PENGARUH MANAJEMEN LABA TERHADAP PERENCANAAN BIAYA MODAL EKUITAS DENGAN RETURN ON ASSETS (ROA) SEBAGAI VARIABEL MODERATING PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BEI
Zul Hendri, Desi Nurhazana
Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi (STIE) Syariah Bengkalis Email: hendricks.stiesbks@gmail.com, desi.nurhazana19@gmail.com

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  apakah  manajemen  laba  berpengaruh terhadap  perencanaan  biaya  modal  ekuitas  pada  Perusahaan  Manufaktur  periode 2013-2017  dan  untuk  mengetahui  apakah Return  On  Assets (ROA)  mampu memoderasi hubungan antara manajemen laba terhadap biaya modal ekuitas pada Perusahaan Manufaktur periode 2013-2017. Penelitian ini baru pertama dilakukan karena  menggunakan  pendekatan  kuantitatif  dengan  menggunakan  data  laporan keuangan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  sebagai  data  sekunder. Pengolahan  data  menggunakan  program  SMART  PLS  Versi  3.0.  Data  laporan keuangan  yang  digunakan  adalah  laporan  keuangan  perusahaan  manufaktur  dari tahun  2013-2017.  Teknik  sampel  yang  digunakan  adalah purposive  sampling sehingg  sampel  yang  digunakan  sebanyak  18  perusahaan.  Hasil  penelitian menunjukkan  bahwa  manajemen  laba  berpengaruh  terhadap  perencaanaan  biaya modal  ekuitas  dan Return  On  Assets (ROA)  tidak  mampu  untuk  memoderasi hubungan antara manajemen laba terhadap perencanaan biaya modal ekuitas.
Kata Kunci: Manajemen Laba, Biaya Modal Ekuitas, ROA, Moderating, BEI.

## PENDAHULUAN
Seiring  dengan  kemajuan  perekonomian,  pasar  modal  berkembang menjadi  salah  satu alternatif  sumber  pembiayaan  strategis  yang  dipilih  oleh  para pelaku bisnis. Pasar modal dan industri sekuritas  merupakan salah satu indikator untuk menilai perekonomian suatu negara berjalan dengan baik atau tidak. Hal ini disebabkan perusahaan yang masuk kepasar modal adalah perusahaan-perusahaan besar  dan  kredibel  di  negara  yang  bersangkutan,  sehingga  bila terjadi  penurunan kinerja  pasar  modal  dikatakan  telah  terjadi  pula  penurunan  kinerja  di  sektor  riil. Dan kondisi tersebut merupakan sinyal telah terjadinya penurunan perekonominan suatu negara.
Pengertian  pasar  modal  menurut  Keputusan  Menteri  Keuangan  RI  No. 1548/KMK/1990  tentang  peraturan  pasar  modal  adalah  suatu  sistem  keuangan yang terorganisasi, termasuk didalamnya adalah bank-bank komersial dan sebuah lembaga perantara dibidang keuangan, serta keseluruhan surat-surat berharga yang beredar.  Sedangkan  dalam  arti  sempit  pasar  modal  adalah  suatu  tempat  dalam pengertian  fisik  yang  mengorganisasikan  transaksi  penjualan  efek  atau  disebut sebagai bursa efek. Pengertian bursa efek atau stock exchange adalah suatu sistem
yang  teroganisir  yang  mempertemukan  antara  penjual  dan  pembeli  efek  yang dilakukan  baik  secara  langsung  maupun  melalui  wakil-wakilnya.  Bursa  efek  ini berfungsi  untuk  menjaga  kontinuitas  pasar  dan  menciptakan  harga  efek  yang wajar melalui mekanisme permintaan dan penawaran. (Sutrisno 2001, 341)
Pilihan  investasi  di  sektor  konsumsi  bisa  menjadi  alternatif  isi  portofolio ketika investasi di perusahaan sektor lain masih menunjukkan pelemahan kinerja. Misalnya,  ketika  sektor  properti  mengalami  penurunan  kinerja  cukup  signifikan sejak  BI  rate  dinaikkan.  Juga  disaat  harga  komoditas  tambang  dan  perkebunan belum  menunjukan  kenaikan  harga,  sehingga  emiten-emiten  perkebunan  dan pertambangan masih akan menurun kinerjanya. Meredupnya kinerja perusahaan di sektor  lain  mendorong  investor  mulai  mencari  alternatif  investasi  pada  sektor yang masih bisa tumbuh. Salah satunya adalah sektor konsumsi. Beberapa tahun sebelumnya,  perusahaan-perusahaan  sektor  konsumsi  Indonesia  dikenal  tahan terhadap  krisis  yang  sempat  terjadi.  Pada  saat  krisis,  kinerja  dan  pergerakan sahamnya  memang  ikut  turun,  tapi  tidak  begitu  signifikan.  Setelah  itu,  kinerja perusahaan consumer  goods ini  bisa  dapat  pulih  dengan  begitu  cepatnya. Sehingga,  di  masa  harga  komoditas  perkebunan  dan  pertambangan  belum membaik,  investor  pun  mulai  memperhitungkan consumer  goods sebagai alternatif  investasinya.  Adapun  kinerja  emiten  sektor  konsumsi  di  kuartal  dua tahun 2014 yaitu sebagai berikut:

