## PENGARUH LABA AKUNTANSI DAN ARUS KAS TERHADAP RETURN SAHAM

## Pupu Sopini
Dosen Fakultas Ekonomi Universitas Batanghari

## ABSTRACT
The existence of information accounting profit and cash flow and its components became  the  main  indicators  noted  investors  who  will  infuse  capital  in  shares.  The existence of positive sentiment on investor will make stock prices go up, so it is believed to return shares surged anyway. The purpose of this research is to know the influence of the accounting profit and the total cash flow changes along with its components which include changes in operating cash flow, investment cash flow changes and changes in cash flow partially funding and simultaneous against return of shares.
The  type  of  research  that  is  done  is  causal  research,  while  the  sample  of  this research are companies incorporated in stock LQ45 period 2005-2015. The data used are secondary data analysis using regression models and linear compounds. The results of this study indicate, changes accounting profit (∆ LAK) and changes in total cash flow (∆  TAK)  simultaneously  and  does  not  give  partial  influence  on  stock  return.  This  is because  the  model  return  gives  only  a  weak  explanation  in  testing  the  content  of information  of  accounting  data,  in  addition  to  basic  accrual  accounting  profit  on that doesn't have a better capability in estimating cash flows in the future.
Keywords: accounting profit, cash flow, and total return stock.

## I. PENDAHULUAN
Informasi tentang laba mempunyai  peran  sangat  penting  bagi pihak  yang  berkepentingan  terhadap suatu  perusahaan.  Pihak  internal  dan eksternal perusahaan sering menggunakan laba sebagai dasar pengambilan keputusan seperti pemberian  kompensasi  dan  pembagian bonus kepada manajer, pengukur prestasi  atau  kinerja  manajemen,  dan dasar  penentuan  besarnya  pengenaan pajak.  Oleh  karena  itu  kualitas  laba menjadi  pusat  perhatian  bagi  investor, kreditor,  pembuat  kebijakan  akuntansi, dan  pemerintah.  Laba  yang  berkualitas adalah  laba  yang  dapat  mencerminkan kelanjutan  laba  ( sustainable  earning ) dimasa  depan,  yang  ditentukan  oleh komponen  akrual  dan  aliran  kasnya (Penman,  2001,  dalam  Kusuma,  2006). Hal ini dikarenakan laba dapat
menentukan harga saham suatu perusahaan  (Suwardjono,  2005:484), dan  dibuktikan  pada  studi  Triyono  dan
Hartono  (2000:63)  yang  menduga bahwa  laba  akuntansi  dan  arus  kas perusahaan mempunyai pengaruh positif terhadap return saham.
Penelitian empiris akuntansi telah  banyak  dilakukan  di  Indonesia yang  berusaha  untuk  menemukan  nilai relevan ( value-relevant ) atribut
akuntansi  dalam  rangka  mempertinggi analisis  laporan  keuangan,  diantaranya Anggono  dan  Baridwan  (2003)  yang menemukan  relevansi  laba  dan  nilai buku  berhubungan  dengan  kebijakan pembagian  deviden,  kualitas  akrual  dan ukuran perusahaan, penelitian Indra dan Syam  (2004),  Mayangsari  (2004), menganalisa  terhadap  relevansi  nilai ( value  relevance )  laba,  arus  kas,  dan nilai  buku  ekuitas,  hasil  penelitiannya menemukan  bahwa  hubungan return
saham  dan  laba  tidak  berbentuk  linier. Rahmawati  (2005)  dan  Pinasti  (2006) menemukan  relevansi-nilai  informasi akuntansi  semakin  menurun  dari  waktu ke  waktu,  karena  perubahan  respon pelaku pasar terhadap informasi akuntansi.  Adanya  beragam  penelitian tentang earnings tersebut  menimbulkan ketertarikan  peneliti  untuk  meneliti kembali  hubungan earnings dengan return saham, karena peneliti
beranggapan bahwa  laba sangat penting sehingga  dapat  digunakan  investor dalam  mengambil  keputusan  dalam berinvestasi  (Amilia  dan  Sulistyowati, 2007),
Pentingnya informasi laba akuntansi (laba konvensional) tercantum  secara  jelas  dalam  PSAK (Pernyataan Standar Akuntansi
