## PENGARUH HUTANG, ARUS KAS OPERASI, DAN MODAL KERJA TERHADAP LABA BERSIH PADA PERUSAHAAN SUB SEKTOR FARMASI
1 Nadia Risnawati, 2 Cicilia Erly Istia
1,2 Fakultas Ekonomi Universitas Gunadarma Jl. Margonda Raya No. 100 Depok 16424, Jawa Barat
1 nadiarisnawati29@gmail.com, 2 cicilia_el@staff.gunadarma.ac.id *Corresponding author: 1 nadiarisnawati29@gmail.com

## Abstrak
Tujuan  dari  penelitian  ini  adalah  untuk  menguji  pengaruh  antara  utang,  arus  kas operasional,  dan  modal  kerja  pada  laba  bersih  perusahaan  subsektor  farmasi  selama periode  lima  tahun  dari  2018  hingga  2022.  Regresi linier  berganda  digunakan  sebagai teknik analisis. Penelitian ini menggunakan strategi purposive sampling untuk menentukan sampel  11  perusahaan.  Sampel  termasuk  6  dari  bisnis  tersebut.  Hasil  penelitian menunjukkan  bahwa  meskipun  modal  kerja  dan  arus  kas  operasional  tidak  memiliki pengaruh  yang  signifikan  terhadap  laba  bersih,  utang  parsial  memiliki  efek menguntungkan  yang  cukup  besar.  Terdapat  hubungan  erat  antara  laba  bersih  dengan tingkat utang, arus kas operasional, dan modal kerja. Laba bersih dipengaruhi oleh utang yang paling menonjol.
Kata Kunci: arus kas operasi, hutang, laba bersih, modal kerja.

## Abstract
The purpose of this study was to examine the effect between debts, operational cash flow, and working capital in pharmaceutical sub-sector firms' net income during the five-year period from 2018 to 2022. Multiple linear regression is employed as the analytic technique. This research used a purposive sampling strategy to determine its sample of 11 businesses. The sample included 6 of those businesses. Results show that although working capital and operational  cash  flow  have  no  significant  influence  on  net  income,  partial  debt  has  a considerable beneficial effect. There is a close relationship between net income and debt levels,  operational  cash  flow,  and  working  capital.  Net  income  is  affected  by  the  most prominent debt.
Keywords: debt, net income operating cash flow, working capital

