FOKUS EKONOMI

## Jurnal Ilmiah Ekonomi
P-ISSN: 1907-1603 E-ISSN: 2549-8991
Acredited: SK No.: 21E/KPT/2018 Website : http://ejournal.stiepena.ac.id/index.php/fe

## PENGARUH CGPI DAN BUSINESS MODEL TERHADAP FIRM PERFORMANCE DENGAN VALUE CREATION SEBAGAI VARIABEL MODERASI
Totok Dewayanto  *)
Yuliati  **)

## Abstract
The  aim  of  this  research  is  to  examine  the  impact  of  some  variable  on  firm performance,  which  are:  1)  the  impact  of  CGPI  on  firm  performance;  2)  the  impact  of business  model  on  firm  performance;  and  3)  value  creation  as  moderation  variable  in influence  of  business  model  on  firm  performance.  The  population  of  this  research  is  all company that followed CGPI ranking listed on the Indonesia Stock Exchange in the period 2014-2018. The sample is selected using purposive sampling method and acquired 85 firms. The technique of analysis used for examining the hypothesis is OLS Regression analysis.
The  result  showed  that  CGPI  and  Size  doesn’t  affect  firm  performance,  business models  affect  firm  performance  positively.  Meanwhile,  value  creation  positively  affect  the association between business model and firm performance.
Keywords: CGPI, business model, value creation, firm performance

## Pendahuluan
Persaingan  bisnis  kian  padat,  perusahaan  yang  tidak  kompetitif  akan  terlempar  dari panggung  bisnis.  Persaingan  bisnis  yang  semakin  memanas  memaksa  perusahaan  untuk lebih meningkatkan firm performance (kinerja perusahaan). Perusahaan dengan performance yang  baik  tentu  akan  lebih  diperhatikan  di  mata  para  investor,  hal  ini  karena firm performance merupakan  salah  satu  tolak  ukur  perusahaan  dengan governance (tata  kelola) yang baik. Di era sekarang, perusahaan dituntut untuk dapat memanfaatkan sumberdaya dan
*) Departemen Akuntansi Fakultas Ekonomika dan Bisnis Universitas Diponegoro **) Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Pelita Nusantara
mengembangkan  pengelolaan  perusahaan  dengan  seoptimal  mungkin  demi  terwujudnya peningkatan firm performace .
Firm  performance merupakan  barometer  utama  dalam  mengevaluasi  aktivitas  bisnis perusahaan dan sebagai bahan acuan untuk rencana yang akan datang. Informasi yang valid dan dapat diandalkan merupakan salah satu kunci utama dalam menjalankan aktivitas bisnis perusahaan. Hal ini dilakukan untuk mencapai efisiensi dan efektivitas pada seluruh proses bisnis perusahaan (Widodo, 2011).
Proses  perusahaan  dalam  meningkatkan firm  performance tentu  tidak  mudah,  akan muncul  perbedaan  kepentingan  atau  konflik  kepentingan  antara  pemegang  saham  dan manajer yang biasa disebut dengan masalah agensi. (Jensen & Meckling, 1976) mengatakan bahwa  masalah  keagenan  di  dalam  perusahaan  muncul  karena  adanya  pemisahan  antara kepemilikan  dan  kontrol.  Karena  adanya  pemisahaan  antara  kepemilikan  dan  kontrol, manajer dapat bertindak tidak sesuai dengan apa yang diinginkan oleh  pemegang saham.
Masalah  agensi  dapat  diatasi  dengan  menerapkan  mekanisme  tata  kelola  perusahaan yang  baik  ( Good  Corporate  Governance ).  Pembentukan  sistem Good  Corporate Governance (GCG)  yang  efektif  membuat  kepentingan  agen  dan  prinsipal  menjadi  sama. The  Indonesian  Institute  for  Corporate  Governance  (IICG)  menjelaskan  bahwa  Good Corporate  Governance  (GCG)  adalah  mekanisme  yang  mampu  untuk  menunjukkan  dan mengontrol  perusahaan  agar  dapat  berjalan  sesuai  tujuan  para  pemangku  kepentingan (Yuniantika, 2017).
Penelitian  mengenai  pengaruh  CGPI  terhadap  firm  performance  sudah  banyak dilakukan  di  Indonesia.  Seperti  penelitian  dari  Aprianto,  Cahyani,  Eva,  Wahyudin  yang menyatakan  bahwa  CGPI  memiliki  hubungan  postif  dengan  firm  performance.  Sedangkan penelitian  dari  Zaidrina  berbanding  terbalik  dengan  penelitian  wahyudin  yaitu  CGPI  tidak berpengaruh  terhadap  firm  performance.  Berbeda  dengan  penelitian  mengenai  business model  (Cucculelli  &  Bettinelli,  2015)  menyatakan  bahwa business  model berpengaruh positif  terhadap firm  performance .  Penelitian  mengenai  pengaruh  value  creation  terhadap firm performance (Chiarello et al., 2014); (Sullivan et al., 2012); (Triana, 2012); (Kurniadi et al., 2014) menyebutkan bahwa penciptaan nilai berpengaruh positif pada kinerja perusahan.
Perbedaan  dengan  penelitian-penelitian  lainnya  yakni  penunjukan  variabel  business model  sebagai  varaibel  bebas,  dan value creation sebagai  variabel  moderasi.  Penelitian  ini dilakukan  pada  perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  dan  mengikuti pemeringkatan CGPI dari tahun 2015-2019.
Berdasarkan  dari  penjelasan  di  atas,  rumusan  masalah  dalam  penelitian  ini  yaitu sebagai berikut:
1. Bagaimanakah Corporate  Governance  Perception  Index mempengaruhi firm performance ?
2. Bagaimanakah business model mempengaruhi firm performance ?
3. Bagaimanakah value  creation mempengaruhi  hubungan  antara business  model dengan firm performance ?

