Korespondensi  dengan  Penulis:
Su p ram o n o : Telp.  +62  298  321  212,  Fax.  +62  298  329  200 E-mail:supramono@st aff .uksw.edu

## PERSEPSI  DAN  FAKTOR  PSIKOLOGIS DALAM  PENGAMBILAN  KEPUTUSAN HUTANG
Su p ram o n o Nancy Put lia

## Program Pascasarjana M agister M anajemen
Universitas Kristen Satya Wacana Jl. Diponegoro  No.52-60 Salatiga,  50711
Abst ract : The finance literature supported an increasing role for psychological aspects in the cont ext of financial decision making. This paper explored perception of the owner and psychological aspects related to debt  as source of fund. Samples were the owner of industry of fermented soybean cake in Salatiga. The result of  this study showed that the owner had perception t hat debt w as as stimulat or. It meant debt encouraged the owner more prof es- sional in financial management, work better, more product ive and discipline. The study also document ed t hat overconfidence, illusion of control and availability played import ant role in the debt decision.
Key  w or ds : overconfidence, illusion of control and availability
Dari  sebanyak  210  jut a  rakyat   Indon esia, 80.933.384  orang  bergant ung  pada  berbagai usaha berskala mikro dan  kecil  yang  berjumlah 47.102.744 unit usaha dalam mencari nafkah, atau sama dengan 96% dari total penyerapan tenaga kerja  (Kompas  29 Februari  2007),  dan  berdasar data BPS 2006 jumlah pengusaha mikro di Jawa Tengah 85,57% dan  kecil  13,76% dari 3.658.814 unit usaha yang ada. Oleh karena itu tidak salah jika usaha mikro dan kecil menjadi tulang pung- gung perkembangan  ekonomi  Indonesia.
Beberapa karakteristik usaha mikro dan kecil termasuk adalah tidak berbadan hukum, bersifat fluktuatif baik dari segi omzet maupun tenaga kerja,
hanya menggunakan teknologi sederhana, dikelola oleh perorangan yang merangkap sebagai pemilik sekaligus pengelola perusahaan, sert a memanfaatkan tenaga kerja dari keluarga dan kera- bat dekatnya (Hastuti, 2003 dan Kuncoro, 2000). Sementara  Gibson  (2001)  menegaskan  bahw a pandangan pribadi pemilik secara langsung akan mempengaruhi keputusan bisnis yang dibuat. Hasil penelit ian  Darmaw an  (2005)  menunjukkan keberhasilan pengembangan  usaha dipengaruhi oleh faktor internal maupun eksternal perusahaan, permasalahan  int ernal  yang  paling  dominan dihadapi adalah keterbatasan sumber pendanaan. Reid  (1997)  mengungkapkan  bahw a  sumber
Jurnal Keuangan dan Perbankan, Vol. 14, No.1 Januari 2010, hal. 24 – 35 Terakreditasi SK. No. 167/DIKTI/Kep/2007

## KEUANGAN
pendanaan  yang  berasal  hut ang  dan  injeksi keuangan dari pemilik sama-sama memiliki efek yang signifikan  bagi  keberlanjutan  usaha.  M enurut Gibson (2007), hubungan antara sumber pendanaan yang berasal dari modal sendiri dan hutang pada usaha mikro dan kecil yang dimiliki perseorangan seringkali bersifat kompleks  karena  aset pemilik digunakan  sebagai  jaminan  hut ang,  pemilik menghadapi risiko untuk return yang belum pasti.
Selama ini masih relatif sedikit yang meng- gunakan  hutang  baik  dari  lembaga  keuangan baik bank maupun nonbank sebagai sumber pen- danaan.  Berdasarkan  hasil  penelit ian  Kemen- terian  KUKM  dengan  BPS  (2003)  bahw a hanya 17,5%  pengusaha  yang  memanfaatkan perban- kan untuk tambahan modalnya. Preferensi sese- orang  pengusaha  usaha  mikro dan kecil  untuk menggunakan  hutang  sebagai  sumber  penda- naan  kemungkinan  tidak  terlepas  dari  persepsi pengusaha  mengenai  manf aat   dan  risiko  dari hutang dan faktor psikologis seperti optimis dan percaya diri yang berlebihan pengusaha yang ber- sangkutan. Namun Nofsinger (2005) dan Stanovich &  West   (1999)  mengingat kan  bahw a  f akt or psikologis sering menyebabkan bias dalam peng- ambilan keputusan keuangan termasuk hutang.
Penelitian ini bertujuan untuk mengeksplo- rasi  persepsi  para  pengusaha  terhadap  hutang apakah  cenderung  sebagai stimulator  atau be- ban; dan apakah faktor psikologis berperan dalam pengambilan  keputusan  hutang.

