Received: November 2020 Accepted: November 2020 Published: December 2020

## ANALISIS PERBANDINGAN TINGKAT PERMINTAAN OBLIGASI KONVENSIONAL DAN SUKUK (OBLIGASI SYARIAH)

## Jubaidi
Universitas Muhammadiyah Kalimantan Timur Jl. Juanda No. 15 Samarinda E-mail: jubaidi@umkt.ac.id

## ABSTRACT
Sukuk is one instrument that adds to the diversity of Islamic products in the capital market. The existence of sukuk increasingly competes with the number of conventional bonds that have long been circulating in the community. Therefore, this study aims to describe the comparison of the level of demand between conventional bonds and sukuk in 2014-2018. The method used in this study is a quantitative method with a type of comparative research, where this study takes data in  the  form  of  monthly  time  series  data  in  a  span  of  5  years  starting  from  2014-2018.  Data collected in the form of the number of bonds and corporate sukuk in circulation. The analytical tool used in this study was the t-test which in the subsequent process used SPSS assistance. The results of this study indicate that there is a comparison that shows the difference between the level of demand for bonds and sukuk.
Keywords: Level of demand,  bonds and sukuk

## PENDAHULUAN
Indonesia  mengawali  Penerapan  sistem  ekonomi  islam    ditandai  dengan terbentuknya  bank  syariah  muamalat  yang  berdiri  tahun  1992  dan  pada  tahun  1998 terjadi  krisis  moneter  yang  melanda  Indonesia,  dengan  kejadian  tersebut  telah membukti  bahwa  Bank  Muamalat  mampu  bertahan  ditengah  banyaknya  bank-bank konvensional  yang  dilikuidasi.  Konsep  berbasis  syariah  dengan  sistem  bagi  hasilnya yang  diambil  berdasarkan  kemampuan  mengelola  keuangan  dalam  kegiatan  usaha dapat memberikan ketenangan dan keadilan di bandingkan dengan lembaga-lembaga konvesional yang menganut sistem bunga (Rosida, 2017).
Perkembangan  ekonomi  keuangan  syariah  di  Indonesia  kemudian  merambah pada  Pasar  Modal  Syariah  yang  diawali  oleh  PT.  Danareksa  Invesment  Manajemen mengeluarkan  produknya  yang  bernama  Reksa  Dana  Syariah  pada  tanggal  3  Juli 1997,  kemudian  Majelis  Ulamah  Indonesia  yakni  melalui Dewan  Syariah  Nasional (DSN-MUI) menerbitkan fatwa tentang pasar modal, dengan Surat Keputusan Nomor 20/DSN-MUI/IV/2001  berkenaan  dengan  Pedoman  Pelaksanaan  Investasi  untuk Reksa  Dana  Syariah.    Dalam  perkembangannya,  produk  syariah  untuk  pendanaan
mulai    menerbitkan  Obligasi  Syariah  yang  di  awali  pada  tahun  2002  melalui  PT. Indosat . Tbk  dengan mengeluarkan akad mudharabah.
Data nilai sukuk yang diambil dari statistik pasar modal dapat peneliti sajikan di tabel . 1 dibawah ini.
Tabel 1. Nilai Sukuk Korporasi Per Januari Tahun 2014-2018 (Dalam Triliun
Rupiah) TAHUN NILAI SUKUK KORPORASI PERSENTASE PERUBAHAN 2014 0,92 (58%) 2015 3,27 255% 2016 4,32 32% 2017 6,50 51% 2018 10,26 58% Sumber: . Data diolah dari https://ojk.go.id
Berdasarkan pada tabel  1 tersebut, dapat dilihat bahwa nilai sukuk yang paling tinggi  kenaikannya  adalah  pada  tahun  2016  mencapai  255%  untuk  tahun  berikutnya yaitu  tahun  2016  turun . menjadi  33% akan  tetapi  di  tahun  2017  dan  2018  mengalami peningkatan sebesar 19% dan 26% dibandingkan tahun 2016.
Adapun  data  obligasi  konvensional  yang  telah  duluan  beredar  dalam  pasar modal perkembangannya dapat peneliti sajikan pada tabel 2 berikut.
Tabel 2. Nilai Obligasi Konvensional Per Januari Tahun 2014-2018 (Dalam
Triliun Rupiah) TAHUN NILAI OBLIGASI KORPORASI KONVENSIONAL PERSENTASE PERUBAHAN 2014 47,82 (14%) 2015 60 26% 2016 111,86 86% 2017 150,21 34% 2018 103,91 31% Sumber: . Data diolah dari https://ojk.go.id
Berdasarkan tabel  2 tersebut, bahwa nilai obligasi pada tahun 2014 mengalami penurunan 14% dibanding tahun 2013 (nilai obligasi 2013 berjumlah (Rp.55,29 triliun), pada tahun 2015 memperoleh peningkatan sebesar 26% dari pada tahun tahun 2014, tahun 2016 nilai obligasi mengalami  peningkatan sebesar . 86% dari pada tahun ’ 2015, tahun  2017 . naik ’ sebesar  34% ’ dari  pada  tahun  2016  dan  tahun  2018  memperoleh peningkatan  sebesar  20%  dari  pada  tahun  2017.    Terlihat  bahwa  tahun  2016  terjadi peningkatan nilai obligasi yang paling tinggi diantara tahun 2014 sampai tahun 2018,
ditahun 2017 dan 2018 persentase nilai obligasi korporasi menurun sebesar  50% dan 55%.
Apabila  dilihat  dari  perbandingan  tingkat  persentase  perubahan  nilai  obligasi konvensional  dan  nilai  sukuk,  terlihat  bahwa  perkembangan  sukuk  mengalami  tren kenaikan  sedangkan  untuk  obligasi  konvensional  nilai  persentase  perkembangannya cenderung  mengalami  penurunan.    Berdasarkan  uraian  dalam  latar  belakang  yang penulis  sampaikan,  maka  rumusan  masalah  dalam  penelitian  ini  adalah  Bagaimana perbandingan tingkat permintaan obligasi konvensional dan sukuk tahun 2014-2018?