## PENDAHULUAN
Pertumbuhan  dan  ketahanan  ekonomi  Indonesia  mengalami  perkembangan  pada era  globalisasi  yang  semakin  pesat.  Dimana  terdapat  persaingan  yang  ketat  dibidang bisnis.  Agar  tetap  kompetitif,  bisnis  dalam  perekonomian  bertujuan  untuk  pendapatan maksimum sejalan dengan pengembangan jangka pendek dan jangka panjang perusahaan (Anshari  &  Maisaroh,  2018).  Dalam  mencapai  tujuannya,  perusahaan  menekan  biaya serendah-rendahnya dan menjaga kualitas produk serta meningkatkan pendapatan dengan cara menaikkan penjualan untuk mencapai laba. Secara singkat laba adalah selisih antara pendapatan (atau penjualan) dengan biaya (Diana & Tjiptono, 2022).
Liabilitas  perusahaan,  kadang-kadang  dikenal  sebagai  utang,  adalah  komitmen moneter yang telah mereka buat tetapi belum sepenuhnya dibayar kembali (Fahmi, 2018). Korporasi  mengumpulkan  uang  melalui  campuran  utang  jangka  pendek  dan  jangka
panjang karena bisnis yang menggunakan utang sering membayar tarif pajak yang lebih rendah dan sering menguntungkan pemiliknya secara finansial (Sutrisno, 2020). Laba  bersih  merupakan  hasil  estimasi  dan  asumsi  sehingga  pengguna  harus menyadari keterbatasan informasi yang terdapat dalam laporan laba rugi (TM Books, 2019). Selain itu, terdapat salah satu laporan yang dapat menjembatani antara laporan laba rugi dengan kas yang dilaporkan dalam laporan posisi keuangan, yaitu laporan arus kas.
Istilah  "kegiatan  operasi"  digunakan  untuk  merujuk  pada  semua  operasi  bisnis selain investasi dan keuangan. Jumlah arus kas yang diciptakan oleh kegiatan operasional menentukan  dapat  atau  tidaknya  suatu  perusahaan  dapat  melunasi  utang,  menjalankan operasi,  membagikan  dividen,  dan  melakukan  investasi  baru.  Arus  kas  dari  kegiatan operasional  mempengaruhi  laporan  posisi  keuangan,  yang  terdiri  dari  aset  lancar  dan kewajiban lancar (TM Books, 2019).
Perusahaan mengelola modal kerja untuk memastikan operasi yang efisien di dalam bisnis. Bisnis mengantisipasi dengan cepat menutup dana modal kerja yang diberikan dari pendapatan  penjualan  produk.  Aktiva  lancar  bersih  didefinisikan  sebagai  modal  kerja. Modal  kerja  adalah  proxy  untuk  keselamatan  kreditor  jangka  pendek  perusahaan. Penggunaan tambahan untuk modal kerja termasuk pembelian aset jangka panjang dan penyelesaian kewajiban jangka panjang (Harahap, 2016).
Bursa Efek Indonesia memiliki industri farmasi. Obat-obatan diteliti, dikembangkan, dan didistribusikan oleh perusahaan farmasi. Dalam hal kesehatan masyarakat, industri farmasi dan alat kesehatan memainkan peran penting. Industri farmasi di Indonesia siap untuk  ekspansi  yang  signifikan.  Industri  farmasi  menyumbang  27,8  persen  dari keseluruhan pangsa pasar  Indonesia, menjadikannya  yang terbesar di  seluruh ASEAN. Pasar farmasi di Indonesia didominasi oleh perusahaan domestik, yang menguasai 73% industri  (Kementerian  Perindustrian  Republik  Indonesia,  2021).  Perusahaan  sub  sektor farmasi  dalam  Bursa  Efek  Indonesia  terdapat  11  perusahaan,  meskipun  jumlah  yang relatif  sedikit.  Perusahaan  farmasi  dapat  berkompentisi  dengan  perusahaan  lain  dan berhasil masuk ke pasar obat di Indonesia adalah pencapaian yang bagus.
Fenomena yang terdapat pada perusahaan sub sektor farmasi terlihat pada Gambar 1  pada  tahun  2018  menunjukkan  bahwa  hutang  mengalami  naik  turun  pada  setiap perusahaan.  Hal  ini  juga  memengaruhi  perusahaan  Kalbe  Farma  Tbk  (KLBF)  yang mengalami kenaikan hutang yang diikuti dengan kenaikan terhadap laba bersih. Hal ini terjadi juga pada Pyridam Farma Tbk (PYFA) yang mengalami penurunan hutang yang diikuti dengan penurunan laba bersih.
Gambar 1. Grafik Perusahaan Sub Sektor Farmasi
Setiap bisnis mengalami pasang surut dalam arus kas operasinya. Sido Muncul Tbk (SIDO),  perusahaan  di  industri  jamu  dan  farmasi,  mengalami  kenaikan  arus  kas operasional dan laba bersih. Sido Muncul Tbk (SIDO) Industri Herbal dan Farmasi telah mengalami penurunan arus kas operasional dan penurunan laba bersih.
Setiap bisnis juga memiliki fluktuasi modal kerjanya. Pertumbuhan dan kenaikan laba bersih Kalbe Farma Tbk (KLBF) terus berlanjut. Pyridam Farma Tbk (PYFA), Sido Muncul Herbal and Pharmaceutical Industry Tbk (SIDO), dan Tempo Scan Pacific Tbk (TSPC) semuanya mengalami peningkatan modal kerja dan laba bersih pada waktu yang bersamaan. Modal kerja Pyridam Farma Tbk (PYFA) dan Sido Muncul Tbk (SIDO) telah menurun baru-baru ini, dan laba bersih kedua perusahaan telah mengikutinya.
Kajian  penelitian  terdahulu  sebagai  pendukung  dalam  melakukan  penelitian terhadap laba bersih salah satunya dari Sundari dan Michell (2022) dan Munte dan Sinaga (2021)  menyatakan  bahwa  secara  parsial  total  hutang  berpengaruh  signifikan  terhadap laba bersih. Hasil penelitian dari Asmoro dan Yuardini (2018) dan Anshari dan Maisaroh (2018) menyatakan bahwa secara parsial arus kas operasi berpengaruh positif terhadap laba bersih. Hasil penelitian dari Asmoro et al . (2018), Indriyanti & Hasanuh (2020), dan Munte et al. (2021) mengklaim bahwa ada hubungan yang menguntungkan antara modal kerja  dan  hasil bottom  line .  Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  faktor-faktor terpenting yang mempengaruhi laba bersih dan menguji hubungannya dengan utang, arus kas operasional, dan modal kerja. Manfaat penelitian bagi perusahaan, yaitu menjadikan sumbangan pemikiran dan masukkan bagi manajemen perusahaan agar perusahaan bisa menindaklanjuti  permasalahan  untuk  dapat  meningkatkan  laba  bersih  sehingga perusahaan mendapatkan keuntungan dan meningkatkan kinerja perusahaan. Kontribusi penelitian  ini,  yaitu  diharapkan  dapat  menambah  atau  memperbanyak  dalam  model penelitian  yang  mengenai  tentang  laba  bersih.  Khususnya,  mengenai  faktor  yang mempengaruhi laba bersih melalui variabel hutang, arus kas operasi, dan modal kerja.

## KERANGKA TEORI

## Signaling Theory
Spence (1973) menciptakan teori sinyal untuk menggambarkan bagaimana individu bertindak ketika mereka memiliki akses ke potongan data yang berbeda. Tindakan yang dilakukan oleh pemberi sinyal untuk mempengaruhi respons penerima sinyal dijelaskan oleh  teori  sinyal.  Sinyal,  dalam  konteks  ini,  mengacu  pada  komunikasi  apa  pun  dari manajemen perusahaan kepada pemangku kepentingan eksternal (investor). Tujuan dari teori  sinyal  adalah  untuk  memperjelas  bahwa  orang  dalam  tahu  lebih  banyak  daripada masyarakat umum tentang kesehatan perusahaan dan prospek untuk masa depan. Sinyal baik atau sinyal buruk mungkin disimpulkan dari informasi yang akan diterima oleh pihak lain (investor) (Ghozali, 2020).

