Debt To Equity Ratio On Price Book Value: The Mediating Role Of Return On Equity
Debt  To  Equity  Ratio Terhadap Price  Book  Value Dengan Return  On  Equity Sebagai Variabel Pemediasi
Reni Satriani 1) , Hasbiyadi Hasbiyadi 2) , Herman Sjahruddin 3)*
Program Magister Manajemen, Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Makassar Bongaya 1,2,3 herman.sjahruddin@stiem-bongaya.ac.id

## ABSTRACT
This study was conducted to examine the effect of return on equity ratio (ROE) in mediating the effect of debt to equity ratio (DER) on price book value (PBV) of coal sector issuers listed on the Indonesia Stock Exchange.  This  research  is  quantitative  based  and  uses  secondary  data.  The  population  of  this  study were 43 issuers, sample withdrawal using purposive sampling with the number of samples that met the criteria of 34 issuers that published complete financial reports from 2020-2022 so that the total sample used was 102 data analysis units. Panel data regression analysis was used with the help of Eviews 13. The results showed that the debt to equity ratio (DER) variable had a significant positive effect on price book value (PBV). In other tests, there is evidence that the debt to equity ratio (DER) has a significant positive effect on return on equity (ROE), besides that this research also finds that return on equity (ROE) has  a  positive  and  insignificant  effect  on  price  book  value  (PBV).  For  the  mediation  effect,  there  is evidence that return on equity (ROE) cannot mediate the effect of debt to equity ratio (DER) on price book value (PBV).
Keywords: DER, PBV, ROE

## ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan untuk menguji kemampuan rasio return on equity (ROE) dalam memediasi efek debt  to  equity  ratio  (DER)  terhadap  price  book  value  (PBV)  emiten  sektor  batubara  yang  terdaftar  di Bursa Efek Indonesia. Riset ini berbasis kuantitatif dan menggunakan data sekunder. Populasi penelitian ini adalah 43 emiten, penarikan sampel menggunakan purposive sampling dengan jumlah sampel yang memenuhi  kriteria  sebanyak  34  emiten  yang  melakukan  publikasi  laporan  keuangan  secara  secara lengkap dari tahun 2020-2022 sehingga jumlah sampel yang digunakan berjumlah 102 unit analisis data. Analisis regresi data panel digunakan dengan bantuan Eviews 13. Hasil penelitian menunjukkan bahwa variabel debt to equity ratio (DER) berpengaruh positif signifikan terhadap price book value (PBV). Pada pengujian  lainnya  ditemukan  bukti  bahwa  debt  to  equity  ratio  (DER)  berpengaruh  positif  signifikan terhadap  return  on  equity  (ROE),  selain  itu  riset  ini  juga  menemukan  jika  return  on  equity  (ROE) berpengaruh positif tidak signifikan terhadap price book value (PBV). Untuk efek mediasi diperoleh bukti jika return on equity (ROE) tidak dapat memediasi pengaruh debt to equity ratio (DER) terhadap price book value (PBV).
Kata Kunci: DER, PBV, ROE

## 1. Pendahuluan
Indonesia merupakan negara penghasil tambang terbesar di dunia, bahkan Indonesia tercatat  sebagai  penghasil  emas  kedua  terbesar  setelah  China,  selain  emas,  mineral  nikel Indonesia  menempati  posisi  ketiga  teratas  di  dunia.  Kondisi  tersebut  mengakibatkan  jika Indonesia senantiasa berada pada urutan 10 besar dunia pada sektor pertambangan. Melihat potensi  sumber  daya  alam  Indonesia  yang  berlimpah  tentu  memberikan  peluang  kepada
masyarakat/investor  dalam  investasi  saham,  karena  saham  sektor  pertambangan  pada  sub sektor  batu  bara  merupakan  salah  satu  saham  yang  menguntungkan  investor  di  Bursa  Efek Indonesia. Pertambangan batubara oleh perusahaan-perusahaan manufaktur terus mengalami perkembangan  dari  tahun  ke  tahun.  Seperti  pada  umumnya  perusahaan  tambang  memiliki tujuan  untuk  memperoleh  keuntungan  dari  aktivitas  tambang  yang  akhirnya  dijual  pada pelanggan  dan  memperoleh  laba.  Tujuan  ekonomis  pendirian  perusahaan  berkaitan  dengan upaya  perusahaan  dalam  mendapatkan  pelanggan,  melakukan  pengembangan  produk,  dan menciptakan laba (Nababan, 2019).
Tujuan  utama  perusahaan  adalah  meningkatkan  nilai  perusahaan  serta mensejahterakan pemilik perusahaan atau pemegang saham. Nilai perusahaan sendiri sangat penting  bagi  suatu  perusahaan,  karena  dengan  meningkatnya  nilai  perusahaan  maka  harga saham ikut meningkat dan pasar akan percaya dengan kinerja perusahaan tersebut tidak hanya pada  saat  ini  namun  juga  pada  prospek  perusahaan  dimasa  yang  akan  datang.  Nilai perusahaan  dapat  diukur  menggunakan  PBV  ( Price  to  Book  Value )  yang  berfungsi  untuk mengetahui  harga  saham  pada  perusahaan  tersebut  (tinggi  atau  rendah).  Nilai  Perusahaan (PBV)    menggambarkan  seberapa  besar  pasar  menghargai  nilai  buku  saham  perusahaan. Apabila  semakin  tinggi  rasio  PBV  maka  pasar  semakin  percaya  akan  prospek  perusahaan tersebut (Sukma, 2021).
