## STUDI TERHADAP PEMBAGIAN DIVIDEN DAN DAMPAKNYA TERHADAP HARGA SAHAM PERUSAHAAN-PERUSAHAAN YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA PERIODE
2011-2014

## Retno M.E.L
Dosen Tetap Fakultas Ekonomi Universitas Pakuan

## Putri Permatasari

## Mahasiswa Fakultas Ekonomi Universitas Pakuan

## ABSTRAK
Tujuan dari penelitian ini adalah untuk menjelaskan apakah ada peranan pola pembagian dividen dalam  mempengaruhi  harga  saham.  Metode  pengolahan  data  yang  digunakan  adalah  dengan  analisis deskriptif dan komparatif. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa tidak semua emiten yang terdaftar di BEI membagikan dividen dan pembagian dividennya pun bervariasi. Dari 285 emiten ada 13 emiten yang membagikan  dividen  diatas  Rp500  per  lembarnya  dan  emiten  yang  paling  besar  membagikan  dividen yaitu (MLBI). Emiten yang rutin membagikan dividen dari 2011-2014 yaitu sebanyak 122 emiten, dengan emiten  yang  memiliki rata-rata dividend yield dan standar deviasi terbesar yaitu SQBB dan yang paling kecil yaitu SMMA. Dari 122 emiten yang membagikan dividen secara rutin, emiten yang memiliki risiko relatif (covariance) paling rendah yaitu ASDM. Setelah dibandingkan dengan harga saham, emiten yang memiliki  korelasi  positif  antara  pembagian  dividen  dan  harga  saham  lebih  besar  yaitu  75,41%.  Dari penelitian  ini  dapat  disimpulkan  teori  yang  mengatakan  bahwa  pembagian  dividen  akan  mempengaruhi harga  saham  tidak  dapat  digeneralisasikan.  Pembagian  dividen  tidak  selalu  mempengaruhi  dalam pergerakan  harga  saham  dikarenakan  masih  adanya  emiten  yang  pembagian  dividennya  berkorelasi negatif  dengan  harga  saham.  Dalam  berinvestasi  saham  para  investor  tidak  perlu  berpatokan  kepada pembagian  dividen,  karena  tidak  semua  emiten  yang  membagikan  dividen  berkorelasi  positif  terhadap harga saham.
Kata kunci: dividen, harga saham, emiten dan BEI

## ABSTRACT
The  purpose  of  this  study  was  to  elucidate  whether  there  is  a  role  in  influencing  patterns  of distribution  of  dividend  stock  prices.  Data  processing  methods  used  were  descriptive  and  comparative analysis. The results of this study indicate that not all issuers listed on the Stock Exchange dividends and the  distribution  of  the  dividend  were  varied.  Of  the  285  listed  companies  there  are  13  issuers  that  pay dividends  above  Rp500  per  share  and  most  large  issuers  that  pay  dividends  (MLBI).  Issuers  who regularly distribute dividends from 2011-2014 as many as 122 listed companies, with issuers  who have an average dividend yield and the standard deviation is SQBB largest and the smallest is the SMMA. Of the  122  listed  companies  that  distribute  dividends  on  a  regular  basis,  issuers  that  have  a  relative  risk (covariance)  is  lowest  that  ASDM.  After  compared  with  stock  prices,  issuers  that  have  a  positive correlation between the distribution of dividends and stock prices is larger, ie 75.41%. From this study we can conclude that the theory says that the dividend distribution will affect the stock price can not be generalized. The dividend distribution does not necessarily affect the movement of the stock price still due to  the  dividend  distribution  of  listed  companies  is  negatively  correlated  with  stock  prices.  In  investing stock investors need not sticking to the distribution of dividends, since not all issuers that  pay dividends positively correlated to the stock price.
Keywords: dividend, stock price, listed on the Stock Exchange
I. Pendahuluan
Pasar  modal  merupakan  tempat yang  menarik  untuk  berinvestasi.  Saat ini pasar modal Indonesia telah mengalami  perkembangan  yang  pesat dan  memiliki  peranan  penting  dalam menghimpun dana dari masyarakat  yang ingin  berinvestasi.  Pasar  modal  di Indonesia  yaitu  Bursa  Efek  Indonesia (BEI).  BEI  merupakan  tempat  untuk membeli  obligasi  dan  saham.  Di  BEI, harga-harga  saham  mengalami  fluktuasi baik berupa kenaikan maupun penurunan.  Pembentukan  harga  saham terjadi  karena  adanya  permintaan  dan penawaran  atas  saham  tersebut.  Dengan kata  lain  harga  saham  terbentuk  oleh supply dan demand atas  saham  tersebut. Supply dan demand tersebut  terjadi karena  adanya  banyak  faktor,  baik  yang sifatnya  spesifik  atas  saham  tersebut
(kinerja  perusahaan  dan  industri  dimana perusahaan  tersebut  bergerak)  maupun faktor  lain  seperti  tingkat  suku  bunga, inflasi,  nilai  tukar  dan  faktor-faktor  non ekonomi  seperti  kondisi  sosial  dan politik, dan faktor lainnya.
Walaupun  jumlah  transaksi  saham  pada tahun  2014  meningkat  secara  signifikan yaitu  37,22%  dari  37,499,462  kali  pada tahun  2013  menjadi  51,457,606  kali pada  tahun  2014,  namun  volume  dan nilai transaksinya mengalami penurunan. Volume  saham  yang  diperdagangkan menurun  1,16  %  dari  1,342,657  pada tahun  2013  menjadi  1,327,016  pada tahun  2014.  Total  nilai  saham  yang diperdagangkan menurun 4,52% dari Rp 1,522,122 juta pada tahun 2013 menjadi Rp  1,453,392  juta  pada  tahun  2014. Berikut  transaksi  saham  yang  ada  di Bursa Efek Indonesia :
Tabel 1 Pergerakan Harga Saham Transaksi Saham 2013 2014 Kenaikan Volume (juta lembar ) 1,342,657 1,327,016 - 1,16% Nilai (Rp miliar) 1,522,122 1,453,392 -4,52% Frekuensi (x ) 37,499,462 51,457,606 37,22% IHSG 4.274,18 5.266,98 23,23% Sumber : www.idx.co.id
Bila  dilihat  dari  Tabel  1,  Indeks Harga  Saham  Gabungan  tahun  2014 mengalami  kenaikan  sebesar  23,23% dari  4.274,18  pada  tahun  2013  menjadi 4.274,98  pada  tahun  2014.  Hal  ini menunjukan  bahwa  selama  tahun  2014, BEI  mampu  memberikan  capital  gain sebesar 23,23%.
Selain  capital  gain,  investasi saham  memiliki potensi  pendapatan dari dividen  yang  dibagikan  oleh  emiten. Dividen  itu  sendiri  yaitu  menurut Tjiptono  Darmadji  dan  Hendy  M. Fakhruddin  (2010:140)  dividen  adalah pembagian  sisa  laba  bersih  perusahaan yang  didistribusikan  kepada  pemegang
saham  atas  persetujuan  RUPS.  Pada tahun  2014  jumlah  perusahaaan  yang membagi  dividen  mengalami  kenaikan yaitu  dari  161  atau  33,33%  dari  total perusahaan  yang  terdaftar  di  BEI menjadi  234  perusahaan  atau  46,25%. Jumlah  emiten  yang  membagi  dividen pada  tahun  2014  mengalami  kenaikan sebesar  45,34%.  Range  dividen  yang dibagikan pada tahun 2014 juga semakin lebar dari tahun sebelumnya, yaitu antara Rp  1  –  Rp14.566  pada  tahun  2013, menjadi  Rp0,32  menjadi  Rp46.076, sebagaimana  disajikan  pada  tabel  di bawah:
Tabel 2 Daftar Perusahaan yang Membagikan Dividen Tahun 2013 2014 Jumlah Emiten Pembagi Dividen 161 234 Range Dividen Tunai (Rp) 1 – 14.566 0,32 – 46.076 Jumlah Emiten 483 506 Rasio Emiten Pembagi Dividen 33,33% 46,25% Sumber : www.idx.co.id Dari penelitan awal yang dilakukan penulis terdapat fenomena yang menarik antara lain:
1. Sebagian  besar  emiten  BEI  belum membagikan dividen dan harganya berfluktuasi baik mengalami kenaikan atau penurunan. 2. Jumlah  dividen  berubah  secara acak
3. Terdapat dividen per lembar saham yang  jumlahnya  lebih  besar  dari harga pasar tahun sebelumnya
4. Variasi  dan  range  dividen  yang dibagikan sangat lebar.
Secara  teoritis,  perusahaan  yang membagi  dividen  besar  tentunya  akan meningkatkan harga saham dan tentunya akan  menghasilkan capital  gain yang tinggi. Menurut Atmaja (2008:285), teori signaling merupakan  suatu  kenaikan dividen yang di atas biasanya merupakan suatu  “sinyal”  kepada  para  investor
bahwa manajemen
perusahaan meramalkan suatu penghasilan yang baik di  masa  mendatang.  Sebaliknya,  suatu penurunan  dividen  atau  kenaikan  di bawah kenaikan normal diyakini investor  sebagai  suatu  sinyal  bahwa perusahaan  mengalami  masa  sulit  di waktu  mendatang.  Kondisi  yang  tidak konsisten ini, mendorong penulis mengevaluasi apakah besaran pembagian dividen akan konsisten dengan perubahan harga saham sehingga investor  akan  bisa  memprediksi  harga saham di masa depan dan melihat capital
gain .
Adapun tujuan yang hendak dicapai  penulis  dalam  penelitian  ini sebagai berikut:
1. Untuk mengetahui  pola pembagian dividen  perusahaan  yang  terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
2. Untuk  mengetahui  kevariabilitasan dividen berdasarkan dividen yield . 3. Untuk konfirmasi korelasi pola pembagian dividen tunai apakah berpengaruh dalam pergerakan
harga saham.

