Correspondence Author: Supramono : Tel./Fax.+62 298 321 212 E-mail: supramono@staff.uksw.edu
Jurnal Keuangan dan Perbankan, 21(1): 25–36, 2017 Nationally Accredited: No.040/P/2014 http://jurnal.unmer.ac.id/index.php/jkdp
CONFIRMATION BIAS, SELF-ATTRIBUTION BIAS ,

## DAN OVERCONFIDENCE DALAM TRANSAKSI SAHAM

## Supramono, Marisa Wandita
Fakultas Ekonomika dan Bisnis Universitas Kristen Satya Wacana Jl. Diponegoro No.52-60 Salatiga, 50711, Indonesia

## Abstract
Overconfidence caused investors overestimate their knowledge, underestimate risk and exaggerate their ability to control events. This led to excessive trading, unwarranted risk taking, and ulti- mately, financial losses. The aim of this study was to analyze the relationship of overconfidence and confirmation bias and self-attribution bias. The subjects in this experiment were 53 students in finance classes at Faculty of Economic and Business.Data that had been collected was analyzed using descriptive and inferential analysis techniques using bivariate correlation. The result of this study showed that there was a positive relationship between confirmation bias and overconfidence. However, there was no a positive relationship between self-attribution bias and overconfidence.

## Abstrak
Overconfidence menyebabkan investor melebih-lebihkan pengetahuan mereka, meremehkan risiko, dan membesar-besarkan kemampuan mereka untuk mengontrol suatu kejadian. Hal ini menyebabkan trading yang berlebihan, pengambilan risiko yang tidak beralasan, dan akhirnya, kerugian keuangan. Tujuan dari penelitian ini adalah untuk menganalisis hubungan confirmation bias, overconfidence , dan bias self-attribution . Subyek dalam penelitian ini adalah 53 mahasiswa di kelas keuangan di Fakultas Ekonomi dan Bisnis. Data yang telah dikumpulkan kemudian dianalisis menggunakan teknik analisis deskriptif dan inferensial menggunakan korelasi bivariat. Hasil penelitian ini menun- jukkan bahwa ada hubungan positif antara confirmation bias dan overconfidence . Namun, tidak ada hubungan positif antara self-attribution bias dan overconfidence .
Keywords : Overconfidence, Confirmation Bias, Self-Attribution Bias
JEL Classification :
G02, G11, G12
ISSN:2443-2687 (Online)
ISSN:1410-8089 (Print)
Kata Kunci:
Overconfidence, Confirmation Bias, Self-Attribution Bias

