## Sosio e-Kons

## Analisis Kinerja Keuangan Perusahaan yang Melakukan Akuisisi di Bursa Efek Indonesia
Magdalena Nany, Yulianita Pertiwi 1,2 Universitas Kristen Surakarta

## ARTICLE INFO

## ABSTRACT
Article History: Received:   5 Oktober 2022 Revised:   10 Desember 2022 Accepted: 14 Desember 2022 Acquisitions are considered to be able to create a synergy that leads to an increase in outputs and outcomes from the implementation of the concept of economics of scale. In fact, not all companies experience an increase in performance and several cases state that acquisitions have no effect on financial performance and even reduce the company's  financial  performance.  The  purpose  of  this  study  was  to  determine  the difference  in  financial  performance  before  and  after  acquisitions.  Financial performance was proxied by the Current Ratio (CR), Asset Turnover (TATO), Debt to Asset  Ratio  (DAR),  Return  On  Equity  (ROE),  and  Earnings  Per  Share  (EPS).  The research  was  conducted  at  the  Indonesian  Stock  Exchange.  The  object  of  this research is the company listed on the Indonesia Stock Exchange (IDX) that made the acquisition in 2011-2017. The analysis technique used was Wilcoxon Signed Ranks. Based  on  the  analysis  it  was  found  that Total  Assets Turnover  (TATO) showed differences  before  and  after  acquisition.  While  the  Current  Ratio  (CR)  and  Debt  to Asset  Ratio  (DAR)  showed  no  differences  before  and  after  acquisition.  Return  On Equity (ROE) showed a difference one year before two years after the acquisition and two  years  before  and  two  years  after  the  acquisition.  Earnings  Per  Share  (EPS) showed a difference only one year before-two years after the acquisition.
Akuisisi dinilai mampu menciptakan sinergi yang mengarah pada peningkatan output dan  outcome  dari  implementasi  konsep  economic  of  scale.    Padahal,  tidak  semua perusahaan mengalami peningkatan kinerja dan beberapa kasus menyatakan bahwa akuisisi  tidak  berpengaruh  terhadap  kinerja  keuangan  bahkan  menurunkan  kinerja keuangan perusahaan. Tujuan dari penelitian ini adalah untuk mengetahui perbedaan kinerja keuangan sebelum dan sesudah akuisisi. Kinerja keuangan diproksikan oleh Current Ratio (CR), Asset Turnover (TATO), Debt to Asset Ratio (DAR), Return On Equity  (ROE)  dan    Earnings  Per  Share  (EPS).  Penelitian  dilakukan  di  Bursa  Efek Indonesia.  Objek  penelitian  ini  adalah  perusahaan  yang  tercatat  di  Bursa  Efek Indonesia (BEI) yang made akuisisi pada 2011-2017.  Teknik analisis yang digunakan adalah Wilcoxon Signed Ranks.  Berdasarkan analisis ditemukan bahwa Total Assets Turnover  (TATO) menunjukkan  perbedaan  sebelum  dan  sesudah  akuisisi. Sedangkan  Current Ratio (CR) dan  Debt to Asset Ratio (DAR) tidak menunjukkan perbedaan  sebelum  dan  sesudah  akuisisi.  Return  On  Equity  (ROE)  menunjukkan perbedaan satu tahun sebelum-dua tahun setelah akuisisi dan dua tahun sebelum- dua tahun setelah akuisisi. Laba Per Saham (EPS) menunjukkan perbedaan hanya satu tahun sebelum-dua tahun setelah akuisisi. Keywords:
Acquisition;
Synergy;
Economics Of Scale; Financial Performance;
© 2022 The Author(s). Published by Universitas Indraprasta PGRI, Jakarta, Indonesia. This is an open access article under the CC BY license ( https://creativecommons.org/licenses/by/4.0/ ) Corresponding Author:
Magdalena Nany, Email: rhargianto@yahoo.co.id
How to Cite: Nany, M., Pertiwi, Y. (2022). Analisis Kinerja Keuangan Perusahaan yang Melakukan Akuisisi di Bursa Efek Indonesia. Sosio e-Kons, 14 (3), 274-285

## PENDAHULUAN
Pengembangan perusahaan dapat dilakukan dengan dua cara yaitu perluasan usaha (business expansion) yang  disebut  juga  dengan  perluasan  secara  internal  ataupun  perluasan  usaha  secara eksternal  berupa  penggabungan  usaha (business  combination). Penggabungan  usaha (business combination) eksternal  dilakukan  dengan  jalur  cepat  tanpa  harus  membangun  dan  yang  dapat dilakukan dengan cara merger maupun akuisisi. Dalam pengujian statistik deskriptif rasio fixed asset turnover, debt to asset ratio, dan return on equity menuju kearah positif setelah dilakukannya kegiatan akuisisi yang menunjukkan adanya sinergi yang diperoleh perusahaan pengakuisisi setelah melakukan akuisisi.  (Lim  &  Herman  Ruslim,  2020).  Hasil  penelitian  menunjukan  bahwa  kinerja  keuangan perusahaan setelah akuisisi berubah secara signifikan khususnya pada rasio likuiditas, rasio leverage dan rasio aktivitas perusahaan dibandingkan sebelum akuisisi.(Dianah, 2017). Menurut Hanafi. & Halim (2016), alasan suatu perusahaan melakukan penggabungan dengan akuisisi, yaitu :
1.  Pertumbuhan atau diversifikasi
Perusahaan  dapat  mengurangi  jumlah  perusahaan  pesaing  atau  mengurangi  persaingan  jika perusahaan melakukan ekspansi dengan akuisisi.
2.  Sinergi Sinergi dapat tercapai ketika akuisisi menghasilkan skala ekonomi, dan sinergi akan tampak jelas ketika  perusahaan  yang  melakukan  akuisisi  berada  dalam  bisnis  yang  sama  karena  fungsi  dan tenaga yang lebih dapat dihilangkan.
3.  Meningkatkan dana
Perusahaan  melakukan  akuisisi  dengan  perusahaan  yang  memiliki  likuiditas  tinggi  sehingga menyebabkan peningkatan daya pinjam perusahaan dan penurunan kewajiban keuangan sehingga memungkinkan meningkatnya jumlah dana dengan biaya rendah.
4.  Meningkatkan likuiditas pemilik
Akuisisi  memungkinkan  perusahaan  memiliki  likuiditas  yang  lebih  besar,  jika  perusahaan  besar maka pasar saham juga akan lebih luas.
