## FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI FIRM VALUE DENGAN PERTUMBUHAN PERUSAHAAN SEBAGAI VARIABEL INTERVENING
Bahtiar Effendi 1
Fakultas Ekonomi, Bisnis dan Ilmu Sosial, Universitas Matana bahtiar.effendi90@gmail.com

## Diterima 11 Desember 2022 Disetujui 21 Desember 2022
Abstract  -  Firm  value  is  one  of  the  measurements  used  to  gain  investor  and  creditor confidence.  A  high  company  value  will  make  investors  believe  in  investing  their  capital  or investing in a company, because a high company value indicates good company performance and  is  a  measure  of  the  high  level  of  shareholder  prosperity  indirectly.  This  study  aims  to determine whether there is an influence between earnings per share (EPS), capital structure, and  dividend  policy  on  firm  value  with  company  growth  as  an  intervening  variable.  The companies studied are consumer goods companies listed on the Indonesia Stock Exchange in 2018  –  2021.  This  research  is  a  quantitative  study.  The  population  in  this  study  were consumer  goods  companies  and  the  sample  method  used  was  purposive  sampling.  The  data analysis  technique  used  is  descriptive  statistics,  multiple  linear  regression  analysis, coefficient of determination (R2), partial test (t test) and simultaneous test using SPSS version 26.00. The results of the study found that earnings per share has a significant effect on firm value, dividend policy has a significant effect on firm value, capital structure has no effect on firm  value,  firm  growth  has  no  effect  on  firm  value,  and  firm  growth  has  no  effect  as  an intervening variable. in influencing earnings per share, dividend policy, and capital structure on firm value.
Keywords: Firm Value; Earning Per Share; Capital Structure; Dividend Policy; Company Growth

## 1. PENDAHULUAN

## 1.1 Latar Belakang
Perusahaan  –  perusahaan  bersaing  untuk  mendapatkan  pandangan  yang  baik  dari konsumen dan kepercayaan dari investor.  Investor biasanya akan berinvestasi atau membeli saham atau efek di pasar modal melalui bursa efek (Sembiring & Trisnawati, 2019). Menurut Peraturan  Otoritas  Jasa  Keuangan  Nomor  7  tahun  2021,  pengertian  bursa  efek  yaitu  “pihak yang  menyelenggarakan  dan  menyediakan  sistem  dan/atau  sarana  untuk  mempertemukan penawaran  jual  dan  beli  efek  pihak  lain  dengan  tujuan  memperdagangkan  efek  diantara mereka”. Peraturan Otoritas Jasa Keuangan Nomor 7 tahun 2021 juga menjelaskan mengenai pengertian  pasar  modal  yaitu  “kegiatan  yang  bersangkutan  dengan  penawaran  umum  dan perdagangan  efek,  perusahaan  publik  yang  berkaitan  dengan  efek  yang  diterbitkannya,  serta lembaga dan profesi yang berkaitan dengan efek”.
Perusahaan go public adalah perusahaan yang terbuka dalam penawaran saham kepada public di  bursa  efek.  Salah  satu  cara  perusahaan  untuk  mendapatkan  pendanaan  untuk mengembangkan  usaha  adalah  menjadi  perusahaan go  public .  Meningkatkan  kemakmuran pemilik  perusahaan  dan  para  pemegang  saham  menjadi  salah  satu  tujuan  utama  dari perusahaan go  public .  Hal  tersebut  dapat  dilakukan  dengan  cara  meningkatkan  nilai
perusahaan,  sehingga  perusahaan  dapat  memaksimalkan  laba  dan  kemakmuran  para pemegang saham akan meningkat (Effendi, 2021).
Nilai  perusahaan  menjadi  salah  satu  ukuran  yang  digunakan  untuk  memperoleh kepercayaan  investor  dan  kreditur.  Nilai  perusahaan  mencerminkan  aset  yang  dimiliki perusahaan.  Dengan  nilai  perusahaan  yang  tinggi  akan  membuat  investor  percaya  untuk menginvestasikan  modalnya  atau  berinvestasi  pada  perusahaan  tersebut,  karena  degan  nilai perusahaan yang tinggi menunjukkan kemakmuran pemegang saham yang tinggi secara tidak langsung (Sembiring & Trisnawati, 2019).
Pada era saat ini, persaingan dalam dunia bisnis semakin tinggi, termasuk dalam bisnis di bidang barang konsumsi atau consumer goods saat ini di Indonesia. Perusahaan terdorong untuk  terus  bersaing  dalam  menarik  minat  para  investor  agar  menanamkan  modalnya  untuk perusahaan  tersebut  dengan  cara  meningkatkan  kinerja  keuangan  perusahaannya  (Berliana Sirait, 2017).
Di  Indonesia,  barang  konsumsi  atau  consumer  goods  menjadi  salah  satu  bisnis  yang berkembang  dengan  sangat  cepat  dan  menunjukkan  perkembangan  yang  cukup  signifikan. Hal  ini  terjadi  karena  meningkatnya  daya  beli,  sehingga  menciptakan  peluang  penghasilan yang besar dalam industri barang konsumsi. Dengan banyaknya perusahaan barang konsumsi yang telah go public di Indonesia, ini menunjukkan bahwa perkembangan dunia pasar modal dalam  industri  barang  konsumsi  di  Indonesia  dapat  dikatakan  maju  pesat.  Pasar  modal dijadikan  sebagai  lembaga  untuk  memperoleh  sumber  dana  yang  dibutuhkan  untuk pengembangan perusahaan (Laveda & Khoirudin, 2020).
Secara  mendasar  tujuan  suatu  perusahaan  adalah  memaksimalkan  keuntungan, meningkatkan  kesejahteraan  pemegang  saham,  dan  memaksimalkan  nilai  perusahaan  (Tri Santoso, 2021).  Keberhasilan perusahaan diukur dengan nilai perusahaan, meningkatkan nilai perusahaan menjadi tujuan utama perusahaan, karena dengan meningkatnya nilai perusahaan berarti  kemakmuran  pemilik  perusahaan  atau  pemegang  saham  juga  meningkat  (Berliana Sirait, 2017). nilai perusahaan dapat menggambarkan keadaan perusahaan dan mencerminkan kinerja  perusahaan  yang  mempengaruhi  pandangan  investor  pada  perusahaan  (Hendrani  & Septyanto, 2021). Nilai perusahaan dapat dilihat dari harga saham yang stabil dan mengalami peningkatan  dalam  jangka  panjang,  sehingga  semakin  tinggi  harga  saham  maka  semakin tinggi  juga  nilai  perusahaan.  Nilai  perusahaan  dapat  dipengaruhi  oleh  beberapa  faktor, diantaranya adalah earning per share (EPS), struktur modal dan kebijakan dividen (Berliana Sirait, 2017).
Earning  per  share menunjukkan  besaran  keuntungan  yang  diperoleh  investor. (Innafisah  et  al.,  2019)  menjelaskan  “dengan  mengetahui  EPS  para  investor  bisa  menilai potensi  pendapatan  perlembar  saham  dapat  digunakan  oleh  pimpinan  perusahaan  untuk mengetahui  perkembangan  perusahaan,  peningkatan  laba  secara  total  menunjukkan  bahwa earning per share juga mengalami peningkatan, sehingga nilai saham mencerminkan naiknya nilai perusahaan”.
Struktur  modal  adalah  perbandingan  hutang  jangka  Panjang  terhadap  modal  sendiri (Vernando  &  Erawati,  2020).  Perusahaan  biasanya  mengandalkan  utang,  dengan  demikian hutang  merupakan  unsur  dari  struktur  modal  perusahaan.  Struktur  modal  berkaitan  dengan jumlah  utang  dan  modal  yang  digunakan  untuk  membiayai  aktivitas  perusahaan  (Berliana Sirait, 2017).
Kebijakan  dividen  adalah  keputusan  atas  laba  perusahaan  dimana  laba  tersebut dibagikan  kepada  para  pemegang  saham  dalam  bentuk  deviden  atau  menjadi  laba  ditahan untuk membiayai investasi pada masa yang akan datang. (Ovami & Anugrah Nasution, 2020) mengatakan  “dividen  dapat  menunjukkan  stabilitas  perusahaan  dan  prospek  kedepannya
kepada  pihak  luar  terutama  investor  yang  akan  melakukan  investasi  ke  perusahaan  yang dituju”.
Untuk  mencapai  tujuan  normatif  perusahaan  yaitu  memaksimumkan  kekayaan pemegang saham, perusahaan harus dapat memaksimumkan nilai perusahaan (Innafisah et al., 2019). Untuk dapat memaksimumkan nilai perusahaan, perusahaan harus mengetahui terlebih dahulu  faktor  apa  saja  yang  dapat  mempengaruhi  nilai  perusahaan  sehingga  penelitian  ini cukup  penting  untuk  dilakukan  karena  dengan  adanya  penelitian  ini,  perusahaan  dapat mengetahui faktor apa saja yang mempengaruhi nilai perusahaan.
Penelitian  mengenai  nilai  perusahaan  sudah  banyak  dilakukan  seperti:  Luluk Innafisah,  Afifuddin,  dan  M.  Cholid  (2019)    melakukan  penelitian  yang  berjudul  “Pengaruh Earning  Per  Share (EPS), Price  Earning  Ratio (PER),  dan Dividend  Payout  Ratio (DPR) terhadap  nilai  perusahaan property dan real  estate yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia (BEI)  periode  2014  –  2017”.  Hasil  penelitian  tersebut  yaitu  EPS  berpengaruh  signifikan terhadap nilai perusahaan, PER berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan dan DPR berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.
Penelitian  selanjutnya  dilakukan  oleh  Shelly  (2019)  yang  berjudul  “Faktor  Yang Mempengaruhi Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar DI BEI”. Hasil penelitian tersebut yaitu keputusan pendanaan, kebijakan dividen, dan EPS tidak berpengaruh secara  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan,  dan  profitabilitas  berpengaruh  positif  signifikan terhadap nilai perusahaan.
Adapun novelty / kebaharuan penelitian ini adalah menambahkan variabel intervening yang  menjadi  dasar  proksi  penetapan  faktor  yang  mempengaruhi firm  value perusahaan  dan menjadikan hal tersebut sebagai orisinalitas penelitian ini. Berdasarkan uraian penelitian nilai perusahaan yang hasilnya masih terjadi perbedaan mengenai faktor yang mempengaruhi nilai perusahaan  tersebut,  maka  peneliti  tertarik  untuk  melakukan  penelitian  lebih  lanjut  terhadap faktor – faktor yang mempengaruhi nilai perusahaan dengan variabel independen Earning Per Share (EPS),  Kebijakan  Dividen  dan  Struktur  Modal  dan  pertumbuhan  perusahaan  sebagai variabel intervening .