Nilai perusahaan merupakan aspek utama yang dilihat oleh investor sebelum mereka memutuskan untuk menginvestasikan dana di suatu perusahaan. Semakin meningkatnya harga saham menunjukkan nilai perusahaan juga semakin tinggi, sehingga membuat para pemegang saham bisa mendapatkan keuntungan lebih tinggi. Peningkatan nilai perusahaan dari tahun ke tahun  merupakan  suatu  gambaran  keberhasilan  perusahaan  tersebut  dalam  menjalankan usahanya.  Memaksimalkan  nilai  perusahaan  sangat  penting  bagi  suatu  perusahaan,  karena dengan memaksimalkan nilai perusahaan berarti juga memaksimalkan kemakmuran pemegang saham yang merupakan tujuan utama perusahaan (Saputra et al., 2022). Berdasarkan data nilai perusahaan  dengan  melihat  pada  perolehan  PBV  yang  datanya  diakses  melalui https://www.idx.co.id dapat dilihat pada tahun 2020 - 2022 seperti ditunjukkan pada gambar dibawah ini:
Gambar 1. Perubahan price to book value sub sektor pertambangan batubara
Gambar  1    memperlihatkan  perubahan  nilai Price  to  Book  Value dari  sub  sektor perusahaan  batubara  pada  tahun  2021-2022  yang  menunjukkaan  bahwa  dari  34  emiten batubara  yang  melakukan  publikasi  laporan  keuangan  hanya  terdapat  satu  emiten  yang mengalami penurunan nilai PBV, yaitu emiten ADRO dengan nilai -10,98, sementara 33 emiten lainnya  menunjukkan  hasil  yang  tetap  dan  ataupun  meningkat  seperti  peningkatan  pada emiten dengan kode PTBA sebesar 88,28 (data terlampir). Sementara data yang diperoleh dari International  Energy  Agency (IEA)  yang  dikutip  melalui  katadata.co.id  (2023)  bahwa  volume konsumsi batu bara global untuk tahun 2022 mencapai 8,03% miliar ton, meningkat 1,2% jika dibandingkan dengan tahun 2021 sebesar 6,83% ( https://databoks.katadata.co.id/ , 2023).
Berdasarkan  data  tersebut  maka  nilai  per  lembar  saham  yang  dimiliki  oleh  emiten sektor  batubara  secara  menyelutuh  seharusnya  mengalami  peningkatan  yang  tajam  namun realitasnya tidak seperti itu, bahwa nilai per lembar saham mengalami peningkatan ataupun tetap  (tidak  berarti)  sehingga  menjadi  alasan  dilakukannya  penelitian  ini.  Terdapat  5  faktor yang mempengaruhi price book value yaitu firm size , current ratio , debt to equity ratio , return on equity dan ukuran perusahaan (Sukma, 2021; Aryani & Laksmiwati, 2021), dari ke-5 faktor tersebut  yang  menjadi  determinan  inti  dari price  book  value yaitu debt  to  equity  ratio dan return on equity (Giovanni et al., 2021; Kartika et al., 2022).
Pengaruh antar variabel dalam penelitian ini dibangun berdasarkan teori signal bahwa semakin  tinggi PBV emiten  maka  kenaikan  atau  tingginya  PBV  tersebut  merupakan  sinyal positif bagi investor, bahwa harga saham dimiliki emiten yang akan mendorong investor untuk melakukan permintaan (pembelian saham) sehingga berdampak pada meningkatnya harga per lembar saham. Debt to equity ratio yang rendah bagi investor menunjukkan jika risiko investasi pada  perusahaan  tergolong  rendah  (demikian  halnya  sebaliknya)  sehingga  dengan  risiko investasi yang rendah mengakibatkan tingginya keinginan investor untuk berinvestasi. kondisi serupa juga dapat ditunjukkan melalui return on equity yang tinggi maka akan menjadi sinyal yang baik bagi para investor (Ningrum, 2020). Semakin tinggi DER menunjukan semakin tinggi komposisi  utang  perusahaan  dibandingkan  dengan  modal  sendiri  sehingga  berdampak  pada beban perusahaan terhadap pihak luar, utang yang tinggi juga akan meningkatkan resiko pada perusahaan  (Anggraini  &  MY,  2021). Return  on  equity menunjukkan  efisiensi  penggunaan modal  sendiri,  semakin  tinggi  rasio  ini  maka  akan  semakin  baik.  Artinya,  posisi  pemilik perusahaan semakin kuat (Kasmir, 2019).
