## PENGARUH NET ASSET VALUE TERHADAP PENJUALAN REKSADANA SYARIAH PT TRIM MEGA SYARIAH DI BURSA EFEK
INDONESIA CABANG MEDAN  TAHUN 2015-2019
Morlia Hasibuan Mahasiswa FAI UISU Ahmad Adib Dosen Tetap FAI UISU Parianto Dosen Tetap FAI UISU

## Abstract
This study aims to determine the effect of inflation and the composite stock price index on the net asset value of Islamic  mutual  funds. In addition, this  study also aims  to  determine  the  effect  of  the  rupiah  exchange  rate  in  moderating  the relationship between inflation and the composite stock price index on the net asset value of Islamic  mutual  funds. The object of research  in this study are all sharia mutual  fund  companies  registered  with  the  Financial  Services  Authority  during the 2015-2019 period which opened 181 companies. The type of research used in this  study  is  quantitative  research,  where  the  sampling  method  in  this  study  was carried out using purposive sampling method. The sample in this study is the net asset value of Islamic mutual fund companies, inflation, the rupiah exchange rate at Bank Indonesia for the period, and the JCI on the Indonesia Stock Exchange for the period 2011 to 2017 so that the number of samples. Methods of data analysis using  multiple  regression  and  moderating  regression  analysis  using  the  residual test.  The  results  of  this  study  indicate  that  inflation  has  a  negative  and insignificant  effect,  and  the  JCI  has  a  positive  and  significant  effect  on  the  net asset value of Islamic mutual funds. In addition, the rupiah exchange rate variable which  acts  as  a  moderating  variable  can  be  seen  to  moderate  the  relationship between  inflation  and  the  net  asset  value  of  sharia  mutual  funds.  As  for  the composite  stock  price  index  variable,  the  rupiah  exchange  rate  variable  can moderate the net asset value of sharia mutual funds.

