## Leverage dan Kinerja Perusahaan dengan Ukuran Perusahaan Sebagai Variabel Moderasi
Ni Putu Budiadnyani 1* , Putu Pande R. Aprilyani Dewi 2 , I G A Desy Arlita 3
1,2,3) Universitas Pendidikan Nasional
1) putubudiadnyani@undiknas.ac.id , 2) aprilyanidewi@undiknas.ac.id , 3) desyarlita@undiknas.ac.id *Corresponding Author Diajukan : 5 Juni 2023 Disetujui
: 20 Juni 2023 Dipublikasi : 1 Oktober 2023

## ABSTRACT
Companies are generally established with the aim of making a profit. The company's operational activities cannot be separated from the use of external funds to support the company's activities. This study examines the effect of  leverage on financial performance. In addition, this study also examines the ability of firm size as a moderating variable. This research is expected to contribute to  management  to  consider  the  size  of  the  company  owned  so  that  it  is  effective  in  improving company performance. The number of samples analyzed was 54 samples in the form of financial reports  from  banking  sector  companies  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange.  The  sampling technique  in  this  study  is  the  non-probability  sampling  method  with  a  purposive  sampling technique with the criteria of companies (issuers) that have issued financial reports consecutively for the 2019-2021 period and companies (issuers) that have not suffered losses during the 2019- 2021 period. The analysis technique used is simple linear regression and Moderated Regression Analysis  (MRA).  The  results  of  the  analysis  show  that  leverage  has  no  effect  on  company performance. Firm size weakens the effect of leverage on firm performance.
Keywords: leverage; financial performance; firm size

## PENDAHULUAN
Perusahaan  secara  umum  didirikan  dengan  tujuan  untuk  mendapatkan  keuntungan. Keuntungan tersebut akan digunakan untuk aktivitas perusahaan guna meningkatkan persentanse keuntungan  di  masa  yang  akan  datang.  Laba  di  setiap  periode  dapat  menyebabkan  perusahaan dapat  terus  bertumbuh  dan  berkembang  (Reysa  et  al.,  2022).    Pandemi  Covid-19  yang berlangsung  selam  kurang  lebih  dua  hingga  tiga  tahun  mempengaruhi  segala  aspek  kehidupan, seperti  ekonomi,  pendidikan,  kebudayaan  dan  lainnya  (Suaidah  et  al.,  2021),  termasuk  pada sektor  jasa  perbankan.  Hal  ini  dapat  dilihat  dari  survei  yang  dilakukan  oleh  Kementrian Ketenagakerjaan  Republik  Indonesia  yang  mengungkapkan  bahwa  88  persen  perusahaan terpengaruhi oleh pandemi dan berada dalam posisi rugi (Kementerian Ketenagakerjaan Republik Indonesia,  2020).  Adanya  regulasi  berupa  peraturan  OJK  Nomor  11/POJK.03/2020  tentang Stimulus  Perekonomian  Nasional  Sebagai  Kebijakan Countercyclical Dampak  Penyebaran Covid-19. Kebijakan ini berupa penurunan suku bunga, memperpanjang jangka waktu pelunasan, penurunan  tunggakan  dan  sebagainya.  Selain  regulasi  terkait  stimulus  tersebut,  terdapat  pula regulasi tentang penerapan akuntansi nilai wajar pada Standar Akuntansi Keuangan di Indonesia sejak  konvergen  dengan  IFRS  (SAK  Efektif  1  Juni  2012),  yang  berdampak  pada  pengakuan pendapatan dari kenaikan nilai wajar aset atas nilai historisnya, termasuk pada sektor perbankan. Nilai wajar aset menjadi sangat sensitif akan kondisi makro ekonomi terutama di masa pandemi Covid-19  (M.  Kusuma  &  Saputra,  2022).  Masa-masa  sulit  yang  dihadapi  oleh  perusahaan membuat  internal  perusahaan  harus  berupaya  untuk  mempertahankan  kinerjanya  (Rivandi  & Septiano,  2021).  Bukti  empiris  dampak  pandemi  Covid-19  terhadap  pasar  saham  di  Indonesia antara  lain  dari  penelitian  Awalina  et  al.  (2021)  yang  menyimpulkan  bahwa  kinerja  keuangan berpengaruh signifikan terhadap kinerja saham di pasar Indonesia pada masa pandemi Covid-19.
Kinerja keuangan perusahaan dapat diartikan sebagai prospek atau masa depan, pertumbuhan, dan potensi perkembangan yang baik bagi perusahaan (Amartiya & Minan, 2022). Kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba dari aset, hutang, maupun ekuitas dapat dinilai dari kinerja perusahaan.  Dalam  dunia  ekonomi,  posisi  keuangan  dan  kinerja  perusahaan  harus  selalu  diukur dan  diperhatikan  (Tang,  2022).  Profitabilitas  dapat  digunakan  untuk  mengukur  kinerja perusahaan, salah satu rasio profitabilitas adalah rasio Return on Asset (ROA). ROA merupakan rasio  profitabilitas  yang  menggambarkan  tingkat  laba  perusahaan  dibandingkan  dengan  jumlah aset yang dimiliki perusahaan. Semua pihak berkepentingan dapat menggunakan rasio ini untuk mengetahui  kemampuan  perusahaan  dalam  mendapatkan  laba  secara  efisien  dengan menggunakan aset yang dimiliki (Rao et al., 2020). Industri perbankan dituntut mampu bertahan dan  memenuhi  ekspektasi  owner  ditengah  persaingan  dan  dinamika  eksternal  seperti  musibah pandemi  Covid-19.  Salah  satu  ukuran  kemampuan  bertahan  dan  pemenuhan  ekspektasi stakeholder  adalah  peningkatan  kinerja  keuangan  (Murdiyanto  et  al.,  2021).    Selama  pandemi Covid-19,  kebutuhan  akan  dana  diperlukan  oleh  banyak  masyarakat  karena  dirumahkan sementara atau permanen dari tempat kerja sebelumnya. Namun sisi lain, pendapatan masyarakat berkurang  sehingga  berpengaruh  pada  kemampuan  menabung  dan  membayar  angsuran  kredit. Kinerja  keuangan  komprehensif  perbankan  menurun  signifikan  selama  Pandemi  Covid-19.  Hal ini  disebabkan  karena  volume  penyaluran  kredit  atau  pembiayaan  menurun,  berdampak  pada penurunan  pendapatan  bunga,  pendapatan  bagi  hasil  dan  pendapatan  administrasi.  Terdapat  dua hal  yang  berlawanan  tersebut  menyebabkan  bank  sangat  selektif  dalam  menyalurkan  kredit sehingga kesulitan mendapatkan laba yang maksimal.
