## UNDERSTANDING  THE  EFFECTS  OF  LIQUIDITY, PROFITABILITY, AND SALES GROWTH ON CAPITAL STRUCTURE:  THE  MODERATING  ROLE  OF COMPANY SIZE
Patriot Dwiguna Ramadhan 1 , Amir Indrabudiman 2
1) Mahasiswa Magister Akuntansi, Fakultas Ekonomi Dan Bisnis, Universitas Budi Luhur, Indonesia
2) Departemen Magister Akuntansi, Fakultas Ekonomi Dan Bisnis, Universitas Budi Luhur, indonesia E-mail : 2232600045@student.budiluhur.ac.id 1 , amir.indrabudiman@budiluhur.ac.id 2

## ABSTRACT
This  research  aims  to  examine  the  influence  of  liquidity,
profitability, and sales growth on capital structure with company size  as  a  moderating  variable.  This  research  uses  54  energy sector  companies  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange,
selected using a purposive sampling method from the period 2018 to  2022.  This  research  uses  Moderated  Regression  Analysis (MRA) with the statistical method used to test the hypothesis is
Jamovi  version  2.3.28.  The  results  of  this  research  found  that
Liquidity  has  a  significant  positive  effect  on  Capital  Structure,
Profitability has a significant positive effect on Capital Structure,
Sales  Growth  has  no  significant  effect  on  Capital  Structure,
Company  Size  moderates  the  effect  positive  of  Liquidity  on Capital  Structure,  Company  Size  cannot  moderate  the  effect  of
Profitability and Growth Sales on Capital Structure.
Keywords:  Liquidity,  Profitability,  Sales  Growth,  Capital
Structure, Company Size
DOI:
10.31000/combis.v6i1.11145
Article History:
Received: 26/03/2024 Reviewed: 27/03/2024
Revised: 27/03/2024 Accepted: 31/03/2024
https://jurnal.umt.ac.id/index.php/jceb/index

## PENDAHULUAN
Melimpahnya  sumber  daya  alam  yang  ada  di  Indonesia,  juga  membuat  banyaknya berbagai macam usaha atau bisnis. Dibalik banyaknya peluang usaha atau bisnis yang berbagai macam tersebut, juga terdapat persaingan yang begitu tajam dan kompetitif antara perusahaan satu dengan perusahaan lainnya. Hal ini dapat dilihat bertambahnya pelaku usaha atau bisnis baik dalam negeri maupun luar negeri. Perusahaan yang baru berdiri maupun perusahaan yang telah  berdiri  lama  berlomba-lomba  untuk  mengembangkan  kegiatan  bisnisnya,  membuat inovasi-inovasi  baru,  melakukan  perluasan  usaha  atau  bisnis  (ekspansi  pasar),  bahkan meningkatkan  kualitas  sumber  daya  manusia  yang  berguna  untuk  menghadapi  persaingan bisnis baik persaingan bisnis dalam negeri maupun luar negeri. Salah satu sumber daya alam yang  memberikan  subangsih  yang  besar  pada  perekonomian  negara  bahkan  juga  dapat dikatakan  sebagai  salah  satu  penopang  pertumbuhan  ekonomi  di  Indonesia  adalah  sektor energi.  Potensi  kekayaan  alam  ini  merangsang  dunia  bisnis  untuk  mengeksploitasi  sumber daya alam khususnya disektor energi. Hasil tambang yang dimiliki Indonesia berupa batu bara, logam, mineral, minyak dan gas bumi. Dari hal tersebut, dapat dikatakan Indonesia termasuk negara dengan sumber daya alam yang menjanjikan (Qurrota & Handayani, 2022).
Pada masa pandemi sektor energi sempat terpuruk karena pembatasan keluar masuk suatu barang di dalam maupun diluar negeri, ini berdampak pada perusahaan sektor-sektor energi dalam upaya ekspor karena kebijakan lockdown hampir di setiap negara tujuan ekspor. Pada masa pandemi covid-19 ada beberapa sektor energi yang justru diuntungkan dalam upaya menangani  pandemi  covid-19  seperti  perusahaan-perusahaan  gas  oksigen.  Akibat  dari kebijakan  lockdown  tentu  berdampak  pada  harga  saham  sektor  energi,  baik  dari  segi perusahaan ekspor maupun dalam negeri, namun justru membuat harga saham sektor energi ini naik signifikan dan berfluktuatif dimana karena kebijakan lockdown ini membuat negara- negara  pengkonsumsi  energi  dari  luar  justru  kekurangan  energi  secara  signifikan,  berikut adalah pergerakan IDX sektor energi dimasa pandemi covid-19.

