Jurnal Indonesia Sosial Teknologi: p–ISSN: 2723 - 6609 e-ISSN : 2745-5254 Vol. 2, No. 2 Februari 2021

## PENGARUH  KEPUTUSAN  INVESTASI,  KEPUTUSAN  PENDANAAN,    DAN KEBIJAKAN DIVIDEN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN PADA PERUSAHAAN REAL ESTATE DI BURSA EFEK INDONESIA

## Nur Azizah Rasudu dan Susi Sudaryanti
Universitas Muhammadiyah Kendari Email: nurazizahrasudu@gmail.com, susysudaryanti20@gmail.com.

## Abstract
This  study  aims  to  examine  the  effect  of  investment  decisions  as  measured  by  the Investment Opportunity Set (IOS), Funding Decisions as measured by the Debt To Equity Ratio (DER) and Dividend Policy as measured by the Divident Payout Ratio (DPR) on Firm Value as measured by Price Earning. Ratio (PER) in  Real Estate Companies on the Indonesia Stock Exchange 2015-2017. The samples in this study were  11  companies  with  purposive  sampling  method.  Data  analysis  techniques used  Classical  Assumption  Test  and  Hypothesis  Testing  using  Multiple  Linear Regression Analysis using SPSS 25.0. Based on the results of the research, it shows that  partially  the  investment  decision  proxied  by  the  Investment  Opportunity  Set (IOS) and the Dividend Policy proxied by the Divident Payout Ratio (DPR) do not have  a  significant  effect  on  Firm  Value  (PER),  while  the  funding  decision  is proxied by Debt To Equity. The ratio (DER) has a significant effect on Firm Value (PER).
Keyword : investment decision (ios), financing decision (DER), dividend policy (DPR), company value (PER).

## Abstrak
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  pengaruh  keputusan  investasi  yang  diukur dengan Investment  Opportunity  Set (IOS),  Keputusan  Pendanaan  yang  diukur dengan Debt  To  Equity  Rasio (DER)  dan  Kebijakan  Dividen  yang  diukur  dengan Divident Payout Ratio (DPR) terhadap Nilai Perusahaan yang diukur dengan Price Earning  Ratio (PER)  pada  Perusahaan Real  Estate di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun 2015-2017.  Sampel  dalam  penelitian  ini  sejumlah  11  perusahaan  dengan  metode Purposive  Sampling .  Teknik  analisis  data  menggunakan  Uji  Asumsi  Klasik  dan Pengujian  Hipotesis  menggunakan  Analisis Regresi  Linear Berganda  dengan menggunakan SPSS 25.0. Berdasarkan hasil penelitian menunjukkan bahwa secara parsial Keputusan Investasi  yang di proxyconn dengan Investment Opportunity Set (IOS)  dan  Kebijakan  Dividen  yang  di proxyconn  Divident  Payout  Ratio (DPR) tidak mempunyai pengaruh signifikan terhadap Nilai Perusahaan (PER), sedangkan keputusan  pendanaan  yang  di  proxykan  dengan Debt  To  Equity  Rasio (DER) mempunyai pengaruh signifikan terhadap Nilai Perusahaan (PER).
Kata kunci: keputusan investasi (IOS), keputusan pendanaan (DER), kebijakan dividen (DPR), nilai perusahaan (PER).