## II. Landasan Teori
2.1.  Kebijakan Dividen Dividen  merupakan  salah  satu keputusan penting untuk memaksimumkan  nilai  perusahaan  di samping keputusan investasi dan struktur modal  (keputusan  pemenuhan  dana). Dividen merupakan distribusi laba kepada  pemegang  saham  dalam  bentuk aktiva  atau  saham  perusahaan  penerbit. Dividen  yang  dibagikan  perusahaan dapat  berupa  dividen  tunai,  artinya kepada setiap pemegang saham diberikan  dividen  berupa  tunai  dalam jumlah  rupiah  tertentu  untuk  setiap saham  atau  dapat  pula  berupa  dividen saham  berarti  kepada  setiap  pemegang saham diberikan dividen sejumlah saham sehingga  jumlah  saham  yang  dimiliki seorang pemodal akan bertambah dengan  adanya  pembagian  dividen saham tersebut. Maka dapat disimpulkan bahwa  dividen  merupakan  keuntungan yang  dibagikan  kepada  para  pemegang saham  yang  berasal  dari  laba  bersih
perusahaan.
Menurut  Dyah  Handayani  BS
(2010,  13)  tujuan  pembagian  dividen adalah:
1. Untuk memaksimumkan kemakmuran  bagi  para  pemegang saham.  Hal  ini  karena  sebagian investor  menanamkan  dananya  di pasar  modal  untuk  memperoleh dividen dan tingginya dividen yang dibayarkan  akan  mempengaruhi harga saham. Para investor percaya bahwa  tingginya  dividen  yang dibayarkan  berarti  bahwa  prospek perusahaan  di  masa  yang  akan datang bagus.
2. Untuk menunjukkan likuiditas perusahaan.  Dengan  dibayarkan dividen, diharapkan kinerja perusahaan di mata investor bagus.
Sering kita jumpai bahwa sebagian perusahaan  memberikan  dividen dalam  jumlah  tetap  untuk  setiap periode.  Hal  ini  dilakukan  karena perusahaan  ingin  diakui  oleh investor  bahwa  perusahaan  yang bersangkutan  mampu  menghadapi gejolak  ekonomi  dan  mampu memberikan hasil kepada investor.
3. Sebagian investor memandang bahwa  resiko  dividen  lebih  rendah dibanding resiko capital gain . 4. Untuk  memenuhi  kebutuhan  para pemegang  saham  akan  pendapatan tetap yang digunakan untuk keperluan konsumsi.
5. Dividen  dapat  digunakan  sebagai alat  komunikasi  antara  manajer dan  pemegang  saham.  Informasi secara keseluruhan tentang kondisi intern  perusahaan  sering  tidak diketahui  oleh  investor  sehingga melalui dividen pertumbuhan perusahaan dan prospek perusahaan bisa diketahui. Menurut  Tjiptono  Darmadji  dan
Hendy  M.  Fakhruddin  (2010,  141) dividen  dapat  diberikan  dalam  berbagai
bentuk. Dilihat dari bentuk dividen yang didistribusikan kepada pemegang saham,
dividen dapat dibedakan menjadi beberapa jenis sebagai berikut:
1. Dividen  tunai  ( cash  dividend ), yaitu  dividen  yang  dibagi  kepada pemegang saham dalam bentuk kas (tunai).
2. Dividen  saham  ( stock  dividend ), yaitu  dividen  yang  dibagi  bukan dalam  bentuk  tunai  melainkan dalam  bentuk  saham  perusahaan tersebut. 3. Dividen property ( property dividend ),  yaitu  dividen  yang dibagikan dalam bentuk aktiva lain selain  kas  atau  saham,  misalnya aktiva tetap dan surat-surat berharga.
4. Dividen likuidasi ( liquidating dividend ),  yaitu  dividen  yang diberikan kepada pemegang saham sebagai akibat dilikuidasinya perusahaan. Dividen yang dibagikan  adalah  selisih  nilai realisasi  aset  perusahaan dikurangi dengan semua kewajibannya.
Menurut  James  C.  Van  Horne  dan John M. Wachowicz, Jr yang dialihbahasakan oleh Quratul’ain Mubarakah (2013, 206) kebijakan dividen  adalah  bagian  yang  tidak terpisahkan  dalam  keputusan  pendanaan perusahaan. Kebijakan dividen
merupakan cara pembagian dividen para pemegang  saham  yang  dilakukan  oleh suatu  perusahaan.  Menurut  Kamaludin dan Rini Indriani (2012, 330)  Kebijakan dividen  adalah  mencakup  keputusan mengenai  apakah  laba  akan  dibagikan kepada  pemegang  saham  atau  akan ditahan untuk reinvestasi dalam perusahaan.  Sangat  sedikit  perusahaan yang  membayar  dividen  dalam  jumlah yang  sama  dengan  laba  ditahan  yang tersedia  secara  legal.  Menurut  Harjito (2012,  181)  mengemukakan  bahwa Kebijakan  dividen  merupakan  bagian
yang  tidak  dapat  dipisahkan  dengan struktur modal dan keputusan pendanaan perusahaan. Kebijakan dividen ( dividend policy )  merupakan  keputusan  apakah laba  yang  diperoleh  perusahaan  pada akhir tahun akan dibagi kepada pemegang  saham  dalam  bentuk  dividen atau  akan  ditahan  untuk  menambah modal guna membiayai investasi di masa yang  akan  datang.  Dengan  kata  lain, kebijakan  dividen  merupakan  suatu keputusan pihak manajemen yang
menentukan  apakah  membayar return (perolehan)  kepada  pemegang  saham atau  mempertahankan return tersebut untuk  diinvestasikan  kembali  di  dalam perusahaan.
Maka  dapat  disimpulkan  bahwa kebijakan  dividen  adalah  keputusan  atas laba  yang  di  dapatkan  perusahaan,
apakah  akan  dibagikan  dalam  bentuk dividen  atau  ditahan  untuk  melakukan investasi di masa mendatang.
Menurut  Kamaludin  dan  Rini Indriani  (2012,  331)  teori  kebijakan dividen diantaranya sebagai berikut: 1. Kebijakan Dividen Relevan a. Kebijakan Dividen Pendekatan Walter Menurut  Walter  pembayaran dividen akan optimal ditentukan dengan mengubah dividen  (D)  hingga  harga saham  per  lembar  di  pasar menjadi  maksimum.  Model penentuan harga saham Walter  yang  akan  optimal dengan  kebijakan  dividen tertentu adalah sebagai berikut:
𝑃 = 𝐷 + 𝑟 ρ (𝐸 − 𝐷) ρ
Di mana: P = harga pasar per lembar saham D  =  DPS  ( dividend  per share )
E = EPS ( earning per share ) R = ROI ( return on investment )
ρ  =  tingkat  kapitalisasi pasar
Walter  mengemukakan  rasio pembayaran  dividen  optimal ditentukan dengan mengubah D sampai dengan P maksimum.
b. Bird  in  the  Hand  Theory (BIH) Teori  ini  terinspirasi  bahwa investor  merasa  lebih  aman untuk memperoleh pendapatan berupa pembayaran dividen dibandingkan menunggu capital  gains  yang  belum pasti. Menurut Myrton
Gordon  dan  John  Linter bahwa  biaya  ekuitas  ( 𝑘 𝑒 )
akan  turun  apabila  rasio pembayaran dividen dinaikkan, karena para investor kurang yakin terhadap capital gains dibandingkan seandainya menerima dividen yang lebih pasti. c. Tax Preference Theory (TPT) Dasar  dari  adanya  teori  ini yaitu  bahwa  bagi  investor pendapatan yang relevan baginya  adalah  pendapatan bersih setelah pajak. Sehingga tingkat keuntungan yang  diharapkan  juga  adalah pendapatan  setelah  pajak. Karena  dividen  dikenakan pajak, maka tentunya
keuntungan akan lebih rendah sehingga investor lebih  suka  menahan  laba mereka ke dalam perusahan. 2. Kebijakan Dividen Tidak Relevan Menurut MM rasio pembayaran (D) tidak akan mempengaruhi kekayaan pemegang saham. Nilai perusahaan hanya  ditentukan  oleh  daya  laba ( earning  power ),  atau  kebijakan investasi. MM mengemukakan bahwa pengaruh pembayaran dividen terhadap kemakmuran pemegang  saham  akan  diimbangi dengan  jumlah  yang  sama  dengan cara pembelanjaan atau pemenuhan dana yang lain. Dalam situasi keputusan investasi  given,  maka  apabila perusahaan  membagikan  dividen kepada  pemegang  saham,  maka perusahaan  harus  mengeluarkan saham  baru  sebagai  pengganti sejumlah pembayaran dividen tersebut. Dengan demikian kenaikan pendapatan dari pembayaran dividen akan diimbangi dengan penurunan harga saham  sebagai  akibat  penjualan saham  baru.  Oleh  sebab  itu,  jika dividen  dibagi  atau  ditahan  tidak mempengaruhi kemakmuran pemegang saham. Menurut  Kamaludin  dan  Rini Indriani  (2012,  337)  paling  tidak  ada enam  pertimbangan  manajerial  dalam mengambil keputusan dividen. Pertimbangan-pertimbangan tersebut adalah: 1. Posisi likuiditas Dividen merupakan arus kas keluar, maka semakin besar dividen  yang  dibayar  maka  akan memperkecil posisi likuiditas.
Oleh sebab itu jika posisi likuiditas perusahaan  sangat  baik,  maka semakin  besar  kemungkinan  rasio
pembayaran  dividen.  Perusahaan yang tingkat  pertumbuhannya baik bisa  jadi  posisi  likuiditas  tidak baik,  hal  ini  dimungkinkan  karena dana  perusahaan  sebagian  besar dialokasikan  dalam  aktiva  tetap.
Biasanya perusahaan akan mempertahankan  posisi  likuiditas, sehingga  manajemen  memutuskan tidak  membayar  dividen  atau ditunda terlebih dahulu.
2. Alternatif pembiayaan lain Alternatif  pembayaran  merupakan
salah  satu  faktor  yang  dapat melindungi  dari  situasi  yang  tidak diinginkan.  Apabila  perusahaan dapat memperoleh alternatif pembiayaan  dalam  waktu  yang relatif  singkat,  maka  perusahaan dapat  lebih  leluasa  memanfaatkan kas,  termasuk  untuk  membayar dividen. Semakin mapan dan besar perusahaan biasanya akses pembiayaan  akan  lebih  banyak dibandingkan  dengan  perusahaan kecil dan baru berdiri. 3. Perkiraan pendapatan
Perusahaan  yang  tumbuh  dengan baik selama beberapa tahun,
biasanya manajemen telah menetapkan  perkiraan  pendapatan yang  tinggi  pula.  Apalagi  prospek ekonomi  masa  yang  akan  datang akan lebih baik. Perusahaan seperti ini biasanya akan membayar dividen  secara  teratur  dan  stabil. Sebaliknya perusahaan yang perkiraan pendapatan tidak menentu, maka kebijakan dividennya  lebih  tidak  menentu yang  banyak  menunggu  situasi menjelang  pembayaran  dividen untuk diputuskan.
4. Kontrol kepemilikan
Dalam  situasi  kontrol  kepemilikan agar  saham  tidak  dikuasai  oleh kelompok  mayoritas  manajemen dapat  saja  menetapkan  dividen
yang  tinggi  agar  saham  minoritas tidak jatuh pada kelompok tertentu, agar meyakinkan pemegang  saham  minoritas  bahwa perusahaan berupaya memakmurkan para pemegang saham. 5. Inflasi Dalam perekonomian dengan tingkat  inflasi  yang  tinggi  akan berdampak  pada  sumber-sumber pembiayaan. Artinya sumber pembiayaan sulit diperoleh, walaupun  ada  suku  bunga  sangat tinggi.  Dalam  situasi  seperti  ini,
satu-satunya  sumber  pembiayaan yang biayanya relatif murah
dengan  menahan  laba  untuk  tidak dibagi.  Dalam  situasi  inflasi  yang tinggi suatu perekonomian, biasanya akan memperkecil kemampuan perusahaan untuk membayar  dividen,  karena  dana kas  lebih  banyak  diinvestasikan kembali untuk membiayai perusahaan. Dividend  yield merupakan  salah satu indicator untuk mengukur kebijakan dividen.  Menurut  Warsono  (2003,  275) dividend  yield adalah  suatu  ratio  yang menghubungkan  suatu  dividen  yang dibayar  dengan  harga  saham  biasa. Dividend  yield secara  matematis  dapat diformulasikan sebagai berikut:

