Volume 11, No. 3, Desember 2019, pp.217-224 e-ISSN: 2502-5449 p-ISSN: 2085-2266 DOI : 10.30998/sosioekons.v11i3.4234

## ANALISIS HARGA WAJAR SAHAM DENGAN METODE DISCOUNTED CASH FLOW PT BANK TABUNGAN NEGARA TBK PERIODE 2013-2017
Redi Nurhadiman 1 , Desy Septariani 2,
1,2 Program Studi Pendidikan Ekonomi, Fakultas Ilmu Pengetahuan dan Pendidikan Sosial,
Universitas Indraprasta PGRI
E-mail: desy_septa@yahoo.com E-mail: redinurhadiman46@gmail.com
Diterima: 07 Oktober 2019; Direvisi: 11 November 2019; dipublikasikan: 21 Desember 2019

## ABSTRACT
The purpose of the research is to analyze and find out the fair price of the shares of PT Bank Tabungan  Negara,  Tbk  for  the  period  2013-2017.  The  research  method  use  quantitative descriptive methods  with analyze discounted cash flow methods with proxy earning per share , dividen  pay  out  ratio , price  earning  ratio dan required  rate  of  return .  The  result  research  in 2013,  2014  and  2016  stock  prices  were  undervalued  while  in  2015  and  2017  the  stock  prices were overvalued. Then based on the analysis using  the graph of stock price movements of PT Bank Tabungan Negara, Tbk for the period 2013-2017, the results show that in 2013 and 2014 the share price of PT Bank Tabungan Negara, Tbk was almost close to its fair price, while in 2015, 2016 and 2017 the stock price PT Bank Tabungan Negara, Tbk has reached and exceeded its fair price.
Keywords : Fair Price of Stock,  Discounted Cash Flow

## ABSTRAK
Tujuan dari penelitian adalah untuk menganalisis dan mengetahui harga wajar saham PT Bank Tabungan  Negara,  Tbk  periode  2013-2017.  Metode  penelitian  yang  digunakan  adalah  metode deskriptif kuantitatif dengan menganalisis  metode discounted cash flow dengan proksi earning per share , dividen pay out ratio , price earning ratio dan required rate of return . Hasil penelitian adalah  pada  tahun  2013,  2014  dan  2016  harga  saham  bersifat undervalued sedangkan  pada tahun  2015  dan 2017  harga  saham  bersifat overvalued .  Kemudian  berdasarkan  analisa menggunakan  grafik  pergerakan  harga  saham  PT  Bank  Tabungan  Negara,  Tbk  periode  2013- 2017,  diperoleh  hasil  bahwa  pada  tahun  2013  dan  2014  harga  saham  PT  Bank  Tabungan Negara,  Tbk  hampir  mendekati  harga  wajarnya,  sedangkan  pada  tahun  2015,  2016  dan  2017 harga saham PT Bank Tabungan Negara, Tbk telah mencapai dan melampaui harga wajarnya.
Kata kunci : Harga Wajar Saham, Discounted Cash Flow
Volume 11, No. 3, Desember 2019, pp.217-224 e-ISSN: 2502-5449 p-ISSN: 2085-2266 DOI : 10.30998/sosioekons.v11i3.

## PENDAHULUAN
Pasar  modal  merupakan  instrumen  jangka  panjang  (jangka  waktu  lebih  dari  1  tahun) seperti  saham,  obligasi,  waran,  right,  reksa  dana,  dan  berbagai  instrumen  derivatif  seperti option,  futures,  dan  lain-lain  (www.idx.co.id).  Pada  dasarnya,  pasar  modal  ( capital  market ) sama  dengan  pasar  lain,  yakni  tempat  penjual  dan  pembeli  bertemu  dan  melakukan  transaksi. Sesuai  namanya,  perdagangan  yang  di  transaksikan  di  pasar  modal  adalah  modal  dan  aktiva yang mewakili modal seperti saham, surat utang dan turunannya (derivatif) baik saham maupun surat utang (Moechdie, 2012: 26).