## Kerangka Pemikiran Teoritis dan Perumusan Hipotesis

## Teori Agensi
Agency theory menjelaskan perbedaan kepentingan antara pemilik  dan manajer  dapat menimbulkan  masalah  agensi  (agency  problem)  yang  timbul  akibat  adanya  asimetri informasi  (Jensen &  Meckling,  1976).  Asimetri informasi  tersebut  bisa  dipecahkan  dengan menjalankan tata kelola perusahaan yang baik ( good corporate governance )

## Teori Resource Based View
Teori  RBV  mengasumsikan  bagaimana  perusahaan  bisa  bersaing  dengan  perusahaan lain agar mendapatkan keunggulan kompetitif dalam mengelola sumber daya yang dimiliki sesuai dengan kemampuan yang ada di perusahaan. Teori RBV berfokus pada sumber daya strategis  perusahaan.  Menurut  (Barney,  1991)  sumber  daya  strategis  mempunyai  empat kriteria yaitu: Value sumber daya dapat menghasilkan sesuatu yang dihargai oleh konsumen , Rarity : sumber daya harus dibatasi dalam persediaan, i nimitability : sumber daya harus sulit ditiru oleh perusahaan lain, Non-substitutability sumber daya tidak bisa disubstitusikan oleh sumber daya alternatif lainnya.

## Pengaruh Corporate Governance Performance Index (CGPI) pada Firm Performance
Corporate  governance adalah  suatu  konsep  yang  didasarkan  pada  agency  theory. Dengan  adanya corporate  governance diharapkan  adanya  hubungan  yang  baik  antara manajer  dan  pemilik  sehingga  dapat  meningkatkan firm  performance .  Para  investor meyakinini  bahwa  manajer  akan  memberikan  keuntungan  bagi  mereka  tanpa  melakukan tindakan-tindakan  yang menguntungkan  satu  belah  pihak.  Dengan adanya  GCG  yang  baik, kepercayaan  pemegang  saham  terhadap  perusahaan  akan  meningkat,  dengan  kata  lain semakin  baik  perusahaan  dalam  menerapkan  GCG  maka  kinerja  perusahaan  akan  semakin
meningkat.  Hal  ini  sesuai  dengan  penlitian  dari  (Aprianto,  2013)  yang  mengatakan  bahwa Corporate  Governance  Performance  Index memiliki  hubungan  postif  terhadap firm performance .
Berdasarkan  uraian  mengenai  hubungan  antara  CGPI  terhadap  kinerja  perusahaan, maka dapat disimpulkan sebuah hipotesis sebagai berikut:
H1: Corporate Governance Performance Index berpengaruh postif pada Firm Performance

