Pengujian Efek Fisher Internasional: Studi Kasus Indonesia Dan China
( The Testing of International Fisher Effect : A Case Study of Indonesia and China )
Ernawati Nurul Hidayah, Zainuri 1 , Anifatul Hanim Program Studi Ekonomi Pembangunan Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Jember Jln. Kalimantan 37, Jember 68121
* E-mail : aznrjbr@gmail.com

## Abstrak
Kemampuan Cina yang dapat mempengaruhi perekonomian secara global menempatkan  China  sebagai negara yang  patut diperhitungkan   dalam   pengambilan   kebijakan   melalui   variabel   moneter  .  Tujuan   penelitian   ini   adalah  untuk  mengetahui pengaruh jangka pendek dan jangka panjang selisih suku bunga Indonesia-China, selisih Inflasi Indonesia-China, dan nilai tukar yuan terhadap nilai tukar rupiah berdasarkan teori efek fisher internasional. Penelitian ini menggunakan metode Error Correction Model (ECM). Estimasi ECM jangka pendek menunjukkan bahwa hubungan antara selisih suku bunga, selisih inflasi, dengan nilai tukar rupiah tidak sesuai dengan teori efek fisher internasional karena memiliki hubungan yang positif dan tidak signifikan, sedangkan nilai tukar yuan sesuai dengan teori karena memiliki hubungan negatif. Selanjutnya hasil estimasi ECM jangka panjang menunjukkan adanya kesenjangan sehingga determinasi nilai tukar rupiah didomnasi oleh nilai tukar yuan. Hubungan antara selisih suku bunga dan selisih inflasi berlawanan dengan teori dan hanya variabel nilai tukar yuan memiliki hubungan dengan nilai tukar rupiah sesuai dengan teori efek fisher internasional.
Kata Kunci: teori efek fisher internasional, nilai tukar rupiah, suku bunga, inflasi, analisis error correction model (ECM).

## Abstract
The fluctuation of rupiah exchange rate caused by the application of open economy system especially with China in ACFTA international organization, which has good economy and influences in global can draw China as the worthy country in takin the policy through monetary variables. The purpose of this research is to know the short term and long term influence of the differences   in   Indonesia-China   interest,   the   differences   of   Indonesia-China   inflation,   and   Yuan   exchange   rate   to   rupiah exchange   rate   based   on  international   fisher   effect  theory.   This  research   focuses   on  quantitative   analysis  by  using  Error Correction   Model   (ECM)   method.   Short   term   ECM   estimation   shows   that   the   relation   between   differences   of   interest, differences of inflation with rupiah exchange rate is not suitable with international fisher effect theory because is has positive and insignificant relation, yuan exchange rate with rupiah exchange rate is suitable with theory because is has negative. Then, the result of short term ECM estimation shows that there is a gap so the determination of rupiah exchange rate is dominated by Yuan exchange rate. The relation between the difference of interest and the difference of inflation is contrary with the theory and it is only Yuan exchange rate that has the relation with rupiah exchange rate and it is suitable with international fisher effect theory.
Keywords: international fisher effect theory, rupiah exchange rate, interest, inflation, error correction model (ECM) analysis

