Jurnal Akuntansi Bisnis Vol.14 (No.1 ) : Hal.1 –12 Th. 2021 ISSN: 1979-360X E-ISSN: 2598-6767
Versi Online: http://journal.ubm.ac.id/index.php/akuntansi-bisnis/ DOI: http://dx.doi.org/10.30813/jab.v14i1.2468 Hasil Penelitian

## PENGARUH ENTERPRISE RISK MANAGEMENT , CORPORATE SOCIAL RESPONSIBILTY DAN KEPEMILIKAN INSTITUSIONAL TERHADAP NILAI PERUSAHAAN
Cristofel 1) , Kurniawati 2)
1,2) Program Studi Akuntansi Universitas Bunda Mulia
Email: corsitira@gmail.com
Diterima 21 Desember 2020 / Disetujui 25 Februari 2021
ABSTRACT: Firm value describes the quality of a company. There are  several  factors  that affect firm value, including,  firm risk, the company’s concern for the environment, and how the company is well managed.  This research  aims  to  investigate  the  influence  of  enterprise  risk  management,  corporate  social  responsibility  and institutional  ownership  on  the  firm  value.  Based  on  sampling  criteria  obtained  69  observations  of  LQ-45 companies  during  2016-2018.  Multiple  linear  regression  is  used  to  analyze  this  research.  The  statistical  tool used to process hyphothesis at significance level ( α ) = 5% is SPSS version 25. The results reveal that enterprise risk management has negative and significance effect on the firm value. This occurs because the disclosure of ERM  is  more  focus  on  risk  (event)  identification  and  lack  of  information  regarding  risk  assessment  and  risk response/risk mitigation so that it is captured as negative (bad) news by investors. Meanwhile, corporate social responsibility  and  institutional  ownership  have  positive  and  significant  effect  on  the  firm  value.  The  result  of this research can be used as further study for management to give more attention how the company mitigates its risk so that it provides a positive signal for investors. In addition it is important for the company to maintain the extent  of  CSR  disclosure  in  the  annual  report  and  the  effectiveness  of  monitoring  company  performance  by institutions so as to increase firm value
Keywords: enterprise risk management, corporate social responsibility, institutional ownership, firm value
ABSTRAK: Nilai  perusahaan  menggambarkan  kualitas  suatu  perusahaan.  Terdapat  sejumlah  faktor  yang mempengaruhi nilai perusahaan diantaranya risiko perusahaan, kepedulian perusahaan terhadap lingkungan, dan bagaimana  perusahaan  itu  dikelola  dengan  baik.  Tujuan  dari  penelitian  ini  adalah  untuk  menginvestigasi pengaruh enterprise  risk  management,  corporate  social  responsibility dan  kepemilikan  institusional  terhadap nilai  perusahaan.  Berdasarkan  kriteria  sampel  diperoleh  69  data  observasi  atas  perusahaan  LQ-45  selama periode  2016-2018.    Analisis  regresi  linear  berganda  digunakan  untuk  melakukan  analisis  atas  penelitian  ini. Alat  statistik  yang  digunakan  untuk  mengolah  pengujian  hipotesis  pada  tingkat  signifikasi  (α)  =  5%  adalah SPSS  versi  25.  Hasil  penelitian  mengungkapkan  bahwa enterprise  risk  management memiliki  pengaruh signifikan  negatif  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini  terjadi  karena  pengungkapan  ERM  lebih  terfokus  kepada identifikasi  risiko/kejadian  dan  kurangnya  penjelasan  terkait  penilaian  risiko  dan  respon  atau  mitigasi  risiko sehingga  hal  ini  ditangkap  sebagai  berita  negatif  ( bad  news )  oleh  investor.  Disisi  lain corporate  social responsibility dan kepemilikan institusional menunjukkan hasil positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Hasil  penelitian  ini  dapat  menjadi  suatu  kajian  bagi  pihak  manajemen  untuk  lebih  memberi  perhatian  tentang bagaimana  perusahaan  memitigasi  risikonya  sehingga  memberikan  sinyal  positif  bagi  investor.  Selain  itu penting  bagi  perusahaan  untuk  tetap  menjaga  tingkat  keluasan  pengungkapan  CSR  di  laporan  tahunan  dan efektivitas pengawasan kinerja perusahaan oleh pihak institusi sehingga meningkatkan nilai perusahaan
Kata Kunci: manajemen risiko , tanggung jawab sosial, kepemilikan institusional, nilai perusahaan.
Jurnal Akuntansi Bisnis Vol.14 (No.1 ) : Hal.1 –12 Th. 2021 ISSN: 1979-360X E-ISSN: 2598-6767

