## ANALISIS KEBIJAKAN PENYAMPAIANSUSTAINABILITY REPORTING

## Oleh
Linda Fakultas Ekonomi Unsyiah lindarisyad@gmail.com

## Abstract
Sustainability reporting in Indonesia is voluntary not mandatory, there for, it is  needed firm policy on its implementation. A theoretical model supply and demand for socially responsible investment is still argues, whether these activities will improve, reduce or have no impact on a firm’s market value. This research aim to determine the differences in firm performance between the firm that do sustainability reporting  and  those  don’t  sustainability  reporting  in  IDX.  The  result  shows  that  no  significant difference  in  firm  performance  between  the  firm  that  do  sustainability  reporting  and  d on’t sustainability  reporting.  This  supply  and  demand  condition  is  not  favorable  cause  of  the implementation of sustainability reporting have no impact on firm performance.
Keywords:  Sustainability  Reporting,  Voluntary,  Mandatory,  Supply,  Demand,  Corporate  Social Responsibility and Firm Value
Pendahuluan Pertanggungjawaban sosial perusahaan atau Corporate Social
Responsibility (CSR)  diungkapkan  di  dalam laporan yang disebut Sustainability Reporting , yang  melaporkan  aspek  keuangan,  aspek sosial,  dan  aspek  lingkungan  yang  terjadi  di perusahaan.  Bahkan  lebih  jauh  dari  itu perusahaan  juga  harus  mampu  menjaga sustainability nya.
Sustainability Reporting di Indonesia pada  saat  ini  masih  bersifat  voluntary (sukarela)  bukan  mandatory  (kewajiban). Untuk  itu,  dalam  penerapannya  diperlukan political will yang kuat dari manajemen tingkat atas.  Sebab  merekalah  yang  menentukan kebijakan perusahaan. Namun, apabila faktor internal  ini  lemah  maka  diperlukan  dorongan yang  kuat  dari  faktor  eksternal.  Dorongan  ini dapat  dilakukan  oleh  pemerintah,  media masa  atau  lembaga  swadaya  masyarakat.
Melalui Sustainability Reporting inilah perusahaan dapat menjaga reputasi, membangun kepercayaan stakeholder, menunjukkan adanya akuntabilitas dan meningkatkan firm value. Di  satu  sisi,  keseimbangan  harga saham  dari  perusahaan  yang  melaporkan
Sustainability Reporting sama dengan perusahaan yang tidak membuat
Sustainability  Reporting ( traditional  profit maximizing  firm) tapi earning  pershare tidak sama.  Dana  sosial  diasumsikan  menambah biaya dan bukanlan pendapatan ( non revenue ). Sustainability Reporting telah menghabiskan  biaya  secara  ekonomi  yang akan    menurunkan net  earning perusahaan. Oleh  karena  itu  EPS  perusahaan  yang membuat Sustainability Reporting lebih
rendah  dari  EPS  perusahaan  yang  tidak membuat Sustainability Reporting. Sebuah model teoritis yang didebatkan dimana supply dan demand untuk pelaporan  sosial  menggambarkan  apakah aktivitas  ini  akan  memperbaiki,  mengurangi atau tidak memiliki pengaruh terhadap market value perusahaan. Aktivitas pertanggungjawaban sosial dapat mengurangi present value cash flows perusahaan terhadap market value
perusahaan,  dimana  hal  ini  tergantung  pada demand dan supply .  Jika demand untuk Socially  Responsible  Investment (SRI)  lebih besar  dibandingkan  dengan supply maka perusahaan yang melakukan aktivitas investasi  sosial  dan  pelaporannya  berupa Sustainability  Reporting dapat  menghasilkan nilai  ekonomi  bagi  perusahaan.  Jika  kondisi supply dan demand tidak  saling  mendukung maka  aktivitas Sustainability  Reporting dapat mengurangi market value perusahaan secara nyata.  Hasil  penelitian  Mackey  al,  (2004) menunjukkan  manajer  perusahaan  dagang menemukan  aktivitas  pelaporan  sosial  tidak saja memaksimumkan present value tapi juga memaksimumkan market value perusahaan . Hasil  penelitian  di  beberapa  negara maju,  dimana Sustainability  Reporting sudah bersifat  mandatory,  membuktikan  bahwa investor  memasukkan  variable  s ustainability (berkaitan dengan masalah kelestarian lingkungan) dalam proses pengambilan keputusan  investasi.  Dengan  meningkatnya kepercayaan masyarakat terhadap
perusahaan-perusahaan yang membuat Sustainability  Reporting menjadikan  nilai perusahaan  meningkat.  (Djohan  Pinnarwan dalam Zuhroh dan Sukmawati 2003)
Rumusan Masalah Adakah perbedaan kinerja keuangan perusahaan  yang  membuat Sustainability
Reporting dengan  yang  tidak  membuat Sustainability Reporting.