## FAKTOR PSIKOLOGIS DAN BIAS DALAM PENGAM BILAN KEPUTUSAN HUTANG
Hutang dapat dipersepsikan positif yakni se- bagai stimulator  bagi  perkembangan usaha, se- baliknya dapat dipersepsikan negatif jika seorang
pengusaha beranggapan keberadaan hutang ha- nya  akan  menjadi  beban  bagi  perkembangan usaha. Hutang menjadi stimulator bagi perkemba- ngan usaha secara financial berarti hutang tersebut bagi pengusaha akan memberikan dukungan mo- dal kerja, investasi dan pada gilirannya mampu ber- kontribusi dalam penciptaan laba. Secara non-finan- cial hutang menjadi stimulator bagi perkembangan usaha apabila dengan hutang tersebut membuat pengusaha menjadi lebih produktif dan disiplin. Jika hutang dipersepsikan menjadi beban secara finan- cial apabila angsuran dan suku bunga dari hutang tersebut memperberat keuangan perusahaan dan secara non-financial merasa pengusaha menjadi ter- tekan karena memiliki tanggungan hutang. Dengan demikian seorang pengusaha yang berpandangan hut ang  sebagai  beban  maka  akan  cenderung menghindari hutang menjadi sumber pendanaan.
Preferensi terhadap hutang sebagai sumber pendanaan  juga  dianalisis  melalui  pendekatan keuangan berbasis  perilaku  (behavioral  finance) yang menekankan  bahw a seseorang sering ber- perilaku aneh atau tidak rasional  jika  membuat keputusan yang  melibatkan uang karena faktor psikologis  lebih  berperan  dalam  pengambilan keputusan keuangan (Hirschey & Nofsinger, 2008). Keput usan  yang  lebih  didominasi  oleh  f aktor psikologis akan  mengarah pada hasil keputusan yang bias karena faktor rasa yang ada pada diri seseorang  melebihi pertimbangan  faktor  rasio. Nofsinger  (2005) mengelompokkan tiga sumber bias. Pertama, self deception, terjadi karena sese- orang cenderung berpikir bahw a yang bersang- kutan memiliki kemampuan lebih tinggi daripada yang  sesu nggu hnya  sehin gga  seseorang berperilaku  overconf idence.  Kedua,  heurist ics simplication, terjadi karena adanya keterbatasan kemampuan  kognit if   maka  seseorang  akan menggunakan  jalan  pint as  dalam  mengolah informasi. Ketiga, suasana hati (mood).

## KEUANGAN

## JURNAL KEUANGAN DAN PERBANKAN
Pref erensi  risiko  seseorang  apakah  risk averse atau risk taker juga mempengaruhi pilihan hutang untuk pendanaan. Secara psikologis keru- gian  memiliki  dampak  lebih  dalam  daripada keuntungan sehingga akan cenderung risk averse menghindari untuk menghindari kerugian akibat hutang. Preferensi risiko dapat bergeser berdasar- kan kondisi yang dihadapi oleh seseorang. Pada saat  menghadapi  keuntungan  seseorang  akan cenderung risk-averse dan pada saat menghadapi kerugian  cenderung  risk-taker  atau  aversion to loss  sehingga  pengusaha  akan  semakin  berani mengambil hutang  pada  saat  mengalami keru- gian. Selain itu, preferensi tersebut dapat berubah tergantung  bagaimana cara  informasi  disajikan
atau  dikenal  dengan  framing.  Seseorang  yang diberikan  informasi  yang  positif  akan  semakin berani  mengambil  risiko  (Knutson  &  Bossaerts, 2007). Statman (1995), Kahneman & Riepe (1998) Kircher,  M aciejovcky  &  Weber,  (2005)  t elah melakukan eksperimen menguji konsep framing untuk  kepentingan keputusan  keuangan, yang menunjukkan  hasil  adanya  kecenderungan  pe- nyajian informasi positif dan negatif berdampak pilihan  alternatif  keputusan.  Secara  lebih  rinci Shefrin (2007) mengindentifikasi berbagai faktor psikologis atau  disebutnya fenomena  psikologis yang terbagi kedalam tiga kategori meliputi bias, heuristic, dan framing effect.

## Tabel 1. Fakt or Psikologis dalam  Pengam bilan Keput usan Keuangan
Fakt or Psikologis Def inisi Bias Kecenderungan membuat kesalahan. Excessive optimism Seseorang cenderung  overestimate  akan  memperoleh  keberhasilan dan  underestimate akan mengalami kegagalan. Overconfidence Seseorang yakin bahwa dirinya memiliki kemampuan dan pengetahuan di atas rata-rata. Confirmation bias Seseorang cenderung lebih mempedulikan informasi atau pandangan yang sejalan dengan pandangannya daripada yang bertentangan Illusion of control Seseorang merasa yakin mampu mengendalikan atau mempengaruhi hasil suatu keputusan, padahal dalam kenyataan tidak demikian. Heuristic Rule of thumb digunakan sebagai dasar pijakan untuk membuat keputusan. Representativeness Seseorang membuat  keputusan berdasakan  pemikiran  stereotip atau analogi.  Misalnya membuat estimasi berdasarkan kinerja masa lalu, atau sesuatu yang mirip Availability Seseorang lebih mengandalkan informasi yang tersedia pada saat pengambilan keputusan. Anchoring and adjustment Seseorang dalam membuat prediksi diawali dengan angka tertentu sebagai referensi dan kemudian melakukan penyesuaian. Tetapi cenderung tidak mampu membuat penyesuaian secara memadai. Aff ect Seseorang dalam membuat keputusan banyak dipengauhi oleh faktor intuisi dan perasaan Framming  effect Keputusan yang diambil oleh seseorang dipengaruhi oleh bagaimana pilihan keputusan itu disajikan Loss aversion Jika alternatif keputusan disajikan dalam bentuk pilihan potensi rugi atau untung, seseorang cenderung  akan  risk  averse  karena  kerugian  secara  psikologis  berdampak  lebih  besar daripada keuntungan. Menghindari kerugian akan mengarah menghindari risiko.
Aversion to a sure loss Seseorang yang memandang dirinya sedang dalam posisi mengalami kerugian cenderung memilih untuk menerima keputusan berisiko tinggi (risk taker).
Sumber: Shefrin Hers, Behavioral Corporate Finance: Decision that Create Value, McGrWall-Hill/Irwin, 2007.