Debt  to  equity  ratio yang  merupakan  pengukuran  presentase  dana  yang  disediakan oleh  para  kreditur  dengan  modal  perusahaan  untuk  membayar  utang  atau  rasio  yang digunakan  untuk  menilai  utang  dengan  ekuitas.  Semakin  tinggi  DER  menunjukan  semakin tinggi  komposisi  utang  perusahaan  dibandingkan  dengan  modal  sendiri  sehingga  berdampak pada beban perusahaan terhadap pihak luar, utang yang tinggi juga akan meningkatkan risiko pada perusahaan ( Nelwan et al., 2020; Anggraini & MY, 2021). Return on equity digunakan untuk mengukur laba bersih sesudah pajak dengan modal sendiri. Return  On  Equity menunjukkan  efisiensi  penggunaan  modal  sendiri,  semakin  tinggi rasio  ini  maka  akan  semakin  baik.  Artinya,  posisi  pemilik  perusahaan  semakin  kuat  (Kasmir, 2019). Return on equity menarik untuk digunakan sebagai variabel mediasi karena return on equity menunjukkan  tingkat  efektivitas  pengelolaan  perusahaan  dalam  menghasilkaan laba. Return on equity berperan sebagai jembatan antara debt to equity ratio dan price book value . Debt to equity ratio dapat mempengaruhi return on equity karena penggunaan hutang dapat mempengaruhi  biaya  modal  perusahaan.  Semakin  tinggi debt  to  equity  ratio ,  semakin  besar risiko  keuangan  yang  ditanggung  perusahaan,  yang  dapat  mengurangi  keuntungan  dan akhirnya  mempengaruhi rerurn  on  equity. Di  sisi  lain, price  book  value mencerminkan ekspektasi  investor  terhadap  kinerja  dan  pertumbuhan  perusahaan return  on  equity yang tinggi dapat memberikan sinyal positif kepada investor, yang dapat meningkatkan price book value, dengan  demikian return  on  equity dapat  berperan  sebagai  pemediasi  dalam menjelaskan hubungan antara debt to equity ratio dan price book value , ketika debt to equity ratio meningkat maka return on equity dapat menurun, yang kemudian dapat mempengaruhi price book value secara tidak langsung melalui persepsi investor terhadap kinerja perusahaan (Mahayati et al., 2021).
2. Literature Review

## Teori Sinyal ( Signalling theory)
Teori sinyal pertama kali dikemukakan oleh Spence  (1973) yang menjelaskan bahwa pihak pengirim (pemilik informasi) memberikan suatu isyarat atau sinyal berupa informasi yang mencerminkan  suatu  kondisi  suatu  perusahaan  yang  bermanfaat  bagi  pihak  investor
(Rodrigues  &  Guest,  2024).  Informasi  yang  dipublikasikan  perusahaan  sebagai  pengumuman akan  memberikan  sinyal  kepada  investor.  Pengumuman  yang  mengandung  nilai  postif  atau nilai  negatif.  Informasi  yang  diterima  oleh  investor  ini  akan  diinterprestasikan  dan  dianalisis terlebih  dahulu  sebagai  sinyal  baik  ( good  news )  atau  sinyal  buruk  ( bad  news )  (Adriani  & Nurjihan, 2020). Teori signaling merupakan teori yang memberikan sinyal berupa kebutuhan informasi  untuk  para  investor  mempertimbangkan  dan  mengambil  keputusan  berinvestasi pada  suatu  perusahaan.  Sinyal  ini  berupa  informasi  mengenai  apa  yang  sudah  dilakukan manajemen  untuk  merealisasikan  keinginan  pemilik,  yaitu  memaksimalkan  keuntungan (Munzir et al., 2023).

## Price Book Value
Price book value menggambarkan seberapa besar pasar menghargai nilai buku saham perusahaan.  Apabila  semakin  tinggi  rasio  PBV  maka  pasar  semakin  percaya  akan  prospek perusahaan tersebut (Sukma, 2021), yang di formulasikan dengan:
Harga saham per lembar Price book value =
Nilai buku per lembar saham
Debt to Equity Ratio Debt to equity ratio yang rendah akan meningkatkan respon positif dari pasar dan akan semakin  baik  kemampuan  perusahaan  dalam  membayar  kewajiban  jangka  panjang  karena risiko  yang  ditimbulkan  dari  penggunaan  pendanaan  yang  bersumber  dari  utang  akan berkurang.  Semakin  tinggi  angka  DER  maka  diasumsikan  perusahaan  memiliki  resiko  yang semakin  tinggi  terhadap  likuiditas  perusahaannya,  semakin  kecil  DER  semakin  baik  bagi perusahaan  dan  akan  meningkatkan  harga  saham  (Leonardo  et  al.,  2021;  Hardiyanti  et  al., 2022).  DER  merupakan  salah  satu  rasio  solvabilitas  yang  berkaitan  dengan  kemampuan perusahaan  dalam  mengembalikan  hutangnya  Handayani et al.,  (2022). Debt to Equity  Ratio yaitu rasio total hutang dengan modal sendiri, merupakan perbandingan antara total hutang dengan modal sendiri (ekuitas) (Nugrah et al., 2022), yang di formulasikan dengan:
Total Hutang Debt to equity ratio =
Ekuitas
Debt  to  equity  ratio (DER)  adalah  rasio  yang  digunakan  untuk  menilai  utang  dengan ekuitas. Tingginya utang yang dimiliki perusahaan akan membuat perusahaan terbebani dalam menggunakan  modal  internal  untuk  membayar  utang.  Begitu  pula  sebaliknya  apabila  utang pada  perusahaan  rendah,  maka  modal  (dana  internal)  yang  dimiliki  perusahaan  mampu menutupi  utang-utangnya.  Hal  ini  dapat  membuat  para  investor  tertarik  untuk menginvestasikan  dananya  di  perusahaan  tersebut  (Aryani  &  Laksmiwati,  2021;  Ilham  et  al., 2021).  Apabila  nilai  DER  rendah,  maka  artinya  perusahaan  tidak  terlalu  memanfaatkan penggunaan  hutang  terhadap  ekuitas  atau  modal.  Semakin  rendah  nilai  DER,  mengartikan bahwa beban perusahaan kepada kreditur akan berkurang, lalu keuntungan perusahaan atau labanya akan naik (Pratiwi et al., 2021), berdasarkan pernyataan tersebut, maka dirumuskan hipotesis:
H 1 : Debt to equity ratio berpengaruh positif signifikan terhadap price book value H 2 : Debt to equity ratio berpengaruh positif signifikan terhadap return on equity

## Return on Equity
Return on equity merupakan ukuran keberhasilan dari pencapaian perusahaan untuk menghasilkan laba yang bermafaat bagi para pemegang saham (Leonardo et al., 2021), yang di formulasikan dengan:
Laba bersih setelah pajak
Return on equity =
Total ekuitas
Return  on  equity menunjukkan  efisiensi  penggunaan  modal  sendiri,  semakin  tinggi rasio  ini  maka  akan  semakin  baik.  Artinya,  posisi  pemilik  perusahaan  semakin  kuat.  Para investor  tentunya  akan  tertarik  pada  perusahaan  yang  mengahasilkan  laba  atau  tingkat  ROE tinggi,  hal  ini  tentunya  akan  mengakibatkan  harga  saham  pada  perusahaan  tersebut  akan meningkat  (Aryani  &  Laksmiwati,  2021).  ROE  dapat  mengurangi  dampak  risiko  yang  terkait dengan tingkat utang perusahaan, sehingga secara tidak langsung memengaruhi harga saham dan  nilai  buku  perusahaan  dengan  memediasi  hubungan  antara  kedua  faktor  tersebut (Giovanni et al., 2021).