Investasi  di  pasar  modal,  nilai  harga  saham  merupakan  faktor  penting.  Oleh  karena  itu, para  investor  harus  memperhatikan  pergerakan  harga  saham  yang  dipengaruhi  oleh  faktor fundamental,  yang  terdiri  dari  intern  meliputi  keadaan  para  emiten  seperti  laporan  kinerja keuangan,  laporan  dan  kebijakan  manajemen,  aksi  korporasi, public  expose ,  pembagian deviden, serta perubahan strategi dalam rapat umum pemegang saham, akan menjadi informasi penting  bagi  para  investor  di  pasar  modal.  Sedangkan  fakor  ekstern  meliputi  kebijakan pemerintah, perubahan nilai tukar rupiah terhadap dollar (kurs), keadaan inflasi dan penetapan suku bunga oleh Bank Indonesia.
Sebagian besar investor, merasa kebingungan ketika mereka untuk pertama kalinya terjun ke dunia pasar modal. Mereka bingung harus memulai dari mana dan apa yang harus di pelajari, karena saham  memang terkesan  sebagai sesuatu yang canggih dan hanya bisa dimengerti oleh orang-orang  tertentu  (Hidayat,  2017:  1).  Sebelum  melakukan  investasi  atau  transaksi  saham, tentunya  investor  perlu  membekali  dirinya  dengan  memahami  beberapa  metode  analisis  yang mudah  diaplikasikan  sesuai  dengan  pribadi  dan  kenyamanan  investor,  maka  resiko  tersebut dapat  dicegah.  Bahkan  bukan  tidak  mungkin  aset  atau  dana  yang  dimiliki  berpotensi  untuk berkembang  pesat.  Metode  analisis  yang  digunakan  untuk  menganalisis  atau  memprediksi pergerakan  terhadap  suatu  harga  saham  jumlahnya  sangat  banyak.  Oleh  karena  itu,  investor cukup  memilih  metode  yang  mampu  dipahami  dan  diterapkan  dalam  memprediksi  nilai  yang terkandung dalam saham yang akan dibelinya.
Saham  adalah  tanda  penyertaan  kepemilikan  seseorang  atau  badan  dalam  suatu perusahaan.  Selembar  saham  adalah  selembar  kertas  yang  menerangkan  bahwa  pemilik  kertas tersebut  adalah  pemilik  (berapapun  porsinya)  dari  suatu  perusahaan  yang  menerbitkan  saham tersebut,  sesuai  porsi  kepemilikannya  yang  tertera  pada  saham  (Masri  dan  Wahbi,  2017:  73). Saham  adalah  suatu  bukti  kepemilikan  suatu  perusahaan  riil,  dimana  jika  seseorang  membeli saham maka sama dengan ia membeli bisnis dari perusahaan yang menerbitkan saham tersebut (Wira, 2014: 5)..
Analisis  fundamental  juga  dipakai  untuk  menganalisis  tingkat  kewajaran  harga  suatu saham.  Mengukur  tingkat  kewajaran  suatu  saham  biasanya  adalah  dengan  membandingkan rasio-rasio  keuangan  tertentu  dengan  saham  lainnya  yang  bergerak  dalam  bisnis  yang  sama. Pada dasarnya, analisis fundamental digunakan untuk mengetahui apakah suatu saham termasuk kategori  mahal (overvalued) ,  wajar (fair) atau  murah (undervalued) untuk  dibeli  (Wira,  2014: 3).  Mengetahui  fundamental  suatu  saham  akan  sangat  membantu  investor  untuk  menghindari membeli  saham  yang  berkinerja  buruk.  Analisis  fundamental  adalah  suatu  pendekatan  yang mempelajari  kinerja  suatu  perusahaan  atau  emiten  secara  menyeluruh yang  memperhitungkan berbagai faktor, seperti kinerja perusahaan, analisis persaingan usaha, analisis industri, analisis makro dan mikro (Wira, 2014: 3). Pendapat lain mengatakan, analisis fundamental adalah suatu kegiatan membaca laporan keuangan dan dokumen-dokumen lainnya terkait suatu perusahaan, sehingga akhirnya diperoleh kesimpulan apakah sahamnya tersebut layak untuk diinvestasikan atau tidak (Hidayat, 2017: 121).
