INNOVATIVE: Journal Of Social Science Research Volume 3 Nomor 4 Tahun 2023 Page 2022-2034 E-ISSN 2807-4238 and P-ISSN 2807-4246
Website: https://j-innovative.org/index.php/Innovative
Pengaruh Suku Bunga, Nilai Tukar, Dan Kebijakan Dividen Terhadap Return Saham Pada Perusahaan Yang Terdaftar Di Jakarta Islamic Index (JII)
Rika Kurani 1 ✉ , Masdar Mas’ud 2 , Sanusi Hamid 3
Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Muslim Indonesia Email : rikakurani@gmail.com 1 ✉

## Abstrak
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisis  (1)  pengaruh  suku  bunga  terhadap  return  saham  (2) pengaruh  nilai  tukar  terhadap  return  saham,  dan  (3)  pengaruh  kebijakan  dividen  terhadap  return saham pada Perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Index (JII). Teknik pemilihan sampel yang digunakan yaitu purposive sampling. Sampel yang digunakan sebanyak 6 perusahaan. Metode analisis data dalam penelitian ini adalah Analisis Deskriptif, Uji Asumsi Klasik, dan Regresi Linear Berganda menggunakan Statistical Product and Service Solutions (SPSS). Hasil penelitian menunjukkan bahwa secara  simultan  suku  bunga,  nilai  tukar,  dan  kebijakan  dividen  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap return  saham.  Secara  parsial  variabel  suku  bunga  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap return  saham,  nilai  tukar  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  return  saham,  kebijakan  dividen berpengaruh positif dan signifikan terhadap return saham.
Kata Kunci: Suku Bunga; Nilai Tukar; Kebijakan Dividen; Return Saham.

## Abstract
This study aims to analyze (1) the effect of interest rates on stock returns (2) the effect of the exchange  rate  on  stock  returns,  and  (3)  the  effect  of  dividend  policy  on  stock  returns  in companies listed on the Jakarta Islamic Index (JII). The sample selection technique used was purposive sampling. The samples used were from 6 companies. The data analysis method in this study is Descriptive Analysis, Classical Assumptions Test, and Multiple Linear Regression using  Statistical  Product  and  Service  Solutions  (SPSS).  The results of  the  study  show  that simultaneously  interest  rates,  exchange  rates,  and  dividend  policies  have  a  positive  and significant effect on stock returns. Partially the interest rate variable has no significant effect on stock returns, the exchange rate has no significant effect on stock returns, and dividend policy has a positive and significant effect on stock returns.
Keywords: Interest Rates; Exchange rate; Dividend Policy; Stock returns. 1

## PENDAHULUAN
Secara umum investasi adalah penanaman suatu modal termasuk aset  dan uang yang dilakukan oleh suatu perusahaan maupun perorangan dalam jangka waktu tertentu, yang tujuannya untuk mendapatkan return atau pengembalian modal yang ditanamkan lebih besar dari pada yang sudah diinvestasikan dimasa yang akan datang. Salah satu instrumen  investasi yang paling diminati adalah pasar modal (Wicaksono, 2018). Pasar modal adalah sarana yang membantu emiten dalam menjual efek kepada para investor, dimana modal akan berpindah tangan dari investor yang kelebihan dana ke perusahaan yang membutuhkan dana(Zatira & Sari, 2019). Instrumen yang diperjualbelikan di pasar modal  ada  beberapa,  salah  satunya  adalah  saham.  Saham  merupakan  instrumen keuangan  di  pasar  modal  yang  merupakan  bukti  kepemilikan  atas  perusahaan.  Pada awalnya saham yang beredar di Indonesia hanya terdiri dari saham konvensional, Namun pada tahun 2000 Bursa Efek Indonesia bersama PT. Danareksa Investment Management memperkenalkan  Jakarta  Islamic  Index  (JII)  yang  merupakan  indeks  saham  syariah. Jakarta Islamic Index (JII) bisa dianggap sebagai indikator untuk melihat performa dari suatu investasi pada saham yang berlandaskan syariat Islam.  Hal ini karena Jakarta Islamic Index (JII) adalah indeks saham syariah yang terdiri dari 30 saham syariah paling likuid yang tercatat di Bursa Efek Indonesia (BEI). BEI menentukan dan melakukan seleksi saham syariah  yang  menjadi  konstituen  JII  berdasarkan  konstituen  Indeks  Saham  Syariah Indonesia (ISSI) dengan rata-rata kapitalisasi pasar tertinggi dan tingkat  rata-rata nilai transaksi  harian  di  pasar  reguler.  Sejalan  dengan  itu,  (Pantas,  2017)  menyatakan peluncuran JII dimaksudkan agar dapat digunakan sebagai tolak ukur (benchmark) untuk menilai  kinerja  investasi  pada  saham  berbasis  syariah,  serta  bagi  investor  yang  ingin berinvestasi dengan prinsip syariah. Perkembangan harga  saham  sangat  penting bagi perusahaan  maupun  investor  untuk  mengetahui  informasi  mengenai  kinerja  dan keberhasilan dari perusahaan itu sendiri serta faktor yang menjadi pemicu berubahnya harga  saham  sehingga  diperoleh  gambaran  perusahaan  tersebut  di  masa  yang  akan datang (Wilda, 2022) .
