MEDIASI RETURN ON ASSET PADA KEPUTUSAN PENDANAAN,

## KEPUTUSAN INVESTASI, DAN KEBIJAKAN DIVIDEN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA PERIODE
2017-2021
Miftahul Jannah Nur Setya Murni 1 , Listiorini 2 , M.Karya Satya 3
1. Fakutas Ekonomi, Universitas Harapan Medan 1
Email : miftahuljannahnsm@gmail.com 2.  Fakultas Ekonomi, Universitas Harapan Medan 2
Email : listirini97@gmail.com 3. Fakultas Ekonomi, Universitas Harapan Medan 3
Email : karyasatya17@gmail.com

## Abstract
This  study  aims  to  determine  the  mediation  of  return  on  assets  on  funding  decisions, investment decisions, and dividend policies in manufacturing companies on the Indonesia Stock Exchange. The type of approach in this research is associative quantitative with data collection  using  documentation  studies  and secondary data in the form of annual reports published  by  the  company  on  the  IDX's official  website,  www.idx.co.id.  The  research population is all manufacturing companies on the Indonesia Stock Exchange. The sampling technique  using  purposive sampling obtained a sample of 27 companies with the year of observation starting from 2017-2021 (5 years) so that 135 samples were obtained. The data analysis technique used in this study used path analysis with the SPSS v.26     program. The results  of  this  study  indicate  that  funding decision  (DER),  investment  decision  (TAG), dividend  policy  (DPR)  and  return  on assets affect  firm  value  (PBV).  Funding  decisions (DER),  investment  decisions  (TAG)  and  dividend  policy  (DPR)  affect  return  on  assets. Return  on  assets  mediates  the  effect  of  funding  decisions  (DER),  investment  decisions (TAG) and dividend policy (DPR) on firm value (PBV).
Keywords: Funding Decision, Investment Decision, Dividend Policy, Firm Value, Return On   Asset

## 1. PENDAHULUAN
Investor  memiliki  pengaruh  yang signifikan  terhadap  keberhasilan  suatu perusahaan.  Bagi  seorang  investor,  nilai perusahaan  merupakan  acuan  atau  cara pandang terhadap keberhasilan perusahaan  dalam  mengelola  sumber daya.  Oleh  karena  itu  salah  satu  tujuan perusahaan  adalah  memaksimalkan  nilai perusahaan dan memberikan
kesejahteraan  kepada  pemegang  saham (Arifin dan Agustami, 2016).
Nilai  perusahaan  adalah  nilai  yang mencerminkan harga yang harus dibayar investor  untuk  suatu  perusahaan.  Nilai suatu  perusahaan  dapat  ditentukan  oleh beberapa  faktor,  salah  satunya  adalah return  on  assets .  Pengembalian  aset mencerminkan tingkat laba bersih setelah pajak,  yang  menunjukkan  seberapa banyak  aset  perusahaan  diproduksi.
Semakin tinggi pengembalian aset  maka semakin efisien penggunaan aset perusahaan,  dengan  kata  lain  semakin tinggi pengembalian aset dan sebaliknya (Situmeang, 2014).
Penelitian  ini  menekankan  pada faktor internal  yang seringkali  dianggap penting  atau  mendasar  bagi  bisnis  yang dapat dikendalikan sehingga bisnis dapat mengendalikannya. Faktor politik perusahaan  ini  ditonjolkan  dalam keputusan keuangan, keputusan investasi dan  kebijakan  dividen  (Novianto  dan Iramani, 2015).
Keputusan  pendanaan  adalah  jenis keputusan  keuangan  berikutnya  yang harus  dibuat  oleh  manajer  dalam membiayai investasi dan operasi perusahaan (Fibriyanto et al., 2015). Hal tersebut  sejalan  dengan  hasil  penelitian yang  dilakukan  oleh  Deska  et  al (2022),
Oktavia  &  Nugraha  (2020),  Eveline  &
Amanah  (2017),  yang  menyatakan bahwa keputusan pendanaan berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.  Berbeda  dengan  hasil penelitian    yang  dilakukan  oleh Kusaendri  (2022),  Arianti  &  Anwar (2020),  menyatakan  bahwa  keputusan pendanaan  berpengaruh  non  signifikan terhadap nilai perusahaan.
Adanya  suatu  keputusan  investasi menjadi  penting  karena  menyangkut pengeluaran dana dalam bentuk investasi yang  dipilih  dengan  harapan  akan membawa hasil atau keuntungan dimasa
yang akan datang, dengan mempertimbangkan resiko dan keuntungan  yang  dicapai.  Hal  ini  dapat memberikan  sinyal  positif  kepada investor yang berdampak pada peningkatan harga saham dan
peningkatan  nilai  perusahaan  (Apriani
dan  Rahmanto,  2017).  Eveline  & Amanah  (2017)  menemukan  bahwa keputusan  investasi  tidak  memiliki pengaruh  yang signifikan  terhadap  nilai perusahaan.