Untuk  mengetahui  harga  wajar  atau  nilai  intrinsik  suatu  saham,  metode  analisis fundamental yang sering digunakan oleh para investor profesional  salah satunya adalah dengan
Volume 11, No. 3, Desember 2019, pp.217-224 e-ISSN: 2502-5449 p-ISSN: 2085-2266 DOI : 10.30998/sosioekons.v11i3.
menerapkan  metode discounted  cash  flow (arus  kas  terdiskon).  Metode  ini  menganut  konsep time  value  of  money yang  memproyeksikan  arus  kas  yang  akan  diterima  di  masa  yang  akan datang (future  value) untuk  selanjutnya  di  nilai  sekarangkan (present  value) dengan  faktor diskonto (Wira, 2014: 132). Discounted cash flow di pilih karena merupakan metode investasi yang cukup efektif dalam analisis fundamental dan sering digunakan para investor professional untuk mengetahui nilai intrinsik atau harga wajar serta mahal atau murahnya suatu saham.
Salah  satu  saham  yang  menarik  untuk  dianalisis  menggunakan  metode discounted  cash flow adalah saham PT. Bank Tabungan Negara, Tbk (Kode saham : BBTN), karena saham ini memiliki  laporan  kinerja  keuangan  yang  cukup  bagus  dimana  selalu  menghasilkan  laba  setiap tahunnya, dimana itu memenuhi kriteria dari metode discounted cash flow .
Harga  wajar  saham  sering  juga  disebut  sebagai  nilai  intrinsik  suatu  saham (intrinsic value) yaitu suatu nilai saham yang dianggap benar-benar mewakili performa atau kinerja suatu perusahaan  (Wira,  2014:  126).  Dengan  mengetahui  nilai  intrinsik  suatu  saham,  investor  dapat mengatur strategi yang tepat pada saham-saham bagus pada saat harga saham tersebut menurun dengan tajam (Siregar, 2018: 100).
Discounted  Cash  Flow (DCF)  adalah  metode  valuasi  saham  yang  menggunakan  konsep time  value  of  money. Teori  yang  mendasari  metode  ini  adalah  seluruh  uang  yang  mengalir  di perusahaan  di  masa  depan (future  value), bila  didiskontokan  merupakan  nilai  wajar  saham tersebut (present  value), atau  biasa  disebut  dengan  arus  kas  terdiskon (Wira,  2014:  142). Discounted  cash  flow  juga merupakan  metode  dengan  perhitungan  menggunakan  arus  kas seperti net income, free cash flow, dan operating cash flow yang di hitung future value nya lalu didiskontokan  untuk  mendapatkan  nilai  harga  wajar  saham  (Filbert,  2017:  175). Discounted cash  flow adalah  suatu  metode  investasi  dengan  menggunakan  analisis  fundamental,    untuk membeli  saham-saham  yang  di  perdagangkan  di  bawah  harga  wajarnya,  serta  memiliki fundamental  yang  baik  dan  menjual  kembali  saham  tersebut  ketika  harganya  sudah  mencapai atau  melebihi  harga  wajar  (nilai  intrinsik)  nya.  Penelitian  ini  memfokuskan  pada  harga  wajar saham  dengan  metode discounted  cash  flow menggunakan  indikator  rasio earning  per  share , dividen pay out ratio , price earning ratio dan required rate of return pada PT. Bank Tabungan Negara, Tbk periode 2013-2017.
Earning  Per  Share atau  laba  per  saham,  adalah  rasio  yang  digunakan  untuk  untuk mengukur  tingkat  profitabilitas  suatu  perusahaan.  Semakin  besar  rasio  ini,  akan  semakin  baik (Wira, 2014: 94).
Dividen payout ratio adalah rasio yang menghitung nilai dividen yang dibagikan kepada pemegang saham dari laba bersih yang dihasilkan perusahaan (Moechdie, 2012: 284).
Price  Earning  Ratio, adalah  rasio  yang  dihitung  dengan  membagi  harga  saham  saat  ini dengan earning per share .  PER  menggambarkan  seberapa  banyak  investor  menghargai  saham tersebut. Asumsinya, semakin kecil nilai PER suatu emiten itu semakin bagus dan murah (Wira, 2014: 94)
Required Rate of Return, merupakan tingkat pengembalian yang diharapkan oleh investor untuk mendapatkan keuntungan yang layak dalam berinvestasi saham (Wira, 2014: 148).

