Yayuk Sulistyowati,  adalah Dosen Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Widya Dharma Malang

## PENGARUH EARNING PER SHARE (EPS), PRICE
EARNING RATIO (PER), DAN DIVIDEND PAYOUT RATIO (DPR) TERHADAP HARGA SAHAM
(Studi Empiris Pada Perusahaan Food & Beverages Yang Terdaftar di BEI)

## Yayuk Sulistyowati
Abstrak :  Tujuan  penelitian  ini  adalah  menganalisa  beberapa variabel  yang  mempengaruhi  harga  saham  perusahaan food  & beverages yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  dan mengetahui  variabel  bebas  mana  yang  dominan  terhadap  harga saham.  Variabel  yang  diteliti  adalah Earning  Per  Share  ( EPS) , Price  Earning  Ratio  ( PER) ,  dan  Dividend  Payout  Ratio (DPR). Teknik  pengambilan  sampel  dalam  penelitian  menggunakan metode  purposive  sampling.  Jumlah  sampel  yang  digunakan sebanyak 20 perusahaan dengan periode penelitian selama 3 tahun (2009-2011)  dengan  menggunakan  metode  analisis  regresi  linear berganda.  Berdasarkan  uji kolmogorov  smirnov diketahui  data Dividend Payout Ratio (DPR) tidak terdistribusi normal karena itu terpaksa  dikeluarkan  dari  model  regresi.  Model  regresi  yang digunakan  mampu  menjelaskan  75,1%  perubahan  atau  variasi harga saham sedangkan sisanya 14,1 % dijelaskan oleh faktor lain diluar  model  regresi.  Dari  hasil  penelitian  menunjukkan  baik secara  parsial  maupun  simultan  variabel  bebas  (EPS,  PER,  DPR) berpengaruh  signifikan  terhadap  harga  saham.  EPS  merupakan variabel yang paling dominan dalam mempengaruhi harga saham.
Kata kunci : Harga saham, EPS, PER, DPR

## PENDAHULUAN
Sebelum menginvestasikan  dananya investor harus mengetahui kondisi di dalam  pasar  modal.  Perusahaan  yang  mempunyai  kinerja  keuangan  yang  bagus berarti  perusahaan  tersebut  memiliki Earning  Per  Share  (EPS) yang  tinggi  pula. Earning  Per  Share merupakan  keuntungan  per  lembar  saham  yang  diperoleh perusahaan  sebagai    cerminan  pendapatan  perusahaan.  Jadi  tingkat  pendapatan perusahaan tercermin dari Earning Per  Share. Hal  ini akan mempengaruhi harga saham,  semakin  tinggi  fluktuasi Earning  per  Share maka  semakin    tinggi  pula perubahan  harga  pasarnya.  Selain  itu  untuk  mengevaluasi  harga  saham  suatu perusahaan  dapat  dilakukan  dengan  menggunakan  alat  ukur Price  Earning  Ratio (PER) yaitu  rasio  harga  saham  suatu  perusahaan  dengan  pendapatan  per  lembar
MODERNISASI, Volume 8, Nomor 3, Oktober 2012 248
saham. Harga saham yang di maksud adalah harga pasar saham, yang secara umum adalah harga penutupan saham.
Investor  yang  menanamkan  modalnya  dalam  bentuk  sekuritas  pasti mengharapkan  imbalan (return). Dalam  kepemilikan  sekuritas  ada  dua  macam return yaitu  dividen  dan capital  gain . Dividend  Payout  Ratio  (DPR) merupakan suatu  keuntungan  yang  diperoleh  suatu    perusahaan  dan  merupakan return atas kepemilikan  sekuritas  oleh  para  investor.  Sehingga  para  investor  biasanya  akan memilih  saham  perusahaan  mana  yang  memberikan return tinggi  sebelum melakukan  investasi.  Oleh  karena  itu  dalam  memenuhi  kebijakan  ini  haruslah memenuhi  harapan  para  investor,  namun  juga  tidak  harus  menghambat pertumbuhan  perusahaan.  Artinya  bahwa  dividen  yang  dibagikan  untuk  para investor  tinggi,  namun  laba  yang  ditahan  oleh  perusahaan  juga  tinggi  untuk meningkatkan  pertumbuhan  perusahaan.  Besarnya  dividen  ini  merupakan  daya tarik  bagi  investor  untuk  berinvestasi  karena  hal  ini  menunjukkan    bahwa perusahaan berprospek baik dan akan menghasilkan earnings lebih tinggi di masa yang  akan  datang,  sehingga  investor  akan  membeli  saham  tersebut  dengan  harga yang lebih tinggi pula.

