## Jurnal Ilmiah Manajemen Dan Bisnis
Vol.  21 No. 2, 2020, 105-122 ISSN 1693-7619 (Print) | E-ISSN 2580-4170
Hompage: http://jurnal.umsu.ac.id/index.php/mbisnis

## Determinan Struktur Modal dan Nilai Perusahaan
Mukmin Pohan, Maya Sari * , Adi Munasib, Radiman
Fakultas Ekonomi dan Bisnis,  Universitas Muhammadiyah Sumatera Utara Jl. Kapten Mukhtar Basri  No. 3 Medan 20221, Indonesia
*Koresponden : mayasari@umsu.ac.id
Determinants of Capital Structure and Firmp Value
DOI: https://doi.org/10.30596/jimb.v20i1.2991
JEL CLASSIFICATION: O, O1, 016
Artikel Info Received: 3 September 2020 Revised: 18 Oktober 2020 Accepted: 30 Oktober 2020
Cara Sitasi :
Pohan,  M.,  Sari,  M.,  Munasib,  A.,  &  Radiman,  (2020).  Determinan  Struktur  Modal dan  Nilai  Perusahaan. Jurnal  Ilmiah  Manajemen  dan  Bisnis , 21 (2),  105–122. https://doi.org/10.30596/jimb.v20i1.2991 .

## ABSTRAK
Tujuan umum dari penelitian ini adalah merumuskan model determinan struktur modal dan nilai perusahaan. Populasi penelitian ini adalah perusahaan sektor industri Pariwisata yang terdaftar di Bursa  Efek  Indonesia  periode  tahun  2013-2018.  Dalam  penelitian  ini  keseluruhan  populasi dijadikan  sample  (Total  Sampling).  Pengumpulan  data  dengan  mengumpulkan  data  laporan keuangan (annual report) yang sudah diaudit ( audited ). Teknik analisis data adalah analisis jalur ( path  analysis ).  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  secara  parsial  profitabilitas,  kepemilikan institusi  dan  ukuran  perusahaan  berpengaruh  signifikan  terhadap  struktur  modal  sedangkan pertumbuhan perusahaan tidak berpengaruh signifikan terhadap struktur modal. Secara simultan variabel  profitabilitas,  kepemilikan  institusi,  pertumbuhan  perusahaan  dan  ukuran  perusahaan berpengaruh terhadap struktur modal. Secara parsial profitabilitas, kepemilikan institusi, ukuran perusahaan  dan  struktur  modal  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan,  sedangkan pertumbuhan perusahaan tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.  Secara simultan profitabilitas,  kepemilikan  institusi,  ukuran  perusahaan,  pertumbuhan  perusahaan  dan  struktur modal  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan  sektor  industri Kepariwisataan.
Kata  Kunci: Kepemilikan  Institusi,  Ukuran  Perusahaan,  Pertumbuhan  Perusahaan,  Struktur Modal, Nilai Perusahaan

## ABSTRACT
The purpose of this study is to formulate a determinant model of capital structure and firm value. The population of this study is the tourism industry sector companies listed on the Indonesia Stock Exchange  for  the  period  2013-2018.  In  this  study  the  entire  population  is  sampled  (Total Sampling). Data collection procedures by collecting audited (annual report) financial report data issued by the Indonesia Capital Market Directory (ICMD). The data analysis technique used is path analysis. The results showed that partially profitability, institutional ownership and firm size had a significant  effect  on  capital  structure  while  company  growth  had  no  significant  effect  on  capital structure. Simultaneously the profitability variables, institutional ownership, company growth and company size affect the capital structure. Partially profitability, institutional ownership, company size and capital structure have a significant effect on firm value, while company growth does not significantly  influence  firm  value  Simultaneously  profitability,  Institutional  ownership,  company size, company growth and capital structure have a significant effect on company value in the sector tourism industry.
Keywords: Profitability, Institutional Ownership, Firm Size, Company Growth, Capital Structure, Firm Value
Published by Jurnal Ilmiah Manajemen dan Bisnis, Indonesia | Copyright © 2020 by the Author(s) | This is an open access article distributed under the Creative Commons Attribution License http://creativecommons.org/licenses /by/4.0 ), which permitsunrestricted use, distribution, and reproduction in any medium, provided the original work is properly cited.

## Jurnal Ilmiah Manajemen Dan Bisnis
Vol.  21 No. 2, 2020, 105-122 ISSN 1693-7619 (Print) | E-ISSN 2580-4170
Hompage: http://jurnal.umsu.ac.id/index.php/mbisnis

## PENDAHULUAN
Nilai perusahaan yang sangat penting bagi suatu perusahaan, karena jika nilai perusahaan tinggi  itu  akan  diikuti  oleh  kemakmuran  tinggi  bagi  para  pemangku  kepentingannya  (Suharli, 2006).  Nilai  perusahaan  mencerminkan  evaluasi  investor  terhadap  keberhasilan  suatu perusahaan.  Meningkatkan  nilai  perusahaan  dibuat  sebagai  upaya  untuk  mempertahankan keunggulannya (Hermawan & Maf’ulah, 2014) dan untuk menjaga kelangsungan operasionalnya sehingga para pemangku kepentingan mendapat keuntungan dan kemakmuran (Febrianti, 2012). Nilai perusahaan yang tinggi tidak hanya diperhatikan oleh perusahaan dan investor tetapi juga oleh para kreditor dan pemerintah (Herawaty, 2009). Nilai perusahaan berfungsi sebagai positif menandatangani untuk kreditor untuk memberikan pinjaman (Manoppo & Arie, 2016). Apalagi itu juga mencerminkan bahwa perusahaan memiliki kemampuan tinggi dalam membayar semua kewajibannya sehingga kreditor akan aman atau terhindar dari risiko default. Kegagalan dalam memaksimalkan  nilai  perusahaan  disebabkan  oleh  beberapa  ketidakmampuan  tegas  dalam menerapkan  faktor-faktor  penentu  nilai  perusahaan  (Ernawati  &  Widyawati,  2015). Maksimalisasi  nilai  perusahaan  sangat  dipengaruhi  oleh  ketersediaan  dan  akses  ke  keduanya sumber dana perusahaan eksternal atau internal (Safitri, 2015).
Dalam  upaya  memaksimalkan  nilai  perusahaan,  suatu  perusahaan  membutuhkan pendanaan  yang  memadai  untuk  mendukung  operasionalnya.  Untuk  memenuhi  kebutuhan pendanaan perusahaan dapat dipilih alternative sumber dana dari internal (modal sendiri) berupa modal  saham  dan  laba  ditahan  dan  sumber  dana  eksternal  (modal  asing)  yang  diperoleh  dari hutang.    Sumber  internal  adalah  dana  yang  tersedia  dari  laba  ditahan,  sedangkan  sumber eksternal  adalah  dana  berasal  dari  kreditor  dan  investor.  Dana  berasal  dari  kreditor  disebut hutang  untuk  perusahaan.  Campuran  hutang  dan  ekuitas  disebut  struktur  modal  (Brigham  & Daves,  2010).  Besarnya  struktur  modal  merupakan  hal  yang  sangat  penting  diperhatikan  oleh perusahaan  kerena  baik  buruknya  struktur  modal  akan  mempunyai  dampak  langsung  terhadap posisi  finansial  perusahaan  yang  pada  akhirnya  akan  mempengaruhi  nilai  perusahaan. Perusahaan  dapat  meminimalkan  resiko  yang  berasal  dari  hutang,  dengan  mengoptimalkan modal  perusahaan  yang  berasal  dari  external  yang  sepenuhnya  digunakan  untuk  pembiayan perusahaan  sehingga  dapat  meningkatkan  keuntungan  perusahaan  itu  sendiri.  Oleh  karena  itu dalam  pemanfaatannya  harus  efisien  sehingga  dapat  menjadikannya  lebih  optimal.  Struktur modal  yang  baik  adalah  struktur  modal  yang  bisa  meminimumkan  biaya  modal  rata-rata  dan memaksimumkan nilai perusahaan.  Terdapat beragam faktor yang berpengaruh terhadap strukur modal  diantaranya  adalah  stabilitas  penjualan,  struktur  aktiva,  leverage  operasi,  tingkat pertumbuhan,    profitabilitas,  pajak,  sikap  manajemen,  pengendalian,  kondisi  pasar,  sikap pemberi  pinjaman  dan  agen  pemberi  peringkat,  Kondisi  internal  perusahaan,  dan  fleksibilitas keuangan (Brigham & Houston, 2010). Kusuma, Suhadak, & Arifin, (2012) serta Mas’ud, (2008) mengungkapkan  faktor  yang  berpengaruh  terhadap  struktur  modal  diantaranya:  tingkat pertumbuhan  penjualan,  rasio  pinjaman,  profitabilitas,  besarnya  suatu  perusahaan,  struktur aktiva, biaya distres keuangan (cost of financial distress).
Profitabilitas merupakan kemampuan perusahaan dalam operasionalnya untuk memperoleh keuntungan.  Kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba akan  menjadi  salah  satu  factor penilaian perusahaan. Investor akan menilai perusahaan secara positif  apabila ratio profitabilitas menunjukkan  kenaikan,  dengan  demikian  para  kreditur,  supplier  dan  investor  yang  merupakan stakeholder  perusahaan  akan  menilai  kinerja  perusahaan  dengan  baik.  Selain  itu  dengan profitabilitas yang baik maka perusahaan akan memiliki kemampuan membagikan dividen yang lebih besar kepada para pemegang saham sehingga akan berdampak positif terhadap kepercayaan mereka dalam menginvestasikan dananya pada perusahaan.
Disisi  lain  naik  turunnya  nilai  perusahaan  dapat  dipengaruhi  juga  oleh  struktur kepemilikan,  diantaranya  oleh  kepemilikan  institusi.  Dengan  kepemilikan  institusi  diyakini

