MSEJ, 2(1) 2021: 59-67, http://journal.yrpipku.com/index.php/msej Copyright © 2019 THE AUTHOR(S). This article is distributed under a a Creative Commons Attribution-NonCommercial 4.0 International license.

## The Influence Of Investment Decisions And Financing Decisions On Company Value Post Increase In Cigarette Excise Rate
Pengaruh  Keputusan  Investasi  Dan  Keputusan  Pendanaan  Terhadap  Nilai Perusahaan Pasca Kenaikan Tarif Cukai Rokok
Willy Nurhayadi 1* , Mega Arum 2 , Bayu Pratama Ngiu 3 , Ariawan Rahmat 4 Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Banten 1,2,3,4 nurhayadi.willy1992@gmail.com 1

## ABSTRACT
The Law of the Republic of Indonesia Number 39 of 2007 concerning Amendment to Law Number 11 of 1995 concerning  Excise  explains  that  one  of  Indonesia's  revenues  comes  from  the  customs  component  which  is imposed on every type of domestic product and imported product in Indonesia. The purpose of this study is to describe investment decisions for potential investors and the company's managerial attention based on assets owned  and  the  performance  of  company  assets  in  order  to  optimize  profits  and  dividends.  The  managerial funding decision is made so that the company can finance investment and determine the composition of funding sources, both internal and external funding. The object of this research is the cigarette sub-sector companies that publish annual reports and annual financial reports for the period of 2014 to 2018 in full using the rupiah value unit  obtained  from  www.idx.co.id.  The  results  of  this  study  indicate  that  the  Investment  Decision  has  no significant effect on Company Value and the Funding Decision has no significant effect on Company Value. Keywords : Investment Decision, Funding Decision, Company Value

## ABSTRAK
Pada  Undang-Undang  Republik  Indonesia  Nomor  39  Tahun  2007  tentang  Perubahan  Atas  Undang-Undang Nomor 11 Tahun 1995 tentang Cukai menjelaskan bahwa penerimaan negara Indonesia salah satunya berasal dari  komponen  bea  cukai  yang  dikenakan  pada  setiap  jenis  produk  dalam  negeri  maupun  produk  impor  di Indonesia.  Tujuan  pada  penelitian  ini  untuk  menggambarkan  keputusan  investasi  bagi  calon  investor  dan perhatian  bagi  manajerial  perusahaan  berdasarkan  aset  yang  dimiliki  serta  kinerja  aset  perusahaan  guna mengoptimalkan laba dan deviden. Adapun keputusan pendanaan dilakukan manajerial agar perusahaan dapat membiayai  investasi  dan  menentukan  komposisi  sumber  pendanaan,  baik  pendanaan  internal  maupun  dari eksternal.  Objek  penelitian  ini  pada  perusahaan  sub  sektor  rokok  yang  mempublikasikan  laporan  tahunan (annual report) serta laporan keuangan periode 2014 sampai 2018 secara lengkap dengan menggunakan satuan nilai rupiah yang  didapatkan  dari www.idx.co.id.  Hasil  penelitian ini menunjukan  bahwa Keputusan  Investasi tidak terdapat pengaruh yang signifikan terhadap Nilai Perusahaan dan Keputusan Pendanaan tidak terdapat pengaruh yang signifikan terhadap Nilai Perusahaan.
Kata Kunci : Keputusan Investasi, Keputusan Pendanaan, Nilai Perusahaan

