## PERBANDINGAN AKURASI CAPM DAN APT MENGGUNAKAN UJI MAD DALAM MEMPREDIKSI RETURN SAHAM FARMASI TERDAFTAR DI BEI
PERIODE FEBRUARI 2020-  DESEMBER 2022
Novita Sari 1 , Immas Nurhayati 2 , Renea Shinta Aminda 3
Fakultas Ekonomi dan Bisnis. Program Studi Manajemen. Universitas Ibn Khaldun Email: ovitasari2815@gmail.com

## ABSTRAK
Kata kunci:
Return; CAPM; APT.
Dalam  penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  tingkat  keakuratan  dari  model CAPM  dan  APT  untuk  memprediksi return saham  farmasi  yang  terdaftar  di  BEI tahun  2020-2022.  Penelitian  ini  menggunakan  deskriptif  komparatif  dengan pendekatan kuantitatif. Data yang digunakan adalah data sekunder dengan  teknik purposive  sampling berupa  data Bursa  Efek  Indonesia (BEI),  yaitu  data Indeks Harga  Saham Gabungan (IHSG),  selain  itu  mengumpulkan  data  sekunder  dari Yahoo.finance yaitu data Harga Saham. serta dikumpulkan pula data sekunder Faktor Ekonomi melalui Bank Indonesia (BI) dan Badan Pusat Statistik (BPS), yaitu data Inflasi,  Kurs,Jumlah  Uang  Beredar  dan  Suku  Bunga.  Teknik  penelitian  ini menggunakan uji dua sampel inidependen. Keakuratan kedua model tersebut diukur menggunakan uji Mean Absolute Deviation untuk memprediksi return saham. hasil tersebut  menunjukkan  bahwa Capital  Assets  pricing Model  lebih  akurat dibandingkan Arbitrage Pricing Theory .
ABSTRACT Keywords: Return; CAPM; APT. This study aims to determine the accuracy of the CAPM and APT models to predict pharmaceutical  stock  returns  listed  on  the  IDX  in  2020-2022.  This  research  uses comparative descriptive with a quantitative approach. The data used is secondary data with purposive sampling technique in the form of data from the Indonesia Stock Exchange  (IDX),  namely  data  on  the  Composite  Stock  Price  Index  (IHSG),  in addition  to  collecting  secondary  data  from  Yahoo.finance,  namely  data  on  Stock Prices. as well as secondary data on Economic Factors through Bank Indonesia (BI) and the Central Statistics Agency (BPS), namely data on Inflation, Exchange Rates, Money Supply and Interest Rates. This research technique uses an independent two- sample test. The accuracy of the two models is measured using the Mean Absolute Deviation  test  to  predict  stock  returns.  the  results  show  that  the  Capital  Assets pricing Model is more accurate than Arbitrage Pricing Theory.