## Hutang
Pinjaman  dari  bank,  perjanjian  sewa,  penjualan  obligasi,  dan  bentuk  pinjaman lainnya semuanya berkontribusi pada kewajiban bisnis ( utang) (Fahmi, 2020) . Keuntungan untuk tahun ini mungkin naik atau turun tergantung pada tingkat utang yang dimiliki bisnis. Operasi dan investasi perusahaan didanai oleh utang (Handayani & Mayasari, 2018). Menurut Indrayani, Gani,  Mursidah, dan Yunina (2022), utang secara keseluruhan memiliki dampak negatif dan signifikan secara statistik terhadap laba bersih. Temuan tersebut diperkuat oleh temuan Karo-Karo dan Ginting (2020), yang menemukan
bahwa  keseluruhan  utang  dan  liabilitas  perusahaan  berdampak  negatif  terhadap  laba bersihnya. Temuan penelitian ini bertentangan dengan temuan Sundari et al. (2022) dan Munte et al. (2021), Total utang terbukti memiliki korelasi positif yang signifikan secara statistik dengan laba bersih.
H 1 : Hutang berpengaruh terhadap laba bersih pada perusahaan Sub Sektor Farmasi.

## Arus Kas Operasi
Kemampuan  perusahaan  untuk  membayar  utang,  mempertahankan  operasi, mendistribusikan  keuntungan  kepada  pemegang  saham,  dan  membiayai  pertumbuhan melalui investasi segar adalah semua indikator kemampuannya untuk menciptakan arus kas operasional yang positif (Kieso, Weygandt, & Warfield, 2018).
Apakah operasi perusahaan akan menghasilkan uang tunai atau tidak ditunjukkan oleh  arus  kasnya  dari  kegiatan  operasional.  Dengan  adanya  pertimbangan  yang mendalam,  maka  perusahaan  dapat  meningkatkan  laba  (Anshari  &  Maisaroh,  2018). Hasil  penelitian  dari  Asmoro  danYuardini  (2018)  menunjukkan  hubungan  yang menguntungkan  antara  arus  kas  operasional  dan  laba  bersih.  Temuan  Anshari  dan Maisaroh (2018) menguatkan hipotesis studi antara arus kas operasi dan laba bersih.
H 2 : Arus kas operasi berpengaruh terhadap laba bersih pada perusahaan Sub Sektor Farmasi.
Modal Kerja ( Working Capital )
Meskipun penting, modal  kerja adalah topik  yang sulit  bagi  banyak manajer dan pemilik  bisnis  untuk  digunakan  dalam  kenyataan  (Suteja,  2020).  Frasa  "modal  kerja" digunakan untuk merujuk pada aset jangka pendek perusahaan yang likuid (Fahmi, 2018).
Istilah  "modal kerja" mengacu pada uang  yang dibutuhkan bisnis untuk menjaga operasinya  tetap  berjalan.  Uang  tunai,  tabungan,  investasi  jangka  pendek,  piutang, persediaan, dan bentuk "modal kerja" lainnya adalah contoh aset lancar (Kasmir, 2021). Indikator modal kerja:

## Modal Kerja = Aktiva Lancar – Hutang Lancar
Tenaga Kerja Modal adalah sumber dana untuk bisnis apa pun. Perusahaan yang memiliki modal kerja  yang cukup mampu berjalan efisien, terhindar dari  masalah arus kas, dan pada akhirnya menghasilkan keuntungan  (Indriyanti & Hasanuh, 2020). Hasil penelitian  dari  Agustin,  Tussakdiyah,  Putri,  dan  Wulandari,  (2022)  dan  Septiano, Anggriana, dan Sari (2023) menyatakan bahwa modal kerja berpengaruh negatif terhadap laba bersih. Namun, hasil penelitian tersebut bertentangan dengan hasil dari Fani, Bangun dan Saragih (2021), Munte et al . (2021), Indriyanti dan Hasanuh (2020), Asmoro et al . (2018),  Anshari et  al .  (2018)  yang  menyatakan  bahwa  modal  kerja  berpengaruh signifikan dengan arah positif terhadap Laba bersih.
H 3 :  Modal  Kerja  berpengaruh  terhadap  Laba  Bersih  pada  Perusahaan  Sub  Sektor Farmasi”

## Laba Bersih
Laba bersih adalah uang yang tersisa  setelah bisnis membayar semua tagihannya selama  periode  waktu  tertentu  (termasuk  pajak)  (Kasmir,  2021).  Indikator  laba  bersih adalah:
Laba Bersih = Laba Sebelum Pajak – Pajak Penghasilan
Menurut PSAK No. 1 (Revisi 2022), laba bersih perusahaan adalah selisih antara seluruh  pendapatan  dan  biaya  (sebelum  pajak)  dan  pendapatan  komprehensif  (setelah pajak) (Ikatan Akuntan Indonesia, 2022).

## Hipotesis

## Gambar 2. Kerangka Penelitian
Gambar  2.  memberikan  gambaran  umum  tentang  kerangka  penelitian  yang memandu penyelidikan ini. Tantangan studi dirumuskan dalam bentuk frasa tanya, dan hipotesis adalah solusi sementara untuk pertanyaan ini (Sugiyono, 2019). Penelitian ini mengajukan hipotesis sebagai berikut:
1. H 1 : Hutang berpengaruh terhadap laba bersih pada perusahaan Sub Sektor Farmasi Periode 2018-2022.
2. H 2 : Arus kas operasi berpengaruh terhadap laba bersih pada perusahaan Sub Sektor Farmasi Periode 2018-2022.
3. H 3 :  Modal  Kerja  berpengaruh  terhadap  laba  bersih  pada  perusahaan  Sub Sektor Farmasi Periode 2018-2022.
4. H 4 : Hutang, arus kas operasi, dan modal kerja berpengaruh secara simultan terhadap  Laba  Bersih  pada  Perusahaan  Sub  Sektor  Farmasi  Periode 2018-2022.