## 1. Pendahuluan
Bea  cukai  merupakan  salah  satu  penerimaan  negara  Indonesia  selain  dari  pajak. Komponen  bea  cukai  memang  cukup  banyak  dikenakan  pada  setiap  jenis  produk  yang diperjualbelikan  di  Indonesia,  baik  itu  produk  dalam  negeri  maupun  produk  impor.  Hal  ini tertuang pada Undang-Undang Republik Indonesia Nomor 39 Tahun 2007 tentang Perubahan Atas Undang-Undang Nomor 11 Tahun 1995 tentang Cukai.
Demi menggenjot penerimaan negara dari bea cukai, pemerintah Indonesia dari tahun ke tahun secara bertahap menaikan tarif cukai barang, termasuk tarif cukai rokok. Berdasarkan berbagai sumber, bea cukai atas rokok merupakan salah satu komponen cukai barang terbesar penyumbang penerimaan negara selain pajak. Dikutip dari kompas.com, Direktur Jenderal Bea Cukai  Heru  Pambudi  mengungkapan,  penerimaan  terbesar  Bea  Cukai  2018  disumbang  oleh penerimaan cukai rokok. "Cukai itu mencapai Rp159,7 triliun, yang terdiri dari cukai rokok Rp
153  triliun,  minuman  (beralkohol)  Rp  6,4  triliun  dan  etil  alkohol  Rp  0,1  triliun,  serta  cukai lainnya Rp 0,1 triliun," ujarnya di Kantor Kementerian Keuangan, Jakarta, Rabu (2/1/2019).
Adapun  sumber  lainnya  yang  dikutip  dari  beacukai.go.id,  bahwa  pemerintah  secara resmi mengumumkan kebijakan cukai di tahun 2018, salah satunya adalah kenaikan tarif cukai hasil  tembakau  dengan  persentase  tertimbang  sebesar  10,04%.  Kenaikan  tarif  cukai  hasil tembakau tahun 2018 mulai berlaku pada tanggal 01 Januari 2018. Melalui Peraturan Menteri Keuangan (PMK) nomor PMK-146/PMK.010/2017 tentang Tarif Cukai Hasil Tembakau, di mana persentase  kenaikan  tertimbang  tarif  cukai  di  tahun  2018  untuk  jenis  Sigaret  Kretek  Mesin (SKM)  sebesar  10,9%,  dan  Sigaret  Putih  Mesin  (SPM)  sebesar  13,5%  karena  merupakan pabrikan besar dan merupakan industri padat modal. Sedangkan kenaikan tarif untuk Sigaret Kretek  Tangan  (SKT)  yang  merupakan  industri  padat  karya  ditetapkan  hanya  sebesar  7,3%, bahkan untuk SKT golongan IIIA tidak ada kenaikan tarif.
Hal tersebut mengindikasikan bahwa kenaikan tarif cukai rokok rata-rata naik secara signifikan.  Data  tersebut  dapat  dilihat  dari  tahun  2015  hingga  tahun  2019  atau  5  tahun terakhir.  Berdasarkan  sumber  tahun  2015  yang  dikutip  dari  cnbcindonesia.com,  pada  tahun 2015, pemerintah menaikkan tarif cukai rokok sebesar 8,72%. Kemudian di tahun 2016, 2017, dan 2018 masing-masing sebesar 11,19%, 10,54% dan 10,04% sehingga total 40,49%. Begitu pula dari cnnindonesia.com, Kementerian Keuangan (Kemenkeu) memastikan tarif cukai rokok mengalami kenaikan rata-rata 11,19 persen mulai 1 Januari 2016.
Dikutip  dari  nasional.kontan.co.id,  pemerintah  memutuskan  menaikkan  tarif  cukai rokok  efektif  per  1  Januari  2020.  Kenaikan  cukai  ini  merupakan  hasil  rapat  yang  dipimpin Presiden  Joko  Widodo  di  Istana  Kepresidenan,  Jakarta,  September  2019  lalu.  Menteri Keuangan Sri Mulyani Indrawati telah menetapkan kenaikan cukai hasil tembakau dan harga jual eceran (HJE) yang akan berlaku pada 2020 mendatang. Ketentuan tersebut termuat dalam Peraturan Menteri Keuangan (PMK) 152/2019 tentang Perubahan Kedua atas PMK 146/2017 tentang Tarif Cukai Hasil Tembakau (sumber: cnbcindonesia.com).
Menurut  Salim  dan  Moeljadi  (2001)  mengungkapkan  bahwa  investasi  merupakan tindakan untuk menanamkan dana yang dimiliki saat ini ke dalam bentuk aktiva lancar maupun aktiva  tetap  dengan  harapan  untuk  memperoleh  keuntungan  di  masa  yang  akan  datang. Kegiatan investasi yang dilakukan oleh perusahaan diharapkan memberikan laba yang optimal yang  digunakan  kembali  untuk  kegiatan  investasi  atau  dibagikan  kepada  pemegang  saham dalam bentuk dividen (Sartini dan Purbawangsa, 2014).
Sementara menurut Kumar et al., (2012) menerangkan bahwa keputusan pendanaan berkaitan dengan keputusan perusahaan dalam mencari dana untuk membiayai investasi dan menentukan  komposisi  sumber  pendanaan.  Pendanaan  perusahaan  dapat  dikelompokkan berdasarkan sumber dananya yaitu pendanaan internal dan pendanaan eksternal (Sartini dan Purbawangsa,  2014).  Efni et  al., (2011)  menyatakan  bahwa  pendanaan  internal  merupakan pendanaan  yang  berasal  dari  dalam  perusahaan  berupa  laba  ditahan  sedangkan  pendanaan eksternal yaitu pendanaan hutang, ekuitas, dan hybrid securities .
Berdasarkan penelitian Sartini dan Purbawangsa (2014) menyatakan bahwa keputusan investasi  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  mengindikasikan  bahwa keputusan  investasi  yang  diambil  oleh  perusahaan  akan  berdampak  terhadap  peningkatan atau bahkan penurunan nilai perusahaan. Demikian pula pada penelitian Pratamawati (2015), Fajaria  dan  Sari  (2015),  dan  Sudiarto  (2016)  menerangkan  bahwa  keputusan  investasi berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan. Namun pada penelitian Maimunah dan  Hilal  (2014)  menyatakan  bahwa  keputusan  investasi  berpengaruh  negatif  signifikan terhadap  nilai  perusahaan  dan  Nurvianda, et  al. (2018)  dan  Suryandani  (2018)  menjelaskan bahwa tidak terdapat pengaruh antara keputusan investasi terhadap nilai perusahaan.
Hasil  penelitian  Sartini  dan  Purbawangsa  (2014)  menerangkan  bahwa  keputusan pendanaan berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan mengindikasikan bahwa keputusan  perusahaan  mengenai  komposisi  pendanaan  yang  akan  digunakan  akan
mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Hal  ini  pun  didukung  oleh  penelitian  Rinnaya et  al., (2016) dan Himawan dan Christiawan (2016). Namun ini bertentangan dengan penelitian Pratamawati dan Suwarno (2015), Sudiarto (2016), dan  Nurvianda et  al., (2018) yang menjelaskan bahwa keputusan pendanaan tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.

