## Jurnal Ilmiah Universitas Batanghari Jambi
Lembaga Penellitian dan Pengabdian kepada Masyarakat Vol 24, No 2 (2024): Juli, 1712-1718 DOI: 10.33087/jiubj.v24i2.5082

## Tobin's Q dan Determinannya:
Studi Empiris

## Thomas Averio, Maria Kontesa, Arif Budi Satrio
Universitas Widya Dharma Pontianak Correspondence: thomzrio@gmail.com, mariakontesa80@yahoo.com, arif.budi.satrio.li@gmail.com
Abstrak. Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisa  faktor-faktor  yang  dapat  memengaruhi  nilai  perusahaan, mencakup  profitabilitas,  leverage,  likuiditas,  serta  ukuran  perusahaan.  Penelitian  ini  dilakukan  dengan  objek penelitian berupa 56 perusahaan sektor barang konsumen primer yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2017 hingga 2021. Analisis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah analisis regresi linier berganda dan dari  hasil  analisis  tersebut  menemukan  bahwa  variabel  profitabilitas  memiliki  pengaruh  positif  sedangkan leverage  memiliki  pengaruh  negatif  terhadap  nilai  perusahaan.  Penelitian  ini  gagal  membuktikan  peranan variabel likuiditas dan variabel ukuran perusahaan dalam menjelaskan perubahan nilai perusahaan.
Kata kunci : profitabilitas, leverage, likuiditas, ukuran perusahaan, nilai perusahaan
Abstract.  This  research  aims  to  analyze  factors  that  influence  firm  value,  including  profitability,  leverage, liquidity  and  firm  size.  Research  on  56  Primary  Consumer  Goods  Sector  Companies  in  Indonesia  with  an observation  period  of  2017  to  2021.  Data  analysis  carried  out  using  multiple  linear  regression  shows  that profitability has a positive effect while leverage has a negative effect on firm value. This research fails to prove the role of liquidity and company size in explaining changes in firm value.
Keywords: profitability, leverage, liquidity, firm size, firm value

## PENDAHULUAN
Perusahaan  yang  memiliki  nilai  tinggi atau  yang  memiliki  nilai  perusahaan  yang  baik menunjukkan bahwa perusahaan dinilai memiliki prospek yang baik untuk saat sekarang dan  tentunya  juga  untuk  di  masa  depan. Perusahaan dinilai memiliki performa yang baik jika  mampu  menghasilkan laba  dan  keuntungan sehingga  dapat  menyejahterakan  para  pemilik perusahaan. Oleh karena itu, financial management harus  dikelola  dengan  baik  agar dapat  meningkatkan  kepercayaan  investor, meningkatkan  pertumbuhan  perusahaan,  serta mempertahankan kelangsungan kehidupan perusahaan.
Tobin’s Q atau Q Ratio merupakan salah
satu rasio penilaian perusahaan yang membandingkan  antara  nilai  pasar  saham dengan  nilai  buku  ekuitas  perusahaan.  Rasio Tobin’s Q bertujuan untuk mengetahui estimasi pasar keuangan saat ini terkait hasil pengembalian  dari  setiap  dolar  investasi inkremental.  Rasio  Tobin’s  Q menunjukkan seberapa  efisien  dan  efektif  pihak  manajemen dalam  memanfaatkan  sumber  daya  ekonomis yang  dimilikinya.  Analisis  Tobin’s  Q  pada penelitian  ini  dilakukan  pada  perusahaan  sektor barang konsumen primer yang terdaftar di Bursa
Efek  Indonesia  karena  merupakan  sektor  yang memiliki  peranan  penting.  Gambaran  terkait perubahan  data average Tobin’s  Q  pada  sektor ini  sejak  tahun  2017  hingga  2021  tampak  pada Gambar 1.
Sumber: data olahan Gambar 1 Rata-rata Nilai Perusahaan Sektor Barang Konsumen Primer yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2017 - 2021
Gambar 1 tampak penurunan Tobin’s Q hingga  tahun  2021  yang  artinya  terjadi penurunan  nilai  perusahaan.  Tujuan  penelitian ini  adalah  untuk  mengetahui  apa  saja  faktor yang dapat memengaruhi  nilai perusahaan yang mencakup tingkat profitabilitas, leverage , likuiditas, serta ukuran perusahaan.

