## Institut Agama Islam Sunan Kalijogo Malang
P-ISSN 2715-7725  E-ISSN 2721-9496 Volume 3 Nomor 2 Desember 2021

## ANALISIS PENILAIAN KINERJA PORTOFOLIO SAHAM SYARIAH DENGAN METODE SHARPE INDEX
Anastasya Br Ginting 1) , Ahmad Ihsan Fiqih Siregar 2) Universitas Islam Negeri Sumatera Utara Fakultas Ekonomi Dan Bisnis Islam, Jurusan Manajemen Jl. Willian Iskandar Pasar V, Medan Estate, Sumatera Utara
1) anastasyabrginting465@gmail.com , 2 Fiqihsiregar20@gmail.com
Abstrak. Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  penilaian  kinerja  portofolio saham syariah dengan metode Sharpe Index. Data penelitian ini menggunakan data sekunder  yang  diperoleh  dari  studi  pustaka,  literatur,  jurnal-jurnal  dan  data  yang telah  dipublikasikan  dan  bersumber  dari  historical  data  yaitu  harga  saham  setiap perusahaan.  Cara  pengumpulan  data  penelitian  ini  adalah  studi  pustaka  dan dokumentasi. Objek penelitian ini adalah perusahaan Indah Kiat Pulp & Paper Tbk (INKP) yang bergerak dalam bidang pembuatan kertas, pulpen dan kertas kemasan, perusahaan Vale Indonesia Tbk (INCO) yang bergerak dalam bidang pertambangan serta perusahaan Mitra Keluarga Karyasehat Tbk (MIKA) yang bergerak dalam bidang pelayanan kesehatan masyarakat/rumah sakit yang telah terdaftar di Jakarta Islamic Index (JII). Populasi penelitian ini terdiri dari 30 perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic  Index  periode  2020  dan  kemudian  ditarik  sampel  menggunakan  metode purpose sampling, yang menghasilkan 3 perusahaan yang dijadikan sampel. Hasil dari Sharpe  Index  menunjukkan  bahwa  Portofolio  dari  ketiga  saham  yang  telah  diteliti memiliki  peringkat  baik  yang  dapat  dijadikan  sebagai  portofolio  optimal  seorang investor dalam berinvestasi.
Kata kunci : Penilaian Kinerja Portofolio, Saham Syariah, Sharpe Index
Abstract .  This  study  aims  to  determine  the  performance  appraisal  of  Islamic  stocks using the Sharpe Index method. This research data uses secondary data obtained from literature studies, literature, journals and data obtained from historical data, namely the  stock  price  of  each  company.  The  method  of  collecting  data  for  this  research  is literature study and documentation. The object of this research is the company Indah Kiat Pulp & Paper Tbk (INKP) which is engaged in the manufacture of paper, pens and packaging paper, the company Vale Indonesia Tbk (INCO) which is engaged in mining and the company Mitra Keluarga Karyasehat Tbk (MIKA) which is engaged in public health services/hospitals that have been recorded in the Jakarta Islamic Index (JII). The population of this study consisted of 30 companies listed on the Jakarta Islamic Index for the 2020 period and then the sample was drawn using the purpose sampling method, which resulted in 3 companies being sampled. The results of the Sharpe Index show that the portfolio of the three stocks that have been achieved has a good rating which can be used as an optimal portfolio for an investor to invest.
Keywords: Portfolio Performance Assessment, Sharia Shares, Sharpe Index

