## ANALISIS PENGARUH PENGETAHUAN, STRUKTUR MODAL, TERHADAP KINERJA SAHAM SYARIAH DALAM PERSPEKTIF
ISLAM DENGAN PENDEKATAN CIRCULAR CAUSATION DI

## BURSA EFEK INDONESIA
Hotman Tohir Pohan Universitas Trisakti tohir.pohan@gmail.com

## Abstract
This study aims to determine the influence of knowledge and capital structure to the sharia stock performance in Islamic perspective with circular causation approach in  the  Indonesia  Stock  Exchange.  This  is  a  descriptive  study  to  test  the  hypotheses  of causality.  The  sampel  size  is  calculated  by  using  the  Slovin  formula,  and  the  Partial Least Square is used for data analysis and hypothesis testing. The results of this study indicate that the sharia stock performance is significantly and positively influenced by knowledge mediated by the capital structure. There is no effect of capital structure on the sharia stock performance mediated by knowledge; there is  a significantly positive effect of knowledge on the capital structure mediated by the sharia stock performance; there is no effect of the sharia stock performance on the capital structure mediated by knowledge; there is a significantly positive effect of knowledge on the capital structure mediated  by  the  sharia  stock  performance;  there  is  a  significantly  positive  effect  of knowledge  on  the  sharia  stock  performance  mediated  by  the  capital  structure.  The unreal  reciprocal  effect  exists  only  in  the  influence  of  capital  structure  to  the  sharia stock  performance  and  the  influence  of  the  sharia  stock  performance  to  the  capital structure.
Keywords: Knowledge, Circular Causation

## PENDAHULUAN
Menurut,  Choudury  (1997),  mengatakan  bahwa  antara  pelaku-pelaku  pasar keuangan  atau  pasar  saham  yaitu,  Institusi  seperti  Otoritas  Jasa  Keuangan/OJK,  yang bertugas  sebagai  pengawas,  Bursa  Efek  Indonesia  yang  merupakan  bursa    tempat perdagangan  saham,  Investor,  dan  para  Perusahaan  sekuritas  dan  broker,  Pemerintah dan  perusahaan  emiten  terjadi  saling  mempengaruhi  dan  saling  interaksi  diantara mereka  dengan  membawa  nilai-nilai  dan  filosophi  masing-masing,  hasil  akhir  dari interaksi tersebut tercermin pada indikator pasar seperti indeks harga gabungan, tingkat hasil  dari  saham  yang  dimiliki  atau  portfolio  yang  dimiliki,  dan  juga  indikator Price Earning ratio (PER), pasar akhirnya terbagi menjadi dua bagian besar yaitu pasar yang beretika ( ethized market ) dan pasar yang umum, demikian juga untuk pasar saham. Faktor  yang  membedakan  kedua  pasar  tersebut  adalah  adanya  “hasil  belajar” atau  “pengetahuan”  yang  menunjukkan  adanya maslahah atau well-being yang disimbolkan oleh Choudury dengan (θ) (pengetahuan), makin tinggi nilai pengetahuan,
makin menuju kepada welfare atau mashlahah dari para pelaku-pelaku pasar tersebut, akan  tetapi  pengetahuan  bisa  menurun  atau  stagnan  tergantung  bagaimana  interaksi, integrasi,  perkembangan  atau  evolusi  yang  berkelanjutan  ( sustainable  development) dari  faktor-faktor  endogennya,  disebut Interaction,  Integrity,  Evolutionary (IIE). Struktur  modal  yang  merupakan  suatu  sub  system  yaitu  bagian  dari sub  system keuangan perusahaan yang saling berinteraksi, dan berintegrasi dengan sub system lain yang ada di dalam perusahaan maupun berinteraksi dengan dengan pihak luar atau pun dalam  perusahaan,  atau stakeholder perusahaan,  dengan  adanya  pasar  modal  yang memperdagangkan instrumen syariah yang mensyaratkan struktur modal dalam hal ini perbandingan  antara  hutang  dengan  modal  yang    harus  memenuhi  rasio  tertentu  agar dapat  dimasukkan  sebagai  saham  syariah,  disamping  hal  tersebut  pengetahuan  seperti yang  telah  disebutkan  merupakan  “nilai”  yang  terkandung  pada  manusia  sebagai pelaku, dan nilai yang terkandung pada hasil kinerja, terkait dengan penelitian ini maka pengetahuan  adalah  yang  terkandung  didalam  hasil  kinerja  dari  suatu  sistem  atau sub system .
Untuk  menjadi  saham  Syariah  dan  Sukuk  harus  melalui  seleksi  yang  ketat  dari Dewan  Syariah  Nasional,  berdasarkan  data-data  kuantitatif  dan  data-data  kualitatif perusahaan yang mengajukan diri menjadi saham yang berdasarkan Syariah, Huda dan Nasution, (2007),  data-data kualitatip  berupa pemeriksaan core business, pemeriksaan akad-akad, dokumen-dokumen hukum, sedangkan data-data kuantitatif berupa laporan keuangan  perusahaan  serta  pengungkapannya,  Rosly,  (2010)  dan  menseleksi  kembali setiap satu semester untuk memastikan apakah saham tersebut masih termasuk sebagai saham  syariah,  dalam  hal  ini  adalah  kekonsistenan  saham  syariah  di  dalam  anggota IIIS.
Pada  tahun  2011  salah  satu  kriteria  pemilihan  dan  seleksi  saham-saham  dan revaluasi  kembali  menetapkan  perbandingan  antara  utang  dan  modal  sendiri  ( debt  to equity )  adalah  82%,  sedangkan  menurut  pasar  modal  di  Amerika,suatu  saham  akan dikeluarkan  dari  DJIM  (Dow  John  Islamic  market/New  York  Stock  exchange) perbandingan antara utang dan modal sendiri adalah 33%, Huda dan Nasution (2007), sedangkan  di  Malaysia  perbandingan  antara  utang  dan  aset    adalah  33% (FTSE/Yasaar),  dan  perusahaan  yang  terdaftar    di  Kuala  Lumpur Stock  Exchange Shariah  Index (KLSESI)  sebanyak  44.07  %  mempunyai  rasio gearing ( debt  to  asset atau debt to equity ) yang tinggi, sedangkan di pasar modal Indonesia tidak jauh berbeda dengan  Malaysia  yaitu  perusahaan  yang  terdaftar  di  ISSI  ada  yang  mempunyai  debt rasio  yang  tinggi  juga,  kenyataannya  antara  prinsip-prinsip  syariah  yang  dijadikan acuan  memang  ada  yang  berbeda  dengan  yang  di  lapangan  yaitu  untuk  perdagangan margin dan short  selling belum  ada  kesamaan  persepsi  antara  pelaku  bursa  dengan Dewan  Syariah  Nasional,  Team  Kajian  Fatwa-Bapepem-LK  (2011),  demikian  juga  di tingkat dunia berbeda antara satu negara dengan Negara lainnya, hal ini terjadi karena tidak  adanya  sentralisasi  Dewan  Syariah  ditingkat  dunia  muslim  mengakibatkan terjadinya perbedaan pendapat yang justru akan menimbulkan inkonsistensi dan ketidak pastian, Chapra dan Ahmed (2008).
Di  samping  hal  tersebut  dinamika  dari  suatu  sistem  ditentukan  oleh  kenyataan bahwa  diantara  semua  kondisi endogenouse (ditentukan/diciptakan  dari  dalam  sistem) terdapat circular  causation, implikasinya  bahwa  jika  satu  berubah,  yang  lain  akan merespon,  dan  perubahan  kedua  ini  akan  kembali  menyebabkan  perubahan  yang  baru untuk  keseluruhannya,  demikian  seterusnya.  Kondisi  dan  perubahannya  saling interdependent, Myrdal,  (1974).  Dengan  demikian  antara  variabel  pengetahuan,
variabel  struktur  modal,  variabel  kinerja  saham  syariah  saling  mempengaruhi  satu dengan lainnya (berinteraksi, berintegrasi).
Adanya  kesenjangan  antara  teori-teori  yang  berkaitan  dengan  ekonomi  Islam  dan keuangan  Islam  dalam  hal  ini  pasar  modal  Islam  dengan  fakta-fakta  dan  praktek lapangan,  maka  masalah  utama  penelitian  ini  yaitu:  apakah  pengetahuan  berpengaruh terhadap    kinerja  saham  syariah;struktur  modal  berpengaruh  terhadap  kinerja  saham syariah;  pengetahuan  berpengaruh  terhadap  struktur  modal;  kinerja  saham  syariah berpengaruh  terhadap  struktur  modal;  struktur  modal  berpengaruh  terhadap pengetahuan; kinerja saham saham syariah berpengaruh terhadap pengetahuan.
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mendapatkan  bukti  empirik  dan  menganalisis pengetahuan berpengaruh terhadap  saham syariah, bahwa struktur modal berpengaruh terhadap  saham  syariah,  bahwa  pengetahuan  berpengaruh  terhadap  struktur  modal, bahwa  kinerja  saham  syariah  berpengaruh  terhadap  struktur  modal,  bahwa  struktur modal  berpengaruh  terhadap  pengetahuan,  bahwa  kinerja  saham  saham  syariah berpengaruh terhadap pengetahuan.

