## PERBEDAAN TRADING VOLUME ACTIVITY, ABNORMAL RETURN & SECURITY RETURN VARIABILITY SEBELUM & SAAT COVID-19 PADA PERUSAHAAN INFRASTRUCTURE, UTILITIES, & TRANSPORTATION YANG TERDAFTAR DI BEI
Oleh:
Najmul Laili 1
Diana Dwi Astuti 2 Lia Rachmawati 3
Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Mandala Fakultas Ekonomi, Program Studi Akuntansi 1,2,3
Email :
najmullaili8@gmail.com 1 diana@stie-mandala.ac.id 2
liarachmawati@stie-mandala.ac.id 3

## ABSTRACT
This study aims to analyze the differences in the average Trading  Volume Activity, Abnormal Return, and Security Return Variability before and during the COVID- 19  outbreak.  The  population  used  in  this  study  is  the  Infrastructure,  Utilities,  & Transportation  sector  companies  listed  on  the  IDX.  Sampling  using  purposive sampling. Based on predetermined criteria obtained 35 companies. This research uses Event Study, the data used in this research is secondary data. The hypothesis testing used in this study is the Wilcoxon Signed Rank Test for the Trading Volume Activity and Security Return Variability variables.  Paried Sample T-test was used for the Abnormal Return variable. The results showed that there was no difference before  and  during  the  COVID-19  outbreak  for  the  Trading  Volume  Activity, Abnormal Return and Security Return Variability variables.
Keywords: Event Study, Trading Volume Activity and Security Return Variability

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisis  perbedaan  rata-rata  Trading Volume Activity,  Abnormal  Return, dan Security  Return  Variability sebelum  dan  saat adanya COVID-19. Populasi yang digunakan dalam penelitian ini yaitu perusahaan sektor Infrastructure,  Utilities,  &  Transportation yang  terdaftar  di  BEI. Pengambilan  sampel  menggunakan Purposive  Sampling .  Berdasarkan  kriteria yang telah ditentukan diperoleh 35 perusahaan. Penelitian ini menggunakan Event Study, data yang digunakan dalam penelitian ini adalaha data sekunder. Pengujian hipotesis yang digunakan dalam penelitian ini yaitu Uji Wilcoxon Signed Rank Test untuk variabel Trading Volume Activity dan Security Return Variability. Uji Paried Sample  T-test digunakan  untuk  variabel Abnormal  Return. Hasil  penelitian menunjukkan bahwa tidak terdapat perbedaan sebelum dan saat adanya COVID-19 untuk  variabel Trading  Volume  Activity,  Abnormal  Return dan Security  Return Variability.
Kata Kunci : Event Study, Trading Volume Activity and Security Return Variability.

