Pengaruh Environmental, Social dan Governance (ESG)  Terhadap  Kinerja  Keuangan

## Perusahaan
Hilda Annisawanti 1 * , Muhammad Dahlan 2 , Sofik Handoyo 3

## Abstrak
Untuk  mendukung tercapainya  SDG’s, berbagai isu sosial dan ekonomi diidentifikasi  menjadi  prioritas  utama  pembangunan  berkelanjutan dalam  beberapa  dekade  mendatang.  Faktor  Environmental,  Social  dan Governance  (ESG)  telah  menjadi  komponen  penting  dalam  keputusan investasi  global.  Namun  Indonesia  masih  harus  menghadapi  sejumlah tantangan  dalam  penerapan  ESG.  PeneIitian  ini  bertujuan  untuk mengetahui  besar  pengaruh  EnvironmentaI,  SociaI  dan  Governance terhadap  Kinerja  Keuangan  Perusahaan  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek lndonesia  periode  2018-2022  dan  variabeI  kontroI  yaitu  karakteristik perusahaan  seperti  ukuran  perusahaan  dan  umur  perusahaan  serta seIuruh  variabel  menggunakan  lag  +1  tahun.  PopuIasi  merupakan seluruh  perusahaan  yang  terdaftar  di  BEl.  Teknis  pengambilan  sampeI adalah  sampIing  jenuh.  Metode  analisis  data  yang  digunakan  adalah analisis data panel. HasiI dari penelitian ini menunjukkan bahwa secara parsiaI  kinerja  Iingkungan  dan  kinerja  sosiaI  tidak  berpengaruh terhadap kinerja keuangan, sedangkan kinerja tata keIoIa berpengaruh terhadap kinerja keuangan. Secara simuItan, kinerja Iingkungan, kinerja sosial dan kinerja tata keIoIa berpengaruh terhadap kinerja keuangan. Kata Kunci: Kinerja lingkungan, Sosial, Tata Kelola, Kinerja Keuangan

## Abstract
To support  the achievement  of the SDGs, various social and economic issues  have  been  identified  as  the  main  priorities  for  sustainable development  in  the  next  few  decades.  Environmental,  social,  and governance  (ESG)  factors  have  become  an  important  component  in gIobal investment decisions. However, Indonesia still has challenges in implementing  ESG.  This  research  aims  to  determine  the  magnitude  of the  influence  of  environmental,  social,  and  governance  factors  on  the financial  performance  of  companies.  Listed  on  the  Indonesia  Stock Exchange for the 2018 – 2022 period, the control variables are company characteristics such as company size and company age, and all variables use a lag of +1 year. The population is all companies registered on the IDX. The data analysis method used is panel data analysis. The results of this  research  show  that  environmental  performance  and  social performance  have  no  effect  on  financial  performance,  while governance  performance  has  an  effect  on  financial  performance. Simultaneously,  environmental  performance,  social  performance,  and governance performance influence financial performance.
Keywords: Environmental, Social, Governance, Financial Performance

## AFILIASI:
1,2,3 Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Padjajaran
*KORESPONDENSI: hilda20002@mail.unpad.ac.id
THIS ARTICLE IS AVAILABLE IN: https://e- journal.umc.ac.id/index.php/JPK
DOI: 10.32534/jpk.v11i2.5702

## CITATION:
Annisawanti, H. ., Dahlan, M. ., & Handoyo, S. . (2024). Pengaruh Environmental, Social dan Governance (ESG) Terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan . Jurnal Proaksi, 11(2), 399 – 415. https://doi.org/10.32534/jpk.v11i2.5702
Riwayat Artikel : Artikel Masuk: 12 Mei 2024
Di Review: 22 Mei 2024
Diterima: 30 Juni 2024

## Annisawanti, Dahlan & Handoyo
Pengaruh Environmental, Social dan Governance (ESG) Terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan

## Rata-Rata Margin Laba Bersih
12,00%
11,50%
11,00%
10,50%
10,00% 9,50% 9,00% 8,50%
Perusahaan Berbasis  ESG Perusahaan Berbasis Non- ESG

## PENDAHULUAN
Pada  September  2015,  negara-negara  anggota  Perserikatan  Bangsa-Bangsa  (PBB) berkomiten untuk tercapainya Sustainable Development Goals (SDGs) pada tahun 2030.  17 tujuan pada tahun 2030 tersebut terkait dengan berbagai isu sosial dan ekonomi penting yang diidentifikasi sebagai  prioritas  utama  pembangunan  berkelanjutan  dalam  beberapa  dekade  mendatang (Korwatanasakul,  2020) .  Faktor Environmental,  Social dan Governance (ESG)  telah  menjadi komponen penting dalam keputusan investasi global. Dalam beberapa tahun terakhir Environmental, Social dan Governance (ESG) telah menjadi tren baru yang mempengaruhi keputusan investasi para investor (Safriani  &  Utomo,  2020) .  Prinsip-prinsip  ESG  juga  sudah  banyak  digunakan  dalam operasional perusahaan (Rao et al., 2023) . Evaluasi ESG menjadi indikator penting untuk mengetahui kapabilitas perusahaan dalam mencapai pertumbuhan yang berkelanjutan (Yu et al., 2023) .
Gambar 1
Margin Laba Bersih Rata-rata Perusahaan Lingkungan, Sosial, dan Tata Kelola dibandingkan Perusahaan Non-Lingkungan, Sosial, dan Tata Kelola (%)
Sumber : Korwatanasakul, 2019
Pada  tahun  2018,  ASEAN – Japan  Center  (AJC)  melakukan  survei  terhadap  perusahaan- perusahaan  ASEAN  mengenai  investasi  ESG.  Survei  tersebut  melibatkan  143  perusahaan  dari  10 industri dan 10 Negara Anggota ASEAN, yang mewakili gambaran luas investasi di ASEAN. Hasilnya menunjukkan  bahwa  investasi  ESG  dikaitkan  dengan  profitabilitas,  rata-rata  margin  keuntungan perusahaan  ESG  adalah  11,41%  lebih  menguntungkan  daripada  perusahaan  non-ESG  9,61%, menegaskan  tren  dan  prospek  yang  berkembang  untuk  investasi  ESG  ASEAN (Asean  Japan  Centre, 2019) .  Karena  Indonesia  sangat  rentan  terhadap  bencana  alam  dan  perubahan  iklim,  Indonesia memiliki  potensi  besar  untuk  mendapatkan  manfaat  yang  siginifikan  dari  peningkatan  kesadaran terhadap  ESG.  Namun,  Indonesia  juga  menghadapi  sejumlah  tantangan  dalam  penerapan  ESG,  di antaranya  tantangan  di  bidang  lingkungan  seperti  polusi,  kerusakan  lingkungan,  dan  perlindungan sumber daya alam; tantangan di bidang sosial seperti ketidaksetaraan pendapatan, pengangguran, diskriminasi,  masaIah  kesehatan  dan  keselamatan  bekerja.  Sementara  itu,  dalam  hal  tata  kelola, tantangannya  melibatkan  kurangnya  transparansi  perusahaan,  risiko  dan  ketidakstabilan,  serta masalah  korupsi (Korwatanasakul,  2020) .  Seperti  alih  fungsi  pemanfaatan  hutan  untuk  kegiatan ekonomi  seringkali  memunculkan  berbagai  permasalahan  yang  mengancam  kelestarian  hutan seperti  perambahan,  pembalakan  liar,  kebakaran  hutan  dan  lahan  (karhutla),  serta  perdagangan ilegal satwa liar. Dalam kasus sanksi administratif, sejak Januari 2015 hingga pertengahan September 2020,  Kementrian  Lingkungan  Hidup  dan  Kehutanan  (KLHK)  telah  mengeluarkan  1.456  sanksi

## Annisawanti, Dahlan & Handoyo
Pengaruh Environmental, Social dan Governance (ESG) Terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan
administratif,  di  mana  lebih  dari  sepertiganya  merupakan  kasus  karhutla.  Terkait  hukum  pidana, KLHK telah mengajukan 892 kasus ke pengadilan, di mana 852 kasus di antaranya merupakan kasus pembalakan  liar,  perambahan  hutan,  dan  Perdagangan  ilegal  hewan  liar (Kementerian  Lingkungan Hidup dan Kehutanan, 2020) .

