## RESPON INVESTOR ATAS SINYAL LABA, PELUANG BERTUMBUH, STRUKTUR MODAL, DAN UKURAN PERUSAHAAN PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR
DI BEI PERIODE 2014-2018.
Jessica Ari Hadi Prasetyo *
Program Studi Akuntansi, Kwik Kian Gie School of Business, Jl. Yos Sudarso Kav. 87, Jakarta 14350

## Abstract
This  study  aims  to  examine  the  financial  performance  of  public  companies  viewed  from  the  effects  of earnings  persistence,  growth  opportunities,  profitability,  capital  structure,  and company  size that  affect market  response  to  earnings  information  measured  using  earnings  response  coefficient  (ERC).  In  the perspective of Signaling theory, management releases information related to the company's performance for investors regarding the company's actual fundamental condition. Companies that have a competitive advantage  and  good  financial  performance,  have  the  potential  to  generate  high  profits  because  the company able to manage its resources in the perspective of Resources Based Theory, but in the context of Agency Theory the agent's relationship with the principal, causes agency problems due to differences in interests caused agency conflict. This study uses a sample of 31 manufacturing companies listed on the Indonesia  Stock  Exchange  (IDX)  during  the  2014-2018  period.  Based  on  the  results  of  the  regression analysis,  it  can  be  concluded  that  there  are  enough  dependent  variables  together  that  significantly influence  the  earnings  response  coefficient.  The  results  of  this  study  indicate  enough  evidence  is  found that earnings persistence has a positive effect on ERC. Also, growth opportunities influence ERC and give a  negative  direction.  While  the  capital  structure,  profitability  and  size  of  the  company  were  not  found enough evidence of influence on ERC.
Keywords: earnings persistence, growth opportunities, capital structure, profitability, company size, and earnings response coefficient.

## Abstrak
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  meneliti  kinerja  perusahaan  publik  dilihat  dari  aspek  persistensi  laba, peluang pertumbuhan, profitabilitas, struktur modal, dan ukuran perusahaan yang mempengaruhi respon pasar  terhadap  informasi  laba  yang  diukur  menggunakan earnings  response  coefficient (ERC).  Dalam perspektif signalling  theory manajemen  melepas  informasi  terkait  kinerja  perusahaan  bagi  investor mengenai  kondisi  fundamental  perusahaan  yang  sebenarnya.  Perusahaan  yang  memiliki  memiliki keunggulan kompetitif dan kinerja keuangan yang baik, berpotensi menghasilkan laba yang tinggi karena perusahaan dapat mengelola sumber dayanya dengan baik dalam sudut pandang Resources Based Theory , namun  dalam  konteks Agency  Theory hubungan agent dengan principal ,  menyebabkan  masalah keagenan  karena  terjadinya  perbedaan  kepentingan  yang  menyebabkan  terjadinya  konflik  keagenan. Penelitian  ini  menggunakan  sampel  31  perusahaan  manufaktur  yang  terdapat  di  Bursa  Efek  Indonesia (BEI)  selama  periode  2014-2018.  Berdasarkan  hasil  analisis  regresi  dapat  disimpulkan  terdapat  cukup variable  dependen  secara  bersama  sama  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap earnings  response coefficient . Hasil penelitian ini menunjukkan ditemukan cukup bukti bahwa persistensi laba berpengaruh positif terhadap ERC. Serta, peluang pertumbuhan berpengaruh terhadap ERC dan memberikan arah yang ___________________________
*Alamat kini: Institut Bisnis dan Informatika Kwik Kian Gie, Jl. Yos Sudarso Kav. 87, Jakarta 14350 Penulis untuk Korespondensi: Telp. (021) 65307062 Ext. 708, Email: arihadi.prsetyo@kwikkiangie.ac.id
negatif.  Sedangkan  struktur  modal,  profitabilitas  dan  ukuran  perusahaan  tidak  ditemukan  cukup  bukti berpengaruh terhadap ERC.
Kata kunci : Persistensi laba, Peluang pertumbuhan, Struktur modal, Profitabilitas, Ukuran perusahaan, dan Earnings Response coefficient .