## TINJAUAN PUSTAKA DAN HIPOTESIS
Epistemologi TSR ( Tawhidi String Relationship ) Choudhury(1997),  merumuskan  metodologi Islamic  Economic dengan  istilah shuratic process. Penggunaan istilah shuratic berasal dari dari kata syura/musyawarah, untuk menunjukkan bahwa proses ini bersifat konsultatif dan dinamis, dimana shuratic process ini  adalah  usaha  untuk  mencari  dan  menggali  hukum-hukum  Islam  (syariah) termasuk di dalamnya ijtihad dari para ulama. Mulai dari text sumber pengetahuan (al- Quran),  yang  bersifat  normatif,  kemudian  berjalan  ke  tahapan  penjelasan  dari Rasullullah  dan  sikap  hidup  dan  kehidupan  serta  aktivitas  Rasullulah  sehari-hari (Sunnah) yang bersifat normatif dan positif, hingga sampai ke ijma’ (kesepakatan para ulama).
Dalam  epistemologi  Ekonomi  Islam  diperlukan ijtihad , ijtihad menurut Choudory  (1997)  adalah  proses  untuk  mencapai  “arus  ilmu  pengetahuan  ( Flow  of Knowledge) dari primordial  text (Al-Quran)  dan  menerapkan  “ilmu  pengetahuan” tersebut  terhadap  situasi  dunia  nyata  dengan  menggunakan  rasio  atau  akal. Ijtihad terbagi  kepada  dua  macam, yaitu  ijtihad  istimbathi dan ijtihad  tathbiqi . Ijtihad istimbathi bersifat deduksi, sedangkan ijtihad tathbiqi bersifat induksi.
Dalam membicarakan epistemologi ekonomi Islam, digunakan metode deduksi dan induksi. Ijtihad  tahbiqi yang mengunakan induksi akan menghasilkan kesimpulan yang lebih operasional,  sebab ia didasarkan pada kenyataan empiris. Selanjutnya, dari keseluruhan  proses  ini  yaitu  kombinasi  dari  elaborasi  kebenaran  wahyu  Allah  dan  as- Sunnah  dengan  pemikiran  dan  penemuan  manusia  yang  dihasilkan  dalam  ijtihad ( shuratic  process )  akan  menghasilkan  hukum  dalam  berbagai  bidang  kehidupan (Syariah).
Choudhury, (2000), menyebutkan bahwa “Ilmu pengetahuan” yang asal usulnya dari  Allah,  setelah  mengalir  keluar  dapat  berubah  menjadi  yang  di  istilahkan  “  de- pengetahuan atau de-knowledge ”, yaitu lawan dari “pengetahuan atau knowledge” yaitu suatu yang “palsu” atau falsehood , suatu yang didasarkan kepada “ individualism”, dan rasionalitas  saja.  Disebabkan  keduanya  berasal  dari  sumber  yang  sama,  akan  tetapi dalam  perjalanannya  menuju  dunia  nyata  ( flow  of  knowledge )  terjadi  penyimpangan-
penyimpangan  yang  seolah-olah  terlihat  sama,  akan  tetapi  lihatlah  pada  “ de- knowledge” yang  akan  menghasilkan  kontradikasi-kontrakdiksi  dan  ketidak  teraturan yang  membawa  kepada  kehancuran  ( chaos) .  Hanya  firman  Allah  yang  disampaikan melalui  rasul-rasulnya  yang  membawa  atau  memurnikan  kembali  “ de-knowledge ” menjadi “ knowledge” membedakan antara yang benar dengan yang salah.
Terkait  dengan  pengetahuan,  para  pengelola  bisnis  telah  menyadari  bahwa untuk  meningkatkan  kemampuan  bersaing  perusahaannya  adalah  selain  dengan memperhatikan aktiva berwujud juga harus memperhatikan beberapa unsur aktiva tidak berwujud (intangible  assets) seperti  inovasi,  sistem  informasi,  pengelolaan  organisasi dan  sumber  daya  manusia,  termasuk  moral  dan  etika.  Oleh  karena  itu  beberapa  tahun belakangan  ini  banyak  perusahaan  di  Indonesia  maupun  di  dunia  berlomba-lomba dalam  meningkatkan  kemampuan  bersaingnya  dengan  mengubah  filosofi  bisnisnya yang berdasarkan tenaga kerja (labor-based business) menjadi bisnis yang berdasarkan ilmu  pengetahuan (knowledge-based  business), yaitu  bisnis  yang  berbasis  dalam penggunaan  ilmu  pengetahuan  dalam  prosesnya.  Seiring  dengan  perubahan  ekonomi yang  berkarakteristik  ekonomi  berbasis  ilmu  pengetahuan  dengan  penerapan manajemen  pengetahuan (knowledge  management) maka  kemakmuran  suatu perusahaan  akan  bergantung  pada  suatu  penciptaan  transformasi  dan  kapitalisasi  dari pengetahuan itu sendiri, Ulum, et al., (2008), Ulum, (2009).
Pada  dasarnya  dengan  merubah  filosofi  perusahan  menjadi  berbasis  pada  ilmu pengetahuan dalam melaksanakan kegiatannya maka penciptaan nilai  perusahaan juga ikut berubah, namun  semua itu bergantung kepada bagaimana manajemen perusahaan dalam mengelola sumber daya, pengelolaan sumber daya akan memberikan keunggulan kompetitif yang berkelanjutan.

## Teori Struktur Modal Perusahaan Dalam Perspektif Islam
Dari  teori  keuangan  konvensional,  kita  mengetahui  bahwa  struktur  keuangan adalah  komposisi  sebelah  kredit  neraca,  yaitu  bagaimana  dan  dari  sumber  mana perusahaan  didanai,  pendanaan  perusahaan  bersumber  dari  utang  ( debt )  dan  kekayaan ( equity) perusahaan  atau  modal  sendiri,  Ahmed,  (2007),  sedangkan  sebelah  debet neraca  adalah  sumber-sumber  daya  yang  dimiliki  oleh  perusahaan( assets) ,  yang digunakan  untuk  menghasilkan  pendapatan.  Utang  digolongkan  menjadi  utang  lancar dan utang jangka panjang, yaitu berkaitan dengan penyelesaian atau pembayaran utang tersebut,  apakah  dibayar  dalam  jangka  waktu  setahun  atau  lebih  dari  satu  tahun, sedangkan  modal  sendiri,  untuk  perusahaan  terdiri  dari  jumlah  kekayaan  pemegang saham ( total  shareholder  equity) dan laba ditahan ( retained earning ). Struktur modal perusahaan  berhubungan  dengan  masalah  jangka  panjang  dalam  penentuan  rasio  atau perbandingan debt dengan equity ( debt/equity) dalam  neraca,  Ahmed,  (2007).  Suatu pembatasan  diterapkan  untuk  penggunaan  utang  dalam  operasi  perusahaaan  dibawah prinsip-prinsip  Islam,  suatu  utang  harus  didukung  oleh  harta  ( asset  backed ),  suatu perusahaan  yang beroperasi  dibawah prinsip-prinsip  Islam  tidak dapat  memiliki  utang melebihi harta yang berwujud.
Secara  persamaan  adalah  sebagai  berikut: d ft L A  ,  yaitu  utang  harus  lebih kecil dari harta berwujud, jika persamaan dibagi dengan total asset, maka akan didapat suatu  persamaan  baru  yang  menunjukkan  rasio,  yait ft d
A L
Totalasset TotalAsset  ,  dimana
Leverage rasio  harus  lebih  kecil  dari  rasio  tangible  asset  terhadap  total  asset. Implikasinya  adalah  suatu  perusahaan  dengan  asset  berwujud  yang  kecil  atau  kurang
akan memiliki debt ratio yang rendah. Ini adalah prinsip struktur Modal dalam operasi perusahaan  dibawah  prinsip-prinsip  Islam.  Teori  modern  Struktur  Modal  yang  sesuai dengan  Prinsip-prinsip  Islam  adalah  Teori  Struktur  Modal  “ Pecking  Order  Theory” (POT),  Ahmed  (2007),  dimana  tingkatan  sumber-sumber  pendanaan  perusahaan dimulai dan lebih disukai yang berasal dari dalam perusahaan ( internal financing ) yaitu laba  ditahan  berangsur-berangsur  menuju external  financing yaitu  utang    jangka panjang,  apabila  urutan  tidak  memenuhi,  maka  pendanaan  paling  akhir  dengan menerbitkan  saham.  Sedangkan  sumber-sumber  pendanaan  yang  murni  mengikuti prinsip-prinsip Islam adalah dibagi menjadi dua bagian besar yaitu,  prinsip profit/loss- sharing dengan instrumen Musyarakah (partnership ) dan Mudharabah, dan sale –base instrument yaitu, murabahah (cost-plus or mark-up sale ), bai

## Prinsip-prinsip Syaria Dalam Investasi
Transaksi  yang  dilarang  pada  Pasar  Modal  Syariah  adalah  transaksi  yang mengandung  unsur, gharar,  riba,  maisir,  risywah ,  maksiat,  dan  kezaliman,  yang meliputi:
a. Najsy, yaitu melakukan penawaran palsu;
b. Bai’ al-Ma’dum, yaitu melakukan penjualan atas barang (efek syariah) yang belum dimiliki ( short selling);
c. Insider  Trading ,  yaitu  memakai  informasi  orang  dalam  untuk  memperoleh keuntungan atas transaksi yang dilarang;
d. Menimbulkan informasi yang menyesatkan;
e. Margin  Trading ,  yaitu  melakukan  transaksi  atas  efek  syariah  dengan  fasilitas pinjaman  berbasis  bunga  atas  kewajiban  penyelesaian  pembelian  efek  syariah tersebut dan;
f. Ihtikar  ( penimbunanan),  yaitu  melakukan  pembelian  atau  dan  pengumpulan  suatu efek  syariah  untuk  menyebabkan  perubahan  harga  efek  syariah,  dengan  tujuan mempengaruhi pihak lain;
g. Dan transaksi-transaksi lain yang mengandung unsur-unsur diatas. Emiten  atau  Perusahaan  Publik  yang  menerbitkan  Efek  Syariah  tidak  boleh bertentangan  dengan  prinsip-prinsip  syariah.  Jenis  kegiatan  usaha  yang  bertentangan dengan prinsip-prinsip syariah antara lain:
a. Perjudian dan permainan yang tergolong atau perdagangan yang dilarang.
b. Lembaga  keuangan  konvensional  (ribawi),  termasuk  perbankan  dan  asuransi konvensional;
c. Produsen, distributor, serta pedagang makanan dan minuman yang haram, dan
d. Produsen, distributor, dan/atau penyedia barang–barang ataupun jasa yang merusak moral dan bersifat mudarat;
e. Melakukan  investasi  pada  emiten  (perusahan)  yang  pada  saat  transaksi  tingkat (nisbah)  hutang  perusahaan  kepada  lembaga  keuangan  ribawi  lebih  dominant  dari modalnya.
Selanjutnya  adalah  prinsip-prinsip  syariah  pada  pasar  Perdana  yaitu,
Pontjowinoto (2001), dalam Harahap (2001):
a. Semua efek harus berbasis pada asset atau transaksi riel
b. Tidak boleh menerbitkan efek utang untuk membayar kembali utang ( bai al dayn bi al dayn)
c. Dana atau hasil penjualan efek akan diterima oleh perusahaan .
d. d.  Hasil  investasi  akan  diterima  pemodal (shohibul  mal )  yang  merupakan  fungsi dari manfaat yang diterima perusahaan dari dana atau  hasil   penjualan efek.
e. Tidak  boleh  memberikan  jaminan  hasil  yang  semata.-mata  merupakan  fungsi  dari waktu.
Untuk pasar sekunder ada beberapa tambahan dari  prinsip dasar pasar perdana yaitu:
1.  Tidak boleh membeli efek berbasis trend ( Derivatif) .
2.  Suatu  efek  dapat  diperjualbelikan  namun  hasil  (manfaat)  yang  diperoleh  dari  efek tersebut (kupon/deviden) tidak boleh diperjualbelikan.
3.  Tidak  boleh  melakukan  suatu  transaksi  murabahah  dengan  menjadikan  objek transaksi .
Selanjutnya  Pontjowinoto  (2003)  dalam  Huda  dan  Nasution  (2007),  memaparkan beberapa prinsip Syariah dalam berinvestasi yaitu:
- Transaksi dilakukan atas  harta  yang memberikan manfaat  dan menghindari setiap transaksi yang zalim.
- Setiap transaksi yang menberikan manfaat akan dilakukan bagi hasil
- Uang  sebagai  alat  pertukaran  bukan  komoditas  perdagangan  di  mana  fungsinya adalah  sebagai  alat  pertukaran  nilai  yang  menggambarkan  daya  beli  suatu  barang atau harta. Sedangkan manfaat atau keuntungan yang ditimbulkannya berdasarkan atas pemakaian barang atau harta yang dibeli dengan uang tersebut.
- Setiap  transaksi  harus  transparan  ,tidak  menimbulkan  kerugian  atau  unsur penipuan di salah satu pihak baik secara sengaja maupun tidak sengaja.
- Resiko  yang  mungkin  timbul  harus  dikelola  ,sehingga  tidak  menimbulkan  risiko yang besar atau melebihi kemampuan menanggung resiko.
- Dalam Islam setiap transaksi yang mengharapkan hasil harus bersedia menanggung resiko.
- Manajemen  yang  diterapkan  adalah  manajemen  Islami  yang  tidak  mengandung unsur  spekulatif  dan  menghormati  hak  azasi  manusia  serta  menjaga  lestarinya lingkungan hidup.

