## PENGARUH PENGUNGKAPAN ESG TERHADAP KINERJA KEUANGAN PERUSAHAAN (STUDI EMPIRIS PADA PERUSAHAAN SEKTOR KEUANGAN
YANG TERDAFTAR DI BEI PERIODE 2017-2019)
Era Vivianti Husada Universitas Negeri Surabaya eravivi.husada@gmail.com
Susi Handayani Universitas Negeri Surabaya susihandayani@unesa.ac.id

## ABSTRACT
This study aims to examine the effect of ESG disclosure on financial performance within firm. By using sample of 80 firms in finance sector, listed in Indonesia Stock Exchange  for  2017-2019,  sample  selected  using  purposive  sampling technique.Financial  performance  measured  by  Return  on  Asset,  Tobin’s  Q,  and Sales Growth, the analysis method used is multiple regression analysis. The result showed  that  ESG  disclosure  only  affect  Return  on  Asset  simultaneously, furtheranalysis showed that none of the economic performance variables affected by  ESG  disclosure  partially,  instead  control  variable  produce  mixed  result  that affect financial performance variable itself.
Keywords : ESG, Financial Performance, Finance Sector

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  pengaruh  pengungkapan  ESG  terhadap kinerja  keuangan  dalam  perusahaan.  Dengan  sampel  sebanyak  80  perusahaan sektor keuangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2017-2019, sampel dipilih  dengan  menggunakan  teknik purposive  sampling .  Kinerja  keuangan diproksikan dengan Return on Asset , Tobin's Q , dan Sales Growth , metode analisis yang  digunakan  adalah  analisis  regresi  berganda.  Hasil  penelitian  menunjukkan bahwa  pengungkapan  ESG  hanya  berpengaruh  terhadap Return  on  Asset secara simultan,  analisis  lebih  lanjut  menunjukkan  bahwa  tidak  ada  satu  pun  variabel kinerja  ekonomi  yang  dipengaruhi  oleh  pengungkapan  ESG  secara  parsial, sebaliknya variabel kontrol menghasilkan hasil yang beragam yang mempengaruhi variabel kinerja keuangan itu sendiri.
Kata Kunci : ESG, Kinerja Keuangan, Sektor Keuangan
(Studi Empiris Pada Perusahaan Sektor Keuangan Yang Terdaftar Di BEI Periode 2017-2019)

## PENDAHULUAN
Sistem  industri  global  telah  memasuki industri  5.0,  industri  5.0  adalah  sistem industri  yang  berfokus  pada  sinergi  antara manusia  dan  mesin  otomatis  atau  teknologi (Nahavandi,  2019).  Kondisi  ini  ditandai dengan  keadaan  industri  global  yang  terus berkembang, membuat proses bisnis perusahaan juga  berkembang. Kemajuan
ekonomi ini juga diiringi kemunduran aspek lingkungan,  salah  satunya  yaitu  rusaknya hutan.  Menurut  statistik  lingkungan  hidup Indonesia  (2019),  menunjukkan  bahwa  luas lahan berhutan di Indonesia mengalami tren penurunan  sejak  2013  hingga  2018,  dengan rata-rata  penurunan  luas  per  tahun  sebesar 740.000 hektare.
Deforesitation sebagian  besar  diakibatkan oleh  alih  fungsi  lahan  hutan  menjadi perkebunan  sawit,  terlebih  lagi  Indonesia menyumbang 53% budi daya kelapa sawit di dunia  (Central  Bureau  of  Statistics,  2019). Sektor industri berisiko tinggi tersebut dapat beroperasi  karena  adanya  pendanaan  yang berasal  dari  lembaga  jasa  keuangan. Sehingga secara tidak langsung lembaga jasa keuangan  seperti  bank  juga  turut  berperan mendukung terjadinya kerusakan lingkungan. Berdasarkan data dari Tinjauan Reformasi Keuangan Berkelanjutan Indonesia  (2019),  mengungkapkan  bahwa
terdapat  lima  bank  terbesar  Indonesia  yang turut  andil  dalam  pendanaan  perusahaan  – perusahaan yang merisikokan hutan. Seperti yang  digambarkan  dalam  Gambar  1,  total dana yang telah disalurkan dari kelima bank tersebut sejak tahun 2015 hingga 2019 adalah sebesar  USD  9.966  juta.  Gambar  1. Akumulasi  Kredit Bank Merisikokan Hutan Tahun  2015-2019  (USD  Juta).  Untuk merespon fenomena ini pemerintah Indonesia  telah  bergerak  untuk  mendukung perusahaan  dalam  mengimplementasikan laporan  keberlanjutan.  Melalui  OJK,  telah dikeluarkan  Peraturan  Otoritas  Jasa
Keuangan Nomor 51 /POJK.03/2017 Tentang Penerapan Keuangan Berkelanjutan Bagi Lembaga Jasa Keuangan, Emiten, Dan Perusahaan  Publik.  Tujuan  diterapkannya laporan keuangan yang berkelanjutan adalah untuk  menjaga  stabilitas  dan  inklusifitas perekonominan, dengan menciptakan sinergi antara aspek ekonomi, sosial, dan lingkungan hidup. Berdasarkan survey dari KPMG CSR Survey (2017), dengan menggunakan Global Reporting Initiative (GRI) reporting framework .  Terdapat  peningkatan  nilai pengungkapan laporan keuangan keberlanjutan  sebesar  41,5%  sejak  tahun 2008,  dengan  persentase  sebesar  53%di tahun  2008  dan  75%  ditahun  2018.  Ini menunjukkan  semakin  banyak  perusahaan yang  sadar  betapa  pentingnya  peran perusahaan dalam menjaga aspek sosial dan lingkungan, untuk tetap mendapatkan kepercayaan  dari  masyarakat.  Saat  ini laporan keuangan dianggap belum mencukupi  kebutuhan  pemegang  saham, laporan  tambahan  lainnya  juga  dibutuhkan seperti,  laporan  intelektual  dan  laporan keberlanjutan (Wulf, Niemoller, & Rentzsch, 2014).  Laporan  keberlanjutan  menyajikan informasi  non  keuangan  perusahaan,  yang menjelaskan tentang aspek ekonomi, lingkungan,  dan  sosial  perusahaan,  tiga komponen laporan keberelanjutan antara lain
lingkungan, sosial, dan tata kelola atau ESG (Buallay, 2019b). Pengungkapan ESG dapat memberikan  keuntungan  bagi  perusahaan dan stakeholder . Laporan keberlanjutan akan mengarah pada pengambilan keputusan yang baik,  transparansi,  dan  stabilitas  keuangan yang berkelanjutan (Eccles, Krzus, & Ribot, 2015).  Berdasarkan  penelitian  terdahulu mengenai pengungkapan ESG dalam laporan keuangan terhadap kinerja perusahaan, salah satunya  adalah  penelitian  dari  (Ferrero- Ferrero, Izqueirdo-Fernandez, M, & Munoz- Torres,  2016),  yang  menguji  pengaruh praktik  ESG  terhadap  kinerja  ekonomi. Penelitian tersebut menunjukkan hasil positif antara  praktik  ESG  dan  kinerja  ekonomi, perusahaan  yang  memiliki interdimensional consistency ,  menunjukkan  praktik  ESG  dan kinerja  ekonomi  yang  lebih  baik  dari  pada perusahaan  lainnya.  Hasil  positif  ini  juga ditunjukkan  dari  hasil  penelitian  yang dilakukan  oleh  (Cornett,  Erhemjamts,  & Tehranian, 2016), (Shakil, Mahmood, Tasnia,  &  Munim,  2019),  dan  (Yawika  & Handayani,  2019)  dengan  hasil  penelitian bahwa  ESG  berpengaruh  positif  terhadap kinerja  keuangan.  Penelitian  terdahulu  juga dilakukan  oleh  (Climent,  2018),  yang menguji  pengaruh  ESG  terhadap  kinerja keuangan Return  on  Asset dan Return  on Equity ,  yang  menunjukkan  hasil  negatif.