## Pendahuluan
Reksadana  merupakan  salah  satu  bentuk  investasi  bagi  masyarakat  pemodal khususnya pemodal kecil dan pemodal yang tidak memiliki banyak waktu dan keahlian untuk menghitung  resiko  atas  investasi  mereka.  Reksadana  dirancang  sebagai  sarana  untu menghimpun  dana  dari  masyarakat  yang  memiliki  modal  dan  memiliki  keingginan  untuk melakukan invetasi, tetapi hanya memiliki waktu dan pengetahuan yang terbatas.Hal ini yang menjadikan  reksadana  sebagai  sarana  investasi  yang  akan  memeberikan  kemudahan  kepada para investor. ( Vince Rachmawati, 2015:99 )
Pertumbuhan  yang  cukup  pesat  dari  reksadana  syariah  memberikan  sinyal  yang cukup  menarik  bagi  pengembangan  pasar  modal  Indonesia.  Hal  ini  akan  mendorong persaingan  antara  biaya  modal  perusahaan  melalui  perubahan  setruktur  pasar  sumber permodalan perusahaan, dan sekaligus mendorong dana masyarakat untuk menjadi alternatif
sumber pembiayaan.Salah satu variabel yang dapat dijadikan sebagai alat untuk menganalisis pertumbuhan reksadana adalah Net Asset Value. ( Dariyus, 2013:101 ) Net  Asset  Value adalah  nilai  atau  harga  dari  suatu  produk  reksadana  yang  sedang diperjualbelikan  dan  merupakan  salah  satu  tolak  ukur  dalam  memantau  hasil  dari  suatu reksadana. Net Asset Value persaham unit penyertaan adalah harga wajar dari portofolio suatu reksadana  setelah  dikurangi  biaya  oprasional  kemudian  dibagi  jumlah  saham  perunit penyertaan  yang  telah  beredar  pada  saat  tersebut. Net  Asset  Value dilaporkan  manajer investasi  ke  Bank  Kustodian.  Bank  Kustodian  adalah  lembaga  keuangan  yang  khusus menangani  dan  mencatat  aset-aset  manajer  investasi  dan  kemudian  diumumkan  kepublik melalui surat kabar setiap hari. ( Andri Soemitra, 2019:170 )
Reksadana  syariah  adalah  reksadana  yang  beroperasi  menurut  ketentuan  dan  prinsip Syariah Islam baik dalam bentuk akad antara pemodal sebagai pemilik harta dengan manajer investasi  sebagai  wakil,  maupun  antara  manajer  investasi  sebagai  wakil  dengan  pengguna dana.Perkembangan  reksadana  syariah  tidak  terlepas  dari  berbagai  faktor  yang  mendasari. Variabel  yang  digunakan  untuk  menganalisis  perkembangan  reksadana  syariah  adalah Net Asset Value dari reksadana syraiah.Kinerja suatu portofolio reksadana syariah tercermin dari nilai Net  Asset  Value reksadana tersebut.Semakin  tinggi tingkat inflasi,  hal  itu  memiliki arti bahwa tingkat harga saham pada sebuah perusahaan mengalami penurunan, keadaan tersebut membuat  pengaruh  negatif  terhadap  para  investor  saham  pada  setiap  perusahaan.  Yang artinya  akan  mengurangi  minat  investasi  pada  jenis  reksadana  syariah  dan Net  Asset Value pada reksadana syariah juga akan ikut mengalami penurunan. ( Iggi A. Achsien , 2000: 85 ) Nilai  Aktiva  Bersih  merupakan  jumlah  aktiva  setelah  dikurangi  kewajiban-kewajiban  yang ada.  Sedangkan  Nilai  Aktiva  Bersih  per  Unit  Penyertaan  merupakan  jumlah  Nilai  Aktiva Bersih  dibagi  dengan  jumlah  nilai  Unit  Penyertaan  yang  beredar  ( outstanding )  yang  telah beredar (dimiliki investor) pada saat tertentu.( Ahmad Radoni, 2019:97 )
Dalam  UU  Pasar  Modal  No.8  tahun  1995  dikemukakan  bahwa  bursa  efek  adalah pihak  yang  menyelenggarakan  dan  menyediakan  sistem  dan  atau  sarana  efek  pihak  untuk mempertemukan penawaran jual beli efek pihak-pihak lain dengan tujuan memperdagangkan efek di depan  mata  mereka. Bursa efek sebagai  salah  satu komponen dalam pasar  modal di mata hukum Islam memiliki legalitas yuridis. Dewan fatwa MUI merujuk pada sejumlah ayat untuk  dijadikan  dasar  bursa  efek  ini,  antara  lain  pada  surah  Al-Baqarah  ayat  278-  279: Artinya:“Hai  orang-orang  yang  beriman,  bertaqwalah  kepada  Allah  dan  tinggalkan  sisa riba  (yang  belum  dipungut)  jika  kamu  orang-orang  yang  beriman.  Maka  jika  kamu  tidak mengerjakan (meninggalkan sisa riba), maka ketahuilah, bahwa Allah dan Rasul-Nya akan memerangimu.  Dan  jika  kamu  bertaubat  (daripengambilan  riba),maka  bagimu  pokok hartamu, kamu tidak menganiaya dan tidak pula dianiaya.
Dalam  ayat  tersebut  menjelaskan  bahwa  dalam  melakukan  perdagangan  di  bursa efek  tidak  melakukan  kegiatan  yang  berbentuk  riba,  karena  riba  sangat  dilarang  Allah  dan Rasul-Nya. Selain itu dalam perdagangan pasar modal syari’ah dilarang memproduksi barang haram  seperti  minuman  keras  yang  beralkohol,  karena  prinsip  kehalalan  dalam  transaksi pasar modal adalah syarat yang paling utama. Karena sifat kehati-hatian dan kehalalan dalam pemilihan saham yang selektif merupakan ciri-ciri yang ada pada pasar modal syari’ah sangat berbeda  dengan  pasar  modal  konvensional.  Dimana  transaksi  dilakukan  hanya  pada  return dan risiko saja, tanpa memperhatikan pemilihan saham yang halal.( Indah Yuliana, 2010:119 ) Perkembangan  Reksadana  syariah  di  Indonesia  sendiri  mengalami  perkembangan yang  positif  itu  artinya  masyarakat  secara  perlahan  meninggalkan  Reksadana  konvensional
dan beralih ke Reksadana Syariah.Hal itu bisa dilihat pada Tabel Reksadana syariah dibawah ini.
Tahun Jumlah Reksadana Syariah NAB Reksadana Syariah 2015 65 9.432,19 2016 74 11.158,00 2017 93 11.019,43 2018 136 14.914,63 2019 181 28.311,77
Sumber: Otoritas Jasa Keuangan , Statistik Reksadana Syariah 2015 Perkembangan  Reksadana  Syariah  di  Indonesia  Periode  2015-2019Apabila  dilihat dari statistiknya, pada Tabel dapat dilihat pada kurun waktu 2015 sampai 2019 pertumbuhan jumlah reksadana syariah di Indonesia menunjukkan kecendrungan menigkat tahun ketahun. Terdapat  50  reksadana  syariah  pada  tahun  2015  dan  semakin  meningkat  jumlahnya  hingga per  desember  2019  tercatat  ada  224  reksadana  syariah  di  Indonesia.  Sampai  dengan  akhir Desember  Tahun  2019  total  Reksadana  Syariah  sebanyak  224  dengan  NAB  sebesar  Rp 34,491  triliun  terjadi  peningkatan  persentase  pada  jumlah  Reksadana  Syariah  dari  tahun sebelumnya  yaitu  hanya  sebesar  0,43  persen  dan  NAB  Reksadana  Syariah  sebesar  0,63 persen. ( Hifdzia, 2012 )
Perkembangan  Reksadana  Syariah  tidak  terlepas  dari  berbagai  macam  faktor  yang mendasari  variabel  yang  digunakan  untuk  menganalisis  perkembangan  Reksadana  Syariah adalah  Nilai  Aktiva  Bersih  (NAB)  dariReksadana  Syariah.Kondisi  ekonomi  makro  yang merupakan  energi  pendorong  bagi  berkembangnya  pasar  modal.  Terdapat  banyak  faktor ekonomi makro yang terdapat pengaruhnya terhadap kinerja pasar modal, diantaranya adalah sertifikat bank Indonesia syariah dan investasi. ( Anisa Solehah, 2008:121 )
Perkembangan  reksadana  syariah  tidak  terlepas  dari  berbagai  macam  faktor  yang mendasari  Perubahan  yang  terjadi  pada  faktor  -  faktor  tersebut  dapat  mempengaruhi perkembangan  reksadana  syariah  baik  secara  positif  maupun  negatif.  Faktor–faktor makroekonomi  seperti  Sertifikat  Bank  Indonesia  Syariah  (SBIS)  dan  investasi.  Identifikasi dan  kejelasan  pengaruh  faktor  –  faktor  ini  sangat  penting  bagi  investor  serta  calon  investor untuk mengetahui kinerja reksadana syariah sebelum mengambil keputusan untuk melakukan investasi. ( Manurung, 2008:98 )
Berikut  penelitian  terdahulu  menemukan  hasil  yang  berbeda  dengan  menggunakan variabel  yang  bervariasi  yang  digunakan  untuk  menguji  pengaruhnya  terhadap  reksadana syariah. Penelitian Sujoko yang  meneliti kondisi  makroekonomi  baik secara  parsial  maupun secara  stimultan  terhadap  imbal  hasil  reksadana  saham.Hasilnya  kondisi  makroekonomi (Suku  Bunga,  Inflasi,  Kurs  dan  IHSG)  memiliki  pengaruh  yang  kecil  terhadap  imbal  hasil reksadana  saham,  karena  volalitas  mekroeonomi  Indonesia  hanya  direspon  sesaat  oleh  para investor.  Sebaliknya  sentimen-sentimen  Internasional  seperti  kenaikan  harga  minyak  dunia, pergerakan  harga  indeks  saham  gabungan  bursa-  bursa  dunia  dan  peristiwa  Subprime Mortgage  di  Amerika  Serikat  sangat  berpengaruh terhadap  perilaku  investor  yang  berujung pada kenaikan imbal hasil reksadana saham. Selain itu dana kelolaan yang merupakaan asset reksadana juga memiliki pengaruh yangsangat kecil bahkan tidak mampu menjelaskan imbal hasil reksadana saham. ( Muhammad Farid, 2014:98 )

## Metode Penelitian
Pendekatan  penelitian  yang  digunakan  adalah  metode  kiantitatif.  Penelitian kuantitatif  adalah  teknik  pengumpulan  data  diawali  dengan  mengumpulkan  data  yang berwujud    angka-angka  kemudian  disusun  secara  sistematis  dan  diolah  dengan  program SPSS  statistics  Versional  23.  Setelah  itu  barulah  bentuk  penelitian  yang  menggambarkan secara  menyeluruh  aspek  penelitian,  dengan  cara  menarik  kesimpulam  dari  beberapa  fakta umum sehingga menghasilkan kesimpulan.

