JURNAL AKUNTANSI , 12 (2), 186-207.© Fakultas Ekonomi dan Binsis Universitas Katolik Indonesia Atma Jaya Gedung Karol Wojtyla, Jalan Jenderal Sudirman 51 Jakarta 12930

## PENGARUH MEKANISME CORPORATE GOVERNANCE TERHADAP KEBIJAKAN CASH HOLDINGS DENGAN KUALITAS

## LAPORAN KEUANGAN SEBAGAI MEDIATOR
Nur’aini Rokhmania * 1
Dewi Murdiawati † 2

## ABSTRACT
This study aims to examine the effects of corporate governance on cash holding with the quality of financial statements as a mediator. Independent variables used in this study  are  managerial  ownership,  institutional  ownership,  board  size,  and  an independent  board  of  commissioners. The sample used in  this research is  100  non- finance companies listed in Indonesia Stock Exchange (BEI) in the period 2014-2016 which  is  selected  by  using  purposive  sampling  method.  The  data  were  tested  using moderated regression analysis (MRA) with SPSS version 20. The results of the test in this study indicate that the quality of financial statements moderate the relationship between the ownership of the institution and the cash holding and the quality of the financial  statements  moderate  the  relationship  between  the  independent commissioner  and  the  cash  holding,  finance  does  not  moderate  the  relationship between  managerial  ownership  and  cash  holding  and  the  quality  of  financial statements moderate the relationship between board size and cash holding.
Keywords: corporate  governance,  cash  holding,  the  quality  of  financial  statements,  non- finance companies

## 1. PENDAHULUAN
Salah  satu  bentuk  pengelolaan  kas  adalah  menentukan  tingkat  kas  atau  setara  kas yang dimiliki perusahaan. Kas atau setara kas yang dimiliki perusahaan disebut juga cash holdings . Cash holdings perusahaan yang terlalu besar memiliki kelebihan dan kelemahan.  Kelebihan  dari  menahan  kas  terlalu  besar  adalah  perusahaan  dapat menghemat  biaya  konversi  ke  bentuk  kas  sehingga  apabila  dibutuhkan  uang  tunai dalam jumlah besar dan secara mendadak, perusahaan dapat memenuhinya.
* 1 STIE PERBANAS Surabaya, Indonesia, nuraini@perbanas.ac.id
† 2 STIE PERBANAS Surabaya, Indonesia
PENGARUH MEKANISME CORPORATE GOVERNANCE TERHADAP KEBIJAKAN CASH HOLDINGS DENGAN KUALITAS LAPORAN KEUANGAN SEBAGAI MEDIATOR [NUR’AINI ROKHMANIA DAN DEWI MURDIAWATI]
Keberadaan  pengelolaan  kas  yang  tidak  optimal  menyebabkan  timbul pertanyaan  besar  dari stakeholder atau  para  pengguna  laporan  keuangan:  apakah yang  menyebabkan  pengelolaan  kas  perusahaan  tidak  efektif  dan  optimal.  Banyak hal  yang  dapat  dikaitkan  dengan  pengelolaan  kas  yang  tidak  efektif  dan  optimal. Salah  satunya  adalah  penerapan  baik  atau  buruknya  tata  kelola  perusahaan. Penerapan corporate  governance masih  sulit  dilakukan,  padahal corporate governance merupakan  hal  penting  dalam  perusahaan.  Salah  satu  contohnya  adalah terdapat  pemisahan  tugas  dan  tanggung  jawab  antara  manajemen  tingkat  atas  dan karyawan  yang  menempati  posisi  dalam  organisasi  perusahaan.  Adanya  pemisahan tugas  dan  tanggung  jawab  menyebabkan  pengawasan  dari  pemilik  karena pengelolaan  secara  langsung  tidak  dilakukan  oleh  pemilik.  Pengawasan  tersebut bertujuan agar manajemen tetap patuh dalam penerapan nilai-nilai perusahaan untuk mencapai  tujuan  perusahaan  dalam  hal  memperoleh  laba  atau  keuntungan  untuk keberlangsungan usaha.
Masood dan Shah (2014) meneliti Corporate Governance and Cash Holdings in  Listed  Non-Financial  Firms  in  Pakistan .  Dalam  penelitian  mereka,  kepemilikan institusional,  kepemilikan  manajerial,  konsentrasi  kepemilikan,  ukuran  dewan komisaris,  dan  dewan  komisaris  independen  sebagai  variabel independen  dan cash holdings sebagai  variabel dependent .  Dalam  penelitian  tersebut,  peneliti menunjukkan  bahwa  ada  pengaruh  yang  signifikan  negatif  kepemilikan  manajerial, ukuran  dewan  komisaris,  dan  dewan  komisaris  independen  dengan cash  holdings . Variabel  kepemilikan  institusional  dan  konsentrasi  kepemilikan  memiliki  hubungan positif yang signifikan terhadap cash holdings .
Berdasarkan  temuan  terdahulu  mengenai  faktor-faktor  yang  memengaruhi kebijakan cash  holdings ,  khususnya  mekanisme corporate  governance, terdapat perbedaan.  Beberapa  variabel  menunjukkan  hasil  yang  signifikan  dan  berhubungan positif, tetapi penelitian lain menunjukkan hasil signifikan dan berhubungan negatif. Karena  ada  perbedaan  dan  ketidakkonsistenan  pada  hasil  penelitian  terdahulu, penelitian  kembali  mengenai  faktor-faktor,  khususnya  mekanisme corporate governance yang memengaruhi kebijakan cash holdings, masih perlu dilakukan.
Penelitian  ini  penting  dilakukan  mengingat  penting  menjaga  kas  perusahaan agar  tetap  optimal;  karena  itu,  diperlukan  pengelolaan  baik  dari  manajemen perusahaan  maupun  pengawasan  dari  pemilik  perusahaan.  Adanya  hubungan  yang baik  dan  memiliki  nilai-nilai  perusahaan  yang  sama  antara  manajemen  dan  pemilik dapat  menyebabkan  pengelolaan  kas  menjadi  efektif.  Sering  kali  karena  adanya pemisahan  kepentingan  menyebabkan  timbul  masalah  keagenan  yang    akan berdampak  pada  putusan  yang  diambil,  apakah  akan  menahan  kas  dalam  jumlah yang kecil atau menahan kas dalam jumlah yang besar.