## Kajian Teori Signalling Theory
Teori  sinyal  atau signalling  theory memaparkan  bahwa  pemberian  sinyal  penting dilakukan  oleh  manajer  untuk  mengurangi asimetri informasi. Menurut Endiana & Suryandari  (2021)  asimetri  informasi  terjadi ketika  adanya  penyampaian  informasi  yang berbeda dari principal kepada agent . Ketimpangan  informasi  ini  tampak  jelas  di Indonesia  (Satrio,  2022a)  yang  dihadapkan dengan dominasi pemegang saham asing (Satrio, 2022b).  Adanya  permasalahan  ketimpangan informasi  ini,  maka  manajer  sebagai agent bertugas  untuk  mengelola  perusahaan  dan menjaga  keberlangsungan  kegiatan  operasional perusahaan agar berjalan dengan baik. Performa perusahaan  yang  baik  merupakan  salah  satu bukti  nyata  bahwa  manajer  telah  melakukan tugas  dan  tanggungjawabnya  dengan  maksimal. Oleh karena itu, performa dan kinerja perusahaan  yang  baik  dapat  memberikan  sinyal positif  bagi  para  pemegang  saham  maupun stakeholders sehingga  para  investor  dapat  lebih menjaga  nilai  investasi  mereka  yang  telah ditanamkan  dalam  perusahaan,  ataupun  dapat menarik  minat  investor  yang  baru  agar  dapat berinvestasi  ke  dalam  perusahaan.  Ketertarikan investor tersebut akan berdampak pada meningkatnya  harga  saham  sehingga  nilai perusahaan  juga  akan  ikut  meningkat  seiring dengan  kenaikan  harga  saham  dan  minat investor tersebut.

## Nilai Perusahaan
NiIai  perusahaan  yang  diukur  dengan Tobin’s  Q  adalah  cerminan  atas  performa perusahaan yang mencerminkan persepsi investor terhadap perusahaan. Menurut Harmono  (2018),  nilai  perusahaan  merupakan kinerja dan performa perusahaan yang dicerminkan dari harga saham yang merefleksikan penilaian investor terhadap kinerja dan performa perusahaan. Nilai perusahaan  adalah  faktor  yang  sangat  penting dalam  perusahaan  karena  nilai  perusahaan  yang tinggi  akan  diikuti  oleh  tingginya  kemakmuran pemegang saham (Brigham &  Gapenski,  1996). Semakin  baik  penilaian  suatu  perusahaan  oleh investor  maka  akan  semakin  tinggi  juga  harga saham  perusahaan  dan  hal  tersebut  akan berdampak  pada  semakin  meningkatnya  nilai perusahaan tersebut.

## Profitabilitas
Perusahaan  adalah  suatu  badan  atau organisasi bisnis yang bertujuan untuk menghasilkan  profit  yang  sebesar-besarnya. Tujuan utama sebuah perusahaan didirikan yaitu untuk memaksimalkan keuntungan, baik keuntungan  jangka  pendek  maupun  keuntungan jangka  panjang.  Profitabilitas  mencerminkan kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan laba  atau  profit  dengan  suatu  ukuran  persentase (Averio,  2023).  Profitabilitas  adalah  rasio  yang menilai  kemampuan  perusahaan  dalam  mencari profit  (Kasmir,  2019).  Profitabilitas  menjadi ukuran penting sebab mencerminkan kemampuan  perusahaan  mampu  menghasilkan profit dari kegiatan bisnisnya. Kinerja keuangan serta  performa  perusahaan  yang  diukur  dengan profitabilitas  akan  menentukan  bagaimana prospek perusahaan kedepannya (Averio, 2021).
Analisis pada profitabilitas juga membantu  dalam  menilai  efisiensi  operasional dan  strategi  bisnis.  Ini  membantu  para stakeholder , seperti investor dan kreditur, dalam mengevaluasi  kinerja  dan  performa  keuangan perusahaan. Perusahaan dengan performa keuangan yang baik cenderung memiliki tingkat profitabilitas  yang  tinggi.  Hal  tersebut  berarti perusahaan  berhasil  dalam  menghasilkan  laba yang  tinggi  dan  ini  juga  berarti  perusahaan memiliki performa yang baik dalam menghasilkan profit. Perusahaan dengan tingkat profitabilitas yang tinggi tentunya akan diminati oleh para investor dan perusahaan akan memiliki reputasi  yang  baik.  Hal  tersebut  tentunya  akan berkontribusi  terhadap  meningkatnya  nilai perusahaan.