Return on equity berperan sebagai jembatan antara debt to equity ratio dan price book value . Debt to equity ratio dapat mempengaruhi return on equity karena penggunaan hutang dapat  mempengaruhi  biaya  modal  perusahaan.  Semakin  tinggi debt  to  equity  ratio ,  semakin besar risiko keuangan yang ditanggung perusahaan, yang dapat mengurangi keuntungan dan akhirnya  mempengaruhi return  on  equity .  Di  sisi  lain, price  book  value mencerminkan ekspektasi  investor  terhadap  kinerja  dan  pertumbuhan  perusahaan. return  on  equity yang tinggi  dapat  memberikan  sinyal  positif  kepada  investor,  yang  mungkin  meningkatkan price book  value (Mahayati  et  al.,  2021),  berdasarkan  pernyataan  tersebut,  maka  dirumuskan hipotesis:
H 3 : Return On Equity berpengaruh positif signifikan terhadap Price Book Value H 4 : Return On Equity terbukti dapat memediasi hubungan Debt to Equity Ratio terhadap Price Book Value

## 3. Metode Penelitian
Riset  ini  menggunakan  pendekatan  kuatitatif,  terdapat  43  laporan  keuangan  emiten batubara Tahun 2020-2022 yang menjadi populasi. Penggunaan sampel menggunakan Teknik total  sampling  namun  terdapat  9  perusahaan  yang  datanya  cacat  sehingga  tidak  dapat digunakan, sehingga total perusahaan yang dapat dianalisis 34 perusahaan sehingga diperoleh unit data analisis sebanyak 102 data analisis. Analisi data menggunakan analisis regresi data panel melalui dukungan Eviews 13.

## 4. Hasil dan Pembahasan
Penelitian  ini  menggunakan  102  unit  analisis  data  yang  diperoleh  dari  34  emiten dengan menggunakan 3 tahun pengamatan 34 x 3 = 102, berikut deskripsi data ditunjukkan sebagai berikut:
Tabel 1. Deskripsi data Deskripsi DERX ROEM PBVY Mean -0.684 -2.637 -1.619 Std. Dev 1.290 1.460 1.921 Jarque-Bera 9.437 2.458 6.151
Tabel  1  menjelaskan  bahwa  diperolehnya  nilai  mean  untuk  variabel  DERX  -0.684, standar  deviasi   1.290,  untuk  ROEM  nilai  mean  -2.637,  untuk  nilai  standar  deviasi   1.460, Adapun PBVY menghasilkan nilai mean -1.619, dengan standar deviasi sebesar  1.921
Tabel 2. Model regresi data panel CEM FEM REM Variable t-Statistic Prob. t-Statistic Prob. t-Statistic Prob. C -7.994 0,00 -2.103 0,28 -5.838 0,00 DER 2.577 0,08 2.041 0,32 3.184 0,00 ROE -4.929 0,00 0.181 5,95 -3.201 0,00
Merujuk  pada  tabel  2  dapat  dilihat  bahwa  CEM  dengan  nilai t-statistic 2.577  untuk variable  DER  dan  nilai  prob.  yang  didapat  sebesar  0,08.  Untuk  variabel  ROE  nilai t-statistic - 4.929 dan prob. 0,00. Adapun uji FEM dengan hasil t-statistic 2.041, untuk variabel DER dengan nilai prob 0,32. Sedangkan variabel ROE nilai t-statistic yang didapat 0.181 dengan nilai prob. 5,95. Kemudian model terakhir REM dengan nilai t-statistic 3.184 untuk variabel DER dengan nilai prob. yang diperoleh = 0,00. Untuk nilai t-statistic ROE diperoleh = -3.201.694 dengan nilai prob. 0,00.
Tabel 3. Penentuan model Effects Test Cross-section F/ Random Cross-section Chi-square Chow Statistic 07.40 79,24 d.f. -26,52 26 Prob. 0,00 0,00 Hausman Statistic 9,4 d.f. 2 Prob. 0,01 Tabel 3 memperlihatkan bahwa berdasarkan Chow test ditemukan pada cross section chi square bahwa menunjukkan hasil 0 atau lebih kecil dari 0,05. Artinya bahwa model yang terpilih  dengan  menggunakan  uji chow yaitu  model  FEM.  Adapun  pengujian  lainya  dengan menggunakan  uji hausman dengan  hasil  nilai  prob  0,01  lebih  kecil  dari  0,05  artinyabahwa model yang terpilih dari uji hausman yaitu FEM.
