Volume 18, Nomor 2, September 2019; pp. 134–145 https://ejournal.warmadewa.ac.id/index.php/wacana_ekonomi ISSN Print: 1978-4007 and ISSN Online: 2655-9943
Dipublikasi: September 2019

## Efek Moderasi Kebijakan Dividen pada Pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan Manufaktur
I Made Purba Astakoni 1) * , I Wayan Wardita 2) dan Ni Putu Nursiani 3)
1,2) Prodi Manajemen Sekolah Tinggi Ilmu Manajemen Handayani Denpasar, Bali-Indonesia
3) Prodi Manajemen Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas. Nusa Cendana Kupang, Nusa Tenggara Timur- Indonesia
*astakonimade@gmail.com
How to cite (in APA style):
Astakonmi,  I,  M,  P.,  Wardita,  I,  W,.  &  Nursiani,  N,  P.  (2019). Efek  Moderasi  Kebijakan  Dividen  pada  Pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan Manufaktur , 18(2), pp.134-145. http://dx.doi.org/10.22225/we.18.2.1166.134-145

## Abstract
The  main  goals  of  companies  going  public,  namely  to  generate  profits  to  increase  the  prosperity  of shareholders through increasing  the value of the company. This research aims is to  analyze the profitability has  an  effect  on  company  value  and  the  dividend  policy  is  capable  of  moderating  variables  on  the  effect  of profitability  on  firm  value.  This  research  was  conducted  at  the  cosmetics  sector  and  household  needs manufacturing companies listed on the IDX for the period 2010-2017, so that the data analyzed is panel data. The  data  analysis  technique  uses  the  Partial  Least  Square  (PLS)  approach.  PLS  is  a  model  of  Structural Equation Modeling (SEM) based on components or variants. The results of the analysis show that profitability has no significant positive effect on firm value. The existence of dividend policy as a moderating variable is not able to strengthen the influence of profitability on firm value and vice versa.
Keywords : Profitability, dividend policy, company value

## Abstrak
Tujuan  utama  dari  perusahaan  adalah  go  public,  yaitu  untuk  meningkatkan  nilai  pemegang  saham  melalui peningkatan  nilai  perusahaan.  Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisis  profitabilitas  dari  nilai  perusahaan dan kebijakan dividen pada nilai perusahaan. Tercantum di BEI untuk periode 2010-2017, sehingga data yang dianalisis  adalah  panel  data.  Analisis  data  menggunakan  pendekatan  Partial  Least  Square (PLS). PLS  adalah model  Structural  Equation  Modeling  (SEM)  berdasarkan  komponen  atau  varian.  Hasil  analisis  menunjukkan bahwa  profitabilitas  tidak  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Keberadaan  kebijakan dividen sebagai variabel moderasi tidak mampu memperkuat pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan dan sebaliknya.
Kata kunci : Profitabilitas, Kebijakan dividen, Nilai perusahaan

