Pengaruh Debt to Equity Ratio, Total Asset Turnover, Inflasi dan BI Rate terhadap Return Saham Industri Makanan dan Minuman
Vitri Hanivah 1 , Indra Wijaya 1,*
hanivah.vitri@gmail.com, indraldfpw@gmail.com
Akademi Akuntansi Bina Insani

## Abstract
The  purpose  of  this  study  was  to  analyze  the  influence  of  the  Debt  to Equity Ratio, the Total Asset Turnover, the Inflation and the BI Rate to the Stock Returns.  This  research  was  conducted  using  secondary  data.  The  population  in this  study  was  the  Food  and  Beverage  industries  listed  on  the  Indonesian  Stock Exchange  period  2011-2015,  with  the  total  of  14  companies.  The  sample  in  this study  was  taken  by  purposive  sampling  method,  with  the  total  of  9  companies. This  study  used  multiple  linear  regression  analysis  to  measure  the  influence  of independent  variables  on  the  dependent  variable.  The  results  showed  that  the Inflation and the BI rate had significant effects on the Stock Returns.
Keywords :  BI  rate,  debt  to  equity  ratio,  inflation,  stock  returns,  total  asset turnover

## 1. Pendahuluan
Pasar  modal  merupakan  sarana  yang  paling  efektif  untuk  mengatasi permasalahan  likuiditas  perusahaan,  juga  sebagai  sarana  investasi  yang  dipilih oleh pihak-pihak yang memiliki kelebihan dana untuk menanamkan modalnya di pasar  modal.  Investasi  pada  pasar  modal  termasuk  dalam  kategori  investasi dengan  likuiditas  yang  tinggi  dan  mudah  dikonversikan  sehingga  penting  bagi perusahaan  untuk  memperhatikan  kepentingan  pemilik  modal  dengan memaksimalkan  nilai  perusahaan.  Ukuran  keberhasilan  atas  fungsi-fungsi keuangan  merupakan  nilai  perusahaan.  Kemampuan  perusahaan  untuk memperoleh laba dalam kegiatan operasionalnya merupakan tujuan utama dalam penilaian prestasi perusahaan.
Seorang  investor  akan  menginvestasikan  dananya  dengan  memilih  saham- saham  yang  efisien  untuk  berinvestasi  dalam  bentuk  saham,  yang  dapat memberikan return maksimal  dengan  tingkat  risiko  tertentu  atau return tertentu dengan  risiko  yang  seminimal  mungkin.  Investor  membutuhkan  berbagai informasi  untuk  menilai  prospek  perusahaan  yang  bersangkutan  yaitu  dengan menganalisis laporan keuangan dengan rasio keuangan. Investor dalam melakukan kegiatan  investasi,  hal  utama  yang  diperhitungkan  adalah  tingkat  pengembalian ( return )  yang  akan  diterima.  Para  investor  mempunyai  tujuan  utama  untuk meningkatkan kesejahteraannya yaitu dengan mengharapkan return dalam bentuk dividen atau capital  gain. Perusahaan  juga  mengharapkan  adanya  pertumbuhan secara  berkesinambungan  untuk  mempertahankan  kelangsungan  perusahaan
sekaligus  memberikan  kesejahteraan  kepada  para  pemegang  sahamnya. Return saham dapat dikatakan sebagai indikator keberhasilan di mana kekuatan pasar di bursa  ditunjukkan  dengan  adanya  transaksi  jual  beli  saham  tersebut.  Transaksi tersebut terjadi di dasarkan atas pengamatan investor terhadap prestasi perusahaan dalam meningkatkan keuntungannya.
Gambar  1  menunjukkan  bahwa  industri  makanan  dan  minuman  memiliki grafik rata-rata harga saham yang lebih menarik dari industri lain. Rata-rata harga saham industri makanan dan minuman mengalami kenaikan yang cukup besar dari periode  2011  sampai  periode  2013,  lalu  mengalami  kenaikan  kembali  walau hanya  sedikit  pada  periode  2014,  dan  mengalami  penurunan  yang  cukup  besar pada periode 2015.
Gambar 1. Rata-rata Harga Saham Perusahaan makanan dan minuman merupakan salah satu bentuk perusahaan yang  cukup  berkembang  pesat.  Perusahaan  makanan  dan  minuman  juga  menjadi salah  satu  perusahaan  yang  memegang  peranan  penting  dalam  kebutuhan masyarakat.  Tingginya  minat  kebutuhan  konsumen,  semakin  besar  pula persaingan dalam dunia bisnis saat ini. Permintaan pasar akan kebutuhan makanan dan  minuman  tidak  berpengaruh  sedikitpun,  meskipun  kondisi  ekonomi  di Indonesia saat ini tidak stabil.
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Ulrica  (2015),  mengemukakan  bahwa  BI Rate,  Debt  Ratio, Nilai  Tukar  USD  terhadap  IDR, Total  Asset  Turnover dan variabel dummy (Dividen  dan  Penanaman  Modal  Asing)  berpengaruh  signifikan terhadap return saham,  sedangkan Cash  Ratio tidak  berpengaruh  signifikan terhadap return saham  pada  Perusahaan  Keuangan  di  Bursa  Efek  Indonesia Periode 2008-2012.
Penelitian Astiti (2014), menyatakan bahwa Net Profit Margin dan Debt to Equity  Ratio berpengaruh  signifikan  terhadap return saham,  sedangkan Current Ratio tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham pada Industri Otomotif dan  Komponen  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2010-2012. Penelitian  Asmi  (2014),  mengemukakan  bahwa Debt  to  Equity  Ratio dan Price Book  Value berpengaruh  signifikan  terhadap return saham,  sedangkan Current Ratio, Total  Asset  Turnover dan Return  on  Asset tidak  berpengaruh  signifikan terhadap return saham  pada  Industri Property dan Real  Estate di  Bursa  Efek Indonesia Periode 2012-2013.