Teori  sinyal  yang  dikemukan  oleh    Spence  (1973)  menjelaskan  tentang  sinyal  berupa informasi  yang  dapat  dijadikan  sebagai  pertimbangan  oleh  investor  guna  menanamkan  modal pada  perusahaan.  Teori  signal  juga  menguraikan  bagaimana  perusahaan  mengirimkan  signal kepada pemakai laporan keuangan. Sinyal tersebut berbentuk keterangan tentang apa yang telah manajemen lakukan untuk mencapai keinginan pemilik yaitu untuk memaksimalkan keuntungan (Setiawan  &  Suwaidi,  2022).  Kegiatan  operasional  perusahaan  tidak  dapat  terlepas  dari penggunaan  dana  pihak  luar  guna  mendukung  aktivitas  perusahaan  (Tang,  2022).  Mamaro  & Legotlo (2021) menyatakan bahwa perusahaan dengan laba yang tinggi memiliki kecenderungan untuk  meningkatkan  tingkat  utang  perusahaan.  Tingkat  utang  perusahaan  juga  diteliti memberikan  pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  kinerja  perusahaan  (López-de-Foronda  et al., 2019).
Penelitian  Wardani  &  Rudolfus  (2015)  menyatakan  leverage  ditemukan  memberikan pengaruh signifikan ke kinerja perusahaan. Hal ini dikarenakan perusahaan dapat mengetahui dan menganalisis  pengaruh  dana  eksternal  terhadap  perusahaan.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan penelitian yang dilakukan oleh Wati et al. (2019), perusahaan dengan rasio leverage yang rendah memiliki risiko rugi yang lebih kecil jika kondisi ekonomi sedang menurun, tetapi juga memiliki hasil  pengembalian  yang  lebih  rendah  jika  kondisi  ekonomi  membaik.  Sebaliknya,  perusahaan dengan  rasio  leverage  yang  tinggi  mengemban  risiko  rugi  yang  besar,  tetapi  juga  memiliki kesempatan  untuk memperoleh  laba yang  tinggi.  Hal senada juga  disampaikan  dalam  penelitian lainnya  yakni  penelitian  Iqbal  &  Usman  (2018)  dan  Lestari  (2020).  Namun,  ada  beberapa penelitian  yang  menyatakan  hal  sebaliknya  yaitu  leverage  tidak  berpengaruh  terhadap  kinerja perusahaan.  Penelitian  tersebut  ialah  penelitian  Shibutse  et  al. (2019),  Abu-Abbas  et  al.  (2021), Dana et al., (2021), Tousek et al. (2021),  dan Senarathne & Perera (2021).
Adanya  inkonsistensi  hasil  penelitian  sebelumnya  menjadi  dasar  dilakukannya  penelitian kembali  dengan  memasukkan  variabel  pemoderasi.  Leverage  berpengaruh  positif  dalam hubungannya  dengan kinerja perusahaan  kemungkinan  disebabkan  karena  ukuran  perusahaan  di mana semakin besar ukuran suatu perusahaan maka semakin tinggi juga tingkat pendapatannya. Perusahaan yang besar diasumsikan memiliki manajemen yang baik, sehingga semua dana akan terkelola dengan efektif dan efisien. Berbanding terbalik, perusahaan yang kecil memiliki tingkat manajemen  yang  kurang  baik.  Sebagai  dampak  dari  pengelolaan  yang  tidak  efektif,  perusahaan harus mengimbangi kurangnya dana perusahaan dengan melakukan pinjaman terhadap pihak luar (Lestari  &  Mochlasin,  2021).  Hasil  ini  senada  ditemukan  pada  penelitian  Setiawan  &  Suwaidi (2022)  menyatakan  bahwa  apabila  ukuran  perusahaan  semakin  besar  maka  pertumbuhan
perusahaan  makin  besar,  aset  yang  dipegang  perusahaan  juga  makin  besar  dan  penjualan  yang dilakukan  perusahaan  pun  akan  semakin  besar.  Guna  mendukung  penjualan  tersebut  akan memerlukan  utang  yang  besar  maka  akan  berdampak  pada  kinerja  perusahaan. Berdasarkan uraian  yang  telah  dipaparkan,  rumusan  masalah  dalam  penelitian  ini  adalah  apakah  leverage berpengaruh  pada  kinerja  perusahaan  dan  apakah  ukuran  perusahaan  memperkuat  pengaruh leverage pada kinerja perusahaan,

## STUDI LITERATUR
Pada  bagian  ini  dipaparkan  mengenai  landasan  teori  yang  digunakan  serta  hubungan  antar variabel yang kemudian dirumuskan menjadi hipotesis penelitian.
Teori yang digunakan ialah teori sinyal. Pemilik informasi menyampaikan sinyal atau isyarat berbentuk  informasi  yang  menginformasikan  keadaan  perusahaan  yang  berguna  untuk  investor (Spence,  1973).  Sinyal  atau  isyarat  tersebut  dapat  dijadikan  pedoman  bagi  investor  untuk memutuskan untuk menanamkan modalnya diperusahaan atau tidak (Kusuma, 2016). Teori sinyal juga menguraikan bagaimana perusahaan mengirimkan signal kepada pemakai laporan keuangan. Sinyal  tersebut  dapat  berbentuk  keterangan  tentang  apa  yang  telah  manajemen  lakukan  untuk mencapai  keinginan  pemilik  yaitu  untuk  memaksimalkan  keuntungan  (Setiawan  &  Suwaidi, 2022).
