## UJI KOMPARASI ABNORMAL RETURN , TRADING VOLUME ,
TRADING FREQUENCY , DAN BID-ASK SPREAD SEBELUM DAN SESUDAH SHARE SPLIT ( Studi Pada Perusahaan Yang Terdaftar Di BEI Periode 2008-2015 )

## Tania Hayu Safira
Universitas Multimedia Nusantara taniasafira14@gmail.com
Febryanti Simon, S.E., MBA. Universitas Multimedia Nusantara febryanti@umn.ac.id

## Abstract
This  study  is  event  study  that  was  conduct  to  examine  the  differences  of  abnormal  return, trading  volume, trading  frequency  and  bid-ask  spread  before  and  after  the  events  of  share split. The object of this research is the companies that did share split and listed in Indonesia Stock Exchange in 2008 - 2015.
The  samples  are  30  companies  chosen  by  purposive  sampling  method.  The  criteria are the company did not do corporate action right issue, pre-emptive rights, a share dividend and bonus shares in the same year with share split. Event window used in this study was 30 days consisting of 15 days before and 15 days after the share split. Data analysis technique begins  with  a  test  of  normality  using  Kolmogorov  –  Smirnov  and  transform  for  unnormally distributed  data.  Then,  test  of  hypothesis  using  Paired  t  –  test  to  compare  the  differences before and after share split.
The  results  of  this  study  showed  that  volume  trading  activity  and  trading  frequency had significant differences before and after the share split. While, variable abnormal return and bid-ask spread had not significant differences before and after the share split.
Keywords:  Abnormal  return,  bid-ask  spread,  share  split,  trading  frequency,  trading volume.

## I. Pendahuluan
Kemajuan  suatu  negara  dapat  dilihat  dari  kondisi  penduduk,  tingkat  pengangguran,  tingkat pendidikan,  kemajuan  teknologi,  sosial  budaya,  dan  kondisi  perekonomiannya.  Dimana kondisi ekonomi negara tidak dapat terlepas dari pasar modal itu sendiri yang berperan besar dalam perekonomian negara tersebut (Indraswari, 2013).
Perkembangan  pasar  modal  salah  satunya  dapat  dikarenakan  adanya  daya  tarik  oleh para  pemodal  atau  investor  yang  melakukan  investasi  dalam  bentuk  portofolio  yang  sesuai dengan  tingkat  risiko  dan  tingkat  pengembalian  yang  diharapkan  oleh  masing–masing investor.  Dalam  Undang-Undang  No.8  Tahun  1995,  Pasar  Modal  didefinisikan  sebagai “Kegiatan yang bersangkutan dengan Penawaran Umum dan Perdagangan Efek, Perusahaan Publik  yang  berkaitan  dengan  Efek  yang  diterbitkannya,  serta  lembaga  dan  profesi  yang berkaitan dengan Efek.” Namun, efek yang paling banyak diminati dan diperdagangkan ialah saham.  Saham  dapat  didefinisikan sebagai  penyertaan modal seseorang atau lembaga dalam suatu  perusahaan  (Rusteliana,  2014).  Maka  dari  itu,  pasar  modal  bisa  juga  disebut  sebagai
mediator  untuk  mempertemukan  pihak  yang  mempunyai  kelebihan  dana  ( investor )  dengan pihak yang memerlukan dana ( issuer) guna melakukan seluruh aktivitas perdagangan.
Menurut  Akhmad  (2013),  pasar  dikatakan  efisien  jika,  harga  saham  yang mencerminkan  informasi  yang  relevan  mengenai  kondisi  perusahaan  pada  saat diperdagangkan,  dan  informasi  menyebar  secara  merata  kepada  investor  sehingga  investor memiliki antisipasi terhadap informasi yang diterima.
Untuk menunjukkan performance perusahaan dalam jangka pendek maupun panjang, perusahaan  dapat  mengambil  kebijakan  yang  disebut  dengan corporate  action (Wistawan, 2013).  Bentuk corporate  action yang  dilakukan  emiten  adalah right  issue,  share  split, merger, akuisisi, share  dividend ,  dan bonus  shares .  Namun,  yang  paling  sering  dilakukan oleh perusahaan adalah strategi pemecahan saham ( share split ).
Share  split adalah  memecah  selembar  saham  menjadi  n  lembar  saham  sehingga harga  per  lembar  saham  baru  adalah  1/n  dari  harga  sebelum share  split (Pramana,  2012). Menurut Fahmi (2013: 126), tujuan perusahaan melakukan share split adalah:
1. Untuk menghindari harga saham yang terlalu tinggi sehingga memberatkan publik untuk membeli saham tersebut.
2. Mempertahankan tingkat likuiditas saham.
3. Menarik minat investor kecil untuk memiliki saham lebih banyak.
4. Menambah jumlah saham beredar.
Share split dibedakan menjadi share split up (pemecahan saham naik) dan share split down (pemecahan saham turun), (Janiantari dan Badera, 2014). Share split down merupakan peningkatan harga per saham dan mengurangi jumlah saham yang beredar. Sedangkan share split  up adalah  penurunan  harga  per  saham  dan  menambah  jumlah  saham  yang  beredar. Seorang  investor  dalam  melakukan  investasi  akan  mengharapkan  pengembalian (return) . Return yang  diterima  dibagi  menjadi  dua  bentuk,  yaitu  dividen  dan capital  gain .  Dividen adalah  laba  yang  dibagikan  dari  kegiatan  operasional  perusahaan.  Sedangkan capital  gain adalah  keuntungan  yang  diperoleh  investor  ketika  menjual  saham  pada  harga  lebih  tinggi daripada harga beli. Menurut Vincent (2015), return dan risk adalah sesuatu yang berbanding lurus, dimana semakin tinggi return yang ditawarkan maka akan semakin  tinggi pula resiko yang  akan  ditanggung.  Seperti  prinsip  yang  dikenal  dalam  prinsip  investasi,  yaitu high  risk high  return .  Lalu  terdapat  dua  jenis return di  dalam  investasi,  yaitu expected  return dan actual  return . Expected  return adalah return yang  diharapkan  investor  ketika  berinvestasi, sedangkan actual  return adalah return yang  terjadi  sebenarnya  di  pasar. Actual  return ini penting dalam mengukur kinerja perusahaan dan sebagai dasar penentuan return dan resiko di masa  datang  (Wismoyojati,  2012).  Selisih  antara return yang  diharapkan  oleh  investor dengan return yang terjadi sesungguhnya dikenal dengan sebutan abnormal return . Abnormal  return dapat  bersifat  positif  dan  negatif  (Wistawan,  2013).  Apabila abnormal  return positif,  adalah  kondisi  dimana actual  return lebih  besar  daripada expected return. Apabila  dihubungkan  dengan  peristiwa share  split,  abnormal  return positif  setelah share  split dapat  memberikan  keuntungan  diatas  normal  kepada  investor.  Begitu  pula sebaliknya, apabila hasilnya negatif maka keuntungan yang didapat investor dibawah normal. Hasil  dari  penelitian  sebelumnya  yang  dilakukan  oleh  Pramana  dan  Mawardi  (2012), menunjukkan bahwa tidak adanya perbedaan yang signifikan pada abnormal return . Namun hasil  ini  bertentangan  dengan  penelitian  Janiantari  dan  Badera  (2014),  yang  menyatakan bahwa abnormal  return mengalami  perbedaan  yang  signifikan  pada  periode  sebelum  dan sesudah share split .
Dengan  adanya  peristiwa share  split yang  dapat  menambah  jumlah  saham  yang beredar,  diduga  juga  akan  menambah  volume  perdagangan  saham.  Perubahan  volume
perdagangan  diukur  dengan  aktivitas  volume  perdagangan  saham  yang  disebut Trading Volume  Activity  (TVA) . Trading  volume  activity merupakan  perbandingan  antara  jumlah saham  yang  diperdagangkan  pada  waktu  tertentu  dengan  jumlah  saham  yang  beredar  pada periode  tertentu  (Pramana,  2012).  Hasil  penelitian  Islamiyahya  (2012)  dan  Akhmad  (2013), menyatakan adanya perbedaan yang signifikan pada volume perdagangan dikarenakan harga saham perusahaan  yang mudah dijangkau oleh investor, sesuai dengan tujuan share split itu sendiri.  Sementara  hasil  yang  berbeda  didapatkan  dari  penelitian  yang  dilakukan  oleh Wismoyojati  dan  Steelyana  (2012),  dimana  hasil  penelitiannya  menyebutkan  tidak  adanya perbedaan volume perdagangan yang signifikan akibat aktivitas share split . Frekuensi  perdagangan (trading  frequency) adalah  berapa  kali  terjadi  transaksi  jual beli  saham  pada  suatu  periode  tertentu.  Dengan  begitu,  dapat  diketahui  apakah  saham  di perusahaan  tersebut  diminati  atau  tidak  oleh  investor.  Ditunjang  dengan  turunnya  harga saham akibat share split, maka akan semakin banyak investor  yang mampu membeli saham tersebut.  Semakin  tinggi  jumlah  frekuensi  perdagangan  saham,  mengindikasikan  semakin aktif  saham  dalam  perdagangan  di  bursa.  Penelitian  sebelumnya  mengenai  aktivitas share split dan trading  frequency dilakukan  oleh  Michella  dan  Sugiarto  (2012)  menunjukkan adanya  perubahan  peningkatan trading  frequency yang  signifikan  setelah  peristiwa share split .
Tingkat  likuiditas  perusahaan  bisa  dilihat  dari bid-ask  spread yang  terjadi  di perusahan. Menurut Islamiyahya (2012), bid-ask spread adalah selisih harga jual ( ask price) terendah  dan  harga  beli (bid  price) tertinggi,  yang  mencerminkan  biaya  transaksi  yang dihadapi  oleh  pelaku  pasar.  Pada  saat  harga  pasar  saham  tinggi  sebelum share  split, inilah yang  menyebabkan  saham  kurang  aktif  diperdagangkan,  karena order  processing  cost dan inventory holding cost sebagai  komponen bid-ask spread menjadi  lebih besar. Harga saham yang  lebih  rendah  setelah  terjadinya share  split menyebabkan  selisih  harga  antara  harga penawaran dan harga permintaan saham  ( bid-ask spread) semakin kecil. Semakin kecil bid- ask  spread maka  semakin  likuid  saham  tersebut.  Jika bid-ask  spread berkurang,  ini  berarti harga jual terendah sedang menurun dan/atau harga beli tertinggi sedang meningkat sehingga kemungkinan  terjadinya  transaksi  lebih  besar  yang  pada  akhirnya  akan  meningkatkan likuiditas  saham.  Hasil  penelitian  Janiantari  dan  Badera  (2014),  menyimpulkan  bahwa terdapat perbedaan bid-ask spread yang signifikan sebelum dan sesudah peristiwa share split yang disebabkan oleh berkurangnya komponen biaya transaksi, karena harga pasar yang lebih murah sehingga meningkatkan minat investor dan menyebabkan perdagangan menjadi lebih aktif. Namun hasil ini bertentangan dengan penelitian Kurniawati (2003) dalam Islamiyahya (2012),  yang  menyatakan  tidak  terdapat  perbedaan bid-ask  spread yang  signifikan  sebelum dan sesudah peristiwa share split.