## Pendahuluan
Penerapan   sistem   perekonomian   terbuka   di   Indonesia memberikan   gambaran   bahwa   terdapat   kerjasama   ekonomi internasional   yang   dapat   mempengaruhi   kondisi   ekonomi. Kerjasama tersebut salah satunya dengan melakukan kegiatan perdagangan internasional atau ekspor dan impor seperti yang dilakukan   oleh   Indonesia.   Perdagangan   internasional merupakan  faktor penting dalam  mendorong perekonomian karena dapat berdampak bagi perekonomian domestik, baik dampak   positif   maupun   dampak   negatif.   Kerjasama internasional   juga   dapat   menjadi   ancaman   karena   dapat menimbulkan masalah yang disebabkan oleh perekonomian global, tetapi juga dapat bermanfaat karena dapat mencukupi kebutuhan masing-masing negara yang tidak dapat dipenuhi sendiri (Kemendag, 2011).
Kerjasama  internasional  menyebabkan  Indonesia  mengikuti beberapa   organisasi   perdagangan   internasional   seperti ASEAN dan ACFTA. ASEAN ( Association of  South East Asian   Nation )   merupakan   organisasi   internasional   regional yang   mempunyai   eksistensi   yang   cukup   diperhitungkan   di tatanan  internasional.  Menciptakan integrasi  ekonomi antar
negara dikawasan Asia Tenggara merupakan salah satu fokus agenda ASEAN, dan salah satu usaha untuk mewujudkannya ialah   melalui   kerjasama   perdagangan   bebas.   Perdagangan bebas merupakan salah satu bentuk kerjasama perdagangan oleh   dua   negara   atau   lebih   untuk   membentuk   wilayah perdagangan  bebas, sehingga perdagangan  barang  dan jasa antar   negara   dapat   melewati   perbatasan   tanpa   dikenakan hambatan tarif ataupun non tarif (Siwi, Tanpa tahun).
Penerapan perdagangan bebas yang dilakukan dengan negara kawasan   ASEAN   berkembang   menjadi   penerapan perdagangan   bebas   dengan   negara   diluar   ASEAN   seperti China, Jepang dan Korea Selatan. Namun, dari ketiga negara tersebut   China   menjadi   sorotan   utama   ASEAN   dalam penerapan   perdagangan   bebas   karena   China   merupakan negara   yang   mempunyai   kekuatan   ekonomi   yang   patut diperhitungkan, hal ini yang mendasari dibentuknya ACFTA ( ASEAN China Free Trade Area ). ACFTA dibentuk untuk mewujudkan   kawasan   perdagangan   bebas   dengan mengurangi   hambatan   perdagangan   baik   tarif   maupun nontarif,  peningkatan  akses  pasar,   peraturan  dan  ketentuan investasi, dan peningkatan aspek kerjasama ekonomi untuk
1 Corresponding Author
e-Journal Ekonomi Bisnis dan Akuntansi, 2018, Volume V (1) : 26-30
mendorong   hubungan   perekonomian   dalam   rangka meningkatkan kesejahteraan masyarakat ASEAN dan China (Siwi, Tanpa tahun). Penerapan ACFTA berdampak negatif terhadap   negatif   terhadap   perekonomian   domestik   karena perekonomian   China   lebih   dominan   dibandingkan   dengan negara-negara ASEAN (Jurnal Sosial Demokrasi, 2010:17).
Indonesia   dalam   melakukan   kegiatan   perdagangan internasional   mempunyai   beberapa   negara   mitra   utama dagang, antara lain Jepang, Singapura, China, Malaysia, dan Amerika   (Kemendag,   2011).   Namun,   pada   periode   2010 sampai   2014   China   mendominasi   menjadi   negara   tujuan ekspor dan impor Indonesia sehingga menjadi negara tujuan terbesar   dari   empat   negara   lainnya   (Kemendag,   2015). Jumlah ekspor yang meningkat dapat meningkatkan surplus neraca perdagangan, tapi jika ekspor tertinggi pada salah satu negara   tujuan   ekspor   dapat   menyebabkan   ketergantungan pasar  dan dapat  berpengaruh  pada  perekonomian domestik melalui variabel moneter. China sebagai negara tujuan utama ekspor   Indonesia   dapat   berdampak   negatif   terhadap perekonomian domestik jika perekonomian China mengalami pelemahan.   Dampak   tersebut   karena   perekonomian   China yang   berpengaruh   terhadap   perekonomian   global   terutama pada negara mitra dagangnya.
