Korespondensi dengan Penulis : Soelistijono Boedi: Telp. 0511-3304652 Faks. 0511-3305238 E-mail : yanuarbachtiar@yahoo.co.id

## INTELLECTUAL CAPITAL DISCLOSURE DAN KAPITALISASI PASAR DI INDONESIA

## Soelistijono Boedi
STIE Indonesia Banjarmasin Jl. H. Hasan Basry No. 9-11 Banjarmasin, 70123
Abstract : This study examined the differences of Intellectual Capital Disclosure (ICD) bet- ween new industry and old industry, therefore influence of ICD on market capitalization continuing research by Abdolmohammadi (2005), as for becoming object from this research was all industry listed in Jakarta Stock Exchange (JSX). This research represented the empiri- cal test which used purposive sampling techniques in data collection. Data were collected using a secondary data of 65 from industry 2003 to 2007. Data analysis used regression. The results of hypothesis examination indicated that from five hypothesis raised, there were four accepted hypothesis. Accepted hypothesis were hypothesis 1 (there were significant differ- ences between new industry and old industry of ICD on annual report), hypothesis 3 (there was no significant influence in book value on market capitalization) and hypothesis 4 (there was a significant influence in ROA Difference on market capitalization). There was one hy- pothesis that was no correlation, it was hypothesis 2 (there was no significant influence between ICD on market capitalization). From this result, it could be concluded that intellec- tual capital disclousure had no influence on capitalization market value therefore intellec- tual capital disclosure had no difference between new industri and old industri.
Key words: intellectual capital disclosure, market capitalization, new industry, old industry
Perkembangan mengenai Intellectual Capital (IC) telah menarik perhatian para peneliti selama be- berapa tahun terakhir. Munculnya “ new econo- my ”, yang secara prinsip didorong oleh perkembangan teknologi informasi dan ilmu pengetahuan, juga telah memicu tumbuhnya minat dalam intellectual capital (Petty & Guthrie, 2006). Salah satu yang menarik perhatian baik akademisi maupun praktisi adalah yang terkait dengan kegunaan IC sebagai salah satu instrumen
untuk menentukan nilai perusahaan (Edvinsson & Malone, 1997; Sveiby, 2001 dalam Ulum, 2007).
Persaingan yang semakin berkembang, sektor-sektor bisnis dan perkembangan teknologi telah mendorong turunnya relevansi laporan keuangan dan meningkatnya relevansi laporan naratif (Lev & Zarowin, 1999 dalam Garcia-Meca, 2005). Permintaan pasar modal akan kebutuhan informasi yang lebih dapat dipercaya berkaitan dengan sumber daya pengetahuan dalam perusa-
Jurnal Keuangan dan Perbankan, Vol. 14, No.1 Januari 2010, hal. 52 – 61 Terakreditasi SK. No. 167/DIKTI/Kep/2007
KAPITALISASI PASAR DI INDONESIA
Soelistijono Boedi
K E U A N G A N K E U A N G A N K E U A N G A N K E U A N G A N K E U A N G A N
haan juga mengalami peningkatan, seperti misal- nya pengelolaan faktor-faktor risiko, tujuan stratejik, kualitas manajerial, keahlian berinovasi, penga- laman dan integritas. Hal-hal tersebut adalah faktor pendorong utama untuk penciptaan nilai bagi perusahaan terutama yang berhubungan dengan aset tak berwujud atau IC (Garcia-Meca, 2005).
Kenaikan nilai kapitalisasi pasar yang cukup tinggi dan adanya selisih antara nilai buku ( book value ) dengan nilai kapitalisasi pasar pada know- ledge based industries menunjukkan terjadinya “ missing value ” pada laporan keuangan yang oleh Stewart (1997) dalam Ulum (2007) kemudian disebut sebagai intellectual capital . Perbandingan nilai buku dengan nilai pasar yang terdapat di neraca pada perusahaan berbasis pengetahuan adalah 1 : 7, sedangkan perusahaan jasa 1 : 1. Terjadinya selisih tersebut karena terdapat intan- gible asset yang tidak dicatat dalam neraca oleh perusahaan. (Stewart, 1997 dalam Ulum, 2007).
Goh & Lim (2004) menyatakan bahwa infor- masi mengenai IC adalah salah satu informasi yang dibutuhkan oleh investor, hal ini dikarenakan informasi mengenai IC menyebabkan investor dapat lebih baik menilai kemampuan perusahaan dalam menciptakan kekayaan di masa datang.
Intellectual Capital dilaporkan dalam lapor- an tahunan perusahaan sebagai disclosure atas laporan keuangan. Menurut Boekestein (2006) dan Cordazzo (2005) bahwa permintaan akan komunikasi eksternal atau informasi akan sumber daya yang berdasar pengetahuan telah mening- kat sejalan dengan berkembangnya kemampuan perusahaan dalam persaingan. Permintaan akan informasi ini diterapkan dalam pelaporan tahunan tradisional dan tipe-tipe laporan yang lebih baru seperti laporan IC yang digunakan sebagai tam- bahan ( supplementary ) pada laporan bisnis dan prospektus perusahaan.
Di Indonesia, fenomena IC telah berkem- bang terutama setelah munculnya PSAK No. 19 revisi (IAI, 2000) tentang aktiva tak berwujud. Meskipun aktiva tak berwujud tidak dinyatakan secara eksplisit sebagai IC, namun sedikit banyak IC telah mendapat perhatian. Pada PSAK No. 19 disebutkan bahwa aktiva tak berwujud dikelom- pokkan dalam 2 kategori yaitu: aktiva tak berwu- jud yang eksistensinya dibatasi oleh ketentuan ter- tentu, misalnya hak paten, hak cipta, hak sewa, franchise terbatas dan tidak dapat dipastikan masa berakhirnya seperti merek dagang, proses dan for- mula rahasia, perpetual franchise dan goodwill . Definisi tersebut mengandung pengertian bahwa merek sumber daya tidak berwujud dapat berupa ilmu pengetahuan dan teknologi, desain dan im- plementasi sistem, lisensi, hak kekayaan intelektual, pengetahuan mengenai pasar dan merek dagang.
Semakin berkembangnya teknologi dan aturan yang terdapat dalam PSAK No. 19 tersebut, semestinya mendorong perusahaan-perusahaan di Indonesia untuk melaporkan sumber dayanya yang berbasis pengetahuan. Penelitian di bidang IC di Indonesia masih sangat terbatas, walaupun banyak perusahaan telah memberikan informasi mengenai IC kepada publik. Latar belakang dan fenomena penelitian dan pelaporan IC di Indo- nesia tersebut, merupakan motivasi penelitian ini.
Abdolmuhammadi (2006) mengklasifikasi- kan industri baru dan industri lama yang menga- dopsi dari Dun & Braddstreet Information Service . Perusahaan komputer, semi konduktor, software dan elektronik dikelompokkan industri baru se- dangkan jenis yang lainnya dimasukkan dalam industri lama.
Penelitian ini menggunakan kategori dan komponen dari kerangka kerja deskriptif menge- nai informasi IC untuk menganalisis kandungan dari laporan tahunan dengan mengelompokkan