## 2. TINJAUAN LITERATUR
Teori Keagenan ( Agency Theory )
Jensen dan Meckling (1976) mendefinisikan teori keagenan adalah hubungan kontrak antara  agen dan principal .  Dalam  hubungan  kontrak  kerja, principal akan memperkerjakan  agen  untuk  melakukan  tugas  yang  terkait  kepentingan principal , termasuk  saat principal mendelegasikan  pengambilan  putusan  kepada  agen.  Teori keagenan  mengasumsikan  bahwa  setiap  individu  hanya  terdorong  oleh  kepentingan diri  sendiri.  Akibatnya,  akan  timbul  konflik  kepentingan  antara  agen  dan principal . Teori keagenan menekankan bahwa  konflik antara principal dan agen timbul karena ada pemisahan peran dan tanggung jawab atau yang disebut dengan agency problem .
Teori Pertukaran ( Trade-Off Theory )
Menurut Brigham  dan  Houston  (2011,  p.  183),  teori  pertukaran  adalah  “Teori struktur  modal  yang  menyatakan  bahwa  perusahaan  menukar  manfaat  pajak  dari pendanaan  utang  dengan  masalah  yang  ditimbulkan  oleh  potensi  kebangkrutan”. Perusahaan dengan likuiditas tinggi cenderung untuk berusaha meminimalkan pajak yang  dibayarkan  dengan  cara  rasio  utang  perusahaan  lebih  ditingkatkan  sehingga pajak  yang  harus  dibayarkan  perusahaan  berkurang  akibat  utang  yang  semakin bertambah. Teori pecking order mengasumsikan bahwa kas memiliki peranan dalam investasi dan keberadaan laba ditahan, sehingga dalam teori pecking order tidak ada cash holdings optimal seperti dalam teori pertukaran ( trade-off ) (Myers dan Stewart, 1984).

## PENGARUH MEKANISME CORPORATE GOVERNANCE TERHADAP KEBIJAKAN CASH HOLDINGS DENGAN KUALITAS
LAPORAN KEUANGAN SEBAGAI MEDIATOR
[NUR’AINI ROKHMANIA DAN DEWI MURDIAWATI]

## Cash Holdings
Cash  holdings diukur  dengan  kas  dan  setara  kas  dibagi  dengan net  asset ; net  asset merupakan  total  aset  dikurangi  kas  dan  setara  kas  (Sheikh  &    Khan,  2015),  karena pada rasio ini dilakukan perbandingan antara total kas (yang merupakan aset paling likuid)  yang  tersedia  dan net  assets yang  dimiliki  perusahaan  yang  berguna  untuk menunjukkan  tingkat  likuiditas  perusahaan. Model  Miller-Orr  digunakan  untuk sistem  manajemen  kas  perusahaan  yang  arus  kasnya  berfluktuasi  secara  acak  dari hari  ke  hari.  Menurut  Abdul  (2007:  118),  apabila  pemasukan  dan  pengeluaran  kas dalam suatu periode berfluktuasi, maka model Miller-Orr lebih sesuai dipergunakan. Manajemen  kas  ( cash  management )  adalah  “Perencanaan,  pengorganisasian, pelaksanaan,  dan  pengendalian  uang  tunai  yang  dimiliki  perusahaan  untuk membiayai  kegiatan  operasi  perusahaan  dan  untuk  memenuhi  kewajiban  kepada pihak  ketiga”  (Dewi,  Ari,  dan  Darsono,  2014:105).  Harmono  (2014:  197), menyatakan bahwa Saldo Kas Optimal adalah “Jumlah kas tertentu yang lebih besar dari (1) jumlah transaksi dan cadangan kas atau (2) memenuhi jumlah dibutuhkan”. Dikarenakan kas tidak memberikan penghasilan maka tujuan manajemen kas adalah meminimumkan  jumlah  kas  yang  harus  ada  pada  perusahaan  agar  aktivitas perusahaan dapat berjalan normal, namun pada saat yang sama perusahaan memiliki kas  yang  cukup  untuk  mengambil  diskon  pembelian,  melunasi  hutang  yang  jatuh tempo,  dan  memenuhi  kebutuhan  kas  yang  tidak  terduga  (Lukas,  2008:  385). Perusahaan harus memiliki kas  yang cukup  agar  mendapat  kepercayaan  masyarakat bahwa  perusahaan  tersebut  mampu  untuk  membayarkan  hutang  jangka  pendek maupun  panjangnya.  Terdapat  4  (empat)  motif  perusahaan  menyimpan  uang  tunai (kas) yaitu sebagai berikut (Ross, Westerfield, dan Jordan, 2009: 300)

## Kepemilikan Manajerial
Kepemilikan  manajerial  merupakan  jumlah  saham  perusahaan  yang  dimiliki  oleh pihak  manajemen,  dalam  hal  ini  pihak  manajemen  sekaligus  pemegang  saham. Dengan adanya kepemilikan saham oleh pihak manajemen,  pihak manajemen akan bertindak dan mengambil putusan tidak hanya untuk kepentingan manajemen, tetapi juga  untuk  kepentingan  pribadi  sebagai  pemegang  saham,  karena  manfaat  yang diperoleh  dari  pengambilan  putusan  akan  dirasakan  pihak  manajemen  juga,  baik
putusan  yang  memberikan  keuntungan  maupun  yang  memberikan  kerugian  ketika pihak manajemen salah dalam hal pengambilan putusan.

## Kepemilikan Institusional
Menurut  Jensen  dan  Meckling  (1976),  kepemilikan  institusional  berperan  penting dalam  mengurangi  masalah  keagenan  yang  terjadi  antara  pihak  manajemen  dan pemegang  saham.  Adanya  investor  institusional  dianggap  mampu  menjadi mekanisme monitoring yang efektif dalam setiap pengambilan putusan oleh manajer.
Hal  tersebut  disebabkan  investor  institusional  terlibat  dalam  pengambilan  putusan, sehingga dapat menghalangi pihak manajemen dalam melakukan tindak kecurangan. Menurut  Anggraeni  dan  Hasana  (2015),  “Jika  sebuah  perusahaan  memiliki kepemilikan  institusional  dengan  jumlah  besar,  pemegang  saham  terbesar  di perusahaan  dipegang  oleh  pihak  institusional,  sehingga  semua  kegiatan  dari manajemen perusahaan diawasi oleh pemegang saham”.