## II. Tinjauan Literatur dan Hipotesis

## Pasar Modal
Pasar  modal  memiliki  peran  penting  dalam  kegiatan  ekonomi.  Sebab,  pasar  modal menjalankan  dua  fungsi  sekaligus,  yaitu  fungsi  ekonomi  dan  fungsi  keuangan.  Fungsi ekonominya  adalah  pasar  modal  merupakan  pihak  yang  mempertemukan  dua  kepentingan, yaitu  pihak  yang  membutuhkan  dana  ( issuer )  dengan  pihak  yang  kelebihan  dana  (investor) (Adwita, 2013). Dengan demikian, investor dapat menginvestasikan dananya dengan harapan akan memperoleh return , dan bagi issuer dapat digunakan untuk pengembangan usaha seperti ekspansi,  dan  penambahan  modal  kerja,  tanpa  menunggu  tersedianya  dana  dari  kegiatan operasional  perusahaan.  Fungsi  yang  kedua  adalah  fungsi  keuangan,  dimana  pasar  modal menjadi  sarana  bagi  investor  untuk  berinvestasi  dan  memperoleh return sesuai  dengan karakteristik investasi yang dipilih (Rusteliana, 2014).
Menurut  Fahmi  (2013:55),  pasar  modal  adalah  tempat  berbagai  pihak  khususnya perusahaan untuk menjual saham ( share ), obligasi ( bond ), dan surat berharga lainnya dengan tujuan hasil penjualannya akan digunakan sebagai tambahan dana untuk  memperkuat modal perusahaan.  Sedangkan  menurut  Janiantari  dan  Badera  (2014),  pasar  modal  merupakan sarana  yang  dimanfaatkan  perusahaan  untuk  meningkatkan  kebutuhan  dana  jangka  panjang dan  penghimpunan  dana  dari  investor,  salah  satunya  dengan  menjual  saham  atau mengeluarkan obligasi.
Menurut  waktu  transaksinya,  pasar  modal  dibagi  menjadi  dua  yaitu  pasar  primer ( primary market ) dan pasar sekunder ( secondary market ) (Hayati, 2013). Pasar primer adalah penawaran  perdana  yang  dilakukan  oleh  perusahaan  untuk  menjual  sahamnya  ke  publik untuk  pertama  (Widoatmodjo,  2015:103).  Surat  berharga  yang  ingin  diperjualbelikan kembali,  dapat  dilakukan  di  pasar  sekunder.  Selain  pasar  primer  dan  sekunder,  menurut Widoatmodjo  (2015:102)  transaksi  jual-beli  juga  bisa  dilakukan  di  pasar  reguler,  pasar negosiasi,  dan  pasar  tunai.  Apabila  di  pasar  primer  dan  sekunder  dilihat  dari  waktu transaksinya,  maka  di  pasar  regular,  negosiasi,  dan  tunai  dilihat  dari  jumlah  saham  yang ditransaksikan dan cara pembentukan harganya.
1. Pasar Reguler
Perdagangan  saham  di  pasar  reguler  sama  dengan  halnya  yang  dilakukan  para  investor pada umunya yaitu diawali dengan proses tawar menawar yang dilakukan oleh pialang beli pada harga beli ( bid ) dan harga jual ( offer/ask ) oleh pialang jual. Bid dan ask itu akan terus bergerak  sesuai  dengan  gerak  pasar,  sampai  bertemunya  harga  yang  diinginkan  pialang beli dan pialang jual.
2. Pasar Negosiasi
Serupa  dengan  pasar  reguler,  terjadi  tawar  menawar  antara  pembeli  dan  penjual  namun harga sahamnya tidak tunduk pada ketentuan fraksi harga yang berlaku di BEI. Artinya di pasar  negosiasi  ini  investor  bisa  melakukan  transaksi  harga  berapapun  sesuai  dengan kesepakatan antara investor jual dan investor beli. Negosiasi dibagi menjadi 2 jenis, yaitu:
a. Blocking Trading : menampung transaksi saham dengan jumlah yang besar dalam satu  kali  transaksi.  Dimana  pembelian  dengan  jumlah  besar  tentu  harganya  akan berbeda  dengan  pembelian  dalam  jumlah  kecil.  Yang  lazimnya  akan  memperoleh diskon apabila melakukan pembelian dalam jumlah besar, maka dari itu pembentukan harga ini dilakukan di pasar blocking trading dengan negosiasi.
b. Odd Lot :  apabila blocking  trading menampung  transaksi  saham  dalam jumlah  besar,  maka odd  lot kebalikannya.  Di  pasar odd  lot ,  saham  yang diperdagangkan  kurang  dari  1  lot  (100  lembar).  Maka  dari  itu  harga  yang  didapat  di pasar odd lot ini bukanlah harga yang dipublikasikan di media, melainkan harga yang dibentuk di pasar negosiasi.
3.  Pasar Tunai
Pasar  tunai  adalah  pasar  yang  disediakan  untuk  memfasilitasi  transaksi  yang  mengalami kegagalan yang disebabkan akibat salah strategi, bukan kesalahan profesional anggotanya. Seperti gagal serah dan gagal bayar yang disebabkan investor melakukan strategi investasi short  selling, yaitu  strategi  dengan  melakukan  penjualan  saham  lebih  dulu  lalu  baru membeli  saham  sesuai  dengan  permintaan  investor  beli.  Namun  apabila  di  pasar  reguler tidak  ada  investor  yang  bersedia  menjual  sahamnya  maka  kondisi  inilah  yang  dikatakan gagal serah, yaitu investor jual gagal menyerahkan saham kepada investor beli. Sedangkan gagal bayar terjadi jika investor beli tidak sanggup menyediakan uangnya.