## KEUANGAN
Beberapa  penelit ian  keuangan  berbasis perilaku  selama  ini  lebih  diarah kan  unt uk menganalisis  kaitan  f aktor  psikologis  tertentu dengan  keput usan  invest asi  dan  pendanaan, misalnya  Boys Will  be  Boys:  Gender,  Overconfi- dence, and Common Stock Investment (Barber & Odean, 2001); Capital Budgeting in The Presence of  M anagerial  Overconfidence  and  Opt imism (Gervais, Healton & Odean, 2003); Framing Effect, Select ive  Inf ormat ion  and  M arket   Behavior (Kicher,  Maciesjovsky & Weber, 2005); Risk Aver- sion and Personality (Filbeck, Hatfied & Horvath, 2005);  The  Demographics  of   Overconf idence (Bhandari &  Daves, 2006); Managerial Overopti- mism  and  the Choice Between  Debt and Equity Financing (Gombola & Marciukaityte, 2007); Am- biguity Aversion and Illuison of Control (Grou & Tabak, 2008);  dan  Illusion  of Control  Source  of Poor Diverfication (Fellner, 2009).

## M ETODE
Data diperoleh melalui pembagian kuesio- ner dan w awancara selama bulan Desember 2008 kepada  pengusaha  skala  mikro  dan  kecil  yang bergerak di industri tempe di Kota Salatiga, yang selama  ini  sudah  memiliki  pengalaman  mela- kukan pengambilan keputusan hutang. Berdasar- kan informasi dari Dinas Koperasi dan UKM Kota Salatiga, terdapat 76 pengusaha. Namun yang ber- sedia menjadi responden selama dilakukan pene- litian  lapangan  adalah sebanyak  49  pengusaha.
Daftar pertanyaaan untuk mengetahui apa- kah para pengusaha cenderung sebagai stimula- tor atau beban,  dimana masing-masing didasar- kan pada lima buah indikator. Untuk stimulator indikatornya  terdiri  dari;  dukungan  keuangan, produktif dan disiplin, manfaat hutang lebih besar
daripada  risiko,  dipercaya  orang  lain,  hati-hati dalam pengelolaan dan penggunaan uang peru- sahaan. Sedangkan beban; suku bunga memper- berat  keuangan perusahaan, perasaan  tertekan, kebebasan  menggunakan  pendapatan  berku- rang, kinerja kurang baik, beban psikologis ketika pasaran  lesu,  dan ketidakpastian  pendanaan di masa yang akan datang. Selanjutnya untuk men- deteksi apakah diantara 10 faktor psikologis ber- peran  dalam  pengambilan  keput usan  hutang, digunakan 30 indikator yang merupakan operasi- onalisasi dari konsep faktor psikologis yang dike- mukakan oleh Sefrin (2007). Masing-masing jenis faktor  psikologis  berserta  indikatornya  sebagai berikut;  (1)  excessive  optimism:  yakin  prospek perusahaan  baik,  yakin  manfaat  hutang,  tidak terlalu  memikirkan risiko  hutang,  (2)  overconfi- dence  :  kemampuan  melunasi  hutang,  kemam- puan menanggung beban bunga, percaya mam- pu   melunasi  sesu ai  den gan  jan gka  w akt u pengembalian yang telah ditetapkan, (3) confir- mation bias : pencarian informasi yang menguat- kan pendapat,  memegang  teguh pendapat diri sendiri, dan tidak mendengarkan orang lain yang tidak sepaham, (4) illusion of control; terlibat dan menentukan pilihan secara aktif, familiar terhadap hutang,  memiliki  informasi hutang  yang cukup. (5) representativeness : hutang  adalah hal  yang negatif, hutang adalah hal yang berisiko, hutang adalah pilihan terakhir jika membutuhkan dana, (6)  availabilit y:  pencarian  informasi  mengenai hutang ke banyak pihak, mendasarkan diri pada informasi yang lebih tersedia, lansung menjatuh- kan pilihan pada pihak yang dikenal, (7) anchor- ing:  keyakinan  usahanya  akan  berjalan  seperti biasanya, pendapatan usahanya  ke depan tidak banyak mengalami perubahan, tidak melakukan penyesuaian  kemampuan  menanggung hutang, (8) affect; intuisi, yakin sukses, tidak memikirkan peluang kesuksesan, (9) loss aversion; secara psi-

## KEUANGAN

## JURNAL KEUANGAN DAN PERBANKAN
kologis kerugian berdampak lebih besar daripada keuntungan, menghindari kerugian, enggan me- nerima risiko dan (10) aversion to a sure loss; dalam keadaan rugi mengambil investasi berisiko tinggi, mengabaikan  kerugian  yang  sudah pasti  untuk mendapat kan  keunt ungan  yang  besar,  siap menghadapi  mengalami  kerugian  yang  lebih besar.
Adapun alternatif jawabannya mengguna- kan likert scale dengan skor 1 sampai dengan 5. Untuk kepentingan analisis digunakan nilai mean skor yang diklasifikasikan kedalam lima kategori; 1-1,80  (Sangat  tidak  setuju),  1,81  –  2,60  (Tidak set uju),  2,61-3,40  (Kurang  setuju),  3,41  –  4,20 (Setuju)  dan  4,21  –  5,00  (Sangat  setuju).  Selain itu juga memanfaatkan chi square untuk menguji apakah  t erdapat   int erdepensi  ant ara  f akt or demografis  responden  dengan persepsi  hutang dan faktor psikologis.