## Pendahuluan
Pada  umumnya  semua  perusahaan  memiliki  tujuan  yaitu  tujuan  jangka  pendek dan tujuan jangka panjang. Tujuan jangka pendek perusahaan adalah memperoleh laba, sedangkan  dalam  jangka  panjang,  tujuan  perusahaan  adalah  mengoptimalkan  nilai perusahaan.  Semakin  tinggi  nilai  perusahaan  semakin  sejahtera  pula  pemiliknya.  Nilai perusahaan  akan  tercermin  dari  harga  sahamnya  (Wahyudi  &  Pawestri,  2006).  Untuk mengestimasi harga saham pada masa yang akan datang biasanya digunakan pendekatan Price Earning Ratio (nilai perusahaan).
Keputusan  investasi  merupakan  salah  satu  faktor  yang  mempengaruhi  nilai perusahaan. Keputusan investasi menyangkut keputusan tentang mengalokasikan dana, baik  dilihat  dari  sumber  dana  (yang  berasal  dari  dalam  dan  dari  luar  perusahaan) maupun  penggunaan  dana  untuk  tujuan  jangka  pendek  dan  jangka  panjang.  Tujuan dilakukannya  keputusan  investasi  adalah  mendapatkan  laba  yang  besar  dengan  risiko yang  dapat  dikelola  dengan  harapan  dapat  mengoptimalkan  nilai  perusahaan,  yang berarti menaikkan kemakmuran pemegang saham (Sartini & Purbawangsa, 2014).
IOS merupakan keputusan investasi dalam bentuk kombinasi aktiva yang dimiliki ( assets in place ) yang dinilai secara independen dari kesempatan investasi perusahaan di masa yang akan datang dan pilihan pertumbuhan serta opsi investasi di masa yang akan datang,  dimana  IOS  tersebut  mempengaruhi  nilai  suatu  perusahaan  ( value  of  firm ). Artinya semakin tinggi nilai IOS mengindikasikan bahwa apresiasi investor atas kinerja perusahaan dan akan meningkatkan nilai PER (Pagalung, 2003).
Penelitian mengenai keputusan investasi dengan PER yang dilakukan oleh (Zahra, 2017)  menemukan  bahwa  keputusan  investasi  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap PER.  Sementara  (Bernadi,  2007)  menemukan  bahwa  keputusan  investasi  tidak berpengaruh terhadap PER.
Keputusan  pendanaan  didefinisikan  sebagai  keputusan  yang  menyangkut komposisi  pendanaan  yang  dipilih  oleh  perusahaan  (Darminto,  2010).  Menyatakan, keputusan  pendanaan  berkaitan  dengan  proses  pemilihan  sumber  dana  yang  dipakai untuk membelanjai investasi yang direncanakan dengan berbagai alternatif sumber dana yang  tersedia,  sehingga  diperoleh  suatu  kombinasi  pembelanjaan  yang  paling  efektif (Akbar, 2017). Alternatif pendanaan yang dilakukan oleh perusahaan dapat berasal dari pendanaan  internal  dan  pendanaan  eksternal.  Pendanaan  internal  dapat  berupa  laba ditahan  sedangkan  pendanaan  eksternal  dapat  berupa  hutang,  ekuitas  dan hybrid securuties .
Kebijakan dividen yaitu menentukan seberapa besar atau proporsi laba yang akan dibagikan  sebagai  dividen  (Anindhita  &  MAHFUD,  2010).  Kebijikan  dividen diproksikan  memakai Dividend  Payout  Ratio  (DPR). Kebijakan  terhadap  pembayaran dividen merupakan keputusan yang  sangat penting dalam suatu perusahaan. Kebijakan
ini akan melibatkan dua pihak yang mempunyai kepentingan yang berbeda, yaitu pihak pertama para pemegang saham dan pihak kedua perusahaan itu sendiri.
Prospek sektor Real Estate yang bagus dapat ditinjau dari semakin meningkatnya permintaan dan penawaran akan tempat tinggal akibat pertambahan penduduk Indonesia sehingga  sangat  cocok  dijadikan  investasi  jangka  panjang.  Berikut  adalah  gambaran PER, IOS, DER dan DPR yang secara rata-rata dimiliki perusahaan Real Estate . Tabel 1. Perkembangan dan Rata-rata Investment Opportunity Set, Debt To Equity Ratio, Divident Payout Ratio dan Price Earning Ratio pada
Perusahaan Real Estate Tahun 2015-2017 Tahun PER Growth IOS Growth DER Growth DPR Growth (Million Rp) (Million Rp) (Million Rp) (Million Rp) 2015 185.39 53.41 10.32 285.27 2016 454.71 1.45 46.4 -0.13 10.59 0.02 284.62 -0.002 2017 226.19 -0.45 35.32 -0.16 9.05 -0.14 288.5 0.01 Rata- Rata 288.76 0.5 45.04 -0.15 9.98 -0.06 286.13 0.004
Sumber: Data Sekunder yang diolah (ICMD & IDX 2017)
Berdasarkan  data  tersebut,  IOS (Investment  Opportunity  Set) pada  tahun  2016 mengalami  penurunan Growth sebesar  –  0,13  %  sedangkan  pada  tahun  2017 Growth IOS mengalami penurunan lagi sebesar -0,16 %, dalam kurun waktu dari tahun ketahun dengan secara rata-rata sebesar  -0,15%. DER (Debt To Equity Ratio) pada tahun 2016 mengalami peningkatan Growth sebesar  0,02% dan penurunan growth pada tahun 2017 sebesar  -0,14  %  dengan  secara  rata-rata  -0,06  %.  Sementara  DPR (Devident  Payout Ratio) pada tahun 2016 mengalami penurunan  dengan sebesar  -0.002% serta kenaikan Growth pada  tahun  2017  sebesar  0,01  %  dengan  secara  rata-rata  sebesar  0,004  %. sedangkan  PER (Price  Earning  Ratio) pada  tahun  2016 mengalami  kenaikan  dengan tingkat Growth sebesar 1,45 % dan pada tahun 2017 PER mengalami penurunan dengan tingkat Growth sebesar  –  0,45  %  dengan  secara  rata-rata  sebesar  0,05  %.  Dari penjelasan diatas dapat dilihat bahwa terjadi ketidak sesuaian antara teori dan fenomena data yang diperlihatkan pada objek penelitian.
