PENGARUH RASIO PROFITABILITAS TERHADAP PENILAIAN KINERJA MODEL Z- SCORE ALTMAN PADA PERUSAHAAN FARMASI DI BURSA EFEK INDONESIA (BEI)

## Roza Mulyadi
Universitas Ageng Tirtayasa

## ABSTRAK
Penilaian  kebangkrutan  merupakan  salah   satu  metode  untuk   mengetahui  tingkat   kebangkrutan perusahaan   dengan   menggunakan   analisa   perhitungan Model   Z-Score   Altman untuk   melihat seberapa besar prediksi kebangkrutan periode 2008-2012 perusahaan farmasi yang terdaftar di BEI.
Teknik analisis yang digunakan adalah analisis diskriminan dengan menggunakan variable dari Altman Z-score yang berjumlah lima yaitu X1 = Net Working Capital to Total Assets ,   X2 = Retained Earning to Total Assets , X3 = EBIT to Total Assets , X4 = Market Value of Equity to Book Value of Liabilities dan X5 = Sales to Total Assets .  Untuk memprediksi kebangkrutan terdapat standar yang telah ditentukan yaitu : Z > 2,99 : Sehat,  1,81< Z < 2,69 : grey area, Z < 1,81 : Bangkrut
Metode   analisis   yang   digunakan   adalah   analisis   regresi   linier   sederhana.   Hasil   penelitian berdasarkan   uji   t   (uji   parsial),   dapat   diketahui   bahwa   variabel   X   ( Profitabilitas )   mempunyai hubungan yang signifikan dengan Penilaian Kebangkrutan Model Z-Score Altman (Y) dimana thitung sebesar 1.952 sedangkan ttabel sebesar 1.440 dengan tingkat signifikannya sebesar 0,054 karena thitung > ttabel Dan sig. t < 5 % maka Ha  diterima H0  ditolak. Adapun besarnya nilai koefisien determinasi secara keseluruhan nilainya adalah 38,8%. Hal ini berarti 38,8% perubahan variabel  Y disebabkan   oleh  perubahan  variabel   X,  sedangkan   sisanya   61,2%  disebabkan   oleh faktor lain.
Kata kunci: Profitabilitas , Z-Score Altman

## Latar Belakang Penelitian
Persaingan   perusahaan   yang   semakin   ketat   di   era   globalisasi   ini   memaksa   perusahaan   untuk berusaha lebih kuat dalam mempertahankan keberlangsungan usahanya dengan berbagai strategi yang telah dirancang untuk tetap mempertahankan konsumen sebagai sumber untuk pendapatan. Ketatnya persaingan mengharuskan perusahaan melakukan pengelolaan manajemen dengan baik, sehingga   akan   dapat   menguasai   pangsa   pasar   yang   luas   apabila   memiliki   kinerja   yang   baik. Menghadapi   persaingan   setiap   perusahaan   dituntut   untuk   terus   meningkatkan   efektifitas   dan efisiensi   pengelolaan  perusahaan   dengan  melakukan   evaluasi   mengenai  strategi   dan  kebijakan perusahaan.Evaluasi   disini   adalah   untuk   menilai   kinerja   dan   kesehatan   perusahaan   dalam memenangkan   persaingan,   pertumbuhan   ekonomi,   peningkatan   laba,   tingkat   pengembalian investasi, efisiensibiaya, dan menciptakan nilai ekonomi perusahaan.
Pada suatu perusahaan go-public laporan keuangan sangat penting. Laporan keuangan merupakan ringkasan   dari   suatu   proses   pencatatan,   suatu   ringkasan   dari   transaksi   keuangan   yang   terjadi selama satu tahun buku yang bersangkutan. Analisis laporan keuangan sangat dibutuhkan untuk
memahami informasi laporan keuangan tersebut yang dimana nantinya akan bermanfaat untuk pengambilan keputusan dimasa yang akan datang.  Informasia kuntansi keuangan ditujukan secara khusus   bagi   pemakai   eksternal,   umumnya   adalah   pihak investor dan kreditor .Analisis   laporan keuangan   yang   banyak   digunakan   adalah   analisis   rasio.   Analisis   laporan   keuangan   hanya menekankan   pada   satu   aspek   keuangan   saja.Hal   tersebut   menjadikan   kelemahan   dari   analisis laporan keuangan maka dari itu memerlukan suatu alat analisis untuk menggabungkan berbagai aspek keuangan tersebut, alat tersebut merupakan analisis kebangkrutan.
Dalam penilaian kinerja keuangan perusahaan, analisis rasio keuangan merupakan metode analisis keuangan yang paling banyak digunakan di Indonesia   Hal  ini dapat dilihat dari penggunaan Indonesian  Capital  Market   Directory ,  yang   semakin  luas   sebagai  dasar   untuk  melihat   kinerja keuangan   perusahaan-perusahaan   yang   tercatat   di   Pasar   Modal   Indonesia.   Hasil   analisis   rasio keuangan ini dinyatakan dalam suatu rasio, yaitu suatu besaran yang merupakan perbandingan antara nilai suatu rekening tertentu dalam laporan keuangan dengan nilai rekening yang lainnya. Dalam penerapannya, analisis rasio keuangan memiliki beberapa kelemahan, kemudian analisis ini dikembangkan lebih lanjut menjadi analisis rasiokeuangan yang dimodifikasi seperti dikemukakan Warsono (2003; 26) analisis ini berusaha untuk memberikan analisis rasio keuangan klasik dengan variasi yang lain, yaitu membandingkan antar rekening yang ada dalam laporan keuangan dalam periode waktu yang sama atau membandingkan antara suatu rekening  yang sama dengan periode waktu yang berbeda. Dengan cara  ini  keunggulan dari analisis rasio dapat dilihat berdasarkan besarnya persentase suatu rekening tertentu dengan rekening lainnya, atau melihat perkembangan suatu rekening antar waktu.
Analisis kebangkrutan penting dilakukan dengan pertimbangan kebangkrutan suatu perusahaan terbuka   ( go   public )   akan   merugikan   banyak   pihak.   Pihak   pihak   tersebut   antara   lain   adalah, investor yang berinvestasi dalam bentuk saham maupun obligasi, kreditur yang dirugikan karena terjadinya   gagal   bayar   ( default ),   karyawan   perusahaan   tersebut   karena   terjadi   Pemutusan Hubungan   Kerja   (PHK).Analisis   kebangkrutan   yang   sering   digunakan   yaitu analisis   Z-Score model Altman, model Springate dan model Zmijewski . Analisis   kebangkrutan tersebut dikenal karena selain caranya mudah keakuratan dalam menentukan prediksi kebangkrutannya pun cukup akurat. Analisis kebangkrutan tersebut dilakukan untuk memprediksi suatu perusahaan sebagai penilaian dan pertimbangan akan suatu kondisi perusahaan. Analisis rasio keuangan dan analisis kebangkrutan   perlu   dilakukan   untuk   mengetahui   bagaimana   kinerja   perusahaan-perusahaan farmasi   yang   terdaftar   di   Bursa   Efek   Indonesia.   Dengan   tujuan   sebagai   referensi   untuk pengambilan keputusan pihak manajemen, selain itu juga sebagai referensi pengambilan keputusan pihak investor. Berdasarkan latar belakang diatas, maka penulis mengidentifikasi masalah sebagai berikut : 1)Kerugian bukan salah satu indikator keburukan dalam penilaian kinerja perusahaan, 2) Perusahaan yang mengalami keuntungan bukan berarti dapat dinilai perusahaan tersebut dinilai baik, 3) Semakin tinggi persaingan antar perusahaan maka akan mengakibatkan semakin tinggi pula biaya-biaya yang dikeluarkan perusahaan tersebut, dan yang selanjutnya hal tersebuat akan berpengaruh pada profitabilitas perusahaan, 4) Perusahaan akan terancam kebangkrutan dengan adanya ketidak pastian profitabilitas pada masa yang akan datang.

