## Ekonomi, Keuangan, Investasi dan Syariah (EKUITAS)
Vol 3, No 2, November 2021, Hal 156 − 162 ISSN 2685-869X (media online) DOI 10.47065/ekuitas.v3i2.1081

## Pengaruh Likuiditas, Ukuran Perusahaan dan Volatilitas Laba Terhadap Leverage Pada Perusahaan Terdaftar di Bursa Efek Indonesia
Habibatul Hidayati 1,* , Gina Septiana 2
1 Program Studi Manajemen, Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi KBP, Kota Padang, Indonesia
2 Program Studi Akuntansi, Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi KBP, Kota Padang, Indonesia Email: 1,* habibatulhidayati@akbpstie.ac.id, 2 ginaseptiana@akbpstie.ac.id Email Penulis Korespondensi: habibatulhidayati@akbpstie.ac.id Submitted: 17/11/2021 ; Accepted: 28/11/2021 ; Published: 30/11/2021
Abstrak −Pada dunia bisnis saat Covid 19 melanda mengakibatkan persaingan kompetitif antar perusahaan melemah, jika ingin tetap memiliki keunggulan dalam daya saing, perusahaan senantiasa dituntut untuk dapat menjalankan operasi perusahaan secara efisien. Perusahaan  menggunakan  laba  ditahan  sebagai  cadangan  jika  di  kemudian  hari  perusahaan  mengalami  kerugian,  pelunasan  utang perusahaan, menambah modal kerja, dan sebagai dana ekspansi perusahaan yang mendatang. Tambahan penyertaan modal pemilik, beserta menerbitkan saham baru atau penjualan obligasi maupun kredit bank merupakan sumber dana eksternal atau dana yang berasal dari luar perusahaan itu sendiri (Cahyani, 2017).Tujuan penelitian ini untuk mengetahui pengaruh likuiditas, ukuran perusahaan dan volatilitas laba terhadap leverage. Sampel yang digunakan adalah semua perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2015-2019  berjumlah  604  sampel.  Jenis  data  yang  digunakan  adalah  data  sekunder.  Hipotesis  dalam  penelitian  diuji  dengan menggunakan regresi data panel. Hasil penelitian menunjukkan bahwa likuiditas berpengaruh negatif terhadap leverage, sedangkan ukuran  perusahaan  berpengaruh  positif  terhadap  leverage.  Disisi  lain,  volatilitas  laba  tidak  berpengaruh  terhadapap  hutang  atau leverage perusahaan.
Kata Kunci: Likuiditas; Ukuran Perusahaan; Volatilitas Laba; Leverage
Abstract −In the business world when Covid 19 hit, the competitive competition between companies weakened. If you want to continue to have an advantage in competitiveness, companies are always required to be able to run company operations efficiently. The company uses retained earnings as a reserve if the company suffers a loss in the future, pays off company debt, increases working capital, and as funds for the company's future expansion. Additional owner's equity participation, along with issuing new shares or selling bonds or bank loans are sources of external funds or funds originating from outside the company itself (Cahyani, 2017). The purpose of this study was to determine the effect of liquidity, company size and earnings volatility on leverage. The sample used is all companies listed on the Indonesia Stock Exchange in 2015-2019 totaling 604 samples. The type of data used is secondary data. The hypotheses in the study were tested using panel data regression. The results showed that liquidity had a negative effect on leverage, while firm size had a positive effect on leverage. On the other hand, earnings volatility has no effect on debt or company leverage.
Keywords : Liquidity; Firm Size; Volatility Profit; Leverage

