## PENGARUH LEVERAGE, FINANCIAL DISTRESS DAN
LIQUIDITY SEBAGAI PENGAMBILAN KEPUTUSAN HEDGING
(Studi Kasus pada Perusahaan yang Terdaftar pada Bursa Jakarta Islamic Index Periode 2011-2015)
Al Fatimia

## Muhammad Sulhan
Universitas Islam Negeri (UIN) Maulana Malik Ibrahim Malang Email: fatimiaal@gmail.com Sulhan100@gmail.com
Abstract: Hedging is one alternative risk management to protect the assets of the company resulting from the foreign exchange risk. Hedging by using derivative instrumentis common ways that is used by the company. This study aimed to determine the effect of leverage, and liquidity of financial distress, both simultaneously and partially to the company’s decision to do hedging. The population in this study was a company in Jakarta Islamic Index on the observation period of 2011-2015. The sampling technique used in this research was purposive sampling method in order to obtain a sample of seven companies. The techniques in this study used multiple regression analysis software of SPSS version 16. The results of this study that of the four variables used, there was one variable that affected the company to be used as a hedging decision making. Variable that affected the hedging activities was the current ratio, because if the value of the current ratio was high then indicated that the liquid assets that was managed by the company was also high, so it needed to implement a policy of hedging, quick ratio was getting the negative and significant, which meant that if the value of the variable quick ratio was low, then the company pushed for hedging, debt to equity ratio had no significant  effect  on  hedging,  this  was  because  the  company  was  using  the  rupiah  currency  to  do  debt, financial distress had no significant because the company was not experiencing the financial difficulties.
Keywords: decision hedging, leverage, financial distress and liquidity
Pada kondisi ketidakstabilan ekonomi global saat ini, dimana  ditandai  dengan  terus  meningkatnya  total utang  luar  negeri  yang  terus  meningkat  pada  tiap tahunnya  memberikan  dampak  yang  tidak  meng- untungkan  ( upside  risk )  terhadap  perekonomian. Pada akhir 2015, jumlah total utang luar negeri tercatat sebesar 223,2 miliar USD dimana dengan rasio utang terhadap  produk  domestik  bruto  (PDB)  sebesar  27 persen (www.kompas.com). Jumlah utang luar negeri yang sangat besar dimiliki oleh sektor perusahaan non keuangan,  dimana  perusahaan  tersebut  berpotensi memiliki risiko ketidaksesuaian nilai tukar ( currency mismatch ) sebagai akibat dari fluktuasi pergerakan nilai tukar khususnya pengaruh dari depresiasi nilai tukar  (Indawan,  dkk.,  2012).  Berikut  merupakan gambar grafik hutang luar negeri yang dilakukan oleh perusahaan non keuangan dan lembaga keuangan.
Dari gambar 1 hutang luar negeri yang dilakukan oleh  perusahaan  non  keuangan  maupun  lembaga keuangan  dari  amatan  tahun  2010  sampai  2014
mengalami tren yang naik, sehingga dapat disimpulkan bahwasanya hutang luar negeri yang dilakukan peru- sahaan baik itu lembaga keuangan dan lembaga bank mengalami kenaikan tiap tahunnya. Akan tetapi perlu digaris  bawahi  juga  menurut  data  pada  gambar  di
Gambar 1. Hutang Luar Negeri Perusahaan Non Keuangan dan Lembaga Keuangan Periode Tahun 2010– 2014
Sumber: BPS 2016 (data diolah)
Pengaruh Leverage, Financial Distress dan Liquidity sebagai Pengambilan Keputusan Hedging
atas,  hutang  luar  negeri  cenderung  didominasi  oleh perusahaan  non  keuangan.
Selain itu, perdagangan bebas di era globalisasi saat ini dihadapi dengan semakin meningkatnya per- saingan  serta  gejolak  harga  pasar  yang  membuat ketidakpastian atau risiko usaha semakin meningkat dalam mempertahankan usahanya, baik usaha kecil, menengah, dan besar berlomba-lomba untuk memper- tahankan  usahanya  tersebut  dengan  berbagai  cara untuk menyesuaikan dengan risiko-risiko yang terjadi (Putro & Chabachib, 2012).
Risiko  dapat  dialami  oleh  semua  perusahaan, terlebih  perusahaan  yang  melakukan  perdagangan internasional. Risiko yang dihadapi akan lebih kom- pleks, dengan demikian, perusahaan perlu melakukan manajemen risiko. Risiko dapat diketahui oleh perusa- haan dengan mengukur terlebih dahulu eksposur yang dapat  dialami  perusahaan.  Eksposur  valuta  asing terjadi dikarenakan adanya penundaan penyelesaian transaksi dalam perdanganan. Eksposur tersebut dise- babkan oleh jeda waktu antara saat persetujuan harga dan  penyerahan  barang,  serta  harga  penyelesaian yang didenominasi dalam mata uang asing (Paranita, 2011). Berikut merupakan grafik perubahan nilai tukar valuta asing khususnya Dollar terhadap Rupiah.
menggunakan  salah  satu  instrumen  derivatif  yang dapat meminimalisir risiko atau kerugian.
Strategi hedging yang  digunakan  oleh  perusa- haan atas transaksi-transaksi keuangnnya, instrumen derivatif salah satu alternatif dalam pasar modal yang cukup berperan (Jiwandhana & Triaryati, 2016). Deri- vatif  merupakan  instrumen keuangan  yang  nilainya berasal dari nilai aset lain, kelompok aset, atau variabel ekonomis seperti harga saham, obligasi, harga komo- ditas,  tingkat  bunga,  atau  kurs  pertukaran  valuta (Subramanyam & Wild, 2013:356).
Kebijakan perusahaan yang melakukan aktivitas hedging pada  dasarnya  telah  termotivasi  oleh  ke- inginan perusahaan untuk memaksimumkan kekayaan pemegang  sahamnya  ( shareholder  value  maximi- zation ) , dengan  mengurangi  biaya  transaksi  yang berkaitan  dengan financial  distress. Dimana  biaya transaksi adalah biaya yang ditimbulkan oleh aktivitas transaksi multinasional perusahaan yang sangat rentan terhadap fluktuasi valuta asing. Sehingga dapat ditarik kesimpulan  bahwa  keputusan  perusahaan  dalam melakukan hedging dapat mengurangi  risiko finan- cial distress (Fitriasari, 2011).
Tujuan dari penelitian ini adalah (1) untuk menge- tahui pengaruh leverage, financial distress dan liqui- dity secara simultan terhadap keputusan perusahaan dalam  melakukan hedging, (2)  untuk  mengetahui pengaruh leverage,  financial  distress dan liquidity secara  parsial  terhadap  keputusan hedging.