## Rumusan Masalah :
Berdasarkan identifikasi masalah diatas, maka rumusan masalah dalam penelitian ini adalah : 1) Bagaimanakah tingkat profitabilitas pada Perusahaan Farmasi di BEI?, 2) Bagaimanakah penilaian
kinerja keuangan dengan menggunakan metode Altman Z-Score pada Perusahaan Farmasi di BEI?, 3) Apakah terdapat pengaruh kebangkrutan pada Perusahaan Farmasi di BEI yang telah go public ?

## Tinjauan Teori Pengertian Analisis Rasio Keuangan
Analisis rasio keuangan adalah analisis yang menghubungkan perkiraan neraca dan laporan laba rugi terhadap satu dengan lainnya, yang memberikan gambaran tentang sejarah perusahaan serta penilaian terhadap keadaan suatu perusahaan tertentu. Analisis rasio keuangan memungkinkan manajer keuangan meramalkan reaksiparacalon investor dan kreditor serta dapat ditempuh untuk memperoleh tambahan dana.   (Z aki Baridwan, 1997 :17). Suatu rasio tidak memiliki arti dalam dirinya sendiri, melainkan harus diperbandingkan dengan rasio yang lain agar rasio tersebut menjadi lebih sempurna dan untuk melakukan analisis ini dapat dengan cara membandingkan prestasi suatu periode dengan periode sebelumnya sehingga diketahui adanya kecenderungan selam periode tertentu, selain itu dapat pula dilakukan dengan membandingkan dengan perusahaan sejenis dalam industri itu sehingga dapat diketahui   bagaimana   keuangan   dalam   industri.   Dalam   mengadakan   interpretasi   dan   analisis laporan   keuangan   suatu   perusahaan,   seorang   penganalisis   memerlukan   adanya   ukuran   atau yardstick tertentu. Ukuran yang sering digunakan dalam analisis keuangan adalah rasio. Pengertian rasio sebenarnya hanyalah alat yang dinyatakan dalam “ aritmatical terms ” yang dapat digunakan untuk menjelaskan hubungan antara dua macam data keuangan. Macamnya rasio banyak sekali, karena dapat dibuat menurut kebutuhan penganalisis. Menurut Bambang Riyanto (1992 : 329), analisis rasio keuangan adalah proses penentuan operasi yang penting dan karakteristik keuangan dari sebuahperusahaan dari data akuntansi dan laporan keuangan. Tujuan dari analisis ini adalah untuk   menentukan   efisiensi   kinerja   dari   manajer   perusahaan   yang   diwujudkan   dalam   catatan keuangan   dan   laporan   keuangan.   Dalam   menggunakan   analisis   rasio  keuangan   pada   dasarnya dapat melakukannya dengan dua macam perbandingan, yaitu :
- Membandingkan rasio sekarang ( present ratio ) dengan rasio-rasio dari waktu yang telah lalu ( histories   ratio )   atau   dengan   rasio-rasio   yang   diperkirakan   untuk   waktu yang akan datang dari perusahaan yang sama.
- Membandingkan   rasio-rasio   dari   suatu   perusahaan   dengan   rasio-rasio   sejenis   dari perusahaan yang lain yang sejenis.
Dengan   demikian   manfaat   suatu   angka   rasio   sepenuhnya   tegantung   kepada   kemampuan   atau kecerdasan penganalisis data menginterprestasikan data yang bersangkutan

## Pengukuran Kinerja Keuangan
Kinerja   berasal   dari   kata performance , kinerja   dinyatakan   sebagai   prestasi   yang   dicapai   oleh perusahaan dalam suatu periode tertentu yang mencerminkan tingkat kesehatan dari perusahaan tersebut.
Pengukuran kinerja adalah penentuan secara periodik tampilan perusahaan yang berupa kegiatan operasional, struktur organisasi, dan karyawan yang berdasarkan sasaran, standar dan kriteria yang telah ditetapkan sebelummya ( Mulyadi, 1997; 419). Pengukuran kinerja bisa didasarkan pada informasi keuangan maupun non keuangan, oleh sebab itu pengukuran kinerja dibedakan menjadi dua yaitu:

## 1.a) Pengukuran kinerja manajerial
Pengukuran kinerja manajerial ini bertujuan untuk:
- Mengelola   kegiatan   operasi   perusahaan   secara   efektif   dan   efisien   dengan   pemotivasian karyawan secara maksimum.
- Membantu pengambilan keputusan yang bersangkutan dengan karyawan.
- Mengidentifikasi kebutuhan pelatihan dan pengembangan karyawan.
- Menyediakan umpan balik bagi karyawan mengenai bagaimana atasan mereka menilai kinerja mereka.
- Pengukuran kinerja dapat menyediakan suatu dasar bagi distribusi penghargaan.

## 1.b) Pengukuran kinerja keuangan
Pengukuran kinerja keuangan mempunyai arti yang penting bagi pengambilan keputusan baik bagi pihak intern maupun ekstern perusahaan. Laporan keungan merupakan alat yang dijadikan acuan penilaian untuk meramalkan kondisi keuangan, operasi dan hasil usaha perusahaan.
Menurut Mahmud dan Halim, (2003, 75) ukuran kinerja meliputi rasio-rasio berikut :
- Rasio   Likuiditas mengukur   kemampuan   perusahaan   untuk   memenuhi   kewajiban   jangka pendeknya atau kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban keuangannya pada saat ditagih.
- Rasio Aktivitas mengukur sejauh mana efektivitas penggunaan aset dengan melihat tingkat aktivitas aset.
- Rasio   Solvabilitas mengukur   sejauh   mana   kemampuan   perusahaan   memenuhi   kewajiban- kewajiban jangka panjangnya.
- Rasio   Profitabilitas mengukur   seberapa   kemampuan   perusahaan   menghasilkan   laba ( Profitabilitas ).
- Rasio Pasar mengukur perkembangan nilai perusahaan relatif terhadap nilai pasar.
Rasio Keuangan sebagai pengukuran kinerja keuangan dalam laporan keuangan perusahaan dapat digunakan sebagai salah satu dasar untuk memprediksi laba bersih dan dividen pada masa yang akan datang. Cara yang digunakan untuk mendukung prediksi tersebut adalah dengan menganalisis laporan keuangan perusahaan. Analisis tersebut mengkombinasikan hubungan antara komponen keuangan yang satu dengan komponen keuangan yang lain. Pada umumnya, hubungan tersebut dilihat   dari   rasio   antara   komponen-komponen   keuangan   yang   satu   dengan   yang   lain.   Dalam konteks manajemen keuangan, analisis tersebut dikenal dengan analisis rasio keuangan. Analisis rasio ini berguna untuk membandingkan kinerja perusahaan yang satu dengan perusahaan yang lain atau membandingkan kinerja satu perusahaan  pada tahun ini dengan tahun yang lainnya.
Pada dasarnya analisis rasio keuangan dikelompokkan ke dalam   empat macam kategori, yaitu (Hanafi; 2003: 77-88):
a. Rasio Likuiditas
Rasio ini mengukur kemampuan likuiditas jangka pendek perusahaan dengan melihat aktiva lancar perusahan   relatif   terhadap   hutang   lancarnya   (hutang   dalam   hal   ini   merupakan   kewajiban
perusahaan). Biasanya rasio yang digunakan adalah current ratio, cash ratio, dan net working capital to total asset ratio.

## b. Rasio Leverage (Solvabilitas)
Rasio   ini   untuk   digunakan   untuk   mengukur   kemampuan   perusahaan   memenuhi   kewajiban- kewajiban   jangka   panjangnya.   Perusahaan   yang   tidak solvabel adalah   perusahaan   yang   total hutangnya   lebih   besar   dibandingkan   total   asetnya. Rasio   Leverage yang   bisaanya   digunakan seperti debt to total asset ratio, total debt to total capital asset ratio, total debt to equity ratio, long term debt to equity ratio , dan lain-lain.