Penelitian Johannes (2013), mengemukakan bahwa Return on Asset, Inflasi, Nilai  Tukar  USD  terhadap  IDR berpengaruh  signifikan  terhadap return saham, sedangkan Current  Ratio dan Debt  to  Equity  Ratio tidak  berpengaruh  signifikan terhadap return saham  pada  Perusahaan  Sub  Sektor  Makanan  dan  Minuman Periode 2008-2012. Penelitian Susiani (2016), menyatakan bahwa Debt to Equity Ratio dan Earning  per  Share berpengaruh  signifikan  terhadap return saham, sedangkan Return  on  Equity,  Price  Book  Value, Inflasi  dan  BI Rate tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham pada Perusahaan Property dan Real Estate yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2012-2014. Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui dan menganalisis pengaruh Debt to Equity Ratio, Total Asset Turnover, Inflasi dan BI Rate terhadap Return Saham:
(1)  Bagaimana  pengaruh Debt  to  Equity  Ratio terhadap Return Saham;  (2)
Bagaimana  pengaruh Total  Asset  Turnover terhadap Return Saham;  (3)
Bagaimana pengaruh Inflasi terhadap Return Saham; (4) Bagaimana pengaruh BI Rate terhadap Return Saham.
a. Debt to Equity Ratio (DER)
Debt  to  Equity  Ratio (DER)  mencerminkan  kemampuan  perusahaan  dalam memenuhi  kewajibannya  yang  ditunjukkan  oleh  beberapa  bagian  dari  modal sendiri atau ekuitas yang digunakan untuk membayar utang (Prihantini, 2009:33). Rasio  ini  menggambarkan  sampai  sejauhmana  modal  pemilik  dapat  menutupi utang-utang kepada pihak luar (Harahap, 2015:303). Debt to Equity Ratio (DER) menunjukkan  perbandingan  antara  total  utang  yang  dimiliki  perusahaan  dengan total  ekuitasnya.  Tingkat Debt  to  Equity  Ratio (DER)  yang  tinggi  menunjukkan posisi  perbandingan  total,  termasuk  utang  jangka  pendek  yang  lebih  besar  dari total ekuitas (Habib, 2016:20).
b. Total Asset Turnover (TAT)
Total Asset Turnover (TAT) merupakan perbandingan antara total penjualan dengan total aset suatu perusahaan. Total Asset Turnover (TAT) menggambarkan kecepatan  perputarannya  total  aset  dalam  satu  periode  tertentu. Total  Asset Turnover (TAT) merupakan rasio yang menunjukkan tingkat efisiensi penggunaan keseluruhan  aset  perusahaan  dalam  menghasilkan  volume  penjualan  tertentu (Faizal,  2014:22). Total  Asset  Turnover (TAT)  mengukur  seberapa  banyak penjualan  bisa  diciptakan  dari  setiap  rupiah  aset  yang  dimiliki.  Perputaran  total aset  digunakan  untuk  mengukur  perputaran  total  aset  yang  dimiliki  perusahaan dan mengukur berapa jumlah penjualan yang diperoleh dari tiap rupiah aset.
c. Inflasi
Inflasi  adalah  gejala  kenaikan  harga  yang  bersifat  umum  dan  secara  terus menerus. Makin tinggi kenaikan harga makin turun nilai uang. Pada penelitian ini indikator  ekonomi  makro  yang  digunakan  untuk  mengetahui  laju  inflasi  selama satu  periode  tertentu,  yaitu  Indeks  Harga  Konsumen  (IHK).  Indeks  Harga Konsumen  (IHK)  adalah  angka  indeks  yang  menunjukkan  tingkat  harga  barang dan  jasa  yang  harus  dibeli  konsumen  dalam  satu  periode  tertentu.  Angka-angka IHK  diperoleh  dengan  menghitung  harga-harga  barang  dan  jasa  utama  yang dikonsumsi masyarakat dalam satu periode tertentu. Perhitungan inflasi diperoleh dari rumus sebagai berikut:
Keterangan: = Tingkat Inflasi tahun sekarang = IHK bulan sekarang
= IHK bulan lalu

## d. BI Rate
Suku bunga adalah jumlah bunga  yang dibayarkan per unit waktu. Dengan kata  lain,  masyarakat  harus  membayar  peluang  untuk  meminjam  uang.  Tingkat suku  bunga  merupakan  kebijakan  pemerintah  dalam  operasional  moneter  Bank Indonesia  (BI)  dengan  tujuan  untuk  mengendalikan  jumlah  uang  yang  beredar. Perhitungan BI Rate yang digunakan dalam penelitian ini adalah rata-rata BI Rate selama satu tahun.
e. Return Saham
Return saham adalah tingkat keuntungan yang dinikmati oleh pemodal atas suatu  kegiatan  investasi  dalam  bentuk  saham  yang  dilakukannya.  Tanpa  adanya tingkat keuntungan yang dinikmati dalam suatu investasi, tentunya investor tidak akan melakukan kegiatan investasi. Komponen return saham terdiri dari dua jenis yaitu current  income dan capital  gain.  Current  income merupakan  keuntungan yang  diperoleh  melalui  pembayaran  yang  bersifat  periodik  seperti  pembayaran bunga  deposito,  bunga  obligasi,  dividen  dan  sebagainya.  Komponen  kedua  dari return saham adalah capital gain, yaitu keuntungan yang diterima karena adanya selisih antara harga jual dengan harga beli saham dari suatu kegiatan investasi. Konsep return yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah capital  gain yang merupakan selisih antara harga saham periode sekarang dengan harga saham periode  sebelumnya.  Perhitungan capital  gain dari  konsep  tersebut  dapat dirumuskan dengan fomula sebagai berikut:
Dimana:
= Return saham periode t
= Harga penutupan saham periode t
= Harga penutupan saham periode
(sebelumnya)
Gambar 2. Rerangka Pemikiran
Debt  to  Equity  Ratio (DER)  merupakan  salah  satu  rasio  solvabilitas  yang bertujuan  untuk  mengukur  kemampuan  perusahaan  dalam  mengembalikan  utang jangka pendek maupun utang jangka panjangnya.  Semakin tinggi Debt to Equity Ratio (DER) menunjukkan komposisi total utang (utang jangka pendek dan utang jangka  panjang)  semakin  besar  dibandingkan  dengan  total  ekuitas,  sehingga berdampak semakin besar beban perusahaan terhadap pihak eksternal (kreditur).
