## PENGARUH SUSTAINABILITY REPORTING TERHADAP KINERJA KEUANGAN DARI SISI MARKET VALUE RATIOS

## Jusmarni
Fakultas Ekonomi Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Persada Bunda Email: jusmarni.amir@gmail.com

## Abstract
Sustainability report contains the financial  performance and non financial  performance. In recent  years,  has  been  realized  the  importance  of  this  disclosure  through  its  impact  on  financial performance.This  study  aimed  to  examine  the  relationship  between  indicators  of  sustainability reporting and the company’s market value ratios. This study used secondary data. The independen variable in this study was disclosure of Sustainability report that divided into the performances of disclosure  of  economic,  environmental,  and  social  that  measured  by  using  SRDI  Indexs.  The Independent  variables  were  measured  by  using  the  disclosure  indexs.  GRI  (Global  Reporting Initiative) would be used as a guade of  sustainability report as a basis for measuring the indexs. The  dependent  variable  used  ware  the  market  value  ratios.  the  sample  was  15  companies  that publised the sustainability report in  three consecutive years of  2010-2012 and could  be accessed through the companies’ websites and website of National Center for Sustainability Reporting and these companies had already published the Annual Financial Statements in 2011-2013 which could be accessed through the companies’ websites. As a result sustainability reporting in the economic and environmental aspect  gave significant positive affect of Ratio Market Value, mean while in the social aspect, Sustainability Reporting gave not significant positive effect of Ratio market value. Keywords : Sustainability reporting, financial performance, market value ratios, Global Reporting Intiative-Index (GRI-Index).

## PENDAHULUAN
Keadaan perekonomian dunia yang belum stabil yang diakibatkan krisis global sekarang ini yang dapat memberikan dampak persaingan yang begitu ketat dalam dunia usaha. Dampak tersebut bisa  dilihat  dari  perusahaan  yang  berusaha  keras  dalam  menghadapi  para  kompetitor  untuk meningkatkan  nilai  perusahaan  dan  menyulitnya  perusahaan  untuk  mendapatkan  pendanaan  dari lembaga keuangan . Hal ini ditegaskan juga oleh Kusumaja (2011) yang mengatakan “saat ini dunia usaha sangat tergantung pada masalah pendanaan”.
Perkembangan  lingkungan  bisnis  yang  sangat  pesat  akhir-akhir  ini  membuat  banyak perubahan  pada  aspek  ekonomi,  sosial  dan  lingkungan.  Perubahan  yang  terjadi  menjadikan masyarakat sebagai stakeholder semakin berharap dan juga menuntut agar perusahaan tidak hanya mempedulikan profit, tetapi juga memperhatikan kelangsungan hidup dunia ini. Menurut Elkington (1997), perusahan memiliki tanggung jawab atas dampak positif maupun negatif yang ditimbulkan terhadap aspek ekonomi,  sosial  dan lingkungan. Dalam bahasa yang sama juga diungkapkan oleh majalah Investor, dimana perusahaan perlu membangun hubungan baik dengan semua stakeholder , tidak  sekadar  menjaga  hubungan  dengan  pemegang  saham  ( shareholder )  dan  memberi  bantuan sosial,  tetapi  perusahaan  juga  harus  membina  hubungan  dengan  konsumen,  pemerintah,  dan masyarakat luas.
Pelaporan  akuntansi  lebih  banyak  digunakan  sebagai  alat  pertanggungjawaban  manajemen kepada  pemilik  modal  sehingga  orientasi  perusahaan  berpihak  kepada  pemilik  modal,  sehingga menimbulkan dampak tidak adanya pertanggungjawaban dari pihak perusahaan atas tragedi-tragedi yang  ada.  Untuk  mendukung  keberhasilan  kinerja,  pengamatan  tidak  hanya  dilakukan  dengan membandingkan rasio keuangan, namun berdasarkan pada non keuangan (Des dan Lumpin, 2003). Bagi stakeholders laporan kinerja non keuangan adalah untuk mencerminkan tingkat akuntabilitas, responsibilitas, dan transparansi perusahaan kepada investor dan stakeholders lainnya (Novita dan Djakman, 2008).
Banyaknya  kasus yang terjadi  akibat dari pengembangan lingkungan bisnis yang  kompleks dan  terus-menerus  yang  membuat  banyak  perubahan  pada  aspek  ekonomi,  lingkungan  dan  sosial (Widarsono,  2007), serta globalisasi dan perubahan industri skala besar yang cendrung mengalami kearah  negatif  dan  berdampak  kearah  kerusakan  lingkungan  (Owen,1953  dalam  Moneva,  2007). Aspek  nonkeuangan  ini  yang  memungkinkan  perusahaan  bisa  menghasilkan  kinerja  yang berkesinambungan (sustainable  performance) . Sustainable  performance merupakan  kinerja  yang dihasilkan dengan menyeimbangkan ketiga aspek berupa people-planet-profit , yang dikenal dengan konsep Triple  Bottom  Line (TBL). Konsep Triple  Bottom  Line harus  menjadi  bagian  dari strategi perusahaan untuk membangun keunggulan bersaing (Porter dan Kramer, 2006).
Sustainability report merupakan praktek pengukuran, pengungkapan dan upaya akuntabilitas dari sustainability  activities yang  bertujuan  untuk  tercapainya sustainable  development (Global Reporting  Initiative,  2011).  Perusahaan  yang  mempertimbangkan  pengembangan  yang berkelanjutan  ( sustainable  development) akan  dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan  karena dukungan  yang  diperoleh  dari stakeholder baik  internal  maupun  eksternal,  seperti  konsumen, karyawan, investor, regulator, pemasok maupun kelompok lainnya. Kemampuan perusahaan untuk mengkomunikasikan kegiatan dan kinerja sosial dan lingkungan secara efektif dalam sustainability report dinilai  penting  untuk  keberhasilan  jangka  panjang,  kelangsungan  hidup  dan  pertumbuhan organisasi  (KPMG,  2008).  Disisi  lain sustainability  reporting dipercaya  dapat  meningkatkan reputasi  dan  kepercayaan  bagi  konsumen  (Ernst  &  Young,  2013),  sehingga stakeholder termasuk investor tetap akan menjaga hubungan baik dengan perusahaan (Cahyandito, 2009).
Leszczynska  (2012)  mengatakan  tren  akan sustainability  reporting semakin  berkembang dalam    memberikan  informasi  yang  sesuai  dengan  kebutuhan stakeholders .  Menurut National Center  for  Sustainability  Reporting (NCSR) sustainability  reporting di  Indonesia  terus berkembang, tetapi jumlah perusahaan di Indonesia yang melaporkan SR masih jauh tertinggal bila dibandingkan  dengan  Negara  maju.  Lembaga  ini  memandang  kesadaran  perusahaan  untuk melaporkan  SR  di  Indonesia  masih  rendah  (Maryana,  2013).  Padahal  pelaporan  kegiatan berkelanjutan  dalam  ( sustainability  activities )  terbukti  berkolerasi  positif  terhadap  kinerja keuangan (Weber et al , 2005 dalam Lesmana, 2013).
Dalam penelitian yang dilakukan oleh Dhaliwal et al. 2011 (dalam Ernst and Young, 2013) terhadap  7000 sustainability  report ,  ditemukan  bawah sustainability  report banyak  digunakan organisasi  dalam  memprediksi  nilai  pasar  sebuah  organisasi.  Hal  ini  disebabkan  karena sustainability  report tidak  saja  memuat  informasi  kinerja  keuangan  tetapi  juga  informasi nonkeuangan.  Lebih  jauh  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Tomo  (2011)  menunjukkan  ada kesenjangan atas nilai perusahaan jika hanya memperhatikan aspek keuangan saja. Penelitian yang dilakukan atas nilai pasar organisasi menunjukkan pergerakan yang cukup signifikan, dimana nilai pasar  perusahaan  tahun  1975  sebanyak  83%  di  tentukan  oleh  aspek  keuangan  dan  17%  aspek nonkeuangan. Hal ini telah berubah drastis dengan data tahun 2009, di mana nilai pasar organisasi bisnis ditentukan hanya 19% saja aspek keuangan dan sisanya 81% adalah aspek nonkeuangan.
Market value ratios merupakan gambaran bagi investor untuk mengevaluasi dan memonitor progress  dari  investasi  merek  dan  termasuk  dalam  katagori  rasio  keuangan  perusahaan  yang berprogres  jangka  panjang. Market  value dari  suatu  perusahaan  menyajikan  suatu  nilai  yang melekat  pada  perusahaan tersebut  berdasarkan  pasar yang  tercermin  pada  harga  saham  persahaan yang  ditawarkan  perusahaan  tersebut  (Lubis,  2008). Market  value yang  tinggi  disatu  sisi  akan mencerminkan  kenaikan  laba  bagi  perusahaan.  Perusahaan  yang  memiliki  nilai  pasar  yang  tinggi dapat  diasumsikanakan  memberikan  imbal  balik  yang  kompetitif  kepada  investor  di  masa mendatang (Garbo,  2013). Rasio ini juga memberi  wawasan kepada investor  tentang pasar  dalam bentuk risk dan return .
Berdasarkan  fenomena-fenomena  yang  telah  dikemukakan  diatas  serta  hasil  beberapa penelitian  terdahulu  yang  menunjukan  hasil  yang  beragam  dan  tidak  konsisten. Untuk  itu  penulis tertarik  untuk  melakukan  penelitian  lebih  lanjut,  apakah  benar  perusahaan  yang  saat  ini menerapkan sustainability  reporting akan  mempengaruhi  kinerja  keuangan  perusahaan  tersebut khususnya yang berkaitan dengan market value ratios.