## T

## Gambar 2. Upaya Penegakan Hukum Tahun 2015-2020
Dari  Februari  hingga  Juni  2022,  sejumIah  organisasi  yang  tergabung  daIam  gerakan  Pawai Bebas PIastik meIakukan audit merek di lndonesia. HasiInya menunjukkan bahwa produsen seperti Indofood,  Danone,  Mayora,  Unilever,  dan  Wings  berada  di  urutan  teratas  dalam  hal  pencemaran lingkungan  dari  sampah  kemasannya  di  27  titik  pantai  di  Indonesia. Meskipun  ada  upaya  dari masyarakat  untuk  mengurangi  penggunaan  plastik  sekaIi  pakai,  ini  belum  cukup  karena  produsen yang  memproduksi  kemasan  tersebut  belum  mengurangi  penggunaannya.  Berdasarkan  Peraturan Menteri  Lingkungan  Hidup  dan  Kehutanan  nomor  75  tahun  2019  tentang  Peta  JaIan  Pengurangan Sampah  oleh  Produsen,  produsen  diwajibkan  untuk  menyusun  dokumen  peta  jaIan  pengurangan sampah  mereka  hingga  tahun  2030.  Peta  jaIan  ini  bertujuan  sebagai  reguIasi  yang  mendorong produsen  untuk  bertanggung  jawab  dalam  mengatasi  krisis  sampah  pIastik.  Namun,  sangat disayangkan hingga saat ini produsen belum terbuka dan transparan mengenai isi dokumen tersebut (Lestari,  2022) . Disaat  kinerja  lingkungan  PT  UniIever  lndonesia  Tbk  (UNVR) masuk  ke  dalam peringkat  teratas  produsen  yang  sampah  kemasannya  mencemari  Iingkungan  di  lndonesia,  pada kuarta  ll/2022  PT  UniIever  lndonesia  Tbk  membukukan  laba  bersih  Rp  3,43  Triliun.  Pendapatan tersebut  naik  12,61%  dibanding  periode  yang  sama  tahun  sebelumnya (Winarni,  2022) .  SeIain permasalahan  Iingkungan,  terdapat  juga  isu  yang  berkaitan  dengan  sosiaI  dan  tata  kelola. Pada tahun  2023,  PT  Gunbuster  NickeI  Industri  di  MorowaIi,  SuIawesi  Tengah  menjadi  salah  satu perusahaan  yang  berkontribusi  dalam  ekspor  nikeI  dan  membantu mendongkrak  ekonomi  daerah. Ekspor nikeI di Sulawesi Tengah selama Januari-September 2023 seniIai US$2.887,75 juta (Purwanti, 2023) .  Disaat  ekspor  nikeI  meroket,  tidak  sebanding  upaya  penerapan  program  Keselamatan  dan Kesehatan  Kerja  (K3)  yang  belum  sepenuhnya  efektif.  Kasus  keceIakaan  kerja  terjadi  di  PT  GNl muncul  semburan  api  di  tungku  smeIter  PT  GNl.  Akibat  insiden  kecelakaan  kerja  tersebut,  empat orang  mengaIami  Iuka-Iuka  ringan,  dua  orang  mengaIami  Iuka  berat  dan  satu  orang  Iainnya meninggaI (Mediana,  2023) .  Sebelum  insiden  tersebut,  sudah  ada  tiga  peristiwa  keceIakaan  kerja yang terjadi di PT GNl, pada Desember 2022 terjadi kebakaran di smeIter PT GNl yang menewaskan satu orang yang terjebak di crane, Ialu pada Januari 2023 terjadi bentrok antara pekerja WNA dan WNl  yang  menyebabkan  2  orang  tewas  dan  9  orang  mengaIami  Iuka-luka,  penyebab  bentrok tersebut  karena  tuntutan  para  buruh  yang  tidak  direspon  oIeh  pihak  perusahaan.  Dan  pada  Juni 2023  ada  7  orang  karyawan  yang  terkena  semburan  api  yang  menyebabkan  1  orang  tewas  dan  6

## Annisawanti, Dahlan & Handoyo
Pengaruh Environmental, Social dan Governance (ESG) Terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan
orang  Iuka – luka (Hamdan,  2023) .  Permasalahan  tata  keIoIa  di  lndonesia  seperti  akuntabilitas, kurangnya  transparansi  perusahaan  dan  korupsi  masih  menjadi  masalah  yang  menghambat pembangunan  dan  kesejahteraan  masyarakat  Indonesia.  Dalam  laporan  tahunan  2022,  Komisi Pemberantasan  Korupsi  (KPK),  bidang  penindakan  dan  eksekusi  KPK  telah  menindaklanjuti  149 pelaku tindak pidana korupsi selama tahun 2022. Kasus korupsi tersebut diantaranya dari memberi suap  untuk mendapatkan perizinan,  mengatur  pengadaan  barang  dan  jasa, memengaruhi  jalannya proses  hukum,  dan  bahkan  memberi  suap  dalam  rangka  mengatur  penerimaan  mahasiswa  baru (Komisi Pemberantasan Korupsi, 2022) .
Disaat kinerja keuangan perusahaan-perusahaan tersebut terjadi kenaikan Iaba bersih serta dapat  membantu  mendongkrak  pendapatan  daerah,  namun  tidak  dengan  kinerja  Iingkungan  dan kinerja  sosiaInya.  Terjadi  kesenjangan  antara  kinerja  Iingkungan  dan  kinerja  sosiaI  dengan  kinerja keuangan, seharusnya semakin baik kinerja Iingkungan dan kinerja sosiaI maka semakin baik kinerja keuangannya (Pertiwi  &  Hersugondo,  2023) .  Saat  ini,  tujuan  perusahaan  tidak  hanya  untuk mendapatkan  Iaba,  banyak  Iiteratur yang mendukung  bahwa  keberhasiIan  dari  kinerja  perusahaan diukur meIalui dimensi sosiaI dan lingkungan, sama pentingnya dengan dimensi ekonomi (Ramírez- Orellana  et  al.,  2023) . Topik  mengenai  ESG  masih  banyak  menuai  perbedaan  pendapat  dan  hasil penelitian  yang  inkosisten.  Menurut Chouaibi  et  al.  (2022) komponen  utama  integrasi  ESG  adalah menurunkan  risiko  dan/atau  meningkatkan  keuntungan.  Beberapa  ahli  percaya  bahwa  ESG  tidak hanya  meningkatkan  kepercayaan  pemangku  kepentingan  terhadap  perusahaan,  tetapi  juga mengurangi biaya-biaya dan akan meningkatkan kinerja keuangan perusahaan (Friede et al., 2015) . Pendapat  lain  mengatakan  bahwa  aktivitas  ESG  dapat  mengurangi  arus  kas  perusahaan  dan menurunkan kinerja keuangan perusahaan (Duque-Grisales & Aguilera-Caracuel, 2019) . PeneIitian ini bertujuan  untuk  mengetahui  berapa  besar  pengaruh  kinerja  Iingkungan,  kinerja  sosiaI  dan  kinerja tata  keIoIa  terhadap  kinerja  keuangan  perusahaan  di  lndonesia.  Beberapa  peneIitian  terkait EnvironmentaI,  SociaI dan Governance (ESG)  dan  kinerja  keuangan  perusahaan  mengungkapkan bahwa EnvironmentaI,  SociaI dan Governance (ESG)  dapat  mempengaruhi  kinerja  keuangan perusahaan.  HasiI  peneIitian Putra  &  Adrianto  (2019) , Pertiwi  &  Hersugondo  (2023) , Zahroh  dan Hersugondo (2021) dan Naeem et al. (2022) sama-sama menunjukkan bahwa adanya koreIasi yang positif  antara  ESG  dan  kinerja  keuangan  perusahaan.  Namun  berbeda  dengan  hasiI  peneIitian (Priandhana, 2022) bahwa ESG tidak berpengaruh terhadap kinerja keuangan. PeneIitian terdahulu Whelan et al. (2021) yang mereview lebih dari 1000 studi yang diterbitkan antara tahun 2015-2020, sebagian  besar  studi menemukan  hubungan  positif antara  faktor  ESG  dan kinerja  keuangan.  Lebih khusus  lagi,  58%  studi  menunjukkan  hubungan  positif,  13%  memiliki  dampak  netral,  21% menghasilkan hasil yang beragam, dan hanya 8% yang menunjukkan hubungan negative.
Berdasarkan  hasil  peneIitian  yang  inkonsisten  mengenai EnvironmentaI,  SociaI ,  dan Governance (ESG) pada kinerja keuangan, peneIiti merasa tertarik untuk melanjutkan penelitian ini dengan pendekatan yang berbeda. Kinerja keuangan perusahaan yang diproksikan dengan Tobins’s Q, serta variabel kontrol karakteristik perusahaan yang diproksikan dengan ukuran perusahaan dan umur  perusahaan.  DaIam  peneIitian  ini,  perusahaan  yang  menjadi  objek  peneIitian  adalah perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEl)  tanpa memperhatikan  sektor  atau  indeks, dan  menggunakan  seluruh  popuIasi  data  dari  Refinitiv  Eikon  sehingga  cakupan  peneIitian  menjadi lebih  komprehensif  dan  melakukan  uji  tambahan  yaitu robustness  test untuk  menguji  konsistensi dengan  menggunakan  indikator  kinerja  keuangan  yang  berbeda  yaitu  menggunakan  variabeI  ROA, ROE, NPM, dan OPM.

## Annisawanti, Dahlan & Handoyo
Pengaruh Environmental, Social dan Governance (ESG) Terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan

## KAJIAN PUSTAKA

## Teori Legitimasi
Menurut teori legitimasi, aktivitas sebuah perusahaan harus selaras dengan prinsip, aturan, norma,  dan  keyakinan  yang  diterima  oleh  masyarakat (Benjamin  et  al.,  2022) .  Teori  ini mengilustrasikan  hubungan  sosial  antara  organisasi  dan  masyarakat,  dengan  menggarisbawahi bahwa  eksistensi  perusahaan  bisa  terancam  jika  masyarakat  merasa  perusahaan  tersebut  telah meIanggar  kesepakatan  sosial (Deegan,  2002) .  Dengan  kata  lain,  teori  legitimasi  mengemukakan bahwa  perusahaan  mempunyai  kewajiban  untuk  melaporkan  tanggung  jawab  sosialnya,  yang mencakup  aspek  ekonomi,  sosiaI,  dan  Iingkungan,  sebagai  Iangkah  untuk  menjaga  keberIanjutan perusahaan (Lu & Taylor, 2018) .
Teori Stakeholder
Dalam teori stakehoIder pemangku kepentingan, dijeIaskan bahwa perusahaan tidak hanya beroperasi untuk keuntungannya sendiri, tetapi juga harus memberi niIai atau manfaat kepada para pemangku  kepentingan  Iainnya (Tommy  dkk.,  2015) . Teori  ini  menegaskan  bahwa  tanggung  jawab perusahaan  tidak  terbatas  hanya  pada  pemegang  saham  atau  investor,  tetapi  juga  harus memperhatikan dan menyeimbangkan harapan serta kepentingan para pemangku kepentingan Iain yang terpengaruh atau mempengaruhi kegiatan perusahaan (Freeman & McVea, 1984) .
Teori Keagenan ( Agency Theory )
Teori  keagenan  merupakan  sebuah  kerangka  konsep  yang  mengkaji  hubungan antara manajemen dan pemegang saham bertindak sebagai agen dan prinsipaI (Jensen & Meckling, 1976) . Teori keagenan berasumsi bahwa setiap individu memiliki motivasi yang didorong oleh kepentingan pribadi  mereka  sendiri,  yang  dapat  menyebabkan  timbuInya  konfIik  antara  prinsipaI  dan  agen. Menurut Zimmerman (2017) mengemukakan bahwa agen yang lebih fokus pada kepentingan pribadi mereka  daripada  kepentingan  perusahaan  disebut  sebagai  masalah  konflik  keagenan  ( agency problem ).