## Landasan Teori
Stakeholder perusahaan  terdiri  dari beragam  pihak.  Ada  pemegang  saham, pemerintah  dan  masyarakat  secara  umum. Pemegang  saham  tentu  menginginkan  agar investasi  yang  ditanamkan  di  perusahaan tersebut  selalu  berkembang,  dan  pemerintah juga menginginkan agar perusahaan
melakukan  pelaporan  kepada stakeholder . Pemerintah  berkeinginan  agar  perusahaan mengikuti  aturan  yang  telah  ditetapkan  oleh pemerintah,  yang  pada  intinya  adalah  agar kepentingan  masyarakat  secara  umum  tidak tergangggu,  dimana  perusahaan  diharapkan mampu  melakukan  proses  produksi  yang ramah  lingkungan  sehingga  tidak  merusak kehidupan hayati.
Pertanggungjawaban sosial perusahaan atau Corporate Social Responsibility (CSR), adalah mekanisme bagi suatu  organisasi  untuk  secara  sukarela mengintegrasikan perhatian terhadap lingkungan  dan  sosial  ke  dalam  operasinya dan  interaksinya  dengan stakeholders ,  yang melebihi tanggung jawab organisasi di bidang hukum  (Darwin,  2006).  Pertanggungjawaban sosial  perusahaan  diungkapkan  di  dalam laporan Sustainability  Reporting, adalah pelaporan  mengenai  kebijakan  ekonomi, lingkungan  dan  sosial,  pengaruh  dan  kinerja organisasi  dan  produknya  didalam  konteks pembangunan berkelanjutan ( sustainable development ). Sustainability Reporting meliputi pelaporan mengenai ekonomi, lingkungan,  dan  pengaruh  sosial  terhadap kinerja organisasi. Sustainability Report harus menjadi  dokumen  strategik  yang  berlevel tinggi yang menempatkan isu, tantangan, dan peluang sustainability  development yang membawa menuju kepada core business dan sector industrinya ( Anggraini, 2006). Untuk  mendukung  upaya  pelaporan  yang sustainibilitas  pada  tahun  1997  di  bentuk sebuah  organisasi Global  Reporting  Initiative (GRI).  GRI  adalah  lembaga  non  profit  yang menaruh perhatian terhadap corporate Social responsibility. GRI telah  menyusun  standar Sustainability Reporting yang akan disampaikan oleh perusahaan. Pada laporan Sustainability Reporting dikemukakan  hal-hal  yang  sesuai pedoman GRI yang menunjukkan keberlanjutan  dan  dilaksanakannya  kegiatan tanggung jawab sosial perusahaan, transformasi  perusahaan,  layanan  kepada pelanggan,  pengelolaan  lingkungan  dan kinerja ekonomi. Pedoman GRI membahas isi Sustainability  Reporting (SR)  dalam  suatu
bagian  tersendiri.  Isi  SR  menurut  pedoman GRI  (2000-2006)  terdiri  dari  lima  bagian,
yaitu: 1.  Visi dan strategi. 2.  Profil Perusahaan. 3.  Sistem manajemen dan struktur pengelolaan.
4. GRI C ontent Index.
5. Sustainability  Reporting dan  indikator kinerja  yang  terdiri  dari  6  katagori,  yaitu lingkungan, energi, kesehatan, keselamatan  tenaga  kerja,  produk  dan lain-lain  tentang  keterlibatan  masyarakat dan umum Sifat dan volume pelaporan mengenai pertanggungjawaban sosial
perusahaan  bervariasi  antar  waktu  dan  antar negara,  hal  ini  disebabkan  oleh  isu-isu  yang dipandang  penting  oleh  suatu  Negara mungkin  akan  menjadi  kurang  penting  bagi negara  lain.  Lewis,  et  al  (1999);  (Gray.,1995 dalam  Anggraini  2006)    mengatakan  bahwa variasi  pelaporan  tersebut  disebabkan  oleh budaya  atau  norma  yang  berlaku  pada masing-masing negara.
Biaya politis
Perusahaan  yang  besar  cenderung mempunyai biaya politis yang besar dibandingkan  perusahaan  kecil.  Perusahaan besar cenderung akan memberikan informasi laba  sekarang  lebih  rendah  dibandingkan perusahaan  kecil,  sehingga  perusahaan besar  cenderung  akan  mengeluarkan  biaya untuk  pengungkapan  informasi  sosial  yang lebih  besar  dibandingkan  perusahaan  kecil. (Anggraini, 2006).
