Jurnal Riset Akuntansi dan Perpajakan JRAP Vo. 4, No. 1, Juni 2017, hal 63-72 ISSN 2339 - 1545

## Kinerja Keuangan dan Faktor Ekonomi Makro sebagai Penentu Return Saham Perusahaan pada Jakarta Islamic Index
Ressy Thusda Permala 1 , Arles P. Ompusunggu 2
1.2 Universitas Pancasila, Jl. Srengseng Sawah, Jagakarsa, Jakarta Selatan, 12640

## A B S T R A C T
The purpose of this study is to analyze the effect of return on investment, earnings per share, interest rate, exchange rate, inflation and gross domestic product on stock returns in Indonesia Stock Exchange. The sample used were 9 issuers registered in the Jakarta Islamic Index during the period of 2008- 2014. The analysis was done by multiple regression test. The results showed that the exchange rate and the gross domestic product had a significant effect on stock return, while return on investment, earnings per share, interest rate, and inflation had no effect. Based on the results of research macroeconomic factors determining stock returns on samples tested are the exchange rate and gross  domestic  product,  but  interest  rates  and  inflation  have  no  effect.  The same is true in earnings per share and operational performance also does not affect stock returns.

## A B S T R A K
Tujuan penelitian ini adalah untuk  menganalisis pengaruh return on investment, earning per share, suku bunga, kurs, inflasi dan product domestic bruto terhadap return saham di Bursa Efek Indonesia. Sampel yang digunakan sebanyak 9 emiten yang terdaftar  dalam Jakarta Islamic Index selama periode 2008-2014. Analisis dilakukan dengan uji regresi berganda.  Hasil penelitian menunjukkan bahwa kurs dan  product domestic bruto  berpengaruh signifikan terhada return  saham, sedangkan  return on investment, earning per share, suku bunga, dan inflasi tidak berpengaruh. Berdasarkan hasil penelitian faktor ekonomi makro penentu return saham pada sampel yang diuji adalah kurs dan product domestic bruto, tetapi suku bunga dan inflasi tidak berpengaruh. Hal yang sama terbukti pada laba per saham dan kinerja operasional juga tidak mempengaruhi return saham.

## INFO ARTIKEL
JEL Classsification: E44 L16
Keywords: earning per share, exchange rates, inflation, interest rates, product domestic bruto, return on investment, stock return.

## 1.  Pendahuluan
Kondisi di pasar saham, dari awal 2008 hingga tanggal 24 Desember 2008, menunjukkan penurunan IHSG sekitar 51 persen dari 2745,85 menjadi 1336,61, indeks LQ 45 turun sekitar 55 persen dari 599,82 menjadi 265,34, sementara indeks Jakarta Islamic Index (JII) turun sekitar 56 persen dari 493,01 menjadi 215,97. JII turun terendah, setelah pada 2007 meningkat tajam
*Email Korespondensi: 1 juang_82@yahoo.com, 2 indotaxsolution@gmail.com
akibat kenaikan saham sektor komoditi hingga pertengahan 2008. Komposisi sektor komoditas dalam perhitungan IHSG, LQ45 maupun JII,  juga  menjadi  salah  satu  pemicu  terbesar penurunan indeks.
Return saham merupakan kandidat yang baik sebagai indikator penting dalam per- ekonomian. Pasar modal salah satu representasi
Ressy Thusda Permala, Arles P. Ompusunggu: Kinerja Keuangan dan...
dari perkembangan perekonomian suatu negara, dimana hampir semua industri yang ada di dalam suatu negara terwakili di dalam pasar modal.(Tangjitprom,2012). Instrumen berbasis  syariah  di  pasar  modal                                   Indonesia  sangat diperlukan, mengingat penduduk Indonesia yang sebagian besar umat Islam. Produk pada pasar modal syariah yang paling dikenal masyarakat adalah saham. Pilihan investor terhadap saham perusahaan yang tergabung dalam saham syariah juga tidak terlepas dari adanya return yang diharapkan. Return saham non syariah mempunyai tingkat return yang lebih tinggi dibandingkan saham syariah. Hal ini menunjukkan bahwa saham syariah masih menghasilkan return yang rendah. (Andi,2012). Perhitungan return tahunan pada JII dan IHSG menunjukkan bahwa nilai return yang diberikan indeks JII yaitu 10 persen, lebih rendah dibandingkan return yang diberikan IHSG sebesar 14 persen. Perhitungan simpangan dari pergerakan harga saham pada indeks JII yaitu sebesar 8,26 persen lebih besar dibandingkan pada indeks IHSG yaitu sebesar 7,66 persen. Secara umum hal ini menunjukkan resiko pada indeks JII lebih besar dibandingkan indeks IHSG, walaupun return indeks JII lebih rendah dibandingkan indeks IHSG. (Pratiti,2014).