## Saham
Saham  merupakan  surat  berharga  yang  menunjukkan  kepemilikan  seseorang  di  dalam perusahaan.  Terdapat  banyak  versi  pengertian  saham,  antara  lain  saham  adalah  tanda penyertaan  modal  seseorang  atau  lembaga  di  dalam  perusahaan  (Rusteliana,  2014).  Saham merupakan  salah  satu  jenis  sekuritas  yang  sering  diperjualbelikan  oleh  investor  karena memberikan tingkat keuntungan tertentu. Dengan menyertakan modal tersebut investor dapat memiliki hak klaim, seperti pendapatan perusahaan, aset perusahaan, dan berhak memberikan suara  dalam  Rapat  Umum  Pemegang  Saham  (RUPS)  (www.idx.co.id).  Apabila  perusahaan sudah  menjual  sebagian  sahamnya  kepada  masyarakat  luas  atau  publik,  maka  perusahaan tersebut sudah dikatakan sebagai perusahaaan publik ( go public ).
Saham  dikategorikan  menjadi  dua  jenis,  saham  biasa  ( common  share )  dan  saham preferen ( preferred share ), yang artinya: 1. Saham Biasa ( common share )
Saham  biasa  adalah  surat  berharga  yang  dijual  oleh  emiten,  dimana  pemegangnya diberi  hak  untuk  mengikuti  RUPS  yang  otomatis  memberikan  wewenang  kepada pemegang sahamnya untuk ikut serta dalam menentukan kebijakan perusahaam serta berhak  untuk  menentukan  akan  membeli right  issue atau  tidak,  yang  selanjutnya akan  memperoleh  keuntungan  dalam  bentuk  dividen  (Fahmi,  2013  :  81).  Namun, saham ini menempatkan pemiliknya di tingkat paling bawah saat pembagian dividen dan  hak  atas  harta  kekayaan  perusahaan  apabila  perusahaan  tersebut  likuidasi. Pemegang  saham  biasa,  hanya  akan  memperoleh  dividen  bila  perusahaan memperoleh  laba.  Artinya,  jika  perusahaan  bangkrut,  kerugian  maksimum  yang ditanggung  oleh  pemegang  saham  adalah  sebesar  investasi  pada  saham  tersebut. Saham  biasa  memiliki  karakteristik  utama,  seperti  dividennya  yang  dibayarkan apabila  perusahaan  memperoleh  laba,  memiliki  hak  suara  dalam  RUPS  sesuai dengan proporsi kepemilikannya ( one share, one vote ), dan memiliki tanggung jawab terbatas terhadap klaim pihak lain sebesar proporsi sahamnya.
2. Saham Preferen ( Preferred Share )
Menurut  Widoatmodjo  (2015:141),  saham  preferen  sering  juga  disebut  sebagai saham istimewa karena pemiliknya akan memiliki hak lebih istimewa dibandingkan saham biasa. Saham preferen mempunyai karakteristik gabungan antara obligasi dan saham biasa, karena bisa menghasilkan pendapatan dividen yang tetap seperti bunga pada  obligasi,  bisa  dikumulatifkan  pembayaran  dividennya  apabila  tahun-tahun sebelumnya belum dibayarkan, dan sahamnya dapat dikonvert menjadi saham biasa.
Pada dasarnya,  ada  dua  keuntungan  yang diperoleh investor dengan membeli atau memiliki saham (www.idx.co.id), yaitu :
1. Dividen Dividen merupakan  pembagian  keuntungan  kepada  pemegang  saham  sesuai  dengan proporsi kepemilikannya. Jika seorang investor ingin mendapatkan dividen, maka investor tersebut  harus  memegang  saham  tersebut  dalam  kurun  waktu  tertentu  sehingga kepemilikan saham tersebut berada dalam periode dimana diakui sebagai pemegang saham yang  berhak  mendapatkan  dividen.  Menurut  Kieso  dkk  (2013:513)  dividen  dapat dibedakan dalam beberapa jenis:
a. Dividen Tunai (cash dividend)
Dividen yang dibagikan kepada pemegang saham dalam bentuk kas (tunai).
b. Dividen Saham (share dividend)
Dividen  yang  dibagikan  bukan  dalam  bentuk  tunai,  melainkan  dalam  bentuk  saham perusahaan tersebut.
c. Dividen Properti (property dividend)
Dividen  yang  diberikan  dalam  bentuk  aktiva  lain  selain  kas  atau  saham,  misalnya aktiva  tetap  dan  surat-surat  berharga  karena  perusahaan  kekurangan  kas  untuk membayar dividen tunai.
d. Dividen Skrip ( scrip dividend)
Dividen yang diberikan dalam bentuk skrip (surat janji hutang dari perusahaan kepada pemegang saham).
Dari  beberapa  jenis  dividen  tersebut,  dividen  tunailah  yang  lebih  sering  dibagikan perusahaan.
2 . Capital Gain
Capital  Gain merupakan  keuntungan  yang  didapat  dari  investasi  sekuritas  yang  nilainya melebihi nilai  pada saat  melakukan pembelian,  atau dengan kata lain capital gain adalah selisih antara harga beli dan harga jual saat melakukan transaksi.
Sebagai  instrumen  investasi,  saham  tidak  hanya  memberikan  keuntungan  namun  juga memiliki risiko (www.idx.co.id), antara lain:
1. Capital Loss
Capital  loss adalah  kerugian  yang  timbul  akibat  saham  dijual  dengan  harga  lebih  murah dari  harga  beli.  Misalnya  saham  PT  ABC  dibeli  dengan  harga  Rp  1.500  per  saham, kemudian  harga  saham  tersebut  terus  mengalami  penurunan  hingga  mencapai  harga  Rp 1.000  per  saham.  Situasi  inilah  yang  dinamakan capital  loss ,  karena  investor  mengalami kerugian sebesar Rp500 per saham.
2. Risiko Likuidasi
Risiko  likuidasi  adalah  perusahaan  dinyatakan  bangkrut  oleh  Pengadilan,  atau  perusahaan tersebut dibubarkan akibat perusahaan tidak mampu melunasi kewajibannya. Dalam hal ini, pemegang saham akan mendapatkan haknya setelah kekayaan perusahaan mampu melunasi semua kewajibannya. Namun apabila tidak ada sisa kekayaan, maka pemegang saham tidak mendapatkan hasil apa-apa dari likuidasi tersebut.