## TINJAUAN PUSTAKA

## Harga Saham
Harga  pasar  saham  adalah  harga  yang  terjadi  di  pasar  pada  saat  tertentu yang  ditentukan  oleh  pelaku  pasar  (Hartono,  2003;  69).  Sedangkan  harga  saham adalah  nilai  dari  penyertaan  atau  kepemilikan  seseorang  dalam  suatu  perusahaan. Menurut  Brigham  &  Gapensi  (1996)  mengemukakan  bahwa  harga  saham  suatu perusahaan  tergantung  pada:  a).  Proyeksi Earning  Per  Share  (EPS) b).  Jangka waktu  penerimaan earnings c).  Risiko  dari  Earning  yang  diproyeksikan  d).
Penggunaan hutang e).Kebijakan dividen.
Husnan  (2001;288)  mengatakan  bahwa  pedoman  yang  digunakan  dalam menentukan harga saham adalah sebagai berikut:
1.Apabila NI > harga pasar saat ini, maka saham tersebut dinilai Undervalued (harga  terlalu  rendah)  dan  karenanya  layak  dibeli  atau  ditahan  jika  saham tersebut telah dimiliki.
2.Apabila NI < harga pasar saat ini, maka saham tersebut dinilai overvalued (harga terlalu tinggi) dan karenanya harus dijual
3.Apabila NI = harga pasar saat ini, maka saham tersebut dinilai wajar harganya dan berada dalam kondisi seimbang.
Earning Per Share (EPS )
Adalah keuntungan bersih perusahaan dibagi dengan jumlah lembar saham yang beredar.
Earning  Per  Share merupakan  indikator  utama  yang  digunakan  para pemodal  dalam  melihat  daya  tarik  suatu  saham.  Apabila  EPS  mempunyai pertumbuhan  yang  bagus  maka  para  pemodal  akan  tertarik  untuk  membeli  saham sehingga akan menaikan harga saham.
EPS  menujukkan  ukuran  kinerja  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba (earnings) yang  merupakan return bagi  investor  akan  penanaman  modal investasinya. EPS adalah rasio yang menunjukkan berapa besar keuntungan (return) yang  diperoleh  investor  atau  pemegang  saham  per  saham  (Darmaji  dan  Fakrudin, 2001; 139).
Price Earning Ratio (PER )
Adalah  perbandingan  antara  harga  saham  pada  saat  penutupan (closing price) dengan pendapatan per lembar saham.
Price  Earning    Ratio  (PER) merupakan  indikator  bagi  investor  untuk mengetahui  potensi  pertumbuhan  perusahaan  masa  depan.  PER  lebih  banyak digunakan      dalam  menilai  saham.  Karena  PER  menggambarkan  indikator kepercayaan  pasar  terhadap  prospek  perusahaan,  disamping  itu  untuk  melihat perkembangan  harga  saham  dan  pendapatan  perusahaan.  Digunakannya  PER dalam    analisis  penilaian  saham  karena  PER  merupakan  analisa  yang  relatif sederhana,  akan  tetapi  analisa  ini  akan  membantu  investor  dalam  memusatkan judgement mereka.  Keterbatasan    PER  adalah  pada  saat  laba  negatif,  maka  PER tidak  akan  berarti  dan  perubahan  laba  menyebabkan  PER  juga  berubah  secara dragmatis.
Dividend Payout Ratio (DPR)
Adalah rasio vividen tiap lembar saham dengan laba per lembar saham . Dividend Payout Ratio (DPR)  merupakan  salah satu faktor  yang  diidentifikasikan sebagai  variabel  yang  dapat  mempengaruhi Price  Earning  Ratio (PER). Dividend Payout Ratio mempunyai hubungan positif terhadap PER. Sehingga dengan makin tingginya nilai PER maka akan mempengaruhi naiknya harga saham.
Semakin  tinggi Dividend  Payout  Ratio (DPR)  yang  ditetapkan  oleh  suatu perusahaan,  berarti  semakin  kecil  dana  yang  tersedia  untuk  ditanamkan  kembali dalam perusahaan, hal ini akan menghambat pertumbuhan perusahaan.