## Pengaruh Pengungkapan ESG Terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan
(Studi Empiris Pada Perusahaan Sektor Keuangan Yang Terdaftar Di BEI Periode 2017-2019)
Hasil  negatif  diperoleh  karena  perusahaan yang menjalankan ethical practice , memiliki biaya  yang  lebih  besar  untuk  membiayai proyek  sosial,  sehingga  mengorbankan return perusahaan.  Hasil  yang  sama  juga ditunjukkan  oleh  penelitian  dari  (Buallay, 2019a), (Maama, 2020), dan (Nollet, Filis, & Mitrokostas, 2016). Dengan hasil penelitian ESG yang tidak signifikan dan atau negatif, terhadap Return on Asset, Return on equity, dan Tobin’sQ . Dari beberapa hasil penelitian yang  telah  dijelaskan  di  atas,  maka  pelaku usaha  khususnya  di  sektor  keuangan
TELAAH LITERATUR
Legitimacy Theory
Legitimacy  theory menyatakan  organisasi perlu  mempertimbangkan  perilaku  dan keputusan yang diambil sehubungan dengan lingkungannya  (Dowling  &  Pfeffer,  1975). Statement ini  juga  didukung  (Braam,  L,
Hauck, & Huijbregts, 2016), yang
diharapkan untuk tidak hanya fokus terhadap aspek laba, namun juga dapat mengintegrasikan  aspek  lingkungan,  sosial, dan tata kelola terhadap proses bisnis,  yang dituangkan  dalam  pengungkapan  laporan keberlanjutan  untuk  mengimplementaskan praktik  bisnis  yang  bertanggung  jawab  dan berkelanjutan. Maka penelitian ini dilakukan untuk menguji pengungkapan ESG terhadap kinerja keuangan perusahaan sektor keuangan  dengan  menggunakan  instrumen Global Reporting Initiative .
menyatakan  ketika  perusahaan  tidak  bisa memenuhi ekspektasi publik, maka perusahaan  berpotensi  mengalami  tekanan publik  yang  berakibat  munculnya  celah legitimasi.

## Stakeholder Theory
Stakeholder  theory menyatakan,  bahwa organisasi berusaha meningkatkan profit dan nilai perusahaan untuk merespon ekspektasi stakeholder ,  dengan mengidentifikasi,
menilai, dan mengevaluasi stakeholder yang memberikan  dampak  dan  atau stakeholder yang  terdampak  aktivitas  bisnis  perusahaan (Freeman & McVea, 1984).

## Agency Theory
Agency  theory menyatakan,  bahwa  agen bertindak  pihak  lain  atau  prinsipal  dalam sebuah  organisasi  (Mitnick,  1975). Agency theory menyampaikan argumen bahwa tugas manajemen  adalah  untuk  memaksimalkan laba  bagi shareholder .  Sehingga  dengan
biaya  investasi  terhadap  praktik  tanggung jawab  sosial  yang  lebih  besar  dari  pada maksimalisasi nilai perusahaan, dan membebankan  pengeluaran  atas  investasi kepada shareholder .

## Pengungkapan ESG
Sebelumnya tujuan  utama perusahaan hanya pada profit, namun saat ini perusahaan mencoba untuk lebih memperhatikan parktik
ESG untuk mencapai keberlanjutan (Kocmanova,  Docekalova,  Nemecek,  &
Simberova, 2011).

## Kinerja Keuangan
Kinerja keuangan adalah indikator pencapaian positif perusahaan dalam periode tertentu.  Tujuan  dari  pengukuran  kinerja perusahaan  adalah  untuk  mendapatkan informasi  yang  berkaitan  dengan  efisiensi penggunaan  dana,  yang  dapat  membantu
Pengembangan Hipotesis
Pengaruh pengungkapan ESG terhadap

## Return on Asset
Perusahaan  yang  memiliki  interdimensional menunjukkan  praktik  ESG  dan  kinerja ekonomi  yang  lebih  baik  dari  pada perusahaan lainnya (Ferrero-Ferrero, Izqueirdo-Fernandez,  M,  &  Munoz-Torres, 2016). Pernyataan ini didukung dengan hasil penelitian  (Buallay,  2019b)  dan  (Shakil, Mahmood, Tasnia, & Munim, 2019), bahwa
manajemen  untuk  membuat  keputusan optimal bagi perusahaan (Almajali, Alamro, &  Al-Soub,  2012).  Pada  penelitian  ini kinerja keuangan diproksikan oleh Return on Asset , Tobin.s Q , dan Sales Growth .
terdapat pengaruh positif antara pengungkapan  ESG  dan  kinerja  keuangan perusahaan  khususnya  Return  on  Asset consistency ini menunjukkan bahwa investasi pengungkapan ESG memiliki biaya lebih rendah, serta investor memiliki harapan dan tertarik dengan pengungkapan ESG yang dilakukan  perusahaan  (Buallay,  2019b).

