Volume 5, Nomor 2, Juli - Desember 2023 p-ISSN: 2656-8918 e-ISSN: 2684-8317 DOI: https://doi.org/10.31539/jomb.v5i2.6297

## EFEK CORPORATE GOVERNANCE DALAM MEMODERASI HUBUNGAN ANTARA FUNDING DECISION DAN DIVIDEN POLICIES TERHADAP NILAI PERUSAHAAN
Jernih Simanjuntak Universitas Airlangga 1 jernih.simanjuntak-2021@feb.unair.ac.id

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  menguji  pengaruh  hubungan  antara Funding  Decisions dan Dividend  Policies terhadap  nilai  perusahaan  dengan Corporate  Governance sebagai variabel moderasi pada perusahaan Manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode  2019-2021.  Metode  Penelitian  yang  digunakan  adalah  penelitian  deskriptif dengan  menggunakan  data  sekunder  perusahaan  Manufaktur.    Teknik  yang  digunakan adalah  purposive  sampling  dengan  jumlah  sampel  sebanyak  106  perusahaan.  Hasil penelitian  menjelaskan  bahwa Funding  Decisions memiliki  pengaruh  yang  positif  dan signifikan terhadap Nilai Perusahaan, Dividend Policies memiliki pengaruh yang negatif dan  signifikan  terhadap  Nilai  Perusahaan, Corporate  Governance memiliki  pengaruh yang  positif  dan  signifikan  terhadap  Nilai  Perusahaan, Corporate  Governance memoderasi  hubungan  antara  Kebijakan  Dividen  terhadap  Nilai  Perusahaan  dan Corporate  Governance memoderasi  hubungan  antara  Keputusan  Pendanaan  terhadap Nilai  Perusahaan.  Simpulan,  Optimalisasi  nilai  perusahaan  sangat  penting  karena dengan  meningkatnya  nilai  perusahaan  berarti  juga  memaksimalkan  tujuan  utama perusahaan. Meningkatnya nilai perusahaan adalah sebuah prestasi yang sesuai dengan keinginan  para  pemegang  saham,  karena  dengan  meningkatnya  nilai  perusahaan  maka kesejahteraan pemegang saham juga akan meningkat.
Kata  Kunci  : Corporate  Governance,  Dividend  Policies, EVIEWS  9.0, Funding Decisions , Nilai Perusahaan

## ABSTRACT
This study aims to examine the effect of the relationship between Funding Decisions and Dividend  Policies  on  company  value  with  Corporate  Governance  as  a  moderating variable  in  Manufacturing  companies  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  for  the 2019-2021  period.  The  research  method  used  is  descriptive  research  using  secondary data from manufacturing companies. The technique used was purposive sampling with a total sample of 106 companies. The results of the study explain that Funding Decisions have  a  positive  and  significant  influence  on  Firm  Value,  Dividend  Policies  have  a negative and significant influence on Firm Value, Corporate Governance has a positive and  significant  influence  on  Firm  Value,  Corporate  Governance  moderates  the relationship  between  Dividend  Policy  on  Firm  Value  and  Corporate  Governance moderates  the  relationship  between  Funding  Decisions  on  Corporate  Value.  In conclusion,  optimizing  the  value  of  the  company  is  very  important  because  increasing the value of the company means maximizing the company's main goals. Increasing the value  of  the  company  is  an  achievement  that  is  in  accordance  with  the  wishes  of  the
shareholders,  because  by  increasing  the  value  of  the  company,  the  welfare  of  the shareholders will also increase.
Keywords: Corporate Governance, Dividend Policies, EVIEWS 9.0, Funding Decisions,