## Institut Agama Islam Sunan Kalijogo Malang

## PENDAHULUAN
Investasi saat ini menjadi pilihan utama bagi masyarakat yang ingin meningkatkan nilai kekayaan yang dimiliki. Pertumbuhan investasi di Indonesia berkembang sangat pesat baik investasi  jangka  pendek  dan  investasi  jangka  panjang.  Berdasarkan  sumber  dari  Badan Koordinasi Penanaman Modal (BKPM), merilis bahwa dapat capaian realisasi investasi pada Triwulan  I  (periode  Januari-Maret)  untuk  tahun  2021  sebesar  Rp.  219,7  Triliun  atau meningkat  4,3%  jika  dibandingkan  dengan  Triwulan  I  2020,  sedangkan  jika  dibandingkan dengan  triwulan  sebelumnya  meningkat  sebesar  2,4%.  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  yang berperan  sebagai  fasilitator  dalam  penjualan  dan  pembelian  efek  perusahaan  baik  dalam bentuk saham, obligasi, reksadana, dan surat berharga lainnya. Salah satu alternatif investasi yaitu  saham.  Perkembangan  saham  syariah  di  Indonesia  juga  menunjukkan  statistik  yang cukup  baik.  Sejak  diluncurkan  pada  tahun  2011,  Indeks  Saham  Syariah  Indonesia  (ISSI) tumbuh signifikan. Menurut data OJK per September 2016, nilai kapitalisasi saham syariah di Indonesia mencapai tiga ribu triliun rupiah atau 61 persen dari seluruh nilai kapitalisasi saham di Bursa Efek Indonesia (BEI)..
Investasi  saham  syariah  tidak  berbeda  dengan  investasi  saham  konvensional.  Setiap investor memiliki pengharapan keuntungan yang sama dan meminimalisir tingkat risikonya pada masa yang akan datang. Perbedaan pengharapan investor adalah selain memperhatikan tingkat keuntungan dan risiko dalam berivestasinya, juga memperhatikan prinsip etika dan agama (Albaity, 2008). 1
Dalam  efek  syariah  Islam,  investasi  menggunakan  prinsip  dasar  syariah  Islam  yang melarang  aktivitas  yang  didalamnya  terdapat  unsur  riba,  perjudian,  ketidakpastian  dan melarang  kegiatan  seperti  produksi  barang  dan  jasa  yang  dilarang  dalam  syariah  Islam misalnya pornografi, alkohol, usaha kasino dan lainya. Salah satu saham syariah adalah saham yang tercatat di Jakarta Islamic Index. Jakarta Islamic Index atau biasa disebut JII merupakan indeks saham di Bursa Efek Indonesia yang didasarkan atas prinsip syariah (Nafik, 2009:260). Jumlah saham yang berada di JII dipilih 30 saham yang terbaik setiap semesternya.
1 Albaity, M., Ahmad, R., 2008, Performance Of Syariah And Composite Indices: Evidence From Bursa Malaysia, Asian Academy of Management Journal of Accounting and Finance.4(1), 23-43

## Institut Agama Islam Sunan Kalijogo Malang
P-ISSN 2715-7725  E-ISSN 2721-9496 Volume 3 Nomor 2 Desember 2021
Para calon investor saat ini tidak sedikit yang memilih saham sebagai jenis investasi yang dimiliki dengan alasan bahwa dengan berinvestasi pada saham, maka return yang diterima akan maksimal jika dibanding dengan jenis investasi lain. Namun sebenarnya besarnya resiko dan  tingkat  perolehan  (return)  investasi  memiliki  hubungan  yang  positif  atau  searah,  atau yang  lebih  dikenal  high  risk – high  return,  yang  artinya semakin tinggi  tingkat  resiko  yang dihadapi maka semakin tinggi pula return yang diharapkan. Investor dihadapkan pada bentuk investasi  yang  beresiko,  maka  investor  perlu  membentuk  portofolio  dengan  melakukan diversifikasi  investasi  pada  lebih  dari  satu  saham  (Suad  Husnan,  1998:47).  Namun, permasalahan  diversifikasi  portofolio  adalah  penentuan  atau  pemilihan  sejumlah  aset-aset spesifik tertentu dan penentuan proporsi dana yang akan diinvestasikan untuk masing-masing aset tersebut dalam portofolio yang optimal dan efisien.
Dalam usaha untuk mencari saham yang tepat dan dijadikan investasi, maka para investor sebaiknya melihat portofolio dari saham, karena masalah investor adalah bagaimana memilih saham dengan portofolio yang baik, sehingga investor diharapkan dapat memilih secara bijak dalam  membeli  saham.  Dengan  analisis  portofolio  menggunakan  metode  sharpe  index, diharapkan para investor dan calon investor dapat melihat return dan risiko yang ada.
Rumusan masalah pada penelitian kami ini yaitu bagaimana menganalisis penilaian kinerja portofolio saham syariah dengan metode sharpe index ?. Adapun tujuan pada penelitian kami ini yaitu untuk menganalisis penilaian kinerja portofolio saham syariah dengan metode sharpe index yaitu pada perusahaan

## LITERATUR REVIEW
Portofolio  adalah  sekumpulan  proyek  atau  kombinasi  investasi  yang  dimiliki  oleh perusahaan untuk mengurangi risiko (Kamaludin, 2011:401). Jadi, portofolio adalah kumpulan berapa  aset  yang  diinvestasi  yang  dilakukan  oleh  para  investor  dengan  tujuan  untuk meminimalisir risiko, dengan harapan akan menjadi sebuah portofolio yang optimal. Saham syariah adalah efek berbentuk saham yang tidak bertentangan dengan prinsip syariah di pasar modal.
Penilaian  kinerja  portofolio  merupakan  tahapan  yang  dilakukan  oleh  para  investor untuk  mengetahui  apakah  portofolio  yang  dibentuk  telah  menghasilkan  suatu  kinerja  yang

