http://jurnal.usahid.ac.id/index .php/accounting
Pengaruh Degree of Operating Leverage dan
Degree of Financial Leverage terhadap Return On Equity
Ade Nahdiatul Hasanah

## Abstrak
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh leverage dalam pendanaan  terhadap  tingkat  keuntungan  yang  diperoleh  pada perusahaan  manufaktur  di  sektor  makanan  dan  minuman  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2010-2014.  Penelitian menggunakan  teknik  analisis  regresi  berganda.  Sampel  penelitian sebanyak  lima  perusahaan  dengan  menggunakan  metode purposive sampling. Data yang digunakan dalam penelitian  adalah data sekunder berupa laporan tahunan dan keuangan. Berdasarkan  hasil  penelitian  dapat  disimpulkan  bahwa operation leverage dan financial  laverage berpengaruh  negatif  namun  tidak siginifikan  terhadap return  on  equity .  Adapun  di  antara  proxy leverage  pendanaan  yang  digunakan,  yang  paling  dominan pengaruhnya adalah financial leverage.
Kata  Kunci  : Degree  of  Operation  Leverage , Degree  of  Financial Leverage , Return on Equity .

## Abstract
This study aims to determine the effect of leverage in funding on the  level  of  profits  obtained  by  companies  in  manufacturing companies  in  the  food  and  beverage  sector  listed  on  the Indonesian Stock Exchange for the 2010-2014 period.The study used  multiple  regression  analysis  techniques.  The  research samples were five companies using purposive sampling method. The  data  used  in  the  study  are  secondary  data  in  the  form  of annual reports and financial. Based on the results of the study it can  be  concluded  that  operation  loan  and  financial  leverage have a negative effect but  are not significant, and among proxy funding  funding  used  financial  leverage  is  the  most  dominantly influential.

## Fakultas Ekonomi dan Bisnis
Universitas Serang Raya
adenahdiatul88@gmail.com
Keywords : Degree of Operation Leverage , Degree of Financial Leverage , Return on Equity .

## PENDAHULUAN
Investasi  yang  dilakukan  oleh  para  investor  hendaknya  memiliki  keberlangsungan yang  cukup  lama,  maka  pemilihan  investasi  berdasarkan  kelompok  industrial  sangatlah mencerminkan  atas  kebutuhan  investasi  tersebut.  Pendanaan  dalam  kelompok  industri barang  konsumsi  banyak  menarik  peminat  (investor)  karena  dalam  industri  tersebut merupakan pemenuhan kebutuhan pokok manusia yang secara terus menerus dipakai.
Tingkat  konsumsi  masyarakat  Indonesia  sangat  besar,  Indonesia  bukan  hanya menjadi  target  pasar  produk-produk  luar  negeri  yang  potensial,  tetapi  juga  sebagai  target investasi  para  investor.  Berdasarkan  kabar  terakhir,  sebuah private  equity asal  Amerika (KKR)  baru  saja  mengakuisisi  sepuluh  persen  kepemilikan  di  Tiga  Pilar  Sejahtera,  salah satu perusahaan yang bergerak di sektor konsumsi ( consumer goods ).  Pilihan investasi di sektor  konsumsi  bisa  menjadi  alternatif  isi  portofolio  ketika  investasi  di  perusahaan  sektor lain  masih  menunjukan  pelemahan  kinerja.  Misalnya,  ketika  sektor  properti  mengalami penurunan kinerja cukup signifikan sejak Bank Indonesia Rate dinaikkan dan akibat aturan Loan  To  Value yang  baru.  Juga  di  saat  harga  komoditas  tambang  dan  perkebunan  belum menunjukan kenaikan harga, sehingga emiten-emiten perkebunan dan pertambangan masih akan  menurun  kinerjanya.  Meredupnya  kinerja  perusahaan  di  sektor  lain  mendorong investor  mulai  mencari  alternatif  investasi  pada  sektor  yang  masih  bisa  tumbuh.  Salah satunya adalah sektor konsumsi.