## Pendahuluan
Ekspektasi  dari  pengumuman  laba  oleh perusahaan,  adalah  investor  akan  bereaksi terhadap  informasi  laba  yang  dilaporkan.  Pasar yang mengetahui dan meyakini bahwa laba yang dilaporkan  memiliki  kandungan  informasi  akan tercermin pada harga saham perusahaan tersebut. Namun,  pada  Desember  2018  di  saat  indeks harga  saham  gabungan  (IHSG)  turun  3,02% terdapat  beberapa  sektor  yang  mengalami kenaikan  harga  saham.  Tercatat  ada  4  sektor yang  mengalami  kenaikan  yaitu  sektor  industri dasar  yang  mayoritas  diperkuat  oleh  sub  sektor semen  beserta  sub  sektor  pulp  &  kertas  naik sebesar  21,7%,  sektor  pertambangan  naik 8,21%,  sektor  aneka  industri  naik  2,78%  dan diikuti  oleh  sektor  keuangan  naik  1,82%. Tentunya  dengan  adanya  kenaikan  pada  sektor- sektor  tersebut  diikuti  dengan  pertumbuhan kinerja  masing-masing  emiten  ( www.koran- jakarta.com ).  Misalnya  harga  saham  sub  sektor semen yaitu, PT Semen Indonesia Tbk. (SMGR) yang  naik  dari  Rp.  9.900  menjadi  Rp.11.500. Dan harga saham sub sektor pulp & kertas yaitu, Pabrik  Kertas  Tjiwi  Kimia  Tbk.  (TKIM)  yang naik dari Rp. 2.920 menjadi Rp. 11.100.
Laba yang dihasilkan perusahaan merupakan  salah  satu  informasi  yang  dapat digunakan  sebagai  dasar  bagi  investor  di  dalam membuat  keputusan  investasinya,  hal  ini  berarti bahwa  saat  perusahaan  mengumumkan  labanya, pasar  atau  investor  akan  segera  bereaksi terhadap  informasi  laba  yang  dilaporkan. Keyakinan  pasar  atas  kandungan  informasi  laba yang  dilaporkan  akan  tercermin  pada  harga saham  perusahaan  tersebut.    Namun  tinggi  / rendahnya  laba  bukan  suatu  ukuran  mengenai kualitas  laba  yang  dihasilkan  perusahaan. Kualitas  laba  perusahaan  dapat  diukur  dengan koefisien  respon  laba,  yang  dapat  dipengaruhi oleh berbagai faktor
Persistensi laba menunjukkan kualitas laba yang dihasilkan  yang  mencerminkan  perusahaan tersebut dapat mempertahankan laba operasinya, laba yang persisten dapat meningkatkan kepercayaan  investor  terhadap  kualitas  laba perusahaan,  yang  diharapkan  akan  memberikan keuntungan  ( return )  yang  berkelanjutan  bagi investor, hal ini akan tercermin dari respon pasar terhadap  informasi laba.  Mulyani et  al`., (2007) dalam penelitiannya membuktikan bahwa persistensi  laba  berpengaruh  positif  terhadap earnings  response  coefficients ,  artinya,  semakin permanen  perubahan  laba  dari  waktu  ke  waktu maka  semakin  tinggi  tingkat  koefisien  laba. Berbeda  dengan  penelitian  Imroatussolihah (2013) yang menemukan bahwa persistensi laba tidak  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap earnings response coefficients.
Pertumbuhan perusahaan dianggap merupakan salah satu variable yang dipertimbangkan  para  investor,  bagaimana perusahaan  dalam  menginvestasikan  dana  nya dalam proyek-proyek  yang  memberikan peluang pertumbuhan perusahaan di masa depan, yang  dapat  kita  ukur  dengan  menggunakan Investment  Opportunity  Set (IOS) Investment opportunity  set tidak  berpengaruh  terhadap kualitas  laba  karena  ada  kemungkinan  tujuan investor  dalam  berinvestasi  bukan  untuk mendapatkan keuntungan jangka panjang, melainkan  untuk  mendapatkan  keuntungan jangka  pendek  berupa  capital  gain  yang diperoleh dari kenaikan harga saham. Nurhanifah  &  Jaya  (2014)  dalam  penelitiannya menemukan  bahwa,    IOS  berpengaruh  negatif signifikan  terhadap earning  response coefficient karena  mengindikasikan  bahwa  manajer  dari perusahaan yang memiliki IOS tinggi cenderung memanipulasi  laba  hingga  kualitas  labanya menjadi  rendah,  hal  ini  berbeda  dengan  hasil penelitian  Kurnia  &  Sufiyati  (2015)  IOS  tidak memiliki  pengaruh  terhadap earnings  response coefficient .
Kemampuan perusahaan dalam
menghasilkan  laba  (profitabilitas)  merupakan informasi  umum  digunakan  di  dalam  menilai prosfek investasi, perusahaan dengan profitabilitas  yang  tinggi  cenderung  memiliki nilai  saham  yang  tinggi.  Mahendra  &  Wirama (2017) melakukan penelitian yang menunjukkan bahwa  profitabilitas  berpengaruh  signifikan positif  terhadap  earnings  response  coefficients, profitabilitas  yang tinggi tersebut dapat menarik para  investor  untuk  berinvestasi.  Sementara menurut  penelitian  Fitri  (2013)  menyatakan bahwa profitabilitas tidak berpengaruh signifikan terhadap earnings response coefficients.
Leverage rasio  menunjukan  bagaimana perusahaan melakukan, suatu perusahaan dengan tingkat leverage yang  tinggi,  mengindikasikan perusahaan  melakukan  pendanaan dengan  utang lebih  besar  dibandingkan  dengan  modal  sendiri, Pada  kasus  pendanaan  menggunakan  utang peningkatan  laba  perusahaan  lebih  memberikan manfaat    kepada debtholders bukan  pemegang saham  (Mulyani et  al .,  2007).  Penelitian Imroatussolihah  (2013)  menunjukkan  hasil bahwa  leverage  berpengaruh  negatif  terhadap earnings  response  coefficients ,  berbeda  dengan temuan  Delvira  &  Nelvirita  (2013)  yang menyatakan  bahwa leverage tidak  berpengaruh terhadap earnings response coefficients .
Kepercayaan  investor  semakin  kuat  pada perusahaan  yang  memiliki  sumber  daya  yang besar,  yang  diproksi  dengan  ukuran  suatu perusahaan.  Perusahaan  besar  mencerminkan kestabilan perusahaan dan mampu menghasilkan laba,  sehingga  memiliki  prospek  dimasa  depan dibandingkan  dengan  perusahaan  kecil.  Dalam penelitian  Mulyani  et  al.,  (2007)  membuktikan bahwa  ukuran  perusahaan  berpengaruh  positif terhadap  earnings  response  coefficients,  yang menunjukkan  bahwa  semakin  besar  ukuran perusahaan,  memiliki  informasi  yang  lebih daripada  perusahaan  kecil  sehingga  investor akan  menggunakan  ukuran  perusahaan  sebagai salah  satu  faktor  yang  dapat  digunakan  dalam pembuatan keputusan investasi. Namun, penelitian  Arif  (2016)  menemukan  bahwa ukuran  perusahaan tidak  berpengaruh  signifikan dan  memiliki  arah  yang  negatif  terhadap
earnings  response  coefficients.  Hal  ini  di karenakan investor menganggap bahwa perusahaan  yang  besar  belum  tentu  mampu memberikan  keuntungan,  bisa  saja  perusahaan tersebut juga  memiliki  hutang  yang  besar  untuk mendanai kegiatan operasional perusahaan.
Berdasarkan  latar  belakang  masalah tersebut,  pada  kesempatan  ini  penulis  tertarik untuk  melakukan  penelitian  terkait  faktor-faktor yang mempengaruhi kualitas laba suatu perusahaan  terhadap  reaksi  pasar.  Faktor-faktor yang  akan  diteliti  pada  penelitian  ini  yaitu persistensi laba, peluang bertumbuh, profitabilitas,  leverage  dan  ukuran  perusahaan terhadap  sebuah  koefisien  yang  mengukur hubungan antara reaksi pasar terhadap informasi laba  yang  dilaporkan  oleh  suatu  entitas.  Untuk mengetahui  kandungan  informasi  dalam  laba dapat menggunakan Earnings Response Coefficient  (ERC).  Kuatnya  reaksi  pasar terhadap  informasi  laba  yang  tercermin  dari tingginya ERC, menunjukkan laba yang dilaporkan  berkualitas.  Demikian  sebaliknya, lemahnya  reaksi  pasar  terhadap  informasi  laba yang tercermin dari rendahnya ERC, menunjukkan  laba  yang  dilaporkan  kurang  atau tidak berkualitas (Boediono, 2005).
Dasar  penelitian earnings  response  coefficients adalah  respon  pasar  terhadap  suatu  kandungan informasi  laba  akuntansi  yang  berbeda-beda pada  setiap  perusahaan.  Reaksi  pasar  akan bergantung  pada  kredibilitas  dan  kualitas informasi  dari  laba  tersebut.  Berdasarkan fenomena  di  atas  maka  peneliti  tertarik  untuk melakukan  penelitian  dengan  judul “Respon Investor  atas  sinyal,  peluang  Pertumbuhan, Struktur  Modal,  dan  Ukuran  Perusahaan Pada Perusahaan Manufaktur di BEI periode 2014-2018.”

## Tujuan Penelitian.
Adapun  tujuan  penelitiannya  adalah untuk  mengetahui  pengaruh  persistensi  laba, peluang bertumbuh, struktur modal, profitabilitas  dan  ukuran  perusahaan  terhadap earnings response coefficient .

## Landasan Teoritis.
Teori sinyal pertama kali dikembangkan oleh  (Ross,  1977)  yang  menyatakan  bahwa pihak  eksekutif  perusahaan  memiliki  informasi lebih  baik  mengenai  perusahaannya  akan terdorong untuk menyampaikan informasi tersebut kepada calon investor agar harga saham perusahaannya  meningkat.  Penman  &  Zhang (2006) menjelaskan laporan laba yang memberikan  signal  merupakan  laba  yang tumbuh stabil (sustainable). Sustainable earnings adalah laba yang mempunyai kualitas tinggi dan sebagai  indikator  future  earnings.  Jika  suatu perusahaan  memperoleh  laba  yang  tinggi  maka pihak  yang  berkepentingan  akan  memperoleh keuntungan.  Oleh  karena  itu  dengan  adanya signal  yang  dilakukan  perusahaan  mengenai informasi  kondisi  perusahaan  akan  memberikan respon  pada  reaksi  pasar  yang  beragam  dan berguna  juga  bagi  kepentingan  perusahaan dalam memenuhi modal dalam usaha.
Wernerfelt  (1984)  menjelaskan  bahwa  menurut pandangan Resource  Based  Theory perusahaan memperoleh  keunggulan  kompetitif  dan  kinerja keuangan  yang  baik  dengan  cara  memiliki, menguasai, dan memanfaatkan aset-aset strategis yang  penting,  termasuk  aset  berwujud  maupun aset  tidak  berwujud.  Menurut  Barney  (1991), terdapat  empat  kriteria  sumber  daya  sebuah perusahaan untuk mencapai keunggulan kompetitif yang berkelanjutan yaitu :
(a) Sumber  daya  harus  menambah  nilai  positif bagi perusahaan.
(b) Sumber daya harus bersifat unik atau langka di antara calon pesaing dan pesaing yang ada sekarang ini.
(c) Sumber daya harus sukar ditiru.
(d) Sumber  daya  tidak  dapat  digantikan  dengan sumber lainnya oleh perusahaan pesaing.
Ketika suatu perusahaan memiliki keuanggulan  kompetitif  dan  kinerja  keuangan yang  baik  untuk  bersaing  dengan  perusahaan lainnya, perusahaan tersebut berpotensi menghasilkan laba yang tinggi / laba yang sesuai dengan  harapan.  Sehingga  perusahaan  yang memenuhi  kriteria  Barney (1991)  lebih  menarik minat  pasar  /  investor  untuk  melakukan investasi.
Jensen  &  Meckling  (1976)  mendefinisikan hubungan  keagenan  sebagai  suatu  kontrak  di mana  satu  orang  atau  lebih  pemilik  perusahaan (principal)  berhubungan  dengan  orang  lain  atau manager (agent) untuk melakukan tugas tertentu atas nama perusahaan yang melibatkan pendelegasian  beberapa  pengambilan  keputusan otoritas kepada agent. Teori keagenan menggambarkan  hubungan  antara  pemilik  atau pemegang  saham  (principal)  dengan  manager (agent) yang disebut sebagai agency relationship (Ross,  1973).  Teori  keagenan  menggambarkan perusahaan  sebagai  serangkaian  kontrak.  Salah satu  kontrak  yang  utama  adalah  kontrak  antara pemilik  perusahaan  sebagai  principal  dengan pihak  manajemen  sebagai  agent.  Pemilik menyerahkan tugas mengelola perusahaan kepada pihak yang lebih ahli untuk menjalankan perusahaan,  yaitu  pihak  manajemen.  Masalah keagenan muncul akibat agent tidak memaksimumkan  kesejahteraan  prinsipal  (Ross, 1973). Misalnya, agen dalam hal ini mempunyai wewenang  dalam  mengelola  dan  menggunakan fasilitas  yang  dipercayakan  oleh  pemegang saham.  Di  lain  pihak  investor  dan  kreditur mengacu  pada  laba  perusahaan  tetapi  karena adanya perbedaan kepentingan (conflict interest) antara agen dan prinsipal, maka agen pasti akan bersifat  oportunis  yang  menguntungkan  bagi agen.  Akibatnya  kualitas  laba  menjadi  rendah, laba  tersebut  akan  diragukan  oleh  pengguna informasi  (investor  /  kreditur)    jika  laba  yang disampaikan tidak sesuai dengan fakta yang ada sehingga  menyebabkan  investor  dan  kreditur bisa salah dalam mengambil keputusan investasi.
Kerangka Pemikiran.