## 𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑑 𝑌𝑖𝑒𝑙𝑑 = 𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛 𝑝𝑒𝑟 𝑙𝑒𝑚𝑏𝑎𝑟 𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚
𝐻𝑎𝑟𝑔𝑎 𝑝𝑒𝑟 𝑙𝑒𝑚𝑏𝑎𝑟 𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑥 100% Dividend  yield menyediakan  suatu ukuran  komponen  pengembalian  total yang dihasilkan dividen, dengan menambahkan  apresiasi  harga  yang  ada. Beberapa investor
menggunakan dividend  yield sebagai  suatu  ukuran risiko  dan  sebagai  suatu  penyaring investasi,  yaitu  mereka  akan  berusaha menginvestasikan  dananya  dalam  saham yang  menghasilkan dividend  yield yang tinggi.
2.2.  Analisis Harga Saham
Ada 2 pendekatan analisis pergerakan  harga  saham  yang  sering digunakan  pelaku  pasar  di  pasar  modal, yaitu  analisis  teknikal  dan  analisis fundamental 1. Analisis Teknikal Menurut  Tjiptono  Darmadji  dan Hendy M.  Fakhruddin  (2012,  160)
Analisis  teknikal  merupakan  salah satu metode yang digunakan untuk penilaian  saham,  di  mana  dengan metode  ini  para  analis  melakukan evaluasi saham berbasis pada data- data  statistik  yang  dihasilkan  dari
aktivitas perdagangan saham, seperti  harga  saham  dan  volume transaksi. Analisis Teknikal adalah teknik  yang  menganalisa  fluktuasi harga  saham  dalam  rentang  waktu tertentu.  Dari  pergerakan  tersebut akan  terlihat  pola  tetentu  yang dapat  dipakai  sebagai  dasar  untuk melakukan pembelian atau penjualan. 2. Analisis Fundamental Menurut  Saud  Husnan  (2009,  14), Analisis Fundamental adalah analisis yang mencoba memperkirakan  harga  saham  yang akan datang dengan (i)mengestimasi  nilai  faktor-faktor fundamental  yang  mempengaruhi harga  saham  di  masa  yang  akan datang  (ii)  menerapkan  hubungan variabel-variabel  tersebut  sehingga diperoleh  taksiran  harga  saham. Model  ini  sering  disebut  dengan share price forecasting model , dan sering dipergunakan dalam bberbagai pelatihan analisis sekuritas.
Dalam  membuat  model  peramalan harga  saham  tersebut,  langkah  yang penting adalah mengidentifikasikan faktor-faktor fundamental (seperti
penjualan,  pertumbuhan  pejualan,  biaya, kebijakan dividen, dan sebagainya) yang diperkirakan  akan  mempengaruhi  harga saham.  Setelah  itu,  bagaimana  membuat suatu model dengan memasukkan faktor- faktor tersebut dalam analisis.
Sedangkan menurut Tjiptono Darmadji  dan  Hendy  M.  Fakhruddin (2012, 149) Analisis fundamental merupakan  salah  satu  cara  untuk melakukan  penilaian  saham  dengan mempelajari  atau  mengamati  berbagai indikator  yang  terkait  dengan  kondisi makro  ekonomi  dan  kondisi  industri suatu perusahaan hingga berbagai indikator  keuangan  dan  manajemen perusahaan. Dengan demikian, analisis
fundamental  merupakan  analisis  yang berbasis  pada  berbagai  data  riil  untuk mengevaluasi  atau  memproyeksi  nilai suatu  saham.  Beberapa  data  atau indikator  yang  umum  digunakan  antara lain:  pendapatan,  laba,  pertumbuhan penjualan, imbal hasil atau pengembalian  atas  ekuitas  ( return  on equity ), margin laba ( profit margin ), dan data-data  keuangan  lainnya  sebagai sarana  untuk  menilai  kinerja  perusahaan dan  potensi  pertumbuhan  perusahaan  di masa mendatang.