## METODE PENELITIAN
Untuk melakukan analisis, penelitian ini fokus pada empat indikator utama: total utang,  arus  kas  operasional,  modal  kerja,  dan  laba  bersih.  Riset  yang  mencakup  tahun 2018 hingga 2022 ini dapat dilihat di situs web perusahaan perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) dan di situs web www.idx.co.id. Sebelas bisnis yang berbeda berkontribusi  pada  penelitian.  Dalam  penelitian  ini,  penggunaan  teknik  yang  disebut "pengambilan  sampel  yang  disengaja"  untuk  memilih  perusahaan  sampel. Perusahaan yang memenuhi persyaratan ini, adalah perusahaan yang termasuk diperdagangkan secara publik  di  Bursa  Efek  Indonesia  dan  menghasilkan  laba  bersih  positif.  Sampel  untuk penelitian ini dapat  dikumpulkan berdasarkan temuan penentuan sampel; khususnya, 6 sampel perusahaan selama 5 periode waktu dengan total 30. (6 perusahaan x 5 periode). Data sekunder dikumpulkan melalui eksperimen, tinjauan literatur, dan penelitian arsip. Laba  bersih  adalah  variabel  dependen  (terkendala),  sedangkan  utang,  arus  kas
operasional,  dan  modal  kerja  adalah  variabel  independen  (bebas)  dalam  penelitian  ini. Statistik  deskriptif,  pengujian  asumsi,  analisis  regresi  linier  berganda,  dan  pengujian hipotesis semuanya digunakan dalam proses analisis. Uji asumsi klasik seperti normalitas, multikolinieritas,  heteroskedastisitas,  autokorelasi  dan  analisis  regresi  linier  berganda, serta uji hipotesis yaitu uji F, uji t dan uji koefisien determinasi dilakukan pada data.

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Analisis Statistik Deskriptif
Berikut ini adalah analisis deskriptif dari variabel yang diteliti, yaitu hutang, arus kas operasi, modal kerja, dan laba bersih.

## Gambar 3. Hutang Perusahaan Sub Sektor Farmasi
Gambar  3  menyajikan  data  hutang  untuk  30  sampel  perusahaan  dari  subsektor farmasi.  Pada  gambar  tersebut  menunjukkan  bahwa  PT  Pyridam  Farma  Tbk  memiliki nilai  minimum  11,10  untuk  tahun  2019.  Pada  tahun  2022,  PT  Kalbe  Farma  Tbk  akan memiliki  nilai  tertinggi  15,45.  Deviasi  data  sederhana  karena  rata-rata  adalah  13,7654 dan standar deviasi hanya 1,18327. Ini menunjukkan bahwa data didistribusikan secara normal.

## Gambar 4.  Arus Kas Operasi Perusahaan Sub Sektor Farmasi
Gambar  4  menampilkan  statistik  arus  kas  operasional  untuk  bisnis  subsektor farmasi  pada  tahun  2020,  menunjukkan  bahwa  PT  Kalbe  Farma  Tbk  memiliki  nilai
minimum  0,00  yang  termasuk  dalam  30  sampel.  Pada  tahun  2018,  PT  Phapros  Tbk memiliki  nilai  tertinggi  sebesar  15,29.  Namun,  standar  deviasi  data  agak  kecil,  pada 2,76382, yang berarti data tersebar merata di seluruh area. Nilai rata-rata adalah 14,5461.
Gambar 5. Modal Kerja Perusahaan Sub Sektor Farmasi
Gambar  5.  menyajikan  statistik  modal  kerja  untuk  subsektor  farmasi  pada  tahun 2022, menunjukkan nilai minimum 0,00 untuk 30 total sampel PT Kalbe Farma Tbk. Pada tahun 2020, PT Phapros Tbk akan memiliki nilai tertinggi 16,33. Sementara itu, rata-rata modal kerja adalah 15,3861, yang lebih tinggi dari standar deviasi 3,04805 (menunjukkan bahwa data tersebar merata).
Gambar 6. Grafik Laba Bersih Pada Perusahaan Sub Sektor Farmasi
Gambar  6.  menyajikan  statistik  laba  bersih  untuk  30  perusahaan  perwakilan  di subsektor  farmasi  pada  tahun  2021,  menunjukkan  bahwa  PT  Pyridam  Farma  Tbk memiliki  nilai  minimum  8,61.  Pada  tahun  2022,  PT  Kalbe  Farma  Tbk  akan  menjadi pemilik bangga dengan nilai maksimum 15.05. Sedangkan, nilai rata-rata ( mean ) sebesar 12,4692  dimana  nilai  tersebut  lebih  besar  dibandingkan  nilai  standar  deviasi  sebesar
1,92186  yang  menunjukkan  bahwa  penyimpangan  data  yang  rendah  sehingga  data tersebar secara merata.

