## Ekonomi, Keuangan, Investasi dan Syariah (EKUITAS)
Vol 2, No 1, Agustus 2020 ISSN 2685-869X (media online) Hal 1-8

## Pengaruh Pertumbuhan Penjualan dan Devidend Terhadap Harga Saham
Muh. Syahrul Sa’ban, Aris Munandar *
Program Studi Manajemen, STIE Bima, Nusa Tenggara Barat, Indonesia Email : 1 muhsyahrulsaban.stiebima.16@gmail.com, 2, * arizqars@gmail.com Email Penulis Korespondensi: arizqars@gmail.com Submitted: 01 Mei 2020 ; Accepted: 15 Mei 2020 ; Published: 15 Agustus 2020
Abstrak −Tujuan dari penelitian ini adalah untuk mengetahui sejauh mana pengaruh pertumbuhan penjualan dan devidend terhadap harga saham PT. Gudang Garam, Tbk periode tahun 2014-2018. Harga saham merupakan cerminan kondisi suatu perusahaan dimana harga saham yang terjadi di pasar bursa pada saat tertentu. Harga saham yang tinggi akan memberikan return bagi para investor berupa capital gain yang akhirnya akan berpengaruh terhadap citra perusahaan. Penelitian ini dikategorikan ke dalam jenis penelitian kausal dengan metode kuantitatif. Populasi dalam kajian ini merupakan seluruh data perusahaan sepanjang periode tahun  1971-2018 dengan jumlah  sampel  penelitian  sebanyak  5  tahun  yaitu  tahun  2014-2018.  Teknik  sampling  menggunakan  metode  purposive  sampling. Sumber data adalah data sekunder. Alat analisis data menggunakan uji asumsi klasik, regresi linear berganda dan uji hipotesis.  Dari hasil penelitian diketahui bahwa secara parsial dan simultan pertumbuhan penjualan dan devidend memberikan dampak yang positif terhadap harga saham PT. Gudang Garam, Tbk.
Kata Kunci : Pertumbuhan Penjualan, Deviden, Harga Saham
Abstract −The purpose of this study is to determine the extent of the effect of sales growth and dividends on the stock price of PT. Gudang Garam, Tbk for the period 2014-2018. The stock price is a reflection of the condition of a company where the price of shares that occur on the stock market at a certain time. High stock prices will provide returns for investors in the form of capital  gains which will ultimately affect the company's image. This research is categorized into the type of causal research with quantitative methods. The population in this study is the entire company data for the period 1971-2018 with the number of research samples of 5 years, namely 2014-2018. The sampling technique uses purposive sampling method. Data source is secondary data. Data analysis tools use the classic assumption test, multiple linear regression and hypothesis testing. From the results of the study note that partially and simultaneously sales growth and dividends have a positive impact on the stock price of PT. Gudang Garam, Tbk.
Keywords : Sales Growth, Dividends, Stock Prices

## 1. PENDAHULUAN
Pasar modal memiliki peran besar bagi perekonomian suatu Negara karena pasar modal menjalankan dua fungsi sekaligus, yaitu  fungsi  ekonomi  dan  fungsi  keuangan.  Pasar  modal  dikatakan  memiliki  fungsi  ekonomi  karena  suatu  pasar menyediakan fasilitas yang mempertemukan dua kepentingan, yaitu pihak yang memiliki kelebihan dana dan pihak yang memerlukan dana. Pasar modal dikatakan sebagai fungsi keuangan karena pasar menyediakan dana yang diperlukan oleh para pihak yang mempunyai kelebihan dana dan pihak yang memerlukan dana tanpa terlihat langsung dalam kepemilikan aktiva riil dalam melakukan investasi (Husnan, 2013).
PT. Gudang Garam merupakan salah perusahaan manufaktur yang kegiatan utamanya memproduksi rokok yang semakin berkembang, baik dari segi produksi, manajemen maupun teknologi. Ada banyak faktor yang diperhatikan dalam menilai kinerja perusahaan. Hal ini mendasari penelitian mengenai faktor yang mampu memberikan dampak pada harga saham sebagai cerminan kinerja perusahaan. Harga saham merupakan suatu indikator keberhasilan kinerja perusahaan. Harga  saham  yang  tinggi  mengindentifikasi  bahwa  investor  lebih  menyukai  berinvestasi  di  perusahaan  tersebut  dan permintaan  saham  terus  meningkat  sebaliknya  jika  harga  saham  anjlok  mengindentifikasi  bahwa  perusahaan  tersebut tidak memiliki kinerja yang baik sehingga membuat investor ingin menjual kembali sahamnya.
Harga pasar saham adalah harga suatu saham pada pasar yang sedang berlangsung di bursa efek (Sutriawan, 2013), apabila  bursa  efek  ditutup,  maka  harga  pasar  adalah  harga  penutupannya  ( closing  price ).  Jadi  harga  pasar  tersebut menyatakan  tentang  naik turunnya  suatu  saham.  Menurut  Sutriawan  (2013),  Harga  pasar merupakan  harga  dari  suatu saham  pada  pasar  yang  sedang  berlangsung  atau  pasar  sudah  ditutup,  maka  harga  pasar  adalah  harga  penutupannya ( closing price ). Harga pasar tersebut merupakan harga jual dari investor yang satu dengan investor yang lain, dan disebut sebagai pasar sekunder.
Terdapat  banyak  variabel  yang  diduga  dapat  memberikan  dampak  terhadap  harga  saham  seperti  pertumbuhan penjualan, Deviden Payout dan Economic Value Added. Faktor-faktor yang dipilih dalam penelitian ini berupa variabel pertumbuhan penjualan dan devidend . Pertumbuhan atas penjualan merupakan indikator penting dari penerimaan pasar dari produk dan/atau jasa perusahaan tersebut, dimana pendapatan yang dihasilkan dari penjualan akan dapat digunakan untuk mengukur tingkat pertumbuhan penjualan. (Kennedy, 2013)  bahwa tingkat pertumbuhan penjualan mempengaruhi harga  saham  perusahaan  karena  pertumbuhan  perusahaan  menjadi  tanda  perkembangan  perusahaan  yang  baik  yang berdampak respon positif dari investor.
Selanjutnya  variabel  yang  dapat  memberikan  kontribusi  terhadap  harga  saham  adalah devidend .  Deviden merupakan salah satu daya tarik bagi investor untuk membeli saham . Devidend merupakan pembagian laba perusahaan kepada  para  pemegang  saham  sebanding  dengan  jumlah  lembar  saham  yang  dimiliki.  Hanafi  (2014)  memberikan pengertian  bahwa  deviden merupakan  kompensasi  yang  diterima  oleh  pemegang  saham  sebagai  keuntungan  dari laba perusahaan.  Dari  pengertian  tersebut,  maka  deviden  merupakan  laba  yang  dibagikan  oleh  perusahaan  kepada  para pemegang  saham.  Artinya  Deviden  akan  dibagikan  kepada  para  pemagang  saham  apabila  perusahaan  memperoleh keuntungan. Menurut Rudianto (2012) kriteria Deviden yang dapat dibagikan oleh perusahaan kepada pemegang saham