## Jurnal Keuangan dan Perbankan | KEUANGAN
Vol. 21, No.1, Januari 2017: 25– 36
Perdagangan saham makin populer di masyarakat Indonesia terutama di kalangan mahasiswa. Bah- kan muncul galeri-galeri investasi dari berbagai sekuritas di berbagai perguruan tinggi yang men- dorong mahasiswa untuk berinvestasi. Saham mu- lai menjadi pilihan investasi bagi mahasiswa de- ngan persyaratan yang mudah dan modal yang tidak cukup besar. Menurut data dari BEI, total galeri investasi di perguruan tinggi seluruh Indo- nesia pada tahun 2015 berjumlah 155 dan ditar- getkan pada tahun 2016 mencapai 200 unit (Berita Satu, 2016). Dengan semakin mudahnya melaku- kan investasi, diharapkan minat investasi saham dikalangan mahasiswa akan meningkat sehingga kelak menambah jumlah investor lokal di Indone- sia.
Dalam bertransaksi saham, investor tak ter- kecuali yang berlatar belakang mahasiswa dituntut untuk memiliki pengetahuan dan pengalaman investasi yang memadai sehingga dapat membuat keputusan yang tepat baik pada saat membeli maupun menjual. Nofsinger (2005) mengingatkan adanya kemungkinan faktor psikologi membuat investor berperilaku tidak rasional yang dapat menyebabkan bias dalam transaksi saham. Salah satu bentuk bias yang dikenal luas dalam keuangan berbasis perilaku ( behavioural finance) adalah over- confidence.
Overconfidence merupakan kecenderungan seseorang melakukan penafsiran terlalu tinggi terhadap pengetahuan, kemampuan, dan kete- patan tentang informasi yang mereka miliki (Bhan- dari & Deaves, 2006). Fischhoff et al . (1977) menje- laskan ketika seseorang dihadapkan pada ketidak- pastian, mereka cenderung mengambil keputusan yang overconfidence . Barber & Odean (2001), Statman et al . (2003), Biais et al . (2005), dan Doukas & Petmezas (2007) menyatakan bahwa investor yang overconfidence diketahui memiliki frekuensi trading yang lebih banyak dan memiliki abnormal return yang negatif diantara investor lainnya dika- renakan keoptimisannya dalam bertransaksi sa-
ham. Pompian (2006) mengatakan bahwa kesa- lahan-kesalahan yang biasanya muncul sebagai aki- bat dari perilaku overconfidence dalam kaitannya de- ngan investasi di pasar keuangan adalah sebagai berikut: (1) Investor melakukan transaksi yang ter- lalu berlebihan sebagai efek dari keyakinan bahwa mereka memiliki pengetahuan khusus yang sebe- narnya tidak mereka miliki; (2) Overestimate (menaksir terlalu tinggi) terhadap kemampuannya dalam mengevaluasi suatu investasi; (3) Underesti- mate (menaksir terlalu rendah) terhadap adanya risiko dan cenderung mengabaikan risiko; dan (4) Memiliki kecenderungan tidak mendiversifikasi investasinya. Glaser & Weber (2003) mengungkap- kan bahwa o verconfidence terdiri dari 3 aspek yaitu: (1) Miscalibration , yang merupakan kecenderungan seseorang untuk menaksir terlalu tinggi terhadap pengetahuan yang dimiliki; (2) Better than average effect , yaitu kecenderungan seseorang untuk menilai dirinya lebih baik daripada orang lain; dan (3) Illusion of control , yaitu kecenderungan sese- orang untuk mempercayai bahwa dirinya memiliki kontrol untuk mempengaruhi hasil suatu keputusan.
Hasil penelitian Park et al . (2000) menunjuk- kan bahwa perilaku overconfidence berhubungan dengan aspek bias yang lain, yakni confirmation bias yang menunjukkan kecenderungan perilaku inves- tor hanya menerima masukan orang lain yang se- suai dengan pemikirannya, sehingga masukan tersebut digunakan untuk memperkuat pemikiran- nya. Perilaku ini dapat menyebabkan seseorang menjadi overconfidence . Sementara Hirshleifer (2001) dan Li (2012) mengemukakan bahwa overconfidence juga disebabkan oleh bias lainnya yaitu self-attribu- tion bias . Hasil penelitian Hsu & Shiu (2007) menjelaskan bahwa investor yang mengalami self- attribution bias akan menganggap keberhasilan yang didapat sebagai kemampuan dan pengetahuan mereka sendiri. Sementara kegagalan dianggap sebagai ketidakberuntungan ataupun sebagai pengaruh faktor eksternal seperti kesalahan penasehat keuangan, mengikuti saran teman,
Confirmation Bias, Self-attribution Bias , dan Overconfidence dalam Transaksi Saham Supramono & Marisa Wandita
ekonomi makro, dan minimnya informasi yang di- dapat. Perilaku ini akan menyebabkan seorang investor menjadi overconfidence yang dikarenakan seorang investor hanya percaya pada kemampuan dan pengetahuan mereka sendiri yang belum tentu kebenarannya.
Meskipun sudah ada beberapa penelitian overconfidence yang dihubungkan dengan bias lainnya seperti confirmation bias dan self-attribution bias , namun sifatnya masih parsial. Oleh karena itu penelitian ini berusaha mengintegrasikan ketiga jenis bias tersebut. Adapun yang menjadi partisipan penelitian ini adalah mahasiswa Fakultas Ekono- mika dan Bisnis sebagai calon investor. Melalui penelitian ini diharapkan mendapatkan gambaran keterkaitan perilaku bias dalam pengambilan kepu- tusan transaksi saham dikalangan mahasiswa.

## PENGEMBANGAN HIPOTESIS
Overconfidence terjadi saat seorang investor overestimate terhadap pengetahuan dan kemampuan yang mengakibatkan kesalahan prediksi (Baker & Nofsinger, 2002; Ackert & Deaves, 2010; Tine, 2013). Seorang investor yang mengalami overconfi- dence akan cenderung mengabaikan informasi yang bermanfaat yang seharusnya dapat meningkatkan tingkat prediksi menjadi lebih baik (Sieck & Arkes, 2005). Perilaku overconfidence diakibatkan oleh con- firmation bias karena investor akan cenderung mengkonfirmasi pandangan yang diyakini dari- pada mencari informasi yang tidak memperkuat kepercayaannya (Koriat et al ., 1980; Nickerson, 1998; Pompian, 2006; Rachel & Kosnik, 2007; Howard, 2012). Setelah investor menemukan informasi yang sejalan dengan keputusannya, informasi tersebut akan membawa dampak ter- hadap keoptimisan investor dalam memperoleh keuntungan. Perilaku optimis yang berlebihan ini akan mengarahkan investor keperilaku overconfi- dence .
Penelitian yang dilakukan oleh Park et al . (2000) terhadap stock message board di Korea Selatan
mengemukakan bahwa investor yang memiliki confirmation bias yang kuat akan mengakibatkan seseorang menjadi overconfidence . Karena investor akan mengambil terlalu banyak informasi yang mendukung pandangannya dan mengabaikan informasi yang tidak sesuai dengan pandangan- nya. Hasil dari penelitian ini menunjukan bahwa confirmation bias akan menyebabkan seorang inves- tor menjadi selektif terhadap informasi yang dida- patkan. Informasi yang diterima hanya berdasar- kan kepercayaanya sendiri tanpa melihat informasi yang sesungguhnya, sehingga dengan keperca- yaannya tersebut seorang investor dapat menjadi overconfidence . Dari kajian konsep dan empiris ter- sebut, maka ditarik hipotesis 1 sebagai berikut:
H 1 : confirmation bias berhubungan positif terhadap perilaku overconfidence dalam transaksi saham
Overconfidence juga disebabkan oleh bias lainnya yaitu self-attribution bias . Investor yang mengalami self-attribution bias cenderung menon- jolkan kemampuannya saat mengalami keuntungan dan menghindari tanggung jawab saat mengalami kerugian, karena investor akan mencari pihak untuk bertanggung jawab atas kerugian yang diperolehnya (Miller & Ross, 1975; Bhandari & Deaves, 2006). Attribution theory menjelaskan proses kognitif dimana seseorang membuat kesimpulan mengenai penyebab suatu kejadian (Hattu, 2013). Attribution theory memiliki suatu dimensi yang dise- but locus of control yang merupakan variabel kepri- badian yang diartikan sebagai keyakinan sese- orang terhadap kemampuannya dalam mengontrol nasib (Rotter, 1992; Kreitner & Kinicki, 2001). Ter- dapat 2 jenis locus of control , yaitu faktor internal dan eksternal. Faktor internal merupakan penjelas- an yang menempatkan penyebab internal sese- orang mengalami bias yang mencakup kepribadian, mood , kemampuan, sikap, dan upaya. Sedangkan faktor eksternal seperti tugas, orang lain, ling- kungan, dan keberuntungan (Turner & Hewstone, 2012).