China sebagai negara yang memiliki perekonomian yang kuat juga mengalami gejolak ekonomi, seperti perlambatan pada sisi   permintaan   dan   sisi   produksi.   Perlambatan   pada   sisi permintaan berasal dari turunnya pertumbuhan konsumsi dan investasi. Perlambatan dari sisi produksi berasal dari sektor industri   tersier,   sehingga   bank   sentral   China   menerapkan kebijakan melalui reksasi aturan kredit rumah yang berlaku sejak awal oktober 2014. Potensi perlambatan ekonomi China yang   terus   berlanjut   juga   terindikasi   dari   masih   besarnya downside   risk pada   sektor   perumahan   dan   meningkatnya risiko deleveraging (Bank Indonesia, 2014).
Perlambatan perekonomian China berlanjut dengan ditandai melemahnya   sektor   perumahan   yang   berpengaruh   pada pertumbuhan konsumsi baja dan aktivitas kontruksi. Sektor produksi   manufaktur   juga   melemah   yang   ditandai   dengan penurunan investasi aset tetap yang semakin dalam sementara indeks   produksi   menurun.   Perlambatan   ekonomi   ditahan dengan   upaya   mencapai   target   pertumbuhan   dengan menggunakan   berbagai   kebijakan   pelonggaran.   Namun, kebijakan pelonggaran masih terbatas sehingga pertumbuhan uang   dan   kredit   masih   rendah   akibat   beban   utang   dan leverage yang masih tinggi (Bank Indonesia, 2015).
Perekonomian China masih melemah ditengah tekanan pasar saham   yang  terus   berlanjut.  Sehingga  untuk  meningkatkan daya saing produk ekspornya bank sentral China melakukan devaluasi   yuan   dan   merubah   mekanisme   penentuan   nilai tukar yuan menjadi lebih market-driven , yang memberikan dampak   tambahan   resiko   tekanan   nilai   tukar   kepada   mitra dagang   China   termasuk   Indonesia.   Ekspor   China   sedikit terdorong oleh kebijakan devaluasi yuan tapi masih tumbuh negatif   akibat   perlambatan   ekonomi   global.   Pertumbuhan impor   juga   masih   negatif   karena   harga   impor   yang   lebih mahal   di   dorong   oleh   devaluasi   yuan   dan   permintaan domestik.   Dampak   dari   perlambatan   perekonomian   China serta   kebijakan   yang   dilakukan   bagi   negara   mitra   dagang China   seperti   Indonesia   adalah   terdepresiasinya   nilai   tukar rupiah yang dapat berpengaruh pada perekonomian domestik (Bank indonesia, 2015), sehingga perekonomian China dapat
menjadi pertimbangan pengambilan keputusan atau kebijakan di   dalam   negeri   terutama   tentang   nilai   tukar   rupiah. Kebijakan dapat merupakan perpaduan dari pihak pemerintah dan   Bank   Indonesia   untuk   memperkokoh   stabilitas   makro ekonomi, yang bertumpu pada hubungan antara suku bunga dalam  perekonomian peperti  pengendalian  inflasi dan nilai tukar (Bank Indonesia, 2014: Ascarya, 2012).
Fenomena   yang   menghubungkan   nilai   tukar   luar   negeri (yuan) dengan nilai tukar domestik (rupiah) berkaitan dengan suatu teori yaitu Teori Efek Fisher Internasional (IFE) yang mengkaji tentang hubungan antara tingkat bunga dengan nilai tukar mata uang asing. Teori IFE merupakan gabungan dari Teori Efek Fisher dan Teori Paritas Daya Beli (PPP). Lailatul Magfiroh (2013) pada penelitiannya mengatakan bahwa nilai tukar rupiah dideterminasi oleh variabel moneter yang terkait dekat dengan perdagangan internasional sesuai dengan teori IFE.   Emil   Sunqvist   (2002)   mengatakan   bahwa   teori   IFE berlaku hanya pada periode waktu tertentu dan pada negara dengan   kondisi   tertentu   pula.   Penelitian   ini   ditujukan mengetahui   perilaku   suku   bunga,   inflasi,   dan   nilai   tukar sesuai   atau   tidak   dengan   teori   Efek   Fisher   Internasional tersebut, dan seberapa besar pengaruh nilai tukar yuan China terhadap dolar Amerika terhadap nilai tukar rupiah Indonesia .

