Analisis Pengaruh Kebijakan Dividen Dan Kebijakan Hutang Terhadap Nilai Perusahaan  (Studi Pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI Periode 2017-2022)
Nur Anisa
Prodi Manajemen, Fakultas Ekonomi, Universitas Negeri Makassar, Indonesia Nuranisa0852@gmail.com
Hety Budiyanti Prodi Manajemen, Fakultas Ekonomi, Universitas Negeri Makassar, Indonesia hety.budiyanti@unm.ac.id
Nurman Prodi Manajemen, Fakultas Ekonomi, Universitas Negeri Makassar, Indonesia
Anwar Ramli Prodi Manajemen, Fakultas Ekonomi, Universitas Negeri Makassar, Indonesia
anwar288347@yahoo.com
Annisa Paramaswary Aslam Prodi Manajemen, Fakultas Ekonomi, Universitas Negeri Makassar, Indonesia parawansaannisa@gmail.com
Article’s History :
Received 4 December 2024; Received in revised form 15 December  2024; Accepted 1 January 2024; Published 1 February 2024. All rights reserved to the Lembaga Otonom Lembaga Informasi dan Riset Indonesia (KITA INFO dan RISET).

## Suggested Citation:
Anisa,  N.,  Budiyanti,  H.,  Nurman.,  Ramli,  A.,  Aslam,  A.  P.  (2024).  Analisis  Pengaruh  Kebijakan  Dividen  Dan  Kebijakan Hutang Terhadap Nilai Perusahaan  (Studi Pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI Periode 2017-2022). JEMSI (Jurnal  Ekonomi,  Manajemen,  dan  Akuntansi).  JEMSI  (Jurnal  Ekonomi,  Manajemen,  Dan  Akuntansi),  10  (1).  381-391. https://doi.org/10.35870/jemsi.v10i1.1996

## Abstrak:
Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis pengaruh kebijakan dividen dan kebijakan hutang terhadap nilai perusahaan pada  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  bei  periode  2017-2022.  Variabel  dalam  penelitian  ini  adalah  kebijakan dividen yang diukur dengan dividend payout ratio (DPR), kebijakan hutang yang diukur dengan debt to equity ratio (DER), dan nilai perusahaan dengan menggunakan rasio Tobins’ Q. Penelitian ini menggunakan metode kuantitatif. Pengambilan sampel  menggunakan  beberapa  kriteria  sehingga  data  yang  diperoleh  sebanyak  31  perusahaan.  Teknik  analisis  yang digunakan  adalah  analisis  regresi  linier  berganda  dengan  menggunakan  program  SPSS  versi  22.  Hasil  penelitian  ini menunjukkan  kebijakan  dividen  yang  diukur  dengan  dividend  payout  ratio  (DPR)  berpengaruh  Positif  dan  signifikan terhadap nilai perusahaan pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI periode 2017-2022. kebijakan hutang yang diukur dengan debt to equity ratio (DER) berpengaruh Positif dan signifikan terhadap nilai  perusahaan pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI periode 2017-2022. kebijakan dividen (dividend payout ratio) dan kebijakan hutang (debt to equity ratio) secara simultan berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI periode 2017-2022.
Keywords: Kebijakan Dividen, Kebijakan Hutang, Nilai Perusahaan.

## Pendahuluan
Dalam  dunia  bisnis  yang  kompetitif,  perusahaan  berlomba-lomba  untuk  meningkatkan  nilai perusahaannya  guna  tetap  relevan  dan  berhasil  di pasar  yang  kompetitif”.  Menurut Suwandi  et  al  (2023), “beberapa perusahaan ini secara alami berupaya untuk memberikan kualitas produk dan layanan yang lebih baik kepada  pelanggan  mereka”.  Mereka mempertahankan  standar  kualitas  yang  tinggi,  meningkatkan  efisiensi operasional, dan memastikan kepuasan pelanggan yang konsisten.  Dalam menghadapi persaingan yang intens,
perusahaan-perusahaan  ini  terus  beradaptasi  dengan  cepat  terhadap  perubahan  dalam  lingkungan  bisnis, namun tetap memprioritaskan kualitas dan kepuasan pelanggan sebagai kunci utama dalam meningkatkan nilai perusahaan  mereka.  Menurut  Krisnawati  &  Miftah  (2019), “terdapat  beberapa  faktor  yang    perlu  diperhatikan agar  meningkatkan  nilai  perusahaan, salah  satunya  adalah  kebijakan  dividen  dan  kebijakan  hutang”.  Untuk mencapai  tujuan  analisis  pengaruh  kebijakan  dividen  dan  kebijakan  hutang  terhadap  nilai  perusahaan, manajemen  perusahaan  harus  mengambil  berbagai  keputusan  strategis.  Menurut  Erviana  (2021), “Kep utusan strategis yang harus diambil oleh manajemen perusahaan meliputi tiga hal yaitu memperoleh dana (keputusan pendanaan),  penggun aan  dana  (keputusan  investasi),  dan  kebijakan  dividen”. Menurut  Erviana  (2021)), Kebijakan  dividen  adalah  keputusan  tentang  seberapa  banyak  laba  saat  ini  yang  akan  dibayarkan  sebagai dividen  daripada  ditahan  untuk  diinvestasikan  kembali  dalam  perusahaan,  sedangkan  kebijakan  hutang  juga merupakan keputusan strategis yang harus diambil oleh manajemen perusahaan. Oleh karena itu, manajemen perusahaan harus  mempertimbangkan  kebijakan dividen  dan  kebijakan  hutang  dalam  pengambilan  keputusan strategis.
Penelitian ini menggunakan perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI periode 2017-2022. Menurut Agustin  (2021), “Perusahaan  manufaktur  yan g  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  memiliki  potensi pertum buhan yang tinggi dan persaingan yang ketat”. Perusahaan manufaktur adalah salah satu sektor utama dalam  ekonomi,  dan  kinerja  sektor  ini  memiliki  dampak  signifikan  pada  pertumbuhan  ekonomi  secara keseluruhan.  Berdasarkan  data  Badan  Pusat  Statistik  (BPS),  sektor  manufaktur  menjadi  sumber  penopang ekonomi pada tahun 2022 dengan pertumbuhan ekonomi nasional mencapai 5,31 persen. Rata-rata pembagian dividen oleh perusahaan manufaktur cenderung lebih fluktuatif dibandingkan dengan perusahaan di sektor yang lain. Hal ini dapat di lihat pada grafik di bawah ini:

## Gambar 1. Grafik Rata-Rata Dividen

## Sumber: Nisa (2019)
Berdasarkan pada grafik menunjukkan bahwa Perusahaan manufaktur cenderung memiliki pembagian dividen  yang  lebih  fluktuatif  dibandingkan  dengan  perusahaan  di  sektor  lain.  Menurut  Monica  (2023),  Monica (2023),  keputusan  dalam  pembagian  dari  dividen  dapat  mempengaruhi  nilai  perusahaan.  jika  perusahaan memotong  dividen,  hal  ini  dapat  menandakan  bahwa  kondisi  keuangan  perusahaan  kurang  bagus  sehingga permintaan  pasar  terhadap  saham  perusahaan  tersebut  akan  turun  yang  artinya  para  investor  enggan  untuk menanamkan sahamnya  di  perusahaan  tersebut.  Begitu  juga  sebaliknya,  jika  perusahaan menaikkan  dividen, menandakan  bahwa  kondisi  keuangan  perusahaan  sedang  bagus  dengan  kondisi  tersebut  maka  perusahaan harus  menjamin  dividen  terhadap  investor.  Oleh  karena  itu,  perusahaan  harus  mempertimbangkan  berbagai faktor yang mempengaruhi kebijakan dividen agar dividen tersebut sesuai dengan harapan investor.
Gambar 2. Grafik Kebijakan Hutang periode 2019-2021
Pada  grafik  di  atas  menunjukkan  perusahaan  manufaktur  memiliki  terdapat  satu  grafik  yang menunjukkan fluktuasi kebijakan hutang pada perusahaan manufaktur dari tahun 2020 hingga 2021 pada salah satu  artikel.  Menurut  Nafisah  et  al  (2023),  Pada  grafik  tersebut,  terlihat  bahwa  kebijakan  hutang  pada perusahaan manufaktur mengalami penurunan sebesar 5,37% pada tahun 2020 dan mengalami kenaikan yang cukup tajam sebesar 13,83% pada tahun 2021. Namun, grafik tersebut hanya menunjukkan fluktuasi kebijakan hutang  pada  periode  waktu  tertentu  dan  tidak  dapat  digeneralisasi  untuk  seluruh  perusahaan  manufaktur. Menurut  Nafisah  et  al  (2023),  Kebijakan  hutang  pada  perusahaan  manufaktur  dapat  sangat  bervariasi, tergantung  pada  berbagai  faktor  seperti  tingkat  risiko  yang  diperbolehkan,  akses  ke  sumber  pendanaan alternatif,  serta  tujuan  strategis  yang  berbeda.  Oleh  karena  itu,  analisis  yang  komprehensif  dan  kontekstual tentang  kebijakan  hutang  individu  berkontribusi  pada  fluktuasi  dan  dampaknya  pada  nilai  perusahaan  sangat penting dalam memahami dinamika keuangan dan investasi dalam sektor manufaktur.
Berdasarkan  data  yang  di  peroleh  dari  idx.co.id    Perusahaan  manufaktur  dapat  mengalami  variasi performa  keuangan  yang  kompleks  dan  berfluktuasi  dalam  periode  2017  hingga  2022,  terutama  pada  laba bersih,  jumlah  dividen,  dan  total  aset.  Hal  ini  dapat  dipengaruhi  oleh  kebijakan  dividen  dan  kebijakan  hutang yang  diterapkan  oleh  perusahaan.  Menurut  Qomariyah  &  Sukoco  (2021),  Qomariyah  &  Sukoco  (2021:185), “b eberapa faktor yang mempengaruhi kebijakan dividen perusahaan antara lain profitabilitas, leverage, likuiditas, pertumbuhan perusahaan, dan ukuran perusahaan”. Pemegang saham menganggap bahwa perusahaan dengan profitabilitas  yang  tinggi  akan  membayar  dividen  dengan  jumlah  yang  besar.  Namun,  menurut  Lestari  & Pangestuti  (2022), “ perusahaan dengan  risiko  bisnis yang cukup  tinggi  cenderung memperkuat struktur  modal sehingga  laba  yang  diterima  perusahaan  akan  dialihkan  ke  dalam  saldo  laba  ditahan,  yang  berakibat  pada pengurangan pembayaran dividen ” .
Dalam  teori  keuangan,  kebijakan  dividen  perusahaan  dapat  mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Teori signaling  atau  teori  sinyal  yang  di  kemukan  oleh  Jensen  &  Meckling  (1976),  menjelaskan  bahwa  perusahaan secara  sengaja memberikan  sinyal  kepada pasar  untuk memberikan  informasi tentang  posisi superior mereka dan  menciptakan  kesan  positif  di  pasar.  Teori  signaling  menyatakan  bahwa  kebijakan  dividen  dapat mempengaruhi nilai perusahaan. Jika perusahaan membagikan dividen yang besar, hal ini dapat meningkatkan kepercayaan investor dan meningkatkan nilai perusahaan. Namun, jika perusahaan tidak membagikan dividen atau  membagikan  dividen  yang  kecil,  hal  ini  dapat  menurunkan  kepercayaan  investor  dan  menurunkan  nilai perusahaan. Menurut Septian (2023), “dalam praktiknya, kebijakan dividen perusa haan dapat dipengaruhi oleh berbagai  faktor,  seperti  kebutuhan  modal,  kondisi  pasar,  dan  preferensi  pemegang  saham”.  Oleh  karena  itu, perusahaan perlu mempertimbangkan berbagai faktor tersebut dalam menentukan kebijakan dividen yang tepat untuk mencapai tujuan jangka panjang perusahaan
