Analysis  Of  Financial  Performance  Differences  Before  And  After  Mergers  & Acquisitions In The 2021 Period
Analisis Perbedaan Kinerja Keuangan Sebelum Dan Sesudah Merger & Akuisisi Periode 2021
Dai Kamalal Husna 1 , Zulfa Irawati 2 * Universitas Muhammdiyah Surakarta 1,2 b100200395@student.ums.ac.id 1 , zi215@ums.ac.id 2 *
* Corresponding Author

## ABSTRACT
The  year  2021  posed  significant  challenges  for  the  business  world  in  Indonesia  due  to  the  ongoing pandemic and relentless globalization trends. This research aims to evaluate the financial performance of companies before and after mergers & acquisitions to understand the impact of these strategic moves on their  financial  performance.  The  sampling  technique  used  in  this  study  is  purposive  sampling.  Three samples,  namely  PT  Indosat  Ooredoo  Hutchison,  Smartfren  Telecom  Tbk,  and  XL  Axiata  Tbk,  met  the criteria as observation units. The method of analysis employed is both parametric and non-parametric data analysis tests. The results of the study indicate significant differences in financial ratios before and after mergers & acquisitions, particularly in Total Asset Turnover (TATO), Return on Assets (ROA), Return on Equity (ROE), Net Profit Margin (NPM), and Earnings Per Share (EPS).
Keywords: Total Asset Turnover (TATO), Return on Asset (ROA), Return on Equity (ROE), Net Profit Margin (NPM), Earnings Per Share (EPS)

## ABSTRAK
Tahun 2021 menghadirkan tantangan yang signifikan bagi dunia usaha di Indonesia karena pandemi yang sedang berlangsung dan arus globalisasi yang tiada henti. Penelitian ini bertujuan untuk mengevaluasi kinerja keuangan perusahaan sebelum dan sesudah merger & akuisisi untuk memahami dampak langkah strategis  tersebut  terhadap  kinerja  keuangannya.  Teknik  pengambilan  sampel  yang  digunakan  pada penelitian  ini  adalah  purposive  sampling.  Sebanyak  3  sampel  yaitu  PT  Indosat  Ooredoo  Hutchison, Smarfren Telecom Tbk dan XL Axiata Tbk memenuhi kriteria sebagai unit observasi. Metode analisis yang digunakan adalah uji analisis data parametrik & non parametrik. Hasil penelitian Analisis rasio keuangan sebelum dan sesudah merger & akuisisi menunjukkan adanya perbedaan yang signifikan pada Total Asset Turnover (TATO), Return on Asset (ROA), Return on Equity (ROE), Net Profit Margin (NPM), dan Earnings Per Share (EPS).
Kata Kunci: Total Asset Turnover (TATO), Return on Asset (ROA), Return on Equity (ROE), Net Profit Margin (NPM), Earnings Per Share (EPS)

