Akuntabilitas: Jurnal Ilmu-Ilmu Ekonomi, Volume 13 Nomor 1 Tahun 2020
ISSN 1978-6255 ( Print )
Tersedia online di https://ejournal.unisbablitar.ac.id/index.php/akuntabilitas
https://doi.org/10.35457/xxx \

## ANALISIS CORPORATE GOVERNANCE TERHADAP KINERJA PASAR
Arie Setyo Dwi Purnomo, M Boy Singgih Gitayuda
1,2, Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Trunojoyo Madura email: 1 arie.dwip@trunojoyo.ac.id , 2 Boy.Singgih@trunojoyo.ac.id,

## ABSTRAK
Tata Kelola Direksi
ROE Tobin Q Kinerja Pasar Diversitas Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  corporate  governance terhadap  kinerja  pasar  di  perusahaan  perbankan.  Sampel  dalam  penelitian  ini adalah  perbankan  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2011-2019.  Hasil  penelitian menunjukkan  corporate  governance  berpengaruh  positif  terhadap  kinerja perbankan  dengan  menggunakan  Tobin  Q  dan  return  on  equity  (ROE). Selanjutnya  terdapat  informasi  tambahan  dari  hasil  penelitian  ini.  Jumlah direksi  serta  komisaris  independen  memiliki  pengaruh  positif.  Sedangkan  pada keberadaan foreign board director memiliki dampak positef dikarenakan ekpertise yang  dimilikinya  berbeda  dengan  direksi  lokal.  Jumlah  kegiatan  rapat  juga memiliki  pengaruh  positif  terhadap  kinerja  dikarenakan  pasar  melihat  bahwa kegiatan pengawasan dan pengontrolan kinerja direksi berjalan ssesuai harapan shareholder.  Namun  keberadaan  direksi  perempuan  dan  direksi  berpendidikan doktoral  berpengaruh  negative dikarenakan  sosio  budaya  masyarakat  Indonesia masih  patriatki  dan  tingkat  tpendidikan  tidak  selalu  memiliki  kompetensi  dan kemampuan yang dibutuhkan.
Corporate Governance
Board of Director ROE Tobin Q Market Performance Diversitas
Arie Setyo Dwi Purnomo dan  M Boy Singgih Gitayuda (2020). Analisis Corporate Governance Terhadap Kinerja Pasar . Akuntabilitas: Jurnal Ilmiah Ilmu-Ilmu Ekonomi, 13(1), 21-42

## ABSTRACT
This  study  aims  to  examine  corporate  governance  on  market  performance  in banking companies. The sample in this study is banking in the Indonesia Stock Exchange  for  the  period  2011-2019.  The  results  showed  that  corporate governance has a positive effect on banking performance by using Tobin Q and return on equity (ROE). Furthermore, there is additional information from the results  of  this  study.  The  number  of  directors  and  independent  commissioners has  a  positive  influence.  Whereas  the  presence  of  foreign  board  directors  has  a positive  impact  because  the  expertise  they  have  is  different  from  that  of  local directors.  The  number  of  meeting  activities  also  has  a  positive  effect  on performance  because  the  market  sees  that  the  supervisory  and  controlling activities  of  the  directors'  performance  are  in  line  with  the  expectations  of shareholders.  However,  the  existence  of  female  directors  and  doctoral-educated directors  has  a  negative  effect  because  the  socio-cultural  aspects  of  Indonesian society are still patriarchal and the level of education does not always have the competencies and abilities needed

## PENDAHULUAN
ISSN 2527-3906 ( Online ) Arie Setyo Dwi Purnomo dan  M Boy Singgih Gitayuda / Akuntabilitas 13 (1) 2020, 21-42
ISSN 1978-6255  ( Print )
Krisis  financial  yang  terjadi  sektor  institusi  keuangan  dunia  pada  tahun 1997  dan  2008.  Krisis  tersebut  juga  berdampak  kepada  Indonesia  yang mengakibatkan  banyak  perusahaan  mengalami  kebangkrutan.  tidak  terkecuali perbankan  yang  diyakini  sebagai  akibat  adanya  kegagalan  penerapan corporate governance (Kaihatu, 2006) . Hal ini membutuhkan penelaah lagi mengenai bentuk investigasi  dari corporate  governanace yang  terjadi  pada  dunia  perbankan.  Tata kelola  perusahaan  yang  baik  ( good  corporate  governance) telah  menjadi  isu  yang cukup berkembang di Indonesia.
Menurut sebuah kajian yang diselenggarakan oleh Bank Dunia, lemahnya implementasi  sistem  tata  kelola  perusahaan  atau  yang  sering  disebut  dengan istilah corporate governance merupakan salah satu penentu parahnya krisis yang terjadi di Asia Tenggara  (Claessens, Djankov, &  Xu, Corporate Performance in the East  Asian  Financial  Crisis,  2000) .  Kelemahan  tersebut  terlihat  dari  minimnya pelaporan  kinerja  keuangan,  kurangnya  pengawasan  atas  aktivitas  manajemen oleh  dewan  komisaris  dan  auditor,  serta  kurangnya  intensif  eksternal  untuk mendorong  terciptanya  efisiensi  di  perusahaan  melalui  persaingan  yang  fair. Lemahnya corporate  governance secara  umum  dianggap  berperan  penting  atas kebangkrutan yang menimpa sejumlah perusahaan besar dan krisis yang terjadi di berbagai negara akhir-akhir ini (Reddy, Locke, & Scrimgeour, 2010)
Penerapan dan pengelolaan corporate governance yang baik atau yang lebih dikenal  dengan good  corporate  governance merupakan  sebuah  konsep  serta  cara yang  menekankan  pentingnya  hak  shareholder  untuk  memperoleh  informasi dengan  benar,  akurat  dan  tepat  waktu.  Messier  et  al  (2000)  mengungkapkan sistem good corporate governance diperlukan mengawasi dan membimbing manajer dalam berinvestasi dan pengelolahan sumber daya perusahaann. Selain itu juga menunjukkan  kewajiban  perusahaan  untuk  mengungkapkan (disclosure )  semua informasi  kinerja  keuangan  perusahaan  secara  akurat,  tepat  waktu  dan transparan.  Oleh  karena  itu,  baik  perusahaan  publik  maupun  tertutup  harus memandang good corporate governance bukan sebagai aksesoris belaka tetapi juga sebagai upaya peningkatan kinerja perbankan (Bhagat & Bolton, 2009)
Arie Setyo Dwi Purnomo dan  M Boy Singgih Gitayuda/ Akuntabilitas 13 (1) 2020, 21-42
ISSN 1978-6255  ( Print )
Brigham et al (2007) Return on equity merupakan satu rasio penting dalam pengukuran  profitabilitas  keuangan  perusahaan.  ROE  mengacu  dari  total keuntungan  bersih  perusahaan  dibagi  dengan  jumlah  lembar  saham  yang dipegang  investor.  Semakin  tinggi  ROE  akan  berdampak  pada  tingginya  harga saham.  Nilai  perusahaan  (Corporate  value)  akan  menghasilkan  peningkatan profitabilitas bagi shareholder (Husnan 2012)
Corporate governance lebih menfokuskan pada proses dan struktur langsung dalam pengelolahan urusan perusahaan guna meningkatkan nilai para pemegang saham  dalam  jangka  panjang  dengan  meningkatkan  kinerja  dan  akuntabilitas perusahaan  serta  memperhitungkan stakeholder lainnya  (Jenkinson  &  Mayer, 1992). Corporate  governance dibutuhkan  karena  adanya  eksistensi  dari Theory Agency yang disebabkan dari perbedaan tujuan dari pemilik perusahaan dengan pengelolah  perusahaan  (Jensen  &  Meckling,  1976) Good  corporate  governance merupakan  salah  satu  mekanisme  yang  dipergunakan  untuk  meminimalkan konflik kepentingan antara manajer dan pemilik perusahaan ( shareholder ).
Pada  beberapa  hasil  penelitian  menunjukkan  praktek corporate  governance yang  ada  pada  perusahaan  publik  di  Indonesia  relatif  lebih  rendah  daripada beberapa  negara  di  Asia.  Survei  (CLSA,  2014)  menempatkan  Indonesia  dan Filipina pada daftar terendah dari 12 negara Asia. Mirip dengan penilaian praktik corporate  governance perusahaan  public,  penilaian  di  ASEAN  tersebut menggunakan  ASEAN corporate  governance scorecard . Sedangkan  survei  (ADB, 2014)  menunjukkan  rata-rata  nilai corporate  governance perusahaan  publik  di Indonesia relatif lebih rendah dari rata-rata perusahaan yang berada di Malaysia, Thailand, Filipina dan Singapura.
Pada  penelitian  (Andres  &  Valledado,  2008)  menguji corporate  governance dengan  menggunakan proxy yaitu  jumlah  direksi,  jumlah  deposit,  umur perusahaan,  suku  bunga,  jumlah  pekerja,  jumlah branch ,  dan  total  kredit  di negara  Turki.  Sedangkan  (Adams  &  Mehran,  Corporate  Performance,  Board Structure, and Their Determinants in Banking  Industry, 2008) menguji hal yang sama  namun  pada  negara  yang  berbeda.  Jauhar  2014  menyatakan  bahwa  tata kelola  perusahaan  (proporsi  komite  audit  independen,  komisaris  independen)
ISSN 2527-3906 ( Online ) Arie Setyo Dwi Purnomo dan  M Boy Singgih Gitayuda / Akuntabilitas 13 (1) 2020, 21-42
ISSN 1978-6255  ( Print )
memberikan dampak signifikan terhadap nilai perusahaan dengan kinerja Tobin Q, MBR dan Closing Price .
Fallatah & Dickins (2012) pada penelitiannya mengenai pengaruh corporate governance terhadap  nilai  perusahaan.  Indikator corporate  governance dimana ukuran  direksi,  direksi  independen,  komite  audit  independen  dan  kepemilikan saham oleh direksi. Menemukan corporate governance memiliki pengaruh terhadap nilai perusahaan.
Pelaksanaan corporate  governance secara  efektif,  direksi  harus  terdiri  dari individu-individu  yang  mampu  menggabungkan  kompetensi  dan  kemampuan mereka secara kolektif untuk merepresentasi dari kumpulan sosial yang dimiliki perusahaan.  Hal  ini  berkontribusi  terhadap  pelaksanaan  tata  kelola  perusahaan (Carpenter & Westphal, 2001)
Dengan  demikian,  di  saat  direksi  aktif  melakukan  perannya  dalam corporate  governance .  Maka  hasil  yang  diharapkan  merupakan  jaminan  dari struktur tata kelola yang baik dan tangguh (Zahra & Pearce, Board of Director and Corporate  Financial  Performance  an  Review  and  Integrative  Model ,  1989).  Namun sejauh mana direksi akan efektif dalam mengemban tugas dan kewajiban, semua tergantung  dari  faktor  eksogen  yang  lain.  Mungkin  lebih  spesifik  terkait  faktor gender , pendidikan, dan diversitas direksi.

