## JURNAL EKONOMI EFEKTIF
ISSN: 2622 – 8882, E-ISSN: 2622-9935
Jurnal Ekonomi Efektif, Vol. 6, No. 2, Januari 2024 @Prodi Manajemen Fakultas Ekonomi dan Bisnis
Universitas Pamulang
ANALISIS VALUASI SAHAM DENGAN METODE FREE CASH FLOW TO EQUITY PADA PERUSAHAAN BUMN SEKTOR PERBANKAN TAHUN 2022
Salsabila Tarisha Putri 1* , Nenden Kostini 2
Ilmu Administrasi Bisnis, Universitas Padjadjaran, Jawa Barat, Indonesia slstarisha@gmail.com 1* , nenden.kostini@unpad.ac.id 2
Manuskrip: Oktober -2023; Ditinjau: Oktober -2023; Diterima: November-2023;  Online: Januari-2024; Diterbitkan: Januari-2024

## ABSTRAK
Penelitian ini pertujuan untuk mengetahui hasil analisis valuasi saham dari perusahaan perbankan Badan Usaha milik Negara dengan membandingkan nilai intrinsik dan harga saham yang  beredar  di  pasar.  Metode  penelitian  yang  digunakan  adalah  kuantitatif  dengan  jenis penelitian deskriptif. Data yang digunakan merupakan data sekunder yang diperoleh dari laman resmi  masing-masing  perusahaan  perbankan  BUMN  dan  studi  literatur.  Populasi  pada penelitian  ini  kurang  dari  10  dimana  populasi  relative  kecil.  Teknik  analisis  data  yang digunakan  pada  penelitian  ini  yaitu  menggunakan  metode free  cash  flow  to  equity untuk mendapatkan nilai intrinsik yang akan dibandingkan dengan harga saham yang beredar. Hasil dari  penelitian  ini  menunjukan  bahwa  valuasi  saham  keempat  perusahaan  BUMN  sektor perbankan  tahun  2022  memiliki  harga  saham  yang  lebih  rendah  dibandingkan  dengan  nilai wajarnya dimana pada valuasi saham disebut sebagai harga saham undervalued.
Keywords: Free cash flow to equity, Valuasi Saham, Discounted Cash Flow

## ABSTRACT
This study aims to determine the results of the stock valuation analysis of state-owned banking companies by comparing the intrinsic value and stock prices circulating in the market. The  research  method  used  is  quantitative  with  descriptive  research  type.  The  data  used  is secondary data obtained from the official website of each state-owned banking company and literature studies. The population in this study is less than 10 where the population is relatively small. The data analysis technique used in this study is using the free cash flow to equity method to  obtain  intrinsic  value  which  will  be  compared  with  the  price  of  outstanding  shares.  The results of this study indicate that the stock valuation of the four state-owned companies in the BUMN banking sector in 2022 has a lower share price compared to its fair value where the stock valuation is referred to as an undervalued share price.