Selain  keputusan  pendanaan  dan keputusan  investasi,  nilai  perusahaan tercermin  dari  kemampuan  perusahaan untuk  membayar  dividen.  Pembagian dividen  merupakan  salah  satu  strategi untuk  meningkatkan   harga  saham.  Hal ini konsisten dengan penelitian Umi Nur Janah & Ariani (2022), Deska et al (2022), Sari  &  Wahidahwati  (2018)  yang menyatakan  bahwa  kebijakan  dividen berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.  Sedangkan  hasil  penelitian oleh  Effendy  &  Handayani  (2020), Eveline  & Amanah  (2017)  memberikan hasil  yang  berbeda  yaitu  kebijakan dividen  tidak  berpengaruh  secara signifikan terhadap nilai perusahaan.
Berdasarkan  uraian  di  atas  dengan paparan data dan gap penelitian sebelumnya,  maka  peneliti  tertarik  untuk melakukan penelitian dengan judul
“Mediasi Return on Asset Pada Pengaruh Keputusan Pendanaan, Keputusan Investasi, dan Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar di Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2017-
2021.”
2. METODOLOGI PENELITIAN
Penelitian  ini  akan  dilakukan  pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) pada periode 2017-2021. Penelitian ini menggunakan data sekunder  yang  diunduh  dari  situs  resmi
Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  yaitu www.idx.co.id.  Dalam  penelitian  ini peneliti memilih perusahaan manufaktur yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. Perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa  Efek  Indonesia  adalah  216 perusahaan. Teknik pengambilan sampel dilakukan  dengan  menggunakan  teknik purposive  sampling .  Sampel  penelitian dipilih berdasarkan beberapa kriteria.
Teknik analisis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah analisis jalur dengan  menggunakan  perangkat  lunak Statistic  Program  for  Social  Science (SPSS 26). Statistik deskriptif mendeskripsikan  data  menjadi  sebuah informasi  yang  lebih  jelas  dan  mudah dipahami. Dalam penelitian ini bertujuan untuk  mengumpulkan  data  agar  dapat menggambarkan  suatu  keadaan  dan mengetahui sejauh mana pengaruh antara variabel.  Untuk  melakukan  uji  asumsi klasik  atas  penelitian  ini,  maka  peneliti melakukan  uji  normalitas,  autokorelasi, multikolinearitas, uji heteroskedastisitas, dan uji autokorelasi.
Penelitian  ini,  dilakukan  pengujian analisis  regresi  berganda,  analisis  jalur, uji kelayakan model yang terdiri dari uji f  (simultan),  dan  pengujian  koefisien determinasi  (R2).  Pengujian  hipotesis yaitu  uji  t  (uji  secara  parsial),  dan  uji sobel.
3. HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN Hasil Penelitian Hasil uji statistik deskriptif terdapat pada tabel berikut:
Berdasarkan  tabel  di  atas  diketahui bahwa  informasi  tentang  variabel  nilai perusahaan yang di ukur dengan Price to Book  Value (PBV)  sebesar  2,2887 dimana  nilai  minimum  PBV  adalah sebesar  0,34  yang  terjadi  pada perusahaan BUDI di tahun 2020 dan nilai maksimum dari PBV sebesar 7,48 terjadi pada  perusahaan  SIDO  di  tahun  2021. Sedangkan  standar  deviasi  dari  PBV sebesar 1,41344.
Variabel keputusan pendanaan diukur menggunakan Debt  to  Equity  Ratio (DER).  Dari  tabel  di  atas  nilai  rata-rata dari  DER  sebesar  0,5508  dimana  nilai minimum  dari  DER  0,02  yang  terjadi pada perusahaan SIDO di tahun 2019 dan nilai  maksimum  dari  DER  sebesar  1,83 yang terjadi pada perusahaan WTON   di tahun  2018.  Sedangkan  standar  deviasi dari DER sebesar 0,39803.
Variabel  keputusan  investasi  diukur dengan Total Asset Growth (TAG). Dari tabel  di  atas  nilai  rata-rata  dari  TAG sebesar  0,0749  dimana  nilai  minimum dari  TAG  adalah  sebesar  -0,18  yang terjadi pada perusahaan WTON di tahun 2020  dan  nilai  maksimum  dari  TAG sebesar  0,32  terjadi  pada  perusahaan ULTJ  di  tahun  2020.  Sedangkan  standar deviasi dari TAG sebesar 0,08921.
Variabel  kebijakan  dividen  diukur dengan Dividend  Payout  Ratio (DPR). Dari tabel di atas nilai rata-rata dari DPR
sebesar  0,4891  dimana  nilai  minimum dari DPR adalah sebesar 0,00 yang terjadi pada perusahaan ULTJ di tahun 2018 dan nilai  maksimum  dari  DPR  sebesar  1,84 terjadi  pada  perusahaan  INTP  di  tahun 2017.  Sedangkan  standar  deviasi  dari DPR sebesar 0,33573.
Variabel Return  On  Assets (ROA) pada tabel di atas memiliki nilai rata-rata sebesar  0,0975  dimana  nilai  minimum dari ROA adalah sebesar 0,01 yang terjadi pada  perusahaan  BUDI  di  tahun  2018 dan  nilai  maksimum  dari  ROA  sebesar 0,29  yang  terjadi  pada  perusahaan MYOR  di  tahun  2021.  Sedangkan standar  deviasi  dari  ROA  sebesar 0,05340.
