## PENGARUH  COVID-19  TERHADAP  IHSG  DENGAN  NILAI  TUKAR  RUPIAH SEBAGAI VARIABEL MEDIASI
Agung Hendra Kusuma dan Taufiq Andre Setiyono - STIE Bank BPD Jateng

## ABSTRACT
This research aimed to examine the effect of the covid 19 against IHSG by the rupiah as mediation. This research was conducted using secondary data. The population  and  samples  in  this  research  were  all  confirmed  positive  cases  of Covid-19 in Indonesia and the IHSG data and the rupiah exchange rate for the period March to December 2020. This research uses Sobel test with PLS tool. The conclusion of the research states that the covid-19 has a significant negative effect on the rupiah exchange rate, the covid-19 directly has a significant negative effect on  the  IHSG,  the  rupiah  exchange  rate  has  a  significant  positive  effect  on  the IHSG, and the rupiah exchange rate does not mediate the effect of the covid-19 against the IHSG.
Keywords: Covid-19, IHSG, Exchange Rate

## PENDAHULUAN

## Latar Belakang
Investasi  merupakan  kegiatan  penanaman  modal  pada  satu  atau  beberapa  aktiva  yang dimiliki  dengan  harapan  pemilik  modal  akan  mendapatkan  keuntungan  pada  masa  mendatang. Pada umumnya, investasi  dibedakan menjadi  dua kategori,  yaitu investasi  pada sektor riil  ( real assets )  dan  sektor  keuangan  ( financial  assets ).  Investasi  dalam  bentuk real  asset adalah penanaman modal berupa aktiva berwujud  seperti  emas, tanah, kendaraan, real  estate , dan lain sebagainya.  Sedangkan  investasi  dalam  bentuk  aset  keuangan  merupakan  penanaman  modal berupa klaim atas aktiva riil dalam bentuk surat-surat berharga (Tanusdjaja dan Nariman, 2019). Investasi pada sektor keuangan dapat berupa valas, deposito berjangka, saham, obligasi, dan lain- lain yang diperdagangkan di pasar uang maupun pasar modal. Di Indonesia, instrumen investasi pada pasar modal diperdagangkan di PT. Bursa Efek Indonesia (BEI).
Kinerja seluruh saham di BEI direpresentasikan melalui Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG)  karena  IHSG  menggunakan  saham  seluruh  perusahaan  tercatat  sebagai  komponen perhitungan  indeks.  Pergerakan  angka  IHSG  memberikan  gambaran  mengenai  kondisi  bursa. Terdapat  beragam  faktor yang  menentukan pergerakan IHSG baik melalui pengamatan analisis