## Institut Agama Islam Sunan Kalijogo Malang
P-ISSN 2715-7725  E-ISSN 2721-9496 Volume 3 Nomor 2 Desember 2021
baik. Adapun metode penilaian kinerja portofolio yang kami gunakan dalam penelitian ini yaitu metode sharpe index.
Sharpe  (1966)  ialah  pengembang  dari  model  indeks  sharpe  yang  mengukur  dan memprediksi kinerja reksadana atau portofolio berdasarkan teori pasar modal dan perilaku harga pasar saham. Dia menunjukkan bahwa kinerja keuangan saham secara teoretis dapat diukur dengan cara membagi rata-rata return per unit dengan total risiko per unit, dengan persamaan sebagai berikut.
𝑆𝑅 = (𝑅𝑖. 𝑡 − 𝑅𝑓. 𝑡 ) σ(𝑅𝑖. 𝑡)
Dimana
SR
: nilai rasio Sharpe,
𝑅 i.t : rata-rata return saham,
Rf.t : rata-rata keuntungan investasi bebas risiko,
𝜎 ( 𝑅 i.t)  : standar deviasi rata-rata return saham.
Indeks Sharpe akan digunakan untuk memberikan peringkat dari beberapa portofolio saham. Semakin tinggi indeks Sharpe suatu portofolio dibandingkan dengan portofolio lain, semakin baik kinerja portofolio tersebut (Tandelilin, 2010).
Penelitian  terdahulu  yang  dilakukan  oleh  Asti  Priyanti,  dkk.  pada  Mei  2021  lalu menyatakan  bahwa  didalam  penelitiannya  yang  digunakan  dalam  mengukur  kinerja portofolio dengan metode sharpe metode ini mengukur tingkat risiko total dari portofolio. Penelitian yang dilakukan yaitu pada tujuh perusahaan yang terdaftar di indeks LQ 45 pada tahun  2015-2019  yang  dijadikan  sample  dan  hanya  lima  saham  yang  masuk  ke  dalam portofolio. Hasil perhitungan evaluasi performa portofolio secara keseluruhan berdasarkan metode Sharpe memiliki nilai positif yakni sebesar 0,2088 dimana nilai tersebut masih lebih besar dibanding tingkat pengembalian pasar yang hanya sebesar 0,0447. Hal ini menandakan portofolio  yang  dibentuk  memiliki  kinerja  yang  baik  walaupun  dengan  tingkat  risiko  yang cukup besar yakni sebesar 0,3106. 2
2 Asti Priyanti, Immas Nurhayati, Renea Shinta Aminda, dan Rasiman.(2021). ANALISIS EVALUASI KINERJA PORTOFOLIO SAHAM DENGAN METODE SHARPE. Jurnal Manager Vol.4 No.2.hal. 174-181.

## Institut Agama Islam Sunan Kalijogo Malang
P-ISSN 2715-7725  E-ISSN 2721-9496 Volume 3 Nomor 2 Desember 2021
Alwahidin (2020) dalam hasil penelitiannya terdahulu menjelaskan mengenai kinerja portofolio  pada  saham-saham  syariah  dan  konvensional  yaitu  kinerja  portofolio  saham syariah,  baik  itu  dari  indeks  syariah  maupun  dari  portofolio  saham  syariah  yang  dibentuk secara  acak  kalah dibandingkan  dengan kinerja  indeks dan portofolio  saham  konvensional ketika  menggunakan  empat  ukuran  kinerja  risk  adjusted  model  melalui  model  Sharpe, Tryenor,M2, dan Jensen’s al pha, namun apabila diukur berdasarkan kelompok tahun, kinerja portofolio saham syariah menunjukan kinerja yang sangat baik pada awal pembentukan ISSI dan setahun setelahnya, yaitu pada tahun 2011 dan 2012, kinerja ISSI mengungguli kinerja tujuh indeks konvensional pembandingnya, saham-saham syariah juga menunjukkan kinerja yang unggul ketika masa resesi atau krisis. 3
Penelitian  penilaian  kinerja  portofolio  pada  saham  syariah  dengan  menggunakan metode  sharpe  juga  dilakukan  oleh  Muthia  Damayanti,  Titing  Suharti  dan  Diah  Yudhawati (Februari,  2021)  bahwa  2  dari  3  saham  perusahaan  yang  diteliti  masuk  kedalam  kriteria pembentuk  portofolio  dikarenakan  nilai  E(Ri)>E(Rm)  yaitu  PT.Pembangunan  Perumahan (Persero)  Tbk  dan  PT.United  Tractors  Tbk  dan  yang  tidak  termasuk  kedalam  kriteria pembentuk portofolio dikarenakan nilai E(Ri)<E(Rm). 4
Elisa  Vine  Nurdhianal  dan  Dr.Norita,S.E.,M.Si.,Ak  (2017)  pada  penelitiannya menyatakan  bahwa  penilaian  kinerja  portofolio  menggunakan  metode  Sharpe  ratio mendapatkan hasil kinerja terbaik pada portofolio F dengan indeks sharpe sebesar 21,191% yang dimana penelitiannya dilakukan pada Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI) tahun 2011 sampai dengan 2015. 5
Penelitian terdahulu Atik Budi Paryanti dan Sri Lestari (2016) dalam penelitiannya menjelaskan  bahwa  penelitian  yang  dilakukan  untuk  penilaian  kinerja  portofolio  yaitu terdapat 6 kombinasi portofolio dari 8 saham perusahaan yang terdiri dari sektor keuangan,
3 Alwahidin.(2020). Kinerja Portofolio Saham Syariah dan Faktor yang Memengaruhi Kinerja Saham Syariah di Indonesia. Jurnal Studi Ekonomi Dan Bisnis Islam Volume 5, No.1.
4 Muthia Damayanti, Titing Suharti dan Diah Yudhawati. (2021). Penilaian Kinerja Portofolio Saham Syariah Dengan Metode Sharpe Index. Jurnal Manager Vol. 4, No. 1.
5 Elisa  Vine  Nurdhiana  dan  Dr.Norita,S.E.,M.Si.,Ak.  (2017).  Analisis  Pembentukan  Portofolio  Optimal Menggunakan Capital Asset Pricing Model Serta Penilaian Kinerja Portofolio Berdasarkan Metode Shrape Ratio, Treynor Ratio, Dan Jensen. Jurnal e-Proceeding of Management : Vol.4, No.1.

