Analisis Abnormal Return dan Return Saham IDX30 Sebelum dan Saat Pandemi Covid-19
Aris Sunandes Jurusan Manajemen, Fakultas Ekonomi, Universitas Islam Balitar Jl. Majapahit No. 4 Blitar, 66131, Jawa Timur

## Abstrak
Peristiwa  global  yaitu  Pandemi  Covid-19  yang memberikan keputusan untuk melakukan  Lockdown  (Pembatasan  Sosial  Berskala  Besar)  di  berbagai  negara, memberikan  dampak  ekonomi  dan  non  ekonomi  pada  masyarakat.  Tujuan penelitian  ini  adalah  menganalisis  return  saham  dan  harga  saham  sebelum pandemi  dan  saat  pandemi  Covid-19  pada  IDX30  di  BEI.  Perusahaan  pada indeks IDX30 dipilih karena perusahaan ini memiliki tingkat kapitalisasi pasar yang  besar  dengan  indikator  tingkat  likuiditas  yang  baik,  sehingga  harapan pasar indeks  ini  masih  bertahan  dengan  guncangan global  sentimen  pandemi covid-19 . Metode penelitian menggunakan even study dengan jendela periode 30  hari  sebelum  dan  30  hari  saat  pandemi,  kemudian  dianalisis  dengan  uji Wilcoxon  menggunakan  paired  sample  t-test.  Anilisis  ini  menghasilkan kesimpulan tidak terdapat perbedaan abnormal return IDX30 sebelum dan saat pandemi  covid-19,  demikian  pula  tidak  terdapat  perbedaan  return  saham IDX30  sebelum  dan  saat  pandemi  covid-19,  ini  menunjukkan  bahwa  dengan indeks  masih  dianggap  memberikan  kinerja  baik  meskipun  terjadi  pandemi. Hasil  berikutnya  adalah  terdapat  perbedaan  harga  saham  IDX30  di  BEI sebelum  pandemi  dengan  saat  peristiwa  Covid-19,  investor  juga  masih  ragu- ragu  untuk  memegang  saham  indeks  IDX30  meskipun  sudah  dianggap  baik, hal ini terbukti dengan masih adanya perbedaan harga saham sebelum dan saat pandemi covid 19.
Kata kunci: abnormal retrun, return saham, harga saham, pandemi covid-19

## PENDAHULUAN
Pertumbuhan perekonomian suatu negara tidak saja dapat dilihat dari kemajuan dan pertumbuhan  pasarnya  saja,  akan  tetapi  juga  dilihat  dari  kemajuan  dan  iklim  investasi yang  ada.  Pasar  modal  sebagai  salah  satu  penggerak  investari  memberikan  dukungan untuk tumbuh pada kondisi  makro ekonomi secara umum, tidak hanya itu saja namun juga  merupakan  indikator  ekonomi  secara  lokal  dan  internasional.  Kondisi  makro ekonomi  ini  juga  memberikan  efek  yang  secara  tidak  langsung  dan  langsung  serta berjangka  panjang  terhadap  pertumbuhan  ekonomi  mikro.  Kinerja  perusahaan  juga dipengaruhi  oleh  kondisi  dan faktor  eksternal  secara  makro  ekonomi.  Kondisi  investasi juga memberikan efek secara langsung pada kinerja perusahaan. Pasar modal misalnya, memberikan memiliki sifat untuk dapat kesempatan bertemu perusahaan sebagai emiten dan  pihak  investor  dalam  untuk  ikut  andil  dalam  kegiatan  usaha  dengan  transaksi sekuritasnya. (Tandelilin, 2010)
Perubahan  pada  instalasi  pasar  pada  tingkat  makro  ekonomi,  investor  akan  segera menghitung  lagi  dan  memikirkan  akankah  membeli  saham,  memegang  saham perusahaan dalam jangka waktu tertentu ataukan justru menjualnya pada saat informasi tersebut  diterima.  Informasi  yang  bersifat  negatif  dan  positif  selalu  datang  dengan  cara yang  tidak  sama  pada  setiap  investor.  Teori  sinyal  Ross  &  Jordan,  (2003),  menyatakan bahwa segala informasi yang diterima oleh investor baik informasi dari dalam maupun dari  luar  perusahaan,  merupakan  sinyal  yang  memberikan  indikasi  baik  atau  buruk situasi  tersebut  akan  menimpa  pada  perusahaan,  apabila  situasi  tersebut  baik,  maka investor  lebih  suka  memberikan  respon  positif,  hal  ini  berlaku  sebaliknya  apabila informasi yang sampai ke telinga investor adalah memberikan indikasi yang buruk, maka bisa  jadi  investor  akan  memberikan  respon  negatif.  Sinyal-sinyal  yang  diterima  oleh investor  tersebut  bisa  saja  informasi  dari  mana  saja,  baik  informasi  dari  pihak  internal maupun informasi dari pihak eksternal, dari internal misalnya terdapat publikasi laporan keuangan  yang  dipublikasikan  di  BEI,  hal  ini  jelas  secara  langsung  merupakan  situasi yang  akan  meningkatkan  atau  menurunkan  harga  saham.  Informasi  yang  baik  bagi perusahaan akan meningkatkan harga saham tersebut begitu sebaliknya.