Optimalisasi  nilai  perusahaan  merupakan  tujuan  utama  dari  perusahaan (Wahyudi  &  Pawestri,  2006).  Nilai  perusahaan  sangat  penting  karena  mencerminkan seberapa besar perusahaan tersebut dapat memberikan keuntungan bagi investor. Untuk dapat  memaksimalkan  nilai  perusahaan  tersebut  maka  manajer  dihadapkan  pada keputusan  keuangan  yang  meliputi  keputusan  investasi,  keputusan  pendanaan  dan keputusan yang menyangkut pembagian laba.
Mengingat akan arti  penting investasi sebelum mengambil keputusan baik bagi perusahaan  maupun  investor,  dimana  perusahaan  berkepentingan  untuk  menjaga kelangsungan  perusahaan.  Dari  berbagai  ratio  keuangan  yang  ada  salah  satu  banyak
digunakan  dalam  mengambil  keputusan  investasi  adalah  ratio  harga  saham  terhadap laba  bersih  saham.  Bagi  perusahaan  untuk  membandingkan  utang  dan  ekuitas  dalam pendanaan perusahaan menggunakan ratio yang menunjukkan perbandingan antara total hutang  dan  total  ekuitas  perusahaan  yang  digunakan  sebagai  pendanaan  usaha. Sedangkan  bagi  perusahaan  untuk  membandingkan  dividen  yang  diberikan  dan  laba bersih  menggunakan  ratio  yang  menunjukkan  perbandingan  antara  dividen  yang diberikan pemegang saham dan laba bersih persaham sebagai dividen perusahan.
Penelitian  ini  hanya  difokuskan  pada  pengaruh  beberapa  ratio  keuangan  yaitu Keputusan  Investasi  yang  diproksikan  dengan Investment  Opportunity  Set  (IOS), Keputusan  Pendanaan  yang  diproksikan  dengan Debt  to  Equity  Ratio  (DER)  dan Kebijakan  Dividen  yang  diproksikan  dengan Dividend  Payout  Ratio  (DPR)  terhadap Nilai Perusahaan yang diproksikan dengan Price Earning Ratio (PER) pada perusahaan Real Estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2015-2017.
Menurut  (Wahyudi  &  Pawestri,  2006),  nilai  perusahaan  yang  dibentuk  melalui indikator  nilai  pasar  saham  sangat  dipengaruhi  oleh  peluang-peluang  investasi.  Nilai perusahaan  semata-mata  ditentukan  oleh  keputusan  investasi.  Memperkenalkan  IOS pada  studi  yang  dilakukan  dalam  hubungannya  dengan  keputusan  investasi.  IOS memberikan  petunjuk  yang  lebih  luas  dengan  nilai  perusahaan  tergantung  pada pengeluaran perusahaan di masa yang akan datang, sehingga prospek perusahaan dapat ditaksir  dari Investment  Opportunity  Set (IOS).  IOS  didefinisikan  sebagai  kombinasi antara  aktiva  yang  dimiliki  ( assets  in  place )  dan  pilihan  investasi  di  masa  yang  akan datang dengan net present value.
Teori  yang  mendasari  keputusan  investasi  adalah signalling  theory .  Menurut Jogiyanto (2013:392), signalling theory menekankan kepada pentingnya informasi yang dikeluarkan  oleh  perusahaan  terhadap  keputusan  investasi  pihak  di  luar  perusahaan. Informasi  yang  dipublikasikan  sebagai  suatu  pengumuman  akan  memberikan  signal bagi investor  dalam pengambilan keputusan investasi. Pada saat informasi diumumkan dan  pelaku  pasar  sudah  menerima  informasi  tersebut,  pelaku  pasar  terlebih  dahulu mengiterprestasikan  dan  menganalisa  informasi  tersebut  sebagai  sinyal  baik  ataupun sinyal  buruk.  Jika  pengumuman  yang  diumumkan  sebagai  sinyal  baik  bagi  investor maka akan terjadi perubahan volume dalam perdagangan saham.
Sumber pendanaan dapat berasal dari internal perusahaan maupun dari eksternal perusahaan.  Menurut  (Hasnawati,  2005),  proporsi  penggunaan  sumber  dana  internal atau  eksternal  dalam  memenuhi  kebutuhan  dana  perusahaan  menjadi  sangat  penting dalam  manajemen  keuangan  perusahaan.  Bauran  yang  optimal  akan  menyumbangkan benefit dan cost , sehingga akan meminimalkan biaya modal  (Darminto, 2010). Dengan demikian,  hal  ini  yang  menjadi  bahan  pertimbangan,  karena  dengan  keputusan pendanaan yang baik dan benar, maka akan menghasilkan nilai yang baik juga.
Keputusan  pendanaan  terhadap  PER  menunjukkan  hasil  yang  berbeda,  (Rahma &  Djazuli,  2014)  menemukan  bahwa  keputusan  pendanaan  memiliki  pengaruh  negatif
terhadap  PER,  (Pitaloka,  2017)  yang  meneliti  bahwa  keputusan  pendanaan  memiliki pengaruh  positif  terhadap  PER,  menemukan  bahwa  keputusan  pendanaan  tidak memiliki pengaruh terhadap PER.
Kebijakan  dividen  ( dividend  policy )  merupakan  keputusan  seberapa  besar  laba yang  diperoleh  perusahaan  pada  akhir  tahun  akan  dibagi  kepada  pemegang  saham sebagai dividen kas atau disimpan dalam bentuk laba ditahan sebagai sumber pendanaan perusahaan (Ramdhani & Setyanusa, 2013). Rasio pembayaran dividen ( divident payout ratio )  akan  menunjukkan  persentase  laba  perusahaan  yang  dibagi  kepada  pemegang saham  biasa  dalam  bentuk  dividen  kas.  Dalam  menemukan  bahwa  investasi  yang dihasilkan  dari  kebijakan  dividen  memiliki  informasi  yang  positif  tentang  perusahaan dimasa yang akan datang, selanjutnya berdampak positif.
(Sartini  &  Purbawangsa,  2014)    menemukan  bahwa  DPR  berpengaruh  negatif, menemukan  DPR  berpengaruh  positif    terhadap  PER.  Sementara  (Pratiwi  &  Mertha, 2017), (Rahma & Djazuli, 2014), Menemukan bahwa DPR tidak berpengaruh terhadap PER.