## 2. Tinjauan Pustaka

## Signalling Theory
Menurut Brigham & Houston (2011) isyarat atau signal adalah tindakan yang diambil perusahaan  untuk  memberi  petunjuk  bagi  investor  tentang  bagaimana  manajemen memandang prospek perusahaan. Sinyal-sinyal yang diberikan berupa informasi mengenai apa saja  yang  sudah  dilakukan  oleh  manajamen  untuk  merealisasikan  keinginan  pemilik  yakni pemegang  saham.  Informasi  ini  penting  bagi  para  investor  dan  para  pelaku  bisnis  karena informasi tersebut menyajikan keterangan, catatan atau gambaran, baik untuk keadaan masa lalu, saat ini, maupun masa depan bagi kelangsungan dan efeknya bagi perusahaan (Nurvianda et al, 2018).

## Keputusan Investasi
Keputusan investasi adalah keputusan yang diambil sebagai salah satu  alternatif dari perusahaan untuk mengeluarkan dananya diluar kegiatan operasional yang selanjutnya dapat memberikan  keuntungan  terhadap  perusahaan  di  masa  mendatang  (Suryandani,  2018). Menurut Fajaria dan Sari (2015), investasi dapat berasal dari dalam maupun luar perusahaan. Investasi  yang  berasal  dari  dalam  perusahaan  meliputi  kas,  surat-surat  berharga,  piutang dagang, persediaan, beban-beban yang dibayar dimuka (sewa dibayar dimuka), dan investasi jangka pendek lainnya. Investasi ini terletak dalam aset lancar di laporan neraca perusahaan. Sebaliknya,  investasi  dari  luar  perusahaan  meliputi  peralatan,  tanah,  gedung,  mesin, kendaraan,  dan  investasi  jangka  panjang  lainnya.  Investasi  ini  terletak  dalam  aset  tetap  di laporan neraca. Keputusan investasi terletak di sisi kiri laporan neraca.

## Keputusan Pendanaan
Keputusan  pendanaan  adalah  keputusan  selanjutnya  yang  harus  diambil  manajer keuangan untuk mendanai investasi yang dilakukan perusahaan. Pada keputusan ini, manajer keuangan  dituntut  untuk  mempertimbangkan  dan  menganalisis  sumber-sumber  dana  untuk membiayai investasi-investasi tersebut (Fajaria dan Sari, 2015).