## 1. Pendahuluan
Tahun  2021  menjadi  tahun  yang  berat  pagi  semua  jenis  usaha  di  Indonesia,  dimana pandemi  belum  usai  namun  disisi  lain  perkembangan  globalisasi  tetap  berjalan.  Kedua tantangan tersebut menempatkan perusahaan di posisi bertahan dan bergerak , bertahan dalam artian  mempertahankan  keberlangsungan  bisnis  di  kala  pandemi,  sedangkan  bergerak  untuk memperluas jaringan perusahaan agar tidak kalah dalam persaingan bisnis karena globalisasi terus bergerak maju.
Globalisasi melahirkan percepatan interaksi dan integrasi antar orang, perusahaan, dan pemerintah  dari  negara  yang  berbeda,  percepatan  disini  mengartikan  bahwa  semakin  cepat tertutupnya  batas-batas  komunikasi  yang  terjadi  diantara  beberapa  pihak.  Globalisasi menjadikan setiap individu di setiap dunia bisa berhubungan dengan orang lain di negara yang berbeda, hal ini juga terjadi pada dunia bisnis. Globalisasi melahirkan berbagai macam dinamika di dunia bisnis, salah satunya adalah persaingan antar perusahaan.
Perusahaan tidak hanya fokus untuk mencari laba namun juga mencari cara agar tetap bertahan agar tidak tersingkir oleh persaingan yang semakin hari semakin ketat . Persaingan yang  semakin  ketat  ini  menjadikan  perusahaan-perusahaan  harus  lebih  bersungguh-sungguh dalam  berbisnis  karena  setiap  keputusan  perusahaan  akan  menentukan  nasib  perusahaan kedepannya. Keputusan perusahaan harus dipikirkan secara matang agar bisa meminimalkan kerugian  dan  memaksimalkan  keuntungan.  Salah  satu  keputusan  perusahaan  yang  dapat membuat perusahaan agar semakin kuat adalah ekspansi .
Ekspansi adalah upaya yang dilakukan oleh suatu perusahaan untuk mengembangkan bisnis agar tetap bisa mempertahankan eksistensinya di pasar global. Ekspansi dapat dilakukan secara  internal  maupun  secara  eksternal.  Ekspansi  internal  dapat  dilakukan  dengan  cara menambahkan produk dan layanan terbaru, promosi secara aktif, serta mencari target pasar yang  baru.  Sedangkan  ekspansi  eksternal  dapat  dilakukan  dengan  cara  penggabungan  usaha atau dengan membeli perusahaan yang sudah ada, slah satu cara penggabungan usaha adalah pengambilalihan  atau  akuisisi  (Amirullah,  2015:137).  Penggabungan  dua  usaha  lebih  dikenal dengan  istilah  merger  &  akuisisi.  Penggabungan  ini  memberikan  peningkatan  kemampuan perusahaan untuk tetap beroperasi dengan optimal sehingga perusahaan tetap berkelanjutan ( sustainable ).
Merger  &  akuisisi  adalah  penggabungan  dua  atau  lebih  perusahaan  menjadi  satu, dimana perusahaan yang pengakusisi mengambil alih semua aset dan kewajiban perusahaan yang  sudah  dijadikan  tujuan  merger  &  akusisi.  Perusahaan  yang  di-merger  kemudian  akan dibubarkan  dan  berhenti  operasi.  Merger    dilakukan    untuk    menciptakan  nilai  bagi  para pemegang  saham.  Lebih  tepatnya,  bahwa  transakasi  ini  dilakukan  untuk    mendapatkan keuntungan  ekonomis  melalui  penggabungan  sumber-sumber  daya  dua unit  atau  dua perusahaan.
Meskipun  sering  diterapkan  oleh  perusahaan  besar  maupun  kecil, banyak  upaya merger    yang    tidak    menghasilkan    keuntungan    finansial    seperti    yang  diharapkan    atau diinginkan  oleh  perusahaan pengakuisisi.  Hal  ini  menjadi  tidak  sejalan dengan tujuan utama dari merger dan akuisisi  yaitu untuk meningkatkan sinergi perusahaan, dimana  sinergi  tersebut terkait  dengan  penciptaan  nilai.  Menurut  Hitt  (2022)  banyak  keuntungan  yang didapatkan perusahaan    jika    melakukan    merger    antara    lain    yaitu    tenaga    ahli    yang  meningkat, pendistribusian    barang    ,sistem    manajemen  ,peralihan  ilmu  pengetahuan  dalam  bidang teknologi , dan beban produksi barang yang lebih hemat. Sehingga dalamrangka  peningkatan kinerja  perusahaan  dapat  dilakukan  dengan  maksimal  dengan penggabungan usaha tersebut.
Pasar belum merespon dengan baik terhadap  merger  dan  akuisisi,  sehingga yang  telah merger  memiliki  kinerja  yang kurang  baik. Merger  dan  akuisisi bisa tidak dapat memberikan potensi keuntungan.  Hasil  penelitian (Rahmanet al, 2018) menunjukkan bahwa departemen manajemen   internal   tidak memprioritaskan  pengambilan  keputusan yang efektif melalui merger dan akuisisi. Selain  itu  ditemukan  juga  bahwa merger    disebakan    oleh    pasar    yang memanas  yang  berpotensi  menghasilkan inefisiensi  jangka  pendek  sebagai  akibat bahwa dampak  merger  tidak  dievaluasi (Souza dan Gartner, 2015).
Merger sendiri sudah banyak terjadi di semua jenis perusahaan, di Indonesia memang lebih terkenal merger perusahaan perbankan, namun tidak menutup kemungkinan ada sektor- sektor  lain  yang  juga  melakukan  merger  &  akusisi,  salah  satunya  adalah  sektor  jasa telekomunikasi
Perkembangan industri telekomunikasi di Indonesia cukup pesat, hal ini dapat dilihat dari  perkembangan  industri  telekomunikasi  di  Indonesia  melalui  semakin  banyaknya bermunculan perusahaan telekomunikasi, saat ini di Indonesia terdapat 5 operator seluler yang beroperasi  dengan  GSM  (Global  System  for  Mobile)  dan  2  operator  CDMA  (Code  Division Multiple  Access).  Industri  telekomunikasi  di  Indonesia  semakin  berkembang  ketika  Pandemi Covid-19  terjadi  antara  akhir  tahun  2019  sampai  sekitar  akhir  tahun  2021  sebelum  akhirnya
status Pandemi diturunkan menjadi Epidemi. Hal ini dikarenakan pemberlakuan Pembatasan Sosial Berskala Besar (PSBB), kebijakan ini menghimau masyarakat untuk beraktivitas di dalam rumah,  baik  sekolah,  bekerja,  dan  lainnya,  untuk  menunjang  aktivitas  di  dalam  rumah  maka peran  ponsel  &  internet  menjadi  sangat  krusial,  kedua  hal  tersebut  tidak  dapat  dipisahkan. Perusahaan penyedia jasa telekomunikasi juga mendapat untung yang lebih dari kebijakan ini, persaingan  menjadi  semakin  ketat  antar  perusahaan.  Maka  sepanjang  tahun  2021  ada  3 perusahaan jasa telekomunikasi yang melakukan merger, yaitu Indosat O0redoo – Hutchinson 3, Smartfren – Moratelindo, dan XL Axiata – Link Net.
Indosat  Ooredoo  –  Hutchinson  melakukan  merger  pada  28  Desmber  2021  setelah melakukan berbagai macam proses, akhirnya OJK secara resmi merestui pembentukan Indosat Ooredoo  Hutchinson  (IOH).  Merger  ini  menjadikan  IOH  sebagai  perusahaan  telekomunikasi terbesar  kedua  dengan  pendapatan  sekitar  Rp  43  triliun  per  tahun.  Pada  tahun  yang  sama Smartfren  juga  melakukan  merger  dengan  Moratelindo.  Merger  ini  ditujukan  sebagai  upaya Smartfren  untuk  memperluas  jaringan  5G  yang  ada  di  Indonesia.  Selanjutnya  ada  XL  Axiata dengan Link Net, sama halnya dengan Smartfren, merger XL Axiata – Link Net juga ditujukan sebagai penambahan kemampuan operasional perusahaan dalam mengembangkan pelayanan XL Axiata untuk masyarakat agar semakin mudah untuk mengakses internet. Secara garis besar merger & akuisis meningkakan kinerja perusahaan, maka penelitian ini dilakukan untuk menilai kinerja keungan perusahaan sebelum dan sesudah merger & akuisis, agar mengetahui seberapa berpengaruh dari merger & akusisi terhadap kinerja keuangan perusahaan.