Variasi  performa  keuangan  perusahaan  manufaktur  dalam  periode  2017  hingga  2022  mencerminkan dinamika kompleks yang dipengaruhi oleh kebijakan hutang dan dampaknya terhadap nilai perusahaan. Menurut Sofyaningsih & Hardiningsih (2011) , “kebijakan hutang menjadi kunci dalam pengelolaan modal perusahaan, dan perubahan jumlah hutang yang digunakan oleh perusahaan akan memengaruhi total aset perusahaan”. Ketika perusahaan  mengambil  utang  untuk  mendukung  pertumbuhan  dan  investasi,  ini  dapat  mengakibatkan peningkatan total aset. Teori keuangan, seperti teori agensi dan teori struktur modal, menjelaskan hubungan ini. Teori agensi yang di keumakakan oleh Jensen & Meckling (1976), menyatakan bahwa kebijakan hutang dapat menjadi  instrumen  untuk  mengurangi  konflik  keagenan  antara  pemegang  saham  dan  manajemen.  Konflik keagenan  terjadi  ketika  kepentingan  manajemen  tidak  selalu  sejalan  dengan  kepentingan  pemegang  saham. Menurut  Menurut  Sofyaningsih  &  Hardiningsih  (2011), “dalam  hal  ini,  kebijakan  hutang  dapat  membantu menekan  konflik  keagenan  dengan  memberikan  insentif  kepada  manajemen  untuk  bertindak  sesuai  dengan kepentingan pemegang saham”. De ngan mengambil hutang, manajemen akan merasa lebih bertanggung jawab untuk  menghasilkan  keuntungan  yang  cukup  untuk  membayar  bunga  dan  pinjaman.  Dalam  hal  ini,  kebijakan hutang dapat membantu meningkatkan nilai perusahaan.
Sementara  itu,  teori  struktur  modal  yang  dikemukakan  oleh  Modigliani  &  Miller  (1958), mempertimbangkan struktur  campuran antara  hutang  dan  ekuitas  yang  optimal.  Teori  ini  menganggap  bahwa penggunaan  hutang  100  persen  sulit  dijumpai.  Oleh  karena  itu,  menurut    Sartono  &  Ratnawati  (2020), “perusahaan harus  menentukan struktur modal  yang  optimal,  yaitu  campuran antara  hutang  dan ekuitas  yang dapat memaksimalkan nilai perusahaan”. Dalam hal ini, perusahaan harus mempertimbangkan biaya hutang dan risiko  keuangan  yang  terkait  dengan  penggunaan  hutang.  Selain  itu,  menurut    Sartono  &  Ratnawati  (2020),
“kebijakan  hutang  yang  agresif  dapat  mengurangi  distribusi  dividen  karena  dana  digunakan  untuk  membayar bunga  dan  pinjaman”.  Hal  ini  memperlihatkan pentingnya  pengelolaan  kebijakan  hutang  yang  cermat  dalam mengoptimalkan nilai perusahaan.
Menurut penelitian yang dilakukan oleh Budiyanti et al (2018), menemukan bahwa struktur kepemilikan piramidal dapat mempengaruhi kebijakan pendanaan perusahaan. Leverage yang berlebihan dapat digunakan oleh  perusahaan-perusahaan  piramida  untuk  mempertahankan  kontrol  pemilik  utama.  Selain  itu,  penelitian tersebut  juga  menemukan  bahwa  kepemilikan  arus  kas  yang  tinggi  oleh  pemegang  saham  terbesar  dapat mempengaruhi  kebijakan  pendanaan  perusahaan.  Berdasarkan  hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa kebijakan dividen  dan  kebijakan  hutang  dapat  saling  mempengaruhi  nilai  perusahaan, tergantung pada  faktor- faktor  seperti  struktur  kepemilikan,  profitabilitas,  dan  ukuran  perusahaan.  Oleh  karena  itu,  perusahaan  perlu mempertimbangkan dengan hati-hati kebijakan dividen dan kebijakan hutang dalam konteks struktur kepemilikan yang  kompleks  seperti  pada  perusahaan  piramidal,  serta  memperhatikan  faktor-faktor  lain  yang  dapat mempengaruhi  nilai  perusahaan  seperti  profitabilitas,  ukuran  perusahaan,  dan  kepemilikan  manajerial.  Oleh karena  itu.  berdasarkan  latar  belakang  yang  telah  dijelaskan  sebelumnya.  penulis  memiliki  minat  untuk melakukan penelitian yang berjudul “Analisis Pengaruh Kebijakan Dividen dan Kebijakan Hutang Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di BEI Periode 2017- 2022”.

## Tinjauan Pustaka
Teori Signal Menurut Salmah (2022) , “Dalam Teori Sinyal, perusahaan berusaha untuk menyampaikan sinyal posi tif kepada investor agar persepsi mereka tentang prospek perusahaan menjadi lebih menguntungkan metode yang sering digunakan  adalah  dengan  menghasilkan  laporan  keuangan  yang  menarik  dan  mencerminkan  kinerja  yang positif.  Menurut  Jao  dkk  (2023:234) ,  “laporan  keuangan  yang  jelas  dan  tepat  akan  memberikan  keyakinan kepada para investor bahwa perusahaan dikelola secara efisien dan memiliki potensi untuk menghasilkan hasil yang menguntungkan”.