## Pendahuluan
Latar Belakang Nilai perusahaan merupakan
cerminan  cara  pandang  investor  terhadap tingkat  kesuksesan  perusahaan  yang  sering dikaitkan  dengan  kinerja  perusahaan  dan prospek  perusahaan  di  masa  mendatang. Perusahaan akan berupaya untuk mendapatkan nilai perusahaan yang maksimal.  Untuk  mencapai  nilai  perusahaan yang maksimal, salah satunya dapat ditunjukkan  melalui  kinerja  perusahaan  yang baik yang tercermin dalam laporan keuangan. Bagi  perusahaan go  public ,  kinerja  dan performa  perusahaan  akan terus  diawasi oleh Bursa Efek Indonesia (BEI). Emiten – emiten yang  terus  menerus  menunjukkan  kinerja perusahaan  yang  buruk,  akan  mendapat panggilan  dari  BEI  untuk  dipertanyakan kembali mengenai kelangsungan hidup perusahaan  dan  pertumbuhan  bisnis  utama dari  emiten  tersebut.  Berdasarkan  data Bloomberg,  terdapat  10  (sepuluh)  emiten dengan  kinerja  keuangan  kurang  memuaskan sepanjang  tahun  2016-2018.  Ada  berbagai faktor yang menyebabkannya kinerja perusahaan memburuk diantaranya kurangnya kesiapan  perusahaan  dalam  mengantisipasi risiko  bisnis,  ketidakpedulian  perusahaan terhadap  lingkungan  sekitar  serta  lemahnya pengawasan  dalam  tata  kelola  perusahaan. Kinerja keuangan perusahaan yang memburuk  ini  akan  menurunkan  nilai perusahaan.  Nilai  perusahaan  tidak  hanya dipengaruhi dari informasi finansial saja akan tetapi juga informasi non finansial.
Dalam menjalankan kegiatan
bisnisnya,  para  pelaku  bisnis  akan  selalu diperhadapkan  pada  berbagai  risiko  yang kompleks.  Untuk  itu  sangat  penting  bagi manajemen perusahaan untuk mampu mengidentifikasi  dan  memitigasi  risiko  yang mungkin  terjadi  di  masa  mendatang  secara terintegrasi. Desender (2007) dalam Ardianto &  Rivandi  (2018)  menyatakan  bahwa informasi Enterprise Risk Management (ERM) merupakan  informasi  terkait  upaya perusahaan  dalam  mengelola  risiko  secara terintegrasi. ERM menggambarkan tata kelola risiko  perusahaaan  dan  meyakini internal control perusahaan  masih  tetap  berjalan dengan  baik.  Menurut  Baxter et  al. (2013) dalam Mariyani & Suryani (2018) perusahaan yang memiliki pengelolaan risiko
terpadu dengan sangat baik akan memberikan dampak  positif  terhadap  persepsi  pelaku pasar.  Investor  sebagai  bagian  dari  pelaku pasar  memerlukan  informasi  mengenai  risiko perusahaan  serta  bagaimana  perusahaan memitigasi  risiko  tersebut  sehingga  para investor mendapatkan gambaran atas keamanan  dana  yang  mereka  investasikan. Menurut  Hoyt  dan  Liebenberg  (2011)  dalam Devi et al. (2017),  pengungkapan ERM yang didalamnya  secara  garis  besar  meliputi identifikasi  risiko  serta  respon  perusahaan terhadap  risiko  memberikan  sinyal  positif kepada  investor  karena  hal  ini  menunjukkan komitmen  perusahaan  dalam  mengelola risiko.
Dalam  mengelola  usaha, tentunya  para pelaku  dunia  usaha  mengharapkan  usahanya dapat  terus  berkelanjutan.  Keberlanjutan suatu  usaha  tidak  terlepas  dari  kepedulian perusahaan  akan  pentingnya  tanggung  jawab sosial perusahaan yang dikenal dengan istilah Corporate  Social  Responsibility (CSR).  CSR yang  dilakukan  oleh  perusahaan  merupakan wujud kepedulian perusahan terhadap lingkungan  eksternalnya,  sehingga  dengan melakukan  CSR,  perusahaan  dapat  lebih diterima  oleh  masyarakat  sehingga  bisnisnya dapat  terus  berkelanjutan.  Perusahaan  – perusahaan  yang  menjalankan  CSR  secara tidak  langsung  juga  mengindikasikan  bahwa perusahaan  berkomitmen  untuk  menjalankan bisnis  dalam  jangka  panjang  karena  kegiatan CSR  akan  memberikan  hasil  dalam  jangka panjang. Dan hal ini memberi sinyal positif di mata  investor  bahwa  perusahaan  akan  tetap berkelanjutan  sehingga  nilai  perusahaan  juga jadi meningkat.
Laporan  keuangan  merupakan  salah satu cerminan dari kinerja perusahaan di masa lalu  yang  dapat  dijadikan  dasar  dalam memprediksi  kondisi  perusahaan  di  masa mendatang.  Namun  perlu  disadari  bahwa laporan  keuangan  merupakan  hasil  akhir  atas suatu  proses.  Selain  memperhatikan  hasil akhirnya,  maka  perlu  juga  diperhatikan bagaimana  proses  laporan  keuangan  itu diciptakan,  yang  tentunya  tidak  terlepas  dari adanya  suatu  tata  kelola  perusahaan  yang baik. Peran pengawas, salah satunya kepemilikan  institusional,  dalam  tata  kelola perusahaan yang baik, sangat diperlukan agar laporan  keuangan  tidak  hanya  sekedar dibuat untuk menarik minat investor. Dengan adanya