## 2.3. Hubungan  Pembayaran  Dividen dengan Harga Saham
Hubungan  pembayaran  dividen
dengan  harga  saham  dapat  dijelaskan dari : 1. Teori tentang penilaian saham Menurut Abdul Halim (2015, 4)  bagi  investor  jumlah  rupiah yang  diterima  dari  pembayaran dividen  risikonya  lebih  kecil  dari capital  gain (keuntungan  menjual modal) dan dividen dapat
diperkirakan
sebelumnya. Sementara  itu, capital  gain lebih sulit diperkirakan sehingga pembayaran dividen tinggi dianggap bahwa perusahaan mempunyai prospek tingkat keuntungan yang baik. Sebaliknya, penurunan  pembayaran  dividen dianggap prospek tingkat keuntungan  yang  kurang  baik sehingga  harga  saham  cenderung mengikuti  naik  turunnya  besaran dividen yang dibayarkan. Pengaruh penurunan besarnya  dividen  yang  dibayar dapat  menjadi  informasi  yang kurang  baik bagi perusahaan karena  dividen  sebagai  tanda tersedianya pendapatan perusahaan dan besarnya dividen yang dibayar sebagai informasi tingkat pertumbuhan  pendapatan  saat  ini dan  masa  mendatang.  Dengan anggapan  tersebut,  harga  saham akan  menjadi  turun  karena  banyak pemegang saham yang akan menjual sahamnya. Dalam pendekatan ini, harga saham  dapat diketahui  dengan  memperkirakan nilai  saat  ini  dari  proyeksi  dividen yang akan diterima investor.
2. Kaitan  diskonto  arus  kas  dengan waktu  pengumuman,  pencatatan,
dan pembayaran dividen Dividen merupakan cashflow yang akan  diterima  oleh  pemegang saham.  Bila  dikaitkan  dengan diskonto  arus  kas  yang  nenurut James  C.  Van  Horne  dan  John  M. Wachowicz, Jr yang dialihbahasakan  oleh  Quratul’ain Mubarakah  (2013,  21)  Diskonto
Arus  Kas  ( discounted  cash  flow ) yaitu  metode  evaluasi  proyek investasi  dan  pemilihannya,  yang menyesuaikan  arus  kas  sepanjang waktu  dengan  nilai  waktu  dari
uang.  Metode  diskonto  arus  kas ( DCF ) dianggap dapat memberikan  dasar  yang  lebih objektif  untuk  mengevaluasi  dan memilih berbagai proyek investasi. Metode diskonto arus kas memungkinkan  untuk  menangkap berbagai  perbedaan  dalam  waktu arus  kas  bagi  berbagai  proyek melalui proses diskonto. Perbedaan waktu  dalam  dividen  menurut Kamaludin  dan  Rini  Indriani (2012, 341) yaitu : a. Tanggal pengumuman dividen Pengumuman pembagian dividen merupakan salah satu corporate  action yang berasal  dari  intern  emiten, yang  juga  merupakan  salah satu  faktor penting  yang dapat mempengaruhi investor  untuk  berinvestasi. Di samping itu, pengumuman  dividen  juga mengandung informasi mengenai persepsi manajemen  tentang  prospek perusahaan  di  masa  yang datang,  yaitu  jika  dikaitkan dengan keuntungan yang diharapkan  perusahaan  serta aliran  kas  untuk  membayar dividen. Informasi pengumuman perubahan dividen menyampaikan informasi  berharga  ke  pasar karena dianggap mencerminkan ekspektasi manajemen  tentang  arus  kas saat ini dan masa depan. b. Tanggal pencatatan dividen Menunjukkan  kapan  buku transfer saham ditutup. Perusahaan mencatat seorang pemegang  saham  sebagai pemilik pada tanggal tertentu,  dan  berhak  atas dividen. Contohnya, jika terjadi penjualan saham sampai  jam  sebelum  ditutup bursa pada tanggal 11 Desember 2007, maka pemilik  baru  berhak  atas dividen.  Akan  tetapi  jika pemberitahuan  transfer  baru diterima tanggal pada atau di atas  tanggal  12  Desember 2007,  maka  pemilik  lama berhak atas cek dividen.
c. Tanggal pembayaran dividen Tanggal pembayaran dividen yaitu  tanggal  pada  saat perusahaan benar-benar mengirim cek dividen kepada setiap pemegang saham.  Pembayaran  dividen dapat digunakan sebagai sinyal bahwa perusahaan telah menunjukkan kinerjanya  dengan  dengan baik  dan  penurunan  dividen menunjukkan kinerja perusahaan yang buruk. Pada dasarnya, perusahaan cenderung meningkatkan dividen  jika  terdapat  tingkat profitabilitas  yang  tinggi  di masa depan dan menurunkan dividen jika manajemen yakin  bahwa  tidak  terdapat cash flow yang dapat mendukung pembayaran dividen. III. Metodologi Penelitian 3.1 Populasi  dan  Metode  Penarikan Sampel
Dalam  penelitian  ini  populasinya adalah seluruh perusahaan yang terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia  dengan  kriteria penarikan sampel adalah sebagai berikut:
1. Perusahaan
tersebut sudah terdaftar di BEI
2. Perusahaan  tersebut  tidak  keluar ( delisting ) dari BEI selama periode. 3. Perusahaan tersebut telah membayar dividen 3.2. Operasionalisasi Variabel Variabel yang diteliti adalah
pembagian  dividen  sebagai  variabel bebas  dan  harga  saham  sebagai  variabel terikat. 3.2.1. Pembagian dividen Data-data  yang  berkaitan  dengan pembagian dividen adalah: 1. Jumlah  dividen  per  lembar  yang akan dibagikan
2. Dividen yield