## Obligasi
Obligasi (bond) ialah  sekuritas.dengan  pendapatan  tetap (fixwd  incame securities) yang  diterbitkan  karena  adanya  perjanjian  yang  berhubungan  dengan hutang  (Sulistyastuti,  2002).  Atau  dapat  diartikan  pula  obligasi  ialah    surat  tentang utang  yang  diterbitkan  dari  seorang  peminjam  dengan  jangka  waktu  yang  panjang, serta diwajibkan untuk membayar pada pemegang obligasi dengan jumlah bunga tetap yang  telah  ditetapkan  sebelumnya  (Sutedi,  2009).  Obligasi  juga  dapat  diartikan sebagai  surat berharga  dikarenakan ’ obligasi  ini  memiliki  unsur-unsur surat  berharga yakni  surat  ini  memiliki  nilai  yang  berharga  atau  setara  dengan  surat  berharga dikarenakan surat tersebut dapat dengan mudah diperdagangkan (Sutedi, 2009).
Merujuk kepada Pasal ’ 1 butir 34 SK Menkeu dengan Nomor 1548/KMK.013/1990 dan  diperbaharui  dengan  SK ’ Menkeu  Nomor ’ 1199/KMK.010/1991  dengan  jelas  arti obligasi ialah sebuah surat ’ utang dari seorang emiten isi didalamnya berisikan sebuah perjanjian  dalam  pemberian ’ bunga  atau  perjanjian  lain,  selanjutnya  bagaiman  cara melunasi  pinjaman  pokok  saat  waktunya  telah  tiba  pembayaran  yang  memiliki  waktu minimal tiga tahun dari penerbitannya. obligasi ini adalah sebagai bentuk bukti utang sepihak,  didalamnya  juga  berisikan  kesangguban  dalam  pembayaran  seperti  pada pasal  1878  ayat  (1)  Kitab  UU ’ Hukum  Perdata  yang  mana  surat  obligasi  tersebut meberikan  hak  kepada  para  pemegang  legalitas  obligasi  untuk  dapat  dipergunakan menagih  bunga ’ kepada  perseroan,  walaupun  dalam  keadaan  yang  tidak memungkinkan atau rugi (Jannah dkk, 2015).
Sedangkan secara keseluruhan ’ obligasi memiliki makna sebagai legalitas utang yang  dikeluarkan  oleh  lembaga-lembaga  ataupun ’ perusahaan-perusahaan,  yang kemudian  surat  tersebut  akan  dijual  belikan ’ kepada  para  investor  agar  memperoleh modal.  Sedangkan  investor  akan  memperoleh  pengembalian  yang  berbentuk  suku bunga  tertentu,  yang  memiliki  variasi,  hal  ini  tergantung  pada  bisnis  dan  bonafitnya sang penerbit. Sedangkan suku bunga akan dibanyarkan secara tetap atau berjenjang.
Obligasi  meliliki  Landasan  atau  hukum  yang  diakui  di ’ Indonesia  diantaranya adalah :
a. Telah  terbitnya  PP  dengan  Nomor.  4  pada  Tahun  1993  yang  isinya  adalah Obligasi ’ Perusahaan Umum (PERUM) Pegadaian.
b. Telah Terbitnya PP dengan Nomor. 60 pada Tahun 1992 yang berisikan bahwa Obligasi ’ Perusahaan Umum (PERUM) Listrik.
c.  Telah  Terbitnya  Peraturan  Menkeu  dengan  Nomor.  36/PMK.06/2006 pada ‘ Tahun  2006.  Dan  surat  Peraturan  Menkeu  dengan  Nomor.
10/PMK.08/2007  pada  Tahun  2007  jo.  Surat  Peraturan  Menteri Keuangan  dengan  Nomor.  172/PMK.08/2010  pada  Tahun  2010  yang berisi  Penjualan ’ Ob ligasi Negara Ritel ’ Di Pasar Perdana

