## JIUBJ
Jurnal Ilmiah Universitas Batanghari Jambi, 20(2), Juli 2020, 714-722 Lembaga Penelitian dan Pengabdian kepada Masyarakat universitas Batanghari Jambi
ISSN 1411-8939 (Online), ISSN 2549-4236 (Print) DOI 10.33087/jiubj.v20i2.1012

## Pengaruh Profitabilitas, Lagged Dividend, Size, dan Leverage pada Kebijakan Dividen
Selaristi Izdihar 1 , Suhendro 2 , Rosa Nikmatul Fajri 3
1,2,3 Universitas Islam Batik, JL. KH. Agus Salim No. 10, Surakarta, Indonesia Correspondence email: selaristiizdihar814@gmail.com
Abstrak. Penelitian ini bertujuan untuk menguji dan menganlisis pengaruh profitabilitas, lagged dividend, size, dan leverage pada kebijakan dividen. Populasi dalam penelitiann ini adalah perusahaan sektor industri barang konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2016-2018 . Jenis penelitian ini adalah penelitian kuantitatif. Pengambilan sampel dengan teknik purposive sampling menghasilkan  19  perusahaan  sektor  industri  barang  konsumsi  tahun  2016-2018  sesuai  kriteria  yang  ditentukan, sehingga  diperoleh  57  data  penelitian.  Penelitian  ini  menggunakan  analisis  regresi  linear  berganda  dengan  program  IMB  SPSS versi 23. Hasil penelitian ini disimpulkan bahwa profitabilitas dan lagged dividen berpengaruh pada kebijakan dividen. Sedangkan size dan leverage tidak berpengaruh pada kebijakan dividen.
Kata Kunci : Profitabilitas; Lagged Dividend; Size; Leverage; Kebijakan Dividend
Abstract.  This  study  aims  to  examine  and  analyze  the  effect  of  profitability,  lagged  dividends,  size,  and  leverage  on  dividend policy. The population in this study are companies in the consumer goods industry sector which are listed on the Indonesia Stock Exchange  (BEI)  in  2016-2018.  This  type  of  research  is  quantitative  research.  Sampling  with  purposive  sampling  technique resulted  in  19  companies  in  the  consumer  goods  industry  sector  in  2016-2018  according  to  the  specified  criteria,  in  order  to obtain 57 research data. This study uses multiple linear regression analysis with the SPSS version 23. IMB program. The results of this study concluded that profitability and lagged dividends affect the dividend policy. While size and leverage have no effect on dividend policy.

