## JURNAL RISET AKUNTANSI TERPADU
Vol.10 No.1, April 2017 Hal. 119 – 133

## ANALISIS RASIO KEUANGAN PADA PERUSAHAAN YANG MELAKUKAN AKUISISI

## Dabella Yunia
Jurusan Akuntansi, Universitas Sultan Ageng Tirtayasa dabellaibrahim@gmail.com Mira Mardhiyah Al Baab
Jurusan Akuntansi, Universitas Sultan Ageng Tirtayasa miramardhiya.albaab@gmail.com

## Abstract
The objectives of this research is examine the financial ratios acquirer before and after acquisitions. This research measures ratios by current ratio, total debt ratio,debt-equity ratio, retun on asset and retun  on  equity.  The  population  is  all  companies  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange.  This research examines the difference current ratio, total debt ratio,debt-equity ratio, retun on asset and retun on equity before and after acquisitions. Researchers using T test in SPSS. Based on the result of the analysis which has been carried out by using paired simple t-test that debt to equity ratio has significant  difference.  4  financial  ratios  are  not  significant  differences,  i.e  current  ratio,  total  debt ratio , retun on asset and retun on equity.

## Keywords: Financial ratios, Acquisition, Acquirer

## Abstrak
Tujuan dari penelitian ini adalah menguji rasio keuangan pengakuisisi sebelum dan sesudah akuisisi. Pada  penelitian  ini  mengukur  rasio,  yaitu  rasio  lancar,  rasio  hutang  total,  rasio  hutang  terhadap ekuitas, return terhadap aset dan imbal hasil ekuitas sebelum dan sesudah. Populasi adalah semua perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Peneliti menggunakan alat bantu uji beda rasio sebelum  akuisisi  dengan  sesudah  akuisisi  dengan  uji  T  SPSS.  Berdasarkan  hasil  analisis  yang  telah dilakukan dengan menggunakan paired simple t-test maka  rasio hutang terhadap ekuitas memiliki perbedaan yang signifikan. Rasio keuangan lainnya tidak memiliki perbedaan yang signifikan, yaitu rasio lancar, rasio hutang total, retun pada aset dan imbal hasil ekuitas.

## Kata kunci: Rasio keuangan, Akuisisi, Pengakuisisi

## PENDAHULUAN
Pernyataan  Standar  Akuntansi  Keuangan  (PSAK)  no  22  menyatakan  bahwa  akuisisi adalah bentuk pengambilalihan kepemilikan perusahaan oleh pihak pengakuisisi ( acquirer ), sehingga  akan  mengakibatkan  berpindahnya  kendali  atas  perusahaan  yang  diambil  alih ( acquire )  tersebut.  Kendali  perusahaan  yang  dimaksud  adalah  kekuatan  untuk  mengatur kebijakan  keuangan  dan  operasi,  mengangkat  dan  memberhentikan  manajemen  dan mendapatkan  hak  suara  mayoritas  dalam  rapat  redaksi.  Fenomena  akuisisi  merupakan

## 120

## JRAT Vol. 10, No. 1, April 2017
perubahan  besar  yang  terjadi  pada  perusahaan.  Keputusan  melakukan  akuisisi  didasari dengan  berbagai  faktor  salah  satunya  adalah  mengejar  keunggulan  kompetitif  (Gupta, 2012). Misalnya saja akuisisi yang dilakukan oleh Trans corp terhadap Carefour atau akuisisi Bank  Agro  oleh  BRI,  dan  masih  banyak  lagi  contoh  kasus  akuisisi  yang  telah  terjadi  di Indonesia.  Akuisisi  merupakan  perubahan  kompisisi  perusahaan  secara  komprehensif. Bergabungnya    satu  perusahaan  dengan  perusahaan  lain  mampu  menciptakan  kekuatan ekonomi baru yang lebih besar atau terjadi kegagalan karena hal tersebut.
Analisis  rasio  keuangan  telah  banyak  digunakan  perusahaan  untuk  mengambil keutusan  jangka  pendek,  menengah  maupun  jangka  panjang,  salah  satunya  pada perusahaan sebelum melakukan akuisisi penting dilakukan. Hal ini untuk membuat peluang kedepan  atau  juga  memitigasi  risiko  yang  akan  terjadi.  Teori  ekonomi  telah  memberikan beberapa  kemungkinan  alasan  mengapa  akuisisi  terjadi,  di  antaranya  upaya  untuk menciptakan  kekuatan  pasar,  tata  kelola  perusahaan  yang  baik,  peluang  diversifikasi, efisiensi  terkait  alasan  yang  sering  melibatkan  perekonomian  atau  jenis  lain  dari  sinergi. Sehingga  akuisisi  adalah  transaksi  yang  kompleks  yang  melibatkan  berbagai  kompleksitas dan  risiko.  Salah  satu  aspek  yang  paling  penting  dalam  akuisisi  adalah  akuntansi  baik menurut IFRS atau US GAAP atau akuntansi lokal tergantung pada pengakuisisi dan sasaran (Resceanu,  2012).  Kegagalan  akuisisi  masih  tinggi  sekitar  50%.  Faktor-faktor  yang menyebabkan  kegagalan  diantaranya  adalah  faktor  manusia  dimana  karyawan  sulit beradaptasi dengan budaya kerja baru, politik, kurangnya komunikasi yang efektif, selain itu minimnya strategi bisnis yang dibuat oleh perusahaan setelah merger dan akuisisi disepakati (Koi-Akrofi, 2016).
Pada  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Patal  dan  Shah  (2016)  menunjukkan  bahwa analisis  yang  tepat  sebelum  melakukan  merger  dapat  meningkatkan  kinerja  bank.  Leland (2007) seperti dikutip Agliardi (2016) menunjukkan bahwa korelasi yang lebih rendah dari arus kas menghasilkan keuntungan merger lebih besar dan berhubungan dengan penurunan leverage  sebelum  merger  dan  peningkatan  leverage  setelah  merger.  Pada  penelitian yang dilakukan  oleh  Agliardi  (2016)  menunjukkan  bahwa  perusahaan  dengan  kegiatan  yang kurang  berkorelasi,  opsi  pertumbuhan  yang  lebih  tinggi,  volatilitas  yang  lebih  rendah  dari arus kas dan biaya kebangkrutan yang lebih rendah memiliki leverage yang lebih tinggi dan leverage  meningkat  leverage  setelah  merger.  Rashid  dan  Naeem  (2016)  menunjukkan bahwa  kesepakatan  merger  tidak  memiliki  dampak  signifikan  terhadap  profitabilitas, likuitidas, dan leverage perusahaan. Pada penelitian yang dilakukan oleh Aprilia dan Oetomo (2015)  tentang  kinerja  keuangan  perusahaan  sebelum  dan  sesudah  akuisisi  menunjukkan bahwa current asset ratio net profit margin, Return n asset, return on equity, total asset turn over, fixed asset turn over, earning per share, price earning ratio berbeda pada saat sebelum akuisisi dengan sesudah akuisisi, namun Debt to equity ratio, debt to total asset ratio tidak ada  perbedaan  sebelum  dan  sesudah  akuisisi.  Hasil  penelitian  tersebut  berbeda  dengan hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Saraswathy  (2014),  yang  menunjukkan  bahwa  kinerja keuangan perusahaan sebelum dan sesudah merger tidak ada perbedaan.
Penelitian yang dilakukan memberikan bukti yang tidak konsisten mengenai analisis keuangan  perusahaan  sebelum  dan  setelah  akuisisi.  Dari  beberapa  penelitian  yang sebelumnya juga menunjukkan bahwa akuisisi memiliki return dan risk yang rentan terjadi baik  sebelum  maupun  setelah  kesepakatan  itu  terjadi,  maka  diperlukan  penelitian  lebih lanjut untuk membuktikan hal tersebut. Penelitian ini dilakukan dengan tujuan mengetahui

