Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Wealth Added (Kusmawati, Yohanes Irwanda)
Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Wealth Added Perusahaan yang Terdaftar di Bursa Efek indonesia
Kusmawati 1 , Yohanes Irwanda 2
1 STIA Asy-Syafii'yah Fakfak Papua Barat, atkusma@gmail.com
2 Fakultas Bisnis dan Akuntansi Universitas Katolik Musi Charitas Palembang, yohanesirwanda@gmail.com

## ABSTRACT
Indicator  of  performance  evaluation  can  use  wealth  added.  Wealth  added  are  different  with  another performance  like  profitability.  The  problem  are  about  factors  can  infuence  wealth  added.  variable  in this  research  are  profitability  and  capital  structure  as  independent  variable  and  wealth  added  as dependent variable. Population in this research  are company that listed in bursa efek Indonesia with purposive  sampling  as  selection  sample  method.  Sample  are  company  that  listed  in    wealth  added index that published in SWA magazine from 2018 until 2020.  Multiple regretion are used to analyse. The finding in this study are that capital structure have positive affect to wealth added when use debt ratio as indicator of capital structure. Capital structure have negative affect to wealth added when use debt to asseet ratio as indicator of capital structure. Another finding that profitability didnt have affect to wealth added because efficiency of cost of equity.
Keyword: Wealth Added Index, Struktur Modal, Profitabilit.,

## ABSTRAK
Indikator  dari evaluasi  kinerja  dapat  menggunakan  nilai  tambah  kekayaan  pemegang  saham  ( wealth added).  Wealth  added pemegang  saham  berbeda  dengan  pengukuran  kinerja  yang  lain  seperti profitabilitas. Permasalahan dalam penelitian ini adalah tentang faktor apa yang mempengaruhi wealth added .  Variabel  dalam  penelitian  ini  adalah  profitabilitas  dan  struktur  modal  dan wealth  added  index sebagai variabel dependen. Populasi dalam  penelitian ini  adalah  perusahaan yang terdaftar  di bursa efek indonesia dengan purposive sampling sebagai metode pemilihan sampelnya. Sampel  penelitian adalah  perusahaan  dengan  nilai wealth  added  index yang  dipublikasikan  di  majalah  swa  selama periode  2018-2020.  Analisis  regresi  berganda  digunakan  sebagai  alat  analisis  dalam  penelitian  ini. temuan  dari  penelitian  ini  adalah  struktur  modal  dengan  indikator debt  to  equity  ratio memiliki pengaruh  positif.  Struktur  modal  dengan  indikator debt  to  asset  ratio memiliki  pengaruh  negatif. Temuan  lain  adalah  bahwa  profitabilitas  tidak  memiliki  pengaruh  atas wealth  added karena  faktor efisiensi biaya modal.
Kata Kunci : wealth added , profitabilitas, struktur modal.