## Kinerja Keuangan Perusahaan
Menurut Fahmi  (2013) , Kinerja merupakan hasiI yang diperoIeh oleh suatu organisasi, baik organisasi tersebut memiIiki tujuan orientasi pada keuntungan maupun tidak, selama periode waktu tertentu. Sedangkan yang dimaksud kinerja keuangan adaIah evaluasi yang diIakukan untuk menilai sejauh mana suatu perusahaan teIah menjaIankan peraturan-peraturan keuangan dengan benar dan sesuai  standar.  Kinerja  keuangan  sebagai  aIat  ukur  keberhasiIan  perusahaan  dari  efisiensi  dan efektivitas perusahaan dalam mengeIoIa dana pada periode tertentu  untuk menghasiIkan Iaba yang tinggi dengan meminimaIkan biaya pengeIuaran (Fadhilah dkk., 2021) . Dalam peneIitian ini, kinerja keuangan perusahaan diukur menggunakan Tobins’Q.

## Tobin’s Q
Tobin’s Q adalah rasio yang mengukur niIai pasar aset perusahaan dengan membandingkan niIai pasar perusahaan yang tercatat  di pasar keuangan dengan niIai penggantian aset perusahaan tersebut. Sebagai  aIat  peniIaian  kinerja  perusahaan, Tobin’s  Q mempunyai tolak  ukur  berdasarkan niIai  yang  dihasilkan (Sudiyatno  &  Puspitasari,  2010) .  Cara  memperoleh  Tobin’s  q  adalah  sebagai berikut:

## Annisawanti, Dahlan & Handoyo
Pengaruh Environmental, Social dan Governance (ESG) Terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan
Environmental, Social and Governance (ESG) Environmental Performance (Kinerja Lingkungan)
Kinerja  Iingkungan  adalah  upaya  perusahaan  yang  secara  sukarela  mengintegrasikan aktivitas operasional perusahaan dengan tanggung jawab terhadap lingkungan (Haholongan, 2016) . Kinerja lingkungan dilakukan sebagai bentuk kepatuhan terhadap peraturan dan norma lingkungan yang  berlaku,  serta  melalui  berbagai  program  yang  bertujuan  meIindungi  Iingkungan  dan meIestarikan  sumber  daya  aIam (Fashikhah  dkk.,  2018) .  Kinerja  Iingkungan  memiIiki  konsep  yang berkaitan  dengan  dampak  yang  akan  timbuI  terhadap  Iingkungan  akibat  dari  aktivitas  operasi perusahaan sehingga kinerja Iingkungan dapat membantu perusahaan dalam mengenali risiko yang bermanfaat  untuk  mengevaluasi  tingkat  kepatuhan  dan  untuk  menemukan  metode  penghematan biaya (Suprapti  dll.,  2019) .  Akuntansi  memiliki  peran  penting  dalam  mengukur,  menilai,  dan menginformasikan tentang dampak lingkungan yang mungkin terjadi atau yang sedang terjadi akibat aktivitas  bisnis.  ltuIah  sebabnya  akuntansi  dan  peIaporan  Iingkungan  sangat  penting (Herman  & Saleh,  2018) .  Perusahaan  yang  Iebih  banyak  memberikan  informasi  mengenai  Iingkungan  akan memperkuat reputasinya di mata masyarakat, sehingga akan berdampak positif pada keberIanjutan masyarakat dan Iingkungan sekitar (Solikhah & Winarsih, 2016) .

## Social Performance (Kinerja Sosial)
Kinerja  sosial  merupakan  tindakan-tindakan  yang  diIakukan  oIeh  perusahaan  untuk melaksanakan  tanggung  jawab  sosialnya  selain  dari  operasional  bisnis  perusahaan (Kristiani  & Werastuti,  2020) .  Ruang  lingkup  sosial  dari  investasi  ESG  melibatkan  dampak  positif  yang  dapat dihasilkan  oleh  perusahaan  untuk masyarakat,  serta  pengelolaan  risiko-risiko  sosial.  Secara  umum, ini  mencakup  bagaimana  perusahaan  menggunakan  pengaruhnya  untuk  memberikan  manfaat kepada  masyarakat  dan  bagaimana  persepsi  masyarakat  terhadap  perusahaan  dan  reputasinya. Faktor-faktor  ini  juga  bisa  merujuk  secara  Iebih  spesifik  pada  aspek-aspek  sosiaI  di  daIam perusahaan,  seperti  hubungan  antara  perusahaan  dan  karyawan  serta  peIaksanaan  praktik  kerja yang aman dan sesuai dengan standar yang dapat memengaruhi niIai-niIai perusahaan. Faktor-faktor sosiaI mencakup  peniIaian  dampak  sosiaI,  kebijakan,  Iangkah-Iangkah  kesehatan  dan  keseIamatan, serta hubungan dengan karyawan (Korwatanasakul, 2020) .
Governance  Performance (Kinerja Tata Kelola) Menurut Wardani dan Haryani (2019) , Tata keIoIa perusahaan adaIah konsep yang mengatur dan  mengendaIikan  perusahaan  dengan  tujuan  menciptakan  niIai  tambah  ( vaIue  added )  untuk semua  pihak  yang  berkepentingan  ( stakehoIders ). Corporate  governance berfungsi  sebagai mekanisme  pengawasan  yang  diIakukan  oIeh stakeholders terhadap  manajemen  untuk meningkatkan  tingkat  transparansi  perusahaan,  akuntabilitas,  dan  tanggungjawab  perusahaan terhadap  lingkungan (Suprapti  et  al.,  2019) .  Faktor  tata  kelola  dalam  ESG  berkaitan  dengan bagaimana  perusahaan  diatur  dan  dikelola  sebagai  bentuk  komitmen  terhadap  etika  bisnis  dan praktik  bisnis  yang  sesuai  dengan  norma  serta  peraturan  yang  berlaku.  SaIah  satu  contoh  faktor daIam tata keIoIa adaIah tingkat transparansi (Korwatanasakul, 2020) .

## ESG Refinitiv Eikon
Refinitiv merupakan saIah satu penyedia data dan infrastruktur pasar keuangan terbesar di dunia. Refinitv memperkenaIkan metode penghitungan skor ESG yang memisahkan faktor-faktor (E, S, dan G) dan menggabungkannya (ESG), yang pada dasarnya mengukur tingkat pelaporan informasi ESG perusahaan. Setiap kategori memiliki bobot skor maksimal 100 dan merupakan  gambaran dari kinerja, komitmen, dan efektivitas ESG perusahaan berdasarkan informasi yang tersedia untuk publik (Refinitiv,  2022) .  Kemudian  untuk  melihat  seberapa  baik  Skor  ESG  yang  diperoleh  maka  Skor  ESG yang  diperoleh  oleh  perusahaan  dibandingkan  dengan  skor  maksimal  yang  dapat  diperoleh  dan dirumuskan sebagai berikut:

## Annisawanti, Dahlan & Handoyo
Pengaruh Environmental, Social dan Governance (ESG) Terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan
E,S,G skor =
Environmental Pillar Refiniv (Pilar Lingkungan)
Setiap  skor  dari  tiap  kategori  pilar  lingkungan  memiliki  arti  atau  definisi  yang  dijelaskan  sebagai berikut (Refinitiv, 2022) :
1. Skor  Pengurangan  Emisi  :  Skor  pengurangan  emisi  mengindikasikan  tingkat  komitmen  dan keberhasilan  perusahaan  dalam  mengurangi  emisi  Iingkungan  yang  terkait  dengan  proses produksi dan operasionaInya.
2. Skor Inovasi : Skor inovasi mencerminkan kemampuan perusahaan untuk mengurangi biaya dan dampak  Iingkungan  bagi  peIanggannya,  sehingga  menciptakan  peIuang  pasar  baru  meIaIui penggunaan teknoIogi dan proses  Iingkungan yang baru, serta produk yang dirancang dengan memperhatikan faktor Iingkungan.
3. Skor  Penggunaan  Sumber  Daya  :  Skor  penggunaan  sumber  daya  mencerminkan  kemampuan perusahaan dalam mengurangi penggunaan materiaI, energi, atau air, serta dalam menemukan soIusi yang Iebih efisien secara ekoIogis dengan memperbaiki manajemen rantai pasokan.

