## ANALISIS EFISIENSI PASAR MODAL KONVENSIONAL BENTUK LEMAH DI BURSA EFEK INDONESIA PERIODE 2014-2015
Ade Lisa Istifarida adelisaistifarida@yahoo.co.id Universitas Ahmad Dahlan Salamatun Asakdiyah salamatun_2009@yahoo.com Universitas Ahmad Dahlan

## ABSTRAK
The purpose of this study is to determine efficiency in a weak form conventional capital market  in  Indonesia  using  stock  price  data  weekly  in  the  2014-2015  period.  Techniques  in testing market efficiency forms. This weakness uses a purposive sampling technique as well as  a  method  for  data  collection  using  the  documentation  method.  Obtained  36  companies which  is  included  in  the  LQ-45  index  which  is  used  as  a  research  sample.  Testing  the hypothesis of a weak form of capital market efficiency using the run test test. The results of this study, that the conventional capital market is efficient in a weak form using stock price information  for  the  period  research.  It  is  proven  by  33  shares  (91.7%)  moving  randomly (random) and 3 shares (8.3%) move non-randomly (not randomly). Then it can be concluded that the conventional capital market is efficient in its form weak.
Keywords: LQ-45; Conventional Capital Market; Weak Form; Run Test.

## PENDAHULUAN
Pasar modal ( capital market ) merupakan tempat perdagangan  instrumen keuangan  (sekuritas)  jangka  panjang,  baik dalam  bentuk  modal  sendiri  ( stock ) atau hutang  ( bond )  yang  diterbitkan  oleh pemerintah  maupun  oleh  perusahaan swasta.  Pasar  modal  merupakan  sarana untuk mempertemukan penawar dan permintaan  dalam  bentuk  efek,  sehingga pasar  modal  sering  disebut  sebagai  bursa efek. Sesungguhnya ada perbedaan mendasar  antara  pasa  modal  ( stock market ) dengan bursa efek ( stock exchange ). Pasar modal merupakan tempat perdagangan  surat    berharga    ( stock dan bond ),  sedangkan  Bursa  efek  merupakan pihak yang menyelenggarakan dan menyediakan sistem dan/atau sarana untuk  memepertemukan    penawaran    jual dan beli efek di antara mereka (Yusgiantoro, 2004).
Menurut    Tandelilin    (2010)    Pasar modal    merupakan    pertemuan    antara pihak    yang    memiliki    kelebihan    dana dengan  pihak  yang  membutuhkan  dana dengan cara memperjualbelikan  sekuritas. Pasar modal  juga  dapat  diartikan sebagai pasar  untuk  memperjualbeikan  sekuritas yang memiliki umur lebih dari satu  tahun, seperti  saham  dan  obligasi.   Sedangkan tempat  terjadinya  jual  beli  sekuritas disebut  sebagai  bursa  efek.  Oleh  karena itu    bursa    efek    sendiri    dapat  diartikan sebagai bentuk fisik dari pasar modal.
Dalam  kegiatan  investasi  di  pasar modal    tentu    saja    investor    memiliki tujuan    untuk    memperoleh    keuntungan dari  apa  yang  telah  mereka  tanamkan. Investasi  di    awali  dengan  mengorbankan dananya  dimasa  kini  untuk  memperoleh keuntungan    di    masa    datang.    Investasi merupakan salah  satu  ajaran  dari  konsep Islam  yang  memenuhi  proses  tadrij  dan trichotomy    pengetahuan    tersebut.    Hal
tersebut  dapat  dibuktikan  bahwa  konsep investasi  selain  sebagai  pengetahuan  juga bernuansa  spiritual  karena  menggunakan norma syariah,  sekaligus merupakan hakikat    dari    sebuah    ilmu    dan    amal, oleh karenanya
investasi sangat dianjurkan  bagi  setiap  muslim  (Huda, 2007).
Informasi    merupakan    salah    satu faktor    penting    bagi    investor    untuk mencapai  tujuan  di  pasar  modal,  yaitu memperoleh profit.  Berdasarkan informasi yang  ada  faktor  kunci  bagi  investor  di Pasar  Modal  dalam  rangka  mewujudkan tujuannya yaitu memperoleh profit. Berdasarkan  informasi  yang  tersedia, investor akan mengambil keputusan  kapan akan membeli saham atau