## Nilai Perusahaan
Nilai  perusahaan  seringkali  dikaitkan  dengan  nilai  saham  perusahaan.  Sebuah perusahaan  dapat  dikatakan  baik  jika  memiliki  nilai  yang  baik  juga  termasuk  kinerja perusahaan tersebut. Ketika nilai saham perusahaan tinggi, maka dapat disinyalir perusahaan tersebut memiliki nilai baik (Fajaria dan Sari, 2015). Menurut Brigham & Houston (2011) nilai perusahaan  didefinisikan  sebagai  nilai  pasar  karena  nilai  perusahan  dapat  memberikan kemakmuran  pemegang  saham  secara  maksimum  apabila  harga  saham  perusahaan meningkat.  Berbagai  kebijakan  yang  diambil  oleh  manajemen  dalam  upaya  untuk meningkatkan nilai perusahaan melalui peningkatan kemakmuran pemilik dan para pemegang saham yang tercermin pada harga saham.

## Pengaruh Keputusan Investasi Terhadap Nilai Perusahaan
Menurut Signalling  Theory menyatakan  bahwa  pengaruh  investasi  terhadap  nilai perusahaan positif karena pengeluaran investasi yang dilakukan oleh perusahaan memberikan sinyal, khususnya pada investor maupun kreditur bahwa perusahaan tersebut akan tumbuh di masa  mendatang  (Fajaria  dan  Sari,  2015).  Menurut  Sartini  dan  Purbawangsa  (2014) menyatakan  bahwa  keputusan  investasi  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai perusahaan mengindikasikan bahwa keputusan investasi yang diambil oleh perusahaan akan berdampak  terhadap  peningkatan  atau  bahkan  penurunan  nilai  perusahaan.  Demikian  pula pada penelitian Pratamawati (2015), Fajaria dan Sari (2015), dan Sudiarto (2016) menerangkan bahwa keputusan investasi berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan. Dengan
demikian, meningkatnya investasi yang dilakukan oleh perusahaan, akan meningkatkan pula nilai perusahaan.
Hipotesis 1 : Terdapat pengaruh antara keputusan investasi terhadap nilai perusahaan Pengaruh Keputusan Pendanaan Terhadap Nilai Perusahaan
Menurut  Fajaria  dan  Sari  (2015)  menyatakan  bahwa  keputusan  pendanaan  adalah keputusan  selanjutnya  yang  harus  diambil  seorang  manajer  keuangan  untuk  mendanai investasi-investasi  yang  dilakukan  perusahaan.  Keputusan  pendanaan  akan  berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan jika proporsi hutang meningkat maka dana operasional yang tersedia meningkat, jika hutang tersebut dikelola dengan baik maka dapat meningkatkan laba perusahaan sehingga kinerja perusahaan akan tinggi. Jika kinerja perusahaan tinggi maka akan menaikkan  harga  saham,  sehingga  nilai  perusahaan  akan  ikut  meningkat.  Namun  keputusan pendanaan  akan  berpengaruh  negatif  jika  proporsi  hutang  sangat  besar,  sehingga menimbulkan  biaya  bunga  yang  lebih  tinggi  dan  laba  yang  diperoleh  menurun  dan  nilai perusahaan juga akan menurun.
Kebijakan  hutang  merupakan  kebijakan  perusahaan  tentang  seberapa  jauh  sebuah perusahaan  menggunakan  pendanaan  hutang.  Peningkatan  hutang  diartikan  oleh  pihak  luar tentang kemampuan perusahaan untuk membayar kewajiban di masa yang akan datang atau adanya risiko bisnis yang rendah, hal tersebut akan direspon secara positif oleh pasar (Afzal & Rohman,  2012).  Hasil  penelitian  Sartini  dan  Purbawangsa  (2014)  menerangkan  bahwa keputusan  pendanaan  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan mengindikasikan  bahwa  keputusan  perusahaan  mengenai  komposisi  pendanaan  yang  akan digunakan akan mempengaruhi nilai perusahaan. Hal ini pun didukung oleh penelitian Rinnaya et  al., (2016)  dan  Himawan  dan  Christiawan  (2016).  Dengan  demikian,  semakin  meningkat variabel keputusan pendanaan, maka akan mengakibatkan nilai perusahaan meningkat. Hipotesis 2 : Terdapat pengaruh antara keputusan pendanaan terhadap nilai perusahaan

## Gambar 1

## Kerangka Pemikiran Teoritis

## 3. Metode Penelitian Jenis Penelitian
Objek  penelitian  atau  sumber  penelitian  ini  ialah  data  sekunder  berupa  laporan keuangan  serta  laporan  tahunan  perusahaan  sub  sektor  rokok  yang  telah  diterbitkan  oleh Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  selama  5  periode  dari  tahun  2014-2018  yang  didapatkan  dari www.idx.co.id.  Pada  penelitian  ini  kegiatan  yang  dilakukan  mencari  data  untuk  dapat menggambarkan secara faktual suatu peristiwa atau suatu gejala secara apa adanya.