## 3.2.2. Harga saham
Data  yang  berkaitan  dengan  harga saham  adalah  harga  pasar  saham  dalam setahun. Variabel, sub variabel, indikator/ukuran  yang  diteliti  dapat diikhitasarkan  pada  tabel  di  bawah: Tabel 3 Operasionalisasi Variabel Studi Terhadap Pembagian Dividen dan Dampaknya Terhadap Harga Saham Perusahaan-Perusahaan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Variabel Sub Variabel Indikator Ukuran Skala Dividen Dividen tunai Dividend per Share 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑑𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛 𝐽𝑢𝑚𝑙𝑎ℎ 𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑏𝑒𝑟𝑒𝑑𝑎𝑟 Rasio Dividen Yield 𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛 𝑝𝑒𝑟 𝑙𝑒𝑚𝑏𝑎𝑟 𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚 𝐻𝑎𝑟𝑔𝑎 𝑝𝑒𝑟 𝑙𝑒𝑚𝑏𝑎𝑟 𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑥 100% Rasio Saham Harga Saham  Harga saham dalam setahun Harga pasar saham dalam setahun 3.3. Metode Pengolahan/Analisis Data Metode  pengolahan  dan  analisis data dalam penelitian ini adalah deskriptif dan komparatif. Secara deskriptif, penulis  akan mengelompokan dividen sesuai dengan:
1. Besaran pembagian dividen 2. Variabilitas  dividen  dilihat  dari dividen yieldnya. Analisis komparatif dilakukan
dengan  membanding  pembagian  dividen dengan  harga  saham  atau  pergerakan harga saham. Data yang telah dikumpulkan  mengenai  semua  variabel penelitian kemudian diolah atau dianalisis  dengan  menggunakan  metode statistik.
IV. Hasil dan Pembahasan

## 4.1.  Kinerja  Saham  Bursa  Efek
Indonesia
4.1.1. Emiten Saham
Pada  tahun  2014  terdapat  506 emiten  yang  terdaftar.  Jumlah  emiten tercatat  pada  tahun  2012  dan  2013 adalah 459 dan 483 perusahaan.