## Teori Stakeholder
Stakeholder  theory merupakan  salah  satu  teori  utama  yang  banyak  digunakan  untuk mendasari  penelitian  tentang sustainability  report .  Salah  satu  pendukung  teori  ini  adalah Donaldson  dan  Preston  (1995)  yang  berpendapat  bahwa stakeholder  theory memperluas tanggungjawab organisasi kepada seluruh pemangku kepentingan tidak hanya kepada investor atau pemilik.  Pemikiran  awal  tentang stakeholders theory  dicetuskan  oleh  Freeman  (1984).  Freeman (1984),  mendefinisikan stakeholders sebagai  kelompok  yang  secara  siginifikan  mempengaruhi kesuksesan  dan  kegagalan  sebuah  organisasi.  Secara  singkat,  Freeman  menggambarkan stakeholders theory sebagai respon manajer kepada lingkungan bisnis yang ada (Laplume, Sonpar and Litz, 2008).
Perusahaan  harus  menjaga  hubungan  dengan  para  pemangku  kepentingan  dengan mengakomodasi  keinginan  dan  kebutuhan  yang  ada,  terutama  para  pemangku  kepentingan  yang mempunyai  kekuatan  terhadap  ketersediaan  sumber  daya  yang  digunakan  untuk  aktivitas operasional per-usahaan, seperti tenaga kerja, pelanggan dan pemilik (Ghozali dan Chariri, 2007). Pengungkapan sustainability  report merupakan  strategi  untuk  menjaga  hubungan  dengan pemangku  kepentingan  yang  diharapkan  dapat  memenuhi  keinginan  dari  para  pemangku  kepen- tingan  sehingga  akan  menghasilkan  hubungan  yang  harmonis  antara  perusahaan  dengan  para pemangku  kepentingan,  sehingga  organisasi  dapat  mencapai  keberlanjutan  dimasa  akan  dating. Stakeholder dapat  mempengaruhi  dan  atau  dipengaruhi  oleh  suatu  pencapaian  tujuan  tertentu (Wibison, 2007).

