronbach's Alpha Composite Reliability Kesimpulan ERM 0.728 0.822 Reliabel ICD 1.000 1.000 Reliabel INO 0.920 0.942 Reliabel KPE 1.000 1.000 Reliabel NPE 0.860 0.949 Reliabel
Sumber: Output PLS diolah, 2022
Seluruh  variabel  penelitian  memiliki  nilai  AVE  lebih  besar  dari  0,5  yang  di  tunjukan  pada tabel 2 sehingga dapat disimpulkan seluruh variabel dinyatakan valid. Hasil pengujian composite reliability tabel 3 menunjukan bahwa nilai Composite Reliability serta Cronbach’s Alpha seluruh variabel lebih dari 0,7 sehingga variabel penelitian memenuhi syarat reliabilitas.
Evaluasi  model  struktural  dilakukan  untuk  mengetahui  nilai  korelasi  determinan  dan  hasil  uji signifikansi jalur. Korelasi determinan dilihat dari nilai R-squared sedangkan uji signifikansi jalur di dapat dari hasil prosedur bootstrapping.
Tabel 4 Hasil Pengujian R-squared R-squared Kesimpulan KPE 0.439 Moderat NPE 0.101 Lemah Sumber: Output PLS diolah, 2022
Nilai R-Squared variabel Kinerja Perusahaan (KPE) adalah sebesar 0.439  menunjukan kekuatan moderat sedangkan nilai R-Squared variabel Nilai Perusahaan NPE) adalah sebesar 0.101 dengan hasil kesimpulan kekuatan model lemah.
Uji  hipotesis  jalur  dilakukan  melalui  prosedur bootstrappin g  dengan  tujuan  untuk mengetahui pengaruh dari variabel eksogen terhadap variabel endogen penelitian. Bootstrapping digunakan untuk melihat signifikansi iner dan outer model.
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 4, Oktober 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i4.1170
Tabel 4 Hasil Uji Hipotesis Pengaruh Langsung Dan Pengaruh Mediasi Hipotesis Konstruk Sampel Asli T Statistik P Values Simpulan Pengaruh Langsung H1 ERM -> NPE -0.148 1.721 0.086 Ditolak H2 ICD -> NPE 0.082 0.942 0.347 Ditolak H3 INO -> NPE 0.112 1.241 0.215 Ditolak H4 ERM -> KPE 0.613 9.277 0.000 Diterima H5 ICD -> KPE -0.065 1.491 0.137 Ditolak H6 INO -> KPE 0.147 2.307 0.021 Diterima H7 KPE -> NPE -0.138 1.661 0.097 Ditolak Pengaruh Mediasi H8 ERM  ->KPE  - >NPE -0.085 0.105 1.624 Tidak Memediasi H9 ICD  ->  KPE  - >NPE 0.009 0.297 1.045 Tidak Memediasi H10 INO  ->  KPE  - >NPE -0.020 0.210 1.256 Tidak Memediasi
Sumber: Output PLS diolah, 2022
Pengujian  hipotsis langsung  diketahui  bahwa  nilai sampel  asli  -0.148  yang  menunjukan  arah negatif dengan nilai P value sebesar 0.086 > 0.05 sehingga hipotesis pertama (H1) ditolak. Dapat disimpulkan Enterprise  Risk  Management (ERM)  tidak  berpengaruh  terhadap  Nilai  Perusahaan (NPE). Nilai sampel asli variabel Intellectual Capital (ICD) sebesar 0.082 yang menunjukan arah positif  dengan  nilai  P  value  sebesar  0.347  >  0.05  sehingga  hipotesis  kedua  (H2)  ditolak.  Dapat disimpulkan Intellectual Capital (ICD) tidak berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan (NPE). Hasil pengujian hipotesis tiga diketahui nilai sampel asli positif dan nilai P value sebesar 0.215 sehinga hipotesis ketiga (H3) ditolak karena nilai P value > 0,05. Dapat disimpulkan Inovasi (INO) tidak berpengaruh  terhadap  Nilai  Perusahaan  (NPE).  Pengujian  hipotesis  keempat  (H4)  diketahui bahwa  nilai  Sampel  Asli  menunjukan  arah  positif  dengan  nilai  P  value  sebesar  0.000  sehingga hipotesis  keempat  (H4)  diterima  karena  nilai  P  value  <  0,05.  