## FAKTOR FUNDAMENTAL DAN PENGARUHNYA TERHADAP RETURN SAHAM

## Fadil Iskandar

## Dosen Fakultas Ekonomi Universitas Batanghari

## ABSTRACT
This  research  was  conducted  to  find  out  the  fundamental  variables  influence against  return  company  stock  LQ45.  As  for  the  fundamental  variables  examined  is financial  leverage  ratio,  dividend  payout  ratio,  and  book  value  per  share.  The  results showed  that  all  the  free  variables  in  simultaneous  partial  or  no  effect  significantly  to return  stock,  because  the  company's  leverage  level  is  still  within  the  limits  of reasonableness. Party investors prefer growth companies, with the hope of return in the future will be higher. Investors are also not looking at the low book value as a risk not getting the cash return.
Key words: fundamental variables, financial leverage ratio, dividend payout ratio, book value per share, stock return.

## I. PENDAHULUAN
Dalam  menghadapi  pergerakan harga  saham  yang  tidak  menentu, diharapkan  investor  tetap  berdasarkan pengambilan  keputusan  investasinya pada  analisis  fundamental,  sehingga keputusan  yang  diambil  adalah  bersipat rasional.  Ketika  dasar  pertimbangan adalah  fundamental,  investor  akan mengukur  nilai  saham  beserta  segala risikonya secara lebih wajar. Pihak yang dianggap menggunakan pendekatan fundamental  ini  adalah  investor  jangka panjang  yang  selalu  berusaha  untuk memilih saham dengan kinerja terbaik.
Adapun  dalam  suatu  analisis fundamental, terdapat dua variabel yang dapat digunakan, yaitu variabel fundamental yang bersipat internal yang memberi  informasi  tentang  kinerja perusahaan  dan  variabel  yang  bersipat eksternal yang meliputi kondisi perekonomian  secara  umum,  seperti tingkat  suku  bunga  bank,  kebijakan pemerintah, kondisi perekonomian, gejolak  politik,  indeks  saham  regional dan international, dan lainnya.
Penelitian  ini  akan  difokuskan  pada variabel  fundamental  yang  bersipat internal, yaitu kinerja keuangan. Hal ini didukung  oleh  konsep  dasar  yang terkadang  dalam  analisis  fundamental itu sendiri.
Konsep  dasar  yang  terkandung dalam  analisis  fundamental  adalah bahwa  nilai  saham  dipengaruhi  oleh kinerja  perusahaan  yang  menerbitkan saham  tersebut  (Gitman,  2001:187). Harga  saham  akan  meningkat  apabila kinerja keuangan
perusahaan menunjukkan  adanya  prospek  yang baik,  karena  sahamnya  diminati  oleh investor.
Dalam analisis fundamental, investor  melakukan  penilaian  saham dimulai dari laporan keuangan, sehingga  dengan  mempelajari  atau menganalisa  laporan  keuangan  dalam bentuk  neraca,  laporan  laba  rugi,  dan laporan  arus  kas,  seorang  analis fundamental dapat mengukur nilai suatu saham. Selanjutnya Gitman berpendapat bahwa  dalam  menilai  suatu  sekuritas, hal  mendasar  yang  secara  umum
menjadi perhatian investor dalam lingkup  kinerja  perusahaan  adalah earning , risk , dan growth . Kinerja perusahaan akan
tercermin  dalam  laporan  keuangan, yang meliputi neraca, laporan laba rugi, laporan perubahan ekuitas, laporan arus kas, serta catatan atas laporan keuangan, sehingga  laporan  keuangan  ini  dapat menjadi sumber informasi bagi investor dalam membuat suatu keputusan investasi.  Dengan  mempelajari  laporan keuangan  perusahaan,  investor  juga akan  memahami  posisi  persaingan perusahaan, komposisi dan pertumbuhan  penjualan,  kemampuan memperoleh laba, komposisi dan likuiditas  perusahaan,  serta  struktur permodalan  perusahaan,  sehingga  dapat menjadi  bahan  pertimbangan  bagi investor  sebelum  memutuskan  akan membeli atau menjual saham.
Alat analisis yang sering digunakan  dalam  analisis  fundamental adalah analisis rasio. Gitman (2001:190),  mengatakan  bahwa  tolok ukur  yang  sering  dipakai  untuk  menilai kondisi keuangan dan prestasi perusahaan adalah rasio, yang
menghubungkan  dua  data  keuangan yang satu dengan yang lainnya. Kelebihan dari penggunaan rasio adalah dapat  memberikan  pandangan  yang lebih  baik  tentang  kondisi  keuangan daripada analisa  yang hanya didasarkan atas  data  keuangan  sendiri-sendiri  yang tidak berbentuk rasio.
Beberapa rasio
keuangan menurut  Gibson  (2007:321-328)  yang dapat  mempengaruhi  harga  saham  dan dapat  digunakan  investor  sebagai  alat analisis  fundamental  adalah Financial Leverage, Earning  per  Share , Price Earning Ratio , Dividend Payout ,
Dividend  Yield , Book  Value  per  Share . Dalam  penelitian  ini,  peneliti  hanya mengambil tiga variabel, yaitu
Financial  Leverage  Ratio , Dividend Payout , dan Book Value per Share . Financial Leverage Ratio menggambarkan struktur modal perusahaan, termasuk sumber dana yang digunakan perusahaan dalam membiayai aset dan kemampuan perusahaan  untuk  memenuhi  kewajiban utang  jangka  panjangnya. Dividend Payout Ratio adalah rasio yang membandingkan dividen perlembar saham dengan earning per share . Rasio ini  mendapat  perhatian  yang  lebih, karena tujuan utama investor berinvestasi  saham  adalah  memperoleh pembagian  dividen.  Melalui Dividend Payout  Ratio ,  investor  dapat  melihat tingkat  pengembalian  dari  dana  yang telah  diinvestasikan,  sedangkan Book Value  per  Share merupakan  rasio  yang menunjukkan  nilai  aktiva  bersih  yang tersedia  untuk  setiap  lembar  saham yang  dimiliki  investor.  Peningkatan pada Book  Value  per  Share akan berdampak  pada  naiknya  harga  saham, karena investor akan berpendapat bahwa  perusahaan  memiliki  potensi dimasa depan, demikian juga sebaliknya. Ketiga  rasio  keuangan  ini  dapat memberikan informasi penting sekaligus  gambaran  tentang  kinerja perusahaan  yang  berkaitan  dengan earning , risk ,  dan growth kepada  para pemegang  saham,  yang  nantinya  akan menjadi  pertimbangan  utama  dalam mengambil keputusan investasi. Dengan demikian,  rasio  keuangan  tersebut seharusnya memiliki pengaruh langsung terhadap perubahan harga saham.