Uji Asumsi Klasik Hasil Uji Normalitas
Sumber : data diolah, 2023
Gambar Grafik Normal P-Plot Sub Struktur I
Tabel Hasil Uji Normalitas Kolmogorov- Smirnov Sub Struktur I Unstandardized Residual Asymp. Sig. (2-tailed) ,418 Sumber : data diolah, 2023 Berdasarkan  nilai  signifikansi  yang dilakukan dengan uji statistik Kolmogorov-Smirnov (K-S test), hasilnya  adalah  (Asymp.  Sig.  2-tailed) sebesar  0,418.  Nilai  ini  lebih  dari  0,05, maka  dapat  disimpulkan  bahwa  data terdistribusi  normal.  Kemudian  jika menggunakan  uji Normal  Probability dapat  dilihat  grafik normal  probability plot penyebar data (titik) mengikuti garis diagonalnya.  Maka,  dapat  disimpulkan bahwa residual data terdistribusi normal dan model regresi juga memenuhi asumsi normalitas.
Tabel Hasil Uji Multikolinearitas Sub Struktur I Tolerance VIF DER ,895 1,118 TAG ,947 1,056 DPR ,920 1,087 Sumber : data diolah, 2023 Berdasarkan  data  yang  telah ditampilkan  pada  Tabel  maka  dapat disimpulkan  bahwa  tidak  ditemukan multikolinearitas yang dibuktikan dengan setiap  model  memiliki nilai VIF
< 10 dan nilai tolerance > 10%.
Tabel Hasil Uji Heterokedastisitas Sub Struktur I Model Sig. DER ,687 TAG ,612 DPR ,366 Sumber : data diolah, 2023 Hasil uji glejser pada Tabel terlihat bahwa  nilai  sig.  pada  setiap  model mempunyai nilai Sig. > 0,05 berarti pada model regresi tidak ditemukan heterokedastisitas.
Sumber : data diolah, 2023 Gambar  Hasil  Uji  Heterokedastisitas- Scatterplot Sub Struktur I
Berdasarkan  hasil  uji  dengan menggunakan  grafik scatterplot dapat disimpulkan  bahwa  tidak  terdapat  pola tertentu atau titik pada grafik scatterplot menyebar  secara  acak  sehingga  dapat disimpulkan  bahwa  tidak  terdapat heterokedastisitas  pada  model  regresi penelitian ini.
Tabel Hasil Uji Autokorelasi Sub Struktur I Model Durbin-Watson 1 2,157 Sumber : data diolah, 2023 Berdasarkan  hasil  uji  autokorelasi pada  tabel  di  atas  menunjukkan  bahwa nilai  D-W  adalah  2,157.  Nilai  ini  bila dibandingkan dengan nilai tabel signifikansi  5%.  Nilai  D-W  2,157  lebih dari  batas  atas  (du)  yakni  1,7490  dan kurang  dari  (4-du)  =  2,251,  maka  dapat disimpulkan  bahwa  data  pada struktur  I sudah  lolos  uji  autokorelasi  dengan menggunakan Durbin Watson test.
Tabel
Hasil Analisis Regresi Berganda Sub
Struktur I
Berdasarkan output SPSS di atas,
maka diperoleh persamaan regresi
sebagai  berikut:
Y = 0,310 – 0,103 𝑋 1 + 0,333 𝑋 2 +0,045 𝑋 3
Tabel Hasil Uji Path Analysis Sub Struktur
I
Berdasarkan  hasil  analisis  jalur sub struktur  I  seperti  yang  disajikan pada  Tabel di atas maka dapat dibuat persamaan struktural sebagai berikut:
Y1 = -0,475 𝑿 𝟏 + 0,343 𝑿 𝟐 + 0,176 𝑿 𝟑
Uji Kelayakan Model Tabel
Hasil Uji F (Simultan) Sub Struktur I
Sumber : data diolah, 2023
Hasil  pengujian  tersebut  dapat  di lihat  bahwa  nilai  sig.  0,000<0,05  yang menunjukkan  hipotesis  dapat  diterima,
maka dapat disimpulkan bahwa Keputusan pendanaan, keputusan investasi, dan kebijakan dividen berpengaruh  secara  simultan  terhadap ROA.
Tabel
Hasil Koefisien Determinan ( 𝑅 2 ) Sub Struktur I Model R Square 1 ,466 Sumber : data diolah, 2023 Berdasarkan tabel di atas, menunjukkan  nilai  R  Square  sebesar 0,466 = 46,6%. Hal ini dapat menunjukkan  46,6%  nilai  perusahaan dipengaruhi  oleh  variabel  keputusan pendanan,  keputusan  investasi,  dan kebijakan  dividen.  Sedangkan  sisanya 54,4%  dipengaruhi  oleh  variabel  lain yang tidak diteliti dalam penelitian ini.
Pengujian Hipotesis
Tabel Uji t (Parsial) Sub Struktur I Sumber : data diolah, 2023 Pengujian hipotesis keputusan
pendanaan  terhadap return  on  asset
memiliki nilai signifikansi sebesar 0,000
< 0,05 dengan t hitung (-7,033). Disimpulkan bahwa keputusan pendanaan berpengaruh signifikan terhadap return on asset pada perusahaan manufaktur. Pengujian hipotesis keputusan investasi  terhadap return  on  asset memiliki nilai signifikansi sebesar 0,000 < 0,05 dengan t hitung (5,235).