## HASIL
Jumlah  pengusaha  pria  dan  w anita  yang menjadi responden adalah berimbang masing 24 dan  25  pengusaha.  Sebagian  besar  pengusaha (57,1% )  memiliki  lat ar  belakang  pendidikan hanya sampai tingkat SD. Namun sebanyak 63,8% dari  keseluruhan  responden  memiliki  penga- laman yang lama karena sudah menggeluti usaha tempe berkisar di atas 10 tahun. Tabel 2 menun- jukkan  bahw a  selama  ini  jika  membut uhkan tambahan dana para pengusaha memprioritaskan hutang (44,9%) daripada laba dan modal sendiri. Dari 29 responden yang mau menjaw ab prioritas kedua sumber pendanaan, sebagian besar memi- lih modal sendiri dan laba. Perlu diketahui bahwa relatif  banyak juga  yang  menempatkan  hutang sebagai alternatif terakhir sebagai sumber penda- naan  (34,69%).
Tabel 2. Priorit as Sum ber Pendanaan
Sum ber Dana Priorit as * Pert am a Kedua Ket iga Jum lah % Jum lah % Jum lah % Modal Sendiri 13 26,53 11 22,45 1 2,04 Laba 14 28,57 11 22,45 0 0 Hutang 22 44,90 7 14,29 17 34,69 Total 49 100 29 59,19 * * 18 36,73
Sumber: Data primer, 2009
Keterangan: * ) Tidak semua responden menjawab sumber pendanaan yang menjadi prioritas kedua dan ketiga * * ) prosentase dari keseluruhan responden yang berjumlah 49 orang
Dari hasil penelitian yang terungkap pada tabel 3 memberi gambaran bahwa dalam peng- ambilan keputusan hutang para pengusaha mem- pertimbangkan berbagai faktor dan nampaknya sebagian  besar  pengusaha  (46,94% )  menem- patkan besarnya angsuran menjadi pertimbangan
yang  sangat   pent ing  sebelum  memut uskan berapa besaran hutang  yang  akan  diambil  dan darimana sumber hutang tersebut. Hal ini meng- indikasikan bahw a para pengusaha sebenarnya cukup  rasional karena telah mengukur  kemam- puan keuangannya. Namun  besar-kecilnya  ang-

## KEUANGAN
suran belum tentu dapat dijadikan indikator bah- wa para pengusaha sudah mendapatkan sumber pendanaan  yang  murah,  masih  harus  dilihat frekuensi angsuran dan jangka waktu pelunasan angsuran.  Di  samping  itu,  potensi  usaha  yang dikelolanya  memperoleh  keuntungan  di  masa datang dan keringanan beban bunga yang harus dibayar juga turut  diperhitungkan  dalam kepu- tusan hutang.
Keberadaan hutang dapat dipandang dari dua  sisi  yaitu  sisi  positif  karena  dapat  menjadi
stimulator dan sisi negatif karena menjadi beban bagi pengusaha.  Seperti yang  ditunjukkan  oleh Panel  A  dari  Tabel  4,  t ernyat a  rat a-rat a  skor persepsi pengusaha terhadap hutang berpotensi sebagai  stimulator  relat if  t inggi  yaitu  berkisar antara 3,24 – 4,18. Sejalan dengan hasil tersebut maka sebagian besar pengusaha juga cenderung kurang  setuju  bahw a  hut ang  sebagai  beban. Panel  B  dari  Tabel 4  melaporkan  rata-rata  skor persepsi bahw a hutang berpotensi sebagai beban ternyata relatif rendah berkisar antara 2,61 – 2,96.
Tabel 4. Urut an Indikat or Persepsi Hut ang
Indikat or Persepsi Hut ang M i n M aks Rat a-Rat a St d. Dev Panel A. St im ulat or Dukungan keuangan 2 5 3,84 0,688 Produktif dan disiplin 2 5 3,86 0,791 Manfaat hutang lebih besar daripada risiko 1 4 3,24 0,879 Dipercaya orang lain 3 5 4,14 0,540 Hati-hati dalam pengelolaan dan penggunaan uang 2 5 4,18 0,697 Panel B. Beban Suku bunga memperberat keuangan usaha yang dikelonya 1 5 2,92 0,954 Perasaan tertekan, kebebasan mengggunakan pendapatan berkurang 2 5 2,96 0,957 Kinerja usaha menjadi kurang baik 1 4 2,78 0,823 Beban psikologis jika pasar lesu 2 5 2,69 1,004 Ketidakpastian pendanaan di masa yang akan datang 1 5 2,61 1,077
Sumber: Data primer, 2009
Tabel 3. Fakt or-Fakt or yang Menjadi Priorit as Pert imbangan dalam  Pengambilan Keput usan Hut ang
Priorit as * ) Pert am a Kedua Ket iga Jum lah % Jum lah % Jum lah % Suku bunga 6 12,25 9 18,37 Agunan 4 8,16 2 4,08 2 4,08 Angsuran 23 46,94 7 14,29 2 4,08 Reputasi pemberi hutang 3 6,12 3 6,12 Prospek laba 11 22,45 3 6,12 Keperluan 2 4,08 Total 49 100 24 48,98 * * 4 8,16 Sumber : Data primer, 2009 Keterangan : * ) Tidak semua responden menjawab sumber pendanaan yang menjadi prioritas kedua dan ketiga
* * ) prosentase dari keseluruhan responden yang berjumlah 49 orang
Fakt or y ang M enjadi
Pert im bangan