## Corporate Value

## PENDAHULUAN
Hampir  semua  investasi  mengandung  ketidakpastian  atau  risiko.  Investor  tidak mengetahui  secara  pasti  hasil  yang  akan  diperoleh,  sehingga  investor  hanya  dapat memperkirakan  berapa  keuntungan  yang  diharapkan  dan  seberapa  jauh  hasil  yang menyimpang  dari  yang  diharapkan.  (Beckers,  Doorn,  and  Verhoef  2017).  (Brown  and Pennacchi  2016)  ptimalisasi  nilai  perusahaan  sangat  penting  bagi  manajemen  maupun investor.  Bagi  seorang  manajer,  jika  mampu  meningkatkan  nilai  perusahaan,  maka manajer tersebut telah menunjukkan kinerja yang baik terhadap pencapaian perusahaan. Maka  investor  beranggapan  bahwa  dengan  peningkatan  nilai  perusahaan  merupakan pandangan  yang  baik  terhadap  perusahaan,  sehingga  investor  akan  tertarik  untuk berinvestasi yang membuat harga saham perusahaan mengalami kenaikan.
Salah  satu  sektor  yang  membutuhkan  peran  sistem  tata  kelola  atau corporate governance adalah  perusahaan  sektor  industri  manufaktur.  Dalam  perusahaan manufaktur  sektor  industri  barang  konsumsi  merupakan  penopang  perekonomian nasional  ditengah  ketidakpastian  perekonomian  dunia  karena  sektor  ini  memberikan kontribusi yang cukup signifikan pada pertumbuhan ekonomi Indonesia ( www.bps.go.id ).  Perkembangan  pada  perusahaan  manufaktur  yang  meningkat  pesat menandai  dimulainya  perbaikan  ekonomi  yang  signifikan  menuju  masa  depan  yang lebih  baik.  selain  itu  industri  manufaktur  berkontribusi  besar  dalam  pertumbuhan ekonomi  Indonesia  sebesar  7,07%  di  kuartal  kedua  2021,  dengan  pertumbuhan  6,91% meski ada tekanan dari pandemi COVID-19. Sedangkan di kuartal ketiga 2021, industri manufaktur  tumbuh  3,68%  dan  menyumbang  0,75%  terhadap  pertumbuhan  ekonomi Indonesia. ( www.bkpm.go.id, 2022 )
Dalam  penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Wilson,  Boag,  and  Strickland  2019)  para ahli berpendapat bahwa, dalam studi keuangan belum sepakat dalam beberapa hal yang berkaitan  dengan  nilai  perusahaan  Dimana  dalam  penelitian  (Wesley,  Eggesa,  and Musiega  2014)  menjelaskan  bahwa  beberapa  ahli  berpendapat  nilai  perusahaan dipengaruhi  oleh  antesedennya.  Sedangkan  para  ahli  lainnya  berpendapat  nilai perusahaan adalah anteseden itu sendiri seperti yang dilakukan oleh Cho (1998). Selain itu menurut Ogaili, (2020) dalam penelitiannya menyimpulkan bahwa nilai perusahaan mencerminkan  nilai  sekarang  dari  pendapatan  yang  diharapkan  dimasa  yang  akan datang,  dan  mencerminkan  hasil  keputusan  yang  diambil  oleh  manajer  keuangan terhadap harga saham perusahaan.
Keputusan  keuangan  tentunya  akan  mempengaruhi  keputusan  keuangan  lainnya dan berdampak pada nilai perusahaan. Oleh sebab itu pencapaian nilai perusahaan harus menunjukkan  keberhasilan  perusahaan  dalam  menjalankan  fungsi  manajemen,  mulai dari  struktur  organisasi  yang  terorganisir  hingga  kinerja  keuangan  yang  baik  sehingga perusahaan  mengalami  pertumbuhan  dan  menarik  investor  untuk  menanamkan modalnya di perusahaan tersebut (Nagaraja 2016).
Fenomena  yang  terjadi  akhir-akhir  ini  yaitu  ketidakstabilan  perkembangan ekonomi  secara  global,  dimana  berdasarkan  Indeks  Harga  Saham  Gabungan  (IHSG) tahun  2021  mengalami  penurunan  92  saham  yang  hijau,  480  saham  merah,  dan  105
saham  lainnya  stagnan.  Jumlah  transaksi  siang  ini  mencapai  Rp  13,8  triliun  dengan volume 16,8 miliar saham. Sedangkan penutupan di awal tahun 2021 IHSG turun 36,67 persen (kompas.com, 2022). Penurunan IHSG ini bersifat sementara karena dipengaruhi faktor-faktor  eksternal.  Salah  satu  faktor  dimaksud  yaitu  meningkatnya  suku  bunga bank sentral AS The Fed dan diprediksi akan terus meningkat hingga tiga kali lipat pada tahun ini.
Karena  tujuan  utama  perusahaan  adalah  meningkatkan  nilai  perusahaan  melalui peningkatan  kemakmuran  politik  pemegang  saham.  Maka  Investasi  merupakan  sebuah penanaman  dana  yang  musti  dilakukan  oleh  perusahaan  ke  dalam  aset  dengan  tujuan pengembalian di masa depan. Keputusan investasi oleh perusahaan sangat penting bagi kelangsungan  hidup  perusahaan  yang  bersangkutan.  Hal  ini  dikarenakan  keputusan investasi  mengenai  dana  yang  digunakan  untuk  investasi,  jenis  investasi  yang  akan dilakukan,  hasil  investasi  dan  risiko  investasi  yang  mungkin  timbul  (Ishari  and Abeyrathna 2020).
Faktor  pertama  yang  diduga  mempengaruhi  nilai  perusahaan  dalam  penelitian yang  dilakukan  oleh  Sumarau,  (2019)  adalah Funding  Decisions (keputusan pendanaan). Hal ini mengacu pada keputusan perusahaan untuk memperoleh dana untuk membayar  investasi  dan  mengetahui  komposisi  sumber  pendanaan  (Bag  and  Dani 2018).  Keputusan  pendanaan  adalah  penetapan  sumber  pendanaan  ke  dalam  struktur modal  yang  akan  digunakan  untuk  mendukung  kegiatan  operasional  perusahaan  yang diukur dengan Debt to Equity Ratio (Shi, Baum, & Pollack, 2020). Lebih lanjut menurut (Avivi  et  al.  2019)  menjelaskan  bahwa  keputusan  pendanaan  adalah  keputusan keuangan tentang dari mana dana untuk membeli aset berasal.
Ada  dua  macam  dana  atau  modal  dalam funding  decisions ,  yaitu  meliputi  modal asing  seperti  pinjaman  bank  dan  obligasi,  serta  modal  sendiri  seperti  laba  ditahan  dan saham  (Avivi  et  al.  2019)  Perusahaan  memiliki  kecenderungan  untuk  menentukan pemilihan sumber dana dengan pembiayaan ekuitas internal terlebih dahulu, jika ekuitas internal  dianggap  tidak  mencukupi  baru  menggunakan  pembiayaan  eksternal. Penggunaan external  finance sendiri  terlebih  dahulu  menggunakan  hutang  ( debt financing ), jika hutang tidak mencukupi maka perusahaan menggunakan external equity financing yaitu  dengan  cara  menerbitkan  saham  (Avivi  et  al.  2019).  Berdasarkan penjelasan  diatas,  maka  dalam  memenuhi  kebutuhan  dana  dari  sumber  pendanaan eksternal  berarti  menambah  jumlah  hutang  yang  sekaligus  akan  menimbulkan kewajiban  bagi  perusahaan  untuk  membayar  di  masa  yang  akan  datang  yaitu  pokok ditambah bunga.
Faktor  selanjutnya,  selain  keputusan  pendanaan  dalam  mempengaruhi  nilai perusahaan, Dividend  Policies (kebijakan  dividen)  merupakan  masalah  yang  sering dihadapi  oleh  perusahaan.  (Ozuomba,  Anichebe,  and  Okoye  2016)  mendefinisikan kebijakan  dividen  adalah  pendekatan  praktis  yang  memperlakukan  dividen  sebagai variabel  keputusan  aktif  dan  laba  ditahan  sebagai  dividen  residual  lebih  dari  sekedar sarana  untuk  mendistribusikan  laba  bersih,  dan  bahwa  setiap  variasi  dalam  rasio pembayaran  dividen  dapat  mempengaruhi  kekayaan  pemegang  saham,  oleh  karena  itu perusahaan  harus,  berusaha  untuk  menetapkan  kebijakan  optimal  yang  akan memaksimalkan kekayaan pemegang saham. Ada kalanya dividen tidak dibagikan oleh perusahaan  karena  perusahaan  merasa  perlu  menginvestasikan  kembali  keuntungan yang  diperoleh,  karena  besarnya  dividen  dapat  mempengaruhi  harga  saham.  Jika deviden  yang  dibayarkan  tinggi  maka  harga  saham  cenderung  tinggi,  sehingga  nilai perusahaan  tinggi  dan  dividen  yang  dibayarkan  kepada  pemegang  saham  perusahaan
relatif kecil, maka harga saham perusahaan tersebut juga rendah  (Ozuomba, Anichebe, and Okoye 2016).
Lebih  lanjut,  kemampuan  suatu  perusahaan  untuk  membayar  dividen  sangat  erat kaitannya  dengan  kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba.  Jika  perusahaan menghasilkan laba yang tinggi, maka kemampuan perusahaan akan membayar deviden juga  tinggi.  Dengan  dividen  yang  besar  akan  meningkatkan  nilai  perusahaan (Setiyawati,  Wahyudi,  and  Mawardi  2018).  Selain  itu  menurut  (Tran  et  al.  2020) Kebijakan  dividen  adalah  keputusan  apakah  keuntungan  dari  perusahaan  pada  akhir tahun akan dibagikan kepada pemegang saham dalam bentuk dividen atau ditahan untuk menambah  modal  guna  membiayai  investasi  di  masa  yang  akan  datang.  Jika  laba ditahan  perusahaan  dalam  jumlah  besar,  berarti  laba  yang  akan  dibayarkan  sebagai dividen  menjadi  lebih  kecil.  Dengan  demikian  aspek  penting  dari  kebijakan  dividen adalah  menentukan  alokasi  pendapatan  yang  tepat  antara  laba  sebagai  pembayaran dividen terhadap laba ditahan di perusahaan.
Selain  melihat  pengaruh  dari  variabel  bebas (independent) yang  terdiri  dari Funding  Decisions (keputusan  pendanaan)  dan Dividend  Policies (kebijakan  dividen) dalam  penelitian  ini  juga  memasukkan  1  (satu)  variabel  moderasi  yaitu Corporate Governance (tata  kelola  perusahaan).  Alasan  kenapa Corporate  governance dijadikan sebagai  variabel  moderasi  karena  dalam  sebuah  penelitian  tentang  hubungan  antara Funding  Decisions , Dividend  Policies terhadap  nilai  perusahaan  maka  akan  dapat memaksimalkan nilainya apabila memperhatikan stakeholders atau investornya (Nurdin and  Yunus  Kasim  2018).  Keseimbangan  dalam  pencapaian  tujuan  pemangku kepentingan  tersebut  menciptakan  peluang  untuk  mendapatkan  keuntungan  yang optimal  dan  sebagai  imbalannya  kinerja  perusahaan  akan  dihargai  dengan  baik  oleh investor.
Selain  itu  juga  isu  tata  kelola  perusahaan  kembali  populer  setelah  beberapa perusahaan  di  AS  seperti  Goldman  Sachs,  Bear  Stern,  Morgan  Stanley,  Merrill  Lynch dan  Lehman  Brothers  runtuh.  Fenomena  tersebut  mengingatkan  tentang  awal  mula kebangkitan corporate  governance .  Karena  AS  merupakan  salah  satu  negara  yang memiliki  indeks  CGPI  ( Corporate  Governance  Perception  Index )  yang  tinggi  dan menimbulkan  pertanyaan  sejauh  mana  peran corporate  governance dalam  mendukung tujuan perusahaan (Nurdin and Yunus Kasim 2018). Pentingnya tata kelola perusahaan dalam mendongkrak nilai perusahaan bukanlah fakta yang menyanggah (Nazir and Afza 2018). Penerapan dan pengelolaan tata kelola perusahaan yang baik atau dikenal dengan istilah good  corporate  governance merupakan  suatu  konsep  yang  menekankan pentingnya  hak  investor  untuk  memperoleh  informasi  secara  benar,  akurat  dan  tepat waktu.  Ada  beberapa  perbedaan  atas  hasil  penelitian  terdahulu (research  gap )  terkait hubungan  antara  Variabel  Independent  terhadap  Variabel  Dependent  yang  diangkat dalam  penelitian  ini,  yaitu  :    (Triani  and  Tarmidi  2019)(Imasuen,  Okoro,  and  Yahaya 2022)(Nugraha, Nugraha, and Sapitri 2020)(Nugraha, Nugraha, and Sapitri 2020) Hasil menunjukkan bahwa Funding  Decisions memiliki pengaruh positif signifikan terhadap Nilai  Perusahaan  sedangkan  (Fajaria,  Purnamasari,  and  Isnalita  2017)  Menunjukkan bahwa Funding Decisions tidak memiliki pengaruh signifikan. (Bon and Hartoko 2022) (Ul  Ain  and  Manping  2022)  Hasil  menunjukkan  bahwa Dividend  Policies memiliki pengaruh  positif  signifikan  terhadap  Nilai  Perusahaan  sedangkan  (Santi  Dharmastri Laksmi  and  Budiartha  2020)  menunjukkan Dividend  Policies berpengaruh  negatif terhadap  Nilai  Perusahaan.  (Hao  2022)  Hasil  menunjukkan  bahwa Corporate Governance berpengaruh signifikan positif terhadap Nilai Perusahaan sedangkan (Roos
Ana,  Budi  Sulistiyo,  and  Prasetyo  2021)  (Febrianty  and  Mertha  2021)  Hasil menunjukkan  bahwa Corporate  Governance berpengaruh  negatif  terhadap  Nilai Perusahaan. Perbedaan penelitian ini dengan penelitian sebelumnya adalah beberapa hal yang  oleh  peneliti  dianggap  sebagai  faktor  internal  yang  paling  mendasar  dalam mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Karena Funding  Decisions dapat  berdampak  besar pada  berapa  banyak  perusahaan  di  masa  depan  atau  bahkan  perusahaan  dapat menghadapi  kebangkrutan  karena  kesalahan  keputusan  investasi  di  hari-hari sebelumnya.  Sedangkan Dividend  Policies yang  dilakukan  oleh  manajemen  dilakukan untuk menarik investor dan juga kebijakan untuk meningkatkan kesejahteraan investor.

## KAJIAN TEORI Teori Sinyal (Signaling Theory)
Dasar  dari  teori  ini  adalah  tersedianya  asimetri  informasi  antara  manajemen internal  dan  pemangku  kepentingan  eksternal.  Pihak  internal  perusahaan  memiliki keunggulan  dalam  menguasai  informasi  sedangkan  pihak  luar  tidak.  Dengan  adanya asimetri  informasi  ini,  sulit  bagi  pihak  luar  untuk  menilai  secara  objektif  perusahaan mana yang berkualitas baik dan mana yang tidak ( et al. 2022). Di sisi lain, baik manajer "baik" dan "buruk" akan mengklaim memiliki pertumbuhan yang luar biasa atau secara implisit menyiratkan informasi bahwa perusahaan yang mereka kelola berkualitas baik. (Kirmani & Rao, 2000; Connelly, et.al., 2021). Hidayat et al. (2020), Signalling theory menjelaskan  dimana  struktur  modal  (penggunaan  hutang)  merupakan  signal  yang disampaikan oleh manajer ke pasar. Jika manajer mempunyai keyakinan bahwa prospek perusahaan  baik,  dan  karenanya  ingin  agar  saham  meningkat,  manajer  ingin mengkomunikasikan hal tersebut ke investor. Disamping itu manajer ingin memberikan signal  yang  yang  lebih  dipercaya.  Manajer  bisa  menggunakan  hutang  lebih  banyak, sebagai signal yang lebih (Hidayat et al. 2020).