## A. PENDAHULUAN
Investasi  merupakan  salah  satu  aktivitas  yang  cukup  penting  dalam berjalannya kegiatan perekonomian atau operasional suatu perusahaan dan negara. Investasi  adalah  penempatan  sejumlah  uang  atau  modal  dalam  sebuah  instrumen (misalnya: saham, emas, obligasi) dengan harapan uang tersebut  akan bertambah (May,  2019:3).  Selain  itu  Investasi  juga  dapat  diartikan  sebagai  penundaan konsumsi  sekarang  untuk  dimasukkan  ke  aktiva  produktif  selama  periode  waktu yang tertentu (Hartono, 2017:5).
Pasar  modal  adalah  tempat  atau  sarana  bertemunya  permintaan  dan penawaran atas instrumen keuangan untuk jangka panjang, umumnya lebih dari 1 (satu) tahun.  Pasar modal  memiliki  peran yang  cukup  strategis untuk  menunjang pelaksanaan pembangunan nasional dan berperan besar bagi perekonomian suatu negara, karena pasar modal dapat menjalankan  fungsi  ekonomi  dan  juga  fungsi keuangan. Dengan kata lain, pasar modal merupakan salah satu faktor pendorong perekonomian dalam suatu negara, salah satunya di Indonesia. Selain menjadi faktor pendorong ekonomi, pasar modal juga menjadi suatu instrumen ekonomi yang tidak lepas dari  berbagai  pengaruh  lingkungan,  baik  lingkungan  ekonomi  maupun  non ekonomi.
Pengaruh  dari  lingkungan  ekonomi  mikro  seperti  kinerja  perusahaan, perubahan  strategi  perusahaan,  pengumuman  laporan  keuangan  atau  dividen perusahaan selalu mendapat  tanggapan  dari  pelaku pasar  di pasar  modal. Selain itu,  perubahan  lingkungan  ekonomi  makro  yang  terjadi  seperti  perubahan  suku bunga tabungan dan deposito, kurs valuta asing, inflasi, serta berbagai regulasi dan deregulasi ekonomi yang dikeluarkan pemerintah, turut berpengaruh pada fluktuasi harga dan volume perdagangan di pasar modal. Pengaruh lingkungan non ekonomi, walaupun  tidak  terikat  secara  langsung  dengan  dinamika  yang  terjadi  di  pasar modal tidak dapat dipisahkan dari aktivitas bursa saham (Nurhaeni, 2009).
Bursa  saham  di  Indonesia  sangat  rentan  terhadap  pengumuman  suatu peristiwa. Untuk menguji reaksi pasar terhadap suatu peristiwa dapat menggunakan
event study. Menurut (Samsul, 2015:200) studi peristiwa ( event study ) yaitu dengan mempelajari atau mengamati sesuatu peristiwa. Peristiwa itu dapat dikelompokkan menjadi  dua,  yaitu:  1)  Peristiwa  dapat  diduga  dan  2)  peristiwa  mendadak/tak terduga.
Peristiwa  yang  tidak  terduga  pada  saat  ini  yaitu  COVID-19.  COVID-19 ( coronavirus disease 2019 ) adalah penyakit yang disebabkan oleh jenis coronavirus baru yaitu Sars-CoV-2, yang dilaporkan pertama kali terjadi di Wuhan Tiongkok pada  tanggal  31  Desember  2019.  COVID-19  ini  dapat  menimbulkan  gejala gangguan pernafasan akut seperti demam di atas 38°C, batuk dan sesak nafas bagi manusia.  Selain  itu  dapat  disertai  dengan  lemas,  nyeri  otot,  dan  diare.  Pada penderita  COVID-19  yang  berat,  dapat  menimbulkan  pneumonia,  sindroma pernafasan  akut,  gagal  ginjal  bahkan  kematian.  COVID-  19  dapat  menular  dari manusia  ke  manusia  melalui  kontak  erat  dan  droplet  (percikan  cairan  pada  saat bersin  dan  batuk),  tidak  melalui  udara.  Bentuk  COVID-19  jika  dilihat  melalui misroskop  elektron  (cairan  saluran  nafas/SWAB  tenggorokan)  dan  digambarkan kembali bentuk COVID-19 seperti virus yang memiliki mahkota (www.padk.kemkes.go.id).
Terjadinya pandemi COVID-19 ( coronavirus disease 2019) di seluruh dunia telah  sangat  memengaruhi  produksi  dan  kehidupan  masyarakat,  salah  satunya termasuk di Indonesia. Sejak  diumumkannya  kasus  pasien  positif  COVID-19  di Indonesia pada tanggal  2  Maret  2020  (www.kompas.com),  banyak  sektor  yang terdampak,  salah  satunya  pasar  modal  yang  ditunjukkan  dengan  Indeks  Harga Saham  Gabungan  (IHSG)  yang  mengalami  penurunan  sebesar  1,68%  dari  harga 5.452,70 menjadi 5.361,25.
Berdasarkan  kondisi  tersebut,  maka  peneliti  ingin  melakukan  event  study mengenai keterkaitan antara COVID-19 dengan trading volume activity, abnormal return,  dan  security  return  variability pada  perusahaan  sektor Infrastructure,
Utilities,  and  Transportation. Terpilihnya  sektor Infrastructure,  Utilities,  and Transportation dikarenakan  sektor  tersebut  yang  memimpin  penguatan  diantara sektor  yang  lain,  selain  hal  tersebut  sektor Infrastructure,  Utilities,  and Transportation juga memiliki performa yang cukup baik, yang ditunjukkan dengan grafik berikut:
Sumber: www.idx.co.id
Gambar 1.
Jumlah Peredaran Saham Sektor Infrastructure, Utilities, dan Transportation

## Journal of Applied Business and Economic (JABE)
Pada  gambar  di  atas  menunjukkan  bahwa  pergerakan  jumlah  saham  sektor Infrastructure, Utilities, and Transportation dari tahun 2018-2019 masih mengalami fluktuasi.  Tetapi  naik turunnya jumlah  saham  dan harga tidak terlalu jauh. Masih diantara  15.000-20.000  juta  saham  dan  diharga  900-1.200.  Beberapa  penelitian mengenai  studi  peristiwa  dilakukan  oleh  Indarti,  2003)  menunjukkan  bahwa peristiwa  bom  Bali  tanggal  12  Oktober  2002  juga  terbukti  memacu  terjadinya abnormal  return yang  sangat  signifikan  dimana  rata-rata abnormal  return pada peristiwa bom Bali bernilai negatif. Kondisi ini menggambarkan bahwa peristiwa bom Bali diluar perkiraan atau harapan  para  investor  maupun  pasar.  Sedangkan untuk variabel aktivitas volume perdagangan menimbulkan reaksi yang signifikan. Hal  ini  ditunjukkan dengan  adanya  perbedaan  yang  signifikan  antara  rata-rata aktivitas  volume  perdagangan  saham  relatif  atau Trading  Volume  Activity  (TVA) pada periode sebelum peristiwa bom Bali terjadi dengan periode sesudah peristiwa bom  Bali.  Rata-rata TVA sebelum  peristiwa  menunjukkan  adanya  volume perdagangan  yang  lebih  kecil  dari  pada  sesudah  peristwa  bom  Bali.  Hal  ini mengindikasikan adanya aktivitas pelepasan saham oleh investor yang signifikan sesudah peristiwa bom Bali.
Peneliti  (Islami  &  Sarwoko,  2012)  menunjukkan  adanya  signifikansi abnormal return pada saat pengumuman peristiwa dan hari di sekitar pengumuman peristiwa. Sehingga dapat disimpulkan bahwa pasar modal Indonesia bereaksi atas peristiwa  kemunduran  Sri  Mulyani  dari  jabatan  menteri  keuangan,  untuk TVA menunjukkan  bahwa  pasar  modal  Indonesia  bereaksi  terhadap  peristiwa  tersebut yang  dapat  dilihat  melalui  penurunan  nilai TVA .  Sedangkan  untuk SRV menunjukkan  bahwa  pasar  modal  Indonesia  tidak  bereaksi  atas  peristiwa kemunduran  Sri  Mulyani  dari  jabatan  menteri keuangan.
Setelah mencermati kondisi dan situasi  yang telah dijelaskan di  atas, maka peneliti  pada  akhirnya  merasa  perlu  untuk  membuktikan  beberapa  dugaan  yaitu apakah  ada  perbedaan  antara Trading  Volume  Activity,  Abnormal  Return,  dan Security Return Variability sebelum dan saat COVID-19.