## PENDAHULUAN
Perkembangan investasi  yang positif di era kontemporer menjadi salah satu aktivitas yang  paling  banyak  diperbincangkan  pada  suatu  negara.  hal  ini  berkaitan  dengan  besarnya pengaruh  terhadap  pertumbuhan  ekonomi.  Dinegara  indonesia  perkembangan  investasi berkembang  pesat  yang  dapat  dilihat  dari  jumlah  investor  meningkat  sebesar  59,98%  dari seluruh  penduduk  indonesia,  yang  artinya  bahwa  masyarakat  sudah  terbuka  akan perkembangan investasi dan berminat untuk menjadi investor. Trend investasi yang terjadi saat ini  mengarah  kepada  pasar  modal  yang  dimana  investasi  adalah  suatu  komitmen  yang dilakukan oleh investor berupa dana yang akan diperoleh dimasa yang akan datang. dalam hal ini investasi di pasar modal menjadi suatu instrumen keuangan yang paling banyak diminati oleh khalayak masayarakat dapat dibuktikan dengan sebagian besar jumlah investor terbanyak terdapat di pasar modal mencapai 10,3 juta meningkat 10 kali lipat di 5 tahun terakhir.
Pasar  modal  yaitu  sebagai  wadah  untuk  memperjual  belikan  saham.  tetapi  adapun fungsi lain yaitu sebagai sumber pemberi dana kepada masyarakat, individu atau pun pembisnis yang ingin mengelola usahanya. Untuk investor dari kegiatan investasi yang dilakukan akan mendapatkan keuntungan berupa dividen dan capital gain .
Disamping  keuntungan  adapun  risiko  yang  akan  diterima  oleh  investor  dan  tidak menutup  kemungkinan  bahwa  investor  akan  menerima capital  loss. Maka  dari  itu diperlukannya informasi   dan  pemahaman mengenai investasi  agar dalam aktivitas tersebut mendapatkan keuntungan dan dapat meminimalisir tingkat kerugian. didalam investasi pasar modal terdapat instrumen investasi yang sangat populer yaitu saham. saham adalah salah satu instrumen yang menarik dikarenakan data saham yang tersedia dapat memberikan informasi kepada  investor  tentang  pertumbuhan  investasinya.  di  masa  teknologi  ini  proses pemantauannya tersebut dapat diakses dengan mudah dan dapat dilakukan dimanapun. Dalam investasi  saham  ini  dapat  dimulai  dengan  pengeluaran  dana  biaya  yang  minimum,  bersifat terbuka  dan  berjangka  panjang.  Bursa  efek  adalah    tempat  bertemunya  investor  dan  emiten untuk melakukan transaksi saham. saham yang terdaftar dalam bursa efek bermacam – macam sektor  salah  satunya  yaitu  sektor  farmasi.  Sektor  farmasi  adalah  perusahaan go  publik yang potensional.  Pada  masa  era  pandemi  sektor  ini  merupakan  sektor  yang  bisa  diandalkan dikarenakan kebutuhan akan produk dari kesahatan ini sangat dibutuhkan seperti obat – obatan, vitamin, atau alat medis lainnya. Bahkan setelah masa pandemi sektor ini cukup  penting karena kesehatan  setiap  manusia  itu  sangatlah  mahal    makadibutuhkannya  stamina  tubuh  dengan mengkonsumsi vitamin berupa produk bahan kimia yang dianjurkan. Berdasarkan data  global dalam  akun  resmi  lembaga  konsultan  menyatakan  bahwa  kontribusi  yang  diberikan  oleh perusahaan sektor farmasi sebesar 141,6 miliar pada tahun 2021.
Dari data tersebut sektor farmasi ini menjadi salah satu sektor yang memiliki pangsa pasar terbesar di kawasan ASEAN, sehingga sektor ini mendominasi penanaman modal luar negeri  dan  dalam  negeri.  Perkembangan  sektor  farmasi  yang  terdaftar  di  BEI  mengalami peningkatan dapat dilihat pada bulan Februari 2020 – Desember 2022 Perusahaan farmasi yang terdaftar  di  BEI  meningkat  sebanyak  11  perusahaan.    Berbeda  dengan  periode  sebelumnya dalam penelitian yang dilakukan oleh  (Putri & Miftah, 2021)  menjelaskan bahwa pada maret 2020 – Februari 2021 menyatakan bahwa terdapat 9 perusahaan farmasi yang terdaftar di BEI. Dengan meningkatnya jumlah perusahaan tersebut dapat menimbulkan persaingan perusahaan sekutu  ataupun pada bidang lain sehingga perusahaan  harus memperhatikan kinerja supaya dapat  mempertahankan  integiritas  atau  citra  perusahaan  agar  tidak  melonjak  menurun  yang mengakibatkan  tingkat  kepercayaan  investor  untuk  menanamkan  sahamnya  di  perusahaan tersebut  menurun.  karena  menanamkan  saham  yang  dilakukan  oleh  investor  yaitu  sebagian besar menggunakan modal yang besar dan menciptakan tingkat risiko yang lebih besar juga. Jika  investor  ingin  memiliki  tingkat return yang  tinggi  maka  diperlukannya  pengarahan pengeluaran dana ke tempat yang tepat. Return saham pada perusahaan Farmasi memiliki nilai yang poitif dimana memiliki nilai rata – rata sebesar 0.0067, dengan nilai return saham terbesar di dapatkan oleh PT Pyridam Farma,Tbk (PYFA)  sebesar  0,0151 dan nilai terendah terdapat pada perusahaan PT Darya Varia Laboratoria,Tbk (DVLA)  dengan perolehan sebesar 0.0013. Investor  dapat  melihat  pergerakan  saham  yang  ditanamkan  modalnya  dengan  menggunakan data  IHSG.  data  ini  menggambarkan  berupa  diagram  yang  menunjukkan  saham  liquid  atau tidak.
Dengan asumsi bahwa nilai return yang menghijau maka investor akan mendapatkan keuntungan berbanding terbalik jika nilai return saham tersebut berwana merah maka investor akan  mengalami  kerugian.  Indeks  Harga  saham  menunjukkan  adanya  peningkatan  di  tahun 2020 – 2022. Tahun 2021 mengalami peningkatan sebesar 34% dan di tahun 2022 mengalami peningkatan  sebesar  38%.  Sehngga  pertumbuhan  return  akan  meningkat  dan  investor mendapatkan  keuntungan  yang  besar.  investasi  dapat  dikatakan  bahwa  aktivitas  beresiko.
Risiko adalah hasil yang diperoleh menyimpang dari yang diharapkan (Chen, 2014), tingkat risiko  tersebut  dapat  dipengaruhi  oleh  faktor  ekonomi  seperti  Inflasi,  Kurs  Jumlah  Uang Beredar  dan  Suku  Bunga  ( BI  Rate ).  Dapat  dilihat  dibawah  ini  faktor  ekonomi  yang  terjadi sebagai berikut :
