## ANALISIS KOMPARASI KINERJA KEUANGAN PT. MNC KAPITAL INDONESIA TBK SEBELUM DAN SESUDAH DILAKUKAN PROSES AKUISISI
Clara Sari Vidian 1 , Dudi Rudianto 2
Program Studi Magister Manajemen Universitas Bakrie, Jakarta Email: dearclarav@gmail.com 1 , dudi.rudianto@bakrie.ac.id 2

## ABSTRAK
Kata kunci: Analisis kinerja keuangan, dan PT MNC Kapital Indonesia Tidak sedikit perusahaan yang jatuh bangkrut atau tidak mampu bertahan dalam arus era yang terjadi saat ini, dan agar terhindar dari hal tersebut maka perusahaan harus  melakukan  strategi  bisnis.  Tujuan  dilakukan  penelitian  ini,  yaitu  untuk mengetahui  dan  menganalisis  ada  tidaknya  perbedaan  kinerja  perusahaan  PT
MNC  Kapital  Indonesia  Tbk  baik  sebelum  maupun  setelah  manajemen melakukan  strategi  akuisisi.  Metode  untuk  menganalisis  kinerja  keuangan perusahaan  PT  MNC  Kapital  Indonesia  Tbk  baik  sebelum  maupun  setelah akuisisi menggunakan metode rasio keuangan yakni terdiri dari rasio likuisitas, aktivitas, solvabilitas profitabilitas dan nilai pasar ( sensitivity to market ). Hasil penelitian ini, yaitu adanya perbedaan yang signifikan pada kinerja keuangan PT MNC Kapital Indonesia ditinjau berdasarkan rasio aktivitas sebelum dan sesudah akuisisi.  Indikator  rasio  FATO  mengalami  penurunan,  sedangkan  rasio  TATO dan  WCTO  mengalami  peningkatan  setelah  manajemen  melakukan  akuisisi, perbedaan  yang  signifikan  pada  kinerja  keuangan  PT  MNC  Kapital  Indonesia ditinjau  berdasarkan  rasio  solvabilitas  sebelum  dan  sesudah  akuisisi.  Indikator rasio  DAR,  DER  dan  LRTD  mengalami  penurunan  setelah  manajemen melakukan kebijakan akuisisi, yang signifikan pada kinerja keuangan PT MNC Kapital Indonesia ditinjau berdasarkan rasio profitabilitas sebelum dan sesudah akuisisi.

## ABSTRACT
Keywords : Financial Performance Analysis, And PT MNC Kapital Indonesia Not a few companies have gone bankrupt or are unable to survive in the current era, and in order to avoid this, the company must carry out a business strategy. The  purpose  of  this  research  is  to  find  out  and  analyze  whether  there  are differences in the performance of PT MNC Kapital Indonesia Tbk companies both before and after the management has carried out the acquisition strategy. The method for analyzing the financial performance of the company PT MNC Kapital Indonesia  Tbk  both  before  and  after  the  acquisition  uses  the  financial  ratio method which consists of the ratios of liquidity, activity, solvency to profitability and  market  value  (sensitivity  to  market).  The  results  of  this  study,  namely  that there is a significant difference in the financial performance of PT MNC Kapital Indonesia in terms of the activity ratio before and after the acquisition. The FATO ratio indicator has decreased, while the TATO and WCTO ratios have increased after management made the acquisition. A significant difference in the financial performance  of  PT  MNC  Kapital  Indonesia  is  reviewed  based  on  the  solvency ratio before and after the acquisition. The ratio indicators DAR, DER and LRTD decreased  after  management  carried  out  the  acquisition  policy,  which  is significant  in  PT  MNC  Kapital  Indonesia's  financial  performance  in  terms  of profitability ratios before and after the acquisition .

## PENDAHULUAN
Indonesia kini tengah memasuki era globalisasi dan perdagangan bebas, era yang membuat banyak  perusahaan  bersaing  ketat  untuk  memperluas  jaringan  perusahaan  mereka.  Akibatnya, tidak  sedikit  perusahaan  yang  jatuh  bangkrut  atau  tidak  mampu  bertahan  dalam  arus  era  yang terjadi  saat  ini,  dan  agar  terhindar  dari  hal  tersebut  maka  perusahaan  harus  melakukan  strategi bisnis, (Vintosa & Suwitho, 2018).
Sumber: kppu.go.id, 2022. (kiri atas) perkembangan indeks persaingan usaha; (kiri kanan) 15 sektor; dan (bawah) 12 provinsi indeks persaingan tertinggi tahun 2021.

