Murni,et al. Pengaruh Ukuran Perusahaan…

## PENGARUH UKURAN PERUSAHAAN, KEPUTUSAN INVESTASI, KEPUTUSAN PENDANAAN, KEBIJAKAN DIVIDEN, DAN PROFITABILITAS TERHADAP NILAI PERUSAHAAN
Yetty Murni 1 Email: yettymurni@gmail.com
Hotman Fredy 2
Savena Anugerahwati 3

## Abstract
This  research  is  to  examine  and  analyze  the  impact  of  firm  size, investment  decision,  funding  decision,  dividend  policy,  and profitability  to  value  of  the  firm  to  the  property,  real  estate  and building  constraction  companies  that  is  listing  in  Indonesian  Stock Exchange  (IDX)  in  the  year  of  2012-2016.  This  sample  research  is taken  by  purposive  sampling  technique,  so  as  to  get  as  many  17 samples of property, real estate, and building constraction companies that is listing in Indonesian Stock Exchange (IDX) in the year of 2012- 2016.  Analysis  method  that  is  used  multiple  linear  regression.The result of the research is shown  that funding decision, dividend policy and  profitability  is  impacted  to  the  value  of  the  firm,  while  the  firm size and investment decision is not impacted to the value of the firm.
Keywords:  firm  size,  investment  decision,  funding  decision,  dividend policy, profitability, the firm value, multiple linear regression

## 1. PENDAHULUAN

## 1.1 Latar Belakang
Persaingan  usaha  yang  semakin  ketat  mendorong  perusahaan  untuk  mampu bersaing  secara  global  dalam  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Persaingan  bisnis  di Indonesia  saat  ini  telah  menunjukkan  kemajuan  yang  pesat  dengan  semakin bertambahnya jumlah perusahaan dari hari ke hari.  Berbagai  jenis perusahaan hadir dalam  bidang  yang  berbeda-beda  seperti  bidang  jasa,  manufaktur,  dagang,  dan lainnya  yang  saling  bersaing  untuk  dapat  bertahan  dan  menjadi  yang  terbaik. Apalagi, saat ini Indonesia dihadapkan pada serangkaian tantangan yang  cukup
1 Corresponding author: Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Pancasila. Alamat: Jl. Srengseng Sawah, Jagakarsa, Jakarta Selatan 12640
2 Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Pancasila. Alamat: Jl. Srengseng Sawah, Jagakarsa, Jakarta Selatan 12640 .
Murni,et al. Pengaruh Ukuran Perusahaan…
kompleks.  Salah  satu  tantangan  yaitu  MEA  (Masyarakat  Ekonomi  ASEAN)  yaitu kesepakatan  antar  negara-negara  ASEAN  di  bidang  tenaga  kerja.  Hal  ini  juga berdampak  terhadap  perekonomian  pasar  modal  yang  menjalankan  perspektif keterbukaan  dan  daya  saing  sektor  pasar  modal  Indonesia  sehingga  mendorong masing-masing  perusahaan  untuk  melakukan  berbagai  strategi  agar  terhindar  dari kebangkrutan.
Pasar  modal  Indonesia  yang  dikategorikan  sebagai  pasar  modal  yang  sedang tumbuh  memiliki  potensi  yang  tinggi  untuk  memberi  kontribusi  dalam  ekonomi Indonesia.  Bursa  Efek  Indonesia  menjadi  acuan  pasar  modal  di  Indonesia,  seperti diketahui  bahwa  krisis  ekonomi  Indonesia  berdampak  pada  nilai  fundamental perusahaan,  khususnya  perusahaan  yang listing di  pasar  modal.  Nilai  perusahaan tercermin  dari  harga  saham  yang  dimiliki  perusahaan  terkait  (Margaretha  dalam Sumanti  dan  Mangantar  2015).  Harga  saham  di  pasar  modal  terbentuk  berdasarkan kesepakatan  antara  permintaan  dan  penawaran  investor,  sehingga  harga  saham merupakan  fair  price  yang  dapat  dijadikan  sebagai  proksi  nilai  perusahaan.  Bila harga  saham  meningkat  berarti  nilai  perusahaan  meningkat  (Hermuningsih  dan Wardani 2009).
Ukuran dari sebuah perusahaan juga ikut menentukan nilai perusahaan. Ukuran perusahaan  ( size )  merupakan  suatu  indikator  dari  kekuatan  finansial  suatu perusahaan  (Hermuningsih  2012).  Perusahaan  besar  lebih  memiliki  kepercayaan investor  dibandingkan  dengan  perusahaan  kecil  karena  perusahaan  besar  dianggap memiliki  kondisi  yang  stabil.  Sehingga  memudahkan  perusahaan  dalam mendapatkan modal. Seperti yang diungkapkan Dewi dan Wirajaya (dalam Sari dan Priyadi  2016)  semakin  besar  ukuran  atau  skala  perusahaan  maka  akan  semakin mudah  pula  perusahaan  memperoleh  sumber  pendanaan  baik  yang  bersifat  internal maupun  eksternal.  Semakin  baik  dan  semakin  banyaknya  sumber  dana  yang diperoleh,  maka  akan  mendukung  operasional  perusahaan  secara  maksimum, sehingga akan meningkatkan harga saham dari perusahaan (Pantow et al. 2015).
Menurut Hidayat (dalam Verawaty et al. 2016), keputusan investasi merupakan faktor penting dalam fungsi keuangan perusahaan, di mana nilai perusahaan semata- mata  ditentukan  oleh  keputusan  investasi.  Tujuan  dilakukannya  keputusan  investasi adalah mendapat laba yang besar dengan risiko yang dapat dikelola dengan harapan dapat  mengoptimalkan  nilai  perusahaan,  yang  berarti  menaikkan  kemakmuran pemegang saham. Dengan demikian semakin tinggi keuntungan perusahaan semakin tinggi nilai perusahaan, yang berarti semakin besar kemakmuran yang akan diterima oleh pemilik perusahaan.
Keputusan  pendanaan  didefinisikan  sebagai  keputusan  yang  menyangkut komposisi pendanaan yang dipilih oleh perusahaan (Darminto 2010). Sudana (2011) menyatakan,  keputusan  pendanaan  berkaitan  dengan  proses  pemilihan  sumber  dana yang  dipakai  untuk  membelanjai  investasi  yang  direncanakan  dengan  berbagai alternatif  sumber  dana  yang  tersedia,  sehingga  diperoleh  suatu  kombinasi pembelanjaan  yang  paling  efektif.  Alternatif  pendanaan  yang  dilakukan  oleh perusahaan  dapat  berasal  dari  beberapa  sumber,  hutang  (kewajiban-kewajiban),  dan ekuitas.
Kebijakan  dividen  dapat  dihubungkan  dengan  nilai  perusahaan.  Kebijakan deviden  adalah  untuk  menentukan  berapa  banyak  keuntungan  yang  akan  diperoleh pemegang  saham.  Keuntungan  yang  akan  diperoleh  pemegang  saham  akan menentukan kesejahteraan para pemegang saham yang merupakan tujuan utama
Murni,et al. Pengaruh Ukuran Perusahaan…
perusahaan. Pembayaran dividen yang semakin besar merupakan salah satu indikator nilai perusahaan (Wahyudi dalam Yuniati et al. 2016)
Nilai perusahaan dapat pula dipengaruhi oleh besar kecilnya profitabilitas yang dihasilkan  oleh  perusahaan.  Dalam  penelitian  ini  rasio  profitabilitas  diukur  dengan Return  on  Equity (ROE). Return  on  Equity (ROE)  merupakan  rasio  yang menunjukkan  seberapa  besar  kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba bersih untuk pengembalian ekuitas terhadap pemegang saham.
Berdasarkan uraian tersebut, maka penelitian ini diberi judul “Pengaruh Ukuran Perusahaan,  Keputusan  Investasi,  Keputusan  Pendanaan,  Kebijakan  Dividen,  dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan”.