Keuangan)  No.  25  (IAI,  2004),  yaitu laporan  laba  rugi  yang  merupakan laporan utama untuk melaporkan kinerja suatu  perusahaan  selama  satu  periode tertentu. Informasi tentang kinerja suatu perusahaan, terutama tentang
profitabilitas, dibutuhkan untuk mengambil  keputusan  tentang  sumber ekonomi  yang  akan  dikelola  oleh  suatu perusahaan dimasa yang akan mendatang. Informasi tersebut seringkali digunakan untuk memperkirakan kemampuan suatu
perusahaan untuk menghasilkan kas dan aktiva  yang  disamakan  dengan  kas dimasa  yang  akan  datang.  Dengan demikian  diharapkan  pihak  manajemen perusahaan  mengelola  dengan  baik kebijakan  akuntansinya  agar  laba  yang dihasilkan  memiliki  kualitas yang
tinggi,  sehingga  aktivitas  perusahaan dapat berjalan terus dan berkesinambungan. Bentuk  pelaporan  lain  dalam pengungkapan laporan keuangan adalah arus kas. Triyono dan Hartono
(2000:55)  yang  mengutip  PSAK  No.  2 (IAI,  2004)  tentang  laporan  arus  kas,
merekomendasikan  perusahaan  harus memasukkan  laporan  arus  kas  sebagai bagian  yang  tidak  terpisahkan  dari laporan  keuangan.  Dalam  penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh Livnat dan Zarowin (1990) dalam Triyono dan Hartono  (2000:55)  diketahui  bahwa komponen arus kas mempunyai hubungan  positif  lebih  kuat  dengan abnormal return saham daripada hubungan total arus kas atau laba akrual dengan abnormal return . Informasi arus kas  memberikan  nilai  tambah  bagi  para pemakai laporan keuangan. Oleh karena itu,  antara  laporan  arus  kas  laba akuntansi tidak dapat dipisahkan, kedua laporan  itu  saling  melengkapi  dan masing-masing maupun secara
bersama-sama  berpengaruh  terhadap harga  saham  yang  terbentuk  menurut kandungan  informasi  masing-masing laporan.  Laporan  arus  kas  memberikan informasi yang memungkinkan pemakainya untuk mengevaluasi perubahan dalam aktiva bersih perusahaan,  struktur  keuangan,  dan kemampuan perusahaan dalam
menghasilkan  kas  serta  memungkinkan pemakai untuk mengembangkan model, untuk  menilai  dan  membandingkan proyeksi  arus  kas  masa  depan  dari berbagai  perusahaan.  Laporan  arus  kas dikatakan mempunyai kandungan informasi positif jika menyebabkan para investor  melakukan  transaksi  jual  atau beli dan digunakan sebagai dasar dalam pengambilan keputusan.
Dalam  penelitian  ini,  laporan arus kas dibagi dalam tiga bagian, yaitu arus  kas  operasi,  arus  kas  investasi  dan arus kas pendanaan, dimana ketiga arus kas  tersebut  mempunyai  pengaruh positif  terhadap return saham  (Triyono dan Hartono, 2000:60).
Objek  penelitian  dipilih  pada perusahaan-perusahaan  yang  tergabung dalam  LQ45,  karena  memiliki  tingkat likuditas  perdagangan  saham  yang
tinggi  di  atas  rata-rata tingkat  likuiditas saham-saham  lainnya.  Oleh  karena saham LQ45 merupakan saham unggulan dan teraktif dalam
perdagangan  di  bursa  efek,  maka keberadaan  informasi  laba  akuntansi dan  arus  kas  berserta  komponen- komponennya  menjadi  indikator  utama yang  diperhatikan  para  investor  yang hendak  menanamkan  modalnya  pada saham.  Saham-saham  yang  banyak diminati  para  investor  akan  memiliki harga relatif tinggi,
sehingga menghasilkan return saham yang relatif tinggi  pula.  Fakhruddin  dan  Hadianto (2001:25)  menjelaskan  bahwa return saham  adalah  besarnya  perbedaan antara  harga  saham  waktu  sekarang dengan harga saham sebelumnya. Apabila  perbedaan  tersebut  positif, maka  akan  disebut return positif,  atau terjadi  keuntungan  investasi  saham, sebaliknya apabila return yang diperoleh  negatif  maka  terjadi  kerugian dalam investasi saham.

## II. METODE PENELITIAN
Jenis  data  penelitian adalah  data kuantitatif,  yaitu  laporan  keuangan perusahaan-perusahaan LQ45 yang listing nya  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  (BEI)  periode  2005-2015, berupa  laporan  laba-rugi,  laporan  arus kas, harga saham tahunan, dan mempunyai nilai laba bersih positif .