## Teori Legitimasi
Teori  legitimasi  menegaskan  bahwa  perusahaan  terus  berupaya  untuk  memastikan perusahaan untuk beroperasi dalam bingkai dan norma yang ada dalam masyarakat atau lingkungan dimana perusahaan berada, dimana mereka berusaha untuk memastikan bahwa aktifitas perusahaan diterima oleh pihak luar sebagai suatu yang sah (Deegan, 2006).
Perbedaan  antara  nilai-nilai  perusahaan  dengan  nilai-nilai  sosial  masyarakat  sering dinamakan “ legitimacy gap ” yang dapat mempengaruhi kemampuan perusahaan untuk melanjutkan kegiatan usahanya. Untuk mengurangi legitimacy gap , perusahaan harus mengidentifikasi aktifitas yang berada dalam kendalinya dan mengidentifikasi publik yang memiliki power sehingga mampu memberikan legitimacy kepada  perusahaan.  Hal  ini  dapat  dipenuhi  salah  satunya  dengan  adanya pelaporan sustainability report.
Sustainability Report Sustainability  report memiliki  definisi  yang  beragam,  menurut  Elkington  (1997), sustainability report berarti laporan yang memuat tidak saja informasi kinerja keuangan tetapi juga informasi  non  keuangan  yang  terdiri  dari  informasi  aktivitas  sosial  dan  lingkungan  yang memungkinkan perusahaan bisa bertumbuh secara berkesinambungan (sustainable performance) . Saat  ini  implementasi sustainability  report di  Indonesia  didukung  oleh  aturan  pemerintah  seperti Undang  -  Undang  Perseroan  Terbatas  (PT)  nomer  40  tahun  2007.  Praktek  pelaporan  aktivitas tanggung  jawab  sosial  dan  lingkungan  yang  diungkapkan  melalui sustainability  report membutuhkan  pedoman.  Salah  satu  pedoman  yang  dapat  digunakan  adalah Global  Reporting Initiative (GRI).  Di  Indonesia,  pedoman  ini  digunakan  oleh  NCSR,  sebagai  lembaga  independen yang  secara  berkala  memberikan  penilaian  pengungkapan sustainability  report yang  disampaikan perusahaan-perusahaan.  Manfaat sustainability  report berdasarkan  pada  kerangka  GRI  (2011) adalah sebagai berikut:
1. Sebagai benchmark kinerja  organisasional  dengan  memperhatikan  hukum,  norma,  undang- undang, standar kinerja, dan prakarsa sukarela;
2. Mendemonstrasikan komitmen organisasional untuk sustainable development ,
3. Membandingan kinerja organisasional setiap waktu. Sustainability report dalam pedoman GRI versi 3.1 terbagi menjadi tiga dimensi, yaitu aspek Ekonomi, Lingkungan dan Sosial. Aspek sosial terdiri dari empat subdimensi yaitu: Tenaga Kerja - Labor (LA),  Hak Asasi Manusia-Human Rights (HR), Masyarakat - Society (SO), dan Tanggung Jawab  Produk  -  Product  Responsibility  (PR).  Penelitian  ini  menggunakan  GRI  versi  3.1,  belum
mengguna-kan  versi  4.0,  hal  ini  disebabkan  karena  semua  sampel  penelitian  ini  masih menggunakan sustainability report dengan standar GRI versi 3.1.

## Kinerja Keuangan
Kinerja  keuangan  digunakan  untuk  menilai  kondisi  keuangan  dan  prestasi  perusahaan dengan  analisis  yang  memerlukan  beberapa  tolak  ukur  seperti  ratio  dan  indeks,  untuk menghubungkan  data  keuangan  antara  satu  dengan  yang  lain  (Sawir,  2006).  Menurut  Ross  et  al. (2008),  kinerja  keuangan  dapat  dicerminkan  melalui  analisis  rasio-rasio  keuangan  suatu perusahaan. Lebih jauh Ross menjelaskan ada lima dimensi rasio keuangan yang digunakan dalam mengukur  kinerja  keuangan  organisasi  yaitu: liquidity  ratios,  financial  laverage  ratios , Asset Management ratios , Profitabilitas ratios dan Market value ratios. Market Value Ratio Market value, rasio ini digunakan mengukur status ekonomi perusahaan didalam pasar. Kita bisa  melihat  adanya  nya  pengaruh  terhadap Market  value pada  perusahaan  tersebut  dengan mengukur kenaikan nilai Market value perusahan tersebut . Rasio ini terdiri dari:
Tabel 1 Formulasi rasio dari Market Value NO Market Value Ratios 1 = ℎ ℎ ℎ 2 = Harga Perlembar Saham Laba Persaham 3 = Harga Perlembar Saham (Total Harta − Total Hutang) 4 = x 100 5 = ℎ ℎ X 100 6 = Harga Saham Penjualan Perlembar Saham
Sustainability Reporting dari Aspek Ekonomi Dengan Market Value Ratios Dimensi  ekonomi  berkelanjutan  menyangkut  dampak  organisasi  pada  kondisi  ekonomi stakeholder dan pada system ekonomi tingkat lokal, nasional, dan global. Perusahaan mempunyai ekonomi yang kuat jika memilki tingkat market value yang tinggi, (Amilia dan Devi, 2007 dalam Yuliani,  2014).  Jadi  dengan  kinerja  yang  baik  dan  membuat  laporan  berkelanjutan,  perusahaan berkemungkinan tinggi untuk memiliki rasio market valu e yang tinggi. H1 : Sustainability  reporting dari  aspek  ekonomi  berpengaruh  terhadap Market  value  ratio pada perusahaan yang menerapkan
Sustainability Reporting dari Aspek Lingkungan Dengan Market Value Ratios Dimensi Lingkungan dari Sustainability reporting dikeluarkan untuk menjawab tuntutan dari para stakeholder . Stakeholder mencakup  pelanggan  (cu stome r)  dari  suatu  perusahaan.  Pelanggan yang  sadar  akan  pentingnya  lingkungan  akan  menilai  baik  perusahaan  yang  memperhatikan lingkungannya.  Dari sustainability  reporting yang  dilaporkan  oleh  perusahaan, stakeholder dapat mengetahui apa saja yang  dilakukan perusahaan dalam usahanya untuk  menjaga lingkungan. Jika dilnilai baik, kemungkinan stakeholder akan tertarik untuk berinvestasi diperusahaan tersebut. Jika perusahaan  banyak  diminati  investor  maka  harga  saham  tersebut  akan  naik.  Jika  harga  saham mengalami  peningkatan  maka  nilai  perusahaan  juga  akan  mengalami  peningkatan  begitu  juga sebaliknya (Setiani, 2010 dalam Yuliani, 2014).
H2 : Sustainability  reporting dalam  aspek  lingkungan  berpengaruh  terhadap Market  value  ratios pada perusahaan yang menerapkan
Sustainability Reporting dari Aspek Sosial Dengan Market Value Ratios Dimensi  sosial  dari Sustainability  reporting menyangkut  dampak  organisasi  terhadap masyarakat dimana mereka beroperasi, dan menjelaskan resiko dari interaksi dengan institusi sosial lainnya  yang  mereka  kelola.  Kepedulian  perusahaan  dalam  mengantisipasi  isu-isu  terkait masyarakat  seperti  komunitas,  korupsi,  kebijakan  public,  anti-trust  dan  monopoli.  Menurut penelitian  Guthrie  dan  Parker  (1989,  dalam  Chariri,  2008)  menyatakan  bahwa  dengan mengungkapkan  kinerja  sosial  adalah  untuk  tujuan  memperoleh  legitimasi  sebagai  respon  atas tekanan  politik.  Dengan  adanya  penerimaan  dari  masyarakat  (legitimasi)  maka  diharpkan  akan meningkatkan nilai perusahaan sehingga akan meningkatkan image perusahaan dan mempengaruhi penjualan, sehingga meningkatkan market value (Amilia dan Devi, 2007 dalam  Yuliani, 2014). H3 : Sustainability  reporting dari  aspek  sosial  berpengaruh  terhadap Market  value  ratios pada perusahaan yang menerapkan