## Keywords: Profitability; Lagged Dividend; Size; Leverage; Dividend Policy

## PENDAHULUAN
Kebijakan  dividen  yaitu  keputusan  perusahaan apakah  laba  akan  dibagikan  kepada  pemegang  saham atau  menjadi  laba  ditahan  sebagi  pembiayaan  investasi untuk  masa  yang  akan  datang  (Sartono,  2014). Kebijakan  dividen  adalah  faktor  penting  yang  harus dipikirkan  perusahaan  dalam  mengelola  perusahaan karena memiliki pengaruh terhadap perusahaan, pemegang  saham,  kreditur  dan  masyarakat.  Kebijakan dividen mempengaruhi perusahaan karena akan mengurangi  kas  perusahaan  sehingga  dana  untuk kegiatan  operasional  dan  investasi  akan  berkurang. Perencanaan  kebijakan  dividen  yang  tepat  bagi perusahaan  dapat  mencegah  ketidakpuasan  pasar  dan melindungi  harga  saham  perusahaan.  Kebijakan  dividen mempengaruhi  pemegang  saham,  karena  mereka  akan melihat  kebijakan  dividen  sebagai  indikator  yang  tepat untuk  melihat  laba  yang    diharapkan  dari  perusahaan. Bagi  pemegang  saham,  dividen  merupakan  bentuk pengembalian  investasi  yang  mereka  tanamkan.  Jika perusahaan  dapat  meningkatkan  pembayaran  dividen, maka  menunjukkan  laba  perusahaan  meningkat  dimasa yang akan datang, sehingga akan menarik minat investor untuk  berinvestasi.  Bagi  kreditur,  dividen  dapat menunjukkan  bahwa  perusahaan  mampu    membayar bunga dan pinjaman sehingga meningkatkan kepercayaan  kreditur.  Bagi  masyarakat  yaitu  dapat memberikan  gambaran  bahwa  perusahaan  yang  mampu
membayar  dividen  adalah  perusahaan  yang  memiliki kredibilitas baik (Thirtayatra dan Arliando, 2008).
Setiap perusahaan  harus mampu mempertahankan perusahaannya  serta  mengembangkan  bisnis  untuk mendapat  laba.  Dividen  merupakan  laba  bersih perusahaan  yang  dibagikan  kepada  pemegang  saham berdasarkan  kepemilikan  saham.  Perusahaan  akan mempertimbangkan  laba  yang  diperoleh,  apakah  akan ditahan  atau  dibagikan  kepada  pemegang  saham  yang disebut  kebijakan  dividen  (Sartono,  2014).  Namun perusahaan  sering  menghadapi  permasalahan  penentuan kebijakan pembayaran dividen, apakah akan membagikan  laba  kepada  pemegang  saham  sebagai dividen  ataumenahan  dalam  bentuk  laba  yang  ditahan untuk pembiayaan investasi di masa yang akan datang.
Kebijakan dividen perusahaan digambarkan dengan Dividend Payout Ratio (DPR). Menurut Riyanto (2008) DPR merupakan presentase dari pendapatan yang akan  dibayarkan  kepada  para  pemegang  saham  sebagai dividen. Semakin tinggi DPR maka akan menguntungkan  para  pemegang  saham  tetapi  akan memperlemah  keuangan  internal  perusahaan  karena memperkecil laba ditahan. Sebaliknya menurut Parica et al (2013)  jika  DPR  rendah  maka  akan  merugikan pemegang  saham  tetapi  keuangan  internal  perusahaan akan menguat.
Menurut  Wiagustini  (2014)  profitabilitas  adalah kemampuan perusahaan memperoleh laba yang digunakan  sebagai  pengukur  tingkat  efektivitas  dalam
perusahaan.  Profitabilitas  dalam  penelitian  ini  diukur dengan Return  on  Assets (ROA)  yaitu  tingkat keuntungan  bersih  yang  diperoleh  perusahaan  dalam menjalankan  operasional  perusahaan.  Semakin  besar kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba  maka semakin  besar    dividen  yang  akan  dibagikan  kepada pemegang saham.
Lagged  dividend adalah  dividen  yang  dibayarkan satu tahun sebelum tahun yang dipertimbangkan. Lagged dividend menunjukkan  keinginan  dari  managemen perusahaan  untuk  mengikuti  kebijakan  dividen  stabil. Lintner  (1956)  yang  mensurvei  28  manajer  di  Amerika Serikat  dan  menyimpulkan  bahwa  dividen  masa  lalu adalah  faktor  kunci  yang  mempengaruhi  kebijakan dividen. Lagged  dividend dalam  penelitian  ini  diukur dengan
.  Pembagian  dividen tahun  sebelumnya (lagged dividend) yang  menunjukkan peningkatan  adalah  bukti  bahwa  perusahaan  memiliki prospek  masa  depan  yang  baik.  Hal  ini  sesuai  dengan signaling  theory yaitu  apabila lagged  dividend mengalami  kenaikan  maka  akan  mendorong  perusahaan untuk meningkatkan pembagian dividen , dan perusahaan berusaha  semaksimal  mungkin  memberikan  sinyal kepada investor bahwa perusahaan mampu menghasilkan  laba  yang  baik  tiap  tahunnya  melalui pembagian dividen.
Martini et  al (2014)  menyatakan  bahwa size atau ukuran  perusahaan  adalah  sebagai  penilaian  seberapa besar  atau  kecil  perusahaan  dilihat  dari  aset,  jumlah penjualan,  rata-rata  total  penjualan  dan  total  aset  rata- rata. Size pada  penelitian  ini  diukur    dengan  logaritma dari  total  aset,  untuk  dapat  mengukur  jumlah  nilai kekayaan  yang  dimiliki  suatu  perusahaan.    Perusahaan dengan  ukuran  yang  lebih  besar  memiliki  arus  kas operasi yang  lebih stabil  sehingga peluangnya membagikan dividen lebih besar.
Menurut Fahmi (2011) rasio leverage yaitu untuk mengukur  seberapa  besar  perusahaan  dibiayai  dengan utang. Dalam penelitian ini leverage diukur menggunakan Debt  to  Equity  Ratio (DER).  Perusahaan yang  memiliki  rasio  utang  lebih  besar  seharusnya membagikan  dividen  lebih  kecil  karena  laba  yang diperoleh digunakan untuk melunasi kewajiban. Leverage yang  semakin  tinggi  akan  menyebabkan kebijakan    dividen  semakinmenurun,  begitu  pula sebaliknya. Berkurangnya hutang yang dibayarkan maka laba yang didapatkan semakin meningkat.
Penelitian  ini  dilakukan  pada  perusahaan  sektor industri  barang  konsumsi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia.  Industri  barang  konsumsi  merupakan  salah satu  sektor  industri  yang  cukup  menarik,  karena  produk barang  konsumsi  selalu  dibutuhkan  dalam  kehidupan manusia.  Sektor  industri  barang  konsumsi  merupakan sektor penyumbang utama dalam pertumbuhan ekonomi Indonesia.  Sektor  industri  barang  konsumsi  yaitu  salah satu  sektor  yang  mempunyai  peranan  penting  dalam memicu  pertumbuhan  ekonomi  Indonesia.  Industri
barang  konsumsi  ini  terdiri  dari  lima  subsektor  yaitu industri  makanan  dan  minuman,  industri  kosmetik  dan keperluan rumah tangga, industri rokok, industri farmasi, industri peralatan rumah tangga, dan industri lainnya.
Berdasarkan  latar  belakang  dari  studi  empiris penelitian  terdahulu  yang kontradiktif yaitu  adanya perbedaan  atau  tidak  konsistennya  hasil  penelitian/  g ap research dari penelitian yang dilakukan oleh Silaban dan Purnawati  (2016),  bahwa  profitabilitas  berpengaruh positif  dan  signifikan  terhadap  kebijakan  dividen. Berbeda  dengan  Sari  dan  Sudjarni  (2015),  bahwa profitabilitas  tidak  berpengaruh  terhadap  kebijakan diividen. Gap  research dari    penelitian  yang  dilakukan oleh Damayanti, Marwati, dan Widayanti (2017), bahwa lagged  dividend berpengaruh  positif  terhadap DPR. Berbeda  dengan  Benlemlih  (2018),  bahwa lagged dividend berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap DPR. Gap  research dari    penelitian  yang  dilakukan  oleh Dhuhri  dan  Diantimala  (2018)  bahwa size berpengaruh positif  terhadap  kebijakan  dividen.  Berbeda  dengan penelitian  Parsian  dan  Shams  (2013),  bahwa size tidak berpengaruh signifikan terhadap kebijakan dividen. Gap research dari    penelitian  yang  dilakukan  oleh  Rehman dan  Takumi  (2012),  bahwa leverage menunjukkan hubungan  positif  dan  signifikan  terhadap  kebijakan dividen. Berbeda dengan penelitian Ramadhani, Andreas, dan Desmiyawati (2015), bahwa leverage tidak berpengaruh  terhadap  kebijakan  dividen,  maka  peneliti tertarik  untuk  melakukan  penelitian  kembali  pengaruh profitabilitas, lagged  dividend,  size, dan leverage pada kebijakan  dividen  pada  perusahaan  sektor  industri barang konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2016-2018.
Signaling  theory atau  teori  sinyal  adalah  teori yang mengatakan bahwa investor menganggap perubahan  dividen  sebagai  sinyal  dari  perkiraan pendapatan  perusahaan  (Brigham  dan  Houston,  2014). Teori  sinyal  menjelaskan  bagaimana  perusahaan mengeluarkan  sinyal  berupa  informasi  yang  dapat menjelaskan  keadaan  perusahaan  tersebut  lebih  baik dibandingkan  dengan  perusahaan  lainnya.  Sinyal  yang dikeluarkan  perusahaan  membantu  investor  dalam menilai  suatu  perusahaan.  Salah  satu  informasi  yang dikeluarkan perusahaan berupa informasi keuangan yang menjelaskan  kinerja  keuangan  perusahaan  tersebut  yang diukur  dengan  menghitung  berbagai  rasio  keuangan. Dalam  teori  sinyal  menyatakan  tindakan  yang  diambil perusahaan  dapat  memberikan  petunjuk  para  investor untuk  memandang  prospek  perusahaan  dimasa  yang akan  datang  (Brigham  dan  Houston,  2014).  Sinyal tersebut  dapat  memberikan  informasi  yang  menyatakan perusahaan  dapat  lebih  baik  daripada  perusahaan  lain. Setiap perusahaan akan berusaha  untuk memaksimalkan kemakmuran  investor  dengan  memberikan  dividen semaksimal  mungkin.  Sejalan  dengan  teori signaling effect bahwa  dividen  mempunyai  kandungan  informasi mengenai prospek perusahaan dimasa yang akan datang.
Semakin  besar Dividend  Payout  Ratio (DPR),  artinya semakin  besar  pula  keuntungan  yang  dapat  diperoleh pemegang saham.