## Ekonomi, Keuangan, Investasi dan Syariah (EKUITAS)
Vol 2, No 1, Agustus 2020 ISSN 2685-869X (media online) Hal 1-8
diantaranya adalah (1) Deviden tunai, (2) Deviden harta, (3) Deviden skrip atau Deviden utang, (4) Deviden saham dan (5) Deviden likuidasi.
Pembagian Deviden sebagian besar dipengaruhi oleh perilaku sebagian pemodal yang lebih memilih Deviden yang tinggi meskipun mengakibatkan retained earning menjadi rendah. Pemodal beranggapan bahwa Deviden yang diterima lebih berharga dibandingkan capital gain yang diperoleh kemudian hari. Devidend Payout Ratio (DPR) adalah salah satu analisis  rasio  yang  mempengaruhi  harga  saham  di  pasar  bursa,  karena  semakin  besar tingkat  kemampuan perusahaan dalam menghasilkan keuntungan akan semakin besar pula minat pemodal untuk memilikinya.
Berdasarkan data laporan keuangan ditemukan bahwa pertumbuhan penjualan dan deviden belum konsisten dalam mempengaruhi harga saham PT. Gudang Garam, Tbk. Hal demikian dapat dilihat berfluktuatifnya pertumbuhan penjualan dan deviden tahun 2014-2018 seperti yang disajikan pada gambar 1 sebagai berikut:
Gambar 1. Pertumbuhan Penjualan, Deviden dan Harga Saham
Dari  grafik  diatas  dapat  dilakukan  analisis  sementara  pengaruh  pertumbuhan  penjualan  dan  deviden  yang diperkirakan positif terhadap harga saham. Pertumbuhan penjualan pada tahun 2014 hingga 2018 mengalami fluktuasi, demikian  pula  dengan  deviden  dan  harga  saham.  Tahun  2014  sampai  2015,  pertumbuhan  penjualan  mengalami penurunan, yaitu dari 17,59% pada tahun 2014 menjadi 7,95% pada tahun 2015. Pada tahun 2016, pertumbuhan penjualan kembali meningkat menjadi 8,40% dibanding tahun 2015. Tahun 2017 pertumbuhan penjualan meningkat menjadi 9,22% begitu  juga  tahun  berikutnya  (2018) terjadi  peningkatan  menjadi  14,89%.  Kondisi yang  sama  dijumpai  pada  variabel deviden, dimana tahun 2014 diperoleh deviden sebesar 28,67%, tahun 2015 terjadi peningkatan mencapai 77,73% dan tahun 2016 kembali turun menjadi  74,93%. Tahun 2017 deviden kembali terjadi penurunan menjadi 64,52% dan  pada tahun 2018 deviden kembali turun menjadi 64,20%. Sedangkan harga saham terjadi peningkatan tiap tahunnya. Harga saham tahun 2014 sebesar Rp. 60.700 dan terus mengalami peningkatan hingga tahun 2018 mencapai Rp. 83.625. Data pada grafik 1.1 secara umum menunjukkan bahwa fluktuasi rata-rata pertumbuhan penjualan selama tahun 2014-2018 tidak selalu diiikuti dengan fluktuasi rata-rata deviden dan harga saham. Kondisi ini disebabkan karena penurunan harga jual  dan  adanya  kenaikan  biaya  produksi,  sehingga  meskipun  pertumbuhan  penjualan  meningkat,  tetapi  profit  yang dihasilkan tidak selalu meningkat karena tergerus penurunan harga jual produk dan kenaikan biaya produksi.
Berdasarkan fenomena di atas bahwa terjadi ketidakonsistenan kontribusi antara variabel pertumbuhan penjualan dengan  variabel  deviden  terhadap  harga  saham.    Maka  dalam  penelitian  ini  kedua  model  di  atas  yaitu  pertumbuhan penjualan dan deviden untuk penentuan harga saham serta untuk membandingkan diantara kedua model tersebut model manakah yang memiliki tingkat akurasi yang lebih tinggi untuk mempertimbangkan tingkat return dan risikonya. Tidak hanya menggunakan  kepekaan investor, tetapi juga menggunakan aspek  kuantitatif  seperti  kondisi  keuangan,  prospek pertumbuhan, dan faktor-faktor lain yang berhubungan dengan pertumbuhan perusahaan.
Berdasarkan hasil penelitian yang berkaitan dengan topik penelitian diantaranya, penelitian Sulis Windiarti, (2015) Pengaruh  Profitabilitas,  Pertumbuhan  Penjualan,  Kebijakan  Deviden  Terhadap  Harga  Saham  (Studi  Pada  Perusahaan Manufaktur  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2012  -  2015).  Hasil  penelitian  ini  menunjukan  bahwa  profitabilitas  dan kebijakan  Deviden  mempunyai  pengaruh  yang  positif  dan  signifikan  terhadap  harga  saham  sedangkan  pertumbuhan penjualan  tidak  mempunyai  pengaruh  terhadap  harga  saham.  Penelitian  Fransiska  F.W.  Bailia,  (2016)  Pengaruh Pertumbuhan  Penjualan, Devidend  Payout  Ratio  Dan  Debt  to  Equity  Ratio Terhadap  Harga  Saham  Pada  Perusahaan Property  Di  Bursa Efek  Indonesia.  Hasil  penelitian  secara  parsial  pertumbuhan  penjualan  dan  Devidend  Payout  Ratio tidak berpengaruh terhadap harga saham. Debt to equity ratio berpengaruh signifikan terhadap harga saham.  Penelitian ini didukung penelitian Rahmawati Putri, (2016) Analisis Pengaruh Rasio Keuangan, Pertumbuhan Penjualan, Deviden, Dan Economic Value Added Terhadap Harga Saham Di Perusahaan Manufaktur (Studi Empiris Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2011-2014). Hasil penelitian bahwa: likuiditas, profitabilitas, pertumbuhan penjualan, dan deviden berpengaruh terhadap harga saham dan Econonic Value Added tidak berpengaruh terhadap harga saham.
Berdasarkan  hasil  penelitian  sebelumnya,  penggunaan  alat  ukur  (pertumbuhan  penjualan,  deviden  dan  harga saham) dan objek penelitian yang hanya perusahaan manufaktur dan real estate and property . Sehingga penelitian ini melakukan kajian mengenai Pengaruh Pertumbuhan Penjualan Dan Deviden Terhadap Harga Saham Pada PT. Gudang
17.59 7.95 8.40 9.22 14.89 28.67 77.73 74.93 64.52 64.20
60.700
55.000 63.900 83.800 83.625 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 2014 2015 2016 2017 2018 Pertumbuhan Penjualan Deviden Harga Saham