## Teori Keagenan (Agency Approach)
Teori  agensi  merupakan  konsep  yang  menjelaskan  hubungan  kontraktual  antara principal dan  agen.  Pihak principal adalah  pihak  yang  memberikan  mandat  kepada pihak  lain,  yaitu  agen  untuk  melakukan  semua  kegiatan  atas  nama principal dalam kapasitasnya  sebagai  pengambil  keputusan  (Jensen  and  Smith,  Jr.  2005).  Dalam  teori agensi pada kasus  Nilai perusahaan, manajer adalah pihak yang berperan sebagai  agen dan emiten adalah pihak yang berperan  sebagai prinsipal (Wimelda and Siregar 2017). Prinsipal  sebagai  pemilik  modal  memiliki  akses  pada  informasi  internal  perusahaan sedangkan  agen  sebagai  pelaku  dalam  praktek  operasional  perusahaan  mempunyai informasi tentang operasi dan kinerja perusahaan secara riil dan menyeluruh  (Wimelda and  Siregar  2017).  Posisi,  fungsi,  situasi,  tujuaSn,  kepentingan  dan  latar  belakang prinsipal  dan  agen  yang  berbeda  dan  saling  bertolak  belakang  tersebut  akan menimbulkan  pertentangan  dengan  saling  tarik  menarik  kepentingan  dan  pengaruh antara  satu  sama  lain.  Menurut  Ing  Malelak,  Soehono,  and  Eunike  (2020)  untuk mengurangi  konflik  keagenan  yang  terjadi  antara  pemegang  hutang  dengan  manajer. Jika hutang meningkat, maka konflik antara keduanya akan semakin meningkat, karena potensi kerugian yang dialami oleh pemegang hutang akan semakin meningkat. Dalam situasi  tersebut,  pemegang  hutang  akan  lebih  meningkat  pengawasannya  terhadap perusahaan.  Pengawasan  itu  bisa  dilakukan  dalam  bentuk  biaya-biaya  pengawasan, seperti persyaratan lebih ketat dan bisa juga dalam bentuk kenaikan tingkat bunga.

## Nilai Perusahaan
Nilai  perusahaan  adalah  harga  yang  bersedia  dibayar  oleh  calon  pembeli  jika perusahaan  tersebut  dijual.  Semakin  tinggi  nilai  perusahaan  maka  semakin  besar kemakmuran  yang  akan  diterima  oleh  pemilik  perusahaan  (Umar,  Nur  Anggraeni,  and Haryani  1970).  Nilai  perusahaan  merupakan  persepsi  investor  terhadap  tingkat keberhasilan  perusahaan  dalam  mengelola  sumber  daya  yang  tercermin  dari  harga saham  perusahaan.  Semakin  tinggi  harga  saham  maka  semakin  tinggi  pula  nilai perusahaan, sebaliknya semakin rendah harga saham maka nilai perusahaan juga rendah atau kinerja perusahaan tidak baik (Sinatraz and Suhartono 2021).
Dalam  mengambil  keputusan  keuangan,  manajer  keuangan  perlu  menentukan tujuan yang ingin dicapai. Keputusan keuangan yang tepat dapat memaksimalkan nilai perusahaan  sehingga  dapat  meningkatkan  kemakmuran  pemilik  perusahaan  (Sinatraz and  Suhartono  2021).  (Hermuningsih  2016)  menyatakan  bahwa  semakin  tinggi  harga saham  berarti  semakin  tinggi  pula  nilai  perusahaan.  Nilai  perusahaan  yang  tinggi merupakan  keinginan  para  pemilik  perusahaan,  karena  dengan  nilai  yang  tinggi menunjukkan kemakmuran pemegang saham juga tinggi. Untuk mencapai hal tersebut, perusahaan mengharapkan  manajer keuangan melakukan yang terbaik  bagi  perusahaan dengan memaksimalkan nilai perusahaan sehingga kemakmuran (kesejahteraan) pemilik atau  pemegang  saham  dapat  tercapai  (Purwanti  2020).  Dalam  penelitian  ini, sebagaimana  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Marsha,  &  Murtaqi,  (2017)  rasio  nilai perusahaan  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  yaitu  dengan  menggunakan  rasio Tobin's Q dapat dirumuskan sebagai berikut:
Tobin ′ s Q = jumlah saham yang beredar x harga saham
Total nilai aset

## Keputusan Pendanaan
Keputusan pembiayaan ini berkaitan dengan keputusan perusahaan untuk mencari dana  untuk  membiayai  investasi  dan  menentukan  alokasi  dana  Murniati,  et.al.,  2019). (Sherine,  Wiyanto,  and  Budiono  2022)  menyimpulkan  keputusan  pendanaan  sebagai keputusan  manajemen  keuangan  yang  digunakan  sebagai  kombinasi  dari  sumber  dana yang  paling  ekonomis  dengan  ketepatan  perusahaan  dalam  mendanai  kebutuhan investasi.  Dalam  menentukan  sumber  dana  apa  yang  akan  digunakan  oleh  perusahaan harus  diperhatikan  dengan  matang  karena  komposisi  pendanaan  dapat  mempengaruhi nilai  perusahaan.  Pontoh  and  Punu  (2018)  dalam  penelitiannya  menjelaskan  bahwa manajemen  dapat  menentukan  seberapa  besar  komposisi  hutang  dan  ekuitas  bagi perusahaan.  Perusahaan  yang  lebih  banyak  dibiayai  oleh  hutang  memiliki  kewajiban yang lebih besar untuk membayar hutangnya. Kebijakan perusahaan dalam menentukan sumber  pendanaan  merupakan  hal  yang  sangat  sulit.  Banyak  perusahaan  yang cenderung  lebih  memilih  menggunakan  hutang  dalam  menjalankan  usahanya,  karena beranggapan  bahwa  hutang  akan  lebih  menguntungkan  daripada  jika  menggunakan modal  sendiri,  sehingga  akan  meningkatkan  return  bagi  pemegang  saham  (Pontoh  and Punu 2018). (Rosyidah and Sudjono 2021) Rumus DER adalah:

## Debt To Equity Ratio = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐿𝑖𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑡𝑦 Total Equity

## Kebijakan Dividen
Efni,  (2017)  menyatakan  bahwa  kebijakan  dividen  adalah  keputusan  apakah keuntungan  yang  diperoleh  perusahaan  akan  dibagikan  kepada  pemegang  saham,  atau
akan  ditahan  untuk  mendanai  investasi  di  masa  yang  akan  datang.  Kebijakan  dividen merupakan  bagian  yang  tidak  terpisahkan  dari  keputusan  pendanaan  perusahaan. Kebijakan  dividen  adalah  keputusan  tentang  berapa  banyak  laba  saat  ini  akan dibayarkan  sebagai  dividen  pengganti  dari  investasi  yang  diinvestasikan  dan  berapa banyak  yang  ditahan  untuk  diinvestasikan  kembali  dalam  perusahaan  (Anton  2016). Jika  perusahaan  memilih  untuk  membagikan  laba  sebagai  dividen,  maka  akan mengurangi  laba  yang  harus  ditahan  dan  selanjutnya  mengurangi  sumber  pendanaan internal. Sebaliknya jika perusahaan memilih untuk menahan laba yang diperoleh, maka kemampuanembentukan dana internal akan besar.
Menurut  (Triani  and  Tarmidi  2019),  kebijakan  dividen  yang  optimal  adalah kebijakan  dividen  yang  menciptakan  keseimbangan  antara  dividen  saat  ini  dan  masa depan  sehingga  dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan.  (Sukmawardini  and  Ardiansari 2018)  Keputusan  dividen  adalah  keputusan  apakah  keuntungan  dari  perusahaan  pada akhir  tahun  akan  dibagikan  kepada  pemegang  saham  dalam  bentuk  dividen  atau  akan ditahan  untuk  menambah  modal  guna  membiayai  investasi  di  masa  yang  akan  datang. Dalam  penelitian  ini  untuk  menghitung  kebijakan  dividen  dapat  menggunakan  rasio Dividend Payout Ratio (DPR) sebagaimana penelitian yang dilakukan oleh  (Triani and Tarmidi  2019)  dan  (Sukmawardini  and  Ardiansari  2018),  DPR  dapat  merumuskan sebagai berikut:

## Dividend Payout Ratio = 𝐷𝑒𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛 𝑃𝑒𝑟 𝑆ℎ𝑎𝑟𝑒 Earning Per Share

## Corporate Governance
Corporate  governance sebagai  perangkat  peraturan  yang  menetapkan  hubungan antara  pemegang  saham,  pengurus,  pihak  kreditur,  pemerintah,  karyawan,  serta  para pemegang  saham  kepentingan  intern  dan  ekstern  lainya  sehubungan  dengan  hak-hak dan  kewajiban  mereka,  atau  dengan  kata  lain  sistem  yang  megarahkan  dan mengendalikan  perusahaan. Corporate  Governance adalah  sistem  yang  mengarahkan dan  mengendalikan  perusahaan  dengan  tujuan  pertama,  agar  mencapai  keseimbangan antara  kekuatan  kewenangan  yang  diperlukan  oleh  perusahaan  dan  yang  kedua,  untuk menjamin  kelangsungan  eksistensinya  dan  pertanggungjawaban  kepada  stakeholders. Hal  ini  berkaitan  dengan  peraturan  kewenagan  pemilik,  direktur,  manajer,  pemegang saham, dan sebagainya (Ambarwati, Yeni; Indrianasari 2019).
Pentingnya tata kelola perusahaan dalam mendongkrak nilai perusahaan bukanlah fakta  yang  menyanggah  (Nazir  and  Afza  2018).  Berbagai  peneliti  memiliki  konsensus bahwa tata kelola perusahaan adalah penyangga utama untuk penciptaan kekayaan bagi semua  pemangku  kepentingan  dan  merupakan  karakteristik  signifikan  yang meningkatkan  nilai  perusahaan  sambil  menurunkan  biaya  agensi  (Demsetz,  1983, Jermias & Gani, 2014, (Shamsudin et al. 2018). Variabel Good Corporate Governance pada  penelitian  ini  menggunakan  instrumen  yang  telah  dikembangkan  oleh Instrument Institute  of  Corporate  Governance (IICG)  berupa  C orporate  Governance  Perception Index (CGPI) yang diterbitkan oleh majalah SWA.