## Teori Keagenan
Menurut  Angelina  &  Amanah  (2021:10),  Dalam  konteks  Teori  Keagenan,  hubungan  agen-principal  terjadi ketika pemilik atau pemegang saham (principal) meminta manajemen perusahaan (agen)  untuk melaksanakan berbagai  kegiatan  atau  pekerjaan  yang  menguntungkan  kepentingan  principal.  Ini  termasuk  pendelegasian wewenang dan pengambilan keputusan dalam rangka mencapai tujuan perusahaan. Namun, menurut Zulhijmi & Sebrina  (2023:851) ,  “Dikarenakan  perbedaan  dalam  kepentingan  antara  pemilik  dan  pelaksana,  terkadang muncul ketegangan yang bisa muncul”. Dengan demikian, Teori Keagenan memberikan dasar bagi perusahaan untuk  mengatur  hubungan  antara  pemilik  saham  dan  manajemen  dengan  lebih  efektif,  sehingga  dapat meningkatkan kinerja dan nilai perusahaan secara keseluruhan.

## Teori Struktur modal
Menurut  Purwitasari  &  Septiani  (2013:124), Teori  struktur modal  berkaitan dengan keputusan  perusahaan tentang  bagaimana  mereka  akan  mendanai  operasi  mereka,  khususnya  dalam  hal  penggunaan  utang  dan ekuitas. Menurut  Modigliani  &  Miller  (1958:137),  terdapat  dua teori  utama  dalam konteks  struktur modal, yaitu teori Pecking  Order dan  teori Trade-off .  Menurut  Modigliani  &  Miller  (1958:137),  Teori  Teori Pecking  Order menjelaskan  bahwa  perusahaan  lebih  mengutamakan  pendanaan  ekuitas  internal  daripada  hutang,  dan  jika perusahaan memutuskan untuk menggunakan hutang, maka perusahaan akan memilih hutang yang lebih murah terlebih  dahulu.  Menurut  Modigliani  &  Miller  (1958:140),  Teori Trade-off merupakan  Teori  yang  menyatakan bahwa  perusahaan  akan  memilih  struktur  modal  yang  optimal  yang  merupakan  campuran  antara  hutang  dan ekuitas  yang  dapat  memaksimalkan  nilai  perusahaan.  Dalam  memilih  struktur  modal  yang  tepat,  perusahaan harus  mempertimbangkan  biaya  hutang  dan  risiko  keuangan  yang  terkait  dengan  penggunaan  hutang.  Biaya hutang meliputi bunga dan biaya administrasi yang harus ditanggung oleh perusahaan. Semakin tinggi tingkat hutang yang digunakan, semakin besar biaya yang harus ditanggung oleh perusahaan.

## Kebijakan Dividen
Menurut Ajizah & Perdinusa (2022:158), Kebijakan dividen adalah keputusan yang diambil oleh perusahaan untuk menentukan apakah akan mendistribusikan dividen, mengurangi atau meningkatkan jumlah dividen, atau
tetap  mempertahankan  tingkat  pembayaran  yang  sama  seperti  periode  sebelumnya.  Kebijakan  ini  dapat memengaruhi  minat  investor  karena  pembagian  dividen  dapat  berdampak  pada  kenaikan  harga  saham  dan menciptakan sentimen positif di kalangan investor. Indikator kebijakan dividen yang digunakan untuk penelitian ini  yakni Dividend  Payout Ratio (DPR).  Menurut Ajizah &  Perdinusa  (2022:158),  Pendekatan  dalam mengukur kebijakan dividen dalam penelitian ini dengan Dividend Payout Ratio (DPR). Dividend Payout Ratio (DPR) adalah Perbandingan  yang  mencerminkan  seberapa  besar  proporsi  pendapatan  bersih  perusahaan  yang  diberikan sebagai  dividen.  Menurut  Wulandari  &  Simamora  (2022:211), dividen  Payout  Ratio (DPR)  adalah  tingkat persentase  dari  pendapatan  bersih  setelah  pajak  yang  disalurkan  kepada  pemegang  saham  dalam  bentuk dividen;  semakin  tinggi  persentase  ini,  semakin  sedikit  pendapatan  yang  tersedia  untuk  investasi  dalam perusahaan. Menurut Rudiyanto dkk. (2020:71), berikut rumus dari Dividend Payout Ratio (DPR) :

## DPR =

## Kebijakan Hutang
Menurut  Ajizah  &  Perdinusa  (2022:159),  Kebijakan  hutang  adalah  strategi  yang  diambil  oleh  perusahaan untuk  membiayai  operasionalnya  dengan  menggunakan  utang,  menjadikan  utang  sebagai  salah  satu  sumber dana  perusahaan.  Keputusan  untuk  mendanai  dengan  tingkat  utang yang  tinggi  dapat  mencerminkan kualitas perusahaan yang baik, karena menunjukkan kemampuan perusahaan untuk menghadapi potensi biaya kesulitan keuangan,  dan  hal  ini  dapat  memberikan  dampak  positif  dan  signifikan terhadap  nilai  perusahaan.  Kebijakan hutang sendiri dapat diukur dengan Debt to Equity Ratio (DER).  Menurut Ajizah & Perdinusa (2022:162), Jika rasio  hutang  terhadap  ekuitas  semakin  tinggi,  maka  semakin  sedikit  modal  pemilik  yang  tersedia  sebagai jaminan untuk utang. Ini dapat mengakibatkan beban yang lebih besar bagi perusahaan kepada para kreditor, dan  dengan  tingginya  jumlah  utang,  perusahaan mungkin mengalami  penurunan  laba  yang  diperoleh. Debt to Equity Ratio (DER) dapat dihitung menggunakan rumus berikut:
DER =