## 1.2 Rumusan Masalah
Berdasarkan  latar  belakang  penelitian,  maka  rumusan  masalah  penelitian  ini  adalah sebagai berikut:
1. Apakah earning per share berpengaruh terhadap firm value ?;
2. Apakah s truktur modal berpengaruh terhadap firm value ?;
3. Apakah kebijakan dividen berpengaruh terhadap firm value ?;
4. Apakah pertumbuhan perusahaan berpengaruh terhadap firm value ?;
5. Apakah earning  per  share berpengaruh  terhadap firm  value dengan  pertumbuhan perusahaan sebagai variabel intervening ?;
6. Apakah struktur modal berpengaruh terhadap firm value dengan pertumbuhan perusahaan sebagai variabel intervening ?;
7. Apakah  kebijakan  dividen  berpengaruh  terhadap firm  value dengan  pertumbuhan perusahaan sebagai variabel intervening?.

## 1.3 Telaah Literatur dan Hipotesis
Nilai  perusahaan  dapat  diartikan  sebagai  keberhasilan  manajer  dalam  mengelola sumber  daya  yang  dihubungkan  dengan  harga  saham  (Indrarini,  2019).  Selain  itu,  menurut (Sugeng,  2017)  menyatakan  bahwa  nilai  perusahaan  adalah  harga  jual  pada  saat  barang tersebut akan dijual. Sehingga dapat diintrepretasikan nilai perusahaan sebagai tujuan penting
karena  jika  nilai  perusahaan  tinggi,  kemakmuran  pemegang  saham  juga  tinggi.  Nilai perusahaan  dipengaruhi  oleh  peluang  investasi,  peluang  investasi  dapat  memberikan pengetahuan  tentang  pertumbuhan  perusahaan  yang  akan  meningkatkan  harga  saham sehingga nilai perusahaan juga bertambah.
(Effendi,  2021) mengatakan “ earning  per  share adalah  keuntungan  perusahaan  yang bisa  dibagikan  kepada  pemegang  saham.”  EPS  dapat  menunjukkan  jumlah  laba  atau penghasilan  yang  didapatkan  untuk  tiap  saham  yang  diterbitkan  oleh  perusahaan.  EPS merupakan rasio hasil pendapatan yang akan diterima oleh para investor untuk setiap lembar saham yang dimiliki. EPS adalah rasio laba bersih setelah pajak dengan jumlah lembar saham.
EPS  digunakan  oleh  pemegang  saham  untuk  menilai  harga  pasaran  saham  tersebut. EPS menunjukkan laba yang diterima pemegang saham untuk setiap lembar saham. Earning per  share  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan,  karena  EPS  menunjukkan  kemampuan perusahaan  dalam  mencetak  laba  per  lembar  saham.  Artinya,  investor  akan  dengan  mudah mengetahui  besarnya  keuntungan  yang  dihasilkan  perusahaan  atas  saham  yang  dimiliki dengan  EPS  (Innafisah  et  al.,  2019).    Jika  EPS  mengalami  kenaikan,  itu  menjadi  bukti  atas kondisi kinerja perusahaan sehingga investor mempunyai penilaian yang positif.
Struktur  modal  adalah  kombinasi  atau  keseimbangan  hutang  dan  ekuitas  yang digunakan perusahaan untuk meningkatkan modal. Pengertian struktur modal menurut (Zainul Arifin,  2018)  struktur  modal  adalah  sumber  data  yang  tertanam  dalam  perusahaan  dengan jangka waktu yang panjang. Menurut (Sudana, 2019) struktur modal dikaitkan dengan belanja jangka  panjang  perusahaan  yang  dibandingkan  dengan  utang  jangka  panjang  dan  modal sendiri. Berdasarkan pendapat  diatas, disimpulkan bahwa struktur modal  merupakan  sumber modal  perusahaan  dari  hutang  jangka  panjang  dan  ekuitas  yang  digunakan  untuk  memenuhi kebutuhan  perusahaan.  Struktur  modal  memberikan  gambaran  mengenai  pendanaan perusahaan yang berasal dari internal dan eksternal perusahaan.
Pendanaan  internal  berasal  dari  modal  perusahaan  tersebut  sendiri  dan  eksternal berasal  dari  pinjaman  perusahaan.  Struktur  modal  menggambarkan  perbandingan  utang jangka  panjang  dengan  modal  ekuitas  yang  digunakan  oleh  perusahaan.  (Vernando  & Erawati,  2020)  menguji  pengaruh  struktur  modal  terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil  penelitian tersebut  menunjukkan  bahwa  struktur  modal  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Setiap keputusan  keuangan  perusahaan  mengenai  struktur  modal  harus  dipertimbangkan  oleh perusahaan. Karena struktur modal dapat mempengaruhi kondisi keuangan serta harga saham perusahaan.
Kebijakan  dividen  adalah  keputusan  perusahaan  untuk  membagikan  keuntungannya atau  ditahan  dan  dijadikan  investasi  kembali.  Kebijakan  dividen  merupakan  keputusan  yang harus  dipertimbangkan  oleh  perusahaan.  Semakin  tinggi  dividen  yang  dibayarkan,  semakin lambat  pertumbuhan  perusahaan  karena  laba  ditahannya  semakin  kecil.  Semakin meningkatnya  dividen,  maka  keyakinan  akan  pertumbuhan  laba  semakin  tinggi.  Semakin besar dividen, semakin menarik bagi pemegang saham, karena investor lebih memilih dividen daripada capital gain (Ovami & Anugrah Nasution, 2020).
Pertumbuhan perusahaan merupakan kemampuan perusahaan untuk mempertahankan posisi pasarnya dalam ekonomi dan industri yang berkembang dimana ia beroperasi. Tingkat pertumbuhan  suatu  perusahaan  akan  menunjukkan  seberapa  jauh  perusahaan  menggunakan hutang  sebagai  sumber  pembiayaannya.  Perusahaan  yang  tingkat  pertumbuhan  yang  tinggi, menghasilkan  arus  kas  yang  tinggi  dimasa  yang  akan  datang  serta  kapitalisasi  pasar  yang tinggi  dan  memungkinkan  perusahaan  memiliki  biaya  modal  yang  rendah.  Pertumbuhan perusahaan diukur menggunakan perubahan total aktiva.