Variabel penelitian dibedakan
variabel  bebas  (x)  yang  terdiri  dari perubahan  laba  akuntansi,  perubahan total  arus  kas,  dan  variabel  tergantung (y)  yaitu return saham.  Pengukuran variabel-variabel penelitian tersebut dijelaskan sebagai berikut:
a) Laba  Akuntansi  (LAK)  →  (x 1 ),
merupakan  laba  bersih  sebelum extraordinary item dan discountinued  operations ,  dengan rumus :
∆LAK = LAK i,t – LAK i,(t–1) /LAK i,(t– 1) Dimana  :  ∆LAK  =  perubahan  laba akuntansi;  ∆LAK i,t =  perubahan laba  akuntansi  ke-i  pada  periode  t; LAK i,t =  laba  akuntansi  ke-i  pada periode t; LAK i,(t–1) = laba akuntansi ke-i pada periode t-1
b) Total  Arus  Kas  (TAK)  →  (x 2 ), merupakan penambahan atau
pengurangan  dari  ketiga  komponen arus  kas,  yaitu  arus  kas  operasi, arus  kas  investasi,  dan  arus  kas pendanaan  atau  disebut  sebagai kenaikan  atau  penurunan  bersih arus kas, dengan rumus : ∆TAK = TAK i,t – TAK i,(t–1) /TAK i,(t– 1) Dimana  :  ∆TAK  =  perubahan  total arus kas; ∆TAK i,t = perubahan total arus kas ke-i pada periode t; TAK i,t = total arus kas ke-i pada periode t; TAK i,(t–1) =  total arus  kas  ke-i  pada periode t-1 d) Return Saham, merupakan pengembalian  yang  akan  diterima oleh  investor  atas  investasi  saham pada suatu perusahaan, baik berupa capital gain ( loss ) maupun dividen. Menurut  Fakhruddin  dan  Hadianto (2001) return saham  dihitung sebagai berikut:
R it = {P t –P (t – 1) /P (t – 1) } x 100% Dimana  :  R it = Return pada  hari  ke t; P t = Closing price pada hari ke t; P (t – 1) = Closing price pada hari ke t - 1

## Teknik Analisis Data Uji Asumsi Klasik
Uji  asumsi  klasik  yang  dipakai dalam penelitian ini ada empat , yaitu :
a. Normalitas
Menguji  apakah  dalam  sebuah model  regresi.  variabel  bebas  dan variabel  terikatnya  atau  keduanya mempunyai distribusi normal ataukah  tidak.  Model  regresi  yang
baik  adalah  distribusi  data  normal
atau mendekati normal. Cara mendeteksinya dengan melihat penyebaran data (titik) pada sumbu diagonal  dari  grafik  Normal  P-P Plot  of  Regression .  Jika  menyebar di  sekitar  garis  diagonal  dan mengikuti  arah  garis  diagonal. maka memenuhi asumsi normalitas. Sebaliknya.  jika  tidak  mengikuti arah  garis  diagonal  berarti  tidak memenuhi asumsi normalitas.
b. Uji  Autokorelasi  ( Independence  of Errors ) Uji  autokorelasi  untuk  mengetahui apakah data penelitian yang disusun time series terjadi korelasi otomatis,  atau  munculnya  suatu data dipengaruhi oleh data sebelumnya.  Data  penelitian  yang dikehendaki  adalah  tidak  terjadi autokorelasi. Uji autokorelasi menggunakan  uji  Durbin  Watson (uji DW), pendeteksian ada tidaknya gejala autokolerasi menurut Gujarati (2006:428) adalah sebagai berikut : Jika angka D-W di bawah  -2,  berarti  ada  autokorelasi negatif; Jika angka D-W di antara - 2  sampai  2,  berarti  tidak  ada autokorelasi;  Jika  angka  D-W  di atas  +2,  berarti  ada  autokorelasi positif;
c. Uji Multikolineritas (Multiko) Uji multiko digunakan untuk menunjukkan ada tidaknya hubungan linier yang kuat di antara variabel-variabel bebas dalam model regresi. Data penelitian yang dikehendaki dalam persamaan regresi  linier  adalah  tidak  terjadi multiko.  Uji  multiko  penelitian  ini menggunakan Collinearity Statistics . Apabila nilai tolerance < 0,1  dan  VIF  >  10  ( Variance Inflation  Factor )  mengindikasikan terjadi multicollinearity (Gujarati, 2006:366).
d. Uji Heteroskedastisitas (Hetero)
Uji  Heteroskedastisitas  dilakukan dengan  cara  grafik,  dari  grafik Scatterplot yang  disajikan  SPSS, yang  terlihat  titik-titik  menyebar secara  acak  tidak  membentuk sebuah  pola  tertentu  yang  jelas serta  tersebar  baik  di  atas  maupun di bawah angka nol pada sumbu Y. Hal ini berarti tidak terjadi heteroskedastisitas pada model regresi. (Gujarati, 2006:390) Uji Model Analisa regresi berganda dilakukan  terhadap  variabel  bebas  (x) yang  terdiri  dari  perubahan  laba akuntansi (∆LAK→x1), perubahan total arus  kas  (∆TAK→x 2 ),  dan  variabel tergantung  (y)  yaitu return saham. Sehingga  model  penelitian  ini  dapat dirumuskan sebagai berikut : RS = α + x 1 ∆LAK + x 2 ∆TAK + e Dimana : RS = Return Saham; ∆LAK = Perubahan  laba  akuntansi;  ∆TAK  = Perubahan total arus kas; α = Koefisien konstanta;  x1-x2  =  Koefisien  regresi variabel  bebas;  dan  e  =  kesalahan  baku estimasi regresi.

