Korespondensi dengan penulis:
Endang Lestari  & Ardiani Ika Sulistyawati Fakultas Ekonomi Universitas Semarang Ardiani.ika2005@gmail.com

## KEBIJAKAN DEVIDEN PADA INDEKS SAHAM LQ45 DI BURSA EFEK INDONESIA

## Abstract
This study to be analyze how the influence of Return On Equity , Debt to Equity Ratio , Asset Growth , Cash Ratio , Insider Ownership , and Total Asset Turn Over the companies listed in Indonesia Stock LQ45 in BEI 2010-2014. Sampling technique in this research is by using explanatory research using quantitative approach . Sample obtained and used is 12 Integration with the observation period of 5 years . The data used in this research is secondary data analysis method used is multiple regression analysis.The results showed that the adjusted R -square value of 0.542 . Simultaneously F count 12.051 table 4.9 , it can be said that the variable Return On Equity significant influence with the positive direction of the Dividend Payout Ratio . Variable Total Asset Turn Over a significant effect but with a negative direction of the Dividend Payout Ratio . While the variable Debt to Equity Ratio , Asset Growth , Cash Ratio , and Insider Ownership no significant effect on Dividend Payout Ratio.
Keywords :   Return On Equity, Debt to Equity Ratio, Asset Growth, Cash Ratio, Insider Ownership , Total Asset Turnover, Dividend Payout Rati .

## PENDAHULUAN
Pada umumnya investor mempunyai tujuan utama untuk meningkatkan kesejahteraan dengan mengharapkan return atau keuntungan yang diperoleh dari investasi yang dilakukan. Return atau keuntungan yang akan diperoleh investor adalah dalam bentuk dividen maupun capital gain . Dalam aktifitas pasar modal, para investor memiliki harapan dari investasi yang dilakukannya, yaitu berupa capital gain dan dividen (Marlina dan Danica, 2009) dalam Budi Hardiatmo, et al. (2013). Deviden merupakan salah satu bentuk peningkatan wealth pemegang saham (Suharli dan Oktorina, 2005) dalam Budi Hardiatmo, et al. (2013). Deviden adalah bagian laba bersih yang diberikan kepada pemegang saham.
Kebijakan deviden merupakan keputusan untuk menentukan besarnya bagian pendapatan yang akan dibagikan kepada para pemegang saham dan bagian yang akan ditahan perusahaan. Kebijakan pembayaran deviden mempunyai dampak yang sangat penting bagi investor maupun perusahaan yang akan membayarkan deviden. Besar kecilnya deviden yang akan dibayarkan oleh perusahaan tergantung pada kebijakan deviden masing-masing perusahaan, sehingga pertimbangan manajemen sangat diperluhkan.
Deviden merupakan distribusi yang bisa berbentuk kas, aktiva lain, surat, atau bukti lain yag menyatakan hutang perusahaan, dan saham kepada pemegang saham suatu perusahaan sebagai proporsi dari jumlah saham yang dimiliki oleh pemilik (Jensen et al. 1992) dalam I Made Karya Utama (2012). Deviden akan dibagikan atau tidak, bagaimana sifat dan jumlah deviden merupakan masalah yang ditentukan oleh dewan direksi (Dewi, 2008) dalam I Made Karya Utama (2012). Kebijakan dividen perusahaan tergambar pada dividen payout ratio -nya, yaitu persentase laba yang dibagikan dalam bentuk tunai. Artinya, besar kecilnya dividen payout ratio akan mempengaruhi keputusan investasi para pemegang saham dan disisi lain berpengaruh pada kondisi
keuangan perusahaan.
Pembagian deviden sebagian besar dipengaruhi oleh perilaku investor yang lebih memilih deviden tinggi yang mengakibatkan retained earning menjadi rendah. Investor beranggapan bahwa deviden yang diterima saat ini lebih berharga dibandingkan capital gain yang diperoleh kemudian hari (Blume, 1980) dalam (Yutiningsih, 2002) dalam Susana Damayanti et al. (2006). Kebijakan pembayaran deviden mempunyai pengaruh bagi pemegang saham dan perusahaan yang membayar dividen. Para pemegang saham umumnya menginginkan pembagian deviden yang relatif stabil karena hal tersebut akan mengurangi ke tidak pastian akan hasil yang diharapkan dari investasi yang mereka lakukan dan juga dapat meningkatkan kepercayaan pemegang saham terhadap perusahaan sehingga nilai saham juga dapat meningkat. Bagi perusahaan, pilihan untuk membagikan laba dalam bentuk deviden akan mengurangi sumber dana internalnya, sebaliknya jika perusahaan menahan labanya dalam bentuk laba ditahan maka kemampuan pembentukan dana internalnya akan semakin besar. Kemudian dapat digunakan untuk membiayai aktivitas perusahaan sehingga mengurangi ketergantungan perusahaan terhadap dana eksternal dan sekaligus akan memperkecil resiko perusahaan. Penelitian ini mengkaji analisis faktor-faktor yang mempengaruhi kebijakan deviden dengan mengambil objek penelitian perusahaan LQ45 yang terdaftar di BEI periode 2010-2014. Hal ini menjadi pertimbangan bahwa perusahaan LQ45 merupakan perusahaan yang paling liquid dan merupakan 45 perusahaan teratas. Sehingga kemungkinan para investor akan lebih memilih perusahaan yang menjanjikan pembagian deviden yang lebih stabil.

## KERANGKA TEORI  DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS Kebijakan Deviden ( Devidend Payout Ratio )
Menurut Prastowo dan Julianty (2008) dalam Charlina Silviana et al. (2014), Kebijakan deviden merupakan kebijakan yang terkait dengan kebijakan pembayaran deviden oleh perusahaan dengan keputusan pembagian laba apakah laba akan ditahan atau dibayarkan sebagai deviden serta penentuan besar kecilnya deviden yang akan dibagikan kepada pemegang saham. Alexander, et al. (1993) dalam (Prihantoro, 2003), mendefinisikan kebijakan deviden sebagai kebijakan yang berhubungan dengan pembayaran deviden kepada pihak perusahaan. Jika manajemen meningkatkan porsi laba perlembar saham yang dibayarkan sebagai deviden, maka mereka dapat meningkatkan kesejahteraan para pemegang saham. Hal ini menyarankan bahwa keputusan  jumlah deviden yang di bayarkan merupakan hal yang sangat penting. Sedangkan Keown, et. al (2010) dalam Agnes sulistyowati, et al. (2014), mengungkapkan bahwa kebijakan deviden dipengaruhi oleh 3 hal yaitu, peluang investasi, campuran struktur modal, dan tersedianya dana internal. Kebijakan deviden tergantung pada ketersediaan laba di dalam perusahaan dan juga Rapat Umum Pemegang Saham (RUPS) yang dilakukan oleh para investor. Sehingga, kecil kemungkinan pembayaran deviden dilakukan.