Suatu  informasi  dapat  pula  memberikan  efek  yang  terjadi  tidak  hanya  pada masyarakat  sebagai  konsumen  juga  pada  dunia  usaha  sedemikian  besarnya  sehingga mengganggu sistem perekonomian secara global. Para pelaku pasar memiliki keputusan sendiri  dalam  setiap  sentimen yang  datang  dengan  berbagai  persepsinya,  hal  ini  sering memberikan  arah  peregerakan  harga  saham  yang  cenderung  morat-marit  atau  tidak searah,  hal  ini  yang  akan  memicu  kenaikan  harga  atau  justru  malah  penurunan  harga. Para  investor  atau  trader  mempunyai  kesimpulan  sendiri  dari  berbagai  analisis  baik secara  teknikal  maupun  kekuatan  analisis  fundamental.  Analisis  tersebut  akan membentuk  berbagai  pola  persepsi  yang  berbeda  sehingga  bisa  saja  terjadi  kesimpulan yang tidak sama dalam suatu komunitas di pasar modal.Peristiwa yang awalnya terjadi dari negara China, tentang adanya penyakit yang belum ditemukan obatnya dan sudah memakan  korban,  merupakan  informasi  sentimen  virus  flu  varian  covid-19.  Akhirnya mampu memukul perekonomian negara China dan dengan cepat menyebar secara global, di  China  sendiri  pasar  terguncang  sangat  hebat  dan  terus  merambah  ke  negara  lain seperti Indonesia. Kondisi ini kemudian terjadi di Indonesia setelah  ada kasus pertama, kemudian  seiring  dengan  pengumuman  oleh  WHO  tentang  kondisi  pandemi.  Keadaan pasar modal menjadi hampir di seluruh dunia menjadi lesu dan menimpa pada seluruh sektor  perekonomian  negara  karena  adanya  keputusan  untuk Lockdown .  Peristiwa  yang dapat  memberikan  pengaruh  pada  investor  yang  datang  dari  luar  perusahaan  adalah peristiwa yang mungkin saja tidak bisa dikendalikan oleh perusahaan. Peristiwa Pandemi Covid-19  merupakan  pukulan  bagi  masyarakat,  tidak  hanya  di  Indonesia  namun  bagi seluruh dunia, situasi yang tidak diprediksi oleh berbagai pihak sebelumnya menjadikan peristiwa  ini  membuat  seluruh  masyarakat  memberikan  kerja  ekstra  baik  terhadap perilaku pribadi dan perilaku bisnis pada dunia.
Peristiwa  yang  terjadi  di  masyarakat  dan  mempunyai  efek  secara  ekonomi menimbulkan  gejolak  ekonomi,  hal  ini  dapat  memacu  pertumbuhan  usaha  dan meningkatkan  iklim  investasi,  juga  mampu  menghambat  dan  menurunkan  iklim investasi. Investor tidak hanya menggunakan analisis fundamental saja dalam mengambil keputusan  akan tetapi  berbagai  analisis  untuk membenarkan  persepsi  mereka  terhadap nilai  suatu  aset.  Analisis  lain  seperti  pengamatan  secara  teknikal  juga  mereka  lakukan demi meminimalisir risiko, hal ini belum termasuk kondisi ekternal dan global yang akan memberikan  dampak  pada  keuntungan  dan  kerugian  aset  mereka.  Peristiwa-peristiwa yang  mampu  menekan  pasar  secara  kuat  juga  dipertimbangkan  dalam  mengamankan
aset  mereka.  Pelaku  pasar  selalu  mencari  informasi  atau  sinyal  yang  diberikan  dari berbagai  pihak,  sehingga  diperlukan  suatu  event  study,  studi  ini  dapat  dipergunakan untuk  mengetahui  kekuatan  peristiwa  dalam  menekan  pasar,  reaksi  pasar  modal  juga dapat  dianalisis  menggunakan  event  study  (peristiwa  yang  terjadi  dapat  dilihat  dari pergerakan harga saham)(Arde  & Kesuma, 2017).Periode yang digunakan sebagai  tolok ukur atau ( cut off ) yaitu pemakaian yang bertitik tolak pada penemuan kasus pertama di Indonesia dikonfirmasi tanggal 2 Maret 2020 disusul pengumuman diberikan oleh World Health  Organisazation ,  hal  ini  masih  bisa  dimaklumi  karena  proses  penentuan pengumuman  pengakuan  adanya  situasi  pandemi,  memang  merupakan  hal  yang  tidak biasa,  oleh  sebab  itulah  terdapat  selisih  hari  mengingat  situasi  dengan  jumlah  kasus  di setiap negara yang tidak sama jumlah dan kasusnya dari kasus suatu negara pada negara lain.  Penentuan  batas  pengumuman  pandemik  dan  kasus  pertama  di  Indonesia  yang dipublikasikan  adalah  merupakan  informasi  penting  bagi  investor  untuk  melakukan aksinya, apabila hal ini dianggap sebagai sentimen negatif pasar, bisa jadi pasar menjadi tidak menarik karena munculnya berbagai pembatasan-pembatasan yang akhirnya terjadi pelemahah  pada  salah  satu  indikator  pertumbuhan  perekonomian  di  Indonesia,  maka tujuan  penelitian  ini  adalah  untuk  menganalisis  abnormal  return,  return  saham  dan perbedaan  harga  saham  sebelum  dan  saat  pandemi  Covid-19  terhadap  harga  saham IDX30 di Bursa Efek Indonesia.