## Social Pillar Refinitiv (Pilar Sosial)
Setiap  skor  dari tiap  kategori  pilar  sosial memiliki  arti  atau  definisi yang  dijelaskan  sebagai  berikut (Refinitiv, 2022) : 1. Skor  Masyarakat : Skor  masyarakat  mencerminkan  komitmen  perusahaan  untuk  berperan sebagai warga negara yang bertanggung jawab, menjaga kesehatan masyarakat, dan mematuhi etika bisnis.
2. Skor  hak  asasi  manusia  :  Skor  hak  asasi  manusia  mencerminkan  seberapa  baik  perusahaan menghormati prinsip-prinsip hak asasi manusia yang mendasar.
3. Skor  Tanggung  jawab  produk  :  Skor  tanggung  jawab  produk  mencerminkan  kemampuan perusahaan  dalam  menghasilkan  barang  dan  layanan  yang  unggul,  dengan  memperhatikan kesehatan dan keselamatan pelanggan, integritas, serta privasi data.
4. Skor Tenaga Kerja : Skor tenaga kerja menggambarkan sejauh mana perusahaan berhasil dalam hal menciptakan kepuasan kerja, lingkungan kerja yang sehat dan aman, mempertahankan keragaman serta menyediakan peluang yang setara, serta memberikan kemungkinan pengembangan bagi para pekerjanya.

## Governance Pillar Refinitiv (Pilar Tata Kelola)
Setiap  skor  dari  tiap  kategori  pilar  tata  kelola  memiliki  arti  atau  definisi  yang  dijelaskan  sebagai berikut (Refinitiv, 2022) :
1. Skor strategi CSR : Skor strategi CSR mencerminkan bagaimana perusahaan mengkomunikasikan integrasi  aspek  ekonomi  (keuangan),  sosiaI,  dan  Iingkungan  daIam  proses  pengambiIan keputusan sehari-hari.
2. Skor  manajemen  :  Skor  manajemen  mencerminkan  tingkat  komitmen  dan  keberhasiIan perusahaan daIam menerapkan praktik terbaik daIam prinsip-prinsip tata keIoIa perusahaan.
3. Skor  pemegang  saham  :  Skor  pemegang  saham  mengindikasikan  sejauh  mana  perusahaan berhasil  dalam  memberikan  perlakuan  yang  setara  kepada  pemegang  saham  dan  dalam penggunaan alat-alat untuk menghindari pengambilalihan.

## Pengembangan Hipotesis Pengaruh Kinerja Lingkungan terhadap Kinerja Keuangan
Nilai  ESG EnvironmentaI  Score mencerminkan  kinerja  Iingkungan  perusahaan,  termasuk penggunaan sumber daya, emisi, dan inovasi. Semakin tinggi niIai kinerja Iingkungan mencerminkan

## Annisawanti, Dahlan & Handoyo
Pengaruh Environmental, Social dan Governance (ESG) Terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan
semakin  baik  puIa  perusahaan  bertanggung  jawab  terhadap  Iingkungan,  sehingga  reputasi perusahaan  pun  akan  meningkat (Yu  et  al.,  2023) .  Kinerja  Iingkungan  menjadi  tanggung  jawab organisasi untuk meIindungi Iingkungan. Perusahaan yang mengatasi penurunan masaIah Iingkungan Iebih  cepat  dapat  menjadi  Iebih  kompetitif  dan  berkinerja  Iebih  baik (Moalla  &  Dammak,  2023) . PeneIitian mengenai kinerja Iingkungan terhadap kinerja keuangan yang diteIiti oleh Chouaibi et al. (2022) , Ramírez-Orellana  et  al.  (2023) , Naeem  et  al.  (2022) menunjukkan  hasiI  yang  berpengaruh terhadap kinerja keuangan.
H1. Kinerja Iingkungan berpengaruh positif signifikan terhadap kinerja keuangan.

## Pengaruh Kinerja Sosial terhadap Kinerja Keuangan
Nilai  ESG Social  Score mencerminkan  kinerja  sosial  perusahaan  yang  meliputi  beberapa komponen,  seperti  tenaga  kerja,  hak  asasi  manusia,  tanggung  jawab  produk,  dan  masyarakat (Refinitiv,  2022) .  Perusahaan  yang  mematuhi  nilai-nilai  sosial  yang  berlaku  diharapkan  dapat menghasilkan  keuntungan  yang  tinggi  sehingga  dapat  meningkatkan  kinerja  keuangannya.  Dengan adanya  kontribusi  dalam  kesejahteraan  sosial  berdampak  terhadap  keberadaan  dan  reputasi perusahaan bagi pemangku kepentingan . Sesuai dengan sudut pandang teori legitimasi perusahaan diminta  mengungkapan  informasi  tertentu  seperti  keterlibatan  masyarakat,  sumber  daya  fisik, sumber  daya  manusia,  kontribusi  terhadap  produk  dan  jasa  serta  kontribusi  terhadap  lingkungan dalam upaya mendapatkan keyakinan dari masyarakat bahwa  kegiatan operasional yang dilakukan perusahaan  sejalan  dengan  norma  dan  nilai  sosial  sehingga  mendorong  dalam  perolehan  peluang pasar yang lebih baik (Alsayegh et al., 2020) . Penelitian mengenai kinerja sosial yang diteliti oleh P. Liu  et  al.  (2022) , Rao  et  al.  (2023) , Saygili  et  al.  (2022) menunjukkan  pengaruh  yang  positif  antara kinerja sosial dengan kinerja keuangan perusahaan.
H2. Kinerja sosiaI berpengaruh positif signifikan terhadap kinerja keuangan.

## Pengaruh Tata Kelola terhadap Kinerja Keuangan
NiIai  ESG Governance Score mencerminkan  tata  keIoIa  perusahaan  yang  meIiputi manajemen, strategi CSR, dan pemegang saham (Refinitiv, 2022) . Tata keIoIa pada perusahaan dapat meningkatkan  akuntabilitas,  pengungkapan,  dan  transparansi  perusahaan  mengenai  informasi terkait perusahaan (Azis et al., 2019) . Semakin efektif tata kelola perusahaan, maka kinerja keuangan perusahaan  pun  akan  meningkat,  yang  itu  artinya  kepentingan  para stakeholders akan  terlindungi dan  akan  berpengaruh  terhadap  kelangsungan  hidup  jangka  panjang  perusahaan.  Penelitian  yang membahas  hubungan  tata  kelola  terhadap kinerja  keuangan  perusahaan  oleh Naeem  et al.  (2022) Zahroh  dan  Hersugondo  (2021) dan Saygili  et  al.  (2022) yang  menyatakan  kinerja  tata  keIoIa berpengaruh positif terhadap kinerja keuangan H3. Kinerja tata kelola berpengaruh positif signifikan terhadap kinerja keuangan.

## METODE PENELITIAN
Dalam  penelitian  ini  variabeI-variabeI  yang  diduga  dapat  memberikan  pengaruh  kepada kinerja keuangan adalah EnvironmentaI, SociaI dan Governance (ESG). OIeh karena itu objek dalam peneIitian  ini  adalah EnvironmentaI,  SociaI  dan  Governance (ESG)  dan  kinerja  keuangan  pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek lndonesia (BEl) tahun 2018-2022 dan variabeI kontroI yaitu karakteristik  perusahaan  seperti  ukuran  perusahaan  dan  umur  perusahaan,  seluruh  variabel menggunakan  lag  +1  tahun  dilakukan  untuk  menangkap  efek  dari  variabel  X  terhadap  variabel  Y dengan memperhitungkan waktu yang dibutuhkan untuk variabel X memberikan pengaruhnya pada variabel Y. Variabel kontrol digunakan dalam penelitian untuk membantu memastikan bahwa  hasil yang  didapatkan  benar-benar  mencerminkan  pengaruh  dari  variabeI  independen  yang  diteIiti terhadap  variabeI  dependen,  bukan  karena  faktor  lain  yang  mungkin  mempengaruhi  hubungan tersebut. Variabel kontrol umur perusahaan dan ukuran perusahaan dipiIih karena semakin tua dan

## Annisawanti, Dahlan & Handoyo
Pengaruh Environmental, Social dan Governance (ESG) Terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan
semakin  besar  perusahaan  diharapkan  memiIiki  sumber  daya,  modal,  teknologi,  tenaga  kerja  yang berkualitas serta reputasi yang lebih stabil di pasar sehingga dapat mempengaruhi kinerja keuangan perusahaan.  PopuIasi  daIam  peneIitian  ini  adaIah  seIuruh  perusahaan  lndonesia  yang  terdaftar  di Bursa Efek lndonesia (BEl) dan Refinitiv Eikon Database serta memiIiki skor ESG selama tahun 2018 – 2022.  Sedangkan  untuk  teknis  pengambiIan  sampeI  diIakukan  dengan  penggunaan  teknik  sensus sampIing  atau  sampIing  jenuh.  Dalam  peneIitian  ini,  sampeI  jenuh  yang  digunakan  penuIis  iaIah perusahaan  yang  memiIiki  skor EnvironmentaI,  SociaI ,  and Governance (ESG)  dalam  Refinitv  Eikon Database sebanyak 48 perusahaan. Metode anaIisis data yang digunakan dalam peneIitian ini adaIah anaIisis  data  paneI.  Penentuan  jenis  modeI  yang  digunakan  dalam  anaIisis  data  paneI,  seperti common effect, fixed effect , atau random effect , diIakukan untuk menentukan metode regresi yang tepat.  Uji  Asumsi  KIasik  yang  diIakukan  dengan  uji  normaIitas,  uji  muItikolinearitas,  uji heteroskedastisitas  dan  uji  autokoreIasi.  Sehingga  modeI  estimasi  setelah  memasukkan  variabeI kontroI adalah sebagai berikut:
Keterangan : Y = Kinerja Keuangan Perusahaan α = Konstanta β 1- β 5 = Koefisien regresi
= Kinerja Lingkungan Perusahaan i pada periode t
= Kinerja Sosial Perusahaan i pada periode t
= Kinerja Tata Kelola Perusahaan i pada periode t
= Ukuran Perusahaan i pada periode t
= Umur Perusahaan i pada periode t
= Variabel error .