## ULTIMA Accounting | ISSN 2085-4595
Perubahan  aktiva  merupakan  selisih  total  aktiva  yang  dimiliki  pada  periode  berjalan dengan  periode  sebelumnya,  terhadap  total  aktiva  periode  sebelumnya.  Pertumbuhan perusahaan  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  (Sembiring  &  Trisnawati,  2019). Pertumbuhan sangat diharapkan oleh semua pihak perusahaan, karena pertumbuhan yang baik menunjukkan  perkembangan  perusahaan.  Pertumbuhan  perusahaan  menjadi  tanda  sebuah perusahaan  mempunyai  aspek  yang  menguntungkan  dan  investor  akan  merespon  dengan positif. Sehingga dapat meningkatkan harga saham.
Berdasarkan  pembahasan  yang  sudah  disampaikan,  maka  hipotesis  dalam  penelitian ini adalah:
H 1 : Earning per share berpengaruh terhadap nilai perusahaan;
H 2 :  Struktur modal berpengaruh terhadap nilai perusahaan; H 3 :  Kebijakan dividen berpengaruh terhadap nilai perusahaan; H 4 :  Pertumbuhan perusahaan berpengaruh terhadap nilai perusahaan; H 5 : Earning  per  share berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  dengan  pertumbuhan perusahaan sebagai variabel intervening ; H 6 :  Struktur modal berpengaruh terhadap nilai perusahaan dengan pertumbuhan perusahaan sebagai variabel intervening . H 7 :  Kebijakan  dividen  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  dengan  pertumbuhan perusahaan sebagai variabel intervening .

## 1.4 Model Penelitian

## Gambar 1. Model Penelitian

## 2. METODOLOGI DAN ANALISIS DATA

## 2.1 Populasi dan Sampel
Populasi  adalah  objek  atau  subjek  dengan  jumlah  atau  karakteristik  tertentu  yang ditentukan  atau  dipelajari  oleh  peneliti  dan  kemudian  ditarik  kesimpulannya.  Populasi  pada penelitian  ini  adalah  perusahaan  barang  konsumsi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia Periode 2018 – 2021. Jumlah perusahaan yang terdaftar di BEI selama periode 2018  – 2021 adalah sebanyak 107 perusahaan.
Sampel  adalah  bagian  dari  jumlah  yang  dimiliki  oleh  populasi.  Penelitian  ini menggunakan  teknik  sampling  dengan  metode  purposive  sampling,  yaitu  teknik  penentuan sampel  dengan  kriteria  tertentu.  Adapun  kriteria  pengambilan  sampel  dalam  penelitian  ini adalah sebagai berikut:
1. Perusahaan  barang  konsumsi  yang  terdaftar  di  BEI  dan  tidak delisting dari  BEI  selama periode 2018 – 2021;
2. Perusahaan tersebut membagikan dividen pada tahun 2018 – 2021 secara berturut – turut;
3. Perusahaan  yang  memiliki  kelengkapan  data  laporan  keuangan  yang  berkaitan  dengan pengukuran variabel yang akan digunakan dalam penelitian ini.

## 2.2 Operasionalisasi Variabel
Operasionalisasi variabel yang digunakan dalam penelitian ini terdiri dari earning per share (X 1 ),  kebijakan  dividen  (X 2 ),  struktur  modal  (X 3 ), firm  value (Y),  dan  pertumbuhan perusahaan  (variabel intervening ).  Adapun  operasionalisasi  variabel  yang  digunakan  dalam penelitian ini ditunjukkan pada tabel 1 berikut ini:

## Tabel 1. Operasionalisasi Variabel
Variabel Definisi Referensi Pengukuran Skala Earning per share (X 1 ) Merupakan perbandingan antara laba bersih sesudah pajak terhadap jumlah saham yang beredar. Innafisah et.al (2019) Rasio Struktur modal (X 2 ) Struktur modal diproksikan dengan
Debt to Equity Ratio
(DER), yang menunjukkan berapa besar proporsi dari modal perusahaan yang berasal dari hutang. Innafisah et.al (2019) Rasio Kebijakan dividen (X 3 ) Kebijakan dividen diukur dengan rumus dividend payout ratio , yang menunjukkan berapa besar persentase laba yang akan dibagikan kepada pemegang saham Shelly (2019) Rasio Firm Value (Y) Rasio harga per lembar saham dengan nilai buku perlembar saham Effendi (2021) Rasio

## Sumber: Referensi, 2022

## 2. 3 Analisis Jalur
Analisis  jalur  atau path  analysis adalah  analisis  yang  digunakan  ketika  memecahkan masalah  sebab  akibat.  Analisis  jalur  bertujuan  untuk  menjelaskan  efek  langsung  dan  tidak langsung  dari  suatu  variabel  sebagai  penyebab  variabel  lain  yang  merupakan  variabel  efek. Persamaan untuk analisis jalur adalah sebagai berikut :
Dengan keterangan sebagai berikut: Z = Pertumbuhan Perusahaan Y = Nilai Perusahaan
= Earning Per Share
= Struktur Modal
= Kebijakan Dividen
Dalam  analisis  jalur  ini  akan  diketahui  hubungan  antara  variabel  baik  langsung maupun secara tidak langsung yaitu :
a) Pengaruh langsung dari Earning per share terhadap nilai perusahaan.
b) Pengaruh langsung dari struktur modal terhadap nilai perusahaan.
c) Pengaruh langsung dari kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan.
d) Pengaruh langsung dari Pertumbuhan perusahaan terhadap nilai perusahaan.
e) Pengaruh  tidak  langsung  dari Earning  per  share terhadap  nilai  perusahaan  melalui Pertumbuhan perusahaan.
f) Pengaruh  tidak  langsung  dari  struktur  modal  terhadap  nilai  perusahaan  melalui Pertumbuhan perusahaan.
g) Pengaruh  tidak  langsung  dari  kebijakan  dividen  terhadap  nilai  perusahaan    melalui Pertumbuhan perusahaan.
Berikut adalah kerangka pemikiran untuk masing - masing alur yang akan dihitung:
Gambar 2. Grafik Anlisis Jalur 1
Gambar 3. Grafik Anlisis Jalur 2

