Bisma: Jurnal Bisnis dan Manajemen p- ISSN 1978-3108, e-ISSN 2623-0879 Vol. 17 No. 2, 2023, Hal. 118 - 127
Bisma: Jurnal Bisnis dan Manajemen
https://jurnal.unej.ac.id/index.php/BISMA
Vol. 17 No. 2, 2023, Hal. 118 - 127

## EXPLORATION  &  DEVELOPMENT EXPENDITURE  TERHADAP  KINERJA PERUSAHAAN PERTAMBANGAN BATUBARA DI INDONESIA
Ririh Anggraini Setyahety 1 , Almas Farah Dinna Dewi 2
1 Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas PGRI Madiun, Madiun
2 Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Jember, Jember
Abstrak
Batubara  adalah  sumber  energi  yang  paling  siap  untuk  memenuhi  kebutuhan  energi dalam  negeri  dibanding  sumber  energi  lainnya.  Aktifitas exploration  &  development merupakan bagian terpenting untuk menemukan atau menambah cadangan baru dalam menunjang industri pertambangan untuk jangka panjang dengan harapan menghasilkan profit yang tinggi, mendapatkan tingkat pengembalian investasi yang dapat memberikan keutungan,  sehingga  dapat  mempengaruhi  dan  meningkatkan  kinerja  perusahaan. Tujuan penelitian untuk mengetahui pengaruh Exploration & Development Expenditure terhadap  kinerja  perusahaan  serta  menggunakan  peran  moderasi  umur  perusahaan. Sampel penelitian ini adalah perusahaan pertambangan batubara yang listing di Bursa Efek  Indonesia  tahun  2012-2021  dengan  teknik purposive  sampling. Analisis  yang digunakan  adalah  regresi  dengan  metode  estimasi Ordinary Least Squares (OLS)  dan Moderated Regression Analysis (MRA) . Hasil penelitian ini menyatakan bahwa (1) E&D
Expenditure berpengaruh  signifikan  terhadap  variabel  kinerja  perusahaan,  (2) E&D
Kata  Kunci: Expenditure pada   kinerja    perusahaan   akan   semakin   besar   pengaruhnya   pada perusahaan yang umurnya <20 tahun.
Earning per share, exploration & development expenditure, perusahaan pertambangan batubara, return on asset, return on equity , umur perusahaan.
Abstract The energy source that is most ready to meet domestic energy needs compared to other energy  sources  is  coal.  Exploration  and  development  activities  are  an  essential  part  of discovering or adding new reserves to support the mining industry for the long term in generating high profits and obtaining returns on investment that can provide benefits to influence and improve company performance. This research aimed to determine the effect of  exploration  and  development  expenditure  (E&D  Expenditure)  on  company performance and to use the moderation role of company age. The sample for this research was coal mining companies listed on the IDX in 2012-2021, which was selected using a purposive  sampling  technique.  The  analysis  performed  was  a  regression  with  the Ordinary  Least  Squares  (OLS)  estimation  method  and  Moderated  Regression  Analysis (MRA). The results of this study reveal that (1) E&D Expenditure has a significant effect on company performance variables, and (2) E&D Expenditure on company performance will have a greater effect on companies aged <20 years
Keywords: Age, coal company, earning per share, exploration & development expenditure,  return on asset, return on investment.
Universitas Jember Jalan Kalimantan 37, Tegalboto, Jember, Jawa Timur 68121 E-mail : almasfarah@unej.ac.id

## Pendahuluan
Energi merupakan modal dasar pembangunan nasional karena banyak industri strategis dan konsumsi  rumah  tangga  bergantung  pada ketersediaan energi. Dengan jumlah penduduk Indonesia  yang  terus  meningkat,  menjadi tantangan  besar  bagi  pemerintah  untuk mampu menyediakan sumber energi berkelanjutan untuk kepentingan masa depan. Batubara adalah salah satu sumber energi yang sangat diandalkan untuk memenuhi kebutuhan energi Indonesia saat ini dan juga di masa yang akan datang. Saat ini batubara adalah sumber energi  yang  paling  siap  untuk  memenuhi kebutuhan  energi  dalam  negeri  dibanding sumber  energi  lainnya.  Sektor  pertambangan merupakan salah satu penopang pembangunan ekonomi  suatu  negara,  karena  perannya sebagai  penyedia  sumber  daya  energi  yang sangat diperlukan bagi pertumbuhan perekonomian suatu negara. Bahwa pentingnya  pengelolaan  sumber  energi terbarukan dan sumber daya alam yang efektif adalah untuk menjamin pertumbuhan ekonomi yang  berkelanjutan  (zhang  &  Niu,  2023). Batubara  memainkan  peran  penting  dalam memenuhi kebutuhan energi global dan sangat penting untuk pembangunan infrastruktur – 38 persen listrik dunia dan 71 persen baja dunia diproduksi  menggunakan  batubara (World Coal Association; 2019)
Subsektor  mineral  dan  batubara  (minerba) juga  masih  menjadi  salah  satu  penyumbang penerimaan  negara  yang  cukup  besar  di Indonesia.  Sampai  dengan  tanggal  31 Desember  2021,  realisasi  Pendapatan  Negara Bukan  Pajak  (PNBP)  mencapai  Rp.  2.003,1 triliun atau 114,9 persen dari APBN tahun 2020 (Kementerian  Keuangan  Republik  Indonesia; 2022) . PNBP  dari  sektor  ESDM  tahun  2022 mencapai Rp. 351 triliun atau 138 persen dari target  Rp.  254  triliun.  PNBP  dari  sektor minerba mencapai Rp. 183,4 triliun. Subsektor minerba  ini  memberikan  kontribusi  yang sangat  signifikan  (Kementerian  ESDM,  2023) . Berkaitan  dengan  cadangan  batubara  global, Indonesia  saat  ini  menempati  peringkat  ke-8 terbesar  di  antara  negara  G20  sekitar  3,25 persen dari total cadangan batubara global (BP Statistical Review of World Energy, 2022) .