## Sejarah PT. Trim Mega Syariah
PT  Trimegah  Asset  Management  merupakan  anak  perusahaan  dari PT  Trimegah Securities Tbk, salah satu perusahaan sekuritas terkemuka yang terintegrasi dan  berpengalaman lebih dari 30 tahun di industri Pasar Modal  Indonesia. Sejak 31 Januari 2011, PT Trimegah Asset Management telah memperoleh Izin Usaha Perusahaan Efek yang melakukan kegiatan usaha sebagai Manajer Investasi untuk memfokuskan layanan yang lebih kepada klien dalam hal pengelolaan dana  nasabah.
PT  Trimegah  Asset  Management  menyediakan  berbagai  produk  investasi  untuk semua  kelas  aset  yang  terdiri  dari  saham,  pendapatan  tetap  dan  pasar  uang  melalui  Reksa Dana dan discretionary fund . Melalui para profesional yang berpengalaman di industri Pasar Modal,  khususnya asset  management ,  PT  Trimegah  Asset  Management  fokus  untuk berinovasi  dan  berkembang  melalui  produk-produk  investasi  yang  disesuaikan  dengan kebutuhan  klien-kliennya,  mulai  dari  individu,  korporasi,  lembaga  keuangan  dan  dana pensiun untuk mencapai return yang optimal dalam investasi jangka panjang.
Kami  berkomitmen  untuk  menjadi  partner  utama  anda  dalam  berinvestasi  dengan peningkatan kualitas dan  jangkauan pelayanan  melalui kerjasama dengan  mitra distribusi di 10  Bank  dan  17  Agen  Penjual  Reksa  Dana  (APERD)  yang  memiliki  cabang  di  seluruh Indonesia.  Trim  Syariah  Saham  dan  Trim  Syariah  Berimbang  memegang  JSMR  sebagai salah  satu  aset  terbesar  dalam  portofolio Kinerja  pasar  modal  Indonesia  sepanjang  tahun berjalan  terlihat  dalam  tren  yang  positif,  didorong  oleh  pertumbuhan  harga  saham-saham yang tercatat di Bursa Efek Indonesia. Hal ini tentu memberikan keuntungan bagi para investor, termasuk reksadana yang memiliki saham dalam portofolionya.
Indeks  Harga  Saham  Gabungan  (IHSG)  tumbuh  5,35  persen  secara year  to date (YTD)  hingga  27  Februari  2019.  Saham-saham,  terutama  di  sektor  infrastruktur, membukukan  pertumbuhan  fantastis  sehingga  mendorong  kinerja  IHSG  secara  YTD.  Salah satu  saham  yang  masuk  ke  dalam  sektor  infrastruktur  adalah  PT  Jasa  Marga  (Persero)  Tbk (JSMR).  Saham  perusahaan  operator  jalan  tol  ini  telah  tumbuh  22,66  persen  hanya  dalam waktu sekitar dua bulan saja. Saham JSMR masuk dalam daftar 10 saham terbesar di sektor infrastruktur berdasarkan nilai kapitalisasi pasar, dan masih tergolong murah jika dilihat dari sisi price earning ratio ( PER).
Seiring dengan pertumbuhan harga saham JSMR, sejumlah reksadana yang memiliki saham  ini  dalam  portofolionya  juga  ikut  menguat.  Di marketplace investasi  Bareksa, setidaknya ada dua reksadana  yang  memegang JSMR sebagai salah satu aset terbesar dalam portofolio  mereka dan  ikut menguat sepanjang tahun  berjalan  ini.  Kedua reksadana tersebut adalah  Trim  Syariah  Saham  dan  Trim  Syariah  Berimbang.  Kedua  reksadana  ini  merupakan produk yang dikelola oleh PT. Trimegah Asset Management . Berikut ulasan lengkap kedua reksadana  tersebut. Trim  Syariah  Saham Reksadana  saham  ini  secara  YTD  sudah membukukan  keuntungan  6,05  persen.  Sepanjang  tahun  berjalan,  kinerja  Trim  Syariah
Saham mengalahkan IHSG yang naik 5,35 persen dan mayoritas reksadana sejenis, tercermin dari indeks reksadana saham Bareksa yang menguat 2,85 persen.