## Pengaruh Pengungkapan ESG Terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan
Sehingga  dapat  dirumuskan  hipotesis  (H1)
sebagai berikut:

## Pengaruh Pengungkapan ESG terhadap

## Tobin’s Q
Saat  perusahaan  mulai  berkomitmen  untuk melakukan pengungkapan ESG, perusahaan telah  berkontribusi  dalam  peningkatan lingkungan  dan  sosial  secara  regional  dan atau  global  (Mgbame,  Aderin,  Ohalehi,  & Chijoke-Mgbame,  2020). Hasil penelitian

## Pengaruh pengungkapan ESG terhadap
Sales Growth
Bagi  perusahaan  pertumbuhan  penjualan merupakan  salah  satu  indikator  penting untuk  mengukur  pencapaian  perusahaan, (Romi,  Cook,  &  Dixon-Fowler,  2018) meneliti  tentang  perbandingan  perusahaan yang  peduli  atas  aktivitas  sosial  dan  tidak, hasil penelitian bahwa perusahaan melaksanakan aktivitas sosial memiliki sales
dari (Aboud & Diab, 2018), (Fatemi, Glaum, &  Kaiser,  2018),  (Plumlee,  Brown,  Hayes, & Marshall, 2015), dan (Yoon, Lee, & Byun, 2018). Sehingga dapat dirumuskan hipotesis (H2) sebagai berikut:
growth yang  lebih  baik,  hasil  yang  sama diperoleh  (Nyame-Asiamah  &  Ghulam, 2019); (Romi, Cook, & Dixon-Fowler, 2018) juga mengungkapkan, bahwa terdapat pengaruh  positif  antara  pengungkapan informasi  mengenai  aktivitas  lingkungan terhadap  nilai  perusahaan.  Sehingga  dapat dirumuskan hipotesis (H3) sebagai berikut:

## METODOLOGI PENELITIAN
Jenis  penelitian  ini  merupakan  penelitian kuantitatif, dan jenis data dalam penelitian ini menggunakan  data  sekunder.  Populasi  yang digunakan  adalah  perusahaan  yang  terdapat dalam sektor keuangan,  pada  Bursa Efek
Indonesia  dari  tahun  2017  hingga  2019. Teknik  sampling  yang  digunakan  dalam memilih  sampel  pada  penelitian  ini  adalah purposive sampling . Total perusahaan sampel sebesar 80 perusahaan.

## Pengungkapan ESG
Menurut  (Whitelock,  2015)  ESG  adalah aktivitas  perusahaan  yang  berhubungan dengan  ekologi  disekitarnya, interaksi dengan  lingkungan  sosial,  dan  sistem
pengendalian  internal  perusahaan  dengan tujuan  untuk  mencapai  tujuan  perusahaan dan  memenuhi  kebutuhan stakeholder . Indeks ESG dihitung dengan rumus:

## Return on Asset
Return  on  Asset adalah  instrumen  yang umum  digunakan  untuk  mengukur  profit yang diperoleh perusahaan, selain itu rasio return on asset (Masood & Ashraf, 2012).
Return  on  Asset dihitung  dengan  rumus (Buallay,  Fadel,  Alajmi,  &  Saudagaran, 2020):

## Tobin’s Q
Tobin’s Q merupakan instrumen yang digunakan untuk mengukur nilai sebuah perusahaan (Sum, 2014).
Tobin’s Q dihitung dengan rumus (Melinda & Wardhani, 2020):
(Studi Empiris Pada Perusahaan Sektor Keuangan Yang Terdaftar Di BEI Periode 2017-2019)

## Sales Growth
Merupakan  salah  satu  indikator  penting dalam pengukuran kinerja perusahaan. Sales growth dapat mendefinisikan  kompetitifnya
sebuah  industri  (Ameer  &  Othman,  2012). Sales Growth dihitung dengan rumus (Harsh & Kumar, 2017):

## Ukuran Perusahaan
Ukuran perusahaan diukur dengan
indikator  seperti  penjualan,  modal,  dan total  aset  (Nawangsari  &  Iswajuni,  2019).
Ukuran perusahaan dihitung dengan rumus (Braam, L, Hauck, & Huijbregts, 2016):

## Leverage
Leverage adalah
rasio yang membandingkan  antara  utang  dan  aset, leverage menginformasikan struktur modal perusahaan  yang  berasal  dari  pinjaman
(Ahmad,  Salman,  &  Shamsi,  2015). Leverage dihitung dengan rumus (Aboud &
Diab, 2018):

## Model Regresi
Pada  penelitian  ini  pengujian  hipotesis dilakukan  menggunakan  analisis  regresi linier  berganda,  analisis  regresi  linier berganda berfungsi  untuk mengetahui
pengaruh  dan  arah  hubungan  antara variabel  x  dan  variabel  y  (Ghozali,  2016). Model  yang  digunakan  untuk  menguji hipotesis adalah:
Keterangan:
EP : Economicperformance α : Konstanta β : Koefisien regresi ENV : Lingkungan SOC : Sosial

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Berdasarkan  tabel  1  menunjukkan  ketiga model  regresi  sudah  memenuhi  asumsi normalitas ditandai dengan tingkat signifikan
Uji Asumsi Klasik
Tabel 1 Hail Uji Asumsi Klasik
Selanjutnya dalam uji  auto  korelasi  nilai Durbin  Watson untuk  ketiga  model  regresi berada ditengah-tengah  dl dan  4-du  atau
CGV : Tata Kelola SZE : Ukuran perusahaan LEV : Leverage 𝜀 𝑖𝑡 : Tingkat eror
lebih  besar  dari  signifikan  acuan  yaitu  0,05 (α = 5%)
du<dw<4-du,dengan nilai dl sebesar 1,8312, dan nilai 4-du 2,1689.
Variabel Dependen Variabel Independen ROA Tobin's Q Sales Growth Tolerance VIF Sig. Tolerance VIF Sig. Tolerance VIF Sig. X1_Lingkungan 0,420 2,381 0,978 0,420 2,381 0,401 0,381 2,622 0,982 X2_Sosial 0,623 1,604 0,099 0,623 1,604 0,623 0,601 1,663 0,342 X3_Tata Kelola 0,579 1,726 0,917 0,579 1,726 0,715 0,419 2,385 0,192 Z1_Ukuran Perusahaan 0,567 1,763 0,118 0,567 1,763 0,245 0,646 1,547 0,559 Z2_ Leverage 0,841 1,189 0,676 0,841 1,189 0,798 0,826 1,211 0,545 Sig. 0,200 0,086 0,200 Durbin-Watson 1,847 1,935 1,938 Sumber: Output SPSS
Sehingga ketiga model regresi telah terbebas dari gejala autokorelasi. Pada uji multikolinearitas  setiap  variabel  memiliki nilai Variance Infliator Factor (VIF) kurang dari  10.  Selain  itu,  nilai Tolerance dari
seluruh  variabel  memiliki  nilai  lebih dari0,10,  sehingga  model  regresi  dalam penelitian  ini  tidak  mengandung  gejala multikolinearitas.  Yang  terakhir  yaitu  uji heteroskedastisitas,dengan tingkat signifikan
(Studi Empiris Pada Perusahaan Sektor Keuangan Yang Terdaftar Di BEI Periode 2017-2019)
menunjukkan  nilai  diatas  0,05  (α=  5%). Sehingga  ketiga  model  regresi  dinyatakan
Koefisien Determinasi (R 2 )
Tabel 2 Koefisien Determinasi Simultan (R 2 ) Model Summary.
terbebas dari heterokedastisitas.
Model R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 0,649 0,565 0,51377 2 0,247 0,068 0,11636 3 0,392 0,158 0,66012
1 Dependent variable: Y1_Return on Asset; 2Y2_Tobin’s Q; 3Y3_Sales Growth Predictors: (Constant),X1_Lingkungan, X2_Sosial, X3_Tata Kelola, Z1_Ukuran Perusahaan, Z2_Leverage
Sumber: Output SPSS
Pada tabel 2 model regresi 1 memiliki nilai Adjusted  R  Square sebesar  0,565  atau 56,5%.  Artinya  sebesar  56,5%  variasi  pada variabel  dependen  ( Return  on  Asset )  yang dapat  dijelaskan  oleh  variabel  independen dan  variabel  kontrol,  sedangkan  sisanya sebesar 43,5% dijelaskan oleh  variabel  lain diluar model regresi. Untuk nilai Adjusted R Square pada model regresi 2 adalah sebesar 0,068,  yang  berarti  sebanyak  6,8%  variasi pada  variabel  dependen  ( Tobin’s  Q )  yang
dapat  dijelaskan  oleh  variabel  independen dan  variabel  kontrol,  sedangkan  sisanya sebesar 93,2% dijelaskan oleh  variabel  lain diluar model regresi. Nilai AdjustedR Square untuk  model  regresi  ketiga  adalah  sebesar 0,158, artinya sebanyak 15,8% variasi pada variabel  dependen  ( Sales  Growth )  yang dapat  dijelaskan  oleh  variabel  independen dan  variabel  kontrol,  sedangkan  sisanya sebesar 84,2% dijelaskan oleh  variabel  lain diluar model regresi.