## Dabella Yunia & Maria Mardhiyah Al Baab
121
apakah  ada  perbedaan  rasio  profitabilitas,  leverage,  dan  likuiditas  pada  perusahaan  yang melakukan akuisisi baik sebelum maupun setelah akuisisi. Hasil penelitian diharapkan dapat memberikan  kontribusi  kepada  perusahaan  bahwa  pentingnya  melakukan  analisis  rasio keuangan  sebelum  dan  sesudah  akuisisi.  Selain  itu  penelitian  ini  juga  diharapkan memberikan  kontribusi  kepada  akademisi  bahwa  adanya  perbedaan  kondisi  perusahaan sebelum dan sesudah melakukan merger dan akuisisi.

## TINJAUAN LITERATUR DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS
Tinjauan Literatur Penggabungan  usaha  ( business  combination )  merupakan  usaha  untuk menggabungkan  suatu  perusahaan  dengan satu  atau  lebih  perusahaan  lain  ke  dalam  satu kesatuan ekonomis (Halim, 2015:103). Penggabungan usaha jika dilihat dari segi hukumnya dibagi menjadi 3 (Halim, 2015:103):
1. Merger adalah jenis penggabungan perusahaan dimana hanya ada satu perusahaan yang  bertahan,  sedangkan  perusahaan  lainnya  dilikuidasi.  Asset  dan  kewajiban perusahaan yang dilikuidasi dialihkan ke perusahaan yang masih bertahan.
2. Konsolidasi  adalah  penggabungan  perusahaan  dimana  kedua  perusahaan  yang bergabung dibubarkan. Asset dan kewajiban kedua perusahaan tersebut dialihkan ke perusahaan  barudibentuk  dan  tidak  satupun  perusahaan  yang  bergabung  masih tetap berdiri sejak dilakukan konsolidasi
3. Akuisisi  adalah  pernggabungan  perusahaan  dimana  suatu  perusahaan  mengakuisisi saham berhak suara (saham biasa) dari perusahaan lain dan kedua perusahaan tetap beroperasi sebagai entitas yang terpisah, tetapi mempunyai hubungan istimewa.
Perusahaan  dalam  melakukan  akuisisi  didasari  oleh  berbagai  motif,  diantaranya motif  ekonomi,  motif  sinergi  ,  motif  diversifikasi,  dan  motif  non  ekonomi  (Firdaus  dan Yuniati,  2016).    Dalam  praktiknya  terdapat  keunggulan  dan  kelemahannya,  sebagaimana Moin 2010:13, keunggulan akuisisi sebagai berikut:
1. Mendapatkan cashflow dengan cepat karena produk dan pasar sudah jelas
2. Memperoleh  kemudahan  dana  ayau  pembiayaan  karena  kreditor  lebih  percaya dengan perusahaan yang telah berdiri dan mapan
3. Memperoleh karyawan yang telah berpengalaman
4. Mendapatkan pelanggan ang telah mapan tanpa harus merintis dari awal
5. Memperoleh system operasional dan adminidtrasi yang mapan
6. Mengurangi risiko kegagalan bisnis karena tidak harus mencari konsumen baru
7. Menghemat waktu untuk memasukibisnis baru
8. Memperoleh infrastruktur untuk mencapai pertumbuhan yang lebih cepat.
Selain  keunggulan  yang  terjadi  pada  akuisisi,  akuisisi  juga  tidak  terlepas  dengan kelemahan, diantaranya:
1. Proses integrase yang tidak mudah
2. Kesulitan menentukan nilai perusahaan target secara akurat
3. Biaya konsultan yang mahal
4. Meningkatkan kompleksitas birokrasi
5. Biaya koordinasi mahal
JRAT Vol. 10, No. 1, April 2017
6. Seringkali menurunkan moral organisasi
7. Tidak menjamin peningkatan nilai perusahaan
8. Tidak menjamin peningkatan kemakmuran pemegang saham
Analisis  laporan  keuangan  perusahaan  dapat  ditinjau  melalui  berbagai  rasio,  yaitu rasio profitabilitas, solvabilitas, likuiditas, penilai pasar dan rasio aktivitas usaha (Wiagustini, 2014:85).  Analisis  rasio  keuangan  merupakan  cara  untuk  membandingkan  dan menginvestigasi hubungan antara bagian yang berbeda dari informasi keuangan. Menurut Ross et al (2011:48) rasio terdiri atas:
- Shortterm  solvency  or  liquidity  ratios .  Rasio  ini  menunjukkan  kemampuan  perusahaan untuk  memenuhi  kewajiban  jangka  pendek.  Rasio  likuiditas  dihitung  dengan mengunakan rumus current asset dibagi dengan current liabilities.
- Longterm  solvency  or  financial  leverage  ratios .  Rasio  ini  untuk  menunjukkan kemampuan  perusahaan  memenuhi  kewajiban  jangka  panjang.  Rasio  ini  untuk mengetahui keseimbangan antara aset dan ekuitas perusahaan dengan liabilitas jangka panjang perusahaan.
- Asset management, or turnover ratios. Rasio ini menunjukkan kemampuan perusahaan dalam mengelola aset untuk menghasilkan pendapatan dari penjualan.
- Profitability  ratios  yang  menunjukkan  kemampuan  perusahaan  bagaimana  mengelola asset secara efisien untuk menghasilkan laba.
- Market  value  ratios. Rasio  ini  menunjukkan  nilai  pasar  per  lembar  saham  dari perusahaan.