## Jurnal Ilmiah Manajemen Dan Bisnis
Vol.  21 No. 2, 2020, 105-122 ISSN 1693-7619 (Print) | E-ISSN 2580-4170
Hompage: http://jurnal.umsu.ac.id/index.php/mbisnis
mampu  memonitor  manajemen  dalam  pengambilan  keputusan  keuangan,  semakin  besar kepemilikan  institusi  maka  semakin  efisien  pemanfaatan  aktiva  perusahaan.  Kepemilikan institusi adalah proporsi kepemilikan saham pada akhir tahun yang dimiliki oleh lembaga, seperti asuransi,  bank  atau  institusi  lain  (Tarjo,  2008).  Kepemilikan  institusi  sangat  penting  dalam mengawasi  manajemen.  Dengan  kepemilikan  institusi  akan  mendorong  adanya  peningkatan pengawasan. Semakin tinggi kepemilikan institusi maka akan mengurangi perilaku opportunistic manajer yang dapat mengurangi agency cost (Wahyudi & Pawestri, 2006).
Faktor lainnya yang juga dapat berpengaruh terhadap struktur modal dan nilai perusahaan adalah  pertumbuhan  perusahaan (growth). Pertumbuhan  ( growth )  perusahaan  merupakan peningkatan  aktivitas  perusahaan  pada  saat  sekarang  dibandingkan  dengan  tahun  sebelumnya. Pertumbuhan  dimaksud  berupa  pertumbuhan  aktiva  perusahaan  yang  disebut  dengan asset growth dan pertumbuhan penjualan yang juga disebut dengan sales growth . Meningkatnya asset dapat menambah kepercayaan kreditor  terhadap perusahaan karena kreditor yakin bahwa dana yang tertanam pada perusahaan dijamin oleh besarnya asset  yang dimiliki perusahaan tersebut. Asset  perusahaan  mempunyai  peranan  penting  untuk  membiayai  operasional  perusahaan  oleh karenanya  adanya  peningkatan  jumlah  asset  perusahaan  yang  digunakan  untuk  membiayai operasional  perusahaan  maka  diharapkan  dapat  meningkatkan  kemampuan  perusahaan  dalam menghasilkan profit bagi perusahaan. Pertumbuhan penjualan merupakan peningkatan aktivitas penjualan  dari  periode  sebelumnya  ke  periode  berikutnya.  Pertumbuhan  penjualan  dapat berpengaruh pada kebijakan manajerial terhadap pendanaan operasional perusahaan yang berasal dari  hutang.  Dengan  tingkat  penjualan  yang  meningkat  maka  diharapkan  juga  laba  akan meningkat  yang  selanjutnya  tentu  akan  berdampak  juga  terhadap  pembagian  dividen  oleh perusahaan  sebagaimana  dinyatakan  oleh  (Hatta,  2002)  bahwa  perusahaan  dengan  tingkat penjualan  dan  laba  yang  tinggi,  akan  cenderung  membagikan  dividen  lebih  konsisten dibandingkan dengan perusahaan yang tingkat pertumbuhan penjualannya rendah.
Disamping  pertumbuhan  perusahaan  ( Growth ),  ukuran  perusahaan  ( Size )  juga  dapat mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Bagi  manajemen  jumlahassetyang  besar  akan  memberikan keleluasaan pada pihak manajemen untuk mempergunakannya dalam upaya meningkatkan laba perusahaan. Namun dari persfektif investor jumlah asset  yang besar tersebut akan menurunkan nilai  perusahaan,  karena  jika laba  yang  dihasilkan  tidak  maksimal  maka  nilai  return  dari  asset yang diinvestasikan akan semakin kecil. Pengukuran besar kecilnya perusahaan dapat dilihat dari besarnya  total  aset  yang  dimiliki  perusahaan  tersebut,  semakin  besar  perusahaan  maka  akan semakin besar pula kebutuhan dana yang diperlukan untuk menjalankan operasionalnya.
Penelitian  yang  terkait  dengan  nilai  perusahaan,  dengan  factor-faktor  yang mempengaruhinya  menunjukkan  adanya  inkonsistensi.  Gemmill,  (2001)  hasil  penelitiannya menyatakan  bahwa  struktur  modal  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan,  hasil  tersebut didukung oleh penelitian (Soliha & Taswan, 2002) dan (Rustendi & Jimmi, 2008). Sementara itu penelitian  (Sparta,  2000)  dan  (Ogbulu  &  Emeni,  2012)  hasilnya  menyatakan  bahwa  struktur modal tidak berpengaruh besar terhadap nilai perusahaan. Sementara itu penelitian (Kusumajaya, 2011) menyatakan bahwa pertumbuhan perusahaan berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai  perusahaan  sedangkan  penelitian  (Safrida,  2008)  menyatakan  bahwa  pertumbuhan perusahaan berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap nilai perusahaan. Penelian (Soliha &  Taswan,  2002),  menyatakan  bahwa  ukuran  perusahaan  memiliki  pengaruh  positif  dan signifikan  terhadap  nilai  perusahaan,  hasil  tersebut  didukung  oleh  penelitian  (Suranta  & Midiastuty, 2003) dan (Pakpahan, 2010).
ROA  memberikan  ukuran  efisiensi  suatu  perusahaan  dalam  mengelola  itu  aset  untuk menghasilkan  pendapatan.  Rasio  ini  menunjukkan  jumlah  laba  yang  diperoleh  relatif  terhadap investasi dalam total aset (Fraser & Ormiston, 2004). Rasio ini juga memberikan ukuran tingkat efektivitas  manajemen  suatu  perusahaan  yang  ditunjukkan  dari  laba  yang  dihasilkan  dari

## Jurnal Ilmiah Manajemen Dan Bisnis
Vol.  21 No. 2, 2020, 105-122 ISSN 1693-7619 (Print) | E-ISSN 2580-4170
Hompage: http://jurnal.umsu.ac.id/index.php/mbisnis
penjualan atau dari pendapatan investasi (Kasmir, 2010).  ROA mencerminkan kemampuan bank manajemen dalam mengelola asetnya untuk menghasilkan laba (Dietrich & Wanzenried, 2010). Return on Assets (ROA) dapat dipengaruhi oleh faktor turnover dari operating assets dan profit margin (Munawir, 2018).
Haneef  et  al.,  (2012)  menyatakan  bahwa Non-Performing  Loan (NPL)  merupakan indikator  untuk  mengukur  bagaimana  kemampuan  bank  untuk  mempertahankan  tingkat pinjaman  kepada  konsumen.  Yogianta  (2013)  menjelaskan  bahwa  NPL  menunjukkan  rasio pinjaman  bermasalah  terhadap  total  pinjaman  yang  diberikan.  Bank  tidak  hanya  diminta memberikan kredit tetapi bank juga harus melakukan proses review dalam memberikan kredit. Tingkat NPL yang tinggi mencerminkan kemungkinan kerugian dan kekayaan bersih yang tinggi karena  jumlah  kredit  macet  yang  tinggi  dan  tingkat  NPL  yang  rendah  juga  mencerminkan probabilitas laba yang tinggi karena kredit macet yang rendah. (Parul, 2012) menyatakan bahwa pertumbuhan  NPL  melibatkan  perlunya  ketentuan  karena  mengurangi  keseluruhan  laba  dan pemegang saham. Jika ada proporsi tinggi dalam kredit bank akan ada kemungkinan lebih tinggi bahwa bank-bank dapat menderita dari krisis keuangan dan sebaliknya
Pinasti & Mustikawati (2018) menjelaskan bahwa Capital Adequacy Ratio (CAR) adalah rasio keuangan yang terkait dengan modal bank di mana jumlah modal bank akan mempengaruhi apakah bank dapat secara efisien menjalankan kegiatannya. Capital Adequacy Ratio merupakan rasio  yang  menunjukkan  kecukupan  modal  yang  ditetapkan  lembaga  pengatur  yang  khusus berlaku  bagi  industri-industri  yang  berada  dibawah  pengawasan  pemerintah  (Harahap,  2016). Sudarmawanti dan Pramono (2017) mengungkapkan bahwa peningkatan sirkulasi dan penurunan Capital  Adequacy  Ratio (CAR)  akan  menunjukkan  penurunan  aset  bank  yang  masih  dapat ditutupi oleh ekuitas bank yang tersedia, semakin tinggi CAR, semakin baik kondisi bank.
Loan  to  Deposit  Ratio (LDR)  merupakan  rasio  yang  dipergunakan  untuk  mengetahui kemampuan bank dalam membayar kepada para penyimpan dana dengan jaminan pinjaman yang diberikan  (Jumingan,  2018). Loan  to  Deposit  Ratio merupakan  rasio  yang  digunakan  untuk mengukur  komposisi  jumlah  kredit  yang  diberikan  dibandingkan  dengan  jumlah  dana masyarakat  dan  modal  sendiri  yang  digunakan.  Besarnya Loan  to  Deposit  Ratio menurut peraturan  pemerintah  maksimum  adalah  110%  (Kasmir,  2012). Loan  to  Deposit  Ratio tidak luput  dari  suatu  faktor  yang  mempengaruhi  tingkat  perubahan  rasio  yang  dihasilkan.  Menurut (Veithzal,  Sudarto,  Basir,  &  Rivai,  2013)  ada  beberapa  yang  mempengaruhi Loan  to  Deposit Ratio (LDR) yaitu: 1) kejadian yang jarang terjadi, sifatnya jangka pendek, 2) faktor musiman, 3) faktor-faktor daur usaha, dan 4) kejadian-kejadian jangka panjang.
Nilai  perusahaan  merupakan  merupakan  nilai  wajar  perusahaan  yang  menggambarkan evaluasi investor emiten tertentu sehingga nilai perusahaan adalah persepsi investor yang selalu terkait dengan harga saham (Soliha & Taswan, 2002); (Gultom, Agustina, & Wijaya, 2013) dan (Languju,  2016).    Nilai  perusahaan  merupakan  konsep  penting  bagi  investor  yaitu  digunakan indikator pasar dalam mengevaluasi suatu perusahaan secara keseluruhan (Nurlela & Islahudin, 2008)  karena  itu,  nilai  perusahaan  diartikan  sebagai  harga  jual  perusahaan  yang  dianggap memadai  oleh  calon  investor  saat  perusahaan  akan  dilikuidasi  (Wahyudi  &  Pawestri,  2006); (Rahmawati,  2015).    Nilai  perusahaan  berarti  cerminan  dari  pencapaian  kinerja  dalam mengoperasikan  perusahaan  dari  pendiriannya  hingga  sekarang  (Sundari  &  Utami,  2013)  dan (Sukirni,  2012).  Investor  yang  mengevaluasi  bahwa  suatu  perusahaan  memiliki  prospek  yang baik di masa depan cenderung membeli saham perusahaan. Akibatnya, permintaan tinggi untuk saham menyebabkan harga saham menjadi lebih tinggi karena investor memberikan nilai tinggi kepada perusahaan (Zuhroh, 2019)).
Struktur modal, menurut Margaritis dan Psillaki (2010) mengacu pada campuran utang dan modal  ekuitas  yang  dikelola  oleh  perusahaan  dengan  berbagai  sumber  dana,  terutama  untuk dana/modal  jangka  panjang.  Bagi  mereka,  ini  adalah  kerangka  kerja,  yang  menunjukkan