## Keywords: Free cash flow to equity, Stock Valuation Discounted Cash Flow

## I. PENDAHULUAN
Naiknya  minat  masyarakat  terhadap  investasi  mulai  meningkat  semenjak  pandemi Covid-19 ini. Instrumen investasi yang menimbulkan lirikan dari masyarakat adalah saham. Harga saham sangat mudah berubah (fluktuatif) yang tinggi sehingga para investor memiliki peluang tinggi untuk mendapatkan keuntungan dan juga kerugian. Kegiatan investasi pada intinya adalah membeli pada harga rendah dan menjual pada harga tinngi buy low sell high. Sebelum melakukan investasi, investor diharuskan untuk mempertimbangkan saham yang menjadi  pilihan  untuk  dijadikan  investasi,  salah  satunya  adalah  industri  yang  akan diinvestasikan,
Sektor perbankan merupakan salah satu sektor krusial dimana pada industri ini terlihat dari sisi makro ekonomi, segala kegiatan ekonomi yang dilakukan tidak terlepas dari sektor finansial yaitu perbankan. Perbankan memiliki kinerja yang sejalan dengan harga sahamnya sehingga  memiliki  prospek  yang  baik  untuk  para  investor  menanamkan  modalnya. Terutama pada perusahan BUMN (Badan Usaha Milik Negara) dimana perusahaan tersebut dinaungi langsung oleh pemerintah dimana BUMN merupakan perusahaan yang sahamnya sebagian besar dimiliki oleh negara.
Terdapat empat perusahaan perbankan BUMN yaitu PT. Bank Mandiri (Persero), Tbk, PT. Bank Negara Indonesia (Persero), Tbk, PT. Bank Tabungan Negara, (Persero) Tbk, dan PT. Bank Rakyat Indonesia, Tbk yang merupakan perusahaan perbankan yang terdaftar di Indeks  Sektoral  BEI  periode  2022.  Dilihat  dari  segi  ukuran  perusahaan  (firm  size), perusahaan perbankan termasuk golongan perusahaan blue chip atau perusahaan lapirs satu yang memiliki kapitalisasi pasar besar yaitu di atas Rp 10 triliun dimana perusahaan blue chip ini dapat berperan dalam pergerakan IHSG dan indeks LQ45
Kinerja perushaan perbankan yang baik tidak luput dari turunnya harga saham. Sektor perbankan mengalami penurunan harga saham disaat kinerja fundamentalnya dalam kondisi yang bagus pada awal tahun 2022 berdasarkan publikasi yang dilakukan oleh Bursa Efek Indonesia,  saham  perbankan  terkoreksi  yaitu  seperti  PT  Bank  Tabungan  Negara  Tbk (BBTN) yang terkoreksi turun hingga 25,51 % dan PT Bank Negara Indonesia (BBNI) yang terkoreksi  turun  hingga  2,94%,  hal  tersebut  dapat  disebabkan  oleh  beberapa  faktor  yaitu sikap para investor seperti pembelian saham yang dilakukan berdasarkan momentum yang ada saja selain sikap para investor, inflasi juga dapat menyebabkan harga saham perbankan ini  turun.  Harga  saham  juga  mempengaruhi  banyaknya  volume  pembelian  saham (Khoirayanti,  2020),  harga  saham  yang  cukup  rendah  berpengaruh  positif  kepada peningkatan volume penjualan saham dan sebaliknya.
Harga saham dapat mempengaruhi jumlah pembelian saham masing-masing emiten, faktor lain juga dapat menjadi pemicu naiknya minat beli para investor yaitu aktivitas pasar, aksi  korporasi,  imbal  hasil,  pembatasan  risiko,  kinerja  perusahaan,  perkembangan  bisnis, dan  saham  pilihan.  Harga  saham  pada  kelima  perusahaan  perbankan  BUMN  pada  awal tahun 2021 mengalami penurunan sedangkan pada awal tahun 2022 terdapat kenaikan harga yang  sangat  tinggi.  Harga  Saham  dengan  nilai  tertinggi  oleh  BBNI  (PT  Bank  Negara Indonesia)  dan  terendah  oleh  BBTN  (PT  Bank  Tabungan  Negara).  Kegiatan  pemilihan saham perlu para investor menyesuaikan pemilihan sahamnya dengan prospek yang dituju. Sektor  perbankan  memiliki  prospek  yang  menjanjikan  dalam  jangka  panjang,  emiten perbankan  memiliki  diskon  harga  paling  besar  dibandingkan  dengan  big  emiten  lainnya sehingga valuasi emiten saham perbankan dinilai sangat menarik bagi investor.
Penggunaan  medode Free  Cash  Flow  to  Equity dari  pendekatan  Discounted  Cash Flow  yang  merupakan  fondasi  untuk  membangun  dan  menggunakan  pendekatan  valuasi (Damodaran,  2012).  Penggunaaan  metode Free  Cash  Flow  to  Equity pada  penelitian  ini digunakan karena peneliti ingin mengukur nilai saham yang dilihat dari sisi ekuitas dengan menggunakan metode free cash flow to equity dimana metode ini merupakan metode valuasi
yang  cocok  untuk  sektor  perbankan  dimana  perusahaan  memiliki  fluktuasi  yang  cukup mudah berubah seiring dengan kondisi ekonomi. Nilai ekuitas merupakan nilai yang.
Hasil akhir dari perhitungan valusi saham menggunakan metode Free Cash Flow to Equity berupa hasil dari perbandingan nilai intrinsik saham perusahaan dengan harga saham di pasar modal apakah overvalued atau undervalued. Berdasarkan latar belakang yang telah dipaparkan diatas, untuk mengetahui nilai intrinsik saham dan mengetahui proyeksi masa depan  dari  saham  perbankan  BUMN,  dengan  pendekatan  ilmilah  menggunakan  metode penilaian maka penulis perlu melakukan penelitian dengan judul “Analisis Valuasi Saham Dengan  Metode Free  Cash  Flow  to  Equity Pada  Perusahaan  BUMN  Sektor  Perbankan Tahun 2022” Peneliti mengambil studi kasus pada perusahaan perbankan BUMN (Badan Usaha Milik Negara).

