Volume 12, Issue 2, 01 Juni 2021, Pages. 163-187

## J urnal M anajemen (E disi E lektronik )

## Sekolah Pascasarjana Universitas Ibn Khaldun Bogor
http://dx.doi.org/ 10.32832/jm-uika.v12i2.3290
Cost  Benefit  dan  Effectiveness  Investasi  Alat  Kesehatan Berteknologi Tinggi di Instalasi Radiologi
Hari Mukti Udyanto a , Indupurnahayu b , Renea Shinta Amida c * a RS Hermina Mekarsari, Bogor, Indonesia bc Universitas Ibn Khaldun, Bogor, Indonesia * Corresponding author e-mail: drharimukti@gmail.com

## A R T I C L E I N F O
DOI: 10.32832/jm-uika.v12i2.3290

## Article history:
Received: 02-Agustus-2020 Accepted: 03-Januari-2021 Available online: 01-Juni-2021

## Keywords:
Teknologi, Keuangan, Investasi, Mahal

## A B S T R A C T
One  of  the  important  components  supporting  the  effort  to  cure patients  is  medical  devices.  Hermina  Mekarsari  Hospital  type  C classification  seeks  to  meet  services  in  accordance  with  service standards. Preliminary monitoring data found that the CT - Scan examination room facilities in the Radiology Installation have not been  used  as  intended.  This  is  because  the  medical  equipment investment  process  is  not  optimal,  the  financial  sector  is  not involved,  so  no  investment  analysis  is  conducted.    The  research objective was to analyze the investment feasibility and investment planning process of two CT-Scan and 3D / 4D ultrasound medical devices in Radiology Installation. Research is an empirical study with  quantitative  methods.  The  aim  is  to  obtain  more  in-depth information  about  the  planning  process  for  high-tech  and expensive  medical  equipment.  A  total  of  6  informants  as  parties involved in the investment process. The results of the study for CT- Scan  and  3D  /  4D  ultrasound,  based  on  NPV  calculations  are positive,  IRR  values  are  lower  than  the  interest  rates  used,  CBR values  are  more  than  1,  and  PI  values  are  more  than  1.  It  was concluded that from the analysis of financial aspects for investment in both medical devices is worth the investment. It is recommended that hospitals immediately hold the two medical devices in 2020 or 2021.
Creative Commons Attribution-ShareAlike 4.0 International License .

## 1. INTRODUCTION
Dalam Era Global dan kompetitif industri rumah sakit saat ini sebaiknya pelayanan rumah sakit dikelola dengan dasar konsep manajemen yang jelas, efisien dan dibutuhkan pemahaman yang cukup tentang kaidah-kaidah berkaitan dengan manajemen keuangan dan ekonomi.
Rumah Sakit Hermina Mekarsari dipilih sebagai lokasi penelitian karena sebagai rumah sakit yang baru hingga tahun 2019 menunjukkan pertumbuhan dan perkembangan yang signifikan khususnya di bidang penunjang medis. Instalasi Radiologi adalah bagian pelayanan rumah sakit yang  perlu  dikembangkan.  Salah  satu  hal  yang  menjadi  permasalahan  pada  pengelolaaan manajemen investasi  alat  kesehatan (alkes) berdasarkan observasi  dan wawancara  awal  oleh peneliti  terdapat  ruangan  untuk  pemeriksaan  CT  Scan  di  Instalasi  Radiologi  yang  telah disediakan namun ini belum dimanfaatkan, tenaga SDM berkompeten juga bertambah, fasilitas makin meningkat.
Data jumlah kunjungan pasien di poli rawat jalan tahun 2019 yang dirujuk ke rumah sakit lain untuk pemeriksaan CT-Scan mengalami peningkatan seperti terlihat pada Tabel 1 , dan standar investasi Alkes dan target yang ditetapkan seperti tersaji pada Tabel 2.
Tabel 1 Jumlah Pasien Membutuhkan Pemeriksaan CT-Scan dan USG 3D/4D Pemeriksaan 2017 2018 2019 CT - Scan 103 108 114 USG 3D/4D 105 108 111
Sumber: Rekam Medis, 2020
Tabel 2 Standar Alat Kesehatan dan Target yang Ditetapkan Alat Spesifikasi Harga perolehan
Tarif
Target Jumlah pasien Pendapatan CT-Scan 16 / 32 slice 3-4 M 1,000,000.00 6 pasien/hari 180,000,000.00/bln USG 3D/4D 4 probe, EKG modul, EWD 1-2 M 350,000.00 5 pasien/hari 52,500,000.00/bln
Sumber : Dep. Jangmed HHG,2020
Pada penelitian ini menghitung Cost Benefit Analysis antara investasi alkes CT – Scan dan alkes USG 3D/4, dengan mengikuti langkah-langkah dalam menghitung Cost Benefit Analysis (CBA) . Permasalahan investasi timbul dalam pengelolaan investasi alat kesehatan berteknologi tinggi dan mahal tersebut di rumah sakit, yaitu:
a. Belum  adanya  formulasi  penetapan  investasi  alat  kesehatan  berteknologi  tinggi  dan berharga mahal.
b. Belum dapat dipastikannya efektif dan efisiennya investasi alat kesehatan tersebut.
c. Tidak adanya rujukan terkait ukuran biaya atas investasi alat kesehatan tersebut.
d. Terdapatnya impact  factor alat  kesehatan  terhadap  kemampuan  pelayanan  para  dokter spesialis.
e. Belum optimalnya kesesuaian biaya dan manfaat diadakannya alat kesehatan tersebut.
Menjadi rumusan masalah pada penelitian ini, yakni :
a. Bagaimanakah  pelaksanaan  dan  implementasi  penerapan  pengadaan  alat  kesehatan berharga mahal di Rumah Sakit ini.
b. Apakah kelayakan pelaksanaan investasi alat kesehatan berharga mahal di Rumah Sakit ini sudah berdasarkan analisis keuangan ?
Tujuan penelitian yang diinginkan oleh peneliti pada penelitian ini adalah:
a. Melakukan analisis dan kajian mendalam terkait pelaksanaan dan implementasi penerapan investasi alat kesehatan berteknologi tinggi dan berharga mahal
b. Melakukan  analisis  dan  eksplorasi  kelayakan  pelaksanaan  investasi  alat  kesehatan, berdasarkan analisis keuangan.

## 2. LITERATURE REVIEW
Pengertian  rumah  sakit  menurut World  Health  Organization (WHO),  adalah  suatu  bagian integral dari organisasi sosial dan kesehatan dengan fungsi menyediakan pelayanan paripurna (komprehensif), penyembuhan penyakit (kuratif) dan pencegahan penyakit (preventif) kepada masyarakat.

## Manajemen Rumah Sakit Definisi Manajemen Rumah Sakit
Pada  dasarnya  untuk  mengerti  tentang  mengelolah  rumah  sakit  harus  memahami  dan dimengerti makna dari manajemen itu sendiri.
Begitu pula Sabarguna B, (2004) berpendapat,  Manajemen rumah sakit yang dikelola secara efisien sangat membutuhkan pemahaman yang cukup tentang kaidah-kaidah berkaitan dengan manajemen keuangan dan ekonomi. Efisiensi penggunaan sumber daya yang tersedia di rumah sakit dapat tercapai bilamana suatu analisis ekonomi dijadikan suatu landasan dalam mencapai efisiensi penggunaan sumber daya di rumah sakit.
Menurut Djuhaeni, Heni. (2009), di dalam manajemen rumah sakit terdapat banyak cakupan didalamnya  seperti  bangunan  rumah  sakit,  fasilitasnya,  alat-alat  kesehatan,  sumber  daya manusia,  dana  yang  tersedia  dan  sebagainya.  Dengan  proses  manajemen  yang  baik  yang melingkupi Planning,  organizing,  staffing,  controlling dan evaluating diharapkan menghasilkan produk jasa pelayanan kesehatan yang baik dan diharapkan menjadikan rumah sakit yang dapat mencapai tujuan survival dan growth.
Definisi Menurut Haliman dan Wulandari. (2012), Sebagai institusi kesehatan profesional maka manajemen rumah sakit memberikan pelayanan kesehatan yang diselenggarakan oleh dokter,
166 | Udyanto, Indupurnhayu, Amida
perawat  dan  tenaga  ahli  lainnya,  karena  terdapat  banyak  aktivitas  dan  kegiatan  yang  terjadi secara berkaitan di rumah sakit, yang mana kegiatan-kegiatan tersebut adalah bagian dari tugas dan fungsi rumah sakit itu sendiri.
Terhadap  beberapa  pengertian  definisi  tentang  manajemen  rumah  sakit  tersebut,dapat didefinisikan  bahwa  Manajemen  rumah  sakit  merupakan  suatu  koordinasi  dari  bermacam komponen  manajemen,  seperti    proses  perencanaan,  pengorganisasian,  ada  kemampuan pengendalian dalam mencapai tujuan rumah sakit.

