Journal of Business and Management Review Vol. 1 No. 3 2020 Page 155-171 DOI: 10.47153/jbmr13.342020 *Corresponding Author Email address: umminipran04@gmail.com

## Journal of Business and Management Review JBMR
homepage: http://profesionalmudacendekia.com/index.php/jbmr
The Effect of Inflation, US Dollar Exchange Rates, Interest Rates, and World Oil Prices on Gold Price Fluctuations in Indonesia 2014 – 2019
Ummi Kalsum 1 ,
Randy Hidayat 2 ,
Sheila Oktaviani 3 , 1,  2,  3 Department  of  Management,  Universitàs  Muhammadiyah  Palembang,  Palembang,  Sumatra Selatan, Indonesia

## ARTICLE INFO ABSTRACT
This  study  aims  to  determine  the  effect  of  inflation,  US  dollar  exchange  rates, interest rates, and world oil prices on fluctuations in gold prices in Indonesia in 2014 - 2019. This research is a type of explanatory research with a quantitative approach. The data used are monthly time series data for 2014 - 2019 with a sample of 72 samples. The multiple linear regression model is used as an analysis technique in  this  study.  The  results  of  this  study  indicate  that  simultaneously  (F  test) inflation,  USD  exchange  rates,  interest  rates,  and  world  oil  prices  have  a significant effect on gold price fluctuations in Indonesia. Partially (t-test) shows that the USD exchange rate and world oil prices have a significant effect on gold price fluctuations in Indonesia. Inflation and interest rates have a  insignificant effect on fluctuations in gold prices in Indonesia. ISSN: 2723-1097

## Keywords:
Inflation, US Dollar Exchange Rates, Interest Rates, World Oil Prices, Gold Prices

## Pendahuluan
Investasi merupakan kegiatan membelanjakan uang dengan tujuan mendapatkan keuntungan di masa yang  akan datang. Produk investasi sangat banyak salah satu yang  sudah  dikenal  dari  zaman  dahulu  hingga  sekarang  adalah  investasi  emas. Investasi  emas  sangat  diminati  oleh  banyak  orang  dengan  alasan  keamanan  dan keuntungan yang dijanjikan. Beberapa alasan seseorang menabung atau berinvestasi emas (Mumpuni dan Sitohang, 2017) adalah berikut ini: a). Aman, jenis emas yang dianjurkan untuk investasi adalah jenis logam mulia yang bersertifikat dan diakui di mancanegara.  Investasi  aman,  karena  logam  mulia  memiliki  nilai  yang  cenderung stabil dan diakui oleh mancanegara. b). Menguntungkan, dalam jangka panjang (lebih dari 5 tahun), harga emas cenderung stabil dan berpotensi dapat mengalahkan inflasi. c). Mudah dicairkan, emas memiliki likuiditas tinggi, sehingga emas dapat dijual dan ditukar uang tunai dengan cepat. d). Risiko Rendah, emas disebut sebagai safe haven (pegangan  yang  aman),  terlebih  jika  mata  uang  sedang  naik  turun  (berfluktuasi). Investasi emas juga dapat menahan kenaikan harga atau inflasi. e). Tidak Memerlukan
Dana Besar, emas yang dijual di pasaran  sangat beragam dan dimulai dari  ukuran yang kecil dari 1gram hingga 1.000 gram. f). Mudah dipindahkan. g). Kepemilikan dan Pengelolaan Sendiri, investasi emas menawarkan kepemilikan asset oleh diri sendiri, memiliki kuasa penuh atas emas tersebut.
Gambar 1. Grafik Pergerakan Harga Emas (IDR/gram) Tahun 2011 - 2020 Merujuk  pada  gambar  1  yang  bersumber  dari www.goldprice.org ,  diperkirakan dalam  jangka  panjang  harga  emas  mengarah  pada  peningkatan  nilai  emas.  Emas memiliki  s tock yang  terbatas  dan  tidak  mudah  didapat,  sementara  permintaan terhadap emas tidak pernah berkurang, akibatnya harga emas cenderung mengalami kenaikan  dari  tahun  ke  tahun.  Pada  kenyataannya,  harga  emas  tidak  hanya tergantung  kepada  situasi  permintaan  dan  penawaran,  tetapi  harga  emas  juga dipengaruhi  oleh  situasi  perekonomian  secara  keseluruhan.  Oleh  karena  itu  para investor  juga  memperhatikan  faktor-faktor  lain  yang  dapat  mempengaruhi  harga emas seperti inflasi, kurs US dollar, suku bunga dan harga minya dunia.