Indikator  profitabilitas  dapat  dengan pendekatan return  on  asset (ROA), return  on equity (ROE),  dan net  profit  margin (NPM). ROA merupakan kemampuan  perusahaan dalam mengelola  aset  perusahaan  untuk  menghasilkan laba.  Perusahaan  dengan  ROA yang  tinggi berarti  perusahaan  memiliki  performa  dan kinerja  yang  baik  sehingga  akan  memberikan sinyal  positif  kepada  para  investor  dan  akan berdampak pada meningkatnya nilai perusahaan. Penelitian  Dwiastuti  &  Dillak  (2019)  dan Krisnando  (2019)  menemukan  bahwa  ROA berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan yang  diukur  dengan  Tobin’s  Q.  Berdasarkan pemaparan  tersebut  maka  dirumuskan  hipotesis sebagai berikut:
H1  :  ROA  berpengaruh  positif terhadap  Nilai
Perusahaan (Tobin’s Q) ROE merupakan kemampuan
perusahaan dalam mengelola ekuitas perusahaan untuk  menghasilkan  laba.  Perusahaan  dengan ROE yang  tinggi  berarti  perusahaan  memiliki performa  dan  kinerja  yang  baik  sehingga  akan memberikan  sinyal  positif  kepada para  investor dan  akan  berdampak  pada  meningkatnya  nilai perusahaan. Penelitian Dhovairy (2022), Siregar dkk  (2019),  Fen  (2019),  dan  Anggraeny  dkk (2021)  menemukan  bahwa  ROE berpengaruh positif  terhadap  nilai  perusahaan  yang  diukur dengan  Tobin’s  Q.  Berdasarkan  pemaparan tersebut  maka  dirumuskan  hipotesis  sebagai berikut:
H2  :  ROE  berpengaruh  positif terhadap  Nilai Perusahaan (Tobin’s Q)
NPM  merupakan  proksi  yang  ketiga untuk  mengukur  tingkat  profitabilitas  dalam penelitian  ini.  NPM  merupakan  persentase pendapatan  yang  dihasilkan  dari  aktivitas bisnis dan mengkalkulasi setiap aliran dana operasional dan biaya pajak. Perusahaan dengan NPM  yang  tinggi  berarti  perusahaan  memiliki performa  dan  kinerja  yang  baik  sehingga  akan memberikan sinyal positif kepada para investor. Penelitian  Ardiana  (2012)  dan  Putri  &  Sari (2020)  menemukan  bahwa  NPM  berpengaruh positif  terhadap  nilai  perusahaan  yang  diukur dengan  Tobin’s  Q.  Berdasarkan  pemaparan tersebut  maka  dirumuskan  hipotesis  sebagai berikut:
H3  :  NPM  berpengaruh  positif terhadap  Nilai Perusahaan (Tobin’s Q)

## Leverage
Leverage mencerminkan  penggunaan aset  atau  sumber  pendanaan  yang  memiliki biaya  tetap.  Yanti,  Adyanyana,  &  Sudiartana (2020)  menjelaskan  bahwa leverage merupakan pengukuran  kemampuan  perusahaan  untuk memenuhi kewajiban perusahaan, baik kewajiban  jangka  pendek  maupun  jangka panjang.  Semakin  tinggi  tingkat leverage perusahaan,  artinya  semakin  besar  juga  jumlah sumber  dana  perusahaan  yang  berasal  dari utang. Leverage dapat  diproksikan  dengan debt to  asset  ratio (DAR)  dan debt  to  equity  ratio (DER). DAR  merupakan  rasio  utang  yang mengukur  seberapa  besar  aset  perusahaan  yang dibiayai  dari  utang.  Perusahaan  dengan  DAR yang  tinggi  berarti  perusahaan  memiliki  utang yang  besar.  Perusahaan  yang  memiliki  tingkat utang yang tinggi cenderung memberikan sinyal negatif  kepada  para  investor  karena  akan menimbulkan  kekhawatiran  terkait  pengelolaan dana  perusahaan  dan  kelangsungan  hidup
