## 1. Pendahuluan
Pasar  modal  Indonesia  melalui  Bursa Efek  Indonesia  telah  menjadi  bagian  yang  tak terpisahkan dari kegiatan bursa saham  regional. Perubahan di suatu bursa akan ditransmisikan ke bursa  di  negara  lain,  di  mana  bursa  yang  lebih besar akan mempengaruhi bursa yang lebih kecil (Mansur,  2005:204).  Keterkaitan  antara  bursa saham Indonesia dengan bursa saham luar negeri dapat dilihat ketika terjadi  reaksi pasar berupa anomali.
Ketidaknormalan bisa terjadi pada pasar secara keseluruhan, tetapi bisa juga terjadi pada pergerakan  saham  saham  tertentu.  Anomali yang  terjadi  pada  pasar  secara  keseluruhan dimana  Indeks  Harga  Saham  sebagai  indikator perdagangan bergerak naik atau turun signifikan tanpa  alasan  yang  jelas.  Pergerakan  indikator pasar yang kurang wajar ini biasanya terjadi pada waktu tertentu.
Anomali pasar yang terjadi lainnya yaitu pada  peristiwa  Piala  Dunia.  Ajang  rutin  yang pertama  kali  diselenggarakan  pada  tahun  1930

## Reaksi Pasar Dalam Bentuk
Return Sebelum, Selama, dan Sesudah Peristiwa Piala Dunia Tahun 2014 pada Pasar Modal Asean

## Ratih Pratiwi, Muhammad Yusuf
¹ Universitas Pancasila, Jl. Srengseng Sawah, Jagakarsa, Jakarta Selatan 12640 2 Indonesia Banking School, Jl. Kemang Raya No. 35 Kebayoran baru - Jakarta Selatan - 12730

## I N F O   A R T I K E L
JEL Classification: G14 M20
Keywords: world cup, return , ASEAN, stock exchange, market reaction

## A  B  S  T  R  A  C  T
Investor  realized  that  the  stock  market  gradually  decreased  during World Cup.The research aimed to analyze the return of market reaction which happenned before, during, and after World Cup 2014 on ASEAN stock market. The sample involved 181 companies were included in LQ-45, STI, FTSE BM KLCI, SET 50, PSEI  index, which fulfilled the reseach criteria. The data analy - sis technique used was one sampel t-test with quantitative data. Based on the result, can be concluded that Indonesia and Thailand stock markets were higly effected by World Cup.

## A  B  S  T  R  A  K
Investor mengetahui bahwa setiap piala dunia berlangsung, pergerakan saham melambat. Hal tersebut terbukti dengan terjadi penurunan return saham di pasar modal. Penelitian ini bertujuan untuk menganalisa reaksi pasar dalam bentuk return terjadi sebelum, selama dan sesudah piala dunia tahun 2014 pada pasar  modal ASEAN.  Sampel  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  sebanyak 181 perusahaan yang termasuk dalam indeks LQ-45, STI, FTSE BM KLCI, SET 50, PSEI dan memenuhi kriteria penelitian.Teknik analisa data menggunakan one  sampel  t-test  dengan  data  kuantitatif.  Hasil  penelitian  menemukan  bukti bahwa pasar modal Indonesia dan Thailand sangat bereaksi terhadap peristiwa piala dunia tahun 2014.
di  Uruguay  dilaksanakan  rutin  setiap  4  tahun. Semua  investor  mengetahui  bahwa  setiap  piala dunia berlangsung, pergerakan saham melambat. Penelitian  yang  dilakukan  Kaplanski  dan  Levy (2008)  membuktikan  bahwa  selama  jangka waktu  awal  tahun  1950  sampai  dengan  akhir tahun  2007  dimana  terdapat  hasil  yang  negatif signifikan  terhadap  return  indeks  pasar  modal Amerika  Serikat  selama  15  kali  periode  piala dunia tersebut.
Berdasarkan  gambar  1  dapat  diketahui bahwa  return  saham  di  pasar  modal  ASEAN mengalami  reaksi  pasar  yang  berbeda.  Saat dimulainya  piala  dunia,  return  saham  FTSE Bursa  Malaysia  KLCI  ,Singapore  Straits  Index dan Stock Ecxhange of Thailand 50 mengalami penurunan  namun  saat  menjelang  berakhirnya piala dunia, return saham Singapore Straits Index dan  Stock  Ecxhange  of  Thailand  50  berangsur kembali  meningkat.  Sedangkan  return  saham Indeks  LQ  45  dan  Philippine  Stock  Exchange Index  dari  mulai  sebelum  piala  dunia  sampai berakhirnya  peristiwa  tersebut  mengalami peningkatan. Pergerakan return saham Indonesia dalam  hal  ini  diwakili  indeks  LQ-45  tampak atraktif  saham  dibanding  dengan  negara  lain.