Dari  data  diatas  dapat  dikatakan  bahwa  hasil  yang  diperoleh  pada  setiap  variabel ekonomi  memiliki  tingkat  ketidakstabilan,  sehingga  hal  ini  dapat  memberikan  pengaruh terhadap Kondisi perekonomian disuatu negara semakin kompleks. Dapat dilihat bahwa nilai inflasi  mengalami  peningkatan  di  tahun  2022  mencapai  0,43%  peningkatan  tersebut  dapat disebabkan  oleh  kenaikan  harga  makanan  sebagai  efek  dari  tingginya  permintaan  dari masyarakat  padahal  stok  tersedia  sudah  menipis.  Inflasi  yang  rendah  terjadi  di  tahun  2021 mencapai 0,16% hal ini dapat disebabkan oleh harga minyak dunia yang seimbang. Inflasi yang rendah tidak selalu membawa keuntungan tetapi terdapat pula dampak kerugian  dikarenakan adanya  kelemahan  dari  daya  beli  masyarakat.  Jumlah  uang  beredar  pada  data  diatas menunjukkan  bahwa  terjadinya  kenaikan  di  tahun  2022  sebesar  7,91%  hal  ini  memberikan dampak kepada tingginya tingkat harga barang atau jasa yang mengakibatkan terjadinya inflasi sehingga  Bank  Indonesia  mengeluarkan  suatu  kebijakan  untuk  menurunkan  tingkat  inflasi dengan mengurangi Jumlah Uang Beredar yang tersebar di masyarakat. Berbeda dengan tahun 2020    jumlah  uang  beredar  berada  di  posisi  6,59%  yang  artinya  lebih  rendah  dibandingkan dengan tahun sebelumnya yaitu 2021. hal ini memberikan dampak negatif atau positif.
Dampak  positif  dari  posisi  ini  adalah  nilai  inflasi  yang  terjadi  akan  mengalami penurunan tetapi dampak negatif yang terjadi adalah timbulnya kerugian yang dimana adanya keterhamabatan yang terjadi antara pengelolaan produksi yang ingin meningkat dikarenakan permintaan yang didapatkan pun meningkat tetapi jumlah uang beredar yang melemah menjadi suatu faktor penghambat tersebut. Suku bunga di tahun 2022 mengalami peningkatan sebesar 3,92  padahal  di  tahun  sebelumnya  mengalami  penurunan.  Peningkatan  tersebut  dipengaruhi oleh biaya modal yang akan didapatkan oleh suatu perusahaan meningkat, di kenaikan tingkat suku bunga ini mengakibatkan investor lebih memilih untuk melakukan penanaman modalnya di di pasar uang (Bank) dikarenakan memberikan jaminan yang nyata dibandingkan dengan berinvestasi dipasar modal. Sehingga hal ini dapat berpengaruh terhadap tingkat return karena dapat naik ataupun turun. Nilai kurs yang tinggi akan memberikan dampak risiko yang tinggi antara nilai mata uang asing dan mata uang suatu negara. sehingga, menimbulkan risiko laba rugi perusahaan.
Dalam berinvestasi investor harus memperhatikan return , tingkat resiko dan dana yang akan  dialokasikan.  Karena  dengan  memperhatikan  tiga  hal  tersebut  investor  dapat menyelamatkan investasinya dengan menekankan dan meminimalkan tingkat risiko. Didalam hal  ini  insting  investor  untuk  menganalisis  tersebut  dibutuhkan  yang  dimana  investor  harus mengetahui dampak risiko apa yang menjadi halangan atau yang menyebabkan kerugian yang akan terjadi dalam investasinya. Untuk meprediksi return saham investor dapat menggunakan model CAPM dan APT
Model CAPM dapat untuk memberikan suatu menurut Willam F. Lintner dan Mosin adalah  model  keseimbangan  yang  sederhana  dengan  perhitungannya  melalui  data  pasar  dan dipengaruhi oleh beta  saham atau risiko sistematis yang dimana jika suatu beta memiliki nilai
2020 2021 2022 INFLASI 2020 2021 2022 KURS 2020 2021 2022 BI RATE 2020 2021 2022 Jumlah Uang Beredar
yang  besar  maka  mempengaruhi  tingkat  return  pada  suatu  saham  mengalami  kenaikan begitupun sebaliknya jika nilai beta atau risiko sistematis mengalami penurunan maka return pada  saham  mengalami  penurunan.  Selanjutnya  model  APT  menurut  Stephen  A.ross  pada tahun 1976 dalam buku (Ramadhan et al., 2014) menyatakan model ini tingkat pengembalian investasi yang di pengaruhi oleh faktor ekonomi atau dengan indeks dan dapat juga dari sumber yang  memiliki  risiko  –  risiko  teretentu.  eori  pembentukan  harga  Arbitrage  Pricing  Theory menekankan bahwa tingkat pengembalian yang diharapkan tergantung pada pengaruh faktor makroekonomi seperti suku bunga, inflasi, aktivitas bisnis, suku bunga, Jumlah uang berdar itu semua memiliki pengaruh besar terhadap seberapa besar perubahan imbal hasil saham. APT menggambarkan hubungan antara risiko dan return.
Kedua model tersebut telah ditunjukkan oleh (Rantemada et al., 2021) dengan judul pe nelitian “Analisis Perbandingan Keakuratan Metode  Capital  Assets  Pricing  Model (CAPM) dan Arbitrage Pricing Theory (APT) dalam  memprediksi Return Saham (Studi  Pada Indeks MNC36di  Bursa  Efek  Indonesia)  sampel  pada  penelitian  ini  mendapatkan  10  sampel perusahaan  dengan  hasil  menyatakan  bahwa  nilai  CAPM  lebih  akurat  dibandingkan  dengan nilai APT. Berbanding terbalik dengan penelitian yang dilakukan oleh  Yudi, Hesti dan Chairul (2023)    yang  berjudul”  Analisis  Keakuratan Capital  Asset  Pricing  Model Dan Arbitrage Pricing  Theory Dalam  Memprediksi Return Saham  (Studi  Pada  Perusahaan  LQ  45  Di  BEI 2016-2020)”  sampel yang didapatkan  sejumlah 26 perusahaan yang dijadikan sampel dengan hasil  penelitian  menyatakan  bahwa  Metode  Arbitrage  Pricing  Theory  (APT)  lebih  akurat dibandingkan dengan  CAPM.
Data  diatas  dapat  dikatakan  bahwa  adanya  ketidakkonsistenan  pada  hasil  penelitian terdahulu, sehingga peneliti tertarik untuk mengangkat judul ini kembali dengan menggunakan faktor ekonomi inflasi, suku bunga, kurs dan jumlah uang beredar dalam metode APT dengan menggunakan objek penelitiannya yaitu adalah perusahaan farmasi.
Perusahaan farmasi digunakan dalam penelitian ini karena farmasi merupakan sektor yang  memiliki  pertumbuhan  yang  signifikan  dan  cenderung  memiliki  prospek  yang  cerah dimasa yang akan datang dimana kebutuhan akan  obat  –  obatan, vitamin ataupun  bahan  – bahan  obatan  lainnya  sangat  dibutuhkan  oleh  rumah  sakit  ataupun  masyarakat  yang membutuhkannya. Sehingga permintaan dan penawaran terus berjalan dan perusahaan farmasi merupakan salah satu perusahaan yang memberikan kontribusi terbesar pada suatu negara.
Berdasarkan  dari  penjelasan  diatas  dapat  terbentuklah  Tujuan    Penelitian    dalam penelitian ini adalah :
1.  Untuk  mengetahui  Apakah  akurasi  untuk  memprediksi  return  saham  perusahaan  farmasi yang terfdar di BEI dengan menggunakan Capital Asset Pricing Model .
2. Apakah akurasi untuk memprediksi return saham perusahaan farmasi yang terfdar di BEI dengan menggunakan Arbitrage Pricing Theory
3.  Apakah  terdapat  perbedaan  yang  signifikan  antara Capital  Assets  Pricing Model  dan Arbitrage Pricing Theory .
Adapun manfaat dari penelitian ini adalah s eksplorasi ini diharapkan dapat menambah pengetahuan  dan  Informasi  sehubungan  dengan Capital  Asset  Pricing  Model (CAPM)  dan Arbitrage Pricing Theory (APT)