## JURNAL KEUANGAN DAN PERBANKAN
Vol. 14, No. 1, Januari 2010: 52 – 61
menjadi industri industri “baru” dan industri “lama”. Alasan pengelompokkan ini muncul setelah adanya perusahaan yang bergerak pada bidang pengetahuan ( knowledge ), perusahaan tersebut banyak menginvestasikan dalam bidang pengembangan dan penelitian IC. Perusahaan yang memiliki pertumbuhan akan pengem- bangan teknologi tinggi tentunya berpengaruh terhadap perkembangan pengetahuan bagi kar- yawan. Bagi perusahaan hal ini penting sebagai bahan inovasi dan pengembangan output serta pengembangan karier karyawan ke depan. Data yang berhasil dikumpulkan memberikan bukti tentang apakah ada perbedaan antara sektor industri baru dan sektor industri lama. Hal ini di- anggap penting karena informasi mengenai IC mengalami peningkatan beberapa tahun terakhir ini, khususnya untuk perusahaan dalam sektor industri lama (Sullivan, 2000 dalam Abdolmu- hammadi, 2006)
Perbedaan penelitian ini dengan penelitian yang dilakukan oleh Abdolmuhammadi (2005) terletak pada lokasi penelitian dan modifikasi hipotesis. Penelitian ini dilakukan pada perusaha- an publik di Indonesia dengan di bawah aturan SAK dan aturan yang terkait. Alasan pemilihan perusahaan publik sebagai sampel adalah bahwa pada perusahaan tersebut memiliki kewajiban melaporkan keuangan kepada masyarakat umum.. Penelitian ini juga memodifikasi hipotesis variabel ROA dan nilai buku ( book value ) perusa- haan, pada penelitian Abdolmuhammadi (2005) ROA dan book value sebagai variabel kontrol terhadap kapitalisasi pasar.
Penelitian tentang pengungkapan intellec- tual capital dan kapitalisasi pasar perusahaan memiliki tujuan sebagai berikut: (1) memberikan bukti empiris bahwa jenis industri berhubungan dengan jumlah pengungkapan komponen IC
dalam laporan tahunan; (2) memberikan bukti empiris bahwa sektor industri baru dan lama ada perbedaan dalam jumlah pengungkapan kom- ponen IC dalam laporan tahunan; (3) memberikan bukti empiris bahwa jumlah pengungkapan kom- ponen IC dalam laporan tahunan berpengaruh dengan nilai kapitalisasi pasar perusahaan; (4) memberikan bukti empiris bahwa book value perusahaan berpengaruh dengan nilai kapitalisasi pasar perusahaan; (5) memberikan bukti empiris bahwa ROA difference perusahaan berpengaruh dengan nilai kapitalisasi pasar perusahaan.

