## PENGARUH EFISIENSI MODAL KERJA, UKURAN PERUSAHAAN DAN GROWTH OPPORTUNITY TERHADAP PROFITABILITAS BADAN USAHA MILIK DAERAH (BUMD) KOTA MAGELANG PERIODE 2015 - 2018
Papang Permadi Prasetyo 1 , Sulastiningsih 2
12 Prodi Akuntansi STIE Widya Wiwaha Yogyakarta sulastiningsih@stieww.ac.id 2

## Abstrak
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisis  pengaruh  efisiensi  modal  kerja,  ukuran perusahaan  dan growth  opportunity terhadap  profitabilitas  BUMD  Kota  Magelang periode  2015-2018.  Adapun  aspek-aspek  yang  diteliti  adalah  efisiensi  modal  kerja, ukuran  perusahaan  dan growth  opportunity terhadap  profitabilitas.  Penelitian  ini merupakan penelitian deskriptif analisis. Populasi dalam penelitian ini adalah 6 BUMD. Data  yang  digunakan  adalah  data  sekunder  berupa  laporan  keuangan  tahunan  yang dipublikasikan  oleh  masing-masing  bank.  Data  dianalisis  menggunakan  statistik deskriptif,  analisis  regresi  linier  berganda,  uji  t,  uji  F  dan  koefisien  determinasi.  Hasil penelitian  ini  menunjukkan  bahwa:  1)  Variabel  efisiensi  modal  kerja  dan growth opportunity tidak  berpengaruh  terhadap  profitabilitas;  2)  Variabel  ukuran  perusahaan berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  profitabilitas;  3)  Secara  bersama-sama efisiensi modal kerja, ukuran perusahaan dan growth opportunity berpengaruh terhadap profitabilitas. Besaran pengaruh efisiensi modal kerja, ukuran perusahaan dan growth opportunity terhadap  profitabilitas  sebesar  53,8%,  sedangkan  sisanya  sebesar  46,2% dipengaruhi oleh variabel lain yang tidak diamati dalam penelitian ini.
Kata Kunci : efisiensi modal kerja, ukuran perusahaan, growth opportunity , profitabilitas.

## Abstract
This  study  aims  to  analyze  the  effect  of  working  capital  efficiency,  company  size  and growth opportunity on the profitability of BUMD Kota Magelang in the 2015-2018 period. The  aspects  examined  are  working  capital  efficiency,  company  size  and  growth opportunity  for  profitability.  This  research  is  a  descriptive  analysis  research.  The population in this study was 6 BUMD. The data used are secondary data in the form of annual  financial  statements  published  by  each  bank.  Data  were  analyzed  using descriptive  statistics,  linear  regression  analysis,  t  test,  F  test  and  coefficient  of determination. The results of this study indicate that: 1) The variable efficiency of working capital and growth opportunity does not affect profitability; 2) Company size variable has positive  and  significant  effect  on  profitability;  3)  Together  working  capital  efficiency, company size and growth opportunity affect profitability. The magnitude of the effect of working capital efficiency, company size and growth opportunity on profitability is 53,8%, while the remaining 46,2% is influenced by other variables not observed in this study. Keywords : working capital efficiency, company size, growth opportunity, profitability.

## PENDAHULUAN
Setiap  perusahaan  dalam  operasionalnya  pasti  ingin  menghasilkan  laba  yang maksimal. Disamping itu perusahaan selalu ingin mempertahankan kelangsungan hidup perusahaan, maka perusahaan membutuhkan dana dan modal. Dalam keberlangsungan  suatu  perusahaan,  diperlukan  suatu  sistem  yang  mengatur  segala bentuk kegiatan beroperasinya perusahaan.
Badan  Usaha  Milik  Daerah  (BUMD)  adalah  sebuah  perusahaan  yang  sumber dananya  berasal  dari  pemerintah  daerah.  Sumber  dana  BUMD  berasal  dari  pihak pemerintah  wilayah  setempat.  Pengelolaan  BUMD  merupakan  pengelolaan  dengan konsep  yang  sama  seperti  perusahaan  atau  lembaga-lembaga  yang  lain,  harus menghasilkan  laba  agar  masih  bisa  beroperasi  dan  dipercaya  oleh  masyarakat.  Jika pengelolaan yang dilakukan BUMD salah, maka akan mengakibatkan kerugian-kerugian yang membebankan Anggaran Pendapatan dan Belanja Negara (APBN) atau Anggaran Pendapatan dan Belanja Daerah (APBD). BUMD beroperasi dengan mendapatkan dana bergulir dari pemerintah kemudian menyalurkannya kembali ke dalam berbagai macam bentuk,  tujuan,  serta  kegunaannya.  Laba  yang  dihasilkan  kemudian  menjadi  milik pemerintah  daerah  yang  bersangkutan,  dan  menjadi  sumber  pendapatan  asli  daerah. BUMD  didirikan  pada  umumnya  tidak  hanya  untuk  tujuan  jangka  pendek,  tetapi  juga bertujuan  untuk  jangka  panjang  yang  hasil  produksinya  dapat  memenuhi  kebutuhan daerah  sekaligus  memperoleh  penghasilan  berupa  keuntungan  dari  penjualan  hasil produknya.  Hasil  penjualan  dari  produk  tersebut  menentukan  tingkat  keberhasilan perusahaan.
Keberhasilan  suatu  perusahaan  ditandai  dengan  keuntungan  yang  semakin meningkat dari hasil penjualan yang tinggi. Jumlah keuntungan yang diperoleh secara teratur merupakan salah satu faktor penting untuk menilai profitabilitas perusahaan.
Profitabilitas  merupakan  kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba selama periode tertentu, dimana laba merupakan tolak ukur apakah pihak manajemen telah  berhasil  memanfaatkan  sumber  modalnya.  Indikator  lain  yang  dapat  digunakan untuk  menilai  perusahaan  terkelola  dengan  baik  adalah  bagaimana  perusahaan- perusahaan tersebut mengelola modal kerja. BUMD perlu memberikan perhatian yang lebih  terhadap  pengelolaan  aktiva  lancarnya  agar  lebih  efisien.  Hal  ini  karena  aspek permodalan berasal dari pemerintah yang akan mengambil manfaat dari usaha tersebut untuk  kemudian  digunakan  dalam  pembangunan  daerah. Return  on  investment (ROI) menghubungkan  keuntungan  yang  diperoleh  dari  operasi  perusahaan  ( net  operating income )  dengan  jumlah  investasi  atau  aktiva  yang  digunakan  untuk  menghasilkan keuntungan operasi tersebut. Efisiensi modal kerja adalah ketepatan cara (usaha dan kerja)  dalam  menjalankan  sesuatu  yang  tidak  membuang  waktu,  tenaga,  biaya  dan kegunaan  berkaitan  penggunaan  modal  kerja  yaitu  mengupayakan  agar  modal  kerja yang  tersedia  tidak  kelebihan  dan  tidak  kekurangan.  Perusahaan  yang  efisien  dalam penggunaan modal kerjanya dinilai dengan membandingkan modal kerja dengan hasil laba yang didapatkan.
Berbagai  penelitian  tentang  profitabilitas  menunjukkan  hasil  yang  beragam  dan menimbulkan ketidaksamaan antar satu variabel dengan variabel yang lain. Beberapa penelitian terdahulu terangkum dalam tabulasi berikut ini :
Table 1. Research Gap Hubungan antar variabel Hasil penelitian Peneliti Dependen Independen Profitabilitas
Efisiensi modal kerja
Positif dan signifikan Husna (2015) Miswanto, Abdullah dan Suparti (2017) Negative dan signifikan Kumara dan Saputra (2016) Tidak signifikan Utami dan Dewi (2016) Ukuran perusahaan Positif dan signifikan Miswanto, Abdullah dan Suparti (2017) Novari dan Lestari (2016) Negative dan signifikan Utami dan Dewi (2016) Tidak signifikan Husna (2015) Putra dan Badja (2015) Growth opportunity Positif dan signifikan Kopong dan Nurzanah (2016) Negative dan signifikan Miswanto, Abdullah dan Suparti (2017) Yulia Putras dan Badja (2015 Tidak signifikan Husna (2015)
Efisiensi modal kerja dapat dilihat dari perputaran modal kerja, perputaran piutang, dan  perputaran  persediaaan.  Perputaran  modal  kerja  dimulai  dari  saat  kas diinvestasikan  dalam  komponen  modal  kerja  sampai  saat  kembali  menjadi  kas. Keefektifan  dan  efisiensi  dari  manajemen  modal  kerja  memiliki  makna  yang  sama terhadap prinsip manajemen keuangan dasar. Dimana berbanding terbalik antara laba dan modal kerja tetapi searah dengan risiko dan laba. Modal kerja sangat dibutuhkan untuk membiayai aktivitas operasi perusahaan sehari-hari serta sangat mempengaruhi kontinuitas  dari  perusahaan  itu  sendiri.  Jika  modal  kerja  dikelola  dengan  baik,  maka perusahaan tidak akan menemukan banyak kesulitan dan hambatan dalam menjalankan aktivitas operasi perusahaan. Sebaliknya pengelolaan modal kerja yang tidak tepat akan menyebabkan  aktivitas  operasi  perusahaan  terganggu,  dan  hal  ini  merupakan  sebab utama  kegagalan  perusahaan  dalam  mempertaruhkan  kelangsungan  hidup  dari perusahaan itu sendiri.
Ukuran  perusahaan  merupakan  gambaran  tentang  kondisi  suatu  perusahaan. Ukuran  perusahaan  menjadi  cerminan  total  dari  aset  yang  dimiliki  suatu  perusahaan. Aktivitas  operasional  yang  dilakukan  oleh  perusahaan  dengan  ukuran  besar  mampu menghasilkan produk dengan harga per unit yang rendah karena berproduksi pada skala ekonomis.  Harga  per  unit  yang  rendah  ini  akan  membuat  perusahaan  memiliki  daya saing  yang  tinggi  sehingga  penjualan  perusahaan  akan  tinggi  yang  pada  akhirnya meningkatkan profitabilitas perusahaan.
Menurut  Setiawan  (2009)  yang  dikutip  Kopong  dan  Nurzanah  (2016), growth opportunity adalah peluang pertumbuhan suatu perusahaan di masa depan. Besaran ini mengukur  sejauh  mana  laba  per  lembar  saham  suatu  perusahaan  dapat  ditingkatkan oleh leverage .  Perusahaan-perusahaan  yang  memiliki  pertumbuhan  yang  cepat seringkali  harus  meningkatkan  aktiva  tetapnya.  Karena  pertumbuhan  yang  cepat membutuhkan dana lebih banyak di masa depan sehingga lebih banyak menahan laba. Hal ini sesuai pula dengan pendapat Bringham dan Weston (1994) yang menyatakan, perusahaan  yang  bertumbuh  pesat  cenderung  lebih  banyak  menggunakan  hutang daripada perusahaan yang bertumbuh secara lambat. Oleh sebab itu, perusahaan yang memiliki  peluang  pertumbuhan  tinggi  diharapkan  akan  berhubungan  positif  dengan struktur  modal.  Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisis  pengaruh  efisiensi  modal kerja,  ukuran  perusahaan  dan growth  opportunity terhadap  profitabilitas  BUMD  Kota Magelang periode 2015-2018.

