aq INDICATORS Vol. 3(2)(2021)

## INDICATORS
Journal of Economics and Business
http://indicators.iseisemarang.or.id/index.php/jebis

## PENINGKATAN STOCK RETURN BERBASIS CAPITAL STRUCTURE
Mutamimah 1  , Inka Noor Baiti 2
1,2 Universitas Islam Sultan Agung, Indonesia

## Info Artikel
________________ Sejarah Artikel: Diterima Agustus 2021 Disetujui Oktober 2021 Dipublikasikan November 2021
________________
Keywords: Profitability; Asset Structure;
Good Corporate Governance; Capital Structure; Stock Return __________________

## Abstrak
________________________________________________________________ Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisi  pengaruh  profitabilitas,  strktur  aktiva,  dan  Good  Corporate Governance terhadap struktur modal dan return saham. Populasi dalam penelitian ini perusahaan Syariah yang tergabung dalam Jakarta Islamic Index (JII) selama periode 2015-2019. Penelitian ini dilakukan dengan metode  kuantitatif  dengan  data  sekunder.  Teknik  pengambilan  sampel  dengan  metode  purposive  sampling. Sampel  yang  diambil  sebanyak  61  perusahaan.  Analisis  untuk  menguji  pengaruh  langsung  dan  tidak langsung dari variabel independent terhadap variabel dependen atau melalui variabel interveningnya. Metode analisis yang digunakan adalah regresi data panel dengan menggunakan program Eviews. Hasil penelitian secara  umum  dapat  disimpulkan  bahwa  profitabilitas  memiliki  pengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap struktur  modal,  struktur  aktiva  mempunyai  pengaruh  positif  dan  signifikan terhadap  struktur  modal,  good corporate  governance  tidak  mempunyai  pengaruh  terhadap  struktur  modal,  dan  profitabilitas  berpengaruh positif  dan  signifikan  terhadap  return  saham  dan  struktur  modal  tidak  mampu  memediasi  pengaruh profitabilitas dan struktur aktiva dan GCG terhadap return saham.
 Alamat korespondensi:
Jl. Raya Kaligawe Km. 4, Terboyo Kulon, Genuk, Terboyo Kulon, Kec. Genuk, Kota Semarang, Jawa Tengah 50112 E-mail: mutamimah@unissula.ac.id

## PENDAHULUAN
Saat  ini  seluruh  negara  termasuk Indonesia  sedang  berada  pada  kondisi perkonomian  yang  mengkhawatirkan  karena munculnya  kasus  covid-19  yang  menyebar begitu  cepat  antar  manusia,  hingga  negara lain.  Coronavirus  Disease  atau  Covid-19 merupakan  wabah  penyakit  disebabkan  oleh virus  yang  sudah  menjadi  wabah  global  atau pandemic.  Covid-19  atau  corona  virus  ini memberikan  dampak  yang  serius  terhadap perkembangan  pasar  saham  seluruh  dunia salah satunya
Indonesia. Hal ini
mengakibatkan  penurunan  tajam  terhadap harga  saham  yang  terlampir  pada  data  resmi
di PT. Bursa Efek  Indonesia (BEI) mulai dari 1  januari  hingga  28  Februari  2020  terjadi penurunan tajam pada  IHSG sebesar  13,44%. Selain itu  kondisi perusahan di tengah wabah global  saat  ini  mengalami  ketidakstabilan, perihal  tersebut  terlihat  dari  menurunnya harga  saham  perusahaan.  Sebagai  penjelasan, keadaan  perusahaan  dilihat  dari  harga  saham yang  dimiliki  perusahaan.Saham  merupakan sesuatu sekuritas terpenting pada pasar modal, maka penanam modal yang menginvestasikan modalnya  kedalam  saham  berarti  berinvetasi dalam  perusahaan  agar  bisa  menjadi tambahan  dana  bagi  emiten.  Pasar  modal merupakan tempat berjumpanya pihak investor serta emiten yang membutuhkan dana
serta  melakukan  kegiatan  jual  beli  sekuritas saham. Adanya pasar modal dapat memberikan jalan alternatif bagi emiten untuk mendapatkan dana tambahan, sedangkan bagi investor agar bisa mendapatkan return saham Struktur aktiva pada perusahaan dengan rasio  pada  aktiva  tetap  dalam  jangka  panjang yang tinggi
maka akan memilih memanfaatkan  utang  jangka  panjang  lebih besar  dikarenakan  aktiva  tetap  akan  menjadi sebuah  jaminan  utang.  Tingginya  struktur aktiva  akan  menunjukkan  bahwa  adanya aktiva  yang  tinggi  pula,  maknanya  adalah semakin  besarnya  aktiva  tetap  maka  mampu menjadi  jaminan  untuk  utang  perusahaan (Chowdhury  &  Chowdhury,  2010).  Menurut (Kesuma,  2009)  bahwa  struktur  aktiva  yang rendah  maka  menunjukkan  jika  perusahaan memiliki  kemampuan  yang  rendah  dalam menentukan  jaminan  utang  dalam  jangka waktu  yang  panjang.  Namun,  perusahaan dengan  struktur  aktiva  tinggi  akan  memilih pendanaan  eksternal  atau  utang,  karena perusahaan  dengan  struktur  aktiva  yang banyak  maka  mempunyai  agunan  yang memadai  dalam  pinjaman  yang  dipunyai perusahaan. Sehingga perusahaan mempunyai strukturaktiva  yang  semakin  banyak  bisa membuat  motivasi  yang  dimiliki  kreditur semakin  tinggi  dalam  menerima  tingkat pinjaman utang.
Pada  masa  sekarang  ini  corporate governance  sudah  banyak  digunakan  oleh perusahaan  yang  go  public.  Penggunaan corporate  governance  memberikan  dampak  bagi perusahaan  agar  dapat  memberikan  penilaian baru mulai dari produk hingga jasa yang akan memberikan  pengaruh  terhadap  evaluasi dalam kinerja perusahaan yang pada akhirnya untuk  mencapai  seluruh  kepentingan  bagi orang-orang  penting  dalam  perusahaan. Corporate  governance  yang  berkualitas  dapat meminimalkan permasalahan keagenan. Kebebasan  dalam  menggunakan  utang  yang akan  diputuskan  oleh  manajer  akan  selalu berkaitan  dengan  corporate  governance.  Hal  ini disebabkan  karena  pembentukan  corporate governance  berguna  untuk  mengatasi  segala permasalahan yang ada berasal dari
penggunaan  utang.  Dilakukannya  penelitian ini  berdasarkan  dengan  adanya  perbedaan terhadap  setiap  hasil  penelitian  dengan  kata lain  terdapat  fenomena  research  gap  terhadap pembahasan  tiap  variabelnya.  Terdapat perbedaan
hasil
penelitian tentang profitabilitas  dengan  struktur  modal,  menurut (Darmawan,  2013),  (Andika,  2016),  dan (Alzomaia,  2014)  memperlihatkan  jikalau profitablitas  terdapat  pengruh  yang  positif signifikan terhadap struktur modal, sedangkan menurut  (Joni  &  Lina,  2010)  dan  (Cortez  & Susanto, 2012) mengemukakan bahwa profitabilitas  dapat  berpengaruh  yang  negatif signifikan  terhadap  struktur  modal.  Tetapi pada  penelitian  (Seftianne  &  Handayani, 2011)  menjelaskan  bahwa  tidak  memiliki pengruh  antara  profitabilitas  dengan  struktur modal.
Berdasarkan  penelitian  dari  Cahyani  & Handayani  (2017)  dan  Dewi  &  Badjra  (2014) Jika  struktur  aktiva  berpengaruh  positif  dan signifikan terhadap struktur modal.
Sansoethan  &  Suryono  (2016)  dan  Liestyasih
& Yadnya (2015) menjelaskan bahwa struktur aktiva  berpengaruh  negatif  terhadap  struktur modal.    Jiraporn  et  al.,  (2012)  menyatakan bahwa corporate governance mampu memberikan  pengaruh  negatif  terhadap struktur  modal.  Hasil  yang  bertolakbelakang dinyatakan  pada  penelitian  (Kajananthan, 2012)  yaitu  corporate  governance  berpengaruh positif  terhadap  struktur  modal.  Adanya research gap dan hasil penelitian terdahulu yang tidak konsisten tersebut, rumusan masalahnya bagaimana  pengaruh  profitabilitas,  struktur aktiva,  good  corporate  governance  terhadap struktur  modal  dan    return  saham.  Tujuan penelitiannya  untuk  menganalisis  pengaruh pengaruh  profitabilitas,  struktur  aktiva,  dan good  corporate  governance  terhadap  struktur modal  dan  return  saham.  Kontribusi penelitian  ini  adalah  untuk  mengembangkan capital  structure  theory  serta  masukan  bagi investor  dan  emiten  dalam  pengambilan keputusan return saham.