## Kebijakan Dividen
Kebijakan  dividen  adalah  keputusan  apakah  laba akan  dibagikan  kepada  investor  sebagai  deviden  atau akan  ditahan  sebagai  pembiayaan  investasi  dimasa  akan datang  (Hakim,  2011).  Kebijakan  dividen  yang  baik yaitu jika dikatakan sebagai perusahaan yang menguntungkan  dan  mampu  membayarkan  dividennya (Sari  dan  Sudjarni,  2015).  Kebijakan  dividen  diukur dengan Dividend Payout Ratio (DPR), yaitu perbandingan  antara  dividen  yang  dibayarkan  dengan laba  bersih.  DPR  sangat  berkaitan  dengan  kinerja keuangan perusahaan. Bila kinerja keuangan perusahaan bagus maka perusahaan tersebut akan mampu menetapkan  besarnya  DPR  sesuai  dengan  harapan pemegang saham (Marlina dan Danica, 2009).

## Profitabilitas
Menurut  Kasmir  (2016)  rasio  profitabilitas  yaitu rasio  untuk  menilai  kemampuan  perusahaan  dalam mencari keuntungan. Rasio profitabilitas diukur menggunakan  rasio return  on  assets (ROA).  Rasio  ini juga  memberikan  ukuran  tingkat  efektivitas  manajemen suatu  perusahaan.  Salah  satu  yang  menjadi  faktor penentuan  pembayaran  dividen  yang  menjadi  acuan adalah  laba  yang  diperoleh  perusahaan.  Laba  yang diperoleh perusahaan tersebut digunakan untuk membayar  dividen  kepada  pemegang  saham.  Jika  laba yang diperoleh kecil, maka dividen yang akan dibagikan juga  kecil.  Semakin  besar  laba  yang  diperoleh  akan mempengaruhi  pembayaran  dividen  yang  dibagikan kepada  pemegang  saham.  Investor  yang  menanamkan investasinya  pada  suatu  perusahaan  bertujuan  untuk mendapatkan return .  Semakin  tinggi  profit  yang dihasilkan oleh perusahaan, maka semakin besar harapan pemegang saham untuk mendapatkan return yang tinggi dari perusahaan.

## Lagged Dividend
Lintner  (1956)  yang  mensurvei  28  manajer  di Amerika  Serikat  dan  menyimpulkan  bahwa  dividen masa  lalu  adalah  faktor  kunci  yang  mempengaruhi kebijakan dividen. Lagged dividend adalah dividen yang dibayarkan satu tahun sebelum tahun yang dipertimbangkan. Lagged  dividend diukur  dengan . Lagged  dividend menunjukkan keinginan  dari  managemen  perusahaan  untuk  mengikuti kebijakan  dividen  stabil.  Kebijakan  ini  kemungkinan disebabkan  oleh  asumsi  bahwa  investor  melihat kenaikan  dividen  sebagai  suatu  tanda  baik  bahwa perusahaan  memiliki  prospek  yang  baik.  Perusahaan yang  tidak  merubah  kebijakan  dividennya  secara  cepat, maka pembayaran dividen pada tahun sebelumnya dapat dipertimbangkan  sebagai  ukuran  untuk  menentukan
kebijakan  dividen  tahun  berjalan.  Jika lagged  dividend bernilai positif maka kebijakan dividen pada perusahaan tersebut stabil, begitu juga dengan sebaliknya.

## Size
Ukuran  perusahaan  atau  s ize merupakan  ukuran besarnya  aset  yang  dimiliki  perusahaan  (Seftianne  dan Handayani,  2011).  Ukuran  perusahaan  dapat  dinyatakan dengan  total  aktiva  atau  total  penjualan  bersih  yang diukur  dengan  menggunakan  logaritma  dari  total asset.Semakin besar aktiva atau penjualan maka semakin besar  pula  ukuran  perusahaan.  Pada  umumnya  semakin besar  suatu  perusahaan  maka  akan  semakin  besar  pula aktivitasnya.  Ukuran  perusahaan  juga  dapat  dikaitkan dengan besarnya kekayaan yang dimiliki oleh perusahaan.  Sehingga  ukuran  perusahaan  mempunyai pengaruh  terhadap  pembagian  dividen.  Semakin  besar ukuran  perusahaan  maka  semakin  besar  kemampuan perusahaan dalam membagikan dividen kepada pemegang saham.

## Leverage
Menurut  Brigham  dan  Houston  (2014), leverage adalah  rasio  yang  mengukur  sejauh  mana  perusahaan menggunakan  pendanaan  melalui  utang.  Rasio leverage digunakan  untuk  mengetahui  apakah  perusahaan  sudah menggunakan  pinjaman  modal  yang  diberikan  dengan baik  dan  menguntungkan  (Munawir,  2010).  Dalam penelitian  ini leverage diukur  dengan  DER,  yaitu  rasio leverage yang  menunjukkan  perbandingan  total  hutang terhadap  ekuitas  yang  dimiliki  perusahaan.  Semakin besar leverage keuangan  yang  dimilki  oleh  perusahaan, maka  resiko  perusahaan  juga  besar  sehingga  semakin kecil  kemungkinan  membayar  kewajibannya.  Semakin tinggi  rasio  utang,  maka  semakin  ketatnya  perusahaan terhadap perjanjian utang. Kaitannya dengan pembayaran  dividen,  maka  semakin  tinggi  rasio  utang, pembayaran dividen akan semakin kecil.