## Ekonomi, Keuangan, Investasi dan Syariah (EKUITAS)
Vol 2, No 1, Agustus 2020 ISSN 2685-869X (media online) Hal 1-8
Garam, Tbk.
Berdasarkan  latar  belakang  serta  penelitian  sebelumnya, maka  yang menjadi  ruang lingkup  permasalahan  pada kajian ini adalah: (1) Apakah pertumbuhan penjualan berpengaruh positif dan signifikan tehadap harga saham PT. Gudang Garam, Tbk? (2) Apakah deviden berpengaruh positif dan signifikan terhadap harga saham PT. Gudang Garam, Tbk?  (3) Apakah pertumbuhan penjualan dan deviden berpengaruh  positif dan  signifikan  secara simultan terhadap harga saham PT.  Gudang  Garam,  Tbk?  Sehingga  penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisis  sejauh  mana  pengaruh  pertumbuhan penjualan dan deviden terhadap harga saham PT. Gudang Garam, Tbk. Hasil penelitian ini diharapkan dapat menambah instrumen yang mendukung proses pengambilan keputusan bagi calon investor dalam melakukan investasi dan menjadi bahan pertimbangan bagi emiten dalam meningkatkan nilai perusahaan.

## 2. METODOLOGI PENELITIAN
Metode penelitian bersifat kausal dengan pendekataan kuantitatif. Jenis data yang digunakan pada kajian ini adalah data dokumenter atau historis yang berupa laporan-laporan yang dimiliki PT. Gudang Garam, Tbk tahun 2014-2018. Sumber data  adalah  data  sekunder  yang  telah  dipublikasikan  oleh  emiten  melalui  situs  resmi  BEI  yaitu  www.idx.co.id  dan www.gudanggaram.com. Populasi dalam kajian ini merupakan seluruh data perusahaan sepanjang periode tahun 1971- 2018 dengan jumlah sampel penelitian sebanyak 5 tahun yaitu tahun 2014-2018 dengan waktu penelitian 2 (dua) bulan yaitu bulan Februari-Maret 2020. Dalam menentukan sampel, penelitian ini menggunakan teknik purposive sampling . Prosedur  pemilihan  sampel  adalalh  (1)  Perusahaan  secara  terus-menerus  tercatat  di  BEI  selama  tahun  2014-2018  (2) Perusahaan mempublikasikan laporan keuangan tahunan pada tahun 2014-2018 (3) Perusahaan memberikan ketersediaan data penelitian dalam laporan keuangan tahunan.

## 2.1 Variabel Penelitian dan Pengukuran
Variabel independen pada kajian ini terdiri dari pertumbuhan penjualan (X1) dan deviden (X2). Menurut Clarensia (2011), pertumbuhan penjualan adalah kenaikan jumlah penjualan dari tahun ke tahun atau dari waktu ke waktu. Pertumbuhan penjualan dihitung dengan rumus sebagai berikut
g = S 1 -S 0 x 100% S 0 Keterangan: g   = Growth Sales Rate (tingkat pertumbuhan penjualan) S 1 = Total Current Sales (total penjualan selama periode berjalan) S 0 = Total Sales For Last Period (total penjualan periode yang lalu)
Variabel  Devidend  (X2).  Menurut  Hermuningsih  (2012)  Rasio  ini  dapat  digunakan  untuk  menghitung perbandingan antara laba  per  lembar  saham  yang  diperoleh  perusahaan dengan  laba  yang dibagikan  sebagai  Deviden. Menurut Gumanti (2013). Devidend Payout Ratio (DPR) dapat dihitung dengan formula:
DPR = DPS EPS
Dimana:
DPR =  Persentasi dari laba yang akan dibagikan sebagai deviden DPS =  Besarnya deviden per lembar sahamnya EPS =   Keuntungan dari per lembar sahamnya
Variabel dependen dalam kajian ini adalah harga saham. Darmadji, (2012) bahwa pengukuran variabel harga saham pada kajian ini menggunakan harga penutupan saham ( closing price ).