## Teori Merger
Merger adalah keputusan yang berbentuk penggabungan dua buah usaha atau lebih untuk disatukan dalam satu manajemen yang sama, penggabungan terjadi atas dasar keputusan ekonomi  dan  non  ekonomi  (Fahmi,  2015:319).  Berdasarkan  UU  No.  40  Tahun  2007  tentang Perseroan Terbatas (UUPT) Pasal 1 ayat (9), merger sendiri adalah mana yang diartikan sebagai perbuatan  hukum  yang  dilakukan  oleh  satu  Perseroan  atau  lebih  untuk  menggabungkan  diri dengan Perseroan lain yang telah ada, yang mengakibatkan aktiva dan pasiva dari Perseroan yang  menggabungkan  diri  beralih  kepada  Perseroan  yang  menerima  penggabungan  dan selanjutnya status badan hukum Perseroan yang menggabungkan diri berakhir karena hukum.

## Teori Akuisisi
Akuisisi di definisikan dalam beberapa sumber, menrut Peraturan Pemerintah Republik Indonesia  No.  27  tahun  1998  tentang  penggabungan,  peleburan,  dan  pengambilalihan perseroan  terbatas  dijelaskan  bahwa  akuisisi  adalah  perbuatan  hukum  yang  dilakukan  oleh badan hukum atau perseorangan untuk mengambil alih baik seluruh atau sebagian besar saham perseroan yang dapat mengakibatkan pengendalian terhadap perseroan tersebut.
Rasio Likuiditas, Aktivitas, Solvabilitas, Profitabilitas, dan Pasar
Menurut  Kasmir  (2013:15),  rasio  likuiditas  adalah  ukuran  kemampuan  perusahaan dalam  memenuhi  kewajiban  jangka  pendek,  dengan  menggunakan  Current  Ratio  (CR)  yang membandingkan aktiva lancar dengan utang lancar. Rasio aktivitas, menurut Kasmir (2010:172), mengukur  efektivitas  perusahaan  dalam  menggunakan  aktiva  yang  dimilikinya,  dengan  Total Asset Turn Over (TATO) yang membandingkan penjualan dengan total aktiva.
Rasio solvabilitas, seperti Debt to Equity Ratio (DER), menilai hubungan antara utang dengan  ekuitas,  memberikan  gambaran  tentang  dana  yang  disediakan  kreditor  dibanding pemilik perusahaan. Rasio profitabilitas, seperti Return on Asset (ROA), Return on Equity (ROE), dan Net Profit Margin (NPM), mengukur kemampuan perusahaan dalam mencari keuntungan. Terakhir, rasio pasar, seperti Earning Per Share (EPS), mengukur nilai pasar saham perusahaan
dibandingkan  dengan  nilai  buku,  memberikan  gambaran  tentang  prospek  perusahaan  bagi investor.

## Ada perbedaan kinerja keuangan berdasarkan Rasio Likuiditas sebelum dan sesudah merger & akuisisi
Rasio likuiditas adalah rasio yang digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan untuk  melakukan  kewajiban  pelunasan  hutang  jangka  pendek,  ketika  merger  dilakukan perusahaan  mengharapkan  dominasi  pasar  yang  lebih  luas,  bertambahnya  pasar  secara otomatis  meningkatkan  penjualan,  penjualan  yang  naik  akan  meningkatkan  kas  masuk  atau aktiva lancar, dengan kas ini diharapkan kemampuan pelunasan hutang jangka pendek. Dengan demikian ada perbedaan terhadap Rasio Likuiditas sebelum dan sesudah merger & akuisisi.
H 1 :  Ada  perbedaan  kinerja  keuangan  berdasarkan  Rasio  Likuiditas  sebelum  dan  sesudah merger & akuisisi
Ada perbedaan kinerja keuangan berdasarkan Rasio Aktivitas sebelum dan sesudah merger & akuisisi
Rasio aktivitas adalah rasio yang digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan untuk mengelola aktiva yang dimiliki, semakin tinggi tingkat rasio aktivitas maka pengelolaan perusahaan  terhadap  aktiva  yang  dimiliki  semakin  baik.  Hal  ini  harusnya  selaras  dengan perusahaan yang melakukan merger & akuisisi karena penyatuan perusahaan juga menyatukan manajemen perusahaan dan meningkatkan kemampuan perusahaan dalam mengelola aktiva. Dengan  demikian  ada  perbedaan  terhadap  rasio  aktivitas  sebelum  dan  sesudah  merger  & akuisisi.
H 2 :  Ada  perbedaan  kinerja  keuangan  berdasarkan  Rasio  Aktivitas  sebelum  dan  sesudah merger & akuisisi