## Populasi dan Sampel
Populasi  pada  penelitian  ini  ialah  perusahaan  sub  sektor  rokok.  Pada  penelitian  ini menggunakan metode pengambilan sampel dilakukan secara purposive sampling , pengambilan secara purposive merupakan  cara  penarikan  sampel  yang  dilakukan  memilih  subjek berdasarkan  kriteria  spesifik  yang  ditetapkan  Peneliti.  Kriteria  pemilihan  sampel  dalam penelitian ini yaitu:
1. Perusahaan manufaktur pada sektor industri barang konsumsi yang ada di Indonesia
2.  Perusahaan  sektor  industri  barang  konsumsi  pada  sub  sektor  rokok  yang  terpublikasi  di Bursa Efek Indonesia (BEI)
3. Perusahaan yang mempublikasikan laporan tahunan ( annual report ) serta laporan keuangan periode 2014 sampai 2018 secara lengkap.
4. Perusahaan yang menggunakan satuan nilai rupiah dalam penulisan laporan keuangannya selama tahun penelitian

## Analisis Data
Teknik  analisis  data  dilakukan  secara  statistik  deskriptif  dan  inferensial.  Statistik deskriptif dilakukan untuk menjelaskan data dari satu variabel yang diteliti, sedangkan statistik inferensial dilakukan untuk melihat keterkaitan hubungan maupun mengetahui sebab-akibat antara  satu  variabel  terikat  dengan  satu  atau  lebih  variabel  bebas.  Analisis  regresi  berganda merupakan  teknik  yang  digunakan  untuk  menganalisa  pengaruh  antara  variabel-variabel independen  dengan  variabel  dependen.  Pengolahan  data  pada  penelitian  ini  menggunakan alat  bantu  berupa  perangkat  lunak  statistik  yaitu Statistical  Product  and  Service  Solutions (SPSS).

## Definisi Operasional Variabel Nilai Perusahaan
Nilai perusahaan merupakan kinerja perusahaan yang dicerminkan oleh harga saham yang dibentuk oleh permintaan dan penawaran di pasar modal yang mencerminkan pendapat masyarakat tentang kinerja perusahaan (Fajaria dan Sari, 2015). Nilai perusahaan dapat diukur dengan menggunakan rumus Price Earning Ratio (PER) PER =  Harga Saham Earning Per Share Keterangan : EPS = Laba bersih per jumlah saham beredar PER  =  Perbandingan  antara  harga  saham  perusahaan  dengan  keuntungan  yang  diperoleh pemegang saham Keputusan Investasi
Keputusan  investasi  merupakan  keputusan  yang  harus  diambil  manajer keuangan untuk mengalokasikan dana-dana perusahaan di berbagai aset yang ada agar mendatangkan keuntungan  di  masa mendatang  (Fajaria  dan  Sari,  2015).  Keputusan  investasi  dapat diukur dengan menggunakan rumus Total Asset Growth (TAG) TAG =  TAt - TAt-1 TAt-1 Keterangan : TAt = Total aset tahun sekarang TAt-1 = Total aset tahun sebelumnya TAG = Pertumbuhan aset Keputusan pendanaan merupakan keputusan

## Keputusan Pendanaan
Selanjutnya  yang  harus  diambil  seorang  manajer  keuangan  mendanai  investasi- investasi  yang  dilakukan  perusahaan  (Fajaria  dan  Sari,  2015).  Keputusan  pendanaan  dapat diukur dengan menggunakan rumus Debt to Equity Ratio (DER) DER =  Total Liabilitas Total Ekuitas Keterangan : DER = penggunaan sumber dana dari hutang dan perefleksian kemampuan perusahaan dalam membayar kewajiban jangka panjang.
4. Hasil dan Pemabahasan