## Return On Equity (ROE)
Menurut Moeljadi (2006) dalam Charlina Silviana, et al. (2014), Return On Equity (ROE) merupakan salah satu ratio profitabilitas . Return On Equity yaitu rasio yang digunakan untuk mengukur laba bersih sesudah
pajak dengan modal sendiri. Return On Equity yang besar menunjukkan bahwa keuntungan yang diperoleh perusahaan juga besar sehingga perusahaan dapat membayarkan deviden dalam jumlah besar pula. Salah satu indikator kemakmuran dari pemegang saham dapat di lihat dari Return On Equity (ROE) . Melalui ROE , baik pihak manajemen maupun investor dapat melihat seberapa besar tingkat efisiensi dan efektivitas dari kinerja investasi, operasi dan pendanaan dari perusahaan, tingkat efisiensi dan efektivitas. Menurut Suad Husnan (2004) dalam H. Mat Juri (2010) Return On Equity adalah rasio untuk mengukur seberapa banyak keuntungan yang menjadi hak pemilik modal sendiri. Sedangkan Menurut Syafri Haraha (2007) dalam H. Mat Juri (2010) Return On Equity adalah rasio yang menunjukkan berapa persen diperoleh laba bersih bila diukur dari modal pemilik.

## Debt to Equity Ratio (DER)
Kasmir (2012) dalam Charlina Silviana, et al. (2014), Debt to Equity Ratio merupakan rasio yang masuk dalam rasio leverage. Debt to Equity Rasio yaitu rasio yang digunakan untuk mengukur hutang dengan modal sendiri. Semakin besar Debt to Equity Ratio akan menurunkan kemampuan perusahaan dalam membayar deviden karena laba yang diperoleh akan digunakan untuk membayar hutang perusahaan sehingga akan menurunkan deviden yang dibagikan. Debt to Equity Ratio merupakan rasio yang digunakan untuk mengukur tingkat leverage (penggunaan utang) perusahaan. Financial leverage menunjukkan proporsi atas penggunaan utang untuk membiayai investasinya. Perusahaan yang tidak mempunyai leverage berarti menggunakan modal sendiri 100%. Peningkatan hutang akan mempengaruhi besar kecilnya laba bersih yang tersedia bagi para pemegang saham termasuk deviden yang diterima karena kewajiban untuk membayar hutang lebih diutamakan daripada pembagian deviden .

## Asset Growth
Brigham dan Houston (2010) dalam Charlina Silviana, et al. (2014), Asset Growth yaitu rasio yang digunakan untuk mengetahui peningkatan pertumbuhan total aset dari tahun ke tahun. Pertumbuhan total aset sangat berpengaruh dalam menentukan kebijakan deviden karena semakin besar pertumbuhan aset perusahaan, maka perusahaan akan lebih memilih menggunakan laba yang diperoleh untuk membiayai ekspansi dari pada menggunakannya untuk membayar deviden. Pertumbuhan perusahaan dapat dilihat dari pertumbuhan asetnya. Aset merupakan aktiva yaang digunakan untuk kegiatan oprasional perusahaan. Riyanto (2011) dalam Rita Martini (2014), menyatakan semakin tinggi tingkat pertumbuhan perusahaan, maka akan semakin besar kebutuhan dana untuk membiayai ekspansi di masa yang akan datang. Perusahaan biasanya akan lebih memilih untuk menahan pendapatannya dari pada membayarkan deviden. Perusahaan harus menyediakan modal yang cukup untuk dapat mendanai pertumbuhannya secara terus menerus guna mempertahankan kelangsungan hidupnya.

## Cash Ratio
Alexandri (2008) dalam Charlina Silviana, et al. (2014), Cash Ratio menggambarkan kemampuan kas yang
dimiliki perusahaan di dalam menjamin seluruh utang lancarnya. Perusahaan hanya mampu membayar deviden tunai jika tingkat likuiditas yang diwakili oleh cash ratio yang dimiliki perusahaan mencukupi. Semakin tinggi tingkat likuiditas perusahaan, maka semakin besar deviden tunai yang mampu dibayar perusahaan kepada pemegang saham, dan sebaliknya. Ryanto (2001) dalam I Made Karya Utama (2012), mengungkapkan bahwa Cash Ratio atau likuiditas dari suatu perusahaan merupakan faktor penting yang harus dipertimbangkan sebelum mengambil keputusan untuk menetapkan besarnya deviden yang akan dibayarkan kepada para pemegang saham. Oleh karena deviden merupakan cash outflow, maka semakin kuatnya posisi kas atau likuiditas perusahaan berarti semakin besar kemampuannya membayar deviden.

## Insider Ownership
Menurut Sigh dan Davidson III (2003), dalam D. Agus Harjito, et al. (2006), struktur kepemilikan dapat dibagi menjadi kepemilikan orang luar ( outsider ownership) dan kepemilikan orang dalam (insider ownership ) atau kepemilikan manajer (managerial ownership ). Struktur kepemilikan terkait dengan masalah pengawasan manajer untuk mencapai tujuan perusahaan. Mereka menyatakan bahwa, struktur kepemilikan digunakan sebagai alat penilaian oleh investor untuk menginvestasikan dana disuatu perusahaan. Manager mendapat kesempatan untuk terlibat dalam kepemilikan saham dengan tujuan mensetarakan pemegang saham. Manager diharapkan mempunyai kinerja yang baik serta mengarahkan deviden pada tingkat yang rendah. Dengan penetapan deviden yang rendah perusahaan mempunyai laba ditahan yang tinggi. Sehingga mempunyai sumber dan internal yang relatif tinggi untuk membiayai investasi di masa mendatang (Nuringsih, 2005) dalam Sisca Christianty Dewi (2008).