Menurut  hipotesis  biaya  politis, semakin  besar  biaya  politis  yang  dihadapi oleh  perusahaan,  maka  manajer  akan memilih  prosedur  akuntansi  yang  dapat menghasilkan  laba  sekarang  lebih  rendah dibandingkan masa depan. Dengan demikian semakin  tinggi  biaya  politis  yang  dihadapi perusahaan maka perusahaan akan semakin banyak mengeluarkan biaya untuk mengungkapkan informasi sosial ( sustainability  reporting), sehingga  laba  yang dilaporkan menjadi lebih rendah(Watt &Zimmerman 1990).
Sustainability Reporting di Indonesia pada  saat  ini  masih  bersifat  voluntary (sukarela)  bukan  mandatory  (kewajiban). Untuk  itu,  dalam  penerapannya  diperlukan political will yang kuat dari manajemen tingkat atas.  Sebab  merekalah  yang  menentukan kebijakan  perusahaan.  Born  (1988)  dalam
Junaidi (2006)
menyatakan bahwa kepemilikan  manajemen  adalah  persentase kepemilikan saham  yang  dimiliki oleh  direksi, manajer  dan  dewan  komisaris.  Dengan adanya kepemilikan manajemen dalam sebuah perusahaan akan menimbulkan dugaan yang menarik bahwa nilai
perusahaan meningkat sebagai akibat kepemilikan manajemen yang meningkat. Pertanggungjawaban  Sosial  Perusahaan  dan Profitabilitas Profitabilitas  merupakan  faktor  yang membuat  manajemen  menjadi  bebas  dan fleksibel untuk mengungkapkan pertanggungjawaban sosial kepada pemegang  saham  [Heize  (1976)  dalam Anggraini  (2006)].  Sehingga  semakin  tinggi tingkat profitabilitas perusahaan maka semakin  besar  pengungkapan  informasi sosial. [Bowman dan Haire 1976). Sedangkan Hactson  &  Milne  (1996)  menemukan  tidak ada  hubungan  yang  signifikan  antara  tingkat profitabilitas dengan pengungkapan informasi sosial. Belkaoi dan Karpik (1989)
mengatakan  bahwa  dengan  kepeduliannya terhadap  masyarakat  (sosial)  menghendaki manajemen  untuk  membuat  perusahaan menjadi profitable , hal ini di perkuat oleh hasil penelitian  nya,  yaitu:  perusahaan  yang mengungkapkan informasi social menunjukkan  (1)  keikutsertaannya  dalam kegiatan sosial,  (2)  memiliki resiko sistimatis dan  tingkat leverage yang  rendah,  (3)
cenderung perusahaan berskala besar. Sebaliknya Vence (1975) mempunyai pandangan, bahwa pengungkapan  sosial  perusahaan  justru memberikan kerugian kompetitif karena perusahaan  harus  mengeluarkan  tambahan biaya untuk mengungkapkan informasi sosial.
Hal  ini  sejalan  dengan  pendapat  Mackey  at al.,2004, dimana keseimbangan harga saham dari perusahaan yang melaporkan Sustainability Reporting sama dengan perusahaan yang tidak membuat Sustainability  Reporting ( traditional  profit maximizing  firm) tapi earning  pershare tidak sama.  Dana  sosial  diasumsikan  menambah biaya dan bukanlah pendapatan ( non
revenue ). Sustainability Reporting telah menghabiskan  biaya  secara  ekonomi  yang akan  menurunkan net  earning perusahaan. Oleh  karena  itu  EPS  perusahaan  yang membuat Sustainability Reporting lebih rendah  dari  EPS  perusahaan  yang  tidak membuat Sustainability Reporting.
Pertanggungjawaban  Sosial  Perusahaan  dan Market Value
Informasi  yang  dibutuhkan  oleh investor dalam pengambilan keputusan menjadi  semakin  bervariasi  yang  mencakup informasi  keuangan  dan  non  keuangan. Kondisi  ini  dipengaruhi  oleh  perkembangan teknologi yang berpengaruh terhadap aktivitas  bisnis  dan  para  pelaku  bisnis  yang terkait  di  dalamnya,  termasuk  investor.
Investor memasukkan
pertimbangan- pertimbangan  etika,  tanggung  jawab  sosial dan lingkungan perusahaan selain
pertimbangan  financial.  Konsep  ini  dikenal dengan Socially  Responsible  Investment
(SRI). Menurut  (Mackey  al  2004)  aktivitas pertanggungjawaban sosial dapat mengurangi present value cash flows perusahaan terhadap market value perusahaan, hal ini  tergantung  pada demand
dan supply .  Jika demand untuk Socially
Responsible  Investment (SRI)  lebih  besar dibandingkan dengan supply maka perusahaan yang melakukan aktivitas investasi  sosial  dan  pelaporannya  berupa Sustainability  Reporting dapat  menghasilkan nilai  ekonomi  bagi  perusahaan.  Kemampuan perusahaan menghasilkan nilai ekonomi bagi perusahaan  maka  nilai  perusahaan  akan meningkat.  Jika  kondisi supply dan demand tidak  saling  mendukung  maka  aktivitas Sustainability  Reporting dapat  mengurangi market value perusahaan secara nyata. Nilai perusahaan dalam penelitian ini didefinisikan sebagai nilai pasar. Karena nilai perusahaan  dapat  memberikan  kemakmuran pemegang  saham  secara  maksimum  apabila harga saham perusahaan meningkat. Semakin  tinggi  harga  saham,  maka  makin tinggi  kemakmuran  pemegang  saham.  Untuk mencapai  nilai  perusahaan  umumnya  para pemodal menyerahkan pengelolaannya kepada  para  profesional.  Para  profesional diposisikan sebagai manajer ataupun komisaris.