## 1. PENDAHULUAN
Pada dunia bisnis saat ini mengakibatkan persaingan kompetitif antar perusahaan, jika ingin tetap memiliki keunggulan dalam daya saing, perusahaan senantiasa dituntut untuk dapat menjalankan operasi perusahaan secara efisien. Perusahaan tidak hanya bertujuan untuk memaksimalkan keuntungan, tetapi juga berusaha untuk meningkatkan nilai perusahaan dan kemakmuran  pemiliknya.  Dalam  perusahaan,  seorang  manajer  harus  teliti  dalam memilih  biaya  dari  berbagai  sumber pendanaan,  karena  masing-masing  dari  pendanaan  mempunyai  risik  masing-masing.  Dana  internal  digunakan  oleh perusahaan untuk suatu kegiatan investasi dan operasionalnya, yang termasuk dana internal perusahaan itu seperti laba ditahan, jika dana internal tidak mampu memenuhi kegiatan perusahaan maka di gabung dengan dana dari luar perusahaan (eksternal) seperti penjualan obligasi atau penerbitan saham baru (Alib, 2014).
Perusahaan  dapat  menggunakan  laba  ditahan  sebagai  cadangan  jika  di  kemudian  hari  perusahaan  mengalami kerugian, pelunasan utang perusahaan, menambah modal kerja, dan digunakan dalam membelanjai ekspansi perusahaan yang mendatang. Tambahan penyertaan modal pemilik, beserta menerbitkan saham baru atau penjualan obligasi maupun kredit bank merupakan sumber dana eksternal atau dana yang berasal dari luar perusahaan itu sendiri (Cahyani, 2017).
PT.  Pemeringkat  Efek  Indonesia  (Pefindo)  menurunkan  peringkat  PT  Semen  Indonesia  Tbk  (SMGR)  dari sebelumnya id AA+ menjadi AA. Penurunan peringkat ini juga termasuk untuk penawaran umum berkelanjutan (PUB) obligasi 1 tahun 2017 dan 2019. Alasannya leverage keuangan SMGR diperkirakan bakal tetap tinggi, yang berasal dari akuisisi PT Holcim Indonesia yang kini berubah menjadi PT Solusi Bangun Indonesia (SBI). Meski demikian, outlook SMGR direvisi menjadi stabil, dari sebelumnya negatif. Menurut pefindo, sinergi antara SBI dan SMGR ternyata lebih lambat  dari  ekpektasi,  terutama  kondisi  industri  semen  yang  masih  lemah.  Apalagi  70%  dari  produk  semen  nasional dikonsumsi sektor properti yang juga tengah melambat. Pada semester 1 2019, leverage SMGR yang diukur dengan debt to EBITDA naik menjadi 5,4 kali. Sedangkan EBITDA to interest SMGR juga melemah menjadi 2.1 kali. Sehingga, rasio itu  tidak  sepadan  untuk  peringkat  AA+.  Peringkat  AA  yang  diberikan  maih  menunjukkan  posisi  SMGR  yang  kuat diindustri semen. Hanya saja, prospek ini terkendala oleh leverage SMGR yang tinggi dan kompetisi di industri semen yang ketat. Selain itu SMGR juga rentan terkena paparan volatilitas di ektor properti dan konstruksi (Kontan, 2019).
Ada  cara  yang  dapat  dilakukan  oleh  perusahaan  untuk  mengurangi  arus  kas  yang  berlebihan  yaitu  dengan menyalurkan  kembali  kepada  para  pemegang  saham  melalui  dividen  yang  lebih  tinggi  atau  dengan  membeli  kembali

## Ekonomi, Keuangan, Investasi dan Syariah (EKUITAS)
Vol 3, No 2, November 2021, Hal 156 − 162 ISSN 2685-869X (media online) DOI 10.47065/ekuitas.v3i2.1081
saham (Fahmi, 2017). Hal ini juga dijelaskan oleh pecking order theory yang mana perusahaan lebih mengutamakan dana internal untuk membiayai kegiatan investasinya, jika mengalami kekurangan maka perusahaan akan memanfaatkan dana eksternal (Ririt, 2017).
Likuiditas merupakan suatu kemampuan perusahaan untuk membayar utang jangka pendek dengan sumber dana jangka  pendek  (lancar).  Perusahaan  yang  memiliki  likuiditas  yang  tinggi  tidak  akan  memanfaatkan  pembiayaan  dari utang,  karena  itu  menunjukan  bahwa  perusahaan  mempunyai  dana  internal  yang  besar  (Fahmi,  2017).  Likuiditas menggambarkan kemampuan suatu perusahaan untuk membayar kewajiban finansial dengan segera (sesuai jangka jatuh tempo) (Yusra, Hadya, Fernandes, 2017).
Ukuran perusahaan merupakan besar kecilnya perusahaan yang ditunjukan dari total aktiva jumlah penjualan, rata- rata total penjualan asset dan rata-rata total aktiva. Perusahaan yang mempunyai ukuran perusahaan yang besar cenderung banyak memanfaatkan hutang sehingga struktur modal membesar, ini disebabkan perusahaan membutuhkan dana yang besar untuk menunjang operasionalnya, sebaliknya perusahaan lebih sedikit memanfaatkan utang jika memiliki ukuran perusahaan yang kecil (Ririt, 2017).
Volatilitas  mengacu  pada  seberapa  stabil,  atau  tidak  stabil  pendapatan  perusahaan.  Untuk  berinvestasi diperusahaan yang penghasilannya selalu berfluktuasi  adalah keputusan berisiko bagi investor. Laba yang mudah naik akan membuat sangat sulit bagi manajemen untuk meminjam dana untuk investasi jangka panjang sehingga arus kas yang diperkirakan  untuk  memenuhi  kewajiban  utang  mungkin  tidak  terwujud.  Hal  ini  dapat  berarti  masalah  serius,  bahkan mengakibatkan  penyitaan  aset  oleh  pemberi  pinjaman  dan  dalam  kasus  yang  ekstrim,  kebangkrutan  (Yeo,  2016). Penelitian ini bertujuan untuk menguji  dan menganalisis Pengaruh Likuiditas, Ukuran Perusahaan dan Volatilitas laba terhadap Leverage. Urgensi dari penelitian ini adalah mengembangkan model statistik.