## Jurnal Ilmiah Manajemen Dan Bisnis
Vol.  21 No. 2, 2020, 105-122 ISSN 1693-7619 (Print) | E-ISSN 2580-4170
Hompage: http://jurnal.umsu.ac.id/index.php/mbisnis
bagaimana  ekuitas  dan  utang  digunakan  untuk  operasi  perusahaan  pembiayaan.  Mereka berpendapat  bahwa  penting  untuk  menemukan  struktur  modal  yang  optimal  atau  kombinasi optimal hutang dan ekuitas karena struktur modal memaksimalkan nilai perusahaan. Oleh karena itu mereka mengklaim bahwa, tujuan utama struktur modal adalah untuk mengetahui campuran utang  dan  ekuitas  yang  optimal.  Struktur  modal  yang  optimal  dapat  diartikan  sebagai  struktur modal yang dapat meminimalkan biaya penggunaan modal sehingga akan memaksimalkan nilai perusahaan (Harjito & Martono, 2008). Struktur modal juga dapat diartikan sebagai perimbangan atau perbandingan antara jumlah hutang jangka panjang dengan modal sendiri (Riyanto, 2013). Struktur modal yang optimal yaitu struktur modal yang dapat meminimumkan biaya modal rata- rata dan memaksimumkan nilai perusahaan (Riyanto, 2013).
Kusumawati,  Topowijono,  &  Endang  (2016)  mengatakan,  profitabilitas  merupakan kemampuan  perusahaan  untuk  menghasilkan  laba  pada  masa  mendatang  dan  merupakan indikator dari keberhasilan operasi perusahaan. Profitabilitas perusahaan mempengaruhi besaran struktur  modal  perusahaan.  karena  semakin  besar keuntungan  perusahaan  maka  semakin  besar laba  ditahan  yang  dapat  digunakan  dalam  operasionalnya.  Perusahaan  yang  mempunyai  profit tinggi, akan menggunakan hutang dalam jumlah rendah, dan sebaliknya bila profit rendah maka penggunakan utang semakin tinggi sebagaimana dinyatakan (Brigham & Houston, 2010), bahwa perusahaan dengan tingkat pengembalian  yang tinggi  atas investasi  menggunakan hutang  yang relatif  kecil.Hal  ini  disebabkan  dengan return  on  assets yang  tinggi  tersebut,  memungkinkan bagi perusahaan melakukan permodalan dengan laba ditahan saja.
Kepemilikan institusi adalah proporsi kepemilikan saham pada akhir tahun  yang dimiliki oleh  lembaga,  seperti  asuransi,  bank  atau  institusi  lain  (Tarjo,  2008).  Menurut  Struktur kepemilikan  (Ismiyanti  &  Hanafi,  2004)  semakin  tinggi  kepemilikan  institusi  maka  akan semakin meningkatkan pengawasan eksternal terhadap perusahaan. Dengan adanya pengawasan pihak eksternal maka jalannya perusahaan dapat lebih diawasi. Selain itu (Wahyudi & Pawestri, 2006)  menyatakan  pentingnya  kepemilikian  institusi  dalam  memonitor  manajemen,  hal  ini berarti  bahwa  kepemilikan  institusi  akan  mendorong  peningkatan  pengawasan,  semakin  tinggi kepemilikan  institusi  maka  akan  mengurangi  perilaku opportunistic manajer  yang  dapat mengurangi agency  cost. Kepemilikan  oleh  institusi  adalah  proporsi  kepemilikan  saham perusahaan  yang  dimiliki  oleh  institusi  atau  lembaga  seperti  perusahaan  asuransi,  bank, perusahaan investasi dan kepemilikan institusi lain (Tarjo, 2008).
Pertumbuhan  perusahaan  adalah  kemampuan  perusahaan  untuk  mempertahankan  posisi bisnisnya  dalam  perkembangan  ekonomi  dan  industri  tempat  ia  beroperasi  (Hartanty,  2013). Bagi  investor,  prospek  perusahaan  yang  memiliki  potensi  tumbuh  tinggi  memberikan keuntungan karena investasi yang ditanamkan diharapkan dapat memberikan return yang tinggi di  masa  yang  akan  datang.  Perusahaan  yang  tumbuh  pesat  cenderung  mampu  membagikan dividen  yang  lebih  tinggi  (Weston  &  Brigham,  2005).  Pertumbuhan  dimaksud  berupa assset growth (pertumbuhan aktiva) dan sales growth (pertumbuhan penjualan). Asset yang merupakan aktiva  untuk  operasional  perusahaan  diasumsikan  bahwa  semakin  besar  asset  maka  semakin besar hasil operasional yang diperoleh perusahaan. Begitu juga  dengan pertumbuhan penjualan, perusahaan dengan tingkat penjualan dan laba yang tinggi maka ada kecenderungan perusahaan akan  membagikan  dividen  lebih  konsisten  dibandingkan  dengan  perusahaan  yang  tingkat pertumbuhan penjualannya rendah (Hatta, 2002).
Pertumbuhan  aset  adalah  peluang  pertumbuhan  bagi  perusahaan  di  masa  depan  (Mai, 2006).  Pertumbuhan  Aset  menurut  (Prasetyo,  2011)  didefinisikan  sebagai  pertumbuhan perusahaan yang selalu identik dengan aset perusahaan (baik aset fisik seperti tanah, bangunan, bangunan dan aset keuangan seperti uang tunai, piutang, dan lain-lain). Paradigma aset sebagai indikator pertumbuhan perusahaan banyak digunakan. Nilai total aset dalam neraca menentukan kekayaan perusahaan. Pertumbuhan adalah dinyatakan sebagai total pertumbuhan aset di mana

## Jurnal Ilmiah Manajemen Dan Bisnis
Vol.  21 No. 2, 2020, 105-122 ISSN 1693-7619 (Print) | E-ISSN 2580-4170
Hompage: http://jurnal.umsu.ac.id/index.php/mbisnis
pertumbuhan  aset  masa  lalu  akan  mencerminkan  profitabilitas  dan  pertumbuhan  yang  datang (Taswan,  2003).  Pertumbuhan  dapat  berupa  kenaikan  atau  penurunan  total  aset  yang  dialami oleh  perusahaan  dalam  jangka  waktu  tertentu.  Pertumbuhan  aset  dihitung  sebagai  perubahan persentase  aset  pada  waktu  tertentu  terhadap  tahun  sebelumnya  (Saidi,  2004).  Asset  yang merupakan aktiva untuk operasional perusahaan diasumsikan bahwa semakin besar asset maka semakin  besar  hasil  operasional  yang  diperoleh  perusahaan.  Perusahaan  yang  memiliki  aktiva sebagai  agunan  hutang  cenderung  akan  menggunakan  hutang  dalam  jumlah  yang  lebih  besar, (Weston & Brigham, 2005), Aktiva  yang dimaksud sebagai jaminan  atas  hutang adalah  aktiva tetap  ( fixed    assets ).  Perusahaan  yang  bertumbuh  pesat  cenderung  lebih  banyak  menggunakan utang dari pada perusahaan yang bertumbuh secara lambat (Weston & Brigham, 2005).
Pertumbuhan  penjualan  merupakan  meningkatnya  nilai  penjualan  tahun  sesudahnya (tahun  ke  t)  dibandingkan  dengan  tahun  sebelumnya  (tahun  ke  t-1)  Menurut  (Weston  & Copeland,  2010)  pertumbuhan  penjualan  merupakan  variabel  yang  mempengaruhi  struktur modal.  Pertumbuhan  penjualan  yang  meningkat  dapat  menaikkan  kepercayaan  kreditor  dalam pemenuhan kebutuhan pendanaan external. Disamping itu perusahaan dengan tingkat penjualan yang relative stabil akan mendapat kepercayaan dalam memperoleh hutang/pinjaman dari pihak kreditur  meskipun  berdampak  pada  biaya  tetap  berupa  bunga  pinjamanan.  Sebagaimana dinyatakan (Brigham & Houston, 2011) bahwa perusahaan dengan penjualan yang relatif stabil dapat lebih aman memperoleh lebih banyak pinjaman dan menanggung beban tetap yang lebih tinggi dibandingkan dengan perusahaan yang penjualannya tidak stabil.
Menurut (Atmaja, 2008) ukuran perusahaan adalah skala yang mengklasifikasikan ukuran perusahaan  menggunakan  berbagai  mode:  total  aset,  ukuran  log,  nilai  pasar  saham,  total penjualan  dan  sejenisnya.  Lebih  tinggi  total  aset  dan  penjualan  perusahaan  menunjukkan pergantian  dana  di  perusahaan.  Semakin  tinggi  total  aset,  semakin  besar  modal  yang diinvestasikan perusahaan. Atas dasar deskripsi, itu dapat dinyatakan bahwa ukuran perusahaan adalah  jumlah  aset  yang  dimiliki  perusahaan.  Ukuran  perusahaan  dapat  dihitung  dengan logaritma  natural  dari  total  aktiva  (Brigham  &  Houston,  2010).  Beberapa  penelitian  terdahulu menjelaskan  bahwa  ukuran  perusahaan  memiliki  pengaruh  terhadap  besaran  struktur  modal perusahaan.  Hasil  penelitian  (Moh’d,  Perry,  &  Rimbey,  1998)  menunjukkan  bahwa perubahan struktur  aktiva  berpengaruh  negatif  terhadap  perubahan  struktur  modal  yang  dilakukan  oleh manajer.