Peningkatan indeks LQ-45 dapat dipengaruhi oleh reaksi para investor dalam menyikapi informasi di pasar modal. Informasi dapat berupa variabel akuntansi, pembagian deviden, dan laporan para analisis pasar  modal.
Variabel akuntansi merupakan informasi akuntansi yang terdapat dalam laporan keuangan perusahaan dan mencerminkan kualitas kinerja
manajemen  pada suatu  periode, kualitas kinerja ini  salah  satunya  tercermin  dalam  harga  saham perusahaan.  Selisih  antara  harga  saham  periode sekarang  (t)  dengan  harga  saham  periode sebelumnya  (t-1),  dibagi  dengan  harga  saham periode  sebelumnya  (t-1)  akan  menghasilkan return. Jika harga saham meningkat berarti return saham juga meningkat. Return disajikan pada akun ekuitas  dalam  neraca,  neraca  inilah  digunakan bagi  pihak  manajemen  untuk  mengetahui keseimbangan  antara  aktiva  dengan  ekuitas. Peningkatan  return  akan  dipersepsikan  oleh emiten sebagai waktu yang tepat untuk melakukan ekspansi,  merger,  akuisisi,  pengeluaran  saham baru  melalui  right  issue,  melakukan  stock  split untuk meningkatkan modal yang dapat digunakan
G ambar 1. Grafik Perkembangan Return Saham Periode Mei-Agustus 2014

## Pada Pasar Modal ASEAN
dalam kegiatan operasional perusahaan.
Semua  investor  mengetahui  bahwa setiap  periode  piala  dunia  terjadi  reaksi  pasar yaitu  pergerakan    saham    melambat,  sehingga mengakibatkan nilai return perusahaan menurun, namun penyebabnya tidak tahu persis. Oleh sebab itu,  merupakan    hal  yang  menarik bagi  peneliti untuk melakukan analisa terjadinya reaksi pasar dalam bentuk return sebelum, selama dan sesudah Piala Dunia pada pasar modal ASEAN.

## 2. Telaah  Teori Dan Pengembangan Hipotesis
Ajang  piala  dunia  menjadi  sorotan banyak orang tidak terkecuali investor di kawasan ASEAN,  dalam  kaitan  dengan  perdagangan saham  banyak  anggapan  bahwa  setiap  kali dilaksanakan ajang terbesar kejuaraan sepakbola ini terjadi penurunan volume transaksi saham di pasar modal. Ehrman (2012) membuktikan bahwa FIFA World Cup 2010 mengakibatkan penurunan return  saham  sebesar  20%  di  Eropa.  Hal  ini serupa dengan penelitian Berument (2009) yang menjelaskan  bahwa  kemenangan  pertandingan tiga tim besar di Turki mengakibatkan kenaikan return saham.
Return saham menurut Jogiyanto (2010) terdiri dari capital gain dan dividen. Capital gain adalah keuntungan yang diperoleh pemodal karena selisih  harga.  Dividen  merupakan  keuntungan penghasilan  yang  diberikan  oleh  para  emiten kepada  para  pemegang  saham  perusahaannya atas pendapatan oleh perusahaan. Variabel return (capital  gain)  dapat  diukur  dengan  persamaan sebagai berikut:
Dimana : R it
= Return saham i pada hari ke t
P it = Harga saham i pada hari ke t
P it-1  = Harga saham i pada hari ke t-1
Husnan  (2005)  menjelaskan  bahwa terdapat tiga bentuk/tingkatan untuk menyatakan efisiensi  pasar  modal  yang  dikemukakan  oleh Eugene  F  Fama  pada  tahun  1970,  yaitu  :  (1) Efisiensi  yang  lemah  (weak  form  efficiency), dimana  harga-harga  mencerminkan  semua informasi yang ada pada catatan harga di waktu yang  lalu.  Dalam  keadaan  seperti  ini  pemodal tidak  bisa  memperoleh  tingkat  keuntungan  di atas  normal  dengan  menggunakan  trading  rules yang  bedasarkan  atas  informasi  harga  di  waktu yang  lalu.  (2)  Efisiensi  setengah  kuat  (semi strong),    dimana  harga-harga  bukan  hanya mencerminkan  harga-harga  di  waktu  yang  lalu, tetapi  semua  informasi  yang  dipublikasikan. Dengan  kata  lain,  para  pemodal  tidak  bisa memperoleh  tingkat  keuntungan  di  atas  normal dengan  memanfaatkan  public  information.  (3) Efisiensi yang kuat (strong forms), dimana harga tidak  hanya  mencerminkan  semua  informasi yang dipublikasikan, tetapi juga informasi yang bisa  diperoleh  dari  analisa  fundamental  tentang perusahaan  dan  perekonomian.  Dalam  keadaan semacam ini pasar modal ideal, harga selalu wajar dan tidak ada investor yang mampu memperoleh perkiraan yang lebih baik tentang harga saham.
