Desember 2019, Vol.3, No.2: 185-200
FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI STRUKTUR MODAL PADA PERUSAHAAN PERTAMBANGAN YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA PERIODE 2013-2017
Zul Hendri, Deni Agusrianti
Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi (STIE) Syariah Bengkalis hendricks.stiesbks@gmail.com, deniagusrianti@yahoo.com

## ABSTRACT
This  research  aims  to  determine  partially  the  effect  of  company  size  on  capital structure,  the  effect  of  profitability  on  capital  structure,  the  effect  of  company growth on capital structure, the effect of asset structure on capital structure, and the  simultaneous  influence  of  company  size,  profitability,  company  growth  and asset structure on structure capital. This research uses quantitative methods with multiple  regression  analysis.  The  tool  for  analyzing  research  data  is  using SMART PLS. The results of the study stated that company size (X1) had no effect on  capital  structure  (Y),  profitability  (X2)  had  no  effect  on  capital  structure  (Y), company  growth  (X3)  had  no  effect  on  capital  structure  (Y),  and  asset  structure (X4 ) affect the capital structure (Y).
Keywords: Company  Size,  Profitability,  Company  Growth,  Asset  Structure, Capital Structure.

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  secara  parsial  pengaruh  ukuran perusahaan  terhadap  struktur  modal,  pengaruh  profitabilitas  terhadap  struktur modal,  pengaruh  pertumbuhan  perusahaan  terhadap  struktur  modal,  pengaruh struktur  aktiva  terhadap  struktur  modal,  dan  pengaruh  secara  simultan  ukuran perusahaan,  profitabilitas,  pertumbuhan  perusahaan  dan  struktur  aktiva  terhadap struktur  modal.  Penelitian  ini  menggunakan  metode  kuantitatif  dengan  analisa regresi  berganda.  Alat  untuk  menganalisa  data  penelitian  ini  menggunakan SMART PLS.  Hasil penelitian menyatakan bahwa  ukuran perusahaan (X1) tidak berpengaruh  terhadap  struktur  modal  (Y),  profitabilitas  (X2)  tidak  berpengaruh terhadap  struktur  modal  (Y),  pertumbuhan  perusahaan  (X3)  tidak  pengaruh terhadap  struktur  modal  (Y),  dan  struktur  aktiva  (X4)  berpengaruh  terhadap struktur modal (Y).
Kata Kunci: Ukuran Perusahaan, Profitabilitas, Pertumbuhan Perusahaan, Struktur Aktiva, Struktur Modal.

## PENDAHULUAN
Di  Indonesia,  lembaga  yang  terlibat  di  pasar  modal  adalah  Bursa  Efek Indonesia  (BEI).  Menurut  Keputusan  Presiden  Nomor  53  Tahun  1990  tentang bursa efek, bursa efek adalah suatu tempat pertemuan termasuk sistem elektronik
Desember 2019, Vol.3, No.2: 185-200
tanpa tempat pertemuan yang diorganisir dan digunakan untuk menyelenggarakan pertemuan penawaran jual-beli atau perdagangan efek (RI 1990).
Dalam Undang-Undang Republik  Indonesia Nomor 8 tahun 1995 tentang Pasar  Modal  mendefinisikan  pasar  modal  sebagai  “kegiatan  yang  bersangkutan dengan    penawaran    umum    dan    perdagangan    efek,    perusahaan  publik    yang berkaitan  dengan  efek  yang  diterbitkannya,  serta  lembaga  dan  profesi  yang berkaitan  dengan  efek”.  Pasar  modal  mempunyai  peran  yang  strategis  dalam pembangunan  nasional  sebagai  penyedia  fasilitas  yang  mempertemukan masyarakat  pemodal  (investor)  sebagai  pihak  yang  memiliki  kelebihan  dana dengan investee sebagai pihak yang memerlukan pendanaan (RI 1995).
Sektor  pertambangan  adalah  sektor  yang  berada  pada  sektor  utama  yang terdiri  dari  beberapa    sub  sektor  yaitu  pertambangan  batubara,  pertambangan minyak  dan  gas  bumi,  pertambangan  minyak  dan  mineral  lainnya  dan pertambangan  batu-batuan.  Berikut  jumlah  perusahaan  yang  ada  di  sektor pertambangan:
Tabel 1 Daftar Subsektor Yang Terdapat di Sektor Pertambangan Periode 1990-2017 No Sektor Jumlah Perusahaan 1. Pertambangan Batubara 27 2. Pertambangan Minyak dan Gas Bumi 10 3. Pertambangan Logam dan Mineral 8 4. Pertambangan Batu-batuan 2 Total 47 Sumber: BEI
Pemerintah  menetapkan  Undang-Undang  Nomor  4  Tahun  2009  tentang Pertambangan  Mineral  dan  Batubara  yang  menjelaskan  pemegang  Izin  Usaha Penambangan  (IUP)  operasi  produksi  dan    pemegang    kontrak    karya    wajib melakukan    peningkatan nilai  tambah  mineral  melalui kegiatan  pengolahan  dan pemurnian  di  dalam  negeri  selambat-lambatnya  5  (lima)  tahun  sejak  Undang- Undang Nomor 4 Tahun 2009 diundangkan yang artinya tahun 2014 merupakan batas waktu maksimal pembangunan smelter oleh perusahaan pertambangan.
Menindaklanjuti   amanat   Undang-Undang   Nomor   4   Tahun   2009, pemerintah  mengeluarkan  Peraturan  Pemerintah  Nomor  1  Tahun  2014  tentang larangan bagi perusahaan tambang di Indonesia untuk mengekspor bahan tambang mentah mulai Januari 2014. Dengan adanya proses pengolahan dan pemurnian biji mineral  di  dalam  negeri  diharapkan  akan  memberikan  nilai  tambah  yang  lebih untuk  setiap  jenis  mineral.  Karena  dana  yang  diperlukan  untuk  pembangunan smelter cukup besar, untuk itu pemerintah menyarankan pengusaha pertambangan dapat mengajukan pinjaman dari perbank asing dan nasional untuk pembangunan smelter. Pembangunan smelter ini  dilatar  belakangi  oleh  produksi  biji  mentah ( raw material ) hasil pertambangan indonesia yang selalu diekspor ke luar negeri, sedangkan pabrik pemurnian dan pengolahannya  berada di negara tujuan ekspor. Hal  ini  tentunya  sangat  merugikan  Indonesia  karena  nilai raw  material lebih rendah  dibandingkan  dengan  material  yang  sudah  diolah  dengan  kualitas  yang lebih  tinggi.  Kondisi  inilah  yang  membuat  pemerintah  merancang  adanya  tahap
Desember 2019, Vol.3, No.2: 185-200
lanjutan  terhadap  hasil  pertambangan  sebelum  diekspor  ke  luar  negeri  (Atifah 2017).
Gambar 1 Harga komoditas Tertentu Tahun 2009-2016
Sumber : OECD
Perusahaan  sektor  pertambangan  mengalami  penurunan  dan  memiliki pertumbuhan paling rendah  sejak tahun 2013 hingga saat ini. Hal ini terjadi karena harga komoditas pertambangan dunia sedang mengalami penurunan harga mengikuti turunnya  permintaan  dari  Tiongkok  dan  negara  berkembang  lainnya,  serta  adanya kebijakan Undang-Undang Mineral dan Batubara yang turut menekan pertumbuhan sektor  pertambangan  dari  sisi  internal.  Implementasi  Undang-Undang  Mineral  dan Batubara  dalam  jangka  waktu  tertentu  dapat  memberikan  dampak  positif  terhadap pertumbuhan  sektor  pertambangan,  tetapi  juga  bisa  menurunkan  pertumbuhan  jika proses pembangunan smelter oleh perusahaan tidak sesuai dengan rencana.
Teori  struktur  modal  menjelaskan  apakah  ada  pengaruh  perubahan struktur  modal  terhadap  nilai  perusahaan,  kalau  keputusan  investasi  dan kebijssakan deviden dipegang konstan. Dengan kata lain, seandainya perusahaan mengganti      sebagian      modal      sendiri      dengan      hutang      (atau  sebaliknya) apakah harga saham akan berubah, apabila perusahaan tidak merubah keputusan- keputusan  keuangan  lainnya.  Dengan  kata lain, kalau perubahan  struktur  modal tidak  merubah  nilai  perusahaan,  berarti  tidak  ada struktur modal  yang terbaik. Semua struktur modal adalah baik. Tetapi kalau dengan merubah struktur modal ternyata  nilai  perusahaan  berubah,  maka  akan  diperoleh  struktur  modal  yang terbaik.  Struktur  modal  yang  dapat  memaksimumkan  nilai  perusahaan,  atau harga saham adalah struktur modal yang terbaik (Husnan 2004, 299).
Bedasarkan  uraian  di  atas  penulis  bertujuan  untuk  melakukan  penelitian mengenai  struktur  modal.  Dalam  penelitian  ini  akan  membahas  faktor  yang mempengaruhi  struktur  modal  perusahaan pertambangan  yang  terdaftar  di  bursa efek indonesia periode 2013-2017. Faktor yang akan dibahas dalam penelitian ini yaitu  ukuran  perusahaan,  profitabilitas,  pertumbuhan  perusahaan  dan  struktur aktiva.