## 2.2 Kerangka Konseptual dan Pengembangan Hipotesis
Terdapat beberapa teori yang menjelaskan mengenai pertumbuhan penjualan, deviden dan harga saham. Pertumbuhan penjualan  menggambarkan  tingkat  pertumbuhan  penjualan  perusahaan  dari  tahun  ke  tahun.  Pertumbuhan  penjualan adalah  perubahan  total  penjualan  perusahaan  dari  tahun  sebelumnya  dengan  tahun  sesudahnya  (Sudana,  2015). Pertumbuhan  penjualan  yang  tinggi  mempengaruhi  peningkatan  pendapatan  atau  laba  perusahaan  yang  tinggi,  laba perusahaan yang tinggi bisa dijadikan sinyal perusahaan untuk menarik investor  sehingga permintaan akan saham juga akan meningkat sehingga bisa berpengaruh pada peningkatan harga saham.
Wibowo (2017) mengungkapkan bahwa meningkatnya permintaan saham perusahaan berdampak langsung pada naiknya harga saham perusahaan tersebut, hal ini sesuai dengan prinsip supply dan demand . Saham perusahaan yang telah go public merupakan jenis investasi yang termasuk berisiko tinggi, karena sifatnya sangat peka terhadap setiap perubahan yang terjadi (Budiarti, 2015). Sulis Windiarti, (2015) menemukan bahwa profitabilitas dan kebijakan Deviden mempunyai pengaruh yang positif dan signifikan terhadap harga saham sedangkan pertumbuhan penjualan tidak mempunyai pengaruh terhadap harga saham.
Umumnya para investor yang berinvestasi saham menginginkan tingkat pengembalian yang optimal, tetapi di sisi lain  para  investor  dihadapkan  oleh  berbagai  ketidakpastian  (Gunawan,  2016).  Banardi  (2017)  mengemukakan  bahwa fluktuasi  harga  saham  dapat  dipengaruhi  oleh  faktor  eksternal  dan  internal,  lalu  pertumbuhan  penjualan  bisa  jadi berkontribusi positif terhadap  harga  saham. Berdasarkan  argumen  dan  hasil penelitian  tersebut dapat  dibuat hipotesis penelitian pertama .

## Ekonomi, Keuangan, Investasi dan Syariah (EKUITAS)
Vol 2, No 1, Agustus 2020 ISSN 2685-869X (media online) Hal 1-8

## H1  Pertumbuhan penjualan berpengaruh positif dan signifikan terhadap harga saham
Secara  teori,  pembagian  dividen  memberikan  sinyal  positif  kepada  para  pemodal  akan  prospek  saham  karena mengindikasikan kemampuan perusahaan untuk menghasilkan keuntungan. Selain itu, pemodal akan bereaksi terhadap perubahan deviden. Pertumbuhan perusahaan tinggi maka laba perusahaan akan tinggi. Hal tersebut akan mempengaruhi total nilai sekarang dari keseluruhan aliran kas yang akan diterima pemodal. Karena harga saham merupakan total dari nilai peusahaam, bila pertumbuhan penjualan meningkat diharapkan harga saham juga akan meningkat. Hasil penelitian terdahulu yang telah dilakukan oleh Rahmawati Putri (2016). Hasil dari penelitian ini bahwa deviden memiliki dampak yang  positif  terhadap  harga  saham.  Berdasarkan  teori  dan  hasil  penelitian  tersebut  dapat  dibuat hipotesis  penelitian kedua.

## H2  Deviden berpengaruh positif dan signifikan terhadap harga saham
Perusahaan sering menggunakan dividen sebagai sinyal untuk menunjukan pasar atau prospek dimasa yang akan datang dan  untuk  menunjukan  bahwa  kondisi  keuangan  perusahaan  tersebut  baik.  Perusahaan  menganggap  bahwa  akan mendapatkan laba  yang tinggi  dimasa  yang  akan  datang jika laba  perusahaan tinggi  maka investor  akan tertarik  pada perusahaan dan akan meningkatkan harga saham. Harga saham sebagai harga yang dibentuk dari hubungan para penjual dan  pembeli  saham  dengan  harapan  terhadap  keuntungan  perusahaan,  untuk  itu  investor  memerlukan  informasi  yang berkaitan dengan pembentukan harga saham tersebut dalam mengambil keputusan untuk menjual atau membeli saham. Berdasarkan pendapat Barton dalam Deitiana (2011) yang menyatakan bahwa pertumbuhan penjualan tinggi, maka akan cenderung  mencerminkan  pendapatan  meningkat  sehingga  pembayaran  dividen  cenderung  meningkat.  Pembayaran dividen  yang cenderung meningkat  akan  dapat menarik  pemodal menanamkan  modalnya  di  perusahaan tersebut.  Jika semakin  banyak  pemodal  yang  yang  berminat  maka  permintaan  akan  saham  pun  dapat meningkat.  Permintaan  saham meningkat maka akan diikuti oleh naiknya harga saham. Hasil berbeda yang didapat dari penelitian Fransiska F.W. Bailia, (2016).  Hasil  penelitian  ditemukan  bahwa  secara  parsial  pertumbuhan  penjualan  dan Devidend  payout  ratio tidak berpengaruh  terhadap  harga  saham.  Dengan  demikian  dapat  diasumsikan  bahwa  pertumbuhan  penjualan  dan  deviden berdampak positif dan negatif terhadap harga saham perusahaan.
H3  Pertumbuhan penjualan dan deviden berpengaruh positif dan signifikan terhadap harga saham