Rata-rata  pertumbuhan  penjualan  emiten-emiten  ini  masih  cukup  tinggi  pada  tahun 2012 –2014.  Penjualan  di  atas  30  persen  namun  besarnya  beban  operasional  perusahaan menyebabkan  banyak  perusahaan  sub  sektor  makanan  dan  minuman  mengalami pencatatan  laba  bersih  yang  turun  signifikan.  Penjualan  selama  semester  pertama  tahun 2014  masih  tumbuh  13  persen.  Namun,  beban  operasional  yang  meningkat  signifikan menjadikan  laba  bersihnya  tergerus  minus  44  persen.  Meskipun  beberapa  perusahaan mencatatkan  pertumbuhan  laba  negatif,  namun  masih  ada  perusahaan  mencatatkan pertumbuhan  laba  bersih  positif.  Pertumbuhan  laba  bersih  negatif  di  saat  pertumbuhan pendapatan  masih  positif,  mengindikasikan  bahwa  mayoritas  perusahaan  subsector makanan  dan  minuman  mengalami  masalah  kenaikan  biaya  operasional.  Benar  saja. Perusahaan  yang  masih  mencatat  pertumbuhan  laba  bersih   berkebalikan  dengan pendapatan, seperti mengalami masalah pada efisiensi operasional perusahaan. Beberapa juga mengalami penurunan Net  Profit  Margin ,  namun  perusahaan-perusahaan  tersebut masih bisa mencatatkan kinerja positif. Perlu adanya kebijakan dalam menyingkapi kondisi tersebut berupa upaya-upaya yang dibuat oleh principal perusahaan.
Peran  kebijakan  perusahaan  merupakan  ketentuan-ketentuan  yang  ditetapkan  oleh direksi  kepada  manajemen  dalam  pelaksanaan  kegiatan  usaha  yang  salah  satunya merupakan  kebijakan  pendaaan  dengan  tujuan  utama  mengoptimalkan  nilai  perusahaan melalui  penentuan  struktur  modal.  Nilai  perusahaan  dianggap  sebagai  gambaran  kinerja atas  aktivitas-aktivitas  bisnis  berupa  aktivitas  pendanaan,  aktivitas  investasi  dan  aktivitas operasional.
Aktivitas pendanaan merupakan kemampuan manajemen dalam menentukan target struktur  modal,  dan  mengaktifkan  fungsi  maupun  peran  aktiva  sebagai  kepemilikan  utama perusahaan  dalam  definisi  aktivitas  investasi,  sedangkan  aktivitas  operasional  merupakan kemampuan  manajemen  dalam  kegiatan  operasi  perusahaan.  Kondisi  keuangan  dan  hasil operasi perusahaan yang tercermin pada laporan keuangan disusun dengan maksud untuk
memberikan  informasi  tentang  hasil  usaha,  posisi  keuangan  dan  berbagai  faktor  yang menyebabkan  terjadinya  perubahan  posisi  keuangan  tersebut  kepada  semua  pihak  yang berkepentingan  dengan  eksistensi  perusahaan.  Informasi  tentang  kondisi  keuangan  dan hasil  operasi  perusahaan  berguna  untuk  berbagai  pihak,  baik  pihak  dalam  maupun  pihak luar perusahaan.
Dalam  teori  manajemen  keuangan,  akan  selalu  ada trade-off antara  resiko  dan return . Jika resiko suatu investasi tinggi, maka return yang akan dihasilkan akan berbanding lurus,  begitu  juga  sebaliknya.  Maka,  para  manajer  harus  mengetahui  resiko  untuk dipertimbangkan  dalam  menilai  dan  memutuskan  suatu  keputusan  investasi.  Pemahaman akan  penilaian trade - off antara  resiko  dan  return  ini  akan  membentuk  landasan  komposisi struktur modal dalam usaha memaksimalkan kesejahteraan para pemegang saham.
Berdasarkan latar belakang di atas maka penelitian ini akan menganalisis pengaruh arsial  dan  simultan operating  leverage dan financial  leverage terhadap return  on  equity perusahaan manufaktur sub sektor makanan dan minuman.