## 1.  PENDAHULUAN
Tujuan  utama  dari  perusahaan go  public ,  yaitu  untuk  menghasilkan  laba  guna  meningkatkan kemakmuran  para  pemegang  saham  melalui  peningkatan  nilai  perusahaan  ( Antoro  &  Hermningsih 2017 ).  Dari  sisi  investor,  informasi  tentang  nilai  perusahaan  penting  untuk  pengambilan  keputusan investasi  saham,  sebab  informasi  hal  ini  akan  membantu  investor  mengetahui  saham  mana  yang bertumbuh  dan  memiliki  kinerja  yang  baik( Brigham  dan  Houston,2010 );  ( Puspitaningtyas,  2017 ). Pengukuran  nilai  perusahaan  memberikan  informasi  berkaitan  dengan  ketertarikan  investor  untuk berinvestasi  dalam saham perusahaan. Pengukuran  ini mencerminkan bagaimana saham  perusahaan dinilai  oleh  investor.  Semakin  tinggi  nilai  perusahaan  mengindikasikan  perusahaan  tersebut  dinilai memiliki  kinerja  yang  baik.  Terdapat  banyak  faktor  yang  mempengaruhi  nilai  perusahaan  seperti yang  diangkat  oleh  beberapa  peneliti  diantaranya  ( Antoro  &  Hermningsih,  2017 )  melakukan penelitian  di  BEI  menjabarkan  ada  beberapa  faktor  diantaranya;  kebijakan  dividen,  struktur  modal, pertumbuhan  perusahaan,  profitabilitas,  likuiditas,  ukuran  perusahaan  sebagai  penentu  nilai perusahaan. Rahmawati  (2015) di  BEI  menyatakan  bahwa  faktor-faktor  yang mempengaruhi nilai adalah  kepemilikan  institusional,  kepemilikan  manajerial,  kebijakan  dividen, kebijakan  hutang,  profitabilitas. Adiputra  (2016) mengangkat  faktor  internal  dan  eksternal  yang mempengaruhi  nilai  perusahaan  pada  bursa  efek  negara-negara  Asia  Tenggara.  Faktor  internal diidentifikasi  dengan;  firm  size,  financial  risk,  debt  equity  ratio,  dividen  policy,  sedangkan  faktor
Efek Moderasi Kebijakan Dividen pada Pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan Manufaktur 18 (2) 2019, 135 eksternal  terdiri  dari;  interest  rate,exchange  rate,inflation  and  economic  growth.  Kemudian ( Moeljadi, 2014 ), Martini et al. (2014) dalam risetnya pada  sektor publik di  Indonesia  mengangkat variabel  independen Corporate  Social  Responsibility,  Corporate  Governance  dan  Company  Size dengan  variabel  dependen value  company .  Penelitian  ( Ayako  &  Wamalwa,  2015 )  di  Nairobi mengangkat variabel penentu  nilai perusahaan ( value  of  firm ) dalam bentuk ;  assets of firm,capital structure, cah flows,dividen ratio, intangible assets, market capitalization, external environment, dan strategic  plan.  Riset  ( Ibrahim,  2017 )  di  Negeria  mengangkat  leverage,  tangibility  of  assets,  size, growth,  profitability,  earning  volatility,ages,  liquidity  sebagai  faktor  penentu  nilai  perusahaan. Penelitian ( Awan, Lodhi, & Hussain, 2018 ) di Pakistan mengangkat  Leverage, Earnings  Per  Share, Return  on  Assets,  Net  Working  Capital  dan  Firm  Size  sebagai  independent  variables  serta  harga saham  sebagai  variabel  dependent. Sabrina,  Witjaksono,  and  Lusianah  (2018) di  Indonesia mengangkat  variabel  indenpenden  Invesment  Decision,Financial  Decision,  Dividen  Policy  sebagai faktor penentu nilai perusahaan. Dari beberapa penelitian di berbagai negara tersebut masing-masing faktor  tersebut  memiliki
dan  pengaruh  yang  tidak terhadap  nilai Kondisi  perusahaan  yang profitable juga  menjadi  salah  satu  tujuan  perusahaan.  Profitabilitas mengukur  kemampuan  perusahaan  untuk  menghasilkan  laba  atau  keuntungan.
adalah erusahaan memperoleh laba dalam
dengan penjualan,total aktiva maupun modal sendiri ( Sartono, 2010 ). Semakin  baik pertumbuhan  profitabilitas  perusahaan  berarti  prospek perusahaan  di masa depan  dinilai semakin baik,  artinya  nilai  perusahaan juga  akan dinilai semakin baik  di  mata  investor.  Apabila  kemampuan perusahaan untuk  menghasilkan laba  meningkat,  maka harga  saham  juga  akan  meningkat  ( Husnan  &  Pudjiastuti,  2010 ).  Naiknya  laba  bersih  dapat dijadikan  salah  satu  indikasi  bahwa  nilai  perusahaan  juga  naik  karena  naiknya  laba  bersih  suatu perusahaan  akan  menyebabkan  harga  saham  yang  berarti  juga  kenaikan dalam  nilai  perusahaan ( Analisa, 2011 ).  Penelitian  yang  dilakukan  ( Hasibuan,  A  R,  &  Endang  N  P,  2016 )  yang  menemukan bahwa  profitabilitas  (ROE)  berpengaruh  signifikan  positif  terhadap  nilai  perusahaan  (Tobin’s  Q). Rudangga  and  Sudiarta  (2013) juga  membuktikan  bahwa profitabilitas berpengaruh  signifikan  positif terhadap  nilai  perusahaan  .Namun  hal  tersebut  tidak  berlaku  bagi  penelitian  yang  dilakukan  oleh ( Hermawan  &  Maf’Ulah,  2014 ),( Tarima,  Parengkuan,  &  Untu,  2016 )  menyatakan  bahwa profitabilitas  secara  parsial  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Bahkan  hasil penelitian  yang  didapat  oleh  ( Pratiwi  &  Mertha,  2017 )  bahwa  profitabilitas  tidak  berpengaruh terhadap  nilai  perusahaan.  Juga  hasil  yang  didapat  oleh  ( Awan  et  al.,  2018 )  bahwa  profitabilitas berpengaruh signifikan negatif terhadap nilai perusahaan industri kimia di Pakistan.
Kebijakan  dividen  merupakan  keputusan  untuk  membagi  laba  yang  diperoleh  kepada pemegang  saham  sebagai  dividen  atau  akan  menahan  dalam bentuk  laba  ditahan  untuk  digunakan sebagai  pembiayaan  investasi  pada  masa  yang  akan  datang  ( Sartono,  2010 ).  Kebijakan  dividen perusahaan bisa dipengaruhi oleh beberapa faktor. Beberapa faktor tesebut seperti ; posisi likuiditas perusahaan,  kebutuhan  dana  untuk  membayar  utang,  tingkat  ekspansi  aktiva,  stabilitas  laba perusahaan, peraturan perundang-undangan, pengendalian perusahaan, pembatasan dalam perjanjian utang,  kemampuan  untuk  meminjam  ( Brigham  and  Houston,  2011 ).  Disamping  itu  sesuai  konsep teori  yang  ada  bahwa  perusahaan  dimiliki  oleh  bermacam-macam  tipe  investor,  dalam  artian  ada investor yang menginginkan dividen dan ada pula yang tidak menginginkan dividen.Penelitian yang dilakukan oleh ( Antoro & Hermningsih, 2017 ) bahwa variabel kebijakan dividen yang diukur dengan Dividend  Payout  Ratio (DPR)  berpengaruh  positif  signifikan  pada  nilai  perusahaan.  Namun penelitian  yang  dilakukan  oleh  ( Yastini  &  Mertha,  2015 )  menyatakan  bahwa  variabel  kebijakan dividen memiliki  pengaruh  yang positif  namun  tidak signifikan  terhadap nilail perusahaan. Berbeda dengan temuan ( Puspitaningtyas, 2017 ), ( Antoro & Hermningsih, 2017 ) yang mendapatkan kebijakan dividen tidak mampu secara signifikan memoderasi pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan. Hasil penelitian ( Sisca, 2016 ) juga menunjukkan  bahwa kebijakan dividen tidak  mampu memoderasi pengaruh leverage dan  profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2010-2014.
Berdasarkan  uraian  tersebut  diatas,  analisis  penelitian  ini  terbatas  pada  profitabilitas berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan,  dan  kebijakan  dividen  mampu  sebagai  moderating  variable pada  pengaruh  profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan.  Sesuai  batas  analisis  yang  dangkat  maka penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  dan  menganalisis  pengaruh  profitabilitas  terhadap  nilai perusahaan dan menguji peran kebijakan dividen dalam memoderasi pengaruh profitabilitas terhadap
CC-BY-SA 4.0 License © Copyright 2019, ISSN 1978-4007, E-ISSN 2655-9943
nilai perusahaan.