Gambar 1. Perkembangan indeks saham syariah pada Jakarta Islamic Index (JII) Periode 2018-2022.
685,22 698,09 630,42 562,2 588,04 0 100 200 300 400 500 600 700 800 2018 2019 2020 2021
2022 Indeks saham Jakarta Islamic Index
Berdasarkan Gambar 1. Pergerakan Indeks  saham pada Jakarta Islamic Index (JII) dapat ditarik kesimpulan bahwa Jakarta Islamic Index (JII) Setiap tahun terus berfluktuasi. Tahun 2018 indeks saham JII sebesar 685.22 ini mengalami peningkatan di tahun 2019 menjadi 698.09, kemudian pada tahun 2020 mengalami penurunan menjadi 630.42. Pada tahun 2021 mengalami penurunan menjadi 562.20 yang kemudian meningkat lagi pada tahun 2022 sebesar 588.04. Turunnya indeks  JII tersebut disebabkan oleh  penyebaran virus Covid-19 yang terjadi hampir di seluruh penjuru dunia. Imbas dari peristiwa tersebut yaitu  tersendatnya  kegiatan  ekonomi  secara  signifikan  akibat  dari  diberlakukannya pembatasan sosial hingga pemberhetian secara total kegiatan masyarakat (Lockdown) di sejumlah  negara.  Padahal  menurut  (Febrianti,  2018),  perubahan  saham  syariah  yang secara umum lebih stabil dari pada  saham konvensional. Semakin positif  peningkatan harga saham, maka return saham yang akan didapat akan meningkat (Wiyarto & Yahya, 2018). Menurut (Jogiyanto, 2017), Return Saham ialah hasil yang didapat saat berinvestasi. Return  yang  maksimal  adalah  hal  yang  diinginkan  setiap  investor  dalam  investasinya. Apabila selisih harga yang didapat pada periode saat ini lebih tinggi daripada periode lalu,  maka  investor  akan  mendapatkan  keuntungan  yang  disebut  dengan  capital  gain namun, sebaliknya jika harga saham saat ini lebih rendah daripada harga saham periode lalu  maka  dapat  dikatakan  investor  mendapatkan  kerugian/capital  loss  (Defawanti  & Paramita, 2018). Dalam return saham, menurut (Mayuni & Suarjaya, 2018) terdapat dua faktor utama yang mempengaruhinya, baik itu yang sifatnya makroekonomi atau yang bersifat mikroekonomi. Faktor makro berasal dari keadaan eksternal perusahaan, seperti tingkat  bunga  umum  domestik,  suku  bunga,  inflasi,  nilai  tukar,  dan  kondisi  ekonomi internasional  di  negara  tersebut.  Faktor  mikro  yang  berasal  dari  internal  perusahaan, seperti laba bersih per saham, niai buku per saham, rasio profitabilitas, rasio solvabilitas, rasio  pasar  dan  rasio  keuangan  lainnya.  Beberapa  rasio  keuangan  diantaranya  salah satunya  Deviden  Pay  Out  Ratio  (DPR)  (Pandaya  et  al.,  2020).  Faktor  pertama makroekonomi  yaitu  suku  bunga.  Bank  Indonesia,  mendefinisikan  suku  bunga  adalah suku bunga kebijakan yang mencerminkan  sikap atau stance kebijakan moneter yang ditetapkan  oleh  Bank  Indonesia  dan  diumumkan  kepada  publik.  Bank  Indonesia mereformulasi suku bunga kebijakan, dari BI Rate menjadi BI 7 Day Reverse Repo Rate. Suku bunga BI dari semula bertahan pada level 3,5%, dalam kurun waktu lima bulan pada 2022 langsung naik ke level 5,5%. Bank sentral terus menaikkan suku bunga BI 7-Days Reverse  Repo  Rate  (BI7DRR).  Suku  bunga  tinggi  akan  meningkatkan  harga  modal sehingga meningkatkan biaya emiten, serta terjadi pergeseran investasi dari saham ke deposito  atau  bentuk  investasi  lainnya.  Kenaikan  suku  bunga  tersebut  diikuti  dengan peningkatan  beban  pembayaran  utang  perusahaan  yang  tinggi  sehingga  berdampak pada penurunan kinerja perusahaan yang pada akhirnya akan mempengaruhi pergerakan return saham Syariah (Al Khasanah, n.d.).