: Debt to Equity Ratio tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham.
Total  Asset  Turnover (TAT)  merupakan  rasio  yang  digunakan  untuk mengukur  seberapa  efisiensi  seluruh  aset  perusahaan  yang  digunakan  untuk menunjang  kegiatan  penjualan.  Perputaran  total  aset  menunjukkan  bagaimana efektivitas  perusahaan  menggunakan  keseluruhan  aset  untuk  menciptakan penjualan  dalam  kaitannya  untuk  mendapatkan  laba.  Semakin  tinggi  efektivitas perusahaan menggunakan aset untuk memperoleh penjualan diharapkan perolehan laba  perusahaan  tinggi.  Semakin  efektif  perusahaan  dalam  mengelola  asetnya, semakin tinggi pula penjualan yang diperoleh perusahaan.
: Total Assets Turnover berpengaruh signifikan terhadap return saham.
Inflasi  merupakan  kecenderungan  kenaikan  harga  barang-barang  secara umum  dan  terus-menerus.  Inflasi  yang  terlalu  tinggi  juga  akan  menyebabkan penurunan daya beli uang dan mengurangi pendapatan riil yang diperoleh investor dari  investasinya,  sebaliknya  jika  tingkat  inflasi  suatu  negara  mengalami penurunan,  maka  hal  ini  akan  menjadi  sinyal  yang  positif  bagi  investor  seiring dengan turunnya risiko daya beli uang dan risiko penurunan pendapatan riil. Hal ini  akan  mempengaruhi  keuntungan  perusahaan  dan  akhirnya  berpengaruh terhadap harga saham yang mengalami penurunan.
: Inflasi berpengaruh signifikan terhadap return saham.
Menurut Cahyono dalam Faoriko (2013:31), terdapat 2 penjelasan mengapa kenaikan  suku  bunga  dapat  mendorong return saham  ke  bawah.  Pertama, kenaikan suku bunga mengubah peta hasil investasi. Kedua, kenaikan suku bunga akan memotong laba perusahaan. Hal ini terjadi dengan dua cara. Kenaikan suku bunga akan meningkatkan beban bunga emiten, sehingga labanya bisa terpangkas. Selain  itu,  ketika  suku  bunga  tinggi,  biaya  produksi  akan  meningkat  dan  harga produk  akan  lebih  mahal  sehingga  konsumen  mungkin  akan  menunda pembeliannya dan menyimpan dananya di bank. Akibatnya penjualan perusahaan menurun yang berakibat pada menurunnya return saham pula.
: BI Rate berpengaruh signifikan terhadap return saham.

## 2. Metode Penelitian
Jenis  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  data  sekunder eksternal,  yaitu  data  yang  diperoleh  secara  tidak  langsung  dari  perusahaan  yang dijadikan  objek  penelitian.  Data  inflasi diperoleh  dari website Badan  Pusat Statistik,  yaitu www.bps.go.id .  Data  BI rate diperoleh  dari website Bank Indonesia,  yaitu www.bi.go.id .  Data Debt  to  Equity  Ratio (DER), Total  Asset Turnover (TAT)  dan return saham  diperoleh  dari  laporan  keuangan  perusahaan industri makanan dan minuman yang telah diaudit dan dipublikasikan di website Bursa Efek Indonesia, yaitu www.idx.co.id selama periode 2011-2015. Penelitian ini  menggunakan  populasi  seluruh  perusahaan  makanan  dan  minuman  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia  sebanyak 16  perusahaan. Sampel penelitian ini diambil  berdasarkan  metode purposive  sampling dengan  menggunakan  beberapa kriteria  yaitu  perusahaan  yang  terdaftar  dan  bertahan  selama  periode  1  Januati 2011 sampai dengan 31 Desember 2015, perusahaan tidak melakukan merger dan akuisisi  selama  periode  penelitian,  perusahaan  yang  menerbitkan  laporan keuangan  per  31  Desember  selama  periode  penelitian,  dan  perusahaan  yang memiliki  laba  positif  selama  periode  penelitian.  Berdasarkan  kriteria  pemeilihan sampel  yang  sudah  ditetapkan  maka  diperoleh  9  perusahaan  yang  memenuhi kriteria dan dijadikan sampel penelitian yang disajikan pada tabel di bawah ini:
Tabel 1. Sampel Penelitian No. Kode Nama Perusahaan 1. CEKA PT Wilmar Cahaya Indonesia Tbk 2. DLTA PT Delta Djakarta Tbk 3. ICBP PT Indofood CBP Sukses Makmur Tbk 4. INDF PT Indofood Sukses Makmur Tbk 5. MYOR PT Mayora Indah Tbk 6. ROTI PT Nippon Indosari Corpindo Tbk 7. SKLT PT Sekar Laut Tbk 8. STTP PT Siantar Top Tbk 9. ULTJ PT  Ultrajaya  Milk  Industry  and Trading Company Tbk
Teknik analisis yang digunakan dalam penelitian ini adalah teknik deskriptif kuantitatif  yaitu  dengan  mendeskripsikan  perhitungan debt  to  equity  ratio,  total asset turnover, inflasi dan BI rate terhadap return saham dengan analisis regresi linear  berganda.  Analisis  dilakukan  untuk  mengetahui  ada  tidaknya  pengaruh DER,  TAT,  Inflasi  dan  BI Rate sebagai  variabel  bebas  ( independent  variable ) terhadap return saham  sebagai  variabel  terikat  ( dependent  variable ).  Persamaan regresi linear berganda yang digunakan adalah sebagai berikut:
Dimana:
= Variabel Return Saham
= Konstanta
= Koefisien Regresi = Variabel DER = Variabel TAT = Variabel Inflasi = Variabel BI Rate e = Error Term
3. Hasil dan Pembahasan
a. Data Deskriptif
Penelitian  ini  dilakukan  pada  perusahaan  industri  makanan  dan  minuman yang  terdaftar  di  BEI  selama  periode  2011-2015  dan  memenuhi  kriteria pengumpulan sampel berdasarkan metode purposive sampling . Analisis deskriptif yang akan dibahas dalam penelitian ini adalah jumlah data (N), rata-rata (mean), nilai maksimum, nilai minimum dan penyimpangan penyebaran (standar deviasi) yang akan disajikan sebagai berikut:
Tabel 2. Hasil Uji Statistik Deskriptif Descriptive Statistics
N  Min
Ma x Mean Std. Deviati on DER 45  ,22  1,72  ,8873 ,43274 TAT 45  ,67  2,88 1,288 4 ,49665 Inflasi 45  3,35  8,38 5,636 0 2,27792 BI Rate 45  5,77  8,17 7,012 0 ,82510 Return Saham 45  -,99  2,38  ,2287 ,53494 Valid N (listwis e) 45
Tabel  2  menunjukkan  bahwa  jumlah  penelitian  pada  perusahaan  makanan dan  minuman  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2011-2015  dalam penelitian ini sebanyak 45 data.
b. Uji Asumsi Klasik
1) Uji Normalitas
Uji normalitas dilakukan untuk menguji variabel dependen dan independen dalam  model  regresi  memiliki  distribusi  normal  atau  tidak.  Model  regresi  yang baik akan menunjukkan pola distribusi yang normal atau mendekati normal.
Gambar 3. Grafik Histogram
Gambar  di  atas  menunjukkan  bahwa  histogram  menunjukkan  grafik  yang simetris tidak melenceng ke kanan atau ke kiri dan puncak dari grafik histogram berada  di  titik  0  pada  sumbu  X.  Hal  ini  berarti  model  regresi  memiliki  pola distribusi yang normal.
2) Uji Multikolinearitas
Uji  multikolinearitas  digunakan  untuk  mendeteksi  ada  atau  tidaknya korelasi  antara  variabel  independen  dalam  model  regresi.    Model  regresi  yang baik  tidak  terdapat  multikolinearitas  atau  hubungan  antara  variabel  independen. Metode  yang  digunakan  untuk  mendeteksi  adanya  multikolinearitas  dalam penelitian  ini  menggunakan Tolerance atau Variance  Inflation  Factor (VIF). Batasan  umum  yang  digunakan  adalah  nilai  VIF  dalam  model  regresi  harus  < 10,00 atau nilai Tolerance dalam model regresi harus > 0,10.
Tabel  3  menunjukkan  bahwa  seluruh  variabel  independen  memiliki  nilai Tolerance >  0,10  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  ada  multikolinearitas antara  variabel  independen.  Hal  yang  sama  terjadi  pada  nilai Variance  Inflation Factor (VIF),  seluruh  variabel  independen  memiliki  nilai  VIF  <  10,00,  yang berarti  tidak  terdapat  hubungan  antara  variabel  independen  dan  model  regresi layak digunakan.
Tabel 3. Hasil Uji Multikolinearitas Coefficients a Model Collinearity Statistics Tolerance VIF 1 (Constant) DER ,926 1,080 TAT ,931 1,074 Inflasi ,759 1,318 BI Rate ,758 1,320 a. Dependent Variable: Return Saham
3) Uji Autokorelasi
Uji autokorelasi merupakan pengujian untuk mengetahui ada atau tidaknya penyimpangan  asumsi  klasik  autokorelasi  yang  terjadi  antara  variabel  pada  satu pengamatan dengan pengamatan lain pada model regresi. Model regresi yang baik adalah tidak adanya autokorelasi dalam model regresi.
Tabel 4. Hasil Uji Autokorelasi
Model Summary b Mod el Durbin-Watson 1 1,664 a a. Predictors: (Constant), BI Rate, TAT, DER, Inflasi b. Dependent Variable: Return Saham
Tabel  di  atas  menunjukkan  bahwa  nilai DW sebesar  1,664.  Sedangkan dengan  menggunakan  tabel Durbin-Watson dengan  signifikansi  0,01  (α  =  0,01), jumlah variabel independen (k = 4) dan banyaknya data (n = 45), diperoleh nilai dL  (batas  luar)  =  1,156  dan  dU  (batas  dalam)  =  1,528.  Nilai DW terletak  pada daerah  uji DW-Tabel yaitu  antara  dU  dan  4-dU.  Adapun  kriteria DW-Tabel sebagai berikut:
Tabel 5. Tingkat Autokorelasi DW-Tabel Kesimpulan Kriteria k  =  4,  n  = 45 0 s.d dL 0 – 1,156 Autokorelasi positif dL s.d dU 1,156– 1,528 Daerah keragu- raguan dU  s.d  4- dU 1,528– 2,472 Tidak ada autokorelasi 4-dU  s.d  4- dL 2,472– 2,844 Daerah keragu- raguan 4-dL s.d 4 2,844 – 4 Autokorelasi negatif
Nilai DW di  atas  sebesar  1,664  berada  pada  kriteria  dU  s.d  4-dU.  Nilai tersebut  berada  pada  daerah  tidak  adanya  autokorelasi.  Hal  ini  berarti  dalam model regresi tidak terdapat autokorelasi dan model regresi layak digunakan.