## Hubungan Funding Decisions on Firm Value
Keputusan pendanaan dalam penelitian ini adalah keputusan mengenai bentuk dan komposisi pendanaan yang akan digunakan oleh perusahaan (Triani and Tarmidi 2019).
Rafika dan Santoso (2018) menemukan bahwa nilai perusahaan dapat dipengaruhi dari keputusan  pendanaan. Debt  to  equity  ratio (DER)  digunakan  sebagai  indikator keputusan  pendanaan  dalam  penelitian  ini,  yaitu  rasio  antara  total  hutang  perusahaan, baik hutang lancar maupun hutang jangka panjang dengan modal sendiri (ekuitas). Jadi, ketika  jumlah  DER  meningkat  maka  PBV  juga  akan  meningkat  karena  jumlah  hutang dapat  membantu  manajemen  dalam  operasi  perusahaan.  Akhirnya  investor  berpikir bahwa peningkatan utang dapat meningkatkan kinerja perusahaan seperti pikiran Bank. Berdasarkan  hasil  penelitian  terdahulu  yang  dilakukan  oleh  (Triani  and  Tarmidi  2019) dan  (Nugraha,  Nugraha,  and  Sapitri  2020).  Hasil  penelitian  yang  mereka  lakukan menyatakan  bahwa  keputusan  pendanaan  memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.  Selanjutnya  dalam  penelitian  (Jeklin  2016)  menyimpulkan  bahwa keputusan pendanaan memiliki pengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Berdasarkan uraian di atas maka hipotesis penelitian yang diusulkan adalah sebagai berikut: HI : Funding Decisions berpengaruh positif dan signifikan terhadap Firm Value

## Hubungan Dividend Decision on Firm Value
Dalam  penelitian  ini,  kebijakan  dividen  merupakan  keputusan  seberapa  besar keuntungan  dari  perusahaan  pada  akhir  tahun  yang  akan  dibagikan  kepada  pemegang saham,  dividen  tunai  atau  disimpan  dalam  bentuk  laba  ditahan  sebagai  sumber pendanaan  perusahaan  (Brigham  &  Houston,  2011).  Investor  bereaksi  terhadap informasi  keputusan  dividen  maka  nilai  perusahaan  dapat  meningkat  (Suryadi  2022) sehingga  semakin  tinggi  dividen  yang  dibayarkan  maka  semakin  tinggi  nilai perusahaan. Berdasarkan hasil penelitian terdahulu yang dilakukan oleh (Rehman 2016) dan  (Purwanti  2020).  Hasil  penelitian  yang  mereka  lakukan  menyatakan  bahwa kebijakan dividen memiliki pengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan. Selanjutnya dalam  penelitian  (Monoarfa  2018)  dan  (Sari  and  Patrisia  2019)  menyimpulkan  bahwa kebijakan  dividen  memiliki  pengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Berdasarkan uraian di atas maka hipotesis penelitian yang diusulkan adalah sebagai berikut: HI : Dividend Decision berpengaruh positif dan signifikan terhadap Firm Value

## Hubungan Corporate Governance on Firm Value
Pelaksanaan good  corporate  governance yang  baik  dan  sesuai  dengan  peraturan yang  berlaku,  akan  membuat  investor  memberikan  respon  positif  terhadap  kinerja perusahaan, bahwa dana yang diinvestasikan dalam perusahaan yang bersangkutan akan dikelola dengan baik dan kepentingan investor publik akan aman. Kepercayaan investor publik  pada  manajemen  perusahaan  memberikan  manfaat  kepada  perusahaan  dalam bentuk  pengurangan cost  of  capital (biaya  modal).  Berdasarkan  hasil  penelitian terdahulu yang dilakukan oleh (Suhardi and Fadli 2021). Hasil penelitian yang mereka lakukan  menyatakan  bahwa Corporate  Governance memiliki  pengaruh  signifikan terhadap nilai perusahaan. Selanjutnya dalam penelitian (Roos Ana, Budi Sulistiyo, and Prasetyo  2021)  dan  (Hasibuan,  Gusti,  and  Wirawati  2020)    menyimpulkan  bahwa Corporate Governance memiliki pengaruh positif terhadap nilai perusahaan. HI: Corporate Governance berpengaruh positif dan signifikan terhadap Firm Value

## Hubungan Funding Decisions on Corporate Governance
Berdasarkan  hasil  penelitian  terdahulu  yang  dilakukan  oleh  (Matiin,  Ratnawati, and Riyadi 2018) Hasil  penelitian yang mereka lakukan menyatakan bahwa keputusan pendanaan memiliki pengaruh signifikan terhadap Corporate Governance . Selanjutnya
dalam penelitian (Pristiana and Istiono 2020)Adhitya, Hermanto, & Ardini, (2022) dan (Pristiana  and  Istiono  2020)  menyimpulkan  bahwa  keputusan  pendanaan  memiliki pengaruh  positif  terhadap Corporate  Governance .  Berdasarkan  uraian  di  atas  maka hipotesis penelitian yang diusulkan adalah sebagai berikut:
HI: Funding Decisions berpengaruh positif dan signifikan terhadap Corporate Governance

## Hubungan Dividend Decision on Corporate Governance
Berdasarkan  hasil  penelitian  terdahulu  yang  dilakukan  oleh  (Matiin,  Ratnawati, and Riyadi 2018) Hasil  penelitian yang mereka lakukan menyatakan bahwa keputusan dividen  memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap Corporate  Governance .  Selanjutnya dalam penelitian (Suryadi 2022) dan (Pristiana and Istiono 2020) menyimpulkan bahwa keputusan dividen memiliki pengaruh positif terhadap Corporate Governance . HI: Dividend Decision berpengaruh positif dan signifikan terhadap Corporate Governance
Hubungan Corporate Governance, Funding Decisions dan Firm Value
Penggunaan  dividen  sebagai  isyarat  berupa  pengumuman  yang  menyatakan bahwasuatu perusahaan telah memutuskan untuk menaikkan dividen per lembar saham mungkindiartikan  oleh  penanam  modal  sebagai  sinyal  yang  baik.  Pembagian  dividen yang tinggiakan membuat investor tertarik untuk menanamkan modal pada perusahaan tersebut karena berfikir bahwa earning yang diperoleh akan cepat mengembaikan modal yang  telah  ditanam  pada  suatu  perusahaan  tersebut.  Maka  dalam  hal  ini  kebijakan dividen  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan,  karena  dengan  adanya pembagian  dividenyang  tinggi  akan  menunjukkan  bahwa  perusahaan  tersebut  mampu memenuhi  kebutuhan  perusahaan  dan  mengambalikan  modal  investor  (Gudiño  León., Acuña López., and Terán Torres. 2021).
Lebih lanjut Struktur modal terkait dengan harga saham. Aturan struktur finansial konservatif  menghendaki  agar  perusahaan  tidak  mempunyai  hutang  yang  lebih  besar daripada jumlahmodal sendiri, dalam keadaaan bagaimanapun. Ketika manajer memiliki keyakinan  kuatatas  prospek  perusahaan  ke  depan  dan  ingin  agar  harga  saham meningkat, maka manajerdapat menggunakan hutang lebih banyak sebagai sinyal yang lebih  dapat  dipercaya  olehcalon  investor  (Prasetya  and  Hexana  Sri  Lastanti  2022). Berdasarkan  teori  struktur  modal,  apabila  posisi  struktur  modal  berada  diatastarget struktur  modal  optimalnya,  maka  setiap  pertambahan  hutang  akan  menurunkan nilaiperusahaan.  Penentuan  target  struktur  modal  optimal  adalah  salah  satu  dari  tugas utamamanajemen perusahaan. Berdasarkan teori agensi, terjadinya konflik kepentingan antarapemilik  dan  agen  karena  kemungkinan  agen  bertindak  tidak  sesuai  dengan kepentinganprincipal,  sehingga  memicu  biaya  keagenan  ( agency  cost )  (Gudiño  León., Acuña López., and Terán Torres.  2021).  Dengan kata lain good corporate governance diharapkan  akan  dapat  berfungsi  untuk  menekan  atau  menurunkan  biayakeagenan ( agency cost ).
HI: Corporate Governance memoderasi hubungan antara Funding Decisions terhadap Firm Value
Hubungan Corporate Governance, Dividend Decision dan Firm Value Salah satu tujuan utama investor adalah mendapatkan dividen. Artinya, tinggi atau rendahnya  dividen  yang  dibagikan  oleh  perusahaan  juga  menjadi  faktor  penentu  nilai perusahaan (Tamrin et al. 2017). (Baker et al. 2020) pertama kali mengemukakan teori bahwa  informasi  mengenai cash  dividend yang  dibayarkan  kepada  investor  akan dianggap  sebagai  sinyal  atau  prospek  perusahaan  di  masa  mendatang.  Jadi,  kebijakan
dividen  dapat  mempengaruhi  nilai  perusahaan.  (Nazar  2021)  dalam  penelitiannya menjelaskan  bahwa  para  investor  memiliki  tujuan  utama  untuk  meningkatkan kesejahteraan  dengan  mengharapkan  pengembalian  dalam  bentuk  dividen  maupun capital  gain ,  sedangkan  perusahaan  mengharapkan  pertumbuhan  secara  terus  menerus untuk  mempertahankan  kelangsungan  hidupnya  sekaligus  memberikan  kesejahteraan kepada para pemegang sahamnya, sehingga kebijakan dividen penting untuk memenuhi harapan  pemegang  saham  terhadap  dividen  dengan  tidak  menghambat  pertumbuhan perusahaan  di  sisi  lain.  Oleh  karenanya  muncul  adanya  asimetri  informasi,  sehingga perlu  adanya good  corporate  governance .  Berdasarkan  uraian  di  atas  maka  hipotesis penelitian yang diusulkan adalah sebagai berikut: HI: Corporate Governance memoderasi hubungan antara Dividend Decision terhadap Firm Value
Model penelitian utama penelitian ini dapat dijabarkan dalam persamaan berikut: Q i,t = β 0 + β 1 DER i,t + β 2 DPR i,t + β 3 GCG i ,t + β 4 DER * GCG i,t + β 5 DPR * GCG i,t
+ e i,t
Keterangan:
β 0
:   Konstanta
β 1…… β 5 :   Koefisien Regresi Q i,t : Firm Value i pada tahun ke t DER i,t : Funding Decisions perusahaan i pada tahun ke t DPR i,t
: Deviden Policiy perusahaan i pada tahun ke t
GCG i,t : Good Corporate Governance perusahaan i pada tahun ke t DER *G CG i,t : Interaksi  Keputusan  Pendanaan  dan Good  Corporate Governance Perception Index perusahaan i pada tahun t. DPR *G CG i,t : Interaksi Kebijakan Deviden dan Good Corporate Governance perusahaan i pada tahun t. e i,t : Error Term