## Hipotesis
Hipotesis dalam penelitian ini dirumuskan sebagai berikut: H 1 = Earning  Per  Share  (EPS),  Price  Earning  Ratio  (PER)  dan  Dividend Payout  Ratio  (DPR) berpengaruh  secara  bersama-sama  (simultan) terhadap harga saham H 2a = Earning Per Share (EPS) berpengaruh secara signifikan terhadap harga saham H 2b = Price  Earning  Ratio (PER)  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap harga saham
H 2c = Dividend  Payout  Ratio (DPR)  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap harga saham
MODERNISASI, Volume 8, Nomor 3, Oktober 2012 250

## METODE

## Populasi dan sampel
Populasi  dalam  penelitian  adalah  perusahaan  manufaktur  yang  tercatat  di Bursa  Efek  Indonesia.  Sampel  penelitian  adalah  perusahan food  &  beverages selama  3  tahun  (2009-2011)  dengan  menggunakan  metode purposive  sampling. Sampel  dipilih  berdasarkan  4  kriteria  yaitu:a).perusahan  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia selama periode penelitian b).perusahaan tersebut memasarkan sahamnya melalui  Bursa  Efek  Jakarta  c).  Bergerak  dibigang  manufaktur  khususnya food  & beverages d).  perusahaan  memplubikasikan  laporan  keuangan  tahunan  secara konsisten selama periode penelitian.
Operasional Variabe l
Definisi    operasional  dan  pengukuran  variabel  digunakan  untuk pembahasan lebih lanjut serta untuk menguji hipotesis.
Adapun variabel-variabel yang diamati dalam penelitian ini adalah:
a. Harga saham
Harga  saham  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  menggunakan  harga saham rata-rata pada akhir tahun 2009-2011.
b. Earning Per Share (EPS) Earning  Per  Share (EPS) merupakan  keuntungan  bersih  perusahaan dibagi dengan jumlah lembar saham.
c. Price Earning Ratio (PER)
Price  Earning  Ratio  (PER) merupakan  perbandingan  antara  harga  saham pada saat penutupan (Closing Price) dengan pendapatan per lembar saham. PER dapat dihitung dengan rumus sebagai berikut (JSX monthly Statistic) : PER = Regular Closing Price EPS
d. Dividend Payout Ratio (DPR)
Dividend  Payout  Ratio  (DPR) merupakan  prosentase  dari  laba  yang dibayarkan  secara  tunai  kepada  pemegang  saham.  Besarnya  DPR  dapat dihitung dengan rumus sebagai berikut (Luthan dan Rofiqoh,2004). DPR = Dividen tiap lembar saham
Laba per lembar saham

## Metode Analisis
Berdasarkan  variabel-variabel  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini,  maka model regresi linear berganda dapat diformulasikan dengan rumus sebagai berkut: Y= β 0 +β 1 X 1 +β 2 X 2 +β 3 X 3 +e Dimana : Y = Harga saham X 1 = Earning Per Share (EPS) X 2 = Price Earning Ratio (PER) X 3 = Dividend Payout Rati (DPR) β 0 β 3 = Koefisien regresi e = Variabel gangguan

## PEMBAHASAN

## Deskripsi hasil penelitian
Pengukuran  deskriptif  dari  data  sampel  berguna  untuk  penarikan  sebuah kesimpulan  yaitu tentang   tendensi  dan  disperse.  Pengukuran  tendensi  merupakan gambaran tentang pemusatan nilai-nilai observasi sampel, sedangkan disperse atau variasi merupakan makna pada hasil pengukuran tendensi sentral (Dajan, 1996;9). Digunakannya  statistik  sampel  yaitu  untuk  mendapatkan  gambaran  mengenai sampel  secara garis besar  yang diharapkan dapat mendekati kebenaran populasi
Adapun  hasil  pengujian  deskriptif  variabel  penelitian  adalah  sebagai berikut:
Tabel 1. Statistik deskriptif variabel penelitian
N Minimu m Maximum Mean Std. Deviation HARGA SAHAM 20 455.98 10302383.3 3 1257323.9658 2851102.0787 5 EARNING PER SHARE 20 -348.67 5596.67 661.7295 1579.41231 PRICE EARNING RATIO 20 -1.77 15.17 7.0190 5.58321 DIVIDEND PAYOUT RATIO 20 .00 76.01 9.3310 19.02505 Valid N (listwise) 20
Sumber Data: Data sekunder diolah

## Pengujian Hipotesis
a. Analisa hasil regresi
Hasil analisis regresi linear berganda dapat dilihat pada tabel berikut:
Tabel 2. Hasil analisis regresi linear berganda
Variabel Unstandardized Coefficients (B) t hitung Sig. Ket. (Constan) 2,982 9,462 ,000 LOG EPS ,855 7,580 ,000 Signifikan PER ,077 3,963 ,001 Signifikan
MODERNISASI, Volume 8, Nomor 3, Oktober 2012
252 R                            : 0,882
R Square                : 0,777 Adjusted R Square : 0,751 F hitung                  : 29,692 F tabel                    : 3,55 Sig.                         : 0,000
Sumber Data: Data sekunder diolah
Hasil  analisa  hasil  regresi  menunjukkan  bahwa  variabel  LOG  EPS  dan  PER menunjukkan  angka  yang  signifikan  terbukti  bahwa  variabel  LOG  EPS  dan PER mempunyai  nilai Sig. kurang  dari Alpha      (0,000; 0,001 < 0,05).