## Ada perbedaan kinerja keuangan berdasarkan Rasio Solvabilitas sebelum dan sesudah merger
& akuisisi
Rasio  Solvabilitas  adalah  rasio  yang  digunakan  untuk  mengukur  kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban jangka panjang. Perusahaan yang melakukan merger atau  akuisisi  dapat  mempengaruhi  tingkat  kepemilikan  hutang  (debt)  atau  modal  sendiri (equity), hutang & modal sendiri dari perusahaan dapat naik atau turun tergantung pengaruh merger  &  akuisisi.  Untuk  mengukur  perubahan  hutang  &  modal  sendiri  maka  perusahaan menggunakan  rasio  solvabilitas.  Dengan  demikian  ada  perbedaan  terhadap  rasio  solvabilitas sebelum dan sesudah merger & akuisisi.
H 3 :  Ada  perbedaan  kinerja  keuangan  berdasarkan  Rasio  Solvabiltas  sebelum  dan  sesudah merger & akuisisi
Ada perbedaan kinerja keuangan berdasarkan Rasio Profitabilitas (Return on Asset) sebelum dan sesudah merger & akuisisi
Rasio  Profitabilitas (Return  on  Asset) adalah  rasio  yang  digunakan  untuk  mengukur kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba dari aktiva yang dimiliki. Setelah perusahaan melakukan merger & akuisisi seharusnya laba yang dihasilkan meningkat karena penjualan yang semakin tinggi dan kemampuan perusahaan yang semakin baik dalam menhasilka keuntungan. Dengan demikian ada perbedaan terhadap rasio profitabilitas (return on asset) sebelum dan sesudah merger & akuisisi.
H 4 : Ada  perbedaan  kinerja  keuangan  berdasarkan  Rasio  Profitabilitas (Return  on  Asset) sebelum dan sesudah merger & akuisisi
Ada perbedaan kinerja keuangan berdasarkan Rasio Profitabilitas (Return on Equity) sebelum dan sesudah merger & akuisisi
Rasio  Profitabilitas (Return  on  Equity) adalah  rasio  yang  digunakan  untuk  mengukur kemampuan perusahaan dalam laba bersih setelah pajak dengan modal dari para pemegang saham. Dengan dilakukan merger dan akuisisi maka nilai modal perusahaan naik hal ini harusnya ikut meningkatkan laba yang diperoleh. Dengan demikian maka ada perbedaan terhadap rasio profitabilitas (return on equity) sebelum dan sesudah merger & akuisisi.
H 5 : Ada  perbedaan  kinerja  keuangan  berdasarkan  Rasio  Profitabilitas (Return  on  Equity) sebelum dan sesudah merger & akuisisi
Ada perbedaan kinerja keuangan berdasarkan Rasio Profitabilitas (Net Profit Margin) sebelum dan sesudah merger & akuisisi
Rasio  Profitabilitas (Net  Profit  Margin) adalah  rasi  yang  digunakan  untuk  mengukur kemampuan  perusahaan  dalam  memperoleh  laba.  Keputusan  merger  &  akuisisi  perusahaan harusnya  meningkatkan  penjualan  karena  ukuran  perusahaan  yang  menjadi  lebih  besar, penjualan yang meningkat dapat menghasilkan laba yang lebih tinggi pula. Dengan demikian ada perbedaan rasio profitabilitas (net profit margin) sebelum dan sesudah merger & akuisisi.
H 6 : Ada  perbedaan  kinerja  keuangan  berdasarkan  Rasio  Profitabilitas (Net  Profit  Margin) sebelum dan sesudah merger & akuisisi
Ada perbedaan kinerja keuangan berdasarkan Rasio Pasar sebelum dan sesudah merger & akuisisi
Rasio  Pasar  adalah  rasio  yang  digunakan  untuk  mengukur  nilai  saham  yang  dimiliki perusahaan.  Merger  &  akuisisi  perusahaan  akan  menciptakan  perusahaan  yang  lebih  besar, maka dari itu nilai saham perusahaan pengakuisisi harusnya meningkat sejalan dengan ukuran perusahaan. Dengan demikian maka ada perbedaan rasio pasar sebelum dan sesudah merger & akuisisi
H 7 : Ada perbedaan kinerja keuangan berdasarkan Rasio Pasar sebelum dan sesudah merger & akuisisi
2. Metode Penelitian
Dalam  penelitian  ini,  peneliti  menggunakan  jenis  penelitian  kuantitatif,  dimana  data kuantitatif merupakan metode penelitian dengan data berupa angka-angka dan dianalisis secara statistika (Sugiyono, 2018). Dalam penelitian ini peneliti akan mengambil data di website IDX dan yang berisi laporan keuangan Indosat Ooredoo Hutchison (ISAT), Smartfren (FREN), dan XL Axiata (EXCL).
Teknik analisis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah uji analysis data statistic parametric  &  non  parametrik,  dilanjutkan  dengan  uji  beda  rata-rata  atau  dengan Wilcoxon Signed  Rank  Test .  Penggunaan  alat  analisis  data  berdasarkan  distribusi  datanya  (Kurniawan ,2011). Apabila distribusi data terbukti normal maka uji beda rata-rata yang digunakan, jika nilai distribusi data tidak normal maka Wilcoxon Signed Rank Test yang digunakan Populasi adalah wilayah generalisasi yang terdiri atas obyek/subyek yang mempunyai kualitas  dan  karakteristik  tertentu  yang  ditetapkan  oleh  peneliti  untuk  dipelajari  kemudian ditarik kesimpulan (Sugiyono, 2018). Sampel adalah bagian dari jumlah dan karakteristik yang dimiliki  oleh  populasi  tersebut  (Sugiyono,  2018).  Teknik  pengambilan  data  dengan  metode Purposive Sampling dimana penentuan sampel dengan pertimbangan tertentu (Sugiyono, 2016).