## 1.2 Tujuan Penelitian
Adapun tujuan yang ingin dicapai dalam penelitian ini yaitu:
a. Untuk menguji dan menganalisis pengaruh ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan.
b. Untuk menguji dan menganalisis pengaruh keputusan investasi terhadap nilai perusahaan.
c. Untuk menguji dan menganalisis pengaruh keputusan pendanaan terhadap nilai perusahaan.
d. Untuk menguji dan menganalisis pengaruh kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan.
e. Untuk menguji dan menganalisis pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan.

## 2. TINJAUAN PUSTAKA

## 2.1 Teori Keagenan (Agency Teory)
Teori  keagenan  atau agency  theory dikemukakan  oleh  Michael  C.  Jensen  dan William H. Meckling pada tahun 1976. Jensen dan Meckling (dalam Verawaty et al. 2016)  menggambarkan  hubungan agency sebagai  suatu  kontrak  di  bawah  satu  atau lebih  ( principal )  yang  melibatkan  orang  lain  ( agent )  untuk  melaksanakan  beberapa layanan  bagi  mereka  dengan  melibatkan  pendelegasian  wewenang  pengambilan keputusan  kepada  agen.  Teori  keagenan  merupakan  basis  teori  yang  mendasari praktek  bisnis  perusahaan  yang  dipakai  selama  ini.  Prinsip  utama  teori  ini menyatakan  adanya  hubungan  kerja  antara  pihak  yang  memberi  wewenang (prinsipal)  dengan  yang  menerima  wewenang  (agen).  Dengan  demikian,  inti  dari hubungan  keagenan  adalah  terdapat  pemisahan  antara  kepemilikan  dan  pengelolaan perusahaan. Agency  theory menjelaskan  adanya  benturan  kepentingan  antara prinsipal dan agen.
Pada  teori  keagenan  yang  disebut  prinsipal  adalah  pemegang  saham  dan  yang disebut  agen  adalah  manajemen  yang  mengelola  perusahaan.  Prinsipal  diasumsikan hanya  tertarik  pada  pengembalian  keuangan  yang  diperoleh  dari  investasi  mereka pada perusahaan, sedangkan agen diasumsikan akan menerima kepuasan tidak hanya dari  kompensasi  keuangan  tetapi  juga  dari  tambahan  lain  yang  terlibat  dalam hubungan keagenan.

## 2.2 Teori Sinyal (Signalling Theory)
Teori  sinyal  didasarkan  pada  asumsi  bahwa  informasi  yang  diterima  oleh masing-masing pihak tidak sama. Dengan kata lain, teori sinyal berkaitan dengan
Murni,et al. Pengaruh Ukuran Perusahaan…
asimetri  informasi.  Teori  sinyal  menunjukkan  adanya  asimetri  informasi  antara manajemen  perusahaan  dengan  pihak-pihak  yang  berkepentingan  dengan  informasi. Untuk  itu,  manajer  perlu  memberikan  informasi  bagi  pihak-pihak  yang berkepentingan  melalui  penerbitan  laporan  keuangan.  Teori  sinyal  mengemukakan tentang  bagaimana  seharusnya  sebuah  perusahaan  memberikan  sinyal  kepada pengguna  laporan  keuangan.  Sinyal  ini  berupa  informasi  mengenai  apa  yang  sudah dilakukan  oleh  manajemen  untuk  merealisasikan  keinginan  pemilik.  Sinyal  dapat berupa  promosi  atau  informasi  lain  yang  menyatakan  bahwa  perusahaan  tersebut lebih baik daripada perusahaan lain (Ustianti 2015).