## II. TINJAUAN PUSTAKA

## 1. Valuasi Saham
Menurut  Darmadji  dan  Fakhruddin  (2012:6)  saham  merupakan  suatu  tanda penyertaan kepemilikan dari kepemilikan modal perusahaan yang dimiliki suatu badan atau perorangan. Sedangakan menurut Fahmi (2015:79) saham merupakan suatu tanda kepemilikan seseorang atau suatu penyertaan dari sebuah modal yang ditanamkan pada perusahaan yang terdaftar di pasar modal dimana bukti ini berupa selembar kertas dengan nominal dan nama perusaan serta hak kewajiban yang dimiliki oleh investor.
Valusi  saham  merupakan  penilaian  dengan  pertimbangan  faktor  fundamental dengan menilai harga wajar atau nilai intrinsi dari suatu perusahaan tersebut yang kan dibandingkan  dengan  harga  saham  yang  beredar  pada  saat  itu  (Damodaran,  2012). Menurut Tandelilin (2010:301) valuasi saham memiliki tiga jenis nilai, yang terdiri dari nilai  buku  yaitu  nilai  yang  dihitung,  nilai  pasar  adalah  nilai  saham  yang  ditunjukan didalam pasar modal dan nilai instrinsik yang merupakan nilai yang sebenarnanya atau nilai wajar suatu saham.
Valuasi saham menurut Tambunan (2007) adalah nilai intrinsik atau harga wajar yang  merupakan  sebuah  harag  pokok  dari  harga  yang  dapat  diterima  dengan membandingkan nilai wajar  saham  atau  dapat dikataan sebagai  required rate of  return dengan  nilai  harga  saham  yang  ada  dimasa  yang  akan  datang  atau  expected  return. Penaksiran  nilai  instrinsik  suatu  saham  dapat  dilakukan  dengan  analalisis  nilai  saham dengan  membandingkan  harga  saham  dengan  nilai  pasar  pada  saat  ini  (Husnan, 2009:288 ).

## 2. Free Cash Flow to Equity
Menurut Damodaran (2012), discounted cash flow merupakan nilai suatu aset pada saat  ini yang  didapatkan dari arus  kas  yang dihasilkan oleh  aset  tersebut  dimasa  yang akan datang dengan mendiskontokannya dengan tingkat suku bunga sebagai risiko yang dihasilkan  dari  aset  tersebut.  Metode discounted cash  flow  menjadi dasar dari  metode valuasi yang lain sehingga discounted cash flow merupakan metode yang paling umum digunakan. Metode discounted cash flow menunjukan nilai yang akan datang dari arus kas yang akan dihasilkan dimasa yang akan datang dengan tingkat suku bunga tertentu. Tingkat  risiko  dari  suatu  aset  disebut  sebagai  tikat  suku  bunga  diskonto  yang  dinilai dengan  presentase,  penilaian  ini  berdasarkan  semakin  tinggi  tingkat  suku  bunga  yang digunakan maka semakin tinggi juga risiko asetnya. Free cash flow to quity merupakan salah  satu  pendekatan  darii  model  discounted  cash  flow  dimana  pendekatan  ini menyatakan indikator yang akurat dalam perhitungan cash flow yang akan diterima para stockholders.
Free cash flow to equity (FCFE) menurut Damodaran (2006) adalah arus kas yang diterima oleh pemegang saham setelah perusahaan memenuhi kewajibannya. Kewajiban tersebut  termasuk  pembayaran  pajak,  pelunasan  utang  dan  kegiatan  investasi diperusahaan  itu  sendiri. Free  Cash  Flow  to  Equity dapat  diartikan  sebagai  potensi deviden yang akan didapatkan oleh para investor. Alasan penggunaan metode free cash flow to equity pada penelitian ini adalah karena pada perusahaan perbankan nilai ekuitas menjadi  suatu  penggerak  kinerja  perusahaan  dalam  melakukan  usahanya.  Nilai  buku dapat  mencerminkan  kinerja  perusahaan  dan  menjadi  data  historis,  pada  perusahaan perbanakan  hal  ini  akan  menjadi  relevan  ketika  nilai  buku  yang  dilihat  dari  sisis ekuitas.Nilai dari capital adequacy ratio pada perusahaan perbankan didapat berdasarkan nilai  buku.  Jika capital  adequacy  ratio dari  perusahaan  perbankan  bernilai  negatif, kemungkinan  yang  dapat  terjadi  adalah  bank  sentral  yaitu  Bank  Indonesia  ataupun pemerintah, dapat menutup perusahaan perbankan yang bersangkutan.