Samuel  (2000)  dalam  Wahyudi  dkk (2006),  menjelaskan  bahwa enterprise  value
(EV)  atau  dikenal  juga  sebagai firm  value
(nilai perusahaan) merupakan konsep penting bagi  investor,  karena  merupakan  indikator bagi  pasar  menilai  perusahaan  secara keseluruhan.  Sedangkan  Wahyudi  (2005) menyebutkan bahwa nilai perusahaan merupakan harga yang bersedia dibayar oleh calon  pembeli  andai  perusahaan  tersebut  di jual.
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Gray et al(1995) diantaranya menyimpulkan bahwa (1).  Tidak  ditemukan  bukti  pengungkapan sosial  berhubungan  dengan  profitabilitas perusahaan,  minimal  tidak  pada  tahun  yang sama.  (2)  terdapat  hubungan  yang  sangat kuat  antara  pengungkapan  sosial  dengan ukuran  perusahaan.  (3)  Terdapat  hubungan antara antara tipe industri dan pengungkapan sosial,  artinya  daripada  industri  yang low- profile. (4)  Faktor  negara  asal  perusahaan dan  negara  yang  menjadi  tempat  pelaporan memiliki  efek  yang  signifikan  terhadap pengungkapan  sosial.  (5)  Ada  beberapa karakteristik khas perusahaan yang mempengaruhi  aktivitas corporate  social reporting suatu  perusahaan  seperti  adanya komite  pertanggungjawaban  sosial  di  dalam perusahaan,  sikap  eksekutif  senior,  negara asal atau negara tempat perusahaan
menyatakan  laporan  dan capital  intensity perusahaan.
Shane  dan  Spicer  (1983),    meneliti tentang  pelaporan  polusi  terhadap  harga saham  selama  6  hari  sebelum  dan  sesudah penerbitan pelaporan polusi pada 72 perusahaan  pada  4  industri  yang  berbeda. Penelitian tersebut menyatakan sampel perusahaan yang diambil menunjukkan abnormal  return negatif    yang  cukup  besar dalam  dua  hari  sebelum  publikasi  dari pelaporan  polusi  terdapat  hubungan  yang sedikit  antara return yang  negatif  pada  saat publikasi.
Penelitian di Indonesia,  Utomo (2000) memperlihatkan bahwa pengungkapan  sosial  di  Indonesia  relatif rendah, namun perusahaan high-profile ternyata  melakukan  pengungkapan  yang lebih  baik  dibandingkan  dengan  perusahaan low-profile. Praktek  pengungkapan  sosial yang  dilakukan  oleh  perusahaan  terhadap perubahan harga saham membuktikan bahwa tidak  terdapat  pengaruh  yang  signifikan  dari praktek  pengungkapan  sosial  yang  telah dilaporkan oleh perusahaan terhadap perubahan harga saham. Penelitian  tersebut  pada  umumnya menggunakan  data  tahunan  antara  tahun 1997  sampai  dengan  1999,  sementara  pada priode  tahun  tersebut  kinerja  perusahaan sangat  dipengaruhi  oleh  krisis  moneter  dan investor  lebih  fokus  pada  situasi  ekonomi secara  makro.  Namun  hasil  penelitian selanjutnya adalah bahwa praktek pengungkapan  sosial  yang  dilakukan  oleh perusahaan  semakin  baik  dan  investor  mulai merespon  pengungkapan  sosial  sebagai suatu good  news. Zuhroh  dan  Sukmawati (2003).
Hipotesis penelitian adakah perbedaan kinerja keuangan perusahaan  yang  membuat Sustainability Reporting dengan  yang  tidak  membuat Sustainability Reporting.