## Grafik 1 Tingkat Persaingan Usaha di Indonesia
Pada Grafik 1 diatas dapat dijelaskan bahwa indeks persaingan usaha di Indonesia sejak tahun 2018 sampai dengan 2021 menunjukkan trend yang meningkat naik, di tahun 2018 posisinya berada di angka 4,63 kemudian mengalami peningkatan di tahun 2021 di angka 4,81. Pola sebaran di 12 titik menunjukkan provinsi DI Yogyakarta mengalami peningkatan indeks persaingan usaha di tahun 2021 sebesar 5,39%, sebaliknya provinsi Sulawesi Utara justru mengalami koreksi yang cukup signifikan yakni (4,48%). Kemudian, berdasarkan hasil pantauan KPPU (Komisi Pengawas Persaingan Usaha) dari 15 sektor yang diamati, ada tiga sektor yang memiliki indeks persaingan tinggi yakni sektor penyedia akomodasi dan makanan minuman (5,10%), sektor perdagangan besar dan eceran, reparasi mobil dan motor (5,01%) dan sektor jasa keuangan dan asuransi (4,99%).
Tabel 1. Notifikasi Merger dan Akuisisi Periode 2014-2020
Tahun  Merger  Akuisisi  Jumlah 2014 1 54 55 2015 3 48 51 2016 2 63 65 2017 2 88 90 2018 0 74 74 2019 0 120 120 2020 0 195 195
Sumber: kppu.go.id, 2022.
Merujuk  Tabel  1  di  atas,  dapat  dipahami  bahwa  strategi  akuisisi  menjadi  strategi  yang paling  banyak  dipilih  oleh  para  pelaku  bisnis,  sehingga  diperlukan  strategi  yang  dapat meningkatkan  kinerja  dan  efisiensi  perusahaan.  Alasan  efisiensi  seringkali  menjadi  alibi  para pelaku bisnis untuk melakukan aktivitas akuisisi. Sedangkan, alasan lainnya adalah karena strategi akuisisi cenderung lebih mudah dilakukan, jika dibandingkan dengan strategi merger, karena pada strategi  akuisisi  tidak  perlu  melalui  berbagai  persyaratan  dan  formalitas  hukum  seperti  pada strategi merger.
Tabel 2. Praktik Akuisisi Perusahaan di Indonesia Tahun 2022
No Praktik Akuisisi
1 PT Medco Energi International Tbk mengakuisisi 100% saham Conoco Philips Indonesia Holding Ltd yang menguasai Conoco Philips (Grissik) Ltd selaku operator Blok Corridor dengan nilai transaksi mencapai 19,8 triliun rupiah.
2 PT Dayamitra Telekomunikasi Tbk atau Miratel dengan mengakuisisi sebanyak 6.000 aset menara milik PT Telekomunikasi Seluler (Telkomsel) dengan memberikan tambahan pendapatan backlog senilai 6,9 triliun rupiah.
3 PT Bank Negara Indonesia Persero Tbk mengakuisisi PT Bank Mayora Tbk senilai 3,5 triliun rupiah.
4 Grup Astra melalui PT Sedaya Multi Investama atau Astra Financial mengakuisisi PT Bank Jasa Jakarta senilai 3,88 triliun rupiah.
5 PT XL Axiatama mengakuisisi PT ABM Investama Tbk melalui anak usahanya PT Radhika Jananta Raya senilai 6,3 triliun rupiah.
Sumber: Komisi Pengawas Persaingan Usaha (KPPU), 2022.
Akuisisi  adalah  sebagai  proses  pengambil-alihan  kepemilikan  suatu  perusahaan  oleh perusahaan lain yang dilakukan dengan cara membeli sebagian atau seluruh saham perusahaan. Sebagian  besar  perusahaan  memilih  proses  akuisisi  sebagai  bentuk  ekspansi  yang  paling  baik dengan alasan karena proses akuisisi lebih efisien dibanding harus membangun unit bisnis sendiri. Disamping  itu,  proses  akuisisi  dapat  memberikan  efek  sinergi  yakni  dapat  berupa  sinergi operasional,  finance,  manajerial,  teknologi  dan  pemasaran,  serta  melalui  sinergi  ini  diharapkan perusahaan mampu mengoptimalkan kinerjanya secara holistik, (Foster, 1994) (Moin, 2010). Hal ini karena tujuan utama dari akuisisi adalah untuk membangun kekayaan pemegang saham melalui perluasan sinergi  (Alexandritis & Travlos, 2010).
Kebijakan  pada  akuisisi  perusahaan  pengakuisisi  hanya  mengambil  alih  sebagian  besar saham  tanpa  menghilangkan  perusahaan  yang  menjadi  target  akuisisi.  Akan  tetapi pengambilalihan  ini  dapat  mengakibatkan  beralihnya  pengendalian  terhadap  perusahaan  yang selanjutnya  mempengaruhi  arah  dan  jalannya  perseroan, (Umam  &  Antoni,  2018) .  Strategi pengembangan  bisnis  melalui  akuisisi  perlu  memperhatikan  beberapa  hal  seperti  waktu pelaksanaan,  sinergi  atas  sumber  daya  yang  dimiliki,  penguasaan  pasar,  komposisi  pemegang saham  serta  kemampuan  mengintegrasikan  elemen  seperti  budaya,  teknologi,  SDM  dari  dua perusahaan menjadi satu, (Johan, 2018)
Selama  proses  transisi,  faktor  internal  seperti  perubahan  budaya  organisasi,  gaya kepemimpinan serta struktur organisasi sangat mempengaruhi tingkat keberhasilan akuisisi. Selain itu, faktor eksternal yang meliputi respon pasar, kebijakan pemerintah serta dinamika ekonomi dan politik Indonesia juga turut andil dalam proses transisi perubahan manajemen ini. Pengaturan atas akuisisi merujuk pada undang-undang nomor 4 tahun 2007 tentang perseroan terbatas, (Virhani, 2020).  Berlakunya  undang-undang  ini  memberikan  pengertian  bahwa  aktivitas  akuisisi  yang dilakukan oleh perusahaan telah mendapatkan kepastian hukum.
Pada  Desember  2014,  PT.  MNC  Kapital  Indonesia  Tbk  merupakan  perusahaan  kapital yang berfokus pada divisi jasa keuangan yang terintegrasi telah mengakuisisi 100% kepemilikan saham  PT.  IndoFinance  Perkasa  yang  merupakan  perusahaan  dengan  sektor  bisnis leasing dan consumer  finance .  Dari  sektor  usaha  PT.  MNC  Kapital  Indonesia,  belum  ada  satupun  kegiatan usahanya  yang  sama  dengan  usaha  PT.  IndoFinance  Perkasa,  sedangkan  konsumen  dari  PT. IndoFinance  Perkasa  yakni  perusahaan-perusahaan  yang  tergabung  dalam  MNC  Group  dengan nilai pangsa pasar sebesar 45% dan juga pastinya berbagai pertimbangan lainnya. Hal inilah yang mendorong PT. MNC Kapital Indonesia Tbk untuk mengakuisisi PT. IndoFinance serta adanya keinginan untuk memperluas sektor bisnis baru untuk menyaingi perusahaan leasing yang telah ada seperti contohnya FIF, Adira, OTO, dan BAF.
Selain  itu,  PT  MNC  Kapital  Indonesia  Tbk  (BCAP)  juga  tercatat  berhasil  mengakuisisi sebagian besar saham milik Auerbach Grayson & Company LLC (AGCO). Saham BCAP menguar 44  poin  atau  28,21%.  Selain  itu,  pasca  akuisisi  saham  AGCO,  BCAP  juga  mendapat  akses sebanyak 126 mitra lokal di seluruh dunia, dimana hal tersebut sangat menguntungkan bagi BCAP dalam  melengkapi  jaringan  distribusi  kegiatan  pasar  modal,  (Alandra,  2022).  Tidak  hanya  di Indonesia,  BCAP  juga  mampu  menjangkau  komunitas  investasi  global  di  wilayah  Amerika Serikat, Eropa dan Inggris (Fitriyah, 2019).
Sebagai contoh kasusnya perusahaan yang mengalami penurunan kinerja sesudah akuisisi adalah  PT  Indofood  Sukses  Makmur  Tbk  dan  PT  Indofood  CBP  Sukses  Makmur  Tbk.  Kedua perusahaan  ini  mengalami  penurunan  saham  sebesar  6,77%  dan  6,61%.  Penyebab  penurunan tersebut  dikarenakan  perusahaan  mendapatkan  tanggapan  yang  negatif  dari  pelaku  pasar  serta adanya  rencana  akuisisi  dengan  Pinehill  Company  serta  akuisisi  dilakukan  menggunakan  dana yang berasal dari utang perusahaan, (Suprihatin, 2022).
Strategi  akuisisi  dilakukan  untuk  mendapatkan  pengaruh  yang  efektif  bagi  perusahaan yang mengakuisisi maupun yang diakuisisi. Pengaruh yang diharapkan dalam melakukan akuisisi bagi  perusahaan  pengakuisisi  adalah  bertambahnya  nilai  sinergi  hasil  dari  pengambilalihan maupun  penggabungan  perusahaan  dan  beberapa  keuntungan  lainnya.  Sedangkan,  pengaruh akuisisi bagi perusahaan yang diakuisisi adalah perusahaan pengakuisisi dapat mengirim tenaga
ahli untuk untuk meningkatkan kinerja perusahaan yang diakuisisi. Tetapi hal terpenting sebelum melakukan  akuisisi  adalah  melihat  laporan  keuangan  yang  dikeluarkan  oleh  masing-masing perusahaan  untuk  dianalisis  kinerja  keuangannya,  (Utari  dkk,  2022;  Fami,  2012; (Rudianto  & Rudianto, 2013) .
Analisis  laporan  keuangan  merupakan  suatu  proses  pengkajian  kinerja  keuangan  secara kritis meliputi peninjauan data keuangan, penghitungan, pengukuran, interpretasi dan pemberian solusi  terhadap  masalah  keuangan  perusahaan  pada  suatu  periode  tertentu,  (Heryanto,  2018; Weston & Brigham, 2001)(Ichsani & Susanti, 2019). Kinerja keuangan perusahaan dapat diukur dengan menggunakan berbagai instrumen keuanga, salah satunya adalah analisis rasio. Didalam penelitian ini untuk menganalisis kinerja keuangan perusahaan PT MNC Kapital Indonesia Tbk baik sebelum maupun setelah akuisisi menggunakan metode rasio keuangan yakni terdiri dari rasio likuisitas, aktivitas, solvabilitas profitabilitas dan nilai pasar ( sensitivity to market ).

## METODE
Adapun object studi pada penelitian ini adalah perusahaan PT. MNC Kapital Indonesia, TBK dengan perusahaan yang akan diakuisisi adalah PT. Indofinance Perkasa pada Desember, 2014. Adapun  metode  penelitian  yang  digunakan  didalam  penelitian  ini  adalah  metode  kuantitatif. Penelitian  ini  juga  merupakan  jenis  penelitian  penjelasan  ( explanatory  research )  yaitu  suatu penelitian  yang  digunakan  untuk  menjelaskan  ada  tidaknya  perbedaan  kinerja  perusahaan  PT MNC  Kapital  Indonesia  baik  sebelum  maupun  sesudah  melakukan  strategi  kebijakan  akuisisi melalui pengujian hipotesis penelitian pada data yang sama. Adapun tahapan dalam teknik analisis didalam penelitian ini disajikan didalam beberapa tahap diantaranya yaitu sebagai berikut:

## 1. Deskripsi Analisis Data
Pada bagian ini peneliti menyajikan data hasil perhitungan rasio keuangan perusahaan baik sebelum maupun setelah manajemen melakukan kebijakan akuisisi. Adapun masing-masing data yang  disajikan  meliputi  nilai  dari  masing-masing  rasio,  nilai  growth,  nilai  mean,  nilai  standar industri dan kesimpulan hasil analisis.