## 2.  TINJAUAN PUSTAKA

## Kebijakan Dividen
Kebijakan  dividen  berkaitan  dengan  keputusan  apakah  laba  yang  diperoleh  perusahaan  pada suatu  periode  akan  dibagikan  kepada  pemegang  saham  sebagai  dividen  atau  akan  ditahan  untuk diinvestasikan  kembali  dalam  perusahaan.  Menurut  ( Riyanto,  2010 )  kebijakan  dividen  adalah kebijakan  yang  bersangkutan  dengan  penentuan  pembagian  pendapatan  ( earning )  antara  pengguna pendapatan  untuk  dibayarkan  kepada  para  pemegang  saham  sebagai  dividen  atau  untuk  digunakan dalam  perusahaan  yang  berarti  pendapatan  tersebut  harus  ditanam  didalam  perusahaan.Dividen menjadi salah satu bentuk tingkat pengembalian ( return ) yang diharapkan oleh investor selain capital gain .  Beberapa  faktor  yang  bisa  mempengaruhi  kebijakan  dividen  seperti;  posisi  likuiditas perusahaan,  kebutuhan  dana  untuk  membayar  utang,  tingkat  ekspansi  aktiva,  stabilitas  laba perusahaan, peraturan perundang-undangan, pengendalian perusahaan, pembatasan dalam perjanjian utang,  kemampuan  untuk  meminjam  ( Brigham  and  Houston  2011 ).  Sedangkan  ( Horne  &  John  M, 2012 )  faktor  yang  mempengaruhi  kebijakan  dividen  antara  lain;  likuiditas  perusahaan,  tingkat pertumbuhan perusahaan ,kebutuhan dana untuk membayar hutang, pengawasan terhadap perusahaan dari  mana  dana  berasal,  peluang  ke  pasar  modal.  Disamping  itu  para  ahli  telah  banyak mengembangka teori yang terkait dengan kebijakan dividen. Teori hipotesis sinyal dividen ( Dividend Signaling  Hypothesis )  yang  dikembangkan  oleh  Bhattacharya  (dalam Riadi  2018 )  menjelaskan pengumuman  pembayaran  dividen  oleh  manajemen  merupakan  sinyal  bagi  investor,  dimana  seolah manajemen  ingin  menunjukkan  bahwa  perusahaan  bisa  menghasilkan  laba  yang  diinginkan. Manajemen  ingin  menunjukkan  bahwa  mereka  mampu  unutuk  memenuhi  pembayaran  dividen kepada  pemegang  saham.  Manajemen  seolah  memberikan  sinyal  bahwa  kondisi  keuangan perusahaan sangat kuat sehingga mampu membagikan dividen.  Informasi tentang kondisi keuangan yang  sehat  dan  kuat  menandakan  bahwa  perusahaan  memiliki  prospek  yang  sangat  cerah  dimasa yang  akan  datang.  Menurut  teori  ini,  dividen  adalah  salah  satu  cara  untuk  mengurangi  asimetris informasi  atau  ketidak  seimbangan  informasi  antara  manajemen  dan  pemegang  saham.  Pihak manajemen  tentu  lebih  mengetahui  secara  detail  kondisi  perusahaan  dan  prospeknya  dibandingkan pemegang  saham,  maka  kemudian  dividen  dijadikan  alat  ukur  bagi  investor  untuk  menilai  kinerja keuangan  serta  prospeknya  dimasa  mendatang.  Secara  tidak  langsung  teori  ini  sebenarnya menunjukkan bahwa investor lebih menyukai dividen dari pada mendapatkan capital gain. Jadi sesuai konsep  ini  pembayaran  dividen  akan  menaikkan  harga  saham  dan  juga  meningkatkan  nilai perusahaan.  Semakin  tinggi  pembayaran  dividen,  semakin  tinggi  nilai  saham,  maka  respon  pasar akan  semakin  bagus,  sebaliknya  apabila  perusahaan  menurunkan  pembayaran  dividen  maka  respon pasar  akan  negatif.  Berbeda  dengan  pandangan  sebelumnya  Modighani  and  Miller  (MM)  bahkan meragukan teori ini bahwa perubahan harga saham setelah adanya pembayaran dividen adalah reaksi investor  yang  lebih  menyukai  dividen  dibandingkan  laba  ditahan.  Menurut  MM  investor  hanya melihat  adanya  kandungan  informasi  bahwa  manajemen  perusahaan  mampu  mengelola  aset-aset perusahaan  yang  ada  sehingga  berhasil  memperoleh  laba.  Investor  tidak  melihat  besar  kecilnya dividen yang dibayarkan, melainkan melihat informasi yang menyebabkan harga saham naik.

## Nilai Perusahaan
Nilai  perusahaan  adalah  persepsi  investor  terhadap  tingkat  keberhasilan  perusahaan  yang sering  dikaitkan  dengan  harga  saham.  Harga  saham  yang  tinggi  membuat  nilai  perusahaan  juga tinggi, dan meningkatkan kepercayaan pasar tidak hanya terhadap kinerja perusahaan saat ini namun juga  pada  prospek  perusahaan  di  masa  mendatang  ( Riadi,  2018 ).Memaksimalkan  nilai  perusahaan sangat penting artinya bagi suatu perusahaan, karena dengan memaksimalkan nilai perusahaan berarti juga  memaksimalkan  tujuan  utama  perusahaan.  Meningkatnya  nilai  perusahaan  adalah  sebuah prestasi  yang  sesuai  dengan  keinginan  para  pemiliknya,  karena  dengan  meningkatnya  nilai perusahaan,  maka  kesejahteraan  para  pemilik  juga  akan  meningkat.  Nilai  ini  ditentukan  oleh kekuatan  penawaran  dan  permintaan  pasar  atas  saham  perusahaan.  Nilai  perusahaan  dapat memberikan  kemakmuran  pemegang  saham  secara  maksimum  apabila  harga  saham  perusahaan meningkat. Nilai perusahaan menjadi sinyal positif bagi investor, bahwa nilai perusahaan yang tinggi
CC-BY-SA 4.0 License © Copyright 2019, ISSN 1978-4007, E-ISSN 2655-9943
Efek Moderasi Kebijakan Dividen pada Pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan Manufaktur 18 (2) 2019, 136
mencerminkan kemakmuran pemegang saham juga tinggi. Semakin tinggi harga saham, maka makin tinggi  kemakmuran  pemegang  saham  ( Keown,  Maritin,  &  David,  2010 ),  ( Sitepu  &  Wibisono, 2013 )  ( Puspitaningtyas,  2017 ).  Terdapat  beberapa  indikator  untuk  mengukur  nilai  perusahaan diantaranya  adalah: price  to  earning  ratio(PER) , price  to  book  value  (PBV) ,  dan  rasio tobin’s  Q ( Puspitaningtyas,  2017 ).  Penelitian  ini  menggunakan  ke-3  indikator  tersebut  untuk  mengukur  nilai perusahaan. Price to earning ratio merupakan perbandingan harga per lembar saham dan pendapatan per lembar saham pada suatu periode. price to book value merupakan perbandingan nilai pasar saham dengan  nilai  buku,  sedangkan  rasio  tobin’s  Q  adalah  membandingkan  ratio  nilai  pasar  saham perusahaan dengan nilai buku equitas perusahaan ( Weston & Copeland, 2008 ) ( Riadi, 2018 ).