Jurnal Akuntansi Bisnis Vol.14 (No.1 ) : Hal.1 –12 Th. 2021 ISSN: 1979-360X E-ISSN: 2598-6767
keberadaan kepemilikan institusional diharapkan dapat menyeimbangkan kepentingan antara pihak principle dan agent serta  menjalankan  fungsi monitoring dengan lebih  efektif  dalam  setiap  keputusan  yang diambil oleh perusahaan (Jensen and Meckeling,  1976).    Hal  ini  disebabkan kepemilikan  institusional  umumnya  memiliki kepemilikan  saham  yang  cukup  signifikan sehingga  memiliki  hak  suara  yang  cukup “ powerful ” pada saat pengambilan keputusan. (Tambunan et al., 2017). Proporsi kepemilikan institusional yang semakin tinggi akan mengurangi perilaku opputunistic manajer
sehingga diharapkan dapat mengurangi konflik kepentingan antara principle dan agent sehingga  pada  akhirnya diharapkan dapat meningkatkan nilai perusahaan.  Dengan  semakin  besarnya  porsi kepemilikan  saham  oleh  pihak  institusi  maka semakin  besar  fungsi  pengawasan  dilakukan sehingga diharapkan dapat menekan kemungkinan  penyalahgunaan  wewenang yang dilakukan oleh pihak agent .
Untuk meningkatkan kepercayaan serta nilai  dari  perusahaan  –  perusahaan  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  di mata  investor,  BEI  sebagai  salah  satu regulator  telah  mengupayakan  agar  para emiten menyadari akan pentingnya pengelolaan  risiko,  kepedulian  terhadap lingkungan  dan  sistem  pengawasan  atas  tata kelola  perusahaan.  Salah  satu  cara  untuk mendorong  perusahaan  melakukan  hal  –  hal tersebut  diatas,  adalah  melalui  penetapan suatu  aturan.  Awalnnya,  mungkin  hal  ini terlihat  sebagai  suatu  “pemaksaan”,  tetapi diharapkan nantinya perusahaan dapat menyadari kebermanfaatannya. Berbagai  regulasi  baik  yang  bersifat wajib  maupun  sukarela  telah  ditetapkan  oleh regulator yang bertujuan agar setiap perusahaan  dapat  mematuhinya  sehingga akan tercipta kesejahteraan bagi semua pihak. Regulasi  yang  bersifat  wajib,  salah  satunya diatur  dalam  PSAK  60  (Revisi  2010)  dan Keputuan  Ketua  Bapepam-LK  No.  KEP 431/BL/2012, yang mensyaratkan bagi perusahaan  publik  untuk  mengevaluasi  sifat dan tingkat risiko yang muncul sebagai akibat dari  instrumen  keuangan  yang  dimiliki  oleh perusahaan  pada  tanggal  pelaporan.  Hasil evaluasi  dan  tingkat  risiko  tersebut  harus diungkapkan baik melalui informasi kualitatif
maupun  kuantitatif  dalam  laporan  tahunan. Dari kedua aturan tersebut dapat disimpulkan bahwa  seluruh  perusahaan  baik  itu  keuangan maupun  nonkeuangan  diwajibkan  untuk menyampaikan  informasi  risiko  akan  tetapi tidak ada pengaturan terkait luas pengungkapan  minimum  (Devi  et  al.,  2017). Akan  tetapi  untuk  perusahaan  sektor  jasa keuangan  baik  bank  maupun  non-bank diwajibkan  untuk  mengungkapan  manajemen risikonya.  Hal  ini  diatur  dalam  POJK No.18/POJK.03/2016 tentang penerapan manajemen risiko bagi bank umum dan POJK No.10/POJK.05/2014 tentang penilaian tingkat  risiko  lembaga  jasa  keuangan  non bank.  Selain  itu  terkait  dengan  adanya tanggung  jawab  terhadap  CSR  diatur  dalam Undang-Undang  Perseroan  Terbatas  No.40 tahun 2007 pasal 1 ayat 3.
Namun  yang  menjadi  permasalahan adalah  apakah  dengan  melakukan  upaya- upaya  tersebut  diatas  yang  dituangkan  dalam bentuk  semakin  luasnya  pengungkapan  ERM dan CSR disertai dengan adanya pengawasan yang efektif dari suatu tata kelola perusahaan melalui  kepemilikan  institusional  mampu memberi  nilai  lebih  di  mata  investor  yang terefleksi dari peningkatan nilai perusahaan.
Berdasarkan identifikasi masalah tersebut  maka  rumusan  masalah  yang  akan diangkat adalah sebagai berikut:
1. Apakah Enterprise  Risk  Management memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap nilai perusahaan?
2. Apakah Corporate  Social  Responsibility memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap nilai perusahaan?
3. Apakah kepemilikan institusional memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap nilai perusahaan?
Adapun  tujuan  dari  penelitian  ini adalah  untuk  memperoleh  bukti  empiris apakah enterprise risk management, corporate social responsibility serta kepemilikan  institusional  memiliki  pengaruh signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Dari hasil  bukti  empiris  yang  didapatkan  nantinya diharapkan dapat menjadi bahan pertimbangan bagi perusahaan untuk memfokuskan  perhatiannya  pada  hal  –  hal yang dapat meningkatkan nilai perusahaan.
Jurnal Akuntansi Bisnis Vol.14 (No.1 ) : Hal.1 –12 Th. 2021 ISSN: 1979-360X E-ISSN: 2598-6767