## TEORI STAKEHOLDER
Teori stakeholder menekankan akunta- bilitas organisasi jauh melebihi kinerja keuangan atau ekonomi sederhana. Teori ini menyatakan bahwa organisasi akan memilih secara sukarela ( voluntary ) mengungkapkan informasi tentang kinerja lingkungan, sosial dan intelektual mereka, melebihi dan di atas permintaan wajibnya, untuk memenuhi ekspektasi sesungguhnya atau yang diakui oleh stakeholder .
Tujuan utama dari teori stakeholder adalah untuk membantu manajer korporasi mengerti lingkungan stakeholder mereka dan melakukan pengelolaan dengan lebih efektif di antara keber- adaan hubungan-hubungan di lingkungan perusahaan mereka.

## TEORI LEGITIMACY
Pandangan teori legitimasi menyatakan bahwa organisasi secara berkelanjutan mencari cara untuk menjamin keberlangsungan usaha
KAPITALISASI PASAR DI INDONESIA
Soelistijono Boedi
K E U A N G A N K E U A N G A N K E U A N G A N K E U A N G A N K E U A N G A N
mereka berada dalam batas dan norma yang berlaku di masyarakat, di mana mereka berusaha untuk memastikan bahwa aktifitas perusahaan diterima oleh pihak luar sebagai “ sah” (Deegan, 2004) dalam Ulum (2007). Perusahaan dengan bingkai dan norma yang dimiliki ini bukanlah sesuatu yang tetap tetapi selalu berubah-ubah sepanjang waktu, maka diharapkan perusahaan untuk merespon terhadap perubahan yang terjadi.
Teori legitimasi ini berdasar pada pernya- taan bahwa terdapat sebuah kontrak sosial antara perusahaan dengan lingkungan dimana perusa- haan tersebut beroperasi. Kontrak sosial adalah suatu cara untuk menjelaskan sejumlah besar hara- pan masyarakat tentang bagaimana seharusnya organisasi melaksanakan operasinya. Harapan sosial ini tidak tetap, namun berubah seiring berjalannya waktu.

## INTTELLECTUAL CAPITAL DISCLOSURE
Definisi Intellectual Capital Disclosure (ICD) sendiri telah banyak diperdebatkan oleh para ahli dalam berbagai literatur. ICD dapat dipandang sebagai suatu laporan yang dimaksudkan untuk memenuhi kebutuhan informasi bagi pengguna, hal itu dipersiapkan untuk pelaporan sehingga dapat memenuhi seluruh kebutuhan mereka (Abeysekera, 2006).