## Profitabilitas
Profitabilitas  mengambarkan  kemampuan  perusahaan  dalam  memperoleh  laba.  Profitabilitas adalah  hasil  akhir  dari  sejumlah  kebijakan  dan  keputusan  yang  dilakukan  oleh  perusahaan ( Brigham & Houston 2011 ) . Profitabilitas sering juga disebut rentabilitas  yang berarti kemampuan suatu  perusahaan  untuk  mendapatkan  laba  selama  periode  tertentu.Profitabilitas (profitability) adalah  kemampuan  perusahaan  memperoleh  laba  melalui  operasional  usahanya  dengan menggunakan  dana  aset  yang  dimiliki  oleh  perusahaan.  Pengertian  lain  juga  menyebutkan  bahwa profitabilitas (profitability) menunjukkan  kemampuan  perusahaan  untuk  menghasilkan  keuntungan dan mengukur tingkat efisiensi operasional dan efisiensi dalam menggunakan harta yang dimilikinya . Ada  beberapa  ukuran  yang  digunakan  untuk  melihat  kondisi  profitabilitas  suatu  perusahaan,  antara lain  dengan  menggunakan  tingkat  pengembalian  aset  ( Return  On  Asset ).  Semakin  tinggi perbandingan  laba  bersih  terhadap  total  aktiva  maka  akan  semakin  baik  bagi  perusahaan ( Syamsuddin,  2004 )  .Menurut  ( Brigham,  E,  F.  2010 )  ukuran  yang  bisa  mewakili  profitabilitas diantaranya Return  on Asset (ROA), Return on Equity (ROE),  Operating Profit Margin (OPM) on Sales dan Basic Earning Power (BEP). Sedangkan menurut ( Horne & John M, 2012 ), profitabilitas adalah  kemampuan  perusahaan  untuk  menghasilkan  laba  pada  periode  tertentu  yang  bisa  diukur dengan menggunakan return on aset,ROA, return on equity,ROE dan net profit margin,NPM.

## Pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan
Kemampuan suatu perusahaan untuk menghasilkan laba atau keuntungan dalam suatu periode mencerminkan  kemampuan  perusahaan  meningkatkan  nilai  perusahaan  yang  tercermin  pada  harga saham.  Tingkat  profitabilitas  menjadi  sinyal  positif  bagi  investor  dalam  memprediksi  nilai perusahaan.  Jadi  dengan  kata  lain,  dapat  dijelaskan  bahwa  nilai  perusahaan  dapat  tercermin  dari kemampuannya untuk menghasilkan laba. Semakin tinggi tingkat profitabilitas, semakin tinggi nilai perusahaan,  demikian  juga  sebaliknya.  Penelitian  ini  memprediksikan  bahwa  profitabilitas berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Prediksi  ini  merujuk  pada  hasil  riset  terdahulu  oleh  ( Dj, Artini, & Suarjaya, 2012 ), ( Putra & Wiagustini, 2013 ), ( Repi, Murni, & Adare, 2016 ), ( Antoro & Hermningsih, 2017 ) yang membuktikan bahwa profitabilitas berpengaruh signifikan positif terhadap nilai perusahaan. Berdasarkan paparan sebelumnya maka dalam Penelitian ini diangkat hipotesis, H1: Profitabilitas berpengaruh signifikan positif terhadap nilai perusahaan manufaktur.

## Kebijakan  dividen  mampu  memoderasi  pengaruh  profitabilitas  terhadap  nilai perusahaan
Bagi  investor,  informasi  mengenai  pembayaran  dividen  bisa  menjadi  lebih  penting  dari  pada pengumuman  laba  (profit).  Tingkat  profitabilitas  yang  tinggi  diprediksi  dapat  mempengaruhi  nilai perusahaan.  Ketika  kebijakan  dividen  menjadi  moderasi  diharapkan  dapat  memperkuat  pengaruh profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan,  sebab  dengan  adanya  kebijakan  pembayaran  dividen  tunai kepada  para  pemegang  saham  akan  semakin  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Dengan  kata  lain, perusahaan  akan  dapat  memaksimumkan  nilai  perusahaan  apabila  harapan  investor  untuk mendapatkan tingkat pengembalian berupa dividen tunai dapat terwujud. Informasi tentang kebijakan pembayaran  dividen  tunai  mengandung  sinyal  terkait  dengan  prospek  perusahaan  di  masa  depan. Penelitian ini memprediksikan bahwa kebijakan dividen mampu memoderasi pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan. Prediksi ini mengacu pada hasil Penelitian terdahulu oleh Erlangga (2009) , ( Martini et al., 2014 ) ( Antoro and Hermningsih 2017 )yang membuktikan bahwa kebijakan dividen mampu memoderasi pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan. Dividen  memiliki at au  menga ndung  informasi  seba gai  isyarat  prospek  perusahaan.  Semakin  besar  dividen  yang  dibagikan kepada  pemegang  saham,  maka  kinerja  perusahaan akan dianggap  semakin baik, dan pada  akhirnya
CC-BY-SA 4.0 License © Copyright 2019, ISSN 1978-4007, E-ISSN 2655-9943
Efek Moderasi Kebijakan Dividen pada Pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan Manufaktur 18 (2) 2019, 137
penilaian  terhadap  perusahaan  yang  tercermin  melalui  harga  saham  akan  semakin  baik  pula. Berdasarkan  paparan  sebelumnya  maka  dalam  Penelitian  ini  diangkat  hipotesis H2: kebijakan dividen mampu memperkuat pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan manufaktur.
Berdasarkan konsep keterkaitan antar variabel tersebut, maka disusunlah kerangka konseptual seperti yang tersaji pada Gambar 1 berikut;
Profitabilitas Kebijakan Dividen Nilai Perusahaan

## Gambar 1
Kerangka Konseptual Penelitian

## 3.  METODE

## enelitian
Desain  penelitian  yang  digunakan  dalam  studi  ini  adalah  kausal,  yakni  yang  menjelaskan hubungan  kausal  antar  variabel  penelitian.  Pola hubungan antar variabel laten dalam studi ini sebagai akibat dari  adanya  keterkaitan  variabel  eksogen
.  Oleh  karena  sifat  dari  pada variabel/konstruk  dalam  studi  ini  bersifat  un_observe  (laten  variabel)  maka  digunakan  pendekatan dengan pengukuran melalui inidikator.

## Populasi dan Sampel
Populasi dalam studi ini adalah  perusahaan manufaktur sektor kosmetik dan keperluan rumah tangga  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  periode  2010-2017.  Pengambilan  sampel dilakukan secara purposive dengan kriteria yang telah ditetapkan sebelumnya yaitu; (1) Perusahaan yang terdaftar di BEI periode 2010-2017, (2) Perusahaan yang melaporkan Laporan Keuangan yang berakhir  per  31  Desember  2010-2017,(3)  Perusahaan  yang  membagikan  dividen  secara  kontinu selama periode 2010-2017. Berdasarkan kriteria yang ditetapkan maka studi ini didasarkan pada data panel dengan melibatkan sebanyak dua (2) perusahaan  sektor kosmetik dan keperluan rumah tangga sehingga didapat jumlah sampel 8 x 2 = 16 observasi.