## TELAAH LITERATUR
Penelitian ini tentang ketahanan perusahaan-perusahaan yang termasuk pada IDX30, dimana  perusahaan  ini  lebih  baik  karena  memiliki  fundamental  kinerja  keuangan  yang baik, dengan kapitalisasi pasar yang besar juga memiliki likuiditas tinggi yang dipilih lagi menjadi 30 saham dari LQ45, sehingga penelitian ini menguji apakah indeks IDX30 lebih mampu  bertahan  terhadap  siatuasi  pandemi  dibandingkan  dengan  indeks  yang  lain seperti misalnya LQ45. Penelitian Febriyanti, (2020), Bastita Sufa Kefi, Mochamad Taufiq, (2020),(Rahmani,  2020)dan  (Khoiriah  et  al.,  2020)meneliti  pada  perubahan return saham, harga  saham  pada  Indeks  LQ45  dengan  kesimpulan  menyebutkan  terjadi  perbedaan antara sebelum dan sesudah terjadinya wabah. Penekanan pada pengaruh yang berbeda oleh (Khoiriah et al., 2020) dan Rahmani, 2020) lebih pada pengaruh dari dampak tersebut kepada  harga  saham  dan  kinerja  keuangan  perusahaan.  Kesamaan  hasil  yang  memiliki perbedaan sebelum dan sesudah baik pada indeks LQ45 dan IHSG menunjukkan indeks memiliki perbedaan sebelum dan selama pandemi. Penulis tertarik untuk meneliti IDX30 karena indeks ini tergolong baru dan memiliki karakter dengan kinerja yang dinilai lebih baik lagi.
Wicaksono  &  Adyaksana,  (2020)  dan  Junaedi  &  Salistia,  (2020)meneliti abnormal return dan  volume  transaksi  perdagangan  saham  pada  Indeks  Harga  Saham  Gabungan menemukan hasil bahwa pasar memiliki tingkat volatilitas yang cenderung sangat tajam dan  menjadi  liar,  sehingga  investor  semakin  hati-hati  dan  mengambil  langkah  untuk membagi  telorke  dalam  beberapa  keranjang  untuk  menghindari  hancurnya  telor  dalam satu  keranjang  (diversifikasi) investor  lebih  cenderung  manaruh  uangnya  pada financial asset atau  pada real  estate ,  hal  ini  dilakukan  untuk  mengurangi  kerugian  dalam  jumlah banyak dengan adanya kondisi pasar yang sulit untuk diprediksi. Lebih lanjut dijelaskan bahwa  pandemi  covid-19  ini  juga  memberikan  pengaruh  yang  signifikan  pada  Indeks Harga Saham Gabungan.
Penelitian  yang  bersifat  sektoral  juga  dilakukan  oleh  Bakhtiar  et  al.,  (2020)  pada perusahaan telekomunikasidan Irmayani, (2021) pada korporasi sub sektor Consumer Good Industry di  BEI,  hasilnya  adalah  pada  perusahaan  sektor  telekomunikasi  memberikan
hasil  yang  berbeda  sebelum  dan  sesudah  konfirmasi  pertama  kali  kasus  di  Indonesia yaitu pada 2 Maret 2020, sedangkan pada sub sektor Consumer Good Industry di Bursa Efek Indonesia justru tidak terdapat perbedaan antara sebelum dan sesudah terjadinya kasus pertama tersebut. Kesamaan  pada penelitian tersebut menggunakan periode yang sama sedangkan hasilnya berbeda karena menggunakan sektor dan  sub sektor yang berbeda. Pada  telekomunikai  hasilnya  terjadi  perbedaan  yang  signifikan  sedangkan  pada perusahaan  sub  sektor Consumer  Good  Industry di  Bursa  Efek  Indonesia  tidak menunjukkan  perbedaan.  Hal  ini  bisa  dimaklumi  karena  pada  masa  pandemi  dan terdapat pembatasan berskala besar, sehingga segala aktivitas lebih banyak dilakukan di dalam rumah, sektor yang paling berperan dalam menghubungkan satu dengan yang lain adalah  dengan  menggunakan  telekomunikasi.  Perbedaan  ini  bisa  mengacu  pada peningkatan  penggunaan  alat  telekomunikasi  seperti  pemakaian  internet  dan  sarana komunikasi  yang  lain,  sehingga  dianggap  wajar  bahwa  permintaan  terhadap  sarana komunikasi  menjadi  meningkat.  Demikian  halnya  dengan  subsektor Consumer  Good Industry , seiring dengan dilakukannya pembatasan berskala besar, maka masyarakat lebih cenderung  untuk  tetap  membeli  kebutuhan  barang-barang  konsumsi  untuk  mencukupi kebutuhannya selama masa tersebut, sehingga wajar apabila masyarakat tetap melakukan pembelian pada komoditas pada sub sektor Consumer Good Industry .