## Agency Theory, Pecking Order Theory dan Signalling Theory
Agency  teori  ini  mucul  karena  disebabkan  adanya  pemisahan  fungsi  antara  pemilik  dengan  pengelola,  ini  disebabkan perusahaan  tidak  mampu  lagi  memenuhi  kebutuhan  dananya  dengan  mengandalkan  satu  pemilik.  Agency  theory  ini mengemukakan  bahwa  terjadi  konflik  antara  pemilik  (pemegang  saham)  dengan  manajer  perusahaan  (agen),  manajer perusahaan dapat melakukan tindakan yang dapat mengorbankan kepentingan pemegang saham dan lebih mengutamakan kesejahteraannya (Cahyani, 2017).
Adapun pengertian dari signalling theory yaitu kebijakan manajemen suatu perusahaan memberikan petunjuk bagi para investor mengenai manajemen perusahaan dalam memandang prospek kedepannya. Perusahaan yang mempunyai prospek akan memberikan keuntungan sehingga perusahaan akan mencoba menghindari penjualan saham, sehingga setiap modal baru yang dibutuhkan dapat dijaga dengan cara memanfaatkan hutang yang melebihi struktur modal yang normal. Jika perusahaan yang memiliki prospek yang kurang menguntungkan lebih cenderung untuk menjual sahamnya (Cahyani, 2017).
Pecking Order Theory mengatakan tingkat utang rendah jika perusahaan memiliki tingkat keuntungan yang besar. Ini disebabkan karena perusahaan yang memiliki keuntungan yang besar menunjukan peruahaan tersebut memiliki dana internal yang besar, sehingga tidak memerlukan tingkat utang yang besar. Dalam teori ini menerangkan manajer keuangan perusahaan tidak memperhitungkan tingkat hutang yang optimal. Kebutuhan dana di tentukan oleh kebutuhan investasi. Jika ada kesempatan melakukan investasi, maka perusahaan akan mencari  dana untuk  membiayai kebutuhan investasi tersebut, yang dimulai dari dana internal perusahaan,utang, dan menerbitkan saham (Cahyani, 2017).

## 2. METODE PENELITIAN
Dalam penelitian ini digunakan penelitian kuantitatif, yaitu metode yang filsafat positivism sebagai landasan yang dapat digunakan  untuk  meneliti  filsafat  sampel  tertentu,  menggunakan  instrumen  penelitian  dalam  pengumpulan  data,  dan analisis  datanya  bersifat  statistik  dan  kuantitatif  untuk  menguji  dan  menggambarkan  hipotesis  yang  sudah  ditetapkan. Populasi  yaitu  suatu  wilayah  generalisasi  yang  terdiri  dari  objek  yang  mempunyai  kuantitas  dan  karakteristik  tertentu yang  ditetapkan  oleh  peneliti  untuk  di  pelajari  dan  kemudian  ditarik  kesimpulannya  maka  yang  menjadi  populasi penelitian ini adalah perusahaan yang terdaftar pada Bursa Efek Indonesia di akhir periode observasi, yaitu 2019 sebanyak 640  Perusahaan.  Metode  pemilahan  sampel  pada  pengamatan  ini  dilakukan  dengan  metode  purposive  sampling  yaitu metode penarikan sampel dengan penilaian yang berdasarkan pada kategori  sesuai  dengan objek maupun subjek yang untuk diamati. Teknik pengumpulan data yang digunakan adalah dokumentasi yang bisa di akses melalui www.idx.co.id, web.idx.id.

