## 1.   Pendahuluan
Pasar  modal  mempunyai  posisi  yang strategis  dan  penting  bagi  investor,  dunia investasi dan suatu negara pada era digitalisasi ekonomi  pada  saat  ini,  karena  pasar  modal tidak  lagi  hanya  sekedar  tempat  bertemunya para  investor  yang  ingin  berinvestasi  di  pasar modal dan korporasi yang ingin mencari dana lewat  pasar  modal,  akan  tetapi  telah  menjadi
salah  satu  indikator  yang  dapat  memberikan isyarat  dan  menggambarkan  akan  keadaan perekonomian  yang  terjadi  pada  suatu  negara yang  dapat  dijadikan  petunjuk  dan  bahan pertimbangan  untuk  melakukan  keputusan investasi. Pergerakan serta fenomena indikator ekonomi yang berasal dari faktor fundamental keuangan serta variabel makro eknomi sebagai faktor  yang  kecenderunganya  menyebabkan terjadinya kenaikan dan penurunan nilai indeks

## Faktor-Faktor Fundamental, Kondisi Makro Ekonomi dan Return Saham Perusahaan Pertambangan  di Bursa Efek Indonesia
Sailendra 1 , Suratno²
¹Universitas Pancasila, Jl. Srengseng Sawah, Jagakarsa, Jakarta Selatan 12640 ²Universitas Esa Unggul, Jalan Arjuna Utara No.9, Kebon Jeruk - Jakarta Barat 11510
I N F O   A R T I K E L
JEL Classification: G14 F62
Keywords: debt to equity ratio, return on equity, total asset turnover, price to book value, inflation,  stocks return

## A  B  S  T  R  A  C  T
The main goal is to get investors to invest a high return. The mining company is an industry sector that gives investors hope to get high returns because the sector is undergoing a lot of changes in regulation since 2008. The government has tried to protect the export of raw materials mining and requires employers to process before being exported. Macroeconomic conditions  and  fundamental  factor  is  that  many  factors  affect  stock prices. This study aimed to prove the effect of fundamental factors and macroeconomic  conditions  toward  stock  returns  on  mining  companies. The  results  showed  that  there  are  significant  fundamental  factors  and macroeconomic  conditions  toward  stock  returns.  Fundamental  factors that affect the return is the ratio of price to book value, while the macro- economic conditions which proved to affect the return is inflation

## A  B  S  T  R  A  K
Tujuan  utama  investor  berinvestasi  adalah  mendapatkan return yang  tinggi.  Perusahaan  tambang  merupakan  sektor  industri  yang memberikan  harapan  investor  untuk  mendapatkan  return  tinggi  karena sektor  ini  mengalami  banyak  perubahan  regulasi  sejak  tahun  2008. Pemerintah  berupaya  memproteksi  ekspor  bahan  mentah  tambang  dan mewajibkan  pengusaha  untuk  mengolahnya  sebelum  diekspor.  Kondisi ekonomi makro dan faktor fundamental merupakan faktor yang banyak mempengaruhi harga saham. Penelitian ini bertujuan untuk membuktikan pengaruh  faktor  fundamental  dan  kondisi  ekonomi  makro  terhadap return saham pada perusahaan tambang. Hasil penelitian adalah terdapat pengaruh faktor fundamental dan kondisi ekonomi makro terhadap return saham.  Faktor  fundamental  yang  ditemukan  berpengaruh  adalah  rasio price  to  book  value ,  sedangkan  kondisi  ekonomi  makro  yang  terbukti berpengaruh adalah inflasi.
harga  saham  selalu  berpengaruh  terhadap return saham, merupakan refleksi atas aktifitas perdagangan  saham  dipasar  modal  yang  patut dicermati oleh investor.
Saham  yang  dijual  di  bursa  efek  oleh perusahaan-perusahaan  yang  telah  terbuka (go-public) ,  salah  satu  komoditas  investasi yang  tergolong  beresiko  tinggi,  karena  sifat komoditasnya  yang  sangat  rentan  terhadap pengaruh perubahan yang ada dilingkunganya, baik  itu  faktor    fundamental  keuangan  yang berasal  dari  dalam,  serta  pengaruh  ekonomi, politik  dan  yang  berasal  dari  luar  perusahaan baik  yang  berasal  dari  dalam  negeri  ataupun luar  negeri  yang  dapat  memberikan  dampak serta  pengaruh  positif  ataupun  negatif,  secara langsung  ataupun  tidak  langsung,  yang  akan mempengaruhi harga dan tingkat return saham
yang diperjual belikan di pasar modal. Asimetri informasi dan adanya persepsi informasi yang tidak sama antara investor satu dengan  yang  lainnya  sesuai  dengan  data  dan informasi yang mereka miliki serta kepentingan yang  berbeda  untuk  keuntungan  masing- masing  pihak  merupakan  faktor  utama  yang dapat  menyebabkan harga saham berubah dari waktu ke waktu. Dalam melakukan pemilihan investasi, informasi di pasar modal akan selalu dipengaruhi  oleh  informasi  fundamental  dan informasi  teknikal  (Chung,  1997).  Informasi fundamental ialah informasi yang berhubungan dengan kinerja serta kondisi internal perusahaan yang terdiri dari variabel-variabel fundamental keuangan yang mestinya bisa dikontrol, analisis ini  bermula  dari  siklus  perusahaan  secara umum,  selanjutnya  ke  sektor  industrinya, dan  kemudian  evaluasi  terhadap  harga  dan
return saham  yang  diterbitkan.  Menurut  Ang (1997)  jika  kondisi  atau  indikator  makro ekonomi  mendatang  diperkirakan  jelek,  maka kemungkinan besar refleksi indeks harga saham menurun, demikian pula sebaliknya. Pergerakan serta fenomena indikator ekonomi yang berasal dari faktor fundamental keuangan serta variabel makro  sebagai  faktor  yang  kecenderunganya menyebabkan  terjadinya  kenaikan  dan penurunan  nilai  indeks  harga  saham  selalu berpengaruh  terhadap  tingkat  return  saham, merupakan  refleksi  atas  aktifitas  perdagangan saham di pasar modal, menjadikanya menarik untuk dianalisis. Data perubahan return saham rata-rata  pada  perusahaan  pertambangan  yang terdaftar  di  BEI  pada  periode  2007  –  2011, dapat dilihat pada Gambar 1. sebagai berikut:
Penelitian  atas  pengaruh  variabel fundamental keuangan dan makro ekonomi yang dihubungkan dengan return saham telah banyak dilakukan  oleh  peneliti  terdahulu,  diantaranya oleh Pahlevi (2012), Tarazi dan Gallato (2012), Raharjo  (2011),  Geetha,  Caroline,  Mohidin, Chandran  dan  Victoria  (2011),  Markoni (2009),  Fidiana  (2009),  Martani,  Mulyono dan  Khairurizka  (2009),  Aisyah  (2009), Ganto,  Khadafi,  Albra  dan  Syamni  (2008), Widjaja (2009), Sulaiman dan Anahadi (2008), Poernamawatie  (2008),  Harahap  dan  Pasaribu (2007), Sari dan Soytas (2005) serta Nuringsih (2005). Meskipun penelitian dan studi tentang return saham  telah  banyak  dilakukan  oleh peneliti  terdahulu,  namun  penelitian  dibidang ini masih sangat menarik untuk diteliti karena hasil temuan antara peneliti yang satu dengan yang lainya tidak selalu konsisten serta variable-

## Gambar 1
variabel - variabel yang mempengaruhi selalu berubah  sesuai  dengan  kondisi  dan  kemajuan teknologi,  terutama  yang  disebabkan  dan dipengaruhi oleh faktor makro ekonomi dunia yang  semakin  dinamis  dan  sensitif  terhadap pasar saham.