## Nilai Perusahaan
Menurut Krisnawati & Miftah (2019:185), Meningkatkan nilai perusahaan memiliki signifikansi penting bagi suatu  perusahaan  karena  ini  juga  berarti  meningkatkan  keuntungan  bagi  para  pemegang  saham,  yang merupakan tujuan utama dari perusahaan. Tingkat nilai perusahaan mencerminkan hasil dari rangkaian aktivitas perusahaan selama beberapa tahun dan juga menjadi indikator seberapa besar kepercayaan masyarakat pada perusahaan tersebut.  Menurut Safitri & Wahyuati (2015:134) , “Nilai perusahaan dapat di ukur melalui Tobin’s Q dimana  Tobin's  Q  adalah  rasio  yang  digunakan  untuk  mengukur  nilai  perusahaan”.  Rasio  ini  dihitung  dengan membandingkan nilai pasar saham perusahaan dengan nilai buku ekuitas perusahaan. Menurut Auliyaa (2018), rumus dari Price Earning Ratio atau PER yaitu
Tobin's Q =

## Metodelogi
Jenis  penelitian  yang  digunakan  adalah  penelitian  kuantitatif.  Penelitian  kuantitatif  merupakan  penelitian yang  menggunakan  angka  dalam  menafsirkan  data  sehingga  mendapatkan  hasil  yang  diinginkan  (Ramdhan, 2021:207).  Metode  ini  digunakan  untuk  menjalankan  penelitian  secara  teratur,  direncanakan,  dan  memiliki struktur yang jelas mulai dari tahap awal hingga pembuatan desain penelitian. Penelitian ini menggunakan data sekunder.
Dalam konteks penelitian ini, populasi adalah semua Perusahaan Manufaktur yang terdaftar di BEI periode 2017 – 2022 yang berjumlah 193. Untuk mengambil sampel dalam penelitian ini, digunakan metode purposive sampling,  yaitu  teknik  pemilihan  sampel  berdasarkan  kriteria  tertentu  yang  sesuai  dengan  tujuan  penelitian. Adapun kriteria yang peneliti gunakan adalah dalam penentuan sampel adalah 1.  Perusahaan Manufaktur yang terdaftar di BEI,
2.  Perusahaan Manufaktur yang telah memberikan informasi keuangan di tahun 2017 - 2022,
3.  Perusahaan yang menggunakan mata uang rupiah,
4.  Perusahaan yang memiliki data lengkap sesuai variabel
Berdasarkan observasi yang dilakukan, terdapat 31 Perusahaan Manufaktur yang sesuai dengan kriteria yang dibutuhkan,  sehingga  di  dapatkan  terdapat  186  laporan  keuangan  yang  digunakan  sebagai  sampel  dalam penelitian ini. Dalam penelitian ini, metode analisis yang digunakan adalah regresi linear berganda.

## Hasil dan Pembahasan

## 1. Analisis Statistik Deskriptif
Tabel 1. Hasil Uji Analisis Statistik Deskriptif Descriptive Statistics N Minimum Maximum Mean Std. Deviation DPR 186 -1.1815 7.7582 .5806 .69788 DER 186 .0941 3.5827 .6894 .60874 TOBINSQ 186 .2739 14.4147 2.1548 1.96127 Valid N (listwise) 186
Berdasarkan  tabel  di  atas,  dapat  diketahui  bahwa  nilai  DPR  minimum  adalah  -1,1815  yaitu perusahaan  TRIS  terjadi  pada  tahun  2020,  sedangkan  nilai  DPR  maximum  adalah  7,7582  yaitu perusahaan  KAEF  terjadi  pada  tahun  2019.  Berdasarkan  tabel  di  atas,  nilai  DER minimum  adalah 0,0941 yaitu perusahaan MDKI terjadi pada tahun 2020, sedangkan nilai DER maximum adalah 3,5827 yaitu perusahaan UNVR terjadi pada tahun 2022. Berdasarkan tabel di atas, nilai Tobins Q minimum adalah  0,2739 yaitu  perusahaan  EKAD terjadi  pada tahun  2019,  sedangkan  nilai Tobins  Q maximum adalah 14,4147 yaitu perusahaan UNVR pada tahun 2020.

## 2. Uji Asumsi Klasik
a. Uji Normalitas Uji  Normalitas  adalah  uji  yang  digunakan  untuk  mengetahui  apakah  variabel  dependen, independen,  atau  keduanya  berdistribusi  normal,  mendekati  normal  atau  tidak.  Pengujian  ini menggunakan  kolmogrov-Smirnov.  Berikut  adalah  hasil  hasil  pengujian  normalitas  dengan  uji Kolmogorov-Smirnov.