## TINJAUAN PUSTAKA
Menurut  Hanafi  (2010), leverage adalah  penggunaan  aset  dana  sumber  dana  oleh perusahaan  yang  memiliki  biaya  tetap  (beban  tetap)  dengan  maksud  agar  meningkatkan keuntungan  potensial  pemegang  saham.  Jika  semua  biaya  bersifat  variabel,  maka  akan memberikan  kepasatian  bagi  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba.  Akan  tetapi  kerena biaya  perusahaan  bersifat  tetap,  maka  untuk  menghasilkan  laba  diperlukan  tingkat penjualan  minimum tertentu.  Biaya  tetap  tidak tergantung  dari  tingkat  penjualan  opersional perusahaan,  maka  biaya  ini  menjadi  resiko  yang  harus  dikendalikan  dan  ditanggung  oleh perusahaan. Konsep leverage sangat penting untuk menunjukkan analisis keuangan dalam melihat trade - off antara resiko dan tingkat keuntungan dari berbagai sudut keputusan yang terbaik. Ini merupakan tugas manajer keuangan agar dapat membuat perencanaan, analisis dan pengendalian kegiatan.
Terdapat beberapa jenis leverage yang dikembangkan dalam manajemen keuangan, di  antaranya operating  leverage dan financial  leverage .  Menurut  Hanafi  (2010) operating leverage adalah  penggunaan  aktiva  yang  menyebabkan  perushaan  harus  menanggung biaya  tetap  berupa  penyusutan. Operating  leverage dikategorikan  menguntungkan  apabila perusahaan  mampu  menanggung  biaya  tetap  atas  penggunaan  aktiva  atau  penjualan setelah  dikurangi  biaya  variabel  akan  lebih  besar  dari  biaya  tetap.  Sebaliknya operating leverage dikategorikan  merugikan  apabila  perusahaan  tidak  mampu  menutup  biaya  tetap atau  penjualan  dan  pendapatan  lebih  kecil  dari  biaya  tetap. Financial  leverage menurut Hanafi  (2010)  adalah  sejauh  mana  perusahaan  menggunakan  pendaan  melalui  hutang untuk  meningkatkan  kegiatan  produksinya  dan  seberapa  besar  kemampuan  laba  untuk menutup biaya bunga.
Menurut  Hanafi  (2010) operating  leverage adalah  penggunaan  aktiva  yang menyebabkan perusahaan harus menanggung biaya atetap berupa penyusutan. Operating leverage dapat  mengukur  perubahan  pendapatan  atau  penjualan  terhadap  keuntungan operasi  perusahaan.  Dilihat  dari  kegunaan operating  leverage tesebut,  dapat  disimpulkan bahwa  perusahaan  dapat  mengetahui  perubahan  laba  operasi  sebagai  akibat  perubahan penjualan,  sehingga  perusahaan  dapat  mengetahui  keuntungan  operasi  perusahaan.
Degree of Operating Leverage (DOL) dapat dihitung dengan menggunakan formula sebagai berikut (Hanafi, 2010) :
Financial leverage dapat diukur dengan menggunakan Degree of Financial Leverage (DFL). Degree  of  Financial  Leverage (DFL)  merupakan  ukuran kuantitatif  sensitivitas Earnings  Per  Shares perusahaan  terhadap perubahan  laba  operasional  (Husnan,  2006). Degree of Financial Leverage (DFL) dapat dihitung dengan menggunakan formula sebagai berikut (Husnan, 2006) :
Penelitian ini menggunakan Return on Equity (ROE) sebagai alat  ukur profitabilitas. Alasan  menggunakan  ROE  sebagai  alat  ukur  profitabilitas karena  ROE merupakan  ukuran rasio  profitabilitas  dari  sudut  pandang  pemegang  saham.  Pemegang  saham  tertarik  pada ROE  karena  pemegang  saham  dapat  melihat  seberapa  besar  kemampuan  perusahaan untuk memperoleh keuntungan terhadap modal yang telah iatanamkan.