## Pengembangan Hipotesis
Akuisisi  atau  merger  akan  melibatkan  dua  perusahaan  (Tjia,  2014:5).  Satu perusahaan dapat membeli perusahaan yang lain, atau bisa jadi perusahaan bentukan baru membeli perusahaan yang lain. Terjadinya akuisisi perusahaan didasari oleh beberapa teori sebagaimana yang diungkapkan oleh Sharma & Ho (2002) dalam Utami (2013): teori sinergi atau  teori  efisiensi,  teori market  for  corporate  control ,  dan  teori cash  flow. Ketiga  teori tersebut  secara  implisit  mengungkapkan  bahwa  akuisisi  perusahaan  seharusnya menghasilkan keuntungan dalam kinerja operasi.
Teori synergy menjelaskan bahwa dalam kegiatan akuisisi dapat tercipta nilai melalui peningkatan  efisiensi,  baik  secara  operasional  maupun  keuangan.  Peningkatan  nilai  yang lebih  tinggi  dari  nilai  seandainya  perusahaan  tersebut  dijumlah  sendri-sendiri  disebut senergi. Sinergi dapat diciptakan melalui economic of scale dan market power.
Teori market for coprporate control adalah teori yang menjelaskan bahwa satu dari beberapa  tim  manajemen  akan  bersaing  untuk  memperoleh  hak  mengatur  atau  sebagai kendali  perusahaan.  Persaingan  antar  tim  manajemen  ini  dapat  memunculkan  akan terdapat efisiensi tim yang dapat mengatur perusahaan, oleh karena itu, manajemen baru harus  dapat  membuktikan  kemampuannya  secara  umum  dengan  cara  lebih  efektif  dalam bekerja dibandingkan manajemen lama.
Teori cashflow menjelaskan  bahwa  jika  dalam  satu  perusahaan  mempunyai free cashflow sangat  besar,  maka  dikhawatirkan  manager  akan  mempunyai  kecenderungan untuk  menginvestasikan  dana  tersebut  pada  proyek  yang  mempunyai net  present  value
Dabella Yunia & Maria Mardhiyah Al Baab 123
negative ,  hal  ini  bertentangan  dengan  kebijakan  maksimisasi  kesejahteraan  pemegang saham.  Berdasarkan  alasan  tersebut,  ketika  perusahaan  memutuskan  melakukan  akuisisi sebaiknya dilakukan secara tunai (kas) atau utang daripada ekuitas (penerbitan saham).
Akuisisi  yang  dilakukan  perusahaan  tidak  lepas  dari  adanya free  cash  flow dalam perusahaan. Manajemen harus mengambil keputusan yang tepat dengan keberadaan cash flow tersebut. Pemilik perusahaan tidak begitu senang dengan adanya idle cash dikarenakan risiko  yang  tinggi.  Keputusan  manajemen  harus  memperhatikan tujuan  utama  dari perusahaan  adalah  memaksimalkan value dari  pemegang  saham  (pemilik  perusahaan). Manajemen harus memperhatikan tindakannya apakah dapat mensejahterakan pemegang saham atau belum.
Akuisisi merupakan usaha yang dilakukan perusahaan untuk mengembangkan usaha dalam  jangka  panjang.  Perusahaan  yang  terlibat  dalam  akuisisi  minimal  dua  perusahaan, dimana satu perusahaan akan menjadi perusahaan induk dan perusahaan yang lain menjadi anak  perusahaan.  Perusahaan  yang  satu  dengan  perusahaan  yang  lain  bersinergi  untuk menghasilkan  hal  yang  positif  setelah  terjadinya  akuisisi.  Sinergi  yang  dibangun  dapat membantu  perusahaan  pengakuisisi  untuk  lebih  efisien,  terutama  yang  berkaitan  dengan pengalokasian sumber daya dan kekuatan pasar karena berkurangya pesaing.
Alokasi  sumber  daya  dan  pemanfaat  kekuatan  pasar  karena  berkurangnya  pesaing diperlukan strategi. Tim manajemen dari perusahaan setelah akuisisi akan lebih kompetitif dalam  menyusun  strategi  terbeut.  Tim  manajemen  lebih  tertantang  untuk  menunjukkan kemampuannya terutama setelah akuisisi. Hal ini akan menunjukkan tim manajemen mana yang dapat memegang kendali setelah terjadinya akuisisi. Akuisisi melibatkan minimal dua perusahaan  tentunya  dengan  manajemen  yang  berbeda  pula,  memungkinkan  terjadinya perbedaan kinerja keuangan perusahaan pengakuisisi sebelum dan sesudah akuisisi.