## Pengaruh Business Model pada Firm Performance
Dalam  menjalankan  kegiatan  usaha  tentu  dibutuhkan  suatu  stategi  yang  akan mendorong  suatu  perusaaan  agar  mampu  bersaing  dengan  perusahaan  lain.  Untuk  mampu berkompetisi dalam persaingan bisnis, tentu saat menjalankan kegiatan bisnis harus memiliki model  bisnis  yang  tepat.  Model  bisnis  merupakan  salah  satu  hal  penting  yang  berperan dalam  kelancaran  kegiatan  perusahaan.  Dengan  model  bisnis  perusahaan  akan  memahami bagaimana mekanisme penciptaan nilai, pengiriman, dan penangkapan nilai yang digunakan oleh  suatu  perusahaan.  Model  bisnis  menjelaskan  strategi  perusahaan  menciptakan  nilai kepada  pelanggan,  dan  kemudian  mengkonversi  pembayaran  yang  diterima  menjadi  laba (Teece,  2010).  Penelitian  dari  (Cucculelli  &  Bettinelli,  2015)  menyatakan  bahwa business model memiliki pengaruh terhadap kinerja perusahan.
Berdasarakan uraian hubungan antara model bisnis dengan kinerja perusahaan di atas, maka dapat ditarik kesimpulan sebagai berikut:
H2: Business model berpengaruh positif pada Firm Performance
Pengaruh  Business  model  pada  Kinerja  Perusahaan  yang  dimoderasi  oleh  Penciptaan Nilai
Penciptaan  nilai  dengan  kinerja  perusahaan  memiliki  pengaruh  yang  kuat.  Hal  ini terbukti dalam penelitian yang dilakukan oleh  (Triana, 2012) yang menyatakan bahwa firm performance (ROA,  EBIT,  ROE)  memiliki  pengaruh  signifikan  pada  penciptaan  nilai. Sehingga  dapat  dikatakan  apabila  kinerja  perusahaan  meningkat,  maka  perusahaan  dalam menciptakan nilai juga akan meningkat. Sementara, model bisnis merupakan unsur penting jalannya  suatu  perusahaan.  Dengan  model  bisnis  yang  baik  diharapkan  kinerja  suatu perusahaan juga akan meningkat.
H3: Business model berpengaruh positif pada Firm Performance yang dimoderasi oleh Value Creation

## Metode Penelitian
Variabel Penelitian

## Variabel Dependen
Pada penelitian ini yang menjadi varaibel terikat adalah firm performance . Pengukuran yang digunakan untuk mengukur firm performance adalah return on asset (ROA) (Arora & Sharma,  2016).  ROA  digunakan  untuk  mengukur  tingkat  efektivitas  perusahaan  dalam mengelola aset perusahaan.
ROA = laba bersih/total aset perusahaan

## Variabel Independen
Penelitian ini menggunakan dua variabel bebas yaitu CGPI dan Business Model . CGPI dapat  dilihat  dari  laporan  hasil  penjenjangan  oleh  IICG  (The  Indonesian  Institute  of Corporate  governance).  Sementara  pengukuran business  model menggunakan  skor  pada indikator business  model yang  terdapat  pada  suatu  perusahaan  (Cucculelli  &  Bettinelli, 2015).

## Variabel Moderasi
Variabel  yang  digunakan  sebagai  moderasi  yaitu Value  Creation .  Pengukuran value creation menggunakan economic value added (EVA) (Triana, 2012).
EVA = nopat – capital charges

## Variabel kontrol
Yang  digunakan  sebagi  varaibel  kontrol  dalam  penelitian  ini  yaitu Firm  Size .  Dalam penelitian ini firm size diukur dengan logaritma natural dari aset perusahan.
𝑆𝐼𝑍𝐸 = ℒ𝑛 ( 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡 )

## Populasi dan Sampel
Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan-perusahaan yang mengikuti CGPI dan terdaftar  di  BEI  pada  tahun  2015-2019.  Pengambilan  sampel  dalam  penelitian  ini menggunakan metode purposive sampling dengan kriteria sebagi berikut:
1. Perusahaan  yang  terdaftar  dalam  penilaian  CGPI  pada  tahun  2015-2019  yang dilakukan oleh IICG.
2. perusahaan  yang  mengikuti  CGPI  dan  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI) periode  2015-2019
3. perusahaan  yang  sudah  menerbitkan  laporan  keuangan  auditan  pada  Bursa  Efek Indonesia pada 2015-2019.
4. Data-data yang dibutuhkan untuk menganalisis setiap varaibel penelitian.