## Fungsi dan Peran Manajemen Rumah Sakit
Dalam  hal  fungsi  dan  peranannya,  manajemen  rumah  sakit  memiliki  organisasi  dan karakteristik  yang  sangat  kompleks,  terkait  dengan  kegiatan  –  kegiatannya  yang  melibatkan banyak bidang dan berbagai profesional, sehingga perlu pengaturan tugas dan fungsi masing – masing  bidang  pelayanan.  Hal  inilah  yang  sekaligus  memberikan  penjelasan  mengapa manajemen rumah sakit berbeda sifat dan karakteristiknya dengan pelayanan publik lainnya, karena rumah sakit wajib memperhatikan kode etik rumah sakit dan juga kode etik profesi.
Menurut  pendapat  Endang  Wahyati  Yustina.  (2012),  bahwa  dapat  disimpulkan  merupakan suatu hal yang penting bagi Manajemen Rumah Sakit untuk menetapkan standar medis, yang mana wajib diperhatikan oleh staf Rumah Sakit sebagai suatu kode etik, serta harus mentaatinya sebagai panduan prinsip – prinsip perawatan medik.
Merujuk  pendapat  Soekidjo  Notoatmodjo,  dalam  etika  &  hukum  kesehatan.  (2010),  Rumah sakit  juga  merupakan  sarana  upaya  kesehatan  yang  menyelenggarakan  kegiatan  pelayanan kesehatan serta dapat dimanfaatkan untuk pendidikan tenaga kesehatan dan penelitian.
Dapat disimpulkan fungsi dan peran manajemen rumah sakit selain untuk menyelenggarakan pelayanan kesehatan perorangan secara paripurna yaitu, secara preventif, kuratif, promotif dan rehabilitatif, juga memiliki fungsi dan peran sebagai penyelenggaraan pendidikan bagi tenaga kesehatan dan juga penelitian.

## Investasi Alat Kesehatan
Investasi  adalah  suatu  istilah  dengan  beberapa  pengertian  yang  berhubungan  dengan  bidang keuangan dan ekonomi, disebut juga sebagai penanaman modal.  Secara umum bisa dimaknai sebagai memanfaatkan dana demi keuntungan di masa mendatang.
Investasi menurut Gitman dan Joehnk (2005:3), investment is any vehicle into which funds can be played with expectation that it will generate positive income and/or preserve or increase its value.  (Investasi  merupakan  sarana  yang  mana  menempatkan  dana  dengan  mengharapkan mampu  menghasilkan  pendapatan  positip  dan/atau  menjaga  nilainya  meningkat. Menurut Bantah H. David (1997) , Teknologi Tinggi kedokteran memberikan keuntungan – keuntungan pada pelayanan kesehatan, antara lain manajemen pada penderita cukup bagus.
Terhadap hal ini dalam berinvestasi alat kesehatan yang mahal Tandelilin (2010), berpendapat
keputusan Investasi adalah suatu kebijakan atau keputusan yang diambil untuk menanamkan modal pada satu atau lebih aset untuk mendapatkan keuntungan di masa yang akan datang atau permasalahan  bagaimana  manajer  keuangan  harus  mengalokasikan  dana  ke  dalam  bentuk– bentuk  investasi  yang  akan  dapat  mendatangkan  keuntungan  di  masa  yang  akan  datang. Disampaikan oleh Naveen Kumar, dkk (2014), bahwa sangat penting bagi rumah sakit untuk mengelola investasi peralatan medis agar selalu berdaya guna. Rumah sakit harus mengelola dan mengendalikan biaya investasi peralatan medis, meningkatkan efisiensi, kualitas dan kinerja dari peralatan yang dibeli.

## Manajemen Keuangan

## Definisi Manajemen Keuangan
Beberapa  ahli  mengemukakan  tentang  definisi  manajemen  keuangan,  mengikuti  pendapat Home  dan  Wachowicz  Jr. (2012;2)  dalam  bukunya  berjudul Fundamentals  of  Financial Management , diterjemahkan oleh Dewi Firiasasari  dan Deny Arnos, mengemukakan  bahwa: manajemen  keuangan  berkaitan  dengan  perolehan  asset,  pendanaan,  dan  manajemen  asset dengan didasari beberapa tujuan umum sebagai latar belakangnya.
Sementara  menurut  Irham  Fahmi  (2015;2)  menyatakan  bahwa  manajemen  keuangan merupakan  penggabungan  dari  ilmu  dan  seni  yang  membahas,  mengkaji  dan  menganalisis tentang  bagaimana  seorang  manajer  keuangan  dengan  mempergunakan  seluruh  sumberdaya perusahaan untuk mencari dana, mengelola dana dan membagi dana dengan tujuan memberikan Profit atau kemakmuran bagi para pemegang saham dan Sustainablility (keberlanjutan) usaha bagi perusahaan.
Disampaikan  pendapat  oleh  Sutrisno  (2017:13)  manajemen  keuangan  adalah  sebagai  semua aktivitas perusahaan dengan usaha – usaha mendapatkan dana perusahaan dengan biaya yang murah serta usaha untuk menggunakan dan mengalokasikan dana tersebut secara efisien.
Dapat  ditarik  suatu  kesimpulan  tentang  manajemen  keuangan  yaitu  Manajemen  keuangan adalah suatu proses upaya pengelolaan keuangan yang merupakan penggabungan dari ilmu dan seni, yang berhubungan dengan upaya mendapatkan dana, mengelola dana dan pengendalian fungsi  –  fungsi  keuangan  sehingga  mampu  memberi  nilai  tambah  bagi  perusahaan  serta meminimalkan biaya didalam suatu badan usaha untuk meraih tujuan yang telah ditetapkan.

## Cost Benefit Analysis
Dikemukakan Prof.Tohisiro OKA. (2003) Cost Benefit Analysis , adalah metode di mana konsep efisiensi  dapat  diterapkan  untuk  barang-barang  publik  yang  tersedia.  Disampaikan  Womer, Bougnol,  Dula,  &  Retzlaff  -  Roberts,  2006  dalam  Misuraca,  (2014)  bahwa  Analisis  Biaya- Manfaat (CBA) adalah suatu proses yang mempergunakan teori, data, dan model guna menguji produk, pengorbanan, dan kegiatan untuk menilai tujuan yang relevan dan solusi alternative. Penggunaan metode Cost Benefit Analysis untuk mengevaluasi penggunaan sumber – sumber ekonomi agar yang langka tersebut dapat dipergunakan secara efisien. Terdapat dua komponen dalam Cost Benefit Analysis, yaitu:
168 | Udyanto, Indupurnhayu, Amida

## Jurnal Manajemen (Edisi Elektronik)

## Cost (Biaya)
Komponen cost menurut Kadariah (1999), Cost atau biaya dapat digolongkan menjadi empat macam, yaitu:
a. Cost Persiapan.
b. Cost untuk Investasi atau Modal.
c. Cost Operasional.
d. Cost Pemeliharaan dan Perbaikan.
Dikemukakan  Hansen  &  Mowen  (2005),  tentang cost yaitu  kas  atau  ekuivalen  kas  yang dikorbankan untuk mendapatkan barang atau jasa yang diharapkan memberi manfaat saat ini atau di masa depan bagi organisasi.

## Benefit (Manfaat)
Komponen  manfaat,  Kadariah,  dkk  (1999),  menyampaikan  bahwa  komponen  manfaat  yang akan terjadi pada suatu proyek dapat dibagi menjadi tiga, yaitu:
a. Manfaat Langsung
b. Manfaat Tidak Langsung
c. Manfaat Terkait

## Metode Dalam Cost Benefit Analysis
Adapun metode yang dapat digunakan dalam Cost Benefit Analysis ini adalah:

## A. Net Present Value
Net Present Value (NPV) salah satu selisih antara nilai barang saat ini dari arus kas yang akan masuk dengan nilai  sekarang dari arus kas yang  akan keluar dengan periode waktu  tertentu. Seperti  yang  telah  disampaikan  Umar  (2005),  NPV  yaitu  selisih  antara Present  Value dari investasi dengan nilai sekarang dari penerimaan – penerimaan kas bersih (aliran kas operasional maupun aliran kas terminal) di masa akan datang.
Dikemukakan  oleh  Giatman  (2007),  bahwa Net  Present  Value salah  satu  dari  teknik capital budgeting yang mempertimbangkan nilai waktu yang paling banyak digunakan. Penghitungan Nilai sekarang dilakukan dengan menggunakan rumus yang lasim digunakan, lihat di bawah ini :
NPV = ( C1 / 1 + r )+( C2 / ( 1 + r ) 2 )+( C3 / (  1 + r ) 3 )+…+( C t / ( 1 + r ) t ) – C 0 ....................... 1
NPV   = 
.................................................................................... 2
C 0 T Ct C(1 + r) t t-1
Keterangan :
• NPV = Net Present Value ( dalam rupiah )
• C t = Arus kas per tahun pada periode t
• C 0 = Nilai investasi awal pada tahun ke 0 (dalam rupiah)
• r = Suku bunga atau discount rate ( dalam % )
Untuk  menghitung  NPV,  pertama  –  tama  dilakukan  penghitungan Present  Value dari penerimaan  atau Cash  Flow pada  tingkatan  suku  bunga  tertentu,  selanjutnya membandingkannya dengan Present Value dari Investasi.  Menurut I Nyoman (2005), Apabila terdapat selisih antara Present Value dari cash flow lebih besar berarti terdapat NPV positif, berarti  bahwa  proyek  investasi  layak  diterima,  sebaliknya  bila Present  Value dari cash  flow lebih kecil dibandingkan PV investasi, maka NPV negative dan investasi dipandang tidak layak diterima. Pendapat yang disampaikan oleh Rangkuti (2012:09) tentang kriteria yang digunakan dalam penilaian NPV, adalah :
a. Jika  NPV  =  0,  maka  hasil  investasi  usaha  akan  sama  dengan  tingkat  suku bunga  yang dipakai  analisis,  atau  dengan  kata  lain  usaha  tidak  untung  maupun  rugi (impas).
b. Jika NPV – Negatif, maka hasilnya dibawah tingkat suku bunga yang dipakai.
c. Jika  NPV  =  Positif,  maka  investasi  tersebut  hasilnya  melebihi  tingkat  suku  bunga  yang dipakai.
Menurut Suliyanto (2010), Kriteria kelayakan penerimaan investasi menggunakan metode Net Present Value adalah suatu investasi yang diusulkan, dinyatakan layak jika NPV lebih besar dari  nol  atau  bernilai  positif.  Sebaliknya  jika  NPV  suatu  investasi  lebih  kecil  dari  nol  atau bernilai negative, maka investasi tersebut dinyatakan tidak layak.