## 1. Pengaruh  Persistensi  Laba  Terhadap Earnings Respose Coefficient
Persistensi  laba  merupakan  suatu  ukuran yang menjelaskan kemampuan perusahaan untuk mempertahankan  jumlah  laba  yang  diperoleh saat ini sampai masa mendatang. Persistensi laba ini  juga  menunjukkan  bahwa  laba  yang diperoleh  perusahaan  tetap  dan  bukan  karena suatu  peristiwa  tertentu  ( transitory )  seperti penjualan  aset. Signaling  theory menunjukkan persistensi laba dapat menjadi sinyal yang positif
untuk  koefisien  respon  laba  karena,  jika  laba perusahaan  lebih  persisten  dapat  meningkatkan kepercayaan  investor  terhadap  kualitas  laba perusahaan  yang  diharapkan  akan  memberikan keuntungan  ( return )  yang  berkelanjutan  bagi investor.  Oleh  karena  itu,  dapat  diperkirakan  di masa  yang  akan  datang  kualitas  laba  akan semakin  baik  dan  nilai  ERC  akan  semakin tinggi. Persistensi laba memiliki hubungan yang positif terhadap earnings response coefficient di karenakan persistensi laba mencerminkan kualitas  laba  perusahaan.  Hasil  penelitian Mulyani  et  al.  (2007),  dan  Delvira  &  Nelvirita (2013)  membuktikan  bahwa  persistensi  laba berpengaruh  positif  terhadap earnings  response coefficient (ERC).
H1  :  Persistensi  laba  berpengaruh  positif terhadap earnings response coefficient
2. Pengaruh Peluang Pertumbuhan Terhadap Earnings Response Coefficient Peluang pertumbuhan mengindikasikan kemampuan perusahaan dalam mempertahankan kelangsungan  usaha.  Perusahaan  yang  memiliki kesempatan  bertumbuh  akan  menarik  minat investor  karena  berpeluang  untuk  mengasilkan return yang  optimal  di  masa  yang  akan  datang. Investment opportunity
set
(IOS) menggambarkan  tentang  luasnya  kesempatan atau  peluang  investasi  bagi  suatu  perusahaan. Berdasarkan signaling  theory, IOS  dapat menjadi  sinyal  positif  untuk  para  investor karena, perusahaan dengan investment opportunity  set yang  tinggi  cenderung  dinilai positif  oleh  investor  karena  lebih  memiliki prospek  yang  baik  untuk  keuntungan  di  masa yang  akan  datang.  Sehingga,  investor  tertarik untuk  melakukan  investasi  pada  perusahaan yang memiliki IOS yang tinggi. Oleh karena itu, Investment  opportunity  set (IOS)  menunjukkan pengaruh  positif  terhadap earnings  response coefficient (ERC).  Hasil  penelitian  Novianti (2012) membuktikan bahwa investment opportunity  set (IOS)  berpengaruh  positif terhadap earnings response coefficient (ERC).
Tetapi  berdasarkan  teori  keagenan,  nilai  IOS yang  tinggi  juga  dapat  mengindikasikan  adanya tindakan manipulasi laba oleh manajer
perusahaan  ( agent )  sehingga  kualitas  labanya (ERC)  akan  manjadi  rendah . Oleh  sebab  itu, investor menjadi tidak tertarik dengan perusahaan yang melakukan tindakan manipulasi dan  akan  dinilai  tidak  menguntungkan  bagi investor ( principal ). Jadi, Investment opportunity  set (IOS)  menunjukkan  pegaruh negatif  terhadap earnings  response  coefficient ( ERC ) .  Hasil  penelitian  Nurhanifah  &  Jaya (2014) membuktikan bahwa investment opportunity  set (IOS)  berpengaruh  negatif terhadap earnings response coefficient (ERC).
H2  :  Peluang  bertumbuh  berpengaruh terhadap earnings response coefficient
3. Pengaruh Profitabilitas Terhadap Earnings Response Coefficient Profitabilitas merupakan kemampuan perusahaan  menghasilkan  laba  selama  periode tertentu  dengan  menggunakan  aktiva  yang produktif  atau  modal.  Semakin  tinggi  tingkat profitabilitas perusahaan, maka hal ini menggambarkan  bahwa  perusahaan  tersebut semakin  berhasil  mengelola  aktiva  atau  modal yang  dimilikinya  untuk  menciptakan  laba. Perusahaan  yang  memiliki  profitabilitas  tinggi memiliki kemampuan yang lebih untuk memberikan return kepada investor. Berdasarkan  teori signaling perusahaan  yang memiliki  kemampuan  untuk  memberikan return tinggi memiliki sinyal yang kuat dalam menarik minat  investor  untuk  melakukan  investasi.  Oleh karena  itu,  profitabilitas  menunjukkan  pengaruh positif  terhadap earnings  response  coefficient (ERC). Hasil  penelitian  Mahendra  &  Wirama (2017), dan Hasanzade et al. (2013) membuktikan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh positif  terhadap earnings  response  coefficient (ERC).
H3  :  Profitabilitas  berpengaruh  positif terhadap earnings response coefficient
4. Pengaruh Struktur Modal Terhadap
Earnings Response Coefficient
Struktur  modal (Leverage) menunjukkan besarnya  aset  perusahaan  yang  dibiayai  oleh hutang.  Perusahaan  yang  memiliki  jumlah hutang  yang  lebih  besar  mencerminkan  resiko
yang  lebih  besar  pula.  Karena,  jika  perusahaan memiliki  hutang  dalam  jumlah  besar  dapat menimbulkan  resiko  seperti  gagal  bayar  sampai kebangkrutan perusahaan. Signaling theory juga menunjukkan  bahwa leverage memberikan sinyal  untuk  para  investor  dalam  rangka pengambilan  keputusan  investasi  dalam  suatu perusahaan.  Untuk  perusahaan  dengan  utang yang banyak, jika terjadi peningkatan laba maka hal tersebut menguntungkan debtholder daripada investor.  Oleh  karena  itu, leverage dapat menunjukkan  sinyal  yang  negatif  terhadap koefisien  respon  laba  ,  karena  investor berpendapat bahwa laba tersebut hanya menguntungkan pihak debtholder . Jadi, Leverage menunjukkan pengaruh negatif terhadap eanings  response  coefficient (ERC). Hasil penelitian Mulyani et al. (2007), Suhartono (2015), Tiolemba & Ekawati (2008), Imroatussolihah  (2013)  membuktikan  bahwa leverage berpengaruh  negatif  terhadap earnings response coefficient (ERC).
H4  :  Struktur  modal  berpengaruh  negatif terhadap earnings response coefficient
5. Pengaruh  Ukuran  Perusahaan  Terhadap
Earnings Respose Coefficient Ukuran  perusahaan  menunjukkan  besar kecilnya  suatu  perusahaan.  Ukuran  perusahaan
berpengaruh  terhadap  ERC  karena  semakin besar  ukuran  perusahaan  maka  semakin  besar aktivitas  bisnis,  sumber  daya,  unit  bisnis, karyawan, modal dan pendapatan suatu perusahaan. Berdasarkan resource-based theory , perusahaan  yang  besar  juga  dianggap  mampu mengelola  sumber dayanya dengan baik sehingga  memiliki  keunggulan  kompetitif  dan dapat  meningkatkan  kinerjanya  untuk  dapat bersaing  dengan  perusahaan  lainnya.  Sehingga, perusahaan yang memiliki keunggulan kompetitif tersebut mampu menghasilkan kualitas  laba  (ERC)  yang  baik  dan  menarik minat  investor.  Jadi,  Ukuran  perusahaan memiliki  pengaruh  yang  positif  terhadap earnings  response  coefficient (ERC). Hasil penelitian  Syafrina  (2017),  Mulyani  et  al. (2007), Sandi (2013), dan Mashayekhi & Aghel (2016)  membuktikan  bahwa  ukuran  perusahaan berpengaruh  positif  terhadap earnings  response coefficient ( ERC).
H5 : Ukuran perusahaan berpengaruh positif terhadap earnings response coefficient