## Pengembangan Hipotesis
Setiap perusahaan berekspektasi profit dalam usahanya, kemampuan menghasilkan laba (profitabilitas)  akan  menjadi  factor  penting  dalam  pendanaan  perusahaan.Profitabilitas berpengaruh  terhadap  struktur  modal,  semakin  tinggi  keuntungan  suatu  perusahaan  maka  akan semakin menurun hutangnya karena semakin banyak dana internal yang tersedia untuk mendanai investasinya (Brigham & Houston, 2010). Lebih lanjut (Brigham & Houston, 2010) menyatakan bahwa perusahaan dengan tingkat pengembalian yang tinggi atas investasi menggunakan hutang yang relatif kecil. Tingkat pengembalian yang tinggi memungkinkan untuk membiayai sebagian besar kebutuhan pendanaan dengan dana yang dihasilkan secara internal. Semakin besar tingkat profitabilitas  maka  akan  semakin  kecil  rasio  struktur  modal.  Oleh  karenanya  profitabilitas berpengaruh  negative  terhadap  struktur  modal.    Kepemilikan  institusi  memiliki  arti  penting dalam  mengawasi  manajemen,  karena  dengan  kepemilikan  institusi  akan  mendorong peningkatan  pengawasan  yang  lebih  optimal,  semakin  tinggi  kepemilikan  institusi  maka  akan mengurangi  perilaku opportunistic manajer  yang  dapat  mengurangi agency  cost (Wahyudi  & Pawestri, 2006).
Ukuran perusahaan adalah ukuran atau jumlah aset dimiliki oleh perusahaan. Perusahaan yang  pertumbuhan  penjualan  yang  tinggi  membutuhkan  sumber  daya  perusahaan  yang  besar

## Jurnal Ilmiah Manajemen Dan Bisnis
Vol.  21 No. 2, 2020, 105-122 ISSN 1693-7619 (Print) | E-ISSN 2580-4170
Hompage: http://jurnal.umsu.ac.id/index.php/mbisnis
dukung. Pada gilirannya, perusahaan dengan penjualan rendah tingkat pertumbuhan, kebutuhan sumber  daya  perusahaan  juga  lebih  kecil.  Ukuran  perusahaan  akan  mempengaruhi  modal struktur (Zuhria & Riharjo, 2016). Berdasarkan Sudiyatno dan Sari (2013), perusahaan besar bisa mengarah pada hutang yang lebih tinggi karena semakin besar perusahaan, kebutuhan dana juga semakin  besar,  yang  bisa  berasal  dari  dana  eksternal,  yaitu  utang.  Besar  perusahaan  memiliki kualitas  dan  kegiatan  khusus  yang  dikenal  oleh  publik  dibandingkan  dengan  yang  kecil perusahaan, sehingga kebutuhan hutang perusahaan besar akan lebih tinggi daripada perusahaan kecil.
Penelitian empiris oleh (Krishnan & Moyer, 1996), (Bhadhuri, 2002) dan (Moh’d et al., 1998)  menunjukkan  bahwa  pertumbuhan  penjualan  ( growth  of  sales )  merupakan  salah  satu variabel  yang berpengaruh terhadap struktur modal perusahaan. Semakin tinggi struktur aktiva maka semakin besar aktiva tetap yang dapat dijadikan agunan hutang oleh perusahaan tersebut. Sebaliknya,  semakin  rendah  struktur  aktiva  dari  suatu  perusahaan,  maka  akan  semakin  rendah kemampuan  dari  perusahaan  tersebut  untuk  dapat  menjamin  hutang  jangka  panjangnya. Penelitian  lainnya  (Ozkan,  2001)  juga  menemukan  bahwa  jumlah  utang  yang  dibiayai  oleh perusahaan berbanding terbalik dengan pertumbuhan perusahaan. Hasil penelitian tersebut juga konsisten  dengan  hasil  penelitian  oleh  (Bhadhuri,  2002)  yaitu  pertumbuhan  perusahaan mempunyai  pengaruh  negatif  terhadap  struktur  modal. Growth  opportunity adalah  peluang pertumbuhan  suatu  perusahaan  di  masa  depan  (Mai,  2006).  Dengan  demikian  maka growth opportunity berpengaruh positif terhadap sruktur modal, (Setiawan, 2006).
Profitabilitas merupakan kemampuan suatu perusahaan dalam menghasilkan keuntungan dan  mengukur  tingkat  efisiensi  operasional  dan  penggunaan  harta  yang  dimilikinya  (Chen, 2004).  Kemampuan  dimaksud  tentunya  akan    menjadi  salah  satu  factor  yang  dipertimbangkan dalampenilaian  perusahaan.  Perusahaan  yang  memiliki  profitabilitas  besar  tiap  tahunnya cenderung diminati oleh investor. Para investor ini menganggap perusahaan yang profitnya besar akan menghasilkan return yang besar. Para investor dan calon investor akan menilai perusahaan secara positif apabila ratio profitabilitas menunjukkan trend positif, yang menunjukkan prospek perusahaan  yang  semakin  baik  dan  akan  ditangkap  oleh  investor  sebagai  sinyal  positif  dari perusahaan.  Kenaikkan  permintaan  sahamsuatu  perusahaan  secara  tidak  langsung  akan menaikkan harga saham di pasarmodal. Hasil penelitian (Septiono, Suhadak, & Darminto, 2013) menyatakan  bahwa  profitabilitas  signifikan  pengaruhnya  dan  hubungannya  positif  terhadap variabel nilai perusahaan
Kepemilikan institusi adalah proporsi kepemilikan saham pada akhir tahun yang dimiliki oleh  lembaga,  seperti  asuransi,  bank  atau  institusi  lain  (Tarjo,  2008).  Kepemilikan  institusi memiliki  arti  penting  dalam  memonitor  manajemen.  Dengan  kepemilikan  institusi  diyakini mampu  memonitor  manajemen  dalam  pengambilan  keputusan  keuangan.  Ukuran  perusahaan atau Firm size adalah ukuran yang menggambarkan besar kecilnya perusahaan yang ditunjukkan dengan  besar  kecilnya  aktiva,  jumlah  penjualan,  rata-rata  tingkat  penjualan,  dan  rata-rata  total aktiva  (Ferri  &  Jones,  1979).  Ukuran  perusahaan  dianggap  mampu  mempengaruhi  nilai perusahaan,  karena  semakin  besar  ukuran  perusahaan  akan  menambah  kepercayaan  investor untuk  melakukan  investasi  dalam  bentuk  pembelian  saham  yang  pada  akhirnya  akan  mampu meningkatkan nilai perusahaan. Hasil penelitian (Soliha & Taswan, 2002); dan (Taswan, 2003) menyimpulkan bahwa ukuran perusahaan memiliki pengaruh terhadap nilai perusahaan.
Faktor  lainnya  yang  juga  dapat  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  adalah pertumbuhan  perusahaan (growth). Pertumbuhan  perusahaan  adalah  salah  satu  tujuan  yang diharapkan oleh pihak internal dan eksternal perusahaan karena akan membawa pengaruh baik bagi perusahaan dan pihak-pihak yang memiliki minat pada perusahaan seperti investor, kreditor dan pemegang saham. Pertumbuhan perusahaan adalah dampak dari dana perusahaan atau aliran keuangan  dari  perubahan  operasional  yang  disebabkan  oleh  pertumbuhan  atau  penurunan

## Jurnal Ilmiah Manajemen Dan Bisnis
Hompage: http://jurnal.umsu.ac.id/index.php/mbisnis
volume bisnis (Helfert, 1997).  Asset perusahaan mempunyai peranan penting untuk membiayai operasional  perusahaan  oleh  karenanya  adanya  peningkatan  jumlah  asset  perusahaan  yang digunakan  untuk  membiayai  operasional  perusahaan  maka  diharapkan  dapat  meningkatkan kemampuan perusahaan dalam menghasilkan profit bagi perusahaan. Dalam upaya menghasilkan return yang  maksimal,  perusahaan  membutuhkan  pendanaan  yang  memadai  untuk  mendukung operasionalnya.  Besarnya  struktur  modal  merupakan  hal  penting  yang  harus  diperhatikan  oleh perusahaan kerena baik buruknya struktur modal akan mempunyai efek langsung terhadap posisi finansial perusahaan yang pada akhirnya akan mempengaruhi nilai perusahaan. Oleh karena itu dalam  pemanfaatannya  harus  efisien  sehingga  dapat  menjadikannya  lebih  optimal.  Struktur modal  diyakini  mampu  menjadi  perantara  dari  profitabilitas,  kepemilikan  sahan,  ukuran perusahaan dan pertumbuhan perusahaan dengan nilai perusahaan.
Berdasarkan pengembangan hipotesis di atas, maka hipotesis penelitian ini adalah:
H1  :   Profitabilitas,  kepemilikan  institusi,  pertumbuhan  perusahaan  dan  ukuran  perusahaan berpengaruh signifikan terhadap struktur modal.
H2  :  Profitabilitas, kepemilikan institusi, ukuran perusahaan, dan pertumbuhan perusahaan dan struktur modal  berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.

## METODE
Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan sektor industri Pariwisata yang terdaftar di Bursa  Efek  Indonesia  periode  tahun  2013-2018  yang  memiliki  laporan  keuangan  lengkap  dan dipublikasikan  dalam Indonesian  Capital  Market  Directory (ICMD)  yang  berjumlah  20 perusahaan  yang  terdaftar  di  BEI.    Sampling  yang  diambil  adalah  perusahaan  sektor  industri kepariwisataan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia yang terdaftar sampai dengan awal tahun 2018.  Keseluruhan  populasi  dijadikan  sample  ( Total  Sampling ).  Pemilihan  sampel  dilakukan dengan memperhatikan kreteria sampel sebagai berikut:
1. Perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia adalah perusahaan yang tergolong dalam katagori sektor industri kepariwisataan ( Hospitality Industry ) yang terdiri dari hotel, restoran dan kepariwisataan.
2. Perusahaan  yang  sahamnya  tetap  beredar  sampai  Desember  2018,  serta  mempublikasikan laporan keuangan secara rutin.
3.  Perusahaan tidak pernah mengalami delisting dari Bursa Efek  Indonesia sehingga bisa terus menerus melakukan perdagangan saham di BEI selama periode estimasi.
Prosedur    pengumpulan  data  dalam  penelitian  ini  adalah  dengan  mengumpulkan  data laporan keuangan ( annual report ) yang sudah diaudit ( audited ) yang diterbitkan oleh Indonesia Capital  Market  Directory (ICMD)  untuk  perusahaan  yang  bergerak  disektor  industri kepariwisataan  yang terdaftar di  Bursa Efef  Indonesia. Data dikumpulkan berdasarkan dimensi waktu dan urutan waktu dan bersifat cross sectional dan time series atau disebut juga data panel. Penggunaan path analysis ini adalah untuk mengetahui pengaruh dari variabel-variabel eksogen terhadap variabel-variabel endogen.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Uji    asumsi  klasik  merupakan  persyaratan  dalam  pengujian  statistik  parametrik  dengan teknik  analisis  regresi  linier  berganda.    Dari  hasil  pengolahan  data  diperoleh  gambar sebagaimana dapat dilihat pada gambar 1 sebagai berikut :