Jogiyanto (2010) mendefinisikan anomali pasar sebagai teknik atau strategi yang tampaknya bertentangan  dengan  pasar  efisien.  Dari  sudut pandang Fabozzi (2009) terdapat beberapa jenis anomali pasar  yang  dapat terjadi,  yaitu   Small- Firm  Effect,    Low  P-E,  Neglected-Firm  Effect dan Calender Effect
Penelitian  yang  sebelumnya  dilakukan oleh  Palomino  (2008)  membuktikan  bahwa kemenangan tim sepakbola yang listing di London Stock  Exchange  memberikan  efek  signifikan terhadap nilai abnormal return sahamnya.

## Gambar 2. Rerangka Pemikiran Teoritis
Berdasarkan latar belakang dan teori yang telah dijelaskan sebelumnya maka secara ringkas rerangka pemikiran dapat dilihat pada gambar 2. Dari rerangka pemikiran tersebut dapat disusun hipotesis penelitian sebagai berikut:
Ha : Terjadi reaksi pasar dalam bentuk return sebelum, selama dan sesudah peristiwa Piala Dunia  tahun  2014  di  pasar  modal  negara- negara ASEAN

## 3. Metode
Penelitian ini merupakan riset kuantitatif dengan  sampel  perusahaan-perusahaan  yang masuk  daftar  emiten  terlikuid  di  pasar  modal ASEAN. Total sampel dianalisis adalah sejumlah 181 emiten yang masuk pada Indeks LQ-45, Straits Times Index, FTSE Bursa Malaysia Index, Stock Exchange  of  Thailand  50  Index dan Philippine Stock  Exchange  Index pada  periode  Mei,  Juni, Juli,  Agustus  tahun  2014.  Sumber  data  dalam penelitian  ini  berasal  dari  data  sekunder  yang dikeluarkan oleh Bursa Efek Indonesia www.idx. co.id, Singapore Exchange www.ftse.com, www. straitstimes.com, FTSE  Bursa  Malaysia  www. ftse.com , Stock  Exchange  of  Thailand  www.set. or www.set.or.th dan Philippine Stock Exchange www.ptse.com .
Teknik  pengambilan  sampel  yang digunakan adalah teknik nonprobability sampling , dengan metode purposive sampling , yaitu metode pengambilan  sampel  nonprobabilitas  yang memenuhi  kriteria  tertentu  yang  disesuaikan dengan tujuan penelitian (Cooper 2006). Kriteria saham-saham  yang  akan  dilakukan  penelitian untuk dijadikan sampel penelitian adalah saham perusahaan yang dipilih yaitu:
Saham yang termasuk negara pendiri ASEAN 1. yaitu  Indonesia,  Singapura,  Malaysia, Thailand dan Filipina Saham  perusahaan  yang  termasuk  tingkat
2. likuiditasnya  tinggi  yaitu  Indeks  LQ-45, Straits  Times  Index,  FTSE  Bursa  Malaysia Index, Stock Exchange of Thailand Index dan Philippine Stock Exchange Index Saham  yang  tercatat  di  di  Bursa  Efek 3. Indonesia, Singapore Exchange, FTSE Bursa
Malaysia,  Stock  Exchange  of  Thailand dan Philippine  Stock  Exchange selama  periode Mei, Juni, Juli, Agustus tahun 2014.
Penelitian ditujukan untuk melihat reaksi pasar selama peristiwa Piala Dunia tahun 2014. Variabel pada penelitian ini adalah return saham. Apabila terdapat hari libur di suatu negara, harga saham  yang  digunakan  adalah  harga  saham terakhir  sebelum  libur.  Hal  ini  dilakukan  agar tidak ada data yang terbuang.