## Kinerja Saham Syariah
Dalam  penelitian  ini  kinerja  saham  syariah  yang  berupa  imbal  hasil,  juga merupakan  faktor  atau  variabel  yang  menjadi  independen  disamping  merupakan dependen variabel, dalam penelitian ini kinerja saham syariah diukur dengan memakai single index model atau market model yaitu return pasar Rm sebagai single faktor yang memepengaruhi  imbal  hasil  saham,  yang  diformulasikan  sebagai  berikut:  Ri  =   e Rm   ,  dimana  Ri  adalah  imbal  hasil  saham,  BRm  adalah  faktor  imbal  hasil  yang berasal  pasar  dengan  resiko  sistematik,  sedangkan  alpha  adalah  resiko  uniq  yang berasal  dari  perusahaan,  seperti  gaya  menejemen,  resiko  keuangan  dan  resiko  operasi ( financial  leverage  dan  operating  leverag e)  ,  pemogokan  buruh,  dan  hal-hal  lainnya yang  sifatnya  mikro,  yang  independen  dengan  imbal  hasil  pasar,  Jogiyanto,  (2013). Nilai  alpha  dapat  berupa  nilai  negatif,  tergantung  kondisi  mikro  perusahaan.Alpha perusahaan ini dapat dipandang sebagai proxy pandangan atau image investor terhadap perusahaan,  dengan  sendiri  dalam  alpha  ini  terdapat  hal-hal  inklusif  mengenai pengetahuan.

## Indek SriKehati
Indek  SriKehati  adalah  Indek  yang  diluncurkan  pada  tanggal  8  Juni  2009. Tahun  dasar  yang  digunakan  sebagai  tahun  awal  indeks  dengan  basis  100  (seratus) adalah  pada  30  Desember  2006  dan  dipublikasikan  oleh  BEI  sebagai  Indeks  SRI KEHATI yang berada pada posisi 116,946. Diharapkan dengan peluncuran indeks SRI KEHATI  ini  masyarakat  mengenal  adanya  indeks  yang  menggambarkan  perusahaan- perusahaan  yang  menguntungkan  secara  ekonomi  dengan  tetap  memperhatikan kelestarian lingkungan hidup.Tujuan dibentuknya indeks ini adalah untuk memberikan informasi secara terbuka kepada masyarakat luas mengenai ciri dari perusahaan terpilih pada  indeks  SRI  KEHATI  yang  dianggap  memiliki  bermacam  bentuk  pertimbangan dalam usahanya berkaitan dengan kepedulian pada lingkungan, tata kelola perusahaan, keterlibatan masyarakat, sumber daya manusia, hak asasi manusia, dan perilaku bisnis dengan etika bisnis yang diterima di tingkat international.
Yayasan  KEHATI  menetapkan  25  (dua  puluh  lima)  perusahaan  terpilih  yang dianggap dapat memenuhi kriteria dalam indeks SRI KEHATI sehingga dapat menjadi pedoman  bagi  para  investor.  Keberadaan  perusahaan  terpilih  akan  dievaluasi  setiap  2 (dua) periode dalam setahun,  yaitu pada bulan April dan Oktober, dan setelah terpilih nama-nama dari 25 (dua puluh lima) perusahaan tersebut akan di publikasikan oleh BEI yang dapat dilihat di www.idx.co.id
Mekanisme  pemilihan  perusahaan-perusahaan  untuk  masuk  indeks  SRI KEHATI  dilakukan  melalui  dua  tahap,  yaitu  tahap  pertama  adalah  penapisan  awal seleksi  negatif  dan  aspek  keuangan  kemudian  pada  tahap  kedua  adalah  dengan  aspek fundamental.  Pada  tahap  pertama  di  penapisan  awal  ini  dilakukan  untuk  memastikan bahwa  perusahaan-perusahaan  yang  dinilai  memenuhi  prasyarat  penilaian  adalah sebagai berikut:
Penilaian dilakukan melalui review terhadap data sekunder, pengisian kuesioner oleh  perusahaan-perusahaan  yang  telah  melalui  tahapan  seleksi  diatas,  dan  data-data lain  yang  relevan.  Dari  hasil review tersebut,  25  (dua  puluh  lima  perusahaan) perusahaan dengan nilai tertinggi masuk dalam Indeks SRI KEHATI. Dengan demikian Indek SriKehati ini dapat dipandang sebagai proxy pengetahuan tentang etika universal yang diterapkan oleh perusahaan.
Diunduh  tanggal  26;  Desember  2015  dari: (http://www.kehati.or.id/id/site_content/14- green-investment/42-indeks-sri-kehati.html)

## Rerangka Teoritik dan Pengembangan Hipothesis
Indikator-indikator  yang  telah  di  kristalisasi  dari  teori-teori  dan  penelitian- penelitian,  baik  yang  berhubungan  dengan  syariah  maupun  yang  konvensional dikelompokkan menjadi  faktor-faktor penentu  atau pembeda untuk  saham syariah dan saham konvensional di pasar modal Indonesia yaitu sebagai berikut:
Faktor  satu  adalah  pengetahuan,  faktor  kedua  adalah  struktur  modal,  kedua faktor  tersebut  diteliti  pengaruhnya  terhadap    kinerjasaham  syariah.Dalam Shuratic Process ,  tiap  variabel  adalah endogen artinya  setiap  variabel  ditentukan  dalam  model persamaan  dan  berinteraksi  dengan  variabel  lainnya  dan  saling  bergantian  menjadi dependen dan independen dalam sistem persamaannya. Dengan demikian ketiga faktor dalam  sistem  persamaan struktural  Ciculair  Causation dari  Choudory  akan  saling berinteraksi, Choudhury, (2011).
Masing-masing  faktor  tersebut  mempunyai  nilai  pengetahuan  masing-masing, sesuai dengan proses belajar yang telah dialami oleh para pelakunya, dengan demikian
nilai  pengetahuan  variabel  tersebut  akan  di  rangkum  sesuai  dengan  pengamatan  dan analisa terhadap  masing-masing variabel  tersebut, dengan asumsi  sistem-sistem dalam perusahaan  adalah  subsistem-subsistem  yang  saling  terkait  dan  saling  mempengaruhi satu dengan lainnya, sistem-sistem tersebut dilaksanakan oleh manusia sebagai pelaku sistem  tersebut,  dimana  manusia-manusia  tersebut  masing-masing  membawa  “Nilai”, berupa  “proses  belajar”  dari  masing-masing  individu  tersebut  terhadap  “ilmu pengetahuan”.  Hasil  “proses  belajar”  tersebut  dapat  tercermin  dari  kinerja  masing- masing  individu  yang  pada  akhirnya  akan  memberikan  kesejahteraan,  baik  sebagai individu maupun sebagai anggota organisasi.
Dengan  “proses  belajar”  yang  berjalan  secara  kontinu  dan  terus  menerus memperbarui  dan  memperbaiki  antar  berbagai  subsistem  yang  terdapat  dalam perusahaan,  maka  diharapkan  akan  tercapai  suatu  perkembangan  dan  pertumbuhan yang  berkelanjutan.  Setiap  variabel  tersebut  saling  mempengaruhi  satu  dengan lainnya.dinamika  dari  suatu  sistem  ditentukan  oleh  kenyataan  bahwa  diantara  semua kondisi endogenouse (ditentukan/diciptakan  dari  dalam  sistem)  terdapat circular causation, implikasinya  bahwa  jika  satu  berubah,  yang  lain  akan  merespon,  dan perubahan  kedua  ini  akan  kembali  menyebabkan  perubahan  yang  baru  untuk keseluruhannya, demikian seterusnya. Kondisi dan perubahannya saling interdependent, Myrdal,  (1974).  Dengan  demikian  antara  variabel  pengetahuan, variabel  struktur  modal,  variabel  kinerja  saham  syariah  saling  mempengaruhi  satu dengan  lainnya  (berinteraksi,  berintegrasi).  Variabel  pengetahuan  diukur  dengan menciptakan  skor  indikator  pengetahuan  dari  masing-masing  indikator  pengukur struktur  modal  yaitu debt  to  asset , debt  to  equity, indikator  pengetahuan  pengukur kinerja  saham  syariah  yaituimbal  hasil  saham  dan  prediksi  hasil  saham  syariah,  alpha dari market model, dan indek SriKehati sebagai indikator pengetahuan.