## Jurnal Ilmiah Manajemen Dan Bisnis
ISSN 1693-7619 (Print) | E-ISSN 2580-4170 Hompage: http://jurnal.umsu.ac.id/index.php/mbisnis
Gambar. 1. Grafik histogram variabel dependen Price
Gambar  1,  terlihat  bahwa  variabel  dependen  Price  pada  model  II  menunjukkan  bahwa normalitas data sudah normal dan grafiknya sudah tidak melenceng serta tidak terdapat data yang outlier.
Berikutnya hasil  pengolahan data diperoleh hasil sebagaimana dapat dilihat pada Tabel 1 sebagai berikut :
Tabel 1. Hasil pengujian multikolineritas Model Collinearity Statistics
Keterangan
Tolerance VIF 1 (Constant) Return On Equity .918 1.194  Tidak terjadi multikolonieritas Kep. Institusional .888 1.243  Tidak terjadi multikolonieritas Growth Asset .945 1.089  Tidak terjadi multikolonieritas Firm Size .878 1.213  Tidak terjadi multikolonieritas Dedt Asset Ratio .834 1.214  Tidak terjadi multikolonieritas
Tabel  2,  dapat  dilihat  bahwa seluruh  variabel  independent  memiliki  nilai tolerance lebih besar dari 0,1 dan nilai VIF memiliki nilai lebih kecil dari 10.
Kemudian  hasil  pengolahan  data  statistik  diperoleh  bahwa  grafik Scatterplot antara SRESID  dan ZPRED. Untuk model penelitian terdapat pada gambar 2 berikut :

## Gambar 2. Uji Heterokedastisitas Model II
Gambar  2  tersebut  di  atas  maka  data  penelitian  yang  diolah  dinyatakan  terbebas  dari heterokedastisitas.
Korelasi  antar  variabel  exogenous  menggambarkan  seberapa  besar  hubungan  antar variabel bebas (exogenous). Besarnya korelasi antar variabel bebas tersebut secara statistik dapat dilihat pada tabel 2 sebagai berikut :

## Jurnal Ilmiah Manajemen Dan Bisnis
ISSN 1693-7619 (Print) | E-ISSN 2580-4170 Hompage: http://jurnal.umsu.ac.id/index.php/mbisnis
Tabel 2. Korelasi antar variabel Exogenous
Retrun On Equity Ukuran perusahaan Growt Assets  Firm Size Retrun On Equity Pearson Correlation 1 -.020 .165 .118 Sig. (2-tailed) .916 .079 .147 N 154 154 154 154 Ukuran perusahaan Pearson Correlation -.010 1 -.010 .158 * Sig. (2-tailed) .838 .899 .060 N 154 154 154 154 Growt Assets  Pearson Correlation .148 -.010 1 .138 Sig. (2-tailed) .069 .899 .090 N 154 154 154 154 Firm Size Pearson Correlation .118 .169 * .137 1 Sig. (2-tailed) .147 .058 .080 N 154 154 154 154 Sig. (2-tailed) .000 .000 .172 .250 N 154 154 154 154
*. Correlation is significant at the 0.05 level (2-tailed).
**. Correlation is significant at the 0.01 level (2-tailed).
Dari tabel tersebut dapat dijelaskan bahwa korelasi antar variabel sebagai berikut : a. Hubungan  antara  ROE  dengan  KIS  sebesar  -0,020  dengan  tigkat  signifikansi  0.916  (tidak signifikan)
b. Hubungan  antara  ROE  dengan  GA  sebesar  0,148  dengan  tigkat  signifikansi  0.79  (tidak signifikan)
c. Hubungan  antara  ROE  dengan  SIZE    sebesar  0,118  dengan  tigkat  signifikansi  0.147  (tidak signifikan)
d. Hubungan  antara  KIS  dengan  GA  sebesar  -0,010  dengan  tigkat  signifikansi  0.838  (tidak signifikan)
e. Hubungan  antara  KIS  dengan  SIZE  sebesar  0,169  dengan  tigkat  signifikansi  0.058  (tidak signifikan)
f. Hubungan  antara  GA  dengan  SIZE  sebesar  0,137  dengan  tigkat  signifikansi  0.080  (tidak signifikan)
Dengan  demikian  dapat  dinyatakan  bahwa  antara  variabel  exogenous  tidak  saling  berkorelasi. Secara  keseluruhan  variabel  penelitian    dengan  diagram  jalur  persamaan  strukturalnya  dapat digambarkan sebagai berikut:

## Jurnal Ilmiah Manajemen Dan Bisnis
Vol.  21 No. 2, 2020, 105-122 ISSN 1693-7619 (Print) | E-ISSN 2580-4170 Hompage: http://jurnal.umsu.ac.id/index.php/mbisnis

## Gambar 3. Model Persamaan Analisis Jalur
Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Kepemilikan  Institusi,  Ukuran  Perusahaan  Dan  Ukuran Perusahaan Terhadap Struktur Modal
Hasil  persamaan  regresi  I  menunjukkan  bahwa  profitabilitas  yang  diproksikan  dengan Return On Equity  (ROE) dan Kepemilikan institusi (KIS)  adalah searah  atau positif signifikan dengan struktur modal yang diproksikan dengan Debt Asset Ratio (DAR) dimana setiap kenaikan ROE, KIS diikuti oleh kenaikan DAR. Sedangkan  Pertumbuhan perusahaan  yang diproksikan dengan Growth Assets (GA) juga searah atau positif tetapi tidak signifikan dengan struktur modal yang  diproksikan  dengan  Debt Asset  Ratio  (DAR). Sebaliknya  SIZE  memiliki  hubungan  yang negative  signifikan  terhadap  struktur  modal  (DAR)  dimana  setiap  kenaikan  Firm  Size  (SIZE) diikuti oleh penurunan struktur modal (DAR).
Hipotesis  1  penelitian  ini  menyatakan  bahwa  profitabilitas,  kepemilikan  institusi, pertumbuhan  perusahaan  dan  ukuran  perusahaan  berpengaruh  signifikan  terhadap  struktur modal. Hasil pengujian secara simultan (Uji F) dengan membandingkan Fhitung dengan Ftabel diperoleh hasil bahwa Fhitung > Ftabeldimana Fhitung 7,567 dan  Ftabel 2,43  dengan demikian maka  Ho  ditolak  dan  Ha  diterima.  Begitu  juga  dengan  hasil  perbandingan  sig.  uji  F  dengan dengan tingkat signifikansi α = 0.05 atau 5 %  diperoleh hasil sig. hasil uji F  <  α = 0.05 dimana sig uji F 0,000 dan α = 0.05 dengan demikian maka Ho ditolak dan Ha diterima. Dari hasil uji F tersebut  disimpulkan  bahwa  secara  simultan  profitabilitas,  kepemilikan  institusi,  pertumbuhan perusahaan dan ukuran perusahaan berpengaruh signifikan terhadap Struktur Modal.
Pengujian  secara  parsial  menunjukan  bahwa  variabel  profitabilitas  (ROE)  mempunyai nilai thitung  2,887 yang lebih besar dari ttabel 1,976 dan tingkat signifikansi sebesar 0,004 yang lebih  kecil  dari  α  =  0,05  dengan  demikian  maka  Ho  ditolak,  Ha  diterima.  Sehingga  dapat disimpulkan bahwa variabel profitabilitas (ROE) berpengaruh positif signifikan terhadap struktur modal (DAR) pada perusahaan sektor industri kepariwisataan yang terdaftar di BEI tahun 2013- 2018.  Hasil  penelitian  ini  bertentangan  dengan  pendapat    Brigham  &  Houston  (2010)  yang menyatakan  bahwa  perusahaan  dengan  tingkat  pengembalian  yang  tinggi  atas  investasi  akan menggunakan hutang yang relatif kecil. Tingkat pengembalian yang tinggi memungkinkan untuk membiayai  sebagian  besar  kebutuhan  pendanaan  dengan  dana  yang  dihasilkan  secara  internal.
X2 X1 Y2 Y1 X3 Ɛ 1 Ɛ 2 0,625 X4 0,265 0,169 0,267 0,072 -0,165 0,129 -0,020 0.146 0.118 0.165 0.137 -0.012 0,829 0,408 0,226