## c. Rasio Aktivitas
Rasio ini melihat beberapa aset kemudian menentukan beberapa tingkat aktivitas aktiva-aktiva tersebut pada tingkat kegiatan tertentu. Aktivitas yang rendah pada tingkat penjualan tertentu akan mengahkibatkan   semakin   besarnya   dana   kelebihan   yang   tertanam   pada   aktiva-aktiva   tersebut. Beberapa rasio yang digunakan misalnya: total asset turn over ratio, receivable turn over ratio, inventory turn over ratio, dan sebagainya.
d. Rasio Keuntungan ( Profitabilitas )
Rasio   ini   memberikan   gambaran   tentang   kemampuan   suatu   perusahaan   untuk   menghasilkan keuntungan ( profitabilitas ) pada tingkat penjualan, aset , dan modal saham tertentu pada periode tertentu. Beberapa rasio yang sering digunakan adalah gross profit margin, net profit margin, return on total asset (ROA), dan sebagainya (Sadarachman diambil dari Hanafi; 1995: 262).

## Kegunaan Analisis Rasio Keuangan
Analisis rasio keuangan tidak hanya berguna bagi kepentingan intern dan ekstern perusahaan. Bagi para bankir berguna untuk mempertimbangkan pemberian kredit jangka pendek maupun kredit jangka   panjang   kepada   perusahaan,   untuk   itu   para   bankir   lebih   tertarik   pada   rencana   jangka pendek, likuiditas , kemampuan memperoleh laba, tingkat efisiensi operasional dan solvabilitas . Bagi   para   kreditur   jangka   panjang   lebih   tertarik   pada   kemampuan   laba   dan   tingkat   efisiensi operasional. Sedangkan bagi para penanam modal lebih tertarik pada kemampuan memperoleh laba jangka panjang dan tingkat efisiensi perusahaan. Bagi manajer keuangan tentu saja sangat berkepentingan   dengan   semua   aspek   rasio   keuangan,   karena   harus   mampu   membayar   hutang jangka   pendek,   mampu   membayar   hutang   jangka   panjang,   mampu   meningkatkan   efisiensi perusahaan,   mampu   memaksimalkan   nilai   perusahaan   dan   mampu   memperoleh   laba   untuk memaksimalkan kekayaan pemegang saham.

## Kelemahan Analisis Rasio Keuangan
Meskipun   analisis   rasio   dapat   menghasilkan   informasi   yang   bermanfaat   tentang   operasi   dan keuangan perusahaan, tetapi mempunyai kelemahan menurut Warsono (2003; 25) yaitu :
a. Kadang   sulit   untuk   mengidentifikasi   kategori   industri   dengan   perusahaan   berada   jika perusahaan beroperasi dalam beberapa bidang usaha.
b. Angka   rata-rata   industri   yang   diterbitkan   hanya   merupakan   perkiraan   saja   dan   hanya memberikan panduan umum, karena bukan merupakan hasil penelitian ilmiah dari seluruh perusahaan   dalam   industri   maupun   sampel   yang   cocok   dari   beberapa   perusahaan   dalam
industri.
c. Rasio keuangan dapat terlalu tinggi atau terlalu rendah.
d. Rata-rata industri mungkin tidak memberikan target rasio atau norma yang diinginkan. Rata- rata   industri   hanya   dapat   memberikan   panduan   atas   posisi   keuangan   perusahaan   rata-rata dalam industri.
e. Banyak   perusahaan   mengalami   situasi   musiman   dalam   kegiatan   operasinya   sehingga   pos neraca dan rasionya akan berubah sepanjang tahun saat laporan disiapkan.

## Pengertian Profitabilitas
Profitabilitas suatu perusahaan menunjukkan perbandingan antara laba dengan aktiva atau modal yang   menghasilkan   laba   tersebut.   Dengan   kata   lain, profitabilitas adalah   kemampuan   suatu perusahaan untuk mencapai laba.
Menurut G. Sugiyarso dan F. Winarni (2005:118) profitabilitas adalah kemampuan perusahaan memperoleh  laba dalam hubungan dengan penjualan  total  aktiva maupun  modal  sendiri. Dari definisi ini terlihat jelas bahwa sasaran yang akan dicari adalah laba perusahaan.
John (2005) Rasio profitabilitas merupakan perbandingan antara laba perusahaan dengan investasi atau ekuitas yang digunakan untuk memperoleh laba tersebut. Rasio profitabilitas menunjukkan kemampuan perusahaan untuk menghasilkan laba dalam hubungannya  dengan penjualan, total aktiva, maupun modal sendiri. Semakin tinggi profitabilitas perusahaan semakin tinggi efisiensi perusahaan tersebut dalam memanfaatkan fasilitas perusahaan.
Rasio   profitabilitas merupakan   rasio   yang   menggambarkan   kemampuan   perusahaan   dalam mendapatka laba melalui semua kemampuan dan sumber yang ada seperti kegiatan penjualan, kas, modal, jumlah karyawan, jumlah cabang dan sebagainya (Syafri, 2008:304).

## Kebangkrutan
Salah satu aspek pentingnya analisis terhadap laporan keuangan dari sebuah perusahaan adalah kegunaannya   untuk   meramal   kontinuitas   atau   kelangsungan   hidup   perusahaan.   Prediksi   akan kontinuitas   perusahaan   sangat   penting   bagi   manajemen   dan   pemilik   perusahaan   untuk mengantisipasi   kemungkinan   adanya   potesi   kebangkrutan,   karena   kebangkrutan   berarti menyangkut   terjadinya   biaya-biaya,   baik   biaya   langsung   maupun   biaya   tidak   langsung. Kebangkrutan   perusahaan   banyak   membawa   dampak   yang   begitu   berarti,   bukan   Cuma   untuk perusahaan itu sendiri tetapi juga terhadap karyawan, investor dan pihak-pihak lain yang terlibat dalam kegiatan operasi perusahaan.
Kebangkrutan   biasanya   diartikan   sebagai   kegagalan   perusahaan   dalam   menjalankan   operasi perusahaan untuk menghasilkan laba. Kebangkrutan juga sering disebut likuiditas perusahaan atau penutupan perusahaan atau insolvabilitas . Kebangkrutan sebagai kegagalan didefinisikan dalam beberapa arti :
a) Kegagalan ekonomi ( economic failure ) b) Kegagalan keuangan ( financial failure )
c) Insolvensi teknis ( tecnihcal insolvencyI)
d) Insolvensi dalam pengertian kebangkrutan
Dalam pengertian ini kebangkrutan didefinisikan dalam ukuran sebagai kekayaan bersih negatif dalam neraca konvensional atau nilai sekarang dari arus
kas yang diharapkan lebih kecil dari kewajiban. Likuidasi merupakan suatu proses yang berakhir pada pembubaran perusahaan sebagai suatu perusahaan. Likuidasi lebih menekankan pada aspek status   yuridis   perusahaan   sebagai   suatu   badan   hukum   dengan   segala   hak-hak   dan   kewajiban. Likuidasi atau pembubaran perusahaan senantiasa berakibat penutupan usaha akan tetapi likuidasi tidak   selalu   berarti   perusahaan   bangkrut. Likuidasi mempunyai   tiga   arti   yaitu   (info   Bank, 1997 : 98) :
a) Realisasi tunai
b) Pengakhiran   usaha   dengan   cara   pengkonversian   aset-asetnya   menjadi   uang   tunai   dan pendistribusian   hasil   tersebut.   Yang   pertama   kepada   direktur   sesuai   urutan yang diutamakan dan sisanya kalau ada ke para pemilik perusahaan sesuai propor-si kepemilik annya.
c) Suatu cara penyembuhan yang tersedia bagi debitur yang tidak bisa membayar kewajiban- kewajibannya   ( insolvent ).   Likuidasi   bertujuan   dasar   realisasi   aset-asetnya   dan   likuidasi kewajiban-kewajibannya   ketimbang   kesinambungan   usaha,   sebagaimana   yang   biasa   terjadi dalam   reorganisasi. Insolvency menunjukkan   pada   ketidakmampuan   debitur   membayar kewajiban-kewajibannya yang sudah jatuh tempo.
Kebangkrutan dari berbagai pengertian di atas dapat disimpulkan sebagai suatu keadaan atu situasi dimana perusahaan gagal atau tidak mampu lagi memenuhi kewajiban-kewajiban kepada debitur karena   perusahaan   mengalami   kekurangan   dan   ketidakcukupan   dana   untuk   menjalankan   atau melanjutkan usahanya sehingga tujuan ekonomi yang ingin dicapai oleh perusahaan tidak dapat dicapai   yaitu profit ,   sebab   dengan   laba   yang   diperoleh   perusahaan   bisa   digunakan   untuk mengembalikan   pinjaman,   bisa   membiayai   operasi   perusahaan   dan   kewajiban-kewajiban   yang harus dipenuhi bisa ditutup dengan laba atau aktiva yang dimiliki.