Terdapat research gap berdasarkan penelitian terdahulu, Hasil penelitian (Jalil et al., 2021) tingkat suku bunga berpengaruh signifikan terhadap return saham. Hasil berbeda
dari  penelitian  (Fabiola  &  Iradianty,  2021)  menyatakan  bahwa  suku  bunga  tidak berpengaruh  terhadap  return  saham.  Faktor  kedua  makroekonomi  yaitu  nilai  tukar rupiah/Kurs  nilai  tukar  rupiah/Kurs  juga  mengalami  fluktuasi  dalam  beberapa  tahun terakhir,  terutama  setelah  pandemi  COVID-19  (Bank  Indonesia,  2022).  Mengutip  kurs Jakarta Interbank Spot Dollar Rate (Jisdor), nilai tukar rupiah pada perdagangan terakhir di 2022, yakni Jumat (30/12/2022), ditutup pada level Rp 15.592 per dollar AS. Nilai ini menurun 9,31 persen dibandingkan  perdagangan terakhir di 2021, yakni 31  Desember 2021, yang pada level Rp 14.263 per dollar AS. Kurs Transaksi BI digunakan saat ini yaitu Kurs JISDOR. Menurut bank indonesia Jakarta Interbank Spot Dollar Rate yang selanjutnya disingkat  JISDOR  adalah  kurs  referensi  yang  merepresentasikan  nilai  tukar  Rupiah terhadap dolar Amerika Serikat dari transaksi antarbank di pasar valuta asing termasuk transaksi dengan bank di luar negeri. Penguatan nilai tukar rupiah terhadap mata uang asing merupakan tanda yang positif bagi investor. Ketika nilai tukar rupiah terhadap mata uang  asing  mengalami  penguatan  mengindikasikan  bahwa  perekonomian  dalam keadaan  bagus,  ketika  nilai  tukar  rupiah  melemah  yang  berarti  mata  uang  asing mengalami penguatan, maka hal tersebut mengindikasikan bahwa perekonomian dalam kondisi yang kurang baik, sehingga investor pun tidak berminat dalam berinvestasi pada saham, karena hal tersebut terkait dengan keuntungan atau return yang akan mereka dapatkan (Luthfiana, 2018). Terdapat research gap berdasarkan penelitian terdahulu, Hasil penelitian  (Jamaludin  et  al.,  2017),  yang  menyatakan  bahwa  nilai  tukar  berpengaruh signifikan  terhadap  return  saham.  Adapun  hasil  penelitian  Novianti  et  al.,  (2021) menyatakan suku bunga berpengaruh negatif dan signifikan terhadap return saham. Hasil berbeda dari penelitian (Aquino & Utari, 2021) menyatakan nilai tukar tidak berpengaruh terhadap return saham. Faktor ketiga makroekonomi yaitu kebijakan dividen. Kenaikan ataupun  penurunan  pembayaran  dividen  yang  dilakukan  oleh  perusahaan  biasanya dipengaruhi oleh kondisi pasar dan finansial perusahaan itu sendiri.  Pembagian dividen kerap dijadikan pertimbangan bagi beberapa investor dalam membeli saham, penting bagi investor untuk mengetahui saham-saham yang rajin memberikan dividen. Beberapa perusahaan di Indonesia, terutama yang terdaftar di JII, menerapkan kebijakan dividen yang  agresif  dengan  tujuan  untuk  menarik  investor.  (Riawan,  2017)  mengungkapkan pembayaran  dividen  dapat  dijadikan  sebagai  signal  positif  yang  menunjukkan  bahwa perusahaan memiliki cash flow yang baik untuk melanjutkan kegiatan operasional mereka sekaligus membayarkan dividen  kepada pemegang saham. Dari timbulnya pandangan positif terhadap kebijakan dividen perusahaan maka permintaan akan saham akan naik dan selanjutnya akan berpengaruh terhadap return saham perusahaan itu sendiri (Yesita Astarina et al., 2019).
Terdapat research gap berdasarkan penelitian terdahulu, Hasil penelitian Penelitian oleh (Fitri, 2017) menyimpulkan bahwa kebijakan dividen tidak berpengaruh pada return saham. (Yesita Astarina et al., 2019) menyatakan kebijakan dividen berpengaruh terhadap return  saham.  Berdasarkan  penelitian  terdahulu  tersebut,  diperoleh  hasil  yang  tidak
konsisten mengenai faktor-faktor yang mempengaruhi return saham. Berdasarkan uraian tersebut maka penulis tertarik untuk melakukan penelitian dan menguji kembali dengan judul “Pengaruh Suku Bunga, Nilai Tukar, dan Kebijakan Dividen terhadap Return Saham pada Perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Index (JII)”.

## METODE PENELITIAN
Pendekatan  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  pendekatan  berbentuk penelitian  asosiatif  dengan  hubungan  kausal  di  mana  terdapat  variabel  bebas (independent)  dan  variabel  terikat  (dependent).  Dilihat  dari  data  yang  diperoleh, penelitian ini merupakan jenis penelitian kuantitatif karena didalamnya mengacu pada perhitungan data penelitian yang berupa angka-angka yang dipublikasikan Otoritas Jasa Keuangan, Bank Indonesia, Kemendagri dan Badan Pusat Statistik. Variabel penelitian ini meliputi  suku  bunga,  nilai  tukar,  dan  kebijakan  dividen  sebagai  variabel  bebas (independent) dan return saham pada Jakarta Islamic Index (JII) sebagai variabel terikat (dependent).