Prosedur yang dilakukan untuk menguji ada atau tidaknya  reaksi  pasar  dalam  bentuk return selama  peristiwa  piala  dunia  tahun  2014 di  pasar  modal  ASEAN,  adalah  sebagai berikut:
Menghitung  pengembalian  saham  harian 1. ( return ) untuk setiap hari yang diamati. Melakukan  pengujian  reaksi  pasar  dalam 2. bentuk return selama peristiwa piala dunia tahun 2014 pada pasar modal ASEAN dengan langkah sebagai berikut:
Melakukan uji pengaruh One Sampel T-Test untuk menentukan apakah reaksi pasar dalam bentuk return selama peristiwa piala dunia tahun 2014 di pasar modal ASEAN.
Mengambil  kesimpulan  dengan  cara 3. membandingkan nilai t hitung dengan nilai t tabel atau nilai signifikansi dengan α 5% dan 10%.

## 4.   Hasil Penelitian dan Pembahasan
Data  yang  digunakan  dalam  penelitian ini merupakan data harian berupa daily adj.close price /harga  harian  indeks  pada  saat  penutupan dari  periode  10  Mei-15  Agustus  2014.  Data ini  berdasarkan historical  price Indeks  LQ- 45, Straits  Times  Index,  FTSE  Bursa  Malaysia KLCI, Stock Exchange of Thailand 50 Index dan Philippine Stock Exchange Index.
Pengujian  periode  sebelum  terjadi  piala dunia  dilakukan  selama  24  hari  pengamatan. Selama 24 hari tersebut di beberapa negara tidak terjadi transaksi perdagangan saham karena libur nasional pada tanggal tersebut. Pada tanggal ini tidak  terjadinya  transaksi  perdagangan  saham ditandai dengan not available (na). Di Indonesia
terdapat  5  na,  di  Singapura,  Malaysia  dan Thailand  terdapat  2  na,  sedangkan  di  Filipina hanya terdapat 1 na.
Pengujian  pada  5  negara  yang  diamati tersebut  terjadinya  reaksi  pasar  selama  24  hari pengamatan  dengan  nilai  signifikansi  5%  dan 10%. Di Indonesia terjadi reaksi pasar sebanyak 14  hari  dari  24  hari  pengamatan.  Singapura sebanyak  9  hari,  Malaysia  sebanyak  8  hari, Thailand sebanyak 15 hari, dan Filipina sebanyak 10 hari. Terdapat kesamaan hari terjadinya reaksi pasar antara 5 negara pada tanggal 14 Mei dan 10 Juni. Hasil komparasi uji reaksi pasar sebelum piala dunia dapat dilihat pada tabel 1.
Berdasarkan  tabel  1.  dapat  diketahui bahwa negara Indonesia dan Thailand merupakan negara yang terbesar terjadinya reaksi pasar pada sebelum piala dunia sebanyak 14-15 hari dari 24 hari  pengamatan  dibandingkan  dengan  negara Malaysia,  Singapura  dan  Filipina  sekitar  8-10 hari.
Pengujian  selama  terjadi  piala  dunia dilakukan  selama  22  hari  pengamatan.  Hari pengamatan  adalah  hari  terjadinya  reaksi  pasar berupa  anomali.  Selama  22  hari  tersebut  di beberapa  negara  terdapat  hari  tidak  terjadi transaksi  perdagangan  saham  karena  libur nasional. Pada tanggal tidak terjadinya transaksi