4) Uji Heteroskedastisitas
Uji heterokedastisitas dilakukan untuk menguji apakah dalam model regresi terdapat  ketidaksamaan  varians  dari  residual  dalam  satu  pengamatan  dengan pengamatan lain. Model regresi yang baik adalah homokedastisitas atau tidak ada heteroskedastisitas.
Gambar 4. Hasil Uji Heteroskedastisitas Gambar  4  menunjukkan  bahwa  titik-titik  menyebar  secara  acak  serta tersebar di atas dan di bawah angka 0 pada sumbu Y.  Hal ini dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi heteroskedastisitas dalam model regresi.
c. Uji Analisis Regresi Berganda
1) Uji Statistik t
Uji  statistik  t  atau  uji  parsial  dilakukan  untuk  menguji  pengaruh  variabel independen  secara  parsial  terhadap  variabel  dependen.  Keputusan  yang  dapat diambil berdasarkan hasil uji statistik t adalah:
a) Jika  nilai Sig. <  0,05  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel  independen secara parsial berpengaruh signifikan terhadap variabel dependen.
b) Jika  nilai Sig. >  0,05  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel  independen secara parsial tidak berpengaruh signifikan terhadap variabel dependen.
Tabel 6. Hasil Uji Statistik t Coefficients a
Model
Unstandardiz ed
Coefficients
Standardi zed Coefficie nts T
Sig . B Std. Error Beta 1 (Cons tant) 1,5 37 ,687 2,23 9 ,03 1 DER - ,16 0 ,183 -,130  -,875 ,38 7 TAT ,18 1 ,159 ,168 1,13 6 ,26 3 Inflas i ,08 2 ,038 ,349 2,12 9 ,03 9 BI Rate - ,26 5 ,106 -,409 -
2,49 7 ,01 7
a. Dependent Variable: Return Saham
Persamaan regresi linear berganda yang diperoleh dari tabel perhitungan di atas adalah sebagai berikut:
Y = 1,537 - 0,160DER + 0,181TAT + 0,082Inflasi - 0,265BIrate + e
Interpretasi  dari  model  regresi  dan  tabel  hasil  uji  statistik  t  di  atas  adalah sebagai berikut:
a) Konstanta  (α)  =  1,537,  nilai  tersebut  menunjukkan  besarnya Return Saham yang tidak dipengaruhi oleh DER, TAT, Inflasi dan BI Rate.
b) Nilai  koefisien  regresi  DER  ( )  sebesar  -0,160  artinya  jika  setiap  kenaikan DER  sebesar  satu  persen  maka return saham  mengalami  penurunan  sebesar 16%  dengan  asumsi  variabel  lain  (TAT,  Inflasi,  BI Rate ),  konstan  atau  sama dengan  0.  Variabel  DER memiliki  nilai Sig. sebesar  0,387  >  0,05  (α), menyatakan  bahwa diterima  dan ditolak.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa Debt  to  Equity  Ratio secara  parsial  berpengaruh  negatif  dan  tidak  signifikan terhadap return saham  pada  industri  makanan  dan  minuman  selama  periode penelitian.
c) Nilai  koefisien  regresi  TAT  ( )  sebesar  0,181  artinya  bahwa  setiap  kenaikan TAT sebesar satu persen maka return saham mengalami kenaikan sebesar 18,1 %  dengan  asumsi  variabel  lain  (DER,  Inflasi,  BI Rate ),  konstan  atau  sama dengan  0.  Variabel  TAT memiliki  nilai Sig. sebesar  0,263  >  0,05  (α), menyatakan  bahwa diterima  dan ditolak.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa Total  Asset  Turnover secara  parsial  berpengaruh  positif  dan  tidak  signifikan terhadap return saham  pada  industri  makanan  dan  minuman  selama  periode penelitian.
d) Nilai koefisien regresi Inflasi ( ) sebesar 0,082 artinya bahwa setiap kenaikan inflasi  sebesar  satu  persen  maka return saham  mengalami  kenaikan  sebesar 8,2%  dengan  asumsi  variabel  lain  (DER,  TAT,  BI Rate ),  konstan  atau  sama dengan  0.  Variabel  Inflasi  memiliki  nilai Sig. sebesar  0,039  <  0,05  (α), menyatakan  bahwa ditolak  dan diterima.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa variabel Inflasi berpengaruh positif dan signifikan terhadap return saham pada industri makanan dan minuman selama periode penelitian.
e) Nilai  koefisien  regresi  BI Rate ( )  sebesar  -0,265  artinya  bahwa  setiap kenaikan  BI Rate sebesar  satu  persen  maka return saham  mengalami penurunan  sebesar  26,5%  dengan  asumsi  variabel  lain  (DER,  TAT,  Inflasi), konstan atau sama dengan 0. Variabel BI Rate memiliki nilai Sig. sebesar 0,017
<  0,05  (α),  menyatakan  bahwa ditolak  dan diterima.  Hal  ini menunjukkan  bahwa  variabel  BI Rate berpengaruh  negatif  dan  signifikan terhadap return saham  pada  industri  makanan  dan  minuman  selama  periode penelitian.
2) Uji Statistik F
Uji  statistik  F  dilakukan  untuk  menguji  pengaruh  variabel  independen secara  simultan  terhadap  variabel  dependen.  Keputusan  yang  dapat  diambil berdasarkan hasil uji statistik F adalah:
a) Jika  nilai Sig. <  0,05,  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel  independen secara simultan berpengaruh signifikan terhadap variabel dependen.
b) Jika  nilai Sig. >  0,05,  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel  independen secara simultan tidak berpengaruh signifikan terhadap variabel dependen.