Inflasi  dapat  mempengaruhi  emas  karena  apabila  inflasi  terjadi,  maka  harga komoditas  dan  biaya  produksi  meningkat.  Akibatnya,  harga  rumah,  harga  mobil, barang  pokok  dan  emas  cenderung  meningkat  juga.  Karena  itu,  ketika  inflasi  di prediksi akan terjadi, permintaan emas biasanya meningkat, karena emas dianggap dapat melindungi kekayaan mereka dari penurunan nilai beli. Hal ini kemudian akan berpengaruh terhadap peningkatan harga emas. Menurut Soraya dan Kosasih (2019), inflasi berpengaruh positif signifikan terhadap harga emas Antam. Ini menunjukkan bahwa  disaat  tingkat  inflasi  yang  tinggi  cenderung  mendorong  seseorang mengalihkan  instrumen  investasinya  ke  emas.  Ketika  inflasi  naik,  nilai  mata  uang turun dan karenanya orang cenderung menyimpan uang dalam bentuk emas.
Melemahnya kurs US Dollar biasanya mendorong kenaikan harga emas dunia. Hal ini disebabkan karena investor memilih untuk menjual mata uang dollar milik mereka dan kemudian membeli emas yang dinilai mampu melindungi nilai asset yang mereka miliki. Soraya dan Kosasih (2019) menyatakan kurs berpengaruh positif dan signifikan terhadap  penentuan  harga  emas  Antam.  Karena  penetapan  harga  emas  dunia menggunakan mata US Dollar, maka hubungan antara harga emas dan dollar saling berkaitan.  Ada  beberapa  kondisi  dimana  disaat  kurs  dollar  naik  maka  harga  emas mengalami penurunan, pergerakan US Dollar memberikan pengaruh turun naiknya harga emas.
Faktor lainnya yang mempengaruhi naik turunnya harga emas adalah suku bunga. Suharto (2013) dalam penelitiaannya menyatakan jika suku bunga akan turun, maka peminat  untuk  membeli  emas  akan  meningkat  sehingga  harga  emas  pun  menjadi meningkat. Menurut Soraya dan Kosasih (2012), apabila suku bunga meningkat maka dalam jangka panjang pengaruh tersebut akan menjadi salah satu faktor yang dapat menurunkan  harga  emas, akibat  dari kenaikan  tersebut  akan  menjadi  sorotan para investor untuk lebih memilih menginvestasikan dananya ke pasar uang atau tabungan dan deposito daripada membeli emas yang tidak memiliki bunga. Hal ini tentu akan mengurangi permintaan emas dan pada akhirnya akan melemahkan harga emas.
Faktor  berikutnya  yang  mempengaruhi  naik  turunya  harga  emas  adalah  harga minyak  dunia.  Menurut  Kusnandar  (2019),  ketika  harga  minyak  mentah  dunia mengalami  kenaikan,  harga  emaspun  di  pasaran  dunia  akan  ikut  naik.  Memang efeknya tidak terjadi seketika, tetapi harga emas pasti mengikuti kenaikan. Menurut Suramaya  dan  Yohanes  (2014),  harga  minyak  dunia  berpengaruh  negatif  secara signifikan terhadap retun pasar. Sedangkan menurut Suwandi (2014), fluktuasi indeks LQ 45 sensitif terhadap harga minyak dunia dengan arah negatif yang menunjukkan bahwa peningkatan harga minyak dunia akan menyebabkan penurunan return indeks LQ 45.
Dari  penelitian  sebelumnya  yang  membuktikan  hasil  yang  berbeda-beda,  maka peneliti termotivasi untuk melakukan penelitian lanjutan. Peneliti ingin mengetahui faktor-faktor apa saja yang mempengaruhi naik turunnya harga emas di Indonesia, maka peneliti akan mengkaji lebih lanjut tentang “Pengaruh Inflasi, Nilai Tukar US Dollar,  Suku  Bunga  dan  Harga  Minyak  Dunia  Terhadap  Fluktuasi  Harga  Emas  di Indonesia”.
Berdasarkan  masalah  yang  telah  dipaparkan  pada  latar  belakang  di  atas,  maka dikerucutkan permasalahan yang akan di bahas, antara lain
1. Bagaimana  pengaruh  inflasi,  nilai  tukar  US  Dollar,  suku  bunga  dan  harga minyak dunia terhadap fluktuasi harga emas di Indonesia tahun 2014 - 2019?
2. Bagaimana pengaruh inflasi terhadap fluktuasi harga emas di Indonesia tahun 2014 – 2019 ?
3. Bagaimana pengaruh nilai tukar US Dollar terhadap fluktuasi harga emas di Indonesia tahun 2014 - 2019 ?
4. Bagaimana pengaruh suku bunga terhadap fluktuasi harga emas di Indonesia tahun 2014 – 2019 ?
5. Bagaimana  pengaruh harga  minyak  dunia  terhadap  fluktuasi  harga  emas  di Indonesia tahun 2014 - 2019 ?

