## PENGARUH MANAJEMEN MODAL KERJA TERHADAP LIKUIDITAS DENGAN PROFITABILITAS SEBAGAI PEMODERASI PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR

## Supramono
Universitas Kristen Satya Wacana Salatiga
Cindy Christine Nanna Universitas Kristen Satya Wacana Salatiga

## ABSTRACT
This study aims to determine the effect of working capital management on liquidity with profitability as  a  moderation  variable  in  manufacturing  companies.  The  number  of  samples  used  was  41 companies obtained using the purposive sampling method. The source of the research data used is secondary  data  in  the  form  of  annual  financial  reports  published  by  the  official  website  of www.idnfinancials.com for the period 2016-2019. The data analysis techniques used are panel data analysis and Moderated Regression Analysis (MRA). The results of the study showed that working capital management does not have a significant  effect on liquidity, profitability as a moderation variable is not able to moderate working capital management to liquidity.
Keywords: Working Capital Management, Liquidity, and Profitability

## ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh manajemen modal kerja terhadap likuiditas dengan  profitabilitas  sebagai  variabel  moderasi  pada  perusahaan  manufaktur.  Jumlah  sampel yang digunakan sebanyak 41 perusahaan yang diperoleh dengan menggunakan metode purposive sampling . Sumber data penelitian yang digunakan adalah data sekunder berupa laporan keuangan tahunan  yang  dipublikasikan  oleh  web  resmi www.idnfinancials.com pada periode  2016-2019. Teknik analisis data yang digunakan yaitu analisis data panel dan Moderated Regression Analysis (MRA).  Berdasarkan  hasil  penelitian  menunjukkan  manajemen  modal  kerja  tidak  memiliki berpengaruh signifikan terhadap likuiditas, profitabilitas sebagai variabel moderasi tidak mampu memoderasi manajemen modal kerja terhadap likuiditas.
Kata Kunci: Manajemen Modal Kerja, Likuiditas, dan Profitabilitas Klasifikasi JEL: G39; L60; M41

## 1. PENDAHULUAN
Likuiditas  merupakan  indikator  yang  digunakan  perusahaan  dalam  melihat  risiko perusahaan  baik  risiko  tinggi  maupun  rendah  (Subagio  et  al.,  2017).  Menurut  Kasmir  (2010) dalam  (Puspita  &  Hartono,  2018),  likuiditas  diartikan  sebagai  kemampuan  yang  dimiliki perusahaan  untuk  melakukan  pembayaran  atas  kewajiban  lancar  perusahaan  guna  untuk memenuhi  kebutuhan  operasional  perusahaan  sehari-harinya.  Dalam  pemenuhan  kewajiban lancar  perusahaan,  manajer  membuktikan  bahwa working  capital  management dalam peningkatan semakin tinggi untuk meningkatkan likuiditas (Dalayeen, 2017). Maka dari itu dalam mengukur likuiditas perusahaan dibutuhkan peningkatan efisiensi dalam mengelola modal kerja (Bulan, 2015) karena semakin tinggi likuiditas semakin tinggi pula efisiensi manajemen modal kerja perusahaan (Eljelly, 2004).
Likuiditas  mempunyai  kewajiban  yang  utama  untuk  kinerja  suatu  perusahaan,  hal tersebut  dikarenakan  likuiditas  dapat  mencerminkan  tingkat  kemampuan  perusahaan  dalam