Disimpulkan  bahwa  keputusan  investasi berpengaruh  signifikan  terhadap return on asset pada perusahaan manufaktur.
Pengujian hipotesis kebijakan dividen  terhadap return  on  asset
memiliki nilai signifikansi sebesar 0,009 < 0,05 dengan  t hitung (2,641). Disimpulkan
bahwa  kebijakan  dividen  berpengaruh signifikan terhadap return on asset pada perusahaan manufaktur.
Uji Asumsi Klasik Hasil Uji Normalitas
Sumber : data diolah, 2023
Gambar Grafik Normal P-Plot Sub
Struktur II
Tabel
Hasil Uji Normalitas Kolmogorov-
Smirnov Sub Struktur II Unstandardized Residual Asymp. Sig. (2-tailed) ,200 Sumber : data diolah, 2023 Berdasarkan  nilai  signifikansi  yang dilakukan dengan uji statistik Kolmogorov-Smirnov (K-S test),
hasilnya  adalah  (Asymp.  Sig.  2-tailed) sebesar  0,200.  Nilai  ini  lebih  dari  0,05, maka  dapat  disimpulkan  bahwa  data terdistribusi  normal.  Kemudian  jika menggunakan  uji Normal  Probability dapat  dilihat  grafik normal  probability plot penyebar data (titik) mengikuti garis diagonalnya.  Maka,  dapat  disimpulkan bahwa residual data terdistribusi normal
Dependent Variable: PBV_trans 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 Expe ct ed C um P rob
dan model regresi juga memenuhi asumsi normalitas.
Tabel Hasil Uji Multikolinearitas Sub Struktur II Tolerance VIF DER ,712 1,404 TAG ,808 1,238 DPR ,863 1,158 ROA ,596 1,678 Sumber : data diolah, 2023 Berdasarkan  data  yang  telah ditampilkan  pada  Tabel  maka  dapat disimpulkan  bahwa  tidak  ditemukan multikolinearitas yang dibuktikan dengan setiap  model  memiliki nilai VIF < 10 dan nilai tolerance > 10%.
Tabel Hasil Uji Heterokedastisitas Sub Struktur II Model Sig. DER ,911 TAG ,381 DPR ,271 ROA ,984 Sumber : data diolah, 2023 Hasil uji glejser pada Tabel terlihat bahwa  nilai  sig.  pada  setiap  model mempunyai nilai Sig. > 0,05 berarti pada model regresi tidak ditemukan heterokedastisitas.
Sumber : data diolah, 2023
Gambar  Hasil  Uji  Heterokedastisitas-
Scatterplot Sub Struktur II
Gambar  diatas  menunjukkan  hasil uji heterokedastisitas dengan menggunakan grafik scatterplot. Berdasarkan hasil uji dengan menggunakan  grafik scatterplot dapat disimpulkan  bahwa  tidak  terdapat  pola tertentu atau titik pada grafik scatterplot menyebar  secara  acak  sehingga  dapat disimpulkan  bahwa  tidak  terdapat heterokedastisitas  pada  model  regresi penelitian ini.
Tabel Hasil Uji Autokorelasi Sub Struktur II Model Durbin-Watson 1 1,861 Sumber : data diolah, 2023
Berdasarkan  hasil  uji  autokorelasi pada  tabel  di  atas  menunjukkan  bahwa nilai  D-W  adalah  1,861.  Nilai  ini  bila dibandingkan dengan nilai tabel signifikansi  5%.  Nilai  D-W  1,861  lebih dari  batas  atas  (du)  yakni  1,7645  dan kurang dari (4-du) = 2,2355, maka dapat disimpulkan bahwa data pada struktur II sudah  lolos  uji  autokorelasi  dengan menggunakan Durbin Watson test.

## Tabel
Hasil Analisis Regresi Berganda Sub Struktur II
Sumber : data diolah, 2023
Berdasarkan output SPSS  di  atas, maka  diperoleh  persamaan  regresi
sebagai  berikut: Y = 0,944 – 0,179 𝑋 1 + 1,391 𝑋 2 + 0,321 𝑋 3 + 3,387 Z
Tabel
Hasil Uji Path Analysis Sub Struktur
II Sumber : data diolah, 2023 Berdasarkan hasil analisis jalur sub struktur  II  seperti  yang  disajikan  pada Tabel  di  atas  maka  dapat  dibuat persamaan struktural sebagai berikut: Y2 = -0,150 𝑿 𝟏 + 0,261 𝑿 𝟐 + 0,227 𝑿 𝟑 + 0,381 Z
Uji Kelayakan Model

## Tabel
Hasil Uji F (Simultan) Sub Struktur
II Sumber : data diolah, 2023 Hasil  pengujian  tersebut  dapat  di lihat  bahwa  nilai  sig.  0,000<0,05  yang menunjukkan  hipotesis  dapat  diterima, maka dapat disimpulkan bahwa Keputusan pendanaan, keputusan investasi,  dan  kebijakan  dividen  serta ROA  berpengaruh  secara  simultan terhadap nilai perusahaan. Tabel
Hasil Koefisien Determinan ( 𝑅 2 ) Sub Struktur II Model R Square 1 ,496 Sumber : data diolah, 2023 Berdasarkan tabel di atas, menunjukkan  nilai R  Square sebesar 0,496 = 49,6%. Hal ini dapat menunjukkan  49,6%  nilai  perusahaan dipengaruhi  oleh  variabel  keputusan pendanan, keputusan investasi, kebijakan dividen  dan  ROA  Sedangkan  sisanya 50,4%  dipengaruhi  oleh  variabel  lain yang tidak diteliti dalam penelitian ini.