Saham  yang  digunakan  dalam penelitian ini adalah saham LQ45, yakni yang  terdiri  atas  45  saham  yang memiliki tingkat likuiditas perdagangan di  atas  rata-rata  tingkat  likuiditas saham-saham  lainnya,  dan  tergabung dalam  indeks  LQ45.  Saham  LQ45  ini
menarik  untuk  diteliti,  karena  saham- saham  tersebut  aktif  diperdagangkan,
sehingga setiap informasi yang dicantumkan  dalam  laporan  keuangan akan  tercermin  pada  harga  saham tersebut.
Tinjauan Pustaka Variabel fundamental merupakan variabel yang berupa informasi  yang  dapat  digunakan  oleh investor  dalam  melakukan  analisa  atas nilai  saham.  Umumnya,  dalam  suatu analisis  fundamental,  variabel-variabel yang  ada  dibagi  menjadi  dua  bagian, yaitu:  (a)  Variabel  fundamental  yang bersipat  internal  yang  memberikan informasi  tentang  kinerja  perusahaan, yang  umumnya  dinyatakan  dalam  rasio keuangan; dan (b) Variabel fundamental yang  bersipat  eksternal,  yang  meliputi kondisi
perekonomian secara keseluruahan,  seperti  tingkat  suku bunga  bank,  kebijakan  pemerintah, kondisi  perekonomian,  gejolak  politik, indeks saham regional dan international, dan lainnya.
Variabel  Fundamental  Internal  yang Mempengaruhi Harga Saham
Beberapa rasio keuangan menurut  Gibson  (2007:321-328),  yang dapat  mempengaruhi  harga  saham adalah :
a. Financial  Leverage ,  adalah  rasio yang  digunakan  untuk  mengukur kemampuan perusahaan dalam menyelesaikan hutangnya. Financial Leverage Ratio mengukur  hubungan  antara total assets dengan  modal  saham  biasa.
Pendapat  ini  didukung  oleh  Wild (2005:215), yaitu Financial Leverage  Ratio digunakan  untuk mengukur  hubungan  antara  total aktiva  dengan  modal  saham  biasa yang  digunakan  untuk  mendanai
aktiva tersebut. Makin besar proporsi  aset  yang  didanai  dengan modal saham biasa, akan berdampak  pada financial  leverage ratio yang rendah. Dalam bukunya, Gibson (2007:321)
menyatakan  bahwa  penggunaan hutang  ( financial  leverage )  akan berdampak  pada  pendapatan  yang diperoleh  perusahaan. Financial leverage akan  dianggap  sukses apabila  perusahaan  memperoleh pendapatan  yang  lebih  besar  dari beban  pinjaman  yang  digunakan, dan  sebaliknya financial  leverage akan  dikatakan  tidak  sukses  jika perusahaan
memperoleh pendapatan  yang  lebih  kecil  dari beban  pinjaman  yang  digunakan.
Perusahaan  yang  sukses  dalam penggunaan leverage ,  tingginya Financial  Leverage  Ratio akan diimbangi  dengan  meningkatnya Return  on  Equity .  Namun  dengan demikian  risiko  yang  dihadapi investor  lebih  besar.  Hal  ini tentunya akan direspon oleh investor,  sehingga  keputusan  yang nantinya diambil para investor akan berdampak pada harga saham.
b. Earning  per  Share ,  adalah  rasio yang menggambarkan jumlah pendapatan tiap lembar saham biasa selama  suatu  periode  akuntansi tertentu.
c. Price  Earning  Ratio ,  adalah  rasio yang  membandingkan  harga  pasar saham  dengan earning  per  share saham tersebut.
d. Dividend Payout , adalah rasio yang mengindikasikan  jumlah earning yang dibagikan kepada para pemegang  saham  dalam  bentuk dividen,  dan  umumnya  dinyatakan dalam bentuk persentase.
e. Dividen  Yield ,  adalah  rasio  yang mengindikasikan
tingkat
pendapatan  investor  yang  berasal dari  dividen  berdasarkan  harga pasar saham.
f. Book Value per Share , adalah rasio yang mengindikasikan jumlah ekuitas  yang  tersedia  untuk  setiap lembar  saham  biasa  yang  beredar yang dimiliki oleh pemegang saham, sehingga investor berkepentingan  untuk  melakukan analisa terhadap pertumbuhan ( growth ) book  value dari  waktu  ke waktu.
Return Saham
Harga  saham  akan  mengalami perubahan  setelah  investor  memperoleh informasi  tentang  kinerja  keuangan perusahaan dan merespon sesuai dengan baik buruknya  kinerja  perusahaan tersebut.  Harga  saham  akan  meningkat apabila  kinerja  keuangan  perusahaan menunjukkan  adanya  prospek  yang baik.  Hal  ini  dikarenakan  semakin banyak  investor  yang  ingin  membeli atau menyimpan saham tersebut.
Demikian  juga  akan  berlaku sebaliknya, harga saham akan
mengalami  penurunan  apabila  investor beranggapan  bahwa  kinerja  keuangan perusahaan kurang baik dan keuntungan yang  diperoleh  investor  juga  kecil.  Hal ini dikarenakan semakin banyak investor  yang  menjual  atau  melepaskan saham perusahaan tersebut.
Horne  (2000:27)  menyatakan bahwa  investor  membeli  saham  dengan tujuan  untuk  mendapatkan  dividen,  dan menjualnya untuk memperoleh
