## FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI FINANCIAL DISTRESS PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BEI

## Dara Maulidina Universitas Trisakti

## Abstract
The objective of this research is to provide emerical evidence about factors that influence on financial distress. The examines factors on this research are financial ratio from statements of income and balance sheet. The sample consist of 52 companies which had net income positive, 77 companies which  had  net  income  negative.  The  statistic  method  used  to  test  on  the  research  hypotesis  is descriptive analysis method. This results show that current ratio, (current asset to current liabilities), return on equity (net income to equity), return on asset (net income to total assets), debt-equity ratio (total debt to total equity), and total assets turn over (sales to total assets) are a significant influence on financial distress.
Keywords : Financial distress, current ratio, return on equity, return on asset, debt-equity ratio, and total asset turnover.

## PENDAHULUAN
Seiring  dengan  krisis  multi  dimensi  yang  melanda  Indonesia,  banyak  masalah  dan penderitaan  yang  dialami  bangsa  ini,  yang  termasuk  menonjol  adalah  aspek  ekonomi,  yakni terpuruknya  kegiatan  ekonomi  karena  semakin  banyak  perusahaan  yang  bangkrut,  perbankan  yang dilikuidasi  dan  meningkatnya  jumlah  tenaga  kerja  yang  menganggur.  Penyebab  dari  krisis  ini, menurut Tarmidi (1999) bukanlah karena fundamental ekonomi yang lemah saja, tetapi karena utang swasta  luar  negeri  yang  telah  mencapai  jumlah  yang  cukup  besar.  Krisis  yang  berkepanjangan  ini adalah  krisis  merosotnya  nilai  tukar  rupiah  yang  sangat  tajam,  akibat  adanya  spekulasi  dan  jatuh temponya  utang  swasta  luar  negeri  dalam  jumlah  besar  dan  secara  bersamaan  sehingga  permintaan akan  dollar  meningkat,  ditambah  lagi  dengan  banyak  terjadinya  bencana  alam  yang  mengakibatkan nilai tukar rupiah yang semakin lemah.
Kebangkrutan suatu perusahaan dapat dilihat dan diukur melalui laporan keuangan. Laporan keuangan yang diterbitkan perusahaan merupakan salah satu sumber informasi keuangan, kinerja serta perubahan  posisi  keuangan  harus  dikonversi  menjadi  informasi  yang  berguna  dalam  pengambilan keputusan  ekonomis,  hal  ini  ditempuh  dengan  cara  melakukan  analisis  dalam  bentuk  rasio-rasio keuangan.  Foster  (1986)  menyatakan  empat  hal  yang  mendorong  analisis  laporan  keuangan  dengan model rasio keuangan yaitu:
1. Untuk mengendalikan pengaruh perbedaan besaran antar perusahaan atau antar waktu.
2. Untuk membuat data menjadi lebih memenuhi asumsi alat statistik yang digunakan.
3. Untuk menginvestigasi teori yang terkait dengan rasio keuangan.
4. Untuk  mengkaji  hubungan  empirik  antara  rasio  keuangan  dan  estimasi  atau  prediksi  variabel tertentu (seperti kebangkrutan atau financial distress ).
Untuk  membuktikan  bahwa  laporan  keuangan  bermanfaat  maka  dilakukan  penelitian mengenai  manfaat  laporan  keuangan.  Salah  satu  bentuk  penelitian  yang  menggunakan  rasio-rasio keuangan yaitu penelitian-penelitian yang berkaitan dengan manfaat laporan keuangan yang bertujuan untuk memprediksi kinerja perusahaan seperti kebangkrutan dan financial distress .
Financial  distress terjadi  sebelum  kebangkrutan.  Model financial  distress perlu dikembangkan, karena dengan mengetahui kondisi financial distress perusahaan sejak dini diharapkan dapat dilakukan tindakan-tindakan untuk mengantisipasi yang mengarah pada kebangkrutan.
Laporan  keuangan  beserta  pengungkapannya  dibuat  perusahaan  dengan  tujuan  memberikan informasi  yang  berguna  untuk  pengambilan  keputusan-keputusan  investasi  dan  pendanaan,  seperti yang dinyatakan dalam SFAC No.1 bahwa laporan keuangan harus memberikan informasi : 1.   Untuk keputusan investasi dan kredit
2.   Mengenai jumlah dan timing arus kas
3.   Mengenai aktiva dan kewajiban
4.   Mengenai kinerja perusahaan
5.   Mengenai sumber dan penggunaan kas
6.   Penjelas dan interpretif
7.   Untuk menilai stewardship
Ketujuh tujuan ini terangkum dengan disajikannya laporan laba rugi, neraca, laporan arus kas dan pengungkapan laporan keuangan.
Salah  satu  aspek  pentingnya  analisis  terhadap  laporan  keuangan  dari  sebuah  perusahaan adalah  kegunaannya  untuk  meramal  kontinuitas  atau  kelangsungan  hidup  perusahaan.  Prediksi kelangsungan  hidup  perusahaan  sangat  penting  bagi  manajemen  dan  pemilik  perusahaan  untuk mengantisipasi kemungkinan adanya potensi kebangkrutan.
Berbagai  penelitian  telah  dilakukan  untuk  mengkaji  manfaat  yang  bisa  dipetik  dari  analisis rasio  keuangan.  Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Altman  (1968)  merupakan  penelitian  awal  yang mengkaji  pemanfaatan  analisis  rasio  keuangan  sebagai  alat  untuk  memprediksi  kebangkrutan perusahaan. Altman menyatakan bahwa jika perusahaan memiliki indeks kebangkrutan 2,99 atau lebih maka  perusahaan  tidak  termasuk  perusahaan  yang  dikategorikan  akan  mengalami  kebangkrutan. Sedangkan  perusahaan  yang  memiliki  indeks  kebangkrutan  1,81  atau  kurang  maka  perusahaan termasuk  kategori  bangkrut.  Dia  menemukan  ada  lima  rasio  keuangan  yang  dapat  digunakan  untuk mendeteksi kebangkrutan perusahaan dua tahun sebelum perusahaan tersebut bangkrut. Kelima rasio tersebut  terdiri  dari  : cash  flow  to  total  debt,  net  income  to  total  assets,  total  debt  to  total  assets, working  capital  to  total  assets ,  dan current  ratio .  Altman  juga  menemukan  bahwa  rasio  –  rasio tertentu, terutama likuidasi dan leverage , memberikan sumbangan terbesar dalam rangka mendeteksi dan  memprediksi  kebangkrutan  perusahaan.  Model  Altman  ini  dikenal  dengan Z-score yaitu score yang  ditentukan  dari  hitungan  standar  kali  nisbah  –  nisbah  keuangan  yang  menunjukkan  tingkat kemungkinan  kebangkrutan  perusahaan.  Salah  satu  kelemahan Z-score model  Altman  ini  adalah terletak pada penggunaan rasio EBIT. Pengungkapan dan pelaporan keuangan antara perusahaan yang satu dengan  yang  lain  biasanya  berbeda.  Pada  perusahaan tertentu  adakalanya  besarnya  biaya  bunga tidak dinyatakan secara eksplisit sehingga EBIT sulit diterapkan, oleh karenanya harus menggunakan EBT ( Earning Before Tax ), dan ini bisa menyebabkan beragamnya data EBIT.
Machfoedz  (1994)  menguji  manfaat  rasio  keuangan  dalam  memprediksi  laba  perusahaan  di masa yang akan datang. Ditemukan bahwa rasio keuangan yang digunakan dalam model, bermanfaat untuk  memprediksi  laba  satu  tahun  kemuka,  namun  tidak  bermanfaat  untuk  memprediksi  lebih  dari satu tahun.
Penelitian  yang  berkaitan  dengan  prediksi  kebangkrutan  bank  di  Indonesia  dilakukan  oleh Wilopo (2001). Variabel yang digunakan dalam penelitian ini untuk memprediksikan rasio keuangan model  CAMEL  (13  rasio),  besaran  ( size )  bank  yang  diukur  dengan  log,  asset  dan  variabel  dummy (kredit  lancar  dan  manajemen).  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  secara  keseluruhan  tingkat prediksi  variabel  –  variabel  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  tinggi.  Tetapi  jika  dilihat  dari  tipe kesalahan yang terjadi tampak bahwa kekuatan prediksi untuk bank yang dilikuidasi 0% karena dari sampel  bank  yang  dilikuidasi,  semuanya  diprediksikan  tidak  dilikuidasi.  Dengan  demikian  hasil penelitian  ini  tidak  mendukung  hipotesis  yang  diajukan  bahwa  “rasio  keuangan  model  CAMEL,
besaran  ( size )  bank  serta  kepatuhan  terhadap  Bank  Indonesia”  dapat  digunakan  untuk  memprediksi kegagalan  bank  di  Indonesia.  Kesimpulan  ini  diambil  didasarkan  atas  tipe  kesalahan  yang  terjadi, khusus kasus di Indonesia ternyata rasio CAMEL serta variabel – variabel lain yang digunakan dalam penelitian ini belum dapat memprediksikan kegagalan bank. Dengan demikian perlu eksplorasi lebih lanjut  terhadap  variabel  lain  di  luar  rasio  keuangan  agar  diperoleh  model  yang  lebih  tepat  untuk memprediksikan kegagalan bank.
Prediksi financial distress perusahaan menjadi perhatian dari banyak pihak. Umumnya model financial distress berpegang pada data – data kebangkrutan, karena data – data ini mudah diperoleh. Dalam  penelitian  yang  terdahulu,  untuk  melakukan  pengujian  apakah  suatu  perusahaan  mengalami financial distress dapat ditentukan dengan berbagai cara, seperti: 1. Lau  (1987)  dan  Hill et  al .  (1996)  menggunakan  adanya  pemberhentian  tenaga  kerja  atau menghilangkan pembayaran deviden.
2. Asquith,  Gertner  dan  Scharfstein  (1994)  menggunakan interest  coverage  ratio untuk mendefinisikan financial distress . 3. Whitaker  (1999)  mengukur financial  distress dengan cara adanya  arus kas  yang  lebih  kecil  dari utang jangka panjang saat ini.
4. John, Lang dan Netter (1992) mendefinisikan financial distress sebagai perubahan harga ekuitas. Platt dan Platt (2002) melakukan penelitian terhadap 24 perusahaan yang mengalami finacial distress dan 62 perusahaan yang tidak mengalami financial distress , dengan menggunakan model logit mereka  berusaha untuk  menentukan rasio  keuangan  yang  paling dominan  untuk  memprediki adanya financial distress . Temuan dari penelitian adalah: a.   Variabel  EBITDA/ sales , current  assets/current  liabilities dan cashflow  growh  rate memiliki hubungan negatif terhadap kemungkinan perusahaan akan mengalami financial distress . Semakin besar rasio ini maka semakin kecil kemungkinan perusahaan mengalami financial distress . b.   Variabel net  fixed  assets/total  assets , long-term  debt/equity dan notes  payable/total  assets memiliki hubungan positif terhadap kemungkinan perusahaan akan mengalami financial distress . Semakin  besar  rasio  ini  maka  semakin  besar  kemungkinan  perusahaan  mengalami financial distress .
Berdasarkan  latar  belakang  masalah  di  atas,  sehingga  perlu  dilakukan  penelitian  untuk memprediksikan  kemungkinan  terjadinya  kebangkrutan  sebuah  perusahaan.  Berdasarkan  latar belakang  yang  telah  dikemukakan,  maka  penelitian  ini  mempunyai  beberapa  masalah  yang  akan dibahas, yaitu:
1. Apakah rasio keuangan yang diperoleh dari laporan keuangan perusahaan berpengaruh signifikan terhadap prediksi kondisi financial distress ?
2. Rasio  keuangan  mana  sajakah  yang  paling  dominan  dalam  memprediksi  kondisi financial distress ?