Selain menggunakan teori sinyal, penelitian ini juga didukung oleh beberapa teori dan kajian empiris  terkait  kinerja  perusahaan,  leverega,  dan  ukuran  perusahaan.  Pengukuran  kinerja perusahaan  dapat  diukur  dengan  menggunakan  profitabilitas.  Rasio Return  on  Asset (ROA) adalah rasio yang menggambarkan tingkat laba perusahaan jika dibandingkan dengan jumlah aset perusahaan.  ROA  adalah  alat  ukur  dari  profitabilitas  yang  digunakan  untuk  mengukur kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  keuntungan  dengan  memanfaatkan  aset  yang dimiliki.  ROA  dapat  digunakan  untuk  mengevaluasi  pencapaian  laba  dari  aset  yang  digunakan perusahaan, sehingga ROA digunakan oleh investor untuk memperoleh gambaran tentang tingkat pengembalian terhadap investasi yang dilakukan pada perusahaan (Amartiya & Minan, 2022).
Leverage  adalah  rasio  yang  menggambarkan  perusahaan  menutupi  kewajibannya  dengan menggunakan  ekuitas  yang  dimiliki  (Ifada  &  Inayah,  2017).  Tingkat  leverage  yang  tinggi menunjukkan  perusahaan  mampu  menjalankan  aktivitas  operasional  dengan  utang  sebagai modalnya.  Leverage  dihitung  dengan  cara  rasio  total  utang  terhadap  total  ekuitas  pemegang saham. Utang yang diperolah dapat memberikan return apabila dieksekusi dengan tepat. Dengan adanya  utang,  perusahaan  dapat  menggunakan  dana  dari  pihak  eksternal  tersebut  untuk meningkatkan aktivitas opersional dan produksinya. Peningkatan terhadap aktivitas dan produksi juga akan meningkatkan laba perusahaan (Tang, 2022).
Ukuran  perusahaan  merupakan  besarnya  aset  yang  dimiliki  perusahaan  (Marpaung,  2019). Ukuran ini dianggap mampu memberikan tingkat pengembalian modal yang diinvestasikan yang dapat  mengurangi  tingkat  ketidakpastian  saat  membandingkan  total  aset  dengan  ekuitas (Fakhrudinsyah & Takarini, 2022). Semakin besar ukuran suatu perusahaan, semakin tinggi pula tingkat  profitabilitas  perusahaan  (Budagaga,  2017;  Lloren-alcantara,  2020).  Perusahaan  dengan skala  yang  besar  memiliki  cenderung  memiliki  manajemen  yang  lebih  efektif  dalam memaksimalkan keuntungan (Tang, 2022).
Teori  signal  menguraikan  bagaimana  perusahaan  mengirimkan  signal  atau  isyarat  kepada pemakai  laporan  keuangan.  Sinyal  tersebut  berbentuk  keterangan  tentang  apa  yang  telah manajemen lakukan untuk mencapai keinginan pemilik yaitu untuk memaksimalkan keuntungan (Setiawan & Suwaidi, 2022). Kinerja keuangan perusahaan dapat diartikan sebagai prospek atau masa  depan,  pertumbuhan,  dan  potensi  perkembangan  yang  baik  bagi  perusahaan  (Amartiya  & Minan, 2022). Kegiatan operasional perusahaan tidak dapat terlepas dari penggunaan dana pihak luar guna mendukung aktivitas perusahaan (Tang, 2022). Mamaro & Legotlo (2021) menyatakan bahwa  perusahaan  dengan laba  yang  tinggi memiliki kecenderungan  untuk  meningkatkan  utang perusahaan.  Tingkat  utang  perusahaan  juga  diteliti  memberikan  pengaruh  positif  dan  signifikan terhadap kinerja perusahaan (López-de-Foronda et al., 2019). Hal senada juga dinyatakan dalam hasil  penelitian  Iqbal  &  Usman  (2018)  dan  Lestari  (2020).  Berdasarkan  hal  tersebut  maka dirumuskan hipotesis pertama yaitu:
H 1 : Leverage berpengaruh positif terhadap kinerja perusahaan.
Besarnya  aset  yang  dimiliki  perusahaan  merupakan  ukuran  perusahaan  (Marpaung,  2019). Semakin  besar  ukuran  suatu  perusahaan,  semakin  tinggi  pula  tingkat  profitabilitas  perusahaan (Budagaga,  2017;  Lloren-alcantara,  2020).  Perusahaan  dengan  skala  yang  besar  cenderung memiliki  manajemen  yang  lebih  efektif  dalam  memaksimalkan  keuntungan.  Profitabilitas  dapat diukur  menggunakan  ROA  yang  dapat  menunjukkan  kemampuan  untuk  menghasilkan keuntungan  dari  semua  aktivitas  perusahaan.  Dengan  demikian  apabila  perusahaan  memiliki kinerja  yang  tidak  baik,  maka  profitabilitas  perusahaan  akan  menjadi  rendah).  Kegiatan operasional  perusahaan  tidak  dapat  terlepas  dari  penggunaan  dana  pihak  luar  guna  mendukung jalannya  aktivitas  perusahaan  (Tang,  2022).  Mamaro  &  Legotlo  (2021)  menyatakan  bahwa perusahaan dengan laba yang tinggi memiliki kecenderungan untuk meningkatkan tingkat utang perusahaan. Perusahaan yang besar diasumsikan memiliki manajemen yang baik, sehingga semua dana akan terkelola dengan efektif dan efisien. Hasil penelitian senada ditemukan pada penelitian Setiawan & Suwaidi (2022) menyatakan bahwa apabila ukuran perusahaan semakin besar maka pertumbuhan  perusahaan  makin  besar,  aset  yang  dipegang  perusahaan  juga  makin  besar  dan penjualan  yang  dilakukan  perusahaan  pun  akan  semakin  besar.  Guna  mendukung  penjualan tersebut  akan  memerlukan  utang  yang  besar  maka  akan  berdampak  pada  kinerja  perusahaan. Berdasarkan hal tersebut maka dirumuskan hipotesis kedua yaitu:
H 2 : Ukuran perusahaan memperkuat pengaruh leverage pada kinerja perusahaan.