5.  Melindungi diri dari pengambilalihan
Mencegah perusahaan menjadi incaran pengambilalihan yang tidak bersahabat. Akuisisi  juga  dianggap  dapat  menciptakan  suatu  sinergi  yang  mengacu  kepada  optimalisasi peningkatan  nilai  dan  manfaat  yang  dirasakan  baik  dari  pihak  pengambil  alih  maupun  pihak  yang diambil alih yang berkaitan dengan optimalnya aktivitas operasional yang mengarah pada peningkatan output dan outcome dari implementasi konsep economic of scale (Karona Cahya Susena Kamaludin, 2016).  Nilai  perusahaan  setelah  melakukan  penggabungan  dengan  akuisisi  seharusnya  akan meningkat  dibandingkan  dengan  sebelum  melakukan  akuisisi.  Sesudah  akuisisi  kinerja  keuangan perusahaan multinasional tidak berbeda secara signifikan dengan sebelum akuisisi. (Pratiwi & Sedana, 2017).  Tidak  terdapat  perbedaan  yang  signifikan  dalam  kinerja  keuangan  perusahaan  dua  tahun sebelum dan dua tahun sesudah melakukan merger. (I Gusti Ary Suryawathy, 2014).
Dalam menghadapi masa Pandemi Covid-19 yang tidak berujung ini, perusahaan menghadapi tantangan yang amat berat untuk mempertahankan kelangsungan hidupnya. Keputusan akuisisi dapat saja dipertimbangkan mengingat akuisisi yang berhasil akan dapat meningkatkan efisiensi, asset, modal kerja,  pangsa  pasar  dan  menurunkan  biaya  perusahaan.  Keputusan  akuisisi  memang  harus dipertimbangkan  dengan  sangat  cermat  dan  matang  karena  jika  keputusan  ini  salah  maka  bisa berdampak buruk terhadap kinerja keuangan perusahaan. Penelitian ini dilakukan untuk memperoleh bukti empiris tentang ada tidaknya perbedaan yang signifikan dalam Current Ratio (CR), Asset Turnover (TATO), Debt to Asset Ratio (DAR), Return On Equity (ROE) dan Earnings Per Share (EPS) sebelum dan sesudah suatu perusahaan melakukan akuisisi.
Tujuan  suatu  perusahaan  melakukan  akuisisi  ialah  untuk  memperbaiki  kondisi  perusahaan. Kondisi  perusahaan  dikatakan  baik  jika  perusahaan  tersebut  mampu  mempertahankan  tingkat likuiditasnya.  Kemampuan  perusahaan  untuk  membayar  utang  dapat  membentuk  kepercayaan  pihak
luar  terhadap  kelancaran  usaha  perusahaan  tersebut.  Semakin  tinggi  tingkat  rasio  likuiditas,  maka kondisi perusahaan semakin baik. Rasio likuiditas yang diukur dengan current ratio (CR) menunjukkan perbedaan pada periode satu tahun sebelum dengan dua, empat, dan lima tahun sesudah merger dan akuisisi,  yang  berarti  efisiensi  perusahaan  dalam  menggunakan  aktiva  lancarnya  untuk  mengelola kewajiban lancar semakin meningkat setelah penggabungan badan usaha. (Hamidah & Noviani, 2013). Current ratio sesudah akuisisi terdapat perbedaan secara signifikan, hal ini menunjukkan perusahaan mengalami  peningkatan  likuiditas.  Semakin  besar current  ratio semakin  likuid  perusahaan  tersebut. (Aprilia, Nur Syilvia & Oetomo, 2015)
Aprilia,  Nur  Syilvia  & Oetomo  (2015)  menyatakan  bahwa  terdapat  perbedaan  yang  signifikan pada variabel Current Ratio (CR) antara tiga tahun sebelum dengan tiga tahun sesudah akuisisi. Hal ini disebabkan  oleh  komposisi  asset  lancar  yang  lebih  besar  dari  pada  kewajiban  lancarnya,  dengan demikian  perusahaan  manufaktur  sesudah  akuisisi  berada  dalam  kondisi  likuid,  yang  berarti  bahwa perusahaan  lebih  mampu  memenuhi  kewajiban  yang  harus  segera  dipenuhi  dalam  jangka  pendek. Current  Ratio (CR)  berfluktuasi  dan  cenderung  menurun,(Safitri  et  al.,  2019).  Nilai  rata-rata  CR mengalami  menurun  pada  satu  tahun  serta  dua  tahun  sesudah  merger  dan  akuisisi,  dan  meningkat kembali  pada  tiga  tahun  setelah  merger  dan  akuisisi.  (Esterlina  &  Firdausi,  2017).  Hasil  pengujian terhadap kinerja keuangan yang di proksi dengan Current Ratio (CR) menunjukkan adanya perbedaan sebelum dan setelah pengumuman merger. (Sumantri, 2017) H 1 :    Terdapat  perbedaan  yang  signifikan  dalam Current  Ratio  (CR) perusahaan  sebelum  dan sesudah akuisisi Total Asset Turnover (TATO) merupakan rasio yang digunakan untuk mengukur perputaran dari semua aktiva yang dimiliki oleh perusahaan serta mengukur jumlah penjualan dari setiap rupiah aktiva yang dimiliki oleh perusahaan. Semakin besar rasio ini menunjukkan manajemen yang lebih baik atau tingkat efektivitas perusahaan dalam menggunakan seluruh asset untuk menciptakan penjualan.  Nilai Total Asset Turnover (TATO) mengalami fluktuasi dan cenderung meningkat. (Safitri et al., 2019). Serenade (2018) menyatakan bahwa terdapat perbedaan yang signifikan pada variabel Total Asset Turnover (TATO) antara tiga tahun sebelum dengan tiga tahun sesudah akuisisi. Penurunan Total Asset  Turnover  (TATO) sesudah  akuisisi  menunjukkan  bahwa  efektivitas  penggunaan  aktiva perusahaan dalam menghasilkan penjualan semakin menurun. Nilai rata-rata TATO setelah merger dan akuisisi menurun baik satu tahun, dua tahun, maupun tiga tahun setelah merger dan akuisisi.(Esterlina &  Firdausi,  2017).  Variabel-variabel  lainnya  yaitu total  asset  turnover,  fixed  asset  turnover,  net  profit margin  ,  return  on  equity,  return  on  asset,  earning  per  share yang  digunakan  pada  penelitian  ini, menunjukkan  adanya  perbedaan  yang  signifikan  dan  mengalami  penurunan.  (Nafilah  &  Cacik  Rut Damayanti, 2019)  Terdapat  tiga  rasio  yang  mengalami  penurunan  setelah  akuisisi  yaitu  TATO,  ROE dan OPM. (Herwin Kurniawan, 2020)