## RESIKO
Risiko muncul karena ada kondisi ketidakpastian. Risiko  didefinisikan  dalam  kamus Webster sebagai “suatu halangan, gangguan, eksposur terhadap keru- gian atau kecelakaan”. Jadi, risiko diartikan sebagai peluang  akan  terjadinya  suatu  peristiwa  yang  tidak diinginkan (Brigham & Houston, 2007:323). Penger- tian  risiko  juga  dapat  diartikan  sebagai  kerugian karena kejadian yang tidak diharapka terjadi (Sunaryo, 2007:11). Menurut Hanafi (2006: 6) salah satu cara untuk mengelompokkan risiko adalah dengan melihat tipe-tipe risiko, dimana tipe-tipe risiko terdiri atas: (1) Risiko Murni, (2) Risiko Spekulatif.

## HEDGING
Menurut Faisal (2001:9) hedging adalah tindak- an yang dilakukan oleh perusahaan untuk menghin- dari/mengurangi  risiko  kerugian  atas  valas  sebagai akibat  dari  terjadinya  transaksi  bisnis.  Sedangkan

## Gambar 2. Pergerakan Nilai Tukar Rupiah terhadap Dollar Amatan Tahun 2010–2014
Dari gambar 2 diatas menunjukkan pergerakan fluktuasi nilai tukar rupiah terhadap Dollar, dimana pada tahun 2010 sampai 2014 jika dilihat dari grafik di atas memiliki tren yang cenderung naik (depresiasi). Dengan  demikian  apabila  perusahaan  melakukan perjanjian transaksi pada tahun 2013 dan jatuh tempo pada tahun 2014, maka perusahaan harus membayar lebih kewajibannya, hal ini dikarenakan karena terjadi depresiasi rupiah terhadap Dollar. Namun tidak demi- kian apabila perusahaan melakukan hedging dengan
Hanafi  (2006:261)  mendefinikan hedging pada dasarnya mentransfer risiko kepada pihak lain yang lebih bisa mengelola risiko lebih baik melalui transaksi instrumen keuangan.