## TINJAUAN PUSTAKA

## 1.1 Jumlah Direksi dan Kinerja
Ukuran  direksi  banyak  digunakan  sebagai  indikator  baik  dalam monitoring  dan  peran  sebagai  penasehat  (Klein,  1998).Sehingga  memainkan peran  penting  bagi  pertumbuhan  dan  keberhasilan  perusahaan.  (Beiner, Drobetz,  &  Zimmermann,  2003)  menegaskan  bahwa  dewan  direktur merupakan struktur perusahaan yang membantu memecahkan permasalahan agensi  yang  melekat  dalam  perusahaan  publik.  Menurut  Adrian  Cadbury dalam  (Cadburry,  1992)  dewan  direktur  bertanggung  jawab  pada  komisaris perusahaan.  Dewan  direksi  memiliki  2  fungsi  yakni  fungsi  penasehat  dan pengawasan (Al-Amarneh, 2014)
Arie Setyo Dwi Purnomo dan  M Boy Singgih Gitayuda/ Akuntabilitas 13 (1) 2020, 21-42
ISSN 1978-6255  ( Print )
Peningkatan  profitabilitas  akan  dapat  meningkatkan  harga  saham perusahaan  dan  kinerja  keuangan  perusahaan.  (Adams  &  Mehran,  2003) menyatakan  bahwa  jumlah  direksi  yang  cukup  besar  akan  mempermudah pengawasan  manajemen  yang  efektif,  sementara  besarnya  jumlah  direksi akan merefleksikan keberagaman pengalaman.
Coles,  Daniel  &  Naveen  (2008)  menemukan  hubungan  positif  tobin  q terhadap  terhadap  jumlah  ukuran  direksi  dalam  konteks  perusahan  yang cukup  kompleks.  Berdasarkan  hal  tersebut,  dapat  dirumuskan  hipotesis pertama sebagai berikut:
H1: Jumlah direksi berpengaruh positif terhadap kinerja market value