## Deskripsi Data Penelitian
Penelitian  ini  menggunakan  periode  penelitian  2015  sampai  desember  2019  dengan menggunakan  Nilai  aktifa  bersih  per-bulan.  Berikut  kinerja  dari  ke  5  reksadana  syariah. Statistik  deskriptif  berguna  untuk  memberikan  informasi  sekilas  tentang  variabel  penelitian yang dapat digunakan untuk mengetahui karakteristik sampel dalam penelitian. Hasil analisis statistik  deskriptif  yang  diperoleh  pada  penelitian  ini  dipaparkan  dalam  tabel  4.1  sebagai berikut:
Table 4.1 Hasil Analisis Statistik Deskriptif NA Minimum   Maximum Mean Std.dev Net Asset Value 70 5050.630 28311.77 11071.38 4679.729 Penjualan Reksadana 70 7545 98363 67554.98 4679.729 Valid NA (listwise) 70
Berdasarkan  perhitungan  yang  dihasilkan  pada  tabel  4.1  maka  dapat  dijabarkan sebagai berikut: Nilai Aktiva Bersih Reksadana Syariah merupakan variable dependent pada penelitian  ini  yang  dihitung  berdasarkan  dengan  membagi  total  nilai  penjualan  reksadana dengan  jumlah  sertifikat  yang  diterbitkannya.  Nilai  Aktiva  Bersih  diperoleh  dari  hasil  59 penjumlahan  seluruh  portofolio  yang  terdiri  dari  uang  kas,  deposito,  instrument  pasar  uang lainnya,  obligasi  dan  saham  yang  ditambah  dengan  tagihan  kepada  broker,  piutang  dividen, dan  piutang  lainnya.  Kemudian  dikurangi  dengan  kewajiban  yang  terdiri  dari  pinjaman, kewajiban  ke  broker,  kewajiban  atas  fee  broker  dan  fee  kustodian  yang  belum  dibayar. Berikut adalah perkembangan Nilai aktiva bersih pada Reksadana Syariah pada tahun 2015- 2017:
Perkembangan Nilai Aktiva Bersih Reksadana Syariah di Indonesia periode 2015-2017 Gambar 4.1  menunjukkan perkembangan Nilai  Aktiva Bersih Reksadana Syariah dari tahun 2015 sampai tahun 2019. Perkembangan Nilai Aktiva Bersih reksadana syariah di Indonesia secara  umum  cukup  fluktuatif,  hal  ini  dikarenakan  kondisi  perekonomian  sosial  dan  politik dapat  berubah-ubah,  sekecil  apapun  kebijakan  atau  perubahan  kondisi  ekonomi,  sosial  dan politik  yang  terjadi  disuatu  Negara  akan  memiliki  pengaruh  terhadap  Nilai  Aktiva  Bersih reksadana syariah pada saat ini ataupun dimasa  yang akan datang. Perkembangan reksadana syariah di Indonesia mengalami perkembangan yang cukup pesat apabila dilihat pada gambar
4.1 pada kurun waktu tahun 2015 sampai tahun 2019. Dimana Nilai Aktiva Bersih Reksadana Syariah pada tahun 2015 yaitu sebesar Rp 8.050,07 Milyar dan terus mengalami peningkatan selama  berturut  turut  yaitu  Rp  9.432,19  Rp  11.158.00  Milyar,  dan  mengalami  penurunan pada  tahun  2015  menjadi  Rp  11.019,43.  Pada  tahun  2019  Nilai  Aktiva  Bersih  reksadana syariah  meningkat  cukup  pesat  yaitu  sebesar  Rp  28.311.77  Milyar.  Berdasarkan  table  4.1 diperoleh  nilai  rata-rata  (mean)  sebesar  11071.38  dan  harga  Nilai  Aktiva  Bersih  Reksadana Syariah  tertinggi  adalah  sebesar  Rp  28311.77  Milyar  di  tahun  2019,  sementara  harga  Nilai Aktiva Bersih Reksadana Syariah terendah yaitu sebesar Rp 5050.630 Milyar di tahun 2015.

## Uji Asumsi Klasik
Keseluruhan data dalam variabel ini diolah atau di transformasikan dalam bentuk log Double. Pada prinsipnya model ini merupakan hasil transformasi dari suatu model tidak linier menjadi  model  linier,  dengan  jalan  membuat  model  dalam  bentuk  Logaritma.  Variable dependent dalam penelitian  ini adalah Nilai  Aktiva Bersih Reksadana Syariah dalam  bentuk milyar  rupiah.  Seluruh  data  tersebut  dapat  ditranformasikan  sehingga  datanya  dapat berbentuk linier.

## Uji Normalitas
Uji  Normalitas  Uji  Normalitas  dilakukan  untuk  melihat  apakah  dalam  model  regresi variable terikat sama variable yang mempunyai distribusi normal atau tidak. Model yang baik adalah model regresi yang berdistribusi normal.
Tabel 4.2 Hasil Uji Normalitas One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
Unstandardized residual
N
Mean Std.Deviation AbsoluteM Positive Negative 12
1225.3225
496.15926 .254 .254 -.192
.880 .420 .803 .782 Normal Parameters a,b Most extreme Differences
Kolomogorov- Smirnov Z Asymp. Sig. (2-tailed)
a) Test Distribution is Normal
b) Calculated From Data.
Dari tabel 4.2 diatas diketahui bahwa nilai Kolmogrov-Smirnov Z untuk variabel Net Asset  Value yaitu  sebesar  0.803  dan  penjualan  Reksadana  Syariah  sebesar  0.782.  Ini menunjukan  bahwa nilai  -  nilai dan Net  Asset  Value dengan penjualan  Reksadana Syariah
diatas  α  =  0.05.  Hal  ini  berarti  hipotesis  nol  diterima  dan  hipotesis  alternatif  ditolak  atau variabel Net Asset Value dengan penjualan Reksadana Syariah  berdistribusi secara normal.

## Uji Multikolinearitas
Uji Multikolinearitas Penelitian ini dilakukan terhadap data bahwa data harus terbebas dari  gejala  multikolinearitas,  gejala  ini  ditunjukkan  dengan  korelasi  antar  variabel independen.  Pengujian  dalam  uji  multikolinearitas  dengan  melihat  nilai  VIF  (  Variance Inflation Factor ) harus berada di angka 10, hal ini akan dijelaskan sebagai berikut :
Tabel 4.3

## Hasil Pengujian Multikolinearitas
Model Unstandardized Coefficients Collinearity Statitics Beta t sig Tolerance VIF (constant) 62.920 .000 Net Asset Value .074 .755 .425 .842 1.188 Penjualan Reksadana -266 -2.725 .007 .842 1.188

## Sumber : Data Bursa Efek Indonesia
Hasil uji multikolinearitas pada tabel 4.3 menunjukkan bahwa data yang tidak terjadi gejala multikolinearitas antara masing-masing variabel independen dalam model regresi yaitu melihat  nilai  VIF  dan  nilai  tolerance.  Hasil  perhitungan  tolerance  menunjukkan  tidak  ada variabel  independen  yang  memiliki  nilai  tolerance  kurang  dari  0,10  yang  berarti  tidak  ada korelasi antar variable independen yang nilainya lebih dari 95%. Hasil perhitungan Variance Inflation Factors (VIF) juga menunjukkan hal yang sama tidak ada satu variabel independen yang memiliki nilai VIF lebih dari 10.