## Leverage
Rasio leverage merupakan rasio yang menunjuk- kan beberapa bagian dari keseluruhan modal dan dana yang dibelanjai dengan utang. Di mana alat analisis dapat  dihitung  dengan  menggunakan  Dept equity ratio merupakan rasio yang digunakan untuk meng- ukur  kemampuan  modal  sendiri  perusahaan  untuk dijadikan  jaminan  semua  hutang  perusahaan. Debt equity ratio merupakan perbandingan antara jumlah hutang dengan jumlah modal sendiri. Rasio ini menun- jukkan kemampuan koperasi dalam memenuhi kese- luruhan hutang dengan menggunakan modal sendiri. Artinya jika sewaktu-waktu  dilikuidasi  koperasi  ini sudah cukup  mampu  dalam  memenuhi  kewajiban jangka pendek maupun jangka panjang (Muqorobin &  Nasir,  2009).  Secara  matematis  DER  dapat diformulasikan sebagai berikut: (Kasmir, 2010:157).
Sedangkan quick ratio (rasio cepat) merupakan per- bandingan antara aktiva lancar setelah dikurangi perse- diaan  dengan  hutang  lancar  (Muqorobin  &  Nasir, 2009). Dimana rumus current ratio dan quick ratio adalah sebagai berikut:

## Financial  Distress
Financial Distress adalah kondisi di mana peru- sahaan mengalami kesulitan keuangan dan terancam bangkrut.  Pada  umumnya,  kemungkinan  terjadinya financial distress semakin meningkat dengan mening- katnya penggunaan hutang. Logikanya adalah sema- kin  besar  penggunaan  hutang,  semakin  besar  pula beban biaya bunga, semakin besar probabilita bahwa penurunan penghasilan akan menyebabkan financial distress (Atmaja,  2008:258) . Di  mana financial distress dapat dirumuskan sebagai berikut:

## Liquidity
Konsep likuiditas dapat diartikan sebagai kemam- puan  perusahaan  dalam  melunasi  sejumlah  utang jangka  pendek,  umumnya  kurang  dari  satu  tahun. Dimensi  konsep  likuiditas  mencakup current  ratio dan quick ratio. Current ratio (rasio lancar) adalah perbandingan  antara  aktiva  lancar  dengan  hutang lancar.  Perhitungan  rasio  ini  akan  menunjukkan kemampuan  perusahaan  dalam  memenuhi  hutang jangka  pendek  dengan  menggunakan  aktiva  lancar.
H 2 H 1 Keputusan Hedging (Y) Leverage  X 1
(DER)
Financial Distress  X 2
Liquidity (CR)  X 3 (QR)  X 4

## KERANGKA  KONSEPTUAL
Keterangan: : Berpengaruh secara parsial
: Berpengaruh secara simultan

## HIPOTESIS
H 1 = Diduga terdapat pengaruh signifikan secara simultan variabel (DER, FD, CR dan QR)
terhadap  keputusan hedging.
H 2.1 = Debt to equity ratio berpengaruh positif ter- hadap  keputusan hedging .
H 2.2 = Financial distress berpengaruh negatif ter- hadap  aktivitas hedging .
H 2.3 = Current Ratio berpengaruh positif terhadap keputusan  kebijakan hedging .
H 2.4 = Quick  Ratio berpengaruh  positif  terhadap keputusan  kebijakan hedging .