## Penelitian Sebelumnya
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Welas  dan Nugroho  (2019),  menunjukkan  bahwa  variabel  ROA tidak  berpengaruh  terhadap  DPR.  Berbeda  dengan penelitian  oleh  Dewi  dan  Sedana  (2018),  menunjukkan bahwa  profitabilitas  berpengaruh  positif  terhadap kebijakan dividen.
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Widyawati  dan Indriani  (2019),  menunjukkan  bahwa lagged  dividend berpengaruh  positif  terhadap  DPR.  Berbeda  dengan penelitian  oleh  Jabbouri  (2016), menunjukkan  tidak  ada hubungan  signifikan  dividen  tahun  lalu  dengan kebijakan dividen.
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Madyoningrum (2019),  menunjukkan  bahwa firm  size berpengaruh terhadap  kebijakan  dividen.  Berbeda  dengan  penelitian oleh  Rosmawati  (2019),  menunjukkan  bahwa firm  size tidak berpengaruh pada kebijakan dividen.
Penelitian yang dilakukan oleh Shaheen dan Ullah (2018), menunjukkan bahwa leverage memiliki pengaruh  negatif  terhadap  kebijakan  dividen.  Berbeda dengan  penelitian  oleh  Riastini  dan  Pradnyani  (2017), menunjukkan bahwa rasio keuangan leverage berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  kebijakan dividen.
Dengan  menguji  pengaruh  profitabilitas, lagged dividend,  size, dan leverage pada  kebijakan  dividen, maka  hipotesis  yang  diajukan  dalam  penelitian  ini adalah:
H1 :  Profitabilitas  berpengaruh  pada  kebijakan dividen
H2 : Lagged  dividend berpengaruh  pada  kebijakan dividen H3 : Size berpengaruh pada kebijakan dividen H4
: Leverage berpengaruh pada kebijakan dividen

## METODE

## Populasi dan Sampel
Populasi  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini adalah  seluruh  perusahaan  sektor  industri  barang konsumsi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI) tahun  2016-2018.  Sampel  dalam  penelitian  ini  dipilih dengan  metode purposive  sampling, dengan  kriteria sebagai  berikut:  (1)  Perusahaan  sektor  industri  barang konsumsi  yang  terdaftar  berturut-turut  di  Bursa  Efek Indonesia (BEI) tahun 2016-2018; (2) Perusahaan sektor industri  barang  konsumsi  yang  mempublikasikan laporan  keuangannya  berturut-turut  tahun  2016-2018; (3)  Perusahaan  sektor  indusri  barang  konsumsi  yang tidak  mengalami  kerugian  dari  tahun  2016-2018;  (4) Perusahaan  sektor  indusri  barang  konsumsi  yang membagikan  dividen  dari  tahun  2016-2018;  dan  (5) Laporan keuangan menggunakan mata uang rupiah.

## Variabel dan Metode Analisis

## Variabel
Variabel  independen  yang  digunakan  dalam penelitian ini adalah profitabilitas, lagged dividend, size, dan leverage. Variabel  dependen  dlam  penelitian  ini adalah kebijakan dividen.

## Metode Analisis

## Perhitungan Kebijakan Dividen
Menurut Sartono (2014), kebijakan dividen adalah keputusan apakah laba akan dibagikan kepada pemegang saham  sebagai  deviden  atau  ditahan  dalam  bentuk  laba ditahan  untuk  pembiayaan  investasi  masa  yang  akan datang yang dapat diukur dengan Dividend Payout Ratio (DPR). DPR dapat dirumuskan sebagai berikut:

## Pengukuran Profitabilitas
Pada  penelitian  ini  rasio  profitabilitas  diukur menggunakan rasio return on assets (ROA).  Nilai ROA yang tinggi merupakan sinyal positif  bagi investor untuk memprediksi  bahwa  perusahaan  dikemudian  hari  dalam kondisi  yang  menguntungkan.  Hal  ini  selanjutnya  akan meningkatkan  daya  tarik  perusahaan  kepada  investor. ROA dapat dirumuskan sebagai berikut:

## Pengukuran Lagged Dividend
Sejak  penelitian  awal  tentang  kebijakan  dividen, penelitian  telah  membahas  peran  dividen  masa  lalu dalam  menetapkan  rasio  pembayaran  dividen  saat  ini. Dalam  penelitian  ini lagged  dividend akan  diukur dengan
yang dirumuskan sebagai berikut:

## Pengukuran Size
Size atau  ukuran  perusahaan  diukur  dengan menggunakan  logaritma  dari  total  asset. Size yang merupakan  besar  kecilnya  perusahaan  dan  diukur melalui  besar  kecilnya  total  aset  yang  dimiliki  oleh perusahaan. Size dapat dirumuskan sebagai berikut:

## Pengukuran Leverage
Leverage digunakan  untuk  mengukur  seberapa besar  modal  pemilik  perusahaan  dengan  modal  dari kreditur. Debt  to  Equity  Ratio (DER)  merupakan  rasio yang  digunakan  untuk  menilai  hutang  dengan  ekuitas. DER dirumuskan sebagai berikut:

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Statistik  Deskriptif  dan  Hasil  Pengujian  Asumsi Klasik
Tabel 1 . Hasil Uji Deskriptif N Min Max Mean Std. Dev Profitabilitas 57 0,028 0,527 0,140 0,121 Lagged Dividend 57 0,090 2600,119 296,178 590,682 Size 57 12,898 18,385 15,677 1,532 Leverage 57 0,164 2,683 0,820 0,696
Kebijakan Dividen 57 0,106 1,132 0,519 0,258 Valid N (listwise) 57
Berdasarkan  tabel  1  di  atas  dari  hasil  analisis statistik  deskriptif  menggambarkan  deskripsi  variabel- variabel. Variabel profitabilitas memiliki nilai minimum sebesar 0,028 dan nilai maksimum sebesar 0,527 dengan nilai  rata-rata  sebesar  0,140.  Sedangkan  nilai  standar deviasi  sebesar  0,121  yang  berarti  bahwa  penyebaran variabel  profitabilitas  pada  kebijakan  dividen  adalah sebesar  12,1%  dari  57  data  penelitian  yang  diteliti. Variabel lagged  dividend memiliki  nilai  minimum sebesar  0,090  dan  nilai  maksimum  sebesar  2600,119 dengan  nilai  rata-rata  sebesar  296,178.  Sedangkan  nilai standar  deviasi  sebesar  590,682  yang  berarti  bahwa penyebaran  variabel lagged  dividend pada  kebijakan dividen  adalah  sebesar  59068,2%  dari  57  sdata penelitian  yang  diteliti.  Variabel size memiliki  nilai minimum  sebesar  12,898  dan  nilai  maksimum  sebesar 18,385 dengan nilai rata-rata sebesar 15,677. Sedangkan nilai  standar  deviasi  sebesar  1,532  yang  berarti  bahwa penyebaran  variabel size pada  kebijakan  dividen  adalah
sebesar  153,2%  dari  57  data  penelitian  yang  diteliti. Variabel leverage memiliki nilai minimum sebesar 0,164 dan nilai maksimum sebesar 2,683 dengan nilai rata-rata sebesar  0,820.  Sedangkan  nilai  standar  deviasi  sebesar 0,696  yang  berarti  bahwa  penyebaran  variabel leverage pada  kebijakan  dividen  adalah  sebesar  69,6%  dari  57 data  penelitian  yang  diteliti.  Variabel  kebijakan  dividen memiliki  nilai  minimum  sebesar  0,106  dan  nilai maksimum  sebesar  1,132  dengan  nilai  rata-rata  sebesar 0,519.  Sedangkan  nilai  standar  deviasi  sebesar  0,285 yang berarti bahwa penyebaran kebijakan dividen adalah sebesar 28,5% dari 57 data penelitian yang diteliti.
Uji asumsi klasik dilakukan agar uji regresi linear berganda  dalam  penelitian  ini  memiliki  hasil  yang signifikan  dan  representatif.  Berdasarkan  hasil  uji asumsi  klasik  yang  telah  dilakukan  menunjukan  bahwa semua  model  regresi  dalam  penelitian  ini  memenuhi asumsi klasik.
Tabel 2 . Hasil Uji Regresi Linier Berganda
Model Unstandardized Coeficients B Std. Error Beta (Constant) 0,178 0,257 Profitabilitas 1,748 0,204 0,742 Lagged Dividend 0,0001 0,0000 0,211 Size 0,006 0,017 0,031 Leverage -0,031 0,035 -0,077
Berdasarkan tabel 2 di atas hasil uji regresi linier beganda yaitu:
Y= 0,178 +1,748ROA + 0,0001 + 0,006SIZE - 0,031DER
Hasil dari analisis di atas, dapat diinterpretasikan sebagai berikut:
1. Konstanta  sebesar  0,178  yang  artinya  apabila profitabilitas, lagged  dividend,  size, dan leverage sama  dengan  0  (nol)    atau  ditiadakan,  maka kebijakan  dividen  bernilai  positif  sebesar  0,178 satuan dengan asumsi variabel lain bernilai tetap.
2. Koefisien  profitabilitas  sebesar  1,748  menunjukkan bahwa  setiap  peningkatan  profitabilitas  sebesar  1
satuan maka akan diikuti oleh peningkatan kebijakan dividen sebesar 1,748 satuan.
3. Koefisien lagged dividend sebesar 0,0001
menunjukkan  bahwa  setiap  peningkatan lagged dividend sebesar  1  satuan  maka  akan  diikuti  oleh peningkatan  kebijakan  dividen  sebesar  0,0001 satuan.
4. Koefisien size sebesar  0,006  menunjukkan  bahwa setiap  peningkatan size sebesar  1  satuan  maka  akan diikuti  oleh  peningkatan  kebijakan  dividen  sebesar 0,006 satuan.
5. Koefisien leverage sebesar  -0,031  menunjukkan bahwa  setiap  penurunan leverage sebesar  1  satuan maka  akan  diikuti  oleh  penurunan  kebijakan dividensebesar 0,031 satuan.
Tabel 3 . Hasil Uji Kelayakan Modal (Uji F) F hitung F tabel Sig. Standar Keterangan 23,676 2,55 0,000 0,05 Model Layak
Berdasarkan  tabel  3  di  atas  hasil  uji  kelayakan  model  Nilai  F tabel diperoleh  dari  tabel  statistik  pada  tingkat signifikansinya  0,05  dengan  df1  (jumlah  variabel-1)=4  dan  df2  =  n-k-1=  57-4-1  =  52.  Oleh  karena  itu,  hasil  yang diperoleh untuk F tabel sebesar 2,55. F hitung > F tabel dan tingkat signifikansi <0.05, maka Ho ditolak sehingga dapat disimpulkan bahwa terdapat pengaruh yang signifikan antara variabel independen dengan variabel dependen.
Tabel 4 . Hasil Uji Hipotesis (Uji t) Hipotesis t hitung t tabel Sig. Standar Keterangan H1 8,582 > 2,006 0,000 <0,05 Diterima H2 2,337 >2,006 0,023 <0,05 Diterima H3 0,348 < 2,006 0,729 >0,05 Ditolak H4 -0,897 <-2,006 0,374 >0,05 Ditolak Hasil Pengujian Hipotesis Pengaruh Profitabilitas pada Kebijakan Dividen Berdasarkan tabel 4 di atas, pengaruh profitabilitas  pada  kebijakan  dividen  menunjukkan  hasil bahwa  nilai  t hitung sebesar  8,582  dengan  nilai  signifikan 0,000 dan t tabel sebesar 2,006 dengan taraf signifikannya α =  0,05.  Dari  data  tersebut  menunjukkan  bahwa t hitung >t tabel (8,582>  2,006)  dengan  nilai  signifikan 0,000<0,05.  Maka  H1  diterima  dan  Ho  ditolak.  Dengan demikian  dinyatakan  profitabilitas  berpengaruh  pada kebijakan dividen.

## Pengaruh Lagged Dividend pada Kebijakan Dividen
Berdasarkan  tabel  4  di  atas, pengaruh lagged dividend pada  kebijakan  dividen  menunjukkan  hasil bahwa  nilai  t hitung sebesar  2,337  dengan  nilai  signifikan 0,023 dan t tabel sebesar 2,006 dengan taraf signifikannya α =  0,05.  Dari  data  tersebut  menunjukkan  bahwa t hitung >t tabel (2,337>2,006)  dengan nilai signifikan 0,023<0,05.  Maka  H2  diterima  dan  Ho  ditolak.  Dengan demikian  dinyatakan lagged  dividend berpengaruh  pada kebijakan dividen.

## Pengaruh Size pada Kebijakan Dividen
Berdasarkan  tabel  4  di  atas,  pengaruh size pada kebijakan  dividen  menunjukkan  hasil  bahwa  nilai  t hitung sebesar  0,348  dengan  nilai  signifikan  0,729  dan  t tabel sebesar  2,006  dengan  taraf  signifikannya  α  =  0,05.  Dari data tersebut menunjukkan bahwa t hitung <t tabel (0,348<2,006) dengan nilai signifikan 0,729>0,05. Maka H3  ditolak  dan  Ho  diterima.  Dengan  demikian dinyatakan size tidak  berpengaruh  pada  kebijakan dividen.