## Obligasi Syariah (Sukuk)
Sukuk  merupakan  salah  satu  sumber  investasi  bagi  perusahaan  yang  bersifat jangka  panjang  yang  dijalankan  dengan  prinsip  syariah  dimana  pihak  yang mengeluarkan  sukuk  berkewajiban  untuk  memberikan  bagi  hasil  dari  kegiatan usahanya  kepada  pihak  investor  dan  setelah  jatuh  tempo  berkewajiban  untuk membayar  pokok  pinjaman  yang  digunakan  untuk  investasi  tersebut  (Fatwa  Dewan Syariah Nasional. 2002).
Berdasarkan  Surat  Keputusan  Ketua  Badan  Pengawas  Pasar  Modal  dan Lembaga  Keuangan  dengan  nomor  Kep  130/BL/20016 dan peraturan  dengan  nomor IX.A.13 arti sukuk adalah efek ’ syariah yang berbentuk ’ sertifikat atau dengan kata lain bukti ’ kepemilikan  yang  memiliki  nilai ’ sama  dan  mempunyai ’ bagian  dari  pertanyaan yang ’ tidak  bisa  dipisah  yakni  berhubungan  dengan  kepemilikan  sebuah  aset  yang berwujud  tertentu  dengan  memiliki  nilai  manfaat,  jasa  ataupun  aset  proyek  tertentu mupun akitvitas lain yang bernilai investasi tertentu (Jannah dkk, 2015).
Istilah lain yang sangat arti sukuk atau obligasi syariah ‘ ialah syahadatul istitsmar ( investment  certicate) atau  obligasi  mudharabah.  Dan  dapat  diberi  nama  sebagai sertifikat  investasi  dengan  tidak  memperlakukan  bunga  tetap  yang  sudah  biasa melekat diobligasi. Istilah syahadatul istitsmar sudah banyak ’ diterapkan dibeberapa ’ negara  arab  yakni  seperti ’ Kuwait,  Bahrain, ’ Mesir,  dan  Sudan,  serta Malaysia ’ semestara ini menggunakan nama obligasi mudharabah, sedangkan khusus di negeri  kita  masih  menggunakan ’ nama  sukuk  dan  ada  sebagian  kecil  dalam prakteknya belum  sesuai  aturan  islam,  catatan  inilah yang  akan  di  tanggalkan dalam operasiionalnya (Fadlan, 2014). Dasar hukum obligasi syariah :
a.  Al-quran ’ surat Al- Ma’idah : 1
Terjemahan: Hai orang-orang yang beriman, penuhilah aqad-aqad itu (Kementrian Agama RI, 2017).
Aqad  (perjanjian)  mencakup:  janji  prasetia  hamba  kepada  Allah  dan  perjanjian yang dibuat oleh manusia dalam pergaulan sesamanya.
b.  Al-quran surat Al- Isra’: 3 4
Terjemahan:    dan  penuhilah  janji;  Sesungguhnya  janji  itu  pasti  diminta pertanggungan jawabnya (Kementrian Agama RI, 2017).
c.  Al-Quran Surat Al-Baqarah : 275
Terjemahan  :  Orang-orang  yang  makan  (mengambil)  riba  tidak  dapat  berdiri melainkan  seperti  berdirinya  orang  yang  kemasukan  syaitan  lantaran  (tekanan) penyakit  gila.  keadaan  mereka  yang  demikian  itu,  adalah  disebabkan  mereka Berkata  (berpendapat),  Sesungguhnya  jual  beli  itu  sama  dengan  riba,  padahal Allah  Telah  menghalalkan  jual  beli  dan  mengharamkan  riba.  orang-orang  yang Telah  sampai  kepadanya  larangan  dari  Tuhannya,  lalu  terus  berhenti  (dari mengambil  riba),  Maka  baginya  apa  yang  Telah  diambilnya  dahulu  (sebelum datang  larangan);  dan  urusannya  (terserah)  kepada  Allah.  orang  yang  kembali (mengambil riba), Maka orang itu adalah penghuni-penghuni neraka; mereka kekal di dalamnya (Kementrian Agama RI, 2017).
d.  Hadis  Nabi  riwayat  Imam  Al- Tirmidzi  dari  Amr  bin  ‘Auf  al -muzani  Nabi  SAW bersabda
Artinya : perjanjian boleh dilakukan antaran kaum muslimin kecuali perjanjian yang mengharamkan  yang  halal  atau  menghalalkan  yang  haram,  dan  kaum  muslimin terikat  dengan  syarat-syarat  mereka  kecuali  syarat  yang  mengharamkan  yang halal atau menghalalkan yang haram.
e.  Hadis Nabi riwayat Imam Ibnu Majah, Al-Daruquhni, dan yang l ain dari abu Sa’id al-Khadri Nabi SWA bersabda:
Artinya : Tidak boleh membahayakan (merugikan) diri sendiri maupun orang lain. f.  Fatwa DSN No. 32/DSN-MUI/IX/2002 yang berisikan Obligasi Syariah