## TINJAUAN PUSTAKA
Pengaruh  Profitabilitas  terhadap  Struktur modal Profitabilitas yaitu Keahlian perusahaan pada  rangka  menghasilan  keuntungan  bagi perusahaan, selain itu profitabilitas merupakan sekumpulan  raiso  yang  terdiri  dari  likuiditas, struktur aktiva serta utang yang bergabung dan memberikan  pengaruh  terhadap  hasil  operasi. Tingginya  profit  perusahaan  dipunyai  sebuah perusahaan  sementara  itu  utang  yang digunakan  dapat  lebih  minim.  Tingkat profitabilitas yang dimiliki perusahaan semakin tinggi  memiliki  pendanaan  dari  sumber internala  yang  cukup  banyak  makadari  itu diperhitungkan  menjadi  laba  ditahan.  Dalam teori  packing  order  memperlihatkan  bahawasnya perusahan  lebih  condong  mempergunakan dana berseumber dalam perusahaan. Perusahaan  dengan  cukupnya  dana  inten mengutamakan  untuk  mempergunakan  dana tersebut,  sehingga  menghasilkan  profitabilitas yang  tinggi.  Semakin  tingginya  profitabiltas perusahaan,  tingkat  struktur  modal  yang bersumber  dari  utang  pada  perusahaan  makin menurun.  Pada  penelitian  ini  profitabilitas digambarkan  dalam  bentuk  Return  On  Asset (ROA).
Beberapa temuan studi memperlihatkan bahwasanya terdapat
hubungan  antara  profitabilitas  dengan  struktur modal  antara  lain,  menurut  (Murhadi,  2012) menjelaskan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh negatif signfikan terhadap strukturmodal. Sama dengan  temuan  studi  menurut  (Joni  &  Lina, 2010) bahwasanya Profitabilitas (ROA) memiliki  pengarh  negative  terhadap  struktur modal.  H1  :  Profitabilitas  berpengaruh  negatif signifikan terhadap struktur modal.

## Struktur Aktiva terhadap Struktur modal
Struktur  aktiva  yakni  adalah  penetapan dalam  besarnya  tiap  bagian  yang  ditujukan terhadap  setiap  komponen  aktiva.  Struktur aktiva  merupakan  seluruh  kekayaan  yang terdapat  pada  perusahaan  yang  mencakup aktiva  tetap  serta  aktiva  lancar,  yang kedepannya dapat memberi sebuah keuntungan  sesuai  dengan  yang  diharapkan (Kesuma,  2009).  Menurut  (Suweta  &  Dewi, 2016)  Semakin  besar  aktiva  berwujud,  maka kompetensi  yang  dimiliki  perusahaan  akan semakin  membesar  agar  dapat  dijadikan
jaminan  yang  lebih  tinggi,  oleh  karena  itu utang dalam perusahaan akan meningkat serta perusahaan  mempunyai  peluang  untuk memperoleh  utang  jangka  panjang.  Dari beberapa hasil penelitian yang memperlihatkan terdapatnya pengatuh diantara struktur aktiva dengan strukturmodal antara  lain,  menurut  (Batubara  et  al.,  2017) menjelaskan jikalau
strukturaktiva memberikan  pengaruh  positif  signifikan terhadap  struktur  modal.    Sama  halnya menurut (Suweta &  Dewi,  2016)  bahwasanya strukturaktiva memilikpengaruhp positif signifikan  terhadap  struktur  modal.  H2  : Struktur  aktiva  berpengaruh  positif  signifikan terhadap struktur modal.
Good  Corporate  Governance terhadap  Struktur modal
Corporate  governance  memiliki  tujuan untuk  melindungi  keperluan  penting  terhadap keseluruhan
pemegang
saham pada perusahaan.  Corporate  governance  sendiri dilakukan  untuk  memperkecil  risiko  dalam berinvestasi  sehingga  akan  memangkan  biaya modal  yang  dimiliki  perusahaan,  sehingga pengeluaran  biaya  ekuitas  akan  berkurang. Corporate governance diproyeksikan oleh dewan komisaris  independent.  Pada  hal  ini  semakin kuat  kekuatan  dewan  komisaris  independen sehingga  makin  tinggi  modal  pendanaannya, karena  memiliki  pengaruh  pada  pengambilan sebuah keputusan. Perusahaan dapat memustuskan  Smenggunakan  utang  sebagai sumber dana modal perusahaan yang berisiko rendah. Disisi lain dewan komisaris independent  perlu  melakukan  pertimbangan untuk  melakukan  penerbitan  saham,  yang akan berdampak pada meningkatnya kepentingan  antar  pemegang  saham.  Dewan komisaris  independent  akan  berusaha  dengan baik  dalam  menyarankan  perusahaan  dalam memilih  modal.  Beberapa  temuan  penelitian memperlihatkan  hubungan  pengaruh  antara corporate  governance  dengan  struktur  modal antara  lain,  menurut  (Kajananthan,  2012) menjelaskan  bahwa  corporate  governance memberikan pengruh positif terhadap struktur modal.  Menurut  (Lambert  et  al.,  2007) mengemukakan bahwasanya corporate governance berpengruh yang positive signifikan
terhadap  struktur  modal.  H3  :  Corporate Governance  berpengaruh  positif  signifikan terhadap Struktur Modal.
Pengaruh  Profitabilitas  terhadap Return