## Metode Penelitian Objek Penelitian
Obyek dalam penelitian ini dilakukan pada perusahaan Real Estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesiaa pada periode 2015 - 2017.

## Populasi Dan Sampel
Populasi yang digunakan dalam perusahaan ini adalah seluruh perusahaan Real Estate pada Bursa Efek Indonesia (BEI) dari tahun 2015 - 2017 yang memiliki financial statement yang lengkap dan dipublikasikan dalam www.idx.co.id berdasarkan Indonesia Capital Market Directory 2019, yaitu berjumlah 54 perusahaan.
Sampel dalam penelitian ini adalah perusahaan Real Estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) Pada periode 2015 – 2017 yaitu sebanyak 11 perusahaan. sampel perusahaan  ini  menggunakan  teknik  purpose  sampling  yaitu  teknik  penarikan  sampel dengan  cara  sengaja  dengan  tujuan  tertentu  (Sugiyono  &  Kuantitatif,  20016).  Adapun kriteria sampel yang digunakan dalam penelitian adalah :
1. Perusahaan  go  publik  yang  termasuk  dalam  kelompok Real  Estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama periode 2015 – 2017
2. perusahaan  sampel  menerbitkan  laporan  keuangan  selama  periode  2015  – 2017
3. Perusahaan  sampel  yang  selama  periode  2015  –  2017  memiliki  PER  yang bernilai positif
4. Membayar dividen selama periode 2015 – 2017.

## Jenis Dan Sumber Data
Jenis  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini adalah  data  kuantitatif  yaitu  data yang  berupa  angka-angka  yang  diperoleh  dari  laporan  perusahan  yang  telah  diaudit melalui Bursa Efek Indonesia dengan www.idx.co.id .
Penelitian ini bersumber dari data sekunder dimana data tersebur adalah data yang berasal dari laporan keuangan perusahaan yang dipublikasikan di Bursa Efek Indonesia khususnya dari website www.idx.co.id .

## Metode Pengumpilan Data
Dalam  penelitian  ini  pengumpulan  data  dilakukan  dengan  cara  dokumentasi yaitu  dengan  mengumpulkan  data  yang  meliputi  laporan  keuangan  pada  perusahaan Real Estate yang dipulikasikan di Bursa Efek Indonesia tahun 2015- 2017 dari website www.idx.co.id .

## Metode Analisa Data
Metode  analisis  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  menggunakan  analisis regresi linear berganda dan pengujian hipotesis atau uji t.

## Metode Pengolahan Data
Pengelolaan  data  dalam  penelitian  ini  menggunakan Software  SPSS  Versi  25.0 sebagai  alat  untuk  regresi  modal  formulasi.  Dalam  penelitian  ini  menggunakan pengujian  asumsi  klasik  yaitu  uji  normalitas  data,  heterokedastisitas  dan  autokorelasi dan pengujian hipotesis.

## Analisis Regresi Linear Berganda
Dalam analisis regresi, selain mengukur kekuatan hubungan antara dua variabel atau lebih, juga menunjukkan arah hubungan antara variabel dependen dengan variabel independen  (Watung  &  Ilat,  2016).  Analisis  regresi  linier  berganda  adalah  suatu prosedur statistik untuk mengestimasi satu atau lebih variabel independen (X) terhadap variabel dependen (Y). Adapun rumus multiple regresinya adalah sebagai berikut:
Dimana:
Y: variabel dependen X: variabel independen a: Konstanta e: kesalahan pengganggu
Y = a + b 1 x 1 + b n x n + e
Yang  kemudian  dalam  penelitian  ini  diformulasikan  dengan  persamaan  regresi sebagai berikut :
Dimana:
Y : Price Earning Ratio (PER) X 1 : Investment Opportunity Set (IOS) X 2 : Debt To Equity Ratio (DER) X 3 : Divident Payout Ratio (DPR) a : PER yang tidak dipengaruhi IOS,DER,DPR .
b 1 ,b 2 ,b 3 : koefisien Regresi e i : kesalahan pengganggu

## Hasil dan Pembahasan

## Deskriptif Statistik Variabel Penelitian
Dalam  penelitian  ini,  terdapat  empat  variable  yang  akan  dianalisis,  yang dikelompokkan  menjadi  dua  bagian  yaitu  variable  dependen  adalah  Nilai  perusahaan (PER),  sedangkan  varabel  independen  yaitu  Keputusan  Investasi  (IOS),  Keputusan Pendanaan (DER) dan Kebijakan Dividen (DPR).

## Tabel 2. Deskriptif Statistik
N Minimum  Maximum Sum Mean Std. Deviation Variance DER 33 0.24 1.40 30.27  0.9174 0.26131 0.068 IOS 33 0.89 8.77 66.96  2.0292 1.54357 2.383 DPR 33 1.54 9.77  150.01  4.5458 2.34829 5.514 PER 33 2.23 15.77  151.70  4.5970 2.48775 6.189 Valid N (listwise) 33

## Sumber : Data Sekunder diolah SPSS 25.0
Berdasarkan output SPSS di atas, maka diperoleh hasil sebagai berikut:

## A. Nilai Perusahaan
Nilai  perusahaan  ditunjukkan  oleh  proksi PER .  Berdasarkan  tabel  2.  Statistik deskriptif, besarnya nilai perusahaan pada 11 perusahaan sampel mempunyai nilai rata- rata  4.59%  pada  standar  deviasi  2.48%. Nilai  rata-rata  ( mean ) lebih  besar  dari  standar deviasi yaitu 4.59% > 2.48%, kondisi ini menunjukkan adanya fluktuasi nilai PER yang kecil  pada  Perusahaan Real  Estate yang  menjadi  sampel.  Sedangkan  nilai  minimum 2.23% dan nilai maksimum 15.77%.
Y = a + b 1 x 1 +b 2 x 2 +b 3 x 3 +e i

## B. Keputusan Investasi
Keputusan  investasi  ditunjukkan  dengan  proksi IOS .  Berdasarkan  tabel  2. Statistik deskriptif, besarnya IOS pada 11 perusahaan sampel mempunyai nilai rata-rata 2.02%  pada  standar  deviasi  1.54%.  Nilai  rata-rata  ( mean )  lebih  besar  dari  standar deviasi yaitu 2.02% > 1.54%, hal ini menunjukkan adanya fluktuasi nilai IOS yang kecil pada  Perusahaan Real  Estate yang  menjadi  sampel.  Sedangkan  nilai  minimum  0.89% dan nilai maksimum 8.77%.