## METODE

## Populasi  dan  Sampel
Populasi  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini adalah semua perusahaan nonfinansial yang terdaftar di Jakarta Islamic Indeks pada periode 2011-2015.
Dalam  menentukan  sampel  pada  penelitian  ini menggunakan  metode purposive  sampling yaitu penarikan  sampel  dengan  pertimbangan  tertentu (Suharyadi & Purwanto, 2004:332).
Pengaruh Leverage, Financial Distress dan Liquidity sebagai Pengambilan Keputusan Hedging
Dalam penelitian ini dari 30 perusahaan yang ter- daftar pada bursa Jakarta Islamic Index selama perio- de 2011-2015 terdapat 7 perusahaan yang memenuhi kriteria-kriteria sebagai sampel dalam penelitian ini. Adapun perusahaan-perusahaan yang menjadi sampel adalah sebagai berikut.
Debt to Equity Ratio (DER). Dept Equity Ratio merupakan rasio solvabilitas yang digunakan untuk mengukur  kemampuan  modal  sendiri  perusahaan untuk dijadikan jaminan  semua hutang perusahaan. Dapat diformulasikan sebagai berikut: (Kasmir, 2010: 157)
Tabel 1. Kriteria Pengambilan Sampel No. Kriteria Sampel Jumlah 1 Perusahaan  yang daftar di bursa JII perio de 2011-2015 30 2 Perusahaan  yang  tetap  aktif pada  bursa  JII  selama  periode 2011-2015 12 3 Perusahaan  yang  menyajikan data dan laporan keuangan 12
4 Perusahaan  yang  melakukan aktifitas hedging 7
Tabel 2. Daftar Nama Sampel Perusahaan Nonfinancial Yang Terdaftar Di JII Periode 2011 Sampai 2015 No. Nama Perusahaan Kode 1. Astra Agro Lestari AALI 2. Alam Sutera Realty ASRI 3. Indo Tambangraya Megah ITMG 4. Lippo Karawaci LPKR 5. Semen Indonesia SMGR 6. Telekomunikasi Indonesia TLKM 7. Unilever Indonesia UNVR
Data  bersumber  dari  dokumentasi  resmi  yang telah dipublikasikan oleh Bursa Efek Indonesia (BEI) melalui websitenya dan langsung ke Pojok Bursa UIN Maliki Malang yaitu berupa data laporan keuangan tahunan  (ICMD).
Definisi masing-masing variabel yang digunakan dalam penelitian ini adalah:
Hedging atau Lindung Nilai (Y). Variabel bebas dalam penelitian ini adalah perusahaan yang melaku- kan  lindung  nilai  atau hedging. Di  mana  Menurut Faisal  (2001:9). Hedging dapat  dilakukan  dengan menggunakan  instrumen  derivatif  seperti,  kontrak opsi, kontrak future, kontrak forward, dan swap. Di  dalam  penelitian  ini,  melihat  dari  laporan keuangan  tahunan  yang  sudah  dikonsolidasi  pada perusahaan  sampel  pada  periode  2011-2015,  jika perusahaan menggunakan instrumen derivatif sebagai langkah  untuk  melakukan  aktivitas hedging, diberi angka 2 sebagai kategori bahwa perusahaan melaku- kan  aktivitas hedging ,  dan  diberi  angka  1  apabila perusahaan  tidak  melakukan  instrumen  derivatif sebagai  aktivitas hedging.

## Financial  Distress
Financial Distress adalah kondisi dimana peru- sahaan mengalami kesulitan keuangan dan terancam bangkrut.  Adapun financial  distress dapat  di rumuskan sebagai berikut:

## Liquidity
Konsep likuiditas dapat diartikan sebagai kemam- puan perusahaan dalam melunasi sejumlah utang jang- ka pendek, umumnya kurang dari satu tahun. Dimensi konsep  likuiditas  mencakup current  ratio,  quick ratio,  cash  ratio, dan net  working  capital  to  total assets  rasio. Dimensi  konsep  likuiditas  tersebut tercermin ukuran-ukuran kinerja manajemen ditinjau dari  sejauh  mana  manajemen  mampu  mengelola modal kerja yang didanai dari utang lancar dan saldo kas perusahaan. Di mana rumus current ratio adalah sebagai berikut:

## Metode  Analisis  Data
Model analisis yang digunakan dalam penelitian ini adalah menggunakan model regresi linier berganda ( Multiple  Linear  regression ).  Analisis  ini  diwali dengan  uji  Normalitas  untuk  mengetahui  apakah residual model regresi yang diteliti terdistribusi normal atau  tidak. Kemudian  dilakukan  Uji Asumsi  Klasik yang  meliputi  Uji  Multikolineritas,  Uji  Heteroske- dastisitas, dan Autokorelasi. Selanjutnya adalah mela- kukan analisis regresi berganda untuk menunjukkan hubungan antara variabel bebas (X) dengan variabel terikat  (Y).
Y = a + b 1 X 1 + b 2 X 2 + b 3 X 3 + b 4 X 4 +  Keterangan:
Y : Variabel  dependen
X 1 : DER  (Debt  to  Equity Ratio) X 2 :  FD  (Financial  Distress) X 3 : CR  (Current  Ratio)
X 4 : QR (Quick Ratio) a : Konstanta b 1 ..n : Koefisien regresi  : error

## HASIL  DAN  PEMBAHASAN

## Uji  Normalitas
Hasil  pengujian  dapat  dilihat  pada  tabel  3  di bawah ini:
Berdasarkan hasil analisis regresi 4 diperoleh nilai Asymp. Sig > taraf nyata (  ) atau sebesar 5% maka dapat  dikatakan  asumsi  tidak  terjadi  autokorelasi terpenuhi.