Kasmir  (2008)  menyatakan  bahwa  semakin  tinggi  rasio  ROE  maka,  semakin  baik kondisi  perusahaan  karena return atau  penghasilan  yang  diterima  tinggi  sehingga  posisi pemilik perusahaan semakin kuat. Jika rasio ini rendah biasanya disebabkan karena kurang efektif  dalam  menggunakan  modal. Return  on  Equity  (ROE) dapat  dihitung  dengan menggunakan rumus berikut (Kasmir, 2008) :
Agency  Theory. Konsep  teori  keagenan  adalah  hubungan  atau  kontrak  antara principal (pemilik)  dan  agen  (manajemen). Principal adalah  pemegang  saham  atau traditional users lain. Agen manajemen akan berupaya mengoperasikan perusahaan sesuai dengan  keinginan  publik.  Agen  diwajibkan  memberikan  laporan  periodik  pada  principal tentang  usaha  yang  dijalankan.  Jadi, stakeholder atau  investor  tidak  mempunyai  kendali langsung  atas keputusan  yang  dibuat  oleh manajer,  investor tahu  bahwa  manajer  memiliki informasi, tetapi mereka tidak dapat mengetahui apakah itu (Husnan, 2006).
Masalah agency akan  muncul  ketika  investor  membutuhkan  informasi  yang  cukup untuk mengijinkan trend perkiraan perusahaan dimasa yang akan datang, tetapi manajemen perusahaan tidak mengungkap informasi tersebut dalam laporan tahunan. Situasi ini, dalam literature hubungan agency ,  dikenal  sebagai  informasi  asimetris.  Informasi  asimetris mengacu pada situasi dimana satu group individual (para manager) dinformasikan lebih baik (paling tidak pada awalnya) dibandingkan grup lainnya diluar investor.
Pecking  Order  Theory. Teori  ini berimplikasi  bahwa  manajer  akan  berfikir  dalam kerangka trade - off antara  penghematan  pajak  dan  biaya  kebangkrutan  dalam  penentuan struktur modal. Dalam kenyataan empiris nampaknya jarang manajer keuangan yang berfikir demikian. Teori pecking order ini bisa menjelaskan mengapa perusahaan yang mempunyai tingkat keuntungan yang lebih tinggi justru mempunyai tingkat hutang yang lebih kecil.
Teori Berdasarkan Perilaku Manajemen. Teori ini menyatakan bahwa dalam pihak pihak yang berkaitan dengan perusahaan tidak mempunyai informasi yang sama mengenai
prospek  dan  resiko  perusahaan.  Pihak  tertentu  mempunyai  informasi  yang  lebih  daripada pihak lainnya.
Berdasarkan tinjauan pustaka tersebut, maka model penelitian ini dapat diilustrasikan dalam kerangka penelitian sebagai berikut :
Gambar 1. Kerangka Penelitian

## METODE PENELITIAN
Metode  penelitian  berjenis  penelitian  asosiatif,  yaitu  metode  penelitian  untuk menganalisis  sebab  akibat  yang  terdapat  pada  tingkat  pengaruh  variabel-variabel independen  dengan  variabel  dependen.  Variabel  Independen  berupa Degree  of  Operating Leverage dan Degree  of  Financial  Leverage, sedangkan  variabel  dependen  adalah Return on Equity.
Penelitian  ini  menggunakan  data  sekunder  berupa  iktisar  laporan  keuangan  dan laporan  keuangan  perusahaan  makanan  dan  minuman  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  (BEI)  periode  2012-2016.  Terdapat  lima  belas  perusahaan  makanan  dan minuman  yang  terdaftar  di  BEI  dan  lima  di  antaranya  merupakan  sampel  yang  terpilih dengan kriteria tertentu.