## JRAK JURNAL RISET AKUNTANSI DAN BISNIS

## VOLUME 7 NO 2
JULI 2021
jrak@plb.ac.id
fundamental maupun teknikal.
Sejak awal tahun ini, IHSG terus mengalami kemerosotan. Pada akhir Maret 2020, IHSG tercatat berada di level 4.545,57. Jika dibandingkan dengan akhir Maret tahun sebelumnya (YoY), IHSG berada di level 6.468,76. Artinya, IHSG sudah terkoreksi hingga 29 persen. Menurut Deputi Komisioner  Pengawasan  Pasar  Modal  II  OJK,  tekanan  terhadap  pasar  modal  dunia  disebabkan oleh faktor eksternal, yaitu wabah virus corona. Virus corona menjadi sentimen negatif yang terus menekan  kinerja  ekonomi  global  sejak  awal  tahun  2020.  Tekanan  ini  diproyeksi  semakin  kuat setelah WHO mengumumkan status Covid-19 sebagai pandemi global (Ramli, 2020).
Penyebaran wabah Covid-19 yang begitu cepat di Indonesia telah memberikan pengaruh yang  besar  bagi  perekonomian  Indonesia.  Lonjakan  jumlah  penderita  dengan fatality  rate yang tinggi sejak ditemukan pertama kali pada 2 Maret 2020 menimbulkan kepanikan bagi pemerintah, masyarakat,  maupun dunia usaha.  Data akumulasi  hingga 15 Desember 2020 tercatat sebanyak 629.429 kasus positif dengan 18.956 kasus meninggal. Fatality rate Indonesia sebesar 3,01 persen berada diatas fatality rate global sebesar 2,22 persen. Pemerintah dan masyarakatmelakukan upaya pencegahan seperti pembelajaran jarak jauh, work from home khususnya pekerja sektor formal, penundaan  dan  pembatalan  berbagai  event-event  pemerintah  dan  swasta,  penghentian  beberapa moda transportasi umum, dan pemberlakuan PSBB di berbagai daerah membuat roda perputaran ekonomi melambat.
Pandemi Covid-19 tak sekadar mempengaruhi sisi kesehatan warga dunia. Wabah ini turut menggerus  perekonomian  global  dan  merembet  hingga  ke  Indonesia  serta  berdampak  kepada penurunan IHSG yang akhirnya terjun bebas. Semua berada di luar prediksi dan bukan hal yang mudah  untuk  dikendalikan.  Sebelum  konfirmasi  Covid-19  pertama  di  Indonesia,  IHSG  berada pada level 6.244 (24 Jan) melemah ke 5.942 (20 Feb) dan terkoreksi lagi ke level 5.361 (2 Maret). Pada 12 Maret, saat WHO mengumumkan pandemi, IHSG jatuh 4,2 persen menjadi 4.937 ketika sesi Kamis dibuka, yang merupakan level yang tidak pernah terjadi selama hampir empat tahun terakhir. Pada 12 Maret, perdagangan saham dihentikan sementara untuk pertama kalinya sejak 2008 karena pandemi Covid-19 (Haryanto, 2020).
Berdasarkan  Surat  Keputusan  Direksi  PT.  Bursa  Efek  Indonesia  Nomor:  Kep- 00024/BEI/03-2020  tanggal  10  Maret  2020  perihal  Perubahan  Panduan  Penanganan Kelangsungan Perdagangan di Bursa Efek Indonesia dalam Kondisi Darurat, BEI mengumumkan diterapkannya  kebijakan  penghentian  perdagangan  atau trading  halt .  Kebijakan  ini menindaklanjuti Surat Perintah Kepala Departemen Pengawasan Pasar Modal 2A OJK. Jika IHSG mengalami pelemahan 5 persen, trading halt akan dilakukan selama 30 menit, dan akan kembali dilakukan hal sama jika mengalami penurunan 10 persen. Jika IHSG turun hingga 15 persen maka diterapkan trading suspend .
Penghentian  sementara  perdagangan  di  BEI  ini  adalah  salah  satu  upaya  yang  diambil otoritas dalam rangka menjaga perdagangan efek yang teratur, wajar dan efisien bila pasar modal mengalami  tekanan.  Sebelumnya,  OJK  juga  telah  melakukan  relaksasi  dengan  mengizinkan pembelian kembali saham oleh emiten ( buyback ) tanpa harus dapat persetujuan dari rapat umum pemegang  saham  (RUPS).  Lalu,  BEI  juga  telah  mengubah  batas  bawah auto  rejection menjadi maksimal  7  persen  dalam  sehari  perdagangan.  Kliring  Penjaminan  Efek  Indonesia  juga menurunkan nilai haircut yang diterapkan pada saham-saham yang masuk ke dalam indeks LQ45 (Bareksa, 2020).
Pandemi  memang  akan  memperlambat  roda  perekonomian  Indonesia,  sejalan  dengan
pemberlakuan berbagai kebijakan yang menyebabkan penurunan mobilitas masyarakat, penurunan daya beli, hingga mencapai nilai negatif dari pertumbuhan ekonomi riil. Namun, tanpa upaya sigap dari  pemangku  kebijakan  untuk  mengontrol  laju  penyebaran  kasus  Covid-19,  maka  optimisme perekonomian  tidak  akan  pernah  datang.  Optimisme  dan  sentimen  positif  ekonomi  baru  akan terjadi jika pandemi Covid-19 dapat diatasi, atau setidaknya menunjukkan tanda-tanda terkendali dan  akhirnya  dapat  diselesaikan,  seperti  sentimen  positif  keberhasilan  ujicoba  vaksin  Covid-19 buatan Pfizer/BioNTech  yang mencapai  90 persen di  AS. Sekitar 1,2 juta dosis vaksin  tersebut didistribusikan ke Indonesia pada 6 Desember 2020. Vaksin merek Sinovac tersebut sudah diuji klinis di Bandung sejak Agustus lalu. Pada Januari 2021 mendatang, sekitar 1,8 juta dosis vaksin akan  kembali  didatangkan  ke  Indonesia.  Selain  vaksin  dalam  bentuk  jadi,  15  juta  dosis  vaksin dalam  bentuk  bahan  baku  akan  datang  Desember  ini  dan  30  juta  dosis  pada  Januari  2021. Kedatangan vaksin Covid-19 di Indonesia menjadi sentimen positif bagi pasar saham domestik. Pada perdagangan 7 Desember, IHSG dibuka menguat signifikan ke level 5.883,73.
Selain  terhadap  IHSG,  sentimen  publik  mengenai  pandemi  Covid-19  juga  memberi dampak  terhadap  nilai  tukar  rupiah.  Menurut  penelitian  Haryanto  (2020),  tercatat  secara  YTD sejak  pertama  kali  kasus  terkonfirmasi  Covid-19  hingga  pertengahan  April  2020,  kurs  Rupiah terhadap US Dollar terkoreksi (melemah) sebesar 12,4%. Meskipun volatilitas tersebut tergolong lebih baik dibandingkan dengan krisis 2008 dimana Rupiah terdepresiasi sebesar 30,9%, apabila wabah  Covid-19  tidak  diantisipasi  secara  dini  dapat  mengakibatkan  kepanikan  secara  luas  dan berkepanjangan, dan dikhawatirkan akan timbul snowball effect dimana serbuan terhadap Dollar AS semakin lama semakin besar sehingga dampaknya bisa saja lebih buruk dari krisis keuangan 2008.
Penyebaran wabah Covid-19 menyebabkan kepanikan di pasar global yang membuat dana asing kabur serta tekanan likuiditas dan desakan untuk mendapatkan Dollar membuat nilai Dollar menjadi yang paling unggul diantara mata uang lainnya. Pelemahan nilai Rupiah akan membuat investor cenderung menempatkan dananya pada investasi yang relatif aman seperti investasi pada valuta  asing,  dan  meninggalkan  investasi  resiko  tinggi  seperti  saham.  Penarikan  dana  secara simultan dari para investor akan melemahkan indeks saham gabungan (IHSG).
Karena  pandemi  Covid-19  merupakan  hal  baru  maka  penelitian  yang  berkaitan  masih relatif  terbatas.    Halisa  dan  Annisa  (2020)  melakukan  penelitian  mengenai  pengaruh  pandemi Covid-19  terhadap  IHSG  dengan  membandingkan  jumlah  kasus  terkonfirmasi  positif  Covid-19 dan  data  IHSG.Hasil  penelitian  menemukan  bahwa  pandemi  Covid-19  berpengaruh  negatif signifikan  terhadap  IHSG.  Haryanto  (2020)  melakukan  penelitian  mengenai  pengaruh  pandemi Covid-19  terhadap  nilai  tukar  Rupiah,  dan  menemukan  hasil  bahwa  pandemi  Covid-19  secara signifikan melemahkan nilai tukar Rupiah. Nurwani (2016) meneliti pengaruh nilai tukar Rupiah terhadap IHSG. Hasil penelitian menunjukkan bahwa nilai tukar Rupiah memiliki pengaruh positif signifikan terhadap IHSG.
Menilik segala sentimen publik yang berkaitan dengan pandemi Covid-19 dan dampaknya terhadap  perdagangan  efek  di  BEI  serta  nilai  tukar  Rupiah,  perlu  adanya  tinjauan  sejauh  mana pandemi  Covid-19  ini  akan  berdampak  terhadap  perekonomian  Indonesia  yang  dalam  hal  ini direpresentasikan  pada  pergerakan  nilai  tukar  Rupiah  dan  sejauh  mana  pergerakan  nilai  tukar Rupiah berdampak terhadap pergerakan IHSG.