## Uji  Heterokedastisitas
Uji asumsi ini bertujuan untuk mengetahui apakah dalam  sebuah  model  regresi  terjadi  ketidaksamaan variasi dari residual antara suatu pengamatan dengan pengamatan yang lain. Dalam penelitian ini, asumsi Heteroskedastisitas  diuji  dengan  menggunakan  uji koefisien  korelasi Rank  Spearman .
Tabel 3. Hasil Uji Normalitas Data One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
a. Test distribution is Normal.
Sumber: Data sekunder olahan SPSS versi 16
Unstandardized Residual
N 60 Normal Parameters a Mean .0000000 Std. Deviation .41244905 Most Extreme Differences Absolute .162 Positive .114 Negative -.162 Kolmogorov-Smirnov Z 1 .252 Asymp. Sig. (2-tailed) .087
Berdasarkan  tabel  diatas  memperlihatkan  nilai Asymp. Sig (2-tailed) sebesar 0,087 > 0,05, sehingga dalam penelitian ini residual model regresi terdistribusi secara normal atau asumsi normalitas terpenuhi.

## Uji  Asumsi  Klasik

## Uji  Autokorelasi
Uji autokorelasi dalam penelitian ini diuji dengan menggunakan Runs Test, dengan hasil pada tabel 4 di bawah ini.
Tabel 4. Hasil Uji Autokorelasi Menggunakan Nilai Runs Test
a. Median
Sumber: data sekunder yang diolah
Unstandardized Residual Test Value a .68964 b Cases < Test Value 59 Cases >= Test Value 1 Total Cases 60 Number of Runs 3 Z .186 Asymp. Sig. (2-tailed) .853
Tabel 5. Hasil Uji Heteroskedastisitas Menggunakan Rank Sperman Correlations
**. Correlation is significant at the 0.01 level (2-tailed).
Sumber: Data sekunder olahan SPSS versi 16 A BS_RES Spearman's rho DER  Correlation Coefficient -.344 ** Sig. (2-tailed) .057 N 60 FD Correlation Coefficient .007 Sig. (2-tailed) .956 N 60 CR Correlation Coefficient .167 Sig. (2-tailed) .201 N 60 QR Correlation Coefficient .183 Sig. (2-tailed) .163 N 60
Dari tabel correlation diatas menunjukkan bah- wa variabel yang diuji menunjukkan nilai Sig. diatas 0,05, sehingga asumsi tidak terjadinya Heterokedas- tisitas terpenuhi.

## Uji  Multikolinieritas
Uji Multikolinieritas diuji dengan tolerance VIF.
Tabel 6. Hasil  Uji  Multikolonieritas  Menggunakan Nilai VIF dan Tollerance
Coefficients a
a. Dependent Variable: YSumber: Data sekunder olahan SPSS versi 16
Model
Collinearity Statistics
Tolerance VIF 1 (Constant) DER .731 1.369 FD .953 1.049 CR .252 3.961 QR .212 4.728
Pengaruh Leverage, Financial Distress dan Liquidity sebagai Pengambilan Keputusan Hedging
Dari  tabel  6  di  atas  menunjukkan  hasil  perhi- tungan  SPSS  yang  menunjukkan  seluruh  nilai  VIF kurang dari 10 dan nilai tolerance diatas 0,1, dengan demikian dapat disimpulkan bahwa asumsi tidak terjadi multikolinieritas dalam penelitian ini telah terpenuhi.