## 39 | Bina Ekonomi
keberhasilan  suatu  perusahaan  (Putra  &  Lestari,  2016).  Dengan  tingkat  likuiditas  yang  tinggi menunjukkan kondisi perusahaan baik yang dilihat dari sudut pandang kreditur karena dianggap sangat mampu dalam membayar kewajiban lancar sebelum waktu jatuh tempo (Rahman et al., 2019). Namun beda halnya jika dilihat dari sisi stakeholder , ketika likuiditas semakin tinggi maka likuiditas dianggap tidak baik karena adanya dana yang menganggur atau tidak terpakai dengan baik.  Likuiditas  adalah  salah  satu  indikator  utama  dalam  perusahaan  untuk  melihat  apakah perusahaan  sanggup  melunasi  hutang  yang  dimiliki  dalam  jangka  waktu  yang  pendek  dan pengukuran  tersebut  dapat  dilakukan  dengan  menggunakan  rasio  lancar  (Octaviani  & Komalasarai, 2017).
Berdasarkan penelitian yang dilakukan oleh (Surya, 2017; Nasution, 2021; Rosita, 2020) menyatakan bahwa terdapat hubungan yang berpengaruh signifikan dan bersifat positif dengan manajemen modal kerja terhadap likuiditas. Ketika makin meningkat modal kerja yang digunakan likuiditas pun akan meningkat serta pengelolaan modal kerja harus benar agar likuiditas tidak berfluktuatif. Pernyataan penelitian tersebut tidak sejalan dengan pendapat (Yuniningsih et al., 2018) yang mengatakan tidak ada pengaruh signifikan dan positif antara manajemen modal kerja terhadap  likuiditas.  Hasil  perbedaan  tersebut  diduga  karena  keberadaan  profitabilitas sebagai variabel moderasi. Hal ini didasarkan argumentasi bahwa jika perusahaan melakukan manajemen atau  pengelolaan  modal  kerja  namun  tidak  diimbangi  dengan  profitabilitas  maka  pengelolaan modal  kerja  yang  dilakukan  perusahaan  tidak  akan  berjalan  dengan  baik.  Dengan  adanya penelitian  ini  terdapat  penambahan  variabel  profitabilitas  sebagai  variabel  moderasi  yang diharapkan  dapat  memberikan  pengaruh  kuat  maupun  lemah  atas  variabel  bebas  dan  terikat. Peranan  penting  yang  dimiliki  oleh  profitabilitas  sangat  penting  agar  dapat  meningkatkan likuiditas  perusahaan, sehingga  dapat  digunakan  sebagai  pedoman  untuk menilai  perusahaan. Dari  penjelasan  diatas,  maka  2  tujuan  penelitian  yaitu:  (1)  apakah  terdapat  pengaruh  positif antara manajemen modal kerja terhadap likuiditas?, (2) apakah terdapat pengaruh positif antara manajemen modal kerja terhadap likuiditas yang dimoderasi oleh profitabilitas?
Manfaat  penelitian  ini  di  bidang  akademis,  yaitu  dapat  menambah  wawasan  serta pengetahuan bagi mahasiswa terkait pengaruh manajemen modal kerja terhadap likuiditas dan profitabilitas sebagai variabel yang mendukung manajemen modal kerja (moderasi) serta dapat menjadi referensi untuk bahan penelitian selanjutnya di masa depan. Sedangkan manfaat yang ditujukan kepada perusahaan, yaitu dapat dijadikan bahan penentu kebijakan dalam mengambil keputusan  yang  tepat  terkait  manajemen  modal  kerja  di  perusahaan  khususnya  perusahaan manufaktur.

## 2. KAJIAN PUSTAKA DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS

## 2.1. Variabel Independen
2.1.1 Manajemen Modal Kerja
Sawir (2005) dalam (Bulan, 2015) mengatakan working capital management yang diproksikan dalam cash conversion cycle yang berperan sebagai aktiva lancar untuk dapat memenuhi  kebutuhan  operasional  kegiatan  bisnis  tiap  harinya  dan  dibutuhkan  dalam pemenuhan  kewajiban  lancar.  Menurut  Emery,  D.  R.,  &  Finnerty  (1997)  dalam (Thuvarakan,  2013),  dalam  pemenuhan  kebutuhan  bisnis  tiap  harinya,  modal  kerja digunakan  pada  periode  yang  kurang  dalam  satu  tahun.  Ekuitas  modal  kerja  terbagi menjadi tiga, yaitu utang usaha, piutang usaha, dan persediaan. Besar dan kecilnya ekuitas dari modal kerja dapat menjadi tolak ukur keberhasilan bisnis bagi perusahaan sehingga diperlukan suatu ilmu manajemen yang mampu memperbaiki sistem dalam pengaturan modal kerja di setiap perusahaan karena setiap penanganan modal kerja yang baik dapat meningkatkan keuangan perusahaan (Samo & Murad, 2019)
Menurut Gamlath & Rathiranee (2014), manajemen modal kerja adalah indikator utama pada finansial suatu perusahaan, antara lain untuk menentukan komposisi modal operasional  dan  investasi  di  perusahaan.  Pentingnya  manajemen  modal  kerja  dalam bidang finansial karena ketika terjadi invalid dalam pada saat pengelolaan modal kerja dapat berpengaruh terhadap likuiditas (Prasad et al., 2019). Maka dari itu modal kerja harus  tumbuh  semakin  besar  setiap  tahunnya  sehingga  likuiditas  perusahaan  dapat dikatakan berada di posisi yang aman (Sustia & Tohir, 2012).

## Cash Conversion Cycle (CCC) = DIO + DSO − DPO
DIO = Days Inventory Outstanding DSO = Days Sales Outstanding
DPO  = Days Payable Outstanding

## 2.2. Variabel Dependen

## 2.2.1 Likuiditas
Likuiditas adalah tolak ukur perusahaan untuk dapat membayar kewajiban lancar, dalam  hal  ini  yang  dimaksudkan  adalah  aspek  finansial  jangka  pendek,  dengan menggunakan modal  kerja  (Sustia  & Tohir, 2012).  Maka  dari itu  likuiditas perusahaan harus dilakukan manajemen agar tidak menimbulkan masalah di kemudian hari. Menurut Panigrahi,  (2014b),  manajemen  likuiditas  berarti  melakukan  pengawasan  terhadap aktivitas  aktiva  lancar  dan  kewajiban  lancar  secara  rutin  dari  kondisi  keuangan perusahaan.  Sehingga  dapat  mengurangi  keterlambatan  dalam  membayar  kewajiban- kewajiban  lancar  yang  termasuk  dalam  jangka  pendek  sebelum  waktu  temponya  dan dapat mengamankan perusahaan dari investasi yang berlebihan (Eljelly, 2004).
Current Ratio (CR) = 𝐴𝑘𝑡𝑖𝑣𝑎 𝐿𝑎𝑛𝑐𝑎𝑟 𝐻𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔 𝐿𝑎𝑛𝑐𝑎𝑟