## TELAAH LITERATUR

## Struktur Modal
Teori  struktur  modal  ( capital  structure  theory )  menjelaskan  apakah  ada pengaruh  perubahan  struktur  modal  terhadap  nilai  perusahaan.  Struktur  modal
Desember 2019, Vol.3, No.2: 185-200
adalah  perimbangan  atau  perbandingan  antara  modal  asing  (jangka  panjang) dengan modal sendiri dalam suatu perusahaan (Yusnhita dan Erni 2010). Struktur modal  ( capital  structure )  berkaitan  dengan  pembelanjaan  jangka  panjang suatu  perusahaan  yang  diukur  dengan  perbandingan  utang  jangka  panjang dengan modal sendiri (Sudana 2011).
Struktur  modal  adalah  kombinasi  atau  perimbangan  antara  utang  dan modal sendiri (saham preferen dan saham biasa) yang digunakan perusahaan untuk  merencanakan  mendapatkan  modal  (Ambarwati  2010,  1).  Rumus  untuk mencari debt  to  equity  ratio dapat  digunakan  perbandingan  antara  total  utang dengan total ekuitas sebagai berikut (Kasmir 2012, 157; Harahap 2006, 303):
Teori Miller dan Modigliani (M&M) mengemukakan proporsi I dan II. Asumsi-asumsi mengenai proporsi M&M yaitu: Proporsi I Teori Tanpa Pajak dan  Proporsi  II  Teori  Dengan  Pajak  (Harahap  2006,  41).  Menurut  asumsi Proporsi II Teori Dengan Pajak maka penggunaan utang dapat meningkatkan nilai  perusahaan  atau  dengan  kata  lain  perusahaan  lebih  memilih  mendanai perusahaan  menggunakan  utang  dibandingkan  modal  sendiri.  Hal  ini dikarenakan  adanya  penghematan  pembiayaan  pajak  penghasilan  karena adanya biaya bunga ( tax-ddeductible ) (Harahap 2006, 45).
Trade-off  Theory menguji  pendapat  MM  dengan  menghubungkan asumsi-asumsi MM dengan biaya kebangkrutan ( financial distress cost ) yang mana  hal  itu  dapat  meningkat  sebanding  dengan laverage yang  digunakan: (a)  Pada  tingkat laverage rendah  manfaat  penghematan  pajak  akibat penggunaan  utang  dapat  melebihi  biaya  kebangkrutan  perusahaan.  (b)  Pada tingkat laverage tinggi  biaya  kebangkrutan  justru  bisa  melebihi  manfaat penghematan  pajak  akibat  penggunaan  utang  tersebut.  (b)  Semakin  besar penggunaan utang maka semakin besar pula keuntungan akibat utang tersebut namun  PV  biaya financial  agency  problem dan  manfaat  atas  penggunaan laverage atau utang ( tax-shield ) (Harahap 2006, 49).
Signaling  Theory ,  perusahaan  yang  mampu  menghasilkan  laba cenderung  untuk  meningkatkan  jumlah  hutangnya,  karena  tambahan pembayaran  bunga  akan  diimbangi  dengan  laba  sebelum  pajak.  Suatu perusahaan yang memprediksi labanya rendah akan cenderung menggunakan tingkat utang yang rendah. Utang perusahaan yang tinggi akan meningkatkan kemungkinan  perusahaan  menghadapi  kesulitan  keuangan.  Semakin  sukses suatu  perusahaan  kemungkinan  penggunaan  utang  akan  lebih  banyak. Perusahaan  dapat  menggunakan  tambahan  bunga  untuk  mengurangi  pajak atas  laba  perusahaan  yang  besar.  Semakin  aman  perusahaan  dari  segi pembiayaan, tambahan utang hanya meningkatkan sedikit resiko kebangkrutan.  Dengan  kata  lain  perusahaan  yang  rasional  akan  menambah utang  jika  tambahan  utang  dapat  meningkatkan  laba.  Investor  yang  rasional akan  memandang  bahwa  peningkatan  nilai  perusahaan  berasal  dari penggunaan  utang  yang  tinggi.  Dengan  demikian  investor  mungkin  akan menawarkan  harga  saham  yang  lebih  tinggi  setelah  perusahaan  menerbitkan utang untuk membeli kembali saham yang beredar. Dengan kata lain, investor memandang utang sebagai sinyal dari perusahaan (Atifah 2017).
Desember 2019, Vol.3, No.2: 185-200
