## DETERMINAN NILAI PERUSAHAAN PUBLIK MANUFAKTUR SEKTOR INDUSTRI BARANG KONSUMSI 2015-2019
Stephanus Andi Adityaputra 1
Universitas Multimedia Nusantara stephanus.andi@lecturer.umn.ac.id
Stefanus Ariyanto 2
Universitas Multimedia Nusantara stefanus.ariyanto@umn.ac.id

## Diterima 14 Desember 2020 Disetujui 21 Desember 2020
Abstract— This research examines several determinants that may have effect to firm value of the  consumer  goods  manufacturing  sector  in  Indonesia  in  2015-2018,  proxied  with  Price  to Book Value (PBV). The factors that are thought to to have effect against firm value are Price Earning  Ratio  (PER)  which  shows  potential  future  profits  and  investment  choices,  financial leverage  (DER)  which  reflects  the  comparison  between  source  of  firm’s  funding,  Dividend Payout  Ratio  (DPR)  which  is  a  factor  that  attracts  investor  interest,  and  Return  on  Equity (ROE)  which  reflects  the  ability  of  the  firm  to  generate  net  income  from  its  equity.  This research  is  important  because  firm  value  is  a  reflection  of  the  shareholder’s  welfare.  The study reveals that DER negatively and significantly influence the PBV, as well as significant effect of all other independent variables simultaneously on PBV.
Keywords:  Firm  Value,  financial  leverage,  Dividend  Payout  Ratio,  Price  Earning  Ratio, Return On Equity.