## Analisis  Regresi  Berganda
Hasil regresi digunakan untuk membangun suatu persamaan yang menghubungkan antara variabel tidak bebas (Y) dengan variabel bebas (X). Hasil pengujian dengan SPSS diperoleh hasil analisis regresi berganda sebagai berikut:
Dari hasil analisis regresi dapat diketahui bahwa secara  bersama-sama  variabel  independen  memiliki pengaruh yang signifikan terhadap variabel dependen. Hal ini dibuktikan dari nilai F hitung sebesar 6,229 dengan nilai probabilitas sebesar 0,00. Karena probabilitas lebih kecil dari 0,05 atau 5% maka model regresi dapat digunakan untuk memprediksi keputusan melakukan aktivitas hedging atau dapat dikatakan bahwa varia- bel  DER, Financial  Distress, CR  dan  QR  secara bersama-sama berpengaruh signifikan terhadap akti- vitas perusahaan dalam melakukan keputusan hedging.
Tabel 7. Hasil Perhitungan Regresi Linier Berganda Coefficients a
a. Dependent Variable: Y
Sumber: Hasil output SPSS 16
Model
U nstandardized
Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Co nstant) 1.752 .1 78 9.860 .00 0 DER .144 .1 18 .159 1.219 .22 8 FD -.004 .0 10 -.042 -.370 .71 3 CR .158 .0 73 .484 2.173 .03 4 QR -.397 .1 23 -.784 -3.224 .00 2
Berdasarkan tabel 7 di atas dapat disusun persa- maan regresi berganda yaitu:
Y=  1,752  +  0,144  DER  -  0,004  FD  +  0,158CR  - 0,0397QR + e

## Pengujian  Hipotesis

## Uji F
Uji statistik F pada dasarnya menunjukkan apakah semua variabel independen yang dimasukkan dalam model  mempunyai  pengaruh  secara  bersama-sama terhadap variabel dependennya. Hasil perhitungan uji F dapat dilihat pada tabel di bawah ini:
Tabel 7. Hasil Uji F ANOVA b
a. Predictors: (Constant), QR, FD, DER, CR b. Dependent Variable: Y
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 4.547 4 1 .137 6.229 .000 a Residual 10.037 55 .182 Total 14.583 59

## Uji t
Dari  data  yang  diperoleh  kemudian  dianalisis dengan metode regresi dan dihitung dengan menggu- nakan software SPSS. Berdasarkan output SPSS ter- sebut secara parsial pengaruh dari ke empat variabel independen yaitu DER, FD, CR dan QR ditunjukkan pada tabel 8.
Dari  tabel  8  dapat  diuraikan  hasil  perhitungan dari masing-masing variabel adalah sebagai berikut:

## Variabel  DER
Berdasarkan  perhitungan  diperoleh  nilai  t hitung sebesar  0,1219 dan  nilai  signifikansi sebesar  0,228
yang  berarti  >  0,05  maka  H 0 diterima,  koefisien regresi tidak signifikan. Hal ini berarti secara persial variabel DER tidak berpengaruh signifikan terhadap keputusan  perusahaan  dalam  melakukan  aktivitas hedging.

## Variabel  Financial  Distress
Berdasarkan  perhitungan  diperoleh  nilai  t hitung sebesar -0,370 dan nilai signifikansi sebesar 0,713 yang berarti  > 0,05 maka H 0 diterima, koefisien regresi tidak signifikan. Hal ini berarti secara parsial variabel FD tidak berpengaruh signifikan terhadap keputusan hedging.

## Variabel  CR
Berdasarkan perhitungan diperoleh t hitung sebesar 0,2173 dan nilai signifikansi sebesar 0,034 yang berarti  < 0,05 maka H a diterima, koefisien regresi signifi- kan. Hal ini berarti secara parsial variabel CR berpe- ngaruh  signifikan  terhadap  keputusan  melakukan aktivitas hedging.

## Variabel  QR
Berdasarkan perhitungan diperoleh t hitung sebesar -0,3224  dan  nilai  signifikansi  sebesar  0,002  yang berarti  < 0,05 maka H a diterima, koefisien regresi signifikan. Hal ini berarti secara parsial variabel QR berpengaruh signifikan terhadap keputusan hedging.