Konsep  penelitian  merupakan  hubungan  logis  dari  landasan  teori  yang  telah  dijabarkan. Konsep penelitian tersaji pada Gambar 1.
Gambar 1. Model Penelitian Sumber gambar: Data Penelitian, 2023

## METODE
Objek  penelitian  adalah  kinerja  perusahaan,  populasi  sebanyak  46  perusahaan  sektor perbankan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Teknik penentuan sampel dalam penelitian ini adalah metode nonprobability sampling dengan teknik purposive sampling, adapun kriteria yang digunakan adalah perusahaan (emiten)  yang telah menerbitkan laporan keuangan secara berturut –  turut  periode  2019-2021  dan  perusahaan  (emiten)  yang  tidak  mengalami  kerugian  selama periode 2019-2021.
Variabel  dependen  dalam  penelitian  ini  adalah  kinerja  perusahaan.  Pengukuran  kinerja perusahaan  dapat  diukur  dengan  menggunakan  profitabilitas.  Rasio Return  on  Asset (ROA) adalah rasio yang menggambarkan tingkat laba perusahaan jika dibandingkan dengan jumlah aset perusahaan. Rasio profitabilitas merupakan rasio untuk menilai kemampuan bank dalam mencari keuntungan.  Rasio  ini  juga  memberikan  ukuran  efektivitas  manajemen  (Tua  &  Nurita,  2020). Rumus ROA sebagai berikut:
ROA = 𝐿𝑎𝑏𝑎 𝑠𝑒𝑡𝑒𝑙𝑎ℎ 𝑝𝑎𝑗𝑎𝑘 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑒𝑡 𝑥 100%
Variabel  independen  dalam  penelitian  ini  adalah  leverage.  Leverage  adalah  rasio  yang menggambarkan perusahaan menutupi kewajibannya dengan menggunakan ekuitas yang dimiliki (Ifada  &  Inayah,  2017).  Leverage  yang  dalam  penelitian  ini  diukur  dengan debt  to  equity  ratio (DER) . DER dapat dirumuskan sebagai berikut:
DER = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑈𝑡𝑎𝑛𝑔 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐸𝑘𝑢𝑖𝑡𝑎𝑠
Leverage Kinerja Perusahaan

## Ukuran Perusahaan
Variabel moderasi dalam penelitian ini adalah ukuran perusahaan. Ukuran perusahaan merupakan besarnya aset yang dimiliki perusahaan (Marpaung, 2019). Ukuran perusahaan dalam penelitian ini diukur dengan:
Ukuran Perusahaan = Log of Total Aset
Penelitian  ini  menggunakan  metode  analisis  data  Regresi  Linier  dan Moderated  Regression Analysis (MRA)  dengan  bantuan  aplikasi  stastistik  SPSS  for  Windows.  Model  regresi  linear dalam penelitian ini, dinyatakan dengan persamaan sebagai berikut :
Persamaan 1: Y =  α + β 1 .X 1 + ε
Persamaan 2: Y =  α + β 1 .X 1 + β 2 .X 2 + β 3 . X 1 X 2 + ε
Keterangan: Y = kinerja perusahaan α = nilai konstanta
β1
= koefisien regresi leverage
β2 =
koefisien regresi ukuran perusahaan β3 =
koefisien regresi interaksi antara leverage dan ukuran perusahaan X1 = leverage X2 = ukuran perusahaan ε = standar eror

## HASIL
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  semua  perusahaan  sektor  perbankan  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  (BEI).  Jumlah  populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  sebanyak  46 perusahaan. Tabel 1 menunjukkan proses pengambilan sampel dalam penelitian.
Tabel 1. Proses Pengambilan Sampel Keterangan Jumlah Perusahaan  sektor  perbankan  yang  Terdaftar  di  Bursa Efek Indonesia 46 Perusahaan  (emiten)  yang  telah  menerbitkan  laporan keuangan  publikasi  secara  berturut-turut  selama  2019  - 2021 (9) Perusahaan  (emiten)  yang  tidak  mengalami  kerugian selama periode 2019 - 2021 (17) Sampel selama satu periode 20 Jumlah sampel selama 3 periode amatan (di kali 3) 60 Data oulier (6) Jumlah sampel penelitian 54
Sumber tabel: Data diolah, 2023
Statistik  deskriptif  disajikan  untuk  memberikan  informasi  mengenai  karakteristik  variabel- variabel  penelitian,  yaitu  jumlah  sampel,  nilai  minimum,  nilai  maksimum,  nilai  rata-rata,  dan standar deviasi. Hasil statistik deskriptif penelitian ini dapat dilihat pada Tabel 2.
Tabel 2. Hasil Statistik Deskriptif Variabel Jumlah Sampel Nilai Minimum Nilai Maksimum Nilai Rata- Rata Standar Deviasi Leverage 54 2,880 8,232 5,327 1,430 Ukuran Perusahaan 54 29,200 35,080 32,566 1,661 Kinerja Perusahaan 54 0,070 3,500 1,311 0,840
Sumber tabel : Data diolah, 2023
Tabel  2  menunjukan  bahwa  jumlah  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  berjumlah  54 sampel  data.  Berdasarkan  perhitungan  selama  periode  pengamatan,  dapat  terlihat  bahwa  kinerja perusahaan yang diproksikan dengan Return on Assets (ROA) memiliki nilai terendah yaitu 0,070 yang terdapat pada PT Bank Mayapada Tbk di tahun 2021 dan yang tertinggi adalah 3,500  yaitu pada  PT  Bank  Mega  Tbk  di  tahun  2020.  Tabel  2  juga  menunjukan  bahwa  kinerja  perusahaan memiliki  rata-rata  positif  yaitu  sebesar  1,311.  Kinerja  perusahaan  memiliki  standar  deviasi sebesar  0,840.  Hal  ini  berati  berdasarkan  hasil  uji  statistik  deskriptif  terjadi  perbedaan  kinerja perusahaan yang telah diteliti terhadap nilai rata-ratanya sebesar 0,840.