## Gambar 1 Skema Kerangka Pikir

## Pengembangan Hipotesis
Dari  hasil  telaah  pustaka  dan  pengkajian  teoritis  baik  teori  yang  berasal  dari mainstream  ( konvensional)  maupun  hasil  pengkajian  para  sarjana  muslim  ( Islamic scholars )  penulis    mendeduksikan  hipotesa-hipotesa  baru,  penulis  berharap  dengan mencari  bukti-bukti  dari  lapangan  dan  mengolah  data  dengan  metode  dan  perangkat statistik  yang tepat,  penulis  mengharapkan  akan  mendapatkan suatu  induksi  dan bukti yang  berarti  (signifikan)  mengenai  keabsahan  hubungan-hubungan  antar  variabel-
StrukturM
odal( D/A, D/E Pengetahuan  ) , , , ) ( , , / ,  HATI IndekSRIKE Ri E Ri E D A D  Kinerja Saham Syariah( Imbal Hasil, Residual)
variabel  yang  penulis  kemukakan  terkait  dengan  penelitian  ini.  Dalam  penelitian  ini arah hubungan pengaruh faktor-faktor tidak ditentukan berarah positif atau negatif, hal ini  berdasarkan  atas  berbagai  tinjauan  pustaka  dan  penelitian-penelitian  terdahulu terhadap  faktor-faktor tersebut,  dimana terdapat  hasil  yang tidak konsisten antara satu penelitian dengan penelitian lainnya.
Pengetahuan  atau  Ilmu  Pengetahuan  dari  masing-masing  variabel  atau  faktor- faktor  dapat  di  dekati  dengan  perhitungan  indek,  indek  pengetahuan  tersebut  dapat berfungsi  sebagai  indek  etika  dinyatakan  oleh  hubungan    variabel  “pengetahuan” dengan  setiap  variabel  atau  faktor  dapat  mempunyai  hubungan  positif  atau  negatif, artinya  mempunyai  hubungan  negatif  adalah  makin  tinggi  nilai  suatu  variabel  atau faktor  makin  rendah  nilai  pengetahuannya,  sebaliknya  yang  mempunyai  hubungan positif  adalah  makin  tinggi  nilai  variabel  maka  makin  tinggi  pula  nilai  pengetahuan, apakah  hubungan  positif  ini  mutlak  benar?,  belum  tentu  karena,  nilai  variabel  atau faktor  yang  tinggi  belum  tentu  mencerminkan  adanya  kemaslahatan  atau  keberkahan, suatu  variabel  atau  faktor  yang  dipengaruhi  oleh  “pengetahuan”  atau  “  bukan- pengetahuan”    dapat  memberikan  nilai  yang  maximal  atau  optimal,  akan  tetapi  dari pandangan  luar  tidak  diketahui  di  dalam  nilai  atau  angka  tersebut  apakah  pengaruh “pengetahuan” atau “bukan pengetahuan”, satu-satu jalan untuk mengetahuinya adalah dengan  memperhatikan  interaksi  dan  pengaruhnya  terhadap  variabel  lainnya,  institusi, kebijaksanaan,  lingkungan,  social  dan  para  pelakunya  dengan  berjalannya  waktu, Choudhury, (1996). Dengan demikian circular causation adalah saling mempengaruhi antara  satu  variabel  dengan  variabel  lainnya,  saling  bergantian  antara  independen menjadi  dependen,  sebaliknya  dependen  menjadi  independen.Hal  tersebut  dapat  di nyatakan sebagai berikut:
Ha1.  Terdapat  pengaruh  pengetahuan  terhadap  kinerja  saham  syariahdengan dimediasi struktur modal.
Masalah  struktur  modal  adalah  masalah  yang  sangat  penting  dalam  teori keuangan modern,struktur modal adalah perbandingan antara utang dengan modal atau antara  utang  dengan  asset,  dari  ajaran  Islam  dapat  diketahui  bahwa  berutang  dengan adanya tambahan tidak dibenarkan untuk dilakukan (haram), kaidah fikih mengatakan “Setiap  utang  yang  membawa  manfaat,  makaia  adalah  haram.  Dalam  ekonomi konvensional  “utang  yang  memberi  manfaat”  tak  dapat  dielakkan  ( u’mum  balwa ), maka perusahaan–perusahaan pada masa sekarang baik yang dimiliki oleh non muslim maupun  muslim  selalu  terlibat  dengan  utang  piutang  yang  bermanfaat  (utang ribawi ) . Lebih lanjut bahwa rasio hutang terhadap modal ( debt to equity ratio ) atau rasio hutang terhadap harta ( debt to total asset) dapat menimbulkan kondisi gharar dan maysir yang dilarang,  karena  menimbulkan  resiko  peningkatan  ketidak  pastian  transaksi  dan kehalalan  pemilikan  saham  perusahaan.  Kaitan  antara debt  to  equity  r asio  terhadap return  saham  di  teliti  oleh  Sari  dan  Hutagaol,  (2009),  yaitu  terdapat  hubungan  positif antara debt  to  equity rasio  terhadap return saham, akan tetapi  hubungan tersebut  tidak signifikan.  Sedangkan  hubungan  antara leverage dengan  return  saham  antara  lain  di teliti  oleh  Muradoglu  dan  Sivaprasad,  (2008),  yang  menunjukkan  terdapat  hubungan positif antara leverage yang diukur dengan debt to assets dengan return saham.Dengan demikian dapat dirumuskan hipotesis yang kedua sebagai berikut:
Ha2. Terdapat pengaruh struktur modal terhadap kinerja saham syariah dengan dimediasi oleh pengetahuan
Didalam  system  keuangan  terdapat  subsistem  struktur    keuangan  dan  struktur  modal, struktur  keuangan  adalah  sisi  kredit  neraca  dengan  komposisi  utang  jangka  pendek, utang jangka panjang, dan modal sendiri, sedangkan struktur modal adalah komposisi utang  jangka  panjang  dan  modal  sendiri,  di  dalam  system  keuangan  Islam  berhutang dapat  dibenarkan,  asalkan  tidak  mengandung  riba  atau  tambahan  yang  memberi manfaat  dan  juga  rasio  hutang  dengan  harta  harus  tidak  melebihi  rasio  yang  telah ditentukan oleh fatwa Dewan Syariah Nasional, karena pada zaman sekarang ini utang yang memberi manfaat sangat sulit dielakkan, maka ada toleransi sesuai dengan fatwa Dewan Syariah Nasional, fatwa tersebut merupakan suatu kesepakatan di suatu negara dengan  prinsip  “ Shura” atau  musyawarah  antara  pihak-pihak  yang  terkait  dan berkepentingan.  Fatwa  tersebut  merupakan  suatu  pengetahuan  yang  sudah  di applikasikan,  disamping  pengetahuan  konvensional  tentang  seluk  beluk  struktur modal.Berdasarkan  paparan  diatas  dapat  dikembangkan  hipotesis  ke  tigadengan pernyataan sebagai berikut:
Ha3.Terdapat pengaruhpengetahuan terhadap sturuktur modaldengan dimediasi olehkinerja saham syariah.
Kinerja  saham  syariah  merupakan  bauran  antara  kinerja  internal  perusahaan  dengan kinerja  pasar  atas  saham  perusahaan,  akan  tetapi  reaksi  pasar  atas  suatu  harga  saham tergantung  kepada  kinerja  internal  perusahaan,  imbal  hasil  saham  dipengaruhi  oleh banyak  faktor-faktor  baik  internal  maupun  eksternal,  salah  satu  faktor  internal perusahaan adalah struktur modal, sedangkan kinerja saham syariah merupakan faktor eksternal,  hasil-hasil  penelitian  sebelumnya  banyak  menunjukkan  pengaruh  positif pengaruh struktur modal terhadap nilai perusahaan atau imbal hasil saham, sedangkan hubungan  sebaliknya  belum  banyak  diteliti,  kecuali  beberapa  hal  dari signaling theory seperti apabila saham over value di pasar maka perusahaan akan berencana untuk mengeluarkan  saham  baru,  maka  sinyal  adalah  negatif,jika  sebaliknya,  yaitu  harga pasar  saham undervalue (rendah),  kemudian  manajer  akan  memilih  utang,  bukan mengeluarkan  saham,  maka  sinyal  adalah  positif.  Berdasarkan  paparan  diatas,  maka dikembangkanlah hipotesis keempat dengan pernyataan sebagai berikut:
Ha4.  Terdapat pengaruhkinerja saham syariah terhadap struktur  modal dengan dimediasi oleh pengetahuan
Perkembangan teori struktur modal (state of the art ) mulai dari struktur keuangan yang dikenal  dengan  teori  struktur  modal  dimana  teori  ini  dimulai  oleh  David  Duran  tahun 1952  sampai  kepada  Mogdigliani-Miller  (MM)  1958,  dan  yang  terakhir  Jensen  dan Meckling  1976  yang  mengemukakan agency  theory ,  Manurung,  (2004),  dari  sekian banyak teori struktur modal tersebut, yang paling sesuai atau mendekati prinsip struktur modal  Islam  adalah  teori Pecking  Order dan  teori Sinyal yaitu  pecking  order  memilih pendanaan  dengan  teori  tersebut  perusahaan  akan  berpindah  dari  pembelanjaan  dari dalam  yang  lebih  disukai  menuju  pembelanjaan  keluar  sebagai  yang  lebih  dahulu memiliki  biaya  informasi  yang  rendah.  Dimulai  dari  laba  ditahan,  yang  berikutnya diikuti dengan pinjaman atau utang dan akhirnya pembelanjaan dengan  mengeluarkan saham,  sedangkan  teori  sinyal  Teori  Sinyal  mengatakan  bahwa  pemilihan  utang  dan modal  untuk  membiayai  investasi  memunculkan  sinyal  yang  berbeda  kepada  para investor.  Pertambahan  utang  memberikan  suatu  sinyal  bahwa  perusahaan mengharapkan  suatu  aliran  kas  yang  tinggi  dimasa  yang  akan  datang  dari  jasa-jasa pengambilan  utang  tersebut  dengan  sendirinya  pengambilan  utang  merupakan  sinyal
positif. Sinyal dari pengeluaran saham adalah berbeda yaitu menghasilkan sinyal  yang negatif terhadap investor. Manajer tahu nilai yang sebenarnya dari saham dibandingkan dengan  nilai  pasar  saham.  Jika  harga    saham overvalue atau  tinggi,  kemudian  saham tersebut  menarik  untuk  mengeluarkan  saham  baru,  sebagai  transfer  nilai  dari  investor baru  kepada  investor  lama,  jika  sebaliknya,  yaitu  harga  pasar  saham undervalue (rendah),  kemudian  manajer  akan  memilih  utang,  bukan  mengeluarkan  saham,  maka sinyal  adalah  positif,  sinyal  positif  atau  negatif  tersebut  merupakan  pengetahuan  dari pasar  terhadap  komposisi  struktur  modal.  Berdasarkan  paparan  diatas  dapat dikembangkan hipotesis kelima yaitu:
Ha5.  Terdapat  pengaruh  struktur  modal  terhadap  pengetahuan  dengan dimediasi oleh kinerja saham syariah
Kinerja  saham  syariah  merupakan  keluaran  yang  dihasilkan  oleh  bauran  berbagai macam sub  system didalam  perusahaan  dan  diluar  perusahaan,  kinerja  saham  dapat diukur  dengan  harga  buku  saham,  harga  pasar  saham, price  earning  ratio,  price  book ratio , imbal hasil saham (stock return ), didalam ukuran-ukuran tersebut tercermin nilai perusahaan (firm value ), proposisi teori struktur modal  dari Mogdiliany-Miller (MM) menyatakan  tidak  adanya  ketergantungan    antara  struktur  modal  dengan  nilai perusahaan,  teori  ini  disebut  juga Irrelevan  Theor, akan  tetapipenelitian-penelitian selanjutnya  yang  berhubungan  dengan  hubungan  struktur  modal  dengan  nilai perusahaan  memberikan  hasil  yang  bertolak  belakang  dari Irrelevan  Theory, hingga sampai  saatsekarang  ini  memunculkan  berbagai  macam  teori  baru  mengenai  struktur modal,  mulai  dari market  timing  theory ,  hingga behaviral  corporate  finance dan  yang paling  menarik  adalah  pengaruh  perilaku  pimpinan  keuangan  perusahaan  terhadap perubahan  struktur  keuangan  atau  struktur  modal,  dimana  pengaruh  tersebut disebabkan  oleh market  timing yang  mempengaruhi  sikap  dan  perilaku  pimpinan terhadap  pengetahuan  mengenai  struktur  keuangan  atau  struktur  modal  perusahan. Berdasarkan paparan diatas dapat dinyatakan hipotesis kenam yaitu:
Ha6.  Terdapat  pengaruh  kinerjasaham  syariah  terhadap  pengetahuan  dengan dimediasi oleh struktur modal.

## METODE PENELITIAN
Metode penelitian ini bersifat pengujian hipotesis, metode yang digunakan adalah metode  kausalitas  dan  deskriptip  kuantitatif,  dimana  akan  diteliti  pengaruh  faktor- faktor  ( independen  variabel )  terhadap variabel  dependennya yaitu  saham-saham syariah, dan dengan regressi multivariate biasa  untuk model Choudury, dimana model Choudory  ini  juga  menerapkan  analisa  persamaaan  simultan  dan  model  persamaan struktural  ( Strukture  Equation  Model dengan  alternative Partial  Least  Square /PLS, dimana software Partial  Least  Square ini dapat  menyelesaikan masalah  kemungkinan pengukuran  data  yang  tidak  seragam,  kemungkinan  adanya  distribusi  sampling  yang tidak  normal  tetapi  ada  keterkaitan  dan  simultan  antara  variabel  dalam  fungsi- fungsinya, Ghozali (2008),