## Telaah Pustaka

## Grand Theory

## Konsep Pasar Efisien
Harga  emas  di  pasar  selalu  berfluktuasi  naik  dan  turun  merupakan  cerminan seluruh informasi yang terkait, seberapa cepat informasi tercermin dalam harga emas mengindikasikan seberapa efisienkah pasar emas. Konsep pasar efisien pertama kali dikemukakan  oleh  Malkiel  dan  Fama  (1970)  dimana  tingkat  efisiensi  pasar  dapat dibedakan menjadi 3 menurut sumber informasinya, yaitu pasar bentuk lemah (weak form  efficient  market),  pasar  bentuk  semi kuat  (semi-strong form  efficient  market), dan pasar bentuk kuat (strong form efficient). Di pasar tersedia informasi yang sangat banyak  baik  fundamental,  teknikal,  mikro  maupun  makro  yang  akan  berpengaruh terhadap harga. Bagi investor konsep efisiensi pasar sangat penting dalam kerangka penggunaan dan pemilihan informasi yang relevan untuk pengambilan keputusan.

## Supporting Theory

## Tingkat Inflasi
Teori  tentang  inflasi  pada  awalnya  berkembang  dari  teori  yang  dikenal  dengan teori  kuantitas  (tentang  uang).  Teori  kuantitas  pada  dasarnya  merupakan  suatu hipotesis tentang faktor yang menyebabkan perubahan tingkat harga ketika kenaikan jumlah  uang  beredar  merupakan  faktor  penentu  atau  faktor  yang  mempengaruhi kenaikan tingkat harga. Dalam perkembangannya tidak semua ekonom sependapat dengan teori kuantitas uang. Ekonom Keynesian menyatakan bahwa teori kuantitas tidak  valid  karena  teori  tersebut  mengasumsikan  ekonomi  dalam  kondisi  full employment  (kapasitas  ekonomi  penuh).  Dalam  kondisi  kapasitas  ekonomi  yang belum  penuh,  maka  ekspansi  (pertambahan)  uang  beredar  justru  akan  menambah output (meningktkan pertumbuhan ekonomi dan kesempatan kerja) dan tidak akan
meningkatkan harga. Lebih  lanjut  dikatakan  bahwa  uang  tidak  sepenuhnya netral, pertambahan uang beredar dapat mempunyai pengaruh tetap (permanen) terhadap variabel-variabel riil seperti output dan suku bunga. Menurut teori strukturalis ada dua  masalah  struktural  di  dalam  perekonomian  negara  berkembang  yang  dapat mengakibatkan  inflasi.  Pertama,  penerimaan  ekspor  tidak  elastis.  Kedua,  produksi makanan dalam negeri yang tidak elastis.
Skala penilaian inflasi ada empat kategori (Fahmi, 2011) yaitu:
1. Inflasi  yang  tergolong  ringan  ( creeping  inflation ),  merupakan  tingkat  inflasi kurang  dari  10%  pertahun.  Inflasi  ini  tidak  akan  memberikan  dampak  bagi perekonomian.
2. Inflasi yang dikategorikan sedang ( moderate inflation ), merupakan tingkat inflasi antara 10% sampai 30% pertahun. Pengaruh yang ditumbulkan kategori inflasi ini cukup dirasakan bagi masyarakat berpenghasilan tetap.
3. Inflasi  kategori  berat,  merupakan  tingkat  inflasi  antara  30%  sampai  100% pertahun. Dimana sektor-sektor ekonomi sudah mulai mengalami kelumpuhan kecuali yang dikuasai oleh negara.
4. Inflasi yang tergolong sangat berat ( hyper inflation ), merupakan tingkat inflasi diatas 100% pertahun dan menimbulkan krisis ekonomi yang berkepanjangan.
Menurut Soraya dan Kosasih (2019), harga emas Antam akan mengalami kenaikan jika inflasi naik. Jika terjadi peningkatan pada tingkat inflasi, disaat gejolak ekonomi tidak menentu dan menyebabkan inflasi naik sehingga investor mencari alternatif lain untuk menginvestasikan ke jenis yang lebih aman dan mudah yaitu emas.
Nilai Tukar ( Kurs )
Nilai tukar mata uang atau sering disebut dengan kurs adalah harga satu unit mata uang asing dalam mata uang domestik atau dapat juga dikatakan harga mata uang domestik terhadap mata uang asing. Menurut Simorangkir dan Suseno (2004), faktor- faktor  yang  mempengaruhi  nilai  tukar  tergantung  pada  jumlah  permintaan  dan jumlah penawaran valuta asing. Dilihat dari faktor-faktor yang mempengaruhinya, terdapat tiga faktor utama yang mempengaruhi permintaan valuta asing yaitu:
1. Pembayaran impor. Semakin  tinggi  impor  barang  dan  jasa,  maka  semakin  besar  permintaan terhadap  valuta  asing  sehingga  nilai  tukar  akan  cenderung  melemah. Sebaliknya,  jika  impor  menurun,  maka  permintaan  valuta  asing  menurun sehingga mendorong menguatnya nilai tukar.
2. Aliran modal keluar ( capital outflow ).
Semakin  besar  aliran  modal  keluar,  maka  semakin  besar  permintaan  valuta asing dan pada akhirnya akan memperlemah nilai tukar. Aliran modal keluar meliputi  pembayaran  hutang  penduduk  Indonesia  (baik  swasta  dan pemerintah) kepada pihak asing dan penempatan dana penduduk Indonesia ke luar negeri.
3. Kegiatan spekulasi. Semakin banyak kegiatan spekulasi valuta asing yang dilakukan oleh spekulan, maka semakin besar permintaan terhadap mata uang asing.
Penawaran valuta asing dipengaruhi oleh dua faktor, yaitu:
1. Penerimaan hasil ekspor
Semakin  besar  volume  penerimaan  ekspor  barang  dan  jasa,  maka  semakin besar jumlah valuta asing yang dimiliki oleh suatu negara dan akhirnya nilai tukar terhadap mata uang asing cenderung menguat atau apresiasi. Jika ekspor menurun, maka jumlah valuta asing yang dimiliki semakin menurun sehingga nilai tukar juga cenderung mengalami depresiasi.
2. Aliran modal masuk ( capital inflow )
Semakin besar aliran modal masuk, maka nilai tukar akan cenderung semakin menguat. Aliran modal masuk dapat berupa penerimaan hutang luar negeri, penenmpatan dana  jangka pendek oleh pihak asing ( portfolio investment ) dan investasi langsung pihak asing ( foreign direct investmen t).

## Suku Bunga
Suku bunga adalah harga atas penggunaan uang yang biasanya dinyatakan dalam persen (%) untuk  jangka waktu tertentu. Teori suku bunga klasik merupakan teori permintaan dan penawaran terhadap tabungan, dimana tingkat suku bunga sebagai suatu  faktor  pengimbang  antara  permintaan  dan  penawaran  dari  investable  fund yang bersumber dari tabungan. Menurut teori ini, tabungan masyarakat adalah fungsi dari  tingkat  suku  bunga.  Makin  tinggi  tingkat  suku  bunga  makin  tinggi  pula keinginan masyarakat untuk menabung. Artinya, pada saat suku bunga yang lebih tinggi  masyarakat  akan  terdorong  untuk  mengorbankan  atau  mengurangi pengeluaran  untuk  konsumsi  guna  menambah  tabungannya.  Investasi  juga merupakan fungsi dari tingkat suku bunga. Makin tinggi tingkat suku bunga, maka keinginan  masyarakat  untuk  melakukan  investasi  menjadi  semakin  kecil.  Hal  ini kaena biaya penggunaan dana (cost of capital) menjadi semakin mahal, dan sebaliknya makin rendah tingkat suku bunga, maka keinginan untuk melakukan investasi akan semakin meningkat.Di Indonesia, tingkat suku suku bunga nominal dikenal dengan BI rate , BI rate ditetapkan oleh Bank Indonesia dan diumumkan kepada publik. BI rate diumumkan  oleh  Dewan  Gubernur  Bank  Indonesia  setiap  Rapat  Dewan  Gubernur
bulanan  dan  diimplementasikan  pada  operasi  moneter  yang  dilakukan  Bank Indonesia melalui pengelolaan likuiditas ( liquidity management ) di pasar uang untuk mencapai sarana operasional kebijakan moneter ( www.bi.go.id )
Menurut Suharto (2013), kenaikan suku bunga akan berakibat terhadap penurunan harga emas begitu juga sebaliknya. Akibat meningkatnya suku bunga, para investor akan lebih suka menanamkan uangnya di pasar uang atau tabungan maupun deposito daripada  berinvestasi  dalam  logam  mulia  yang  tidak  memiliki  bunga.  Penelitian Soraya dan Kosasih (2019), menunjukkan bahwa suku bunga (BI rate) berpengaruh negatif  terhadap  harga  emas.  Apabila  tingkat  suku  bunga  meningkat  maka  dalam jangka  panjang  pengaruh  tersebut  akan  menjadi  salah  satu  faktor  yang  dapat menurunkan harga emas.