## Share split
Menurut  Fahmi  (2013:125),  pemecahan  saham  ( share  split )  adalah  peningkatan  jumlah saham  beredar  dengan  mengurangi  nilai  nominal  saham.  Sedangkan  menurut  Akhmad  dan Ramadiyansari  (2013), share  split merupakan  penurunan  nilai  nominal  per-lembar  saham yang  mengakibatkan  bertambahnya  jumlah  saham  yang  beredar  sesuai  dengan  faktor pemecahnya ( split factors ), misalnya 1:2, 1:3, dan 1:4. Jika sebelum pemecahan saham harga di  pasar  Rp.  1.000  per  lembar,  dengan  menggunakan split  factors 1:2  maka  setelah  adanya pemecahan  saham,  harga  saham  baru  yang  berlaku  di  pasar  menjadi  Rp  500  per  lembar. Pemecahan saham hanya mengganti saham yang beredar dengan jumlah lembar saham yang lebih banyak dengan cara menurunkan nilai par saham (Rusteliana, 2014).
Harga saham yang lebih rendah setelah share split diharapkan dapat meningkatkan daya beli  investor  terhadap  saham  sehingga  dapat  meningkatkan  likuiditas  saham  perusahaan. Semakin  likuid  saham,  investor  semakin  yakin  pada  pengembalian  yang  akan  didapatkan karena  likuiditas  adalah  kemampuan  perusahaan  untuk  menghasilkan  kas  dalam  jangka pendek untuk memenuhi kewajibannya (Subarmanyam, 2013:10).
Menurut Ekaningsih dkk (2012) dalam Janiantari dan Badera (2014), alasan perusahaan melakukan share  split dilandasi  oleh  dua  teori  pendukung,  yaitu trading  range  theory dan signaling theory .

## 1. Trading Range Theory
Penyebab  tidak  likuidnya  perdagangan  saham  dapat  ditimbulkan  oleh  dua  hal  yaitu harga  saham  yang  terlampau  tinggi  dan  jumlah  saham  yang  beredar  di  pasar  terlalu sedikit.  Maka  dengan  adanya share  split ,  harga  saham  menjadi  tidak  terlalu  tinggi sehingga akan semakin banyak investor yang mampu bertransaksi (Rusteliana, 2014).
2. Signaling Theory
Menurut  Michella  dan  Sugiarto  (2012), signaling  theory menyatakan  bahwa share split memberikan  sinyal  yang  baik  kepada  publik  karena  manajer  akan menginformasikan  prospek  masa  depan  perusahaan.    Dimana share  split hanya dilakukan  oleh  perusahaan  yang  memiliki  prospek  kinerja  yang  bagus,  dimana manajer yakin bahwa harga saham setelah share split akan naik sesuai dengan kinerja perusahaan dimasa depan (Ika dan Purwaningsih, 2012).

## Abnormal Return
Tujuan  investor  melakukan  kegiatan  investasi  adalah  untuk  memperoleh  tingkat pengembalian  ( return )  yang  lebih  besar  dibandingkan  dengan  dana  yang  ditanamkan. Abnormal  return merupakan  selisih  antara  pengembalian  yang  sebenarnya  terjadi  ( Actual Return ) dengan pengembalian yang diharapkan investor ( Expected Return ). Abnormal return terdiri  dari  2  macam  yaitu: abnormal  return positif  dan  negatif. Abnormal  return positif terjadi jika actual return lebih besar daripada expected return . Sedangkan, abnormal return negatif  terjadi  jika actual  return lebih  kecil  daripada expected  return .  Untuk  menghitung abnormal  return suatu  saham,  perlu  diketahui  terlebih  dahulu  berapa actual  return yang diperoleh . Setelah  diketahui  berapa actual  return nya,  perhitungan expected  return dapat dicari menggunakan market adjusted model . Abnormal return dapat dicari dengan persamaan sebagai berikut:
Dimana: = Return saham i pada periode t
= Harga saham i pada periode t
= Harga saham i pada periode t-1
Selain actual return , komponen yang diperlukan untuk mencari abnormal return ialah return pasar yang disebut expected return . Menurut Brown dan Warner (1985) dalam Wijaya (2014), expected return dapat dihitung dengan model estimasi, yaitu market adjusted model . Market  adjusted  model adalah  model  estimasi  yang  menganggap  bahwa  penduga  terbaik untuk  mengestimasi return suatu  sekuritas  adalah return indeks  pasar  pada  waktu  tersebut, atau  Indeks  Harga  Saham  Gabungan  (IHSG).  Model  ini  yang  paling  efisien  untuk diaplikasikan karena menggunakan return indeks pasar pada waktu tersebut (Virginia, 2012).
Perhitungan expected return dapat dicari menggunakan rumus:
Dimana:
= Return indeks pasar pada periode peristiwa t = Indeks Harga Saham Gabungan saat hari t = Indeks Harga Saham Gabungan saat hari t-1
Setelah diketahui berapa actual dan expected return nya, maka abnormal return dapat dicari menggunakan persamaan sebagai berikut:
Dimana: AR it = Return tidak normal ( abnormal return ) untuk saham i pada periode peristiwa t. R it =  Return sesungguhnya  ( actual  return )  yang  terjadi  untuk  saham  i  pada  periode peristiwa t.
E(R it )  = Return yang diharapkan ( expected return ) untuk saham i pada periode peristiwa t.
Berdasarkan uraian peneliti dan hasil dari penelitian sebelumnya, dapat dirumuskan hipotesis penelitian sebagai berikut:
Ha 1 : Terdapat perbedaan abnormal return sebelum dan sesudah share split.

## Trading Volume
Dengan  dilakukannya share  split ,  diharapkan  likuiditas  saham  akan  meningkat,  karena investor dapat membeli saham dengan harga yang relatif lebih rendah dan hal tersebut tentu saja  akan  meningkatkan  volume  perdagangan. Trading  volume merupakan  seberapa  banyak saham  yang  diperjualbelikan  pada  suatu  periode  tertentu.  Semakin  besar  permintaan  dan penawaran saham tersebut, akan semakin besar pula fluktuasi harga saham di bursa. Tujuan dari penelitian ini adalah untuk mengetahui apakah terdapat perbedaan trading volume yang signifikan sebelum dan sesudah terjadinya peristiwa share split . Trading volume dapat diukur menggunakan persamaan Trading Volume Activity (TVA).
TVA  dapat  dilihat  dari  perbandingan  antara  jumlah  saham  perusahaan  yang diperdagangkan  pada  periode  tertentu  dengan  jumlah  saham  perusahaan  yang  beredar  pada periode tertentu (Dermawan dan Anantawisrkhama, 2014).
Volume Trading dapat diukur menggunakan persamaan:
Menurut penelitian Pramana dan Mawardi (2012), terdapat perbedaan yang signifikan pada  volume  perdagangan  saham  sebelum  dan  sesudah  pemecahan  saham  karena  harganya yang relatif murah. Dari hasil diatas, maka dapat diperoleh hipotesis sebagai berikut:
Ha 2 : Terdapat perbedaan trading volume sebelum dan sesudah share split.

## Trading Frequency
Menurut Subramanyam  (2013:10)  likuiditas  adalah  kemampuan  perusahaan  untuk menghasilkan  kas  dalam  jangka  pendek  untuk  memenuhi  kewajibannya. Likuiditas  saham yang baik ditunjukkan oleh frekuensi transaksi penjualan saham yang semakin tinggi, karena saham  termasuk  surat  berharga  yang  mudah  untuk  dikonversikan  menjadi  kas.  Perusahaan yang  melakukan share  split diduga  akan  mengalami  peningkatan  likuiditas,  hal  ini
AR it = R it – E(R it )
dikarenakan  harga  saham  menjadi  lebih  kecil  sehingga  akan  menarik  investor  kecil  untuk menanamkan modalnya di saham tersebut (Rusteliana, 2014).
Berdasarkan uraian diatas, maka dapat disusun hipotesis sebagai berikut: Ha 3 : Terdapat perbedaan trading frequency sebelum dan sesudah share split.