keuntungan  ( capital  gain ).  Dengan demikian, capital  gain dan  dividen dinyatakan sebagai return saham. Return saham yang diperoleh dari suatu jenis  saham  dinyatakan  dalam  bentuk persentase.
Hubungan Financial Leverage dengan Perubahan Harga Saham Financial Leverage Ratio merupakan komponen dari rasio hutang atau rasio solvabilitas, yang menggambarkan struktur modal perusahaan,  termasuk  sumber  dana jangka panjang dan kemampuan perusahaan  untuk  memenuhi  kewajiban utang jangka panjang. Financial
Leverage  Ratio mengukur  hubungan antara total assets dengan modal saham biasa.  Makin  besar  proporsi  aset  yang didanai  dengan  modal  saham  biasa,
akan berdampak pada financial leverage ratio yang rendah. Perhitungan Financial Leverage Ratio adalah : Financial Leverage Ratio =
Makin  besar  proporsi  aset  yang didanai  dengan  modal  saham  biasa, akan berdampak pada financial leverage ratio yang  rendah,  seperti  yang  dikutip Faff,  Brooks,  dan  Kee  bahwa  terdapat hubungan positif antara financial leverage dengan  beta  saham.  Beta saham  itu  sendiri  menunjukkan  tingkat risiko suatu saham. Gitman (2001:58) juga menyatakan  bahwa with  increase  debt comes  greater  risk ,  yang  berarti  bahwa bertambahnya  hutang  akan  berdampak pada bertambahnya risiko finansial yang dihadapi  perusahaan,  dan  hal  ini  akan direspon  negatif  oleh  investor,  sesuai dengan  pernyataan  Weston  (1985:382) yang  mengemukakan  bahwa  dalam keuangan  terdapat  suatu  kenyataan bahwa  investor  tidak  menyukai  risiko, sehingga  besar  kemungkinan  investor akan  melepaskan  saham  yang  dimiliki, sehingga  harga  saham  cenderung  turun di pasar. Sedangkan Financial Leverage Ratio yang rendah akan membuat harga saham cenderung naik. Hal ini disebabkan karena jika Financial
Leverage  Ratio rendah,  maka  dapat dikatakan  aset  perusahaan  mayoritas didanai  dengan  modal  sendiri,  sehingga risiko  hutang  menjadi  rendah,  dan investor  merasa  risiko  berinvestasi semakin  kecil  pula,  sehingga  mampu mengurangi tingkat kekhawatiran
investor. Hubungan  Dividend  Payout  dengan Perubahan Harga Saham Dividend Payout Ratio merupakan komponen dari rasio penilaian (rasio pasar) yang
menunjukkan tingkat imbalan dari dana yang  ditanamkan  atau  diinvestasikan oleh  investor,  yang  berarti  bahwa seberapa  besar  tingkat  imbalan  yang diperoleh investor dalam bentuk dividen atas  dana  yang  diinvestasikan  dalam bentuk  saham  perusahaan.  Perhitungan Dividend Payout Ratio adalah : Dividend Payout Ratio = Dividend  Payout  Ratio yang tinggi menggambarkan kinerja keuangan perusahaan yang baik, karena laba  yang  dibagikan  kepada  pemegang saham dalam bentuk dividen tinggi, dan hal  ini  akan  direspon  positif  oleh investor, sehingga harga saham cenderung  naik  di  pasar.  Namun sebaliknya, Dividend  Payout yang rendah  akan  membuat  harga  saham cenderung  turun.  Hal  ini  disebabkan karena  jika Dividend  Payout rendah, maka  dapat  diartikan  bahwa  dividen yang  diperoleh  investor  juga  semakin rendah, sehingga saham tersebut menjadi  kurang  diminati  oleh  investor, dan  akhirnya  harga  saham  di  pasar turun.
Pengumuman pembayaran
dividen  merupakan  sumber  informasi, dan  dapat  menyebabkan  reaksi  pasar yang  kuat  dan  positif.  Pembagain
dividen  adalah  penting  bagi  pemegang saham, karena kebijakan dividen berhubungan erat dengan earning .
Hubungan  BookValue  per  Share dengan Perubahan Harga Saham Book Value per Share merupakan komponen dari rasio penilaian (rasio pasar), yang menggambarkan  potensi  perusahaan dimasa  yang  akan  datang.  Formula untuk Book Value per Share adalah : Book Value per Share = Sebagaimana  yang  diketahui bahwa investor juga mempertimbangkan pertumbuhan ( growth )  dalam  keputusan  investasinya, maka Book  Value  per  Share dapat menjadi ukuran pertumbuhan yang baik, serta  prediksi  pertumbuhana  investasi dimasa  yang  akan  datang. Book  Value per  Share menggambarkan  aktiva  per lembar  saham  biasa  yang  dimiliki  oleh pemegang saham, sehingga peningkatan Book  Value dapat  diartikan  bahwa aktiva  per  lembar  saham  yang  dimiliki juga  mengalami  peningkatan,  dan  hal ini  akan  direspon  positif  oleh  investor, sehingga harga saham cenderung meningkat. Hal ini dikarenakan investor optimis bahwa saham tersebut memiliki prospek  yang  baik.  Namun  sebaliknya, penurunan Book  Value dapat  diartikan bahwa  aktiva  per  lembar  saham  yang dimiliki pemegang saham juga mengalami  penurunan,  sehingga  akan berdampak pada turunnya harga saham, karena investor pesimis tentang prospek saham tersebut.
Dalam bukunya, Gibson (2007:328)  menjelaskan  bahwa  apabila book value lebih rendah jika dibandingkan  dengan market  value , maka  investor  akan  berpendapat  bahwa
perusahaan  memiliki  potensi,  serta optimis  bahwa  saham  suatu  perusahaan memiliki  prospek  yang  baik.  Namun sebaliknya, apabila book value melebihi market  value ,  maka  akan  menyebabkan investor  pesimis  tentang  prospek  suatu saham oleh karena saham tersebut dijual lebih  rendah  daripada  nilai  buku  saham itu sendiri.
Book  value termasuk  salah  satu indikator fundamental suatu perusahaan, dan  variabel  ini  merupakan  variabel yang  terbaik  untuk  mengetahui  apakah saham berada dalam kondisi overvalued atau undervalued .