## Jurnal Ilmiah Manajemen Dan Bisnis
Vol.  21 No. 2, 2020, 105-122 ISSN 1693-7619 (Print) | E-ISSN 2580-4170
Hompage: http://jurnal.umsu.ac.id/index.php/mbisnis
Semakin  besar  tingkat  profitabilitas  maka  akan  semakin  kecil  rasio  struktur  modal.  Hasil penelitian  ini  juga  tidak  sejalan  dengan  penelitian  oleh  (Krishnan  &  Moyer,  1996)  dan (Bhadhuri,  2002)  yang  menyatakan  profitabilitas  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap struktur modal. Namun didukung atau sejalan dengan penelitian (Prabansari & Kusuma, 2005) yang  menyatakan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh  positif  secara  signifikan  terhadap  struktur modal.  Hal  tersebut  disebabkan  perusahaan  sektor  industri  kepariwisataan  pada  kurun  waktu 2007-2014  cenderung  melakukan  pengembangan  usaha  dengan  pembiayaan  modal  asing  dari pada modal sendiri karena sumber pendanaan internal khususnya laba ditahan kurang memadai sehingga  sumber  pendanaan  lebih  banyak  dari  modal  asing  hal  ini  terlihat  dari  pertumbuhan modal asing lebih besar dari pertumbuhan modal sendiri.
Variabel  Kepemilikan  institusi  (KIS)  mempunyai  nilai  thitung  4,008  yang  lebih  besar dari  ttabel  1,976  dan  tingkat  signifikansi  sebesar  0,000  yang  lebih  kecil  dari  α  =  0,05  dengan demikian  maka  Ho  ditolak,  Ha  diterima.  Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel Kepemilikan institusi (KIS) berpengaruh positif signifikan terhadap struktur modal (DAR) pada perusahaan  sektor  industri  kepariwisataan  yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2013-2018.  Hasil penelitian ini sejalan dengan agency theory , (Jensen & Meckling, 1976) yang menyatakan bahwa adanya  pemisahan  yang  jelas  antara  fungsi  kepemilikan  dengan  fungsi  pengelolaan.  Semakin meningkat  kepemilikan  institusi  diharapkan  semakin  kuat  kontrol  terhadap  manajemen.  Bila biaya monitoring tersebut tinggi maka perusahaan akan menggunakan pihak ketiga yaitu kreditor untuk membantu melakukan pengawasan. Namun hasil penelitian ini tidak sejalan dengan hasil penelitian  (Subiyantoro  &  Andreani,  2003)  menyatakan  bahwa  variabel  kepemilikan  institusi mempunyai pengaruh negatif dan signifikan terhadap leverage .
Variabel Pertumbuhan perusahaan (GA) mempunyai nilai thitung 1.005 yang lebih kecil dari  ttabel  1.976  dan  tingkat  signifikansi  sebesar  0,316  yang  lebih  besar  dari  α  =  0,05  dengan demikian maka Ho diterima dan Ha ditolak. Sehingga dapat ditarik kesimpulkan bahwa variabel Pertumbuhan  perusahaan  (GA)  berpengaruh  positif  tidak  signifikan  terhadap  struktur  modal (DAR) pada perusahaan sektor industri kepariwisataan yang terdaftar di BEI tahun 2013-2018. Hasil  penelitian  ini    berbeda  dengan  pendapat  (Weston  &  Brigham,  2005)  yang  menyatakan bahwa  perusahaan  dengan  tingkat  pertumbuhan  yang  tinggi  akan  lebih  banyak  mengandalkan pada modal eksternal. Variabel ukuran perusahaan (Size) mempunyai nilai thitung -3.269 yang lebih kecil dari ttabel 1.976 dan tingkat signifikansi sebesar 0,001 yang lebih kecil dari α = 0,05 dengan  demikian  maka  Ho  ditolak,  Ha  diterima.  Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel ukuran  perusahaan  (Size)  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  struktur  modal  (DAR)  pada perusahaan  sektor  industri  kepariwisataan  yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2013-2018.    Hasil penelitian ini tidak sejalan dengan penelitian (Prabansari & Kusuma, 2005) dan (Setiawan, 2006) yang  menyatakan  bahwa  Ukuran  perusahaan  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  struktur modal.

## Pengaruh  Profitabiltas,  Kepemilikan  Institusi,  Pertumbuhan  Perusahaan,  Ukuran Perusahaan Dan Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan.
Hasil  persamaan  regresi  II  menunjukkan  bahwa  Profitabiitas  yang  diproksikan  dengan Return  On  Equity ,  Kepemilikan  institusi, Pertumbuhan  perusahaan yang  diproksikan  dengan Growth    Assets, dan  struktur  modal  yang  diproksikan  dengan  DAR  adalah  searah  atau  positif dengan nilai perusahaan (PRICE) dimana setiap kenaikan ROE, KIS, GA dan DAR  diikuti oleh kenaikan  nilai  perusahaan  (PRICE).  Sebaliknya  Firm  Size  (SIZE)  memiliki  hubungan  yang negative  terhadap  nilai  perusahaan  (PRICE)  dimana  setiap  kenaikan  Firm  Size  (SIZE)  akan diikuti oleh penurunan nilai perusahaan (PRICE)
atau  Y 2 =  -92,018 a  +  11,263  ROE  +  5,815  KIS   +  0,717  GA  – 0,875  SIZE + 49.682 DAR + Ɛ 2

## Jurnal Ilmiah Manajemen Dan Bisnis
Vol.  21 No. 2, 2020, 105-122 ISSN 1693-7619 (Print) | E-ISSN 2580-4170
Hompage: http://jurnal.umsu.ac.id/index.php/mbisnis
Hasil  pengujian  hipotesis  memberikan  gambaran  tentang  variabel  yang  mempunyai pengaruh terbesar terhadap Nilai Perusahaan, yaitu Struktur Modal (DAR) sebesar 49,68% dan pengaruh  total  terkecil  yaitu  pengaruh  pertumbuhan  penjualan  terhadap  harga  saham  sebesar 12%.
Hasil  pengujian  Uji  F  terhadap  Hipotesis  II  dengan  membandingkan    Fhitung  dengan Ftabel diperoleh bahwa  Fhitung> Ftabel dimana Fhitung11,181 sedangkan Ftabel sebesar 2,28 dengan demikian maka Ho ditolak dan Ha diterima, begitu juga perbandingan sig. Uji F dengan sig.α  =  0,05  diperoleh  hasil  bahwa  nilai  signifikansinya  sebesar  0,000  yang  berarti  lebih  kecil dari  sig.α  =  0,05  dengan  demikian  maka  Ho  ditolak  dan  Ha  diterima.  Sehingga  dapat  ditarik kesimpulan  bahwa  ada  pengaruh  yang  signifikan  antara  Profitabilitas,  KIS,  Pertumbuhan perusahaan dan Size terhadap Nilai Perusahaan melalui Struktur Modal.
Pengujian  secara  parsial  dengan  menggunakan  Uji  t  pada  variabel  Profitabilitas  (ROE) mempunyai  nilai  thitung  =5,671  yang  lebih  besar  dari  ttabel  =  1.976  dan  tingkat  signifikansi thitung  sebesar  0,000  yang  lebih  kecil  dari  α  =  0,05  dengan  demikian  maka  Ho  ditolak  Ha diterima.  Sehingga  dapat  ditarik  kesimpulan  bahwa  variabel  Ukuran  perusahaan  (ROE) berpengaruh  signifikan  terhadap  Nilai  Perusahaan  (PRICE)  pada  perusahaan  sektor  industri kepariwisataan  yang terdaftar di  BEI tahun 2013-2018. Hasil ini sesuai dengan (Sparta, 2000); (Pakpahan,  2010),  (Septiono  et  al.,  2013)  yang  menyatakan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh signifikan  pengaruhnya  dan  hubungannya  positif  terhadap  variabel  nilai  perusahaan.  Namun berbeda  dengan  hasil  penelitian    (Suharli,  2006)  dan  (Indriyatni,  2012)  yang  menyatakan profitabilitas berpengaruh tidak signifikan terhadap nilai perusahaan.
Selanjutnya untuk variabel Kepemilikan institusi (KIS) dengan nilai thitung 4.008 yang lebih besar dari ttabel 1.976 dan tingkat signifikansi thitung sebesar 0,000 yang lebih kecil dari α =  0,05  dengan  demikian  maka  Ho  ditolak  Ha  diterima.  Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa variabel Kepemilikan institusi (KIS) berpengaruh signifikan terhadap Nilai Perusahaan (PRICE) pada  perusahaan  sektor  industri  kepariwisataan  yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2013-2018. Kepemilikan instutusional berpengaruh pada nilai perusahaan, Semakin besar kepemilikan oleh institusi  keuangan  maka  semakin  besar  pula  kekuatan  suara  dan  dorongan  untuk mengoptimalkan  nilai  perusahaan  Dengan  kepemilikan  institusi  diyakini  mampu  memonitor manajemen dalam pengambilan keputusan keuangan.
Berikutnya  untuk  variabel  Pertumbuhan  perusahaan  (GA)  dengan  nilai  thitung  1.005 yang lebih kecil dari ttabel 1.976 dan tingkat signifikansi thitung sebesar 0,316 yang lebih besar dari α = 0,05 dengan demikian maka Ho diterima dan Ha ditolak. Sehingga dapat disimpulkan bahwa variabel Ukuran perusahaan (GA) berpengaruh tidak signifikan terhadap Nilai Perusahaan (PRICE) pada perusahaan sektor industri kepariwisataan yang terdaftar di BEI tahun 2013-2018. tidak  sejalan  dengan  penelitian  (Prabansari  &  Kusuma,  2005)  yang  menyatakan  pertumbuhan perusahaan berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.
Variabel ukuran perusahaan (Size) mempunyai nilai thitung -3.269 yang lebih kecil dari ttabel 1.976  dan tingkat signifikansi thitung sebesar 0,001 yang lebih kecil dari α = 0,05 dengan demikian  maka  Ho  diterima,  Ha  ditolak.  Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel  ukuran perusahaan  (Size)  berpengaruh  signifikan  terhadap  struktur  modal  (DAR)  pada  perusahaan sektor  industri  kepariwisataan  yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2013-2018.  Ukuran  perusahaan dianggap mampu mempengaruhi nilai perusahaan, karena semakin besar ukuran perusahaan akan menambah  kepercayaan  investor  untuk  melakukan  investasi  dalam  bentuk  pembelian  saham yang  pada  gilirannya  akan  meningkatkan  nilai  perusahaan,  (Soliha  &  Taswan,  2002),    Hasil penelitian  ini  didukung  oleh  hasil  penelitian  (Soliha  &  Taswan,  2002)  dan  (Taswan,  2003) menunjukkan bahwa ukuran perusahaan berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Variabel  Struktur  Modal  (DAR)  mempunyai  nilai  thitung  0.476  yang  lebih  kecil  dari ttabel  1.976  dengan  tingkat  signifikansi  ttabel    sebesar  0,635  yang  lebih  besar  dari  α  =  0,05,

## Jurnal Ilmiah Manajemen Dan Bisnis
Vol.  21 No. 2, 2020, 105-122 ISSN 1693-7619 (Print) | E-ISSN 2580-4170
Hompage: http://jurnal.umsu.ac.id/index.php/mbisnis
dengan  demikian  maka  Ho  diterima,  Ha  ditolak.  Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel Struktur  Modal  (DAR)  berpengaruh  tidak  signifikan  terhadap  Nilai  Perusahaan  (PRICE)  pada perusahaan  sektor  industri  kepariwisataan  yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2013-2018.  Hasil penelitian ini sejalan dengan hasil penelitian (Kusumajaya, 2011);  (Bukit, 2012) dan  (Hamidy, Wiksuana,  &  Artini,  2015)  yang  mengungkapkan  bahwa  struktur  modal  memiliki  pengaruh positif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  dan  hasil  penelitian  ini  bertentangan  dengan penelitian  (Gemmill,  2001);  dan  (Subiyantoro  &  Andreani,  2003)    yang  menyatakan  stturktur modal tidak berpengaruh signifikan  terhadap nilai perusahaan.