## Tabel 1
Data Net Income Beberapa Emiten Sektor Konsumsi PERFORMANCE OF NET INCOME CODE 2013 2014 Growth (%) DLTA 130.195.428.000 139.999.600.000 8% INDF 2.067.727.000.000 2.985.399.000.000 44% MYOR 460.055.255.700 308.958.463.806 -33% ROTI 75.724.027.500 100.296.258.989 32% SKBM 10.072.276.943 20.096.360.374 100% ULTJ 219.989.685.819 123.771.256.910 -44% GGRM 2.231.732.000.000 2.734.946.000.000 23% HMSP 5.008.682.000.000 5.031.265.000.000 0% WIIM 79.239.141.325 53.452.775.678 -33% DVLA 78.643.743.000 50.238.208.000 -36% KAEF 43.172.509.640 71.540.541.007 66% KLBF 948.042.228.485 1.019.093.783.870 7% MERK 118.966.514.000 101.750.405.000 -14% TSPC 434.104.722.264 417.505.477.406 -4% ADES 31.989.000.000 20.877.000.000 -35% TCID 78.070.399.289 94.418.440.454 21% UNVR 2.823.890.000.000 2.847.991.000.000 1% Sumber: www.seputarforex.com
Dari  tabel  diatas  dapat  dijelaskan  bahwa  besarnya  beban  operasional perusahaan menyebabkan dari berbagai emiten mengalami pencatatan laba bersih yang  turun  signifikan.  Meskipun,  ada  beberapa  perusahaan  mencatatkan pertumbuhan  laba  negatif,  namun  ada  juga  beberapa  perusahaan  yang  masih mencatat pertumbuhan laba bersih positif dan stagnan. (Aziz 2014)
Sinergi  pemerintah  Indonesia  terus  mendorong  para  investor  untuk menanamkan modal di sektor manufaktur tanah air. Sektor manufaktur merupakan salah satu sektor yang diandalkan menjadi perekonomian nasional. Maka dari itu mereka  mengajak  para  investor  untuk  terus  meningkatkan  investasinya  terutama diindustri manufaktur. Untuk membandingkan peran manufaktur dengan beberapa sektor  lain  seperti  pertanian  dan  perdagangan  yang  memberikan  kontribusi dibawah  13,2%.  Bahkan,  beberapa  sektor  lainnya  seperti  jasa  keuangan, pendidikan dan kesehatan masih dibawah 4,2%. Pertumbuhan industri pengolahan triwulan  II  2017  mencapai  2,4%  dan triwulan  IV  5,14%.  Kondisi  ini  merupakan momentum pertumbuhan yang baik untuk diteruskan dan dijaga kesinambungannya  dengan  menciptakan  iklim  investasi  dan  kepastian  berusaha bagi para investor. Dalam Survei Kegiatan Dunia Usaha (SKDU) kuartal III 2016 terjadi  perlambatan  industri  manufaktur  khususnya  industri  makanan  dan minuman  hal  ini  menjadi  pendorong  utama  pelemahan  dunia  usaha  yang  juga terindikasi  oleh  penurunan  kapasitas  produksi,  penurunan  volume  produksi  serta kontraksi penggunaan tenaga kerja. (Anggraeni 2019)
Keputusan  untuk  menginvestasikan  saham  bukan  merupakan  hal  yang mudah. Ada banyak pertimbangan dan analisis yang perlu diperhatikan agar tidak menimbulkan  kerugian  dimasa  depan.  Maka  dari  itu  salah  satu  bentuk  informasi yang  dibutuhkan  oleh  para  pengambil  keputusan,  terutama  bagi  investor  dan kreditor  adalah  laporan  keuangan.  Agar  informasi  keuangan  bisa  membuat  para investor  dan  kreditor  tertarik  untuk  melakukan  investasi  diperusahaan  itu, kadangkala  manajer  perusahaan  melakukan  beberapa  tindakan  agar  laporan keuangan perusahaan tampak bagus. Maka dari itu manajemen berusaha mengatur laba agar kinerja perusahaan terlihat bagus.
Manajemen  laba  merupakan  pengungkapan  manajemen  sebagai  alat intervensi  langsung  manajemen  dalam  proses  pelaporan  keuangan  melalui pengolahan  pendapatan  atau  keuntungan  dengan  maksud  untuk  mendapatkan keuntungan  atau  manfaat  tertentu  baik  bagi  manajer  maupun  perusahaan  yang dilandasi oleh faktor-faktor ekonomi. Manajemen laba ialah upaya campur tangan dalam  proses  pelaporan  keuangan  eksternal  dengan  memiliki  tujuan  untuk menguntungkan diri sendiri (Purnomo 2009). Manajemen laba ini ialah salah satu faktor  yang  dapat  mengurangi  kredibilitas  laporan  keuangan,  manajemen  laba menambahkan  bias  dalam  laporan  keuangan  dan  dapat  mengganggu  pemakaian laporan  keuangan  yang  mempercayai  angka  hasil  laba  rekayasa  tersebut  sebagai angka  laba  tanpa  rekayasa.  Sebagaimana  pengertian  yang  dijelaskan  bermaksud manajemen  laba  menyebabkan  banyak  informasi  yang  harus  diungkap  oleh perusahaan,  sehingga  berkonsekuensi  terhadap  meningkatnya  biaya  yang dikeluarkan  oleh  perusahaan  untuk  menyediakan  informasi  bagi  publik. Manajemen  laba  meningkat  seiring  dengan  meningkatnya  biaya  modal  ekuitas (c ost of equity capital ) yang dikeluarkan perusahaan.
Selain itu Return On Assets (ROA) juga diperlukan dalam manajemen laba dan  mempengaruhi  investor  dalam  menentukan  tingkat  pengembalian  atas
investasi  yang  dilakukan  karena  ROA  merupakan  ketersediaan  informasi. Semakin  besar  ROA  menunjukkan  kinerja  yang  semakin  baik  karena  tingkat pengembalian  yang  semakin  besar.  Dari  hal  ini  dapat  menarik  investor  untuk menanamkan modalnya pada perusahaan. Didalam perusahaan besar return yang diharapkan  akan  diterima  dimasa  yang  akan  datang  lebih  besar  dibandingkan perusahaan kecil. Selain investor, kreditur juga lebih percaya untuk meminjamkan modalnya  kepada  perusahaan  besar  karena  risiko  atas  kegagalan  kredit  akan semakin kecil.
Gambar 1
Kerangka Pemikiran
h1
Tabel 2