## Metode Penelitian
Populasi dan Sampel Penelitian a.  Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah
perusahaan non keuangan yang listing di Bursa  Efek  Indonesia    (BEI),  penentuan sample untuk perusahaan yang menyampaikan Sustainibility  Reporting menggunakan purposive sampling
method dengan kriteria:  Perusahaan yang menyampaikan Sustainibility Reporting yang mengungkapkan aspek ekonomi, lingkungan  dan  sosial  pada  periode 2005 sampai dengan 2007, yang terdiri dari tujuh katagori, yaitu: (1)lingkungan,  (2)energi,  (3)kesehatan dan keselamatan tenaga kerja, (4)lain-
lain tentang tenaga kerja (5)produk, (6) keterlibatan masyarakat dan (7) umum. Ini diadopsi dari penelitian yang dilakukan  Hackson  dan  Milne  (1996). Dua  belas  item  dihapuskan  karena kurang sesuai untuk diterapkan dengan  kondisi  di  Indonesia  sehingga secara total tersisa 78 item pengungkapan (Sembiring 2005: 383).  Melakukan screening baik  positif maupun  negative,  penentuan  ini berdasarkan  penelitian  Barnet  dan Salomon (2002)  Screening positif, untuk mendapatkan perusahaan dengan sustainablilty yang tinggi.
 Screening negative  dilakukan untuk  menghindari  dichotomous variable,  dimana  dalam  konsep Socially  Responsible  Investment (SRI),  investor  menghindar  dari investasi dari sektor-sektor tertentu,
misalnya rokok,
minuman  keras,  senjata  api  dan perjudian.
Berdasarkan  data  dari  Indonesia Stock  Exchange  dan  berdasarkan kriteria  tersebut  diperoleh    29 perusahaan.  Dari  29  perusahaan yang  menjadi  populasi  penelitian, untuk  penentuan  ukuran  sample minimal  menggunakan  rumus  yang dikemukakan  oleh  Slovin,  sebagai berikut (Umar, 2007:78):
n = 2 1 Ne N  dimana:
n = ukuran sampel
N = ukuran populasi e = % kelonggaran ketidaktelitian karena kesalahan pengambilan sampel yang masih dapat ditolerir 1  = konstanta
Menurut  Slovin  untuk  populasi  yang berjumlah  500  ke  bawah  maka persen  kelonggaran  ketidaktelitian adalah  10%.  Jadi  jumlah  sampel minimum adalah:
n = 1 ) 1 , 0 ( 29 29
2  =   22,48
b.  Populasi  untuk  perusahaan  yang  tidak menyampaikan Sustainibility Reporting juga  perusahaan  non  keuangan  yang listing  di  Bursa  Efek  Jakarta  (BEJ), jumlah  sample  untuk  perusahaan  yang
menyampaikan sustainability  reporting 22  perusahaan,  maka  untuk  perusahaan yang  tidak  menyampaikan sustainability reporting juga 22 perusahaan.
Penentuan  sample  untuk  perusahaan yang  tidak  menyampaikan Sustainibility Reporting menggunakan  teknik simple random sampling.

## Data
Data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini adalah pooling  data, dengan  merata-ratakan data  dari  tahun  2005-2007. Jenis  data  yang digunakan  adalah  data  sekunder  yang berasal  dari  Laporan  Tahunan  Emiten  yang listing di Bursa Efek Indonesia.

## Definisi Operasional Variabel
a.  Sesuai  dengan  kerangka  pemikiran  dari hipotesis,  variabel-variabel  independent yang  digunakan  pada  penelitian  ini adalah:
 Earning pershare Adalah pendapatan bersih perusahaan  selama  setahun dibagi dengan  jumlah  rata-rata  saham yang beredar.
 Market value Diukur dengan Return saham, yaitu keuntungan  yang  diterima  dari investasi saham selama satu tahun,  yang  secara  matematis diperoleh dengan rumus:
it R = 1 1    it it it p p p
Dimana:
it R = Return  Realisasi untuk  saham i  pada bulan ke t
it P = Harga penutupan saham saham i pada bulan ke t
1  it P = Harga  penutupan  saham saham i pada bulan ke t-1
Harga  saham  penutupan  pada penelitian  ini  adalah  -5  dan  +5 sebelum  dan  sesudah  tanggal penyampaian  laporan  keuangan perusahaan.
 Tingkat Leverage Diukur dengan rasio Utang /Ekuitas
b.  Analisis  perbedaaan  perusahaan  yang menerapkan Sustainability reporting dengan yang tidak menerapkan Sustainability  reporting  menggunakan  uji statistik Independen sampel T test.