Penelitian  ini  menggunakan  variabel rasio keuangan sebagaimana yang dikemukakan oleh Harmono (2009), yaitu, rasio solvabilitas yang diukur dengan Debt to Asset Ratio (DAR), rasio profitabilitas yang diukur dengan Return On  Equity (ROE),  rasio  aktifitas  yang  diukur dengan  Total Asset  Turn  Over (TATO),  serta rasio  pasar  yang  diukur  dengan Price  Book Value (PBV) serta faktor makro ekonomi yang selalu berubah dari waktu ke waktu merupakan salah  satu  faktor  yang  dapat  mempengaruhi pergerakan harga saham yang diperdagangkan di pasar modal secara sensitif salah satunya adalah Inflasi sebagai variabel independen serta return saham  pada  perusahaan  sektor  pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia sebagai variabel  dependennya.  Variabel  –  variabel independen  tersebut  dipilih  kasrena  dari berbagai  penelitian  yang  telah  dilakukan  oleh peneliti  terdahulu,  terdapat  hasil  penelitian yang tidak konsisten antara satu peneliti dengan peneliti lainnya atas hasil penelitian yang telah mereka  lakukan,  peneliti  ingin  membuktikan secara  empiris  apakah  varibel-varibel  yang ada tersebut masih relevan dan seberapa besar pengaruhnya  terhadap return saham  pada  era digitalisasi ekonomi saat ini, khususnya untuk industri sektor pertambangan.

## 2. Telaah Teori dan Pengembangan Hipotesis
2.1  Teori sinyal dan Teori Pasar Efisien
Perusahaan  sektor  pertambangan  pada umumnya  adalah  usaha  yang  memerlukan kapital yang besar untuk membiayai operasional perusahaan  dengan  resiko  yang  sangat  tinggi akan  ketidak  pastian  cadangan  dan  return investasi yang dihasilkan yang mengutamakan pertumbuhan  jangka  panjang  dengan  nilai perusahaan yang tinggi. Teori Sinyal (Signaling Theory) pihak  manajemen  perusahaan dianggap  mempunyai  informasi  yang  cukup atas  perusahaan  tersebut,  informasi  yang disampaikan oleh manajemen kepada pihak luar melalui laporan keuangan akan ditangkap oleh pihak investor sebagai sinyal terhadap prospek dan  resiko  perusahaan  dimasa  yang  akan
datang, baik itu bersifat positif maupun negatif yang  akan  berpengaruh  terhadap  kenaikan sertapenurunan  ekuitas  perusahaan.  Salah satu cara untuk mengurangi distorsi informasi tersebut  adalah  dengan  memberikan  sinyal kepada pihak luar melalui informasi keuangan yang terpercaya dan disampaikan tepat waktu, hal  ini  dapat  dipercaya  akan  mengurangi ketidakpastian  mengenai  prospek  dan  resiko perusahaan dimasa yang akan datang (Wolk et al, 2000). Teori  Pasar  Efisien (Efficient  Market Theory) mengasumsikan  bahwa  rata-rata informasi  yang  dimiliki  oleh  pelaku  pasar adalah  benar,  sehingga  semua  pelaku  pasar dapat  menyerap  dan  mengelola  informasi tersebut secara rasional. Efisiensi dalam pasar saham  menunjukan  secara  tidak  langsung bahwa seluruh informasi relevan yang tersedia tentang suatu saham langsung tercermin dalam harganya (Weston & Copeland, 1992).
Teori  Sinyal  dan  Efisiensi  pasar merupakan  petunjuk  bahwa  volatilitas  harga saham yang berpengaruh terhadap return saham berasal  dari  tarik  menarik  kepentingan  antara dua kelompok atas informasi yang disampaikan oleh  manajemen  kepada  investor  yang menciptakan asimetri informasi dipasar ekuitas sesuai  dengan  porsi  dan  pemahaman  yang diterima oleh masing-masing investor, sehingga membuat  efisiensi  pasar,  volatilitas  harga  dan pengembalian imbal hasil saham selalu berubah dari waktu ke waktu yang merupakan sandaran teori  penelitian  ini  guna  melihat  sejauh  mana pengaruh  fundamental  keuangan  perusahaan yang merupakan jendela dan sumber informasi yang paling mendasar atas perusahaan terhadap return saham dipasar ekuitas.

## 2.2  Hubungan Faktor Fundamental dan Return Saham
Analisis  fundamental  adalah  analisis mengenai  ekonomi,  industri  dan  perusahaan yang  berpotensi  dapat  mempengaruhi  nilai saham perusahaan yang berfokus pada statistik laporan  keuangan  untuk  menentukan  harga saham  dinilai  secara  tepat  (Sukamulja,  2011). Fundamental  keuangan  perusahaan,  menurut kegunaan,  tujuan  dan  sebagai  alat  analisa, pada  umumnya  dapat  dikategorikan  kedalam lima  jenis  kelompok  (Harmono,  2009),  yaitu:
1).  Rasio  Likuiditas  yaitu  rasio  keuangan yang  mengidentifikasi  serta  mengukur
untuk  mengetahui  kemampuan  perusahaan membayar  kewajiban  jangka  pendeknya;  2). Rasio  Solvabilitas  merupakan  rasio  keuangan yang  dapat  mengidentifikasi  serta  mengukur kemampuan  perusahaan  untuk  memenuhi kewajiban  jangka  pendeknya;  3).  Rasio Profitabilitas/Rentabilitas yaitu rasio keuangan yang  mengukur  kemampuan  perusahaan menghasilkan  laba  dengan  penjualan  maupun investasi;  4).  Rasio Aktifitas  merupakan  rasio keuangan yang mengukur seberapa efektif dan efisien perusahaan mengelola sumber dana yang tersedia, dan yang terakhir, 5). Rasio Pasar yaitu untuk  mengukur  dan  mengidentifikasi  harga pasar  saham  relatif  terhadap  nilai  bukunya. Dalam  penelitian  ini,  peneliti  mengambil masing-masing satu jenis rasio dari kelompok yang  ada,  yang  dapat  dijabarkan  sebagai berikut:
Debt to Asset Ratio (DER) yang semakin tinggi menunjukan semakin besar porsi hutang perusahaan  untuk  mendanai  operasionalnya, yang memberi petunjuk bahwa semakin besar pula resiko perusahaan tersebut untuk bangkrut (Prihadi,  2011).  Dengan  demikian  semakin tinggi DAR suatu perusahaan, akan berdampak negatif terhadap return saham, yang merupakan akibat  dari  penurunan  harga  saham  karena investor  akan  cenderung  menghindar  untuk berinvestasi  pada  perusahaan  beresiko  tinggi. Secara umum DAR dapat dirumuskan sebagai berikut: DAR = Total Debt/Total Asset . Return  on  Equity (ROE)  perusahaan yang  tinggi,  dapat  memberi  petunjuk  kepada investor bahwa perusahaan tersebut dikelola dan beroperasi dengan efisien untuk menghasilkan keuntungan bagi pemegang saham. Perusahaan yang  memiliki  ROE  yang  tinggi  cenderung akan disukai oleh investor, karena perusahaan yang mempunyai ROE yang tinggi akan mampu menghasilkan  tingkat  laba  yang  tinggi  pula, sehingga  akan  berpengaruh  positif  terhadap return  saham.  ROE  secara  umum  dapat dirumuskan sebagai berikut: ROE = Net Income After Tax/Total Equity. Total  Asset  Turn  Over (TATO)  yang tinggi  dapat  memberikan  petunjuk  bahwa semakin efisien perusahaan tersebut mengelola dan  memanfaatkan  aktiva  yang  dimilikinya, yang  berarti  dapat  mendorong  menigkatnya penjualan  dan  pendapatan  perusahaan  yang tentunya  akan  berdampak  positif  terhadap harga  saham  dan  return  saham.  Nilai  TATO yang  tinggi  akan  mengurangi  ketidakpastian
investor menanamkan modalnya, sehingga dari hasil penjualan yang tinggi tersebut diharapkan akan dihasilkan return yang tinggi pula (Astuti, 2006).  TATO  dapat  dihitung  dan  dirumuskan sebagai berikut: TATO = Net Sales/Total Asset . Price  Book  Valu e  (PBV),  Semakin tinggi PBV yang dimiliki oleh perusahaan dapat mencermikan bahwa semakin sukses perusahaan menciptakan  nilai  bagi  pemegang  sahamnya yang  akan  berdampak  kepada  semakin  tinggi tingkat kepercayaan investor untuk menanamkan modalnya  yang  direfleksikan  oleh  pasar terhadap prospek perusahaan dimasa yang akan datang,  sehingga  akan  mendorong  permintaan terhadap  saham  akan  meningkat,  yang  dapat mendorong kenaikan harga saham serta return saham  menjadi  meningkat  pula.  Tandelilin (2001),  menyatakan  bahwa  hubungan  antara nilai  buku  per  lembar  saham  dan  harga  pasar dapat  dipakai  sebagai  pendekatan  alternatif untuk  menentukan  nilai  suatu  saham,  karena secara teoritis, nilai pasar suatu saham haruslah mencerminkan  nilai  bukunya.  Secara  umum PBV dapat dirumuskan sebagai berikut: PBV = Harga  perlembar  saham/Nilai  buku  perlembar saham.