Berdasarkan  pada  fenomena  yang  telah  dikemukakan  terkait  peristiwa  pandemi covid-19,  IHSG  yang  merupakan  indikator  secara  keseluruhan  pada  mengalami perbedaan baik pada masa sebelum maupun pada saat serta sesudah terjadinya pandemi covid-19 memiliki kesamaan yaitu mengalami perbedaan, secara sektoral hal ini dibantah oleh  Irmayani,  (2021)  yang  memberikan  hasil  tidak  ada  perbedaan.  Penulis  fokus  pada indeks  yang  belum  lama  di  release  oleh  BEI  yaitu  IDX30,kemungkinan  kenaikan  dan penurunan  return  sahan  dan  harga  saham  di  Bursa  Efek  Indonesia  khususnya  pada indeks IDX30 yang merupakan indeks yang mengukur kinerja saham perusahaan dengan kapitalisasi  pasar  yang  besar  dan  memiliki  likuiditas  tinggi  serta  didukung  oleh fundamental  perusahaan  yang  baik,  dapatkah  bertahan  terhadap  goncangan  peristiwa covid-19  selama  sebelum  dan  saat  pandemi  berlangsung.Hipotesis  penelitian  ini dirumuskan berikut:
H 1 :  Terdapat perbedaan abnormal return IDX30 sebelum dan saat pandemi Covid-19 di BEI.
H 2 :  Terdapat  perbedaan  return  saham  IDX30  sebelum  dan  saat  pandemi  Covid-19  di BEI.
H 3 :  Terdapat  perbedaan  harga  saham  IDX30  sebelum  dan  saat  pandemi  Covid-19  di BEI.

## METODE PENELITIAN
Metode  penelitian  MacKinlay  (1997), event  study digunakan  sebagai  dasar  penelitian untuk  menganalisis  kenaikan  dan  penurunan  harga  saham  yang  terjadi  selama pengamatan yaitu 20 hari, namun penulis menggunakan data 30 hari perdagangan aktif sebelum  dan  30  hari  saat  terjadinya  Pandemi  Covid-19.  Tanggal  yang  digunakan  batas ( cut  off )  antara  sebelum  dan  sesudah  adalah  tanggal  11  Maret  2020,  tanggal  tersebut merupakan tanggal  yang ditetapkan oleh WHO sebagai pandemik global  wabah covid- 19.
Sampel  penelitian  ini  adalah  harga  saham  dari  IDX30  di  BEI  pada  periode  Januari 2020 sampai dengan April 2020 perusahaan beserta dengan kodenya yaitu; Ace Hardware Indonesia Tbk. (ACES), Unilever Indonesia (UNVR), Adaro Energy Tbk. (ADRO), United Tractor  Tbk.  (UNTR),  Aneka  Tambang  Tbk  (ANTM),  Semen  Indonesia  (Persero)  Tbk.
(SMGR),  Astra  Internasional  Tbk.  (ASII),  Bank  Central  Asia  (BBCA),  Telkom  Indonesia (Persero)  Tbk.  (TLKM),  Bank  Negara  Indonesia  (Persero)  Tbk.  (BBNI),  Perusahaan  Gas Negara  Tbk.(PGAS),  PP  (Persero)  Tbk.  (PTPP),  Bank  Rakyat  Indonesia  (Perseso)  Tbk. (BBRI),  Bank  Tabungan  Negara  (Persero)  Tbk.  (BBTN),  Bank  Mandiri  (Persero)  Tbk. (BMRI),  Waskita  Karya  (Persero)  Tbk.  (WSKT),  Barito  Pasifik  Tbk.  (BRPT),  Charoen Pokphan Indonesia Tbk. (CPIN), Erajaya Swasembada Tbk. (ERAA), Gudang Garam Tbk. (GGRM), H.M. Sampoerna Tbk. (HMSP), Vale Indonesia Tbk. (INCO), Indah Kiat Pulp & Paper Tbk. (INKP), Indocement Tunggal Perkasa Tbk. (INTP), Indofood Sukses Makmur Tbk.  (INDF),  Japfa  Comfeed  Indonesia  Tbk.  (JPFA),  Kalbe  Farma  Tbk.  (KLBF),  Media Nusantara Citra Tbk. (MNCN), Bukit Asam Tbk. (PTBA), Indofood CBP Sukses Makmur Tbk. (ICBP). Data sekunder diambil dengan melakukan pengamatan pada Indonesia Stock Exchange.
Gambar 1.