## Hasil Penelitian dan Pembahasan
Pembahasan hasil penelitian ini memfokuskan  pada  perbandingan  rata-rata dari perusahaan yang melaporkan
Sustainibility  Reporting dengan  yang  tidak melaporkan Sustainibility  Reporting dengan menggunakan analisis uji statistik Independen  sampel  T  test.  Hasil  Analisis dapat dilihat pada tabel di bawah ini: Tabel 1 Group Statistics 17 .5300 .55809 .13536 14 .3693 .25826 .06902 19 4.4493 2.52462 .57919 17 3.9165 1.65081 .40038 22 2.0381 2.13129 .45439 20 2.0200 2.64680 .59184
sr sr nsr sr nsr sr nsr return epsln levln N Mean
Std. Deviation
Std. Error
Mean

## Tabel 2 Independent Sample  T- test
Jumlah  sampel  pada  penelitian  ini adalah  22  perusahaan  untuk  perusahaan yang  menyampaikan sustainability  reporting (sr)  dan  22  perusahaan  untuk  perusahaan yang  tidak  menyampaikan sustainability reporting (nsr).  Hasil  analisis  independent smaple t-test dengan menggunakan software SPSS  17  terdapat  beberapa  sample  yang mengalami outlier sehingga tidak mencapai n sampel  22.  Hanya  variabel leverage yang tidak  mengalami  outlier,  sehingga n- datanya tetap 22.
Pada  tabel  1  ringkasan  statistik menunjukkan rata-rata return untuk perusahaan yang menyampaikan sustainability  reporting 0,53    di  atas  rata-rata perusahaan yang tidak menyampaikan sustainability  reporting ,  yaitu  0,37.  Namun perbedaan ini tidak signifikan, hasil pengujian statistik  (Lampiran  1)  menunjukkan  F  hitung untuk return dengan equal variance assumed (diasumsikan  kedua  varians  sama  atau menggunakan pooled  variance  t  test) adalah 3,709 dengan probabilitas 0,064. Oleh karena probabilitas  >0,05  maka  Ho  diterima  atau kedua varians tidak berbeda. Tidak signifikannya hasil penelitian ini menunjukkan investor  belum  merespon  dengan  baik informasi-informasi sosial.
Rata-rata earning  pershare (EPS) untuk perusahaan yang menyampaikan sustainability reporting 4,45  yang juga di atas rata-rata perusahaan yang tidak
menyampaikan sustainability  reporting ,  yaitu 3,92. Perbedaan ini juga tidak signifikan, hasil pengujian  statistik  menunjukkan  F  hitung untuk earning  pershare adalah  0,3  dengan probabilitas  0,6.  Oleh  karena  probabilitas >0,05  maka  Ho  diterima  atau  kedua  varians sama.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Grey  (1995), yaitu;  tidak  ditemukan  bukti  pengungkapan sosial  berhubungan  dengan  profitabilitas perusahaan,  minimal  tidak  pada  tahun  yang sama.
Rata-rata leverage untuk perusahaan yang menyampaikan sustainability  reporting dengan  yang  tidak menyampaikan sustainability reporting , masing-masing yaitu 2,04 dan 2,02.
Perbedaan  ini  tidak  signifikan,  karena  hasil pengujian  statistik  menunjukkan  F  hitung untuk earning  pershare adalah  1,5  dengan probabilitas  0,2.  Oleh  karena  probabilitas >0,05  maka  Ho  diterima  atau  kedua  varians sama.  Rata-rata leverage untuk  perusahaan yang  menyampaikan sustainability  reporting hanya  sedikit  lebih  tinggi  dengan  rata-rata perusahaan yang tidak menyampaikan sustainability  reporting .    Menurut  Schipper
Levene's  Test for  Equality  of Variances t-test for Equality of Means F Sig. T Df Sig. (2- tailed) Mean Differen ce Std. Error Differe nce 95% Confidence Interval of the Difference Lower Upper Return Equal variances assumed 3.709 .064 .991 29 .330 .16071 .16210  -.17082 .49225 Equal variances not assumed 1.058 23.451 .301 .16071 .15194  -.15326 .47469 Epsln Equal variances assumed .281 .599 .739 34 .465 .53275 .72043  -.93134 1.99684 Equal variances not assumed .757 31.278 .455 .53275 .70410  -.90276 1.96827 Levln Equal variances assumed 1.511 .226 .025 40 .981 .01815 .73843  -1.47427 1.51057 Equal variances not assumed .024 36.520 .981 .01815 .74616  -1.49438 1.53068
1981;  Marwata  2001;  Eng  dan  Mak  2003, mengungkapkan  bahwa  perusahaan  yang tingkat  hutangnya  tinggi  cenderung  untuk melakukan pengungkapan sukarela ( voluntary disclosure) , dibandingkan perusahaan  yang  rasio  hutangnya  rendah. Voluntary  disclosure dapat  meminimumkan biaya  agensi,  karena  dapat  memberikan kepercayaan pada stakeholders. Namun hasil penelitian  ini  belum  dapat  di  generalisir karena tidak berbeda secara nyata.

## Kesimpulan Dan Saran
Tidak adanya perbedaan yang
signifikan  EPS, leverage dan return antara perusahaan  yang  menyampaikan  dengan yang  tidak  menyampaikan sustainability reporting, menunjukkan  perusahaan  masih mempertimbangkan  biaya  dan  manfaat  yang akan  diperoleh  ketika  mereka  memutuskan untuk  mengungkapkan  informasi  sosial.    Bila manfaat yang akan diperoleh dengan mengungkapkan  informasi  tersebut  lebih besar  dibandingkan  biaya  yang  dikeluarkan, maka perusahaan dengan sukarela mengungkapkan informasi tersebut.