## LANDASAN TEORI Investasi
Investasi merupakan penanaman modal pada satu atau beberapa aktivayang dimiliki dan biasanya berjangka waktu panjang dengan harapanmendapatkan keuntungan di masa mendatang. Menurut Junaedi dan Salistia (2020), investasi pada hakikatnya merupakan penempatan sejumlah dana pada saat ini dengan harapan untuk memperoleh keuntungan dimasa mendatang. Rifa’i dkk (2020) mendefinisikan investasisebagai kegiatan menanamkan modal pada aktiva yang dimiliki, dimana biasanyamemiliki jangka waktu  yang lama dengan harapan akan  mendapat  keuntungan pada masa mendatang.

## Saham
Menurut  Midesia  (2020),  saham  ( stock )  merupakan  instrumen  investasi  yang  seringkali dipilih oleh investor karena berinvestasi dalam saham dapatmemberikan tingkat keuntungan yang baik. Saham dapat didefinisikan sebagai surat berharga sebagai bukti penyertaan atau pemilikan individu  maupun institusidalam  suatu  perusahaan atau perseroan terbatas. Dengan menyertakan modaltersebut, maka pihak yang bersangkutan memiliki klaim atas pendapatan perusahaan, klaim atas aset perusahaan, dan berhak hadir dalam Rapat UmumPemegang Saham (RUPS).
Pergerakan  harga-harga  saham  tercermin  melalui  suatu  pergerakan  indeks  yang  secara keseluruhan  terangkum  dalam  Indeks  Harga  Saham  Gabungan  (IHSG).  Terdapat  tiga  kondisi dalam menjelaskan pergerakan harga saham, yaitu kondisi bullish , bearish , dan sideways . Istilah bull atau  yang  berarti  banteng,  dan bear yang  berarti  beruang,  digunakan  untuk  untuk menggambarkan  situasi  pasarsaham.  Pasar  saham  yang  tren  umumnya  mengalami  peningkatan atau menanjakdiibaratkan dengan seekor banteng yang menanduk ke atas. Sebaliknya, pasarsaham yang tren umumnya mengalami penurunan diibaratkan dengan gerakancakar beruang yang selalu mengarah  kebawah.  Harga  saham  berubah  karena  hokum  permintaan  dan  penawaran.  Jika permintaan  lebih  banyak  daripada  penawaran,  maka  harga  saham  cenderung  akan  mengalami peningkatan.  Sedangkan  jikapenawaran  lebih  banyak  daripada  permintaan,  maka  harga  saham cenderung akan mengalami penurunan (Halisa dan Annisa, 2020).
Tingkat  fluktuasi  harga  saham  dapat  mempengaruhi  investor  dalam  hal  pengambilan keputusan  investasi,  karena  investor  cenderung  akan  memilih  sahamdengan  melihat  kondisi bearish  dan  bullish.  Dalam  melakukan  pengambilan  keputusan  investasi,  investor mempertimbangkan  risiko  investasi  dan  tingkat  pengembalian  yang  diharapkan.  Selain  itu, investor  juga  akan  mengumpulkan  informasi  yang  berhubungan  dengan  harga  efek  dan  kinerja perusahaan.  Pertimbangan  harga  suatu  efek  menjadi  dasar  bagi  investor  karena  harga mencerminkan nilai perusahaan. Semakin tinggi harga suatu efek maka semakintinggi pula nilai perusahaannya. Fluktuasi harga suatu efekdapat dipengaruhi oleh faktor-faktor fundamental dan faktor-faktor teknikal.