## HASIL PENELITIAN
Tabel 1.
Hasil statistik diskriptif sampel penelitian
N Minimum Maximum Mean Std. Deviation LN_NilaiPerusahaan LN_KeputusanPendanaan LN_KebijakanDividen CorporateGovernance Valid N (listwise) 318 318 318 318 318 25.217 24.465 21.345 54.920 32.197 33.118 34.199 99.950 28.308 28.328 26.675 85.306 1.620 1.720 2.485 8.248

## Sumber : Data Diolah
Berdasarkan  hasil  output  bahwa  Nilai  standart  deviasi  sebesar  1,620  lebih  besar dibandingkan  1,  mencerminkan  bahwa  datanya  tidak  tersebar  dengan  merata. Sedangkan  nilai  mean  pada  variabel  Nilai  Perusahaan  sebesar  28,308  menunjukkan nilai  rata-rata  dari  variabel  nilai  perusahaan  dari  perusahaan  yang  dijadikan  sampel penelitian.  Variabel  keputusan  pendanaan memiliki  nilai  minimum  sebesar  24,465, Sedangkan nilai maksimum sebesar 33,118, Nilai standart deviasi 1,720 yang jauh lebih besar  dibandingkan  1,  mencerminkan  tidak  adanya  penyebaran  data  yang  relatif  dan nilai mean sebesar 28,328 menunjukkan nilai rata rata pada rasio Keputusan Pendanaan
dari  perusahaan  yang  dijadikan  sampel  penelitian.  Variabel  Kebijakan  Dividen memiliki  nilai  minimum  sebesar  21,345,  Sedangkan  nilai  maksimum  sebesar  34,199, Nilai standart deviasi 2,485 yang jauh lebih besar dibandingkan 1, mencerminkan tidak adanya penyebaran data yang relatif dan nilai mean sebesar 26,675 menunjukkan nilai rata  rata  pada  rasio  Kebijakan  Dividen  dari  perusahaan  yang  dijadikan  sampel penelitian.  Variabel Corporate  Governance memiliki  nilai  minimum  sebesar  54,920, Sedangkan nilai maksimum sebesar 99,950, Nilai standart deviasi 8,248 yang jauh lebih besar  dibandingkan  1,  mencerminkan  tidak  adanya  penyebaran  data  yang  relatif  dan nilai  mean  sebesar  85,306  menunjukkan  nilai  rata  rata  pada  rasio Corporate Governance dari perusahaan yang dijadikan sampel penelitian.

## Tabel 2.

## Uji Hipotesa dari Regresi Data Panel - Random effect fixed
Variable Coefficient  Std. Error t-Statistic Prob. C 7260.127 1102.418 6.585641 0.0000 Ln_Keputusanpendanaan 0.505038 0.039821 12.68274 0.0000 Ln_Kebijakandividen 0.192051 0.029078 6.604642 0.0000 Corporategovernance 0.189654 0.064494 2.940645 0.0035
Sumber : Data Diolah
Karena  hasil  pengujian  dengan  analisis  regresi  data  panel  di  atas  menunjukkan bahwa hasil t hitung 12.68274 > 1,968 (t tabel), dengan nilai probabilitas sebesar 0.0000 <  0,05  sehingga  dapat  dikatakan  bahwa  variabel  Keputusan  Pendanaan  memiliki pengaruh  yang  signifikan  terhadap  Nilai  Perusahaan.  Hasil  uji  t  untuk  variabel Kebijakan Dividen diatas menunjukkan nilai t hitung  sebesar 6.604642 > 1,968(t tabel), dengan  nilai  probabilitas  sebesar  0,00000  <  0,05  artinya  variabel  Kebijakan  Dividen berpengaruh signifikan terhadap Nilai Perusahaan selama periode penelitian. Hasil uji t untuk variabel Corporate Governance diatas adalah  sebesar 2.940645 > 1,968 (t tabel), dengan nilai probabilitas  sebesar 0,0035 < 0,05 artinya variabel Corporate Governance berpengaruh signifikan terhadap Nilai Perusahaan selama periode penelitian.
Tabel 3.
Uji Moderasi
Variable Coefficient Std. Error t- Statistic Prob. Ln_Keputusan  pendanaan ➔ Corporate governance ➔ Nilai Perusahaan 0,01073 0,00203 5,29734 0,00025 Ln_Kebijakan  dividen ➔ Corporate governance ➔ Nilai Perusahaan 0,00490 0,00142 3,44436 0,00085

## Sumber : Data Diolah
Berdasarkan hasil output pada tabel diatas dapat dilihat bahwa peranan Corporate Governance dalam  memoderasi  hubungan  antara  Keputusan  Pendanaan  terhadap  Nilai Perusahaan menunjukkan  nilai  t hitung  sebesar 5,29734 >  1,967 (t  tabel), dengan nilai probabilitas  sebesar 0,00025 < 0,05 menunjukkan arah hubungan  tidak langsung yang positif.  Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa Corporate  Governance dapat  memoderasi hubungan  antara  Keputusan  Pendanaan  terhadap  Nilai  Perusahaan.  Hasil  ini  sekaligus membuktikan kebenaran dari hipotesis ke-6 dalam penelitian ini diterima. Berdasarkan hasil output pada tabel diatas dapat dilihat bahwa peranan Corporate Governance dalam
memoderasi  hubungan  antara  Keputusan  Pendanaan  terhadap  Nilai  Perusahaan menunjukkan nilai t hitung sebesar 3,44436 > 1,967 (t tabel), dengan nilai probabilitas sebesar  0,00085  <  0,05  menunjukkan  arah  hubungan  tidak  langsung  yang  positif. Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa Corporate  Governance dapat  memoderasi hubungan  antara  Keputusan  Pendanaan  terhadap  Nilai  Perusahaan.  Hasil  ini  sekaligus membuktikan kebenaran dari hipotesis ke-7 dalam penelitian ini diterima.

## PEMBAHASAN

## Keputusan Pendanaan terhadap Nilai Perusahaan
Prapaska  (2017)  menyebutkan  bahwa  sumber  pendanaan  dapat  diperoleh  dari internal  perusahaan  maupun  eksternal  perusahaan.  Selain  itu  sumber  pendanaan  bisa berasal  dari  hutang  atau  modal  sendiri,  nilai  perusahaan  dapat  ditingkatkan  melalui kebijakan  hutang.  Besarnya  hutang  yang  digunakan  oleh  perusahaan  adalah  suatu kebijakan  yang  berhubungan  dengan  struktur  modal.  Mulianti  (2015)  menyatakan bahwa  semakin  tinggi  proporsi  hutang  maka  semakin  tinggi  nilai  perusahaan,  karena sebagian  perusahaan  menganggap  bahwa  penggunaan  hutang  dirasa  lebih  aman daripada  menerbitkan  saham  baru.  Berdasarkan  hasil  pengujian  hipotesis  ketiga  dalam penelitian  ini  diketahui  bahwa  variabel  Keputusan  Pendanaan  berpengaruh  signifikan terhadap  Nilai  Perusahaan  hal  ini  ditandai  dengan  nilai  t  hitung  12.68274  >  1,968  (t tabel),  dengan  nilai  probabilitas  sebesar  0.0000  <  0,05.  Artinya  keputusan  pendanaan berpengaruh signifikan terhadap Nilai Perusahaan selama periode penelitian.
Hasil penelitian ini sejalan dan mengkonfirmasi hasil penelitian sebelumnya yang telah  dilakukan  oleh  Imasuen,  Okoro,  &  Yahaya,    (2022);  Triani,  &  Tarmidi,  (2019); Nugraha,  Nugraha,  &  Sapitri,  (2020)  dan  beberapa  peneliti  lainnya,  yang  menyatakan bahwa  keputusan  pendanaan  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  terjadinya Nilai  Perusahaan  selama  periode  penelitian . Kesimpulan  yang  dapat  diambil  dari pengaruh  keputusan  pendanaan  terhadap  Nilai  Perusahaan  dari  hasil  penelitian  ini adalah  bahwa  keputusan  pendanaan  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai perusahaan,  artinya  ketika  keputusan  pendanaan  meningkat  makan  akan  menungkat pula  nilai  perusahaan  yang  dimiliki  perusahaan.  Hal  ini  secara  tidak  langsung menunjukkan  bahwa  perusahaan  yang  melihat  keputusan  pendanaan  dalam  sebuah perusahaan  bagus  maka  akan  bepersepsi  bahwa  banyak  orang  akan  selalu  percaya dengan perusahaan atau organisasi tersebut.

## Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan
Kebijakan  dividen  merupakan  bagian  dari monitoring perusahaan.  Perusahaan cenderung  membayar  dividen  yang  lebih  besar  jika  insiders  memiliki  proporsi  saham yang  lebih  rendah.  Easterbook  (2018)  menyatakan  bahwa  pembayaran  dividen  kepada pemegang  saham  akan  mengurangi  sumber-sumber  dana  yang  dikendalikan  oleh manajer,  sehingga  mengurangi  kekuasaan  manajer  dan  membuat  pembayaran  dividen dengan monitoring capital market yang terjadi jika perusahaan memperoleh modal baru. Berdasarkan  hasil  pengujian  hipotesis  ketiga  dalam  penelitian  ini  diketahui  bahwa variabel  kebijakan  dividen  berpengaruh  signifikan  terhadap  Nilai  Perusahaan  hal  ini ditandai  dengan  nilai  t  hitung  sebesar  6.604642  >  1,968(t  tabel),  dengan  nilai probabilitas  sebesar  0,00000  <  0,05  artinya  variabel  Kebijakan  Dividen berpengaruh signifikan terhadap Nilai Perusahaan selama periode penelitian.
Hasil penelitian ini sejalan dan mengkonfirmasi hasil penelitian sebelumnya yang telah  dilakukan  oleh  Bon,  &  Hartoko,  (2022);  Ain,  &  Manping,  (2022)  dan  beberapa
peneliti  lainnya,  yang  menyatakan  bahwa  kebijakan  dividen  berpengaruh  positif  dan signifikan  terhadap  terjadinya  Nilai  Perusahaan . Kesimpulan  yang  dapat  diambil  dari pengaruh  kebijakan  dividen  terhadap  Nilai  Perusahaan  dari  hasil  penelitian  ini  adalah bahwa  Kebijakan  Dividen  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  Nilai  Perusahaan, artinya  ketika  Kebijakan  Dividen  meningkat  makan  akan  menungkat  pula  Nilai Perusahaan  yang  dimiliki  perusahaan.  Hal  ini  secara  tidak  langsung  menunjukkan bahwa  perusahaan  yang  melihat  kebijakan  dividen  dalam  sebuah  perusahaan  bagus maka akan bepersepsi bahwa banyak orang akan selalu percaya dengan perusahaan atau organisasi tersebut.