## 2.1 Kerangka Dasar Penelitian

## a. Pengaruh Likuiditas terhadap Leverage
Likuiditas  berguna  untuk  mengukur  kemampuan  perusahaan  dalam  memenuhi  kewajiban  jangka  pendeknya  (utang), berdasarkan  pecking  order  theory  suatu  perusahaan  yang  mempunyai  likuiditas  yang  tinggi  akan  lebih  memilih penggunaan sumber pendanaan secara internal, jika dana internal tidak mencukupi maka perusahaan akan menggunakan pendanaan  secara  eksternal  dan  perusahaan  yang  likuiditas  nya  tinggi  akan  lebih  cenderung  tidak  menggunakan pembiayaan dengan utang (Ririt, 2017).

## Ekonomi, Keuangan, Investasi dan Syariah (EKUITAS)
Menurut  Ririt,  (2017)  perusahaan  yang  memiliki  likuiditas  yang  tinggi,  berarti  dana  internal  juga  besar,  sehingga menunjukan  adanya  hubungan  negatif  dengan  leverage,  oleh  karena  itu  perusahaan  lebih  mengutamakan  pembiayaan internal sebelum menggunakan pembiayaan eksternal dalam membiayai investasinya.
Menurut  Cahyani,  (2017)  perusahaan  tidak  akan  menggunakan  pembiayaan  melalui  hutang  jika  perusahaan  tersebut mempunyai likuiditas yang tinggi, ini berkaitan dengan pecking order theory. Perusahaan dengan likuiditas yang tinggi menunjukan dana internal yang dimiliki perusahaan besar sehingga perusahaan lebih mengutamakan menggunakan dana internal  nya  sebelum  menggunakan  pembiayaan  eksternal  yaitu  dengan  cara  menerbitkan  saham  baru.  Dalam  hal  ini menunjukan  likuiditas  berpengaruh  negatif  terhadap  struktur  modal.  Jika  semakin  tinggi  kemampuan  perusahaan memenuhi kewajiban-kewajiban jangka pendeknya, dapat diartikan bahwa perusahaan tersebut sehat (Cahyani, (2017).

## b. Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap Leverage
Ukuran perusahaan merupakan besar kecil nya suatu perusahaan, perusahaan yang besar membutuhkan dana yang besar pula dari  perusahaan kecil, sehingga perusahaan yang besar lebih cenderung menggunakan pinjaman yang besar pula, ukuran perusahaan dapat dilihat dari total asset perusahaan yang berguna untuk kegiatan operasi perusahaan, perusahaan yang memiliki ukuran perusahaan yang besar lebih banyak menggunakan utang dibandingkan dengan ukuran perusahaan kecil,  maka  hal  ini  menunjukan  adanya  hubungan  yang  positif  terhadap  kebijakan  hutang  (Fahmi,  2017).  Ukuran perusahaan cerminan besar kecil nya perusahaan yang terlihat dalam nilai total aktiva perusahaan pada neraca akhir tahun, ukuran yang digunakan adalah logaritma natural dari total aktiva, ukuran perusahaan yaitu logaritma natural (Total Aset). Menurut Alib (2014) perusahaan yang berkembang lebih banyak menggunakan dana dari luar perusahaan. Perusahaan besar  lebih  berani  daripada  perusahaan  kecil  dalam  mengeluarkan  saham  baru  yang  digunakan  untuk  kebutuhannya membiayai  pertumbuhan penjualan. Semakin besar ukuran perusahaan maka juga besar memperoleh akses ke sumber dana serta melakukan investasi. Hal ini menunjukan bahwa ukuran perusahaan berpengaruh terhadap utang, dikarenakan semakin besar perusahaan maka akan membutuhkan dana yang besar pula.