## Institut Agama Islam Sunan Kalijogo Malang
P-ISSN 2715-7725  E-ISSN 2721-9496 Volume 3 Nomor 2 Desember 2021
pertambangan, property dan real estate, industri barang konsumsi, dan transportasi, utilitas, dan infastruktur. Berdasarkan hasil analisis metode Sharpe measure yang dilakukan dapat dijelaskan saham individual yang termasuk dalam kandidat portofolio optimal periode januari 2008  hingga  desember  2010  diperoleh  3  kombinasi  portofolio  terbaik  yang  pertama  pada kombinasi 4 (BMRI, ANTM, ASRI, KLBF, dan PGAS) sebesar 0,545, kombinasi 1 (BBNI, ADRO, ASRI, KLBF, dan PGAS) sebesar 0,523, dan kombinasi 2 (BBNI, ANTM, ASRI, KLBF, dan PGAS) sebesar  0,270  yang  dimana  saham-sahamnya  berada  di  sektor  keuangan,  pertambangan, property  dan  real  estate,  industri  barang  konsumsi,  dan  transportasi,  utilitas,  dan infastruktur. 6
Penelitian  terdahulu  Mutmainah  (2017)  bahwa  return  yang  tinggi  belum  tentu memiliki kinerja yang baik. Saham pasar mempunyai return yang lebih tinggi dari pada return portofolio. Risiko yang dihasilkan juga lebih tinggi pasar dari pada risiko portofolio, sehingga kinerja  yang  dihasilkan  lebih  tinggi  kinerja  portofolio  dari  pada  kinerja  pasar.  Hal  ini disebabkan karena risiko yang digambarkan oleh standar deviasi yang dimiliki pasar sangat tinggi  yaitu  0,037  yang  memiliki  selisih  dengan  return  pasar  0,6%,  sedangkan  return portofolio dengan risiko portofolio hanya selisih 0,1 %. 7
Dalam penelitian ini dilakukan dengan data terbaru pada kinerja harga saham yang terdaftar di JII yaitu data tahun  2020.

## METODE PENELITIAN
Adapun metode penelitian yang dipakai dalam penelitian ini yaitu penelitian deskriptif dengan pendekatan kuantitatif. Sumber data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder yang diperoleh dari Historical Data yang diterbitkan www.yahoo.finance pada tahun 2020. Populasi yang digunakan pada penelitian ini adalah 30 perusahaan yang telah go public atau terdaftar di Jakarta Islamic Index untuk periode 2020. Dan teknik pengambilan sampel pada penelitian dilakukan dengan metode purposive sampling dengan mengambil 3 sampel
6 Atik  Budi Paryanti  dan  Sri  Lestari.  (2016).  Analisis  Penilaian  Kinerja  Portofolio  Saham  Dengan  Menggunakan Metode Sharpe Measure Dan Treynor Measure Pada Saham-Saham Indeks Sektoral Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (Bei) Periode 2008-2010. Jurnal CKI On SPOT, Vol. 9, No. 1.
7 Mutmainah. (2017). Kinerja Portofolio Optimal Pada Saham Syariah. Jurnal Ekonomi Syariah Teori Dan Terapan Vol. 4 No. 12. (994-1008).