Jenis dan Sumber Data Jenis Data
Dalam  penelitian  ini  menggunakan  jenis  data  yang  bersifat  kuantitatif.  Data kuantitatif  menurut  (Sugiyono,  2017)  adalah  data  yang  berbentuk  angka  atau  data kualitatif yang diangkakan. Selain itu dimensi waktu data penelitian menggunakan data time series. Time series atau data deret waktu adalah data yang dicatat / dikumpulkan berdasarkan  periode  waktu  tertentu  yang  dicatat  dari  waktu  ke  waktu  (tahunan, semesteran, triwulan, bulanan, mingguan, harian, dan seterusnya). Dalam penelitian ini data kuantitatif yang digunakan berupa data suku bunga dan nilai tukar, serta data dari annual  report  seperti  laporan  keuangan  untuk  kebijakan  dividen  dan  return  saham perusahaan.

## Sumber data
Sumber  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  data  sekunder.  Data sekunder adalah data yang diperoleh dari pihak lain dan diolah dari sumber data berupa dokumen-dokumen  arsip  dan  laporan  yang  relavan  dengan  penelitian  ini  (Sugiyono, 2017). Dalam hal ini penelitian memperoleh data sekunder dari data yang dipublikasikan dalam  laporan  keuangan,  Otoritas  Jasa  Keuangan,  Kementerian  dagang  Badan  Pusat Statistik dan data yahoo finance.
Populasi dan Sampel Populasi
Populasi  penelitian  merupakan  keseluruhan  dari  objek/subyek  penelitian  yang mempunyai  kualitas  dan  karakteristik  tertentu  yang  ditetapkan  oleh  peneliti  untuk dipelajari  dan  kemudian  di  tarik  kesimpulannya  (Sugiyono,  2017).  Populasi  dalam penelitian ini yaitu seluruh perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Index (JII) yakni berjumlah 30 perusahaan yang tercatat di BEI.

## Sampel
Sampel  adalah  bagian  dari  jumlah  dan  karakteristik  yang  dimiliki  oleh  populasi tersebut (Sugiyono, 2017). Teknik pengambilan sampel yaitu Teknik Purposive Sampling adalah teknik penentuan sampel dengan pertimbangan tertentu (Sugiyono, 2017).
Teknik pengumpulan data
Teknik pengumpulan data yang dilakukan penulis dalam usaha untuk memperoleh data yang relevan dengan penulisan ini adalah sebagai berikut:
Studi pustaka
Menurut (Sugiyono, 2017), "studi kepustakaan berkaitan dengan kajian teoritis dan referensi lain yang berkaitan dengan nilai, budaya dan norma yang berkembang pada situasi sosial yang diteliti, hal ini dikarenakan penelitian tidak akan lepas dari literature- literatur ilmiah". Adapun penelitian ini dilakukan dengan mengumpulkan data dengan mengakses  ke  Galeri  Bursa  Efek  Indonesia  di  Fakultas  Ekonomi  Universitas  Muslim Indonesia.

## Studi Dokumentasi
Studi dokumentasi dilakukan dengan cara mengumpulkan, menganalisis dokumen- dokumen,  catatan-catatan  yang  penting  dan  berhubungan  serta  dapat  memberikan data-data untuk memecahkan permasalahan dalam penelitian. Menurut (Sugiyono, 2017) mendefinisikan  mengenai  studi  dokumentasi  bahwa  Dokumen  merupakan  catatan peristiwa yang sudah berlalu. Dokumen bisa berbentuk tulisan, gambar, atau karya-karya monumental dari seseorang. Dokumen yang berbentuk tulisan, misalnya catatan harian, sejarah  kehidupan  (life  histories),  cerita,  biografi,  peraturan  kebijakan.  Metode pengumpulan  data  dengan  cara  dokumentasi  dalam  penelitiaan  ini  berupa  dokumen sekunder dari data yang dipublikasikan Otoritas Jasa Keuangan, Data statistik pasar modal Kementerian dagang, Badan Pusat Statistik, dan Bursa efek indonesia berupa data suku bunga, nilai tukar, kebijakan dividen, dan return saham dalam laporan keuangan.

## Teknik Analisis Data
Teknik analisis  data  dalam penelitian  ini menggunakan analisis statistik deskriptif dan analisis regresi linear berganda. Tujuan analisis statistik adalah untuk mendapatkan informasi yang relevan yang terkandung dalam data tersebut dan menggunakan hasilnya untuk memecahkan masalah. Sebelum analisis regresi berganda dilakukan, data diuji dulu dengan  uji  asumsi  klasik  untuk  memastikan  model  regresi  digunakan  tidak  terdapat masalah normalitas, multikolinearitas, heteroskedastisitas, autokorelasi, dan linearitas. Jika terpenuhi, model analisis tersebut layak digunakan.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Model analisis yang digunakan dalam pengujian hipotesis ini adalah analisis regresi linear  berganda  (multiple  regression).  Analisis  linear  berganda  digunakan  untuk mengetahui pengaruh antara dua atau lebih variabel independen dengan satu variabel dependen  (Ghozali,  2018).  Analisis  regresi  berganda  dilakukan  untuk  mengetahui
pengaruh  dari  suku  bunga,  nilai  tukar,  dan  kebijakan  dividen  terhadap  return  saham Jakarta  Islamic  Index  (JII).  Persamaan  regresi  berganda  yang  dipakai  adalah  sebagai berikut:

## Tabel 10. Analisis Regresi Linear Berganda
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1  (Constant) .865 .654 1.322 .191 suku bunga -.014 .036 -.067 -.396  .694 nilai tukar -5.594E-5 .000 -.249  -1.486 .143 kebijakan dividen .066 .023 .362 2.831  .006 a. Dependent Variable: return saham
Berdasarkan  hasil  pengolahan  data  melalui  aplikasi  SPSS    diatas  dapat  diketahui persamaan regresi berganda adalah sebagai berikut:
Y = 0,865 + (−0,014X1) + ( -5,594X2) + 0,066X3
Model  persamaan  regresi  pada  Ustandardized  Coefficients,  nilai  koefisiennya sebagai berikut:
1) Nilai konstanta yang diperoleh sebesar 0,865, artinya jika variabel suku bunga (X1), nilai tukar (X2), kebijakan dividen (X3) konstan (tetap), maka return saham (Y) yang didapat nilainya sebesar 0,865.