## A.   PENDAHULUAN
Tahun  2018  dan  2019  perekonomian  indonesia  mengalami  perlambatan ekonomi  secara  global  sebagaimana  dijelaskan  di  laporan  perekonomian  Indonesia di website Bank indonesia bi.go.id dan hasil siaran  pers dari kementrian koordinator bidang  perekonomian  republik  Indonesia.  Meskipun  mengalami  perlambatan, perekonomian  Indonesia  masih  tumbuh  dikisaran  5%  dan  pada  twiulan  III  tahun 2019,  indonesia  juga  masih  tercatat  sebagai  negara  dengan  pertumbuhan  ekonomi terbesar  kedua  diantara  negara-negara  G20,  Setyowati  (2019).  Pertumbuhan perekonomian  ini  ditandai  dengan  beberapa  kondisi.  Kondisi  pertama  adalah  Inflasi tahun  2019  tertinggi  di  periode  menjelang  puasa  dan  lebaran  untuk  komoditas tertentu  seperti  bawang  merah,  cabe  merah,  dan  daging  ayam,  meskipun  begitu
palembang.ac.id/index.php/Ekonomika/index
secara rata-rata inflasi masih dalam angka yang sesuai proyeksi pemerintah. Kondisi kedua  Neraca  perdagangan  negara  tahun  2019  juga  mengalami  penurunan  defisit dibandingkan  defisit  tahun  2018,  dari  USD  7,6  miliar  menjadi  USD  3,1  miliar. Penurunan ini  karena terjadinya penurunan di sektor migas. Kondisi ketiga dari sisi impor, dimana terjadi penurunan yang lebih tinggi dibandingkan  penurunan ekspor. Kondisi  ke  empat  Indonesia  menurunkan  suku  bunga  acuan  sebanyak  4  kali. Kondisi  kelima  yaitu  tentang  pasar  modal.  Berdasarkan  siaran  pers  otoritas  jasa keuangan Di pasar modal, IHSG masih menunjukkan nilai  positif dan dengan jumlah investor yang mengalami peningkatan dibanding tahun 2018. Dari beberapa kondisi yang  terjadi  di  tahun  2019,  meskipun    Indonesia  mengalami  perlambatan perekonomian akan tetapi masih ada harapan untuk menjadi lebih baik.
Tahun 2020, tepatnya  awal Maret 2020 wabah virus Covid-19 mulai masuk ke Indonesia  dan  ini  mengganggu  rencana  peningkatan  perekonomian  yang diharapkan.  Karena  jumlah  wabah  virus  meningkat  pesat  maka  pemerintah mengambil kebijakan untuk menghentikan penyebarannya yaitu dengan menerapkan langkah-langkah  dan  pengobatan,  akan  tetapi  memberikan  dampak  terhadap perekonomian.  Langkah-langkah  yang  diambil  oleh  pemerintah  salah  satunya dengan  penerapan  kebijakan  Pembatasan  Sosial  Berskala  Besar  (PSBB) Perusahaan diharuskan membatasi interaksi dengan bekerja dari rumah atau disebut dengan istilah WFH (work from home). Pembatasan ini menyebabkan terhambatnya produktifitas  kerja  sehingga  berdampak  pada  perekonomian  perusahaan  yang menjadi  menurun,  Aldin  (2020).  Rizal  (2020)  mengatakan  bahwa  aktifitas  dipasar modal  selama  pandemi  juga  mengalami  penurunan,  dan  ini  terlihat  dengan  adanya penurunan besar-besaran Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) dari 6300 menjadi 3900,  penurunan  volume  perdagangan  transaksi,  dan  volatilitas  perdangan  yang tinggi dengan kisaran angka 3900-5700.
Kondisi  perlambatan  perekonomian  tahun  2018  dan  2019  memberikan gambaran  bahwa  saat  itu  perusahaan  mengalami  upaya  yang  berat  dalam memperoleh  laba  dan  ditambah  lagi  dengan  adanya  covid  19  ditahun  2020.  Di periode  tersebut  perusahaan  sulit  untuk  memperoleh  pendapatan  yang  dapat menghasilkan laba yang maksimal  sehingga ini dapat memberikan gambaran yang tidak  bagus  bagi  penanam  modal.  Kondisi  di  dua  periode  ini  menimbulkan permasalahan  yaitu  bagaimana  dengan  kinerja  perusahaan  diperiode  2018  sampai dengan 2020 dan faktor apa saja yang dapat mempengaruhinya.
Kinerja perusahaan dapat dilihat dengan beberapa cara mulai dari analis rasio sampai analis nilai tambah. Beberapa lembaga juga sudah menerbitkan index ukuran kinerja  perusahaan,  antara  lain  seperti  index  yang  dikeluarkan  oleh  Bursa  Efek Indonesia  yaitu  LQ  45,  index  yang  dikeluarkan  media  kompas  yaitu  index  kompas 100  (kompas),    index  yang  dikeluarkan  oleh  yayasan  kehati  yaitu  index  sri  kehati, index  yang  dikeluarkan  oleh  majalah  SWA  yaitu  Wealth  added  index  (WAI)  dan masih  banyak  lagi.  Diantara  index-index  tersebut,  Wealth  Added  Index  belum dipopulerkan  di  bursa  efek  Indonesia,  akan  tetapi  sejak  tahun  2008  majalah  SWA secara rutin melakukan perangkingan nilai WAI perusahaan di Indonesia dan asean, Banirestu (2016).
Wealth  added  dipopulerkan  oleh  perusahaan  konsultan  Stern  Stewart  &  Co menurut  Dananjaya  dan  Magdalena  (2013)  untuk  melengkapi  metric  pengukuran kinerja  yang  sudah  lebih  dulu  dikenal  yaitu  Economic  Value  Added  (EVA).  Wealth added  mirip  dengan  EconomicValue  Added  (EVA)  yaitu  membandingkan  biaya modal dengan pengembalian biaya modal. Yang membedakan adalah wealth added
lebih berfokus pada penggambaran pertumbuhan perusahaan dibandingkan dengan lebih  memfokuskan  pada  tingkat  pengembalian  yang  dibutuhkan  untuk  penciptaan nilai  pemegang  saham  (Aspirandi,2017).  Dalam  penilaian  wealth  added  ketika sebuah  perusahaan  menghasilkan  lebih  banyak  pengembalian  daripada  biaya ekuitas,  mereka  menghasil  kan  uang  untuk  pemegang  saham.  Jika  sebuah perusahaan menghasilkan lebih  sedikit  pengembalian daripada biaya ekuitas, maka nilai  pemegang  saham  berkurang  dan  berarti  pemegang  saham  dapat  merubah investasi ke perusahaan lain.

## B.   KAJIAN TEORI

## 1. Teori Keagenan
Teori  keagenan  atau  yang  sering  disebut  dengan agency  theory merupakan salah  satu  teori  mengenai  dampak  serta  hubungan  antara agent dengan principal atau principal dengan principal Meckling  (1976). Principal yang  dimaksud  adalah pemegang  saham  dan  pemilik  perusahaan.  Sementara  agent  adalah  pihak  ketiga yang ditunjuk principal untuk melaksanakan tugasnya diperusahaan mereka.
Hubungan  antara  agen  dan  principal  menurut  Jensen  dan  Meckling  (1976) merupakan  sebuah  hubungan  kontrak  yang  dilakukan  antara  satu  orang  atau  lebih terhadap pihak lain (agent) yang melakukan beberapa pekerjaan atas nama mereka (principal)  yang  melibatkan  pendelegasian  pengambilan  keputusan  kepada  agent. Tanggung  jawab  para  agen  adalah  untuk  mengelola  dan  mengembangkan perusahaan  yang  sudah  dipercayakan  kepada  mereka  dari  para  principal berdasarkan  prinsip  akuntabel  dan  transparansi.  Tanggung  jawab  para  principal adalah  mengawasi  kinerja  agen  mereka  dalam  mengelola  perusahaan,  juga menjamin  kesejahteraan  agen  agar  kinerja  agen  baik  dan  loyal  terhadap perusahaan.  Principal  harus  bisa  memastikan  bahwa  agen  dapat  juga  memberikan kesejahteraan kepada principal.