## Bid-Ask Spread
Menurut  kamus  ekonomi, bid  price adalah  harga  permintaan  yang  dinyatakan  oleh  seorang pembeli, ask price adalah harga penawaran yang dinyatakan oleh seorang penjual, dan spread adalah  perbedaan  antara  harga  penawaran  dan  harga  permintaan  yang  dilakukan  oleh  pihak pembeli. Maka bid – ask spread merupakan selisih harga jual terendah yang ditawarkan oleh perusahaan  dan  harga  beli  tertinggi  yang  ditawarkan  oleh  investor.  Menurut  Islamiyahya (2012), bid-ask  spread adalah  selisih  harga  beli  tertinggi  yang  diinginkan  pembeli  suatu saham  dengan  harga  jual  terendah  yang  ditawarkan  penjual.  Apabila bid-ask  spread suatu saham lebih rendah, hal ini menunjukkan bahwa tingkat likuiditas saham tersebut meningkat karena  selisih  antara  harga  jual  dan  harga  beli  mengecil  dari  biasanya.  Untuk  menghitung bid-ask spread , dapat dicari menggunakan rumus:
Dimana:
: Spread dari perusahaan i pada waktu t.
: Harga terendah saham i yang ditawarkan oleh penjual pada waktu t.
: Harga tertinggi saham i yang dibayarkan oleh pembeli pada waktu t.
Menurut Febrianti (2014), spread dibedakan menjadi dua model  yaitu dealer spread dan market  spread . Dealer  spread adalah  selisih  antara bid  price dan ask  price yang menyebabkan  individu dealer ingin  memperdagangkan  sekuritasnya  dengan  aktivanya sendiri. Sedangkan market  spread adalah selisih  antara bid  price dan ask price yang terjadi pada saat tertentu. Menurut Vintarium (2011), jenis spread yang sesuai untuk diteliti adalah model market spread karena bersifat order driven market yang tidak memungkinkan investor bertransaksi secara langsung, melainkan harus melalui broker.
Komponen biaya yang harus ditanggung oleh investor saat bertransaksi saham adalah order processing cost, inventory holding cost, dan advers information cost . Order processing cost merupakan biaya yang timbul karena adanya proses pemesanan jual-beli saham, seperti biaya administrasi untuk pembelian saham. Inventory holding cost adalah biaya kompensasi yang  timbul  karena  kepemilikan  suatu  saham  terkait  dengan  risiko  dan  kesempatan  untuk mendapatkan capital  gain ,  dan advers  information  cost adalah  biaya  yang  timbul  karena adanya  penyebaran  informasi  yang  tidak  merata.  Ketika  perusahaan  memberikan  informasi akan melakukan share split ke publik, informasi ini akan diterima oleh investor secara merata dan  akan  menurunkan advers  information  cost yang  akan  memotivasi  turunnya spread (Vintarium, 2011).  Sehingga, dapat  diperoleh hipotesis sebagai berikut:
Ha 4 : Terdapat perbedaan bid-ask spread sebelum dan sesudah share split.

## Model Penelitian
Berikut merupakan gambaran penelitian untuk penelitian ini:
Sesudah
Share split Sebelum Share split Abnormal Return, Trading Volume, Trading Frequency, Bid-Ask Spread

## III. Metode Penelitian

## Gambaran Umum Objek Penelitian
Penelitian  ini  akan  menguji  perbedaan abnormal  return , trading  volume , trading  frequency dan bid-ask spread sebelum dan sesudah share split . Dengan objek penelitian perusahaan go public yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  dan  melakukan share  split-up periode tahun 2008-2015.

## Metode Penelitian
Dalam  penelitian  ini,  metode  yang  digunakan  adalah    metode  penelitian  komparatif ( comparative  study ),  adalah  penelitian  yang  bersifat  membandingkan  suatu  variabel ( abnormal return, trading volume activity, trading frequency, dan bid-ask spread) dalam dua kondisi  yang  berbeda  (sebelum  dan  sesudah)  dari  terjadinya  suatu  peristiwa  (Sekaran, 2013:223).  Penelitian  ini  juga  menggunakan  metodologi  studi  peristiwa  ( event  study ),  yang mempelajari  reaksi  suatu  pasar  terhadap  suatu  peristiwa  yang  informasinya  dipublikasikan sebagai  suatu  pengumuman,  dimana  digunakan  suatu  periode  waktu  tertentu  untuk menentukan periode penelitian (Jogiyanto, 2014).

## Variabel Penelitian
Variabel dalam penelitian ini meliputi:

## Abnormal Return
Abnormal  return muncul  apabila  terdapat  selisih  antara actual  return dan expected  return . Dimana actual return merupakan pengembalian yang terjadi sebenarnya, dan expected return adalah  pengembalian  yang  diharapkan  dan  didapatkan  oleh  investor  dimasa  yang  akan datang.  Data  yang  dibutuhkan  untuk  melakukan  perhitungan abnormal  return adalah  data harga penutupan saham harian dan data nilai Indeks Harga Saham Gabungan 15 hari sebelum dan sesudah pengumuman share split. Abnormal return dapat dicari dengan persamaan:
Dimana:
AR it = Return tidak normal ( abnormal return ) untuk saham i pada periode peristiwa t.
R it =  Return sesungguhnya  ( actual  return )  yang  terjadi  untuk  saham  i  pada periode peristiwa t.
E(R it ) = Return yang  diharapkan  ( expected  return )  untuk  saham  i  pada  periode peristiwa t.
Actual return (R it ) dapat dicari menggunakan persamaan:
Dimana: = Return saham i pada periode t
= Harga saham i pada periode t
= Harga saham i pada periode t-1
AR it = R it – E(R it )
Untuk  menemukan expected  return dapat  dicari  menggunakan  persamaan market adjusted model, dengan persamaan sebgai berikut:
Dimana:
= Return indeks pasar pada periode peristiwa t = Indeks Harga Saham Gabungan saat hari t = Indeks Harga Saham Gabungan saat hari t-1

## Trading Volume
Kinerja  suatu  saham  dapat  diukur  dengan  volume  perdagangannya  ( trading  volume ). Semakin sering saham tersebut diperdagangkan, mengindikasikan bahwa saham tersebut aktif dan  diminati  oleh  para  investor. Trading  volume merupakan  jumlah  lembar  saham  suatu perusahaan  yang  diperdagangkan  dalam  waktu  tertentu.  Variabel  ini  diukur  menggunakan skala  rasio Trading  Volume  Activity  (TVA) . Trading  Volume  Activity  (TVA) adalah  jumlah harga saham yang diperdagangkan pada waktu tertentu terhadap jumlah saham yang beredar pada  waktu  tertentu  (Pramana,  2012). Trading  Volume dapat  diukur  menggunakan persamaan:
Untuk penelitian ini data yang dibutuhkan adalah data volume perdagangan saham harian perusahaan yang menjadi sampel. Besar kecilnya hasil dari TVA sebelum dan sesudah share split menunjukkan seberapa besar pengaruh yang ditimbulkan akibat peristiwa share split .

## Trading Frequency
Frekuensi  perdagangan  saham  adalah  berapa  kali  terjadinya  transaksi  jual  beli  saham  yang bersangkutan pada waktu tertentu. Dalam aktivitas bursa efek ataupun pasar modal, aktivitas frekuensi  perdagangan  saham  merupakan  salah  satu  elemen  yang  menjadi  bahan  untuk melihat  reaksi  pasar  terhadap  suatu  informasi  yang  terdapat  dipasar  modal.  Frekuensi perdagangan  saham  di  pasar  modal  merupakan  indikasi  penting  untuk  mempelajari  tingkah laku  pasar  sebagai  acuan  pasar  modal  dalam  menentukan  transaksi.  Data  yang  dibutuhkan adalah  data  frekuensi  perdagangan  saham  harian  perusahaan  yang  ditampilkan  di www.idx.co.id dan didapat dari www.icamel.id.

## Bid-ask Spread
Bid-ask spread merupakan selisih antara bid price dengan ask price . Dimana bid price adalah harga  tertinggi  yang  bisa  dibayarkan  oleh  seorang  pembeli,  dan ask  price adalah  harga terendah  yang  bersedia  ditawarkan  oleh  penjual  kepada  pembeli. Spread merupakan perbedaan kurs jual dan kurs beli yang membentuk skala penerimaan profit untuk pihak yang membuka  kuotasi  (Islamiyahya,  2012).  Untuk  menghitung bid-ask  spread ,  dapat  dicari menggunakan persamaan:
Dimana:
: Spread dari perusahaan i pada waktu t.
: Harga terendah saham i yang ditawarkan oleh penjual pada waktu t.
: Harga tertinggi saham i yang dibayarkan oleh pembeli pada waktu t.