## METODELOGI PENELITIAN Rancangan Penelitian
Penelitian ini menggunakan jenis penelitian deskriptif komparatif dengan pendekatan kuantitatif. Terdapat variabel Independen dan dependen. Variabel independen adalah variabel bebas  yang  dapat  mempengaruhi  atau  bisa  dikatakan  sebagai  sebab  terjadinya  sesuatu disimbolkan  dengan  (X).  Adapun  variabel  independen  seperti  (X1)  Inflasi,  (X2)  Kurs,  (X3) Jumlah Uang Beredar  (X4) Suku Bunga ( Bi Rate ) dan Beta (X5). Variabel dependen adalah
variabel terikat yang dipengaruhi atau yang menjadi akibat disimbolkan dengan (Y). Adapun variabel dependen seperti : (Y) Return Saham.

## Waktu dan Tempat Penelitian
Penelitian ini dilakukan melalui website Bursa Efek  Indonesia yaitu : www.idx.com , Finance.yahoo, Badan Pusat Statistik (BPS) dan Bank Indonesia (BI) dan perusahaan sektor farmasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode Februari 2020 – Desember 2022. Waktu  penelitian  pada  data  tersebut  menggunakan Time  Series dengan  menggunakan    data mingguan, bulanan, dan tahunan.

## Populasi dan Sampel Penelitian
Populasi  yang digunakan adalah seluruh sektor perusahaan farmasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2020 – 2022. Metode pengambilan sampel pada penelitian ini menggunakan purposive sampling , dengan metode penentuan sampel sesuai dengan kriteria yang telah ditetapkan dalam penelitian, sebagai berikut:
1. Menggunakan daftar saham sektor farmasi yang tergabung di dalam Bursa Efek Indonesia pada Periode februari 2020 – Desember 2022.
2. Perusahaan yang memiliki harga penutupan Close Price yang lengkap pada masa periode penelitian yaitu 2020 – 2022.

## Pengumpulan Data
Pengumpulan  data  dalam  penelitian  ini  menggunakan  studi  kepustakaan  dan dokumentasi  kedua  model  tersebut      merupakan  pengumpulan  data  berupa  gambar  ataupun hasil observasi yang dimana data tersebut tidak didapatkan secara langsung. (Evanirosa et al., 2022).

## Definisi Operasional dan Pengukuran variabel

## 1. Variabel Independen (X)
a. Inflasi (X1)
Inflasi menurut (Rapil et al., 2022, p. 36) inflasi dalam arti luas adalah suatu kenaikan harga yang terjadi dalam kurun waktu lama dan berdampak secara menyeluruh.
Inflasi : 𝐼𝐻𝐼𝑡−𝐼𝐻𝐼 t-1 𝐼𝐻𝐼 t-1 b. Kurs (X2)
Kurs Menurut (Hermanto, 2022, p. 35) kurs adalah perbandingan nilai mata uang suatu negara  dengan nilai  mata uang lain. yang dimana dalam hal  ini kurs memiliki  peran yang  penting  dikarenakan kurs sebagai  alat  tukar  utama  dalam  melakukan  transaksi antara dua atau lebih mata uang dan digunakan untuk melakukan ekspor – impor . Kurs: 𝐾𝑈𝑅𝑆𝑡−𝐾𝑈𝑅𝑆 t-1 𝐾𝑈𝑅𝑆 t-1
c. Jumlah Uang Beredar (X3)
Jumlah  Uang  Beredar  Menurut  ((Rinaldi,  2022,  p.  54)  Jumlah  uang  beredar  adalah jumlah nilai keseluruhan yang berada ditangan masyarakat dan beredar dalam sebuah perekonomian suatu negara
Jumlah Uang Beredar: 𝐽𝑈𝐵𝑡−𝐽𝑈𝐵 t-1 𝐽𝑈𝐵 t-1 d. Suku Bunga ( BI Rate ) (X4) Suku  Bunga  Menurut  (Murad,  2023,  p.  13) BI  Rate adalah  suatu  kebijakan  yang dikeluarkan  oleh  Bank  Indonesia  setelah  terjadinya  perundingan  dengan  gubernur untuk penetapan harga yang akan dilakukan setiap bulannya, setelah ditentukan nilai BI  Rate tersebut  disebarkan  kepada  masyarakat  dan  dijadikan  sebagai  patokan  suku bunga untuk pinjaman dan kredit.
Suku Bunga( BI Rate ) : 𝑆𝐵𝐼𝑡 12
e. Beta (X5)
Menurut (Kartika, 2009) Beta adalah suatu model yang memperhitungkan tingkat suatu volalitas return dengan return pasar. dimana jika nilai beta dapat mempengaruhi naik turunnya return saham serta risiko.
Beta : 𝜎𝑖𝑀 𝜎2𝑀 2. Variabel Dependen (Y)
a. Return Saham
Menurut  (Rokhmawati,  2022,  p.  115) Return Saham  adalah  suatu  keuntungan  yang didapatkan  atau  diperoleh  investor  dari  hasil  investasinya  dalam  periode  tertentu. Pengembalian  tersebut  dapat  berupa  laba  investasi  seperti  bunga  ataupun  deviden. Deviden  adalah  tingkat  keuntungan  dari  penyisihan  uang  yang  diberikan  kepada investor.
Return Saham = 𝑃𝑡−𝑃 t-1 𝑃 t-1