Data leverage diukur dengan Debt to Equity Ratio (DER) memiliki nilai terendah yaitu 2,880 yang  merupakan  rasio  leverage  dari  PT  Bank  Bumi  Arta  Tbk  di  tahun  2021  dan  yang  tertinggi yaitu  8,232  pada  PT  Bank  Pembangunan  Daerah  Jawa  Timur  Tbk  di  tahun  2021.  Rata–  rata leverage  bernilai  positif  yaitu  5,327.  Standar  deviasi  dari  Tabel  2  sebesar  1,430.  Hal  ini  berati berdasarkan  hasil  uji  statistik  deskriptif  terjadi  perbedaan  nilai  leverage  yang  telah  diteliti terhadap nilai rata-ratanya sebesar 1,430.
Ukuran  perusahaan  yang  diukur  dengan  log  total  aset  memiliki  nilai  terendah  yaitu  29,200 yaitu merupakan ukuran perusahaan dari PT Bank Ganesha Tbk di tahun 2019 dan yang tertinggi yaitu  35,080  pada  PT.  Bank  Mandiri  Tbk  di  tahun  2021.  Rata–  rata  ukuran  perusahaan  bernilai positif yaitu 32,566. Standar deviasi dari tabel tersebut sebesar 1,661. Hal ini berati berdasarkan hasil uji statistik deskriptif terjadi perbedaan nilai ukuran perusahaan yang telah diteliti terhadap nilai rata-ratanya sebesar 1,661.
Uji  asumsi  klasik  dilakukan  untuk  menguji  kelayakan  data  sebelum  dilakukan  regresi.  Uji asumsi  klasik  yang  dilakukan  meliputi  uji  normalitas,  multikolinearitas,  autokorelasi,  dan heterokedastisitas.  Uji  normalitas  dilakukan  menggunakan  Kolmogorov  Smirnov  yang  hasilnya tercantum pada Tabel 3.
Tabel 3. Hasil Uji Normalitas Uji Persamaan Unstandardized Residual Kriteria Regresi Linear (Persamaan 1) 0,342 Di atas 0,05 Moderated Regression Analysis (Persamaan 2) 0,787 Di atas 0,05
Sumber tabel: Data diolah, 2023
Dilihat bahwa nilai signifikansi dari residual atau nilai uji dari Kolmogorov Smirnov sebesar 0,342  dan  0,787.  Nilai  tersebut  lebih  besar  dari  0,05  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  data berdistribusi normal.
Uji multikolinieritas bertujuan untuk menguji apakah model regresi ditemukan adanya korelasi antar  variabel  bebas  (independen).  Model  regresi  yang  baik  seharusnya  tidak  terjadi  korelasi  di antara  variabel  bebas.  Untuk  mendeteksi  bahwa  ada  tidaknya  multikolinieritas  di  dalam  regresi dapat  dilihat  dari  t olerance  value dan  nilai variance  inflation  factor (VIF).  Model  regresi  yang bebas multikolinieritas adalah yang mempunyai tolerance value di atas 0,1 atau VIF di bawah 10. Tabel 4 menunjukkan uji multikolinearitas.
Tabel 4. Hasil Uji Multikolinearitas Variabel Tolerance VIF Leverage 0,996 1,004 Ukuran perusahaan 0,996 1,004 Sumber tabel: Data diolah, 2023
Berdasarkan  Tabel  4  dapat  dilihat  bahwa  nilai tolerance data  seluruh  variabel  independen lebih  besar  dari  0,01  dengan  VIF  yang  kurang  dari  10.  Berdasarkan  hasil  tersebut  disimpulkan bahwa  tidak  ditemukan  adanya  korelasi  antar  variabel  bebas  sehingga  model  telah  bebas  dari masalah  multikoliniaritas.  Berikutnya  dilakukan  uji  autokeralasi  menggunakan  nilai  Durbin Watson dengan hasil yang tertera pada Tabel 5 berikut:
Tabel 5. Hasil Uji Autokorelasi Keterangan Nilai Sig. Durbin Watson 1,899
Sumber tabel: Data diolah, 2023 Nilai  Durbin  Watson  dengan  signifikansi  5%,  k  =2  dan  n  =  54  adalah  dL=  1,485  dan  nilai dU=1,638. Berdasarkan Tabel 5, hasil uji nilai Durbin Watson  (D-W test) data penelitian sebesar 1,899  lebih  besar  dari  nilai  dU  sebesar  1,638,  sehingga  dapat  disimpulkan  tidak  terdapat autokorelasi.  Uji  asumsi  klasik  yang  terakhir  dilakukan  adalah  uji  heterokedastisitas menggunakan metode Glejser dengan output yang tertera pada Tabel 6 berikut:
Tabel 6. Hasil Uji Heteroskedastisitas Variabel Signifikansi Leverage 0,389 Ukuran Perusahaan 0,182 Interaksi leverage dan ukuran perusahaan 0,378
Sumber tabel: Data diolah, 2023 Berdasarkan  Tabel  6  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  terjadi  gejala  heterokedastisitas  pada model regresi karena seluruh variabel memiliki nilai sig diatas 0,05. Setelah data telah melewati uji asumsi klasik, maka dilakukan regresi. Regresi dilakukan sebanyak dua kali untuk membentuk persamaan 1 dan 2 . Tabel 7 berikut menunjukkan hasil hasil regresi persamaan 1:
Tabel 7. Hasil Uji Regresi Linier Keterangan Nilai Beta Signifikansi (Constant) 1,762 0,000 Leverage -0,085 0,298
Sumber tabel: Data diolah, 2023
Hipotesis  pertama  menyatakan  bahwa  leverage  berpengaruh  positif  pada  kinerja  perusahaan. Tabel 7 menunjukkan bahwa hubungan antara leverage  dengan kinerja perusahaan adalah negatif sebesar 0,085 dengan nilai signifikansi 0,298 lebih besar dari α = 0,05 yang berarti bahwa secara langsung  leverage  tidak  berpengaruh  pada  kinerja  perusahaan.  Berdasarkan  hasil  penelitian tersebut  maka  hipotesis  pertama  ditolak.  Hal  tersebut  menunjukkan  bahwa  semakin  meningkat leverage, maka tidak akan memiliki pengaruh pada kinerja perusahan. Pengujian hipotesis kedua dilakukan  dengan Moderated  Regression  Analysis (MRA).  Hasil  pengujian  dapat  dilihat  pada Tabel 8 sebagai berikut.