## b. Uji F
Untuk  menunjukkan  apakah  semua    variabel  independen  yang  digunakan dalam  model  secara  simultan  mempunyai  pengaruh  signifikan  terhadap variabel dependen digunakan uji F. Hasil uji F dapat ditunjukkan dalam tabel berikut :
Tabel 3. Hasil Uji F Keterangan Nilai Terdapat  pengaruh  yang  signifikan    secara simultan  dari  variabel  independen  (LOG  EPS dan PER) terhadap harga saham F hitung = 29,692 Sig.    = 0,000
F tabel = 3,59
Sumber Data: Data sekunder diolah
Ket: df1 = 7  = 0,05 df2 = 22
Dari  tabel  3  di  atas  menunjukkan  bahwa  berdasarkan  hasil  uji  F  dapat disimpulkan  bahwa  variabel  independen  secara  simultan  mempunyai pengaruh  signifikan terhadap variabel dependen. Hal ini  ditunjukkan bahwa F hitung >  F tabel (29,692  >  3,59).  Dengan  demikian  menunjukkan  bahwa  H 1 didukung.

## c. Uji T
Untuk  menunjukkan  apakah  variabel  independen  secara  parsial  mempunyai pengaruh signifikan terhadap variabel dependen digunakan uji T. Hasil uji T ditunjukkan dalam tabel berikut ini:
Tabel 4. Hasil Uji T Variabel T hitung Sig. Ket. LOG EPS 7,580 0,000 Signifikan PER 3,963 0,001 Signifikan Sumber Data: Data sekunder diolah Ket:  : 5 % : 2 = 2,5 % (pengujian dua arah)
T tabel : 2,10
Dari tabel 4 di atas dapat dijelaskan bahwa:
Variabel  LOG EPS  memiliki  t hitung sebesar 7,580. Nilai  ini lebih besar dari  F tabel (7,580  >  2,10)  dan  nilai  Sig.  lebih  kecil  dari  α  (0,000  <  0,025). Dengan  demikian  terdapat  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  harga  saham dan pengujian  H 2a didukung.
Variabel  LOG EPS  memiliki  t hitung sebesar 3,963. Nilai  ini lebih besar dari  F tabel (3,963  >  2,10)  dan  nilai  Sig  lebih  kecil  dari  α  (0,001  <  0,025). Dengan  demikian  terdapat  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  harga  saham dan pengujian  H 2b didukung.
Dengan  demikian  dapat  disimpulkan  bahwa  secara  parsial   variabel LOG EPS dan PER berpengaruh terhadap harga saham dengan signifikansi α = 5 %.

## KESIMPULAN
Variabel Dividend  Payout  Ratio (DPR)  terpaksa  harus  dikeluarkan  dari pengujian  karena  tidak  memenuhi  persyaratan  untuk  dilakukannya  regresi  linear berganda.  Hal  ini  disebabkan  karena  perusahaan  dalam  sampel  penelitian  tidak membagikan  labanya  pada  tahun  tersebut  sehingga  mempunyai  nilai  yang  sangat kecil dan tidak bisa untuk di analisis.
Nilai determinasi disesuaikan (Adjusted R Square ) sebesar 7,51 %. Artinya bahwa  variabel  independen (Earning  Per  Share dan Price  Earning  Ratio )  yang digunakan dalam model regresi mampu menjelaskan 7,51 % variasi atau perubahan harga saham sedangkan sisanya 24,9 % dijelaskan oleh faktor lain.
Secara  simultan  variabel Earning  Per  Share (EPS)  dan Price  Earning Ratio (PER)  berpengaruh  signifikan  terhadap  harga  saham,  hal  ini  ditunjukkan bahwa F hitung > F tabel (29,692 > 3,59) dan nilai Sig. lebih kecil dari  (0,000 < 0,05). Secara parsial variabel Earning Per Share (EPS) dan Price Earning Ratio (PER) berpengaruh signifikan terhadap harga saham.
Hal ini ditunjukkan bahwa Earning Per Share (EPS) memiliki t hitung > t tabel (7,58 > 2,10) dan nilai sig. lebih kecil dari  (0,000 < 0,025), Price Earning Ratio (PER) memiliki    t hitung > t tabel (3,963 > 2,10) dan nilai sig. lebih kecil dari  (0,000 < 0,025).
Dari  kedua  variabel  yang  memiliki  pengaruh  paling  dominan  terhadap harga saham adalah Earning Per Share (EPS). Hal ini ditunjukkan bahwa Earning Per  Share memiliki Standart  Coefisien Beta lebih  besar  dari Price Earning Ratio (0,855 > 0,077).