## Rentang Data Penelitian

## Variabel dan Pengukuran
1. Abnormal  return adalah  merupakan  selisih  keuntungan  pada  tingkat  yang sesungguhnya (actual  return) dengan  keuntungan  pada  tingkat  yang  diharapkan (expected  return) atau  biasa  disebut  dengan  return  yang  tidak  normal.  Wicaksono  & Adyaksana, (2020).
Rumus yang digunakan untuk mengitung adalah : RTN it = R it - E [R it ] RTN it : adalah abnormal return atau return tidak normal. R it : Return saham E [R it ]   :Expected  return  adalah  ekspektasi  saham  yang  merupakan  return  yang diharapkan untuk tingkat harga saham pada hari ke-t atau hari tertentu.
Tabel 1
Penghitungan Return Rumus dari R it adalah Rumus dari E [R it ] adalah:
𝑅 𝑖𝑡 = 𝑃 𝑖𝑡 − 𝑃 𝑖𝑡−1 𝑃 𝑖𝑡−1 R it = Return Saham t
P it = Harga Saham pada hari t P it-1 = Harga Saham pada hari t-1
Exepected return saham harian diperoleh dari E(R it ) = R mt Sehingga  persamaan  Rmt  dapat  dihitung dengan cara
𝑅 𝑚𝑡 = 𝐼𝐷𝑋30 𝑡 − 𝐼𝐷𝑋30 𝑡−1
𝐼𝐷𝑋30 𝑡−1 R mt = Return pasar pada hari ke t IDX30 t = Indeks IDX30 pada hari t IDX30 t-1 = Indeks IDX30 pada hari t-1 t-30 sebelum
t+30 sesudah
t-0
Pengumuman
Pandemi Covid-19 tgl 11 Maret 2020

## 2. Return saham
Adalah  Return  saham  berupa  selisih  hasil  perolehan  investasi  dengan membandingkan  harga  saham  periode  berjalan  dengan  periode  tanpa memperhitungkan deviden. Rumus yang digunakan menurut Ross & Jordan, (2003)
3. Harga saham Adalah harga penutupan ( closing price ) yang terjadi di pasar saham dengan mengambil rerata  dari  harga  saham  perusahaan  yang  tergabung  dalam  indeks  IDX30,  harga  ini yang tercatat sebagai harga secara harian, bulanan ataupun secara tahunan. Irmayani, (2021)

## Analisis Data
Analisis  data  digunakan  uji  Wilcoxon  (Priyanto,  2009) Paired  Sample  t-Test untuk mengetahui ada atau tidaknya two related samples test pada dua variabel yang berpasangan atau  berhubungan.  Uji  ini  mengukur  skala  ordinal  dan  tidak  mesyaratkan  berdistribusi normal.  Pembuatan  kesimpulan  penerimaan  hipotesis  dengan  cara  melihat  tingkat signifikansi ( Asymp Sig ) 5%, apabila tingkat signifikansi lebih besar dari alpha, maka Ho (Sig>0,05)  diterima  yang  artinya  tidak  ada  perbedaan,  sedang  tingkat  signifikansi  lebih kecil daripada alpha (Sig<0,05), maka Ha diterima yang artinya ada perbedaan sebelum dan sesudah Pandemi.

## HASIL PENELITIAN
Hasil  penelitian  ini  dianalisis  dengan  SPSS  versi  25,  teknik  yang  digunakan  adalah statistik  non  parametrik  dengan  uji  Wilcoxon  yang  tidak  mensyaratkan  distribusi normalitas  data.  Hasil  pengolahan  data  yang  diperoleh  dari  statistik  di  BEI  untuk  data return saham dan harga saham Indeks IDX30 memberikan informasi sebagai berikut:
Tabel 2. Statistik Deskriptif Variabel N Mean Std. Deviation Ab-Ret-IDX30 Sebelum 30 -.184349580258 5.1611718915180 Ab-Ret-IDX30 Sesudah 30 -.152076847581 .5384664234360 Ret-IDX30 Sebelum 30 -.006820757548 .0243118745416 Ret-IDX30 Sesudah 30 -.003483456419 .0501134211429 IDX30 Seblm Pandemi 30 7406.918 392.418 IDX30 Sesdh Pandemi 30 5669.180 405.285
Hasil pada tabel 2 menunjukkan keterangan:
1. Abnormal Return saham IDX30 sebelum adanya pandemi covid 19 memiliki hasil mean sebesar -0,184349580258; dengan standard deviasi sebesar 5.1611718915180. Abnormal Return saham IDX30 saat pandemi sampai dengan April 2020 memiliki mean sebesar - 0,152076847581;  dengan  standard  deviasi  sebesar  0,5384664234360.  Return  saham menunjukkan gejala penurunan pada saat pandemi pada indeks IDX30.
2. Return saham IDX30 sebelum adanya pandemi covid 19 memiliki hasil mean sebesar - 0,006820757548;  dengan  standard  deviasi  sebesar  0,0243118745416.  Return  saham IDX30  saat  pandemi  sampai  dengan  April  2020  memiliki mean sebesar  -0,
003483456419;  dengan  standard  deviasi  sebesar  0,0501134211429.  Return  saham menunjukkan gejala penurunan pada saat pandemi pada indeks IDX30.