## Variabel dependen
Saham  Syariah  yaitu  saham  yang  listing  di  Bursa  Efek  Indonesia  dan  telah  di filter sesuai dengan prinsip-prinsip Syariah dengan demikian masuk dalam Daftar Efek Syariah,  Variabel  dependen  ini  di  ukur  dengan  tingkat  pengembalian  ( return )  saham syariah,  dan Single  Index model atau market  model untuk prediksi imbal hasil saham
dan  selisih.  Kedua  variabel  ini  menjadi  indikator  atau  pengukuran  konstruk  kinerja saham syariah.
Variabel Independen.
1. Debt  to  Asset ,  adalah  perbandingan  antara  total  utang  dengan  total  asset,  rasio  ini adalah  pengukuran  untuk  solvabilitas  perusahaan  (kesehatan  keuangan  jangka panjang),  rasio  ini  di  pakai  untuk  menentukan  atau  mengukur  ketoleransian  atau keragu-raguan struktur modal atau sumber modal perusahaan emiten saham syariah, Ahmed  (2007),  AAOIFI  (2004).  AAOIFI  menentukan  <  30  %,  sedangkan  di Indonesia rasio ini harus tidak lebih dari 45 %.Variabel ini menjadi indikator atau pengukuran struktur modal.
2. Debt to Equity , adalah perbandingan antara total utang dengan modal sendiri, rasio ini adalah mengukur kesehatan keuangan perusahaan jangka panjang dan komposisi struktur  modal  perusahaan.  Rasio  ini  juga  di  amati  sebagai  suatu  ukuran  untuk menentukan  toleransi  atau  keragu-raguan  tentang  struktur  atau  sumber  modal perusahaan emiten  yang  memilih  menjadi  saham syariah, Ahmed (2007),  Sari dan Hutagaol (2009), di Indonesia ukuran rasio ini tidak lebih dari 82%, demikian juga variabel ini menjadi indikator atau pengukuran struktur modal.
3. Theta  (  )  atau  “Pengetahuan”,  adalah  hukum-hukum  Tuhan  Semesta  yang diturunkan melalui Rasulullah berupa al-Quran, sedang Rasullullah menjadi contoh dari  pelaksanaan  hukum-hukum  Tuhan  tersebut,  sepeninggal  Rasullullah  umat melakukan ijtihad,  ijma dan qias dalam  pencarian  hukum  yang  tidak  jelas-jelas tercantum  dalam  al  Quran,  pencarian  hukum-hukum  tersebut  diistilahkan  oleh Choudhury,(1997),  dengan “Knowledge-flow ”  dilambangkan  dengan  “theta/  /pengetahuan”,  kemudian    pengetahuan  tersebut  menginduksi  sistem,  entitas, institusi,  kebijaksanaan,  variabel  atau  faktor,  dengan  demikian  didalam  sistem, entitas,  institusi,  kebijaksanaan,  variabel,  atau  faktor  telah  terjadi  pencapaian  dari sistem belajar yang menyatu, saling berpengaruh, dan berkelanjutan yang di dasari oleh Al-Quran dan Hadis yaitu adanyailmu pengetahuan, dengan demikian di dalam variabel atau indikator telah tersimpul adanya “pengetahuan ”(knowledge variabel) . Terkait dengan penelitian ini terdapat enam indikator dasar untuk menghitung indek pengetahuan yaitu: debt to asset, debt to equity , imbal hasil saham syariah, prediksi imbal  hasil  saham  syariah  (dihitung  dengan single  index  model ),  dan  alpha,  dan indek Sri Kehati.
Choudhury, (2004) berikutnya hitungan diperoleh dengan rumus:
) ( ) ( ) min( x Min x Max x x X    , (hubungan positif) ( ) ( ) ( ) Max x x X Max X Min X    , , (hubungan negatif), UNDP Report (2010).
4. KinerjaSaham Syariah adalah imbal saham yang telah di kelompokkan berdasarkan kepatuhan  kepada  prinsip-prinsip  syariah,  saham-saham    ini  masuk  dalam  daftar efek  syariah  yang  dikelurkan  oleh    Otoritas  Jasa  Keuangan/OJK.  Dan  dievaluasi setiap  enam  bulan  sekali.  Pengukuran  saham-saham  syariah  dengan  imbal  hasil
( return )  saham  syariah  tersebut  yaitu 1
1 t t t p p d r p   
  ,  jika  tidak  ada  deviden
maka, 1 1 t t t p p r p     ,  Hasyim,  (2008),  diukur  dengan  skala  rasio.Sedangkan
Rm
Ri     adalah  prediksi  imbal  saham  yaitu  mengregresikan  antara  harga pasar  saham  saat  penutupan  dengan  indikator  pasar  Rm,  disebut single  index model ,atau model pasar ( market model ) diukur dengan skala rasio.

## Sampel dan Tehnik Pengumpulan data
Ada  dua  langkah  utama  yang  digunakan  penulis  untuk  pengambilan  sampel saham-saham  penelitian  ini.  Pertama  penulis  membagi  populasi  dari  populasi  saham- saham  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  dengan  kriteria  saham  syariah  yaitu saringan  pertama    berupa core  business yang  sesuai  syariah,  selanjutnya  sampel  yang diperoleh  dari  saringan  pertama  ini  yaitu  subpopulasi core  business sesuai  syariah dibandingkan dengan sampel yang sama   yang  terdaftar di Daftar Efek Syariah yang dikeluarkan  oleh  Otoritas  Jasa  Keuangan  -  Bursa  Efek  Indonesia,  hal  ini  dilakukan dengan  tujuan  ( purposive )  untuk  meyakinkan  bahwa  kerangka  sampel  ( frame  of sampling) berupa daftar efek sub populasi sudah sesuai atau sebanding dengan  daftar Efek syariah resmi, langkah kedua penulis mengambil sampel dari Daftar Efek Syariah, sampel  diambil  untuk  tahun  buku  yang  berakhir  priode  tahun  2013, (One Snapshoot/Cross  sectional). Seperti  yang telah disebutkan diatas saham-saham  yang di listing  di  Bursa  Efek  Indonesia  (Bursa  Efek  Indonesia)  terlebih  dahulu  di  filter,  yaitu filter  tingkat  pertama  melalui  prinsip  syariah  ( kwalitative  screening )  untuk  kegiatan utama  usaha,  yaitu  usaha  yang  di  larang  oleh  syariah  misalnya  Perbankan Konvensional  ( ribawi ),  Ansuransi  Konvensional,  Hotel  dan  Entairtaimen,  bisnis  yang menjalankan  perjudian,  Pabrik  Rokok,  Pabrik  senjata,  pabrik  minuman  keras, perusahaan hiburan ( entairtaiment) yang mengandung pornografi, dan sebagainya yang dilarang  oleh  syariah,  setelah  saham-saham  di  peroleh  pada  saringan  pertama, yaitubisnis  utama  perusahaan  yang  tidak  melanggar  prinsip  syariah  yaitu  perusahaan bukan  perbankan  konvensional,  bukan  perusahaan  asuransi  konvensional,  bukan perusahaan  rokok,  bukan  hotel  dan    perusahaan  hiburan  ,bukan  perusahaan  yang memproduksi minuman keras dan bukan perusahaan yang memproduksi senjata.
Tehnik  pengambilan  sampel  seperti  yang  penulis  lakukan  ini  masuk  dalam tehnik pengambilan sampel berstrata ( stratified random sampling ), Sekaran, (2003: hal 272), Singarimbun dan Effendi, (1989: hal 163-165), dikombinasikan dengan purposive sampling. Penelitian  ini  menggunakan  data  sekunder,  yaitu  yang  diperoleh  dari perusahaan  yaitu annual  report tahun  2013  dan  dari  Institusi  lain  yaitu  JSX  Watch tahun  2013  dan Indonesian  Capital  Market  Directory tahun  2013.  Sampel  saham- saham  perusahaan  adalah  saham-saham  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  yaitu terdaftar didalam Indek Harga saham Gabungan, dan  dari Jakarta Islamic Index (ISSI) berupa Daftar Efek Syariah.
Jumlah sampel dihitung berdasarkan rumus Slovin/Yamane yaitu:
  2 1  N N n  

## Metode Analisa Data
Langkah-langkah yang digunakan untuk mengolah dan menganalisa data dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
1. Mengolah data dengan bantuan komputer untuk menghitung nilai ukuran indikator data  –data  untuk  variabel-variabel  yaitu, debt  to  asset,  debt  to  equity, imbal  hasil
saham,  prediksi  hasil  saham.Ukuran  Variabel  adalah  ordinal  untuk  pengetahuan, rasio  untuk debt  to  asset,  debt  to  equity ,  imbal  hasil  saham,  dan  prediksi  hasil saham dengan rasio, indek srikehati ordinal.
2. Mengolah  data  dari  hasil  olahan  I.1,  dan  variabel  pembeda  lainnya  ,  ke  dalam analisa Struktural  Equation  Modelling dengan  alternative Patial  Least  Squares yaitu structural  Equation  Modelling berbasis Varian dimana  akan  diperoleh persamaan  pengukuran  dengan  ukuran  validitas  konvergen Average  Variance Extracted  (  AVE) sebesar    diatas  0,50  untuk  konstruk  struktur  modal,  konstruk Kinerja saham syariah, konstruk pengetahuan, dan kemudian persamaan struktural circural causation seperti dibawah ini.

## Sistem Persamaan Simultan Circular Causation
1. Persamaan simultan Kinerja Saham Syariah:
a. Kinerja saham syariah = b1 struktur modal + b2 pengetahuan Analisa  regressi  dan  uji  t  terhadap  Ha1  :  Terdapat  pengaruh  pengetahuan terhadap  kinerja saham  syariah dimediasi oleh struktur modal,   dan  analisa regresi dan uji t terhadap  Ha2 : Terdapat pengaruh struktur modal terhadap kinerja saham syariahdimediasi oleh pengetahuan.
b. Strukrur modal = b1 pengetahuan Analisa  regressi  dan  uji  t  terhadap  Ha3.Terdapat  pengaruh  pengetahuan terhadap sturuktur modal dimediasi oleh kinerja saham syariah.
2. Persamaan simultan Struktur Modal :
a. Struktur modal = b1 kinerja saham syariah + b2 pengetahuan Analisa  regressi  dan  uji  t  terhadap  Ha4.  Terdapat  pengaruh    kinerja  saham syariah  terhadap  struktur  modal  dimediasi  oleh  pengetahuan,  dan  analisa regressi dan uji t terhadapHa5.Terdapat pengaruh sturuktur modal terhadap pengetahuan dimediasi oleh kinerja saham syariah.
b. Kinerja saham syariah = b1 pengetahuan
3. Persamaan simultan Pengetahuan :
a. Pengetahuan = b1 kinerja saham syariah + b2 Struktur Modal
b. Analisa  regressi  dan  uji  t  terhadap  Ha5.  Terdapat  pengaruh  struktur  modal terhadap pengetahuan dimediasi oleh kinerja saham syariahdan analisaregressidan  ujit  terhadap  Ha6.  Terdapat  pengaruh    kinerja  saham syariah terhadap pengetahuan dimediasi oleh struktur modal.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Penelitian ini mempunyai 3 konstruk yang dibentuk oleh indikator-indikatornya yaitu,  struktur  modal  dibentuk  oleh  indikator debt  to  equity dan debt  to  asset yang bersifat reflektif , kinerja saham syariah dibentuk oleh indikator imbal hasil saham dan selisih  imbal  hasil  saham  aktual  dengan  prediksi  imbal  hasil  saham  yang  diperoleh dengan market  model yang  bersifat  reflektif,  berikutnya  adalah  konstruk  pengetahuan dimana kontruk pengetahuan mempunyai 2 indikator yaitu alpha market model dengan symbol  1  untuk  positif,  0  untuk  negatif  dan  indikator  yang  berasal  dari  data  indek SriKehati, dimana apabila perusahaan masuk dalam daftar indek mendapat nilai 1, bila tidak  masuk  mendapat  nilai  0,dengan  menggabungkannilai  inklusif  masing-masing indikator  yaitu,  nilai  inklusif debt  to  equity ,  nilai  inklusif debt  to  asset ,  nilai  inklusif imbal  hasil  saham  aktual,  nilai  inklusif  residual  imbal  hasil  saham  yang  diperoleh
dengan  menerapkan  formula  dari  Salzman  (2003),  dan  nilai  alfa market  model, dan nilai indek SriKehati, kemudian dibagi rata, maka menjadi nilai rata-rata nilai inklusif indikator  konstruk  pengetahuan.  Setelah  semua  konstruk  lengkap  indikatornya,  maka proses  selanjutnya  adalah  dengan  menerapkan Partial  Least  Square  (PLS) untuk pengolahan data dan uji hipotesisnya.
Selanjutnya  hasil  yang  diperoleh  dari  pengolahan  data  awal,  diproses  kembali dengan  menggunakan  program SEM-Partial  Least  Square ,  menghasilkan  persamaan pengukuran  dan  persamaan  struktural,  dengan circular  causation variabel-variabel dapat  saling  bergantidari  independen  menjadi  dependen,  demikian  sebaliknya  dari dependen dapat menjadi independen.