## TINJAUAN PUSTAKA DAN HIPOTESIS

## Financial Distress
Salah  satu  aspek  pentingnya  analisis  terhadap  laporan  keuangan  dari  sebuah  perusahaan adalah  kegunaannya  untuk  meramal  kontinuitas  atau  kelangsungan  hidup  perusahaan.  Prediksi kelangsungan  hidup  perusahaan  sangat  penting  bagi  manajemen  dan  pemilik  perusahaan  untuk mengantisipasi kemungkinan adanya potensi kebangkrutan.
Pengertian Financial Distress Financial  distress merupakan  kondisi  dimana  keuangan  perusahaan  dalam  keadaan  tidak sehat  atau  krisis. Financial  distress terjadi  sebelum  kebangkrutan.  Kebangkrutan  sendiri  biasanya diartikan  sebagai  suatu  keadaan  atau  situasi  dimana  perusahaan  gagal  atau  tidak  mampu  lagi
memenuhi  kewajiban  –  kewajiban  debitur  karena  perusahaan  mengalami  kekurangan  dan  ketidak cukupan  dana  untuk  menjalankan  atau  melanjutkan  usahanya  sehingga  tujuan  ekonomi  yang  ingin dicapai oleh perusahaan dapat dicapai yaitu profit, sebab dengan laba yang diperoleh perusahaan bisa digunakan  untuk  mengembalikan  pinjaman,  bisa  membiayai  operasi  perusahaan  dan  kewajiban  – kewajiban  yang  harus  dipenuhi  bisa  ditutup  dengan  laba  atau  aktiva  yang  dimiliki.  Model financial distress perlu untuk dikembangkan, karena dengan mengetahui kondisi financial distress perusahaan sejak  dini  diharapkan  dapat  dilakukan  tindakan  –  tindakan  untuk  mengantisipasi  yang  mengarah kepada kebangkrutan.
Ross et  al .,  (1996  :  98)  mendefinisikan financial  distress sebagai  ketidakmampuan  perusahaan memenuhi kewajiban-kewajiban ( insolvency ). Ketidakmampuan tersebut dapat ditunjukan dengan dua kriteria, yaitu stock based insolvency dan flow-based insolvency. Stock based insolvency adalah suatu kondisi  di  mana  suatu  perusahaan  mengalami  ekuitas  negatif  ( negative  net  worth ),  sedangkan flow- based  insolvency ditunjukan  oleh  kondisi  arus  kas  operasi  ( operating  cash  flow )  yang  tidak  dapat memenuhi kewajiban-kewajiban lancar perusahaan. Apabila suatu perusahaan sudah dihadapkan pada kondisi  ekuitas  negatif,  maka  dapat  dikatakan  perusahaan  telah  mengalami  kebangkrutan  dari  segi ekuitas.
Prediksi Financial Distress Prediksi financial  distress perusahaan  ini  menjadi  perhatian  banyak  pihak.  Pihak  –  pihak yang menggunakan model tersebut meliputi:
1. Pemberi  pinjaman.  Penelitian  berkaitan  dengan  prediksi financial  distress mempunyai  relevansi terhadap  institusi  pemberi  pinjaman,  baik  dalam  memutuskan  apakah  akan  memberikan  suatu pinjaman dan menentukan kebijakan untuk mengawasi pinjaman yang telah diberikan.
2. Investor.  Model  prediksi financial  distress dapat  membantu  investor  ketika  akan  menilai kemungkinan  masalah  suatu  perusahaan  dalam  melakukan  pembayaran  kembali  pokok  dan bunga.
3. Pembuat peraturan. Lembaga regulator mempunyai tanggung jawab mengawasi kesanggupan membayar utang dan menstabilkan perusahaan individu. Hal ini menyebabkan perlunya suatu model yang aplikatif untuk mengetahui kesanggupan perusahaan membayar utang dan menilai stabilitas perusahaan.
4. Pemerintah. Prediksi financial distress juga penting bagi pemerintah dan antitrust regulation . 5. Auditor.  Model  prediksi financial  distress dapat  menjadi  alat  yang  berguna  bagi  auditor  dalam membuat penilaian going concern suatu perusahaan. 6. Manajemen.  Apabila  perusahaan  mengalami  kebangkrutan  maka  perusahaan  akan  menanggung biaya  langsung  ( fee akuntan  dan  pengacara)  dan  biaya  tidak  langsung  (kerugian  penjualan  atau kerugian  paksa  akibat  ketetapan  pengadilan).  Sehingga  dengan  adanya  model  prediksi financial distress diharapkan  perusahaan  dapat  menghindari  kebangkrutan  dan  otomatis  juga  dapat menghindari biaya langsung dan tidak langsung dari kebangkrutan.

## Mendeteksi Kemungkinan Terjadinya Financial Distress
Menurut Emery & Finnerty (1997) dan Bringham (1997) mendeteksi kemungkinan terjadinya financial  distress yang  kemudian  dapat  mengarah  kepada  kebangkrutan,  artinya  mencari  indikator- indikator  yang  dapat  memberikan  informasi  untuk  memprediksi  secara  dini  kemungkinan kebangkrutan  suatu  perusahaan  di  masa  yang  akan  datang.  Adapun  cara-cara  yang  dapat  digunakan untuk memprediksi kondisi tersebut antara lain:
1. Akal sehat Dengan  cara  ini  untuk  memprediksi  kemungkinan  terjadinya financial  distress pada  suatu perusahaan  tidak  perlu  melakukan  analisa  laporan  keuangan,  tetapi  cukup  dengan  mengamati kejadian yang menimpa perusahaan. Kemudian menarik kesimpulan apakah perusahaan di masa
yang  akan  datang  kemungkinan  besar  akan  mengalami financial  distress yang  mungkin  dapat mengakibatkan perusahaan menjadi bangkrut.
2. Rasio keuangan Cara ini adalah melakukan prediksi dengan mencari informasi dari analisa atas laporan keuangan dengan  rasio-rasio  keuangan,  analisa  akan  dapat  memberikan  prediksi  kemungkinan  terjadinya financial distress di suatu perusahaan. 3. Multiple Discriminant Analysis (MDA) Untuk  menentukan  apakah  perusahaan  sedang  mengalami financial  distress digunakan  suatu perangkat tertentu dengan menggunakan data-data dari laporan keuangan perusahaan. Perangkat tersebut  sebenarnya  digunakan  untuk  mengukur  apakah  perusahaan  sedang  mengalami  gejala financial distress yang mengarah pada kebangkrutan atau tidak. Multiple Discriminant Analysis (MDA) merupakan satu cara yang menggunakan lebih dari satu variabel  (rasio)  untuk  memprediksi  kondisi  keuangan  perusahaan.  Tahapan  dalam  melakukan proses  MDA  dimulai  dengan  menghitung  rasio  keuangan  perusahaan,  kemudian  akan  diubah menjadi single discrimination score yang disebut sebagai Z- score model.