## Hipotesis
Financial Leverage , adalah rasio yang digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam menyelesaikan hutangnya. Gitman (2001:58)  menyatakan  bahwa with increase  debt  comes  greater  risk . Weston (1985, hal. 382) juga mengemukakan  bahwa  dalam  keuangan terdapat suatu kenyataan bahwa investor tidak  menyukai  risiko.  Berdasarkan penjelasan  tersebut,  maka  hipotesis pertama yang diajukan adalah : H1: Financial  Leverage  Ratio secara signifikan mempunyai pengaruh negatif terhadap perubahan harga saham.
Dividend Payout Ratio menunjukkan tingkat imbalan dari dana yang  ditanamkan  atau  diinvestasikan oleh investor. Pengumuman pembayaran dividen merupakan sumber informasi,  dan  dapat  menyebabkan reaksi  pasar  yang  kuat  dan  positif. Pembagian  dividen  adalah  penting  bagi pemegang  saham,  karena  kebijakan dividen berhubungan erat dengan earning . Berdasarkan penjelasan
tersebut,  maka  hipotesis  kedua  yang diajukan adalah :
H2: Dividend  Payout  Ratio secara signifikan  mempunyai  pengaruh  positif terhadap perubahan harga saham Book Value per Share mengindikasikan  jumlah  ekuitas  yang tersedia  untuk  setiap  lembar  saham biasa  yang  beredar  yang  dimiliki  oleh pemegang saham. Book Value merupakan  variabel  yang  terbaik  untuk mengetahui  apakah  saham overvalued atau undervalued , sehingga dapat membantu  investor  dalam  mengambil keputusan atas investasinya. Berdasarkan  penjelasan  tersebut,  maka hipotesis ketiga yang diajukan adalah : H3  : Book  Value  per  Share secara signifikan  mempunyai  pengaruh  positif terhadap perubahan harga saham. Dividend Payout Ratio
menggambarkan  laba  yang  dibagikan kepada  pemegang  saham,  sehingga  hal ini  menjadi  sumber  informasi  yang penting, mengingat bahwa tujuan utama investor berinvestasi pada saham adalah mendapatkan dividen. Dengan demikian,  seharusnya Dividend  Payout Ratio memiliki pengaruh yang signifikan terhadap keputusan pemegang saham yang nantinya
berdampak pada perubahan harga saham di pasar. Pengumuman
pembayaran dividen merupakan sumber informasi,  dan  dapat  menyebabkan reaksi  pasar  yang  kuat  dan  positif.
Berdasarkan  penjelasan  tersebut,  maka hipotesis keempat yang diajukan adalah:
H4 : Dividend Payout Ratio berpengaruh dominan terhadap
perubahan harga saham.