## Saham
Profitabilitas  yang  diwakilkan  oleh return  on  asset  (ROA)  dipergunakan  dalam menilai  efisiensi  suatu  perusahaan  untuk memperoleh  keuntungan  dengan  memakai aktivanya.  Dalam  hal  ini  ROA  yang  tinggi akan  memberikan  sebuah  gambaran  bahwa sebuah  perusahaan  memiliki  kinerja  yang bagus  sehingga  para  stakeholders  akan memperoleh  pertambahan  keuntungan  yang berasal  dari  peningkatan  return  saham.  ROA dalam  perusahaan  akan  selalu  diusahakan mengalami  peningkatan,  hal  ini  dikarenakan jika  return  on  asset  (ROA)  menjadi  meningkat jadi  semakin  menujukkan  bahwa  perusahaan mampu  menggunakan  aktiva  perusahaan dengan  efektif  serta  menunjukkan  jika profitabilitas yang dimiliki perusahaan bertambah  baik.    Semakin  tingginya  ROA menunjukkan  bahwa  bertambah  tinggi  juga harga  saham  sehingga  akan  meningkatkan return  saham  perusahaan.  Tingginya  sebuah pengembalian  yang  akan  didapatkan  sebuah investor akan memberikan sebuah ketertarikan dari  penanam  modal  dengan  berinvetasi  pada stock perusahan. Dari beberapa hasil penelitian yang  dilaksanakan  oleh  (Arista  &  Astohar, 2013)  serta  (Ghasempour  &  Ghasempour, 2013)  menunjukkan  adanya  pengaruh  antara profitabilitas  yang  diproksikan  dalam  ROA terpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap return  saham.  H4  :  Profitabilitas  berpengaruh positif signifikan terhadap Return saham.
Pengaruh  Struktur  aktiva  terhadap Return saham Aktiva  dengan  kata  lain  asset  adalah semua  sumberdaya  serta  aset  yang  dipunyai perusahaan agar dipergunakan untuk kegiatan internal  perusahaan.  Struktur  aset  ditentukan dengan  membagikan  asset  tetap  serta  jumlah aset,    yang  dapat  dipergunakan  dalam menetapkan  pengalokasian  dana  untuk  setiap elemen
pendanaan. Struktur
aktiva berpengaruh langsung dan berbanding terbalik dengan  harga  saham  yang  berarti  akan
berbanding terbalik juga dengan return saham. Struktur  aktiva  yang  meningkat  akan menunjukkan  bahwa  aktiva  tetap  sebuah perusahaan akan mengalami peningkatan juga sehingga  berdampak  pada  modal  kerja  serta perusahaan  memiliki  kemampuan  dalam menutup  segala  kewajiban  yang  dimiliki perusahaan yang akan jatuh tempo mengalami penurunan.  Hal  ini  akan  menyebabkan perusahaan  membutuhhkan  modal  yang berasal dari saham, sehingga dapat mempengeruhi  turunnya  harga  saham  yang berarti tingkat pengembalian atau return saham dapat  menghadapi  kemrosotan  juga.  Selaras pada  penlitian  dilaksanakan  (Kesuma,  2009) yang  menjelaskan  bahwasanya  strukturaktiva memberikan pengaruh negative dan signifikan terhadap  return  saham.  H5  :  Struktur  Aktiva berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap Return saham.
Pengaruh Good  corporate  governance terhadap
Return saham Komisaris independent diperlukan dalam upaya peningkatan independens dewan komisaris  kepada  keperluan  shareholders  serta mampu mendapatkan kepentingan perusahaan atas  kepentingan  lainnya.  Dewan  komisaris independent  memiliki  tugas  untuk  dapat memperhatikan segala transaksi yang berkaitan  dengan  pemilik  saham  minoritas. Dewan  komisaris  independent  menjadikan dewan komisaris dapat berperan dengan baik, yang akhirnya akan menciptkan  good corporate governance  yang  bagus.  Tercapainya  sebuah good  corporate  governance  sebuah  perusahaan akan  membuat  investor  memiliki  ketertarikan dalam  berinvestasi.  Berdasar  pada  sejumlah studi,  memperlihatkan  ada  pengaruh  antara good corporate governance terhadap return saham antara lain, menurut (Manse, 2018) menjelaskan  bahwasanya  good  corporate governance  yang  dipoyeksikan  dengan  dewan komisaris  independent  memiliki  pengaruh positif  signfikan  terhadap  return  saham.  H6  : Good  Corporate  Governance  berpengaruh  positif signifikan terhadap Return saham.
Pengaruh  Struktur  Modal  terhadap Return Saham
Struktur  modal  yang  diwakilkan  oleh debt  to  equity  ratio  (DER)  didaptkan  dari peribangan  antara  total  utang  dan  total ekuitas.
Rasio DER
menggambarkan solvabilitas  perusahaan.  Debt  to  equity  ratio memberikan gambaran kompetensi perusahan
Ketika menyelesaikan seluruh urusan ditetapkan pada ekuitas perushaan yang dapat digunakan  untuk  melunasi  utang  jangka panjang.  Penggunan  debt  to  equity  ratio  pada perusahaan  tidak  hanya  untuk  mendanai aktiva, modal, serta beban lainnya namun juga untuk menambah penghasilan
pada perusahaan.  Dengan  DER  yang  bertambah besar  maka  bertambah  besar  juag  hutang perusahaan.
Oleh karenanya
dapat
memberikan  risiko  yang  tinggi  untuk  pihak yang  menanamkan  modalnya,  diakibatkan beban  bunga  utang  yang  sudah  menjadi kewajiban  sebuah  perusahaan.  Beberapa temuan  penelitian  memperlihatkan  jika struktur  modal  mendapati  adanya  pengaruh kepada  return  saham,  antara  lain,  menurut (Sakti, 2010) memperlihatkan bahswa struktur modal  yang  diproksikan  dalam  D  E  R memberikan  pengaruh  negatif  signifikan terhadap  return  saham.  Sama  halnya  menurut (Rafique,  2012)  menjelaskan  bahwa  struktur modal  memiliki  pengaruh  negatif  signifikan terhadap  return  saham.  H7:  Struktur  modal berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap
Return saham. Gambar 1. Kerangka Pemikiran METODE PENELITIAN Populasi penelitian ini adalah
perusahaan  saham  syariah  yang  go  public  di Bursa  Efek  Indonesia.  Pada  penelitian  ini sampel  ditentukan  melalui  purposive  sampling sebagai  metode  penetapan  sample  berdasar pada  kriteria  yang  telah  ditetapkan.  Kriteria ini  dipergunakan  dalam  memilah  sample untuk  penelitian  ini  :  a).  Perusahaan  saham syariah  yang  tergabung  dalam  Bursa  Efek Indonesia  pada  tahun  2015.  b).  Perusahaan saham syariahmengeluarkan laporan keuangan  tahunan  kurun  waktu  2015-2019 dengan  berturut-turut.  c).  Saham  emiten  aktif diperdagangkan  selama  periode  2015  hingga 2019.  d).  Data  lengkap  yang  tersedia  untuk mendeteksi  seluruh  variabel  yang  ada.  Jenis datanya  adalah  panel  data  yang  merupakan kombinasi  antara  data  cross  section  dan  time
series,  sehingga  teknik  analisis  regresi berganda  menggunakan  program  software eviews.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Berdasarkan  Tabel  1,  menunjukkan bahwa profitabilitas yang diukur dengan ROA dalam  waktu  2015-2019  nilai  mean  6,19843. Hal  ini  menunjukkan  selama  periode  2015- 2019  perusahan  mampu  menghasilkan  rata- rata  laba  sebesar  61,98%  dari  asset  yang dimiliki.  Variabel  profitabilitas  menunjukkan jika  memiliki  rasio  terendah  sebesar  -53,35 sedangkan  rasio  tertingginya  sebesar  60,7167 serta  ukuran  standar  deviasi  sebesar  9,2894. Nilai  profitabilitas  tertinggi  pada  Tiga  Pilar Sejahtera  Food  Tbk  tahun  2019  yakni sebanyak
60,7167, sementara nilai
profitabilitas  terkecil  pada  Bumi  Resources Minerals Tbk pada tahun 2016 yaitu sebesar -
53,35. Struktur aktiva pada tahun 2015 hingga tahun 2019 memiliki mean  0,299263. Variabel struktur  aktiva  menunjukkan  nilai  terendah sebesar  0,004845  sedangkan hasil tertingginya sebesar 0,796561 atau 79,65% dengan standar deviasi  sebesar  0,201694.    Dewan  komisaris independent  pada  tahun  2015-2019  dengan hasil  mean  0,395312.  Dewan  komesaris independent  memiliki  nilai  terendah  sebesar 0,166667  atau  16,67%  sedangkan  nilai
tertingginya  0,83333 ataupun 83,33% dengan standart  deviasi  0,109021.  Nilai  dewan komisaris independent tertinggi pada Unilever Indonesia  Tbk  tahun  2018  sebesar  0,833, sedangkan terendahnya pada PP (Persero) Tbk tahun  2016  sebesar  0,1667.  Struktur  modal yang  diproxykan  oleh  DERpada  tahun  2015- 2019 memilki 1,392545.
Tabel 1. Hasil Regresi
Minimum Maximum Mean Std. Deviasi Profitabilitas -53.35000 60.71678 6.198430 9.289461 Struktur Aktiva 0.004845 0.796561 0.299263 0.201694 DKI 0.166667 0.833333 0.395312 0.109021 Struktur Modal -2.127341 8.730000 1.392545 1.533546 Return Saham -7.785714 0.977778 -0.310336 1.030837 Ukuran Perusahaan 13.11310 24.66432 16.73136 1.225054
Sumber : Data Sekunder yang diolah, 2021
Hasil  uji  asumsi  klasik  menunjukkan bahwa hasil Jarque-Bera (JB) adalah 4,763507 serta  probabilitas  sebanyak  0,092388.  Hasil tersebut  lebih  dari  0,05  sehingga  data berdistribusi  normal.    Seluruh  variabel independen baik profitabilitas, struktur aktiva, GCG  maupun  struktur  modal  mempunyai hasil  VIF  kurangdari  10,  berarti  bebas  dari multikolinieritas.  Berdasar  pada  analisis Glejser,  bahwasannya  seluruh  perhtungan variabel memiliki hasil lebih dari 0,05. Artinya model  penelitian  bebas  dari problem heteroskedastisitas.
Untuk  memilih  model  terbaik  dari  E- views  dilakukan  uji  Chow.  Berdasakan  nilai uji  chow  diperoleh  hasil  probabilitas  Cross- section Chi-squares sebesar 0,0000 seta 0,0079 dimana keduanya lebih rendah daripada 0,05. Menunjukkan  H 1 diterima  yaitu  artinya  jika model  fixed  effect  lebih  tepat  digunakan daripada  model  common  effect.  Setelah memengaruhi  nilai  dari  uji  chow  yang menyatakan  bahwasanya  model  fixed  effect terpilih  maka  langkah  berikutnya  yakni melaksanakan  pengujian  Hausman,  diperoleh probabilitas 0,0034, diperoleh kurangdari 0,05 mampu  dikonklusikan  H 0 ditolak.  Oleh karenanya  yang  terpilih  adalah  Fixed  effect
model. Berdasar pada hasil uji Hausman pada tabel  persamaan  2  diperoleh  nilai  probabilitas 0,0217 dimana hasilnya kurangdari 0,05  yang artinya  H 1 diterima.  Oleh  dari  itu  model pemilihan  model paling tepat ialah  Fixed  effect model.  Berdasar  pada  perhitungan  uji  LM didapati  nilai  probabilitas  0,4118  dimana nilainya  dari  0,05  disimpulkan    H 0 diterima sehingga  model  paling  tepat  dipergunakan mempertimbangkan  hasilnya  yang  pilihan yakni  Common  Effect  model.  Dengan  begitu dikonklusikan
bahwasanya Ketika mengestimasi  model  regresi  mempergunakan model  Common  Effect  model.    Hasil  uji  LM nilai probabilitas 0,4544 dimana hasil melebihi 0,05  disimpulkannya  H 0 diterima  serta menolak  H 1 ,    jadi  model  paling  sesuai dipergunakan
untuk mempertimbakan hasilnya  yang  dipilih  yaitu  Common  Effect model.
Hasil persamaan regresi Tabel 2 sebagai berikut:
Y1 = -1.480427 + (-0.108507)X1 + 0.244521X2 + (-0.045002)X3
Hasil  persamaan  regresi  Tabel  3  adalah sebagai berikut Y2 = -12.98419 + 0.0395172X1 + 0.028676X2 + 0.657153X3 + (-0.335698)Y1
Tabel 2 Analisi Data Panel Model Fixed Effect (Persamaan 1) Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -1.480427 2.570758 -0.575872 0.5652 Profitabilitas -0.108507 0.048920 -2.218072 0.0275 Struktur Aktiva 0.244521 0.118698 2.060026 0.0405 Good Corporate Governance -0.045002 0.133403 -0.337340 0.7362 Struktur Modal 1.282552 1.542930 0.831244 0.4067 Sumber : Data Sekunder yang diolah, 2021 Tabel 3 Analisi Data Panel Model Fixed Effect (Persamaan 2) Variabel Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -12.98419 5.602636 -2.317515 0.0213 Profitabilitas 0.359172 0.107627 3.671691 0.0003 Struktur Aktiva 0.028676 0.260784 0.109960 0.9125 Good Corporate Governance 0.657153 0.290602 2.261348 0.0246 Struktur Modal -0.335698 0.140581 -2.387936 0.0177 Ukuran Perusahaan 7.905654 3.365130 2.349286 0.0196
Sumber : Data Sekunder yang diolah, 2021.
Tabel 4 Hasil Uji Hipotesis Pengaruh antar Variabel Beta (Koefisien) t hitung Sign.t Keterangan Probabilitas  Struktur Modal -0.108507 -2.218072 0.0275 H1 diterima Struktur Aktiva  Struktur Modal 0.244521 2.060026 0.0405 H2 diterima GCG  Struktur Modal -0.045002 -0.337340 0.7362 H3 ditolak Profitabilitas  Return Saham 0.395172 3.671691 0.0003 H4 diterima Struktur Aktiva  Return Saham 0.028676 0.109960 0.9125 H5 ditolak GCG  Return Saham 0.657153 2.261348 0.0246 H6 diterima Struktur Modal  Return Saham -0.335698 -2.387936 0.0177 H7 diterima
Sumber : Data Sekunder yang diolah, 2021
Berdasar  perhitungan  uji  t  diperoleh hasil  signifikansi  sebanyak  0.0275  serta  beta ( β )  sebanyak  -0.108507  berarah  negatif,  serta hasil  signifikan  0.0275  <  0,05.  Maka menunjukkan jikalau probabilitas berpengaruh negatif terhadap struktur modal, berarti makin tingginya  profitabilitas  menurunkan  struktur modal,  H1  diterima.  Dapat  dilihat  dari penelitian  ini  memaparkan  bahwasanya Profitabilitas  yang  pada  peneiltian  ini diproyeksikan  oleh  dengan  return  on  asset (ROA)  berpengaruh  negatif  secara  signifikan terhadap  struktur  modal.  Berarti  makin
tingginya profitabilitas sehingga strukturmodal makin  rendah,  begitu  juga  sebaliknya.  Situasi ini mencerminkan makin tingginya profitabilitas  perusahaan,  makin  rendahnya struktur  modal  perusahaan.  Kondisi  ini memperlihatkan  fakta  bahwa  semakin  rendah tingkat strukturmodal perusahaan maka makin tingginya  tingkat  profitabilitas  perusahaan tersebut,  dikarnakan  perusahaan-perusahaan dengan  tingkat  keuntungan  tinggi  dapat menekan  keterlibatan  modal  pihak  luar sehingga  akan  relative  lebih  kecil  dalam memiliki utang.
Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  jika adanya  peningkatan  pada  profitabilitas  maka perusahaan akan menggunakan hasil pengembalian  dari  perusahaan  dalam  bentuk laba ditahan dibandingkan
dengan memanfaatkan utang dalam memodali keperluan perusahaan. Selaras dengan
pernyataan pada teori peking order memberikan penjelasan bahwasanya Perusahaan  akan  memprioritaskan  pemakian modal  sendiri  mejadi  sumber  perdanaan internal. Perusahaan pada tingkatan profitabilitas tingginya akan mempunyai dana internal
yang cukup hingga
dapat memprioritaskan  penggunaan  dana  didalam perusahaan dahulu.
Hasil  penelitian  menunjang  peneltian yang dilaksanakan (Murhadi, 2012) serta (Joni
& Lina, 2010) dalam
penelitiannya menjelaskan  jika  profitabilitas  memiliki pengaruh negative signifikan terhadap struktur modal.