## Penelitian Terdahulu
Berbagai  penelitian  telah  dilakukan  untuk  mengkaji  manfaat  yang  bisa  dipetik  dari  analisis rasio  keuangan.  Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Altman  (1968)  merupakan  penelitian  awal  yang mengkaji  pemanfaatan  analisis  rasio  keuangan  sebagai  alat  untuk  memprediksi  kebangkrutan perusahaan.
Altman  menyatakan  bahwa  jika  perusahaan  memiliki  indeks  kebangkrutan  2,99  atau  lebih maka  perusahaan  tidak  termasuk  perusahaan  yang  dikategorikan  akan  mengalami  kebangkrutan. Sedangkan  perusahaan  yang  memiliki  indeks  kebangkrutan  1,81  atau  kurang  maka  perusahaan termasuk  kategori  bangkrut.  Dia  menemukan  ada  lima  rasio  keuangan  yang  dapat  digunakan  untuk mendeteksi kebangkrutan perusahaan dua tahun sebelum perusahaan tersebut bangkrut. Kelima rasio tersebut terdiri dari:
cash flow to total debt, net income to total assets, total debt to total assets, working capital to total  assets ,  dan current  ratio .  Altman  juga  menemukan  bahwa  rasio  –  rasio  tertentu,  terutama likuidasi  dan leverage ,  memberikan  sumbangan terbesar  dalam rangka  mendeteksi dan  memprediksi kebangkrutan perusahaan. Model Altman ini dikenal dengan Z-score yaitu score yang ditentukan dari hitungan  standar  kali  nisbah  –  nisbah  keuangan  yang  menunjukkan  tingkat  kemungkinan kebangkrutan  perusahaan.  Salah  satu  kelemahan Z-score model  Altman  ini  adalah  terletak  pada penggunaan rasio EBIT. Pengungkapan dan pelaporan keuangan antara perusahaan yang satu dengan yang  lain  biasanya  berbeda.  Pada  perusahaan  tertentu  adakalanya  besarnya  biaya  bunga  tidak dinyatakan secara eksplisit sehingga EBIT sulit diterapkan, oleh karenanya harus menggunakan EBT ( Earning Before Tax ), dan ini bisa menyebabkan beragamnya data EBIT.
Machfoedz  (1994)  menguji  manfaat  rasio  keuangan  dalam memprediksi  laba perusahaan  di masa yang akan datang. Ditemukan bahwa rasio keuangan yang digunakan dalam model, bermanfaat untuk  memprediksi  laba  satu  tahun  kemuka,  namun  tidak  bermanfaat  untuk  memprediksi  lebih  dari satu tahun.
Sedangkan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Swandari  (2002)  berusaha  untuk  menganalisa apakah  tingginya  perilaku  resiko  dari  pemegang  saham,  kepemilikan  institusi  dan  kinerja mempengaruhi kebangkrutan bank. Sampel penelitian ini terdiri dari bank yang dikategorikan fail dan bank  yang  sehat  terdiri  atas  25  bank  yang  dikategorikan  fail  dan  35  bank  yang  sehat  atau survive. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa:
1. Variabel  perilaku  resiko  memiliki  tanda  sesuai  dengan  prediksi  namun  hanya  memberikan sedikit  dukungan  terhadap  hipotesis  yang  dinyatakan  dalam  penelitian  ini.  Hasil  ini  sejalan dengan teori agency cost of debt yang menyatakan bahwa perusahaan dengan tingkat utang yang
tinggi  akan  menyebabkan  manajer  atau  pemilik  bank  berperilaku  lebih  bersiko  atas  beban debtholder atau para deposan. Dengan kata lain, pemilik akan berupaya meningkatkan nilai opsi call dari saham yang mereka miliki.
a. Variabel proksi kepemilikan institusi
b. Juga memiliki tanda sesuai prediksi namun hanya memberikan sedikit dukungan terhadap hipotesis yang dinyatakan dalam penelitian ini.
c. Sedangkan  dua  variabel  kinerja  yang  digunakan  yaitu  NITA  dan  FUTL,  keduanya memberikan dukungan terhadap hipotesis yang dinyatakan dalam penelitian ini.
Sidik  (2003)  menguji  pengaruh  rasio  keuangan  terhadap  kualitas  laba  perusahaan  dengan menggunakan  33  rasio  keuangan  sebagai  variabel  independennya  yang  bersumber  pada  penelitian Machfoedz (1994). Sedangkan variable laba yang digunakan adalah laba operasi, laba sebelum pajak dan  laba  setelah  pajak.  Ditemukan  bahwa  terdapat  pengaruh  yang  signifikan  antara  variabel  rasio keuangan dengan ketiga variabel laba. Sedangkan variabel laba yang paling dipengaruhi oleh rasio  – rasio  keuangan  tersebut  adalah  perubahan  laba  setelah  pajak.  Hal  ini  dapat  dilihat  dari  nilai  F  dan adjusted  R  Square  sebesar  69,543  &  64,8  %  yang  berarti  bahwa  perubahan  laba  setelah  pajak dipengaruhi  oleh  variabel  –  variabel  rasio  keuangan  sehingga  laba  tersebut  berkualitas.  Di  samping itu,  ada  4  rasio  keuangan  yang  signifikan  dengan  perubahan  laba  setelah  pajak,  yaitu  : STA,  TLTA, EBT/TA dan NITA.
Penelitian  yang  berkaitan  dengan  prediksi  kebangkrutan  bank  di  Indonesia  dilakukan  oleh Wilopo (2001). Variabel yang digunakan dalam penelitian ini untuk memprediksikan rasio keuangan model  CAMEL  (13  rasio),  besaran  ( size )  bank  yang  diukur  dengan  log. asset dan  variabel dummy (kredit  lancar  dan  manajemen).  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  secara  keseluruhan  tingkat prediksi  variabel  –  variabel  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  tinggi.  Tetapi  jika  dilihat  dari  tipe kesalahan  yang  terjadi  tampak  bahwa  kekuatan  prediksi  untuk  bank  yang  dilikuidasi  0%  karena  dai sampel  bank  yang  dilikuidasi,  semuanya  diprediksikan  tidak  dilikuidasi.  Dengan  demikian  hasil penelitian  ini  tidak  mendukung  hipotesis  yang  diajukan  bahwa  “rasio  keuangan  model  CAMEL, besaran  (size)  bank  serta  kepatuhan terhadap Bank  Indonesia” dapat  digunakan  untuk  memprediksi kegagalan  bank  di  Indonesia.  Kesimpulan  ini  diambil  didasarkan  atas  tipe  kesalahan  yang  terjadi, khusus kasus di Indonesia ternyata rasio CAMEL serta variabel – variabel lain yang digunakan dalam penelitian ini belum dapat memprediksikan kegagalan bank. Dengan demikian perlu eksplorasi lebih lanjut  terhadap  variabel  lain  di  luar  rasio  keuangan  agar  diperoleh  model  yang  lebih  tepat  untuk memprediksikan kegagalan bank.
Prediksi financial distress perusahaan menjadi perhatian dan banyak pihak. Umumnya model financial distress berpegang pada data – data kebangkrutan, karena data – data ini mudah diperoleh. Dalam  penelitian  yang  terdahulu,  untuk  melakukan  pengujian  apakah  suatu  perusahaan mengalami financial distress dapat ditentukan dengan berbagai cara, seperti: 1. Lau  (1987)  dan  Hill et  al .  (1996)  menggunakan  adanya  pemberhentian  tenaga  kerja  atau menghilangkan pembayaran deviden.
2. Asquith,  Gertner  dan  Scharfstein  (1994)  menggunakan interest  coverage  ratio untuk mendefinisikan financial distress.
3. Whitaker  (1999)  mengukur financial  distress dengan cara adanya  arus kas  yang  lebih  kecil  dari utang jangka panjang saat ini.
4. John, Lang dan Netter (1992) mendefinisikan financial distress sebagai perubahan harga ekuitas. Platt  dan  Platt  (2002)  melakukan  penelitian  terhadap  24  perusahaan  yang  mengalami financial distress dan  62 perusahaan yang  tidak  mengalami financial  distress ,  dengan  menggunakan model  logit  mereka  berusaha  untuk  menentukan  rasio  keuangan  yang  paling  dominan  untuk memprediksi adanya financial distress . Temuan dari penelitian adalah:
a. Variabel  EBITDA/ sales , current  assets/current  liabilities dan cashflow  growh  rate memiliki hubungan negatif terhadap kemungkinan perusahaan akan mengalami financial distress . Semakin besar rasio ini maka semakin kecil kemungkinan perusahaan mengalami financial distress . b. Variabel net  fixed  assets/total  assets , long-term  debt/equity dan notes  payable/total  assets memiliki hubungan positif terhadap kemungkinan perusahaan akan mengalami financial distress . Semakin  besar  rasio  ini  maka  semakin  besar  kemungkinan  perusahaan  mengalami financial distress .
Kerangka Pemikiran
Gambar 1 Kerangka Pemikiran

