## PENGARUH EPS, DER, IHSG TERHADAP HARGA IPO PADA PERUSAHAAN-PERUSAHAAN YANG MELAKUKAN IPO
PERIODE 2014-2016
Arif Surahman email : arifsurahman9@gmail.com

## ABSTRAK
Pengaruh EPS,  DER, IHSG  Terhadap  Harga  IPO  Pada  Perusahaan-Perusahaan  Yang Mendaftarkan  IPO  Periode  2014-2016. Tujuan  penelitian  ini  adalah  untuk  menguji  pengaruh secara parsial maupun simultan antara EPS, DER Serta IHSG terhadap Penetapan Harga IPO. Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  semua  perusahaan  yang  melakukan  IPO  di  Bursa  Efek Indonesia  dari  2014  sampai  periode  2016. Sampel  dalam  penelitian  ini  adalah  44  perusahaan yang  telah  melakukan  IPO  pada  periode  2014-2016.  Analisis  regresi  dilakukan  dengan didasarkan  pada  hasil  analisis  data cross  sectional. Penelitian  ini  menyimpulkan  beberapa  hal sebagai  berikut:.  (1)  Variabel  EPS  terbukti  positif  dan  signifikan  berpengaruh  terhadap harga IPO ,  (2)  Variabel  DER  terbukti  negatif  dan  tidak  signifikan  berpengaruh  terhadap harga  IPO , (3) Variabel Harga IHSG terbukti positif dan signifikan berpengaruh terhadap harga IPO.
Kata kunci: Harga IPO, EPS , DER, IHSG.

## ABSTRACT
INFLUENCES OF EPS, DER, IHSG TO IPO PRICE FOR THE COMPANIES THAT ENLISTED IPO  FOR  THE  PERIOD  OF  2014-2016  . The  aims  of  this  research  is  to examine  the  effect  of EPS,  DER  ,  and  IHSG  as  the  independent  variable  and  IPO  price  as  the  dependen  variable. The  population  in  this  study  are  all  the  company  that  enlisted  IPO  on  the  Indonesian  Stock Exchange  from  2014  until  2016.  The  sample  in  this  study  consisted  of  44  company  that  has enlisted it’s IPO from 2014 until 2016.  Regression analysis was performed with  based on the results of cross sectional analysis. This study concludes some of the following: (1) EPS proven to  be  possitive  and  significant  influencing  the  IPO  price,  (2)  DER  proven  to  be  negative  but unsignificant  to  influence  the  IPO  price,  (3)  IHSG  proven  to  be  possitive  and  significant influencing the IPO price.
Key words: IPO Price, EPS, DER, IHSG.

## Manajemen Keuangan                                                    ISSN No.2581-2696

## A.  Pendahuluan
Setiap  tahun  puluhan  perusahaan  melakukan  IPO  di  Indonesia,  IPO  ( Initial Public Offering) adalah penawaran perdana saham perusahaan kepada masyarakat untuk pertama kalinya. IPO yang berhasil sangat penting bagi perkembangan jangka panjang  perusahaan,  hal  ini  karena  IPO  membantu  perusahaan  untuk mengumpulkan  dana  dengan  cepat  untuk  membiayai  ekspansi  produksi  dan  untuk kegiatan operasional (Litong, 2015).
Harga pada waktu IPO merupakan pencerminan dari harapan perusahaan yang diberikan kepada investor akan kinerjanya di waktu yang akan datang. Pengetahuan yang  dimiliki  investor  mengenai  potensi  sebuah  perusahaan  berasal  dari  informasi yang berasal dari pasar modal yang efisien. Apabila pasar modal telah efisien, maka harga  IPO  akan  mencerminkan  kondisi  intrinsik  yang  sebenarnya  dari  perusahaan tersebut. Namun sebaliknya apabila pasar modal tidak efisien, maka harga IPO akan mendeviasi dari harga intrinsik perusahaan (Wang & Song, 2013).
Harga  IPO  yang  bersumber  dari  kinerja  keuangan  perusahaan  harus mendapatkan  persetujuan  dari  para  investor  sebelum  terjadi  sebuah  keputusan investasi.  Hal  ini  terjadi  pada  waktu book  building atau pooling yang  merupakan proses dalam penawaran perdana. Pada saat itu, investor akan melakukan evaluasi kinerja  dari  sebuah  perusahaan  yang  melakukan  IPO,  dan  investor  pada  saat  itu dapat menggunakan rasio-rasio keuangan untuk membandingkan beragam informasi yang relevan terhadap harga IPO tersebut (Singh & Schmidgal, 2002).
Selain  dari  kinerja  perusahaan,  harga  pada  waktu  IPO  juga  dipengaruhi  oleh kondisi  bursa  saham  dinegara  yang  bersangkutan  (Litong,  2015).  Kondisi  bursa saham  dapat  mempengaruhi  kemauan  dan  kemampuan  investor  dalam  membuat sebuah keputusan investasi. Oleh karena itu, hal ini bisa mengakibatkan harga IPO harus  mampu melakukan  penyesuaian  terhadap  kondisi  bursa  saham  yang  sedang terjadi.
Berdasarkan  uraian  diatas,  maka  penelitian  ini  menetapkan  objek  yang  akan diteliti  dikhususkan  pada  IPO  saham  perusahaan-perusahaan  yang  dilakukan  pada periode  2014-2016.  Periode  ini  dipilih  karena  dapat  menunjukkan  kondisi  terakhir dari  keadaan  efisiensi  bursa  saham.  Berdasarkan  alasan  tersebut,  maka  penulis terdorong  untuk  melakukan  penelitian  dengan  judul  “Pengaruh EPS,  DER ,  IHSG Terhadap  Harga  IPO  Pada  Perusahaan-Perusahaan  Yang  Melakukan  IPO  Periode 2014- 2016”.