## TINJAUAN TEORITIS

## Tinjauan Teoritis

## 1.  Kinerja Perusahaan
Kinerja perusahaan adalah suatu tampilan keadaan secara utuh atas perusahaan selama  periode  waktu  tertentu,  merupakan  hasil  atau  prestasi  yang  dipengaruhi  oleh kegiatan operasional perusahaan dalam memanfaatkan sumber daya yang dimiliki.
Pengukuran kinerja keuangan memiliki beberapa tujuan, diantaranya:
a.  Untuk menganalisis tingkat likuiditas yaitu kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban keuangan pada saat ditagih.
b.  Untuk menganalisis tingkat solvabilitas, yaitu menunjukkan kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban keuangan apabila perusahaan tersebut dilikuidasi, yang mencakup baik kewajiban jangka pendek maupun kewajiban jangka panjang.
c.  Untuk  menganalisis  tingkat  profitabilitas,  yaitu  kemungkinan  perusahaan  untuk mendapatkan laba selama periode tertentu.
2.  Profitabilitas
Definisi profitabilitas menurut Sartono (2010), menyatakan bahwa : “Profitabilitas adalah  kemampuan  perusahaan  memperoleh  laba  dalam  hubungannya  dengan penjualan, total aktiva maupun modal sendiri.”
Rasio-rasio yang digunakan untuk mengukur profitabilitas adalah sebagai berikut: (Munawir, 2004)
a.  Gross Profit Margin.
b. Net Profit Margin .
c. Return on investment (ROI).
3.  Return on investment (ROI)
Return  on  investment (ROI)  merupakan  salah  satu  rasio  profitabilitas  yang digunakan  untuk  mengukur  efektivitas  perusahaan  dalam  menghasilkan  keuntungan dengan memanfaatkan seluruh kekayaan yang dimiliki. Menurut Sutrisno (2012), Return on  investment  (ROI) merupakan  rasio  yang  menunjukkan  kemampuan  perusahaan
untuk  menghasilkan  keuntungan  yang  akan  digunakan  untuk  menutup  investasi  yang dikeluarkan.
Pengembalian  atas  investasi  atau Return  on  investment (ROI)  dihitung  dengan cara membandingkan laba bersih setelah pajak dengan total investasi (Sutrisno, 2012).
Perhitungan Return on investment (ROI) dapat dilakukan dengan cara:
𝑅𝑂𝐼 = 𝑙𝑎𝑏𝑎 𝑠𝑒𝑡𝑒𝑙𝑎ℎ 𝑝𝑎𝑗𝑎𝑘 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑎𝑘𝑡𝑖𝑣𝑎 𝑥100%
Apabila Return  on  investment (ROI)  suatu  perusahaan  tinggi,  maka  kinerja perusahaan  tersebut  semakin  baik.  Hal  ini  karena return atau  tingkat  pengembalian investasi  semakin  besar.  Selain  perhitungan  dengan  cara  tersebut,  menurut  Abdullah (2013), ROI dapat dihitung dengan menggunakan du pont formula sebagai berikut:
(ROI) = Net Profit Margin X Perputaran Total Aktiva
Profitabilitas  dapat  digunakan  sebagai  informasi  bagi  pemegang  saham  untuk melihat  keuntungan  yang  benar-benar  diterima  dalam  bentuk  dividen.  Investor menggunakan  profitabilitas  untuk  memprediksi  seberapa  besar  perubahan  nilai  atas saham  yang  dimiliki.  Sedangkan  kreditor  menggunakan  profitabilitas  untuk  mengukur kemampuan  perusahaan  dalam  membayar  pokok  dan  bunga  pinjaman  bagi  kreditor. Return  on  investment (ROI)  menunjukkan  pengaruh  gabungan  dari  likuiditas, manajemen  aktiva,  dan  utang  terhadap  hasil  operasi.  Rasio  ini  digunakan  untuk mengetahui  kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba  atau  seberapa  efektif pengelolaan perusahaan oleh manajemen.
Melalui  analisis ROI ini  dapat  dibandingkan  efisiensi  penggunaan  modal  pada perusahaannya dengan perusahaan lain yang sejenis, sehingga dapat diketahui apakah perusahaannya berada di bawah, sama, atau diatas rata-ratanya.