Tabel 4. Model Terpilih Variable (FEM) t-Statistic Prob. R-squared Adjusted R-squared C -2,10 0,28 0,717 0,564 DER 2,04 0,32 ROE 0,18 5,95
Tabel  4,  memperlihatkan  bahwa  model  yang  terpilih  yaitu  FEM  dengan  hasil  nilai t- statistic 2,04  dengan  prob.=  0,32  untuk  variabel  DER,  sementara  variabel  ROE  dengan  hasil nilai t-statistic 0,18  prob.=  5,95.  Artinya  bahwa  untuk  variabel  DER  dapat  dikatakan  dengan hasil  positif  tidak  signifikan  dikarenakan  nilai  prob  untuk  variabel  tersebut  lebih  besar  dari 0,05. Adapun variabel ROE hasil yang didapatkan yaitu negative tidak sifnifikan dari variabel tersebut  dikarenakan  nilao  prob.  lebih  besar  dari  0,05.  Sementara  itu  untuk  nilai R-squared yang didapatkan dalam model terpilih 0,717 atau dapat dikatakan cukup kuat untuk pengaruh terhadap variabel dalam membentuk pemodelan dan nilai Adjusted R-squared 0,564. Tabel 5. Uji Sobel
Merujuk  pada  hasil  pengolahan  sobel  Baron  and  Kenny  (1986)  pada  tabel  diatas menunjukkan  bahwa  tidak  adanya  pengaruh  mediasi Return  on antar Debt  to  Equity  Ratio terhadap Price Book Value. Dimana nilai Sobel test pada p-value sebesar  0.85, dan nilai Aroian test pada p-value sebesar 0.86 dan nilai tersebut lebih besar dari 0,05 yang artinya Return On Equity tidak memberikan pengaruh mediasi antara Debt to Equity Ratio terhadap Price Book Value.
Hasil  Uji  Normalitas  menunjukkan  hasil  data  terdistribusi  normal  atau  tidak  dengan cara  melihat  dari  JB  ( Jarque-Bera) dengan  alpha  5%  (0,05).  Jika probability >  5%  maka  data tersebut terdistribusi noemal demikian juga sebaliknya. P-Value pada uji JB = 0,945436 > 0,05 berarti data yang digunakan berdistribusi normal yang berarti pengujian asumsi klasik dalam model  regresi  telah  memenuhi  asumsi  noemalitas.  Jika  tidak  normal  maka  salah  satu penyebabnya adanya nilai extreme atau data pencilan atau yang disebut juga outlier.
Tabel 6. Autokorelasi / Breusch-Godfrey Obs*R-squared 3,134322 Prob. Chi-Square(2) 0,2086
Tabel 6, memperlihatkan bahwa dalam pengujian autokorelasi dengan model Breusch- Godfrey mendapatkan  hasil  nilai Obs*R-squared 3,134322  dan  Prob. Chi-Square(2) 0,2086 artinya nilai probability > 0,05 maka dapat dikatakan tidak ada terjadi gejala autokorelasi.
Tabel 7. Hasil Uji Multikoleniaritas Variabel DER ROE DER 1.000000 -0.300077 ROA -0.300077 1.000000
Multikoleniaritas testing menunjukkan bahwa keseluruhan nilai pada variabel DER dan ROE tidak terdapat nilai korelasi yang tinggi antar variabel bebas tidak melebihi 0,90 sehingga disimpulkan tidak terdapat multikolinearitas antar variabel bebas.
Tabel 8. Heteroskedasticity/ Breusch-Pagan-Godfrey Obs*R-squared 1, 784622 Prob. Chi-Square(1) 0,1816
Merujuk pada Tabel 8, Maka dapat ditunjukkan pengujian Heteroskedasticity dengan model Breusch-Pagan-Godfrey mendapatkan hasil nilai Obs*R-squared 1,784622 dan Prob. Chi- Square(1) 0,1816,  yang  menjelaskan  bahwa probability yang didapat  lebih  besar  dari  0,05. Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa data tersebut diterima yang berarti pada model regresi tidak terjadi penyimpangan asumsi heteroskedastisitas.
Pengaruh debt to equity ratio terhadap price book value Debt to equity ratio berpengaruh positif signifikan terhadap price book value , sehingga H 1 diterima. artinya bahwa peningkatan DER sering kali diikuti oleh peningkatan PBV. Hal ini
dapat terjadi karena penggunaan utang yang lebih tinggi sering kali digunakan untuk mendanai ekspansi  dan  investasi  dalam  proyek-proyek  yang  menguntungkan,  yang  pada  akhirnya meningkatkan  nilai  perusahaan  dan  harga  sahamnya.  Selain  itu,  rasio  DER  yang  tinggi  dapat menunjukkan  kepercayaan  manajemen  terhadap  kemampuan  perusahaan  untuk menghasilkan  arus  kas  di  masa  depan  yang  cukup  untuk  membayar  utangnya,  yang  dapat meningkatkan  keyakinan  investor  dan  menaikkan  harga  saham.  Efisiensi  dalam  penggunaan utang juga berperan penting, karena utang yang digunakan dengan baik dapat meningkatkan return  on  equity (ROE),  yang  pada  gilirannya  dapat  mendorong  peningkatan  PBV.  Namun, penting  untuk  diingat  bahwa  hubungan  ini  tidak  selalu  konsisten  di  semua  industri  atau perusahaan, dan tingkat utang yang terlalu tinggi dapat menjadi risiko jika perusahaan tidak mampu  memenuhi  kewajiban  utangnya.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang dilakuklan  Kusumawardani  &  Kurniawan,  (2022)  bahwa debt  to  equity  ratio berpengaruh positif signifikan terhadap price book value .