## B.  Metodologi Penelitian

## A. Populasi dan Sampel
Populasi adalah kumpulan dari semua kemungkinan berupa orang-orang, benda- benda  dan  ukuran  lain  yang  menjadi  objek  perhatian  atau  kumpulan  seluruh  obyek
yang menjadi perhatian (Purwanto, 2007).  Populasi dari penelitian ini adalah harga penawaran perdana saham di BEI.
Pengambilan  sampel  pada  penelitian  ini  menggunakan  metode purposive sampling yaitu  dengan  memilih  sampel  berdasarkan  kriteria  tertentu.  Dalam  hal  ini sampel  yang  digunakan  adalah  seluruh  IPO  perusahaan  yang  dilakukan  pada periode 2014-2016 di BEI yang memiliki laporan keuangan yang sudah di audit.

## B. Teknik Pengumpulan Data
Sesuai  dengan  jenis  data  yang  diperlukan,  yaitu  data  sekunder  maka  metode pengumpulan data dilakukan dengan cara :
1.  Studi  Pustaka
Studi pustaka dilakukan dengan cara mengambil data dan sumber informasi dari bacaan  yang  berupa  literatur,  buku,  dan  jurnal  yang  sesuai  dengan  penelitian yang  dilakukan  (Murtanto,  2012).  Untuk  mendapatkan data  yang  diteliti,  penulis melakukan  studi  kepustakaan  dengan  mempelajari  dan  menelaah  berbagai literatur  yang  diperlukan  dan  dapat  dijadikan  penunjang  teori-teori  yang diperlukan pada penelitian ini.
2.  Dokumentasi
Metode ini dilakukan dengan cara mencari data mengenai hal-hal atau variabel- variabel  yang  berupa  catatan,  transkrip,  buku,  surat  kabar,  majalah,  prasasti, notulen rapat dan agenda (Soewadji, 2012).

## C. Operasionalisasi Variabel
Variabel-variabel  operasional  yang  sudah  ditetapkan  memiliki  definisi  sebagai berikut :
1. Harga IPO (Y)
Harga IPO adalah harga penawaran perdana saham perusahaan yang diambil dari situs idx.co.id.
2. Earning Per Share (EPS) (X1)
Ukuran  absolut  dari  pendapatan  perusahaan  tidak  dapat  menunjukkan  kinerja keuangan yang sebenarnya. Oleh karena itu para pemegang saham lebih tertarik dengan  perubahan  pendapatan  relatif  terhadap  faktor  lain  (Cudia  &  Manaligod, 2011).  Rasio  EPS  adalah  ukuran  rasio  yang  sangat  penting  karena  mampu menganalisis  sejarah  kinerja  operasional  perusahaan  dan  dapat  membantu membentuk opini mengenai potensi perusahaan dimasa depan (Williams, 2000).
Nilai dari EPS dicari dengan rumus berikut ini:
EPS =