## Definisi Operasional Variabel dan Pengukurannya
Pengukuran  setiap  variabel  pada  penelitian  ini  dapat  dilihat  pada  tabel  di  bawah, sebagai berikut:
Tabel 1. Pengukuran Variabel Variabel Indikator Sumber Referensi Variabel Dependen Rasio Likuiditas CR = Aktiva Lancar Utang Lancar (Munawir, 2012) Varabel Independen Rasio Solvabilitas DER = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐷𝑒𝑏𝑡 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦 (Syamsuddin., 2011) . Rasio Aktivitas TATO = Penjualan Total Aktiva (Kasmir., 2013) Rasio Profitabilitas ROA = Laba Bersih Total Assets (Hery, 2016) ROE = Laba Bersih Total Ekuitas (Kasmir, 2013) NPM = 𝐿aba Bersih 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑃𝑒𝑛𝑗𝑢𝑎𝑙𝑎𝑛 (Syamsudin., 2016) Rasio Pasar EPS = Laba Bersih Total Saham (Hery., 2016)

## 3. Hasil Dan Pembahasan
Hasil Perolehan Data Hasil pemilihan sampel berdasarkan kriteria yang ditentukan sebagai berikut: Tabel 2. Data Tahun Merger dan Akuisisi Perusahaan Nama Perusahaan Kode Perusahaan Perusahaan  yang Digabung Tanggal Merger PT Indosat Ooredo Tbk. ISAT Hutchison 28/12/2021 PT  Smartfren  Telecom Tbk. FREN Mortaleindo 25/05/2021 PT XL Axiata Tbk. EXCL Link Net 30/07/2021 Analisis statistik deskriptif disajikan pada tabel di bawah ini: Tabel 3. Hasil Analisis Deskriptif Variabel  N  Min Max Mean  Std.Dev CR 47  0.15 2.9 0.41 0.38 TATO 47  0.09 0.4 0.23 0.1 DER 47  1.12 3.93 2.47 0.68 ROA 47  -7.91 4.72 0.06 2.7 ROE 47  -17.18 16.99  0.79 8.17 NPM 47  -0.89 0.23 -0.3 0.18 EPS 47  -1.55 1.16 -0.15  0.48 Valid N 47
Tabel diatas menunjukan 3 rasio keuangan perusahaan sebelum & sesudah keputusan merger & akuisisi, dari data tersebut terlihat adanya selisih yang beragam.
Rasio pertama ada Current Ratio (CR) dengan nilai minimum sebesar 0,15 (15%) dan nilai maksimum sebesar 0,29 (290%). Nilai minimum 0,15 terdapat di perusahaan Smartfren pada tahun 2022 Quartal 2, sedangkan nilai maksimum 2,9 ada di perusahaan Smartfren pada tahun
2019  Quartal  4,  hal  tersebut  menunjukan  adanya  variasi  dari  setiap  Current  Ratio  (CR)  dari masing-masing perusahaan.
Rasio  kedua  adalah  Turn  Asset  Turnover  (TATO)  dengan  nilai  minimum  sebesar  0,09 kali/tahun dan nilai maksimum sebesar 0,4 kali/tahun. Nilai minimum 0,09 terdapat di ketiga perusahaan pada tahun 2020, 2022, dan 2023 Quartal 1, sedangkan nilai maksimum 0,4 terdapat di ketiga perusahaan pada tahun 2019 Quartal 4 hal ini menunjukan tidak ada selisih yang jauh antara tahun.
Rasio ketiga adalah Debt Equity Ratio (DER) dengan nilai minimum sebesar 1,12 (112%) dan  nilai  maksimum  sebesar  3,93  (393%).  Nilai  1,12  terdapat  di  perusahaan  Smartfren  pada tahun 2019, sedangkan nilai tertinggi ada di perusahaan Indosat pada tahun 2019 Quartal 3, hal ini menunjukan selisih antar DER tidak jauh berbeda.
Rasio  keempat  adalah  Return  on  Asset  (ROA)  dengan  nilai  minimun  sebesar  -7,91  (- 791%) dan nilai maksimum sebesar 4,72 (472%). Nilai -7,91 terdapat di perusahaan Smarfren pada tahun 2019 Quartal 4, sedangkan nilai tertinggi ada di perusahaan Indosat tahun 2022 Quartal 4, hal ini menunjukan ada selisih ROA yang cukup besar dengan nilai minimum negatif dan nilai maksimum positif.
Rasio  kelima  adalah  Return  on  Equity  (ROE)  dengan  nilai  minimum  sebesar -17,18  (- 1718%)  dan  nilai  maksimum  sebesar  16,99  (1699%).  Nilai  -17,18  terdapat  di  perusahaan Smartfren pada tahun 2019 Quartal 4, sedangkan nilai 16,99 terdapat pada perusahaan Indosat pada tahun 2022 Quartal 4, hal ini menunjukan ada selisih ROE yang terlampau jauh dimana nilai minimum negatif sedangkan nilai maksimum positif
Rasio keenam adalah Net Profit Margin (NPM) dengan nilai minimum sebesar -0,89 (- 89%) dan nilai maksimum sebesar 0,23(23%). Nilai -0,89 terdapat di perusahaan Smartfren pada tahun 2020 Quartal 1, sedangkan nilai 0,23 terdapat pada perusahaan XL Axiata pada tahun 2020 Quartal 1, hal ini menunjukan selisih nilai antara minimum dan maksimum yang lumayan jauh karena perbedaan nilai positif dan negatif.
Rasio terakhir adalah Earning Per Share (EPS) dengan nilai minimum sebesar -1,55 (Rp - 1,55/saham)  dan  nilai  maksimum  sebesar  1,16  (Rp  1,16/saham).  Nilai  -1,55  terdapat  di perusahaan  Smartfren  pada  tahun  2019  Quartal  4,  sedangkan  nilai  1,16  terdapat  pada perusahaan Smartfren pada tahun 2022 Quartal 3, hal ini menunjukan ada selisih antara nilai minimum dan maksimum.