## 2.3 Nilai Perusahaan
Nilai  perusahaan  merupakan  persepsi  investor  terhadap  tingkat  keberhasilan perusahaan  yang  terkait  erat  dengan  harga  sahamnya.  Harga  saham  yang  tinggi membuat  nilai  perusahaan  juga  tinggi,  dan  meningkatnya  kepercayaan  pasar  tidak hanya  terhadap  kinerja  perusahaan  saat  ini  namun  juga  pada  prospek  perusahaan  di masa  mendatang.  Harga  saham  yang  digunakan  umumnya  mengacu  pada  harga penutupan (closing  price) ,  dan  merupakan  harga  yang  terjadi  pada  saat  saham diperdagangkan  di  pasar  (Hermuningsih  2012).  Menurut  Brigham  dan  Ehrhardt (2013), rumus untuk menghitung Price to Book Value (PBV) yaitu:
𝑃𝐵𝑉 =

## 2.4 Ukuran Perusahaan
𝑀𝑎𝑟𝑘𝑒𝑡 𝑃𝑟𝑖𝑐𝑒 𝑃𝑒𝑟 𝑆ℎ𝑎𝑟𝑒 𝐵𝑜𝑜𝑘 𝑉𝑎𝑙𝑢𝑒 𝑃𝑒𝑟 𝑆ℎ𝑎𝑟𝑒
Febria  et  al  (dalam  Surjadi  dan  Tobing  2016)  menyebutkan  bahwa  ukuran secara  umum  dapat  diartikan  sebagai  perbandingan  besar  kecilnya  suatu  objek. Sedangkan  perusahaan  adalah  suatu  organisasi  yang  didirikan  oleh  seseorang  atau sekelompok orang atau badan lain yang kegiatannya adalah melakukan produksi dan distribusi  guna  memenuhi  kebutuhan  ekonomi  manusia.  Ukuran  Perusahaan  adalah suatu  skala  di  mana  dapat  diklasifikasikan  besar  kecilnya  perusahaan  menurut berbagai cara, antara lain: total aktiva, log size , nilai pasar saham (Badruddien et al. 2017;  Winarno  dan  Tjahjadi  2017).  Dalam  penelitian  ini  ukuran  perusahaan  diukur menggunakan  logaritma  natural  (Ln)  dari  total  aset  yang  dimiliki  perusahaan  yang dapat dirumuskan sebagai berikut:
SIZE = ( 𝐿𝑛 ) T 𝑜𝑡𝑎𝑙 A 𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠

## 2.5 Keputusan Investasi
Keputusan  investasi  merupakan  suatu  keputusan  yang  diambil  perusahaan untuk menentukan investasi jangka pendek atau jangka panjang. Keputusan investasi didefinisikan sebagai kombinasi antara aktiva yang dimiliki ( assets in place ) dengan pilihan  investasi  dimasa  yang  akan  datang  dengan net  present  value positif.  IOS tidak  dapat  diobeservasi  secara  langsung,  sehingga  dalam  perhitungannya menggunakan  proksi  (Kallapur  dan  Trombley  dalam  Fenandar  dan  Raharja  2012). Proksi IOS dalam penelitian ini adalah CPA/BVA atau Ratio Capital Expenditure to Book Value of Asset dengan rumus sebagai berikut:
Murni,et al. Pengaruh Ukuran Perusahaan…
CPA/BVA = 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 𝐺𝑟𝑜𝑤𝑡ℎ

## 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠

## 2.6 Kebijakan Dividen
Kebijakan dividen adalah keputusan tentang seberapa banyak laba saat ini yang akan  dibayarkan  sebagai  dividen  daripada  ditahan  untuk  diinvestasikan  kembali dalam perusahaan (Herawati 2013). Menurut Mandagi (dalam Verawaty et al. 2016), kebijakan  dividen  menentukan  berapa  banyak  laba  yang  harus  dibayar  kepada pemegang  saham  dan  berapa  banyak  yang  harus  ditanam  kembali  di  dalam perusahaan (laba ditahan). Laba ditahan merupakan salah satu sumber dana internal. Kebijakan dividen perusahaan dapat dilihat dari nilai Dividend Payout Ratio (DPR). DPR menunjukkan rasio dividen yang dibagikan perusahaan dengan laba bersih yang dihasilkan  oleh  perusahaan.  Menurut  Brigham  dan  Houston  (2010),  DPR  dapat dihitung dengan menggunakan rumus:
𝐷𝑃𝑅 = 𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑑 𝑃𝑒𝑟 𝑆ℎ𝑎𝑟𝑒
𝐸𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔 𝑃𝑒𝑟 𝑆ℎ𝑎𝑟𝑒