## Perbedaan rasio likuiditas perusahaan pengakuisisi sebelum dan sesudah akuisisi
Aprilia dan Oetomo (2015) meneliti tentang kinerja keuangan perusahaan sebelum dan  sesudah  akuisisi.  Rasio  kinerja  keuangan  diukur  menggunakan current  asset  ratio  net profit margin, Return on asset, return on equity, total asset turn over, fixed asset turn over, earning per share, price earning ratio . Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa current asset ratio net profit margin, Return on asset, return on equity, total asset turn over, fixed asset turn over, earning per share, price earning ratio berbeda pada saat sebelum akuisisi dengan sesudah akuisisi. Akusisi akan merubah komposisi aset dan ekuitas pada perusahaan, begitu pula liabilitasnya. Peningkatan pada sisi aktiva akan berdampak peningkatan pula sisi pasiva. Perusahaan  mampu  meningkatkan  likuiditas,  meningkatkan  penjualan  bahkan mensejahterakan  pemegang  saham,  namun  di  sisi  lain,  perusahaan  juga  harus bertanggungjawab pula penggabungan jumlah liabilitas.
Berdasarkan  teori  dan  penelitian  sebelumnya  maka  hipotesis  pada  penelitian  ini adalah  terdapat  perbedaan  rasio  likuiditas  perusahaan  pengakuisisi  sebelum  dan  sesudah akuisisi.
H 1 :  Terdapat  perbedaan  rasio  likuiditas  perusahaan  pengakuisisi  sebelum  dan  sesudah akuisisi
Perbedaan total debt ratio perusahaan pengakuisisi sebelum dan sesudah akuisisi Setiawan (2013) menunjukkan hasil penelitian bahwa terdapat berbedaan total debt ratio sebelum  dan  sesudah  akuisisi.  Total  rasio  perusahaan  pengakuisisi  menurun  setelah
JRAT Vol. 10, No. 1, April 2017
dilakukan  akuisisi.  Perusahaan  yang  melakukan  akuisisi  melibatkan  minimal  dua perusahaan.  Berdasarkan  teori synergy ,  kegiatan  akuisisi  data  tercipta  melalui  efisiensi. Efisiensi  perusahaan  Nampak  pada  kinerja  keuangan  perusahaan.  Dengan  dilakukannya akuisisi  maka  perusahaan  lebih  efisen  dalam  pengendalian  biaya  ( economic  of  scale )  dan dapat  menguasai  pasar  ( powe  market ).  Dengan  pengendalian  biaya  maka  hirapkan  laba perusahaan  dapat  meningkat.  Meningkatnya  laba  menunjukkan  manajemen  lebih  baik dalam mengelola sumber daya (aset). Sehingga diharapkan jumlah total debt setelah akuisisi tidak lebih tinggi dari total aset.
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Agliardi  et  al (2016)  mengembangkan trade-off models untuk  analisis  perubahan  struktur  modal  dalam  merger  dan  akuisisi.  Hasil  empiris menguatkan  prediksi  model  pada  perbedaan cross-sectional dalam  rasio  leverage penggabungan  perusahaan  dan  perubahan  leverage.  Perusahaan  dengan  kegiatan  yang kurang  berkorelasi,  opsi  pertumbuhan  yang  lebih  tinggi,  volatilitas  yang  lebih  rendah  dari arus kas dan biaya kebangkrutan yang lebih rendah memiliki leverage yang lebih tinggi dan meningkatkan leverage setelah merger. Perusahaan-perusahaan ini juga menikmati return saham yang lebih tinggi sekitar pengumuman merger.
Berdasarkan  teori  dan  penelitian  sebelumnya  maka  hipotesis  pada  penelitian  ini adalah:
H 2 :  Terdapat  perbedaan  total  debt  ratio  perusahaan  pengakuisisi  sebelum  dan  sesudah akuisisi
Perbedaan debt to equity ratio perusahaan pengakuisisi sebelum dan sesudah akuisisi Debt  to  equit  ratio merupakan  rasio  yang  mengkur  perbandingan  total  kewajiban terhadap ekuitas/ modal jangka panjang. Hasil penelitian yang dilakukan oleh Agliardi et al (2016)  mengembangkan trade-off  models untuk  analisis  perubahan  struktur  modal  dalam merger  dan  akuisisi.  Hasil  empiris  menguatkan  prediksi  model  pada  perbedaan cross- sectional dalam  rasio  leverage  penggabungan  perusahaan  dan  perubahan  leverage. Perusahaan dengan kegiatan yang kurang berkorelasi, opsi pertumbuhan yang lebih tinggi, volatilitas  yang  lebih  rendah  dari  arus  kas  dan  biaya  kebangkrutan  yang  lebih  rendah memiliki leverage yang lebih tinggi dan meningkatkan leverage setelah merger. Perusahaan- perusahaan ini juga menikmati return saham yang lebih tinggi sekitar pengumuman merger.
Setiawan  (2013)  menunjukkan  hasil  penelitian  bahwa  terdapat  berbedaan debt  to equity  ratio sebelum  dan  sesudah  akuisisi.  Jumlah  liabilitas  jangka  panjang  perusahaan menurun  dibandingkan  jumlah  ekuitas  perusahaan.  Pengelolaan  keuangan  menunjukkan profesionalisme manajemen. Berdasarkan teori market for corporate control, dimana satu dari beberapa tim manajemen akan bersaing menunjukkan kemampuannya sehingga dapat menjadi  pengendali.  Apabila  manajemen  untuk  tim  pengelolaan  keuangan  mampu mengontrol  liabilitas  jangka  panjangyang  lebih  baik  dari  sebelum  perusahaan  melakukan akuisisi,  maka  tim  ini  bisa  jadi  pengendali  dati  tim  manajemen  lainnya.  Oleh  karena kompetisi  internal  yang  sehat  dapat  menjadikan  perusahaan  pengakuisisi debt  to  equity ratio nya  berbeda  sebelum  dan  sesudah  akuisisi,  bisa  jadi  b]lebih  baik  atau  lebih  buruk. Maka hipotesis untuk penelitian ini adalah:
H 3 : Terdapat perbedaan debt to equity ratio perusahaan pengakuisisi sebelum dan sesudah akuisisi
Dabella Yunia & Maria Mardhiyah Al Baab 125
Perbedaan return on asset perusahaan pengakuisisi sebelum dan sesudah akuisisi Profitabilitas perusahaan salah satunya diukur dengan menggunakan return on asset . Perusahaan  dalam  menjalankan  usaha  untuk  menghasilkan  laba  sehingga  mampu memberikan  manfaaat  untuk stakeholders .  Hal  ini  selaras  dengan  tujuan  akuisisi  yaitu berkaitan  dengan  motif  ekonomi  (Husnan&  Pudjiastuti,  2012:395).  Dengan  akuisisi perusahaan pengakuisisi akan melebarkan usahanya dengan cara cepat. Hal ini dikarenakan perusahaan pengakuisisi memperluas usaha dengan menjalankan usaha yang telah berjalan dan ini tentu mengharapkan hasil yang lebih baik.
Aprilia & Oetomo (2015) meneliti tentang kinerja keuangan perusahaan sebelum dan sesudah akuisisi menunjukkan bahwa current asset ratio net profit margin, Return on asset, return on equity, total asset turn over, fixed asset turn over, earning per share, price earning ratio berbeda  pada  saat  sebelum  akuisisi  dengan  sesudah  akuisisi.  Selain  itu  Hamidah  & Noviani  (2013)  menunjukkan  bahwa  adanya  perbedaan current  ratio  dan  return  on  assets sebelum dan sesudah akuisisi.Penambahan aset pada laporan konsolidasi pada perusahaan pengakuisisi  diharapkan  akan  meningkatkan  profitabilitas  perusahaan.  Dengan betambahnya jumlah usaha, maka profit perusahaan akan bertambah pula. Sehingga terjadi perbedaan return  on  assets pada  perusahaan  pengakuisisi  sebelum  dan  setelah  akuisisi. Maka dapat hipotesis pada penelitian ini adalah ada perbedaan return on asset perusahaan pengakuisisi sebelum dan sesudah akuisisi.
H 4 :  Terdapat  perbedaan  return  on  asset  perusahaan  pengakuisisi  sebelum  dan  sesudah akuisisi
Perbedaan return on equity perusahaan pengakuisisi sebelum dan sesudah akuisisi Pada  penelitian  Aprilia  dan  Oetomo  (2015)  meunjukkan  bahwa return  on  equity, berbeda  pada  saat  sebelum  akuisisi  dengan  sesudah  akuisisi.  Begitu  pula  pada  peelitian Lakstutiene  et  al  (2015)  melakukan  penelitian  mengenai  dampak  akuisisi  pada  rasio profitabilitas  dan economic value  added pada  Lithuanian  Companies  selama  perlambatan ekonomi.  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  rasio  profitabilitas  dan economic  value added mengalami penurunan setelah akuisisi dalam jangka pendek. Namun kondisi tersebut mampu diselesaikan oleh perusahaan setelah beberapa waktu kemudian.
Analisis informasi keuangan yang tepat sebelum melakukan akusisi berdampak pada nilai  perusahaan  setelah  akuisisi.  Perusahaan  yang  melakukan  akusisi  akan  memiliki komposisi aset dan ekuitas yang berbeda baik sebelum ataupun setelah akuisisi. Perbedaan ini  diharapakan  memberikan  dampak  yang  positif  pada  perusahaan  pengakuisisi.  Akuisisi diharapkan  memberikan  manfaat  akuisisi  yaitu  mendapatkan  cashflow  dengan  cepat, memperoleh karyawan yang berpengalaman, dan menghemat waktu untuk memasuki bisnis baru  (Hariyanti  &  Yustisia  (2011:9).  Dari  penelitian  sebelumnya  dan  pengembangan pemikiran peneliti, maka hipotesis penelitian ini adalah:
H 5 :  Terdapat  perbedaan return  on  equity perusahaan  pengakuisisi  sebelum  dan  sesudah akuisisi