Uji  Asumsi  Klasik. Pengujian  terhadap  asumsi  klasik  bertujuan  untuk  mengetahui apakah  suatu  model  regresi  tersebut  baik  atau  tidak  jika  digunakan  untuk  melakukan penaksiran.  Suatu  model  disebut  baik  apabila  bersifat  BLUE  ( Best  Linear  unbiased Estimator ),  yaitu  memenuhi  asumsi  klasik  atau  terhindar  dari  masalah-masalah multikolinieritas,  heteroskedastisitas,  autokorelasi  mau  pun  uji  Linearitas  (Thobarry,  2009). Uji asumsi klasik melalui beberapa pengujian di antaranya:
1.  Uji normalitas data bertujuan untuk menguji apakah dalam model variabel dependen dan variabel independen keduanya mempunyai distribusi normal atau tidak. Hal ini bertujuan untuk  mengetahui  jenis  statistik  yang  cocok  yang  akan  digunakan  dalam  menganalisis data.  Model  regresi  yang  baik  adalah  distribusi  data  normal  atau  mendekati  normal. Pengujian normalitas ini dapat dilakukan melalui analisis grafik dan analisis statistik.
2.  Uji  multikolinieritas  digunakan  untuk  menguji  apakah  dalam  sebuah  model  regresi ditemukan  adanya  korelasi  antarvariabel  independen.  Jika  terjadi  korelasi  maka dikatakan  terdapat  masalah  multikolinieritas,  model  regresi  yang  baik  seharusnya  tidak terjadi  korelasi  antarvariabel  independen.  Pengujian  terhadap  ada  tidaknya multikolinieritas dilakukan dengan VIP ( Variance Inflation Factor ).
3.  Uji autokorelasi bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi linear ada korelasi antara  kesalahan  pengganggu  pada  periode  t  dengan  kesalahan  pengganggu  pada
Degree of Operating Leverage Degree of Financial Leverage
Return on Equity
periode  t-1  (sebelumnya),  jika  terjadi  korelasi,  maka  dinamakan  ada  problem autokorelasi.  Autokorelasi  muncul  karena  observasi  yang  berurutan  sepanjang  waktu berkaitan  satu  sama  lainnya  (Ghozali,  2006).  Untuk  menguji  keberadaan  autokorelasi dalam penelitian ini digunakan uji statistik Durbin – Watson .
4.  Uji  Heteroskedastisitas  digunakan  untuk  mengetahui  apakah  ada  perbedaan  antara variance dari observasi yang satu dengan observasi yang lain, jika residual mempunyai varians  yang  sama  disebut  homoskedastisitas  dan  jika  varians  tidak  sama  disebut heteroskedastisitas.  Persamaan  regresi  yang  baik  jika  tidak  terjadi  heteroskedastisitas. Salah satu cara untuk mendektesi ada atau tidaknya heteroskedastisitas adalah dengan menilai  grafik  scatterplot  antara  nilai  prediksi  variabel  dependen  ZPRED  dengan residualnya SRESID.
Analisis  Regresi  Linier  Berganda. Studi  mengenai  ketergantungan  satu  variabel terikat  dengan  satu  atau  lebih  variabel  variabel  bebas  dengan  tujuan  untuk  mengestimasi dan  memprediksi  rata-rata  populasi  atau  nilai  rata-rata  variabel  terikat  berdasarkan  nilai variabel  bebas  yang  di  ketahui.  Pusat  perhatian  adalah  pada  upaya  menjelaskan  dan mengevaluasi hubungan antara suatu variabel dengan satu atau lebih variabel independen. Berupa    anggapan  Y  =  f    (X ₁ ,X ₂ ,) Dalam  hubungan  fungsional  di  mana  Y  adalah  fungsi liniear,  maka  model  regresi  berganda  untuk  satu  variabel  di  mana  variabel  terikatnya merupakan  fungsi  liniear  dari  dua  variabel  bebas.  Persamaan  model  penelitian  ini  adalah sebagai berikut :

## ROE = βο + DOL βι + DFL β2
Keterangan : ROE : Return On Equity. DOL : Degree Of Operation Leverage. DFL : Degree Of Financial Leverage. βι…βз: Koefisien variabel bebas.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Tabel 1. Uji Normalitas
One-Sample Kolomogorov-Smirnov Test
Unstandarized Residual
N
Normal Parameters a,b Most Extreme Differences Test Satistic Asymp. Sig. (2Tailed) Mean Std. Deviation Absolute Positive Negative 30 .0000000 ,02763938 ,155 ,151 -,155 ,155 ,064 c
Berdasarkan Tabel 1 yang merupakan hasil uji normalitas dengan menggunakan uji One Sample Kolmogorov Smirnov dapat diketahui dengan jumlah N 30 bahwa nilai Asymp. Sig lebih  besar  dari  0,05  yaitu  sebesar  0,064  (0,064  >  0,05)  sehingga  dapat  disimpulkan bahwa nilai residual berdistribusi normal.