## 4.1.2.  Frekuensi,  Volume  dan  Nilai Transaksi Saham
Walaupun  sepanjang  tahun  2011 sampai  2014  kondisi  perekonomian global  dan  nasional  tidak  menunjukan perkembangan  yang  menggembirakan, minat  investor  saham  di  BEI  masih mengalami pertumbuhan. Seperti ditunjukan  pada  Tabel  4,  frekuensi transaksi saham masih mengalami pertumbuhan, yaitu sebesar 37,22%.
Dari  sisi  volume  perdagangan saham,  minat  investor  masih  lebih  baik dari tahun sebelumnya. Volume transaksi  perdangan  saham  pada  tahun 2014  menurun  1,16%.  Nilai  transaksi saham  mengalami  penurunan  sebesar 4,52% pada tahun 2014. Indikator  kinerja  bursa  efek  pada tahun  2011-2014  sebagai  berikut  : Tabel 4 Frekuensi, Volume dan Nilai Transaksi saham Tahun 2011 2012 2013 2014 Frek Transaksi (×) 28,023,050  29,941,043  37,499,462  51,457,606 Pertumbuhan 6.84% 25.24% 37.22% Vol. Transaksi (juta lembar) 1,203,550 1,053,762 1,342,657 1,327,016 Pertumbuhan -12.45% 27.42% -1.16% Nilai Transaksi (Rp miliar) 1,223,441 1,116,113 1,522,122 1,453,392 Pertumbuhan -8.77% 36.38% -4.52% Sumber: IDX statistic 4.1.3. Indeks Harga Saham dan Kapitalisasi Pasar Rata-rata  harga  pasar  saham  pada tahun 2014 lebih tinggi dari tahun 2013. Indeks Harga Saham Gabungan naik dari 4.274,18  pada  tahun  2013  menjadi 5.226,  95  pada  tahun  2014.  Akibatnya,
kapitalisasi  saham  yang  terdaftar  di  BEI naik dari Rp 4,22 biliun pada tahun 2013 menjadi Rp 5,23 biliun pada tahun 2014. Tabel 5 Kapitalisasi dan Indeks Harga Saham Tahun 2011 2012 2013 2014 Indeks Harga Saham 3.821,99 4.316,69 4.274,18 5.226,95 Kapitalisasi Pasar (Rp milyar)  3.537.294  4.126.995  4.219.020  5.228.043 Sumber: Bursa Efek Indonesia

## 4.2.  Pola Pembagian Dividen Tunai
4.2.1. Emiten Pembagi Dividen
Pada  tahun  2014,  diantara  506 emiten  saham  yang  terdaftar  di  BEI hanya  217  emiten  atau  53,75%  yang membagikan  dividen.  Jumlah  emiten yang  membagikan  dividen  dari  tahun 2011  sampai  2014  selalu  menunjukan kenaikan  emiten  yang  membagikan dividen  sebanyak  285  emiten  yaitu  dari 176  perusahaan  pada  tahun  2011,  189 perusahaan  pada  tahun  2012  ,  208  pada tahun  2013  dan    217  emiten  yang membagikan dividen pada tahun 2014.
Bila dilihat rasio antara perusahaan yang membagi dividen dengan perusahaan  yang  terdaftar  di  bursa  efek, jumlah nya tidak mencapai  separuh atau kurang  dari  50%.  Rasio  perusahaan terbuka  yang  membagi  dividen  pada tahun  2012  adalah  35,85%,  meningkat menjadi  40,96%  pada  tahun  2013  dan sedikit  menurun  pada  tahun  2014 menjadi  40,91%.
4.2.2. Klasifikasi Dividen Menurut
Nilai DPS
Besaran  dividen  per  lembar  yang dibagikan pada tahun 2011-2014
bervariasi  dari  Rp  0,05  sampai  dengan Rp 46.195. Dalam sub-bagian ini penulis mengelompokan  dividen  berdasarkan jumlah  dividen  yang  dibagikan.  Tujuan penulis adalah untuk menunjukan
emiten-emiten  yang  mampu  membagi
dividen  tunai  dalam  jumlah  yang  besar. Tentunya  hal  ini  sangat  berguna  bagi investor yanag berorientasi untuk memperoleh  keuntungan  yang  berasal dari  dividen.  Berikut  pengelompokan dividen  berdasarkan  jumlah  dividen yang dibagikan: Tabel 6 Klasifikasi Dividen Per Lembar Saham Tahun 2011-2014 (dalam Rupiah) No Dividen per Lembar # Emiten % 1 > 1000 7 2.46% 2 500 sd 999,99 6 2.11% 3 100 sd 499,99 33 11.58% 4 50 sd 99,99 25 8.77% 5 10 sd 49,99 82 28.77% 6 < 10 132 46.32% Total 285 Sumber:  Bursa  Efek  Indonesia, www.sahamok.com .  (Diolah  oleh  penulis,
2015)
Berdasarkan  Tabel  6  tersebut  di atas,  perusahaan  yang  mampu  membagi dividen  diatas  Rp  1000  hanya  7  emiten atau    2,46%.  Sebagian  besar  emiten hanya  membagi  dividen  antara  Rp  10- 50,  yaitu  82  emiten  atau  28,77%  dan kurang  dari  Rp  10  per  lembar  yaitu  132 emiten atau 46,32%.
Berdasarkan  Tabel  6,  emiten  yang membagikan  dividen  besar  diatas  Rp 1000  per  lembarnya  adalah  Multi Bintang  Indonesia  Tbk  (MLBI),  Taisho Pharmaceutical  Indonesia  Tbk  (SQBB), Delta Djakarta Tbk (DLTA), Merck Tbk (MERK), Adira Dinamika Multi Finance Tbk  (ADMF),  HM  Sampoerna  Tbk
(HMSP)  dan  Indo  Tambangraya  Megah Tbk (ITMG).
4.2.3. Konsistensi Dalam Membagi Dividen Dari 287 perusahaan yang membagi  saham  selama  tahun  2011-
2014, hanya 122 atau 42,81% yang rutin membagi dividen setiap tahunnya. Dalam 122 emiten tersebut, termasuk 13 perusahaan  yang  membagikan  dividen diatas Rp 500 per lembarnya.
Daftar  frekuensi  dan  keteraturan dalam membayar dividen terhitung pada akhir  tahun  2014  dapat  diikhtisarkan sebagai berikut: Tabel 7 Frekuensi Pembagian Dividen 2011-2014 No Frekuensi Pembagian Dividen Selama 4 Tahun (2011-2014) Jumlah Emiten 1 Teratur 4 kali 122 2 Teratur 3 kali 19 3 Teratur 2 kali 29
4 Tidak Teratur: 3 kali 22 5 Tidak Teratur: 2 kali 27 7 Tidak Teratur: 1 kali 66 Sumber: IDX 4.2.4. Klasifikasi Dividen Menurut Kepemilikan Keputusan pembagian dividen dilakukan  oleh  rapat  umum  pemegang saham (RUPS). Tentunya pemilik saham mayoritas  akan  banyak  memberikan
pengaruh  pada  putusan  pembagian dividen.    Berdasarkan  122  emiten  yang konsisten  membagi  dividen,  struktur kepemilikan mayoritas perusahaan tersebut  dapat  disampaikan  sebagai berikut: Tabel 8 Kepemilikan Saham No Kepemilikan Saham Jumlah Emiten % 1 Asing 42 34 2 Negara 22 18 3 Publik 59 48 Sumber: IDX
Berdasarkan  Tabel  8,  emiten  yang kepemilikan  sahamnya  dimiliki  oleh publik  paling  banyak  yaitu  59  emiten atau  sebesar  48%.  Emiten  yang  dimiliki oleh  asing  cukup  besar  yaitu  sebanyak 42  emiten  atau  sebesar  34%  dan kepemilikan  saham  negara  cukup  kecil yaitu  sebanyak  22  emiten  atau  sebesar 18%.
4.3.  Variabilitas