## KEUANGAN

## JURNAL KEUANGAN DAN PERBANKAN
Selanjutnya ditelusuri apakah ada terdapat perbedaan persepsi pengusaha mengenai hutang berdasarkan  faktor demografis pengusaha yang bersangkut an.  Tabel  5  menunjukkan  bahw a faktor demografi yang signifikan adalah usia dan pengalaman usaha masing-masing memiliki nilai signifikansi 0,000 dan 0,016 lebih kecil dari 0,05. Pengusaha  yang  r elat if   mud a  d an  kurang berpengalaman  ternyata  cenderung  mengang- gap  hutang  sebagai  stimulator  bagi  pengem- bangan  usahanya.
Tabel 5. Uji Chi Square Fakt or Dem ograf i dengan Persepsi Hut ang
Lat ar Belakang Responden St imulat or Pearson Chi-Square Asym p. Sig (2-sided) Jenis Kelamin 0,104 Pendidikan Terakhir 0,269 Usia 0,000 Pengalaman Usaha 0,016 Modal Awal 0,104 Modal Sekarang 0,118 Sumber: Data primer, 2009
Dari hasil penelitian lapangan juga terung- kap  bahw a  sebanyak 21  orang  (42,9%)  merasa
pernah  membuat keputusan hutang  yang  tidak tepat. Tabel. 6 menunjukkan bahw a suku bunga yang  t erlalu  t inggi  menjadi  hal  yang  paling banyak  (37,5% )  membuat   responden  merasa keput usan  hut angnya  t idak  t epat .  Pada  saat mengambil keputusan  hutangnya  para  respon- den telah yakin  bahw a  bunga yang ditetapkan oleh  sumber  hut ang  yang  dipilihnya  sepert i koperasi  simpan  pinjam  adalah  cukup  rendah dibandingkan  dengan sumber  hutang lain yang diketahuinya,  namun  pada kenyataannya  masih t erdapat   sumber  hut ang  lain  yang  memiliki bunga  lebih  rendah.  Hal  kedua  yang  menjadi penyebab  ket idakt epat an  keput usan  hut ang adalah  di  mana  hutang  yang  diambil  t ersebut tidak sesuai dengan keperluan semula antara lain untuk  kepentingan  pembelian bahan  baku dan peralatan  tetapi  kemudian  untuk  kepentingan keluarga  sehingga  tidak  produkt if .  Selain  it u, kurang cermat dalam memperhitungkan kemam- puan mengangsur sehingga tidak mengherankan jika  sebagian   respon den   merasa  an gsur an pinjamannya memberatkan karena ternyata tidak sesuai  dengan  penghasilan yang diperolehnya.
Perlu  dicermat i  apakah  faktor  psikologis lebih  berperan  dalam  pengambilan  keputusan hutang di kalangan pengusaha.  Hasil penelitian sebagaimana dilaporkan pada Tabel.7 memberi bukti empirik bahwa terdapat tiga dari 10 faktor
Tabel 6. Ket idakt epat an Pengam bilan Keput usan Hut ang
Penyebab Ket idakt epat an Keput usan Hut ang
Jum lah Responden * ) Persent ase (%) Suku bunga terlalu tinggi 9 37,5 Jangka waktu angsuran tidak tepat 3 12,5 Angsuran tidak sesuai dengan penghasilan 5 20,83 Tidak sesuai dengan keperluan semula 7 29,17 Total 24 100
Sumber: Data primer, 2009 Keterangan: * ) Jawaban responden bisa lebih dari satu

## KEUANGAN

## Tabel 7. Fakt or Psikologis yang Berperan dalam  Pengam bilan Keput usan Hut ang
Aspek  Psikologis M i n M aks Rat a-Rat a St d. Dev Urut an Excessive optimism 1 5 3,27 1,049 5 Overconfidence 2 5 3,88 0,691 1 Confirmation bias 1 5 2,98 1,030 8 Illusion of control 1 5 3,67 0,878 2 Representativeness 1 5 3,32 1,066 4 Availability 2 5 3,50 0,863 3 Anchoring and adjustment 1 5 3,01 1,010 7 Aff ect 1 5 2,98 0,968 8 Loss Aversion 1 5 2,87 1,093 9 Aversion to a sure loss 1 5 3,14 1,104 6
Sumber: Data primer, 2009
Pertanyaan lebih lanjut apakah ketiga fak- tor psikologis yang dominan tersebut memiliki de- pendensi dengan faktor demografis pengusaha. Tabel 8 memperlihatkan hasil uji Chi Square bah- wa hampir semua faktor demografis adalah signi- fikan (nilai Signifikansi < 0,05) Dengan demikian terdapat  keterkaitan  antara  tingkat  overconfi- dence, illusion of control dan availability dengan jenis  kelamin,  pendidikan terakhir, usia,  penga- laman  usaha,  dan  modal  usaha.  Berdasarkan penelusuran data empirik diperoleh indikasi bah- wa pengusaha dengan jenis kelamin pria, tingkat pendidikan  yang  relatif  rendah  dan relatif ber-
pengalaman cenderung memiliki overconfidence dan Illusion of control yang tinggi

## PEM BAHASAN
Hasil  analisis  menunjukkan  bahw a  para pengusaha  UKM   yang  bergerak  dalam  industri rumah  t angga  t empe  memiliki  persepsi  yang positif terhadap keberadaan hutang sebagai sum- ber pendanaan. Hutang akan cenderung menjadi stimulator daripada beban. Hutang dipersepsikan
psikologis  m elip ut i  overco nf id ence  (nilai mean=3,88), illusion of control (nilai mean = 3,67) dan  avalibility (nilai mean  =3,50) yang memiliki
rata-rata  skor  tertinggi  sehingga  ketiga  faktor psiko logis  t ersebut   cenderun g  do min an mempengaruhi  keputusan hutang.
Lat ar Belakang Responden Tabel 8. Uji Chi Square Fakt or Demograf is dengan Fakt or Psikologis dalam Pengambilan Keput usan Hut ang
Overconf idence Illusion of  Cont rol Availabilit y Pearson Chi-Square Pearson Chi-Square Pearson Chi-Square Asy m p. Sig (2-sided) Asy m p. Sig (2-sided) Asy m p. Sig (2-sided) Jenis Kelamin 0,000 0,089 0,003 Pendidikan Terakhir 0,050 0,043 0,390 Usia 0,000 0,210 0,000 Pengalaman  Usaha 0,000 0,009 0,000 Modal Sekarang 0,016 0,933 0,025