## Tabel 7 Hasil Uji Hipotesis

## Sumber: data diolah

## Hipotesis 1
Hipotesis  1  menyatakan  bahwa  Keputusan  Investasi  tidak  terdapat  pengaruh  yang signifikan terhadap Nilai Perusahaan. Hal ini dapat dilihat berdasarkan hasil uji hipotesis pada tabel  3  yang  menunjukan  nilai  signifikansi  (Sig.)  Nilai  signifikansi  (Sig.)  Keputusan  Investasi diatas 0,05 yaitu 0,229 dan  nilai t  hitung lebih kecil  dari t  tabel 1,96 yaitu 1,249.  Pengujian dilakukan dengan menggunakan significance level 0,05 (a = 5%). Penerimaan atau penolakan hipotesis dilakukan dengan kriteria sebagai   berikut (Ghozali, 2011): 1) Jika nilai signifikan > 0,05 maka hipotesis ditolak (koefisien regresi tidak signifikan) dan 2) Jika nilai signifikan ≤ 0,05 maka hipotesis diterima (koefisien regresi signifikan).
Keputusan Investasi yang diproksikan dengan menggunakan Fixed Asset to Total Asset (FATA) menjelaskan bahwa suatu keputusan yang diambil oleh manajerial perusahaan prihal investasi yang diambil melalui pembelian aset dalam jangka panjang atau lebih dari satu tahun. Berdasarkan teori isyarat atau signalling theory , investor dapat melihat keputusan manajerial perusahaan dalam membeli suatu aset tetap ( fixed asset ) untuk berinvestasi melalui laporan keuangan yang diterbitkan.
Penggunaan aset tetap secara maksimal oleh manajerial pada perusahaan sub sektor rokok akan menunjang kegiatan operasional perusahaannya, oleh karena itu pengelolaan aset tetap  perusahaan  harus  dilakukan  secara  efektif  dan  efisien,  sehingga  hal  tersebut  akan memberikan  keuntungan  yang  tinggi  bagi  perusahaan.  Investor  sebagai  pihak  ekternal  tidak begitu memperhatikan perkembangan aset yang dimiliki oleh perusahaan, namun manajerial perusahaan  sebagai  pihak  internal  bertanggung  jawab  atas  pembelian  aset  dan pengelolaannya.
Dengan  demikian,  walaupun  terjadi  kenaikan  tarif  cukai  rokok,  hal  tersebut  tidak mempengaruhi  para  investor  dalam  menginvestasikan dananya pada perusahaan sub sektor rokok, karena manajerial perusahaan semaksimal mungkin menggunakan dan mengelola aset yang  dimilikinya  dengan  baik,  khususnya  aset  tetap  sebagai  penopang  keberlangsungan kegiatan operasional perusahaan.
Ada  pun  ketika  terjadi  fluktuasi  pada  nilai  aset  terutama  pada  nilai  aset  tetap  yang dimiliki  perusahaan,  hal  itu  tidak  terlalu  berdampak  signifikan  pada  perubahan  nilai  aset perusahaan setiap tahun bukunya. Data tersebut dapat dilihat pada laporan keuangan maupun laporan tahunan secara keseluruhan pada perusahaan sub sektor rokok yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2014-2018. Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian Nurvianda, et al. (2018) dan Suryandani (2018) yang menjelaskan bahwa tidak terdapat pengaruh antara keputusan investasi terhadap nilai perusahaan.