Potensi  yang  kaya  akan  sumber  daya  alam, dalam hal ini adalah mineral dan batubara akan dapat menumbuhkan terbukanya perusahaan- perusahaan  untuk  melakukan  eksplorasi  dan pengembangan  sumber  daya  tersebut.  Selain itu  dengan  diterapkannya  kebijakan  DMO (Domestic  Market  Obligation) sejak  2009 melalui Keputusan Menteri ESDM No. 34 tahun 2009  tentang  Pengutamaan  Pemasokan Kebutuhan  Mineral  dan  Batubara  untuk Kepentingan Dalam Negeri, membuat aktifitas eksplorasi semakin banyak dilakukan.
Adanya  ketentuan  DMO  ini  tentunya perusahaan  pertambangan  batubara  akan melakukan aktifitas eksplorasi yang berkelanjutan guna memenuhi kewajiban atau kuota pasokan batubara yang telah ditetapkan oleh  pemerintah  untuk  kepentingan  dalam negeri.  Aktifitas  eksplorasi  merupakan  usaha dalam  rangka  mencari,  menemukan,  dan mengevaluasi  cadangan  terbukti  pada  suatu wilayah  tambang.  Riset  atau  penelitian merupakan  bagian  dari  aktifitas  eksplorasi yang tidak bisa dipisahkan, dalam hal ini adalah tahapan  kegiatan  usaha  pertambangan  untuk memperoleh  informasi  secara  terperinci  dan teliti tentang lokasi, bentuk, dimensi, sebaran, kualitas  dan  sumber  daya  terukur  dari  bahan galian,  serta  informasi  mengenai  lingkungan sosial dan lingkungan hidup. Untuk mempertahankan  profitabilitas  yang  kuat, perusahaan harus meningkatkan daya saingnya. Dalam lingkungan pasar modal yang semakin kompetitif, inovasi dan penelitian dan pengembangan  suatu  perusahaan  telah menjadi jaminan mendasar untuk mempertahankan  keunggulan  kompetitifnya dan  cara  yang  efektif  untuk  mencapai  titik pertumbuhan  ekonomi  saat  ini  (Wang,  et  al., 2022).
Kegiatan  eksplorasi  dan  pengembangan membutuhkan  biaya  dan  resiko  yang  tinggi, akan  tetapi  kegiatan  eksplorasi  juga  sangat diperlukan  untuk  menambah  cadangan batubara,  dimana  cadangan  merupakan  dasar dari aktifitas penambangan. Perusahaan tanpa adanya  aktifitas  eksplorasi  tentu  saja  tidak akan bisa melaksanakan aktifitas pengembangan,  produksi  bahkan  evaluasi. Tidak  adanya  aktifitas  eksplorasi  berarti cadangan  batubara  tidak  bertambah.  Adanya aktifitas  eksplorasi  dan  pengembangan, perusahaan  dapat  melaksanakan  kegiatan
operasi  produksinya,  ataupun  melaksanakan aktifitas  penjualan  batubara  baik  domestik maupun aktifitas ekspor.
Eksplorasi  dan  pengembangan  tidak  hanya meningkatkan  produktivitas  tetapi  adanya pengembangan  teknologi  dapat  membantu mengurangi  masalah  polusi  seperti  halnya yang  terkait  dengan  pertambangan  di Tiongkok (Sun & Anwar, 2019). Penelitian yang dilakukan oleh Rafiq, et al., (2016) menemukan bahwa aktivitas Research & Development (R&D) perusahaan  pertambangan  di  USA  dan  China secara  signifikan  meningkatkan  pertumbuhan penjualan  dan  labanya  dibandingkan  dengan perusahaan  yang  tidak  melakukan  R&D. Namun demikian, dalam konteks di Indonesia, studi  mengenai  pengaruh Exploration  & Development Expenditure pada kinerja perusahaan  pertambangan  belum  banyak dibahas  dalam  literatur.  Oleh  karena  itu, penelitian  ini  difokuskan  pada  perusahaan pertambangan batubara di Indonesia. Kiraci, et al.,  (2016)  melakukan  penelitian  mengenai pengaruh pengeluaran R&D terhadap profitabilitas  jangka  pendek  dan  jangka panjang  perusahaan.  Hasil  penelitian  secara garis besar mengungkapkan bahwa meskipun pengeluaran  R&D  tidak  memiliki  pengaruh yang  signifikan  terhadap  profitabilitas  jangka pendek perusahaan, tetapi memiliki pengaruh positif dan kuat terhadap profitabilitas jangka panjang.
Boldeanu & Pugna (2014) menjelaskan bahwa dalam  pengukuran  kinerja  perusahaan, sebagian besar alat pengukuran kinerja menilai kinerja  perusahaan  berdasarkan  satu  atau lebih  hal  berikut  ini:  keefektifan,  efisiensi, kualitas,  ketepatan  waktu,  produktivitas,  dan keselamatan. Dalam penelitian ini,
menggunakan Return  On  Asset (ROA), Return On Equity (ROE)  dan Earning Per Share (EPS) sebagai  proksi  untuk  mengukur  kinerja perusahaan  seperti  yang  dilakukan  oleh peneliti sebelumnya yaitu Freihat & Kanakriyah,  (2017) . Ketiga  indikator  tersebut digunakan  sebagai  proksi  untuk  mengukur kinerja perusahaan dikarenakan ROA, ROE dan EPS  dianggap  mewakili  kinerja  perusahaan yang  sebenarnya.  Ketiga  indikator  dianggap terbukti  sebagai  ukuran  kinerja  yang terpercaya  bagi  para  pemangku  kepentingan perusahaan.