## Uji  Variabel  Dominan
Menurut Ghozali (2005:88) uji dominan digu- nakan untuk mengetahui variabel mana yang paling dominan berpengaruh terhadap variabel terikat. Untuk menentukan variabel bebas yang paling menentukan (dominan) dalam mempengaruhi nilai variabel terikat dalam  suatu  model  regresi  linier,  maka  digunakan koefisien Beta ( Beta Coefficient ). Koefisien tersebut disebut Standaedized  Coeffocoent. Tabel  9  dapat dilihat  hasil  dari  nilai Standaedized  Coefficient, Sebagai berikut:
Dengan menggunakan bantuan software SPSS, didapatkan statistik uji dominan. Variabel yang paling dominan  ditunjukkan  oleh  variabel Current  Ratio (CR) dengan nilai standardized coefficients sebesar 0,484. Nilai tersebut lebih  besar dari pada variabel lain yang signifikan, yaitu DER. Pertimbangan peru- sahaan ketika menganalisis akan melakukan aktivitas hedging hendaknya melihat variabel yang paling do- minan atau variabel yang paling besar mempengaruhi keputusan hedging ,  yaitu  variabel  variabel current ratio yang mempunyai pengaruh sebesar 0,484 terha- dap  keputusan hedging. Interpetasi  pada  variabel variabel current ratio adalah jika hasil current ratio semakin  besar  berarti  perusahaan  tersebut  harus melakukan  aktivitas hedging.

## KESIMPULAN  DAN  SARAN

## Kesimpulan
Berdasarkan  hasil  analisis  data  dari  penelitian yang telah dilakukan tentang pengaruh Debt to Equity Ratio (DER), Financial  Distress (FD) Current Ratio (CR),  dan Quick  Ratio (QR),  secara  parsial dan bersama-sama terhadap keputusan hedging pada perusahaan  yang  terdaftar  pada  indeks  Jakarta Islamic  Indeks  maka  dapat  disimpulkan  sebagai berikut:  (1)  Secara  simultan,  kemampuan  variabel
Tabel 8. Hasil Uji t
Sumber: Data sekunder yang diolah, 2016
Variabel t h itung Sig Hasil DER 0,1219 0,228 Tidak Signifikan FD -0,370 0,713 Tidak Signifikan CR 0,2173 0,034 Signifikan QR -0,3224 0,002 Signifikan
Tabel 9. Standardized Coefficients
Coefficients a a. Dependent Variable: Y Sumber: Data sekunder diolah Model Standardized
Coefficients Beta 1 (Constant) DER .159 FD -.042 CR .484 QR -.784
Pengaruh Leverage, Financial Distress dan Liquidity sebagai Pengambilan Keputusan Hedging
bebas Debt  to  Equity  Ratio (DER), Financial Distress (FD) Current Ratio (CR), dan Quick Ratio (QR) berpengaruh secara signifikan terhadap kepu- tusan untuk melakukan aktivitas hedging ; (2) Secara Parsial ,  current  ratio sebagai  proksi  dari liquidity memiliki pengaruh yang positif dan signifikan terhadap keputusan  perusahaan  melakukan hedging pada perusahaan  yang  terdaftar  pada  indeks  JII.  Ini menunjukkan bahwa semakin tinggi nilai current ratio maka semakin tinggi pula keputusan untuk melakukan hedging, karena  tingginya risiko  dalam  pemenuhan kewajiban jangka pendek. Kemudian untuk variabel Quick  ratio  (QR) memiliki  pengaruh  yang  negatif dan  signifikan  terhadap  keputusan hedging ,  hal  ini berarti bahwa jika nilai dari variabel QR kearah negatif, maka  keputusan  melakukan hedging akan  semakin besar, karena jika QR rendah maka perusahaan tidak mampu  membayar  hutang  jangka  pendek.  Variabel Debt  equity  ratio (DER)  sebagai  proksi  dari leve- rage mempunyai pengaruh  yang  positif akan  tetapi tidak signifikan terhadap keputusan perusahaan dalam melakukan aktivitas hedging pada perusahaan yang terdaftar di JII. Sedangkan variabel yang mempunyai pengaruh negatif dan tidak signifikan yaitu Financial Distress (FD) Financial Distress mempunyai penga- ruh  yang  negatif  terhadap  keputusan hedging pada perusahaan yang terdaftar pada indeks JII, ketika nilai dari Altman Z-Score pada perusahaan akan terdorong untuk  melakukan  keputusan hedging.