## 4.  Modal Kerja
Modal  kerja  merupakan  salah  satu  unsur  aktiva  yang  sangat  penting  dalam perusahaan  karena  tanpa  modal  kerja  perusahaan  tidak  dapat  memenuhi  kebutuhan dana  untuk  menjalankan  aktivitasnya.  Masa  perputaran  modal  kerja  yaitu  sejak  kas ditanamkan pada elemen-elemen modal hingga menjadi kas lagi.
Ada  tiga  elemen  utama  yang  bisa  digunakan  untuk  menentukan  jumlah  modal kerja yang efisien (Kasmir, 2011) yaitu perputaran modal kerja ( working capital turnover ), perputaran  piutang  ( receivable  turnover ),  dan  perputaran  persediaan (inventory turnover). Periode perputaran modal kerja ( working capital turnover period ) dimulai dari saat dimana kas diinvestasikan dalam komponen-komponen modal kerja sampai saat dimana kembali lagi menjadi kas. Semakin pendek periode tersebut berarti makin cepat perputarannya  atau  semakin  tinggi  tingkat  perputarannya  ( turnover  rate-nya ).  Jadi, semakin cepat tingkat perputaran masing-masing elemen modal kerja, maka modal kerja dapat  dikatakan  efisien.  Sebaliknya  jika  perputarannya  semakin  lambat,  maka penggunaan  modal  kerja  dalam  perusahaan  kurang  efisien.  Kelebihan  modal  kerja khususnya  dalam  bentuk  kas  dan  surat-surat  berharga  tidak  menguntungkan  bagi perusahaan  karena  dana  tersebut  tidak  digunakan  secara  produktif.  Dana  yang
menganggur,  pendapatan  yang  rendah,  dan  investasi  pada  proyek-proyek  tidak diinginkan  atau  fasilitas  yang  tidak  perlu  merupakan  operasi  perusahaan  yang  tidak efisien.

## 5.  Ukuran Perusahaan
Menurut Setiawan (2009: 165) dalam Kopong dan Nurzanah (2016) bahwa ukuran perusahaan adalah menggambarkan besar kecilnya suatu perusahaan yang dilihat dari besarnya  nilai  total  asset.  Besar  kecilnya  ukuran  perusahaan  yang  dipengaruhi  oleh aktivitas operasional, variabilitas dan tingkat penjualan perusahaan akan berpengaruh terhadap kecepatan dalam menyajikan laporan keuangan kepada publik. Dalam upaya mencapai  ketepatan  waktu  laporan  keuangan  tahunan  salah  satu  hal  yang mempengaruhi adalah ukuran perusahaan.
Dilihat dari sisi kemampuan memperoleh dana untuk ekspansi bisnis, perusahaan yang berukuran besar akan mempunyai kapasitas untuk mengambil uang dalam jumlah yang  lebih  besar  dibandingkan  perusahaan  kecil.  Perusahaan  besar  juga  mempunyai akses  yang  besar  ke  sumber-sumber  dana  baik  ke  pasar  modal  maupun  perbankan, untuk  membiayai  investasinya  dalam  rangka  meningkatkan  labanya.  Oleh  karena  itu, semakin besar ukuran perusahaan semakin tinggi profitabilitasnya. Ukuran perusahaan diproksikan dengan nilai logaritma natural dari total aktiva perusahaan.
Menurut Novari dan Lestari (2016) ukuran perusahaan adalah suatu skala dimana dapat diklasifikasikan sebagai besar kecilnya perusahaan dengan berbagai cara antara lain dengan total asset perusahaan, log size , nilai pasar saham dan lain-lain. Selain itu ukuran perusahaan dapat digambarkan melalui total aktiva, jumlah penjualan, rata-rata penjualan, rata-rata penjualan asset dan rata-rata total aktiva perusahaan.
Komponen  ukuran  perusahaan  menurut  keputusan  BAPEPAM  No.  IX.C.7 komponen ukuran perusahaan yang bisa dipakai dalam menentukan tingkat perusahaan adalah  :  1) Tenaga  Kerja  2)  Tingkat  Penjualan 3)  Total  Utang  Ditambah  dengan  Nilai Pasar Saham Biasa 4) Total Aset.

## 6. Growth Opportunity
Peluang  pertumbuhan  ( Growth  Opportunity )  adalah  tingkat  pertumbuhan perusahaan di waktu yang akan datang. Menurut Kartini dan Arianto (2008) definisi lain dari  peluang  pertumbuhan  adalah  perubahan  total  aktiva  yang  dimiliki  perusahaan. Peluang pertumbuhan dapat dijadikan sebagai tolak ukur dalam menentukan seberapa jauh  tingkat  pertumbuhan  perusahaan  di  masa  depan.  Apabila  tingkat  pertumbuhan perusahaan cepat dapat berdampak pada kebutuhan pendanaan yang semakin besar. Tingginya  tingkat  pertumbuhan  perusahaan  tersebut  akan  memberikan  sinyal  positif kepada pihak internal dan eksternal perusahaan karena mengindikasikan bahwa kinerja perusahaan  baik.  Perusahaan  yang  bertumbuh  pesat  cenderung  lebih  banyak menggunakan  utang  daripada  perusahaan  yang  memiliki  pertumbuhan  lebih  lambat (Brigham  dan  Houston,  2011:  189).  Penggunaan  utang  tersebut  digunakan  untuk memenuhi  kegiatan  perusahaan  yang  lebih  besar  seiring  dengan  bertumbuhnya perusahaan. Untuk menghitung Growth Opportunity yaitu dengan cara membandingkan total aset pada tahun sekarang dengan tahun sebelumnya.

## Model Penelitian
Adapun  kerangka  berpikir  penelitian  ini  disusun  sebagaimana  disajikan  pada gambar 1 sebagai berikut :

## Gambar 1. Model Penelitian

## Pengembangan Hipotesis

## 1.  Pengaruh Efisiensi modal kerja terhadap profitabilitas perusahaan
Manajemen  modal  kerja  yang  baik  sangat  penting  bagi  perusahaan  untuk meningkatkan profitabilitasnya. Untuk itu perusahaan perlu menentukan efisiensi modal kerja  yang  pada  umumnya  dapat  diukur  dengan  menghitung  perputaran  modal  kerja. Semakin  pendek  periode  perputaran  modal  kerja,  semakin  cepat  pula  perputarannya sehingga  modal  kerja  semakin  tinggi  dan  perusahaan  menjadi  efisien  yang  pada akhirnya  akan  meningkatkan  profitabilitas  perusahaan.  Dengan  demikian,  efisiensi modal kerja berpengaruh positif terhadap profitabilitas. Penelitian terdahulu yang relevan yaitu penelitian Husna (2015) dan penelitian Miswanto, Abdullah dan Suparti (2017).
Berdasarkan kajian teoritis dan empiris di atas maka diajukan hipotesis pertama sebagai berikut :
H 1 :  Efisiensi  modal  kerja  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap profitabilitas.