Return saham emiten yang terdaftar dalam Jakarta Islamic Index periode 2007-2008 dapat terlihat pada gambar 1.1 berikut ini :
Saham syariah yang terdaftar dalam Jakarta Islamic Index (JII) yang merupakan saham pilihan tidak otomatis memberikan return saham yang positif. Pada periode krisis ekonomi yaitu  periode 2008 dan 2013, mayoritas saham emiten JII memberikan return saham negatif. (Nur, 2013). Penurunan yang sangat signifikan terjadi pada periode 2008, dimana return saham syariah yang terdaftar dalam Jakarta Islamic Index (JII)  mencapai titik terendah yaitu sebesar -277 persen.
Penelitian ini ingin mengungkap sejauh mana emiten yang terdaftar dalam Jakarta Islamic Index (JII) di Bursa Efek Indonesia mampu memberikan return saham yang optimal kepada investor melalui informasi intern . Pada penelitian ini informasi intern dibatasi  hanya berupa Return on Investment (ROI) dan Earning per Share (EPS) . Selain informasi intern , pada penelitian ini juga menggunakan informasi ekstern , berupa kondisi makro ekonomi, yang meliputi: suku bunga, kurs , inflasi dan Product Domestic Bruto (PDB).

## 2.  Telaah Teori dan Pengembangan Hipotesis
Godfrey et al. (2006) mengatakan teori signal  berbicara  mengenai  manajer  yang menggunakan akun-akun dalam laporan keuangan untuk memberikan tanda atau signal harapan dan tujuan masa depan. Menurut teori
Sumber : Data yahoofinance yang diolah
Gambar 1. Return Saham Emiten Jakarta Islamic Index Periode 2007 - 2014
Jurnal Riset Akuntansi dan Perpajakan JRAP Vo. 4, No. 1, Juni 2017, hal 63-72 ISSN 2339 - 1545
ini, jika manajer mengharapkan suatu tingkat pertumbuhan perusahaan yang tinggi di masa depan, mereka akan berusaha memberikan signal itu terhadap investor melalui akun-akun. Manajer dari perusahaan lain yang memiliki kinerja yang baik akan memiliki insentif  yang sama, dan manajer dari perusahaan dengan kinerja rata-rata akan memiliki insentif untuk melaporkan berita yang positif sehingga mereka tidak dianggap berkinerja buruk.
Pengaruh Return  on  Investment terhadap return saham Return on Investment (ROI) merupakan rasio yang digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam menghasilkan keuntungan. ROI umumnya digunakan investor sebagai pedoman dalam membuat keputusan investasi. Perusahaan yang mampu menghasilkan laba yang besar dapat mendorong minat investor untuk menanamkan modaya di perusahaan tersebut, karena investor menganggap bahwa perusahaan yang mampu menghasilkan laba yang besar akan memberikan return atau deviden yang besar pula, sehingga dapat meningkatkan kekayaan investor (Kennedy,dkk,2009). Pernyataan tersebut didukung oleh penelitian Yunita (2014) dan  Harry (2010), yang menyatakan bahwa ROI berpengaruh terhadap return saham.
H1: Return on Investment berpengaruh terhadap return saham.
Pengaruh Earning Per Share (EPS) terhadap Return Saham
Husnan (2005:328) menyatakan bahwa alat ukur yang biasa dipakai investor untuk menilai tingkat profitabilitas suatu saham adalah Earning per Share (EPS). Investor seringkali memusatkan perhatian pada EPS dalam melakukan analisis, karena  mencerminkan  kombinasi  dari  berbagai faktor yang mempengaruhi tingkat keuntungan atau laba suatu perusahaan.
Penelitian Chen (2006), Vida (2006), Renzia (2007), Kurniawan (2013), Angraghini
(2014) mendukung pernyataan tersebut, dimana menunjukkan adanya pengaruh dari Earning per Share terhadap return saham.
H2: Earning per Share berpengaruh terhadap return saham.