## Gambar 4. Grafik Anlisis Jalur 3
3. HASIL PENELITIAN DAN DISKUSI

## 3.1 Gambaran Umum Objek Penelitian
Dalam penelitian ini, besarnya sampel ditetapkan menggunakan rumus slovin, dengan jumlah  populasi  sebanyak  107  perusahaan  dengan  periode  selama  3  tahun  adalah  sebagai berikut:
=
Jumlah sampel perusahaan yang terpilih sesuai  dengan kriteria yang telah ditentukan sebanyak 80 perusahaan.

## 3.2  Statistik Deskriptif
Statistik  deskriptif  merupakan  salah  satu  teknik  analisis  yang  digunakan  untuk memberikan gambaran suatu data yang dilihat dari rata - rata (mean), standar deviasi, varian, maksimum, minimum, jumlah (sum), dan range (Ghozali, 2018). Analisis deskriptif dilakukan seluruh  variabel  penelitian  yang  meliputi  3  variabel  independen  yaitu  earning  per  share, struktur  modal  yang  diukur  dengan debt  to  equity  ratio ,  dan  kebijakan  dividen  yang  diukur dengan dividend per share , nilai perusahaan yang diukur dengan price to book value sebagai variabel  dependen  dan  pertumbuhan  perusahaan  sebagai  variabel  intervening.  Adapun  hasil uji analisis statistik deskriptif disajikan pada Tabel 2 berikut ini:

## Tabel 2. Hasil Uji Analisis Statistik Deskripsi
Descriptive Statistics N Minimum Maximum Mean Std. Deviation Earning Per Share 80 -26.08 2597.00 200.3489 353.57528 Dividend Payout Ratio 80 -.07 2.53 .5704 .47429 Debt To Equity Ratio 80 .00 4.84 .6960 .83425 Firm Value 80 .34 60.67 4.7646 10.16434 Pertumbuhan Perusahaan 80 -.90 1.68 .0881 .25284 Valid N (listwise) 80
Sumber : Hasil Diolah Output SPSS 26, 2022
Berdasarkan  tabel  2  di  atas  menunjukkan  pengamatan  sebanyak  80  sampel  data  dan dapat dideskripsikan beberapa hal sebagai berikut:
1. Earning per share
Variabel  independen  pertama  yaitu earning  per  share ,  berdasarkan  tabel  4.2  earning per  share  memiliki  nilai  rata  -  rata  (mean)  200,349  dengan  standar  deviasi  353,575 yang nilainya lebih besar dari nilai rata - rata. Nilai earning per share tertinggi adalah
2597  yang  dimiliki  oleh  PT  Merck  Tbk  pada  tahun  2018.  Nilai  earning  per  share terendah  adalah  -26,08  yang  dimiliki  oleh  PT  Chitose  Internasional  Tbk  pada  tahun 2021.
2. Kebijakan dividen ( Dividend payout ratio )
Variabel  independen  kedua  yaitu  kebijakan  dividen  ( dividend  payout  ratio ), berdasarkan  tabel  2 dividend  payout  ratio memiliki  nilai  rata  -  rata  (mean)  0,570 dengan  standar  deviasi  0,474  yang  nilainya  lebih  kecil  dari  nilai  rata  -  rata.  Nilai dividend payout ratio tertinggi adalah 2,53 yang dimiliki oleh PT Delta Djakarta Tbk pada tahun 2020. Nilai dividend payout ratio terendah adalah -0.07 yang dimiliki oleh PT Chitose Internasional Tbk pada tahun 2021.
3. Struktur modal ( Debt to equity )
Variabel independen ketiga yaitu struktur modal (debt to equity), berdasarkan tabel  2 debt  to  equity memiliki  nilai  rata  -  rata  (mean)  0,696  dengan  standar  deviasi  0,834 yang nilainya lebih besar dari nilai rata - rata. Nilai debt to equity tertinggi adalah 4,84 yang  dimiliki  oleh  PT  Kalbe  Farma  Tbk  pada  tahun  2020.  Nilai  debt  to  equity terendah adalah 0,00 yang dimiliki oleh PT HM Sampoerna Tbk pada tahun 2018.
4. Firm Value Firm value sebagai variabel dependen, berdasarkan tabel 2 nilai perusahaan memiliki nilai rata - rata (mean) 4,674 dengan standar deviasi 10,164 yang nilainya lebih besar dari  nilai  rata  -  rata.  Nilai  perusahaan  tertinggi  adalah  60,67  yang  dimiliki  oleh  PT Unilever Indonesia Tbk pada tahun 2019. Nilai perusahaan terendah adalah 0,34 yang dimiliki oleh PT Budi Starch & Sweetener Tbk pada tahun 2020.
5. Pertumbuhan Perusahaan Pertumbuhan  perusahaan  sebagai  variabel intervening ,  berdasarkan  tabel  2  di  atas, nilai perusahaan memiliki nilai rata - rata (mean) 0,088 dengan standar deviasi  0,253 yang nilainya lebih  besar dari nilai  rata  -  rata. Nilai  perusahaan tertinggi adalah 1,68 yang  dimiliki  oleh  PT  Indofood  CBP  Sukses  Makmur  Tbk  pada  tahun  2020.  Nilai perusahaan terendah adalah -0,90 yang dimiliki oleh PT Budi Starch & Sweetener Tbk pada tahun 2021.

## 3.3 Hasil Analisis Data

## 3.3.1 Analisis Regresi Linier Berganda
Dari  hasil  pengujian  asumsi  dan  kualitas  penelitian,  menunjukkan  bahwa  model regresi  yang  dipakai  dalam  penelitian  ini  telah  normal  dan  terbebas  dari  multikolinearitas, heteroskedastisitas,  autokorelasi  dan  layak  dilakukan  analisis  regresi.  Berikut  adalah  hasil regresi persamaan I dengan variabel dependen nilai perusahaan yang disajikan dalam bentuk tabel 3 dan tabel 4 di bawah ini:
Tabel 3. Hasil analisis regresi persamaan I Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant ) .164 .657 .249 .804 EPS .190 .089 .269 2.129 .038 DPR .353 .176 .264 2.009 .049 DER .089 .101 .109 .884 .381 PP -.100 .138 -.098 -.727 .470 a. Dependent Variable: PBV Sumber : Hasil Diolah Output SPSS 26, 2022
Berdasarkan tabel 3 di atas diperoleh persamaan regresi sebagai berikut :
Dimaa :
Y
= Firm Value (PBV)
= konstanta
X 1
= Earning per share (EPS) X 2 = Kebijakan dividen (DPR) X 3
= Struktur modal (DER)
Z = Pertumbuhan Perusahaan (PP)
= Error/kesalahan
Tabel 4. Hasil analisis regresi persamaan II
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -3.353 .451 -7.428 .000 EPS .139 .084 .202 1.649 .105 DPR -.462 .158 -.356 -2.920 .005 DER .064 .097 .081 .657 .514
a. Dependent Variable: PP
Sumber : Hasil Diolah Output SPSS 26, 2022
Tabel  4  di  atas  adalah  hasil  analisis  regresi  persamaan  II  dengan  variabel  dependen pertumbuhan  perusahaan.  Berdasarkan  tabel  4.14  diperoleh  persamaan  regresi  sebagai berikut:
Dimana :
Y = Pertumbuhan perusahaan (PP)
= konstanta
X 1 = Earning per share (EPS) X 2 = Kebijakan dividen (DPR) X 3 = Struktur modal (DER) = Error/kesalahan