## Saran
Bagi perusahan, diharapkan untuk memperhati- kan  informasi  internal  perusahaan  yakni Debt  to Equity  Ratio (DER), Financial  Distress (FD) Current  Ratio (CR),  dan Quick  Ratio (QR)  yang merupakan  variabel  untuk  menghitung  kemampuan perusahaan  dalam  memenuhi  hutang-hutangnya, sehingga  dengan  menggunakan  ketiga  variabel  ini dapat dilihat seberapa likuid suatu perusahaan. Hal ini perlu dilakukan dikarenakan mencegah perusahaan mendapatkan  risiko  eksposur  valuta  asing  yang  se- harusnya dapat dialihkan oleh penggunaan instrumen derivatif  sebagai  sarana hedging, dan  mencegah perusahaan  untuk  mengeluarkan  biaya  derivatif dengan tidak memberikan manfaat yang diharapkan.
Bagi  Investor,  hendaknya  investor  yang  akan melakukan  investasi  diberbagai  perusahaan  yang terdaftar  pada  indeks  Jakarta  Islamic  Indeks  dapat memilih perusahaan yang sudah melakukan hedging ,
hal ini dikarenakan ada  jaminan bahwa perusahaan akan lebih aman apabila terjadi risiko dimasa men- datang.  Bagi  penelitian  selanjutnya  hendaknya  me- nambah variabel internal perusahaan lainnya meliputi profitabilitasnya, arus kas dan membandingkan pada perusahaan yang ada di bursa luar negeri, sehingga model penelitian yang dihasilkan lebih kompleks.

## DAFTAR  RUJUKAN
Atmaja, Lukas Setia. 2008. Teori dan Praktik Manajemen Keuangan. Yogyakarta: ANDI.
Brigham, Eugene, F., & Houston, Joel, F. 2007. Essential of Finance  Management,  Second  Edition, Cengage Learn in g  Asia  Pte  Ltd.  Yulianto,  Ali  Akbar (penerjemah,  2012). Dasar-Dasar  Manajemen Keuangan. Edisi Dua. Jakarta: Salemba Empat. Faisal, M. 2001. M anajemen Keuangan Internasional. Edisi Pertama. Jakarta: Salemba Empat.
Fitriasari, Fika. 2011. Value Drivers terhadap Nilai Pemegang Saham Perusahaan yang Hedging di Derivatif Valuta Asing. Jurnal Manajemen Bisnis , 1 (1): h: 89-102. Indrawan, Fiskara, dkk. 2012. Pengaruh Pelindungan Nilai Tukar  Terhadap  utang  Luar  Negeri  dan  Kinerja Perusahaan: Bukti Dari Data Panel. Working Paper. WP/14/2012. Bank Indonesia (http://bi.go.id). Hanafi, Mamduh, M. 2006. Manajemen Risiko. Yogyakarta: Sekolah Tinggi Ilmu Manajemen YKPN.
Muqorobin, Agus, Nasir, Moech. 2009. Penerapan Rasio Keuangan Sebagai Alat Ukur Kinerja Perusahaan. BENEFIT Jurnal Manajemen dan Bisnis. 13 (1). 1- 13.
Kasmir. 2010. Dasar-dasar Perbankan. Jakarta: Rajawali Pers.
Paranita, Ekayana Sangkasari. 2011. Kebijakan Hedging dengan  Derivatif  valuta  Asing  Pada  Perusahaan Publik Di Indonesia. Seminar Nasional Ilmu Terapan UNIMUS. 228-237.
Putro, Septama Hardanto, Chabachib, M. 2012. Analisis Faktor Yang Mempengaruhi Penggunaan Instrumen Derivatif sebagai Pengambilan Keputusan Hedging (Studi  Kasus  pada  Perusahaan Automotive  and Alliend Products yang Terdaftar di BEI Periode 2006- 2010). Ejournal s1 Diponegoro, 1 (1). 1-11. Santoso,  Singgih,  2011. Buku  Latihan  SPSS  statistik parametik , Jakarta: PT Elex Media Komputindo.
Subramanyam,  K.R.,  &  Wild,  John,  J.  2013. Analisis Laporan Keuangan. Jakarta: Salemba Empat. Suharyadi & Purwanto. 2004. Statistik: untuk Ekonomi & Keuangan Modern. Jakarta: Salemba Empat. Sunaryo, T. 2007. Manajemen Risiko Finansial. Jakarta:
Salemba Empat.
Jiwandhana, R.M., Satwika, Putra, Triaryati, Nyoman. 2016.
Pengaruh  Leverage  dan  Profitabilitas  Terhadap

## Al Fatimia, Muhammad Sulhan
Keputusan  Hedgin g  Per usah aan  Manufaktur Indonesia. E-Jurnal Manajemen Unud, 2 (1). 31-58.
http://bisniskeuangan.kompas.com http://bps.go.id http://www.bi.go.id