Beberapa
penelitian sebelumnya menggunakan  indikator  ROA  (Brick,  et  al., 2006;  Johl  &  Jackling,  2009;  Brown  &  Caylor, 2006; Klein, 1998) dan ROE (Lo, 2003) sebagai indikator  pengukuran  kinerja  perusahaan mereka.  Pengukuran  ROA  adalah  ukuran kinerja  perusahaan  yang  dapat  dipahami dengan  baik  (Kim,  2005)  dan  itu  mewakili kinerja  perusahaan  yang  sebenarnya  (Ponnu, 2008). Ukuran ini digunakan untuk menentukan  tingkat  efisiensi  bisnis  ketika perusahaan  menggunakan  asetnya  untuk menghasilkan laba bersih (Gitman dan Zutter, 2015).  Laba  atas  aset  (ROA)  sebagai  indeks pengukuran kinerja perusahaan (Zhang & Chu, 2021).  Indikator  dalam  mengukur  kinerja perusahaan  berikutnya  adalah Return  On Equity (ROE).  ROE  dianggap  telah  terbukti sebagai  ukuran  kinerja  terpercaya  bagi  para pemangku  kepentingan  perusahaan  (Johnson dan  Greening,  1999)  baik  digunakan  untuk jangka  pendek  maupun  jangka  panjang  bagi sebagian besar investor (Brealey, et al.,  2000) .
Secara  keseluruhan,  ROE  adalah  ukuran  yang menunjukkan  kepada investor  berapa  banyak laba  yang  dapat  dihasilkan  oleh  perusahaan, menggunakan  uang  yang  diinvestasikan  dari pemegang  sahamnya  (Epps  &  Cereola,  2008) . Besley  &  Brigham  (2008)  menyatakan  bahwa ROE  adalah  ukuran  bagaimana  perusahaan memperoleh  manfaat  dari  dana  pemegang saham  untuk  mendapatkan  keuntungan.  ROE dianggap  sebagai  ukuran  penting  dari profitabilitas perusahaan. Nilai ROE yang lebih tinggi  bisa  diartikan  bahwa  perusahaan berkinerja  efektif  dalam  hal  menghasilkan pendapatan dari investasi baru. Ini merupakan indikator  penting  dari  profitabilitas  bagi investor  karena  menunjukkan  pengembalian atas  ekuitas  (Gitman  &  Zutter,  2015).  Secara keseluruhan, ROE merupakan ukuran profitabilitas  perusahaan  yang  komprehensif karena memperhitungkan
keputusan operasional  dan  investasi  yang  diambil  serta keputusan  yang  berkaitan  dengan  keuangan perusahaan (Bunea, et al., 2020).
Selain  (ROA)  dan  (ROE), earning  per  share (EPS)  juga  merupakan  indikator  yang  paling banyak digunakan untuk menilai profitabilitas suatu  perusahaan  maupun  sebagai  proksi untuk mengukur kinerja perusahaan. EPS tidak hanya
berfungsi sebagai indikator
profitabilitas  perusahaan,  tetapi  EPS  menjadi penting karena ini adalah indikator bisnis yang dianggap  signifikan  bagi  perusahaan  dalam menentukan  nilai  perusahaan  dan  mengukur kinerja  perusahaan  (Freihat  &  Kanakriyah, 2017).  Harga  saham  akan  tumbuh  jika kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba meningkat (Heliani, et al., 2021). Jika nilai EPS  sesuai  dengan  keinginan  investor,  maka seiring  dengan  keinginan  investor  untuk membeli saham, maka perubahan harga saham akan meningkat (Bunea , et al., 2020).
Penelitian ini menggunakan umur perusahaan sebagai  variabel  moderasi  dimana  aktifitas R&D memiliki dampak yang positif pada kinerja perusahaan.  Umur  perusahaan  merefleksikan lamanya  perusahaan  itu  berdiri,  berkembang dan  bertahan,  yang  cenderung  berdampak pada kinerja perusahaan (Teece, et al., 1997). Umur perusahaan mempengaruhi kemampuan perusahaan  untuk  memanfaatkan  peluang teknologi,  dan  pengalaman  serta  pasarnya. Bahwa perusahaan kecil mengalami peningkatan  kinerja  dari  adanya  aktifitas  di mana ada banyak peluang teknologi (Revilla & Fernández, 2012). Studi lain juga menemukan bahwa perusahaan yang lebih besar, lebih tua dan lebih produktif memiliki return yang lebih tinggi (Peters, et al., 2017).

## Metode
Penelitian  ini  termasuk  jenis  penelitian kuantitatif. Periode penelitian ini adalah tujuh tahun,  dimulai  dari  dari  tahun  2012  sampai dengan tahun 2021. Populasi dalam penelitian ini  adalah  semua  perusahaan  tambang batubara  yang  telah  tercatat/ listing sebagai perusahaan go public di  Bursa  Efek  Indonesia (BEI).  Sampai  dengan  akhir  periode  tahun 2021  jumlah  seluruh  perusahaan  tambang batubara yang listing di BEI adalah sebanyak 30 perusahaan.  Pemilihan  perusahaan  tambang batubara  yang  tercatat/ listing BEI  sebagai populasi  salah  satunya  bertujuan  agar  hasil penelitian  lebih  akurat.  Sampel  dalam penelitian  ini  adalah  perusahaan  tambang batubara yang listing di Bursa Efek Indonesia. Dengan  menggunakan  metode purposive sampling. Sampel  dipilih  berdasarkan  kriteria dengan maksud tertentu, sehingga tidak semua perusahaan memiliki probabilitas untuk dipilih sebagai sampel penelitain.
Kriteria  pemilihan  sampel  yang  ditetapkan adalah:  (1)  Terdaftar/ listing sebagai perusahaan  tambang  batubara (Coal  Mining) yang go public di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI) periode tahun 2012 – 2021; (2)
Mempublikasikan  laporan  keuangan  di  BEI secara lengkap dan memuat seluruh data-data yang  diperlukan  untuk  penelitian  dari  tahun 2012 – 2021;  (3)  Tidak  di delisting atau mengalami suspend di  BEI  dari  tahun  2012 – 2021; (4) Tidak mengalami perubahan sektor industri ataupun sub sektor industri saat listing di BEI dari tahun 2012 – 2021. Sektor industri penelitian  ini  adalah Mining ,  dan  Sub  Sektor industrinya  adalah Coal  Mining ;  (5)  Umur perusahaan mature/ tua adalah ≥20 tahun, dan perusahaan muda adalah <20 tahun.