## Board Size
Umumnya,  pengawasan  atas  kebijakan  dan  kinerja  manajemen  perusahaan merupakan  bagian  dari  tanggung  jawab  dewan  komisaris.  Selain  itu,  dewan komisaris juga bertanggung jawab terhadap stakeholders.

## Dewan Komisaris Independen
Pedoman  tentang  komisaris  independen  yang  dikeluarkan  oleh  Komite  Nasional Good  Corporate  Governance  (KNGCG)  menyebutkan  bahwa  pada  prinsipnya komisaris  bertanggung  jawab  dan  berwenang  untuk  mengawasi  kebijakan  tindakan direksi serta memberikan nasihat kepada direksi jika diperlukan (Arief, 2009, p.18). Menurut Peraturan Otoritas Jasa Keuangan Nomor 33/POJK.04/2014 tentang Direksi dan  Dewan  Komisaris  Emiten  atau  Perusahaan  Publik,  “Komisaris  independen adalah  anggota  Dewan  Komisaris  yang  berasal  dari  luar  Emiten  atau  Perusahaan Publik  dan  memenuhi  persyaratan  sebagai  Komisaris  Independen,  dimana  jumlah dewan  komisaris  independen  wajib  paling  kurang  30%  (tiga  puluh  persen)  dari jumlah seluruh anggota Dewan Komisaris”.
PENGARUH MEKANISME CORPORATE GOVERNANCE TERHADAP KEBIJAKAN CASH HOLDINGS DENGAN KUALITAS LAPORAN KEUANGAN SEBAGAI MEDIATOR
[NUR’AINI ROKHMANIA DAN DEWI MURDIAWATI]

## Kualitas Laporan Keuangan (X5)
Kualitas  laporan  keuangan  berhubungan  dengan  kinerja  keseluruhan  perusahaan yang tergambarkan dalam laba perusahaan. Kualitas laporan keuangan juga berkaitan dengan  kinerja  pasar  modal  yang  diwujudkan  dalam  bentuk  imbalan,  sehingga hubungan  yang  semakin  kuat  antara  laba  perusahaan  dan  imbalan  menunjukkan informasi  pelaporan  keuangan  yang  tinggi.  Kualitas  laporan  keuangan  diproksikan dengan  arus  kas  operasi  (CFO)  (Sariman et  al. ,  2013)  dan  diukur  dengan  rumus berikut (Gitman dan Zutter, 2012):
CFO = NOPAT + Depreciation

## Hipotesis Penelitian
Dengan  adanya  perbedaan  hasil  penelitian  terdahulu  dan  hubungan  antara kepemilikan  manajerial,  kepemilikan  institusional, board  size ,  dewan  komisaris independen dan cash holdings , maka hipotesis penelitian ini adalah sebagai berikut.
Pengaruh  kepemilikan  institusional  terhadap cash  holding dimoderasi  kualitas laporan keuangan.
H1:   Pengaruh  kepemilikan  manajerial  terhadap cash  holding yang  dimoderasi kualitas laporan keuangan.
H2:   Pengaruh  kepemilikan  institusional  terhadap cash  holding yang  dimoderasi kualitas laporan keuangan.
H3:   Pengaruh board  size terhadap cash  holding yang  dimoderasi  kualitas  laporan keuangan.
H4:  Pengaruh  dewan  komisaris  independen  terhadap cash  holding yang  dimoderasi kualitas laporan keuangan.

## 3. METODE PENELITIAN

## Populasi dan Sampel
Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2014-2016. Metode pengambilan sampel yang digunakan yaitu metode purposive  sampling merupakan  metode  pengambilan  sampel  dilakukan dengan  cara  mengambil  sampel  dari  populasi  berdasarkan  suatu  kriteria  tertentu
(Jogiyanto, 2016:98). Penentuan sampel ditentukan dengan menggunakan purposive sampling . Sampel yang digunakan dalam penelitian ini sebanyak 100 perusahaan.

## Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel

## Variabel Dependen
Variabel  dependen  merupakan  variabel  yang  dipengaruhi;  dalam  penelitian  ini dilambangkan dengan (Y). Variabel dependen yang digunakan dalam penelitian ialah cash holdings.  Cash  holdings merupakan kepemilikan kas atau setara kas di  tangan perusahaan. Secara matematis dapat dirumuskan sebagai berikut :
Keterangan:
Net assets : Total Aset - Kas dan Setara kas

## Variabel Independen
Variabel  independen  merupakan  variabel  yang  memengaruhi.  Dalam  penelitian  ini dilambangkan dengan (X). Variabel independen yang digunakan dalam penelitian ini sebagai berikut:

## Kepemilikan manajerial (X1)
Kepemilikan  manajerial  merupakan  proporsi  kepemilikan  saham  perusahaan  yang dimiliki  oleh  pihak  manajemen,  dalam  hal  ini  pihak  manajemen  akan  sekaligus menjadi  pemegang  saham.  Kepemilikan  manajerial  meliputi  pemegang  saham, seperti dewan komisaris, direktur, dan manajer perusahaan.

## Kepemilikan instusional (X2)
Kepemilikan  institusional  merupakan  jumlah  saham  perusahaan  yang  dimiliki  oleh instansi  atau  perusahaan  lain,  misalnya  perusahaan  asuransi  dan  perusahaan investasi. Secara matematis dapat dirumuskan sebagai berikut:

## PENGARUH MEKANISME CORPORATE GOVERNANCE TERHADAP KEBIJAKAN CASH HOLDINGS DENGAN KUALITAS
LAPORAN KEUANGAN SEBAGAI MEDIATOR [NUR’AINI ROKHMANIA DAN DEWI MURDIAWATI]

## Board size (X3)
Umumnya,  pengawasan  atas  kebijakan  dan  kinerja  manajemen  perusahaan merupakan  bagian  dari  tanggung  jawab  dewan  komisaris.  Selain  itu,  dewan komisaris  juga  bertanggung  jawab  terhadap stakeholders.  Board  size merupakan jumlah  seluruh  anggota  dewan  komisaris  yang  berada  dalam  perusahaan.  Mengacu pada  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Ur  Rehman  dan  Wang  (2015),  jumlah  dewan komisaris  dapat  diperoleh  dari  total  jumlah  anggota  dewan  komisaris  dalam perusahaan pada periode penelitian.