## Manajemen Keuangan                                                    ISSN No.2581-2696
3. Debt to Equity Ratio (DER) (X2)
Debt to Equity Ratio merupakan rasio yang menunjukkan perbandingan antara hutang dengan modal sendiri (Husnan, 2004). Ahli keuangan lainnya mengatakan bahwa  DER  adalah  rasio  keuangan  yang  menunjukkan  proporsi  relatif  dari  nilai modal  yang  dimiliki  pemegang  saham  terhadap  hutang  yang  digunakan  untuk membiaya pembelian aset perusahaan (Pamela, 1999).
Nilai  dari  DER  dicari  dengan  menggunakan  laporan  keuangan  periode  tahun sebelumnya  sebelum  IPO  dilakukan.  Rumus  untuk mencari  DER  adalah  sebagai berikut :

## 4.  IHSG
Nilai dari IHSG adalah nilai harga IHSG yang terjadi pada waktu perusahaan- perusahaan  melakukan  IPO  pada  periode  2014-2016.  Data  didapat  dari yahoo finance .com.

## D. Metode Analisis Data
Data yang digunakan dalam penelitian ini merupakan data sekunder, yaitu data yang  diperoleh  dalam  bentuk  jadi  dan  telah  diolah  oleh  pihak  lain  dalam  bentuk publikasi (Supranto, 2000). Oleh karena itu, data yang dikumpulkan untuk penelitian ini  terdiri  dari  rasio  EPS,  DER  dan  harga  IHSG  pada  waktu  IPO.  Data  yang digunakan dalam penelitian ini bersifat cross sectional , yaitu data yang didapat dari berbagai macam perusahaan yang melakukan IPO periode 2014-2016.
Dalam  penelitian  ini  metode  analisis  yang  digunakan  melalui  beberapa  tahapan, yaitu :
1. Analisis rasio laporan keuangan dengan menggunakan rasio EPS, DER.
2. Analisis koefisien determinasi.
3. Analisis dan pengujian hipotesis.
a. Uji Normalitas
Sebelum melakukan uji statistik,  langkah awal yang perlu dilakukan adalah menguji  normalitas  data  yang  akan  diteliti.  Uji  normalitas  bertujuan  untuk menguji  apakah  dalam  model  regresi  variabel  residual  memiliki  distribusi normal atau tidak. Alat uji yang digunakan adalah uji Kolmogrov-Smirnov.
b. Uji  F
Uji  F  digunakan  untuk  menguji  koefisien  slope  regresi  secara  bersama- sama.  Adapun  cara  pengujian  dilakukan  dengan  menggunakan  table ANOVA ( Analysis of Variance ).
DER =

## Manajemen Keuangan                                                    ISSN No.2581-2696
c. Uji t
Uji  t  digunakan  untuk  menguji  koefisien  regresi,  termasuk  intersep  secara individu.
Metode  yang  dipakai  dalam  menganalisis  variabel-variabel  dalam  penelitian  ini menggunakan  regresi  linier  berganda  log-log,  hal  ini  dilakukan  untuk  mengatasi permasalahan size perusahaan  yang  sangat  besar  variasi  perbedaannya. Persamaan matematis yang digunakan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut :
i
Dimana  EPS  adalah Earning  per  Share ;  DER  adalah Debt  to  Equity  Ratio ;  IHSG adalah Index Harga Saham Gabungan.

## C.  Analisis Data dan Pembahasan A.Hasil Analisis
Hal  pertama  yang  dilakukan  ialah  pengujian  asumsi  klasik  ,  meliputi  :  uji normalitas, uji multikolinieritas, uji auto korelasi dan uji heteroskedastisitas. Hasil uji  normalitas  ditampilkan  pada  tabel  1  yang  menunjukkan  bahwa  residual terdistribusi  normal  karena  nilai  siginifkansi  sebesar  0,1  lebih  besar  daripada 0,05.
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Unstandardized Residual N 44 Normal Parameters a,b Mean -.1133484 Std. Deviation 1.12472851 Most Extreme Differences Absolute .115 Positive .115 Negative -.079 Test Statistic .115 Asymp. Sig. (2-tailed) .174 c
a. Test distribution is Normal. b. Calculated from data. c. Lilliefors Significance Correction.
Kemudian  berdasarkan  tabel  2,  dapat  diketahui  bahwa  semua  variabel independen memiliki nilai Tolerance lebih besar daripada 0,10 dan nilai VIF lebih
Tabel 1. Hasil Uji Normalitas