## Metode Analisis
Metode  analisis  yang  digunakan  untuk  menguji  hipotesis  dalam  penelitian  ini  yaitu ordinary  least  square (OLS) regression dengan  menggunakan  Eviews  9.  Model  regresi dalam penelitian ini dapat dirumuskan sebagai berikut:
FP = α + β1CGPI + β2BM + β3BMVC + β4SIZE+ ɛ
Penjelasan Rumus:
FP =   kinerja perusahaan yang diukur dengan return on assets (ROA).
α =   konstanta CGPI   =  corporate  governance  performance  index,  diukur  dengan  index  CGPI  yang diterbitkan oleh IICG. BM =   model bisnis yang diukur dengan variabel dummy, yang kemudian di skor. BMVC   =   hasil  perkalian  dari  varaibel  moderasi  penciptaan  nilai  (VC)  dikali  dengan variabel independen Business Model (BM) SIZE =   logaritma natural total aset ɛ =   error

## Hasil Penelitian dan Pembahasan

## Deskripsi Objek Penelitian
Perusahaan  yang  terdaftar  mengikuti  pemeringkatan  CGPI  dan  terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  dari  tahun  2015-2019  menjadi  objek  dalam  penelitian  ini.  Sampel  dalam penelitian  ini  adalah  85  perusahaan  dari  160  perusahaan  pada  perusahaan  yang  terdaftar mengikuti pemeringkatan CGPI. Berikut adalah ringkasan objek penelitian:
Tabel 1. Kriteria Sampel Kriteria Pemilihan Sampel Jumlah Perusahaan yang terdaftar mengikuti pemeringkatan CGPI tahun 2015-2019 160 Perusahaan yang terdaftar mengikuti CGPI tetapi tidak terdaftar di BEI (74) Data penelitian tidak lengkap untuk melakukan analisis setiap variabel (1) Sampel yang digunakan 85
Sumber: Data sekunder yang diolah, 2020

## Analisis Deskriptif
Variabel penelitian dapat digambarkan secara keseluruhan meggunakan alisis statistik deskriptif sebagai berikut:
Tabel 2. Analisis Statistik Deskriptif
FP CGPI BM BMVC SIZE Mean 4,190784 64,38071 0,839216 -4,74E+15   13,80963 Median 2,615938 85,47000 1,000000 -3,01E+11   13,79227 Maximum 92,33227 94,86000 1,000000 6,28E+13 15,11291 Minimum -5,584020 0,000000 0,333333 -2,50E+17   11,49554 Std. Dev. 13,62387 37,42393 0,215852 2,83E+16 0,817941
Sumber : Data sekunder yang diolah dengan Eviws 9, 2020
Berdasarkan  hasil  tersebut,  diketahui  bahwa  terdapat  tiga  varaibel  dengan  nilai  rata- rata  yang lebih tinggi  dari  deviasi  standarnya  yaitu  CGPI,  BM,  dan  Size.  Itu  berarti  ketiga variabel tersebut dapat mempresentasikan data dengan baik. Sedangkan dua variabel lainnya yaitu FP dan BMVC tidak dapat mempresentasikan data dengan baik.