## BOOK VALUE
Book value adalah nilai yang tercantum pada laporan keuangan (Husnan, 2000). Monahan (1999) menyatakan bahwa semakin
konservatif akuntansi maka nilai buku ekuitas yang dilaporkan akan semakin bias. Kondisi yang demikian menunjukkan bahwa laporan keuangan tersebut sama sekali tidak berguna karena tidak dapat mencerminkan nilai perusahaan yang sesungguhnya.

## RETURN ON ASSETS ( ROA )
Sveiby (2001) dalam Ulum (2007) mendefi- nisikan return on total assets sebagai rata–rata laba sebelum pajak dalam suatu periode dibagi dengan nilai aset berwujud. Hasil dari pembagian ini merupakan return on assets perusahaan yang dapat dibandingkan dengan rata-rata industri. Return on total assets merupakan salah satu indi- kator keberhasilan perusahaan untuk mengha- silkan laba sehingga semakin tinggi profitabilitas maka semakin tinggi kemampuan perusahaan untuk menghasilkan laba bagi perusahaannya.

## HIPOTESIS
H 1 : Terdapat perbedaan yang signifikan antara sektor industri baru dan lama berkaitan dengan pengungkapan komponen IC dalam laporan tahunan.
H 2 : Terdapat pengaruh jumlah pengungkapan komponen IC dalam laporan tahunan terhadap nilai kapitalisasi pasar perusahaan
H 3 : Terdapat pengaruh book value terhadap nilai kapitalisasi pasar perusahaan
H 4 : Terdapat pengaruh ROA difference terha- dap nilai kapitalisasi pasar perusahaan

## JURNAL KEUANGAN DAN PERBANKAN

## METODE
Populasi penelitian ini adalah seluruh peru- sahaan publik yang terdaftar di Bursa Efek Indo- nesia. Penentuan sampel dilakukan secara pur- posive dengan ketentuan bahwa : (1) Perusahaan mempublikasikan laporan tahunan selama 5 tahun berturut-turut untuk periode 2003 - 2007. (2) Perusahaan tidak mengalami disinvestasi. Berdasarkan kriteria tersebut, maka jumlah peru- sahaan yang menjadi sampel dalam penelitian ini berjumlah 65 perusahaan.
Variabel bebas meliputi Intellectual Capi- tal Disclosure (ICD), Book Value (BV) dan ROA.
Variabel terikat pada penelitian ini adalah kapitalisasi pasar.
Intellectual Capital Disclosure (ICD)
ICD adalah jumlah frekuensi pengungkap- an komponen IC masing-masing kategori. Kategori yang digunakan terdiri dari 10 kategori meliputi: merk, kompetensi, budaya perusahaan, konsumen, teknologi informasi, intelektual prop- erty, partnership, personil, proses kepemilikan dan R & D. Metode yang digunakan adalah indeks disclosure terdiri dari perhitungan jumlah item- item informasi yang berhubungan berdasarkan pada daftar yang telah dijelaskan.
Book Value (BV)
Book value ini menunjukkan total aset dikurangi dengan total hutang.
Return on Assets (ROA )
Return on total assets merupakan salah satu indikator keberhasilan perusahaan untuk menghasilkan laba sehingga semakin tinggi
profitabilitas maka semakin tinggi kemampuan perusahaan untuk menghasilkan laba bagi peru- sahaannya. ROA ini dihitung dengan memban- dingkan laba sebelum pajak dalam suatu periode dengan nilai total aset berwujud.

## Kapitalisasi Pasar
Kapitalisasi Pasar diukur dengan mengali- kan harga pasar saham dengan jumlah saham yang beredar. Data nilai kapitalisasi pasar meru- pakan harga penutupan (closing price) yang di ambil dari BEI, yang selanjutnya dirumuskan sebagai berikut:

## Kapitalisasi Pasar
= harga pasar saham x jumlah saham yang beredar
Data yang digunakan dalam penelitian ini merupakan data sekunder berupa laporan tahun- an perusahaan periode 2003-2007. Periode lapor- an tahunan (2003-2007) dipilih karena merupa- kan laporan lima tahun terakhir pada saat pene- litian ini dilakukan. Periode lima tahun dipilih untuk dapat memberikan gambaran pertum- buhan jumlah pengungkapan komponen IC dalam laporan tahunan (Abdolmohammadi, 2005). Data laporan tahunan diperoleh melalui publikasi laporan di BEI.
Metode analisis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut :

## Uji Beda t Test
Model yang digunakan untuk menguji H 1 adalah uji beda t tes independen yang bertujuan untuk menentukan apakah dua sampel yang tidak berhubungan memiliki rata-rata yang ber- beda dan membandingkan rata-rata dua kelom-
KAPITALISASI PASAR DI INDONESIA
Soelistijono Boedi
K E U A N G A N K E U A N G A N K E U A N G A N K E U A N G A N K E U A N G A N
pok yang tidak berhubungan satu dengan yang lainnya. Apakah kedua kelompok tersebut mem- punyai nilai rata-rata yang sama ataukah tidak secara signifikan.

## Analisis Regresi
Analisis Regresi yang akan menguji penga- ruh ICD, book value dan ROA difference secara parsial dan secara bersama-sama terhadap kapita- lisasi pasar. Analisis yang digunakan adalah regresi berganda dengan variabel dependennya adalah kapitalisasi pasar dan variabel indepen- dennya adalah ICD, Book Value dan ROA Differ- ence . Model yang digunakan untuk menguji H 2 , H 3 dan H 4 dengan rumus sebagai berikut :
LogKP = β 0 + β 1 ICD+Log BV + ROA Diff + ε
Dimana:
LogKP = logarima kapitalisasi pasar; log harga saham dikalikan saham beredar.
ICD = Intellectual Capital disclosure ; peng- ungkapan dari kategori Intellectual Capital
LogBV = logaritma book value ; log nilai buku diperoleh dari total asset dibagi total hutang
ROADiff = Return on Total Assets Difference ; dihitung dengan laba sebelum pajak dibagi dengan total assets .

## HASIL
Pengujian Hipotesis H 1
Pengujian hipotesis H 1 dilakukan dengan menggunakan alat analisis uji beda t test untuk mengetahui apakah terdapat perbedaan atau untuk membandingkan antara dua kelompok. Uji statistik dilakukan dengan menggunakan t hitung dengan tingkat signifikansi 5% pada sektor industri baru dan lama (H 1 ).
Perbedaan industri seperti yang dibahas sebelumnya mengindikasikan variasi yang sig- nifikan dalam pengungkapan IC antar jenis industri. Perbedaan antara sektor industri baru dan lama dianalisis dengan menggunakan Levene’s test sampel uji t (2 tailed). Ringkasan hasil akhir disajikan dalam Tabel 1.
Pengujian Hipotesis H 2 , H 3 dan H 4 Hipotesis ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh variabel ICD, ROADiff dan book value terhadap kapitalisasi pasar dengan menggunakan analisis regresi linear. Dari beberapa variabel yang diteliti yaitu nilai book value dan nilai kapitalisasi pasar memiliki standar deviasi yang besar, yang mengakibatkan data tidak normal dan memiliki sifat non linear, sehingga perlu ditransformasikan ke dalam model regresi log-linear atau log-log (Ghozali, 2006). Adapun model regresi ini ditunjukkan dengan persamaan:
LogKapitalisasi Pasar
= β 0 + β 1 IC Disclosure+Log BV + ROA Diff + ε
Koefisien β 1 mengukur elastisitas variabel kapitalisasi pasar yang disebabkan karena perubahan variabel ICD, logBV dan ROADiff.