Packing Order Theory , secara ringkas teori ini menyatakan bahwa: (a) Perusahaan  menyukai internal  financing (pendanaan  dari  hasil  operasi perusahaan).  (b)  Perusahaan  mencoba  menyesuaikan  rasio  pembagian  deviden yang  ditargetkan  dengan  berusaha  menghindari  perubahan  pembayaran  deviden secara  drastis.  (c)  Kebijakan  deviden  yang  relatif  segan  untuk  diubah,    disertai denga  fluktuasi  profitabilitas  dan  kesempatan  investasi  yang  tidak  bisa  diduga, mengakibatkan  bahwa  dana  hasil  operasi  kadang-kadang  melebihi  kebutuhan dana  untuk  investasi,  meskipun  pada  kesempatan  yang  lain,  mungkin  kurang. Apabila  dana  hasil  operasi  kurang  dari  kebutuhan  investasi,  maka  perusahaan akan  mengurangi  saldo  kas  atau  menjual  sekuritas  yang  dimiliki.  (d)  Apabila pendanaan  dari  luar  ( external  financing )    diperlukan,  maka  perusahaan  akan menerbitkan    sekuritas    yang  paling  aman  terlebih  dahulu  yaitu  dimulai  dengan penerbitan  obligasi,  kemudian  diikuti  oleh  sekuritas  yang  berkarakteristik  opsi (seperti obligasi konversi), baru akhirnya apabila masih belum mencukupi, saham baru diterbitkan (Husnan 2004, 324).
Faktor-faktor  yang  mempengaruhi  struktur  modal:  (1) Ukuran Perusahaan ,  menggambarkan  besar  kecilnya  suatu  perusahaan  yang  ditujukan pada  total  aset,  jumlah  penjualan,  rata-  rata  penjualan  dan  rata-rata  total  aset. Ukuran  aset  yaitu  rata-rata  penjualan  bersih  untuk  tahun  yang  bersangkutan sampai beberapa tahun (Yusnhita dan Erni 2010). Perusahaan yang berskala besar pada  umumnya  lebih  mudah  memperoleh  hutang  dibandingkan  dari  perusahaan kecil  karena  terkait  dengan  tingkat  kepercayaan  kreditur  pada  perusahaan- perusahaan besar. Perusahaan besar juga cenderung lebih terdiversifikasi dan lebih tahan  terhadap  risiko  kebangkrutan.  Rasio laverage berhubungan  positif  dengan ukuran  perusahaan.  Perusahaan  besar  mempunyai  risiko laverage yang  tinggi, sedangkan perusahaan yang sedang tumbuh mempunyai rasio laverage yang rendah (Najmudin  2011,  316).  Ukuran    perusahaan  dapat  diukur  dengan  rumus  sebagai berikut:
(2) Profitabilitas ,  adalah  kemampuan  perusahaan  untuk  memperoleh laba  dari  modal  yang    digunakan  untuk  menghasilkan  laba.  Semakin  tinggi profitabilitas  berarti  semakin  baik  dan  semakin  meningkat  kemakmuran perusahaan  (Yusnhita  dan  Erni  2010).  Profitabilitas  yaitu  perusahaan  dengan return on equity (ROE) yang tinggi biasanya menggunakan relatif sedikit hutang (Najmudin  2011,  316).  Profitabilitas  merupakan  bagaimana  perusahaan  dapat mengukur kemampuannya dalam menghasilkan laba pada tingkat penjualan, asset dan modal saham tertentu. Dalam penelitian ini profitabilitas diproksikan dengan return  on  equity (ROE)  yang  menunjukkan  kemampuan      perusahaan  dalam menghasilkan  laba  setelah  pajak  dengan  menggunakan    modal    sendiri.  Rumus untuk  menghitung  ROE  adalah  sebagai  berikut  (Harahap  2006,  305;  Prayoga 2016):
ROE =
(3) Pertumbuhan  Perusahaan ,  yaitu  perusahaan  yang  memiliki kesempatan  atau  peluang  untuk  bertumbuh  atau  mencapai  tingkat  pertumbuhan atau  mengembangkan  perusahaannya.  Ukuran  Perusahaan  ( size )  adalah  tingkat penjualan,   jumlah  tenaga   yang  terlibat   dan  total asset)  atau menggambarkan besar kecilnya suatu perusahaan. Definisi lain ukuran  perusahaan adalah ukuran
Desember 2019, Vol.3, No.2: 185-200
atau    besarnya  aset  yang  dimiliki  perusahaan  (Febriani  dan  Ceacilia  2010). Rumus pertumbuhan perusahaan adalah sebagai berikut (Prayoga 2016):
Growth= Keterangan: Total asset (t) :  nilai total asset pada tahun bersangkutan Total asset (t-1) :  nilai total asset pada tahun sebelumnya (4) Struktur  Aktiva ,  adalah  kekayaan  atau  sumber-sumber  ekonomi  yang dimiliki oleh perusahaan yang diharapkan akan memberikan manfaat dimasa yang akan  datang,  yang  terdiri  dari  aktiva  tetap,  aktiva  tidak  berwujud,  aktiva  lancar, dan  aktiva  tidak  lancar  (Kesuma  2009).  Struktur  aktiva  yaitu  perusahaan  yang mempunyai  kecenderungan  yang  lebih  besar  untuk  menggunakan  modal  hutang.
Laverage semakin  meningkat  karena  meningkatnya  aset  berwujud  atau  rasio aktiva  tetap  terhadap  total  aset  (Najmudin  2011,  316).  Rumus  struktur  aktiva adalah sebagai berikut:

## SA=

## METODE PENELITIAN
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan-perusahaan  pertambangan yang  terdaftar  di  bursa  efek  indonesia.  Teknik  pengambilan  sampel  dalam penelitian  ini  adalah Purposive  Sampling. Adapun  kriteria  sampel  dalam penelitian ini adalah sebagai berikut: (a) Perusahaan pertambangan yang terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  tahun  2013-2017.  (b)  Perusahaan  pertambangan yang  menerbitkan  laporan  keuangan  selama  5  tahun  berturut-turut  dari  tahun 2013-2017.  (c)  Perusahaaan  pertambangan  yang  menyajikan  laporan  keuangan nya menggunakan Rupiah (Rp). (d) Perusahaan pertambangan  yang tidak pernah diberhentikan  perdagangannya  di  BEI.  (e)  Perusahaan  pertambangan  yang memiliki data lengkap selama periode pengamatan 2013-2017.
Tabel 2 Daftar Sampel Penelitian No Kode Perusahaan Nama Perusahaan 1. ARTI PT. Ratu Prabu Energi Tbk. 2. ELSA PT. Elnusa Tbk. 3. RUIS PT. Radiant Utama Interinsco Tbk. 4. ANTM PT. Aneka Tambang Tbk. 5. CITA PT. Cita Mineral Investindo Tbk. 6. CKRA PT. Cakra Mineral Tbk. 7. DKFT PT. Central Omega Resources Tbk. 8. TINS PT. Timah Tbk. 9. PTBA PT. Bukit Asam Tbk. 10. CTTH PT. Citatah Tbk. Sumber: BEI
Metode  analisis  data  dalam  penelitian  ini  menggunakan  deskriptif kuantitatif.  Tujuan  dari  analisis  data  adalah  untuk  mendapatkan  informasi  yang relevan  yang  terkandung  didalam  data  tersebut  dan  menggunakan  teknik  analisis
regresi  liniear  berganda  dalam  hal  ini  peneliti  menggunakan  alat  bantu  berupa software SMART  PLS  3. 0.  Dalam  pengujian  yang  dilakukan  ialah  berupa  uji analisa outer model dan analisa inner model.

## HASIL DAN PEMBAHASAN PENELITIAN

## Evaluasi Outer Model
Pengukuran Reflleksi, pengukuran ini dilihat dari nilai convergent validity, deskriminant  validity,  cronbach  alpha,  composite  realibility,  average  variance extracted (AVE).

## Gambar 2 Output Smart PLS
Nilai convergent    validity adalah    nilai loading faktor    pada  variabel laten  dengan  indikator-indikatornya.  Nilai  yang  diharapkan  >  0.7.    berikut  nilai convergent  validity :
Gambar 3 Hasil Uji Convergent Validity

## Sumber: output SMART PLS
Berdasarkan  gambar  3  di  atas  nilai Loading  factor menggambarkan seberapa  besar  keterkaitan  indikator-indikatornya  terhadap  masing-masing konstruknya. Convergent  validity di  atas  menunjukkan  bahwa  semua  indikator memiliki loading  factor 1.000  yang  berarti  bahwa  semua  indikator  sudah  valid karena nilai loading factor memenuhi kriteria yaitu nilai loading factor konstruk harus  diatas  0,70.  Hasil  ini  menunjukkan  adanya  keterkaitan  yang  baik  antara indikator-indikator dengan masing-masing konstruk.
Descriminat  validitiy berguna  untuk  mengetahui  apakah  konstruk memiliki diskriminan yang memadai. Nilai descriminant validity dilihat dari nilai cross loading. Berikut adalah hasil nilai cross loading.

## Gambar 4 Hasil Uji Descriminant Validity

## Sumber: output SMART PLS
Berdasarkan  gambar  4  di  atas  dapat  dilihat  nilai cross  loading semua indikator  berkolerasi  tinggi  dengan  masing-masing  konstruknya.  Nilai Cross loading diatas  menunjukkan  bahwa  semua  konstruk  memiliki discriminant validity yang baik.
Selain melihat dari nilai cross loading , nilai discriminat validity juga dapat dilihat  dari average  variant  extracted (AVE).  Dan  berikut  nilai  AVE  yang didapatkan dari pengujian data penelitian ini:

## Gambar 5 Hasil Uji AVE

## Sumber: output SMART PLS
Berdasarkan  gambar  5  di  atas  dapat  dilihat  bahwa  nilai  AVE  untuk masing-masing konstruk adalah 1,000 > 0,50. Maka dapat dikatakan bahwa nilai AVE di atas juga dinyatakan memiliki discriminant validity yang baik. Uji  reliabilitas  diperkuat  dengan cronbach  alpha. Nilai  yang  diharapkan > 0,70  untuk semua konstruk. Berikut nilai cronbach alpha dari masing-masing konstruk:
Gambar 6 Hasil Uji Cronbach Alpha