## Karakteristik Obligasi Konvesional dan Obligasi Syariah (Sukuk)
Beberapa karakteristik yang dimiliki obligasi konvensional yakni sebagai berikut:
a.  Resiko  default  yakni  resiko  karena  akibat  penerbitan  yang  tidak  terpenuhinya kewajibaan  dalam  pembayaran  bunga  serta  pokok  pinjaman.  Resiko  default  ini berkaitan pada resiko bisnis yakni ketidakpastian pada  perolehan usaha.
b.  Resiko  likuiditas  yakni  obligasi  dapat  dengan  mudah  diperjual  belikan  di  pasar sekunder sesuai dengan peringkat obligasi.
c.  Resiko fluktuasi suku ’ bunga pada obligasi ’ dengan suku ’ bungan kupon tetap. Jika tingkat  bunga  komersil  ini  meningkat  maka  obligasi  dengan  tingkat  bunga  tetap akan mengalami kerugian.
d.   Resiko  reinvestasi  yakni  resiko  ini  dapat  terjadi  pada  obligasi  dengan  tingkat kupon rendah sedangakan waktu jatuh temponya sangat panjang.
e.  Resiko penarikan, resiko ini dikhususkan pada obligasi yang memiliki sifat callable f.  Resiko  inflasi  yakni  resiko  ini  akan  pada ’ obligasi  dengan  kupon  rendah  dan obligasi dengan bunga tetap
g.  Resiko  nilai  tukar  yakni  obligasi  dalam ’ penerbitanya  menggunakan ’ mata uang ’ rupiah akan menderita kerugian ketika nilai rupiah turun.
h.  Resiko  politik  adalah  ketidakpastiannya  kondisi  perpolitikan  serta  perekonomi dalam sebuah Negara.
i. Resiko Internal yakni jika suku bunga mengalami penurunan maka sudah sangat dipartikan  bahwa  harga-harag  obligasi  secara  pasti  mengalami  penurunan.  Dan apabila obligasi tersebut dijual sebelum batas waktu dan berubahnya tingkat suku bunga  umum  semkin  tinggi  maka  sudah  dipastikan  efek  tersebut  mengalami penurunan  harga  jual  sehingga  investor  akan  mengalami  resiko  internal (Sulistyastuti, 2002).
Ada beberapa macam karakteristik yang dimiliki sukuk yakni sebagai berikut :
a.  Aman,  dikarenakan  seluruh  pembayaran  pokok  dan  imbalan  dijamin  Negara sampai batas waktu yang telah ditentukan
b.  Menguntungkan,  dikarenakan  pada  saat  ditebitkannya  telah  tercantum  imbalan, kupon yang diberikan cukup tinggi dari pada rata-rata suku bunga diposito bank- bank  pemerintah,  yakni  tingkat  imbalan  yang  diberikn    serta  kupon  selalu  tetap hingga jatuh tempo dibayarkan setiap bulannya.
c.  Likuid,  dikarenakan  sukuk  dapat  diperjual  belikan  yang  memiliki  potensi  besar mendapatkan keuntungan dalam bentuk uang jika sukuk di tulan lebih tinggi dari pada  harga  beli,  sukuk  sangat  mungkin  dijadikan  sebuat  agunan  datau  dapat digadaikan pada pihak lain yakni seperti bank.
d.  Penerbitannya  didasari  dengan  prinsip-prinsip  syariah  yang  telah  memiliki landasan pada fatwa dari DSN Majelis Ulama ’ Indonesia (Yuliati, 2011).
Perbandingan Obligasi dan Sukuk
Berikut tabel perbedaan obligasi dan sukuk:
Tabel 3. Perbedaan Sukuk Dan Obligasi DESKRIPSI SUKUK OBLIGASI Penerbitan 2.  Pemerintah 3.  Korporasi 1.  Pemerintah 2.  Korporasi Lembaga 1. Special Purpose Vehicles 2. Trustee 3. Custodian 1. Trustee 2. Custodian 3.  Agen Pembayar Keuntungan Bagi hasil Bunga (kupon) Kepemilikan Sertifikat tanda Kepemilikan/Penyertaan Instrumen pengakuan hutang Waktu Pendek – Menengah Menengah – Panjanga Aset Underlyng asset Tidak mengharuskan adanya asset Orentasi Halal Bebas nilai Pembayaran Bullet/amortisasi Bullet/amortisasi Penggunaan Mudharabah,  Musyarakah, Ijarah Tidak terdapat akad Dasar Hukum 1.  Undang-undang 2.  Al-Quran 3.  Hadist 4.  Fatwa DSN MUI Undang-undang Dokumen 1.  Dokumen pasar ’ modal 2.  Dokumen ’ Syariah Dokumen ’ pasar modal Metode Penerbitan 1.  Lelang 2.  Backbuilding 3. Private Placement 1.  Lelang 2.  Backbuilding 3. Private Placement Harga Market Price Market Price
Sumber : Fasa (2016)
Pada  tabel  di  atas  kalau  kita  lihat  hampir  sama  dengan  obligasi  konsensional namun  sukuk  lebih  menitik  beratkan  pada  akad  serta  penyertaan  modal  pada penerbitan sukuk, selain itu juga menggunakan konsep bagi hasil, fee atau margin.
Sedangkan  perbedaan  obligasi  dan  sukuk  ditinjau  dari  sistem  kerjanya  dapat penulis sajikan dibawah ini.
Tabel 4. Perbedaan Obligasi Dan Sukuk Pada Sistem Kerjanya URAIAN SUKUK OBLIGASI PRINSIP-PRINSIP DASAR Bukti kepemilikan ’ bersama atas sesuatu proyek Penerbit mengeluarkan surat pernyataan utang KLAIM Klaim kepemilikan ’ berlandaskan pada proyek/aset yang terrinci Emiten adalah sebagai pihak peminjam
PENGGUNAAN ’ DANA Harus dipergunakan untuk kegiatan yang memiliki sifat halal Bebas JENIS ’ PENGHASILAN Imbalan, bagi ’ hasil, marjin dan capital gain Bunga/kupon, capital gain UNDERLYING ASSET Wajib Tidak wajib SYARIAH ENDORSEMENT Wajib Tidak wajib
Sumber : Abubakar dan Handayani, 2017)