## B. Internal Rate of Return
Pada  prinsipnya  metode  ini  digunakan  untuk  menghitung besarnya  rate  of  return yang sebenarya. Pendapat Umar (2005), Metode ini dapat digunakan untuk mencari tingkat bunga yang  menyamakan  nilai  sekarang  dari  arus  kas  yang  diharapkan  di  masa  datang,  atau penerimaan kas, dengan mengeluarkan investasi awal.
Disampaikan  Giatman  (2007), Internal  rate  of  return (IRR)  didefinisikan  sebagai  tingkat discount atau bunga yang akan menyamakan present value cash inflow dengan jumlah initial investment dari  proyek  yang  sedang  dinilai.  IRR  adalah  tingkat discount yang  akan menyebabkan  NPV  sama  degan  nol,  karena  present value  cash  inflow pada  tingkat  discount tersebut akan sama dengan initial inveestment . Rumus yang digunakan untuk menghitung IRR adalah sebagi berikut :
NPV1 IRR = i1 +                                   (i1 – i2 )  ………………………………………………………..3 NPV1   +    NPV1i
170 | Udyanto, Indupurnhayu, Amida
Penilaian menurut Suliyanto (2010), jika IRR yang didapat ternyata lebih besar Rate of Return yang  ditentukan  maka  maka  investasi  dapat  diterima  kelayakannya.  Kriteria  penilaian kelayakan investasi berdasarkan IRR , juga disampaikan Rangkuti, (2012:h10) adalah:
(1) Bila IRR > Tingkat suku bunga, maka usulan investasi layak.
(2) Bila IRR < Tingkat suku bunga, maka usulan investasi tidak layak.

## C. Benefit Cost Ratio
Metode BCR memberi penekanan terhadap rasio antara aspek manfaat (benefit) dengan aspek biaya  (cost)  yang  ditanggung  akibat  adanya  investasi  tersebut.  Beberapa  ahli  memberikan pengertian tentang benefit cost ratio menurut pendapatnya, antara lain:
Sebagaimana  pendapat  Mare  J.  Schniederjans,  dkk  (2004). Benefit  cost adalah  suatu  teknik untuk menganalisis biaya dan manfaat yang melibatkan estimasi dan mengevaluasi dari manfaat yang terkait dengan alternative tindakan yang akan dilakukan. Teknik ini membandingkan nilai manfaat  saat  ini  dengan  investasi  dari  biaya  investasi  yang  sama  sebagai  alat  bantu  dalam pengambilan keputusan. Pendapat dari Keen (2003), mendefinisikan Benefit Cost Ratio sebagai analisis yang menjabarkan alasan bisnis, kenapa atau kenap tidak pilih spesifik suatu investasi harus dipilih.
Pengertian  –  pengertian  tentang Benefit  Cost  Ratio oleh  beberapa  ahli  tersebut  di  atas  dapat disimpulkan bahwa BCR merupakan suatu analisis sistimetis yang berupa perbandingan antara manfaat  dan  biaya  yang  dikeluarkan  dalam  menyelenggarakan  suatu  proyek  atau  kegiatan. Tujuan dan manfaat BCR yaitu menentukan /mengukur kemanfaatan suatu investasi yang baik atau tidak, memberikan dasar untuk membandingkan suatu proyek, termasuk biaya total yang diharapkan dengan total keuntungan yang diharapkan, sehingga diketahui apakah keuntungan melampaui  biaya  serta  berapa  banyaknya.  Dengan  demikian  dapat  digunakan  sebagai  dasar yang  kuat  guna  mempengaruhi  keputusan  dan  meyakinkan  untuk  menginvestasikan  dana. Secara umum metode analisis BCR dapat dijelaskan sebagai berikut :
BCR  = ……………………………………………………………………………4
Menurut Rangkuti (2010), kriteria penilaian BCR , sebagai berikut :
BCR ≥ 1, investasi layak diterima
BCR < 1, investasi tidak layak diterima
Pendapat Rahim dan Hastuti (2007 :168-169) jika hasil B/C ratio lebih besar dari satu maka investasi tersebut menguntungkan, sebaliknya bila B/C ratio kurang dari satu maka investasi tersebut mengalami kerugian dan apabila hasil B/C ratio sama denga satu maka usaha tersebut impas.
 Benefit
 Cost
Dinyatakan oleh Gittinger (2008), indikasi hasil penilaian BCR :
BCR > 1 = investasi tersebut layak dilaksanakan (menguntungkan)
BCR = 1 = investasi tersebut mengembalikan modal persis sama dengan biaya yang dikeluarkan (impas).
B/C < 1 = investasi tersebut ditolak karena tidak menguntungkan.

## D. Profitability Index
Menurut  Suliyanto  (2010),  Metode Profitability  Index ( PI )  ini  dapat  dicari  dengan  cara  menghitung perbandingan antara nilai sekarang penerimaan kas bersih di masa yang akan datang ( proceeds ) dengan nilai sekarang investasi ( outlays ). Rumus yang digunakan:
PI = ………………………………………………………………………………….5
Dengan kriteria pemilihan menurut Suliyanto (2010):
Jika PI > 1 = usulan proyek dinyatakan layak
Jika PI < 1 = usulan proyek dinyatakan tidak layak

## E. Effectiveness
Effectiveness atau  efektivitas  merupakan  ketepatgunaan  dari  suatu  investasi  yakni  berhasil dilakukan dengan baik dan mampu menghasilkan keuntungan secara ekonomi. Menurut Peter F.  Drucker kata  efektif  adalah  mengerjakan  pekerjaan  yang  benar  ( doing  the  right  things ), sedangkan  efisien  menurutnya  adalah  mengerjakan  pekerjaan  dengan  benar (doing  things right).
Berikut  menurut  Husaini  Husman.  (2011),  Efisien  atau  daya  guna  yaitu  suatu  proses penghematan  7M  +  1I  ( Man,  Money,  Material,  Machines,  Methods,  Marketing,  Minutes  + Information )  dengan  cara  melakukan  pekerjaan  dengan  benar  ( do  things  right ),  sedangkan efektif  (hasil  guna)  adalah  tingkat  keberhasilan  pencapaian  tujuan  ( outcomes )  dengan  cara melakukan pekerjaan yang benar ( do the right things ).

## Studi Empiris Penelitian Terdahulu
Pentingnya menggunakan metode penilaian kelayakan investasi ditunjukkan dalam riset – riset terdahulu yang dilakukan oleh peneliti – peneliti, seperti terlihat di Tabel 3 .
Proceeds Outlays
172 | Udyanto, Indupurnhayu, Amida
Tabel 3 Matrix Penelitian Terdahulu No Judul Rumusan dan tujuan Metode Hasil Kesimpulan 1. Analisis Kebijakan Investasi Alat Radiologi C-Arm Rumah Sakit X Oleh Fasha Since Andampury, At All (2015) Apakah  kebijakan  investasi alat radiologi C-Arm di RS X telah  tepat  menurut  analisis biaya manfaat? Tujuannya Menganalisis kebijakan  investasi  sebuah RS.
Penelitian kualitatif. Jenis penelitian  adalah studi kasus. Hasil  dari  perhitungan menggunakan Metode NPV (Net Present value) didapat nilai yang negatif  sebesar  Rp.(- 1.279.905.141).  Dengan Metode  IRR  (Internal Rate of Return) diperoleh  tingkat  bunga sebesar  0%  dan  Metode PI (Profitabilitas Indeks) atau biaya manfaat diperoleh  nilai  sebesar  - 0,017412672. Dengan 3 metode penilaian kelayakan investasi memberikan hasil yang negatif bagi investasi peralatan radiologi C- Arm di Rumah Sakit X.
2. Cost Benefit Analysis
Antara Pembelian Alat Ct-Scan Dengan Alat
Laser Dioda Photocoagulator Di Rsd Balung Jember Oleh Nuryadi, dkk (2014) Melakukan perhitungan Cost benefit analysis antara
usulan  pembelian  alat  CT-
Scan dengan
usulan pembelian  alat  Laser  dioda photocoagulator di RSD
Balung Jember. Penelitian deskriptif kuantitatif. Data didapat rasio yang paling besar adalah pada usulan pembelian  alat  Laser dioda photocoagulator yaitu 0,858 dibandingkan  alat  CT- scan.
memprioritaskan pembelian  alat  Laser dioda photocoagulate
3. Financial Effectiveness, Investment Efficiency, and Quality of Financial Reporting: Evidence from ASEAN States oleh Prateep Wajeetongratanaa, dkk
menguji  hubungan  antara efisiensi  investasi,  kualitas pelaporan  keuangan,  dan keuangan  efektivitas  dari konteks  dua negara  ASEAN di Thailand dan Indonesia.
comparative analysis menunjukkan bahwa kualitas analisis investasi  dan  pelaporan keuangan sama-sama sebagai  penentu  yang signifikan terhadap efektivitas  keuangan  di kedua wilayah. penelitian ini termasuk  bukti  kuat untuk hubungan antara efisiensi investasi, kualitas pelaporan  keuangan, dan efektivitas keuangan, sebagai penentu dalam pengambil  keputusan berinvestasi. 4. Cost-benefit analysis: its usage and critiques. oleh Kwangseon Hwang (2016) untuk memberikan gambaran  singkat  tentang penggunaan  analisis  biaya- manfaat (CBA) dari perumusan  kebijakan  dalam beasiswa. - CBA bisa  menjadi  alat bantu yang sangat berharga bagi penghematan/efisiensi ketika  digunakan  secara hati – hati.
Cost  Benefit  Analysis (CBA) adalah  bahwa CBA membangkitkan kehati–hatian atau kewaspadaan terhadap  perhitungan penghematan CBA dalam suatu kebijakan.
Sumber: Olahan Data (2020)