## 2.3. Variabel Moderasi

## 2.3.1 Profitabilitas
Kinerja suatu perusahaan dapat dinilai ketika mampu mendapatkan profit. Ketika profit yang didapatkan semakin besar, artinya manajemen modal perusahaan makin baik. Namun,  perusahaan  dengan  tingkat  profitabilitas  tinggi  cenderung  menjadi  salah  satu dasar dari indikator pada keuangan perusahaan yang kuat (Chandra et al., 2019), akan tetapi  tingkat  profitabilitas  yang  rendah  akan  menggunakan  periode  yang  diberikan (Shaista, 2015). Terdapat dua rasio yang sering digunakan dalam mengukur profitabilitas perusahaan, yaitu ROA dan ROE. Pada penelitian ini rasio yang digunakan adalah ROA, dengan  tujuan  untuk  mengukur  kemampuan  perusahaan  dalam  mendapatkan  laba dengan waktu yang ditentukan.
ROA = 𝐿𝑎𝑏𝑎 𝐵𝑒𝑟𝑠𝑖ℎ 𝑆𝑒𝑡𝑎𝑙𝑎ℎ 𝑃𝑎𝑗𝑎𝑘
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑒𝑡

## 2.4. Variabel Kontrol
2.4.1 Firm Size (Ukuran Perusahaan)
Firm  size diukur  dengan  besarnya  total  aset  yang  dimiliki  oleh  perusahaan bersangkutan.  Menurut  Brigham  dan  Houston  (2010),  ukuran  perusahaan  dapat digunakan  untuk  melihat  besar  atau  kecilnya  suatu  perusahaan  yang  diukur  dari  aset, jumlah  penjualan,  dan  lain-lain.  Semakin  besar  ukuran  perusahaan  maka  penghasilan

## 41 | Bina Ekonomi
yang  didapatkan  besar  pula. Firm  size pada  penelitian  ini  dinyatakan  dalam  jumlah kepemilikan harta perusahaan.
Firm Size = Ln(Total Aset)

## 2.4.2 Leverage
Leverage yaitu rasio untuk melihat pengaruh antara hutang terhadap modal yang dimiliki  perusahaan.  Dira  &  Astika  (2014)  menyimpulkan  bahwa  ketika  hutang  yang dimiliki  semakin  besar  menunjukkan  tingkat  kesulitan  keuangan  serta  tingkat  hutang yang semakin besar menyebabkan perusahaan khawatir dalam gagal bayar.
DER = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐻𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐸𝑘𝑢𝑖𝑡𝑎𝑠

## 2.5. Pengaruh Manajemen Modal Kerja terhadap Likuiditas
Working capital management dapat menghasilkan keuntungan besar dalam waktu relatif singkat bagi perusahaan (Mery, 2017). Modal kerja digunakan untuk menyediakan dana dalam pemenuhan kebutuhan perusahaan dan bila terdapat dana sisa, maka akan dialokasikan  untuk  pemenuhan  beban  yang  telah  ditentukan  dalam  kurun  waktu  satu tahun dan menjaga kelikuiditasan perusahaan (Rosita, 2020). Yuniningsih et al., (2018) juga menambahkan bahwa likuiditas merupakan faktor lain dari modal kerja. Menurut Shin, H. H., & Soenen (1998) dalam  (Thuvarakan, 2013), penggunaan ilmu manajemen pengelolaan  modal  kerja  penting  dilakukan  karena  dapat  memberikan  dampak  yang signifikan  dengan  likuiditas.  Surya  (2017),  serta  Nasution  (2021)  mengatakan  bahwa terdapat pengaruh signifikan dengan likuiditas. Jasmani (2019) mengatakan bahwa pada saat manajemen modal kerja meningkat likuiditas pun akan meningkat.
H1: Manajemen modal kerja berpengaruh signifikan terhadap likuiditas.

## 2.6. Profitabilitas dalam Memoderasi Hubungan Pengaruh Manajemen Modal Kerja terhadap Likuiditas
Menurut (Subagio et al., 2017) mengatakan bahwa sumber modal yang dimiliki guna mencukupi kebutuhan operasi perusahaan dan menambah aset perusahaan. Strategi terbaik  dalam  pengelolaan  modal  kerja  adalah  pengelolaan  yang  berfokus  pada pengelolaan  saham  (Omwono  &  Aloo,  2020).  Kaitannya  dengan  likuiditas  adalah bagaimana  pengelolaan  sumber  dana  yang  baik  agar  likuiditas  perusahaan  juga  tetap terjaga  disamping  perusahaan  juga  menghasilkan  laba  dengan  jangka  waktu  tertentu. Nentis & M (2020) mengatakan siklus konversi kas yang digunakan dalam manajemen modal kerja tidak memiliki pengaruh signifikan dengan likuiditas. Sedangkan (Omwono & Aloo,  2020)  mengatakan  terdapat  pengaruh  signifikan  antara  manajemen  modal  kerja dengan likuiditas karena dipengaruhi oleh pengadopsian profitabilitas sebagai variabel moderasi yang tidak terlalu ketat di perusahaan. Dengan demikian, jika manajemen modal kerja  diimbangi  dengan  profitabilitas,  maka  dampak    terhadap  likuiditas  akan menghasilkan  nilai  yang  signifikan  dan  positif  untuk stakeholder sehingga  nilai  siklus konversi kas dapat dikurangi dengan minimum.
H2: Profitabilitas dalam memoderasi berpengaruh signifikan antara majnajemen modal kerja terhadap likuiditas.