## Pengaruh Leverage pada Kebijakan Dividen
Berdasarkan  tabel  4  di  atas, pengaruh leverage pada  kebijakan  dividen  menunjukkan  hasil  bahwa  nilai t hitung sebesar  -0,897  dengan  nilai  signifikan  0,374  dan t tabel sebesar  2,006  dengan  taraf  signifikannya  α  =  0,05. Dari  data  tersebut  menunjukkan  bahwa  t hitung <t tabel (- 0,897<-2,006) dengan nilai signifikan 0,374>0,05. Maka H4  ditolak  dan  Ho  diterima.  Dengan  demikian dinyatakan leverage tidak  berpengaruh  pada  kebijakan dividen.
Tabel 5 . Hasil Uji Koefisien Determinan R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Keterangan 0,803 0,646 0,618 0,175967 61,8%
Berdasarkan  tabel  5  di  atas  determinasi (Adjusted R 2 ) yaitu  hasil  perhitungan  untuk  nilai  R 2 diperoleh dalam  analisis  linear  berganda  dengan  nilai Adjusted  R 2 sebesar  0,618.  Hal  ini  berarti  bahwa  persentase sumbangan  pengaruh  variabel  profitabilitas, lagged dividend,  size, dan leverage sebesar  61,8%.  Sedangkan sisanya  yaitu  38,2%  dijelaskan  oleh  variabel  lain  diluar variabel  profitabilitas, lagged  dividend,  size, dan leverage.

## Diskusi Hasil Penelitian

## Pengaruh Profitabilitas pada Kebijakan Dividen
Berdasarkan  tabel  4  menunjukkan  bahwa  variabel profitabilitas  berpengaruh  pada  kebijakan  dividen. Dividen  adalah  laba  bersih  yang  diperoleh  perusahaan. Laba  yang  diperoleh  perusahaan  digunakan  untuk membayar  dividen  kepada  investor.Jika  laba  yang diperoleh kecil, maka dividen yang akan dibagikan kecil, sebliknya  jika  laba  yang  diperoleh  besar  maka  dividen yang  dibagikan  besar.  Jadi,  semakin  besar  kemampuan perusahaan  dalam  menghasilkan  laba  maka  semakin besar  dividen yang akan dibagikan kepada para investor. Sehingga  dapat  dinyatakan  bahwa  profitabilitas  dapat mempengaruhi  kebijakan  dividen,  karena  kebijakan
dividen    berkaitan  dengan  perolehan  tingkat  laba  yang akan  dibagi  sebagai  dividen  berdasarkan  ketersediaan kas laba. Oleh karena itu profitabilitas berpengaruh pada kebijakan  dividen.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan penelitian Pasadena (2013) bahwa profitabilitas berpengaruh  terhadap  kebijakan  dividen.  Namun berdeda  dengan  penelitian  Sari  dan  Sudjarni  (2015) bahwa profitabilitas tidak berpengaruh terhadap kebijakan diividen.

## Pengaruh Lagged Dividend pada Kebijakan Dividen
Berdasarkan  tabel  4  menunjukkan  bahwa  variabel lagged  dividend berpengaruh  pada  kebijakan  dividen. Dalam  hal  ini  maka  dividen  dikatakan  stabil.  Agar dividen  stabil  maka  perusahaan  sebelum  membagikan dividen  tahun  berjalan  harus  melihat  kebijakan  dividen tahun  sebelumnya.  Investor  akan  melihat  kestabilan perusahaan dalam membagikan dividen sebelum mereka berinvestasi. Investor memperhatikan informasi pembagian  dividen  sebagai  berita  yang  bagus  atau buruk,  sehingga  manager  akan  menghindari  sinyal negatif  pasar  mengenai  prospek  perusahaan  di  masa depan.  Jika    pendapatan  perusahaan  menurun,  dividen tidak  diturunkan  maka  pasar  akan  lebih  percaya  pada
saham  perusahaan,  dibandingkan  perusahaan  yang menurunkan  dividen  ketika  pendapan  menurun.  Dengan membagikan  dividen  secara  stabil,  dapat  dinyatakan dalam  jangka  panjang  perusahaan  akan  menjadi  lebih baik  dari  kondisi  pada  saat  terjadi  penurunan.  Agar dividen  mengikuti  kebijakan  dividen  stabil,  maka kebijakan dividen tahun berjalan harus mempertimbangkan  dividen  tahun  sebelumnya.  Oleh karena  itu lagged  dividend berpengaruh  pada  kebijakan dividen.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian Pouheydari  (2009),  bahwa  pembayaran  dividen  masa lalu, lagged  dividend memengaruhi  kebijakan  dividen saat  ini.  Namun  berdeda  dengan  penelitian  Jabbouri (2016), menunjukkan  tidak ada  hubungan dividen tahun lalu dengan kebijakan dividen.

## Pengaruh Size pada Kebijakan Dividen
Berdasarkan  tabel  4  menunjukkan  bahwa  variabel size tidak  berpengaruh  pada  kebijakan  dividen.  Besar kecilnya  total  aset  tidak  menjamin perusahaan mempunyai  akses  yang  mudah  ke  pasar  modal  dan perusahaan dengan total aset yang tinggi tidak menjamin bahwa rasio pembayaran dividen akan tinggi, sebaliknya perusahaan  dengan  nilai  total  aset  yang  rendah  belum tentu  membagikan  dividen  dengan  jumlah  yang rendah.Perusahaan yang mempunyai size besar mempunyai  kecenderungan  membayar  dividen  rendah, hal  ini  untuk  mengurangi  ketergantungan  perusahaan pada  pendanaan  investasi  secara  eksternal,  karena  bagi perusahaan  pendanaan  eksternal  itu  terlalu  mahal sehingga perusahaan lebih mengutamakan dari pendanaan  internal.  Oleh  karena  itu size tidak berpengaruh pada kebijakan dividen. Hasil penelitian ini sejalan  dengan  penelitian  Rosmawati  (2019) bahwa size tidak  berpengaruh  terhadap  kebijakan  dividen.  Namun berdeda  dengan  penelitian  Audita  dan  Achsim  (2014) bahwa size berpengaruh terhadap kebijakan dividen.