Sumber  data  utama  dari website resmi  Bursa Efek  Indonesia  untuk  penelitian  ini  adalah berupa  Laporan  Keuangan  Perusahaan  sesuai periode penelitian. Sedangkan data penunjang pada penelitian ini diambil dari IDX tahun 2012 – 2021  dan  Ringkasan  Perusahaan  Tercatat (Highlights  Company) yang  dikeluarkan  oleh Bursa  Efek  Indonesia  dan  dipublikasikan melalui website resminya (www.idx.co.id).
Variabel  pada  penelitian  ini  terdiri  dari variabel  independen,  variabel  dependen, variabel  moderasi  dan  variabel  kontrol. Variabel  independen  dalam  penelitian  ini adalah Exploration & Development Expenditure. Variabel  moderasi  pada  penelitian  ini  adalah umur  perusahaan (Firm  Age) .  Sedangkan variabel  kontrol  dalam  penelitian  ini meliputi jumlah karyawan sebagai proksi untuk ukuran perusahaan, Total  Asset perusahaan,  dan kepemilikan  sebagai  proksi  dari  proporsi kepemilikan  institusional  atau  kepemilikan manajemen dalam kepemilikan saham perusahaan. Sedangkan variabel dependennya adalah kinerja perusahaan dengan indikatornya  adalah return  on  asset (ROA), return on equity (ROE)  dan earning per share (EPS ) .
Teknik  analisa  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  adalah  regresi.  Regresi  dengan metode  estimasi ordinary  least  squares (OLS) akan  memberikan  hasil  yang Best  Linier Unbiased  Estimation (BLUE)  jika  memenuhi asumsi klasik (Ghozali, 2005). Uji asumsi klasik yang digunakan adalah sebagai berikut: (1) Uji
Normalitas;  (2)  Uji  Multikolinearitas;  (3)  Uji Heteroskedastisitas;  (4)  Uji  Autokorelasi.  Uji Hipotesis  pada  penelitian  ini  menggunakan regresi  moderasi (Moderated  Regression Analysis), Uji  Signifikansi  Parsial  (Uji  t),  Uji Signifikansi  Simultan  (Uji  F),  dan  Koefisien Determinasi (R 2 ).

## Hasil dan Pembahasan
Uji Asumsi Klasik Uji Kolmogorov-Smirnov dapat  diketahui bahwa  seluruh  nilai  signifikan  memiliki  nilai yang  lebih  besar  dari α  = 0,05.  Keseluruhan data  tersebut  dinyatakan  memiliki  distribusi normal  atau  memiliki  sebaran  data  yang normal. Hasil uji multikolinearitas disimpulkan bahwa  tidak  terjadi  korelasi  antar  variabel independen, dan tidak ada gejala multikolinearitas.  Hasil  uji  autokorelasi disimpulkan  bahwa  regresi  yang  telah  diteliti pada variabel ROA, ROE dan EPS telah terbebas dari  masalah  autokorelasi.  Dari  semua  uji asumsi  klasik  untuk  regresi  linier  yang dilakukan,  dapat  disimpulkan  bahwa  data bebas  dari  permasalahan  multikolinearitas, autokorelasi, dan heteroskedastisitas, sehingga dapat  dilanjutkan  pada  analisis  hasil  regresi dan pengujian.

## Uji Hipotesis
Uji hipotesis pada penelitian ini menggunakan regresi  moderasi (Moderated  Regression
Analysis). Tabel 1. Ringkasan Hasil Regresi
E&D Exp _ Umur Perush - - - Method OLS Observations 190 R 2 0,716 0,788 0,724 Adj R 2 0,702 0,736 0,680 F-statistic 2,204 2,796 3,108 Sig F 0,003 0,003 0,000 Sumber: Data Diolah (lanjutan) Ringkasan Hasil Regresi MRA 1 ROA ROE EPS E&D Exp 3,811 ** (0,036) 3,261 ** (0,027) 2,639 ** (0,026) Owner- Gov/others -0,053 (0,037) -0,400 (0,561) 3,100 (0,037) Owner-Priv -0,311 (0,033) -0,070 (0,745) 3,107 (0,037) Owner-Pub -0,251 (0,721) -1,109 (0,190) 4,090 (0,036) Total Asset 0,871 (0,739) -2,107 (0,042) 4,059 (0,040) Jumlah Kary -1,736 (0,098) 4,905 (0,000) 3,036 (0,012) Umur Perush E&D Exp _ Umur Perush 1,212 (0,180) 1,668 (0,112) 4,542 (0,017) Method MRA Observations 50 R 2 0,733 0713 0,759 Adj R 2 0,703 0,808 0,811 F-statistic 2,093 6,010 0,611 Sig F 0,046 0,000 0,013 Sumber: Data Diolah (lanjutan) Ringkasan Hasil Regresi MRA 2 ROA ROE EPS E&D Exp 2,176 ** (0,029) 0,343 ** (0,042) 2,366 ** (0,022) Owner- Gov/others -1,919 (0,058) -0,172 (0,753) -0,077 (0,926) Owner-Priv 0,378 (0,600) -0,200 (0,030) -0,011 (0,972) Owner-Pub -2,773 0,395 -2,167 Dependent Variable : ROA, ROE, EPS OLS ROA ROE EPS E&D Exp 1,913 ** (0,010) -1,129 ** (0,018) -0,768 ** (0,029) Owner- Gov/others 2,236 (0,010) 0,021 (0,753) 2,328 (0,010) Owner-Priv 0,636 (0,231) -0,212 (0,602) 0,238 (0,672) Owner-Pub 0,412 (0,537) 0,612 (0,504) -0,120 (0,872) Total Asset 2,192 (0,028) 1,689 (0,076) 3,980 (0,000) Jumlah Kary -3,05 (0,001) 2,201 (0,038) -1,521 (0,110) Umur Perush 0,252 (0,760) 0,236 (0,812) 1,372 (0,116)

## Sumber: Data Diolah
Pada  tabel  diatas menunjukkan  hasil  estimasi regresi, baik secara OLS maupun MRA, dengan return on asset (ROA), return on equity (ROE) dan earning  per  share (EPS)  sebagai  variabel dependen sedangkan exploration & developmnet  expenditure  (E&D  Exp) sebagai variabel  independen.  Dari  hasil  model  OLS tersebut  dapat  dilihat  bahwa  variabel independen E&D  Expenditure terhadap  ROA, ROE dan EPS memiliki nilai t-statistic masing- masing sebesar 1,913; -1,129 dan -0,768. Nilai p-value dari masing-masing t-statistic tersebut adalah sebesar 0,010; 0,018 dan 0,029. Begitu juga  dengan  Uji  F  yang  dilakukan,  pada  tabel secara  OLS  dinyatakan  bahwa  masing-masing Sig F dari  ROA,  ROE,  dan  EPS  diperoleh  hasil sebesar 0,003; 0,003 dan 0,000.