## Definisi Variabel
Variabel Pengertian Indikator Jenis Skala Manajemen laba (X) Pemilihan kebijakan akuntansi oleh manajer dari standar akuntansi yang ada dan secara alamiah dapat memaksimumkan nilai pasar perusahaan (Jumirin 2011). ML = Akrual modal kerja (t) Penjualan periode (t) Rasio Biaya modal ekuitas (Y) Tingkat pengembalian yang diinginkan oleh penyedia dana baik investor maupun kreditor (Ifonie 2012). r = ( Bt + X t+1 – Pt ) Pt Rasio Return On Assets (ROA) (Z) Pengukuran kemampuan perusahaan secara keseluruhan didalam menghasilkan keuntungan dengan jumlah keseluruhan aktiva yang tersedia didalam perusahaan (Watung 2016). ROA = Laba bersih setelah pajak Total aktiva
Rasio Return On Assets (ROA) (Z) Manajemen laba (X) Perencanaan biaya modal ekuitas (Y) h1 h2

## TINJAUAN PUSTAKA

## Manajemen Laba
Menurut  Assih  Dan  Gudono  manajemen  laba  ialah  suatu  proses  yang dilakukan dengan sengaja dalam batasan General Addopted Accounting Principles (GAAP)  untuk  mengarah  pada  tingkatan  laba  yang  dilaporkan.  Sedangkan menurut  Fischer  Dan  Rozenzwig,  manajemen  laba  ialah  tindakan  manajer  yang menaikkan  (menurunkan)  laba  yang  dilaporkan  dari  unit  yang  menjadi tanggung jawabnya  yang  tidak  mempunyai  hubungan  dengan  kenaikan  atau  penurunan profitabilitas perusahaan dalam jangka panjang.
Dapat  disimpulkan  bahwa  secara  umum  manajemen  laba  didefinisikan sebagai  upaya  manajer  perusahaan  untuk  mengintervensi  atau  memengaruhi informasi  dalam  laporan  keuangan  dengan  tujuan  untuk  mengelabui stakeholder yang ingin mengetahui kinerja dan kondisi perusahaan.
Manajemen  laba  diproksi  berdasarkan  rasio  akrual  modal  kerja  dengan penjualan, yaitu sebagai berikut:
Manajemen laba (ML) = Akrual modal kerja (t) / Penjualan periode (t)
Akrual modal kerja = ∆ AL - ∆ HL - ∆ Kas Keterangan : ∆ AL = perubahan aktiva lancar pada periode t ∆ HL = perubahan hutang lancar pada periode t
∆ Kas  = perubahan kas dan ekuivalen pada kas pada periode t

## Biaya Modal Ekuitas
Biaya  modal  yang  dimaksudkan  adalah  biaya  modal  yang  bersifat eksplisit,  yaitu  sama  dengan  tingkat  diskonto  yang  dapat  menjadikan  nilai sekarang  ( present  value )  dana  neto  yang  diterima  perusahaan  sama  dengan  nilai sekarang  semua  dana  yang  harus  dibayarkan  karena  penggunaan  dana  tersebut beserta  pelunasannya.  Dana  yang  harus  dibayarkan  atau outflows tersebut  dapat dalam bentuk bunga, pokok pinjaman ( principal ) atau bentuk deviden (Najmudin 2011, 320-321).
Yang mencakup biaya modal yaitu sebagai berikut (Najmudin 2011, 329- 333):
1. Saham  preferen.  Saham  preferen  mempunyai  karakteristik  campuran  antara hutang  dan  saham  biasa.  Saham  preferen  bersifat  seperti  huatang  karena mengandung  kewajiban  yang  tetap  bagi  perusahaan  untuk  melaksanakan pembayaran  secara  periodik  yaitu  deviden  saham  preferen  seperti  bunga. Dalam  likuidasi  perusahaan,  pemegang  saham  preferen  mempunyai  hak didahulukan  sebelum  pemegang  saham  biasa.  Namun  tidak  seperti  hutang, kegagalan  membayar  deviden  saham  preferen  tidak  mengakibatkan pembubaran  perusahaan.  Biaya  modal  yang  berasal  dari  penjualan  saham preferen  atau  disingkat  biaya  saham  preferen  ( cost  of  preferred  stock )  dapat dihitung  dengan  membagi  deviden  per  lembar  saham  preferen  dengan  harga bersih yang diperoleh dari penjualan selembar saham preferen baru.
2. Laba  ditahan.  Sumber  dana  laba  ditahan  juga  seperti  sumber  dana  lainnya yang harus diperhitungkan biayanya. Seandainya sumber ini tanpa biaya, lebih baik  laba  tersebut  dikembalikan  kepada  pemiliknya,  yaitu  pemilik  modal sendiri. Dengan demikian mereka mempunyai kesempatan untuk
menggunakan  modal  tersebut  pada  investasi  lain  sehingga  dari  investasi tersebut  dapat  diperoleh  tambahan  laba.  Biaya  modal  laba  ditahan diasumsikan sama dengan biaya modal saham biasa.
3. Saham  baru.  Biaya  saham  biasa  yang  baru  diterbitkan  ( cost  of  new  common stock ) tentu lebih tinggi daripada biaya laba ditahan karena dalam penerbitan saham baru dibebani adanya biaya emisi ( floatation cost ). Biaya  modal  ekuitas  ( cost  of  equity  capital) perusahaan  dihitung berdasarkan  tingkat  diskonto  yang  dipakai  investor  untuk  menilaitunaikan future cash  flow. Estimasi cost  of  equity  capital menggunakan  pendekatan  Ohlson (1995) yaitu:
r   = (Bt + X t+1 – Pt) / Pt ...................................(1) keterangan : r  = biaya modal ekuitas Bt = nilai buku per lembar saham periode t
X t+1 =  laba  per  lembar  saham  pada  periode  t  +  1  yang  diestimasi dengan model random walk seperti pada persamaan (2) Pt  = harga saham pada periode t.
Konsep Return On Assets (ROA) Return On Assets (ROA) atau yang sering disebut juga dengan Return On Investment (ROI)  adalah  merupakan  pengukuran  kemampuan  perusahaan  secara keseluruhan  aktiva  yang  tersedia  didalam  perusahaan.  Semakin  tinggi  ratio  ini, semakin baik keadaan suatu perusahaan (Syamsuddin 2004, 63).
Secara  matematis Return  On  Asset (ROA)  dapat  dirumuskan  sebagai berikut:
Laba Bersih Setelah Pajak
ROA   =
Total Aktiva