## Kerangka Pemikiran dan Model Penelitian
Adanya  suatu  rencana  investasi    alat  kesehatan  investasi,  perlu  dilakukan  secara  efisien  dan efektif,  dimana  dipengaruhi  oleh  seberapa  besar  biaya  ( cost )  yang  dikeluarkan,  yakni  biaya pembelian alat kesehatan, biaya operasional alat, dan berapa besar manfaat ( benefit ) yang akan diperoleh dari investasi alat kesehatan, baik manfaat bagi pasien yang berobat, maupun kinerja pelayanan rumah sakit yang bermutu, kinerja dokter provider karena semakin banyak penyakit terdiagnosis  dengan  baik  maka  akan  mudah  menentukan  tindaklanjut  tatalaksana  pasiennya, selain itu juga perlunya diperhitungkan pendapatan secara ekonomi yang akan diperoleh saat ini dan yang akan datang.
Konsep kerangka pemikiran pada penelitian ini tergambar pada model hubungan antar variabel, seperti di bawah ini :
Gambar 1. Kerangka Pemikiran Penelitian
Source: Olahan Data (2021)

## 3. RESEARCH METHODS

## Desain Penelitian
Penelitian  ini  merupakan  studi  empiris  pada  RS  Hermina  Mekarsari  di  Bogor,  dengan pendekatan kuantitatif. Pelaksanaan penelitian dimulai sejak bulan Nopember 2019 – Februari 2020,  sebagai  unit  analisis  penelitian  adalah  di  Instalasi  Radiologi  dan  Poli  Kebidanan. Kegiatan penelitian ini meliputi pengumpulan data, yang terdiri atas data primer, yaitu berisikan data – data yang berkaitan dengan data biaya – biaya yang merupakan komponen biaya  dan komponen  pendapatan, dan data – data sekunder yang terdiri atas data – data nominal yang diperoleh dari hasil studi dokumentasi, interpretasi data, dan pada akhirnya dirumuskan suatu kesimpulan yang mengacu pada analisis data tersebut.
Sampel dalam penelitian ini dinamakan responden atau narasumber. Karena mereka tidak hanya menjawab pertanyan – pertanyaan secara pasif tetapi secara aktif berinteraksi dengan peneliti. Masalah  dan  permasalahan  yang  ditemukan  melalui  wawancara  dan  observasi  dilakukan analisis dan dihubungkan dengan artikel – artikel jurnal melalui proses meringkas, klarifikasi dan membandingkan dengan karya peneliti sebelumnya. Wawancara dengan responden petugas dari  Rumah  Sakit,  yaitu  3  responden  kunci  dan  3  responden  biasa.  Hasil  digunakan  untuk mengetahui  masalah  kelayakan  investasi  alkes  berteknologi  tinggi  dan  setelah  mengetahui masalahnya  akan  dilakukan  analisis  permasalahan  dari  masalah  tersebut.  Hasil  analisis  akan dijadikan  dasar  dalam  membuat  rancangan  solusi  dari  masalah.  Dalam  kegiatan  penelitian peneliti menggunakan alat bantu  yang bilamana  diperlukan seperti  panduan  wawancara tape recorder, kamera, observasi dan buku catatan.

## JENIS DAN SUMBER DATA
Sumber  data  adalah  subyek  dari  mana  data  –  data  dapat  diperoleh,  menggunakan  teknik wawancara,  maka  sumber  data  adalah  Responden.  Selain  itu  juga  penelitian  menggunakan teknik  observasi,  sumber  datanya  didapatkan  dari  pengamatan  terhadap  benda,  dokumen ataupun sumber lainnya. Jenis data penelitian ini dapat diklasifikasikan sebagai berikut : a. Responden Kunci
RENCANA INVESTASI COST BENEFIT PROFIT EFFECTIVENESS
174 | Udyanto, Indupurnhayu, Amida
b. Responden Biasa
c. Peristiwa atau Aktifitas
d. Tempat atau Lokasi
e. Dokumen atau Arsip

## TEKNIK PENGUMPULAN DATA
Peneliti  menggunakan  teknik  pengumpulan  data  penelitian,  dengan  menggunakan  metode  – metode seperti:
a. Observasi
b. Wawancara

## TEKNIK PENGAMBILAN SAMPEL
Pada penelitian ini digunakan teknik sampling yaitu menggunakan teknik sampling purposive ( Purposive  Sampling ).  Sesuai  (Notoatmojo,  2010), purposive  sampling adalah  pengambilan sample yang berdasarkan atas suatu pertimbangan tertentu seperti sifat-sifat populasi ataupun ciri-ciri yang sudah diketahui sebelumnya. Merujuk (Sugiyono, 2010) : purposive adalah teknik untuk  menentukan sample penelitian dengan beberapa pertimbangan tertentu  yang bertujuan agar data yang diperoleh nantinya bisa lebih representative.
Maka  teknik purposive  sampling pada  penelitian  ini,  setelah  diketahui  daftar  populasinya, namun jumlahnya tidak mencukupi maka purposive sampling lebih ditekankan pada batasan- batasannya. Peneliti menentukan kriteria atau batasan-batasan mengenai responden yang dapat dipilih sebagai sample yaitu Jabatan dan Peranan responden dari lingkungan kerja rumah sakit atau pelayanan Radiologi.
Kriteria  atau  batasan  –  batasan  sebagai  responden  ada  2  kelompok,  responden  kunci  dan responden biasa. Kedua kelompok dimaksud berdasarkan Jabatan dan Peranannya, yaitu :
a. Yang  termasuk  responden  kunci  adalah:  unsur  manajemen  (manajer,  wakil  direktur  atau direktur), penanggungjawab instalasi radiologi.
b. Yang menjadi responden biasa adalah: pelaksana radiographer, dokter Spesialis Radiologi atau dokter Spesialis Kebidanan.
Teknik penyajian data dapat berupa tabel - tabel, grafik - grafik dan penjelasannya dalam bentuk narasi atau teks.

## METODE ANALISIS
Metode analisis didasarkan dari aspek-aspek tersebut di bawah:
a. Aspek  Finansial,  yaitu  menentukan  kelayakan  investasi  alkes  berteknologi  tinggi menggunakan  metode  perhitungan  keuangan,  yaitu Net  Present  Value,  Internal  Rate  of Return, dan Benefit Cost Ratio.
b. Aspek Manfaat, bagaimana effectiveness investasi alkes berteknologi tinggi berharga maha menggunakan metode perhitungan Profitability Index.
Metode analisis data dilakukan menggunakan analisis tematik. Seperti dikemukakan (Braun & Clarke,  2006)  Analisis  Tematik  merupakan  salah  satu  cara  untuk  menganalisis  data  dengan tujuan  untuk  mengidentifikasi  pola  atau  untuk  menemukan  tema  melalui  data  yang  telah dikumpulkan oleh peneliti.
Sesuai  yang  disampaikan  (Fereday  &  Muir-Cochrane,  2006)  Metode  analisis  tematik  ini merupakan  cara  yang  sangat  efektif  apabila  sebuah  penelitian  bermaksud  untuk  mengupas secara rinci  data  – data yang mereka miliki  guna menemukan keterkaitan pola  –  pola dalam sebuah  fenomena  dan  menjelaskan  sejauh  mana  sebuah  fenomena  terjadi  melalui  kacamata peneliti.
Bahkan  (Holoway &  Todres,  2003) mengatakan  bahwa  analisa tematik  ini  merupakan dasar atau pondasi untuk kepentingan menganalisis dalam penelitian .  Data dari sumber  yang telah dikumpulkan  melalui  wawancara  dan  observasi  sebagai  instrument  pengumpulan  data,  data selain berupa teks dikonversi terlebih dahulu menjadi teks atau transkripsi.
Keseluruhan material atau data yang sudah berupa teks dikelola berdasarkan tema tertentu yang relevan  dengan  fokus  penelitian,  selanjutnya  dikelola  dan  diinterpretasikan  dalam  rangka menjawab rumusan masalah. Teknik penyajian data dalam bentuk tabel yang disertai dengan penjelasan (tekstular). Analisis data dilakukan dengan mengacu pada perhitungan Cost Benefit Analysis.
Data identifikasi dari Komponen Biaya pada usulan pengadaan alat kesehatan CT-Scan dan alat kesehatan USG  3D/4D diantarnya  yaitu  Biaya  investasi,  Biaya  operasional  tetap,  dan  Biaya operasional variabel, seperti pada Tabel 4 di bawah ini:
Tabel 4. Komponen Biaya dan Pendapatan Investasi Alat kesehatan CT-Scan Dan USG 3D/4D
NO KOMPONEN BIAYA 1. Biaya Investasi a Gedung dan Fasilitas
b Harga alat Kesehatan
2. Biaya Opersional Tetap
a Biaya Pegawai b Biaya ATK
c Biaya BMHP
d Biaya Umum
e Biaya Pemeliharan Alat
3. Biaya Operasional Variabel
a Biaya Pembelian Film
NO KOMPONEN PENDAPATAN
1. Pendapatan dari tarif pemeriksaan alat kesehatan