## 1.2 Komisaris dan Kinerja
Dalam  Peraturan  Bank  Indonesia  No  8/4/PBI/2006  tentang pelaksanaan good  corporate  governance bagi  bank  umum,  jumlah  anggota dewan  komisaris  diatur  paling  sedikit  3  orang  dan  paling  banyak  sama dengan  jumlah  anggota  direksi  dan  dipimpin  oleh  presiden  komisaris  atau komisaris  utama.  Sedikitnya  1  orang  dewan  direksi  harus  berdomisili  di Indonesia.  Dalam  dewan  komisaris  terdiri  dari  komisaris  dan  komisaris independen. Anggota dewan komisaris harus lulus uji fit and proper test sesuai dengan  standar  Bank  Indonesia  dan  dewa  komisaris  independen  tidak diperbolehkan  memiliki  hubungan  kekerabatan  dengan  sesama  dewan komisaris ataupun direksi. Komposisi dewan komisaris independen minimal 50%  dari  seluruh  jumlah  dewan  komisaris.  Dewan  komisaris  juga diperbolehkan  rangka  jabatan  maksimal  1  sebagai  dewan  komisaris,  dewan eksekutif  maupun  direksi  pada  perusahaan  lain  namun  bukan  lembaga keuangan.
(Andres  &  Valledado,  2008)  mengemukakan  tentang  peranan komisaris  sebagai  kunci  untuk  mengawasi  perilaku  manajer  dan  untuk memberikan  saran  dalam  hal  strategi  dan  implementasinya.  Dewan komisaris  yang  independen  secara  umum  mempunyai  pengawasan  yang lebih  baik  terhadap  manajemen,  sehingga  memengaruhi  kemungkinan
ISSN 2527-3906 ( Online ) Arie Setyo Dwi Purnomo dan  M Boy Singgih Gitayuda / Akuntabilitas 13 (1) 2020, 21-42
ISSN 1978-6255  ( Print )
kecurangan  dalam  menyajikan  laporan  keuangan  yang  dilakukan  oleh manajer  (Chtourous,  Bedard,  &  Courteau,  2001).  Atau  dengan  kata  lain, semakin  kompeten  dewan  komisaris  maka  semakin  mengurangi kemungkinan  kecurangan  dalam  pelaporan  keuangan.  Dewan  komisaris dapat  melakukan  tugasnya  sendiri  maupun  dengan  mendelegasikan kewenangannya  pada  komite  yang  bertanggung  jawab  pada  dewan komisaris.  Dewan  komisaris  harus  memantau  efektifitas  pengelolaan korporasi  yang  baik  ( good  corporate  governance )  yang  diterapkan  perseroan bilamana  perlu  melakukan  penyesuaian.  Proporsi  dewan  komisaris  harus sedemikian  rupa  sehingga  memungkinkan  pengambilan  keputusan  yang efektif, tepat dan cepat serta dapat bertindak secara independen.
Beberapa  penelitian  (Drobetz,  Schillhofer,  &  Zimmermann,  2004), (Bainer,  Drobezt,  Schimd,  &  Zimmermann,  2006),  (Bhagat  &  Bolton,  2009), Core et  al ,  (2006),  dan  (Bauer,  Braun,  &  Clark,  2008)menganalisis  mengenai komisaris  independen  terhadap  kinerja  perusahaan.  Dalam  penelitiannya memberikan  bukti  bahwa  ada  pengaruh  positif  antara  keberadaan  jumlah komisaris independen terhadap kinerja perusahaan
Berdasarkan  hal  tersebut,  peneliti  berpendapat  bahwa  CEO  wanita dengan usia yang relatif muda diharapkan memiliki strategi yang lebih tepat dalam  pembuatan  keputusan  perusahaan  yang  berdampak  pada  nilai perusahaan. Sehingga dapat dirumuskan hipotesis kedua dan ketiga sebagai berikut:
H2: Jumlah komisaris berpengaruh positif terhadap kinerja market value H3:  Jumlah  komisaris  independen  berpengaruh  positif  terhadap  kinerja market value
1.3 Board meeting dan kinerja
Frekuensi  rapat  komisaris  merupakan  salah  satu  faktor  dalam mempengaruhi bagaimana aktivitas direksi beroperasi  (Vafeas, 1999). Dalam penelitiannya  ditemukan  hubungan  positif  antara  frekuensi  temuan  dan kinerja  perbankan.  Rapat  menyediakan  tempat  bagi  para  anggota  dewan komisaris  untuk  datang  bersama-sama  dan  mendiskusikan  serta  bertukar
Arie Setyo Dwi Purnomo dan  M Boy Singgih Gitayuda/ Akuntabilitas 13 (1) 2020, 21-42
ISSN 1978-6255  ( Print )
pikiran  tentang  bagaimana  mereka  memantau  manajer  dan  strategi  bank. Semakin sering pertemuan diadakan maka kontrol terhadap manajer semakin ketat dan sangat relevan terhadap fungsi dari pengawasan.
Faktor  tersebut  akan  menyebabkan  dampak  positif  terhadap  kinerja perbankan.  Kompleksitas  bisnis  perbankan  serta  informasi  meningkatkan relevansi para pengawas. Sebaliknya pertemuan yang sering juga merupakan mengindikasikan  reaksi  dewan  komisaris  terhadap  kinerja  manajer  yang rendah (Andres & Valledado, 2008)
Berdasarkan  hal  tersebut,  peneliti  berpendapat  bahwa  semakin  sering komisaris  melakukan  rapat  maka  mengindikasikan  reaksi  kinerja  dewan direksi  yang  rendah. Sehingga  dapat  dirumuskan  hipotesis  keempat  sebagai berikut:
H4:  Jumlah  rapat  komisaris  berpengaruh  negatif  terhadap  kinerja  market value

## 1.4 Majority shareholder dan kinerja
Kehadiran  pemegang  saham  memegang  proporsi  yang  tinggi  pada saham  perusahaan  merupakan  cara  lain  dalam  mengurangi  dampak pemisahan  antara  kepemilikan  dan  pengawasan  dari  nilai  perusahaan. Pemegang  saham  dengan  kepemilikan  yang  kecil  memiliki  insentif  yang lemah dalam memonitoring manajer. Para pemegang saham yang kecil akan menyetujui  semua  biaya  keagenan  namun  mereka  mendapatkan  sebagian kecil keuntungan ( free rider problem) (Belkhir, 2006)
(Bebchuk  &  Roe,  1999)  menyatakan  bahwa  struktur  kepemilikan  dan struktur tata kelola hal yang saling memiliki ketergantungan. Sebuah struktur kepemilikan yang diberikan akan menentukan peraturan perusahaan/pemerintahan  untuk  alasan  efisiensi  dan  mempertahankan kekuasaan sementara.
Laporan corporate  governance dari  McKensey,  S&P  maupun  CLSA menunjukkan  bahwa  semakin  terdispersi  kepemilikan  saham  suatu perusahaan akan mendorong semakin baiknya good corporate governance dalam
ISSN 2527-3906 ( Online ) Arie Setyo Dwi Purnomo dan  M Boy Singgih Gitayuda / Akuntabilitas 13 (1) 2020, 21-42
ISSN 1978-6255  ( Print )
perusahaan.  (Claessens,  Djankov,  &  Lang, The  Separation  of  Ownership  and Control in East Asian Corporation , 2000) dan (Fan & Wong, 2001) membuktikan bahwa  kepemilikan  yang  terkonsentrasi  kepada  satu  pemilik  akan menyebabkan  praktek corporate  governance menjadi  buruk.  Berdasarkan  hal tersebut,  peneliti  berpendapat  keberadaan majority  shareholder akan  memiliki dampak  buruk  terhadap corporate  governance .  Sehingga  dapat  dirumuskan hipotesis kelima sebagai berikut:
H5: Keberadaan majority shareholder berpengaruh negatif terhadap kinerja market value.