## METODE PENELITIAN
Penelitian  menggunakan  metode  analisis  PLS-SEM.  Variabel  bebas  dalam  penelitian  ini adalah indikator pengungkapan sustainability reporting (Indikator SR) berdasrkan standar GRI-G3 Guidelines ,  yang  juga  didefinisikan  sebagai  data  yang  diungkapkan  perusahaan  berkaitan  dengan aktivitas  yang  dilkukan  perusahaan.  Variabel  Indikator  SR  merupakan  konstruk  formatif dikelompokkan  menjadi  3  variabel  bebas  aspek  indikator  yang  merfleksikan  serta  jumlah indikatornya (k) sebagai berikut:
 Indikator  SR  Aspek  Ekonomi:  Kinerja  Ekonomi  4  indikator,  Kehadiran  Pasar  3  indikator, Dampak Ekonomi Tidak Langsung 2 indikator.
 Indikator  SR  Aspek  Lingkungan:  Material  2  indikator,  Energi  5  indikator,  Air  3  indikator, Biodiversitas 5 indikator, Emisi, Efluen dan Limbah 10 indikator, Produk dan Jasa 2 indikator, Kepatuhan 2 indikator, Pengangkutan/Transportasi 1 indikator, Menyeluruh 1 indikator.
 Indikator SR Aspek Sosial: Praktek Tenaga Kerja dan Pekerjaan yang layak 14 indikator, Hak Asasi Manusia 9 indikator, Masyarakat 8 indikator, Tanggung jawab produk 9 indikator. Jumlah  indikator  SR  yang  merefleksi  ketiga  aspek  pengungkapan sustainability  reporting dapat disesuaikan dengan yang dilaporkan pada masing-masing perusahaan. Perhitungan dilakukan dengan member skor 1 jika satu item diungkapkan, dan 0 jika tidak diungkapkan. Setelah dilakukan pembelian skor pada seluruh item, skor dijumlahkan untuk memperoleh jumlah skor indikator SR (n)  masing-masing  aspek  yang  diungkapkan  oleh  perusahaan.  Variabel  indikator  SR  masing- masing aspek dapat diperoleh dari formula berikut ini.

## Indikator SR
Dimana: SRDI  = Sustainability Report Disclosure Index perusahaan
n
= Jumlah item yang diungkapkan perusahaan
k
= Jumlah item yang diharapkan
Variabel terikat dalam penelitian ini adalah kinerja keuangan perusahaan yaitu market value ratios yang  direfleksikan  menjadi  rasio-rasio  hasil  dari  perhitungan  rumus  dari  tabel  1,  yang datanya dapat diperoleh dari laporan keuangan tahunan perusahaan.
Populasi  pada  penelitian  ini  adalah  seluruh  perusahaan  publik  di  Indonesia  yang mempublikasi Sustainability  report. Sampel  menggunakan Purpsive  Sampling ,  dan  diperoleh sampel  lima  belas  perusahaan  yang  memenuhi  kriteria  berupa  perusahaan  terbuka  di  Indonesia, mempublikasi  laporan Sustainability  report pada National  Center  for  Sustainability  Reporting maupun  pada  website  masing-masing  perusahaan  berturut-turut  tahun  2010-2012,  serta mempublikasi  laporan  keuangan  tahunannya  pada  Bursa  Efek  Indonesia  maupun  pada  website masing-masing perusahaan berturut-turut tahun 2011-2013.
Data sekunder yang akan dianalisis adalah indikator pengungkapan Sustainability reporting (indikator SR) pada masing-masing aspek berdasarkan standar GRI-G3 Gidelines yang dilaporkan
pada Sustainability  report, serta  seluruhan  terdapat  pada  laporan  keuangan  Tahunan  perusahaan untuk menghitung market value ratios .
Gambar 1. Model Analisis
Gambar 1. Model Market Value Ratios Adapun persamaan inner model untuk menentukan korelasi antara variabel laten atau korelasi variabel bebas dengan variabel terikat, sebagai berikut:
ỵ =α1×1+α2×2+α3×3+ѐ Dimana: ỵ = Rasio keuangan
×1
= Indikator Aspek Ekonomi ×2 = Indikator Aspek Lingkungan
×3
= Indikator Aspek Sosial α1-α3  = Parameter
ѐ =  Error  term  yang  merupakan  variabel  pengganti  yang  dihilangkan  dari  model  tetapi mempengaruhi  ỵ

## HASIL PENELITIAN
Dari  seluruh  perusahaan  di  Indonesia  terdapat  15  perusahaan  yang  mempublikasikan sustainability  reporting secara  konsisten    (berturut-turut)  pada  tahun  2011-2013  dan  laporan keuangannya dari tahun 2010-2012, yaitu:
1. PT Timah Persero, Tbk
2. PT. Aneka Tambang (Persero), Tbk
3. PT. Tambang Batubara Bukit Asam, Tbk
4. PT. Astra International, Tbk
5. PT. Telekomunikasi Indo (persero), Tbk
6. PT. Jasa Marga (persero), Tbk
7. PT. International Nikel Indonesia, Tbk
8. PT. United Traktor, Tbk
9. PT. Adaro Indonesia, Tbk
10. PT. Petrosea, Tbk
11. PT. Perusahaan Gas Negara, Tbk
12. PT. Express Trasindo Utama, Tbk
13. PT. Semen Gersik, Tbk
14. PT. Bakrie Sumatra Plantations, Tbk
15. PT. Astra Agro Lestari, Tbk Sumber: http://www.isra.co.id