## Teknik Pengumpulan Data
Jenis  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  data  sekunder.  Data  sekunder  ialah data yang diperoleh dari data yang sudah ada maupun sudah diolah oleh pihak lain (Sekaran, 2013:36). Data yang digunakan adalah daftar perusahaan yang melakukan share split , tanggal pengumuman share split , laporan keuangan tahunan, harga saham penutupan harian, volume perdagangan saham harian, frekuensi perdagangan saham harian, data IHSG harian, harga bid dan ask tiap saham.  Data  –  data tersebut  diperoleh dari www.idx.co.id,   www.icamel.id , dan finance.yahoo.com.

## Teknik Pengambilan Sampel
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  semua  perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  (BEI)  dan  melakukan share  split-up pada  tahun  2008-2015.  Metode  pemilihan sampel  yang  digunakan  adalah purposive  sampling ,  yang  artinya  metode  pemilihan  sampel berdasarkan kriteria atau karakteristik tertentu yang ditentukan oleh peneliti (Sekaran,2013:252).
Karakteristik – karakteristik yang telah ditentukan yaitu:
1. Perusahaan terdaftar di BEI berturut-turut pada tahun 2008-2015.
2. Perusahaan  melakukan  kebijakan  pemecahan  saham  naik (share  split-up) bukan pemecahan saham turun (share split-down) pada periode tahun 2008-2015.
3. Perusahaan  tidak  melakukan corporate  action lain berupa right  issue, pembagian dividen  berupa  saham  dan  saham  bonus  di  tahun  terjadinya  peristiwa share  split . Corporate  action lainnya  akan  mempengaruhi  harga  saham  perusahaan  dan  hasil penelitian akan menjadi bias.
4. Saham  perusahaan  harus  aktif  diperdagangkan  15  hari  sebelum  dan  sesudah share split .

## Teknik Analisis Data Uji Statistik Deskriptif
Statistik  deskriptif  memberikan  gambaran  atau  deskripsi  suatu  data  yang  dilihat  dari  nilai rata-rata (mean) , standar deviasi, nilai maksimum, dan nilai minimum. (Ghozali, 2013)

## Uji Normalitas
Sebelum  melakukan  uji  statistik,  langkah  awal  yang  harus  dilakukan  adalah  melakukan screening terhadap  data  yang  akan  diolah  (Ghozali,  2013:29). Screening data  dilakukan dengan  menggunakan  uji  normalitas  untuk  mengetahui  apakah  data  –  data  terdistribusi dengan normal atau tidak. Data yang terdistribusi dengan normal akan menggunakan statistik parametrik, dan jika data tidak terdistribusi dengan normal maka akan menggunakan statistik non – parametrik.
Uji normalitas yang digunakan adalah uji statistik One Sample Kolmogorov – Smirnov yang memiliki dasar pengambilan keputusan atas (Ghozali, 2013) yaitu:
1. Jika  nilai  dari significant >  0,05  ,  maka  Ho  diterima  yang  artinya  data  terdistribusi normal.
2. Jika  nilai  dari significant <  0,05  ,  maka  Ho  ditolak  yang  artinya  data  tidak  terdistribusi normal.

## Uji Hipotesis
Tujuan dari penelitian ini adalah mengetahui ada atau tidaknya perbedaan dalam suatu grup yang  sama,  maka  metode  pengujian  statistik  parametrik  yang  dilakukan  adalah  uji  beda dengan pengujian paired sample t  – test di  aplikasi  IBM SPSS 20.  Untuk menguji ada  atau tidaknya perbedaan abnormal  return,  trading volume, trading frequency dan bis-ask spread sebelum  dan  sesudah  peristiwa share  split. Uji  Beda  t-test  dilakukan  dengan  cara membandingkan  perbedaan  antara  dua  nilai  rata-rata  dengan standard  error dari  perbedaan rata-rata  dua  sampel.  Pengujian  ini  menggunakan  tingkat  signifikansi  5%.  Dasar  dalam pengambilan keputusan atas uji ini (Ghozali, 2013:25) yaitu:
1. Jika  probabilitas  >  0,05  maka  Ho  diterima,  artinya  tidak  terdapat  perbedaan signifikan sebelum dan sesudah share split .
2. Jika probabilitas < 0,05 maka Ho ditolak, artinya terdapat perbedaan signifikan sebelum dan sesudah share split .

## IV. Hasil Dan Pembahasan
Perusahaan yang memenuhi kriteria pengambilan sampel dalam penelitian ini adalah 30 perusahaan. Berikut adalah rincian pengambilan sampel untuk penelitian:

## Tabel 4.1

## Rincian Pengambilan Sampel Penelitian
No. Kriteria Pengambilan Sampel Jumlah perusahaan 1. Perusahaan  yang  terdaftar  di  BEI  secara berturut-turut pada periode tahun 2008 – 2015. 379 2. Perusahaan  melakukan  kebijakan  pemecahan saham  naik (share  split-up) bukan  pemecahan
saham  turun (share  split-down) pada  periode tahun 2008-2015. 66 3. Perusahaan  tidak  melakukan corporate  action
berupa right  issue ,  pembagian  dividen  saham dan  saham  bonus di  tahun  terjadinya  peristiwa
share split . 56 4. Saham  perusahaan  yang  aktif  diperdagangkan 15 hari sebelum dan sesudah share split . 30 Perusahaan  yang  digunakan  sebagai  sampel dalam penelitian ini 30

## Uji Statistik Deskriptif
Tabel 4.2
Hasil Uji Statistik Deskriptif
Uji Normalitas
Tabel 4.3
Hasil Uji Normalitas Data untuk Variable Abnormal Return
Sebelum dan Sesudah Share Split
Pada  tabel  4.3  menunjukkan  nilai  rata-rata abnormal  return sebelum  dan  sesudah peristiwa share  split berturut-turut  adalah  0,164  dan  0,789  dimana  nilai  ini  terdistribusi normal  karena  lebih  besar  dari  0,05.  Oleh  karena  itu,  kedua  variabel abnormal  return sebelum  dan  sesudah share  split dikatakan  terdistribusi  normal  yang  dapat  diolah menggunakan uji parametrik paired t – test .

## Tabel 4.4
Hasil Uji Normalitas Data untuk Variabel Trading Volume Activity Sebelum dan Sesudah Share Split
Pada  tabel  4.4  menunjukkan  nilai  signifikasi  ini  lebih  kecil  dari  0,05  (0,045  <  0,05) sehingga  tidak  normal.  Namun  rata-rata trading  volume  activity  (TVA) memiliki  nilai signifikasi 0,096 yang menunjukkan variabel TVA sesudah share split terdistribusi normal. Karena  data  TVA  sebelum share  split tidak  terdistribusi  normal,  maka  harus  dilakukan treatment dengan melakukan transformasi data.

## Gambar 4.1
Grafik Histogram dari Variabel Trading Volume Activity Sebelum Share Split
Berdasarkan gambar 4.1, grafik histogram pada variabel TVA tersebut adalah moderate positive skewness , yang diubah menjadi akar kuadrat atau SQRT(x). Variabel TVA sebelum share  split ditranformasikan  manjadi  variabel  TransformTVA  sebelum.  Setelah  itu, melakukan  uji  normalitas  pada  variabel  TransformTVA  sebelum  untuk  melihat  apakah  data sudah terdistribusi normal.

## Tabel 4.5

## Hasil Uji Normalitas untuk Variabel TVA Setelah Transformasi Data
Tabel  4.5  menunjukkan  hasil  uji  normalitas  dari  transformasi  data  menghasilkan  data yang terdistribusi normal, karena hasil signifikasi keduanya  lebih besar dari 0,05. Sehingga data TVA dapat diolah menggunakan uji parametrik paired t – test .