## Uji Asumsi Klasik
Hutang, arus kas operasi, dan modal kerja semuanya tersebar dari nol di sepanjang garis  diagonal  dalam  grafik  plot  probabilitas  normal,  menunjukkan  bahwa  data didistribusikan  secara  normal.  Penyebaran  titik  tidak  melebihi  lebar  garis  diagonal. Normalitas data memungkinkan penggunaan model regresi ini. Hutang, arus kas operasi, dan modal kerja semuanya didistribusikan secara normal, seperti yang ditunjukkan oleh tingkat  signifikansi  dua  arah  tes  Kolmogorov-Smirnov,  0,200,  yang  lebih  dari  tingkat signifikansi 0,05. Karena itu, kita dapat menyimpulkan bahwa model regresi cocok untuk digunakan dalam studi. Ghozali (2018) tidak menemukan korelasi antara utang, arus kas operasi,  dan  modal  kerja  menggunakan  uji  multikolinearitas  dengan  ambang  batas toleransi 0,10 dan ambang batas VIF 10. Model regresi ini tidak terjadi multikolinearitas, dengan  demikian  memenuhi  kriteria  untuk  digunakan  dalam  penelitian.  Data  sampel penelitian  ditemukan  terdistribusi  secara  acak,  tanpa  pola  yang  terlihat  di  atas  atau  di bawah  0  pada  sumbu  Y,  sebagaimana  ditentukan  oleh  uji  heteroskedastisitas  yang dilakukan  menggunakan  diagram  Scatterplot.  Model  regresi  dapat  digunakan  untuk memperkirakan  laba  bersih  mengingat  pengaruh  hutang,  arus  kas  operasi,  dan  modal kerja  tidak  ada  gejala  heteroskedastisitas.  Hasil  uji  autokorelasi  berdasarkan Durbin Watson (DW)  menyatakan  bahwa  nilai Durbin  Watson (DW)  sebesar  1,933  dimana menurut Bahri (2018) nilai yang terletak diantara -2 sampai 2 yang berarti tidak terjadinya autokorelasi. Hal ini mengartikan bahwa terdapat perbedaan antar nilai pada laba bersih yang  dapat  berhubungan  dengan  nilai  pada  hutang,  arus  kas  operasi,  dan  modal  kerja, tetapi nilai tersebut tidak berhubungan dengan nilai itu sendiri.

## Analisis Regresi Linier Berganda
Langkah-langkah berikut adalah tahapan analisis menggunakan model regresi linier berganda.  Tabel  1  menyajikan  hasil  uji  analisis  regresi  linier  berganda  yaitu  variabel independen (bebas), hutang (X 1 ), arus kas operasi (X 2 ), dan modal kerja (X 3 ) terhadap variabel dependen (terikat), yaitu laba bersih (Y). Hasil selengkapnya dapat dilihat pada Tabel 1 berikut.
Tabel 1, Hasil Uji Analisis Regresi Linier Berganda
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 1,853 4,927 ,376 ,710 Hutang ,960 ,257 ,591  3,730 ,001 Arus Kas Operasi -,083 ,101 -,119 -,816 ,422 Modal Kerja -,091 ,096 -,144 -,947 ,352
a. Dependent Variable: Laba Bersih
Laba Bersih = 1,853 + 0,960Hutang - 0,083Arus Kas Operasi – 0,091Modal Kerja

## Uji Hipotesis
Tingkat  signifikansi  uji  F  berdasarkan  data  ANOVA  ditemukan  sebesar  0,000, sedangkan  nilai  F calculate sebesar  8,533  dan  nilai  F table sebesar  2,98.  Hutang,  arus  kas operasi, dan modal kerja semuanya memiliki pengaruh terhadap Laba Bersih, tetapi jika tingkat signifikansi kurang dari 0,05 dan F calculate lebih besar dari F table , maka H0 ditolak dan H4 diterima. Menurut hasil uji t menggunakan koefisien, nilai hitung untuk hutang adalah  3,730,  sedangkan  nilai  tabel  adalah  2,056  dan  nilai  signifikansi  adalah  0,001. Utang memiliki pengaruh terhadap Laba Bersih jika nilai yang dihitung lebih dari nilai t tabel dan nilai signifikansi kurang dari 0,05, dalam hal ini H0 ditolak dan H1 diterima. Nilai  estimasi  arus  kas  operasi  adalah  -0,816,  nilai  tabel  adalah  2,056,  dan  nilai signifikansi  adalah  0,422.  Jika  nilai  p  untuk  pengujian  lebih  dari  0,05  dan  perbedaan antara  nilai  hitung  dan  t tabel lebih  rendah  dari  0,05,  maka  H0  diterima  dan  H2  ditolak, menunjukkan  bahwa  arus  kas  operasi  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap  Laba  Bersih. Nilai  estimasi  untuk  modal  kerja  adalah  -0,947,  nilai  tabel  adalah  2,056,  dan  nilai signifikansi adalah 0,352. Karena H0 diterima dan H3 ditolak, dapat disimpulkan bahwa modal  kerja  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap  laba  bersih,  karena  nilai  yang  dihitung lebih kecil dari nilai t tabel dan nilai signifikansi lebih dari 0,05.
Koefisien Determinasi (R 2 ) Hasil  uji  Koefisien  Determinasi  (R 2 )    menyatakan  bahwa  persamaan  tersebut memiliki  nilai  koefisien  determinasi  (R 2 )  sebesar  0,438  yang  dapat  dilihat  di  kolom Adjusted R Square . Nilai tersebut terbilang kecil karena lebih rendah dari nilai 1, artinya kemampuan hutang, arus kas operasi, dan modal kerja memiliki kemampuan yang sangat terbatas  dalam  menerangkan  laba  bersih  sebagai  variabel  dependen.  Dengan  kata  lain, laba  bersih  dapat  dijelaskan  oleh  hutang,  arus  kas  operasi,  dan  modal  kerja  secara simultan  sebesar  43,8%,  sisanya  sebesar  56,2%  dapat  dijelaskan  oleh  variabel  lainnya yang  tidak  digunakan  pada  penelitian  ini  seperti  biaya  produksi,  total  pendapatan, penjualan, total aktiva dan lainnya.