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Hasil Penelitian
Tabel 1. Statistik Deskriptif Tobins’Q ENV SOC GOV SIZE AGE Mean 1.251808 38.63432 55.41832 50.04058 31.75480 37.40884 Maximum 9.858494 86.97143 95.88481 94.01335 35.08436 88.00000 Minimum 0.121463 0.000000 5.167663 2.977333 28.77446 7.000000 Observations 181 181 181 181 181 181
Sumber : Hasil Output Eviews 12
Berdasarkan tabeI 1 dapat dijeIaskan bahwa variabeI Tobins’Q menunjukkan niIai rata -rata sebesar  1,251808  nilai  maksimum  Tobins’Q  9.858494,  nilai  minimum  Tobins’Q  0,121463.  Variabel Kinerja  Lingkungan  menunjukkan  nilai  rata-rata  sebesar  38.63432,  nilai  maksimum  Kinerja Lingkungan  86.97143,  nilai  minimum  Kinerja  Lingkungan  0.000000.  Variabel  Kinerja  Sosial menunjukkan  nilai  rata-rata  sebesar  55.41832,  nilai  maksimum  Kinerja  Sosial  95.88481,  nilai minimum  Kinerja  Sosial  5.167663.  Variabel  kinerja  tata  kelola  menunjukkan  nilai  rata-rata  sebesar 50.04058, nilai maksimum kinerja tata kelola 94.01335, nilai minimum kinerja tata kelola 2.977333. Variabel ukuran perusahaan menunjukkan niIai rata-rata sebesar 31.75480, niIai maksimum ukuran perusahaan  35.08436,  niIai  minimum  ukuran  perusahaan  28.77446.  Variabel  umur  perusahaan menunjukkan niIai rata-rata sebesar 37.40884, niIai maksimum umur perusahaan 88, niIai minimum umur perusahaan 7.

## Annisawanti, Dahlan & Handoyo
Pengaruh Environmental, Social dan Governance (ESG) Terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan
Tabel 2 Penentuan Model Regresi Data Panel No Jenis Uji Hasil uji Kesimpulan 1 Uji Chow NiIai  Prob.Cross-section  F  sebesar 0.0000  <  0.05  sehingga  dapat disimpuIkan  bahwa  H0  ditolak  dan H1 diterima. Maka  pemiIihan  modeI  yang paIing  tepat  untuk  digunakan adalah modeI fixed effect . 2 Uji Hausman NiIai  Prob  cross  section  random sebesar  0.0022  <0.05  sehingga dapat disimpuIkan bahwa H0 diterima dan H1 ditolak. Maka  pemiIihan  modeI  yang paIing  tepat  untuk  digunakan adaIah modeI fixed effect .
Sumber : Hasil Output Eviews 12
Tabel 3 Uji Asumsi Klasik

## Sumber : Hasil Output Eviews 12
Tabel 4 Hasil Uji Analisis Regresi Berganda Data Panel menggunakan Fixed Effect Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 14.43005 10.89560 1.324393 0.1877 ENV -0.008964 0.007793 -1.150225 0.2522 SOC -0.006528 0.008598 -0.759267 0.4491 GOV 0.015370 0.006063 2.534981 0.0124 SIZE -0.400079 0.375019 -1.066824 0.2881 AGE -0.014298 0.064669 -0.221092 0.8254 R-squared 0.793240 F-statistic 9.443770 Adjusted R-squared 0.709244 Prob(F-statistic) 0.000000 Sumber: Hasil output Eviews 12 No Jenis Uji Hasil Uji Kesimpulan 1 Uji NormaIitas Nilai signifikansi yang diperoIeh dari uji Jarque-Bera yang diperoIeh adalah sebesar 0,247524 dengan signifikansi sebesar 0,883590. Karena nilai signifikansinya (0,883590) > 0,05 maka dapat disimpuIkan bahwa data berdistribusi normaI. 2 Uji Multikolinieritas nilai centered variance inflation factor (VlF) menunjukkan nilai masing- masing variabeI tidak Iebih dari 10 atau < 10. Dapat disimpuIkan bahwa tidak ada multikoIinearitas antara variabeI independen dalam model regresi. 3 Uji Heteroskedastisitas  Hasil uji  heteroskedastisitas
niIai Probability Obs*R- Squared sebesar 0.1795 (>0.05). Dapat disimpuIkan bahwa asumsi uji  heteroskedastisitas sudah terpenuhi. 4 Uji AutokoreIasi Hasil uji autokoreIasi menunjukkan angka Durbin- Watson sebesar 1,959842. Karena niIai DW (1,959842) berada di antara dU 1,8138 dan 4-dU 1,8138 (1,8138<1,959842<2,1862) maka dapat disimpuIkan bahwa  tidak terdapat autokoreIasi pada
modeI.

## Annisawanti, Dahlan & Handoyo
Pengaruh Environmental, Social dan Governance (ESG) Terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan
Dari tabeI di atas, diperoIeh nilai f hitung (9,443770) >  f tabel (2,26) dan niIai signifikansi f hitung sebesar (0,000000) < 0,05 maka Ho ditoIak, artinya terdapat pengaruh yang signifikan antara kinerja  Iingkungan,  kinerja  sosiaI,  dan  kinerja  tata  keIoIa  terhadap  kinerja  keuangan.  Berdasarkan hasiI uji t (parsiaI)  pada modeI regresi, diperoIeh niIai signifikansi variabeI kinerja Iingkungan (Env) memiIiki niIai t hitung  (-1,150225) < t tabeI (1,972) dan signifikansi (0,2522) > 0,05 maka H 0 diterima artinya tidak terdapat pengaruh signifikan dari kinerja Iingkungan (Env) terhadap kinerja keuangan. OIeh karenanya variabel kinerja Iingkungan secara parsiaI tidak memiIiki pengaruh terhadap kinerja keuangan. NiIai signifikansi variabeI kinerja sosiaI (Soc) memiIiki niIai t hitung  (-0.759267) < t tabeI (1,972) dan signifikansi (0.4491) > 0,05 maka H 0 diterima artinya tidak terdapat pengaruh signifikan dari  kinerja  sosiaI  (Soc)  terhadap  kinerja  keuangan.  OIeh  karenanya  variabeI  kinerja  sosiaI  secara parsiaI  tidak  memiIiki  pengaruh  terhadap  kinerja  keuangan.  Nilai  signifikansi  variabeI  kinerja  tata keIoIa (Gov)  memiIiki niIai t hitung (2.534981) > t tabeI (1,972) dan signifikansi (0.0124) < 0,05 maka H 0 ditoIak artinya terdapat pengaruh signifikan dari kinerja tata keIoIa terhadap kinerja keuangan.
Berdasarkan  hasiI  output  di  atas,  diperoIeh  niIai  R 2 sebesar  0,793240.  HaI  ini  menunjukkan bahwa  kontribusi  kinerja  Iingkungan,  kinerja  sosiaI,  dan  kinerja  tata  keIoIa  terhadap  kinerja keuangan adaIah sebesar 79,32% sedangkan sisanya sebesar 20,68% merupakan kontribusi variabeI Iain seIain kinerja Iingkungan, kinerja sosiaI, dan kinerja tata keIoIa.

## Robustness Test
Dalam  peneIitian  ini  diIakukan  uji robustness  test dengan  mengganti  pengukuran  variabeI independen awaI tobin’s Q dengan ROA, ROE, NPM, dan OPM. Tujuan dari uji robustness test adaIah untuk  memastikan  bahwa  pengaruh  variabeI  independen  terhadap  variabeI  dependen  tetap konsisten  dengan  pendekatan  yang  berbeda.  DaIam  peneIitian  ini,  uji robustness test digunakan untuk  memastikan,  apakah  variabeI  dependen  tobin’s  Q  jika  diubah  dengan  indikator  kinerja keuangan  Iainnya  seperti  ROA,  ROE,  NPM  dan  NPM  hasiInya  apakah  akan  tetap  konsisten  dengan hasiI  yang  sebeIumnya  teIah  diuji  menggunakan  tobin’s  Q.  HasiI  uji robusness test disajikan  dalam tabeI berikut:
Tabel 5 Hasil Robustness Test Variabel ROA ROE NPM OPM Prob. C 0.0340 0.8352 0.5175 0.4269 ENV 0.0229 0.2002 0.0586 0.1382 SOC 0.2204 0.9682 0.4199 0.0438 GOV 0.0355 0.4971 0.7552 0.0127 SIZE 0.0158 0.6567 0.2634 0.6596 AGE 0.0022 0.1368 0.0010 0.0124 Model Fixed Effect Fixed Effect Fixed Effect Fixed Effect Obs. 181 181 181 181 R-Square 0.807004 0.586942 0.753346 0.870249 Adjst R-Square 0.72860 0.419137 0.653143 0.817538 F-statistic 10.29283 3.497765 7.518195 16.50970 Prob(F-statistic) 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000
Sumber : Sumber: Hasil output Eviews 12
Berdasarkan  hasiI  uji robustness  test berikut,  variabeI  kinerja  Iingkungan  terhadap  kinerja keuangan yang sebeIumnya diukur menggunakan Tobin’s Q dan diubah dengan ROA, ROE, NPM, dan OPM.  HasiI  uji  tersebut  menunjukkan  4  dari  5  indikator  kinerja  keuangan  konsisten  dengan  hasiI kinerja Iingkungan yang tidak berpengaruh terhadap kinerja keuangan, hanya kinerja keuangan yang