## B. KAJIAN PUSTAKA

## Trading Volume Activity
Trading  Volume  Activity (TVA)  ialah  indikator  yang  digunakan  untuk pengamatan  serta  pengukuran  reaksi  pasar  modal  terhadap  suatu  informasi  atau peristiwa  yang  terjadi  dalam  dunia  pasar  modal  (Suganda,  2018:17).  Suatu informasi atau peristiwa tertentu dapat memicu pergerakan saham di pasar modal yang akan memengaruhi penawaran dan permintaan saham.

## Return Saham
Return  saham  merupakan  tolak  ukur  kenaikan  atau  penurunan  saham. Kenaikan  harga  saham  dalam  rupiah  dianggap  kurang  berarti  jika  tidak dibandingkan  dengan  besaran  modal  investasi  (Samsul,  2015:197).  Return merupakan  salah  satu  faktor  utama  yang  memotivasi  investor  untuk  berinvestasi dan juga merupakan imbalan yang didapat  atas keberanian investor menanggung risiko atas investasi yang dilakukannya (Tandelilin, 2010:102).

## Abnormal Return
Abnormal  Return (AR)  yaitu  selisih  antara  positif  atau  negatif  dari Actual Return atau  return  sesungguhnya  di  sekitar  informasi  atau  pengumuman  dengan Expected  Return atau  return  harapan  (Tandelilin  2010:571).  Menurut  (Hartono,
2017) Abnormal return dapat diartikan sebagai return yang diperoleh dari investasi dalam situasi yang tak normal atau pada saat peristiwa baru yang terjadi, sehingga dapat  mengubah  nilai  perusahaan  dan  membuat  investor  bereaksi  dalam  bentuk kenaikan harga saham ataupun sebaliknya. Dimana Abnormal return ialah selisih antara tingkat  keuntungan sebenarnya ( actual return ) dengan tingkat keuntungan yang diharapkan ( expected return ).

## Security Return Variability
Security  Return  Variability (SRV)  dapat  digunakan  untuk  melihat  apakah pasar  secara  agregat menilai  suatu pengumuman atau peristiwa sebagai  hal yang informatif,  yang  artinya apakah  suatu  informasi  dapat  mengakibatkan  perubahan pada distribusi return saham (Rundengan, et.al., 2017). Sedangkan menurut (Islami &  Sarwoko,  2012) Security  Return  Variability (SRV)  memiliki  kelebihan  yaitu heterogenitas pada Security Return  Variability (SRV) yang  dapat  dihilangkan, dimana  hal  tersebut  berarti  nilai  dari Security Retutn Variability (SRV) menjadi positif semua, dengan adanya pengkuadratan yang terjadi dalam analisis indikator Security  Return  Variability (SRV).  Menurut  (Muzab,  2017) Security  Return Variabity (SRV)  memiliki  kekurangan  yaitu  arah  pergerakan  yang  tidak  dapat dilihat  atau  diprediksi,  sehingga  informasi  baik  ataupun  buruk  tidak  dapat dibedakan.

## COVID-19
COVID-19 adalah penyakit menular yang disebabkan oleh virus corona yang baru-baru  ini  ditemukan.  Virus  yang  menyebabkan  COVID-19  terutama ditransmisikan melalui droplet yang dihasilkan saat orang terinfeksi batuk, bersin, atau mengembuskan nafas. Droplet ini terlalu berat dan tidak bisa bertahan di udara, sehingga  dengan  cepat  jatuh  dan  menempel  pada  lantai  atau  permukaan  lainnya. (www.who.int.)

## Perusahaan Sektor Infrastructure, Utilities, and Transportation
Perusahaan  Sektor Infrastructure,  Utilities,  and  Transportation memiliki beberapa  sub  sektor  dimana  setiap  perusahaan  mempunyai  posisi  yang  berbeda. Ada yang berada di papan utama dan papan pengembangan (www.idx.com).
Subsektor  yang  terdapat  di  sektor Infrastructure,  Utilities,  and  Transportation yaitu:  Sub  sektor  energi,  jalan  tol,  bandara,  pelabuhan, konstruksi  non  bangunan, telekomunikasi, dan transportasi (Prasetio, 2020).

## Penelitian Terdahulu
Beberapa penelitian terdahulu digunakan sebagai acuan dalam penelitian ini. Berdasarkan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Hidayah,  2019)  pada  perusahaan

## Journal of Applied Business and Economic (JABE)
LQ45  menyatakan  bahwa  adanya  perbedaan  yang  signifikan  terhadap abnormal return dan trading  volume  activity sebelum,  saat,  dan  sesudah  peristiwa Asian Games Jakarta Palembang 2018.
Berdasarkan penelitian yang dilakukan oleh (Ramandani & Abrianto, 2019) pada  perusahaan  Transportasi  dengan  periode  pengamatan  5  hari  sebelum  dan  5 hari  sesudah  peristiwa  jatuhnya  pesawat Lion  Air menunjukkan  bahwa  tidak terdapat  perbedaan  terhadap abnormal  return dan trading  volume  activity (TVA) sebelum  dan  sesudah  peristiwa  jatuhnya  pesawat Lion  Air .  Penelitian  yang dilakukan oleh (Arigawati, 2020) juga menunjukkan tidak ada reaksi pada trading volume  activity dan abnormal  return saham  barang  konsumsi,  khususnya  pada saham perusahaan makanan dan minuman.