Pengaruh Suku Bunga (BI Rate ) Terhadap Return Saham
Menurut laporan perekonomian Indonesia (2005: 115), BI rate adalah suku bunga kebijakan moneter ( policy rate ) dengan tenor satu bulan yang leveya ditetapkan dalam Rapat Dewan Gubernur dan diumumkan pada publik oleh  Bank  Indonesia  secara  periodik  untuk jangka waktu tertentu. Secara eksternal BI rate ini akan diacu oleh pelaku pasar dalam penetuan suku bunga Pasar Uang Antar Bank (PUAB), deposito dan kredit.
Penelitian Wongbangpo dan Sharma (2002), Suyanto (2007), Azwin (2010) S Mbulawa (2015), mendukung pernyataan bahwa suku bunga berpengaruh terhadap return saham. H3: Suku bunga  berpengaruh terhadap return saham.
Pengaruh Kurs Terhadap Return Saham
Menurut Mansur (2009), kurs valuta asing adalah salah satu alat pengukur yang digunakan dalam menilai kekuatan suatu perekonomian. Kurs menunjukkan banyaknya uang dalam negeri yang diperlukan untuk membeli satu unit valuta asing tertentu. Fluktuasi nilai tukar rupiah terhadap mata uang asing akan sangat mempengaruhi iklim investasi dalam negeri, terutama pasar modal.
Penelitian Subao (2009), Adjasi dkk (2008), Ratna (2009), Suskim dan Maria (2013), mendukung pernyataan tersebut dimana kurs berpengaruh terhadap return saham.
H4:  Kurs berpengaruh terhadap return saham
Pengaruh Inflasi Terhadap Return Saham
Purnomo (2013:107) Inflasi adalah kondisi saat  harga-harga  barang  /  jasa  secara  umum
Ressy Thusda Permala, Arles P. Ompusunggu: Kinerja Keuangan dan...
mengalami kenaikan terus-menerus sehingga dapat menurunkan nilai mata uang di negara setempat.  Inflasi  yang  tinggi  akan  berdampak pada lesunya perekonomian masyarakat maupun emiten yang ber-sangkutan, sehingga akan mengurangi kinerja keuangan perusahaan dan pada akhirnya akan menurunkan nilai return saham emiten yang bersangkutan.
Penelitian Ugur (2005), Ratna (2009), Yeh and Chi (2009), Nurhakim (2010), Agbaje (2013),  mendukung  pernyataan  bahwa  inflasi berpengaruh  terhadap return saham.
H5:  Inflasi berpengaruh terhadap return saham.
Pengaruh Product  Domestic  Bruto (PDB) terhadap Return Saham
Sukirno (2008) Product  Domestic  Bruto (PDB)  dapat diartikan sebagai nilai barang dan jasa akhir yang dihasilkan oleh berbagai unit produksi di wilayah suatu negara dalam jangka waktu setahun. Produk Dometik Bruto perkapita seringkali dijadikan acuan sebagai pertimbangan untuk melihat perkembangan ekonomi suatu negara. Semakin tinggi PDB maka diasumsikan bahwa kegiatan perekonomian negara tahun tersebut mengalami peningkatan dan ini dapat dijadikan indikator akan adanya keuntungan untuk menanamkan saham atau membeli saham perusahaan – perusahaan yang terdaftar di bursa efek (Nurul,2013).
Pernyataan tersebut didukung oleh hasil penelitian Hokker (2004), Reddy (2012), Nazwar (2008), Zulbeti (2010), bahwa PDB berpengaruh terhadap return saham.
H6:  PDB berpengaruh terhadap return saham.
Pengaruh Return  on  Investment (ROI), Earning per Share (EPS), Suku Bunga, Kurs, Inflasi,  dan Product  Domestic  Bruto (PDB) Terhadap Return Saham.
Informasi internal tentang kinerja perusahaan  yang  dapat  diketahui  melalui return on investment (ROI) dan earning per share (EPS) sangat penting untuk di perhatikan
dan tidak bisa diabaikan begitu saja terhadap return saham selain itu yang juga tidak kalah penting adalah informasi eksternal berupa suku bunga, kurs, inflasi, dan product domestic bruto (PDB).
Pernyataan tersebut sejalan dengan penelitian Yunita (2014) yang telah membuktikan bahwa ROI dan EPS berpengaruh terhadap return saham. M Khoirul (2013), menyimpulkan bahwa variabel ekonomi makro yang meliputi kurs,  inflasi  dan  suku  bunga  berpengaruh terhadap return saham.