2) Nilai Koefisien regresi variabel suku bunga (X1) sebesar-0,014 artinya suku bunga (X1) berpengaruh negatif terhadap return saham (Y). Hal ini menunjukkan bahwa dengan penambahan 1% pada suku bunga (X1) maka akan terjadi penurunan return saham (Y) sebesar −0,014 dan begitupun sebaliknya, dengan asumsi variabel lain tidak berubah atau tetap.
3) Nilai Koefisien regresi variabel nilai tukar (X2) sebesar −5,594 artinya nilai tukar (X2) berpengaruh negatif terhadap return saham (Y). Hal ini menunjukkan bahwa dengan penambahan 1% pada nilai tukar (X2) maka akan terjadi penurunan return saham (Y) sebesar −5,594. dan begitupun sebaliknya, dengan asumsi variabel lain tidak berubah atau tetap.
4) Nilai Koefisien regresi variabel kebijakan dividen (X3) sebesar 0,066 artinya kebijakan dividen  (X3)  berpengaruh  positif  terhadap  return  saham  (Y).  Hal  ini  menunjukkan bahwa  dengan  penambahan  1%  pada  kebijakan  dividen  (X3)  maka  akan  terjadi peningkatan  return  saham  (Y)  sebesar  0,066.  dan  begitupun  sebaliknya,  dengan asumsi variabel lain tidak berubah atau tetap.
Uji statistik t (uji parsial)
Pengujian  parsial  dilakukan  dengan  tujuan  untuk  mengetahui  apakah  variabel independent yaitu suku bunga (X1), nilai tukar (X2), dan kebijakan dividen (X3) memiliki pengaruh signifikan secara parsial terhadap variabel dependen yaitu return saham (Y). Dasar  pengambilan  keputusan  untuk  uji  t  variabel  (uji  parsial)  dalam  analisis  regresi
berdasarkan nilai t hitung dan t tabel.  Jika thitung > ttabel dan p-value < 0,05 maka Hipotesis  diterima  yang  artinya  variabel  independen  berpengaruhi  secara  signifikan terhadap variable dependen.
Tabel 11. Hasil Uji Parsial (Uji t)
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1  (Constant) .865 .654 1.322 .191 suku bunga -.014 .036 -.067 -.396  .694 nilai tukar -5.594E-5 .000 -.249  -1.486 .143 kebijakan dividen .066 .023 .362 2.831  .006 a. Dependent Variable: return saham
Sumber: Output SPSS, 2023
Dari  hasil  statistik  yang  diperoleh  di  atas  dapat  dilakukan  pengujian  hipotesis sebagai berikut:
1) Hipotesis  pertama  (H1)  menyatakan  suku  bunga  (X1)  berpengaruh  negatif  dan signifikan terhadap return saham (Y) pada perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Index (JII). Berdasarkan hasil uji parsial nilai thitung sebesar −0,396 sedangkan nilai ttabel dengan  derajat  bebas sebesar (n-k= 60-4 = 56) maka diperoleh  nilai ttabel sebesar  1,672  dengan  taraf  signifikan  5%,  dan  nilai  p-value  sebesar  0,694  artinya thitung < ttabel dan p-value > 0,05. Serta nilai koefisien -0,014 yaitu arah negatif. Hasil ini menunjukkan pengaruh negatif dan tidak signifikan antara variabel suku bunga (X1) terhadap return saham (Y), dengan demikian H1 ditolak.
2) Hipotesis  kedua  (H2)  menyatakan  nilai  tukar  (X2)  berpengaruh  signifikan  terhadap return  saham  (Y)  pada  perusahaan  yang  terdaftar  di  Jakarta  Islamic  Index  (JII). Berdasarkan hasil uji parsial thitung sebesar -1,486 dan ttabel sebesar 1,672 dengan p-value sebesar 0,143 artinya thitung < ttabel dan p-value > 0,05. Serta koefisien - 5,594 yaitu arah negatif. Hasil ini menunjukkan pengaruh negatif dan tidak signifikan antara variabel nilai tukar (X2) terhadap return saham (Y), dengan demikian H2 ditolak.