## 2. Pengujian Asumsi Klasik
Pengujian uji beda temasuk dalam kategori uji regresi, hal ini berarti bahwa setiap pengujian uji regresi harus terlebih dahulu melalui tahap pengujian asumsi klasik, persyaratan ini dilakukan untuk mengetahui apakah data penelitian terkena gejala asumsi klasik,(Arikunto, 2010; Sugiyono, 2019).  Ada  beberapa  uji  asumsi  klasik  diantaranya  normalitas  residual,  heteroskedastisitas, multikolinieritas, autokorelasi dan homogenitas.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
PT MNC Kapital Indonesia Tbk (BCAP) sejak pendirian pada tanggal 15 Juli 1999 sampai saat  ini  telah  memiliki  layanan  keuangan  yang  terintegrasi,  mulai  dari  layanan  perbankan, pembiayaan  konsumen,  leasing,  sekuritas,  manajemen  aset,  asuransi  umum,  asuransi  jiwa  dan teknologi keuangan. Rasio ini digunakan untuk mengukur kemampuan sebuah perusahaan didalam memenuhi seluruh kewajiban jangka pendek yang sifatnya akan segera jatuh tempo. Pengukuran rasio  likuiditas  dilihat  dari  sisi  manajemen  keuangan  dipakai  untuk  melihat  apakah  ada pembayaran  lancar  yang  periode  jatuh  temponya  segera  berakhir,  (Sugiyono,  2019).  Adapun
indikator instrumen yang diukur didalam rasio likuiditas didalam penelitian ini meliputi rasio Cash Ratio (CAR), Current Ratio (CR) dan Quick Ratio (QR) yakni hasil perhitungannya seperti yang disajikan di bawah ini.
Tabel 3. Kinerja Keuangan PT MNC Kapital Indonesia Tbk DitinjauBerdasarkan Rasio Likuiditas Sebelum Akuisisi
Rasio  Periode Nilai Growth  Mean  Standar Industri  Kesimpulan CAR 2014 0.629 -0.243 0.4 0.5 Marginal 2013 0.873 0.663 2012 0.210 0.210 2011 0.001 0.000 CR 2014 0.430 -0.953 1.1 2.0 Marginal 2013 1.382 1.081 2012 0.302 -1.941 2011 2.242 0 QR 2014 0.697 -0.501 0.5 1.5 Marginal 2013 1.198 1.100 2012 0.098 0.021 2011 0.078 0
Sumber: Annual Report PT MNC Kapital Indonesia Tbk (diolah, 2023).
Berdasarkan Tabel 3 di atas, dapat dijelaskan bahwa kinerja keuangan PT MNC Kapital Indonesia  Tbk  ditinjau  dari  rasio  likuiditas  dengan  menggunakan  indikator  CAR,  CR  dan  QR berada di bawah standar rata-rata industri, sehingga dapat disimpulkan bahwa kinerja keuangan perusahaan  termasuk  dalam  kategori  marginal  atau  tidak  dalam  kondisi  baik.  Hal  ini  dapat diinterpretasikan  bahwa  kemampuan  perusahaan  dalam  membayar  seluruh  kewajiban  jangka pendek dengan kas yang tersedia dan atau kas yang disimpan tidak cukup baik dalam menjamin seluruh kewajiban tersebut. Selanjutnya, peneliti akan membandingkan kinerja keuangan di atas dengan  kinerja  keuangan  setelah  perusahaan  mengambil  kebijakan  melakukan  akuisisi  PT. IndoFinance  Perkasa  di  tahun  2014,  hasilnya  dapat  dilihat  seperti  yang  disajikan  dihalaman selanjutnya.
Tabel 4. Kinerja Keuangan PT MNC Kapital Indonesia Tbk DitinjauBerdasarkan Rasio

## Likuiditas Setelah Akuisisi
Rasio  Periode Nilai Growth  Mean  Standar Industri  Kesimpulan CAR 2018 0.666 0.008 0.7 0.5 Fit 2017 0.658 -0.064 2016 0.722 0.032 2015. 0.690 0.000 CR 2018 0.721 0.527 0.4 2.0 Marginal 2017 0.195 -0.109 2016 0.303 -0.082 2015 0.386 0 QR 2018 0.913 0.228 0.8 1.5 Marginal 2017 0.685 -0.052 2016 0.736 0.033 2015 0.703 0
Sumber: Annual Report PT MNC Kapital Indonesia Tbk (diolah, 2023).
Berdasarkan  Tabel  4  di  atas,  dapat  dijelaskan  bahwa  kinerja  keuangan  PT  MNC  Kapital Indonesia Tbk ditinjau dari rasio likuiditas dengan menggunakan indikator CR dan QR berada di bawah standar rata-rata industri, sehingga dapat disimpulkan bahwa kinerja keuangan perusahaan termasuk dalam kategori marginal atau tidak dalam kondisi baik. Hal ini dapat diinterpretasikan bahwa  kemampuan  perusahaan  dalam  membayar  seluruh  kewajiban  jangka  pendek  dengan  kas yang tersedia dan atau kas yang disimpan tidak cukup baik dalam menjamin seluruh kewajiban tersebut.  Implementasi  kebijakan  akuisisi  hanya  mampu  menguatkan  indikator  CAR  dari perusahaan, dimana sebelumnya rasio CAR perusahaan masih berada di bawah rata-rata industri dan  setelah  perusahaan  mengakuisisi  PT.  IndoFinance  Perkasa  di  tahun  2014  rasio  tersebut mengalami peningkatan secara signifikan.

## a. Kinerja Keuangan PT MNC Kapital Indonesia Ditinjau Berdasarkan Rasio Solvabilitas Sebelum dan Sesudah Akuisisi
Rasio  ini  digunakan  untuk  menunjukkan  perbandingan  seberapa  besar  total  hutang dengan total aset yang dimiliki perusahaan. Hal ini berarti bahwa semakin besar nilai rasio ini, maka  akan  mencerminkan  bahwa  perusahaan  memiliki  kewajiban  yang  semakin  besar,  (P. Sugiyono,  2011).  Adapun  indikator  instrumen  yang  diukur  didalam  rasio  aktivitas  didalam penelitian ini meliputi  rasio Total Debt  ti Assets  Ratio (DAR), Debt  to  Equity Ratio (DER), Longterm Debt to Equity Ratio (LTDR), hasil perhitungannya seperti yang disajikan di bawah ini.
Tabel 5. Kinerja Keuangan PT MNC Kapital Indonesia Tbk Ditinjau

## Berdasarkan Rasio Solvabilitas Sebelum Akuisisi
Rasio Periode Nilai Growth  Mean  Standar Industri  Kesimpulan DAR 2014 0.742 0.010 0.7 0.3 Fit 2013 0.732 0.020 2012 0.712 -0.005 2011 0.717 0.000 DER 2014 2.873 0.146 2.7 0.9 Fit 2013 2.727 0.258 2012 2.468 -0.065 2011 2.533 0 LTDR 2014 0.821 0.043 0.8 0.3 Fit 2013 0.779 -0.017 2012 0.795 -0.105 2011 0.900 0
Sumber: Annual Report PT MNC Kapital Indonesia Tbk (diolah, 2023).
Berdasarkan Tabel 5 di atas, dapat dijelaskan bahwa kinerja keuangan PT MNC Kapital Indonesia  Tbk  ditinjau  dari  rasio  solvabilitas  dengan  menggunakan  indikator  DAR,  DER  dan LTDR  berada  di  atas  standar  rata-rata  industri,  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  kinerja keuangan  perusahaan  termasuk  dalam  kategori  fit  atau  dalam  kondisi  baik.  Hal  ini  dapat diinterpretasikan  bahwa  kemampuan  perusahaan  dalam  mengelola  total  aktiva  maupun  total ekuitas  serta  keduanya  yang  dimiliki  untuk  menjamin  seluruh  total  kewajibannya  sangat  baik.
Selanjutnya,  peneliti  akan  membandingkan  kinerja  keuangan  di  atas  dengan  kinerja  keuangan setelah perusahaan mengambil kebijakan melakukan akuisisi.
Tabel 6. Kinerja Keuangan PT MNC Kapital Indonesia Tbk Ditinjau

## Berdasarkan Rasio Solvabilitas Setelah Akuisisi
Rasio Periode Nilai Growth  Mean  Standar Industri  Kesimpulan DAR 2018 0.694 0.034 0.7 0.3 Fit 2017 0.660 -0.116 2016 0.776 -0.003 2015 0.779 0.000 DER 2018 2.265 0.327 2.8 0.9 Fit 2017 1.938 -1.522 2016 3.460 -0.064 2015 3.524 0 LTDR 2018 0.663 -0.574 1.6 0.3 Fit 2017 1.237 -0.335 2016 1.572 -1.387 2015 2.959 0
Sumber: Annual Report PT MNC Kapital Indonesia Tbk (diolah, 2023).
Berdasarkan Tabel 5 dihalaman sebelumnya, dapat dijelaskan bahwa kinerja keuangan PT MNC Kapital Indonesia Tbk ditinjau dari rasio solvabilitas dengan menggunakan indikator DAR, DER  dan  LTDR  berada  di  atas  standar  rata-rata  industri,  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa kinerja keuangan perusahaan termasuk dalam kategori fit atau dalam kondisi baik. Hal ini dapat diinterpretasikan  bahwa  kemampuan  perusahaan  dalam  mengelola  total  aktiva  maupun  total ekuitas  serta  keduanya  yang  dimiliki  untuk  menjamin  seluruh  total  kewajibannya  sangat  baik. Implementasi  kebijakan  akuisisi  mampu  menguatkan  indikator  DAR,  DER  dan  LTDR  dari perusahaan setelah perusahaan mengakuisisi PT. IndoFinance Perkasa di tahun 2014, dimana rasio tersebut mengalami peningkatan secara signifikan.