## 1. PENDAHULUAN
Tujuan  tata  kelola  perusahaan  oleh  manajemen  adalah  maksimalisasi  kesejahteraan para  pemegang  saham  perusahaan,  melalui  maksimalisasi  nilai  dari  perusahaan.  Banyak indikator  yang  relevan  yang  mengindikasikan  nilai  dari  suatu  perusahaan,  dimana  salah satunya  adalah  harga  saham  perusahaan  yang  diperdagangkan  di  bursa.  Harga  saham  yang tinggi  dapat  dianggap  sebagai  cerminan  dari  kinerja  perusahaan  di  tahun  berjalan  dan  juga prospek  perusahaan  ke  depan.  Harga  saham  yang  meningkat  bisa  menjadi  indikator kesejahteraan  pemegang  saham.  Nilai  perusahaan  mengindikasikan  kelayakan  keuangan perusahaan dalam jangka panjang yang dapat diukur dengan salah satu rasio yaitu PBV. Pada umumnya  PBV  di  atas  1  mencerminkan  nilai  saham  perusahaan  yang  terjadi  di  pasar,  yang melebihi nilai buku, dan perusahaan dikelola dengan optimal.
Penelitian  ini  menguji  determinan  yang  membawa  pengaruh  bagi  nilai  perusahaan, yaitu keputusan investasi serta pendanaan yang pernah diteliti dalam penelitian Himawan dan Christiawan  (2016)  serta  menambahkan  variabel  kebijakan  dividen  dan  profitabilitas  seperti yang  pernah  diteliti  oleh  Mardiyati,  Ahmad  dan  Abrar  (2015).  Pembeda  dari  penelitian  ini dalah tahun penelitian yang lebih panjang, yaitu periode 2015-2018.
Ukuran  dari  keputusan  investasi  dalam  penelitian  ini  diwakili  oleh  rasio  PER  yang yang menunjukkan bagaimana pasar menilai potensi perusahaan untuk memperoleh laba dari
kinerjanya di masa depan. PER merupakan indikator besarnya nilai yang bersedia ditanggung oleh  para  investor  untuk  memperoleh  saham,  dilihat  dari  potensi  laba  perusahaan.  Jika  nilai PER suatu  saham  semakin  tinggi,  investor  memandang  perusahaan  tersebut  masih  memiliki potensi  untuk  menghasilkan  laba  masa  depan  karena  rentang  harga  sahamnya  dengan  laba bersih  masih  besar,  sehingga  harga  saham  tersebut  akan  cenderung  mengalami  peningkatan. Nilai  PBV perusahaan  akan  meningkat  jika harga saham  naik dimana hal  ini  mencerminkan kenaikan pada nilai perusahaan. Dengan demikian, keputusan investasi yang tepat cenderung mengakibatkan peningkatan pula pada nilai perusahaan.
Faktor  kedua  yang  diteliti  yang  diduga  berkaitan  dengan  nilai  perusahaan  adalah keputusan  pendanaan  perusahaan. DER dipilih  oleh  peneliti  sebagai  proksi  untuk  keputusan pendanaan.  Pendanaan  perusahaan  dapat  bersumber  dari  internal  yaitu  dari  saldo  laba perusahaan  atau  dari  eksternal  yaitu  berupa  hutang  dan  setoran  modal  pemegang  saham. Perusahaan  dengan  nilai  DER rendah  menunjukkan  bahwa  sumber  pendanaan  entitas  yang bersumber  dari  kontribusi  pemegang  saham  dan  saldo  laba  lebih  besar  dibandingkan  yang berasal  dari  kreditur  berupa  pinjaman,  sehingga  tanggung  jawab  perusahaan  terhadap  pihak eksternal  yang  umumnya  berbentuk  beban  bunga  pinjaman  akan  rendah.  Rendahnya  beban tersebut  akan  menyebabkan  laba  entitas  mengalami  peningkatan  yang  pada  akhirnya  akan meningkatkan  saldo  laba dan  ekuitas  perusahaan  sehingga  potensi  keuntungan  yang didistribusikan  dalam  bentuk  dividen  menjadi  lebih  tinggi.  Tingginya  potensi  dividen  yang dibagikan  akan  menyebabkan  investor  tertarik  dan  permintaan  investor  terhadap  saham perusahaan  akan  naik  dan  harga  saham  juga  ikut  naik  sehingga  menyebabkan  kenaikan  atas nilai  PBV,  yang  pengaruhnya  adalah  kenaikan  nilai  perusahaan.  Dengan  demikian,  pilihan pendanaan yang optimal akan membuat nilai dari suatu perusahaan mengalami peningkatan.
Dividend  Payout  Ratio  ( DPR ) merupakan  determinan  berikutnya  yang  diduga menyebabkan  kenaikan  pada  nilai  perusahaan.  Rasio  ini  mengukur  seberapa  besar  jumlah dividen  per  saham  biasa  yang  beredar  yang  merupakan  kesepakatan  pemegang  saham  yang menyangkut masalah keputusan penggunaan laba tahun berjalan, yaitu akan dibagikan kepada pemegang  saham  dalam  bentuk  dividen  atau  akan  dicadangkan  ( appropriated )  sebagai  dana untuk  membiayai  menambah  investasi  di  kemudian  hari.  Investor  dengan  tujuan  utama investasi jangka panjang akan memperhatikan rasio ini karena ekspektasi investasinya adalah return dalam  bentuk  dividen.  Perusahaan  dengan  nilai  DPR yang  tinggi  menunjukan  bahwa return berupa dividen yang dibagikan perusahaan tinggi.  Dividen yang  tinggi,  akan menarik investor  dan  akan  menaikkan  harga  saham  perusahaan,  yang  pada  akhirnya  akan  membuat nilai PBV perusahaan terpengaruh.
Determinan  lain  yang  diteliti  dan  diduga  memilik  pengaruh  kepada  nilai  perusahaan adalah profitabilitas yang diproksikan dengan ROE . ROE digunakan sebagai indikator kinerja perusahan dalam menghasilkan laba dari  ekuitas  yang berupa saham biasa. Perusahaan yang dapat mempertahankan kinerja laba yang tinggi akan menyebabkan ketertarikan investor atas sahamnya, sehingga menyebabkan permintaan terhadap saham perusahaan akan menjadi lebih banyak.  Sesuai  dengan  hukum  permintaan  hal  ini  akan  mendorong  harga  saham  untuk meningkat. Dampaknya terhadap PBV akan sama , sehingga nilai perusahaan akan meningkat. Dengan  demikian,  ROE perusahaan  yang  tinggi  akan  menyebabkan  tingginya  nilai perusahaan.