Return saham  merupakan  selisih harga jual dengan harga beli atas saham yang ditransaksikan,  berupa  keuntungan (positif return) maupun  kerugian (negative  return) . Return realisasi  merupakan  return  yang  telah terjadi dan dapat dihitung dengan menggunakan data historis (Halim, 2005). Secara umum return saham  dapat  diukur  dan  dirumuskan  sebagai berikut:
RS = (P – P t-1 )/(P t-1 ) x 100%
Keterangan:
RS = Return Saham P    = Harga penutupan periode t P t-1 = Harga Penutupan periode ke t-1
2.3  Hubungan Kondisi Ekonomi Makro dan Return Saham
Dalam  melihat  kinerja  perusahaan, biasanya para investor akan melihat fundamental keuangan perusahaan yang merupakan struktur fondasi  pembentuk  perusahaan  agar  dapat beroperasi  serta  mengembangkan  diri  pada masa  yang  akan  datang,  yang  diukur  dengan menggunakan  berbagai  macam  rasio  serta melihat  kondisi  makro  ekonomi  yang  ada, sebagai pertimbangan yang paling dasar untuk
melakukan investasi. Para investor dalam melakukan proses penilaian  investasi  haruslah  memahami  dan mengerti betul akan kondisi ekonomi nasional pada suatu negara sebelum mereka mengambil keputusan untuk melakukan investasi. Kondisi ekonomi yang ada merupakan faktor-faktor yang akan mempengaruhi dan memberikan dampak terhadap pendapatan serta biaya investasi yang akan  berpengaruh  pula  terhadap  permintaan dan  penawaran  produk  yang  dihasilkan  oleh investor  (Harianto,  1998).  Salah  satu  faktor yang  harus  dipertimbangkan  oleh  Investor adalah tingkat laju inflasi. Inflasi adalah sebagai kecenderungan dari harga-harga untuk menaik secara  umum  dan  terus  menerus  (Boediono, 1982). Karena tingkat inflasi sangat berpengaruh terhadap tingkat investasi yang dapat berdampak terhadap aktifitas perdagangan dan harga saham dipasar modal sesuai dengan imbal hasil yang diharapkan  oleh  investor.  Penelitian  terdahulu yang  dilakukan  oleh  Tarrazi  dan  Gallato (2012), Sari dan Soytas (2005), Nelson (1976), Jaffe dan Mandelker (1976) serta Fama (1981) menyimpulkan bahwa kenaikan tingkat inflasi berpengaruh  signifikan  negatif  terhadap  harga saham. Pahlevi  (2012),  dengan  penelitian yang  berjudul  Pengaruh Earning  per  share, Net  profitmargin,  Debt  to  asset  ratio serta Return  on  equity terhadap  harga  saham  pada perusahaan  yang  termasuk  dalam  indeks LQ45  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia dari  tahun  2005  sampai  dengan  2008,  dengan menggunakan  model  regresi  linier  berganda menemukan bukti empiris secara simultan EPS, NPM,  DAR  dan  ROE  berpengaruh  signifikan terhadap harga saham, sedangkan secara parsial EPS, NPM dan ROE memiliki hubungan yang negatif dengan harga saham.
Markoni (2009), dengan judul penelitian Pengaruh ROE, PBV dan PER terhadap harga saham pada perusahaan Asuransi yang terdaftar di BEI periode tahun 2002-2006, menggunakan regresi  linier  berganda,  dengan  variabel independen ROE, PBV dan PER serta varibel dependen  Harga  Saham,  mendapatkan  bukti empiris bahwa secara simultan ROE, PBV dan ROE  berpengaruh  signifikan  terhadap  harga saham,  secara  parsial  hanya  ROE  dan  PER yang  berpengaruh  signifikan,  sedangkan  PBV berpengaruh  positif  tidak  siginifikan  terhadap harga saham.
Ihsan (2009) meneliti pengaruh Current
Ratio (CR), Total  Asset  Turn  Over (TATO), Debt  to  Equity  Ratio (DER)  dan  R eturn  on Investment (ROI) terhadap harga saham industri apparel  di  BEJ  dari  tahun  2001-2005,  dengan menggunakan  metode  regresi,  mendapatkan kesimpulan  penelitian  bahwa  secara  simultan CR, TATO, DER dan ROI memberi pengaruh terhadap  harga  saham,  sedangkan  ROI merupakan  variabel  yang  paling  dominan mempengaruhi harga saham.
Aisyah  (2009)  yang  penelitianya berjudul  pengaruh  variabel-variabel  keuangan pada  initial  return  saham  di  pasar  perdana terhadap  48  perusahaan go  public di  Jakarta Stock  Exchange dari  tahun  2000  –  2004, dengan menggunakan model regresi terdiri dari variabel ROA, TATO, FL, EPS, CR dan ukuran perusahaan dengan initial return, menghasilkan kesimpulan  penelitian,  variabel  keuangan (ROA, TATO,  FL,  EPS  dan  CR)  berpengaruh signifikan terhadap initial return saham di pasar perdana.  Secara  parsial  dengan  tingkat  alfa  = 0.05 hanya financial leverage yang berpengaruh signifikan, sedangkan dengan tingkat alfa = 0.10 hanya CR yang berengaruh siginifikan. Widjaja (2009) meneliti pengaruh Total Asset Turn Over (TATO) dan Return on Equity (ROE) terhadap respon pasar untuk perusahaan sektor  aneka  industri  yang  terdaftar  di  Bursa Efek Indonesia (BEI) dari tahun 2001 – 2006 dengan  variabel  penelitian  terdiri  dari  TATO, ROE dan Harga Saham, dengan menggunakan model regresi, mendapatkan kesimpulan bahwa Total Asset Turn Over (TATO) dan Return on Equity (ROE)  berpengaruh  positif  signifikan terhadap harga saham. Ganto,  Khadafi,  Albra  dan  Syamni (2008), melakukan penelitian terhadap pengaruh kinerja  keuangan  terhadap return saham  pada perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI dengan  periode  pengamatan  dari  tahun  2002- 2004,  menggunakan  regresi  linier  berganda, dengan  judul  Pengaruh  Kinerja  Keuangan Perusahaan Manufaktur terhadap return saham di  BEI,  menyatakan  terdapat  hubungan  yang positif  antara  ROE,  PER,  EPS  dan return saham, sedangkan PBV menunjukan hubungan yang negatif dengan return saham. Poernamawatie  (2008),  dengan  judul penelitian  Pengaruh Price  Book  Value (PBV) dan Price Earning Ratio (PER) terhadap return saham  pada  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  dari  tahun 2003-2006 dengan menggunakan model regresi
berganda,  mendapatkan  bukti  empiris  bahwa variabel PBV dan PER memberi pengaruh yang positif signifikan terhadap Return Saham. Sasongko  dan  Wulandari  (2006) melakukan  penelitian  terhadap  pengaruh  EVA dan  rasio-rasio  profitabilitas  terhadap  harga saham  pada  perusahaan  manufaktur  di  BEJ dengan  periode  pengamatan  dari  tahun  2001- 2002,  yang  variabel  penelitianya  terdiri  dari EVA, ROA, ROE, ROS, EPS dan BEP terhadap harga  saham.  Dengan  menggunakan  metode regresi berganda, atas penelitian tersebut didapat kesimpulan bahwa hanya EPS yang berpengaruh terhadap harga saham, sedangkan ROA, ROE, ROS, BEP dan EVA tidak berpengaruh terhadap return saham.