## ValiditasPengukuran  DanPengaruh  Pengetahuan  Terhadap  Kinerja  Saham Syariah Di Mediasi oleh Struktur Modal
Dalam hasil penelitian ini ada beberapa validitas pengukuran yang berasal dari persamaan circulair causation, tidak valid karena dibawah 0.5, demikian juga beberapa nilai pengukuran tidak reliable karena nilai Cronch Bach alfa dibawah 0.6, akan tetapi data  penelitian  ini  adalah  data  kuantitatif  yang  berasal  daridata  sekunder,  yaitu  data angka yang mengukur variabel secara empiris bukan data persepsi atau data kualitatif, dengan demikian validitas dan realibiltas tidak  menjadi masalah, yang penting adalah validitas  dan  realibilitas  instrumen  pengukuran,  namun  demikian  persamaan pengukuran  satu persatu akan dibahas pada persamaan pengukurannya masing-masing, yaitu  persamaan  pengukuran  pengaruh  pengetahuan  terhadap  kinerja  saham  syariah yang  terdiri  dari  imbal  hasil  aktual  dan  residual  prediksi  imbal  hasil  saham  terhadap imbal  hasil  actualsaham  syariah.  Nilai  AVE (  Average  Variance  Extracted )  saham syariah sebesar 0,500790 dianggap cukup, Jogiyanto, (2009), Ghozali,
(2008).Sedangkan nilai AVE struktur modal sebesar 0.7114 sudah memenuhi syarat. Persamaaan Pengukurannya adalah sebagai berikut:
1. Struktur Modal = 0.816160 Value D/A + 0.869914 Value D/E
2. Kinerja Saham  Syariah  =  -  0.066691 Value Residual  Ri  + 0.998566 Value Ri
Persamaan Strukturalnya adalah Sebagai berikut:
1. Kinerja Saham Syariah=-0.156Struktur Modal(t=1.754167)+0.690292Pengetahuan(t=16.6885) 2. Struktur Modal = 0.293858 Pengetahuan( t= 4.5734)

## Validitas  Pengukuran  Dan  Pengaruh  Struktur  Modal  Terhadap  Kinerja  Saham Syariah Di Mediasi Oleh Pengetahuan
Validitas  Pengukuran  untuk  pengaruh  struktur  modal  terhadap  kinerja  saham syariah dimediasi oleh pengetahuan adalah sebagai berikut:
Nilai  AVE (Average  Variance  Extracted )  saham  syariah  sebesar  0,500790  dianggap cukup,  karena  Composite  Reliabilitynya  0.4651,  Jogiyanto,  (2009),  (Ghozali, (2008).Sedangkan nilai AVE struktur modal sebesar 0.7114 sudah memenuhi syarat. Persamaan Pengukurannya adalah sebagai berikut:
1. Struktur Modal = 0.816160 Value D/A + 0.869914 Value D/E
2. Kinerja Saham Syariah = - 0.066691 Value Residual Ri + 0.998566 Value Ri Persamaan Strukturalnya ( inner model ) adalah Sebagai berikut:
1. 1.Kinerja  Saham  Syariah  =    0.060314  Struktur  Modal  (  t=  0.547258)  +  0.736136 Pengetahuan (t = 17.674301)
2. Pengetahuan = 0.293858 Struktur Modal ( t = 4.486822)
Validitas  Pengukuran  Dan  Pengaruh  Pengetahuan  Terhadap  Struktur  Modal  Di Mediasi Oleh Kinerja Saham Syariah
Nilai  AVE  dibawah rule  of  thumb yaitu  hanya  0.499202,  dan Composite Reliability yang  juga  kurang  dari  0.7  yaitu  hanya  0.524843,  akan  tetapi  skor loading factor (korelasi  antara  skor/item  komponen  dengan  skor  konstruk)  nilai  0.30 dipertimbangkan  telah  memenuhi  level  minimal,  untuk  loading 40 . 0  dianggap  lebih baik, dan untuk loading > 0.50 dianggap signifikan secara praktikal, Jogiyanto, (2009), karena  ada  yang  memenuhi  nilai  tersebut,  maka  pengaruh  pengetahuan  terhadap struktur modal dimediasi oleh kinerja saham  syariah  analisis  dapat  dilanjutkan karena memenuhi  syarat  minimal,  dengan  demikian  hasil  out-put  untuk  persamaan  circular tersebut dapat ditampilkan sebagai bahan perbandingan sebagai berikut:
Persamaan  StrukturalPengaruh  Pengetahuan  Terhadap  Struktur  Modal  Di Mediasi Oleh Kinerja Saham Syariah.
1. Struktur  Modal  =  -0.2221  Kinerja  saham  Syariah  (t  =  1.1395  )  +  0.692648 Pengetahuan ( t =4.243075)
2. Kinerja Saham Syariah =0.294922 Pengetahuan (( t =17.890109 )

## Validitas Pengukuran Dan Pengaruh Kinerja Saham Syariah Terhadap Struktur Modal  Di Mediasi Oleh Pengetahuan
Validitas  pengukuran  untuk  outer  model  persamaan  circular  pengaruh  kinerja saham syariah terhadap struktur modal yang dimediasi oleh pengetahuan sama dengan validitas  pengukuran  pengaruh  pengetahuan  terhadap  struktur  modal  yang  dimediasi oleh  kinerja  saham  syariah.Hasil print-out  total  effect sebagai  berikut  yang mencerminkan gabungan indirect effect dan direct effect pada analis jalur. Persamaan  Struktural  ( Inner  Model )  Pengaruh  Kinerja  Saham  Syariah  Terhadap Struktur Modal Di Mediasi Oleh Pengetahuan.
1. Struktur  Modal  =0.088716  Kinerja  Saham  Syariah  (t  =  0.757301)  +  0.448781 Pengetahuan (t = 3.364451)
2. Pengetahuan =0.448781 Struktur Modal (t=3.364451)
Validitas  Pengukuran  Dan  Pengaruh  Struktur  Modal  Terhadap  Pengetahuan  Di Mediasi Oleh Kinerja Saham Syariah
Validitas  pengukuran  untuk  outer  model  persamaan  circular  pengaruh  struktur modal  terhadap  pengetahuan  yang  dimediasi  oleh  kinerja  saham  syariah  sama  dengan validitas  pengukuran  pengaruh  kinerja  saham  syariah  terhadap  struktur  modal  yang dimediasi pengetahuan.
Struktur  Modal  terhadap  pengetahuan  yang  dimediasi  oleh  kinerja  saham syariah  ( Path  Coeficien) .  Persamaan  Struktural  (Linner  Model)  Pengaruh  Struktur Modal  Terhadap Pengetahuan Di Mediasi Oleh Kinerja Saham syariah.
1. Pengetahuan = 0.233869 Struktur modal (t = 3.889223) + 0.692671 Kinerja Saham Syariah (t = 0.18.014877)
2. Kinerja Saham Syariah = 0.761323 Struktur Modal
Validitas  Pengukuran  Dan  Pengaruh  Kinerja  Saham  Syariah  Terhadap Pengetahuan Di Mediasi Oleh Struktur Modal
Persamaan Struktural (Inner Model) Kinerja Saham Syariah Terhadap Pengetahuan Di Mediasi Oleh Struktur Modal.
1. Pengetahuan = 0.692671 Kinerja Saham Syariah (t=18.014877) + 0.711344Struktur Modal (t = 3.889223)
2. Struktur Modal = 0.820821 Kinerja saham Syariah (t=0.761323)
Interpretasi  dan  Pembahasan  Model-Model  Persamaan  Struktural  ( Inner  Model Circular Causation)
Pengaruh  Pengetahuan  Terhadap  Kinerja  Saham  Syariah  Di  Mediasi  oleh Struktur Modal
Validitas pengukuran indikator konstruk struktur modal, konstruk kinerja saham syariah,  dan  konstruk  pengetahuan  telah  memenuhi  syarat,  dengan  demikian pembahasan dapat dilanjutkan terhadap persamaan strukturnya yaitu:
1. Kinerja  Saham  Syariah  =-0.156  Struktur  Modal  (t=1.754167)  +  0.7362 Pengetahuan (t=16.6885)
2. Struktur Modal = 0.293858 Pengetahuan ( t= 4.5734)
Hasil  pengolahan  data  dengan  PLS  menunjukkan  bahwa  terdapat  pengaruh positif  signifikan  pengetahuan  terhadap  kinerja  saham  syariah  dengan  dimediasi struktur  modal  yaitu  sebesar  0.7361  dengan  t  =  16.6885,  dimana  struktur  modal  telah dipengaruhi oleh pengetahuan. Dari persamaan struktural kinerja saham syariah terlihat struktur  modal  mempunyai  pengaruh  negatif  0.156  (-0.156)terhadap  kinerja  saham syariah,  akan  tetapi  t  statistic  tidak  signifikan  karena  sebesar  1,7541,  dibawah  1,96 untuk uji dua sisi, sedangkan pengetahuan mempengaruhi kinerja saham syariah secara positif  signifikan  ,dengan  demikian  pada  Ha1  dapat  diterima  yaitu  ada  pengaruh pengetahuan  terhadap  kinerja  saham  syariah.  Untuk  persamaan  struktural  mediasi pengaruh  pengetahuan  terhadap  struktur  modal  terdapat  pengaruh  positif  signifikan, selanjutnya  struktur  modal  berpengaruh  tidak  signifikan  terhadap  kinerja  saham syariah.

## Pengaruh  Struktur  Modal  Terhadap  Kinerja  Saham  Syariah  Di  Mediasi  Oleh Pengetahuan
Validitas  pengukuran  untuk  pengaruh  struktur  modal  terhadap  kinerja  saham syariah  di  mediasi  oleh  pengetahuan  sama  dengan  pengaruh  pengetahuan  terhadap kinerja  saham  syariah  dimediasi  oleh  struktur  modal.  Dengan  demikian  analisa dilanjutkan  terhadap  persamaan  inner  modelnya.  Hasil  pengolahan  data  dengan  PLS menjelaskan bahwa pengaruh langsung struktur modal terhadap kinerja saham syariah adalah  sebesar  -0.156  dimana  pengaruh  tersebut  tidak  signifikan  yaitu  t  =  1.725, menurut  Baron  dan  Kenney,  (1996)  dalam  Jogiyanto,  (2009)untuk  pengujian  efek mediasi  dapat  dilakukan  jika  efek  utama  (hubungan  langsung  variabel  independen terhadap  dependen)  adalah  signifikan,  jika  hal  tersebut  tidak  terjadi,  maka  pengujian efek mediasi tidak dapat dilanjutkan, dengan demikian untuk analisa pengaruh struktur modal  terhadap  kinerja  saham  syariah  yang  dimediasi  oleh  pengetahuan  tidak  dapat dilanjutkan.