## Kerangka Konseptual
Penelitian ini dilakukan untuk menganalisis Trading Volume Activity (TVA), Abnormal  Return (AR),  & Security  Return  Variability (SRV)  pada  perusahaan sektor Infrastructure, Utilities, & Transportation yang terdaftar di BEI yang dapat digambarkan dalam bentuk kerangka konseptual sebagai berikut:
Sumber: diolah peneliti, 2022
Gambar 2.
Kerangka Konseptual

## C. METODE PENELITIAN
Objek penelitian dalam  penelitian event  study ini  adalah  perusahaan  sektor Infrastructure, Utility, and Transportation yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) dengan tujuan menguji reaksi pasar dari suatu peristiwa yang diakses melalui website  resmi  yang  dimiliki  oleh  BEI  yaitu  www.idx.co.id  yang  berjumlah  80 perusahaan  sebagai  populasinya.  Melalui  teknik purposive  sampling ,  maka diperoleh  sejumlah  35  perusahaan  yang  dijadikan  sebagai  objek  penelitian  ini dengan  variabel Trading  Volume  Activity,  Abnormal  Return,  Security  Return Variability sebagai fokus penelitiannya. Secara sederhana dapat dijelaskan bahwa Trading Volume Activity (TVA) merupakan merupakan suatu instrumen yang dapat digunakan untuk melihat reaksi pasar modal terhadap informasi melalui parameter volume  perdagangan  saham  (A’la  &  Asandimitra,  2017)  yang  diformulasikan sebagai berikut:
TVA = Jumlah saham i yang diperdagangkan pada waktu k𝑒 t Jumlah saham i yang beredar pada waktu t
Trading Volume Activity Abnormal Return Uji Beda Security Return Variability Sebelum Peristiwa Saat Peristiwa Pengumuman Covid-19
Sementara Abnormal Return adalah selisih antara return sesungguhnya  yang terjadi  dengan return  ekspektasian (Hartono,  2017:667).  Dan Security  Return Variability sebagaimana  yang  dijelaskan  oleh  (Tandelilin,  2010:103)  merupakan fluktuasi  pasar  secara  keseluruhan  yang  memengaruhi  variabilitas  return  suatu investasi  disebut  sebagai  risiko  pasar.  Jika  return  suatu  aset  tidak  memiliki variabilitas, maka aset tersebut dikatakan tidak memiliki risiko.
Metode  pengumpulan  data  dalam  penelitian  ini  yaitu  studi  pustaka  dalam bentuk buku-buku, jurnal, dan literatur yang berhubungan dengan penelitian ini dan data  sekunder  terkait  dengan  harga  saham  harian,  jumlah  saham  yang  beredar, indeks  harga  saham  gabungan  (IHSG),  dan  jumlah  saham yang  diperdagangkan perdagangan  selama  periode  pengamatan  yang  diperoleh dari  berbagai  sumber seperti  berita  COVID,  www.idx.com,  dan  www.finance.yahoo.com.  Sementara metode analisis data yang digunakan dalam penelitian ini yaitu Statistik Deskriptif untuk  melihat  gambaran  mean,  standar  deviasi,  varian,  nilai  maksimum  dan minimum, sum, range, kurtosis dan skewness, serta dilakukan uji normalitas untuk menguji apakah dalam model regeresi, variabel pengganggu atau residual memiliki distribusi  normal.  Dengan  menggunakan  uji  Kolmogrov-Smirnov  untuk menentukan apakah data terdistribusi normal atau tidak.
Kemudian Uji Hipotesis dengan menggunakan uji paried sampel T-test atau uji wilcoxon signed rank test. Dalam penelitian ini, uji paried sampel T-test atau uji wilcoxon signed rank test digunakan untuk menganalisis perbedaan trading volume activity, abnormal return, dan security return variability sebelum dan saat COVID- 19.  Apabila  data  terdistribusi  normal  maka  dilakukan  pengujian  hipotesis menggunakan  uji  paried  sampel  t-test.  Namun  apabila  data  tidak  terdistribusi normal maka digunakan uji Wilcoxon signed rank test.

## D. HASIL DAN PEMBAHASAN

## Statistik Deskriptif
Analisis  statistik  deskriptif  dilakukan  terhadap  variabel-variabel  yang digunakan dalam penelitian ini yang terdiri dari variabel Trading Volume Activity (TVA), Abnormal  Return (AR),  dan Security  Return  Variability (SRV).  Adapun deskripsi dari setiap variabel yang digunakan dalam penelitian ini telah dijelaskan pada analisis deskriptif pada Tabel 1. sebagai berikut:
Tabel 1.