Sari  dan  Soytas  (2005),  melakukan penelitian  terhadap  hubungan  inflasi, return saham  dan  aktifitas  nyata  di  Turki,  dengan mengamati wholesale  price  index (WPI), industrial  production  index (IP)  dan  Istambul stock  exchange 100  Index  (ISE)  dari  Januari 1986 – Desember 2000 dengan metode Hodrick- Prescott Filter (HPF) didapat kesimpulan bahwa tidak  terdapat  korelasi  antara    inflasi  dengan imbal  hasil  nyata  atas  saham,  dan  terdapat hubungan yang negatif antara inflasi dan imbal hasil saham (stock return) .
Nuringsih  (2005),  dengan  judul penelitian  Analisa  pengaruh  kepemilikan manajerial,  kebijakan  utang  dan  ukuran perusahaan  terhadap  kebijakan  dividen:  Studi 1995-1996,  dengan  variabel  independen Kepemilikan, Debt policy (DAR)  dan  Ukuran perusahaan dengan menggunakan regresi linier berganda  mendapatkan  bukti  empiris  bahwa Managerial ownership berpengaruh signifikan, sedangkan Debt  policy (DAR)  dan  ROA berpengaruh  negatif  signifikan,  sedangkan ukuran  perusahaan  berpengaruh  positif  tidak signifikan terhadap dividen policy .

## 3.   Metode Penelitian
Populasi  pada  penelitian  ini  adalah return saham  yang  berasal  dari  harga penutupan (closing  price) saham  perusahaan terbuka  sektor  pertambangan  dai  BEI  dengan periode pengamatan dari Januari 2007 sampai dengan Desember 2011, dengan menggunakan data  time  series sebanyak  5  tahun  periode pengamatan.  Penelitian  ini  menggunakan teknik  pengambilan  sampel  non-probabilitas, dengan menggunakan metode penelitian sampel
purposive sampling  (sampling  bertujuan), dimana  peneliti  memiliki  kriteria  atau  tujuan tertentu terhadap sampel yang diteliti, dimana pengambilan  sampel  yang  dilakukan  dengan memilih secara sengaja menyesuaikan dengan tujuan  penelitian  (Purwanto,  2011).  Karena industri  sektor  pertambangan  mempunyai karakteristik  tersendiri,  yaitu  investasi  yang membutuhkan modal yang sangat besar (padat modal),  dengan  tingkat  resiko  serta  tingkat ketidakpastian  investasi  yang  sangat  tinggi, salah  satu  alasan  pengambilan  sampel  secara purposive ini dilakukan, dimana sampel harus memenuhi kriteria sebagai berikut:
Return
1. saham perusahaan sektor pertambangan yang terdaftar di BEI periode Januari 2007–2011.
Menerbitkan  Laporan  Keuangan  pada 2. periode  pengamatan  pada  tahun  2007– 2011
Data tersedia untuk dianalisis. 3.
Pengumpulan  data  yang  digunakan dalam  penelitian  ini  adalah  metode non perticipant  observation, yaitu  mengumpulkan data  dengan  cara  dokumentasi  dari  berbagai sumber yang diolah, dikumpulkan dan tersedia untuk diakses. Pengambilan data dilakukan di Pojok Bursa Efek Universitas Pancasila, ICMD dan website perusahaan yang dijadikan sampel penelitian, serta buku dan jurnal yang relevan dengan  penelitian  untuk  dijadikan  refersensi, dengan  menggunakan  jenis  data  kuantitatif, yaitu  data  yang  berbentuk  angka-angka  atau data  kuantitatif  yang  diangkakan  (Sugiyono, 2002), yang berdasarkan sumbernya merupakan data sekunder, yaitu data yang diperoleh secara tidak  langsung,  berupa  data  yang  sudah  jadi, yang telah diolah dan dikumpulkan oleh pihak lain.
Variabel  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  terdiri  dari  variabel  independen dan  variabel  dependen.  Variabel  independen atau  penjelas  terdiri  dari  DAR,  ROE,  TATO, PBV  dan  INFLASI.  Sedangkan  variabel dependen  atau  yang  dijelaskan  adalah return saham  perusahaan  sektor  pertambangan  yang terdaftar di BEI periode 2007-2011. Penelitian  ini  menggunakan  metode kuantitatif dengan alat analisis regresi berganda. Analisis  regresi  berganda  digunakan  untuk menguji  pengaruh  DAR,  ROE,  TATO,  PBV dan  INFLASI  terhadap  Return  Saham.  Untuk mengetahui seberapa besar variabel independen
mempengaruhi  variabel  dependen  dihitung dengan menggunakan persamaan garis regresi berganda sebagai berikut:
Y = a + b1x1 + b2x2 + b3x3 + b4x4 + b5x5 + e
Keterangan: Y = Return Saham perusahaan sektor pertambangan a =  Konstanta b1 – b5  =  Koefisien regresi X1 = Debt to Asset Ratio (DAR) X2 = Return on Equity (ROE) X3 = Total Asset Turn Over (TATO) X4 = Price Book Value (PBV) X5 =  Tingkat Inflasi (INFLASI) E =  Standar Error
Nilai  koefisien  regresi  sangat  berarti  sebagai dasar analisis. Koefisien b akan bernilai positif (+) apabila menunjukan hubungan yang searah antara  variabel  independen  dengan  variabel dependen,  yang  berarti  setiap  kenaikan variabel  independen  akan  mengakibatkan kenaikan  variabel  dependen,  begitu  pula sebaliknya. Sedangkan nilai b bertanda negatif (-)  menunjukan  hubungan  yang  berlawanan, artinya  setiap  kenaikan  variabel  independen akan  mengakibatkan  penurunan  variabel dependen, demikian pula sebaliknya.
Uji  asumsi  klasik  dilakukan  dengan melakukan deteksi gejala penyakit asumsi klasik yang  meliputi  multikolinieritas,  autokorelasi, hetereskedastisitas,  dan  berdistribusi  dengan normal. Untuk mengetahui ada tidaknya gejala- gejala tersebut maka terlebih dahulu dilakukan uji  asumsi  klasik.  Untuk  mendeteksi  ada  atau tidaknya multikolinieritas dapat dilihat dari nilai Tolerance Value atau Variance Inlflation Factor (VIF), batas nilai VIF adalah 10, apabila nilai VIF lebih besar dari 10 maka terjadi multikolinearitas, akan tetapi apabila nilai VIF dibawah 10 maka tidak terdapat multikolinieritas (Wijaya, 2011). Sedangkan untuk mendeteksi ada atau tidaknya autokorelasi terhadap suatu model, maka nilai DW  dapat  dibandingkan  dengan  nilai  DW tabel (Priyatno, 2012). Apabila DW < dL atau DW  >  -dL  berarti  terdapat  autokorelasi,  jika DW terletak antara dU dan 4-dU berarti tidak ada  autokorelasi,  sedangkan  bila  DW  terletak antara  dL  dan  dU  atau  diantara  4-dU  dan 4-dL  maka  tidak  dapat  ditarik  kesimpulan. Heteroskedastisitas  dapat  dideteksi  dengan melihat grafik plot antara nilai prediksi variabel terikat (ZPRED) dengan residualnya (SRESID)
dengan melihat ada atau tidaknya pola tertentu seperti  titik-titik  yang  ada  membentuk  pola tertentu  yang  teratur,  bergelombang,  melebar kemudian  menyempit  pada  grafik scaterplot antara  ZPRED  dan  SRESID  pada  sumbu  Y prediksi dan sumbu X residual mengindikasikan terdapat heteroskedastisitas, sedangkan apabila tidak  terdapat  pola  tertentu  yang  jelas,  titik- titik  menyebar  diatas  dan  dibawah  angka  0 pada  sumbu  Y,  diindikasikan  tidak  terjadi heteroskedastisitas (Wijaya, 2011).