## Tabel 2. One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Unstandardized Residual N 133 Normal Parameters a,b Mean -.0005446 Std. Deviation .04111238 Most Extreme Differences Absolute .072 Positive .061 Negative -.072 Test Statistic .072 Asymp. Sig. (2-tailed) .086 c
a. Test distribution is Normal. b. Calculated from data.
c. Lilliefors Significance Correction.
Berdasarkan  hasil  uji  normalitas  pada  tabel  6  dapat  diketahui  nilai  signifikansi  sebesar  0,086  artinya nilai signifikansi lebih besar dari 0,05 sehingga dapat disimpulkan bahwa data berdistribusi normal dan layak untuk dilakukan uji selanjutnya.
b. Uji Multikolinearitas
Uji  Multikolineritas  bertujuan  untuk  melihat  ada  atau  tidaknya  korelasi  yang  tinggi  antara variabel-variabel independen dalam suatu model regresi linear berganda. Jika ada korelasi yang tinggi di  antara  variabel-variabel  independennya,  maka  hubungan  antara  variabel  independen  terhadap variabel dependennya menjadi terganggu.
Tabel 3. Hasil Uji Multikolinearitas Collinearity Statistics Tolerance VIF 0.988 1.012 0.988 1.012
Berdasarkan  tabel  di  atas,  terlihat  bahwa  variabel  Inflasi,  BI  Rate,  Beta  Saham,  dan  ROA memiliki nilai tolerance di atas 0,1 dan VIF lebih kecil dari 10. Hal ini berarti dalam model persamaan regresi tidak terdapat gejala multikolineritas sehingga data dapat digunakan dalam penelitian ini.
c. Uji Heteroskedastisitas Uji Heteroskedastisitas bertujuan untuk melihat apakah terdapat ketidaksamaan varians pada residual dari suatu pengamatan ke pengamatan yang lain. Deteksi heteroskedastisitas dapat dilakukan dengan metode scatterplot dimana penyebaran titik-titik yang ditimbulkan terbentuk secara acak, tidak membentuk sebuah pola tertentu serta arah penyebarannya berada di atas maupun di bawah angka 0 pada sumbu Y. Hasil pengujian heteroskedastisitas dapat dilihat pada gambar di bawah ini.
Gambar 3. Hasil Uji Heteroskedastisitas
Berdasarkan  gambar  grafik  menunjukkan  bahwa  data  menyebar  di  atas  maupun  di  bawah angka  0  pada  sumbu  Y,  titik-titik  tidak  hanya  berkumpul  di  atas  maupun  di  bawah  0,  dan  tidak membentuk suatu pola yang jelas dalam penyebaran data tersebut. Hal ini menunjukkan bahwa tidak terjadi masalah heteroskedastisitas pada model regresi tersebut.
d. Uji Autokorelasi
Uji  autokorelasi  bertujuan  menguji  apakah  dalam  model  regresi  terdapat  korelasi  antara kesalahan  pengganggu  pada  periode  t  dengan  kesalahan  pengganggu  pada  periode  t-1  atau sebelumnya. Model regresi yang baik adalah regresi yang bebas dari gejala autokorelasi. Teknik yang digunakan untuk mendeteksi ada atau tidaknya gejala autokorelasi ialah dengan uji Durbin-Watson.
1) Jika d < dL atau d > 4-dL, maka hipotesis nol ditolak, artinya terdapat autokorelasi.
2) Jika dU < d < 4-dU maka hipotesis nol diterima, artinya tidak terdapat autokorelasi.
3) Jika dL < d < dU atau 4-dU < d < 4-dL artinya tidak ada kesimpulan.
Tabel 4. Hasil Uji Autokorelasi Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std.  Error  of  the Estimate Durbin-Watson 1 .765 a .585 .578 .04134 1.784 a. Predictors: (Constant), DER, DPR b. Dependent Variable: TOBINSQ Tabel 5. Hasil Uji Autokorelasi Durbin-Watson
Simbol Nilai n 133 d 1,784 dL 1,686 dU 1,747 4-dL 2,314 4-dU 2,253
Berdasarkan tabel diatas dengan menggunakan rumus dU < d < 4-dU maka didapatkan hasil 1,747 < 1,784 < 2,253 yang artinya hipotesis nol diterima dan tidak terdapat autokorelasi.
3. Regresi Linear Berganda Hubungan antar variabel independen terhadap variabel dependen atau pengaruh solvabilitas terhadap profitabilitas pada penelitian ini dapat dilihat dari analisis regresi linear sederhana menggunakan SPSS versi 22 for windows yang selengkapnya dapat dilihat pada table berikut:
Tabel 6 Hasil Uji Regresi Linier Berganda Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 1.257 .227 5.538 .000 DPR .411 .196 .146 2.094 .038 DER .957 .225 .297 4.257 .000 a. Dependent Variable: TOBINSQ