## Keputusan Pendanaan terhadap Corporate Governance
Keputusan  pendanaan  ini  berkaitan  dengan  keputusan  perusahaan  untuk  mencari dana untuk  membiayai  investasi  dan menentukan alokasi dana (Murniati, et.al., 2019). Sherine,  Wiyanto,  &  Budiono,  (2022)  menyimpulkan  keputusan  pendanaan  sebagai keputusan  manajemen  keuangan  yang  digunakan  sebagai  kombinasi  dari  sumber  dana yang  paling  ekonomis  dengan  ketepatan  perusahaan  dlam  mendanai  kebutuhan investasi. Berdasarkan hasil pengujian hipotesis pertama dalam penelitian ini diketahui bahwa variabel Keputusan Pendanaan tidak berpengaruh signifikan terhadap Corporate Governance hal  ini  ditandai  dengan  nilai  t  hitung  1,801422  <  1,967  (t  tabel),  dengan nilai  probabilitas  sebesar  0,0725  >  0,05.  Artinya  variabel  Keputusan  Pendanaan  tidak memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap Corporate  Governance selama  periode penelitian.    Hasil  penelitian  ini  tidak  sejalan  dengan  hasil  penelitian  sebelumnya  yang telah  dilakukan  oleh  Riyadi,  (2018);  Adhitya,  Hermanto,  &  Ardini,  (2022);  Pristiana, (2020)  dan  beberapa  peneliti  lainnya,  yang  menyatakan  bahwa  Keputusan  Pendanaan berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap Corporate  Governance .  Kesimpulan  yang dapat diambil dari pengaruh Keputusan Pendanaan terhadap Corporate Governance dari hasil  dalam  penelitian  adalah  Keputusan  Pendanaan  tidak  berpengaruh  signifikan terhadap Corporate  Governance ,  artinya  semakin  tinggi  efek  positif  pada  Keputusan Pendanaan  maka  semakin  positif  pula Corporate  Governance serta  tidak  akan menimbulkan  bahaya  bagi  organisasi  dan  kesejahteraan  masyarakat  sekitar,  begitupun sebaliknya jika semakin rendah Keputusan Pendanaan maka semakin rendah Corporate Governance pada organisasi dan akan menyengsarakan masyarakat sekitar .

## Kebijakan Dividen terhadap Corporate Governance
Berdasarkan hasil pengujian hipotesis kedua dalam penelitian ini diketahui bahwa variabel Kebijakan Dividen berpengaruh signifikan terhadap Corporate Governance hal ini  ditandai  dengan  nilai  t  hitung  sebesar  1.171294  <  1,967  (t  tabel),  dengan  nilai probabilitas  sebesar  0,2424  >  0,05  artinya  variabel  Kebijakan  Dividen tidak berpengaruh signifikan terhadap Corporate Governan c selama periode penelitian. Hasil penelitian  ini  tidak  sejalan  dengan  penelitian  sebelumnya  yang  telah  dilakukan  oleh Feviana,  &  Supatmi,  (2021);  Hendra,  Idhar  Yahya,  Yeni  Absah  (2022);  Ramirez,  & Ferrer,  (2021)  dan  beberapa  peneliti    yang  menyatakan  bahwa  Kebijakan  Dividen berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  terjadinya Corporate  Governance. Kesimpulan yang dapat diambil adalah Kebijakan Dividen t idak berpengaruh signifikan terhadap Corporate  Governance ,  artinya  semakin  besar  kebijakan  dividen pada perusahaan  maka  akan  mampu  meningkatkan corporate  governance dalam melaksanakan  berbagai  kebijakan  yang  ditetapkan  oleh  perusahaan  dalam  rangka mencapai target dan tujuan yang telah ditetapkan.

## Corporate Governance terhadap Nilai Perusahaan
Penerapan Good  Corporate  Governance (GCG)  sangat  dibutuhkan  untuk mengawasi  manajemen  dalam  memaksimumkan  nilai  pemegang  saham,  principal (pemegang  saham)  yakin  bahwa  agen  (pihak  manajemen)  akan  membuat  keputusan yang  optimal  hanya  jika  mereka  diberikan  insentif  (bonus,  penghasilan  tambahan,  dan opsi  saham)  dengan  tepat,  serta  hanya  jika  mereka  diawasi.  Semakin  baik  tata  kelola perusahaan  (GCG)  semakin  tinggi  pula  nilai  perusahaannya.  Berdasarkan  hasil pengujian  hipotesis  ketujuh  dalam  penelitian  ini  diketahui  bahwa  variabel Corporate Governance berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan hal ini ditandai hasil uji t untuk variabel Corporate Governance diatas adalah  sebesar 2.940645 > 1,968 (t tabel), dengan nilai probabilitas  sebesar 0,0035 < 0,05 artinya variabel Corporate Governance berpengaruh signifikan terhadap Nilai Perusahaan selama periode penelitian.
Hasil  Penelitian  ini  sejalan  dengan  temuan  Hao,  (2022);  Rakestraw,  (2022)    dan beberapa  penelitian  lainnya,  yang  menyatakan  bahwa corporate  governance berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan. Kesimpulan yang dapat diambil dari pengaruh corporate  governance terhadap  nilai  perusahaan  dari  hasil  penelitian  ini adalah  bahwa corporate  governance berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.  Dapat  diambil  kesimpulan  bahwa  apabila  suatu  Perusahaan  telah mengimplementasikan prinsip-prinsip Good Corporate Governance dengan baik, maka dampaknya  Sistem  Pengendalian  Manajemen  pada  Perusahaan  berjalan  dengan  lebih efektif.  Hal  ini  secara  tidak  langsung  akan  mendapatkan  hasil  bahwa  investor  yang percaya  dengan  organisasi  maka  akan  mempengaruhi  dampak  yang  signifikan  dalam nilai perusahaan.

## Keputusan  Pendanaan,  Kebijakan  Dividen  dan  Corporate  Governance  terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan  hasil  pengujian  hipotesis  kedelapan  dalam  penelitian  ini  diketahui bahwa  variabel Corporate  Governance secara  langsung  memoderasi  hubungan  antara Keputusan  Pendanaan  terhadap  Nilai  Perusahaan  hal  ini  ditandai  dengan  nilai  t  hitung sebesar  5,29734  >  1,967  (t  tabel),  dengan  nilai  probabilitas  sebesar  0,00025  <  0,05 menunjukkan  arah  hubungan  tidak  langsung  yang  positif.  Kesimpulan  yang  dapat diambil  dari  pengaruh corporate  governance dalam  memoderasi  hubungan  antara keputusan  pendanaan  terhadap  nilai  perusahaan  dari  hasil  penelitian  ini  adalah  bahwa corporate  governance secara  langsung  memoderasi  hubungan  antara  keputusan pendanaan  terhadap  nilai  perusahaan.  Implikasi  manajerial  bagi  perusahaan  adalah perusahaan  harus  merencanakan  untuk  mengambil  keputusan  investasi  melalui Corporate  Governance ,  pengenalan  produk  baru  atau  perluasan  produk  lama, penggantian  peralatan  atau  gedung,  penelitian  dan  pengembangan,  serta  eksplorasi. Apabila  perusahaan  yang  telah  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  mampu memaksimumkan kemampuannya melalui hal tersebut dalam menghasilkan laba sesuai dengan jumlah dana yang terikat, maka dapat meningkatkan nilai perusahaan. Implikasi bagi  investor  adalah  investor  akan  menginvestasikan  dananya  pada  perusahaan  yang mampu  menghasilkan  laba  dalam  jumlah  yang  besar  melalui corporate  governance , pengenalan  produk  baru  atau  perluasan  produk  lama,  penggantian  peralatan  atau gedung, penelitian dan pengembangan, serta eksplorasi, karena investasi yang dilakukan perusahaan  tersebut  dapat  memberikan  sinyal  positif  tentang  pertumbuhan  pendapatan perusahaan  di  masa  yang  akan  datang.  Sinyal  positif  tentang  pertumbuhan  pendapatan perusahaan  di  masa  yang  akan  datang  tersebut  dapat  meningkatkan  harga  saham

## perusahaan sebagai proksi nilai perusahaan.

## Keputusan  Pendanaan,  Kebijakan  Dividen  dan  Corporate  Governance  terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan  hasil  pengujian  hipotesis  kesembilan  dalam  penelitian  ini  diketahui bahwa  variabel Corporate  Governance secara  langsung  memoderasi  hubungan  antara Kebijakan  Dividen  terhadap  Nilai  Perusahaan  hal  ini  ditandai  dengan  t  hitung  sebesar 3,44436  >  1,967  (t  tabel),  dengan  nilai  probabilitas  sebesar  0,00085  <  0,05 menunjukkan  arah  hubungan  tidak  langsung  yang  positif.  Sehingga  dapat  disimpulkan bahwa Corporate  Governance dapat  memoderasi  hubungan  antara  Keputusan Pendanaan  terhadap  Nilai  Perusahaan.  Kesimpulan  yang  dapat  diambil  dari  pengaruh corporate  governance dalam  memoderasi  hubungan  antara  kebijakan  dividen  terhadap nilai  perusahaan  dari  hasil  penelitian  ini  adalah  bahwa corporate  governance secara langsung  memoderasi  hubungan  antara  kebijakan  dividen  terhadap  nilai  perusahaan. Implikasi  manajerial  terkait  hasil  penelitian  ini  adalah  ketika corporate  governance mengalami  perubahan,  maka  tidak  akan  memberikan  pengaruh  terhadap  nilai perusahaan  tersebut.  Dengan  keadaan  ini  maka  perusahaan  harus  memerhatikan corporate  governance dan  kebijakan  dividen,  baik  kepemilikan  institusional, manajerial, maupun asing. Hal ini akan berdampak terhadap penilaian investor terhadap perusahaan  tersebut.  Baik  saham  perusahaan  tersebut  dimiliki  oleh  pihak  manajemen perusahaan atau pihak institusi lain maupun pihak asing, nilai perusahaan tersebut tidak akan  mengalami  perubahan.  Hal  ini  secara  tidak  langsung  menunjukkan  dengan tingginya corporate  governance pada  perusahaan  yang  mereka  rasakan  maka  akan berdampak pada meningkatnya kebijakan dividen dan nilai perusahaan manufaktur yang ada  di  Indonesia.  Selain  itu  perusahaan  diharapkan  dapat  menjaga  tingkat Dividend Payout  Ratio agar  tetap  tinggi  dan  tidak  mengalami  penurunan.  Karena  dari  hasil penelitian  kebijakan  dividen  yang  diproxikan  melalui Dividend  Payout  Ratio efektif dapat  menarik  para  investor  untuk  berinvestasi  di  perusahaan  tersebut  sehingga mengakibatkan nilai perusahaan juga akan meningkat.