## METODE PENELITIAN
Jenis penelitian, populasi dan sampel

## 126

## JRAT Vol. 10, No. 1, April 2017
Penelitian ini merupakan penelitian untuk menguji rasio profitabilitas, leverage, dan likuiditas  pada  perusahaan  yang  melakukan  merger  dan  akuisisi  baik  sebelum  maupun setelah merger dan akuisisi. Populasi penelitian ini adalah semua perusahaan yang terdaftar dalam  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2012-2013.  Pengambilan  sampel  dalam  penelitian  ini menggunakan  desain  purposive  sampling.  Kriteria  perusahaan-perusahaan  yang  dijadikan sampel dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
- Perusahaan yang melakukan akuisisi
- Perusahaan yang menerbitkan laporan keuangan secara berturut-turut untuk tahun yang periode 2012 – 2013. Laporan keuangan disajikan dalam bentuk mata uang rupiah - Perusahaan melakukan akuisisi satu kali akuisisi pada satu peride laporan keuangan - Perusahaan menerbitkan laporan keuangan sebelum dan sesudah melakukan akuisisi

## Definisi Operasional Variabel
Analisis  keuangan  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  analisis  rasio  keuangan. Penelitian ini menggunakan rasio keuangan menurut Ross:48 yaitu:
1. Short term solvency atau rasio likuiditas merupakan rasio yang menunjukkan likuiditas perusahaan. Rasio ini dikur dengan menggunakan rumus:
2. Long  term  solvency  atau  financial  leverage  ratio  adalah  rasio  untuk  mengetahui kemampuan  jangka  panjang  perusahaan  untuk  memenuhi  kewajibannya.  Rasio  ini diukur dengan menggunakan rumus:
3. Profitability  ratios dalah  rasio  untuk  mengetahui  kemampuan  perusahaan  dalam menghasilkan laba. Rasio ini dihitung dengan menggunakan

## Teknik Pengumpulan Data, jenis dan sumber data
Teknik  pengumpulan  data  pada  penelitian  ini  adalah  dokumentasi.    Pengambilan data  melalui  dokumen-dokumen  data  sekunder  mengenai  laporan  keuangan  dan  laporan tahunan perusahaan sampel  di BEI.  Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini  adalah data kuantitatif.

## Dabella Yunia & Maria Mardhiyah Al Baab

## 127

## Prosedur Analisis Data
Untuk menyelesaikan permasalahan pada penelitian ini menggunakan Uji t. Jenis uji t  pada  penelitian  ini  adalah paired  sample  t  test ,  yaitu  uji  yang  dilakukan  terhadap  dua sampel  yang  berpasangan  ( paired ).  Sampel  yang  berpasangan  diartikan  sebagai  sebuah sampel dengan subjek yang sama namun mengalami dua perlakuan atau pengukuran yang berbeda (Santoso, 2016:280). Tingkat siginifikansi (  ) pada penelitian ini sebesar 5% untuk uji dua sisi ( two tailed test ), sehingga masing-masing sisi menjadi 2,5%.  Dasar pengambilan keputusan pada penelitian ini adalah:
• Jika t hitung > t tabel, probabilitas < 0,05, maka H 0 ditolak
• Jika t hitung < t tabel, probabilitas > 0,05, maka H 0 diterima