Nilai  sampel  asli  hipotesis  kelima (H5)  menunjukan  angka  negatif  dan  nilai  P  value  sebesar  0.137  sehinga  hipotesis  kelima  (H5) ditolak  karena  nilai  P  value  >  0,05.  Dapat  disimpulkan Intellectual  Capital (ICD)  tidak berpengaruh  terhadap  Kinerja  Perusahaan  (KPE).  Sampel  Asli  hipotesis  keenam  (H6) menunjukan  arah  positif  dengan  nilai  P  value  sebesar  0.021  <  0.05  sehingga  hipotesis  keenam (H6) diterima. Dapat disimpulkan Inovasi (INO) berpengaruh positif terhadap Kinerja Perusahaan (KPE). Diketahui hasil uji H7 menunjukan arah negatif dengan nilai P value sebesar 0.097 > 0.05 sehingga  hipotesis  ketujuh  ditolak.  Dapat  disimpulkan  Kinerja  Perusahaan  (KPE)  tidak berpengaruh  terhadap  Nilai  Perusahaan  (NPE).  Diketahui  dari  tabel  4  bahwa  hipotesis  delapan (H8),  hipotesis  sembilan  (H9)  dan  hipotesis  sepuluh  (H10)  ditolak,  Kinerja  Perusahaan  (KPE) tidak  mampu  memediasi  hubungan Enterprise  Risk  Management (ERM) Intellectual  Capital (ICD) dan Inovasi (INO) terhadap Nilai Perusahaan (NPE).

## PEMBAHASAN
Pengaruh Enterprise Risk Management terhadap Nilai Perusahaan Hasil  pengujian  hipotesis  pertama  menunjukan  ERM  tidak  berpengaruh  terhadap  Nilai Perusahaan. Tinggi rendahnya pengungkapan ERM tidak mempengaruhi pengambilan keputusan investor  dalam  melakukan  investasi.  Investor  tidak  mempermasalahkan  pengungkapan manajemen risiko perusahaan karena diangkap sudah semestinya perusahaan dengan reputasi baik terlebih  perusahaan  yang  telah  masuk  LQ45  memiliki  tingkat  pengungkapan  manajemen  risiko
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 4, Oktober 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i4.1170
yang baik pula. Hasil penelitian yang tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan salah satunya dikarenakan  jika  semakin  luas  tingkat  manajemen  risiko  yang  diungkapkan  ditambah  lagi  jika hasil  yang  diungkapkan  menunjukan  kurang  baik  nya  manajemen  risiko  perusahaan  seperti penilaian resiko yang rendah atau penanggulangan risiko yang kurang baik dapat mengakibatkan investor  juga  akan  mempertimbangkan  kembali  untuk  berinvestasi  di  perusahaan  tersebut. Reputasi perusahaan juga akan dipertanyakan.
Pengaruh Intellectual Capital terhadap Nilai Perusahaan Hasil  pengujian  hipotesis  kedua  menunjukan Intellectual  Capital tidak  berpengaruh  terhadap Nilai  Perusahaan.  Investor  berasumsi  bahwa  investasi  sumber  daya  dalam  bentuk  modal intelektual  lebih  berisiko  dan  memiliki  tingkat  kepastian  yang  rendah  (Subaida  et  al.,  2018). Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Subaida  et  al.  (2018)  juga  menjelaskan  bahwa  investasi  sumber daya  dalam  bentuk  modal  intelektual  dianggap  kurang  pasti  karena  hasil  dari  investasi  tersebut mungkin tidak dapat diprediksi. Belum adanya standar baku terkait pengukuran modal intelektual juga  merupakan  salah  satu  pertimbangan  investor  belum  menjadikan  faktor  modal  intelektual sebagai faktor penentu dalam pengambilan keputusan (Aida dan Rahmawati, 2015).