Tabel 8. Hasil Uji Regresi Moderasi Model Nilai Beta Signifikansi Keterangan (Constant) -19,857 0,008 Leverage 2,943 0,056 Ukuran Perusahaan 0,675 0,004 Interaksi antara Ukuran Perusahaan dan Leverage -0,095 0,048 Mampu Memperlemah
Sumber tabel : Data diolah, 2023
Hipotesis  kedua menyatakan  bahwa ukuran  perusahaan  memperkuat  pengaruh leverage  pada kinerja  perusahaan.  Dilihat  dari  nilai  signifikansi  interaksi  ukuran  perusahaan  dan  leverage sebesar  0,048  lebih  kecil  dari  α  =  0,05  menunjukkan  bahwa  variable  ukuran  perusahaan memperlemah  pengaruh  leverage  pada  kinerja  perusahaan.  Berdasarkan  hasil  uji  tersebut  maka hipotesis  kedua  ditolak.  Dilihat  dari  pengaruh  langsung  variabel  moderasi,  dan  interaksi  antara variabel independen dengan variabel moderasi, ukuran perusahaan termasuk kedalam jenis quasi moderator. Hal tersebut dilihat dari nilai signifikansi variabel ukuran perusahaan yaitu 0,004 lebih kecil dari α = 0,05, serta dilihat dari nilai signifikansi interaksi variabel ukuran perusahaan dan leverage yaitu 0,048, lebih kecil dari α = 0,05. Nilai tersebut menunjukkan bahwa variabel ukuran perusahaan sebagai variabel moderasi berinteraksi dengan variabel independen dan berhubungan secara signifikan dengan variabel dependen.

## PEMBAHASAN
Berdasarkan  hasil  penelitian  pada  Tabel  7  menunjukkan  bahwa  leverage  tidak  berpengaruh pada kinerja perusahaan. Semakin meningkat leverage, maka tidak akan memiliki pengaruh pada kinerja  perusahan.  Hasil  penelitian  ini  tidak  mendukung  teori  signal  yang  menyatakan  bahwa perusahaan  mengirimkan  isyarat  kepada  pemakai  laporan  keuangan  tentang  apa  yang  telah manajemen lakukan untuk mencapai keinginan pemilik yaitu untuk memaksimalkan keuntungan. Leverage  tidak  berdampak  pada  kinerja  perusahaan  karena  utang  juga  dapat  berdampak  pada adanya  konflik  agensi  antara  manajer  dan  pemegang  obligasi  dari  perusahaan.  Manajer  merasa tidak  mendapatkan  manfaat  dari  pendanaan  karena  akan  adanya  pendapatan  yang  diberikan kepada  pihak  yang  mendanai  proyek.  Sehingga  atas  hal  tersebut,  manajer  lebih  memilih  untuk tidak meminjam dalam mendanai proyek perusahaan. Oleh karena itu, leverage tidak berpengaruh pada kinerja perusahan (Rao et al., 2020).
Selain itu, dari hasil penelitian ini menunjukkan bahwa tidak terdapat pengaruh leverage yang diproksikan  dengan debt  to  equity  ratio (DER)  pada  kinerja  perusahaan.  Nilai  DER  tertinggi sebesar  8,232  diperoleh  oleh  PT  Bank  Pembangunan  Daerah  Jawa  Timur  Tbk  di  tahun  2021 namun  kinerja  perusahaan  yang  diprosikan  return  on  assets  (ROA)  sebesar  1,627  di  mana  nilai tertinggi  kinerja  perusahaan  adalah  3,500.  Sehingga  dapat  dikatakan  bahwa  kinerja  perusahaan PT  Bank  Pembangunan  Daerah  Jawa  Timur  Tbk  di  tahun  2021  adalah  kategori  kinerja  sedang. Hasil penelitian ini berlawanan dengan hasil penelitian Iqbal & Usman (2018), López-de-Foronda et  al.  (2019),  Lestari  (2020)  dan  Mamaro  &  Legotlo  (2021)  yang  menyatakan  bahwa  leverage memiliki pengaruh positif dan signifikan terhadap kinerja perusahaan. Namun, hasil penelitian ini mendukung  hasil  penelitian  Shibutse  et  al.  (2019),  Hussain  et  al.  (2020),  Dana  et  al.  (2021), Tousek et al. (2021), Abu-Abbas et al. (2021), dan Senarathne & Perera (2021) yang menyatakan bahwa leverage tidak berpengaruh terhadap kinerja perusahaan.
Berdasarkan  pada  Tabel  8,  ukuran  perusahaan  memperlemah  pengaruh  leverage  pada  kinerja perusahaan.  Hasil  penelitian  ini  tidak  mendukung  hasil  penelitian  Mamaro  &  Legotlo  (2021) menyatakan  bahwa  perusahaan  dengan  laba  yang  tinggi  memiliki  kecenderungan  untuk meningkatkan  tingkat  utang  perusahaan.  Perusahaan  yang  besar  diasumsikan  memiliki manajemen yang baik, sehingga semua dana akan terkelola dengan efektif dan efisien.