## SIMPULAN
Kesimpulan penelitian ini adalah secara parsial  profitabilitas, Kepemilikan institusi  dan ukuran  perusahaan  berpengaruh  signifikan  terhadap  struktur  modal  sedangkan  pertumbuhan perusahaan berpengaruh tidak signifikan terhadap struktur modal pada perusahaan sektor industri kepariwisataan yang terdaftar di BEI tahun 2013-2018.  Secara simultan ada pengaruh variabel profitabilitas,  kepemilikan  institusi,  pertumbuhan  perusahaan  dan  ukuran  perusahaan  terhadap struktur modal pada perusahaan sektor industri kepariwisataan yang terdaftar di BEI tahun 2013- 2018.  Secara  parsial  profitabilitas,  Kepemilikan  institusi,  ukuran  perusahaan  dan  strukturan modal  berpengaruh  signifikan  terhadap  Nilai  Perusahaan,  sedangkan  Pertumbuhan  perusahaan berpengaruh  tidak  signifikan  terhadap  Nilai  Perusahaan  pada  perusahaan  sektor  industri kepariwisataan  yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2013-2018.  Secara  simultan  profitabilitas, Kepemilikan  institusi,  ukuran  perusahaan,  pertumbuhan  perusahaan  dan  struktur  modal berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan pada perusahaan sektor industri kepariwisataan yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2013-2018.  Beberapa  saran  terkait  penelitian  ini  yaitu  variabel penelitian  yang digunakan tidak menggunakan proksi namun langsung saja pada variabel  yang digunakan  sebagai  proksi  tersebut.  Sehingga  dalam  pembahasannya  tidak  rancu  dalam penyebutannya.  Selain  itu  penelitian  ini  hanya  menggunakan  Profitabilitas  yang  diproksikan dengan Return  On  Equity  (ROE), Kepemilikan  institusi (KIS), Ukuran  Perusahaan (SIZE), Pertumbuhan  perusahaan  yang  diproksikan  dengan Growth  Asset  (GA), Struktur  modal  yang diproksikan  dengan Debt  asset  Ratio  (DAR)  dan Nilai  Perusahaan  yang  diproksikan  dengan harga  saham (Price), penelitian  berikutnya  dapat  mengunakan  variabel  lainnya  yang  dapat mempengaruhi struktur modal dan nilai perusahaan. Perusahaan yang diteliti dalam penelitian ini hanya  perusahaan  sektor  industri  kepariwisataan  yang  listing  di  BEI  dengan  jumlahnya  sangat terbatas,  penelitian  berikutnya  disarankan  untuk  menggunakan  perusahaan  yang  lebih  variatif yang sudah listing lebih banyak lagi di BEI sehingga ketersediaan data lebih tercukupi.

## REFERENSI
Atmaja, L. S. (2008). Teori dan Praktik Mnajemen Keuangan . Yogyakarta: Andi Offset.
Bhadhuri,  S.  (2002).  Determinants  of  corporate  borrowing:  Some  evidence  from  the  Indian corporate structure. Journal of Economics and Finance , 26 (2), 200–215. Brigham,  E.  F.,  &  Houston,  J.  F.  (2010). Dasar-Dasar  Manajemen  Keuangan .  Jakarta:  PT. Salemba Empat.
Brigham,  E.  F.,  &  Houston,  J.  F.  (2011). Dasar-dasar  Manajemen  Keuangan .  Jakarta:  PT. Salemba Empat.
Brigham, F. ., & Daves, R. P. (2010). Intermidate Financial Management . New Jersey: Mc Graw Hill Companies Inc.
Bukit, R. B. (2012). Pengaruh Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan Melalui Profitabilitas: Analisis Data Panel Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Keuangan & Bisnis , 4 (3), 205–218.
Chen,  J.  J.  (2004).  Determinants  of  capital  structure  of  Chinese-listed  companies. Journal  of

## Jurnal Ilmiah Manajemen Dan Bisnis
Vol.  21 No. 2, 2020, 105-122 ISSN 1693-7619 (Print) | E-ISSN 2580-4170 Hompage: http://jurnal.umsu.ac.id/index.php/mbisnis
Business Research , 57 (2), 1341–1351. https://doi.org/10.1016/S0148-2963(03)00070-5 Dietrich, A.,  & Wanzenried, G. (2010). Determinants of Bank Profitability  Before  and During the Crisis: Evidence from Switzerland. Retrieved from https://ssrn.com/abstract=1370245
Ernawati, D., & Widyawati, D. (2015). Pengaruh profitabilitas, Leverage dan ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan. Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi , 4 (4), 1–17.
Ferri,  M.  G.,  &  Jones,  W.  H.  (1979).  Determinats  Of  Financial  Structure  A  New
Methhodological Approach. The Journal Of Financial , 34 (3), 631–644. https://doi.org/10.2307/2327431
Fraser, L. M., & Ormiston, A. (2004). Memahami Laporan Keuangan . Jakarta: PT Indeks. Gemmill,  G.  (2001).  Capital  Structure  and  Firm  Value:  A  Study  of  Split-Capital  Closed-End Funds in the UK. SSRN Electronic Journal , 1–28. https://doi.org/10.2139/ssrn.268921 Gultom,  R.,  Agustina,  &  Wijaya,  S.  W.  (2013).  Analisis  Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi Nilai Perusahaan pada Perusahaan Farmasi di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Wira Ekonomi Mikroskil , 3 (1), 51–60.
Hamidy, R. R., Wiksuana, I. G. B., & Artini, L. G. S. (2015). Pengaruh Struktur Modal Terhadap Nilai  Perusahaan  dengan  Profitabilitas  Sebagai  Variabel  Intervening  pada  Perusahaan Properti dan Real Estate di Bursa Efek Indonesia. E-Jurnal Ekonomi DanBisnis Universitas Udayana , 4 (10), 665–682.
Haneef, S., Riaz, T., Ramzan, M., Rana, M. A.,  Ishaq, H. M., & Karim, Y. (2012).  Impact of Risk  Management  on  Non-Performing  Loans  and  Profitability  of  Banking  Sector  of Pakistan. International Journal of Business and Social Science , 3 (7), 307–315. Harahap, S. S. (2016). Analisis Kritis Laporan Keuangan . Jakarta: Rajawali Pers. Harjito, A., & Martono. (2008). Manajemen Keuangan . Yogyakarta: Ekonisia. Hartanty,  E.  (2013). Pengaruh  Struktur  Modal,  Pertumbuhan  Perusahaan  dan  Return  on Investment  (ROI)  terhadap  Nilai  Perusahaan  pada  Perusahaan  yang  Terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  Periode  2008-2012 .  Jurusan  Akuntansi,  Fakultas  Ekonomi,  Universitas Maritim Raja Ali Haji (UMRAH) Tanjungpinang.
Hatta, A. J. (2002). Faktor-faktor yang Mempengaruhi Kebijakan Dividen: Investifasi Pengaruh Teori Stakeholder. JAAI , 6 (2), 1–22. Helfert, E. A. (1997). Teknik Analisis Keuangan . Jakarta: Erlangga.
Herawaty,  V.  (2009).  Peran  praktek  corporate  governance  sebagai  moderating  variable  dari pengaruh  earnings  management  terhadap  nilai  perusahaan. Jurnal  Akuntansi  Dan Keuangan , 10 (2), 97–108.
Hermawan,  S.,  &  Maf’ulah,  A.  N.  (2014).  Pengaruh  Kinerja  Keuangan  Terhadap  Nilai Perusahaan  Dengan  Pengungkapan  Corporate  Social  Responsibility  Sebagai  Variabel Pemoderasi. Jurnal Dinamika Akuntansi , 6 (2), 103–118.
Indriyatni,  L.  (2012).  Analisis  Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi  Nilai  Perusahaan  Dengan Struktur Modal Sebagai Mediasi Pada Perusahaan Development Property yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia 2007-2010. Fokus Ekonomi , 7 (1), 57–69.
Ismiyanti, F., & Hanafi, M. M. (2004). Struktur Kepemilikan, Risiko, Dan Kebijakan Keuangan: Analisis  Persamaan  Simultan. The  Journal  of  Indonesian  Economy  and  Business , 19 (2). https://doi.org/10.22146/jieb.6595
Jensen,  M.  C.,  &  Meckling,  W.  H.  (1976).  Theory  of  the  firm:  Managerial  behavior,  agency costs  and  ownership  structure. Journal  of  Financial  Economics , 3 (4),  305–360. https://doi.org/10.1016/0304-405X(76)90026-X
Jufrizen, J., & Al-Fatin, I. N. (2020). Pengaruh Debt To Equity Ratio, Return On Equity, Return On Assets Dan Ukuran  Perusahaan Terhadap  Nilai Perusahaan Pada Perusahaan  Farmasi. Jurnal Humaniora: Jurnal Ilmu Sosial, Ekonomi dan Hukum , 4 (1), 183–195.