## 2. TINJAUAN LITERATUR DAN HIPOTESIS 2.1 Price to Book Value (PBV)
Jika perusahaan dikelola secara optimal, maka rasio PBV ini akan menunjukkan nilai di  atas  1  (satu),  yang  berarti  nilai  pasar  dari  saham  tersebut  melebihi  nilai  bukunya  karena
PBV  membandingkan  antara  harga  saham  dengan  nilai  buku  saham  tersebut.  Dengan mengamati PBV, maka manajemen dapat mengetahui bagaimana investor menanggapi kinerja perusahaan dan prospek masa depan dari perusahaan tersebut.

## 2.2 Price Earning Ratio (PER)
PER merupakan  ukuran  harga  pasar  per  lembar  dibanding  dengan  laba  per  saham ( Earning  Per  Share )  (Weygandt, et  al. (2018). Penelitian yang dilakukan Ratnasari, Tahwin dan  Sari  (2017)  serta  Sumarau  (2019)  membuktikan  bahwa  keputusan  investasi mempengaruhi  secara  positif  namun  tidak  signifikan  nilai  perusahaan.  Penelitian  yang dilakukan  oleh  Fajaria,  2018  memperoleh  hasil  yang  menjelaskan  bahwa  PER  memiliki pengaruh positif signifikan kepada nilai perusahaan. Penelitian yang dilakukan oleh Widodo dan  Kurnia  (2016)  membuktikan  bahwa  PER  mempengaruhi  secara  signifikan  nilai  suatu perusahaan. Berdasarkan hal tersebut maka hipotesis dalam penelitian ini adalah:
Ha 1 : Keputusan investasi berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan.

## 2.3 Debt to Equity Ratio (DER)
Keputusan pendanaan dalam penelitian ini diproksikan dengan DER. DER merupakan rasio jumlah liabilitas baik lancar maupun non lancar dengan jumlah ekuitas. Penelitian yang dilakukan oleh Cahyono dan Sulistyawati (2016) membuktikan bahwa keputusan pendanaan mempengaruhi  secara  signifikan  nilai  perusahaan,  sedangkan  penelitian  Mardiyati,  dkk menghasilkan kesimpulan bahwa DER mempengaruhi secara negatif dan signifikan terhadap PBV. Penelitian sebelumnya mendorong usulan hipotesis yang diajukan oleh peneliti adalah:
Ha 2 :  Keputusan  pendanaan  mempengaruhi  secara  negatif  dan  signifikan  nilai perusahaan

## 2.4 Dividend Payout Ratio (DPR)
Distribusi hasil operasi entitas bisnis kepada pemilik salah satunya berbentuk dividen tunai.  Kebijakan  dividen  biasa  diproksikan  dengan  DPR  yang  menunjukkan  besaran  jumlah distribusi  dividen  dibandingkan  dengan  jumlah  saham  beredar.  Jumlah  distribusi  laba  yang terlalu  tinggi  akan  mempengaruhi  aktivitas  pengembangan  bisnis  atau  ekspansi  usaha, sedangkan  dividen  yang  terlalu  rendah  akan  mengurangi  minat  investasi  pada  saham  yang bersangkutan.  Penelitian  Himawan  dan  Christiawan,  2016  menunjukkan  hubungan  positif antara  DPR  dan  PBV,  namun  DPR  tidak  mempengaruhi  secara  signifikan  PBV.  Sedangkan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Ratnasari,  Tahwin  dan  Sari  (2017)  serta  Martha,  dkk  (2018) menyatakan  kebijakan  dividen  mempengaruhi  secara  negatif  namun  tidak  signifikan  nilai perusahaan.  Dari hasil penelitian yang lalu, peneliti mengajukan hipotesis penelitian  sebagai berikut:
Ha 3 : Kebijakan dividen mempengaruhi secara positif dan signifikan nilai perusahaan