## Gambar 1 Pergerakan IDX Sektor Energi
Sumber : www.idx.co.id
Pergerakan IDX Sektor Energi yang berfluktuatif namun justru pergerakannya relatif terus menanjak selama periode 2021-2022, hal ini menunjukan bahwa tingkat konsumsi energi
yang  tinggi  dengan  harganya  yang  relatif  meningkat,  dapat  disimpulkan  selama  pandemi covid-19 tingkat kebutuhan energi justru meningkat dan menyebabkan harga energi meningkat tinggi dengan permintaan kapasitas yang besar. Hal ini justru sangat menguntungkan bagi para stakeholder dan investor dipasar modal.
Semakin meningkatnya permintaan masyarakat  terhadap produk dan jasa membuat banyak perusahaan baru di berbagai bidang bermunculan, sehingga mengakibatkan persaingan perusahan-perusahaan  tersebut  sangat  ketat.  Oleh  karena  itu  perusahaan  di  berbagai  sektor tersebut  dituntut  untuk  lebih  kreatif  dan  inovatif.  Selain  itu  perusahaan  juga  harus meningkatkan kinerjanya untuk mencapai tujuan perusahaan. Tujuan utama perusahaan adalah untuk mencari keuntungan dengan memperoleh laba yang maksimal agar kelangsungan hidup perusahaan dapat dipertahankan. Kinerja perusahaan yang dicerminkan oleh harga saham yang dibentuk  oleh  permintaan  dan  penawaran  pasar  modal  yang  merefleksikan  penilaian masyarakat terhadap kinerja perusahaan (Utami, Astutie, & Kristianto, 2020)
Dipilihnya  perusahaan  sektor  energi  dalam  penelitian  ini  dikarenakan  industri  ini merupakan industri vital yang mempunyai peran penting dalam perekonomian. Dari sektor industri sampai dengan rumah tangga membutuhkan produk dari sektor energi dalam aktivitas operasinya. Selama pandemi, semua pemangku kebijakan di dunia memberlakukan lockdown yang  dampaknya  sangat  berpengaruh  untuk  industri  energi.  Tim  peneliti  internasional melaporkan bahwa penurunan luar biasa dalam emisi CO2 (8,8%) atau sebesar 1.551 juta ton, diamati pada paruh pertama tahun 2020 dibandingkan dengan jangka waktu yang sama pada tahun 2019 (Aktar et al., 2021). Penurunan ini disebabkan oleh penurunan permintaan listrik di industri dan penurunan penggunaan transportasi umum dan penggunaan pribadi. Dari sudut pandang lingkungan, penurunan emisi karbon merupakan hal baik untuk lingkungan. Akan tetapi,  dari  sisi  perusahaan,  penurunan  ini  diproyeksikan  akan  mempengaruhi  kondisi perusahaan terkait risiko pemenuhan kebutuhan modal.
Perusahaan  yang  mempunyai  likuiditas  tinggi  akan  cenderung  mengurangi penggunaan  pendanaan  eksternalnya  karena  sumber  dana  internal  yang  dimiliki  peusahaan cukup tinggi. Artinya nilai likuiditas yang tinggi menandakan kewajiban lancar yang tinggi dan  resiko  kredit  yang  rendah  karena  perusahaan  memiliki  kemampuan  lebih  baik  dalam melunasi  kewajiban lancarnya  (Kartikayanti & Ardini, 2021). Likuiditas mempunyai  peran untuk mengetahui perusahaan dapat atau tidak memenuhi kewajiban finansial yang akan jatuh tempo.  Jika  perusahaan  mempunyai  aset  lancar  kecil,  maka  akan  sangat  berpengaruh  pada pinjaman  dana  oleh  kreditur  karena  kreditur  melihat  perusahaan  tersebut  telah  gagal memenuhi  kewajibannya  (Putri et  al., 2021).  Berbagai  penelitian  mengenai  pengaruh likuiditas terhadap struktur modal telah dilakukan oleh peneliti sebelumnya dengan hasil yang berbeda. Berdasarkan penelitian yang dilakukan (Mukaromah & Suwarti, 2022), (Ali at al ., 2021), (Wati & Dwijosumarno, 2020), (Erisa & Henny, 2023), (Khaki & Akin, 2020), (Aldora &  Soekotjo,  2020),  (Saragih  &  Hariani,  2023  ),  (Choliawati  &  Amanah,  2020),  (Sari  & Budyastuti,  2022),  (Purba et  al., 2020)  menyatakan  bahwa  likuiditas  memiliki  pengaruh negatif terhadap struktur modal. Sedangkan penelitian yang dilakukan (Jorden et al., 2022), (Nasar  &  Krisnando,  2020)  likuiditas  memiliki  pengaruh  positif  terhadap  struktur  modal. Berbanding terbalik dengan hasil penelitian yang telah dilakukan oleh (Kartikayanti & Ardini,
Understanding The Effects Of Liquidity, Profitability, And Sales Growth On Capital Structure: The Moderating Role Of Company Size By Patriot Dwiguna Ramadhan 1 , Amir Indrabudiman 2
https://jurnal.umt.ac.id/index.php/jceb/index
2021), (Pratama & Fitriati, 2023), (Putri et al., 2021). yang menyatakan bahwa likuiditas tidak memiliki pengaruh terhadap struktur modal.
Menurut Kasmir (2019), profitabilitas ialah hubungan antara pendapatan dan biaya yang  diperoleh  dengan  menggunakan  asset  perusahaan,  baik  lancar  ataupun  tetap,  dalam aktivitas produksi. Dari profit yang dimiliki perusahaan dapat mengalokasikannya kebentuk laba  ditahan  ataupun  ekspansi  usaha.  Profitabilitas  menunjukkan  kemampuan  perusahaan untuk  menghasilkan  laba  selama  periode  tertentu.  Semakin  tinggi  profitabilitas  berarti semakin baik perusahaan memperoleh keuntungan sehingga kemakmuran perusahaan semakin meningkat. Perusahaan dengan laba yang tinggi cenderung memiliki hutang yang relatif kecil, karena perusahaan dengan laba yang tinggi memiliki sejumlah dana dan laba yang ditahan. Perusahaan dengan laba  yang tinggi  cenderung  menggunakan laba yang ditahan  dibanding menambah  hutang  sehingga  mengurangi  tingkat  risiko  dan  mengurangi  hutang  (Wati  & Dwijosumarno,  2020).  Perusahaan  yang  memperoleh  profitabilitas  besar,  maka  bisa memenuhi kebutuhan investasinya menggunakan laba dibandingkan dengan hutang. Sehingga perusahaan besar yang mempunyai profit dan pertumbuhan penjualan yang tinggi tidak perlu meminjam  modal  luar  perusahaan  sebab  perusahaan  telah  mempunyai  laba  di  tahan  yang cukup  besar  (Putri et  al., 2021).  Berdasarkan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Wati  & Dwijosumarno,  2020),  (Kartikayanti  &  Ardini,  2021),  menyatakan  bahwa  profitabilitas memiliki pengaruh positif terhadap struktur modal. Sedangkan penelitian yang dilalukan oleh (Putri et al., 2021), (Nasar & Krisnando, 2020), (Khaki & Akin, 2020), (Aldora & Soekotjo, 2020) menyatakan bahwa profitabilitas memiliki pengaruh negatif terhadap struktur modal. Berbanding terbalik dengan hasil penelitian yang telah dilakukan oleh (Erisa & Henny, 2023), (Mukaromah & Suwarti, 2022), (Jorden, Kurniawan, & Juniarto, 2022), (Purba et al., 2020). yang menyatakan bahwa profitabilitas tidak memiliki pengaruh terhadap struktur modal.
Pertumbuhan penjualan menurut Kasmir (2019) sebagai cara yang digunakan sejauh mana  level  perusahaan  dalam  menjaga  kedudukannya  di  perekonomian  perusahaan  yang serupa. Pertumbuhan penjualan merupakan perbandingan dari perolehan penjualan tahun ini dibandingkan  dengan  tahun  sebelumnya.  Penjualan  yang  meningkat  memberikan  dampak langsung kepada peningkatan penjualan yang meningkat juga. Besar kecilnya pertumbuhan penjualan dapat  berpengaruh terhadap profitabilitas perusahaan. Perusahaan yang memiliki pertumbuhan penjualan yang baik maka dapat memenuhi kewajiban finansialnya (Choliawati & Amanah, 2020). Pertumbuhan atas penjualan merupakan salah satu hal penting atas produk dan  jasa  perusahaan  tersebut  dari  penerimaan  pasar,  dimana  untuk  mengukur  tingkat pertumbuhan  penjualan  tersebut  adalah  dari  pendapatan  yang  dihasilkan  atas  penjualan tersebut. Dimana pertumbuhan penjualan yang tinggi, maka akan menggambarkan pendapatan perusahaan  yang  juga  meningkat  (Sari  &  Budyastuti,  2022).  Pertumbuhan  Penjualan  yang tinggi atau stabil dapat berdampak positif terhadap keuntungan perusahaan sehingga menjadi pertimbangan manajemen perusahaan dalam menentukan struktur modal (Saragih & Hariani, 2023 ). Berdasarkan penelitian yang dilakukan oleh (Aldora & Soekotjo, 2020),  menyatakan bahwa pertumbuhan penjualan memiliki pengaruh positif terhadap struktur modal. Sedangkan penelitian yang dilakukan oleh (Saragih & Hariani, 2023 ), (Choliawati & Amanah, 2020), menyatakan  bahwa  profitabilitas  memiliki  pengaruh  negatif  terhadap  struktur  modal. Berbanding  terbalik  dengan  hasil  penelitian  yang  telah  dilakukan  oleh  (Sari  &  Budyastuti,
Understanding The Effects Of Liquidity, Profitability, And Sales Growth On Capital Structure: The Moderating Role Of Company Size By Patriot Dwiguna Ramadhan 1 , Amir Indrabudiman 2
https://jurnal.umt.ac.id/index.php/jceb/index
2022), (Wigati & Sampurno, 2014) (Purba et al., 2020), (Kartikayanti & Ardini, 2021), (Wati & Dwijosumarno, 2020), (Putri et al., 2021), (Erisa & Henny, 2023) yang menyatakan bahwa pertumbuhan penjualan tidak memiliki pengaruh terhadap struktur modal.
Faktor  lain  yang  dapat  mempengaruhi  struktur  modal  antara  lain  adalah  ukuran perusahaan  yang  dijadikan  salah  satu  variabel  yang  perlu  diperhatikan  saat  pengambilan keputusan atas struktur modal karena perusahaan berukuran besar membutuhkan pendanaan yang besar dalam mendanai kegiatan operasional perusahaan dan karena itu opsi pendanaan yang  pilih  perusahaan  apakah  menggunakan  pendanaan  internal  yang  bersumber  dari cadangan  laba  ditahan  dan  atau  pendanaan  eksternal  berupa  penggunaan  hutang.  Pada penelitian  kali  ini  ukuran  perusahaan  dijadikan  sebagai  variabel  pemoderasi  untuk menunjukan  apakah  ukuran  perusahaan  memperkuat  atau  justru  melemahkan  hubungan pengaruh antara likuiditas, profitabilitas, dan pertumbuhan penjualan terhadap struktur modal. Peran ukuran perusahaan dalam memoderasi hubungan likuiditas dengan struktur modal pada hasil penelitian (Mukaromah & Suwarti, 2022), (Jorden et al., 2022), (Nasar & Krisnando, 2020),  serta  (Erisa  &  Henny,  2023)  menghasilkan  ukuran  perusahaan  dapat  memoderasi hubungan likuiditas terhadap struktur modal. Hasil ini berbeda dengan hasil penelitian dari (Pratama  &  Fitriati,  2023)  dimana  ukuran  perusahaan  tidak  dapat  memoderasi  hubungan pengaruh  antara  likuiditas  dengan  struktur  modal.  Peran  ukuran  perusahaan  dalam memoderasi  hubungan  profitabilitas  dengan  struktur  modal  dari  hasil  penelitian  (Nasar  & Krisnando, 2020) menunjukan ukuran perusahaan dapat memoderasi hubungan profitabilitas dengan struktur modal. Hasil ini berbeda dengan hasil penelitian dari (Mukaromah & Suwarti, 2022), (Jorden et al., 2022) serta (Erisa & Henny, 2023) dimana ukuran perusahaan tidak dapat memoderasi  hubungan  pengaruh  antara  profitabilitas  dengan  struktur  modal.  Peran  ukuran perusahaan dalam memoderasi hubungan pertumbuhan penjualan dengan struktur modal hasil dari penelitian (Wigati & Sampurno, 2014) menunjukan ukuran perusahaan dapat memoderasi hubungan pertumbuhan penjualan dengan struktur modal. Hasil ini berbeda dengan penelitian dari (Mukaromah & Suwarti, 2022), (Jorden et al., 2022), (Nasar & Krisnando, 2020), serta (Erisa & Henny, 2023) menghasilkan ukuran perusahaan tidak dapat memoderasi hubungan pertumbuhan  penjualan  terhadap  struktur  modal.  Struktur  modal  menggunakan  ukuran perusahaan menjadi variabel moderasi adalah karena ukuran perusahaan dapat mempengaruhi hubungan antara likuiditas, profitabilitas, pertumbuhan perjualan dan struktur modal. Ukuran perusahaan  dapat  diartikan  sebagai  total  aset  yang  dimiliki  oleh  perusahaan.  Perusahaan dengan ukuran yang besar biasanya memiliki akses yang lebih mudah ke sumber pendanaan, baik dari utang maupun ekuitas.
Alasan  penelitian  ini  dilakukan  adalah:  (1)  masih  ditemukannya  kesenjangan  hasil penelitian yang beraneka ragam dari penelitian sebelumnya antar satu peneliti dengan peneliti lainnya.  (2)  pentingnya stakeholder dalam  melakukan  perhitungkan  kondisi  keuangan perusahaan apakah perusahaan tersebut akan mengalami kesulitan dalam mengelola struktur modalnya. (3) ukuran perusaahan sebagai variabel pemoderasi menjadi salah satu pendukung besar kecilnya perusahaan dalam melakukan aktivitas bisnisnya (4) sektor energi merupakan sektor  penting  dalam  perkembangan  ekonomi.  Berdasarkan  uraian  di  atas  maka  penulis tertarik  untuk  melakukan  penelitian  tersebut  dikarenakan  pentingnya  pengelolaan  struktur modal yang dilakukan perusahaan. Pengelolaan struktur modal menjadi salah satu keputusan
keuangan  yang  penting  bagi  perusahaan.  Keputusan  ini  menyangkut  bauran  sumber pendanaan  jangka  panjang  yang  digunakan  perusahaan  untuk  membiayai  asetnya.  Struktur modal  yang  optimal  dapat  membantu  perusahaan  untuk  mencapai  tujuannya.  Perbedaan penelitian  ini  dengan  penelitian-penelitian  sebelumnya  adalah  perusahaan  yang  digunakan sebagai obyek penelitan adalah perusahaan sektor energi di BEI dengan tahun penelitian 2018- 2022.  Penelitian  ini  mengacu  kepada  Kartikayanti  (2021)  yang  berjudul  “Pengaruh  Sales Growth, Size, Struktur Aset, Likuiditas dan Profitabilitas Terhadap Struktur Modal” dan Wati dan  Dwijosumarno  (2020)  yang  berjudul  “Pengaruh  Likuiditas,  Profitabilitas  dan Pertumbuhan  Penjualan  Terhadap  Struktur  Modal”.  Selama  ini  penelitian  yang  berkaitan struktur  modal  sudah  cukup  baik  dilakukan  dan  sampai  saat  ini  pun  masih  menarik  untuk diteliti.  Pada  penelitian  ini  dilakukan  penambahan  variabel  ukuran  perusahaan  sebagai variabel moderasi.