## Hipotesis Penelitian
Pengaruh likuiditas terhadap financial distress
Rasio likuiditas menggambarkan kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajiban jangka pendek.  Altman  (1968)  menemukan  bahwa  rasio  likuiditas  memberikan  sumbangan  terbesar  dalam rangka mendeteksi dan memprediksi kebangkrutan perusahaan, karena semakin besar rasio likuiditas menggambarkan  perusahaan  memiliki  kemampuan  untuk  memenuhi  kewajibannnya.  Sehingga  akan memperbanyak  aktiva  lancar  untuk  memenuhi  kewajiban  lancar,  hal  ini  menandakan  kesempatan bertumbuhnya perusahaan cendrung besar, karena perusahaan mampu memnuhi kewajiban keuangan tepat pada waktunya. Rasio likuiditas berhubungan positif dengan financial distress. Dari argumentasi di atas dihasilkan hipotesis pertama yang dirumuskan dalam bentuk alternatif bahwa: H 1 : Likuiditas secara signifikan berpengaruh terhadap prediksi kondisi financial distress.

## Pengaruh profitabilitas terhadap financial distress
Rasio  profitabilitas  menunjukkan  kemampuan  perusahaan  untuk  menghasilkan  laba. Machfoedz  (1994)  menguji  manfaat  rasio profitabilitas  dalam  memprediksi  laba perusahaan di masa yang  akan  datang.  Ditemukan  bahwa  rasio  profitabilitas  bermanfaat  untuk  memprediksi  laba perusahaan  satu  tahun  kemuka,  namun  tidak  bermanfaat  untuk  memprediksi  lebih  dari  satu  tahun. Semakin  kecil  rasio  profitabilitas,  menunjukkan  bahwa  perusahaan  tidak  mampu  memenuhi kewajibannya.  Dengan  kata  lain  kemampuan  suatu  perusahaan  untuk  menghasilkan  laba  selama periode  tertentu  sedikit,  sehingga  tidak  mampu  memenuhi  kewajiban  suatu  perusahaan.  Rasio profitabilitas  berhubungan  positif  dengan financial  distress. Dari  argumentasi  diatas  dihasilkan hipotesis kedua yang dirumuskan dalam bentuk alternatif bahwa: H 2 : Profitabilitas secara signifikan berpengaruh terhadap prediksi kondisi financial distress.
Pengaruh leverage terhadap financial distress Rasio leverage digunakan  untuk  memperoleh  gambaran  mengenai  kemampuan  perusahaan memanfaatkan assetnya untuk memenuhi kewajiban keuangannya secara menyeluruh. Menurut Sawir
Likuiditas Profitabilitas Leverage Aktivitas
Financial Distress
(2005) leverage keuangan  adalah  penggunaan  utang,  selain  itu  dinyatakan  bahwa  rasio leverage menunjukkan kemampuan modal sendiri perusahaan tersebut untuk memenuhi seluruh kewajibannya. Bila  modal  perusahaan  tidak  cukup  untuk  digunakan  dalam  melunasi  seluruh  kewajibannya  maka kemungkinan perusahaan akan mengalami financial distress .
Platt  dan  Platt  (2002)  dalam  penelitiannya  yang  menganalisis  faktor-faktor  penyebab financial distress , menggunakan variabel independen, yaitu: 1. Profit margin
2. Likuiditas
3. Efisiensi operasi
4. Profitabilitas
5. Financial leverage 6. Posisi kas
7. Pertumbuhan Semakin  besar  rasio leverage ,  maka  semakin  mampu  perusahaan  dalam  memenuhi kewajibannya, karena aktiva atau kekayaan suatu perusahaan cukup untuk membayar utang-utangnya. Rasio leverage berhubungan  positif  terhadap  kondisi financial  distress .  Dari  argumentasi  diatas dihasilkan hipotesis ketiga yang dirumuskan dalam bentuk alternatif bahwa:
H 3 : Leverage secara signifikan berpengaruh terhadap prediksi kondisi financial distress.

## Pengaruh aktivitas terhadap financial distress
Rasio  aktivitas  mengukur  kemampuan  modal  kerja  berputar  dalam  suatu  periode  siklus  kas perusahaan.  Dana  yang  tertanam  dalam  modal  kerja  berputar  rata-rata  dalam  setahunnya.  Rasio keuangan  dari  informasi  laporan  laba  rugi  dan  neraca  yang  digunakan  dalam  penelitian  yang dilakukan oleh Platt dan Platt (2002) dan Luciana dan Kritijadi (2003) adalah profit margin , likuiditas, aktivitas,  profitabilitas, financial leverage ,  posisi  kas  dan  pertumbuhan.  Ketujuh  kelompok  rasio  ini digunakan  karena  memberikan  bukti  bahwa  ketujuh  kelompok  rasio  ini  dapat  digunakan  untuk memprediksi kondisi financial distress suatu perusahaan.
Rasio  keuangan  perusahaan  yang  berasal  dari  neraca  dan  laporan  laba  rugi  sesuai  dengan penelitian yang dilakukan oleh Platt dan Platt (2002) dan Almilia dan Kristijadi (2003):
1. Profit margin meliputi: a. Laba bersih / penjualan (NI/S).
2. Likuiditas meliputi:
a. Aktiva lancar / kewajiban lancar (CA/CL).
b. Modal kerja (aktiva lancar – kewajiban lancar) / total aktiva (WC/TA).
c. Aktiva lancar / total aktiva (CA/TA).
d. Aktiva tetap bersih / total Aktiva (NFA/TA).
3. Aktivitas meliputi:
a. Penjualan / total aktiva (S/TA).
b. Penjualan / aktiva lancar (S/CA).
c. Penjualan / modal kerja (S/WC).
4. Profitabilitas meliputi:
a. Laba bersih / total aktiva (NI/TA).
b. Laba bersih / ekuitas saham (NI/EQ).
5. Financial Leverage meliputi: a. Total utang / total aktiva (TL/TA).
b. Notes Payable / total aktiva (NP/TA).
c. Notes Payable / total utang (NP/TL).
d. Ekuitas saham / total aktiva (EQ/TA).
6. Posisi kas meliputi:
a. Kas / utang lancar (CASH/CL).
b. Kas / total aktiva (CASH/TA).
7. Pertumbuhan meliputi:
a. Prosentase pertumbuhan penjualan (GROWTH-S).
b. Prosentase pertumbuhan laba bersih dibagi total aktiva (GROWTH NI/TA).
Semakin  pendek  periode  semakin  cepat  perputarannya,  sehingga  akan  memperbanyak masukkan  berupa  uang  tunai.  Semakin  banyak  harta  perusahaan  berupa  uang  tunai  maka  akan semakin  mudah  bagi  perusahaan  untuk  melunasi  semua  kewajibannya.  Rasio  berhubungan  positif dengan financial  distress. Dari  argumentasi  di  atas  dihasilkan  hipotesis  keempat  yang  dirumuskan dalam bentuk alternatif bahwa:
H 4 : Aktivitas secara signifikan berpengaruh terhadap prediksi kondisi financial distress.