## Total Asset Turn Over
Rasio aktivitas atau rasio perputaran aset merupakan rasio yang paling umum digunakan dengan menghubungkan penjualan bersih dengan aset bersih. Ukuran itu menunjukkan besarnya komitmen aset tercatat yang diperlukan untuk mendukung tingkat penjualan tersebut (Erich A. Helfert, 1991) dalam Wiwin Siswantini, et al. (2014). Rasio perputaran aset merupakan rasio keuangan yang digunakan untuk mengukur intensitas perusahaan dalam menggunakan asetnya. Total Assets Turnover adalah rasio yang menunjukkan tingkat efisien penggunaan keseluruhan aktiva perusahaan didalam menghasilkan volume penjualan tertentu (Syamsuddin , 2007) dalam H. Mat Juri (2010).  Sedangkan menurut Bambang (1995) dalam H. Mat Juri (2010) adalah perbandingan antara penjualan netto dengan jumlah aktiva.
Pengaruh Return On Equity Terhadap Devidend Payout Ratio
Menurut Moeljadi (2006) dalam Charlina Silviana, et al. (2014), Return On Equity merupakan salah satu rasio profitabilitas . Return On Equity yaitu rasio yang digunakan untuk mengukur laba bersih sesudah pajak dengan modal sendiri. Return On Equity yang besar menunjukkan bahwa keuntungan yang diperoleh perusahaan juga besar sehingga perusahaan mampu membayarkan deviden dalam jumlah besar pula. Bila sebuah perusahaan membutuhkan tambahan modal untuk investasi, perusahaan hanya dibenarkan untuk
memilih sumber pendanaan dari modal asing (hutang). Dengan demikian kegunaan return on equity adalah untuk menentukan pemilihan sumber pendanaan investasi, modal sendiri atau modal asing. Dengan demikan akan mempengaruhi devidend pauout ratio . Return on equity memiliki pengaruh signifikan terhadap devidend payout ratio . Semakin tinggi profitabilitas perusahaan maka semakin tinggi pula eviden yang dibagikan oleh perusahaan tersebut. Hasil ini didukung oleh penelitian lain yang dilakukan oleh Marpaung dan Hadianto (2009) dalam Junaedi Jauwanto Halim (2013). Hipotesis untuk menguji pengaruh Return on equity terhadap Devidend payout ratio sebagai berikut:
H1 : Return On Equity berpengaruh terhadap Devidend Payout Ratio
Pengaruh Debt to Equity Ratio Terhadap Devidend Payout Ratio
Menurut Jensen dan Meckling (1976) dalam Agnes Sulisyowati, et al.  (2014), leverage berpengaruh signifikan dengan arah positif terdadap DPR . Saat DER mengalami kenaikan maka DPR akan naik, saat DER mengalami penurunan maka DPR akan turun.  Berdasarkan pemikiran debt covenant hypotesis (Kalay, 1982) dalam Agnes Sulistyowati (2014), leverage berpengaruh signifikan namun dengan arah negatif. Saat DER mengalami kenaikan maka DPR akan turun, DER mengalami penurunan maka DPR akan naik. Peningkatan hutang pada gilirannya akan mempengaruhi besar kecilnya laba bersih yang tersedia bagi para pemegang saham termasuk dividen yang diterima karena kewajiban untuk membayar hutang lebih di utamakan dari pada pembagian dividen. Sartono (2010) dalam I Made Karya Utama (2012), mendefinisikan Debt to Equity Rasio untuk mengukur seberapa jauh perusahaan dibiayai oleh hutang, dimana semakin tinggi rasio ini menggambarkan gejala yang kurang baik bagi perusahaan. Debt to Equity Ratio mencerminkan kemampuan perusahaan dalam memenuhi seluruh kewajibannya, yang ditunjukkan oleh berapa modal bagian sendiri yang digunakan untuk membayar hutang. Oleh karena itu semakin rendah DER akan semakin tinggi kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajibannya. Semakin besar proporsi hutang yang digunakan untuk struktur modal untuk perusahaan, maka akan semakin besar pula kewajibannya. Hasil ini mendukung penelitian yang dilakukan oleh Charlina Slviana et, al. (2014). Hipotesis untuk menguji pengaruh debt to equity ratio terhadap deviden payout ratio sebagai berikut :
H2 : Debt to Equity Ratio berpengaruh terhadap Devidend Payout   Ratio
Pengaruh Asset Growth Terhadap Devidend Payout Ratio
Menurut Brigham dan Houston (2010) dalam Carlina Silviana, et al. (2014), Asset Growth merupakan rasio yang digunakan untuk mengetahui peningkatan pertumbuhan total aset dari tahun ke tahun. Pertumbuhan total aset sangat berpengaruh dalam penentuan kebijakan deviden karena semakin besar pertumbuhan aset perusahaan, maka perusahaan akan lebih memilih menggunakan laba yang diperoleh untuk membiayai ekspansi dari pada menggunakannya untuk membayar deviden. Pertumbuhan perusahaan yang tinggi akan membuat perusahaan menggunakan sebagian besar labanya untuk membiayai pertumbuhannya, sehingga laba yang tersisa untuk dibagikan sebagai deviden kepada para pemegang saham akan semakin kecil. Wahyudi dan Baidori (2008) dalam Erlisa, et al. (2013), menyatakan bahwa pertumbuhan perusahaan berpengaruh
negatif dan signifikan terhadap kebijakan dividen. Hasil yang sama juga dinyatakan dalam penelitian Charlina Silviana (2014), Asset growth dinyatakan berpengaruh signifikan dengan arah negatif terhadap devidend payout ratio . Dengan demikian setiap kenaikan Asset growth akan mengakibatkan menurunnya devidend payout ratio . Namun, hasil berbeda dikemukakan oleh Sulistyowati, dkk (2010) dalam Erlisa, et al. (2014), yang menyatakan bahwa pertumbuhan perusahaan tidak berpengaruh signifikan terhadap kebijakan deviden. Hipotesis untuk menguji pengaruh Asset growth terhadap devidend payout ratio sebagai berikut:
H3 : Asset Growth berpengaruh terhadap Devidend Payout Ratio
Pengaruh Cash Ratio Terhadap Devidend Payout Ratio
Menurut Mollah et al. (2000) dalam I Made Karya Utama (2012), menunjukkan posisi cash ratio merupakan variabel penting yang dipertimbangkan oleh manajemen dalam kebijakan deviden. Pembayaran deviden merupakan arus kas keluar, free cash flow yang tinggi akan memungkinkan perusahaan lebih berfokus pembayaran deviden atau menyelesaikan hutang untuk mengurangi biaya keagenan. Sehingga semakin kuat cash ratio perusahaan, berarti semakin besar kemampuan untuk membayar deviden.  Menurut Alexandri (2008) dalam Carlina Silviana, et al. (2014), Cash ratio menggambarkan kemampuan kas yang dimiliki perusahaan didalam menjamin seluruh hutang lancarnya. Perusahaan hanya mampu membayar deviden tunai jika tingkat likuiditas yang diwakili oleh cash ratio yang dimiliki perusahaan mencukupi. Semakin tinggi tingkat likuiditas perusahaan, semakin besar deviden tunai yang mampu dibayar perusahaan kepada pemegang saham, dan sebaliknya.
Ryanto (2001) dalam I Made Karya Utama (2012), mengungkapkan bahwa Cash Ratio atau likuiditas dari suatu perusahaan merupakan faktor penting yang harus dipertimbangkan sebelum mengambil keputusan untuk menetapkan besarnya deviden yang akan dibayarkan kepada para pemegang saham. Oleh karena deviden merupakan cash outflow, maka semakin kuatnya posisi kas atau likuiditas perusahaan berarti semakin besar kemampuannya membayar deviden. Cash ratio juga dapat meningkatkan keyakinan para investor untuk membayar deviden yang diharapkan oleh investor. Mollah, Sobur dan Keason (2000) dalam Junaidi, et al. (2014), menunjukkan bahwa posisi cash ratio merupakan variabel penting yang dipertimbangkan oleh manajemen dalam kebijakan deviden masing-masing perusahaan. Perusahaan yang menunjukkan kendala pembayaran (Kekurangan likuiditas) mengarahkan manajemen untuk membatasi pertumbuhan deviden (Sharaks, 2005) dalam Junaidi, et al.  (2014). Dengan kata lain, meningkatnya posisi cash ratio juga akan meningkatkan pembayaran dividen.
Myers and Bacon (2002) dalam  Anggit Satria Pribadi, et al. (2012), mengungkapkan bahwa cash ratio merupakan hal yang perlu dipertimbangkan sebelum mengambil keputusan menetapkan besarnya deviden. Karena besarnya deviden yang akan dibayarkan akan sangat dipengaruhi oleh besarnya posisi kas pada suatu perusahaan. Kadang posisi kas yang besar dipandang sebagai sebuah keunggulan, namun bagi investor hal tersebut bisa saja dianggap sinyal buruk karena tidak dapat memanfaatkan kas dengan maksimal yang berakibat kecilnya return dan berdampak pada penurunan devidend payout ratio . Dari hasil penelitian yang dilakukan Charlina Silviana (2014), cash ratio berpengaruh signifikan dengan arah negatif terhadap devidend
payout ratio .  Hipotesis untuk menguji pengaruh cash ratio terhadap devidend payout ratio sebagai berikut : H4 : Cash Ratio berpengaruh terhadap Devidend Payout Ratio
Pengaruh Insider Ownership Terhadap Devidend Payout Ratio
Menurut Chen dan Steiner (1999) dalam D. Agus Harjito, et al. (2007), mengungkapkan bahwa kebijakan deviden memiliki efek subtitusi terhadap kepemilikan saham. Hasil ini konsisten dalam pernyataan Jensen dan Meckling (1976) dalam D. Agus harjito, et al. (2007), bahwa perusahaan mensubtitusi kebijakan deviden untuk insider ownership dalam mengontrol masalah agensi. Miller dan Rock (1985) dalam D. Agus harjito, et al, (2007), menyatakan bahwa hubungan antara kepemilikan insider dengan deviden dapat dikaitkan dengan adanya asymmetric information antara manajer dan investor. Masalah assymetric information dapat dikurangi dengan pembagian deviden kepada stockholder namun jika kepemilikan manajer diperusahaan cukup besar maka dengan sendirinya asymmetric information akan berkurang. Manajer mendapat kesempatan untuk terlibat dalam kepemilikan saham dengan tujuan mensetarakan dengan pemegang saham. Manajer diharapkan mempunyai kinerja yang baik serta mengarahkan deviden pada tingkat yang rendah. Dengan penetapan deviden yang rendah perusahaan mempunyai laba ditahan yang tinggi. Sehingga mempunyai sumber dan internal yang relatif tinggi untuk membiayai investasi dimasa mendatang (Nuringsih, 2005) dalam Sisca Christianty Dewi (2008).
Sistem kepemilikan pada sebuah perusahan berpengaruh terhadap keputusan – keputusan yang diambil dalam tiap periode, karena bisa saja keputusan yang diambil pihak perusahaan akan berdasarkan kemauan dari pihak yang mempunyai kepemilikan yang lebih besar. Jika kepemilikan institusional dalam sebuah perusahaan jumlahnya besar, maka akan lebih memilih untuk mengalokasikan keuntungan yang didapatkan perusahaan dalam bentuk dividen serta dengan persentase yang lebih stabil. Dari hasil penelitian yang dilakukan Indrayani (2013), Insider Ownership berpengaruh signifikan terhadap devidend payout ratio . Jika variabel Insider ownership naik, maka devidend payout ratio juga akan naik. Hipotesis untuk menguji pengaruh Insider ownership terhadap devidend payout ratio sebagai berikut :
H5 : Insider Ownership berpengaruh terhadap Devidend Payout Ratio
Pengaruh Total Asset Turnover Terhadap Devidend Payout Ratio
Rasio aktivitas atau rasio perputaran aset merupakan rasio yang paling umum digunakan dengan menghubungkan penjualan bersih dengan aset bersih. Ukuran itu menunjukkan besarnya komitmen aset tercatat yang diperlukan untuk mendukung tingkat penjualan tersebut (Erich A. Helfert, 1991) dalam Wiwin Siswantini, et al. (2014). Rasio perputaran aset merupakan rasio keuangan yang digunakan untuk mengukur intensitas perusahaan dalam menggunakan asetnya. Ukuran penggunaan aset yang paling relevan adalah penjualan karena penjualan merupakan hal yang penting dalam kaitannya dengan laba. Rasio perputaran aset yang tinggi mengindikasikan pengelolaan aset yang efisien, sedangkan rasio perputaran aset yang rendah mengindikasikan pengelolaan aset yang kurang efisien. Strategi bisnis dan produk perusahaan akan sangat memengaruhi rasio perputaran aset perusahaan. Jika kondisi pesaing serupa, maka kemampuan manajemen
untuk mengendalikan aset merupakan hal yang sangat vital dalam menentukan keberhasilan perusahaan. Rasio perputaran aset ini terdiri dari bermacam-macam rasio yang dapat digunakan tergantung kepada tujuan yang akan dicapai dalam perhitungan rasio tersebut. Rasio perputaran aset yang digunakan adalah total asset turnover (Munawir, 2007) dalam Wiwin Siswantini, et al. (2014).
Menurut Munawir (2007) dalam Indrayani (2013), Total Asset Turnover (perputaran aktiva) berpengaruh pada pembayaran deviden. Total asset turnover menggambarkan perputaran total aktiva melalui penjualan dari perusahaan tersebut. Jika perputaran total akitiva kecil, maka pembagian deviden kepada pemegang saham akan berdampak kecil juga. Rasio ini juga menggambarkan pengukuran efisiensi penggunaan aktiva oleh manajemen. Priono (2006) dan Utami (2008) dalam Wiwin Siswantini (2014), Rasio perputaran aset merupakan rasio keuangan yang digunakan untuk mengukur intensitas perusahaan dalam menggunakan asetnya. Ukuran penggunaan aset yang paling relevan adalah penjualan karena penjualan merupakan hal yang penting dalam kaitannya dengan laba. Rasio perputaran aset yang tinggi mengindikasikan pengelolaan aset yang efisien, sedangkan rasio perputaran aset yang rendah mengindikasikan pengelolaan aset yang kurang efisien. Dari hasil penelitian yang dilakukan Indrayani (2013), Total aset turn over memiliki pengaruh negatif terhadap devidend payout ratio . Jika Total asset turn over naik, maka devidend payout ratio akan turun. Hipotesis untuk menguji hubungan Total aset turn over terhadap devidend payout ratio sebagai berikut: H6 : Total Asset Turnover berpengaruh terhadap Devidend Payout Ratio