## Pengujian Hipotesis
Tabel 3. Hasil Uji OLS Regression
Dependent Variable: FP Method: Least Squares Date: 07/02/20   Time: 11:35 Sample: 1 85 Included observations: 85 HAC standard errors & covariance (Bartlett kernel, Newey-West fixed bandwidth = 4.0000)
Variable Coefficient  Std. Error t-Statistic Prob. C 35.30652 51.21153 0.689425 0.4926 CGPI -0.040757 0.047655 -0.855258 0.3950 BM 7.842590 4.456103 1.759966 0.0822 BMVC 9.52E-17 1.68E-17 5.655897 0.0000 SIZE -2.507098 3.605689 -0.695317 0.4889 R-squared 0.093944     Mean dependent var 4.190784 Adjusted R-squared 0.048642     S.D. dependent var 13.62387 S.E. of regression 13.28840     Akaike info criterion 8.068682 Sum squared resid 14126.53     Schwarz criterion 8.212368 Log likelihood -337.9190     Hannan-Quinn criter. 8.126477 F-statistic 2.073702     Durbin-Watson stat 1.490350 Prob(F-statistic) 0.091960     Wald F-statistic 59.79268 Prob(Wald F-statistic) 0.000000
Tabel 4. Ringkasan hasil uji hipotesis Variabel Prediksi FP (OLS) CGPI + -0,040757 0,3950 BM + 7,842590 0,0822* BMVC + 9,5217 0,0000** SIZE + -2,507098 0,4889 *tingkat signifikansi pada 0,10
**tingkat signifikansi pada 0,05
Hipotesis  pertama  dalam  penelitian  ini  adalah  CGPI  berpengaruh  positif  pada Firm performance. Dari  tabel  di  atas  diketahui  bahwa  CGPI  memiliki  nilai  koefisien  -0,040 dengan  probabilitas  0,395.  Nilai  probabilitas  tersebut  lebih  besar  dari  0,05  sehingga  CGPI tidak  perpengaruh  signifikan terhadap firm  performance .  Sehingga,  hipotesis  pertama  tidak didukung. Dengan begitu, dapat dikatakan bahwa baik buruknya tata kelola perusahaan tidak menjamin  akan  adanya  kinerja  perusahaan  yang  baik.  Hal  tersebut  berbanding  terbalik dengan  hipotesis  penelitian  yang  menyatakan  bahwa  terdapat  hubungan  yang  positif signifikan antara CGPI dan kinerja perusahaan.
Hipotesis kedua yaitu business model berpengaruh positif terhadap Firm performance. Nilai koefisien BM adalah  7,842 dan probabiliotas 0,082. Diketahui bahwa nilai koefisien postif,  ini  berarti  BM  berpengaruh  postif  terhadap  FP.  Nilai  probabilitas  kurang  dari  0,10 sehingga  BM  berpengaruh  signifikan  terhadap  FP.  Hipotesis  kedua  dalam  penelitian  ini didukung. Hal ini berarti semakin baik model bisnis perusahaan maka akan mengakibatkan peningkatan kinerja perusahaan. Ini juga didukung dengan teori RBV yang mengasumsikan bagaimana  cara  perusahaan  bisa  berkompetisi  dengan  perusaan  lain  agar  mendapatkan keunggulan  kompetitif  dalam  mengelola  sumber  daya  yang  dimiliki  sesuai  dengan kemampuan yang dimiliki perusahaan.
Hipotesis  ketiga  yaitu business  model berpengaruh  postif  terhadap firm  performance dengan value creation sebagai moderasi.  Dari tabel di atas, diketahui bahwa nilai koefisien 9,521 dengan probabilitas 0,000. Nilai koefisien yang postif menunjukkan adanya pengaruh postif  antara  BMVC  terhadap  FP.  Probabilitas  0,00  kurang  dari  0,05  yang  berarti  BMVC berpengaruh  signifikan  terhadap  FP.  Hal  itu  berarti value  creation berpengaruh  positif terhadap  hubungan  antara business  model dan firm  performance .  Model  bisnis  suatu perusahan  walaupun  terlihat  sama,  tetapi  memiliki  ciri  khas  masing-masing  yang  tidak
mudah ditiru oleh perusahaan lain. Dengan begitu, perusahaan yang memiliki model bisnis yang  baik,  penciptaan  nilai  juga  akan  semakin  besar,  yang  akan  berakibat  pada  kenaikan kinerja perusahaan.
Variabel  kontrol  SIZE  memiliki  nilai  koefisien  -2,507  dengan  probabilitas  0,488. Probabilitas  >  0,05  sehingga  tidak  signifikan  yang  berarti firm  size tidak  berpengaruh signifikan terhadap firm performance.