## 1.5 Diversitas dan kinerja
Struktur  direksi  merupakan  hal  penting  dalam corporate  governance dalam negara berkembang dimana biasanya kontrol pengawasan yang lemah (Claessens  &  Yortoglu,  2013).  Karenanya  ketika  direksi  menganggap pentingnya  sumber  daya  bagi  perusahaan.  Keberagaman  dimensi  mengenai latar belakang dan skill mumpuni merupakan hal penting (Ferreira, 2010).
Salah  satu  studi  tersebut  adalah  (Kiel  &  Nicholson,  2003)  bahwa komposisi  dewan  direksi  memiliki  dampak  positif  pada  kinerja  perusahaan. Keberadaan direksi yang berasal dari luar negeri dapat memengaruhi persepsi mengenai  kinerja  perusahaan.  Keunggulan  tersebut  sesuai  dengan  teori ketergantungan  sumber  daya  yang  mendapat  perhatian  serius  pada  studi corporate  governance (Marimuthu  &  Kolandaisarny,  2009),  (Sridharan  & Marsinko, 1997), (Chen, Patten, & Roberts, 2008).
Pertama dengan kehadiran jajaran direksi berasal dari luar negeri maka sejumlah  besar  kandidat  berkualitas  akan  tersedia  (dengan  pengalaman industri  lebih  luas).  Kedua  terkait  dengan  latar  belakang  yang  berbeda. Anggota  direksi  tersebut  memberikan  nilai  tambah  pada  keahlian  dan keberagaman  yang  tidak  dimiliki  anggota  dalam  negeri  (Chen,  Patten,  & Roberts, 2008) Anggota dewan asing juga akan mampu menyakinkan investor minoritas  asing  bahwa corporate  governance dijalankan  secara  profesional untuk kepentingan mereka (Oxelheim & Randoy, 2003).
Arie Setyo Dwi Purnomo dan  M Boy Singgih Gitayuda/ Akuntabilitas 13 (1) 2020, 21-42
ISSN 1978-6255  ( Print )
(Adams  &  Ferreira,  2009)  menyelidiki  mengenai  dampak  direksi perempuan  terhadap  kinerja  perusahaan  di  Amerika  Serikat.  Menemukan bahwa  direksi  perempuan  ternyata  lebih  banyak  mengalokasikan  lebih banyak  waktu  dalam monitoring .  Namun  rata-rata  berpengaruh  negatif terhadap  kinerja  perusahaan.  Penelitian  lainnya  oleh  (Carter,  Jimkins,  & Simpson,  2003)  pada  797  perusahaan  dalam  versi  majalah  Fortune  1000. Bahwa  perusahaan  dengan  setidaknya  2  anggota  direksi  perempuan  lebih baik  pada  aspek  pengukuran  kinerja  menggunakan  Tobin  Q  dan  ROA daripada  perusahaan  yang  keseluruhan  menggunakan  pria.  Sedangkan (Kalleberg & Leicht, 1991) membuktikan tidak ada temuan yang mendukung hubungan  antara  keberadaan  direksi  perem[uan  dengan  kinerja  keuangan perusahaan.
Menurut  (Ryan  &  Haslam,  2005)  perempuan  cenderung  ditempatkan pada  pimpinan  disaat  perusahaan  mengalami  kemerosotan.  Implikasi  ini menandakan  bahwa  kehadiran  perempuan  dalam  jajaran  direksi  akan dirasakan  para  pemegang  saham  bahwa  ada  perubahan  signifikan  dalam proses  manajemen  dan  membuat  mereka  percaya  diri  akan  membawa kesuksesan  pada  perusahaan  yang  berakibat  pada  naiknya  harga  saham perusahaan.
Sedangkan  pada  bukti  empiris  yang  menghubungkan  kualifikasi pendidikan  terhadap  direksi  terhadap  kinerja  keuangan  perbankan  sangat sedikit. (Billimoria & Piderit, 1994) menguji kualifikasi direksi menggunakan proxy  umur,tipe  pendidikan,  masa  jabatan  serta  pendidikan  inklusi  dalam tata kelola.
Menurut  teori  ketergantungan  sumber  daya.  Direksi  merupakan  aset strategis  bagi  perusahaan.  Dengan  demikian  kualifikasi  pendidikan  direksi akan  berfungsi  sebagai  strategi  sumber  daya  perusahaan  (Carpenter  & Westphal,  2001).  Kualifikasi  pendidikan  PhD  atau  doktor  akan  bertindak sebagai gabungan dari kompetensi dan kemampuan guna membantu fungsi corporate governance dalam perusahaan (Carpenter & Westphal, 2001).
ISSN 2527-3906 ( Online ) Arie Setyo Dwi Purnomo dan  M Boy Singgih Gitayuda / Akuntabilitas 13 (1) 2020, 21-42
ISSN 1978-6255  ( Print )
Berdasarkan  hal  tersebut,  Bahwa  keberadaan  direksi  sangat dipengaruhi  oleh  faktor  endogen  direksi  seperti  gender,  kewarganegaraan, serta pendidikan terakhir. Karena dengan berbagai macam diversitas direksi akan menggambarkan sejauh mana direksi bekerja bagi perusahaan. Sehingga dapat dirumuskan hipotesis keenam, ketujuh dan kedelapan sebagai berikut: H6: Jumlah foreign board member berpengaruh positif terhadap kinerja market value.
H7: Jumlah direksi perempuan berpengaruh positif terhadap kinerja market value.
H8: Jumlah direksi berpendidikan doktoral berpengaruh positif terhadap kinerja market value.

## METODE PENELITIAN Data dan Sampel
Sampel dalam penelitian ini adalah seluruh  perusahaan perbankan di Bursa Efek Indonesia (BEI) yang memenuhi persyaratan dalam penelitian ini. Data diperoleh dari website Bursa Efek Indonesia (BEI), Kustodian Sentral Efek Indonesia  (KSEI), database Osiris,  Bloomberg,  dan website perusahaan  yang bersangkutan. Akhirnya, terdapat 26 sampel perbankan.

## Definisi Operasional
Penelitian  ini  merupakan  jenis  penelitian  kuantitatif  dengan  variabel dependen kinerja perbankan sebagai proxy dari Tobin Q dan ROE, sedangkan variabel  dependen  ialah  jumlah  direksi,  jumlah  komisaris,  jumlah  komisaris independen,  jumlah  rapat  komisaris  per  tahun,  keberadaan majority shareholder , foreign board member , gender dan kualifikasi pendidikan. Variabel kontrol  yang  dipergunakan  ialah  ukuran  bank  ( size ).  Karena  kompleksitas ukuran  perusahaan,  kemungkinan  ukuran  dewan  direksi  meningkat dikarenakan dibutuhkan untuk monitoring dan advice (Pleffer, 1972) dan (Zahra & Pearce, 1989) .
Arie Setyo Dwi Purnomo dan  M Boy Singgih Gitayuda/ Akuntabilitas 13 (1) 2020, 21-42
ISSN 1978-6255  ( Print )
Tobin‟s  q  merupakan  rasio  dari  nilai  pasar  asset  perusahaan  yang diukur oleh nilai pasar dari jumlah saham yang beredar dan hutang ( enterprise value ) terhadap replacement cost dari aktiva perusahaan (Fiakas, 2005)