## Definisi Operasional Variabel
Dalam studi ini terdapat  tiga  variabel  lat en  yang digunakan,  yaitu:1) variabel endogen, yaitu nilai perusahaan,  y a n g   diukur  dengan menggunakan 3 indikator (a) price to earning ratio(PER) , prices  to  book  value(PBV) dan  rasio tobin’s  Q ( Lorena  &  Hanny,  2016 ),  ( Repi  et  al.,  2016 ) ( Puspitaningtyas, 2017 ); variabel eksogen, yaitu profitabilitas, yang diukur dengan menggunakan net profit  margin  (NPM),return  on  aset  (ROA)  dan return  on  equity(ROE) ( Horne  &  John  M,  2012 ), ( Syamsuddin, 2004 ), ( Astakoni, Swaputra, Harwathy, & Ratini, 2019 ) dan  variabel moderasi,  yaitu kebijakan  dividen,  diukur  dengan  menggunakan  indikator dividend  payout  ratio(DPR ) dan dividen yield (DY) ( Murhadi, 2013 ).
Berdasarkan  indikator  dari  konstruk  yang  diangkat,  maka  model  pengukuran  dapat digambarkan sebagai berikut;
Efek Moderasi Kebijakan Dividen pada Pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan Manufaktur 18 (2) 2019, 138

## Gambar 2 Model pengukuran sesuai konsep penelitian

## Teknik Analisis Data
Pada  fenomena  bisnis,  sebuah  variabel  endogen  dapat  dipengaruhi  oleh  beberapa  variabel eksogen,juga  mampu  mempengaruhi  variabel  endogen  secara  sekaligus,sehingga  mengakibatkan model  penelitian  menjadi  sangat  rumit  ( Suliyanto,  2011 ),  ( Ferdinand,  2014 ).  Dalam  penelitian  ini analisis data menggunakan pendekatan Partial  Least  Square (PLS ). PLS  adalah  model  persamaan Structural Equation Modeling (SEM) yang berbasis komponen atau varian. PLS  merupakan metode analisis  yang powerfull ( Ghozali,  2011 ),  karena  tidak  didasarkan  pada  banyak  asumsi.Dalam PLS path  modeling terdapat  dua  model  yaitu outler  model  dan  inner  model ,  dimana  kedua  kriteria  ini digunakan dalam penelitian ini.

## Outler Model (Measurement Model
Terkait  dengan  indikator-indikator  yang  membentuk  variabel  laten  dalam  penelitian  ini bersifat  refleksif,  maka  evaluasi  model  pengukuran  ( measurement  model/outer  model ),  untuk mengukur  validitas  dan  reliabilitas  indikator-indikator  tersebut  adalah convergent  validity , discriminant validity, dan composite reliabilitya ( Sabil, 2019 ).

## Inner Model (Structural Model)
Evaluasi  model  struktural  ( Structural  Model/Inner  Model )  adalah  pengukuran  untuk mengevaluasi  tingkat  ketepatan  model  dalam  penelitian  secara  keseluruhan,  yang  dibentuk  melalui beberapa  variabel  beserta  dengan  indikator-indikatornya.  Dalam  evaluasi  model  struktural  ini  akan dilakukan melalui beberapa pendekatan diantaranya : a) R-Square (R2) atau koefisien determinasi, b) Q-Square Predictive Relevance (Q2) didapatkan melalui proses Blinfolding PLS , dengan kriteria Q 2 >  0), dan  c) Goodness  of  Fit  (GoF) ( Sabil,  2019 )  dengan  ketentuan  GoF=  0,10  (Small)  GoF=0,25 (Medium) GoF=0,36 ( Large). Nilai GoF didapat secara perhitungan manual melalui rumus:
Dimana:
GoF= Goodness of Fit AVE= Average Variance Extract R2 =R-Square=Determinasi
Dalam  menganalisis  peran  variabel  moderasi  ( moderating  effect )  kebijakan  dividen  menurut Hanseler  dan  Fassott  dalam  ( Latan  &  Ghozali,  2012 )  ( Tambun,  2014 )  ( Sabil,  2019 ),  menjelaskan bisa dilakukan dengan melalui “ Two-Stage Approach ” pada SEM-PLS.

## 4.  HASIL DAN PEMBAHASAN
Evaluasi Outler Model
CC-BY-SA 4.0 License © Copyright 2019, ISSN 1978-4007, E-ISSN 2655-9943
Efek Moderasi Kebijakan Dividen pada Pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan Manufaktur 18 (2) 2019, 139
Didalam  mengevaluasi  model  pengukuran,  dalam  studi  ini  dilakukan  beberapa  kali  iterasi sehingga  semua  indikator  dinyatakan  valid.  Nampak  dalam  Gambar  3,  indikator  kebijakan  dividen hanya diukur dengan dividen yield (mengingat dividen payout ratio (DPR) dalam iterasi sebelumnya di  drop  out,  karena  tidak  valid  sebagai  pengukur  kebijakan  dividen),  sehingga  model  pengukuran terlihat seperti gambar 3 berikut;

## Gambar 3 Pengujian Ourler Model

## Convergent Validity
Convergent  Validity  dari  measurement  model  dengan  indikator  reflektif  dapat  dilihat  dari korelasi  antar  skor  indikator  dengan  skor  konstruknya.  Indikator  individu  dianggap  valid  jika memiliki nilai AVE > 0,50 dan outler loading diatas (>0,70)
Tabel
Outer Loading Hasil Estimasi Kebijakan Dividen Nilai Perusahaan Profitabilitas Dividen Yield (YD) 1,000 Return on Aset (ROA) 0,993 Return on Equity (ROE) 0,962 Net Profit Margin (NPM) 0,886 Price Book Value (PBV) 0,937 Price Earning Ratio(PER) 0,976 Tobin Q 0,930 AVE 1,000 0,899 0,899
Hasil analisis menunjukkan niai AVE dan outler loading (Tabel 1) dari seluruh indikator yang merefleksikan masing-masing konstruk memiliki nilai outer loading > 0,70 dan signifikan pada level 0,05 dan nilai AVE > 0,50 maka seluruh indikator dinyatakan valid sebagai pengukur konstruk.

## Discriminant Validity
Pengukuran validitas indikator-indikator yang membentuk variabel laten, dapat pula dilakukan melalui discriminant  validity. Output discriminant  validity ditunjukkan  lewat  HTMT  ( Heterotrait- Monotrait Ratio <0,90 ) sehingga dinyatakan valid. Tabel
Discriminat Validity (HTMT) Hasil Estimasi Kebijakan Dividen Nilai Perusahaan Profitabilitas Kebijakan Dividen - - - Nilai Perusahaan 0,857 - - Profitabilitas 0,808 0,821 -
CC-BY-SA 4.0 License © Copyright 2019, ISSN 1978-4007, E-ISSN 2655-9943
Efek Moderasi Kebijakan Dividen pada Pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan Manufaktur 18 (2) 2019, 140

## Composite Reliability
Suatu  pengukuran  dapat  dikatakan  reliabel,  apabila composite  reliability lebih  besar  dari 0,70.
Tabel
Composite Reliability Hasil Estimasi Composite Reliability Kebijakan Dividen 1,000 Nilai Perusahaan 0,964 Profitabilitas 0,964 Tabel  3  menunjukkan  bahwa  nilai composite  reliability seluruh  konstruk  telah  menunjukkan nilai  lebih  besar  dari  0.70  sehingga  memenuhi  syarat reliable berdasarkan  kriteria composite reliability.