## b. Kinerja Keuangan PT MNC Kapital Indonesia Ditinjau Berdasarkan Rasio Profitabilitas Sebelum dan Sesudah Akuisisi
Rasio  ini  digunakan  untuk  mengukur  tingkat  kemampuan  perusahaan  didalam menghasilkan  laba  dalam  satu  tahun  berjalan.  Perusahaan  yang  memiliki  profitabilitas  yang cukup  untuk  membiayai  seluruh  biaya  operasionalnya,  maka  tidak  perlu  menambah  jumlah besaran hutang dari perusahaan tersebut. Hal ini dikarenakan bahwa semakin besar keuntungan yang  didapatkan  perusahaan,  maka  akan  semakin  besar  pula  nilai  laba  ditahan  yang  mampu digunakan  untuk  membayar  seluruh  biaya  operasionalnya,(M.  Sugiyono,  2012).  Adapun indikator instrumen yang diukur didalam rasio aktivitas didalam penelitian ini meliputi rasio Net  Profit  Margin (NPM), Return  on  Equity (ROE), Return  on  Assets (ROA)  yakni  hasil perhitungannya seperti yang disajikan dihalaman selanjutnya.
Tabel 7. Kinerja Keuangan PT MNC Kapital Indonesia Tbk Ditinjau Berdasarkan Rasio
Profitabilitas Sebelum Akuisisi Rasio  Periode Nilai Growth  Mean  Standar Industri  Kesimpulan 2014 0.030 0.060
NPM 2013 -0.030 -0.013 -0.1 0,2 Marginal 2012 -0.017 0.292 2011 -0.309 0.000 ROE 2014 0.008 0.015 0.0 0.4 Marginal 2013 -0.007 -0.001 2012 -0.006 0.125 2011 -0.131 0 ROA 2014 0.002 0.004 0.0 0.3 Marginal 2013 -0.002 0.000 2012 -0.002 0.035 2011 -0.037 0
Sumber: Annual Report PT MNC Kapital Indonesia Tbk (diolah, 2023).
Berdasarkan Tabel 7 di atas, dapat dijelaskan bahwa kinerja keuangan PT MNC Kapital Indonesia  Tbk  ditinjau  dari  rasio  profitabilitas  dengan  menggunakan  indikator  NPM,  ROE  dan ROA  berada  di  bawah  standar  rata-rata  industri,  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  kinerja keuangan  perusahaan  termasuk  dalam  kategori  marginal  atau  tidak  dalam  kondisi  baik.  Hal  ini dapat diinterpretasikan bahwa kemampuan manajemen dalam mengelola operasional perusahaan tidak mampu menciptakan kemakmuran bagi para stakeholder maupun shareholder . Selanjutnya, peneliti  akan  membandingkan  kinerja  keuangan  di  atas  dengan  kinerja  keuangan  setelah perusahaan mengambil kebijakan melakukan akuisisi.

## Tabel 8. Kinerja Keuangan PT MNC Kapital Indonesia Tbk Ditinjau Berdasarkan Rasio Profitabilitas Setelah Akuisisi
Rasio  Periode Nilai Growth  Mean  Standar Industri  Kesimpulan NPM 2018 0.128 -0.106 0.2 0.2 Fit 2017 0.234 0.000 2016 0.234 0.226 2015 0.008 0.000 ROE 2018 0.015 -0.285 0.1 0.4 Marginal 2017 0.300 0.099 2016 0.201 0.194 2015 0.007 0 ROA 2018 0.005 -0.098 0.0 0.3 Marginal 2017 0.102 0.057 2016 0.045 0.043 2015 0.002 0
Sumber: Annual Report PT MNC Kapital Indonesia Tbk (diolah, 2023).
Berdasarkan Tabel 8 dihalaman sebelumnya, dapat dijelaskan bahwa kinerja keuangan PT MNC Kapital Indonesia Tbk ditinjau dari rasio profitabilitas dengan menggunakan indikator ROE dan ROA berada di bawah standar rata-rata industri, sehingga dapat disimpulkan bahwa kinerja keuangan  perusahaan  termasuk  dalam  kategori  marginal  atau  tidak  dalam  kondisi  baik.  Hal  ini dapat diinterpretasikan bahwa kemampuan manajemen dalam mengelola operasional perusahaan tidak  mampu  menciptakan  kemakmuran  bagi  para stakeholder maupun shareholder .  Adanya implementasi  kebijakan  akuisisi  hanya  mampu  menguatkan  indikator  NPM  dari  perusahaan
setelah perusahaan mengakuisisi  PT. IndoFinance Perkasa di tahun 2014, dimana rasio tersebut mengalami peningkatan secara signifikan.

## c. Kinerja Keuangan PT MNC Kapital Indonesia Ditinjau Berdasarkan Rasio Nilai Pasar Sebelum dan Sesudah Akuisisi
Rasio ini digunakan untuk membantu para pemegang saham dalam menilai setiap aktivitas maupun kebijakan dari perusahaan yang dapat mempengaruhi tingkat harga saham yang beredar, (Sugiyono,  2015).  Semakin  baik  rasio  ini,  maka  akan  semakin  besar  kemampuan  manajemen dalam menciptakan kemakmuran kepada pemilik saham dan hal ini berlaku sebaliknya. Adapun indikator instrumen yang diukur didalam rasio aktivitas didalam penelitian ini meliputi rasio Price Per  Share (PER), Earnings  Per  Share (EPS), Market  to  Book  Value (MBV)  yakni  hasil perhitungannya seperti yang disajikan di bawah ini.
Tabel 9. Kinerja Keuangan PT MNC Kapital Indonesia Tbk Ditinjau Berdasarkan Rasio
Nilai Pasar Sebelum Akuisisi Rasio Periode Nilai Growth Mean Kesimpulan PER 2014 9.025 18.242 -3.2 Marginal 2013 -9.217 1.629 2012 -10.846 -9.213 2011 -1.633 0.000 EPS 2014 0.196 0.451 -1.3 Marginal 2013 -0.256 0.004 2012 -0.260 4.658 2011 -4.918 0 MBV 2014 25.846 -8.848 35.2 Fit 2013 34.693 -8.008 2012 42.702 5.185 2011 37.517 0
Sumber: Annual Report PT MNC Kapital Indonesia Tbk (diolah, 2023).
Berdasarkan Tabel 9 di atas, dapat dijelaskan bahwa kinerja keuangan PT MNC Kapital Indonesia Tbk ditinjau dari rasio sensitivity to market dengan menggunakan indikator PER dan EPS  memiliki  nilai  negatif,  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  kinerja  keuangan  perusahaan termasuk  dalam  kategori  marginal  atau  tidak  dalam  kondisi  baik.  Namun  demikian,  hanya indikator MBV yang memiliki nilai positif atau dalam kategori fit. Hal ini dapat diinterpretasikan bahwa ketidakmampuan perusahaan dalam menghasilkan keuntungan bagi para shareholder di secondary market , dimana kemampuan ini sebagai ukuran untuk menilai prospek jangka waktu atas  pengembalian  dana  pada  tingkat  harga  saham  dan  keuntungan  perusahaan  pada  periode tertentu.  Selanjutnya,  peneliti  akan  membandingkan  kinerja  keuangan  di  atas  dengan  kinerja keuangan setelah perusahaan mengambil kebijakan melakukan akuisisi.
Tabel 10. Kinerja Keuangan PT MNC Kapital Indonesia Tbk Ditinjau Berdasarkan Rasio
Nilai Pasar Setelah Akuisisi Rasio  Periode Nilai Growth Mean  Kesimpulan
PER 2018 126.582  125.759
38.0 Fit 2017 0.823 0.001 2016 0.822 -22.988 2015 23.810 0.000 EPS 2018 0.567 -0.465 0.7 Fit 2017 1.032 0.000 2016 1.032 0.994 2015 0.038 0 MBV 2018 38.316 34.875 13.0 Fit 2017 3.440 -1.686 2016 5.126 0.020 2015 5.106 0
Sumber: Annual Report PT MNC Kapital Indonesia Tbk (diolah, 2023).
Berdasarkan Tabel 10 di atas, dapat dijelaskan bahwa kinerja keuangan PT MNC Kapital Indonesia Tbk ditinjau dari rasio sensitivity to market dengan menggunakan indikator PER, EPS dan MBV memiliki nilai positif, sehingga dapat disimpulkan bahwa kinerja keuangan perusahaan termasuk dalam kategori marginal atau tidak dalam kondisi baik. Hal ini dapat diinterpretasikan bahwa  kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  keuntungan  bagi  para shareholder di secondary market setelah perusahaan melakukan akusisi mengalami peningkatan yang signifikan, dimana kemampuan ini sebagai ukuran untuk menilai prospek jangka waktu atas pengembalian dana  pada  tingkat  harga  saham  dan  keuntungan  perusahaan  pada  periode  tertentu.  Adanya implementasi kebijakan akuisisi terbukti mampu menguatkan indikator PER, EPS dan NPM dari perusahaan setelah perusahaan mengakuisisi PT. IndoFinance Perkasa di tahun 2014, dimana rasio tersebut mengalami peningkatan secara signifikan. Hal ini relevan dengan kebijakan perusahaan dimana  setiap  tahun  selalu  menerbitkan  produk  investasi  berupa  obligasi  seri  jangka  pendek dengan tenor antara minimal 3 bulan dan paling lama 3 tahun.