## METODE
Metode  yang  dipergunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  penelitian  kuanitatif dengan  jenis  penelitian  yang  digunakan  adalah  penelitian  komparatif  yaitu  penelitian yang  membandingkan  tingkat  permintaan  pasar  pada  obligasi  konvensional  dengan sukuk (obligasi syariah). Penelitian ini mengambil data dalam bentuk data time series bulanan  dari  tahun  2014-2018  yang  terdapat  dalam  data  dan  statistik  pasar  modal pada  Otoritas  Jasa  Keuangan  dengan  alamat  website  https://ojk.go.id,  data  dan statistic moneter pada laman BI  https://www.bi.go.id, dan data statistik keuangan BPS pada laman https://www.bps.go.id
Analisis  data  dalam  penelitian  ini  terdiri  dari  uji  normalitas  dengan Kolmogorof- Smirnov dan Uji-t untuk menguji hipotesis ada tidaknya perbedaan jumlah permintaan obligasi konvensional  dengan sukuk (obligasi syariah)

## ANALISIS DAN PEMBAHASAN
Analisis Data Tentang Perbandingan Tingkat Permintaan Obligasi Konvensional dan Sukuk Selama 5 Tahun (Tahun 2014-2018)
1.  Uji  Normalitas  Data  dengan  menggunakan  uji  Kolmogorov-Smirnov  didapat  nilai Signifikansi lebih besar dari nilai persentase kesalahan dalam penelitian ini yang berarti bahwa distribusi data bersifat normal sehingga data dikatakan layak untuk digunakan  dalam  analisis  statistik  parametrik  yaitu  uji  t  (uji  beda).  Kemudian  Uji homogenitas  yang  dilakukan  dalam  penelitian  ini  menggunakan  uji  One-Way Anova diperoleh nilai 0,95>0,05 yang berarti bahwa data mempunyai varians yang homogen sehingga data dikatakan layak untuk digunakan dalam analisis statistik parametrik yaitu ji t (uji beda).
2.  Uji t (Uji Beda) selanjutnya diselesaikan melalui perhitungan dalam program spss, yang hasilnya disajikan dalam tabel 5 berikut.