## 3. METODE DAN DATA
Berdasarkan hipotesis-hipotesis  yang  dibuat, dapat  disusun  kerangka  penelitian sebagai berikut:

## Gambar 1. Model Kerangka Penelitian

## Metode Pengumpulan Data
Pendekatan  penelitian  yang  digunakan  adalah  data  kuantitatif.  Sumber  data  yang digunakan  adalah  data  sekunder.  Dalam  penelitian  ini  menggunakan  sumber  berupa  data sekunder. Data sekunder menggunakan laporan tahunan sektor industri dasar dan kimia yang terdaftar di BEI sejak tahun 2016-2019. Data tersebut didapatkan dari website resmi BEI yaitu www.idnfinancials.com . Jumlah sampel untuk penelitian ini sebanyak 41 perusahaan.  Penelitian ini menggunakan teknik sampling berupa purposive sampling dengan tujuan untuk mendapatkan sampel yang representative .

## Teknik Analisis Data
Variabel yang diuji terdiri dari manajemen modal kerja sebagai variabel bebas, likuiditas sebagai  variabel  terikat,  profitabilitas  sebagai  variabel  moderasi  serta  tambahan  ukuran perusahaan dan leverage sebagai variabel kontrol. Data diolah serta dianalisis menggunakan data panel.  Data  panel  adalah  gabungan  antara time  series dengan cross  section .  Pengolahan  data menggunakan software eviews 9. Bentuk persamaan penelitian dijabarkan sebagai berikut:
Likuiditas it = α + β 1 Manajemen Modal Kerja it + β 2 Ukuran Perusahaan it + β 3 Leverage it +ε it Keterangan:
∝ = Konstanta β 1 – β 3 = Koefisien regresi ε = Error term i
= Data Perusahaan t = Data Periode Waktu
Selain  menggunakan  pengolahan  data  panel,  penelitian  ini  juga  menggunakan  uji Moderated  Regression  Analysis (MRA)  guna  untuk  menguji  hubungan  antara  variabel  terikat, variabel bebas, serta variabel moderasi yang digunakan agar mengetahui terdapat pengaruh yang
Manajemen Modal Kerja (X) Profitabilitas (Z) Likuiditas (Y)

## 43 | Bina Ekonomi
dapat  memperkuat  atau  memperlemah,  sehingga  dirumuskan  ke  dalam  bentuk  persamaan penelitian:
Likuiditas it = α + β 1 Manajemen Modal Kerja it + β 2 Ukuran Perusahaan it + β 3 Leverage it + β 4 Profitabilitas it + β 5 (Manajemen Modal Kerja it Profitabiltas it ) + ε it Keterangan:
∝ = Konstanta β 1 – β 5 = Koefisien regresi ε = Error term
i = Data Perusahaan
t
= Data Periode Waktu
4. HASIL DAN PEMBAHASAN HASIL
Statistik Deskriptif
Tabel 1. Hasil Analisis Deskptif CR CCC ROA Firm Size DER Mean 1.141 89.263 4.794 14.965 2.040 Maximum 962.150 132.931 15.840 931.635 94.100 Minimum 3.676 -9.455 0.090 1.118 -6.930 Std. Dev. 1.182 35.144 3.825 26.404 8.685 Observations 164 164 164 164 164 Sumber: Data diolah dengan eviews 9 Keterangan: CR = Likuiditas CCC = Cash Conversion Cycle Firm Size = Ukuran perusahaan DER = Leverage ROA = Profitabilitas
Dari 164 sampel pengamatan, nilai rata-rata ( mean ) likuiditas memperoleh hasil sebesar 1,141 yang artinya rata-rata perusahaan memiliki tingkat likuiditas yang relatif baik karena aset lancarnya 1.141 kalinya hutang lancar sehingga perusahaan mampu memenuhi kewajiban lancar. Standar  deviasi  nilai  perusahaan sebesar  1,182  yang  artinya  penyebaran data  bervariasi  yang disebabkan nilai standar deviasi meningkat dari nilai mean .
Nilai mean manajemen modal kerja sebesar 89.263 yang artinya perusahaan mempunyai rata-rata siklus konversi kas selama 89,263 hari, sehingga rata-rata siklus konversi kas mendekati maksimum  (cenderung membutuhkan  interval  yang  lama).  Standar  deviasi  manajemen  modal kerja  sebesar  35,144  yang  artinya  penyebaran  data  bervariasi  disebabkan  oleh  nilai  standar deviasi lebih besar dari mean . Nilai terbesar yaitu 132.931 hari, sedangkan nilai terkecil sebesar 9,455.
Nilai mean ROA  yaitu  4.794  yang  artinya  rata-rata  perusahaan  memiliki  keuntungan sebesar 4,794% dari total aset. Standar deviasi sebesar 3,825 yang artinya penyebaran data kecil, hal tersebut disebabkan oleh nilai standar deviasi lebih besar dari nilai mean . Nilai terbesar ROA yaitu 15,840%, dan nilai terkecil ROA yaitu 0,09%.
Nilai mean ukuran perusahaan sebesar 14.965 artinya rata-rata setiap tahunnya ukuran perusahaan yang diukur dengan total aset mengalami peningkatan sebesar Rp 1.496.561 juta. Standar deviasi sebesar 264.047 yang artinya penyebaran data bervariasi disebabkan oleh nilai standar deviasi lebih besar dari mean .
Nilai mean total  hutang  berada  diatas  1  yaitu  sebesar  2,040  yang  artinya  perusahaan memiliki  hutang  tinggi  dari  modal  yang  dimiliki.  Hutang  yang  dimiliki  perusahaan  tersebut merupakan sumber pendanaan atau modal perusahaan untuk melakukan kegiatan perusahaan. Standar  deviasi  sebesar  8,685  yang  artinya  penyebaran  data  bervariasi  disebabkan  oleh  nilai standar deviasi lebih besar dari mean . Nilai terbesar total hutang yaitu 94.100, serta nilai terkecil total hutang sebesar -6.930.