mempertahankan saham yang telah dimiliki  atau  kapan  akan  melepas  saham atau  tidak  melakukan  pembelian  sama sekali.  Terdapat  banyak  sekali  investor  di pasar modal, mereka juga akan
mengambil keputusan berdasarkan informasi    yang    diterima    masingmasing sehingga pada waktu yang hampir bersamaan  mereka  akan  melakukan  beli atau jual (Khajar, 2008).
Informasi  diperoleh  dalam  bentuk acak  dan  bebas    yang  setiap  saat  dapat muncul.  Artinya,  hampir  semua  investor tidak dapat memprediksi kapan perusahaan akan  mengumumkan  perkembangan  baru yang  penting  (Gunanti,  2002).    Sebagai contohnya    kapan    bencana    alam    akan terjadi,    kapan    nilai  tukar    rupiah    akan terpuruk  atau  kapan  pemilik  perusahaan terkena serangan jantung secara mendadak.
Salah  satu  faktor  yang  mendukung kepercayaan    investor    adalah    persepsi mereka  akan  kewajaran  harga  sekuritas (saham).  Dalam  keadaan  seperti  itu  pasar modal dikatakan efisiensi secara
informasional.    Pasar    modal    dikatakan efisien  secara  informasional  apabila  harga sekuritasnya mencerminkan semua informasi  yang    relevan.    Semakin    tepat dan    cepat    informasi    sampai    ke    calon investor    dan  dicerminkan    pada    harga
saham,    maka    pasar    modal    yang bersangkutan    semakin  efisien.    Informasi yang  sepenuhnya  tercermin  pada  harga saham    akan    sangat  berharga    bagi    para pelaku   pasar    modal    dan    institusi    yang berkaitan  (Mar’ati, 2012).
Pasar  modal  yang  efisien  adalah pasar di mana harga semua sekuritas yang diperdagangkan    telah    mencerminkan semua  informasi  yang  tersedia.   Konsep pasar  yang  efisien  menyiratkan  adanya suatu  proses  penyesuaian  harga  sekuritas menuju  harga  keseimbangan    yang  baru, sebagai  respon  atas  infomasi  baru    yang masuk ke pasar (Tandelilin, 2010).
Menurut    Hartono    (2014)    Efisien pasar  modal    dapat    dibedakan   menajadi tiga    bagian    yaitu:    pertama,    efisiensi pasar modal  dalam  bentuk lemah  dimana harga  sekuritas  saat  ini  mencerminkan semua  informasi  masa  lalu  (historis). Kedua,    efisien    pasar    bentuk    setengah kuat,    yaitu    harga    sekuritas    saat    ini mencerminkan    semua    informasi    masa lalu    (historis)    dan    informasi    yang    di publikasikan saat ini. Ketiga, pasar efisien bentuk  kuat  yaitu  harga  sekuritas  saat  ini mencerminkan  semua  informasi    masa lalu (historis),  informasi  yang dipublikasi saat  ini  dan  informasi  yang  tidak terpublikasi.
Penelitian  yang  dilakukan  oleh Astuti (2009) dengan menggunakan sampel 11  indek  yang  ada  yaitu  IHSG, LQ    45    dan    sembilan    sektor    industri dengan  uji  statistik  Run  Test  dan Kolmogorov Semirnov dapat  disimpulkan bahwa    hampir  seluruh    indeks  saham yang diperdagangkan sudah  efisien  dalam bentuk  lemah,  kecuali  indeks  saham infrastruktur  yang  belum  efisien  dalam bentuk lemah.
Penelitian Khajar (2008)
menggunakan  6  sampel  saham  yang tergabung  dalam    indeks    JII    dengan    uji statistik  Run  Test  dapat  disimpulkan bahwa    Pasar  modal  syariah    Indonesia sudah  efisien  paling  tidak  dalam  bentuk lemeh, namun pada  saat  krisis  keuangan global    2008    efisiensi    mengalami
penurunan dan kembali meningkat setelahnya.  Tujuan  dari  penelitian  ini untuk  mengetahui  efisiensi  dalam  bentuk lamah  pasar  modal  konvensional  di Indonesia pada priode 2014-2015.