## Metode

## Rancangan atau Desain
Penelitian ini menggunakan pendekatan deskriptif kuantitatif dengan dareah penelitian adalah Indonesia dan China. Fokus penelitian   ini   adalah   mengetahui   pengaruh   masing-masing veriabel independen terhadap inilai tukar rupiah dalam jangka pendek dan jangka panjang.

## Jenis dan Sumber Data
Jenis   data   berupa   data   sekunder   merupakan   data   yang diperoleh   secara   tidak   langsung.  Sumber   data   penelitian berasal dari Bank Indonesia, Asean Development Bank dan institusi   terkait   lainnya.   pengambilan   periode   2007;Q3 sampai 2015;Q4 didasarkan pada keterbatasan data, di mana tahun   2007   merupakan   tahun   awal   terjadinya   krisis perekonomian  dan    2008  merupakan  dampak   dari   gejolak perekonomian global.

## Metode Analisis Data
Metode analisis data yang digunakan adalah regresi  model dinamis   yaitu Error   Correction   Model (ECM)   Engle- Granger,   dengan   jumlah   variabel   empat   yaitu   nilai   tukar rupiah,   selisih   suku   bunga   Indonesia-China,   selisih   inflasi Indonesia-China,   dan   nilai   tukar   yuan   China.   Tahapan analisis   sebelum   estimasi   ECM   yaitu   dilakukan   uji stasioneritas   dan   uji   kontegrasi   terlebih   dahulu.   Uji stasioneritas   yaitu   uji   untukmenghindari   regresi   lancung, sedangkan uji kointegrasi yaitu uji untuk mengetahui model mempunyai   keseimbangan   jangka   panjang   (Widarjono, 2013). uji stasioneritas yang digunakan adaah uji Augmented Dickey  Fuller (ADF)  dan uji kointegrasi  menggunakan  uji kointegrasi Johansen.
Data setelah memenuhi syarat  stasioneritas dan kointegrasi maka dapat dilakukan dengan analisis ECM. Estimasi ECM terdapat   dua   pendekatan   yaitu   pendekatan   ECM   jangka pendek   dan   ECM   jangka   panjang.   Estimasi   ECM   jangka pendek   dilakukan   dengan   menambah   variabel error
e-Journal Ekonomi Bisnis dan Akuntansi, 2018, Volume V (1) : 26-30 ISSN : 2355-4665
correction .   Estimasi   ECM   dirumuskan   sebagai   berikut (Widarjono, 2013):
sedangkan estimasi jangka panjang sebagai berikut:
dimana   LRUPIAH   adalah   nilai   tukar   rupiah;   SSB   adalah selisih suku bunga Indonesia-China; SI adalah selisih inflasi Indonesia-China.
Syarat estimasi ECM Engle-Granger yaitu nilai koefisien dan t statistik harus minus dan nilai probabilitas error correction signifikan.   Estimasi   data   yang   menggunakan   data   runtut waktu   mengharuskan   melakukan   uji   asumsi   klasik.   Uji asumsi klasik yang digunakan yaitu 1) uji multikolinieritas dengan   melihat   nilai   dari correlation   matrix .   2)   uji autokorelasi   dengan   melihat   probabilitas Chi-square uji Breusch-Godfrey (BG).   3)   uji   heteroskedastisitas   dengan melihat   nilai   probabilitas Chi-square uji Breusch-Pagan- Godfrey. 4) uji normalitas dengan melihat nilai probalititas Jarque-Berra (JB) .

## Hasil dan Pembahasan

## Hasil
Pengujian   data   dalam   penelitian   ini   menggunakan   analisis yaitu Error Correction Model (ECM) Engle-Granger jangka pendek   dan   jangka   panjang.   Sebelum   dilakukan   estimasi ECM   dilakukan   uji   stasineritas   dan   uji   kointegrasi. Berdasarkan hasil uji diketahui bahwa semua variabel telah stasioner   dan   berkointegrasi   pada   tingkat first   different dengan   tingkat   kepercayaan   95%.   Kemudian   dilanjutkan dengan estimasi ECM jangka pendek, uji asumsi klasik, dan estimasi ECM jangka panjang.
1. Uji Stasioneritas Data
Uji   stasioneritas   dilakukan   dengan   menguji   setiap  variabel melalui estimasi data dengan tingkat uji tertentu sampai data stasioner.   Hasil   estimasi   uji   akar-akar   unit   menunjukkan bahwa variabel tidak stasioner pada tingkat level karena nilai dari ADF lebih kecil dari nilai kritis MacKinnon dan nilai probabilitas ADF tidak signifikan. Nilai kritis dalam tingkat level yaitu 1%=-3.646342, 5%=-2.954021, 10%=-2.615817. Hasil estimasi akar-akar unit yang menunjukkan stasioneritas data ditunjukkan dalam tabel berikut:
Tabel 1 Hasil Estimasi Uji Akar-akar Unit
Variabel Tingkat First Difference ADF Stat. Prob. ADF Ket LRUPIAH -4.632168 0.0008 * SSB -4.998096 0.0003 * SI -4.260522 0.0021 * LYUAN -3.240654 0.0267 *
x ) data tidak stasioner. *) data stasioner
Hasil   estimasi   menunjukkan   bahwa   semua   variabel   dalam penelitian ini yaitu variabel nilai tukar rupiah, selisih inflasi
Indonesia-China,   selisih   suku   bunga   Indonesia-China,   dan nilai   tukar   yuan   memiliki   derajat   keyakinan   1%,   5%,   dan 10%,   namun   dalam   penelitian   ini   menggunakan   derajat keyakinan   5%.   Derajat   keyakinan   diperoleh   dari   estimasi pada   tingkat first   difference sehingga   data   semua   variabel dapat   dikatakan   stasioner   dan   dapat   dilakukan   estimasi selanjutnya.
2. Uji Kointegrasi
Data yang telah stasioner kemudian dilanjutkan dengan uji yang akan melihat perilaku data atau pengaruh data dalam periode berjangka. Uji selanjutnya yang dilakukan adalah uji kointegrasi.   Estimasi   uji   kointegrasi   dilakukan   dengan menggunakan   uji Unrestriced   Cointegration   Rank   Test ( Trace dan Maximum   Eigenvalue ).   Hasil   estimasi   uji kontegrasi ditunjukkan dapa tabel berikut:

## Tabel 2 Hasil Estimasi Uji Kointegrasi
Unrestriced Cointegration Rank Test Critical Value (5%) Trace 55.14278 47.85613
Maximum Eigenvalue 34.66617 27.58434
Hasil   estimasi   menunjukkan   nilai Trace statistik   dan Maximum Eigenvalue lebih besar dibandingkan dengan nilai critical   value .   Besaran   nilai   perbandingan   tersebut   yaitu 55.14278 lebih besar dari 47.85613 dan 34.66617 lebih besar dari   27.58434.  hasil   tersebut   menunjukkan   bahwa   terdapat derajat kointegrasi atau keseimbangan jangka panjang pada variabel-variabel yang digunakan dalam penelitian.

## 3. Estimasi ECM Jangka Pendek
Hasil   estimasi   ECM   dapat   diketahui   dari   perbandingan   t- statistik dan t-tabel yang dihubungkan dengan nilai koefisien tiap variabel independen terhadap variabel dependen. Hasil estimasi juga dapat diketahui dan diinterprestasikan dengan nilai adjusted R-square, probabilitas F-statistik, dan nilai EC ( error   correction   term ).   Nilai   dari   perbandingan   hasil estimasi   terhadap   koefisien   variabel   dapat   menunjukkan hubungan   pengaruh   antar   variabel   independen   terhadap variabel dependen secara bersama-sama.

## Tabel 3 Hasil Estimasi Jangka Pendek
Variabel Koefisien t-Statistik Prob. C 0.008934 1.044292 0.3053 DSSB 0.055348 2.925588 0.0067 DSI 0.004388 0.795551 0.4330 DLYUAN -0.019478 -0.028001 0.9779 EC -0.221153 -1.861137 0.0728 Ad. R-Square 0.368773 Prob. F-Sta 0.001787 T-tabel: α : 5%=1.660 e-Journal Ekonomi Bisnis dan Akuntansi, 2018, Volume V (1) : 26-30 ISSN : 2355-4665
Variabel selisih inflasi Indonesia-China dan nilai tukar yuan China   tidak   berpengaruh   signifikan   karena   memiliki   nilai probabilitas   yang   lebih   besar   dari   0,05   yaitu   0.4330   dan 0.9779. Hasil estimasi menunjukkan hubungan yang positif antara variabel selisih suku bunga dan selisih inflasi dengan nilai   tukar   rupiah,   dan   hubungan   positif   antara   nilai   tukar yuan   dengan   nilai   tukar   rupiah   karena   memiliki   nilai koefisien yaitu 0.055348,  0.004388, dan -0.019478.

## 4. Uji Asumsi Klasik
Hasil estimasi data variabel penelitian menunjukkan bahwa hasil pengujian menghasilkan diagnosa positif pada semua uji asumsi   klasik.   Uji   asumsi   klasik   yang   dilakukan   dengan beberapa tahapan uji memberikan gambaran bahwa terdapat variabel   yang   tidak   perlu   ada   perbaikan.   Hasil   estimasi beberapa uji asumsi klasik dijelaskan dalam tabel berikut:

## Tabel 4 Hasil Estimasi Uji Asumsi Klasik
Uji Diagnosis Test Output Hitung Prob. Ket. Multikolinieritas Correla tion Matrix - - * Autokorelasi Breusc h- Godfre y 0.707004 0.7022 * Heteroskedastisi tas Breusc h- Pagan- Godfre
y
4.976933 0.2897 * Normalitas Jarque- Berra Test 1.965920 0.3742 *
*) data lolos asumsi klasik, **) data tidak lolos asumsi klasik 5. Estimasi ECM Jangka Panjang
Hasil   estimasi   jangka   panjang   menunjukkan   bahwa   hanya dua   dari   tiga   variabel   independen   yang   berpengaruh signifikan terhadap variabel dependen. Variabel selisih suku bunga   Indonesia-China   berpengaruh   positif   dan   signifikan terhadap   nilai   tukar   rupiah   dengan   nilai   koefisien   sebesar 0.137378   dan   probabilitas   sebesar   0.0000   lebih   kecil   dari 0,05. Hasil estimasi ECM jangka panjang dijelaskan dalam tabel berikut:

## Tabel 5 Hasil Estimasi Jangka Panjang
Variabel Koefisien t-Statistik Probabilitas C 21.37885 9.982177 0.0000 SSB 0.137378 6.810740 0.0000 SI -0.003636 -0.519534 0.6072 LYUAN -1.400986 -5.749111 0.0000
Ad.R-square 0.765291 Prob. F-Sta 0.000000
Nilai tukar yuan China berpengaruh negatif dan signifikan terhadap   nilai   tukar   rupiah   dengan   koefisien   sebesar -1.400986   dan   probabilitas   sebesar   0.000   lebih   kecil   dari 0.05.   Selisih   inflasi   Indonesia-China   tidak   berpengaruh signifikan karena memiliki nilai probabiitas sebesar 0.6072 lebih besar dari 0.05, dan memiliki hubungan yang negatif dengan nilai tukar karena memiliki koefisien bertanda negatif yaitu sebesar -0.003636.

## Pembahasan
Pergerakan   nilai   tukar   rupiah   dipengaruhi   oleh   variabel moneter   dalam   negeri   dan   luar   negeri   berkaitan   dengan fenomena   dalam   teori   efek   fisher   internasional.   Variabel moneter tersebut dalam penelitian ini diantaranya selisih suku bunga Indonesia dan China, inflasi Indonesia dan China, dan nilai tukar yuan China. Pengaruh luar negeri terjadi karena adanya   hubungan   kerjasama   internasional.   Indonesia menjalin kerjasama dengan China dalam salah satu organisasi internasional   yaitu   ACFTA.   Berdasarkan   teori   efek   fisher internasional perbedaan suku bunga yang besar atau tingkat suku bunga Indonesia lebih tinggi menyebabkan mata uang rupiah   akan   terdepresiasi,   karena   suku   bunga   merupakan cerminan   dari   perbedaan   tingkat   inflasi.   Suku   bunga   dan inflasi Indonesia lebih tinggi dari China sehingga memenuhi syarat   untuk   terjadinya   fenomena   dalam   teori   efek   fisher internasional.
Selisih suku  bunga  Indonesia-China  dalam  jangka  panjang dan   jangka   pendek   menunjukkan   pola   yang   sama.   Selisih suku   bunga   memiliki   hubungan   positif   signifikan   dalam jangka pendek dan jangka panjang. Pola hubungan tersebut tidak   sejalan   dengan   teori   efek   fisher   internasional   karena teori   menjelaskan   bahwa   nilai   tukar   akan   berubah denganpersentase yang sama, tetapi arah berlawanan dengan perbedaan   atau   selisih   tingkat   suku   bunga   antara   kedua negara (Hady, 2005). Hubungan positif antara  selisih suku bunga dengan  nilai tukar  rupiah dalam  kasus dapat  dilihat dari perkembangan suku bunga dalam  negeri  dengan nillai tukar   rupiah,   ketika   suku   bunga   mengalami   penurunan perkembangan   nilai   tukar   menunjukkan   depresiasi   (Bank Indonesia, 2015).
Selisih   inflasi   Indonesia-China   dalam   jangka   panjang   dan pendek menunjukkan pola hubungan yang berbeda meskipun tidak   signifikan.   Selisi   inflasi   dalam   jangka   pendek menunjukkan pola hubungan yang positif, sedangkan dalam jangka   panjang   menunjukkan   pola   hubungan   yang   negatif terhadap   nilai   tukar   rupiah.   Pola   hubungan   positif   dalam jangka pendek menunjukkan tidak sejalan dengan teori efek fisher   internasional,   sedangkan   dalam   jangka   panjang menunjukkan   pola   hubungan   yang   sesuai   dengan   teori. Perbedaan tersebut disebabkan karena dalam jangka pendek perdedaan   inflasi   tidak   begitu   besar   antar   kedua   negara, sedangkan   dalam   jangka   panjang   perbedaan   inflasi menunjukkan semakin besar karena nilai inflasi China yang semakin   menurun   sampai   tahun   2015   dibandingkan   nilai inflasi yang meningkat sampai tahun 2015 (Bank Indonesia, 2015; Trading Economics, 2015).