## METODE PENELITIAN
Metode  penelitian  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  metode  analisis  deskriptif. Analisis  deskriptif  yaitu  analisa  yang  menggambarkan  objek  penelitian  berdasarkan  kondisi  yang sebenarnya  dengan  menguraikan  laporan  keuangan  perusahaan  yang  diteliti.  Analisis  tersebut bertujuan untuk menggambarkan kinerja keuangan perusahaan berdasarkan kondisi yang sebenarnya.
Perusahaan yang dipilih sebagai sampel dalam penelitian adalah sebagai berikut:
1. Perusahaan berbasis  pada  manufaktur,  yang  memiliki  data  lengkap dalam Index  Capital  Market Dictionary untuk  menghindari  perbedaan  karakteristik  antara  perusahaan  manufaktur  dan  non manufaktur.
2. Perusahaan telah listing di Bursa Efek Indonesia periode 2005 sampai 2007.
3. Perusahaan telah menerbitkan laporan keuangan selama periode 2005-2007.
4. Perusahaan  yang  memiliki  data  yang  berkaitan  dengan  penghitungan  rasio  likuiditas, profitabilitas, leverage , dan aktivitas.
Berdasarkan kriteria di atas diperoleh 129 sampel, 52 sampel dikatakan mengalami financial distress dan  77  sampel  tidak  mengalami financial  distress .  Dasar  dari  penentuan  kondisi financial distress kedalam dua kelompok ini didasarkan atas argumentasi bahwa apabila perusahaan mengalami net income negatif selama 3 tahun berturut-turut menandakan kinerja keuangan yang kurang baik, dan apabila hal ini tidak menjadi perhatian perusahaan untuk melakukan perbaikan maka perusahaan dapat mengalami  kondisi  yang  lebih  buruk  lagi  yaitu  kebangkrutan.  Hal  ini  mendukung  penjelasan diawal bahwa kondisi financial distress terjadi sebelum kebangkrutan. Sehingga penelitian ini berusaha untuk memberikan  suatu  model  yang  dapat  digunakan  perusahaan  untuk  memprediksi  kondisi  financial distress sebelum sampai pada kondisi kebangkrutan.

## Populasi dan Sampel Penelitian
Populasi  penelitian  ini  adalah  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI  selama  periode 2005-2008.  Dalam  penelitian  ini dipilih  perusahaan  manufaktur  yang  listed  di  Bursa Efek  Indonesia tahun 2005-2007. Sedangkan pemilihan sampel penelitian ini perusahaan manufaktur yang mengalami financial distress dengan indikasi : beberapa tahun mengalami net income negatif.

## Definisi dan Pengukuran Variabel Variabel Dependen
Variabel  dependen  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  kondisi financial  distress perusahaan yang merupakan variabel kategori 0 untuk perusahaan sehat dan 1 untuk perusahaan yang mengalami financial distress . Variabel Independen
Likuiditas  :  Mengukur  tingkat  likuiditas  perusahaan  dalam  memenuhi  pembayaran  utang  yang  jatuh tempo dalam satu tahun.
a. Current ratio , diukur dengan current assets dibagi current liabilities . b. Net  Working  Capital ,  diukur  dengan  ( current  asset dikurangi current  liabilities )  dibagi total assets .
Profitabilitas  :  Mengukur  kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba,  menganalisa keseimbangan antara biaya dan pendapatan.
a. Return on equity , diukur dengan net income dibagi equity . b. Return on assets , diukur dengan net income dibagi total assets . Leverage :  Menganalisa  keseimbangan  penggunaan  sumber  pembelanjaan  dari  kewajiban  dan  dari modal sendiri, pengukuran peranan dan pengaruh modal luar.
a. Debt ratio , diukur dengan total liabilities dibagi total assets . b. Debt-equity ratio , diukur dengan total debt dibagi total equity . Aktivitas  :  Mengukur tingkat  efisiensi  penggunaan harta  yang  telah  diinvestasikan pada perusahaan, mengukur tingkat efektivitas penggunaan sumber dana oleh perusahaan.
a. Total Asset Turn Over , diukur dengan sales dibagi total assets . b. Current Asset Turn Over , diukur dengan sales dibagi current asset .

## Data
Dalam  penelitian  ini,  data  yang  digunakan  adalah  data  sekunder,  berupa  laporan  keuangan perusahaan  manufaktur  tahun  2005,  2006,  dan  2007.  Data  sekunder  yang  dipakai  dengan pertimbangan kemudahan dalam memperoleh data tersebut. Data diperoleh dari Bursa Efek Indonesia.
Data-data  tambahan  yang  digunakan  sebagai  landasan  teori  dalam  pembahasan  masalah, diperoleh  dari  literatur-literatur,  buku-buku,  jurnal,  dan  artikel  yang  berkaitan  dengan  masalah  yang akan dibahas.

## Pengujian Hipotesis
Pengujian dalam penelitian dengan menggunakan regresi logit untuk mengetahui prediksi rasio keuangan  terhadap  penentuan financial  distress suatu  perusahaan.  Model  yang  digunakan  dalam penelitian ini yaitu:
P it = α it + β 1 X 1it +β 2 X 2it + β 3 X 3it + β 4 X 4it + ε it
Keterangan: P i = Probabilitas perusahaan mengalami financial distress . X 1 = likuiditas. X 2 = profitabilitas. X 3
= leverage . X 4 = aktivitas.

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Deskripsi Objek Penelitian
Masalah utama yang menjadi objek pada penelitian ini  adalah kondisi keuangan perusahaan manufaktur  yang  mengalami financial  distress yang  dikategorikan  dalam  perusahaan  yang  selama  3 tahun berturut-turut mengalami laba bersih ( net income ) negatif.
Sementara  itu,  perusahaan  yang  menjadi  unit  penelitian  ini  adalah  perusahaan  manufaktur yang terdaftar di BEI yang berasal dari beragam industri manufaktur yang ada di Indonesia dari tahun 2005-2007.
Dalam  penelitian  ini,  penulis  menentukan  untuk  mengambil  sampel  penelitian  secara purposive. Berdasarkan kriteria di atas maka sampel penelitian berjumlah 129 dengan rincian sebagai
berikut : kelompok sampel yang sehat atau dalam kondisi non financial distress adalah 77 perusahaan, sedangkan sampel yang mengalami kondisi financial distress adalah 52 perusahaan.

## Analisis dan Pembahasan Statistik deskriptif
Statistik  deskriptif  memberikan  gambaran  atau  deskripsi  suatu  data  yang  dilihat  dari  nilai minimun, maksimum, mean, dan standar deviasi.

## Tabel 1 Statistik Deskriptif
Descriptive Statistics 129 .00 1.00 .4031 .49243 129 3.00 795.33 175.1000 158.70590 129 -4.58 4.34 -.0202 .88126 129 -494.35 107.96 -8.5541 68.92438 129 -73.00 34.08 -.9324 13.84483 129 9.75 519.45 89.0457 79.29041 129 -1488.83 771.34 99.5662 226.36140 129 1.35 272.13 95.2378 58.16572 129 2.10 817.27 219.2162 121.81951
129
Financial_Distress Current_Ratio Net_Working_Capital
ROE ROA DEBT_RATI O DEBT_EQUITY _RATIO
TATO CATO Valid N (listwise) N Minimum Maximum Mean St d.  Dev iation
Pada tabel diatas, diketahui bahwa variable current ratio mempunyai nilai  rata-rata sebesar 175,1000, nilai minimum sebesar 3,00 dimiliki oleh PT Textile Manufacturing Company, dengan nilai maksimum  795,33  dimiliki  oleh  PT  Jakarta  Kyoei  Steel  Work  Limited  Tbk,  dan  standar  deviasi sebesar  158,70590.  Hasil  tersebut  mengindikasikan    bahwa  rata-rata  perusahaan  dalam  sampel penelitian mengalami kenaikkan current ratio sebesar 175,1000. Untuk  variable net  working  capital mempunyai  nilai    rata-rata  sebesar  -0,0202,  nilai minimum sebesar -4,58 dimiliki oleh PT TIFICO Tbk, dengan nilai maksimum 4,34 dimiliki oleh PT ATPK  Resources  Tbk,  dan  standar  deviasi  sebesar  0,88126.  Hasil  tersebut  mengindikasikan    bahwa rata-rata  perusahaan  dalam  sampel  penelitian  mengalami  penurunan net  working  capital sebesar  - 0,0202 Untuk  variable return on  equity mempunyai  nilai    rata-rata  sebesar  -8,5541,  nilai minimum sebesar -494,35 dimiliki oleh PT Daya Sakti Unggul Corporation Tbk (2006), dengan nilai maksimum 107,96  dimiliki  oleh  PT  Daya  Sakti  Unggul  Corporation  Tbk  (2007),  dan  standar  deviasi  sebesar 68,92438.  Hasil  tersebut  mengindikasikan    bahwa  rata-rata  perusahaan  dalam  sampel  penelitian mengalami penurunan return on equity sebesar -8,5541. Untuk  variable return  on  asset mempunyai  nilai    rata-rata  sebesar  -0,9324,  nilai  minimum sebesar  -73,00 dimiliki  oleh  PT  Textile  Manufacturing  Company  Jaya  Tbk, dengan  nilai maksimum 34,08  dimiliki  oleh  PT  Bristol-Myers  Squibb  Indonesia  Tbk,  dan  standar  deviasi  sebesar  13,84483. Hasil  tersebut  mengindikasikan    bahwa  rata-rata  perusahaan  dalam  sampel  penelitian  mengalami penurunan return on asset sebesar -0,9324. Untuk variable debt ratio mempunyai nilai  rata-rata sebesar 89,0547, nilai minimum sebesar 9,75 dimiliki oleh PT ATPK Resources Tbk, dengan nilai maksimum 519,45 dimiliki oleh PT Textile Manufacturing  Company  Jaya  Tbk,  dan  standar  deviasi  sebesar  79,29041.  Hasil  tersebut mengindikasikan  bahwa rata-rata perusahaan dalam sampel penelitian mengalami kenaikan debt ratio sebesar 89,0547.
Untuk variable debt-equity ratio mempunyai nilai  rata-rata sebesar 99,5662, nilai minimum sebesar -1488,83 dimiliki oleh PT Argo Pantes Tbk, dengan nilai maksimum 771,34 dimiliki oleh PT Panasia  Filament  Inti  Tbk,  dan  standar  deviasi  sebesar  226,36140.  Hasil  tersebut  mengindikasikan bahwa  rata-rata  perusahaan  dalam  sampel  penelitian  mengalami  kenaikan debt-equity  ratio sebesar 99,5662. Untuk  variable total  asset  turnover mempunyai  nilai    rata-rata  sebesar  95,2378,  nilai minimum  sebesar  1,35  dimiliki  oleh  PT  ATPK  Resources  Tbk,  dengan  nilai  maksimum  272,13 dimiliki  oleh  PT  Fast  Food  Indonesia  Tbk,  dan  standar  deviasi  sebesar  58,16572.  Hasil  tersebut mengindikasikan    bahwa  rata-rata  perusahaan  dalam  sampel  penelitian  mengalami  kenaikan total asset turnover sebesar 95,2378. Untuk  variable current  asset  turnover mempunyai  nilai    rata-rata  sebesar  219,2162,  nilai minimum  sebesar  2,10  dimiliki  oleh  PT  ATPK  Resources  Tbk,  dengan  nilai  maksimum  817,27 dimiliki  oleh  PT  Fast  Food  Indonesia  Tbk,  dan  standar  deviasi  sebesar  121,81951.  Hasil  tersebut mengindikasikan    bahwa  rata-rata  perusahaan  dalam  sampel  penelitian  mengalami  kenaikan current asset turnover sebesar 219,2162.
Tabel 2
Hosmer and  Lemeshow Test 14.052 8 .092 Step 1 Chi-square df
Sig.
Pada  tabel  hasil  pengujian Hosmer  and  Lemeshow dapat  diketahui  nilai chi  square =  14,052  dan degree  of  freedom =  8.  Adapun  tingkat  signifikansi  sebesar  0,092  ( p-value sebesar  0,092  >  alpha 0,05).  Maka  Ha  ditolak.  Dengan  demikian  dapat  disimpulkan  bahwa  pada  model  logistic  yang digunakan fit dengan data.
Model Summary (Koefisien Determinasi) Model summary dalam regresi logistic sama dengan pengujian R 2 pada persamaan regresi linear. R 2 menunjukkan estimasi variasi dari variabel independen terhadap variabel dependen.
Tabel 3