## METODOLOGI PENELITIAN
Penelitian  ini  menggunakan  pendekataan  kuantitatif.  Metode  penelitian kuantitatif  dapat  diartikan  sebagai  metode  penelitian  yang  berlandaskan  kepada filsafat  positivisme,  digunakan  meneliti  untuk  populasi  atau  sampel  tertentu, pengumpulan  data  menggunakan  instrumen  penelitian,  analisis  data  bersifat kuantitatif  statistik  dengan  tujuan  untuk  mnguji  hipotesis  yang  telah  ditetapkan (Sugiyono 2017, 8).
Sumber  data  yang  digunakan  dalam  pebelitian  ini  yaitu  data  sekunder adalah  data  yang  diperoleh  secara  tidak  langsung  untuk  mendapatkan  informasi (keterangan) dari objek yang diteliti, biasanya data tersebut diperoleh dari tangan kedua  baik  dari  objek  secara  individual  (responden)  maupun  dari  suatu  badan (instansi) yang dengan sengaja melakukan pengumpulan data dari instansi-instansi atau  badan  lainnya  untuk  keperluan  penelitian  dari  para  penggunanya  (Supangat 2010, 2).
Dalam  penelitian  ini  terdiri  dari  variabel  bebas  (independen)  yaitu manajemen  laba,  variabel  terikat  (dependen)  yaitu  perencanaan  biaya  modal ekuitas dan variabel moderator yaitu Return On Assets (ROA).

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Pengukuran Reflektif, Formatif dan Struktural
Berdasarkan  pengukuran  reflektif,  formatif  dan  struktural  dengan menggunakan program Smart PLS versi 3.0 dapat diperoleh hasil sebagai berikut:
1. Pengukuran  refleksif,  dalam  pengukuran  ini  dilakukan  pengujian  sebagai berikut:
a. Construct Validity and Reliability
Gambar 2 Hasil Uji Construct Validity and Reliability
Berdasarkan  output  Gambar  2  hasil  uji Construct  Validity  and  Reliability diatas  menunjukkan  untuk  manajemen  laba  (X),  perencaanaan  biaya modal ekuitas (Y), ROA (Z) dan moderating hubungan antara manajemen laba  terhadap  perencanaan  biaya  modal  ekuitas  (X*Z)  memiliki  nilai Cronbach’s Alpha sebesar 1.000 > 0,70, maka dapat dijelaskan bahwa data dapat dikatakan reliabel. Untuk nilai Composite Reliability sebesar 1,000 > 0,60,  maka  dapat  dijelaskan  bahwa  data  dapat  dikatakan  konsisten  dan nilai  AVE  1,000  >  0,50,  maka  dapat  dijelaskan  bahwa  data  dapat dikatakan valid.
b. Validitas diskriminan atau Discriminant Validity
Gambar 3
Hasil Discriminant Validity
Berdasarkan  output  Gambar  3  hasil Discriminant  Validity diatas menunjukkan  untuk  manajemen  laba  (X),  perencaanaan  biaya  modal ekuitas  (Y),  ROA  (Z)  dan  moderating  hubungan  antara  manajemen  laba terhadap  perencanaan  biaya  modal  ekuitas  (X*Z)  memiliki  nilai d iscriminant  validity sebesar  1.000  >  korelasi  antar  konstruk  yang  lain
maka  dapat  dijelaskan  bahwa  data  dapat  dikatakan  memiliki  nilai d iscriminant validity yang baik.
2. Pengukuran formatif, dalam pengukuran ini dilakukan pengujian Colliniearity Statistics (VIF) dan signifikansi nilai weight.