## Teknik Analisis data
Teknik pengumpulan data yang digunakan adalah data analisis deskriptif dan dianalisis secara  kuantitaf  yang  dimana  perolehannya  melalui  data  berserta  angka  ataupun  diagram dengan perhitungan metode statistik. Proses perhitungan dibantu oleh alat untuk pengolahaan seperti Microsoft Excel dan Spss 2 5.
Adapun pemilihan ketentuan metode yang digunakan sebagai berikut : 1. Mengumpulkan data Capital Assets Pricing Model (CAPM)
a. Menghitung return saham Return  Market ,  dan Risk  Free ( return aset  bebas  resiko) periode Februari 2020 sampai Desember 2022.
b. Mencari nilai risiko sistematis saham disimbolkan dengan (β).
c. Membuat  model  keseimbangan  CAPM  berdasarkan  beta  saham, return risk  free dan return market.
d. Menghitung return harapan  dengan  model  CAPM  berdasarkan  data  uji  pada  periode Februari 2020 sampai Desember 2022.
2. Mengumpulkan data Arbitrage Pricing Theory (APT)
a. Menghitung return saham  serta  menghitung  tingkat  perubahan  aktual  pada  makro ekonomi
b. Menghtiung tingkat return yang diharapkan dari tingkat perubahan aktual pada makro ekonomi
c. Menghitung perubahan faktor – faktor ekonomi yang tidak diharapkan
d. Menghitung  nilai  sensitivitas  retrun  saham  terhadap  faktor  ekonomi  terhadap  model Arbitrage Pricing Theory (APT) dengan cara meregresikan pada periode Februari 2020 sampai Desember 2022.
e. Membuat  model  keseimbangan  APT  berdasarkan  sensitifitas  pada  data return saham, risk free serta data Makro ekonomi.
f. Menghitung data return yang diharapkan pada model APT dengan melalui beberapa uji pada periode Februari 2020 sampai pada Desember 2022.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
1. Statistik Deskriptif
Tabel 1. Hasil Uji Statistik Deskriptif N Minimum  Maximum Mean Std.Deviation INFLASI 148 0,0132 0,0595 0,0261 0,01483 KURS 148 13903 16608 14626, 507,10
JUB 148 6,2382 82230 282449 375778 Bi Rate 148 0,2917 4,0000 0,7165 1,1477 Valid N(Litswise) 148
Sumber : data diolah
Uji statistik deskriptif memiliki tujuan untuk memberi gambaran secara umum dari suatu data dari keseluruhan variabel yang digunakan dalam penelitian ini. Komponen dalam ststistik deskriptif  adalah  :  Minimum,  Maksimum,  Mean  dan  Standar  deviasi.  Berdasarkan  hasil  uji statistik deskriptif menunjukkan bahwa nilai variabel inflasi memiliki nilai minimum sebesar 0.0132, maksimum sebesar 0.0595, nilai rata  – rata sebesar 0.0261 dan nilai standar deviasi sebesar 0.01483. variabel kurs memiliki nilai minimum 13903, maximum 16608, mean 14626, nilai standar deviasi 507.10 dan nilai standar deviasi. Variabel Jumlah uang berdar memiliki nilai minimum sebesar 6.2382 , maksimum sebesar 8223, nilai rata – rata sebesar 28224 dan nilai  standar deviasi  3757. Variabel  Suku Bunga ( BI Rate) memiliki  nilai minimum  sebesar 0.2917 , maksimum  sebesar 4.000, nilai  rata  – rata sebesar 0.7165 dan nilai  standar deviasi 1.147
2. Capital Asset Pricing Model (CAPM)
a. Return Saham
Tabel 2. Return Saham No  Nama Perusahaan  Return Saham 1 KLBF 0.0045 2 MERK 0.0078 3 SIDO 0.0023 4 DVLA 0.0013 5 PEHA 0.0011 6 PYFA 0.0151 7 KAEF 0.0125 8 TSPC 0.0125 9 INAF 0.0141 Rata – Rata 0.0067 Sumber:  data diolah
Berdasarkan tabel perhitungan data Return Saham dapat diketahui rata – rata return dari setiap perusahaan farmasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Rata – rata return tersebut merupakan  yang  terdaftar  dalam  Bursa  Efek  Indonesia  pada  periode  Februari  2020  sampai Desember 2022. Rata – Rata keseluruhan pada Return Saham bernilai sebesar 0.006667, dari ke – 9 Perusahaan Rata – rata tertinggi Return Saham Per minggu terdapat pada perusahaan PT Pyridam Farma,Tbk (PYFA) sebesar 0.0151 dan Perusahaaan yang memiliki nilai Rata – rata Return Saham per minggu terendah terdapat pada perusahaan PT Darya Varia Laboratoria,Tbk (DVLA) sebesar 0.0013. Untuk Lebih Jelas dapat dilihat pada gambar grafik di bawah ini : b. Return Market dan Risk Free
Tabel 2. Risk Free Sumber:  data diolah NO  Tahun  Return Market  Risk Free 1 2020 0.00279 0.04125 2 2021 0.00204 0.03519 3 2022 0.00094 0.04769 TOTAL 0.00192 0.04139
Berdasarkan  hasil  perhitungan  diatas  dari  periode  Februari  2020  sampai  Desember 2022, mengalami kenaikan. dapat dilihat bahwa Nilai Risk Free tertinggi terdapat pada tahun 2022  sebesar  0.4769.  Sedangkan  untuk  nilai Risk  Free terendah  terdapat  pada  tahun  2021 sebesar 0.3519. sedangkan  nilai return market mengalami penurunan. Dapat dilihat pada nilai return  market tertinggi  terdapat  pada  tahun  tahun  2020  sebesar  (0.00279),  kemudian  nilai return market terendah terdapat pada tahun 2022 sebesar (0.00192).

## c. Risiko Sistematis (Beta)
No  Nama Perusahaan  Beta 1 KLBF 0.059 2 MERK 0.1104 3 SIDO 0.2403 4 DVLA 0.0225 5 PEHA 0.0952 6 PYFA 0.0382 7 KAEF 0.1827 8 TSPC 0.0574 9 INAF 0.1827 Rata – Rata 0.1007
Berdasarkan  Perhitungan data diatas, menunjukkan rata  –  rata β bernilai  kurang dari angka 1 maka secara garis besar 9 saham perusahaan tersebut memiliki tingkat risiko sistematis yang rendah. Rata – rata tingkat tinggi rendahnya pada suatu saham dlihat dari rata  – rata β yang bebanding terbalik dengan tingkat pengembalian pada saham ( Return ).Dengan ketentuan mutlak bahwa semakin tinggi nilai β pada saham, maka tingkat pengembalian yang diharapkan bernilai rendah. Kemudian jika nilai β rendah pada suatu saham maka tingkat pengembalian yang di harapkan pada suatu saham perusahaan bernilai tinggi.