H 2 :  Terdapat  perbedaan  yang  signifikan  dalam Total  Assets  Turnover (TATO)  perusahaan sebelum dan sesudah akuisisi Tujuan akuisisi ialah memperkecil resiko dan mencapai operasi yang ekonomis. Penggabungan usaha bukan hanya akan menambah jumlah aset dan menghasilkan laba, tetapi perusahaan juga dapat memanfaatkan  aset  tersebut  untuk  menjamin  utang  sehingga  resiko  yang  dihadapi  oleh  perusahaan akan semakin kecil. Rasio yang bisa digunakan untuk mengukur tujuan tersebut adalah Debt to Assets Ratio (DAR). Debt to Assets Ratio (DAR) menunjukkan seberapa besar seluruh utang dijamin oleh aset peruahaan. Semakin besar rasio ini menunjukkan semakin besar resiko perusahaan karena beban aset untuk  menjamin  utang  semakin  besar.  Dengan  kata  lain,  keputusan  akuisisi  berpengaruh  terhadap tingkat  likuiditas  perusahaan,  tingkat  hutang  perusahaan  dan  efisiensi  perusahaan  dalam  aktivitas operasionalnya. (Dianah, 2017)
Serenade (2018) menyatakan terdapat perbedaan yang signifikan pada variabel Debt to Assets Ratio (DAR) antara tiga tahun sebelum dengan tiga tahun sesudah akuisisi. Penurunan ini menunjukkan bahwa  kemampuan  perusahaan  dalam  menggunakan  total  aset  untuk  memenuhi  kebutuhan perusahaan semakin meningkat. Namun hasil penelitian Safitri et al., (2019) menunjukkan bahwa nilai
Debt  Ratio (DR)  justru  cenderung  meningkat.  Sedangkan  dari  perhitungan debt  to  total  asset  ratio ternyata mempunyai perbedaan yang signifikan antara sebelum dan sesudah akuisisi. (Ariasna & Ade, 2013)
H 3 : Terdapat perbedaan yang signifikan dalam Debt to Assets Ratio (DAR) perusahaan sebelum dan sesudah akuisisi
Tujuan perusahaan melakukan akuisisi ialah meningkatkan skala ekonomi dan lingkup ekonomi untuk memperbaiki efisiensi perusahaan tersebut. Akuisisi diharapkan dapat meningkatkan aset serta modal untuk membiayai hutang jangka pendek perusahaan. Rasio untuk mengukur kemampuan modal yang diinvestasikan adalah Return On Equity (ROE). Semakin besar Return On Equity ( ROE ), semakin baik perusahaan dalam mensejahterakan para pemegang saham.
Aprilia,  Nur  Syilvia  & Oetomo  (2015)  menyatakan  bahwa  terdapat  perbedaan  yang  signifikan pada variabel Return On Equity ( ROE ) antara tiga tahun sebelum dengan tiga tahun sesudah akuisisi. Rasio Return  On  Equity (ROE) mengalami  kenaikan,  yang  menandakan  kemampuan  manajemen dalam  mengelola  modal  sendiri  semakin naik. Return On  Equity (ROE) berpengaruh  positif  terhadap return saham perusahaan yang melakukan akuisisi.(Hoidiningrum & Lailatul Amanah, 2019). Terdapat perbedaan nilai Return on Equity (ROE) yang signifikan antara sebelum dan sesudah akuisisi. (Mukti & Rokhyadi,  2016).  Hasil  analisis  menunjukkan  bahwa  kinerja  perusahaan  yang  diukur  dengan menggunakan Return  on  Equity (ROE)  terdapat  perbedaan  yang  signifikan  antara  sebelum  dan sesudah merger dan akuisisi. (Aquino, 2019). Hasil pengujian terhadap kinerja keuangan yang di proksi dengan Return  on  Equity (ROE)  menunjukan  adanya  perbedaan  sebelum  dan  setelah  pengumuman merger.(Sumantri,  2017).  Ada  perbedaan  kinerja  keuangan  yang  diukur  menggunakan total  asset turnover,  earning  per  share,  net  profit  margin,  return  on  asset,  dan  return  on  equity. (Erlyene  & Musdholifah, 2019) H 4 :  Terdapat perbedaan yang signifikan dalam Return On Equity (ROE) perusahaan sebelum dan sesudah akuisisi
Tujuan  perusahaan  dalam  melakukan  akuisisi  ialah  untuk  mencapai  tujuan  yang  ekonomis. Akuisisi  diharapkan  dapat  menunjang  kegiatan  operasi  dan  meningkatkan  nilai  serta  keuntungan perusahaan. Rasio yang digunakan untuk mengukurnya adalah Earnings Per Share (EPS) . Nilai rasio yang  tinggi  menunjukkan  prospek  perusahaan  yang  semakin  baik. Earnings  Per  Share  (EPS) merupakan ukuran kemampuan perusahaan untuk menghasilkan keuntungan per lembar saham pemilik dan mampu memberikan pengaruh terhadap pemegang saham setelah perusahaan melakukan akuisisi. Aprilia,  Nur  Syilvia  &  Oetomo  (2015)  menyatakan  bahwa  terdapat  perbedaan  yang  signifikan  pada variabel Earnings  Per  Share  (EPS) antara  tiga  tahun  sebelum  dengan  tiga  tahun  sesudah  akuisisi. Earnings  Per  Share (EPS)  berpengaruh  positif  terhadap return saham  perusahaan  yang  melakukan akuisisi.  (Hoidiningrum  &  Lailatul  Amanah,  2019).  Hasil  analisis  menunjukkan  bahwa  kinerja perusahaan  yang  diukur  dengan  menggunakan Earnings  Per  Share (EPS)  terdapat  perbedaan  yang signifikan  antara  sebelum  dan  sesudah  merger  dan  akuisisi.  (Aquino,  2019).  Ada  perbedaan  kinerja keuangan yang diukur menggunakan total asset turnover, earning per share, net profit margin, return on asset, dan return on equity. (Erlyene & Musdholifah, 2019) H 5 : Terdapat perbedaan yang signifikan dalam Earnings Per Share (EPS) perusahaan sebelum dan sesudah akuisi