## Uji Statistik F
Model F Sig. 1 Regression 7,762 0,000 b Residual Total 2 Regression 1,379 0,272 b Residual Total 3 Regression 1,677 0,209 b Residual
Total
Sumber: Output SPSS
Pada  tabel  3  menunjukkan  model  regresi  1 memiliki  signifikan  0,000  atau  dibawah tingkat  signifikan  0,05.  Sehingga  H1 diterima,  bahwa  variabel  independen  dan variabel kontrol secara simultan berpengaruh terhadap variabel denpenden Y1 ( Return on Asset ). Untuk model regresi 2 memiliki nilai signifikan 0,272 atau diatas tingkat signifikan 0,05. Sehingga H2 ditolak, bahwa
variabel  independen  dan  variabel  kontrol secara  simultan  tidak  berpengaruh  terhadap variabel  denpenden  Y2  ( Tobin’s Q ).  Model regresi 3 memiliki nilai signifikan 0,209  atau diatas  tingkat  signifikan  0,05.  Sehingga  H3 ditolak,  bahwa  variabel  independen  dan variabel  kontrol  secara  simultan  tidak berpengaruh  terhadap  variabel  denpenden Y3 ( Sales Growth ).

## Pengaruh Pengungkapan ESG Terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan
(Studi Empiris Pada Perusahaan Sektor Keuangan Yang Terdaftar Di BEI Periode 2017-2019)
Uji Statistik T
Tabel 4 Uji Signifikansi Parsial Coefficients a
Variabel Independen/ Kontrol Variabel Dependen ROA Tobin's Q Sales Growth Sig. Sig. Sig. (Constant) 0,000 0,110 0,024 X1_Lingkungan 0,817 0,155 0,054 X2_Sosial 0,637 0,942 0,943 X3_Tata Kelola 0,128 0,892 0,196 Z1_Ukuran Perusahaan 0,002 0,088 0,023 Z2_ Leverage 0,023 0,097 0,582 1 Dependent Variable: Y1_ Return on Asset
2 Dependent variable: Y2_ Tobin’s Q
3 Dependent variable: Y3_ Sales Growth Sumber: Output SPSS
Berdasarkan  hasil  uji  signifikansi  parsial pada tabel 4, dalam model regresi 1 variabel X1  Lingkungan  memiliki  signifikan  0,817, lebih tinggi dari pada tingkat signifikan yang telah  ditentukan,  yaitu  0,05.  Sehingga variabel  Pengungkapan  Lingkungan  secara parsial  tidak  berpengaruh  terhadap  variabel dependen  Y1 Return  on  Asset .  Selanjutnya variabel  Pengungkapan  Sosial  memiliki signifikan  0,637,  lebih  tinggi  dari  pada tingkat  signifikan  yang  telah  ditentukan, yaitu 0,05.  Sehingga  H1b  ditolak  bahwa
variabel independen X2 Sosial secara parsial tidak berpengaruh terhadap Variabel dependen  Y1 Return  on  Asset .  Kemudian variabel X3 Tata Kelola memiliki signifikan 0,128,  lebih  tinggi  dari  pada  tingkat signifikan  yang telah ditentukan, yaitu 0,05. Sehingga  variabel  pengungkapan  Tata Kelola  secara  parsial  tidak  berpengaruh terhadap  variabel  dependen  Y1 Return  on Asset .  Pada  pengujian  variabel  kontrol  Z1 Ukuran  Perusahaan  dan  Z2 Leverage , memiliki  tingkat  signifikan  0,023  memiliki
signifikan  0,002,  lebih  rendah  dari  pada tingkat  signifikan  yang  telah  ditentukan, yaitu  0,05.  Sehingga  variabel  Z1  Ukuran Perusahaan  dan  Z2 Leverage secara  parsial berpengaruh terhadap variabel dependen Y1
Return on Asset .yang telah ditentukan, yaitu
0,05. Sehingga variabel Z1 Ukuran Perusahaan  dan  Z2 Leverage secara  parsial berpengaruh terhadap variabel dependen Y1 Return on Asset .
Pengaruh ESG Terhadap Return on Asset
Model regresi 1 menunjukkan pengungkapan lingkungan   tidak  berpengaruh terhadap Return on Asset . Hasil ini terjadi dengan alasan, bahwa investor pada sektor keuangan belum  mempertimbangkan     praktik    dan pengungkapan lingkungan sebagai salah satu faktor yang menentukan  keputusan investasi pada  sebuah  perusahaan  (Buallay,  2019b). Sehingga     dalam hasil  penelitian     ini, pengungkapan   bukanlah      faktor     yang mempengaruhi Return  on  Asset . Selain  itu sebagian besar perusahaan  sampel  belum menerapkan    pengungkapan     lingkungan dengan  layak.  Pernyataan   ini   dibuktikan dengan  dari  total  80  perusahaan   sampel dengannilai rata-  rata  sebesar        0,560, sebanyak 71 perusahaan memiliki nilai pengungkapan  lingkungan  dibawah   rata- rata. Sejalan dengan Agency Theory yang mengungkapkan bahwa agen dan pemilik memiliki     tujuan  yang  berbeda,    agen bertindak  untuk personal  benefit berupa reputasi   sedangkan     laba    adalah   tujuan pemilik.    Sehingga    perusahaan    berusaha
meminimalkan pengeluaran yang berhubungan dengan praktik terhadap lingkungan, dan dialihkan untuk memaksimalkan laba bagi pemilik. Pengungkapan sosial juga tidak berpengaruh terhadap Return on Asset . Kondisi ini terjadi karena praktik sosial hanya akan memberikan hasil saat investasi pada tingkat tertentu  dan  atau  pencapaian  dalam  praktik sosial  telah  dibuat,  sehingga  sebelum perusahaan  berada  dalam  titik  tersebut, pengeluaran  apapun  dalam  praktik  sosial tidak  akan  berpengaruh  terhadap  kinerja keuangan  (Nollet,  Filis,  &  Mitrokostas, 2016). Sama halnya kedua variabel independen sebelumnya, pengungkapan tata kelola tidak berpengaruh terhadap Return on Asset . Hasil tidak berpengaruh ini disebabkan kurang menyeluruhnya implementasi praktik good corporate governance .  Hasil  tidak  berpengaruh  ini terjadi  karena  lemahnya  praktik good corporate  governance dalam  perusahaan, sehingga pengungkapan tata kelola  bukan
(Studi Empiris Pada Perusahaan Sektor Keuangan Yang Terdaftar Di BEI Periode 2017-2019)
merupakan faktor utama yang mempengaruhi Return on Asset . Di indonesia sebagian besar struktur kepemilikan dalam perusahaan masih didominasi oleh kepemilikan keluarga  yang cenderung  menghindari  penerapan good corporate  governace ,  karena  penerapan good  corporate  governance sendiri  akan mengurangi  kontrol  dari  pemegang  saham
pengendali  (Wirawan  &  Diyanty,  2014). Sehingga hipotesis H1 yang mengungkapkan bahwa pengungkapan tata kelola berpengaruh positif terhadap Return on Asset ditolak.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh (Buallay,  Fadel,  Alajmi,  &  Saudagaran, 2020)  dan  (Nollet,  Filis,  &  Mitrokostas, 2016).