## JURNAL KEUANGAN DAN PERBANKAN

## Tabel 1. Uji Beda Industri Lama dan Industri Baru Pengungkapan Kategori IC
Kategori Jenis Levene’s Test Mean t-test Industri F Sig t Df Sig (2-tailed) Merk Lama 5.944 0,015 3.25 2.83 323 0.005 Baru 2.88 4.23 35.509 0.000* Kompetensi Lama 5.554 0,019 2.29 -3.90 323 0.000 Baru 2.68 -2.99 26.171 0.006* Budaya Perusahaan Lama 0.370 0.544 2.19 -0,24 323 0.810 Baru 2.24 -0,25 28.80 0.800 Kepuasan Konsumen Lama 0.000 0.997 1.97 -0.86 323 0.388 Baru 2.10 -0.89 28.529 0.378 Teknologi Informasi Lama 0.206 0.651 2.55 0.56 323 0,576 Baru 2.46 0.54 27.788 0,594 Intellectual Property Lama 0.196 0.658 1.89 -1.828 323 0,068 Baru 2.08 -1.838 28.204 0,077 Partnership Lama 3.991 0.047 2.01 -4.610 323 0.000 Baru 2.94 -3.673 26.386 0.001* Personil Lama 0.145 0.704 2.01 -3.415 323 0.001* Baru 2.36 -3.699 29.049 0.001 Proses Kepemilikan Lama 12.087 0.001 2.33 -0.269 323 0.788 Baru 2.36 -0.193 25.851 0.848 R & D Lama 4.301 0.039 1.87 -5.659 323 0.000 Baru 3.32 -4.499 26.374 0.000*
Sumber : Data sekunder diolah, 2009 Keterangan: * signifikan pada p < 0.05
Hubungan antara variabel ICD, logBV, dan ROADiff dengan logKP ditentukan oleh tanda (+ atau -) dari koefisien ( β ) dari masing-masing variabel. Penggunaan model regresi log-linear atau log-log dilakukan melihat variabel-variabel penelitian tersebut memiliki standar deviasi yang terlalu besar yang mengakibatkan data tidak normal dan adanya heteroskedastisitas
Hipotesis H 2 menyebutkan bahwa terdapat pengaruh jumlah pengungkapan IC dalam laporan tahunan terhadap nilai kapitalisasi pasar. Hal ini dibuktikan bahwa pengungkapan IC dengan t hitung 1.526 dengan probabilitas 0.128 (probabilitas > 0.05), hasil ini menunjukkan bahwa pengungkapan IC tidak mempengaruhi
kapitalisasi pasar, dengan demikian hipotesis H 2 ditolak.
Tabel 2. Pengujian Hipotesis (H 2 , H 3 dan H 4 )
Variabel Hasil Uji Statistik t B t hitung Sig (Constant) 0.897 3.698 0.000 ICD 0.009 1.526 0.128 LogBook Value 0.961 22.769 0.000* ROA Difference 2.233 2.530 0.012* F hitung 195.577 Adjusted R Square Sig. 0.643 0.000
Keterangan: * signifikan pada p < 0.05
KAPITALISASI PASAR DI INDONESIA
Soelistijono Boedi

## K E U A N G A N K E U A N G A N K E U A N G A N K E U A N G A N K E U A N G A N
Hipotesis H 3 menyebutkan bahwa terdapat pengaruh book value terhadap nilai kapitalisasi pasar. Data tersebut memberikan bukti bahwa book value dengan t hitung 22.769 dengan pro- babilitas 0.000 (probabilitas < 0.05), hasil ini me- nunjukkan bahwa book value mempengaruhi kapitalisasi pasar, dengan demikian hipotesis H 3 diterima.
Hipotesis H 4 menyebutkan bahwa terdapat pengaruh ROA Difference terhadap nilai kapita- lisasi pasar. Data hasil penelitian memberikan pembuktian bahwa ROA Difference dengan t hitung 2.530 dengan p = 0.012 (probabilitas < 0.05), hasil ini menunjukkan bahwa ROA Differ- ence mempengaruhi kapitalisasi pasar, dengan demikian hipotesis H 4 diterima