3) Hipotesis  ketiga  (H3)  menyatakan  kebijakan  dividen  (X3)  berpengaruh  signifikan terhadap return saham (Y) pada perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Index (JII). Berdasarkan hasil uji parsial thitung sebesar 2.831 dan ttabel sebesar 1,672 dengan p-value sebesar 0,006 artinya thitung > ttabel dan p-value < 0,05. Serta koefisien 0,066 yaitu arahnya positif. Hasil ini menunjukkan terdapat pengaruh positif dan signifikan antara variabel kebijakan dividen (X3) terhadap return saham (Y), dengan demikian H3 diterima.
Uji F (Uji Simultan)
Uji  F  bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh  secara  bersama-sama  (simultan)  variabel independent yaitu suku bunga (X1), nilai tukar (X2), dan kebijakan dividen (X3) terhadap variabel  dependen  yaitu  return  saham  (Y).  Uji  F  dilakukan  dengan  langkah
membandingkan dari Fhitung dengan Ftabel dan melihat signifikan 0,05. Apabila Fhitung > Ftabel dan nilai probabilitas < nilai signifikannya, maka variabel bebas secara bersama- sama berpengaruh secara signifikan terhadap variabel terikat.
Tabel 12. Uji Simultan (F)
ANOVA a Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression .743 3 .248 3.230 .029 b Residual 4.296 56 .077 Total 5.039 59 a. Dependent Variable: return saham b. Predictors: (Constant), kebijakan dividen, nilai tukar, suku bunga
Berdasarkan tabel uji f menunjukkan nilai Fhitung sebesar 3,230 dengan nilai Ftabel sebesar 2,773. nilai Ftabel dapat dilihat pada tabel F dengan probabilitas (a) sebesar 0,05. df1= (jumlah variabel-1 atau 4-1=3) dan df2= (jumlah sampel – jumlah variabel – 1 atau 60-4-1 = 55). Nilai Fhitung > Ftabel dengan nilai signifikan sebesar 0,029 < 0,05. Maka Ha diterima  dan  H0  ditolak,  yang  artinya  variabel  dependen  secara  bersama-sama berpengaruh secara simultan terhadap variabel independent.
Uji Determinasi (R2)
Uji determinasi dapat dilihat dengan nilai R square, apabila nilai R2 mendekati angka 1  maka  semakin  kuat  keterlibatan  variabel  independen  terhadap  variabel  dependen. Sebaliknya,  apabila  nilai  R2  mendekati  0  maka  semakin  lemah  keterlibatan  variabel independen terhadap variabel dependen. Hasil uji determinasi dapat dilihat pada tabel berikut.
Tabel 13. Uji Determinasi (R2) Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 .384 a .148 .102 .2769663 2.313
a. Predictors: (Constant), kebijakan dividen, nilai tukar, suku bunga
b. Dependent Variable: return saham
Sumber: output spss, 2023
Berdasarkan  tabel  di  atas  menunjukkan  nilai  R2  sebesar  0,148  atau  14,8%  yang berarti  variabel  suku  bunga  (X1),  nilai  tukar  (X2),  dan  kebijakan  deviden  (X3)  dapat dijelaskan  oleh  return  saham  (Y).  Sedangkan  untuk  sisanya  85,2%  dijelaskan  atau dipengaruhi oleh faktor lain yang tidak diikutkan atau tidak diamati dalam penelitian ini.

## Pembahasan
Sesuai dengan hasil olah statistic yang diperoleh untuk mengetahui pengaruh suku bunga, nilai tukar, dan kebijakan dividen terhadap return saham pada perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Index (JII) dapat dilakukan pembahasan sebagai berikut:

## Pengaruh suku bunga terhadap return saham
Berdasarkan hasil penelitian di atas bahwa secara parsial variabel suku bunga (X1) berpengaruh  negatif  dan  tidak  signifikan  terhadap  return  saham.  Hal  ini  menujukkan bahwa jika terjadi peningkatan ataupun penurunan pada suku bunga (X1), maka return saham  (Y)  yang  diperoleh  investor  tidak  akan  mengalami  peningkatan  atapun pengurangan artinya tidak ada pengaruh dari suku bunga (X1) terhadap return saham (Y). Implikasi  teoritis  ini  tidak  sejalan  dengan  teori  sinyal  menyatakan  suku  bunga berpengaruh terhadap return saham. Hasil ini dapat terjadi karena investor menganggap kenaikan atau penurunan kebijakan suku bunga tidak akan berpengaruh terhadap return saham yang didapat pada saat  berivestasi  karena  menganggap kebijakan suku bunga tidak cukup mampu untuk menaikkan atau menurunkan minat investor untuk berinvestasi di pasar modal.  Menurut (Krisnanda, 2021) Investor tidak melihat suku bunga sehingga tidak  terjadi  perubahan  pada  harga  saham  dan  diikuti  dengan  return  saham  syariah apabila terdapat perubahan pada suku bunga. Hal ini bisa terjadi karena dalam sudut investor kenaikan dan penurunan tingkat suku bunga cenderung untuk mengendalikan laju inflasi dan kurs rupiah. Bisa dikatakan juga investor tidak terlalu memperhatikan suku bunga dikarenakan investor lebih melihat faktor-faktor lain yang mempengaruhi return saham. Hasil  penelitian ini  sejalan  dengan  penelitian  sebelumnya yang  dilakukan oleh Fabiola & Iradianty, (2021) , Suriyani & Sudiartha, (2018),  menyatakan bahwa suku bunga tidak berpengaruh terhadap return saham.