## Hasil Uji Hipotesis
Analisis  data  parametrik  &  non  parametrik  yang  dilakukan  dengan  menggunakan program SPSS 26 menghasilkan data sebagaimana terlihat pada Tabel 4.
Tabel 4. Hasil Uji Normalitas per Rasio
Variabel  Sig. ( 2-tailed) Kesimpulan CR 0.000 Tidak Normal TATO 0.012 Tidak Normal DER 0.000 Tidak Normal ROA 0.031 Tidak Normal ROE 0.200 Normal NPM 0.000 Tidak Normal EPS 0.000 Tidak Normal
Dari  tabel  yang  ditampilkan,  terlihat  apabila  6  dari  7  rasio  keuangan  sebelum  dan sesudah  merger  &  akuisisi  tidak  terdistribusi  normal  karena  nilai  signifkasi  kurang  dari  0.05. Kesimpulan dari tabel diatas adalah :
1. Rasio terbukti normal: ROE, maka dilanjutkan dengan Uji Beda Rata-Rata
2. Rasio terbukti tidak normal: CR, TATO, DER, ROA, NPM, EPS, maka dilanjutkan dengan Uji Wilcoxon Signed Rank Test

## Tabel. 5 Uji Beda Rasio ROE
ROE_Sebelum – ROE_Sesudah  Sig. (2-tailed)
0.001
Dari hasil analisis ROE yang dilakukan dengan uji beda rata-rata, menunjukan tingkat signifikasi  ada  di  (0,001  <  0,05).  Maka  dapat  disimpulkan  H0  ditolak,  dan  pada  rasio  ROE ditemukan  perbedaan  kinerja  keuangan  yang  signifikan  setelah  keputusan  merger  &  akuisisi dilakukan.
Tabel 6. Uji Beda Rasio CR CR_Sebelum-CR_Sesudah Z -2.145 Sig. (2-tailed) 0.032
Dari  hasil  analisis  ROE  yang  dilakukan  dengan  uji  Wilcoxon  Signed  Rank  Test, menunjukan  tingkat  Z  hitung -2,145  dan  signifikasi  p  value  ada  di  0,032  <  0,05.  Maka  dapat disimpulkan  H0  ditolak,  dan  pada  rasio  ROE  ditemukan  perbedaan  kinerja  keuangan  yang signifikan setelah keputusan merger & akuisisi dilakukan.
Tabel 7. Uji Beda Rasio TATO
TATO_Sebelum-TATO_Sesudah Z -3.655 Sig. (2-tailed) 0.000
Dari  hasil  analisis  TATO  yang  dilakukan  dengan  uji  Wilcoxon  Signed  Rank  Test, menunjukan  tingkat  Z  hitung -3,656  dan  signifikasi  p  value  ada  di  0,000  <  0,05.  Maka  dapat disimpulkan  H0  ditolak,  dan  pada  rasio  TATO  ditemukan  perbedaan  kinerja  keuangan  yang signifikan setelah keputusan merger & akuisisi dilakukan.
Tabel 8. Uji Beda Rasio DER
DER_Sebelum-DER_Sesudah Z -1.078 Sig. (2-tailed) 0.281
Dari  hasil  analisis  DER  yang  dilakukan  dengan  uji Wilcoxon  Signed  Rank  Test , menunjukan  tingkat  Z  hitung  -1,078  dan  signifikasi p  value di  0,281  >  0,05.  Maka  dapat disimpulkan H 0 diterima, dan pada rasio DER ditemukan tidak ada perbedaan kinerja keuangan yang signifikan setelah keputusan merger & akuisisi dilakukan.
Tabel 9. Uji Beda Rasio ROA
ROA_Sebelum-ROA_Sesudah Z -3.346 Sig. (2-tailed) 0.001
Dari  hasil  analisis  ROA  yang  dilakukan  dengan  uji Wilcoxon  Signed  Rank  Test , menunjukan tingkat Z hitung -3,346 dan signifikasi p value 0,001 < 0,05. Maka dapat disimpulkan H 0 ditolak, dan pada rasio ROA ditemukan perbedaan kinerja keuangan yang signifikan setelah keputusan merger & akuisisi dilakukan.
Tabel 10. Uji Beda Rasio NPM
NPM_Sebelum-NPM_Sesudah Z -3.149 Sig. (2-tailed) 0.002
Dari  hasil  analisis  NPM  yang  dilakukan  dengan  uji Wilcoxon  Signed  Rank  Test , menunjukan tingkat Z hitung -3,149 dan signifikasi p value 0,002 < 0,05. Maka dapat disimpulkan H 0 ditolak, dan pada rasio NPM ditemukan perbedaan kinerja keuangan yang signifikan setelah keputusan merger & akuisisi dilakukan.
Tabel 11. Uji Beda Rasio EPS
EPS_Sebelum-EPS_Sesudah Z -3.467 Sig. (2-tailed) 0.001
Dari hasil analisis EPS yang dilakukan dengan uji Wilcoxon Signed Rank Test , menunjukan tingkat Z hitung -3,467 dan signifikasi p value 0,001 < 0,05. Maka dapat disimpulkan H 0 ditolak, dan pada rasio EPS ditemukan perbedaan kinerja keuangan yang signifikan setelah keputusan merger & akuisisi dilakukan.

## Pembahasan Penelitian Adanya perbedaan pada rasio Current Ratio
Hasil analisis pada rasio CR (Current Ratio) membuktikan ada perbedaan yang secara signifikan pada perusahaan sebelum dan sesudah keputusan merger & akusisi dilakukan. Hal dapat terjadi karena ketersediaan aktiva lancar yang digunakan untuk melakukan penyesuaian pasca merger dan akuisisi. Hasil ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Esterlina & Firdausi (2017) yang menyimpulkan adanya perbedaan pada rasio Current Ratio.

## Adanya perbedaan pada rasio Total Asset Turnover (TATO)
Hasil analisis pada rasio CR (Current Ratio) membuktikan ada perbedaan yang secara signifikan pada perusahaan sebelum dan sesudah keputusan merger & akusisi dilakukan. Hal dapat terjadi karena ketersediaan aktiva lancar yang digunakan untuk melakukan penyesuaian pasca merger dan akuisisi. Hasil ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Esterlina & Firdausi (2017) yang menyimpulkan adanya perbedaan pada rasio Current Ratio.
.