## Pengaruh Leverage pada Kebijakan Dividen
Berdasarkan  tabel  4  menunjukkan  bahwa  variabel leverage tidak  berpengaruh  pada  kebijakan  dividen. Berdasarkan pecking  order  theory ,  perusahaan  lebih mengutamakan  dana  internal  daripada  dana  eksternal dalam  aktivitas  pendanaan.  Dana  eksternal  dibutuhkan apabila  dana  internal  tidak  mencukupi,  dilihat  dari besarnya  laba,  laba  ditahan,  atau  arus  kas.  Dana eksternal  yang  lebih  diutamakan  perusahaan  adalah utang.  Dalam  hal  ini leverage tidak  berpengaruh terhadap  kebijakan  dividen  disebabkan  adanya  tekanan dari  para  investor  kepada  manajer  untuk  tetap membagikan  dividen  walaupun  dalam  keadaan  utang tinggi  maupun  rendah.  Dibagikannya  dividen  kepada para  investor  bertujuan  untuk  menjaga  reputasai perusahaan  agar  perusahaan  tetap  baik  dimata  para investor.  Oleh  karena  itu leverage tidak  berpengaruh pada  kebijakan  dividen.  Hasil  penelitian  ini  sejalan dengan  penelitian  Apriliani  dan  Natalylova  (2017)
bahwa leverage tidak  memiliki  pengaruh  terhadap kebijakan  dividen.  Namun  berdeda  dengan  penelitian Nurchaqiqi  dan  Suryarini  (2018)  bahwa  variabel leverage dinyatakan  berpengaruh  terhadap  kebijakan dividen  pada penelitian.

## SIMPULAN
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  dan menganlisis  pengaruh  profitabilitas, lagged  dividend, size, dan leverage pada  kebijakan  dividen.  Variabel independen  dalam  penelitian  ini  adalah  profitabilitas, lagged  dividend,  size, dan leverage .  Variabel  dependen dalam  penelitian  ini  adalah  kebijakan  dividen  yang diukur  dengan Dividen  Payout  Ratio (DPR).  Populasi dalam  penelitiann  ini  adalah  perusahaan  sektor  industri barang konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI)  tahun  2016-2018  .  Jenis  penelitian  ini  adalah penelitian  kuantitatif.  Pengambilan  sampel  dengan teknik purposive  sampling menghasilkan  19  perusahaan sektor industri barang konsumsi tahun 2016-2018 sesuai kriteria  yang  ditentukan,  sehingga  diperoleh  57  data penelitian.  Penelitian  ini  menggunakan  analisis  regresi linear  berganda  dengan  program  IMB  SPSS  versi  23. Berdasarkan hasil penelitian ini diindikasikan bahwa: 1. Profitabilitas  berpengaruh  pada  kebijakan  dividen. Hal ini karena semakin besar kemampuan perusahaan dalam  memperoleh  laba  maka  pembagian  dividen semakin  besar,  sebaliknya  jika  laba  yang  diperoleh kecil  maka  dividen  yang  dibagikan  kecil,  karena pembagian  dividen  berdasarkan  laba  yang  diperoleh perusahaan.
2. Lagged  dividend berpengaruh  pada  kebijakan dividen.  Hal  ini  karena  investor  akan  melihat kestabilan  perusahaan  dalam  membagikan  dividen sebelum berinvestasi. Agar pembagian dividen stabil, maka  perusahaan  perlu  melihat  pembagian  dividen tahun  sebelumnya  sebelum  menentukan  kebijakan dividen  tahun  berjalan  agar  tidak  terjadi  penurunan pembagian dividen  yang dapat penyebabkan  dampak negatif bagi perusahaan.
3. Size tidak  berpengaruh  pada  kebijakan  dividen.  Hal ini  karena  besar  kecilnya  total  aset  tidak  menjamin perusahaan  mempunyai  akses  yang  mudah  ke  pasar modal.  Perusahaan  dengan  total  aset  tinggi  belum tentu  membagikan  dividen  tingggi,  sebaliknya perusahaan  dengan  total  aset  rendah  belum  tentu membagikan dividen rendah. Perusahaan dengan total aset  tinggi  cenderung  membagikan  dividen  rendah bertujuan untuk mengurangi ketergantungan pendanaan eksternal.
4. Leverage tidak  berpengeruh  pada  kebijakan  dividen. Hal  ini  karena  adanya  tekanan  dari  para  investor untuk tetap membagikan dividen walaupun perusahaan  dalam  keadaan  utang  tinggi  maupun rendah.  Dibagikannya  dividen  ini  untuk  menjaga reputasai perusahaan di mata para investor.