## Dividen Berdasarkan Dividend Yield
Berdasarkan  rata-rata  harga  saham pada  saat  tutup  buku  tahunan  yang disajikan  pada  statistik  bursa  efek, dividend yield perusahaan yang membagikan  dividen  sangat  bervariasi. Dari perusahaan yang konsisten
membagikan  dividen  selama  periode 2011-2014,  dapat  disampaikan  sebagai berikut:
1. Dividen  yield sampai  dengan bervariasi  dari  0,02%  sampai dengan 133,33%.
2. Rata-rata dividen  yield dari  setiap emiten  bervariasi  dari  0,02% sampai dengan 73,15%
3. Standar  deviasi dividend  yield tahun  2012-2014  bervariasi  dari 0,00% sampai dengan 73,15% 4. Coefisien variasi yaitu perimbangan antara standar deviasi dengan  rata-rata dividend  yield bervariasi  dari  4,69%  sampai dengan 143,88% Bagi  investor  yang  konservatif tentunya  akan  tertarik  pada  saham  yang memiliki risiko relatif (covariance)  yang rendah.  Namun  bagi  investor  yang mengutamakan keuntungan akan
memilih  saham  yang  memberikan  yield tertinggi.
Dari  data  terlihat  yang  memiliki rata-rata dividend  yield paling  besar yaitu  SQBB  dengan  rata-rata dividend yield sebesar  84,16%  namun  memiliki standar  deviasi  paling  tinggi  yaitu sebesar  73,15%.  Bagi  investor  yang mengutamakan  keuntungan  sebaiknya memilih saham SQBB.
Dari  122  emiten,  emiten  yang memiliki  risiko  relative  (covariance) paling  rendah  yaitu  ASDM  dengan covariance  sebesar  4,69%  dan  emiten yang  memiliki  covariance  paling  tinggi
yaitu  MDRN  sebesar  143,88%.  Bagi investor  yang  konservatif  sebaiknya memilih  saham  ASDM  dikarenakan memiliki  risiko  paling  rendah  diantara 122 emiten lainnya.

## 4.4. Korelasi Dividen Tunai Terhadap Harga Saham
Secara  teori,  tingkat  dividen  tunai seharusnya  berkorelasi  positif  terhadap harga  saham.  Dari  populasi  122  emiten yang  konsisten  membagi  dividen  dari tahun  2011-2014,  berdasarkan  tabel dibawah  menunjukan  bahwa  40,16  % atau 49 dividen emiten berkorelasi diatas 0,75  atau  sangat  kuat  terhadap  harga saham  dan  35,25%  atau  35  dividen
emiten  berkorelasi  diantara  0  -0,74  atau cukup kuat terhadap harga sahamnya.
Terdapat 3 emiten yang dividennya tidak  berkorelasi  dengan  harga  saham. Hal  ini  disebabkan  perusahaan  selalu membagi  dividen  dalam  jumlah  yang sama atau harga sahamnya selama tahun 2011-2014 stagan.
Emiten  yang  korelasi  dividen terhadap  harga  sahamnya  relatif  lemah yaitu antara -0,74 sampai 0,00 berjumlah 20,49%  atau  25  emiten,  dan  hanya emiten  atau  1,64%  yang  korelasinya sangat rendah.
Rekapitulasi  dan  rincian  korelasi dividen    terhadap  harga  saham  dari  122 emiten  yang konsisten  membagi  dividen disajikan  pada  Tabel  9  sebagai  berikut:
Tabel 9 Rekapitulasi Koefisien Korelasi Dividen Terhadap Harga Saham 122 Emiten Yang Konsisten Membagi Dividen, 2011-2014 Koefisien  Korelasi Emiten Jumlah % 0,75 sampai 1.00 49 40.16 0,00 sampai 0,74 43 35.25 Na 3 2.46 0,00 sampai -0,74 25 20.49 -0,75 sampai -1 2 1.64 Total 122 100.00 Sumber: IDX
Dari Tabel 9, dapat terlihat emiten yang  berkorelasi  positif  paling  tinggi yaitu  sebesar  75,41%  (rentang  antara 0,00  sampai  1,00).  Namun,  walaupun emiten  yang  berkorelasi  positif  paling tinggi  tetap  saja  tidak  semua  emiten berkorelasi  positif,  karena  ada  pula emiten  yang  berkorelasi  negative  yaitu sebesar  22,13%  (rentang  antara  0,00 sampai -1,00). Sehingga, dapat
disimpulkan  pembagian  dividen  tidak selalu  mempengaruhi  atau  berperan dalam  pergerakan  harga  saham,  yang berarti  teori  kebijakan  dividen  yang mengatakan  bahwa  pembagian  dividen
akan  mempengaruhi  pergerakan  harga saham tidak dapat digeneralisasikan.