## Tidak ada perbedaan pada rasio Debt Equity Ratio (DER)
Hasil analisis pada rasio DER (Debt Equity Ratio) membuktikan tidak ada perbedaan yang secara signifikan pada perusahaan sebelum dan sesudah keputusan merger & akusisi dilakukan. Hal ini dapat terjadi karena dana untuk melakukan merger & akuisis sangat besar sehingga nilai DER tida terjadi perubahan signifikan. Hasil ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Nafilah & Damayanti (2019) yang menyimpulkan adanya tidak perbedaan pada rasio Debt Equity Ratio (DER).

## Adanya perbedaan pada rasio Return on Asset (ROA)
Hasil analisis pada rasio ROA (Return on Asset) membuktikan ada perbedaan yang secara signifikan pada perusahaan sebelum dan sesudah keputusan merger & akusisi dilakukan. Hal ini dapat  terjadi  karena  penggabungan  perusahaan  juga  menggabungkan  konsumen  antara  dua perusahaan  sehingga  dapat  menaikan  laba  bersih  secara  signifkan.  Hasil  ini  sejalan  dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Nafilah  &  Damayanti  (2019)  yang  menyimpulkan  adanya perbedaan pada rasio Return on Asset (ROA).

## Adanya perbedaan pada rasio Return on Equity (ROE)
Hasil  analisis  pada  rasio  ROE  (Return  on  Equity)  membuktikan  ada  perbedaan  yang secara signifikan pada perusahaan sebelum dan sesudah keputusan merger & akusisi dilakukan. Hal  ini  dapat  terjadi  karena  ada  peningkatan  laba  bersih  dan  juga  beban  setelah  melakukan merger & akuisisi. Hasil ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Nafilah & Damayanti (2019) yang menyimpulkan adanya perbedaan pada rasio Return on Equity (ROE).

## Adanya perbedaan pada rasio Net Profit Margin (NPM)
Hasil analisis pada rasio NPM (Net Profit Margin) membuktikan ada perbedaan yang secara signifikan pada perusahaan sebelum dan sesudah keputusan merger & akusisi dilakukan. Hal ini dapat terjadi karena perusahaan berhasil meningkatkan keuntungan terhadap penjualan bersih setelah merger & akuisisi. Hasil ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Nafilah & Damayanti (2019) yang menyimpulkan adanya perbedaan pada rasio Net Profit Margin (NPM).

## Adanya perbedaan pada rasio Earning Per Share (EPS)
Hasil  analisis  pada  rasio  EPS  (Earnign  Per  Share)  membuktikan  ada  perbedaan  yang secara signifikan pada perusahaan sebelum dan sesudah keputusan merger & akusisi dilakukan Hal ini dapat terjadi karena perusahaan berhasil meningkatkan keuntungan terhadap penjualan bersih setelah merger & akuisisi.  Hasil ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Nafilah & Damayanti (2019) yang menyimpulkan adanya perbedaan pada rasio Earning Per Share (EPS).

## 4.  Penutup Kesimpulan
Hasil analisis menunjukkan adanya perbedaan secara signifikan dalam kinerja keuangan perusahaan  sebelum  dan  sesudah  merger  &  akuisisi,  dengan  6  dari  7  rasio  menunjukkan perbedaan yang signifikan. Meskipun demikian, rasio DER tidak menunjukkan perbedaan yang signifikan.  Kesimpulan  yang  dapat  ditarik  adalah  keputusan  merger  &  akuisisi  dapat mempengaruhi  kinerja  keuangan  perusahaan,  baik  dengan  peningkatan  maupun  penurunan kinerja.  Faktor-faktor  seperti  kinerja  keseluruhan  perusahaan,  kepemilikan  aset,  dan  faktor internal lainnya dapat memicu perbedaan tersebut. Meskipun demikian, tidak semua keputusan merger & akuisisi menghasilkan perbedaan signifikan, terkadang hanya memengaruhi beberapa rasio  dalam  kinerja  keuangan.  Oleh  karena  itu,  keputusan  merger  &  akuisisi  merupakan keputusan  krusial  yang  memerlukan  pertimbangan  dan  perhitungan  yang  cermat  sebelum diambil.

## Keterbatasan dan Saran
Keterbatasan  penelitian  ini  mencakup  fokus  pada  aspek  ekonomi  tanpa mempertimbangkan faktor-faktor lain, serta pembatasan pada sampel perusahaan hanya pada sektor  jasa  telekomunikasi  yang  mempengaruhi  pengubahan  data  dari  tahunan  menjadi triwulan. Saran yang diberikan meliputi perlunya pertimbangan menyeluruh bagi perusahaan sebelum mengambil keputusan merger & akuisisi, pentingnya analisis mendalam bagi investor, dan  rekomendasi  untuk  penelitian  selanjutnya  agar  mempertimbangkan  waktu  merger  & akuisisi serta menambah jumlah sampel atau periode sampel untuk sektor jasa telekomunikasi.