Nilai tukar yuan dalam jangka pendek dan jangka panjang menunjukkan   pola   hubungan   yang   sama   tetapi   signifikasi yang berbeda  terhadap nilai tukar rupiah. Nilai tukar yuan
e-Journal Ekonomi Bisnis dan Akuntansi, 2018, Volume V (1) : 26-30
memiliki hubungan negatif terhadap nilai tukar rupiah tetapi tidak   berpengaruh   signifikan   dalam   jangka   pendek   dan signifikan dalam jangka panjang. Yuan dalam jangka pendek tidak berpengaruh signifikan karena depresiasi rupiah tidak hanya dipengaruhi oleh yuan. Namun, dalam jangka panjang yuan   berpengaruh   signifikan   yang   berarti   bahwa   apresiasi nilai   tukar   yuan   dapat   menyebabkan   depresiasi   bagi   nilai tukar rupiah dan begitu juga sebaliknya. Hal ini dibuktikan bahwa   devaluasi   nilai   tukar   yuan   China   terhadap   dolar Amerika  mengakibatkan  gejolak keuangan  global  sehingga berdampak pada nilai tukar rupiah terhadap dolar Amerika (Lembaga Penjamin Simpanan, 2015).
Selisih inflasi dalam jangka pendek dan jangka panjang tidak berpengaruh   signifikan,   sedangkan   yuan   dalam   jangka pendek   tidak   berpengaruh   signifikan.   Hal   ini   disebabkan karena inflasi Indonesia tidak selalu lebih besar dari China, dan depresiasi nilai tukar rupiah tidak hanya disebabkan oleh selisih inflasi dan yuan tetapi juga oleh kondisi dari sektor riil dalam negeri, defisit transaksi berjalan, pengaruh dari aliran masuk   modal   asing,   kondisi   politik   dalam   negeri,   dan antisipasi investor terhadap rencana kenaikan suku bunga AS (Kompas,   2015,   Bank   Indonesia,   2013,   Bank   Indonesia, 2014, Bank Indonesia, 2015).
Hasil   yang   tidak   sesuai   dengan   teori   sejalan   dengan penelitian   Khawagu et   al (2014)   yang   menyatakan   bahwa tidak ada hubungan yang sesuai teori efek fisher internasional antara pound mesir dengan mata uang euro karena kondisi dalam negeri seperti sektor makro yang tidak seimbang, nilai tukar yang tidak diimbangi dengan perbedaan perbedaan suku bunga,   dan   keterbatasan   integrasi   keuangan   Mesir   dengan pasar keuangan internasional.
Penelitian ini sejalan dengan penelitian Magfiroh (2013) yang menyatakan bahwa inflasi, suku bunga, dan nilai tukar luar negeri   sesuai   dengan   teori   efek   fisher   internasional   secara parsial.   Selain   itu,   beberapa   peneliti   berpendapat   hal   yang sama  seperti  Elizadeh et  al (2004),  Sundqvist  (2002),   dan Shalishali (2012) yang menyatakan bahwa teori efek fisher internasional   hanya   berlaku   untuk   negara   dengan   kondisi perekonomin tertentu dan dalam kurun waktu tertentu. Hal ini sependapat dengan Khawagu et al (2014) yang menyatakan bahwa teori efek fisher internasional hanya berlaku pada nilai tukar pound mesir dan dolar Amerika tetapi tidak sesuai pada pound   mesir  dan   mata   uang   eoru,   dan   Ersan   (2008)   yang menyatakan   bahwa   teori   efek   fisher   internasional   berlaku pada Perancis dan Jerman pada periode tertentu .