## Tabel 5. Independent Samples Test
Levene's Test for Equality of Variances t-test for Equality of Means F Sig. T Df Sig. (2- taile d) Mean Differen ce Std. Error Differ ence 95% Confidence Interval of the Difference Lower Upper JUMLAH  Equal variances assumed 34.467  .000  8.485  118  .000  .50205  .0591  .38488 .61922 Equal variances not assumed 8.485 74.2  .000  .50205  .0591  .38416 .61994
Sumber: data diolah, 2020.
Berdasarkan  pedoman  penerimaan  hipotesis  penelitian,  nilai  probabilitas Signifikansi dua arah lebih kecil daripada nilai probabilitas persentase kesalahan yaitu 0,000<0,05  sehingga  hipotesis  alternatif  diterima  artinya  terdapat  perbandingan  yang berbeda antara tingkat permintaan obligasi konvensional dan sukuk.
Analisis Data Tentang Perbandingan Tingkat Permintaan Obligasi Konvensional dan Sukuk Per Tahun Mulai Tahun 2014 – 2018
Bersumber  dari  hasil  perhitungan  dengan  bantuan  spss,  berikut  adalah  tabel ringkasan  uji  normalitas,  uji  homogenitas  dan  uji  beda  untuk  data  tingkat  permintaan obligasi  dan  sukuk  untuk  masing-masing  tahun  mulai  dari  tahun  2014  sampai  tahun 2018, yang dapat dilihat pada tabel 6, tabel 7, tabel 8, tabel 9 dan tabel 10 berikut.

## Tabel 6. Nilai Hasil Uji Normalitas, Uji Homogenitas Dan Uji-t  Data Tahun 2014
Jenis Uji Statistik Sig(2-Tailed) Keterangan Uji Normalitas: Obligasi Sukuk 0,142 0,83 Berdistribusi Normal Berdistribusi Normal Uji Homogenitas 0,248 Varians Homogen Uji-t 0,000 Ha Diterima Sumber: Data Olahan dari Program SPSS T abel 7. Nilai Hasil Uji Normalitas, Uji Homogenitas Dan Uji-t  Data Tahun 2015 Jenis Uji Statistik Sig(2-Tailed) Keterangan Uji Normalitas: Obligasi 0,121 Berdistribusi Normal
Sukuk 0,200 Berdistribusi Normal Uji Homogenitas 0,58 Varians Homogen Uji-t 0,000 Ha Diterima Sumber: Data Olahan dari Program SPSS Tabel 8. Nilai Hasil Uji Normalitas, Uji Homogenitas Dan Uji-t Data Tahun 2016 Jenis Uji Statistik Sig(2-Tailed) Keterangan Uji Normalitas: Obligasi Sukuk 0,200 0,138 Berdistribusi Normal Berdistribusi Normal Uji Homogenitas 0,502 Varians Homogen Uji-t 0,000 Ha Diterima Sumber: Data Olahan dari Program SPSS Tabel 9. Nilai Hasil Uji Normalitas, Uji Homogenitas Dan Uji-t Data Tahun 2017 Jenis Uji Statistik Sig(2-Tailed) Keterangan Uji Normalitas: Obligasi Sukuk 0,200 0,080 Berdistribusi Normal Berdistribusi Normal Uji Homogenitas 0,463 Varians Homogen Uji-t 0,000 Ha Diterima Sumber: Data Olahan dari Program SPSS Tabel 10. Nilai Hasil Uji Normalitas, Uji Homogenitas Dan Uji-t Data Tahun 2018 Jenis Uji Statistik Sig(2-Tailed) Keterangan Uji Normalitas: Obligasi Sukuk 0,200 0,094 Berdistribusi Normal Berdistribusi Normal Uji Homogenitas 0,073 Varians Homogen Uji-t 0,000 Ha Diterima Sumber: Data Olahan dari Program SPSS Terlampir
Berdasarkan tabel 6, tabel 7, tabel 8, tabel 9 dan tabel 10 di atas nilai signifikansi pada  uji-t  menunjukkan  nilai  0,000 yang  artinya  nilai  sig(2-tailed)  lebih kecil  daripada 0,05  sehingga  hipotesis  alternative  diterima  yaitu  ada  perbedaan  tingkat  permintaan antara obligasi dan sukuk  untuk masing-masing tahun yaitu tahun 2014, tahun 2015, tahun 2016, tahun 2017 dan tahun 2018.