perusahaan.  Sinyal  negatif  tersebut  dapat berdampak  pada  kekhawatiran  investor  terkait dana  yang  akan  atau  telah  ditempatkan  pada perusahaan tersebut sehingga investor cenderung untuk  menarik  diri  dan  dapat  berdampak  pada menurunnya nilai perusahaan. Penelitian Ardiana  (2012),  Jumiari  &  Julianto  (2020)  dan Dhovairy  (2022)  menemukan  bahwa  DAR berpengaruh  negatif  terhadap  nilai  perusahaan yang  diukur  dengan  Tobin’s  Q.  Berdasarkan pemaparan  tersebut  maka  dirumuskan  hipotesis sebagai berikut:
H4  :  DAR  berpengaruh  negatif terhadap  Nilai Perusahaan (Tobin’s Q)
DER  merupakan  rasio  utang  yang membandingkan  sumber  dana  perusahaan  yang berasal  dari  eksternal  (utang)  dan  internal (ekuitas).  Perusahaan  dengan  DER yang tinggi berarti  perusahaan  memiliki  utang  yang  besar. Hal  tersebut  dapat  mengakibatkan  investor menarik  diri  dari  perusahaan  tersebut  dan menyebabkan  harga  saham  menjadi  turun sehingga  nilai  perusahaan  juga  akan  ikut menurun. Penelitian Kristanti (2020) dan Kurnia (2017)  menemukan  bahwa  DER berpengaruh negatif  terhadap  nilai  perusahaan  (Tobin’s  Q). Berdasarkan pemaparan tersebut maka dirumuskan hipotesis sebagai berikut:
H5  :  DER  berpengaruh  negatif terhadap  Nilai Perusahaan (Tobin’s Q)

## Likuiditas
Likuiditas  merupakan  tingkat  likuid suatu perusahaan atau bagaimana suatu perusahaan  mampu  memenuhi  atau  menjamin utang  jangka  pendek  yang  dimiliki  pada  saat jatuh  tempo.  Rasio  likuiditas  adalah  rasio  yang menunjukkan  kemampuan  perusahaan  dalam memenuhi  utang  jangka  pendeknya  (Kasmir, 2019).  Likuiditas  dapat  dihubungkan  dengan posisi aset dan kewajiban perusahaan. Perusahaan  yang  baik  cenderung  memiliki tingkat  aset  yang  dapat  menjamin  utang perusahaan sehingga jika suatu  saat perusahaan tersebut  diminta  untuk  melunasi  utang  yang dimiliki  maka  perusahaan  tersebut  dapat memenuhinya  menggunakan  aset  yang  dimiliki oleh  perusahaan.  Perusahaan  dapat  dianggap likuid  apabila  perusahaan  tersebut  dapat memenuhi kewajibannya pada saat jatuh tempo. Semakin tinggi tingkat likuiditas suatu perusahaan  maka  dapat  dikatakan  bahwa perusahaan  tersebut  likuid  karena  perusahaan dapat melunasi seluruh utang jangka pendeknya. Oleh  karena  itu,  perusahaan  yang  memiliki
tingkat likuiditas yang tinggi cenderung memiliki tingkat utang yang rendah. Perusahaan yang  likuid  cenderung  disukai  oleh  pada investor  karena  perusahaan  dianggap  dapat memenuhi kewajibannya  dengan  baik  dan  hal tersebut  tentu  akan  meingkatkan  reputasi perusahaan di mata investor.