## 2.7 Profitabilitas
Rasio  profitabilitas  adalah  sekelompok  rasio  yang  menunjukkan  gabungan efek-efek  dari  likuiditas,  manajemen  aktiva,  dan  hutang  pada  hasil-hasil  operasi (Brigham dan Ehrhardt 2013). Rasio profitabilitas mengukur kemampuan perusahaan dalam menghasilkan keuntungan dari kegiatan bisnis yang dilakukan. Pada  penelitian  ini,  alat  ukur  yang  digunakan  dalam  mengukur  rasio  profitabilitas yaitu Return  on  Equity (ROE). Return  on  equity (ROE)  merupakan  tingkat pengembalian  ekuitas  pemilik  perusahaan.  Ekuitas  pemilik  adalah  jumlah  aktiva bersih  perusahaan.  Sehingga  perhitungan  ROE  sebuah  perusahaan  dapat  dihitung dengan menggunakan rumus:
𝑅𝑂𝐸 = 𝑁𝑒𝑡 𝐼𝑛𝑐𝑜𝑚𝑒 𝐶𝑜𝑚𝑚𝑜𝑛 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦
2.8 Hipotesis Penelitian H 1 = Ukuran perusahaan berpengaruh terhadap nilai perusahaan H 2 = Keputusan investasi berpengaruh terhadap nilai perusahaan H 3 = Keputusan pendanaan berpengaruh terhadap nilai perusahaan H 4 = Kebijakan dividen berpengaruh terhadap nilai perusahaan H 5 = Profitabilitas berpengaruh terhadap nilai perusahaan

## 3. METODE PENELITIAN

## 3.1 Populasi dan Sampel
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  seluruh  perusahaan  industri  jasa  sektor properti, real estate , dan konstruksi bangunan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI)  periode  2012-2016  yaitu  sebanyak  69  perusahaan.  Pengambilan  sampel  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  teknik purposive  sampling ,  yaitu  metode pengambilan sampel kriteria-kriteria atau sesuai dengan pertimbangan-pertimbangan tertentu yang telah ditetapkan oleh peneliti terhadap objek yang akan diteliti. Kriteria pengambilan sampel dalam penelitian ini adalah sebagai berikut :
Murni,et al. Pengaruh Ukuran Perusahaan…
a. Perusahaan  properti,  real  estate  dan  konstruksi  bangunan  yang  terdaftar  di BEI pada periode 2012 – 2016.
b. Perusahaan  properti,  real  estate  dan  konstruksi  bangunan  menerbitkan Laporan  Keuangan  Konsolidasian  ( audited )  untuk  periode  yang  berakhir pada 31 Desember selama periode  penelitian.
c. Perusahaan tidak delisting dari bursa efek selama periode penelitian.
d. Perusahaan  properti, real  estate ,  dan  konstruksi  bangunan  yang membagikan dividen kas selama periode penelitian.
e. Perusahaan properti, real estate , dan konstruksi bangunan yang memiliki pertumbuhan aktiva selama periode penelitian.
f. Perusahaan properti, real estate , dan konstruksi bangunan yang memiliki laba positif selama periode penelitian.
Berdasarkan  kriteria  di  atas  maka  diperoleh  17  perusahaan  sebagai  sampel dalam  penelitian  ini.  Total  sampel  yang  dilakukan  untuk  periode  2012-2016 diperoleh sebanyak 85 pengamatan.

## 3.2 Definisi Operasional Variabel

## Tabel 1. Operasionalisasi Variabel
NO Variabel Sub Variabel Indikator Skala Ukur 1 Ukuran Perusahaan (X 1 ) SIZE SIZE = (Ln) Total Assets Nominal 2 Keputusan Investasi (X 2 ) Ratio Capital Expenditure to Book Value of Asset 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 𝐺𝑟𝑜𝑤𝑡ℎ CPA/BVA = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 Rasio 3 Keputusan Pendanaan (X 3 ) Debt to Equity Ratio
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐷𝑒𝑏𝑡 DER = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐶𝑜𝑚𝑚𝑜𝑛 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦 Rasio 4 Kebijakan Dividen (X 4 ) Dividend Payout Ratio 𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑑 𝑃𝑒𝑟 𝑆ℎ𝑎𝑟𝑒 DPR = 𝐸𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔 𝑃𝑒𝑟 𝑆ℎ𝑎𝑟𝑒 Rasio 5 Profitabilitas (X 5 ) Return On Equity 𝑁𝑒𝑡 𝐼𝑛𝑐𝑜𝑚𝑒 ROE = 𝐶𝑜𝑚𝑚𝑜𝑛 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦 Rasio 6 Nilai Perusahaan (Y) Price to Book Value 𝑀𝑎𝑟𝑘𝑒𝑡 𝑃𝑟𝑖𝑐𝑒 𝑃𝑒𝑟 𝑆ℎ𝑎𝑟𝑒
PBV =
𝐵𝑜𝑜𝑘 𝑉𝑎𝑙𝑢𝑒 𝑃𝑒𝑟 𝑆ℎ𝑎𝑟𝑒 Rasio