## 2.  Pengaruh ukuran perusahaan terhadap profitabilitas perusahaan
Ukuran  perusahaan  dapat  digunakan  untuk  menilai  keadaan  suatu  perusahaan. Perusahaan dengan ukuran yang lebih besar memiliki akses yang lebih besar pula untuk mendapatkan  sumber  pendanaan  dari  berbagai  sumber,  sehingga  untuk  memperoleh pinjaman dari kreditur akan lebih mudah. Perusahaan besar juga memiliki akses yang lebih besar ke pasar modal dan perbankan untuk membiayai investasinya dalam rangka meningkatkan  laba  perusahaan  dibandingkan  perusahaan  kecil.  Ukuran  perusahaan diukur  dengan  besarnya  total  aktiva  yang  dimiliki  oleh  perusahaan.  Semakin  besar ukuran perusahaan maka total aktiva yang dimiliki juga semakin besar, sehingga dapat mencukupi  kegiatan  operasional  perusahaan.  Dengan  demikian  dapat  disimpulkan bahwa  ukuran  perusahaan  berpengaruh  positif  terhadap  profitabilitas.  Penelitian
Efisiensi modal kerja (X1)
Ukuran perusahaan (X2)
Growth opportunity (X3) Profitabilitas (Y) H1 H2 H3 H4
terdahulu  yang  relevan  yaitu  penelitian  Miswanto,  Abdullah  dan  Suparti  (2017)  dan penelitian Novari dan Lestari (2016)
Berdasarkan  kajian  teoritis  dan  empiris  di  atas  maka  diajukan  hipotesis  kedua sebagai berikut :
H 2 : Ukuran perusahaan berpengaruh positif dan signifikan terhadap profitabilitas.
3.  Pengaruh growth opportunity terhadap profitabilitas perusahaan
Perusahaan-perusahaan  yang  mempunyai growth  opportunity tinggi mempunyai nilai investasi dalam jumlah besar, terutama dalam aktiva tetap yang umur ekonominya lebih dari satu tahun. Hal ini dapat dijadikan sebagai peluang pertumbuhan perusahaan di masa yang akan datang.
Perusahaan yang mempunyai growth opportunity tinggi maka perusahaan tersebut mempunyai  nilai  investasi  yang  cukup  besar  terutama  dalam  aktiva  tetap  yang  umur ekonomisnya  kurang  dari  satu  tahun.  Investasi  tersebut  dilakukan  dengan  adanya pembangunan  pabrik  baru,  pembelian  mesin  baru,  teknologi  informasi  yang  paling utama  dan  harus  adanya  perluasan  pasar.  Dampak  adanya  investasi  yang  besar tersebut maka perusahaan yang mempunyai growth opportunity yang tinggi maka akan mempunyai  profitabilitas  yang  tinggi  pula.  Semakin  tinggi growth nya  maka  semakin tinggi  pula  profitabilitas  perusahaanya.  Penelitian  sebelumnya  yang  relevan  adalah penelitian Kopong dan Nurzanah (2016).
Berdasarkan kajian teoritis dan empiris di atas, maka ditetapkan hipotesis ketiga sebagai berikut :
H3  : Growth  Opportunity Berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap Profitabilitas.
4.  Pengaruh  efisiensi  modal  kerja,  ukuran  perusahaan  dan growth  opportunity terhadap profitabilitas perusahaan
Keberhasilan  dalam  pengelolaan  modal  kerja  mencerminkan  pengawasan maksimal  terhadap  aktiva  lancar  dan  kewajiban  lancar  yang  dapat  meningkatkan profitabilitas.  Investasi  pada  modal  kerja  bermanfaat  maksimal  apabila  jumlah  kas, piutang, dan persediaan optimal. Optimalisasi kas, piutang dan persediaan berpengaruh pada  kebutuhan  dana  untuk  pembiayaan  modal  kerja  dan  berhubungan  langsung dengan pertumbuhan penjualan. Perusahaan yang tidak dapat memperhitungkan tingkat modal  kerja  yang  memuaskan  maka  kemungkinan  perusahaan  mengalami ketidakmampuan dalam mampu memenuhi kewajiban jatuh tempo dan bahkan mungkin terpaksa harus dilikuidasi. Jika sebuah perusahaan memiliki terlalu banyak aktiva, maka biaya modalnya akan menjadi terlalu tinggi, sehingga akan berdampak pada keuntungan perusahaan. Munawir (2007:19) mengemukakan bahwa perusahaan-perusahaan yang memiliki  ukuran  lebih  besar  memiliki  dorongan  yang  kuat  untuk  menyajikan  tingkat profitabilitas yang tinggi dibandingkan dengan perusahaan-perusahaan yang lebih kecil, karena perusahaan yang lebih besar diteliti dan dipandang dengan lebih kritis oleh para investor. Investor yang akan menginvestasikan dananya pada perusahaan besar belum tentu  akan  menghasilkan  keuntungan  yang  tinggi  dan  perusahaan  yang  kecil  belum tentu akan menghasilkan keuntungan yang kecil. Dampak adanya investasi yang besar
maka  perusahaan  akan  mempunyai growth  opportunity yang  tinggi  yang  selanjutnya akan mempunyai profitabilitas yang tinggi pula.
Berdasarkan uraian ini, maka ditetapkan hipotesis sebagai berikut:
H4  :  Efisiensi  modal  kerja,  ukuran  perusahaan  dan Growth  Opportunity secara simultan berpengaruh signifikan terhadap Profitabilitas.

## METODA PENELITIAN

## 1.  Desain Penelitian
Penelitian  ini  termasuk  dalam  pendekatan  kuantitatif.  Berdasarkan  tingkat penjelasannya  dari  kedudukan  variabelnya  maka  penelitian  ini  bersifat  asosiatif kausalitas.  Penelitian  ini  menggunakan  4  variabel,  yaitu  profitabilitas  sebagai  variabel dependen  (Y),  sedangkan  efisiensi  modal  kerja,  ukuran  perusahaan  dan growth opportunity sebagai variabel independen (X).

## 2.  Populasi, Sampel Dan Sampling
Populasi  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  seluruhnya  adalah  BUMD  milik Pemerintah  Kota  Magelang  yang  telah  mempublikasikan  laporan  Keuangan  ( financial report ) selama periode 2015  - 2018. Populasi yang didapat selama periode penelitian yaitu sebanyak 6 BUMD.
Pemilihan  sampel  dalam  penelitian  ini  menggunakan  metode  pemilihan  total sampling, dimana seluruh populasi berfungsi pula sebagai sampel penelitian. Dalam hal ini BUMD yang menjadi sampel adalah :
a.  PDAM b.  PD. Perbengkelan c.  PD Taman Kyai Langgeng d.  PD Percetakan Daerah
e.  PD BPR BKK
f.  PD BANK Magelang

## 3.  Definisi Operasional dan Variabel Penelitian
Variabel yang dianalisis dalam penelitian ini adalah:

## 1)  Variabel Dependen (Y)
Dalam penelitian ini variabel dependennya adalah profitabilitas yang diwakili oleh Return  on  investment  (ROI). Untuk  mengukur  besarnya ROI digunakan  Formulasi (Munawir, 2004) :

## 𝑅𝑂𝐼 = 𝑙𝑎𝑏𝑎 𝑠𝑒𝑡𝑒𝑙𝑎ℎ 𝑝𝑎𝑗𝑎𝑘 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑎𝑘𝑡𝑖𝑣𝑎
𝑥100%
Return on investment (ROI) mencerminkan variable Y (Profitabilitas) karena rasio ini  dapat  digunakan  untuk  membandingkan  hasil  usaha  yang  diperoleh  dari  operasi perusahaan  dengan  total  aktiva  yang  digunakan  untuk  menghasilkan  keuntungan tersebut.
2)  Variabel Independen (variabel bebas).
Dimana variabel indepanden dalam penelitian ini adalah :
a.  Efisiensi Modal Kerja (X 1 ). Variabel efisiensi modal kerja diukur dengan melihat tingkat  perputaran  modal  kerja  ( Work  Capital  Turnover) .  Besarnya Working Capital Turnover diukur dengan menggunakan formulasi (Sawir, 2005) :
𝑊𝐶𝑇 = 𝑝𝑒𝑛𝑗𝑢𝑎𝑙𝑎𝑛 𝑎𝑘𝑡𝑖𝑣𝑎 𝑙𝑎𝑛𝑐𝑎𝑟 − ℎ𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔 𝑙𝑎𝑛𝑐𝑎𝑟 𝑥100%
Pada  penelitian  ini,  penulis  menggunakan  rumus Working  Capital  Turnover dikarenakan rasio ini menunjukkan banyaknya penjualan (dalam rupiah) yang dapat diperoleh perusahaan untuk tiap rupiah modal kerja.
b.  Ukuran Perusahaan (X2).
Ukuran  perusahaan  didefinisikan  sebagai  cerminan  besar  kecilnya perusahaan yang diukur dengan logaritma natural dari total aktiva (Setiawan, 2009). Untuk mengukur besarnya ukuran perusahaan digunakan formula :
Ukuran perusahaan = Ln total aktiva
Total aktiva dipilih sebagai proksi ukuran perusahaan dengan mempertimbangkan bahwa nilai aktiva relatif lebih stabil dibandingkan dengan nilai  pasar  dan  penjualan  (Sudarmadji,  2007).  Jika  nilai  dari  total  aktiva, penjualan, atau modal itu besar, maka digunakan logaritma natural dari nilai tersebut.
c. Growth Opportunity (X3).
Growth Opportunity adalah peluang pertumbuhan suatu perusahaan di masa depan (Brigham dan Houston, 2011). Proksi yang digunakan dalam penelitian ini adalah dengan menggunakan rumus Pertumbuhan Penjualan, yang dapat dihitung sebagai berikut :
𝐺𝑟𝑜𝑤𝑡ℎ 𝑂𝑝𝑝𝑜𝑟𝑡𝑢𝑛𝑖𝑡𝑦 = 𝑠𝑎𝑙𝑒𝑠 𝑡 − 𝑠𝑎𝑙𝑒𝑠 𝑡−1 𝑠𝑎𝑙𝑒𝑠 𝑡−1
Rumus pertumbuhan penjualan diatas mencerminkan keberhasilan operasional perusahaan  di  periode  masa  lalu  yang  dapat  dijadikan  sebagai  prediksi pertumbuhan di masa yang akan datang.