## Pengaruh  Pengetahuan  Terhadap  Struktur  Modal  Di  Mediasi  Oleh  Kinerja Saham Syariah
Nilai  AVE  dibawah rule  of  thumb yaitu  hanya  0.499202,  dan Composite Reliability yang  juga  kurang  dari  0.7  yaitu  hanya  0.524843,  akan  tetapi  skor loading factor (korelasi  antara  skor/item  komponen  dengan  skor  konstruk)  nilai  0.30 dipertimbangkan  telah  memenuhi  level  minimal,  untuk  loading 40 . 0  dianggap  lebih baik, dan untuk loading > 0.50 dianggap signifikan secara praktikal, Jogiyanto, (2009), karena  ada  yang  memenuhi  nilai  tersebut,  maka  pengaruh  pengetahuan  terhadap
struktur  modal  dimediasi  oleh  kinerja  saham  syariah  dapat  dilanjutkan  karena memenuhi syarat minimal.
Dari path  coeficien pengaruh  langsung  pengetahuan  terhadap  struktur  modal menunjukkan  pengaruh  yang  signifikan  positif  dengan  t  =  3.526  dengan  nilai  0.449, untuk  pengaruh  tidak  langsung  pengetahuan  terhadap  kinerja  saham  syariah  yaitu pengaruh positif signifikan dengan t = 17.159 dengan nilai 0.693, sedangkan pengaruh mediasi  kinerja  saham  syariah  sebesar  -0.222  terhadap  struktur  modal  negatif  tidak signifikan.  Dari total  effect, menunjukkan  perubahan  pengaruh  langsung  pengetahuan terhadap struktur modal dari 0.449 menjadi 0.295, ada penurunan sebesar 0.154.

## Pengaruh  Kinerja  Saham  Syariah  Terhadap  Struktur  Modal  Di  Mediasi  Oleh dengan demikian Pengetahuan
Validitas  pengukuran  untuk  pengaruh  kinerja  saham  syariah  terhadap  struktur modal  di  mediasi  oleh  pengetahuan  sama  dengan  validitas  pengukuran  pengaruh pengetahuan terhadap struktur modal  dimediasi oleh kinerja saham  syariah.  Dari total effect dapat  diketahui  bahwa  pengaruh  kinerja  saham  syariah  terhadap  pengetahuan sebesar  0.693  dengan  t  =  18.6634,  pengaruh  mediasi  pengetahuan  terhadap  struktur modal sebesar 0.449 dengan t = 3.3644, pengaruh tidak langsung kinerja saham syariah terhadap  struktur  modal  sebesar  –  0.222  dengan  t  =  1.274  (tidak  signifikan).  Setelah adanya  pengaruh  mediasi  terhadap  struktur  modal,  maka total  effect pengaruh  kinerja saham syariah terhadap struktur modal adalah sebesar 0.0887 dengan t = 0.7573 (tidak signifikan).Dengan  demikian  Ha4  yaitu  terdapat  pengaruh  kinerja  saham  syariah terhadap struktur modal dengan mediasi pengetahuan gagal diterima, artinya tidak ada pengaruh kinerja sahamsyariah terhadap struktur modal.

## Pengaruh  Struktur  Modal  Terhadap  Pengetahuan  Di  Mediasi  Oleh  Kinerja Saham Syariah
Validitas  pengukuran  untuk  outer  model  persamaan  circular  pengaruh  struktur modal  terhadap  pengetahuan  yang  dimediasi  oleh  kinerja  saham  syariah  sama  dengan validitas  pengukuran  pengaruh  kinerja  saham  syariah  terhadap  struktur  modal  yang dimediasi  pengetahuan.  Dari path  coefficient dan total  effec t  dapat  dijelaskan  bahwa pengaruh  langsung  struktur  modal  terhadap  pengetahuan  sebesar  0.2338  dengan  t  = 3.8892, pengaruh kinerja saham syariah terhadap pengetahuan sebesar 0.6926 dengan t =  18.0148,  yang  semula  adalah  0.06717,  sedangkan  pengaruh  langsung  total  effect struktur  modal  terhadap  pengetahuan  sebesar  0.2338  dengan  t  =  3.8892,  dengan demikian  Ha5  yaitu  terdapat  pengaruh  Struktur  Modal  Terhadap  Pengetahuan  dengan dimediasi kinerja saham syariah diterima, sedangkan pengaruh struktur modal terhadap kinerja saham syariah tidak signifikan dengan t = 0.7613.

## Pengaruh  Kinerja  Saham  Syariah  Terhadap  Pengetahuan  Di  Mediasi  Oleh Struktur Modal
Validitas  pengukuran  konstruk  kinerja  saham  syariah  menunjukkan  nilai  AVE 0.4992,  sedangkan  komposit realibilty menunjukkan  angka  0.5243,  untuk  konstruk struktur modal nilai AVE 0.7113 dan komposit realibilty menunjukkan angka 0.8312. Memang  nilai  AVE  kinerja  saham  syariah  sedikit  dibawah  0.50  yaitu  0.4992,  hal tersebut dapat dianggap sama dengan 0.5, jadi nilai AVEnya dapat diterima. Pengaruh total effect kinerja saham syariah terhadap pengetahuan dengan mediasi struktur modal berpengaruh  positif  0.6926  dengan  t  =  18.0148,  dengan  demikian  Ha6  yaitu  ada
pengaruh  kinerja  saham  syariah  terhadap  pengetahuan  dengan  dimediasi  oleh  struktur modal  dapat  diterima,    pengaruh  tidak  langsung  kinerja  saham  syariah  terhadap pengetahuan  melalui  struktur  modal  tidak  berpengaruh  dengan  t  =  0.7613,  sedangkan pengaruh struktur modal terhadap pengetahuan berpengaruh positif signifikan dengan t = 3.8892.
Sebelum  dilakukan  interpretasi  dan  pembahasan  terhadap  hasil  statistik Partial  Least Square , dibawah ini  ditampilkan  tabel  ikhtisar hasil-hasil statistik untuk memudahkan atau mengingatkan kembali.
Tabel 1

## Ikhtisar Hasil-Hasil Statistik
No. Hipotesis Pernyataan Koefisien Beta T Statistik 2 R Simpulan 1 Ha1 Terdapat pengaruh pengetahuan terhadap kinerja saham syariah dengan dimediasi struktur modal 0.7361 16.6885 0.499 Ha1 diterima 2 Ha2 Terdapat pengaruh struktur modal terhadap kinerja saham syariah dengan dimediasi oleh pengetahuan 0.0603 0.5472 0.499 Ha2 ditolak (tidak ada pengaruh) 3 Ha3 Terdapat pengaruh pengetahuan terhadap sturuktur modal dengan dimediasi oleh Kinerja saham syariah. 0.2949 4.243 0.113 Ha3 diterima 4 Ha4 Terdapat pengaruh kinerja saham syariah terhadap struktur modal dengan dimediasi oleh pengetahuan 0.0887 0.7573 0.113 Ha4 ditolak (tidak ada pengaruh) 5 Ha5 Terdapat pengaruh struktur modal terhadap pengetahuan dengan dimediasi oleh kinerja saham syaria 0.2334 3.8892 0.534 Ha5 diterima 6 Ha6 Terdapat pengaruh  kinerja saham syariah terhadap pengetahuan dengan dimediasi oleh struktur modal. 0.6926 18.0148 0.534 Ha6 diterima

## Pembahasan hasil keluaran data penelitian
Ha1:  Terdapat  pengaruh  pengetahuan  terhadap  kinerja  saham  syariah,  dengan dimediasi oleh struktur modal, dimana pengaruh tersebut adalah positif sebesar  0.499 yang  berarti  pengetahuan  dalam  hal  ini  adalah  pengetahuan  yang  mengandung  nilai- nilai  moral  dan  etika  disamping  nilai  ekonominya  mampu  menjelaskan  perubahan kinerja  saham  syariah,    pengetahuan  terlebih  dahulu  berinteraksi  dengan  struktur modal, artinya nilai-nilai universal dari pengetahuan yaitu keselamatan, keamanan dan keberkahan  akan  memberikan  pengaruh  positif  terhadap  struktur  modal  yang selanjutnya  akan  memberikan  total  pengaruh  positif  terhadap  kinerja  saham  syariah sebesar  koefisien  beta  0.7361,  Akan  tetapi  apabila  struktur  modal  tidak  tersentuh ataupun  tersentuh  sedikit  atau  berinteraksi  sedikit  oleh  nilai-  nilai  universal  dari pengetahuan,  maka  pengaruh  struktur  modal  tersebut  terhadap  kinerja  saham  syariah adalah  negatif  tidak  signifikan  sebesar  koefisien  beta  -0.156 (path  coeficien ),  artinya
ada  pengaruh  negatif  struktur  modal  terhadap  kinerja  saham  syariah,  selanjutnya  total pengaruh, hal ini tercermin dari hasil Ha2 yang ditolak, yang merupakan total pengaruh dari struktur modal dan pengetahuan yang memberikan koefisien beta 0.0603. Selanjutnya  pengaruh  pengetahuan  terhadap  struktur  modal  adalah  positif  signifikan sebesar  koefisien  beta  0.2949 (total  effect ),  sedangkan  pengaruh  langsung  sebesar koefisien beta 0.449 ( path  coeficien )  menjadi  0.2949  dan 113 . 0 2  R hal  ini tercermin pada  Ha3,  yang  berarti  nilai-nilai  pengetahuan  universal  akan  memberikan  dampak positif  terhadap  aplikasi  struktur  modal  yang  memberikan  rasa  aman  terhadap pemilikan saham  syariah.  Berikutnya adalah pengaruh kinerja saham  syariah terhadap struktur modal hal ini tercermin pada Ha4, yaitu hasil olahan statistik memberikan hasil tidak  ada  pengaruh  signifikan  kinerja  saham  syariah  terhadap  struktur  modal,  dengan total pengaruh sebesar  0.08871 dengan t statistic sebesar 0.7573 dan , 113 . 0 2  R hasil olahan statistik uji hipotesis Ha2 resiprokal (timbal balik) dengan hasil olahan statistik uji  hipotesis  Ha4,  yaitu  tidak  ada  pengaruh  struktur  modal  terhadap  kinerja  saham syariah,  demikian  sebaliknya  tidak  ada  pengaruh  kinerja  saham  syariah  terhadap struktur modal . Mediasi yang terjadi oleh pengetahuan baik pada persamaan struktural Ha2  maupun  pada  persamaan  struktural  Ha4  memberikan  dampak  positif  walaupun tidak  signifikan  terhadap  kinerja  saham  syariah  maupun  struktur  modal,  hal  ini disebabkan  pada  awalnya  dampak  tersebut  adalah  negatif,  dengan  adanya  pengaruh mediasi  pengetahuan,  berubah  menjadi  positif.  Tidak  nyatanya  pengaruh  mediasi tersebut kemungkinan karena  nilai residu kinerja saham syariah yang tidak nyata juga untuk  ukuran  indikator  kinerja  saham  syariah.  Selanjutnya  adalah  Ha5  yang menyatakan  terdapat  pengaruh  struktur  modal  terhadap  pengetahuan,  dapat  diterima dengan koefisien beta 0.2334 dan 534 . 0 2  R dengan t = 3.8892 yang merupakan total effect pengaruh  struktur  modal  terhadap  kinerja  saham  syariah  dan  pengaruh  kinerja saham  syariah  terhadap  pengetahuan,  selanjutnya  adalah  Ha6  yang  menyatakan terdapat  pengaruh  kinerja saham  syariah terhadap pengetahuan dengan dimediasi oleh struktur modal dapat diterima dengan koefisien beta 0.6926 dan 534 . 0 2  R dengan t = 18.0148, hal tersebut menjelaskan bahwa hasil atau kinerja saham syariah adalah  oleh adanya feed  back pengetahuan  yang  berisi  nilai-nilai  moral  dan  etika  berbalik mempengaruhi  pengetahuan  agar  meningkatkan  valuenya  dan  isinya  dalam mempengaruhi  kinerja  saham  syariah,  hal  ini  tercermin  dari  arus  timbal  balik  antara pernyataan  Ha1  dengan  pernyataan  Ha6.  Dengan  demikian  pasangan-pasangan resiprokal pernyataan dalam skema kerangka pemikiran yang menggambarkan circular causation dapat dapat disimpulkan sebagai berikut: Pernyataan  Ha1  berpasangan  dengan  pernyataan  Ha6  (Ha1  --  Ha6),  resiprokal positif terjadi dan dapat dibuktikan dan nyata. Pernyataan  Ha2  berpasangan  dengan  pernyataan  Ha4  (Ha2  -  >  Ha4),  resiprokal negatif terjadi, tapi tidak dapat diterima atau tidak nyata.
Pernyataan  Ha3  berpasangan  dengan  pernyataan  Ha5  (Ha3  <-  -  >  Ha5),  resiprokal positif terjadi  dapat dibuktikan dan nyata.