## Sumber: Hasil Pengolahan Data

## 3.3 Metode Analisis Data
Analisis  data  mempunyai  tujuan  untuk  menyampaikan  dan  membatasi penemuan-penemuan  hingga  menjadi  data  yang  teratur  serta  tersusun  dan  lebih berarti.  Analisis  data  yang  dilakukan  adalah  analisis  kuantitatif  yang  dinyatakan dengan angka-angka dan perhitungannya menggunakan metode standar yang dibantu dengan program IBM SPSS versi 22. Analisis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah analisis regresi linier berganda. Analisis regresi linier berganda digunakan untuk menguji pengaruh profitabilitas, kebijakan dividen, keputusan investasi, dan
Murni,et al. Pengaruh Ukuran Perusahaan…
keputusan  pendanaan  terhadap  nilai  perusahaan  nilai  perusahaan  perusahaan properti, real  estate ,  dan  konstruksi  bangunan  yang listing di  BEI.  Sebelum  analisa regresi dilakukan, maka harus diuji dulu dengan uji asumsi klasik untuk memastikan apakah model regresi digunakan tidak terdapat masalah normalitas, multikolinearitas, heteroskedastisitas,  dan  autokolerasi  serta  melakukan  uji  hipotesis.  Jika  terpenuhi maka model analisis layak untuk digunakan.
Model  penelitian  ini  secara  sistematis  dapat  digambarkan  dengan  persamaan sebagai berikut:
Y = α + β1 SZ + β2 KI + β3 KP + β4 KD + β5 PR e Keterangan:
Y = Nilai Perusahaan α = Konstanta β = Koefisien regresi SZ = Ukuran Perusahaan ( SIZE) KI = Keputusan Investasi KP = Keputusan Pendanaan KD = Kebijakan Dividen PR = Profitabilitas e = Error Term
4. HASIL DAN PEMBAHASAN
4.1 Deskripsi Obyek Penelitian Obyek  penelitian  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  seluruh perusahaan  industri  jasa  sektor  properti, real  estate ,  dan  konstruksi  bangunan  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  dari  tahun  2012-2016.  Sampel  yang digunakan dalam penelitian ini adalah 17 perusahaan dengan total sampel penelitian sebanyak 85 sampel. Setelah dilakukan outlier , maka sampel yang di uji menjadi 76 sampel.

## 4.2 Uji Asumsi Klasik
Penelitian  ini  menggunakan  data  sekunder.  Untuk  mendapatkan  ketepatan model  yang  akan  dianalisis,  perlu  dilakukan  pengujian  atas  beberapa  persyaratan asumsi  klasik  yang  mendasari  model  regresi.  Setelah  dilakukan  uji  asumsi  klasik, penelitian  ini  telah  lulus  uji  normalitas,  multikolinearitas,  heteroskedastisitas,  serta autokorelasi.

## 4.3 Analisis Regresi Linear Berganda
Persamaan  regresi  linear  berganda  digunakan  untuk  mengetahui  bentuk hubungan  antara  variabel  nilai  perusahaan  dan  variabel  ukuran  perusahaan, keputusan  investasi,  keputusan  pendanaan,  kebijakan  dividen,  dan  profitabilitas. Hasil analisis regresi linear berganda dapat dilihat pada tabel 2.
Murni,et al. Pengaruh Ukuran Perusahaan…
Tabel 2 Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1  (Constant) -4.021 2.339 -1.719 .090 LnSIZE .139 .079 .131 1.745 .085 .838 1.194 KI -1.166 .811 -.109 -1.438 .155 .824 1.214 KP .256 .079 .247 3.249 .002 .822 1.216 KD 3.019 .771 .278 3.917 .000 .944 1.059 PR 8.471 .991 .630 8.546 .000 .874 1.144

## a. Dependent Variable: NP
Sumber: Idx, Data Diolah Penulis, 2018
Berdasarkan  hasil  analisis  regresi  yang  disajikan  pada  Tabel  4,  maka  dapat dibuat persamaan regresi sebagai berikut:
Y= -4,021 + 0,139 SZ – 1,166 KI + 0,256 KP + 3,019 KD + 8,471 PR + e

## 4.4 Uji Hipotesis

## 4.4.1 Hasil Uji t (Uji Parsial)
Berdasarkan  hasil  uji  t  pada  Tabel  2  maka  pengaruh  Profitabilitas,  kebijakan dividen,  keputusan  investasi,  dan  keputusan  pendanaan  terhadap  nilai  perusahaan dapat dijelaskan sebagai berikut:
a. Ukuran Perusahaan (SIZE)
Pada  tabel  2  menunjukkan  bahwa  hasil  t hitung untuk  ukuran  perusahaan sebesar  1,745  dan  probabilitas  sebesar  0,085  (>  0,05),  maka  dapat disimpulkan  bahwa  variabel  keputusan  investasi  tidak  memiliki  pengaruh terhadap  nilai  perusahaan.  Sehingga  hipotesis  ketiga  (H 1 ) tidak  dapat dibuktikan, dengan kata lain H 1 ditolak.
b. Keputusan Investasi (CPA/BVA) Pada  tabel  2  menunjukkan  bahwa  hasil  t hitung untuk  keputusan  investasi sebesar  -1,438  dan  probabilitas  sebesar  0,155  (>  0,05),  maka  dapat disimpulkan  bahwa  variabel  keputusan  investasi  tidak  memiliki  pengaruh terhadap  nilai  perusahaan.  Sehingga  hipotesis  ketiga  (H 2 ) tidak  dapat dibuktikan, dengan kata lain H 2 ditolak.
c. Keputusan Pendanaan ( Debt to Equity Ratio) Pada  tabel  2  menunjukkan  bahwa  hasil  t hitung untuk  keputusan  pendanaan sebesar  3,249  dan  probabilitas  sebesar  0,002  (<  0,05),  maka  dapat disimpulkan  bahwa  variabel  keputusan  pendanaan  memiliki  pengaruh terhadap  nilai  perusahaan.  Sehingga  hipotesis  keempat  (H 3 ) dapat dibuktikan, dengan kata lain H 3 diterima.
d. Kebijakan Dividen ( Dividend Payout Ratio ) Pada  tabel  2  menunjukkan  bahwa  hasil  t hitung untuk  kebijakan  dividen sebesar  3,917  dan  probabilitas  sebesar  0,000  (<  0,05),  maka  dapat disimpulkan bahwa variabel kebijakan dividen memiliki pengaruh terhadap
Murni,et al. Pengaruh Ukuran Perusahaan…
nilai  perusahaan.  Sehingga  hipotesis  kedua  (H 4 )  dapat  dibuktikan,  dengan kata lain H 4 diterima.
e. Profitabilitas ( Return on Equity )
Pada  tabel  2  menunjukkan  bahwa  hasil  t hitung untuk  profitabilitas  sebesar 8,546  dan  probabilitas  sebesar  0,000  (<  0,05),  maka  dapat  disimpulkan bahwa variabel profitabilitas memiliki pengaruh terhadap nilai perusahaan.
Sehingga  hipotesis  pertama  (H 5 ) dapat  dibuktikan,  dengan  kata  lain  H 5 diterima.