## 4.  Teknik pengumpulan data
Dalam penelitian ini adalah dengan metode dokumentasi, yaitu pengumpulan data yang  tidak  langsung  ditujukan kepada  subjek  penelitian.  Metode  ini  dilakukan  dengan mencatat atau mengumpulkan data-data yang tercantum pada laporan keuangan BUMD Kota Magelang selama periode 2015 - 2018.

## 5.  Teknik Analisis Data
Model analisis data yang digunakan adalah analisis regresi linear berganda untuk menjelaskan tentang seberapa besar pengaruh variabel-variabel independen terhadap variabel dependen.

## a.  Statistik Deskripsitf
Statistik  deskriptif  memberikan  gambaran  atau  deskripsi  suatu  data  yang  dilihat dari  nilai  rata-rata  ( mean ),  standar  deviasi,  varian,  maksimum,  minimum, sum , range , kurtosis dan skewness (kemencengan distribusi) (Ghozali, 2006).
b.  Uji asumsi klasik
Untuk  menguji  kelayakan  model  regresi  yang  digunakan,  maka  harus  terlebih dahulu  memenuhi  uji  asumsi  klasik.  Regresi  dengan  metode  estimasi Ordinary  Least Squares (OLS)  akan  memberikan  hasil  yang Best  Linear  Unbiased  Estimator (BLUE) jika memenuhi semua asumsi klasik (Ghozali, 2016). Dalam asumsi klasik ada empat uji yang harus terpenuhi yaitu : uji multikolinearitas, uji autokorelasi, uji heteroskedastisitas, dan uji normalitas residual.
c.  Analisis regresi linier berganda
Analisis regresi linear berganda dalam penelitian ini digunakan untuk menganalisis pengaruh  efisiensi  modal  kerja,  ukuran  perusahaan  dan growth  opportunity terhadap profitabilitas BUMD Kota Magelang selama periode 2015 - 2018.
Persamaan regresi berganda adalah sebagai berikut :
Y = a + b1X1 + b2X2 + b3X3
Keterangan : Y
: Return on investment (ROI) a : Bilangan Konstanta
b1-b3   : Koefisien Regresi
X1 : Working Capital Turnover (WTC) X2 : Ukuran Perusahaan
X3 : Growth Opportunity d.  Uji Signifikan Parameter Individual ( Uji Statistik t)
Uji statistik t pada dasarnya menunjukkan seberapa jauh pengaruh satu variabel independen  secara individual dalam  menerangkan variasi  variabel dependen.  Apabila nilai  statistik  t  hasil  perhitungan  lebih  besar  dari  t  tabel,  membuktikan  bahwa  variabel independen secara individual mempengaruhi variabel dependen (Ghozali, 2006).
e.  Uji statistik F
Pengujian ini bertujuan untuk menganalisis apakah variabel independent secara simultan  atau  bersama-sama  mempengaruhi  variabel  dependent  secara  signifikan (Ghozali, 2006).
f.  Koefisien determinasi (R²)
Pengujian  koefisien  determinasi  pada  intinya  mengukur  seberapa  jauh kemampuan model dalam menerangkan variasi variabel dependen (Ghozali, 2006). Nilai koefisien determinasi adalah antara nol dan satu. Nilai R² yang kecil berarti kemampuan variabel-variabel  independen  dalam  menjelaskan  variasi  variabel  dependen  amat terbatas.  Nilai  yang  mendekati  satu  berarti  variabel-variabel  independen  memberikan hampir semua informasi yang dibutuhkan untuk memprediksi variasi variabel dependen.
Uji  R²  menunjukkan  potensi  pengaruh  semua  variabel  independen  terhadap  variabel dependen.

## HASIL ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN

## Analisis data

## 1.  Statistik Deskriptif
Hasil statistik data variabel-variabel yang digunakan dalam penelitian ini dan telah dilakukan pengelolaan data adalah sebagai berikut :
Tabel 1 Data Statistik Deskriptif efisiensi modal ukuran perusahaan growth opportunity return on investment N Valid 24 24 24 24 Missing 0 0 0 0 Mean 2,991083 23,212583 ,236408 15,773333 Median 2,472000 23,615500 ,142000 15,970000 Mode ,0550 a 23,2730 a ,1420 13,7800 a Std. Deviation 2,4615903 1,4770236 ,2551540 1,8067546 Minimum ,0550 20,9460 ,0000 12,1100 Maximum 8,0370 25,8790 ,9874 18,6300 Sum 71,7860 557,1020 5,6738 378,5600 Sumber : data diolah, 2020
Berdasarkan  tabel  1  tersebut  dapat  diketahui  bahwa  nilai  minimum Return  on investment  (ROI) sebesar  12,11  dan  nilai  maksimum  sebesar  18,63.  Hasil  tersebut menunjukkan bahwa besar profitabilitas (ROI) BUMD yang menjadi sampel penelitian ini berkisar antara 12,11 sampai 18,63 dengan rata-rata 15,77 pada standar deviasi 1,806.
Pada variabel efisiensi modal diketahui bahwa nilai minimum sebesar 0,0550 dan nilai maksimum sebesar 8,037. Besaran efisiensi modal BUMD berkisar antara 0,0550 sampai 8,037 dengan rata-rata 2,99, pada standar deviasi 2,46.
Pada variabel ukuran perusahaan diketahui bahwa nilai minimum sebesar 20,94 dan nilai maksimum sebesar 25,89. Besaran ukuran perusahaan BUMD berkisar antara 20,94 sampai 25,89 dengan rata-rata 23,21 pada standar deviasi 1,47.
Growth  Opportunity mempunyai  nilai  minimum  sebesar  0,0000  dan  nilai maksimum  sebesar  0,9874.  Hasil  tersebut  menunjukkan  bahwa  besar growth opportunity BUMD berkisar antara 0,0000 sampai 0,9874 dengan rata-rata 0,2364 pada standar deviasi 0,25.

## 2.   Uji Asumsi Klasik

## 1)  Uji Multikolinieritas
Uji  multikolinieritas  bertujuan  untuk  menguji  apakah  model  regresi  ditemukan adanya korelasi antar variabel bebas (independen). Model regresi yang baik seharusnya tidak terjadi korelasi di antara variabel independen. Uji multikolinieritas dilakukan dengan
melihat nilai tolerance dan VIF. Nilai yang menunjukkan adanya multikolinieritas adalah nilai tolerance ≤ 0,10 dan nilai VIF ≥ 10 (Ghozali, 2011). Hasil uji multikolinieritas terlihat dalam tabel berikut:
Tabel 2 Analisis Multikolonieritas Model Collinearity Statistics Tolerance VIF 1 (Constant) efisiensi modal ,822 1,217 ukuran perusahaan ,991 1,009 growth opportunity ,826 1,210 Sumber : data diolah, 2020
Berdasarkan  uji  multikolinieritas  pada  tabel  2,  hasil  perhitungan  menunjukkan bahwa semua variabel independen mempunyai nilai Toleranc e > 0,10 dan nilai VIF < 10, sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  model  regresi  pada  penelitian  ini  tidak  terjadi multikolinieritas dan model regresi layak digunakan.