## Pengaruh Inovasi terhadap Nilai Perusahaan
Hasil  pengujian  hipotesis  ketiga  menunjukan  Inovasi  tidak  berpengaruh  terhadap  Nilai Perusahaan.  Hasil  investasi  yang  dilakukan  oleh  perusahaan  yang  dijadikan  sampel  belum mencapai 1% dari total pendapatan operasional, total asset dan penjualan perusahaan. Rendahnya tingkat inovasi tersebut menjadikan inovasi belum mampu memperngaruhi nilai perusahaan. Dari hasil penelitian biaya inovasi tiap perusahaan masih kurang dari 1% dibandingkan total operating income,  total  aset  bahkan  total  penjualannya.  Rendahnya  biaya  inovasi  yang  dikeluarkan perusahaan menandakan  masih rendahnya kesediaan perusahaan melakukan inovasi. Perusahaan cenderung  megeluarkan  biaya  tinggi  jika  akan  mendapatkan  hasil  yang  sepadan  juga  dalam jangka waktu dekat, mengingat perputaran cashflow juga harus dipertimbangkan.

## Pengaruh ERM terhadap Kinerja Perusahaan
Hasil  pengujian  hipotesis  keempat  menunjukan  ERM  berpengaruh  positif  terhadap  Kinerja Perusahaan.  Hasil  penelitian  mengkonfirmasi  teori  stakeholders  dimana  perushaan  tidak  hanya menjalankan bisnis perusahaan saja tetapi harus memberikan manfaat bagi stakeholders. Dengan begitu  kelangsungan  suatu  perusahaan  juga  di  pengaruhi  oleh  dukungan  pihak  stakeholders. Perusahaan  menyadari  pentingnya  mengelola  hubungan  baik  dengan  pihak  stakeholders.  Posisi stakeholders  lebih  diutamakan  terkait  memperoleh  informasi  secara  lengkap  dari  perusahaan. Pengungkapan informasi menjadi penting guna meningkatkan hubungan dengan stakeholders.
Pengaruh Intellectual Capital terhadap Kinerja Perusahaan Hasil  pengujian  hipotesis  kelima  menunjukan Intellectual  Capital tidak  berpengaruh  terhadap Kinerja Perusahaan Hasil ini dapat disebabkan belum maksimalnya pengelolaan dan pemanfaatan modal intelektual perusahaan. Belum adanya aturan baku terkait pengungkapan modal intelektual menjadikan  perusahaan  juga  belum  melakukan  secara  penuh  pengungkapan  modal  intelektual pada laporan tahunan persusahan. Intellectual Capital termasuk modal perusahaan jangka panjang sehingga  perngaruhnya  terhadap  kinerja  perusahaan  dimungkinkan  bisa  terlihat  dalam  jangka waktu yang lebih lama.

## Pengaruh Inovasi terhadap Kinerja Perusahaan
Hasil  pengujian  hipotesis  keenam  menunjukan  Inovasi  berpengaruh  positif  terhadap  Kinerja Perusahaan.  Hasil  tersebut  mengkonfirmasi  teori  Stakeholders  yang  menjelaskan  bahwa perusahaan bukan hanya beroperasi untuk kepentingan sendiri tetapi harus memberikan manfaat bagi  stakeholdernya.  Manfaat  tersebut  dapat  berupa  value  added  untuk  meningkatkan  kinerja keuangan  pada  kegiatan  inovasi  yang  dilakukan  oleh  perusahaan.  Sejalan  dengan  teori  difusi inovasi  yang  menjelaskan  proses  bagaimana  suatu  inovasi  dikomunikasikan  melalui  saluran- saluran  tertentu  (Marzouki  dan  Belkahla,  2020).  Pada  penelitian  ini  inovasi  dikomunikasikan
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 4, Oktober 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i4.1170
dalam  bentuk  ukuran  research  and  development  yang  dilakukan  oleh  perusahaan.  Laporan tahunan  PT  Astra  Agro  Lestari  Tbk  tahun  2017  memberikan  informasi  penelitian  dan pengembangan yang dilakukan perusahaan.

## Pengaruh Kinerja Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan
Hasil  pengujian  hipotesis  ketujuh  menunjukan  Kinerja  Perusahaan  tidak  berpengaruh  terhadap Nilai  Perusahaan. Hasil  tersebut  menunjukan  kinerja  perusahaan  belum  mampu  mempengaruhi nilai perusahaan. Dari hasil analisis deskriptif dapat diketahui kinerja parusahan masih cenderung rendah dan nilai perushaan dari seluruh sampel perushaan LQ45 yang diteliti.
Pengaruh  ERM, Intellectual  Capital dan  Inovasi  terhadap  Nilai  Perusahaan  Dimediasi Kinerja Perusahaan.