## Institut Agama Islam Sunan Kalijogo Malang
P-ISSN 2715-7725  E-ISSN 2721-9496 Volume 3 Nomor 2 Desember 2021
perusahaan.  Menurut  (Sujarweni,  2015,  p.  81)  Sampel  adalah  bagian  dari  sejumlah karakteristik yang dimiliki oleh populasi yang digunakan untuk penelitian. Sujarweni (2015 p. 71)  mengemukakan  bahwa  Desain  Penelitian  adalah  pedoman  atau  prosedur  serta  teknik dalam perencanaan penelitian yang berguna sebagai panduan untuk membangun strategi yang menghasilkan model atau blue print penelitian.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Penelitian ini dilakukan pada perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Indeks (JII) periode 2020 dengan data historis saham bulanan pada periode tersebut. Yang dijadikan objek perusahaan yaitu perusahaan Indah Kiat Pulp & Paper Tbk (INKP) yang bergerak dalam bidang pembuatan kertas, pulpen dan kertas kemasan, perusahaan Vale Indonesia Tbk (INCO) yang bergerak dalam bidang pertambangan dan perusahaan Mitra Keluarga Karyasehat Tbk (MIKA) yang bergerak dalam bidang pelayanan kesehatan masyarakat/rumah sakit.
Data yang telah diperoleh diolah dengan cara-cara berikut ini yaitu :
1. Menghitung Tingkat Keuntungan Saham (Ri) Tiap Perusahaan
Tabel. 1 Keuntungan Saham (Ri) Tiap Perusahaan INKP Ri INCO Ri MIKA Ri 7700 3640 2670 6750 -0.12338 3160 -0.13187 2600 -0.02622 5625 -0.16667 2450 -0.22468 2480 -0.04615 4010 -0.28711 2160 -0.11837 2150 -0.13306 5550 0.38404 2570 0.189815 1945 -0.09535 5250 -0.05405 2780 0.081712 2370 0.218509 5975 0.138095 2800 0.007194 2270 -0.04219 7800 0.305439 3420 0.221429 2400 0.057269 9300 0.192308 3790 0.108187 2370 -0.0125 8975 -0.03495 3560 -0.06069 2450 0.033755 9125 0.016713 4050 0.13764 2630 0.073469

## Institut Agama Islam Sunan Kalijogo Malang
P-ISSN 2715-7725  E-ISSN 2721-9496 Volume 3 Nomor 2 Desember 2021
8675 -0.04932 4610 0.138272 2700 0.026616 10425 0.201729 5100 0.106291 2730 0.011111 2. Menghitung Return Ekspektasian (E(Ri)) Tabel. 2 Return Ekspektasian Kode Saham E(Ri) INKP 0.04357122 INCO 0.03791121 MIKA 0.00543758
Hasil  Return  Ekspektasian  tertinggi  dimiliki  oleh  saham  INKP  dengan  nilai  return ekspektasian sebesar 0.04357122 atau sebesar 4,36 %. Sedangakan nilai return ekspektasian terendah dimiliki oleh saham MIKA dengan nilai sebesar 0.00543758 atau sebesar 5,87 %.
3. Hitungan Varian Return dari Suatu Sekuritas (σ I 2 ) dan Standar Deviasi/ Risiko (σ I ) Tabel. 3 Varian Return dari Suatu Sekuritas (σ I 2 ) dan Standar Deviasi/Risiko (σ I )
Dari tabel tersebut menunjukkan bahwa nilai varian tertinggi dimiliki oleh saham INKP dengan nilai sebesar 0.040639 dan terendah dimiliki oleh saham MIKA dengan nilai sebesar 0.008145.  Begitupun  dengan  nilai  standar  deviasi  tertinggi  dan  terendah  masing-masing dimiliki oleh saham INKP dan INCO dengan nilai sebesar 0.201592 dan 0.141798.
Dikutip (Anggraini, Suharti, dan Nurhayati 2019:4) menyatakan Semakin besar standar deviasi maka semakin besar pula tingkat risiko saham pada masing-masing perusahaan.
4. Hitungan Tingkat Return Pasar (Rm), Return Ekspektasian Pasar E(Rm) Dan Risiko

## Pasar  (σm2)
Tabel. 4 Return Pasar (Rm), Return Ekspektasian Pasar E(Rm) Dan Risiko Pasar
(σm2)
Kode Saham σ I 2 σ I INKP 0.040639 0.201592 INCO 0.020107 0.141798 MIKA 0.008145 0.090248

## Institut Agama Islam Sunan Kalijogo Malang
P-ISSN 2715-7725  E-ISSN 2721-9496 Volume 3 Nomor 2 Desember 2021
Bulan IHSG Ri Desember 2019 6299.539 January 2020 5940.048 -0.0570663 February 2020 5452.704 -0.0820437 Maret 2020 4538.93 -0.1675818 April 2020 4716.403 0.03910011 Mei 2020 4753.612 0.00788927 Juni 2020 4905.392 0.03192946 Juli 2020 5149.627 0.04978906 Agustus 2020 5238.487 0.01725559 September 2020 4870.039 -0.0703348 Oktober 2020 5128.225 0.05301519 November 2020 5612.415 0.09441667 Desember 2020 5979.073 0.06532984 E(Rm) -0.00153 σm2 0.00585189 5. Menghitung Beta (ßi) Tabel. 5 Hasil Perhitungan Beta Pada Saham No Kode Saham Beta 1 INKP 1.848945 2 INCO 1.541712 3 MIKA 0.492852
Dikutip dari (Anggraini dkk. 2019:5) menyatakan ketika harga saham emiten dengan beta  kurang  dari  satu  maka  kenaikan  atau  penurunan  lebih  kecil  dari  IHSG.  Harga  saham emiten dengan beta diatas satu maka akan mengalami penurunan harga lebih besar dari pada IHSG.