Pengaruh debt to equity ratio terhadap return on equity Debt  to  Equity  Ratio berpengaruh  positif  signifikan  terhadap Return  on  Equity, sehingga H 2 diterima. Artinya peningkatan DER sering kali diikuti oleh peningkatan ROE. Hal ini terjadi  karena  penggunaan  utang  yang  lebih  tinggi  memungkinkan  perusahaan  untuk membiayai investasi yang menguntungkan tanpa harus meningkatkan ekuitas dalam proporsi yang sama, sehingga laba bersih meningkat lebih cepat dibandingkan dengan ekuitas. Ketika utang  digunakan  secara  optimal  untuk  proyek  dengan  return  lebih  tinggi  dari  biaya  utang, perusahaan dapat meningkatkan keuntungannya, yang tercermin dalam ROE yang lebih tinggi. Selain  itu,  utang  tambahan  memungkinkan  perusahaan  memanfaatkan  skala  ekonomi, mengurangi  biaya  per  unit  dan  meningkatkan  margin  keuntungan.  Namun,  penting  untuk diingat  bahwa  meskipun  leverage  yang  lebih  tinggi  dapat  meningkatkan  ROE,  hal  ini  juga meningkatkan risiko keuangan jika perusahaan tidak mampu mengelola utangnya dengan baik, sehingga manajemen risiko yang tepat sangat diperlukan. Hasil penelitian ini sejalan dengan hasil  riset  yang  dilakukan  Balqish,  (2020)  bahwa debt  to  equity  ratio berpengaruh  secara signifikan terhadap return on equity.
Pengaruh return on equity terhadap price book value Return  on  equity berpengaruh  positif  tidak  signifikan  terhadap price  book  value , sehingga  H 3 ditolak,  artinya meskipun  peningkatan  ROE  cenderung  diikuti  oleh  peningkatan PBV, pengaruh ini tidak cukup kuat untuk dianggap signifikan secara statistik. Ini menunjukkan bahwa meskipun ada kecenderungan perusahaan dengan ROE yang lebih tinggi memiliki PBV yang lebih tinggi, hubungan ini tidak konsisten atau kuat dalam data yang dianalisis. Faktor- faktor  lain  mungkin  memiliki  dampak  yang  lebih  dominan  terhadap  PBV,  atau  variabilitas dalam  data  terlalu  besar,  sehingga  hubungan  antara  ROE  dan  PBV  tidak  dapat  dipastikan secara signifikan. Hasil penelitian ini sejalan dengan temuan Tanjung & Halawa (2022) bahwa return on equity berpengaruh positif tidak signifikan terhadap price book value.
Mediasi return on equity : Efek debt to equity ratio terhadap price book value Merujuk  pada  hasil  uji  sobel  yang  dilakukan  bahwa return  on  equity berpengaruh positif  tidak  signifikan  memediasi  hubungan  antara debt  to  equity  ratio terhadap price  book value , yang artinya H 4 ditolak , return on equity (ROE) tidak memiliki peran sebagai mediator dalam  hubungan  antara debt  to  equity  ratio (DER)  dan price  to  book  value (PBV).  Artinya, meskipun  peningkatan  DER,  yang  menunjukkan  penggunaan  utang  yang  lebih  tinggi  untuk pembiayaan, dapat meningkatkan ROE dengan meningkatkan laba perusahaan, dampak ROE dalam memediasi hubungan ini tidak cukup kuat untuk secara signifikan mempengaruhi PBV. Dengan  kata  lain,  meskipun  ada  hubungan  antara  DER  dan  ROE  serta  antara  ROE  dan  PBV, perubahan  dalam  ROE  tidak  memiliki  dampak  yang  cukup  besar  untuk  secara  signifikan
menghubungkan DER dan PBV. Faktor-faktor lain mungkin lebih dominan dalam menentukan PBV,  seperti  persepsi  pasar,  prospek  pertumbuhan  perusahaan,  dan  kondisi  makroekonomi, sehingga  hubungan  antara  DER  dan  PBV  lebih  langsung  tanpa  melalui  perubahan  signifikan pada  ROE.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  hasil  riset  Inayah  Thahara  Agusti  et  al.,  (2022) bahwa kinerja keuangan (ROE) tidak mampu memediasi keputusan pendanaan (DER) terhadap nilai perusahaan
5. Penutup Debt to Equity Ratio memiliki hubungan positif signifikan terhadap Price Book Value . Peningkatan  DER  sering  kali  diikuti  oleh  peningkatan  PBV.  Hal  ini  dapat  terjadi  karena penggunaan  utang  yang  lebih  tinggi  sering  kali  digunakan  untuk  mendanai  ekspansi  dan investasi dalam proyek-proyek yang menguntungkan, yang pada akhirnya meningkatkan nilai perusahaan  dan  harga  sahamnya.  Selain  itu,  rasio  DER  yang  tinggi  dapat  menunjukkan kepercayaan  manajemen  terhadap  kemampuan  perusahaan  untuk  menghasilkan  arus  kas  di masa  depan  yang  cukup  untuk  membayar  utangnya,  yang  dapat  meningkatkan  keyakinan investor  dan  menaikkan  harga  saham.  Efisiensi  dalam  penggunaan  utang  juga  berperan penting,  karena  utang  yang  digunakan  dengan  baik  dapat  meningkatkan return  on  equity (ROE), yang pada gilirannya dapat mendorong peningkatan PBV. Namun, penting untuk diingat bahwa  hubungan  ini  tidak  selalu  konsisten  di  semua  industri  atau  perusahaan,  dan  tingkat utang  yang  terlalu  tinggi  dapat  menjadi  risiko  jika  perusahaan  tidak  mampu  memenuhi kewajiban utangnya.