## HASIL PENGUJIAN DAN PEMBAHASAN
Sampel pada penelitian ini adalah perusahaan yang melakukan merger atau akuisisi selama  tahun  2012-2013  yang  terdaftar  pada  Bursa  Efek  Indonesia.  Berdasarkan  kriteria sampel  yang  telah  ditentukan  sebelumnya  maka  pada  penelitian  ini  diperoleh  16 perusahaan.
Hasil  pengujian  menunjukkan  bahwa  rata-rata current  ratio sebelum  merger  dan akuisisi  sebesar  2,215  sedangkan  setelah  merger  sebesar  2,033. Total  debt  ratio sebelum merger  dan  akuisisi  0,000000976  dan  setelah  merger  dan  akuisisi  sebesar  0,000000920. Debt  to  equity  ratio sebelum  merger  dan  akuisisi  sebesar  0.820  sedangkan  setelahnya sebesar 0,377. Return on Asset ratio sebelum merger dan akuisisi 0,06 dan setelah merger dan  akuisisi  sebesar  0,07. Return  on  Equity  ratio sebelum  merger  dan  akuisisi  0,098  dan setelah merger dan akuisisi sebesar 0,071.
Tabel 1. Paired Samples Statistics
Mean N Std. Deviation Std. Error Mean Pair 1 CURRENT RATIO SEBELUM MERGER 2.215338 16 1.1692433 .2923108 CURRENT RATIO SETELAH MERGER 2.033838 16 1.0020713 .2505178 Pair 2 DEBT RATIO SEBELUM MERGER .000000976 16 .0000034206 .0000008552 DEBT RATIO SETELAH MERGER .000000920 16 .0000032146 .0000008036 Pair 3 DER SEBELUM MERGER .819563 16 .6866350 .1716588 DER SETELAH MERGER .377169 16 .1666566 .0416642 Pair 4 ROA SEBELUM MERGER .055475 16 .0465426 .0116357 ROA SETELAH MERGER .071481 16 .0588859 .0147215 Pair 5 ROE SEBELUM MERGER .097650 16 .0870490 .0217622 ROE SETELAH MERGER .071481 16 .0588859 .0147215
Sumber: Data yang diolah
Bagian kedua output pengujian menunjukkan hasil korelasi antara pasangan variabel dan probabilitas. Bagian kedua output ditunjukkan pada table 2 berikut ini:
Tabel 2. Paired Samples Correlations N Correlation Sig. Pair 1 CURRENT RATIO SEBELUM MERGER & CURRENT RATIO SETELAH MERGER 16 .677 .004 Pair 2 DEBT RATIO SEBELUM MERGER & DEBT RATIO SETELAH MERGER 16 1.000 .000
128 JRAT Vol. 10, No. 1, April 2017 Pair 3 DER SEBELUM MERGER & DER SETELAH MERGER 16 .890 .000 Pair 4 ROA SEBELUM MERGER & ROA SETELAH MERGER 16 .623 .010 Pair 5 ROE SEBELUM MERGER & ROE SETELAH MERGER 16 .463 .071
Sumber: Data yang diolah
Hasil  korelasi  antara current  ratio sebelum  akuisisi  dengan current  ratio setelah akuisisi  menghasilkan  angka  0,677  dengan  nilai  probabilitas  0,004  yang  berada  dibawah 0,05.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  korelasi  antara current  ratio sebelum  akuisisi  dengan current ratio setelah akuisisi sangat erat dan benar-benar berhubungan nyata.
Hasil korelasi antara total debt ratio sebelum akuisisi dengan total debt ratio setelah akuisisi  menghasilkan  angka  1,000  dengan  nilai  probabilitas  0,000  yang  berada  dibawah 0,05. Hal ini menunjukkan  bahwa korelasi antara total debt ratio sebelum akuisisi dengan total debt ratio setelah akuisisi sangat erat dan benar-benar berhubungan nyata. Hasil korelasi antara debt to equity ratio sebelum akuisisi dengan debt to equity ratio setelah  akuisisi  menghasilkan  angka  ,890  dengan  nilai  probabilitas  0,000  yang  berada dibawah  0,05.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  korelasi  antara debt  to  equity  ratio sebelum merger dan akuisisi dengan debt to equity ratio setelah akuisisi sangat erat dan benar-benar berhubungan nyata.
Hasil  korelasi  antara return on  asset  ratio sebelum  akuisisi  dengan return  on  asset ratio setelah akuisisi menghasilkan angka 0,623 dengan nilai probabilitas 0,010 yang berada dibawah  0,05.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  korelasi  antara return  on  asset  ratio sebelum akuisisi  dengan return  on  asset  ratio setelah  akuisisi  sangat  erat  dan  benar-benar berhubungan nyata.
Hasil korelasi antara return on equity ratio sebelum akuisisi dengan return on equity ratio setelah  akuisisi  menghasilkan  angka  0,463  dengan  nilai  probabilitas  0,071.  Hal  ini menunjukkan bahwa korelasi antara return on equity ratio sebelum akuisisi dengan return on equity ratio setelah akuisisi tidak erat.
Hasil  pengujian  antara  pasangan  varibel  menunjukkan  hasil  yang  beragam.  Hasil pengujian ditunjukkan pada table 3 berikut ini:
Tabel 3. Paired Samples Test
Paired Differences Mean Std. Deviation Std. Error Mean 95% Confidence Interval of the Difference Lower Upper Pair 1  CURRENT RATIO SEBELUM MERGER - CURRENT RATIO SETELAH MERGER .1815000 .8856083 .2214021 -.2904074 .6534074 Pair 2  DEBT RATIO SEBELUM MERGER - DEBT RATIO SETELAH MERGER .0000000564 .0000002074 .0000000518 -.0000000541  .00000016 69 Pair 3  DER SEBELUM MERGER - DER SETELAH MERGER .4423938 .5437020 .1359255 .1526754 .7321121 Pair 4  ROA SEBELUM MERGER - ROA SETELAH MERGER -.0160063 .0471109 .0117777 -.0411099 .0090974 Pair 5  ROE SEBELUM MERGER - ROE SETELAH MERGER .0261688 .0793633 .0198408 -.0161210 .0684585
Sumber: Data yang diolah
t Df Sig. (2-tailed) Pair 1  CURRENT RATIO SEBELUM MERGER - CURRENT RATIO SETELAH MERGER .820 15 .425 Pair 2  DEBT RATIO SEBELUM MERGER - DEBT RATIO SETELAH MERGER 1.088 15 .294 Pair 3  DER SEBELUM MERGER - DER SETELAH MERGER 3.255 15 .005 Pair 4  ROA SEBELUM MERGER - ROA SETELAH MERGER -1.359 15 .194 Pair 5  ROE SEBELUM MERGER - ROE SETELAH MERGER 1.319 15 .207

## PEMBAHASAN

## Rasio likuiditas perusahaan pengakuisisi sebelum dan sesudah akuisisi
Hasil  pengujian current  ratio sebelum  akuisisi  dengan current  ratio setelah  akuisisi menunjukkan bahwa  t hitung adalah 0,820 dengan probabiitas 0,425. Karena  output SPSS menyebutkan two tailed test , maka angka probabilitas adalah 0,425/2= 0,213. Dari table t, didapat  nilai  t  table  sebesar  1,753,  angka  t  hitung  lebih  kecil  dari  angka  t  table  (0,820  < 1,753) dan angka probabilitas 0,213 > 0,025, maka H 0 diterima. Dapat disimpulkan bahwa current ratio sebelum akuisisi dengan current ratio setelah akuisisi relatif sama.
Hasil  penelitian  ini  menolak  hipotesis  sehingga  tidak  sejalan  dengan  penelitian Aprilian  dan  Oetomo  (2015).  Rasio  likuiditas  yang  dihitung  dengan  menggunakan current ratio menunjukkan  bahwa  perusahaan  pengakuisisi  sebelum  dan  sesudah  melakukan akuisisi  memiliki current  ratio yang  sama.  Hal  ini  dikarenakan  current  ratio  menunjukkan likuiditas perusahaan dimana semakin tinggi jumlah asset lancar terhadap kewajiban lancar, maka  semakin  besar  keyakinan  bahwa  kewajiban  lancar  tersebut  akan  dibayar.  Apabila terjadi  perbedaan  current  ratio  baik  sebelum  maupun  setelah  akuisisi,  maka  akan menimbulkan  pertanyaan  pada stakeholder .  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian yang  dilakukan  Saraswathy  (2014)  dan  Kustono  &  Pikatan  (2012)  yaitu current  ratio tidak berbeda  sebelum  dan  sesudah  akuisisi.  Hal  ini  dikarenakan  perusahaan  setelah  akuisisi menanggung  liabilitas  lancar  perusahaan  yang  diakuisisi,  sehingga  pada  saat  asset  lancar sudah  meningkat  namun  diimbangi  dengan  liabilitas  lancar  yang  meningkat  pula,  maka menjadikan kemampuan likuiditas perusahaan tidak berbeda baik sebelum maupun setelah akuisisi.
Total debt ratio perusahaan pengakuisisi sebelum dan sesudah akuisisi Hasil  pengujian total  debt  ratio sebelum  akuisisi  dengan total  debt  ratio setelah akuisisi menunjukkan bahwa t hitung adalah 1,088 dengan probabiitas 0,294. Karena output SPSS  menyebutkan two  tailed  test ,  maka  angka  probabilitas  adalah  0,294/2=  0,147.  Dari table t, didapat nilai t table sebesar 1,753, angka t hitung lebih kecil dari angka t table (1,088 < 1,753) dan angka probabilitas 0,147 > 0,025, maka H 0 diterima. Dapat disimpulkan bahwa total debt ratio sebelum akuisisi dengan total debt ratio setelah akuisisi relatif sama.
Hasil  penelitian  menolak  hipotesis  sehingga  penelitian  ini  tidak  sejalan  dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Agliardi et  al (2016)  dan  Setiawan  (2013). Total  debt  rati o