## Manajemen Keuangan                                                    ISSN No.2581-2696
kecil dari 10. Berdasarkan hasil tersebut dapat dinyatakan bahwa tidak terdapat multikolinieritas.
Tabel  3  menunjukkan  bahwa  nilai  Durbin-Watson  sebesar  2,328 menunjukkan  bahwa  tidak  terdapat  auto  korelasi.  Hal  ini  karena  2,328  <  4-dU dan 2,328 > du atau 2,328 < 2,3353 dan 2,373 > 1,6647. Oleh karena itu dapat disimpulkan bahwa tes durbin watson mengatakan tidak terdapat otokorelasi..
Selanjutnya dari gambar 1 diketahui bahwa titik-titik menyebar secara acak serta  tersebar  baik  diatas  maupun  dibawah  angka  nol  pada  sumbu  Y.  Oleh karenanya dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi gejala heteroskedastisitas.
Model Summary b
Model
R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Change Statistics Durbin- Watson R Square Change F Change df1 df2 Sig. F Change 1 .412 a .170 .108 1.16231 .170 2.732 3 40 .056 2.328
a. Predictors: (Constant), lnIHSG, lnDER, lnEPS
b. Dependent Variable: lnP

## Tabel 2. Hasil Uji Multikolinearitas
Tabel2. Sumber : Hasil Output SPSS
Tabel 3. Hasil Uji Durbin-watson

## Manajemen Keuangan                                                    ISSN No.2581-2696
Kemudian T
Analisis  lebih  lanjut  dari  tabel  3  menunjukkan  bahwa  nilai  koefisien  korelasi (R) adalah sebesar 0,412 yang menunjukkan adanya hubungan antara variabel dependen  dengan  independen  yang  cukup  kuat.  Koefisien  determinasi (Adjusted  R-Square)  model  regresi  dalam  penelitian  ini  adalah  0,17,  artinya besarnya variasi variabel dependen yang dapat dijelaskan oleh variasi variabel independen  adalah  sebesar  17%,  sedangkan  sisanya  83%  dijelaskan  oleh faktor-faktor lain yang tidak dimasukkan dalam persamaan regresi.
ANOVA a Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 11.074 3 3.691 2.732 .056 b Residual 54.039 40 1.351 Total 65.113 43
a. Dependent Variable: lnP b. Predictors: (Constant), lnIHSG, lnDER, lnEPS
Berdasarkan  tabel  4  dapat  diketahui  bahwa  nilai  signifikansi  dari    uji  F bernilai  0,056  yang  berarti  signifikan  pada  alpha  10%,  hal  ini  masih  dapat diterima,  karena  nilai  alpha  5%  dan  atau  10%  diperbolehkan  dan  sering
Gambar 1. Hasil Uji Heteroskedastisitas
Tabel 4. Hasil Uji F

## Manajemen Keuangan                                                    ISSN No.2581-2696
digunakan  dalam  penelitian-penelitian  sosial.  Hal  ini  mengindikasikan  bahwa model  regresi  layak  dan  dapat  digunakan  untuk  melakukan  prediksi  serta variabel  independen  dapat  secara  bersama-sama  dapat  mempengaruhi variabel dependen.
Tabel  5  menunjukkan  hasil  uji  t,  dimana  pengujian  dengan  uji  t  berupaya untuk  menunjukkan  pengaruh  variabel  bebas  terhadap  variabel  terikat  secara individu.  Hasil  uji  t  menunjukkan  bahwa  variabel  EPS  dan  IHSG  berpengaruh signifikan  terhadap  harga  IPO.  Sedangkan  variabel  DER  tidak  berpengaruh signifikan terhadap harga IPO.

## B. Pembahasan Hasil Penelitian

## Earning per Share
Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  EPS  berpengaruh  terhadap  harga  IPO. Hasil  regresi  menunjukkan  bahwa  EPS  memiliki  hubungan  yang  positif terhadap harga IPO. Apabila EPS naik, maka harga IPO juga akan mengalami kenaikan.  Hasil  penelitian  ini  konsisten  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Litong  (2015)  yang  juga  menemukan  hasil  EPS  yang  berpengaruh  positif  dan signifikan terhadap harga IPO di Cina.
Coefficients a Model
Unstandardized Coefficients Standar dized Coefficie nts t Sig. Correlations
Collinearity Statistics B Std. Error Beta Zero- order Partial Part Tolera nce VIF 1 (Constant ) - 45.367 23.781 -1.908  .064 lnEPS .101 .045 .338 2.249  .030 .259 .335 .324 .921 1.086 lnDER -.036 .153 -.034 -.233  .817 -.109 -.037 -.034 .964 1.037 lnIHSG 5.994 2.793 .324 2.146  .038 .244 .321 .309 .910 1.099 a. Dependent Variable: lnP