Debt  to  equity  ratio memiliki  hubungan  yang positif  signifikan  terhadap return  on equity, bahwa peningkatan DER sering kali diikuti oleh peningkatan ROE. Hal ini terjadi karena penggunaan  utang  yang  lebih  tinggi  memungkinkan  perusahaan  untuk  membiayai  investasi yang menguntungkan tanpa harus meningkatkan ekuitas dalam proporsi yang sama, sehingga laba  bersih  meningkat  lebih  cepat  dibandingkan  dengan  ekuitas.  Ketika  utang  digunakan secara  optimal  untuk  proyek  dengan  return  lebih  tinggi  dari  biaya  utang,  perusahaan  dapat meningkatkan keuntungannya, yang tercermin dalam ROE yang lebih tinggi. Selain itu, utang tambahan  memungkinkan  perusahaan  memanfaatkan  skala  ekonomi,  mengurangi  biaya  per unit  dan  meningkatkan  margin  keuntungan.  Namun,  penting  untuk  diingat  bahwa  meskipun leverage yang lebih tinggi dapat meningkatkan ROE, hal ini juga meningkatkan risiko keuangan jika  perusahaan  tidak  mampu  mengelola  utangnya  dengan  baik,  sehingga  manajemen  risiko yang tepat sangat diperlukan.
Return On Equity memiliki hubungan yang positif tidak signifikan terhadap Price Book Value , meskipun peningkatan ROE cenderung diikuti oleh peningkatan PBV, pengaruh ini tidak cukup kuat untuk dianggap signifikan secara statistik. Ini menunjukkan bahwa meskipun ada kecenderungan  perusahaan  dengan  ROE  yang  lebih  tinggi  memiliki  PBV  yang  lebih  tinggi, hubungan ini tidak konsisten atau kuat dalam data yang dianalisis. Faktor-faktor lain mungkin memiliki dampak yang lebih dominan terhadap PBV, atau variabilitas dalam data terlalu besar, sehingga hubungan antara ROE dan PBV tidak dapat dipastikan secara signifikan.
Return on equity memiliki hubungan yang positif tidak signifikan memediasi hubungan antara debt  to  equity  ratio terhadap price  book  value , return on equity (ROE) tidak memiliki peran sebagai mediator dalam menjelaskan pengaruh debt to equity ratio (DER) terhadap price to book value (PBV), namun pengaruhnya tidak signifikan. Artinya, meskipun peningkatan DER, yang  menunjukkan  penggunaan  utang  yang  lebih  tinggi  untuk  pembiayaan,  dapat meningkatkan  ROE  dengan  meningkatkan  laba  perusahaan,  dampak  ROE  dalam  memediasi hubungan ini tidak cukup kuat untuk secara signifikan mempengaruhi PBV. Dengan kata lain, meskipun ada hubungan antara DER dan ROE serta antara ROE dan PBV, perubahan dalam ROE tidak  memiliki  dampak  yang  cukup  besar  untuk  secara  signifikan  menghubungkan  DER  dan PBV. Faktor-faktor lain mungkin lebih dominan dalam menentukan PBV, seperti persepsi pasar,
prospek  pertumbuhan  perusahaan,  dan  kondisi  makroekonomi,  sehingga  hubungan  antara DER dan PBV lebih langsung tanpa melalui perubahan signifikan pada ROE.
Riset ini merekomendasikan kepada peneliti lanjutan yang mengalisis Price Book Value , dimana  proxy  yang  digunakan  jangan  hanya  terbatas  pada  harga  saham  dan  nilai  buku perlembar  saham,  sebaiknya  menambahkan  total  asset,  agar  dapat  menjelaskan  nilai Price Book Value dengan utu. Kepada penelitian lanjutan disarankan untuk menambahkan variabel likuiditas  untuk  di  analisis  karena  semakin  tinggi  likuiditas  yang  dimiliki  perusahan  maka kepercayaan investor akan semakin besar sehingga akan meningkatkan nilai perusahaan.

## Daftar Pustaka
Adriani, A., & Nurjihan, L. (2020). Earning Per Share, Sinyal Positif Bagi Investor Saham Syariah?
Proceeding of National Conference on Accounting & Finance , 2 , 47–59.
Agusti,  I.  T.,  Nadhiroh,  U.,  &  Soetapa,  H.  (2022).  Pengaruh  Rasio  Aktivitas  dan  Keputusan Pendanaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Melalui  Kinerja  Keuangan  Sebagai  Variabel Intervening  Pada  Perusahaan  Sub  Sektor  Farmasi  Yang  Terdaftar  Di  BEI  Periode  2015- 2020. Akuntansi , 1 (3), 133-146. .
Anggraini,  D.,  &  MY,  A.  S.  (2021).  Pengaruh  Struktur  Modal,  Profitabilitas  dan  Ukuran Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan. Management & Accounting Expose , 2 (1), 1–9. Aryani, W., & Laksmiwati, M. (2021). Pengaruh Current Ratio, Return on Equity, Debt to Equity Ratio  dan  Ukuran  Perusahaan  terhadap  Price  Book  Value. Studi  Akuntansi,  Keuangan, Dan Manajemen , 1 (1), 17–24.