## Deskripsi Variabel Penelitian
Analisis deskripsi variabel penelitian didasarkan pada variabel independen maupun variabel dependen. Untuk variabel  independen adalah pengungkapan sustainability report (X) yang sesuai dengan  standar  GRI-G3  (2011).  Variabel  ini  diukur  melalui  indeks  skor  setiap  dimensi,  yaitu
dimensi  Ekonomi,  Lingkungan,  dan  Sosial.  Sedangkan  yang  termasuk  dalam  variabel  dependen adalah kinerja keuangan dari sisi Market Value Ratiso (Y). Tabel 1. Deskripsi Statistik Variabel Penelitian tahun 2010-2013
Indikator Variabel N Min Max Mean Std. Deviation X1_1 45 0,25 1,00 0,8111 0,1087 X1_2 45 0,33 1,00 0,6592 0,1666 X1_3 45 0,50 1,00 0,6222 0,2173 X2_1 45 0,00 1,00 0,6222 0,2173 X2_2 45 0,40 1,00 0,7467 0,2149 X2_3 45 0,33 1,00 0,6667 0,2357 X2_4 45 0,00 1,00 0,6000 0,2828 X2_5 45 0,10 1,00 0,7756 0,1786 X2_6 45 0,00 1,00 0,4889 0,2497 X2_7 45 0,00 1,00 0,3111 0,4682 X2_8 45 0,00 1,00 0,2444 0,4346 X2_9 45 0,00 1,00 0,2667 0,4472 X3_1 45 0,29 1,00 0,7884 0,2911 X3_2 45 0,10 1,00 0,7556 0,2809 X3_3 45 0,00 1,00 0,7758 0,2494 X3_4 45 0,11 1,00 0,8025 0,2977 Y_1 45 1,79 453,11 18,9970 27,4650 Y_2 45 3,89 3.230,95 13,6237 20,5659 Y_3 45 -76,53 31,63 3,0097 5,5252 Y_4 45 0,30 21,47 10,8324 18,1271 Y_5 45 0,12 1,24 2,5218 3,7337 Y_6 45 (67.131,00) 748,00 -1736,9556 5231,5381

## Sumber: Data sekunder yang diolah, 2016
Dari  Tabal  1  diatas hasil  menunjukan  bahwa  secara  keseluruhan  nilai  rasio  pengungkapan Sustainability Reporting dan Market Value pada objek perusahaan yang menjadi sampel penelitian dapat  dikatakan  tinggi,  hal  ini  ditunjukan  dengan  nilai mean dari  masing-masing  indikator  yang nilainya mendekati diatas 1.
Hasil Pengujian Kualitas Data ( Outer Model )
Setelah  membahas  hasil  dari  statistik  maka  tahap  selanjutnya  adalah  menilai  validitas  dan reabilitas  dari  konstruk  atau  variabel.  Untuk  mendapatkan    uji  validitas  dan reabilitas  bisa  dilihat dari hasil pengujian outer model yaitu model pengukuran yang menghubungkan indikator dengan variabel latennya. Hasil uji outer model bisa dilihat dari pembahasan selanjutnya yaitu pada analisis Partial Least Square (PLS).
1. Hasil Uji Validitas
Pengujian  validitas  data  dalam  penelitian  ini  menggunakan sofrware  smartPLS dengan melihat hasil dari outer model yaitu Convergent validity dan Discrimninat validity .
a. Convergent Validity
Convergent  Validity dapat  dilihat  dari  tabel outer  loading .  Ukuran  refleksi  individual dikatakan tinggi jika berkorelasi lebih dari 0,7 konstruk yang diukur. Namun menurut Chin dalam Ghozali  (2011),  untuk  penelitian  tahap  awal  dari  pengembangan,  skala  pengukuran  nilai  loading 0,5 sampai 0,6 dianggap cukup memadai.
Tabel 2. Outer Loading (Means, STDEV, T-Value) Market Value Ratio (Y) Original Sample (O) Sample Mean (M) Standard Deviation (STDEV) Standard Error (STERR) T Statistics (|O/STERR|) X1_2 <- EC 0.911448 0.900800 0.038893 0.038893 23.434.856 X1_3 <- EC 0.513493 0.514861 0.136673 0.136673 3.757.101 X2_1 <- EN 0.858752 0.856705 0.044565 0.044565 19.269.807 X2_2 <- EN 0.723666 0.723419 0.057608 0.057608 12.561.964 X2_5 <- EN 0.749893 0.748909 0.040185 0.040185 18.661.098 X2_6 <- EN 0.731347 0.734365 0.053443 0.053443 13.684.491 X2_7 <- EN 0.550280 0.551983 0.098674 0.098674 5.576.764 X2_8 <- EN 0.858752 0.856705 0.044565 0.044565 19.269.807 X2_9 <- EN 0.805152 0.806792 0.057982 0.057982 13.886.343 X3_2 <- SC 0.890964 0.878223 0.059256 0.059256 15.035.813 X3_3 <- SC 0.955056 0.945129 0.038231 0.038231 24.981.245 X3_4 <- SC 0.943753 0.944989 0.023302 0.023302 40.501.475
Sumber : Output Smart PLS , 2016 Tabel  2.  dari outer  loading yang  dilihat  dari  nilai  original  sampel  (O)  diatas  dimana  nilai outer loadings dari  indikator  aspek  ekonomi,  lingkungan  dan  sosial  tidak  terdapat  indikator  yang berada  dibawah  0,5  dan  menunjukan  nilai outer  model dan  korelasi  dengan  variabel  secara keseluruhan  sudah  memenuhi Convergent  Validity .  Pengukuran outer  model untuk  validitas  juga dilihat dari hasil Discriminant validity.
a) Discriminant validity
Discriminant  validity dari model  pengukuran  dengan refleksif indikator dilihat  berdasarkan nilai cross  loading pengukuran  dengan  konstruk.  Model  lain  untuk  menilai discriminant  validity adalah dengan membandingan akar kuadrat dari average variance extracted ( ) untuk setiap konstruk dengan konstruk lainnya dalam model.
Tabel 3. Cross Loading Market Value Ratios (Y) X1 X2 X3 Y.1 X1_2 0.920212 0.731317 -0.077406 0.706415 X1_3 0.508061 0.480519 -0.363113 0.321015 X2_1 0.543227 0.858698 -0.316294 0.642210 X2_2 0.584028 0.723680 -0.083175 0.516205 X2_5 0.714874 0.750020 -0.178511 0.599483 X2_6 0.920172 0.731387 -0.077343 0.706650 X2_7 0.529339 0.550293 -0.411476 0.406086 X2_8 0.543227 0.858698 -0.316294 0.642210 X2_9 0.518508 0.805076 -0.260008 0.638902 X3_2 -0.038974 -0.190763 0.890956 -0.146469 X3_3 -0.191347 -0.261468 0.955071 -0.161626 X3_4 -0.294845 -0.339138 0.943748 -0.243065 Y_1 0.565335 0.668310 -0.243310 0.790105 Y_2 0.745039 0.718500 -0.149060 0.942087 Y_3 0.561930 0.551746 -0.305199 0.778582 Y_4 0.544786 0.671404 -0.133143 0.775764 Y_5 0.701776 0.738873 -0.087509 0.939218
Sumber : Output Smart PLS , 2016
Berdasarkan dari tabel 3. terlihat bahwa korelasi konstruk dari variabel dependen (X) dengan indikator  lebih  tinggi  dibandingkan  korelasi  indikator sustainability  reporting dengan  konstruk lainya (variabel indipenden dari sisi market value ratios (Y.1) Tabel 4. Average Variance Extracted (AVE) dan Akar AVE Market Value (Y)
AVE Keterangan Aspek Ekonomi (X1) 0,5525 0,7433 Valid Aspek Lingkungan (X2) 0,5781 0,7603 Valid Aspek Sosial (X3) 0,8655 0,9303 Valid Market Value (Y) 0,7204 0,8488 Valid Sumber  : Output SmartPLS , 2016
Tabel 5. Correlations of Latent Variables Market Value ( Y) Ekonomi Lingkungan Sosial MVR A. Ekonomi 1.000.000 A. Lingkungan 0.525027 1.000.000 A. Sosial -0.210600 -0.296806 1.000.000 MVR 0.740423 0.793253 -0.207401 1.000.000
Sumber  : Output SmartPLS , 2016
Berdasarkan  tabel  4  dan tabel  5  dapat  dilihat  bahwa secara  keseluruhan  nilai  akar  AVE  konstruk variabel  dependen sustainability  reporting (X)  Aspek  ekonomi  0,5525 0,7433 ,  aspek lingkungan 0,5781 0,7603 ,dan aspek sosial 0,8488 0,9303 lebih tinggi dibandingkan dengan nilai  korelasi  antara  konstruk sustainability  reporting dengan market  value yang  hanya  ekonomi 0,525027,lingkungan  -0,296806  dan  sosial  -0,207401.  Ini  berarti  secara  keseluruhan  konstruk memiliki discriminant validity yang tinggi.Jadi semua konstruk dalam model diestimasi memenuhi kriteria discriminant validity .