## Uji Normalitas
1. Pengujian  normalitas  dalam  penelitian  ini  adalah  untuk  mengetahui  apakah  distribusi residual  mengikuti  atau  mendekati  distribusi  normal.  Model  regresi  yang  baik  adalah distribusi residual atau mendekati normal. Berikut hasil pengujian normalitas residual data yakni seperti yang disajikan di bawah ini.
Sumber: Data sekunder diolah dengan software statistik SPSS versi 26, 2023.

## Grafik 2 Normal P-Plot of Regression Standardized Residual
Berdasarkan Grafik 2 di atas, dapat dijelaskan bahwa terlihat titik-tittik data yang menyebar disekitar  garis  diagonal  serta  pola  penyebarannya  yang  mengikuti  arah  garis  diagonal.  Dengan demikian,  maka  model  regresi  pada  penelitian  ini  telah  memenuhi  pengujian  asumsi  klasik normalitas data, sehingga data yang ada didalam penelitian ini adalah layak untuk digunakan pada proses tahapan analisis selanjutnya yaki uji beda dengan model uji Wilcoxon Signed Ranks Test.

## Uji Heteroskedastisitas
Pengujian ini digunakan untuk melihat apakah variabel pengganggu memiliki varian yang sama atau tidak. Pengujian heteroskedastisitas memiliki suatu keadaan bahwa varian dari residual suatu  pengamatan  ke  pengamatan  lainnya  adalah  berbeda.  Salah  satu  metode  yang  digunakan untuk  menguji  ada  tidaknya  heteroskedastisitas  adalah  dengan  menggunakan  grafik scatterplot yang melihat antara standard residual dan standardized predicted.
Sumber: Data sekunder diolah dengan software statistik SPSS versi 26, 2023.

## Grafik 3 Heteroskedastisitas
Berdasarkan Grafik 3 di atas, dapat dijelaskan bahwa pola titik-titik menyebar secara acak dan tidak membentuk sebuah pola tertentu yang jelas serta penyebarannya tersebar secara acak, baik di atas maupun di bawah pada angka 0 pada sumbu Y. Dapat diinterpretasikan bahwa data pada  penelitian  ini  tidak  ditemukan  adanya  gejala  heteroskedastisitas.  Sehingga  data  yang  ada didalam penelitian ini adalah layak untuk digunakan pada proses tahapan analisis selanjutnya yaki uji beda dengan model uji Wilcoxon Signed Ranks Test.

## Uji Homogenitas
Selain uji normalitas, salah satu syarat yang diperlukan dalam menganalisis data dengan menggunakan analisis Two-Ways ANAVA adalah uji homogenitas varian. Adapun tujuan dari uji homogenitas  dalam  penelitian  ini  adalah  untuk  mengetahui  apakah  varians  populasi  menurut kelompok  yang  dirancang  bersifat  homogen  atau  tidak  homogen.  Pengujian  homogenitas  pada data-rata  rasio  keuangan  perusahaan  PT  MNC  Kapital  Indonesia  Tbk  dilakukan  dengan menggunakan uji Levene’s pada taraf signifikansi α sebesar 5% yakni seperti yang disajikan di bawah ini.
Tabel 11. Uji Homogenitas Test of Homogeneity of Variances Levene Statistic df1 df2 Sig. Rasio Keuangan Based on Mean .074 1 118 .786 Based on Median .000 1 118 .992 Based on Median and with adjusted df .000 1 90.556 .992 Based on trimmed mean .030 1 118 .862

## ANOVA
Rasio Keuangan Sum of Squares df Mean Square F Sig. Between Groups 36.215 1 36.215 .188 .665 Within Groups 22712.560 118 192.479 Total 22748.775 119
Sumber: Data sekunder diolah dengan software statistik SPSS versi 26, 2023.
Berdasarkan Tabel 11 di atas, maka dapat dijelaskan bahwa diperoleh nilai F sebesar 1,188 dan tingkat signifikansi α sebesar 0,665> 0,05. Hal ini dapat diinterpretasikan bahwa data dalam penelitian  ini  berasal  dari  sampel  yang  homogen  atau  sama.  Kesimpulannya  adalah  menerima hipotesis nol dan menolak hipotesis satu. Hal ini berarti bahwa sampel berasal dari populasi yang memiliki varians yang sama (homogen). Dengan demikian, persyaratan yang harus dipenuhi pada data  penelitian  yang  akan  diolah  dengan  teknik  analisis Two-Ways  ANAVA telah  terpenuhi  dan data dapat digunakan untuk analisis selanjutnya dengan model uji Wilcoxon Signed Ranks Test.

## Deskripsi Uji Wilcoxon Signed Ranks Test
Berikut hasil pengujian uji beda dengan Wilcoxon signed ranks test didalam penelitian ini yakni seperti yang disajikan di bawah ini.
Tabel 12. Hasil Pengujian Wilcoxon Signed Ranks Test (a)
Ranks N Mean Rank Sum of Ranks Setelah Akuisisi - Sebelum Akuisisi Negative Ranks 16 a 27.13 434.00 Positive Ranks 36 b 26.22 944.00 Ties 0 c Total 52 a. Setelah Akuisisi < Sebelum Akuisisi b. Setelah Akuisisi > Sebelum Akuisisi c. Setelah Akuisisi = Sebelum Akuisisi
Sumber: Data sekunder diolah dengan software statistik SPSS versi 26, 2022.
Berdasarkan hasil pengujian pada Tabel 12 di atas, dapat dijelaskan nilai negative ranks atau selisih negatif mengindikasikan kinerja PT MNC Kapital Indonesia Tbk sebelum dan setelah akuisisi nilainya adalah 16. Hal ini dapat diinterpretasikan bahwa ada penurunan kinerja keuangan PT MNC Kapital Indonesia Tbk secara signifikan setelah manajemen menerapkan strategi akuisisi yakni sebanyak 16 sampel dari total 52 sampel pengamatan. Adapun nilai positif ranks atau selisih positif mengindikasikan kinerja PT MNC Kapital Indonesia sebelum dan sesudah akuisisi nilainya adalah  36.  Hal  ini  mengindikasikan  bahwa  terdapat  peningkatan  kinerja  keuangan  PT  MNC Kapital  Indonesia  Tbk  secara  signifikan  setelah  manajemen  menerapkan  strategi  akuisisi  yakni sebanyak 36 sampel dari total 52 sampel pengamatan. Sedangkan, nilai ties hasil pengujian sebesar 0 yakni tidak ditemukan satu sampel pengamatan pun yang memiliki nilai yang sama baik sebelum maupun sesudah manajemen melakukan kebijakan akuisisi.
Selanjutnya,  pengujian  statistik  diarahkan  untuk  menguji  hipotesis  penelitian  yang dibangun didalam penelitian ini yakni ada tidaknya perbedaan kinerja keuangan PT MNC Capital
Indonesia  Tbk  ditinjau  dari  rasio  likuiditas,  aktivitas,  solvabilitas,  profitabilitas  dan  nilai  pasar sebelum  dan  sesudah  perusahaan  melakukan  strategi  kebijakan  akuisisi  yakni  dengan menggunakan  analisis Wilcoxon  signed  ranks  test .  Adapun  hasil  pengujiannya  seperti  yang disajikan di bawah ini.
Tabel 13. Hasil Pengujian Wilcoxon Signed Ranks Test (b
Test Statistics a
Setelah Akuisisi - Sebelum Akuisisi Z -2.322 b Asymp. Sig. (2-tailed) .020 a. Wilcoxon Signed Ranks Test b. Based on negative ranks.
Sumber: Data sekunder diolah dengan software statistik SPSS versi 26, 2023.
Berdasarkan  hasil  pengujian  di  atas,  dapat  dijelaskan  bahwa  nilai asymp.sig.  (2-tailed) yang diperoleh sebesar 0,020 ≤ α sebesar 0,05. Sehingga kesimpulan yang dapat diambil dalam hasil pengujian ini adalah menolak Ho dan merima Ha. Hal ini dapat diinterpretasikan bahwa ada perbedaan  kinerja  perusahaan  PT  MNC  Kapital  Indonesia  Tbk  yang  signifikan  baik  sebelum maupun  sesudah  manajemen  melakukan  strategi  kebijakan  akuisisi.  Hasil  penelitian  ini  sesuai dengan  hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Gupta  (2021),  Zen  (2016),  Yadong  (2019)  dan Richard (2022), dimana didalam hasil penelitian mereka menyebutkan bahwa terdapat perbedaan yang  signifikan  antara  kinerja  perusahaan  sebelum  melakukan  akuisisi  dan  setelah  melakukan akuisisi.