## SIMPULAN
Berdasarkan hasil pengolahan data, penafsiran dan pembahasan hasil penelitian, maka penelitian ini dapat disimpulkan sebagai berikut:
1. Terdapat  pengaruh  positif  signifikan  pengetahuan  terhadap  kinerja  saham  syariah dengan  dimediasi  struktur  modal,  hasil  ini  didukung  oleh  Pohan,  (2014).  Hal  ini dapat diartikan bahwa pengetahuan membawa kesejahteraan kepada pemilik saham syariah .
2. Tidak  terdapat  pengaruh  struktur  modal  terhadap  kinerja  saham  syariah  dengan dimediasi oleh pengetahuan, artinya strukur modal belum memberikan konstribusi yang nyata terhadap kinerja saham syarih. Hasil penelitian ini sejalan dengan Sari dan  Huta  Gaol,  (2009)  yang  menyatakan    terdapat  hubungan  positif  tapi  tidak signifikan Debt to Equity terhadap imbal hasil saham .
3. Terdapat pengaruh positif signifikan pengetahuan terhadap struktur modal dengan dimediasi  oleh  kinerja  saham  syariah,  hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  Pohan, (2014) yang menyatakan, pengetahuan berbasis Nilai Universal yaitu Kaidah Fikih mengungkapkan“  Bahaya  atau  Resiko  harus  dihilangkan  atau  diminimalisir” dengan  demikian  interaksi  antara  pengetahuan  dan  struktur  modal  akan menghasilkan struktur modal yang seimbang dan harmonis menuju struktur modal yang menghasilkan kesejahteraan.
4. Tidak  terdapat  pengaruh  yang  signifikan  kinerja  saham  syariah  terhadap  struktur modal  dengan  dimediasi  oleh  pengetahuan,  kinerja  saham  syariah  yang  tumbuh maupun  yang  menurun  baik  pada  internal,  maupun  pada    pasar  tidak  mampu berintegrasi  dengan  struktur  modal  artinya  tidak  ada  sinyal  positif  atau  negatif yang  signifikan  dari  interaksi  kedua  variabel  tersebut  yang  membawa  perubahan struktur modal menuju sejahtera walaupun telah dimediasi oleh pengetahuan .
5. Terdapat  pengaruh  positif  yang  signifikan  struktur  modal  terhadap  pengetahuan dengan  dimediasi  oleh  kinerja  saham  syariah,  hal  ini  bertolak  belakang  dengan hasil  penelitian  Pohan,  (2014)  yang  menyatakan  konstruk  struktur  modal berpengaruh positif tapi tidak signifikan terhadap pengetahuan.
6. Terdapat  pengaruh  positif  signifikan  kinerja  saham  syariah  terhadap  pengetahuan dengan  dimediasi  oleh  struktur  modal,  hal  ini  didukung  oleh  hasil  penelitian Pohan,  (2014)  yang  menyatakan  kinerja  saham  syariah  yang  berasal  dari  pasar telah  berinteraksi  dan  menghasilkan  pengaruh  positif  terhadap  pelaksanaan pengetahuan  di  perusahaan,  yang  berarti  terlaksananya  proses  belajar  yang menghasilkan nilai-nilai yang menumbuhkan nilaiperusahaan sekaligus mensejahterakan stakeholder nya.

## KETERBATASAN
1. Konstruk variabel pengetahuan hanya mempunyai satu indikator pengetahuan yang di  bangkitkan  dari  variabel-variabel, Debt  to  Asset , Debt  to  Equity , return, ekspektasi return, abnormal return (alpha), dan Indek Sri Kehati
 ). , , , ) ( , , / , HATI IndekSRIKE Ri E Ri E D A D 
2. Penulis  tidak  melakukan  perbandingan  dengan  data  primer  persepsi  pengetahuan yang berasal dari perusahaan.

## SARAN
1. Pada  simpulan  2  dan  4  terdapat  hasil  yang  tidak  sesuai  dengan  harapan circular causation ,  yaitu  saling  interaksi  dan  integrasi  struktur  modal,  kinerja  saham
syariah  yang  dimediasi  oleh  pengetahuan  yang  tidak  menghasilkan  perubahan menuju kesejahteraan .
2. Penelitian  ini  membuktikan  variabel-variabel  pengetahuan,  struktur  modal  dan kinerja saham syariah saling mempengaruhi, melengkapkan dan menguatkan, atau saling mengurangi dan melemahkan satu dengan lainnya.
3. Untuk penelitian selanjutnya diharapkan memperbanyak indikator untuk mengukur variabel  laten,  hendaknya  dilakukan  simulasi shuratic  process pada  periode- periode  berikutnya,  sebaiknya  dilakukan  perbandingan  antara  indek  pengetahuan yang diperoleh dari menghitung dengan indek pengetahuan yang berasal dari data primer melalui questioner atau analisis konten ( content analysis ).

## DAFTAR PUSTAKA
Al-Qur’anul Karim,dan terjemahannya,Penerbit Asy-Syifa’ Semarang. Ahmed,Habib,  (2007), Issue  In  Islamic  Corporate  Finance:  Capital  Strukture  In Firms, IRTI Research Paper Series No.70, Jeddah, Saudi Arabia. Chapra  dan  Ahmed.  (2008), Corporate  Governance ,  Lembaga  KeuanganSyariah, (Terjemahanan Ikhwan Abidin Basri), Penerbit Bumi Aksara, Jakarta.
Choudhury,  Masudul  Alam.(1997), Money  In  Islam ,  A  study  in  Islamic  political Economy,London
_____,  (2000), The  Islamic  Worldview,  Socio  Scientific  Perspectives ,  Kegan-Paul International, London.
_____,(2011), Islamic  Economics  And  Finance  An  Epistemological  Inquiry, contribution to economics analisis , Ch.9- 10, Emerald United Kingdom. Dewan  Syariah  Nasional  (Dewan  Syariah  Nasional-MUI),  (2003),  Himpunan  Fatwa, Edisi kedua,Dewan Syariah Nasional-Bank Indonesia,Jakarta.
Ghozali, Imam.(2008),Struktural Equation Modeling,Metode Alternatif Dengan Partial
Least Square, edisi 2, Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Governance  Standard  for  Islamic  Financial  Institutions,  (GSIFI),  No.1,  2,  3,  4. AAOIFI, P.O.Box 1176, Manama, Bahrain.
Huda  dan  Nasution  (2007),  Investasi  Pada  Pasar  Modal  Syariah,Kencana  Prenada Media Group, Jakarta.
Harahap (2001), Menuju Perumusan Teori Akuntansi Islam,Penerbit Quantum,Jakarta. Himpunan Fatwa Dewan Syariah Nasional,Dewan Syariah Nasional-MUI. Harris  and  Raviv,  (1991). The  Theory  of  Capital  Structure,  The  Journal  of  Finance , Vol 46, No.1, March
Hasyim,  (2008).  The  FTSE Global  Islamic  and  the  Risk  Dilemma,  Working  Paper No.AIUB-BUS-Econ-2008-08, American International University,
BanglaDesh.
Indek  SriKehati,  diunduh  dari:  dari:  (http://www.kehati.or.id/id/site_content/14-green- investment/42-indeks-sri-kehati.html), tanggal 26 Desember 2013.
Jensen and Meckling, (1976), Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs and      Ownership Strukture, Journal of Financial Economics, Vol 3, No. 4, October,pp. 305-360.
Jogiyanto,  Hartono, (2013), Teori  Portofolio Dan Analisis  Investasi,  Edisi Kedelapan, Penerbit Fakultas Ekonomi dan Bisnis UGM, Jl.Yogyakarta55281.
Myrdal,Gunnar, (1974), What Is Development? , Journal Of Economic Issues, Volume VIII No. 4 Desember.
Muradoglu dan Sivaprasad (2008), An Empirical Test On Leverageand Stock Returns , Research Paper, CASS Business School , City University London, London. Manurung, (2004), Penilaian Perusahaan: Pendekatan Sederhana sampai Ekonometrika, Penerbit P.T. Adler Manurung Press, Jl. Kasuari I Blok HB –I/18, Tangerang 15229.
Manurung,  (2011),  Metode  Penelitian  :  Keuangan,  Investasi  dan  Akuntansi  Empiris, Penerbit.P.T. Adler Manurung Press, Jl. Kasuari I Blok HB  –I/18, Tangerang 15229.
Pohan,  Hotman  Tohir,  (2014),  Ringkasan  Disertasi,  Analisa  Faktor-Faktor  Sistem Perusahaan Yang Berpengaruh Terhadap Kriteria Pemilihan Saham Syariah Di Bursa  Efek  Indonesia,  Program  Doktor  Ilmu  Ekonomi  Islamic  Economic Finance (IEF), Universitas Trisakti, Jakarta.
Rosly,Saiful  Azhar.(2010), Shariah  parameters  reconsidered,International  Centre  for Education in Islamic Finance (INCEIF), Kuala Lumpur, International Journal of Islamic and Middle Eastern Finance and Management , Vol 3.No.2.Emerald group Publishing Limited 1753-8394
Rony Setiawan, Ignatius, (2012), Empirical Test for Market Timing Theory of Structure Capital on the Indonesian Stock Exchange , Tarumanegara University, Jakarta.
Singarimbun dan Effendi, (1989), Metode Penelitian Survei, Penerbit LP3ES, Jakarta. Sekaran,  Uma,  (2003), Research  Methods  For  Business,  A  skill  Building Approach,Fourth Edition, John Wiley &Sons, Inc, United States America Sari  dan  Hutagaol,(2009), Debt  To  Equity  Ratio,  Degree  Of  Operating  Leverage Stockbeta  And  Stock  Returns  Of  Food  And  Beveragescompanieson  The Indonesian Stock Exchange, Journal of Applied Finance and Accounting 2(2) 1 – 13
Ulum,  Ihyaul ,  et.al (2008).  “ Intellectual  Capital dan  Kinerja  Keuangan  Perusahaan; Suatu Analisis dengan Pendekatan Partial Least Squares”. Proceeding SNA XI. Pontianak.
Ulum, Ihyaul, (2009), Intellectual Capital , Konsep dan Kajian Empiris, Edisi Pertama, Penerbit P.T. Graha Ilmu, Yogyakarta.
UNDP Report, (2010), Techniquel Note , UNDP