## Saran
Berdasarkan hasil penelitian maka, dapat  diberikan  saran  kepada berbagai pihak yang terkait antara lain:
a. Bagi investor, disarankan lebih jeli dalam analisis saham sebelum berinvestasi atau  memprediksi  harga  saham.  Untuk  itu  pengetahuan Earning  Per  Share sangat  penting  karena  menggambarkan  kemampuan  perusahan  dalam
MODERNISASI, Volume 8, Nomor 3, Oktober 2012 254
menghasilkan  keuntungan  bersih  setiap  lembar  saham  karena Earning  Per Share mempunyai pengaruh kuat harga saham.
b. Bagi  penelitian  selanjutnya,  disarankan  penelitian  menggunakan  sampel  dan periode  penelitian  yang  lebih  banyak  dan  mempertimbangkan  model  regresi atau alat analisis yang lain. Sehingga penelitian dapat menghasilkan hasil  yang lebih baik

## DAFTAR PUSTAKA
Agung, Nugroho Bhuono, 2005, Strategi  Jitu Memilih Metode Statistik  Penelitian dengan SPSS , Andi, Yogyakarta
Dajan, Anto, 1996, Pengantar Metode Statistik , Jilid 2, Cetakan Kedelapan Belas,
PT. Pustaka LP3ES Indonesia, Jakarta
Darmadji,  Tjitono  &  Fakhrudin,  Hendi  M,  2001, Pasar  Modal  di  Indonesia; pendekatan Tanya Jawab, Edisi Pertama, Salemba Empat, Jakarta
Gujarati,  Damodar,  Terjemahan  Sumarno  Zain,  1997, Ekonometrika  Dasar , Erlangga, Jakarta
Hartono,  Jogianto,2003, Teori  Portofolio  dan  Analisis  Investasi, Edisi  Ketiga, BPFE, Yogyakarta
Hidayati, Lilik, 2005, Pengaruh Earning Per Share (EPS) dan Price Earning Ratio (PER)  terhadap  harga  saham  LQ-45  di  BEJ, Skripsi,  Fakultas  Ekonomi, Universitas Brawijaya
Husnan,  Suad, 2001, Dasar-dasar    Teori Portofolio  dan Analisis  Sekuritas, AMP YKPN, Yogyakarta
Indriantoro, Nur dan Bambang, Supomo, 1999, Metodologi Penelitian Bisnis , Edisi Pertama, BPFE, Yogyakarta
Jogianto,  1998, Teori  Portofolio  dan    Analisis  Investasi ,  Edisi  Pertama,  BPFE, Yogyakarta
Kesuma,  Aditya,  2006, Pengaruh  Earning  Per  Share  (EPS)  dan  Tingkat  Bunga Terhadap  Harga  Saham    (Studi  Empiris  Pada  Perusahaan  Food  & BeverageS yang Terdaftar di BEJ), Skripsi, Fakultas Ekonomi, Universitas Brawijaya
Luthan, Elfira dan Rofiqoh, Ifah, 2004, Analisis Faktor-faktor yang Mempengaruhi Nilai saham , Jurnal Kompak (September-Desember), No.387-405
Setia  Budi,  Fajar,  2006, Pengaruh  Earning  Per  Share  (EPS),  Dividend  Payout Ratio (DPR) dan Risiko  Sistematik Terhadap Harga Saham (Studi Empiris Pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Go  Publik  di  BEJ) ,  Skripsi,  Fakultas Ekonomi, Universitas Brawijaya
Sigit Erwanto, Paulus, 2006, Pengaruh Earning Per Share (EPS) Terhadap Harga Saham  Perusahaan  Perbankan  yang  Terdaftar  di  BEJ ,  Skripsi,  Fakultas Ekonomi, Universitas Tribhuwana Tunggadewi
Suyoto,  Setu,2005, Analisis  Variabel-variabel  Fundamental  Yang  Berpengaruh Terhadap  Price  Earning  Ratio  (PER)  Sebagai  Dasar  Penilaian  Saham (Studi Pada Perusahaan Farmasi Yang Go Publik di Bursa Efek Jakarta, Jurnal Penelitian ilmu-ilmu Sosial, Optima, Volume 5,No.1, April 2005