## Gambar 4
Hasil Uji Colliniearity Statistics (VIF) – Outer VIF Value
Gambar 5
Hasil Uji Colliniearity Statistics (VIF) – Inner VIF Value
Berdasarkan  output  Gambar  4  hasil  uji Colliniearity  Statistics (VIF)  – Outer VIF  Value diatas  menunjukkan  untuk  manajemen  laba  (X),  perencaanaan biaya  modal  ekuitas  (Y),  ROA  (Z)  dan  moderating  hubungan  antara manajemen  laba  terhadap  perencanaan  biaya  modal  ekuitas  (X*Z)  memiliki nilai  VIF  sebesar  1.000  <  10,  maka  dapat  dijelaskan  bahwa  data  dapat dikatakan  bebas  multikolinieritas  untuk  masing-masing  variabel.  Sedangkan pada  output  Gambar  5  hasil  uji Colliniearity  Statistics (VIF)  – Inner  VIF Value diatas  menunjukkan  bahwa  untuk  manajemen  laba  (X)  terhadap perencaanaan biaya modal ekuitas (Y) memiliki nilai VIF sebesar 1,092 < 10, ROA  (Z)  terhadap  perencaanaan  biaya  modal ekuitas  (Y)  memiliki  nilai  VIF sebesar  1,016  <  10,  moderating  hubungan  antara  manajemen  laba  terhadap perencanaan  biaya  modal  ekuitas  (X*Z)  terhadap  perencaanaan  biaya  modal ekuitas  (Y)  memiliki  nilai  VIF  sebesar  1,079  <  10.  Maka  dapat  dijelaskan pada  Inner  VIF  Value  bahwa  masing-masing  hubungan  variabel  dapat dikatakan bebas multikolinieritas.
Gambar 6
Hasil Uji Signifikansi Nilai Weight Gambar 7 Output Hasil Bootstrapping
Berdasarkan output Gambar 6 hasil uji Signifikansi nilai weight dan Gambar 7 output hasil bootstrapping diatas menunjukkan bahwa:
a. Nilai P  Value manajemen  laba  (X)  terhadap  perencaanaan  biaya  modal ekuitas  (Y)  sebesar  0,022  <  0,05  dan T  Statistics manajemen  laba  (X) terhadap perencaanaan biaya modal ekuitas (Y) sebesar 2,293 > 1,96 serta nilai  original  sampelnya  sebesar  0,233  yang  merupakan  nilai  koefisien dimana arah koefisien ini dapat dijelaskan bahwa jika variabel independen lain nilainya tetap dan manajemen laba (X) mengalami kenaikan 1% maka perencanaan biaya modal ekuitas (Y) akan mengalami peningkatan sebesar 0,233.  Dalam  hal  ini  dapat  dikatakan  bahwa  manajemen  laba  (X) berpengaruh positif terhadap perencaanaan biaya modal ekuitas (Y) .
b. Nilai P  Value ROA  (Z)  terhadap  perencaanaan  biaya  modal  ekuitas  (Y) sebesar  0,018  <  0,05  dan T  Statistics manajemen  laba  (X)  terhadap perencaanaan  biaya  modal  ekuitas  (Y)  sebesar  2,369  >  1,96  serta  nilai original sampelnya sebesar -0,250 yang merupakan nilai koefisien dimana arah  koefisien  ini  dapat  dijelaskan  bahwa  jika  variabel  independen  lain nilainya  tetap  dan  ROA  (Z)  mengalami  kenaikan  1%  maka  perencanaan
biaya modal ekuitas (Y) akan mengalami penurunan sebesar 0,250. Dalam hal  ini  dapat  dikatakan  bahwa  ROA  (Z)  berpengaruh    negatif  terhadap perencaanaan biaya modal ekuitas (Y) .
c. Nilai P Value X*Z terhadap perencaanaan biaya modal ekuitas (Y) sebesar 0,581  >  0,05  dan T  Statistics X*Z  terhadap  perencaanaan  biaya  modal ekuitas  (Y)  sebesar  0,553  <  1,96  serta  nilai  original  sampelnya  sebesar  - 0,058  yang  merupakan  nilai  koefisien  dimana  arah  koefisien  ini  dapat dijelaskan bahwa jika variabel independen lain nilainya tetap dan moderasi (X*Z)  mengalami  kenaikan  1%  maka  perencanaan  biaya  modal  ekuitas (Y)  akan mengalami  penurunan  sebesar 0,058.  Dalam  hal  ini  maka  dapat dikatakan  bahwa  X*Z  tidak  mampu  memoderasi  hubungan  antara manajemen laba terhadap perencanaan biaya modal ekuitas.
3. Pengukuran struktural