## C. Keputusan Pendanaan
Keputusan  pendanaan  ditunjukkan  dengan  proksi DER .  Berdasarkan  tabel  2. Statistik deskriptif, besarnya DER pada 11 perusahaan sampel mempunyai nilai rata-rata 0.91%  pada  standar  deviasi  0.26%.  Nilai  rata-rata  ( mean )  lebih  besar  dari  standar deviasi  yaitu  0.91%  >  0.26%,  hal  ini  menunjukkan  adanya  fluktuasi  nilai DER yang kecil  pada  Perusahaan Real  Estate yang  menjadi  sampel.  Sedangkan  nilai  minimum 0.24% dan nilai maksimum 1.40%

## D. Kebijakan Dividen
Kebijakan  dividen  ditunjukkan  dengan  proksi DPR .  Berdasarkan  tabel  2. Statistik  deskriptif,  besarnya DPR pada  11  perusahaan  sampel  mempunyai  rata-rata 4.54%  pada  standar  deviasi  2.34%.  Nilai  rata-rata  ( mean )  lebih  besar  dari  standar deviasi  yaitu  4.54%  >  2.34%,  hal  ini  menunjukkan  adanya  fluktuasi  nilai DPR yang kecil  pada  Perusahaan Real  Estate yang  menjadi  sampel.  Sedangkan  nilai  minimum 1.54% dan nilai maksimum 9.77%.

## Hasil Pengujian Asumsi Klasik Uji Normalitas Data
Uji  normalitas  digunakan  untuk  menguji  apakah  data  sebuah  model  regresi, variabel  independen  atau  variabel  dependen  atau  keduanya  terdistribusi  normal  atau tidak. Uji normalitas data pada penelitian ini dilakukan dengan Uji Kolmogrof-Smirnov. Berikut hasil pengujian dengan pendekatan Kolmogrow-Smirnov
Tabel 3. One Normalitas (One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test ) Unstandardized Residual N 33 Normal Parameters a,b Mean 0.0000000 Std. Deviation 2.14981692 Most Extreme Differences Absolute 0.149 Positive 0.149
Negative -0.126 Test Statistic 0.149 Asymp. Sig. (2-tailed) .062 c
a. Test distribution is Normal.
b. Calculated from data. c. Lilliefors Significance Correction.
Berdasarkan  hasil  uji  diatas  nilai  signifikan  dari  uji  normalitas  sebesar  0.062 yang  dimana  lebih  besar  dari  nilai  signifikansi  0.05.  Dari  hasil  tersebut  dapat disimpulkan bahwa data dari variabel penelitian sudah terdistribusi normal.

## Uji Heterokedastisitas

## Gambar 2. Pola Gambar Uji Heterokedastisitas scatterplot
Berdasarkan  gambar  diatas  dapat  disimpulkan  bahwa  penelitian  ini  bebas  dari asumsi heteroskedastisitas dikarenakan titik-titik data tidak berpola dan menyebar diatas dan dibawah angka 0.
Uji Autokorelasi
Tabel 4. Uji Autokorelasi Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin- Watson 1 .503 a 0.253 0.176 2.25828 1.595
a. Predictors: (Constant), DPR, IOS, DER b. Dependent Variable: PER Sumber: Lampiran 2
-2 -1 0 1 2 3 4 5 -2,5 -2 -1,5 -1
-0,5 0 0,5 1 1,5 2 Reg res si o n St u d en ti zed Res id u al Regression Standardized Predicted Value Scatterplot
Berdasarkan  hasil  tabel  uji  autokorelasi  diketahui  DW  =  1.595.  Berdasarkan nilai  uji  statistik  Durbin-Watson  dalam  penelitian  berada  diatas  satu  dan  dibawah  tiga sehingga tidak terjadi autokorelasi.

## Analisis Regresi Linear Berganda
Analisis  regresi  linier  berganda  digunakan  untuk  mengetahui  pengaruh profitabilitas,  keputusan  investasi,  keputusan  pendanaan,  dan  kebijakan  dividen terhadap  nilai  perusahaan.  Analisis  ini  diolah  dengan  bantuan  program  SPSS.  Hasil analisis regresi linier berganda dapat dilihat pada tabel di bawah ini:
Tabel 5. Hasil Regresi Linear Berganda
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1  (Constant)  -1.088 2.616 -0.416 0.680 IOS -0.164 0.259 -0.101  -0.631 0.533 0.995 1.005 DER 5.615 1.975 0.590 2.843 0.008 0.598 1.672 DPR 0.190 0.220 0.180 0.866 0.394 0.597 1.675 a. Dependent Variable: PER
Hasil regresi linier berganda dapat dimasukkan dalam persamaan menjadi:
Y = a + b 1 x 1 +b 2 x 2 +b 3 x 3 +e i Y = -1.088 - 0.164 + 5.615 + 0.190
Persamaan regresi diatas menjelaskan nilai konstan sebesar -1.088 %, ini berarti bahwa PER akan  tetap  sebesar  -1.088  %. IOS mempunyai  koefisien  regresi  -0.164 memiliki arah yang negatif terhadap PER . Hal ini berarti bahwa setiap penurunan IOS sebesar  1%  akan  menyebabkan  penurunan  terhadap PER sebesar  -0.164%  dengan asumsi variable lain tetap.
Koefisien  regresi DER sebesar  5.615  dengan  memiliki  arah  positif  terhadap PER .  Hal  ini  berarti  bahwa  setiap  kenaikan DER sebesar  1%  akan  menyebabkan kenaikan terhadap PER sebesar 5.615% dengan asumsi variable lain tetap.
Koefisien  regresi DPR sebesar  0.190  dengan  memiliki  arah  positif  terhadap PER .  Hal  ini  berarti  bahwa  setiap  kenaikan DPR sebesar  1%  akan  menyebabkan kenaikan terhadap PER sebesar 0.190% dengan asumsi variable lain tetap.