Disamping  itu,  perusahaan  cenderung  untuk melaporkan  laba  yang  lebih  tinggi,  baik perusahaan  yang  tingkat leverage nya  tinggi maupun rendah.
Sustainability reporting belum mampu  membangun  image  perusahaan, sehingga  belum  mendapat  perhatian  dari masyarakat yang tidak berpengaruh terhadap market  value. Kondisi supply dan demand yang  tidak  saling  mendukung  ini  tidak memiliki  dampak  terhadap market  value perusahaan karena di Indonesia sustainability reporting pada  saat  ini  masih  bersifat valuntary bukan mandatory.
Keterbatasan penelitian ini adalah :
1. Penelitian ini tidak memisahkan perusahaan yang memiliki tingkat rasio leverage yang  tinggi  dengan  yang rendah.
2. Penelitian  ini  hanya  membatasi  pada sisi  pengungkapan  sosial,  bukan  pada aktifitas  sosial.  Bilamana  perusahaan tidak  memanfaatkan  laporan  tahunan untuk  menjelaskan  seluruh  aktivitas selama  tahun  pelaporan,  akan  muncul kesenjangan  antara  aktivitas  sosial dengan pengunkapan sosial. Akibatnya  laporan  tahunan  gagal menjelaskan  seluruh  aktivitas  sosial perusahaan.
Implikasi dari penelitian ini adalah :
1. Melakukan  pemisahan  perusahaan yang  tingkat leverage nya  tinggi dengan yang rendah.
2. Periode pengamatannya lebih di perpanjang.
Daftar Pustaka Anggraini. Fr. Reni Retno. 2006. Pengungkapan  Informasi  Sosial  dan Faktor-faktor  yang  Mempengaruhi Pengungkapan Informasi Sosial dalam  Laporan  Keuangan  Tahunan .Studi  Empiris  pada  Perusahaan- Perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa Efek  Jakarta. Simposium  Nasional Akuntansi IX. Padang 23-26 Agustus 2006. Barnet.  Michael  L  and  Salomon.  Robert  M .2002. Unpacking Social Responsibility: The Curvlinier Relationship  Between  Social  and Financial  Performance . Academy  of
Management Proceeding . New York. Belkaouli, Ahmed Riahi. 2001. Teori Akuntansi , Salemba Empat, Jakarta,. Belkaoui,  Ahmed  and  Philip  G.  Karpik.  1989. Determinants of the Corporate Decision to Disclose Sosial Information. Accounting,  Auditing and  Accountability  Journal. Vol.  2,
No. 1, p. 36- 51.
Bowman,  E.H.,  and  Haire,  M.  .1975.  A Strategic Posture Towards Corporate Social Responsibility.
California  Management  Review 18
.2.: 48-58
Darwin.  Ali  .2006. Sustainability  Reporting/ Laporan Keberlanjutan. Makalah disajikan    pada  Kuliah  Perdana  di Banda  Aceh:  Jurusan    Akuntansi Fakultas Ekonomi Unsyiah. 1 September 2006. ________.2006.  Akuntabilitas.  Kebutuhan. Pelaporan. dan Pengungkapan CSR bagi Perusahaan di Indonesia. Economics  Business  &  Accounting Review . Edisi III/ September-
Desember.
Dillon.  William  R  and  Goldstein.  Mattew .1984. Multivariate  Analysis  Method and Aplication John Willey and Sons
Inc. USA Eng,L.L  and  Mak,  Y.T.  2003.  Corporate governance and voluntary disclosure. Journal  of  Accounting and  Public  Public  Policy.  pp.  323-
345
Global  Reporting  Initiative  GRI  .2006..  3G
Guidelines on www. globalreporting.org/guidelines/06g3o ct06.asp
Global Reporting Initiative. .2002. Sustainability    Reporting  Guidelines,  GRI, Boston. Gray.Rob;  Reza  Kouhy  and  Simon  Lavers. .1995. Corporate Social and Evirontmental  Reporting:  A  Review of  Literature  and  Longitudinal  Study of UK Disclosure Accounting. Auditing  and  Accountability  Journal . Vol 8. No.2. p.47-77.
Hackston, Davin., and Milne, Markus J. 1996. Some  Determinant  of  Social  and Environmental Disclosure in Newzealand Companies. Accountint,
Auditing  and  Accountability  Journal Volume 9 Iss:1,pp.77-108.