## Evaluasi Inner Model
Uji  Inner  Model  dipergunakan  untuk  mengevaluasi  model  secara  keseluruhan  dengan  alat analisis  dilihat  dari  sisi  R-Square  (R 2 )=  0,744  , Q-Square  Predictive  Relevance (Q 2 )  =0,646 dan Goodness of  Fit  ( GoF)=1,443(large)  maka  model  secara  keseluruhan  dinyatakan  sangat baik.
Pengujian  hubungan  antar  konstruk  laten  seperti  yang  telah  dihipotesiskan  dalam  penelitian dilakukan melalui proses resampling dengan metode bootstrapping, sesuai Gambar 4 berikut:

## Gambar 4
Hasil Pengujian Hipotesis
Tabel 4
Path Analysis dan Pengujian Hipotesis Path Analysis Inner Model Original Sample (O) Sample Mean (M) Standard Error (STERR) T Statistics (O/ STERR) P-Value Ket Moderating Effect à Nilai Perusahaan -0,720 -0,682 0,325 2,218 0,013 Sig Profitabilitas à Nilai Perusahaan 0,046 0,069 0,321 0,144 0,433 Tidak Sig
Sesuai  hasil  analisis  yang  disajikan  lewat  Tabel  4,  maka  pengujian  hipotesis  yan  diangkat  di bagian awal akan diuji sesuai dengan ketentuan yang telah ditetapkan.
CC-BY-SA 4.0 License © Copyright 2019, ISSN 1978-4007, E-ISSN 2655-9943
Efek Moderasi Kebijakan Dividen pada Pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan Manufaktur 18 (2) 2019, 141

## Pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan
Sesuai  dengan  hipotesis  yang  diangkat;  profitailitas  berpengaruh  signifikan  positif  terhadap nilai perusahaan.Hasil  analisis menunjukkan  bahwa profitabilitas berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan yang ditunjukkan oleh path-koefisien 0,046 (positif) tetapi tidak signifikan dengan nilai t- statistict  0,144<1,96  (P-value  0,433>0,05).  Koefisien  positif  memiliki  makna,  semakin  tinggi profitabilitas  maka  semakin  tinggi  pula  nilai  perusahaan  sektor  kosmetik  dan  keperluan  Rt.  yang terdaftar  di  BEI.  Tingkat  profitabilitas  yang  tinggi  mencerminkan  kemampuan  perusahaan  dalam menghasilkan  keuntungan  dari  modal  yang  dimilikinya.  Kemampuan  menghasilkan  keuntungan tersebut akan direspon positif oleh investor, salah satunya tercermin dari peningkatan harga saham. Dalam  artian,  investor  memberikan  penilaian  yang  tinggi  terhadap  saham  perusahaan  berdasarkan kondisi yang profitable. Hasil studi ini belum mendukung sepenuhnya hasil riset terdahulu yang telah dilakukan  oleh  ( Dj  et  al.,  2012 ),  ( Putra  &  Wiagustini,  2013 ),  ( Repi  et  al.,  2016 ),  ( Antoro  & Hermningsih,  2017 )  yang  juga  membuktikan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh  signifikan  positif terhadap  nilai  perusahaan.  Nampak  hasil  analisis  memberikan  gambaran  bahwa  hasil  yang  didapat belum  bisa  diberlakukan  untuk  prediksi  populasi  yang  ada  mengingat  nilai  signifikan  masih dipertanyakan.  Sementara  hasil  studi  ini  sejalan  dengan  temuan  yang  didapat  oleh  ( Hermawan  & Maf’Ulah  2014 ),  ( Tarima  et  al.,  2016 )  menyatakan  bahwa  profitabilitas  secara  parsial  tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan. Bahkan hasil penelitian yang didapat oleh ( Pratiwi & Mertha, 2017 ) bahwa profitabilitas tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh kebijakan dividen dalam memoderasi profitabilitas terhadap nilai perusahaan
Hipotesis  yang  menyatakan  bahwa  kebijakan  dividen  mampu  memoderasi  pengaruh profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan  sektor  kosmetik  dan  keperluan  Rt.  yang terdaftar  di  BEI.  Hasil  analisis  menunjukkan  bahwa  kebijakan  dividen  mampu  berperan  sebagai moderator (memperlemah) dalam pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan yang ditunjukkan oleh  koefisien  interaksi  -0,720  (negatif)  dengan  nilai  t-statistict  sebesar  2,218  >  1,96  atau  (p- value=0,013<0,05 ). Artinya, bahwa adanya kebijakan dividen ikut memiliki peran  (memperlemah) dalam  model  pengaruh  profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan.  Jadi  dengan  kata  lain,  adanya kebijakan dividen tidak dapat memperkuat pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan. Hal ini menunjukkan  bahwa  informasi  mengenai  kebijakan  pembayaran  dividen  memiliki  pengaruh menurunkan  nilai  perusahaan.  Tingkat  profitabilitas  mampu  memberikan  sinyal  positif  kepada investor  atas  nilai  perusahaan,  akan  tetapi  kebijakan  dividen  belum  mampu  memperkuat  penilaian investor  atas saham perusahaan ketika terjadi peningkatan profitabilitas. Hasil studi ini mendukung hasil  studi  terdahulu  yang  telah  dilakukan  oleh  ( Dj  et  al.,  2012 )  yang  juga  membuktikan  bahwa kebijakan dividen tidak mampu memperkuat pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan.
Namun,  hasil  studi  ini  tidak  mendukung  hasil  studi  terdahulu  yang  telah  dilakukan  oleh ( Martini  et  al.,  2014 ); Erlangga  (2009) yang  mendapatkan  bahwa  kebijakan  dividen  mampu memoderasi  (memperkuat)  pengaruh  profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil  studi  ini  sesuai dengan  konsep  Modighani  and  Miller  (MM)  bahwa  perubahan  harga  saham  setelah  adanya pembayaran dividen adalah reaksi investor yang lebih menyukai dividen dibandingkan laba ditahan. Menurut  MM  investor  hanya  melihat  adanya  kandungan  informasi  bahwa  manajemen  perusahaan mampu mengelola aset-aset perusahaan yang ada sehingga berhasil memperoleh laba. Investor tidak melihat  besar  kecilnya  dividen  yang  dibayarkan,  melainkan  melihat  informasi  yang  menyebabkan harga saham naik, sehingga kebijakan dividen tidak selalu bisa memperkuat atau meningkatkan nilai perusahaan.