Manajer  merasa  tidak  mendapatkan  manfaat  dari  pendanaan  karena  akan  adanya  pendapatan yang  diberikan  kepada  pihak  yang  mendanai  proyek.  Sehingga  atas  hal  tersebut,  manajer  lebih memilih untuk tidak meminjam untuk mendanai proyek perusahaan. Perusahaan yang besar akan cenderung memanfaatkan pendanaan dari modal sendiri daripada pendanaan dari utang. Sehingga ukuran perusahaan memperlemah pengaruh leverage pada kinerja perusahaan. Berdasarkan bukti empiris dari hasil penelitian ini, ukuran perusahaan dengan nilai tertinggi yaitu 35,080 pada PT. Bank  Mandiri  Tbk  di  tahun  2021  dan  leverage  sebesar  3,325  serta  kinerja  perusahaan  sebesar 1,640. Dari data tersebut menunjukkan bahwa ukuran perusahaan besar lebih cenderung memilih pendanaan aktivitas dari internal perusahaan untuk memaksimalkan keuntungan.

## KESIMPULAN
Penelitian  ini  menemukan  bahwa  leverage  tidak  berpengaruh  pada  kinerja  keuangan.  Ukuran perusahaan  memperlemah  pengaruh  leverage  pada  kinerja  perusahaan.  Saran  pada  manajemen agar memperhatikan dan menjaga kinerja keuangan serta terus berupaya untuk meningkatkan aset perusahaan baik dari pendanaan internal maupun eksternal.

## REFERENSI
Abu-Abbas,  B.  M.,  Alhmoud,  T.,  &  Algazo,  F.  A.  (2021).  Financial  Leverage  And  Firm Performance  Evidence  From  Amman  Stock  Exchange. European  Journal  of  Comparative Economics , 16 (2), 207–237. https://doi.org/10.25428/1824-2979/201902-207-237
Amartiya,  D.,  &  Minan,  K.  (2022).  Pengaruh  Corporate  Social  Responsibility,  Leverage  dan Likuiditas  Terhadap  Kinerja  Keuangan  dengan  Ukuran  Perusahaan  Sebagai  Variabel Moderasi  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Pada Tahun 2017-2021. Jurnal Akuntansi, Manajemen Dan Ilmu Ekonomi , 3 (1), 571–586.
Awalina,  P.,  Suaidah,  I.,  &  Kusumaningarti,  M.  (2021).  Analisis  Pengaruh  Faktor  Fundamental terhadap  Harga  Saham  Sebelum  dan  Selama  Pandemi  Covid-19. JURNAL  AKUNTANSI DAN BISNIS : Jurnal Program Studi Akuntansi , 7 (2), 109–117.
https://doi.org/10.31289/jab.v7i2.5023
Budagaga, A. (2017). Dividend Payment and its Impact on the Value of Firms Listed on Istanbul Stock  Exchange:  A  Residual  Income  Approach. International  Journal  of  Economics  and Financial Issues , 7 (2), 370–376. http:www.econjournals.com Dana, W. M., Kusuma, I. N., & Ardianti, P. N. H. (2021). Pengaruh CR, DER, TATO, dan DAR terhadap  Kinerja  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  BEI. Karya  Riset  Mahasiswa Akuntansi , 1 (1), 30–39.
Fakhrudinsyah,  V.,  &  Takarini,  N.  (2022).  Analisis Kebijakan  Deviden  Perusahaan  Manufaktur Bursa Efek Indonesia (BEI). ECOBISMA (Jurnal Ekonomi, Bisnis, Manajemen) , 9 (1), 1–11. Hussain, S., Quddus, A., Tien, P. P., Rafiq, M., & Pavelková, D. (2020). The Moderating Role of Firm Size and Interest Rate in Capital Structure of The Firms: Selected Sample From Sugar Sector  of  Pakistan. Investment  Management  and  Financial  Innovations , 17 (4),  341–355. https://doi.org/10.21511/imfi.17(4).2020.29
Ifada,  L.  M.,  &  Inayah,  N.  (2017).  Analisis  Pengaruh  Tingkat  Leverage  Terhadap  Kinerja Perusahaan. Fokus Ekonomi , 12 (1), 19–36.
Iqbal, U., & Usman, M. (2018). Impact of Financial Leverage on Firm Performance. SEISENSE Journal of Management , 1 (2), 70–78. https://doi.org/10.33215/sjom.v1i2.13
Kementerian  Ketenagakerjaan  Republik  Indonesia.  (2020).  88  Persen  Perusahaan  Terdampak Pandemi Covid-19. Survei Kemnaker , https://kemnaker.go.id/news/detail/survei-kemnaker. Kusuma,  M.,  &  Saputra,  B.  M.  (2022).  Pengaruh  Fundamental  Makro  Ekonomi  terhadap Penghasilan  Komprehensif  Lain  dan  Persistensi  Laba  Komprehensif. Jurnal  Kajian Akuntansi , 6 (1), 145–176. https://doi.org/10.33603/jka.v6i1.6239
Kusuma,  R.  P.  (2016).  Pengaruh  DAR,  Ukuran  Perusahaan,  Risiko,  Pajak,  dan  Likuiditas terhadap  Profitabilitas  Perusahaan  Sektor  Pertambangan  di  Indonesia. BISMA  (Bisnis  Dan Manajemen) , 8 (2), 191. https://doi.org/10.26740/bisma.v8n2.p191-203
Lestari, D. D. A., & Mochlasin, M. (2021). Peran Moderasi Ukuran Perusahaan Terhadap Faktor- Faktor  Yang  Mempengaruhi  Islamic  Social  Reporting. JAS  (Jurnal  Akuntansi  Syariah) , 5 (2), 110–125. https://doi.org/10.46367/jas.v5i2.387
Lestari,  P.  (2020).  Pengaruh  Likuiditas,  Der,  Firm  Size,  Dan  Asset  Turnover  Terhadap  Kinerja Keuangan. Jurnal  Neraca:  Jurnal  Pendidikan  Dan  Ilmu  Ekonomi  Akuntansi , 4 (1),  1–10. https://doi.org/10.31851/neraca.v4i1.3843
Lloren-alcantara,  P.  A.  S.  (2020).  Determinants  of  Dividend  Payout  Policy :  Evidence  from  a Philippine Context. Philippine Management Review , 27 , 1–16.