## Populasi dan Sampel.
Dalam  penelitian  ini,  penulis  akan menggunakan perusahaan-perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia (BEI) pada periode 2014-2018 sebagai objek  penelitian.  Data  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  adalah  data  sekunder  yang diperoleh dari laporan keuangan tahunan dan
harga  saham  penutupan  perusahaan  manufaktur yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI) pada periode 2014-2018 yang telah dipublikasikan.
Populasi  yang  diteliti  adalah  semua  perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  periode  2014-2018.  Pengambilan sampel  dalam  penelitian  ini  menggunakan non- probabilistic sampling yaitu purposive sampling ,
yaitu  pengambilan  sampel  berdasarkan  kriteria tertentu.
Kriteria yang ditetapkan dalam pengambilan sampel penelitian ini adalah:
1. Perusahaan  Manufaktur  yang  terdaftar  di BEI periode 2014-2018.
2. Perusahaan  yang  tidak  baru  IPO, relisting , atau delisting selama periode 2014-2018.
3. Perusahaan yang menerbitkan laporan keuangan akhir  tahun  yang  telah  diaudit selama periode 2014-2018.
4. Perusahaan yang menyajikan laporan keuangannya  dalam  bentuk  mata  uang Rupiah (Rp.).
5. Perusahaan  yang  tidak  mengalami  kerugian selama periode 2014-2018.
6. Penyajian  laporan  keuangan  perusahaan yang  memiliki  data-data  yang  dibutuhkan peneliti.
Kriteria Pengambilan Sampel No Kriteria Jumlah 1 Perusahaan Manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2014-2018 147 2 Perusahaan  yang  baru  IPO,  relisting,  atau  delisting selama periode 2014-2018 19 3 Perusahaan yang tidak menerbitkan laporan keuangan audited akhir  tahun selama periode 2014- 2018 27 4 Perusahaan  yang  menerbitkan  laporan  keuangannya tidak dalam bentuk mata uang rupiah (Rp.) 29 5. Perusahaan  yang  mengalami  kerugian  selama periode 2014-2018 32 6. Perusahaan  yang  tidak  memiliki  kelengkapan  data yang dibutuhkan. 9 Sampel yang diambil per tahun 31 Sampel yang diambil dalam penelitian 155
Variabel Penelitian.

## 1. Variabel Dependen
a. Earnings Response Coefficients
Earnings  Response  Coefficients (ERC)  adalah reaksi  atas  laba  yang  diumumkan  oleh perusahaan. ERC merupakan koefisien α_1 pada hubungan Cummulative Abnormal Return (CAR)  dan Unexpected  Earnings (UE)  setelah
dikendalikan  oleh  Return Tahunan  (RT)  (Setiati & Kusuma, 2004) (Jaswadi, 2004).
Nilai  ERC  (α_1)  didapatkan  dengan  bantuan SPSS  20.  Dalam  hal  ini  penulis  hanya  ingin mencari  nilai  α_1  dan  bukan  menguji  suatu model  regresi,  maka  signifikansi  dari  model
regresi  tersebut  dapat  diabaikan  dan  hanya mengambil koefisien α_1 untuk menjadi variabel
dependen (ERC).  Rumusnya adalah:
𝐶𝐴𝑅 𝑖𝑡 = 𝛼 𝑜 +𝛼 1 𝑈𝐸 𝑖𝑡 + 𝛼 2 𝑅 𝑖𝑡 +  𝜀 𝑖𝑡 𝐶𝐴𝑅 𝑖𝑡 = CAR perusahaan i selama perioda jendela ± 5 hari dari publikasi laporan keuangan 𝛼 1 = Nilai Earnings Response Coefficients (ERC) 𝑈𝐸 𝑖𝑡 = Unexpected Earnings perusahaan i pada periode (tahunan) t
𝑅 𝑖𝑡 = Return Tahunan perusahan i pada periode (tahunan) 𝜀 𝑖𝑡 = komponen error dalam model atas perusahaan i pada periode t
Untuk mencari nilai Earnings Response Coefficients
(ERC) atau 𝛼 1 dengan menggunakan  rumus  3.1,  perlu  dicari  terlebih dahulu  nilai Cummulative  Abnormal  Return (CAR), Unexpected  Earnings (UE),  dan Return Tahunan (RT)
(1) Cummulative Abnormal Return (CAR) Return abnormal dihitung dengan menggunakan model  sesuaian  pasar  ( market-adjusted model ), yang  mengacu  pada  penelitian  (Jaswadi,  2004).
Return abnormal kumulatif ( Cummulative Abnormal  Return disingkat  CAR)  pada  saat laporan  keuangan  dipublikasi  dihitung  dengan metode  studi  peristiwa,  yang  menggunakan periode  lima  hari  sebelum  (-5)  dan  lima  hari sesudah (+5) tanggal publikasi laporan keuangan.
Perhitungannya adalah sebagai berikut :
𝐶𝐴𝑅 𝑖𝑡 (−5 + 5) = ∑ 𝐴𝑅𝑖𝑡 𝑡=+5 𝑡=−5
𝐴𝑅 𝑖𝑡 =   𝑅 𝑖𝑡 −   𝑅𝑚 𝑖𝑡
Keterangan: 𝐶𝐴𝑅 𝑖𝑡 (−5 + 5) =  CAR  perusahaan i selama  periode  jendela  ±  5  hari  dari  tanggal  publikasi  laporan keuangan
𝐴𝑅 𝑖𝑡 = abnormal return perusahaan i pada hari t 𝑅 𝑖𝑡 = return sesungguhnya perusahaan i pada hari t 𝑅𝑚 𝑖𝑡 = return pasar pada hari t Rumus untuk menghitung return individu dan return pasar : (a) Actual Return ( return individu)
𝑅 𝑖𝑡 = 𝑃 𝑖𝑡 −𝑃 𝑖𝑡 −1 𝑃 𝑖𝑡 −1 Keterangan: 𝑅 𝑖𝑡 = Return individu sesungguhnya perusahaan i pada hari t 𝑃 𝑖𝑡
= Harga saham penutupan perusahaan i pada hari t 𝑃 𝑖𝑡 − 1 = Harga saham penutupan perusahaan i pada hari t-1 (b) Return Pasar 𝑅𝑀 𝑡 = IHSG 𝑡 −𝐼𝐻𝑆𝐺 𝑡−1 𝐼𝐻𝑆𝐺 𝑡−1 Keterangan: 𝑅𝑀 𝑡 = Return pasar pada periode (hari) t IHSG 𝑡 = Indeks Harga Saham Gabungan pada hari t 𝐼𝐻𝑆𝐺 𝑡−1 = Indeks Harga Saham Gabungan pada hari sebelum t
(2) Unexpected Earnings (UE) Unexpected  Earnings merupakan  selisih  antara laba  akuntansi  yang  direalisasi  dengan  laba akuntansi  yang  diekspektasi  oleh  pasar.  Dalam
hal  ini, Earnings akan  diukur  dengan Earnings before extraordinary items . Dalam penelitian ini ,
Unexpected
Earnings dihitung dengan menggunakan  model random walk , seperti yang
dilakukan  oleh  Suaryana  (2005),  Diantimala
(2008)  dan  Mulyani et  al .  (2007),  Rumusnya adalah:
𝑈𝐸 𝑖𝑡 = (𝐸𝐴𝑇 𝑖𝑡 −   𝐸𝐴𝑇 𝑖𝑡−1 ) |𝐸𝐴𝑇 𝑖𝑡−1 |
Keterangan:
𝑈𝐸 𝑖𝑡 = unexpected EAT perusahaan i pada periode t 𝐸𝐴𝑇 𝑖𝑡 = EAT perusahaan i pada periode t 𝐸𝐴𝑇 𝑖𝑡−1 = EAT perusahaan i pada periode t-1
(3) Return Tahunan (RT) Variabel return tahunan  ini  merupakan  variabel tambahan  (variabel  kontrol)  yang  bertujuan untuk  mengantisipasi  bias pengukuran  yang  ada
pada penggunaan metode studi   peristiwa  yang menggunakan jendela periode panjang (Jaswadi, 2004).  Variabel return tahunan  dirumuskan sebagai berikut :
𝑅𝑇 𝑖𝑡 = 𝑃 𝑖𝑡 − 𝑃 𝑖𝑡−1 𝑃 𝑖𝑡−1 ............................................................................................... (3.7) Keterangan : RT it = return tahunan perusahaan pada perusahaan i pada periode (tahun) t P it = closing price perusahaan i pada periode (tahun) t P it-1 = closing price untuk perusahaan i pada perusahaan (tahun) sebelum t
2. Variabel Independen
a. Persistensi Laba
Persistensi  laba  adalah  kemampuan  suatu perusahaan untuk mempertahankan nilai labanya yang dapat diukur dengan regresi atas perbedaan
laba sekarang dengan laba sebelumnya (Chandrarin  dalam  Mulyani  et  al.,  2007), (Jaswadi,  2004).  Kemudian  persistensi  laba pertahun  akan  dicari  rata-ratanya.  Persistensi laba dapat dihitung menggunakan rumus :
𝑋 𝑖𝑡 = α + β 𝑋 𝑖𝑡−1 + 𝜀 1 .....................................................(3.8) Keterangan : 𝑋 𝑖𝑡 = Laba perusahaan i pada tahun t 𝑋 𝑖𝑡−1 = Laba perusahaan i pada tahun t-1 β = Koefisien hasil regresi (persistensi laba)