## Sumber: Data diolah, 2020
Penentuan nilai Komponen Biaya dan nilai Komponen Pendapatan dari kedua alkes dengan Besarnya Nilai Nominal sesuai target jumlah pasien yang sudah ditentukan dalam setahun, seperti diperlihatkan Tabel 5 sebagai berikut :
176 | Udyanto, Indupurnhayu, Amida
Tabel 5 Nominal Komponen Biaya Investasi Alat Kesehatan CT-Scan NO URAIAN SATUAN HARGA 1 Bangunan untuk CT-Scan 32 M2 800,000,000.00 2 Alat Kesehatan CT-Scan - 3,449,999,699.00 3 Biaya Gaji Pegawai 3,500,000.00 X 12 42,000,000.00 4 Biaya Operasional Tetap 35,000.00 x 2,160 75,600,000.00 5 Biaya Operasional Variabel 36,000.00 X 2,160 77,760,000.00
Sumber: Dep. Pengadaan, 2020
Tabel 6 Nominal Komponen Pendapatan Investasi Alat Kesehatan CT-Scan NO URAIAN HARGA TARGET PASIEN TOTAL 1 Tarif Pemeriksaan CT Scan 1,000,000.00 180/Bln 180,000,000.00
Sumber: Dep. Pengadaan, 2020
Tabel 7 Nominal Komponen Biaya Investasi Kesehatan USG 3D/4D NO URAIAN LUAS LAHAN HARGA 1 Bangunan untuk USG 3D/4D 16 M2 400,000,000.00 2 Alat Kesehatan USG 3D/4D - 1,628,508,000.00 3 Gaji pegawai 3,500,000.00 x 12 42,000,000.00 4 Biaya Opersional 35,000.00 x 1,800 63,000,000.00 5 Biaya Variabel 36,000.00 x 1,800 64,800,000.00
Sumber: Dep. Pengadaan, 2020
Tabel 8 Nominal Komponen Pendapatan Invetasi Alat Kesehatan USG 3D/4D NO URAIAN HARGA TARGET PASIEN TOTAL 1 Tarif Pemeriksaan USG 3D/4D 350,000.00 150/Bln 52,500,000.00

## Sumber: Bagian Marketing, 2020
Berdasarkan data – data pada tahun ke – 0 tersebut kemudian akan dianalisis selama 5 tahun. Setiap  tahunnya  komponen  biaya  mengalami  kenaikan  juga  dari  komponen  pendapatan. Demikian juga terjadi kenaikan biaya pegawai dengan asumsi kenaikan gaji 4% per tahun (atau 12% per 3 tahun), Biaya operasional tetap yang terdiri dari Biaya ATK dengan asumsi sebesar 10% per tahun, Biaya Umum (listrik, air, telepon) dengan asumsi kenaikan harga sebesar 5% per tahun, Biaya pemeliharaan gedung dengan asumsi kenaikan harga sebesar 5% per tahun dan Biaya  pemeliharaan  alat  dengan  asumsi  kenaikan  harga  sebesar  5%  per  tahun,  secara keseluruhan kenaikan tersebut dirata – ratakan menjadi sebesar 6 %.
Pada  usulan  pembelian  alat CT-Scan  dan  USG  3D/4D, Biaya  Operasional  Variabel  dengan asumsi kenaikan harga sebesar 20% tiap 5 tahun dan dengan asumsi jumlah pemeriksaan pasien CT-Scan sebesar 114 pasien yang meningkat setiap tahunnya sebanyak 34 pasien atau kenaikan jumlah kunjungannya diasumsikan meningkat 1/3 dari total jumlah kunjungan di tahun 2019. Sedangkan  pada  usulan  pembelian  alkes USG  3D/4D, hasil  rekapitulasi  jumlah  kunjungan
Kebidanan  Fetomaternal  tahun  2019  sebesar  111  pasien  dan  kenaikan  jumlah  kunjungan sebesar 33 pasien per tahun atau setiap tahunnya meningkat 1/3 dari total jumlah kunjungan di tahun  2019.  Terlebih  dulu  dilakukan  Perhitungan  Nilai  Sekarang  ( Net  Present  value )  dari Pendapatan  dan  Biaya  Kedua  AlKes.  dilanjutkan  dengan  penghitungan IRR, penghitungan Benefi-Cost Ratio dari masing-masing alkes dengan menggunakan rumur BCR .

## 4. RESULTS
Implementasi  Penerapan  Investasi  Alat  Kesehatan  Berteknologi  Tinggi  Dan  Berharga Mahal Ct – Scan Dan Usg 3d/4d
Hasil observasi diidentifikasi kelompok komponen biaya dan pendapatan dari investasi alkes CT-Scan dan USG 3D/4D antara lain, secara terperinci diperlihatkan pada Tabel 9 dibawah ini :
Tabel 9 Identifikasi Komponen Biaya dan Komponen pendapatan dari Investasi Alat kesehatan CT-Scan NO KOMPONEN BIAYA SATUAN  1. Biaya Investasi - 4,249,999,699.00 2. Gaji Pegawai 3,500,000.00 x 12 42,000,000.00 3. Biaya Opersional Tetap 35,000.00 x 2,160 75,600,000.00 4. Biaya Operasional Variabel 36,000.00 x 2,160 77,760,000.00 TOTAL BIAYA 4,370,179,699.00 NO KOMPONEN PENDAPATAN HARGA TARGET PASIEN TOTAL 1. Tarif per pemeriksaan alat kesehatan CT- Scan 1,000,000.00 180/Bln 180,000,000.00 Total Pendapatan 180/Bln 180,000,000.00 Total Pendapatan Setahun = 180,000,000 x 12 = 2,160,000,000.00 Sumber: Bidang Penunjang Medis, 2020
Sedangkan untuk hasil identifikasi terhadap komponen biaya dan komponen pendapatan alat kesehatan USG 3D/4D secara terperinci sep erti diperlihatkan dalam tabel dibawah ini:
Tabel 10 Identifikasi Komponen Biaya  dan Komponen Pendapatan  Investasi Alat kesehatan USG 3D/4D NO KOMPONEN BIAYA SATUAN  1. Biaya Investasi - 2,028,508,000.00 2. Gaji Pegawai 3,500,000.00 x 12 42,000,000.00 3. Biaya Opersional Tetap 35,000.00 x 1,800 63,000,000.00 4. Biaya Operasional Variabel 36,000.00 x 1,800 64,800,000.00 TOTAL BIAYA 2,198,308,000.00 NO KOMPONEN PENDAPATAN HARGA TARGET PASIEN TOTAL 1. Tarif USG 3D/4D 350,000.00 150/Bln 52,500,000.00 Total Pendapatan 150/Bln 52,500,000.00 TOTAL PENDAPATAN SETAHUN = 52,500,000.00 x 12  =
630,000,000.00
Sumber: Bidang Penunjang Medis, 2020
178 | Udyanto, Indupurnhayu, Amida
Penentuan nilai pada setiap komponen Biaya dan Pendapatan dari kedua alat kesehatan ( USG 3D/4D dan CT-Scan )  dengan  besarnya  nilai  nominal  berdasarkan  pada  hasil  penelitian  yang telah dilakukan menggunakan dokumen Standar Pengadaan Alkes tahun 2020. Diprediksikan dalam 5 tahun yang akan datang penggunaan pemeriksaan kedua alat kesehatan tersebut akan meningkat  sejalan  dengan  pertumbuhan  perekonomian  dan  semakin  meningkatnya  jumlah pasien  yang  berobat  ke  rumah  sakit.  Maka  pendapatan  di  masa  akan  datang  dapat  dihitung sesuai  metode Least  Square guna  mengetahui  pendapatan  tahun  2020  sampai  dengan  2024, yang perhitungan sebagai berikut :
Tabel 11 Proyeksi Pendapatan CT-Scan tahun 2020 s/d 2024 Thn Jml Pasien Tarif Pendapatan /bln Pendapatan /thn 2020 148 1,000,000 148,000,000 1,776,000,000 2021 182 1,000,000 182,000,000 2,184,000,000 2022 216 1,000,000 216,000,000 2,592,000,000 2023 250 1,000,000 250,000,000 3,000,000,000 2024 284 1,000,000 284,000,000 3,408,000,000
Sumber: Data diolah tahun 2020
Proyeksi  biaya  yang  akan  dikeluarkan  dalam  tahun  2020  sampai  dengan  2024,  dengan  perhitungan sebagai berikut:
Tabel 12 Proyeksi Biaya Pemakaian Alat CT-Scan tahun 2020 s/d 2024 Tahun 2020 2021 2022 2023 2024 Biaya Pegawai 43,680,000 45,427,200 47,244,288 49,134,059.52 51,099,421.9 Biaya Operasional 80,136,000 84,944,160 90,040,809.6 95,443,258.17 101,169,853.6 Biaya Variabel 77,760,000 77,760,000 77,760,000 77,760,000 93,312,000 TOTAL BIAYA 201,576,000 208,131,360 215,045,097.60 222,337,546.10 245,581,275.50
Sumber: Data diolah tahun 2020
Proyeksi pendapatan dan biaya untuk alat USG 3D/4D dihitung dengan perhitungan yang sama, sebagai berikut:
Tabel 13 Proyeksi Pendapatan USG 3D/4D Tahun 2020 s/d 2024 Tahun Jumlah Pasien Tarif Pendapatan/bln Pendapatan/thn 2020 144 350,000 50,400,000 604,800,000 2021 177 350,000 61,950,000 743,400,000 2022 210 350,000 73,500,000 882,000,000 2023 243 350,000 85,050,000 1,020,600,000 2024 276 350,000 96,600,000 1,159,200,000
Sumber : Data diolah tahun 2020
Perhitungan Biaya untuk penggunaan USG 3D/4D  tahun 2020 sampai dengan 2024 di bawah ini:
Tabel 14 Proyeksi Biaya Pemakaian Alat USG 3D/4D Tahun 2020 s/d 2024 Tahun 2020 2021 2022 2023 2024 Biaya Pegawai 43,680,000 45,427,200 47,244,288 49,134,059.52 51,099,421.9 Biaya Operasional 64,108,800 67,955,328 72,032,647.68 76,354,606.54 80,935,882.92 Biaya Variabel 62,208,000 62,208,000 62,208,000 62,208,000 74,649,600 TOTAL BIAYA 169,996,800 175,590,528 181,484,935.7 187,696,666.1 206,684,904.8
Sumber: Data diolah tahun 2020
Setelah  pengumpulan  data  –  data  tersebut,  dilakukan  analisis  kelayakan  investasi  berdasarkan  aspek finansial/keuangan dan aspek efektivitas, yakni NPV, IRR, CBR dan Pofitability Index (PI).
Analisis  Kelayakan  Pelaksanaan  Investasi  Alat  Kesehatan  Berteknologi  Tinggi  Dan Berharga Mahal Ct – Scan Dan Usg 3d/4d Berdasarkan Analisis Keuangan
Dilakukan analisis pada dua aspek pembahasan, yaitu:
a. Aspek Finansial, yaitu bagaimana menentukan kelayakan realisasi investasi dengan menggunakan perhitungan  keuangan  yaitu  terdiri  dari Net  Present  Value,  Internal  Rate  Return  (IRR) dan Cost Benefit Analysis.
b. Aspek Effectiveness yaitu  seberapa  besar  manfaat  secara  ekonomi  dari  investasi  alat  kesehatan berteknologi tinggi tersebut di Rumah Sakit, dengan menggunakan metode perhitungan Profitability Index.