## Institut Agama Islam Sunan Kalijogo Malang
P-ISSN 2715-7725  E-ISSN 2721-9496 Volume 3 Nomor 2 Desember 2021

## 6. Menghitung Tingkat Pengembalian Bebas Risiko (Rf)
Hasil Perhitungan Tingkat Pengembalian Bebas Risiko yang diperoleh dalam penelitian ini yaitu sebesar 0.018978731 atau sebesar 1,90 %.

## 7. Menghitung Rasio antara Ekses Return dengan Beta (ERBi)
Tabel. 6 Hasil Perhitungan ERBi No Kode saham ERBi 1 INKP 0.023565 2 INCO 0.038106 3 MIKA 0.164937
Diketahui dari tabel 6 menunjukkan ERBi terbesar diperoleh saham MIKA dengan nilai sebesar 0.164937 ERBi terkecil diperoleh saham INKP dengan nilai sebesar 0.023565.

## 8. Menghitung Ai dan Bi
Tabel. 7 Hasil Perhitungan Ai dan Bi Kode saham Ai Bi INKP 0.399623  16.95802 INCO 0.638747  16.76242 MIKA 0.443931  2.69151
Hasil  dari  Ai  terbesar  dan  terkecil  dimiliki  oleh  saham  INCO  dan  INKP  dengan  nilai masing-masing sebesar 0.638747 dan 0.399623. Sedangkan Bi terbesar dan terkecil masing- masing dimiliki oleh saham INKP dan INCO dengan nilai masing-masing sebesar 16.95802 dan 1,7821

## Institut Agama Islam Sunan Kalijogo Malang
P-ISSN 2715-7725  E-ISSN 2721-9496 Volume 3 Nomor 2 Desember 2021

## 9. Menghitung Cut-Off Rate (Ci)
Tabel. 8 Hasil Perhitungan Cut Off Rate Kode Saham Ci INKP 0.047693 INCO 0.067742 MIKA 0.039204

## 10. Pembentukan Portofolio Optimal
Tabel. 9 Hasil Komparasi Nilai ERBi dengan C* Kode Saham ERBi C* Keputusan INKP 0.023565 < 0.067742  Tidak Masuk ke dalam portofolio INCO 0.038106 < 0.067742  Tidak Masuk ke dalam portofolio MIKA 0.164937 > 0.067742  Masuk ke dalam portofolio
Dalam  membentuk  portofolio  optimal  dalam  penelitian  ini  menggunakan  Single  Indeks Model.  Portofolio  yang  optimum  berdasarkan  model  indeks  tunggal  ditentukan  dengan melihat nilai ERBi masing-masing saham yang memiliki nilai lebih besar dari C*. Penentuan nilai C* yang merupakan nilai Ci tertinggi, Ci tertinggi dimiliki oleh saham INCO dengan nilai sebesar 0.067742. berdasarkan dari tabel di atas, dari saham yang diteliti hanya terdapat satu saham yang masuk ke dalam portofolio optimal berdasarkan model indeks tunggal.

## 11. Menghitung Wi dan Zi
Tabel. 10 Menghitung Wi dan Zi No Kode saham Zi Wi 1 INKP -18.434 1.672533 2 INCO -24.7069 6.845499 3 MIKA 32.1193 1.52241

## Institut Agama Islam Sunan Kalijogo Malang
P-ISSN 2715-7725  E-ISSN 2721-9496 Volume 3 Nomor 2 Desember 2021
Tabel di atas menunjukkan bahwa nilai Zi terbesar dimiliki oleh saham MIKA dengan nilai sebesar 32.1193 dan terkecil dimiliki oleh saham INCO dengan nilai sebesar  -24.7069. Hasil  Wi  terbesar  dan  terkecil  juga  diperoleh  saham  INCO  dan  INKP  dengan  nilai  masing- masing sebesar 6.845499 dan 1.52241.
Sesudah  menghitung  nilai  Wi  dan  Zi  langkah  selanjutnya  yaitu  menetukan  proporsi dana masing-masing saham.
Tabel. 11 Proporsi Dana Masing-Masing Saham
Kode Saham Proporsi Dana INKP 40% INCO 30% MIKA 30%
Dari tabel di atas bahwa proporsi dana yang paling besar ada di saham PT. Indah Kiat Pulp & Paper Tbk yakni sebesar 40% dan proporsi dana pada PT Vale Indonesia Tbk  sebesar 30%, serta proporsi dana pada PT Mitra Keluarga Karyasehat Tbk sebesar 30% juga, sehingga dapat dijumlahkan proporsi dana tersebut secara keselurahan yaitu 100%.