## Dewan komisaris independen (X4)
Dewan komisaris independen bertanggung jawab untuk melakukan pengawasan atas pengambilan  putusan  pihak  manajemen,  sehingga  dengan  adanya  pengawasan  yang melibatkan  pihak  eksternal  diharapkan  pihak  manajemen  dapat  mempertimbangkan setiap  pengambilan  putusan.  Mengacu  pada  penelitian  Sheikh  dan  Khan  (2015), proporsi dewan komisaris independen dapat dihitung dengan rumus sebagai berikut:

## Kualitas laporan keuangan (X5)
Kualitas  laporan  keuangan  berhubungan  dengan  kinerja  keseluruhan  perusahaan yang tergambarkan dalam laba perusahaan. Kualitas laporan keuangan juga berkaitan dengan  kinerja  pasar  modal  yang  diwujudkan  dalam  bentuk  imbalan,  sehingga hubungan  yang  semakin  kuat  antara  laba  perusahaan  dan  imbalan  menunjukkan informasi  pelaporan  keuangan  yang  tinggi.  Kualitas  laporan  keuangan  diproksikan dengan  arus  kas  operasi  (CFO)  (Sariman et  al. ,  2013)  dan  diukur  dengan  rumus berikut ini (Gitman dan Zutter, 2012):
CFO = NOPAT + Depreciation

## Alat Uji Statistik
Penelitian ini menggunakan regresi berganda dengan menggunakan  alat uji statistik SPSS versi 20. Adapun langkah-langkah yang dilakukan adalah sebagai berikut.

## Uji Asumsi Klasik
Uji  asumsi  klasik  yang  dilakukan  dalam  penelitian  ini  adalah  uji  normalitas,  uji multikolonieritas, uji heteroskedastisitas, dan uji autokorelasi.

## Uji normalitas
Uji  normalitas bertujuan  menguji apakah dalam  model regresi  variabel  pengganggu atau  residual  memiliki  distribusi  normal.  Dalam  penelitian  ini  digunakan Kolmogorov-Smirnov  (K-S).  Jika  signifikansi  Kolmogorov-Smirnov  Test  <  0,05, residual  data  tidak  terdistribusi  normal.  Namun,  jika  signifikansi  Kolmogorov- Smirnov Test ≥ 0,05, residual data terdistribusi normal.

## Uji multikolonieritas
Uji  multikolonieritas  bermaksud  menguji  apakah  model  regresi  ditemukan  adanya korelasi  antarvariabel  independen.  Dalam  penelitian  ini  untuk  mendeteksi  terjadi multikolonieritas  dengan  cara  uji  VIF  ( Variance  Inflation  Factor ),  yaitu  dengan syarat memiliki angka tolerance ≤ 0,05 atau  memiliki nilai VIF ≥ 0,05

## Uji heteroskedastisitas
Uji  heteroskedastisitas  bertujuan  menguji  apakah  dalam  model  regresi  telah  terjadi perbedaan  dari  residual  satu  pengamatan  ke  pengamatan  yang  lain.  Jika  nilai signifikansi  <  5%  atau  0,05,  variabel  independen  berpengaruh  signifikan  pada variabel  dependen  sehingga  terdapat  indikasi  terjadi  heteroskedastisitas.  Jika didapatkan nilai signifikansi ≥ 5% atau 0,05,  variabel independen berpengaruh tidak signifikan  pada  variabel  dependen  sehingga  tidak  terdapat  indikasi  terjadi heterokedastisistas.

## Uji autokorelasi
PENGARUH MEKANISME CORPORATE GOVERNANCE TERHADAP KEBIJAKAN CASH HOLDINGS DENGAN KUALITAS LAPORAN KEUANGAN SEBAGAI MEDIATOR
[NUR’AINI ROKHMANIA DAN DEWI MURDIAWATI]
Uji  autokorelasi  bertujuan  menguji  apakah  dalam  model  regresi  linear  terdapat korelasi  antara  kesalahan  pengganggu  pada  periode  t  dan  kesalahan  pengganggu pada  periode  t-1.  Untuk  mendeteksi  autokrelasi  pada  penelitian  ini  digunakan  uji Durbin-Watson (DW test ).

## Uji Model
Ketepatan  fungsi  regresi  tersebut  dalam  menaksir  nilai  aktual  dapat  diukur  dari goodness  of  fit -nya,  yang  secara  statistik  dapat  diukur  dari  koefisien  determinasi, nilai  statistik  F,  dan  nilai  statistik  t.  Perhitungan  statistik  disebut  signifikan  secara statistik apabila nilai uji statistiknya berada dalam daerah kritis (daerah  Ho ditolak). Sebaliknya, disebut tidak signifikan apabila nilai uji statistiknya berada dalam daerah Ho diterima (Ghozali, 2009, p. 87).
Uji adjusted R ² atau koefisien determinasi
Koefisien determinasi (R 2 ) pada intinya mengukur seberapa jauh kemampuan model dalam menerangkan variasi  dependen. Nilai koefisien determinasi  adalah antara nol dan  satu.  Nilai  yang  kecil  berarti  kemampuan  variabel-variabel  independen  dalam menjelaskan  variabel-variabel  dependen  amat  terbatas.  Nilai  yang  mendekati  satu berarti  variabel-variabel  independen  memberikan  hampir  semua  informasi  yang dibutuhkan untuk memprediksi variasi variabel dependen. Alasan dipilih uji adjusted R² daripada  R²  karena  uji adjusted  R² merupakan  pembaharuan  pada  uji  R²  yang dapat meminimalisasi kesalahan sehingga hasil yang didapatkan lebih valid (Ghozali, 2009, p. 87).