## Simpulan
Penelitian ini bertujuan mengetahui pengaruh jangka pendek dan   jangka   panjang   dari   variabel   selisih   suku   bunga Indonesia-China,   selisih   inflasi   Indonesia-China,   dan   nilai tukar yuan terhadap nilai tukar rupiah berdasarkan teori efek fisher   internasional,   dan   dengan   metode error   correction model (ECM). Hasil estimasi kuantitatif dengan metode ECM menunjukkan   bahwa   nilai   tukar   yuan   China   berhubungan negative  dengan nilai  tukar rupiah sehingga sesuai  dengan teori sesuai dengan teori efek fisher internasional meskipun tidak berpengaruh signifikan. Namun, dalam jangka panjang nilai   tukar   yuan   sesuai   dengan   teori   karena   memiliki hubungan negatif dan signifikan terhadap nilai tukar rupiah.
Selisih   suku   bunga   Indonesia-China   dalam   jangka   pendek dan jangka panjang menunjukkan hasil yang sama. Selisih suku bunga menunjukkan hasil yang tidak sesuai dengan teori efek   fisher   internasional   karena   memiliki   hubungan   yang positif terhadap nilai tukar rupiah. Hal ini disebabkan karena nilai tukar rupiah tidak hanya dipengaruhi suku bunga dan suku bunga Indonesia tidak selalu lebih besar dari China.
Selisih   inflasi   Indonesia-China   menunjukkan   polayang berbeda   dalam   jangka   pendek   dan   jangka   panjang.   Selisih inflasi dalam jangka pendek tidak berpengaruh signifikan dan mempunyai hubungan yang positif dan nilai tukar sehingga tidak sesuai dengan teori efek fisher internasional. Namun, dalam   jangka   panjang   selisih   inflasi   memiliki   hubungan negatif terhadap nilai tukar sesuai dengan teori tetapi tidak berpengaruh signifikan .

## Ucapan Terima Kasih
Penulis   mengucapkan   terima   kasih   kepada   Direktorat Pendidikan Tinggi, Departemen Pendidikan dan Kebudayaan Republik   Indonesia   yang   telah   memberikan   dukungan finansial melalui Beasiswa Bidik Misi tahun 2012-2016.

## Referensi
Ersan, Eda. 2008. International Fisher Effect: A Reexamination Within The   Co-Integration   And   Dsur   Frameworks. Tesis. Middle   East Technical University
Hady,   Hamdy.   2005. Manajemen   Keuangan   Internasional. Jakarta. Yayasan Administrasi Indonesia
Maghfiroh,   Lailatul.   2013. Pengujian   Teori   Efek   Fisher   Internasional Terhadap   Nilai   Tukar:   Studi   Kasus   Indonesia-Jepang . Ilmu Ekonomi Dan Studi Pembangunan Universitas Jember
Widarjono,   Agus.   2013. Ekonometrika   Pengantar   dan   Aplikasi. Yogyakarta. UPP STIM YKPN
Bank Indonesia. 2015. Tinjauan Kebijakan Moneter september 2015 Engle, Robert F. Dan C. W. J. Granger. 1987. Co-Integration And Error Correction:   Representation,   Estimation,   And   Testing.   Journal Econometrica , Vol 55, No. 2
Federasi   Serikat   Pekerja   Metal   Indonesia.   2010. Perdagangan   Bebas ASEAN-Cina: Berdagang Untuk Siapa? . Jurnal Sosial Demokrasi,Vol. 8 No.3
Khawagu,   Abla   El,   et  al.   2014. Exchange   Rates  and   Interest   Rates:   An Empirical Investigation of International Fisher Effect Theory - The Case of Egypt (2003-2012). Journal economic Lembaga Penjamin Simpanan. 2015. Perekonomian dan Perbankan.
Republik   Indonesia.   2011. Nota   Keuangan   dan   Rancangan   Anggaran Pendapatan dan Belanja Negara Perubahan .
Siwi,   Arisa   Permata.   Tanpa   Tahun. Hubungan   Perdagangan   Indonesia- China   dalam  Kerangka  ACFTA .  Departemen   Hubungan  Internasional Universitas Erlangga
Sundqvist, Emil. 2002. An Empirical Investigation of the International Fisher Effect. Lulea University of Technology
Asian   Development   Bank.   2016. Asia   Regional   Integration   Center . https://aric.adb .   org/macroindicators/userdefined.   [diunduh  7   Februari 2016]
Bank   Indonesia.   2016. Laporan   Inflasi   (Indeks   Harga   Konsumen) . http://www.bi.go .   id/id/moneter/inflasi/data/Default.aspx.   [diunduh  7 Februari 2016]
Bank   Indonesia.   2016. BI   Rate .  < http://www.bi.go.id/id/moneter/bi- rate/data/Default. aspx. [ diunduh 7 Februari 2016 >]
Bank Indonesia. 2016. Kurs Referensi Jakarta Interbank Spot Dollar Rate (JISDOR). < http://www.bi.go.id/id/moneter/informasi-kurs/referensi- jisdor/ Default.aspx > . [ diunduh 7 Februari 2016]
e-Journal Ekonomi Bisnis dan Akuntansi, 2018, Volume V (1) : 26-30 ISSN : 2355-4665