Tabel 7. Hasil Uji Statistik F
ANOVA a Model Sum of
Square s Df Mean Squar e F Sig. 1  Regressi on 2,335 4 ,584 2,27 7 ,07 8 b Residual  10,256  40 ,256 Total 12,591  44 a. Dependent Variable: Return Saham b. Predictors: (Constant), BI Rate, TAT, DER, Inflasi
Tabel  7  di  atas  menunjukkan  bahwa  nilai Sig. sebesar  0,078  >  0,05  (α), menyatakan  bahwa diterima  dan ditolak.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa variabel Debt  to  Equity  Ratio,  Total  Asset  Turnover, Inflasi  dan  BI Rate secara simultan  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap return saham  pada  industri makanan dan minuman selama periode penelitian.
3) Uji Koefisien Determinasi Uji  koefisien  determinasi  ( )  dilakukan  untuk  mengetahui  presentase kemampuan variabel independen dalam mempengaruhi variabel dependen. Dalam penelitian  ini  yang  digunakan  adalah  nilai R  Square karena  hanya  terdapat  satu variabel dependen yang digunakan dalam penelitian ini.
Tabel  8  menunjukkan  bahwa  nilai R  Square sebesar  0,185  atau  sebesar 18,5%. Hasil dari uji statistik  F di atas menunjukkan bahwa variabel independen ( Debt to Equtiy Ratio, Total Asset Turnover, Inflasi dan BI Rate ) secara simultan tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham maka hasil dari uji koefisien determinasi ( ) tidak dapat disimpulkan.
Tabel 8. Hasil Uji Koefisien Determinasi Model Summary Mod el R R Square Adjuste d R Square Std. Error of the Estimate 1 ,431 a ,185 ,104 ,50636 a. Predictors: (Constant), BI Rate, TAT, DER, Inflasi
d. Pengujian Hipotesis dan Analisis Data
1) Pengaruh Debt to Equity Ratio terhadap Return Saham ( Hipotesis  pertama  yang  diajukan  menyatakan  bahwa Debt  to  Equity  Ratio tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap return saham.  Berdasarkan  hasil  analisis regresi  linear  berganda  yang  telah  dilakukan  didapatkan  nilai  koefisien  regresi untuk  variabel  DER  sebesar  -0,160  dengan  nilai  signifikansi  sebesar  0,387  yang menunjukkan nilai signifikansi > 0,05. Hal ini berarti diterima, maka variabel Debt to Equity Ratio dinyatakan berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap return saham.
Hal  ini  mengindikasikan  adanya  pertimbangan  yang  berbeda  dari  para investor  dalam  mempertimbangkan Debt  to  Equity  Ratio (DER)  sebagai keputusan berinvestasi. Debt to Equity Ratio (DER) dipandang besarnya tanggung jawab perusahaan terhadap pihak ketiga yaitu kreditur yang memberikan pinjaman kepada  perusahaan.  Sehingga  semakin  besar  nilai Debt  to  Equity  Ratio (DER) akan  memperbesar  tanggungan  perusahaan.  Namun  demikian  nampaknya beberapa investor  justru  memandang  bahwa  perusahaan  yang  tumbuh  pasti  akan memerlukan  utang  sebagai  dana  tambahan  untuk  memenuhi  pendanaan  pada perusahaan  yang  tumbuh.  Perusahaan  tersebut  memerlukan  banyak  dana operasional  yang  tidak  mungkin  dapat  dipenuhi  hanya  dari  modal  sendiri  yang dimiliki  perusahaan.  Kondisi  ini  menyebabkan  kemungkinan  berkembangnya
perusahaan  dimasa  yang  akan  datang  yang  berujung  pada  meningkatnya return saham.
Hasil  temuan  ini  mendukung  hasil  penelitian  Johannes  (2013)  yang menunjukkan  bahwa  variabel Debt  to  Equity  Ratio (DER)  tidak  berpengaruh signifikan terhadap return saham.
2) Pengaruh Total Asset Turnover terhadap Return Saham ( Hipotesis  kedua  yang  diajukan  menyatakan  bahwa Total  Asset  Turnover berpengaruh signifikan terhadap return saham. Berdasarkan hasil analisis regresi linear  berganda  yang  telah  dilakukan  didapatkan  nilai  koefisien  regresi  untuk variabel  TAT  sebesar  0,181  dengan  nilai  signifikansi  sebesar  0,263  yang menunjukkan  nilai  signifkansi  >  0,05.  Hal  ini  berarti ditolak,  maka  variabel Total Asset Turnover dinyatakan berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap return saham.
Total  Asset  Turnover (TAT)  merupakan salah  satu  ukuran  yang  digunakan untuk menilai efisiensi manajemen di dalam menjalankan roda perusahaan. Nilai Total  Asset  Turnover (TAT)  yang  tinggi  mengindikasikan  bahwa  manajemen perusahaan  dapat  mendayagunakan  seluruh  aset  yang  dimilikinya  untuk mendatangkan revenue bagi  perusahaan  dan  hal  ini  pada  gilirannya  dianggap dapat  meningkatkan  keuntungan  perusahaan.  Dengan  demikian, Total  Asset Turnover (TAT)  yang  tinggi  berpotensi  untuk  menarik  investor  untuk  terus berinvestasi  di  perusahaan  tersebut  dan  akan  meningkatkan  harga  saham perusahaan  tersebut. Total  Asset  Turnover (TAT)  menunjukkan  semakin  efisien suatu  perusahaan  dalam  memanfaatkan  aset  yang  dimilikinya  dan  menunjukkan semakin besar penjualan yang dihasilkan, yang kemudian akan berdampak positif pada harga saham.
Hasil  temuan  ini  mendukung  hasil  penelitian  Asmi  (2014)  yang menunjukkan  bahwa  variabel Total  Asset  Turnover (TAT)  tidak  berpengaruh signifikan terhadap return saham.