## Aspek Finansial
Menggunakan metode analisis keuangan NPV dengan asumsi menggunakan laju inflasi 12 %, dihitung untuk  selama  5  tahun  dan  perhitungan  analisis  pendapatan  dari  investasi  alat  kesehatan  CT  –  Scan dengan  asumsi  kenaikan jumlah  pemeriksaan 34  orang  pasien  per tahun  dan investasi  alat  kesehatan USG 3D/4D dengan asumsi kenaikan jumlah pemeriksaan 33 orang pasien per tahun, sebagai berikut :

## Net Present Value
Langkah awal dilakukan penghitungan menggunakan metode Net Present Value, untuk alat kesehatan CT-Scan dan alat kesehatan USG 3D/4D menggunakan Discount Factor ( DF ) 12 %.
Tabel 15. Net Present Value Alat Kesehatan CT-Scan THN Proceeds DF 12 % Present Value 0 (4,370,179,699) 1.0000 (4,370,179,699) I 1,574,424,000 0.8929 1,405,803,189 II 1,975,868,640 1.6901 3,339,415,588 III 2,376,954,902.40 2.4018 5,708,970,283 IV 2,777,662,453.90 3.0373 8,436,594,168 V 3,162,418,724.50 3.6048 11,399,887,018 Total PV of Cash flow 25,920,490,547 PV of Investment 4,370,179,699 Net Present Value 21,550,310,848
Sumber: Data diolah 2020
Perhitungan Net Present Value untuk alat kesehatan USG 3D/4D , terlihat pada tabel sebagai berikut: Tabel 16. Net Present Value Alat Kesehatan USG 3D/4D TAHUN Proceeds DF 12 % Present Value 0 (1,628,508,000) 1.0000 (1,628,508,000) I 434,803,200 0.8929 388,235,777.30 II 567,809,472 1.6901 959,654,788.60 III 700,515,564.30 2.4018 1,682,498,282 IV 832,903,333.90 3.0373 2,529,777,296 V 952,515,095.20 3.6048 3,433,626,415 Total PV of Cash flow 7,365,284,559 PV of Investment 1,628,508,000 Net Present Value 5,736,776,559
Sumber: Data diolah 2020
180 | Udyanto, Indupurnhayu, Amida
Jurnal Manajemen (Edisi Elektronik)
Nilai NPV alat kesehatan CT – Scan lebih besar dari pada nilai NPV alat kesehatan USG 3D/4D , kedua alat kesehatan baik CT – Scan dan USG 3D/4D sama – sama memiliki hasil akhir yang Positif. Internal Rate of Return dihitung dalam masa investasi. Hasil perhitungan sebagai berikut :
Tabel 17 Perhitungan IRR Alat CT  - Scan dengan DF 12 % dan DF 13 % Th Proceeds DF 12% PV DF 13 % PV 0 (4,370,179,699) 1.0000 (4,370,179,699) 1.0000 (4,370,179,699) 2020 1,574,424,000 0.8929 1,405,803,189 0.8850 1,244,135,822 2021 1,975,868,640 1.6901 3,339,415,588 1.6681 5,570,479,142 2022 2,376,954,902.40 2.4018 5,708,970,283 2.3612 13,480,020,632 2023 2,777,662,453.90 3.0373 8,436,594,168 2.9745 25,094,649,353 2024 3,162,418,724.50 3.6048 11,399,887,018 3.5172 40,095682,620 Total PV of Cash Flow 25,920,490,547 81,114,787,870 PV of Investment 4,370,179,699 4,370,179,699 Net Present Value 21,550,310,848 76,744,608,171 Sumber: data diolah 2020
Dengan  menggunakan discount  factor 12%  -  13%  hasil NPV bernilai  positif  yaitu  sebesar  Rp. 76,744,608,171, selanjutnya dihitung nilai dari IRR guna mengetahui kelayakan dari perhitungan IRR dalam investasi kedua alat tersebut, untuk alat CT – San perhitungannya adalah sebagai berikut :

## 21,550,310,848
IRR =12% +                                                13% - 12% 21,550,310,848 – 76,744,608,171
= 11.61 %
Sedangkan perhitungan Internal Rate of Return untuk alat USG 3D/4D, adalah sebagai berikut:
Table 18 Perhitungan IRR alat USG 3D/4D dengan DF 12% dan DF 13% Thn Proceeds DF 12% PV DF 13 % PV 0 (1,628,508,000) 1.0000 (1,628,508,000) 1.0000 (1,628,508,000) 2020 434,803,200 0.8929 388,235,777.30 0.8850 343,588,662.9 2021 567,809,472 1.6901 959,654,788.60 1.6681 1,600,800,153 2022 700,515,564.30 2.4018 1,682,498,282 2.3612 3,972,714,943 2023 832,903,333.90 3.0373 2,529,777,296 2.9745 7,524,822,576 2024 952,515,095.20 3.6048 3,433,626,415 3.5172 12,076,750,827 Total PV of Cash Flow 7,365,284,559 23,890,169,162 PV of Investment 1,628,508,000 1,628,508,000 Net Present Value 5,736,776,559 22,261,661,162 Sumber: Data diolah 2020
Dengan  menggunakan discount  factor 12%  -  3%  hasil NPV bernilai  positif  yaitu  sebesar  Rp. 22,261,661,162.  Selanjutnya dihitung nilai dari internal rate of return dari investasi alat kesehatan USG 3D  /  4D,  guna  mengetahui  kelayakan  dari  perhitungan IRR dalam  pengadaan  alat  tersebut,  dengan hitungan sebagai berikut:
5,736,776,559 IRR =12%+                                           13% - 12%
5,736,776,559  – 22,261,661,162
= 11.65 %
Dari  perhitungan  dengan metode IRR, kedua alat  kesehatan  tersebut,  nilai  IRR  alat  USG  3D/4D  dan nilai CT – Scan sama-sama rendah dari nilai suku bunga.

## Benefit Cost Ratio
Selanjutnya  dilakukan  perhitungan Benefit  Cost  Ratio  (BCR) atau  rasio  biaya  manfaat,  didapatkan perhitungan net present value bagi komponen biaya dan komponen manfaat alat kesehatan CT-Scan dan USG  3D/4D, Penghitungan Net  Prexent  Value Komponen  Pendapatan  juga  dengan  menggunakan Discount Factor 12 % .  Kemudian dapat dihitung BCR, sebagai berikut:
28,529,313,101 BCR =                                         = 2.51 11,349,182,303,28
Selanjutnya dihitung besaran nilai BCR untuk alat kesehatan USG 3D/4D seperti dibawah ini:
11,193,386,400 BCR =                                     = 2.05 5,456,611,040
Terhadap perhitungan Benefit Cost Ratio ( BCR ) kedua alat kesehatan lebih besar dari 1.

## Aspek Effectiveness
Dilakukan perhitungan kemampuan alat kesehatan dalam memberikan effectiveness/efektivitas dengan penghitungan Profitability Index , sesuai rumus sebagai berikut:
Untuk alkes CT-Scan :
21,550,310,848.00 PI = =    4,93 4,370,179,699.00
Untuk alkes USG 3D/4D , 5,736,776,559.00 PI = =   3.52 1,628,508,000
Kedua Alat Kesehatan memiliki nilai perhitungan profitability index yang lebih dari satu.