## 12. Menghitung Tingkat Return Ekspektasian Portofolio E(Rp)
Tabel. 12 Hitungan Expected Return Portofolio σ p ßp E(Rm) E(Rp) -0.05837 -26.446 -0.00153 -0.01803
Berdasarkan tabel di atas nilai return portofolio yang diperoleh bernilai negatif sebesar (-0.0065) yang artinya tingkat keuntungan yang akan diperoleh dari portofolio tersebut adalah sebesar -0,65%.
13. Mengitung Tingkat Risiko Portofolio ( σ p)
Hasil Perhitungan Risiko Portofolio yang diperoleh yaitu 0.21801 dimana nilai tersebut lebih  besar  dibandingkan  dengan  return  ekspektasian  portofolio  yang  berarti  portofolio memiliki tingkat risiko yang cukup tinggi.

## Institut Agama Islam Sunan Kalijogo Malang
P-ISSN 2715-7725  E-ISSN 2721-9496 Volume 3 Nomor 2 Desember 2021

## 14. Kinerja Portofolio Dengan Metode Sharpe (Sp)

## Tabel. 14 Hitungan Kinerja Portofolio dengan Metode Sharpe
E(Rp) Rf σ p Indeks sharpe -0.01803 0.01898 -0.05837 0.634059
Dari di atas dapat dilihat bahwa indeks Sharpe yang diperoleh bernilai positif  yakni sebesar 0.634059.
Penelitian ini menunjukkan hasil dari ketiga  saham yang diteliti hanya terdapat satu saham yang masuk ke dalam portofolio yakin PT Mitra Keluarga Karyasehat Tbk.
Pada penelitian ini juga menunjukkan bahwa portofolio yang telah dibentuk memiliki kinerja yang baik. Hal ini ditunjukkan dengan nilai dari Indeks Sharpe yang lebih besar yakni sebesar 0.634059 dibandingkan dengan nilai return ekspektasian pasar yang hanya sebesar (- 0.00153). Hasil penelitian ini sesuai dengan penelitian sebelumnya oleh (Rini, 2013, hlm. 7) penelitian menyatakan semakin besar nilai kinerja pada suatu portofolio, maka semakin baik pula  kinerja  portofolio  tersebut.  Penelitian  tersebut  membandingkan  dua  portofolio  saham yang menunjukkan bahwa kinerja portofolio dengan model Sharpe pada semester I sebesar 0,471,  sedangkan  pada  semester  II  kinerja  portofolio  sebesar  1,132.  Hal  ini  menunjukkan bahwa pada portofolio terpilih di semester II memiliki kinerja yang baik daripada portofolio yang terpilih di semester I.

## PENUTUP

## Simpulan
Dari  hasil  penelitian  di  atas  dapat  disimpulkan  bahwa  saham  PT  Mitra  Keluarga Karyasehat Tbk masuk kedalam portofolio dikarenakan memiliki nilai ERBi lebih besar dari C*, sedangkan Saham PT. Indah Kiat Pulp & Paper Tbk dan PT Vale Indonesia Tbk  tidak masuk kedalam portofolio dikarenakan memiliki nilai ERBi lebih kecil dari C*.
Berdasarkan perhitungan Metode Sharpe Index dapat disimpulkan bahwa portofolio yang telah dibentuk dari ketiga saham yang telah  diteliti memiliki kinerja yang baik. Hal ini

## Institut Agama Islam Sunan Kalijogo Malang
P-ISSN 2715-7725  E-ISSN 2721-9496 Volume 3 Nomor 2 Desember 2021
ditunjukkan  dengan  nilai  dari  Indeks  Sharpe  yang  lebih  besar  yakni  sebesar  0.634059 dibandingkan  dengan  nilai return  ekspektasian  pasar yang  hanya  sebesar  (-0.00153).  Hasil penelitian  ini  sesuai  dengan  penelitian  sebelumnya  oleh  (Rini,  2013,  hlm.  7)  penelitian menyatakan semakin besar nilai kinerja pada suatu portofolio, maka semakin baik pula kinerja portofolio  tersebut.  Penelitian  tersebut  membandingkan  dua  portofolio  saham  yang menunjukkan bahwa kinerja portofolio dengan model Sharpe pada semester I sebesar 0,471, sedangkan pada semester II kinerja portofolio sebesar 1,132. Hal ini menunjukkan bahwa pada portofolio terpilih di semester II memiliki kinerja yang baik daripada portofolio yang terpilih di semester I.

## Saran
Saran untuk peneliti selanjutnya diharapkan untuk dapat meneliti objek saham yang lebih  banyak  lagi  dan dengan  metode  yang  lebih  baik  lagi.  Saran  dalam  penelitian  ini  yaitu untuk  investor  yang  akan  berinvestasi  disaham,  maka  dapat  menggunakan  metode  sharpe index  sebagai  salah  satu  alternatif  dalam  pemilihan  kinerja  portofolio  dan  menambah komposisi saham dalam portofolio sehingga menghasilkan saham yang optimal.