H7: Return on Investment (ROI), Earning per Share (EPS),  suku  bunga,  kurs,  inflasi, dan Product Domestic Bruto (PDB) secara simultan berpengaruh terhadap return saham.
Berikut adalah tabel rangkuman matrix riset tentang variabel independen (ROI, EPS, suku bunga, kurs, inflasi dan PDB yang berpengaruh signifikan  dan  berpengaruh  tidak  signifikan terhadap variabel dependen ( return saham).
Jurnal Riset Akuntansi dan Perpajakan JRAP Vo. 4, No. 1, Juni 2017, hal 63-72 ISSN 2339 - 1545

## 3. Metode
Variabel penelitian ini enam variabel independen yaitu ROI, EPS, suku bunga, kurs, inflasi  dan  PDB,  dimana  variabel  dependen adalah return saham. Dalam penelitian ini return saham diukur dengan selisih antara harga saham periode saat ini dengan harga saham pada periode sebelumnya dibagi dengan harga saham periode sebelumnya. ROI diukur dengan Earning After Tax dibagi total aktiva. EPS diukur  dengan laba bersih dibagi jumlah saham beredar. Suku bunga (BI rate) diukur dengan jumlah tingkat suku bunga periode bulanan selama setahun dibagi jumlah periode waktu selama setahun. Kurs diukur dengan kurs jual ditambah kurs beli  dibagi  dua.  Inflasi  diukur  dengan  Indeks Harga Konsumen, yaitu harga pada periode-n dibagi harga pada periode sebelumnya dikali 100 persen. PDB diukur dengan PDB tahun ke-n dikurangan PDB tahun sebelumnya dibagi PDB tahun sebelumnya dikali 100 persen.
Metode pemilihan sampel yang digunakan dalam penelitian ini adalah purposive sampling, yaitu penentuan sampel dengan berdasar- kan pada kriteria-kriteria tertentu. Sugiyono
(2013:85). Kriteria-kriteria yang digunakan
dalam penelitian ini sebagai berikut :
1.  Emiten yang termasuk dalam kelompok
Jakarta Islamic Index (JII) yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama periode penelitian yaitu tahun 2008 - 2014 (7 tahun).
2.  Menerbitkan laporan keuangan tahunan dan  tersedia  secara  berturut-turut  selama periode penelitian tahun 2008 – 2014.
3.  Semua data yang dibutuhkan dapat tersedia selama periode penelitian tahun 2008 – 2014.
Berdasarkan kriteria-kriteria tersebut diatas, maka yang dapat dijadikan sampel dalam penelitian ini berjumlah 9 emiten, yang dapat dilihat pada tabel 2
Tabel 1. Rangkuman Matrix Riset tentang Return Saham No Variabel Independen Variabel Dependen Berpengaruh Signifikan Berpengaruh tidak Signifikan 1. ROI Harry (2010), Anggragini (2014). Harjono (2010), Getereida (2012), Auliyah & Hamzah (2006), Eka (2010). 2. EPS Renzia (2007), Kurniawan (2013), Virda (2006), Chen (2006). Auliyah & Hamzah (2006),  Eka (2010). 3. Suku Bunga Murti (2005), Wongbangpo dan Sharma (2002), Suyanto (2007), Azwin (2010) S Mbulawa (2015). Sari (2012), Dheny (2014). 4. Kurs Subao (2009), Adjasi dkk (2008), Ratna (2009), Suskim dan Maria (2013). Azwin&Mirza (2010) 5. Inflasi Ugur (2005), Ratna (2009), Yeh and Chi (2009), Nurhakim (2010), Agbaje (2013). Mariesa (2007), Sari, dkk (2012), Mia (2010). 6. PDB Hokker (2004), Reddy (2012), Nazwar (2008), Zulbeti (2010). Thobarry(2009).
Ressy Thusda Permala, Arles P. Ompusunggu: Kinerja Keuangan dan...