## Uji Hipotesis
Prosedur  pengujian  hipotesis ditetapkan sebagai berikut :
a) Uji Hipotesis secara simultan : uji F Uji  F  digunakan  untuk  menguji signifikan-tidaknya pengaruh variabel-variabel bebas secara simultan terhadap variabel terikat. Batasan  Penolakan  H 0 :  apabila F hitung > F tabel dan sig. < 0,05, maka H 0 ditolak  sehingga  hipotesis  yang diajukan terbukti.
b) Uji Hipotesis secara parsial : uji t
Uji  t  digunakan  untuk  menguji signifikan-tidaknya pengaruh variabel-variabel bebas secara parsial terhadap variabel terikat,
Batasan  Penolakan  H 0 :  apabila t hitung >  t tabel dan  sig.  <  0,05,  maka H 0 ditolak  sehingga  hipotesis  yang diajukan terbukti.

## III. HASIL DAN PEMBAHASAN
Output grafik normal P-P Plot of regression pada  Gambar  1  terlihat
bahwa,  penyebaran  data  (titik)  pada sumbu  mengikuti  arah  garis  diagonal dari  grafik,  sehingga  dapat  dikatakan bahwa  dalam  model  regresi  terdiri  atas variabel  bebas,  variabel  terikat  atau keduanya mempunyai distribusi normal
Gambar 1. Uji Normalitas Model Penelitian
Pada Tabel 1 menunjukkan nilai Tolerance  >  0,1  dan  VIF  <  10.  Apabila nilai tolerance <  0,1  dan  VIF  >  10, mengindikasikan terjadi multicollinearity . Sehingga dapat disimpulkan  pada  model  penelitian  ini no collenearity atau problem multikolinearity tidak terjadi. Tabel 1. Hasil Uji Multikolinearitas Model Collinearity Statistics Tolerance VIF 1 ∆LAK ∆AKO 0,948 0,943 1,055 1,060 Tabel 2 didapat bahwa nilai DW berada  diantara  -2  <  DW  <  2.  Hal  ini menunjukkan  tidak  terjadi  autokorelasi. Dengan  demikian  dapat  disimpulkan model  penelitian  ini  memenuhi  asumsi bebas autokorelasi. Tabel 2. Hasil Uji Autokorelasi Model Penelitian Model Variabel Bebas Durbin-Watson 1 ∆LAK, ∆TAK 1,056
Uji Heteroskedastisitas dilakukan dengan cara grafik scatterplot yang  tergambar  pada  Gambar  2  yang menjelaskan  bahwa  titik-titik  menyebar secara  acak  tidak  membentuk  sebuah pola  tertentu  yang  jelas  serta  tersebar
baik di atas maupun di bawah angka nol pada sumbu Y. Hal ini dapat disimpulkan  bahwa  persamaan  regresi model  penelitian  ini  memenuhi  asumsi bebas heteroskedastisitas. Gambar 2. Grafik Scatterplot Dari uji asumsi klasik yang telah dilakukan  bahwa  dalam  penelitian  ini
memenuhi  uji  asumsi-asumsi  analisa regresi  berganda  sehingga  data  layak digunakan dalam penelitian. Tabel 3.
Koefisien regresi antara variabel perubahan laba akuntansi (∆LAK) dan variabel perubahan total arus kas (∆TAK) terhadap return saham sekaligus Uji t dari model penelitian Variabel Coefficient t-Statistik Sig. Keterangan Constant Laba Akuntansi Total Arus Kas -2,816E-8 0,177 -0,134 0,000 1,619 -1,229 1,000 0,109 0,223 Tidak signifikan Tidak signifikan Tidak signifikan Berdasarkan analisa regresi linier  berganda  di  atas,  maka  dapat  di susun persamaan regresi sebagai berikut : RS = -0,00002816 + 0,177 x 1 – 0,134 x 2 Dari  persamaan  regresi  linier model penelitian di atas dapat dideskripsikan sebagai berikut :
- Constant (α)  sebesar  -0,00002816,
menunjukkan  bahwa return saham yang  harus  diterima  investor  adalah sebesar  0,00  persen  atau  tidak berpengaruh terhadap terhadap return saham.