## Pengujian Hipotesis 2
Berdasar  perhitungan  uji  t  diperoleh nilai  signifikansi  sebesar  0.0405  dan  beta  ( β ) sebesar  0.244521  arah  positif,  serta  nilai sgnifikan  0.0405  <  0.05.  Maka  menujukkan jika  struktur  aktiva  memiliki  pengaruh  positif terhadap  struktur  modal,  berarti  makin tingginya  struktur  aktiva  bahwasanya  akan menaikkan  struktur  modal.  Hipotesis  struktur aktiva  berpengaruh  positif  terhadap  struktur modal  diterima.  Dapat  dilihat  dari  peneltian memaparkan bahwasanya strukturaktiva memberikan pengaruh positive secara signifikan  terhadap  struktur  modal.  Artinya makin  tingginya  struktur  aktiva  sehingga mengembangkan  strukturmodal,  begitupun sebaliknya.  Tingginya  struktur  aktiva  akan memperlihatkan bahwasanya perusahaan mempunyai  kompetensi  yang  tinggi  pula dalam menanggung utang dalam jangka waktu tertentu yang telah dipinjam oleh perusahaan. Perusahaan  yang  terdiri  banyaknya  aktiva tetap  dalam  perusahaan  akan  lebih  memilih untuk  memenuhi  keperluan  untuk  pendanaan perusahaan  menggunakan  utang,  karena aktiva  tetap  mampu  menjadi  jaminan  untuk keseluruhan pinjaman milikperusahaan.
Makin  banyak  jaminan  perusahaan  kepada investor maka makin banyak juga total  utang yang  mampu  dialokasikan  buat  perusahaan. Pihak  investor  sangatlah  waspada  saat memberi  utang  pada  perusahaan  kecuali perusahaan
memiliki jaminan
yang memberikan  kepastian  perlindungan  dalam jangka  waktu  peminjaman.  Jaminan  yang dapat  diberikan  adalah  dalam  bentuk  aktiva tetap yang dimiliki oleh perusahaan.
Perihal ini dikarenakan makin tingginya nilai  suatu  aset  atau  struktur  aktiva  tetap, maka  perusahaan  lebih  dulu  beroperasi  pada sumber  pendanaan  eksternal  yaitu  kewajiban jangka panjang, dibanding dengan permodalan  sendiri  dan  merupakan  yang pertama digunakan untuk membiayai kegiatan investasi.  Sehingga,  perusahaan  dengan  aset tetap tinggi memiliki peluang yang besar untuk meminjam.  Hasil  penelitian  selaras  dengan penelitia  yang  dilaksanakan  oleh  (Hadianto, 2017)  bahwasanya  strukturaktiva  sebagai suatu  factor  yang  akan  mempengaruhi  naik turunnya nilai struktur modal. Hasil penilitian menunjang  penelitian  dilaksanakan  Batubara et  al.  (2017)  serta  Suweta  &  Dewi  (2016) dalam  penelitiannya  memberikan  penjelasan struktur  aktiva  berpengaruh  positif  signifikan terhadap struktur modal.