## 5.  SIMPULAN
Berdasarkan  hasil  analisis  yang  dilakukan  pada  perusahaan  manufaktur  sektor  kosmetik  dan keperluan  rumah  tangga  yang terdaftar di Bursa  Efek  Indonesia  periode 2010-2017 didapat bahwa profitabilitas  berpengaruh  tidak  signifikan  positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Adanya  kebijakan dividen  sebagai  variabel  moderasi  tidak  memperkuat  pengaruh  profitabilitas  terhadap  nilai perusahaan  bahkan  sebaliknya.  Artinya,  kebijakan  dividen  tidak  mampu  memoderasi  pengaruh profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini  mengindikasikan  bahwa  informasi  tingkat profitabilitas  adalah  penting  bagi  investor  dan  mampu  memberikan  sinyal  positif  kepada  investor berkaitan  dengan  nilai  perusahaan,  sedangkan  kebijakan  pembayaran  dividen  belum  mampu
CC-BY-SA 4.0 License © Copyright 2019, ISSN 1978-4007, E-ISSN 2655-9943
Efek Moderasi Kebijakan Dividen pada Pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan Manufaktur 18 (2) 2019, 142
memperkuat penilaian investor atas saham perusahaan ketika terjadi peningkatan profitabilitas. Oleh karena  hasil  studi  ini  belum  mampu  membuktikan  peran  kebijakan  dividen  sebagai  pemoderasi (memperkuat)  pengaruh  profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan,  maka  saran  bagi  studi  selanjutnya adalah mencari variabel lain yang secara konsep teoretis mampu memoderasi pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan, untuk bisa dibuktikan secara empiris.