## Hasil Statistik Deskriptif
Variabel N Minimum Maximum Mean Std, Deviation TVA Sebelum 35 0,000012 0,041580 0,00227189 0,006908428 TVA Saat 35 0,000037 0,033195 0,00233311 0,005606288 AR Sebelum 35 -0,015380 0,016073 -0,00157737  0,006797470 AR Saat 35 -0,021156 0,015893 0,00145277 0,007711560 SRV Sebelum 35 38,569489  29.179.384,91  836.308,8824  4.931.771,372 SRV Saat 35 23,660718  77.291,585,81  3.367,367409  12.998,12240 Valid N ( listwise )
35
Sumber: Data diolah

## Journal of Applied Business and Economic (JABE)
Berdasarkan  Tabel  1  di  atas  analisis  deskriptif  dapat  dijelaskan  sebagai berikut:
Perbandingan Trading Volume Activity (TVA) sebelum dan saat COVID-19
Pada Tabel 1., variabel Trading Volume Activity (TVA) sebelum COVID-19 memiliki mean 0,00227189  lot  dan  standar  deviasi  sebesar  0,006908428  hal tersebut berarti bahwa mean lebih kecil dari pada standar deviasi. Nilai minimum pada rata-rata Trading Volume Activity (TVA) terjadi pada perusahaan Jasa Armada Indonesia  Tbk  sebelum  COVID-19  0,000012  dan  nilai  maximum  terjadi  pada perusahaan Dewata Freightinternational Tbk yaitu sebesar 0,041580. Dengan hasil data  tersebut  menunjukkan  bahwa  terdapat  rentang  yang  cukup  jauh  antara  nilai minimum dengan nilai maximum.
Pada Tabel 1 di atas, variabel Trading Volume Activity (TVA) saat COVID- 19  memiliki mean 0,00233311  dan  standar  deviasi  sebesar  0,005606288  hal tersebut berarti bahwa mean lebih kecil dari pada standar deviasi yang menandakan hasil  yang  kurang  baik.  Nilai  minimum  pada  rata-rata Trading  Volume  Activity (TVA) saat COVID-19 terjadi pada perusahaan Jasa Armada Indonesia Tbk yaitu sebesar 0,000037 dan nilai maximum pada perusahaan Dewata Freightinternational Tbk sebesar 0,033195. Hasil data tersebut menunjukkan bahwa terdapat rentang yang cukup jauh antara nilai minimum dengan nilai maximum.

## Perbandingan Abnormal Return (AR) sebelum dan saat COVID-19
Pada  Tabel  1  di  atas,  variabel Abnormal  Return sebelum  COVID-19 mempunyai nilai mean sebesar -0,00157737 dan standar deviasi 0,006797470 yang berarti bahwa mean lebih kecil dari pada standar deviasi. Nilai minimum rata-rata Abnormal Return terjadi pada perusahaan Rukun Raharja Tbk sebesar  -0,015380 dan  nilai  maximum  pada  perusahaan  Rig  Tenders  Indonesia  Tbk  yaitu  sebesar 0,016073. Hasil tersebut menunjukkan bahwa rentang nilai tertinggi dan terendah cukup jauh.
Pada Tabel 1 di atas, variabel Abnormal Return saat COVID-19 mempunyai nilai mean sebesar  0,00145277  dan  standar  deviasi  sebesar  0,007711560.  hal tersebut berarti bahwa mean lebih kecil dari pada standar deviasi yang menandakan hasil  yang  kurang  baik.  Nilai  minimum  rata-rata Abnormal  Return (AR)  saat adanya  COVID-19 terjadi pada perusahaan Blue Bird Tbk yaitu sebesar -0,021156 dan nilai maximum pada perusahaan Soechi Lines Tbk sebesar 0,016073. Hasil data tersebut  menunjukkan  bahwa  terdapat  rentang  yang  cukup  jauh  antara  nilai minimum dengan nilai maximum.
Perbandingan Security Return Variability (SRV) sebelum dan saat COVID-19
Pada Tabel 1 di atas, variabel Security Return Variability sebelum COVID- 19  memiliki  nilai mean sebesar  836.308,8824  dan  standar  deviasi  sebesar 4.931.771,372 Hal tersebut berarti mean lebih kecil dari pada standar deviasi. Nilai minimum rata-rata Security Return Variability terjadi pada perusahaan Jasa Marga (Persero) Tbk yaitu sebesar 38,569489 dan nilai maximum pada perusahaan  Blue Bird Tbk sebesar 29.179.384,91. Hasil tersebut menunjukkan bahwa rentang nilai
tertinggi dan terendah cukup jauh.
Pada  Tabel  1  di  atas,  variabel Security  Return  Variability saat  COVID-19 memilki nilai mean sebesar 3.367,36740 dan standar deviasi sebesar 12.998,12240 Hal  ini  berarti mean lebih  kecil dari pada  standar  deviasi  sehingga mengindikasikan bahwa hasil yang kurang baik. Nilai minimum rata-rata Security Return  Variability terjadi  pada  perusahaan  Gas  Negara  Tbk  yaitu  sebesar 23,660718  dan  nilai  maximum  pada  perusahaan  Dana  Brata  Luhur  Tbk  sebesar 77.291,58581  Hasil  tersebut  menunjukkan  bahwa  rentang  nilai  tertinggi  dan terendah cukup jauh.

## Uji Normalitas
Uji  Normalitas  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  yaitu  uji Kolmogorov- Smirnov. Berikut  adalah  Tabel  hasil  uji  normalitas  menggunakan  SPSS  dengan metode Kolmogorov-Smirnov :

## Trading Volume Activity
Tabel 2.
Hasil Uji Normalitas TVA TVA SEBELUM TVA SAAT N 35 35 Normal Parameters a,b Mean 0,00227189 0,00233311 Std. Deviation 0,006908428 0,005606288 Most Extreme Differences Absolute 0,404 0,341 Positive 0,404 0,327 Negative -0,372 -0,341 Test Statistic 0,404 0,341 Asymp. Sig. (2-tailed) 0,000 c 0,000 c
a. Test distribution is Normal.
b. Calculated from data.
c. Lilliefors Significance Correction.
Sumber: Data diolah
Dari  hasil  Tabel  2  di  atas  dapat  diketahui  bahwa  variabel Trading  Volume Activity (TVA)  sebelum  COVID-19  memiliki  nilai  Asymp.Sig  (2-tailed)  sebesar 0,000  dan  untuk  variabel  TVA  saat  COVID-19  sebesar  0,000,  karena  nilainya menunjukkan  kurang  dari 0,05 sehingga dapat dikatakan bahwa variabel Trading Volume  Activity (TVA) tidak terdistribusi secara normal.