## Tobin Q =
* MVS: Market Value Share
Sedangkan (Adusei, 2011) menguji pengaruh hubungan board structure dan bank  performance menggunakan  variabel  ROE  sebagai proxy kinerja perbankan. Berikut ini perhitungan ROE:
Berdasarkan  rasio  kinerja  (variabel  dependen)  diatas  maka  dilakukan pengukuran  dengan  menggunakan corporate  governance sebagai  variabel independen serta menggunakan varibel kontrol size.
a. Variabel Independen
Dewan direksi merupakan organ dalam perusahaan yang menjalankan sekaligus  mengambil  keputusan  strategis,  representasi  dari  perusahaan  dan bagian  dari  eksekutif  atas  (Aygun et  al ,  2001).  Ukuran  direksi  banyak digunakan  sebagai  indikator  baik  dalam  monitoring  dan  peran  sebagai penasehat (Klein, 1998). Menggunakan jumlah keseluruhan direksi
Dewan komisaris menurut Egon Zehnder dalam Forum for Corporate Governance  in  Indonesia  (2007),  dewan  komisaris  merupakan  inti  dari corporate  governance yang  ditugaskan  untuk  menjamin  pelaksanaan  strategi perusahaan,  mengawasi  manajemen  dalam  mengelola  perusahaan  serta mewajibkan  terlaksananya  akuntabilitas.  Menggunakan  jumlah  keseluruhan komisaris.
(Fama  &  Jensen,  1983)  menyatakan  bahwa  pengendalian  keputusan yang  efektif  merupakan  fungsi  positif  dari  rasio  dewan  komisari  eksternal dengan  jumlah  total  keanggotaan  dewan  komisaris.  Tujuan  dari  aktivitas
ROE=
ISSN 2527-3906 ( Online ) Arie Setyo Dwi Purnomo dan  M Boy Singgih Gitayuda / Akuntabilitas 13 (1) 2020, 21-42
ISSN 1978-6255  ( Print )
pengawasan oleh dewan komisaris eksternal adalah untuk memberikan sinyal kepada  pasar  mengenai  reputasi  aktivitas  pengawasan  yang  efektif  di perusahaan. Menggunakan rasio terhadap keseluruhan komisaris.
Frekuensi rapat merupakan salah satu faktor yang dapat memengaruhi bagaimana  aktivitas  direksi  beroperasi  (Vafeas,  1999).  Frekuensi  rapat menyediakan  tempat  bagi  para  anggota  dewan  komisaris  untuk  datang bersama-sama dan mendiskusikan serta bertukar pikiran tentang bagaimana mereka  memantau  manajer  dan  strategi  bank.  Semakin  sering  pertemuan yang  diadakan  maka  kontrol  terhadap  manajer  semakin  ketat  dan  sangat relevan terhadap fungsi pengawasan. Pengukuran menggunakan keseluruhan jumlah rapat dalam satu tahun.
Keberadaan majority shareholder yakni pemegang saham mayoritas yang menjadi pemegang saham pengendali akan mendorong terjadinya expropriate terhadap  pemegang  saham  minoritas. Majority  shareholder saham  diukur dengan  persentase  jumlah  kepemilikan  saham  institusi  maupun  perorangan dalam  perusahaan  diukur  dengan  jumlah  persentase  lebih  dari  51% kepemilikan  saham.  Jika  perusahaan  memiliki Majority  shareholder maka bernilai satu dan jika tidak memiliki   bernilai 0.
Anggota  dewan  berkewarganegaraan  asing  juga  akan  mampu menyakinkan investor minoritas asing bahwa corporate governance dijalankan secara  profesional  untuk  kepentingan  mereka  (Oxelheim  &  Randoy,  2003). Foreign board member diukur dengan keberadaan jumlah direksi yang berasal dari luar negeri dalam jajaran direksi. diukur dengan komposisi keberadaan jumlah foreign board member dalam jajaran direksi i pada waktu t serta dibagi dengan jumlah direksi. Menggunakan rasio
Kehadiran dewan direksi perempuan mengindikasikan ada perubahan signifikan  bagi  perusahaan  serta  membawa  dampak  keberhasilan  bagi perusahaan  (Fondas  &  Sassalos,  2000),  (Carter,  Jimkins,  &  Simpson,  2003), (Letendre,  2004)    dan  (Huse  &  Solberg,  2006). Gender diukur  dengan komposisi keberadaan jumlah perempuan dalam jajaran direksi i pada waktu t serta dibagi dengan jumlah direksi. Menggunakan rasio.
Arie Setyo Dwi Purnomo dan  M Boy Singgih Gitayuda/ Akuntabilitas 13 (1) 2020, 21-42
ISSN 1978-6255  ( Print )
Kualifikasi  pendidikan  doktoral  akan  berfungsi  sebagai  aset  strategis perusahaan  (Carpenter  &  Westphal,  2001).  Gabungan  kompetensi  dan kemampuan  yang  membantu  dalam  menjalankan  fungsi  pemerintahan perusahaan (Carpernter & Westphal. 2001). Komposisi kualifikasi pendidikan diukur  dengan  keberadaan  jumlah  direksi  yang  berpendidikan  doktoral perbankan  i  pada  waktu  t  dibagi  jumlah  keseluruhan  jumlah  direksi. Menggunakan rasio.
b. Variabel Kontrol
Variabel  kontrol  yang  dipergunakan  ialah  ukuran  bank  ( size ).  Karena kompleksitas  ukuran  perusahaan,  kemungkinan  ukuran  dewan  direksi meningkat dikarenakan dibutuhkan untuk monitoring dan advice (Pleffer, 1972) dan (Zahra & Pearce, 1989).

## Model Empiris
Pengujian model empiris untuk menguji hipotesis yang menggunakan proxy  kinerja  Tobin  Q  dan  ROE  sampai  kedelapan  hipotesis  dilakukan menggunakan analisis regresi dengan model empiris sebagai berikut:
Tobin Q it = α + β 1 DIR it + β 2 KOM it + β 3 KOMID it + β 4 MEET it + β 5 SHARE it + β 6 FoB it + β 7 GEN it + β 8 EDUC it + β 9 SIZE it + ɛ i
ROE it = α + β 1 DIR it + β 2 KOM it + β 3 KOMID it + β 4 MEET it + β 5 SHARE it + β 6 FoB it + β 7 GEN it + β 8 EDUC ii + β 9 SIZE it + ɛ i
Dimana:
Tobin Q it = Return on Asset i pada tahun ke t.
ROE it = Return on Equity i pada tahun ke t.
DIR it = Jumlah direksi dari bank i pada tahun t.
KOM it = Jumlah komisaris dari bank i pada tahun t.
KOMID it = Rasio komisaris independen dari bank i pada tahun t.
MEET It = Jumlah rapat komisaris dari bank i pada tahun t.
SHARE it = Adanya majority  shareholder pada  kepemilikan  saham  dari  bank  I pada tahun ke t. 1 jika ada dan 0 jika tidak ada (dummy variabel)
ISSN 2527-3906 ( Online ) Arie Setyo Dwi Purnomo dan  M Boy Singgih Gitayuda / Akuntabilitas 13 (1) 2020, 21-42
ISSN 1978-6255  ( Print )
FoB it = Rasio foreign board member dari bank i pada tahun t.
GEN it = Rasio direksi perempuan dari bank i pada tahun t.
EDUC it = Rasio direksi berpendidikan doktoral dari bank i pada tahun t.
SIZE it = Log total aset dari bank i pada tahun ke t.
ɛ i = Faktor error.