## METODE
Objek penelitian ini adalah perusahaan terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) yang melakukan akuisisi.tahun 2011-2015. Data dalam penelitian ini bersumber dari data sekunder. Teknik pengumpulan data yang digunakan adalah teknik observasi mekanik. Variabel-variabel yang digunakan untuk menilai kinerja keuangan dalam penelitian ini adalah :

## 1. Current Ratio (CR)
Current Ratio (CR) merupakan rasio yang digunakan untuk menunjukkan kemampuan perusahaan dalam  membayar  kewajiban  jangka  pendek  yang  segera  jatuh  tempo  dengan  aktiva  lancar  yang tersedia. Menurut Hery (2016) rumus untuk menghitung Current Ratio (CR) : Aset Lancar Current Ratio = X 100%
Utang Lancar
2. Total Asset Turnover (TATO)
Total  Asset  Turnover  (TATO) merupakan  rasio  yang  digunakan  untuk  mengukur  perputaran  dari semua aktiva yang dimiliki perusahaan serta mengukur jumlah penjualan dari setiap rupiah aktiva yang  dimiliki  perusahaan.  Menurut  Fahmi  (2017)  rumus  untuk  menghitung Total  Asset  Turnover (TATO) :
Penjualan Total Asset Turnover = X 100% Total Harta
3. Debt to Assets Ratio(DAR)
Debt  to  Assets  Ratio digunakan  untuk  mengukur  perbandingan  antara  total  utang  dengan  total aktiva. Rasio ini mengukur seberapa besar aktiva yang dibiayai oleh kreditur. Menurut  Hery (2016) rumus yang digunakan untuk menghitung Debt to Assets Ratio : Total Utang
Debt to Asset Ratio = X 100%
Total Aktiva
4. Return On Equity (ROE)
Return On Equity (ROE) merupakan rasio yang digunakan untuk membandingkan antara laba bersih setelah  pajak  dengan  ekuitas  perusahaan.  Menurut  Hery  (2016)  rumus  yang  digunakan  untuk menghitung Return On Equity :
Laba Bersih
Return On Equity = X 100%
Total Ekuitas
5. Earnings Per Share (EPS)
Earnings Per Share (EPS) digunakan untuk mengukur keberhasilan manajemen dalam memberikan keuntungan  kepada  pemegang  saham  biasa.  Menurut  Hery  (2016)  rumus  yang  digunakan  untuk menghitung Earnings Per Share (EPS) : Laba Bersih Earnings Per Share = Saham Biasa Beredar Data  dalam  penelitian  ini  akan  dianalisis  dengan  menggunakan paired  sampel  t-test untuk  data berdistribusi normal serta wilcoxon signed test untuk data yang tidak berdistribusi normal.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Hasil

## Tabel 1
Hasil Uji Peringkat Wilcoxon Variabel Current Ratio (CR) Sebelum dan Sesudah Akuisisi Periode Pengamatan Nilai Z Nilai Sig . Nilai α Kesimpulan CR-1 dan CR+1 -1,060 0,289 0,05 Tidak Berbeda CR-1 dan CR+2 -0,626 0,531 0,05 Tidak Berbeda
CR-2 dan CR+2 -1,389 0,165 0,05 Tidak Berbeda Sumber : Data diolah Penulis (2021)
Hasil uji Wilcoxon terhadap Current Ratio (CR) pada ketiga periode pengamatan menunjukkan nilai sig yang lebih besar dari 0,05.
Tabel 2
Hasil Uji Peringkat Wilcoxon Variabel Total Assets Turnover (TATO) Sebelum dan Sesudah Akuisisi Periode Pengamatan Nilai Z Nilai Sig . Nilai α Kesimpulan TATO-1 dan TATO+1 -2,597 0,009 0,05 Berbeda TATO-1 dan TATO+2 -2,653 0,008 0,05 Berbeda TATO-2 dan TATO+2 -3,257 0,001 0,05 Berbeda
Sumber : Data diolah Penulis (2021)
Hasil  uji Wilcoxon terhadap Total  Assets  Turnover  (TATO) pada  ketiga  periode  pengamatan menunjukkan nilai sig yang lebih kecil dari 0,05.

## Tabel 3
Hasil Uji Peringkat Wilcoxon Variabel Debt To Assets Ratio (DAR) Sebelum dan Sesudah Akuisisi Periode Pengamatan Nilai Z Nilai Sig . Nilai α Kesimpulan DAR-1 dan DAR+1 -1,767 0,077 0,05 Tidak Berbeda DAR-1 dan DAR+2 -1,675 0,094 0,05 Tidak Berbeda DAR-2 dan DAR+2 -1,009 0,313 0,05 Tidak Berbeda
Sumber : Data diolah Penulis (2021)
Hasil  uji Wilcoxon terhadap Debt  To  Assets  Ratio  (DAR) pada  ketiga  periode  pengamatan menunjukkan nilai sig yang lebih besar dari 0,05.
Tabel 4
Hasil Uji Peringkat Wilcoxon Variabel Return On Equity (ROE) Sebelum dan Sesudah Akuisisi Periode Pengamatan Nilai Z Nilai Sig . Nilai α Kesimpulan ROE-1 dan ROE+1 -1,868 0,062 0,05 Tidak Berbeda ROE-1 dan ROE+2 -2,916 0,004 0,05 Berbeda ROE-2 dan ROE+2 -3,132 0,002 0,05 Berbeda
Sumber : Data diolah Penulis (2021)
Hasil  uji Wilcoxon terhadap Return  On  Equity (ROE)  pada  periode  pengamatan  pertama menunjukkan  nilai sig yang  lebih  besar  dari  0,05.  Sedangkan  pada  periode  pengamatan  kedua  dan ketiga menunjukkan nilai sig yang lebih kecil dari 0,05.

## Tabel 5
Hasil Uji Peringkat Wilcoxon Variabel Earnings Per Share (EPS) Sebelum dan Sesudah Akuisisi
Periode Pengamatan Nilai Z Nilai Sig . Nilai α Kesimpulan EPS-1 dan EPS+1 -1,806 0,071 0,05 Tidak Berbeda EPS-1 dan EPS+2 -2,173 0,030 0,05 Berbeda EPS-2 dan EPS+2 -1,935 0,053 0,05 Tidak Berbeda
Sumber : Data diolah Penulis (2021)
Hasil uji Wilcoxon terhadap Earnings Per Share (EPS) pada periode pengamatan pertama dan ketiga menunjukkan nilai sig yang lebih besar dari 0,05. Sedangkan pada periode pengamatan kedua menunjukkan nilai sig yang lebih kecil dari 0,05.