## Pengujian Hipotesis
Pengujian  melalui  uji  t  dilakukan  dengan  membandingkan  t  hitung    dengan  t tabel  atau  melihat  nilai  t  sig  pada  taraf  signifikan  (p)  =  5%  ,  dengan  kriteria  sebagai berikut :
1. Jika nilai nilai t sig > 0,05 (taraf kepercayaan α = 5%), maka Ho diterima.
2. Jika nilai nilai nilai t sig < 0,05 (taraf kepercayaan α = 5%), maka Ho ditolak yang berarti menerima Ha.
Berdasarkan  dari  kriteria  pengujian  hipotesis  tersebut  diatas,  maka  dapat  diuraikan sebagai berikut :
1. UJi Hipotesis Pertama ( Variabel Investment Opoortunity Set (X 1 ))
Berdasarkan table 5 diketahui nilai t hitung ≤ t tabel = -0.631 ≤ 2.045 dengan tingkat signifikansi  0.533  ≥  0.05.  Jadi  dapat  disimpulkan  bahwa  Variabel Investment Opoortunity Set tidak memiliki pengaruh terhadap Price Earning Ratio.
2. UJi Hipotesis Kedua ( Variabel Debt to Equity Ratio (X 2 ))
Berdasarkan  table  5  diketahui  nilai  t hitung ≥  t tabel =  2.843  ≥  2.056  dengan  tingkat signifikansi 0.008 ≤ 0.05. Jadi dapat disimpulkan bahwa Variabel Debt to Equity Ratio memiliki pengaruh terhadap Price Earning Ratio.
3. UJi Hipotesis Ketiga ( Variabel Divident Payout Ratio (X
3 ))
Berdasarkan  table  5  diketahui  nilai  t hitung ≤  t tabel =  0.866 ≤  2.056  dengan  tingkat signifikansi 0.394 ≥ 0.05. Jadi dapat disimpulkan bahwa Variabel Divident Payout Ratio tidak memiliki pengaruh terhadap Price Earning Ratio.

## Pembahasan
1. Pengaruh Investment Opportunity Set Terhadap Price Earning Ratio
Berdasarkan  tabel  5 IOS dalam  penelitian  ini  berpengaruh  negatif  disebabkan karena  berdasarkan  hasil  deskripsi  variabel  penelitian IOS secara  nilai  pertumbuhan memiliki nilai -0.09 sementara hasil deskripsi variable PER memiliki nilai 0.33. Hal ini menunjukkan penurunan IOS tidak diikuti dengan penurunan PER.
Berdasarkan hasil Uji t untuk variable IOS ( X 1 ) diperoleh nilai t hitung ≤ t tabel = - 0.631  ≤  2.056  dengan  tingkat  signifikansi  0.533  ≥  0.05.  Maka  dengan  demikian  H a ditolak  dan  H o diterima.  Hal  ini  berarti  bahwa  Variabel Investment  Opoortunity  Set tidak  memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap Price  Earning  Ratio. Jadi  dapat disimpulkan bahwa IOS tidak berpengaruh secara negative dan tidak signifikan terhadap PER .
Hasil  ini  sesuai  dengan  penelitian  Wahyudi,  Bernadi  dan  Muh.  Zakin  yang menemukan  bahwa Investment  Opoortunity  Set tidak  memiliki  pengaruh  negatif signifikan terhadap Price Earning Ratio.
2. Pengaruh Variabel Debt to Equity Ratio Terhadap Price Earning Ratio
Berdasarkan  tabel  5 DER dalam  penelitian  ini  berpengaruh  negatif  disebabkan karena  berdasarkan  hasil  deskripsi  variabel  penelitian DER secara  nilai  pertumbuhan
memiliki nilai -0.04 sementara hasil deskripsi variable PER memiliki nilai 0.33. Hal ini menunjukkan penurunan DER tidak diikuti dengan penurunan PER.
Hasil  Uji  t  diketahui  nilai  t hitung ≥  t tabel =  2.843  ≥  2.045  dengan  tingkat signifikansi  0.008  ≤  0.05.  Maka  dengan demikian  H a diterima  dan  H o ditolak.  Hal  ini berarti  bahwa  Variabel Debt  to  Equity  Ratio memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap Price  Earning  Ratio. Jadi  dapat  disimpulkan  bahwa DER berpengaruh  secara  negatif dan signifikan terhadap PER .
Hal ini sesuai dengan Modigliani dan Miller mengemukakan bahwa penambahan hutang  akan  menaikkan  nilai  perusahaan.  Serta  berdasarkan  teori trade  off yang mengatakan kenaikan hutang akan bermanfaat jika dapat meningkatkan nilai perusahaan artinya  bahwa  perusahaan  belum  mencapai  titik  optimal  (suatu  batas  optimal  dari jumlah  hutang  yang  dapat  menyebabkan  nilai  perusahaan  maksimal)  dan  jika  manfaat hutang  menjadi  lebih  besar  akan  semakin  besar  resiko  kebangkrutan  karena  ketidak mampuan perusahaan membayar hutang  makan penambahan hutang akan menurunkan nilai perusahaan.
Hasil ini sesuai dengan penelitian (Rahma  Djazuli, 2014), dan (Adam, 2015) yang  menemukan  bahwa Debt  to  Equity  Ratio memiliki  pengaruh  secara  negatif  dan signifikan terhadap Price Earning Ratio.