## Uji Autokolerasi
Uji  autokorelasi  bertujuan  untuk  menguji  apakah  dalam  model  regresi  linear  ada korelasi  antara  kesalahan  pengganggu  pada  periode  t-1  sebelumnya.  Jika  terjadi  korelasi, maka dinamakan ada problem autokorelasi. Untuk mendeteksi autokorelasi dalam penelitian ini maka digunakan uji Durbin Watson (DW) berikut ini :

## Tabel 4.4
Hasil Uji Autokolerasi Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin- watson 1 246 a .061 .045 .993 2.207

## Sumber : Data Bursa Efek Indonesia
Pada  tabel  4.4  diatas  dapat  diketahui  nilai  durbin  Watson  (d)  sebesar  2.207  nilai  ini akan  dibandingkan  dengan  nilai  tabel  yang  menggunakan  signifikansi  sebesar  5  %.  Jumlah sampel (n) 3 dan jumlah variabel independen (k) adalah 2. Maka dari tabel di dapat nilai du = 1,65, dan nilai dl = 2.35. oleh karena nilai dl < d < du atau 1,65 < 2.207 < 2.35 maka dapat disimpulkan tidak ada autokorelasi.

## Uji Heterokedastisitas
Uji  Heteroskedastisitas  Uji  heteroskedastisitas  ini  bertujuan  untuk  menguji  apakah dalam  regresi  terjadi  ketidaksamaan  variance  dan  residual  satu  pengamatan  yang  lain.  Jika Variance  dan  Residual  satu  pengamatan  ke  pengamatan  yang  lain  tetap,  maka  disebut homoskedastis  dan jika  berbeda  disebut  heteroskedastisitas  atau  tidak  terjadi heteroskedastisitas.  Cara  memprediksi  ada  atau  tidaknya  heteroskedastisitas  dapat  dilihat dengan  pola  gambar  scatterplot,  regresi  yang  tidak  terjadi  heteroskedastisitas  jika  titik-titik data  menyebar  diatas  dan  dibawah  atau  sekitar  angka  0,  titik-titik  data  yang  mengumpul hanya  pada  diatas  atau  dibawah  saja,  penyebaran  data  tidak  boleh  membentuk  pola bergelombang melebar kemudian menyempit dan melebar kembali, penyebaran titik-titik data tidak berpola. Hasil uji heteroskedastisitas dalam gambar 4.5 sebagai berikut.

## Gambar 4.2

## Uji Heterokedastisitas
Hasil  pengolahan  data  heteroskedastisitas  diperoleh  titik-titik  data  menyebar  diatas dan  dibawah  atau  disekitar  angka  0,  titik-titik  data  tidak  mengumpul  hanya  diatas  atau dibawah saja, penyebaran titik-titik data tidak berpola jadi tidak terjadi heteroskedastisitas.