## Simpulan
Penelitian ini  dilakukan  untuk  menguji  pengaruh  CGPI,  dan business  model terhadap firm  performance dengan value  creation sebagai  varaibel  moderasi.  Berdasarkan  hasil pengujian  yang  dilakukan,  diperoleh  hasil  bahwa  CGPI  tidak  berperngaruh  terhadap firm performance , business model berpengaruh positif signifikan terhadap firm performance , dan business model berpengaruh positif signifikan terhadap firm performance dengan dimoderasi oleh value creation . Penelitian ini memiliki keterbatasan seperti berikut: 1. Nilai adjusted R- square pada penelitian ini hanya 0,04, 2. Sampel penelitian yang digunakan untuk penelitian ini  hanya  perusahaan  yang  mengikuti  pemeringkatan  CGPI  dan  terdaftar  di  BEI,  sehingga hasilnya tidak dapat dijadikan sebagai dasar generalisasi.
Penelitian selanjutnya diharapkan  dapat menambah varaibel penelitian yang dianggap mampu  memberikan  pengaruh  terhadap firm  performance ,  dan  menambah  jumlah  sampel yaitu  semua  perusahaan  yang  terdaftar  mengikuti  pemeringkatan  CGPI  walaupun  tidak terdaftar di BEI.

## Daftar Pustaka
Aprianto, D. (2013). analisis pengaruh corporate governance terhadap kinerja perusahaan dan risiko perusahaan .
Arora, A., & Sharma, C. (2016). Corporate governance and firm performance in developing countries:  evidence  from  India. Corporate  Governance  (Bingley) , 16 (2),  420– 436. https://doi.org/10.1108/CG-01-2016-0018
Barney,  J.  (1991).  Firm  Reources  ad  Sustained  Competitive  Advantege.  In Journal  of Management (Vol. 17, Issue 1, pp. 99–120).
Chiarello,  T.,  Pletsch,  C.,  Silva,  A.,  &  Silva,  T.  (2014).  Financial  Performance,  Intangible Assets  and  Value  Creation  of  Brazilian  and  Chilian  Companies  of  Information Technology. Revista Galega de Economía , 23 (4), 73–88.
Cucculelli, M., & Bettinelli, C. (2015). Business models, intangibles and firm performance: evidence on corporate entrepreneurship from Italian manufacturing SMEs. Small Business  Economics , 45 (2),  329–350.  https://doi.org/10.1007/s11187-015-9631- 7
Jensen, M. C., & Meckling, W. H. (1976). Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs  and  ownership  structure. Journal  of  Financial  Economics , 3 (4),  163–231. https://doi.org/10.1016/0304-405X(76)90026-X
Kurniadi,  A.,  Achsani,  N.  A.,  &  Sasongko,  H.  (2014).  Kinerja  Keuangan  Berbasis Penciptaan  Nilai,  Faktor  Makroekonomi,  Dan  Return  Saham  Sektor  Pertanian. Jurnal Manajemen Dan Kewirausahaan , 16 (2), 141–152. https://doi.org/10.9744/jmk.16.2.141-152
Sullivan,  U.  Y.,  Peterson,  R.  M.,  &  Krishnan,  V.  (2012).  Value  creation  and  firm  sales performance:  The  mediating  roles  of  strategic  account  management  and relationship  perception. Industrial  Marketing  Management , 41 (1),  166–173. https://doi.org/10.1016/j.indmarman.2011.11.019
Teece,  D.  J.  (2010).  Business  models,  business  strategy  and  innovation. Long  Range Planning , 43 (2–3), 172–194. https://doi.org/10.1016/j.lrp.2009.07.003
Triana. (2012). Universitas indonesia pengaruh ebit, roa dan roe terhadap penciptaan nilai (. In Skripsi .
Widodo, I. (2011). Analisis Kinerja Perusahaan dengan Menggunakan Pendekatan Balanced Scorecard  (Studi  Kasus  pada  Perusahaan  Mebel  PT.  Jansen  Indonesia). Manajemen , 1 – 1 (ff), 1–34.
Yuniantika,  N.  C.  (2017). Pengaruh  Good  Corporate  Governance  terhadap  Kinerja Perusahaan (Studi Empiris pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI tahun 2013-2015) .