## Nilai Tukar Rupiah
Nilai tukar suatu mata uang atau kurs adalah perbandingan nilai mata uang suatu negara terhadap  mata  uang  negara  asing  lainnya  (Thobarry,  2009  dalam  Halisa  dan  Annisa,  2020). Definisi lain mengenai nilai tukar mata uang ( exchange rate ) adalah pertukaran antara dua mata
uang yang berbeda, yaitu perbandingan nilai atau harga mata yang antara kedua mata uang yang berbeda  tersebut.  Nilai  tukar  biasanya  mengalami  perubahan,  dapat  berupa  depresiasi  maupun apresiasi. Depresiasi mata uang Rupiah terhadap Dollar AS artinya terjadi penurunan harga mata uang  Rupiah  terhadap  Dollar  AS.  Sedangkan  apresiasi  mata  uang  Rupiah  terhadap  Dollar  AS adalah kenaikan harga mata uang Rupiah terhadap Dollar AS (Sihaloho, 2020).
Keseimbangan  nilai  tukar  mata  uang  akan  mengalami  perubahan  setiap  waktu  sesuai dengan perubahan permintaan dan penawaran mata uang tersebut. Dengan demikian faktor-faktor yang mempengaruhi perubahan permintaan dan penawaran mata uang tersebut akan berpengaruh pula  pada  fluktuasi  nilai  tukar  mata  uang  tersebut.  Peran  Pemerintah  dapat  mempengaruhi keseimbangan nilai tukar mata uang dengan menggunakan kebijakan, yaitu exchange rate barrier (pembatasan nilai tukar mata uang), foreign trade barrier (pembatasan perdagangan luar negeri), melakukan  intervensi  pada  pasar  valas  dengan  melakukan  penjualan  dan  pembelian  mata  uang secara langsung di pasar, maupun mempengaruhi variabel-variabel makro (Sihaloho, 2020).

## Model Penelitian
Model  penelitian  digunakan  untuk  menerangkan,  mengungkapkan  dan  menentukan persepsi-persepsi  mengenai  variabel  yang  diteliti.  Dalam  penelitian  ini,  model  penelitian menerangkan  pengaruh  pandemi  Covid-19  terhadap  IHSG  melalui  nilai  tukar  Rupiah.  Variabel yang digunakan dalam penelitian ini adalah pandemi Covid-19 (X), nilai tukar Rupiah (Z), dan IHSG (Y). Gambaran model penelitian ini adalah sebagai berikut:
Sumber: data diolah, 2021
Gambar 1. Model Penelitian

## PEMBAHASAN Uji Normalitas
Sebelum  dilakukan  pengujian  hipotesis  terlebih  dahulu  dilakukan  pengujian  normalitas. Menurut Ghozali (2018) pengujian normalitas dilakukan untuk mengetahui pola keragaman varian dari  masing-masing  variabel  yang  digunakan  dalam  tahapan  pengujian  hipotesis.  Untuk melakukan pengujian normalitas maka digunakan bantuan uji One Sample Kolmogorov-Smirnov Test . Pada tahapan pengujian, normalnya masing-masing variabel ditentukan dari nilai asymp sig (2- tailed )  yang  harus  bernilai  lebih  besar  atau  sama  dengan alpha 0,05.Berdasarkan  pengujian diperoleh hasil uji normalitas yang disajikan pada tabel 4.2 berikut ini.