## Pengaruh ESG Terhadap Tobin’s Q
Model    Regresi  2    menunjukkan    bahwa pengungkapan        lingkungan tidak berpengaruh terhadap Tobin’s Q. Hal  ini menunjukkan       bahwa shareholder menganggap     investasi dalam    praktik lingkungan maupun pengungkapannya lebih besar     daripada      maksimalisasi      nilai perusahaan  (Buallay,  Fadel,  Alajmi,  & Saudagaran, 2020). Selain itu pengungkapan lingkungan masih bersifat sukarela, sehingga belum jelas dan masih sulit bagi investor untuk  memverifikasinya.  Ini  sesuai  dengan hasil  pengujian  sebelumnya,  bahwa  sebesar 90% faktor yang  menjelaskan Tobin’s Q adalah  faktor  dari  luar,  bukan  berasal  dari variabel  independen  sendiri.  Pengungkapan sosial  juga    tidak   berpengaruh  terhadap Tobin’s Q. Perusahaan  beranggapan  bahwa menetapkan tujuan selain memaksimalkan laba akan menghambat dalam pencapaian
competitive sustainability advantage (Jensen,  2017).  Sehingga  praktik  dan pengungkapan  sosial  bukan  merupakan fokus  utama  untuk  meningkatkan  nilai perusahaan  yang  diproksikan  oleh  Tobin’s Q, sebaliknya perusahaan cenderung menggunakan  alat  lain  seperti  laba,  tingkat likuiditas,  dan  penjualan  sebagai  acuan dalam meningkatkan nilai perusahaan (Maama, 2020). Sama dengan kedua variabel sebelumnya,  variabel  pengungkapan  tata kelola  juga  tidak  berpengaruh  tehadap Tobin’s Q. Ini  membuktikan  bahwa praktik good  corporate  governance masih  belum berjalan  sepenuhnya.  Pengungkapan  yang dilakukan akan membuat operasional perusahaan menjadi terekspos, dan menjadikan perusahaan lebih diawasi (Christofi,  Christofi,  &  Sisaye,  2012). Sehingga  perusahaan mengungkapkan
informasi non finansial hanya sebagai bentuk kepatuhan. Kondisi ini bertentangan dengan stakeholder  theory bahwa  perusahaan  harus melakukan  pengungkapkan  atas  informasi non  keuangan  sebagai  bentuk business ethical practice . Sehingga hipotesis H2 yang menyatakan pengungkapan tata  kelola
berpengaruh  positif  terhadap  Tobin’s  Q ditolak. Hasil model regresi 2 sejalan dengan hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh (Buallay,  Fadel,  Al-Ajmi,  &  Saudagaran, 2020),  (Cornett,  Erhemjamts,  &  Tehranian, 2016), dan (Fatemi, Glaum, & Kaiser, 2018).

## Pengaruh ESG Terhadap Sales Growth
Model  regresi  3      menunjukkan  bahwa pengungkapan lingkungan tidak berpengaruh terhadap Sales Growth . Kondisi ini  terjadi  karena  perusahaan  menganggap bahwa     praktik        dan       pengungkapan lingkungan  hanya merupakan bagian dari strategi       perusahaan,       dan belum menerapkannya  dalam  aktivitas  keseharian perusahaan.     Selain      itu    sebagian     besar perusahaan berharap imbal balik  instan dari praktik  dan  pengungkapan  ESG  yang  telah dilakukan,     sebaliknya business  ethical practice seperti    ini    merupakan   proses bertahap      yang      membutuhkan waktu (Guzman, Castro, & Torres, 2016). Sehingga dalam    penelitian       ini      pengungkapan lingkungan      tidak      dapat     merefleksikan kinerja keuangan. Pengungkapan sosial juga tidak  berpengaruh  terhadap Sales  Growth .
Hasil  ini  disebabkan  oleh  informasi  sosial yang  diungkapkan  perusahaan  belum  layak untuk  merefleksikan  praktik  sosial  yang
sebenarnya. Sehingga informasi pengungkapan sosial tersebut tidak  berguna bagi  investor  dalam  melakukan  penilaian atas  praktik  dan  pengungkapan  sosial  yang dilakukan  oleh  perusahaan  (Maama  & Appiah,  2019).  Pengungkapan  tata  kelola juga  tidak  berpengaruh  terhadap Sales Growth .  Untuk  kelompok  perusahaan  yang masih  berpegang  padaprinsip  tradisional, menganggap bahwa tujuan utama perusahaan adalah memperoleh laba, sedangkan  praktik  dan  atau  pengungkapan sosial  merupakan  bagian  dari  perusahaan atau  organisasi  nirlaba.  Selain  itu  sebagian besar  perusahaan-perusahaan  di  sektor keuangan beranggapan bahwa sektor keuangan tidak memberikan dampak negatif secara langsung terhadap lingkungan maupun  sosial  (Buallay,  Fadel,  Al-Ajmi,  & Saudagaran, 2020). Sehingga dalam penelitian       ini       praktik maupun pengungkapan good  corporate  governance