## 3. Arbitrage Pricing Theory

## a. Variabel Makro Ekonomi
Faktor  –  Faktor  makro  ekonomi  ini  terdapat  pada  model Arbitrage  Pricing  Theory (APT)  dikarenakan  dalam  model  tersebut  untuk  memperhitungkan  risikonya  terdapat  pada faktor  ekonomi  yang  dimana  pengaruh  tersebut  berdampak  pula  bagi  tingkat  pengembalian ( Return ) yang didapatkan oleh investor, sehingga investor ini juga dapat meminimalisir tingkat risiko  yang  akan  didapatkannya.  Perhitungan  ini  didapatkan  dari  Surprise  Inflasi,  Surprise Kurs, Surprice Jumlah Uang Beredar dan Surprice Suku Bunga ( BI Rate ) dengan selisih antara nilai actual Value dengan expected value faktor makro. Expected value makro ini didapatkan dari  sistem Exponential  Smoothing. Dalam  penelitian  ini  dihitung  menggunakan Microsoft Excel . pada sistem Exponential Smoothing terdapat empat metode. Untuk menentukan metode manakah  yang  lebih  baik  dalam  memperhitungkan expected  return pada  faktor  makro, sehingga data tersebut dapat dilihat sebagai berikut:
1) Inflasi
Nilai  hasil  rata  –  rata  inflasi actual dari  periode  2020-2022  adalah  bernilai  0.0050. kemudian nilai Expected Value atau nilai perubahan inflasi yang diharapkan pada periode 2020  -2022  mencapai  nilai  sebesar  0.0043  dan  rata  –  rata  nilai  inflasi  yang  tidak diharapkan atau surprise bernilai 0.0008
2) Kurs
Nilai  hasil  rata  –  rata  inflasi actual dari  periode  2020-2022  adalah  bernilai  0.0007. kemudian nilai Expected Value atau nilai perubahan inflasi yang diharapkan pada periode
2020  -2022  mencapai  nilai  sebesar  0.0015  dan  rata  –  rata  nilai  inflasi  yang  tidak diharapkan atau surprise bernilai 0.0008.
3) Jumlah Uang Beredar
Nilai  hasil  rata  –  rata  inflasi actual dari  periode  2020-2022  adalah  bernilai  0.6187. kemudian nilai Expected Value atau nilai perubahan inflasi yang diharapkan pada periode 2020  -2022  mencapai  nilai  sebesar  0.6193  dan  rata  –  rata  nilai  inflasi  yang  tidak diharapkan atau surprise bernilai -0.0006
4) Suku Bunga ( BI Rate )
Nilai suku bunga SBI yang digunakan untuk metode Arbitrage Pricing Theory adalh nilai Surprise yang didapat dari selisih antara nilai SBI actual dengan nilai SBI expected .

## b. Risiko Sistematis APT
1) Beta Inflasi
Berdasarkan    hasil  perhitungan  beta  inflasi  terdapat  8  saham    yang  memiliki  beta negatif  ,  hal  ini  mengakibatkan  return  saham  akan  berlawanan  arah  dengan  inflasi. Sehingga, kenaikan inflasi akan mengakibatkan r eturn saham menurun.
2) Beta Kurs
Berdasarkan hasil perhitungan beta kurs tedapat 7 saham yang memiki beta negatif, hal ini nilai dari ilai tukar rupiah terhadap dollar akan mengalami degradasi sehingga mengakibatkan return saham menurun  dan 2 saham beta positif akan mengakibatkan nilai tukar yang lemah akan memiliki nilai return yang naik.
3) Beta Jumlah Uang Beredar
Berdasarkan  hasil  perhitungan    beta  jumlah  uang  beredar  terdapat  7  saham  yang memiliki beta negatif, hal ini menunjukkan bahwa jika terjadi penurunan nilai angka jumlah uang beredar maka nilai return akan mengalami kenaikan. Sedangkan 2 saham beta yang positif akan  mengalami kenaikan maka nilai return saham akan  menurun.
4) Beta Suku Bunga Berdasarkan  hasil  perhitungan  beta  suku  bunga  ( BI  Rate )  terdapat  2  saham  yang memiliki  nilai  negatif,  hal  ini  menunjukkan  bahwa  nilai  suku  bunga  kan  naik  dan dapat menurunkan nilai return saham. sedangkan 7 saham yang memiliki nilai beta positif menunjukkan jika pertumbuhannya signifikan dan mengakibatkan respon yang positif di pasar.

## c. Ekspected Return CAPM dan APT Tabel 4. Expected CAPM
Berdasarkan tebel data diatas menjelaskan bahwa perhitungan tersebut didapatkanlah nilai  data Expected  Return dengan  menggunakan  model  CAPM  tertinggi  didapatkan  oleh perusahaan PT DVLA sebesar 0.0407. Nilai Expected Return terendah dengan menggunakan metode  CAPM  didapatkan  oleh  perusahaan  PT  SIDO  sebesar  0.0321.  sedangkan  nilai Expected return APT. Nilai Expected Return dengan nilai tertinggi didapatkan oleh PT KLBF,
Kode Saham  Expected Return CAPM  Expected Return APT KLBF 0.0394 859612.0 MERK 0.0373 0.01636 SIDO 0.0321 0.04159 DVLA 0.0407 0.04167 PEHA 0.0373 -619.661 PYFA 0.0399 0.04090 KAEF 0.0332 0.03861 TSPC 0.0390 1.80692 INAF 0.0332 0.03864

## Perbandingan Akurasi Capm Dan Apt Menggunakan Uji Mad Dalam Memprediksi Return
Saham Farmasi Terdaftar Di Bei Periode Februari 2020-  Desember 2022
Tbk  dengan  nilai  sebesar  859612.0.  Kemudian  nilai  terendah  didapatkan  oleh  PT.  Pharos sebesar  -619.661.  Saham-  saham  pada  perusahaan  tersebut  dapat  dikelompokkan  sebagai saham undervalued
Berdasarkan data diatas menujukkan bahwa perhitungan ini Uji Normalitas
Tabel 6. Uji Normalitas One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Positive ,082 Negative -,134 Test Statistic ,134 Asymp. Sig. (2-tailed) ,200c,d
Hasil uji normalitas Kolmogorov-Simirnov Test pada tabel  6 menunjukkan bahwa data tersebut memiliki nilai sginifikasi > 0.05 yang artinya bahwa data tersebut berdistribusi dengan normal.

## 4. Uji Mean Absolute Deviation (MAD)
Untuk melihat model manakah yang lebih akurasi dalam memprediksi return saham yang terdaftar  dalam  BEI  yang  dapat  diketahui  dengan  menghitung  nilai  MAD  ( Mean  Absolute Deviation ) dalam masing – masing model dapat ditunjukkan pada tabel dibawah ini:
Tabel 7. Uji MAD Perusahaan MAD APT  MAD CAPM PT Kalbe Farma, Tbk 3.41615 0.04513 PT Merck Indonesia, Tbk 0.04947 0.04610 PT Industri Jamu & Farmasi Sido Muncul, Tbk  0.04614 0.03976 PT Darya Varia Laboratoria,Tbk 0.04605 0.04510 PT. Pharos,Tbk 540.438 0.04261 PT Pyridam Farma,Tbk 0.07320 0.07192 PT Kimia Farma,Tbk 0.09082 0.08142 PT Tempo Scan Pasific, Tbk 6.22114 0.04458 PT Indofarma(Persero),Tbk 0.09552 0.08585 RATA – RATA 2.70219 0.05875 Sumber: Data diolah
MAD  adalah suatu model uji beda untuk mengukur rata – rata dari suatu persimpangan. dapat dikatakan bahwa nilai MAD pada suatu model bernilai lebih kecil berarti model tersebut lebih akurat dibandngkan dengan model yang memiliki nilai MAD lebih besar. Pada penelitian ini dapat dilihat bahwa Nilai MAD APT bernilai 2.70219 dan nilai CAPM bernilai 0.05875.