Hasil pengujian hipotesis kedelapan, sembilan dan sepuluh menunjukan Kinerja Perusahaan tidak mampu  memedasi  hubungan  ERM, Intellectual  Capital dan  Inovasi  terhadap  Nilai  Perusahaan. Investasi  sumber  daya  dalam  bentuk  modal  intelektual  dianggap  kurang  pasti  karena  hasil  dari investasi tersebut mungkin tidak dapat diprediksi. Ditambah lagi dengan Kinerja Perusahaan yang menunjukan belum mencapai nilai maksimal menjadikan Nilai Perusahaan juga belum mencapai titik  terbaiknya.  Tetapi  setiap  proses  inovasi  membutuhkan  biaya  yang  tinggi.  Perusahaan  akan cenderung  mengeluarkan  biaya  tinggi  jika  akan  mendapatkan  hasil  yang  sepadan  juga  dalam jangka  waktu  dekat,  mengingat  perputaran  cashflow  juga  harus  dipertimbangkan.    Hal  tersebut akan  berdampak  pada  Kinerja  Perusaahan  karena  perusahaan  tidak  mampu  mengelola  biaya tersebut dengan baik

## KESIMPULAN
Dapat  disimpulkan  ERM, Intellectual  Capital dan  Inovasi  tidak  berpengaruh  terhadap  Nilai Perusahaan.  Variabel  ERM  dan  Inovasi  berpengaruh  positif  terhadap  Kinerja  Perusahaan. Sedangkan variabel Intellectual Capital tidak berpengaruh terhadap Kinerja Perusahaan. Kinerja Perusahaan  tidak  berhasil  memediasi  pengaruh  ERM, Intellectual  Capital dan  Inovasi  terhadap Nilai Perusahaan.

## REFERENSI
Anggraini, R., & Fanani, Z. 2019. Does Innovation (Patents and R&D) Affect Firm Value?. In 1st International  Conference  on  Applied  Economics  and  Social  Science  (ICAESS 2019) (pp. 203-207). Atlantis Press. Ardianto, D., & Rivandi, M. (2018). Pengaruh Enterprise risk management disclosure, intellectual capital  disclosure  dan  struktur  pengelolaan  terhadap  nilai  perusahaan. Profita: Komunikasi Ilmiah Dan Perpajakan , 11 (2), 284-305.
Aida,  R.  N.,  &  Rahmawati,  E.  (2015).  Pengaruh  modal  intelektual  dan  pengungkapannya terhadap nilai perusahaan: Efek intervening kinerja perusahaan. Journal of Accounting and Investment , 16 (2), 96-109.
Belkaoui, A. R. (2003). Intellectual Capital and Firm Performance of US Multinational Firms: a Study of The Resource-Based and Stakeholder Views. Journal of Intellectual Capital . Vol.4, No. 2: 215: 226.
Damayanti, A. I., & Venusita, L. (2022). Pengaruh Pengungkapan Enterprise Risk Management (ERM)  terhadap  Kinerja  Perusahaan  pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di Bursa Efek Indonesia (BEI). Jurnal Akuntansi AKUNESA , 10 (03)
Deffi,  L.  S.  R.,  Cahyono,  D.,  &  Aspirand,  R.  M.  (2020).  Pengaruh  enterprise  risk  management disclosure,  intellectual  capital  disclosure  dan  debt  to  asset  ratio  terhadap  nilai perusahaan. BUDGETING:  Journal  of  Business,  Management  and  Accounting , 1 (2), 147-162.
Devi, S., Badera, I. D. N., & Budiasih, I. G. A. N. (2016). Pengaruh enterprise risk management disclosure  dan  intellectual  capital  disclosure  pada  nilai  perusahaan. Simposium Nasional Akuntansi XIX , 1-28.
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 4, Oktober 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i4.1170
Duff,  A.  (2018).  Intellectual  capital  disclosure:  evidence  from  UK  accounting  firms. Journal  of Intellectual Capital .