Pengujian Hipotesis
Tabel
Uji t (Parsial) Sub Struktur II
Sumber : data diolah, 2023 Pengujian hipotesis keputusan pendanaan  terhadap  nilai  perusahaan memiliki nilai signifikansi sebesar 0,044 <  0,05  dengan  thitung  (-2,036). Dsimpulkan bahwa keputusan pendanaan berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan pada perusahaan manufaktur. Pengujian hipotesis keputusan investasi  terhadap  nilai  perusahaan memiliki nilai signifikansi sebesar 0,000 < 0,05 dengan t hitung (3,768). Disimpulkan bahwa keputusan investasi berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai perusahaan pada perusahaan manufaktur.
Pengujian hipotesis kebijakan dividen  terhadap  nilai  perusahaan
memiliki nilai signifikansi sebesar 0,001 < 0,05 dengan t hitung (3,388). Disimpulkan bahwa  kebijakan  dividen  berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan pada perusahaan manufaktur.
Pengujian  hipotesis  ROA  terhadap nilai  perusahaan  dapat  dilihat  bahwa ROA memiliki nilai signifikansi 0,000 < 0,05  dengan  t hitung (4,717).  Disimpulkan bahwa  ROA  berpengaruh  signifikan terhadap
nilai perusahaan pada perusahaan manufaktur.
Analisis  Pengaruh  Langsung  dan Pengaruh Tidak Langsung Serta Total Variabel Eksogen Terhadap Variabel Endogen
Gambar Hasil Path Analysis Sub Struktur I dan II
Sumber : data diolah, 2023 Gambar  Hasil  Uji  Sobel  Keputusan Pendanaan Dari  hasil  gambar  di  atas  diketahui bahwa  nilai p-value uji  sobel  sebesar 0,000 < 0,05 hal ini menunjukkan bahwa ROA merupakan yang memediasi keputusan  pendanaan  terhadap  nilai perusahaan. Sumber : data diolah, 2023 Gambar  Hasil  Uji  Sobel  Keputusan Investasi
Dari  hasil  gambar  di  atas  diketahui bahwa  nilai p-value uji  sobel  sebesar
0,000 < 0,05 hal ini menunjukkan bahwa
ROA merupakan yang memediasi keputusan investasi terhadap nilai
perusahaan.
Sumber : data diolah, 2023 Gambar  Hasil  Uji  Sobel  Kebijakan Dividen Dari  hasil  gambar  di  atas  diketahui bahwa  nilai p-value uji  sobel  sebesar 0,020 < 0,05 hal ini menunjukkan bahwa ROA merupakan yang memediasi kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan.

## PEMBAHASAN
Pengaruh Keputusan Pendanaan terhadap
Nilai Perusahaan
Berdasarkan  uji  statistik  yang dilakukan,  bahwa  keputusan  pendanaan memiliki nilai signifikansi sebesar 0,044 <  0,05  dengan  t hitung (-2,036).  Sehingga dapat  disimpulkan  bahwa  keputusan pendanaan berpengaruh negatif signifikan  terhadap  nilai  perusahaan. Dengan  demikian  hipotesis  pertama diterima.
Hal  ini  sejalan  dengan  penelitian yang dilakukan oleh Deska et al (2022),
Oktavia & Nugraha (2020), dan Eveline &  Amanah  (2017)  bahwa  variabel keputusan pendanaan berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.
Akan  tetapi  hasil  penelitian  ini  tidak mendukung  penelitian  Rakhimsyah  & Gunawan (2011) dan Salama, et.al (2019) yang  menyatakan  bahwa  keputusan pendanaan  tidak  berpengaruh  terhadap nilai perusahaan.
Pengaruh  Keputusan  Investasi  terhadap Nilai Perusahaan Berdasarkan  uji  statistik  yang dilakukan,  bahwa  keputusan  investasi memiliki nilai signifikansi sebesar 0,000 <  0,05  dengan  t hitung (3,768).  Sehingga dapat  disimpulkan  bahwa  keputusan investasi  berpengaruh  positif  signifikan terhadap  nilai  perusahaan.  Dengan demikian hipotesis kedua diterima.