## Interpretasi

## Aspek Finansial
Penafsiran atau Interpretasi terhadap perhitungan keuangan dengan membandingkan teori yang dikemukan oleh Suliyanto, Rangkuti, Rahim dan Astuti, Gittinger maka Menunjukkan bahwa kedua alkes tersebut layak untuk investasi.
182 | Udyanto, Indupurnhayu, Amida

## Aspek Effectiveness
Terhadap  aspek  manfaat  atau  effectiveness,  dengan  menggunakan  metode  penghitungan Profitability Index (PI) serta membandingkan dengan teori, dapat dipastikan dipastikan kedua alat kesehatan tersebut layak diadakan dan dikembangkan. Selain menganalisis pengadaan atau investasi alat kesehatan CT – Scan dan USG 3D/4D dari aspek finansial dan aspek manfaat, peneliti  juga  melakukan  penggalian  yang  lebih  mendalam  terkait  kebijakan  investasi  alat kesehatan CT – Scan dan USG 3D/4D dengan cara wawancara kepada para stakeholder rumah sakit, yaitu dari hasil wawancara dengan Wakil Direktur Medis, Manajer, PJ. Kepala Instalasi Radiologi,  Dokter  Spesialis  Radiologi,  Dokter  Spesialis  Kebidanan  yang  dianggap  penting dalam pengadaan kedua alat kesehatan berteknologi tinggi tersebut.
Hasil wawancara didapatkan fakta bahwa investasi alkes CT – Scan sudah direncanakan sejak awal  Rumah  Sakit  dioperasionalkan    pada  tahun  2013  dan  telah  disiapkan  ruangan  untuk mengoperasionalkan alat kesehatan CT - Scan dan rencana ini dimasukkan ke dalam Rencana Strategi 5 tahunan Rumah Sakit ini, sedangkan alat kesehatan USG 3D/4D direncanakan setelah rumah  sakit  opersional  3  tahun  kemudian  dan  telah  di  masukkan  dalam  pembahasan  Rapat Umum Pemegang Saham (RUPS).
Fakta  lain  yang  ditemukan  dari  wawancara  yakni  pengadaan  kedua  alat  kesehatan  tersebut hingga akhir tahun 2019 belum terealisasikan, hal ini dikarenakan keraguan pihak manajemen rumah sakit terhadap kemampuan kedua alat kesehatan dalam memberikan manfaat bagi kinerja dokter  dan  manajemen  rumah  sakit,  sehingga  dengan  investasi  kedua  alat  kesehatan  yang berharga  mahal  tersebut  dianggap  belum  mampu  memberikan  manfaat  atau  keuntungan finansial seperti yang diharapkan.
Kebijakan  dan  prosedur  pengadaan  alat  kesehatan  untuk  investasi  berharga  mahal  dianalisis hanya secara sederhana dengan memperhatikan kenaikan jumlah pasien dan kasus yang banyak ditangani  di  rumah  sakit,  serta  ditentukannya  target  jumlah  pasien  dan  pendapatan  yang diperoleh  dalam  setahun.  Bidang  keuangan  tidak  terlibat  dalam  menganalisis  kelayakan investasi alat kesehatan berharga mahal secara metode keuangan. Belum tersedianya kedua alat kesehatan  ini  berefek  tumbuhnya  klinik  –  klinik  di  sekitar  wilayah  rumah  sakit  yang menyediakan peralatan kesehatan yang tidak tersedia di rumah sakit, bahkan para dokter banyak yang membuka klinik pribadi dengan menyediakan alat kesehatan yang dimakasudkan.
Terhadap  fakta  ini  dapat  diinterpretasikan  bahwa  rumah  sakit  telah  merencanakan  investasi namun belum melakukan suatu studi kelayakan keuangan untuk mengetahui apakah investasi baru ini layak atau tidak layak dilakukan, yaitu analisis tentang dapat tidaknya suatu proyek dilaksanakan  dengan  berhasil,  dengan  melibatkan  bidang  keuangan  untuk  menganalisis kelayakan  suatu  investasi  alat  kesehatan  dengan  harga  yang  mahal  dengan  menggunakan perhitungan – perhitungan sesuai metode keuangan.

## 5. CONCLUSION AND SUGGESTION

## KESIMPULAN
Baik  secara  perhitungan  keuangan  maupun  wawancara  maka  dapat  dikemukakan kesimpulannya, bahwa:
a. Belum  diterapkannya  perencanaan  pengadaan  alat  kesehatan  berteknologi  tinggi  dan berharga mahal berdasarkan kaidah – kaidah ekonomi.
b. Pentingnya  analisis  keuangan  untuk  dilaksanakannya  dalam  menetapkan  kelayakan investasi alat kesehatan berteknologi tinggi dan berharga mahal CT-Scan dan USG 3D/4D di rumah sakit ini

## SARAN
a. Agar dalam pengadaan alat kesehatan dengan harga mahal dapat berjalan dengan baik dan tercapai tujuan sebagaimana yang diharapkan, sebaiknya seluruh pihak manajemen yang terkait proses pengadaan alat kesehatan, dapat membenahi pelaksanaan proses pengadaan alat kesehatan berteknologi tinggi dan berharga mahal dimulai dari kebijakan, sumber daya manusia,  dana,  perencanaan,  pemilihan  alat,  pengadaan,  penerimaan,  penggunaan, pemeliharaan berdasarkan kaidah–kaidah ekonomi.
b. Sebaiknya pihak rumah sakit segera merealisasikan investasi alat kesehatan CT – Scan dan USG 3D/4D di tahun 2020 atau 2021 ini, dikarenakan kedua tersebut layak untuk investasi dan efektivitas yang baik serta dapat untuk dikembangkan.
c. Jika Rumah Sakit berkehendak untuk  pengadaan kedua alat kesehatan berteknologi  dan berharga  mahal  tersebut  dilakukan  secara  bertahap,  maka  sebaiknya  investasi  alat kesehatan CT – Scan dapat diprioritaskan realisasinya .
d. Dalam  mengembangkan  alat  kesehatan CT  –  scan dan USG  3D/4D rumah  sakit  harus membuat  suatu  strategi  dalam  memasarkan  kedua  alat  kesehatan  tersebut  dengan  lebih baik.

## IMPLIKASI TEORITIS
a. Hasil  penelitian  saat  ini  membuktikan  teori  bahwa  sebelum  memutuskan  untuk berinvestasi terlebih dahulu dilakukan suatu studi kelayakan investasi.
b. Penelitian ini menunjukkan bahwa analisis menggunakan perhitungan metode keuangan sangat  berguna  dalam  memutuskan  untuk  suatu  kelayakan  investasi  dan  menentukan langkah strategi memasarkan produknya.
c. Hasil  penelitian  ini  menunjukan  dengan  analisis  keuangan  dapat  diketahui  manfaat keuntungan selama masa investasi.
184 | Udyanto, Indupurnhayu, Amida

## IMPLIKASI MANAJEMEN
A. Bagi Manajemen Rumah Sakit
a. Dalam merencanakan investasi alat kesehatan di rumah sakit, sebaiknya melalui tahapan- tahapan yang dimulai dari studi kelayakan.
b. Proses pengadaan alat kesehatan berharga mahal di rumah sakit, selalu melibatkan bidang keuangan untuk menganalisis secara metode keuangan dalam memutuskan investasi.
c. Penelitian  saat  ini  dapat  dijadikan  sebagai  bahan  evaluasi  serta  pertimbangan  mengenai kebijakan sistim pengadaan alat kesehatan berteknologi tinggi dan berharga mahal di rumah sakit.
B. Bagi Para Pihak yang Berbisnis Industri Jasa Rumah Sakit
a. Penelitian saat ini dapat dijadikan sebagai bahan literatur guna memahami lebih mendalam bagaimana seluk beluk dalam berinvestasi alat kesehatan di suatu rumah sakit.
b. Berbagai  hambatan  yang  dapat  terungkapkan  dalam  penelitian  ini  juga  bisa  bermanfaat untuk  digunakan  sebagai  bahan  pertimbangan  dalam  menetapkan  strategi  investasi  alat kesehatan berharga mahal di rumah sakit.

## C. Bagi Para Akademisi
Hasil  penelitian  saat  ini  diharapkan  dapat  bermanfaat  untuk  memperkaya  pengetahuan  serta melengkapi literatur para akademisi.