## Pengaruh Pengungkapan ESG Terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan
(Studi Empiris Pada Perusahaan Sektor Keuangan Yang Terdaftar Di BEI Periode 2017-2019)
belum dapat mencerminkan kinerja keuangan    yang  diproksikan   oleh Sales Growth . Hasil penelitian ini bertentangan dengan legitimacy theory tentang perusahaan perlu mempertimbangkan     ekspektasi stakeholder,  untuk turut  bertanggung  jawab mengenai  isu  lingkungan  dan  sosial,  serta menjalankan praktik transparansi dalam tata kelola,    dengan tujuan memperkuat
Pengaruh variabel kontrol terhadap

## variabel dependen
Dalam  model  regresi  1  Variabel  kontrol ukuran  perusahaan  memiliki  hasil  uji berpengaruh dan  memiliki  hubungan positif terhadap Return  on  Asset .  Artinya  semakin besar  ukuran  perusahaan  maka  semakin banyak  sumber  daya  yang  dapat  digunakan untu melakukan praktik pengungkapan ESG, yang  dapat  meningkatkan Return  on  Asset perusahaan (Buallay, 2019b). Leverage juga berpengaruh dan memiliki hubungan negatif terhadap Return  on  Asset .  Perusahaan dengan Leverage yang  tinggi,  cenderung memiliki Return  on  Asset yang  rendah.
Kondisi ini terjadi karena perusahaan dengan Leverage tinggi, memiliki kewajiban berupa beban  bunga  yang  tinggi  pula,  yang  akan mengurangi  laba  (Arifin,  Sarita,  &  Madi, 2018).  Sehingga  dari  hasil  penelitian  ini Leverage memiliki  hubungan  berbanding terbalik  dengan Return  on  Asset .  Dalam
legitimasinya. Sehingga hipotesis H3 bahwa pengungkapan  tata  kelola  berpengaruh positif terhadap Sales Growth ditolak. Hasil penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian (Shahid,  Abbas,  Latif,  Attique,  &  Khalid, 2020), (Nyame-Asiamah & Ghulam, 2019), dan  (Plumlee,  Brown,  Hayes,  &  Marshall, 2015).
model 2 variabel kontrol ukuran perusahaan tidak memiliki pengaruh terhadap Tobin’s Q . Tidak  berpengaruhnya  ukuran  perusahaan terhadap kinerja keuangan dikarenakan rata- rata  ukuran  perusahaan  yang  diproksikan oleh total aset mengalami peningkatan setiap tahunnya  dalam  aperiode  penelitian  2017- 2019,  sedangkan  kinerja  keuangan  yang diproksikan  oleh Tobin’s  Q cenderung fluktuatif.  Sehingga  dari  hasil  penelitian  ini besar  kecilnya  ukuran  perusahaan  belum dapat dijadikan tolak ukur untuk menentukan kinerja  keuangan  yang  diproksikan  oleh Tobin’s  Q .  Sama  halnya  dengan  ukuran perusahaan, Leverage juga tidak berpengaruh terhadap Tobin’s Q . Kondisi ini terjadi karena investor tidak
mempertimbangkan tingkat Leverage sebagai  salah  satu  faktor  acuan  untuk menentukan  nilai  perusahaan  (Sofiamira  &
Haryono, 2017). Pada praktiknya, Leverage lebih  sering  digunakan  untuk  menilai kesehatan  likuiditas  perusahaan,  sehingga dari  hasil  penelitian  ini,  tinggi  rendahnya tingkat Leverage bukanlah  kriteria  utama yang  diperhitungkan  oleh  investor  sebagai penentu  nilai  perusahaan.  Dalam  model regresi 3 variabel kontrol ukuran perusahaan berpengaruh negatif terhadap Sales Growth . Perusahaan yang memiliki aset besar belum tentu  dapat  memanfaatkan  aset  yang dimilikinya  untuk  meningkatkan Sales Growth .  Semakin  besar  ukuran  perusahaan, maka  semakin  besar pula pengeluaran  yang dibutuhkan  untuk  kegiatan  operasionalnya (Putra  &  Badjra,  2015),  sehingga  terdapat hubungan berbanding terbalik antara ukuran perusahaan  dengan Sales  Growth .  Variabel
kontrol Leverage tidak  memiliki  pengaruh terhadap Sales  Growth .  Berdasarkan  data sampel  kondisi Leverage perusahaan  tidak berhubungan dengan keadaan Sales Growth perusahaan.  Artinya  peningkatan  dan  atau penurunan Leverage ditujukan untuk maksud  lain,  peningkatan Leverage dalam perusahaan cenderung digunakan perusahaan  untuk  memperoleh  insentif dalam  perpajakan,  dan  penurunan Leverage ditujukan untuk perbaikan likuiditas perusahaan  (Fauziah  &  Jamal,  2020). Sehingga  dari  hasil  penelitian  ini,  keadaan Leverage perusahaan  tidak  menjadi  acuan kondisi Sales  Growth perusahaan,  hasil penelitian ini sejalan dengan hasil penelitian oleh (Astuti, Wahyudi, & Mawardi, 2019).

## SIMPULAN
Kesimpulan pada penelitian ini adalah, bahwa pengungkapan ESG tidak berpengaruh terhadap kinerja keuangan  yang di proksikan oleh Return  on  Asset ,  Tobin’s  Q,  dan Sales Growth pada  perusahaan  -  perusahaan  di sektor  keuangan.  Alasan  utama  dibalik  hasil ini  adalah  perusahaan-perusahaan  di  sektor keuangan belum  memiliki praktik tata kelola perusahaan  yang  sepenuhnya  memahami konsep interdimensional  practice ,  sehingga implementasi business ethical practice seperti
praktik  dan  pengungkapan  ESG  belum dilakukan secara layak dan menyeluruh. Saran untuk penelitian selanjutnya adalah menempatkan  pengungkapan  ESG  menjadi variabel  dependen,  sehingga  dapat  diketahui faktor-faktor yang mempengaruhi pengungkapan  ESG  itu  sendiri.  Serta  jumlah sampel  yang  digunakan  sebaiknya  dari crossed sector , sehingga hasil penelitian lebih dapat digeneralisasi dengan baik.
(Studi Empiris Pada Perusahaan Sektor Keuangan Yang Terdaftar Di BEI Periode 2017-2019)