## Uji Asumsi Klasik
o Uji Normalitas
Uji normalitas digunakan untuk melihat normal atau tidak suatu sebaran data. Data bisa dikatakan normal ketika nilai probabilitas jarque-bera > dari nilai alpha yaitu 0,05.
Tabel 2. Uji Normalitas 0 10 20 30 40 50 60 -400 -300 -200 -100 0 100 200 300 400 Series: Standardized Residuals Sample 2016 2019
Observations 164 Mean -7.80e-16 Median 0.220712 Maximum 457.0739 Minimum -408.0950 Std. Dev. 69.09016 Skewness 0.604113 Kurtosis 22.58231 Jarque-Bera 2630.331 Probability 0.000000
Sumber: Data diolah dengan eviews 9
Tabel 5. menunjukkan bahwa setelah melakukan penghapusan data outlier, sehingga data akhir  sampel  yaitu  41  maka  hasil  uji  normalitas  menunjukkan  adanya  nilai  yang  tidak signifikan. Hasil tersebut ≤ α (0,05) sehingga data tidak terdistribusi normal.
o Uji Stasioneritas
Tabel 3. Uji Stasioneritas Prob* Hasil CR 0.000 Stasioner CCC 0.000 Stasioner ROA 0.000 Stasioner Size 0.000 Stasioner DER 0.000 Stasioner Sumber: Data diolah dengan eviews 9
Dari  hasil  uji  stasioner  diatas  maka  variabel  likuiditas,  manajemen  modal  kerja, profitabilitas, ukuran perusahaan, dan size menunjukkan hasil semua variabel mempunyai nilai probabilitas < 0,05 sehingga variabel tersebut tidak mengandung masalah unit panel root atau sudah stasioner atau data memiliki varians yang konstan.
Pengujian Hipotesisi Persamaan 1 ( Unmoderated )
Tabel 4. Uji Fixed Effect Model Coefficient  Std. Error  t-Statistic Prob. C -415.321 287.963 -1.442 0.151