## PEMBAHASAN

## 1. Kinerja Keuangan PT MNC Kapital Indonesia Ditinjau dari Rasio Likuiditas Sebelum dan Sesudah Akuisisi
Penggunaan rasio likuiditas digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan PT MNC Kapital  Indonesia  Tbkdidalam  memenuhi  seluruh  kewajiban  jangka  pendek  yang  sifatnya  akan segera jatuh tempo di tahun berjalan. Pengukuran rasio likuiditas bila dilihat dari sisi manajemen keuangan dipakai untuk melihat dan menganalisis apakah ada pembayaran kewajiban lancar yang periode jatuh temponya segera berakhir dan harus segera dilunasi, (N. Sugiyono, 2010). Adapun indikator  yang  digunakan  didalam  perhitungan  rasio  likuiditas  yang  ada  didalam  penelitian  ini meliputi cash ratio (CAR), current assetsratio (CR) dan quick ratio (QR).
Merujuk  pada  hasil  pengolahan  data  pada  sub  bab  sebelumnya  dengan  menggunakan sampel pengamatan dari laporan keuangan triwulan Q4-2011 sampai dengan Q3-2022, maka dapat diambil kesimpulan bahwa rasio CR memiliki kecenderungan mengalami penurunan, sebaliknya rasio  CAR  dan  QR  secara  signifikan  mengalami  peningkatan  setelah  manajemen  melakukan kebijakan  akuisisi.  Hasil  penelitian  ini  sesuai  dengan  hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh Suprihatin  (2022),  Utari  (2022),  Mawaddah  (2022)  dan  Yadong  (2019),  yang  menyebutkan didalam  penelitiannya  kinerja  perusahaan  mengalami  peningkatan  ditinjau  dari  rasio  likuiditas setelah manajemen melakukan strategi akuisisi.
Lebih  lanjut,  hasil  penelitian  Suprihatin  (2022),  Utari  (2022),  dan  Mawaddah  (2022), menyebutkan  dari  beberapa  indikator  rasio  likuiditas  yang  diukur  rasio  CR  dan  rasio  QR  yang paling  besar  perbedaannya  baik  sebelum  maupun  setelah  manajemen  melakukan  kebijakan akuisisi.  Hal  ini  mengindikasikan  bahwa  kinerja  keuangan  ditinjau  dari  analisis  rasio  likuiditas secara  signifikan  mengalami  perbedaan  atau  kenaikan  yang  signifikan  setelah  manajemen melakukan  akuisisi.  Sehingga  dapat  diinterpretasikan  bahwa  setelah  manajemen  melakukan kebijakan  akuisisi,  perusahaan  memiliki  kemampuan  yang  baik  didalam  memenuhi  seluruh kewajiban dalam jangka pendek atau kewajiban yang segera jatuh tempo di tahun berjalan dengan memanfaatkan aset aktiva yang dimilikinya.
Kondisi di atas, dapat menjadi salah satu pertimbangan bagi para investor untuk membeli saham perusahaan di secondary market , terlebih para shareholder dan stakeholder yang memiliki kepentingan  langsung  terhadap  kinerja  perusahaan  dimasa  mendatang.  Artinya  jika  perusahaan mampu mempertahankan kinerja keuangannya ditinjau dari rasio likuiditas, maka secara langsung akan  menambah  kepercayaan  kepada  para shareholder maupun stakeholder bahwa  perusahaan dapat mengelola aset-aset lancarnya secara efektif untuk menjamin kepada para stakeholder bahwa perusahaan  memiliki  kemampuan  yang  baik  didalam  menjamin  pembayaran  seluruh  kewajiban jangka pendeknya yang akan segera jatuh tempo di tahun berjalan. Pengukuran rasio ini menjadi perhatian dari para kreditur jangka pendek,(Kasmir, 2016).

## 2. Kinerja Keuangan PT MNC Kapital Indonesia Ditinjau dari Rasio Aktivitas Sebelum dan Sesudah Akuisisi
Penggunaan  rasio  aktivitas  digunakan  untuk  mengukur  seberapa  efektif  manajemen perusahaan  dalam  mengelola  total  aktiva  yang  dimiliki  perusahaan.  Dengan  kata  lain,  rasio  ini dipakai  untuk  mengukur  seberapa  besar  kecepatan  aset-aset  perusahaan  yang  dikelola  dalam rangka  menjalankan  bisnisnya,(P.  Sugiyono,  2011).  Adapun  indikator  instrumen  yang  diukur didalam  rasio  aktivitas  didalam  penelitian  ini  meliputi  rasio Total  Asset  Turn  Over (TATO), Working Capital Turn Over (WCTO), dan Fixed Assets Turn Over (FATO)
Merujuk  pada  hasil  pengolahan  data  pada  sub  bab  sebelumnya  dengan  menggunakan sampel pengamatan dari laporan keuangan triwulan Q4-2011 sampai dengan Q3-2022, maka dapat diambil  kesimpulan  bahwa  rasio  FATO  memiliki  kecenderungan  mengalami  penurunan, sedangkan  rasio  TATO  dan  WCTO  memiliki  kecenderungan  mengalami  peningkatan  setelah manajemen melakukan kebijakan akuisisi. Hasil penelitian ini sesuai dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Suprihatin (2022), yang menyebutkan didalam  penelitiannya kinerja perusahaan mengalami  peningkatan  setelah  manajemen  melakukan  kebijakan  akuisisi.  Hal  ini mengindikasikan bahwa kinerja keuangan PT MNC Kapital Indonesia Tbk ditinjau dari analisis rasio  aktivitas  secara  signifikan  mengalami  kenaikan  setelah  manajemen  melakukan  akuisisi. Sehingga  dapat  diinterpretasikan  bahwa  setelah  melakukan  kebijakan  akuisisi,  perusahaan memiliki kemampuan yang baik didalam memanfaatkan sumber-sumber pendanaan berupa aktiva secara efektif didalam pembiayaan operasional bisnisnya.
Kondisi di atas, dapat menjadi salah satu pertimbangan bagi para investor untuk membeli saham perusahaan di secondary market , terlebih para shareholder dan stakeholder yang memiliki kepentingan  langsung  terhadap  kinerja  perusahaan  dimasa  mendatang.  Artinya  jika  perusahaan mampu mempertahankan kinerja keuangannya ditinjau dari rasio aktivitas, maka secara langsung akan  menambah  kepercayaan  kepada  para shareholder maupun stakeholder bahwa  perusahaan
dapat mengelola aset-aset yang dimiliki secara efektif untuk membiayani seluruh operasionalnya di tahun berjalan.
Fahmi (2014), mengatakan rasio FATO digunakan untuk menganalisis sejauhmana aktiva tetap  yang  dimiliki  perusahaan  memiliki  perputaran  yang  efektif  dan  berdampak  pada  kinerja keuangan  perusahaan.  Jika  perusahaan  memiliki  rasio  FATO  yang  tinggi  maka  perusahaan memiliki kemampuan yang baik dalam mengelola aset tetapnya secara efektif dan efisien dan hal ini berlaku sebaliknya. Hasil perhitungan indikator rasio FATO menunjukkan pengelolaan yang efektif tercatat nilai FATO tertinggi mencapai 16,293 kali (Q4-2011) dan terendah sebesar 1,831 (Q1-2016).