## METODE
Penelitian  berada  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  dengan  mengunjungi  website http:// www.idx.co.id yang  telah  mempublikasikan  laporan  keuangan  tahunannya.  Pengambilan data dilakukan dari tahun 2013 sampai 2017.
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  semua  perusahaan  yang  terdaftar  di  BEI  periode 2013  sampai  2017,  sedangkan  sampel  penelitian  adalah  PT.Bank  Tabungan  Negara,  Tbk. Metode  pengambilan  sampelnya  adalah  purposive  sampling.  Data  yang  digunakan  dalam
Volume 11, No. 3, Desember 2019, pp.217-224 e-ISSN: 2502-5449 p-ISSN: 2085-2266 DOI : 10.30998/sosioekons.v11i3.
penelitian  ini  adalah  data  sekunder  yang  berupa  laporan  keuangan  dan annual  report .  metode pengumpulan  data  dalam  penelitian  ini  menggunakan  metode  dokumentasi.  Metode  analisis data dengan deskriptif kuantitatif

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Tabel 1
Hasil Perhitungan Harga Wajar Saham BBTN Periode 2013-2017 No Tahun Rata- rata EPS Growt h (%) Future Value Harga Saham Rata- rata DPR (%) Future Dividen Rata- rata PER (x) Future Value Required Rate of Return (%) Harga Wajar 1. 2013 20,67 3.161,9 25 253,94 9,46 3.415,84 14,17 1.760,91 2. 2014 18,75 3.572,2 26 298,36 10,62 3.870,56 17,59 1.721,56 3. 2015 9,32 2.048,5 26 185,08 10,69 2.233,58 15,38 1.092,32 4. 2016 14,71 4.223,9 24 325,66 9 4.549,56 17,98 1.990,34 5. 2017 19,13 5.961,7 24 459,64 8,53 6.421,36 17,65 2.848,78
Sumber : Hasil perhitungan peneliti
Setelah  dilakukan  perhitungan  harga  wajar saham  dengan  metode discounted  cash flow , maka  akan  diketahui  bagaimana  kondisi  harga  saham  perusahaan  yang  telah  ditawarkan  di Bursa  Efek.  Untuk  mengetahui  kondisi  harga  saham,  diperlukan  perbandingan  antara  harga wajar dari perhitungan metode discounter cash flow dengan harga pasar.
Adapun  perbandingan  antara  perhitungan  harga  wajar  dengan  metode discounted  cash flow dengan  harga  pasar  saham  PT  Bank  Tabungan  Negara,  Tbk  periode  2013-2017  adalah sebagai berikut.

## Tabel 2
Perbandingan Harga Pasar Dengan Harga Wajar Saham BBTN Periode  2013-2017
TAHUN HARGA PENUTUPAN HARGA WAJAR MARGIN OF SAFETY KONDISI 2013 870 1.760,91 102,40% Undervalued 2014 1.205 1.721,56 42,87% Undervalued 2015 1.295 1.092,32 -15,65% Overvalued 2016 1.740 1.990,34 14,39% Undervalued 2017 3.570 2.848,78 -20,20% Overvalued
Sumber : Hasil perhitungan peneliti
Berdasarkan tabel 2 perbandingan harga pasar dengan menggunakan harga penutupan per akhir  Desember  terhadap  harga  wajar  saham  pada  PT.  Bank  Tabungan  Negara,  Tbk.  Menurut hasil perhitungan discounted cash flow pada tahun 2013-2014 bersifat undervalued atau harga
Volume 11, No. 3, Desember 2019, pp.217-224 e-ISSN: 2502-5449 p-ISSN: 2085-2266 DOI : 10.30998/sosioekons.v11i3.
saham  lebih  rendah  dari  harga  wajarnya,  sedangkan  pada  tahun  2015  bersifat overvalued atau lebih  tinggi  dibandingkan  harga  wajarnya.  Tahun  2016  harga  saham  bersifat undervalued namun pada tahun 2017 kembali bersifat overvalued . Dari pendekatan metode discounted cash flow, bisa dilihat bahwa harga wajar saham PT. Bank Tabungan Negara, Tbk selama periode 2013-2017 cenderung meningkat setiap tahunnya, kecuali terjadi penurunan harga wajar pada tahun 2015 yang disebabkan oleh turunnya earning per  share (EPS)  pada  tahun  2014,  dimana  laba  bersih  perusahaan  turun  sebesar  -28,58%  dari Rp. 1.562.161.000.000 pada tahun 2013 menjadi Rp. 1.115.592.000.000 pada tahun 2014.