## SIMPULAN
Keputusan pendanaan yang diproksikan dengan debt to equity ratio berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Tingginya pendanaan menggunakan utang mendorong nilai  perusahaan  semakin  tinggi.  Keputusan  investasi  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan,  artinya  apapun  keputusan  investasi  yang  diambil  oleh  perusahaan,  nilai perusahaan  tidak  akan  terpengaruh  oleh  keputusan  investasi  tersebut.  Selain  itu, kebijakan dividen berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan, artinya semakin besar dividen  yang  dibagikan  oleh  perusahaan  maka  nilai  perusahaan  akan  mengalami penurunan.  Selain  itu Corporate  Governance memoderasi  hubungan  antara  Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek  Indonesia.  Hasil  penelitian  ini  sesuai  dengan  tujuan  dan  hipotesis  keenam  dalam penelitian  ini  dan Corporate  Governance memoderasi  hubungan  antara  Keputusan Pendanaan  terhadap  Nilai  Perusahaan pada  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia.  Hasil  penelitian  ini  sesuai  dengan  tujuan  dan  hipotesis  keenam dalam penelitian ini, sehingga hipotesis ketujuh (Ha7) diterima.

## DAFTAR PUSTAKA
Ambarwati,  Yeni;  Indrianasari,  Neny  Tri;  Soemartono.  2019.  “Pengaruh  Kepemilikan
Manajerial,  Leverage,  Dan  Kebijakan  Dividen  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2012- 2016.” Jurnal Riset Akuntansi 1 (4): 169–79.
Anton, Sorin Gabriel. 2016. “The Impact of Dividend Policy on Firm Value: A Panel Data  Analysis  of  Romanian  Listed  Firms.” Journal  of  Public  Administration, Finance and Law 10 (10): 107–12.
Avivi,  Irit,  Yael  C.  Cohen,  Anna  Suska,  Tamir  Shragai,  Gabor  Mikala,  Laurent Garderet, Gueye M. Seny, et al. 2019. “Hematogenous Extramedullary Relapse in Multiple Myeloma - a Multicenter Retrospective Study in 127 Patients.” American Journal of Hematology 94 (10): 1132–40. https://doi.org/10.1002/ajh.25579. Bag,  Abdulla,  and  Arham  Dani.  2018.  “Funding  Decisions  and  Dividend  Policies  on Financial Performance.” American International Journal of Business Management (AIJBM) 1 (4): 1–04.
Baker,  H.  Kent,  Narayanage  Jayantha  Dewasiri,  Sandaram  P.  Premaratne,  and Weerakoon  Yatiwelle  Koralalage.  2020.  “Corporate  Governance  and  Dividend Policy  in  Sri  Lankan  Firms:  A  Data  Triangulation  Approach.” Qualitative Research in Financial Markets 12 (4): 543–60. https://doi.org/10.1108/QRFM-11- 2019-0134.
Beckers,  Sander  F.M.,  Jenny  Van  Doorn,  and  Peter  C.  Verhoef.  2017.  “Good,  Better, Engaged?  The  Effect  of  Company-Initiated  Customer  Engagement  Behavior  on Shareholder Value.” Journal of the Academy of Marketing Science 46 (3): 366–83. https://doi.org/10.1007/s11747-017-0539-4.
Bon,  Sergius  Fribontius,  and  Sri  Hartoko.  2022.  “The  Effect  of  Dividend  Policy, Investment  Decision,  Leverage,  Profitability,  and  Firm  Size  on  Firm  Value.” European  Journal  of  Business  and  Management  Research 7  (3):  7–13. https://doi.org/10.24018/ejbmr.2022.7.3.1405.
Brown,  Jeffrey  R.,  and  George  G.  Pennacchi.  2016.  “Discounting  Pension  Liabilities: Funding versus Value.” Journal of Pension Economics and Finance 15 (3): 254– 84. https://doi.org/10.1017/S1474747215000487.
Efni,  Yulia.  2017.  “The  Mediating  Effect  of  Investment  Decisions  and  Financing Decisions on the Effect of Corporate Risk and Dividend Policy against Corporate Value.” Investment  Management  and  Financial  Innovations 14  (2):  27–37. https://doi.org/10.21511/imfi.14(2).2017.03.
Fajaria,  Ardina  Zahrah,  Linda  Purnamasari,  and  Isnalita  Isnalita.  2017.  “The  Effect  of Investment Decisions, Funding Decision and Dividend Policy on Company Value Study  on  Manufacturing  Company  Listed  in  Indonesia  Stock  Exchange  Period 2009-2013.” Advances  in  Economics,  Business  and  Management  Research (AEBMR) 35 (Miceb 2017): 25–32.
Febrianty,  N  N  A,  and  I  M  Mertha.  2021.  “Effect  of  Profitability,  Investment Opportunity Set and Good Corporate Governance on Company Value.” American Journal of Humanities and Social … 5 (2): 238–46.
Hao, Gengli. 2022. “Research on the Agency Problem, Corporate Governance and Firm Value.” Proceedings  of  the  2022  7th  International  Conference  on  Financial Innovation  and  Economic  Development  (ICFIED  2022) 648  (Icfied):  2917–23. https://doi.org/10.2991/aebmr.k.220307.475.
Hasibuan,  Marlina  Elisabeth,  Ni  Gusti,  and  Putu  Wirawati.  2020.  “The  Effect  of Financial  Performance,  Good  Corporate  Governance,  Corporate  Social Responsibility  on  Company  Value  (Empirical  Study  on  Food  and  Beverage
Companies  Listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  2017-2019).” American Journal of Humanities and Social Sciences Research 5 (1): 391–97.
Hermuningsih, Sri. 2014. “Profitability, Growth Opportunity, Capital Structure and the Firm  Value.” Buletin  Ekonomi  Moneter  Dan  Perbankan 16  (2):  115–36. https://doi.org/10.21098/bemp.v16i2.440.
Hidayat,  Dasrun,  Anisti,  Purwadhi,  and  Darajat  Wibawa.  2020.  “Crisis  Management and Communication Experience in Education during the Covid  – 19 Pandemic in Indonesia.” Jurnal Komunikasi: Malaysian Journal of Communication 36 (3): 67– 82. https://doi.org/10.17576/JKMJC-2020-3603-05.
Imasuen,  Osasere  Festus,  Edesiri  Godsday  Okoro,  and  Garba  Hassan  Yahaya.  2022.
“Chief  Executive  Officer  Attributes  and  the  Value  of  the  Firm:  Does  Firm  Size Play  a  Moderating  Role?” International  Journal  of  Management  and Sustainability 11 (1): 46–57. https://doi.org/10.18488/11.v11i1.2976.
Ing  Malelak,  Mariana,  Christina  Soehono,  and  Christine  Eunike.  2020.  “Corporate Governance, Family Ownership and Firm Value: Indonesia Evidence.” SHS Web of Conferences 76: 01027. https://doi.org/10.1051/shsconf/20207601027.
Ishari,  Meragal,  and  Gayan  Abeyrathna.  2020.  “The  Impact  of  Financial  Leverage  on Firms  ’  Value  (  Special  Reference  to  Listed  Manufacturing  Companies  in  Sri Lanka ) The Impact of Financial Leverage on Firms ’ Value ( Special Reference to Listed Manufacturing Companies in Sri Lanka ) Senadheera Pathir,” no. March.
Jeklin,  Andrew.  2016.  “The  Effect  of  Investment  Decisions,  FundingDecision  and Profitability  on  Manufacturing  Company  Value  in  Indonesia  Stock  Exchange 2015-2018 Period” 08 (July): 1–23.
Jensen,  Michael  C.,  and  Clifford  W.  Smith,  Jr.  2005.  “The  Theory  of  Corporate Finance:  A  Historical  Overview.” SSRN Electronic Journal , 2–20. https://doi.org/10.2139/ssrn.244161.
Matiin,  Nuuridha,  Tri  Ratnawati,  and  Slamet  Riyadi.  2018.  “The  Influence  of Investment  Decisions,  Funding  Decisions,  Risk  of  Strategy,  To  Efficeincy, Finance Performance, Value of Firm, Good Corporate Governance As Moderating Variable In The Mining Company Coal Sub Sector Go Public In Indonesia Stock
Exchange.” Archives of Business Research 6 (6).
https://doi.org/10.14738/abr.66.4717.
Monoarfa,  Rio.  2018.  “The  Role  of  Profitability  in  Mediating  the  Effect  of  Dividend Policy and Company Size on Company Value.” Business and Management Studies 4 (2): 35. https://doi.org/10.11114/bms.v4i2.3274.
Nagaraja, Dr. N. 2016. “The Effect of Intangible Assets on the Firm Value.” In . Nazar,  Mohamed  Cassim  Abdul.  2021.  “The  Influence  of  Corporate  Governance  on
Dividend Decisions of Listed Firms: Evidence from Sri Lanka.” Journal of Asian Finance, Economics and Business 8 (2): 0289–95.
https://doi.org/10.13106/jafeb.2021.vol8.no2.0289.
Nazir,  Mian  Sajid,  and  Talat  Afza.  2018.  “Does  Managerial  Behavior  of  Managing Earnings  Mitigate  the  Relationship  between  Corporate  Governance  and  Firm Value? Evidence from an Emerging Market.” Future Business Journal 4 (1): 139– 56. https://doi.org/10.1016/j.fbj.2018.03.001.
Naniek  Noviari,  I  Gusti  Bagus  Wiksuana,  IB  Panji  Sedana,  and  I  Putu  Sudana.  2022.