## 4.4.2 Hasil Uji F (Uji Simultan)
Tabel 3 ANOVA a Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1  Regression 72.131 5 14.426 28.131 .000 b Residual 35.898 70 .513 Total 108.029 75 a.  Dependent Variable: NP b.  Predictors: (Constant), PR, LnSIZE, KD, KI, KP
Sumber: Idx, Data Diolah Penulis, 2018
Berdasarkan  tabel  3  di  atas  menunjukkan  nilai  F  diperoleh  sebesar  28,131. Model  yang  diuji  baik  karena  memiliki  tingkat  signifikansi  sebesar  0,000.  Karena tingkat  signifikansi  0,000  <  0,05,  maka  dapat  dikatakan  bahwa  semua  variabel independen,  yaitu  ukuran  perusahaan,  keputusan  investasi,  keputusan  pendanaan, kebijakan dividen, dan profitabilitas berpengaruh secara bersama-sama atau simultan terhadap variabel dependen yaitu nilai perusahaan.

## 4.4.3 Uji Koefisien Determinasi (R
2 ) Koefisien determinasi (R 2 ) pada intinya mengukur seberapa jauh kemampuan model dalam menerangkan variasi variabel dependen. Hasil uji koefisien determinasi antara profitabilitas, kebijakan dividen, keputusan investasi, dan keputusan pendanaan terhadap nilai perusahaan dapat dilihat ditabel berikut:

## Tabel 4
Model Summary b
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the
Estimate 1 .817 a .668 .644 .7161173
a.  Predictors: (Constant), PR, LnSIZE, KD, KI, KP
b.  Dependent Variable: NP Sumber: Idx, Data Diolah Penulis, 2018
Murni,et al. Pengaruh Ukuran Perusahaan…
Tabel  4  di  atas  menunjukkan  nilai Adjusted  R  Square sebesar  0,644.  Hal  ini menandakan  bahwa  variabel  ukuran  perusahaan,  keputusan  investasi,  keputusan pendanaan,  kebijakan  dividen,  dan  profitabilitas  dapat  menjelaskan  64,4%  variasi variabel  nilai  perusahaan.  Sedangkan  sisanya,  yaitu  35,6%  (100%  -  64,4%) dijelaskan oleh variabel-variabel lain yang tidak dijelaskan dalam penelitian ini.

## 4.5 Pembahasan

## 4.5.1 Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan penelitian yang telah dilakukan, variabel ukuran perusahaan tidak berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Tidak  berpengaruhnya  ukuran  perusahaan terhadap  nilai  perusahaan  kemungkinan  dikarenakan  besarnya  total  aktiva  sebagai ukuran  perusahaan  belum  memberikan  keyakinan  kepada  investor  tentang kemampuan perusahaan dalam mengelola aset yang ada, sehingga ukuran perusahaan tidak mempengaruhi nilai perusahaan.
Suharli  (dalam  Astriani  2014)  menyatakan  bahwa  jika  perusahaan  memiliki total  aset  yang  besar,  pihak  manajemen  akan  lebih  leluasa  dalam  mempergunakan aset  yang  ada  di  perusahaan  tersebut.  Kebebasan  yang  dimiliki  manajemen  ini sebanding  dengan  kekhawatiran  yang  dirasakan  pemilik  asetnya.  Total  aset  yang besar  akan  menurunkan  nilai  perusahaan  jika  dilihat  dari  sisi  pemilik  perusahaan. Akan  tetapi  jika  dilihat  dari  sisi  manajemen  kemudahan  yang  dimilikinya  dalam mengendalikan perusahaan akan meningkatkan nilai perusahaan.

## 4.5.2 Pengaruh Keputusan Investasi terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan penelitian yang telah dilakukan, variabel keputusan investasi tidak berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Tidak  berpengaruhnya  keputusan  investasi yang  diproksikan  dengan Investment  Opportunity  Set dengan  nilai  perusahaan  yang ditemukan dalam hasil penelitian ini bisa disebabkan oleh kurang tepatnya keputusan investasi  yang  diambil  oleh  manajer  pada  perusahaan  properti, real  estate ,  dan konstruksi bangunan tersebut. Selain itu pertumbuhan aset yang merupakan hasil dari keputusan  investasi  hanya  membandingkan  antara  aset  tahun  sekarang  dengan  aset tahun  sebelumnya.  Walaupun  aset  tahun  sekarang  mengalami  penurunan  tidak menjamin  aset  tahun  berikutnya  juga  akan  mengalami  penurunan  juga  atau sebaliknya.  Sehingga  hal  ini  tidak  terlalu  menjadi  perhatian  bagi  investor  jika melakukan investasi.