## Pengembangan Hipotesis
Stakeholder theory
atau teori pemangku  kepentingan,  memfokuskan  pada penciptaan  nilai  bagi  semua  pemangku kepentingan  yang  terlibat.  Penciptaan  nilai tersebut  tidak  hanya  fokus  pada  pemberian manfaat  pada  pemegang  saham,  namun  juga kepada  kelompok  pemangku  kepentingan lainnya  baik  itu  pemangku  kepentingan internal  maupun  eksternal  seperti  vendor, instansi  pajak,  bank  atau  lembaga  keuangan lainnya, customer , supplier ,  organisasi  – organisasi  lingkungan  hidup  (Schaltegger et al ,  2017).  Sopian  &  Mulya  (2018)  juga menjelaskan  tentang  prinsip  yang  mendasari teori  pemangku  kepentingan  yaitu,  bahwa perusahaan  tidak  dapat  menghindar  dari tekanan    lingkungan  sosial  (pengaturan sosial). Selain itu perusahaan juga tetap perlu perlu  mempertahankan  legitimasinya.  Untuk itu  perusahaan  perlu  berupaya  sedemikian rupa  sehingga  perusahaan  dapat  mencari solusi  terbaik  agar  tujuan  perusahaan  dapat tetap tercapai.
Menurut  Tandelilin  (2010)  dalam Ardianto  dan  Rivandi  (2018)  teori  sinyal menggambarkan  pentingnya  informasi  yang diterbitkan  oleh  perusahaan  bagi  investor dalam mengambil keputusan investasi. Informasi merupakan hal krusial bagi investor serta pelaku bisnis lainnya. Hal ini dikarenakan informasi memberikan
keterangan, catatan atau gambaran baik untuk kondisi di masa lalu, saat ini maupun kondisi di  masa  mendatang  bagi  kelangsungan  hidup perusahaan  serta  dampaknya  terhadap  pasar. Informasi  yang  relevan  dan reliable serta akurat dan juga tepat waktu sangat diperlukan oleh  investor  di  pasar  modal  sebagai  alat analisis untuk pengambilan keputusan investasi.  Laporan  tahunan  ( annual  report ) merupakan wadah perusahaan untuk
mengungkapkan  informasi  baik  keuangan maupun  non  keuangan.  Verecchia  (1983) dalam  Devi et  al (2017)  menyatakan  bahwa dari sisi ekonomi, perusahaan akan mengungkapkan suatu informasi jika informasi  tersebut  dapat  mengangkat  nilai perusahaan.
Dalam annual  report di  dalamnya antara  lain  berisi  pengungkapan  terkait manajemen
risiko. Enterprise Risk Management (ERM)  menurut Committe  of Sponsoring  Organizations  of  the  Treadway
Commission (COSO),  didefinisikan  sebagai suatu  proses  manajemen  risiko  perusahaan yang  dirancang  dan  diimplementasikan  ke dalam  setiap  strategi  perusahaan  untuk mencapai  tujuan  perusahaan.  Konsep  ERM pada  intinya  menekankan  pada  pengelolaan risiko  –  risiko  secara  komprehensif  dan koheren,  tidak  secara  terpisah  –  pisah. Konsep  ERM  menurut  COSO  terdiri  atas  8 (delapan)  komponen  yang  saling  terkait  satu sama lain yaitu: lingkungan internal, penetapan tujuan, identifikasi kejadian, penilaian  risiko,  respon  terhadap  risiko, aktivitas pengendalian, informasi & komunikasi,  dan  pemantauan.  ERM  menurut COSO  diperlihatkan  sebagai  proses  dan sistem yang  bersifat komprehensif, integratif, dan  lintas  divisional.  Tujuan  dari  ERM  lebih bersifat  strategis  yaitu  pencapaian  tujuan perusahaan  secara  keseluruhan  yang  lebih baik  dan  pada  akhirnya menciptakan, menambah,  dan  atau  melindungi  nilai perusahaan  dengan  cara  memasukkan  proses ERM  dalam  penetapan  strategi  perusahaan, mengidentifikasi  peluang-peluang  yang  ada serta  mengidentifikasi  dan  mengelola  risiko sampai batasan yang ditetapkan oleh perusahaan. Banyak perusahaan – perusahaan menerapkan proses
ERM untuk meningkatkan efektivitas dari aktivitas manajemen  risiko  perusahaan,  dengan  tujuan utama  akhirnya  adalah  meningkatkan  nilai dari para pemangku kepentingan.
Bagi  pihak  di  luar  perusahaan,  seperti investor,  pengungkapan  ERM  merupakan suatu  informasi  yang  berguna  bagi  investor karena  mereka  dapat  mengetahui  bagaimana perusahaan mengelola risikonya serta bagaimana  dampak  dari  pengelolaan  risiko tersebut terhadap kondisi perusahaan di masa mendatang.  Kualitas  pengungkapan  ERM yang  tinggi  pada  suatu  perusahaan  akan memberikan  nilai  positif  di  sudut  pandang para  pelaku  pasar  (Baxter  dalam  Devi  et  al., 2017).
Enterprise  risk  management yang merupakan informasi non keuangan membeirkan  sinyal  bagi  investor  terkait keamanan dana yang diinvestasikan. Investor melihat  pengungkapan  manajemen  risiko sebagai  sinyal  positif  karena  investor  dapat menilai prospek perusahaan melalui pengungkapan atas pengelolaan risiko tersebut.  Selain  itu  melalui  ERM  investor
Jurnal Akuntansi Bisnis Vol.14 (No.1 ) : Hal.1 –12 Th. 2021 ISSN: 1979-360X E-ISSN: 2598-6767
juga  dapat  diyakini  mengenai  kemampuan perusahaan  dalam  memitigasi  risiko  –  risiko yang  dihadapinya.  Berdasarkan  penelitian yang  dilakukan  oleh  Iswajuni et  al. (2018) dan  juga  Devi  et  al.  (2017) enterprise  risk management memiliki  pengaruh  positif  dan
signifikan terhadap nilai perusahaan.
Sedangkan hasil penelitian Arifah &
Wirajaya (2018) menunjukkan enterprise risk management memiliki  pengaruh  negatif  dan signifikan erhadap nilai perusahaan.
Berdasarkan  uraian  diatas,  maka  hipotesis pertama  yang  diajukan  adalah  sebagai berikut:
H 1 : Enterprise risk management berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan
Berdasarkan  teori Stakeholders yang dinyatakan  oleh  Freeman  (2017),  bahwa perusahaan  memperhatikan  semua  pemegang saham  dan  pemangku  kepentingan  karena suluruh pemangku kepentingan dapat mempengaruhi aktivitas dan tindakan operasi perusahaan  secara  langsung  dan  tidak langsung.  Tujuan  utama  perusahaan  adalah meningkatkan nilai perusahaan.
Jika perusahaan  memperhatikan  keseimbangan antara dimensi ekonomi, sosial dan lingkungan hidup, maka nilai perusahaan pun akan terus berkelanjutan. Kepedulian perusahaan akan ekonomi, sosial dan lingkungan  hidup  dapat  tercermin  dalam corporate social responsibility yang dilakukan perusahaan sebagai wujud tanggung  jawab  terhadap  lingkungan  dan kepedulian  kepada  lingkungan  di  sekitar perusahaan . Dengan melaksanakan CSR akan meningkatkan  kepercayaan  serta  kredibilitas dimata  investor  sehingga  harga  saham  pun ikut  naik.  Penelitian  yang  dilakukan  oleh Putra & Astika, 2019; Widyasari et al (2015) menunjukan bahwa corporate social responsibility memiliki  pengaruh  signifikan positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini membuktikan  bahwa  melalui  pelaksanaan CSR  yang  informasinya  diungkapkan  dalam laporan
tahunan maupun laporan
berkelanjutan  merupakan  salah  satu  nilai lebih  bagi  pertimbangan  keputusan  investasi oleh  investor.  Perusahaan  yang  menjalin dengan  baik  hubungan sosial  dan lingkungan akan  menumbuhkan  kepercayaan  investor sehingga  memperoleh  respon  positif  melalui peningkatan harga saham perusahaan.
Berdasarkan  uraian  diatas,  maka  hipotesis kedua yang diajukan adalah sebagai berikut: H 2 : Corporate social responsibility berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan
Kepemilikan  institusional  memiliki pengaruh  penting  dalam  proses  pengawasan kinerja suatu perusahaan. Kepemilikan institusional  merupakan  saham  perusahaan yang  dimiliki  oleh  suatu  institusi  atau lembaga  seperti  perusahaan  asuransi,  bank, perusahaan investasi dan kepemilikan institusi  lain  (Tarjo,  2008  dalam  Lestari, 2017).  Melalui  kepemilikan  institusional maka  pihak  manajemen  perlu  berhati  –  hati dalam  setiap  pengambilan  keputusan,  karena setiap  pengambilan  keputusan  akan  ikut diawasi  oleh  pihak  institusi  atau  lembaga. Kepemilikan  institusional  merupakan  suatu bentuk  pengawasan  yang  aktif  dimana kepemilikan  institusional  berperan  dalam melakukan supervisi serta pengawasan terhadap  perusahaan  –  perusahaan  tempat mereka  berinvestasi,  membantu  mengurangi asimetris  informasi,  memperkecil  biaya keagenan  serta  memaksimalkan  nilai  bagi para pemegang saham, menumbuhkan kepercayaan  investor  akan  kinerja  dan keberlangsungan  hidup  perusahaan,  sehingga meningkatkan  nilai  perusahaan.  Beberapa hasil  penelitian  yang  di  lakukan  oleh Tambunan et  al (2017);  Lin  &  Fu  (2017); Poluan  &  Wicaksono  (2019)  membuktikan secara empiris bahwa kepemilikan institusional  berpengaruh  positif  signifikan terhadap nilai perusahaan. Hasil penelitian ini menegaskan  bahwa  peranan  kepemilikan institusional sebagai pengawas mampu  mem- batasi  perilaku  oportunistik  para  manajer. Melalui  fungsi  pengawasan  yagn  dilakukan oleh pihak institusi diharapkan dapat mendorong  peningkatan  kinerja  perusahaan sehingga  perusahaan  memiliki  nilai  lebih dimata  investor.  Berdasarkan  uraian  diatas, maka  hipotesis  ketiga  yang  diajukan  adalah sebagai berikut:
Ha 3 :  Kepemilikan  institusional  berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.