## Table 4.6
Hasil Uji Normalitas Data untuk Variabel Trading Frequency Sebelum dan Sesudah Share Split
Pada tabel 4.6 menunjukkan nilai signifikasi sebelum dan sesudah peristiwa share split dikatakan terdistribusi normal dan dapat diolah menggunakan uji parametrik paired t – test .

## Table 4.7
Hasil Uji Normalitas Data untuk Variabel Bid-Ask Spread Sebelum dan Sesudah Share Split
Pada tabel 4.7 menunjukkan nilai signifikasi sebelum dan sesudah peristiwa share split dikatakan terdistribusi normal dan dapat diolah menggunakan uji parametrik paired t – test .

## Uji Hipotesis
Berikut  merupakan  hasil    uji paired  t  –  test untuk  rata-rata abnormal  return sebelum  dan sesudah share split:
Tabel 4.8
Hasil Uji Statistik Data untuk Variabel Abnormal Return Sebelum dan Sesudah Share Split
Hasil korelasi pada tabel 4.8 menunjukkan nilai signifikansi 0,422. Artinya korelasi antara abnormal return sebelum dan sesudah share split tidak berhubungan kuat karena nilai signifikansinya diatas 0,05.
Tabel 4.9
Hasil Uji Paired t - test untuk Variabel Abnormal Return
Hasil uji paired t - test pada tabel 4.9 menunjukkan tingkat signifikansi 0,322. Hal ini menyatakan  bahwa  hipotesis  alternatif  1  atau  Ha 1 ditolak  karena  nilai  signifikansi  di  atas 0,05. Tidak adanya perbedaan abnormal return sebelum dan sesudah share split disebabkan perusahaan  yang  melakukan share  split bukanlah  perusahaan  yang  ditunggu-tunggu sahamnya  oleh  investor,  seperti  saham  perusahan blue  chip yang  termasuk  dalam  indeks LQ45.  Dimana  dari  30  perusahaan  yang  diteliti,  yang  termasuk  indeks  LQ45  ada  9 perusahaan.
Hasil  ini  mendukung  hasil  penelitian  terdahulu  yang  dilakukan  oleh  Pramana  dan Mawardi  (2012),  Islamiyahya  (2012),  dan  Rusteliana  (2014).  Namun  bertolak  belakang dengan penelitian yang dilakukan oleh Wistawan dan Widanaputra (2013) yang menunjukkan terdapat  perbedaan abnormal  return sebelum  dan  sesudah  peristiwa share  split yang signifikan .
Tabel 4.10
Hasil Uji Statistik Data untuk Variabel Trading Volume Activity Sebelum dan Sesudah Share Split
Hasil korelasi pada tabel 4.10 nilai signifikansi 0,000. Artinya korelasi antara trading volume activity sebelum dan sesudah share split berhubungan kuat.

## Tabel 4.11
Hasil Uji Paired t - test untuk Variabel Trading Volume Activity
Hasil paired t  -  test pada tabel  4.11  menunjukkan tingkat  signifikansi  0,000. Hal  ini menyatakan  bahwa  Ha 2 diterima  karena  nilai  signifikansi  di  bawah  0,05,  yang  artinya terdapat perbedaan trading volume activity sebelum dan sesudah share split . Hasil ini sesuai dengan  teori trading  range  theory yang  menyatakan  bahwa  peristiwa  share  split  akan menyebabkan meningkatnya saham beredar karena  harga saham menjadi tidak terlalu tinggi sehingga akan semakin banyak investor yang mampu bertransaksi.
Penelitian  ini  mendukung  hasil  penelitian  Pramana  (2012),  dan  Ismaliyahya  (2013) namun  ini  bertolak  belakang  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Wismoyojati  dan Steelyana (2012).

## Tabel 4.12 Hasil Uji Statistik Data untuk Variabel
Trading Frequency
Hasil  korelasi  pada  tabel  4.12  menunjukkan  nilai  signifikansi  0,000.  Artinya korelasi antara trading frequency sebelum dan sesudah share split.

## Tabel 4.13
Hasil Uji Paired t - test untuk Variabel Trading Frequency
Pada  tabel  4.13  hasil paired  t  -  test pada  tabel  ini  menunjukkan  tingkat  signifikansi 0,000,  yang  artinya  terdapat  perbedaan trading  frequency sebelum  dan  sesudah share  split , maka  hal  ini  menyatakan  bahwa  Ha 3 diterima.  Perbedaan trading  frequency sebelum  dan sesudah  peristiwa share  split terjadi  karena  turunnya  harga  saham  akibat share  split yang membuat  saham  lebih  terjangkau  dan  menarik  minat  investor  untuk  membeli  sehingga frekuensi perdagangan harian pun meningkat . Hasil ini mendukung hasil penelitian terdahulu yang  dilakukan  oleh  Michella  dan  Sugiarto  (2012)  yaitu  terdapat  perbedaan trading frequency yang signifikan sebelum dan sesudah peristiwa share split.

## Tabel 4.14 Hasil Uji Statistik Data untuk Variabel
Bid-Ask Spread
Hasil korelasi pada tabel 4.14 nilai signifikansi 0,201, yang artinya korelasi antara bid- ask spread sebelum dan sesudah share split tidak berhubungan.
Tabel 4.15 Hasil Uji Paired t - test untuk Variabel Bid-Ask Spread
Pada  tabel  4.15  hasil paired  t  -  test pada  tabel  ini  menunjukkan  tingkat  signifikansi 0,063. Karena tingkat signifikansi di atas 0,05, maka tidak terdapat perbedaan bid-ask spread sebelum  dan  sesudah share  split ,  dan  menyatakan  bahwa  Ha 4 ditolak.  Tidak  ada  perbedaan sebelum  dan  sesudah share  split ini  disebabkan  karena  adanya  pertambahan  biaya  seperti order processing cost dan inventory holding cost yang artinya ada komponen biaya tambahan yang  menyebabkan spread (selisih)  antara  harga  beli  dan  jual  sebelum  dan  sesudah share split tetap  sama.  Dilihat hasil  perhitungan trading  frekuensi yang  menyatakan  setelah share split semakin  banyak  investor  yang  bertransaksi  saham  namun  semakin  sering  saham diperdagangkan  akan  meningkat  pula  biaya  pemrosesan  dan  biaya  administrasi  suatu transaksi.  Selain  itu, inventory  holding  cost juga  meningkat  karena  berdasarkan  rata-rata trading volume activity peningkatan volume saham hanya naik 2,45% artinya banyak investor yang  menyimpan  sahamnya  dan  kehilangan  kesempatan  untuk  mendapatkan capital  gain . Penelitian  ini  bertentangan  dengan  penelitian  Ismaliyahya  (2012),  namun  sejalan  dengan penelitian yang sudah dilakukan oleh Febrianti (2014) yaitu tidak terdapat perbedaan bid-ask spread yang signifikan sebelum dan sesudah peristiwa share split.

## V. Implikasi, Simpulan, Keterbatasan dan Saran

## Implikasi
Perbedaan yang signifikan sebelum dan sesudah share split terdapat pada variabel abnormal return dan trading volume . Karena harga saham yang lebih rendah setelah share split mudah untuk dijangkau, maka meningkatkan daya beli investor yang dapat dilihat dari meningkatnya volume  dan  semakin  sering  ( frequency )  saham  tersebut  diperdagangkan.  Hal  ini  dapat menjadi  pertimbangan  investor  dalam  menentukan  periode  penjualan  maupun  pembelian saham.