Uji normalitas dapat dilakukan dengan melihat normal probability plot dengan melihat penyebaran  data  (titik)  pada  sumbu  diagonal atau  grafik.  Apabila  data  (titik)  menyebar disekitas  garis  diagonal  dan  mengikuti  arah garis  diagonal  maka  model  regresi  memenuhi asumsi  normalitas,  sedangkan  apabila  data (titik)  menyebar  jauh  dari  garis  diagonal  atau tidak mengikuti arah garis diagonal maka model regresi  ini  tidak  memenuhi  asumsi  normalitas (Ghozali, 2011).
Pengujian  hipotesis  dilakukan  dengan analisis  linier  berganda (multiple  regression) yang dimaksudkan untuk mengetahui pengaruh DAR, ROE, TATO, PBV dan INFLASI terhadap return saham perusahaan sektor pertambangan yang terdaftar di BEI secara simultan (bersama - sama) maupun secara parsial (individu). Koefisien  Determinasi  (R 2 )  digunakan untuk  mengukur  seberapa  besar  kemampuan model menerangkan variasi variabel dependen. Nilai  koefisien  determinasi  adalah  antara  0 dan 1. Nilai R 2 yang kecil berarti kemampuan variabel independen dalam menjelaskan variasi variabel amat terbatas, sedangkan nilai R 2 yang mendekati  1,  menyatakan  bahwa  variabel independen  memberikan  hampir  semua informasi yang dibutuhkan untuk memprediksi variasi varibel dependen (Wijaya, 2011).
Sedangkan pengujian koefisien regresi  secara  simultan  (Uji-F)  dilakukan untuk  mengetahui  pengaruh  semua  variabel independen yang terdapat dalam model secara bersama-sama  (simultan)  terhadap  variabel dependen.  Dengan  cara  menentukan  tingkat signifikansi  sebesar  5%  (α  =  0,05),  kemudian mebandingkan  F-hitung  dengan  F-tabel, apabila  F-hitung  <  F-tabel  berarti  variabel independen secara simultan tidak berpengaruh terhadap variabel dependen, sedangkan apabila F-hitung > F-tabel berarti variabel independen secara simultan berpengaruh terhadap variabel dependen (Gujarati, 1999).
Pengujian  koefisien  regresi  secara parsial  (Uji-t)  dilakukan  untuk  mengetahui signifikansi  secara  parsial  peran  variabel independen terhadap variabel dependen dengan mengasumsikan variabel independen dianggap konstan atau sama dengan nol. Dengan tingkat signifikansi 95%, nilai t-hitung dari masing -
masing koefisien regresi kemudian dibandingkan  dengan  nilai  t-tabel.  Jika  nilai t-hitung > dari nilai t-tabel atau prob-sig < α =
5% berarti masing-masing variabel independen berpengaruh terhadap variabel dependen.

## Hasil Penelitian Dan Pembahasan
4.
Sampel penelitian ini adalah perusahaan sektor pertambangan yang go-public dan tercatat di  BEI  dari  tahun  2007  –  2011,  sebanyak  11 perusahaan  terpilih  dan  memenuhi  syarat  dari 32 perusahaan yang terdaftar di BEI.
Untuk  mendapatkan  hasil  penelitian terhadap  data  yang  ada,  dilakukan  analisis menggunakan  program  statistik  SPSS  Ver.19 dengan  tahapan  pendahuluan  dilakukan
uji  statistik  deskriptif  untuk  mengetahui karakteristik  sampel  yang  meliputi  jumlah sampel, rata-rata sampel, tingkat penyimpangan penyebaran  data (standard  deviation) ,  nilai maksimum dan nilai minimum data yang ada, seperti pada tabel 2.
Jumlah  sampel  pada  penelitian ini  sebanyak  55  sampel  yang  berasal  dari perusahaan sektor pertambangan yang go-public di BEI periode 2007-2011. Return saham sektor pertambangan  selama  periode  pengamatan mempunyai nilai minimum sebesar -16.99 dan nilai  maksimum  23.92  dengan  nilai  rata-rata 2.45  serta  simpangan  baku  7.79  yang  dapat diterjemahkan  bahwa  ter-indikasi  telah  terjadi penurunan return terhadap beberapa perusahaan sektor pertambangan pada periode pengamatan dilakukan, akan tetapi dengan tingkat rata-rata return sebesar 2.45%
yang  positif,  menunjukan  bahwa  berinvestasi pada  ekuitas  sektor  pertambangan  masih memberikan  imbal  hasil  positif  bagi  investor selama periode pengamatan.
N Minimum Maximum Mean Std. Deviation PS 55 -16.99 23.92 2.4544 7.79325 DAR 55 14.00 85.00 46.2727 20.80817 ROE 55 -29.33 84.60 22.7293 21.29049 TATO 55 .00 217.57 78.1856 56.69344 PBV 55 33.00 1397.00 339.7636 317.51973 INFLASI 55 4.90 10.31 6.5240 1.98508 Valid N (listwise) 55 Tabel 2 Descriptive Statistics
No Jenis Industri Kode Nama Peusahaan 1 Cool Mining BUMI Bumi Resources, PT 2 CNKO Exploitasi Energi Indonesia, PT 3 KKGI Resources Alam Indonesia, PT 4 PKPK Perdana Karya Perkasa, PT 5 PTBA Tambang Batubara Bukit Asam, PT 6 Crude Petroleum & Gas MEDC Medco Energi Indonesia, PT 7 RUIS Radiant Utama Interisco, PT 8 Metal & Minerals ANTM Aneka Tambang, PT 9 INCO Timah, PT 10 TINS Timah, PT 11 Land & Stone quarring MITI Mitra Investindo, PT

## Table 1
Daftar Perusahaan Sektor Pertambangan yang dijadikan sampel
Sebelum melakukan dan menginterpretasikan  hasil  analisis  regresi, perlu  dilakukan  uji  asumsi  klasik  terhadap model  regresi  agar  variabel  independen sebagai  estimator  terhadap  variabel  dependen tidak  bias,  sehingga  tujuan  dan  bukti  empiris terhadap penelitian dapat dicapai dengan baik. Untuk  menguji  apakah  model  regresi  yang ada  terdapat  korelasi  antar  variabel  bebas (variabel  independen) yang  menyebabkan multikolinieritas  maka  dapat  dilihat  dari  nilai tolerance  yang  lebih  kecil  dari  0,1  atau  nilai VIF yang lebih besar dari 10 (Hair et all, 1992) dalam  Priyanto  (2012).  Dari  Tabel  3  diatas dapat dilihat tidak terdapat variabel bebas yang mempunyai  nilai  toleransi  yang  kurang  dari 10%  begitu  pula  dengan  nilai  VIF-nya  tidak ada variabel bebas yang mempunyai nilai lebih dari  10,  sehingga  dapat  disimpulkan  model regresi  yang  digunakan  tidak  terdapat  gejala multikolinieritas.