## Gambar 8
Hasil Uji R Square Hubungan Antara Konstruk Manajemen Laba Terhadap Perencanaan Biaya Modal Ekuitas
Gambar 9 Output Hasil PLS Algorithm Hubungan Antara Konstruk Manajemen Laba Terhadap Perencanaan Biaya Modal Ekuitas
Berdasarkan output Gambar 8 dan Gambar 9 diatas menunjukkan bahwa nilai R  Square sebesar  0,034  berarti  variabilitas  konstruk  perencaanaan  biaya modal  ekuitas  (Y)  yang  dapat  dijelaskan  oleh  konstruk  manajemen  laba  (X) sebesar 3,4%. Dalam hasil pengujian ini mengindikasi model lemah karena R Square sebesar  0,034  <  0,19.  Sehingga  dapat  diartikan  bahwa  variabilitas konstruk  perencaanaan  biaya  modal  ekuitas  (Y)  yang  dapat  dijelaskan  oleh konstruk  manajemen  laba  (X)  mempunyai  hubungan  yang  lemah  sebesar 0,034.  Dengan  pengaruh  yang  kecil  bisa  diartikan  bahwa  investor  sudah mengantisipasi  dengan  benar  informasi  yang  terkait  dengan  manajemen  laba dengan beberapa teknik yang dilakukan seperti mengubah metode depresiasi, mengubah  umur  harta,  mengubah  nilai  sisa  harta,  menetapkan  cadangan piutang  tak  tertagih,  menetapkan  cadangan  kewajiban  jaminan  garansi, menentukan  adanya  kerusakan  harta,  mengestimasi  tahap  penyelesaian
kontrak  dengan  metode  persentase  penyelesaian,  mempertimbangkan  jumlah persediaan yang dihapus, dan tidak menutup periode akuntansi. Dalam hal ini dikarenakan  pihak  manajemen  melakukan  beberapa  metode  yaitu  dengan menggunakan  fleksibilitas  yang  diperbolehkan  dalam akuntansi  yang  berlaku umum  prinsip  (GAAP)  untuk  mengubah  laporan  laba-rugi  tanpa  mengubah arus  kas  yang  mendasari  sebagai  penggunaan  penilaian  manajerial  dalam pelaporan  keuangan  dan  mengubah  keputusan  operasi,  seperti  jadwal pengiriman  atau  perawatan,  agar  mengelola  arus  kas  yang  mendasari  yang akan  mempengaruhi  laporan  pendapatan  yang  dilaporkan  sebagai  penataan transaksi.
Gambar 10
Hasil Uji R Square Hubungan Antara Konstruk ROA Terhadap Perencanaan Biaya Modal Ekuitas
Gambar 11
Output Hasil PLS Algorithm Hubungan Antara Konstruk ROA Terhadap Perencanaan Biaya Modal Ekuitas
Berdasarkan  output  Gambar  10  dan Gambar  11  di  atas  menunjukkan  bahwa nilai R Square sebesar 0,050 berarti variabilitas konstruk perencaanaan biaya modal  ekuitas  (Y)  yang  dapat  dijelaskan  oleh  konstruk  ROA  (Z)  dan interaksinya sebesar 5%. Dalam hasil pengujian ini mengindikasi model lemah karena R  Square sebesar  0,050  <  0,19.  Sehingga  dapat  diartikan  bahwa variabilitas  konstruk  perencaanaan  biaya  modal  ekuitas  (Y)  yang  dapat dijelaskan oleh konstruk manajemen laba (X), ROA (Z) mempunyai hubungan yang  lemah  sebesar  0,050.  Dengan  pengaruh  ini  ROA  merupakan  salah  satu rasio  yang  penting  dalam  suatu  perusahaan  untuk  menggambarkan  kondisi perusahaan yang juga akan dilihat oleh para investor. Besarnya ROA ini juga dipengaruhi  oleh  faktor  tingkat  perputaran  aktiva  yang  digunakan  untuk operasi  dan  memperbesar profit  margin dengan  tujuan  untuk  mempertinggi efisiensi disektor produksi, penjualan dan administrasi.
Gambar 12
Hasil Uji R Square Hubungan Antara Konstruk Manajemen Laba, ROA Dan Interaksinya
Gambar 13
Output Hasil PLS Algorithm Hubungan Antara Konstruk
Manajemen Laba, ROA Dan Interaksinya
Berdasarkan  output  Gambar  12 dan Gambar  13  di  atas  menunjukkan  bahwa nilai R Square sebesar 0,100 berarti variabilitas konstruk perencaanaan biaya modal  ekuitas  (Y)  yang  dapat  dijelaskan oleh  konstruk  manajemen  laba  (X), ROA  (Z)  dan  interaksinya  sebesar  10%.  Dalam  hasil  pengujian  ini mengindikasi  model  lemah  karena R  Square sebesar  0,100  <  0,19.  Sehingga dapat diartikan bahwa variabilitas konstruk perencaanaan biaya modal ekuitas (Y)  yang  dapat  dijelaskan  oleh  konstruk  manajemen  laba  (X),  ROA  (Z) mempunyai hubungan yang lemah sebesar 0,100. Dalam hal ini hubungan dari dari gabungan veriabel manajemen laba dan ROA terhadap perencanaan biaya modal  ekuitas  lebih  besar  dibandingkan  dengan  hubungan  antar  variabel masing-masing,  ini  dapat  dijelaskan  bahwa  investor  tidak  hanya  menilai  dari satu  sisi  saja  dengan  melihat  dari  laba  yang  dihasilkan  tetapi  rasio  yang menggambarkan  kondisi  perusahaan  yang  sebenarnya  pun  juga  menjadi pertimbangan  bagi  investor  dalam  menanamkan  sahamnya  kepada  sebuah perusahaan go public terutama diperusahaan sektor industri makanan.
Gambar 14

## Hasil Uji F Square
Berdasarkan output Gambar  14 hasil uji f Square diatas menunjukkan bahwa nilai f Square manajemen laba (X) terhadap perencaanaan biaya modal ekuitas (Y)  sebesar  0,055  >  0,02  maka  manajemen  laba  (X)  mempunyai  pengaruh yang  lemah  terhadap  perencaanaan  biaya  modal  ekuitas  (Y)    dan  ROA  (Z) terhadap  perencaanaan  biaya  modal  ekuitas  (Y)  sebesar  0,068  >  0,02  maka ROA  (Z)  mempunyai  pengaruh  yang  lemah  terhadap  perencaanaan  biaya modal  ekuitas  (Y).  Untuk  nilai f  Square moderating  hubungan  antara manajemen  laba  terhadap  perencanaan  biaya  modal  ekuitas  (X*Z)  tidak mempunyai pengaruh terhadap perencaanaan biaya modal ekuitas (Y) karena nilai f Square -nya sebesar 0,004 < 0,02.