## 3.3.2 Analisis Jalur
Analisis jalur digunakan untuk mengetahui pengaruh langsung maupun tidak langsung variabel  independen  terhadap  variabel  dependen.  untuk  mengetahui  apakah  pertumbuhan perusahaan  merupakan  variabel intervening pada  hubungan earning  per  share ,  kebijakan dividen,  dan  struktur  modal  dengan  nilai  perusahaan  dengan  cara  membandingkan  nilai standardized coefficient persamaan regresi I (Variabel X dan variabel Z terhadap variabel Y) dengan standardized  coefficient persamaan  regresi  II  (variabel  X  terhadap  variabel  Z). Dimana  yang  memiliki  nilai  lebih  besar  maka  pengaruh  tersebut  yang  akan  menyatakan hubungan sebenarnya.

## Gambar 5. Hasil analisis jalur I
Sumber: Peneliti, 2022
Berdasarkan gambar 5 diketahui pengaruh langsung earning per share (X1) terhadap nilai  perusahaan  (Y)  sebesar  0,269  sedangkan  pengaruh  tidak  langsung earning  per  share (X1)  terhadap  nilai  perusahaan  (Y)  melalui  pertumbuhan  perusahaan  (Z)  sebesar  0,202  *  (- 0,727)  =  -0,147  dan  pengaruh  total  sebesar  0,269  +  (-0,147)  =  0,122.    pengaruh    tidak langsung sebesar -0,147 lebih kecil dibanding dengan pengaruh langsung sebesar 0,269 yang berarti pertumbuhan perusahaan tidak berfungsi sebagai variabel intervening .

## Gambar 6. Hasil analisis jalur II Sumber : Peneliti, 2022
Berdasarkan gambar 6 diketahui pengaruh langsung struktur modal (X2) terhadap firm value (Y)  sebesar  0,109  sedangkan  pengaruh  tidak  langsung  struktur  modal  (X2)  terhadap nilai perusahaan (Y) melalui pertumbuhan perusahaan (Z) sebesar 0,081 * (-0,727) = -0,059 dan pengaruh total sebesar 0,109 + (-0,059) = 0,050. Pengaruh tidak langsung sebesar -0,059 lebih  kecil  dibanding  dengan  pengaruh  langsung  sebesar  0,109  yang  berarti  pertumbuhan perusahaan tidak berfungsi sebagai variabel intervening .
Gambar 7. Hasil analisis jalur III Sumber : Peneliti, 2022
Berdasarkan gambar 7 diketahui  pengaruh langsung kebijakan dividen (X3) terhadap nilai  perusahaan  (Y)  sebesar  0,264  sedangkan  pengaruh  tidak  langsung  kebijakan  dividen (X3) terhadap nilai perusahaan (Y) melalui pertumbuhan perusahaan (Z) sebesar (-0,365) * (- 0,727)  =  0,259  dan  pengaruh  total  sebesar  0,264  +  0,259  =  0,517.  Pengaruh  tidak  langsung sebesar  0,259  lebih  kecil  dari  pengaruh  langsung  sebesar  0,264  yang  berarti  pertumbuhan perusahaan tidak berfungsi sebagai variabel intervening .

## 3.4. Pembahasan
Berdasarkan hasil pengujian yang telah diuraikan, maka akan dibahas lebih mendalam mengenai  hipotesis  yang  telah  dirumuskan  sebelumnya  dan  dibandingkan  dengan  penelitian terdahulu.

## 3.4.1 Pengaruh Earning Per Share Terhadap Firm Value
Hipotesis pertama dalam penelitian ini adalah earning per share berpengaruh terhadap nilai  perusahaan.  Berdasarkan  hasil  penelitian,  dapat  diketahui  bahwa  nilai  signifikansi sebesar  0,038  yang  berarti  lebih  kecil  dari  0,05  dengan  nilai  t  hitung  sebesar  2,129.  hal  ini dapat  memberikan  kesimpulan  bahwa  H0  ditolak  dan  H1  diterima  yang  berarti earning  per share memiliki pengaruh signifikan positif terhadap nilai perusahaan. Artinya semakin tinggi earning per share pada perusahaan maka akan meningkatkan nilai perusahaan, karena semakin tinggi earning per share suatu perusahaan semakin tinggi juga minat investor terhadap saham perusahaan tersebut.
Earning  per  share dianggap  dapat  mempengaruhi  nilai  perusahaan  dikarenakan earning  per  share dapat  menggambarkan  kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba per  lembar  saham  yang  beredar  dan  degan  hal  itu  investor  dapat  mudah  mengetahui  berapa laba  yang  akan  diperoleh  atas  saham  yang  dimiliki.  Besarnya earning  per  share dapat mempengaruhi  tingkat  kepercayaan  investor  dalam  berinvestasi  pada  suatu  perusahaan. Semakin besar nilai earning per share akan membuat investor semakin senang karena artinya semakin besar laba yang akan diterima oleh para pemegang saham dan akan semakin banyak investor  yang  akan  berinvestasi  pada  perusahaan  tersebut.  Ketika earning  per  share mengalami peningkatan maka harga saham juga akan mengalami peningkatan dan hal tersebut akan mencerminkan peningkatan pada nilai perusahaan.
Penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Innafisah  et  al.,  2019) yang menjelaskan bahwa earning per share memiliki pengaruh terhadap nilai perusahaan. Hal ini  berarti  besar  kecil  nya earning  per  share akan  berdampak  pada  nilai  perusahaan  yang memberikan  gambaran  investor  dalam  mengambil  keputusan.  Penelitian  ini  tidak  sejalan dengan  hasil  penelitian  dari  (Berliana  Sirait,  2017)    yang  menyatakan  bahwa earning  per share tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini  mungkin  disebabkan  karena perbedaan periode dan sektor perusahaan yang diteliti.