## 45 | Bina Ekonomi
CCC 0.055 0.031 1.797 0.074 FIRM SIZE 42.154 19.245 2.190 0.030 DER -0.091 1.050 -0.086 0.930 R- squared 0.661 Prob( F-statistic ) 0.000 Sumber: Data diolah dengan eviews 9
Berdasarkan hasil pengujian diatas menunjukkan bahwa model memiliki nilai R-squared sebesar  0,661  dan sisanya  dijelaskan  diluar  faktor-faktor model.  Probabilitas F-Statistic untuk model ini memiliki efek signifikan pada 0,000 sehingga nilai ini lebih kecil dari nilai probabilitas alpha 0,05. Hasil ini menunjukkan bahwa semua variabel CCC, Firm Size , dan DER memiliki efek pengaruh  secara  simultan  terhadap  variabel  likuiditas.  Berdasarkan  hasil  pengolahan  data dengan  menggunakan fixed  effect  model diperoleh  hasil  untuk  persamaan  ke  I unmoderated sebagai berikut:
Likuiditas it = -415,321+ 0,055CCC it + 42,154FS it -0,091DER it +ε it
Hasil persamaan I (unmoderated) tersebut nilai dari konstanta sebesar -415,321. Artinya jika variabel independen yaitu CCC, variabel kontrol yaitu Firm Size , dan DER dianggap konstan, maka besarnya nilai likuiditas sebesar -415,321.
Variabel CCC memiliki nilai koefisien sebesar 0,055 dengan probabilitas 0,074 > α (0,05) artinya bahwa CCC tidak memiliki pengaruh dengan likuiditas maka dari itu dapat disimpulkan bahwa  hasil  penelitian  ini  bertolak  belakang  dengan  hipotesis  pertama,  sehingga  dapat disimpulkan  bahwa  nilai  CCC  yang  mengalami  peningkatan  atau  menurun  tidak  berpengaruh terhadap meningkatnya atau menurunnya  nilai  likuiditas.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  selama periode  pengamatan  likuiditas  pada  sub  sektor  industri  dasar  dan  kimia  tidak  mengalami kenaikan nilai likuiditas secara signifikan. Hal ini berarti hasil pengujian hipotesis pertama belum dapat membuktikan bahwa ketika nilai CCC naik maka hal ini akan berpengaruh pada kenaikan nilai likuiditas, dalam penelitian ini maka hipotesis kedua ditolak.
Pengujian Hipotesis Persamaan 2 ( Moderated )
Tabel 5. Uji Fixed Effect Model Coefficient  Std. Error  t-Statistic Prob. C 362.359 127.938 2.832 0.005 CCC 8.68 0.000 -0.571 0.568 FIRM SIZE -11.240 8.510 -1.320 0.188 DER -0.735 0.969 -0.758 0.449 ROA 5,369 2.338 2.296 0.023 CCC*ROA 1.77 6.08 0.133 0.785 R-squared 0.755 Prob(F-statistic) 0.000 Sumber: Data diolah dengan eviews 9
Berdasarkan estimasi hasil pengujian diatas menunjukkan bahwa model memiliki nilai R- squared sebesar  0,755  dan  sisanya  dijelaskan  oleh  faktor-faktor  diluar  model.  Probabilitas F- Statistic untuk model ini memiliki efek signifikan pada 0,000 sehingga nilai ini lebih kecil dari nilai probabilitas alpha 0,05. Hasil ini menunjukkan bahwa semua variabel CCC, ROA, Firm Size , dan DER  memiliki  efek  pengaruh  secara  simultan  terhadap  variabel  likuiditas.  Berdasarkan  hasil
Volume 26 No 1 Tahun 2022 | 46 pengolahan data dengan menggunakan fixed effect model diperoleh hasil untuk persamaan ke II moderated sebagai berikut:
Likuiditas it = 362,359 + 8,68CCC it – 11,240FS it – 0,735DER it + 5,369ROA it + 1,77 (CCC it ROA it )+ ε it
Hasil persamaan II ( moderated ) tersebut nilai dari konstanta sebesar 361,359. Artinya jika variabel independen yaitu CCC, variabel kontrol yaitu Firm Size , dan DER dan variabel moderasi yaitu ROA dan interaksi antara CCC dan ROA dianggap konstan, maka besarnya nilai CC adalah sebesar 361,359.
Variabel CCC memiliki nilai koefisien sebesar 8,68 dengan probabilitas 0,568 > α (0,05) yang artinya bahwa CCC tidak berpengaruh terhadap likuiditas. Sektor industri dasar dan kimia dengan  nilai  CCC  semakin  panjang  berarti  semakin  likuid.  Selanjutnya  koefisien  dari  variabel kontrol,  yaitu Firm Size sebesar -11,240  dengan probabilitas 0.188 > α (0,05) yang artinya bahwa Firm Size tidak berpengaruh terhadap likuiditas. Selanjutnya nilai koefisien dari DER memiliki nilai koefisien -0,735 dengan prob abilitas 0.449 > α (0,05) yang artinya bahwa tidak berpengaruh signifikan terhadap likuiditas. Pada variabel moderasi, yaitu ROA memiliki nilai koefisien sebesar 5,369 dengan probabilitas sebesar 0,023 < α (0,05) yang artinya ROA tidak memiliki pengaruh signifikan dengan likuiditas. Pada interaksi antara CCC dan ROA memiliki koefisien sebesar 1,77 dengan probabilitas 0,785 > α (0,05) yang artinya bahwa ROA tidak bisa memperkuat hubungan antara pengaruh likuiditas terhadap CCC sehingga dalam penelitian ini hipotesis kedua ditolak.