## Pembahasan
Tidak terdapat perbedaan yang signifikan pada variabel Current Ratio (CR) untuk periode satu tahun sebelum dengan satu tahun sesudah akuisisi, satu tahun sebelum dengan dua tahun sesudah akuisisi, serta dua tahun sebelum dengan dua tahun sesudah akuisisi sehingga H 1 dinyatakan ditolak. Hasil  penelitian  ini  konsisten  dengan  hasil  penelitian  Edi  &  Rusadi  (2017),  Maulidina  et  al.,  (2018), Varana & Rusliati (2018), I Gusti Ary Suryawathy (2014), Herwin Kurniawan (2020), Khairunnisa et al. (2018)  dan  Aprilita  et  al.  (2013)  yang  menyatakan  tidak  terdapat  perbedaan  secara  signifikan  pada variabel Current Ratio (CR). Hal ini kemungkinan dapat terjadi karena kelangkaan sumber daya untuk membayar  utang  dalam  periode  jangka  pendek  dan  perusahaan-perusahaan  belum  memiliki kemampuan yang cukup untuk meningkatkan likuiditas jangka pendek setelah akuisisi  (Edi & Rusadi, 2017).  Setelah  akuisisi,  dengan  optimalnya  aktivitas  operasional  yang  mengarah  pada  peningkatan output dan outcome dari  implementasi  konsep economic  of  scale ,  perusahaan  justru  lebih  banyak mengalokasikan  kas  hasil  outputnya  untuk  investasi  jangka  panjang.  Kondisi  likuiditas  kas  jangka pendek  dapat  dipertahankan  seperti  ketika  sebelum  akuisisi  namun  belum  ada  kenaikan  yang signifikan.  Tindakan  merger  dan  akusisi  tidak  memberikan  pengaruh  terhadap  kinerja  keuangan perusahaan  dalam  kurun  waktu  1  tahun  setelah  dilakukan  merger  dan  akusisi.(Karnila  Ali,  2020). Variabel current  ratio,  debt  to  equity  ratio, dan debt  to  asset  ratio tidak  mengalami  perbedaan  yang signifikan.(Nafilah & Cacik Rut Damayanti, 2019) Terdapat perbedaan yang signifikan pada variabel Total Assets Turnover (TATO) untuk periode satu  tahun  sebelum  dengan  satu  tahun  sesudah  akuisisi,  satu  tahun  sebelum  dengan  dua  tahun sesudah akuisisi, serta dua tahun sebelum dengan dua tahun sesudah akuisisi sehingga H 2 dinyatakan diterima. Hasil penelitian ini konsisten dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh  Herwin Kurniawan (2020)  dan  Serenade  (2018)  yang  menyatakan  bahwa  terdapat  perbedaan  yang  signifikan  pada variabel Total  Assets  Turnover  (TATO) .  Setelah  akuisisi,  diduga  ada  kenaikan  tingkat  efektifitas perusahaan dalam menggunakan semua asetnya untuk menciptakan penjualan. Namun satu dan dua tahun setelah akuisisi, perusahaan belum mampu meningkatkan efektifitas pengelolaan asetnya justru efektifitasnya  semakin  menurun.  Hal  ini  kemungkinan  disebabkan  oleh  proses  integrasi  manajemen yang  belum  berjalan  dengan  baik.  Variabel-variabel  lainnya  yaitu total  asset  turnover,  fixed  asset turnover, net profit margin , return on equity, return on asset, earning per share yang digunakan pada penelitian  ini,  menunjukan  adanya  perbedaan  yang  signifikan  dan  mengalami  penurunan.  (Nafilah  & Cacik  Rut  Damayanti,  2019). Total  asset  turnover sesudah  akuisisi  terdapat  perbedaan  secara signifikan,  hal  ini  menunjukkan  kinerja  perusahaan  tersebut  mengalami  peningkatan.  Semakin  besar rasio ini menunjukkan manajemen yang baik atau tingkat efektivitas perusahaan dalam menggunakan seluruh asset untuk menciptakan penjualan.(Aprilia, Nur Syilvia & Oetomo, 2015). Hasil penelitian tidak konsisten  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Aprilita  et  al.  (2013),  Varana  &  Rusliati  (2018), Khairunnisa et al. (2018) dan Maulidina et al., (2018). Pada rasio total asset turn over (TATO) terdapat perbedaan menurun tetapi tidak signifikan, hal ini dikarenakan penggunaan keseluruhan aktiva didalam menghasilkan penjualan tidak efisien.(Nurdiyana et al., 2018)
Tidak  terdapat  perbedaan  yang  signifikan  pada  variabel Debt  to  Assets  Ratio (DAR)  untuk periode  satu  tahun  sebelum  dengan  satu  tahun  sesudah  akuisisi,  satu  tahun  sebelum  dengan  dua tahun  sesudah  akuisisi,  serta  dua  tahun  sebelum  dan  dua  tahun  sesudah  akuisisi  sehingga  H 3 dinyatakan  ditolak.  Hasil  penelitian  tersebut  konsisten  dengan  hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh Aprilia, Nur Syilvia & Oetomo (2015), Yunia & Mira  Mardhiyah Al Baab (2017), Enny Tiya Rosyandy (2017),  I  Gusti  Ary  Suryawathy  (2014)  dan  Octaviani  (2018)  yang  menyatakan  bahwa  tidak  ada perbedaan yang signifikan pada variabel Debt to Assets Ratio (DAR). DAR menunjukkan tidak adanya perbedaan  yang  signifikan  antara  sebelum  dengan  sesudah  merger  dan  akuisisi  baik  pada  seluruh periode  pengamatan.(Esterlina  &  Firdausi,  2017) Debt  to  total  asset  ratio sesudah  akuisisi  tidak terdapat perbedaan secara signifikan. Semakin tinggi debt to total asset ratio ini maka semakin tinggi resiko yang dihadapi dan investor pun meminta tingkat keuntungan yang tinggi, dan sebaliknya semakin
rendah debt  to  total  asset  ratio maka  semakin  rendah  resiko  yang  dihadapi.(Aprilia,  Nur  Syilvia  & Oetomo,  2015).  Variabel current  ratio,  debt  to  equity  ratio, dan debt  to  asset  ratio tidak  mengalami perbedaan yang signifikan.(Nafilah & Cacik Rut Damayanti, 2019).
Tidak terdapat perbedaan yang signifikan pada variabel Return on Equity (ROE) untuk periode satu  tahun  sebelum  dengan  satu  tahun  sesudah  akuisisi.  Namun  untuk  periode  satu  tahun  sebelum dengan  dua  tahun  sesudah  akuisisi  serta  dua  tahun  sebelum  dengan  dua  tahun  sesudah  akuisisi terdapat perbedaan yang signifikan sehingga H 4 dinyatakan ditolak untuk periode satu tahun sebelum dengan satu tahun sesudah akuisisi namun H 4 dinyatakan diterima untuk periode satu tahun sebelum dengan dua tahun sesudah akuisisi dan dua tahun sebelum dengan dua tahun sesudah akuisisi. Hasil penelitian periode satu tahun sebelum dengan satu tahun sesudah akuisisi tersebut konsisten dengan hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Dewi  (2015),  Hasanah  (2020),  Herwin  Kurniawan  (2020), Khairunnisa et al. (2018), Putri et al. (2020) dan I Gusti Ary Suryawathy (2014) yang menyatakan tidak terdapat perbedaan yang signifikan pada variabel Return on Equity (ROE). Hal tersebut kemungkinan dapat terjadi karena ketidakmampuan perusahaan melakukan pendekatan-pendekatan integrasi yang sesuai dengan perusahaan target dan lemahnya komunikasi  (Sodikin & Sahroni, 2016). Peningkatan kinerja  belum  terlihat  dalam  jangka  pendek.  Bahkan  rasio  ini  justru  menurun  setelah  akuisisi.  Hasil penelitian  untuk  periode  satu  tahun  dan  dua  tahun  sebelum  dengan  dua  tahun  sesudah  akuisisi tersebut konsisten dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Aprilia, Nur Syilvia & Oetomo (2015) dan Mukti & Rokhyadi (2016) yang menyatakan bahwa terdapat perbedaan yang signifikan pada variabel Return on Equity (ROE).