## 3.4.2 Pengaruh Struktur Modal Terhadap Firm Value
Hipotesis kedua dalam penelitian ini adalah struktur modal berpengaruh terhadap nilai perusahaan.  Berdasarkan  hasil  penelitian,  dapat  diketahui  bahwa  nilai  signifikansi  sebesar 0,381  yang  berarti  lebih  besar  dari  0,05  dengan  t  hitung  sebesar  0,884.  Hal  ini  dapat memberikan kesimpulan bahwa H0 diterima dan H2 ditolak yang berarti struktur modal tidak memiliki  pengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  berdasarkan  hasil  analisis  data  menunjukkan bahwa  struktur  modal  tidak  memberikan  pengaruh  signifikan  pada  nilai  perusahaan  sektor barang konsumsi yang terdaftar di BEI tahun 2018 - 2021.
Hasil  penelitian  ini  adalah  struktur  modal  yang  diproksikan  dengan  DER  tidak berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan,  yang  berarti  semakin  besar  DER  yang  dimiliki perusahaan  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Tingginya  nilai  DER  pada perusahaan  menunjukkan  bahwa  perusahaan  banyak  menggunakan  dana  dari  pihak  luar. Struktur modal yang bergantung pada hutang mencerminkan kondisi pertumbuhan perusahaan yang  mana  perusahaan  pendanaan  yang  besar  untuk  investasinya.  Dengan  kondisi  tersebut investor  akan  menilai  bahwa  perusahaan  akan  memberikan  kerugian  pada  pemegang  saham sehingga harga saham mengalami penurunan yang akan menurunkan nilai perusahaan.
Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh (Irawan & Kusuma, 2019)  dan  (Hendrani  &  Septyanto,  2021)  yang  menyatakan  bahwa  struktur  modal  tidak berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini  besar  kecilnya  struktur  modal  tidak berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Penelitian  ini  tidak  sejalan  dengan  penelitian  yang dilakukan(Berliana  Sirait,  2017)  yang  menyatakan  bahwa  struktur  modal  berpengaruh terhadap nilai perusahaan.  Hal ini mungkin disebabkan karena perbedaan periode dan sektor perusahaan yang diteliti.

## 3.4.3 Pengaruh Kebijakan Dividen Terhadap Firm Value
Hipotesis  ketiga  dalam  penelitian  ini  adalah  kebijakan  dividen  berpengaruh  terhadap nilai  perusahaan.  Berdasarkan  hasil  penelitian,  dapat  diketahui  bahwa  nilai  signifikansi sebesar  0,049  yang  berarti  lebih  kecil  dari  0,05  dengan  t  hitung  2,009.  hal  ini  dapat memberikan  kesimpulan  bahwa  H0  ditolak  dan  H3  diterima  yang  berarti  kebijakan  dividen memiliki  pengaruh  signifikan  positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Berdasarkan  hasil  analisis data  menunjukkan  bahwa  kebijakan  dividen  memberikan  pengaruh  signifikan  pada  nilai perusahaan sektor barang konsumsi yang terdaftar di BEI tahun 2018 - 2021.
Kebijakan  dividen  yang  diproksikan  dengan dividen  payout  ratio berpengaruh terhadap nilai perusahaan, yang berarti semakin besar dividen yang dimiliki perusahaan akan berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Dengan  semakin  meningkatkannya  dividen  maka menunjukkan  pertumbuhan  laba  yang  semakin  tinggi.  Para  investor  akan  menerima  sinyal tentang laba perusahaan dari dividen yang naik. Perusahaan dengan dividen yang tinggi akan menarik  investor  untuk  membeli  saham  perusahaan  tersebut,  dan  hal  tersebut  dapat meningkatkan  harga  saham.  Hal  itu  disebabkan  investor  lebih  menyukai  dividen,  dengan dividen  yang  tinggi  akan  semakin  banyak  investor  yang  berinvestasi  di  perusahaan  tersebut dan harga saham maka semakin tinggi sehingga nilai perusahaan juga meningkat.
Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Innafisah  et  al., 2019), (Ovami &  Anugrah Nasution, 2020), dan  (Prasetya Margono &  Gantino, 2021) yang menyatakan bahwa kebijakan dividen berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Karena investor menganggap kebijakan dividen sebagai sinyal positif dari suatu perusahaan.

## 3.4.4 Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan Terhadap Firm Value
Hipotesis  keempat  dalam  penelitian  ini  adalah  pertumbuhan  perusahaan  berpengaruh terhadap  nilai  perusahaan.  berdasarkan  hasil  penelitian,  dapat  diketahui  bahwa  nilai signifikansi  sebesar  0,470  yang  berarti  lebih  besar  dari  0,05  dengan  t  hitung  -0,727.  hal  ini dapat memberikan kesimpulan bahwa H0 diterima dan H4 ditolak yang berarti pertumbuhan perusahaan  tidak  memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  berdasarkan analisis  data  menunjukkan  bahwa  pertumbuhan  perusahaan  tidak  memberikan  pengaruh signifikan pada nilai  perusahaan sektor barang konsumsi  yang terdaftar di  BEI tahun 2018  - 2021.
Berdasarkan  statistik  deskriptif  pertumbuhan  perusahaan  terhadap  penurunan
pertumbuhan perusahaan yang diukur dengan nilai  aset.   Terdapat  pertumbuhan minus  yang terendah  sebesar  90%  periode  2018  -2021.  Hasil  ini  menunjukkan  bahwa  pertumbuhan  aset bukan  menjadi  fokus  investor  dalam  mengambil  keputusan  untuk  berinvestasi  pada perusahaan sektor barang konsumsi.
Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh (Tahir, 2019) yang menyatakan  bahwa  pertumbuhan  perusahaan  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan. Dan  penelitian  ini  tidak  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Sembiring  & Trisnawati,  2019)  yang  menyatakan  bahwa  pertumbuhan  perusahaan  berpengaruh  terhadap nilai  perusahaan.  Hal  ini  mungkin  disebabkan  karena  perbedaan  periode  dan  sektor perusahaan yang diteliti.

## 3.4.5  Pengaruh  Pertumbuhan  Perusahaan  Sebagai  Variabel  Intervening  Dalam Mempengaruhi Earning Per Share Terhadap Firm Value
Hipotesis  kelima  dalam  penelitian  ini  pertumbuhan  perusahaan  berpengaruh  sebagai variabel  intervening  dalam  mempengaruhi earning  per  share terhadap  nilai  perusahaan. Berdasarkan hasil perhitungan diketahui pengaruh langsung earning per share terhadap nilai perusahaan  sebesar  0,269  dan  pengaruh  tidak  langsung earning  per  share melalui pertumbuhan perusahaan terhadap nilai perusahaan sebesar -0,147. Dapat dilihat bahwa nilai pengaruh langsung  lebih besar dari nilai pengaruh tidak langsung. Berdasarkan  analisis data menunjukkan bahwa pertumbuhan perusahaan tidak berpengaruh sebagai variabel intervening dalam  mempengaruhi earning  per  share terhadap  nilai  perusahaan  sektor  barang  konsumsi yang terdaftar di BEI tahun 2018 - 2021.

## 3.4.6  Pengaruh  Pertumbuhan  Perusahaan  Sebagai  Variabel  Intervening  Dalam Mempengaruhi Struktur Modal Terhadap Firm Value
Hipotesis  keenam  dalam penelitian ini  pertumbuhan perusahaan berpengaruh sebagai variabel intervening dalam  mempengaruhi  struktur  modal  terhadap  nilai  perusahaan. Berdasarkan  hasil  perhitungan  diketahui  pengaruh  langsung  struktur  modal  terhadap  nilai perusahaan sebesar 0,109 dan pengaruh tidak langsung struktur modal  melalui pertumbuhan perusahaan  terhadap  nilai  perusahaan  sebesar  -0,059.  Dapat  dilihat  bahwa  nilai  pengaruh langsung  lebih  besar  dari  nilai  pengaruh  tidak  langsung.  Berdasarkan  analisis  data menunjukkan bahwa pertumbuhan perusahaan tidak berpengaruh sebagai variabel intervening dalam mempengaruhi struktur modal terhadap nilai perusahaan sektor barang konsumsi yang terdaftar di BEI tahun 2018 - 2021.