## Faktor-faktor Penyebab Kebangkrutan
Kebangkrutan akan cepat terjadi di negara yang sedang mengalami kesulitan ekonomi, karena kesulitan   ekonomi   akan   memicu   semakin   cepatnya   kebangkrutan   perusahaan   yang   mungkin tadinya sudah sakit, kemudian semakin sakit dan bangkrut. Perusahaan yang belum sakit pun dengan   adanya   kesulitan   ekonomi   akan   mengalami   kesulitan   dalam   pemenuhan   dana   untuk kegiatan   operasi   sehingga   bisa   juga   suatu   saat   perusahaan   tersebut   bangkrut.   Banyak   sekali kejadian   seperti   itu,   perusahaan   yang   tadinya   sehat   akibat   adanya   kesulitan   ekonomi,   secara langsung atau tidak, ambruk atau bangkrut.

## Analisa Kebangkrutan Z (Zscore)
Analisa   Kebangkrutan   Z   adalah   suatu   alat   yang   di   gunakan   untuk   meramalkan   tingkat kebangkrutan   suatu   perusahaan   dengan   menghitung   nilai   dari   beberapa   rasio   lalu   kemudian dimasukan dalam suatu persamaan diskriminan, maka berdasarkan analisa ini apabila nilai Z dari perusahaan yang diteliti lebih kecil dari 1,80 berisiko tinggi terhadap kebangkrutan, bila nilai Z berada diantara 1,81 sampai dengan 3,00 dikatakan masih memiliki resiko kebangkrutan, bila diatas nilai 3,00 atau Z>3,00 aman dari kebangkrutan. Untuk menghitung nilai Z, terlebih dahulu kita harus menghitung lima jenis rasio keuangan, yaitu:

## a) Working Capital To Total Assets (X1).
Rasio pertama yang digunakan sebagai alat diskriminan adalah rasio modal kerja terhadap total aktiva, ini sering kali dijumpai dalam studi kasus permasalahan perusahaan, ini adalah ukuran
bersih pada aktiva lancar perusahaan terhadap modal perusahaan. Modal kerja bersih adalah selisih antara aktiva lancar dikurangi hutang lancar. Karakteristik likuiditas benar-benar ditentukan secara jelas biasanya  sebuah perusahaan yang rnengalami  kerugian operasi yang terus menerus akan menyusutkan   aktiva   lancar   sehubungan   dengan   total   aktiva.   Diantara   penilaian   terhadap   rasio likuiditas, rasio ini terbukti paling berharga. Pemasukan variabel ini sesuai dengan studi Merwin yang   menilai   modal   kerja   beralih   pada   rasio   total   aktiva   sebagai   indicator   terbaik   terhadap penghentian terakhir.

## b) Retained Earning To Total Assets (X2).
Adalah ukuran dari profitabilitas kumulatif lewat waktu disebutkan pada awalnya sebagai satu dari rasio   baru.Usia   perusahaan   dinyatakan   secara implicit dalam   rasio   ini,sebagai   contoh,sebuah perusahaan baru  relative mungkin akan  menunjukan rasio laba  ditahan atau  total aktiva yang rendah karena tidak adanya waktu untuk menambah laba kumulatifnya. Oleh karena itu, dapat dibuktikan bahwa perusahaan baru nampak berbeda dari analisis ini, dan kesempatan atau peluang untuk diklasifikasikan dalam golongan bangkrut relative lebih tinggi dari yang lainnya, dari pada perusahaan -perusahaan yang lebih tua, jika hal-hal lain diasumsikan tidak mempengaruhi. Tapi ini merupakan keadaan yang sesungguhnya didunia nyata. Timbulnya kegagalan lebih tinggi dalam tahun-tahun awal perusahaan.
c) Earning Before Interest & Taxes to Total Assets (X3).
Rasio ini dihitung dangan membagi total aktiva perusahaan dengan penghasilan sebelum bunga dan potongan pajak dibagi dengan total aktiva. Pada pokoknya merupakan ukuran produktivitas dari   aktiva   perusahaan   yang   sesungguhnya   terlepas   dari   pajak   atau   faktor leverage .   Sejak keberadaan   pokok   perusahaan   didasarkan   pada   kemampuan   menghasilkan   laba   dari   aktiva- aktivanya,  rasio ini muncul menjadi yang paling utama sesuai untuk studi yang berhubungan dengan   kegagalan   perusahaan.   Selanjutnya   keadaan   bangkrut   dalam   pengertian   kebangkrutan terjadi   saat   total   kewajiban   melebihi   penilaian   wajar   perusahaan   terhadap   aktiva   perusahaan dengan nilai ditentukan oleh kemampuan aktiva menghasilkan laba.

## d) Market Value of Equity to Book Value of Debt (X4).
Modal diukur melalui gabungan nilai pasar dan keseluruhan lembar saham preferen dan biasa. Sementara hutang meliputi hutang lancar dan hutang jangka panjang. Ukuran tersebut menunjukan seberapa   banyak   aktiva   perusahaan   dapat   menurun   nilainya   (diukur   dari   nilai   pasar   modal ditambah hutang) sebelum kewajiban (hutang) melebihi aktiva dan perusahaan menjadi bangkrut. Sebagai contoh sebuah perusahaan dengan nilai pasar dari modalnya sebesar 1.000 dollar dan hutang 500 Dollar dapat
mengalami 2/3 penurunan nilai aktiva sebelum kebangkrutan,bagaimanapun perusaha-an   yang sama dengan modal 250 dollar akan bangkrut jika penurunannya hanya 1/3 nilainya. Rasio ini menambahkan   dimensi   nilai   pasar   yang   tidak   ditentukan   oleh   studi   mengenai   kebangkrutan lainnya. Rasio ini juga tampak menjadi penentu kebangkrutan yang lebih efektif dari pada rasio serupa yang lebih umum digunakan.

## e) Sales To Total Assets (X5).
Rasio   perputaran   modal   adalah   standar   rasio   keuangan   yang   menggambarkan   kemampuan peningkatan   penjualan   dari   aktiva   perusahaan   merupakan   suatu   ukuran
dari kemampuan manajemen dalam menghadapi kondisi yang kompetitif. Rasio akhir ini cukup pe nting, walaupun dalam rasio akhir ini cukup penting,walau pun dalam   faktanya   signifikan   dari ukuran rasio ini tidak dapat ditampakkan semuanya tapi karena relasi yang unik diantara variabel dalam   model   ini,   rasio   penjualan   atau   total   aktiva   menjadi   rangking   kedua   dalam   kontribusi keseluruhan ketepatan model diskriminan. ( The jurnal of finance ,1968)
Selanjutnya nilai Z dihitung dengan menggunakan rumus sebagaiberikut :
Z = 0,012 (X1) + 0,014 (X2) + 0,033 (X3) + 0,006 (X4) + 0,999 (X5)
Keterangan : Z (Over all Index)
Rasio-rasio ini digunakan khusus untuk perusahaan manufaktur yang go public . Perubahan rasio terjadi pada rasio MVEBVL ( Market value of equity to book value of liability atau nilai pasar sekuritas dibagi dengan nilai buku utang) menjadi BVEBVL ( Book Value of equity to book value og   liability atau   nilai   buku   modal   dibagi   dengan   nilai   buku   utang)   yang   digunakan   untuk perusahaan manufaktur yang tidak go public , karena perusahaan jenis ini tidak memiliki nilai pasar untuk ekuitasnya.
Perhitungan  analisis Z-Score terdiri dari tiga versi, diantaranya versi pada perusahaan manufaktur yang telah go public , perusahaan manufaktur pribadi yang belum go public dan perusahaan  bukan manufaktur.   Formula   di   atas   merupakan   versi   yang   pertama   kali   dikembangkan   oleh Altman khusus untuk perusahaan manufaktur yang go public.
Analisa kebangkrutan Z ini ditemukan oleh Edward I. Altman, tujuan dari analisis ini adalah; “ The prediction of corporate bank ruptcy isused an illustrative case. Specifically, asset of financial and economi cratio will be investigated in a bank ruptcy prediction context where in a multiple discriminant   statistical   methodology   is   employe.The   data   used   in   the   study   are   limited   to manufacturing corporations.