## 2.5 Return on Equity (ROE)
Profitabilitas  yang  tinggi  mencerminkan  bahwa  perusahaan  dapat  mempertahankan kinerja operasionalnya dan memperoleh laba yang optimal, sehingga kemakmuran pemegang saham  meningkat.  Profitabilitas  dalam  penelitian  ini  diproksikan  dengan  ROE  yang membandingkan  antara  laba  setelah  pajak  dengan  ekuitas.  ROE  yang  semakin  tinggi menggambarkan  kondisi  perusahaan  yang  semakin  optimal  dan  juga  merupakan  indikator tingginya tingkat return investasi pemegang saham. ROE yang tinggi juga merupakan faktor penarik investor karena merupakan indikator prospek masa depan nilai perusahaan yang baik
Price Earning Ratio Price to Book Value Financial leverage Dividend Payout Profitability
bagi  para  investor.  Hal  ini  akan  mendorong  investasi  pada  saham  perusahaan,  sehingga peneliti mengajukan hipotesis sebagai berikut:
Ha4: Profitabilitas mempengaruhi secara positif dan signifikan nilai perusahaan.

## 2.6 Model Penelitian
Skema yang menunjukkan kerangka berpikir teoritis penelitian ini, dapat digambarkan sebagai berikut:
Gambar 1. Model Penelitian

## 3. METODE PENELITIAN

## 3.1 Gambaran Umum Objek Penelitian
Penelitian ini menggunakan objek penelitian berupa perusahaan publik yang bergerak di  bidang  manufaktur,  sub  sektor  industri  barang  konsumsi  yang  sahamnya  beredar  di masyarakat selama tahun penelitian 2015 sampai 2018 yang menerbitkan laporan auditan per 31 Desember selama tahun penelitian, menggunakan mata uang pelaporan Rupiah, laba tidak negatif dan melakukan pembagian dividen selama tahun yang diteliti.

## 3.2 Metode Penelitian
Penelitian  yang  dilakukan  ini  merupakan  bertujuan  untuk  menentukan  hubungan sebab-akibat di antara variabel-variabel yang diteliti yang biasa dikenal dengan istilah causal study. Bukti  empiris  atas  hubungan  dari  variabel  independen  yang  terdiri  atas PER ,  DER, DPR  dan  profitabilitas  dengan  variabel  dependen  nilai  perusahaan  dicoba  dikumpulkan melalui penelitian ini.

## 3.3 Variabel Dependen
Nilai perusahaan merupakan variabel dependen yang diteliti dalam penelitian ini yang diproksikan dengan PBV. Rumus yang digunakan untuk menghitung PBV adalah:

## Dimana:
Market price per share :  rata-rata  harga  penutupan  perdagangan saham  harian  dalam satu tahun.
Book value per share : jumlah modal/ekuitas perusahaan dibagi dengan jumlah saham yang beredar ( outstanding share ) atau nilai buku ekuitas per lembar saham.

## 3.4 Variabel Independen
Penelitian  ini  berusaha  membuktikan  pengaruh  variabel  independen  yang  terdiri  atas PER, DER, DPR dan ROE masing-masing dan secara simultan terhadap PBV.

## 3.4.1 Price Earning Ratio (PER)
PER adalah salah satu ukuran potensi laba perusahaan yang diharapkan dibandingkan dengan harga sahamnya. PER dirumuskan dengan formula:
Keterangan
Harga pasar per lembar saham  :  rata-rata  harga  penutupan  saham  harian  dalam  satu tahun..
Earning per share : laba per saham
Sedangkan  laba  per  saham  ( Earning  Per  Share )  dapat  dihitung  dengan membandingkan laba bersih setelah pajak dikurangi dengan dividen saham preferen, dengan rata-rata jumlah saham beredar pada tahun berjalan.
Net income : laba setelah pajak Preference dividends : dividen saham preferen Weighted Average : nilai rata-rata tertimbang saham biasa