## Sumber: output SMART PLS
Berdasarkan gambar 6 diatas nilai cronbach alpha untuk masinng-masing konstruk  adalah  1,000  >  0,70  menunjukkan  bahwa  masing-masing  konstruk penelitian telah memenuhi syarat nilai cronbach alpha, sehingga dapat dikatakan bahwa keseluruhan konstruk memiliki tingkat reliabilitas yang tinggi.
Data  yang  memiliki Composite  realibility >  0,60  mempunyai  reliabilitas yang tinggi. Berikut hasil nilai composite realibility:
Gambar 7 Hasil Uji Composite Realibility

## Sumber: output SMART PLS
Berdasarkan  gambar  7  diatas  terlihat  bahwa  nilai composite  realibility semua  konstruk  penelitian  adalah  1,000  >  0,60.  Hasil  ini  menunjukkan  bahwa masing-masing  variabel  telah  memenuhi composite  realibility sehingga  dapat dikatakan bahwa semua konstruk memiliki tingkat realibilitas yang tinggi. Pengukuran  formatif,  dalam  pengukuran  ini  dapat  dilakukan  pengujian yang terdiri dari uji Colliniearity Statistics (VIF) dan signifikansi nilai weight. Uji Colliniearity  Statistics (VIF)  sering  disebut  juga  uji  multikolonieritas  yang menguji apakah terdapat multikol di setiap indikatornya. Berikut hasil uji VIF:
Gambar 8 Hasil Uji Colliniearity Statistics (VIF

## Sumber: output SMART PLS
Berdasarkan  gambar  8  di  atas  terlihat  bahwa  nilai  VIF  pada  kolom  nilai outer  VIF  untuk  semua  konstruk  sebesar  1,000  dan  pada  kolom  nilai  inner  VIF untuk  ukuran  perusahaan  (X1)  sebesar  1,005,  profitabilitas  (X2)  1,026, pertumbuhan  perusahaan  (X3)  sebesar  1,002,  dan  struktur  aktiva  (X4)  sebesar 1,045. Nilai ini dapat dikatakan bahwa semua indikator tersebut multikol.

## Gambar 9 Hasil Uji Signifikansi Nilai Weight
Desember 2019, Vol.3, No.2: 185-200
Berdasarkan gambar 9 di atas terlihat bahwa semua indikator formatifnya dengan konstruk signifikan dengan nilai 1.000 untuk semua konstruk.

## Evaluasi Inner Model
Pengukuran  struktural,  dalam  pengukuran  ini  dapat  dilakukan  dua pengujian  yaitu  uji  R square atau  R 2 dan  uji  F square .  Uji  R square atau  R 2 merupakan pengukuran yang menilai besar pengaruh yang terjadi pada pengujian. Berikut hasil uji R square atau R 2 :
Gambar 10 Hasil Uji R square atau R 2

## Sumber: output SMART PLS
Berdasarkan  gambar  10  di  atas  nilai  R square sebesar  0,095  atau  9,5%. Hal  ini  menunjukkan  bahwa  persentase  pengaruh  ukuran  perusahaan  (X1), profitiabilitas  (X2),  pertumbuhan  perusahaan  (X3)  dan  struktur  aktiva  (X4) terhadap  struktur  modal  (Y)    diketahui  berpengaruh  sebesar  9,5%.  Sedangkan sisanya  sebesar  90,5%  dipengaruhi  atau  dijelaskan  oleh  variabel  lain  yang  tidak dimasukkan  dalam  model  penelitian  ini.  Nilai  R square sebesar  0,095  <  0,19 dapat dikatakan bahwa model struktural mengindikasikan model lemah.
Uji  F square atau  f 2 merupakan  pengukuran  yang  menilai  pengaruh  yang substantif dalam pengujian. Berikut hasil dari uji F square atau f 2 :
Gambar 11 Hasil Uji F square atau f 2
Sumber: output SMART PLS
Berdasarkan  gambar  11  diatas  menunjukkan  bahwa  dari  semua  konstruk yang  berpengaruh  hanyalah  konstruk  struktur  aktiva  (X3)  sebesar  0,100  <  0,15. Sehingga  dapat  dikatakan  bahwa  struktur  aktiva  (X3)  berpengaruh  medium terhadap struktur modal (Y).

## Hasil Uji Hipotesis
Berdasarkan  olah  data  yang  telah  dilakukan  hasilnya  dapat  digunakan unntuk  menjawab  hipotesis  pada  penelitian  ini.  Uji  hipotesis  pada  penelitian  ini dilakukan dengan melihat nilai T-Statistic dan nilai P-Value. Hipotesis penelitian
Desember 2019, Vol.3, No.2: 185-200
dapat dinyatakan diterima apabila nilai T-Statistic > 1,96 dan nilai P-Value < 0,05.
Berikut  ini  adalah  hasil  uji  hipoesis  yang  diperoleh  dalam  penelitian  ini  melalui proses bootstraping .