## 2.3 Teknik Analisis Data
Teknik analisis data dilakukan dengan menggunakan analisis regresi linier berganda dan Uji hipotesis yang terdiri dari (a) Uji-t (Uji Individu) dengan kriteria sebagai berikut : Jika p-value > 0,05 maka tidak terdapat pengaruh yang signifikan secara individu (parsial) dan jika p-value < 0,05 maka  terdapat pengaruh yang signifikan secara individu (parsial). (b) Uji-F  (Uji  Serentak)  bertujuan  untuk  menguji  variabel  independen  secara  bersama-sama  (simultan)  terhadap  variabel dependen.  Untuk memperoleh hasil yang lebih akurat pada analisis regresi linear berganda maka dilakukan pengujian asumsi klasik. Beberapa asumsi klasik yang harus dipenuhi terlebih dahulu sebelum menggunakan analisis regresi linear berganda  sebagai  alat  untuk  menganalisis  pengaruh  variabel-variabel  yang  diteliti  terdiri  atas:  (1)  Uji  Normalitas dilakukan agar dapat dibuktikan bahwa data tersebut memenuhi syarat distribusi normal. Pengujian normalitas dengan metode kolmogorov-smirnov test pada program SPSS 23.0. Menurut Ghozali (2016) bahwa dasar pengambilan keputusan bisa  dilakuan  berdasarkan  probabilitas  ( asymptotic  significancy )  yakni  :  Jika  probabilitas  >  0,05  maka  distribusi  dari populasi  adalah  normal  Jika  probabilitas  <  0,05  maka  distribusi  dari  populasi  adalah  tidak  normal.  (2)  Uji Multikolinearitas  merupakan  suatu  situasi  dimana  beberapa  atau  semua  variabel  bebas  berkorelasi  kuat  dan  untuk mengetahui apakah  dalam  model  regresi  ditemukan adanya  korelasi antara  variabel  bebas atau tidak.  Dikatakan  tidak terjadi multikolinieritas apabila nilai tolerance ≥ 0,10 dan nilai VIF ≤10. Dikatakan terdapat multikolinieritas apabila nilai tolerance ≤ 0,10 dan nilai VIF ≥10 (Ghozali, 2016). (3) Uji Autokorelasi didefinisikan sebagai korelasi antar observasi yang diukur berdasarkan deret waktu dalam model regresi atau dengan kata lain error dari observasi yang satu dipengaruhi oleh error dari observasi yang sebelumnya. Untuk menguji ada tidaknya autokorelasi dilakukan Uji Durbin-Watson (DW test). 4) Uji Heteroskedastisitas yaitu menguji apakah dalam model regresi terjadi ketidaksamaan varian dari residual satu pengamatan ke pengamatan lain. Jika varian dari residual satu pengamatan ke pengamatan yang lain tetap, maka disebut homoskedastisitas dan jika berbeda maka disebut heteroskedastisitas. Model regresi yang baik adalah yang tidak terjadi heteroskedastisitas. Ada tidaknya heteroskedastisitas dapat diuji dengan menggunakan grafik plot (Gozali, 2016).

## 3. HASIL DAN PEMBAHASAN
3.1 Uji Asumsi Klasik
1. Uji Normalitas
Salah satu metode untuk mengetahui normalitas adalah dengan menggunakan uji Kolmogorov-Smirnov dengan ketentuan jika nilai (Asymp.Sig 2-tailet) > 0,05 maka data berdistribusi normal dan jika nilai (Asymp.Sig 2 tailet) < 0,05 maka data tidak berdistribusi normal. Hasil uji normalitas dapat dilihat pada tabel 1.

## Ekonomi, Keuangan, Investasi dan Syariah (EKUITAS)
Vol 2, No 1, Agustus 2020 ISSN 2685-869X (media online) Hal 1-8
Tabel 1. Hasil Uji Normalitas
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test X1 X2 Y N 5 5 5 Normal Parameters a Mean 11.6100 62.0100 69.4050 Std. Deviation 4.35691 1.96004E1 1.34444E1 Most Extreme Differences Absolute .308 .344 .259 Positive .308 .211 .259 Negative -.200 -.344 -.255 Kolmogorov-Smirnov Z .689 .770 .579 Asymp. Sig. (2-tailed) .729 .593 .891
a. Test distribution is Normal.
Hasil uji normalitas dengan uji Kolmogorov Smirnov pada tabel 1 dapat diketahui bahwa seluruh data terdistribusi dengan normal. Dari hasil penelitian ini didapatkan nilai signifikansi variabel pertumbuhan penjualan sebesar 0,729>0,05, nilai signifikansi  variabel Deviden sebesar 0,593>0,05 dan nilai signifikansi harga saham sebesar 0,891>0,05. Dengan demikian maka model regresi yang digunakan dalam penelitian ini memenuhi asumsi normalitas karena nilai Asymp.Sig 2-tailet > 0,05 maka ketiga variabel pada penelitian ini berdistribusi normal.

## 2. Uji Multikolinieritas
Untuk mendeteksi ada tidaknya multikolinieritas dapat dilihat pada nilai tolerance dan VIF. Apabila nilai toleransi di atas 0,1 dan nilai VIF di bawah 10 maka tidak terjadi multikolinieritas. Hasil uji multikolinieritas disajikan pada tabel di bawah ini.
Tabel 2. Uji Multikolinearitas Variabel Independen Collinearity Statistics Tolerance VIF Pertumbuhan Penjualan (X1) 0,243 4,115 Deviden (X2) 0,243 4,115
Sumber Data : Output SPSS 23.0, (2020)
Hasil uji multikolinearitas pada table 2 di atas terlihat bahwa semua variabel mempunyai nilai toleransi di atas 0,1 dan  nilai  VIF  di  bawah  10,  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  model  regresi  pada  penelitian  ini  tidak  terjadi multikolinieritas,  hal ini  menunjukkan  bahwa  variabel-variabel  independen  yaitu  pertumbuhan  penjualan dan  deviden tidak saling berkorelasi.

## 3. Uji Autokorelasi
Uji Autokorelasi bertujuan menguji apakah dalam model regresi linear ada korelasi antara kesalahan pengganggu pada periode t  dengan  kesalahan  pada  periode t-1 (sebelumnya) (Ghozali,  2016).  Penelitian  ini menggunakana  uji Durbin- Watson (DW test ) untuk mendeteksi ada atau tidaknya autokorelasi. Hasil uji autokorelasi adalah sebagai berikut :
Tabel 3. Uji Autokorelasi dengan Durbin-Watson
Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin- Watson 1 .369 a .136 -.727 17.66813 1.340 a. Predictors: (Constant), X2, X1
b. Dependent Variable: Y
Tabel Durbin Watson menunjukkan n = 5, k = 2, diperoleh dL = 0,467, dU = 1.896, 4-DW = 2,588 Berdasarkan autput  di  atas,  diketahui  nilai  DW  sebesar  1,340  yang berarti  0,467 <  1,340 <  1.896. Jadi  nilai  Durbin Watson  1,340 berada diantara nilai dU dengan 4-dU. Maka dapat disimpulkan model regresi menunjukkan tidak ada autokorelasi.