Secara teori jika laba bersih suatu perusahaan menurun sedangkan jumlah saham beredar tetap atau bertambah, maka laba bersih per saham ( earning per share ) pun akan ikut turun. Jadi dalam  hal  ini,  kenaikan  dan  penurunan  laba  bersih  perusahaan  akan  sangat  berkaitan  dengan kenaikan  dan  penurunan  EPS  dan  dalam  metode discounted  cash  flow, pertumbuhan  EPS menjadi  salah  satu  faktor  yang  sangat  penting  sebagai  indikator  untuk  memproyeksikan pertumbuhan EPS dimasa yang akan datang.
Dengan mengetahui harga wajar saham pada tahun suatu periode, investor bisa membuat keputusan  untuk  membeli  atau  menjual  saham  tersebut  sekaligus  memaksimalkan  potensi keuntungan  yang  bisa  diperoleh.  Sederhananya,  ketika  investor  sudah  mengetahui  harga  wajar suatu saham, selanjutnya adalah berusaha membeli saham tersebut dibawah nilai wajarnya dan menjual ketika mendekati atau melampaui harga wajarnya.
Analisis grafik harga saham PT. Bank Tabungan Negara, Tbk dibandingkan dengan harga wajarnya pada  periode 2013-2017. Data yang disajikan adalah pergerakan harga saham secara bulanan dalam suatu periode.
Sumber : www.investing.com dan hasil perhitungan peneliti Gambar 1. Pergerakan  harga  saham  dan  harga  wajar BBTN 2013
Berdasarkan  grafik  tersebut  diketahui  bahwa  harga  wajar  saham  PT.  Bank  Tabungan Negara,  Tbk  pada  tahun  2013  adalah  1.760,91  dan  pada  bulan  Maret  sempat  mencapai  harga tertinggi di level 1.740 atau hampir mendekati harga wajarnya.
0 500 1000 1500 2000 Ja n u ar i Fe b ru ar i M ar e t A p ril M e i Ju n i Ju li A gu st u s Se p te m b e r O kt o b e r N o ve m b e r De se m b e r Tertinggi Terendah Penutupan Harga wajar
Volume 11, No. 3, Desember 2019, pp.217-224 e-ISSN: 2502-5449 p-ISSN: 2085-2266 DOI : 10.30998/sosioekons.v11i3.
0 500 1000 1500 2000 2500 Ja n u ar i Fe b ru ar i Ma re t A p ril M e i Ju n i Ju li A gu st u s Se p te m b e r O kt o b e r N o ve m b e r D e se m b e r
Tertinggi Terendah Penutupan
Harga wajar
Sumber : www.investing.com dan hasil perhitungan peneliti Gambar 2 . Pergerakan  harga  saham  dan  harga  wajar BBTN 2014
Berdasarkan  grafik  tersebut  diketahui  bahwa  harga  wajar  saham  PT.  Bank  Tabungan Negara,  Tbk  pada  tahun  2014  adalah  1.760,91  dan  pada  bulan  Maret  sempat  mencapai  harga tertinggi di level 1.525 atau hampir mendekati harga wajarnya.
Sumber : www.investing.com dan hasil perhitungan peneliti Gambar 3 . Pergerakan  harga  saham  dan  harga  wajar BBTN 2015
Berdasarkan  grafik  tersebut  diketahui  bahwa  harga  wajar  saham  PT.  Bank  Tabungan Negara,  Tbk  pada  tahun  2015  adalah  1.092,34  dan  pada  bulan  Desember  sempat  mencapai harga tertinggi di level 1.315 atau telah mencapai dan melampaui harga wajarnya.
Sumber : www.investing.com dan hasil perhitungan peneliti Gambar 4. Pergerakan  harga  saham  dan  harga  wajar BBTN 2016
0 500 1000 1500 2000 Ja n u ar i Fe b ru ar i Ma re t A p ril M e i Ju n i Ju li A gu st u s Se p te m b e r O kt o b e r N o ve m b e r De se m b e r Tertinggi Terendah Penutupan Harga wajar 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 Ja n u ar i Fe b ru … M ar e t
A p ril M e i Ju n i Ju li A gu st … Se p te … O kt o …
D e se … Tertinggi Terendah Penutupan Harga wajar
Volume 11, No. 3, Desember 2019, pp.217-224 e-ISSN: 2502-5449 p-ISSN: 2085-2266 DOI : 10.30998/sosioekons.v11i3.