## 3.4.2 Debt to Equity Ratio (DER)
DER adalah  salah  satu  dari rasio leverage ( financial  leverage )  yang  merupakan perbandingan antara jumlah liabilitas, baik lancar maupun non lancar dengan jumlah ekuitas yang dihitung dengan menggunakan rumus (Subramanyam, 2014):
Total debt
: jumlah liabilitas
Shareholders’ Equity : jumlah ekuitas

## 3.4.3 Dividend Payout Ratio (DPR)
DPR membandingkan  jumlah  dividen  tunai  yang  dibagikan  dengan  laba  per  saham. Rumus DPR adalah sebagai berikut:
Cash dividends per share : dividen tunai per lembar saham biasa
Earning per share
: laba per saham

## 3.4.4 Return on Equity (ROE)
ROE menunjukan laba yang diperoleh dari kinerja entitas bisnis menggunakan modal yang  dikontribusikan  oleh  pemegang  saham  dan  saldo  laba.    Rumus  yang  digunakan  untuk menghitung ROE adalah:
Net Income : laba setelah pajak
Average Total Equity :rata-rata  jumlah  ekuitas,  yang  dihitung  dengan  rumus  ekuitas periode t ditambah ekuitas periode t-1 dibagi 2.

## 3.5 Teknik Pengumpulan Data
Data yang diteliti dikumpulkan dari sumber tidak langsung, yaitu melalui penelusuran data  sekunder  laporan  keuangan  tahunan  auditan  perusahaan  manufaktur  sektor  industri barang konsumsi melalui berbagai sumber resmi yang dapat dipercaya.

## 3.6 Teknik Pengambilan Sampel
Sampel  penelitian  diperoleh  secara  terstruktur  dan  menargetkan  perusahaan perusahaan manufaktur sektor industri barang konsumsi dari populasi perusahaan manufaktur. Teknik  pengambilan  sampel  ini  dikenal  dengan  metode purposive  sampling dimana  dengan teknik ini dilakukan pengambilan sampel sesuai dengan kriteria yang ditentukan oleh peneliti dari populasi tertentu sesuai dengan kebutuhan penelitian.

## 3.7 Teknik Analisis Data
Metode analisis yang digunakan peneliti  adalah  metode analisis berupa regresi  linear berganda dari data yang sebelumnya telah diuji kelayakannya dengan descriptive statistic , uji normalitas,  uji  asumsi  klasik  (multikolonieritas,  autokorelasi,  heteroskedastisitas),  dan dilanjutkan  dengan  uji  hipotesis  (koefisien  korelasi,  koefisien  determinasi,  statistik  F,  serta statistik t.

## 4. HASIL DAN PEMBAHASAN

## 4.1 Objek Penelitian
Penelitian ini menggunakan obyek semua perusahaan publik sektor manufaktur barang konsumsi  selama  tahun  penelitian  2015-2018,  yang  menerbitkan  laporan  keuangan  auditan selama tahun penelitian, memiliki laba positif dan membayarkan dividen tunai selama periode penelitian, sehingga diperoleh 63 perusahaan sebagai sampel penelitian.

## 4.2 Statistik Deskriptif
Statistik  deskriptif  berfungsi  untuk  menjelaskan  sebaran  data  penelitian  yang dikumpulkan untuk variable dependen dan independen, dengan menyajikan hasil perhitungan statistic  untuk  nilai  terendah,  nilai  tertinggi,  nilai  rata-rata (mean), rentang , dan  deviasi standar. Sebaran data berikut nilai-nilai pentingnya disajikan dalam table 1;
Tabel 1. Statistik Deskriptif

## 4.3 Uji Normalitas
Tabel 2. Tabel Uji Normalitas
Tabel  2  menggambarkan  uji  distribusi  frekuensi  untuk  membuktikan  normalitas  dari residual  data  dengan  model Kolmogorov-Smirnov. Nilai  signifikansi  sebesar  0,120  pada signifikansi  0.05  menunjukkan  bahwa  data  yang  dikumpulkan  untuk  penelitian  ini terdistribusi secara normal, dan memenuhi syarat untuk dilakukannya regresi linear berganda.