## II. METODE PENELITIAN
Populasi  yang  digunakan  adalah perusahaan  go  publik,  yang  terdaftar pada  Bursa  Efek  Indonesia  periode 2005-2015.  Penentuan  sampel  dalam penelitian  ini  menggunakan  teknik penarikan  sampel  secara purposive
sampling ,  dimana  sampel  yang  dipilih bersipat  tidak  acak,  serta  didasarkan pada kriteria dan pertimbangan- pertimbangan tertentu, yaitu : (a) Saham terdaftar  dalam  indeks  LQ45  periode 2005-2015;  (b)  Perusahaan  dengan tahun buku yang berakhir 31 Desember; (c)  Perusahaan  tidak  sedang  dalam proses delisting ; dan (d) Data-data yang diperlukan  dalam  penelitian  ini  tersedia dalam laporan keuangan.

## Teknik Analisis Data
Melakukan  perhitungan  untuk memperoleh  nilai  dari  variabel  bebas yang meliputi Financial Leverage Ratio (FLR), Dividend  Payout  Ratio (DPR), serta Book  Value  per  Share (BV). Menghitung nilai return saham masing- masing  perusahaan  yang  berasal  dari perubahan  harga  saham  ( capital  gain ), dan  telah  terbebas  dari return pasar. Untuk  menganalisa  data,  model  yang digunakan adalah model statistik analisa regresi  berganda.  Persamaan  regresi berganda  merupakan  model  regresi yang melibatkan dua atau lebih variabel independen.  Analisis  regresi  linier berganda  ini  mengukur  intensitas  dua variabel,  yaitu  variabel  independen  (y) dan  variabel  dependen  (x).  Model  yang digunakan dalam penelitian ini adalah : RS = ß 0 + ß 1 FLR + ß 2 DPR + ß 3 BV + e Dimana  :  RS  = Return saham;  ß 0 = Konstanta;  ß 1-3 =  Koefisien  Regresi variabel  independen;  FLR  = Financial Leverage  Ratio ;  DPR  = Dividend Payout  Ratio ;  BV  = Book  Value  per Share: e = error
Koefisien Determinasi Berganda (R 2 ) Dalam  analisis  regresi  berganda dapat  diperoleh  koefisien  determinasi yang digunakan untuk mempresentasikan proporsi dari
variabel  terikat  yang  diterangkan  dari variabel  bebas  yang  ada.  Makin  tinggi
koefisien determinasi, maka makin baik pula  kemampuan  variabel  independen dalam  menjelaskan  pergerakan  variabel dependen.
Nilai  dari  koefisien  determinasi adalah  0    R 2 1.  Bila  R 2 =  1,  maka dapat  diartikan  bahwa  variabel  bebas yang ada sangat menjelaskan perubahan dari variabel terikat. Namun, apabila R 2
= 0, maka variabel bebas yang ada tidak menjelaskan  perubahan  dari  variabel terikat.

## Uji Asumsi Klasik
Uji  asumsi  klasik  regresi  linier digunakan  untuk  mengetahui  apakah model  yang  ada  dapat  menghasilkan koefisien  korelasi  (R)  dan  koefisien regresi  (ß)  yang  akurat,  sehingga  uji  t dan  uji  F  dapat  diberlakukan.  Uji asumsi  klasik  yang  dipakai  dalam penelitian ini ada tiga, yaitu :
1. Uji  Autokorelasi  ( Independence  of Errors )
Uji  autokorelasi  untuk  mengetahui apakah data penelitian yang disusun time series terjadi korelasi otomatis,  atau  munculnya  suatu data dipengaruhi oleh data sebelumnya.  Data  penelitian  yang dikehendaki  adalah  tidak  terjadi autokorelasi.
Uji autokorelasi menggunakan  uji  Durbin  Watson (uji DW), pendeteksian ada tidaknya gejala autokolerasi menurut Gujarati (2006:428) adalah sebagai berikut :
 Jika  angka  D-W  di  bawah  -2, berarti ada autokorelasi negatif;
 Jika  angka  D-W  di  antara  -2 sampai  2,  berarti  tidak  ada autokorelasi;
 Jika  angka  D-W  di  atas  +  2, berarti ada autokorelasi positif;
2. Uji Multikolineritas (Multiko) Uji multiko digunakan untuk menunjukkan ada tidaknya
hubungan linier yang kuat di antara variabel-variabel bebas dalam model regresi. Data penelitian yang dikehendaki dalam persamaan regresi  linier  adalah  tidak  terjadi multiko.  Uji  multiko  penelitian  ini menggunakan Collinearity Statistics . Apabila nilai tolerance < 0,1  dan  VIF  >  10  ( Variance Inflation  Factor )  mengindikasikan terjadi multicollinearity (Gujarati, 2006:366).
3. Uji Heteroskedastisitas (Hetero) Uji  Heteroskedastisitas  dilakukan dengan  cara  grafik,  dari  grafik Scatterplot yang  disajikan  SPSS, yang  terlihat  titik-titik  menyebar secara  acak  tidak  membentuk sebuah  pola  tertentu  yang  jelas serta  tersebar  baik  di  atas  maupun di bawah angka nol pada sumbu Y. Hal ini berarti tidak terjadi heteroskedastisitas pada model regresi. (Gujarati, 2006:390).