## DAFTAR PUSTAKA
Apriliani,  A.,  dan  Natalylova,  K.  (2017).  Faktor-faktor yang  Memepengaruhi  Kebijakan  Dividen  pada Perusahaan Manufaktur di BEI. Jurnal Bisnis dan Akuntansi , Vol.19(1a): 49-57.
Audita, I. G., dan Achsim, M. (2014). Pengaruh Agency Cost terhadap Kebijakan Dividen. Jurnal Apliaksi Manajemen , Vol.12(2): 284-294.
Benlemlih,  M.  (2018).  Corporate  Social  Responsibility and Dividend. Research in International Business and Finance , Vol.47: 114-138.
Brigham, dan Houston. (2014). Dasar-dasar Manajemen Keuangan, Edisi 11. Jakarta: Salemba Empat. Damayanti,  R.,  Marwati,  F.  S.,  dan  Widayanti,  R.
(2017).  Analisa  Kebijakan  Dividen  Berdasarkan Teori  Lintner. Jurnal  Ekonomi  dan  Bisnis , Vol.1(2): 183-194.
Dewi, I. A., dan Sedana, I. B. (2018). Faktor-faktor yang
Mempengaruhi Kebijakan Dividen pada Perusahaan Manufaktur di BEI. E-Jurnal
Manajemen Unud , Vol.7(7): 3623-3652.
Dhuhri, R., dan Diantimala, Y. (2018). The Influence of Institutional  Ownership,  Individual  Ownership, and  Managerial  Ownership  Toword  Dividend Payout  Ratio  at  Non-Financial  Companies Registered  in  Indonesia  Stock  Exchange  in  2012- 2016. International Journal of Social Science and Economic , Vol.3(3): 786-801. Fahmi, I. (2011). Analisis Laporan Keuangan. Bandung: Alfabeta.
Hakim, I. (2011). Analisis Faktor-faktor yang Mempengaruhi  Kebijakan  Dividen  Studi  pada Perusahaan  Manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI. Undip Semarang .
Jabbouri, I. (2016). Determinants of Corporate Dividend Policy  in  Emerging  Markets:  Evidance  from MENA Stock Markets . Research in International Business and Finance , Vol.37: 283-298.
Kasmir.  (2016). Analisis  Laporan  Keuangan,  Cetakan Ketiga. Jakarta: PT Raja Grafindo Persada.
Lintner,  J.  (1956).  Distribution  of  Incomes  of Corporations Among Dividens, Retained Earning, and taxes. American Economic Review , Vol.46(2): 97-113.
Madyoningrum,  A.  W.  (2019).  Pengaruh  Firm  Size,
Leverage,  dan  Profitabilitas  terhadap  Kebijakan Dividen. Jurnal Bisnis dan Manajemen
Universitas Merdeka Malang , Vol.6(1): 45-55.
Marlina,  L.,  dan  Danica,  C.  (2009).  Analisis  Pengaruh Cash  Position,  Debt  to  Equity  Ratio,  dan  Return of  Assets  terhadap  Kebijakan  Dividen  Payout Ratio . Jurnal Manajemen Bisnis , Vol.2(1): 1-6. Martini et  al .  (2014). Akuntansi  Keuangan  Menengah Berbasis PSAK. Jakarta: Salemba Empat. Munawir,  S.  (2010). Analisis  Laporan  Keuangan,  Edisi Keempat . Yogyakarta: BPFE.
Nurchaqiqi,  R.,  dan  Suryarini,  T.  (2018).  The  Effect  of Leverage  and  Liquidity  on  Cash  Dividend  Policy with  Profitability  as  Moderator  Moderating. Accounting Analysis Journal , Vol.7(1): 10-16. Parica et  al .  (2013).  Pengaruh  Laba  Bersih,  Arus  Kas Operasi,  Likuiditas,  dan  Profitabilitas  terhadap Kebijakan  Dividen  pada  Perusahaan  Automotive and  AlliedProduct  yang  terdaftar  di  BEI. Jurnal Akuntansi Universitas Riau , Vol.2(1).
Parsian,  H.,  dan  Shams,  A.  K.  (2013).  A  study  on  the effect  of  free  cash  flow  and  Profitability  Current Ratio  on  Dividend  Payout  Ratio:  Evidence  from Tehran  Stock  Exchange. Management  Science Letters , Vol.4: 63-70.
Pasadena,  R.  P.  (2013).  Pengaruh  Likuiditas,  Leverage,
Profitabilitas  dan  Ukuran  Perusahaan  terhadap Kebijakan  Dividen  pada  Perusahaan  Manufaktur yang terdaftar di BEI.
Pouheydari,  D.  (2009).  A  survey  of  management  views on  dividend  policy  in  Iranian  firms. Inter  Islamic Middle Eastren Financ Manag , Vol.2(1): 20-31. Ramadhani,  S.,  Andreas,  dan  Desmiyawati.  (2015).
Pengaruh Corporate Governance Perception Index dan  Kebijakan  Hutang  terhadap  Nilai  Perusahaan dengan  Kebijakan  Dividen  sebagai  Variabel Intervening. Jurnal Akuntansi .
Rehman,  A.,  dan  Takumi,  A.  (2012).  Journal Determinants of Dividend Payout Ratio: Evidence from Karachi Stock Exchange . Vol.1(1): 20-27.
Riastini,  N.  A.,  dan  Pradnyani,  N.  P.  (2017).  Pengaruh Rasio  Keuangan  Terhadap  Kebijakan  Dividen pada Perusahaan Manufaktur yang terdaftar dalam Indeks LQ45 di BEI tahun 2011-2015. Vol.13(1): 197-205.
Riyanto, B. (2008). Dasar-dasar Pembelanjaan Perusahaan. Yogyakarta: Penerbit GPEE. Rosmawati,  W.  (2019).  Pengaruh  Rasio  Likuiditas  dan
Solvabilitas terhadap Kebijakan Dividen
Perusahaan  Non  Jasa  Keuangan  di  BEI  Jakarta. Jurnal Ekonomi , Vol.21(2): 154-166.
Sari,  K.  A.,  dan  Sudjarni,  L.  K.  (2015).  Pengaruh Likuiditas,  Leverage,  Pertumbuhan  Perusahaan, dan  Profitabilitas  terhadap  Kebijakan  Dividen pada  Perusahaan  Manufaktur  di  BEI. E-Jurnal Manajemen Unud , Vol.4(10): 3346-3374. Sartono.  (2014). Manajemen  Keuangan  Teori  dan Aplikasi. Yogyakarta: BPFE.
Seftianne,  dan  Handayani.  (2011).  Faktor-faktor  yang Mempengaruhi  Struktur  Modal  pada  Perusahaan Publik  Sektor  Manufaktur. Jurnal  Bisnis  dan Akuntansi , Vol.13(1).
Shaheen, R., dan Ullah, S. (2018). Effect of International and  Insider  Ownership  on  Dividend  Policy. Journal of Business and Tourism , Vol.4(2).
Silaban,  D.  P.,  dan  Purnawati,  N.  K.  (2016).  Pengaruh Profitabilitas,  Struktur  Kepemilikan,  Tingkat Pertumbuhan,  dan  Efektifitas  Usaha  terhadap
Kebijakan  Dividen  di  Perusahaan  Manufaktur. E- Jurnal Manajemen Unud , Vol.5(2): 1251-1281. Thirtayatra,  I.  M.,  dan  Arliando,  L.  (2008,  April  1).
Kebijakan Dividen Warta Bapepam-LK, Edisi Juli 2008 . Diambil
kembali dari http://www.bapepam.go.id/pasar_modal/publikasi _pm/info_pm/warta/warta.html: 2016 Welas,  dan  Nugroho,  S.  Y.  (2019).  Analisis  Faktor- faktor  yang  Mempengaruhi  Kebijakan  Dividen. Jurnal  Riset  Akuntansi  dan  Keuangan ,  Vol.1(1): 43-54. Wiagustini,  L.  P.  (2014). Dasar-dasar  Manajemen Keuangan. Denpasar: Udayana University Press. Widyawati, D., dan Indriani, A. (2019). Determinants of Dividend Payout Ratio: Evidance from Indonesian Manufacturing  Companies. International  Journal of Business , Vol.2(2).