## 4.4.1 Uji Multikolonieritas

## Tabel 3. Uji Multikolonieritas
Tabel  3  menunjukkan  hasil  uji  nilai  dan  nilai Variance  Inflation  Factor. Nilai  acuan multikolinearitas  adalah tolerance di  atas  0,10  dan  VIF  di  bawah  10,  Syarat  uji multikolinearitas terpenuhi karena hasilnya sesuai dengan acuan. Hal ini menunjukkan bahwa data  dalam  penelitian  ini  tidak  menunjukkan  korelasi  antar  variable  dependen  atau  dengan kata lain tidak menunjukkan gejala multikolonieritas dalam model regresi.

## 4.4.2 Uji Autokorelasi

## Tabel 4. Uji Durbin Watson
Tabel 4 merupakan hasil uji autokorelasi menggunakan metode Durbin Watson (DW) . Hasil yang diperoleh menunjukkan nilai 2.612. Jika nilai tersebut dibandingkan dengan nilai du  dalam  table  DW  tingkat  signikansi  5%,  akan  terlihat  bahwa  nilai  du  dalam  table menunjukkan nilai sebesar 1.7671 yang berarti nilai hitung dw berada pada rentang du dan 4- du, yang artinya dapat disimpulkan dengan pasti data penelitian bebas dari  autokorelasi atau hubungan dari satu period ke periode yang lain.

## 4.4.3 Uji Heteroskedastisitas
Gambar  2  merupakan  hasil  uji  yang  menampakkan  pola  sebaran  data  yang  terlihat sebagai titik-titik acak yang tidak menunjukkan arah dan bentuk terstruktur yang jelas baik di bagian  atas  titik  dan  bawah  0  pada  sumbu  Y.  Maka  interpretasi  dari  gambar  tersebut menunjukkan  bahwa  data  yang  akan  diuji  bebas  dari  unsur  heteroskedastisitas  dan  dapat dilakukan regresi linear berganda atas data tersebut.

## Gambar 2. Uji Heteroskedastisitas
4.5 Uji Hipotesis

## 4.5.1 Uji koefisien korelasi
Koefisien  korelasi  (R)  menggambarkan  kekuatan  hubungan  linear  antar  variable dependen dan variable independen yang diteliti. Kekuatan hubungan tersebut dilihat dari skala 0  dampai  1.  Makin  mendekati  1,  maka  hubungan  antar  variable  dependen  dan  independen semakin  kuat.  Uji  koefisien  korelasi  atas  data  penelitian  ini  menghasilkan  output  sebagai berikut:

## Tabel 5. Koefisien Korelasi dan Koefisien Determinasi
Koefisien  korelasi  (R)  yang  didapat  dari  perhitungan  statistik  menunjukkan  angka 45,6%, yang berarti kekuatan hubungan antara variable dependen dalam penelitian ini dengan PBV tergolong sedang, karena hasil berada pada rentang nilai 0,40 - 0,599.

## 4.5.2 Uji Koefisien Determinasi
Dalam  table  5  di  atas  juga  terlihat  bahwa  nilai  koefisien  determinasi  menunjukkan angka sebesar 0,153 atau 15,3%, sehingga dapat diartikan bahwa   variable independen PER, DER, DPR dan ROE mampu menjelaskan sebesar 15.3 persen variable dependen. Sedangkan selisihnya  yaitu  84,7%  menunjukkan  bahwa  terdapat  variable-variabel  lain  yang mempengaruhi variable dependen PBV yang tidak tercakup dalam penelitian ini.