3. Harga saham IDX30 sebelum adanya pandemi memiliki mean sebesar 7406,92; dengan standard  deviasi  sebesar  392,42.  Harga  saham  IDX30  saat  pandemi  sampai  dengan April  2020  dengan  jumlah  data  30  hari  pengamatan  memiliki mean sebesar  5669,18; dengan standard deviasi sebesar 405,29. Hasil ini menunjukan terjadi penurunan harga saham pada indeks saat terjadi pandemi.
Hasil dari pengolahan data pada penelitian sebelum dilakukan penarikan keputusan pada hipotesis adalah:
Tabel 3. Paired Samples Test Even T Df Sig. (2-tailed) Ab-Ret-IDX30 Sebelum Ab-Ret-IDX30 Sesesudah -.358 30 .723 Ret-IDX30 Sebelum Ret-IDX30 Sesudah .343 30 .734 IDX30 Seblm Pandemi IDX30 Sesdh Pandemi 16.236 30 .000
Hasil pada tabel 3 menunjukkan pengambilan keputusan hipotesis yaitu:
1. Hasil perhitungan dari data yang diolah menunjukkan bahwa abnormal return IDX30 sebelum  dan  saat  pandemi  memililiki  nilai  t-hitung  sebesar  0,358  dengan  derajat signifikansi sebesar 0,723. Pada tabel t diketahui sebesar 2,045. Hasil perbandingan t- hitung  >  t-tabel  (0,726  <  2,045).Hasil  pengujian  hipotesis  pertama  menerima  Ho, sehingga  keputusannya  bahwa  tidak  ada  perbedaan  perbedaan  abnormal  return indeks  IDX30  sebelum dan  saat  pandemi covid-19.  Hasil ini  sejalan  dengan  (Arde  & Kesuma, 2017) dengan acuan indeks LQ45, sedangkan hasil penelitian ini tidak sejalan dengan  Wicaksono  &  Adyaksana,  (2020)  yang  meneliti  pada  sektor  perbankan  di Indonesia.  Abnormal  retun  yang  mengalami  penurunan  pada  saat  pandemi menandakan  bahwa  return  sesungguhnya  yang  diperoleh  saat  terjadi  pandemi mengalami  tidak  sesuai  dengan  yang  diharapkan  oleh  para  investor  di  pasar  modal. Abnormal return adalah merupakan salah satu proksi dari reaksi pasar atas terjadinya peristwa  seperti  halnya  pada  pandemi  saat  sedang  terjadi,  hal  ini  akan  memberikan kejutan pada investor dengan sesuatu yang tidak diduga, sehingga terjadi penurunan setelah  diadakan  pengumuman  oleh  pemerintah.  Kepanikan  sekelompok  investor pada kondisi ekonomi yang memberikan dampak baik nsaional maupun global akan memicu  investor  yang  tidak  yakin  dengan  keadaan  pasar  dan  saham  yang dipegangnya  akan  melakukan  aksi  jual  yang  mengakibatkan  penurunan  terhadap harga saham.
2. Hasil  perhitungan  dari  data  yang  diolah  menunjukkan  bahwa  return  saham  IDX30 sebelum  dan  saat  pandemi  memililiki  nilai  t-hitung  sebesar  0,343  dengan  derajat signifikansi sebesar 0,734. Pada tabel t diketahui sebesar 2,045. Hasil perbandingan t- hitung > t-tabel (0,786 < 2,045).Hasil pengujian hipotesis kedua memberikan hasil Ho diterima, sehingga keputusannya bahwa tidak ada perbedaan perbedaan return saham pada  indeks  IDX30  sebelum  dan  saat  pandemi  covid-19.  Hasil  ini  menunjukkan persamaan  dengan  penelitian  Irmayani,  (2021)  meskipun  yang  diteliti  adalah  return saham  pada  sektor consumer  goods  industry .  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  IDX30  dan consumer  goods  industry memiliki  tingkat  return  saham  yang  stabil,  situasi  pandemi tidak  memberikan  perbedaan  antara  sebelum  dan  sesudah,  sehingga  investor  lebih tenang  untuk  menanamkan  uangnya  pada  indeks  dan  sektor  ini  karena  return
sahamnya  cenderung  stabil.  Respon  pasar  terhadap  situasi  ini  tidak  terlalu mengkhawatirkan bagi investor yang menaruh investasinya pada indeks IDX30, hal ini dikarenakan  kepercayaan  dan  ekspektasi  pasar  yang  sangat  kuat  bahwa  perusahaan yang masuk pada indeks ini lebih mampu menghadapi situasi yang sulit seperti situasi pandemi covid-19 ini. Kekhawatiran para investor tidak terlalu tinggi sehingga masih ingin  tetap  memegang  saham  tersebut  dan  masih  merasa  enggan  untuk  melepaskan saham pilihan mereka. Berbeda dengan penelitian Febriyanti, (2020), Bastita Sufa Kefi, Mochamad Taufiq, (2020), Rahmani, (2020), Khoiriah et al., (2020) dan Rahmani, 2020) yang  meneliti  harga  saham  pada  indeks  LQ45  memiliki  perbedaan  return  saham sebelum dan sesudah pandemi, hasil ini menunjukkan bahwa saham yang dipilih lagi oleh  BEI  dan  masuk  pada  IDX30  lebih  memiliki  return  saham  yang  stabil  daripada indeks yang telah menjadi indikator sebelumnya yaitu IHSG dan LQ45.