## b. Peluang Pertumbuhan (IOS)
Peluang  pertumbuhan  yang  diproksikan  dengan Investment Opportunity Set ( IOS) yang dapat diukur menggunakan market value to book value of  assets (Smith  &  Watts,  1992)  (Kallapur  & Trombley,  2001)  seperti  yang  dilakukan  oleh Wulansari (2013). MVBVA = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑎𝑠𝑠𝑒𝑡−𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐸𝑟𝑘𝑢𝑖𝑡𝑎𝑠+𝑀𝑎𝑟𝑘𝑒𝑡 𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙𝑖𝑧𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡 ..........................(3.9) Keterangan : Total Asset = Total Aktiva perusahaan i periode t
Market Capitalization    = Jumlah saham beredar x Closing Price Kemudian nilai market value to book value of assets per perusahaan akan dicari rata-rata setiap tahunnya.
c. Profitabilitas
Profitabilitas yang diukur dengan return on asset (ROA)  menggambarkan  tentang  seberapa  besar pengaruh aset perusahaan yang dapat menghasilkan laba bersih (Hery, 2016:108).
Dalam  penelitian  ini  profitablitas  akan  dihitung menggunakan  ROA  setiap  tahunnya  dan kemudian  akan  dirata-ratakan.  Semakin  tinggi nilai ROA menunjukkan semakin tinggi kontribusi  aset  terhadap  laba  bersih  yang
dihasilkan.  Rumus return  on  asset (ROA) dihitung menggunakan rumus : 𝑅𝑂𝐴 = 𝐸𝐴𝑇 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 ...........................................(3.10)
Keterangan : ROA = Return on assets EAT = Laba perusahaan setelah pajak
Total Assets
= Total aset perusahaan i d.
Struktur Modal ( Leverage )
Struktur  permodalan  yang  diproksikan  dengan leverage adalah rasio total hutang dengan total
aktiva  perusahaan  (Harahap,  2004).  Struktur modal  atau leverage dapat  dihitung  dengan menggunakan rumus :
Leverage = Total Debt
Total Asset .....................................(3.11)
Keterangan : Total Debt = Total utang perusahaan i periode t Total Asset
= Total aktiva perusahaan i periode t Kemudian besarnya leverage setiap tahun untuk masing-masing perusahaan dicari rata-ratanya.

## e. Ukuran Perusahaan
Ukuran  perusahaan  adalah  ukuran  besar  atau kecilnya  suatu  perusahaan  yang  diukur  dengan
nilai  logaritma  dari  total  aset  (Harahap,  2004). Ukuran  perusahaan  dihitung  menggunakan  data laporan keuangan perusahaan kemudian dihitung rata-ratanya.
SIZE = Ln (Total Asset).........................................(3.12) Keterangan : Total Asset = Total aktiva perusahaan i periode t
Hasil Penelitian.

## 1. Uji Statistika Deskriptif
Hasil pada tabel statistik terdapat 31 sampel yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  yang menunjukkan bahwa :
a. Variabel Earnings
Response Coefficients (ERC)  menggambarkan  respon pasar  terhadap  informasi  laba  yang  diumumkan oleh  suatu  perusahaan.  Respon  pasar  terendah dimiliki  -0,5947  yaitu  PT.  Unilever  Indonesia Tbk.  dan  Respon  pasar  tertinggi  0.9007  PT. Kimia  Farma  Tbk.  Rata-rata  respon  pasar terhadap  informasi  laba  sebesar  0,049835, dengan    standar  deviasi  sebesar  0,2429032. Yang  menunjukkan  bahwa  penyebaran  data semakin  tidak  bervariasi  atau  seragam  dan sebagian  besar  perusahaan  sampel  memiliki respon pasar yang rendah pada saat pengumuman informasi laba.
b. Variabel  Persistensi  Laba  (PL) yang diukur  dengan  regresi  perbedaan  laba  sekarang dengan  laba  tahun  sebelumnya  menunjukkan bahwa,  data  amatan  yang  berpotensi  penurunan laba  sebesar  -0,4554  adalah  PT.  Akasha  Wira International  Tbk,  dan  data  perusahaan  yang berpotensi  untuk  mempertahankan  labanya  dari tahun  ke  tahun  dengan  nilai  1.9738  adalah  PT. Unilever Indonesia Tbk. Rata-rata dari persistensi  laba  sebesar  0,399706  dan  standar deviasinya  sebesar  0,5358129.  Hasil  dari  nilai rata-rata  yang  kecil  dan  standar  deviasi  yang mendekati rata-rata menunjukkan bahwa penyebaran  data  semakin  tidak  bervariasi  atau seragam  dan  sebagian  besar  perusahaan  sampel tidak  memiliki  laba  yang  persisten.  Nilai  rata- rata  0,399706  menunjukkan  bahwa  rata-rata kemampuan  perusahaan  untuk  mempertahankan jumlah laba yang diperoleh saat ini sampai masa yang akan datang adalah sebesar 39,97%.
c. Variabel  Peluang  Pertumbuhan  (IOS) yang diukur dengan market value to book value of  asset (MVBVA)  data  perusahaan  yang memiliki peluang pertumbuhan terendah sebesar 0,4815,  yaitu  PT.  Intan  Wijaya  International Tbk,  sedangkan  data  perusahaan  yang  memiliki peluang  pertumbuhan  tertinggi  sebesar 19,3208, yaitu  PT.  Unilever.  Rata-rata  dari  peluang pertumbuhan  sebesar  2,923194  dengan  standar deviasi  sebesar  4,0703967.  Hasil  dari  nilai  rata- rata  yang  kecil  dan  standar  deviasi  yang  lebih besar  dari  nilai  rata-rata  menunjukkan  bahwa penyebaran  data  beragam  dan  nilai  rata-rata menunjukkan bahwa rata-rata peluang pertumbuhan  perusahaan  dalam  penelitian  ini dimasa mendatang adalah 292,31%.
d. Variabel  Profitabilitas  (ROA)  yang diukur menggunakan return on assets menunjukkan  data  perusahaan  dengan  tingkat pengembalian  laba  terendah  dengan  nilai  ROA 0,0015  yaitu  PT.  Nusantara  Inti  Corpora, sedangkan  data  perusahaan  dengan  tingkat pengembalian aset yang paling produktif 0,4012 yaitu  PT.  Unilever  Indonesia  Tbk.  Rata-rata profitabilitas  data  amatan  sebesar  0,103858 dengan  standar  deviasinya  sebesar  0,1003057  . Hasil  dari  nilai  rata-rata  yang  kecil  dan  standar deviasi  yang  mendekati  rata-rata  menunjukkan bahwa penyebaran data semakin tidak bervariasi atau  seragam.  Nilai  rata-rata  sebesar  0,103858 menunjukkan bahwa rata-rata nilai aset perusahaan  sampel  yang  dapat  menghasilkan laba bersih hanya sebesar 10,38 % e. Variabel  Struktur  Modal  (LEV)  yang diukur  dengan  menggunakan debt to  asset  ratio (DAR)  menunjukkan  bahwa  data  perusahaan yang  memiliki  aset  yang  dibiayai  oleh  hutang terkecil  0,1129,  yaitu  PT.  Intan  Wijaya International Tbk, dan perusahaan yang sebagian besar  aset  nya  dibiayai  oleh  hutang  sebesar 0,6836 yaitu  PT. Unilever Indonesia Tbk. Rata- rata  dari  struktur  modal  sebesar  0,390966 dengan  standar  deviasinya  sebesar  0,1640780. Hasil  dari  nilai  rata-rata  yang  kecil  dan  standar deviasi  yang  mendekati  rata-rata  menunjukkan bahwa penyebaran data semakin tidak bervariasi atau  seragam.  Nilai  rata-rata  sebesar  0,390966 menunjukkan bahwa 39,09% kekayaan
perusahaan  sampel  dibiayai  oleh  liabilitas perusahaan.
f. Variabel  Ukuran  Perusahaan  (SIZE) yang  mengukur  besarnya  suatu  perusahaan  dari aset yang dimiliki menunjukkan data perusahaan terkecil dalam sampel sebesar 26,2054, yaitu PT. Intan  Wijaya  International  Tbk,  sedangkan  data perusahaan  terbesar  33.2445  adalah  PT.  Astra International  Tbk.  Rata-rata  data  ukuran perusahaan  adalah  sebesar  28,785539  dan standar deviasinya sebesar 1,7733739. Hasil dari nilai  standar  deviasi  yang  menjauhi  rata-rata menunjukkan bahwa penyebaran data bervariasi. Nilai  rata-rata  sebesar  28,785539  menunjukkan bahwa  terdapat  12  perusahaan  sampel  yang dianggap  perusahaan  berskala  besar  karena  12 perusahaan  tersebut  memiliki  SIZE  diatas  rata- rata. Sementara, 19 perusahaan lainnya merupakan  perusahaan  berskala  kecil  karena SIZE nya berada dibawah rata-rata.