## Gambar 12 Hasil Path Coefficients
Sumber: output SMART PLS
Berdasarkan gambar 12 di atas dapat diketahui bahwa ada empat hipotesis yang  diajukan  dalam  penelitian  ini.  Berikut  ini  adalah  analisis  terkait  pengaruh antara  variabel  sesuai  dengan  hipotesis  yang  diajukan:  (a)  Pengaruh  Ukuran Perusahaan terhadap Struktur modal. Dari hasil uji hipotesis untuk hipotesis ke-1 dalam penelitian ini nilai T-Statistic (0,231) < (1.96) dan nilai P-Value (0,409) >
(0,05).  Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa    H a ditolak  maka  dinyatakan  tidak terdapat  pengaruh  antara  ukuran  perusahaan  (X1)  terhadap  struktur  modal  (Y). Hal  ini  tidak  sesuai  dengan signaling  theory dalam  buku  Suad  Husnan  yang mengatakan bahwa perusahaan yang meningkatkan utang bisa dipandang sebagai perusahaan  yang  yakin  dengan  prospek  perusahaan  di  masa  mendatang.
Penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  Ulya (2018)  yang  menyatakan  bahwa ukuran  perusahaan  berpengaruh  negatif  signifikan  kuat  terhadap  struktur  modal. Pada  perusahaan  pertambangan  semakin  besar  ukuran  perusahaannya  maka semakin  kecil  struktur  modalnya.  Investor  lebih  cenderung  merasa  lebih  aman untuk menginvestasikan dananya pada perusahaan besar, karena perusahaan besar memiliki  resiko  yang  lebih  kecil.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  perusahaan  besar lebih banyak menggunakan modal sendiri karena modal yang ditanamkan investor sudah cukup untuk mendanai kegiatan operasi perusahaan.
(b)  Pengaruh  Profitabilitas  terhadap  Struktur  Modal.  Hasil  uji  hipotesis untuk hipotesis ke-2 dalam penelitian ini dapat dilihat dari nilai T-Statistic (0.963) <  (1,96)  dan  nilai P-Value (0,168)  >  (0,05).  Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa
H a ditolak  maka  dinyatakan  tidak  terdapat  pengaruh  antara  profitabilitas  (X2) terhadap  struktur  modal  (Y).  Hal  ini  sesuai  dengan  teori packing  order yang menyatakan  bahwa  perusahaan  akan  lebih  memilih  pendanaan  innternal dibandingkan  pendanaan  eksternal  ketika  perusahaan  membutuhkan  dana  untuk keperluan  investasi.  Dengan  profitabilitas  yang  tinggi  perusahaan  akan mengurangi tingkat penggunaan hutang, karena semakin tinggi profitabilitas maka semakin  tinggi  pula  kemampuan  perusahaan  untuk  mendanai  kebutuhan investasinya  dari  sumber  internal  seperti laba  ditahan.  Penelitian  ini juga  sejalan dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Hidayah  (2016)  yang  menyatakan  bahwa profitabilitas  berpengaruh  negatif  terhadap  struktur  modal.  Hal  ini  menunjukkan
Desember 2019, Vol.3, No.2: 185-200
bahwa  sebagian  besar  perusahaan  pertambangan  memiliki  profitabilitas  yang besar cenderung memiliki laba ditahan yang lebih besar pula.
(c) Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan terhadap Struktur Modal. Dari hasil uji  hipotesis  untuk  hipotesis  ke-3  dalam  penelitian  ini  dapat  dilihat  dari  nilai T- Statistic (0,224)  <  (1,96)  dan  nilai P-Value (0,411)  >  (0,05).    Sehingga  dapat disimpulkan  bahwa    H a ditolak  maka  dinyatakan  tidak  terdapat  pengaruh  antara pertumbuhan perusahaan (X3) terhadap struktur modal (Y). Penelitian ini sejalan dengan  penelitian  Hidayah  (2016)  yaang  menyatakan  tidak  ada  pengaruh pertumbuhan  perusahaan  terhadap  struktur  modal.  Hal  ini  dapat  terjadi  karena pertumbuhan  perusahaan  dalam  penelitian  ini    dilihat  dari  pertumbuhan  aset perusahaan pertambangan saja. Dari data yang ditemukan pada periode penelitian bahwa  aset  perusahaan  pertambangan  mengalami  fluktuasi  sehingga  sulit  untuk menentukan hubungan antara pertumbuhan perusahaan dengan struktur modal.
(d)  Pengaruh  Struktur  Aktiva  terhadap  Struktur  Modal.  Dari  hasil  uji
hipotesis  untuk  hipotesis  ke-4  dalam  penelitian  ini  dapat  dilihat  dari  nilai T- Statistic (2,167)  >  (1,96)  dan  nilai P-Value (0,016)  <  (0,05).  Sehingga  dapat disimpulkan  bahwa    H a diterima  maka  dinyatakan  terdapat  pengaruh  antara struktur aktiva (X4) terhadap struktur modal (Y). Hal ini sejalan dengan penelitian Yusralaini,  Hadi  dan  Septi  Dwiyani  yang  menyatakan  bahwa  struktur  aktiva berpengaruh positif signifikan terhadap struktur modal.