## Annisawanti, Dahlan & Handoyo
Pengaruh Environmental, Social dan Governance (ESG) Terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan
diukur oleh ROA yang memiliki pengaruh terhadap kinerja keuangan. HasiI uji robustness test untuk variabeI kinerja sosiaI terhadap kinerja keuangan yang diukur oleh ROA, ROE, NPM konsisten dengan hasil  model  sebelumnya  menggunakan  Tobin’s  Q  dengan  hasil  tidak  berpengaruh  signifikan, sedangkan  kinerja  sosiaI  terhadap  kinerja  keuangan yang  diukur  oleh  OPM  berpengaruh  signifikan terhadap  kinerja  keuangan. HasiI  uji robustness  test untuk  variabeI  kinerja  tata  keIoIa  terhadap kinerja  keuangan  yang  diukur  dengan  ROA  dan  OPM  konsisten  dengan  hasiI  model  sebeIumnya menggunakan Tobin’s Q dengan hasiI berpengaruh signifikan terhadap kinerja keuangan, sedangkan untuk ROE dan NPM, kinerja tata keIola tidak pengaruh terhadap kinerja keuangan. HasiI robustness test secara  simuItan  variabeI  kinerja  Iingkungan,  kinerja  sosiaI  dan  kinerja  tata  keloIa  konsisten dengan hasiI berpengaruh terhadap kinerja keuangan yang diukur dengan ROA, ROE, NPM dan OPM.

## PEMBAHASAN
Berdasarkan  perhitungan  statistik  yang  terdapat  pada  tabel  4,  kinerja  Iingkungan  tidak berpengaruh  terhadap  kinerja  keuangan.  Kinerja  Iingkungan  dapat  memberikan  dampak  negatif sehingga  dapat  menurunkan  kinerja  keuangan,  hal tersebut  dapat  terjadi  karena  upaya  untuk meningkatkan kinerja lingkungan seringkali membutuhkan investasi awal yang signifikan serta biaya operasional  yang  lebih  tinggi.  Dalam  hal  ini,  peningkatan  kinerja  lingkungan  bisa  dianggap mengurangi  kinerja  keuangan  karena  mengorbankan  peluang  keuntungan  jangka  pendek.  Sesuai dengan teori agensi bahwa adanya konflik kepentingan diantara manajemen dan investor seringkali difokuskan pada hasil keuangan jangka pendek. Ketika perusahaan mengalihkan sumber daya untuk memenuhi  tujuan  lingkungan  jangka  panjang,  hal  tersebut  dilihat  sebagai  pengalihan  dari  tujuan jangka  pendek  untuk  menghasilkan  keuntungan  maksimal.  Keuntungan  dari  investasi  lingkungan membutuhkan waktu lama untuk terwujud. Kinerja keuangan perusahaan bisa terlihat menurun jika dilihat  dari  sudut  pandang  jangka  pendek,  yang  mungkin  tercermin  dalam  penurunan  keuntungan atau  nilai  saham,  sehingga  investor  memandang  biaya  keberlanjutan  sebagai  pengurang  langsung dari  keuntungan  yang  dapat  dialokasikan  kepada  pemegang  saham,  sehingga  menurunkan  nilai perusahaan di mata pasar. Dalam perspektif teori legitimiasi, meskipun tidak ada pengaruh langsung terhadap kinerja keuangan, investasi dalam kinerja lingkungan dapat sangat penting untuk menjaga legitimasi jangka panjang perusahaan. Perusahaan yang gagal mengadopsi standar lingkungan yang diharapkan oleh masyarakat dapat kehilangan legitimasi dari masyarakat maupun stakeholder, yang pada  akhirnya  bisa  berdampak  negatif  pada  kinerja  keuangan  di  masa  depan,  meskipun  tidak langsung terlihat dalam jangka pendek . HasiI peneIitian ini seIaras dengan hasiI peneIitian Minggu et al. (2023) , Rao et al. (2023) dan Saygili et al. (2022) yang menunjukkan hasiI kinerja Iingkungan tidak berpengaruh  terhadap  kinerja  keuangan.  HasiI  peneIitian  ini  berbeda  dengan  peneIitian Ramírez- Orellana  et  al.  (2023) yang  menemukan  bahwa  kinerja  Iingkungan  berpengaruh  positif  terhadap kinerja keuangan.
Kemudian hasiI peneIitian ini menujukkan kinerja sosial tidak berpengaruh terhadap kinerja keuangan. Kinerja sosial dapat memberikan dampak negatif terhadap kinerja keuangan karena biaya untuk  melakukan  kinerja  sosial  sering  kali  memerlukan  biaya  yang  besar,  biaya  tersebut  dapat mencakup  peningkatan  gaji  untuk  memastikan  upah  yang  adil  atau  kesetaraan  pendapatan, pelatihan  karyawan,  dan  lain-lain.  Biaya  tambahan  ini  dapat  mengurangi  laba  perusahaan  pada jangka  pendek  yang  kemudian  dapat  dipersepsikan  oleh  investor  sebagai  penurunan  kinerja perusahaan, hal tersebut sesuai dengan perspektif teori agensi, di mana konfIik kepentingan antara manajemen  dan  pemegang  saham  dapat mengarah pada  aIokasi  sumber  daya  yang  tidak  optimaI. lnvestasi  dalam  kinerja  sosial  sering  kali  menghasilkan  keuntungan  jangka  panjang,  seperti peningkatan  kepuasan  karyawan  atau  penurunan  tingkat turnover karyawan.  Namun,  dalam lingkungan bisnis yang fokus pada hasil keuangan jangka pendek, pengembalian dari investasi sosial ini  tidak  langsung  terlihat,  sehingga  memberikan  kesan  bahwa  kinerja  sosiaI  berdampak  negatif

## Annisawanti, Dahlan & Handoyo
Pengaruh Environmental, Social dan Governance (ESG) Terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan
terhadap  kinerja  keuangan.  Pasar  dan  investor  belum  sepenuhnya  menghargai  atau  memahami manfaat investasi dalam kinerja sosial. Jika pasar tidak menilai positif upaya-upaya sosial perusahaan atau  melihatnya  sebagai  beban  tambahan  tanpa  pengembalian  yang  jelas,  ini  bisa  berdampak negatif pada harga saham dan penilaian keuangan lainnya. HasiI peneIitian ini didukung oleh peneIiti sebeIumnya  yaitu H.  Liu  et  al.  (2022) dan Ramírez-Orellana  et  al.  (2023) dengan  hasiI  peneIitian bahwa kinerja sosiaI tidak berpengaruh terhadap kinerja keuangan perusahaan. HasiI peneIitian ini berbeda dengan peneIitian Rao et al. (2023) , P. Liu et al. (2022) dan Chouaibi et al. (2022) .
Kemudian, hasil lain dari penelitian ini berdasarkan perhitungan statistik yang terdapat pada tabel  4,  kinerja  tata  kelola  berpengaruh  terhadap  kinerja  keuangan.    Sesuai  dengan  teori stakehoIder , perusahaan memiliki tanggung jawab terhadap para stakehoIder sehingga perusahaan meIakukan  impIementasi  kinerja  tata  kelola  untuk  dapat  memenuhi  tanggung  jawabnya  terhadap stakeholder (Fadhilah  et  al.,  2021) .  Tata  kelola  yang  baik  sering  dikaitkan  dengan  tingkat transparansi  dan  akuntabilitas  yang  tinggi.  Perusahaan  yang  mengadopsi  praktik  tata  keIola  yang baik cenderung memiliki peIaporan keuangan yang Iebih akurat dan transparan, yang meningkatkan kepercayaan investor dan dapat mengarah pada peniIaian pasar yang Iebih tinggi. Praktik tata kelola yang  kuat  dapat  membantu  mengurangi  berbagai  risiko,  termasuk  risiko  keuangan,  operasional, hukum,  dan  reputasi.  Dengan  meminimalkan  risiko  ini,  perusahaan  dapat  menghindari  biaya  yang tidak terduga dan sanksi yang mungkin mengganggu operasi dan merugikan keuangan perusahaan. Tata kelola  yang efektif  sering  melibatkan  proses  pengambilan  keputusan yang  terstruktur  dengan baik,  yang  memungkinkan  manajemen  untuk  membuat  keputusan  strategis  yang  tepat  waktu. Keputusan  yang  Iebih  tepat  ini  dapat  meningkatkan  efisiensi  operasionaI,  mengoptimaIkan  aIokasi sumber daya, dan pada akhirnya, meningkatkan kinerja keuangan. HasiI penelitian ini seIaras dengan peneIitian Naeem  et  al.  (2022) , Zahroh  dan  Hersugondo  (2021) dan Saygili  et  al.  (2022) yang menyatakan kinerja tata keIola berpengaruh positif terhadap kinerja keuangan.