## Tabel 1. Uji Normalitas One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
Unstandardized Residual N 200 Normal Parameters a,b Mean ,0000000 Std. Deviation 201,68653491 Most Extreme Differences Absolute ,081 Positive ,081 Negative -,051 Kolmogorov-Smirnov Z 1,148 Asymp. Sig. (2-tailed) ,143 a. Test distribution is Normal.
b. Calculated from data. Sumber: Output SPSS, 2021
Berdasarkan output SPSS pada tabel 1 dapat diketahui bahwa nilai signifikansi Asymp. Sig. (2- tailed )  sebesar  0,143  yang  artinya  lebih  dari  0,05.  Maka  sesuai  dengan  dasar  pengambilan keputusan  dalam  uji  normalitas Kolmogorov-Smirnov di  atas,  dapat  disimpulkan  bahwa  data berdistribusi normal. Dengan demikian asumsi atau persyaratan normalitas sudah terpenuhi.

## Analisis Jalur
Pengujian hipotesis dilakukan untuk menjawab masing-masing perumusan masalah yang memiliki  beberapa  tujuan.  Pertama  adalah  untuk  membuktikan  pengaruh  pandemi  Covid-19 terhadap nilai tukar Rupiah, kedua adalah untuk membuktikan pengaruh pandemi Covid-19 dan nilai  tukar  Rupiah  terhadap  IHSG,  dan  ketiga  adalah  untuk  membuktikan  pengaruh  pandemi Covid-19  terhadap  IHSG  melalui  nilai  tukar  Rupiah.  Maka  dalam  penelitian  ini  dilakukan  dua tahapan model regresi.

## Koefisien Jalur Model I
Koefisien  jalur  model  I  merupakan  penjelasan  mengenai  tahap  penghitungan  koefisien jalur pada model regresi yang pertama. Berdasarkan pengujian variabel yang dilakukan, diperoleh hasil sebagai berikut:
Tabel 2. Model Summary Model R R Square  Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 ,809 a ,655 ,653 ,058 ,113
a. Predictors: (Constant), Covid Sumber: Hasil Output SPSS, 2021
Tabel 2 menunjukkan besarnya pengaruh variabel independen terhadap variabel dependen yang disimbolkan dengan R (korelasi). Nilai R pada kolom RSquare sebesar 0,655 artinya pengaruh pandemi Covid-19 terhadap nilai tukar Rupiah adalah sebesar 65,5%, sementara sisanya 34,5% merupakan kontribusi dari variabel-variabel lain yang tidak dimasukkan dalam penelitian. Nilai pada kolom Std. Error of the Estimate sebesar 0,653. Nilai ini semakin mendekati angka 0 (nol) semakin akurat. Sementara nilai e1 dihitung dengan rumus e1 = √(1-0,653) = 0,589.
Besarnya  pengaruh  dan  signifikansi  variabel  pandemi  Covid-19  terhadap  nilai  tukar Rupiah dapat dilihat pada tabel Coefficients dari output SPSS berikut ini.
Tabel 3. Coefficients a Model Unstandardized Coefficients  Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1  (Constant)  4749,558 25,053 189,577 ,000 Covid ,002 ,000 ,809 19,374 ,000 a. Dependent Variable: Nilai Tukar Rupiah Sumber: Hasil Output SPSS, 2021
Nilai Beta pada  kolom Standardized  Coefficients adalah  sebesar  0,809  artinya  bahwa koefisien pengaruh pandemi Covid-19 terhadap nilai tukar Rupiah memiliki arah positif sebesar 0,809. Maknanya adalah apabila kasus Covid-19 semakin tinggi maka nilai Rupiah terhadap Dollar AS semakin terdepresiasi (melemah). Nilai signifikansi menunjukkan angka 0,000< 0,05. Hal ini menunjukkan  bahwa  pandemi  Covid-19  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  nilai  tukar Rupiah.