## Metode Penelitian

## Populasi dan Sampel
Penelitian  ini  menggunakan  populasi atas  perusahaan  –  perusahaan  yang  terdaftar
Jurnal Akuntansi Bisnis Vol.14 (No.1 ) : Hal.1 –12 Th. 2021 ISSN: 1979-360X E-ISSN: 2598-6767
dalam  index  saham  LQ-45  periode  2016- 2018. Adapun yang menjadi alasan pemilihan sampel  LQ45  adalah  karena  saham  –  saham di LQ45 adalah saham yang aktif
diperdagangkan sehingga dapat terlihat bagaimana  respon  para  investor  melalui  nilai perusahaan  pada  perusahaan  –  perusahaan yang menjalankan pengelolaan risiko, kepedulian terhadap lingkungan serta pengawasan  atas  tata  kelola  perusahaan. Kriteria  pemilihan  sampel  dilakukan  dengan menggunakan  teknik purposive  sampling , dengan kriteria – kriteria sebagai berikut : (1) Perusahaan  yang  secara  konsisten  terdaftar dalam  index  LQ  45  sepanjang  tahun  periode Febuari 2016 – Januari 2019 ; (2) perusahaan yang  mempublikasikan  laporan  keuangan lengkap  sepanjang  periode  2016-2018  ;  (3) perusahaan  yang  melaporkan  laporannya dengan  menggunakan  mata  uang  rupiah  ;  (4) ketersediaan  data  terkait  variabel  yang  akan diteliti.  Berdasarkan  kriteria  –  kriteria tersebut  terpilihlah  23  (dua  puluh  tiga) perusahaan  sepanjang  2016-2018,  sehingga menghasilkan 69 data observasi.

## Operasional Variabel
Variabel Independen a. Enterprise Risk Management (ERM) Berdasarkan ERM framework yang dikeluarkan  oleh  COSO,  terdapat  108 item pengungkapan ERM yang mencakup delapan dimensi. Delapan dimensi tersebut  yaitu:  1)  lingkungan  internal;  2) penetapan tujuan; 3) identifikasi kejadian; 4) penilaian risiko; 5) respons atas risiko;
6) kegiatan pengawasan; 7) informasi dan komunikasi; dan 8) pemantauan.
Kedelapan  komponen  ini  diperlukan untuk mencapai tujuan-tujuan perusahaan yang  baik  itu  yang  bersifat  strategis, operasional, pelaporan keuangan, maupun kepatuhan terhadap ketentuan perundang- undangan.  Pengukuran  yang  digunakan untuk  mengukur  ERM  adalah ERM disclosure index.
Menurut  Devi et  al (2017),  Indeks pengungkapan  ERM  dihitung  dengan rumus berikut:
…....(1)
Keterangan: ERMDI : ERM Disclosure Index ∑ij Ditem : Total skor item ERM yang diungkapkan ∑ij Aditem  : Total item ERM yang seharusnya di ungkapkan
b. Corporate Social Responsibility (CSR) Dalam penelitian ini, pengungkapan CSR diukur dengan Corporate Social Responsibility Disclosure Index (CSRDI) berdasarkan  indikator  Global  Reporting Initiatives  (GRI)  G4.  Rumus  perhitungan pengungkapan CSR sebagai berikut:
…....(2)
Keterangan : CSRDI: Corporate Social Responsibility Disclosure Index ΣXij    : Jumlah pengungkapan CSR perusahaan Nij       : Jumlah item pengungkapan yang ditetapkan GRI
c. Kepemilikan Institusional (KI) Kepemilikan  institusional    merupakan saham  perusahaan  yang  dipegang  oleh institusi  atau  lembaga  seperti  perusahaan asuransi,  bank,  perusahaan  investasi  dan kepemilikan  institusi  lain.  Kepemilikan institusional  diukur  dengan  membagi jumlah saham yang dimiliki oleh institusi dengan  jumlah  saham  yang  beredar. Berikut rumus untuk menghitung kepemikan institusional:
Kepemilikan Institusional =
……...(3) Variabel Dependen Dalam penelitian ini varibel
dependen  yang  digunakan  adalah  nilai perusahaan yang dihitung dengan menggunakan  rasio  Tobin’s  Q.  Nilai Tobin’s Q  menggambarkan  suatu  kondisi  peluang investasi  yang  dimiliki  perusahaan    atau potensi pertumbuhan perusahaan (Lang et al., 1989 dalam Sauaia, 2002). Jika  nilai Tobin’s Q di atas satu, maka hal tersebut menunjukan aset  perusahaan  dinilai  lebih  oleh  pasar dibandingkan  nilai  aset  yang  dibukukan
ERMDI =
CSRDI =
Jurnal Akuntansi Bisnis Vol.14 (No.1 ) : Hal.1 –12 Th. 2021 ISSN: 1979-360X E-ISSN: 2598-6767
dalam  laporan  keuangan,  sedangkan  jika  di bawah satu adalah sebaliknya.
Menurut Widyasari et al (2018) pengukuran Tobin’s Q adalah sebagai berikut:
..….(4) Keterangan: Tobin’s Q =  Nilai perusahaan MVE =  Nilai pasar ekuitas DEBT =  Total kewajiban TA =  Nilai buku dari total aktiva

## Model Penelitian
Penelitian  ini  menggunakan  analisis linear  berganda  dengan  menggunakan SPSS Statistic 25. Adapun persamaan model regresi berganda adalah sebagai berikut:
Tobin’sQ = a+ β1ERMDI + β2CSRDI + β3KI + e …………………………..(5)
Keterangan: Tobin’s Q  = Tobin’s Q NilaPerusahaan α = Konstanta persamaan regresi β1, β2, β3  = Koefisien regresi dari masing- masing variabel independen ERMDI     = Enterprise Risk Management Disclosure Index CSRDI     = Corporate Social Responsibility
Disclosure Index KI
= Kepemilikan Institusional
e = Error item