## Jurnal Keuangan dan Perbankan | KEUANGAN
Vol. 21, No.1, Januari 2017: 25– 36
Seseorang yang mengalami self-attribution bias akan cenderung untuk mengunggulkan dirinya sendiri dan berpikir bahwa mereka memiliki ke- mampuan melebihi orang lain atau yang biasa di- ketahui sebagai better than average effect (Taylor & Brown, 1988). Gervais & Odean (2001) dan Hirschey & Nofsinger (2008) juga mengungkapkan s elf-at- tribution mengakibatkan seseorang menjadi over- confidence saat keputusan investasi yang dibuat menghasilkan keuntungan dikarenakan investor akan beranggapan bahwa dirinya memiliki kemam- puan serta pengetahuan yang baik dalam bermain saham, padahal keuntungan tersebut belum tentu berasal dari kemampuan atau pengetahuan yang dimilikinya dan bisa saja disebabkan oleh faktor keberuntungan. Begitupun sebaliknya saat kepu- tusan investasi yang dibuat mengalami kerugian, investor akan menganggap bahwa kerugian ter- sebut dikarenakan faktor ketidakberuntungan ataupun oleh faktor-faktor di luar kendalinya.
Penelitian yang dilakukan oleh Hsu & Shiu (2007) memberi bukti empiris bahwa perilaku over- confidence akan bertambah dengan self-attribution bias . Perilaku ini memiliki peranan penting dalam menjelaskan perbedaan performa investasi antara investor yang sering bertransaksi saham dengan yang tidak. Investor yang sering bertransaksi sa- ham memiliki return yang lebih rendah daripada investor yang jarang melakukan transaksi saham. Garveis & Odean (2001) dan Cremers & Pareek (2011) menunjukan bahwa self-attribution bias timbul akibat keberhasilan dalam transaksi saham di masa lalu dan menyebabkan investor menjadi overconfi- dence . Sedangkan disaat seorang investor meng- alami kesalahan prediksi yang mengakibatkan kinerjanya memburuk dan mengalami kerugian akan menyebabkan tingkat overconfidence investor menurun. Dari kajian konsep dan empiris tersebut, maka ditarik hipotesis 2 sebagai berikut:
H 2 : self-attribution bias berhubungan positif ter- hadap perilaku overconfidence dalam transaksi saham