Untuk  mendeteksi  ada  atau  tidaknya autokorelasi, maka nilai DW dapat dibandingkan dengan  DW  tabel,  dengan  kriteria  sebagai berikut  (Priyanto,  2012):  1).  Jika  DW  <  dL atau  DW  >  -dL  berarti  terdapat  korelasi;  2). Jika  DW  terletak  antara  dU  dan  4-dU,  tidak ada korelasi; 3). Jika dW terletak antara dL dan dU  atau  diantara  4-dU  dan  4-dL  tidak  dapat ditarik kesimpulan. Berdasarkan Tabel 4. diatas didapat nilai DW sebesar 2.214, sehingga dapat disimpulkan  terhadap  model  yang  ada  tidak terdapat  korelasi,  karena  nilai  yang  diperoleh terletak antara dU (1.7681) dan 4-dU (2.2319).

## Gambar 1 Uji Heteroskedastisitas (Scatterplot)
Untuk  menguji  ada  atau  tidak heteroskedastisitas  dalam  model,  salah  satu cara  untuk  melihatnya  adalah  dengan  melihat grafik plot antara nilai prediksi variabel terikat (ZPRED)  terhadap  residualnya  (SRESID), jika  titik-titik  memiliki  pola  tertentu  yang teratur  seperti  gelombang,  melebar,  kemudian menyempit,  maka  mengindikasikan  adanya heteroskedastisitas, apabila titik-titik menyebar secara acak diatas dan dibawah  angka 0  pada sumbu  Y,  mengindikasikan  tidak  terjadi heteroskedastisitas (Wijaya, 2011). Terlihat dari Gambar 1 seperti diatas terlihat sebaran titik-titik yang acak baik diatas maupun dibawah angka 0  pada  sumbu  Y  sehingga  dapat  disimpulkan bahwa  tidak  terjadi  heteroskedastisitas  dalam model regresi.
Uji normalitas dilakukan guna melihat apakah dalam model regresi variabel bebas
dan varibel terikat berdistribusi dengan normal atau  tidak.  Model  regresi  yang  baik  adalah model regresi yang berdistribusi secara normal (Wijaya, 2011). Berdasarkan Gambar 4 diatas, atas hasil oleh data yang ada grafik histogram terlihat menunjukan pola berdistribusi normal.

## Tabel 3
Nilai Toleransi dan VIF Variabel Bebas Model Collinearity Statistics Tollerance VIF 1. (Constant) DAR .929 1.077 ROE .615 1.626 TATO .745 1.342 PBV .715 1.398 INFLASI .866 1.154
Tabel 4 Uji Autokorelasi (Model Summary) Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin - Watson 1 .748 a .560 .515 5.42696 2.214

## Gambar 2 Normal Probability Plot
Sedangkan  pada  Gambar  2.  grafik normal  probabiliti  plot  menunjukan  pola penyebaran  titik-titik  disekitar  garis  diagonal, dan  mengikuti  arah  garis  diagonal,  yang mengindikasikan  model  regresi  memenuhi asumsi normalitas.
Nilai adjusted R square pada Tabel 5. diatas  adalah  sebesar  0,515  yang  menunjukan bahwa  51,50%  variabel  RS  dapat  dijelaskan oleh variabel independen (DAR, ROE, TATO, PBV dan Inflasi), sedangkan sisanya sebesar 48, 50% dipengaruhi oleh variabel lain yang tidak dapat  dijelaskan  oleh  model  dalam  penelitian ini.
Dari Tabel 6 diatas, dapat dilihat bahwa nilai F hitung adalah sebesar 12.471 dengan tingkat signifikansi 0.000, sedangkan F tabel pada tingkat kepercayaan 95% (α = 0,05) adalah 2,40 dengan demikian  nilai  F hitung >  F tabel (12.47  >  2,40) dengan  nilai  signifikansi  sebesar  0,000  yang
berarti kurang dari 5%, maka Hipotesis Faktor- Faktor  Fundamental  Keuangan  Perusahaan yang  diwakili  oleh  DAR,  ROE,  TATO,  PBV dan  INFLASI  secara  simultan  berpengaruh signifikan terhadap return saham.
B 1. (Constant) DAR ROE TATO PBV INF 8.662 -.016 .001 .018 .013 -1.733 3.281 0.37 .044 .015 .003 .400 Model Unstandardized Coefficients Std. Error Standardized Coefficiens Beta t Sig -.044 .003 .128 .533 -.441 2.640 -.444 .027 1.169 4.757 -4.334 .011 .659 .979 .248 .000 .000
Dari tabel koefisien atas hasil uji-t seperti pada Tabel 7 diatas, dapat disusun persamaan regresi linier bergada sebagai berikut:
Berdasarkan hasil uji-t, didapat angka konstanta sebesar  8.662  yang  menyatakan  jika  variabel indenden (DAR, ROE, TATO, PBV) dan Inflasi dianggap konstan atau sama dengan nol, maka nilai return saham adalah sebesar 8.662. Arah pengaruh variabel independen terhadap variabel dependen  dapat  dilakukan  dengan  melihat standardize  beta  coefficients (Ghozali,  2011). Berdasarkan  hasil  uji  statistik  hanya  variabel PBV yang berpengaruh paling signifikan positif dengan standardize  beta  coefficients sebesar 0.553,  sedangkan  yang  paling  berpengaruh signifikan  negatif  adalah  variabel  Inflasi dengan  nilai  -.441.  Hasil  pengujian  hipotesis yang  dilakukan  secara  parsial  atas  variabel independen  terhadap return saham  adalah sebagai berikut: DAR  (X1)  dengan  nilai  koefisien  regresi 1. sebesar -.016,  nilai t-hitung -.444 serta nilai signifikansi 0.659 lebih besar dari α (0,05) dengan  demikian  tidak  terdapat  pengaruh signifikan antara DAR dengan RS. Angka koefisien  regresi  tersebut  menunjukan apabila variabel DAR meningkat 1 satuan, maka akan menurunkan RS sebesar 0.016 dengan  arah  yang  berlawanan,  dengan asumsi variabel lain tetap atau sama dengan nol. ROE  (X2)  dengan  koefisien  regresi 2. sebesar  .001,  nilai  t-hitung  .027  dengan nilai  signifikansi  0.979  lebih  besar  dari α  (0,05)  dapat  diartikan  bahwa  tidak
RS = 8.662 – 0.016DAR + 0.001ROE + 0.018TATO + 0.013PBV – 1.7331INF+e Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .748 a .515
5.42696 .560
Tabel 5. Pengujian Goodness of Fit Model Sum of Squares df Mean Square F Sig 1 Regresion Residual Total 1836.521 1443.157 3279.679 5 49 54 367.304 29.452 12.471 .000 a
a. Predictors: (Constant), Inflasi, DAR, PBV,
TATO, ROE b. Dependent Variabel: Return Saham Tabel 6. Hasil Perhitungan Uji F ANOVA b
Tabel 7 Hasil Perhitungan Uji-t
terdapat  pengaruh  signifikan  antara  ROE (X2)  dengan  RS,  apabila  variabel  ROE meningkat  1  satuan  maka  akan  menaikan RS sebesar 0.001 dengan arah yang sama, dengan asumsi variabel lain tetap atau sama dengan nol.
TATO  (X3)  dengan  koefisien  regresi 3. sebesar  .018,  nilai  t-hitung  1.169  dengan nilai  signifikansi  0.248  lebih  besar  dari α  (0,05)  dapat  diartikan  bahwa  tidak terdapat  pengaruh  signifikan  antara TATO (X3)  dengan  RS,  apabila  variabel  TATO meningkat  1  satuan  maka  akan  menaikan RS sebesar 0.018 dengan arah yang sama, dengan asumsi variabel lain tetap atau sama dengan nol.