## PEMBAHASAN

## Hasil Deskripsi Statistik
Pada  deskripsi  variabel  penelitian  akan  dijelaskan  karakteristik  data dengan nilai minimum, maksimum, rata-rata dan standar deviasi. Data yang didapatkan  sebannyak  234  pengamatan  dengan  metode  pengambilan  data sekunder. Berikut ini data yang telah diolah dengan Eviews 8:
Tabel 1 Deskripsi Statistik
*catatan: size (satuan triliun rupiah)
Berdasarkan  tabel  1  statistik  deskriptif  di  atas,  rata-rata  variabel  ROE sebesar 9,07% dan Tobin Q sebesar 1,03%.  Menunjukkan rata-rata  berkinerja yang positif. Selanjutnya DIR sebesar 7,67 menunjukkan bahwa jumlah direksi lebih  banyak  dari  ketentuan  minimal  aturan corporate  governance perbankan. KOM  atau  komisaris  memiliki  nilai  rata-rata  sebesar  5,58  lebih  tinggi  dari minimal persyaratan aturan yakni sebesar 3 komisaris. KOMID atau komisaris independen  memiliki  rata-rata  rasio  sebesar  0,58%  yang  menggambarkan bahwa  keseluruhan  perbankan  memenuhi  persyarat corporate  governance komposisi minimal sebesar 50% dari jumlah komisaris.
Selanjutnya  MEET  atau  rapat  komisaris/direksi  memiliki  rata-rata sebesar  22,8  yang  menggambarkan  bahwa  selama  setahun  komisaris  beserta direksi    melakukan  22  kali  pertemuan  yang  melebihi  persyaratan  aturan corporate governance mewajibkan minimal 4  kali dalam setahun.  SHARE atau
Variabel Mean Median  Minimum  Maksimum Standar Deviasi TOBIN Q 1,03 1,06 0,087 4,52 0,39 ROE 9,07 9.63 -69,9 34,89 12,89 DIR 7,67 8 3 12 2,46 KOM 5,58 5 2 10 1,91 KOMID 0,58 0,57 0,4 1 0,10 MEET 22,8 14 3 74 17,75 SHARE 0,58 1 0 1 0,49 FoB 0,09 0 0 0,6 0,13 EDUC 0,02 0 0 0,5 0,07 GENDER 0,17 0,1 0 0,66 0,09 SIZE* 184 89,3 2,9 1305 270,03
Arie Setyo Dwi Purnomo dan  M Boy Singgih Gitayuda/ Akuntabilitas 13 (1) 2020, 21-42
ISSN 1978-6255  ( Print )
majority shareholder memiliki rata-rata 0,58% menunjukkan bahwa kepemilikan perbankan dimiliki majority shareholder melebihi ketentuan kepemilikan yang dijadikan standar dari corporate governance .
FoB  atau foreign  board  member memiliki  rata-rata  0,11%  yang menunjukkan  keberadaan  direksi  berkewarganegaraan  asing  disetiap  jajaran direksi.  EDUC  atau  kualifikasi  pendidikan  doktoral  direksi  rata-rata  sebesar 0,02%  mengindikasikan  sangat  jarang  jajaran  direksi  yang  berkualifikasi doktoral.  GEN  atau  keberadaan  direksi  perempuan  sebesar  0,17%  dalam susunan  direksi.  SIZE  atau  ukuran  aset  perbankan  memiliki  rata-rata  184 trilliun.

## Hasil Regresi
Analisis  regresi  linier  diperlukan  dan  digunakan  untuk  mengetahui seberapa  besar  variabel  independen  berpengaruh    terhadap  variabel dependen.  Dari  hasil  pengelolahan  model  regresi  inilah  yang  nantinya  akan dipergunakan  sebagai  alat  analisis  penelitian.  Hasil  dari  model  regresi  yang telah disusun tersebut dapat ditentukan dari nilai koefisien berdasarkan pada hasil perhitungan dengan menggunakan software Eviews 8.
Namun  pada  penelitian  ini  dikarenakan  alasan  variabel  keberadaan majority  shareholder pada  perbankan  stabil  dari  waktu  ke  waktu  maka  untuk alasan tersebut model random effect (Tulay & Kalaycioglu, 2015).

## Tabel 2 Hasil Regresi OLS Metode Random Effect
Variabel Model Tobin Q Model ROE Independen: Dir Kom Komid Meet Share FoB Gender Educ β T-Statistik β T-Statistik 0,044284*** 0,010292 1,022623 0,001156* 0,018916 0,235701** -0,240853*** -0,162480*** 6,135162 1,119787 18,39086 1,711661 0,83129 1,967667 -0,365498 -1,86657 0,15395** -0,191434 25,37295* 0,097129 -1,484519 -5,483171 -7,005259 1,627487 2.535741 -0,243542 3.096543 1,352103 -0,564614 -0,753867 -1,1265692 0,169179 Size -1,139484** -2,471148 -0,866232 -1,577598
ISSN 2527-3906 ( Online ) Arie Setyo Dwi Purnomo dan  M Boy Singgih Gitayuda / Akuntabilitas 13 (1) 2020, 21-42
ISSN 1978-6255  ( Print )
R Square (R 2 ) 0,170103 0,076173 F-Hitung 5,101447*** 2.052175** N 234 234
Sumber: Data Sekunder yang Diolah (2017) *** Signifikan pada tingkat 1% ** Signifikan pada tingkat 5%
* Signifikan pada tingkat 10%
Berdasarkan hasil analisis regresi terhadap 2 model empiris pada tabel 2  diatas  ditemukan  bahwa  jumlah  direksi  berpengaruh  positif  terhadap kinerja perbankan. mengindikasikan penambahan direksi memiliki pengaruh signfikan  terhadap  kinerja  pasar  bukti  tersebut  sesuai  dengan  hipotesis pertama (H1).
Keberadaan  komisaris  independen  pada  kinerja  ROE  memiliki pengaruh signifikan. Namun pada kinerja Tobin-q hanya berpengaruh positif tidak signifikan.
Pada  variabel  jumlah  rapat  direksi  dan  komisaris  dalam  hasil  regresi berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  kinerja  tobin  q  perbankan. bertolak belakang dengan  hipotesis  (H4)  ini  menandakan  bahwa  fungsi  pengawasan yang ada pada komisaris terhadap kinerja direksi sesuai dengan kepentingan shareholder serta miliki korelasi positif signifikan terhadap kinerja pasar.
Variabel  independen  berikutnya  ialah  keberadaan majority  shareholder ditemukan bahwa keberadaan majority shareholder dengan kepemilikan diatas 51%  berpengaruh  positif  terhadap  kinerja  keuangan.  Hal  ini bertolak belakang dengan  hipotesis  kelima  (H5).  Bahwa  semakin  terdispersi kepemilikan  saham  perusahaan  maka corporate  governance semakin  efektif serta sesuai dengan teori efficient monitoring hypothesis .
Selanjutnya  keberadaan  direksi  berkewarganegaraan  asing  atau  FoB. Ditemukan  bukti  bahwa  memiliki  pengaruh  positif  signifikan  terhadap kinerja  tobin  q.  Bahwa  keberadaaan  direksi  kewarganegaraan  asing  akan memiliki expertise yang akan berpengaruh terhadap kinerja perbankan.
Pada  keberadaan  direksi  perempuan  berpengaruh  negative  signifikan terhadap  kinerja  tobin-q.  hal  ini  bertolak  belakang  dengan  hipotesis  ketujuh
Arie Setyo Dwi Purnomo dan  M Boy Singgih Gitayuda/ Akuntabilitas 13 (1) 2020, 21-42
ISSN 1978-6255  ( Print )
(H7). Hal ini kemungkinan berkaitan dengan sisio budaya di Indonesia yang masih patriaki.
Keberadaan direksi dengan pendidikan doktoral berpengaruh negatif. Hal  ini  bertolak  belakang  dengan  hipotesis  peneliti.  Bahwa  dengan keberadaan  direksi  doktoral  tidak  serta  merta  memiliki  kompetensi  dan kemampuan sesuai dengan harapan shareholder menggunakan proxy tobin q.