## 3.4.7  Pengaruh  Pertumbuhan  Perusahaan  Sebagai  Variabel  Intervening  Dalam Mempengaruhi Kebijakan Dividen Terhadap Firm Value
Hipotesis  ketujuh  dalam  penelitian  ini  pertumbuhan  perusahaan  berpengaruh  sebagai variabel intervening dalam  mempengaruhi  kebijakan  dividen  terhadap  nilai  perusahaan. Berdasarkan hasil perhitungan diketahui pengaruh langsung kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan  sebesar  0,264  dan  pengaruh  tidak  langsung    kebijakan  dividen  melalui pertumbuhan  perusahaan  terhadap  nilai  perusahaan  sebesar  0,259.  Dapat  dilihat  bahwa  nilai pengaruh langsung  lebih besar dari nilai  pengaruh tidak langsung. Berdasarkan  analisis data menunjukkan bahwa pertumbuhan perusahaan tidak berpengaruh sebagai variabel intervening dalam  mempengaruhi  kebijakan  dividen  terhadap  nilai  perusahaan  sektor  barang  konsumsi yang terdaftar di BEI tahun 2018 - 2021.

## 4. KESIMPULAN DAN SARAN

## 4.1 Kesimpulan
Penelitian  ini  dilakukan  dengan  tujuan  untuk  mendapatkan  bukti  empiris  terhadap earning  per  share ,  struktur  modal,  kebijakan  dividen  terhadap firm  value dengan pertumbuhan perusahaan sebagai variabel intervening . Penelitian menggunakan data sekunder dengan  melibatkan  80  perusahaan  sektor  konsumsi  yang listing di  Bursa  Efek  Indonesia. Hasil pengolahan data dan pengujian dalam penelitian dapat disimpulkan sebagai berikut:
Hasil penelitian menjelaskan bahwa H 1 memiliki nilai signifikansi sebesar 0,038 yang lebih  kecil  dari  0,05  dengan  nilai  t  hitung  sebesar  2,129.  Hal  tersebut  dapat  disimpulkan bahwa  H 0 ditolak  dan  H 1 diterima  yang  berarti Earning  Per  Share memiliki  pengaruh signifikan  terhadap Firm  Value .  Selanjutnya,  H 2 memiliki  nilai  signifikansi  sebesar  0,381 yang lebih besar dari 0,05 dengan nilai t hitung sebesar 0,884. Hal tersebut dapat disimpulkan bahwa  H 0 diterima  dan  H 2 ditolak  yang  berarti  Struktur  Modal  tidak  memiliki  pengaruh terhadap Firm Value . H 3 memiliki nilai signifikansi sebesar 0,049 yang lebih kecil dari 0,05 dengan nilai t hitung sebesar 2,009. Hal tersebut dapat disimpulkan bahwa H 0 ditolak dan H 3 diterima  yang  berarti  Kebijakan  Dividen  memiliki  pengaruh  terhadap Firm  Value .  H 4 memiliki  nilai  signifikansi  sebesar  0,470  yang  lebih  besar  dari  0,05  dengan  nilai  t  hitung sebesar -0,727. Hal tersebut dapat disimpulkan bahwa H 0 diterima dan  H 4 ditolak yang berarti Pertumbuhan Perusahaan tidak memiliki pengaruh terhadap Firm Value . Hasil  penelitian  selanjutnya  adalah  H 5 diketahui  pengaruh  langsung Earning  Per Share terhadap Firm  Value sebesar  0,269  dan  pengaruh  tidak  langsung Earning  Per  Share terhadap Firm Value dengan Pertumbuhan Perusahaan sebagai variabel intervening sebesar - 0,147.  Dapat  dilihat  bahwa  nilai  pengaruh  langsung  lebih  besar  dari  nilai  pengaruh  tidak langsung.  Dapat  disimpulkan  bahwa  pertumbuhan  perusahaan  tidak  berpengaruh  sebagai variabel intervening dalam  mempengaruhi Earning  Per  Share terhadap Firm  Value. H 6 diketahui  pengaruh  langsung  Struktur  Modal  terhadap Firm  Value sebesar  0,109  dan pengaruh  tidak  langsung  Struktur  Modal  terhadap Firm  Value dengan  Pertumbuhan Perusahaan  sebagai  variabel intervening sebesar  -0,059.  Dapat  dilihat  bahwa  nilai  pengaruh langsung  lebih  besar  dari  nilai  pengaruh  tidak  langsung.  Dapat  disimpulkan  bahwa pertumbuhan  perusahaan  tidak  berpengaruh  sebagai  variabel intervening dalam mempengaruhi  Struktur  Modal  terhadap Firm  Value .  Hasil  penelitian  terakhir  yakni  H 7 diketahui  pengaruh  langsung  Kebijakan  Dividen  terhadap Firm  Value sebesar  0,264  dan pengaruh  tidak  langsung    Kebijakan  Dividen  terhadap Firm  Value dengan  Pertumbuhan Perusahaan  sebagai  variabel intervening sebesar  0,259.  Dapat  dilihat  bahwa  nilai  pengaruh langsung  lebih  besar  dari  nilai  pengaruh  tidak  langsung.  Dapat  disimpulkan  bahwa pertumbuhan  perusahaan  tidak  berpengaruh  sebagai  variabel intervening dalam mempengaruhi Kebijakan Dividen terhadap Firm Value . Penelitian ini berhasil mendukung teori signalling melalui konfirmasi hasil pengujian yang  telah  dilakukan  dengan  menggunakan  pertumbuhan  perusahaan  sebagai  variabel intervening dalam  menjelaskan  hubungan  langsung  dan  tidak  langsung  dalam  mengukur faktor  yang  mempengaruhi firm  value sehingga  hal  ini  menjadi  suatu  orisinalitas  penelitian yang telah dilakukan.
Hasil  penelitian  ini  diharapkan  dapat  berguna  bagi  pengembangan  teoritis  terkait keilmuan  akuntansi  keuangan  khususnya  dalam  memperhatikan  faktor-faktor  yang mempengaruhi firm value suatu perusahaan dan khusunya kontribusi praktis bagi Para Pihak Investor  menjadi  dasar  pertimbangan  dalam  memutuskan  suatu  investasi  terhadap  suatu perusahaan yang menjadi tujuannya.

## 4.2 Keterbatasan
Penelitian  ini  tidak  lepas  dari  adanya  suatu  keterbatasan  khususnya  dalam  mencari data  perusahaan  sektor  konsumsi  yang  membagikan  dividen  secara  berturut  –  turut  selama periode  penelitian  dilakukan  sehingga  berdampak  pada  hasil  temuan  penelitian  tidak  dapat digeneralisir.

## 4.3 Saran
Berdasarkan keterbatasan yang terdapat dalam penelitian, berikut terdapat saran-saran bagi berbagai pihak yang membutuhkan. Peneliti Selanjutnya diharapkan dapat menambahkan variabel  penelitian,  jumlah  sampel,    tahun  penelitian  serta  memperluas  sektor  penelitian, sehingga  hasil  penelitian  dapat  digeneralisir  dan  dapat  diketahui  variabel  apa  saja  yang berpengaruh terhadap firm value dan besaran pengaruh variabel tersebut terhadap tingkat firm value.

## 4.4 Implikasi Penelitian
Melalui  hasil  empiris  penelitian  ini,  bagi  Pihak  Investor  harus  mempertimbangkan earning  per  share dan  kebijakan  dividen  dalam  memilih  perusahaan  untuk  berinvestasi sehingga investor dapat  menghasilkan return yang baik. Selanjutnya, bagi Pihak Perusahaan diharapkan mempertimbangkan pembagian dividen tunai agar tingkat firm value semakin baik dan  para  investor  tertarik  dalam  berinvestasi  pada  suatu  perusahaan  mengingat  masing- masing perusahaan meskipun perusahaan consumer goods tetapi memiliki karakteristik yang berbeda-beda.