## Koefisien Jalur Model II
Koefisien  jalur  model  II  merupakan  penjelasan  mengenai  tahap  penghitungan  koefisien jalur pada model regresi yang kedua. Berdasarkan pengujian variabel yang dilakukan, diperoleh hasil sebagai berikut:
Tabel 4. Model Summary b Model R R Square  Adjusted R Square  Std. Error of the Estimate  Durbin-Watson 1  ,889 a ,790 ,787 ,708 ,172 a. Predictors: (Constant), Kurs, Covid
b. Dependent Variable: IHSG Sumber: Hasil Output SPSS, 2021
Tabel 4 menunjukkan besarnya pengaruh variabel independen terhadap variabel dependen yang disimbolkan dengan R (korelasi). Nilai R pada kolom RSquare sebesar 0,790 artinya pengaruh pandemi Covid-19 dan nilai tukar Rupiahterhadap IHSG adalah sebesar 79%, sementara sisanya 21% merupakan kontribusi  dari variabel-variabel lain yang tidak dimasukkan dalam penelitian.
Nilai pada kolom Std. Error of the Estimate sebesar 0,708. Nilai ini semakin mendekati angka 0 (nol) semakin akurat. Sementara nilai e2 dihitung dengan rumus e2 = √(1-0,787) = 0,462.
Besarnya  pengaruh  dan  signifikansi  variabel  pandemi  Covid-19  dan  nilai  tukar  Rupiah terhadap IHSG dapat dilihat pada tabel Coefficients dari output SPSS berikut ini.
Tabel 5. Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1  (Constant) 9306,641 405,834 22,932 ,000 Covid -,001 ,000 -,612 -16,501 ,000 Kurs -,305 ,027 -,417 -11,242 ,000 a. Dependent Variable: IHSG Sumber: Hasil Output SPSS, 2021
Nilai Beta variabel Covid-19 pada kolom Standardized Coefficients adalah sebesar -0,612 artinya bahwa koefisien pengaruh pandemi Covid-19 terhadap IHSG memiliki arah negatif sebesar 0,612.Nilai signifikansi menunjukkan angka 0,000< 0,05. Hal ini menunjukkan bahwa pandemi Covid-19  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  IHSG.Nilai Beta variabel  nilai  tukar  Rupiah adalah  sebesar  -0,417  artinya  bahwa  koefisien  pengaruh  nilai  tukar  Rupiah  terhadap  IHSG memiliki arah negatif sebesar 0,417. Maknanya adalah apabila nilai Rupiah terhadap Dollar AS semakin terdepresiasi (melemah) maka nilai IHSG juga melemah. Nilai signifikansi menunjukkan angka 0,000< 0,05. Hal ini menunjukkan bahwa nilai tukar Rupiah berpengaruh positif signifikan terhadap IHSG. Dengan demikian diperoleh diagram jalur model struktur I sebagai berikut:
Sumber: Data Diolah, 2021
Gambar 2. Diagram Jalur Model Struktur II

## Pandemi Covid-19 berpengaruh negatif terhadap nilai tukar Rupiah
Hipotesis  1  yang  diajukan  dalam  penelitian  ini  adalah  pandemi  Covid-19  berpengaruh negatif terhadap nilai tukar Rupiah. Semakin tinggi kasus positif Covid-19 maka nilai tukar Rupiah
e1=0,589 0,809 Z 0,809 Y -0,417 e2=0,462 X -0,612
semakin terdepresiasi. Hasil pengujian statistik terhadap hipotesis 1 menunjukkan arah pengaruh positif, artinya semakin tinggi jumlah kasus Covid-19 maka semakin tinggi pula jumlah Rupiah yang harus dikeluarkan untuk penukaran 1 Dollar AS, dengan kata lain nilai Rupiah melemah atau terdepresiasi.  Dari hasil pengujian ditemukan pula nilai  signifikansi lebih kecil dari alpha 0,05. Dengan  demikian  maka  hipotesis  1  diterima,  semakin  tinggi  kasus  positif  Covid-19  maka  nilai tukar Rupiah semakin melemah.
Hasil pengujian terhadap hipotesis 1 sesuai dengan penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh Haryanto (2020) yang menyimpulkan bahwa pandemi Covid-19 memiliki pengaruh negatif signifikan  terhadap  nilai  tukar  Rupiah.  Lonjakan  kasus  Covid-19  di  Indonesia  menimbulkan kepanikan  yang  berdampak  pada  melambatnya  roda  perputaran  ekonomi,  kemudian  memicu timbulnya  krisis  ekonomi.  Dalam  kondisi  krisis,  para  investor  global  akan  lebih  tertarik  untuk menyimpan kekayaannya dalam bentuk aset yang aman dan menghindari aset beresiko. Salah satu aset yang dinilai aman saat terjadi gejolak adalah valuta asing, tepatnya Dollar AS. Ketika investor beramai-ramai  menginvestasikan  dananya  pada  Dollar  AS,  jumlah  permintaan  Dollar  AS  akan meningkat. Kondisi ini mengakibatkan nilai tukar Rupiah terdepresiasi.

## Pandemi Covid-19 berpengaruh negatif terhadap IHSG
Hipotesis  2  yang  diajukan  dalam  penelitian  ini  adalah  pandemi  Covid-19  berpengaruh negatif  terhadap  IHSG.  Semakin  tinggi  kasus  positif  Covid-19  maka  IHSG  akan  semakin terkoreksi.  Hasil  pengujian  statistik  terhadap  hipotesis  2  menunjukkan  arah  pengaruh  negatif, artinya  semakin  tinggi  jumlah  kasus  Covid-19  maka  nilai  IHSG  semakin  melemah.  Dari  hasil pengujian ditemukan pula nilai signifikansi lebih kecil dari alpha 0,05. Dengan demikian maka hipotesis 2 diterima, semakin tinggi kasus positif Covid-19 maka IHSG semakin melemah.
Hasil pengujian terhadap hipotesis 2 sesuai dengan penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh Rifa’i dkk (2020) yang menyimpulkan bahwa terdapat perbedaan signifikan dari nilai IHSG pada saat sebelum dan setelah adanya pandemi Covid-19 di Indonesia. Sudah menjadi gejala alami bahwa  dalam  kondisi  krisis,  para  investor  global  akan  lebih  tertarik  untuk  menyimpan kekayaannya dalam bentuk aset yang aman dan menghindari aset beresiko, seperti saham. Pada kondisi  ini,  investor  yang  memiliki  aset  dalam  bentuk  saham  cenderung  memilih  menjual sahamnya dan menempatkan dananya pada investasi lain dengan resiko yang lebih rendah. Kondisi ini tentunya akan berdampak kepada turunnya harga-harga saham negara berkembang, termasuk Indonesia.  Penurunan  harga-harga  saham  yang  terjadi  secara  simultan  akan  mengoreksi  kinerja IHSG.