## 2. Hasil Uji Reliabilitas
Pengujian  reliabilitas  data  dalam  penelitian  ini  menggunakan sofrware  smartPLS dengan melihat hasil dari outer model yaitu Composite reliability . Untuk composite reliability dilihat dari tabel composite  reliability dan Cronbach  Alpha dari  blok  indikator  yang  mengukur  konstruk. Konstruk  dinyatakan  reliabel   jika  nilai composite  reliability diatas  0,70  (Ghazali,  2011).  Berikut ini hasil output SmartPLS : Tabel 6. Composite Reliability Market Value Ratios (Y) Composite Reliability Keterangan Aspek Ekonomi 0.695036 Reability Aspek Lingkungan 0.904146 Reability Aspek Sosial 0.950725 Reability Market Value Ratio 0.927392 Reability Sumber  : Output SmartPLS , 2017
Tabel  7. Cronbachs Alpha Market Value Ratios (Y) Cronbachs Alpha Aspek Ekonomi 1.000000 Aspek Lingkungan 0.874890 Aspek Sosial 0.924833 Market Value 0.900429
Sumber    : Output  SmartPLS ,  2016  Dari    tabel  6.  dan  tabel  7.  dapat  dilihat composite  reliability maupun Cronbach Alpha setiap konstruk atau variabel dependen Sustainability reprting (X) dari semua  aspek  dan  variabel  independent Market  value (Y)  diatas  0,7,    yang  menandakan  bahwa memiliki reliabilitas yang baik.
Struktural Model ( Inner Model ) 1. Model Pengukuran
Penelitian ini ingin mengetahui pengaruh Sustainability Reporting tehadap kinerja keuangan dari sisi market value ratios . Untuk melakukan uji pengaruh dalam analisis PLS digunakan model struktural. Model struktural yang diajukan dalam penelitian ini dirumuskan sebagai berikut:
Dimana: γ1: Market Value Ratio ×1: Sustainability Reporting Aspek Ekonomi ×2: Sustainability Reporting Aspek Lingkungan ×3: Sustainability Reporting Aspek Sosial α1-α3  : Parameter ѐ1 : Error  term yang  merupakan  variabel  pengganti  yang  dihilangkan  dari  model  teteapi mempengaruhi γ.
2. Uji Hipotesis
Hasil  pengujian inner  model diperoleh  melalui  proses  bootstrapping. Bootstrapping adalah suatu metode untuk mengembalikan estimasi yang kuat dari eror standar dan interval kepercayaan untuk mengestimasi proporsi, rerata, median, odds ratio, koefesian korelasi atau koefisien regresi.
Gambar 3. Full Model Structural ( Market Value Ratios Y) PLS Bootstrapping
Sumber : Output Smart PLS , 2016 Pengujian  hipotesis  di  evaluasi  dengan  menggunakan R-square,  Original  Sampel dan  T-statistik yang  ditunjukan  pada path  coefficients . R-square digunakan  untuk  mengukur  tingkat  variasi perubahan  variabel  independent  terhadap  variabel  dependen.  Sementara  kriteria  menentukan kekuatan  hubungan  antara  variabel  digunakan  uji  T-statistik.  Hubungan  kausalitas  antara  dua variabel disimpulkan memiliki pengaruh yang nyata atau signifikan apabila nilai dari T-hitung (T- statistik) > dari T-tabel pada tingkat kesalahan (α) 5% yaitu 1.96.
Tabel 8. R- Square dari Market Value ratios (Y) R Square Aspek Ekonomi 0 Aspek Lingkungan 0 Aspek Sosial 0 Market Value Ratios 0.653 Sumber : Output Smart PLS , 2016
Dari  tabel  8.  besarnya  nilai R-Squer sebesar  0.653  yang  dapat  diinterprestasikan  bahwa variabilitas  konstruk market  value  ratios yang  dapat  dijelaskan  oleh  variabel  konstruk sustainability  reporting sebesar    65.3%,.  Tingginya  nya  nilai  R 2 dapat  diterima  karena  dari  3
Model 1: γ1=  α1×1 + α2×2 + α3×3 + ѐ 1
variabel  independen  yang  diuji,  hanya  variabel sustainability  reporting untuk  aspek  sosial  yang berpengaruh  tidak  signifikan  terhadap  variabel  dependen  ( market    value  ratios ).  Hal  ini kemungkinan  dapat  disebabkan  oleh  signifikannya sustainability  reporting untuk  aspek  Ekonimi dan aspek Lingkungan dalam mempengaruhi market value ratios. Sedangkan sisanya 34,7%hal ini dapat  juga  disebabkan  adanya  pengaruh  dari  variabel-variabel  lain  yang  tidak  diteliti  dalam penelitian ini.
Tabel 9. Path Coefficients (Mean, STDEV, T-Values) Marke Value (Y) Original Sample (O) Sample Mean (M) Standard Deviation (STDEV) Standard Error (STERR) T Statistics (|O/STER R|) Ekonomi -> MVR 0.286216 0.274817 0.104390 0.104390 2.741.799 Lingkungan -> MVR 0.563827 0.606369 0.126917 0.126917 4.442.494 Sosial -> MVR 0.017417 0.023925 0.052981 0.052981 0.328736 Sumber : Output Smart PLS , 2016 Dari  Tabel  9.  nilai path  coefficients pengaruh  dari  variabel Sustainability  Reporting (X)  untuk aspek Ekonomi (X1) 0.286216, aspek Lingkungan (X2) 0.563827 dan aspek sosial (X3) 0.017417 yang  berarti  terdapat  hubungan  positif sustaibnability  reporting terhadap market  value  ratio (Y) , dengan  nilai  T-statistik  sebesar  2.741.799,  4.442.494  dan  0.328136  sementara  nilai  T-tabel  dari tabel  α  5%adalah  sebesar  1.96.  Demikian  nilai  T-hitung  >  nilai  T-tabel,  maka  dapat  disimpulkan hipotesis H1-H2 diterima dan H3 ditolak.
H1  dan  H2  diterima,  karena  original  sampel  positif  dan  T-statistik  >  T-tabel,  yang menandakan adanya pengaruh signifikan antara variabel bebas terhadap variabel terikat. Pendanaan yang digunakan untuk sustainability activities ekonomi dan lingkungan dapat meningkatkan market value  ratios dari  sisi  penjualan  dan  pengembalian  dana,  dimana  manajemen  berusaha  menarik perhatian stakeholder untuk  berinvestasi  pada  perusahaan  tersebut.  Dalam  hal  ini  perusahaan publik dapat meyakinkan potensi sumber daya modal yang kompetitif dan investasi yang beresiko rendah  kepada stakeholder ,  khususnya  kreditor  dan  investor  yang  mementingkan  tingkat pengembalian modal atau pinjaman.
H3  ditolak,  karena  original  sampel  positif  yang  menandakan  adanya  hubungan  variabel bebas  terhadap  variabel  terikat,    sementara  T-statistik  <  T-tabel  senilai  1,96,  yang  menandakan tidak  berpengaruh  signifikan  antara  variabel  bebas  terhadap  variabel  terikat  yaitu market  value ratios. Hal ini dikarenakan adanya perbedaan dalam pengakuan pengeluaran terhadap sustainability activities. Pengeluaran  untuk sustainability  activitas berbeda  dengan  pengakuan sustainability activities aspek  ekonomi  dan  lingkungan  yang  isinya  lebih  pada  kegiatan  untuk  tumbuh  dan kembangnya organisasi sertahasil dari produk dan jasa yang berkompotitif , sementara pengeluaran sustainability activities aspek sosial dimata stakeholder tersebut hanya dalam rangka meningkatkan citra  perusahaan  dan  membangun  reputasi  peruahaan  yang  diakui  sebagai  cadangan  kas  dan deposito  berjangka  yang  dibatasi  penggunaanya  pada  aset-aset  lain  perusahaan  dan  dilaporkan dalam neraca. Sustainability reporting untuk aspek sosial  menegaskan pada pelaku dari organisasi tersebut  (manusianya)  yang  bertujuan  untuk  memperoleh  legitimasi  sebagai  respon  atas  politik diwilayah pengelolaan (Guthrie dan Parker,2008).