## 5. REFERENSI
Agustinus,  E.  (2021).  Pengaruh  Return  On  Asset  (ROA)  Dan  Debt  To  Equity  Ratio  (DER) Terhadap  Pertumbuhan  Laba  Pada  Perusahaan  Sub  Sektor  Makanan  Dan  Minuman Yang Tercatat Di BEI Periode 2015-2019. Arastirma , 1 , 239–248.
Astuti,  A.  (2018). Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Profitabilitas,  Dan  Leverage  Terhadap Nilai  Perusahaan  Dengan  Pertumbuhan  Perusahaan  Sebagai  Variabel  Intervening (Studi  Pada  Perusahaan  Sektor  Keuangan  Yang  Terdaftar  Di  BEI  Tahun  2014-2016) [Akuntansi, Universitas Negeri Malang]. http://repository.um.ac.id/37525/
Berliana Sirait, E. (2017). Pengaruh Earning Per Share Dan Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan  Denga  Pertumbuhan  Perusahaan  Sebagai  Variabel  Pemoderasi  (Strudi Empiris  Pada  Perusahaan  Propertydan  Real  Estate  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek IndonesiaPeriode 2012 – 2015) [Akuntansi]. Universitas Sumatera Utara.
Effendi,  B.  (2021).  Nilai  Perusahaan:  Kontribusi  Penerapan  Akuntansi  Manajemen Lingkungan  Pada  Perusahaan  Industri  Manufaktur  di  Banten. Jurnal  Online  Insan Akuntan , 6 (1), 125-138.
Effendi, B. (2021). Apakah Penetapan Kantor Akuntan Publik Dipengaruhi oleh Kepemilikan Perusahaan  dan  Manajemen  Laba?. STATERA:  Jurnal  Akuntansi  dan  Keuangan , 3 (1), 51-64.
Effendi,  B.  (2020).  Manajemen  Laba:  Kontribusi  Profitabilitas,  Ukuran  Perusahaan,  dan Leverage Pada Perusahaan Tekstil dan Garmen yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia, 2 (2), 159-166.
Effendi,  B.  (2021).  The  Effect  of  Environmental  Management  Accounting  On  Firm  Value. International Journal of Social Science , 1 (4), 309-314.

## ULTIMA Accounting | ISSN 2085-4595
Effendi,  B.  (2021).  Pengaruh  Penerapan  Akuntansi  Manajemen  Lingkungan  Terhadap  Nilai Perusahaan di Indonesia (Studi Empiris Perusahaan Manufaktur di Jawa Barat). Owner: Riset dan Jurnal Akuntansi, 5 (1), 72 – 82.
Ghozali,  I.  (2018). Aplikasi  Analisis  Multivariate  dengan  Program  IBM  SPSS (I.  Ghozali, Ed.). Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Hendrani,  A., &  Septyanto,  D. (2021). The Effect  of Return on Asset,  Debt  to  Equity Ratio and  Company  Size  on  Company  Value  in  Manufacturing  Companies  in  the  Food  and Beverage Sub-Sector on the IDX for 2014-2018. KnE Social Sciences , 2021 , 681–693. https://doi.org/10.18502/kss.v5i5.8851
Indrarini,  S.  (2019). Nilai  Perusahaan  Melalui  Kualitas  Laba:  (Good  Governance  dan Kebijakan Perusahaan) (S. Indrarini, Ed.). Scopindo Media Pustaka.
Innafisah,  L.,  Afifudin,  &  Cholid  Mawardi,  M.  (2019).  Pengaruh  Earning  Per  Share  (EPS), Price  Earning  Ratio  (PER)  Dan  Dividend  Payout  Ratio  (DPR)  Terhadap  Nilai Perusahaan Property Dan Real Estate Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (BEI). E- JRA , 8 (7), 37–52.
Irawan,  D.,  &  Kusuma,  N.  (2019).  PENGARUH  STRUKTUR  MODAL  DAN  UKURAN PERUSAHAAN  TERHADAP  NILAI  PERUSAHAAN. Jurnal  Aktual  STIE  Trisna Negara , 17 (1), 66–81.
Kadji,  Y.  (2016). Metode  Penelitian  Ilmu  Administrasi (Y.  Kadji,  Ed.;  Cetakan  1). Deepublish.
Laveda,  M.,  &  Khoirudin,  R.  (2020).  Analisis  nilai  perusahaan  sektor  barang  konsumsi periode 2015-2019. INOVASI , 16 (2), 223–232. http://journal.feb.unmul.ac.id/index.php/INOVASI .
Nuraini,  N.,  Effendi,  B.  &  Setiadi,  I.  (2018).  Corporate  Governance  dan  Environmental Disclosure. Jurnal Ilmiah Akuntansi dan Pariwisata, 1(2), 19-30.
Nurdin, I., & Hartati, S. (2019). Metodologi Penelitian Sosial (I. Nurdin & S. Hartati, Eds.). Media Sahabat Surabaya.
Ovami, D. C., & Anugrah Nasution, A. (2020). Pengaruh Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan yang Terdaftar dalam Indeks LQ 45. Owner: Riset Dan Jurnal Akuntansi , 4 (2), 331–336. https://doi.org/10.33395/owner.v4n2
Prasetya Margono, F., & Gantino, R. (2021). Influence Of Firm Size, Leverage, Profitability, And  Dividend  Policy  On  Firm  Value  Of  Companies   In  Indonesia   Stock  Exchange.
Copernican Journal of Finance & Accounting , 10 (2), 45–61. https://doi.org/10.12775/cjfa.2021.007
Sembiring,  S.,  &  Trisnawati,  I.  (2019). Faktor  -  Faktor  Yang  Mempengaruhi  Nilai Perusahaan . http://jurnaltsm.id/index.php/JBA
Sudana, I. M. (2019). Manajemen Keuangan Teori dan Praktik (I. M. Sudana, Ed.). Airlangga University Press.
Sugeng, B. (2017). Manajemen Keuangan Fundamental (B. Sugeng, Ed.). Deepublish.
Tahir,  S.  (2019). Analisis  Pengaruh  Karakter  Perusahaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan Dengan  Profitabilitas  Sebagai  Variabel  Intervening  Pada  Perusahaan  Perkebunan Yang Terdaftar Di BEI Periode 2010-2017 . Universitas Sumatera Utara.
Tri  Santoso,  B.  (2021).  Pengaruh  Corporate   Social  Responsibility  (CSR),  Kepemilikan Institusional,  Kepemilikan  Manajerial,  Profitabilitas  Dan  Struktur  Modal  Terhadap Nilai Perusahaan. ARASTIRMA , 1 (2), 226–238.
Utami,  M.  S.  (2020).  Pengaruh  Intellectual  Capital,  Kebijakan  Dividen  Dan  Keputusan Pendanaan Terhadap Nilai Perusahaan. Prosiding Senantias 2020 , 1 (1), 981–990.
Vernando, J., & Erawati, T. (2020). Pengaruh Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan Dengan  Struktur  Modal   Sebagai  Variabel  Intervening :  Studi  Empiris  Di  BEI. JRMB , 15 (1), 13–25.
Widioatmodjo,  S.  (2018). Pengetahuan  Pasar  Modal  Untuk  Konteks  Indonesia (S. Widioatmodjo, Ed.). Kompas Gramedia.
Zainul Arifin, A. (2018). Manajemen Keuangan (A. Zaiul Arifin, Ed.). Zahir Publishing.