## METODE
Penelitian ini menggunakan pendekatan eks- perimen. Campbell & Stanley (1966) menekankan bahwa eksperimen merupakan bagian riset yang memiliki manipulasi atas satu atau lebih variabel independen dan dilakukan pengamatan atas efek variabel tersebut terhadap variabel dependen. Ben- tuk eksperimen yang dilakukan dalam penelitian ini adalah non-randomisasi, dimana proses seleksi partisipan yang sudah ditentukan sebelumnya dan tidak dilakukan secara acak (Nahartyo, 2013). Ada- pun partisipan dalam penelitian ini adalah 53 maha- siswa yang mengambil konsentrasi Manajemen Keuangan di Fakultas Ekonomika dan Bisnis, Universitas Kristen Satya Wacana yang didominasi oleh perempuan yakni sebanyak 32 orang (60,4%) dan partisipan laki-laki berjumlah 21 orang (39,6%).
Seseorang yang memiliki overconfidence akan terlalu percaya diri terhadap kemampuan yang dimilikinya yang belum tentu kebenarannya (Sulphey, 2014). Untuk mendeteksi terjadinya over- confidence , diukur dengan tingkat pengetahuan dan tingkat keyakinan. Variabel overconfidence dalam penelitian ini diklasifikasikan menjadi 2, yakni menggunakan binary dan numerik. Pengklasifikasi- an pada numerik dilakukan dengan cara skoring atau menjumlahkan total skor jawaban untuk indi- kator pengetahuan dan overconfidence . Pertanyaan pada variabel overconfidence berjumlah 5 sehingga pengklasifikasian untuk binary dilakukan jika partisipan menjawab 3 buah pernyataan atau lebih dengan jawaban yang salah beserta tingkat keya- kinan melebihi 50%, maka diindikasikan meng- alami overconfidence dan diberi nilai 1 begitu juga sebaliknya. Sedangkan pengklasifikasian binary untuk indikator pengetahuan bernilai 1 jika men- jawab pertanyaan dengan benar dan diberi nilai 0 jika salah menjawab pertanyaan. Untuk indikator keyakinan diklasifikasikan dari 0-20%, 21-40%, 41- 60%, 61-80%, dan 81-100% menjadi numerik meng- gunakan skala interval (1-5). Sedangkan untuk bi-
Confirmation Bias, Self-attribution Bias , dan Overconfidence dalam Transaksi Saham Supramono & Marisa Wandita
nary pada indikator keyakinan, diklasifikasikan de- ngan jawaban 51-100% menandakan yakin yang bernilai 1 dan 0-50% menandakan tidak yakin de- ngan nilai 0.
Confirmation bias terjadi saat seorang inves- tor cenderung untuk menafsirkan informasi yang sesuai dengan pemahamannya sebagai bentuk konfirmasi atas pandangannya dan mengabaikan informasi yang bertentangan (Sulphey, 2014). Variabel confirmation bias untuk pengklasifikasian binary diukur dengan pemilihan jawaban berupa “iya”, yaitu jawaban yang sejalan dengan keputus- an saat bertransaksi saham sejumlah 6 atau lebih. Diberi nilai 1 yang berarti mengalami confirmation bias dan bernilai 0 jika tidak mengalami confirma- tion bias . Sementara pengklasifikasian numerik dila- kukan dengan skoring . Terdapat 2 indikator pada variabel confirmation bias , yakni indikator membeli dan menjual. Indikator ini juga digunakan untuk pengklasifikasian menjadi variabel interval untuk pengujian menggunakan numerik dengan penam- bahan total skor jawaban.
Investor dikatakan mengalami self-attribution bias jika saat mengalami keuntungan investor akan memilih faktor internal atau faktor yang berasal dari kemampuan dirinya sendiri. Disamping itu juga melihat faktor eksternal atau faktor kerugian yang didapatnya dianggap berasal dari faktor di luar dirinya (Sulphey, 2014). Variabel self-attribu- tion bias terdiri dari 2 indikator yakni faktor inter- nal dan eksternal. Masing–masing faktor internal dan eksternal diukur dengan menggunakan skala interval 1-5, dimana apabila semakin mendekati 5 maka responden akan semakin setuju dan begitu juga sebaliknya.
Instrumen eksperimen terdiri dari 3 variabel yakni overconfidence , confirmation bias , dan self-attri- bution bias . Pola pertanyaan overconfidence dan con- firmation bias diadopsi dari Pompian (2006) sedang- kan pola pertanyaan self-attribution bias diadopsi dari Zuckerman (1979). Adapun pertanyaan yang
digunakan untuk mengukur tingkat overconfidence berbentuk pernyataan mengenai kode saham dari perusahaan Gudang Garam Tbk, perusahaan de- ngan kode saham SMCB, terbentuknya Bursa Efek Indonesia (BEI), perusahaan BUMN di BEI, dan perusahaan go public di BEI. Dalam pernyataan tersebut terdapat jawaban yang benar dan salah. Kebenaran jawaban pada pernyataan overconfidence yakni: (1) GGRM; (2) Holcim Indonesia Tbk; (3) 2007; (4) 17; dan (5) 517. Pertanyaan mengenai con- firmation bias berjumlah 10 buah yang berisi 5 buah pertanyaan yang terdiri dari keputusan menjual dan membeli yang meliputi pencarian informasi yang hanya mendukung keputusan, memperhati- kan pendapat yang sesuai dengan keputusan, menggunakan informasi yang sejalan sebagai bahan pertimbangan, mengutamakan informasi yang sesuai dengan pemahaman sendiri, dan tetap memilih keputusan sebelumnya meskipun terdapat informasi yang bertentangan. Sedangkan untuk variabel self-attribution bias terdapat 8 buah per- tanyaan yang terdiri dari 4 buah pertanyaan menge- nai faktor internal yang meliputi keuntungan dalam bertransaksi saham dikarenakan pengetahuan, kemampuan analisis, kepandaian, dan pemahaman yang dimiliki seseorang. Sedangkan untuk 4 buah pertanyaan mengenai faktor eksternal, yakni kerugian dalam bertransaksi saham adalah karena keterbatasan informasi, ketidakberuntungan, adanya berita buruk dari perusahaan, dan kondisi pasar yang sulit diprediksi.
Proses eksperimen dilakukan dengan mem- bagikan instrumen penelitian kepada mahasiswa yang mengambil mata kuliah personal finance yang dilakukan di dalam kelas dengan memberikan waktu 30 menit bagi partisipan untuk mengisinya. Sebelum melakukan eksperimen, peneliti menjelas- kan petunjuk pengisian. Eksperimen terbagi dalam 2 sesi. Pada sesi pertama yakni pada tanggal 26 November 2015, partisipan diminta menempatkan diri seolah-olah menjadi seorang investor. Pada