## Koefisien Determinasi
Model  Summary 56.780 a .597 .806
St ep 1 -2 Log likelihood Cox & Snell R Square Nagelkerke
R Square Est imat ion  terminated at iterat ion  number 9 because parameter estimates changed by   less t han .001.
a.
Dari  hasil  pengolahan  data  dengan  metode  regresi  logistic,  diketahui  bahwa  koefisien determinasi  yang  dilihat  dari  nilai  Nagelkerke R 2 adalah  0,806.  Artinya  kombinasi  variabel independent  yaitu  likuiditas  ( current  ratio dan net  working  capital) ,  profitabilitas  (ROE  dan  ROA), leverage ( debt  ratio dan debt  equity  ratio) dan  aktifitas  ( total  asset  turnover dan current  asset turnover) mampu  menjelaskan  variasi  dari  variabel  dependen  yaitu financial  distress sebesar  80,6% sedangkan sisanya dapat dijelaskan oleh faktor-faktor lain yang tidak diikutsertakan dalam model.
Berdasarkan tabel klasifikasi diperoleh data bahwa tingkat kekuatan model adalah 94,6% dengan rincian:
Tabel 4 Ketepatan Prediksi Keterangan Financial Distress Non Financial Distress % Akurat Financial Distress 46 6 88,5 Non Financial Distress 1 76 98,7
Dari  hasil  tabel  klasifikasi,  diketahui  bahwa  dari  52  sampel  dengan  kategori financial  distress terdapat 46 sampel yang benar dalam kategori financial distress dan 6 sampel yang salah, dan mampu memprediksi kondisi financial distress sebesar 89%. Sedangkan  untuk  kategori non  financial  distress terdapat  77  sampel,  dengan  76  sampel  yang benar  dalam  kategori non  financial  distress dan  1  sampel  yang  salah,  dan  mampu  memprediksi kondisi non financial distress sebesar 99%.
Pengujian Hipotesis
Tabel 5