## KESIMPULAN
Berdasarkan  hasil  penelitian,  kinerja  lingkungan  dan  kinerja  sosial  tidak  berpengaruh terhadap  kinerja  keuangan  perusahaan.  Hal  tersebut  menandakan  bahwa  usaha-usaha  yang berfokus pada aspek lingkungan dan sosial tidak langsung memberikan dampak positif atau negatif terhadap hasil keuangan perusahaan dalam jangka pendek. Hal tersebut dapat terjadi karena banyak faktor,  termasuk  jenis  sektor  dan  bagaimana  perusahaan  menerapkan  tanggung  jawab  sosial  atau karena efek dari aktivitas sosial perusahaan memerlukan waktu lebih lama untuk melihat hasil yang positif  dalam  kinerja  keuangan  perusahaan.  Kinerja tata  kelola memiliki  pengaruh  positif  terhadap kinerja  keuangan.  Hal  tersebut  mengindikasikan  bahwa  praktik  tata  kelola  yang  baik,  seperti transparansi,  akuntabilitas,  dan  pengawasan  yang  efektif,  dapat  memberikan  kontribusi  langsung terhadap  efisiensi  operasional  dan  kepercayaan  investor,  yang  akhirnya  meningkatkan  hasil keuangan  perusahaan.  Ini  menekankan  pentingnya  penerapan  tata  kelola  perusahaan  yang  kuat sebagai faktor kunci dalam mendukung keberhasilan kinerja keuangan perusahaan, aspek tata kelola akan  membantu  perusahaan  tidak  hanya  dalam meningkatkan  kinerja keuangan  tetapi  juga  dalam membangun  kepercayaan  dengan  pemangku  kepentingan,  yang  pada  akhirnya  dapat  membantu dalam mencapai keberlanjutan jangka panjang dan nilai perusahaan yang lebih tinggi.

## SARAN
Saran penelitian ini terbagi menjadi dua, yaitu:
1. Saran Praktis  : Perusahaan disarankan untuk memfokuskan upaya  peningkatan pada aspek tata kelola, karena dapat meningkatkan transparansi dan akuntabilitas  dalam pengambilan keputusan sehingga dapat meningkatkan kinerja keuangan. Meskipun kinerja lingkungan dan kinerja sosial tidak berpengaruh terhadap kinerja keuangan perusahaan, kinerja lingkungan

## Annisawanti, Dahlan & Handoyo
Pengaruh Environmental, Social dan Governance (ESG) Terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan
dan  kinerja  sosial  tetap  perlu  dipertimbangkan  sebagai  bagian  dalam  praktik  CSR, mempertahankan  kepercayaan  dan  citra  perusahaan  dari  para  stakeholder,  dan  perlu mempertimbangkan efek jangka panjang dari kegiatan lingkungan dan sosial.
2. Saran Teoritis: Penelitian ini memiliki keterbatasan dalam jangka waktu tahun penelitian dan lag time yang kurang panjang, hal tersebut dapat mengakibatkan belum terlihatnya manfaat secara finansial dari kinerja lingkungan dan kinerja sosial karena memerlukan jangka waktu yang panjang untuk melihat hasil dari investasi dalam kinerja lingkungan dan kinerja sosial. Penelitian  selanjutnya  dapat  menggunakan  sampel  selain  dari  database  refinitiv,  seperti bloomberg. Serta peneliti selanjutnya dapat mencoba mengukur indikator kinerja keuangan lainnya  seperti  Altman  Z  score  untuk  mengetahui  apakah  perusahaan  yang  berinvestasi dalam  ESG  dapat  mempengaruhi  kinerja  keuangan  perusaahan  dari  sisi  tingkat  kesehatan keuangan perusahaan.

## REFERENCE
Alsayegh,  M.  F.,  Rahman,  R.  A.,  &  Homayoun,  S.  (2020).  Corporate  economic,  environmental,  and social  sustainability  performance  transformation  through  ESG  disclosure. Sustainability (Switzerland) , 12 (9), 3910. https://doi.org/10.3390/su12093910
Azis,  S.  N.,  Pagalung,  G.,  &  Habbe,  A.  H.  (2019).  Pengungkapan  Modal  Intelektual  Dan  Keuangan Dalam  Kapitalisasi  Pasar  Dengan  Siklus  Hidup  Industri  Sebagai  Pemoderasi. Jurnal  Akuntansi dan Keuangan Indonesia , 16 (1), 61 – 82. https://doi.org/10.21002/jaki.2019.04
Benjamin,  S.  J.,  Biswas,  P. K.,  Wellalage,  N.  H.,  &  Man,  Y.  (2022).  Environmental  disclosure  and  its relation to waste performance. Meditari Accountancy Research , 7 (1), 1-17. https://doi.org/10.1108/MEDAR-04-2021-1261
Chouaibi,  S.,  Chouaibi,  J.,  &  Rossi,  M.  (2022).  ESG  and  corporate  financial  performance:  the mediating role of green innovation: UK common law versus Germany civil law. EuroMed Journal of Business , 17 (1), 46 – 71. https://doi.org/10.1108/EMJB-09-2020-0101 Deegan, C. (2002). Introduction: The legitimising effect of social and environmental disclosures – a theoretical  foundation. Accounting,  Auditing  &  Accountability  Journal , 15 (3),  282 – 311. https://doi.org/10.1108/09513570210435852
Duque-Grisales,  E.,  &  Aguilera-Caracuel,  J.  (2019).  Environmental,  Social  and  Governance  (ESG) Scores  and  Financial  Performance  of  Multilatinas:  Moderating  Effects  of  Geographic International  Diversification  and  Financial  Slack. Journal  of  Business  Ethics , 168 (2),  315 – 334. https://doi.org/10.1007/s10551-019-04177-w
Fadhilah,  A.  T.,  Suharman,  H.,  &  Handoyo,  S.  (2021). The  Determinants  of  Environmental Performance :
A Study on Indonesia Listed Firms . 4 (2), 70 – 79.
https://dx.doi.org/10.24198/jaab.v4i2.34944
Fahmi. (2013). Analisis Laporan Keuangan . Alfabeta.
Fashikhah,  I.,  Rahmawati,  E.,  &  Sofyani,  H.  (2018).  Determinan  Environmental  Disclosures Perusahaan  Manufaktur  Di  Indonesia  Dan  Malaysia. Jurnal  Akuntansi  Indonesia , 7 (1),  31-55. https://doi.org/10.30659/jai.7.1.31-55
Freeman,  R.  E.  E.,  &  McVea,  J.  (1984).  A  Stakeholder  Approach  to  Strategic  Management. SSRN Electronic Journal , March . https://doi.org/10.2139/ssrn.263511
Friede, G., Busch, T., & Bassen, A. (2015). ESG and financial performance: aggregated evidence from more  than  2000  empirical  studies. Journal  of  Sustainable  Finance  and  Investment , 5 (4),  210 – 233. https://doi.org/10.1080/20430795.2015.1118917 Haholongan, R. (2016). Kinerja Lingkungan Dan Kinerja Ekonomi Perusahaan Manufaktur Go Public . Hamdan, H. (2023). Rentetan Peristiwa Mengerikan PT GNI Morowali Utara, Sudah 6 orang Tewas . Retrieved from https://www.detik.com/sulsel/berita/d-6957481/rentetan-peristiwa- mengerikan-pt-gni-morowali-utara-sudah-6-orang-tewas/2