## Uji Hipotesis Uji t
Uji  statistik  t  dilakukan  untuk mengetahui  pengaruh  variabel  bebas berpengaruh  secara  parsial  terhadap variabel  terikat.  Variabel  bebas  dalam penelitian ini adalah Financial Leverage Ratio , Dividend Payout Ratio , dan Book Value per Share , sehingga dengan uji t, dapat diambil kesimpulan apakah masing-masing  variabel bebas memiliki pengaruh  yang  signifikan  secara  parsial terhadap  variabel  terikat,  yakni return saham. Hipotesis yang diajukan adalah : H 0 = koefisien regresi tidak signifikan H 1 = koefisien regresi signifikan
A. Hipotesis  pertama  diuji  dengan  uji t,  dan  hasilnya  akan  diketahui dengan membandingkan probabilitas, dimana : a) Jika  probabilitas  >  0,05;  maka H 0 diterima  dan  dengan  kata lain variabel financial leverage ratio tidak  berpengaruh  secara statistik terhadap return saham.
b) Jika  probabilitas  <  0,05;  maka
H 0 ditolak dan dengan kata lain variabel financial leverage ratio berpengaruh secara statistik terhadap return saham.
B. Hipotesis  kedua  diuji  dengan  uji  t, dan hasilnya akan diketahui dengan membandingkan probabilitas, dimana : a) Jika  probabilitas  >  0,05;  maka H 0 diterima  dan  dengan  kata lain  variabel dividend  payout ratio tidak  berpengaruh  secara statistik terhadap return saham.
b) Jika  probabilitas  <  0,05;  maka
H 0 ditolak dan dengan kata lain variabel dividend  payout  ratio berpengaruh  secara  statistik terhadap return saham.
C. Hipotesis  ketiga  diuji  dengan  uji
t,dan hasilnya akan diketahui dengan membandingkan probabilitas, dimana : a) Jika  probabilitas  >  0,05;  maka
H 0 diterima  dan  dengan  kata lain  variabel book  value  per share tidak berpengaruh secara statistik terhadap return saham.
b) Jika  probabilitas  <  0,05;  maka H 0 ditolak dan dengan kata lain variabel book  value  per  share berpengaruh  secara  statistik terhadap return saham.

## Uji F
Uji  statistik  F  dilakukan  untuk mengetahui  pengaruh  variabel  bebas berpengaruh  secara  simultan  terhadap variabel  terikat.  Dalam  penelitian  ini, peneliti ingin mengetahui apakah variabel bebas yang terdiri dari
Financial  Leverage  Ratio , Dividend
Payout  Ratio ,  dan Book  Value  per Share memiliki pengaruh yang
signifikan  secara  simultan  terhadap return saham.
Hipotesis yang diajukan adalah : H 0 =  model  regresi  tidak  dapat digunakan  untuk  memprediksi  variabel terikat.
H 1 =  model  regresi  dapat  digunakan untuk memprediksi variabel terikat. Hasil  uji  F  ini  akan  diketahui  dengan membandingkan probabilitas, dimana :
a) Jika  nilai  probabilitas  F  statistik  > 0,05; maka H 0 diterima dan dengan
kata  lain  model  regresi  tidak  dapat digunakan untuk memprediksi variabel terikat.
b) Jika  nilai  probabilitas  F  statistik  <
0,05;  maka  H 0 ditolak  dan  dengan kata  lain  model  regresi  dapat digunakan untuk memprediksi variabel terikat.

## III. HASIL DAN PEMBAHASAN
Uji Multikolinearitas Tabel 1 Hasil Uji Multikolineritas dengan Collinearity Statistic Model Collinearity Statistics Tolerance VIF 1 Financial Leverage Ratio Book Value per Share Divident Payout Ratio 0,990 0,993 0,991 1,011 1,007 1,009 Sumber : Data Olahan SPSS Tabel  1  menunjukkan  nilai
Tolerance  >  0,1  dan  VIF  <  10.  Apabila nilai tolerance <  0,1  dan  VIF  >  10,
mengindikasikan terjadi multicollinearity . Sehingga dapat
disimpulkan  pada  model  penelitian  ini no collenearity atau
problem multikolinearity tidak  terjadi.  Hasil pengujian  tersebut  didukung  oleh  nilai korelasi  matriks  yang  disajikan  pada Tabel 1.