## Pengujian Hipotesis 3
Berdasar  perhitungan  uji  t  diperoleh hasil  signifikansi  sebanyak  0.7362  serta  beta ( β )  sebanyak  -0.045002  berarah  negatif,  serta nilai  signifikan  0.7362  >  0.05.  Maka menunjukkan bahwa
GCG tidak memilikipengaruh  terhadap  struktur  modal, H3 ditolak.
Dilihat pada penelitiam memperlihatkan bahwasanya Good Corporate Governance  dirpoyeksikan  menggunakan dewan komisaris
independent tidak memberikan  pengaruh  terhadap  struktur modal.  Artinya  jika  Good  Corporate Governance  mengalami  kenaikan,  tidak menjadikan  struktur  modal  perusahaan  juga mengalami  kenaikan,  begitupun  sebaliknya. Hal  ini  dikarenakan  efektivitas  pengawasan dan pengendalian operasional perusahaan oleh dewan  komisaris  belum  tinggi,  sehingga mekanisme  pembiayaan  atau  penetapan
modal  perusahaan  sangat  ditentukan  oleh direksi.  Dewan  komisaris  independent  yakni elemen  penting  dalam  perusahaan  yang mempunyai  tanggungjawab  besar  guna melaksanakan  pengontrolan  serta  membei pentujuk pada dewan direksi dan meyakinkan jika  perusahaan  dapat  menerapkan  Good Corporate  Governance  secara  maksimal. Perusahaan  dengan  jumlah  komisaris  yang kecil  atau  besar,  sebaliknya,  tidak  mampu melarang
pemakaian hutang
dalam memastikan sumber dana perusahaan. Pengamatan yang dijalankan dewan komisaris independen  dengan  keterbatasan  anggota mungkin  tidak  mampu  mengambil  keputusan penting  bagi  para  eksekutif  perusahaan. Selanjutnya dewan komisaris bisa memberkan kesepakatan  serta  pertolongan  kpada  direksi, oleh  karenanya  dewan  komisaris  kurang memiliki  kemampuan  untuk  mengurangi penggunaan hutang untuk pendanaan perusahaan.
Direksi perusahaan hanya
bisa mengawasi  kinerja  manajer  dan  menasehati kepada direksi, tetapi tidak dapat memberikan keputusan tentang struktur modal perusahaan. Selain  itu,  direksi  juga  memiliki  fungsi  untuk melindungi  perusahaan  dari  kebangkrutan, namun bukan berarti direksi dapat mengambil semua  keputusan  pembiayaan  perusahaan. Karena  kebangkrutan  perusahaan  dapat dihindari  dengan  membuat  rekomendasi kepada  dewan,  setiap  keputusan  yang  dibuat oleh  dewan  akan  ditinjau  oleh  dewan independent. Hasil pengujian yang didapatkan tidak  selaras  dengan  penilitian  empiris  yang dilaksanakan  (Rahadian  &  Hadiprajitno, 2019),  memaparkan  bahwasanya  ukuran dewan  komisaris  independent  berpengaruh negatif  tidak  signifikan  terhadap  strutkur modal. Tetapi peneltian ini selaras denganpenelitian yang dilakukan oleh (Kurniawan  &  Rahardjo,  2014)  memaparkan bahwasanya  dewan  komisaris  tidak  memiliki pengaruh  signifikan  terhadap  struktur  modal perusahaan.