## 5. Uji Hipotesis
Setelah mendapatkan nilai MAD dari perhitungan yang sudah diolah untuk kedua model tersebut,  maka  untuk  langkah  selanjutnya  dilakukan  perhitungan  untuk  melakukan  apakah terdapat perbedaanyang signifikan atau tidak dengan menggunakan uji independent sample t- test dengan menggunakan rumusan hipotesis sebagai berikut :
Ho  :  Tidak  terdapat  perbedaan  yang  signifikan  antara  model Capital  Asset  Pricing  Model (CAPM) dan Arbitrage Pricing Theory ( APT) dalam memprediksi return saham pada perusahaan sektor farmasi yang terdaftar di Bursa Efek Indoensia .
Ha: Terdapat perbedaan yang signifikn antara model Capital AssetPrcing Model (CAPM) dan Arbitrage  Pricing  Theory  (APT)  dalam  memprediksi return saham  pada  perusahaan sektor farmasi yang  terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
Dan dasar pengambilan keputusan dengan α = 5% Jika Sig.(P) > 0.05, maka terima Ho Jika Sig.(P) < 0.05 maka tolak Ho
Hasil pengujian dapat dilihat pada tabel 4. Pada kolom two-tail menunjukkan asumsi kesamaan varians mana yang akan digunakan pada pengambilan keputusan pada uji t sampel independen. Dapat dilihat pada gambar tabel dibawah ini :
Dua Sampel Independet Sampel t-Test: Two-Sample Assuming Equal Variances
Tabel Uji 4.  Hasil Uji beda pada Model CAPM dan APT
MAD APT MAD CAPM Mean 121.2047213 0.05583 P(T<=t) one-tail 0.163768476 t Critical one-tail 1.745883676 P(T<=t) two-tail 0.327536951 t Critical two-tail 2.119905299 Sumber: data diolah
Pada tabel diatas dapat dilihat  pada hasil P(T<=t) two-tail untuk menguji dua model yang  berbeda  mendapatkan  nilai  sebesar  0.32753  atau Probabilitas diatas  0,05  (0.32753  > 0,05), maka H1diterima dan Ho ditolak.
Hasil  Perhitungan  diatas  menyatakan  bahwa  nilai  Metode  MAD  APT  lebih  besar dibandingkan  dengan  Metode  MAD  CAPM,  sehingga  pada  penelitian  ini  bahwa  Metode CAPM dikatakan lebih akurat dibandingkan dengan nilai APT dengan penilaian MAD CAPM bernilai  0.05875  dan  MAD  APT  bernilai  2.70219.  Dari  penjelasan  tersebut  dapat  ditarik kesimpulan  bahwa  untuk  Metode  CAPM  dan  APT  memiliki  kemampuan  yang  tidak  sama dalam memprediksi kinerja saham perusahaan farmasi yang terdaftar di BEI periode Februari 2020 sampai Desember 2022.
Berdasarkan    hasil  perhitungan  yang  telah  diperoleh  dari  uji  beda  dua  sampel independen  yang  dilakukan  dengan  menggunakan t-Test:  Two-Sample  Assuming  Equal Variances data  tersebut  dapat  dilihat  pada  nilai P(T<=t)  two-tail sebesar  0.32753  atau Probabilitas diatas  0,05  (0.32753  >  0,05)  maka  H1  diterima  dan  Ho  ditolak  dan  ini  dapat menunjukkan bahwa tidak terdapat perbedaan yang signifikan, meskipun model CAPM jauh lebih baik dibandingkan dengan model APT. Karena hasil dari penelitian ini perbedaan dari nilai  deviasi  dari  kedua  modelsangat  kecil.  Kemudian  munculnya  nilai  perbedaan  yang bervariasi  dari  hasil  penelitian  tingkat  keakuratan  model  Capital  Asset  Pricing  Model  dan Arbitrage Pricing Theory menurut penulis penyebabnya dapat terjadi dari gangguan data yang muncul  pada  data histori yang  digunakan.  Karena  model  Capital  Asset  Pricing  Model  dan Arbitrage Pricing Theory memiliki unsur yang sangat penting, yaitu beta ( 𝛽 ) sebagai pengukur return terhadap faktor yang mempengaruhi. Jika eror didalam beta ( 𝛽 ) semakin besar, maka semakin  tidak  akuratnya  dari  model  tersebut  dalam  mengestimasi/memprediksi  return  ( Ri) saham.  selain  itu,  data  –  data  yang  digunakan  dalam  membangun  beta  ( 𝛽 )  contohnya  data kenormalan.
Dari hasil data diatas telah dibuktikan dari nilai hasil uji beda dua sampel yang tidak memiliki  perbedaan  yang  signifikan.  sehingga  dalam  hal  ini  selaras  dengan  hasil  penelitian yang  dilakukan  oleh  (Wahyuni  &  Kaharti,  2020)  yang  berjudul”  Analisis  Perbandingan (CAPM)  dengan Arbitrage  Pricing  Theory (APT)  dalam  memprediksi Return Saham  Pada
perusahaan  Telekomunikasi  Periode  2016  –  2018”  hasil  tersebut  menyatakan  bahwa  tidak terdapat  perbedaan yang signifikan antara model Capital  Asset  Pricing  Model (CAPM) dan Arbitrage Pricing Theory (APT) dalam memprediksi return saham dengan hasil yang diperoleh adalah  nilai  MAD  CAPM  lebih  akurat  dibandingkan  dengan  nilai  MAD  APT.  Hal  ini berbanding  terbalik  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Yudi,  Hesti  dan  Chairul  (2023) yang  berjudul”  Analisis  Keakuratan Capital  Asset  Pricing  Model Dan Arbitrage  Pricing Theory Dalam Memprediksi Return Saham (Studi Pada Perusahaan LQ 45 Di BEI 2016-2020) menyatakan  bahwa  Metode  APT  lebih  Akurat  dibandingkan  dengan  CAPM  dalam memperdiksi return saham. hasil dari Levene’s Test didapat nilai sig (p) = 0,000 yang lebih kecil dari nilai α = 0,05 maka hipotesis statsitik  Ho diterima maka nilai Ha ditolak artinya bahwa terdapat perbedaan yang yang signifikan.