## 2. Analisis Regresi Berganda
Nilai  konstanta  yang  terdapat  pada analisis  regresi  berganda  adalah  sebesar  0,895 yang  berarti  nilai  ERC  akan  sebesar  0,895  jika kondisi  semua  variabel independen  bernilai  nol. Model  regresi  dalam  penelitian  ini  adalah sebagai berikut :
ERC  =  0,632  +  0,194PL  –  0,042IOS  + 0,104LEV + 0,106ROA - 0,021SIZE
3. Uji Asumsi Klasik
a. Uji Normalitas
Uji  normalitas  bertujuan  untuk  menguji apakah  dalam  model  regresi,  variabel  residual memiliki  distribusi  normal.  Uji  normalitas dilakukan  dengan One-Sample  Kolmogrov Smirnov  Test. Dari  hasil  pada  tabel  4.3 menunjukkan  nilai Asymp.Sig  (2-Tailed) adalah sebesar 0,649. Nilai 0,649 lebih besar dari 𝛼 (0,05)  maka  tidak  tolak  Ho  dan  dapat disimpulkan bahwa data yang diteliti berdistribusi normal.
b. Uji Heteroskedastisitas
Uji heteroskedastisitas bertujuan untuk menguji  apakah  dalam  model  regresi  terjadi ketidaksamaan variance dari  residual  satu pengamatan  ke  pengamatan  yang  lain.  Uji heteroskedastisitas dilakukan dengan uji glejser.
Berdasarkan  tabel  uji  heteroskedastisitas  nilai Sig.  >  0,05  yang  berarti  tidak  tolak  Ho  atau dapat  disimpulkan  bahwa  model  regresi  tidak terjadi heteroskedastisitas.
c. Uji Multikolinearitas Uji Multikolinearitas bertujuan untuk menguji  apakah  didalam  model  regresi  terdapat adanya korelasi antar variabel bebas. Pada tabel uji  multikolinieritas  dapat  dilihat  nilai Variance Inflation  Factor (VIF)  tidak  ada  yang  melebihi nilai 10 (VIF < 10) dan nilai tolerance tidak ada yang  kurang  dari  0,1  (Tolerance  >  0,10).  Dari hasil  pada  tabel  tersebut  dapat  disimpulkan bahwa  tidak  terjadi  multikolinearitas  dalam model regresi ini.
d. Uji Autokorelasi
Uji  autokorelasi  bertujuan  untuk  menguji apakah  terdapat  korelasi  antara  kesalahan pengganggu  pada  periode  t  dengan  kesalahan pengganggu pada periode t-1 pada model regresi linear.  Uji  autokrelasi  ini  menggunakan Run Test. Dapat  dilihat  dalam  tabel Run  Test angka Asymp.Sig (2-Tailed) sebesar 0,068 > 0,05 (α = 5%).  Maka  dapat  disimpulkan  bahwa  didalam model penlitian ini tidak terjadi autokorelasi.

## 4. Uji Keberartian Model (Uji F)
Pengujian  ini  digunakan  untuk  mengetahui apakah  model  regresi  dapat  digunakan  untuk memprediksi  variabel  dependenya  atau  tidak. Setelah melakukan uji F menggunakan ANOVA dengan  SPSS  20.  Berdasarkan  tabel  ANOVA dapat dilihat nilai Sig. 0,028 < 0,05 yang berarti tolak  Ho  atau  model  regresi  dapat  digunakan untuk memprediksi earnings response coefficient .

## 5. Uji Koefisien Regresi Parsial (Uji t)
Uji koefisien regresi parsial digunakan untuk menunjukkan  seberapa  jauh  satu  variabel independen secara individual dalam menerangkan  variabel  dependen  (ERC).  Dari hasil  uji  pada  tabel  uji-t  diperoleh  tingkat signifikansi  dari  setiap  variabel  independen. Untuk  menginterpretasikan  koefisien  variabel independen,  dapat  dilihat  pada unstandardized coefficients .
a. Koefisien  regresi  untuk  persistensi  laba (PL)  adalah  0,194  dengan  nilai  Sig.
sebesar  0,015  (0,030  /  2) <  α  =  5%  maka tolak Ho b. Koefisien regresi untuk peluang pertumbuhan  (IOS)  adalah  -0,042  dengan nilai  Sig.  sebesar  0,016  (0,032  /  2)  >  α  = 5% maka tolak Ho
c. Koefisien  regresi  untuk  struktur  modal (LEV)  adalah  0,104  dengan  nilai  Sig. sebesar  0,339  (0,678  /  2) >  α  =  5%  maka tidak tolak Ho
d. Koefisien  regresi  untuk  profitabilitas (ROA)  adalah  0,106  dengan  nilai  Sig. sebesar  0,442  (0,884  /  2) >  α  =  5%  maka tidak tolak Ho
e. Koefisien regresi untuk ukuran perusahaan (SIZE)  adalah  -0,021  dengan  nilai  Sig. sebesar  0,194  (0,388  /  2) <  α  =  5%  maka tidak tolak Ho.

## 6. Uji Ketepatan Perkiraan
Uji  ketepatan  perkiraan  ini  bertujuan untuk  mengukur  seberapa  jauh  kemampuan model  dalam  menerangkan  variasi  variabel independen. Berdasarkan tabel 𝑅 2 , nilai adjusted R  Square  menunjukkan  angka  0,253.  Hal  ini mengindikasikan  bahwa pengaruh variabel independen  yang  terdiri  dari  persistensi  laba, peluang pertumbuhan, struktur modal, profitabilitas  dan  ukuran  perusahaan  terhadap variabel  dependennya  (ERC)  sebesar  25,3% sedangkan  74,7%  ditentukan  oleh  faktor-faktor lain diluar variabel penelitian.

## Pembahasan.
1. Pengaruh Persistensi Laba terhadap ERC .
Dari  hasil  uji  t,  dapat  disimpulkan  tolak Ho yang berarti terdapat cukup bukti persistensi laba  berpengaruh  secara  signifikan  dengan  arah yang positif terhadap earnings response coefficient . Hal ini  membuktikan bahwa informasi  laba  merupakan  sinyal  yang  positif yang  direspon  oleh  pasar,  dilihat  dari  koefisien respon  laba,  perusahaan  dengan  laba  yang  lebih persisten  dapat  meningkatkan  kepercayaan investor  terhadap  kualitas  laba  perusahaan  yang diharapkan  akan  memberikan  pengembalian ( return )  yang  berkelanjutan  bagi  investor,
sehingga perusahaan dengan laba yang persisten lebih menarik minat investor.
Hasil penelitian ini didukung dengan hasil penelitian  Mulyani et  al .  (2007)  dan  Delvira  & Nelvirita  (2013)  yang  menyatakan  bahwa persistensi  laba  berpengaruh  signifikan  dan memberikan arah yang positif terhadap earnings response  coefficient (ERC).  Pengaruh  Peluang Pertumbuhan terhadap ERC 2. Pengaruh
Peluang

## Pertumbuhan terhadap ERC
Dari hasil uji t dapat disimpulakan tolak Ho atau  terdapat  cukup  bukti  peluang  pertumbuhan berpengaruh secara signifikan dengan arah yang negatif  terhadap earnings  response  coefficient . Hal  ini  menunjukan  nilai  IOS  yang  tinggi  juga mengindikasikan  adanya  tindakan  manipulasi laba  oleh  manajer  perusahaan  ( agent )  sehingga kualitas  labanya  (ERC)  akan  manjadi  rendah . Oleh  sebab  itu,  investor  menjadi  tidak  tertarik dengan  perusahaan  yang  melakukan  tindakan manipulasi dan akan dinilai tidak menguntungkan bagi investor ( principal ).
Hasil  penelitian  ini  sesuai  dengan  penelitian yang  dilakukan  oleh  Nurhanifah  &  Jaya  (2014) yang menyatakan bahwa investment opportunity set  berpengaruh  negatif  terhadap earnings response  coefficient .  Pengaruh  Struktur  Modal terhadap ERC.