## KEUANGAN

## JURNAL KEUANGAN DAN PERBANKAN
Vol. 14, No. 1, Januari 2010: 24 – 35
oleh pengusaha dapat digunakan untuk memacu dirinya  agar  bekerja  lebih  produktif  dan  lebih disiplin mengingat memiliki kewajiban membayar hutang  tersebut.  Para pengusaha  juga  berang- gapan  bahw a  dengan  memiliki hutang  merasa lebih dihargai karena memperoleh hutang berarti dipercaya oleh orang lain. Oleh karenanya para pengusaha berusaha untuk menjaga kepercayaan tersebut. Selain itu, hutang selama ini akan mem- buat pengusaha menjadi lebih berhati-hati dalam melakukan pengelolaan keuangannya antara lain dengan  memisahkan  keuangan  untuk  kepenti- ngan  usaha  dan  keluarga,  berusaha  membayar angsuran secara teratur.
Dari  beberapa  pertanyaan  yang  diajukan kepada  para  pengusaha  antara  lain  terungkap bahwa sebagian besar pengusaha kurang sepen- dapat jika dengan adanya hutang menimbulkan beban  psikologis  yang semakin  berat,  terutama ketika target penjualan perusahaan tidak tercapai atau pada waktu pasar mengalami kelesuan. Para pengusaha industri rumah tangga tempe meng- anggap ramai atau lesunya pasaran  sebagai hal biasa yang wajar terjadi dan sebagai pengusaha harus  siap  menghadapi  hal  t ersebut .  Bahkan pengusaha menganggap bahwa usaha yang me- miliki hutang tidak mengakibatkan kinerjanya ku- rang  baik tetapi  kemungkinan sebaliknya. UKM seringkali menghadapi keterbatasan sumber pen- danaan internal, yang terpenting bagaimana hu- tang  tersebut  dikelola  sebaiknya  mungkin  se- hingga  membuat   kinerja  perusahaan  semakin baik,  karena  adanya hutang.  Hal  ini sejalan de- ngan pandangan Champion (1999) yang menya- takan  bahw a  penggunaan  hutang  merupakan salah  cara  yang  digunakan  oleh  perusahaan untuk  meningkatkan kinerja.
Namun  t er dapat   perbedaan   persep si mengenai hutang secara signifikan apakah seba- gai stimulator atau beban berdasarkan faktor de- mografi terutama usia dan pengalaman. Pengu-
saha  muda  dan belum banyak pengalaman ter- nyat a  cenderung  lebih  berani  menggunakan hutang sebagai sumber pendanaan. Hal ini dapat dimengerti bahwa kelompok pengusaha dengan karakeristik  tersebut  biasanya  akan  cenderung kurang memerhatikan risiko dari hutang sehingga lebih  berani  memanf aat kan  hut ang  sebagai penggerak usaha .
M enurut  pendekatan  keuangan  berbasis perilaku  (behavioral  finance)  yang  dipelopori antara  lain  oleh  Daniel  Kahneman  (Princeton), Meir Statman (Santa Clara), Richard  Thaler (Chi- cago),  Robert J. Shiller (Yale)  dan Amos  Tversky (Stanford) jika seseorang para pengusaha meng- andalkan faktor psikologis maka pengusaha yang bersangkut an  akan  cenderung  t idak  rasional dalam  membuat   keputusan  hut ang  sehingga menghasilkan  keputusan  yang  bias  atau  tidak tepat.  Berdasarkan  klasifikasi  faktor  psikologis yang dikemukan oleh Shefrin (2007), hasil pene- litian ini menemukan bahw a terdapat tiga faktor psikologis yang dominan berperan dalam peng- ambilan keputusan  hutang  di kalangan pengu- saha UKM yaitu overconfidence, illusion of con- trol dan availability .
Urutan  pertama  adalah  overconf idence. Bhandari  &  Deaves  (2006)  menyatakan  bahw a kebanyakan orang adalah  overconfidence  yaitu memiliki  kecenderungan  unt uk  begit u  yakin terhadap pengetahuan, kemampuan dan akurasi informasi yang dimilikinya. Dalam  pengambilan keputusan hutang para pengusaha industri tempe sangat  yakin  terhadap  kemampuannya  untuk melunasi dan menanggung bunga yang dibeban- kan sesuai jangka w aktu yang telah ditetapkan . Hal ini  dilandasi  dengan keyakinan bahwa para pengusaha  akan  mampu  mengelola  hut ang dengan baik dan kinerja usahanya yang akan me- ngalami  perkembangan.  Padahal  sebagaimana t elah  diungkapkan  sebelumnya  sebanyak  21 orang (42,9%) menyadari pernah membuat kepu-