## 4.5.3 Pengaruh Keputusan Pendanaan terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan  penelitian  yang  telah  dilakukan,  variabel  keputusan  pendanaan berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Apabila  keputusan  pendanaan  naik  sebesar satu satuan, maka nilai perusahaan juga akan naik. Adanya pengaruh yang diberikan keputusan  pendanaan  menunjukkan  bahwa  keputusan  pendanaan  yang  dilakukan perusahaan  adalah  dengan  menggunakan  pendanaan  melalui  ekuitas  yang  lebih banyak  daripada  menggunakan  pendanaan  melalui  hutang,  sehingga  laba  yang diperoleh  akan  semakin  besar.  Peningkatan  hutang  juga  dapat  diartikan  pihak  luar tentang  kemampuan  perusahaan  untuk  membayar  kewajibannya  di  masa  yang  akan datang  atau  risiko  bisnis  yang  rendah,  sehingga  penambahan  hutang  telah memberikan sinyal positif (Brigham dan Houston 2010).
Murni,et al. Pengaruh Ukuran Perusahaan…

## 4.5.4 Pengaruh Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan  penelitian  yang  telah  dilakukan,  variabel  kebijakan  dividen berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Hubungan  antara  kebijakan  dividen  dengan nilai  perusahaan  menunjukkan  bahwa  apabila  perusahaan  membayarkan  lebih banyak  dividen  maka  hal  tersebut  dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan,  karena dengan banyaknya dividen yang dibagikan kepada para pemegang saham maka calon investor  akan  tertarik  untuk  berinvestasi  pada  perusahaan  tersebut  sehingga  dapat meningkatkan nilai perusahaan. Hal tersebut sesuai dengan pernyataan Brigham dan Houston  (2010)  yang  menyatakan  bahwa  investor  lebih  menyukai  dividen dibandingkan  pendapatan  modal  karena  dividen  bersifat  lebih  pasti  dibandingkan pendapatan modal ( capital gain ).

## 4.5.5 Pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan  penelitian  yang  telah  dilakukan,  variabel  profitabilitas berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Adanya  pengaruh  antara  profitabilitas dengan  nilai  perusahaan  menandakan  bahwa  profitabilitas  perusahaan  sangat berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Naiknya  profitabilitas  dari  tahun  ke  tahun pada  perusahaan  berarti  terjadi  adanya  kenaikan  laba  bersih  dari  perusahaan  yang bersangkutan.  Naiknya  laba  bersih  dapat  dijadikan  salah  satu  indikasi  bahwa  nilai perusahaan  juga  naik  karena  naiknya  laba  bersih  sebuah  perusahaan  yang bersangkutan akan menyebabkan harga saham yang berarti juga kenaikan dalam nilai perusahaan.

## 5. KESIMPULAN, KETERBATASAN PENELITIAN, DAN SARAN
5.1 Kesimpulan
Berdasarkan hasil penelitian dan pembahasan, dapat ditarik kesimpulan sebagai berikut:
a. Hasil penelitian menunjukkan bahwa variabel ukuran perusahaan tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
b. Hasil penelitian menunjukkan bahwa variabel keputusan investasi tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
c. Hasil penelitian menunjukkan bahwa variabel keputusan pendanaan berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
d. Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  variabel  kebijakan  dividen berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
e. Hasil penelitian menunjukkan bahwa variabel profitabilitas berpengaruh terhadap nilai perusahaan.

## 5.2 Keterbatasan Penelitian
Penelitian ini masih mempunyai beberapa keterbatasan yaitu sebagai berikut:
a. Hanya menguji beberapa faktor yang mempengaruhi nilai perusahaan, yaitu ukuran  perusahaan,  keputusan  investasi,  keputusan  pendanaan,  kebijakan dividen, dan profitabilitas,
b. Penelitian yang dilakukan terbatas pada perusahaan properti, real estate dan konstruksi bangunan, sehingga kurang mewakili seluruh sektor yang ada di Bursa Efek Indonesia
Murni,et al. Pengaruh Ukuran Perusahaan…

## 5.3 Saran
Berdasarkan  kesimpulan  dan  keterbatasan  penelitian  yang  telah  dikemukakan diatas, maka saran yang dapat diberikan untuk penelitian selanjutnya adalah sebagai berikut:
a. Dengan  data  penelitian  5  tahun  (2012-2016)  menghasilkan  tiga  variabel independen  yang  memiliki  pengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  yaitu profitabilitas,  kebijakan  dividen,  dan  keputusan  pendanaan,  maka  bagi perusahaan  variabel  ini  dapat  dijadikan  acuan  untuk  menentukan  strategi dalam meningkatkan nilai perusahaan.
b. Dapat  menggunakan  atau  menambahkan  variabel  independen  lainnya seperti  tingkat  suku  bunga,  risiko  bisnis,  dan  struktur  kepemilikan  agar diperoleh hasil yang lebih baik lagi.
c. Memperluas  sampel  penelitian  yang  tidak  hanya  berfokus  pada  sektor industri jasa properti, real estate , dan konstruksi bangunan