## PEMBAHASAN Analisis Hutang
Hutang memiliki hubungan positif dan signifikan terhadap laba bersih yang berarti setiap  kenaikan  atau  penurunan  pada  hutang  akan  mempengaruhi  laba  bersih.  Hal  ini menunjukkan bahwa Hutang berguna dalam kemajuan perusahaan jika dikelola dengan baik  untuk  kegiatan  operasional  yang  dijadikan  sebagai  modal  agar  memberikan keuntungan  bagi  perusahaan  yang  diharapkan  dapat  meningkatkan  laba.  Perusahaan menggunakan  hutang  dalam  kegiatan  operasional  guna  melakukan  ekspansi  dengan tujuan memperoleh laba yang sebesar-besarnya. Keuntungan mungkin meningkat sebagai akibat  langsung dari pertumbuhan  yang lebih besar  yang disebabkan oleh pengeluaran untuk utang (Nafarin, 2013). Temuan penelitian ini konsisten dengan temuan Sundari et al. (2022)  dan  Munte et  al. (2021),  yang  menemukan  hubungan  positif  dan  signifikan secara statistik antara total utang dan laba bersih. Namun, Ginting dan Nasution (2022) dan  Susanti,  Nabila,  Nurjaman,  dan  Akbar  (2021)  menemukan  bahwa  utang  memiliki pengaruh  positif  dan  kecil  terhadap  laba  bersih,  yang  bertentangan  dengan  temuan penelitian ini.

## Analisis Arus Kas Operasi
Setiap  perubahan  arus  kas  operasional  tidak  akan  berpengaruh  pada  laba  bersih karena hubungan negatif dan dapat diabaikan antara keduanya. Hal ini karena kas keluar dari  perusahaan  lebih  tinggi  dibandingkan  kas  yang  masuk  dari  perusahaan,  sehingga jumlah  arus  kas  operasi  tidak  dapat  mencukupi,  maka  perusahaan  perlu  menggunakan pembiayaan dari luar. Perusahaan juga belum efektif dan efisien dalam mengelola dana yang  telah  diinvestasikan  dari  investor,  maka  informasi  yang  terdapat  dalam  arus  kas operasi belum dapat menjadi acuan sebagai pengambilan keputusan investor mengenai laba yang diperoleh perusahaan dan sebagai ukuran dalam kinerja perusahaan. Selain itu, perusahaan  sub  sektor  farmasi  juga  terkena  dampak  COVID-19  dimana  beberapa perusahaan  mengalami  penurunan  penjualan  sehingga  kas  yang  masuk  untuk  kegiatan operasi  perusahaan  perusahaan mengalami  penurunan hingga sampai mengalami krisis keuangan  meskipun  terdapat  beberapa  perusahaan  yang  dapat  bertahan  (Ardiansyah  & Subiantoro,  2022).  Begitu  pula  perusahaan  sub  sektor  farmasi  juga  mengeluarkan  kas yang  lebih  tinggi  disebabkan  harga  bahan  baku  obat  dan  biaya  produksi  obat  juga mengalami peningkatan.
Pada  perusahaan  sub  sektor  farmasi  mendapatkan  hasil  yang  tidak  berpengaruh secara signifikan, tetapi  nyatanya arus kas operasi  sangat  berkaitan dengan laba bersih dalam perusahaan, sebagaimana pernyataan ini didukung oleh Sukamulja (2022) bahwa apabila perusahaan mengalami rugi, kemungkinan besar arus kas operasi bernilai negatif. Hal ini dikarenakan arus kas masuk untuk aktivitas operasi lebih kecil dari arus kas keluar. Hal  ini  akan  berakibat  buruk  karena  perusahaan  tidak  memiliki  kas  untuk  melakukan aktivitas investasi dan pendanaan sehingga perusahaan akan sulit bertahan dalam jangka panjang.  Konsisten  dengan  penelitian  sebelumnya,  temuan  kami  menunjukkan  bahwa arus kas operasional memiliki dampak negatif dan dapat diabaikan terhadap laba bersih, seperti yang dilaporkan oleh Fathony et al. (2023). Temuan penelitian ini bertentangan dengan  temuan  Asmoro et  al. (2018)  dan  Anshari et  al. (2018),  yang  menemukan hubungan positif antara arus kas operasional dan laba bersih.

## Analisis Modal Kerja
Modal kerja memiliki hubungan negatif dan tidak signifikan terhadap laba bersih yang berarti setiap kenaikan atau penurunan pada modal kerja tidak akan mempengaruhi laba bersih. Hal ini perusahaan belum optimal dalam mengelola modal kerja yang cukup jumlahnya  secara  baik  untuk  kegiatan  operasional  perusahaan  sehingga  Untuk mempertahankan  tingkat  modal  kerja  yang  diperlukan,  bisnis  perlu  mempraktikkan manajemen  modal  kerja,  yang  melibatkan  pengelolaan  aset  lancar  dan  hutang  lancar (Syamsuddin, 2016).
Peningkatan modal kerja menunjukkan bahwa perusahaan kurang produktif dalam menghasilkan  penjualan  untuk  mendapatkan  keuntungan,  terbukti  dari  pembangunan persediaan,  temuan  yang  diperoleh  dikatakan  tidak  memiliki  pengaruh  yang  berarti terhadap laba bersih di perusahaan sub-sektor farmasi. Perusahaan melakukan investasi pada  aktiva  lancar  semakin  menurun,  tetapi  memiliki  hutang  lancar  yang  mengalami kenaikan,  sehingga  penjualan  yang  akan  dihasilkan  dalam  perusahaan  semakin  kecil. Bahkan,  saat  terjadinya  pandemi  COVID-19  yang  menyebabkan  terhambatnya  impor persediaan ataupun bahan baku sehingga perusahaan mengalami kelangkaan bahan baku hingga  menggunakan  persediaan  lama  sampai  adanya  kebijakan  pemerintah  yang berakibat pada melambatkan perputaran persediaan. Dengan demikian, persediaan yang telah menumpuk dalam perusahaan untuk permintaan konsumen justru tidak sesuai maka
mengakibatkan kerusakan bahan baku hingga melewati kadaluarsa (Anggarehi & Kelen, 2022).  Temuan  penelitian  ini  bahwa  modal  kerja  memiliki  pengaruh  negatif  dan  kecil terhadap Laba Bersih konsisten dengan temuan studi Indrayani et al. (2022) dan Fathony, Setiawan,  dan  Rahenti  (2022).  Sementara  penelitian  sebelumnya  oleh  Septiano et  al. (2023) dan Agustin et al. (2022) telah menunjukkan hubungan negatif antara modal kerja dan laba bersih, temuan kami menunjukkan sebaliknya.