## 4. Uji Heteroskedastisitas
Untuk  menguji ada tidaknya masalah heterokedastisitas  dapat  dilakukan  dengan melihat apakah terdapat  pola tertentu pada grafik scatterplot antara SRESID dan ZPRED . Hasil uji heteroskedastisitas dengan grafik Scatterplot dapat disajikan pada grafik sebagai berikut:

## Ekonomi, Keuangan, Investasi dan Syariah (EKUITAS)
Vol 2, No 1, Agustus 2020 ISSN 2685-869X (media online) Hal 1-8
Gambar 2. Hasil Uji Heterokedastisitas
Dari Gambar Scatterplot di atas menunjukkan bahwa tidak terjadi heteroskedastisitas pada penelitian ini karena titik- titik tidak membentuk pola tertentu dan titik-titik tersebut menyebar diatas dan dibawah nol (0) pada sumbu Y, sehingga model  regresi  pada  penelitian  ini  layak  dipakai untuk  memprediksi  variabel    Y (Harga  Saham)  berdasarkan masukan variabel independen Pertumbuhan Penjualan dan Deviden.

## 3.2 Uji Prasyarat
Pengujian persyaratan analisis dan asumsi klasik dasar regresi yang telah dilakukan sebelumnya memberikan hasil bahwa variabel-variabel yang terdapat di dalamnya memenuhi asumsi klasik, kemudian dilanjutkan dengan pengajuan signifikan model dan interpretasi model regresi. Hasil analisis regresi linier bergandan dapat dilihat pada tabel sebagai berikut:
Tabel 4. Hasil Uji Regresi Linier Berganda Model Unstandardized Coefficients
Standardized
Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 13.054 101.330 .129 .909 X1 2.285 4.113 .741 .556 .634 X2 .481 .914 .701 .526 .651
a. Dependent Variable: Y
Berdasarkan tabel diatas diperoleh persamaan regresi sebagai berikut:
Y = 13,054 + 2,285X 1 + 0,481X 2
Interpretasi dari persamaan regresi di atas adalah:
1. Jika  diasumsikan  X1  (Pertumbuhan  Penjualan),  X2  (Deviden)  adalah  konstan  atau  sama  dengan  nol,  maka  nilai variabel Y (Harga Saham) adalah tidak ada kenaikan dan penurunan atau tetap bernilai 13,054.
2. Variabel  Pertumbuhan  Penjualan  (X1) mempunyai  kontribusi  positif  terhadap  Harga  Saham  (Y)  dengan  koefisien regresi sebesar 2,285 artinya jika terjadi peningkatan variabel Pertumbuhan Penjualan (X1) sebesar 1 satuan, maka nilai variabel Harga Saham (Y) akan meningkat sebesar 2,285. Dengan catatan bahwa variabel lain konstan atau tetap.
3. Variabel  Deviden  (X2) mempunyai  kontribusi  positif  terhadap  Harga  Saham  (Y)  dengan koefisien  regresi  sebesar 0,481 artinya jika terjadi peningkatan variabel Deviden (X2) sebesar 1 satuan, maka Harga Saham (Y) akan bertambah sebesar 0,481. Dengan asumsi bahwa variabel lain konstan atau tetap.

## 3.3 Uji Hipotesis

## 1. Koefisien Determinasi (R2)
Koefisien determinasi (R2) digunakan untuk mengetahui berapa besar kontribusi variabel bebas terhadap variabel terikat. Dalam penggunaan koefisien determinasi dinyatakan dalam persen sehingga harus dikalikan 100%, dengan asumsi 0 ≤ r2 ≥ 1. Berdasarkan uji koefisien determinasi yang dilakukan dapat dilihat pada tabel sebagai berikut:
Tabel 5. Uji Koefisien Determinasi
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin- Watson 1 .369 a .136 -.727 17.66813 1.340
a. Predictors: (Constant), X2, X1 b. Dependent Variable: Y Tabel  5  di  atas  memperlihatkan  nilai  koefisien  determinasi  (R-square)  yang  digunakan  untuk  mengetahui persentase pengaruh variabel Pertumbuhan Penjualan (X1) dan Deviden (X2)  terhadap Harga Saham (Y) adalah sebesar

## Ekonomi, Keuangan, Investasi dan Syariah (EKUITAS)
Vol 2, No 1, Agustus 2020 ISSN 2685-869X (media online) Hal 1-8
13,6% artinya mempunyai kontribusi pengaruh yang rendah dan sisanya sebesar 86,4% di pengaruhi variabel lain diluar model penelitian ini.

## 2. Uji F (Pengujian Secara Simultan)
Uji statistik F menunjukkan apakah semua variabel bebas mempunyai pengaruh secara simultan terhadap variabel terikat. Hasil uji-F simultan adalah sebagai berikut :
Tabel 6. Hasil Uji Signifikan Simultan (Uji F) Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 98.685 2 49.343 .158 .864 a Residual 624.325 2 312.163 Total 723.010 4
a. Predictors: (Constant), X2, X1
b. Dependent Variable: Y
Dari hasil analisis Uji F dengan ANOVA pada tabel 6 di atas menunjukkan bahwa variabel Pertumbuhan Penjualan dan  variabel  Deviden  secara  bersama-sama  (simultan)  memberikan  kontribusi  positif  terhadap  harga  saham.  Namun demikian kontribusi kedua variabel tersebut tidak signfikan terhadap Harga Saham  karena tingkat Sig. 0,864 yang berarti 0,864 > 0,05, sehingga hipotesis H3 yang diajukan pada penelitian ini ditolak.