## DAFTAR PUSTAKA
Aboud, A., & Diab, A. (2018). The impact of social, environmental and corporate governance  disclosures  on  firmvalue: Evidence from Egypt. Journal of Accounting in Emerging Economies,8(4) , 442–458.
doi:https://doi.org/10.1108/JAEE-08- 2017-0079
Ahmad, N., Salman, A., & Shamsi, A. (2015).
Impact  of  Financial  Leverage  on Firms ’Profitability : An Investigation from  Cement  Sector  of  Pakistan. Research  Journal  Of  Finance  And Accounting, 6(7) , 75–81.
Almajali, A. Y., Alamro, S. A., & Al-Soub, Y.
Z.  (2012).    Factors  Affecting  the Financial Performance of Jordanian Insurance Companies Listed    at Amman  Stock  Exchange. Journal  of Management  Research,  4(2) ,  266–
289.
doi:https://doi.org/10.5296/jmr.v4i2.1 482
Ameer, R., & Othman, R. (2012).
Sustainability  practices  and  corporate financial performance:  A study based on the top global corporations. Journal of  Business  Ethics,  108(1) ,  61–79.
doi:https://doi.org/10.1007/s10551- 011-1063-y
Arifin, D. S., Sarita, B., & Madi, R. A. (2018). Pengaruh Likuiditas, Leverage,
Ukuran Perusahaan Dan Pertumbuhan Penjualan Terhadap Profitabilitas (Studi  Pada  Perusahaan  Property  dan Real  Estate  Yang  Terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  Tahun  2013-2017). Jurnal Ekonomi Dan Manajemen .
Astuti,  F.  Y.,  Wahyudi,  S.,  &  Mawardi,  W.
(2019).  Analysis  Of  Effect  Of  Firm Size, Institutional
Ownership, Profitability,  And  Leverage  On  Firm Value With
Corporate Social Responsibility  (Csr)  Disclosure  As Intervening  Variables  (Study  on Banking  Companies  Listed  on  BEI Period  2012-2016). Jurnal  Bisnis Strategi,         27         (2) ,         95-109. doi:https://doi.org/10.14710/jbs.27.2
Braam,  G.  J.,  L,  U.  D.,  Hauck,  M.,  & Huijbregts, M. A. (2016). Determinants of corporate environmental reporting: The importance of environmental performance and assurance. ournal of Cleaner  Production,  129 ,  724–734. doi:https://doi.org/10.1016/j.jclepro.2 016.03.039
Buallay, A. (2019a). Is sustainability reporting  (ESG)  associated  with performance?  Evidence  from  the
European banking sector. Management of Environmental Quality:  An  International  Journal,
30(1 ,
98–115. doi:https://doi.org/10.1108/MEQ-12- 2017-0149
Buallay,  A.  (2019b).  Sustainability reporting and firm’s performance: Comparative study   between  manufacturing  and banking sectors. International Journal of  Productivity    and  Performance Management, 69(3), , 431–445. doi:https://doi.org/10.1108/IJPPM- 10-2018-0371
Buallay,  A.,  Fadel,  S.  M.,  Al-Ajmi,  J.  Y.,  & Saudagaran,  S.  (2020).  Sustainability reporting  and  performance  of  MENA banks: is there a trade-off? Measuring Business  Excellence,  24(2) ,  197–221.
doi:https://doi.org/10.1108/MBE-09- 2018-0078
Buallay,  A.,  Fadel,  S.  M.,  Alajmi,  J.,  & Saudagaran,  S.  (2020).  Sustainability reporting  and  bank  performance  after financial crisis: Evidence from
developed  and  developing  countries. Competitiveness Review .
doi:https://doi.org/10.1108/CR-04-
2019-0040
Christofi,  A.,  Christofi,  P.,  &  Sisaye,  S.
(2012). Corporate sustainability: Historical  development  and  reporting practices. Management Research Review, 35(2) , 157–172. doi:https://doi.org/10.1108/01409171 211195170 Climent, F. (2018). Ethical versus conventional  banking:  A  case  study. Sustainability (Switzerland),10(7) . doi:
https://doi.org/10.3390/su10072152 Cornett, M. M., Erhemjamts, O., & Tehranian, H.  (2016).  Greed  or  good  deeds:  An examination  of  the  relation  between corporate social responsibility and the financial performance of U.S. commercial banks around the financial crisis. Journal  of  Banking  and Finance, 70 , 137–159. doi:https://doi.org/10.1016/j.jbankfin. 2016.04.024
Dowling,  J.,  &  Pfeffer,  J.  (1975).  Pacific
Sociological Association
Organizational  Legitimacy:  Social Values  and  Organizational  Behavior. The  Pacific  Sociological  Review, 18(1), , 122–136.
Eccles,  R.  G.,  Krzus,  M.  P.,  &  Ribot,  S.
(2015). Models of Best Practice in