## Uji Hipotesis
Uji  Hipotesis  Teknik  analisis  yang  digunakan  untuk  menguji  hipotesis  H1  dan  H2 menggunakan  analisis  regresi  berganda  dengan  meregresikan  variabel  independent  (Inflasi dan  Indeks  Harga  Saham  Gabungan)  terhadap  variabel  dependen  (Nilai  Aktiva  Bersih Reksadana  Syariah),  sedangkan  untuk  menguji  hipotesis  H3  dan  H4  menggunakan  analisis moderasi  dengan  pendekatan  a.  Uji  Regresi  Berganda  Pengujian  hipotesis  H1  dan  H2 dilakukan  dengan  analisis  regresi  berganda  atas  pengaruh  inflasi  dan  indeks  harga  saham gabungan  terhadap  nilai  aktiva  bersih  reksadana  syariah.  Hasil  pengujian  tersebut ditampilkan sebagai berikut.
1. Uji Koefisien Determinasi (R2 )
Tabel 4.5 Hasil Uji Koefisien Determinasi (R2 ) Model Summary Mode l R R Square Adjusted R Square Std.  Error  of  the Estimate ,882a ,777 ,772 2262,48567
a. Predictors: (Constant),
IHSG, Inflasi Sumber: Data sekunder yang diolah dengan SPSS 20 2018  Berdasarkan tabel  di  atas  nilai  R  adalah  0,882  atau  88,2%  menurut  pedoman  interpretasi  koefisien korelasi,  angak  ini  termasuk  kedalam  kategori  korelasi  berpengaruh  sangat  kuat  karena berada pada interval 0,80-1,000. Hal ini menunjukkan bahwa inflasi dan indeks harga saham gabungan  berpengaruh  sangat  kuat  terhadap  nilai  aktiva  bersih  reksadana  Syariah. Berdasarkan hasil uji koefisien determinasi di atas, nilai R2 (Adjusted R Square) dan model regresi  digunakan  untuk  mengetahui  seberapa  besar  kemampuan  variabel  bebas (independent)  dalam  menerangkan  variabel  terikan  (dependent).  Dari  tabel  di  atas  diketahui bahwa  nilai  R2  (Adjusted  R  Square)  sebesar  0,772.  Hal  ini  berarti  bahwa  77,2%  variasi kinerja  nilai  aktiva  bersih  reksadana  Syariah  dapat  dijelaskan  oleh  inflasi  dan  indeks  harga saham  gabungan.  Sedangkan  sisanya  dapat  dijelaskan  oleh  factor-faktor  lain  selain  variabel independen tersebut.
2. Uji F – Uji Simultan
Tabel 4.6
Hasil Hasil Uji F – Uji Simultan Model Summary b Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. Regression Residual Total 1448159084,544 414626152,822 1862785237,365 2 81 83 724079542,272 5118841,393 141,454 ,000b
a. Dependent Variable: NAV
b. Predictors: (Constant), IHSG, Inflasi Sumber: Data sekunder yang  diolah dengan SPSS 20 2018
Berdasarkan  tabel  di  atas,  diketahui  bahwa  F  hitung  adalah  141,454.  Untuk mengetahui nilai F tabel maka dihitung nilai df (N1)= k-1 dan df (N2) = n-k, dimana k adalah jumlah variabel dan n adalah jumlah sampel. Nilai df (N1) = 3-1 adalah 2 dan nilai df (N2) = 84-3  adalah  81,  sehingga  nila  F  tabel  yang  diperoleh  dengan  signifikan  0.05%  adalah  3,11. Berdasarkan  perhitungan  tersebut,  dapat  diketahui  bahwa  nilai  F  hitung  >  F  tabel  atau 141,454 > 3,11 sehingga variabel independent memiliki pengaruh signifikan secara simultan (Bersama-sama) terhadap variabel dependen. Hal ini dibuktikan dengan hasil signifikan 0,000 <  0,05,  maka  Ho  ditolak  dan  Ha  diterima.  Berarti  variabel  nilai  tukar  rupiah  berpengaruh bersama-sama terhadap variabel net aseet value reksadana Syariah.
3. Uji t (Uji Parsial)
NAV Reksadana Syariah = -16193,092 + -311,644 Inflasi + 5,940 IHSG + e Dari persamaan di atas dapat dijelaskan bahwa:
a. Nilai konstanta sebesar -16193,092 mengindikasi bahwa jika variabel independen (inflasi  dan  indeks  harga  saham  gabungan)  adalah  nol  maka  net  asset  value reksadana syariah akan terjadi -16193,092.
b) Koefisien  regresi  variabel  inflasi  (X1)  sebesar  -311,644  mengindikasikan  bahwa setiap  kenaikan  satu  satuan  variabel  inflasi  akan  meningkatkan  net  asset  value reksadana syariah sebesar -311,644.
c) Koefisien  regresi  variabel  IHSG  (X2)  sebesar  5,940  mengindikasikan  bahwa setiap  kenaikan  satu  satuan  variabel  IHSG  akan  meningkatkan  net  asset  value reksadana syariah sebesar 5,940.
Hasil  interpretasi  atas  hipotesis  penelitian  (H1  dan  H2)  yang  diajukan  dapat  dilihat sebagai berikut:
a) Variabel inflasi memiliki t hitung sebesar -2,107 < t tabel 1,66388 dengan tingkat signifikan 0,038 yang lebih besar 75 dari 0,05, maka Ho ditolak dan Ha diterima. Hal  ini  berarti  bahwa  inflasi  berpengaruh  negative  dan  tidak  signifikan  terhadap
net  asset  value  reksadana  syariah.  Sehingga  H1  yang  yang  menyatakan  bahwa inflasi  berpengaruh  negatif  terhadap  net  asset  value  reksadana  syariah  dapat diterima.
b) Variabeh indeks harga saham gabungan memiliki t hitung sebesar 16,070 > t tabel 1,66388  dengan  tingkat  signifikan  0,000  yang  lebih  rendah  dari  0,05,  maka  Ho diterima  dan  Ha  ditolak.  Hal  ini  berarti  bahwa  IHSG  berpengaruh  positif  dan signifikan  terhadap  net  asset  value  reksadana  syariah.  Sehingga  H2  yang menyatakan  bahwa  IHSG  berpengaruh  negatif  terhadap  net  asset  value  reksadna syariah  tidak  dapat  diterima.  Hasil  pengujian  mengindikasikan  jika  IHSG meningkat, maka net asset value reksadana syariah meningkat.