Ghozali, I. 2014. Structural Equation Modeling: Metode Alternatif Dengan Partial Least Square (PLS). Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro
Hair, J.F., Jr., R.E. Anderson, R.L., Thatam  dan W.C. Black. 1998. Multivariate Data Analysis . Englewood Cliffs. NJ: Prentice Hall. Harahap, S. S. 2015. Analisis Kritis atas Laporan Keuangan . Jakarta : PT Rajagrafindo Persada Heryana,  T.,  Wahyudi,  S.,  &  Mawardi,  W.  (2020).  The  mediating  effect  of  intellectual  capital disclosure  between  firm  characteristics  and  firm  value:  empirical  evidence  from Indonesian  company  with  non-recursive  model  analysis. International  Journal  of Financial Research , 11 (2), 14-25
Hoyt,  Robert  E.,  Dudley  L.  Moore  &  Jr.  Chair  of  Insurance  Andre  P.  Liebenberg.  (2008).  The Value  Of  Enterprise  Risk  Management:  Evidence  From  The  U.S.  Insurance  Industry. Journal of Financial and Quantitative Analysis, Vol.26: 519-532.
Jin,  X.,  Lei,  G.,  &  Yu,  J.  (2016).  Government  governance,  executive  networks  and  enterprise
R&D Expenditure. China Journal of Accounting Research , 9 (1), 59-81.
Kuniawati, R., & Asyik, N. F. (2017). Kinerja Keuangan Sebagai Variabel Intervening Pengaruh R&D  Dan  Intangible  Asset  Pada  Nilai  Perusahaan. Jurnal  Ilmu  Dan  Riset  Akuntansi (JIRA) , 6 (10).
Liu,  X.,  &  Jiang,  S.  (2016).  Bank  equity  connections,  intellectual  property  protection  and enterprise  innovation–A  bank  ownership  perspective. China  Journal  of  Accounting Research , 9 (3), 207-233.
McShane, M. K., Nair, A., & Rustambekov, E. (2011). Does enterprise risk management increase firm value?. Journal of Accounting, Auditing & Finance , 26 (4), 641-658.
Midiantari,  P.  N.,  &  Agustia,  D.  (2020).  Impact  of  intellectual  capital  on  firm  value  through corporate  reputation  as  a  mediating  variable. Journal  of  Security  and  Sustainability Issues , 9 (4), 1203-1213.
Nafiroh, S., & Nahumury, J. (2017). The influence of intellectual capital on company value with financial  performance  as  an  intervening  variable  in  financing  institutions  in Indonesia. The Indonesian Accounting Review , 6 (2), 159-170.
Ni,  Y.,  Cheng,  Y.  R.,  &  Huang,  P.  (2020).  Do  intellectual  capitals  matter  to  firm  value enhancement? Evidences from Taiwan. Journal of Intellectual Capital .
Nuryaman, N. (2015). The influence of intellectual capital on the firm’s value with the financial performance  as  intervening  variable. Procedia–Social  and  Behavioral  Sciences , 211 , 292-298.
Pamungkas,  A.  S.,  &  Maryati,  S.  (2017,  November).  Pengaruh  Enterprise  risk  management disclosure,  intellectual  capital  disclosure  dan  debt  to  aset  ratio  terhadap  nilai perusahaan. In Prosiding Seminar Nasional Darmajaya (Vol. 1, No. 1, pp. 412-428). Petty, R., & Guthrie, J. (2000). Intellectual capital literature review: measurement, reporting and management. Journal of intellectual capital , 1 (2), 155-176.
Pratama,  B.  C.,  Putri, I., &  Innayah,  M.  N.  (2020).  The  Effect  Of Enterprise  Risk Management Disclosure,  Intellectual  Capital  Disclosure,  Independent  Board  Of  Commissioners, Board Of Director And Audit Committee Towards Firm Value. Jurnal Manajemen dan Keuangan , 9 (1), 60-72.
Subaida,  I.,  Nurkholis,  N.,  &  Mardiati,  E.  (2018).  Effect  of  intellectual  capital  and  intellectual capital disclosure on firm value. Jurnal Aplikasi Manajemen , 16 (1), 125-135. Yustyarani, W., & Yuliana, I. (2020). Influence of intellectual capital, income diversification on firm  value  of  companies  with  profitability  mediation:  Indonesian  banking. Jurnal Dinamika Akuntansi , 12 (1), 77-89.
Widarjo, W. (2011). Pengaruh modal intelektual dan pengungkapan modal intelektual pada nilai perusahaan  yang  melakukan  Initial  Public  Offering. Jurnal  Akuntansi  dan  Keuangan Indonesia , 8 (2), 157-170.