## 2)  Uji Autokorelasi
Uji  Autokorelasi  bertujuan untuk  menguji  apakah  dalam  model  regresi  linier  ada korelasi antara kesalahan pengganggu pada periode t dengan kesalahan pengganggu pada periode t-1 (periode sebelumnya). Untuk mendeteksi masalah autokorelasi pada model regresi pada program SPSS dapat diamati melalui uji Durbin-Watson (DW). Uji autokorelasi  dalam  penelitian  ini  dideteksi  dengan  melihat  nilai Durbin-Watson (DW) dalam  tabel  pengambilan  keputusan.  Hasil  uji  autokorelasi  dalam  penelitian  ini  dapat dilihat pada tabel berikut :
Tabel 3 Uji Durbin-Watson Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin- Watson 1 .676 a .575 .538 6.5893748 1.486
Sumber : data diolah, 2018
Berdasarkan hasil pada tabel 3, diperoleh nilai DW sebesar 1,486. Nilai dl sebesar 1,1010 dan nilai du sebesar 1,6565. Nilai DW tersebut dibandingkan dengan tabel DW dengan jumlah sampel 24 (n) dan jumlah variabel independen 3 (k = 3). Nilai tersebut terletak  di  daerah  II,  dimana  nilai  DW  sebesar  1,486  lebih  kecil  daripada  dU.  Hal  ini berarti  tidak  ada  autokorelasi  antar  variabel  independen,  sehingga  model  persamaan regresi layak untuk digunakan.

## 3)  Uji Heteroskedastisitas
Uji  heteroskedastisitas  bertujuan  menguji  apakah  dalam  model  regresi  terjadi ketidaksamaan  variabel  dari  residual  satu  pengamatan  ke  pengamatan  yang  lain (Ghozali,2011). Pengujian dilakukan dengan uji Glejser yaitu dengan meregres variabel independen terhadap nilai absolute residual. Jika variabel independen signifikan secara statistik mempengaruhi variabel dependen, maka ada indikasi terjadi heteroskedastisitas.  Kriteria  yang  digunakan  untuk  menyatakan  apakah  terjadi heteroskedastisitas  atau  tidak  di  antara  data  pengamatan  dapat  dijelaskan  dengan
menggunakan  koefisien  signifikansi.  Dasar  pengambilan  keputusannya  adalah  jika signifikansi (nilai probabilitas) kurang dari 0,05 maka artinya terjadi heteroskedastisitas, sedangkan jika signifikansi (nilai probabilitas) lebih dari 0,05 maka artinya tidak terjadi heteroskedastisitas. Hasil pengujian yang diperoleh adalah sebagai berikut :
Tabel 4 Uji Heteroskedastisitas Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 7,802 8,629 ,904 ,377 efisiensi modal ,141 ,303 ,111 ,466 ,646 ukuran perusahaan -,786 1,506 -,113 -,522 ,607 growth opportunity -,258 ,357 -,172 -,723 ,478
Sumber : data diolah, 2020
Berdasarkan hasil pada tabel 4, menunjukkan bahwa semua variabel independen mempunyai  nilai  signifikansi  >  0,05,  maka  H0  diterima.  Disimpulkan  bahwa  model regresi tidak mengandung heteroskedastisitas.

## 4)  Uji Normalitas
Uji normalitas bertujuan untuk menguji apakah dalam suatu model regresi, variabel pengganggu  atau  residual  memiliki  distribusi  normal.  Uji  t  dan  uji  F  mengasumsikan bahwa  nilai  residual  mengikuti  distribusi  normal.  Dengan  ini  dapat  dilihat  bagaimana distribusi data observasi, dalam hal ini ialah penyaluran kredit.
Tabel 5 Hasil uji normalitas efisiensi modal ukuran perusahaan growth opportunity return on investment N 24 24 24 24 Normal Parameters a,b Mean 15,354417 1,736667 14,483333 84,988750 Std. Deviation 2,8414014 ,5206991 2,4028166 8,3427028 Most Extreme Differences Absolute ,165 ,149 ,204 ,101 Positive ,124 ,149 ,204 ,089 Negative -,165 -,088 -,096 -,101 Kolmogorov-Smirnov Z ,807 ,730 1,000 ,496 Asymp. Sig. (2-tailed) ,533 ,661 ,270 ,967 Sumber : data diolah, 2020
Besarnya  nilai Kolgomorov-Smirnov adalah  lebih  besar  daripada  0.05,  hal  ini menunjukan pola residual terdistribusi normal.

## 3.  Hasil Uji Hipotesis
Untuk  menguji  hipotesis  yang  ada  pada  penelitian  ini,  perlu  dilakukan  analisis statistik  terhadap  data  yang  telah  diperoleh.  Analisis  statistik  yang  digunakan  dalam penelitian ini adalah analisis regresi linier berganda.

## 1)  Uji Regresi Berganda
Analisis  regresi  berganda  digunakan  untuk  mendapatkan  koefisien  regresi  yang akan menentukan apakah hipotesis yang dibuat akan diterima atau ditolak. Atas dasar hasil  analisis  regresi  dengan  menggunakan  α  sebesar  5%  diperoleh  hasil  pengujian sebagai berikut:
Tabel 6 Hasil Uji Regresi Linier Berganda Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 102,108 15,183 6,725 ,000 efisiensi modal -1,584 ,533 -,539 -2,969 ,008 ukuran perusahaan  8,037 2,651 ,502 3,032 ,007 growth opportunity -,467 ,629 -,134 -,742 ,467
Sumber : data diolah, 2020
Berdasarkan hasil analisis tersebut diatas, maka model persamaan regresi linier berganda yang dapat disusun sebagai berikut :
Y = βo + β 1 X 1 + β 2 X 2 + β 3 X 3
Y = 102,108 - 1,584 X1 + 8,037 X2 - 0,467 X3
Dimana :
Y = profitabilitas (ROI) X1 = efisiensi modal X2 = ukuran perusahaan
X3 = growth opportunity
Persamaan tersebut dapat dijelaskan sebagai berikut :
a.  Koefisien  sebesar  102,108  menunjukkan  jika  efisiensi  modal,  ukuran  perusahaan dan growth opportunity sama dengan nol, maka profitabilitas sebesar 102,108.
b.  Koefisien regresi variabel efisiensi modal sebesar 1,584 dengan arah negatif, artinya bahwa setiap peningkatan 1 satuan efisiensi modal, maka profitabilitas akan turun sebesar 1,584 dengan asumsi variabel lainnya konstan.
c.  Koefisien regresi variabel ukuran perusahaan sebesar 8,037, artinya bahwa setiap peningkatan  1  satuan  ukuran  perusahaan,  maka  profitabilitas  akan  naik  sebesar 8,037 dengan asumsi variabel lainnya konstan.
d.  Koefisien  regresi  variabel growth  opportunity sebesar  0,467  dengan  arah  negatif, artinya  bahwa  setiap  peningkatan  1  satuan growth  opportunity ,  maka  profitabilitas akan turun sebesar 0,467 dengan asumsi variabel lainnya konstan.
2)  Uji Parsial (Uji t)
Uji  parsial  (t  test)  dimaksudkan  untuk  melihat  apakah  variabel  bebas  (efisiensi modal  kerja,  ukuran  perusahaan  dan growth  opportunity )  secara  individu  mempunyai pengaruh terhadap variabel terikat (profitabilitas). Hasil analisis uji t dapat diketahui pada tabel 6 yang dijabarkan sebagai berikut :

## 1.  Pengaruh efisiensi modal terhadap profitabilitas
Berdasarkan  hasil  olah data  diperoleh  besarnya nilai  t hitung untuk  efisiensi  modal 2,969 dengan arah negatif dan nilai signifikansi sebesar 0,008 lebih kecil daripada nilai signifikansi  0,05,  maka  disimpulkan  bahwa  efisiensi  modal  berpengaruh  negatif  dan signifikan  terhadap  profitabilitas.  Berdasarkan  pembuktian  ini  dapat  disimpulkan Hipotesis kesatu (H1) diterima.