3. Hasil  perhitungan  dari  data  yang  diolah  menunjukkan  bahwa  harga  saham  IDX30 sebelum  dan  saat  pandemi  memililiki  nilai  t-hitung  sebesar  16,236  dengan  derajat signifikansi sebesar 0,000. Pada tabel t diketahui sebesar 2,045. Hasil perbandingan t- hitung  >  t-tabel  (16,55  >  2,045).  Hasil  pengujian  hipotesis  ketiga  setelah  diuji menghasilkan kenyataan Ha diterima sehingga keputusannya yaitu terjadi perbedaan harga  saham  pada  indeks  IDX30  sebelum  dan  saat  pandemi  covid-19,  hasil  ini menunjukkan bahwa sebelum pandemi indeks 519,7 namun saat pandemi mengalami koreksi  144,9  sehingga  berada  di  angka  374,7.  Indeks  mengalami  koreksi  yang memberikan  efek  psikologi  investor  untuk  menunggu  berinvestasi  lagi  sehingga indeks  mengalami  koreksi  sebesar  27,8%.  Investor  memiliki  kecenderungan  untuk melepas  saham-saham  pada  indeks  tersebut  ketika  situasi  belum  kembali  normal seperti  sedia  kala,  hal  ini  wajar  mengingat  efek  dari  pandemi  ini  dirasakan  secara global,  ditambah  lagi  belum  ditemukannya  obat  atau  vaksin  yang  mampu  untuk mengatasi  pandemi  ini  secara  cepat.  Pembuatan  vaksin  yang  memenuhi  standar membutuhkan waktu yang lama, sehingga kecemasan masyarakat untuk berinvestasi lagi masih dalam kondisi wait and see . Hasil ini sejalan dengan temuan dari Febriyanti,
(2020),  Bastita  Sufa  Kefi,  Mochamad  Taufiq,  (2020),  Rahmani,  (2020),  Khoiriah  et  al., (2020)  dan  Rahmani,  2020)  yang  meneliti  harga  saham  pada  indeks  LQ45,bahwa terdapat perbedaan sebelum dan sesudah pandemi covid-19. Perbedaan harga saham tersebut  dipicu  oleh  informasi  eksternal  (Agustina  dan  Sumartio,  2014),  meskipun demikian investor merasa bahwa dengan adanya informasi dan situasi eksternal yang luar  biasa  ini  dan  melanda  hampir  di  seluruh  dunia,  investor  akan  melihat  lagi  ke dalam  portofolio  yang  dimilikinya,  apakah  perusahaan  yang  berada  pada protofolionya  juga  akan  terkena  imbas  dari  pandemi  covid-19  ini  sehingga  mampu bertahan,  atau  jangan-jangan  justru  akan  tumbang  karena  pandemi.  Hasil  penelitian ini tidak mendukung penelitian  Irmayani, (2021) yang meneliti pada perusahaan sub sektor Consumer  Good  Industry di  Bursa  Efek  Indonesia,  tidak  terdapat  perbedaan sebelum  dengan  sesudah  pemerintah  menetapkan  sebagai  bencana  dan  darurat nasional penyakit yang diakibatkan virus covid-19 sebagai pandemi, penelitian harga saham  pada  sub  sektor Consumer  Good  Industry tidak  ada  perbedaan.  Peristiwa  yang terjadi salah satu faktor adalah pada saat pemerintah menerapkan Pembetasan Sosial Berskala  Besar,  msayarakat  masih  tetap  membutuhkan  produk-produk  pada perusahaan  tersebut,  sehingga  saham  perusahaan  tersebut  tidak  mengalami  koreksi secara  rata-rata  pada  periode  yang  diamati.  Kenyataan  menunjukkan  dari  penelitian ini  bahwa  saham  pada  indeks  yang  berkapitalisasi  besar  paling  likuid  sekalipun terdampak dari pandemi covid-19, meskipun demikian ada pula sektor dan sub sektor
perusahaan yang tidak ada perbedaan antara sebelum dan sesudah atau tepatnya pada saat pandemi berlangsung.