## KESIMPULAN
Corporate  governance memiliki  pengaruh  positif  terhadap  kinerja perbankan. sehingga sangat penting bagi perbankan untuk mematurhi aturan yang  di  buat  otoritas  setempat.  Tujuan  dari corporate  governance ialah mencegah  kemungkinan  terjadi  penyimpangan  operasional  perbankan dilakukan oleh dewan direksi, komisaris dan pemegang saham pengendali.
Hasil penelitian ini juga memberikan gambaran terhadap berbagai macam karakteristik  dari  jajaran  direksi  yang  akan  mempengaruhi  kinerja  pasar perbankan. semakin kompleks ukuran perbankan membutuhkan sumber daya dan  tata  kelola  yang  advance  guna  menghindari  moral  hazard  yang  terjadi beberapa perusahaan.
Temuan  penelitian  ini  tidak  dapat  digeneralisasi  pada  sektor  perusahaan lainnya.  Dikarenakan  hanya  fokus  pada  perbankan.  meskipun  terdapat kekurangan  namun  ini  akan  memperkaya  literatur  mengenai  karakteristik direksi  yang  berpengaruh  terhadap  kinerja  pasar  terutama  berkaitan perekonomian emerging market seperti di Indonesia.
Corporate  governance memiliki  pengaruh  positif  terhadap  kinerja  namun dengan  kompleksitas  dan  perbedaan  karakteristik  bank  dengan  perusahaan lain.  Aturan  mengenai  jumlah  minimal  direksi  yang  sesuai  peraturan  PBI 8/4/PBI/2006 adalah 3 orang kurang efektif dalam melakukan pengelolahan dan  pengawasan  terhadap  kinerja  perbankan.  sedangkan  aturan  PBI 8/4/PBI/2006  bank  harus  dimiliki blockholder sebesar  minimal  20% kepemilikan saham kurang berimplikasi terhadap kinerja perbankan.
Hasil dalam penelitian ini tidak menggunakan lag t-1 yang akan berguna dalam menggambarkan secara nyata kinerja corporate governance . Dikarenakan
ISSN 2527-3906 ( Online ) Arie Setyo Dwi Purnomo dan  M Boy Singgih Gitayuda / Akuntabilitas 13 (1) 2020, 21-42
ISSN 1978-6255  ( Print )
kemungkinan  kinerja  perbankan  tahun  ini  dipengaruhi  oleh  jajaran  direksi ditahun lalu. Sehingga diharapkan pada penelitian selanjutnya memasukkan faktor tersebut.
Arie Setyo Dwi Purnomo dan  M Boy Singgih Gitayuda/ Akuntabilitas 13 (1) 2020, 21-42
ISSN 1978-6255  ( Print )