- Koefisien regresi (x 1 ) sebesar 0,177;
menunjukkan bahwa
variabel perubahan  laba  akuntansi  (∆LAK)
berpengaruh positif (searah) terhadap return saham.  Apabila
∆LAK  mengalami  kenaikan  sebesar satu  persen,  maka return saham akan mengalami peningkatan sebesar  17,7  persen  dengan  asumsi variabel  perubahan  total  arus  kas (∆TAK) dianggap konstan.
- Koefisien regresi (x 2 ) sebesar 0,134;
menunjukkan bahwa variabel perubahan  total  arus  kas  (∆TAK) berpengaruh  negatif  (berlawanan arah) terhadap return saham.
Apabila ∆TAK mengalami kenaikan sebesar  satu  persen,  maka return saham  akan  mengalami  penurunan sebesar  13,4  persen  dengan  asumsi variabel  perubahan  laba  akuntansi (∆LAK) dianggap konstan.
Pengujian hipotesis dalam model penelitian  ini  dibedakan  menjadi  dua,
yaitu : a) Uji  t,  Analisis  pengaruh  secara parsial
Uji t ini bertujuan untuk membuktikan signifikan atau tidaknya,  pengaruh  antara  variabel bebas  dan  variabel  terikat  secara parsial sekaligus membuktikan apakah  hipotesa  yang  diajukan diterima  atau  ditolak.    Pengujian dilakukan dengan dasar pengambilan keputusan jika probabilitas  >  0,05,  maka  H 0 diterima  dan  jika  probabilitas  < 0,05, maka H 0 ditolak.
Dari hasil regresi linier pada Tabel 3 sebelumnya  dapat  dijelaskan  bahwa Koefisien  regresi  (x 1 )  dengan  sig.  > 0,05;  H 0 gagal  ditolak,  berarti hipotesis  yang  diajukan  dalam penelitian ini tidak terbukti. Dengan demikian  perubahan  laba  akuntansi (∆LAK) tidak mempunyai pengaruh signifikan terhadap return saham.
b) Uji  F,  analisis  pengaruh  secara simultan Uji F ini bertujuan untuk membuktikan signifikan atau tidaknya,  pengaruh  antara  variabel bebas  dan  variabel  terikat  secara serempak  dan  membuktikan  apakah hipotesa yang diajukan diterima atau ditolak. Pengujian dilakukan dengan dasar pengambilan keputusan  jika  probabilitas  >  0,05, maka H 0 diterima dan jika probabilitas  <  0,05,  maka  H 0 ditolak.  Hasil  regresi  linier  model penelitian  dapat  dilihat  pada  tabel  4 di bawah ini
:
Tabel 4. Uji F Variabel Tergantung R 2 Adjusted R 2 F Sig. Keterangan Return Saham 0,068 0,011 1,188 0,322 Tidak signifikan Berdasarkan  hasil  uji  F  diperoleh nilai  probabilitas  F hitung >  0,05; maka  H 0 gagal  ditolak,  berarti hipotesis  yang  diajukan  dalam penelitian ini tidak terbukti. Dengan demikian  variabel  perubahan  laba akuntansi  (∆LAK)  dan  variabel perubahan  total  arus  kas  (∆TAK)
secara simultan tidak dapat
digunakan untuk memprediksi
return saham  LQ45  di  Bursa  Efek Indonesia periode 2005-2015.
Sedangkan koefisien determinasi simultan yang merupakan hasil pengkuadratan koefisien korelasi menunjukkan persentase pengaruh variabel bebas secara simultan terhadap variabel  terikat.  Berdasarkan  hasil perhitungan  SPSS  yang  disajikan  pada Tabel  4  dapat  diketahui  bahwa  nilai koefisien  korelasi  (R)  adalah  0,068 artinya  hubungan  antara  variabel  bebas
terhadap  variabel  terikat  adalah  lemah dan  positif.  Dimana  perubahan  yang terjadi  pada  variabel  bebas  akan  diikuti oleh perubahan pada variabel terikatnya. Persentase perubahan variabel  bebas  terhadap  variabel  terikat yang ditunjukkan oleh koefisien determinasi  simultan  (R squared )  adalah sebesar  6,8  persen.  Sedangkan  sisanya sebesar  93,2  persen  dipengaruhi  oleh variabel lain di luar penelitian ini.