## 2. Wealth Added
Wealth  Added adalah  ukuran  keuangan  yang  menunjukkan  kemampuan perusahaan  dalammenciptakan  kekayaan  bagi  pemilik  perusahaan.  Konsep Wealth Added adalah  bahwa  biaya  ekuitas  untuk  perusahaan  haruslebih  besar  daripada pengembalian yang tersedia pada sekuritas bebas risiko seperti obligasi pemerintah karena  perusahaan  lebih  berisiko  (semakin  besar  risiko  yang  diasumsikan  investor, semakin  besar  tingkat  pengembaliannya).  Dalam  konsep wealth  added ,  jika pengembalian  lebih  kecil  dari  biaya  ekuitas,  perusahaan  dianggap  menghancurkan nilai  pemegang  saham  dan  sebaliknya  jika  pengembalian  melebihi  biaya  ekuitas maka perusahaan dianggap menambahkan kekayaan bagi pemegang sahamnya.
Pengukuran  Kinerja  perusahaan  dengan wealth  added dapat  diukur  dengan tiga cara, yaitu:
1) Wealth added menurut Ikatan Akuntan Indonesia dalam modul manajemen keuangan lanjutan.
Rumus untuk  menghitung Wealth  Added adalah perubahan  kapitalisasi  pasar ditambah  deviden    dikurangi  saham  baru  dikurangi expected  return .  Kapitalisasi pasar    adalah  jumlah  saham  beredar  dikalikan  harga  pasar  saham.  Perubahan kapitalisasi  pasar  adalah  kapitalisasi  pasar  akhir  tahun  dikurangi  kapitalisasi  pasar awal  tahun. Expected  return adalah  kapitalisasi  pasar  awal  tahun  dikalikan  biaya ekuitas.
Wealth  added dalam  rumus  ini  mengukur  total  arus  kekayaan  selama  satu periode  tertentu  yaitu arus  kas untuk  pemegang  saham  yang  berasal  dari  kenaikan nilai  pasar  ekuitas,  dividen  dan  pembelian  kembali  saham,  serta  nilai  bersih  dari penerbitan  ekuitas  baru. Wealth  added yang  bagus  adalah  tingkat  pengembalian yang diharapkan ( expected return ) diatas dari nilai pasar ekuitas perusahaan saham.
2) Wealth added menurut Stern Stewart & Co, Banirestu (2016)
Konsep Wealth  Added dalam  rumus  ini  adalah  jumlah  peningkatan  kekayaan yang dihasilkan perusahaan diatas return minimal yang diharapkan investor. Rumus untuk  menghitung  wealth  added  adalah Total  Shareholder  Return (TSR)  dikurangi Cost Of Equity (CoE).  TSR adalah total return pemegang saham dan cost of equity adalah biaya modal. Jika TSR lebih besar dari biaya modal maka nilai wealth added hasilnya Positif  yang berarti perusahaan tersebut dianggap sebagai wealth creators karena  menghasilkan wealth  added kepada  pemegang  saham.  Sebaliknya  jika wealth added yang dihasilkan adalah nol maka perusahaan tersebut dianggap wealth creator .  Dan  jika  nilai wealth  added nya  adalah  negatif  maka  perusahaan  tersebut dianggap wealth destroyed .
3) Rumus yang digunakan oleh Rooly (2022) Wealth added dalam rumus ini dengan menghitung dividend yield dan dividend per  share.  Dividend  yield yaitu  total  deviden  yang  dibagikan  ke  pemegang  saham dibagi dengan harga pasar dari saham tersebut. Dividend per share adalah rasio dari total deviden yang dibayarkan atas jumlah saham yang beredar.
Rumus  lain  dalam  menghitung  kekayaan  pemegang  saham  adalah  Setiawan (2020)  akan  tetapi  tidak  menyebut  sebagai wealth  added melainkan  sebagai shareholders  wealth .  Rumus  untuk  menghitung shareholders  wealth adalah menggunakan market  to  book  ratio yaitu  harga  persaham  dibagi  nilai  buku  per lembar saham. Farooq, etc (2017) juga meneliti tentang shareholders wealth dengan menggunakan indikator harga saham.

## 3. Pengaruh profitabilitas terhadap wealth added
Tujuan  utama  utama  dari  perusahaan  menjalankan  usahanya  adalah  untuk dapat  memperoleh  laba  atau profitabilitas  yang  maksimal.  Menurut  Wahyudi  (2021) Profitabilitas  merupakan  alat  ukur  yang  sering  digunakan  investor  untuk  untuk melihat  kinerja  dari  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba.  Jika  profitabilitas  tinggi, mencerminkan  bahwa  perusahaan  tersebut  memiliki  kenerja  yang  bagus  dan  layak sebagai  tempat  berinvestasi  maupun  memberikan  pinjaman.  Oleh  karena  itu  para pemimpin  perusahaan  akan  berusaha  keras  untuk  dapat  meningkatkan  laba perusahaan.
Menutur  Pontoh  dkk  (2016)  menjelaskan  bahwa  profitabilitas  dapat  dilihat  dari hubungan  antara perusahaan  dengan  penjual  dan  hubungan  dengan  para  investor. Untuk  pendekatan  dengan  penjual  dapat  diukur  dengan  margin  laba  kotor  (gross profit  margin)  dan  margin  laba  bersih  (net  profit  margin).  Untuk  kaitannya  dengan investor  dapat  diukur  dengan  tingkat  pengembalian  atas  aktiva  (return  on  total assets),  Return  on  Investment  (ROI),  Earning  per  share  (EPS)  dan  tingkat pengembalian atas ekuitas (return on equity).
Profitabilitas  memiliki  kaitan  dengan wealth  added karena  laba  sebagai  dasar menghitung profitabilitas digunakan dalam menghitung total return pemegang saham (TSR). Laba juga digunakan untuk menentukan deviden. Perusahaan harus mampu
menghasilkan  laba  yang  dapat  melebihi  biaya  modalnya  agar  menghasilkan  nilai wealth added positif.
Laba  atas  investasi  yang  dijalankan  atau  disebut  return  on  investment  (ROI) harus  dapat  menunjukkan  bahwa  investasi  yang  dijalankan  akan  mampu menghasilkan  laba    yang  tinggi  sehingga  dapat  melebihi  biaya  modal  yang digunakan  dan  pada  akhirnya  menghasilkan wealth  added positif.  Laba  atas  aset yang  digunakan  atau  disebut  return  on  assset  (ROA)  harus  dapat  memberikan gambaran  bahwa  dengan  jumlah  aset  yang  dimiliki  perusahaan  mampu menghasilkan laba yang dapat melebihi biaya modalnya. Hal ini sesuai dengan yang dikatakan  oleh  Setiawan  (2020),  Sari  dkk  (2021),  Yulianto  dan  Widyasasi  (2020), Nurhayati  dan    Andi  (2020),  bahwa  semakin  tinggi  tingkat  profitabilitas  yang  dimiliki perusahaan maka akan mencerminkan tingkat keefektivan pengelolaan sumber daya yang  dimiliki  sehingga  dapat  menghasilkan  laba  yang  bagus.  Berdasarkan penjelasan  tentang  pengaruh  profitabilitas  terhadap wealh  added, maka  dugaan yang muncul adalah bahwa terdapat pengaruh profitabilitas terhadap wealth added