## Intrepretasi Nilai Z-Score
Apabila perhitungan metode Z-Score telah dilakukan dengan serangkaian rasio-rasio keungan yang dimasukkan dalam suatu persamaan diskriminan maka akan Menghasilkan suatu angka atau skor tertentu. Angka ini memiliki penjelasan atau interprestasi tert entu.
Dalam   model   tersebut   perusahaan   yang   mempunyai   skor   Z   >   2,99   diklasifikasikan   sebagai perusahaan sehat, sedangkan perusahaan yang mempunyai skor Z < 1,81 diklasifikasikan sebagai perusahaan   potensial   bangkrut.   Selanjutnya   skor   1,81   sampai   2,99   diklasifikasikan   sebagai perusahaan pada grey area atau daerah kelabu (Muslich, 2000:60) atau indikator sebagai berikut:
Zscore < 1,20 = kemungkinan perusahaan bangkrut ( distress zone ) Zscore 1,20 < Z< 2,90= kemungkinan perusahaan bangkut meragukan ( gray zone )
Zscore > 2,90
= kemungkinan perusahaan tidak bangkrut ( safe zone )
Kelemahan dan Kelebihan Z-Score
Analisis z-score (Altman) merupakan salah satu analisis dengan menggunakan dua  variabel  atau lebih  secara  bersama  -  sama  dalam  satu  persamaan  atau  bisa disebut  juga  dengan  analisis multivariate .  Dimana  variabel  bebas  dalam analisis  ini adalah  rasio-rasio  keuangan  keuangan yang  diperkirakan  akan  mempengaruhi kesehatan  keuangan  perusahaan.  Sedangkan  variabel tidak   bebas   adalah   prediksi kebangkrutan (bangkrut dengan nilai 0 (nol) dan tidak bangkrut dengan nilai 1 (satu) atau probabilitas kebangkrutan (0 sampai 1, inklusif ).
Namun kurang adanya literatur yang menjelaskan apakah analisis z-score yang telah   dihitung ataupun   perusahaan - perusahaan   dengan   kategori   bangkrut,   tidak bangkrut ataupun kritis ini apakah
nilainya akan
dipengaruhi oleh beberapa indikator- indikator   kebangkrutan perusahaan. Beberapa indikator-indikator kebangkrutan yaitu:
1. Indikator  ekonomi  umum. Entitas-entitas  bisnis  yang  lain  yang  ada  disuatu  negara  juga kemungkinan  bisa terkena   dampak.   Indikator   ekonomi   umum   dapat   berupa   tingkat inflasi,   resesi ekonomi,  tingkat  pertumbuhan  yang  rendah  atau  bahkan  negatif,  kondisi moneter yang  tidak  mendukung,  devaluasi  mata  uang  dan  lain - lain.
2. Indikator  kondisi industri menunjukkan bahwa industri tertentu sedang mengalami kelesuan, sehingga   mungkin   berimplikasi   pada   kegagalan   usaha.   Indikator   kondisi   industri   dapat berupakondisi pasar yang lesu, tingkat persaingan yang sangat ketat, regulasi industri yang tidak memihak dan penurunan kinerja keuangan rata-rata industri.
3. indikator   kondisi   entitas   menunjukkan   bahwa   sebenarnya   entitas   itu   secara   spesifik sedang   bermasalah.   Indikator-indikator   kondisi   entitas   dapat   berupa   profitabilitas, rasio hutang terhadap ekuitas yang tinggi, pelepasan aktivitas bisnis dan lain – lain.
Selain    itu    juga    Hanafi    (2005)    menjelaskan    secara    singkat    mengenai   indikator kegagalan     perusahaan     dimana     indikator     yang     bisa     dipakai     untuk   memprediksi kebangkrutan, yaitu:
1. Indikator internal, dimana indicator ini berasal dari dalam perusahaan. Beberapa, Contoh indicator ini adalah aliran kas perusahaan, strategi perusahaan, laporan keuangan, tren d penjualan, kemampuan manajemen. Analisis iniingin melihat kekuatan perusahaan relative t erhadap pesaingnya. Sebagai contoh, jika trend penjualan menunjukkan penurunan, maka man ajemen harus cepat cepat melihat penyebabnya. Jika trend tersebut permanen dan dikarenakan perusahaan kehilangan daya saing, maka   kemungkinan   perusahaan   akan   mengalami kebangkrutan akan semakin besar.
2. Indikator eksternal, dimana indikator ini berasal dari luar perusahaan. Indikator eksternal  bisa diambil   dari   pasar   keuangan,   informasi   dari   pihak   berkaitan seperti   pemasok,   dealer, dan   konsumen.   Sebagai   contoh,   dealer   (misal   sepeda   motor)   bisa   memonitor   seberapa besar   minat   konsumen   terhadap   sepeda   motor   merek   tertentu,   atau   memonitor   merek sepeda   motor   apa   saja   yang   laris   dan  paling    tidak    laris.    Informasi    kebangkrutan juga    bisa    dilihat    melalui    pasar bisa disesuaikan dengan kondisi di Indonesia. keuangan. Sebagai contoh, lembaga perating (S&P,Moody’s, Pefindo) memberi rating obligasi dari AAA (paling   kecil   resikonya)   sampai   yang   ratingnya   rendah   (C atau B).   Jika   perusahaan mempunyai   obligasi   yang   dirating   jelek   (missal CCC),   atau   jika   ratingnya   diturunkan, maka  kemungkinan  kesulitan  keuangan untuk perusahaan tersebut akan meningkat.
Jadi   menurut   peneliti   kelebihan   dari   analisis z-score ini   adalah   bahwa   dengan mengetahui nilai z perusahaan dengan metode diskriminan kebangkrutan Altman maka perusahaan dapat mengetahui tingkat kesehatan keuangan  perusahaannya. Selain   itu   jika nilai z perusahaan termasuk dalam kategori bangkrut atau kritis
(rawan), maka perusahaan masih bisa memperbaiki kesehatan keuangan perusahaann-ya   dengan segera.   Sehingga   dengan   mengetahui   nilai   z   ini   maka   kondisi   keuangan   perusahaan   akan semakin kuat dan dapat diantisipasi
sedini mungkin   ( early warning system ) sebelum kinerja dan kesehatan keuangan perusahaan dipengaruhi oleh   beberapa indicator - indikator   kegagalan   keuangan   perusahaan   seperti   yang   disebut   oleh   Marisi   P. Purba   dan   Hanafi   lalu   kemudian   akhirnya dinyatakan   bangkrut.   Sehingga   perusahan   atau pihak   manajemen   bisa   melakukan perbaikan   -   perbaikan   dengan   cepat   untuk   menghindari kebangkrutan.   Selain   itu   kelebihan   yang   lainnya   adalah   bahwa   model   perhitungan diskriminan  ( Altman )  ini juga  bisa  diterapkan  untuk  perusahaan-perusahaan  yang go  public atau  tidak go public seperti yang telah dijelaskan oleh Hanafi (2005) dimana model Altman ini Salah   satu   perbedaaan   yang   men   dimana   di   Indonesia   lebih   sedikit   yang go   public jika dibandingkan dengan di
Amerika. Selain itu kelebihan dari  analisis z-score ini adalah karena model diskriminan kebangkrutan ini termasuk kedalam analisis multiva-riate diman a variabel – variabel bebas dari model diskriminan ini diambil dari neraca dan laporan laba/rugi perusahaan. Artinya bahwa adanya
keterkaitan antara variabel- variabel dari z score dengan analisis rasio keuangan dimana variabel    rasio keuangan juga diambil dari laporan keuangan. Sehingga sama halnya dengan analisis rasio keuangan dimana nilai dari rasio keuangan dan z-score juga   akan   berpengaruh   pada     pengambilan     keputusan     perusahaan     dalam mengatasi     permasalahan-permasalahan   khususnya   masalah   prestasi   ( performance )   serta kesehatan  keuangan perusahaan. Sedangkan   kelemahan   analisis z-score ini   adalah   bahwa   analisis   ini   hanyalah   bersifat “prediksi” atau ramalan keuangan perusahaan sehingga nilai z ini tidak bisa dijadikan tolok ukur dalam   penentuan   apakah   perusahaan   tersebut   akan   benar-benar   bangkrut    ataupun    tidak bangkrut,   karena manajemen harus melihat dari segi   indikator- indikator kegagalan perusahaan. Selain itu juga kekurangan z-score model Altman ini   adalah terletak pada penggunaan rasio EBIT ,
dimana pengungkapan dan pelaporan keuangan antara perusahaan satu dengan yang lain biasanya berbeda.
Selain itu kelemahan analisis zscore lainnya adalah model diskriminan kebangkrutan yang dikembangkan   oleh Altman ini   didalamnya   terdapat   variabel-variabel   yang   diambil   dari laporan   keuangan   sehingga   jika   penyusunan   laporan keuangan terdapat kesalahan maka hasil dari nilai z ini juga tidak akan akurat lagi.