## Tabel 5. Hasil Uji t

## Manajemen Keuangan                                                    ISSN No.2581-2696

## Debt to Equity Ratio
Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  Debt  to  Equity  Ratio  tidak  berpengaruh terhadap harga IPO. Hasil regresi menunjukkan adanya hubungan yang negatif, namun  tidak  signifikan  antara  DER  dengan  harga  IPO.  Hal  ini  menunjukkan bahwa  struktur  modal  perusahaan  bukanlah  faktor  yang  signifikan  dalam menetapkan harga IPO saham perusahaan.

## Indeks Harga Saham Gabungan
Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  harga  IHSG  berpengaruh  signifikan terhadap harga IPO. Hasil regresi menunjukkan adanya hubungan yang positif dan signifikan antara IHSG dengan harga IPO. Apabila harga IHSG naik, maka harga  IPO  juga  akan  mengalami  kenaikan.  Hasil  penelitian  ini  ini  konsisten dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Litong  (2015)  yang  juga  menemukan bahwa indeks gabungan berpengaruh positif dan signifikan terhadap harga IPO di Cina.

## C. Kesimpulan
Hasil  pengujian  dengan  menggunakan  regresi  berganda  dengan  model log-log  membuktikan  bahwa  Earning  per  Share  dan  tingkat  harga  IHSG memiliki  pengaruh  yang  positif  dan  signifikan  terhadap  harga  IPO,  sedangkan rasio DER yang menggambarkan manajemen struktur modal perusahaan tidak memiliki pengaruh yang signifikan.
Implikasi  dari  penelitian  ini  adalah  perusahaan-perusahaan  yang  ingin melakukan  IPO  harus  memperhatikan  tingkat  EPS  dan  tingkat  IHSG  dalam periode book  building atau pooling nya,  karena  pada  periode  ini  harga  IPO masih  berada  dalam  rentang  harga  tertentu  dan  sangat  sensitif  terhadap perubahan harga.
Selain  itu,  perusahaan  ternyata  tidak  perlu  memperhatikan  manajemen struktur modal selain mengikuti persyaratan minimal dari otoritas bursa apabila ingin  melakukan  IPO.  Hal  ini  karena  tidak  ada  pengaruhnya  terhadap  IPO apabila perusahaan melakukan pembiayaan yang dominan berbasiskan hutang dan  pembiayaan  yang  dominan  berbasiskan  ekuitas.  Hal  ini  sebagaimana ditemukannya ketidak beradaan pengaruh antara rasio DER dengan harga IPO.

## Manajemen Keuangan                                                    ISSN No.2581-2696
D. Daftar Pustaka

## Buku
Purwanto, M.P.D. Metodologi Penelitian Kuantitatif: Untuk Psikologi Dan Pendidikan, Pustaka Pelajar, 2007.
Murtanto , Nanang. Metode Penelitian Kuantitatif : Analisis Isi dan Analisis
Data Sekunder, Ed. Revisi, Jakarta: Rajawali Pers, 2012.
Soewadji, Jusuf. Pengantar Metodologi Penelitian, Jakarta: Mitra Wacana
Media, 2012.
Williams, J.R. (2000). GAAP Guide, Colledge Edition. San Diego, CA:

## Harcourt Professional.
Husnan, Suad (2004). Dasar Teori Portofolio dan Analisis Sekuritas.
Yogyakarta : UPP AMP YKPN.

## Jurnal
Litong, Chen (2015) A Study on the Influencing Factors of IPO Pricing and Policy  Research  in  Chinese  Stock  Market  ICEMCT,  School  of  Management, HeFei University of Technology, China.
W.Wang, H.Y. Song. Study on boundries and Model of Multi-bodies supply of Agricultural Information Science, J.Journal of Hubei University of Economics. 3(2003) 66-70.
Singh, A, & Schmidgall, R.S. (2002) Analysis of Financial Ratios Commonly used by US lodging financial executives. Journal of Retail & Leisure Property, 2(3), 201-213. http://dx.doi.org/10.1057/palgrave.rlp.5090210.
Cudia, C. P., & Manaligod, G.T.(2011). EPS as a measure of intercompany performance: Philippine evidence Journal of International Business Research, 10(1), 79-90.
Peterson, Pamela (1999). Analysis of Financial Statements. New York: Wiley. p. 92. ISBN 1-883249-59-7 .