Tabel 2. Daftar nama emiten yang termasuk Jakarta Islamic Index Periode  2008 – 2014 No Nama Perusahaan Kode 1 PT Astra Agro Lestari Tbk AALI 2 PT Antam (Persero) Tbk ANTM 3 PT International Nickel Indonesia Tbk INCO 4 PT Indocement Tunggal Prakarsa Tbk INTP 5 PT Kalbe Farma Tbk KLBF 6 PT Bukit Asam (Persero) Tbk PTBA 7 PT Semen Indonesia (Persero) Tbk SMGR 8 PT Telekomunikasi Indonesia (Persero) Tbk TLKM 9 PT Unilever Tbk UNVR Keterangan :
X1 = Return on Investment X2 = Earning per Share X3 =  Suku Bunga X4 =  Kurs X5 =  Inflasi
X6 = Product Domestic Bruto ε    = Error Term
Berdasarkan  definisi  variabel  penelitian  di atas,  maka  operasionalisasi variabel penelitian ini dapat ditunjukkan pada tabel sebagai berikut:
Data penelitian ini merupakan data sekunder yaitu gabungan time series dan cross sectional disebut pooled data , yaitu berupa data keuangan serta berbagai informasi yang dibutuhkan dalam penelitian ini, yang  diperoleh melalui website resmi di Bursa Efek Indonesia www.idx.co.id , Bank Indonesia www.bi.co.id , Yahoo Finance www.yahoofinance.com , dan masing-masing website emiten yang termasuk dalam Jakarta Islamic Index secara  berturut  – turut selama periode 2008 – 2014. Pengumpulan data menggunakan teknik dokumentasi dengan tipe pooled data .
Teknik analisis yang digunakan untuk menguji  hipotesis dengan menggunakan analisa regresi linear berganda. Dalam analisis regresi akan dicari persamaan regresi (koefisien regresi) dan nilai koefisien determinasinya.
Persamaan regresi linear berganda digunakan untuk mengetahui elastisitas variabel independen terhadap variabel dependen. Persamaan ini akan digunakan untuk melihat seberapa besar perubahan pada variabel independen yang akan mempengaruhi variabel dependennya. Persamaan yang akan dihasilkan adalah :
Return Saham  =  α + X1 + X2 + X3 + X4 + X5 +X6 + ε
Jurnal Riset Akuntansi dan Perpajakan JRAP Vo. 4, No. 1, Juni 2017, hal 63-72 ISSN 2339 - 1545
Tabel 3. Operasional variabel No Variabel Sub Variabel Indikator Skala Pengukuran Referensi 1 (Y) = Return Saham Return Saham Realisasi Rasio Pinangkaan, 2012 2 (X1)= ROI Return on Total Asset Rasio Yoga,dkk, 2014 3 (X2)= EPS Jumlah saham biasa yang beredar Laba Bersih Total Saham Beredar Rasio Kurniawan,2013 4 (X3) = Suku Bunga BI Rate Jumlah tingkat suku bunga periode bulanan selama setahun Rasio Neny, 2014 Jumlah  periode waktu selama setahun 5 (X4)= Kurs Nilai tukar rupiah terhadap dollar US. Kurs Tengah = Kurs Jual + Kurs Bel i 2 Rasio Roshinta,2014 6 (X5)= Inflasi Indeks Harga Konsumen (IHK) Rasio Akhmad, 2007 7 (X6)= PDB PDB riil (atas dasar harga konstan) PDB x – PDB x-1 x100% PDB x-1 Rasio Ike, 2013

## 4.  Hasil Penelitian dan Pembahasan
Melalui  uji  grafik  dan  uji  statistik Kolmo- gorov-Smirnov, dapat disimpulkan dalam model regresi, variabel pengganggu atau residual memiliki distribusi normal. Hasil uji multikolinearitas terlihat bahwa model regresi dinyatakan bebas dari multikolinieritas karena memiliki nilai Tolerance di atas 0,10 dan nilai Variance  Inflation  Factor  (VIF) dibawah 10. Artinya dalam model regresi tidak terjadi korelasi antar variabel independen. Dari hasil uji  Durbin – Watson (DW) diperoleh hasil DW diatas d u dan di bawah nilai 4-d u . Sehingga dapat disimpulkan tidak terjadi aurokorelasi positif maupun negatif. Hasil analisis grafik scatterplot dan uji spearman’s rho, diperoleh kesimpulan tidak terjadi heteroskedastisitas. Artinya dalam model  regresi tidak terjadi ketidaksamaan
variance  dari  residual  satu  pengamatan  ke pengamatan yang lainnya.