## METODE PENELITIAN
Definisi Operasional Variabel Variabel Bebas (Independen)
Variabel bebas merupakan variabel yang mempengaruhi perubahan dalam variabel dan hubungan yang positif atau yang negatif bagi variabel dependen nantinya. Variabel dependen merupakan hasil dari variabel independen (Mudrajad Kuncoro, Ph.D, 2009). Variabel bebas dalam penelitian ini yaitu faktor yang diduga mempengaruhi Devidend Payout Ratio .
Variabel Terikat (Dependen)
Variabel terikat atau dependen merupakan variabel yang dipengaruhi atau yang menjadi akibat, karena adanya variabel bebas (Sugiyono, 2011). Variabel terikat dalam penelitian ini yaitu Kebijakan Deviden.
Jenis Penelitian
Jenis penelitian yang digunakan dalam penelitian ini adalah penelitian eksplanatory ( eksplanaitive research ) dengan pendekatan kuantitatif. Dalam penelitian ini analisis yang digunakan untuk mengetahui faktor yang mempengaruhi kebijakan deviden menggunakan analisis regresi linier. Adapun persamaan regresi linier berganda adalah sebagai berikut :
Y= α + β 1 X 1 + β 2 X 2 + β 3 X 3 + β 4 X 4 + β 5 X 5 + β 6 X 6+ e Keterangan : Y = Kebijakan Deviden (Devidend Payout Ratio) α = Konstanta β = Koefisien Regresi X 1 = Return On Equity
X 2 = Debt Equity Ratio
X 3 = Asset Growth
X 4 = Cash Ratio
X 5 = Insider Ownership
X 6 = Total Asset TurnOver
e = error
Uji Koefesien Determinasi (R2)
Untuk melihat kuat dan besarnya pengaruh antara variabel bebas terhadap variabel terikat, digunakan parameter Koefesien Determinasi (R 2 ). Uji ini bertujuan untuk mengetahui persentase variabel total dalam variabel tidak bebas yang mampu dijelaskan oleh variabel bebas dalam suatu penelitian.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Hasil Uji Asumsi Klasik Uji Normalitas
Uji  normalitas  bertujuan  untuk  menguji  apakah  dalam  sebuah  regresi, variabel dependen, variabel independen atau kedua-duanya mempunyai distribusi normal  ataukah  tidak. Hasil uji normalitas menunjukkan nilai signifikansi uji Kolmogorov Smirnov sebesar 0,200 berada di atas 0,05 yang berarti  distribusi data yang normal.
Uji Heteroskedastisitas
Uji  Heteroskedastisitas  digunakan  untuk  menguji  apakah  pada  model regresi  terjadi  ketidaksamaan variabel  dari  residual  satu  pengamatan  kepengamatan  lainnya. Pengujian heteroskedastisitas dilakukan dengan menggunakan Uji Glejser. Hasil uji menunjukkan nilai signifikansi dari ke enam variabel independen di atas 0,05 yaitu variabel ROE 0,919; DER 0,699; Asset Growth ( GROWTH) 0,818; Cash Ratio ( CASHR ) 0,501; Insider Ownership ( INSIDER) 0,234; Total Asset Turn Over ( TAT ) 0,567. Jadi, dapat disimpulkan bahwa tidak terdapat heteroskedastisitas dalam model regresi ini.