## 3. Pengaruh Variabel Divident Payout Ratio Terhadap Price Earning Ratio
Berdasarkan  tabel  5 DPR dalam  penelitian  ini  berpengaruh  positif  disebabkan karena  berdasarkan  hasil  deskripsi  variabel  penelitian DPR secara  nilai  pertumbuhan memiliki  nilai  0.002.  Sementara  hasil  deskripsi  variable PER memiliki  nilai  0.33.  Hal ini menunjukkan kenaikan DPR diikuti dengan kenaikan PER.
Berdasarkan  hasil  uji  t  diketahui  bahwa  diketahui  nilai  t hitung ≤  t tabel =  0.866 ≤ 2.045 dengan tingkat  signifikansi 0.394 ≥ 0.05. Maka dengan demikian H a ditolak dan H o diterima.  Jadi  dapat  diartikan  bahwa  bahwa  Variabel Divident  Payout  Ratio tidak memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap Price  Earning  Ratio. Jadi  dapat  disimpulkan bahwa  variable DPR tidak  berpengaruh  secara  positif  dan  tidak  signifikan  terhadap PER .
Hasil penelitian ini mengindikasikan bahwa kemampuan perusahaan membayar dividen  bukan  merupakan  pertimbangan  utama  investor  dalam  membeli  saham.  Hasil penelitian ini sejalan dengan pendapat yang dikemukakan Modigliani dan Miller bahwa nilai  suatu  perusahaan  tidak  ditentukan  oleh  pembayaran  dividen,  tetapi  oleh Earning Power perusahaan.  Modigliani  dan  Miller  menyatakan  bahwa, dividend  payout  ratio (DPR) hanya  merupakan  bagian  kecil  dari  keputusan  pendanaan  perusahaan. Dividend Payout  Ratio tidak  mempengaruhi  kekayaan  pemegang  saham.  Modigliani  dan  Miller beragumentasi  bahwa  nilai  perusahaan  ditentukan  tersendiri  oleh  kemampuan  aktiva perusahaan  untuk  menghasilkan  laba.  Jadi  kebijakan  perusahaan  dalam  membagi  laba
perusahaan  menjadi  dividen  dan  laba  yang  ditahan  tidak  mempengaruhi  nilai perusahaan.
Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  sebelumnya  yang  telah  dilakukan oleh  (Siahaan,  2011),  (Sudjiman    Sudjiman,  2020)  dan  (Adeviana,  2018)  yang menyatakan  bahwa Divident  Payout  Ratio tidak  memiliki  pengaruh  terhadap Price Earning Ratio.

## Kesimpulan
Berdasarkan  hasil  analisis  dan  pembahasan  tentang  pengaruh  keputusan investasi  dan  keputusan  pendanaan  dan  kebijakan  dividen  terhadap  nilai  perusahaan pada Perusahaan Real Estate Di Bursa Efek Indonesia  menunjukkan bahwa Investment Opportunity  Set  (IOS) dalam  penelitian  ini  tidak  berpengaruh  secara  negatif  dan  tidak signifikan terhadap Price Earning Ratio (PER). Pengaruh Debt to Equity Ratio (DER) dalam  penelitian  ini  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap Price  Earning  Ratio (PER). Pengaruh Divident Payout  Ratio  (DPR) dalam  penelitian  ini  tidak  berpengaruh secara  positif  dan  signifikan  terhadap Price  Earning  Ratio  (PER). Hasil  penelitian  ini mengindikasikan  bahwa  kemampuan  perusahaan  membayar  dividen  bukan  merupakan pertimbangan utama investor dalam membeli saham. . Jadi kebijakan perusahaan dalam membagi laba perusahaan menjadi dividen dan laba yang ditahan tidak mempengaruhi nilai perusahaan.