## 4. Pengaruh Struktur Modal Terhadap Wealth Added
Struktur  modal  adalah  bagian  dari  struktur  keuangan  yang  menggambarkan bagaimana  perusahaan  membiayai  aktifitasnya  berupa  perbandingan  antara  utang dan  modal  Putri  (2016).  Ada  beberapa  teori  yang  dapat  digunakan  untuk menjelaskan tentang struktur modal yaitu packing order theory, trade-off theory dan dua  teori  modern  yaitu Modigliani  and  Miller  Theory. Teori  pertama  adalah Packing order  Theory  yang  menjelaskan  tentang  urutan  pemilihan  sumber  dana  yang  akan digunakan  untuk  membiayai  kegiatan  opeasional  Rita  (2009).    Menurut  teori  ini, penggunaan  dana  internal  lebih  dulu  digunakan  untuk  membiayai  operasional perusahaan baru setelah itu menggunakan dana dari pihak eksternal seperti hutang.
Teori  kedua  adalah Trade-  off  theory yang  mendasarkan  pendanaan perusahaan  berdasarkan  struktur  modal  yang  optimal  dengan  melihat  dari kesinambungan  antara  manfaat  penggunaan  utang  dan  biaya  menggunakan  utang, Rita (2009). Pemilihan sumber pembiayaan menurut teori ini harus mempertimbangkan  biaya  modal  yang  harus  dibayarkan  oleh  perusahaan,  seperti bunga  utang,  biaya  kebangkrutan,  deviden  dan  biaya  keagenan.    Biaya  yang dikeluarkan  perusahaan  dalam  teori  ini  harus  lebih  kecil  dari  manfaat  yang  akan diperoleh  dari  penggunaan  dana  tersebut.  Teori  ketiga  adalah Modigliani  and  Miller Theory yang merupakan teori modern tentang struktur modal yang membentuk dasar pemikiran  modern  Adhari  (2016).  Menurut  teori  ini  perusahaan  yang  ingin meningkatkan  nilai  perusahaannya  melalui  pembelanjaan  perusahaan  maka perusahaan  harus  melakukan  peningkatan  pada  jumlah  hutang  yang  dimiliki. Hasil penelitian sebelumnya yaitu Setiawan (2020) juga menunjukkan bahwa rasio hutang atas  ekuitas  (DER)  memiliki  pengaruh  positif  terhadap  kekayaan  pemegang  saham sehingga  dapat  menjadi  leverage  (pengungkit)  sehingga  mampu  mendorong perusahaan menghasilkan laba.
Berdasarkan ketiga teori ini dapat diketahui bahwa utang merupakan tambahan pendanaan  perusahaan  apabila  dari  modal  sendiri  belum  cukup  untuk  memenuhi kebutuhan  operasional  usaha.  Penggunaan  dana  dari  pihak  eksternal  harus  sesuai antara  manfaat  dan  biaya  modal  yang  akan  dibayarkan.  Purnama  (2016)  serta Nurhayati  dan  Kartika  (2020),  mengatakan  bahwa  struktur  modal  dapat  optimal  jika perbandingan  hutang  dan  modal  dapat  menimbulkan  kesinambungan  antara  risiko dan pengembalian menimbulkan rasa percaya dari para investor.
Pertimbangan  pemilihan  sumber  dana  tidak  hanya  dilihat  dari  besaran  jumlah dana  yang  diperoleh,  akan  tetapi  juga  harus  mempertimbangkan  biaya  untuk mendapatkan  dana  itu  sendiri.  Setiap  pemilihan  sumber  dana  memiiki konsekuensinya  masing-masing,  seperti  bunga  yang  ditawarkan  dari  peminjaman yang  dilakukan  dan  deviden  yang  harus  dibayarkan  atas  perolehan  dana  melalui penjualan saham. Jika tingkat hutang melewati modal yang dimiliki maka akan timbul dampak  negatif  yaitu  keraguan  para  investor  akan  kemampuan  perusahaan membayar  hutang  sekaligus  membayar  return  kepada  investor.  Jika  return  yang diterima  investor  lebih  kecil  maka  ini  akan  membuat wealth  added perusahaan menjadi  negatif.  Adanya  dampak  yang  ditimbulkan  struktur  modal  perusahaan terhadap  return  yang  akan  didapat  investor,  maka  dugaan  yang  diajukan  adalah bahwa terdapat pengaruh struktur modal terhada p wealth added .