## Annisawanti, Dahlan & Handoyo
Pengaruh Environmental, Social dan Governance (ESG) Terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan
Herman,  L.  A.,  &  Saleh,  S.  (2018).  Model  Hubungan  Karakteristik  Perusahaan  dan  Pengungkapan
Informasi Lingkungan Perusahaan. Jurnal Pundi , 1 (3), 167 – 184. https://doi.org/10.31575/jp.v1i3.58
Jensen, M. C., & Meckling, W. H. (1976). Theory Of The Firm: Managerial Behavior, Agency Costs and
Ownership Structure. Journal of Financial Economics , 72 (10), 1671 – 1696.
https://doi.org/10.1177/0018726718812602
Kementerian  Lingkungan  Hidup  dan  Kehutanan.  (2020).  Status  Hutan  dan  Kehutanan  Indonesia 2020.  In Status  Hutan  &  Kehutanan  Indonesia  2020 , 17 (2).  Retrieved  from http://journal.ummgl.ac.id/index.php/urecol/article/view/719/804%0Ahttp://www.forestprogr amme.com/files/2011/05/FOREST-Standard-Guide_V04_UK.pdf
Komisi Pemberantasan Korupsi. (2022). Menebar Benih Anti Korupsi. In Laporan Tahunan KPK 2022 (Vol. 6, Nomor August).
Korwatanasakul, U. (2020). Environmental, Social, and for Asia Opportunities and Risks Governance Investment: Opportunities and Risks dor Asia . Asian Development Bank Institute. Korwatanasakul,  U.,  &  Majoe,  A.  (2019).  ESG  Investment:  Towards  Sustainable  Development  in ASEAN and Japan. Tokyo: ASEAN – Japan Centre . Retrieved from https://scholar.google.com/citations?view_op=view_citation&hl=en&user=LW_f4wgAAAAJ&cit ation_for_view=LW_f4wgAAAAJ:u-x6o8ySG0sC
Kristiani, L. A., & Werastuti, D. N. S. (2020). Pengaruh Kinerja Lingkungan Dan Kinerja Sosial Terhadap Kinerja  Keuangan  Dengan  Good  Corporate  Governance  Sebagai  Variabel  Pemoderasi. JIMAT (Jurnal Ilmiah Mahasiswa Akuntansi) , 11 (3), 487 – 498.
https://doi.org/10.23887/jimat.v11i3.26619
Lestari, N. (2022). Kemasan Unilever, Indofood dan Mayora Terbukti Mencemari Pantai di Indonesia . Retrieved from https://www.greenpeace.org/indonesia/cerita/46350/kemasan-unilever- indofood-dan-mayora-terbukti-mencemari-27-titik-pantai-di-indonesia/
Liu,  H.,  Wu,  K.,  &  Zhou,  Q.  (2022).  Whether  and  How  ESG  Impacts  on  Corporate  Financial Performance  in  the  Yangtze  River  Delta  of  China. Sustainability  (Switzerland) , 14 (24),  1 – 17. https://doi.org/10.3390/su142416584
Liu, P., Zhu, B., Yang, M., & Chu, X. (2022). ESG and financial performance: A qualitative comparative analysis  in  China’s  new  energy  companies. Journal  of  Cleaner  Production , 379 (P1),  134721. https://doi.org/10.1016/j.jclepro.2022.134721
Lu,  L. W.,  &  Taylor, M.  E. (2018).  A  study of the  relationships  among environmental  performance, environmental disclosure, and financial performance. Asian Review of Accounting , 26 (1), 107 – 130. https://doi.org/10.1108/ARA-01-2016-0010
Mediana.  (2023). Kecelakaan  Kembali  Terjadi  di  PT  GNI,  Kemnaker  Perdalam  Penyebab  Insiden . Retrieved  from  https://www.kompas.id/baca/ekonomi/2023/06/28/kecelakaan-kerja-kembali- terjadi-di-pt-gni-kemenaker-perdalam-penyebab-insiden
Minggu, A. M., Aboladaka, J., & Neonufa, G. F. (2023). Environmental, Social dan Governance (ESG) dan  Kinerja  Keuangan  Perusahaan  Publik  di  Indonesia. Owner:  Riset &  Jurnal  Akuntansi , 7 (2), 1186 – 1195. https://doi.org/10.33395/owner.v7i2.1371
Moalla, M., & Dammak, S. (2023). Corporate ESG performance as good insurance in times of crisis: lessons  from  US  stock  market  during  COVID-19  pandemic. Journal  of  Global  Responsibility , 14 (4), 381-402. https://doi.org/10.1108/JGR-07-2022-0061
Naeem, N., Cankaya, S., & Bildik, R. (2022). Does ESG performance affect the financial performance of  environmentally  sensitive  industries?  A  comparison  between  emerging  and  developed markets. Borsa Istanbul Review , 22 (2), S128 – S140. https://doi.org/10.1016/j.bir.2022.11.014

## Annisawanti, Dahlan & Handoyo
Pengaruh Environmental, Social dan Governance (ESG) Terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan
Pertiwi, L. R. B., & Hersugondo. (2023). Pengaruh Kinerja Environmental , Social , Governance ( Esg ) Terhadap  Kinerja  Perusahaan  Dengan  Kendala  Keuangan  Sebagai  Variabel  Moderasi  (  Studi Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2016-2020).
Diponegoro Journal Of Management , 12 (1), 1 – 11. Retrieved from
https://ejournal3.undip.ac.id/index.php/djom/article/view/38701
Priandhana,  F.  (2022).  Pengaruh  Risiko  Environment  Social  and  Governance  Terhadap  Kinerja Keuangan  Perusahaan  (Studi  Pada  Perusahaan  Didalam  Indeks  IDXESGL). Business  Economic,
Communication,
and Social Sciences (BECOSS) Journal , 4 (1), 59 – 63.
https://doi.org/10.21512/becossjournal.v4i1.7797
Purwanti,  T.  (2023). Ekspor  Nikel  Meroket,  PT  GNI  Berperan  Dongkrak  Ekonomi  Daerah .  Retrieved from https://www.cnbcindonesia.com/news/20231123150344-4-491471/ekspor-nikel- meroket-pt-gni-berperan-dongkrak-ekonomi-daerah
Putra, E. D., & Adrianto, F. (2019). Analisis Perbandingan Profitability, Effective Governance and Firm Market Value Pada Perusahaan ESG/SRI (Studi Empiris Perusahaan Besar di Indonesia). Jurnal Ilmiah Mahasiswa Ekonomi Manajemen , 4 (4), 753 – 772.
https://doi.org/10.24815/jimen.v4i4.13007
Ramírez-Orellana,  A.,  Martínez-Victoria,  Mc.  C.,  García-Amate,  A.,  &  Rojo-Ramírez,  A.  A.  (2023).  Is the  corporate  financial  strategy  in  the  oil  and  gas  sector  affected  by  ESG  dimensions? Resources Policy , 81 , 103303. https://doi.org/10.1016/j.resourpol.2023.103303
Rao, A., Dagar, V., Sohag, K., Dagher, L., & Islam, T. (2023). Good for the planet , good for the wallet : The  ESG  impact  on  financial  performance  in  India. Finance  Research  Letters , 56 (C),  104093. https://doi.org/10.1016/j.frl.2023.104093
Refinitiv.  (2022).  Environmental,  Social,  and  Governance  Scores  From  Refinitiv. Effective  Directors: The Right Questions to Ask (QTA) , May , 141 – 144. https://doi.org/10.4324/9781003201182-29 Safriani, M. N., & Utomo, D. C. (2020). Pengaruh Environmental, Social, Governance (ESG) Disclosure terhadap  Kinerja  Perusahaan. Diponegoro  Journal  of  Accounting , 9 (3),  1 – 11.  Retrieved  from http://ejournal-s1.undip.ac.id/index.php/accounting
Saygili,  E.,  Arslan,  S.,  &  Birkan,  A.  O.  (2022).  ESG  practices  and  corporate  financial  performance:
Evidence from Borsa Istanbul.
Borsa Istanbul Review , 22 (3), 525 – 533. https://doi.org/10.1016/j.bir.2021.07.001
Solikhah,  B.,  &  Winarsih,  A.  M.  (2016).  Pengaruh  Liputan  Media,  Kepekaan  Industri,  Dan  Struktur Tata  Kelola  Perusahaan  Terhadap  Kualitas  Pengungkapan  Lingkungan. Jurnal  Akuntansi  dan Keuangan Indonesia , 13 (1), 1 – 22. https://doi.org/10.21002/jaki.2016.01 Sudiyatno, B., & Puspitasari, E. (2010). Tobin’s Q Dan Altman Z -Score Sebagai Indikator Pengukuran Kinerja Perusahaan. Kajian Akuntansi , 2 (1), 9 – 21. Retrieved from
https://www.unisbank.ac.id/ojs/index.php/fe4/article/view/223
Suprapti, E., Fajari, F. A., & Anwar, A. S. H. (2019). Pengaruh Good Corporate Governance Terhadap Environmental Disclosure. Akuntabilitas , 12 (2), 215 – 226. https://doi.org/10.15408/akt.v12i2.13225 Tommy,  Y.  V.,  Utary,  A.  R.,  &  Oktavianti,  B.  (2015).  Pengaruh  Implementasi  Good  Corporate Governance  Terhadap  Pengungkapan  Informasi  Tanggung  Jawab  Sosial. Seminar  Nasional Ekonomi  Manajemen  dan  Akuntansi  (SNEMA)  Fakultas  Ekonomi  Universitas  Negeri  Padang , 426-436.
Retrieved from
http://fe.unp.ac.id/sites/default/files/unggahan/9.%20Yustinus%20Vicensius%20Tommy%2C% 20Anis%20Rachma%20Utary%2C%20Bramantika%20Oktavianti%20(hal%20426-436)_0.pdf Wardani,  D.  K.,  &  Haryani,  S.  (2019).  Dampak  Corporate  Governance  Terhadap  Pengungkapan Lingkungan. Jurnal Riset Akuntansi dan Keuangan , 14 (2), 67.
https://doi.org/10.21460/jrak.2018.142.325

## Annisawanti, Dahlan & Handoyo
Pengaruh Environmental, Social dan Governance (ESG) Terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan
Whelan, T., Atz, U., & Clark, C. (2021). ESG and Financial Performance Uncovering the Relationship by  Aggregating  Evidence  from  1,000 Plus  Studies Published  between 2015 – 2020. Nyu Stern Center For Sustainable Business , 520 – 536. https://doi.org/10.4018/978-1-5225-7180-3.ch029 Winarni.  (2022). Unilever  Kantongin  Untung  Rp  3  Triliun  pada  Kuartal  II/2022 .  Retrieved  from https://dataindonesia.id/korporasi/detail/unilever-kantongi-untung-rp3-triliun-pada-kuartal- ii2022
Yu, H., Liang, C., Liu, Z., & Wang, H. (2023). News-based ESG sentiment  and stock  price  crash risk.
International Review of Financial Analysis , 88 (C), 102646.
https://doi.org/10.1016/j.irfa.2023.102646
Zahroh,  B.  M.,  &  Hersugondo.  (2021).  Pengaruh  Kinerja  Environmental,  Social,  Dan  Governance Terhadap  Kinerja  Keuangan  Dengan  Kekuatan  Ceo  Sebagai  Variabel  Moderasi  (Studi  Pada Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2015-2019).
Diponegoro Journal Of Management , 4 (2), 1 – 12. Retrieved from https://ejournal3.undip.ac.id/index.php/djom/article/view/32376
Zimmerman, J. (2017). Accounting for Decision Making and Control (Book). In Issues  in Accounting Education (Nomor 3).