## Abnormal Return
Tabel 3. Hasil Uji Normalitas AR
AR SEBELUM AR SAAT N 35 35 Normal Parameters a,b Mean -0,00157737 0,00145277 Std. Deviation 0,006797470 0,007711560 Most Extreme Differences Absolute 0,095 0,086 Positive 0,095 0,084 Negative -0,058 -0,086 Test Statistic 0,095 0,086 Asymp. Sig. (2-tailed) 0,200 c,d 0,200 c,d a. Test distribution is Normal.
b. Calculated from data.
c. Lilliefors Significance Correction.
d. This is a lower bound of the true significance.
Sumber: Data diolah
Dari  hasil  Tabel  3  di  atas  menunjukkan  bahwa  variabel Abnormal  Return (AR) sebelum COVID-19 memiliki nilai Asymp.Sig (2-tailed) sebesar 0,200 dan untuk variabel AR saat COVID-19  sebesar  0,200,  karena  nilainya  menunjukkan lebih  dari 0,05  sehingga  dapat  dikatakan  bahwa  variabel Abnormal  Return (AR) terdistribusi secara normal.

## Security Return Variability
Tabel 4.
Hasil Uji Normalitas SRV SRV SEBELUM SRV SAAT N 35 35 Normal Parameters a,b Mean 836308,8824 3367,367409 Std. Deviation 4931771,372 12998,12240 Most Extreme Differences Absolute 0,535 0,398 Positive 0,535 0,377 Negative -0,433 -0,398 Test Statistic 0,535 0,398 Asymp. Sig. (2-tailed) 0,000 c 0,000 c
a. Test distribution is Normal.
b. Calculated from data.
c. Lilliefors Significance Correction.
Sumber: Data diolah
Tabel  4  di  atas  menunjukkan Security  Return  Variability (SRV)  sebelum COVID-19 mempunyai nilai Asymp.Sig (2-tailed) sebesar 0,000 dan variabel SRV saat COVID-19 sebesar 0,000, artinya variabel Security Return Variability (SRV) tidak terdistribusi secara normal karena nilainya kurang dari 0,05.

## Uji Hipotesis

## Trading Volume Activity
Tabel 5. Hasil Uji Wilcoxon signed rank test TVA
Variabel Sig. (2-tailed) Keterangan TVA  Sebelum  dan saat 0,432 Hipotesis ditolak Sumber: Data diolah
Tabel 5 di atas menunjukkan hasil pengujian hipotesis uji Wilcoxon Signed Rank Test TVA Sebelum dan Saat COVID-19 memperoleh hasil sig sebesar 0,432 > 0,05, sehingga dapat dikatakan bahwa hipotesis pertama ditolak. Sehingga dapat dikatakan bahwa peristiwa COVID-19 menunjukkan tidak ada perbedaan terhadap Trading  Volume  Activity  (TVA) yang  artinya  pengumuman  peristiwa  COVID-19 tidak memberikan pengaruh terhadap reaksi pasar modal.
Hasil  ini  mendukung  penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Pradini,  2019)  serta penelitian  oleh  (Purwanti  &  Se,  2019)  yang  menunjukkan  bahwa  tidak  terdapat perbedaan Trading  Volume  Activity sebelum  dan  sesudah  peristiwa.  Sedangkan penelitian ini bertolak belakang dengan penelitian yang dilakukan oleh (Joga, 2010) terdapat  perbedaan  rata-rata  aktivitas  volume  perdagangan  saham  sebelum  dan setelah pengumuman peristiwa.

## Abnormal Return
Tabel 6. Hasil Uji Paried Sample T-test AR Variabel Sig. (2-tailed) Keterangan AR Sebelum dan saat 0,127 Hipotesis ditolak Sumber: Data diolah
Tabel 6 di atas menunjukkan hasil pengujian hipotesis uji Paried Sample T- test pada Abnormal Return (AR) Sebelum dan Saat COVID-19 memperoleh hasil sig sebesar 0,127 >  0,05, sehingga dapat dikatakan bahwa hipotesis kedua ditolak. Artinya  tidak  ada  perbedaan  secara  signifikan  pada Abnormal  Return (AR) Sebelum dan Saat COVID-19.
Abnormal  Return (AR)  tidak  mengalami  perbedaan  juga  disebabkan  oleh Indeks  Harga  Saham  Gabungan  (IHSG)  yang  tidak  mengalami  perubahan  yang signifikan, dimana dari bulan Januari sampai bulan April IHSG memiliki nilai 5.000 hingga 4.706, sehingga investor masih tetap melakukan investasinya.
Hasil  ini  mendukung  penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Sari,  2020)  yang menyatakan tidak ada perbedaan sebelum, saat, dan sesudah peristiwa. Penelitian ini  bertolak  belakang  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Saraswati  & Mustanda, 2018) dan (Andari, 2020) yang menunjukkan bahwa terdapat perbedaan Abnormal Return (AR) sebelum dan setelah peristiwa.