Ketepatan fungsi regresi sampel dalam menaksir nilai aktual dapat dinilai dengan Goodness of Fit- nya.  Secara  statistik setidaknya ini dapat diukur dari nilai koefisien determinasinya, nilai statistik t dan nilai statistik F. Dari hasil penelitian didapat nilai Adjusted R 2 sebesar 0,60. Hal ini berarti, sebesar 60
%  variasi  yang  terjadi  pada  variabel Return Saham disebabkan oleh pengaruh ROI, EPS, suku bunga, kurs, inflasi dan PDB dan sisanya sebesar 40% dipengaruhi oleh faktor lain yang tidak dimasukan dalam model regresi, seperti : Devident Payout , CR, PER, EVA,ROE, ROA, TAT dan DER, tingkat pengangguran, transaksi berjalan dan defisit anggaran.
Ressy Thusda Permala, Arles P. Ompusunggu: Kinerja Keuangan dan...

## Tabel 4. Hasil Uji Return Saham
Variabel                 t hitung             sig t         ket
Sig F Adjusted R 2 ROI 1.079 .285 Tidak Signifikan      0.000 0.600 EPS 1.935 .058       Tidak Signifikan Suku Bunga        -1.483                   .144        Tidak Signifikan Kurs -5.335 .000 Signifikan Inflasi                    -.885                   .380        Tidak Signifikan
PDB                      5.174                   .000        Signifikan
H6 : PDB berpengaruh terhadap variabel return saham, hal ini dibuktikan bahwa t
hitung > t tabel (5.174>2.003). Artinya  PDB berpengaruh terhadap return saham. Pengaruh  PDB  positif  dan  signifikan terhadap return saham.
H7 :  ROI, EPS, suku bunga,  Kurs, inflasi dan PDB  secara  bersama-sama  (simultan) berpengaruh terhadap variabel return saham. Maka H 7 Diterima, bahwa semua ROI,  EPS,  suku  bunga,    Kurs,  inflasi dan    PDB  secara  simultan  berpengaruh terhadap return saham. Hal ini karena nilai F hitung lebih besar daripada F tabel (16.524>2.27).

## 5.  Simpulan, Keterbatasan, dan Implikasi
Hasil Penelitian
Return on Investment (ROI) berpengaruh positif  namun  tidak  signifikan  terhadap return saham emiten yang terdaftar dalam Jakarta Islamic Index. Earning per Share (EPS) berpengaruh  positif  namun  tidak  signifikan terhadap return saham emiten yang terdaftar dalam Jakarta Islamic Index. Suku bunga berpengaruh  negatif  namun  tidak  signifikan terhadap return saham emiten yang terdaftar dalam Jakarta Islamic Index Kurs berpengaruh negatif  dan  signifikan  terhadap return saham emiten yang terdaftar dalam Jakarta Islamic Index. Inflasi  berpengaruh negatif namun tidak signifikan  terhadap return saham emiten yang
H 1 :  ROI berpengaruh terhadap return saham , dari hasil pengujian H 1 ditolak, hal ini karena t hitung < t tabel (1.079<2.003). Artinya,
ROI  berpengaruh terhadap return saham . Pengaruh ROI positif namuntidak signifikan terhadap return saham.
H 2 :  EPS berpengaruh terhadap return saham , dari hasil pengujian H 2 ditolak, hal ini karenat hitung < t tabel (1.935<2.003). Artinya EPSberpengaruhterhadap return saham . Pengaruh EPS positif namun tidak signifikan terhadap return saham.
H 3 :  Suku bunga berpengaruh terhadap return saham , dari hasil pengujian H 3 ditolak, hal ini karena t hitung < t tabel (1.483<2.003).
Artinya suku bunga  berpengaruh terhadap return saham. Pengaruh suku bunga negatif  namun  tidak  signifikan  terhadap return saham.
H 4 :  kurs berpengaruh terhadap return saham , hal ini dibuktikan bahwa t hitung > t tabel (5.335>2.003). Artinya, kurs berpengaruh terhadap return saham . Pengaruh Kurs negatif  dan  signifikan  terhadap return saham.
H 5 :  Inflasi  berpengaruh  terhadap  variabel return saham, dari hasil pengujian H 5 ditolak, hal ini karena t hitung < t tabel (0.885<2.003).  Artinya,  inflasi berpengaruh terhadap return saham. Pengaruh  Inflasi  negatif  namun  tidak signifikan terhadap return saham.