## Harga Minyak Dunia
Minyak  bumi  adalah  bahan  tambang  yang  memerlukan  pengelolaan  khusus sebelum  bisa  digunakan.  Minyak  mentah  diolah  dengan  cara  penyulingan  untuk menghasilkan  minyak  bumi  dengan  varian-varian  tertentu.  Karena  proses produksinya yang rumit dan tidak semua Negara memiliki sumber-sumber minyak bumi maka minyak bumi menjadi barang yang sangat berharga. Karena sifatnya yang sangat  spesifik  dan  menjadi  tumpuan  bagi  hampir  semua  penduduk  bumi,  maka pengelolaan  minyak  bumi  juga  melibatkan  kebijakan  politik  tingkat  tinggi (Basundoro, 2017). Penggolongan minyak mentah bumi, yaitu:
1. Brent Blend
Nama ini berasal dari lokasi geografis tempat minyak ini diekstrak. Campuran minyak jenis ini terutama berasal dari sumur yang berlokasi di laut utara Eropa. Brent Blend dianggap sebagai minyak mentah manis dengan kandungan 0,37% sulphur dan kepadatan 38,06 derajat. Itu sebab, minyak jenis ini dikategorikan sebagai  minyak  mentah  ringan  yang  terutama  digunakan  untuk  membuat bensin.  Sebagian  besar  Brent  Blend  diperdagangkan  di  Amerika Serikat  dan Negara-negara Mediterania.
2. West Texas Intermediate (WTI) Minyak jenis ini memiliki sulphur dan kepadatan rendah. Kandungan sulphur berkisar  0,24%  dan  gravity  atau  kepadatan  39,6  derajat.  Minyak  ini  disebut sebagai minyak mentah manis dan ringan dan dianggap memiliki kualitas baik untuk diolah menjadi bensin. Penyulingan terutama dilakukan di daerah Teluk dan Amerika Serikat.
3. Russien Export Blend Minyak  jenis  ini  menjadi  acuan  bagi  minyak  mentah  Rusia  dan  memiliki kepadatan 32 derajat serta kandungan sulphur 1,2%. Kandungan sulphur tinggi
membuat  Russien  Export  Blend  digolongkan  sebagai  minyak  asam  serta memiliki  kepadatan  sedang  (medium).  Harga  minyak  jenis  ini  umumnya ditentukan dari dua lokasi utama pengiriman yaitu Italia dan Belanda.
4. Dubai Crude Seperti namanya, minyak ini berasal dari salah satu Negara penghasil minyak terbesar  di  dunia  yaitu  Dubai.  Minyak  yang  dihasilkan  memiliki  kepadatan rendah  dengan  gravity  31  derajat  dan  kandungan  sulphur  2%.  Dubai  crude dijadikan acuan harga bagi minyak yang diekspor di Asia.
Menurut Suramaya dan Yohanes (2014), harga minyak dunia berpengaruh negatif terhadap  return  pasar.  Secara  tidak  langsung  kenaikan  harga  mintah  dunia  akan berimbas pada sektor ekspor dan impor suatu negara.

## Harga Emas
Emas sebagai logam adalah sebuah elemen  kimia  yang memiliki  simbol Au  dan nomor atom 79. Sifat kimia dari emas adalah inert, artinya emas tidak mudah bereaksi dengan unsur kimia lain. Emas akan tetap berkilau walaupun sekian lama terkubur di dalam  tanah  atau  di  dasar  lautan.  Emas  merupakan  logam  yang  mempunyai  nilai sangat  tinggi  di  semua  kebudayaan  di  dunia,  bahkan  dalam  bentuk  mentahnya. Menurut  Melvin  dan  Stacia  (2017),  manfaat  emas  dalam  bidang  ekonomi  adalah sebagai  alat  tukar  perdagangan  dan  digunakan  sebagai  cadangan  devisa  negara karena nilai jualnya yang tinggi dan tidak pernah susut.
Harga emas setiap harinya ditetapkan dua kali yaitu pada jam 10.30 dan 15.00 di wilayah lingkungan kerja berikut : N M Rothschild dengan 5 besar Bullion Houses, Deutsche  Bank,  HSBC,  NM  Rothschild,  Scotia-Mocatta,  dan  Societe  Generale merupakan  salah  satu  perusahaan  layanan  perbankan  dan  finansial  dari  Perancis. Pertama kali harga  emas ditetapkan yaitu pada  tanggal  12 September 1919, hingga saat ini tradisi penetapan harga emas publik masih berlaku berdasarkan referensi dari pada produsen dan konsumen. Selisih harga inilah yang akan dimanfaatkan oleh para investor untuk menjadikan emas sebagai lahan bisnis yang menjanjikan.
Emas  sebagai  komoditas  khusus  sangat  tahan  terhadap  krisis  moneter.  Ketika semua harga melambung karena masalah ekonomi di suatu Negara, harga emas akan tetap Berjaya. Untuk itu, emas menjadi alat perlindungan kekayaan paling baik bagi para investor. Menurut Yunita, Nurlita dan Robiyanto (2018), mengungkapkan ketika harga emas mulai naik, masyarakat akan cenderung beralih untuk berinvestasi emas, menyebabkan perusahaan sektor pertambangan memperoleh keuntungan lebih dari penjualan emas tersebut, sehingga indeks harga saham sektor pertambangan juga naik dan return yang diperoleh juga semakin besar.