## Hasil Dan Pembahasan
Analisis Deskriptif
Analisis deskriptif memaparkan tentang  objek  penelitian  yaitu  ERM,  CSR, kepemilikan institusional serta nilai perusahaan. Hasil statistik deskriptif disajikan dalam Tabel 1 menunjukkan bahwa nilai rata- rata  pengungkapan  ERM  adalah  54,76% dengan  pengungkapan  minimum  sebesar 36,11%  berasal  dari  Gudang  Garam  Tbk  dan pengungkapan  maksimum  sebesar  66,67% yang  berasal  dari  Bank  Central  Asia  Tbk. Dari  data  statistik  deskriptif  ini  dapat disimpulkan  bahwa  regulasi  yang  bersifat ketat dan komprehensif untuk perusahaan jasa keuangan benar-benar mendorong perusahaan mengungkapkan manajemen risikonya dengan  lebih  luas  atau  lebih  baik  lagi dibandingkan  dengan  perusahaan  yang  non
keuangan.  Hal  ini  terbukti  dari  nilai pengungkapan tertinggi berasal dari perusahaan  keuangan  yaitu  BCA.  Pada  tabel 2  menunjukkan  bahwa  dimensi Objective Setting memiliki  presentase  skor  yang  paling tinggi  yaitu  sebesar  82,13%,  sedangkan dimensi  pengungkapan  ERM  yang  memiliki nilai  persentase  skor  paling  rendah  adalah dimensi Risk Response sebesar 40,75%. Hasil tersebut  menunjukan  bahwa  secara  umum perusahaan  LQ-45  berfokus  pada  kejadian internal dan eksternal yang dapat mempengaruhi pencapaian sasaran perusahaan.  Sedangkan  dalam  hal  perlakuan risiko  masih  kurang  menjadi  perhatian  pada perusahaan  LQ-45.  Sedangkan  dari  tabel  3 dapat  disimpulkan  bahwa  di  sektor  LQ-45 industri yang paling baik dalam mengungkapakan  seluruh  manajemen  risiko yaitu  sektor Finance dengan  perolehan  rata- rata sebesar 62% dan perusahaan yang masih kurang  dalam  mengungkapan  manajemen risikonya  yaitu  sektor Trade  Service  and Investment dengan perolehan rata-rata 39%.
Hasil  statistik  deskriptif  terkait  luas pengungkapan  CSR  juga  dapat  dilihat  pada tabel 1. Tabel 1 menunjukkan nilai rata – rata pengungkapan  CSR  sebesar  32,28%  dengan pengungkapan  minimum  sebesar  8,79% berasal  dari  Gudang  Garam  Tbk  dan pengungkapan  maksimal  sebesar  85,71% yang  berasal  dari  Aneka  Tambang  Persero Tbk.    Hasil  ini  juga  semakin  mempertegas bahwa  pengungkapan  akan  dilakukan  lebih luas  disaat  regulasi  diberlakukan  secara mandatory .  Hal  ini  terbukti  dari  perusahaan Aneka Tambang Persero yang masuk kategori perusahaan  yang  mengambil  kekayaan  alam dan  diwajibkan  untuk  melakukan  kegiatan CSR. Dari tabel 4 juga terlihat bahwa dimensi kategori  ekonomi  (EC)  memiliki  persentase skor  paling  tinggi  yaitu  sebesar  54,59%, sedangkan  dimensi  pengungkapan  CSR  yang memiliki nilai rendah adalah dimensi kategori lingkungan sebesar 26,21%. Pada tabel 5 juga terlihat bahwa dari ke 8 (delapan) sektor yang memiliki  persentase  rata-rata  skor  tertinggi adalah  sektor mining dengan  skor  sebesar 70%  dan  yang  memiliki  presentase  rata-rata terendah  adalah Consumer  Goods  Industry dengan  skor  sebesar  16%.  Menunjukan bahwa  sektor  mining  sudah  memperhatikan aspek-aspek  yang  berkaitan  dengan triple bottom  line, hal  ini  juga  dikarenakan  sektor
Tobin’s Q =
Jurnal Akuntansi Bisnis Vol.14 (No.1 ) : Hal.1 –12 Th. 2021 ISSN: 1979-360X E-ISSN: 2598-6767
mining berhubungan langsung dengan sumberdaya alam.
Sedangkan untuk
kepemilikan institusional  memiliki  nilai  rata-rata  sebesar 95,33%  dengan  nilai  minimum  sebesar 82,13% dan nilai maksimum sebesar 99.95%.
Sedangkan untuk rata  – rata nilai perusahaan adalah  sebesar  1,574332  dengan  nilai
minimum  sebesar  0.6063  berasal  dari  Lippo Karawaci  Tbk  dan  nilai  maksimum  sebesar 3,8853 berasal dari PT Indofood CBP Sukses Makmur  Tbk.  Pada  gambar  1  menunjukkan adanya penurunan nilai perusahaan sepanjang periode  pangamatan  yang  memperoleh  nilai Tobins’Q dibawah 1 (satu).

## Tabel 1

## Statistik Deskriptif
Min Maks Mean Std ERMDI  ,3611 ,6667 ,547638 ,0729987 CSRDI ,0879 ,8571 ,322822 ,1668813 KI ,8213 ,9999 ,953308 ,0387704
Tobin’s  ,6063  3,8853  1,57433  ,7704603
Sumber : hasil olahan penulis
Tabel 2 Pengungkapan ERM per Dimensi 2016-2018 No Dimensi Pengungkapan ERM % 1 Internal Environtment (13 item) 79,60% 2 Objective Setting (6 item) 82,13% 3 Event Identification (25 item) 58,96% 4 Risk Assesment (25 item) 44,12% 5 Risk Response (26 item) 40,75% 6 Control Activities (7 item) 48,86% 7 Information and Communication (3 item) 69,57% 8 Monitoring (3 item) 66,67%
Sumber : hasil olahan penulis

## Tabel 3
Pengungkapan ERM per Industri 2016-2018
Sumber : hasil olahan penulis
Jurnal Akuntansi Bisnis Vol.14 (No.1 ) : Hal.1 –12 Th. 2021 ISSN: 1979-360X E-ISSN: 2598-6767

## Tabel 4
Pengungkapan CSR per Kategori 2016-2018 No Dimensi Pengungkapan CSR % 1 Kategori Ekonomi (EC) 54,59% 2 Kategori Lingkungan (EN) 26,21% 3 Kategori Sosial (SO) 32,40%
Sumber : hasil olahan penulis

## Tabel 5
Pengungkapan CSR per Industri 2016-2016
Sumber : hasil olahan penulis

## Gambar 1
Grafik Nilai Perusahaan 2016-2018

## Sumber : hasil olahan penulis

## Hasil Analisis Regresi
Hasil Analisis regresi disajikan dalam tabel 6 berikut ini:

## Tabel 6
Hasil Regresi Variabel Coefficient Prob. Hasil (Constant) -1,591 0,487 ERMDI -4,814 0,001 H 1 diterima CSRDI 1,641 0,014 H 2 diterima KI 5,530 0.023 H 3 diterima R-Squared 0,179 Adj R- Squared 0,141 F-Sig 0,005 Sumber : olahan data SPSS 25
Jurnal Akuntansi Bisnis Vol.14 (No.1 ) : Hal.1 –12 Th. 2021 ISSN: 1979-360X
E-ISSN: 2598-6767