Current  ratio (CR)  merupakan  proksi yang pertama untuk mengukur tingkat likuiditas dalam penelitian ini. CR merupakan rasio untuk mengukur tingkat likuiditas dengan membandingkan  antara  aset  lancar  dengan kewajiban  jangka  pendek.  Perusahaan  dengan CR yang  tinggi  menandakan  bahwa  perusahaan tersebut  cukup  likuid  dan  dapat  menjamin kewajiban  jangka  pendeknya  dengan  baik.  Hal tersebut  akan  memberikan  sinyal  yang  positif kepada  para  investor  sehingga  investor  akan tertarik  terhadap  saham  perusahaan  yang  akan berdampak pada meningkatnya harga saham dan nilai perusahaan juga  ikut meningkat. Penelitian Jumiari  &  Julianto  (2020)  menemukan  bahwa CR berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan  yang  diukur  dengan  Tobin’s  Q. Berdasarkan pemaparan tersebut maka dirumuskan hipotesis sebagai berikut:
H6  :  CR  berpengaruh  positif  terhadap  Nilai Perusahaan (Tobin’s Q)
Quick ratio (QR) merupakan proksi lain yang  dapat  digunakan  untuk  mengukur  tingkat likuiditas  dalam  penelitian  ini.  QR  merupakan rasio  untuk  mengukur  tingkat  likuiditas  dengan membandingkan  antara  aset  lancar  tanpa persediaan  dengan  kewajiban  jangka  pendek. Perusahaan dengan QR yang tinggi menandakan bahwa  perusahaan  tersebut  cukup  likuid  dan dapat  menjamin  kewajiban  jangka  pendeknya dengan  baik.  Hal  tersebut  akan  memberikan sinyal  yang  positif  kepada  para  investor sehingga  investor  akan  tertarik  terhadap  saham perusahaan yang akan berdampak pada meningkatnya harga saham dan nilai perusahaan juga  ikut  meningkat.  Berdasarkan  pemaparan tersebut  maka  dirumuskan  hipotesis  sebagai berikut:
H7 : QR berpengaruh positif terhadap Nilai Perusahaan (Tobin’s Q)
Ukuran Perusahaan
Ukuran
perusahaan ( firm size )
merupakan  ukuran  lingkup  atau  luas  suatu perusahaan dalam menjalankan kegiatan operasionalnya  yang  dapat  diukur  dari  jumlah aset,  jumlah  penjualan,  jumlah  karyawan,
jumlah biaya, kapitalisasi pasar dan sebagainya. Tingkat ukuran perusahaan berpengaruh terhadap variasi transaksi, kompleksitas kegiatan operasional,  dan  intensitas  transaksi  perusahaan yang  dapat  berpengaruh  terhadap  kecepatan penyajian  laporan  keuangan  (Janartha  & Suprasto,  2016).  Ukuran  perusahaan  dapat dikategorikan menjadi perusahaan besar, perusahaan  menengah,  dan  perusahaan  kecil (Wati  &  Putra,  2017).  Semakin  besar  ukuran suatu  perusahaan  dipercaya  akan  memiliki performa atau kinerja yang  semakin baik karena melimpahnya aset yang dimiliki suatu perusahaan sehingga hal tersebut akan memberikan sinyal positif kepada para investor. Sinyal  positif  tersebut  dapat  meningkatkan minat para  investor  dalam  menempatkan  dana pada  perusahaan,  oleh  karena  itu  nilai perusahaan  juga  akan  meningkat  akibat  sinyal positif  tersebut.  Penelitian  sebelumnya  yang dilakukan oleh Siregar, Dalimunthe, & Trijuniyanto  (2019)  menemukan  bahwa  ukuran perusahaan  berpengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan  yang  diukur  dengan  Tobin’s  Q. Berdasarkan pemaparan tersebut maka dirumuskan hipotesis sebagai berikut:
H8 : Ukuran Perusahaan berpengaruh positif terhadap Nilai Perusahaan (Tobin’s Q)

## METODE
Objek  dalam  penelitian  ini  yaitu perusahaan  sektor  barang  konsumen  primer yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Populasi dalam  penelitian  ini  sebanyak  113  perusahaan. Penentuan  sampel  penelitian  dengan  kriteria yaitu  Perusahaan  Sektor  Barang  Konsumen Primer  di Bursa  Efek  Indonesia  yang initial public  offering (IPO)  sebelum  tahun  2017  serta memiliki annual  report atau  laporan  keuangan tahunan  yang  lengkap  dari  tahun  2017  sampai dengan 2021. Variabel penelitian yang digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  nilai perusahaan  yang diproksikan  dengan  Tobin’s  Q sebagai  variabel  dependen.  Kemudian  variabel independen  dalam  penelitian  ini  yaitu  variabel profitabilitas yang diproksikan dengan return on asset (ROA) , return  on  equity (ROE) , dan net profit  margin (NPM),  variabel leverage yang diproksikan  dengan debt  to  asset  ratio (DAR) dan debt  to  equity  ratio (DER),  variabel likuiditas yang diproksikan dengan current ratio (CR) dan quick ratio (QR) , serta variabel ukuran perusahaan atau firm size (FS).