## DAFTAR PUSTAKA
Astriani,  E.  F.  2014.  Pengaruh  kepemilikan  manajerial,  leverage,  profitabilitas, ukuran  perusahaan  dan  investment  opportunity  set  terhadap  nilai  perusahaan. Jurnal Akuntansi 2 (1).
Badruddien,  Y.,  T.  T.  Gustyana,  dan  A.  S.  Dewi.  2017.  Pengaruh  Good  Corporate Governance,  Leverage  Dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan (studi Empiris Pada Sektor Industri Barang Konsumsi Di Bursa Efek Indonesia Periode 2012-2015). eProceedings of Management 4 (3). Brigham,  E.  F.,  dan  M.  C.  Ehrhardt.  2013. Financial  management:  Theory  & practice : Cengage Learning. Brigham, E. F., dan J. F. Houston. 2010. Essentials of financial management : Engage Learning Asia.
Fenandar,  G.  I.,  dan  S.  Raharja.  2012.  Pengaruh  keputusan  investasi,  keputusan pendanaan,  dan  kebijakan  dividen  terhadap  nilai  perusahaan,  Fakultas Ekonomika dan Bisnis.
Herawati,  T.  2013.  Pengaruh  kebijakan  dividen,  kebijakan  hutang  dan  profitabilitas terhadap nilai perusahaan. Jurnal Manajemen 2 (2):1-18. Hermuningsih, S. 2012. Pengaruh profitabilitas, size terhadap nilai perusahaan dengan sruktur modal sebagai variabel intervening. Jurnal Siasat Bisnis 16 (2). Surjadi, C., dan R. L. Tobing. 2016. Efek Moderasi Ukuran Perusahaan Pada Pengaruh Good Corporate Governance terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Manajemen Bisnis 11 (2).
Ustianti,  N.  2015.  Pengaruh  Struktur  Modal,  Kepemilikan  Manajerial,  Keputusan Investasi, Kebijakan Dividen, Keputusan Pendanaan dan Profitabilitas terhadap Nilai  Perusahaan  (Studi  pada  Perusahaan  Keuangan  dan  Perbankan  di  BEI Tahun 2009-2013). Journal Of Accounting 1 (1). Verawaty,  V.,  C.  I.  Merina,  dan  I.  Kurniawati.  2016.  Analisis  Pengembangan Corporate  Value  berdasarkan  Keputusan  Investasi  dan  Pendanaan,  Struktur Kepemilikan serta Kebijakan Dividen pada Perusahaan Manufaktur yang
Murni,et al. Pengaruh Ukuran Perusahaan…
Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Berkala Akuntansi dan Keuangan Indonesia 1 (1).
Winarno,  W.  A.,  dan  B.  Tjahjadi.  2017.  The  moderating  effect  of  industry environments  on  the  relationship  between  IT  asset  portfolios,  efficiency  and innovation  in  the  ERP  context. European  Research  Studies  Journal 20  (2):3- 15.
Murni,et al. Pengaruh Ukuran Perusahaan…

## LAMPIRAN

## Lampiran 1

## Hasil Statistik Deskriptif
Descriptive Statistics Mean Std. Deviation N NP 2.051001 1.2001589 76 LnSIZE 29.8323 1.13813 76 KI .179941 .1123539 76 KP 1.361570 1.1575440 76 KD .187487 .1104184 76 PR .145795 .0892490 76
Sumber: Idx, Data Diolah Penulis, 2018

## Lampiran 2
Hasil Uji Multikolineritas
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1  (Constant) -4.021 2.339 -1.719 .090 LnSIZE .139 .079 .131 1.745 .085 .838 1.194 KI -1.166 .811 -.109 -1.438 .155 .824 1.214 KP .256 .079 .247 3.249 .002 .822 1.216 KD 3.019 .771 .278 3.917 .000 .944 1.059 PR 8.471 .991 .630 8.546 .000 .874 1.144
a. Dependent Variable: NP Sumber: Idx, Data Diolah Penulis, 2018

## Lampiran 3
Hasil Uji Heteroskedastisitas (Gambar P-Plot)
Sumber: Idx, Data Diolah Penulis, 2018

## Lampiran 4
Hasil Uji Normalitas
Sumber: Idx, Data Diolah Penulis, 2018

## Lampiran 5

## Hasil Uji Autokorelasi

## Runs Test
Unstandardized Residual Test Value a -.00545 Cases < Test Value 38 Cases >= Test Value 38 Total Cases 76 Number of Runs 43 Z .924 Asymp. Sig. (2-tailed) .356
a. Median
Sumber: Idx, Data Diolah Penulis, 2018

## Lampiran 6
Hasil Uji Regresi Linear Berganda
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1  (Constant) -4.021 2.339 -1.719 .090 LnSIZE .139 .079 .131 1.745 .085 .838 1.194 KI -1.166 .811 -.109 -1.438 .155 .824 1.214 KP .256 .079 .247 3.249 .002 .822 1.216 KD 3.019 .771 .278 3.917 .000 .944 1.059 PR 8.471 .991 .630 8.546 .000 .874 1.144
a. Dependent Variable: NP
Sumber: Idx, Data Diolah Penulis, 2018

## Lampiran 7

## Hasil Uji t (Uji Parsial)
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1  (Constant) -4.021 2.339 -1.719 .090 LnSIZE .139 .079 .131 1.745 .085 .838 1.194 KI -1.166 .811 -.109 -1.438 .155 .824 1.214 KP .256 .079 .247 3.249 .002 .822 1.216 KD 3.019 .771 .278 3.917 .000 .944 1.059 PR 8.471 .991 .630 8.546 .000 .874 1.144

## a. Dependent Variable: NP
Sumber: Idx, Data Diolah Penulis, 2018

## Lampiran 8
Hasil Uji F (Uji Simultan)
ANOVA a Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1  Regression 72.131 5 14.426 28.131 .000 b Residual 35.898 70 .513 Total 108.029 75
a. Dependent Variable: NP
b. Predictors: (Constant), PR, LnSIZE, KD, KI, KP Sumber: Idx, Data Diolah Penulis, 2018

## Lampiran 9
Hasil Uji Koefisien determinasi (R 2 )
Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the
Estimate 1 .817 a .668 .644 .7161173
a. Predictors: (Constant), PR, LnSIZE, KD, KI, KP
b. Dependent Variable: NP
Sumber: Idx, Data Diolah Penulis, 2018