## III. METODE PENELITIAN
Data yang digunakan pada penelitian ini diambil menggunakan teknik sampling non- probability sampling. Jenis non-propapility sampling yang digunakan pada penelitian ini yaitu  teknik  sampling  jenuh  (sensus)  yaitu  teknik  penentuan  sampel  dimana  seluruh anggota  populasi  menjadi  sampel.  Populasi  pada  penelitian  ini  kurang  dari  10  dimana populasi  relative  kecil.  Terdapat  4  perusahaan  perbankan  BUMN  yang  menjadi  sensus pada penelitian ini yang terdiri dari:
1. PT. Bank Mandiri (Persero), Tbk.
2. PT. Bank Negara Indonesia (Persero), Tbk.
3. PT. Bank Tabungan Negara, (Persero),Tbk
4. PT. Bank Rakyat Indonesia, Tbk
Metode  analissi  yang  digunakan  pada  penelitian  ini  merupakan  data  analisis kuantitatif  dengan  menilai  valuasi  saham  dari  masing-masing  perusahaan  yang  diteliti. Analisis  kualititatif  pada  penelitian  ini  menggunakan  penilaian  perusahaan  dengan menggunakan metode free cash flow to equity (FCFE) dari proyeksi arus kas masa depan yang akan diolah dengan menggunakan aplikasi microsoft excel, dengan langkah-langkah analisis sebagi berikut:
1. Analisis Valuasi Saham (Metode Free Cash Flow to Equity)
2. Menghitung  nilai  biaya  modal  ( cost  of  equity )  menggunakan  metode capital  asets pricing model (CAPM) dengan rumus :
𝐸 (𝑟) =   𝑅 𝑓 +  𝛽 𝑥 (𝑅𝑓 + 𝑅𝑚)
3. Melakukan  analisis historical  growth  revenue dengan  merata-rata  kan  nilai pertumbuhan dimana hasilnya = expected growth
𝐺𝑟𝑜𝑤𝑡ℎ = (𝑃𝑟𝑒𝑠𝑒𝑛𝑡 − 𝑃𝑎𝑠𝑡)
𝑃𝑎𝑠𝑡 𝑥 100%
4. Membuat Asumsi berdasarkan historical growth revenue dan PDB Indonesia
5. Melakukan  Proyeksi  Pertumbuhan  10  tahun  kedepan  yaitu  2023-2032  dengan menggunakan  asumsi  yang  disarkan  pada  fundamental  growth  dengan  perhitungan proyeksi pertumbuhan linier sebabagai berikut :
𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡 𝐵𝑎𝑠𝑒𝑑 𝑛 = 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡 𝐵𝑎𝑠𝑒𝑑 𝑛−1 𝑥 (1 + 𝐺𝑟𝑜𝑤𝑡ℎ) 𝑁𝑒𝑡 𝐼𝑛𝑐𝑜𝑚𝑒 𝑛 = 𝑁𝑒𝑡 𝐼𝑛𝑐𝑜𝑚𝑒 𝑛−1 𝑥 (1 + 𝐺𝑟𝑜𝑤𝑡ℎ 𝑅𝑎𝑡𝑒)
6. Melakukan perhitungan dengan rumus free cash flow to equity dengan rumus sebagai berikut:
𝐹𝐶𝐹𝐸 𝑏𝑎𝑛𝑘 = 𝑁𝐼 − 𝐼𝑛𝑐𝑟𝑒𝑎𝑠𝑒 𝑖𝑛 𝑅𝑒𝑔𝑢𝑙𝑎𝑡𝑜𝑟𝑦 𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 7. Melakukan perhitungan Two stage DCF FCFE menggunakan rumus berikut:
𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦 𝑉𝑎𝑙𝑢𝑒  = ∑ 𝐹𝐶𝐹𝐸 𝑡 (1 + 𝑘 𝑒 ) + 𝑃 𝑛 (1 + 𝑘 𝑒 ) 𝑛 𝑡=𝑛 𝑡=1 8. Mengitung Nilai Intrinsik dengan rumus berikut:
𝐼𝑛𝑡𝑟𝑖𝑛𝑠𝑖𝑐 𝑉𝑎𝑙𝑢𝑒 ∶ 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦 𝑉𝑎𝑙𝑢𝑒

## 𝑆ℎ𝑎𝑟𝑒𝑠 𝑂𝑢𝑡𝑠𝑡𝑎𝑛𝑑𝑖𝑛𝑔
9. Perbandingan dengan harga saham yang beredar
1) Jika nilai intrinsic atau harga wajar saham lebih besar dari harga pasar saat ini, maka nilai  saham  tergolong undervalued (harga  saham  lebih  rendah  atau  dibawah  nilai intrinsik)
2) Jika nilai intrinsic atau harga wajar saham lebih kecil dari harga pasar saat ini, maka nilai  saham  tergolong overdervalued (harga  saham  lebih  tinggi  atau  diatas  nilai intrinsik)
3) Jika nilai intrinsik atau nilai wajar saham sama dengan harga pasar saat ini, maka nilai saham tergolong wajar dan berada dalam posisi keseimbangan