## Pengaruh ERM terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan  hasil  pengujian  pada tabel  6,  nilai  signifikansi Enterprise  Risk Management Disclosure  Index (ERMDI) terhadap nilai perusahaan yaitu 0,001 < 0,05, dengan  nilai  koefisien  –  4,814.  Untuk  itu dapat  disimpulkan  bahwa  Ha 1 diterima  yang berarti  ERM  berpengaruh  signifikan  dan negatif  terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil  ini mendukung  penelitian  sebelumnya  yang dilakukan  oleh  Abdullah et  al. (2017)  dan Arifah & Wirajaya (2018), yang menunjukan bahwa dengan semakin tinggi informasi yang diungkapkan terkait manajemen risiko (ERM), justru menyebabkan nilai perusahaan menurun. Signalling Theory menggaris bawahi  akan  pentingnya  informasi  yang dikeluarkan oleh perusahaan terhadap keputusan investasi pihak di luar perusahaan. Jika  informasi  yang  diberikan  adalah  positif ( good  news )  maka  investor  akan  merespon dengan  sangat  baik,  begitu  sebaliknya  jika informasi  adalah  negatif  ( bad  news )  maka investor  akan  merespon  tidak  baik.  Hasil penelitian  menunjukkan  bahwa  semakin  luas informasi  ERM  yang  diungkapkan,  nilai perusahaan  turun,  hal  ini  disebabkan  luasnya informasi  yang  diungkapkan  perusahaan tentang  pengelolaan  ERM  ditangkap  sebagai berita negatif ( bad news ) oleh investor karena informasi  terkait  risiko  yang  diungkapkan dalam  laporan  keuangan  belum  sepenuhnya diikuti  juga  oleh  informasi-informasi  yang lengkap terkait cara
perusahaan mengantisipasi/memitigasi  risiko  tersebut.
Hal  ini  memberikan  sinyal  negatif  kepada investor sehingga menurunkan nilai perusahaan.  Kurangnya  informasi  mengenai pengungkapan risk  assessment dan risk respond atau risk  mitigate dalam  laporan tahunan  perusahaan  akan  ditangkap  oleh investor sebagai kelemahan perusahaan dalam mengelola risikonya. Meskipun mungkin saja perusahaan  tidak  mengungkapkannya  karena ada  beberapa  alasan,  diantaranya  adanya ketakutan  bahwa  strategi  pengeloaan  risiko mereka akan diketahui oleh pesaingnya.
Pengaruh  Corporate  Social  Responsibility (CSR) terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan hasil uji t, nilai signifikansi  dari  variabel Corporate  Social Responsibility  Disclosure  Index (CSRDI) terhadap  nilai  perusahaan  yaitu  0,014  <  0,05
dengan  nilai  koefisien  1,641,  untuk  itu  dapat disimpulkan bahwa Ha 2 diterima yang berarti bahwa  CSRDI  berpengaruh  signifikan  dan positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil  ini mendukung  penelitian  sebelumnya  yang dilakukan  oleh    Widyasari  (2015)  dan  Putra dan  Astika  (2019).  CSR  yang  dilakukan perusahaan,  merupakan  bentuk  tanggung jawab  perusahaan  terhadap  dampak  dari kegiatan usaha terhadap lingkungan dan alam sekitarnya.  Berdasarkan  teori  yang  di kemukakan dalam stakeholder theory bahwa, perusahaan  perlu  memperhatikan  semua stakeholders bukan  hanya  investor  dan shareholder karena  dikatakan  bahwa  bisnis perusahaan dapat mempengaruhi stakeholder . Dengan demikian, dukungan para stakeholders sangat mempengaruhi eksistensi suatu  perusahaan.  Jika  perusahaan  mampu memberikan  kesejahteraan  maksimal  bagi para stakeholders maka akan timbul kepuasan bagi stakeholders sehingga  nilai  perusahaan ikut terangkat. Sehingga  pengungkapan CSR lengkap dalam annual report dapat meningkatkan  nilai      perusahaan      di  mata stakeholder .  Untuk  itu  perlu  adanya  upaya yang  optimal  agar  pengungkapkan  kegiatan CSR dilakukan secara konsisten.
Pengaruh Kepemilikan
Institusional terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan  hasil  uji  t,  nilai  signi- fikansi dari variabel kepemilikan institusional (KI)  terhadap  nilai  perusahaan  yaitu  0,023  < 0,05  dengan  nilai  koefisien  5,530,  untuk  itu dapat  disimpulkan  bahwa  Ha 3 diterima  yang berarti  bahwa  kepemilikan  institusional berpengaruh signifikan terhadap nilai perusa- haan.  Hasil  ini  mendukung  penelitian sebelumnya  yang  dilakukan  oleh  Lin  &  Fu (2017), Tambunan et al (2017), dan Poluan & Wicaksono (2019). Teori keagenan merupakan  alasan  dasar  untuk  memahami pentingnya good corporate  governance .
Dalam  teori  keagenan  principle  (pemegang saham) menyerahkan pengelolaan perusahaan kepada  tenaga-tenaga  profesional  (disebut agents ) yang lebih kompeten dalam menjalankan kegiatan operasional sehari-hari. Peran  dari  kepemilikan  institusional,  sebagai salah  satu  bagian  dari  GCG  diharapkan mampu  membatasi perilaku  oportunistik  para manajer. Dengan adanya kepemilikan institusional,  pihak  institusi  dapat  melakukan
Jurnal Akuntansi Bisnis Vol.14 (No.1 ) : Hal.1 –12 Th. 2021 ISSN: 1979-360X
E-ISSN: 2598-6767
monitoring untuk  meningkatkan  kinerja perusahaan.  Peningkatan  kinerja  perusahaan mencerminkan  perusahaan  dikelola  dengan baik,  yang  nantinya  ikut  meningkatkan  nilai perusahaan.