## KEUANGAN
tusan hutang yang  tidak tepat dan  berdampak kurang  baik bagi  perkembangan kinerja usaha. Seorang  pengusaha yang  overconfidence  men- jadi sangat berani mengambil keputusan hutang yang memiliki tingkat risiko tinggi, bahkan dapat mengarah  gagal bayar.
Urutan  kedua  adalah  illusion  of  control. Para pengusaha merasa mampu mengendalikan hasil  dari keputusan  yang  diambilnya.  Padahal kenyataanya tidak demikian sebagian besar hasil keputusan apakah mendatangkan keuntungan atau kerugian adalah di luar kendali  pengambil keputusan. Taylor & Brown (1998) mengungkap- kan illusion of control merupakan persepsi yang tidak realistis atas suatu peristiwa. Ada kemung- kinan pengusaha industri rumah tangga tersebut merasa  sudah  familiar  dengan  hut ang  karena telah sering melakukan pengambilan keputusan hutang  (t ask  familiarit y),  menent ukan  sendiri pilihan hutangnya (choice) dan merasa memiliki informasi  yang  memadai  (information).  Hal  ini dapat  mengarah  pada bias  dalam pengambilan keputusan  hutang  karena  pengusaha  bersang- kutan  merasa  mampu  melakukan  pengelolaan hut ang  dengan  baik,  padahal  kenyat aannya tidak demikian.  Faktor psikologis urutan ketiga yang  berperan  dalam  pengambilan  keput usan hut ang  adalah  availabilit y.  M enurut   Dreman (2000) availability merupakan salah satu bentuk kesalahan hueristic, dimana pengambil keputusan lebih mengandalkan apa  yang  diingatnya. Seja- lan dengan pandangan tersebut, hasil penelitian terhadap tiga indikator availability menunjukkan bahwa para pengusaha nampaknya memiliki ke- cenderungan tidak mau bersusah payah mencari informasi ke banyak  pihak  untuk  membanding- kan sumber pendanaan yang murah, keputusan hutang yang  dibuat lebih  bersifat  spontan  dan t erpaku  pada  sumber  pendanaan  yang  t elah dikenalnya  saja  karena  merasa  lebih  percaya, aman dan nyaman.
Kecuali faktor  overconfidence,  penelitian sebelumnya belum banyak melakukan pengujian apakah  aspek  psikologis  memiliki  ket erkaitan dengan faktor demografi.  Dari hasil  uji statistik ternyat a  memperlihatkan  bahw a  ketiga  aspek psikologis  di  atas  memiliki  keterkaitan  dengan faktor demografi  tertentu.  Pengusaha  pria,  de- ngan tingkat pendidikan yang relatif rendah dan relatif berpengalaman akan cenderung memiliki overconfidence. Temuan ini sejalan dengan pene- litian Ludenberg, Fox & Puncohar (1994). Semen- tara Beyer & Bowden (1997) memberi bukti em- pirik  bahw a  memang  w anita  memiliki  tingkat overconfidence yang relatif rendah dibandingkan pria dan cenderung risk averse. Namun yang men- jadi tanda tanya adalah mengapa pengusaha de- ngan tingkat pendidikan yang relatif rendah cen- derung  overconfidence.  Hasil  ini  juga  berten- tangan dengan  hasil penelitian  yang  dilakukan Bhandari & Daves (2006) yang menemukan bahwa laki-laki  yang  berpendidikan  tinggi  lebih  over- confidence. Faktor demografi yang membedakan tingkat illusion of control menunjukkan hasil yang paralel  dengan  overconf idence.  Hal  ini  dapat dipahami  karena  illusion of  control  merupakan salah  sat u  sumber  t erjadinya  overconf idence (Nofsinger, 2005).  Seseorang  yang memiliki  illu- sion  of   cont rol  yang  t inggi  akan  cenderung memiliki overconfidence yang tinggi pula.

## KESIM PULAN DAN SARAN

## Kesim pul an
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui persepsi para pengusaha mengenai hutang apa- kah  cenderung sebagai  stimulator  atau  beban; dan apakah aspek psikologis turut berperan da- lam pengambilan keputusan hutang. Hasil analisis

## KEUANGAN

## JURNAL KEUANGAN DAN PERBANKAN
Vol. 14, No. 1, Januari 2010: 24 – 35
dan pembahasan  memperlihatkan  bahw a  seba- gian  besar  cenderung  beranggapan bahw a  ke- beradaan  hut ang  sebagai  sumber  pendanaan lebih  merupakan  st imulat or  bagi  pengusaha untuk memajukan usahanya karena akan mema- cu untuk  bekerja lebih lebih  produktif  dan disi- plin.  Selain  it u,  dengan  adanya  hut ang  para pengusaha  lebih berhati-hati  dalam melakukan pengelolaan  keuangan dan merasa  lebih  dihar- gai karena dipercaya oleh orang lain.
Pengusaha  UKM   mengakui  pernah  mem- buat keputusan hutang yang tidak tepat. Hal ini tidak dilepaskan adanya  aspek  psikologis  yang turut berperan dalam proses pengambilan kepu- tusan.  Aspek  psikologis  yang  dominan  adalah overconfidence, illusion of control, dan availabil- ity. Ketiga aspek psikologis tersebut dapat mem- baw a  dampak  pengusaha  dalam  keput usan sering  mengedepankan  f aktor  emosional  dari- pada kalkukasi ekonomi sehingga menghasilkan keputusan  yang bias.  Hasil penelitian  juga me- nunjukkan  bahw a  adanya  perbedaan  t ingkat overconfidence, illusion of control, dan availabil- ity berdasarkan faktor demografi seperti gender, pengalaman  dan  pendidikan.

## Sar an
Bagi pengusaha UKM hendaknya hutang bu- kan sesuatu yang perlu dihindari karena menim- bulkan beban, tetapi sebaliknya dapat dijadikan alternatif pendanaan untuk meningkatkan kinerja usahanya. Selain  itu  keberadaan  hutang  dapat digunakan  sebagai  instrumen  unt uk  mening- katkan etos kerja di kalangan pengusaha itu sen- diri  karena dengan memiliki  hutang seharusnya para pengusaha akan termotivasi bekerja lebih giat.
Pengusaha  harus  meminimalkan  bias (debiasing) dalam pengambilan keputusan hutang yang akan merugikan usahanya karena pengusaha yang bersangkutan memiliki overconfidence dan il-
lusion of control yang tinggi. Caranya pengusaha UKM   hendaknya  t idak  hanya  mengandalkan pengalaman  berhut ang  selama  ini,  apalagi sebagian besar memiliki tingkat pendidikan yang relatif rendah maka para pengusaha harus tetap mau mencari informasi dan mendengar saran orang lain yang sekiranya mampu memberi pandangan yang obyektif keuntungan dan kerugian berbagai alternatif  sumber  hutang  yang  sesuasi  dengan kebutuhan  usahanya.  Dengan  demikian,  para pengusaha akan mampu memperoleh pendanaan yang  murah dan  risiko kegagalan usaha karena adanya tambahan hutang, dapat dihindari.
Penelitian  persepsi  mengenai  hutang  ini bersifat  eksploratif  maka masih sangat  terbuka untuk diteliti ulang dengan cara antara  lain; (a) melibatkan  sampel  yang  lebih  besar  dan  jenis indutri yang lebih  bervariatif, (b) menggunakan instrumen yang berbeda  atau (c) menggunakan metode  eksperimen.  Selain  it u  dapat  menguji kait an  antara  persepsi  hut ang  dengan  faktor psikologis tertentu, misalnya overconfidence dan illusion of control.