## KESIMPULAN
Hasil kesimpulan analisis tidak ada perbedaan abnormal return IDX30 sebelum dan saat  pandemi  covid-19,  demikian  pula  pada  hasil  return  saham  yaitu  terdapat  ada perbedaan  return  saham  IDX30  sebelum  dan  saat  pandemi  covid-19,  hasil  ini menunjukkan bahwa saham pada indeks IDX30 ini lebih stabil dan tidak mudah terkena guncangan pandemi covid-19, sehingga investor lebih memilih untuk memegang saham yang termasuk pada indeks IDX30.Hasil analisis data menunjukkan terdapat perbedaan harga  saham  IDX30  sebelum  dan  saat  terjadinya  pandemi  covid-19. Hal  ini  tidak  dapat disangkal  karena  pasar  memang  sedang  panik  dan  menunggu  keadaan  akan  segera kembali  membaik,  namun  hingga  semester  pertama  2021  masih  terjadi  pembatasan wilayah untuk mengurangi efek terjadinya pandemi covid-19.

## IMPLIKASI DAN KETERBATASAN
Hasil  ini  memberikan  implikasi  bahwa  pada  saat  pandemi  covid-19  berlangsung, investor  masih  terpengaruh  oleh  sinyal  dari  eksternal  yang  berdampak  pada  kondisi internal  perusahaan,  maka  investorpun  juga  masih  ragu-ragu  meskipun  saham  yang dipegang pada perusahaan yang masih tergolong sangat baik.
Keterbatasan pada penelitian ini adalah rentang waktu yang digunakan, sedangkan pandemi  covid-19  belum  dinyatakan  berakhir.  Bagi  investor  masih  tetap  harus  berhati- hati  meskipun  memegang  saham  yang  berkualitas  baik  secara  likuiditas  dan berkapitalisasi  besar.  Variabel  penelitianpun  masih  bisa  ditambah  lagi  dengan  variabel lain, sehingga lebih memberikan hasil yang mendekati pada kenyataan di pasar.

## DAFTAR PUSTAKA
Arde,  M., &  Kesuma,  K.  (2017).  Studi  Peristiwa  Tragedi  Sarinah  Terhadap  Pasar  Modal Indonesia. E-Jurnal Manajemen Unud , 6 (6), 254419.
Bakhtiar, F., Islam, U., Alauddin, N., Saham, V. P., & Volume, S. T. (2020). Dampak Covid 19 Terhadap Perbandingan Harga Saham dan Volume transaksi Penjualan Saham Perusahaan Telekomunikasi yang Terdaftar di BEI. Jurnal Iqtisaduna , 6 (2), 167–174. Bastita  Sufa  Kefi,  Mochamad  Taufiq,  S.  (2020).  Analisis  Return  Saham  Sebelum  dan Selama Pandemi Covid-19. Jurnal Ekonomi Dan Manajemen , 19 (48), 83–92.
Febriyanti, G. A. (2020). Dampak pandemi Covid-19 terhadap harga saham dan aktivitas volume  perdagangan  (Studi  kasus  saham  LQ-45  di  Bursa  Efek  Indonesia).
Indonesia Accounting Journal , 2 (2), 204. https://doi.org/10.32400/iaj.30579 Irmayani,  N.  W.  D.  (2021).  Dampak  Pandemic  Covid  19  Terhadap  Reaksi  Pasar  Pada
Sektor Consumer Goods Industry Di Bursa Efek Indonesia. E-Jurnal Ekonomi Dan Bisnis Universitas Udayana , 12 , 1127.
https://doi.org/10.24843/eeb.2020.v09.i12.p05
Junaedi,  D.,  &  Salistia,  F.  (2020).  Dampak  Pandemi  Covid-19  Terhadap  Pasar  Modal  Di Indonesia: Al-Kharaj :  Jurnal  Ekonomi,  Keuangan  &  Bisnis  Syariah , 2 (2),  109–138. https://doi.org/10.47467/alkharaj.v2i4.112
Khoiriah, M., Amin, M., & Kartikasari, A. F. (2020). Pengaruh Sebelum Dan Saat Adanya Pandemi Covid-19 Terhadap Saham Lq-45 Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2020. E- Jra , 09 (02), 117–126.
MacKinlay,  A.  C.  (1997).  Event  Studies  in  Economics  and  Finance. Journal  of  Economic Literature , 35 (1), 13–39. https://www.jstor.org/stable/2729691
Priyanto, D. (2009). 5 Jam Belajar Olah Data dengan SPSS 17 (1st ed.). CV. Andi Offset.
Rahmani, A. N. (2020). Dampak Covid-19 Terhadap Harga Saham dan Kinerja Keuangan
Perusahaan. Kajian Akuntansi , 21 (2), 252–269. https://doi.org/10.29313/ka.v21i2.6436
Ross, S. A. W., & Jordan, B. D. (2003). Fundamentals of Corporate Finance . McGraw- Hill. Tandelilin, E. (2010). Portofolio dan Investasi: Teori dan Aplikasi (Edisi Pert). Kanisius. Wicaksono,  C.  A.,  &  Adyaksana,  R.  I.  (2020).  Analisis  Reaksi  Investor  Sebagai  Dampak Covid-19  Pada  Sektor  Perbankan  di  Indonesia. JIAFE  (Jurnal  Ilmiah  Akuntansi Fakultas Ekonomi) , 6 (2), 129–138. https://doi.org/10.34204/jiafe.v6i2.2227