## Simpulan
1 Ha 1 ditolak, artinya tidak terdapat perbedaan abnormal return sebelum dan sesudah share split. Hal  ini  dibuktikan  oleh  nilai  t  sebesar  1,009  dengan  tingkat  signifikansi  sebesar
0,322  atau  lebih  besar  dari  0,05.  Hasil  ini  mendukung  hasil  penelitian  terdahulu  yang dilakukan oleh Pramana dan Mawardi (2012).
2 Ha 2 diterima,  artinya  terdapat  perbedaan trading  volume  activity sebelum  dan  sesudah share  split. Hal  ini  dibuktikan  oleh  nilai  t  sebesar  9,677  dengan  tingkat  signifikansi sebesar  0,000  atau  lebih  kecil  dari  0,05.  Hasil  ini  mendukung  hasil  penelitian  terdahulu yang dilakukan oleh Ismaliyahya (2013).
3 Ha 3 diterima,  artinya  terdapat  perbedaan trading  frequency sebelum  dan  sesudah share split. Hal  ini dapat  dilihat dari nilai  t  sebesar  -4,446 dengan tingkat  signifikansi  sebesar 0,000  atau  lebih  kecil  dari  0,05.  Hasil  ini  mendukung  hasil  penelitian  terdahulu  yang dilakukan oleh Michella dan Sugiarto (2012).
4 Ha 4 ditolak, artinya tidak terdapat perbedaan bid-ask spread sebelum dan sesudah share split. Hal  ini  dibuktikan  oleh  nilai  t  sebesar  -1,930  dengan  tingkat  signifikansi  sebesar 0,063  atau  lebih  besar  dari  0,05.  Hasil  ini  mendukung  hasil  penelitian  terdahulu  yang dilakukan oleh Islamiyahya (2012), Janiantari dan Badera (2014).

## Keterbatasan
1 Penelitian  ini  meneliti  seluruh  saham  yang  terdaftar  pada  Bursa  Efek  Indonesia  tanpa memperhitungkan faktor likuiditas saham (Indeks LQ45).
2 Hanya  menggunakan  empat  variabel  untuk  melihat  pengaruh share  split ,  yaitu  variabel abnormal return, trading volume, trading frequency, dan bid-ask spread.

## Saran
1 Memperkecil  ruang  lingkup  penelitian  menjadi  perusahaan  yang  terdaftar  dalam  Indeks LQ45.
2 Menambahkan  variabel  lain  yang  dapat  mencerminkan  pengaruh share  split pada  pasar, seperti  reaksi  pasar  yang  diproksikan  dengan  volatilitas  harga  saham  dan  kinerja  saham yang dihitung menggunakan price earning ratio (PER).

## VI. Referensi
Adwita  dan  Dimas  Fajar.  2014. Analisis  Perbandingan  Likuiditas  Saham  Dan  Abnormal Return  Sebelum  Dan  Setelah  Stock  Split  Pada  Perusahaan  Yang  Terdaftar  Di  Jakarta Islamic  Index  (JII)  Periode  Januari  2008  –  29  November  2013 .    Skripsi.  Universitas Widyatama.
Akhmad,  Arifin  dan  Rika  Ramadiyansari.  2013. Analisis  Perbandingan  Abnormal  Return, Volume  Perdagangan  Sahan  Dan  Likuiditas  Sebelum  Dan  Sesudah  Stock  Split  Pada Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia .  Volume  16  No.1. Universitas Sumatera Utara.
Fahmi, Irham. 2013. Pengantar Pasar Modal. Bandung. ALFABETA.
Febrianti,  Noerita.  2014. Analisis  Perbedaan  Bid  Ask  Spread  Sebelum  dan  Sesudah  Stock Split . Vol. 2 No. 3. Universitas Negeri Surabaya. Surabaya.
E.  Kieso,  Donald,  J.  Weygandt,  Jerry,  D.  Kimmel,  Paul,  2013. Financial  Accounting  IFRS Edition, 12 th edition by: WILEY.
Ghozali,  Imam.  2013. Aplikasi  Analisis  Multivariate  dengan  Program  SPSS  Edisi  Ketujuh . Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Indraswari,  A.  A.  Ayu  Laras.  2012. Pengaruh  Kondisi  Ekonomi,  Kondisi  Pasae  Modal  dan Keuangan  Terhadap  Return  Saham  Pada  Perusahaan  Automotive  And  Allied  Products di BEI . E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana.
Islamiyahya,  Hanif  Prakoso.  2012. Pengaruh  Kebijakan  Share  Split  Terhadap  Abnormal Return, Volume Perdagangan dan Bid-ask Spread Pada Perusahaan dalam Bursa Efek Indonesia . Malang. Universitas Brawijaya.
Janiantari,  I  Gusti  Ayu  dan  Badera,  I  Dewa  Nyoman.  2014. Analisis  Perbedaan  Bid-Ask Spread  dan  Abnormal  Return  Saham  Sebagai  Dampak  Dari  Pengumuman  Share  Split . E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana.
Jogiyanto  Hartono.  2014. Teori  Portofolio  dan  Analisis  Investasi, Edisi  Kedelapan, Yogyakarta: BPFE Yogyakarta.
Michella,  Caecilia  dan  Bambang  Sugiarto.  2012. Analisis  Pengaruh  Stock  Split  Terhadap Volume Perdagangan Saham, Frekuensi Perdagangan Saham, dan Harga Saham Pada Perusahaan  yang  Melakukan  Stock  Split  yang  terdaftar  di  BEI  Periode  2006-2010 . Intitut Bisnis dan Informatika Indonesia.
Pramana, Andi dan Wisnu  Mawardi. 2012. Analisis  Perbandingan Trading Volume Activity Dan Abnormal Return Saham Sebelum Dan Sesudah Pemecahan Saham. Volume 1 No. 1 E-Journal . Universitas Diponegoro.
Republik  Indonesia.  1995.  Undang-Undang  No.  8  Tahun  1995  tentang  Pasar  Modal. Lembaran Negara RI Tahun 1995, No. 13. Sekretariat Negara. Jakarta.
Rusteliana, Ferina. 2014. Pengumuman Stock Split Terhadap Trading Volume Dan Abnormal Return . E-Jurnal Akuntansi. Universitas Brawijaya.
Sandrasari,  Wiedya  Tri.  2010. Analisis  Pengaruh  Volume  Perdagangan,  Frekuensi Perdagangan  dan  Order  Imbalance  terhadap  Volatilitas  Harga  Saham  Pada Perusahaan Go Public di Bursa Efek Indonesia . Universitas Sebelas Maret.
Sekaran,  Uma  dan  Roger  Bougie.  2013. Research  Methods  for  Business  A  Skill  Building Approach , United States: Wiley.
Subramanyam, John Wild. 2013 . Financial Statement Analysis (11 th Edition). United States: Mc Graw Hill.
Vintarium,  Danty.  2011. Analisis  Perbedaan  Bid  Ask  Spread  dan  Trading  Volume  Activity Sebelum  dan  Sesudah  Stock  Split  pada  Perusahaan  Manufaktur  di  BEI  Periode  2005- 2010 . Skripsi diterbitkan. Universitas Riau. Riau.
Virginia,  Sheila.  Elizabeth  Tiur  dan  Muliawati.  2012. Pengaruh  pengumuman  Earnings Terhadap Abnormal Return Saham . Jurnal Administrasi Bisnis Vol. 8 No. 1. Universitas Parahiyangan. Bandung.
Widoatmodjo, Sawidji. 2015. Pengetahuan  Pasar Modal  Untuk Konteks  Indonesia . Jakarta: Elexmedia Komputindo.
Wijaya,  Adityadharma.  2014. Pengujian  Abnormal  Return  pada  Perstiwa  Redenominasi Mata  Uang  Turki .  Jurnal  Ilmiah  Mahasiswa  Universitas  Surabaya  Vol.  3  No.  1. Surabaya.
Wismoyojati, Yudha dan Evi Steelyana. 2011. Dampak Stock Split Terhadap Return Saham dan Trading Volume Activity Pada Perusahaan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2007 – 2011. Skripsi.
Wistawan  P.  Dan  P.  Widanaputra.  2013. Dampak  Pengumuman  Pemecahan  Saham  Pada Perbedaan Abnormal Return . E-Jurnal Akuntansi. Universitas Udayana. Bali.