## JRAT Vol. 10, No. 1, April 2017
pada perusahaan baik sebelum setelah merger dan akuisisi tidak ada perbedaan. Total debt ratio itu untuk mengetahui perbandingan total utang dibagi dengan total aset, maka dalam kondisi sebelum maupun setelah akuisisi tidak terjadi perubahan kemampuan perusahaan dalam membayar utang.
Hasil  penelitian  ini  sama  dengan  hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Saraswathy (2014)  dan  Aprilia  dan  Oetomo  (2015).  Akuisisi  perusahaan  berdampak  pula  pada peningkatan total debt pada perusahaan. Perusahaan pengakuisisi mengalami peningkatan pula dalam tanggungjawab untuk menanggung jumlah liabilitas perusahaan perusahaan.
Debt to equity ratio perusahaan pengakuisisi sebelum dan sesudah akuisisi Hasil  pengujian debt  to  equity  ratio sebelum  akuisisi  dengan debt  to  equity  ratio setelah  akuisisi  menunjukkan  bahwa  t  hitung  adalah  3,255  dengan  probabiitas  0,005. Karena output SPSS menyebutkan two tailed test , maka angka probabilitas adalah 0,005/2= 0,003. Dari table t, didapat nilai t table sebesar 1,753, angka t hitung lebih besar dari angka t table  (3,255  >  1,753)  dan  angka  probabilitas  0,213  >  0,05,  maka  H 0 ditolak.  Dapat disimpulkan bahwa debt to equity ratio sebelum akuisisi dengan debt to equity ratio setelah akuisisi berbeda.
Hasil  penelitian  ini  menerima  hipotesis  sehingga  penelitian  ini  sejalan  dengan penelitian Agliardi et al (2016) dan Setiawan (2013). Debt to equity ratio merupakan salah satu rasio leverage. Pada hasil pengujian debt to equity ratio pada perusahaan pengakuisisi sebelum  dan  setelah  akuisisi  ada  perbedaan.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  pada  laporan keuangan  perusahaan  memperlihatkan  besarnya  jaminan  yang  tersedia  untuk  kreditor berubah. Perubahan besarnya jaminan perusahaan pengakuisisi harus dalam batas toleransi kreditor.
Penelitian ini juga sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Saraswathy (2014) dan  Aprilia  &  Oetomo  (2015).  Hal  ini  dikarenakan  total  liabilitas  yang  meningkat. Perusahaan  pengakuisisi  tidak  mampu  melunasi  seluruh  liabilitas  perusahaan  dan  hal  ini pula  yang  menyebabkan  perusahaan  pengakuisisi  mengalami  kesulitan  untuk memaksimalkan  modal  sendiri.  Perusahaan  yang  telah  melakukan  akuisisi  melakukan pengelolaan  liabilitas  dan  ekuitas  yang  tersedia  sama  dengan  perusahaan  sebelum melakukan akuisisi (Kustono dan Pikatan, 2012).
Return on asset perusahaan pengakuisisi sebelum dan sesudah akuisisi Hasil pengujian return on asset ratio sebelum akuisisi dengan return on asset ratio setelah merger dan akuisisi menunjukkan bahwa t hitung adalah -1,359 dengan probabiitas 0,194.  Karena  output  SPSS  menyebutkan two  tailed  test ,  maka  angka  probabilitas  adalah 0,194/2= 0,097. Dari table t, didapat nilai t  table sebesar 1,753, angka t hitung lebih kecil dari angka t table (-1,359 < 1,753) dan angka probabilitas 0,097 > 0,025, maka H 0 diterima. Dapat  disimpulkan  bahwa return  on  asset  ratio sebelum  akuisisi  dengan return  on  asset ratio setelah merger dan akuisisi relatif sama. Hasil  pengujian return  on asset perusahaan  sebelum  maupun  setelah  akuisisi  tidak ada  perbedaan.  Hasil  pengujian  ini  tidak  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Lakstutiene et al (2015) dan Aprilia dan Oetomo (2015). Tidak adanya perbedaan return on asset pada  perusahaan  sebelum  dan  sedah  melakukan  merger  dikarenakan  perusahaan harus  memperhitungkan  secara  matang  perputaran  asset  untuk  menghasilkan  laba.  Hasil penelitian  konsisten  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Rasheed  dan  Naeem  (2016)
Dabella Yunia & Maria Mardhiyah Al Baab 131
yang  menyimpulkan  tidak  ada  perbedaan  profitabilitas  pada  perusahaan  sebelum  dan sesudah melakukan merger dan akuisisi.
Return on Equity perusahaan pengakuisisi sebelum dan sesudah akuisisi Hasil pengujian return on equity ratio sebelum akuisisi dengan return on equity ratio setelah  akuisisi  menunjukkan  bahwa  t  hitung  adalah  1,319  dengan  probabiitas  0,207. Karena output SPSS menyebutkan two tailed test , maka angka probabilitas adalah 0,207/2= 0,103. Dari table t, didapat nilai t table sebesar 1,753, angka t hitung lebih kecil dari angka t table  (1,319  <  1,753)  dan  angka  probabilitas  0,103  >  0,025,  maka  H 0 diterima.  Dapat disimpulkan  bahwa return  on  equity  ratio sebelum  merger  dan  akuisisi  dengan return  on equity ratio setelah akuisisi relatif sama.
Hasil penelitian ini tidak konsisten dengan penelitian yang dilakukan oleh Aprilia dan Oetomo (2015) yang menunjukkan bahwa ada perbedaan return on equity pada perusahaan yang  melakukan  akuisisi.  Penelitian  ini  konsisten  dengan  Saraswathy  (2014)  yang menyimpulkan bahwa tidak ada perbedaan return on equity baik sebelum maupun sesudah akuisisi.  Pada  hasil  peneltian  Rasheed  dan  Naeem  (2016)  menyimpulkan  bahwa  tidak terdapat  perbedaan  profitabilitas  pada  perusahaan  baik  sebelum  maupun  sesudah melakukan  merger  dan  akuisisi.  Hasil  pengujian return  on  equity perusahaan  sebelum maupun  setelah  akuisisi  tidak  ada  perbedaan.  Kesamaan  ini  dikarenakan  perusahaan pengakuisisi  baik  sebelum  maupun  setelah  melakukan  akuisisi  memperhitungkan  sumber daya  yang  dimiliki  untuk  memberikan  laba  atas  ekuitas.  Selain  itu  dalam  proses  akuisisi membutuhkan  biaya  yang  banyak  sehingga  perusahaan  sulit  untuk  memaksimalkan  laba. Data  yang  diambil  pada  penelitian  cukup  singkat  yaitu  tiga  bulan  setelah  akuisisi,  hal  ini memungkinkan perusahaan berada pada masa transisi dan adptasi.