## 3. Uji Signifikan Parsial (Uji t)
Uji  signifikan  parsial  (Uji  statistik  t)  dilakukan  untuk  mengetahiui  seberapa  jauh  pengaruh  variabel  penjelas  atau independen  secara  individual  terhadap  variabel  dependen.  Hasil  analisis  untuk  masing-masing  variabel  pertumbuhan penjualan dan deviden terhadap harga saham pada tabel 4 dapat diinterpretasikan sebagai berikut :
a. Pertumbuhan Penjualan (X1). Dari hasil uji t pada tabel 4 output SPSS diperoleh bahwa  tingkat signifikansi p-value = 0,634 > 0,05 atau hasil signifikansi jauh diatas α = 5% atau 0,05, hal ini berarti hipotesis H1 ditolak. Sehingga dapat dikatakan bahwa variabel pertumbuhan penjualan memberikan kontribusi yang tidak signifikan terhadap harga saham.
b. Deviden (X2). Dari hasil uji t pada tabel 4 output SPSS didapatkan hasil bahwa tingkat  signifikansi p-value = 0,651 >  0,05,  atau  hasil  signifikansi  jauh  diatas  α  =  5%  atau  0,05,  hal  ini  berarti  hipotesis    H2  ditolak.  Sehingga  dapat dikatakan bahwa bahwa variabel Deviden memberikan kontribusi yang tidak signifikan terhadap harga saham.

## 3.4 Pembahasan
1. Pertumbuhan Penjualan terhadap Harga Saham
Variabel  Pertumbuhan  Penjualan  menunjukan  bahwa  pertumbuhan  penjualan  memiliki  dampak  yang  positif  dan berpengaruh  tidak  signifikan  terhadap  harga  saham  dengan  nilai  signifikan  0,634  α  >  0,05  artinya  angka  tersebut menunjukkan tidak signifikan pengaruh  pertumbuhan penjualan terhadap harga saham. Tidak signifikannya kontribusi variabel pertumbuhan penjualan disebabkan bahwa kenaikan pertumbuhan penjualan belum tentu diikuti dengan kenaikan laba  bersih  perusahaan  salah  satu  penyebabnya  diduga  karena meningkatnya  biaya  operasional  serta  pajak  dan  bunga yang harus dibayar tinggi yang menyebabkan laba bersih turun meskipun pertumbuhan penjualan meningkat sehingga disaat pertumbuhan penjualan meningkat tidak  serta merta berpengaruh terhadap  kenaikan harga saham. Pertumbuhan penjualan  yang  semakin  meningkat  tidak  berbanding  lurus  dengan  laba  yang  diperoleh  perusahaan.  Pertumbuhan penjualan  meningkat  sedangkan  laba  menurun  maka  akan  berdampak  pada  keinginan  investor  untuk  membeli  saham perusahaan tersebut, yang kemudian menyebabkan harga saham menurun. Hasil ini didukung oleh penelitian (Fransiska, et al, 2016) Pertumbuhan penjualan tidak berpengaruh signifikan terhadap harga saham. Namun hasil penelitian tersebut berbeda dengan penelitian yang dilakukan oleh Wijaya dan Utama (2014) menyatakan bahwa Pertumbuhan Penjualan berpengaruh positif terhadap harga saham serta berbading terbalik dengan pernyataan Barton dalam Deitiana (2011) yang menyatakan  bahwa  pertumbuhan  penjualan  yang  tinggi,  maka  akan  cenderung  mencerminkan  pendapatan  meningkat sehingga pembayaran dividen yang meningkat, dimana semakin tinggi pembayaran dividen akan dapat menarik pemodal yang menanamkan modal yang akan diikuti oleh naikknya harga saham.

## 2. Pengaruh Deviden terhadap Harga Saham
Variabel  Deviden  menunjukan  bahwa Deviden  Payout  Ratio memiliki  dampak  yang  positif  dan  berpengaruh  tidak signifikan  terhadap  harga  saham  dengan  nilai  signifikan  0,651  α  >  0,05  artinya  angka  tersebut  menunjukkan  tidak signifikan  pengaruh  Deviden  terhadap harga  saham.  Peningkatan  dan penurunan harga  saham  perusahaan  tidak  selalu dipengaruhi oleh pembayaranan deviden. Harga saham perusahaan menurut investor tidak selalu dilihat dari devidennya. Deviden  yang  tinggi  sekalipun  tidak  mencerminkan  harga  saham  yang  tinggi  jika  nilai  bukunya  juga  tinggi.  Hasil penelitian  ini  juga  menunjukkan  hasil  yang  konsisten  atau  mendukung  penelitian  sebelumnya  yang  dilakukan  oleh Fransiska  F.W.  Bailia,  dkk  (2016)  bahwa  secara  parsial  pertumbuhan  penjualan  dan dividend  payout  ratio tidak berpengaruh terhadap harga saham. Namun hasil penelitian ini tidak konsisten secara teori dikatakan bahwa pembagian dividen memberikan sinyal positif kepada para pemodal akan prospek saham karena mengindikasikan bahwa kemampuan perusahaan untuk menghasilkan keuntungan (Rahmadsyah, 2012).

## Ekonomi, Keuangan, Investasi dan Syariah (EKUITAS)
Vol 2, No 1, Agustus 2020 ISSN 2685-869X (media online) Hal 1-8

## 4. KESIMPULAN
Dari hasil analisis dan pembahasan, maka dapat disimpulkan bahwa :
1. Pertumbuhan  penjualan  memberikan  kontribusi  positif  terhadap  harga  saham.  Namun  demikian  kontribusi pertumbuhan penjualan tidak signifikan terhadap harga saham PT. Gudang Garam, Tbk Periode 2014-2018.
2. Variabel deviden memberikan dampak positif terhadap harga saham. Namun demikian kontribusi variabel deviden tidak memberikan pengaruh yang signifikan terhadap harga saham PT. Gudang Garam, Tbk Periode 2014-2018
3. Pertumbuhan  penjualan  dan deviden secara  simultan  (bersama-sama)  berkontribusi  positif  terhadap  harga  saham. Namun  demikian  kedua  variabel  tersebut  tidak  memberikan  kontribusi  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  Harga Saham PT. Gudang Garam, Tbk Periode 2014-2018. Dari penelitian ini pertumbuhan penjualan dan deviden hanya mampu memberikan kontribusi 16,6% terhadap harga saham, sedangkan sisanya dijelaskan oleh variabel diluar model penelitian ini seperti profitabilitas, Economic Value Added , struktur aktiva, struktur modal dan lain-lain. Dari hasil penelitian dan pembahasan penulis memberi saran sebagai berikut :
1. Kepada manajemen perusahaan  dapat dijadikan  sebagai bahan pertimbangan untuk mengetahui harga saham. Oleh karena itu, perusahaan diharapkan agar membuat dan menjaga, pertumbuhan penjualan dan Devidend Payout Ratio tetap tinggi sehingga menjadi pilihan para pemodal untuk berinvestasi.
2. Penelitian selanjutnya dapat menambahkan variabel independen lain untuk mengetahui pengaruhnya terhadap Harga Saham melalui rasio-rasio lainnya seperti rasio likuiditas, rasio solvabilitas, Economic Value Added dan rasio lainnya.
Dan dapat juga dengan mengganti dengan nilai tukar maupun tingkat suku bunga.
3. Penelitian ini hanya menggunakan periode penelitian selama lima tahun. Penelitian selanjutnya dapat menggunakan sektor yang sama namun dengan periode penelitian yang lebih panjang atau mengacu kepada periode yang lebih baru.