No INDONESIA SINGAPURA MALAYSIA THAILAND FILIPINA Tanggal LQ45 (41) SSI (30) FTSE BM (30) SET50 (50) PSEI(30) t-hit Sig t-hit sig t-hit Sig t-hit sig t-hit Sig 1 Mei_12 3.160 .003 *) -.695 .493 .978 .336 .923 .360 -2.271 .031 2 Mei_13 1.114 .272 na na na na na na na na 3 Mei_14 6.559 .000*) 4.715 .000*) 4.869 .000*) 4.726 .000*) 3.468 .002*) 4 Mei_15 na na 1.759 .089**) -.416 .680 .383 .703 .910 .370 5 Mei_16 2.245 .030*) -2.342 .026*) 1.542 .134 2.870 .006*) -1.685 .103 6 Mei_19 -3.312 .002*) .835 .411 .921 .365 3.995 .000*) -2.324 .027*) 7 Mei_20 -7.655 .000*) -.136 .893 -2.173 .038*) -4.505 .000*) 1.190 .244 8 Mei_21 2.391 .022*) -.316 .755 -.597 .555 3.609 .001*) .368 .716 9 Mei_22 7.046 .000*) .567 .575 -.877 .388 .740 .463 -7.913 .000*) 10 Mei_23 .917 .365 2.351 .026*) -1.246 .223 -2.895 .006*) 6.778 .000*) 11 Mei_26 -2.546 .015*) .585 .563 -2.508 .018*) -1.634 .109 -1.484 .149 12 Mei_27 na na -.173 .864 2.356 .025*) 2.368 .022*) -1.954 .060**) 13 Mei_28 1.692 .098 **) -.124 .902 .764 .451 4.945 .000*) -.240 .812 14 Mei_29 na na 6.229 .000*) 1.606 .119 1.994 .052 .903 .374 15 Mei_30 -3.144 .003*) -1.588 .123 -2.260 .031*) 2.567 .013*) -5.897 .000*) 16 Juni_2 -.551 .585 -.160 .874 -.573 .571 7.668 .000*) -.896 .377 17 Juni_3 3.688 .001*) -.545 .590 2.576 .015*) 4.561 .000*) 3.375 .002*) 18 Juni_4 .-.995 .326 -2.118 .043*) -2.743 .010*) -2.264 .028*) 4.928 .000*) 19 Juni_5 .935 .356 1.536 .135 1.039 .307 1.742 .088**) -.524 .605 20 Juni_6 -.505 .616 3.419 .002*) -.636 .530 2.544 .014*) .509 .615 21 Juni_7 na na na na na na na na -.849 .403 22 Juni_9 -5.361 .000*) 1.835 .077**) -.619 .540 -.182 .857 2.087 .046*) 23 Juni_10 6.061 .000*) -3.328 .002*) 3.458 .002*) 4.166 .000*) -1.878 .071**) 24 Juni_11 3.686 .001*) -.995 .328 1.241 .225 -.978 .333 1.625 .115
Keterangan:
*)    sig 0,05; **)  sig 0,10 Sumber: Data Diolah, 2015

## Tabel 1. Hasil Komparasi Uji Reaksi Pasar dalam Bentuk Return Sebelum Piala Dunia
Tahun 2014 di Pasar Modal ASEAN
perdagangan saham ditandai dengan not available (na). Di Thailand terdapat 2 na, dan di Filipina hanya terdapat 1 na.
Pengujian  pada  5  negara  yang  diamati selama  22  hari  pengamatan  dengan  nilai signifikansi  5%  dan  10%  di  Indonesia  terjadi reaksi pasar sebanyak 17 hari, Singapura sebanyak 7  hari,  Malaysia  sebanyak  10  hari,  Thailand sebanyak 10 hari, dan Filipina sebanyak 13 hari. Terdapat  kesamaan  hari  terjadinya  reaksi  pasar antara 5 negara yaitu pada tanggal 16 Juni dan 27 Juni. Hasil komparasi uji reaksi pasar selama piala dunia dapat dilihat pada tabel 2.
Berdasarkan tabel di atas dapat diketahui bahwa negara Indonesia merupakan negara yang terbesar  terjadinya  reaksi  pasar  selama  piala dunia sebanyak 17 hari dari 22 hari pengamatan dibandingkan  dengan  negara  lain  sekitar  7-14 hari.
Pada  pengujian  ketiga  yaitu  periode sesudah  piala  dunia  dilakukan  selama  25  hari pengamatan.  Di  Indonesia  terdapat  5  na,  di Singapura  dan  Filipina  terdapat  1  na,  Malaysia dan Thailand  terdapat  2  na.  Pada  pengujian  ini Indonesia, Thailand, Filipina terjadi reaksi pasar sebanyak 11 hari dari 25 hari pengamatan.