## REVIEW LITERATUR DAN HIPOTESIS

## Landasan Teori
1. Pasar Modal Menurut  Darmadji  (2008)  pasar modal  ( capital  market )  merupakan
pasar untuk berbagai instrumen
keuangan    jangka    panjang    yang    bisa diperjualbelikan,    baik    dalam    bentuk utang,  ekuitas  (saham),  isntrumen derivatif, maupun instrumen lainnya.
2. Indeks Harga Saham Menurut  Samsul  (2006)  Indeks
harga    saham    adalah    harga    saham yang dinyatakan  dalam  angka  indeks. Indeks saham  digunakan  untuk  tujuan analisis dan menghindari dampak negatif  dari  penggunaan  harga  saham dalam  rupiah.
3. Pasar Efisien Hartono  (2014)    mengemukakan bahwa  pasar  yang  efisein  ketika informasi yang tersedia  di  pasar  dapat diterima dengan cepat dan akurat  untuk mencapai  harga  keseimbangan  yang baru.

## Penelitian Terdahulu
Khajar (2012) dengan judul “Analisis  Efisiensi  Pasar Modal  Syariah Dan  Konvensional  Bentuk  Lemah  Bursa Efek Indonesia Periode 2010”
berdasarkan  hasil  uji  statistik    run  test, dapat  disimpulkan  bahwa  pasar  modal syariah dan konvesional pada periode 2010 sudah  efisien  paling  tidak  dalam  bentuk lemah. Namun, pasar modal  syariah  lebih efisien dibandingkan pasar modal konvensional, karena  berdasarkan  harga- harga    saham   (sampel  penelitian)    100% saham   syariah    bersifat   random    (efisien
bentuk    lemah)    sedangkan  konvensional hanya 65%.
Penelitian yang dilakukan oleh Dewi (2008)  dengan  judul    “Pengujian  Efisiensi Pasar  Modal  Melalui  Evaluasi  Pergerakan Indeks  LQ-45  di  Bursa  Efek  Indonesia (BEI)”  menggunakan  data  return  indeks LQ-45  dengan  menggunakan  metode ARCH  dan  GARCH  dapat  disimpulkan bahwa    pasar      modal    Indonesia    dapat dikatakan    belum    efisien    dalam  bentuk lemah.

## Hipotesis
H1:    Pasar  modal  konvensional  periode 2014-2015    sudah    efisien    dalam bentuk lemah.

## METODE PENELITIAN

## Populasi dan Sampel
Populasi adalah wilayah  generalisasi yang  terdiri  atas  obyek atau subyek yang mempunyai  kualitas  dan  karakteristik tertentu  yang  ditetapkan  oleh  peneliti untuk    dipelajari    dan    kemudian    ditarik kesimpulannya.  Sampel  adalah  bagian dari  jumlah dan  karakteristik  yang dimiliki oleh populasi tersebut  (Sugiyono, 2010). Menurut Suharyadi (2004) populasi adalah kumpulan dari semua kemungkinan orang-orang, benda-benda dan ukuran lain yang  menjadi  objek  perhatian  atau kumpulan  seluruh  objek  yang  menjadi perhatian. Adapun populasi dalam penelitian  ini  adalah  seluruh  saham konvensional (LQ45) periode 2014-2015.
Menurut  Suharyadi  (2004)  sampel merupakan bagian  dari  populasi.  Dengan menggunakan sampel, maka dapat diperoleh  suatu  ukuran  yang  dinamakan statistik.    Ada    banyak    cara  yang  dapat digunakan  untuk  pengambilan  sampel. Teknik pengambilan sampel dalam penelitian ini dipilih dengan menggunakan metode nonprobability sampling, dengan teknik purposive sampling    yaitu  pengambilan  sampel dengan    kriteria    tertentu.    Sebagai    dasar
pertimbangan  pemilihan  sampel,  adapun kriteria pengambilan sampel adalah sebagai berikut:
1. Saham    tersebut    menjadi    anggota tetap    selama    dua    periode  berturut- turut    yaitu    periode    Februari    –    Juli 2014,    Agustus  2014  –  Januari  2015, Februari – Juli 2015 dan Agustus 2014 - Januari 2016 (Indeks LQ-45).
2. Data    harga    saham    yang    digunakan adalah    harga    saham  mingguan  pada periode 2014-2015.
Dengan  kriteria  di  atas,  maka terdapat  36    perusahaan    yang  menjadi sampel penelitian adalah sebagai berikut:

## Definisi Operasional
Variabel    utama    dalam    penelitian ini    adalah    return    indeks    saham  LQ-45, yaitu    selisih    antara    harga    minggu    ini dengan  harga  minggu kemarin.
Dimana:
Rit    =  Return  saham  sesungguhnya  pada saham i periode t Pt    =  Harga  pembukaan  saham  i  pada periode t Pt- 1 = Harga penutupan saham i pada saat t- 1

## Teknik Analisis Data
1. Return Saham Variabel  utama  dalam  penelitian ini  adalah  return    indeks  LQ-45,  yaitu selisih  antara  minggu  ini  dengan minggu kemarin.
Dimana: Rit        =  Return  saham  sesungguhnya pada saham i periode t Pt    = Harga pembukaan saham i pada periode t Pt- 1 =  Harga  penutupan  saham  i  pada saat t- 1
2. Run Test
Uji run ( run test ) akan  digunakan untuk  melihat  random tidaknya harga- harga  saham  yang  dijadikan  sampel penelitian.  Teknik  ini    memungkinkan peneliti    menguji    hipotesis    apakah harga -harga saham untuk suatu periode tertentu  bersifat    random  atau  non random (Khajar, 2012). Pada    analisis    run,    perubahan harga  ditandai  dengan  (+)  bila terjadi kenaikan harga, (-) bila terjadi penurunan    harga    dan    (0)    bila  tidak terjadi perubahan. Kemudian jika perubahan  harga  berhubungan  positif, maka  kecenderungannya  a  +  akan diikuti  oleh  a+  dan    a–    juga  akan diikuti    oleh    a-.  Urutan    tanda    yang sama  diantara  tanda  yang  berbeda disebut dengan run (Tandelilin, 2010).
Dalam    run    test    menggunakan uji    Z,    dengan    langkah    yang digunakan  oleh  (Herman,  1998  dalam Nasruldin, 2011):
a. Bandingkan    perubahan    saham mingguan    dengan    harga    saham mingguan sebelumnya.
b. Temukan posisi perubahannya (naik, turun, tetap).
c. Hitung  jumlah  masing-masing  tanda setiap saham.
d. Hitung  runtun  sesungguhnya  (R) periode yang diobservasi.
e. Hitung  expected  run,  untuk  seluruh tanda dengan rumus:
Keterangan: M  =  Total  jumlah  run  yang diharapkan N = total jumlah perubahan harga
Ni  =  jumlah  perubahan  harga  untuk setiap tanda
f. Hitung deviasi standar dengan rumus: g. Menghitung    Z,    karna    perubahan harga mengikuti atau menyesuaiakan    dengan    distribusi normal    ( random    walk )  dengan rumus:
h. Menentukan ɑ dan  mengevaluasi pengelolaan  data  berdasarkan  nilai Z yang didapat.
i. Menentukan  randomness  test,  jika besar  asymp.sig  lebih besar dari ɑ , maka sample probabilitas tinggi.

## Uji Hipotesis
1. Rumusan hipotesis:
H1:  Pasar  modal  konvensional periode  2014-2015  sudah  efisien  dalam bentuk lemah.
2. Kriteia penerimaan dan penolakan: a.  Hasil    pengujian  ini  dikatakan signifikan (Ha diterima) apabila nilai asymp  sign.  dua  sisi  lebih  kecil  dari ɑ (5%),  artinya  hargaharga    saham konvensional  tidak  bersifat  random sehingga  dikatakan  tidak  efisien dalam bentuk lemah.
b.  Hasil pengujian ini dikatakan
signifikan (Ho diterima) apabila nilai asymp sign. dua sisi lebih besar dari ɑ (5%),  artinya  hargaharga  saham konvensional bersifat
random sehingga  dikatakan  efisien  dalam bentuk lemah.

## HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN

## Hasil Penelitian
1. Hasil Uji Run
Pengujian  pasar  modal  bentuk lemah  dilakukan  dengan  uji    run  test, untuk  mengetahui    kerandoman    atau keacakan    sebuah    rangkaian    kejadian, hal atau simbol merupakan hasil proses yang acak atau random.
Berdasarkan  alat  analisis  uji  run, maka rumusan hipotesis sebagai berikut:
Ho    :  Pasar  modal  konvensional  sudah efisien dalam bentuk lemah.
Ha    :  Pasar  modal  konvensional  belum efisien dalam bentuk lemah.
Dengan  kriteria  penerimaan  dan penolakan sebagi berikut:
a. Hasil pengujian ini dikatakan signifikan (Ha diterima) apabila nilai asymp    sign.    dua    sisi    lebih    kecil dari ɑ (5%),    artinya    harga-harga saham    konvensional    tidak    bersifat random    sehingga    dikatakan  tidak efisien dalam bentuk lemah.
b. Hasil pengujian ini dikatakan signifikan (Ho diterima) apabila nilai asymp    sign.    dua    sisi    lebih    besar dari ɑ (5%),    artinya    harga-harga saham    konvensional    bersifat random  sehingga  dikatakan  efisien dalam bentuk lemah.
Pengujian    run    test    dilakukan dengan    bantuan    komputer    program Microsoft    Excel    2007    dan    SPSS statistics  version  20.  Dihitung  return sahamnya masing-masing untuk memperoleh nilai  Z-hitung  dan  asymp sig. masing-masing perusahan sampel.
Uji run dilakukan dengan membandingkan    besar    asymp    sig dua  sisi  dengan  nilai ɑ ( ɑ =  5%  atau 0.05) . Jika nilai  asymp sig  lebih besar ɑ maka  harga  saham  bersifat  acak (random).
Jika dilihat dari hasil run test pada tabel  di  atas  terdapat  3  (tiga)  saham (8.3%) yang pergerakannya tidak
bersifat acak  atau  random, yaitu  Bank
Central Asia Tbk. (0.042 < 0.05), Bank Mandiri  (Persero)  Tbk.  (0.002  <  0.05) dan  Gudang  Garam  Tbk.  (0.004  < 0.05).  Namun  sisanya  sebanyak  33 saham  (91.7%)  bersifat  acak  atau random.  Hasil ini menunjukkan bahwa pasar modal konvensional efisien dalam    bentuk    lemah    pada    periode penelitian yaitu periode 2014-2015.
Hasil    secara    keseluruhan    (rata- rata)    pada    tabel    diatas    bahwa    nilai asymp sig  (0.429 > 0.05). Dengan kata lain  H0  diterima  sehingga  hal  ini menunjukkan  bahwa  perubahan  harga pada  periode  penelitian  yaitu periode 2014-2015  bersifat  random  atau  acak. Hal  ini  menunjukkan  bahwa  pasar modal  konvensional  sudah  efisien dalam bentuk lemah.