## METODE
Tipe  penelitian  yang  digunakan  adalah  penelitian  kuantitatif.  Menurut  (Sugiyono, 2018b) mendefinisikan metode penelitian kuantitatif dapat diartikan sebagai metode penelitian yang  berlandaskan  pada  filsafat  positivisme,  digunakan  untuk  meneliti  pada  populasi  atau sampel tertentu, pengumpulan data menggunakan instrumen penelitan, analisis data bersifat kuantatif  /statistik,  dengan  tujuan  untuk  menguji  hipotesis  yang  ditetapkan.  Sifat  penelitian yang  digunakan  adalah  sifat  kausalitas,  menurut  (Sugiyono,  2019)  yaitu  hubungan  yang bersifat sebab-akibat. Tujuan utama dari riset kausal ini untuk mendapatkan bukti, sehingga dapat diketahui hubungan antara variabel independen terhadap variabel dependen
Variabel independen dalam penelitian ini adalah Likuiditas (X1), Profitabilitas (X2), Pertumbuhan  Penjualan  (X3).  Sedangkan  variabel  dependen  dalam  penelitian  ini  adalah Struktur Modal  (Y) dan variabel  moderasi  adalah Ukuran Perusahaan (Z). Pengolahan data dalam penelitian ini menggunakan Software Jamovi Versi 2.3.28 solid.
Menurut (Sugiyono, 2018a), Populasi adalah wilayah generalisasi  yang terdiri atas: objek/  subjek  yang  mempunyai  kuantitas  dan  karakteristik  tertentu  yang  ditetapkan  oleh peneliti untuk dipelajari dan kemudian ditarik kesimpulannya. Populasi yang digunakan dalam penelitian ini adalah sektor Energi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) selama kurun waktu penelitian yaitu mulai tahun 2018 sampai dengan tahun 2022 sebanyak 76 perusahaan ( www.idx.co.id ).
Sampel  adalah  bagian  dari  jumlah  dan  karakteristik  yang  dimiliki  oleh  populasi tersebut  (Sugiyono,  2013).  Metode  pengambilan  sampel  yang  akan  digunakan  dalam penelitian ini adalah metode purposive sampling yaitu merupakan teknik penentuan sampel dengan  memilih  sumber  data  berdasarkan  kriteria-kriteria  serta  berdasarkan  pertimbangan- pertimbangan  tertentu  (Sugiyono,  2018b).  Kriteria  yang  ditetapkan  dalam  pengambilan sampel pada penelitian ini adalah sebagai berikut:
1. Perusahaan sektor energi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia secara berturut-turut pada periode 2018-2022.
2. Perusahaan sektor energi yang mempublikasikan laporan keuangan secara berturut turut pada periode 2018-2022.
3. Perusahaan sektor energi yang IPO sebelum periode penelitian 2018-2022
4. Perusahaan sektor energi yang tidak delisting, pindah sektor pada periode 2018-2022 Berdasarkan  empat  kriteria  sampel  diatas  perusahaan  sektor  energi  yang  menjadi sampel penelitan ini sebanyak 54 perusahaan.
Hipotesis  dirumuskan  untuk  menguji  pengaruh  Likuiditas,  Profitabilitas,  dan Pertumbuhan Penjualan terhadap Struktur Modal dengan Ukuran Perusahaan sebagai variabel moderasi. Pengujian data menggunakan analisis jalur.
Gambar 2 Diagram Jalur Penelitian
Berdasarkan  penjabaran  definisi  variabel  diatas,  maka  untuk  mempermudah  melihat rumus yang digunakan, maka dirangkum dalam tabel 1:

## Tabel 1 Operasional Variabel
No Variabel Indikator Skala Sumber data 1 Likuiditas (Mukaromah dan Suwarti, 2022) 𝐶𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡 𝑟𝑎𝑡𝑖𝑜
= Aset Lancar Utang Lancar
Rasio Laporan keuangan perusahaan 2 Profitabilitas (Wati dan Dwijosumarno, 2020) 𝑅𝑒𝑡𝑢𝑟𝑛 𝑜𝑛 𝑎𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 (ROA)
= Laba bersih setelah pajak
Total Aset Rasio Laporan keuangan perusahaan 3 Pertumbuhan Penjualan (Choliawati dan Amanah, 2020) Pertumbuhan Penjualan
= Penjualan t − Penjualan t − 1 Penjualan t − 1 Rasio Laporan keuangan perusahaan 4 Struktur Modal
(Ali, et al., 2021 ) 𝐷𝑒𝑏𝑡 𝑡𝑜 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 = Total Utang Total Asset Rasio Laporan keuangan perusahaan 5 Ukuran Perusahaan Ukuran Perusahaan = Ln (Total Aset) Rasio Laporan keuangan perusahaan
No Variabel Indikator Skala Sumber data

## (Mukaromah dan
Suwarti, 2022)
Pada penelitian ini penulis menggunakan uji regresi linier dengan variabel dependen yang  digunakan  adalah  Struktur  Modal  dan  variabel  independen  terdiri  dari  Likuiditas, Profitabilitas dan Pertumbuhan Penjualan. Data penelitian yang sudah dikumpulkan kemudian diolah dengan menggunakan Microsoft Excel 2019 dan program Jamovi 2.3.28 solid.

## HASIL

## Statistik Deskriptif
Statistik deskriptif digunakan untuk menganalisis data dengan cara mendeskripsikan atau  menggambarkan  data  yang  telah  terkumpul  sebagaimana  adanya  tanpa  bermaksud membuat kesimpulan yang berlaku untuk umum atau generalisasi (Sugiyono, 2018).