## DAFTAR PUSTAKA
Adiputra,  I.  G.  (2016).  The  Effect  of  Internal  and  External  Factors  on  the  Value  of  a  Finn  Through  its Investment  Opportunities  on  the  Stock  Exchange  of  the  Southeast  Asian  Countries. International Business Management. 10 (4), 370–376.
Analisa,  Y.  (2011). Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Leverage,  Profitabilitas  dan  Kebijakan  Dividen  terhadap Nilai  Perusahaan . Fakultas  Ekonomi  dsn  Bisnid Universitas  Diponegoro .  Universitas  Diponegoro Semarang.
Antoro, D. A., Hermningsih, S., & Wiyono, G. (2017). Kebijakan Dividen Dan BI Rate Sebagai  Pemoderasi Likuiditas,Profitabilitas, Dan Leverage Terhadap Nilai Perusahaan Perankan Yang Terdaftar Di BEI 2011-2017. Upajiwa Dewantara , 2 (1), 58–75.
Astakoni,  P.  I.  M.,  Swaputra,  I.  B.,  Harwathy,  S.  T.  I.,  &  Ratini,  M.  N.  P.  (2019).  Dividen  Policy  And Company  Growth  As  Determinants  Of  Profitability. International  Journal  Of  Sustainability Education And Global Creative Economic (IJSEGCE) , 2 (1), 28–33 .
Awan, A. G., Lodhi, M. U. L., & Hussain, D. (2018). Determinants of Firm Value: a Case Study of Chamical Industries. Global Journal of Management, Social Sciences and Humanities , 4 (1), 46–61.
Ayako, A., & Wamalwa, F. (2015). Determinants of Firm Value in Kenya: Case of Commercial Banks Listed at  the  Nairobi  Securities  Exchange. Applied  Finance  and  Accounting , 1 (2),  129–142.  https:// doi.org/10.11114/afa.v1i2.934
Brigham,  E.  F.,  &  Houston,  J.  F.  (2006). Dasar-  Dasar  Manajemen  Keuangan (Edisi  X).  Jakarta:  Salemba Empat.
Brigham, E. F., & Houston, J. F. (2011). Dasar-dasar Manajemen. Keuangan . Jakarta: Salemba Empat.
Brigham,  E.  F.,  &  Houston,  J.  F.  (2011). Essential  of  Financial  Management (2nd  editi).  United  states  of America.: Cengage Learning.
Dj, A. M., Artini, L. G. S., & Suarjaya, A. G. (2012). Pengaruh Kinerja Keuangan Terhadap Nilai Perusahaan dengan  Kebijakan  Dividen  sebagai  Variabel  Pemoderasi. Jurnal  Manajemen,  Strategi  Bisnis,  Dan Kewirausahaan , 6 (2), 130–138.
Ferdinand,  A.  (2014). Structural  Equation  Modeling  Dalam  Penelitian  Manajemen  Aplikasi  Model-Model Rumit  Dalam Penelitian Untuk Skripsi,Tesis dan Desertasi  Doktor (5th  ed.). Semarang: BP Undip Press.
Ghozali, I. (2011). Aplikasi Analisis Multivariate Dengan Program SPSS 19 . (P. P.Harto, Ed.) (V). Semarang: Badan Penerbi Univ Diponogoro.
Hasibuan,  V.,  AR,  M.  D.,  &  Endang  NP,  N.  G.  W.  (2016).  Pengaruh  Leverage  dan  Profitabilitas  Terhadap Nilai  Perusahaan  (Studi  pada  Perusahaan  Property  dan  Real  Estate  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia Periode Tahun 2012-2015). Jurnal Administrasi Bisnis (JAB) , 39 (1), 1–13.
Hermawan,  S.,  &  Maf’Ulah,  A.  N.  (2014).  Pengaruh  Kinerja  Keuangan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan Pengungkapan  Corporate  Social  Responsibility  Sebagai  Variabel  Pemoderasi. Jurnal  Dinamika Akuntansi , 6 (2), 103–118.
Horne, J. C. V., & John M, W. J. (2012). Prinsip Prinsip Manajemen Keuangan (Edisi Ke12). Jakarta: Salemba Empat.
CC-BY-SA 4.0 License © Copyright 2019, ISSN 1978-4007, E-ISSN 2655-9943
Efek Moderasi Kebijakan Dividen pada Pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan Manufaktur 18 (2) 2019, 143
Husnan, S., & Pudjiastuti, E. (2010). Dasar- Dasar Manajemen Keuangan, Jilid I . Yogyakarta: UPP  – AMP YKPN.
Ibrahim,  M.  (2017).  Capital  Structure  and  Firm  Value  in  Nigerian  Listed  Manufacturing  Companies:  an Empirical  Investigation  Using  Tobin’s  Q  Model. International  Journal  of  Innovative  Research  in Social Sciences & Strategic Management Techniques , 4 (2), 112–125.
Keown, A. J., Maritin, J. D., & David, F. S. (2010). Manajemen Keuangan Prinsip Dan Penerapan (Terjemahan oleh Marcus Prihminto Widodo) . Jakarta: Indeks.
Latan,  H.,  &  Ghozali,  I.  (2012). Partial  Least  Squares  Konsep  Teknik  dan  Aplikasi  SmartPLS  2.0  Untuk Penelitian Empiris . (H. P. P, Ed.). Semarang: Badan Penerbit Univ Diponogoro.
Lorena, J., & Hanny, R. (2016). Analisis Empiris Faktor Yang Mempengaruhi Nilai Perusahaan High Profile Di Indonesia. Jurnal Akuntansi , XX (1), 134–149.
Martini,  N.  N.  G.,  Moeljadi,  Djumahir,  &  Djazuli,  A.  (2014).  Factors  Affecting  Firms  Value  of  Indonesia Public Manufacturing Firms. International Journal of Business and Management Invention , 3 (2), 35– 44.
Moeljadi.  (2014).  Factors  Affecting  Firm  Value. South  East  Asia  Journal  of  Contemporary  Business, Economics and Law , 5 (2), 6–15.
Murhadi, W. R. (2013). Analisis Laporan Keuangan Proyeksi dan Evaluasi Saham . Jakarta: Salemba Empat.
Pratiwi, N. P. D., & Mertha, M. (2017). Pengaruh Kebijakan Hutang Dan Profitabilitas Pada Nilai Perusahaan Dengan Kebijakan Dividen Sebagai Variabel Pemoderasi. E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana , 20 (2), 1446–1475. https://doi.org/10.1038/srep44329
Puspitaningtyas,  Z.  (2017).  Efek  Moderasi  Kebijakan  Dividen  Dalam  Pengaruh  Profitabilitas  Terhadap  Nilai Perusahaan Manufaktur. Jurnal Akuntansi, Ekonomi Dan Manajemen Bisnis , 5 (2), 173–180. https:// doi.org/10.30871/jaemb.v5i2.538
Putra, Y. Y. D., & Wiagustini, N. L. P. (2013). Pengaruh Likuiditas Dan Leverage Terhadap Profitabilitas Dan Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Perbankan Di BEI. Jurnal Wawasan Manajemen , 1 (2), 215–232.
Rahmawati, S. H. (2015). Analisis Faktor Faktor Yang Mempengaruhi Nilai Perusahaan (Studi Empiris Pada Perusahaan Perusahaan Yang Terdaftar Di BEI Tahun 2010-2012). Jurnal Fekon , 2 (1), 1–15.
Repi,  S.,  Murni,  S.,  &  Adare,  D.  (2016).  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Nilai  Perusahaan  Sub-Sektor Perbankan Pada BEI Dalam Menghadapi MEA. Jurnal EMBA , 4 (1), 181–191.
Riadi, M. (2018). Teori Kebijakan Dividen Dalam Kaitan Nilai Perusahaan.
Riyanto, B. (2010). Dasar Dasar Pembelanjaan Perusahaan . Yogyakarta: BPFE.
Rudangga, I. G. N. G., & Sudiarta, G. M. (2013). Pengaruh Ukuran Perusahaan, Leverage Dan Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan. E-Jurnal Manajemen Unud , 5 (7), 4394–4422.
Sabil, A. H. (2019). Metode Kuantitatif Untuk Penelitian Manajemen (Disampaikan Pada Workshop Analisis Kuantitatif; Konsep Dasar Dan Implementasi Dalam Riset) . Denpasar.
Sabrina, S., Witjaksono, A., & Lusianah. (2018). The Most Influential Factors Toward Firm Value (Case Study in Indonesia). https://www.researchgate.net/profile/Armanto_Witjaksono?enrichId=rgreq- 2f4e238168351e9ca1be59bee6699c3e-
XXX&enrichSource=Y292ZXJQYWdlOzMyNDIxMDE0NTtBUzo2MTE3MDAwNzYyMTIyMjRAMT UyMjg1MjA3MTUzNA%3D%3D&el=1_x_10&_esc=publicationCoverPdf, April 15 ,2019 , (March), 0–12.
Sartono, A. (2010). Manajemen  Keuangan Teori dan  Aplikasi . (A. A. Yulianto, Ed.) (Edisi 11). Yogyakarta: BPFE Yogyakarta.
Sisca.  (2016).  Pengaruh  Leverage  Dan  Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Keijakan  Dividen
CC-BY-SA 4.0 License © Copyright 2019, ISSN 1978-4007, E-ISSN 2655-9943
Efek Moderasi Kebijakan Dividen pada Pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan Manufaktur 18 (2) 2019, 144
Sebagai Variabel Moderating Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2010-2014. Jurnal Sultanist , 4 (1), 1–9.
Sitepu, N. R., & Wibisono, C. H. (2013). Pengaruh Kebijakan Dividen, Kebijakan Leverage dan Profitabilitas Terhadap  Nilai  Perusahaan. Http://e-journal.uajy.ac.id/8708/1/JURNALEM19344.pdf,  Diakses  17 April 2019 , 1–14.
Suliyanto.  (2011). Ekonometrika  Terapan  Teori  &  Apalikasi  Dengan  SPSS .  (F.  S.  Suyantoro,  Ed.)  (Ed.I). Yogyakarta: CV.ANDI OFSET.
Syamsuddin, L. (2004). Manajemen Keuangan Perusahaan . Jakarta: PT Raja Grafindo Persada.
Tambun,  S.  (2014). Metode  “Structural  Equation  Modeling”  dan  Interpretasi  Hasil  Penelitian  Dengan Menggunakan Program Smart PLS (Partial Least Square) Moderating Variabel . Jakarta.
Tarima, G., Parengkuan, T., & Untu, V. (2016). Pengaruh Profitabilitas, Keputusan Investasi Dan Keputusan Pendanaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Farmasi  Yang  Terdaftar  Di  BEI  Periode  2011-2014. Jurnal Berkalah Ilmiah Efisiensi , 16 (4), 465–474.
Weston, J., & Copeland, T. (2008). Dasar Dasar Manajemen Keuangan Jilid II . Jakarta: Erlangga.
Yastini, N. P. Y. A., & Mertha, I. M. (2015). Pengaruh Faktor Fundamental terhadap Nilai Perusahaan di Bursa Efek Indonesia. E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana , 11 (2), 356–369.
Efek Moderasi Kebijakan Dividen pada Pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan Manufaktur 18 (2) 2019, 145