Berdasarkan hasil penelitian dengan  model return dapat  dikatakan bahwa  perubahan  laba  akuntansi  dan perubahan  arus  kas  secara  simultan tidak  mempunyai  pengaruh  terhadap return saham LQ45 periode 2005-2015. Hasil penelitian ini dapat dimungkinkan karena beberapa alasan, diantaranya :
a. Perubahan  laba  akuntansi  (∆LAK)
dan  perubahan  total  arus  kas
(∆TAK)  secara  simultan  tidak memberikan pengaruh terhadap
return saham  LQ45  periode  2005- 2011.  Hal  ini  dikarenakan  model return hanya memberikan penjelasan yang lemah dalam pengujian  kandungan  informasi  dari data akuntansi sehingga tidak signifikan,  karena  kajian  dengan menggunakan model return mengakibatkan  laba  akuntansi  dan total  arus  kas  mempunyai  pengaruh langsung  ( direct  effect )  terhadap return saham  (Triyono  dan  Hartono dalam David dan Gentania,
2006:51).  Selain  itu,  data  yang digunakan  dalam  penelitian  ini adalah  data  akuntansi  yang  bersipat historical  cost dan  konservatif, maka  penggunaan  model return linier  dinilai  kurang  tepat.  Hal  ini dikarenakan  laba  cepat  (berubah) dalam  menangkap  informasi  yang buruk (misalnya, kebijakan- kebijakan  moneter,  baik  dari  dalam negeri maupun dari luar negeri yang kurang  mendukung  dunia  usaha)
dari  pada  informasi  yang  baik.  Hal ini menyebabkan kemampuan untuk menjelaskan  dari  koefisien  estimasi yang  dihasilkan  oleh  model return linier  kurang  bermanfaat  dibanding dengan  spesifikasi  model return yang non-linier. Hal ini dikarenakan r eturn saham  merupakan  hasil  yang diperoleh dari investasi saham, yang didasarkan pada harga saham sekarang (t) dengan harga sebelumnya  (t-1).  Dan  harga  saham setiap  perusahaan  yang go  public mengandung informasi tentang
perubahan  laba  masa  depan,  dan data  akuntansi  yang  dicatat  dengan dasar  akrual  mengandung  informasi yang  tidak  relevan,  maka  estimasi berdasarkan  model return akan  bias (Triyono dan Hartono, 2000:66).
b. Secara parsial laba akuntansi (∆LAK) mempunyai pengaruh relatif lebih besar terhadap perubahan return saham  dari  pada perubahan  total  arus  kas  (∆TAK), hal  ini  ditunjukkan  dengan  nilai t hitung laba  akuntansi  yang  relatif besar  dari  pada  t hitung total  arus  kas.
Realitas tersebut menunjukkan bahwa investor menggunakan informasi  laba  akumtansi  untuk menilai  kinerja  suatu  perusahaan dalam penentuan kebijakan penanaman modal (Riyanto,
2001:328). Di sisi lain, laba
akuntansi merupakan prioritas
utama  yang  digunakan  investor  dan calon  investor  untuk  mengambil keputusan  membeli  saham  suatu perusahaan.  Hasil  penelitian  ini mendukung penelitian yang dilakukan  Bowen  et  al  (1986),
Ohlson  (1995),  Burgstahler  dan Dichev  (1997),  Utama  dan  Sentosa (1998), Triyono dan Hartono (2000),  Kurniawan  dan  Indriantoro
(2000:208), Mayangsari (2004) dalam Rahmawati (2005:58), Amilia
dan  Sulistyowati  (2007)  dan  Mareta (2008)  yang  menyimpulkan  bahwa laba  mempunyai  pengaruh  positif terhadap return saham.  Hubungan positif  antara  laba  dengan return saham dapat diartikan bahwa semakin  tinggi  nilai  laba  akan menimbulkan  reaksi  positif  dari pasar,  yaitu  investor  menggunakan informasi laba untuk menilai kinerja perusahaan dan keputusan investasi.
c. Perusahaan-perusahaan  yang  masuk dalam  saham  LQ45  periode  2005- 2015  tidak  seluruhnya  mampu menunjukkan  kinerja  dengan  lebih baik dan konsisten, fenomena tersebut  kiranya  akan  membuat sentimen  negatif  pada  calon  para investor, sehingga para calon investor enggan menanamkan modalnya pada saham LQ45 maupun pada perusahaan- perusahaan go  public lainnya  yang telah memiliki kemampuan finansial yang  lebih  baik,  sehingga  terdapat banyak faktor di luar model analisis yang  mempengaruhi return saham perusahaan-perusahaan go  public , seperti  aspek  fundamental  dan makroekonomi.  Aspek  fundamental atau faktor mikroekonomi merupakan faktor-faktor yang diidentifikasi  dapat  mempengaruhi harga saham. Faktor-faktor  tersebut diantaranya, yaitu
penjualan,
pertumbuhan  penjualan,  kebijakan dividen,  Rapat  Umum  Pemegang
Saham (RUPS), manajemen, kinerja dan statement yang  dikeluarkan emiten  dan  sebagainya  (Fakhruddin dan  Hadianto,  2001:55).  Ditambah lagi dengan
faktor-faktor mikroekonomi  yang  berpengaruh terhadap  harga  saham  diantaranya  : laba  bersih  per  saham,  laba  usaha per  saham,  nilai  buku  per  saham, rasio  ekuitas  terhadap  hutang,  rasio laba  bersih  terhadap  ekuitas,  dan
cash  flow per  saham.  Sedangkan faktor makroekonomi yang mempengaruhi harga saham diantaranya  suku  bunga,  inflasi, nilai  tukar,  pertumbuhan  ekonomi, kebijakan pemerintah, peraturan perpajakan,  tingkat  bunga  pinjaman luar  negeri  dan  kondisi  ekonomi international  (Samsul,  2006:201- 202).