## Tabel 2 Hasil Statistik Deskriptif

## Descriptives
Likuiditas (X1) profitabilitas (X2) pertumbuhan Penjualan (X3) Struktur Modal (Y) Ukuran Perusahaan (Z) N 264 264 264 264 264 Mean 2.74 0.0443 0.759 0.546 29.1 Standard deviation 11.3 0.150 4.42 0.312 1.69 Minimum 0.0214 -0.579 -0.998 0.0002 23.9 Maximum 146 0.616 67.4 2.42 32.8

## Sumber: Output Jamovi V.2.3.28
Dari  tabel  dapat  menggambarkan  statistik  deskriptif  dari  masing-masing  variabel penelitian dengan sampel yang telah ditentukan yaitu perusahaan Sektor Energi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) pada tahun 2018-2022, maka menghasilkan statistik deskriptif penelitian sebagai berikut:
1. Variabel Likuiditas ( X1 ) dari tabel 4.2 menunjukkan nilai maksimum adalah 146. Nilai minimum sebesar 0.0214. Dengan nilai mean (rata-rata) sebesar 2.74 lebih kecil dari standar deviasi sebesar 11.30. Maka data bersifat heterogen.
2. Variabel Profitabilitas ( X2 ) dari tabel 4.2 menunjukkan nilai maksimum adalah 0.616 Nilai  minimum  sebesar  -0.579.  Dengan  nilai  mean  (rata-rata)  sebesar  0.04443  lebih kecil dari standar deviasi sebesar 0.150. Maka data bersifat heterogen.
3. Variabel  Pertumbuhan  Penjualan  ( X3 )  dari  tabel  4.2  menunjukkan  nilai  maksimum adalah  67.40  Nilai  minimum  sebesar  -0.998.  Dengan  nilai  mean  (rata-rata)  sebesar 0.759 lebih kecil dari standar deviasi sebesar 4.42. Maka data bersifat heterogen.
4. Variabel Struktur Modal (Y) dari tabel 4.2 menunjukkan nilai maksimum adalah 2.42 Nilai minimum sebesar 0.0002. Dengan nilai mean (rata-rata) sebesar 0.546 lebih besar dari standar deviasi sebesar 0.312. Maka data bersifat homogen.
https://jurnal.umt.ac.id/index.php/jceb/index
5. Variabel Struktur Modal (Z) dari tabel 4.2 menunjukkan nilai maksimum adalah 32.8 Nilai minimum sebesar 23.9. Dengan nilai mean (rata-rata) sebesar 29.1 lebih besar dari standar deviasi sebesar 1.69. Maka data bersifat homogen.

## Analisis Koefisien Determinasi
Pada analisis koefisien determinasi digunakan untuk menghitung besarnya persentase sumbangan  pengaruh  variabel  independen  terhadap  variabel  dependen.  Nilai  koefisien determinasi  dapat  dilihat  pada  Adjusted  R  Square  dalam  Model  Summary  yang  kemudian dijadikan  persentase.  Hasil  dari  pengujian  Adjusted  R  Square  (R 2 )  dapat  dilihat  pada  tabel dibawah ini:
Tabel 3 Hasil Koefisien Determinasi Model 1,2,3

## Model Fit Measures
Model R R² Adjusted R² Model 1 (Likuiditas, Ukuran Perusahan → Struktur Modal 0.352 0.124 0.117 Model Fit Measures Model R R² Adjusted R² Model 2 (Profitabilitas, Ukuran Perusahan → Struktur Modal 0.462 0.214 0.208 Model Fit Measures Model R R² Adjusted R² Model 3 (Pertumbuhan Penjualan, Ukuran Perusahan → Struktur Modal 0.153 0.0233 0.0158
Sumber: Output Jamovi V.2.3.28
Berdasarkan tabel dalam uji koefisien determinasi melalui hasil olah Jamovi 2.3.28 dapat dijelaskan sebagai berikut:
Hasil uji koefisien determinasi model 1 variabel likuiditas dan ukuran perusahaan dapat menjelaskan nilai adjusted R² sebesar 0.117 atau setara dengan 12% yang mana koefisien ini mempunyai arti yaitu variabel likuiditas, ukuran perusahaan terhadap variabel struktur modal dapat  memberikan kontribusi sebesar 12% dan sisanya dipengaruhi oleh  variabel  lain  yang tidak diteliti dalam model penelitian ini. seperti (1) kebijakan dividen (Choliawati & Amanah, 2020), (2) solvabilitas (Jorden et al., 2022), (3) Free cash flow (Choliawati & Amanah, 2020). dan variabel-variabel lain yang belum disebutkan.
Hasil uji koefisien determinasi model 2 variabel profitabilitas dan ukuran perusahaan dapat  menjelaskan  nilai  adjusted  R²  sebesar  0.208  atau  setara  dengan  21%  yang  mana koefisien ini mempunyai arti yaitu variabel profitabilitas, ukuran perusahaan terhadap variabel struktur  modal  dapat  memberikan  kontribusi  sebesar  21%  dan  sisanya  dipengaruhi  oleh variabel  lain yang tidak diteliti dalam model penelitian ini. seperti (1) risiko  bisnis (Sari &
https://jurnal.umt.ac.id/index.php/jceb/index
Budyastuti, 2022), (2) non-debt tax shields (Ali et al., 2021) dan variabel-variabel lain yang belum disebutkan.
Hasil  uji  koefisien  determinasi  model  3  variabel  pertumbuhan  penjualan  dan  ukuran perusahaan dapat menjelaskan nilai adjusted R² sebesar 0.0158 atau setara dengan 1.6% yang mana koefisien ini mempunyai arti yaitu variabel pertumbuhan pernjualan, ukuran perusahaan terhadap  variabel  struktur  modal  dapat  memberikan  kontribusi  sebesar  1.6%  dan  sisanya dipengaruhi  oleh  variabel  lain  yang  tidak  diteliti  dalam  model  penelitian  ini  seperti:  (1) struktur aset (Kartikayanti & Ardini, 2021) (2) government ownership (Khaki & Akin, 2020) dan variabel-variabel lain yang belum disebutkan.
Karena model objek observasi sedikit dan terdapat model yang kurang baik dengan nilai  Adjusted  R²  negatif.  Maka  dalam  penelitian  ini  dilakukan  uji  model  fit  dengan menggunakan  uji  signifikansi  model  untuk  melihat  model  mana  yang  dapat  memberikan informasi lebih baik.

## Uji Model Fit
Uji model fit adalah suatu teknik statistik yang digunakan untuk mengukur seberapa baik  model  yang  dibuat  cocok  dengan  data  yang  ada.  Uji  ini  dapat  digunakan  untuk mengevaluasi seberapa baik model yang dibuat dalam menjelaskan hubungan antar variabel (Haikal, 2021).
Model Fit Measures mengkomparasikan model regresi antar variabel, untuk melihat model mana yang dapat memberikan informasi yang lebih baik (Haikal et al., 2021). Untuk menentukan model mana yang memberikan informasi yang baik ditentukan dari nilai Akaike Information Criteria (AIC) atau Bayesian Information Criteria (BIC) mana yang lebih kecil dari kedua model. Maka AIC < BIC model tersebut mampu memberikan informasi yang lebih baik. Semakin kecil nilai RMSE, semakin baik kualitas model tersebut.
Tabel 4 Hasil Uji Fit Model 1,2,3

## Model Fit Measures
Model AIC BIC RMSE Model 1 (Likuiditas, Ukuran Perusahan → Struktur Modal 812 827 1.11 Model Fit Measures Model AIC BIC RMSE Model 2 (Profitabilitas, Ukuran Perusahan → Struktur Modal 784 798 1.05
Model Fit Measures
Model AIC BIC RMSE Model 3 (Pertumbuhan Penjualan, Ukuran Perusahan → Struktur Modal 2.01 16.3 0.239
Understanding The Effects Of Liquidity, Profitability, And Sales Growth On Capital Structure: The Moderating Role Of Company Size By Patriot Dwiguna Ramadhan 1 , Amir Indrabudiman 2
https://jurnal.umt.ac.id/index.php/jceb/index
Sumber: Output Jamovi V.2.3.28
Berdasarkan  tabel,  dalam  uji  signifikansi  model  melalui  hasil  olah  Jamovi  2.3.28 dapat dijelaskan sebagai berikut:
Hasil Uji Fit Model 1 variabel likuiditas dan ukuran perusahaan, nilai AIC dan BIC pada variabel likuiditas, ukuran perusahaan terhadap variabel struktur modal mempunyai nilai AIC  812  lebih  kecil  <  dari  pada  BIC  827  yang  artinya  maka  model  tersebut  mampu memberikan informasi yang lebih baik.
Hasil  Uji  Fit  Model  2  variabel  profitabilitas  dan  ukuran  perusahaan,  nilai  AIC  dan BIC  pada  variabel  profitabilitas,  ukuran  perusahaan  terhadap  variabel  struktur  modal mempunyai nilai AIC 784 lebih kecil < dari pada BIC 798 yang artinya maka model tersebut mampu memberikan informasi yang lebih baik.
Hasil Uji Fit Model 3 variabel pertumbuhan penjualan dan ukuran perusahaan, nilai AIC  dan  BIC  pada  variabel  pertumbuhan  penjualan,  ukuran  perusahaan  terhadap  variabel struktur modal mempunyai nilai AIC 2.01 lebih kecil < dari pada BIC 16.3 yang artinya maka model tersebut mampu memberikan informasi yang lebih baik.