## Hipotesis 2
Hipotesis 2 menyatakan bahwa Keputusan Pendanaan tidak terdapat pengaruh yang signifikan terhadap Nilai Perusahaan. Hal ini dapat dilihat berdasarkan hasil uji hipotesis pada tabel 3 yang menunjukan nilai signifikansi (Sig.) Keputusan Pendanaan diatas 0,05 yaitu 0,199 dan  nilai  t  hitung  lebih  kecil  dari  t  tabel  1,96  yaitu  1,337.  Pengujian  dilakukan  dengan menggunakan significance level 0,05 (a = 5%). Penerimaan atau penolakan hipotesis dilakukan dengan kriteria sebagai  berikut (Ghozali, 2011): 1) Jika nilai signifikan > 0,05 maka hipotesis
ditolak  (koefisien  regresi  tidak    signifikan)  dan  2)  Jika  nilai  signifikan  ≤  0,05  maka  hipotesis diterima (koefisien regresi signifikan).
Keputusan  Pendanaan  ini  berkaitan  dengan  pengelolaan  dana  perusahaan,  dimana keputusan  penting  ini  diambil  oleh  manajer  keuangan,  termasuk  didalamnya  pengelolaan utang  perusahaan.  Pada  titik  maksimum  tertentu,  hal  tersebut  akan  menaikan  laba  ditahan yang  dapat  menjadi  masukan  bagi investor,  sehingga  hal  ini  dapat  menyebabkan  terjadinya kenaikan pada harga saham dan nilai perusahaan pun dapat naik.
Debt  to  Equity  Ratio (DER)  menggambarkan  rasio  komposisi  penggunaan  utang perusahaan dengan modal yang dimiliki oleh perusahaan. Semakin tinggi nilai Debt to Equity Ratio (DER)  perusahaan, maka  hal tersebut mengindikasikan bahwa penggunaan utang yang besar  akan  membuka  celah  kebangkrutan  yang  tinggi.  Namun  pada  hasil  yang  diperoleh, penggunaan  utang  yang  dilakukan  oleh  perusahaan  pada  objek  penelitian  ini  masih  belum cukup  baik,  sehingga  investor  tidak  dapat  melihat  peluang  investasi  yang  baik  melalui keputusan pendanaan.
Hasil tersebut tidak sesuai dengan penelitian Sartini dan Purbawangsa (2014), Rinnaya et  al., (2016),  dan  Himawan  dan  Christiawan  (2016)  yang  menerangkan  bahwa  keputusan pendanaan berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan mengindikasikan bahwa keputusan  perusahaan  mengenai  komposisi  pendanaan  yang  akan  digunakan  akan mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Namun  hal  ini  mendukung  penelitian  Pratamawati  dan Suwarno  (2015),  Sudiarto  (2016),  dan  Nurvianda, et  al. (2018)  yang  menjelaskan  bahwa keputusan pendanaan tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.

## 5. Penutup Simpulan
Berdasarkan hasil analisis dan pengujian dengan menggunakan alat uji statistik SPSS 22, serta pembahasan yang telah dilakukan sebelumnya, maka dapat diambil simpulan sebagai berikut:
1. Tidak terdapat pengaruh antara keputusan investasi terhadap nilai perusahaan
2. Tidak terdapat pengaruh antara keputusan pendanaan terhadap nilai perusahaan Saran Saran untuk penelitian selanjutnya sebagai berikut :
1. Penelitian  selanjutnya  diharapkan  menggunakan  pengukuran  yang  berbeda  dengan instrumen yang berbeda pula sehingga perbandingan dapat terlihat lebih bervariasi.
2. Diharapkan penelitian ini memberikan informasi dan menambah referensi bagi penelitian selanjutnya,  sehingga  dapat  dijadikan  pula  sumber  informasi  bagi  manajerial  perusahaan sub sektor rokok dan bagi investor dalam memutuskan untuk berinvestasi. Saran praktik untuk perusahaan sub sektor rokok sebagai berikut :
1. Dapat  dijadikan  sebagai  bahan  evaluasi  bagi  perusahaan  sub  sektor  rokok  dalam meningkatkan  nilai  perusahaannya  guna  menarik  investor  untuk  berinvestasi  serta membantu pendanaan perusahaan;
2. Dapat  memberikan  masukan  dalam  penentuan  arah  kebijakan  yang  berkaitan  dengan strategi peningkatan nilai investasi dan pendanaan.