## IV. HASIL PENELITIAN

## 1. Analisis Growth Revenue
Analisis  valuasi  saham  menggunakan  metode free  cash  flow  to  equity dimulai dengan  menganalisis Growth  Revenue. Analisis  growth  revenue  untuk  menentukan nilai  growth  masing-masing  perusahaan  juga  dilihat  dari  nilai  tengan,  minimum  dan maksminum  dari  masing-masing  data  pertumbuhan,  dimana  nilai average  growth perusahaan  masing-masing  memiliki  nilai  yang  wajar  sehingga  hasil  proyeksi  tidak terlalu optimis dan pesimis. Berikut data ringkasan dari pertumbuhan revenue masing- masing perbankan:
Tabel 1. Ringkasan Revenue Growth Perusahaan BUMN Sektor Perbankan
Sumber: diolah peneliti, (2023)
Hasil nilai growth revenue pada penelitian ini untuk memproyeksikan nilai net income masing-masing perusahaan diambil dari rata-rata pertumbuhan selama 10 tahun pada  masing-masing  data  perusahaan.  Nilai  pertumbuhan  negatif  pada  nilai pertumbuhan dapat dinormalisasikan dalam perhitungan proyeksi dimana sayang akan datang  dengan  perbandingan  nilai  tersebut  masih  diatas  nilai  rata-rata  pertumbuhan industri sebesar  9% yang dilansir oleh Otoritas Jasa Keuangan (OJK) dan juga tidak melebihin nilai maksimal sehingga nilai pertumbuhan tidak terlalu optimistic dimana revenue  growth cenderung  lebih  persisten,  konsisten  lebih  berkorelasi  dan  dapat diprediksi dibandingkan earning growth (Damodaran, 2012).
2. Analisis Regulatory Capital
Selanjutnya diperlukan komponen regulatory capital yang didapatkan dari rata- rata data histos, Hasil pertumbuhan berdasarkan data historis ini didukung oleh keadaan pasar  dan  juga  perekonomian  Indonesia,  sehingga  akan  dihasilkan  beberapa  asumsi sebagai penunjang pembuatan proyeksi change regulatory capital . Berikut Ringkasan dari nilai g rowth yang akan digunakan dalam memproyeksikan nilai regulatory capital:
Emiten  Average  Median Min Max BBRI 14,83% 16,10%  -19,28%  53,00% BMRI 9,64% 9,62% -0,95%  21,51% BBTN 10,00% 13,98% -0,75%  27,75% BBNI 10,05% 9,05% -6,55%  44,13%

## Tabel 2. Modal Inti Perbankan BUMN 2022
Nama Perushaan Modal Inti 2022 (dalam jutaan rupiah) Average Growth Change Regulatory Capital Bank Mandiri Rp 223.271.290,00 4,38% Bank Negara Indonesia Rp 133.435.934,00 3,68% Bank Rakyat Indonesia Rp 245.292.175,00 4,97% Bank Tabungan Negara Rp 22.533.407,00 3,55%
Sumber: bankmandiri.com, (2022)
Pada Tabel 2 rata rata modal inti yang disajikan berasal dari data per kuartal mulai dari  tahun  2013  sampai  dengan  2022,  dengan  pertumbuhan  paling  tinggiyaitu  Bank Rakyat Indonesia dengan presentase sebesar 4,97% dan presentase terendah oleh Bank Tabungan Negara 3,55%. Presentase perubahan nilai regulatory capital atau modal inti (tier 1), digunakan untuk memproyeksikan nilai inti dimasa yang akan datang dan juga sebagai pengurangan berbasis ekuitas dalam perhitungan free cash flow to equity.
3. Free Cash Flow to Equity
Perhitungan free cah flow to equity didapatkan nilai ekuitas yang merupakan nilai yang  menunjukan  aset  suatu  perusahaan  yang  dilihat  dari  sisi  saham.  Nilai  ekuitas menjadi  satu  elemen  yang  akan  menunjukan  nilai  intrinsik  dari  harga  saham  yang beredar pada perusahaan berbankan BUMN. Berikut ringkasan nilai ekuitas perusahaan perbankan BUMN yang telah dihitung sebelumnya:
Tabel 3. Equity Value Perbankan BUMN Nama Perushaan Equity Value (dalam jutaan rupiah) Bank Mandiri Rp 693.483.242 Bank Rakyat Indonesia Rp 1.833.362.455 Bank Tabungan Negara Rp 43.813.678 Bank Negara Indonesia Rp 201.053.580