## Pengaruh nilai tukar terhadap return saham
Berdasarkan hasil penelitian di atas bahwa secara  parsial variabel nilai tukar  (X2) tidak  berpengaruh  terhadap  return  saham.  Hal  ini  menujukkan  bahwa  jika  terjadi peningkatan  ataupun  penurunan  pada  nilai  tukar  (X2),  maka  return  saham  (Y)  yang diperoleh investor tidak akan mengalami peningkatan atapun pengurangan artinya tidak ada pengaruh dari suku bunga (X1) terhadap return saham (Y). Implikasi teoritis ini tidak sejalan dengan teori sinyal menyatakan nilai tukar berpengaruh terhadap return saham. Menguatnya  nilai  tukar  Rupiah  terhadap  Dollar  maka  perekenomian  Indonesia meningkat.  Sebaliknya  jika  melemahnya  Rupiah  terhadap  Dollar  maka  terjadinya penurunan  perekonomian  Indonesia.  Dari  hasil  penelitian  mengambil  data  dalam beberapa tahun terakhir, Rupiah terhadap Dollar mengalami perubahan, akan tetapi tidak banyak mengalami perubahan. Dengan begitu nilai tukar tetap ada berpengaruh akan tetapi  tidak  banyak,  sehingga  nilai  tukar  tidak  berpengaruh  terhadap  return  saham. Adapun  menurut  Kainde,  L.,  &  Karnoto,  G.  S.  (2021).  Nilai  Tukar  tidak  berpengaruh terhadap Return Saham Karena nilai tukar berada pada pasar uang yang bersifat jangka pendek  sedangkan  return  saham  ada  pada  pasar  modal  yang  memperdagangkan sekuritas jangka panjang. Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh Aquino & Utari, (2021) dan (Marsintauli, 2019) menyatakan bahwa nilai tukar tidak berpengaruh terhadap return saham.
Kebijakan dividen berpengaruh terhadap return saham
Berdasarkan hasil penelitian di atas bahwa secara parsial variabel kebijakan deviden (X3) berpengaruh positif dan signifikan terhadap return saham. Hal ini menujukkan bahwa jika  terjadi  peningkatan  pada  kebijakan  deviden  (X3),  maka  return  saham  (Y)  yang diperoleh investor akan mengalami peningkatan, artinya kebijakan deviden yang diukur menggunakan DPR yang semakin baik akan memberikan return yang semakin baik pula. Implikasi  teoritis  ini  sejalan  dengan  teori  sinyal  menyatakan  kebijakan  dividen berpengaruh terhadap return saham.  Menurut Gunawan, I. (2019) sesuai dengan teori sinyal, bahwa deviden  seringkali digunakan sebagai salah satu sinyal perusahaan yang akan  menentukan  bagaimana  pasar  beraksi.  Peningkatan  pembayaran  deviden  yang diberikan perusahaan atau ekspektasi deviden yang diharapkan investor tercapai maka pasar akan merespon positif pengumuman tersebut. Investor akan beranggapan bahwa perusahaan berada  pada situasi  dan kondisi yang baik karena telah memenuhi target yang  diharapkan.  Kondisi  seperti  ini  mendorong  para  investor  untuk  membeli  saham, sehingga  kemungkinan  besar  akan  mempengaruhi  pergerakan  harga  saham  yang meningkat akibat dari banyaknya peminat saham dan berdampak pada return saham. Menurut  (Sinaga  et  al.,  2020)  Jika  perusahaan  stabil  membagikan  dividen  kepada pemegang saham maka akan bereaksi positif terhadap harga saham dan peningkatan return,  karena  pembagian  dividen  dapat  dijadikan  alasan  bagi  investor  untuk menanamkan sahamnya pada perusahaan tersebut. Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh Surya, D. G. (2021) dan Yesita Astarina et al., (2019) menyatakan bahwa kebijakan dividen berpengaruh positif dan signifikan terhadap return saham.

## SIMPULAN
Suku bunga tidak pengaruh signifikan terhadap return saham pada perusahaan yang  terdaftar  di  Jakarta  Islamic  Index  (JII).  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  peningkatan ataupun penurunan pada suku bunga, maka return saham perusahaan tidak mengalami perubahan atau perubahannya  relatif  kecil. Nilai tukar rupiah  tidak memiliki  pengaruh signifikan terhadap return saham pada perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Index (JII). Hal ini menunjukkan bahwa peningkatan ataupun penurunan pada nilai tukar, maka return  saham  tidak  mengalami  perubahan  atau  perubahannya  relatif  kecil.  Kebijakan dividen berpengaruh positif dan signifikan terhadap return saham pada perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Index (JII). Hal ini menunjukkan jika terjadi peningkatan pada kebijakan  deviden  maka  return  saham  yang  diperoleh  investor  akan  mengalami peningkatan, artinya  kebijakan  deviden yang  diukur menggunakan DPR yang semakin baik akan memberikan return yang semakin baik pula.