## Uji F Statistik (Uji Simultan)
Uji  F  statistik  bertujuan  untuk  menunjukkan  apakah  seluruh  variabel  independen secara bersama-sama memberikan pengaruh yang signifikan terhadap variabel dependen.
Tabel 5 Hasil Uji F Statistik (Uji Simultan) Model 1,2,3

## Model Fit Measures
Overall Model Test Model F df1 df2 p Model 1 (Likuiditas, Ukuran Perusahan → Struktur Modal 18.5 2 261 < .001
Model Fit Measures
Overall Model Test Model F df1 df2 p Model 2 (Profitabilitas, Ukuran Perusahan → Struktur Modal 35.5 2 261 < .001

## Model Fit Measures
Overall Model Test Model F df1 df2 p Model 3 (Pertumbuhan Penjualan, Ukuran Perusahan → Struktur Modal 3.11 2    261 0.046
Sumber: Output Jamovi V.2.3.28
Berdasarkan  tabel  diatas,  dalam  uji  F  statistik  model  1  melalui  hasil  olah  Jamovi 2.3.28 dapat dijelaskan sebagai berikut:
Hasil  Uji  F  statistik  Model  1  menunjukan  nilai  p  sebesar  0.001  <  0.05  dengan demikian  variabel  likuiditas  dan  ukuran  perusahaan  secara  simultan  berpengaruh  signifikan terhadap struktur modal. Artinya maka model tersebut layak untuk dilakukan penelitian.
Hasil  Uji  F  statistik  Model  2  menunjukan  nilai  p  sebesar  0.001  <  0.05  dengan demikian variabel profitabilitas dan ukuran perusahaan secara simultan berpengaruh signifikan terhadap struktur modal. Artinya maka model tersebut layak untuk dilakukan penelitian.
Hasil  Uji  F  statistik  Model  3  menunjukan  nilai  p  sebesar  0.046  <  0.05  dengan demikian variabel pertumbuhan penjualan dan ukuran perusahaan secara simultan berpengaruh signifikan  terhadap  struktur  modal.  Artinya  maka  model  tersebut  layak  untuk  dilakukan penelitian.

## Uji t Statistik
Uji t statistik disebut juga uji signifikan individual. Uji ini menunjukkan seberapa jauh pengaruh variabel independen secara parsial terhadap variabel dependen. Pada akhirnya akan diambil  suatu  kesimpulan  Ho  ditolak,  artinya  apakah  suatu  variabel  independen  bukan merupakan  penjelas  yang  signifikan  terhadap  variabel  dependen  atau  Ha  diterima  dari hipotesis yang telah dirumuskan, artinya variabel tersebut merupakan penjelas yang signifikan terhadap variabel dependen. Kemudian dilakukan pengujian dengan menggunakan rumus uji t dengan tarif signifikan 5%.

## Tabel 6 Hasil Uji t Statistik Likuiditas, Profitabilitas, Pertumbuhan Penjualan

## Moderation Estimates
Estimate SE Z p Likuiditas (X1) 0.2445 0.0451 5.42 < .001 Ukuran Perusahaan (Z) 0.1036 0.0399 2.59 0.009 Likuiditas (X1) ✻ Ukuran Perusahaan (Z) 0.0913 0.0323 2.83 0.005
Moderation Estimates
Estimate SE Z p Profitabilitas (X2) - 3.919 0.4461 -8.79 < .001 Ukuran Perusahaan (Z) 0.141 0.0381 3.71 < .001 Profitabilitas (X2) ✻ Ukuran Perusahaan (Z) 0.319 0.2340 1.36 0.172
Moderation Estimates
Estimate SE Z p
Understanding The Effects Of Liquidity, Profitability, And Sales Growth On Capital Structure: The Moderating Role Of Company Size By Patriot Dwiguna Ramadhan 1 , Amir Indrabudiman 2
https://jurnal.umt.ac.id/index.php/jceb/index

## Moderation Estimates
Estimate SE Z p Pertumbuhan Penjualan (X3) 0.01718    0.1093 0.157    0.875 Ukuran Perusahaan (Z) 0.01676    0.0431 0.388    0.698 Pertumbuhan Penjualan (X3) ✻ Ukuran Perusahaan (Z) 0.00850    0.0628 0.135    0.892

## Sumber: Output Jamovi V.2.3.28
Dari tabel hasil uji t statistik variabel likuiditas mempunyai angka beta 0.2445 dengan nilai p sebesar 0.001 < 0.05 yang artinya variabel likuiditas berpengaruh positif dan signifikan terhadap  varibel  struktur  modal.  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  Hipotesis  1  likuiditas berpengaruh negatif terhadap struktur modal ditolak.
Dari  tabel  hasil  uji  t  statistik  variabel profitabilitas mempunyai  angka  beta  -3.919 dengan nilai p sebesar 0.001 < 0.05 yang artinya variabel profitabilitas berpengaruh negatif dan signifikan terhadap varibel struktur modal. maka dapat disimpulkan bahwa Hipotesis 2 profitabilitas berpengaruh negatif terhadap struktur modal diterima.
Dari tabel hasil uji t statistik variabel pertumbuhan penjualan mempunyai angka beta 0.01718  dengan  nilai  p  sebesar  0.875  >  0.05  yang  artinya  variabel  pertumbuhan  penjualan berpengaruh  positif  namun  tidak  signifikan  terhadap  varibel  struktur  modal.  maka  dapat disimpulkan bahwa Hipotesis 3 pertumbuhan penjualan berpengaruh negatif terhadap struktur modal ditolak.

## Ikhtisar Hasil Uji Hipotesis
Tabel 7 Ikhtisar Hasil Uji Hipotesis dan efek moderasi Jalur (Path) Nilai Probability (P Value) Hasil Likuiditas → Struktur Modal 0.001 Berpengaruh Profitabilitas → Struktur Modal 0.001 Berpengaruh Pertumbuhan Penjualan → Struktur Modal 0.875 Tidak Berpengaruh Likuiditas * Ukuran Perusahaan → Struktur Modal 0.005 Dapat Memoderasi Profitabilitas * Ukuran Perusahaan → Struktur Modal 0.172 Tidak Dapat Memoderasi Pertumbuhan Penjualan * Ukuran Perusahaan → Struktur Modal 0.892 Tidak Dapat Memoderasi Jalur (Path) Sebelum Moderasi Sesudah Moderasi Selisih Jumlah % Likuiditas → Struktur Modal 0.2445 0.0913 0.1532 15% Profitabilitas → Struktur Modal -3.919 0.319 -4.238 -400.2% Pertumbuhan Penjualan → Struktur Modal 0.01718 0.00850 0.00868 0.9%
Sumber: diolah penulis

## PEMBAHASAN

## Pengaruh Likuiditas Terhadap Struktur Modal
Berdasarkan  hasil  pengujian  hipotesis  pada  tabel  4.12  dengan  beta  0.0681  p  value 0.001  <  0.05,  menunjukkan  bahwa  likuiditas  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap struktur modal. Sehingga dapat disimpulkan likuiditas berpengaruh positif terhadap struktur modal. Semakin tinggi tingkat likuiditas perusahaan maka semakin tinggi pula struktur modal perusahaan begitu pula sebaliknya. artinya perusahaan dalam membiayai operasionalnya tidak mengutamakan  sumber  dana  internalnya  melainkan  mempertimbangkan  penggunaan  dana berasal dari eksternal dikarenakan adanya keuntungan dari penggunaan utang seperti halnya manfaat  perlindungan pajak melalui bunga. Likuiditas yang tinggi  perusahaan menganggap bahwa  mampu  untuk  melunasi  utang-utangnya  yang  akan  segera  jatuh  tempo  sehingga perusahaan berani untuk melakukan pinjaman kepada pihak eksternal hal ini mengakibatkan struktur modal pada perusahaan meningkat. Ketika adanya pinjaman dari pihak eksternal akan menambah  komposisi  ketersediaan  aset  lancar  perusahaan  untuk  mendanai  aktivitas operasionalnya yang lebih besar lagi.
Likuiditas  dalam  penelitian  ini  diukur  dengan  menggunakan current  assets (CR).
Sedangkan struktur modal diukur dengan menggunakan debt to assets ratio (DAR).  Likuiditas menurun memiliki arti bahwa perusahaan yang menjadi sampel dalam penelitian ini memiliki pendanaan kebutuhan operasional perusahaan yang berasal dari hutang jangka pendek yang mengakibatkan  utang  meningkat  setiap  tahunnya.  Semakin  rendah  nilai  likuiditas  maka ketersediaan uang yang dimiliki perusahaan semakin sedikit hal ini mengakibatkan perusahaan berpotensi mengalami kesulitan dalam membayar kewajiban lancarnya.
Berdasarkan pecking  order  theory perusahaan akan cenderung lebih memilih  untuk memutuskan penggunaan pendanaan yang paling menguntungkan dan paling disukai dalam hal ini  perusahaan  memilih  untuk  menggunakan  dana  yang  berasal  dari  eksternal  melalui hutangnya ketimbang menggunakan dana internal yang dimiliki perusahaan dalam membiayai operasionalnya dikarenakan adanya keuntungan dari penggunaan utang seperti halnya manfaat perlindungan  pajak  melalui  bunga.  namun  kenyataannya  ada  hal  yang  membuat  perusahaan tidak  bisa  memakai  hutang  sebanyak-banyaknya,  besarnya  peningkatan  penggunaan  hutang maka semakin besar pula biaya kebangkrutan yang mungkin ditimbulkan, sehingga perusahaan harus membatasi pemakain utang sehingga penting bagi manajemen untuk memperhitungkan tingkat struktur modalnya.
Hal ini sejalan dengan signalling Theory , likuiditas yang tinggi dapat menjadi sinyal positif (good  news) untuk  para  investor  atau  kreditur.  Perusahaan  yang  likuid  lebih  mudah mendapatkan  pinjaman  dari  eksternal  dikarenakan  mendapatkan  kepercayaan  dari  para investor  /  kredito  yang  dianggap  mampu  untuk  memehui  kewajiban  lancarnya  dalam pembayaran utang jangka pendek yang akan jatuh tempo.
Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Jorden et al . (2022),
Nasar  &  Krisnando  (2020)  yang  menyatakan  likuiditas  memiliki  pengaruh  positif  terhadap struktur  modal.  Namun  tidak  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Mukaromah  & Suwarti (2022), Ali at al . (2021), Wati & Dwijosumarno (2020), Erisa & Henny (2023), Khaki & Akin (2020), Aldora & Soekotjo (2020), Saragih & Hariani (2023), Choliawati & Amanah (2020), Sari & Budyastuti (2022), Purba et al (2020) menyatakan bahwa likuiditas memiliki pengaruh negatif terhadap struktur modal. Dan penelitian yang dilakukan oleh Kartikayanti & Ardini (2021), Pratama & Fitriati (2023), Putri et al (2021) yang menyatakan bahwa likuiditas tidak memiliki pengaruh terhadap struktur modal.