## Pembahasan
Bentuk    efisiensi    pasar    secara lemah    ini    berkaitan    dengan    teori langkah    acak    (random    walk    theory) yang  menyatakan  bahwa  data  masa lalu tidak    berhubungan    dengan    nilai sekarang.    Jika    pasar    efisien    dalam bentuk    lemah,    maka    nilai-nilai    masa lalu    tidak    dapat    digunakan    untuk memprediksi harga sekarang.
Dari  hasil  pengujian  menggunakan run    test    maka    dapat    dilihat  bahwa terdapat    3    (tiga)    saham    (8.3%)    yang pergerakannya    tidak    bersifat  acak    atau random,  yaitu  Bank  Central  Asia  Tbk. (0.042    <    0.05),    Bank  Mandiri  (Persero) Tbk.  (0.002  <  0.05)  dan  Gudang  Garam Tbk.  (0.004  <  0.05).    Namun    sisanya sebanyak    33    saham    (91.7%)    bersifat acak  atau random.  Hasil ini menunjukkan bahwa  pasar  modal  konvensional  efisien dalam bentuk lemah pada periode penelitian yaitu periode 2014-2015. Hasil  penelitian  ini  senada  dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Didik (2005) dengan hasil penelitian menunjukkan bahwa IHSG harian, mingguan,  bulanan  dan  tahunan  sudah mengikuti  pola    random  walk    atau dikatakan  sudah  efisien.  Khajar  (2012) dengan menganalisis efisiensi pasar modal syariah  dan  konvensional  bentuk  lemah Bursa  Efek  Indonesia  periode  2010. Dengan  menggunakan  run  test,  dapat disimpulkan bahwa  pasar  modal  syariah dan    konvesional    pada    periode    2010 sudah efisien  paling  tidak  dalam  bentuk lemah.    Namun,    pasar    modal    syariah
lebih  efisien  dibandingkan  pasar  modal konvensional.    Demikian    juga  Khajar (2008)    dengan    melakukan    pengujian efisiensi    dan    peningkatan  efisiensi bentuk    lemah    pada    bursa    efek Indonesia    pada    saat    dan    sesudah  krisis moneter    pada    saham    LQ-45    dengan menggunakan 10 saham serta menggunakan  uji  statistik  run  test  dan autokorelasi dengan hasil penelitian bahwa Bursa    Efek    Indonesia    sudah    efisien paling  tidak  dalam  bentuk lemah, namun tidak  terjadi  peningkatan  efisiensi  pada periode paska krisis moneter.
Untuk    menguji    efisiensi    bentuk lemah, perubahan harga di masa mendatang seharusnya  tidak  berhubungan dengan    perubahan    harga  sekuritas    di masa   lalu.   Atau    suatu    pasar   dikatakan efisien bentuk  lemah jika  harga  sekarang sudah  mencerminkan  seluruh  data  masa lalu.  Karenanya    dalam    bentuk    lemah, data    masa    lalu    tidak    dapat    digunakan untuk memprediksi harga di masa mendatang.

## KESIMPULAN DAN SARAN

## Kesimpulan
Berdasarkan hasil penelitian terhadap efisiensi pasar modal
konvensional  bentuk  lemah  pada  saham- saham  yang  tergabung  pada indeks  LQ- 45  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2014- 2015,    maka  dapat  disimpulkan  bahwa pasar modal konvensional dapat  dikatakan sudah efisien dalam bentuk  lemah  dengan menggunakan    informasi    harga    saham pada  periode   2014-2015.    Hal    ini    dapat dibuktikan dengan melakukan uji runterhadap return  mingguan  tiap sampel, dimana  hasil    Asimp  sig.  dua  sisi  setiap sampel  lebih  besar  dari  nilai    alpha  ( ɑ ).
Hasil  penelitian  pada  periode  2014-2015 terdapat 33 saham (91,7%) bergerak secara acak  (random)  dan  3  saham  (8,3%) bergerak secara tidak acak (tidak random).

## Saran
1. Bagi investor dan calon investor
Penelitian    ini    diharapkan   dapat bermanfaat  sebagai  salah  satu  media informasi serta sebagai bahan pertimbangan dalam pengambilan keputusan untuk  berinvestasi  di  Bursa Efek Indonesia. Serta dalam berinvestasi    di    pasar    modal    agar investor    tidak    mendapat    kerugian, diharapakan selalu memperhatikan informasi yang relevan dalam keputusan  beli  atau  jual  saham.  Dan tidak  menjadikan  informasi  masa  lalu sebagai  bahan  acuan  yang  tentunya sudah tidak relevan.
2. Bagi penelitian selanjutnya
a.  Pengujian    pasar    modal    pada penelitian  ini  hanya  menggunakan 2 tahun periode pengamatan. Diharapkan  untuk  penelitian  yang akan datang  utntuk  memperpanjang periode    pengamatan    yang    akan dilakukan.    Karena    perkembangan pasar    modal    di    Indonesia    yang sangat    cepat,    untuk    itu    2    tahun dirasa    kurang    untuk    mencakupi pengujian    efisiensi    pasar    modal bentuk    lemah    dimasa    yang    akan datang.
b.  Diharapkan    untuk    penelitian selanjutnya    dapat    melakukan penelitian  dengan  jumlah  sampel yang  lebih  besar,  sehingga  dapat mewakili  pasar  secara  keseluruhan. Mengingat    bahwa    jumlah  saham perusahaan yang semakin meningkat setiap tahunnya.
c.  Dalam penelitian ini hanya menggunakan harga saham mingguan,  disarankan  agar  data dapat dipersempit dengan
meggunakan  data  harga  saham harian,  sehingga  diharapkan  akan dapat lebih  peka terhadap perubahan harga saham.
d.  Terdapat    beberapa    alat    analisis untuk  menguji efisiensi pasar modal bentuk  lemah,  namun  penelitian  ini
hanya  menggukan  alat  analisis    run test. Diharapkan untuk peneliti  yang berminat melakuan penelitian sejenis untuk  dapat  menggunakan  korelasi dan  regresi  linier  maupun  pengujian cyclical.