## Uji signifikansi simultan (uji statistik F)
Uji  statistk  F  pada  dasarnya  menunjukkan  apakah  semua  variabel  independen  atau bebas dimasukkan dalam model  yang mempunyai pengaruh bersama-sama terhadap variabel dependent atau  terikat.  Untuk  menguji  hipotesis  itu  digunakan  statistik  F dengan  kriteria  pengambilan  putusan  bahwa  apabila  nilai  F  lebih  besar  dari  4,  H0 ditolak pada derajat kepercayaan 5%. Dengan kata lain, menerima hipotesis alternatif yang  menyatakan  bahwa  semua  variabel  independen  secara  serentak  dan  signifikan
memengaruhi  variabel  dependen  (Ghozali,  2009,  p.  88).  Untuk  hipotesis  ketiga, dipakai derajat kepercayaan 5%.

## Uji signifikansi parameter individual (Uji statistik t)
Uji  statistik  t  ini  pada  dasarnya  menunjukkan  seberapa  jauh  pengaruh  satu  variabel penjelas/independen  secara  individual  dalam  menerangkan  variasi  variabel dependen.  Uji  statistik  t  secara  umum  menunjukkan  seberapa  jauh  pengaruh  satu variabel independen secara individual dalam menerangkan variasi variabel dependen (Imam,  2013  :  98).  Cara  melakukan  uji  t  adalah  apabila  jumlah degree  of  freedom (df)  adalah  20  atau  lebih,  dan  derajat  kepercayaan  sebesar  5%,  maka  H0  yang menyatakan bi = 0 dapat ditolak bila nilai t lebih besar dari 2 (dalam nilai absolut). Dengan  kata  lain,    hipotesis  alternatif  diterima,  yang  menyatakan  bahwa  suatu variabel  independen  secara  individual  memengaruhi  variabel  dependen  (Ghozali, 2009, p. 88). Untuk hipotesis yang ketiga, dipakai derajat kepercayaan 5%.
Analisis regresi moderasi ( moderated regression analysis )
Tujuan  analisis  ini  untuk  mengetahui  apakah  variabel  moderasi  akan  memperkuat atau  memperlemah  hubungan  antara  variabel  independen  dan  variabel  dependen. Terdapat  tiga  model  pengujian  regresi  dengan  variabel  moderasi,  yaitu  uji  interaksi (MRA), uji nilai selisih mutlak, dan uji residual (Ghozali, 2009).

## 4. HASIL DAN PEMBAHASAN

## Hasil Uji Asumsi Klasik

## Hasil uji normalitas
Pengujian  normalitas  pada  penelitian  ini  menggunakan  Uji  Kolmogorov-Smirnov. Hasil uji normalitas terlihat pada Tabel 1 bahwa nilai Kolmogorov-Smirnov sebesar 2,840  dan  signifikan  pada  0,972.  Hal  itu  berarti  data  residual  terdistribusi  normal karena syarat normal apabila tingkat signifikansinya > 0,05.

## PENGARUH MEKANISME CORPORATE GOVERNANCE TERHADAP KEBIJAKAN CASH HOLDINGS DENGAN KUALITAS
LAPORAN KEUANGAN SEBAGAI MEDIATOR
[NUR’AINI ROKHMANIA DAN DEWI MURDIAWATI]
Tabel 1 Hasil Uji Normalitas Data dengan Uji Statistik Kolmogorov-Smirnov Unstandardized Residual Keterangan Kolmogorov-Smirnov Z 2,840 Asymp. Sig. (2-tailed) 0,972 Normal
Sumber: Data diolah peneliti, 2018
Hasil Uji Heteroskedastisitas
Tabel 2 Hasil Uji Heteroskedastisitas dengan Uji Glejser Variabel Sig. Keterangan X1 0,717 Tidak terjadi heteroskedastisitas X2 0,818 Tidak terjadi heteroskedastisitas X3 0,910 Tidak terjadi heteroskedastisitas X4 0,776 Tidak terjadi heteroskedastisitas X5 0,788 Tidak terjadi heteroskedastisitas Sumber: Data diolah peneliti, 2018
Dari hasil Uji Glejser pada Tabel 2 diperoleh nilai signifikansi dari X1, yaitu 0,717; X2  0,818;  X3  0,910;  X4  0,776;  dan  X5  0,788.  Apabila  tingkat  probabilitas signifikansi  X1,  X2,  X3,  X4,  dan  X5  <  0,05,    dikatakan  mengandung heteroskedastisitas;  jadi  dapat  disimpulkan  bahwa  data  residual  tidak  terjadi heteroskedastisitas.

## Hasil uji autokorelasi
Hasil  pengujian  menggunakan  Uji  Durbin  Watson  ditunjukkan  pada  Tabel  3.  Nilai Durbin  Watson  sebesar  1,987  akan  dibandingkan  dengan  nilai  tabel  dengan menggunakan signifikansi 5% untuk jumlah sampel n = 300, nilai dl = 1,338 dan du = 1,659. Karena nilai  Durbin  Watson  1,987 > 1,659 dan 1,987   < 3,341 (5-1,659), dapat disimpulkan bahwa data tidak terdapat autokorelasi.
Hasil Uji Autokorelasi dengan Uji Durbin Watson Model Durbin-Watson Keterangan 1 1,987 Tidak Terdapat Autokorelasi
Sumber: Data diolah peneliti, 2018

## Hasil uji multikolonieritas
Hasil  pengujian  menggunakan  Uji  Multikolonieritas  ditunjukkan  pada  Tabel  4. Output SPSS menunjukkan semua variabel independen mempunyai nilai VIF ≤ 0,05 dan juga tingkat toleransi ≥ 0,05 yang berarti data terbebas dari multikolinearitas.
Tabel 4 Hasil Uji Multikolonieritas Variabel Collinearity Statistics Keterangan Tolerance VIF X1 0,998 1,002 Tidak Terjadi Multikolonieritas X2 0,973 1,028 Tidak Terjadi Multikolonieritas X3 0,950 1,053 Tidak Terjadi Multikolonieritas X4 0,983 1,017 Tidak Terjadi Multikolonieritas X5 0,944 1,060 Tidak Terjadi Multikolonieritas Sumber: Data diolah peneliti, 2018 Hasil Pengujian Hipotesis Tabel 5