## Pengaruh Profitabilitas Terhadap Struktur Modal
Berdasarkan hasil pengujian hipotesis pada tabel 4.13 dengan beta  -1.0002 p value 0.001 < 0.05, menunjukkan bahwa profitabilitas berpengaruh negatif dan signifikan terhadap struktur  modal.  Sehingga  dapat  disimpulkan  profitabilitas  berpengaruh  negatif  terhadap struktur  modal.  Semakin  tinggi  tingkat  profitabilitas  maka  semakin  rendah  tingkat  struktur modal  perusahaan  begitupun  sebaliknya  semakin  rendah  tingkat  profitabilitas  perusahaan maka semakin tinggi struktur modal perusahaan. Profitabilitas yang tinggi maka jumlah laba ditahan yang dihasilkan akan lebih banyak. Perusahaan yang memiliki laba besar maka tidak akan memerlukan utang melalui eksternal dan akan lebih menggunakan dana yang ada pada internal perusahaan dikarenakan ketersediaan kas yang mencukupi untuk melakukan kegitan operasional perusahaan sehingga penggunaan utang yang dilakukan perusahaan relatif kecil.
Profitabilitas  dalam  penelitian  ini  diukur  dengan  menggunakan return  on  assets (ROA). Sedangkan struktur modal diukur dengan menggunakan debt to assets ratio (DAR).
Profitabilitas menaik memiliki arti bahwa perusahaan yang menjadi sampel dalam penelitian ini memiliki kemampuan dalam menghasilkan keuntungan setiap tahunnya. Keuntungan yang meningkat  setiap  tahunnya  maka  perusahaan  semakin  produktif  mengelola  aset  yang dimilikinya  untuk  menghasilkan  laba,  sehingga  ketersediaan  dana  yang  berasal  dari  laba ditahan tersebut telah mencukupi untuk menjalankan operasional perusahaan.
Understanding The Effects Of Liquidity, Profitability, And Sales Growth On Capital Structure: The Moderating Role Of Company Size By Patriot Dwiguna Ramadhan 1 , Amir Indrabudiman 2
https://jurnal.umt.ac.id/index.php/jceb/index
Hasil  ini  sejalan  dengan Pecking  Order  Theory Perusahaan  yang  memiliki  tingkat profitabilitas  yang  tinggi  dengan  demikian  tingkat  hutangnya  akan  semakin  rendah, dikarenakan  pada  saat  perusahaan  mendapatkan  tingkat  keuntungan  yang  tinggi  maka perusahaan  akan  membiayai  seluruh  kegiatan  operasionalnya  dengan  sumber  dana  internal dibandingkan dengan pendanaan eksternal. Kemudian, perusahaan akan menggunakan utang yang lebih kecil karena tingkat pengembalian yang tinggi  memungkinkan perusahaan untuk membiayai kebutuhan pendanaan perusahaan dengan dana internalnya.
Hasil ini sejalan dengan signalling Theory yang mengemukakan tentang bagaimana perusahaan  memberikan  sinyal-sinyal  pada  pengguna  laporan  keuangan.  Sinyal  ini  berupa informasi  mengenai  yang  telah  dilakukan  oleh  manajemen  untuk  merealisasikan  keinginan pemilik  perusahaan.  Sinyal  dapat  berupa  informasi  yang  menyatakan  bahwa  perusahaan tersebut lebih baik daripada perusahaan lain. Teori sinyal menjelaskan bahwa pemberian sinyal dilakukan oleh manajer untuk mengurangi  asimetri informasi. Oleh karena itu, profitabilitas menunjukkan  kemampuan  perusahaan  untuk  mendapatkan  keuntungan.  profitabilitas  yang tinggi  dapat  menjadi  sinyal  positif (good  news) untuk  para  investor  atau  kreditur  yang mempunyai  kepentingan  terhadap  perusahaan,  sehingga  perusahaan  dapat  meningkatkan modalnya melalui investasi atau penambahan pinjaman yang berasal dari eksternal.
Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Putri et al (2021),
Nasar  &  Krisnando  (2020),  Khaki  &  Akin  (2020),  Aldora  &  Soekotjo  (2020)  menyatakan bahwa profitabilitas memiliki pengaruh negatif terhadap struktur modal. Namun tidak sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Wati & Dwijosumarno (2020), Kartikayanti & Ardini (2021) menyatakan bahwa profitabilitas memiliki pengaruh positif terhadap struktur modal dan penelitian yang dilakukan oleh Erisa & Henny (2023), Mukaromah & Suwarti (2022), Jorden et al (2022), Purba et al (2020) yang menyatakan bahwa profitabilitas tidak memiliki pengaruh terhadap struktur modal.