Tabel 2. Uji Autokorelasi Model Durbin-Watson 1 1,769 Predictor : DOL & DFL
Dependent : ROE
Tabel  2  menunjukan  bahwa  nilai  D-W  pada  model  regresi  sebesar  1,769.  Nilai  ini dibandingkan  dengan  nilai  tabel  menggunakan  nilai  signifikan  5  persen,  jumlah  sampel  30 (N) dan jumlah variabel independen 3 (K=3), maka di tabel Durbin Watson akan didapatkan nilai  secara  matematis  dapat  diperoleh  nilai  dl  =  1,2138  dan  nilai  du  =  1,6498  maka  dapat disimpulkan 1,2138<1,769<3-1,6498 maka dapat disimpulkan tidak terjadi autokorelasi.
Tabel 3. Uji Multikolinearitas Model Colinearity Statistics Tolerance                       VIF 1 (Constant) DOL DFL Dependent: ROE ,898 ,924 1,114 1,083
Diketahui  nilai  VIF  masing-masing  variabel  independen  yaitu Degree  of  Operation Leverage sebesar  1,114  dan Degree  of  Financial  Leverage sebesar  1,083.  Berdasarkan Tabel  3  diketahui  pula  nilai tolerance masing-masing  variabel  independen  yaitu Degree  of Operation Leverage sebesar 0,898 dan Degree of Financial Leverage sebesar 0,924. Kedua variabel bebas tersebut memiliki nilai VIF di bawah  10 dan nilai Tolerance di atas 0,1 maka dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi multikolinieritas antar variabel independen.
Gambar 2. Uji Heteroskedastisitas
Uji heteroskedastisitas yang dihasilkan dalam Gambar 2 menunjukkan tidak ada pola yang jelas serta titik-titik menyebar diatas dan di bawah angka 0 pada sumbu Y maka dapat disimpukan bahwa tidak terjadi heteroskedastisitas.
Tabel 4. Uji F Model F Sig. 1 Regression Residual Total Predictor : DOL & DFL Dependent : ROE 3,138 ,936 b
Berdasarkan  Tabel  4,  F hitung sebesar  0,138  dengan  nilai  signifikasi  0,936,  karena signifikansinya  lebih  besar  dari  0,05  maka  dapat  disimpulkan  bahwa Degree  of  Operation Laverage dan Degree  of  Financial  Laverage secara  simultan  tidak  berpengaruh  signifikan terhadap ROE.
Tabel 5. Koefisien Determinasi Model R 2 1 DOL DFL Dependent : ROE 0,16 0,07 0,09
Berdasarkan Tabel 5,  menunjukan  bahwa  variabel Degree of  Operation Laverage dan Degree  of  Financial  Laverage menentukan  variasi variabel Return  on  Equity sebesar  16 persen  sedangkan  sisanya  sebesar  84  persen  ditentukan  oleh  variabel-variabel  lain  yang lain yang tidak dianalisis dalam penelitian.
Tabel 6. Regresi Linier Berganda Model Unstandardized Coeficients B                 Std. Error t Sig. 1 (Constant) DOL DFL Dependent: ROE ,016 -,1.17114 ,055 ,012 ,000 ,147 1,341 -2,272 -,373 ,192 ,787 ,712
Hasil  analisis  regresi  linear  berganda  dalam  Tabel  6  diperoleh  koefisien  variabel Degree of Operation Leverage sebesar -1,17114 dan koefisien variable Degree of Financial Leverage sebesar 0,055 dengan konstanta 0,016.