Hartanti.  Dwi  .2006. Makna  Corporate  Social Responsibility: Sejarah dan Perkembangannya. Economics Business  &  Accounting  Review. Edisi III/ September-Desember. Hasibuan.  Chrysanti  dan  Sedyono  .2002. Etika bisnis. Corporate Social Responsibility .CSR. dan PPM. PPM Institute of Managemant. 27
November.
________..2006. CSR  Communications:  A Challenge  On  Its  Own. Economics Business  &  Accounting  Review. Edisi III/ September-Desember.
Jensen.  MC  and  Meckling  .1976. Theory  of the  Firm:  Managerial  Behavior.
Agency Costs and Ownership Structur. Journal of Financial Economics. Vol 3. p.305-360. Junaidi,  Muhammad  AR  (2006) “Pengaruh Kepemilikan Manajemen dan
Kebijakan  Hutang  Terhadap  Kinerja Keuangan  Perusahaan  Manufaktur yang  Terdaftar  di  BEJ”.  Thesis, Unsyiah.
Lewis,  Linda  and  Jefrrey  Unerman.  .1999. Ethical  Relatism:  A  Reason  for
Difference in Corporate Social Reporting Critical  Perspective  on Accounting. Vol 8. No.1.p.38-62 Mackey. Alison; Mackey. Tyson.. and Barney. Jay B,..2004. Corporate  Social Responsibility and Firm Performance:  Investor  Preferences and Corporate Strategies Forthcoming in Academy of Management Review . Ohio StateUniversity. Marwata. 2001. Hubungan Antara Karakteristik Perusahaan dan Kualitas  Ungkapan  Sukarela  dalam Laporan Tahunan Perusahaan Publik  di  Indonesia. Simposium Nasional Akuntansi IV. Bandung 30-
31 Agustus 2001
Rasyid. Abdul Idris Corporate Social Responsibility .CSR. Sebuah Gagasan  dan  Implementasi. Fajar Online. 22 November 2005. Schipper.  K.  1981.  Discussion  of  Voluntary Corporate  Disclosure:  the  Case  of Interim Reporting. Journal of Accounting Research 19. pp 85-88 Sembiring, Eddy Rismanda. 2005.. Karakteristik Perusahaan dan Pengungkapan Pertanggungjawaban  Sosial  .Studi
Empiris  pada  Perusahaan  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Jakarta
Simposium  Nasinaln  Akuntansi  8 Solo Shane    PB,    Spicer    BH    (1983).    Market response to environment information  produced  outside  the firm. Accounting Review . 58(3): 521- 536.
Siahaan.  Hinsa  .2003. Analisa  Saham Dengan Menggunakan Gordon Model . Kajian Ekonomi dan Keuangan Vol 7. No.1.
Suranta. Edi dan Puspita. Pratama Merdistuti .2004. Income  Smoothing.  Tobin’s Q.  Agency  Problem  dan  Kinerja
Perusahaan.  Simposium  Nasional Akuntansi  VII. Denpasar  Bali .  2-3 Desember. Syafri. Sofyan Harahap .2002. Teori
Akuntansi. Edisi Revisi. Jakarta: PT. Raja Grafindo Persada.
Umar,  Husein  (2007)  Metode  Penelitian Untuk  Skripsi,  Tesis  dan  Bisnis. Jakarta: Raja Grafindo Persada
Utomo.  Muhammada  Muslim  .2000.  Prektek Pengungkapan Sosial pada Laporan Tahunan  Perusahaan  di  Indonesia .Studi Perbandingan antara Perusahaan-perusahaan High Profile  dan  Low  Profile . Simposium Nasional  Akuntansi  III UI  Depok
Jakarta Vance  S  (1975).  Are  Socially  Responsible Firms Good Investment Risks.
Management Review. 64: 18-24.
Wahyudi.  Untung  dan  Prasetyaning.  Hartini Pawestri Implikasi Struktur Kepemilikan Terhadap Nilai Perusahaan  :  Dengan  Keputusan Keuangan Sebagai Variabel Intervening . Simposium  Nasional Akuntansi IX. Padang 23-26 Agustus 2006.
Watt  and  Zimmerman.  1990. Corporate Social and Environmental Disclosure . www.ijbssnet.com/journals/
Woodward.  David..  Edwards.  Pam..  and Birkin. Frank. .2001. Some Evidence On  Exceutive’views  Of  Corporate Social Responsibility British Accounting Review.
Yakub.  Riawandi  .2004. Corporate  Social Responsibility:  Perilaku  Korporasi dan Peran Civil Society. IPDF Online Service. 14 September.
Zuhroh.  Diana  dan  Heri.  I  Putu  Pande Sukmawati .2003. Analisis Pengaruh luas  Pengungkapan  Sosial  dalam Laporan Tahunan Perusahaan Terhadap Reaksi Investor. Simposium  Nasional  Akuntansi  VI. Surabaya.16-17 Agustus