## Pengujian Hipotesis 4
Berdasar  perhitungan  uji  t  diperoleh hasil  signifikansi  sebesar  0.0003  serta  beta  ( β )
sebanyak  0.395172  arah  positif,  serta  nilai signifikan  0.0003  <  0,05.  Maka  menunjukkan jprofitabilitas  berpengaruh  positif  terhadap return  saham,  berarti  makin  tingginya profitabilitas  sehingga  dapat  meningkatkan return  saham,  H4  diterima.  Berdasar  pada penelitian  menunjukkan  profitabilitas  pada penelitian  ini  diproyeksikan  mempergunakan return  on  asset  (ROA)  berpengaruh  positif secara  signifikan  terhadap  return  saham. Berarti  makin  tingginya  profitabilitas  dapat meingkatkan return saham, begitupun sebaliknya.  Tingginya  return  on  aset  (ROA) pada  perusahaan  menjadikan  perusahaan makin  efekif  dalam  mempergunakan  asetnya guna mewujudukan laba bersih sesudah pajak yang kemudian akan memberikan kepercayaan terhadap investor yang berdampa terhadap  peningkatan  profitabilitas  yang didapatkan  pemiliksaham.  Makin  tingginya return  on  asset  perusahaan  menunjukkan sinyal  yang  bagus  untuk  investor  karena apabila  investor  memiliki  daya  minat  untuk melakukan pembelian pada saham mengalami peningkatan,  oleh  karena  itu  kecenderungan harga pada saham akan terjadi kenaikan yang seiring  meningkatnya  pengembalian  atau return  saham  menghadapi  kenaikan.  Hasil penilitian  selarang  dengan  penelitian  yang dilaksanakan  oleh  (Arista  &  Astohar,  2013) dan  (Ghasempour  &  Ghasempour,  2013) memparakan bahwa profitabilitas diproyeksikan  menggunakan  return  on  asset (ROA) berpengaruh positif signifikans terhadap return saham

## Pengujian Hipotesis 5
Berdasar  pengukuran  uji  didapati  hasil signifikansi  sebesar  0.9125  serta  beta  ( β ) sebanyak  0.028676  dengan  arah  positif,  serta nilai  signifikan  0.9125  >  0,05.  Hal  ini menujukkan  jika  struktur  aktiva  tidak berpengaruh  terhadap  return  saham,  artinya tinggi  rendah  tigginya  struktur  aktiva  tidak memiliki  pengaruh  signifikan  pada  return saham,  H5  ditolak.  Berdasar  pada  peneltian menunjukkan  struktur  aktiva  tidak  memeliki pengaruh  terhadap  return  saham.  Berarti  jika struktur aktiva mengalani peningkatan sehingga return saham tidak terjadi
peningkatan,  begitupun  sebaliknya.  Struktur aktiva  yakni  penetapan  seberapa  besarnya penyediaan  dana  untuk  tiap  elemen    aktiva, baik  aktiva  lancer  mauapun  aktiva  tetap. Alokasi  ini  sangatlah  penting  karena  terkait dengan  jumlah  dana  yang  dibutuhkan  untuk tujuan  jangka  panjang  perusahaan  yang  akan menentukan  presepsi  investor  terhadap perusahaan,  dalam  hal  ini  investor  akan berpresepsi  terhadap  perusahaan  selalu berkaitan  dengan  nilai  saham  yang  dipunyai perusahaan.  Secara  umum,  perusahaan  besar mempunyai kemungknan ketika mendapatkan pinjaman,  dan  penanam  modal  cenderung percaya  bahwa  mereka  akan  menanamkan modalnya  di  perusahaan.  Namun,  dengan abanyaknya  aktiva,  tidak  semua  perusahaan memilih  untuk  memberikan  pinjaman.  Ini menyebabkan  strutktur  aktiva  perusahaan tidak  terpengaruh  pada  nilai  saham  sehingga tidak  akan  memiliki  dampak  tehadap perubahan  return  saham.  Kesimpulan  dari penelitian  selaras  dengan  temuan  dari (Kesuma, 2009) membuktikan bahwa struktur aktiva  tidak  berpengaruh  terhadap  return saham.

## Pengujian Hipotesis 6
Berdasar  perhitungan  uji  t  diperoleh hasil  signifikansi  sebesar  0.0246  dan  beta  ( β ) sebesar  0.657153  berarah  positif,  serta  hasil signifikan  0.0246  <  0,05.  Maka  menunjukkan jikalau  good  corporate  governance  memiliki pengaruh positif, artinya makin tingginya good corporate  governance  maka  bisa  meningkatkan return saham, H6 diterima. Dapat dilihat pada penelitian memaparkan bahwa good corporate governance  yang  diproyeksikan  dalam  dewan komisaris  independent  berpengaruh  positif secara  signifikan  terhadap  return  saham. Berarti  makin  baiknya  tata  kelola  perusahaan maka  akan  meningkatkan  return  saham, begitupun  sebaliknya.  Dewan  komisaris independent  dengan  kualitas  terbaik  dapat memberikan  fungsi  pengawasan  yang  baik supaya  terbentuk  good  corporate  governance. Adanya  dewan  komisaris  independent  maka mampu  menekan  tindakan  curang  pada penerbitana  laporankeuangan  serta  akan berusaha dengan maksimal dalam
mengembangkan  keunggulan  pada  laporan keuangan.  Dengan  adanya  dewan  komisaris independent  pada  perusahaan  dirasa  dapat mengontrol  hal  –  hal  yang  perlu  dipantau dengan  efektif  yang  berkaitan  dengan keputusan  yang  ditentukan  oleh  perusahaan. Struktur  dewan  komisaris  independent  dalam perusahaan mampu membuat dewan komisaris  lainnya  lebih  bisa  bersikap  obyktif dan  independent,  kemudian  pada  pihak manajemen  perusahaan  dapat  menaikkan kineraj  keuangan  dengan  unggul.  Ketika perusahaan  memiliki  kinerja  yang  unggul maka  pihak  penanam  modal  akan  menjadi terdorong  berinvestasi  serta  akan  banyak berinvestasi  dalam  saham  perusahaan,  yang akan  memungkinkan  mendapatkan  tingginya pengembalian  dari  saham.  Hasil  penilitian mendukung  temuan  dari  (Manse,  2018)  yang membuktikan  bahwasanya  good  corporate governance yang diproyeksikan dewan komisaris  independent  berpengaruh  positif terhadap return saham.