## 3. Kinerja Keuangan PT MNC Kapital Indonesia Ditinjau dari Rasio Solvabilitas Sebelum dan Sesudah Akuisisi
Penggunaan rasio solvabilitas digunakan untuk menunjukkan perbandingan seberapa besar total hutang dengan total aset yang dimiliki perusahaan. Hal ini berarti bahwa semakin besar nilai rasio ini, maka akan mencerminkan bahwa perusahaan memiliki kewajiban yang semakin besar, (M. Sugiyono,  2012). Adapun indikator instrumen yang diukur  didalam  rasio  aktivitas didalam penelitian ini meliputi rasio Total Debt ti Assets Ratio (DAR), Debt to Equity Ratio (DER), dan Longterm Debt to Equity Ratio (LTDR)
Merujuk  pada  hasil  pengolahan  data  pada  sub  bab  sebelumnya  dengan  menggunakan sampel pengamatan dari laporan keuangan triwulan Q4-2011 sampai dengan Q3-2022, maka dapat diambil  kesimpulan  bahwa  rasio  DAR,  DER  dan  LTDR  memiliki  kecenderungan  mengalami penurunan setelah manajemen melakukan kebijakan akuisisi.  Hasil penelitian ini sesuai  dengan hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Ummah  (2021),  Budiman  (2022),  Syaifullah  (2021), Mawaddah (2022), Gupta (2021), dan Zen (2016), dimana didalam  penelitiannya menyebutkan bahwa kinerja perusahaan mengalami penurunan ditinjau dari rasio solvabilitas setelah manajemen melakukan strategi akuisisi. Hal ini mengindikasikan bahwa kinerja keuangan ditinjau dari analisis rasio solvabilitas secara signifikan mengalami penurunan setelah manajemen melakukan akuisisi. Sehingga dapat diinterpretasikan bahwa setelah melakukan kebijakan akuisisi, perusahaan menjadi tidak memiliki kemampuan yang baik  didalam  menjamin semua kewajibannya, baik kewajiban dalam jangka pendek maupun kewajiban dalam jangka panjang.
Kondisi di atas, dapat menjadi salah satu pertimbangan bagi para investor untuk membeli saham perusahaan di secondary market , terlebih para shareholder dan stakeholder yang memiliki kepentingan  langsung  terhadap  kinerja  perusahaan  dimasa  mendatang.  Artinya  jika  perusahaan mampu  mempertahankan  kinerja  keuangannya  ditinjau  dari  rasio  solvabilitas,  maka  secara langsung  akan  menambah  kepercayaan  kepada  para shareholder maupun stakeholder bahwa perusahaan dapat mengelola total aset yang dimiliki secara efektif untuk menjamin kepada para stakeholder bahwa perusahaan memiliki kemampuan yang baik didalam menjamin pembayaran seluruh  kewajibannya.  Pengukuran  rasio  ini  menjadi  perhatian  dari  para  kreditur  baik  jangka pendek maupun jangka panjang,(Kasmir, 2016).
4. Kinerja  Keuangan  PT  MNC  Kapital  Indonesia  Ditinjau  dari  Rasio  Profitabilitas Sebelum dan Sesudah Akuisisi
Penggunaan rasio ini digunakan untuk mengukur tingkat kemampuan perusahaan didalam menghasilkan laba dalam satu tahun berjalan. Perusahaan yang memiliki profitabilitas yang cukup untuk  membiayai  seluruh  biaya  operasionalnya,  maka  tidak  perlu  menambah  jumlah  besaran
hutang  dari  perusahaan  tersebut.  Hal  ini  dikarenakan  bahwa  semakin  besar  keuntungan  yang didapatkan perusahaan, maka akan semakin besar pula nilai laba ditahan yang mampu digunakan untuk membayar seluruh biaya operasionalnya,(M. Sugiyono, 2012). Adapun indikator instrumen yang diukur didalam rasio profitabilitas didalam penelitian ini meliputi rasio Net Profit Margin (NPM), Return on Equity (ROE), Return on Assets (ROA)
Merujuk  pada  hasil  pengolahan  data  pada  sub  bab  sebelumnya  dengan  menggunakan sampel  pengamatan  dari  laporan  keuangan  triwulan  Q4-2011  sampai  dengan  Q3-2022,  maka dapat diambil kesimpulan bahwa rasio NPM, ROE dan ROE memiliki kecenderungan mengalami penurunan  setelah  manajemen  melakukan  kebijakan  akuisisi.  Hal  ini  sesuai  dengan  hasil penelitian  yang  dilakukan  oleh  Zakiyah  (2022),  Widianto  (2021),  Syaifullah  (2021),  Gachigo (2022), Paul (2022), Mamahit (2019), Ayoush (2020), dan Ahmed (20218), dimana didalam hasil penelitiannya menyebutkan bahwa terdapat  perbedaan yang signifikan kinerja perusahaan baik sebelum maupun setelah manajemen melakukan kebijakan akuisisi.
Hal ini mengindikasikan bahwa kinerja keuangan perusahaan PT MNC Kapital Indonesia Tbk  ditinjau  dari  analisis  rasio  profitabilitas  secara  signifikan  mengalami  penurunan  setelah manajemen  melakukan  kebijakan  strategis  bisnis  akuisisi.  Sehingga  dapat  diinterpretasikan bahwa  setelah  melakukan  kebijakan  akuisisi,  perusahaan  menjadi  tidak  memiliki  kemampuan yang  baik  didalam  menghasilkan  value  added  maupun  keuntungan  di  tahun  berjalan  yang berdampak pada kesejahteraan para shareholder terlebih bagi para investor yang membeli saham perusahaan di secondary market .
Kondisi di atas, dapat menjadi salah satu pertimbangan bagi para investor untuk membeli saham perusahaan di secondary market , terlebih para shareholder dan stakeholder yang memiliki kepentingan langsung terhadap kinerja perusahaan dimasa mendatang. Artinya jika perusahaan mampu  mempertahankan  dan  atau  meningkatkan  kinerja  keuangannya  ditinjau  dari  rasio profitabilitas,  maka  secara  langsung  akan  menambah  kepercayaan  kepada  para shareholder maupun stakeholder bahwa  perusahaan  dapat  menciptakan value  added atau  keuntungan  atas pemanfaatan sumber aset maupun ekuitas yang dimiliki.
Namun demikian, manajemen perusahaan tetap harus berhati-hati karena jika melihat hasil perhitungan  indikator  rasio  NPM,  kinerja  perusahaan  dikatakan  manajemen  tidak  memiliki kemampuan yang baik didalam menciptakan keuntungan atas penggunaan aktiva dan ekuitas yang disediakan  perusahaan  yakni  nilai  indikator  rasio  NPM  perusahaan  berada  di  bawah  standar umum rata-rata industri yakni sebesar 20% atau 0,20 kali (Kasmir, 2016).
Adapun kinerja perusahaan diukur melalui indikator rasio ROE juga menunjukkan hasil kinerja di bawa standar umum rata-rata industri yakni sebesar 40% atau 0,4 kali, (Kasmir, 2018). Hal ini mengindikasikan bahwa perusahaan tidak memiliki kemampuan dalam menghasilkan laba atas penggunaan ekuitas yang dimiliki dan disediakan oleh perusahaan. Begitupula dengan kinerja perusahaan diukur melalui indikator rasio ROA juga menunjukkan hasil kinerja di bawa standar umum rata-rata industri yakni sebesar 30% atau 0,3 kali, (Kasmir, 2018). Hal ini mengindikasikan bahwa perusahaan tidak memiliki kemampuan dalam menghasilkan laba atas penggunaan aktiva yang dimiliki dan disediakan oleh perusahaan.
5. Kinerja Keuangan PT MNC Kapital Indonesia Ditinjau dari Rasio Nilai Pasar Sebelum dan Sesudah Akuisisi
Penggunaan  rasio  nilai  pasar  digunakan  untuk  membantu  para  pemegang  saham  dalam menilai  setiap  aktivitas  maupun  kebijakan  dari  perusahaan  yang  dapat  mempengaruhi  tingkat harga saham yang beredar, (Sugiyono, 2019). Semakin baik rasio ini, maka akan semakin besar kemampuan  manajemen  dalam  menciptakan  kemakmuran  kepada  pemilik  saham  dan  hal  ini berlaku  sebaliknya.  Adapun  indikator  instrumen  yang  diukur  didalam  rasio  aktivitas  didalam penelitian  ini  meliputi  rasio Price  Per  Share (PER), Earnings  Per  Share (EPS),  dan Market  to Book Value (MBV).
Merujuk  pada  hasil  pengolahan  data  pada  sub  bab  sebelumnya  dengan  menggunakan sampel  pengamatan  dari  laporan  keuangan  triwulan  Q4-2011  sampai  dengan  Q3-2022,  maka dapat diambil kesimpulan bahwa rasio PER, EPS dan MBV memiliki kecenderungan mengalami penurunan setelah manajemen melakukan kebijakan akuisisi. Hasil penelitian ini sesuai dengan hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Zakiyah  (2022),  dimana  didalam  hasil  penelitiannya menyebutkan bahwa terdapat perbedaan yang signifikan pada kinerja perusahaan baik sebelum maupun  setelah  manajemen  melakukan  kebijakan  akuisisi.  Hal  ini  mengindikasikan  bahwa kinerja keuangan ditinjau dari analisis rasio nilai pasar secara signifikan mengalami penurunan setelah  manajemen  melakukan  akuisisi.  Sehingga  dapat  diinterpretasikan  bahwa  setelah melakukan kebijakan akuisisi, perusahaan menjadi tidak memiliki kemampuan yang baik didalam menghasilkan value added pada harga saham perusahaan di secondary market .
Kondisi di atas, dapat menjadi salah satu pertimbangan bagi para investor untuk membeli saham perusahaan di secondary market , terlebih para shareholder dan stakeholder yang memiliki kepentingan langsung terhadap kinerja perusahaan dimasa mendatang. Artinya jika perusahaan mampu  mempertahankan  kinerja  keuangannya  ditinjau  dari  rasio  nilai  pasar,  maka  secara langsung  akan  menambah  kepercayaan  kepada  para shareholder maupun stakeholder bahwa perusahaan dapat mengelola aset perusahaan baik berupa aset aktiva maupun aset ekuitas dalam menciptakan value added bagi saham perusahaan di secondary market .
Nilai  indikator  rasio  PER  perusahaan  mengalami  peningkatan  yang  signifikan  setelah manajemen  melakukan  strategi  akuisisi.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  manajemen  dapat meningkatkan value added atas nilai harga saham perusahaan di secondary market . Begitu pula dengan  indikator  rasio  EPS  yang  mengalami  peningkatan  signifikan  setelah  manajemen melakukan kebijakan akuisisi. Hal ini mengindikasikan bahwa perusahaan mampu menciptakan kesejahteraan  kepada  para shareholder dengan  menciptakan  kepastian  dalam  memberikan pembagian capital gain dan atau deviden kepada para pemegang saham di setiap tahun berjalan. Sedangkan  nilai  indikator  rasio  MBV  perusahaan  mengalami  kenaikan  tetapi  tidak  secara signifikan, hal ini terjadi akibat persepsi para investor di secondary market dalam menilai harga buku saham perusahaan dengan harga saham sejenis. Selain itu, pembagian capital gain yang rutin dilakukan perusahaan setiap periodenya juga berdampak pada rasio ini, karena capital gain yang tidak dibagikan atau ditahan secara langsung dapat meningkatkan nilai buku saham perusahaan di secondary market.