Hal  ini  sejalan  dengan  penelitian yang  dilakukan  oleh  Kusaendri  (2022), Deska  et  al  (2022),  Arianti  &  Anwar (2020), Effendy & Handayani (2020) dan Oktavia  &  Nugraha  (2020),  bahwa variabel keputusan investasi berpengaruh positif  dan  signifikan  terhadap  nilai perusahaan. Akan tetapi, hasil penelitian ini tidak mendukung penelitian Salama et al  (2019)  yang  menyatakan  bahwa keputusan  investasi  tidak  berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Pengaruh  Kebijakan  Dividen  terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan  uji  statistik  yang dilakukan,  bahwa  kebijakan  dividen memiliki nilai  signifikansi  sebesar  0,001
<  0,05  dengan  t hitung (3,388).  Sehingga dapat  disimpulkan  bahwa  kebijakan dividen berpengaruh positif dan
signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.
Dengan  demikian  hipotesis  ketiga diterima.
Hal  ini  sejalan  dengan  penelitian
yang  dilakukan  oleh  Umi  Nur  Janah  & Ariani (2022), Deska et al (2022), Sari & Wahidahwati  (2018)  bahwa  variabel kebijakan  dividen  berpengaruh  positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Dan bertentangan dengan penelitian (Bon &  Hartoko,  2022)  yaitu  kebijakan dividen  tidak  mempengaruhi  nilai perusahaan.
Pengaruh Return On Asset terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan  uji  statistik  yang dilakukan,  bahwa Return  On  Asset memiliki  nilai  signifikansi  0,000  <  0,05 dengan  t hitung (4,717).  Sehingga  dapat disimpulkan  bahwa  ROA  berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan.  Dengan  demikian  hipotesis keempat diterima.
Semakin  besar  ROA,  semakin efisien penggunaan aset perusahaan atau dengan kata lain dengan jumlah aset yang sama  maka  keuntungan  yang  dapat dihasilkan semakin besar dan sebaliknya (Listiorini & Rani, 2022).
Hal  ini  sejalan  dengan  penelitian yang dilakukan oleh Lesmana et al (2020) bahwa  variabel Return  On  Asset berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap  nilai  perusahaan,  artinya perusahaan  efisien  dalam  penggunaan asetnya dan laba yang dihasilkan adalah tinggi,  hal  ini  akan  memberikan  sinyal positif kepada investor bahwa
perusahaan menghasilkan laba yang baik dan dalam kondisi yang menguntungkan sehingga  nilai  perusahaan  tinggi.  Dan bertentangan dengan penelitian
(Lesmana  et  al,  2020)  yaitu Return  On Asset tidak mempengaruhi nilai perusahaan.

## Pengaruh Keputusan Pendanaan terhadap
Return On Asset (ROA)
Berdasarkan  uji  statistik  yang dilakukan,  bahwa  keputusan  pendanaan memiliki nilai signifikansi sebesar 0,000 <  0,05  dengan  t hitung (-7,033).  Sehingga dapat  disimpulkan  bahwa  keputusan pendanaan berpengaruh negatif signifikan  terhadap return  on  asset. Dengan  demikian  hipotesis  kelima diterima.
Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan penelitian yang dilakukan oleh Oktafianti et  al  (2022),  Deska  et  al  (2022),  dan Titawano  et  al  (2022)  bahwa  keputusan pendanaan berpengaruh signifikan dengan  arah  negatif  terhadap return  on asset. Dan bertentangan dengan penelitian yang dilakukan oleh (Hajering et  al.,  2018)  yaitu  keputusan  pendanaan tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap return on asset.

## Pengaruh  Keputusan  Investasi  terhadap
Return On Asset (ROA)
Berdasarkan  uji  statistik  yang dilakukan,  bahwa  keputusan  investasi memiliki nilai signifikansi sebesar 0,000 <  0,05  dengan  t hitung (5,235).  Sehingga dapat  disimpulkan  bahwa  keputusan investasi  berpengaruh  positif  signifikan terhadap return  on  asset. Dengan demikian hipotesis keenam diterima.
Hal  ini  sejalan  dengan  penelitian yang  dilakukan  oleh  Oktafianti  et  al (2022),  Deska  et  al  (2022)  bahwa variabel keputusan investasi berpengaruh positif dan  signifikan  terhadap return  on asset. Dan bertentangan dengan
penelitian yang dilakukan oleh (Hajering et  al.,  2018)  yaitu  keputusan  investasi
tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap return on asset.

## Pengaruh  Kebijakan  Dividen  terhadap
Return On Asset (ROA)
Berdasarkan  uji statistik  yang dilakukan,  bahwa  kebijakan  dividen memiliki nilai  signifikansi  sebesar  0,009 <  0,05  dengan t hitung (2,641).  Sehingga dapat  disimpulkan  bahwa kebijakan dividen  berpengaruh  positif  signifikan terhadap return  on  asset. Dengan demikian hipotesis ketujuh diterima.
Hal  ini  sejalan  dengan  penelitian yang  dilakukan  oleh  Deska  et  al  (2022) bahwa variabel kebijakan dividen berpengaruh positif  dan signifikan terhadap return on asset. Dan bertentangan  dengan  penelitian  yang dilakukan oleh (Ependi et al., 2017) yaitu kebijakan  dividen  tidak  berpengaruh signifikan terhadap return on asset.