Analisis regresi linier berganda menunjukan bahwa nilai signifikansi variabel Degree of  Operation  Leverage 0,787.  Nilai  signifikansi  tersebut  lebih  besar  dari  0,05  maka  dapat disimpulkan bahwa variabel Degree of Operation Leverage secara parsial tidak berpengaruh signifikan  terhadap Return  on  Equity. Hasil  penelitian  ini  mendukung  hasil  penelitian  Ayu (2011),  Yahya  (2011),  dan  Hadipranoto  (2005)  bahwa Degree  of  Operating  Leverage berpengaruh  negatif  terhadap  ROE.  Apabila Degree  of  Operating  Leverage turun  dan menimbulkan  beban  operasi  yang  rendah  maka,  akan  meningkatkan  laba  perusahaan. Sebaliknya  apabila Degree  of  Operating  Leverage perusahaan  naik  maka,  akan menyebabkan  penurunan  profitabilitas  perusahaan.  Hal  ini  terjadi  karena  semakin  besar biaya  produksi  yang  bersifat  tetap  maka,  semakin  besar  pula  pengaruh leverage sehingga kondisi ini cenderung menekan laba perusahaan.
Adapun  nilai  signifikansi  variabel Degree  of  Financial  Leverage 0,712.  Nilai signifikansi  tersebut  lebih  besar  dari  0,05  maka  dapat  disimpulkan  variabel Degree  of Financial  Leverage secara  parsial  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap Return  on  Equity . Hasil  penelitian  ini  mendukung  hasil  penelitian  Ayu  (2007)  dan  Hadipranoto  (2005)  bahwa Degree  of  Financial  Leverage berpengaruh  negatif  terhadap  ROE,  jadi  semakin  tinggi Degree of Financial Leverage maka semakin besar risiko keuangannya. Peningkatan risiko yang  dimaksud  adalah  kemungkinan  terjadinya  gagal  bayar  (default)  karena  perusahaan terlalu banyak melakukan pendanaan aktiva dari hutang. Dengan adanya risiko gagal bayar, maka biaya yang harus dikeluarkan oleh perusahaan untuk mengatasi masalah ini semakin besar.  Semakin  rendah Degree  of  Financial  Leverage ,  maka  akan  semakin  tinggi kemampuan perusahaan untuk membayar seluruh kewajibannya yang berarti bahwa hanya sebagian kecil aktiva perusahaan dibiayai oleh hutang. Degree of Financial Leverage yang menurun  disebabkan  peningkatan  total  aktiva  yang  lebih  besar  dibandingkan  peningkatan hutang  sehingga  dapat  menurunkan  beban  hutang  yang  mengakibatkan Return  of  Equity yang  dihasilkan  meningkat.  Hasil  penelitian  ini  sesuai  dengan  teori Pecking  Order yang menyatakan bahwa perusahaan lebih menyukai pendanaan yang berasal dari dana internal yaitu laba ditahan daripada pendanaan yang berasal dari dana ekternal yaitu hutang.
Adanya  pengaruh  yang  tidak  signifikan  dapat  diartikan  bahwa  ada  perusahaan  sub sektor makanan  dan  minuman  yang memiliki  hutang  tinggi  dan  laba  tinggi, tetapi  ada juga perusahaan  yang  memiliki  hutang  tinggi  namun  laba  rendah.  Oleh  karena  itu  tinggi rendahnya Degree  of  Financial  Leverage pada  perusahaan  tidak  akan  berpengaruh  pada profitabilitas perusahaan tersebut. Di sisi lain tingginya rasio Degree of Financial Leverage Ratio  mengindikasikan  adanya  dana  besar  dari  sumber  hutang  yang  dapat  dimanfaatkan dalam operasional perusahaan dalam meningkatkan profitabilitas. Dengan demikian Degree of Financial Leverage yang sangat tinggi akan menurunkan profitabilitas perusahaan karena meningkatnya  biaya  bunga  dan  resiko  gagal  bayar,  namun  apabila Degree  of  Financial Leverage meningkat  dengan  wajar  akan  membantu  kemampuan  pendanaan  operasional perusahaan tersebut dalam rangka meningkatkan profitabilitas.