Tidak  terdapat  perbedaan  yang  signifikan  pada  variabel Earnings  Per  Share  (EPS) periode satu  tahun  sebelum  dengan  satu  tahun  sesudah  akuisisi  dan  dua  tahun  sebelum  dengan  dua  tahun sesudah akuisisi. Namun terdapat perbedaan yang signifikan pada variabel Earnings Per Share (EPS) pada periode satu tahun sebelum dengan dua tahun sesudah akuisisi sehingga Ha6 dinyatakan ditolak untuk periode satu dan dua tahun sebelum dengan satu dan  dua tahun sesudah akuisisi. Namun H 5 dinyatakan  diterima  untuk  periode  satu  tahun  sebelum  dengan  dua  tahun  sesudah  akuisisi.  Hasil penelitian  untuk  periode  satu  dan  dua  tahun  sebelum  dengan  satu  dan  dua  tahun  sesudah  akuisisi tersebut  konsisten  dengan hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Khairunnisa  et  al.  (2018),  Putri  et  al. (2020) dan Serenade (2018) yang menyatakan bahwa tidak terdapat perbedaan yang signifikan pada variabel Earning Per Share (EPS) antara tiga tahun sebelum dengan tiga tahun sesudah akuisisi. Akan tetapi,  ROI,  EPS,  TATO,  dan  CR  juga  terbukti  tidak  mengalami  perubahan  yang  signifikan  pasca akuisisi. (Melati & Siwi, 2019). Namun hal ini tidak konsisten untuk hasil penelitian periode satu tahun sebelum dengan dua tahun sesudah akuisisi. Hal tersebut kemungkinan dapat terjadi karena laba yang rendah  dan  prospek  perusahaan  yang  semakin  buruk  dalam  pandangan  investor  (Serenade,  2018). Pada dua tahun sesudah akuisisi, rasio ini mulai naik menunjukkan prospek peusahaan yang semakin baik. Akuisisi  diharapkan  dapat  menunjang  kegiatan  operasi  dan  meningkatkan  nilai  serta keuntungan  perusahaan.  Nilai  perusahaan  setelah  melakukan  penggabungan  dengan  akuisisi seharusnya  akan  meningkat  dibandingkan  dengan  sebelum  melakukan  akuisisi.  Hingga  dua  tahun setelah akuisisi, Current Ratio (CR), Debt to Assets Ratio (DAR), Return on Equity (ROE) dan Earnings Per Share (EPS) belum menunjukkan perbedaan dengan kondisi sebelum akuisisi.
Namun secara konsisten Total Assets Turnover (TATO) menunjukkan perbedaan antara kondisi sebelum akuisisi dengan kondisi setelah akuisisi. Hal ini menunjukkan bahwa dengan adanya akuisisi ada  perbaikan  kinerja  manajemen  dan  kenaikan  tingkat  efektivitas  perusahaan  dalam  menggunakan seluruh assetnya untuk menciptakan penjualan.  Temuan ini juga mengindikasikan bahwa ada sinergi yang  diperoleh  perusahaan  ketika  melakukan  akuisisi  yang  berdampak  pada  kenaikan  kinerja manajemen dan nilai perusahaan.

## SIMPULAN DAN SARAN
Berdasarkan  pada  hasil  analisis  dan  pembahasan,  maka  dapat  disimpulkan  sebagai berikut :
1. Tidak  terdapat  perbedaan  yang  signifikan  dalam Current  Ratio  (CR) pada  periode  satu  tahun sebelum  akuisisi  dengan  satu  tahun  dan  dua  tahun  sesudah  akuisisi,  serta  dua  tahun  sebelum akuisisi dengan dua tahun sesudah akuisisi.
2. Terdapat perbedaan yang signifikan dalam Total Assets Turnover (TATO) pada periode satu tahun sebelum  akuisisi  dengan  satu  tahun  dan  dua  tahun  sesudah  akuisisi,  serta  dua  tahun  sebelum dengan dua tahun sesudah akuisisi.
3. Tidak  terdapat  perbedaan  yang  signifikan  dalam Debt  to  Assets  Ratio  (DAR) pada  periode  satu tahun  sebelum  akuisisi  dengan  satu  tahun  dengan  dua  tahun  sesudah  akuisisi,  serta  dua  tahun sebelum dengan dua tahun sesudah akuisisi.
4. Tidak terdapat perbedaan yang signifikan dalam Return on Equity (ROE) pada periode satu tahun sebelum  akuisisi  dengan  satu  tahun  sesudah  akuisisi.  Sedangkan  terdapat  perbedaan  yang signifikan dalam Return on Equity (ROE) untuk periode satu tahun dan dua tahun sebelum akuisisi dengan dua tahun sesudah akuisisi.
5. Tidak terdapat perbedaan yang signifikan dalam Earnings Per Share (EPS) pada periode satu tahun dan  dua  tahun  sebelum  akuisisi  dengan  satu  tahun  dan  dua  tahun  sesudah  akuisisi.  Sedangkan terdapat  perbedaan  yang  signifikan  dalam Earnings  Per  Share  (EPS) untuk  periode  satu  tahun sebelum akuisisi dengan dua tahun sesudah akuisisi. Beberapa saran yang dapat diusulkan adalah :
1. Sebaiknya memperpanjang periode pengamatan baik sebelum maupun sesudah akuisisi, sehingga hasil penelitian yang diperoleh lebih baik.
2. Sebaiknya  menambah  variabel  lain  untuk  mempertajam  analisis  terhadap  kinerja  keuangan perusahaan  setelah  melakukan  akuisisi,  seperti Quick  Ratio (QR), Fixed  Asset  Turnover (FATR), Gross Profit Margin (GPM) dan Price to Book Value (PBV).
3. Sebaiknya menambah obyek penelitian sehingga perusahaan yang diteliti menjadi lebih banyak.

## REFERENCES/DAFTAR PUSTAKA
Abdul Moin. (2010). Merger, Akuisisi dan Divestasi (2nd ed.). Ekonisia.