## Perbandingan Tingkat Permintaan Obligasi Konvensional Dan Sukuk
Berdasarkan  uji  beda  yang  telah  dilakukan  melalui  perhitungan  pada  program spss, diperoleh  nilai probabilitas signifikansi lebih kecil 0,05 dengan nilai 0,000 yang artinya  0,000<0,05  sehingga  hipotesis  alternatif  diterima  yang  dapat  disimpulkan bahwa  terdapat  perbandingan  yang  berbeda  antara  tingkat  permintaan  obligasi
konvensional  dan  sukuk.  Sesuai  dengan  tren  data  yang  telah  digambarkan sebelumnya,  menunjukkan  bahwa  jumlah  obligasi  yang  beredar  di  masyarakat memang  lebih  besar  jika  dibandingkan  dengan  jumlah  sukuk  yang  beredar  di masyarakat,  akan  tetapi  apabila  dilihat  dari  tren  pertumbuhan  tingkat  permintaan obligasi  dengan  sukuk  menunjukkan  bahwa  tren  pertumbuhan  obligasi  konvensional cenderung  mengalami  penurunan  tingkat  permintaan  sedangkan  tren  pertumbuhan sukuk cenderung mengalamai kenaikan tingkat permintaan. Hal ini juga dilihat pada isu syariah  yang  sekarang  sedang  marak  dikemukakan,  apalagi  pasca  tabliq  akbar  212, semua  yang  berbau  syariah  menjadi  semakin  diminati  oleh  masyarakat  khususnya kaum muslimin.

## Perbandingan  Tingkat  Permintaan  Obligasi  Konvensional  Dan  Sukuk  Pertahun
Mulai Tahun 2014-2018
Adapun perbandingan tingkat permintaan obligasi dengan sukuk pertahun mulai dari tahun 2014 sampai dengan tahun 2018 dengan menggunkan uji beda menyatakan bahwa  hasil  perbandingan  yang  menunjukkan  perbedaan  tingkat  permintaan  obligasi konvensional dengan sukuk.
Berdasarkan  data  pada  OJK  bahwa  nilai  obligasi  pada  tahun  2014  mengalami penurunan 14% dibanding tahun 2013 (nilai obligasi 2013 berjumlah (Rp.55,29 triliun), pada tahun 2015 memperoleh peningkatan sebesar 26% dari pada tahun tahun 2014, tahun 2016 nilai obligasi mengalami  peningkatan sebesar . 86% dari pada tahun ’ 2015, tahun  2017 . naik ’ sebesar  34% ’ dari  pada  tahun  2016  dan  tahun  2018  memperoleh peningkatan  sebesar  20%  dari  pada  tahun  2017.    Terlihat  bahwa  tahun  2016  terjadi peningkatan nilai obligasi yang paling tinggi diantara tahun 2014 sampai tahun 2018, ditahun 2017 dan 2018 persentase nilai obligasi korporasi menurun sebesar  50% dan 55%.
Sedangkan berdasarkan data yang ada di OJK pertumbuhan tingkat permintaan sukuk  menunjukan  bahwa  pada  tahun  2014  mengalami  penurunan  dibanding  tahun 2013 yaitu sebesar 58%, sedangkan untuk tahun 2015 terjadi peningkatan yang sangat signifikan jika dibandingkan tahun 2014 yaitu sebesar 255%,  Pertumbuhan nilai sukuk ditahun 2016 mengalami peningkatan sebesar 32% dibandingkan tahun 2015 jadi ada peningkatan tetapi peningkatannya menurun jika dibandingkan yang terjadi pada tahu 2015.    Pada  tahun  2017  nilai  sukuk  pertumbuhannya  meningkat  sebesar  51% dibandingkan  dengan  tahun  2016  dan  pada  tahun  2018  kembali  terjadi  peningkatan sebesar 58% jika dibandingkan pada tahun 2017.
Apabila dibandingkan pertumbuhan jumlah permintaan obligasi konvensional dan sukuk  pada  tahun  2014  menunjukkan  sukuk  lebih  rendah  dari  pada  obligasi konvensional, pada tahun 2015 terjadi sebaliknya pertumbuhan permintaan sukuk jauh lebih besar jika dibandingkan dengan obligasi konvensoinal yaitu pada sukuk sebesar 255%  sedangkan  obligasi  konvensional  hanya  sebesar  26%.    Pada  tahun  2016 obligasi  konvensional  pertumbuhannya  mengalami  peningkatan  lebih  besar  jika dibandingkan  dengan  sukuk  yaktu  sebesar  86%  sedangkan  sukuk  hanya  sebesar 32%.    Tahun  2017  kembali  sukuk  yang  mengalami  peningkatan  sebesar  51% sedangkan obligasi konvensional hanya sebesar 34%, dan pada tahun 2018 kembali sukuk  yang  lebih  tinggi  peningkatan  pertumbuhannya  yaitu  sebesar  58%  jika dibandingkan dengan obligasi konvensional yang hanya sebesar 20%.