No Tanggal INDONESIA SINGAPURA MALAYSIA THAILAND FILIPINA LQ45 (41) SSI (30) FTSE BM (30) SET50 (50) PSEI(30) t-hit sig t-hit Sig t-hit Sig t-hit sig t-hit sig 1 Juni_12 -2.853 .007 *) 1.478 .150 -2.590 .015*) -2.801 .007 *) na na 2 Juni_13 -.243 .809 -1.433 .162 1.741 .092**) .041 .967 -2.720 .011 *) 3 Juni_16 -4.989 .000 *) -1.503 .144 -1.865 .072**) 2.299 .026 *) -1.734 .093 **) 4 Juni_17 2.351 .024 *) -4.219 .000 *) .906 .372 .730 .469 -2.958 .006 *) 5 Juni_18 -3.938 .000 *) .720 .477 -.450 .656 -7.909 .000 *) -.164 .870 6 Juni_19 -4.069 .000 *) -1.005 .323 1.408 .170 3.591 .001 *) -.592 .559 7 Juni_20 -1.065 .293 -2.729 .011 *) 1.210 .236 .913 .366 1.412 .169 8 Juni_23 -3.328 .002 *) .921 .365 -.417 .680 -.207 .837 1.560 .130 9 Juni_24 1.703 .096 **) .576 .569 3.689 .001*) -3.566 .001 *) 2.470 .020 *) 10 Juni_25 -1.109 .274 -.213 .833 -1.780 .086**) 4.267 .000 *) 1.587 .123 11 Juni_26 3.606 .001 *) 3.978 .000 *) .272 .788 2.073 .043 *) 3.783 .001 *) 12 Juni_27 -2.774 .008 *) -1.987 .056 **) -3.358 .002*) 3.061 .004 *) -2.662 .013 *) 13 Juni_30 3.474 .001 *) -.769 .448 1.350 .187 -.629 .532 -.457 .651 14 Juli_1 -1.812 .077 **) -4.000 .000 *) -1.796 .083**) na na -1.543 .134 15 Juli_2 3.766 .001 *) 4.722 .000 *) 3.807 .001*) 1.373 .176 1.648 .110 16 Juli_3 1.587 .120 1.638 .112 .785 .439 .965 .340 1.913 .066 **) 17 Juli_4 2.517 .016 *) -1.365 .183 -1.320 .197 1.343 .186 4.916 .000 *) 18 Juli_7 6.844 .000 *) 3.049 .005 2.761 .010*) .831 .410 3.050 .005 *) 19 Juli_8 2.274 .028 *) -1.325 .196 .090 .929 3.026 .004 *) -3.451 .002 *) 20 Juli_9 1.000 .326 -1.057 .299 -.711 .483 -.515 .609 -3.497 .002 *) 21 Juli_10 4.457 .000 *) .513 .612 .694 .493 4.099 .000 *) 3.920 .000 *) 22 Juli_11 -5.946 .000 *) 2.015 .053 **) -1.764 .088**) na na -2.216 .035 *)
Tabel 2. Hasil Komparasi Uji Reaksi Pasar dalam Bentuk Return Selama Piala Dunia Tahun 2014 di Pasar Modal ASEAN
Keterangan : *) sig 0,05 **) sig 0,10 Sumber: Data Diolah, 2015
Singapura  sebanyak  10  hari,  Malaysia sebanyak  8  hari.  Terdapat  kesamaan  hari terjadinya  reaksi  pasar  antara  5  negara  pada tanggal 4 Agustus. Dapat dilihat pada tabel 3.
Berdasarkan  tabel  3  dapat  diketahui bahwa negara Indonesia, Thailand dan Thailand merupakan negara yang terbesar terjadinya
reaksi  pasar  pada  sebelum  piala  dunia sebanyak  11  hari  dari  25  hari  pengamatan dibandingkan  dengan  negara  Malaysia  dan Singapura sekitar 8-10 hari.