## Pengaruh Pengungkapan ESG Terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan
(Studi Empiris Pada Perusahaan Sektor Keuangan Yang Terdaftar Di BEI Periode 2017-2019)
Integrated  Reporting  2015. ournal  of Applied  Corporate  Finance,  27(2) , 103–115. doi:https://doi.org/10.1111/jacf.12123 Fatemi,  A., Glaum,  M.,  & Kaiser,  S. (2018).
ESG performance and firm value: The moderating role of  disclosure. Global Finance Journal, 38 , 45–64. doi:https://doi.org/10.1016/j.gfj.2017. 03.001
Fauziah, F., & Jamal, S. W. (2020). Analisis
Pengaruh Leverage, Financial
Performance  Firm  Size  Dan  Sales Growth  Terhadap  Firm  Value  Pada Perusahaan  …. RJABM  (Research Journal of …, 4(2), , 125–146.
Ferrero-Ferrero, I., Izqueirdo-Fernandez, M,
A., &  Munoz-Torres, M. J.  (2016). The effect of environmental, social and governance consistency on
economic results. Sustainability
(Switzerland), 8(10) . doi:https://doi.org/10.3390/su810100
5
Freeman,  R.  E.,  &  McVea,  J.  (1984).  A
Stakeholder  Approach  to  Strategic Management. SSRN Electronic Journal, January . doi:https://doi.org/10.2139/ssrn.2635 11
Ghozali, I. (2016). Aplikasi Analisis
Multivariate  (8th  ed.,  pp.  1–441). Diponegoro:
Badan Penerbit Universitas Diponegoro. Guzman, G. M., Castro, S. Y., & Torres, G. C. (2016). Corporate Social Responsibility and Business
Performance:  The  Role  of  Mexican SMEs. International Journal of Asian Social  Science,  6(10) ,  568–579. doi:https://doi.org/10.18488/journal.1
/2016.6.10/1.10.568.579
Harsh,  P.  S.,  &  Kumar,  S.  (2017).  Working
Capital
Requirements of Manufacturing SMEs:. Evidence from Emerging Economy. , 1–27. doi:https://doi.org/https://doi.org/10.1 108/RIBS-03-2017-0027
Jensen,  M.  C.  (2017).  Value  maximisation,
Stakeholder  theory  and  the  corporate objective function. Unfolding Stakeholder Thinking: Theory,
Responsibility  and  Engagement,  01 , 65–84.
doi:https://doi.org/10.2307/3857812 Kocmanova,  A.,  Docekalova,  M.,  Nemecek,
P., & Simberova, I. (2011). Sustainability:  Environmental,  social and corporate governance
performance in Czech SMEs. WMSCI 2011. The 15th World Multi- Conference on Systemics, Cybernetics
and  Informatics,  Proceedings ,  (pp. 94–99). Czech.
Maama, H. (2020). Institutional environment
and environmental, social and governance accounting among banks in West Africa. Meditari Accountancy Research . doi:https://doi.org/10.1108/MEDAR- 02-2020-0770
Maama,  H.,  &  Appiah,  K.  O.  (2019).  Green accounting  practices:  lesson  from  an emerging economy. Qualitative
Research in Financial Markets, 11(4) , 456–478. doi:https://doi.org/10.1108/QRFM- 02-2017-0013
Masood,  O.,  &  Ashraf,  M.  (2012).  Bank- specific and macroeconomic profitability  determinants  of  Islamic banks: The case of different countries. Qualitative  Research  in  Financial Markets, 4(2–3) , 255–268. doi:https://doi.org/10.1108/17554171 211252565
Melinda,  A.,  &  Wardhani,  R.  (2020).  The Effect  of  Environmental,  Social, Governance,  and  Controversies  on Firms’. Value: Evidence from Asia 27 , 147–173. doi:https://doi.org/10.1108/s1571- 038620200000027011
Mgbame,  C.  O.,  Aderin,  A.,  Ohalehi,  P.,  & Chijoke-Mgbame,  A.   M.   (2020). Achieving sustainability through environmental    social    governance reporting: Overcoming the challenges. Advances in Environmental Accounting and Management, 9 , 9–25. doi:https://doi.org/10.1108/S1479- 359820200000009002
Mitnick, B. M. (1975). The theory of agency - The policing “paradox” and regulatory behavior. Public Choice,24(1) , 27–42. doi:https://doi.org/10.1007/BF017184 13
Nahavandi, S. (2019). Industry 5.0-a human-
centric solution. Sustainability (Switzerland), 11(16) .
doi:https://doi.org/10.3390/su111643 71
Nawangsari, F. Y., & Iswajuni, I. (2019). The effects  of  auditor  switching  towards abnormal  return  in  manufacturing company. Asian Journal of Accounting  Research,  4(1) ,  157–168. doi:https://doi.org/10.1108/ajar-05- 2019-0040
Nollet, J., Filis, G., & Mitrokostas, E. (2016).
Corporate  social  responsibility  and financial  performance:  A  non-linear and disaggregated approach.
Economic Modelling,  52, ,  400 –  407.
(Studi Empiris Pada Perusahaan Sektor Keuangan Yang Terdaftar Di BEI Periode 2017-2019)
doi:https://doi.org/10.1016/j.econmod .2015.09.019
Nyame-Asiamah,  F.,  &  Ghulam,  S.  (2019). The relationship between CSR activity and  sales  growth  in  the  UK  retailing sector. Social  Responsibility  Journal,
16(3) ,
387–401. doi:https://doi.org/10.1108/SRJ-09- 2018-0245
Plumlee,  M.,  Brown,  D.,  Hayes,  R.  M.,  & Marshall,  R.  S.  (2015).  Voluntary environmental  disclosure  quality  and firm  value:  Further evidence. Journal of  Accounting  and  Public  Policy,
34(4) ,
336–361. doi:https://doi.org/10.1016/j.jaccpubp ol.2015.04.004
Putra,  A.,  &  Badjra,  I.  (2015).  Pengaruh Leverage,  Pertumbuhan  Penjualan Dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap Profitabilitas. E-Jurnal  Manajemen Universitas Udayana, 4(7), 249411.
Romi, A., Cook,  K.  A.,  & Dixon-Fowler, H.
R.  (2018).  The  influence  of  social responsibility on employee productivity and   sales     growth:
Evidence from certified B corps.
Sustainability Accounting,Management  and  Policy Journal, 9(4) , 392–421.
doi:https://doi.org/10.1108/SAMPJ-
12-2016-0097
Shahid, M. N., Abbas, A., Latif, K., Attique, A.,  &  Khalid,  S.  (2020).  The mediating role of board size, philanthropy  and  working  capital management  between  basic  corporate governance factors and firm’s performance. Journal of Asian Business and Economic Studies, 27(2) , 135–151.
doi:https://doi.org/10.1108/jabes-07- 2018-0050
Shakil,  M.  H.,  Mahmood,  N.,  Tasnia,  M.,  & Munim,      Z.      H.      (2019).      Do environmental, social and governance performance  affect  the  financial performance  of  banks?  A  cross- country  study  of  emerging  market banks? Management of Environmental Quality:  An  International  Journal, 30(6) ,
1331–1344.
doi:https://doi.org/10.1108/MEQ-08- 2018-0155
Sofiamira,  N.  A.,  &  Haryono,  N.  A.  (2017).
Capital  Expenditure,  Leverage,  Good Corporate  Governance,  Corporate Social  Responsibility:  Pengaruhnya Terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal Ekonomi  Dan  Bisnis,  20(2) ,  191. doi:https://doi.org/10.24914/jeb.v20i2 .691
Statistics, C. B. (2019). Badan Pusat Statistik .
From www.bps.go.id: https://www.bps.go.id/publication/20 18/12/07/d8cbb5465bd1d3138 c21fc80/statistik-lingkungan-  hidup- indonesia-2018.html Sum, V. (2014). Dynamic effect of Tobin’s Q on price-to-earnings ratio. Managerial Finance, 40(6) , 634–643.
doi:https://doi.org/10.1108/MF-07-
2013-0193
Whitelock,  V.  G.  (2015). Relationship between Environmental Social Governance  (ESG)  Management  and Performance – The Role of
Collaboration in the Supply Chain. In ProQuest  LLC  (2017). Ohio:  The University of Toledo.
Wirawan,  B.,    &   Diyanty,   V.  (2014).
Kepemilikan     keluarga,    hubungan politik  dan  family   aligned    board terhadap    implementasi   tata    kelola perusahaan. Jurnal  Akuntansi  & Auditing Indonesia, 18(2) , 139–155.
doi:https://doi.org/10.20885/jaai.vol1
8.iss2.art5
Wulf, I., Niemoller, J., & Rentzsch, N. (2014).
Development toward integrated reporting, and its impact on corporate governance: a two-dimensional approach to accounting with reference to  the  German  two-tier  system. Journal  of  Management  Control, 25(2) , 135–164. doi:https://doi.org/10.1007/s00187- 014-0200-z
Yawika, M. K., & Handayani, S. (2019). The Effect  of  ESG  Performance  on Economic  Performance  in  the  High Profile Industry in Indonesia. Journal of International Business and Economics, 7(2) , 112–121.
doi:https://doi.org/10.15640/jibe.v7n2 a12
Yoon, B., Lee, J. H., & Byun, R. (2018). Does ESG performance enhance firm value? Evidence  from  Korea. Sustainability
(Switzerland), 10(10) .
doi:https://doi.org/10.3390/su101036 3 5