Jurnal Riset Akuntansi dan Perpajakan JRAP Vo. 4, No. 1, Juni 2017, hal 63-72 ISSN 2339 - 1545
terdaftar dalam Jakarta Islamic Index. Product Domestic Bruto (PDB) berpengaruh positif dan signifikan  terhadap return saham emiten yang terdaftar dalam Jakarta Islamic Index. Hasil penelitian ini menyatakan bahwa variabel dependen di pengaruhi oleh variabel independen  sebesar  60  %  dan  sisanya  sebesar 40  %  di  pengaruhi  oleh  faktor-faktor  lain yang tidak masuk dalam model penelitian ini. Penelitian ini terbatas pada saham emiten yang selama periode penelitian 2008 – 2014 berturut – turut terdaftar  dalam Jakarta Islamic Index di Bursa Efek Indonesia, sehingga hanya ada 9  emiten.  Penelitian  ini  hanya  mencakup  pada periode penelitian selama 7 tahun yaitu tahun 2008 – 2014 saja, sehingga data penelitian yang diperoleh masih dalam waktu terbatas dan belum dapat digeneralisasi untuk periode yang lebih panjang.
Hasil penelitian dapat dijadikan referensi agar dapat mengambil kebijakan yang akan mempengaruhi perkembangan saham syariah di Bursa Efek Indonesia, khususnya yang terdaftar di Jakarta Islamic Index. Bagi investor, hasil riset dapat digunakan sebagai pertimbangan mengambil keputusan untuk berinvestasi di pasar modal, khususnya pada saham syariah yang termasuk Jakarta Islamic Index , informasi mengenai kurs dan PDB sangat layak untuk dicermati karena secara parsial variabel kurs dan PDB  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap return saham. Emiten dapat mencermati perilaku investor di pasar modal dengan memahami motif investor sehingga mampu menyusun strategi perusahaan untuk menarik minat para investor untuk menanamkan  modalnya pada perusahaan. Penelitian yang akan datang dapat mengambil sampel seluruh saham syariah yang tergabung dalam Indeks Saham Syariah Indonesia(ISSI) sebagai obyek penelitian.

## Daftar Referensi
Adjasi, Charles. Harvey, Simon K dan Agyapoing, Daniel Akwesi. The Exponential Generalised Autoregressive Conditional Heteroskedascity (EGARCH) Model Effect of Exchange Rate Volatility on the Ghana Stock Exchange. African Journal of  Accounting,  Economics,  Finance  and Banking Research, Vol. 3, No. 3, December 2008.
Agbaje,  Omosola  M    and  Ibrahim,  Taofik Mohammed . The  Relationship  Between Stock  Return  and  Inflation  in  Nigeria. European Scientific Journal,                  February 2013, Vol.9 No.4.Bank Indonesia (2003- 2010). Laporan Perekonomian Indonesia, Bank Indonesia, Jakarta.
Beams, F. A., J. H. Anthony, R. P. Clement, dan S. H. Lowensohn, 2012, Advanced Accounting, Eleventh Edition, United States of America: Pearson Education Ltd.
Bernanke, Ben S., & Kenneth. (2004). What explains the stock market’s reaction to federal reserve policy.
Brigham, Eugene F and Joel F.Houston, 2006. Dasar-Dasar Manajemen Keuangan , alih bahasa Ali Akbar Yulianto, Buku satu, Edisi sepuluh, PT. Salemba Empat, Jakarta.
Chen., Zhang., Ganesh, 2006, “Financial Distress Predicton in China”, Review of  Pasific  Basic  Financial  Markets  and Policies, Vol, 9, Iss, 2, p, 317
Fuadi, Dheny Wahyu. 2013. Analisis Pengaruh Suku  Bunga,  Volume  Perdagangan  dan Kurs Terhadap Return Saham , Thesis, Universitas Diponegoro, Semarang. Godfrey Jayne, et al. 2010. Accounting Theory, Sevent Edition. John Wiley Sons Australian Ltd.
Hamzah, Andi. Analisa Ekonomi Makro , Industri dan Karakteristik Perusahaan Terhadap  Beta  Saham  Syariah” . Jurnal Hukum Islam&Ekonomi STAIN Malikussaleh,Lhokseumawe, Volume 1, No.2, Juli-Desember,2010.