## SIMPULAN
Kesimpulan  yang  dapat  diperoleh  dari  penelitian  uang  berjudul  “Pengaruh Sustainability reporting terhadap  Kinerja  Keuangan  Perusahaan  Publik  dari  Sisi Market  value  ratios” melalui hasil analisis data, pengujian hipotesa dan pembahasan, maka dapat ditarik simpulan bahwa:
Tabel 5. Nilai Original sampel dan T-statistik Path coeffient Hipotesi s Pengaruh Koefisien Part T-statistik T-tabel Ket H1 X1 – Y1 0.2862 2.741.799 1,96 Diterima H2 X2 – Y1 0.5638 4.442.494 1,96 Diterima H3 X3 – Y1 0.0174 0.328136 1,96 Ditolak
1. Hasil pengujian atas hipotesis 1 menunjukan bahwa kinerja ekonomi  berhubungan positif dan signifikan terhadap kinerja keuangan dari sisi Market value ratios
2. Hasil  pengujian  atas  hipotesis  2  menunjukan  bahwa  kinerja  lingkungan  berhubungan positif dan signifikan terhadap kinerja keuangan dari sisi Market value ratiso
3. Hasil  pengujian  atas  hipotesis  3  menunjukan  bahwa  kinerja  sosial  berhubungan  positif tetapi tidak signifikan terhadap kinerja keuangan dari sisi Market value ratios