## c. Pengaruh Volatilitas Laba terhadap Leverage
Pendapatan  volatilitas  mengacu  pada  seberapa  stabil,  atau  tidak  stabil,  pendapatan  perusahaan.  Untuk  berinvestasi diperusahaan yang penghasilannya sangat berfluktuasi adalah keputusan berisiko bagi investor. Volatilitas menunjukan perubahan  persentase  dari  pendapatan  operasional  suatu  perusahaan.  Sehubungan  dengan  variabel  volatilitas  laba, perusahaan dengan volatilitas yang tinggi dari laba memiliki tingkat leverage yang lebih tinggi (Yeo, 2016). Volatilitas laba  berarti  laba  yang  berubah-ubah,  dalam  suatu  perusahaan  jika  mengalami  volatilitas  laba  yang  tinggi,  maka  akan mengalami kesulitan dalam melanjutkan kegiatan operasionalnya, sehingga membutuhkan dana dari pihak luar. Dengan laba  yang  berubah-ubah  membuat  perusahaan  kesulitan  dalam  mendapatkan  investor,  karena  investor  takut  untuk melakukan  investasi.  Hal  ini  menunjukan  bahwa  volatilitas  laba  berpengaruh  terhadap  utang,  semakin  tinggi  tingkat volatilitas laba maka, akan semakin tinggi tingkat leverage (Yeo, 2016).
Hipotesis Penelitian 1. Likuiditas berpengaruh negatif dan signifikan terhadap Leverage.
2. Ukuran Perusahaan berpengaruh positif dan signifikan terhadap Leverage.
3. Volatilitas Laba berpengaruh positif dan signifikan terhadap Leverage.

## Gambar 1. Kerangka hipotesis

## 2.2 Teknik Analisis Data
Teknik  analisis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah metode analisis statistik. Analisis data menggunakan EVIEWS  8,  yang  dimana  teknik  analisis  data  yang  digunakan  oleh  peneliti  adalah:  Statistik  Deskriptif  Analisis,  Uji Asumsi Klasik terdiri dari dalam uji asumsi klasik, yaitu: Uji normalitas data dan Analisis Regresi data panel. Data yang digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  data  sekunder  yang  didapatkan  dari  Bursa  Efek  Indonesia  yang  telah dipublikasikan.  Data  yang  digunakan  merupakan  data  benar-benar  tanpa  ada  manipulasi  yang  secara  tidak  langsung didapatkan dari situs resmi keuangan. Berikut uji kecocokan model yang didapatkan dalam analisis regresi data panel. Analisis ini merupakan kombinasi antara data runtun waktu dan data cross section.
1. Common Effect Model
Metode  common  effect  model  (CEM)  menggabungkan  semua  data  tanpa  memikirkan  waktu  dan  tempat  penelitian. Diasumsikan bahwa perilaku data antar unit cross-  section sama dalam berbagai  kurun waktu. Menurut  Sukendar dan Zinal (2007) dalam penelitian Wulandari, (2017) pada pendekatan ini diasumsikan bahwa nilai intersep masing-masing variabel adalah sama, begitu pula slope koefisien untuk semua unit cross-section dan time series.

## Likuiditas (X1)
Ukuran Perusahaan (X2) Volatilitas Laba (X3)
Leverage (Y)

## Ekonomi, Keuangan, Investasi dan Syariah (EKUITAS)
2. Fixed Effect Model
Menurut Gujarati (2003) dalam penelitian (Wulandari, 2017) cara untuk memperhatikan heterogenitas unit cross section pada model regresi data panel yaitu dengan mengizinkan nilai intersep yang berbeda-beda untuk setiap unit cross section tetapi masih mengasumsikan slope konstan.
3. Random Effect Model
Estimasi  random  effect  model  ini  diasumsikan  bahwa  efek  individu  bersifat  random  bagi  seluruh  unit  cross-section (Wulandari, 2017).