## Bibliography
Adam,  Echan.  (2015). Variabel-Variabel  yang  Mempengaruhi  Rasio  P/E  dan Dampaknya  terhadap  Return  Saham  (Studi  pada  Perusahaan  Manufaktur  yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia ). Jurnal Aplikasi Manajemen, 13(4), 714–728.
Adeviana,  Adeviana.  (2018). Pengaruh Dividend Payout Ratio,  Debt  To  Equity Ratio, Current Ratio, Net Profit Margin, Total Asset Turnover Dan Firm Size  Terhadap Price Earning Ratio Pada Perusahaan Yang Terdaftar Di Indeks Lq 45 Bursa Efek Indonesia Tahun 2016 . Universitas Widya Dharma.
Akbar, Rizki Rifaldi. (2017). Analisis Model Indeks Tunggal Dan Teknik Fundamental Dalam  Menentukan  Keputusan  Investasi  Pada  Perusahaan  Indeks  Kompas100 Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2014-2015 .  Universitas Widyatama.
Anindhita,  Galih,    MAHFUD,  Kholiq.  (2010). Analisis  Reaksi  Pasar  atas Pengumuman Dividen Sebelum dan Sesudah Ex–Dividend Date (Studi Kasus pada Kelompok  Cash  Dividend  Final  Naik  dan  Turun  Pada  Perusahaan-Perusahaan yang Terdaftar di BEJ Tahun 2004-2006) . Universitas Diponegoro.
Bernadi, K. Jemmi. (2007). Analisis Pengaruh Cashflow dan Kebijakan Pecking Order Terhadap  Leverage  dan  Investasi  serta  Dampaknya  Terhadap  Nilai  Perusahaan (Studi  Pada  Perusahaan-Perusahaan  Sektor  Manufaktur ).  Disertasi.  Program Pascasarjana Universitas Brawijaya.
Darminto,  Darminto.  (2010). Pengaruh  Faktor  Eksternal  dan  Berbagai  Keputusan Keuangan terhadap Nilai Perusahaan . Jurnal Aplikasi Manajemen, 8(1).
Hasnawati,  Sri.  (2005). Dampak  Set  Peluang  Investasi  Terhadap  Nilai  Perusahaan Publik di Bursa Efek Jakarta . Jurnal Akuntansi dan Auditing Indonesia, 9(2).
Pagalung,  Gagaring.  (2003). Pengaruh  Kombinasi  Keunggulan  dan  Keterbatasan Perusahaan Terhadap Set Kesempatan Investasi (IOS) . The Indonesian Journal of Accounting Research, 6(3).
Pitaloka,  Endang.  (2017).  P engaruh  Return  on  Equity,  Earning  per  Share  (EPS),  dan Debt  to  Equity  Ratio  terhadap  Price  Earning  Ratio  (PER)  Pada  PT  Indofood Sukses  Makmur.  Tbk  Periode  2012-2014 .  Widyakala:  Journal  Of  Pembangunan Jaya University, 4(1), 52–59.
Pratiwi,  Ni  Putu  Diah,    Mertha,  Made.  (2017). Pengaruh  Kebijakan  Hutang  dan Profitabilitas Pada Nilai Perusahaan dengan Kebijakan Dividen Sebagai Variabel Pemoderas i. E-Jurnal Akuntansi, 20(2), 1446–1475.
Rahma,  Erlin  Yulia,    Djazuli,  Atim.  (2014). Analisis  Variabel  Fundamental  yang
Berpengaruh  Terhadap  Price  Earning  Ratio  (PER)  Sebagai  Dasar  Penilaian Saham  Pada  Perusahaan  Automotive  and  Allied  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesi a. Jurnal Aplikasi Manajemen, 12(3), 362–372.
Ramdhani, Gilang,  Setyanusa, Inta Budi. (2013). P engaruh Laba Per Lembar Saham (EPS)  dan  Rasio  Pengembalian  Modal  (ROE)  Terhadap  Harga  Saha m (Studi Kasus  Pada  Perusahaan  Sektor  Perbankan  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia Periode 2009-2012) . ISSN: 2086-0447 Jurnal Riset Akuntansi, Volume V / No.1 / April 2013.
Sartini,  Luh  Putu  Novita,    Purbawangsa,  Ida  Bagus  Anom.  (2014). Pengaruh Keputusan  Investasi,  Kebijakan  Deviden,  Serta  Keputusan  Pendanaan  Terhadap Nilai  Perusahaan  Manufaktur  Di  Bursa  Efek  Indonesia .  Matrik:  Jurnal Manajemen, Strategi Bisnis dan Kewirausahaan.
Siahaan, Fadjar O. P. (2011). Pengaruh Kebijakan Hutang dan Investasi Terhadap Nilai Perusahaan . EL MUHASABA: Jurnal Akuntansi (e-Journal), 2(2).
Sudjiman,  Paul  Eduard,    Sudjiman,  Lorina  Siregar.  (2020). Effect  Of  Roa  Towards Price  Earning  Ratio:  A  Study  On  Cosmetic  An  Household  Needs  Subsector Companies . Jurnal Ekonomis, 13(1), 39–50.
Sugiyono, M.  P. P.,   Kuantitatif, P. (2016). Kualitatif  dan RD , Bandung:  Alfabeta. Cet. VII.
Wahyudi,  Untung,    Pawestri,  Hartini  Prasetyaning.  (2006). Implikasi  Struktur Kepemilikan  Terhadap  Nilai  Perusahaan:  Dengan  Keputusan  Keuangan  Sebagai Variabel intervening . Simposium Nasional Akuntansi, 9, 1–25.
Watung, Rosdian Widiawati,  Ilat, Ventje. (2016). Pengaruh Return On  Asset (Roa), Net Profit Margin (NPM), dan Earning Per Share (EPS) Terhadap Harga Saham Pada Perusahaan Perbankan Di Bursa Efek Indonesia Periode 2011-2015 . Jurnal EMBA: Jurnal Riset Ekonomi, Manajemen, Bisnis Dan Akuntansi, 4(2).
Zahra, Fatimatus. (2017). Pengaruh Corporate Governance, Profitabilitas, dan Capital Intensity  Terhadap  Penghindaran  Pajak .  Jakarta:  Fakultas  Ekonomi  dan  Bisnis UIN Syarif Hidayatullah Jakarta.