## Keterbatasan dan Saran untuk Penelitian Selanjutnya
Penelitian  ini  memiliki  keterbatasan-keterbatasan  yang  sekaligus  dapat  menjadi  arah  bagi  peneliti yang akan datang:
1. Jumlah  sampel  yang  terlalu  sedikit.  Hal  ini  dikarenakan    masih  sedikit  perusahaan  di Indonesia yang menerbitkan sustainability report secara konsisten setiap tahunnya.
2. Periode  pengamatan  yang  singkat.  Sehingga  pengaruh  sebelumnya  belum  terlihat  jelas mengingat dampak sustainability report dalam waktu jangka panjang.
3. Kurangnya data dan informasi terkait sustainability report di Indonesia. Hal ini kemungkinan dapat  terjadi  akibat  rendahnya  kesadaran  management  perusahaan  di  Indonesia  untuk melaporkan sustainability report.
Saran yang dapat diberikan terkait dengan hasil penelitian yang pernah dilakukan antara lain:
1. Menambah  jumlah  data  penelitian,  sehingga  data  dan  informasi  dapat  lebih  tersedia  dan mudah diperoleh untuk malakukan pengujian.
2. Untuk  penelitian  serupa,  akan  lebih  baik  jika  periode  pengamatan  penelitian  diperpanjang sehingga pengaruh dari pengungkapan sustainability report terhadap market value dapat lebih jelas terlihat.
3. Untuk  penelitian  serupa  mendatang  akan  lebih  baik  jika  aspek  keberlanjutan  tidak  hanya melibatkan data kuantitatif saja sekunder ( sustainability report dan laporan keuangan), namun juga  melibatkan data lain, seperti  perilaku  manajer atau pemilik yang bisa diperoleh melalui wawancara atau survey.

## DAFTAR PUSTAKA
Cahyandito, MF. 2009. Pembangunan Berkelanjutan Ekonomi dan Ekologi, Sustainability Comminication dan Sustainability Reporting, 1-12 Chariri,  A  dan  Firman  A.  J.  2009.  “ Retorika  Dalam  Pelaporan  Corporate  Social  Responsibility: Analisis  Semiotik  Atas  Sustainability  Reporting  Pt  Aneka  Tambang  Tbk ”.  Simposium Nasional Akuntansi XII Palembang 4-6 November 2009
Deegan, C. 2006. Financial Accouting Theory (2nd ed) . Sudney: McGraw-Hill Book Company Donaldson, Thomas and Lee E. Preston (1995). The Stakeholder Theory of the Corporation: Concepts, Evidence, and Implications. The Academy of Management Review , 20 (1).
Ernst  &  Young  LLP  and  the  Carroll  School  of  Management  Center  for  Corporate  Citizenship.
2013. Value  of    sustainability  reporting .  Retrieved  Oktober  19,  2013,  from http://www.ey.com/Publication/vwLUAssets/ACM_BC/$FILE/1304- 1061668_ACM_BC_Corporate_Center.pdf
Garbo,  Anom  2013. Pengaruh  Metode  Persediaan  Dan  Profit  Margin  Terhadap  Market  Value Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang  Masuk  Dalam  Daftar  Efeek  Syariah  (DES)  Periode 2008-2011
Ghozali,  Imam.  2011. Structural  Equation  Modeling,  metode  alternative  dengan  Partial  Least Square , Edisi ketiga. Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Global  Reporting  Initiative.  2011, Sustainability  Reporting  Guidelines.  Retrieved  Oktober  19, 2013 ,  from  http://www.globalreporting.org/resourcelibrary/G3.1-Sustainability  Reporting- Guedelines.pdf
Indonesia,  Presiden  Republik  Indonesia.  2007.  Undang-Undang  Repubik  Indonesia  Nomor  40 tahun  2007  tentang  Perseroan  Terbatas.  Retrieved  September  13,  2013  from http://prokum.esdm.go.id/uu/2007/uu-40-2007.pdf
KPMG International Cooperative. 2008. Sustainability reporting: A Guide. Retrieved Oktober 19, 2013, from http.//group100.com.au/publications/kpmg_g100_sustainabilityRep200805.pdf Kusumajaya,  Dewa  Kadek  Oka.  2011. Pengaruh  Struktur  Modal  dan  Pertumbuhan  Perusahaan Terhadap  Profitabilitas  dan  Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Di  Bursa Efek Indonesia . Tesis Universitas Udayana: Denpasar Laplume, A., Sonpar, K, & Litz, R. (2008). Stake-holder Theory: Reviewing a Theory That Lesmana, Yuliani. 2014. Pengaruh Sustainability Reporting Terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan Publik dari Sisi Asset Mangement Ratios . Jurnal Business Eccounting Review, Vol. 2, No. 1, 2014
Leszczynska, A. 2012. Towards shareholder’s value: an analysis of sustainability reports.Journal of Economics, 112 (6), 911-928
Lubis,  S.  2009. Step  by  Step  Cascading  Balanced  Scorecard  To  Functional  Scorecard ,  PT Gramedia  Pustaka Utama.
Meryana, E. 2013. Perusahaan Pembuat Laporan Keberlanjutan Kian Banyak di Indonesia. SWA.
Retrieved September 8, 2013 from http://swa.co.id/business-research
Moneva,  Jose  M.,  Lirio,  Juana  M.  Ricera.,  dan  Torres,  Maria  J.  Munoz.  2007.  ”The  Corporate Stakeholder Commitment and Social and Financial Performance.” Industrial Management Data Systems, Vol. 107, No. 1, pp. 84-102. Ross,  S.A.,  Westerfield,  R.W.,  &  Jordan,  B.D.  2008.  Fundamental  of  corporate  finance  (8 th ed). Singapore: McGrew-Hill Book Company. Sawir, Agnes. 2012. Analisis Kinerja Keuangan dan Perencanaan Keuangan Perusahaan . Jakarta: Penerbit Gramedia Pustaka Umum.
Tomo,  O.  (2011). Annual  Study  of  Intangible  Asset  and  Market  Value.  The  Intellectual  Capital Merchant Bank Firm .
Widarsono,  Agus.  2007.  “ Pengaruh  Kualitas  Informasi  Manajemen  Terhadap  Kinerja Manajerial”, Jurnal Akuntansi FE Unsil, Vol. 2, No. 2, 2007. ISSN:1907–9958