## 2.3 Uji Hipotesis

## Uji t (Uji Parsial)
Uji  statistik  t  menunjukan  seberapa  jauh  pengaruh  satu  variabel  independen  secara  individual  menerangkan  variabel dependen. Kriteria pengujian menggunakan taraf signifikansi sebesar 0.05. Apabila nilai t-hitung besar dari t-tabel atau nilai signifikasi < 5 % maka H0 ditolak atau Ha diterima dan apabila nilai t-hitung kecil dari t-tabel atau nilai signifikasi ≥ 5 % maka H0 diterima atau Ha ditolak.

## 3. HASIL DAN PEMBAHASAN

## Analisis Statistik Deskriptif
Berdasarkan  analisis  deskripsi  variabel  yang  telah  dilakukan,  maka  ditampilkan  karakteristik  yang  digunakan  dalam penelitian meliputi : Jumlah sampel (N), nilai terendah (minimum), nilai tertinggi (maxsimum), nilai  rata-rata sampel (mean) dan standar deviasi pada setiap variabel.

## Tabel 2. Descriptive Statistics
N Minimum Maximum Mean Std. Deviation Leverage (Y) 13 -29.736 11.675 0.460 3.570 Likuiditas (X1) 13 0.170 10.420 1.476 0.17 Ukuran Perusahaan (X2) 13 18.448 26.573 23.030 29.87 Volatilitas Laba (X3) 13 -0.193 2.679 0.131 1.84
Sumber: data diolah dengan eviews 8
Pada tabel 2 menunjukan bahwa jumlah data yang digunakan pada penelitian ini adalah 13 sampel perusahaan. Nilai terendah dan nilai tertinggi Leverage, Likuiditas, Ukuran Perusahaan dan Volatilitas Laba dapat dilihat pada tabel diatas. Nilai rata-rata masing-masing variabel, serta standar deviasi dari masing-masing variabel juga ditampilkan pada tabel diatas.

## Uji Asumsi Klasik
Uji Normalitas.
Dalam mendeteksi data terdistribusi secara normal atau tidak normalnya data, pada penelitian ini menggunakan uji Jarque- bera dan Probability. Dalam pengambilan keputusan dari uji normalitas ini adalah dengan melihat nilai Jarque-bera dan Probability. Jika nilai Jarque-bera dan Probability >α= 0.05, maka data tersebut terdistribusi secara normal
Tabel 3. Hasil Uji Normalitas JarqueBera          Probabilitas                     Kesimpulan CEM 42.51690 0.000000 Terdistribusi Tidak Normal FEM 124.9833 0.000000 Terdistribusi Tidak Normal REM 4.007116 0.134855 Terdistribusi Normal
Sumber: data diolah dengan eviews 8
Pada tabel 2 diatas menunjukkan uji Jarque-bera dan Probability dari masing-masing model CEM, FEM, REM. Hal ini dapat disimpulkan bahwa model CEM dan model FEM Jarque-bera 42.51690, 124.9833 dan Probability kecil dari alpha 0.05 dengan demikian menunjukan data terdistribusi  tidak normal. Pada model REM nilai jarque-bera 4.007116 dan  probabilitas  0.134855  maka  data  terdistribusi  normal.  Dilakukan  uji  lanjut  Hausmant  Test  untuk  memilih  model terbaik.
Tabel 4. Hasil Hausmant Test Chi-Sq. Statistic         Chi-Sq.             dfProb Cross-section Random 7.007842 3 0.0716
Sumber: data diolah dengan eviews 8

## Ekonomi, Keuangan, Investasi dan Syariah (EKUITAS)
Vol 3, No 2, November 2021, Hal 156 − 162 ISSN 2685-869X (media online) DOI 10.47065/ekuitas.v3i2.1081
Berdasarkan pengujian, diperoleh nilai probability crosss-section Random besar dari pada alpha (0,0716 > 0,05) artinya H0 diterima dan Ha ditolak. Random effect baik dibandingkan fixed effect.