Aprilia, Nur Syilvia & Oetomo, H. W. (2015). Perbandingan Kinerja Keuangan Sebelum dan Sesudah Akuisisi  Pada  Perusahaan  Manufaktur. Jurnal  Ilmu  Dan  Riset  Manajemen , 4 (12),  1–19. http://jurnalmahasiswa.stiesia.ac.id/index.php/jirm/article/download/3138/3154
Aprilita,  I.,  DP,  R.  T.,  &  Aspahani.  (2013).  Analisis  Perbandingan  Kinerja  Keuangan  Perusahaan Sebelum  dan  Sesudah  Akuisisi  (Studi  pada  Perusahaan  Pengakuisisi  yang  Terdaftar  di  BEI Periode 2000-2011). Jurnal Manajemen Dan Bisnis
Sriwijaya , 11 (2). http://portalgaruda.fti.unissula.ac.id/index.php?ref=browse&mod=viewarticle&article=472347 Aquino, R. (2019). Analisis Pengaruh Faktor-Faktor Kinerja Keuangan Sebelum dan Sesudah Merger dan  Akuisisi  (Studi  Kasus  pada  PT  XL  Axiata  Tbk  Periode  2010-2018). Jurnal  Sains Manajemen ,
5 (1),
59–72. https://e- jurnal.lppmunsera.org/index.php/SM/article/download/1518/1045/ Ariasna,  K.,  &  Ade,  M.  (2013).  Analisis  Kinerja  Keuangan  Sebelum  dan  Sesudah  Akuisisi  PT  Aneka Tambang  Tbk  Periode  2009-2013. Gema  Ekonomi  Jurnal  Fakultas  Ekonomi , 2 (2),  206–225. http://journal.unigres.ac.id/index.php/GemaEkonomi/article/download/242/160
Dewi,  S.  R.  (2015). Analisa  Perbandingan  Kinerja  Keuangan  Beberapa  Perusahaan  Sebelum  dan Sesudah  Akuisisi  (Studi pada Perusahaan Pengakuisisi  yang  Terdaftar  di BEI  Periode  2003- 2013) [Universitas Dian Nuswantoro]. http://eprints.dinus.ac.id/17627/1/jurnal_14994.pdf
Dianah,  T.  (2017).  Analisis  Dampak  Keputusan  Akuisisi  terhadap  Perubahan  Kinerja  Keuangan Perusahaan Pengakuisisi (Studi Kasus Pada PT Jasa Marga ( Perseroan) Tbk). Jurnal Ilmiah Akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas Pakuan . https://jom.unpak.ac.id/index.php/akuntansi/article/download/561/515
Edi, E., & Rusadi, S. (2017). Analisis Pengukuran Kinerja Keuangan Pasca Merger dan Akuisisi pada Perusahaan ang Terdaftar di BEI. Jurnal Benefita , 2 (3), 230–242. https://doi.org/10.22216/jbe.v2i3.1435
Enny  Tiya  Rosyandy.  (2017).  Analisis  Perbandingan  Kinerja  Keuangan  Perusahaan  Sebelum  Dan Sesudah Merger Dan Akuisisi (Studi Pada Perusahaan Yang Melakukan Merger dan Akuisisi tahun  2013  di  Bursa  Efek  Indonesia). Jurnal  Ilmiah  Riset  Akuntansi , 6 (5),  1–9. http://riset.unisma.ac.id/index.php/jra/article/download/294/335 Erlyene,  P.,  &  Musdholifah,  M.  (2019).  Analisis  Komparatif  Kinerja  Keuangan  Perusahaan  Akuisitor Sebelum  Dan  Sesudah  Akuisisi  yang  Go  Publik  Antara  2011-2014. Jurnal  Ilmu  Manajemen (JIM) , 7 (3),
594–605. https://jurnalmahasiswa.unesa.ac.id/index.php/jim/article/download/28691/26268
Esterlina, P., & Firdausi, N. N. (2017). Analisis Kinerja Keuangan Perusahaan Sebelum dan Sesudah
Merger dan Akuisisi. Jurnal Administrasi
Bisnis , 47 (2), 39–48. https://doi.org/10.31479/m.v9i1.19
Fahmi, I. (2017). Analisis Laporan Keuangan . Alfabeta. Faranita Fitriasari. (2016). Analisis Perbandingan Kinerja Keuangan Perusahaan Sebelum dan Sesudah Merger dan Akuisisi Terhadap Manajemen Entrenchment (Studi Perusahaan Yang Melakukan Merger  Dan  Akuisisi  yang  Terdaftar  Di  BEI  Periode  2011-2013) [Universitas  Muhammadiyah Sidoarjo]. http://eprints.umsida.ac.id/15/1/SAMPUL DEPAN SKRIPSI %286 files merged%29.pdf Hamidah, & Noviani, M. (2013). Perbandingan Kinerja Keuangan Perusahaan Sebelum dan Sesudah Merger  dan  Akuisisi  (pada  Perusahaan  Pengakuisisi  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia Periode  2004-2006). Jurnal  Riset  Manajemen  Sains  Indonesia  (JRMSI) , 4 (1),  31–52. http://journal.unj.ac.id/unj/index.php/jrmsi/article/view/777/686
Hanafi., M. M., & Halim, A. (2016). Analisis Laporan Keuangan (5th ed.). AMP-YKPN.
Hasanah, H. (2020). Analisis Kinerja Keuangan Sebelum dan Sesudah Akuisisi (Studi Komparatif pada Perusahaan Food and Beverage di Bursa Efek Indonesia) Tahun 2012-2014. Ekonomi Bisnis , 25 (2), 122–130. https://doi.org/10.33592/jeb.v25i2.425
Herwin Kurniawan. (2020). Pengukuran Kinerja Keuangan Perusahaan yang Melakukan Akuisisi. Jurnal Ilmiah Widya Ekonomika , 2 (2), 85–91. https://e- journal.jurwidyakop3.com/index.php/ekonomika/article/view/398
Hery. (2016). Analisis Laporan Keuangan . Grasindo. Hoidiningrum, N. R., & Lailatul Amanah.  (2019). Pengaruh Kinerja Keuangan terhadap Reaksi Pasar pada  Perusahaan  yang  Melakukan  Akuisisi. Jurnal  Ilmu  Dan  Riset  Akuntansi . http://jurnalmahasiswa.stiesia.ac.id/index.php/jira/article/view/2043/2048
I  Gusti  Ary  Suryawathy.  (2014).  Analisis  Kinerja  Keuangan  Sebelum  dan  Sesudah  Merger  pada Perusahaan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Ilmiah Akuntansi Dan Humanika ,
3 (2), 1123–1133. https://ejournal.undiksha.ac.id/index.php/JJA/article/download/4050/3195 Karnila Ali. (2020). Analisis Perbedaan Kinerja Keuangan Sebelum dan Sesudah Merger dan Akuisisi pada Perusahaan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Derivatif : Jurnal Manajemen , 14 (2), 200–209. https://fe.ummetro.ac.id/ejournal/index.php/JM/article/download/506/359 Karona  Cahya  Susena  Kamaludin,  B.  U.  (2016). Restrukturisasi,  Merger  dan  Akuisisi (1st  ed.).  CV. Mandar Maju.