## IV. KESIMPULAN
Adapun  kesimpulan  yang  dapat ditarik dari penelitian ini adalah :
1. Perubahan  laba  akuntansi  (∆LAK) dan  perubahan  total  arus  kas (∆TAK)  secara  simultan  tidak memberikan pengaruh terhadap
return saham  LQ45  periode  2005- 2015.  Hal  ini  dikarenakan  model return hanya memberikan penjelasan yang lemah dalam pengujian  kandungan  informasi  dari data akuntansi sehingga tidak signifikan,  karena  kajian  dengan menggunakan model return
mengakibatkan  laba  akuntansi  dan total  arus  kas  beserta  komponennya tidak mempunyai pengaruh langsung  ( direct  effect )  terhadap return saham. Selain itu,
dimungkinkan  juga  dasar  akrual pada  laba  akuntansi  yang  tidak memiliki  kemampuan  yang  lebih baik  dalam  menaksir  arus  kas dimasa  yang  akan  datang,  hal  ini didasari  pada  konsep  bahwa  laba akuntansi  mempunyai  kandungan informasi  dan  relevan  sebagai  alat pengambil  keputusan  investasi  para investor saat hendak membeli saham atau  menutup  harga  saham  yang ditawarkan  di  bursa  pada  suatu waktu.
2. Secara parsial laba akuntansi (∆LAK) mempunyai pengaruh relatif lebih besar terhadap
perubahan return saham  dari  pada
perubahan  total  arus  kas  (∆TAK), hal  ini  ditunjukkan  dengan  nilai t hitung laba  akuntansi  yang  relatif besar  dari  pada  t hitung total  arus  kas.
Realitas tersebut menunjukkan bahwa investor lebih banyak menggunakan laba akuntansi meskipun  total  arus  kas  dapat digunakan  dalam  menilai  kinerja perusahaan,  karena  para  investor berkepentingan  terhadap  laporan finansial  (laba  akuntansi)  suatu perusahaan dalam penentuan kebijakan penanaman modal. Dengan  kata  lain,  laba  akuntansi merupakan  prioritas  utama  yang digunakan untuk mengambil
keputusan  membeli  saham  suatu perusahaan.

## DAFTAR PUSTAKA
Anggono, A., dan Zaki Baridwan, 2003.
Pengaruh  Kebijakan  Pembagian Deviden,  Kualitas  Akrual,  dan Ukuran Perusahaan pada Relevansi  Nilai  Deviden,  Nilai Buku,  dan  Laba, Simposium
Nasional  Akuntansi  VI ,  Ikatan
Akuntan Indonesia.
Amilia, Luciana Spica dan Sulistyowati,
Dwi,  2007.  Analisa  Terhadap
Relevansi  Nilai  Laba,  Arus  Kas Operasi  dan  Nilai  Buku  Ekuitas pada  Periode  disekitar  Krisis Keuangan pada Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Jakarta, Proceeding  Seminar Nasional Inovasi dalam Menghadapi Perubahan Lingkungan Bisnis, FE Universitas Trisakakti , Jakarta. Bowen,  M.  Robert,  David  Burgstahler and  Lane  A.  Daley,  1986, Evidence  on  the  Relationships Between Earnings and  Various Measures  of  Cash  Flow, The
Accounting Review , 4 .
Burgstahler,  D.,  and  I.  Dichev.,  1997. Earning,  Adaptation,  and  Equity Value, The  Accounting  Review ,
72: 187-215.
David  dan  Gentania,  2006.  Pengaruh Arus  Kas  Operasi dan Informasi Akuntansi terhadap Tingkat Keuntungan dan Likuiditas Saham , Telaah  Manajemen ,  1: 47-63.
Fakhruddin,  M.,  dan  Hadianto,  M.S.,
2001, Perangkat  dan  Model Analisis  Investasi  di  Pasar Modal, Elex Media Komputindo, Jakarta. Gujarati, Damodar, 2006, Basic Econometrics , McGraw-Hill, Singapore. Ikatan Akuntan Indonesia, 2004. Standar  Akuntansi  Keuangan ,
Salemba Empat, Jakarta.