## Pemilihan Regresi Data Panel
Hasil estimasi model terbaik  pada tabel berikut.
Tabel 5. Hasil Estimasi Model Random Effect
Coefficient          Std. Error             t-Statistic           Prob.
C -66.71958 10.76358 -6.198642 0.0000 Likuiditas (X1) -0.538511 0.095648 -5.630138 0.0000 Ukuran Perusahaan (X2) 56.83214 9.301532 6.109976 0.0000 Sumber: data diolah dengan eviews 8
Dari hasil regresi model I diperoleh:
a. Nilai  koefisien  pada  Likuiditas  yaitu  sebesar  -0.538511  dengan  probability  kecil  dari  alpha  (0.0000  <  0.05)  atau Thitung  besar dari Ttabel secara absolut (-5.630138 > 2.160). Maka Likuiditas berpengaruh negative dan signifikan terhadap Leverage.
b. Koefisien Ukuran Perusahaan sebesar 56.83214 dengan nilai probability kecil dari alpha (0.0000 < 0.05) atau Thitung besar  dari  Ttabel  secara  absolut  (6.109976  >  2.160).  Maka  Ukuran  Perusahaan  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap Leverage.
c. Sedangkan nilai koefisien Volatilitas Laba sebesar -0.003876 dengan nilai probability lebih besar dari alpha (0.9593 < 0.05) atau Thitung  kecil dari Ttabel secara absolut (-0.051177 < 2.160). Maka Volatilitas Laba tidak berpengaruh positif dan signifikan terhadap Leverage.

## Analisis Regresi Data Panel
Analisis regresi data panel digunakan untuk mengolah, membahas sampel yang diperoleh serta untuk menilai hipotesis. Variabel  C  merupakan  Konstan,  Leverage  sebagai  variabel  dependent  (Y)  dengan  indikator  Likuiditas  (X1),  Ukuran Perusahaan (X2) dan Volatilitas Laba (X3). Hasil pengujiannya pada tabel berikut:
Tabel 6. Tabel Estimasi Regresi Data Panel Variabel                                          Koefisien Konstanta -66.71958 Likuiditas (X1) -0.538511 Ukuran Perusahaan (X2) 56.83214 Volatilitas Laba (X3) -0.003876 Sumber: data diolah peneliti
𝑳𝑬𝑽 𝒊𝒕 =   −𝟔𝟔. 𝟕𝟏𝟗𝟓𝟖 − 0.538511 𝑋 1 +  56.83214 𝑋 2 − 0.003876 𝑋 3 + 𝒆 (1)
Dari  model  regresi  diatas,  -66.71958  sebagai  nilai  konstanta  menerangkan  jika  diasumsikan  nilai  variabel independen bernilai 0 (tidak ada), maka nilai variabel leverage bernilai konstan sebesar -66.71958.
Pada Koefisien variabel Likuiditas (X1) -0.538511 maka setiap variabel Likuiditas meningkatan 1 satuan maka variabel leverage  turun  sebanyak  -0.538511.  Sedangkan   variabel  Ukuran Perusahaan  (X2)  dengan  koefisien  56.83214  artinya setiap naiknya variabel ukuran perusahaan sebesar 1 satuan maka variabel leverage naik sebesar 56.83214 serta variabel lain bentuk konstan.

## Uji t (Parsial)
Tabel 7. Hasil Uji Hipotesis Analisis Regresi Data Panel Variabel t-Statistik t-tabel Prob. Alpha Kesimpulan Likuiditas (X1) -5.630138 2.160 0.0000 0.05 H1 diterima Ukuran Perusahaan (X2) 6.109976 2.160 0.0000 0.05 H2 diterima Volatilitas Laba (X3) -0.051177 2.160 0.9593 0.05 H3 ditolak Sumber: data diolah dengan eviews 8
Adapun hasil dari pengujian statistik t (uji t) pada penilitian ini adalah sebagai berikut : Pada  variabel  Likuiditas  secara  absolut  menunjukkan  nilai  t-hitung  lebih  besar  dari  t-tabel  (-5.630138  >  2.160)  atau probability 0.0000 < 0.05 maka ini menunjukkan variabel Likuiditas berpengaruh negatif dan signifikan terhadap variabel leverage. Hasil uji t ini berarti mendukung hipotesis 1 (H1). Sedangkan variabel Ukuran Perusahaan menunjukkan nilai absolut  t-hitung  besar  dari  t-tabel  (6.109976  >  2.160)  atau  probability  0.0000  <  0.05  maka  ini menunjukkan  variabel Ukuran  Perusahaan  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  variabel  leverage.  Artinya  hasil  uji  t  ini  mendukung hipotesis 2 (H2). Untuk variabel Volatilitas Laba membuktikan nilai absolut t-hitung kecil dari t-tabel (-0.051177< 2.160)

## Ekonomi, Keuangan, Investasi dan Syariah (EKUITAS)
atau  probability  besar  dari  taraf  signifikansi  (0.9593  >  0.05)  artinya  variabel  Volatilitas  Laba  terhadap  leverage  tidak berpengaruh. Artinya, Hipotesis 2 (H2) tidak terbukti.