## Pengujian Hipotesis 7
Berdasar  perhitungan  uji  t  diperoleh hasil  signifikansi  sebesar  0.0177  serta  beta  ( β ) sebanyak -0.335698 berarah negatif, serta hasil signifikan  0.0177  kurang  dari  (<)  0,05.  Maka menujukkan
jikalau
struktur modal mempunyai  pengaruh  negatif  kepada  return saham,  artinya  makin  tingginya  struktur modal  akan  menurunkan  return  saham,  H7 diterima.  Dapat  dilihat  dari  penelitian menunjukkan  bahwa  struktur  modal  yang pada penelitian disini diproyeksikan mempergunakan  rasio  debt  to  equity  ratio (DER)  berpengruh  negative  secara  signifikan terhadap  return  saham.  Berarti  makin besarnya struktur modal daoat menekan return saham,  begitupun  sebaliknya.  Debt  to  equity ratio (DER) memperlihatkan kapasitas perusahana  ketika  melakukan  oemenuhan kewajiban  diperuntukkan  bagi  beberapa elemen  pada  modal  sendiri  atau  equity dipergunakan  guna  melunasi  utang.  Semakin tinggi struktur modal perusahaan (DER) maka akan membuat perusahaan menghadapi risiko gagal bayar yang tinggi.
Dalam  hal  ini  hubungan  negatif menjelaskan  bahwa  terdapat  perbedaan pandangan pada nilai DER. Sebagian investor berpendapat  jika  DER  dalam  perusahaan makin tingginya perushaan  dapat mempunyai banyaknya  kewajiban  pula,  sehingga  resiko didapatkan  oleh  penanam  modal  dapat meningkat  sebab  tingginya  tingkatan  utang akan  memberikan  biaya  bunga  yang  makin tinggi  pula.  Hal  ini  mengakibatkan  penanam modal  menjukkan  ketidakadaan  penanaman modal  pada  perusahaan,  yang  berimbas dengan  menurutnnya  harga  saham.  Keadaan ini  memperlihatkan  bahwasanya  saham perusahaan  akan  menjadi  kurang  diinginkan, dapat  langsung  menekan  return  saham perusahaan.  Hasil  penilitian  menunjang penelitian  yang  dilakuksanakan  (Rafique,
2012)  dan  (Arista  &  Astohar,  2013)  yang memberikan  bukti  bahwa  strukturmodal  yang diproyeksikan  menggunakan  raiso  debt  to equity  ratio  berpengaruh  negatif  terhadap return saham.
Nilai  R-squared  untuk  persamaan  1 sebesar  0,775  artinya  bahwa  struktur  modal dipengaruhi  olehprofitabilitas,  struktur  aktiva dan  GCG  sebesar  77,5%,  sisanya  22,5% dijelaskan oleh variabel lain di luar penelitian ini.  Nilai  R-squared  untuk  persamaan  2 sebesar  0,344  artinya  bahwa  return  saham dipengaruhi oleh profitabilitas, struktur aktiva, GCG  dan  struktur  modal  sebesar  34,4%, sisanya  22,5%  dijelaskan  oleh  variabel  lain  di luar penelitian ini.

## Tabel 5
Uji Statistik F Persamaan 2 R-squared 0.344094 Mean dependent var 1.193632 Adjusted R-squared 0.165709 S.D. dependent var 0.470761 S.E. of regression 0.429991 Sum squared resid 44.18929 F-statistic 1.928943 Durbin-Watson stat 2.080676 Prob(F-statistic) 0.000194
Sumber : Data Sekunder yang diolah, 2021.
Berdasar  pada  table  5  didapatkan  nilai uji  F  pada  persamaan  regresi  dihasilkan  hasil probabilitas  0.000194  <  0,05  berarti  variable bebas  yang  terdiri  profitabilitas,  struktur aktiva,  Good  Corporate  Governance  beserta struktur modal berpengaruh simultan signifikan  terhadap  return  saham  sebagai variabele independent.
Hasil  uji  Sobel,  terlihat  jelas  bahwa terdapat pengaruh tidak langsung profitabilitas terhadap  return  saham  melewati  struktur modal telah dicapai nilai sobel statistic sebesar 1.6248,  taraf  signifikan  sebanyak  0.1041 ataupun  lebih    dari  0,05.  Perhtiungan  itu memaparkan  bahwasanya  struktur  modal tidak mampu memediasi pengaruh profitabilitas  terhadap  return  saham,  berarti makin  tinggi  tingkat  profitabilitas  perusahaan maka  akan  berdampak  langsung  dalam meningktanya  return  saham.  Selain  itu  hasil dari  nilai  uji  Sobel,  terlihat  jelas  bahwasanya terdapat  pengaruh  tidak  langsung  struktur
aktiva  terhadap  return  saham  melewati struktur  modal  dicapai  hasil  sobel  statistic sebanyak  -1.5596,  tingkat  signifikan  0.1188 ataupun  melebihi  0,05.  Perhitungan  itu memaparkan  bahwasanya  struktur  modal tidak  mampu  memediasi  pengaruh  struktur aktiva  terhadap  return  saham,  makin  bagus komposisi  struktur  aktiva  perusahaan  maka akan berdampak langsung pada meningkatnya return saham.

## SIMPULAN
Hasil  penelitian  secara  umum  dapat disimpulkan  bahwa  profitabilitas  memiliki pengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap struktur  modal,  struktur  aktiva  mempunyai pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap struktur  modal,  good  corporate  governance  tidak mempunyai  pengaruh  terhadap  struktur modal,  dan  profitabilitas  berpengaruh  positif dan  signifikan  terhadap  return  saham  dan struktur  modal  tidak  mampu  memediasi
pengaruh profitabilitas dan struktur aktiva dan GCG terhadap return saham.
Saran  untuk  penelitian  yang  akan datang,  antara  lain:    a).  Penelitian  yang  akan datang  sebaiknya  memasukkan  variabel mediasi lain,  misalnya  kebijakan dividen atau pertumbuhan  perusahaan.  b).  Penelitian  yang akan  datang  sebaiknya  menambah  jumlah sampel pada kelompok saham non syariah. c). Sebaiknya calon penanam modal lebih cermat perihal  rasio-rasio  keuangan  perusahaan sebelun  menetapkan  dalam  menanamkan modalnya,
diantaranya
dengan memperhatikan tinggi rendahnya profitabilitas perusahaan,  struktur  aktiva,  Good  Corporate Governance  sehingga  memperoleh  return  yang optimal.