## Uji Multikolinearitas
Uji Multikolonieritas dilakukan untuk menguji apakah dalam model regresi ditemukan adanya korelasi antar variabel bebas atau independen (Santoso, 2000). Nilai VIF <10 atau tolerance > 0,1 menunjukkan bebas gejala Multikolonieritas dalam model regresi. Hasil pengujian menunjukkan nilai VIF variabel ROE sebesar 9,365 dengan tolerance 0,107, nilai VIF variabel DER sebesar 3,793 dengan tolerance 0,264, nilai VIF variabel Asset Growth ( GROWTH ) sebesar 1,015 dengan tolerance 0,986, nilai VIF Cash Ratio (CASHR ) sebesar 2,085 dengan tolerance 0,48, nilai VIF variabel Insider Ownership (INSIDER) sebesar 1,201 dengan tolerance 0,833, nilai VIF variabel Total Asset Turn Over (TAT) sebesar 6,872 dengan tolerance 0,146. Sehingga dapat disimpulkan bahwa model regresi yang diajukan tidak terjadi gejala multikolinearitas.

## Uji Autokorelasi
Uji Autokorelasi bertujuan menguji apakah dalam suatu model regresi linear ada korelasi antara kesalahan pengganggu pada periode t dengan kesalahanpada periode t-1 (sebelumnya). Jika terjadi korelasi, maka dinamakan ada problemautokorelasi. Pada penelitian ini, gejala autokorelasi dideteksi penulis dengan menggunakan Uji Durbin-Watson lewat SPSS. Nilai DW yang diperoleh adalah sebesar 1,825. Nilai tabel du untuk k = 5 dan data sebanyak 60 diperoleh sebesar 1,79. Dengan demikian nilai DW = 1,825 berada pada daerah tanpa masalah autokorelasi.

## Hasil Uji Hipotesis
Hasil Uji F Uji ini bertujuan untuk melihat apakah terdapat pengaruh antara variabel ROE,DER, Asset Growth, Cash Ratio, Insider Ownership, Total Asset Turn Over secara serentak terhadap Kebijakan Deviden. Hasil pengujian diperoleh nilai F sebesar 12,051 dengan signifikansi sebesar 0,000. Nilai signifikansi sebesar 0,000 tersebut lebih kecil dari 0,05. Dengan menunjukkan bahwa secara simultan terdapat pengaruh antara ROE, DER, Asset Growth (GROWTH), Cash Ratio (CASHR), Insider Ownership dan Total Asset Turn Over terhadap DPR.

## 2.Uji t (Uji Parsial)
Untuk melihat variabel-variabel mana yang memiliki pengaruh yang bermakna secara parsial terhadap kebijakan deviden. Hasil Uji t dijelaskan pada tabel berikut:

## Persamaan Regresi
Dari pengolahan data statistik di atas diperoleh persamaan regresi linear berganda sebagai berikut: DPR= 0,616+0,984 ROE – 0,090 DER – 0.138 GROWTH – 0,037 CASHR + 0,002 INSIDER – 0,274 TAT + e
Dari persamaan diatas diketahui bahwa nilai konstanta yang diperoleh sebesar 0,616. Hal ini berarti jika variabel independen ( ROE, DER, Asset Growth, Cash Ratio, Insider Ownership, Total Asset Turn Over ) tidak ada atau bernilai nol, maka besarnya kebijakan dividen yang terjadi adalah sebesar 0,616. Koefisien regresi variabel ROE bernilai positif sebesar 0,984. Hal ini menunjukkan bahwa setiap peningkatan ROE meningkatkan kebijakan dividen sebesar 0,984. Variabel DER bernilai negatif yaitu -0,09. Hal ini berarti bahwa setiap peningkatan satu kesatuan struktur modal akan mengakibatkan penurunan kebijakan dividen sebesar -0,09. Variabel Asset Growth ( GROWTH ) bernilai negatif -0,138. Hal ini berarti bahwa setiap peningkatan pertumbuhan perusahaan (Asset Growth) mengakibatkan penurunan kebijakan deviden sebesar -0,138. Variabel Cash Ratio (CASHR) bernilai negatif sebesar -0,037. Hal ini berarti bahwa setiap kenaikan Cash Ratio mengakibatkan penurunan kebijakan deviden sebesar -0,037. Variabel Insider Ownership ( INSIDER ) bernilai positif 0,0002. Hal ini berarti bahwa setiap kenaikan kepemilikan (INSIDER ) meningkatkan kebijakan deviden sebesar 0,0002. Variabel Total Asset Turn Over (TAT) bernilai negatif sebesar -0,274. Hal ini berarti setiap kenaikan TAT mengakibatkan penurunan kebijakan deviden sebesar  -0,274.
Hasil Uji t (Parsial)
Berdasarkan tabel 1 di atas, dapat dijelaskan hasil dari uji parsial (uji t) sebagai berikut:
Hasil pengujian untuk variabel ROE terhadap DPR memberikan hasil t hitung sebesar 4,904 dengan signifikansi sebesar 0,000. Nilai signifikansi sebesar 0,000 tersebut lebih kecil dari 0,05. Dengan demikian menunjukkan bahwa pada taraf signifikansi 5%, ROE mempunyai pengaruh yang signifikan dengan arah positif terhadap DPR . Hal ini berarti Hipotesis 1 diterima.
Hasil pengujian untuk variabel DER terhadap DPR memberikan hasil t hitung sebesar -1,171 dengan
signifikansi sebesar 0,241. Nilai signifikansi sebesar 0,241 tersebut lebih besar dari 0,05. Dengan demikian menunjukkan bahwa pada taraf signifikansi 5%, DER tidak mempunyai pengaruh signifikan terhadap DPR. Hal ini berarti Hipotesis 2 ditolak.
Hasil pengujian untuk variabel Asset Growth (GROWTH) terhadap DPR memberikan hasil t hitung sebesar -1,101 dengan signifikansi sebesar 0,276. Nilai signifikansi sebesar 0,276 tersebut lebih besar dari 0,05. Dengan demikian menunjukkan bahwa pada taraf signifikansi 5%, GROWTH tidak mempunyai  pengaruh  signifikan terhadap DPR. Hal ini berarti Hipotesis 3 ditolak.
Hasil pengujian untuk variabel Cash Ratio (CASHR) terhadap DPR memberikan hasil t hitung sebesar -1,427 dengan signifikansi sebesar 0,160. Nilai signifikansi sebesar 0,160 tersebut lebih besar dari 0,05. Dengan demikian menunjukkan bahwa pada taraf signifikansi 5%, Cash Ratio tidak mempunyai pengaruh signifikan terhadap DPR. Hal ini berarti Hipotesis 4 ditolak.
Hasil pengujian untuk variabel Insider Ownership ( INSIDER) terhadap DPR memberikan hasil t hitung sebesar 0,340 dengan signifikansi sebesar 0,745. Nilai signifikansi sebesar 0,745 tersebut lebih besar dari 0,05. Dengan demikian menunjukkan bahwa pada taraf signifikansi 5%, INSIDER tidak mempunyai pengaruh signifikan terhadap DPR . Hal ini berarti Hipotesis 5 ditolak.
Hasil pengujian untuk variabel Total Asset Turn Over (TAT) terhadap DPR memberikan hasil t hitung sebesar -2,933 dengan signifikansi sebesar 0,005. Dengan demikian menunjukkan bahwa pada taraf signifikansi 5%, Total Asset Turn Over berpengaruh terhadap Devidend Payout Ratio dengan arah negatif.  Hal ini berarti Hipotesis 6 diterima.

## Uji Koefisien Determinasi (R
2 )
Nilai koefisien determinasi menunjukkan persetase variabel terikat yang dapat dijelaskan oleh variabel- variabel bebasnya. Nilai adjusted R 2 yang diperoleh dalam riset ini adalah sebesar 54,2%. Artinya bahwa variansi kebijakan deviden dapat dijelaskan oleh variabel independen yaitu ROE , DER , Asset Growth , Cash Ratio , Insider Ownership , dan Total Asset Turn Over . Sementara 45,8%  dijelaskan oleh variabel yang tidak dijelaskan dalam penelitian ini.

## Pembahasan
1.  Pengaruh Return On Equity terhadap Deviden Payout Ratio
Hasil penelitian ini mendapatkan bahwa Return On Equity memiliki pengaruh yang signifikan terhadap Deviden Payout Ratio dengan arah positif. Hal ini menjelaskan bahwa semakin besar laba bersih yang diperoleh perusahaan yang yang diukur dengan Retur On Equity , maka semakin besar pula deviden yang dibagikan kepada investor. Deviden merupakan salah satu bentuk pembagian keuntungan yang diperoleh perusahaan dari hasil operasional perusahaan kepada pemegang saham. Sehingga jika perusahaan mempunyai Return On Equity yang tinggi maka dapat dikatakan perusahaan tersebut dalam kondisi yang relatif baik. Hasil penelitian ini mendukung penelitian sebelumnya yang dilakukan Charlina Silviana et, al. (2014).

## 2. Pengaruh Debt to Equity Ratio terhadap Deviden Payout Ratio
Hasil penelitian ini mendapatkan bahwa Debt to Equity Ratio tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap Deviden Payout Ratio . Hal ini dikarenakan bahwa semakin besar DER yang dimiliki perusahaan yang di identifikasikan dengan nilai hutang yang besar, tidak berpengaruh pada kebijakan deviden suatu perusahaan. Tidak adanya pengaruh DER terhadap DPR dikarenakan komitmen perusahaan untuk melakukan pembayaran deviden secara teratur menyebabkan kemampuan pembayaran deviden tidak dipengaruhi oleh besar kecilnya hutang perusahaan. Pembagian deviden merupakan konsistensi perusahaan terhadap pemegang saham dengan cara memprioritaskan pembagian laba perusahaan dalam bentuk deviden yang lebih stabil sekaligus sebagai tanda keberhasilan perusahaan dalam membukukan provit. Sehingga besar kecilnya rasio DER suatu perusahaan tidak akan mempengaruhi devidend payout ratio -nya. Penelitian ini mendukung penelitian yang dilakukan oleh I Made Karya Utama (2012).

## 3.   Pengaruh Asset Growth terhadap Deviden Payout Ratio
Hasil penelitian ini mendapatkan bahwa Asset Growth ( GROWTH ) tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap Deviden Payout Ratio . Hal ini menjelaskan bahwa semakin besar pertumbuhan perusahaan tidak menjadikan perusahaan membagikan deviden kepada pemegang saham dengan lebih tinggi. Tidak adanya pengruh Asset growth terhadap DPR dikarenakan setiap pertumbuhan aset dari suatu perusahaan tidak selalu diiringi dengan kenaikan deviden. Perusahaan yang mempunyai pertumbuhan aset yang besar cenderung lebih memilih menggunakan laba yang diperoleh untuk membiayai ekspasi dimasa yang akan mendatang dari pada membayarkannya dalam bentuk deviden. Hasil penelitian ini mendukung penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh Charlina Silviana et, al.  (2013).