## Pengaruh Pertumbuhan Penjualan Terhadap Struktur Modal
Berdasarkan hasil pengujian hipotesis pada tabel  4.14 dengan beta 0.02420 p value 0.398 > 0.05, menunjukkan bahwa pertumbuhan penjualan berpengaruh positif namun tidak signifikan terhadap struktur modal. Sehingga dapat disimpulkan pertumbuhan penjualan tidak berpengaruh terhadap struktur modal. Pertumbuhan penjualan merupakan kinerja perusahaan dalam memperoleh keuntungan setelah menentukan target penjualan. Hasil ini menunjukkan bahwa penjualan tidak mempengaruhi sumber pendanaan perusahaan. dikarenakan penjualan yang  cenderung  tidak  ditunjang  dengan  peningkatan  efisien  modal  perusahaan,  sehingga
Understanding The Effects Of Liquidity, Profitability, And Sales Growth On Capital Structure: The Moderating Role Of Company Size By Patriot Dwiguna Ramadhan 1 , Amir Indrabudiman 2
mengakibatkan adanya biaya operasional yang tinggi. Pengaruh tersebut menunjukkan bahwa ketika  perusahaan  mengalami  pertumbuhan  penjualan  maka  tidak  mempengaruhi pembentukan struktur modal.
Pertumbuhan  penjualan  dalam  penelitian  ini  dihitung  membandingkan  penjualan tahun t dikurangi dengan penjualan tahun t-1 dibagi dengan penjualan tahun t-1. Sedangkan struktur modal diukur dengan menggunakan debt to assets ratio (DAR).
Pertumbuhan  penjualan  menurun  memiliki  arti  bahwa  perusahaan  yang  menjadi sampel  dalam  penelitian  ini  memiliki  kesulitan  melakukan  peningkatan  yang  stabil  dalam penjualan  tiap  tahunnya  hal  ini  tentu  akan  berimpact  kepada  pendapatan  perusahaan  dan ketersediaan dana yang dimiliki perusahaan dalam menjalankan bisnisnya.
Berdasarkan Pecking  order  theory ketika  perusahaan  berusaha  meningkatkan penjualan  sehingga  dapat  menyebabkan  timbulnya  modal  tambahan  berupa  utang,  teori tersebut  lebih  menyarankan  menggunakan  dana  internal  untuk  kebutuhan  pembiayaan perusahaan  namun  teori  ini  tidak  sejalan  dengan  saran  tersebut.  dikarenakan  ketika pertumbuhan penjualan meningkat maka dibutuhkan tambahan biaya operasional perusahaan untuk  mehasilakan  keuntungan  sehingga  perusahaan  mempertimbangkan  tambahan penggunaan dana berasal dari ekternal.
Berdasarkan signalling  theory pertumbuhan  penjualan  yang  tinggi  dapat  menjadi sinyal  positif (good  news) untuk  para  investor  atau  kreditur  yang  mempunyai  kepentingan terhadap  perusahaan,  tingkat  pertumbuhan  penjualan  yang  tinggi  dan  penjualan  yang  stabil dianggap bahwa perusahaan tersebut memiliki prospek keuntungan yang baik dimasa depan sehingga  hal  ini  memudahkan  perusahaan  dalam  hal  menarik  investor  atau  kreditur  untuk berinvestasi pada perusahaan.
Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Sari & Budyastuti (2022), Wigati & Sampurno (2014) Purba et al (2020), Kartikayanti & Ardini (2021), Wati & Dwijosumarno  (2020),  Putri et  al (2021),  (Erisa  &  Henny,  2023)  yang  menyatakan  bahwa pertumbuhan penjualan tidak memiliki pengaruh terhadap struktur modal. Namun tidak sejalan dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Aldora  &  Soekotjo  (2020)  menyatakan  bahwa pertumbuhan penjualan memiliki pengaruh positif terhadap struktur modal. dan penelitian yang dilakukan oleh Saragih & Hariani (2023), Choliawati & Amanah (2020) menyatakan bahwa pertumbuhan penjualan memiliki pengaruh negatif terhadap struktur modal.
Pengaruh  Likuiditas  Terhadap  Struktur  Modal  dengan  Ukuran  Perusahaan  Sebagai Variabel Moderasi
Berdasarkan tabel hasil uji moderasi likuiditas dengan beta 0.02460 p value 0.003 < 0.05 yang berarti ukuran perusahaan dapat memoderasi pengaruh positif likuiditas terhadap struktur modal. Hal ini berarti semakin besar ukuran perusahaan semakin tinggi likuiditasnya atau semakin rendah perusahaan gagal bayar atas hutang jangka pendeknya, hal ini berdampak terhadap struktur modal. Dengan adanya ukuran perusahaan yang besar dengan likuiditas yang tinggi  menggambarkan  bahwa  perusahaan  tersebut  memiliki  aset  lancar  yang  besar  yang mampu  untuk  memenuhi  kewajibannya  dan  kegiatan  operasional  perusahaan.  Perusahaan dengan  likuiditas  yang  tinggi  ditambah  dengan  ukuran  perusahaan  yang  besar mengindikasikan  bahwa  perusahaan  tersebut  akan  melakukan  penambahan  sumber  dana melalui  utangnya  dikarenakan  tingkat  likuiditas  yang  tinggi  sehingga  perusahaan  masih mampu untuk melunasi utangnya yang akan jatuh tempo.
Berdasarkan dengan pecking order theory bahwa perusahaan yang tingkat likuiditas cenderung  lebih  tinggi  mengutamakan  pendanan  yang  bersumber  dari  perusahaan  sendiri dalam  melaksanakan  pembayaran  ketimbang  mempergunakan  sumber  dana  dari  luar perusahaan.  Hasil  ini  tidak  sesuai  dengan pecking  order  theory dimana  perusahaan  besar umumnya  memiliki  tingkat  likuiditas  yang  tinggi  sehingga  perusahaan  tersebut  memiliki kemampuan  lebih  baik  dalam  menggunakan  kas  untuk  membiayai  kegiatan  operasionalnya. seperti yang sudah dipaparkan bahwa likuiditas dapat mengukur kredibilitas perusahaan dalam melakukan pembayaran kewajiban jangka pendeknya dengan mempergunakan aset lancar. Hal ini menunjukan ukuran perusahaan yang besar dengan aset yang besar cenderung lebih memilih pendanaan melalui hutang dibandingkan dan internal perusahaan.
Berdasarkan  dengan signalling  theory jika  likuiditas  perusahaan  baik,  maka menunjukkan bahwa perusahaan mampu untuk melunasi kewajiban jangka pendeknya dengan baik  dan  dapat  dijadikan  sinyal  bagi  manajemen  untuk  menarik  minat  para  kredito/investor untuk  menanamkan  modalnya  ke  perusahaan.  Selain  itu,  semakin  besar  ukuran  perusahaan, semakin kompleks organisasi didalamnya, sehingga akan semakin besar aktivitas operasional didalamnya.
Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Mukaromah  & Suwarti  (2022),  Jorden et  al (2022)  menyatakan  bahwa  variabel  ukuran  perusahaan  dapat memoderasi pengaruh likuiditas terhadap struktur modal.
Pengaruh Profitabilitas Terhadap Struktur Modal dengan Ukuran Perusahaan Sebagai Variabel Moderasi
Berdasarkan hasil uji moderasi profitabilitas dengan beta 0.0655 p value 0.290 > 0.05 yang  berarti  ukuran  perusahaan  tidak  dapat  memoderasi  pengaruh  profitabilitas  terhadap struktur  modal.  Hal  tersebut  dikarenakan  pendanaan  dari  dalam  perusahaan  tidak  dapat digunakan  untuk  kegiatan  operasional.  Kondisi  ini  menunjukkan  bahwa  keputusan  dalam menentukan  pendanaan  struktur  modal  perusahaan  tidak  bergantung  kepada  nilai  ukuran perusahaan,  artinya  penentuan  struktur  modal  perusahaan  dapat  dilakukan  dengan  optimal tanpa harus memiliki nilai ukuran perusahaan yang besar menggunakan pendanaan internal maupun  eksternal.  Hasil  ini  menunjukan  besar  kecilnya  aset  perusahaan  tidak  berpengaruh pada besarnya profitabiltias perusahaan sehingga ukuran perusahaan tidak dapat memperkuat atau memperlemah hubungan antara profitabiltias dan struktur modal.
Berdasarkan  dengan pecking  order  theory dimana  perusahaan  dengan  profitabilitas yang  tinggi  umumnya  meminjam  dana  dalam  jumlah  yang  rendah,  karena  sebagian  besar pembiayaan  perusahaan  berasal  dari  laba  ditahan  yang  digunakan  sebagai  dana  internal perusahaan.  Dari  hasil  tersebut  menggambarkan  laba  yang  diperoleh  masing-masing perusahaan  berdasarkan  ukuran  perusahaaan  tidak  mempengaruhi  besaran  struktur  modal perusahaan. perusahaan dengan ukuran perusahaan yang besar cenderung memiliki total aset yang  besar  dan  dapat  digunakan  dengan  maksimal  untuk  operasional  perusahaan  guna menghasilkan laba yang tinggi.
Berdasarkan signalling theory profitabilitas yang tinggi dapat menjadi sinyal positif (good  news) untuk  para  investor  atau  kreditur  yang  mempunyai  kepentingan  terhadap perusahaan,  sehingga  perusahaan  dapat  meningkatkan  modalnya  melalui  investasi  atau penambahan pinjaman yang berasal dari eksternal. Besar atau kecilnya ukuran perusahaan atas asetnya perusahaan masih dapat menghasilkan keuntungan yang besar sehingga investor masih tertarik  melihat  sinyal  yang  diberikan  perusahaan  dikarenakan  ukuran  perusahaan  tidak menjadi faktor penentu kreditur atau investor dalam menanamkan modalnya.
Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh, Jorden et al (2022),
Pratama  &  Fitriati  (2023),  Erisa  &  Henny  (2023) menyatakan  bahwa  variabel  ukuran perusahaan tidak dapat memoderasi pengaruh profitabilitas terhadap struktur modal.

## Pengaruh Pertumbuhan Penjualan Terhadap Struktur Modal dengan Ukuran Perusahaan Sebagai Variabel Moderasi
Berdasarkan tabel hasil uji moderasi pertumbuhan penjualan dengan beta 0.00144 p value  0.930  >  0.05  yang  berarti  ukuran  perusahaan  tidak  dapat  memoderasi  pengaruh pertumbuhan penjualan terhadap struktur modal. Hal ini membuktikan bahwasannya ukuran
perusahaan  bukan  menjadi  tolak  ukur  penentu  pertumbuhan  penjualan  yang  diperoleh perusahaan.  Tingginya  pertumbuhan  penjualan  merupakan  target  capaian  yang  harus dihasilkan  oleh  setiap  perusahaan  yang  memiliki  tingkat  ukuran  perusahaan  yang  besar maupun  kecil  sehingga  ukuran  perusahaan  tidak  dapat  memoderasi  pengaruh  pertumbuhan penjualan terhadap struktur modal.
Berdasarkan  dengan pecking  order  theory yang  menjelaskan  jika  perusahaan mempunyai  harapan  yang  baik  kedepannya  maka  dianjurkan  menggunakan  hutang  untuk memenuhi operasional perusahaan. Hal tersebut dikarenakan perusahaan yang lebih besar tidak dapat  menjamin  pertumbuhan  penjualan  perusahaan  akan  terus  meningkat  setiap  tahunnya dibawah kondisi ekonomi yang fluktuatif. Sedangkan, perusahaan dengan ukuran yang lebih kecil  juga  tidak  menjamin  perusahaan  tersebut  akan  dapat  meningkat  pertumbuhan penjualannya. Besar atau kecilnya perusahaan bukan sebagai faktor penentu untuk memperoleh pertumbuhan penjualan disetiap tahunnya.
Berdasarkan signalling  theory pertumbuhan  penjualan  yang  tinggi  dapat  menjadi sinyal  positif (good  news) untuk  para  investor  atau  kreditur  yang  mempunyai  kepentingan terhadap perusahaan. besar ataupun kecilnya ukuran perusahaan tidak menjadi faktor penentu tingkat pertumbuhan penjualan. Perusahaan yang mampu menjaga penjualan yang stabil pada kondisi ekonomi yang fluktuatif dianggap perusahaan tersebut memiliki prospek keuntungan yang  baik  dimasa  depan  sehingga  hal  ini  memudahkan  perusahaan  dalam  hal  memberikan sinyal kepada kreditur atau investor untuk berinvestasi pada perusahaan.
Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Erisa,  Henny,
(2023)  menyatakan  bahwa  variabel  ukuran  perusahaan  tidak  dapat  memoderasi  pengaruh pertumbuhan penjualan terhadap struktur modal.