PBV (X4) dengan koefisien regresi sebesar 4. .013,  nilai  t-hitung  4.757  dengan  nilai signifikansi 0.000 lebih kecil dari α (0,05) dapat  diartikan  bahwa  terdapat  pengaruh signifikan  antara  PBV  (X4)  dengan  RS, apabila  variabel  PBV  meningkat  1  satuan maka  akan  menaikan  RS  sebesar  0.013 dengan  arah  yang  sama,  dengan  asumsi variabel lain tetap atau sama dengan nol. INFLASI  (X5)  dengan  koefisien  regresi 5. sebesar -1.733, nilai t-hitung -4.334 dengan nilai  signifikansi  0.000  lebih  kecil  dari α  (0,05)  dapat  diartikan  bahwa  terdapat pengaruh signifikan antara INFLASI (X5) dengan RS, apabila variabel INF meningkat 1 satuan maka akan menurunkan RS sebesar 1.733 dengan arah yang berlawanan, dengan asumsi variabel lain tetap atau sama dengan nol.
Berdasarkan  hasil  uji  statistik,  dapat dibuktikan  secara  empiris  bahwa  faktor- faktor  fundamental  keuangan  perusahaan sektor  pertambangan  periode  2007-2011  yang diwakili oleh DAR, ROE, TATO dan PBV serta Makro  Ekonomi  yang  diwakili  oleh  inflasi secara  bersama-sama  (simultan)  berpengaruh signifikan  terhadap return saham  sektor pertambangan  yang go-public di  BEI  periode 2007-2011.    Sedangkan  secara  parsial  dapat dijelaskan sebagai berikut: Debt to Asset Ratio (DAR) berpengaruh tidak signifikan negatif terhadap return saham, hal ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh  Sugeng  Raharjo  (2011),  sesuai  dengan karakteristik  dari  industri  pertambangan tersebut  yang  hampir  sebagian  besar  aktiva yang  dimiliki  berasal  dari  hutang.  Industri
pertambangan adalah industri padat modal yang memerlukan modal investasi yang besar, dengan mengutamakan  pertumbuhan  jangka  panjang, sehingga  investor  tidak  terlalu  terpengaruh dengan  DAR  industri  ini,  sepanjang  masih bersifat wajar.
Return  on  Equity (ROE)  tidak berpengaruh  terhadap  terhadap return saham, karena investor menyadari bahwa ekuitas serta pembiayaan  operasional  perusahaan  tersebut yang sebagai besar berasal dari hutang, sehingga investor  tidak  terlalu  menghiraukan  seberapa besar  pengembalian  ekuitas  yang  dihasilkan perusahaan  untuk  berinvestasi  pada  saham  di sektor ini, karena sifatnya yang mengutamakan pertumbuhan  jangka  panjang.  Hasil  penelitian ini  sejalan  dengan  temuan  penelitian  yang dilakukan oleh Pahlevi (2012), Mukhtarudin dan Romalo (2007) serta Sasongko dan Wulandari (2006).
Total  Asset  Turn  Over (TATO)  tidak berpengaruh  terhadap return saham,  hal  ini dikarenakan asset yang terbesar yang dimiliki oleh  industri  pertambangan  berupa  bahan galian  yang  tersimpan  didalam  bumi  yang kepemilikanya  sesuai  dengan  undang-undang masih  dikuasai  sepenuhnya  oleh  negara, sedangkan  perusahaan  hanya  mempunyai  hak (right) untuk  mengusahakan  penambangan, hal  inilah  yang  menyebabkan  investor  tidak terlalu  mempertimbangkan  TATO,  sehingga return saham disektor industri ini tidak terlalu dipengaruhi  oleh  tingkat  perputaran  asset yang  ada,  sejalan  dengan  hasil  penelitian yang dilakukan oleh Ihsan (2009) serta Ganto, Khadafi, Albra dan Syamsi (2008). Price  Book  Vaule (PBV)  merupakan faktor fundamental keuangan perusahaan yang paling  dominan  berpengaruh  positif  terhadap return saham, hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Fidiana (2009) serta  Poernamawatie  (2008)  dikarenakan  para investor  lebih  melihat  dan  menghargai  nilai dan  pertumbuhan  perusahaan  yang  tercermin dari  nilai  bukunya  dibandingkan  dengan rasio  fundamental  lainya,  karena  industri  ini membutuhkan  investasi  yang  besar,  padat modal  dan  pertumbuhan  jangka  panjang. Hasil penelitian ini dapat membuktikan bahwa tingkat  perubahan  PBV  memiliki  dampak yang  lebih  besar  dan  positif  terhadap return saham sektor pertambangan yang go-public di BEI  dibandingkan  dengan  faktor  fundamental lainnya, yang patut dicermati dan diperhatikan
oleh  investor.  Hal  ini  membuktikan  bahwa jaminan atas nilai perusahaan dan pertumbuhan berkelanjutan  jangka  panjang  dari  ekuitas terhadap  nilai  bukunya  memiliki  tingkat kemampuan yang lebih besar dalam memberikan tingkat pengembalian investasi yang di inginkan oleh investor.
Inflasi merupakan variabel yang paling signifikan negatif berpengaruh terhadap return saham,  hal  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang dilakukan  oleh  Tarazi  dan  Gallato  (2012), Geetha, Mohidin, Chandran dan Victori (2011) serta Sari dan Soytas (2005) yang menyatakan bahwa  terdapat  hubungan  yang  negatif  antara inflasi dan return saham.
Dengan    demikian    informasi fundamental yang berasal dari laporan keuangan, yang dapat dianalisis merupakan suatu hal yang patut  diperhatikan  dan  dipertimbangkan  oleh investor,  karena  dalam  pemilihan  investasi informasi dipasar modal akan selalu dipengaruhi oleh  informasi  fundamental  dan  informasi teknikal  (Chung,  1997)  serta  pengaruh  makro ekonomi  merupakan  suatu  hal  yang  tidak terpisahkan  sebagai  alat  analisis  yang  harus dicermati  oleh  investor  karena  jika  kondisi atau  indikator  makro  ekonomi  mendatang diperkirakan  jelek,  maka  kemungkinan  besar refleksi indeks harga saham menurun, demikian pula sebaliknya (Ang, 1997).

## 5.  Simpulan,  Keterbatasan,  dan  Implikasi Hasil Penelitian
Berdasarkan  hasil  pembahasan  atas penelitian Analisis Faktor-Faktor Fundamental Keuangan  Perusahaan  dan  Makro  Ekonomi sektor  industri  pertambangan  periode  2007- 2011,  maka  dapat  ditarik  kesimpulan  sebagai berikut:
Secara simultan faktor-faktor fundamental 1. keuangan  perusahaan  DAR,  ROE,  TATO, PBV serta INFLASI berpengaruh signifikan terhadap return saham Sedangkan  secara  parsial  hanya  PBV 2. yang  berpengaruh  signifikan  positif  dan INFLASI  berpengaruh  signifikan  negatif, sedangkan varibel DAR, ROE serta TATO tidak berpengaruh terhadap return saham.
Penelitian  ini  memiliki  keterbatasan, antara lain populasi yang dipergunakan terbatas pada  perusahaan  sektor  pertambangan  yang tercatat  di  BEI,  periode  data  penelitian  yang
relatif singkat  yaitu dari tahun 2007-2011, serta keterbatasan  untuk  mendapatkan  data  laporan keuangan yang up-to-date terhadap perusahaan yang  dijadikan  sampel  penelitian,  baik  di website  masing-masing  perusahan  maupun  di website BEI, sehingga sampel penelitian yang didapat  menjadi  lebih  sedikit  dari  seharusnya yang dapat dijadikan sampel penelitian. Untuk penelitian  yang  akan  datang  disarankan  agar memperluas  cakupan  fundamental  keuangan perusahaan,  sektor  industri  yang  ada  tidak terbatas hanya pada sektor pertambangan saja dengan menambah periode penelitian yang lebih panjang  sehingga  hasil  yang  didapatkan  akan menjadi  lebih  valid  dan  mempunyai  kekuatan generalisasi yang lebih kuat. Begitupula dengan variabel-variabel  makro  ekonomi  yang  perlu ditambah menjadi lebih banyak, karena faktor makro  ekonomi  ini  menjadi influence yang mendapatkan  perhatian  serius  dari  Investor untuk membuat pertimbangan guna mengambil keputusan  investasi,  karena  merupakan  salah satu determinan utama yang disyaratkan untuk berinvestasi pada saham suatu perusahaan.