## Hipotesis
H1 :   Inflasi,  nilai  tukar  US  Dollar,  suku  bunga,  dan  harga  minyak  dunia berpengaruh signifikan terhadap fluktuasi harga emas di Indonesia.
H2 :   Inflasi berpengaruh signifikan terhadap fluktuasi harga emas di Indonesia H3 :   Nilai tukar US Dollar berpengaruh signifikan terhadap fluktuasi harga emas di Indonesia
H4 :   Suku bunga berpengaruh signifikan terhadap fluktuasi harga emas di Indonesia
H5 :   Harga minyak dunia berpengaruh signifikan terhadap fluktuasi harga emas di Indonesia

## Metode Penelitian

## Desain Penelitian
Desain  penelitian  ini  menggunakan  desain  kausalitas,  yang  dalam  hal  ini  akan menganalisis  hubungan  dan  pengaruh  antara  variabel-variabel  diatas,  yang  jika terjadi hubungan maka akan juga diteliti seberapa jauh tingkat pengaruh (signifikansi) suatu  variabel  akan  mempengaruhi  variabel  lainnya.  Pendekatan  yang  digunakan dalam penelitian ini adalah pendekatan kuantitatif. Analisis data dalam penelitian ini menggunakan regresi data time series dengan jumlah data 72 observasi.

## Teknik Pengumpulan Data
Penelitian  ini  menggunakan  teknik  pengumpulan  data  yang  didasarkan  pada pengumpulan  data  sekunder  atau  dengan  kata  lain  menggunakan  metode dokumenter. Metode pengumpulan data dokumentasi pada penelitian ini dilakukan dengan mengumpulkan data publikasi dari website BPS, BI dan Portal Perdagangan.

## Operasional Variabel Penelitian
1. Variabel Dependen (Y)
Variabel dependen dalam penelitian ini adalah harga emas. Data harga emas yang  digunakan  dalam  penelitian  adalah  data  bulanan.  Pengukuran  harga emas menggunakan satuan harga dengan rupiah per gram. Data harga emas di Indonesia diperoleh dari situs https://harga-emas.org.
2. Variabel Independen
a. Inflasi (X1)
Data  mengani  tingkat  inflasi  yang  digunakan  adalah  tingkat  inflasi berdasarkan pada Indeks Harga Konsumen (IHK) yang diambil dari data bulanan  pada  situs www.bps.go.id dengan  perhitungan  dalam  bentuk persentase (%).
b. Nilai Tukar USD (X2)
Kurs rupiah yang digunakan dalam penelitian ini adalah nilai tukar rupiah terhadap  USD  berupa  kurs  transaksi  tengah.  Pengukuran  kurs  rupiah menggunakan  satuan  Rp/1  USD.  Data  kurs  rupiah  diperoleh  dari  situs www.bi.go.id .
c. Suku Bunga (X3)
Pengukuran  suku  bunga  menggunakan  satuan  persentase  (%)  diperoleh dari situs www.bi.go.id .
d. Harga Minyak Dunia (X4) Harga minyak dunia merupakan sejumlah nilai moneter yang ditetapkan untuk mendapatkan 1 barrel minyak dalam dollar Amerika Serikat. Data yang  digunkan  adalah  data  bulanan  harga  minyak  jenis  WTI  dollar  per barrel.

## Teknik Analisis Data
Pengujian  hipotesis  dalam  penelitian  ini  menggunakan  regresi  dengan  model regresi sebagai berikut :
Y = a + b 1 X 1 + b 2 X 2 + b 3 X 3 . + b 4 X 4 + e
Keterangan :
Y
: Harga Emas di Indonesia
X 1 : Tingkat Inflasi
X 2 : Nilai Tukar USD
X 4 : Suku Bunga
X 4 : Harga Minyak Dunia b : Koefisien Regresi e : Error Term

## Hasil dan Pembahasan

## Regresi Linier Berganda
Analisis linier berganda digunakan untuk menghitung besarnya pengaruh antara variabel independen, yaitu inflasi (X1), Nilai Tukar USD (X2), Suku Bunga (X3), dan Harga  Minyak  Dunia  (X4)  terhadap  variabel  dependen,  yaitu  Harga  Emas  di Indonesia (Y). hasil regresi linier berganda dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:

## Y = 151.292 – 0,239 X1 + 0,515 X2 – 0,242 X3 + 0,203 X4 + e
Interpretasi dari hasil regresi linier berganda diatas adalah sebagai berikut :
1. Koefisien Variabel Inflasi (X1)
Nilai  koefisien  dari  variabel  inflasi  (X1)  sebesar  -0,239.  Koefisien  ini menunjukkan  bahwa  tingkat  inflasi  mempunyai  hubungan  negatif  terhadap
fluktuasi  harga  emas  di  Indonesia.  Hal  ini  memiliki  arti,  jika  tingkat  inflasi meningkat  1  poin  akan  menyebabkan  penurunan  harga  emas  sebesar  -0,239 dengan anggapan variabel lainnya tetap (ceteris paribus).
2. Koefisien Variabel Nilai Tukar USD (X2) Nilai koefisien dari variabel nilai tukar USD (X2) sebesar 0,515. Koefisien ini menunjukkan bahwa nilai tukar USD mempunyai hubungan positif terhadap fluktuasi harga emas di Indonesia. Hal ini memiliki arti, jika nilai tukar USD meningkat  1 poin  akan menyebabkan peningkatan  harga emas sebesar 0,515 dengan anggapan variabel lainnya tetap (ceteris paribus).
3. Koefisien Variabel Suku Bunga (X3)
Nilai  koefisien  dari  variabel  suku  bunga  (X3)  sebesar  -0,242.  Koefisien  ini menunjukkan  bahwa  suku  bunga  mempunyai  hubungan  negatif  terhadap fluktuasi  harga  emas  di  Indonesia.  Hal  ini  memiliki  arti,  jika  suku  bunga meningkat  1  poin  akan  menyebabkan  penurunan  harga  emas  sebesar  -0,242 dengan anggapan variabel lainnya tetap (ceteris paribus).
4. Koefisien Variabel Harga Minyak Dunia (X4) Nilai koefisien dari variabel harga minyak dunia (X4) sebesar 0,203. Koefisien ini  menunjukkan  bahwa  harga  minyak  dunia  mempunyai  hubungan  positif terhadap fluktuasi harga emas di Indonesia. Hal ini memiliki arti, jika harga minyak  dunia  meningkat  1  poin  akan menyebabkan  peningatan  harga  emas sebesar 0,203 dengan anggapan variabel lainnya tetap (ceteris paribus).