## DAFTAR PUSTAKA
Adams,  R.,  &  Ferreira,  D.  (2009).  Women  in  The  Boardroom  and  Their  Impact  on Governance and Performance. Journal of Finance Economics .
Adams,  R.,  &  Mehran,  H.  (2003).  Is  Corporate  Governance  Different  for  Bank Holding Company? Economic Policy Review , 123-142.
Adams,  R.,  &  Mehran,  H.  (2005).  Corporate  Performance,  Board  Structure  and  Its Determinants in The Banking Industry. Working Paper .
Adams, R., & Mehran, H. (2008). Corporate Performance, Board Structure, and Their Determinants  in  Banking  Industry. Federal  Reverse  Bank  of  New  York  Staff  Report , 330.
ADB.  (2014). ASEAN  Corporate  Governance  Scorecard:  Country  Report  and  Assessment 2013-2014. Asian Development Bank.
Adusei, M. (2011). Board Structure and Bank Performance in Ghana. Journal of Money, Investment and Banking .
Al-Amarneh,  A.  (2014).  Corporate  Governance,  Ownership  Structure  and  Bank Performance in Jordan. Finance and Banking Department Jordan .
Andres, P. D., & Valledado, E. (2008). Corporate Governance in Banking: The Role of The Director. Journal Banking of Finance , 2570-2580.
Andres, P. D., Azofra, V., & Lopez, F. (2005). Corporate Boards in OECD Countries: Size,  Composition,  Functioning  and  Effectiveness. Corporate  Governance:  An International Review .
Bainer,  S.,  Drobezt,  W.,  Schimd,  M.,  &  Zimmermann,  H.  (2006).  An  Integrated Framework  of  Corporate  Governance  and  Firm  Valuation. European  Financial Management , 249-283.
Bauer,  R.,  Braun,  R.,  &  Clark,  G.  L.  (2008).  The  Emerging  Market  for  European Corporate  Governance:  The  Relationship  Between  Governance  and  Capital Expenditure. Journal of Economic Geography , 441-469.
Bebchuk, L., & Roe, M. (1999). A Theory Path Dependence in Corporate Ownership and Governance. Stanford Law Review , 127-170.
Beiner,  S.  W.,  Drobetz,  F.  S.,  &  Zimmermann,  H.  (2003).  Is  Board  Size  An Independent Corporate Governance Mechanism?
Belkhir,  M.  (2006).  Board  structure,  Ownership  structure,  and  Firm:  Evidence  from Banking. Document de recherche du LEO .
Bhagat,  S.,  &  Bolton,  B.  (2009).  Governance  and  Performance. Sarbanes-Oxley (www.law.harvard.edu/confrences/sloan/bhagatSOX.pdf) .
ISSN 2527-3906 ( Online ) Arie Setyo Dwi Purnomo dan  M Boy Singgih Gitayuda / Akuntabilitas 13 (1) 2020, 21-42
ISSN 1978-6255  ( Print )
Billimoria,  D.,  &  Piderit,  S.  (1994).  Qualifications  of  Corporate  Board  Committee Members. Group Organization and Management .
Brigham, J.C., Bennett, L.B., Meissner, C.A. and Mitchell, T.L. (2007), “The influence of  race  on  eyewitness  memory”,  in  Lindsay,  R.C.L.,  Ross,  D.F.,  Read,  J.D.  and Toglia, M.P. (Eds), The Handbook of Eyewitness Psychology, Vol. 2, pp. 257-281
Cadburry.  (1992). The  Committee  on  the  Financial  Aspects  of  Corporate  Governance. Inggris: Cadburry Report.
Carpenter, M. A., & Westphal, J. D. (2001). The Strategic Context of External Network Ties:  Examining  The  Impact  of  Director  Appoinment  on  Board  Involvement  in Strategic Decision Making. Academy of Management , 639.
Carter, D. A., Jimkins, B. J., & Simpson, W. G. (2003). Corporate Governance, Board Diversity and Firm Value. Eastern Finance Association .
Chen, C., Patten, M. D., & Roberts, R. W. (2008). Corporate Charitable Contributions a Corporate Social Performance or Legitimacy Strategy. Journal Business Ethnic .
Chtourous, S., Bedard, J., & Courteau, L. (2001). Corporate Governance and Earning Management. Working Paper .
Claessens,  S.,  &  Yortoglu,  B.  (2013).  Corporate  governance  in  emerging  markets: A survey. Emerging Market Review , 1-33.
Claessens,  S.,  Djankov,  S.,  &  Lang,  H.  (2000).  The  Separation  of  Ownership  and Control in East Asian Corporation. Journal of Financial Economics , 81-112.
Claessens,  S.,  Djankov,  S.,  &  Xu,  L.  C.  (2000).  Corporate  Performance  in  the  East Asian Financial Crisis. The World Bank Research Observe .
CLSA. (2014). Corporate Governance in Asia. www.csla.com.
Coles, J. L., N. D. Daniel and L. Naveen (2008). „Boards: does one size fit all?‟, Journal of Financial Economics , 87 , pp. 329–356
Drobetz,  W., Schillhofer, A.,  &  Zimmermann, h.  (2004). Corporate Governance and Expected Stock Return: Evidence from Germany. European Financial Management , 267-293.
Erhardt,  N.,  Werbel,  J.,  &  Shrader,  C.  (2003).  Board  of  Director  Diversity  and  Firm Financial Performance. Corporate Governance: An International Review , Vol. 11, No. 2, pp. 102-111.
Fama, E. F., & Jensen, M. (1983). Separation of Ownership and Control. Journal of Law and Economics , 301-325.
Fan, J., & Wong, T. (2001). Corporate Ownership Structure and the Informativeness of Accounting Earnings in East Asia. CEI Working Paper .
Ferreira, D. (2010). Board Diversity. Journal of Finance Economics .
Arie Setyo Dwi Purnomo dan  M Boy Singgih Gitayuda/ Akuntabilitas 13 (1) 2020, 21-42
ISSN 1978-6255  ( Print )
Fondas,  N.,  &  Sassalos,  S.  (2000).  A  Different  Voice  in  The  Boardroom:  How  The Presence  of  Women  Direction  Affects  Board  Influence  Over Management. Global Focus .
Ghozali, I. (2009). Ekonometrika. Teori, Konsep, dan Aplikasi dengan SPSS 17. Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Huse,  M.,  &  Solberg,  A.  G.  (2006).  Gender  Related  Boardroom  Dynamics:  How Scandinavian  Women  Make  and  Can  Make  Contribution  on  Corporate  Board. Women in Management .
Husnan,  S.  (2012),  Manajemen  Keuangan  Teori  dan  Penerapan  (Keputusan  Jangka Panjang), Edisi 4., BPFE, Yogyakarta
Indonesia,  B.  (2000).  Sejarah  Bank  Indonesia:  Perbankan  1997-1998. Unit  Khusus Museum Bank Indonesia: Sejarah Bank Indonesia , 1.
Jenkinson,  T.,  &  Mayer,  C.  (1992).  The  Assessment:  Corporate  Governance  and Corporate Control. Oxford Review of Economic Policy , vol. 8, issue 3, 1-10.
Jensen, C. M., & Meckling, H. W. (1976). Theory of The Firm: Managerial Behavior, Agency Cost and Ownership Structure. Journal Financial of Economics , 831-880.
Kaihatu. (2006). Good Corporate Governance dan Penerapannya di Indonesia. Jurnal Manajemen dan Kewirausahaan .
Kalleberg,  A.  L.,  &  Leicht,  K.  T.  (1991).  Gender  and  Organizational  Performance: Determinants of Small Business Survival and Success. The Academy of Management Journal .
Kiel,  G.,  &  Nicholson,  G.  (2003).  Board  Composition  and  Corporate  Performance: How  the  Australian  Experience  Informs  Contrasting  Theories  of  Corporate Governance. Corporate Governance an International Review , 189-205.
King,  R.  G.  (1993).  Finance  and  Growth:  Schumpeter  Might  be  Right. Quarterly Journal of Economics , 717-37.
Klein, A. (1998). Firm Performance and Board Committee Structure. Journal Law and Economics , 137-165.
Letendre,  L.  (2004).  The  Dynamics  of  The  Boardroom  . Academy  of  Management Executive .
Levi, M., Li, K., & Zhang, F. (2014). Director Gender and Mergers and Acquisitions. Journal of Corporate Finance , 185-200.
Liu, Y., Wei, Z., & Xie, F. (2014). Do Women Directors Improve Firm Performance in China. Journal of Corporate Finance , 169-184.
Luckerath-Rovers,  M.  (2011).  Women  on  Board  and  Firm  Performance. Journal  of Management and Governance , Vol. 17, No. 2, pp. 491-509.
ISSN 2527-3906 ( Online ) Arie Setyo Dwi Purnomo dan  M Boy Singgih Gitayuda / Akuntabilitas 13 (1) 2020, 21-42
ISSN 1978-6255  ( Print )
Lynn,  R.,  &  Irwing,  P.  (2004).  Sex  Differences  on  the  Progressive  Matrices:  A  Meta Analysis. Intelligence , 32(5), pp: 481-498.
Marimuthu, M., & Kolandaisarny, I. (2009). Ethnic and Gender Diversity in Boards of Directors and Their Relevance to Financial Performance of Malaysian Companies. Journal of Sustainable Development .
Messier,  S.P.,  Loeser,  R.F.,  Mitchell,  M.N.,  Valle,  G.,  Morgan,  T.,  Rejeski,  W.J.  and Ettinger, W.H. (2000),“ Exercise and weight loss in obese older adults with knee osteoarthritis:  a  preliminary  study”  ,Journal  of  the  American  Geriatrics  Society,
Vol. 48 No. 9, pp. 1062-1072
Meyerinck,  F.  V.,  Oesch,  D.,  &  Schmid,  M.  (2016).  Is  Director  Industry  Experience Valuable? Financial Management , pp. 207-237.
Oxelheim, H. L., &  Randoy, T. (2003).  The Impact of Foreign Membership on Firm Value. Journal of Banking and Finance .
Pleffer,  J.  (1972).  Size  and  Composition  of  Corporate  Boards  of  Directors:  The Organization and Its Enviroment. Admininistrative Science Quaterly .
Polanyi, M. (1966). The Tacit Dimension. New York: Doubleday: Garden City.
Reddy,  K.,  Locke,  K.,  &  Scrimgeour,  F.  (2010).  The  Effieciency  of  Principle  Based Corporate  Governance  Practices  and  Firm  Financial  Performance:  An  Empirical Investigation. International Journal of Managerial Financce , 190-219.
Rose, C. (2007). Does Female Board Representation Influence Firm Performance? The Danish Evidence. Corporate Governance: An International Review , Vol. 15, No. 2, pp. 404-413.
Ryan, M. K., & Haslam, A. (2005). The Glass Cliff: Evidence That Women are Over Represented in Precarious Leadership Positions. British Journal of Management .
Sridharan, U. V., & Marsinko, A. (1997). Ceo Duality in The Paper and Forest Product Industry. Journal of Finance and Strategic Decision .
Tandelilin,  E.,  Kaaro,  H.,  Mahadwartha,  P.,  &  Supriyatna.  (2007).  Corporate Governance, Risk Management, and Bank Performance : Does Type Ownership is Matter ? EADN WORKING PAPER No. 34 , 1.
Tulay, I. N., & Kalaycioglu, O. (2015). The effects of the Board Composition, Board Size  and  CEO  Duality  on  Export  Performance:  Evidence  From  Turkey. Management Research Review .
Vafeas, N. (1999). Board Meeting Frequency and Firm Performance. Journal of Finance Economics , 113
Zahra,  S.  A.,  &  Pearce,  J.  A.  (1989).  Board  of  Director  and  Corporate  Financial Performance an Review and Integrative Model. Journal of Management , 291-334.