Tabel 1 Kriteria Sampel No Keterangan Total 1. Perusahaan sektor barang konsumen primer yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia per 31 Desember 2022 113
2. Go public setelah tahun 2017 dan annual report tidak lengkap (57) Total sampel per tahun 56 Total sampel selama periode penelitian 280 Sumber: data olahan Tabel 2 Variables Measurement No. Variabel Pengukuran/Formula 1. Tobin’s Q (Market Value of Share + Market Value of Debt) / Total Value of Assets 2. Return on Asset (ROA) Earning After Tax / Assets 3. Return on Equity (ROE) Earning After Tax / Equity 4. Net Profit Margin (NPM)
Earning After Tax / Sales
5. Debt to Asset Ratio (DAR) Liability / Assets
6. Debt to Equity Ratio (DER)  Liability / Equity
7. Current Ratio (CR)
Current Assets / Current Liability
8. Quick Ratio (QR) (Current Assets – Inventory) / Current Liability 9. Ukuran Perusahaan (FS) Natural Logarithm of Assets
Sumber: data olahan

## HASIL
Pengujian  normalitas  residual  pada penelitian  ini  dengan One-Sample  Kolmogorov Smirnov menunjukkan  nilai  signifikansi  0,200. Pengujian  heteroskedastisitas  (Uji  Glejser)  dan autokorelasi
(Runs Test) seluruhnya
menunjukkan  nilai  sig.  lebih  dari  0,05.  Nilai
tolerance  tiap  variabel  independen  juga  lebih dari 0,1.
Keseluruhan pengujian ini menunjukkan  model  estimasi  telah  memenuhi asumsi  normalitas  residual,  tidak  terdapat permasalahan  multikolinearitas,  heteroskedas- tisitas, maupun autokorelasi.

## Tabel 3 Multiple Linear Regression
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) ,243 ,425 ,572 ROA 1,168 ,232 ,338 5,043 ROE ,144 ,086 ,187 1,680 NPM ,073 ,033 ,151 2,210 DAR -,863 ,070 -,762 -12,406 DER -,018 ,010 -,206 -1,855 CR ,000 ,034 -,002 -,014 QR ,059 ,043 ,200 1,386 FS ,008 ,014 ,028 ,537
Sumber: data olahan
Hasil  pengujian  menunjukkan  nilai signifikansi  profitabilitas  (ROA)  sebesar  0,000 dengan  koefisien  regresi  sebesar  1,168  (H1 diterima).  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan Dwiastuti & Dillak (2019) dan Krisnando (2019) yang  menemukan  bahwa  ROA  berpengaruh positif  terhadap  nilai  perusahaan  yang  diukur dengan Tobin’s  Q.  Profitabilitas  (ROE) memiliki  nilai  signifikansi  sebesar  0,095  dan koefisien arah positif. Hasil penelitian ini masih
sejalan  dengan  Dhovairy  (2022),  Siregar, Dalimunthe, & Trijuniyanto (2019), Fen (2019), dan Anggraeny, Ermaya, & Sumilir (2021) yang menemukan  bahwa  ROE  berpengaruh  positif terhadap  nilai  perusahaan  yang  diukur  dengan Tobin’s  Q.  Selanjutnya,  NPM  memiliki  nilai signifikansi  sebesar  0,028  dengan  koefisien regresi  sebesar  0,073  maka  dapat  disimpulkan bahwa  NPM  berpengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan yang diproksikan dengan Tobin’s Q.
Berdasarkan  hasil  tersebut  maka  H3  diterima. Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  Ardiana (2012) dan Putri & Sari (2020). Perusahaan yang memiliki  kemampuan  menghasilkan  laba  yang tinggi,  dengan  indikator  ROA,  ROE,  dan  NPM menjadi indikator perusahaan memiliki performa dan  kinerja  perusahaan  yang  baik.  Hal  tersebut memberikan  sinyal  yang  positif  kepada  para investor  sehingga  investor  akan  tertarik  untuk berinvestasi pada saham perusahaan menyebabkan  harga  saham  meningkat  sehingga nilai perusahaan juga turut meningkat.