## DAFTAR PUSTAKA
Amalia, S. J.,  Oktaviani, N., Prameswara, G. I., Prasetyo, Y. D., &  Fathoni, M.  Y. (2022).
Perbandingan Metode Moving Average dan Exponential Smoothing pada Peramalan Nilai Tukar Rupiah terhadap Dollar AS. JURIKOM (Jurnal Riset Komputer), 9(4), 974 – 979.
Amri, A., & Ramdani, Z. (2020). Pengaruh nilai tukar, kebijakan dividen dan struktur modal terhadap  return  saham  pada  perusahaan  yang  terdaftar  di  Jakarta  Islamic  Index. Jurnal Ilmu Keuangan Dan Perbankan (JIKA), 10(1), 17 – 36.
Ghozali, I. (2018). Aplikasi analisis multivariate dengan program IBM SPSS 25 edisi ke-9. http://slims.umn.ac.id//index.php?p=show_detail&id=19545
Husain, F., Mas’ud, M., & Alam, S. (2023). Determinants of Indonesian telecommunications industry’s  firm  value  with  dividend  policy  as  the  moderating  variable.  Journal  of Enterprise and Development (JED), 5(1), 73 – 87. https://doi.org/10.20414/jed.v5i1.6803
Ilma Hasan, Masdar Mas’ud, and Serlin Serang, “Pengaruh Return on Asset, Debt to Equity Rasio,  Return  on  Equity  Terhadap  Retrun  Saham  Pada  Perusahaan  Makanan  Dan Minuman  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2015- 2018,”  PARADOKS :
Jurnal Ilmu Ekonomi 3, no. 3 (July8,2020):19 – 30,
http://jurnal.fe.umi.ac.id/index.php/PARADOKS/article/view/483
Islami, R. N., Mus, A. R., & Nurpadillah, N. (2020). Pengaruh Rasio Keuangan Terhadap Harga Saham Pada Perusahaan Makanan Dan Minuman Yang Terdaftar Di Bursa Efek
Indonesia Pada Tahun 2015-2018. Tata Kelola, 7(1), 38 – 46. https://doi.org/10.52103/tatakelola.v7i1.78
Jalil, M., Sari, N. Y., & Susanti, N. (2021). Pengaruh Inflasi Dan Tingkat Suku Bunga Terhadap Return Saham Pada Perusahaan Perbankan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2017-2019. Jurnal Akuntansi Dan Keuangan, 10(2), 48 – 59.
Neldi, M., Syahira, N., Elfiswandi, E., Zefriyenni, Z., & Yeni, F. (2021). Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi  IHSG  Pada  Perusahaan  Perbankan  Tahun  2015-2019.  Jurnal Manajemen Pendidikan Dan Ilmu Sosial, 2(1), 347 – 359.
Rini Novianti, Masdar Mas’ud, and Lukman Chalid, “Pengaruh Nilai Tukar Rupiah, Inflasi dan Volume Perdagangan Terhadap Return Saham (Studi Kasus Pada Perusahaan Pe rbankan  Yang  Listing  Di  IDX),”  PARADOKS :  Jurnal  Ilmu  Ekonomi,  2021 https://doi.org/10.33096/paradoks.v4i2.775
Safitri,  Y.  V.  I.  (2021).  Pengaruh  Earning  Per  Share,  Price  Earning  Ratio  dan  Kebijakan Dividen terhadap Return Saham: studi empiris pada perusahaan pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2017-2019 . (Doctoral dissertation, UIN Sunan Ampel Surabaya).
Sinaga, A. N., Eric, E., Rudy, R., & Wiltan, V. (2020). Current ratio, debt to equity ratio, return on equity, dividend payout ratio dan size terhadap return saham perusahaan trade, service & investment Indonesia. COSTING: Journal of Economic, Business and Accounting, 3(2), 311 – 318.
Suriyani, N. K., & Sudiartha, G. M. (2018). Pengaruh Tingkat Suku Bunga, Inflasi Dan Nilai Tukar  Terhadap  Return  Saham  Di  Bursa  Efek  Indonesia.  7(6),  3172 – 3200. https://doi.org/10.24843/EJMUNUD.2018.v7.i06.p12
Sutowo, D. I., Soemitra, A., & Daulay, A. N. (2022). Pengaruh Bi 7-Day (Reverse) Repo Rate, Inflasi Dan Kurs Terhadap Harga Saham Pt United Tractors Yang Listing Di Jakarta Islamic Index. Studia Economica: Jurnal Ekonomi Islam, 8(1), 47 – 65.
Wilda,  Abdul  Rahman  Mus,  and  Serlin  Serang,  “Pengaruh  Kinerja  Keuangan  Dengan Pendekatan  Dupont  System  Terhadap  Harga  Saham  Pada  Perusahaan  Industri Perbankan  Di  In donesia  Stock  Exchange  (IDX),”  TATA  KELOLA :  Jurnal  Magister Manajemen Universitas Muslim Indonesia 9, no. 2
(2022),http://pascaumi.ac.id/index.php/tata/article/view/1353