## Jurnal Keuangan dan Perbankan | KEUANGAN
Vol. 21, No.1, Januari 2017: 25– 36
sesi ini partisipan diminta mengisi instrumen ber- kaitan variabel overconfidence dan confirmation bias . Selain itu juga diberikan informasi mengenai profil 5 jenis saham perusahaan tertentu dan kemudian partisipan diminta untuk melakukan keputusan transaksi, menjual atau membeli untuk seminggu ke depan dalam mengukur self- attribution bias .
Pada sesi kedua yakni pada tanggal 3 Desem- ber 2015, khusus untuk mengukur variabel self-at- tribution bias , dimana partisipan diminta untuk mengisi pertanyaan dengan memilih jawaban yang dianggap paling benar berdasarkan keputusan dalam bertransaksi saham seminggu yang lalu. Pada penelitian ini nama perusahaan yang digu- nakan tidak menggunakan nama yang sesungguh- nya agar dapat memperoleh hasil yang lebih objek- tif. Instrumen penelitian dibuat dengan memani- pulasi kondisi dunia nyata ke dalam tatanan eks- perimen sehingga partisipan diminta untuk ber- imajinasi layaknya mereka sedang melakukan trad- ing saham, dan pada tahap terakhir peneliti akan mengecek kelengkapan instrumen penelitian yang telah diisi oleh partisipan.
Teknik analisis dalam penelitian ini meng- gunakan statistik deskriptif berupa mean , modus , dan standar deviasi yang digunakan untuk mema- parkan profil responden dan indikator variabel. Pengujian ini menggunakan korelasi spearman untuk menguji hubungan masing-masing variabel yakni confirmation bias dan self-attribution bias terhadap perilaku overconfidence dalam transaksi saham. Dalam rangka memperoleh hasil pengujian yang lebih bisa dipertanggungjawabkan ( robust ), dilaku- kan model pengujian dengan model lain bukan hanya binary melainkan numerik dan log numerik.
Sebelum melakukan analisis korelasi bivari- ate , dilakukan uji validitas dan uji reliabilitias untuk menguji kehandalan atau kevalidan yang diguna- kan dalam penelitian. Hasil pengujian validitas self- attribution bias berkisar 0,284–0,668. Keseluruhan hasil pengujian tersebut melebihi nilai r tabel se-
hingga instrumen self-attribution bias dikatakan valid. Sementara untuk uji reliabilitas dalam pene- litian ini menggunakan alpha crobanch . Suatu instru- men dikatakan reliabel jika nilai koefisien melebihi 0,6. Dari hasil uji reliabilitas didapat nilai 0,799 yang menunjukkan hasil instrumen penelitian self- attribution bias reliabel dan memenuhi persyaratan untuk digunakan pada analisis selanjutnya.

## HASIL

## Statistik Deskriptif
Tabel 1 menunjukkan statistik deskriptif mengenai sejauh mana partisipan mengalami over- confidence, confirmation bias , dan self-atribution bias dalam keputusan transaksi saham. Secara keselu- ruhan rata-rata presentase jumlah partisipan yang menjawab salah dengan tingkat keyakinan tinggi yaitu mencapai 61,5%. Item yang tinggi ditemukan pada 3 buah pertanyaan yang memiliki presentase berturut-turut sebesar 77,4%, 73,6%, dan 62,3%. Rata-rata indikator pengetahuan secara keselu- ruhan adalah hanya 36,2% dengan kebenaran jawaban tertinggi sebesar 50,9% yang terletak pada pertanyaan ketiga mengenai terbentuknya BEI dan rata-rata keyakinan sebesar 70,48%. Keseluruhan pertanyaan memiliki tingkat keya- kinan yang tinggi dengan tingkat keyakinan ter- besar adalah 80,75% pada pertanyaan pertama mengenai kode saham. Hasil tersebut memberikan bukti empiris bahwa partisipan memiliki pengeta- huan yang minim tentang saham namun memiliki tingkat keyakinan yang tinggi atas kebenaran jawaban yang diberikannya sehingga mengakibat- kan partisipan mengalami overconfidence yang tinggi .
Untuk variabel confirmation bias secara kese- luruhan memiliki rata-rata 71,3%. Variabel dibagi menjadi 2 kategori yaitu dalam kondisi transaksi beli dan transaksi jual. Rata-rata pada saat transaksi atau keputusan membeli sebesar 70,9% dan kepu-
Confirmation Bias, Self-attribution Bias , dan Overconfidence dalam Transaksi Saham Supramono & Marisa Wandita
tusan menjual sebesar 71,7%. Hasil tersebut dapat dimaknai bahwa partisipan cenderung mengalami confirmation bias. Sedangkan untuk variabel self-at- tribution bias , secara keseluruhan rata-rata skornya adalah 3,56 dengan standar deviasi sebesar 0,753. Untuk internal self-attribution bias dan eksternal self- attribution bias rata-rata skornya masing adalah 3,65 dan 3,47. Dengan demikian partisipan cenderung mengalami self-attribution bias tinggi karena lebih beranggapan bahwa keuntungan yang diperoleh berasal dari kemampuannya daripada sekedar faktor eksternal.