Indra,  dan  Syam,  F.,  2004.  Hubungan Laba Akuntansi, Nilai Buku, dan Total  Arus  Kas  dengan  Market Value: Studi Akuntansi Relevansi Nilai, Simposium Nasional  Akuntansi  VII ,  931- 944. Kusuma, Hadri, 2006. Dampak Manajamen Laba terhadap Relevansi  Informasi  Akuntansi  : Buku  Empiris  dari  Indonesia,
Jurnal Akuntansi dan Keuangan , 8(1): 1-12. Kurniawan,  H.,  dan  Indriantoro,  Nur., 2000.  Analisis  Hubungan  antara
Arus  Kas  dari  Aktivitas  Operasi dan  Data  Akrual  dengan  Return Saham , Jurnal Bisnis dan Akuntansi , 2(3): 207-224. Livnat, Joshua dan Paul Zarowin. 1990. The  Incremental  Information Content of Cash Flow Components, Journal of Accounting and Economics. 13 . Mayangsari,  Sekar,  2004.  Analisa Terhadap Relevansi Nilai ( value-relevance ),  Laba,  Arus
Kas  dan  Nilai  Buku  Ekuitas: Analisa Diseputar Periode Krisis Keuangan 1995-1998, Simposium  Nasional  Akuntansi VII , 862-882.
______________,  dan  Wilopo,  2002. Konservatisme Akuntansi, Value
Relevance  dan  Discretionary
Accruals: Implikasi Empiris Model  Feltham-Ohlson  (1996), Jurnal Riset Akuntansi Indonesia , 5(3) .
Mareta,  Sasi,  2008 . Relevansi  Nilai
Laba  dan  Nilai  Buku  di  Bursa Efek  Jakarta  (BEJ),  Surakarta  : Program  Sarjana  FE  Universitas Muhammadiyah, Skripsi , (online)
http://etd.eprints.ums.ac.id/198/ diakses 7 Desember 2011. Ohlson,  J.,  1995.  Earning,  Book  Value,
and Dividends in Equity Valuation, Contemporary Accounting  Research ,  Spring:
661-688.
________.,  and J.  Sepe,  2002.  Analysts Earnings Forecasts and the Roles of  Earnings  and  Book  Value  in Equity  Valuation, Journal  of Business Finance and Accounting , 29: 287-316. Penman, H. Stephen, 2001. On Comparing  Cash  Flow  and Accrual  Accounting  Models  For Use in Equity Valuation, Contemporary Accounting Research , 18(4): 681-92 Pinasti,  Margani,  2004,  Faktor-faktor yang menjelaskan Variasi Relevansi-Nilai Informasi Akuntansi  :  Pengujian  Hipotesis Informatif Alternatif, Simposium Nasional  Akuntansi  VII ,  738- 753. _____________, 2006. Analisis Terhadap Variasi Relevansi- Nilai  Informasi  Akuntansi  di Indonesia:  Pengujian  Hipotesis Informasi Alternatif, Jurnal Ekonomi  dan  Bisnis  Indonesia , 21(4): 420-434 Riyanto, B., 2001, Dasar-dasar Pembelanjaan Perusahaan , Edisi Keempat, BPFE, Yogyakarta. Rahmawati,  2005.  Relevansi  Nilai Informasi Akuntansi dengan Pendekatan Terintegrasi: Hubungan Nonlinier, Simposium Nasional Akuntansi VIII .
_________,  dan  Astuti  Sri  Sumarni, 2007.  Relevansi  Nilai  Informasi Arus  Kas  dengan  Rasio  Laba Harga  dan  Perubahan  Laba Harga Sebagai Variabel Moderasi:  Hubungan  Nonlinier, JAAI , 11(1): 21-33. _________,  2005.  Relevansi  Nilai Earning dengan Pendekatan Terintegrasi: Hubungan Nonlinier, JAAI , 9(1): 45-59. Samsul,  M.  2006, Pasar  Modal  dan Manajemen Portofolio , Erlangga, Jakarta Suwardjono,  2005. Teori  Akuntansi  : Perekayasaan Pelaporan Keuangan ,  Edisi  Ketiga,  BPFE,
Yogyakarta.
Triyono,  dan  Hartono,  Jogiyanto,  2000. Hubungan Kandungan Informasi
Arus  Kas,  Komponen Arus  Kas, dan  Laba  Akuntansi  dengan Harga atau Return Saham, Jurnal Riset Akuntansi , 3(1): 54- 68.
Utama,  S.,  dan  Santoso,  1998,  Kaitan antara  Rasio  Price/Book  Value dan  Imbal  Hasil  Saham  pada Bursa  Efek  Jakarta, Jurnal  Riset Akuntansi  Indonesia ,  1(1):  127- 140.