## Daftar Pustaka
Fatimah  Amatilah,  F.,  Akuntansi,  J.,  &  Negeri  Bandung,  P.  (2021).  Perbandingan  Kinerja  Keuangan Sebelum dan Sesudah Merger dan Akuisisi pada Perusahaan Non-Bank yang Tercatat di BEI Periode 2015 Comparison of financial performance pre and post merger and acquisition of firm non-bank listes on IDX in 2015 Mochamad Edman Syarief Banter Laksana. Indonesian Journal of Economics and Management , 1 (2), 375–385.
Aprilia Br Sitepu, L., Natalia Simarmata, T., & Kusumastuti, R. (2023). Analisis Pengaruh Rasio Keuangan Setelah Merger Terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan Pada PT Indosat Tbk . 2 (3), 115–126.
Esterlina,  P.,  &  Firdausi,  N.  N.  (2017).  ANALISIS  KINERJA  KEUANGAN  PERUSAHAAN  SEBELUM  DAN SESUDAH MERGER DAN AKUISISI. In Jurnal Administrasi Bisnis (JAB)|Vol (Vol. 47, Issue 2).. Princifal,  P.,  Tarigan,  Y.,  Pratomo,  W.  A.,  &  Ec,  M.  (n.d.). ANALISIS  DAMPAK  MERGER  DAN  AKUISISI TERHADAP ABNORMAL RETURN DAN KINERJA KEUANGAN PADA PERUSAHAAN YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA .
Agnisyar,  D.  (n.d.). ANALISIS  KINERJA  KEUANGAN  PT  TELEKOMUNIKASI  INDONESIA,  TBK  (TELKOM) SEBELUM DAN SETELAH AKUISISI PADA PT PATRA TELEKOMUNIKASI INDONESIA (PATRAKOM) . Adhikari,  B.,  Kavanagh,  M.,  &  Hampson,  B.  (2023).  Analysis  of  the  pre-post-merger  and  acquisition financial performance of selected banks in Nepal. Asia Pacific Management Review .
Lakstutiene, A., Stankeviciene, J., Norvaisiene, R., & Narbutiene, J. (2015). The Impact of Acquisitions on Corporate  Performance  Results  During  the  Period  of  Economic  Slowdown:  Case  of  Lithuania. Procedia - Social and Behavioral Sciences , 213 , 455–460.
Chakraborty, I., & Kattuman, P. (2023). The impact of mergers and acquisitions on performance of firms:
A pre- and post-TRIPS analysis of India’s pharmaceutical industry. Asia and the Global Economy ,
3 (2), 100059.
Esterlina,  Prisya  &  Firdausi,  Nila  Nuzula.  (2017).  Analisisi  Kinerja  Keuangan  Perusahaan  Sebelum  dan Sesudah Merger dan Akuisisi. Jurnal Administrasi Bisnis (JAB). Vol. 47 No. 2; 40-47
Nafilah,  Aliyah  &  Damayanti,  Cacik  Rut.  (2019).  Analisisi  Kinerja  Keuangan  Sebelum  Dan  Sesudah Perusahaan Melakukan Merger Dan Akuisisi (Studi Ada Perusahaan Yang Terdaftar Pada Bei Dan Melakukan Merger Dan Akuisisi Pada Periode 2012-2014). Jurnal Administrasi Bisnis (JAB). Vol. 72 No. 1; 192-200
Stevanie & Mindosa, B,. (2019). Dampak Merger & Akuisisi Pada Kinerja Keuangan: Studi Pada Perusahaan Non  Keuangan  yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2012-2016.  Jurnal  Manajemen Keuangan. Vol 2; 184-190
Almurni, Siti & Azhar, Erizal. (2019). Comparative Analysis of Corporate Perfromance before and after the Merger. Advances in Economics, Business and Management Research. Vol. 73; 52-55
Rashid,  Abdul  &  Naeem,  Nazia.  (2016).  Effect  of  mergers  on  corporate  perfromance:  An  empirical evaluation using OLS and the empirical Bayesin methods. Borsa Istanbul Review 17-1
Rahayu,  Elvina,.  Hardiyanto,  Arief  Tri,.  &  Maimunah,  Siti.  (2018).  Analisis  Dampak  Keputusan  Akuisisi Terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan Pengakuisisi (Studi Kasus PT Astra Otoparts TBK). E-jurnal Akuntansi Unpak
Gustina,  Ira.  (2017).  Analisis  Kinerja  Keuangan  Sebelum  Dan  Sesudah  Merger  Dan  Akuisisi  Pada Perusahaan Yang Go Public yang Terdaftar di BEI. Jurnal Akuntansi dan Keuangan. Vol. 6 No. 1; 1- 20
Tampubolon, Manahan P. (2013). Manajemen Keuangan (Finance Management). Jakarta: Mitra Wacana Media
Wibowo, A., Putra, A., Dewi, M., & Radianto, D. (2019). Study Of Divergence Of Go Public Company’s Financial Performance Based On Website Before and After Merger Using Window Period Method Time Frame 2015 - 2017. Aptisi Transactions On Technopreneurship (ATT), 1(1), 27-51
Fransiscus,  Petrus,.  Hidayat,  Kadarisman,.  &  Iqbal,  Muhammad.  (2015).  Analisis  Kinerja  Keuangan Perusahaan Multinasional Pasca Akuisisi (Studi Pada Perusahaan Pengakuisisi yang Terdaftar Di Bei Periode Tahun 2010- 2012). Jurnal Administrasi Bisnis(JAB). Vol. 1 No. 1; 1-12
Gozali,  Rheza  &  Panggabean,  Rosinta  Ria.  (2015).  Merger  dan  Akuisisi,  Dampaknya  Pada  Likuiditas, Profitabilitas,  Aktivitas,  dan  Solvabilitas:  Bukti  Dari  Bursa  Efek  Indonesia.  Jurnal  Ilmiah  Ilmu Manajemen.
Indonesia  Stock  Exchange.  (2019-2023).  Laporan  Keuangan  Tahunan.  https://www.idx.co.id/.  Di  akses pada 6 Juli 2023
Komisi Pengawas Persaingan Usaha. (2021). Merger dan Akuisisi. http://www.kppu.go.id/id/merger-dan- akuisisi/. Diakses pada 1 Juli 2023