## KESIMPULAN
Berdasarkan  analisis  hasil  penelitian  yang  dilaksanakan  pada  perusahaan manufaktur  subsektor  makanan  dan  minuman  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia periode 2011 – 2016 maka dapat disimpulkan baik Degree of Operational Leverage maupun Degree  of  Financial  Leverage tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap Return  on  Equity. Pengaruh yang tidak signifikan menunjukkan bahwa ada perusahaan yang memiliki hutang tinggi  dan  laba  tinggi, tetapi  ada  juga  perusahaan  yang  memiliki  hutang tinggi  namun  laba rendah.  Oleh  karena  itu  tinggi  rendahnya Degree  of  Operational  Leverage dan Degree  of Financial  Leverage pada  perusahaan  tidak  akan  berpengaruh  pada Return  on  Equity perusahaan tersebut.
Perlu  adanya  tindakan  kehati-hatian  investor  dalam  berinvestasi  pada  perusahaan dengan struktur hutang yang tinggi karena memiliki risiko kebangkrutan yang tinggi. Investor disarankan  untuk  memilih  berinvestasi  pada  perusahaan  besar  yang  lebih  mapan  dari  sisi total asset dan perusahaan yang memiliki tingkat profitabilitas yang baik.

## DAFTAR PUSTAKA
Ayu,  Luh  Putu.  2007.  Analisis  Pengaruh  Cyclicality,  Operating  Leverage,  Firm  Size  dan Financial Leverage Terhadap Business Risk Pada Industri Makanan (Minuman) Dan Property  (Real  Estate)  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Jakarta. Jurnal  Manajemen . Volume 3, No. 2.
Ayu,  K.  2011.  Analisis  Pengaruh  Financial  Leverage  Terhadap  Earning  Per  Share  Pada Perusahaan  Makanan  Dan  Minuman  Di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Ekonomi Manajemen . Volume 15, No. 1. Ghozali,  Imam.  2006. Aplikasi,  Multivariat  dengan  Program  SPSS .  Semarang  :  Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Hanafi, M. Mamduh. 2010. Manajemen Keuangan . Yogyakarta : BPFE. Husnan, Suad. 2006. Dasar-dasar Manajemen Keuangan . Yogyakarta : UPP STIM YKPM. Kasmir. 2008. Analisis Laporan Keuangan . Jakarta : Rajawali Pers.
Mustika  Hadipranoto.  2005.  Pengaruh  Financial  Leverage  terhadap  Profitabilitas Perusahaan  Manufaktur  yang  Go-public  di  Indonesia. Tesis .  Fakultas  Ekonomi Universitas Katolik Soegijapranata.
Sugiyono. 2008. Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif dan R & D . Bandung : Alfabeta Tandelilin,  Eduardus.  2011. Analisis  Investasi  dan  Manajemen  Portofolio .  Yogyakarta: BPFE.
Tania, Lisa. 2013. Analisis Pengaruh Cash Position, Debt to Equity Ratio (DER), Return on Asset  (ROA),  Cash  Ratio,  Asset  Growth,  dan  Firm  Size  terhadap  Dividend  Payout Ratio. Jurnal Ekonomi . Volume 8, No. 2.
Warsono. 2003. Manajemen Keuangan Perusahaan . Jilid I. Malang: Bayumedia Publishing. Yahya,  Syarief  Dienan.  2011.  Analisis  Pengaruh  Leverage  Keuangan  Terhadap Profitabilitas  Pada  Perusahaan  Telekomunikasi  Yang  Terdaftar  Di  BEI.  Skripsi, Fakultas Ekonomi Universitas Hasanuddin.