## Hasil Uji Hipotesis
Untuk menguji hipotesis, dilakukan analisis korelasi bivariate ( product moment dan spearman ) yang melibatkan 3 model persamaan . Berdasarkan Tabel 2 diketahui bahwa secara keseluruhan koe- fisien korelasi confirmation bias untuk model numerik (0,242), model log numerik (0,294), dan model binari (0,402). Semuanya signifikan pada α < 0,05 dan 0,01. Dengan demikian, dapat disimpul- kan bahwa H 1 terbukti (diterima).
Hal ini berarti confirmation bias memiliki hu- bungan positif terhadap perilaku overconfidence da- lam transaksi saham. Lebih lanjut diketahui bahwa koefisien korelasi pada confirmation bias baik saat keputusan membeli dan menjual juga positif dan signifikan sehingga dapat dimaknai bahwa hu- bungan confirmation bias dengan overconfidence ter- jadi baik saat transaksi beli maupun jual.
Sementara itu, hasil pengujian hipotesis ke- dua (H 2 ) sebagaimana ditunjukkan pada Tabel 2, bahwa secara keseluruhan koefisen korelasi self- attribution bias untuk model numerik (-0,018), model log numerik (0,054), dan model binari (0,080). Namun tidak ada satupun yang signifikan, dengan demikian dapat disimpulkan bahwa H 2 tidak terbukti (ditolak).
Hal ini berarti tidak terdapat hubungan yang positif antara self-attribution bias dan overconfidence . Hasil tersebut juga diperkuat hasil pengujian ter- hadap kategori internal self-atribution bias dan eks- ternal self atribution bias yang menunjukan tidak ada yang signifikan.

## PEMBAHASAN
Hasil penelitian menunjukkan hasil yang positif dan signifikan antar variabel confirmation bias terhadap overconfidence . Investor yang meng- alami confirmation bias hanya mau mencari dan menerima informasi yang sesuai dengan pemikiran- nya. Sedangkan informasi yang bertentangan dengan keputusannya akan diabaikan. Informasi tersebut membuat keoptimisan investor meningkat dan menjadikan seorang investor mengalami over- confidence. Dengan kata lain, investor yang mengalami confirmation bias hanya mau mendengar apa yang mereka mau dengar yang akhirnya mengarah pada perilaku overconfidence . Perilaku ini tidak menutup kemungkinan investor akan sering mengalami kerugian dalam bertransaksi. Temuan ini sejalan dengan hasil penelitian Park et al . (2000) yang menunjukkan bahwa confirmation bias akan menyebabkan tingkat overconfidence investor bertambah. Hasil penelitian juga menemukan bahwa partisipan mengalami confirmation bias baik saat melakukan transaksi jual maupun beli. Hal ini membawa implikasi bahwa saat investor mau melakukan transaksi beli, investor hanya berusaha mencari informasi yang positif ( good news ). Sedangkan saat mau melakukan transaksi jual, hanya berusaha mencari informasi yang negatif tentang saham yang bersangkutan ( bad news ). Padahal seorang investor selain dituntut untuk cepat membuat keputusan, yang tidak kalah penting harus objektif sehingga mau mendengar pendapat atau informasi yang bertentangan dengan pemikirannya (Pompian, 2006).
Vol. 21, No.1, Januari 2017: 25– 36
Tabel 1.
St a tis ti k De skrip tif
Confirmation Bias, Self-attribution Bias , dan Overconfidence dalam Transaksi Saham
Supramono & Marisa Wandita
Tabel 2. Ha si l Uji H ipot e sis

## Jurnal Keuangan dan Perbankan | KEUANGAN
Vol. 21, No.1, Januari 2017: 25– 36
Hasil penelitian antara kaitan self-attribution bias terhadap overconfidence tidak menunjukkan hu- bungan yang positif dan signifikan. Hasil penelitian ini kontradiksi dengan penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh Gervais & Odean (2001), Hsu & Shiu (2007), serta Hoffman & Post (2013) yang menemukan bahwa self-attribution bias memiliki korelasi positif dengan perilaku overconfidence. Peri- laku self-attribution bias tidak secara langsung ber- hubungan dengan overconfidence diduga ada varia- bel lain ( intervening ), dalam hal ini adalah illusion of control yang merupakan sumber dari overconfi- dence (Nofsinger, 2005). Sepanjang self-attribution bias tidak menimbulkan anggapan investor untuk menguasai kontrol atas keuntungan dan kerugian yang diperoleh ( illusion of control ), maka tidak men- jadikan dirinya overconfidence . Hal ini dapat dimak- nai jika investor beranggapan bahwa memperoleh keuntungan transaksi saham tidak hanya dikaitkan dengan kemampuan investor yang bersangkutan dan sebaliknya investor tidak hanya beranggapan bahwa kerugian diakibatkan kondisi eksternal, maka tidak akan menyebabkan terjadinya overcon- fidence .