## Pengujian Regresi Logistic
Variabl es  in the Equation -.011 .005 5.901 1 .015 .989 .000 .000 1.506 1 .220 1.000 -.094 .026 12.524 1 .000 .911 -.369 .097 14.309 1 .000 .692 .007 .011 .361 1 .548 1.007 -.011 .003 10.141 1 .001 .989 .023 .011 4.174 1 .041 1.024 -.010 .007 2.167 1 .141 .990 2.562 1.714 2.233 1 .135 12.957 Current_Ratio Net_Working_Capital ROE ROA
DEBT_RATI O DEBT_EQUITY _RATIO
TATO CATO Constant St ep 1 a B
S. E. Wald df Sig. Exp(B) Variable(s) entered on step 1: Current_Ratio, Net_Working_Capital, ROE, ROA,  DEBT_RATIO, DEBT_ EQUITY _RATIO, TATO, CATO. a.
H 1 :   Likuiditas berpengaruh pada financial distress.
Berdasarkan tabel diatas, dapat diketahui bahwa jika pengujian dilakukan secara parsial (uji individu),  Koefisien  regresi  logistic  untuk  variabel current  ratio negatif  sebesar  -0,111  dengan  nilai ods  ratio  sebesar  0,989,  hal  ini  berarti  setiap  kenaikan current  ratio akan  menurunkan financial distress sebesar 0,989. Variabel current ratio memiliki nilai wald sebesar 5,901 dengan p-value 0,015 <  alpha  0,05.  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa current  ratio secara  signifikan  berpengaruh terhadap kondisi financial  distress . Menurut  Altman  (1977)  rasio likuiditas memberikan  sumbangan terbesar dalam memprediksi kondisi financial distress . Menurut Platt dan Platt (2002) semakin besar rasio ini maka akan semakin kecil kemungkinan perusahaan mengalami financial distress . Hasil penelitian menunjukkan bahwa net working capital tidak berpengaruh secara signifikan terhadap  kondisi financial  distress .  Menurut  Riyanto  (2001) net  working  capital menurut  konsep kualitatif  adalah  sebagian  dari  aktiva  lancar  yang  benar-benar  dapat  digunakan  untuk  membiayai operasi  perusahaan  tanpa  mengganggu  likuiditasnya.  Sedangkan  rata-rata net  working  capital mengalami penurunan -0,0202, yang merupakan kekurangan aktiva lancar diatas utang lancar. Dengan kata  lain  kekurangan  aktiva  lancar  diatas  utang  lancar  yang  di  peroleh  perusahaan  tidak  dapat digunakan sebagai  salah satu alternatif dana dalam memenuhi kewajiban perusahaan. Oleh sebab itu
penelitian  ini  menunjukkan  bahwa net  working  capital tidak  memiliki  pengaruh  terhadap financial distress . Dari  kedua  rasio  likuiditas  ( current  ratio dan net  working  capital) yang  diuji  maka disimpulkan  bahwa current  ratio diterima,  yang  berarti  signifikan  berpengaruh  terhadap  prediksi kondisi financial  distress. Sedangkan net  working  capital ditolak,  yang  berarti  tidak  signifikan berpengaruh terhadap kondisi financial distress . Menurut Meriewaty  &  Setyani  (2005) current  ratio merupakan kemampuan aktiva lancar menutup utang lancar juga disebut net working capital , karena net  working  capital merupakan  selisih  lebih  antara  aktiva  lancar  diatas  utang  lancar.  Akan  tetapi kelebihan  yang  terjadi  pada  aktiva  lancar  bisa  mengindikasikan  manajemen  kurang  efisien  dalam mengelola  sumber-sumber  keuangan  dengan  banyaknya  aktiva  yang  menganggur,  hal  ini menunjukkan  adanya  dana  yang  tidak  produktif  dan  hal  ini  akan  menimbulkan  kerugian  bagi perusahaan  manajemen  yang  buruk  terhadap  sumber  likuiditas.  Sehingga  rasio  likuditas  tidak  bisa disimpulkan  dengan  current  ratio  dan  net  working  capital  secara  bersamaan,  karena  menghasilkan kesimpulan yang berbeda.
H 2 :   Profitabilitas berpengaruh pada financial distress.
Berdasarkan tabel diatas, dapat diketahui bahwa jika pengujian dilakukan secara parsial (uji individu), Koefisien regresi logistic untuk variabel ROE positif sebesar -0,094 dengan nilai ods ratio sebesar  0,911,  hal  ini  berarti  setiap  kenaikan  ROE  akan  meningkatkan financial  distress sebesar 0,911.  Variabel  ROE  memiliki  nilai wald sebesar  12,524  dengan p-value 0,000  <  alpha  0,05.  Hasil penelitian  menunjukkan  signifikan  maka  ROE  signifikan  berpengaruh  terhadap  kondisi financial distress . Hasil penelitian ini konsisten dengan penelitian sebelumnya yang dilakukan Sundyah (1997) yang  menggunakan  rasio  keuangan  pada  industri  manufaktur  pada  tahun1993-1995  menunjukkan hasil bahwa return on equity memiliki pengaruh signifikan terhadap kondisi financial distress . Hal ini disebabkan karena semakin kecil nilai return on equity , maka perusahaan akan semakin tidak mampu dalam  memenuhi  kewajibannya,  jadi return  on  equity perusahaan  berpengaruh  terhadap financial distress .
Koefisien  regresi  logistic untuk  variabel  ROA  negatif  sebesar  -4,369  dengan  nilai  ods  ratio sebesar 0,692, hal ini berarti setiap kenaikan ROA akan menurunkan financial distress sebesar 0,692. Variabel  ROA  memiliki  nilai wald sebesar  14,309  dengan p-value 0,000  >  alpha  0,05.  Hasil menunjukkan  signifikan  maka  ROA  signifikan  berpengaruh  terhadap  prediksi  kondisi financial distress . Altman (1977) menemukan ada lima rasio keuangan yang dapat digunakan untuk mendeteksi kebangkrutan  perusahaan  dua  tahun  sebelum  perusahaan  tersebut  bangkrut.  Kelima  rasio  tersebut terdiri  dari: cash  flow  to  total  debt,  net  income  to  total  assets,  total  debt  to  total  assets,  working capital to total assets ,  dan current  ratio .  Salah  satu dari kelima  rasio keuangan tersebut diantaranya adalah return on asset , yaitu net income to total asset . Semakin kecil tingkat pengembalian investasi, maka  semakin  kecil  pula  kemampuan  perusahaan  untuk  memenuhi  kewajibannya.  Rasio  ini berhubungan positif terhadap financial distress .
Dari  kedua  rasio  profitabilitas  (ROE  dan  ROA)  yang  diuji  maka  disimpulkan  profitabilitas (ROE  dan  ROA) diterima  yang  berarti  signifikan  berpengaruh  terhadap  prediksi  kondisi financial distress. Semakin kecil rasio ini menujukkan ketidakmampuan perusahaan dalam mencetak laba. Laba yang sedikit mengindikasikan perusahaan mengalami kesulitan keuangan.
H 3 : Leverage berpengaruh pada financial distress.
Berdasarkan tabel diatas, dapat diketahui bahwa jika pengujian dilakukan secara parsial (uji individu), Koefisien regresi logistic untuk variabel Debt ratio negatif sebesar 0,007 dengan nilai ods ratio  sebesar  1,007,  hal  ini  berarti  setiap  kenaikan debt  ratio akan  menurunkan financial  distress sebesar  1,007.  Variabel debt  ratio memiliki  nilai wald sebesar  0,361  dengan p-value 0,548  >  alpha 0,05.  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa Debt  ratio secara  signifikan  tidak  berpengaruh  terhadap
kondisi financial distress . Hasil penelitian ini konsisten dengan penelitian sebelumnya yang dilakukan Almilia  dan  Kristijadi  (2003)  yang  menunjukkan  hasil  bahwa debt  ratio tidak  memiliki  pengaruh signifikan  terhadap  kondisi financial  distress .  Hal  ini  disebabkan  kecilnya  niali  rata-rata debt  ratio , maka  kemampuan  perusahaan  dalam  memenuhi  kewajibannya  semakin  kecil,  sehingga  tidak berpengaruh terhadap kondisi financial distress . Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa debt-equity  ratio berpengaruh  secara  signifikan terhadap  kondisi financial  distress .  Platt  dan  Platt  (2002)  melakukan  penelitian  terhadap  24 perusahaan  yang  mengalami financial  distress dan  62  perusahaan  yang  tidak  mengalami financial distress . Temuan dari penelitian adalah variabel debt-equity ratio memiliki hubungan positif terhadap kemungkinan  perusahaan  akan  mengalami financial  distress .  Semakin  besar  rasio  ini,  maka kemampuan perusahaan memenuhi kewajibannya semakin besar.
Dari  kedua  rasio leverage ( debt  ratio dan debt-equity  ratio) yang  diuji  maka  disimpulkan bahwa debt ratio ditolak, yang berarti tidak signifikan berpengaruh terhadap prediksi kondisi financial distress. Sedangkan debt-equity  ratio diterima,  yang  berarti  signifikan berpengaruh  terhadap  kondisi financial  distress .  Hal  ini  kemungkinan  terjadi  berkaitan  dengan  peningkatan debt  ratio yang menunjukkan bahwa kinerja perusahaan semakin menurun dengan semakin meningkatnya porsi utang dalam pendanaan aktiva. Sedangkan debt equity ratio mengalami penurunan, berarti porsi pemegang saham  semakin  besar  dalam  menjamin  investasi  kreditor  atau  dengan  kata  lain  penurunan  tersebut menunjukkan bahwa sebagian besar investasi yang dilakukan oleh perusahaan tidak didanai dari dana pinjaman.  Sehingga  rasio leverage tidak  bisa  disimpulkan  dengan  debt  ratio  dan  debt  equity  ratio secara bersamaan, karena menghasilkan kesimpulan yang berbeda.
H 4 :  Aktivitas berpengaruh pada financial distress. Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa Total  Asset  Turn  Over berpengaruh  secara  signifikan terhadap kondisi financial distress. Hasil penelitian ini tidak konsisten dengan penelitian sebelumnya yang  dilakukan  Almilia  dan  Kristijadi  (2003)  yang  menunjukkan  hasil  bahwa total  asset  turn  over tidak memiliki pengaruh signifikan terhadap kondisi financial distress. Menurut Betrianis (2006) total asset  turnover merupakan  rasio  yang  menggambarkan  berapa  rupiah  penjualan  bersih  yang  dapat dihasilkan  oleh  setiap  rupiah  yang  diinvestasikan  dalam  bentuk  harta  perusahaan.  Semakin  pendek periodenya semakin cepat perputarannya. Perputaran cepat menunjukkan bahwa aktiva yang dimiliki terlalu  kecil  dibandingkan  kemampuan  untuk  menjual.  sehingga  kemampuan  perusahaan  dalam memenuhi kewajibannya semakin kecil. Jadi, rasio ini berhubungan positif terhadap kondisi financial distress . Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa current  asset  turnover tidak  berpengaruh  secara signifikan  terhadap  kondisi financial  distress .  Hasil  penelitian  ini  konsisten  dengan  penelitian sebelumnya  yang  dilakukan  Almilia  dan  Kristijadi  (2003)  yang  menunjukkan  hasil  bahwa current asset turnover tidak memiliki pengaruh signifikan terhadap kondisi financial distress . Semakin besar nilai current  asset  turnover ,  maka  kemampuan  perusahaan  dalam  membayar  kewajibannya  semakin besar.
Dari kedua rasio aktivitas ( total assets turnover dan current asset turnover) yang diuji maka disimpulkan  bahwa total  asset  turnover diterima,  yang  berarti  signifikan  berpengaruh  terhadap prediksi  kondisi financial  distress. Sedangkan current  asset  turnover diterima,  yang  berarti  tidak signifikan  berpengaruh  terhadap  kondisi financial  distress .  Sehingga  rasio  aktivitas  tidak  bisa disimpulkan  dengan total  asset  turnover dan current  asset  turnover secara  bersamaan,  karena menghasilkan kesimpulan yang berbeda.