## Kerangka Pemikiran
Setiap  perusahaan memiliki  laporan keuangan yang berfungsi  untuk mencatat semua  aktivitas perusahaan. Laporan keuangan terdiri atas neraca dan laporan laba rugi. Laporan keuangan yang telah ada akan dianalisis untuk mengetahui kinerja keuangan suatu perusahaan. Analisis yang dilakukan dapat berupa analisis rasio keuangan. Analisis rasio keuangan terdiri atas beberapa rasio, misalnya perputaran aktiva dan rasio profitabilitas seperti yang telah dibahas sebelumnya oleh penulis. Hasil dari rasio ini akan memperlihatkan kinerja perusahaan apakah perusahaan mampu menghasilkan laba yang maksimal tiap tahun, dan apakah aktiva yang dimiliki perusahaan mampu memberikan   kontribusi   maksimal   untuk   menghasilkan   tingkat   pendapatan   yang   direncanakan. Selanjutnya perusahaan akan mengambil langkah-langkah yang sesuai untuk keperluan perusahaan nantinya untuk kelangsungan perusahaan.
Pengaruh pertumbuhan perusahaan terhadap Profitabilitas merupakan salah satu cara pengukuran kinerja   perusahaan   dapat   dilihat   dari   tingkat profitabilitas . Profitabilitas adalah   kemampuan memperoleh   laba   dalam   hubungannya   dengan   penjualan,   total   aktiva,   maupun   modal sendiri. Growth mempengaruhi profitabilitas , melalui aset yang dimiliki sehingga berpengaruh terhadap produktivitas dan efesiensi perusahaan
yang pada akhirnya berpengaruh pada profitabilitas . Total asset dipilih sebagi ukuran growth deng an mempertimbangk-an nilai aset relatif stabil dibandingkan nilai market capitalized dan penjualan (Shudarmadji, 2007). Penelitian   yang   dilakukan   oleh     Sriwardany  (2006)   membuktikan   bahwa pertumbuhan   aset   berpengaruh   negatif   terhadap kinerja keuangan dan Kusumasari et al. (2009) membuktikan bahwa pertumb-uhan   aset   berpengaruh   tidak   signifikan   terhadap   kinerja keuangan.
Pengaruh Profitabilitas terhadap nilai perusahaan dilihat dari sudut pandang investor, meramalkan masa depan adalah hakikat dari analisis laporan keuangan sedangkan sudut padang manajemen, analisis laporan keuangan akan bermanfaat baik untuk membantu mengantisipasi konsisi-kondisi di masa depan maupun, yang lebih penting lagi, sebagai titik awal untuk melakukan perencanaan langkah-langkah akan meningkatkan kinerja perusahaan di masa mendatang Jika manajemen ingin memaksimalkan   nilai   sebuah   perusahaan,   maka   harus   mengambil   keuntungan   dari   kekuatan- kekuatan perusahaan dan memperbaiki kelemahan-kelemahannya. Analisis laporan keuangan akan melibatkan membandingkan kinerja perusahaan dengan kinerja perusahaan-perusahaan lain dalam industri yang sama dan mengevaluasi tren posisi keuangan dari waktu ke waktu. Studi-studi ini akan membantu manajemen mengidentifikasikan berbagai kekurangan yang mereka miliki dan kemudian mengambil tindakan untuk meningkatkan kinerjanya (Brigham&Houston, 2004) Adapun kerangka pikir penelitian ini dapat digambarkan dalam skema sebagai berikut:
Kerangka Pemikiran
Sumber : Penulis (2013)

## Hipotesis
Hipotesis merupakan jawaban sementara atau suatu permasalahan yang masih harus dibuktikan kebenarannya secara empiris. Berdasarkan rumusan masalah dimuka.
a. hipotesis dalam penelitian :
- H0, Tidak ada pengaruh   Tingkat Profitabilitas terhadap Penilaian Kebangkrutan Model Z- Score Altman pada Perusahaan Farmasi di BEI
- Ha, Ada pengaruh Tingkat Profitabilitas terhadap Penilaian Kebangkr-utan   Model Z-   Score Altman pada Perusahaan Farmasi di BEI
b. Keputusan diambil sesuai dengan kriteria sebagai berikut :
- H0 ditolak dan Ha diterima, apabila probabilitas < 0,05
- H0 diterima dan Ha ditolak, apabila probabilitas > 0,05

## METODE PENELITIAN Desain Penelitian
Desain penelitian merupakan kerangka kerja terstruktur dan komprehensif mengenai hubungan- hubungan   antara   variabel-variabel   yang   terkait.   Dalam   mengungkapkan   suatu   masalah   dalam penelitian     perlu   digunakan   suatu   metode   agar   tujuan   penelitian   dapat   tercapai.   Untuk mengungkapkannya, maka peneliti menggunakan metode deskriptif asosiatif.
Metode deskriptif asosiatif adalah suatu pendekatan yang berkenaan dengan pertanyaan terhadap keberadaan suatu variabel tertentu dan berusaha mencari hubungan antara dua variabel atau  lebih, variabel   bebas   ( independent )   variabel   yang   mempengaruhi,   variabel   tidak   bebas   ( dependent ) variabel yang dipengaruhi oleh variabel bebas (Sugiyono, 2008:12).
Penelitian ini pada dasarnya menguji pengaruh antara variabel independen yaitu Pengaruh Tingkat Profitabilitas Terhadap Penilaian Kebangkrutan Model Z- Score Altman Pada Perusahaan Farmasi di BEI sebagai variabel dependen.

## Variabel Penelitian
Variabel penelitian merupakan suatu bangunan pengertian yang memiliki nilai dan bisa diukur. Menurut Kerlinger (1986) dan Aminul Amin (1997) variabel merupakan simbol atau lambang yang padanya kita lekatkan bilangan atau nilai. Berarti variabel merupakan suatu konsep yang bisa diukur dan ada variasi nilainya. Karena nantinya variabel demikianlah yang akan diukur melalui satu teknik pengumpulan data.

## Operasional Variabel Penelitian
Sesuai dengan judul skripsi yang telah dipilih yaitu Pengaruh Tingkat Profitabilitas Terhadap Penilaian Kebangkrutan Model Z-Score Altman Pada Perusahaan Farmasi di BEI, Maka penulis mencoba   mencari   pengaruh   hubungan   yang   bersifat   kausal,   artinya   satu   variabel   akan
mempengarugi variabel lainnya  dalam hubungan sebab akibat. Berdasarkan rumusan hipotesis penelitian, variabel penelitian terdiri dari dua variabel x (variabel independen) merupakan variabel
Tabel  Operasionalisasi Variabel Variabel Konsep Variabel Indikator Skala Pengaruh Tingkat Profitabilitas (X) Menghitung Tingkat Profitabilitas dalam jangka waktu 5 tahun menggunakan rumus   ROA   ( Return   On Assets) Komponen-komponen rumus rasio profitabilitas berasal dari laba bersih dan total aset Rasio Penilaian Kebangkrutan Model Z-score Altman (Y). Menghitung presentase tingkat kebangkrutan   perusahaan dalam   jangka   waktu   5 tahun menggunakan   metode Z- Score Altman Komponen-komponen   rumus   rasio berasal dari : - Working Capital To Total Assets (X1)
- Retained   Earning   To   Total
Assets (X2). - Earning Before Interest & Taxes to Total Assets (X3) - Market Value of Equity to Book
Value of Debt (X4) - Sales To Total Assets (X5). Rasio

## Model atau Paradigma Penelitian a. Model atau Jenis Data
Model   atau   jenis   data   yang   digunakan   oleh   penulis   berdasarkan   pencarain   dengan   seksama menyangkut pada data kuantitatif yaitu penelitian yang menekankan pada pengujian teori-teori melalui pengukuran variabel-variabel penelitian dengan angka dan melakukan analisis data dengan prosedur statistik. Penggunaan statistik dalam penelitian ini adalah statistik deskriptif karena data penelitian     ini   berupa   sampel.   Data   kuantitatif   yang   digunakan   misalnya   pengaruh   tingkat profitabilitas dan penilaian kebangkrutan model Z- Score Altman dari tahun 2008 sampai dengan 2012.