## 2.  Pengaruh ukuran perusahaan terhadap profitabilitas
Berdasarkan  hasil  olah  data  diperoleh  besarnya  nilai  t hitung untuk  ukuran perusahaan  3,032  dan  nilai  signifikansi  sebesar  0,007  lebih  kecil  daripada  nilai signifikansi 0,05, maka disimpulkan bahwa ukuran perusahaan berpengaruh positif dan signifikan  terhadap  profitabilitas.  Berdasarkan  pembuktian  ini,  dapat  disimpulkan Hipotesis kedua (H2) diterima.
3.  Pengaruh growth opportunity terhadap profitabilitas
Berdasarkan hasil olah data diperoleh besarnya nilai t hitung untuk growth opportunity sebesar  0,742  dengan  arah  negatif  dan  nilai  signifikansi  sebesar  0,467  lebih  besar daripada  nilai  signifikansi  0,05,  maka  disimpulkan  bahwa growth  opportunity tidak berpengaruh  terhadap  profitabilitas.  Berdasarkan  pembuktian  ini  dapat  disimpulkan Hipotesis ketiga (H3) ditolak.

## 3)  Uji Simultan (Uji F)
Uji F ini dilakukan untuk menguji apakah model yang digunakan dalam penelitian ini  adalah  model  yang  layak  (fit)  atau  tidak.  Uji  F  digunakan  pula  untuk  menganalisis apakah variabel-variabel independen secara simultan berpengaruh signifikan terhadap variabel dependen. Hasil Uji statistik F dapat dilihat dari tabel dibawah ini :
Tabel 7 Hasil ANOVA Model Sum of Squares df Mean Square F S ig. 1 Regression 732,419 3 244,140 5,623 ,006 b Residual 868,397 20 43,420 Total 1600,816 23 Sumber : data diolah, 2020
Berdasarkan tabel 7 dapat dilihat bahwa efisiensi modal kerja, ukuran perusahaan dan growth opportunity , secara simultan berpengaruh positif terhadap profitabilitas. Dari tabel  diperoleh  nilai  F  hitung  sebesar  5,623  dan  signifikansi  sebesar  0,006,  sehingga terlihat bahwa nilai signifikansi lebih kecil dari 0,05. Hal ini menunjukkan bahwa efisiensi modal  kerja,  ukuran  perusahaan  dan growth  opportunity secara  bersama-sama berpengaruh terhadap profitabilitas BUMD.

## 4)  Koefisien Determinasi
Koefisien  determinasi  (R²)  pada  intinya  mengukur  seberapa  jauh  kemampuan model dalam menerangkan variasi variabel dependen. Nilai koefisien determinasi adalah antara nol dan satu. Nilai R² yang kecil berarti kemampuan variabel-variabel dependen sangat terbatas. Hasil uji koefisien determinasi dapat dilihat dari tabel di bawah ini :
Tabel 8 Uji Koefisiensi Determinasi Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 ,676 a ,575 ,538 2,7862575
Sumber : data diolah, 2020
Hasil  uji Adjusted R²  pada  penelitian  ini  diperoleh  nilai  sebesar  0,538.  Hal  ini menunjukkan  bahwa  profitabilitas  dipengaruhi  oleh  efisiensi  modal  kerja,  ukuran perusahaan dan growth opportunity sebesar 53,8%, sedangkan sisanya sebesar 46,2% dipengaruhi oleh faktor lain yang tidak diteliti dalam penelitian ini.

## 4.  Pembahasan Hasil Penelitian
1)  Pengaruh Efisiensi modal kerja terhadap Profitabilitas.
Hasil  analisis  data  menyatakan  bahwa  efisiensi  modal  kerja  berpengaruh signifikan terhadap profitabilitas perusahaan dengan arah negatif. Hal ini menunjukkan bahwa  dalam  manajemen  modal  kerja  terdapat  kesalahan  dan  kekeliruan  yang  dapat mengakibatkan  kegiatan  usaha  menjadi  terhambat.  Analisis  atas  modal  kerja  sangat penting dilakukan untuk mengantisipasi kesalahan dalam pengelolaan. Dalam penelitian ini beberapa BUMD mempunyai tingkat efisiensi modal kerja jauh dari yang diharapkan. Aktiva  lancar  yang  dimiliki  tidak  cukup  besar  untuk  dapat  menutup  hutang  lancar. Sementara  itu  jika  BUMD  menetapkan  adanya  modal  kerja  yang  berlebihan  akan mengakibatkan dana yang tidak produktif, dan hal ini akan menimbulkan kerugian bagi perusahaan karena telah membuang kesempatan untuk memperoleh keuntungan.
Pernyataan  ini  sesuai  dengan  penelitian  Kumara  dan  Saputra  (2016),  namun bertentangan  dengan  penelitian  Husna  (2015)  dan  penelitian  Miswanto,  Abdullah  dan Suparti (2017) serta penelitian Utami dan Dewi (2016).
2)  Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap profitabilitas.
Disimpulkan dari hasil analisis data bahwa ukuran perusahaan berpengaruh positif dan signifikan terhadap profitabilitas perusahaan. Ukuran perusahaan merupakan tolak ukur  besar  kecilnya  perusahaan.  Semakin  besar  aktiva  yang  dimiliki  perusahaan semakin  besar  pula  ukuran  perusahaan  tersebut  begitupun  sebaliknya.  Dilihat  dari besarnya  asset  yang  dimiliki  BUMD,  beberapa  BUMD  tergolong  berukuran  besar  dan mempunyai berbagai kelebihan dibanding BUMD berukuran kecil. Maka semakin besar aset  suatu  perusahaan,  laba  yang  akan  didapat  akan  besar  pula  karena  asset  yang dimiliki  digunakan  oleh  perusahaan  untuk  aktivitas  operasional  dengan  tujuan memperoleh  laba.  Aktivitas  operasional  yang  dilakukan  oleh  BUMD  dengan  ukuran besar  mampu  menghasilkan  produk  dengan  harga  per  unit  yang  rendah  karena berproduksi  pada  skala  ekonomis.  Harga  per  unit  yang  rendah  ini  akan  membuat perusahaan memiliki daya saing yang tinggi sehingga penjualan perusahaan akan tinggi yang pada akhirnya meningkatkan profitabilitas perusahaan.
Hasil penelitian ini memperkuat penelitian Miswanto, Abdullah dan Suparti (2018) dan penelitian Novari dan Lestari (2016), namun bertentangan dengan penelitian Utami dan Dewi (2016), Husna (2015) serta Putra dan Badja (2015).
3)  Pengaruh Growth Opportunity terhadap Profitabilitas.
Hasil  analisis  data  menyatakan  bahwa growth  opportunity tidak  berpengaruh terhadap profitabilitas perusahaan. Tidak adanya pengaruh diasumsikan bahwa tingkat pertumbuhan BUMD tidaklah terlalu tinggi, tetapi mempunyai tingkat operasional yang lebih  banyak  membutuhkan  dana  untuk  memenuhi  kebutuhan  untuk  membiayai pertumbuhannya. Hal ini mendorong perusahaan untuk terus membutuhkan dana tidak sedikit dan kemungkinan dana internal yang dimiliki jumlahnya terbatas sehingga akan mempengaruhi keputusan struktur modal atau pendanaan.
Hasil penelitian ini berlawanan dengan penelitian Kopong dan Nurzanah (2016), Miswanto, Abdulla dan Suparti (2017), Yulia Putras dan Badja (2015) tetapi konsisten dengan penelitian Husna (2015).
4)  Pengaruh efisiensi modal kerja, ukuran perusahaan dan growth opportunity secara bersama-sama terhadap profitabilitas.
Hasil penelitian menunjukkan bahwa secara bersama-sama atau simultan efisiensi modal  kerja,  ukuran  perusahaan  dan growth  opportunity berpengaruh  terhadap profitabilitas. Adanya pengaruh ini diasumsikan bahwa seluruh BUMD sudah melakukan langkah-langkah preventif dalam pengelolaan perusahaannya. Meskipun belum seluruh BUMD  menunjukkan  hasil  mandiri  secara  signifikan.  Jika  suatu  perusahaan  memiliki margin laba yang rendah atau masih berada di bawah angka rata-rata industri, hal ini menunjukkan  karena  tingginya  biaya-biaya  yang  biasanya  terjadi  karena  operasi perusahaan yang tidak efisien. Misalnya karena beban bunga yang lebih tinggi, sehingga menurunkan laba bersih, dan karena penjualan tetap maka akibatnya margin laba akan menjadi relatif rendah.
Apabila  margin  perusahaan  meningkat,  investor  akan  melihat  hal  ini  sebagai indikator yang baik bagi prospek pertumbuhan perusahaan di masa yang akan datang. Kegiatan  investasi  perusahaan  melalui  pemilihan  proyek  atau  kebijakan  lain  seperti penciptaan  produk  baru  akan  membuat  investor  mengharapkan  dapat  memperoleh tingkat pengembalian yang semakin besar dari waktu ke waktu. Keputusan investasi ini akan mempengaruhi nilai perusahaan yang merupakan hasil dari kegiatan investasi itu sendiri.  Adanya  peluang  investasi  pada  suatu  perusahaan  memberikan  sinyal  positif pada pertumbuhan perusahaan di masa yang akan datang.