## SIMPULAN
Berdasarkan hasil penelitian, analisis data serta interpretasinya maka pada penelitian ini  dapat  ditarik  kesimpulan  sebagai  berikut:  1).  Likuiditas  berpengaruh  positif  terhadap struktur  modal.  2).  Profitabilitas  berpengaruh  negatif  terhadap  struktur  modal.  3). Pertumbuhan  penjualan  tidak  berpengaruh  terhadap  struktur  modal.  4).  Ukuran  perusahaan dapat memoderasi pengaruh positif likuiditas terhadap struktur modal. 5). Ukuran perusahaan tidak  dapat  memoderasi  pengaruh  profitabilitas  terhadap  struktur  modal.  6).  Ukuran perusahaan  tidak  dapat  memoderasi  pengaruh  pertumbuhan  penjualan  terhadap  struktur modal.
Penelitian  ini  memiliki  keterbatasan  sebagai  berikut:  1).  Penelitian  ini  menggunakan  tiga variabel  independen  yaitu  Likuiditas,  Profitabilitas  Pertumbuhan  Penjualan,  satu  variabel dependen  yaitu  Struktur  Modal,  dan  satu  variabel  moderasi  yaitu  ukuran  perusahaan, sedangkan masih terdapat variabel dan faktor lain yang dapat mempengaruhi Struktur Modal. 2). Berdasarkan data laporan keuangan terdapat elemen penjualan pada laporan keuangan yang pada tahun tersebut perusahaan tidak melakukan penjualan sehingga dalam memperhitungkan pertumbuhan penjualan tidak bisa dilakukan perhitungan dengan kata lain hasil menjadi error dan  harus  dieliminasi.  3).  Dalam  penelitian  ini  pengolahan  data  menggunakan  tools  jamovi V.2.3.28  dimana  dalam  uji  moderasi  variabel  independen  belum  dapat  running  bersamaan.
Sehingga harus di run satu persatu variabel untuk mengetahui efek moderasinya.
Saran untuk peneliti selanjutnya: 1). Terdapat variabel yang tidak dapat berpengaruh signifikan terhadap  struktur  modal,  penelitian  selanjutnya  dapat  menggunakan  variabel  lain  selain pertumbuhan  penjualan  yang  dapat  mempengaruhi  struktur  modal.  2).  Berdasarkan  hasil  uji koefisien determinasi masing-masing variabel hanya dapat memberikan sumbangan persentase variabel likuiditas sebesar 12%, profitabilitas sebesar 21%, pertumbuhan penjualan sebesar - 0.7%.  Sehingga  masih  terdapat  faktor  lain  yang  mempengaruhi  struktur  modal.  Disarankan untuk  menambah  dan  atau  menggunakan  faktor  lain  diluar  penelitian  ini.  3).  Peneliti selanjutnya diharapkan dapat melakukan pengamatan pada sektor atau jenis perusahaan lainnya agar dapat menggambarkan tingkat struktur modal perusahaan.

## DAFTAR PUSTAKA
Aldora, P. M., & Soekotjo, H. (2020). Pengaruh Pertumbuhan Penjualan, Profitabilitas Dan Likuiditas
Terhadap Struktur Modal di BEI. Jurnal Ilmu dan Riset Manajemen : Volume 9, Nomor 4, e- ISSN: 2461-0593 .
Choliawati, N. S., & Amanah, L. (2020). Pengaruh Likuiditas, Kebijakan Dividen, Pertumbuhan Penjualan Dan  Free  Cash  Flow  Terhadap  Struktur  Modal. Jurnal  Ilmu  dan  Riset  Akuntansi  :  Volume  9 Nomor 6 e-ISSN : 2460-0585 .
Erisa,  R.  F.,  &  Henny,  D.  (2023).  Pengaruh  Growth  of  Sales,  Profitabilitas,  dan  Likuiditas  Terhadap Struktur  Modal  Dengan  Ukuran  Perusahaan  Sebagai  Variabel  Moderasi. Jurnal  Ekonomi Trisakti Vol. 3 No. 1 e-ISSN 2339-084 , 1319-1328.
Jorden, Kurniawan, & Juniarto, A. (2022). Pengaruh Likuiditas, Solvabilitas, dan Profitabilitas Terhadap Struktur  Modal  dengan  Ukuran  Perusahaan  Sebagai  Variabel  Pemoderasi. Jurnal  Audit  & Perpajakan Volume: 2 Nomor 1, E-ISSN: 2809-1809, DOI: doi.org/jap.v2n1.2023 .
Kartikayanti,  T.  P.,  &  Ardini,  L.  (2021).  Pengaruh  Sales  Growth,  Size,  Struktur  Aset,  Likuiditas  Dan Profitabilitas Terhadap Struktur Modal. Jurnal Ilmu dan Riset Akuntansi : Volume 10, Nomor 2, e-ISSN: 2460-0585, Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Indonesia Surabaya .
Khaki,  A.  R.,  &  Akin,  A.  (2020).  Factors  affecting  the  capital  structure:  New  evidence  from  GCC countries. Journal of International Studies, 13(1), 9-27. doi:10.14254/2071-8330.2020/13-1/1 .
Mukaromah, D. U., & Suwarti, T. (2022). Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas dan Struktur Aset Terhadap Struktur Modal Dengan Ukuran Perusahaan Sebagai Variabel Moderating. JIMAT (Jurnal Ilmiah Mahasiswa Akuntansi) Universitas Pendidikan Ganesha, Vol : 13 No : 01, e- ISSN: 2614 – 1930 .
Nasar, P., & Krisnando. (2020). Pengaruh Likuiditas, Profitabilitas, Dan Struktur Aset Terhadap Struktur Modal Dengan Ukuran Perusahaan Sebagai Variabel Moderasi Pada Perusahaan Textile dan Garment Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode Tahun 2014-2019. Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Indonesia .
Qurrota, A. R., & Handayani, N. (2022). Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas dan Pertumbuhan Penjualan Terhadap Struktur Modal. Jurnal Ilmu dan Riset Akuntansi : Volume 11, Nomor 9, e-ISSN: 2460- 0585 .
Saragih,  S.  N.,  &  Hariani,  S.  (2023  ).  Pengaruh  Likuiditas,  Ukuran  Perusahaan  dan  Pertumbuhan Penjualan  Terhadap  Struktur  Modal  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Sektor  Industri  Barang Konsumsi Di BEI 2017-2020. Jurnal Economina Volume 2, Nomor 1, e-ISSN: 2963-1181 .
Sari, S. N., & Budyastuti, T. (2022). Pengaruh Likuiditas, Risiko Bisnis, Pertumbuhan Penjualan Terhadap Struktur Modal. Jurnal Akuntansi, Keuangan, Pajak, dan Informasi (Jakpi) Volume 2, No. 1, e- ISSN 2775-9792 , 89-101.
Sugiyono. (2018). Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif dan R&D. Bandung: Alfabeta.
Utami,  E.  A.,  Astutie,  D.  S.,  &  Kristianto,  D.  (2020).  Pengaruh  Struktur  Modal,  Ukuran  Perusahaan, Likuiditas, Dan Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Manufaktur Sub Sektor  Aneka  Industri  Di  BEI  Tahun  2014-2018. Jurnal  Akuntansi  dan  Sistem  Teknologi Informasi Vol. 16 No. 2 , 163 – 172.
Wati,  W.  A.,  &  Dwijosumarno,  B.  H.  (2020).  Pengaruh  Likuiditas,  Profitabilitas  dan  Pertumbuhan Penjualan Terhadap Struktur Modal Perusahaan Food And Beverage  . Jurnal Ilmu dan Riset Manajemen : Volume 9, Nomor 3, e-ISSN: 2461-0593 .
Wigati, T. P., & Sampurno, R. D. (2014). Analisis Faktor Yang Mempengaruhi Struktur Modal Dengan Ukuran Perusahaan Sebagai Variabel Moderating. Doctoral Dissertation, Fakultas Ekonomika Dan Bisnis .