## C.   METODE PENELITIAN
Jenis  penelitian  yang  digunakan  adalah  penelitian  kuantitatif  kausal  dan analisisnya  menggunakan  statistik  untuk  pembuktian  hipotesis  yaitu  analisis  regresi berganda.  persamaan statistik yang diuji  adalah:
Y = a + bx1 + b x2

## Dimana:
Y   = wai X1 = Profitabilitas X2 = struktur modal
Populasi  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan  yang  nilai wealth  addednya  di  publikasikan  di  majalah  swa.  Metode  pemilihan  sampel  yang digunakan adalah metode purposive sampling dengan kriteria  nilai wai perusahaan secara  berturut-turut  masuk  dalam  rangking  swa  100  dari  tahun  2018-2020  dan membagikan  deviden  dalam  periode  2018-2020.  Data  yang  digunakan  adalah  data sekunder  dengan  sumber  data  adalah  majalah  swa  yang  terbit  di  bulan  agustus 2018,  bulan  juli  2019,  dan  bulan  agustus  2020.  Sumber  data  berikutnya  adalah laporan  keuangan  emiten  yang  terdaftar  di  situs  resmi  Bursa  Efek  Indonesia (Indonesia Stock Exchange) yaitu https://www.idx.co.id/ .
Dalam  penelitian  ini  variabel  yang  digunakan  yaitu  variabel  independen  yang terdiri dari Struktur Modal  sebagai variabel X 1 dan Profitabilitas sebagai variabel X 2 ; serta variabel dependen yaitu wealth added index (WAI) sebagai variabel y. Variabel struktur  modal  menggunakan  indikator  DER  dengan  rumus  total  hutang  dibagi  total modal. Variabel profitabilitas menggunakan indikator ROA dengan rumus laba bersih dibagi  total  aset.  Variabel  Wealth  added  menggunakan  indikator  WAI  dari  majalah SWA sebagaimana yang digunakan oleh Prasetyaningsih (2021), Mispiayanti (2016), Unlu (2015),  Adiwilaga (2013), dan enderle (2009).
Sebelum  dilakukan  pengujian  hipotesis,  terlebih  dahulu  dilakukan  pengujian asumsi  klasik  yang  terdiri  dari  uji  normalitas,  uji  heterokedastisitas,  uji multikolinieritas,  dan  uji  autokorelasi.    Uji  normalitas  dilakukan  karena  data  yang digunakan adalah data sampel sehingga perlu diuji  apakah data terdistribusi normal atau  tidak.  Uji  normalitas  menggunakan  teknik kolmogorov-smirnov dengan  melihat nilai Asymp.sig.(2-tailed). Jika tingkat signifikansinya > 0,05 maka dapat disimpulkan bahwa  data  residual  berdistribusi  normal.  (Ghozali,  2016  :  154).  Uji  asumsi  klasik berikutnya adalah Uji multikolinieritas untuk menguji apakah model regresi ditemukan
adanya korelasi antar variabel independen dengan melihat nilai tolerance value dan Variance  Inflantion  Factor  (VIF). Apabila  tolerance  value  >  0.10  dan  nilai  VIF  <  10 (Ghozali,  2016  :  103).  Pengujian  selanjutnya  adalah  uji  heteroskedastisitas  dengan tujuan  untuk  mengetahui  apakah  dalam  model  regresi  terjadi  ketidaksamaan  varian dari  residual  satu  pengamatan  ke  pengamatan  yang  lain  dengan  uji park .  Jika  nilai Sig.>0.05,  maka  model  regresi  tidak  mengandung  adanya  heteroskedastisitas (Ghozali,  2016  :  138).  Pengujian  asumsi  klasik  terakhir  adalah  uji  autokorelasi dengan  menggunakan    pendekatan  Durbin  Watson  (DW  test),  yaitu  jika  nilai  yang dihasilkan  dikisaran  du<d<4 –du  y  berarti  Tidak  ada  auto  korelasi  positif  atau negative, Ghozali, (2018:112).
Setelah  dilakukan  pengujian  asumsi  klasik,  selanjutnya  adalah  pengujian hipotesis  menggunakan  regresi  berganda  yang  menghasilkan  nilai  F,  koefisien determinasi,  dan  uji  T.  Uji  F  adalah  pengujian  untuk  melihat  pengaruh  semua variabel  independen  terhadap  dependen.  Jika  nilai  sig  <0.05  maka  terdapat pengaruh secara signifikan antara variabel independent terhadap variabel dependen, yang  berarti  bahwa  model  penelitian  bisa  digunakan  untuk  uji  hipotesis.  Koefisien Determinasi  digunakan  untuk  melihat  besarnya  pengaruh  variabel  independen terhadap variabel dependenberdasarkan nilai Adjusted R Sguare . Hipotesis diterima atau ditolak adalah dengan melihat nilai signifikansi nilai T. Jika nilai sig <0.05 maka dapat dikatakan hipotesis diterima.

## D.   HASIL DAN PEMBAHASAN
Berdasarkan  hasil  pemilihan  sampel,  maka    terdapat  42  perusahaan  yang memenuhi kriteria sampel dan sesuai periode amatan yaitu dari tahun 2018 sampai dengan 2020, maka data yang diperoleh adalah sebanyak 126 data.