## Uji Koefisien Determinasi (R2 )
Berdasarkan  table  di  atas  nilai  R  adalah  0,931  atau  93,1%  menurut  pedoman interpretasi  koefisien  korelasi,  angka  ini  termasuk  ke  dalam  kategori  korelasi  berpengaruh sedang karena berada pada interval 0,80 – 1,000. Hal ini menunjukkan bahwa Inflasi, IHSG, M1  (INR),  M2  (IHSGNR)  berpengaruh  sangat  kuat  terhadap  kinerja  Net  Asset  Value Reksadana Syariah. Berdasarkan hasil uji koefisien determinasi di atas, nilai R2 (Adjusted R Square) dan model regresi digunakan untuk mengetahui seberapa besar kemampuan variabel bebas  (independent)  dalam  menerangkan  variabel  terikat  (dependent)  dengan  menggunakan variabel moderating.  Dari tabel di atas diketahui bahwa nilai R2 (Adjusted R Square) sebesar 0,858.  Hal  ini  berarti  bahwa  85,8%  variasi  Net  Asset  Value  Reksadana  Syariah  dapat dijelaskan  oleh  Inflasi,  Indeks  Harga  Saham  Gabungan,  M1  (INR),  M2  (IHSGNR). Sedangkan  sisanya  dapat  dijelaskan  oleh  faktor-faktor  lain  selain  variabel  independen tersebut.
Berdasarkan tabel 4.13 hasil uji koefisien determinasi diperoleh dari nilai Adjusted R square  sebesar  0,858.  Dapat  diketahui  bahwa  pada  tabel  4.10  78  nilai  Adjusted  R  square adalah sebesar 0,772 sedangkan setelah adanya variabel ukuran perusahaan yang memoderasi maka nilai Adjusted R square meningkat 0,86 menjadi 0,858.  Hasil ini menunjukkan bahwa setelah  adanya  variabel  moderasi,  kemampuan  variabel  Inflasi  dan  Indeks  Harga  Saham Gabungan  dalam  mempengaruhi Net  Asset  Value Reksadana  Syariah  meningkat  dari  0,772 menjadi  0,858.  Oleh  karena  itu  kemampuan  variabel  independen  Inflasi  dan  I ndeks Harga Saham  Gabungan  dalam  mempengaruhi  Net  Asset Value Reksadana  Syariah  setelah dimoderasi  oleh  nilai  tukar  rupiah  meningkat  menjadi  85,8%  sedangkan  sisanya  dijelaskan oleh variabel lain.
Pengaruh Net Asset Value terhadap Penjualan Reksadana Syariah Dari hasil penelitian mengenai Net Asset Value terhadap Penjualan Reksadana Syariah pada  PT.  Trim  Mega  Syariah  di  Bursa  Efek  memiliki  pengaruh  pengaruh.  Di  dalam Pergerakan Net  Asset  Value bisa  berubah-ubah  tergantung  pada  nilai  penjualan  reksadana dalam  portofolio  pada  bursa  efek  indonesia.  Selain  itu, Net  Asset  Value juga  bisa  berubah seiring  dengan  bertambah  atau  berkurangnya  unit  pembelian  dan  penjualan  pada  reksadana. Pertumbuhan Net Asset  Value berkaitan dengan harga penjualan dan pembelian, tidak hanya dengan  kinerja  asetnya  tetapi  juga  dengan  banyaknya  investor  yang  membeli  ( subscribe ) reksadana tersebut. Ada yang percaya bahwa Net Asset Value atau dana kelolaan yang besar mencerminkan  kepercayaan  investor  kepada  reksadana  dan  manajer  investasi  yang mengelolanya. Net Asset Value berbeda dengan harga reksadana yang menjadi acuan investor ketika  melakukan transaksi reksadana. Harga reksadana diwakilkan dengan Net  Asset  Value per  unit  penyertaan.  Besarnya  perpindahan  pada  asset  managemen  dan  kinerja  reksadana merupakan dua hal yang berbeda. Kinerja reksadana dihitung dengan selisih harga reksadana akhir  dan  awal  periode.  Kinerja  lebih  disebabkan  oleh  pergerakan  nilai  aset  di  dalam
reksadana  tersebut.  Misalnya,  reksadana  saham  bisa  tumbuh  tinggi  karena  harga  saham  di dalam  portofolionya  juga  naik  tinggi.  Kinerja  ini  juga  bergantung  pada  cara  atau  strategi manajer investasi dalam mengelola dana. Manajer investasi yang agresif dan memilih saham kecil yang pergerakannya sangat cepat.
Berdasarkan  teori  portofolio  yang  mengatakan  bahwa  secara  teoritis  risiko  dapat dikurangi  dengan  cara  mengkombinasikan  asset  ke  dalam  satu  portofolio.  Hal  ini  sejalan dengan reksadana  yang  menginvestasikan asetnya ke beberapa  instrumen. Terjadinya  inflasi akan  berdampak  kepada  kinerja  reksadana  itu.  Oleh  karena  itu  untuk  memperkecil  risiko dilakukan dengan diversifikasi. Semakin  banyak  jenis  instrument  yang diambil,  maka risiko kerugian dapat dinetralisir atau ditutup oleh keuntungan  yang diperoleh dari  jenis  instrumen yang  lain.  Jadi  meskipun  pada  periode  penelitian  terjadi  kenaikan  inflasi,  risiko  dari  infalsi tersebut  dapat  ditekan  oleh  reksadana  karena  menginvestasikan  asetnya  ke  beberapa instrument, oleh karena itu reksadana tiap tahun mengalami peningkatan.
Penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  yang  menyatakan  bahwa inflasi  berpengaruh  negative  terhadap Net  Asset  Value reksadana,  hal  ini  mennunjukkan perkembangan  reksadana  Syariah  sangat  dipengaruhi  oleh  biaya-biaya  yang  harus dibayarkan,  biaya-biaya  tersebut  tentunya  dipengaruhi  oleh  tingkat  inflasi,  dimana  tingkat inflasi yang tinggi akan meningkatkan biaya-biaya sehingga hasil investasi yang akan didapat akan  turun.  Inflasi  berpengaruh  secara  negative,  dikarenakan  inflasi  berakibat  sangat  buruk bagi  perekonomian  karena  menimbulkan  gangguan  terhadap  fungsi  uang  terutama  terhadap fungsi  tabungan  yang  mengarahkan  investasi  pada  hal  yang  non  produktif.  Hal  ini  terjadi karena ketika inflasi maka bank sentral akan merespon untuk menaikkkan suku Bungan untuk mengurangi  jumlah  uang  beredar.  Tingginya  suku  bunga/imbal  hasil  yang  akan  menjadi insentif  bagi  para  investor  yang  inginkan  return  yang  tinggi,  untuk  berinvestasi  pada reksadana Syariah, sehingga net asset value reksadana syariah.

## Pengaruh Analisis Ekonomi Terhadap Terhadap Reksadana Syariah pada Perusahaan
Hasil pengujian regresi  menunjukkan bahwa  indeks harga saham gabungan  memiliki nilai koefisien sebesar 5,940 dengan tingkat signifikan 0,000. Nilai signifikan ini lebih kecil dari 0,05. Artinya dapat disimpulkan bahwa H2 tidak berhasil didukung, sehingga H2 ditolak. Iindeks  harga  saham  gabungan  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  net  asset  value reksadana  syariah.  Peningkatan  IHSG  mencerminkan  kinerja  perusahaan  di  pasar  modal konvensional  yang  meningkat  sehigga  berpotensi  untuk  memperoleh  pendapatan  yang  lebih besar. Hal tersebut dapat dijadikan patokan oleh investor dalam berinvestasi.
Secara  umum  pergerakan  IHSG  dan  reksadana  berjalan  searah,  sehingga  pada  saat IHSG  naik,  reksadana  juga  mengalami  kenaikan  yang  membedakan  adalah  persentase kenaikan.  Namun,  menyatakan  bahwa  indeks  harga  saham  gabungan  berpengaruh  negatif terhadap net asset value reksadana syariah. Hal ini disebabkan terdapat perbedaan fenomena yang  terjadi  pada  periode  peneltian.  mengatakan  bahwa  pada  periode  tahun  2011  sampai dengan tahun 2016 Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI) menunjukkan kinerja outperforme yang  lebih  banyak  jika  dibandingkan  dengan  Indeks  Harga  89  Saham  Gabungan  (IHSG). Jadi,  meskipun  pada  periode  penelitian  menunjukkan  bahwa  IHSG  mengalami  peningkatan, hal  tersebut  tidak  menurunkan  net  asset  value  reksadana  syariah  dikarenakan  Indeks  ISSI menunjukkan  kinerja  outperforme  yang  lebih  banyak  daripada  IHSG.  Hal  ini  akan meningkatkan kepuasan principal (investor).
Mengacu  pada  teori  stewardship,  perilaku  steward  adalah  kolektif,  sebab  steward berpedoman  dengan  perilaku  tersebut tujuan  organisasi  dapat  dicapai.  Para  ahli  stewardship mengasumsikan bahwa ada hubungan yang sangat kuat antara kesuksesan organisasi dengan kepuasan  principal  (dalam  hal  ini  investor).  Oleh  karena  itu  unggulnya  kinerja  ISSI dibandingkan  dengan  IHSG  maka  akan  meningkatkan  kepuasan  investor reksadana  syariah.
Sehingga walaupun berdasarkan data selama periode penelitian IHSG meningkat, tidak akan mempengaruhi investor untuk mengalihkan dananya dari syariah ke konvensional.