## Institut Agama Islam Sunan Kalijogo Malang

## DAFTAR PUSTAKA
Albaity, M., Ahmad, R., 2008, Performance Of Syariah And Composite Indices: Evidence From Bursa  Malaysia,  Asian  Academy  of  Management  Journal  of  Accounting  and Finance.4(1), 23-43
Alwahidin. (2020). Kinerja Portofolio Saham Syariah dan Faktor yang  Memengaruhi Kinerja Saham Syariah di Indonesia. Jurnal Studi Ekonomi Dan Bisnis Islam Volume 5, No.1. (17-41).
Anggraini, Dini, Titing Suharti, Dan Immas Nurhayati. 2019. “Analisis Metode Indeks Tunggal Dalam Pembentukan Portofolio Optimal.” 10.
Asti Priyanti, Immas Nurhayati, Renea Shinta Aminda, dan Rasiman.(2021). Analisis Evaluasi Kinerja Portofolio Saham Dengan Metode Sharpe. Jurnal Manager Vol.4 No.2.hal. 174- 181.
Atik Budi Paryanti dan Sri Lestari. (2016). Analisis Penilaian Kinerja Portofolio Saham Dengan Menggunakan  Metode  Sharpe  Measure  Dan  Treynor  Measure  Pada  Saham-Saham Indeks  Sektoral  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  (Bei)  Periode  2008-2010. Jurnal CKI On SPOT, Vol. 9, No. 1.
Bank  Indonesia  Official  Web  Site — Bank  Sentral  Republik  Indonesia.  (n.d.).  Retrieved September 9, 2020, from https://www.bi.go.id/id/Default.aspx
Elisa  Vine  Nurdhiana  dan  Dr.Norita,S.E.,M.Si.,Ak.  (2017).  Analisis  Pembentukan  Portofolio Optimal Menggunakan Capital Asset Pricing Model Serta Penilaian Kinerja Portofolio Berdasarkan Metode Shrape Ratio, Treynor Ratio, Dan Jensen. Jurnal e-Proceeding of Management : Vol.4, No.1.
Hartono. (2014). Teori dan Praktik Portofolio dengan Excel. Jakarta: Salemba Empat.
Herlianto,  D.  (2013).  Manajemen  Investasi  Plus  Jurus  Mendeteksi  Investasi  Bodong  (satu). Yogyakarta: Puataka Baru.
Kementerian  Investasi/BKPM.  Realisasi  Investasi  Triwulan I  Tahun  2021  Rp.  219,7  Triliun, Kepala  BKPM  Optimis  Target  Investasi  Tercapai.  Diakses  Pada  April  2021. https://bit.ly/3CjyUda
Muthia Damayanti, Titing Suharti dan Diah Yudhawati. (2021). Penilaian Kinerja Portofolio Saham Syariah Dengan Metode Sharpe Index. Jurnal Manager Vol. 4, No. 1.
Mutmainah. (2017). Kinerja Portofolio Optimal Pada Saham Syariah. Jurnal Ekonomi Syariah Teori Dan Terapan Vol. 4 No. 12. (994-1008).
Paryanti, Atik Budi, dan Sri Lestari. (2016). Analisis Penilaian Kinerja Portofolio Saham Dengan Menggunakan  Metode  Sharpe  Measure  Dan  Treynor  Measure  Pada  Saham-Saham Indeks  Sektoral  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  (Bei)  Periode  2008-2010. Jurnal CKI On SPOT, Vol. 9, No. 1. (29-46).

## Institut Agama Islam Sunan Kalijogo Malang
Permata,  D.,  &  Suryawati,  R.  F.  (2020).  Analisis  Portofolio  Optimal  Saham  Syariah  Jakarta Islamic Index (JII) Periode 2015-2017. Jurnal Manajemen Dan Organisasi, 11(1), 8 – 21. https://doi.org/10.29244/jmo.v11i1.30492
Rini,  Sulistya,  Siti  Ragil  Handayani,  dkk.  Evaluasi  Kinerja  Portofolio  Dengan  Menggunakan Model Sharpe (Studi Pada Perusahaan yang Listing Pada Indeks Lq 45 di BEI Periode 2012)
Sujarweni,  W.  V.  (2015).  Metodologi  Penelitian  Bisnis  Dan  Ekonomi  (satu).  Yogyakarta: PUSTAKABARUPRESS.
Syulvia, Sri Aeni, Siti Ragil Handayani, Dan Rustam Hidayat. 2015. “Evaluasi Kinerja Investasi Portofolio  Dengan  Menggunakan  Model  Treynor  (Studi..Pada..Perusahaan  Food  & Beverages Yang..Listing ...Di Bei Periode 2013).” Jurnal Administrasi Bisnis (Jab) 23:10.
Tandelilin, E. (2010). Portofolio dan Investasi: Teori dan Aplikasi. Kanisius.
Yahoo  Finance — Stock  Market  Live,  Quotes,  Business  &  Finance  News.  (n.d.).  Retrieved September 9, 2020, from https://finance.yahoo.com/
Zubir,  Z.  (2011).  Manajemen  Portofolio  Penerapannya  Dalam  Investasi  Saham.  Jakarta:
Salemba Empat.