## Hasil Uji Statistik Deskriptif
Variabel N Minimum Maksimum Mean Standar Deviation Debt to Asset Ratio (DAR) 118 0.15 0.87 0.5207 0.22490 Debt to Equitr Ratio (DER) 118 0.18 6.91 1.9378 1.94784 Return  On  Total Assets (ROA) 118 -0.03 0.36 0.0694 0.06887 Wealth Added Index (WAI) 118 -148596013 .00 183432544 .00 -8190050 .7203 50761442 .50214 Valid N ( listwise ) 118
Sumber: Output SPSS Statistics Versi 20
Dari tabel statistik deskriptif diketahui bahwa data yang diolah adalah sebanyak 118 data karena terdapat 8 data yang outlayer.  Berikutnya adalah hasil uji asumsi klasik.

## Hasil Uji Asumsi Klasik
Pengujian DAR DER ROA Kesimpulan Normalitas: signifikansi Kolmogorov smirnov 0.066 Data terdistribusi normal Multikolinieritas: - Tolerance - VIF 0.186 5.370 0.184 5.431 0.833 1.200 Tidak terjadi multikolinieritas Heterokedastistas: Signifikansi 0.996 0,102 0,124 Tidak terjadi heterokedastisitas Auokorelasi: Durbin Watson 2,000
Hasil  pengujian  asumsi  klasik  menunjukkan  bahwa  untuk  uji  normalitas menunjukan  nilai  signifikansi  kolmogorov  smirnov    0.066  yang  lebih  besar  dari  nilai 0.05 membuktikan bahwa data yang digunakan berdistribusi normal.  Hasil pengujian multikolinieritas  ditunjukkan  dengan  nilai  tolerance  dan  nilai  VIF.  Tolerance  DAR sebesar 0.186 tolerance DER sebesar 0.184 dan tolerance ROA sebesar 0.833 yang lebih besar dari 0,1 serta nilai nilai VIF DAR sebesar 5.370, DER sebesar 5.431 dan ROA sebesar 1.200  yang lebih besar dari 10 menunjukkan bahwa data .bebas dari multikolinieritas.  Untuk  uji  heterokedastisitas  diketahui  nilai  signifikansi  dari  variabel DAR  sebesar  0.996, DER  sebesar  0.102 dan  ROA  sebesar  0.124  yang  lebih  besar dari  0.05  sehingga  dapat  ditarik  kesimpulan  bahwa  data  penelitian  ini  tidak  terjadi heteroskedastisitas. Nilai Durbin-Watson sebesar 2.000 berada diantara du dan 4-du menghasilakan kesimpulan bahwa pada penelitian ini tidak terdapat autokorelasi.
Setelah  dilakukan  uji  asumsi  klasik,  selanjutnya  adalah  melihat  hasil  uji hipotesis. Adapun hasil uji hipotesis dapat dilihat pada tabel berikut ini.

## Tabel Hasil Uji Regresi Berganda
Variabel Independen Unstandardize B Sign F Adjusted  R Square Sign T Constant -12773542.970 DAR -96366976.341 0,000 0.193 0.028 DER 21776445.439 0.000 ROA 180954035.929 0.08