## PEMBAHASAN
Hasil akhir ini menunjukkan bahwa ada per- bedaan yang signifikan dalam tingkat pengung- kapan IC antar sektor industri lama dan baru untuk lima kategori IC, yaitu merk, kompetensi, partner- ship , personil, dan R&D. Untuk kategori IC yaitu kompetensi, personil, partnership dan R&D dimana sektor industri baru memberikan peng- ungkapan IC yang secara signifikan lebih banyak dibandingkan sektor industri lama. Kategori merk dimana sektor industri lama mengungkapkan lebih banyak informasi (nilai mean 3,25) diban- dingkan sektor industri baru, temuan Abdolmu- hammadi (2005) untuk kategori merk, partner- ship , budaya perusahaan, kompetensi, kepuasan konsumen sektor industri baru memberikan pengungkapan ( disclosure ) IC yang secara signi- fikan sedangkan kategori personil dan R&D sektor industri lama pengungkapan IC yang signifikan.
Hal ini dimungkinkan sudut pandang masyarakat yang berbeda dalam pengungkapan IC di Indo- nesia dengan di Amerika.
Penelitian ini jika dilihat dari pengujian secara bersama-sama terhadap kapitalisasi pasar, dimana F hitung adalah 195.577 dengan proba- bilitas sebesar 0.000 dengan p < 0.05, sehingga dapat diambil kesimpulan bahwa model ini baik untuk melihat pengaruh pengungkapan IC, book value dan ROA Difference terhadap kapitalisasi pasar. Sedangkan untuk melihat seberapa besar (dalam %) sumbangan faktor pengungkapan IC, book value dan ROA Difference terhadap kapita- lisasi pasar, tergambar dalam adjusted R square sebesar 0.643, berarti bahwa 64,3 % variabel dependen yaitu kapitalisasi pasar dapat dijelaskan oleh variabel independen yakni pengungkapan IC, book value dan ROA Difference.
Temuan penelitian ini bertentangan dengan Abdolmuhammadi (2005) yang menun- jukkan adanya pengaruh signifikan hanya pada variabel pengungkapan IC (t hitung 4.35 proba- bilitas 0.000) terhadap kapitalisasi pasar, sedang- kan variabel book value (t hitung -1.28 proba- bilitas 0.201) dan variabel ROA Difference (t hitung 1.57, probabilitas 0.119).
Dalam konteks industri di Indonesia, peng- ungkapan IC belum secara maksimal mempenga- ruhi nilai kapitalisasi pasar. Kapitalisasi pasar dalam penelitian ini masih dipengaruhi oleh ROA dan book value perusahaan. Pengungkapan IC belum menjadi tema yang menarik untuk dikembang- kan dalam memenangkan kompetisi dan mencip- takan nilai bagi perusahaan dari sisi tingkat kapi- talisasi pasar. Stakeholders dalam menilai peru- sahaaan masih lebih banyak terfokus di luar peng- ungkapan IC, dalam arti faktor ROA, book value dan faktor lain masih menjadi ukuran dalam menilai kapitalisasi pasar.

## JURNAL KEUANGAN DAN PERBANKAN
Dalam pandangan teori stakeholder , peru- sahaan memiliki stakeholders , bukan sekedar shareholder . Kelompok-kelompok ‘ stake’ tersebut meliputi pemegang saham, karyawan, pelang- gan, pemasok, kreditor, pemerintah, dan masya- rakat. Dalam konteks ini, karyawan telah berhasil ditempatkan dan menempatkan diri dalam posisi sebagai stakeholders perusahaan, sehingga mereka memaksimalkan intellectual ability -nya untuk menciptakan nilai bagi perusahaan. Hal ini dibuktikan dengan adanya value creation yang dilakukan oleh karyawan meskipun dengan penerimaan (gaji, biaya pelatihan, dan lain-lain) yang tidak maksimal dari perusahaan.

## KESIMPULAN DAN SARAN

## Kesimpulan
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh pengungkapan Intellectual Capital (IC) terhadap kapitalisasi pasar perusahaan. Hasil pengujian menunjukkan bahwa terdapat perbe- daan yang signifikan antara sektor industri baru dan lama berkaitan dengan pengungkapan IC dalam laporan tahunan perusahaan. Data deskrip- tif tentang frekuensi pengungkapan komponen IC dan kategorinya memberikan bukti tentang pengungkapan IC oleh perusahaan dengan variasi yang signifikan antar perusahaan dan jenis industri. Hasil pengujian menunjukkan bahwa terdapat perbedaan yang signifikan antara tingkat pengungkapan IC sektor industri lama dan baru untuk lima kategori yaitu merk, kompetensi, part- nership , personil, dan R&D. Dari hasil analisis data yang telah dilakukan bahwa Intellectual Capital Disclosure (ICD), book value dan Return on Assets
(ROA) secara bersama-sama terbukti mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap kapitalisasi pasar.
Hasil uji secara parsial menunjukkan bahwa dari tiga variabel bebas yang digunakan dalam penelitian ini hanya dua variabel yang berpenga- ruh signifikan yaitu book value dan Return on Assets . Sedangkan variabel Intellectual Capital Disclosure tidak mempunyai pengaruh signifikan terhadap kapitalisasi pasar.