## Daftar Pustaka
Afzal,  A.,  &  Rohman,  A.  (2012).  Pengaruh  keputusan  investasi,  keputusan  pendanaan,  dan kebijakan deviden terhadap nilai perusahaan. Diponegoro Journal of Accounting , 1(2), 1– 9
Brigham, F. E., dan Houston, F. J. (2011). Dasar-Dasar Manajemen Keuangan . Buku 1. Edisi 11.
Jakarta: Salemba Empat
Efni, Yulia., Hadiwidjojo, D., Salim, U., dan Rahayu, M. (2011). Keputusan Investasi, Keputusan Pendanaan, dan Kebijakan Dividen: Pengaruhnya Terhadap Nilai Perusahaan (Studi Pada
Sektor Properti dan Real Eastate di Bursa Efek Indonesia). Jurnal  Aplikasi  Manajemen , 10(1) : 128-141.
Fajaria,  Ardina  Zahrah.,  dan  Sari,  Linda  Purnama.  (2015). Pengaruh  Keputusan  Investasi, Keputusan  Pendanaan  Dan  Kebijakan  Dividen  Terhadap  Nilai  Perusahaan .  Skripsi: Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Perbanas.
Ghozali, Imam. (2011). Aplikasi analisis Multivariate dengan program IBM SPSS 19. Cetakan V . Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro
Himawan,  Mey  Rianaputri.,  dan  Christiawan,  Yulius  Jogi.  (2016).  Pengaruh  Keputusan Pendanaan Dan Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan Pada Sektor Manufaktur Di Indonesia. Business Accounting Review , 4(1): 193-204.
Kumar,  S.,  Anjum,  B.,  and  Nayyar,  S.  (2012).  Financing  Decisions  :  Studi  of  Pharmaceutical Companies  of  India .  International  Journal  of  Marketing, Financial  Services  & Management Research , 1(1): 14-28.
Maimunah,  Siti.,  dan  Hilal,  Suhaila.  (2014).  Pengaruh  Keputusan  Investasi,  Keputusan Pendanaan,  Kebijakan  Dividen  Dan  Tingkat  Suku  Bunga  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal Ilmiah Manajemen dan Akuntansi Fakultas Ekonomi (JIMAFE) , Volume Semester II 2014.
Nurvianda,  Ghaesani.,  Yuliani.,  dan  Ghasarma,  Reza.  (2018).  Pengaruh  Keputusan  Investasi, Keputusan  Pendanaan  dan  Kebijakan  Dividen  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal Manajemen dan Bisnis Sriwijaya (JMBS) , 16(3). Pratamawati, Erlina., dan Suwarno, Agus Endro. (2015). Analisis Pengaruh Keputusan Investasi, Keputusan  Pendanaan,  Kebijakan  Dividen  Dan  Tingkat  Suku  Bunga  Terhadap  Nilai Perusahaan  (Studi  Empiris  pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia Periode 2008-2012). Skripsi thesis, Universitas Muhammadiyah Surakarta.
Rinnaya,  Ista  Yansi.,  Andini,  Rita,  dan  Oemar,  Abrar.  (2016).  Pengaruh  Profitabilitas,  Rasio Aktivitas, Keputusan Pendanaan Keputusan Investasi  Terhadap Nilai Perusahaan (Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bei Tahun 2010-2014). Journal Of Accounting , 2(2).
Salim,  U.,  dan  Moeljadi.  (2001). Dasar-dasar  Manajemen  Keuangan .  Malang  :  Lembaga Manajemen Fakultas Ekonomi Unibraw.
Sudiarto, Rifai Enggar. (2016). Pengaruh Keputusan Investasi, Keputusan Pendanaan, Kebijakan Deviden  Dan  Tingkat  Suku  Bunga  Terhadap  Nilai  Perusahaan .  Skripsi:  Universitas Muhammadiyah Surakarta.
Suryandani,  Atika.  (2018).  Pengaruh  Pertumbuhan  Perusahaan,  Ukuran  Perusahaan,  Dan Keputusan  Investasi  Terhadap Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan  Sektor  Property  Dan Real Estate. Business Management Analysis Journal (BMAJ) , 1(1).
Sumber Website: http://www.jdih.kemenkeu.go.id/fullText/2015/198~PMK.010~2015Per.pdf http://www.jdih.kemenkeu.go.id/fullText/2016/147~PMK.010~2016Per.pdf https://www.cnbcindonesia.com/news/20190916080406-4-99614/catat-5-tahun-jokowi- sudah-naikkan-cukai-rokok-di-atas-50 https://ekonomi.kompas.com/read/2019/01/03/100100626/cukai-rokok-sumbang-rp-153- triliun-ke-kas-negara-pada-2018 https://nasional.kontan.co.id/news/harga-rokok-naik-35-per-1-januari-2020-ini-rincian- lengkapnya?page=all
https://www.cnbcindonesia.com/news/20191025075657-4-109991/cukai-rokok-naik-tahun-
2020-ini-besarannya Artikel ini telah tayang di Kompas.com dengan judul "Cukai Rokok Sumbang Rp 153 Triliun ke Kas Negara pada 2018", https://ekonomi.kompas.com/read/2019/01/03/100100626/cukai-rokok-sumbang-rp-
153-triliun-ke-kas-negara-pada-2018.  Penulis  :  Yoga  Sukmana,  Editor  :  Bambang  Priyo Jatmiko.
https://www.cnnindonesia.com/ekonomi/20151111150940-78-91017/pmk-terbit-tarif-cukai- rokok-2016-rerata-naik-1119-persen