## Nilai tukar Rupiah berpengaruh positif terhadap IHSG
Hipotesis  3  yang  diajukan  dalam  penelitian  ini  adalah  nilai  tukar  Rupiah  berpengaruh positif terhadap IHSG. Semakin kuat nilai tukar Rupiah terhadap Dollar AS maka IHSG juga akan semakin  menguat.  Hasil  pengujian  statistik  terhadap  hipotesis  3  menunjukkan  arah  pengaruh negatif, artinya semakin kecil jumlah Rupiah yang harus dikeluarkan untuk penukaran 1 Dollar AS  maka  semakin  tinggi  nilai  IHSG,  dengan  kata  lain  semakin  nilai  Rupiah  menguat  atau terapresiasi  maka nilai  IHSG juga semakin menguat.  Dari hasil pengujian ditemukan pula nilai signifikansi  lebih  kecil  dari  alpha  0,05.  Dengan  demikian  maka  hipotesis  3  diterima,  semakin menguat nilai tukar Rupiah terhadap Dollar AS maka IHSG juga akan semakin tinggi.
Hasil pengujian terhadap hipotesis 3 sesuai dengan penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh  Nurwani  (2016)  yang  menyimpulkan  bahwa  nilai  tukar  Rupiah  memiliki  pengaruh  positif signifikan  terhadap  IHSG.  Fluktuasi  nilai  tukar  Rupiah  terhadap  mata  uang  asing  akan mempengaruhi iklim investasi di dalam negeri khususnya di pasar modal. Perusahaan-perusahaan di Indonesia yang sudah go public dengan masih mengandalkan bahan baku impor dari luar negeri akan  menerima  dampak  negatif  apabila  mata  uang  Rupiah  terdepresiasi  atau  mengalami pelemahan  terhadap  mata  uang  Dollar  AS.  Hal  ini  mengakibatkan  naiknya  harga  bahan  baku tersebut dan mengakibatkan biaya produksi menjadi lebih besar. Kenaikan biaya produksi akan mengurangi tingkat keuntungan perusahaan sehingga akan mendorong investor untuk melakukan aksi  jual terhadap saham-saham  yang dimilikinya. Banyaknya aksi  jual membuat penawaran di pasar  modal  menjadi  tinggi.  Ketika  penawaran  tinggi  maka  harga-harga  saham  akan  melemah, yang berdampak pada melemahnya IHSG.

## Nilai tukar Rupiah memediasi pengaruh pandemi Covid-19 terhadap IHSG
Hipotesis  4  yang  diajukan  dalam  penelitian  ini  adalah  nilai  tukar  Rupiah  memediasi pengaruh  pandemi  Covid-19  terhadap  IHSG.  Semakin  tinggi  jumlah  kasus  Covid-19  maka semakin  lemah  nilai  tukar  Rupiah,  dan  semakin  nilai  tukar  Rupiah  melemah  maka  IHSG  juga semakin melemah. Hasil pengujian statistik menunjukkan pengaruh langsung dari pandemi Covid- 19 terhadap IHSG adalah sebesar -0,612. Sedangkan pengaruh tidak langsung dari pandemi Covid- 19 terhadap IHSG melalui nilai tukar Rupiah adalah sebesar -0,337. Pengaruh tidak langsung lebih kecil daripada pengaruh langsung, maka hipotesis 4 yang menyatakan bahwa pandemi Covid-19 berpengaruh terhadap IHSG melalui nilai tukar Rupiah tidak terbukti pada penelitian ini.
Pandemi  Covid-19  secara  langsung  memiliki  dampak  negatif  terhadap  IHSG.  Lonjakan kasus Covid-19 membuat investor khawatir terhadap dampaknya pada perekonomian. Imbasnya, investor  meninggalkan  aset  beresiko  seperti  pasar  saham  dan  beralih  ke  aset  yang  lebih  aman seperti Dollar AS dan emas. Ketika aktivitas ekonomi di sejumlah negara dibuka secara bertahap dan vaksin mulai berhasil dijalankan di berbagai negara, IHSG menunjukkan tren penguatan. Kurs Rupiah  tidak  terbukti  memediasi  pengaruh  pandemi  Covid-19  terhadap  IHSG,  hal  ini menunjukkan bahwa selama pandemi Covid-19 nilai IHSG berfluktuasi karena terjadi kepanikan di  pasar  sehingga  investor  melakukan  aksi  jual  maupun  aksi  beli  dengan  memperhatikan perkembangan kasus pandemi Covid-19 dan tanpa mempertimbangkan perkembangan nilai tukar Rupiah.