## Hasil Uji Regresi Linier Berganda
Regresi  linier  berganda  untuk  memperoleh  gambaran yang menyeluruh mengenai  hubungan  antara  variabel  satu dengan  variabel  yang  lain.    Dalam    hal ini    untuk    variabel    dependennya    adalah    struktur  modal  dan  variabel independennya adalah  ukuran perusahaan, profitabilitas, pertumbuhan perusahaan dan struktur aktiva. Untuk mengetahui apakah ada pengaruh yang signifikan dari variabel independen terhadap variabel dependen maka digunakan model   regresi linier      berganda      ( multiple      linier      regression      method ),      yang  dirumuskan sebagai berikut:
Y= β1 X1 + β2 X2 + β3 X3 + β4 X4 + e Struktur  Modal=  0,024  ukuran  perusahaan  +  0,107  profitabilitas  - 0,022  pertumbuhan  perusahaan  +  0,307  struktur aktiva+ e
β1  untuk  nilai  koefisien  ukuran  perusahaan  (X1)  sebesar  0,024 menyatakan  bahwa  jika  ukuran  perusahaan  (X1)  bertambah,  maka  nilai  variabel struktur  modal  (Y)  mengalami  peningkatan  sebesar  0,024.  Dapat  diketahui  nilai koefisien regresi tersebut bernilai positif.
β2  untuk  koefisien  profitabilitas  (X2)  sebesar  0,107  menyatakan  bahwa jika  ukuran  perusahaan  (X2)  bertambah,  maka  nilai  variabel  struktur  modal  (Y) mengalami  peningkatan  sebesar  0,107.  Dapat  diketahui  nilai  koefisien  regresi tersebut bernilai positif.
β3  untuk  koefisien  pertumbuhan  perusahaan  (X3)  sebesar  -0,022 menyatakan  bahwa  jika  pertumbuhan  perusahaan  (X3)  berkurang,  maka  nilai variabel struktur modal (Y) mengalami penurunan sebesar -0,022. Dapat diketahui nilai koefisien regresi tersebut bernilai negatif.
β4 untuk koefisien struktur aktiva (X4) sebesar 0,307 menyatakan bahwa jika  struktur  aktiva  (X4)  bertambah,  maka  nilai  variabel  struktur  modal  (Y)
Desember 2019, Vol.3, No.2: 185-200
mengalami  peningkatan  sebesar  0,307.  Dapat  diketahui  nilai  koefisien  regresi tersebut bernilai positif.
Berdasarkan  hasil  di  atas,  maka  analisa  peneliti  untuk  variabel  ukuran perusahaan  (X1)  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap  struktur  modal.  tidak berpengaruhnnya  ukuran  perusahaan  terhadap  struktur  modal  ini  dikarenakan bukan  hanya  dari  total  aset  sebagai  indikator  ukuran  perusahaan,  namun  juga terdapat indikator lain seperti jumlah penjualan, rata-rata  penjualan dan rata-rata total aset.
Berdasarkan  hasil  di  atas  diketahui  bahwa  profitabilitas  (X2)  tidak memiliki  pengaruh  terhadap  struktur  modal.  Hal  ini  dikarenakan  sebagian  besar perusahaan  pertambangan  yang  memiliki  profitabilitas  yang  tinggi  memiliki tingkat  utang  yang  relatif  kecil  karena  dengan  profitabilitas  yang  tinggi memungkinkan  perusahaan  untuk  membiayai  sebagian  besar  kebutuhan operasional  perusahaan  dengan  dana  yang  dihasilkan  secara  internal  dan  tidak bergantung pada hutang.
Berdasarkan  hasil  di  atas  diketahui  bahwa  pertumbuhan  perusahaan  (X3) tidak  memiliki  pengaruh  terhadap  struktur  modal.  Hal  ini  dapat  terjadi  karena pertumbuhan  aset  yang  dijadikan  sampel  dalam  penelitian  ini  mengalami kenaikan yang relatif kecil dari tahun sebelumnya, sehingga perusahaan kesulitan untuk  mendapatkan  dana  dari  pihak  lain.  Pertumbuhan  perusahaan  dapat mempengaruhi kepercayaan kreditur untuk memberikan pinjaman melalui hutang jangka  panjang.  Selain  itu,  pertumbuhan  perusahaan  dalam  penelitian  ini  dilihat hanya dari sisi total asset pertambangan saja.
Berdasarkan hasil di atas, maka analisa peneliti hanya struktur aktiva (X4) yang berpengaruh terhadap struktur modal. Ini dikarenakan semakin tinggi suatu perusahaan menggunakan modal eksternal maka semakin likuid suatu perusahaan karena  meningkatnya  aset  berwujud  atau  rasio  aktiva  tetap  terhadap  total  aset. Selain  itu,  struktur  aktiva  yang  menggunakan  aset  tetap  berwujud  yang  dapat digunakan sebagai jaminan untuk memperoleh hutang. Pihak kreditur akan merasa lebih  aman  jika  memberikan  pinjaman  kepada  perusahaan  yang  memiliki  aktiva tetap  yang  tinggi  karena  aktiva  tetap  dapat  di  ukur  dengan  jelas  dan  dapat bermanfaat dalam jangka waktu yang lama.

## KESIMPULAN
Tidak  adanya  pengaruh  ukuran  perusahaan  terhadap  struktur  modal dengan  diketahui  nilai T-Statistic (0,231)  <  (1.96)  dan  nilai P-Value (0,409)  >
(0,05).  Sehingga  dapat  disimpulkan  H a ditolak  maka  dinyatakan  tidak  terdapat pengaruh antara ukuran perusahaan (X1) terhadap struktur modal pada Perusahaan Pertambangan  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI).  Tidak  adanya pengaruh profitabilitas terhadap struktur modal dengan diketahui nilai T-Statistic (0.963) < (1,96) dan nilai P-Value (0,168) > (0,05). Sehingga dapat disimpulkan bahwa    H a ditolak  maka  dinyatakan  tidak  terdapat  pengaruh  antara  profitabilitas (X2) terhadap struktur modal (Y) pada Perusahaan Pertambangan yang Terdaftar di Bursa Efek  Indonesia (BEI). Tidak adanya pengaruh pertumbuhan perusahaan terhadap  struktur  modal  dengan  diketahui  nilai T-Statistic (0,224)  <  (1,96)  dan nilai P-Value (0,411)  >  (0,05).    Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa    H a ditolak maka  dinyatakan  tidak  terdapat  pengaruh  antara  pertumbuhan  perusahaan  (X3)
Desember 2019, Vol.3, No.2: 185-200
terhadap  struktur  modal  (Y)  pada  Perusahaan  Pertambangan  yang  Terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  (BEI).  Adanya  pengaruh  struktur  aktiva  terhadap  struktur modal dengan nilai T-Statistic (2,167) > (1,96) dan nilai P-Value (0,016) < (0,05). Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  H a diterima  maka  dinyatakan  terdapat pengaruh  antara  struktur  aktiva  (X4)  terhadap  struktur  modal  (Y)  Perusahaan Pertambangan  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI).  Hasil  besarnya pengaruh ukuran perusahaan, profitabilitas, pertumbuhan perusahaan dan struktur aktiva  terhadap  struktur  modal  dapat  dilihat  pada  uji  R square ,  dengan  nilai  R square sebesar  0,015  atau  sebesar  1,5%.  Hal  ini  menujukkan  bahwa  persentase pengaruh  ukuran  perusahaan  (X1),  profitabilitas  (X2),    pertumbuhan  perusahaan (X3)    dan  struktur  aktiva  (X4)  terhadap  struktur  modal  diketahui  berpengaruh 1,5%. Sedangkan sisanya sebesar 98,5% dipengaruhi atau dijelaskan oleh variabel lain yang tidak dimasukkan dalam penelitian ini.