3) Pengaruh Inflasi terhadap Return Saham
Hipotesis  ketiga  yang  diajukan  menyatakan  bahwa  inflasi  berpengaruh signifikan  terhadap return saham.  Berdasarkan  hasil  analisis  regresi  linear berganda  yang  telah  dilakukan  didapatkan  nilai  koefisien  regresi  untuk  variabel inflasi sebesar 0,082 dan nilai signifikansi sebesar 0,039 yang menunjukkan nilai signifikansi  <  0,05.  Hal  ini  berarti  berarti diterima,  maka  variabel  inflasi
berpengaruh positif dan signifikan terhadap return saham.
Hal  ini  berarti  jika  semakin  besar  variabel  ini  menunjukkan  laba  yang dihasilkan  dari  seluruh  kekayaan  yang  dimiliki  juga  besar.  Hal  tersebut  akan sangat  menarik  investor  untuk  berinvestasi  sebab  profitabilitas  akan mempengaruhi harga saham dan dengan banyaknya investor yang berminat untuk berinvestasi  maka  akan  menyebabkan  naiknya  harga  saham  yang  akan berpengaruh juga terhadap return yang diterima oleh investor.
Hasil  penelitian  ini  mendukung  hasil  penelitian  Johannes  (2013)  yang menunjukkan  bahwa  variabel  inflasi  berpengaruh  signifikan  terhadap return saham.
4) Pengaruh BI Rate terhadap Return Saham
Hipotesis  keempat  yang  diajukan  menyatakan  bahwa  BI rate berpengaruh signifikan  terhadap return saham.  Berdasarkan  hasil  analisis  regresi  berganda yang  telah  dilakukan  didapatkan  nilai  koefisien  regresi  untuk  variabel  BI rate sebesar  -0,265  dan  nilai  signifikansi  sebesar  0,017  yang  menunjukkan  nilai signifikansi < 0,05. Hal ini berarti diterima, maka variabel BI rate berpengaruh negatif dan signifikan terhadap return saham.
Hal  ini  menjelaskan  bahwa  rendahnya  nilai  BI rate mampu  memberikan kontribusi yang signifikan dalam mempengaruhi tingkat return saham perusahaan. Jika nilai BI rate turun akan menyebabkan laba yang dapat dihasilkan dari seluruh kekayaan juga besar. Hal tersebut akan sangat menarik investor untuk berinvestasi sebab  profitabilitas  akan  mempengaruhi  harga  saham  dan  dengan  banyaknya investor yang berminat untuk berinvestasi maka akan menyebabkan naiknya harga saham  yang  berpengaruh  juga  terhadap return yang  akan  diterima  oleh  investor. Return saham  sensitif  dengan  BI rate dengan  arah  negatif  yang  menunjukkan perubahan return saham  akan  meningkat  jika  BI rate rendah  yang  akan menyebabkan  biaya  peminjaman  lebih  rendah.  BI rate yang  rendah  akan merangsang investasi dan aktivitas ekonomi yang akan menyebabkan harga saham meningkat.
Hasil  temuan  ini  mendukung  hasil  penelitian  Ulrica  (2015)  yang menunjukkan  bahwa  variabel  inflasi  berpengaruh  signifikan  terhadap return saham.

## 4. Kesimpulan, Implikasi, dan Keterbatasan

## 4.1 Kesimpulan
Berdasarkan  hasil  analisis  dan  pembahasan  yang  telah  dilakukan  tentang pengaruh debt  to  equity  ratio,  total  asset  turnover, inflasi  dan  BI rate terhadap return saham pada industri makanan dan minuman yang go public di BEI periode 2011-2015, maka dapat disimpulkan bahwa:
a. Hasil pengujian hipotesis 1 menunjukkan bahwa variabel Debt to Equity Ratio (DER)  berpengaruh  negatif  dan  tidak  signifikan  terhadap return saham  dapat diterima. Hal ini ditunjukkan dengan nilai koefisien regresi sebesar  -0,160 dan nilai  signifikansi  yang  lebih  besar  dari  0,05  yaitu  sebesar  0,387.  Setiap kenaikan  DER  sebesar  satu  persen  maka return saham  mengalami  penurunan sebesar 16% dengan asumsi variabel lain sama dengan 0.
b. Hasil pengujian hipotesis 2 menunjukkan bahwa variabel Total Asset Turnover (TAT) berpengaruh signifikan terhadap return saham tidak dapat diterima atau ditolak.  Hal  ini  ditunjukkan  dengan  nilai  koefisien  regresi  sebesar  0,181  dan nilai  signifikansi  yang  lebih  besar  dari  0,05  yaitu  sebesar  0,263.  Setiap kenaikan  TAT  sebesar  satu  persen  maka return saham  mengalami  kenaikan sebesar 18,1% dengan asumsi variabel lain sama dengan 0.
c. Hasil  pengujian  hipotesis  3  menunjukkan  bahwa  variabel  inflasi  berpengaruh signifikan  terhadap return saham  dapat  diterima.  Hal  ini  ditunjukkan  dengan nilai koefisien regresi sebesar 0,082 dan nilai signifikansi yang lebih kecil dari 0,05  yaitu  sebesar  0,039.  Setiap  kenaikan  inflasi  sebesar  satu  persen  maka return saham mengalami kenaikan sebesar 8,2% dengan asumsi variabel sama dengan 0.
d. Hasil pengujian hipotesis 4 menunjukkan bahwa variabel BI rate berpengaruh signifikan  terhadap return saham  dapat  diterima.  Hal  ini  ditunjukkan  dengan nilai koefisien regresi sebesar -0,265 dan nilai signifikansi yang lebih kecil dari 0,05  yaitu  sebesar  0,017.  Setiap  kenaikan  BI rate sebesar  satu  persen  maka return saham mengalami penurunan sebesar 26,5% dengan asumsi variabel lain sama dengan 0.
e. Hasil analisis dengan pengujian statistik F menunjukkan bahwa  variabel Debt to Equity Ratio (DER), Total Asset Turnover (TAT), inflasi dan BI rate secara simultan tidak berpengaruh terhadap return saham. Hal ini ditunjukkan dengan besarnya nilai signifikansi yang lebih besar dari 0,05 yaitu sebesar 0,078.