Dari  hasil  penghitungan  regresi  secara robust dapat  disimpulkan  bahwa  variabel E&D Expenditure berpengaruh  signifikan  terhadap variabel  kinerja  perusahaan  yaitu return  on asset (ROA), return on equity (ROE) dan earning per share (EPS).  Hasil  pengujian  hipotesis  ini memiliki  benang  merah  yang  sejalan  dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Rafiq  (2016), Freihart  (2017),  Ghaffar  &  Khan  (2014), Apergis  &  Sorros  (2014),  yang  menyatakan bahwa  adanya  pengaruh  antara  biaya  R&D dengan kinerja perusahaan baik dari sisi ROA, ROE, EPS maupun dari profitabilitas.
Jika dilihat dari sifat perusahaan yang diteliti, industri  pertambangan  batubara  tergolong industri intensif dan membutuhkan modal dan biaya  yang  tidak  sedikit.  Perusahaan pertambangan  batubara  perlu  melakukan eksplorasi untuk menghasilkan atau menemukan  cadangan  batubara.  Aktifitas eksplorasi  dan  pengembangan  nantinya diharapkan  dapat  meningkatkan  keunggulan kompetitif  perusahaan  dan  memperpanjang umur perusahaan serta meningkatkan posisinya  di  pasar.  Kegiatan  eksplorasi  dan pengembangan  sangat  diperlukan  untuk menemukan  atau  menambah  cadangan – cadangan  baru.  Penemuan  cadangan  baru sangat  diperlukan  untuk  menunjang  industri pertambangan  yang  sifatnya  jangka  panjang. Upaya  ini  penting  untuk  mengamankan produksi di masa depan, sekaligus melakukan hilirisasi  produk  tambang  sehingga  bernilai tambah  bagi  perusahaan  dan  perekonomian yang  berdampak  pada  peningkatan  kinerja perusahaan.
Dengan adanya eksplorasi dan diketemukannya  cadangan  batubara  yang mencukupi,  perusahaan  bisa  melakukan kegiatan  tahap  selanjutnya,  yaitu  kegiatan operasi  produksi  secara  berkelanjutan. Tahapan produksi inilah yang akan mengeluarkan cadangan mineral menjadi hasil tambang,  melakukan  pengolahan  lanjutan hingga  mencapai  tahap  batubara  siap  jual. Penjualan  batubara  ditujukan  untuk  pasar dalam  negeri,  yaitu power  plant  sector untuk memenuhi  ketentuan  DMO  yang  ditetapkan pemerintah,  dan  untuk industrial sector ,  serta kegiatan  ekspor  batubara  ke  luar  negeri. Adanya penjualan yang berkelanjutan nantinya diharapkan  menghasilkan profit yang  tinggi, mendapatkan  tingkat  pengembalian  investasi yang  dapat  memberikan  keutungan  yang ekonomis, sehingga dapat mempengaruhi dan meningkatkan kinerja perusahaan.
Di sisi lain, hasil estimasi regresi pada variabel kontrol  model  OLS  menunjukkan  bahwa p- value dari  variabel  kontrol  berupa  total  aset, ukuran  perusahaan  (jumlah  karyawan),  dan ownership (kepemilikan  manajemen,  baik kepemilikan  secara  publik ,  private dan government )  tidak  cukup  signifikan  untuk dapat  mempengaruhi  dan  menjelaskan pengaruh E&D Expenditure terhadap kinerja
(0,001) (0,603) (0,013) Total Asset 1,098 (0,040) 1,037 (0,218) 1,872 (0,073) Jumlah Kary 0,802 (0,231) -0,111 (0,607) -0,571 (0,332) Umur Perush E&D Exp _ Umur Perush -1,113 (0,237) 0,504 (0,311) 0,600 (0,591) Method MRA Observations 140 R 2 0,671 0,697 0,719 Adj R 2 0,617 0,593 0,721 F-statistic 2,719 1,000 2,394 Sig F 0,016 0,033 0,037
perusahaan. Koefisien determinasi (R-squared) masing-masing  variabel  ROA,  ROE  dan  EPS adalah sebesar 72,8%; 87,7% dan 74,8% juga memberi kesimpulan bahwa faktor-faktor pada keseluruhan variabel independen memberikan hampir  semua  informasi  yang  dibutuhkan untuk memprediksi variabel tersebut, sedangkan  sisanya  diberikan  oleh  variabel/ faktor lainnya yang tidak diikutsertakan pada penelitian ini.