Hanafi  Dr.,  M.B.A.&Prof.Dr.Abdul  Halim. 2007. Analisis Laporan Keuangan , UPP Hartono, Jogiyanto, 2008. Teori Portofolio dan Analisis Investasi, Edisi 5, BPFE, Yogyakarta. Hasanah, Nur Aida. 2013. Pengaruh Likuiditas Terhadap Return Saham pada Perusahaan yang Terdaftar di JII. Universitas Pendidikan Indonesia. Hokker, Mark A. 2004. “ Macroeconomic Factors and Emerging Market Equity Returns : A  Bayesian  Model  Selection  Approach”. Emerging Markets Review 5 :379-387. Huda,Nurul dan Mustafa Edwin Nasution. 2007.
Investasi  Pada Pasar Modal  Syari’ah. Jakarta : Kencana.
Husnan, Suad. 2005. Dasar-dasar Teori Portofolio dan Analisis Sekuritas, edisi 4,
Yogyakarta : UPP AMP YKPN.
Jogiyanto, H.M. (2009). Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Edisi Ketujuh. BPFE. Yogyakarta. Lestari, Murti. Pengaruh Variabel Makro Terhadap  Return  Saham    Di  Bursa  Efek Jakarta, Pendekatan Beberapa Model, SNA VII, Solo, 15-16 September, Hal 504-513. 2005.
Meta, Rayun Sekar, 2005. Perbedaan Pengaruh Inflasi, Suku Bunga dan Nilai Tukar Rupiah/ US Dollar Terhadap Return Saham. Jurnal Ekonomi STUE  Surakarta, Oktober,2005. Mulyani, Neny. 2014. Analisis Pengaruh Inflasi, suku bunga, nilai tukar dan PDB terhadap Jakarta Islamic Index. Jurnal Bisnis dan Manajemen Eksekutif Vol.1 No.1, artikel 10.  Program  Pascasarjana  Universitas Terbuka.
Nazwar, Chairul. 2010. Analisis Pengaruh Variabel Makro Ekonomi Trehadap Return Saham Syariah di Indonesia. Jurnal Perencanaan dan Pengembangan Wilayah. Prihartini,  Ratna.  Analisis  Pengaruh  Inflasi, Nilai Tukar, ROA, DER, dan CR terhadap Return Saham. Tesis UNDIP. 2009.
Purnomo,  R.  Serfianto,  Cita Yustisia  Serfiyani, dan Iswi Hariyani, 2013, Pasar Uang & Pasar Valas. Jakarta: PT. Gramedia Pustaka Utama. Reddy, D.V. Lokeswar. 2012. Impact of Inflation and GDP on Stock Market Returns in India. International Journal of Advanced Research in Management and Social Science. Vol.1, No.6.
Sugiyono. 2013. Metode penelitian Kuantitatif Kualitatif dan R&D. Bandung : Alfabeta. Sukirno, Sadono. 2008. Makro Ekonomi. Ekonomi  Teori Pengantar. Edisi 3 Jakarta
: PT. Raja Grafindo Persada.
Sunardi, Harjono. 2010. Pengaruh Penilaian Kinerja dengan ROI dan EVA terhadap Return Saham pada Perusahaan yang Tergabung  dalam  Indeks  LQ45  di  Bursa Efek Indonesia. Jurnal akuntansi vol.2 no.1, hal. 70-92. Universitas Kristen Maranatha, Bandung.
Suwito, Ferry. 2012. Analisis Pengaruh BI rate,
Inflasi,  dan  IHSG  Terhadap  return  Saham Sektor Perbankan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia (Studi Empiris Periode 2007-2011). Tesis, Fakultas Ekonomi, UI. Suyanto.2007. Analisis Pengaruh Nilai Tukar Uang,  Suku  Bunga  dan  Inflasi  Terhadap Return Saham Sektor Properti yang Tercatat di Bursa Efek Jakarta. Tesis. UNDIP.
Tangjitprom,Nopphon. Macroeconomic Factors of Emerging Stock Market : The Evidence
From Thailand. Vo.3, No.2, April 2012. Tungka, Mariesa. 2007. Analisa Pengaruh SBI,
Kurs,  Inflasi  dan  IHSG  terhadap  Return Saham (Studi pada saham-saham LQ45 di Bursa Efek Jakarta). Tesis. FE UI. Ugur, S., & Ramazan, S. 2005. Inflation, Stock Returns, and Real Activity in Turkey . The Empirical  Economics  Letters  Vol,  4  (3), hlm.181-192.
Zulbetti, Rita. 2010. Pengaruh Rasio-Rasio dan Faktor-Faktor Makroekonomi Terhadap Return Saham.