Berdasarkan grafik tersebut diketahui bahwa harga wajar saham PT. Bank Tabungan Negara, Tbk pada tahun 2016 adalah 1.990,34 dan pada bulan Agustus sempat mencapai harga tertinggi di level 2.100 atau telah mencapai dan melampaui harga wajarnya.
Sumber : www.investing.com dan hasil perhitungan peneliti Gambar 5. Pergerakan  harga  saham  dan  harga  wajar BBTN 2017
Berdasarkan  grafik  tersebut  diketahui  bahwa  harga  wajar  saham  PT.  Bank  Tabungan Negara,  Tbk  pada  tahun  2017  adalah  2.848,78  dan  pada  bulan  Desember  sempat  mencapai harga tertinggi di level 3.610 atau telah mencapai dan melampaui harga wajarnya.

## SIMPULAN
Berdasarkan  dari  hasil  penelitian,  maka  simpulannya  adalah  sebagai  berikut:  1).  Hasil perhitungan discounted  cash  flow ,  diperoleh  harga  wajar  saham  PT  Bank  Tabungan  Negara, Tbk  pada  tahun  2013  yaitu  Rp.  1.760,91,  tahun  2014  Rp.  1.721,56,  tahun  2015  Rp.  1.092,32, tahun  2016  Rp.  1.990,34  dan  tahun  2017  Rp.  2.848,78.  Sedangkan  harga  pasar  berdasarkan harga penutupan pada tahun 2013 yaitu Rp. 870, tahun 2014 Rp. 1.205, tahun 2015 Rp.1.295, tahun  2016  Rp.1.740  dan  tahun  2017  Rp.  3.570,  sehingga  pada  tahun  2013,  2014  dan  2016 harga  saham  bersifat undervalued sedangkan  pada  tahun  2015  dan 2017  harga  saham  bersifat overvalued . 2). Hasil analisa menggunakan grafik pergerakan harga saham PT Bank Tabungan Negara, Tbk periode 2013-2017, diperoleh hasil bahwa pada tahun 2013 dan 2014 harga saham PT  Bank  Tabungan  Negara,  Tbk  hampir  mendekati  harga  wajarnya,  sedangkan  pada  tahun 2015,  2016  dan  2017  harga  saham  PT  Bank  Tabungan  Negara,  Tbk  telah  mencapai  dan melampaui harga wajarnya.

## DAFTAR RUJUKAN
Filbert, Ryan dan William Prasetya. 2017. Investasi Saham ala Fundamentalis Dunia. Jakarta: Elex Media Komputindo Hidayat, Teguh. 2017. Value Investing : Beat the Market in Five Minutes!. Jakarta: Elex Media Komputindo.
Masri, Zainal Arifin H. dan Abdul Azim Wahbi. 2017. Pasar Uang dan Pasar   Modal. Jakarta : Unindra Press. Moechdie, Abi Hurairah. 2012. Gerbang Pintar Pasar Modal. Jakarta: Capital   Bridge Advisory.
0 1000 2000 3000 4000 Ja n u ar i Fe b ru ar i M ar e t A p ril Me i Ju n i Ju li A gu st u s Se p te m b e r O kt o b e r N o ve m b e r D e se m b e r Tertinggi Terendah
Penutupan
Harga wajar
Volume 11, No. 3, Desember 2019, pp.217-224 e-ISSN: 2502-5449 p-ISSN: 2085-2266 DOI : 10.30998/sosioekons.v11i3.
Siregar, William Ardian. 2018. The Kingvestor : Bagaimana Memperoleh Keuntungan Lebih dari 100% Dalam Berinvestasi Saham. Yogyakarta: Media Pressindo. Sugiyono. 2017. Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif dan R&D. Bandung:   Alfabeta. Wira, Desmond. 2014. Buku Wajib Investor Saham : Analisis Fundamental Saham.
Jakarta : Exceed.