No Tanggal INDONESIA SINGAPURA MALAYSIA THAILAND PHILIPINA LQ45 (41) SSI (30) FTSE BM (30) SET50 (50) PSEI(30) t-hit sig t-hit sig t-hit Sig t-hit sig t-hit sig 1 Juli_14 -.266 .792 -.602 .552 .704 .487 3.438 .001*) -5.306 .000*) 2 Juli_15 3.036 .004*) .310 .759 na na -1.422 .161 1.013 .319 3 Juli_16 3.724 .001*) 3.090 .004*) 1.507 .143 2.301 .026*) na na 4 Juli_17 -5.114 .000*) 1.145 .261 -.654 .518 1.522 .134 1.675 .105 5 Juli_18 2.952 .005*) 2.085 .046*) -5.249 .000*) .044 .965 -1.526 .138 6 Juli_21 4.304 .000*) .930 .360 -1.575 .126 1.086 .283 2.035 .051*) 7 Juli_22 -4.593 .000*) 1.183 .247 1.039 .307 -5.366 .000*) -.548 .588 8 Juli_23 .438 .664 3.334 .002*) -.035 .973 6.916 .000*) 1.053 .301 9 Juli_24 -.322 .749 3.577 .001*) 1.085 .287 1.384 .173 -.208 .836 10 Juli_25 -1.430 .160 -.937 .356 1.435 .162 .213 .832 .216 .831 11 Juli_28 na Na na na na na -.678 .501 -3.238 .003*) 12 Juli_29 na Na -1.052 .302 na na -5.017 .000*) na na 13 Juli_30 na Na -3.237 .003*) .682 .501 -.375 .709 -.464 .646 14 Juli_31 na na 1.693 .101 -2.779 .009*) -3.884 .000*) .230 .820 15 Agustus_1 na na -3.023 .005*) -3.244 .003*) -1.657 .104 2.562 .016*) 16 Agustus_4 2.665 .011*) -3.239 .003*) 3.268 .003*) 4.520 .000*) 6.365 .000*) 17 Agustus_5 1.316 .196 .704 .487 .875 .389 2.189 .033*) -.766 .450 18 Agustus_6 -4.841 .000*) -1.390 .175 -3.152 .004*) -1.965 .055**) -1.337 .191 19 Agustus_7 -.711 .481 -1.332 .193 -.343 .734 .763 .449 1.858 .073**) 20 Agustus_8 -.957 .344 -4.121 .000*) -5.762 .000*) -.693 .491 -5.207 .000*) 21 Agustus_11 5.307 .000*) 1.957 .060**) 4.998 .000*) na na 3.718 .001*) 22 Agustus_12 2.731 .009*) -.331 .743 -.020 .984 na na 1.946 .061**) 23 Agustus_13 5.347 .000*) .966 .342 3.153 .004*) 6.238 .000*) -.768 .449 24 Agustus_14 -1.047 .302 -1.115 .274 .716 .480 .524 .603 3.798 .001*) 25 Agustus_15 .143 .887 4.383 .000*) 1.084 .287 2.132 .038*) -4.514 .000*)
Tabel 3. Hasil Komparasi Uji Reaksi Pasar dalam Bentuk Return Selama Piala Dunia Tahun 2014 di Pasar Modal ASEAN
Keterangan: *) sig 0,005. **) sig 0,10 Sumber: Data Diolah, 2015
Berdasarkan  ketiga  pengujian  yang telah  dilakukan  dapat  diketahui  bahwa  selama periode pengamatan, pasar modal Indonesia dan Thailand sangat bereaksi terhadap peristiwa piala dunia  tahun  2014.  Hal  ini  berarti  karakteristik pasar modal Indonesia dan Thailand dipengaruhi informasi  yang  terkait  dengan  analisis  teknikal seperti peristiwa politik, keadaan ekonomi makro dan peristiwa besar lainnya dalam pengambilan keputusan investasi.
Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan Kaplanski  (2013)  yang  membuktikan  bahwa faktor-faktor  non  ekonomi  seperti  olahraga memberikan  efek  signifikan  terhadap return saham  dan  ekspetasi  risiko  di  pasar  modal Belanda.

## 5. Kesimpulan, Keterbatasan, dan Implikasi Hasil Penelitian
Penelitian ini bertujuan untuk menganalisa terjadinya  reaksi  pasar  dalam  bentuk return sebelum, selama dan sesudah piala dunia tahun 2014 pada pasar modal ASEAN, yaitu Indonesia, Singapura,  Malaysia,  Thailand  dan  Filipina. Berdasarkan hasil pengujian One Sample T-Test terhadap  indeks LQ-45,  STI,  FTSE  BM  KLCI, SET  50,  PSEI dapat  disimpulkan  bahwa  pasar modal  Indonesia  dan  Thailand  sangat  bereaksi terhadap peristiwa piala dunia tahun 2014.
Keterbatasan  yang  terdapat  dalam penelitian  ini  adalah  variabel  penelitian  yang digunakan  hanya return aktual  saham (capital gain) . Adapun saran dalam penelitian ini ditujukan untuk peneliti selanjutnya yaitu penambahan
penggunaan  variabel  penelitian  yang  akan  diuji seperti menggunakan deviden saham, abnormal return, dan volume perdagangan saham. Kemudian pengukuran variabel return dapat menggunakan opening  price dalam  perhitungannya  yaitu dengan  mengurangkan close  price dengan opening price. Sedangkan saran kepada investor untuk memperhatikan reaksi pasar saat terjadinya suatu peristiwa yang dapat mempengaruhi  dalam menentukan keputusan transaksi saham.

## Daftar Pustaka
Bell,  Adrian.  2010.  Over  the  Mean  or  Sick  as a  Parrot?  The  Effects  of  Football  Results on  a  Clubs  Share  Price. Journal  Applied Economic.