## Sumber: diolah peneliti, 2023
Berdasarkan  nilai  ekuitas  pada  tabel  3  nilai  ekuitas  tertinggi  yaitu  sebesar  Rp 1.833.362.455 (dalam jutaan rupiah) pada Bank Rakyat Indonesia, dimana dilansir pada CNBC  Indonesia  bank  BUMN  dengan  laba  bersih  terbesar  dipegang  oleh  PT  Bank Rakyat Indonesia (Persero), disusul oleh Bank Mandiri dengan nilai ekuitas sebesar Rp 693.483.242  (dalam  jutaan  rupiah),  selanjutnya  Bank  Negara  Indonesia  dengan  nilai ekuitas  sebesar  Rp  201.053.580  (dalam  jutaan  rupiah)  dan  terakhir  Bank  Tabungan Negara sebesar Rp 43.813.678 (dalam jutaan rupiah. Pada tahun 2022 nilai laba Bank Rakyat Indonesia tercatatat memiliki laba paling besar sekitar 50 triliun rupiah dimana nilai  laba  ini  mempengaruhi  nilai  ekuitas  perusahaan.  Setelah  mendapatkan  nilai ekuitas, selanjutnya dilakukan penilaian terhadap nilai intrinsik dengan menggunakan nilai  ekuitas  yang  dibagi  dengan share  outstanding dari  masing-masing  perusahaan perbankan BUMN.
Nilai intrinsik didapatkan dari pembagian equity value atau nilai equity dengan share  outstanding atau  jumlah  saham  yang  diterbitkan  oleh  perusahaan.  Berikut perhitungan  nilai  intrinsik  dari  masing-masing  perusahaan  perbankan  BUMN  yang telah diolah:
Tabel 4. Intrinsic Value Perbankan BUMN 2022 Kode Saham Equity Value (dalam jutaan rupiah) Shares Outstanding (dalam jutaan rupiah) Nilai Wajar BMRI Rp 693.483.242 46.651.357 14.865
BBRI Rp 1.833.362.455 151.559.001 12.097 BBTN Rp 43.813.678 14.034.444 3.122 BBNI Rp 201.053.580 18.648.656 10.781 Sumber: diolah peneliti, 2023
Berdasarkan  perhitungan  pada  tabel  4,  nilai  wajar  Bank  Mandiri  (BMRI) didapatkan dari nilai equity value sebesar Rp 693.483.242 (dalam jutaan rupiah) yang dibagi dengan nilai jumlah saham beredar (shares outstanding) sebesar Rp 46.651.357, didapatkan  nilai  wajar  saham  sebesar  Rp  14.865.  Sedangkan,  untuk  Bank  Rakyat Indonesia  (BBRI)  didapatkan  nilai  wajar  saham  sebesar  Rp  12.097  yang  didapatkan dari  pembagian  nilai equity  value sebesar  Rp  1.833.362.455  (dalam  jutaan  rupiah) dengan  nilai shares  outstanding sebesar  Rp  151.559.001  (dalam  jutaan  rupiah). Selanjutnya  pada  Bank  Tabungan  Negara  (BBTN)  dengan  nilai  intrinsik  sebesar  Rp 3.122 dengan nilai ekuitas sebesar Rp 43.813.678 yang dibagi dengan jumlah saham beredar  sebesar  Rp  14.034.444.  Terakhir  yaitu  Bank  Negara  Indonesia  dengan  nilai wajar  saham  sebesar  Rp  10.781  hasil  dari  pembagian  nilai  ekuitas  sebesar  Rp 201.053.580  dan  jumlah  saham  yang  beredar  sebesar  Rp  18.648.656.  setelah mengetahui  nilai  wajar  saham  dari  masing-masing  perusahaan  perbankan  BUMN selanjutnya untuk mengetahui hasil dari penelitian ini dimana sesuai pedoman penilaian valuasi saham menurut (Damodaran, 2012). Hasil dari perhitungan nilai wajar saham yang  dibandingkan  dengan  harga  saham  yang  beredar  pada  periode  2022  sebagai berikut:
Tabel 5. Perbandingan Nilai Intrinsik dan Harga Saham