Pada  tabel  ringkasan  hasil  estimasi  regresi pada  model  MRA,  terdiri  dari  penghitungan hasil  estimasi  regresi  MRA 1 untuk  kategori perusahaan  dengan  umur  <  20  tahun,  dan MRA 2 untuk kategori perusahaan dengan umur ≥ 20 tahun. Hasil estimasi regresi model MRA 1, variabel E&D Expenditure terhadap  ROA,  ROE dan  EPS  memiliki  nilai t-statistic masing- masing sebesar 3,811; 3,26; 2,639. Nilai p-value dari  masing-masing t-statistic tersebut  adalah sebesar  0,036;  0,027  dan  0,036.  Nilai signifikansi  F  masing-masing  sebesar  0,046; 0,000;  dan  0,013 . Pada  penelitian  ini  untuk melihat  apakah  variabel  moderasi  umur perusahaan  memperkuat  atau  memperlemah pengaruh variabel
independen E&D Expenditure terhadap  kinerja  perusahaan dilakukan  dengan  membandingkan  nilai determinasi ( R-Squared) sebelum dan sesudah variabel  determinan  dimasukkan.  Koefisien determinasi  digunakan  untuk  mengukur persentase  variasi  variabel  dependen  yang dijelaskan oleh semua variabel independen.

## Tabel 2. Ringkasan Hasil Nilai Determinasi
(sebelum moderasi) ROA ROE EPS Sebelum M 1 R 2 0,330 0,572 0,131 Adj R 2 0,211 0,473 -0,044 M 2 R 2 0,633 0,517 0,519 Adj R 2 0,602 0,502 0,509 Sumber: Data Diolah Tabel 5. Ringkasan Hasil Nilai Determinasi (sesudah moderasi) ROA ROE EPS Sesudah M 1 R 2 0,803 0,791 0,856
Adj R 2 0,820 0,800 0,881 M 2 R 2 0,627 0,797 0,669 Adj R 2 0,613 0,761 0,775 Sumber: Data Diolah
Dari hasil analisis dapat dilihat bahwa masing- masing  variabel  dependen  setelah  adanya moderasi nilai R-Squared dan nilai Adjusted R- Square mengalami  kenaikan.  Pada  model pertama  (M 1 )  adalah  nilai  determinasi  untuk perusahaan  yang  umurnya  <  20  tahun,  dan model  kedua  (M 2 )  adalah  nilai  determinasi untuk  perusahaan  yang  umurnya  ≥  20  tahun. Variabel ROA nilai R-Squared pada M 1 sebelum moderasi  adalah  sebesar  0,330  dan  setelah moderasi  sebesar  0,803.  Pada  variabel  ROE nilai R-Squared sebelum  moderasi  adalah sebesar  0,572  dan  setelah  moderasi  sebesar 0,791.  Pada  EPS  nilai R-Squared sebelum moderasi sebesar 0,131 dan setelah moderasi sebesar  0,856.  Pada  model  kedua  (M 2 )  untuk variabel  ROA  nilai R-Squared sebelum moderasi  adalah  0,633  dan  setelah  moderasi sebesar  0,627.  Pada  variabel  ROE  nilai R- Squared sebelum  moderasi  adalah  sebesar 0,517  dan  setelah  moderasi  sebesar  0,797. Pada  EPS  nilai R-Squared sebelum  moderasi sebesar  0,519  dan  setelah  moderasi  sebesar 0,669.  Sehingga  dari  hasil  analisis  tersebut terlihat  bahwa,  variabel  moderasi  umur perusahaan menaikkan kontribusi Exploration & Development Expenditure (E&D Expenditure) terhadap kinerja perusahaan.
Adanya  peran  moderasi  dalam  penelitian  ini adalah  untuk  mengetahui  apakah  hubungan Exploration  &  Development  Expenditure terhadap  kinerja  perusahaan  itu  mempunyai pengaruh  yang  lebih  besar  terhadap perusahaan  yang  umurnya  tua/ mature daripada  perusahaan  yang  umurnya  relatif muda.  Pada  nilai R-Squared (koefisien determinasi) pada variabel ROA, ROE dan EPS mengalami kenaikan setelah adanya moderasi, baik  M 1 maupun  M 2. Dalam  hal  ini  dapat diartikan  bahwa  variabel  moderasi  umur perusahaan  memberikan  pengaruh  atau memperkuat  pengaruh  variabel  independen E&D Expenditure terhadap kinerja perusahaan. Besarnya  pengaruh  secara  bersama-sama dapat dilihat dari nilai R-Squared- nya. Nilai R- Squared (koefisien diterminasi) terletak antara
0 dan 1 (0 ≤ R 2 ≥ 1), dimana semakin tinggi nilai R-Squared suatu  regresi  atau  semakin mendekati 1 maka, hasil regresi tersebut akan semakin  baik.  Dengan  demikian  variabel independen  memberikan  hampir  semua informasi yang dibutuhkan variabel dependen. Nilai R-Squared pada  M 1 pada  variabel  ROA, ROE  dan  EPS  setelah  adanya  moderasi menunjukkan  nilai  yang  lebih  tinggi  atau hampir mendekati 1 dibandingkan dengan nilai R-Squared pada M 2.
Data  analisis  tabel  diatas  bahwa,  tidak selamanya kegiatan eksplorasi dan pengembangan  pada  perusahaan  yang  sudah mature/ umurnya  tua  mempunyai  pengaruh besar terhadap keberhasilan kinerja perusahaan. Kegiatan ekplorasi dan pengembangan  membutuhkan  biaya  yang cukup  besar.  Perusahaan  pertambangan batubara yang masih tergolong muda (dibawah 20 tahun) yang mampu melaksanakan kegiatan eksplorasi  dan  pengembangan  dengan  baik tentunya akan mampu menghasilkan cadangan-cadangan  baru  sehingga  bisa melanjutkan ke tahap produksi serta aktivitas jual  beli  batubara  baik  domestik  maupun ekspor  sehingga  tujuan  menghasilkan  profit yang tinggi dapat dicapai.
Bahwa perusahaan yang masih muda umurnya yang mampu mengelola keuangan dengan baik, mengakumulasi  sumber  daya,  pengetahuan manajerial,
kemampuan
menangani ketidakpastian,
mampu mengakumulasi reputasi  dan  posisi  pasar  akan  memiliki dampak  positif  pada  kinerja  perusahaan. Dengan dampak positif ini nantinya perusahaan  pertambangan  dapat  mengambil keuntungan dari peluang ini untuk membangun  keunggulan  kompetitif  dan menciptakan  peluang  untuk  pertumbuhan lebih lanjut.