## Populasi dan Sampel
yang dijadikan populasi dalam penelitian ini adalah Perusahaan Farmasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. kriteria  sampel yang digunakan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut: 1. Tingkat Profitabilitas dari tahun 2008 sampai dengan tahun 2012 2. Penilaia Kebangkrutan Model Z-Score Altman dari tahun 2008 sampai dengan tahun 2012

## Rancangan Uji Hipotesis dan Analisis Data Analisis Regresi Sederhana
Model statistik yang dipakai adalah model regresi linier sederhana, uji model ini digunakan untuk menganalisis   kebangkrutan   model z-   score   altman .   Dalam   hal   ini   variabel   x   sebagai   faktor
predikatornya. Maka dilakukan analisa regresi sederhana degan bantuan komputer SPSS versi 17.0 dengan rumus sebagai berikut:
Y = a + b (x) Dimana: Y = Variabel penilaian kebangkrutan model z- score altman X = Variabel pengaruh tingkat profitabilitas a = Intercept (Konstanta) b = Koefisien Regresi
Analisis Data Untuk mengetahui pengaruh tingkat profitabilitas terhadap penilaian kebangkrutan model Z-score Altman dibuat suatu analisa dengan menggunakan suatu bentuk analisis statatistik. Karena dalam penelitian ini terdapat dua variabel yaitu satu variabel dependen   dan satu variabel independen, maka analisis statistik yang digunakan untuk mengetahui pengaruh  antara variabel dependen dan variabel  independen  tersebut  adalah  persamaan  regresi  linear  sederhana,  maka  akan  diperoleh suatu persamaan matematis yang menjelaskan hubungan antara variabel dependen dan variabel independen.   Berikut   ini   merupakan   data-data   yang   akan   diproses   yang   terdiri   dari   nilai profitabilitas tahun 2008 sampai dengan 2012.
Perhitungan Z- Score :
Z = 1.2X 1 + 1.4X 2 + 3.3X 3 + 0,6X 4 + 0.999X 5 Keterangan : Z   : Overall Indeks (Indeks keseluruhan) X 1 : Working Capital to Total Asset (Modal Kerja / Total Aset) X 2 : Retained Earning to Total Assets (Laba Ditahan / Total Aset) X 3 : Earning Before Interest and Taxes to Total Assets ( EBIT / Total Aset) X 4 : Market Value of Equity to Book Value of Total Liabilities (Nilai Pasar Modal Sendiri / Nilai Buku Total Kewajiban) X 5 : Sales to Total Assets (Penjualan / Total Aset)
Interprestasi Analisa Model Z-Score Altman
2011 mengalami penurunan dan ditahun 2012 kembali mengalami peningkatan tetapi masih dalam zona sehat. PT. Merck , Tbk : selama tahun 2008 s/d 2011 perusahaan mengalami peningkatan dan 2011 s/d 2012 mengalami penurunan pada perhitungan analisa kebangkrutan model z-score altman tetapi masih dalam zona sehat. PT. Indofarma , Tbk : selama tahun 2008 s/d 2012 perusahaan berada di zona Grey Area . PT. Darya Varia Laboratoria , Tbk : selama tahun 2008 s/d 2012 perusahaan berada di zona Sehat . PT. Pyridam Farma , Tbk : selama 4 tahun kedepan perusahaan berada di zona sehat dan pada tahun 2012 perusahaan berada di zona Grey Area. PT. Schering Plough Indonesia , Tbk : selama tahun 2008 s/d 2012 perusahaan berada di zona Bankrupt.
Nilai Z-Score Interpretasi Z > 2,99 Perusahaan   tidak   mengalami   masalah   dengan   kondisi   keuangan.
( Non-Bankrupt ).
1,81< Z < 2,69 Perusahaan   akan   mengalami   permasalahan   keuangan   jika   tidak melakukan perbaikan yang berarti dalam manajemen maupun struktur keuangan. ( grey area ). Z < 1,81
Perusahaan mengalami masalah keuangan yang serius ( bankrupt ).

## Pembahasan Statistik Deskriptif
Satistik deskriptif adalah statistik yang digunakanuntuk menganalisa data dengan cara mendesktipsikan atau memberi gambaran terhadap objek yang diteliti melalui data  sampel   atau   populasi  sebagaimana   adanya,   tanpa   melakukan   analisis  dan membuat kesimpulan yang berlaku umum atau generalisasi.

## Descriptive Statistics
Mean Std. Deviation N ZScore 16.4013 5.66921 8 Profitabilitas 6.8613 1.47802 8
Rata-rata profitabilitas (dengan data 8 tahun) adalah (6.8613) dengan standar deviasi 1.47802.  Sedangkan rata-rata Z-Score Model Altman adalah 16.4013 dengan standar deviasi 5.66921

## Analisis Regresi Sederhana
Regresi sederhana didasarkan pada hubungan fungsional ataupun kuarsal satu variable independen dengan satu variabel dependen.
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients B Std. Error Beta t Sig. 1 (Constant) -.001 8.571 .000 1.000 Profitabilitas 2.391 1.225 .623 1.952 .099 a. Dependent Variable: ZScore
Berdasarkan hasil perhitungan program SPSS diatas diketahui bahwa persamaan regresi linear sederhana adalah sebagai berikut:
Y = -0.001+2.391X
Berdasarkan   persamaan   diatas,   kostanta   sebesar   -0.001   menunjukkan   variabel terkait Model Z-Score Altman , jika pengaruh profitabilitas (x) konstan atau sama dengan nol (0). Koefisien x (pengaruh profitabilitas ) mempunyai pengaruh positif 2.391   terhadap   kebangkrutan model   z-score   altman ,   dengan   koefisien   regresi sebesar 2.391 yang artinya apabila x pengaruh profitabilitas meningkat 1% maka kebangkrutan model z-score altman akan meningkat sebesar 2.391
Uji Koefsien Determinasi (R 2 )
Untuk   mengetahui   seberapa   besar   pengaruh   variabel   bebas   bisa   menjelaskan variabel   terikat   maka   perlu   diketahui   nilai   koefisien   determinasi.   Koefisien determinasi ini digunakan untuk mengukur besarnya proporsi atau persentase dari jumlah   variasi   dari   variabel   terikat.   Untuk   mengetahui   secara   nyata   besarnya hubungan antara variabel, maka dapat dilihat dari tabel model   summary yang dihasilkan dengan menggunakan SPSS 17.00 .
Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .623 a .388 .287 4.78867 a. Predictors: (Constant), Profitabilitas b. Dependent Variable: ZScore
Berdasarkan tabel diatas, dapat diperoleh koefisien determinasi R sebesar 0.388 atau 38,8% yang menunjukan korelasi atau hubungan antara kebangkrutan model z-score   altman (variabel   dependen)   dengan   pengaruh   profitabilitas   (variabel independen).   Sedangkan   sisanya   61.2%   dipengaruhi   faktor-faktor   lain   seperti Aset, Penjualan, Laba, dan Saham
Uji signifikan (t)