## Pengaruh Manajemen Laba Terhadap Perencanaan Biaya Modal Ekuitas
Dari hasil penelitian yang telah dilakukan dalam pengujian hipotesis (h1), manajemen laba terhadap perencanaan biaya modal ekuitas memiliki nilai P Value sebesar 0,022 < 0,05 dan T Statistik sebesar 2,293 > 1,96 ini berarti ada pengaruh yang  signifikan  maka  hasil  dari  hipotesis  1  dapat  dinyatakan  bahwa  H0  ditolak dan Ha diterima artinya manajemen laba berpengaruh terhadap perencanaan biaya modal ekuitas. Pada Gambar IV. 5 hasil uji Signifikansi nilai weight dapat dilihat original  sample manajemen  laba  terhadap  perencanaan  biaya  modal  ekuitas memiliki  nilai  sebesar  0,233  yang  merupakan  nilai  koefisien  dimana  arah koefisien  ini  dapat  dijelaskan  bahwa  jika  variabel  independen  lain  nilainya  tetap dan manajemen laba (X) mengalami kenaikan 1% maka perencanaan biaya modal ekuitas  (Y)  akan  mengalami  peningkatan  sebesar  0,233  artinya  manajemen  laba berpengaruh  positif  terhadap  perencanaan  biaya  modal  ekuitas.  Pengaruh  yang yang  terjadi  pada  manajemen  laba  terhadap  perencanaan  biaya  modal  ekuitas yaitu sebesar 3,4% dan 96,6% lagi dipengaruhi oleh faktor lain.
Pengaruh Return On Assets (ROA) Memoderasi Pengaruh Manajemen Laba Terhadap Perencanaan Biaya Modal Ekuitas
Dari hasil penelitian yang telah dilakukan dalam pengujian hipotesis (h2),
Return On Assets (ROA) terhadap perencanaan biaya modal ekuitas memiliki nilai
P Value sebesar 0,018 < 0,05 dan T Statistik sebesar 2,369 > 1,96 ini berarti ada pengaruh  yang  signifikan.  Pengaruh  yang  dihasilkan  yaitu  sebesar  5%.  Untuk moderating  hubungan  antara  manajemen laba terhadap  perencanaan  biaya  modal ekuitas memiliki nilai P Value sebesar 0,581 > 0,05 dan T Statistik sebesar 0,553
<  1,96  serta  nilai  original  sampelnya  sebesar  -0,058  yang  merupakan  nilai koefisien  dimana  arah  koefisien  ini  dapat  dijelaskan  bahwa  jika  variabel independen lain nilainya tetap dan moderasi (X*Z) mengalami kenaikan 1% maka perencanaan  biaya  modal  ekuitas  (Y)  akan  mengalami  penurunan  sebesar  0,058 berarti  tidak  ada  pengaruh  yang  signifikan  maka  hasil  dari  hipotesis  2  dapat dinyatakan  bahwa  Ha  ditolak  dan  H0  diterima  artinya Return  On  Assets (ROA) tidak mampu memoderasi pengaruh manajemen laba terhadap perencanaan biaya modal ekuitas.

## PENUTUP
Manajemen  laba  terhadap  perencanaan  biaya  modal  ekuitas  diketahui bahwa  manajemen  laba  (X)  untuk  nilai P  Value sebesar  0,022  <  0,05  dan T Statistics 2,293  >  1,96  serta  nilai  original  sampelnya  sebesar  0,233  yang merupakan  nilai  koefisien  dimana  arah  koefisien ini  dapat  dijelaskan  bahwa  jika variabel  independen  lain  nilainya  tetap  dan  manajemen  laba  (X)  mengalami kenaikan  1%  maka  perencanaan  biaya  modal  ekuitas  (Y)  akan  mengalami peningkatan sebesar 0,233. Dalam hal ini dapat disimpulkan bahwa Ha diterima, artinya laba (X) berpengaruh terhadap perencaanaan biaya modal ekuitas (Y) . Return  On  Assets (ROA)  terhadap  perencaanaan  biaya  modal  ekuitas untuk  nilai P  Value sebesar  0,018  <  0,05  dan T  Statistics 2,369  >  1,96.  Tetapi untuk  nilai P  Value moderating  hubungan  antara  manajemen  laba  terhadap perencaanaan  biaya  modal  ekuitas  sebesar  0,581  >  0,05  dan T  Statistics 0,553  < 1,96  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  H0  diterima,  artinya Return  On  Assets (ROA)  tidak  mampu  untuk  memoderasi  hubungan  antara  manajemen  laba terhadap  perencanaan  biaya  modal  ekuitas.  Dalam  hal  ini Return  On  Assets (ROA)  berubah  kedudukan  sebagai  variabel  penjelas/prediktor  dimana  suatu variabel  dikatakan  yang  semula  dihipotesiskan  sebagai  variabel  moderasi,  tetapi hasil pengujian menunjukkan bahwa variabel tersebut sebagai penjelas/prediktor.