## Pembahasan Hasil
Working  capital  management dapat  dikatakan  ketika  perusahaan  semakin  cepat mengembalikan kas maka semakin efisien dalam operasi internalnya, dan apabila semakin lama profit yang didapat rendah, hal tersebut disebabkan aset yang kurang maksimal misalnya kas dan surat  berharga  jangka  pendek.  Hasil  penelitian  menunjukkan  ketika  siklus  konversi  kas meningkat  maka  likuiditas  perusahaan  akan  menurun.  Hal  ini  diduga  tingginya  perputaran persediaan, perputaran piutang atau saldo kas yang terlalu kecil sehingga mengakibatkan siklus konversi kas meningkat. Namun siklus konversi kas yang semakin panjang ini tidak hanya mampu untuk  menutupi  kewajiban  jangka  pendeknya  tetapi  juga  dapat  mengurangi  kemampuan perusahaan  dalam  memperoleh  laba.  Sehingga  hipotesis  pertama  yang  menyatakan  bahwa manajemen modal kerja berpengaruh terhadap likuiditas. Hasil analisis penelitian ini mendukung penelitian yang sama dibuktikan oleh (Nentis & M, 2020) yang menyatakan bahwa manajemen modal kerja yang dinyatakan dalam siklus konversi kas tidak berpengaruh signifikan terhadap likuiditas.  Bertolak  belakang  dengan  hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  oleh  (Surya,  2017), (Nasution, 2021), dan (Jasmani, 2019).
Profitabilitas merupakan peran penting untuk dapat dijadikan sebagai tolak ukur dalam mengukur kinerja keuangan perusahaan dan dapat dijadikan pedoman untuk menilai perusahaan. Namun pada penelitian ini, profitabilitas tidak mampu memoderasi pengaruh manajemen modal kerja terhadap likuiditas. Dengan demikian profitabilitas tidak mampu  memoderasi hubungan signifikan  antara  manajemen  modal  kerja  dengan  likuiditas.  Ketidakmampuan  profitabilitas memoderasi  manajemen  modal  kerja  terhadap  likuiditas  diduga  antara  lain  ketika  memiliki manajemen modal kerja yang tinggi yang ditunjukkan dengan nilai siklus konversi kas yang besar atau tinggi belum tentu pada saat yang sama memiliki  nilai profitabilitas yang tinggi sehingga menguatkan dampak manajemen modal kerja terhadap likuiditas. Berdasarkan hasil penelitian tersebut  tidak  sejalan  dengan  penelitian  (Omwono  &  Aloo,  2020)  yang  mengatakan  bahwa profitabilitas  bukan  merupakan  variabel  moderasi  yang  memperkuat  manajemen  modal  kerja terhadap likuiditas.

## 47 | Bina Ekonomi

## 5. KESIMPULAN
Dari  hasil  studi  hipotesis  pertama  manajemen  modal  kerja  tidak  terdapat  pengaruh signifikan terhadap likuiditas pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI selama 2016- 2019, maka dapat disimpulkan bahwa ketika siklus konversi kas meningkat maka likuiditas akan menurun hal ini diduga karena tingginya perputaran persediaan, perputaran piutang atau saldo kas  yang  terlalu  kecil.  Variabel  pemoderasi  profitabilitas  terbukti  tidak  dapat  memperkuat pengaruh manajemen modal kerja terhadap likuiditas sehingga profitabilitas bukan variabel yang dapat memoderasi manajemen modal kerja terhadap likuiditas.

## 6. SARAN
Untuk penelitian selanjutnya yang akan membahas permasalahan yang sama agar dapat memperbaiki dan dikembangkan dengan lebih baik, misalnya dengan memperpanjang periode penelitian, memperbanyak populasi dalam pengambilan sampling serta menambahkan proksi- proksi  lain  untuk  mengukur  rasio  keuangan  yang  berbeda  yang  dapat  mempengaruhi  dengan tujuan memperoleh hasil yang akurat dan bermanfaat.