## 4.2 Implikasi
a. Debt  to  Equity  Ratio (DER)  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap return saham.  Hasil  penelitian  ini  sesuai  dengan  temuan  Johannes  (2013)  yang menunjukkan  bahwa Debt  to  Equity  Ratio (DER)  tidak  berpengaruh  terhadap return saham.  Hal  ini  mengindikasikan  bahwa  investor  menginvestasikan sahamnya  tidak  melihat  besarnya  utang  perusahaan  akan  menambah  beban perusahaan,  tetapi  investor  menilai  bahwa  perusahaan  yang  tumbuh berkembang  justru  membutuhkan  dana  dari  pihak  eksternal  sebagai  tambahan modalnya.
b. Total  Asset  Turnover (TAT)  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap return saham.  Hasil  penelitian  ini  sesuai  dengan  temuan  Asmi  (2014)  yang menunjukkan  bahwa Total  Asset  Turnover (TAT)  tidak  berpengaruh  terhadap return saham.  Hal  ini  mengindikasikan  bahwa  efektif  atau  tidaknya penggunaan aset perusahaan untuk mendatangkan revenue tidak mempengaruhi  investor  untuk  berhenti  berinvestasi  pada  perusahaan  industri makanan  dan  minuman  yang  memegang  peranan  penting  dalam  memenuhi kebutuhan masyarakat.
c. Inflasi  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap return saham.  Hasil penelitian ini sesuai dengan temuan Johannes (2013) yang menunjukkan bahwa inflasi berpengaruh signifikan terhadap return saham. Hal ini mengindikasikan bahwa  tingginya  tingkat  inflasi  menyebabkan  penurunan  daya  beli  uang sehingga  investor  lebih  memilih  untuk  mengubah  dana  yang  dimilikinya menjadi  sebuah  investasi  dalam  bentuk  saham  pada  perusahaan  makanan  dan minuman.
d. BI rate berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap return saham.  Hasil penelitian  ini  sesuai  dengan  temuan  Ulrica  (2015)  yang  menunjukkan  bahwa BI rate berpengaruh  signifikan  terhadap return saham.  Hal  ini mengindikasikan  bahwa  menurunnya  nilai  BI rate akan  merangsang  investasi dan aktivitas ekonomi yang akan menyebabkan harga saham meningkat, secara otomatis return yang akan diterima investor pun ikut meningkat.

## 4.3 Keterbatasan
a. Penelitian  ini  hanya  mengambil  jangka  waktu  selama  5  periode  yaitu  dari periode 2011 sampai dengan 2015.
b. Model  penelitian  yang  relatif  sederhana  karena  hanya  mengungkap  pengaruh dari Debt to  Equity Ratio (DER), Total Asset  Turnover (TAT),  inflasi  dan  BI rate terhadap return saham.
c. Perusahaan  yang  dijadikan  obyek  penelitian  hanya  terbatas  pada  perusahaan makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.

## Referensi
Asmi  TL.  2014.  “ Current  Ratio,  Debt  to  Equity  Ratio,  Total  Asset  Turnover, Return  on  Asset,  Price  to  Book  Value sebagai  Faktor  Penentu Return Saham”. Jurnal, Universitas Negeri Semarang.
Astiti  CA,  Sinarwati  NK,  Darmawan  NAS.  2014.  “Pengaruh  Kinerja  Keuangan Perusahaan  terhadap Return Saham  (Studi  Pada  Perusahaan  Otomotif  dan Komponen di Bursa Efek Indonesia Tahun 2010-2012)”. Jurnal, Universitas Pendidikan Ganesha.
Bursa Efek Indonesia. Laporan Keuangan, diakses dari www.idx.co.id .
Faizal C. 2014. “Pengaruh Rasio Likuiditas, Rasio Profitabilitas, Rasio Aktivitas, Rasio  Solvabilitas  dan  Rasio  Nilai  Pasar  terhadap Return Saham  (Studi Empiris  pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  Periode  2010-2012)”.  Yogyakarta:  Skripsi  Universitas  Negeri Yogyakarta.
Ghozali  I.  2016. Aplikasi  Analisis  Multivariate  dengan  Program  IBM  SPSS  23 Update PLS Regresi. Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro. Habib  A.  2016.  “Pengaruh  Faktor  Fundamental  dan  Risiko  Sistematik  terhadap Return Saham  Perusahaan  Sektor Property di  Bursa  Efek  Indonesia”. Yogyakarta: Skripsi Universitas Negeri Yogyakarta.
Harahap SS. 2015. Analisis Kritis atas Laporan Keuangan. Jakarta: RajaGrafindo Persada.
Johannes,  Arisandi  M.  2013.  “Pengaruh  ROA,  DER,  CR,  Inflasi  dan  Kurs terhadap Return Saham (Studi Kasus Industri Makanan dan Minuman yang Terdaftar di BEI Periode 2008-2012)”. Jurnal, Universitas Jambi.
Prihantini  R.  2009.  “Analisis  Pengaruh  Inflasi,  Nilai  Tukar,  ROA,  DER  dan  CR terhadap Return Saham  (Studi  Kasus  Saham  Industri Real  Estate  and Property yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2003-2006)”. Semarang: Tesis Universitas Diponegoro.
Susiani. 2016. “Analisis Pengaruh  Faktor-Faktor  Internal dan Eksternal terhadap Return Saham Pada Perusahaan Property dan Real Estate yang Terdaftar di Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2012-2014”.  Jurnal,  Universitas  Kartini Surabaya.