## Uji Autokorelasi
Dari  hasil  penelitian  terlihat pada  Tabel  2  didapat  nilai  DW  1,311 yang berada diantara -2 < DW < 2. Hal ini menunjukkan tidak terjadi autokorelasi.  Dengan  demikian  dapat disimpulkan model penelitian ini memenuhi asumsi bebas autokorelasi. Tabel 2. Hasil Uji Autokorelasi Model Variabel Bebas Durbin-Watson I Financial Leverage Ratio, Book Value per Share, Divident Payout Ratio 1,311 Sumber : Data Olahan SPSS Uji Heteroskedastisitas Uji Heteroskedastisitas
dilakukan  dengan  cara  grafik,  dari grafik Scatterplot yang  disajikan  pada gambar  1  di  atas,  terlihat  titik-titik menyebar secara acak tidak membentuk
sebuah  pola  tertentu  yang  jelas  serta tersebar  baik  di  atas  maupun  di  bawah angka nol pada sumbu Y.  Hal ini  dapat disimpulkan  bahwa  persamaan  regresi model  penelitian  ini  memenuhi  asumsi bebas heteroskedastisitas
.
Gambar 1.
Grafik Scatterplot Uji Heteroskedastisitas
Analisis Regresi Persamaan regresi berganda pada  model  penelitian  ini  adalah sebagai berikut : RS = ß 0 + ß 1 FLR + ß 2 DPR + ß 3 BV + e Hasil  pengolahan  regresi  berganda  di atas dengan menggunakan SPSS adalah sebagai berikut : Tabel 3 Hasil Regresi Linier Berganda Model Penelitian Variabel Coefficient Std.Error t-Statistik Sig. Constant FLR BVS DPR -1,385E-8 -0,173 0,158 -0,152 0,346 0,364 0,364 0,364 0,000 -0,474 0,435 -0,418 1,000 0,650 0,677 0,688 Sumber : data olahan SPSS Berdasarkan  perhitungandalam tabel  tersebut  di  atas,  maka  persamaan regresi  pada  model  penelitian  ini menjadi sebagai berikut : RS  =  -1,385E-8  –  0,173FLR  + 0,158BVS – 0,152DPR + e Pengujian Hipotesis Uji F (Uji Regresi Simultan)
Berdasarkan hasil uji F diperoleh nilai probabilitas F hitung > 0,05; maka H 0 diterima,  dengan  demikian  model regresi  tidak  dapat  digunakan  untuk memprediksi  variabel  terikat.  Dengan kata  lain,  variabel  fundamental  berupa
Financial  Leverage  Ratio , Book  Value per  Share ,  dan Dividend  Payout  Ratio tidak dapat digunakan untuk memprediksi return saham,  sehingga Uji t tidak dapat dilanjutkan.
Tabel 4 Pengaruh Secara Simultan dan Uji F Variabel Tergantung F Hitung Sig. Keterangan Return Saham 0,203 0,891 Tidak Signifikan Sumber : Data Olahan SPSS Uji Koefisien Determinasi (R 2 )
Tabel 5 Koefisien Determinasi Periode R Square Std. Error of the Estimate 2005 – 2015 0,080 1,146375894 Sumber : Data Olahan SPSS Tampilan Tabel 5 dapat
diketahui  nilai  R square (koefisien determinasi)  periode  penelitian  ini sebesar 8% yang dapat diartikan, bahwa 8% variasi return saham dapat dijelaskan  oleh  variabel  bebas  yang terdiri  dari financial  leverage  ratio , book  value  per  share ,  dan dividend payout ratio . Sedangkan sisanya dipengaruhi  oleh  variabel  lain  yang tidak  dimasukkan  dalam  penelitian  ini. Standard  error  of  the  estimate sebesar 1,146375894, semakin kecil nilai standard  error  of  the  estimate ,  maka model  regresi  semakin  tepat  dalam memprediksi return saham.

## Pembahasan
Berdasarkan hasil pengujian secara statistik, dapat diambil kesimpulan  bahwa  hipotesis  keempat yang diajukan dalam penelitian ini tidak dapat diterima. Hasil uji F menunjukkan bahwa  F  hitung  berada  di  atas  0,05, sehingga  disimpulkan  bahwa  variabel- variabel  fundamental  secara  simultan tidak  dapat  menjelaskan  variasi return saham  untuk  periode  penelitian  ini. Dengan  demikian  hipotesis  keempat tidak dapat diterima.
Secara  keseluruhan,  hal  ini
terjadi karena selain
analisa fundamental,  kerap  kali  investor  di Indonesia  juga  melakukan  analisa
teknikal  dalam  investasinya.  Dalam analisa  teknikal,  investor  berupaya memperkirakan  harga  saham  dengan mengamati  perubahan  harga  saham  di waktu  yang  lalu  tanpa  memperhatikan faktor  fundamental  yang  ada  (Husnan, 2003:337).  Dengan  demikian,  patokan dalam  pengambilan  keputusan  investasi bukan  lagi  berdasarkan  fundamental perusahaan,  melainkan  didasarkan  pada pola perubahan harga saham sebelumnya. Kondisi investasi di Indonesia  juga  mendukung,  dimana investasi yang dilakukan para pemegang saham  kini  tidak  lagi  bersipat  jangka panjang,  melainkan  jangka  pendek  dan semata-mata  hanya  dimaksudkan  untuk memperoleh gain ,  sehingga  tidak  lagi dilihat  sisi  fundamental  perusahaan. Sebab  lainnya  yang  jika  dikaitkan dengan teori pasar efisien adalah bahwa mayoritas  keputusan  yang  diambil investor  hanya  menggunakan  dasar informasi pergerakan harga saham yang bersangkutan  dimasa  lalu,  sehingga laporan  keuangan  perusahaan  tidak  lagi dipertimbangkan,  dan  dengan  kata  lain tergolong  pasar  bentuk  lemah  ( weak form ).  Dengan  kondisi  demikian,  maka dapat  disimpulkan  bahwa  variabel fundamental  berupa financial  leverage ratio , dividend  payout  ratio ,  dan book value  per  share tidak  berpengaruh secara simultan terhadap return saham.