Leverage (DAR) memiliki nilai signifikansi  sebesar  0,000  dengan  koefisien regresi  sebesar  -0,863  maka  H4  diterima.  Hasil penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang dilakukan  oleh  Ardiana  (2012),  Jumiari  & Julianto  (2020)  dan  Dhovairy  (2022)  yang menemukan bahwa debt to asset ratio berpengaruh  negatif  terhadap  nilai  perusahaan yang diukur dengan Tobin’s Q. Leverage (DER) memiliki  nilai  signifikansi  sebesar  0,065.  Hasil penelitian  ini  sejalan  dengan  Kristanti  (2020) dan  Kurnia  (2017)  yang  menemukan  bahwa DER berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan  yang  diukur  dengan  Tobin’s  Q. Penggunaan  leverage  pada  perusahaan  dengan indikator  DAR  dan  DER  yang  tinggi  berarti perusahaan  memiliki  utang  sekaligus  beban keuangan yang semakin besar. Kondisi ini dapat memberikan  sinyal  yang  negatif  kepada  para investor.  Hal  tersebut  dapat  mengakibatkan investor  menarik  diri  dari  perusahaan  tersebut dan  menyebabkan  harga  saham  menjadi  turun sehingga  nilai  perusahaan  juga  akan  ikut menurun.
Likuiditas  yang  diproksikan  dengan  CR dan QR memiliki nilai signifikansi sebesar 0,989 dan 0,168 lebih besar dari 0,05 maka H6 dan H7 ditolak. Hasil penelitian ini tidak sejalan dengan Jumiari  &  Julianto  (2020)  yang  menemukan bahwa current ratio berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan yang diukur dengan Tobin’s Q. Hasil  yang  sama  ditunjukkan  pada  variabel ukuran  perusahaan,  yang  ditunjukkan  dengan nilai  signifikansi  0,592  (H8  ditolak).  Hasil  ini tidak  sejalan  dengan  Siregar,  Dalimunthe,  & Trijuniyanto  (2019)  yang  menemukan  bahwa ukuran perusahaan berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan yang diukur dengan Tobin’s Q.

## SIMPULAN
Berdasarkan hasil penelitian ini menunjukkan  dominannya  faktor  profitabilitas (ROA,  ROE,  dan  NPM)  serta  leverage  (DER
dan DAR) dalam memengaruhi nilai perusahaan. Kemampuan  perusahaan  menghasilkan  laba memberikan  sinyal  positif  ke  publik  terkait prospek masa depan perusahaan baik pada masa kini  maupun  di  masa  mendatang.  Sebaliknya, penggunaan  utang  dapat  menimbulkan  persepsi negatif.  Likuiditas  dan  ukuran  perusahaan  tidak menunjukkan  adanya  pengaruh  yang  signifikan bagi penilaian publik.

## DAFTAR PUSTAKA
Anggraeny,  V.,  Ermaya,  H.  N.  L.,  &  Sumilir. 2021. Faktor–faktor
yang
Mempengaruhi  Nilai  Perusahaan  pada Perusahaan  LQ45. Prosiding  BIEMA (Business  Management,  Economic,  and Accounting  National  Seminar),  2, 792- 811.
Ardiana,  P.  A.  2012.  Variabel-variabel  yang Mempengaruhi  Tobin’s  Q  Brokerage House  di  Indonesia. Jurnal  Akuntansi & Bisnis. 7 (2), 163-177.
Averio,  T.  2021.  The  Analysis  of  Influencing Factors  On  The  Going  Concern  Audit Opinion  –  A  Study  In  Manufacturing Firms  in  Indonesia. Asian  Journal  of Accounting Research, 6 (2), 152-164. Averio, T. 2023. Accounting Conservatism: The Effect  of  Firm  Performance,  Positive Accounting Theory, and Litigation Risk.
Jurnal  Ekonomi  dan  Bisnis,  26 (2),  112-
122.
Brigham,  E.F.,  &  Gapenski,  L.C.  1996. Financial  Management:  Theory  and Practice .  8th  ed.  Forth  Worth:  The Dryden Press.
Dhovairy,  A.F.  2022.  Analisis  Pengaruh Kebijakan  Dividen,  Leverage,  dan Profitabilitas  terhadap  Nilai  Perusahaan pada  Perusahaan  Sub  Sektor  Konstruksi dan  Bangunan  di  Bursa  Efek  Indonesia
Tahun 2016-2020. Jurnal Ilmu
Manajemen , 10 (2), 408-419.