## Penutup
Dari  hasil  kajian  bahwa  Pengaruh Net  Asset  Value terhadap  Penjualan  Reksadana Syariah  di  Pt  Trim  Mega  Syariah  di    Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2015-2019.  Hasil perhitungan  tolerance  menunjukkan  tidak  ada  variabel  independen  yang  memiliki  nilai tolerance  kurang  dari  0,10  yang  berarti  tidak  ada  korelasi  antar  variable  independen  yang nilainya  lebih  dari  95%.  Hasil  perhitungan  Variance  Inflation  Factors  (VIF)  juga menunjukkan  hal  yang  sama  tidak  ada  satu  variabel  independen  yang  memiliki  nilai  VIF lebih dari 10.

## Daftar Bacaan
Adrian Sutedi, (2009). Pasar Modal Syariah , Jakarta : Sinar Grafika
Ahmad Radoni, (2009). Investasi Syariah , Jakarta: Lembaga Penelitian UIN Jakarta.
Andri Soemitra, (2009). Bank Dan Lembaga Keuangan Syariah, Jakarta: Kencana.
Anisa Solehah, (2008). Perkembangan Reksadana , Jakarta: Pustaka Utama. Ahmad Rodoni, , (2009). Investasi Syariah , Jakarta: Lembaga Penelitian UIN Jakarta.
Abdul  Manan,  (2009). Aspek  Hukum  Dalam  Penyenggaraan  Investasi  DiPasar  Modal Syariah Indonesia, Jakarta: Kencana. AbdulAziz, (2010). Manajemen Investasi Syariah , Bandung: Alfabeta.
Dariyus,  (2013). Apakah  Kinerja  dan Resiko  Reksadana  Syariah  Lebih  Baik  di  Bandingkan dengan Reksadana Konvesional, Edisi VIII, Jurnal Orasi Bisnis.
Sofiyani Ghufron , (2015). InvestasiHalaldiReksadanaSyariah , Jakarta:Renaisan.
Gunawan  Wijaya,  (2008) EFTE  xchange  Trade  Fund  Di  Indonesia. Jakarta:  PT  Raja Grafindo Persada.
Ghozali,  Imam,  (2013).  Aplikasi  Analisis  Multivariate  dengan  Program  IBM  SPSS  21 Update PLS Regresi. Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro
Hifdzia,  Rahmi.  (2012).  Pengaruh  Variabel  Makro  Ekonomi  Terhadap  Perkembangan  NAB Reksadana  Syariah  di  Indonesia  Tahun  2009-2011.Jakarta:  Fakultas  Ekonomi  dan Bisnis Universitas Islam Negeri Syarif Hidayatullah.
Heri Sudarso, (2004). Bank lembaga keuangan syariah, Yogyakarta:Ekonosia.Getakan. Iggi  A.  Achsien,  (2000). Investasi  Syariah  di  Pasar  Modal, Jakarta:  Gramedia  Pustaka Utama.
Indah Yuliana, (2010). Investasi Produk Keuangan Syari’ah , Malang: UIN-Maliki Press.
Irham Fahmi, (2015). PengantarTeori Portofolio dan Analisis Investasi, Bandung: Alfabeta.
Manurung, Adler Haymanas. (2008). Reksadana Syariah Investasiku . Jakarta:kompas
Muhammad,  (2007). Aspek  Hukum  dalam  Muamalat,  cetakan  pertama ,  Yogyakarta:  Graha Ilmu.
Muhammad  Farid.  (2014). Mekanisme  dan  Perkembangan  Reksadana  Syariah, Jurnal iqtishoduna.
Manggasa Simatupang, (2010). Pengetahuan Praktis Investasi dan Reksadana , Jakarta: Mitra Wacana Media.
Nurul Huda , (2007). Investasi Pasar Modal Syariah , Jakarta: Prenada Media Grop.
Nurul  Huda  dan  Mustafa  Edwin  Nasution,  (2014). Investasi  Pada  Pasar  Modal  Syariah , Jakarta: Kencana.
Tjiptono Darmadji dan Hendy M. Fakhruddin, (2012). PasarModalDiIndonesia: Pendekatan Tanya Jawab Edisi 3, Jakarta, Salemba Empat.
Purwanto, Erwan Agus, (2011). Metode Penelitian Kuantitatif , Yogyakara: Gavamedia. Quran Alfatih, (2013) Al-Qur’an dan Terjemahannya , Jakarta: PT Insan Media Pustaka.
Sitompul, Asril, (2010). Reksadana, Bandung : Citra Aditya Bakry.
Eko  Priyo  Pratomo  dan  Ubaidillah  Nugraha , (2001). Reksadana:  Solusi  Perencanaan Investasi di Era Modern , Jakarta: PT Gramedia Pustaka Utama.
Sunariyah,  (2011) Pengantar  Pengetatahuan  Pasar  Modal, Yogyakarta:  Unit  Penerbit  Dan Percetakan.
Sunariyah,  (2011). Pengantar  Pengetatahuan  Pasar  Modal, Yogyakarta:  Unit  Penerbit  Dan Percetakan.
Vince  Rachmawati  dan  Ningrum  Khairani, Perbandingan  Kinerja  Reksadana  Syariah  dan Reksadana Konvesional, jurnal Akuntansi , (Vol,1, No, Oktober 2015)