## V. Penutup
5.1. Kesimpulan 1. Pola pembayaran dividen perusahaan yang terdaftar di Bursa
Efek  Indonesia  dari  tahun  2011- 2014  berdasarkan  dari  data  yang telah  dianalisis  sampai  tahun  2014 dari  506  emiten  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  sebanyak 217  emiten  yang  membagikan dividen.  Berdasarkan  data  yang telah dianalisis ada 13 emiten yang
membagikan dividen diatas  Rp500 per lembarnya. Emiten yang membagikan  dividen  paling  besar yaitu Multi Bintang Indonesia Tbk (MLBI).  Dari  217  emiten  yang membagikan dividen sampai tahun 2014 ada 122 emiten yang membagikan  dividen  rutin  selama
4  tahun  dan  13  emiten  yang membagi dividen diatas Rp500 per lembarnya  termasuk  kedalamnya. Dari 122 emiten yang membagikan dividen  secara  rutin,  kepemilikan sahamnya  paling  banyak  dimiliki oleh  publik  yaitu  sebanyak  59 emiten atau sebesar 48%, kepemilikan  asing  sebnayak  42
emiten atau sebesar 34% dan yang paling  kecil  yang  dimiliki  oleh Negara  yaitu  sebanyak  22  emiten atau  sebesar  18%.  Emiten  yang membagikan  dividen  paling  besar yaitu Multi Bintang Indonesia Tbk (MLBI)  yang  pada  tahun  2014 membagikan dividen sebesar Rp46.195 dan kepemilikan sahamnya berasal dari asing. 2. Kevariabilitasan dividen berdasarkan dividen yield dari data yang  telah  diolah,  dapat  terlihat bahwa Taisho Pharmaceutical Indonesia  Tbk (SQBB) yang merupakan  emiten  terbesar  nomer 2  yang memiliki rata-rata dividend yield dan standar deviasinya paling besar.  Emiten  yang  memiliki
dividend  yield dan  standar  deviasi paling  rendah  yaitu  Sinar  Mas Multiartha Tbk (SMMA). Dari 122 emiten,  emiten  yang  memiliki risiko  relative  paling  tinggi  yaitu Modern International Tbk (MDRN)  sebesar  143,88%  dan emiten yang memiliki risiko relative paling rendah yaitu Asuransi Dayin Mitra Tbk (ASDM) yaitu sebesar 4,69%. 3. Konfirmasi korelasi pola pembagian  dividen  tunai  dalam mempengaruhi  harga  saham  yaitu dari  data  yang  telah  dianalisis, sebanyak  75,41%  emiten  yang berkorelasi positif antara pembagian  dividen  dan  harga saham,  yang  berkorelasi  negatif 22,13%  dan  emiten  yang  tidak berkorelasi sebesar 2,46%. Meskipun  emiten  yang  berkorelasi negatif  lebih  besar,  tidak  dapat dikatakan  bahwa  pola  pembagian dividen  memiliki  peranan  dalam mempengaruhi harga saham dikarenakan  masih  ada  emiten yang  berkorelasi  negatif  maupun yang tidak berkorelasi. Maka dapat disimpulkan, pola pembagian dividen tidak selalu mempengaruhi atau  berperan  dalam  pergerakan harga  saham,  yang  berarti  teori kebijakan dividen yang mengatakan bahwa pembagian dividen akan mempengaruhi pergerakan  harga  saham  tidak dapat digeneralisasikan.

## 5.2. Saran
1. Bagi Perusahaan Bagi  perusahaan  sebaiknya  dapat lebih baik menentukan pola
kebijakan pembagian dividen, sehingga  dapat  menarik  minat investor  untuk  menginvestasikan sahamnya.
2. Bagi penulis lain
Dalam  pengukuran  penelitian  ini hanya  terbatas  pada  indikator  dan metode  analisis  tertentu  saja. Periode  penelitian  yang  penulis gunakan  juga  masih  terbatas  yaitu hanya selama empat tahun periode (2011-2014).  Disarankan  untuk dilakukan  penelitian  selanjutnya yang dapat mengurangi keterbatasan  penelitian  ini,  dan mengembangkan penelitian ini
menjadi lebih baik, dengan menganalisis  lebih  lanjut  harga saham perusahaan-perusahaan dengan  metode  analisis  yang  lain, guna mengakurasikan apakah pembagian dividen memiliki pengaruh  terhadap  harga  saham jika dinilai dari berbagai aspek.
3. Bagi Investor dan Calon Investor
Bagi  investor  dalam  berinvestasi saham  tidak  perlu  berpatokan kepada pembagian dividen dikarenakan tidak semua perusahaan  pembagian  dividennya berpengaruh terhadap harga saham.  Bagi  calon  investor  yang tetap  melihat  pembagian  dividen untuk  menginvestasikan  sahamnya sebaiknya bagi investor yang lebih mengutamakan  keuntungan  besar yang berasal dari dividen
disarankan  memilih  emiten  SQBB yang memiliki dividen yield paling besar  dan  bagi  investor  yang konservatif sebaiknya memilih saham ASDM dikarenakan memiliki  risiko  paling  rendah  dari 122 emiten yang rutin membagikan dividen. VI. Daftar Pustaka
Abdul  Halim.  2015. Analisis  Investasi dan  Aplikasinya. Jakarta:  Salemba
Empat Agus Harjito  dan Martono. 2012. Dasar Dasar Teori Keuangan. Yogyakarta: Ekonisia
Ardiyos.  2010. Kamus  Besar  Akuntansi. Jakarta: Citra Harta Prima. Arifin  Zaenal.  2005. Teori  Keuangan dan  Pasar  Modal ,  Yogyakarta: Ekonisia.
Atmaja,  L.  S.  2008. Teori  dan  Praktik Manajemen Keuangan . Yogyakarta: Andi. Darmadji,  T.,  &  Fakhruddin,  H.  M.
2012. Pasar  Modal  di  Indonesia  :
Pendekatan Tanya Jawab. Jakarta: Salemba Empat. Desmond Wira. 2013. Analisis Fundamental Saham . Jakarta: Exceed Dyah  Handayani  BS.  2010. Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi  Dividen  Payout Ratio Pada Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Indonesia Periode 2005-2007 . Skripsi  Program  Sarjana  Ekonomi Universitas Diponegoro, Semarang. F.Syah  Mokoadi.  2014. Pengaruh  Cash
Position,  Profitability,  Firm  Size, Potensi  Pertumbuhan,  Likuiditas Terhadap  Dividend  Payout  Ratio
Pada  Perusahaan  Rokok  Yang Terdaftar  Di  Bei .  Skripsi  Program Sarjana Ekonomi Universitas Bengkulu, Bengkulu. Hanafi  Mamduh  M.  2004. Manajemen
Keuangan Yogyakarta: BPFE. Horngren  Charles  T.    dan  Walter  T. Harrison  Jr. Akuntansi. Edisi  7. Alih  Bahasa:  Gina  Gania  dan
Danti Pujianti. Erlangga, Jakarta. Irham Fahmi.2013. Pengantar Pasar Modal . Bandung: Alfabeta Jogiyanto.  2012. Teori  Portofolio  dan
Analisis  Investasi. Yogyakarta: BPFE Yogyakarta.
Kamaludin  dan  Rini  Indriani.  2012. Manajemen  Keuangan. Bengkulu:
CV. Mandar Maju.
Kieso, Donald E. Weygandt Jerry J. dan
Terry D. Warfield. 2007. Akuntansi Intermediate . Alih
Bahasa:  Emil  Salim.  Erlangga,
Jakarta. Monang  Situmorang.  2014. Akuntansi Keuangan . Bogor: Universitas Pakuan (Diktat Kuliah) Sabar Warsini. 2009. Manajemen Investasi . Jakarta: Semesta Media.
Suad  Husnan  2009. Dasar-dasar  Teori Portofolio  dan  Analisis  Sekuritas .
Yogyakarta: UPP-AMP YKPN.
Tjiptono  Darmadji  dan  Hendy  M. Fakhruddin. 2012. Pasar Modal Di Indonesia: Pendekatan Tanya Jawab. Jakarta: Salemba Empat Van Horne James C. dan Wachowicz, Jr John  M.  2013. Prinsip-Prinsip Manajemen  Keuangan. Edisi  13. Alih Bahasa: Quratul’ain Mubarakah. Salemba Empat, Jakarta.