Berument,  Hakan.  2006.  Perfomance  of  Soccer on the Stock Market: Evidence From Turkey. The Social Science Journal 695-699.
Berument, M.H, et al. 2009. Soccer, Stock Return and  Fanaticism:  Evidence  From  Turkey. The Social Science Journal 46, 594-600 Berument, M.H and Nildag B. 2012. The Social Science Journal 49, 368-374.
Boido,  Claudian  and  Antonio  F. Football  and Mood  in  Italian  Stock  Exchange .  JEL Classification 614: D18.
Cooper, Donald R and Schindle, Pamela S. 2006.
Metode Riset Bisnis, Volume 2. Jakarta: PT. Media Global Edukasi
Dohmen, Thomas, et al . 2006. Seemingly Irrelevant Events  Affect  Economic  Perceptions  and Expectations: the FIFA World Cup 2006 as a Natural Experiment. IZA Discusion Paper
Negara Sebelum (24 hari) Selama (22 hari) Sesudah (25 hari) na Jml Hari na Jml Hari na Jml Hari Indonesia 3 14 17 5 11 Singapura 2 9 7 1 10 Malaysia 2 8 10 2 8 Thailand 2 15 2 10 2 11 Filipina 1 10 1 13
1
11
Tabel 4. Hasil Komparasi Uji Reaksi Pasar dalam Bentuk Return Sebelum, Selama dan Sesudah Piala Dunia tahun 2014 pada Pasar Modal ASEAN
Sumber: Data Diolah, 2015
No 2275. Ehrman, M and David J. 2012. Investor Inattention During  FIFA  World  Cup  Matches.  Working Paper Series No 1424.
Elisabete  and  Viera.  2012.  Investor  Sentiment and  Market  Reaction:  Evidence  on  2010 FIFA  World  Cup. Journal  Economics  and Accounting Vol 3 No 1 2012.
Fabozzi, F. J., and Modigliani, F. 2009. Capital Market:  Institution  and  Instrument  4th edition. New Jersey: Pretice Hall
Fama, Eugene. 1970. Efficiency Market: A Review of  Theory  and  Empirical  Work.  Journal  of Finance, 25(3), 383-417 Harahap,  ID.  2010. Analisis  FIFA  World  Cup Effect terhadap Return dan Volatilitas IHSG di BEI Periode 1994, 1998, 2002, 2006 dan
2010. Jakarta: Universitas Indonesia. Husnan,  Suad.  2005. Dasar-Dasar  Teori Portofolio  dan  Analisis  Sekuritas. Edisi
Empat. Yogyakarta:UPP AMP YKPN
Jogiyanto,  HM,  2010.  Teori  Portofolio  dan Analisis  Investasi.  Edisi  7.    Yogyakarta: BPFE Jones. 2010. Investment Principle and Concept. Eleven Edition. John Wiley&Sons, Inc Jorgensen, et  al .  2012. The  News  Model  of Asset  Price  Determination  An  Empirical Examination  of  The  Danish  Fotball  Club. Discussion Paper No. 313. ISSN 1860 0921 Kaplanski, Buy and Haim Levy. 2008. Exploitable Predictable  Irrationality  :  The  FIFA  World Cup Effect on The US Stock Market. Jurnal of  Financial  and  Quantitative  Analysis Forthcoming.
Kaplanski, Guy, et all. 2013. Do Happy People Make  Optimistic  Investors?. Journal  of Financial and Quantitative Analysis.
Lozano,  Fernando.  2009. The  Flexibility  of  the Workweek in the United States (AS) Evidence From  the  FIFA  World  Cup.  IZA  Discussion Paper No 4217.
Palamino,  Frederic  and  Luc  Renneboog.  2005. Stock Price Reactions to Short Lived Public Information the Case of Betting Odds. TILEC
Discussion Paper ISSN 1572-4042.
Palamino,  Frederic,  et  al.  2008. Information
Salience,  Investor  Sentiment  and  Stock Returns: the Case of British Soccer Betting. Forthcoming Journal of Corporate Finance. ISSN 0924-7815.
Scholtens, B and Witje, P. 2007. Scoring on the Stock  Exchange?  The  Effect  of  Football Matches on Stock Market Return: on Event Study. Journal Applied Economics .
Stadtmann,  Georg.  2005. Frequens  News  and Pure Signals the Case of a Publicly Traded Football Club.USA: Indiana Uni