## DAFTAR PUSTAKA
Banardi, J. & Diyani, L. A. 2017. Pengaruh Rasio Keuangan, Per, Dan Pbv Terhadap Harga Saham Perusahaan Otomotif. Dalam Prosiding Konferensi Ilmiah Akuntansi IV. (2-3). Bungin,  B,  2013. Metode  Penelitian Sosial &  Ekonomi  Format-Format  Kuantitatif  dan  Kualitatif  untuk  Studi  Sosiologi,  Kebijakan Publik, Komunikasi, Manajemen, dan Pemasaran . Sidoarjo: Kencana. Clarensia, J., Rahayu, S., & Azizah, N. 2011. Pengaruh Likuiditas, Profitabilitas, Pertumbuhan Penjualan, dan  Kebijakan Deviden Terhadap Harga Saham . Vol. 3 (72 – 88).
Darmadji & Fakhrudin, 2012. Pasar Modal di Indonesia. (Edisi 3) . Jakarta : Salemba Empat. Detiana, T, 2011. Pengaruh Rasio Keuangan, Pertumbuhan Penjualan dan Deviden Terhadap Harga Saham pada Perusahaan LQ-45 Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia 2004-2008. Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Trisakti. Jurnal Bisnis dan Akuntansi. Vol. 13 (1).
Febri.  R,  Harahap.  2012. Pengaruh  Dividen  Payout  Ratio  (DPR)  dan  Earning  Per  Share  (EPS)  terhadap  Harga  Saham  pada Perusahaan Manufaktur yang terdaftar di BEI . Medan: Universitas Sumatera Utara. Fransiska F.W. Bailia, Parengkuan Tommy & Dedy N. Baramulli. 2016. Pengaruh Pertumbuhan Penjualan, Devidend Payout Ratio Dan Debt To Equity Ratio Terhadap Harga Saham Pada Perusahaan Property Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Berkala Ilmiah Efisiensi. Volume 16 (03)
Ghozali, Imam. 2016. Aplikasi Analisis Multivariete Dengan Program IBM SPSS 23 (Edisi 8). Cetakan ke VIII. Semarang : Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Gumanti, T, Ary. 2013. Kebijakan Deviden Teori, Empiris, dan Implikasi. Jakarta: UPP STIM YKPN Jogiyanto, 2012. Teori Portofolio dan Analisis Investasi . Edisi Ketujuh. Yogyakarta : BPFE.
Kennedy, N., Azlina & Anisa R., Suzana. 2013. Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Struktur Modal pada Perusahaan Real Estate and Property yang Go Public di Bursa Efek Indonesia . Jurnal Akuntansi Fakultas Ekonomi, Universitas Riau.
Made, Sudana, I. 2015. Manajemen Keuangan Perusahaan . Jakarta: Erlangga Puguh, Suharso. 2013. Metode Penelitian Kuantitatif Untuk Bisnis: Pendekatan Filosofi dan Praktis , Jakarta : PT Indeks. Putri, R. 2016. Analisis Pengaruh Rasio Keuangan, Pertumbuhan Penjualan, Dividen, dan Economic Value Added Terhadap Harga Saham di Perusahaan Manufaktur . Fakultas Ekonomi Dan Bisnis Universitas Muhammadiyah Surakarta.
Rudianto. 2012. Akuntansi Pengantar. Jakarta : Erlangga Sofyan, Siregar. 2014. Statistik Parametrik Untuk Penelitian Kuantitatif , Jakarta: Bumi Aksara Sugiyono. 2014. Metode Penelitian Pendidikan Pendekatan Kuantitatif, Kualitatif, dan R&D . Bandung: Alfabeta Sulis, Windiarti. 2015 Pengaruh  Profitabilitas,  Pertumbuhan Penjualan,  Kebijakan  Deviden  Terhadap  Harga Saham   (Studi  Pada Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia . Jurnal Universitas Muhammadiyah Yogyakarta Sutriawan, Andrio. 2013. Analisis factor-faktor yang mempengaruhi harga saham perusahaan Manufaktur di BEI . Skripsi. Semarang: Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Diponegoro.
Weston, Copeland. 2012. Manajemen Keuangan Jilid 2. Jakarta : Binarupa Aksara Publisher. Wibowo, M. A. & Christiningrum, M. F. 2017. Analisis Pengaruh Profitabilitas, Kebijakan Utang, dan Struktur Aset terhadap Harga serta Return Saham dengan Kualitas Audit sebagai Variabel Pemoderasi. Dalam Prosiding Konferensi Ilmiah Akuntansi IV (2- 3)
Wijaya, I. Putu., A. Sucita, & I. Made, K., Utama. 2014. Pengaruh Profitabilitas, Struktur Aset, dan Pertumbuhan Penjualan Terhadap Sruktur Modal serta Harga Saham. Jurnal Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Udayana. ISSN (2302-8556). Wuryaningrum, R. & Budiarti, A. 2015. Pengaruh Rasio Keuangan Terhadap Harga Saham Pada Perusahaan Farmasi Di BEI . Jurnal Ilmu dan Riset Manajemen. Volume 4, (11)