## Sumber: diolah peneliti, 2023
Berdasarkan  hasil  dari  perbandingan  nilai  intrinsik  dengan  harga  saham  yang beredar pada periode 31 December 2022, dengan menggunakan metode free cash flow to  equity. Bank  Mandiri  dengan  kode  saham  BMRI  termasuk  kedalam  harga  saham yang tergolong undervalue dimana harga saham lebih rendah yaitu 4.570 dibandingkan dengan nilaiwajar saham sebesar 14.865.
Selanjutnya  pada  Bank  Rakyat  Indonesia  dengan  kode  saham  BRRI,  dimana harga  saham  lebih  kecil  dibandingkan  dengan  nilai  intrinsik  yaitu  4.950  lebih  kecil dibandingkan dengan nilai wajar saham sebesar 12.097 yang dapat disimpulkan bahwa harga saham BMRI tergolong undervalue. Pada Bank Tabungan Negara harga saham periode 31 Desember 2022 sebesar 1.190 yang dibandingkan dengan nilai intrinsiknya sebesar  3.122,  dimana  nilai  wajar  saham  lebih  rendah  dari  pada  harga  saham  maka saham  BBTN  termasuk  kedalam  golongan  saham undervalue. Terakhir  nilai  wajar saham  pada  Bank  Negara  Indonesia  sebesar  10.781  lebih  besar  dari  pada  harga sahamnya  pada  periode  31  Desember  2022  yaitu  sebesar  8.400,  maka  saham  BBNI termasuk dalam golongan saham undervalue

## V. KESIMPULAN DAN SARAN

## 1. Kesimpulan
Perbandingan  nilai  intrinsik  menjadi  hasil  akhir  dalam  analisis  valuasi  pada penelitian  ini,  dimana  hasil  dari  analisis  valuasi  saham  perusahaan  perbankan  BUMN
Kode Saham  Nilai Wajar Harga Saham (per 31 December 2022) Hasil BMRI 14.865 4.570 Undervalue BBRI 12.097 4.950 Undervalue BBTN 3.122 1.190 Undervalue BBNI 10.781 8.400 Undervalue
menunjukan bahwa seluruh harga saham perusahaan perbankan BUMN memiliki harga yang lebih rendah dibandingkan dengan nilai intrinsik dari hasil pembagian nilai ekuitas dengan  shares  outstanding  atau  jumlah  saham  yang  beredar  dari  masing-masing perusahaan perbankan BUMN tahun 2022. Secara keseluruhan harga saham perbankan BUMN tahun 2022 tergolong undervalue terhadap nilai intrinsiknya.

## 2. Saran
Penelitian  ini  menunjukkan  hasil  dari  analisis  valuasi  saham  pada  perusahaan perbankan  BUMN  menunjukan  harga  saham  undervalue  terhadap  nilai  intrinsik  yang masih tergolong mahal. Berdasarkan hasil penelitian, peneliti memberikan saran  sebagai berikut:
a. Saran untuk penelitian selanjutnya adalah melakukan estimasi dan memperluas data historis seperti melihat rata-rata dari Initial Public Offering (IPO) dari masing-masing perusahaan.
b. Saran  bagi  para  investor  yang  tertarik  untuk  menanamkan  modalnya  di  perusahaan perbankan, dimana pada penelitian ini hasil dari analisis valuasi saham pada keempat perusahaan  perbankan  BUMN  memiliki  hasil  yang  undervalue  sehingga  cocok  dan layak  dibeli  atau  dipertahankan  untuk  menjadi  pilihan  emiten  dalam  melakukan inevstasi jangka panjang
c. Saran bagi perusahaan adalah, perusahaan diharapkan untuk menjaga performa serta kinerja  perusahaan  agar  dapat  meningkatkan  growth  dari  sisi  keuntungan  maupun peningkatan asset.