## Analisis Hutang, Arus Kas Operasi, dan Modal Kerja
Hutang,  arus  kas  operasi,  dan  modal  kerja  memiliki  hubungan  yang  signifikan dengan  laba  bersih.  Hal  ini  berarti  hutang,  arus  kas  operasi,  dan  modal  kerja  saling berkaitan satu dengan yang lain sehingga perusahaan perlu memperhatikan hutang yang digunakan  sebagai  dana  alternatif  untuk  meningkatkan  modal  perusahaan  guna memperluas  produksi  dan  diharapkan  dapat  meningkatkan  laba.  Selain  itu,  perusahaan juga  perlu  memperhatikan  arus  kas  operasi  dalam  kegiatan  operasional  perusahaan. Apabila  perusahaan  memiliki  jumlah  arus  kas  operasi  yang  tinggi,  maka  perusahaan mampu menghasilkan kas yang cukup dikarenakan kas yang masuk dapat memengaruhi penentuan laba bersih. Perusahaan juga perlu memperhatikan modal kerja yang dimiliki perusahaan  dikarenakan  modal  kerja  sangat  penting  bagi  operasional  perusahaan berfungsi normal dan tanpa hambatan, sehingga perusahaan harus melakukan manajemen modal  kerja  untuk  mencapai  tujuan  perusahaan  agar  dapat  memaksimalkan  perolehan laba.

## SIMPULAN DAN SARAN
Berdasarkan analisis data dan pembahasan penelitian ini menghasilkan kesimpulan sebagai  berikut,  (1)  Hutang  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  laba  bersih, sedangkan modal kerja dan arus kas operasi tidak berpengaruh terhadap laba bersih; (2) Hutang,  arus  kas  operasi  dan  modal  kerja  berpengaruh  secara  simultan  terhadap  laba bersih; (3) Hutang merupakan variabel yang paling dominan berpengaruh terhadap laba bersih.
Penelitian telah menunjukkan bahwa hutang maksimum sebesar 15,45, Arus Kas Operasi  maksimum  sebesar  15,29,  dan  modal  kerja  maksimum  16,33,  implikasinya adalah bagi perusahaan yang terdapat memiliki hutang, arus kas operasi, dan modal kerja di bawah maksimum maka dapat meningkatkan hutang, arus kas operasi, dan modal kerja hingga batas maksimum untuk memperoleh laba bersih yang maksimal.
Penelitian  selanjutnya  dapat  menambah  atau  menggunakan  variabel  penelitian lainnya  yang  secara  teori  berpengaruh  terhadap  laba  bersih,  seperti  penjualan,  biaya produksi,  aktiva  tetap,  dan  sebagainya.  Penambahan  periode  pengamatan,  analisis perusahaan dari sub sektor yang berbeda, dan menggunakan bantuan alat statistik lainnya akan dapat meningkatkan hasil penelitian lebih baik lagi.