## Correlations
ZScore Profitabilitas Pearson Correlation ZScore 1.000 .623 Profitabilitas .623 1.000 Sig. (1-tailed) ZScore . .049 Profitabilitas .049 . N ZScore 8 8 Profitabilitas 8 8
Untuk menguji hipotesis maka ditentukan tingkat kesalahan cara menentukan taraf nyata dengan lambang   α= 0,05. Dalam penelitian ini karena nilai signifikansi pengaruh profitabilitas sebesar 0,049 < 0,05 maka H 0 ditolak dan Ha diterima. Ini menunjukkan ada pengaruh antara profitabilitas dengan kebangkrutan model z- score altman yang merupakan variabel terikat.
Untuk mengetahui ada tidaknya pengaruh antara X terhadap Y maka digunakan uji   t,   dimana   distribusi   ttabel   yang   digunkan   mempunyai   dk=n-2.   Uji   t   pada dasarnya   menunjukkan   seberapa   jauh   pengaruh   satu   variabel   bebas   secara individual dalam menerangkan  variasi variabel terikat. Tujuan uji t adalah untuk menguji koefisien regresi secara individual.
1. Jika t hitung > t tabel maka Ha diterima dan H 0 ditolak. 2. Jika t hitung < t tabel maka Ha ditolak dan H 0 diterima.
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients Collinearity Statistics B Std. Error Beta t Sig. Toleranc e VIF 1 (Constant) -.001 8.571 .000 1.000 Profitabilitas 2.391 1.225 .623 1.952 .099 1000 1000 a. Dependent Variable: ZScore(Y)
Berdasarkan pernyataan diatas distribusi ttable yang digunakan mempunyai rumus dk=n-2. Dalam penelitian ini dk = 8-2 = 6, nilai dk dalam ttable sebesar 1.440. Berdasarkan tabel diatas dapat dilihat bahwa nilai thitung untuk variabel analisa pengaruh profitabilits terhadap kebangkrutan model z- score altman menunjukkan thitung = 1.952 berarti 1.952 > 1.440 maka thitung  > ttabel ,  ini menunjukkan Ha diterima   dan   Ho ditolak   berarti profitabilitas berpengaruh   signifikan   terhadap kebangkrutan model z-score altman .

## Kesimpulan
Berdasarkan   hasil   penelitian   dan   pembahasan   yang   telah   diuraikan   pada   bab sebelumnya   maka   diperoleh   persamaan   regresi   linear   sederhana   yaitu   Y = - 0.001+2.391X . Berdasarkan persamaan tersebut, kostanta sebesar -0.001 enunjukkan   variabel   terkait   kebangkrutan   model z-score   altman .   Koefisien   x (pengaruh profitabilitas )   mempunyai   pengaruh   positif   terhadap   kebangkrutan model z-score altman , dengan koefisien regresi sebesar 2.391 yang artinya apabila x pengaruh profitabilitas meningkat 1% maka kebangkrutan model z-score altman akan meningkat sebesar 2.391. Untuk koefisien determinasi adalah 0,388 atau 38,8% yang artinya 38,8% kebangkrutan model z-score altman dipengaruhi oleh proftabilitas . Sedangkan   sisanya   61,2%   dipengaruhi   faktor-faktor   lain   seperti Aset,   Penjualan,   Laba,   dan   Saham.   Untuk   menguji   hipotesis   maka   ditentukan tingkat kesalahan cara menentukan taraf nyata dengan lambang a = 0,05. Dalam penelitian ini karena nilai signifikansi profitabilitas sebesar 0.049 < 0,05 maka maka   H 0 ditolak   dan   Ha   diterima.   Ini   menunjukkan   ada   pengaruh   antara profitabilitas dengan   kebangkrutan   model z-score   altman yang   merupakan variabel terikat. Sedangkan untuk mengetahui ada tidaknya pengaruh antara X terhadap   Y   maka   digunakan   uji   t,   dimana   distribusi   ttabel   yang   digunakan mempunyai dk= n-2. Dalam penelitian ini dk = 8-2 = 6, nilai dk dalam ttabel sebesar   1.440.   Dapat   dilihat   bahwa   nilai   thitung   1.952   untuk   variabel   analisa pengaruh profitabilits terhadap kebangkrutan model z- score altman menunjukkan thitung = 1952 berarti 1952 > 1.440 maka thitung  > ttabel ,  ini menunjukkan Ha diterima   dan   Ho ditolak   berarti profitabilitas berpengaruh   signifikan   terhadap kebangkrutan model z-score altman .
Saran
Berdasarkan  hasil  penelitian  yang  telah  dilakukan  pada  perusahaan  farmasi  di Bursa Efek Indonesia periode 2008 sampai 2012, maka peneliti ingin memberikan saran-saran sebagai berikut:
1. Untuk   perusahaan   hasil   analisis   nilai Z-Score menunjukkan   bahwa   ada beberapa perusahaan yang termasuk dalam kategoti  grey area, hal ini berarti menandakan   bahwa   perusahaan   sedang   mengalami   ancaman   kebangkrutan. Oleh   karena   itu   pihak   manajemen   perusahaan   harus   segera   mengambil tindakan   korektif   atau   pencegahan   jika   telah   diketahui   tingkat   kesehatan keuangan perusahaan semakin menurun dan menunjukkan gejala kegagalan bisnis atau kebangkrutan, yang dapat dilihat melalui perkembangan nilai Z- Score dari tahun ketahun.
2. Untuk perusahaan yang sudah berada dalam kondisi yang sehat, hendaknya terus   memperhatikan,   mempertahankan   serta   meningkatkan   kedaan keuangannya.  Analisis   ini   digunakan   sebagai   indikator   apakah   perusahaan dalam   kondisi   sehat   atau   tidak.   Jadi   perusahaan   dapat   lebih   dini   untuk menghindari kemungkinan terjadinya kebangkrutan.
3. Untuk investor dalam melakukan keputusan investasi, investor harus benar- benar   selektif.   Perusahaan   dengan   nilai Z-Score yang   rendah   dan   tidak menunjukkan perbaikan kinerja selama tiga tahun berturut-turut   sebaiknya dihindari karena potensi kebangkrutan cukup besar. Dan investor lebih baik menanamkan investasinya pada perusahaan yang memiliki Nilai Z-score yang tinggi. Karena keadaan fundamental dari perusahaan bagus, sehingga potensi kebangkrutannya sangat sedikit.
4. Untuk   mengetahui   dan   menganalisis   terhadap   kondisi   kebangkrutan perusahaan disarankan pada peneliti selajutnya, sebaiknya tidak menggunakan satu   jenis   analisis.   Pemakaian   beberapa   model   analisis   dapat   digunakan sebagai bahan perbandingan agar analisis yang dilakukan benar-benar akurat, karena setiap model analisis memiliki kelemahan dan kelebihan. Kemudian periode   perusahaan   juga   diperpanjang   dan   lebih   baru   lagi   agar   hasil   dari penelitian benar-benar akurat.

## DAFTAR PUSTAKA
DR Kamaludin, “ Manajemen Keuangan ”, Penerbit Mandar Maju, Bandung 2011.
Harahap, Sofyan Syafri, “ Analisis Kritis atas Laporan Keeuangan “, Edisi 1, PT. Raja Grafindo Persada, Jakarta 2008.
Juniyanti,   I,   “ Penilaian   Kinerja   Keuangan   Perusahaan   dengan   Menggunakan Metode   Altman   Z-Score   untuk   Periode   2004-2008   pada   PT.   Pyridam Farma Tbk . Skripsi, Fakultas Ekonomi, Universitas Gunadarma. Jakarta 2009.
Kasmir, “ Analisis Laporan Keuangan ”, Edisi I, Rajawali Pers, Jakarta, 2010.
Munawir S.” Analisa Laporan Keuangan“ , Liberty, Yogyakarta 2010.
Rahayu, Santi Suci, Rina Nofiyanti, “ Analisis Laporan Keuangan dengan Metode Altman untuk memprediksi kepailitan pada perusahaan industry makanan dan Minuman, Jurnal Ekonomi Bisnis, Jakarta 2010.
Uyanto, S.S. “ Pedoman Analisis Data dengan SPSS” , Graha Ilmu, Jakarta 2006. www.idx.co.id  (30 Juni 2010)