Dwiastuti, D. S., & Dillak, V. J. 2019. Pengaruh Ukuran  Perusahaan,  Kebijakan  Hutang, dan Profitabilitas terhadap Nilai
Perusahaan. Jurnal  ASET  (Akuntansi Riset) , 11 (1), 137-145.
Endiana,  I.D.M.,  &  Suryandari,  N.N.A.  2021. Opini  Going  Concern:  Ditinjau  dari Agensi Teori dan Pemicunya. EKUITAS (Jurnal Ekonomi  Dan  Keuangan) , 5 (2), 224-242.
Fen,  Y.P.Y.  2019.  Tobin’s  Q  and  its Determinants:  A  Study  on  Huawei
Technologies Co., Ltd. Harmono. 2018. Manajamen Keuangan Berbasis Balanced Scorecard Pendekatan  Teori,  Kasus,  dan  Riset
Bisnis .  Edisi  Pertama.  Jakarta:  Bumi Aksara.
Janartha,  I.W.  &  Suprasto,  B.  2016.  Pengaruh Ukuran Perusahaan, Keberadaan Komite
Audit  dan  Leverage  terhadap  Audit
Delay. E-Jurnal  Akuntansi  Universitas Udayana, 16 (3), 2374-2407.
Jumiari,  N.K.V.,  &  Julianto,  I.P.  2020. Pengaruh Intellectual Capital, Kebijakan Keuangan, dan Kinerja Keuangan
terhadap  Nilai  Perusahaan  (Tobin’s Q)  (Studi  pada  Perusahaan  Jasa  yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia (BEI) Periode 2017-2019). Jurnal
Ilmiah  Akuntansi  dan  Humanika , 10 (3), 276-287. Kasmir.  2019. Analisis  Laporan  Keuangan. Depok: Rajawali Pers. Krisnando.  2019.  Pengaruh  Return  on  Asset terhadap Nilai Perusahaan dengan Kepemilikan Manajerial Sebagai Variabel Moderasi. Jurnal STEI Ekonomi , 28 (2), 97-121.
Kristanti, N. 2020. Analisis Pengaruh Corporate Social Responsibility, Profitabilitas, dan Solvabilitas  terhadap  Nilai  Perusahaan. Global  Financial  Accounting  Journal, 4 (2), 1–13.
Kurnia,  D.  (2017).  Analisis  Signifikansi
Leverage dan Kebijakan Deviden
terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal Akuntansi,  4 (2),  12–21..
Putri,  D.E.,  &  Sari,  E.P.  2020.  Dampak  CR, DER  dan  NPM  terhadap  Tobin`s Perusahaan  Sub  Sektor  Kosmetik  dan Barang  Keperluan  Rumah  Tangga  yang Terdaftar  di  BEI. Jurnal  Ekonomi  & Ekonomi Syariah , 3 (2), 249-256.
Satrio,  A.B.  2022a.  Financing  Decisions:  Is  the Quality  of  Information  Still  Relevant  to be Considered?. Jurnal Pengurusan , 66 , 41-52. Satrio,  A.B.  2022b.  Firm  Value  in  Indonesia: Will  Foreigners  be  the  Determinant?. Jurnal  Dinamika  Manajemen , 13 (1),
134-145.
Siregar, M.E.S., Dalimunthe, S., & Trijuniyanto, R.  S.  2019.  Pengaruh  Profitabilitas,
Ukuran  Perusahaan,  Kebijakan  Dividen dan  Struktur  Modal  terhadap  Nilai Perusahaan pada Perusahaan
Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa Efek  Indonessia  Periode  2015-2017. Jurnal Riset Manajemen Sains Indonesia, 10(2), 356-385.
Wati,  G.P.  &  Putra,  I.W.  2017.  Pengaruh Ukuran  Perusahaan,  Leverage,  dan Good  Corporate  Governance  pada Kualitas  Laba. E-Jurnal  Akuntansi
Universitas Udayana, 16 (1), 137-167.
Yanti,  N.W.,  Adyanyana,  I.N.,  &  Sudiartana,
I.M. 2020. Pengaruh Ukuran Perusahaan, Umur Perusahaan, Profitabilitas, Leverage, dan Opini Audit terhadap  Audit  Delay  pada  Perusahaan Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa
Efek Indonesia Tahun 2015-2018. Jurnal Kharisma, 2 (3), 212- 226.