## Kesimpulan
Industri pertambangan minerba, dalam hal ini pertambangan  batubara  tergolong  industri intensif  dan  membutuhkan  modal  yang  tidak sedikit.  Perusahaan  pertambangan  perlu berinvestasi  dalam  aktifitas exploration  & development untuk  menghasilkan profit ,  baik jangka  pendek  maupun  jangka  panjang. Dengan mengelola atau memanfaatkan aset
mereka secara efektif, misalnya dalam aktifitas exploration & development , hal ini memungkinkan perusahaan memperoleh pangsa  pasar  yang  tinggi,  yang  tercermin dalam  penjualan  dengan  harapan  mampu menghasilkan profit dan meningkatkan return on  asset (ROA).  Salah  satu  tujuan  utama perusahaan  di  sektor  ini  adalah  untuk menyediakan  sumber  energi  berkelanjutan, oleh  karena  itu  terdapat  kebutuhan  untuk fokus  pada  pengeluaran  untuk  kegiatan exploration & development.
Pengeluaran
E&D Expenditure
pada perusahaan  dianggap  sebagai  beban  untuk menghasilkan  laba,  sehingga  pengeluaran  ini diharapkan  mempunyai  dampak  positif terhadap  laba  bersih,  yang  tercermin  pada return on equity (ROE). Perusahaan diharapkan mampu  mengelola  dana  (ekuitas)  yang ditanamkan  oleh  investor/  pemegang  saham, sehingga  perusahaan  memperoleh  manfaat atau  menghasilkan  pendapatan  dari  investasi tersebut  untuk  mendapatkan  keuntungan. Ekuitas  disini  terkait  dengan  aset  dan kewajiban,  sehingga  perusahaan  diharapkan mampu  mengelola  aset  dan  kewajibannya dengan  baik,  karena  besar  kecilnya  ekuitas dipengaruhi  oleh  besar  kecilnya  aset  dan kewajiban yang dimiliki oleh perusahaan.
Bahwa  salah  satu  alasan  dari  hasil  penelitian ini  adalah,  investasi  pada exploration  & development menghasilkan  manfaat  di  masa depan, dan manfaat ini berdampak positif pada laba  bersih,  yang  tercermin  dalam  tingkat pengembalian  per  saham.  Salah  satu  strategi yang  bisa  digunakan  pada  perusahaan pertambangan  batubara  adalah  membidik investasi  pada  aktifitas exploration  & development untuk  mencapai  tujuan  jangka pendek  dan  jangka  panjang.  Perlu  dicatat bahwa  investasi  jangka  panjang  dalam exploration & development di sektor ini penting bagi perusahaan karena hal ini mengarah pada keuntungan yang lebih tinggi dan harga saham yang lebih tinggi.
Sesuai  dengan  hasil  penelitian  ini  mengenai pengaruh Exploration & Development
Expenditure terhadap  kinerja  perusahaan, manajemen  perusahaan  diharapkan  mampu melakukan aktifitas exploration & development dengan  baik,  serta  tata  kelola  keuangan
khususnya dalam hal Exploration  & Development  Expenditure guna  menciptakan pengelolaan  pertambangan  yang  baik (good mining  practice) dan  pertambangan  yang berkelanjutan (sustainable mining). Hal penting yang  perlu  diperhatikan  dalam  penelitian  ini adalah  bahwa  pada  penelitian  kali  ini  tidak dimungkinkannya dilakukan pengujian dengan menggunakan lag yang  panjang,  dikarenakan data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini sangat  terbatas.  Penambahan  jumlah  sampel dapat  memperluas  cakupan  dan  kualitas penelitian,  sehingga  temuan  yang  diperoleh lebih  kaya  dan  akurat.  V ariabel  yang  akan digunakan bisa ditambahkan dengan memasukkan  variabel  seperti  harga  batubara acuan  (HBA),  harga  batubara  dunia, coal sales, nilai tukar rupiah.

## Daftar Referensi
Apergis,  N.,  &  Sorros,  J.  (2014).  The  Role  of  R&D Expenses for Profitability: Evidence from U.S. Fossil  and  Renewable  Energy  Firms. International  Journal  of  Economics  and Finance , 6(3).
Besley,  S.,  &  Brigham,  E.  F.  (2008). Essentials  of managerial finance (14th edition ed.). Mason, OH  :  Thomson/South-western.  Retrieved 2019
Boldeanu, D. M., & Pugna, I. B. (2014). The analysis of  the  influence  factors  affecting  the performance of pharmaceutical companies . Theoretical  and  Applied  Economics,  Volume XXI (No. 7(596)), 23-42.
BP  Statistical  Review  of  World  Energy.  (2022). Statistical Review Of World Energy 2021 70th Edition. London:  Whitehouse  Associates, London.  Retrieved  August  30,  2023,  from https://www.bp.com/
Brealey  ,  R.  A.,  Myers,  S.  C.,  &  Allen,  F.  (2000). Principles  of  Corporate  Finance (Vol.  10th Edition). New York: Irwin McGraw- Hill.
Brick , I. E., Palmon ,  O., &  Wald, J. K. (2006). CEO compensation,  director  compensation,  and firm  performance:  Evidence  of  cronyism? Journal  of  Corporate  Finance, 12(3),  403 – 423. doi:doi:10.1016/j.jcorpfin.2005.08.005
Brown,  L.  D.,  &  Caylor,  M.  L.  (2006,  July – August). Corporate governance and firm valuation.
Journal of Accounting and Public Policy, 25(4), 409 – 434.
Bunea , O. I., Corbos, R. A., & Popescu , R. I. (2020, December  15).  Influence  of  some  financial indicators  on  return  on  equity  ratio  in  the Romanian  energy  sector  -  A  competitive approach  using  a  DuPont-based  analysis. Energy, 189 . Retrieved August 29, 2023
Epps, R. W., & Cereola, S. J. (2008). Do institutional shareholder services (ISS) corporate governance  ratings  reflect  a company’s operating performance? Critical Perspectives on Accounting , 19, 1135-1148.