## DAFTAR PUSTAKA
Brigham,  E.  F.  &  Houston,  J.F.  (2010).  Dasar-Dasar  Manajemen  Keuangan.  Edisi  11.  Jakarta:
Salemba Empat.
Bulan,  T.  P.  L.  (2015).  Pengaruh  Modal  Kerja  terhadap  Tingkat  Profitabilitas  pada  PT  Adira Dinamika Multi Finance Tbk. Jurnal Manajemen Dan Keuangan , 4 (1).
Chandra, T., Junaedi, A. T., Wijaya, E., Suharti, S., Mimelientesa, I., & Ng, M. (2019). The effect of capital structure on profitability and stock returns. Journal of Chinese Economic and Foreign Trade Studies , 12 (2), 74 – 89. https://doi.org/10.1108/jcefts-11-2018-0042
Dalayeen, B. Al. (2017). Working Capital Management and Profitability of Real Estate Industry in Jordan : An Empirical Study. Journal of Applied Finance & Banking , 7 (2), 49 – 57.
Dira, P. K., & Astika, I. B. P. (2014). Pengaruh Struktur Modal, Likuiditas, Pertumbuhan Laba, Dan Ukuran Perusahaan Pada Kualitas Laba. E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana , 1 (7), 64 – 78.
Eljelly,  A.  M.  A.  (2004).  Liquidity – Profitability  Tradeoff:  An  Empirical  Investigation  in  an Emerging  Market. International  Journal  of  Commerce  and  Management , 14 (2). https://doi.org/10.1108/10569210480000179
Gamlath, G., & Rathiranee, Y. (2014). Effects of Working Capital Management and Profitability: Evidence from Listed Commercial Banks in Sri Lanka. Journal of Business Studies .
Jasmani, J. (2019). The Effect of Liquidity and Working Capital Turnover on Profitability at PT. Sumber  Cipta  Multiniaga,  South  Jakarta. PINISI  Discretion  Review , 3 (1). https://doi.org/10.26858/pdr.v3i1.13269
Mery, K. N. (2017). Pengaruh Likuiditas, Leverage Dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Kebijakan Dividen Sebagai Variabel Moderasi Pada Perusahaan Pertambangan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2011-2014 . 4 (1), 2000 – 2014.
Nasution, M. H. (2021). Pengaruh Modal Kerja, Penjualan dan Hutang terhadap Likuiditas Pada Perusahaan Consumer Goods yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2014-2018 . 5 (1).
Nentis, N., & M, A. (2020). Pengaruh Perputaran Modal Kerja Terhadap Tingkat Likuiditas Pada PT. Lembah Karet Kota Padang . 2 (2).
Octaviani,  S.,  &  Komalasarai,  D.  (2017).  Pengaruh  Likuiditas,  Profitabilitas,  dan  Solvabilitas Terhadap Harga Saham (Studi Kasus pada Perusahaan Perbankan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia). Jurnal Akuntansi. , 3 (2), 77 – 89.
Omwono, G. A., & Aloo, E. A. (2020). Effect of Working Capital Management Practices on Liquidity Risk of Effect of Working Capital Management Practices on Liquidity Risk of Insurance Firms Listed at the Nairobi Securities Exchange ( Nse ), Kenya. Journal of Business Management and Marketing , 3 (10). https://doi.org/10.47752/sjbmm.310.154.166
Panigrahi. (2014a). Relationship Of Working Capital With Liquidity, Profitability, and Solvency: A Case  Study  Of  ACC  Limited  Panigrahi. SSRN  Electronic  Journal , 4 (2),  308 – 322. https://doi.org/10.2139/ssrn.2398413
Panigrahi,  A.  K.  (2014b).  Relationship  of  Working  Capital  with  Liquidity,  Profitability,  and Solvency : A Case Study of ACC Limited. ASIAN JOURNAL OF MANAGEMENT RESEARCH , 4 (2).
Prasad, P., Sivasankaran, N., & Shukla, A. (2019). Impact of deviation from target working capital on  firm  profitability:  evidence  from  India. International  Journal  of  Productivity  and Performance  Management , 68 (8),  1510 – 1527.  https://doi.org/10.1108/IJPPM-11-2018- 0407
Puspita,  D.  A.,  &  Hartono,  U.  (2018).  Pengaruh  Perputaran  Modal  Kerja,  Ukuran  Perusahaan, Leverage  dan  Likuiditas  Terhadap  Profitabilitas  Perusahaan  Animal  Feed  di  BEI  Periode 2012-2015. Jurnal Ilmu Manajemen , 6 , 1 – 8.
Putra, A. N. D. A., & Lestari, P. V. (2016). Pengaruh Kebijakan Dividen, Likuiditas, Profitabilitas dan Ukuran  Perusahaan  terhadap  Nilai  Perusahaan. E-Jurnal Manajemen  Universitas  Udayana ,
5 (7). https://doi.org/10.24843/ejmunud.2019.v08.i05.p25
Rahman, A., Sarker, S. I., & Uddin, J. (2019). The Impact of Capital Structure on the Profitability of Publicly Traded Manufacturing Firms in Bangladesh . 6 (2).
https://doi.org/10.11114/aef.v6i2.3867
Rosita, Y. (2020). Pengaruh Modal Kerja Bersih Terhadap Likudiditas (Studi Pada PT Astra Otoparts Tbk) . 17 (1).
Samo, A. H., & Murad, H. (2019). Impact of Liquidity and Financial Leverage on Firm’s Profitability – an Empirical Analysis of The Textile Industry of Pakistan. Research Journal of Textile and Apparel , 23 (4). https://doi.org/10.1108/RJTA-09-2018-0055
Shaista, W. (2015). Determinants of Liquidity in Malaysian SMEs: A quantile regression approach", International Journal of Productivity and Performance Management. International Journal of Productivity and Performance Management . https://doi.org/https://doi.org/10.1108/IJPPM-12-2017-0354 Permanent
Subagio, K. M. P., Ar, M. D., & Hidayat, R. R. (2017). Analisis Pengelolaan Modal Kerja dalam Upaya Meningkatkan Likuiditas dan Profitabilitas Studi pada PT. Gudang Garam Tbk Periode 2014- 2016). Jurnal Administrasi Bisnis , 50 (1). administrasibisnis.studentjournal.ub.ac.id
Surya,  C.  L.  (2017).  Pengaruh  Modal  Kerja  terhadap  Tingkat  Likuiditas  Pada  KPRI  "Niaga:

## 49 | Bina Ekonomi
Kabupaten Pamekasan. Jurnal Akuntansi , 2 (1).
Sustia, R., & Tohir. (2012). Analisis Pengaruh Manajemen Modal Kerja, Likuiditas, Leverage dan Ukuran  Perusahaan  terhadap  Profitabilitas  pada  Perusahaan  Manufaktur  Sektor  Industri Barang Konsumsi di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Manajemen .
Thuvarakan,  S.  (2013).  Impact  of  Working  Capital  Management  on  Profitability  in  UK
Manufacturing Industry. SSRN Electronic Journal , 1 – 50. https://doi.org/10.2139/ssrn.2345804
Yuniningsih, Y., Lestari, V. N. S., & Nurmawati, Nurmawati, Wajdi, Ba. N. (2018). Jurnal Terapan Manajemen dan Bisnis Jurnal Terapan Manajemen dan Bisnis Volume 4 Number 1 March 2018 . Page 67-78. Jurnal Terapan Manajemen Dan Bisnis , 4 (1).