Mediasi Return On Asset pada Pengaruh Keputusan  Pendanaan  terhadap  Nilai Perusahaan Berdasarkan  hasil  pengujian  sobel menunjukkan  bahwa  pengaruh  tidak langsung  keputusan pendanaan terhadap nilai perusahaan melalui return on asset signifikan,  hal  ini  dapat  dilihat  pada gambar yang menunjukkan nilai signifikansi sebesar 0,000 < 0,05. Artinya Return  On  Asset merupakan  variabel yang  memediasi  keputusan  pendanaan terhadap  nilai  perusahaan,  atau  dengan kata lain  hipotesis  8  pada  penelitian  ini diterima.
Hal  ini  sejalan  dengan  penelitian yang  dilakukan  oleh  Ramdani  (2021) bahwa Return On Asset dapat memediasi pengaruh keputusan pendanaan terhadap
nilai  perusahaan.  Dan  bertentangan dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh (Hajering et al., 2018) yang menyatakan bahwa Return  On  Asset tidak dapat memediasi pengaruh keputusan pendanaan terhadap nilai perusahaan. Mediasi Return On Asset pada Pengaruh Keputusan  Investasi  terhadap  Nilai
Perusahaan
Berdasarkan  hasil  pengujian  sobel menunjukkan  bahwa  pengaruh  tidak langsung  keputusan  investasi  terhadap nilai perusahaan melalui return on asset signifikan,  hal  ini  dapat  dilihat  pada gambar yang menunjukkan nilai
signifikansi sebesar 0,000 < 0,05. Artinya Return  On  Asset merupakan  variabel yang  memediasi  keputusan  investasi terhadap  nilai  perusahaan,  atau  dengan kata  lain  hipotesis  9  pada  penelitian  ini diterima.
Hal  ini  sejalan  dengan  penelitian yang dilakukan oleh L. Dewi & Suardana (2015)  bahwa Return  On  Asset dapat memediasi pengaruh keputusan investasi terhadap nilai perusahaan. Dan bertentangan  dengan  penelitian  yang dilakukan  oleh  (Hajering  et  al.,  2018) bahwa Return  On  Asset tidak  dapat memediasi pengaruh keputusan investasi terhadap nilai perusahaan.
Mediasi Return On Asset pada Pengaruh Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan  hasil  pengujian  sobel menunjukkan  bahwa  pengaruh  tidak langsung  kebijakan  dividen  terhadap nilai perusahaan melalui return on asset signifikan,  hal  ini  dapat  dilihat  pada gambar yang menunjukkan nilai signifikansi sebesar 0,020 < 0,05. Artinya
Return  On  Asset merupakan  variabel yang  memediasi  kebijakan  dividen terhadap  nilai  perusahaan,  atau  dengan kata lain hipotesis  10  pada  penelitian  ini diterima.
Hal  ini  sejalan  dengan  penelitian yang dilakukan oleh Deska et al (2022), Ramdani (2021) bahwa Return On Asset dapat  memediasi  pengaruh  kebijakan dividen  terhadap  nilai  perusahaan.  Dan bertentangan  dengan  penelitian  yang dilakukan  oleh  (Ependi  et  al.,  2017) bahwa Return  On  Asset tidak  dapat memediasi  pengaruh  kebijakan  dividen terhadap nilai perusahaan.
5. KESIMPULAN DAN SARAN
Kesimpulan Hasil  penelitian  ini  menunjukkan bahwa  keputusan  pendanaan  (DER), keputusan  investasi  (TAG),  kebijakan dividen  (DPR)  dan return  on  asset berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan (PBV).  Keputusan  pendanaan  (DER), keputusan investasi (TAG) dan kebijakan dividen  (DPR)  berpengaruh  terhadap return  on  asset . Return  on  asset memediasi pengaruh keputusan pendanaan  (DER),  keputusan  investasi (TAG)  dan  kebijakan  dividen  (DPR) terhadap nilai perusahaan (PBV).
Saran Bagi manajemen perusahaan diharapkan  untuk  lebih  meningkatkan nilai  perusahaan  secara  konsisten  dan sesuai  dengan  tujuan  perusahaan  agar terciptanya perusahaan yang terus berkembang  di  mata  investor.  Untuk penelitian selanjutnya diharapkan bahwa dapat  dilakukan  dengan  menambah jumlah  sampel  dengan  tidak  hanya  pada
perusahaan-  perusahaan  yang  tercatat saja.

## REFERENSI
Arianti, S. dan Anwar, M. (2020). Peran Kepemilikan Manajerial Memoderasi  Pengaruh  Keputusan Keuangan Terhadap Nilai Perusahaan  Manufaktur  di  Bursa Efek  Indonesia. Jurnal  MEBIS
(Manajemen dan Bisnis) , 5(2), 164
– 174. Brigham, E. F. dan Houston, J. F. (2016). Dasar-dasar Manajemen Keuangan . Jakarta: Salemba Empat. Deska, E. P. (2022). Pengaruh Keputusan Investasi,  Keputusan  Pendanaan dan  Kebijakan Dividen  Terhadap Nilai  Perusahaan  dengan  Kinerja Keuangan sebagai Pemediasi. Journal of Business and Economics (JBE), 7(3), 240 – 250. Effendy,  N.  N.  dan  Handayani,  N.