Balqish,  A.  T.  (2020).  Pengaruh  CR  dan  DER  terhadap  ROE  pada  Perusahaan  Perdagangan Eceran di BEI Periode 2015-2018. Owner (Riset Dan Jurnal Akuntansi) , 4 (2), 657.
Giovanni, A., PH, D., & Wulandari, W. (2021). Pengaruh Debt To Equity Ratio Dan Intellectual Capital  Terhadap  Price  To  Book  Value  Dimediasi  Return  On  Equity. Dynamics  of Asymmetric Conflict , 11 (1), 1–1.
Handayani, R., Suhendro, & W, E. M. (2022). Pengaruh profitabilitas, debt to equity ratio, price to earning ratio dan kapitalisasi pasar terhadap return saham. INOVASI: Jurnal Ekonomi, Keuangan Dan Manajemen , 18 (1), 127–138.
Hardiyanti,  S.,  Chalid,  L.,  &  Syafi,  M.  (2022).  Pengaruh  Faktor  Fundamental  Terhadap  Harga Saham  Industri  Perbankan  (Studi  Pada  Bursa  Efek  Indonesia). Jurnal  Ekonomi, Manajemen, Bisnis Dan Sosial (Embiss) , 2 (2), 158–170.
Ilham, M., Sjahruddin, H., Data, M. U., & Pascawati, P. N. S. (2021). Efek Determinasi Ukuran Perusahaan  Dan  Leverage  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Property  Dan  Real  Estate.  Jurnal Ekonomi Manajemen, 7(2), 168-177.
Kasmir. (2019). Analisis Laporan Keuangan. Edisi Revisi. Jakarta: PT. Raja Grafindo Persada.
Kusumawardani, M. R., & Kurniawan, B. W. (2022). Pengaruh Debt To Equity Ratio Dan Sales Growth Terhadap Price Book Value Melalui Return On Equity Sebagai Variabel Moderasi. Aksara: Jurnal Ilmu Pendidikan Nonformal , 8 (2), 1273.
Kurniawan, Herman Sjahruddin,  Nuraeni,  Swaputra, Astakoni, D. I.  PAR, M., & Agustina, E. S.
(2023). Digitalisasi manajemen keuangan. Cendikia Mulia Mandiri.
Leonardo,  E.,  Sasongko,  H.,  &  Mulya,  Y.  (2021).  Pengaruh  Faktor  Fundamental  Dan  Risiko Sistematis Terhadap Harga Saham Pada Perusahaan Sub Sektor Tourism , Restaurant And Hotel  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2015-2018. Jurnal  Online Mahasiswa (JOM) , 6 (3), 1–18.
Mahayati, F., Fatonah, S., & Meilisa, R. (2021). Pengaruh Return on Equity (Roe) Dan Debt To Equity  Ratio  (Der)  Terhadap  Nilai  Perusahaan  (Pbv)  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Sub Sektor  Logam  Dan  Sejenisnya  Yang  Terdaftar  Di  Bei. Jurnal  Valuasi:  Jurnal  Ilmiah  Ilmu Manajemen Dan Kewirausahaan , 1 (1), 258–267.
Munzir, M., Andriyan, Y., & Hidayat, R. (2023). Consumer Goods: Pengaruh Profitabilitas dan Leverage  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dimediasi  oleh  Corporate  Social  Responsibility. Jurnal Akuntansi Dan Governance , 3 (2), 153.
Nelwan, R., Sjahruddin, H., & Sohilauw, M. I. (2020). Efek Profitabilitas Dan Solvabilitas Pada Harga  Saham  Perusahaan  Manufaktur. Jurnal  Sains  Manajemen  dan  Bisnis Indonesia , 10 (1), 10-17.
Ningrum,  M.  D.  (2020).  Pengaruh  Kinerja  Keuangan  Dan  Kebijakan  Dividen  Terhadap  Harga sahm. JSMBI (Jurnal Sains Manajemen Dan Bisnis Indonesia) , 9 (1), 270.
Nugrah, M., Suryani, Salsabil, P., Yarahim, B., & Andriatama, M. F. (2022). Analisis Fundamental Saham  Di  Masa  Pandemi  Covid-19  Pada  Perusahaan  IDX  30  Perioe  Tahun  2018-2020. Research in Accounting Journal (RAJ) , 2 (4), 550–557.
Pratiwi, J. L., Barnas, B., & Tripuspitorini, F. A. (2021). Pengaruh CR dan DER terhadap ROE pada Perusahaan Makanan dan Minuman Tahun 2015-2018. Indonesian Journal of Economics and Management , 1 (2), 268–278.
Rodrigues,  R.,  &  Guest,  D.  (2024).  Signalling  theory.  In  A  Guide  to  Key  Theories  for  Human Resource Management Research (pp. 254-260). Edward Elgar Publishing.
Saputra,  B.  R.,  Umi  Nadhiroh,  &  Heru  Sutapa.  (2022).  Pengaruh  Likuiditas  Dan  Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Kebijakan Dividen Sebagai Variabel Moderasi. Jurnal Mahasiswa: Jurnal Ilmiah Penalaran Dan Penelitian Mahasiswa , 4 (3), 84–98. Sukma, F. M. (2021). Peran Firm Size, Current Ratio, Debt To Asset Ratio, dan Return On Equity Terhadap Price To Book Value Pada Perusahaan Telekomunikasi Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2014-2020. Improvement: Jurnal Manajemen Dan Bisnis , 1 (1), 47. Tanjung, R., & Halawa, S. (2022). Pengaruh Return on Assets Dan Return on Equity Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Manufaktur Sector Otomotif Dan Komponennya Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Neraca Agung , 12 (1), 1–8.