## SIMPULAN, KETERBATASAN DAN SARAN

## Simpulan
Dengan  menggunakan  sampel  sebanyak  129  sampel,  dimana  77  sampel  dikategorikan sebagai kelompok perusahaan non financial distress dengan laba bersih ( net income ) positif selama 3 tahun, dan 52 perusahaan dikategorikan sebagai kelompok perusahaan financial distress dengan laba bersih ( net income ) negatif selama 3 tahun berusaha untuk menguji menganalisa rasio keuangan yang berasal  dari  laporan  laba  rugi  dan  neraca  untuk  memprediksi  kondisi financial  distress perusahaan manufaktur  dengan  analisis regression  logistic .  Dari  hasil  penelitian  yang  telah  dilakukan,  maka peneliti  dapat  mengambil  kesimpulan  sebagai  jawaban  dari  perumusan  masalah  yang  terdapat  pada penelitian ini, adalah sebagai berikut:
1. Terdapat pengaruh  yang  signifikan  antara current  ratio,  return  on  equity,  return on asset,  debt- equity  ratio, dan total  asset  turnover terhadap financial  distress pada  perusahaan  manufaktur yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2005-2007.  Dari  hasil  pengujian  regresi  logistik diketahui bahwa :
a. Current  ratio memiliki p-value 0,015  lebih  kecil  dari  0,05.  Maka  H a dierima,  yang  berarti terdapat pengaruh antara current ratio terhadap kondisi financial distress . b. Return on equity memiliki p-value 0,000 lebih kecil dari 0,05. Maka H a diterima, yang berarti terdapat pengaruh antara return on equity terhadap kondisi financial distress . c. Return on asset memiliki p-value 0,000 lebih kecil dari 0,05. Maka H a diterima, yang berarti terdapat pengaruh antara return on asset terhadap kondisi financial distress . d. Debt  equity  ratio memiliki p-value 0,001  lebih  kecil  dari  0,05.  Maka  H a diterima,  yang berarti terdapat pengaruh antara debt equity ratio terhadap kondisi financial distress . e. Total  asset  turnover memiliki p-value 0,041  lebih  besarkecil  dari  0,05.  Maka  H a diterima, yang berarti terdapat pengaruh antara total asset turnover terhadap financial distress . 2. Terdapat  pengaruh  yang  tidak  signifikan  antara net  working  capital,  debt  ratio,  total  asset turnover, dan current asset turnover terhadap financial distress pada perusahaan manufaktur yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2005-2007.  Dari  hasil  pengujian  regresi  logistik diketahui bahwa:
a. Net  working  capital memiliki p-value 0,220  lebih  besar  dari  0,05.  Maka  H a ditolak,  yang berarti tidak terdapat pengaruh antara net working capital terhadap financial distress . b. Debt ratio memiliki p-value 0,548 lebih besar dari 0,05. Maka H a ditolak, yang berarti tidak terdapat pengaruh antara debt ratio terhadap financial distress . c. Current asset turnover memiliki p-value 0,141 lebih besar dari 0,05. Maka H a ditolak, yang berarti tidak terdapat pengaruh antara current asset turnover terhadap financial distress . 3. Rasio yang paling dominan mempengaruhi kondisi financial distress adalah
a. Return On Asset , diukur dengan net income dibagi equity . b. Return On Equity, diukur dengan net income dibagi total assets . karena memiliki nilai signifikan paling kecil yaitu 0,000.

## Keterbatasan
Penelitian  yang  dilakukan  ini  mempunyai  beberapa  kelemahan  yang  membatasi kesempurnaanya. Adapun keterbatasan tersebut adalah:
1. Tidak  menggunakan  faktor-  faktor  di  luar  rasio  keuangan  seperti  kondisi  ekonomi  serta parameter politik.
2. Periodisasi data yang terbatas hanya 3 tahun untuk memprediksi. Kemampuan prediksi akan lebih baik apabila digunakan data series yang cukup panjang.
3. Jumlah  rasio  keuangan  yang  digunakan  masih  sedikit.  Jumlah  rasio  keuangan  akan memperkuat  analisis  apabila digunakan  lebih  banyak  lagi. Rasio  keuangan  lain  yang  belum diuji misalnya quick ratio, fixed assets turnover , dan sebagainya. 4. Jumlah  sampel  yang  digunakan  masih  sedikit.  Jumlah  sampel  akan  memperkuat  analisis apabila digunakan lebih banyak lagi.

## Saran
Dari  penelitian  yang  telah  dilakukan,  disaranakan  bagi  penelitian  selanjutnya  dapat mempertimbangkan kelemahan- kelemahan yang ada dalam penelitian ini dengan memperhatikan hal- hal sebagai berikut:
1. Penelitian  selanjutnya  diharapkan  menggunakan  faktor-faktor  di  luar  rasio  keuangan  seperti pertumbuhan ekonomi, tingkat pengganguran, inflasi, parameter politik, dan lain-lain.
2. Perlu dilakukan penelitian yang menggunakan rasio- rasio keuangan selain yang terdapat di dalam penelitian ini, misalnya rasio dari retained earning’s statement , atau cashflow statement.
3. Penelitian selanjutnya dapat menggunakan tahun amatan yang lebih lama dari penelitian ini.
4. Penelitian selanjutnya dapat menggunakan rasio keuangan lebih banyak lagi dari penelitian ini.
5. Penelitian selanjutnya diharapkan memperluas bidang pengamatan, tidak hanya pada satu bidang saja, misalnya bidang perbankan.
6. Penelitian  selanjutnya  diharapkan  mencoba  melakukan  pengujian  dengan  teknik  analisis  data yang berbeda dengan yang digunakan dalam penelitian ini, agar dapat membandingkan hasil yang akan  dicapai  dengan  hasil  penelitian  kali  ini.  Contoh  pengujian  lainnya  misalnya  menggunakan metode analisis diskriminan.

## DAFTAR PUSTAKA
Almilia,  S.  Luciana  dan  Kristijadi.  (2003).  Analisis  Rasio  Keuangan  Untuk  Memprediksi  Kondisis Financial  Distress  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  BEJ.  Jurnal  Akuntansi  dan Audit Indonesia, Vol 7 No. 2, Desember 2003 : 183-207.
Almilia,  S.  Luciana.  (2004).  Analisis  Faktor-faktor  yang  Mempengaruhi  Kondisi  Financial  Distress Suatu  Perusahaan  yang  Terdaftar di BEJ.  Jurnal  Riset  Akuntansi  Indonesia,  Vol  7  No. 1, Januari 2004 :1-22.
Almilia,  S.  Luciana  dan  Silva  Meliza.  (2005).  Analisis  Daya  Klasifikasi  Rasio  Keuangan  Untuk Memprediksi  Kondisi  Financial  Distress  Perusahaan  Go-Publik  Dengan  Analisis Multinominal Logit. Jurnal Konferensi Nasional Akuntansi, September 2005 :1-17.
Almilia,  S.  Luciana.  (2006).  Prediksi  Kondisi  Financial  Distress  Perusahaan  Go  Publik  Dengan Menggunakan  Analisis  Multinominal  Logit.  Jurnal  Ekonomi  dan  Bisnis,  Vol  XII  No.  1, Maret 2006 :1-26.
Ghozali,  Imam.  (2005).  Aplikasi  Analisis  Multivariate  dengan  Program  SPSS  (Edisi  3).  Badan Penerbit Universitas Dipenogoro, Semarang.
Ghozali,  Imam.  (2005).  Aplikasi  Analisis  Multivariate  Lanjutan  dengan  Program  SPSS  (Edisi  1). Badan Penerbit Universitas Dipenogoro, Semarang.
Harahap,  Sofyan  S.  Prof.  Dr.  (1999).  Analisis  Kritis  Atas  Laporan  Keuangan  PT.  Raja  Grafindo Persada, Jakarta.
Harahap, Sofyan S. Prof. Dr. (2005). Teori Akuntansi PT. Raja Grafindo Persada, Jakarta.
Harnanto. (1999). Analisa Laporan Keuangan. Yogyakarta.
Ikatan  Akuntansi  Indonesia.  (2004).  Standar  Akuntansi  Keuangan  (Per  1  Oktober  2004),  Jakarta  :
Salemba Empat.
Kieso, Weygandt. (2002). Accounting Principle (6th ed.),Nj: John Willey & Sons.
Kieso, Weygandt. (2004). Intermediate Accounting (11th ed.),NJ: John Willey & Sons. Munawir, Drs, Akuntan. (1999). Analisa Laporan Keuangan. Penerbit: Liberty, Yogyakarta. Banda,  Sekar.  (2007).  Analisis  Rasio  Keuangan  Untuk  Memprediksi  Kondisi  Financial  Distress
Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  BEJ,  Skripsi,  Fakultas  Ekonomi,  Universitas Trisakti, Jakarta.
Jennyfer, R. Perak. (2007). Analisis Faktor-faktor yang Memprediksi Kondisi Financial Distress Suatu Perusahaan  Perbankan  yang  Terdaftar  di  BEJ:  Periode  Amatan  dari  Tahun  1998  Sampai Dengan Tahun 2000, Skripsi, Fakultas Ekonomi, Universitas Trisakti, Jakarta.
Purwanti, Yulia. (2005). Analisis Rasio Keuangan Dalam Memprediksi Kondisi Keuangan Financial
Distress  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Jakarta,  Skripsi,  Fakultas Ekonomi, Universitas Islam Indonesia, Jogjakarta.
Atmini,  Sari.  (2005).  Manfaat  Laba  dan  Arus  Kas  Untuk  Memprediksi  Kondisi  Financial  Distress Pada  Perusahaan  Textile  Mill  Products  dan  Apparel  and  Other  Textile  Products  yang Terdaftar di Bursa Efek Jakarta. Jurnal SNA VII, September 2005.