## 4.5.3 Uji Signifikansi Simultan
Pengaruh  simultan  atau  bersama-sama  seluruh  variabel  dependen  terhadap  variable independen  diuji  menggunajan  Uji  statistik  F  dan  dibandingkan  dengan  angka  dalam  table nilai F dan nilai signifikansi 5%. Tabel 6 menunjukkan pengujian pengaruh variable dependen secara bersama-sama sebagai berikut:
PBV = 2,733 + 0,226 PER – 2,264 DER – 0,618 DPR + 0,806ROE + e

## Tabel 6. Uji Statistik F
Berdasarkan Tabel 6, diperoleh bukti bahwa variabel bebas PER, DER, DPR dan ROE mempengaruhi PBV secara bersama-sama, dilihat dari nilai F dalam tabel sebesar 3,803 dan nilai  signifikansi  sebesar  0,008.  Hal  ini  menjawab  hipotesis  dalam  model  penelitian  yang menyatakan adanya pengaruh simultan antara variable dependen dan independen.

## 4.5.4 Uji Signifikansi Parameter Individual
Hubungan  antara  variable  independen  dan  dependen  secara  individual  ditentukan menggunakan uji t yang menghasillkan nilai t dan signifikansi untuk masing-masing variable, agar dapat menjawab hipotesis yang diajukan. Hasil uji statistik t dalam penelitian ini adalah:
Tabel 7. Uji Statistik t
Hasil uji t di dalam table di atas menghasilkan kesimpulan bahwa hanya variable DER yang  memiliki  nilai  t  sebesar  –2,628  dengan  nilai  signifikansi  lebih  kecil  dari  0,05,  yaitu 0,011,  sehingga  hipotesis  yag  menyatakan  bahwa  DER mempengaruhi  secara  negatif dan signifikan PBV dapat diterima. Variabel bebas lainnya memiliki nilai signifikansi di atas 0.05, yang artinya variable lain tersebut tidak berpengaruh terhadap PBV.
Selanjutnya  hubungan  antara  variable  dependen  dan  independen  ditunjukkan  dalam Tabel  7,  yang  merupakan  persamaan  regresi  linear  dari  pengujian  yang  dilakukan  dalam penelitian ini:
Dimana  setiap  perubahan  dalam  PER  dan  ROE  akan  mengakibatkan  kenaikan  pada  PBV, sedangkan perubahan dalam nilai DER dan DPR akan mengakibatkan nilai PBV turun sebesar koefisien beta.

## 5. KESIMPULAN, IMPLIKASI, KETERBATASAN DAN SARAN 5.1 Kesimpulan
PBV  sebagai  salah  satu  rasio  yang  menggambarkan  nilai  perusahaan  memiliki beberapa determinan yang diuji  dalam  penelitian ini yaitu  PER, DER, DPR dan ROE. Hasil pengujian  hipotesis  yang  dilakukan  menghasilkan  kesimpulan  bahwa  PER,  DPR  dan  ROE tidak  mempengaruhi  PBV  secara  signifikan,  sedangkan  satu-satunya  variable  independen yang  berpengaruh  signifikan  dengan  arah  yang  sama  dengan  hipotesis  yang  diajukan  adalah DER.

## 5.2 Implikasi
Nilai  perusahaan  merupakan  arah  dari  manajemen  karena,  nilai  perusahaan mengidikasikan  kesejahteraan  pemegang  saham.  Simpulan  penelitian  ini  adalah  faktor leverage mempengaruhi  secara  signifikan  nilai  perusahaan,  dan  menunjukkan  bentuk hubungan negatif, dimana semakin rendah DER, nilai perusahaan cenderung akan meningkat, karena  persepsi  investor  terhadap  kemampuan  perusahaan  menutup  kewajibannya  dengan ekuitasnya  tinggi.  Perhatian  yang  lebih  atas  perbandingan  antara  hutang  dan  ekuitas  harus ditekankan.  Dalam melakukan pengembangan bisnis yang memaksimalkan nilai  perusahaan, sebaiknya  entitas  lebih  banyak  menggunakan  modal  sendiri  dibanding  modal  yang  berasal dari pinjaman.