## DAFTAR PUSTAKA
Al-Aliy.  2013. Al Qur’an dan Terjemahan . Bandung: CV Penerbit Diponegoro.
Anggraeni,  Rina.  2019.  “Strategi  Pemerintah  Tarik  Investasi  Manufaktur”. https://ekbis.sindonews.com/read/1378453/34/ini-strategi-pemerintah- tarik-investasi-manufaktur-1550062730 . (diunduh pada hari selasa tanggal 01 januari 2019 pukul 19.30 wib).
Annual Report Profil Perusahaan.
Arikunto, Suharsimi. 2010. Metode Penelitian . Jakarta: PT Rineka Cipta. Aziz, Royan. 2014. “Mari Intip Saham Sektor Konsumsi” https://www.seputarforex.com/analisa/mari-intip-saham-sektor-konsumsi- yang-menarik-208100-21 , (diunduh pada hari selasa tanggal 01 april 2019 pukul 19.30 wib).
Diantimala,  Yossi.  2010.  “Pengaruh  Manajemen  Laba  Dan  Reputasi  Auditor”. Jurnal Telaah & Riset Akuntansi , Vol. 3, No. 2:126. Fahmi, Irham. 2016. Pengantar Manajemen Keuangan . Bandung: Alfabeta. Ghozali,  Imam.  2014. Structural  Equation  Modeling  Metode  Alternatif  Dengan Partial Least Square (PLS) . Semarang: Badan Penerbit UNDIP.
Hafidhuddin,  Didin,  dan  Tanjung.  2003.  Hendri. Manajemen  Syariah  Dalam Praktik . Jakarta: Gema Insani. Hariwijaya,  M..  2008. Cara  Mudah  Menyusun  Skripsi,  Tesis  dan  Disertasi , Yogyakarta: Pararaton.
Hasibuan,  Malayu  S.  P.  2014. Manajemen  Dasar,  Pengertian  Dan  Masalah . Jakarta: Bumi Aksara.
Ifonie, Regina Reizky. 2012. “Pengaruh Asimetri Informasi Dan Manajemen Laba Terhadap  Cost  Of  Equity  Capital  Pada  Perusahaan  Real  Estate  Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia”. Jurnal Ilmiah Mahasiswa Akuntansi , Vol. 1, No. 1:103-107.
Jumirin. 2011. “Pengaruh Manajemen Laba Terhadap Biaya Modal Ekuitas Pada Perusahaan  Otomotif  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia”. Jurnal Riset Akuntansi Dan Bisnis , Vol. 11, No. 2:195-198. Karim,  Adiwarman  A.  2006. Bank  Islam  Analisis  Fiqih  dan  Keuangan .  Jakarta: PT. Raja Grafindo Persada.
Kurnia,  Lisa,  dan  Arafat,  M.  Yasser.  2015.  “Pengaruh  Manajemen  Laba  Dan Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Biaya  Modal  Ekuitas    Pada  Perusahaan Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia”. Jurnal  Ilmiah Wahana Akuntansi , Vol 10, No 1:52. Manullang, M. 2005. Pengantar Manajemen Keuangan . Yogyakarta: Andi.
Munawir, S. 2004. Analisa Laporan Keuangan . Yogyakarta: Liberty. Najmudin.  2011. Manajemen  Keuangan  dan  Akuntansi  Syar’iyyah  Modern . Yogyakarta: Andi.
Noor, Juliansyah. 2012. Metode Penelitian . Jakarta: Kencana. Purnomo,  Budi  S.,  dan  Pratiwi,  Puji.  2009.  “Pengaruh  Earning  Power  Terhadap Praktek  Manajemen  Laba  (Earning  Management)”. Jurnal  Media Ekonomi , Vol. 14, No 1. Purwaningtias, Margareta Hastuti, dan Surifah. 2015. “Pengaruh Manajemen Laba Akrual Terhadap Biaya Modal Ekuitas Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  Tahun  2011-2013. Seminar Nasional  Hasil-Hasil  Penelitian  Dan  Pengabdian  LPPM  Universitas Muhammadiyah Purwokerto . Rahmawati. 2012. Teori Akuntansi Keuangan . Yogyakarta: Graha Ilmu. Riadi, Muchlisin. 2017. “Return on Assets (ROA)”.
https://www.kajianpustaka.com/2017/08/return-on-assets-roa.html (diunduh pada hari minggu tanggal 06 januari 2019 pukul 19.30 wib)
Runturambi,  Irene  V.,  Winston  Pontoh,  dkk.  2017.  “Analisis  Manajemen  Laba Pada Perusahaan Di Sektor Industri  Food  And  Beverages Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2015-2016”. Jurnal Riset Akuntansi Going Concern , Vol. 12, No. 2:859-860. Samryn,  L.  M.  2002. Akuntansi  Manajerial  Suatu  Pengantar .  Jakarta:  PT  Raja Grafindo Persada.
Siregar,  Syofian.  2010. Statistika  Deskripf  Untuk  Penelitian:  Dilengkapi Perhitungan  Manual  dan  Aplikasi  SPSS  Versi  17 .    Jakarta:  PT  Raja Grafindo Persada.
Siyoto,  Sandu,  dan  Sodik,  M.  Ali.  2015. Dasar  Metodologi  Penellitian . Yogyakarta: Literasi Media Publishing.
Solimun,  Adji  Achmad  Rinaldo  Fernandes,  dkk.  2017. Metode  Statistika Multivariate  Pemodelan  Persamaan  Struktural  (SEM)  Pendekatan WarpPLS . Malang: UB Press. Subramanyam,  K.  R.,  dan  Wild,  John  J.  2011. Analisis  Laporan  Keuangan , Jakarta: Salemba Empat.
Sugiyono, 2012. Metode Penelitian Kombinasi . Bandung: Alfabeta. Sugiyono,  2017. Metode  Penelitian  Kuantitatif,  Kualitatif  dan  R&D .  Bandung: Alfabet.
Sulistyanto,  Sri.  2014. Manajemen  Laba  Teori  Dan  Model  Empiris .  Jakarta: Grasindo.
Supangat,  Andi.  2010. Statistika:  Dalam  Kajian  Deskriptif,  Inferensi  Dan Nonparametrik . Jakarta: Kencana. Sutrisno.  2001. Manajemen  Keuangan  Teori,  Konsep  Dan  Aplikasi .  Yogyakarta: Ekonisia.
Syamsuddin, Lukman. 2004. Manajemen Keuangan Perusahaan . Jakarta: PT Raja Grafindo.
Tisnawati,  Ernie,  dan  Saefullah,  Kurniawan.  2005 Pengantar  Manajemen . Jakarta: Kencana.
Umar,  Husein.  2005. Metode  Penelitian Untuk  Skripsi  dan  Tesis  Bisnis .  Jakarta: PT. Raja Grafindo Persada.
Watung, Rosdian Widiawati, dan Ilat, Ventje. 2016. “Pengaruh Return On Asset (ROA), Net Profit Margin (NPM), dan Earning Per Share (EPS) Terhadap Harga  Saham  Pada  Perusahaan  Perbankan  Di  Bursa  Efek  Indonesia Periode 2011-2015”, Jurnal EMBA , Vol. 4, No. 2:518-529. Yadiati, Winwin. 2007. Teori Akuntansi: Suatu Pengantar . Jakarta: Kencana. Yusanto,  Muhammad  Ismail,  dan  Widjajakusuma,  Muhammad  Karebet.  2002.
Menggagas Bisnis Islami . Jakarta: Gema Insani Press.
Fitriyani,  “Pengaruh  Manajemen  Laba  Terhadap  Biaya  Modal  Ekuitas  (Pada Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia)”, Skripsi, Bandung: Program Sarjana Universitas Widyatama, 2015. https://www.maxmanroe.com/vid/manajemen/pengertian-perencanaan.html
(diunduh pada hari rabu tanggal 02 januari 2019 pukul 20.00 wib)