## Uji Hipotesis
1. Koefisien Determinasi (R 2 ) Tabel. 1. Hasil Perhitungan Koefisien Determinasi (R 2 ) Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin- Watson 1 ,774 a ,599 ,575 37168,389 ,654
Sumber : Output SPSS
Penelitian ini menggunakan lebih dari satu variabel. Karena itu, nilai koefisien determinasi  yang  digunakan  adalah  nilai  koefisien  determinasi  yang disesuaikan  (Adjusted  R  Square).  Berdasarkan  tabel  1  diatas,  nilai  koefisien determinasi yang disesuaikan (Adjusted R Square) adalah sebesar 0,575. Hasil ini menunjukkan bahwa variabilitas variabel dependen yang dapat dijelaskan oleh variabilitas variabel independen sebesar 57,5% sedangkan sisanya 42,5% variabilitas  dependen  dipengaruhi  oleh  variabel-variabel  lain  yang  tidak dibahas dalam penelitian ini.

## 2. Hipotesis
Tabel. 2. Hasil Uji F (Simultan) Model Sum of Squares df Mean Square F sig. 1 Regression Residual Total 138488695485,414 92559771136,086 231048466621,500 4 67 71 34622173871,353 1381489121,434 25,061  ,000 b
Sumber : Output SPSS
Tabel. 3. Hasil Uji t (Parsial) Model t sig. 1 (Constant) Inflasi Nilai Tukar USD Suku Bunga Harga Minyak Dunia 1,335 -1,941 4,835 -2,169 2,244 ,186 ,056 ,000 ,482
,028
Sumber : Outpur SPSS

## a. Hipotesis 1
Berdasarkan  tabel  2  diatas,  dapat  dilihat  bahwa  nilai  F  hitung  diperoleh sebesar 25,061 lebih besar dari F tabel (3,98), hal ini juga diperkuat dengan nilai taraf signifikansi sebesar 0,000 atau signifikansi yang diperoleh lebih kecil  dari  α  =  0,05,  artinya  Hipotesis  diterima.  Maka  dapat  disimpulkan bahwa  variabel  inflasi,  nilai  tukar  USD,  suku  bunga,  dan  harga  minyak dunia  secara  simultan  mempunyai  pengaruh  yang  signifikan  terhadap fluktuasi harga emas di Indonesia.
b. Hipotesis 2 Uji t pada variabel inflasi (X1) terhadap variabel fluktuasi harga emas (Y) menunjukkan hasil sig. t (0,056) > α = 0,05 dan nilai t hitung < t tabel yaitu -1,941  <  1,998.  Dari  uji  tersebut  dapat  disimpulkan  Hipotesis  2  di  tolak artinya tingkat inflasi (X1) tidak berpengaruh signifikan terhadap fluktuasi harga emas di Indonesia (Y).
c. Hipotesis 3
Uji t pada variabel nilai tukar USD (X2) terhadap variabel fluktuasi harga emas (Y) menunjukkan hasil sig. t (0,000) < α = 0,05 dan nilai t hitung > t tabel  yaitu  4,835  >  1,998.  Hasil penelitian ini  menyimpulkan  Hipotesis  3 diterima  yang  artinya  nilai  tukar  USD  (X2)  berpengaruh  signifikan terhadap fluktuasi harga emas di Indonesia (Y).
d. Hipotesis 4
Uji t pada variabel suku bunga (X3) terhadap variabel fluktuasi harga emas (Y) menunjukkan hasil sig. t (0,482) > α = 0,05 dan nilai t hitung < t tabel yaitu -2,169 < 1,998.. Hasil penelitian ini menyimpulkan Hipotesis 4 di tolak hal ini menjelaskan bahwa suku bunga (X3) tidak berpengaruh signifikan terhadap fluktuasi harga emas di Indonesia (Y).
e. Hipotesis 5
Uji  t  pada  variabel  harga minyak  dunia (X4)  terhadap  variabel  fluktuasi harga emas (Y) menunjukkan hasil sig. t (0,028) < α = 0,05 dan nilai t hitung > t tabel yaitu 2,244 > 1,998. Hasil penelitian ini menyimpulkan Hipotesis 5 diterima  yang  ini  mengartikan  harga  minyak  dunia  (X4)  berpengaruh signifikan terhadap fluktuasi harga emas di Indonesia (Y).