## Hasil Pengujian Hipotesis
Hipotesis Adjusted R 2 F Sig. T Sig. Putusan H1 0,100 0,122 0,727 0,140 0,889 Ditolak H2 0,100 0,098 0,041  -0,458 0,047 Diterima H3 0,390 0,097 0,961 0,483 0,629 Ditolak H4 0,400 0,038 0,043 0,029 0,037 Diterima Sumber: Data diolah peneliti, 2018
PENGARUH MEKANISME CORPORATE GOVERNANCE TERHADAP KEBIJAKAN CASH HOLDINGS DENGAN KUALITAS LAPORAN KEUANGAN SEBAGAI MEDIATOR
[NUR’AINI ROKHMANIA DAN DEWI MURDIAWATI] 199
Berdasarkan Tabel  5, hasil pengujian koefisien determinasi  masing-masing variabel dapat dijelaskan sebagai berikut.
Hipotesis  1  (H1): Pengaruh  kepemilikan  manajerial  terhadap cash  holding dimoderasi kualitas laporan keuangan
Pada variabel X1, nilai Adjusted R Square sebesar 0,100. Hal itu menunjukan bahwa  10%  variasi cash  holding (Y)  dapat  dijelaskan  oleh  variasi  variabel independen  kepemilikan  manajerial  (X1),  kualitas  laporan  keuangan  (X5),dan moderasi kualitas laporan keuangan(X5), dan sisanya 90% dijelaskan oleh variabel di luar model.
Pada  variabel  X1  diperoleh  bahwa  nilai  probabilitas  (F  hitung)  sebesar  0,122 dan signifikan pada 0,727. Dilihat dari probabilitas signifikansi > 0,05, maka model regresi tidak dapat digunakan untuk memprediksi cash holding atau dapat dikatakan bahwa  kepemilikan  manajerial  (X1),  kualitas  laporan  keuangan  (X5),dan  moderasi kualitas  laporan  keuangan  (X5),  secara  bersama-sama  tidak  berpengaruh  pada cash holding .
Hipotesis  pertama  dalam  penelitian  ini  menguji  pengaruh  variabel  kualitas keuangan    memoderasi  hubungan  antara  variabel  kepemilikan  manajerial  dan cash holding tingkat  signifikansi  moderasi  kualitas  keuangan  sebesar  0,889.  Tingkat signifikansi  tersebut  lebih  besar  dari  0,05  (0,889>0,05),  maka  dapat  disimpulkan bahwa  variabel  kualitas  laporan  keuangan  bukan  merupakan  variabel  yang memoderasi  pengaruh  hubungan  kepemilikan  manajerial  terhadap cash  holding . Dengan demikian, hipotesis pertama (H1) ditolak .
Hasil  pengujian  dalam  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  kualitas  laporan keuangan  tidak  memoderasi  pengaruh  kepemilikan  manajerial  sebuah  perusahaan dalam  menentukkan cash  holding perusahaan  tersebut.  Hasil  penelitian  ini mendukung penelitian terdahulu yang dilakukan oleh Wai Lee dan Few Lee (2009). Hipotesis  2  (H2): Pengaruh  kepemilikan  institusional  terhadap cash  holding dimoderasi kualitas laporan keuangan
Pada  variabel  X2  nilai Adjusted  R  Square sebesar  0,100.  Hal  tersebut menunjukkan  bahwa  10%  variasi cash  holding (Y)  dapat  dijelaskan  oleh  variasi variabel independen kepemilikan institusional (X2), kualitas laporan keuangan (X5),
dan moderasi kualitas laporan keuangan(X5), sedangkan sisanya 90% dijelaskan oleh variabel di luar model.
Pada  variabel  X2  diperoleh  bahwa  nilai  probabilitas  (F  hitung)  sebesar  0,098 dan  signifikan  pada  0,041.  Dilihat  dari  probabilitas  signifikansi  <  0,05,    model regresi  dapat  digunakan  untuk  memprediksi cash  holding atau  dapat  dikatakan bahwa kepemilikan institusional (X2), kualitas laporan keuangan (X5), dan moderasi kualitas  laporan  keuangan  (X5)  secara  bersama-sama    berpengaruh  pada cash holding .
Hipotesis  kedua  dalam  penelitian  ini  menguji  pengaruh  variabel  kualitas keuangan memoderasi  pengaruh hubungan  antara variabel  kepemilikan institusional dan cash holding . Tingkat signifikansi tersebut kurang dari 0,05 (0,047>0,05), maka dapat  disimpulkan  bahwa  variabel  kualitas  laporan  keuangan  merupakan  variabel yang  memoderasi  pengaruh  hubungan  kepemilikan  institusional  terhadap cash holding . Dengan demikian, hipotesis kedua (H2) diterima .
Hasil  pengujian  yang  telah  dilakukan  dapat  diketahui  bahwa  kualitas  laporan keuangan  secara  signifikan  mampu  memoderasi  pengaruh  kepemilikan  terhadap penentuan cash holding perusahaan. Hasil penelitian itu mendukung penelitian yang dilakukan oleh Mohd, Latif, dan Saleh (2015), Masood dan Shah (2014), Yessica dan Erni  (2014).  Menurut  Jensen  dan  Meckling  (1976),    kepemilikan  institusional berperan  penting  dalam  mengurangi  masalah  keagenan  yang  terjadi  antara  pihak manajemen  dan  pemegang  saham.  Adanya  investor  institusional  dianggap  mampu menjadi mekanisme monitoring yang efektif dalam setiap pengambilan putusan oleh manajer.  Hal  tersebut  disebabkan  investor  institusional  terlibat  dalam  pengambilan putusan  sehingga  dapat  menghalangi  pihak  manajemen  dalam  melakukan  tindak kecurangan.
Hipotesis  3  (H3): Pengaruh board  size terhadap cash  holding dimoderasi  kualitas laporan keuangan
Pada  variabel  X3  nilai Adjusted  R  Square sebesar  0,390.  Hal  tersebut menunjukkan  bahwa  39%  variasi cash  holding (Y)  dapat  dijelaskan  oleh  variasi variabel  independen board  size (X3),  kualitas  laporan  keuangan  (X5),dan  moderasi
PENGARUH MEKANISME CORPORATE GOVERNANCE TERHADAP KEBIJAKAN CASH HOLDINGS DENGAN KUALITAS LAPORAN KEUANGAN SEBAGAI MEDIATOR [NUR’AINI ROKHMANIA DAN DEWI MURDIAWATI]
kualitas laporan keuangan  (X5), sedangkan  sisanya 61% dijelaskan oleh  variabel  di luar model.
Pada  variabel  X3  diperoleh  nilai  probabilitas  (F  hitung)  sebesar  0,097  dan signifikan  pada  0,961.  Dilihat  dari  probabilitas  signifikansi  >  0,05,    model  regresi tidak dapat digunakan untuk memprediksi cash holding atau dapat dikatakan bahwa board  size (X3),  kualitas  laporan  keuangan  (X5),  dan  moderasi  kualitas  laporan keuangan (X5) secara bersama-sama  berpengaruh pada cash holding .
Hipotesis  ketiga  dalam  penelitian  ini  menguji  pengaruh  variabel  kualitas keuangan  memoderasi  pengaruh  hubungan  antara  variabel board  size dan cash holding .  Tingkat  signifikansi  tersebut  lebih  dari  0,05  (0,629>0,05).  Dengan demikian,  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel  kualitas  laporan  keuangan  bukan merupakan  variabel  yang  memoderasi  pengaruh board  size terhadap cash  holding sehingga hipotesis ketiga (H3) ditolak.
Hasil  pengujian  pada  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  kualitas  laporan keuangan  tidak  memoderasi  pengaruh board  size perusahaan  terhadap  penentuan cash  holding perusahaan  tersebut.  Hal  tersebut  mendukung  penelitian  Mohd,  Latif, dan  Saleh  (2015)  dan  Sheikh  dan  Khan  (2015),  sedangkan  menurut  Al-Najjar  dan Clark (2017) membuktikan bahwa board size memiliki  hubungan signifikan negatif terhadap cash holdings dan menurut Budiman, dkk (2017) kualitas laporan keuangan memoderasi  hubungan  antara  komposisi  dewan  komisaris  independen  dengan cash holding .
Hipotesis  4  (H4): Pengaruh  dewan  komisaris  independen  terhadap cash  holding dimoderasi kualitas laporan keuangan
Pada variabel X4, nilai Adjusted R Square sebesar 0,400. Hal itu menunjukkan bahwa  40%  variasi cash  holding (Y)  dapat  dijelaskan  oleh  variasi  variabel independen dewan komisaris independen (X4), kualitas laporan keuangan (X5), dan moderasi  kualitas  laporan  keuangan  (X5),  sedangkan  sisanya  60%  dijelaskan  oleh variabel di luar model.
Pada  variabel  X4  diperoleh  bahwa  nilai  probabilitas  (F  hitung)  sebesar  0,038 dan  signifikan  pada  0,043.  Dilihat  dari  probabilitas  signifikansi  <  0,05,    model regresi  dapat  digunakan  untuk  memprediksi cash  holding atau  dapat  dikatakan
bahwa  dewan  komisaris  independen  (X4),  kualitas  laporan  keuangan  (X5),  dan moderasi  kualitas  laporan  keuangan  (X5)  secara  bersama-sama    berpengaruh  pada cash holding .
Hipotesis  keempat  dalam  penelitian  ini  menguji  pengaruh  variabel  kualitas keuangan  memoderasi  pengaruh  hubungan  antara  variabel  dewan  komisaris indpenden  dan cash  holding .  Tingkat  signifikansi  tersebut  kurang  dari  0,05 (0,037>0,05),  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel  kualitas  laporan  keuangan merupakan  variabel  yang  memoderasi  pengaruh  hubungan  dewan  komisaris independen  terhadap cash  holding .  Dengan  demikian,  hipotesis  keempat  (H4) diterima.
Hasil  pengujian  yang  telah  dilakukan  dapat  diketahui  bahwa  kualitas  laporan keuangan  secara  signifikan  mampu  memoderasi  pengaruh  dewan  komisaris independen  terhadap cash  holding perusahaan.  Hasil  penelitian  itu  mendukung penelitian  yang  dilakukan  oleh  Sheikh  dan  Khan  (2015)  yang  menyatakan  bahwa ukuran  dewan  komisaris  independen  dalam  perusahaan  memengaruhi  penentuan cash holding perusahaan.
Menurut  teori  keagenan,    seharusnya  semakin  besar  jumlah  komisaris independen pada dewan komisaris, semakin baik mereka  memenuhi peran mereka di dalam mengawasi dan mengontrol tindakan-tindakan para direktur eksekutif. Jensen dan  Meckling  (1976)  beranggapan  bahwa  pemisahan  fungsi  eksekutif  dan  fungsi pengawasan  pada  teori  keagenan  menciptakan  “ checks  and  balances ”  sehingga terjadi  independensi  yang  sehat  bagi  para  manajer  untuk  menghasilkan  kinerja perusahaan  yang  maksimal  dan return yang  memadahi  para  pemegang  saham. Semakin  tinggi  pengawasan  yang  dilakukan  secara  independen  diharapkan  pihak manajemen  akan  berusaha  semaksimal  mungkin  untuk  memperoleh  kinerja perusahaan yang baik. Hal itu diharapkan akan berdampak pada meningkatnya nilai perusahaan dengan meningkatnya harga saham perusahaan di pasar.
Tujuan  menghadirkan  seorang  komisaris  independen  adalah  sebagai penyeimbang  pengambilan  putusan  dewan  komisaris.  Dengan  adanya  salah  satu mekanisme good corporate governance ini diharapkan monitoring terhadap manajer perusahaan dapat lebih efektif sehingga dapat meningkatkan kinerja perusahaan dan