## DAFTAR PUSTAKA
Barber, B. M. & Odean, T. 2001. Boys Will Be Boys: Gender, Overconfidence, and Common Stock Investment. Quarterly Journal of Economics, pp. 261-292.
Beyer, S. & Bowden, E .1997. Gender Differences in Self- perceptions:Convergent Evidence From Three Measures of Accuracy and Bias. Personality and Social Psychology Bulletin, Vol.23, pp.157–172.
Bhandari, G. R. & Deaves. 2006. The Demographics of Overconfidence.  The  Journal  of  Behavioral Finance, Vol.7, pp. 5-11.
Champion,  D. 1999. Finance: The  Joy of Leverage. Harvard Business Review, Vol.77, pp.19-22.

## KEUANGAN
Darmaw an.  2005.  Fak t o r-Fakt or  yan g  Dap at Menentukan Keberhasilan Usaha Industri Mikro, Kecil  dan  M enengah  Sekt or  Kerajinan  di Kotamadya Yogyakarta. Tesis. Pascasarjana Uni- versitas Indonesia.
Dreman, D. 2000. The Old Psychology Behind “New Metric”. The Journal of Psychology and Finan- cial Market , Vol.1, pp.158-160.
Fellner, G. 2009. Illusion of Control as a Source of Poor Diversification: Experimental Evidence. Journal of Behavioral Finance, Vol.10, pp.55-67.
Filbeck, G., Hatfield, P., & Horvath, P. 2005. Risk Aver- sion and Personality Type. Journal of Behav- ioral Finance, Vol.6, pp.170-180.
Gervais, S., Healton, J.B., & Odean, T. 2003. Capital Budgeting in the Presence of Managerial Over- confidence and Optimism. Working Paper. The Wharton School.
Gibson,  B. 2001.  Definition  of  Small Business.  Final Report. The University of New Castle, 5, April.
________. 2007. Accounting Standards and Small Firm Debt  and  Equity:  An  International  Research Agenda. Australia: Murdoch Business School.
Gombola, M . & Marciukaityte, D. 2007. Managerial Overoptimism and The Choice Between Debt and  Equity Financing. Journal of  Behavioral Finance, Vol.8, pp.225-235.
Grou, B. & Tabak, B.M. 2008. Ambiguity Aversion and Illusion of Control: Experimental Evidence in an Emerging Market. Journal of Behavioral Fi- nance, Vol.9, pp.22-29.
Hastuti. 2003. Upaya Penguatan Usaha M ikro dalam Rangka  Peningkatan  Ekonomi  Perempuan (Suk abu mi,  Bant ul,  Kebu men,  Pad an g, Surabaya,  M akassar).  Jakart a:  Lembaga Penelitian Smeru.
Hirschey, D. & Nofsinger, J. 2008. Investments: Analysis and Behavior. Boston: Mc-Graw-Hill, Irwin.
Kahneman, D. & Riepe, M.W. 1998. Aspects of Inves- tor Psychology. Journal of Portfolio Manage- ment, Vol.24, pp.52-65.
Kicher, E., M aciejovsky  & Weber, M.F. 2005.  Effect, Selective Information, and Market Behavior: An Experimental Analysis. The journal of Behav- ioral Finance, Vol.6, pp.90-100.
Knutson, B. & Bossaerts, P. 2007. Neural Antecedents of Financial Decisions. The Journal of Neuro- science, Vol.31, pp.8174-8177.
Kuncoro, M . 2000. Usaha Kecil di Indonesia: Profil,
Masalah dan Strategi Pemberdayaan. Makalah Strategi Pemberdayaan Usaha Kecil di Indone- sia. STIE Yogyakarta.
Lundeberg, M. A., Fox, P.W., & Punccohar, J. 1994.
Highly Confident But Wrong: Gender Differ- ences and Similarities in Confidence Judgments.
Journal of Educational Psychology, pp.114-121.
Nofsinger, J. R. 2005. The Psychology of  Investing. Second Edition. New Jersey: Pearson Prentice Hall, Upper Saddle River.
Reid, G. 1997. Small Firm’s Actions and Their Survival Probabilities. CRIEFF, Department of Economic, University of St.Andrews.
Shefrin, H. 2007. Behavioral Corporate Finance: Deci- sion that Create Value. McGrwall-Hill/Irwin.
Stanovich, K. E. 2003. The Fundamental Computational Biases of Human Cognition: Heuristics that (Some- times) Impair Decision Making and Problem Solv- ing. The Psychology of Problem Solving.
Statman, M . 1995. A Behavioral Framework for Dol- lar–Cost Averaging. Journal of Portfolio Man- agement, Vol. 22, pp.70 – 78.
Taylor, S.E & Brown, J.D. 1998. Illusion and Well Be- ing; Social Psychological Perspective on Men- tal  Health.  Psychological  Bullet in,  Vol.103, pp.193-210