## KESIMPULAN
Atas  dasar  data  tersebut  dan  uji  hipotesis  pertahun  terbukti  bahwa  terdapat perbedaan  antara  pertumbuhan  tingkat  permintaan  obligasi  dan  sukuk  dimana  untuk sukuk  menunjukkan  tren  kenaikan  pertumbuhan  setiap  tahunnya,  sedagkan  untuk obligasi konvensional cenderung menurun tren pertumbuhan tingkat permintaannya.

## SARAN
Adapun saran yang dapat diberikan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
1. Perlu  adanya  penelitian  lanjutan  untuk  mengetahui  dan  menilai  factor-faktor  apa saja  yang  mempengaruhi  jumlah  permintaan  obligasi  dan  sukuk  secara  lebih terperinci  lagi,  karena  penelitian  ini  hanya  mengambil  data  jumlah  obligasi  dan sukuk  korporasi  secara  keseluruhan  tanpa  memilah  kedalam  jenis  obligasi maupun jenis akad dalam sukuk.
2. Bagi masyarakat yang memerlukan informasi jenis investasi yang sedang menjadi tren,  sukuk  merupakan  salah  satu  pilihan  masyarakat  untuk  berinvestasi  karena sukuk salah satu instrument pasar modal yang transaksinya berdasarkan syariah sehingga lebih memberikan rasa keadilan jika dibandingkan dengan sistem yang diterapkan dalam obligasi konvensional yang dapat dilihat pada hasil penelitian ini yang  menunjukkan  tren  pertumbuhan  obligasi  mengalami  penurunan  sedangkan sukuk sebaliknya.

## REFERENSI
Abubakar,  Lastuti  &  Handayani,  Tri.  2017. Kesiapan  Infrastruktur  Hukum  Dalam Penerbitan Sukuk (Surat Berharga Syariah) Sebagai Instrumen Pembiayaan Dan Investasi Untuk Mendorong Pertumbuhan Pasar Modal Syariah Indonesia . Jurnal Jurisprudence, Vol. 7 No. 1 Juni 2017.
Ayuningtyas,  Rosida  Dwi.  2017. Faktor-faktor  Yang    Mempengaruhi  Harga  Obligasi Syariah  Korporasi  di  Indonesia  (Periode  Januari  2010 – Juli  2015) . Journal  of Islamic Economics Lariba vol. 3.
Fadlan.  2017. Obligasi  Syariah;  Antara  Konsep  dan  Implementasi . Jurnal  Iqtishadia , Vol. 1 No. 2 Desember
Fasa, Muhammad Iqbal. 2016. Sukuk : Teori dan Implementasi . Jurnal LI-Falah, Studi Ekonomi dan Bisnis Islam, Volume I, Nomor 1, Juni 2016.
Fatwa Dewan Syariah Nasional No. 32/DSN-MUI/IX/2002.
Jannah,  Rayhanil  dkk.  2015. Perbandingan  Penerbitan  Obligasi  Pada  Pasar  Modal Konvensional    Dengan  Obligasi  Syariah (Sukuk)  Pada  Pasar  Modal  Syariah  Di Indonesia . Jurnal JOM Fakultas Hukum Volume II Nomor 2 Oktober 2015.
Kementrian Agama RI. 2017. Al- Qur’an dan Terjemahan , Jakarta Timur: Penerbit CV. Pustaka Al-Kautsar.
Sutedi, Andrian. 2009. Aspek Hukum Obligasi & Sukuk. Jakarta : Sinar Grafika
Yuliati, Lilis. 2011. Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Minat Masyarakat Berinvestasi Sukuk. Jurnal Walisongo , Volume 19, Nomor 1, Mei 2011.