## 3. Pengaruh Struktur Modal terhadap ERC
Dari hasil uji t dapat disimpulkan tidak tolak Ho  atau  tidak  terdapat  cukup  bukti  struktur modal  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap earnings response coefficient . Hal ini menunjukkan leverage bukan  merupakan  fokus utama  investor  dalam  membuat  keputusan investasi. Melainkan, para investor lebih melihat besarnya  angka  laba  pada  perusahaan  yang mampu  mempertahankan  labanya  setiap  tahun. Selain  itu,  perusahaan  yang  memiliki  nilai leverage yang  tinggi  juga  mengindikasikan tingginya tingkat kepercayaan debtholder kepada  perusahaan.  Semakin  tinggi  nilai  hutang maka debtholder semakin  dipercaya  perusahaan tersebut  mampu  mengembalikan  hutangnya. Kepercayaan debtholder ini  menggambarkan bahwa  perusahaan  dapat  mengelola  hutangnya dengan baik dan dengan adanya hutang tersebut
dapat meningkatkan kinerja perusahaan. Sehingga  pasar  dapat  bereaksi  positif  terhadap perusahaan dengan nilai leverage yang tinggi.

## 4. Pengaruh Profitabilitas terhadap ERC
Dari  hasil  uji  t,  disimpulkan  tidak  tolak  Ho atau  tidak  terdapat  cukup  bukti  profitabilitas berpengaruh secara signifikan terhadap earnings response  coefficient .  Hal  ini  menunjukkan bahwa  ROA  bukanlah  faktor  dipertimbangkan oleh  investor  dalam  pengambilan  keputusan. Investor  kurang  peduli  atas  profitabilitas  yang diukur dengan ROA, karena ROA memperlihatkan  tingkat  pengembalian  atas  aset yang dimiliki oleh perusahaan (jangka panjang). Sehingga  terdapat  kemungkinan  bahwa  investor yang  ada  dalam  penelitian  bukanlah  investor yang rasional, atau investor jangka pendek yang hanya  berorientasi  pada capital  gain sehingga tidak  tertarik  pada  kekmapuan  perusahaan menghasilkan laba yang di proksi dengan ROA .

## 5. Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap ERC
Dari  hasil  uji  t,  dapat  disimpulkan  tidak tolak Ho atau tidak terdapat cukup bukti ukuran perusahaan berpengaruh secara signifikan terhadap earnings  response  coefficient .  Hasil penelitian  ini  mengindikasikan  bahwa  sumber daya  (aset  berwujud  maupun  tidak  berwujud) yang dimiliki perusahaan tidak terlalu diperhitungkan  oleh  investor.  Karena,  investor lebih  tertarik  dengan  faktor  lain  selain  ukuran suatu  perusahaan  yang  didasarkan  oleh  total aset.  Selain  itu,  perusahaan  sampel  dalam penelitian ini  sebagian besar merupakan perusahaan  kecil  sehingga  pasar  akan  menilai negatif  variabel  ukuran  perusahaan.  Karena, investor  akan  lebih  tertarik  dengan  perusahaan besar.

## Kesimpulan
Berdasarkan  hasil  analisis  yang  telah dilakukan  dalam  penelitian,  maka  kesimpulan dari hasil penelitian ini adalah sebagai berikut :
1. Persistensi  laba  terbukti  berpengaruh  positif signifikan terhadap earnings response coefficient .
2. Peluang  pertumbuhan  terbukti  berpengaruh negatif signifikan terhadap earnings response coefficient . 3. Struktur  modal  tidak  terbukti  berpengaruh signifikan terhadap earnings response coefficient . 4. Profitabilitas  tidak  terbukti  berpengaruh signifikan earnings response coefficient .
5. Ukuran perusahaan tidak terbukti
berpengaruh  signifikan  terhadap earnings response coefficient .

## Saran
Berdasarkan kesimpulan dan hasil penelitian  serta  pembahasan  yang  dilakukan, penulis dapat memberikan saran sebagai berikut :
1. Bagi investor.
Untuk  menentukan  keputusan  investasi tentunya  investor  harus  memilih  terlebih  dahulu untuk melakukan investasi jangka panjang untuk menghasilkan return berupa  dividen  atau investasi  jangka  pendek  untuk  menghasilkan capital  gain .  Dalam  menentukan  pilihan investasinya, investor disarankan untuk
memperhatikan faktor-faktor
yang
mempengaruhi earnings  response  coefficient . Nilai earnings  response  coefficient yang  besar menandakan  bahwa  respon  pasar  terhadap pengmuman  informasi  laba  juga  besar.  Karena, earnings  response  coefficient menggambarkan tentang  respon  pasar  yaitu  melalui  kekuatan hubungan  laba  dengan  perubahan  harga  pada suatu perusahaan. Jadi, para investor disarankan untuk  berinvestasi  pada  perusahaan  yang memiliki earnings response coefficient tinggi.
2. Bagi pembaca.
Bagi para peneliti disarankan untuk :
a. Menggunakan  sampel  yang  lebih  besar atau  meneliti  di  sektor  lain  seperti properti,  perbankan,  perdagangan  atau lainnya  yang  terdapat  di  Bursa  Efek Indonesia ( BEI).
b. Dapat  menggunakan  rentang  waktu  yang lebih panjang untuk menghasilkan penelitian  yang  baik.  Semakin  panjang
rantang  waktu  akan  semakin  baik  hasil penelitiannya.
c. Diharapkan  untuk  menggunakan  variabel lain yang mempengaruhi earnings response coefficient seperti kualitas auditor, konservatisme akuntansi, likuiditas, corporate  social  responsibility (CSR)  dan yang lainnya.
d. Mengganti  /  mengubah  proksi  pengolahan data  seperti  profitabilitas  menggunakan return  on  equity (ROE)  dan leverage menggunakan debt  to  equity  ratio (DER) atau lain sebagainya.