## Saran
Sebagai upaya meningkatkan Disclosure Intellectual Capital perusahaan-perusahaan yang berbasis teknologi (industri baru) dan industri lama hendaknya aktif dalam pengungkapan kategori- kategori IC dalam pelaporan keuangan ( annual report ) yang diekspos dalan Bursa Efek Indone- sia sehingga Disclosure Intellectual Capital sebagai nilai tambah dalam pengungkapan yang bersifat voluntary .
Bagi investor dan calon investor hendaknya memperhatikan variabel yang mempunyai pengaruh signifikan terhadap Kapitalisasi Pasar seperti variabel Book Value dan Return on Assets.
Penelitian yang akan datang dapat diguna- kan Intellectual Capital Disclosure menggunakan tampilan di website masing-masing perusahaan untuk melihat tingkat pengungkapan IC yang akan lebih rinci dibanding jika menggunakan laporan tahunan cenderung berupa ringkasan. Diharapkan penelitian selanjutnya menggunakan pemutakhiran data laporan keuangan dan mem- pertimbangkan variabel lain yang berpengaruh terhadap kapitalisasi pasar seperti earning per share (EPS) dan lain-lain sehingga mendapatkan hasil yang lebih baik
KAPITALISASI PASAR DI INDONESIA
Soelistijono Boedi
K E U A N G A N K E U A N G A N K E U A N G A N K E U A N G A N K E U A N G A N

## DAFTAR PUSTAKA
Abdolmohammadi, M.J. 2005. Intellectual Capital Disclosure and Market Capitalization. Journal of Intellectual Capital, Vol.6, No.3, pp.397-416.
Abeysekera, I. 2006. The Project of Intellectual Capital Disclosure: Researching the Research. Journal of Intellectual Capital . Vol.7, No.1.
Boekestein, B. 2006. The Relation between Intellectual Capital and Intangible Assets of Pharmaceutical Companies. Journal of Intellectual Capital Vol.7, No.2, pp.241-253.
Bukh, P.N., Nielsen, C., Gormsen, P., Mouritsen, J. 2005. Disclosure of Information on Intellectual Capital in Danish IPO Prospectuses. Accounting, Auditing & Accountability Journal , Vol.18, No.6, pp.713- 732.
Cordazzo, M. 2005. IC Statement vs Environmental and Social Reports. Journal of Intellectual
Capital . Vol.6, No.3.
Garcia-Meca, E. 2005. Bridging the Gap between Disclosure and Use of Intellectual Capital
information. Journal of Intellectual Capital , Vol.6, No.3.
Ghozali, I. 2006. Statistik Non-Parametrik; Teori & Aplikasi dengan Program SPSS . BP. Universitas Diponegoro Semarang.
Goh, P.C. & Lim, K.P. 2004. Disclosing Intellectual Capital in Company annual reports; Evidence from Malaysia. Journal of Intellectual Capital, Vol.5, No.3, pp.500-510.
Guthrie, J. 2006. The Voluntary Reporting of Intellectual Capital. Journal of Intellectual Capital, Vol.7, No.2, pp.254-271.
_________ . & Petty, R. 2006. Are Companies Thinking Smart? Australian CPA . July, pp.62- 65.
Ikatan Akuntan Indonesia. 2002. Pernyataan Standar Akuntansi Keuangan No. 19 . Jakarta: Salemba Empat.
Sekaran, U. 2003. Research Methods for Business, A Skill Building Approach . 4 th ed. John Wiley
& Sons, Inc. NY.
Ulum, I. 2007. Intellectual Capital dan Kinerja Keuangan Perusahaan: Suatu Analisis dengan Pendekatan Partial Least Square. Tesis . Semarang: Program Pascasarjana. Universitas Diponegoro.