## 4.  Pengaruh Cash Ratio terhadap Deviden Payout Ratio
Hasil penelitian ini mendapatkan bahwa Cash Ratio tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap Deviden Payout Ratio. Hal ini berarti semakin besar likuiditas perusahaan yang di identifikasikan dengan nilai kas tidak berpengaruh secara signifikan pada kebijakan deviden. Tidak adanya pengaruh yang signifikan dari Cash Ratio terhadap kebijakan deviden dikarenakan bahwa Cash Ratio yang besar pada perusahaan mencerminkan bahwa perusahaan tersebut memiliki banyak sumber-sumber aset yang dapat dikonversi menjadi kas yang berasal dari laba perusahaan. Komponen kas dalam aktiva lancar dapat menjadi sumber pendapatan bagi perusahaan. Sumber pendapatan tersebut tidak dibagikan dalam bentuk deviden dan sering kali dipergunakan untuk biaya oprasional perusahaan. Atau bisa dikatakan laba lebih dioptimalkan untuk menjamin kelangsungan perusahaan. Sehingga kas yang besar tidak selalu digunakan untuk dibagi menjadi dividen. Hasil penelitian ini mendukung penelitian yang dilakukan Charlina Silviana et, al. (2014).

## 5. Pengaruh
Insider Ownership terhadap Deviden Payout Ratio
Hasil penelitian ini mendapatkan bahwa kepemilikan saham (insider ownership) tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap Deviden Payout Ratio . Hal ini menjelaskan bahwa semakin besar kepemilikan saham
yang dimiliki oleh orang dalam perusahaan tidak menjadikan perubahan nilai Devidend Payout Ratio menjadi lebih tinggi.Tidak adanya pengaruh dari kepemilikan saham orang dalam terhadap DPR menunjukkan bahwa saham yang dimiliki oleh direksi atau komisaris tidak menjadikan perubahan nilai deviden yang dibagikan. Hal mencerminkan manajer atau komisaris memiliki kecenderungan untuk tidak membagikan deviden atau memberikan deviden kepada pemegang saham dengan nilai yang lebih rendah. Dikarenakan manajer atau komisaris adalah pihak yang paling mengetahui kondisi perusahaan. Dimana perusahaan tersebut akan membutuhkan dana yang besar untuk kebutuhan operasional perusahaan  dimasa yang akan  datang. Dengan kebutuhan operasional yang besar  pada tahun mendatang akan mengakibatkan pembagian deviden dengan proporsi yang relatif lebih rendah. Hal ini mendukung penelitian yang dilakukan oleh Indrayani (2013).

## 6. Pengaruh
Total Asset Turn Over terhadap Deviden Payout Ratio
Hasil penelitian ini mendapatkan bahwa Total Asset Turn Over memiliki pengaruh yang signifikan terhadap Deviden Payout Ratio namun dengan arah negatif. Adanya pengaruh negatif yang signifikan dari Total Asst Turn Over terhadap DPR tersebut menunjukkan bahwa perusahaan yang mengalami perputaran aset yang besar justru memiliki kecenderungan membagikan deviden yang lebih kecil. Total Asset turn over berpengaruh signifikan dengan arah negatif terhadap DPR dikarenakan perusahaan dengan perputaran aset yang tinggi mencerminkan bahwa perusahaan cukup mendukung pertumbuhan usaha yang dilakukannya. Dengan demikian perusahaan justru berusaha mempertahankan kondisi positif tersebut dengan tidak membagikan deviden atau membagikan deviden namun dalam jumlah yang relatif lebuh kecil. Hal ini karena pembagian deviden akan memakan biaya yang cukup besar yang dapat digunakan perusahaan untuk meningkatkan kinerja operasional perusahaan. Hal ini mendukung penelitian yang dilakukan oleh Charlina Silviana et, al (2014). Menyatakan bahwa peningkatan Total asset turn over sebesar satu satuan akan diikuti penurunan Devidend payout ratio.

## KESIMPULAN
Berdasarkan hasil analisis dan uji hipotesis yang telah di kemukakan, maka dapat diambil kesimpulan sebagi berikut : Return On Equity berpengaruh signifikan dengan arah positif terhadap Devidend Payout Ratio. Total Asset Turn Over berpengaruh signifikan dengan arah negatif terhadap Devidend Payout Ratio . Debt to Equity Ratio, Asset Growth, Cash Ratio, dan Insider Ownership tidak berpengaruh signifikan terhadap Devidend Payout Ratio.

## Saran
Sehubungan dengan penelitian yang telah dilakukan adapun saran yang dapat diberikan adalah sebagai berikut: Bagi manajerial, dengan adanya pengaruh yang signifikan negatif dari Total Asset Turn Over terhadap Deviden Payout Ratio menunjukkan bahwa perputaran aset yang besar yang diperoleh pada tahun berjalan justru tidak banyak digunakan untuk pembayaran deviden. Untuk itu manajemen perusahaan seharusnya dapat memberikan informasi yang lebih jelas mengenai perputaran aset perusahaan.
Untuk investasi jangka pendek, profitabilitas Return On Equity perusahaan masih menjadi variabel utama yang harus dipertimbangkan oleh investor.

## Keterbatasan Penelitian
Keterbatasan penelitian ini terletak pada sampel penelitian yang dipergunakan dalam penelitian yang jumlahnya sedikit. Keterbatasan lain penelitian ini terletak pada keterbatasan data penelitian. Dikarenakan hanya sedikit perusahaan yang membagikan deviden secara berturut-turut. Informasi mengenai Deviden Payout Ratio yang berbeda pada beberapa laporan seperti laporan keuangan tahunan, ICMD maupun financial summary.

## Implikasi Penelitian Selanjutnya
Saran bagi penelitian selanjutnya adalah dengan tidak ada kontinyuitas dalam pengambilan sample perusahaan yang membagikan deviden. Sehingga data penelitian bisa lebih banyak dan menghasilkan uji statistik yang lebih besar. Penelitian selanjutnya dapat mempertimbangkan periode laporan 1 tahun dengan pertimbangan bahwa deviden yang dibagikan oleh perusahaan merupakan bagian dari laba tahun sebelumnya.

## DAFTAR PUSTAKA
Agnes Sulistyawati dkk. 2014. Pengaruh Struktur Modal Terhadap Kebijakan Deviden (Studi pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode tahun 2010-2012), Jurnal Adsminitrasi Bisnis (JAB), Vol. 8 No.2 Maret.
Arikunto, Suharsimi. 2002. Metodelogi Penelitian . Jakarta: PT. Rineka Cipta.
Ating Sumantri dan Sambas Ali Muhidin. 2006. Aplikasi Statistika Dalam Penelitian . Bandung: Pustaka Setia. Brigham dan Houston. 2006. Fundamentals Of Financial Manajement. Jakarta: Salemba Empat.
Brigham dan Houston. 2010. Dasar Dasar Manajemen Keuangan. Jakarta: Salemba Empat.
Budi Hardiatmo dan Daljono. 2013. Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Kebijakan Deviden (Studi
Empiris Pada Perusahaan Manufaktur Yang Listing di BEI Periode 2008-2010) , Jurnal Akuntansi Diponegoro Vol. 2 No. 1 hal. 3.
Charlina Silviana dkk. 2014. Analisis Variabel-Variabel Yang Mempengaruhi Kebijkan Deviden (Studi  Pada Saham Indeks LQ-45 di BEI periode 2010-2012) , Jurnal Adsminitrasi Bisnis (JAB), Vol. 15 No.1 Oktober.
D Agus Harjito  dan Nurfauziah. 2006. Jurnal Akuntansi dan Auditing , Vol.10 No. 2 Desember.
Dewi Christianty, Siska. 2008. Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Kebijakan Institusional, Kebijakan Hutang,
Profitabilitas, dan Ukuran Perusahaan Terhadap Kebijakan Deviden , Jurnal Bisnis dan Akuntansi, Vol.
10 No. 1 April, hal. 47-58.
Desi Natalia. 2013. Pengaruh Profitabilitas Dan Kesempatan Investasi Terhadap Kebijakan Deviden Pada

## Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar di BEI, Skripsi Sarjana Akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Padang.
Donald R. Cooper dan Pemla S. Shindler. 2006. Metode Riset dan Bisnis. Jakarta: PT Media Global Edukasi. Dwi Santosa, Habib dan Andri Prastiwi. 2012. Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Kebijakan Deviden (Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar di BEI Periode 2007-2009 , Jurnal Akuntansi Diponegoro Vol. 1 No. 1 hal. 1-12.
Erlisa dan Fachruzzaman. 2014. Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Kebijakan Deviden (Studi Empiris Pada Industri Barang dan Konsumsi Yang Terdaftar di BEI Periode 2009-2012), Binus University elisa_ santosa@yahoo.com .
H. Mat Juri. 2010. Analisis Variabel-Variabel Yang Mempengaruhi Return On Equity Perusahaan Tambang Yang Go Public di Bursa Efek Indonesia, Jurnal Eksis Vol. 6 No. 1 Maret, hal. 1267-1266.
Indrayani. 2013. Pengaruh Agency Cost Terhadap Deviden Payout Ratio Pada Perusahaan Food and Beverage yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia, Jurnal kewirausahaan, Vol. 1 No.1 Oktober.
I Made Karya Utama. 2012. Devidend Payout Ratio Dan Faktor Yang Mempengaruhinya (Studi pada Bursa Efek Indonesia periode 2006-2010), Jurnal Manajemen Bisnis Syariah, No. 1/Th.VI/Januari.
Imam Ghozali. 2011. Aplikasi Analisis Multivariate Dengan Program IBM SPSS 19 (edisi kelima). Semarang
: Universitas Diponegoro.
Imam Ghozali. 2005. Aplikasi Analisis Multivariate Dengan Program SPSS. Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Junaedi Jauwanto Halim. 2013. Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Kebijakan Deviden Perusahaan Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Pada Sektor Industri Barang Konsumsi Periode 2008-2011 , Jurnal ilmiah mahasiswa Universitas Surabaya, Vol.2 No.2.
Junaidi, dkk. 2014. Pengaruh Return On Equity, Cash Ratio, Debt to Equity Ratio dan Earning Per Share Terhadap Deviden Payout Ratio Pada Perusahaan Jakarta Islamic Indek yang Listing di BEI Periode 2008-2012, JOM FEKON Vol. 1 No. 2 Oktober.
Kuncoro, Mudrajad. 2009. Metode Riset Untuk Bisnis dan Ekonomi. Jakarta : Erlangga. Liza Marlina dan Clara Danica. 2006. Jurnal Manajemen Bisnis, Vol. 2 No. 1 Januari, hal. 1 – 6.
Liza Marlina dan Clara Danica. 2009. Analisis Pengaruh Cash posision, Debt to Equity Ratio, dan Return On Assets terhadap Devidend Payout Ratio , Jurnal Manajemen Bisnis, Vol. 2 No. 1 Januari, hal.  1-6.
Prihantoro. 2003. Estimasi Pengaruh Devidend Payout Ratio Pada Perusahaan Publik di Indonesia, Jurnal Ekonomi dan Bisnis, No. 1 Jilid 8.
Rita Martini dkk. 2014. Kebijakan Deviden Berdasarkan Rasio Keuangan Pada Perusahaan Industri Dasar dan Kimia Yang Terdaftar di BEI , Jurnal Sosial, Ekonomi, dan Humaniora ISSN 2089-3590, EISSN 2303-2472. Rosdini. 2009. Pengaruh Free Cash Flow Terhadap Deviden Payout Ratio . Bandung:  Working Paper in Accounting and Finance, Universitas Padjajaran.
Santoso, S.2000. Buku Latihan SPSS Statistik Parametrik . Jakarta : PT. Elex Media Komputindo, Kelompok Gramedia.
KEBIJAKAN DEVIDEN PADA INDEKS SAHAM LQ45  DI BURSA EFEK INDONESIA Endang Lestari  & Ardiani Ika Sulistyawati
Satria Prihadi, Anggit dan R. Djoko Sampurno. 2012. Analisis Pengaruh Cash Position, Firm Size, Growth Opportunity, Ownership, Dan Return On Asset Terhadap Devidend Payout Ratio , Jurnal Manajemen Vol. 1 No. 1 hal. 212-211.
Sugiyono. 2011. Metode Penelitian Kuantitatif Kualitatif dan R&D . Bandung: Alfabeta.
Sumiadji. 2011. Analisis Variabel Keuangan Yang Mempengaruhi Kebijakan Deviden, Jurnal Dinamika Akuntansi Vol. 3 No. 2 September, hal. 129-138.
Susana Damayanti dan Fatchan Achyani. 2006. Jurnal Akuntansi dan Keuangan, Vol.5 No.1 April.
Tita Deitiana. 2009. Faktor-Faktor Yang Mempemgaruhi Kebijakan Pembayaran Deviden Kas , Jurnal Bisnis dan Akuntansi, Vol. 11 No.1 April, hal. 57-64.
Umi Mardiyati dkk. 2014. Pengaruh Free Cash Flow, Return On Assets, Total Assets TurnOver dan Sales Growth Terhadap Devidend Payout Ratio (Studi Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar di BEI Periode 2008- 2012, Jurnal Riset Manajemen Sains Indonesia Vol.5 No. 2 .
Wiwin Siswantini. 2014. Pengaruh Analisis Rasio Keuangan Terhadap Kebijakan Deviden (Studi Empiris pada Perusahaan Real Estate dan Properti yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia) , Jurnal Organisasi dan Manajemen, Vol. 10 No. 2 September, hal. 136-147.
Www.idx.co.id

## Gambar 1
Kerangka Penelitian Lampiran: Tabel 1 Hasil Uji t
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) .616 .119 5.198 .000 ROE .984 .201 1.357 4.904 .000 DER -.090 .077 -.206 -1.171 .247 GROWTH -.138 .126 -.100 -1.101 .276 CASHR -.037 .026 -.186 -1.427 .160 INSIDER .002 .004 .034 .340 .735 TAT -.274 .094 -.695 -2.933 .005 Return On Equity (X1)
Debt to Equity Ratio (X2)
Asset Growth (X3) Cash Ratio (X4) Insider Ownership (X5) Kebijakan Deviden (Y) Total Asset Turn Over (X6)