## Security Return Variability
Tabel 7. Hasil Uji Wilcoxon signed rank test SRV Variabel Sig. (2-tailed) Keterangan SRV Sebelum  dan saat 0,128 Hipotesis ditolak Sumber: Data diolah
Tabel 7 di atas menunjukkan hasil pengujian hipotesis uji Wilcoxon Signed Rank Test SRV Sebelum dan Saat COVID-19 memperoleh hasil sebesar 0,128 > 0,05, sehingga dapat dikatakan bahwa hipotesis  ketiga ditolak. Artinya tidak  ada perbedaan secara signifikan pada Security Return  Variability (SRV) Sebelum dan Saat COVID-19.
Tidak terdapat perbedaan Security Return Variability (SRV) sebelum dan saat COVID-19  disebabkan  oleh  keuntungan  saham  dan  abnormal  return  yang  tidak mengalami  perubahan  yang  signifikan.  Selain  hal  tersebut  investor  telah mengetahui informasi terjadinya COVID-19 sehingga investor telah mempersiapkan strategi apabila COVID-19 juga terjadi di Indonesia.
Hasil  ini  mendukung  penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Ratam  &  Paramita,
2018)  dan  (Yulianti  &  Rizkiyah,  2020)  yang  menunjukkan  bahwa  tidak  terdapat perbedaan antara sebelum dan sesudah peristiwa. Penelitian ini bertolak belakang dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Nandita,  2017)  yang  menyatakan  bahwa terdapat perbedaan Security Return Variability (SRV) yang signifikan pada saat dan sesudah peristiwa.

## E. KESIMPULAN
Berdasarkan  hasil  penelitian  dan  analisis  data  mengenai Trading  Volume Activity (TVA), Abnormal  Return (AR),  dan Security  Return  Variability (SRV), maka dapat ditarik kesimpulan sebagai berikut:
1. Berdasarkan hasil uji Wilcoxon Signed Rank Test rata-rata Trading Volume Activity menunjukkan  hasil  yang  tidak  signifikan,  sehingga  tidak  ada perbedaan  antara  rata-rata Trading  Volume  Activity pada  saham Infrastructure, utilities, & Transportation sebelum dan saat  adanya peristiwa COVID-19.
2. Berdasarkan hasil uji Paried Sample T-test Abnormal  Return menunjukkan hasil yang tidak signifikan, dengan demikian dapat dinyatakan bahwa tidak ada perbedaan antara rata-rata Abnormal Return pada saham Infrastructure, utilities, & Transportation sebelum dan saat  adanya peristiwa COVID-19.
3. Berdasarkan hasil uji Wilcoxon Signed Rank Test Security Return Variability menunjukkan hasil yang tidak signifikan, dengan demikian dapat dinyatakan bahwa tidak ada perbedaan antara rata-rata Security Return Variability pada saham Infrastructure, Utilities, & Transportation sebelum dan saat  adanya peristiwa COVID-19.