(2020). Pengaruh Keputusan
Investasi,  Keputusan  Pendanaan, dan  Kebijakan  Dividen  Terhadap
Nilai  Perusahaan. Jurnal  Aktiva: Riset  Akuntansi  dan  Keuangan , 3(2), 47 – 61.
Eveline,  D.  G.  dan  Amanah,  L.  (2017).
Pengaruh  Keputusan  Investasi, Pendanaan,  Kebijakan  Dividen, dan  Modal  Intelektual  Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Ilmu dan Riset Akuntansi , 6(2): 421 – 439. Ghozali, Imam. (2015). Aplikasi Analisis Multivariete  Dengan  Program IBM SPSS 23 (Edisi 8) . Cetakan ke
VIII.  Semarang  :  Badan  Penerbit
Universitas Diponegoro. Horne,  James,  C.,  dan  John  M
Wachowiez,  Jr.  (2012). Prinsip- prinsip  Manajemen  Keuangan .
Jakarta: Salemba Empat. Janah,  U.  N.  dan  Ariani,  K.  R.  (2022). Pengaruh  Keputusan  Iinvestasi, Keputusan Pendanaan dan Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan (Studi  Empiris  pada Perusahaan Sektor Keuangan yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia Periode 2018 – 2020) . 10 (2), 340 – 348.
Jufrizen, M. S. (2019). Pengaruh Price To Earning  Ratio,  Debt  To  Equity Ratio,  Return  On Asset  dan  Price To  Book  Value Terhadap  Harga Pasar  Saham. Jurnal  KRISNA:
Kumpulan  Riset  Akuntansi, 196  – 203. Kusaendri, D. (2022). Pengaruh Profitabilitas, Keputusan Investasi, dan Keputusan Pendanaan Terhadap Nilai Perusahaan dengan Kebijakan Dividen sebagai Variabel Moderasi. Jurnal Ilmiah Mahasiswa  Manajemen,  Bisnis dan Akuntansi, 4(5), 613 – 627. Lesmana,  T.,  Iskandar,  Y.,  dan  Heliani, H.  (2020).  Pengaruh  Kinerja Keuangan Terhadap Nilai Perusahaan pada Perusahaan Rokok  yang Terdaftar Bursa Efek Indonesia. Jurnal  Produksi ,  7(2),
25 – 34.
Listiorini  dan  Putri,  A.  R.  (2022). The Effect  of  Leverage,  Return  on Assets  (ROA),  and  Company  Size On  Company  Value  with  Good Corporate Governance as Moderating  Variables  (study  on Manufacturing Companies). Accounting and Business Journal, 4(1), 38-49. Novianto,  A.,  &  Iramani,  R.  (2015).
Pengaruh  keputusan  Keuangan, Struktur Kepemilikan, dan Tingkat Suku  Bunga  Terhadap  Nilai Perusahaan  Property  dan  Real Estate  yang Go  Public. Journal  of Business & Banking, 5(1), 65. Oktafianti,  S.  D.,  Muchlis,  M.,  dan Prihandini,  D.  (2022).  Pengaruh Keputusan Investasi dan Keputusan  Pendanaan  Terhadap Nilai Perusahaan dengan Profitabilitas  sebagai  Variabel
Mediasi (Studi Kasus pada Saham Perusahaan  LQ45  yang  Terdaftar di  BEI  Tahun  2015  –  2019). Wnceb, 1015 – 1024. Oktavia, D. dan Nugraha, N. M. (2020). Aneka  Industri  yang  Terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  Periode 2014 – 2018. Jurnal Computech & Bisnis , 14(1), 1 – 9. Ramdani.  (2021).  Pengaruh Intellectual
Capital, Keputusan  Pendanaan, Kebijakan  Dividen  dan  Ukuran Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan dengan Kinerja Keuangan sebagai Variabel Intervening. 90400115125, 6.
Robinhood.  (2021). What  is  Dividend
Payout Ratio? Robinhood Learn.
Sari,  N.  R.  dan  Wahidahwati.  (2018). Pengaruh  Keputusan  Investasi, Keputusan Pendanaan dan Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan  dengan  GCG  sebagai Variabel Moderating. Wahidahwati Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi  Indonesia  (STIESIA) Surabaya . Situmeang,  C.  (2014). Manajemen Keuangan Internasional. Citaputaka Media Perintis. Sondakh,  P.,  Saeran,  I.,  dan Samadi,  R.  (2019).  Pengaruh Struktur  Modal  (ROA,  ROE,  dan DER)  Terhadap  Nilai  Perusahaan
(PBV)  pada  Perusahaan  Sektor
Properti  yang  Terdaftar  di  BEI (Periode  2013  –  2016). Jurnal EMBA:  Jurnal  Riset  Ekonomi, Manajemen, Bisnis, dan
Akuntansi , 7(3), 3079 – 3088.
Sugiyono.  (2017). Metode  Penelitian
Kuantitatif,  Kualitatif, dan  R&D.
Bandung: ALFABETA.
Titawano, G. A., Mas’ud, M., dan Mas, N.
(2022). Pengaruh Keputusan Pendanaan  Ukuran  Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan dengan Profitabilitas  sebagai  Variabel Mediasi. 3, 240 – 250.

## www.idx.co.id