## SIMPULAN DAN SARAN

## Simpulan
Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis hubungan confirmation bias, overconfidence , dan bias self-attribution . Hasil analisis menunjukkan bahwa sebagian besar partisipan cenderung mengalami overconfidence karena dengan pengetahuan yang masih relatif rendah, tetapi memiliki tingkat keya- kinan tinggi bahwa yang bersangkutan mampu menjawab sesuatu dengan benar. Partisipan juga mengalami confirmation bias dan self-attribution bias yang tinggi. Confirmation bias memiliki hubungan positif terhadap overconfidence yang berarti semakin tinggi tingkat confirmation bias , maka semakin tinggi pula tingkat overconfidence yang akan dialami dan demikian juga sebaliknya. Namun ada temuan
yang menarik dan masih menimbulkan tanda tanya adalah self-attribution bias tidak memiliki hubungan yang positif dengan overconfidence .
Dari hasil penelitian yang didapatkan yaitu confirmation bias berhubungan dengan perilaku over- confidence , maka para investor diharapkan dapat mengurangi perilaku confirmation bias dalam tran- saksi saham baik dalam aksi beli dan jual dengan menjadi pribadi yang lebih objektif dan mau men- dengar pendapat orang lain yang memiliki pen- dapat yang berbeda.

## Saran
Setiap penelitian tidak terlepas dari adanya keterbatasan, demikian juga dengan penelitian ini. Di sisi lain, keterbatasan akan membuka peluang terjadinya agenda penelitian di masa datang. Keterbatasan penelitian ini meliputi: (1) Penelitian ini masih sebatas menggunakan mahasiswa sebagai calon investor, sehingga ada kemungkinan bias dan belum bisa dilakukan generalisasi kepada inves- tor, objek yang digunakan dalam eksperimen ini juga relatif homogen, sehingga untuk penelitian mendatang disarankan untuk menggunakan objek mahasiswa yang sudah melakukan trading saham di pasar modal sebagai investor dan tidak hanya melibatkan partisipan dari kalangan mahasiswa S1 saja, tetapi juga mahasiswa S2 dan S3 yang memi- liki tingkat pengetahuan yang lebih tinggi agar diperoleh hasil yang lebih representatif mengingat tingkat pendidikan memiliki probabilitas yang tinggi berhubungan dengan perilaku bias ; (2) Pelak- sanaan eksperimen dilakukan bersamaan dengan perkuliahan sehingga tingkat ketelitian mahasiswa dan fokus untuk memberikan penelitian berku- rang. Juga dimungkinkan karena waktu yang ber- samaan dan posisi duduk yang berdekatan maha- siswa dapat mengikuti jawaban mahasiswa lain, hal ini dapat berdampak pada hasil yang bias . Maka pada penelitian mendatang dapat mencari waktu khusus untuk melakukan eksperimen agar mem-
Confirmation Bias, Self-attribution Bias , dan Overconfidence dalam Transaksi Saham Supramono & Marisa Wandita
peroleh hasil eksperimen yang lebih baik; (3) Peng- gunaan instrumen self-attribution bias tidak secara spesifik mengungkapkan faktor keberuntungan, investor yang menyatakan bahwa keuntungan yang diperolehnya bukan berasal dari faktor kebe- runtungan tetapi kemampuan yang bersangkutan dalam bertransaksi, maka investor tersebut cen- derung mengalami self-attribution bias sehingga un- tuk penelitian yang akan datang diharapkan dapat menggungkapkan secara spesifik mengenai faktor keberuntungan.