## VI. DAFTAR PUSTAKA
Abi, F. P. P. (2016). Semakin Dekat Dengan Pasar Modal Indonesia (1st ed.). Yogyakarta: Deepublish.
Afriani,  E.,  &  Asma,  R.  (2019).  Analisis  Valuasi  Harga  Saham  Dengan  Price  Earning Ratio,  Free  Cash  Flow  to  Equity  dan  Free  Cash  Flow  to  Firm  pada  Perusahaan Manufaktur. Sains Manajemen Dan Kewirausahaan , 3 (2), 111–123.
Amalia  Fachrudin,  K.  (2018).  Stock  price  analysis  of  sustainable  foreign  investment companies in Indonesia. IOP Conference Series: Earth and Environmental Science , 126 (1). https://doi.org/10.1088/1755-1315/126/1/012069 Damodaran, A. (2012). Investment Valuation Third Edition. In John Wiley & Sons (3rd ed.). Hoboken, New Jersey.: John Wiley & Sons, Inc.
Darmadji, T., & Fakhruddin. (2012). Pasar Modal di Indonesia (3rd ed.). Jakarta: Salemba Empat.
Dewi, I. K. (2017). Evaluasi Saham Pada Perusahaan Tambang Batubara Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Dengan Menggunakan Metode Free Cash Flow To Equity Dan Price Earning Ratio. Eduka: Jurnal Pendidikan, Hukum, Dan Bisnis . Fahmi, I. (2015). Analisis Laporan Keuangan . Bandung: Alfabeta. Gitman, L. J., & Joenk, M. D. (2005). Fundamental of Investing (9th ed.). Pearson. Hartono, J. (2010). Teori Portofolio dan Analisis Investasi (7th ed.). Yogyakarta: BPFE. Husnan,  S.  (2009). Dasa-dasar  Teori  Portofolio  dan  Analisis  Sekuritas (4th  ed.). Yogyakarta: UPP STIM YKPN.
Ibrahim, H., & Ulpah, M. (2022). Stock Price Valuation Analysis Using Free Cash Flow To Equity And Relative Valuation Method Case: Bank Jago Tbk.(ARTO). Syntax Literate; Jurnal Ilmiah … , 7 (8). Indrawati.  (2015). Metode  Penelitian  Manajemen  dan  Bisnis :  Konvergensi  Teknologi Komunikasi dan Informasi . Bandung: Refika Aditama.
Jumran,  A.,  &  Hendrawan,  R.  (2021). Stock  Valuation  using  Discounted  Cash  Flow Method with Free Cash Flow to Equity and Relative Valuation Approaches on State- Owned  Banks  Listed  on  IDX for  2021  to  2025  Period  Projection .  (August),  191– 201.
Kusumanisita,  A.  I.,  &  Minanti,  F.  H.  (2021).  Stock  Valuation  Analysis  Of  Dividend Discount  Model,  Free  Cash  Flow  To  Equity  And  Walter  Model  In  Investment Decision. AGREGAT: Jurnal Ekonomi Dan Bisnis , 5 (1), 78–96. https://doi.org/10.22236/agregat
Munawir, S. (2010). Analisis Laporan Keuangan (4th ed.). Yogyakarta: Liberty.
Pandya, B. (2019). Application Of Free Cash Flow To Equity Model In Valuing Mahindra Group Companies : An Empirical . 9 (74), 74–86.
Perwita  Sari,  R.,  Tjahjono,  H.,  &  Turino.  (2018).  ANALYSIS  OF  FINANCIAL PERFORMANCE IN PUBLIC SECTOR (A Case Study in Lamongan, East Java- Indonesia). JASF  Journal  of  Accounting  and  Strategic  Finance , 1 (1),  82–90. https://doi.org/10.33005/jasf.v1i01.35
Pindyck, R. S., & Rubinfeld, D. L. (2013). Microeconomics . United States of America: Pearson Education.
Rachmawati,  R.,  Arisyahidin,  A.,  &  Talkah,  A.  (2022).  Analisis  Valuasi  Saham menggunakan  Free  Cash  Flow  to  Equity  (FCFE),  Price  Earning  Ratio  (PER)  dan Kinerja Keuangan dari sudut pandang Economic Value Added (EVA). Revitalisasi , 11 (1), 17. https://doi.org/10.32503/revitalisasi.v11i1.2489
Saepudin,  A.,  Badriatin,  T.,  &  Rinandiyana,  L.  R.  (2022).  Pengantar  Pasar  Modal Indonesia. In Syria Studies (Vol. 7). Sugiyono.  (2018). Metode  Penelitian  Kuantitatif,  Kualitatif,  dan  R&D .  Bandung: Alfabeta.
Sulindawati, N. L. G. E., Adi Yuniarta, G., & Purnamawati, I. G. A. (2017). Manajemen keuangan sebagai dasar pengambilan keputusan bisnis . Depok: Rajawali Pers. Suryani, & Hendryadi. (2015). Metode riset kuantitatif : teori dan aplikasi pada penelitian bidang manajemen dan ekonomi Islam . Jakarta: Prenadamedia Group. Tambunan, A. (2007). Menilai Harga Wajar Saham (2nd ed.). Jakarta: Grasindo. Tandelilin, E. (2010). Portofolio dan Investasi: Teori dan Aplikasi . Yogyakarta: Kanisius. Tanjung, P. R. S. (2020). The Effect Of Return On Assets, Free Cash Flow, And Debt To Equity Ratio On Company Value. EPRA International Journal of Multidisciplinary Research
(IJMR)-Peer Reviewed Journal , 6 (10), 76–84. https://doi.org/10.36713/epra2013
Tjhoa, E. (2020). Pengaruh Free Cash Flow, Pertumbuhan Perusahaan, Return On Assets, Cash Ratio, Debt To Equity Ratio Dan Firm Size Terhadap Kebijakan Dividen (Studi Empiris Pada Perusahaan Sektor Industri Barang Konsumsi Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2015. ULTIMA Accounting , 12 (1), 44–67.