## Jurnal Ilmiah Manajemen Dan Bisnis
Vol.  21 No. 2, 2020, 105-122 ISSN 1693-7619 (Print) | E-ISSN 2580-4170
Hompage: http://jurnal.umsu.ac.id/index.php/mbisnis
Jufrizen, J., & Asfa, Q.  (2015). Pengaruh Profitabilitas Dan Kebijakan  Hutang Terhadap Nilai Perusahaan  Pada  Perusahaan  Farmasi  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode 2010-2013. Jurnal Kajian Manajemen Bisnis , 4 (2). Jumingan. (2018). Analisis Laporan Keuangan . Jakarta: Rajawali Pers. Kasmir. (2010). Pengantar Manajemen Keuangan . Jakarta: Kencana Prenada Media Grup. Kasmir. (2012). Analisis Laporan Keuangan . Jakarta: Rajawali Pers.
Krishnan,  V.  S.,  &  Moyer,  R.  C.  (1996).  Determinants  of  Capital  Structure:  An  Empirical Analysis  of  Firms  In  Industrialized  Countries. Managerial  Finance , 22 (2),  39–55. https://doi.org/10.1108/eb018548
Kusuma,  G.  I.,  Suhadak,  &  Arifin,  Z.  (2012). Analisis  Pengaruh  Profitabilitas  (profitability) Dan Tingkat Pertumbuhan (Growth) Terhadap Struktur Modal dan Nilai Perusahaan (Studi pada Perusahaan Real Estate and Property yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) Periode 2007-2011) . Malang. Kusumajaya,  D.  K.  O.  (2011). Pengaruh  Struktur  Modal  dan  Pertumbuhan  Perusahaan terhadap Profitabilitas dan Nilai Perusahaan pada Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia .  Program  Magister  Studi  Manajemen  Program  Pascasarjana.  Fakultas  Ekonomi Universitas Udayana.
Kusumawati, W. S., Topowijono, & Endang, M. W. (2016). Pengaruh Profitabilitas, Kebijakan Dividen Dan Risiko Sistematis Terhadap Harga Saham (Studi Pada Perusahaan Manufaktur Yang  Listing  Di  BEI  Periode  2012-2014). Jurnal  Administrasi  Bisnis  (JAB) , 35 (2),  127– 135.
Languju, O. (2016). Pengaruh Return On Equity, Ukuran Perusahaan, Price Earning Ratio dan Struktur Modal terhadap Nilai Perusahaan Property and real estate terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Berkala Ilmiah Efisiensi , 16 (2), 387–398.
Mai,  M.  U.  (2006).  Analisis  Variabel-Variabel  yang  Mempengaruhi  Struktur  Modal  Pada Perusahaan-Perusahaan LQ-45 di Bursa Efek Jakarta. Ekonomika , 2 (2), 228–243.
Manoppo,  H.,  &  Arie,  F.  V.  (2016).  Pengaruh  Struktur  Modal,  Ukuran  Perusahaan  dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Otomotif yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode  2011-2014. Jurnal  EMBA:  Jurnal  Riset  Ekonomi,  Manajemen,  Bisnis  Dan Akuntansi , 4 (2), 485–497.
Mas’ud,  M.  (2008).  Analisis  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Struktur  Modal  Dan Hubungannya Terhadap Nilai Perusahaan. Manajemen Dan Bisnis , 7 (1), 69–83.
Moh’d,  M.  A.,  Perry,  L.  G.,  &  Rimbey,  J.  N.  (1998).  The  Impact  of  Ownership  Structure  on Corporate  Debt  Policy:  A  Time-Series  Cross-Sectional  Analysis. The  Financial  Review , 33 (3), 85–98.
Munawir, S. (2018). Analisa Laporan Keuangan . Yogykarta: Liberty.
Nurlela,  R.,  &  Islahudin.  (2008).  Pengaruh  Corporate  Social  Responsibility  terhadap  Nilai Perusahaan  dengan  Prosentase  Kepemilikan  Manajemen  sebagai  Variabel  Moderating.  In Simposium Nasional Akuntansi XI (pp. 1–25).
Ogbulu, O. M., & Emeni, F. K. (2012). Determinants of Corporate Capital Structure in Nigeria. International Journal of Economics and Management Sciences , 1 (10), 81096. Ozkan,  A.  (2001).  Determinants  of  Capital  Structure  and  Adjustment  to  Long  Run  Target: Evidence  From  UK  Company  Panel  Data. Journal  of  Business  Finance  &  Accounting , 28 (1–2), 175–198. https://doi.org/10.1111/1468-5957.00370
Pakpahan,  R.  (2010).  Pengaruh  Faktor-faktor  Fundamental  dan  Kebijakan  Dividen  terhadap Nilai Perusahaan. Ekspansi : Jurnal Ekonomi, Keuangan, Perbankan Dan Akuntansi , 2 (2), 211–227.
Parul,  K.  (2012).  Managing  non-performing  assets  in  commercial  banks. GianJyoti  E-Journal ,
1 (3), 22–35.

## Jurnal Ilmiah Manajemen Dan Bisnis
Vol.  21 No. 2, 2020, 105-122 ISSN 1693-7619 (Print) | E-ISSN 2580-4170
Hompage: http://jurnal.umsu.ac.id/index.php/mbisnis
Pinasti,  W.  F.,  &  Mustikawati,  R.  I.  (2018).  Pengaruh  CAR,  BOPO,  NPL,  NIM  Dan  LDR Terhadap Profitabilitas Bank Umum Periode 2011-2015. Jurnal Nominal , 7 (1), 126–142.
Prabansari,  Y.,  &  Kusuma,  H.  (2005).  Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi  Struktur  Modal Perusahaan Manufaktur Go Public di Bursa Efek Jakarta. Yuke Prabansari, Hadri Kusuma , (Khusus), 1–15. https://doi.org/10.20885/js.v0i0.935
Prasetyo, A. H. (2011). Valuasi Perusahaan . Jakarta: PPM.
Rahmawati,  A.  D.  (2015).  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Profitabilitas,  Struktur  Modal,  Dan Keputusan  Investasi  Terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi  Pada  Perusahaan  Sektor  Properti, Real  Estate,  Dan  Building  Construction  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  (Bei) Periode 2010-2013). Jurnal Administrasi Bisnis (JAB) , 23 (2), 1–7. Riyanto, B. (2013). Dasar-Dasar Pembelanjaan Perusahaan . Yogyakarta: BPFE. Rustendi, T., & Jimmi, F. (2008). Pengaruh Hutang dan Kepemilikan Manajerial Terhadap Nilai Perusahaan  Pada  Perusahaan  Manufaktur  (Survey  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang Tercatat Di Bursa Efek Jakarta). Jurnal Akuntansi FE Unsil , 3 (1), 411–422. Safitri, M. (2015). Analisis Pengaruh Struktur Modal, Likuiditas Dan Efektivitas Terhadap nilai Perusahaan  Dan  Profitabilitas  Sebagai  Variabel  Intervening  Pada  Perusahaan Manufaktur . Diponegoro University.
Safrida,  E.  (2008).  Pengaruh  Struktur  Modal,  Pertumbuhan  Perusahaan,  Profitabilitas  Dan Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Di Indonesia). Jumal Akuntansi Riset, Prodi Akuntansi UPI , 3 (2), 552–568. Saidi. (2004). Laporan Keuangan (4th ed.). Yogyakarta: Liberty.
Septiono, R. W., Suhadak, & Darminto. (2013). Analisis Faktor Mikro Terhadap Struktur Modal Dan Nilai Perusahaan. Jurnal Administrasi Bisnis (JAB) , 2 (1), 138–151.
Setiawan, R. (2006). Faktor-faktor yang mempengaruhi struktur modal dalam persfektif packing order  theory  studi  pada  industri  makanan  dan  minuman  pada  industri  makanan  dan minuman di BEJ. Majalah Ekonomi , 16 (3), 318–331.
Soliha,  E.,  &  Taswan.  (2002).  Pengaruh  Kebijakan  Hutang  terhadap  Nilai  Perusahaan  serta Beberapa Faktor yang Mempengaruhinya. Jurnal Bisnis Dan Ekonomi , 9 (2), 149–163. Sparta. (2000). Pengaruh Faktor-faktor Fundamental Lembaga Keuangan Bank terhadap Harga Sahamnya di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Akuntansi FE Untar , 4 (1).
Subiyantoro,  E.,  &  Andreani,  F.  (2003).  Analisis  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Harga Saham  (Kasus  Perusahaan  Jasa  Perhotelan  yang  Terdaftar  di  Pasar  Modal  Indonesia). Jurnal Manajemen & Kewirausahaan , 5 (2), 171–180.
Suharli, Michell. (2006). Studi Empiris Terhadap Faktor Yang Mempengaruhi Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Go Public Di Indonesia. MAKSI , 6 , 243–256.
Suharli, Michelli. (2006). Studi Empiris Terhadap Faktor Yang Mempengaruhi Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Go Public Di Indonesia. Jurnal Maksi , 6 (1), 23–41.p Sukirni, D. (2012). Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusional, Kebijakan Deviden Dan Kebijakan Hutang Analisis Terhadap Nilai Perusahaan. Accounting Analysis Journal , 1 (2), 1–12.
Sundari,  T.  W.,  &  Utami,  W.  (2013).  Pengaruh  Kinerja  Keuangan  Terhadap  Nilai  Perusahaan Dengan Kebijakan Dividen. MIX : Jurnal Ilmiah Manajemen , 3 (3), 309–321.
Suranta,  E.,  &  Midiastuty,  P.  P.  (2003).  Analisis  Hubungan  Struktur  Kepemilikan  Manajerial, Nilai Perusahaan dan Investasi Dengan Model Persamaan Linear Simultan. The Indonesian Journal of Accounting Research (IJAR) , 6 (1).
Tarjo.  (2008).  Pengaruh  Konsentrasi  Kepemilikan  Institusional  dan  Leverage  Terhadap Manajemen Laba, Nilai Pemegang saham serta Cost of Equity Capital. In Prosiding SNA - Simposium Nasional Akuntansi (p. 11).
Taswan,  T.  (2003).  Analisis  Pengaruh  Insider  Ownership,  Kebijakan  Hutang  dan  Deviden

## Jurnal Ilmiah Manajemen Dan Bisnis
Hompage: http://jurnal.umsu.ac.id/index.php/mbisnis
Terhadap  nilai  Perusahaan  serta  Faktor-faktor  yang  Mempengaruhinya. Jurnal  Ekonomi Dan Bisnis , 10 (2), 162–181.
Veithzal,  A.  P.,  Sudarto,  S.,  Basir,  S.,  &  Rivai,  V.  (2013). Commercial  Bank  Management Manajemen Perbankan . Jakarta: Rajawali Pers.
Wahyudi,  U.,  &  Pawestri,  H.  P.  (2006).  Implikasi  Struktur  Kepemilikan  Terhadap  Nilai Perusahaan :  Dengan  Keputusan  Keuangan  Sebagai  Variabel.  In Simposium  Nasional Akuntansi IX (pp. 1–25). Padang, 23-26 Agustus 2006. Weston, J. F., & Brigham, F. E. (2005). Dasar-dasar Manajemen Keuangan . Jakarta: Erlangga. Weston,  J.  F.,  &  Copeland,  T.  E.  (2010). Manajemen  Keuangan (9th  ed.).  Jakarta:  Binarupa Aksara.
Yogianta,  C.  W.  E.  (2013).  Analisis  Pengaruh  CAR,  NIM,  LDR,  NPL  dan  BOPO  Terhadap Profitabilitas  Studi  Pada  Bank  Umum  yang  Go  Publik  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode Tahun 2002-2010. Jurnal Bisnis STRATEGI , 22 (2), 94–111.
Zuhroh, I. (2019). The Effects of Liquidity, Firm Size, and Profitability on the Firm Value with Mediating Leverage. In The 2nd International Conference on Islamic Economics, Business, and Philanthropy (ICIEBP) (pp. 203–230). https://doi.org/10.18502/kss.v3i13.4206