## R EFERENCES
[1]. Arikunto,  S.  (2013).  Prosedur  Penelitian  Suatu  Pendekatan  Praktik.Jakarta:PT.Rineka Cipta
[2]. Banta  H.  David.  4  Basic  Manual  for  health  technology  assessment.  The  Intercountry Workshop on Technology Asscssment, Bangkok. Thailand. 1997.
[3]. Campbel, H & Brown, R 2003. Benefit Cost Analysis, Newyork: Cambridge University Perss.
[4]. Djuhaeni, Heni. Manajemen Pelayanan Medik Rumah Sakit. 2009.
[5]. Dunn, William N. 2003. Pengantar Analisis Kebijakan Publik (terjemahan). Yogyakarta: UGM Press.
[6]. Fasha Since Andampury1, A. D. (2016). Analisis Kebijakan Investasi Alat Radiologi. Kes Mas: Jurnal Fakultas Kesehatan Masyarakat, 43-54.
[7]. Indupurnahayu. (2018). Good University Governance. UIKA Press: Bogor
[8]. Pearce,  David  W.  2008.”  Cost-  Benefit  Analysis”  dalam  Kuper,  Adam,  Jessica  Kuper. 2008. Ensiklopedi Ilmu- Ilmu Sosial. Jakarta: Rajawali.
[9]. Prasetya  F.  (2012).  Modul  Ekonomi  Publik  Bagian  VI:  Analisis  Biaya  dan  Manfaat. Malang: Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Brawijaya.
[10]. Rangkuti, Freddy, 2012, Studi Kelayakan Bisnis dan Investasi. Gramedia Pustaka Utama: Jakarta
[11]. Sabarguna B. 2004. Manajemen Keuangan Rumah Sakit. Konsorsium Rumah Sakit Islam Jateng-DIY: Yogyakarta.
[12]. Sugiyono 2010. Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif dan R&D. Bandung : Penerbit Alfabeta.
[13]. Tandelilim, Eduardus, 2010, Portofolio dan Investasi. Kanisius, Yogyakarta.
[14]. Trinantoro L, 2006. Memahami Penggunaan Ilmu Ekonomi Dalam Manajemen Rumah Sakit. Gadjah Mada University Press: Yogyakarta.
[15]. Tendelilin, Eduardus, 2010, Portofolio dan Investasi Teori dan Aplikasi. Edisi I. Kanisius: Yogyakarta
[16]. Kasmir, 2002, Bank dan Lembaga Keuangan Lainnya , PT. Raja Grafindo Persada: Jakarta
[17]. Doerachman J.D, dkk. 2012. Analisa Kelayakan Investasi TI Menggunakan Metode Cost- Benefit. Jurnal Teknik Informatika. Vol. 1, No. 2, 2012.
[18]. Dwinanto Purnatiyo. 2014. Analisis Kelayakan  Investasi  Alat  Dna Real  Time Thermal Cycler (Rt-Pcr) Untuk Pengujian Gelatin. Jurnal PASTI Volume VIII No. 2, 212 – 226.
[19]. Edgar I. Raranta, G. A. 2017. Analisis Proses Perencanaan Kebutuhan Alat Kesehatan Di Unit  Gawat  Darurat  Rumah  Sakit  Advent  Manado.  Ilmu  Kesehatan  Masyarakat Pascasarjana Universitas Sam Ratulangi, 1-17.
[20]. Jon  Kenedi1,  D.  L.  2017.  Analisis  Pengadaan  Alat  Kesehatan  Di  Rumah  Sakit  Umum Daerah Padang Pariaman Tahun 2017. Jurnal Kesehatan Andalas. 2018; 9-16.
[21]. Lisnawaty3,  Y.  L.  2015.  Gambaran  Perencanaan  Pengadaan  Alat  Kesehatan  Di Puskesmas. Fakultas Kesehatan Masyarakat Universitas Halu Oleo.
[22]. Nuryadi, Y. T. 2014. Cost Benefit Analysis Antara Pembelian Alat Ct-Scan Dengan Alat Laser. Jurnal IKESMA, 49-58.
[23]. Probandari  Ari.  2007.  Cost  Effectiveness  Analysis  Dalam  Penentuan  Kebijakan Kesehatan. Jurnal Manajemen Pelayanan Kesehatan, Vol.10, No. 03, 2007, 104-107.
[24]. Rahmiyati  A.L.  2018.  Cost  Benefit  Analysis  Program  Pemberian  Makanan  Tambahan (PMT) Susu Pada Karyawan di PT. Trisula Textile Industries Tbk Cimahi Tahun 2018. Jurnal Ekonomi Kesehatan Indonesia, vol. 3, No. 1, 2018, 125-134.
[25]. Rohmatullah,  F.  P.  2017.  Analisis  Perbandingan  Pengadaan  Alat  Pemeriksaan  Darah. Fakultas Kedokteran dan Ilmu Kesehatan, 1-26.
[26]. Sondakh  G.H,  Massie  R.  G.  2015.  Proses  Perencanaan  Pengadaan  Kebutuhan  Alat Kesehatan  di  Unit  Kerja  Poliklinik  Gigi  Rumah  Sakit  Angkatan  Darat  Robert  wolter Mongisidi Manado, IKM Pascasarjana UNSRAT.
[27]. Wuryandari  G,  2010.  Cost-Benefit  Rasio  Rencana  Pengembangan  Alat  Diagnostik Panoramic X-Ray di RSD Balung Tahun 2010. FKM Universitas Airlangga, Surabaya.
[28]. Yasri, Desi, dkk, 2016. Kelayakan Finansial Pembangunan Batching Plant PT. Waskita
Beton  Precast,  Tbk  Provinsi  Sulawesi  Utara.  Jurnal  Teoritis  dan  Terapan  Bidang Rekayasa Sipil. Vol. 8, No. 1,2020, pp 1-10.
[29]. Altshuler, D & Magni, C.A. (2012). Why IRR is not the rate of return on your investment: Introduction  the  AIRR  to  the  real  estate  community.  Journal  of  Real  Estate  Portofolio Management, 18(2).
[30]. Babar  Zaheer  Butt.  (2010).  Financial  Management  Practices  and  Their  Impact  on Organization Performance. World Applied Sciences Journal 9(9), 997-1002.
[31]. Bhagwat  J.  2018.  Supply  Chain  Sustainability,  Efficiency  and  Effectiveness:  An Overview. International Bulletin of Management and Economics. Vol IX. 2018.
[32]. Carey, S. (2012). Real Estate JV Promote calculations: Avoiding multiple IRRs, The Real Estate, Finance Journal 27(4), 5-23.
[33]. Ermenyi  Tibor,  2008.  Evaluating  Investment  Profitability  and  Business  Controlling Methods. Journal of Economic Literature (JEL), code M16, M21.
[34]. Illes Maria, (2012). Transforming the Net Present Value for A Comparable One. Club of Economic in Miskolc TMP. Vol.8, Nu. 1, pp. 24-32. 2012.
[35]. Jelic O. N, (2018). Efficiency vs Effectiveness: An Analysis ofTertiery Education Across Europe. Public Sector Economics, 42 (4). 381-414.
[36]. Jenkins G.P, 2011.Cost-Benefit Analysis For Investment Decisions. JEL H43, 2011, pp 1-44.
[37]. Kaddumi, T.A. (2017). Financial Analysis and Investment Decision-Empirical Study on the Jordania Stock Market 2011-2015. International Journal of Economic Research, Vol. 14, Nu. 15(3). 2017. Pp. 249-255.Keh T H, Chu Singfat, (2004). Efficiency, effectiveness and productivity of marketing in service. European journal of operational research 170, (2006), 265-276.
[38]. Kierlulff H, (2012). IRR: A Blind Guide. American Journal of Business Education, 2012, Volume 5, Number 4, pp 417-426.
[39]. Kwangseon Hwang, 2016. Cost-benefit analysis: its usage and critiques. Journal of Public Affairs Volume 16 Number 1 pp 75–80.
[40]. Munich  Daniel,  Pascharopoulos  G,  (2014).  Mechanisms  and  Methods  for  Cost Benefit/Cost  Effectiveness  Analysis  of  Specific  Education  Programmes.  EENEE Analytical Report No. 19, 1 – 73.
[41]. Naveen Kumar Dr, Godhia P Harsha, Srinivas J Nirupa, Hoovayya Purshottam Dr, 2014, ‘Insights into Equipment Planning of A 250-Bed Hospital Project’. Asia Pacific Journal of Applied Finance, Vol. III, Issue 2.
[42]. Prateep  Wajeetongratanaa,  Thanaporn  Sriyakulb,  Kittisak  Jermsittiparsertc,  d  ,2019. Financial  Effectiveness,  Investment  Efficiency,  and  Quality  of  Financial  Reporting: Evidence  from  ASEAN  States.  International  Journal  of  Innovation,  Creativity  and Change. www.ijicc.net Volume 8, Issue 8, 2019.
[43]. Rangel, A. d. (December 2016, vol. 4, No. 2). Modified Profitability Index and Internal
Rate of Return. Journal of International Business and Economics, pp. 13-18.
[44]. S.A.  Hasan,  A.D.  Albdiri,  A.H.  Mohsen,  2018.  Feasibility  Study  and  Economic Assessment for Al-Qadisiyah University Hospital Of Specialized Surgeries. International Journal  of  Civil  Engineering  and  Technology  (IJCIET)  Volume  9,  Issue  9,  pp.  63–72, Article ID: IJCIET_09_09_009.
[45]. Vanderley de Oliviera, Reginaldo F.S, Helton A. Rosa, Samuel N.M de Souza, Deonir Secco  and  Carlos  E.C  Nogueira,  2016.  Economic  and  Financial  Analysis  of  The Implementation of A Water-Tube Boiler in The Process of Grain Drying Using A Column Drier. African Journal of Agricultural Research (AJAR) Volume 11 (2), pp. 100-104.
[46]. Velez-Pareja, Ignacio, 2011. Ranking and optimal selection of investments with internal rate of returnand benefit-cost ratio. Contaduria y Administracion, Vol. 57, num 1. Enero- marzo, 2012, pp. 29-51.
[47]. Wilson M, Wnuk K, (2018). A Literature Review on the Effectiveness and Efficiancy of Business  Modeling.  e-Informatica  Software  Engineering  Journal,  Volume  12,  Issue  1, 2018, page 265-302.
[48]. Weber, T. A. (2014). On the (non-)equivalence of IRR and NPV. Journal of Mathematical Economics 52, 25-39.
[49]. Yoon,  Y.  &  Choi,  Y.  (2002).  Net  Present  Value  and  Modified  Internal  Rate:  The Relationship Journal of Finance, 14(3). 2374-2379.