## KESIMPULAN
Berdasarkan analisis dan pembahasan hasil pengujian terhadap hipotesis yang diajukan, kesimpulan dari penelitian ini adalah sebagai berikut:
1. Pandemi Covid-19 memiliki pengaruh negatif signifikan terhadap nilai tukar Rupiah. Hasil ini mengindikasikan bahwa nilai tukar Rupiah dapat menguat apabila penyebaran virus Covid-19 di Indonesia mampu dikendalikan.
2. Pandemi  Covid-19  secara  langsung  memiliki  pengaruh  negatif  signifikan  terhadap  IHSG. Hasil ini mengindikasikan bahwa nilai IHSG dapat menguat apabila penyebaran virus Covid- 19 di Indonesia mampu dikendalikan.
3. Nilai  tukar  Rupiah  memiliki  pengaruh  positif  signifikan  terhadap  IHSG.  Hasil  ini mengindikasikan bahwa fluktuasi IHSG sejalan dengan fluktuasi kurs Rupiah.
4. Nilai  tukar  Rupiah  tidak  memediasi  pengaruh  pandemi  Covid-19  terhadap  IHSG.  Hasil  ini mengindikasikan  bahwa  nilai  tukar  Rupiah  tidak  berkaitan  dengan  fluktuasi  IHSG  selama pandemi Covid-19.

## DAFTAR PUSTAKA
Bareksa.  2020.  Penghentian  Perdagangan  IHSG  Bukan  yang  Pertama  Kali,  Ini  Sejarah  dan Alasannya. Tersedia di https://www.bareksa.com/berita/berita-ekonomi-terkini/2020-03- 13/penghentian-perdagangan-ihsg-bukan-yang-pertama-kali-ini-sejarah diakses 16
Desember 2020.
Ferdinand, Augusty. 2014. Metode Penelitian Manajemen . Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Ghozali, Imam. 2018. Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program IBM SPSS 25. Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Halisa,  N.N.  dan  S.  Annisa.  2020.  Pengaruh  Covid-19,  Nilai  Tukar  Rupiah  dan  Indeks  Harga Saham  Gabungan  Asing  terhadap  Indeks  Harga  Saham  Gabungan  Indonesia  (IHSG). Jurnal Manajemen dan Organisasi (JMO) . 11 (3): 170-178.
Haryanto.  2020.  Dampak  Covid-19  terhadap  Pergerakan  Nilai  Tukar  Rupiah  dan  Indeks  Harga Saham Gabungan (IHSG). The Indonesian Journal of Development Planning . 4 (2): 151- 165.
Junaedi, D. dan F. Salistia. 2020. Dampak Pandemi Covid-19 terhadap Pasar Modal di Indonesia. Al-Kharaj: Jurnal Ekonomi, Keuangan, dan Bisnis Syariah . 2 (2): 109-131.
Midesia,  Shelly.  2020.  Dampak  Covid-19  pada  Pasar  Saham  Syariah  di  Indonesia. Jurnal Penelitian Ekonomi Akuntansi (JENSI) . 4 (1): 68-79.
Nurwani.  2016.  Analisis  Pengaruh  Inflasi,  Nilai  Tukar  Rupiah,  dan  Suku  Bunga  SBI  terhadap Pergerakan Indeks Harga Saham Gabungan di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Universitas Muhammadiyah Sumatera Utara .
Ramli,  Rully  R.  2020.  Ini  3  Faktor  Penyebab  IHSG  Terus  Merosot  Menurut  OJK.  Tersedia  di https://money.kompas.com/read/2020/03/12/194300726/ini-3-faktor-penyebab-ihsg- terus-merosot-menurut-ojk diakses 16 Desember 2020.
Rifa’i, MH, Junaidi, dan AFK Sari. 2020. Pengaruh Peristiwa Pandemi Covid-19 terhadap Indeks
Harga Saham Gabungan. E-JRA . 9 (6): 41-53.
Shiyammurti, NR, DA. Saputri, dan E. Syafira. 2020. Dampak Pandemi Covid-19 di PT. Bursa Efek Indonesia (BEI). Journal of Accounting Taxing and Auditing (JATA) . 1 (1): 1-5. Sihaloho, E.D. 2020. Dampak Covid-19 terhadap Perekonomian Indonesia. ResearchGate . Tanusdjaja, H. dan A. Nariman. 2019. Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Indeks Harga Saham Gabungan. Jurnal Ekonomi . 24 (1): 144-158