## Daftar Pustaka
Ang,  Robert,  (1997),  Buku  pintar:  Pasar modal  Indonesia,  first  edition,  Mediasoft Indonesia.
Aisyah,  Isye  Siti  (2009),  Pengaruh  variabel- variabel keuangan pada initial return saham di  pasar  perdana,  terhadap  48  perusahaan yang  melakukan  IPO  di  BEJ  dari  tahun 2000  –  2004,  Trikonomika,  Vol.8  No.1, Juni 2009.
Boediono (1982), Teori Pertumbuhan Ekonomi, Seri  Sinopsis  pengantar  ilmu  ekonomi Nomor 4, BPFE, Yogyakarta.
Chung  et  al,  (1997),  “The  Effect  Of Macroeconomic  Variabels  On  Stock Market  returns  In  Developing  Markets”, Multinational  Bussibess  Review/Fall,  pp 63-70
Fama,  E.F  (1981)  Stocks  return,  real  actifity, inflation  and  money,  The  American Economic Review 71 (4): 45 - 565
Fidiana  (2009),  Nilai-nilai  fundamental  dan pengaruhnya  terhadap  beta  saham  syariah pada Jakarta Islamic Indeks, Ekuitas Vol.13 No.1, Maret 2009.
Ganto,Jullimursyida.,  Khadafi,  Muammar., Albra, Wahyudin., Syamni, Gazali. (2008), Pengaruh  Kinerja  Keuangan  Perusahaan
Manufaktur Terhaap Return Saham di Bursa Efek  Indonesia,  Media  Riset  Akuntansi, Auditing dan Informasi, Vol. 8 No.1, April 2008.
Geetha, Caroline., Mohidin, Rosle., Chandran, Vivin Vincent., and Chong, Victoria (2011), The relationship between inflation and stock market:  Evidence  from  Malaysia,  United States  and  China,  International  Journal of  Economics  and  Management  Sciences Vol.1 No.2, 2012, pp 01 – 06.
Ghozali,  Imam  (2011),  Aplikasi  analisis multivariate  dengan  program  SPSS,  BP Undip Semarang.
Gujarati,  Damodar  (1999),  Ekonometrika Dasar, Erlangga, Jakarta Halim,  A  (2005),  Analisis  Investasi,  Jakarta, Salemba Empat.
Hanafi, Mamduh M, (2005), Analisis Laporan
Keuangan,  Unit  Penerbit  dan  Percetakan AMP YKPN, Yogjakarta.
Harahap, Zulkifli dan Pasaribu, Agusni (2007),
Pengaruh  faktor  fundamental  dan  resiko sistematik  terhadap  harga  saham  pada perusahaan  manufaktur  yang  terdapat di  BEJ,  MEPA  Ekonomi,  Januari  2007, Voulme 2, Nomor 1.
Harianto, Farid dan Sudomo, Siswanto (1998),
Perangkat  dan  teknik  analisis  investasi  di pasar modal Indonesia, BEJ, Jakarta. Harmono,  (2009),  Manajemen  Keuangan berbasis  balance  scorecard  pendekatan teori, kasus dan riset bisnis, Bumi Aksara, Jakarta.
Ihsan,  Mohamad  (2009),  Pengaruh  Current Ratio,  Total  Asset  Turn  Over,  Debt  to Equity Ratio dan ROI terhadap harga saham industri apparel di Bursa Efek Jakarta, Jurnal Percikan, Vol.96, Edisi Januari 2009. Jaffe, J & Mandelkar, G. (1976), The Fisher effect for risky assets: An emprical investigations, Journal of Finance, 31: 447 – 456.
Markoni  (2009),  Pengaruh  return  on  equity, price to book value, dan price earning ratio terhadap  harga  saham  pada  perusahaan asuransi  BEI,  Jurnal  Manajemen  dan Kewirausahaan, Vol. 2. No.2, Juli 2009.
Martani,  Dwi,  Mulyono  dan  Khairurizka,
Rahfiani  (2009),  The  effect  of  financial ratios,  firm  size,  and  cash  flow  from operating actifities in the interim report to the stock return, Chinese Business Review, ISSN  1537-1506,  June  2009,  Volume  8, No.6 (Serial No.72), USA.
Nelson,  C.R.  (1976),  Inflation  and  rates  of Return  on  Common  Stocks,  Journal  of Finance, 40 (2): 471 – 245.
Nuringsih,  Kartika  (2005),  Analisis  Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Kebijakan Utang, ROA  dan  Ukuran  Perusahaan  terhadap Kebijakan  Dividen:  Studi  1995-1996, Jurnal Akuntansi dan Keuangan Indonesia, Juli – Desember 2005, Vol.2, No.2. Pahlevi,  Reza,  (2012),  Pengaruh  EPS,  NPM, DAR dan ROE terhaap harga saham pada perusahaan yang masuk dalam indeks LQ45 yang  terdaftar  di  BEI,  ejournal  ekonomi Univeristas Gunadarma, September 2012.
Poernamawatie, Fahmi (2008), Pengaruh Price Book  Value  (PBV)  dan  Price  Earning Ratio (PER) terhadap Return Saham pada perusahaan  Manufaktur  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia,  Jurnal  Manajemen Gajayana, Vol.5, No.2, Nopember 2008.
Priyatno,  Duwi  (2012),  Belajar  cepat  olah data  statistik  dengan  SPSS,  Andi  Offset, Yogyakarta.
Prihadi,  Toto  (2011),  Analisis  Laporan Keuangan,  Teori  dan  Aplikasi,  cetakan kedua, PPM, Jakarta.
Purwanto  (2011),  Statistika  untuk  penelitian, Cetakan  Pertama,  Pustaka  Pelajar, Jogjakarta.
Raharjo,  Sugeng  (2011),  Analisis  pengaruh variabel ekonomi makro dan rasio keuangan terhadap  harga  saham  pada  perusahaan manufaktur  di  BEI,  Jurnal  Ekonomi  dan Bisnis Vol.19 No. 15, Maret 2011.
Sasongko,  Noer  dan  Wulandari,  Nila  (2006), Pengaruh EVA dan Rasio-Rasio Profitabilitas terhadap  harga  saham,  Empirika,Vol.19 No.1, Juni 2006.
Sari,  Ramazan  and  Soytas,  Ugur  (2005),
Inflation, stock returns and real actifity in Turkey, The empirical economic letter 4 (3) – 2005.
Sugiyono. 2002,Metode Penelitian Bisnis, Buku 1. Bandung : CV Alfabeta.
Sukamulja,  Sukmawati  (2011),  Analisis Fundamental,  Teknikal  dan  Program Metastock, http://www.akuntan.fe.ugm. ac.id/file/File/5-Analisis Fundamental Teknikal.doc,  diakses  tanggal  25  Maret 2011.
Tandelilin, Eduardus (2001), Analisis investasi manajemen  portofolio,  Cetakan  pertama,
BPFE Yogyakarta
Tarazi,  Ramzi  E.N  and  Gallato,  Cristina
(2012),  Determinants  of  Expected  Stock Returns:  Evidence  Malaysian  and  Thai Markets,  available  at:  http:/ssrn.com/ abstract=2167679 Weston,  F.J  dan  Copeland,  E.T.  (1992), Manajemen  Keuangan,  Terjemahan  oleh Jaka Wasana dan Kibrandoko (1995), Bina Aksara, Jakarta. Widjaja, Indra (2009), Pengaruh Current Ratio dan  Ukuran  Perusahaan  terhadap  return saham  Perusahaan  Industri  Dasar  dan Kimia, Jurnal Organisasi dan Manajemen, Tahun II/4, Oktober 2009, pp 27 – 37. Wijaya, Tony (2011), Cepat menguasai SPSS 19, untuk olah dan interpretasi data penelitian dan skripsi, Cahaya Atma, Jogjakarta.