## Persamaan statistik dari hasil uji regresi berganda adalah sebagai berikut

## 𝑾𝑨𝑰 = −12773542.970 − 96366976.341 𝑫𝑨𝑹 + 21776445.439𝑫𝑬𝑹 180954035.929𝑹𝑶𝑨 + µ
Dari persamaan statistik yang dihasilkan, selanjutnya melihat hasil nilai signifikansi F sebesar 0,000 yang lebih kecil dari 0,5 yang berarti model statistik dapat digunakan untuk  uji  hipotesis.  Nilai  adjusted  R  square  sebesar  0,193  menunjukkan  bahwa model penelitian ini memberikan besaran pengaruh sebesar 19,3%.
Arti dari hasil pengujian hipotesis yang ditunjukkan dengan nilai signifikansi nilai t adalah sebagai berikut:
1.   Hipotesis pengaruh struktur modal terhadap WAI Hasil uji hipotesis ditunjukkan denga nilai signifikansi T. Nilai signifikansi t untuk DAR  sebesar  0,028  lebih  kecil  dari  0,05  menunjukkan  bahwa  DAR  memiliki pengaruh  terhadap  WAI.  nilai  signifikansi  DER  sebesar  0,000  yang  lebih  kecil dari  0,05  menunjukkan  bahwa  variabel  DER  juga  berpengaruh  terhadap  WAI. hasil pengujian kedua variabel ini memberikan kesimpulan bahwa struktur modal berpengaruh  terhadap  WAI.    nilai  Unstandardize  B  untuk  DAR  menunjukkan arah  negatif  dan  DER  menunjukkan  arah  positif  memberikan  arti  bahwa  arah pengaruh struktur modal dapat berpengaruh positif maupun negatif.
Hipotesis pengaruh struktur modal terhadap wealth added diterima menunjukkan bahwa  memang  pada  periode  2018  sampai  dengan  2019,  pengusaha  lebih berhati-hati dalam melakukan peminjaman. Perlambatan ekonomi di tahun 2018 dan  2019  serta  masa  pandemi  ditahun  2020  membuat  perusahaan  harus berupaya  keras  dalam  mencetak  laba.  Sulitnya  mencetak  laba  di  periode tersebut  membuat  mereka  berupaya  menekan  hutang,  selain  agar  kas  mereka terjaga  juga agar  biaya  modal  yang  mereka  keluarkan  tidak  melebihi  laba  yang
mereka  dapat.  Perusahaan  dimasa  tersebut  juga  melakukan  berbagai  efisiensi biaya  operasional  yaitu  salah  satunya  dengan  melakukan  Work  From  Home (WFH)  dan  melakukan  PHK  sehingga  perusahaan  memiliki  dapat    mengurangi biaya gaji yang dibayarkan.
Hasil  pengujian  hipotesis  ini  sesuai  dengan Teori  Packing  Order Putri  (2016) bahwa  dimasa  perlambatan  ekonomi  dan  pandemi  perusahaan  lebih  memilih memaksimalkan penggunaan modal sendiri dibandingkan menggunakan hutang. Hasil  pengujian  hipotesis  ini  juga  sesuai  dengan  teori Trade  Off  Theory Rita (2009) bahwa dimasa sulit perusahaan menganggap bahwa pembiayaan melalui hutang menghasilkan manfaat  yang  lebih  kecil  dibandingkan bunga  yang  harus mereka  bayarkan   atas  pinjaman  tersebut. Perlambatan ekonomi ditahun 2018- 2019  dan  pembatasan  beskala  besar  membuat  perusahaan  kesulitan  untuk meningkatkan pendapatan, karena konsumen cenderung mengurangi konsumsinya.  Akibatnya  dana  yang  diperoleh  perusahaan  dari  pembiayaan hutang tidak dapat menghasilkan pendapatan yang maksimal.
Hasil pengujian hipotesis ini tidak mendukung teori Modigliani and Miller Theory Adhari  (2016),  karena  dikondisi  perlambatan  ekonomi  dan  masa  pandemi, perusahaan  cenderung  menahan  diri  melakukan  pembiayaan  dengan  hutang. Turunnya pendapatan membuat mereka lebih hati-hati menjaga pengeluarannya dan  lebih  memilih  fokus  pada  efisiensi  biaya.  Turunnya  pendapatan  juga membuat  hutang  tidak  dapat  lagi  menjadi  pemicu  perusahaan  untuk meningkatkan  kinerjanya,  bahkan  hutang  yang  besar  membuat  perusahaan menjadi kesulitan menjaga keuangannya.
2.   Hipotesis pengaruh profitabilitas terhadap WAI Nilai  signifikansi  t  untuk  ROA  adalah  sebesar  0.08  yang  lebih  besar  dari  0,05 yang  berarti  bahwa  ROA  tidak  berpengaruh  terhadap  WAI  dan  ini  berarti hipotesis  pengaruh profitabilitas  ditolak.  Hasil  pengujian  ini  tidak  sesuai dengan hipotesis  yang  diajukan  dan  ini  berarti  bahwa  diperiode  2018-2020  perusahaan memang mengalami penurunan produktivitas sehingga tidak bisa memanfaatkan aset untuk menghasilkan laba. Perlambatan perekonomian yang disusul dengan masa  pandemi  membuat  perusahaan  mencari  cara  lain  yang  dapat  menjaga kepercayaan investor, yaitu salah satunya dengan mengurangi hutang. Ditolaknya  hipotesis  pengaruh  profitabilitas  terhadap  weath  added  tidak  terlaku spesifik  sesuai  dengan  penelitian  sebelumnya,  karena  kinerja  di  penelitian sebelumnya rata rata tidak menggunakan nilai WAI. Karena WAI juga digunakan sebagai  indikator  nilai  perusahaan  maka  hasil  pengujian  hipotesis  ini  dianggap tidak  mendukung  penelitian  Setiawan  (2020),  Yulianto  dan  Widyasasi  (2020), Nurhayati dan  Andi (2020), dan Sari dkk (20 21).

## E.    KESIMPULAN DAN SARAN
Berdasarkan  pada  hasil  penelitian  dan  hasil  pengujian  dapat  diperoleh kesimpula bahwa
1. Struktur  modal  berpengaruh  signifikan  terhadap wealth  added  index dan  arah pengaruhnya  untuk  DAR    memiliki  arah  negatif  sementara  DER  memiliki  arah pengaruh positif.
2. Profitabilitas  yang  diukur  dengan  ROA  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap WAI  karena  di  periode  2018-2020  mengalami  perlambatan  perekonomian  dan disusul dengan masa pandemi sehingga perusahaan kesulitan memaksimalkan pemanfaatan asetnya dalam mencetak laba.