## Daftar Pustaka
Arif,  R.  (2016).  Pengaruh  Struktur  Modal,
Resiko Sistematis, Kesempatan Bertumbuh, dan Ukuran Perusahaan terhadap  Earnings  Response  Coefficient (ERC) (Studi Pada Perusahaan
Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia). Jurnal  Akuntansi , Volume
4 (2), 1–26.
Barney, J. (1991). Firm Resources and Sustained
Competitive Advantage. Journal of Management , 17 (1), 99–120.
Boediono,  G.  S.  (2005).  Kualitas  Laba:  Studi
Pengaruh Mekanisme Corporate
Governance  dan  Dampak  Manajemen Laba  Dengan  Menggunakan  Analisis Lajur. Simposium  Nasional  Akuntansi , VIII (September), 1–23.
Delvira,  M.,  &  Nelvirita.  (2013).  Pengaruh
Resiko Sistematik, Leverage dan Persistensi Laba Terhadap Earnings
Response  Coefficient  (ERC)  (Studi  pada Perusahaan Manufaktur yang Go Public di BEI  Tahun  2008-2010). Jurnal  WRA , Volume 1 (1), 129–154.
Diantimala,  Y.  (2008).  Pengaruh  Akuntansi Konservatif,  Ukuran  Perusahaan  ,  dan Default  Risk  Terhadaap  Koefisen  Respon Laba  (  ERC  ). Jurnal  Telaah  &  Riset Akuntansi , 1 (1), 102–122.
Fitri,  L.  (2013).  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan, Kesempatan Bertumbuh, Dan Profitabilitas Terhadap Earnings Response Coefficient (Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar Di
Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  Tahun  2008- 2011). Jurnal  Akuntansi , Volume  1 (3),  1– 16.
Harahap,  K.  (2004).  Asosiasi  Antara  Praktik Perataan  Laba  Dengan  Koefisien  Respon Laba. Simposium  Nasional  Akuntansi , 7 , 1164–1176.
Hasanzade,  M.,  Darabi,  R.,  &  Mahfoozi,  G. (2013).  Factors  Affecting  the  Earnings Response Coefficient: An Empirical study for  Iran. European  Online  Journal  of Natural  and  Social  Sciences , 2 (3),  2551–
2560.
Hery.  (2016). Financial  Ratio  for  Business . Jakarta: PT. Grasindo.
Imroatussolihah, E. (2013). Ely Imroatussolihah; Pengaruh  Risiko,  Leverage  ... Jurnal Ilmiah Manajemen , Volume 1 N (1 Januari 2013), 75–87.
Jaswadi.  (2004).  Dampak  Earnings  Reporting Lags  Terhadap  Koefisien  Respon  Laba. Jurnal  Riset  Akuntansi  Indonesia , 7 (3), 295–315.
Jensen,  M.,  &  Meckling,  W.  (1976).  Theory  of The Firm : Managerial Behaviour, Agency Costs and Ownership Structure. Journal of Economics , Volume 3 (4), 305–360.
Kallapur,  S.,  &  Trombley,  M.  A.  (2001).  The
Investment Opportunity Set : Determinants, Consequences and Measurement. Managerial Finance , 27 (3), 3–15.
Kurnia, I., & Sufiyati. (2015). Pengaruh Ukuran Perusahaan,  Leverage.  Resiko  Sistematik. dan  Investment  Opporunity  Set  terhadap Earnings  Response  Coefficient  pada Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  pada  Tahun  2012-
2014. Jurnal Ekonomi , XX (3), 463–478.
Mahendra,  I.  P.  Y.,  &  Wirama,  D.  G.  (2017). Pengaruh  Profitabilitas,  Struktur  Modal dan  Ukuran  Perusahaan  pada  Earnings Response  Coefficient. Jurnal  Akuntansi , 20 (3), 2566–2594.
Mashayekhi, B., & Aghel, Z. L. (2016). A Study on the Determinants of Earnings Response Coefficient  in  an  Emerging  Market. International  Journal  of  Economics  and Management  Engineering , 10 (7),  2479–
2482.
Mulyani,  S.,  Asyik,  N.  F.,  &  Andayani.  (2007). Faktor  -  Faktor  yang  Mempengaruhi Earnings  Response  Coefficient  pada Perusahaan  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Jakarta. JAAI , Volume 11 (1), 35–45.
Novianti,  R.  (2012).  Kajian  Kualitas  Laba  pada
Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di BEI. Accounting Analysis Journal , Volume 1 (2), Hal: 1-6.
Nurhanifah,  Y.  A.,  &  Jaya,  T.  E.  (2014).
Pengaruh  Alokasi  Pajak  Antar  Periode, Investment Opportunity Set, dan
Likuiditas  terhadap  Kualitas  Laba. Jurnal Ilmiah  Wahana  Akuntansi , Volume  9 (2),
109–133.
Penman,  S.  H.,  &  Zhang,  X.-J.  (2006). Accounting  Conservatism,  the  Quality  of Earnings, and Stock Returns. The Accounting Review , 77 (2), 237–264.
Ross,  S.  A.  (1973).  The  Economic  Theory  of Agency :  The  Principal’s  Problem. The American  Economic  Review , 63 (2),  134– 139.
Ross,  S.  A.  (1977).  The  Determination  of
Financial Structure: The Incentive- Signalling Approach. Journal of
Economics , 8 (1), 23–40.
Sandi,  K.  U.  (2013).  Faktor  -  Faktor  yang
Mempengaruhi Earnings Response
Coefficient. Accounting  Analysis  Journal ,
2 (3), 337–344.
Setiati,  F.,  &  Kusuma,  I.  W.  (2004).  Faktor- faktor  Yang  Mempengaruhi  Koefisien Respon Laba pada Perusahaan Bertumbuh dan Tidak Bertumbuh. Simposium
Nasional Akuntansi , VII .
Smith,  C.  W.,  &  Watts,  R.  L.  (1992).  The Investment Opportunity Set and Corporate Financing,  Dividend,  and  Compensation Policies. Journal of  Financial  Economics , 32 , 263–292.
Suaryana,  A.  (2005).  Pengaruh  Komite  Audit terhadap  Kualitas  Laba. SNA , VIII ,  147– 158.
Suhartono, S. (2015). Pengaruh Ukuran
Perusahaan, Struktur Modal, dan Ketepatan  Waktu  Penyampaian  Laporan Keuangan  terhadap  Koefisien  Respon
Laba  yang  di  Moderasi  Konservatisme Akuntansi. Jurnal  Akuntansi  Keuangan ,
22 (2), 189–216.
Suwito,  E.,  &  Herawaty,  A.  (2005).  Analisis Pengaruh Karakteristik Perusahaan
terhadap  Tindakan  Perataan  Laba  yang Dilakukan oleh Perusahaan yang Terdaftar di Busra Efek Jakarta. SNA , 8 , 136–146.
Syafrina,  W.  (2017).  Faktor  -  Faktor  yang
Mempengaruhi  Koefisien  Respon  Laba pada Perusahaan Manufaktur yang
Terdaftar  di  BEI. Jurnal  Akuntansi , 6 (2), 194–210.
Tiolemba,  N.,  &  Ekawati,  E.  (2008).  Analisis
Faktor-Faktor yang Mempengaruhi
Koefisien  Respon  Laba  pada  Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEJ. Jurnal Riset  Akuntansi  Dan  Keuangan , Volume 4 (2), 100–115.
Wernerfelt,  B.  (1984).  A  Resource-based  View of  the  Firm. Strategic  Management Journal , 5 (2), 171–180.
Wulansari,  Y.  (2013).  Pengaruh  Investment Opportunity Set, Likuiditas Dan Leverage Terhadap  Kualitas  Laba  Pada  Perusahaan Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  BEI.
Jurnal Akunansi , Volume 1 (2), 1–31.
LAMPIRAN 1. Uji Statistika Deskriptif Descriptive Statistics N Minimum  Maximum Mean Std. Deviation ERC 31 -.5947 .9007 .049835 .2429032 PL 31 -.4554 1.9738 .399706 .5358129 IOS 31 .4815 19.3208 2.923194 4.0703967 LEV 31 .1129 .6836 .399690 .1680913 ROA 31 .0015 .4012 .103858 .1003057 SIZE 31 26.2054 33.2445  28.785539 1.7733739 Valid N (listwise) 31
2. Uji Analisis Regresi Berganda Coefficients a Model Unstandardized Coefficients  Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) .632 .661 .957 .348 PL .194 .084 .429 2.302 .030 IOS -.042 .018 -.701 -2.278 .032 LEV .104 .247 .072 .419 .678 ROA .106 .720 .044 .147 .884 SIZE -.021 .023 -.150 -.879 .388 a. Dependent Variable: ERC 3. Uji Normalitas One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Unstandardize d Residual N 31 Normal Parameters a,b Mean 0E-7 Std. Deviation .19160881 Most Extreme Differences Absolute .132 Positive .132 Negative -.064 Kolmogorov-Smirnov Z .737 Asymp. Sig. (2-tailed) .649
a. Test distribution is Normal. b. Calculated from data.
4. Uji Heteroskedastisitas
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients  Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) .458 .389 1.177 .250 PL .098 .050 .402 1.976 .059 IOS .017 .011 .525 1.560 .131 LEV .022 .146 .029 .153 .879 ROA -.633 .424 -.486 -1.494 .148 SIZE -.012 .014 -.166 -.889 .382
a. Dependent Variable: Res_2
5. Uji Multikolinearitas
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) .632 .661 .957 .348 PL .194 .084 .429 2.302 .030 .718 1.393 IOS -.042 .018 -.701 -2.278 .032 .263 3.804 LEV .104 .247 .072 .419 .678 .849 1.178 ROA .106 .720 .044 .147 .884 .281 3.556 SIZE -.021 .023 -.150 -.879 .388 .858 1.165 a. Dependent Variable: ERC 6. Uji Autokorelasi
Runs Test
Unstandardize d Residual Test Value a -.01208 Cases < Test Value 15 Cases >= Test Value 16 Total Cases 31 Number of Runs 11 Z -1.823 Asymp. Sig. (2- tailed) .068
a. Median
7. Uji F ANOVA a Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression .669 5 .134 3.035 .028 b Residual 1.101 25 .044 Total 1.770 30 a. Dependent Variable: ERC
b. Predictors: (Constant), SIZE, LEV, ROA, PL, IOS
8. Uji-t
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients  Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) .632 .661 .957 .348 PL .194 .084 .429 2.302 .030 IOS -.042 .018 -.701 -2.278 .032 LEV .104 .247 .072 .419 .678 ROA .106 .720 .044 .147 .884 SIZE -.021 .023 -.150 -.879 .388 a. Dependent Variable: ERC 9. Uji Koefisien Determinasi Model Summary Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .615 a .378 .253 .2098969
a. Predictors: (Constant), SIZE, LEV, ROA, PL, IOS