## DAFTAR PUSTAKA
Astuti,  Novita  Santi.  (2008).  “Analisa Efisiensi  Pasar  Modal    Bentuk Lemah  Pada  Bursa  Efek  Jakarta”.
Tesis. Semarang: Universitas Diponegoro. Darmadji,    Tjipto    dan    Hendry,    M Fakhruddin.  (2001). Pasar    Modal di Indonesia .  Jakarta:  Salemba Empat. Dewi,  Retno  Kumala.  (2008).  “Pengujian Efisiensi Pasar Modal Melalui Evaluasi  Pergerakan  Indeks  LQ-45 Di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)”.
Skripsi .  Jakarta:  Universitas  Islam Negeri Syarif Hidayatullah.
Didik    W,    Dionysius    S.    (2005). “Analisis    Tingkat    Efisiensi    Pasar
Modal    Dalam  Bentuk    Lemah
(Studi    Komparasi    Pada    PT.
BURSA  EFEK  JAKARTA Periode 2000-2004)”. Tesis. Semarang: Universitas Diponegoro. Gumanti,  Tatang  Ari  dan  Utami,  Elok Sri.  (2002).  “Bentuk    Pasar    Efisien Dan Pengujiannya”. Jurnal
Akuntansi    dan    Keuangan ,    Vol    4, No.1,  Mei  2002, Hal 54-68.
Hartono,    Jogiyanto.  (2014). Teori Pertofolio    dan    Analisis    Investasi .
Yogyakarta: BPFE-Yogyakarta.
Huda,    Nurul    dan    Edwin    Nasution,
Mustafa.    (2007). Investasi    pada Pasar    Modal  Syariah .  Jakarta:
Kencana.
Khajar,  Ibnu.  (2008). “Pengujian  Efisiensi dan  Peningkatan  Efisiensi  Bentuk Lemah  Bursa  Efek  Indonesia  Pada Saat  dan  Sesudah  Krisis  Moneter pada SahamSaham LQ-45”. National Confrence on Management Research .
Khajar,    Ibnu    dan    Ristanti.  (2012).
“Analisis    Efisiensi    Pasar    Modal Syariah    dan  Konvensional    Bentuk Lemah    Bursa    Efek    indonesia Periode    2010”. Jurnal  Ekobis , Vol.13,  No.1  Januari  2012,  hal.  89-
104.
Mar’ati,    Fudji    Sri.  (2012).  “Analisis Efisiensi    Pasar    Modal   Indonesia”. Jurnal    Ilmu  Manajemen  dan Akuntansi  Terapan ,  Vol.3,  No.3 November 2012.
Nasruldin.  (2011).  ”Pengujian  Hipotesis Pasar  Efisien  Bentuk  Lemah  Pasar
Modal di Indonesia”. Skripsi .
Jakarta:  Universitas  Islam  Negeri Syarif Hidayatullah. Samsul, Muhammad. (2006). Pasar
Modal    dan  Manajemen    Portofolio . Jakarta: Penerbit Erlangga.
Sugiyono.  (2010). Metode  Penelitian Bisnis . Bandung: Alfabeta.
Suharyadi    dan    Purwanto,    S.K.    (2004).
Statistika    untuk    Ekonomi    dan Keuangan  Modern . Jakarta: Penerbit
Salemba Empat.
Tandelilin,  Eduardus.  (2010). Portofolio dan    Investasi    Teori    dan    Aplikasi . Yogyakarta: Penerbit Kanisius. Yusgiantoro, Purnomo. (2004). Manajemen Keuangan Internasional:    Teori    dan  Praktik .
Jakarta:  Penerbit  Fakultas  Ekonomi Universitas Indonesia.