## DAFTAR PUSTAKA
Adhari,  D.  (2016).  Pengaruh  Struktur  Modal  Dan  Kebijakan  Dividen  Terhadap  Nilai Perusahaan  Serta  Ukuran,  Kinerja,  Dan  Pertumbuhan  Perusahaan  Sebagai Variabel  Kontrol  Pada  Perusahaan  Sub  Sektor  Makanan  Dan  Minuman  Di Bursa Efek Indonesia. Skripsi. Fakultas Ekonomi Dan Bisnis Islam Univesrsitas Islam Negeri Alauddin Makassa
Adiwilaga,  Eka.  (2013). Comparison  of  Company  Performance  Creating  Wealth  in Value  Added  (Wealth  Added)  in  the  ASEAN  Region .  Available  ar  SSRN: https://ssrn.com/abstract=2247782.
Aldin.  (2020).  Imbas  Pandemi,  Kinerja  Lima  Perusahaan  Transpotasi  Semester  I Anjlok. Katadata.co.id . Terbit 13 Agustus 2020.  Diakses 11 November 2021
Aspirandi, Mirwan, Rendy. (2017).  Ketika Kompensasi Manajemen Berperan Dalam Meningkatkan Nilai Perusahaan Dengan Kinerja Keuangan Sebagai Pemediasi. Jurnal  Ilmiah  Akuntansi  Indonesia, Vol.  2,  No.  2,  Oktober  2017.,  Issn  (Print)  : 2528-6501, ISSN (Online) : 2620-5432.
Banirestu,  herning.  (2016).  perusahaan  harus  dikelola  persisten  dan  ketat., swa.co.id., 18 september 2016., https://swa.co.id/business-champions/
Enderle,  Georges.  (2009).  A  Rich  Concept  of    Wealth    Value. Journal  of  Business Ethics., Volume 84 . Supplement 3. Pp 281-295.
Farooq, Mohammad., Rehman, Alam, Khan, Adil., Bilal, Mohammad.(2017). Effect of internal  financial  policy  on  shareholders’  wealth  and  firm  value. Journal  of Business and toourism., Volume 3 no, pp 203-214 .
Jensen,  M.C.  and  Meckling,  William.  H.  (1976).  Theory  of  the  Firm:  Managerial Behavior,  Agency  Cost  and  Qwnership  Structure. Journal  of  Financial Economics. Volume. 3 (4), pp 305-360 .
Laporan Perekonomian Indonesia tahun 2018. 222. bi.go.id., https://www.bi.go.id/id/publikasi/laporan/pages/LPI_2018.aspx
Nurhayati,  I.,  &  Kartika,  A.  (2020).  Pengaruh  Struktur  Modal  dan  Profitabilitas Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Kebijakan  Dividen  Sebagai  Variabel Moderasi  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Tahun  2016-2018. Dinamika Akuntansi, Keuangan Dan Perbangkan. Volume 9 No.2. Hal 133-144.
Page  25-modul  CA-manajemen  keuangan  lanjutan  (plus  soal).,  ii.global.or.id., https://iaiglobal.or.id/vo3/files/modul/mkl/files/basic-html/pages25.html .,  diakses tanggal 10 januari 2023.
Pontoh,  N.,  Pelleng,  F.,  A.,  O.,  &  Mukuan,  D.,  D.,  S.  (2016).  Analisis  Profitabilitas Pada  PT.  Pegadaian  (Persero)  Kanwil  V  Manado. Jurnal  Administrasi  Bisnis. Volume 4 No.4. Hal 1-10.
Prasetyaningsih,  Insiwijati.,  Fure,  Veronica,  Jessyca.  (2021).  Effect  of  Good Corporate  Governance  on  Wealth Added  Index  for  Companies  from  Indonesia Stock Exchange. Expert Journal of  Business and Management . Volume 9 No 1. Pp 33-41.
Purnama,  H.  (2016). Pengaruh  Profitabilitas,  Kebijakan  Hutang,  Kebijakan  Deviden, Dan Keputusan Investasi Terhadap Nilai Perusahaan (Studi Kasus Perusahaan Manufaktur  Yang  Go  Publik  Di  Bursa  Efek  Indonesia)  Periode  2010 –  2014. Jurnal Akuntansi. Volume 4 No.1. Hal 11-21
Putri,  J.  (2016).  Pengaruh  Struktur  Modal  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada Perusahaan  Manufaktur  Go  Publik  (Studi  Kasus  Sektor  Makanan  dan Minuman). Jom Fisip. Volume 3 No.2. Hal 1-12
Mispiyanti.,  Kristanti,  Neni,  Ika.  (2016).  Comparative  Analysis  of  Commercial  Banks in  Indonesia  Asean  Best  Result  by  Wealth  Creator  2016. Proceeding ICOBAMA .
Rita, M. (2009). Keputusan Pendanaan: Pendekatan Trade-Off Theory Dan Pecking Order Theory. Ekobis. Volume 10 No 1. Hal 241-249 .
Rizal. (2020). Aktifitas pasar modal Indonesia di era pandemi. www.djkn.kemenkeu.go.id . Diakses tanggal 14 januari 2023. https:///www.djkn.kemenkeu.go.id/kpknl-kupang/baca-artikel/13817/
Rooly, Riyad, M.S.A. (2022). The Impact f board composition on shareholder wealth creation:evidence  from  public  companies  in  Sri  Lanka., Journal  of  Enterprise and  Development  (JED )., Volume4  No  2,  PISSN:  27153118,  EISSN:2685- 8258., pp 188-209 .
Sari,  N.,  P.,  D.,  N.,  Endiana,  I.,  D.,  M.,  &  Kurmalasari,  P.,  D.  (2021).  Pengaruh Profitabilitas,  Ukuran Perusahaan  Dan Good  Corporate Governance Terhadap Nilai  Perusahaan Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek Indonesia Tahun 2017-2019. Jurnal Kharisma . Volume 3 No.2. Hal 68-78 .
Setiawan,  Yudi.,  M,  Etty,  Endang.,  Supriyadi,  Edy.  (2020).  Strategi  memaksimalkan nilai  kekayaan  pemegang  saham  Shareholders  wealth)  melalui  kinerja keuangan  perusahaan  konstruksi. Jurnal  Ekobisman  volume  5  No  2  .,  P-ISSN No 2528-4304 E-ISSN No 2597-9302., halaman 123-138 .
Setyowati, Esti, hermin. (2019). Ditengah Ketidakpastian Global, Ekonomi Indonesia Masih  Tumbuh  Diatas  5%  dan  Mampu  Memperbaiki  Kualitas  Pertumbuhan., ekon.go.id ., https://ekon.go.id/publikasi/detail/847/
Unlu,  Ulas.,  Saygin,  Oguz.,  Ersoy,  Ersan.  (2015).  Wealth  Added  Index  (WAI)  in Performance  Measurement:  an  Empirical  application  on  Bist 30  Index. Journal of Economics Finance and Accounting., Volume 2 Issue 1 , pp 18-28.
Wahyudi,  Y.,  A.,  S.  (2021).  Pengaruh  Profitabilitas,  Struktur  Modal,  Ukuran Perusahaan,  Likuiditas,  Dan  Kebijakan  Dividen  Terhadap  Nilai  Perusahaan Pada  Sektor  Consumer  Goods  Industry. Trisakti  School  of  Management . Volume 1 No. 1
Yulianto  &  Widyasasi.  (2020).  Analisis  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Nilai Perusahaan. Jurnal  Multiparadigma  Akuntansi  Tarumanagara.  Volume  2  No. 576-58 5