## Pembahasan
1. Pengaruh  Inflasi,  Nilai  Tukar  USD,  Suku  Bunga,  dan  Harga  Minyak  Dunia Terhadap Fluktuasi Harga Emas di Indonesia
Inflasi (X1), Nilai Tukar USD (X2), Suku Bunga (X3), dan Harga Minyak Dunia (X4) secara bersama-sama berpengaruh signifikan terhadap Fluktuasi Harga Emas di  Indonesia  (Y)  yang  ditunjukkan  oleh  koefisien  F  sebesar  25,061  dengan signifikansi 0,000. Besarnya pengaruh inflasi, nilai tukar USD, suku bunga, dan harga  minyak  dunia  terhadap  fluktuasi  harga  emas  di  Indonesia  adalah  57,5% (Adjusted  R 2 ).  Hal  ini  berarti  bahwa  fluktuasi  harga  emas  di  Indonesia  selain dipengaruhi oleh inflasi, nilai tukar USD, suku bunga dan harga minyak dunia sebesar  57,5%  juga  dipengaruhi  oleh  faktor-faktor  lainnya  diluar  faktor  yang diteliti dan dianalisis dalam penelitian ini adalah sebesar 42,5%.

## 2. Pengaruh Inflasi Terhadap Fluktuasi Harga Emas di Indonesia
Pada  pengujian  Hipotesis  2  didapatkan  bahwa  tidak  adanya  pengaruh  yang signifikan antara inflasi dan harga emas hal ini di sebabkan oleh karena inflasi yang  terjadi  selama  periode  penelitian  termasuk  dalam  kategori  inflasi  ringan yaitu dibawah 10%. Inflasi yang rendah tidak terlalu memengaruhi harga-harga secara keseluruhan.
Hasil penelitian ini mendukung penelitian dari Dwi, Raden dan Sri (2016) yang menyatakan bahwa inflasi tidak berpengaruh terhadap pertumbuhan ekonomi. Hasil penelitian ini tidak mendukung penelitian Elly Soraya dan Kosasih (2019) yang menemukan bahwa inflasi mempunyai pengaruh positif signifikan terhadap harga emas.
3. Pengaruh Nilai Tukar USD Terhadap Fluktuasi Harga Emas di Indonesia
Hipotesis 3 menyatakan bahwa terdapat hubungan antara nilai tukar USD dan harga emas hal ini dikarenakan penentuan harga emas dunia menggunakan mata uang USD sehingga antara harga emas dan USD saling berkaitan. Saat nilai tukar USD mengalami penurunan, maka harga emas juga akan mengalami penurunan. Saat nilai tukar USD mengalami penguatan atau naik, maka harga emas juga akan mengalami  kenaikan.  Hubungan  antara  nilai  tukar  USD  dengan  harga  emas mempunyai  pengaruh  yang  signifikan  positif,  ini  sesuai  dengan  hipotesis. Hubungan  positif  ini  disebabkan  karena  nilai  spot  harga  emas  dunia  menjadi faktor penentu harga emas di Indonesia.
Untuk menetapkan harga emas dalam rupiah per gram dari satuan USD per troy ounce , harus dikonversikan dari nilai tukar USD ke Rupiah. Ketika mata uang USD menguat  maka  nilai  Rupiah  akan  mengalami  kenaikan  sebagai  akibat  dari penguatan USD, harga emas yang dijual dalam USD akan naik nilainya, begitu pun sebaliknya. Ini membuktikan bahwa kenaikan nilai tukar Rupiah terhadap USD akan menaikkan harga emas di Indonesia. Hasil penelitian ini mendukung penelitian Elly  Soraya  dan  Kosasih  (2019)  yang  menyatakan  bahwa  nilai  kurs dollar berpengaruh positif terhadap harga emas Antam.

## 4. Pengaruh Suku Bunga Terhadap Fluktuasi Harga Emas di Indonesia
Suku  bunga  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  fluktuasi  harga  emas  di Indonesia  dimana  pada  nilai  t  hitung  -2,169  <  1,998  t  tabel  .  Ini  menunjukkan bahwa  kenaikan  suku  bunga  sebesar  1%  akan  diikuti  penurunan  harga  emas. Adanya  hubungan  negatif  antara  suku  bunga  membawa  dampak  terhadap penentuan  harga  emas.  Apabila  suku  bunga  meningkat,  maka  dalam  jangka pangjang  pengaruh  tersebut  akan  menjadi  salah  satu  faktor  yang  dapat menurunkan  harga  emas.  Para  investor  akan  lebih  memilih  menginvestasikan dananya ke tabungan atau deposito daripada membeli emas. Ketika suku bunga turun, para investor akan lebih memilih investasi dalam bentuk emas.
5. Pengaruh Harga Minyak Dunia Terhadap Fluktuasi Harga Emas di Indonesia Indonesia  adalah  negara  importir  minyak  dunia  sejak  tahun  2004.  Tetapi, Indonesia  juga  merupakan  salah  satu  Negara  produsen  minyak  mentah  dan minyak  olahan  yang  diekspor  ke  luar  negeri,  sehingga  Indonesia  akan diuntungkan juga oleh adanya kenaikan harga minyak dunia, karena ini juga akan diikuti dengan kenaikan harga jual ICP (Indonesian Crude Price).
Harga  minyak  dunia  berpengaruh  signifikan  terhadap  fluktuasi  harga  emas. Apabila  terjadi  peningkatan  harga  minyak  dunia,  maka  harga  emas  juga  akan mengalami  peningkatan.  Kenaikan  harga  minyak  dunia  akan  meningkatkan permintaan  terhadap  sumber  energi  lainnya.  Indonesia  merupakan  importir
minyak dunia, selain itu juga merupakan produsen minyak mentah dan minyak olahan.
Apabila  harga  minyak  dunia  mengalami  kenaikan  akan  mengakibatkan  biaya produksi  mengalami  peningkatan,  sehingga  harga  jual  barang-barang  menjadi tinggi, termasuk harga jual emas juga akan mengalami peningkatan. Sebaliknya, jika  harga  minyak  dunia  mengalami  penurunan,  maka  harga  emas  juga  akan mengalami penurunan.