## KESIMPULAN
Berdasarkan  hasil  pembahasan  pada  bab  sebelumnya,  maka  dapat  diambil  beberapa kesimpulan dalam penelitian ini diantaranya yaitu Adanya perbedaan yang signifikan pada kinerja keuangan PT MNC Kapital Indonesia ditinjau berdasarkan rasio likuiditas sebelum dan sesudah
akuisisi. Indikator rasio  CAR mengalami peningkatan, sedangkan rasio  CR dan QR mengalami peningkatan  setelah  manajemen  melakukan  akuisisi,  Adapula  perbedaan  yang  signifikan  pada kinerja  keuangan  PT  MNC  Kapital  Indonesia  ditinjau  berdasarkan  rasio  aktivitas  sebelum  dan sesudah akuisisi. Indikator rasio FATO mengalami penurunan, sedangkan rasio TATO dan WCTO mengalami peningkatan setelah manajemen melakukan akuisisi, perbedaan yang signifikan pada kinerja keuangan PT MNC Kapital Indonesia ditinjau berdasarkan rasio solvabilitas sebelum dan sesudah akuisisi. Indikator rasio DAR, DER dan LRTD mengalami penurunan setelah manajemen melakukan kebijakan akuisisi, yang signifikan pada kinerja keuangan PT MNC Kapital Indonesia ditinjau berdasarkan rasio profitabilitas sebelum dan sesudah akuisisi. Indikator rasio NPM, ROE dan ROA mengalami penurunan setelah manajemen melakukan kebijakan akuisisi. Dan adanya perbedaan yang signifikan pada kinerja keuangan PT MNC Kapital Indonesia ditinjau berdasarkan rasio nilai pasar sebelum dan sesudah akuisisi. Indikator rasio PER, EPS dan MBV mengalami penurunan setelah manajemen melakukan kebijakan akuisisi. Sehingga dapat diambil kesimpulan bahwa  analisis  rasio  keuangan  dapat  dapat  digunakan  untuk  mengetahui  dan  menganalisis  ada tidaknya  perbedaan  kinerja  perusahaan  PT  MNC  Kapital  Indonesia  Tbk  baik  sebelum  maupun setelah manajemen melakukan strategi akuisisi.

## DAFTAR PUSTAKA
Arikunto, S. (2010). Metode peneltian. Jakarta: Rineka Cipta .
Fitriyah. (2019). Pengaruh Sustainability Report dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan dengan Investment Opportunity Set Sebagai Variabel Moderating .
Foster, G. (1994). Akuntansi Biaya. Yogyakarta: Universitas Gadjah Mada Press .
Heryanto. (2018). Effect Of Liquidity And Profitability To Bank Stock Return In Indonesia Stock Exchange (IDX) .
Ichsani, S., & Susanti, N. (2019). The effect of firm value, leverage, profitability and company size on tax avoidance in companies listed on index LQ45 period 2012-2016. Global Business and Management Research , 11 (1), 307–313.
Johan, S. (2018). Merger, Akuisisi dan Restrukturisasi. Bogor: PT Penerbit IPB Press . Kasmir. (2016). Manajemen Sumber Daya Manusia Teori dan Praktik .
Moin,  A.  (2010).  Merger  Akuisisi  dan  Divestasi,  Yogyakarta:  Ekonisia  Kampus  Fakultas.
Ekonomi UII .
Rudianto,  E.,  &  Rudianto,  E.  (2013).  Akuntansi  Manajemen  Informasi  Untuk  Pengambilan Keputusan Strategis. Jakarta: Erlangga . Sugiyono. (2015). Metode Penelitian Kuantitatif Kualitatf dan R&D . Alfabeta.
Sugiyono. (2019). Metode Penelitian Pendidikan (Pendekatan Kualitatif, Kuantitatif, dan R&D) . Bandung: Alfabeta.
Sugiyono,  M.  (2012).  Metode  Penelitian  Kuantitatif,  Kualitatif,  dan  Kombinasi. Bandung: Alfabeta .
Sugiyono, N. (2010). Memahami Penelitian Kualitatif (Bandung: CV. Alfabeta) Go to reference in article .
Sugiyono, P. (2011). Metodologi penelitian kuantitatif kualitatif dan R&D. Alpabeta, Bandung .
Suprihatin,  N.  S.  (2022).  Komparasi  Kinerja  Keuangan  Sebelum  Dan  Sesudah  Merger  Dan Akuisisi  Pada  Perusahaan  Pengakuisisi  Di  BEI. JAK  (Jurnal  Akuntansi)  Kajian  Ilmiah Akuntansi , 9 (1), 126–144. Umam,  K.,  &  Antoni,  V.  (2018). Corporate  Action  Pembentukan  Bank  Syariah:  Akuisisi, Konversi, dan Spin-Off . UGM PRESS.
Vintosa,  V.  V.  A.,  &  Suwitho,  S.  (2018).  Analisis  Perbedaan  Kinerja  Keuangan  Sebelum  dan Sesudah  Akuisisi  Pada  Perusahaan  Yang  Terdaftar  Di  BEI. Jurnal  Ilmu  Dan  Riset Manajemen (JIRM) , 7 (9).
Virhani, M. R. (2020). Hukum Merger, Konsolidasi Dan Akuisisi Pada Industri Telekomunikasi (Perspektif  Efektivitas  Dan  Efisiensi  (Pemanfaatan  Spektrum  Frekuensi  Radio  Pada Penyelenggara Jaringan Bergerak Seluler) . Deepublish.
Weston,  J.  F.,  &  Brigham,  E.  F.  (2001).  Dasar-dasar  Manajemen  Keuangan,  edisi  9. Penerbit Erlangga. Jakarta .