López-de-Foronda,  Ó.,  López-de-Silanes,  F.,  López-Iturriaga,  F.  J.,  &  Santamaría-Mariscal,  M.
(2019).  Overinvestment,  Leverage  and  Financial  System  Liquidity:  A  Challenging Approach.
BRQ Business Research Quarterly , 22 (2), 96–104.
https://doi.org/10.1016/j.brq.2018.08.001
Mamaro, L. P., & Legotlo, T. G. (2021). The Financial Performance and Financial Leverage of Retail Listed Firms in South Africa. Acta Universitatis Danubius. Ceconomica , 17 (6), 115– 130. https://www.ceeol.com/content-files/document-1048435.pdf
Marpaung, E. I. (2019). Pengaruh Leverage, Likuiditas dan Ukuran Perusahaan Sebagai Variabel Moderasi Terhadap Kualitas Laba. Journal of Accounting, Finance, Taxation, and Auditing (JAFTA) , 1 (1), 1–14. https://doi.org/10.28932/jafta.v1i1.1524
Murdiyanto, J., Suryadi, H., Nuryati, R., & Wijaya, T. (2021). Survei Mitigasi Risiko Covid-19 Pada  Tenaga  Kesehatan  Di  Daerah  Istimewa  Yogyakarta. Jurnal  Kesehatan  Kusuma Husada , 12 (2), 155–163. https://doi.org/10.34035/jk.v12i2.743
Rao,  M.,  Khursheed,  A.,  &  Mustafa,  F.  (2020).  The  impact  of  concentrated  leverage  and ownership  on  firm  performance:  A  case  in  Pakistan. Logforum , 16 (1),  15–31. https://doi.org/10.17270/J.LOG.2020.375
Reysa, R., Fitroh, U., Rizqi Wibowo, C., & Rustanti, D. (2022). Determinasi Kebijakan Dividen Dan  Kinerja  Perusahaan:  Kepemilikan  Manajerial  Dan  Kinerja  Keuangan  (Literature Review Manajemen Keuangan). Jurnal Manajemen Pendidikan Dan Ilmu Sosial , 3 (1), 364– 374. https://doi.org/10.38035/jmpis.v3i1.881 Rivandi,  M., &  Septiano, R.  (2021).  Pengaruh  Intellectual  Capital  Disclosure Dan  Profitabilitas
Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Akuntansi Trisakti , 8 (1), 123–136. https://doi.org/10.25105/jat.v8i1.7631 Senarathne,  C.  W.,  &  Perera,  T.  R.  (2021).  Explaining  The  Impact  Of  Financial  Leverage  On Firm  Performance  In  The  Healthcare  Sector  In  Sri  Lanka  By  Fixed  Cost  Coverage  Ratio. Management of Organization Systematic Research , 86 (1), 77–91.
Setiawan,  A.  F.,  &  Suwaidi,  R.  A.  (2022).  Pengaruh  Rasio  Likuiditas,  Aktivitas,  dan  Leverage Terhadap Profitabilitas dengan Firm Size Sebagai Variabel Moderasi. Briliant: Jurnal Riset Dan Konseptual , 7 (3), 750–761. https://doi.org/10.28926/briliant.v7i3.1035 Shibutse,  R.,  Kalunda,  E.,  &  Achoki,  G.  (2019).  Effect  of  leverage  and  firm  size  on  financial performance  of  deposit  taking  savings  and  credit  cooperatives  in  Kenya. Research  in Business & Social Science , 8 (5), 182–193. https://doi.org/10.20525/ijrbs.v8i5.462 Spence, M. (1973). Job Market Signaling. The Quarterly Journal of Economics , 87 (3), 355–374. Suaidah, I., Agustin, B. H., & Awalina, P. (2021). Analisis Komparatif Kegiatan Mengajar Dosen Akuntansi  Melalui  Learning  Management  System  dan  Zoom  Meeting  di  Masa  Pandemu Covid-19.
YUME: Journal of Management , 4 (3), 105–102. https://doi.org/10.37531/yume.vxix.2033
Tang, S. (2022). Pengaruh Liquidity dan Leverage Terhadap Firm Performance Dengan Firm Size
Sebagai Variabel Moderasi. E-Jurnal Akuntansi , 32 (9), 2239–2250.
https://doi.org/10.24843/eja.2022.v32.i09.p01
Tousek,  Z.,  Hinke,  J.,  Malinska,  B.,  &  Prokop,  M.  (2021).  The  Performance  Determinants  of Trading  Companies :  A  Stakeholder  Perspective. Journal  of  Competitiveness , 13 (2),  152– 170.
Tua,  R.  B. M., &  Nurita, E.  (2020).  Kualitas  Profitabilitas  BPR  pada Masa  COVID-19  Sebagai Akibat Kualitas Kredit dan Penambahan Biaya Operasional. Jurnal Buana Akuntansi , 6 (2), 99–111.
Wardani,  D.,  &  Rudolfus,  M.  Y.  (2015).  Dampak  Leverage  ,  Kepemilikan  Institusional  dan Ukuran  Perusahaan  terhadap  Kinerja  Perusahaan  Manufaktur  Periode  2011-2015. Jurnal Keuangan Dan Perbankan , 13 (1), 1–16.
Wati,  P.  S.,  JMV,  M.,  &  Rachbini,  W.  (2019).  Determinan  Kinerja  Keuangan  Dengan  Size Sebagai Moderasi. Jurnal Ecodemica: Jurnal Ekonomi, Manajemen, Dan Bisnis , 3 (2), 257– 268. https://doi.org/10.31311/jeco.v3i2.6413