## Kesimpulan
1. Inflasi,  nilai  tukar  USD,  suku  bunga,  dan  harga  minyak  dunia  berpengaruh signifikan terhadap fluktuasi harga emas di Indonesia pada tahun 2014 sampai 2019. Besarnya pengaruh yang disebabkan oleh inflasi, nilai tukar, suku bunga, dan  harga  minyak  dunia  sebesar  57,5%  dan  sisanya  42,5%  dijelaskan  variabel lainnya.
2. Inflasi tidak berpengaruh signifikan terhadap fluktuasi harga emas di Indonesia dikarenakan inflasi pada tahun 2014 - 2019 ini tergolong rendah masih dibawah 10%.
3. Harga  spot  emas  dunia  adalah  faktor  penentu  harga  emas  utama  pasar  di Indonesia  menggunakan  bentuk  mata  uang  US  Dollar.  Maka  nilai  tukar  USD berpengaruh signifikan terhadap fluktuasi harga emas di Indonesia pada tahun 2014 sampai 2019.
4. Ketika suku bunga turun, maka harga emas akan mengalami peningkatan karena investor lebih memilih investasi dalam bentuk emas.
5. Harga minyak dunia berpengaruh signifikan  yang di  sebabkan  kenaikan harga minyak dunia sering diikuti menurunnya harga emas, begitu juga sebaliknya.

## Daftar Pustaka
Ali, Karnila, Ratna Sari, Dick, & Putri, Rosydalina (2019). Pengaruh Inflasi, Nilai Tukar Rupiah  dan Harga Emas Dunia terhadap Indeks Harga  Saham  Pertambangan pda Bursa  Efek  Indonesia Periode  Tahun  2016  - 2018. Jurnal  Bisnis  Darmajaya, Institut Informatika dan Bisnis Darmajaya, Vol. 05. No. 02, Juli. 90-113.
Basundoro,  Purnawan  (2017).  Minyak  Bumi  dalam  Dinamika  Politik  dan  Ekonomi Indonesia 1950-1960an. Airlangga University Press.
Firdaus (2011). Aplikasi Ekonometrika Untuk Data Panel dan Time Series. Bogor: IPB.
Fahmi, Irham (2014). Analisis Kinerja Keuangan (Panduan bagi Akademisi, Manajer, dan  Investor  untuk  Menilai  dan  Menganalisis  Bisnis  dari  Aspek  Keuangan). Cetakan ketiga. Penerbit Alfabeta. Bandung.
Kewal,  Suramaya  Suci  &  Putranto,  Yohanes  Andri  (2014).  Pengaruh  Faktor-Faktor Makro Ekonomi terhadap Return Pasar di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Keuangan dan Bisnis, Vol. 12. No. 2. Oktober. 65-87
Kusnandar, Rully (2009). Jurus Cerdas Berkebun Emas, Bagaimana Berinvestasi Emas dengan  Modal  Minimum  dan  Cara  yang  Tidak  Pernah  Anda  Fikirkan Sebelumnya.
Malkiel, B. G. dan E. F. Fama. (1970). Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Emprical. Work. The Journal of Finance 25 (2): 383-417.
Murtini, Umi  &  Amijoyo, Sirilus Kristiyo (2012). Pengaruh Perubahan Harga Emas Dunia dan Kurs Rupiah pada Retun Pasar. JRMB, Vol. 7. No. 2. Desember. 139- 145.
Mumpuni,  Melvin,  &  Sitohang  Stacia  (2017).  Panduan  Berinvestasi  Emas  untuk Pemula. Finansialku.com
Nurulhuda, Elly Soraya, & Kosasih (2019). Pengaruh Inflasi, Kurs Dollar AS, dan Suku Bunga  (BI)  terhadap  Penentuan  Harga  Emas  (Studi  Empiris  :  PT.  Antam  Tbk Tahun 2014 – 2018). Kinerja Jurnal Ekonomi dan Bisnis. Vol. 2. No. 1. Desember. 71 - 94
Nur Wahyuni, ASri (2014). Analisis Perbandingan Emas dan Investasi Saham selama masa inflasi 1994 – 2013. Jurnal Bisnis Strategi. Vol. 23. No. 2. Desember. 128 – 150.
Riady, Muchlisin (2012). Teori Suku Bunga. https://www.kajianpustaka.com diakses tanggal 4 Juli 2020.
Suwandy, Tommy (2014). Analisis Pegaruh Inflasi, Nilai Tukar, BI Rate, Harga Minyak Dunia,  Harga  Emas  Dunia  terhadap  Return  Indeks  LQ  45  pada  Bursa  Efek Indonesia. Jurnal Bisnis Srategis. Vol. 23 No. 1. Juli. 43 – 58.
Suseno  dan  Astiyah,  Siti  (2009).  Inflasi,  Seri  Kebanksentralan  No.  22.  PPSK  Bank Indonesia.
Sugiyono  (2015). Statistika  untuk  Penelitian. Cetakan  ke-26.  Juni.  Penerbit  Alfabeta. Bandung.
Suharto TF (2013). Harga emas Naik atau Turun Kita Tetap Untung. Jakarta (ID): Elex Media Komputindo.
Septiawan, Dwi  Afif,  Hidayat,  Raden  Hidayat,  & Sulasmiyati,  Sri  (2016).  Pengaruh Harga Minyak Dunia, Inflasi, dan Nilai TUkar terhadap Pertumbuhan Ekonomi
Indonesia (Studi pada Tahun 2007 – 2014). Jurnal Administrasi Bisnis (JAB , Vol. 40. No. 2. November. 130 - 138
Simorangkir,  Iskandar  &  Suseno  (2004).  Sistem  dan  Kebijakan  Nilai  Tukar.  Seri Kebanksentralan. No. 12. PPSK Bank Indonesia.
Utari,  G.A.  Diah,  Cristina,  Retni,  &  PAmbudi,  Sudiro  (2015).  Inflasi  di  Indonesia  : Karakteristik  dan  Pengendaliannya.  Bank  Indonesia  Institute.  Seri Kebanksentralan. No. 23.
Wiyono, Gendro (2011). Merancang Penelitian Bisnis dengan Alat Analisis SPSS dan SmartPLS. UPP STIM YKPN Yogyakarta.