## KESIMPULAN
Berdasarkan uraian di  atas dapat  disimpulkan bahwa, pertama hasil analisis data yang dalam  penelitian  ini  berjangka  waktu  35  bulan,  yaitu  dari  bulan  Februari  2020  hingga Desember  2022,  diketahui  terdapat  11  perusahaan  farmasi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia (BEI), tetapi hanya 9 perusahaan yang masuk kriteria dan dijadikan sebagai sampel penelitian. Perusahaan dengan return tertinggi  yaitu PT Pyridam  Farma,  Tbk dengan return individu sebesar 0.0151 dan perusahaan dengan nilai return terendah adalah PT Pharos, Tbk sebesar 0.0011. kedua, Model yang dipilih pada penelitian ini dalam memprediksi return saham Farmasi adalah model Capital Assets Pricing Model dan Arbitrage Pricing Theory . Hasil dari perhitungan  yang  dilakukan  menyatakan  model Captital  Pricing  Asset lebih  akurat dibandingkan dengan Arbitrage Pricing Theory , karena dilihat dari MAD CAPM yang lebih kecil sebesar 0.05875 dibandingkan dengan MAD APT sebesar 2.7021. ketiga, Berdasarkan pengolahan  data  yang  dilakukan  dengan  uji t-  Test  Two  Sample  Assuming  Equal  Variances menunjukkan bahwa  H1  diterima,  dalam  artian  tidak  terdapat  perbedaan  akurasi  yang signifikan antara CAPM dengan APT dalam memprediksi return saham Farmasi yang terdaftar di Bursa Efek indonesia (BEI). Hal ini dibuktikan dari nilai signifikansi (sig) (0.32753) lebih besar dari ( α ) 0.05.

## SARAN
1. Bagi  Investor  penelitian  ini  dapat  memberikan  gambaran  untuk  investor  agar  lebih  jeli memilih  dan  mempretimbangkan  terlebih  dahulu  saat  ingin  berinvestasi  di  suatu perushaaan salah satunya pada sektor farmasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) dengan menggunakan metode capital assets pricing model (CAPM) atau arbitrage pricing tehory untuk mendapatkan keuntungan dari perushaaan yang ingin ditanamkan sahamnya
2. Bagi  Peneliti  Selanjutnya  diharapkan  untuk  menggunakan  sektor  lain  untuk membandingkan  kedua  model  keseimbangan  tersebut,  mengguanakan  faktor    -  faktor ekonomi yang berbeda atau dengan menggunakan faktor – faktor yang berpengaruh besar terhadap  perekonomian  dan  yang  sedang  banyak  diperbincangan  pada  periode  tersebut, menggunakan periode yang berbeda serta menggunakan metode uji hipotesis yang terbaru.

## DAFTAR PUSTAKA
Chen, M. (2014). Analisis Pengaruh Perekonomian Makro dan Mikro yang Berpengaruh pada Risiko Sistematis Saham. Nominal Barometer Riset Akuntansi Dan Manajemen , 3 (2), 75– 100.
Evanirosa, M. A., Christina Bagenda, S. H., MH, C., Hasnawati, S. A., Annova, F., Azizah, K., Sos,  S.,  Kom,  M.  I.,  Nursaeni,  S.  A.,  &  Maisarah,  M.  P.  (2022). Metode  Penelitian

## Perbandingan Akurasi Capm Dan Apt Menggunakan Uji Mad Dalam Memprediksi Return
Saham Farmasi Terdaftar Di Bei Periode Februari 2020-  Desember 2022
Kepustakaan (Library Research) . Media Sains Indonesia. Hermanto. (2022). Dunia Industri Farmasi . pascakbooks@gmail.com.
Kartika,  A.  (2009).  Faktor-faktor  yang  mempengaruhi  struktur  modal  pada  perusahaan manufaktur yang go public di BEI. Dinamika Keuangan Dan Perbankan , 1 (2), 105–122. Murad, A. A. (2023). Dinamika Ekonomi Mikro dan Makro . CV. Jakad Media Publishing.
Putri, A. S., & Miftah, D. (2021). Pengaruh Intellectual Capital, Leverage, Profitabilitas, Dan Likuiditas Terhadap Nilai Perusahaan. CURRENT: Jurnal Kajian Akuntansi Dan Bisnis Terkini , 2 (2), 259–277.
Ramadhan, R. D., Handayani, S. R., & Endang, M. G. W. (2014). Analisis pemilihan portofolio optimal dengan model dan pengembangan dari portofolio Markowitz (studi pada indeks BISNIS-27  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2011-2013). Jurnal  Administrasi  Bisnis , 14 (1).
Rantemada, C. J. R., Pelleng, F. A. O., & Mangindaan, J. V. (2021). Analisis Perbandingan Keakuratan Metode Capital Asset Pricing Model (CAPM) dan Arbritage Pricing Theory (APT) Dalam Memprediksi Return Saham. Productivity , 2 (7), 567–570. Rapil, M., Jailani,  H., & Utomo,  D. P. (2022). Perekonomian  Indonesia .  CV jejak, anggota IKAPI.
Rinaldi, M. (2022). Pengantar Ekonomi Makro (1st ed.). Cipta Media Nusantara (CMN). Rokhmawati,  A.  (2022). Memahami  Biaya  Pembangkit  Listrik  untuk  Penelitian  Bidang Manajemen Keuangan . CV. Media Sains Indonesia.
Wahyuni, T., & Kaharti, E. (2020). Analisis Perbandingan Capital Asset Pricing Model Dan Arbitrage  Pricing  Theory  dalam  Memprediksi  Return  Saham  pada  Perusahaan Telekomunikasi Periode 2016-2018. Jurnal Ilmiah Mahasiswa Manajemen, Bisnis Dan Akuntansi (JIMMBA) , 2 (5), 689–698.

## This work is licensed under a
Creative Commons Attribution-ShareAlike 4.0 International License