## KESIMPULAN DAN SARAN

## Kesimpulan
Hasil  pengujian  hipotesis  pada  penelitian  menyimpulkan  bahwa  mayoritas  rasio keuangan tidak terdapat perbedaan sebelum dan sesudah akuisisi. Hal ini dibuktikan dengan hasil  penelitian  bahwa  tidak  terdapat  perbedaan  rasio  likuiditas  perusahaan  pengakuisisi sebelum  dan  sesudah  akuisisi.  Tidak  terdapat  perbedaan debt  to  equity  ratio perusahaan pengakuisisi  sebelum  dan  sesudah  akuisisi.  Tidak  terdapat  perbedaan return  on  asset perusahaan pengakuisisi sebelum dan sesudah akuisisi. Tidak terdapat perbedaan return on equity perusahaan  pengakuisisi  sebelum  dan  sesudah  akuisisi.  Terdapat  perbedaan total debt ratio perusahaan pengakuisisi sebelum dan sesudah akuisisi.
Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  akuisisi  perusahaan  melibatkan  minimal  dua perusahaan.  Perusahaan  pengakuisisi  memiliki  peran  yang  dominan  dalam  manajemen perusahaan setelah akuisisi. Operasional perusahaan yang tercermin dalam kinerja laporan keuangan  cenderung  mengikuti  pola  perusahaan  pengakuisisi  sehingga  tidak  terdapat perbedaan kinerja keuangan sebelum dan sesudah akuisisi pada perusahaan pengakuisisi.

## Saran
Peneliti  menyarankan  untuk  penelitian  selanjutnya  supaya  dilakukan pengklasifikasian  perusahaan  berdasarkan  bidang  usahanya  supaya  diperoleh  hasil  yang lebih  detail  dan  mendalam  karena  rasio  yang  dinakan  penelitian  tergantung  pada  bidang

## JRAT Vol. 10, No. 1, April 2017
usaha  yang  diteliti.  Peneliti  selanjutnya  diharapkan  memperpanjang  jangka  waktu penelitian.  Pada  penelitian  menguji  perbedaan  sebelum  dan  sesudah  merger  dan  akuisisi, peneliti selanjutnya diharapkan meneliti apakah perusahaan pengakuisisi menjadi lebih baik atau buruk kondisi keuangan setelah melakukan akuisisi.

## DAFTAR PUSTAKA
Agliardi Elettra, Zadeh Amir Amel & Kuossis Nicos. Leverage Changes and Growth Options in Mergers and Acquisitions. Journal of Empirical Finance , vol.37 (2016): 37-58.
Gupta,  Sachin.  2012.  Mergers  and  Acquisitions  For  Enhancing  Supply  Chain Competitiveness. Journal of Marketing and Operations Management Research , Vol2., No. 3 (2012): 129-147.
Halim, Abdul. 2015. Akuntansi Keuangan Lanjutan . Edisi 1. Jakara: Mitra Wacana Media.
Hamidah & Noviani, Manasye. 2013. Perbandingan Kinerja Keuangan Perusahaan Sebelum dan Sesudah Merger dan Akuisisi (Pada Perusahaan Pengakuisisi yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2004-2006). Jurnal Riset Manajemen Sains Indonesia (JRMSI) , vol.4, no.1:31.
Hariyani, Iswi., D.P, R. Serfianto, & Yustisia S, Cita. 2011. Merger, Konsolidasi, Akuisisi, & Pemisahan Perusahaan . Jakarta: Transmedia Pustaka.
Husnan, Suad & Pudjiastuti, Enny. 2012. Dasar - Dasar Manajemen Keuangan Edisi Keenam . Yogyakarta : UPP STIM YKPN.
Ikatan Akuntan Indonesia. 2017. Pernyataan Standar Akuntansi Keuangan . Jakarta: Salemba Empat.
Jensen, M. C. dan Meckling. 1976. Theory of The Firm: Management Behavior, Agency Costs and Ownership Structure. Journal of financial Economics , Vol.3.p.305-360. Koi-Akrofi,  Godfred  Yaw.  Mergers  and  acquisitions  failure  rates  and  perspectives  on  why they  fail. International  Journal  of  Innovation  and  Applied  Studies ,  vol.  7  no.1  (July 2016): 150-158.
Kustono, Alwan Sri & Pikatan, Agnes Sindhy. 2012. Manajemen Laba dan Kinerja Keuangan Perusahaan Pengakuisisi Sebelum dan Sesudah Merger dan Akuisisi di Indonesia.
Jurnal Manajemen  Terapan , vol.5, no.3:183
Lakstutiene Ausrine, STankeviciene Jurgita, Norvaisiene Rasa, Narbutiene Jurgita. The Impac of  Acquisitions  on  Corporate  Performance  Results  during  the  Period  of  Economic Slowdown:  Case  of  Lithuania. Procedia-Social  ad  Behavioral  Sciences 213  (2015): 455-460.
Patel  Ritesh  &  Shah  Dharmesh.  Mergers  and  Acquisition-The  game  of  Profit  and  Loss:  A Study of Indian Banking Sector. Journal of Arts, Science &Commerce , vol. VII (3 July 2016):92-100.
Rashid Abdul & Naeem Nazia. Effecst of Mergers on Corporate Performance: An Empirical Evaluation  using  OLS  and  Empirical  Bayesian  Methods. Borsa  Istanbul  Review  XX (2016):1-15.
Resceanu,  Oana.  2012.  Accounting  aspect  in  mergers  and  acquisition. Metalurgia International , vol.XVII, no.12:173.
Rina, Susana, Farida Titik Kristanti dan Annisa Nurbaiti.

## Dabella Yunia & Maria Mardhiyah Al Baab
133
Ross Stphen A, Westerfield Radolph W, Jaffe, Jeffrey F, Jordan, Bradford D. 2011. Corporate Finance  Core  Principles  &  Applications. 3rd  Edition.  New  York.  McGraw-Hill Companies Inc.
Santoso,  Singgih. Panduan  Lengkap  SPSS  Versi  23 .  2011.  Jakarta.  PT.  Alex  Media Komputindo.
Saraswathy, I Gusti Ary. Analisis Keuangan Sebelum dan Sesudah Merger pada Perusahaan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Ilmiah Akuntansi dan Humanika , vol.3, no.2:1123-1133.
Tjia, John S. 2004. Building Financial Models: A Guide to Creating and Intepreting Financial Statements . New York:McGraw-Hill.
Utami, Elok Sri. 2013. Kinerja Finansial Perusahaan yang Melakukan Akuisisi. Jurnal Akuntansi Universitas Jember, vol.11, no.2:48-61.
Wiagustini, Ni Luh Putu. 2014. Manajemen Keuangan . Denpasar : Udayana University Press. Setiawan, Irwan Amdani. 2013. Anaslisis rasio Keuangan untuk Menukur Kinrja Keuangan PT. Indocemet Tunggal Prakarsa Tbk Sebelum dan Sesudah Akuisisi Periode 20017- 2011 . Jurnal Administrasi Bisnis (JAB) , vol.2, no.1:74.