Khairunnisa, S. E., Mardani, R. M., & Wahono, B. (2018). Perbedaan Kinerja Keuangan Perusahaan Sebelum dan Sesudah Merger dan Akuisisi (Studi Empiris pada Perusahaan Manufaktur yang
Terdaftar  di  BEI  pada  tahun  2014-2016). E-Jurnal  Riset  Manajemen , 07 (01),  26–41. http://riset.unisma.ac.id/index.php/jrm/article/download/2198/2080 Lim,  J.,  &  Herman  Ruslim.  (2020).  Analisis  Perbedaan  Kinerja  Keuangan  Perusahaan  Pengakuisisi Sebelum  dan  Sesudah  Akuisisi  Periode  2012-2017. Jurnal  Manajerial  Dan  Kewirausahaan , II (1), 282–289. https://journal.untar.ac.id/index.php/JMDK/article/download/7469/5031
Maulidina,  R.  A.,  Hadjaat, M.,  &  Nadir,  M.  (2018).  Analisis  Kinerja Keuangan  Sebelum  dan  Sesudah
Akuisisi pada Perusahaan Akuisitor. Seminar Nasional 2018 . http://journal.feb.unmul.ac.id/index.php/PROSNMEB/article/view/5082
Melati,  &  Siwi,  D.  F.  R.  (2019).  Analisis  Perbandingan  Kinerja  Finansial  PT  Astra  International  Tbk Pasca  Akuisisi  terhadap  PT  General  Electric  Services. Jurnal  Manajemen  Oikonomia , 15 (2), 113–130. http://journal.unas.ac.id/oikonamia/article/download/749/621 Mukti, A. Y. G., & Rokhyadi, A. (2016). Dampak Pra Dan Post Strategi Akuisisi pada Kinerja Keuangan Perusahaan.
Jurnal Perilaku
Dan Strategi
Bisnis , 4 (1), 1–8. https://doi.org/10.26486/jpsb.v4i1.444
Nafilah,  A.,  &  Cacik  Rut  Damayanti.  (2019).  Analisis  Kinerja  Keuangan  Sebelum  dan  Sesudah Perusahaan Melakukan Merger dan Akuisisi (Studi pada Perusahaan yang Terdaftar pada BEI dan  Melakukan  Merger  dan  Akuisisi  pada  Periode  2012-2014). Jurnal  Administrasi  Bisnis , 72 (1),
192–201. http://administrasibisnis.studentjournal.ub.ac.id/index.php/jab/article/download/2854/3241
Nurdiyana, N. S., K, E. S., & H, R. M. (2018). Analisis Kinerja Keuangan PT.Telekomunikasi Indonesia (tbk)  Sebelum  Dan  Sesudah  Akuisisi. Ekonomia , 7 (1).  http://ejurnal.untag- smd.ac.id/index.php/EKM/article/view/3215
Octaviani, M. (2018). Perbandingan Kinerja Keuangan Perusahaan Sebelum dan Sesudah Melakukan
Aktivitas Merger dan Akuisisi. Buletin Ekonomi , 22 (1), 6–16. http://ejournal.uki.ac.id/index.php/beuki/article/view/742/601
Pratiwi, P. R., & Sedana, I. B. P. (2017). Analisis Kinerja Keuangan Perusahaan Multinasional Sebelum dan  Sesudah  Akuisisi  (Studi  Perusahaan  Multinasional  Pengakuisisi  di  BEI). E-Jurnal Manajemen Unud , 6 (1), 235–263. https://ocs.unud.ac.id/index.php/Manajemen/article/download/26799/17359
Putri,  P.,  Yasa,  I.  N.  P.,  &  I  Putu  Julianto.  (2020).  Mengungkap  Dampak  Akuisisi  terhadap  Kinerja Keuangan  Perusahaan. JIMAT  (Jurnal  Ilmiah  Mahasiswa  Akuntansi)  Universitas  Pendidikan Ganesha ,
11 (3), 527–537. https://ejournal.undiksha.ac.id/index.php/S1ak/article/download/26961/17229 Rey Arinta. (2017). Perbedaan Kinerja Keuangan Perusahaan Sebelum dan Sesudah Merger/Akuisisi yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia [Universitas  PGRI  Yogyakarta]. http://repository.upy.ac.id/1396/1/Artikel.pdf
Safitri, N., Supitriyani, Putri, D. E., & Azwar, K. (2019). Perbandingan Kinerja Keuangan Sebelum dan Sesudah Akuisisi pada PT First Media, Tbk yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Financial : Jurnal Akuntansi , 5 (2), 30–39. https://financial.ac.id/index.php/financial/article/view/108/115 Serenade, V. (2018). ANALISIS PERBANDINGAN KINERJA KEUANGAN PERUSAHAAN SEBELUM DAN SESUDAH AKUISISI Studi pada Perusahaan Pengakuisisi yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia [Universitas Sanata Dharma]. https://repository.usd.ac.id/27533/2/142214235_full.pdf Sodikin, S., & Sahroni, N. (2016). Analisis Kinerja Keuangan dan Kinerja Pasar Sebelum Dan Sesudah Akuisisi (Kasus pada Akuisisi PT. Agung Podomoro Land Tbk. Jurnal Ekonomi Manajemen , 2 (2 (November 2016)), 81–90. http://jurnal.unsil.ac.id/index.php/jem/article/download/317/228
Sumantri,  F.  A.  (2017).  Kinerja  Keuangan,  Abnormal  Return  Sebelum  dan  Setelah  Pengumuman Merger.
Agregat: Jurnal
Ekonomi Dan
Bisnis , 1 (1), 73–93. https://doi.org/10.22236/agregat_vol1/is1pp73-93
Varana, C. J., & Rusliati, E. (2018). Kinerja Keuangan Perusahaan Sebelum dan Sesudah Akuisisi pada PT  Bumi  Serpong  Damai  Tbk. Jurnal  Riset  Bisnis  Dan  Manajemen , 11 (1),  44–50. https://journal.unpas.ac.id/index.php/jrbm/article/view/872/511
Yunia,  D.,  &  Mira  Mardhiyah  Al  Baab.  (2017).  Analisis  Rasio  Keuangan  pada  Pereusahaan  yang Melakukan  Akuisisi. Journal  of  Chemical  Information  and  Modeling , 10 (1),  119–133. https://jurnal.untirta.ac.id/index.php/JRAT/article/download/4218/2978