## DAFTAR PUSTAKA
Arista,  D.,  &  Astohar.  (2013).  Analisis  Faktor  –
Faktor  Yang  Mempengaruhi  Return Saham (Kasus Pada Perusahaan Manufaktur  Yang  Go  Public  Di  Bei Periode  Tahun  2005  -  2009).  The  Winners, 14(1), 29. Batubara, R. A. P., Topowijono, & Z.A, Z. (2017). Pengaruh Struktur Aktiva, Ukuran Perusahaan,  Dan  Profitabilitas  Terhadap Struktur  Modal  (Studi  Pada  Perusahaan
Makanan  Dan  Minuman  Yang  Terdaftar Di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2012- 2015).  Jurnal  Administrasi  Bisnis  S1 Universitas Brawijaya, 50(4), 1–9.
Darminto,  R.  Z.  W.,  &  Nuzula,  N.  F.  (2014).
Penetapan  Struktur  Modal  Yang  Optimal Dalam Upaya Meningkatkan Nilai Perusahaan  (Studi  Pada  Pt.  Astra International,  Tbk  Dan  Anak  Perusahaan
Tahun  2008-2012).  Jurnal  Administrasi Bisnis S1 Universitas Brawijaya, 9(2), 81713.
Dwialesi,  J.  B.  (2016).  Pengaruh  Faktor-Faktor Fundamental  Terhadap  Return  Saham Indeks  Kompas  100  Fakultas  Ekonomi
Dan Bisnis Universitas Udayana ( Unud ), Bali  ,  Indonesia  Perekonomian  Indonesia Kini Tengah Berkembang Pesat. Perkembangan  Ekonomi  Indonesia  Mendapat Sumbangan K. 5(9), 5369–5397. Ghasempour,  A.,  &  Ghasempour,  M.  (2013).  The Relationship Between Operational Financial  Ratios  And  Firm’s  Abnormal
Stock  Returns.  Research  Journal  Of  Applied
Sciences,  Engineering  And  Technology,  6(15), 2839–2845.
Hadianto,  B.  (2017).  Pengaruh  Struktur  Aktiva, Ukuran  Perusahaan,  Dan  Profitabilitas Terhadap  Struktur  Modal  Emiten  Sektor Telekomunikasi  Periode  2000-2006.  Jurnal Manajemen Maranatha, 7(2), 14–29.
Johnson,  S.  A.,  Moorman,  T.  C.,  &  Sorescu,  S.
(2009).  A  Reexamination  Of  Corporate Governance  And  Equity  Prices.  Review  Of Financial Studies, 22(11), 4753–4786.
Joni,  &  Lina.  (2010).  Faktor-Faktor  Yang Mempengaruhi  Struktur  Modal.  JURNAL BISNIS DAN AKUNTANSI, 12(2), 82–97.
Kajananthan,  R.  (2012).  Effect  Of  Corporate Governance On Capital Structure: Case Of The  Iranian  Listed  Firms.  Journal  Of  Arts,
Science & Commerce, 3(4), 165–172.
Kesuma,  A.  (2009).  Analisis  Faktor  Yang Mempengaruhi  Struktur  Modal  Serta Pengaruhnya  Terhadap  Harga  Saham Perusahaan  Real  Estate  Yang  Go  Public Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Manajemen Dan Kewirausahaan, 11(1), 38–45.
Krishnan, S., & Moyer, R. C. (1996). Determinants Of  Capital  Structure :  An  Empirical Analysis  Of  Firms  In  Industrialized Countries. Managerial Finance, 22(2).
Kurniawan,  V.  J.,  &  Rahardjo,  S.  N.  (2014).
Pengaruh  Antara  Tata  Kelola  Perusahaan (Corporate  Governance)  Dengan  Struktur Modal  Perusahaan.  Diponegoro  Journal  Of Accounting, 3(3), 669–677.
Lambert,  R.  A.,  Leuz,  C.,  &  Verrecchia,  R.  E.
(2007). Accounting Information, Disclosure,  And  The  Cost  Of  Capital. Accounting Papers, 45(2), 421–426. Mahapsari,  N.  R.,  &  Taman,  A.  (2013).  Pengaruh Profitabilitas, Struktur Aktiva, Dan
Pertumbuhan  Penjualan  Terhadap  Harga Saham  Dengan  Struktur  Modal  Sebagai Variabel  Intervening  Pada  Perusahaan Manufaktur  Di  Bursa  Efek  Indonesia. JURNAL NOMINAL, 2(1).
Malintan,  R.  (2012).  Pengaruh  Current  Ratio  (Cr), Debt To Equity Ratio (Der), Price Earning Ratio  (Per),  Dan  Return  On  Asset  (Roa) Terhadap  Return  Saham  Perusahaan Pertambangan  Yang  Terdaftar  Di  Bursa
Efek  Indonesia  Tahun  2005-2010.  Jurnal Ilmiah Mahasiswa, 1(1), 1–15.
Manse,  C.  A.  (2018).  Pengaruh  Good  Corporate Governance Terhadap Return Saham Pada Sektor  Pertambangan  Di  BEI  Periode 2014-2017. Buletin Ekonomi, 22(2), 1–11.
Murhadi,  W.  R.  (2012).  Determinan  Struktur Modal:  Studi  Di  Asia  Tenggara.  Jurnal Manajemen Dan Kewirausahaan, 13(2).
Pandey,  I.  M.  (2004).  Capital  Structure  , Profitability  And  Market  Structure : Evidence From. Journal Of Economics, 8(2).
Prastika,  N.  P.  Y.,  &  Candradewi,  M.  R.  (2019). Pengaruh  Profitabilitas,  Struktur  Aktiva, Dan  Likuiditas  Terhadap  Struktur  Modal Perusahaan Subsektor Konstruksi Bangunan  Di  Bei.  E-Jurnal  Manajemen Universitas Udayana, 8(7), 4444. Putranto, A. D., & Darmawan, A. (2018). Pengaruh Ukuran Perusahaan, Profitabilitas, Leverage,  Dan  Nilai  Pasar  Terhadap Harga  Saham  (Studi  Kasus  Pada
Perusahaan Pertambangan Yang Terdaftar Di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2010- 2016).  Jurnal  Administrasi  Bisnis  (JAB), 56(1), 110–117.
Rafique,  M.  (2012).  Factors  Affecting  Dividend Payout:  Evidence  From  Listed  Non- Financial  Firms  Of  Karachi  Stock Exchange.  Business  Management  Dynamics, 1(11), 76–92.
Rahadian,  A.,  &  Hadiprajitno,  P.  B.  (2019).
Pengaruh Corporate Governance Terhadap Struktur Modal Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2014-2017. Jurnal Ecogen,
2(4), 778.
Sakti,  T.  A.  A.  (2010).  Pengaruh  Return  On  Asset Dan  Debt  To  Equity  Ratio  Terhadap Return  Saham  Pada  Perusahaan  Yang Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia.  Jurnal Ilmu  Manajemen  Dan  Akuntansi  Terapan, 1(Vol  1  No  1  (2010):  Jurnal  Ilmu Manajemen  Dan  Akuntansi  Terapan (JIMAT)), 1-12.
Setiyono,  E.,  &  Amanah,  L.  (2016).  Pengaruh
Kinerja Keuangan Dan Ukuran Perusahaan  Terhadap  Return  Saham Perbankan. Pendidikan Ekonomi, 5(1), 5. Suweta,  N.  M.  N.  P.  D.,  &  Dewi,  M.  R.  (2016). Pengaruh Pertumbuhan Penjualan, Struktur Aktiva, Dan Pertumbuhan Aktiva Terhadap Struktur Modal. E-Jurnal Manajemen Unud, 5(8), 5172–5199. Tjondro, D., & Wilopo, R. (2011). Pengaruh Good Corporate  Governance  (Gcg)  Terhadap Profitabilitas Dan Kinerja Saham Perusahaan  Perbankan  Yang  Tercatat  Di
Bursa  Efek  Indonesia.  Journal  Of  Business
And Banking, 1(1), 1–14. Wibowo,  S.  A.  (2013).  Analisis  Pengaruh  Variabel Fundamental, Risiko Sistematik, Dan Jenis Perusahaan Terhadap Return Sahamanalisis Pengaruh Variabel Fundamental, Risiko Sistematik, Dan Jenis Perusahaan  Terhadap  Return  Saham.
Diponegoro Journal Of Accounting, 2(1), 247– 258.