## DAFTAR PUSTAKA
Andari,  P.  M.,  Hendri,  N.,  &  Nusantoro,  J.  N.  (2020). Efek  Peristiwa  Politik Terhadap  Abnormal  Return  Dan  Trading  Volume  Activity  Padasaham  Lq- 45 . Jurnal Akuntansi Aktiva, 1(1), 30-41.
A’la, N., & Asandimitra, N. (2017). Reaksi pasar terhadap pengumuman stock split tahun 2016. J. Ilmu Manaj , 5 (3), 1-14.
Arigawati,  D.  (2020).  Reaksi  Ramadhan  Effect  terhadap  Saham  Perusahaan Makanan dan Minuman di Indonesia. JABE (Journal of Applied Business and Economic) , 6 (4), 330-340.
Hartono, J.  (2017). Teori  Portofolio  Dan  Analisis  Investasi  Edisi  Kesebelas. Yogyakarta: BPFE.
Hartono,  J.  (2018). Studi  Peristiwa  Menguji  Reaksi  Pasar  Modal  Akibat  Suatu Peristiwa. Yogyakarta: BPFE.
Hidayah, M. K. (2019). Perbedaan Abnormal Return Dan Trading  Volume Activity Sebelum,  Saat  Dan  Sesudah  Asian  Games  Jakarta-Palembang 2018:  Studi Kasus  Pada  Indeks  Liquid  45 (Doctoral  Dissertation,  Universitas  Islam Negeri Maulana Malik Ibrahim).
Indarti,  J.  (2003). Analisis  Perilaku  Return  Dan  Aktivitas  Volume  Perdagangan Saham  Di  Bursa  Efek  Jakarta  (Event  Study:  Dampak  Peristiwa  Bom  Bali Tanggal  12  Oktober  2002  Pada  Saham  Lq  45) (Doctoral  Dissertation, Program Pascasarjana Universitas Diponegoro).
Islami,  L.  N.,  &  Sarwoko,  E.  (2012). Reaksi  Pasar  Modal  Indonesia  Terhadap Pergantian Menteri Keuangan (Event  Study Saham Yang Terdaftar Di Bei). Jurnal Ekonomi Modernisasi, 8(1), 44-67.
Joga, J. (2010). Pengaruh Pengumuman Right Issue Terhadap  Kinerja Saham Dan Likuiditas Saham Di Bursa Efek Indonesia . Riset Manajemen Dan Akuntansi Stie Atma Bhakti, 1(1), 221272
May,  E.  (2019). Smart  Traders  Not  Gamblers  Untuk  Trading  Saham,  Forex, Komoditas, & Futures. Jakarta: Pt Gramedia Pustaka Utama.
Muzab, M. S. (2017). Reaksi Pasar Modal Terhadap Reshuffle Kabinet Kerja Jilid Ii Joko Widodo-Jusuf Kalla. Skripsi. Institut Agama Islam Negeri Surakarta . Nandita,  V.  Y.  (2017). Pengaruh  Peristiwa  Terpilihnya  Donald  Trump  Sebagai Presiden  Amerika  Serikat  Ke-45  Terhadap  Return  Saham,  Volume Perdagangan  Saham  Dan  Variabilitas  Tingkat  Keuntungan  (Event  Study Pada Saham Indeks Lq45 Di Bursa Efek Indonesia).
Nurhaeni, N. (2009). Dampak Pemilihan Umum Legislatif Indonesia Tahun 2009 Terhadap  Abnormal  Return  dan  Aktivitas  Volume  Perdagangan  Saham  di BEI (Uji Kasus Pada Saham Yang Terdaftar Dalam Kelompok Perusahaan LQ45).
Pradini, V. D. (2019, June). Reaksi Pasar Modal Atas Peristiwa Menguatnya Kurs
Dolar Amerika Serikat Terhadap Nilai Tukar Rupiah Pada 11 Oktober 2018 (Study  Pada  Perusahaan  Yang  Terdaftar  Di  Index  Lq-45).  In Prosiding Seminar Nasional & Call For Paper (Pp. 154-160).
Prasetio.  2020.  “Jenis  Saham  Sektor  Infrastruktur,  Utilitas,  dan  Transportasi  di Indonesia”www.sahamtop.com ,diakses pada tanggal 12 Oktober 2020.
Purwanti,  S.,  &  Se,  E.  Y.  (2019). Analisis  Perbandingan  Abnormal  Return  Dan Trading  Volume  Activity  Sebelum  Dan  Sesudah  Pengumuman  Calon Presiden Dan Calon Wakil Presiden Pada Perusahaan Sektor Infrastruktur, Utilitas, Dan Transportasi Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2018.
Ramandani,  E.  K.,  &  Abrianto,  T.  H.  (2019 ).  Pengaruh  Peristiwa  Jatuhnya Pesawat Lion Air Terhadap Abnormal Return Dan Trading Volume Activity . Isoquant: Jurnal Ekonomi, Manajemen Dan Akuntansi, 3(2), 72- 86.
Ratam, M. P., & Paramita, V. S. (2018). Analisis Perbandingan Abnormal Return, Trading  Volume  Activity  Dan  Security  Return  Variability  Sebelum  Dan Sesudah Peristiwa Tax Amnesty (Pada Perusahaan Lq-45 Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia.
Rundengan,  J.  M.,  Mangantar,  M.,  &  Maramis,  J.  B.  (2017). Reaksi  Pasar  Atas Pelantikan Sri Mulyani Sebagai Menteri Keuangan Pada 27 Juli 2016 (Studi Pada Saham Lq45). Jurnal Emba: Jurnal Riset Ekonomi, Manajemen, Bisnis Dan Akuntansi, 5(3).
Samsul,  M.  (2015). Pasar  Modal  &  Manajamen  Portofolio  Edisi  2. Jakarta: Penerbit Erlangga.
Saraswati, N. M. A. W., & Mustanda, I. K. (2018). Reaksi Pasar Modal Indonesia Terhadap  Peristiwa  Pengumuman  Hasil  Penghitungan  Suara  Pemilihan Umum  Dan  Pelantikan  Presiden  Amerika  Serikat (Doctoral  Dissertation, Udayana University).
Sari, K. P. K. (2020). Reaksi Pasar Modal Terhadap Peristiwa Bencana Banjir Di Jakarta,  Bogor,  Depok,  Tangerang  Dan  Bekasi  (Jabodetabek)  Pada  Bulan Januari  2020 (Doctoral  Dissertation,  Universitas  Islam  Negeri  Maulana Malik Ibrahim).
Suganda, T. R. (2018). Event Study Teori Dan Pembahasan Reaksi Pasar Modal Indonesia. Malang: CV Seribu Bintang.
Tandelilin, E. (2010). Portofolio Dan Investasi Teori Dan Aplikasi Edisi Pertama. Yogyakarta: Kanisius.
Yulianti,  E.,  &  Rizkiyah,  F.  (2020).  Analisis  Reaksi  Pasar  Modal  Terhadap Peristiwa  Pelantikan  Dpr-Ri  Tanggal  1  Oktober  2019. Portofolio:  Jurnal Ekonomi, Bisnis, Manajemen & Akuntansi , 17 (1), 64-75.
www.finance.yahoo.com “Historical data” diakses pada tanggal 2 Juni 2021.
www.idx.co.id “Ringkasan Saham” diakses pada tanggal 2 Juni 2021.
www.kompas.com,  Ihsanuddin.  2020.  “Pengumuman  mendadak  Jokowi  yang
Kejutkan Pasien Positif Corona”, diakses pada tanggal 9 Oktober 2020. www.padk.kemkes.go.id “Hindari Lansia dari COVID-19” diakses pada tanggal 9 Oktober 2020.
swww.who.int “Pertanyaan dan jawaban terkait Coronavirus” diakses pada tanggal 2 Juni 2020.