## PENGARUH MEKANISME CORPORATE GOVERNANCE TERHADAP KEBIJAKAN CASH HOLDINGS DENGAN KUALITAS
LAPORAN KEUANGAN SEBAGAI MEDIATOR [NUR’AINI ROKHMANIA DAN DEWI MURDIAWATI]
nilai perusahaan. Menurut Adrian (2011:7), pengertian Good Corporate Governance adalah  “Seperangkat  peraturan  yang  mengatur  hubungan  antara  pemegang  saham, pengurus  (pengelola)  perusahaan,  pihak  kreditur,  pemerintah,  karyawan  serta  para pemegang  kepentingan  intern  dan  ekstern  lainnya  yang  berkaitan  dengan  hak-hak dan  kewajiban  mereka  atau  dengan  kata  lain  suatu  sistem  yang  mengatur  dan mengendalikan perusahaan”
Jadi,  jika  perusahaan  menerapkan  sistem good  corporate  governance diharapkan kinerja perusahaan tersebut akan meningkat menjadi lebih baik. Dengan meningkatnya kinerja perusahaan diharapkan juga dapat meningkatkan harga saham perusahaan  sebagai  indikator  dari  nilai  perusahaan  sehingga  nilai  perusahaan  akan tercapai (Masood dan Shah, 2014).