## SIMPULAN DAN SARAN

## Simpulan
Berdasarkan  hasil  analisis  data  tentang  pengaruh  efisiensi  modal  kerja,  ukuran perusahaan  dan growth  opportunity terhadap  profitabilitas  BUMD  Kota  Magelang periode 2015- 2018, dapat disimpulkan bahwa :
1.  Efisiensi  modal  kerja  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  profitabilitas dengan nilai signifikansi pada uji t sebesar 0,008 lebih kecil daripada nilai signifikansi 0,05.
2.  Ukuran perusahaan berpengaruh positif dan signifikan terhadap profitabilitas dengan nilai signifikansi sebesar 0,007 lebih kecil daripada nilai signifikansi 0,05.
3.  G rowth  Opportunity tidak  berpengaruh  terhadap  profitabilitas  dengan  nilai signifikansi sebesar 0,467 lebih besar daripada nilai signifikansi 0,05.
4.  Efisiensi  modal  kerja,  ukuran  perusahaan  dan growth  opportunity secara  simultan berpengaruh  signifikan  terhadap  profitabilitas,  dibuktikan  dengan  nilai  signifikansi sebesar 0,006 yang lebih kecil dari 0,05.

## Keterbatasan Penelitian
Berdasarkan hasil pembahasan di atas, maka batasan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
1.  Sampel  data  yang  digunakan  sebagai  variabel penelitian hanya  4  tahun  yaitu  dari tahun  2015  sampai  dengan  2018,  sehingga  data  yang  diambil  ada  kemungkinan kurang mencerminkan kondisi perusahaan dalam jangka panjang.
2.  Hasil  uji  Adjusted  R 2 pada  penelitian  ini  diperoleh  sebesar  0,538.  Hal  ini menunjukkan  bahwa  profitabilitas  dipengaruhi  oleh  efisiensi  modal  kerja,  ukuran perusahaan  dan growth  opportunity hanya  sebesar  53,8%,  sedangkan  sisanya sebesar 46,2% dipengaruhi oleh faktor lain.
3.  Perusahaan yang dijadikan sampel dalam penelitian hanya terbatas pada BUMD se Kota Magelang.

## Saran
1.  Penelitian selanjutnya diharapkan menggunakan rentang waktu yang lebih panjang (lebih  dari  4  tahun),  sehingga  data  yang  diambil  dapat  mencerminkan  kondisi perusahaan dalam jangka panjang.
2.  Penelitian  selanjutnya  perlu  menambah  variabel  independen  potensial  yang memberikan  kontribusi  terhadap  profitabilitas,  misalnya  likuiditas,  pangsa  pasar, rasio intensitas modal dan lain-lain.
3.  Peneliti  selanjutnya  diharapkan  memperluas  geografis  penelitian,  tidak  hanya terbatas pada BUMD se-Kota Magelang, misalnya se-wilayah Provinsi.

## DAFTAR PUSTAKA
Algifari. (2016). Statistika Deduktif . Edisi 3. Cetakan 2. Yogyakarta: Sekolah Tinggi Ilmu Manajemen YKPN.
Brigham, Eugene F, dan Joel F, Houston. (2005). Dasar-Dasar Manajemen Keuangan . Buku 2. Edisi 11. Jakarta : Salemba Empat.
Ghozali, Imam. (2006). Aplikasi Analisis Multivariate Dengan Program SPSS. Edisi Ke 4. Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Hanafi, Mamduh. (2004). Manajemen Keuangan . Edisi 1. Yogyakarta: BPFE. Kasmir. (2011). Analisis Laporan Keuangan . Jakarta: PT. Raja Grafindo Persada.
Kusumo,  Candra  Yuwono  dan  Ari  Darmawan.  (2016).  “Pengaruh  Perputaran  Modal Kerja,  Ukuran  Perusahaan,  Dan  Diversifikasi  Terhadap  Profitabilitas  Studi  Pada Perusahaan Food And Beverage Yang Terdaftar Di BEI Periode 2013 – 2016”. Jurnal Bisnis Dan Ekonomi JBE Vol. 24 No. 2 (September). Miswanto , Yanuar Rifqi Abdullah dan Shofia Suparti. (2017). “Pengaruh Efisiensi Modal Kerja,  Pertumbuhan  Penjualan  Dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap Profitabilitas Perusahaan”. Jurnal Bisnis Dan Ekonomi JBE Vol.24 No. 2. (September).
Mochamad  Yahdi  Khairin  dan  Puji  Harto.  (2017).  “Pengaruh  Growth  Opportunity,
Profitabilitas,  Fixed  Asset  Ratio Dan  Risiko  Pasar  Terhadap  Struktur  Modal”. Diponegoro Journal Of Accounting Vol. 03 No. 02. Nailal Husna. (2016 ). “Analisis Firm Size, Growth Opportunity Dan Total Asset Turn Over Terhadap Return On Asset Kasus Pada Perusahaan Food Beverages”. Nte’esi, Mangantar dan N, Untu. (2017). “Pengaruh Ukuran Perusahaan, Leverage , Dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Pada Sektor Properti Dan Real Estate” , E-
Jurnal Manajemen Unud Vol. 5, No.9.
Putra,  AA  Yulia  dan  Ida  Bagus  Badjra.  (2015).  “Pengaruh  Leverage , Pertumbuhan Penjualan  Dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Profitabilitas”. E-Jurnal  Manajemen Unud Vol. 4 No. 7. Riyanto, Bambang. (2010). Dasar-Dasar Pembelanjaan Perusahaan . Ed. 4. Yogyakarta:
BPFE.
Sawir,  Agnes.  (2005), Analisis  Kinerja  Keuangan  Dan  Perencanaan  Keuangan Perusahaan . Jakarta: PT Gramedia Pustaka Utama.
Sugiyono, (2013). Metode Penelitian Bisnis . Bandung: Alfabeta. Utami, Made  Sri,  Made  Rusmala  Dewi  Kusuma  dan  Darmawan.  (2018).  “Pengaruh Manajemen  Modal  Kerja  Terhadap  Profitabilitas  Perusahaan  Manufaktur  Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia”. E-Jurnal Manajemen Unud Vol. 5 No. 6.