## DAFTAR PUSTAKA
Agustin, R. T., Tussakdiyah, S. O., Putri, K. T. M., & Wulandari, T. (2022). Pengaruh modal  kerja  terhadap  laba  bersih  pada  PT.  Astra  Agro  Lestari  Tbk  periode  2016- 2021. SENTRI: Jurnal Riset Ilmiah , 1 (4), 1069-1077.
Anggarehi, M. R., & Kelen, L. H. S. (2022). Analisis siklus konversi kas selama pandemi covid-19 (Studi pada perusahaan-perusahaan manufaktur di Bursa Efek Indonesia). Among Makarti , 15 (3), 304–318.
Anshari,  I.,  &  Maisaroh.  (2018).  Analisis  pengaruh  arus  kas  operasi  dan  modal  kerja bersih  terhadap  laba  bersih  (Studi  kasus  pada  PT.  Indocement  Tunggal  Prakarsa, Tbk). Jurnal Akuntansi , 12 (1), 58-74.
Ardiansyah,  M.,  &  Subiantoro,  P.  S.  (2022).  Analisis  pengaruh  pandemi  Covid-19 terhadap arus kas perusahaan industri farmasi. General Ledger: Jurnal Studi Ilmu Akuntansi dan Keuangan , 1 (2), 116–125.
Asmoro, K. Y., & Yuardini, E. P. (2018). Analisis pengaruh arus kas operasi dan modal kerja terhadap laba bersih PT. Angkasa Pura II (Persero) periode 2002 – 2016. Jurnal Akuntansi & Bisnis Unsurya , 3 (1), 50-62. Bahri, S. (2018). Metodologi penelitian bisnis - lengkap dengan teknik pengolahan data SPSS (1 st ed.). Yogyakarta: Andi Offset. Diana,  A.,  &  Tjiptono,  F.  (2022). Manajemen  keuangan (1 st ed.,  Vol.  1).  Yogyakarta:
Andi Offset.
Fahmi,  I.  (2018). Pengantar  manajemen  keuangan  teori  dan  soal  jawab .  Bandung: Alfabeta.
Fahmi, I. (2020). Analisis laporan keuangan . Bandung: Alfabeta.
Fani,  J.,  Bangun,  D.  S.  B.,  &  Saragi,  E.  (2021).  Pengaruh  hutang,  modal  kerja,  dan penjualan terhadap laba bersih pada sektor food and beverage yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2014-2018. Jurnal Manajemen , 7 (1), 25-42.
Fathony,  A.  A.,  Setiawan,  D.,  &  Rahenti,  R.  (2022).  Pengaruh  beban  operasional  dan modal  kerja  terhadap  laba  bersih  pada  pt.  recsalog  geoprima. AKURAT:  Jurnal Ilmiah Akuntansi , 13 (1), 38–48.
Fathony, A. A., Sofwan, S. V., & Hafidulloh, D. (2023). Pengaruh total ekuitas dan arus kas  operasi  terhadap  laba  bersih  (studi  empiris  pada  perusahaan  perbankan  yang terdaftar di bei periode 2011-2021). AKURAT: Jurnal Ilmiah Akuntansi , 14 (1), 15– 29.
Ghozali, I. (2018). Aplikasi analisis multivariate dengan program IBM SPSS 26 (10 th ed.). Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro. Ghozali, I. (2020). 25 Grand theory . Semarang: Yoga Pratama.
Ginting, W. A., & Nasution, S. A. (2022). Faktor-faktor yang mempengaruhi laba bersih pada  perusahaan  sektor  perdagangan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. JEBMA: Jurnal Ekonomi Bisnis, Manajemen dan Akuntansi , 2 (3), 143–155. Handayani, V., & Mayasari. (2018). Analisis pengaruh hutang terhadap laba bersih pada pt. kereta api indonesia (persero). Jurnal Riset Akuntansi & Bisnis , 18 (1), 39-50. Harahap, S. S. (2016). Analisis kritis atas laporan keuangan (1 st ed.). Jakarta: PT Raja Grafindo Persada.
Ikatan  Akuntan  Indonesia.  (2022). Standar  akuntansi  keuangan  -  bagian  a .  Ikatan Akuntan Indonesia.
Indrayani, Gani, A., Mursidah, & Yunina. (2022). The effect of sales, production costs, total  debt  and  working  capital  on  net  profit  of  manufacturing  companies pharmaceutical sub sector. IJERLAS: International Journal of Educational Review, Law and Social Sciences , 2 (3), 399-412.
Indriyanti,  R.  S.,  &  Hasanuh,  N.  (2020).  The  influence  of  working  capital,  sales  and operating cost on net profit. IJATB: International Journal of Accounting, Taxation, and Business , 1 (1), 86-100.
Karo-Karo,  S.,  &  Ginting,  J.  (2020).  The  effect  of  human  capital,  total  assets,  total liabilities on the net income of a company. RISS Journal: Randwick International of Social Science Journal , 1 (3), 619–628.
Kasmir. (2021). Analisis laporan keuangan . Jakarta: Rajawali Pers. Kementerian  Perindustrian  Republik  Indonesia.  (2021). Membangun  kemandirian industri farmasi nasional (2 nd ed.). Kementerian Perindustrian Republik Indonesia. Kieso, D. E., Weygandt, J. J., & Warfield, T. D. (2018). Akuntansi keuangan menengah intermediate accounting (IFRS). Jakarta: Salemba Empat.
Munte, M. H. M., & Sinaga, K. (2021). Pengaruh total hutang dan modal kerja terhadap laba  bersih  pada  perusahaan  manufaktur  sektor  industri  barang  konsumsi  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2017-2020. JEB  Online:  Journal  of Economic and Business , 3 (1), 58–70. Nafarin, M. (2013). Penganggaran perusahaan (3 rd ed.). Jakarta: Salemba Empat. Septiano,  R.,  Anggriana,  D.,  &  Sari,  L.  (2023).  Pengaruh  modal  kerja  dan  penjualan terhadap  laba  bersih  pada  perusahaan  otomotif  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia. Revenue: Jurnal Akuntansi , 3 (2), 514–524.
Spence, M.  (1973). Job  market  signaling. The  Quarterly Journal of  Economics , 87 (3), 355–374.
Sugiyono. (2019). Metode penelitian kuantitatif kualitatif dan R&D . Bandung: Alfabeta. Sukamulja,  S.  (2022). Analisis  laporan  keuangan (Edisi  pertama.).  Yogyakarta:  Andi Offset.
Sundari, R., & Michell, M. (2022). Pengaruh total hutang terhadap laba bersih perusahaan makanan minuman terdaftar di BEI. LAND Journal , 3 (2), 111-124.
Susanti, N., Nabila,  A.,  Nurjaman, E., &  Akbar, A. (2021). The  effect of fixed assets, total income, and total debt on net income in PT. Garuda Indonesia (Persero) periode 2014-2020. JMIL: Jurnal Manajemen Industri dan Logistik , 5 (2), 130-140. Suteja,  J.  (2020). Manajemen  modal  kerja  perusahaan .  Retrieved  from https://www.researchgate.net/publication/342513476
Sutrisno. (2020). Manajemen keuangan teori konsep & aplikasi . Yogyakarta: Ekonisia. Syamsuddin,  L.  (2016). Manajemen  keuangan  perusahaan .  Jakarta:  RajaGrafindo Persada.
TM Books. (2019). Akuntansi keuangan - teori dan praktik . Yogyakarta: Andi Offset.