## 5. SIMPULAN
Berdasarkan hasil dan pembahasan, diperoleh simpulan sebagai berikut.
1. Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  kualitas  laporan  keuangan  mampu memoderasi  pengaruh  kepemilikan  institusional  dan  dewan  komisaris independen terhadap penentuan cash holding perusahaan.
2. Kualitas laporan keuangan tidak memoderasi pengaruh kepemilikan  manajerial dan board size terhadap penentuan cash holding perusahaan.
Saran yang dapat diberikan berkaitan dengan hasil penelitian ini adalah sebagai berikut.
1. Penilaian  CSR  yang  bersifat  subjektif  berdasarkan  pandangan  penulis dimungkinkan  akan  memiliki  hasil  yang  berbeda  dengan  peneliti  lainnya. Diharapkan penelitian selanjutnya menggunakan pengungkapan CSR berdasarkan GRI yang berlaku saat ini.
2. Penelitian  selanjutnya  dapat  menggunakan  proksi good  corporate  governance (GCG)  yang  lain,  misalnya  komite  audit  atau  kepemilikan  kriteria  lain  yang telah ditetapkan oleh FGCI.
3. Penelitian  selanjutnya  dapat  menambahkan  tahun  penelitian  sehingga  dapat menambah jumlah sampel agar hasil penelitian dapat digeneralisasi.

## DAFTAR RUJUKAN
Abdul, H. (2007). Manajemen keuangan bisnis . Bogor: Ghalia Indonesia. Adrian, S. (2011). Good corporate governance . Jakarta: Sinar Grafika.
Anggraeni, M. & Hasanah, N.  (2015). The effect of stock return and ownership structure on investment risk in manufacturing companies listed on the Indonesian stock exchange (IDX) 2011-2013. The Indonesian Accounting Review , 5 (2), 187-196.
Al-Najjar,  B.,  &  Clark,  E.  (2017).  Corporate  governance  and  cash  holdings  in  MENA: Evidence from internal and external governance practices. Research in International Business and Finance , 39 , 1-12.
Budiman,  Johny,  &  Helena.  (2017).  Analisis  pengaruh  tata  kelola  perusahaan  terhadap Struktur modal dengan kualitas laporan keuangan sebagai mediator pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Managemen Maranatha , 16 (2). Brigham,  E.  F.,  &  Houston,  J.  F.  (2011). Dasar-dasar  manajemen  keuangan .  Edisi  11. Buku 2. Jakarta: Salemba Empat.
Dewi,  U.,  Ari,  P.,  &  Darsono,  P.,  (2014). Manajemen  keuangan .  Jakarta:  Mitra  Wacana Media
Gitman, L.J., & Zutter, C.J. (2012). Principles of managerial finance . Global Edition, 13 th edition. United State: Pearson. Harmono.  (2014). Manajemen  keuangan  berbasis  balanced  scorecard  pendekatan  teori, kasus, dan riset bisnis. Jakarta: PT Bumi Aksara Imam,  G.  (2013). Aplikasi  analisis  multivariate  dengan  program  IBM  SPSS  21. Edisi  7.
Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Jensen, M. C., & Meckling, W. H. (1976). Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs and ownership structure. Journal of financial economics , 3 (4), 305-360.
Jogiyanto.  (2016). Metodologi  penelitian  bisnis:  Salah  kaprah  dan  pengalaman- pengalaman . Edisi ke-6. Yogyakarta: BPFE.
Lukas, S. A. (2008). Teori dan praktik manajemen keuangan . Yogyakarta: ANDI.
Masood,  A.,  &  Shah,  A.  (2014).  Corporate  governance  and  cash  holdings  in  listed  non- financial firms of Pakistan. Business Review, 9 (2), 48-72.
Mohd, K. N. T., Latif, R. A., & Saleh, I., (2015). Institutional ownership and cash holding.
Indian Journal of Science and Technology, 8 (32), 1-6 Arief,  Muh.  &  Effendi.  (2009). The  power  of  good  corporate  governance:  Teori  dan implementasi. Jakarta: Salemba Empat.
Myers, S. C., (1984). The capital structure puzzle. The Journal of  Finance , 39 (3), 574-592.
Otoritas Jasa Keuangan. (2014). Peraturan otoritas jasa keuangan nomor 33/PJOK 04/2014 tentang  Direksi  dan  Dewan  Komisaris  Emiten  atau  Perusahaan  Publik.  Jakarta Otoritas Jasa Keuangan.
Ross, S.A., Westerfield, R.W., & Jordan, B. D. (2009). Pengantar keuangan perusahaan 2. Edisi 8. Jakarta: Salemba Empat
Sheikh, N. A., & Khan, M. I. (2015). The impact of board attributes and insider ownership on corporate cash holdings: Evidence from Pakistan. Pakistan Journal of Commerce and Social Sciences, 9 (1), 52-68.
Ur Rehman, A., & Wang, M. (2015). Corporate cash holdings and adjustment behaviour in Chinese  firms:  An  empirical  analysis  using  generalized  method  of  moments. Australasian Accounting Business & Finance Journal, 9 (4). Pp 20-37

## PENGARUH MEKANISME CORPORATE GOVERNANCE TERHADAP KEBIJAKAN CASH HOLDINGS DENGAN KUALITAS
LAPORAN KEUANGAN SEBAGAI MEDIATOR [NUR’AINI ROKHMANIA DAN DEWI MURDIAWATI]
Wai  Lee,  K.,  &  Few  Lee,  C.  (2009).  Cash  holdings,  corporate  governance  structure  and firm  valuation. Review  of  Pacific  Basin  Financial  Markets  and  Policies,  12 (03), 475-508.
Yessica, T. C. & Erni, E. (2014). Excess cash holdings dan kepemilikan institusional pada perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI. Jurnal  Manajemen,  Strategi  Bisnis dan Kewirausahaan, 8 (1), 1-10.