“The Effect of Tax Disputes on Firm Value (Analysis Based on Signal Theory and RBV  Theory).” Jurnal  Bisnis  Dan  Kewirausahaan 18  (1):  52–62. https://doi.org/10.31940/jbk.v18i1.52-62.
Nugraha,  Nugi  Mohammad,  Deden  Novan  Setiawan  Nugraha,  and  Sela  Sapitri.  2020. “The Effect of Funding, Investment and Dividend Policies on Firm Value in the Manufacturing Industry Sectors.” Journal Solid State Technology 63 (3): 3858–68. Nurdin, Djayani, and Muhammad Yunus Kasim. 2018. “Moderator Effect of Corporate Governance  on  the  Relationship  of  Financial  Performance  and  Dividend  Policy, and  Its  Impact  on  Firm  Value  in  Indonesia  Stock  Exchange.” International Journal of Economics & Management Sciences
07 (01): 1–7.
https://doi.org/10.4172/2162-6359.1000499.
Ozuomba, C. N., A. S. Anichebe, and P. V.C. Okoye. 2016. “The Effect  of Dividend Policies  on  Wealth  Maximization–a  Study  of  Some  Selected  Plcs.” Cogent Business and Management 3 (1): 1–15. https://doi.org/10.1080/23311975.2016.1226457.
Pontoh,  Jones  Xaverius,  and  Agnes  Punu.  2018.  “The  Influence  of  Investment Decisions,  Funding  Decisions,  and  Dividend  Policies  on  Corporate  Values  in Manufacturing Companies  in  the Consumer Goods  Industry Sector Listed on the Indonesia  Stock  Exchange  for  the  2012-2016.” Journal  of  International Conference Proceedings 1 (2). https://doi.org/10.32535/jicp.v1i2.282.
Prasetya, Eka, and Hexana Sri Lastanti. 2023. “Pengaruh Good Corporate Governance Dan  Kebijakan  Dividen  Terhadap  Nilai  Perusahaan.” Jurnal  Ekonomi  Trisakti 3 (1): 1805–14. https://doi.org/10.25105/jet.v3i1.16281.
Pristiana, Ulfi, and  Istiono Istiono. 2020. “Analysis of Investment  Decisions,  Funding Decisions,  Financial  Risk  Management  Impacts  on  Financial  Distress  With Moderation  of  Good  Corporate  Governance  in  Manufacturing  Industry  Sectors Listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange.” Ekspektra :  Jurnal  Bisnis  Dan Manajemen 4 (2): 121–35. https://doi.org/10.25139/ekt.v4i2.3135. Purwanti,  Titik.  2020.  “The  Effect  of  Profitability,  Capital  Structure,  Company  Size, and  Dividend  Policy  on  Company  Value  on  the  Indonesia  Stock  Exchange.”
International Journal of Seocology 01 (02): 060–066. https://doi.org/10.29040/seocology.v1i02.9.
Rehman,  Obaid  Ur.  2016.  “Impact  of  Capital  Structure  and  Dividend  Policy  on  Firm
Value.” Journal of Poverty, Investment and Development 21 (1): 40–57. Roos  Ana,  Selvia,  Agung  Budi  Sulistiyo,  and  Whedy  Prasetyo.  2021.  “The  Effect  of Intellectual Capital and Good Corporate Governance on Company Value Mediated by  Competitive  Advantage.” Journal  of  Accounting  and  Investment 22  (2). https://doi.org/10.18196/jai.v22i2.10412.
Rosyidah,  Salma,  and  Sudjono  Sudjono.  2021.  “The  Effect  of  Funding  Decision, Profitability,  and  Liquidity  in  Company  Value  on  Lq45  Manufacturing  Issuers 2014-2019.” Dinasti International Journal of Management Science 3 (1): 177–87. https://doi.org/10.31933/dijms.v3i1.931.
Santi Dharmastri Laksmi, Ida Ayu, and I Ketut Budiartha. 2020. “Pengaruh Kebijakan
Dividen  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Kebijakan  Hutang  Sebagai  Variabel Moderasi.” E-Jurnal Akuntansi 30 (12): 3041.
https://doi.org/10.24843/eja.2020.v30.i12.p04.
Sari,  Reza  Mulia,  and  Dina  Patrisia.  2019.  “The  Effect  of  Institutional  Ownership,
Capital Structure, Dividend Policy, and Company’s Growth on Firm Value (Study of  Property  Real  Estate  and  Building  Construction  Companies)”  1  (1):  1–9. https://doi.org/10.2991/piceeba-19.2019.69.
Setiyawati, Lia, Sugeng Wahyudi, and Wisnu Mawardi. 2018. “THE INFLUENCE OF
DIVIDEND  POLICY,  DEBT  POLICY,  INDEPENDENT  COMMISSIONER, AND  INSTITUTIONAL  OWNERSHIP  ON  THE  FIRM  VALUE  WITH GROWTH OPPORTUNITIES AS MODERATOR VARIABLES (Study on Non- Financial Companies Listed on IDX in the Period of Years of 2012-2015).” Jurnal Bisnis Strategi 26 (2): 146. https://doi.org/10.14710/jbs.26.2.146-162.
Shamsudin, Siti Marlia, Wan Razazila, Wan Abdullah, and Amir Hakim Osman. 2018.
“State-of-the-Art Theories and Empirical Evidence.” State-of-the-Art Theories and Empirical Evidence , no. December. https://doi.org/10.1007/978-981-10-6926-0. Sherine,  Carelia,  Hendra  Wiyanto,  and  Herlina  Budiono.  2022.  “The  Effect  of Investment  Decision,  Funding  Decision,  and  Profitability  on  the  Firm  Value  of Consumer Goods Industry Registered in Indonesia Stock Exchange During 2017- 2020.” Proceedings  of  the  Tenth  International  Conference  on  Entrepreneurship and  Business  Management  2021  (ICEBM  2021) 653  (Icebm  2021):  552–59. https://doi.org/10.2991/aebmr.k.220501.084.
Sinatraz,  Viony,  and  Sugi  Suhartono.  2021.  “Jurnal  Akuntansi  Dan  Pajak.” Jurnal Akuntansi Dan Pajak 6 (1999): 1–13.
Suhardi,  Ray  Farandy,  and  Jul  Aidil  Fadli.  2021.  “The  Effect  of  Good  Corporate Governance  and  Financial  Performance  on  Company  Value.” Jurnal  Ekonomi,
Manajemen, Akuntansi Dan Keuangan 2 (4): 234–41.
https://doi.org/10.53697/emak.v2i4.269.
Sukmawardini,  Dewi,  and  Anindya  Ardiansari.  2018.  “Influence  of  Institutional Ownership.Profitability, Liquidity, Dividend Policy, Debt Policy on Firm Value.” Management Analysis Journal 7 (2): 211–22.
Suryadi, Dodi. 2022. “The Influence of Profitability and Leverage on Company Value
With Good Corporate Governance As Moderating Variables.” Jurnal Manajemen Universitas Bung Hatta 17 (1): 52–62. https://doi.org/10.37301/jmubh.v17i1.19991.
Tamrin, Muhammad, H Rahman Mus, Aryati Arfah, and Corresponding Author. 2017. “Effect  of  Profitability  and  Dividend  Policy  on  Corporate  Governance  and  Firm Value:  Evidence  from  the  Indonesian  Manufacturing  Sectors.” IOSR  Journal  of Business  and  Management 19  (10):  66–74.  https://doi.org/10.9790/487X- 1910086674.
Tran, Trong Nguyen, Thu Thuy Nguyen, Van Chien Nguyen, and Thi Thu Huong Vu. 2020. “Energy Consumption, Economic Growth and Trade Balance in East Asia: A Panel Data Approach.” International Journal of Energy Economics and Policy 10 (4): 443–49. https://doi.org/10.32479/ijeep.9401.
Triani, Nur, and Deden Tarmidi. 2019. “Firm Value : Impact of Investment Decisions, Funding  Decisions  and  Dividend  Policies.” International  Jurnal  Of  Academic Research  in  Accounting,  Finance,  and  Management  Sciences 9  (2):  158–63. https://doi.org/10.6007/IJARAFMS/v9-i2/6107.
Ul  Ain,  Qurat,  and  Tang  Manping.  2022.  “Determinants  of  Dividend  Policy  of  Non- Financial  Publicly  Traded  Firms:  A  Review.” Journal  of  Advanced  Research  in Economics and Administrative Sciences 3 (2): 95–112. https://doi.org/10.47631/jareas.v3i2.482.
Umar, Umar, Rasmi Nur Anggraeni, and Sri Haryani. 1970. “The Influence of Capital Structure  and  Profitability  on  Firm  Value  on  Property  and  Real  Estate  Sector  in Indonesia  Stock  Exchange.” International  Journal  of  Health,  Economics,  and Social Sciences (IJHESS) 2 (3): 184–95. https://doi.org/10.56338/ijhess.v2i3.1279.
Wesley,  Omesa  N,  Robert  Eggesa,  and  Douglas  Musiega.  2014.  “Corporate Diversification  as  a  Determinant  on  Firm  Value:  A  Case  of  Mumias  Sugar Manufacturing  Firm  in  Kenya.” International  Journal  of  Innovative  Research  &
Development 3 (5): 553–61.
Wilson, Michael David, Russell James Boag, and Luke Strickland. 2019. “All Models Are Wrong, Some Are Useful, but Are They Reproducible? Commentary on Lee et  Al.  (2019).” Computational  Brain  and  Behavior 2  (3–4):  239–41. https://doi.org/10.1007/s42113-019-00054-x.
Wimelda, Linda, and Sylvia Veronica Siregar. 2017. “The Effect of Financial Institution Ownership  on  Firm  Value.” Corporate  Ownership  and  Control 14  (2):  114–22. https://doi.org/10.22495/cocv14i2art11.
Sumarau,  S.  K.  (2019)..Pdffile:///D:/Dokumen  Semester  3/TESIS/Jurnal  Peneliti Terdahulu/4. Sumarau, S. K. (2019)..Pdf 6 (1): 5–10.