## DAFTAR PUSTAKA
Ackert, L.F. & Deaves, R. 2010. Behavioral Finance: Psy- chology, Decision-making, and Markets. Ohio: South-Western Cengage Learning.
Barber, B.M. & Odean, T. 2001. Boys Will be Boys: Gen- der, Overconfidence, and Common Stock Invest- ment. The Quarterly Journal of Economics , 261-292.
Baker, K.H. & Nofsinger, J.R. 2002 . Psychology Biases of Investors . Finansial Services Review , 11(2): 97-116.
Berita Satu. 2016. Pacu Sosialisasi Pasar Modal, BEI akan Tambah 45 Gallery Investasi . http://beritasatu.com/ pasar-modal/337377-pacu-sosialisasi-pasar- modal-bei-akan-tambah-45-gallery-investasi.html. Diakses tanggal 19 Febuari 2016.
Biais, B., Hilton, D., Mazurier, K., & Pouget, S. 2005. Judge- mental Overconfidence, Self-Monitoring and Trad- ing Performance in an Experimental Financial Market. The Review of Economic Studies , 72(2): 287– 312.
Bhandari, G. & Deaves, R. 2006. The Demographics of Overconfidence. The Journal of Behavioral Finance , 7(1): 5-11.
Campbell, D.T. & Stanley, J.C. 1966. Experimental and Quasi-Experimental Design for Research. Boston: Houghton Mifflin Company.
Cremers, M. & Pareek, A. 2011. Can Overconfidence and Bias ed Self-Attribution Explain The Momentun,
Reversal and Shares Issuance Anomalies? Evi- dence From Short-Term Institutional Investors. SSRN Electronic Journal .
Doukas, J.A. & Petmezas, D. 2007. Acquisition, Overcon- fident Managers, and Self-Attribution Bias. Euro- pean Financial Management 13(3): 531-577 .
Garveis, S. & Odean, T. 2001. Learning to be Overconfi- dent. The Review of Financial Studies , 14(1): 1-27.
Glaser, M. & Weber, M. 2003. Momentum and Turnover: Evidence from the German Stock Market. Schmalenbach Business Review , 55(2): 108–135.
Hirschey, M. & Nofsinger, J. 2008. Investments: Analysis and Behavior. New York: McGraw-Hill.
Hirshleifer, D. 2001. Investor Psychology and Asset Pric- ing. The Journal of The American Finance Association , 56(4): 1533-1597.
Hoffman, A.O.I. & Post, T. 2013. Self-Attribution Bias in Consumer Financial Decision-Making: How In- vestment Returns Affect Individuals’Belief in Skill. Journal of Behavioral and Eksperimental Economics , 52: 23-28.
Howard, J.A. 2012. Behavioral Finance: Contributions of Cognitive Psychology and Neuroscience to Desicion Making. Journal of Organizational Psychol- ogy , 12(2): 52-70.
Hsu, Y. & Shiu, C.Y. 2007. The Overconfidence and Self- Attribution Bias of Investors in the Primary Mar- ket. Pacific-Basin Finance Journal , 18(2): 217-239.
Koriat, A., Lichtenstein, S., & Fischhoff, B. 1980. Reasons for Confidence. Journal of Experimental Psychology:
Human Learning and Memory , 6(2): 107–118.
Kreitner, R. & Kinicki, A. 2001. Fundamental of Organi- zational Behaviour. Fifth Edition. New York: McGraw-Hill.
Fischhoff, B., Slovic, P., & Lichtenstein, S. 1977. Knowing with Certainty: The Apporpriateness of Extreme Confidence . Journal of Experimental Psychology:
Human Perception and Performance , 3(4): 552-564.
Li, F. 2012. Managers Self-Serving Attribution Bias and Corporate Financial Policies. Advanced Institute of Finance Shanghai Jiaotong University.
Miller, D.T. & Ross, M. 1975. Self-Serving Biases in the Attribution of Casuality: Fact or Fiction? Psycho- logical Bulletin , 82(2): 213-225.

## Jurnal Keuangan dan Perbankan | KEUANGAN
Vol. 21, No.1, Januari 2017: 25– 36
Nahartyo, E. 2013. Desain dan Implementasi Riset Eksperimen . Edisi Kedua. Yogyakarta: UPP STIM YKPN.
Nickerson, R.S. 1998. Confirmation Bias: A Ubiquitous Phenomenon in Many Guises. Review of General Psychology , 2(2): 175–220.
Nofsinger, J.R. 2005. The Psychology of Investing. Sec- ond Edition. New Jersey: Pearson Education.
Park, J., Konana, P., Gu, B., Kumar, A., & Raghunathan, R. 2010. Confirmation Bias, Overconfidence, and Investment Performance: Evidence from Stock Market Boards. McCombs Research Paper Series , 7- 10.
Pompian, M.M. 2006. Behavioral Finance & Wealth Man- agement: How to Build Optimal Portofolios That Account for Investor Biases. New Jersey: John Wiley & Sons Inc.
Pompian, M.M. 2012. Behavior Finance and Investor Types Managing Behavior to Make Better Invest- ment Decisions. New Jersey: John Wiley & Sons Inc.
Kosnik, L.R.D. 2007. Refusing to Budge: A Confirmatory Bias in Decision Making? Mind & Society , 7(2): 193- 214.
Rotter, J.B. 1992. Cognates of Personal Control: Locus of Control, Self-Efficacy, and Explanatory Style. Ap- plied and Preventive Psyychology , 1(2): 111-117.
Sieck, W.R. & Arkes, H.R. 2005. The Recalcitrance of Over- confidence and Its Contribution to Decision Aid Neglect . Journal of Behavioral Decision Making , 18(1):
29-53.
Sulphey, M.M. 2014. Behavioural Finance. Delhi: PHI Learning Private Limited.
Hattu, E.M. 2013. Self-Attribution Bias dan Faktor Demografi dalam Pengambilan Keputusan Trad- ing Valuta Asing. Thesis. Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Kristen Satya Wacana.
Statman, M., Thorley, S., & Vorkink K. 2003. Investor Over- confidence and Trading Volume. The Review of Fi- nancial Studies , 19(4): 1531-1565.
Taylor, S.E. & Brown, J.D. Illusion and Well-Being: A So- cial Psychological Perspective on Mental Health. Psychological Bulletin , 103(2): 193-210.
Tine, D.C. 2013. Attribution Bias and Overconfidence in Escalation of Commitment: The Role of Desire to Rectify Past Outcomes. Scholar Works Georgia State University.
Turner, R.N. & Hewstone, M. 2012. Attribution Biases. Encyclopedia of Group Processes & Intergroup Rela- tions Sage Publication , 43-46.
Zuckerman, M. 1979. Attributions of Success and Failure Revisited, or The Motivational Bias is Alive and Well in Attribution Theory. Journal of Personality ,
47(2): 245-287.