## 5.3 Keterbatasan
Faktor keterbatasan dari penelitian ini disebabkan karena terdapat variabel yang tidak diteliti  yang  diduga  mempengaruhi  PBV  seperti  terlihat  dalam  nilai adjusted  R  square yang menunjukkan nilai 15,3%. Selisih dari 100% dikurangi dengan 15.3% dapat diartikan sebagai masih terdapatnya 85,7% variabel lain yang mungkin berpengaruh, yang tidak dicakup dalam penelitian  ini.  Selain  itu,  objek  penelitian  ini  dibatasi  sub  sektornya  yaitu  dalam  industri barang konsumsi, selama tahun penelitian 2015-2018.

## 5.4 Saran
Peneliti  selanjutnya  disarankan  untuk  meneliti  beberapa  variable  dependen  lain  yang tidak  dicakup  dalam  penelitian  ini  seperti  komponen  tata  kelola  perusahaan  atau  rasio  lain seperti  rasio  likuiditas.  Objek  penelitian  yang  diteliti  juga  dapat  diperluas  agar  meliputi jumlah sampel yang memadai agar hasil penelitian lebih dapat digeneralisasi.

## 6. REFERENSI
Cahyono, H. S., & Sulistyawati, A. I. (2016). Keputusan Investasi, Keputusan Pendanaan Dan Kebijakan Dividen Sebagai Determinan Nilai Perusahaan . Akuisisi-Vol 12 No. 2 , 39-53. Fajaria,  A.  Z.,  Purnamasari,  L.,  &  Isnalita.  (2018).  Effect  of  Investment  Decisions,  Funding Decision  and  Dividend  Policy  on  Company  Value  Study  on  Manufacturing  Company Listed  in  Indonesia  Stock  Exchange  Period  2009-2013  . Advances  in  Economics, Business and Management Research (AEBMR), volume 35 , 25-32
Himawan,  M.R  &  Christiawan,  Y.J  (2016),  pengaruh  keputusan  pendanaan  dan  kebijakan dividen  terhadap  nilai  perusahaan  pada  sektor  manufaktur  di  Indonesia,  Business Accounting Review, Vol 4, no 1, Januari 2016 (193-204)
Mardiyati, U., Ahmad, G. N., &  Abrar, M. (2015). pengaruh keputusan investasi, keputusan pendanaan, ukuran perusahaan dan profitabilitas terhadap nilai  perusahaan pada sektor
manufaktur  barang  konsumsi  yang  terdaftar  di  bursa  efek  indonesia  periode.  J urnal Riset Manajemen Sains Indonesia (JRMSI) | Vol 6, No. 1 , 417-439.
Martha,  L.,  Sogiroh,  N.  U.,  Magdalena,  M.,  Susanti,  F.,  &  Syafitri,  Y.  (2018).  Profitabilitas Dan Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan . Jurnal Benefita 3(2) , 227-238. Ratnasari, S., Tahwin, M., & Anita, D. S. (2017). Pengaruh Keputusan Investasi, Keputusan Pendanaan,  Kebijakan  Dividen  Dan  Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan Manufaktur Sektor Industri Barang Konsumsi Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. Buletin Bisnis & Manajemen, Volume 03, No. 01 , 80-94 Sekaran,  U.,  &  Bougie,  R.  (2016). Research  Methods  For  Business:  A  Skill-Building Approach . United Kingdom: John Wiley & Sons Ltd Wardjono  (2010)  Analisis  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Price  To  Book  Value  Dan Implikasinya  Pada  Return  Saham  (Studi  Kasus  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang Terdaftar Di Bei), Jurnal Dinamika Keuangan Dan Perbankan,  Vol 2 No 1 (2010): Vol. 2 No. 1 Mei 2010
Widodo,  P.  M.  (2016).  Pengaruh  Keputusan  Investasi,  Pendanaan,  Dan  Kebijakan  Dividen Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi : Volume 5, Nomor 1 , 1- 11.