Freihat,  A.  F.,  &  Kanakriyah,  R.  (2017).  Impact  of R&D Expenditure on Financial Performance : Jordanian  Evidence. European  Journal  of Business and Management, Vol. 9 (No.32), 73- 83.
Ghaffar, A., & Khan, W. A. (2014). Impact of Research and  Development  on  Firm  Performance. International  Journal  of  Accounting  and Financial Reporting, 4 (1), 357-367.
Gitman,  L.  J.,  &  Zutter,  C.  J.  (2015). Principles  of Managerial  Finance (Vol.  12th  Edition).
Pearson Higher Education AU.
Heliani, Mareta, F., Ulhaq, A., Resfitasari, E., Febriani, I., & Elisah, S. (2021). Effect of Debt to Equity Ratio, Current Ratio, Total  Assets Turnover, Earning Per Share, Price Earning Ratio, Sales Growth, and Net Profit Margin on Return on Equity. Proceedings  of  the  International Conference  on  Economics,  Management  and Accounting (ICEMAC 2021). 207 , pp. 417-426. Atlantis Press International B.V.
Johl,  S.,  & Jackling, B. (2009, Juli). Board Structure and  Firm  Performance  :  Evidence  from India’s Top Companies. Corporate Governance: An International Review, ,  17(4), 492 – 509
Johnson, R. A., & Greening, D. W. (1999). The Effect of  Corporate  Governance  and  Institusional Ownership  Types  on  Corporate  Social Performance. Academy  of  Management Journal, 45(5), 564-576.
Kementerian  Energi  dan  Sumber  Daya  Mineral Republik  Indonesia.  (2009,  Desember  31). Peraturan menteri ESDM No.34 Tahun 2009 . Pengutamaan Pemasokan Kebutuhan Mineral dan Batubara untuk Kepentingan Dalam
negeri. Jakarta, DKI Jakarta, Indonesia: Kementerian ESDM RI
Kementerian  ESDM.  (2023,  Januari  30). Capaian ESDM Tahun 2022: Realisasi PNBP Capai 138 Persen,  Subsidi  Energi  Tetap  Dipertahankan . Retrieved  September  01,  2023,  from https://migas.esdm.go.id /
Kementerian Keuangan Republik Indonesia. (2022,
Februari). Capaian PNBP    Layanan Kementerian/Lembaga Tahun     2021. . Retrieved  Juli  2022,  from  Web   site Kementerian Keuangan         RI: https://anggaran.kemenkeu.go.id/in/post/c apaian-pnbp-layanan-kementerianlembaga- tahun-2021
Kim,  Y.  (2005,  November  ).  Board  Network Characteristics  and  Firm  Performance  in Korea. Corporate  Governance, 13(6),  800- 808.
Kiraci, M., Celikay, F., & Celikay, D. (2016, Mei). The Effects  of Firms’ R  &  D  Expenditures  on Profitability:  An  Analysis  with  Panel  Error Correction  Model  for  Turkey. International Journal  of  Business  and  Social  Science,  7 (5), 233-240.
Klein, A. (1998, April). Firm Performance and Board Committee Structure. The Journal of Law and Economics, 41 (1), 275-304
Lo,  K.  (2003,  Agustus).  Economic  consequences  of regulated  changes  in  disclosure:  the  case  of executive compensation. Journal of Accounting and Economics, 35 (3), 285 – 314
Peters, B., Roberts, M. J., Voung, V. A., & Fryges, H. (2017). Estimating  dynamic R&D choice: an analysis of costs and long-run benefits. RAND Journal of Economics, 48 (2), 409 – 437.
Ponnu,  C.  H.  (2008).  Corporate  governance structure and the performance of Malaysian public listed companies. Internasional Review of Business Research Papers, 4 (2), 217-230.
Raﬁq, S.,  Salim,  R.,  &  Smyth,  R.  (2016).  The moderating  role  of ﬁ rm  age  in  the relationship  between  R&D  expenditure  and financial  performance  :  Evidence  from Chinese  and  US  mining  firms. Economic Modelling, 56 , 122-132.
doi:http://dx.doi.org/10.1016/j.econmod.20
16.04.003
Revilla,  A.  J.,  &  Fernandez,  Z.  (2012).  The  relation between  firm  size  and  R&D  productivity  in different technological regimes. Technovation, 32 , 609-623.
Sun, S., & Anwar, S. (2019). R&D activities and FDI in
China’s  iron  ore  mining  industry. Economic Analysis and Policy, 62, 47-56. doi:https://doi.org/10.1016/j.eap.2019.01.0 03 Teece, D. J., Pisano, G., & Shuen, A. (1997). Dynamic Capabilities  and  Strategic  Management. Strategic  Management  Journal,  18 (7),  509- 533.
Wang, X., Fan, M., Fan, Y., & Li, Y. (2022, December 12).  R&D  investment,  financing  constraints and  corporate   financial  performance: Empirical evidence from China. (M. C. Kolsi,
Ed.) Original Research article, 10 . doi:https://doi.org/10.3389/fenvs.2022.10
56672
World Coal Assosiation. (2019, Juli 28). Coal. (World Coal  Organization)  Retrieved  Juli  28,  2019, from  World  Coal  Assosiation  Web  site: https://www.worldcoal.org/coal
zhang, L., & Niu, G. (2023, August). Role of financial performance and natural resources development on economic recovery: Empirical evidence from an Asian perspective. Resources  Policy,  85 (Part  A). doi:https://doi.org/10.1016/j.resourpol.202 3.103706
Zhang,  M.,  &  Chu,  S.  (2021).  Analysis  on  the relationship  between  corporate  social responsibility,  financing  constraint  and corporate performance of listed pharmaceutical  companies  in  China. China
Pharm., 32 ((05)), 518-523.