## Simpulan
Dari hasil penelitian dapat
disimpulkan bahwa Enterprise Risk Management (ERM),  melalui  pengungkapan ERM  menunjukkan  hasil  negatif  signifikan terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  tersebut menunjukan  bahwa  meningkatnya  informasi terkait  manajemen  risiko  (ERM)  justru menyebabkan nilai perusahaan turun. Penurunan  nilai  tersebut  disebabkan  karena kurangnya  pengungkapan  informasi  yang terkait  dengan risk  assessment  dan  risk respond atau risk  mitigate dari  perusahaan ditangkap  sebagai bad  news oleh  investor, karena  investor  mengganggap  perusahaan belum  mampu  mencari  solusi terhadap risiko – risiko yang dihadapinya.
Hasil pengungkapan
Corporate Social  Responsibility (CSR)  pengaruh  positif signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini menunjukkan bahwa perusahaan yang mengungkapkan  ekonomi,  lingkungan  dan sosial  dengan  lebih  luas  dan  lebih  baik memberikan  sinyal  positif  dimata  investor karena komitmen keberlanjutan usaha perusahaan semakin meningkat. Sinyal positif inilah  yang  kemudian  direspon  oleh  investor melalui peningkatan nilai perusahaan.
Kepemilikan institusional juga memiliki pengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan. Dari sudut pandang pengawasan  yang  aktif,  peran  kepemilikan institusional  yang  melakukan  supervisi  serta pengawasan terhadap perusahaan –
perusahaan  tempat  mereka  berinvestasi, membantu  mengurangi  asimetris  informasi, memperkecil biaya keagenan serta memaksimalkan  nilai  bagi  para  pemegang saham,  menumbuhkan  kepercayaan  investor akan  kinerja  dan  keberlangsungan  hidup perusahaan,  sehingga  meningkatkan  nilai perusahaan.
Enterprise  Risk  Management dan Corporate Social Responsibility menggunakan pengukuran dengan
menggunakan dummy variable dimana pengukuran  ini  bersifat  subjektif  dan  masih belum  meninjau  kualitas  dari  pengungkapan.
Selain  itu  komponen  –  komponen  yang dijadikan acuan dalam menilai pengungkapan menggunakan  standarisasi  internasional  yang ada  kemungkinan  belum  tentu  sesuai  dengan kondisi  di  Indonesia  sehingga  berdampak terhadap hasil penelitian. Untuk itu diharapkan  bagi  penelitian  selanjutnya  dapat menggunakan  pengukuran content  analysis yang  lebih  melihat  pada  kualitas  dari pengungkapan  dan  komponen-  komponen pengungkapan  dapat  disesuaikan  dengan yang sesuai dengan kondisi di Indonesia.
Hasil  dari  penelitian  ini  dapat dijadikan  bahan  pertimbangan  bagi  pihak pembuat  kebijakan  untuk  lebih  mendorong perusahaan  dalam mengungkapkan risk mitigate secara  umum  sehingga  investor dapat  diyakini  akan  kemampuan  perusahaan dalam  mengatasi  risiko  –  risiko  tersebut sehingga  diharapkan  dapat  memberikan dampak  positif  terhadap  nilai  perusahaan. Selain  itu  juga  pihak  regulator  dapat  terus mengawasi  perkembangan  pelaksanaan  ERM dan  CSR  dan  peran  dari  kepemilikan institusional
dalam
meningkatkan kepercayaan investor sehingga nilai perusahaan dapat ikut meningkat.

## Daftar Pustaka
Abdullah, H. S., Janor, H., Hamid, M. A., & Yatim,  P.  (2017).  The  Effect  of Enterprise  Risk  Management  on  Firm Value:  Evidence  from  Malaysian Technology  Firms. Jurnal  Pengurusan 49 .
Ardianto,  D.,  &  Rivandi,  M.  (2018). Pengaruh Enterprise Risk Management Disclosure, Intelectual Capital Disclosure  dan  Struktur  Pengelolaan Terhadap  Nilai  Perusahaan. Profita, Vol.11 No.2 .
Arifah,  E.,  &  Wirajaya,  I.  G.  (2018). Pengaruh Pengungkapan ERM terhadap Nilai Perusahaandengan Ukuran  Perusahaan,  Leverage  dan Profitabilitas sebagai Variabel Kontrol. E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana, Vol.25 , 1607-1633.
COSO.  (2004,  September). Enterprise  Risk Management  -  Integrated  Framework . Diambil kembali dari https://www.coso.org/:
Jurnal Akuntansi Bisnis Vol.14 (No.1 ) : Hal.1 –12 Th. 2021 ISSN: 1979-360X
E-ISSN: 2598-6767
https://www.coso.org/Documents/COS
O-ERM-Executive-Summary.pdf Devi,  S.,  Budiasih,  I.  G.,  &  Badera,  I.  D.
(2017). Pengaruh Pengungkapan Enterprise  Risk  Management  Dan Pengungkapan Intellectual Capital Terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal Akuntansi  dan  Keuangan  Indonesia,
Vol. 14 , hal 20 - 45.
Iswajuni,  I.,  Manasikana,  A.,  &  Soetedjo,  S.
(2018).  The  effect  of  enterprise  risk management  (ERM)  on  firm  value  in manufacturing  companies  listed  on Indonesian Stock Exchange year 2010- 2013. Asian Journal of Accounting , pp. 224-235.
Jensen,  M.  C.,  &  Meckling,  W.  H.  (1976). Theory  Of  The  Firm:  Managerial Behavior, Agency Costs And Ownership Structure. Journal of Financial Economics 3 , 305-360. Lestari. (2017). Pengaruh Kepemilikan
Institusional  Dan  Struktur  Modal Terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal
Riset  Manajemen  dan  Bisnis,  Vol  2 , 293-306.
Lin,  Y.  R.,  &  Fu,  X.  M.  (2017).  Does institutional  ownership  influence  firm performance?  Evidence  From  China.
International Review of Economics and Finance , 17-57.
Mariani,  D.,  &  Suryani.  (2018).  Pengaruh
Enterprise Risk Management Disclosure, Intellectual Capital Disclosure Dan Corporate Social Responsibility  Disclosure  Terhadap Nilai  Perusahaan  Dengan  Profitabilitas Sebagai  Variabel  Pemoderasi. Jurnal Akuntansi dan Keuangan FEB Universitas Budi Luhur , Vol. 7 No. 2. Poluan,  S.  J.,  &  Wicaksono,  A.  A.  (2019). Pengaruh Pengungkapan Good Corporate  Governance  Terhadap  Nilai Perusahaan  Pada  Badan  Usaha  Milik Negara  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek
Indonesia  Perioda  2013-2017. JIM UPB , Vol 7 No.2.
Sauaia,  A.  C.  (2002).  Is  The  Tobin's  Q  a
Good  Inditicator  of  a  Company's Performance?
Developments in Business  Simulation  and  Experiential
Learning Vol. 29 , 301-307.
Schaltegger, S., Hörisch, J., & Freeman, R. E.
(2017). Business Cases
for
Sustainability:  A  Stakeholder  Theory Perspective. SAGE Publications , 1-22. Sopian, A., & Mulya, H. (2018). The Impact of  Corporate  Social  Responsibility Disclosure on Firm Value. International  Journal  of  Scientific Research and Management , 813-823. Sugiyono. (2017). Metode Penelitian
Kuantitatif,  Kualitatif,  dan  R&D.
Bandung: Alfabeta. Tambunan, M. C., Saifi, M., & Hidayat, R. R. (2017).  Pengaruh  Good  Corporate Governance Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Administrasi Bisnis, Vol. 53 No. 1 . Wibisono,  Y.  (2007). Membedah  Konsep  & Aplikasi CSR (Corporate Social Responsibility). Jakarta: PT Gramedia. Widyasari,  N.  A.,  Suhadak,  &  Husaini,  A.
(2015).  Pengaruh  Good  Corporate
Governance (GCG) Dan Pengungkapan Corporate  Social  Responsibility  (CSR) Terhadap Nilai Perusahaan.
Jurnal  Administrasi  Bisnis,  Vol.  26 ,
No. 1.
www.idx.co.id www.globalreporting.org