## DAFTAR PUSTAKA
Ambarwati, Sri Dwi Ari. 2010. Manajemen Keuangan Lanjut. Yogyakarta: Graha Ilmu.
Atifah, Junita. 2017. Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Struktur Modal Pada  Perusahaan  Sektor  Pertambangan  Yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia . Skripsi Universitas Sumatra Utara. Bungin,  Burhan.  2011. Metodologi  Penelitian  Kunatitatif:  Komunikasi,  Ekonomi dan Kebijakan Publik serta Ilmu-ilmu Sosial Lainnya . Jakarta: Kencana. Bursa Efek Indonesia. Diakses dari: https://www.idx.co.id/.
EQ, Zainal Mustafa. 2009. Mengurai Variabel Hingga Instrumentasi . Yogyakarta: Graha Ilmu.
Febriani,  Nina  dan  Ceacilia  Srimindarti.  2010.  “Faktor-Faktor  Yang Mempengaruhi  Struktur  Modal  Pada  Perusahaan-Perusahaan  LQ-45  Di Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2006-2008”. Dinamika  Keuangan  dan Perbankan 2 (2), 138-159.
Firmanullah,  Nurul  dan  Darsono.  2017.  “Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi Struktur  Modal  Di  Perusahaan  Indonesia  (Pada  Perusahaan  Manufaktur Yang  Terdaftar  Di  BEI  Tahun  2011-2014)”. Diponegoro  Journal  of Accounting 6 (3), 190-198. Ghozali,  Imam.  2014. Structural  Equation  Modeling  Metode  Alternatif  Dengan Partial Least Square (PLS). Semarang: Badan Penerbit UNDIP. Hakim,  Lukman,  and  Trima  Putra.  2019.  “Pengaruh  Pertumbuhan  Perusahaan, Saldo  Laba,  Dan  Aliran  Kas  Operasi  Terhadap  Peringkat  Obligasi  Pada Perusahaan  Real  Estate  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia”. JAS (Jurnal Akuntansi Syariah) 3 (1), 37-47. Hariwijaya, M. 2008. Cara Mudah Menyusun Proposal Skripsi Tesis & Disertasi . Yogyakarta: Pararaton Publishing.
Harahap,  Sofyan  Syafri.  2006. Analisis  Kritis  Laporan  Keuangan. Jakarta:  PT Raja Grafindo Persada.
Hidayah,  Anike  Neno.  2016.  “Analisis  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi Struktur  Modal  Perusahaan  Pertambangan  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek Indonesia Periode 2013-2016”. Jurnal Manajemen Keuangan .
Desember 2019, Vol.3, No.2: 185-200
Husnan,  Suad.  2004. Manajemen  Keuangan  Teori  Dan  Penerapan  (Keputusan Jangka Panjang) Edisi 4 . Yogyakarta: BPFE-Yogyakarta. Kesuma, Ali. 2009. “Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Struktur Modal Serta  Pengaruhnya  Terhadap  Harga  Saham  Perusahaan Real  Estate Yang Go  Public Di  Bursa  Efek  Indonesia”. Jurnal  Manajemen  Dan Kewirausahaan 11 (1), 38-45. Liem, Jemmi Halim, Werner R. Murhadi dan Bertha Silvia Sutejo. 2013. “Faktor- Faktor  yang  Mempengaruhi  Strukktur  Modal  Pada  Industri Consumer Goods yang  Terdaftar  Di  BEI  Periode  2007-2011”. Jurnal  Ilmiah Mahasiswa Univeristas Surabaya 2 (1). Najmudin.  2011. Manajemen  Keuangan  dan  Aktualisasi  Syar’iyyah  Modern. Yogyakarta: Andi Offset.
Pratisto,  Arif.  2004. Cara  Mudah  Mengatasi  Masalah  Statistik  dan  Rancangan Percobaan dengan SPSS 12. Jakarta: PT. Elex Media Kompotindo. Prayoga,  Pungkas.  2016. Analisis  Faktor–Faktor  Yang  Mempengaruhi  Struktur Modal  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek Indonesia . Skripsi Program Sarjana Universitas Negeri Yogyakarta. Rahman. 2005. Kamus Besar Bahasa Indonesia. Jakarta: Trimedia. Republik  Indonesia.  1990 . Keputusan  Presiden  Republik  Indonesia  Nomor  53 Tahun 1990 tentang Pasar Modal.
Republik  Indonesia.  1995 . Undang-Undang  Republik  Indonesia  Nomor  8  Tahun 1995 tentang Pasar Modal.
Sarwono,  Jonathan.  2006. Analisis  Data  Penelitian  Menggunakan  SPSS. Yogyakarta: Andi Offset.
Singgih, Santoso. 2000. SPSS. Jakarta: PT. Elex Media Kompotindo.
Siregar, Syofian. 2013. Metodologi Penelitian kuantitatif, Cetakan Pertama.Jakarta: Kencana.
Siregar,  Syofian.  2017. Statistika  Deskriptif  untuk  Penelitian:  Dilengkapi Perhitungan  Manual  dan  Aplikasi  SPSS  Versi  17. Jakarta:  PT  Raja Grafindo Persada.
Sudana,  I  Made.  2011. Manajemen  Keuangan  Perusahaan  Teori  &  Praktek. Jakarta: Erlangga.
Sugiyono.  2017. Metode  Penelitian  Kuantitatif,  Kualitatif,  dan  R&D. Bandung: Afabeta.
Suryani dan Hendryadi . 2015. Metode Riset Kuantitatif: Teori dan Aplikasi pada Penelitian Bidang Manajemen dan Ekonomi Islam . Jakarta: Prenadamedia Group.
The  Organisation  for  Economic  Co-operation  and  Development  .  Diakses  dari: https://www.oecd.org/.
Ulya,  Diniyah.  2018. Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Struktur  Modal Perusahaan  Pertambangan .  Skripsi  Fakultas  Ekonomi  Universitas  Islam Indonesia Yogyakarta.
Wijaya,  Tony.  2013. Metodologi  Penelitian  Ekonomi  dan  Bisnis  Teori  dan
Praktik . Yogyakarta: Graha Ilmu. Wikipedia. Metodologi Penelitian . Diakses dari https://id.wikipedia.org/wiki/Metodologi_penelitian , tanggal  rabu  16
Januari 2019 .
Yusnhita,  Putria  dan  Erni  Suryandari.  2010.  “Analisis  Faktor-Faktor  Yang Mempengaruhi  Stuktur  Modal”. Jurnal  Akuntansi  dan  Investasi 1,  179- 188.
Yusralaini, Hardi dan Septi Dwiani. “Analisis  Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Struktur Modal  Pada Perusahaan Manufaktur Yang Listing Di Bursa Efek Indonesia”.