## IV. KESIMPULAN
Setelah dilakukan analisis terhadap  data,  maka  dapat  ditarik kesimpulan sebagai berikut :
a. Variabel financial  leverage  ratio secara  parsial  tidak  berpengaruh signifikan  terhadap return saham.
Hal  ini  dapat  terjadi  karena  tingkat leverage masih dalam batas kewajaran,  maka  investor  tidak akan mempertimbangkannya sebagai bagian dari risiko investasi, sehingga  tidak  berdampak  pada harga  saham  yang  pada  akhirnya tidak  akan  berdampak  pada return yang diterima investor.
b. Variabel book  value  per  share secara  parsial  tidak  berpengaruh signifikan  terhadap return saham.
Hal ini dapat terjadi karena investor tidak  memandang  rendahnya book value sebagai  suatu  risiko  tidak memperoleh cash  return ,  sehingga harga  saham  tidak  mengalami
perubahan  yang  signifikan  dan return pun juga tidak akan terpengaruh.
c. Variabel dividend  payout  ratio secara  parsial  tidak  berpengaruh signifikan  terhadap return saham. Hal ini dapat terjadi karena investor lebih  mementingkan  pertumbuhan perusahaan  daripada  memperoleh return dalam bentuk dividen.
d. Variabel-variabel fundamental yang meliputi financial  leverage  ratio , dividend  payout  ratio dan book value  per  share secara  simultan tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham.  Secara keseluruhan  hal  ini  terjadi  karena selain  analisa  fundamental,  kerap kali  investor  di  Indonesia  juga melakukan  analisa  teknikal  dalam investasinya.
e. Dalam  penelitian  ini  disimpulkan tidak  ada  variabel  yang  dominan dalam model.

## DAFTAR PUSTAKA
Brooks,  Chris.  2002. Introductory Econometrics for Finance ,
Cambridge,  U.K.  :  Cambridge University Press.
Brigham, Eugene F and J. Fred Weston, 1993, Essential  of  Managerial Finance ,10 th Edition,  USA  : Harcourt Brace Jivanovich College Publisher. Francis,  J  Clark,  1993. Management  of
Investment ,  3rd  ed,  Singapore  : McGraw-Hill.Inc.
Gibson,  Charles  H.  2007. Financial Statement Analysis Using Financial Accounting Information ,  Ohio  :  Thomson South-Western College Publishing. Gitman,  Lawrence  J.,  Joehnk,  Michael D.,  Juchau,  Roger  H.,  Wheldon, Brett J., & Wright, Sue J., 2001. Fundamentals of Investing ,
Australia  :  Pearson  Education
Australia Pty, Ltd.
Gujarati, Damodar, 2006. Ekonometrika Dasar ,  (DR.  Sumarno  Zain,
Trans), Jakarta : Penerbit
Erlangga Horne,  Van  James  C.,  2002, Financial
Management  and  Policy ,  New
Jersey : Prentice Hall Inc. Husnan, Suad, 2003. Dasar-dasar Teori Fortofolio dan Analisis Sekuritas, Yogyakarta  :  Penerbit AMP YKPN. Kristianto,  &  Hendri  Dwi,  2008. Analisa  Pengaruh  Profitabilitas, Growth Opportunities, Solvabilitas,  Asset  Utilization, Kurs,  Tingkat  Inflasi  dan  Suku Bunga Deposito terhadap Harga
Saham Perusahaan yang termasuk  Liquidity  4 5 .  (TA.  No. 03012390/MAN/2008). Unpublished Undergraduate Thesis, Universitas Kristen
Petra, Surabaya.
Keown,  J.  Arthur.  et  all,  1994, Foundations  of  Finance ,  New Jersey : Prentice Hall, Egelwood Cliff. Nairbohu, Justarina. 1991. Pendewasaan Pasar Modal, Berlakukah Analisa Fundamental  ? ,  (Sjahrir  & Usman  Marzuki,  Eds.), Jakarta  : Ikatan Sarjana Ekonomi Indonesia. Sundjaja,  Ridwan.,  &  Barlian,  Inge,
(2003). Manajemen  Keuangan
Satu  dan  Dua ,  5 th ed,  Klaten  : PT. Intan Sejati.
Value  Stock,  Investopedia ® ,  n.d.  A Forbes Digital Company, http://www.investopedia.com/ter m/v/valuestock.asp?viewed=1 Weston,  J.F.,  &  Copeland,  Thomas  E.
1992. Manajemen  Keuangan ,
Jilid 1 (8 th ed), Jakarta : Penerbit
Erlangga.
Wild J., Subramanyam K. R., & Halsey, Robert F. 2005. Analisa Laporan Keuangan, 8th  ed,  Jakarta  : Salemba Empat. Widoatmodjo,  Sawidji,  2005, Cara Sehat  Investasi  di  Pasar  Modal, Jakarta  :  PT.  Elex  Media Komputindo.