Berdasarkan tabel berikut,  maka dapat dibuat persamaan regresi linear Berganda sebagai berikut: Y ( Tobins Q ) = 1,257 + 0,411DPR + 0,957 DER + e
Dalam persamaan regresi linear berganda yang diberikan, nilai koefisien regresi untuk DPR adalah  0,411 dan  untuk  DER  adalah  0,957.  Ini  berarti  bahwa  Dalam  persamaan  di  atas,  koefisien  regresi  untuk  DPR adalah  0,411,  yang  berarti  jika  DPR  naik  1  satuan,  maka  Tobin's  Q  akan  naik  sebesar  0,411    satuan, dengan asumsi variabel DER dan e konstan. Sementara itu, koefisien regresi untuk DER adalah 0,957 yang berarti jika DER naik 1 satuan, maka Tobin's Q akan  sebesar 0,957 satuan, dengan asumsi variabel DPR dan e konstan.
4. Uji Hipotesis a. Uji Parsial (Uji T)
Tabel 7. Hasil Uji t (Uji Parsial)
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 1.257 .227 5.538 .000 DPR .411 .196 .146 2.094 .038 DER .957 .225 .297 4.257 .000
a. Dependent Variable: TOBINSQ
Melalui  statistik  uji  t  yang  terdiri  dari  kebijakan  dividen  yang  di  ukur  dengan  DPR  (X1), kebijakan hutang yang di ukur dengan DER (X2),) dapat diketahui secara parsial pengaruhnya terhadap Nilai Perusahaan yang di ukur dengan Tobins Q (Y).
1) Pengujian  hipotesis  pertama  (H1)  tabel  di  atas  menunjukkan  bahwa  variabel  kebijakan  dividen (DPR) memiliki tingkat signifikan sebesar 0,038 yaitu lebih kecil dari 0,05. Hal ini berarti kebijakan dividen  (DPR)  berpengaruh signifikan terhadap  Nilai Perusahaan (Tobins  Q) dan  nilai  t  sebesar 2.094 menunjukkan pengaruh positif terhadap variabel dependen.
2) Pengujian  hipotesis  kedua  (H2)  tabel  di  atas  menunjukkan  bahwa  variabel  Kebijakan  Hutang (DER) memiliki  tingkat  signifikan  sebesar  0,000  yaitu  lebih  kecil  dari  0,05.  Hal  ini  berarti  Nilai Perusahaan (Tobins Q) berpengaruh signifikan terhadap Return Saham dan nilai t sebesar 4.257 menunjukkan pengaruh positif terhadap variabel dependen.
b. Uji Simultan (Uji F) Uji statistik F atau Analisis Of Variance (ANOVA) pada dasarnya menunjukkan apakah semua variabel  independen  yang  dimaksudkan  mempunyai  pengaruh  secara  bersama-sama  (simultan) terhadap  variabel  dependen.  Nilai  F  dalam  tabel  ANOVA  juga  untuk  melihat  apakah  model  yang digunakan sudah tepat atau tidak. Untuk menguji apakah model yang digunakan tepat, maka dilakukan dengan cara membandingkan signifikansi pada tabel ANOVA dengan taraf nyatanya apabila F-hitung < F  tabel  (sig  >  0,05),  maka  variabel  independen  secara  bersama-sama  tidak  berpengaruh  terhadap variabel  dependen  secara  signifikan  (Ha  ditolak),  dan  apabila  F-hitung  >  F-tabel  (sig  <  0,05),  maka variabel independen secara bersama-sama berpengaruh terhadap variabel dependen secara signifikan (Ha diterima).
Tabel 8. Hasil Uji F (Uji Simultan) ANOVA a Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression .313 2 .156 91.550 .000 b Residual .222 130 .002 Total .535 132 a. Dependent Variable: TOBINSQ b. Predictors: (Constant), DER, DPR
Berdasarkan tabel di atas, hasil uji F menyatakan bahwa nilai F-hitung sebesar 91,55 dan F- tabel sebesar 3,06 Berdasarkan hal tersebut, nilai F-hitung lebih besar dari F-tabel  91, 55 > 3,06 dan nilai signifikan sebesar 0,000 < 0,05, maka dapat disimpulkan bahwa H0 ditolak dan H1 diterima. Jadi, kebijakan  dividen  dan  kebijakan  hutang  secara  bersama-sama  (simultan)  berpengaruh  signifikan terhadap Nilai Perusahaan.
c. Uji Koefisien Determinasi (R2)
Tabel 9. Hasil Uji Koefisien Determinasi ( ) Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std.  Error  of  the Estimate Durbin-Watson 1 .765 a .585 .578 .04134 1.784 a. Predictors: (Constant), DER, DPR b. Dependent Variable: TOBINSQ
Jika  dilihat  dari  nilai  R-Square  yang  besarnya  0,436  menunjukkan  bahwa  proporsi  pengaruh variabel  DPR  dan  DER  terhadap  variabel Tobins  Q sebesar  58,5%.  Artinya,  Kebijakan  Dividen  dan Kebijakan  Hutang  memiliki  proporsi  pengaruh  terhadap  Nilai  Perusahaan  Jadi  sebesar58,5% sedangkan sisanya 41,5% (100% - 58,5%) dipengaruhi oleh variabel lain yang tidak ada didalam model regresi linier.

## Kesimpulan
Berdasarkan  hasil  penelitian  dan  pembahasan  yang  telah  dikemukakan  sebelumnya,  maka  dapat diambil  keputusan  dari  penelitian  mengenai  Analisis  Pengaruh  Kebijakan  Dividen  dan  Kebijakan  Hutang
Terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi  Pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  BEI  Periode  2017-2022) dengan sampel sebanyak 31 perusahaan adalah sebagai berikut.
1.  Kebijakan  Dividen  yang  Diukur  dengan  Dividend Payout  Ratio  (DPR)  Berpengaruh  Positif  dan  signifikan Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI Periode 2017-2022.
2.  Kebijakan  Hutang  yang  Diukur  dengan  Debt  to  Equity  Ratio  (DER)  Berpengaruh  positif  dan  Signifikan Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI Periode 2017-2022.
3.  Kebijakan Dividen (Dividend Payout Ratio) dan Kebijakan Hutang (Debt to Equity Ratio) Secara Simultan Berpengaruh  Signifikan Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan Manufaktur  yang  Terdaftar  di  BEI Periode 2017-2022.

## Referensi
Agustin,  M.  (2021). Pengaruh  Likuiditas,  Leverage,  Ukuran  Perusahaan  Dan  Arus  Kas  Terhadap  Financial Distress  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Sektor  Industri  Barang  Konsumsi  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek Indonesia Tahun 2015-2019 . Fakultas Ekonomi Dan Bisnis Universitas Pakuan.
Ajizah,  E.,  &  Perdinusa,  B.  O.  (2022).  Pengaruh  Kebijakan  Dividen  Dan  Kebijakan  Hutang  Terhadap  Nilai Perusahaan. The Asia Pacific Journal Of Management Studies , 9 (3).
Angelina, E., & Amanah, L. (2021). Pengaruh Struktur Kepemilikan, Kebijakan Deviden, Kebijakan Hutang Dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi (Jira) , 10 (7). Auliyaa,  A.  (2018). Pengaruh  Leverage  Dan  Pertumbuhan  Aset  Terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi  Pada Perusahaan Manufaktur Sektor Aneka Industri Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2012-2016) . Universitas Widyatama.
Budiyanti, H., Husnan, S., & Hanafi, M. (2018). The Effect Of Pyramidal Ownership Structure To The Financing Policies  And  Firm  Value  In  Indonesia:  Cronyman  As  Moderating  Variable. Jurnal  Dinamika  Akuntansi ,
10 (1), 1 – 12. Https://Doi.Org/10.15294/Jda.V10i1.12878 Erviana, M. (2021). Pengaruh Keputusan Investasi Keputusan Pendanaan Dan Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan  (Studi  Pada  Perusahaan  Subsektor  Konstruksi  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia). Jurnal Ilmiah Mahasiswa Feb , 9 (2).
Jao,  R.,  Kampo,  K.,  Holly,  A.,  Suryady,  A.  T.  Y.,  &  Ruslan,  A.  (2023).  Peran  Corporate  Governance  Dalam Meningkatkan Nilai Perusahaan Melalui Kualitas Laba Dan Corporate Reputation. Jurnal Akuntansi Bisnis Pelita Bangsa , 8 (01), 30 – 49.
Jensen,  M.  C.,  &  Meckling,  W.  H.  (1976).  Theory  Of  The  Firm:  Managerial  Behavior,  Agency  Costs  And Ownership  Structure. Corporate  Governance:  Values,  Ethics  And  Leadership ,  77 – 132. Https://Doi.Org/10.4159/9780674274051-006
Krisnawati, E., & Miftah, M. (2019). Pengaruh Kebijakan Dividen, Kebijakan Hutang Dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Manufaktur. Equity , 18 (2), 181 – 192.
Lestari, A. E. P., & Pangestuti, D. C. (2022). Analisis Faktor Yang Mempengaruhi Kebijakan Dividen Pada Sektor Consumer And Goods. Forum Ekonomi , 24 (2), 335 – 345.
Modigliani,  F.,  &  Merton  H.Miller.  (1958).  The  Cost  Of  Capital,  Corporxtio~Fisance:  And  The:  Theory  Of Inves’tiient. The American Economic Review Volume Xlviii June 1958 Pivtumbek Three , 48 (3), 261 – 297. Monica, B. (2023). Pengaruh Kebijakan Hutang, Profitabilitas, Dan Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Indonesia Periode 2018-2020 . Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Indonesia Jakarta.
Nafisah, D., Farida, F., & Pramesti, D. A. (2023). Free Cash Flow, Pertumbuhan Penjualan, Kebijakan Dividen, Profitabilitas, Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Kebijakan Hutang. Prosiding Konferensi Ilmiah Akuntansi , 10 .
Nisa,  U.  (2019).  Determinasi  Kebijakan  Dividen  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  Bei. Jurnal Unesa , 7 (3). Purwitasari,  E.,  &  Septiani,  A.  (2013). Analisis  Pengaruh  Struktur  Modal Terhadap  Profitabilitas  (Studi  Empiris Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2009-2011) .  Fakultas Ekonomika Dan Bisnis.
Qomariyah,  A.,  &  Sukoco,  Y. D.  (2021).  Pengaruh  Likuiditas,  Profitabilitas  Dan Leverage Terhadap  Kebijakan Dividen Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2018-2020. Jrma (Jurnal
Riset Manajemen Dan Akuntansi) , 9 (3), 179 – 191. Ramdhan, M., & Others. (2021). Metode Penelitian . Cipta Media Nusantara.
Rudiyanto,  R.,  Rahayu,  M.  M.,  &  Firmansah,  A.  (2020).  Pengaruh  Return  On  Equity  Dan  Earning  Per  Share Terhadap Dividen Payout Ratio Pada Perusahaan Lq45 Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Studia Akuntansi Dan Bisnis (The Indonesian Journal Of Management \& Accounting) , 8 (1). Safitri, N., & Wahyuati, A. (2015). Pengaruh Struktur Modal Dan Keputusan Investasi Terhadap Profitabilitas Dan Nilai Perusahaan. Jurnal Ilmu Dan Riset Manajemen (Jirm) , 4 (2).
Salmah, N. N.  A.,  Valianti,  R. M.,  &  Anggraini, N.  (2022).  Pengaruh  Kebijakan  Dividen Dan Kebijakan Hutang Terhadap Nilai Perusahaan Yang Terdaftar Pada Jakarta Islamic Index. Jurnal Media Wahana Ekonomika , 19 (3), 467 – 479.
Sartono,  S.,  &  Ratnawati,  T.  (2020).  Factor-Faktor  Penentu  Struktur  Modal. Die:  Jurnal  Ilmu  Ekonomi  Dan Manajemen , 11 (01).
Septian,  A.  (2023).  Dinamika  Kebijakan  Keuangan  Dan  Dampaknya  Terhadap  Valuasi  Saham  Dalam  Sektor Otomotif Indonesia. Akademik: Jurnal Mahasiswa Ekonomi \& Bisnis , 3 (3), 125 – 134.
Sofyaningsih, S., & Hardiningsih, P. (2011). Struktur Kepemilikan, Kebijakan Dividen, Kebijakan Utang Dan Nilai Perusahaan. Dinamika Keuangan Dan Perbankan , 3 (1), 68 – 87.
Suwandi,  E.,  Le Xuan, T.,  Zidane,  Z.,  Saputra, T.  A. H.,  & Hendri, H.  (2023).  Analisa  Penerapan Manajemen Operasional Pada Perusahaan Danone Indonesia. Jurnal Mirai Management , 8 (2), 188 – 195. Wulandari, W., & Simamora, S. C. (2022). Pengaruh Return On Assets, Debt Equity Ratio Dan Ratio Institusional Terhadap  Dividen  Payout  Ratio  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Sektor  Consumer  Good  Industry  Di  Bei Periode 2015-2019. Jurnal Inovatif Mahasiswa Manajemen , 2 (3), 209 – 221.
Zulhijmi, I. W., & Sebrina, N. (2023). Analisis Tingkat Konservatisme Akuntansi (Conditional) Selama Pandemi Covid-19. Jurnal Eksplorasi Akuntansi , 5 (2), 847 – 856.