## 3.1 Pembahasan
Berdasarkan pada pengujian hipotesis yang telah dilakukan dengan melakukan pengujian  terhadap persamaan regresi tentang Pengaruh Likuiditas, Ukuran Perusahaan Dan Volatilitas Laba terhadap Leverage Pada Perusahaan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Maka hasil tersebut dapat diperoleh sebagai berikut : a. Pengaruh Likuiditas terhadap Leverage
Penelitian dengan data observasi berjumlah 13 perusahaan tahun 2010-2020, dengan kriteria tertentu, dengan program eviews 8 maka hipotesis 1 (H1) diduga berpengaruh negatif dan signifikan diterima, Semakin besar likuiditas sebuah perusahaan  maka  total  hutang  juga  meningkatkan.  Perusahaan  yang  memiliki  likuiditas  yang  tinggi,  berarti  dana internal juga besar, sehingga menunjukan adanya hubungan negatif dengan leverage, oleh karena itu perusahaan lebih mengutamakan  pembiayaan  internal  sebelum  menggunakan  pembiayaan  eksternal  dalam  membiayai  investasinya (Ririt, 2017).
b. Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap Leverage
Berdasarkan Hipotesis 2 diduga size firm (ukuran perusahaan) terhadap leverage berpengaruh positif dan signifikan. Hasil uji nilai t-hitung membuktikan bahwa H2 diterima artinya ukuran perusahaan berpengaruh positif dan signifikan terhadap hutang perusahaan. Perusahaan yang memiliki  ukuran perusahaan yang besar lebih banyak menggunakan utang dibandingkan dengan ukuran perusahaan kecil, maka hal ini menunjukan adanya hubungan yang positif terhadap kebijakan hutang (Fahmi, 2017).
c. Pengaruh Volatilitas laba terhadap Leverage
Hasil uji hipotesis 3 (H3) menunjukkan bahwa Volatilitas Laba tidak memiliki pengaruh terhadap hutang perusahaan. Artinya, tinggi rendahnya volatilitas laba, tidak mempengaruhi hutang suatu perusahaan. Hal ini tidak sesuai dengan penelitian Yeo (2016) yang mengatakan bahwa volatilitas laba berpengaruh terhadap utang, semakin tinggi tingkat volatilitas laba maka, akan semakin tinggi tingkat leverage. Hasil ini sesuai dengan penelitian Firmansyah et al. (2020) yang menunjukkan bahwa volatilitas laba tidak memiliki  pengaruh terhadap biaya utang pada perusahaan, dimana sebagian  besar  laba  perusahaan  dalam  kondisi  yang  relatif  stabil,  namun  apabila  terjadi  ketidakstabilan  laba  yang terjadi bukan diakibatkan dari kebijakan internal perusahaan. Penggunaan sumber dana internal perusahaan cenderung digunakan oleh perusahaan seperti laba ditahan dibandingkan dana yang bersumber dari pinjaman. Perusahaan yang memiliki ukuran perusahaan yang besar lebih banyak menggunakan utang dibandingkan dengan ukuran perusahaan kecil, maka hal ini menunjukan adanya hubungan yang positif terhadap kebijakan hutang (Fahmi, 2017).

## 4. KESIMPULAN
Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  likuiditas  berpengaruh  negatif  terhadap  leverage,  sedangkan  ukuran  perusahaan berpengaruh  positif  terhadap  leverage.  Disisi  lain,  volatilitas  laba  tidak  berpengaruh  terhadapap  hutang  atau  leverage perusahaan. Hal ini sejalan dengan penelitian Ririt (2017) yang menyatakan bahwa perusahaan yang memiliki likuiditas yang tinggi, berarti dana internal juga besar, sehingga menunjukan adanya hubungan negatif dengan leverage, oleh karena itu perusahaan lebih mengutamakan pembiayaan internal sebelum menggunakan pembiayaan eksternal dalam membiayai investasinya.  Sedangkan  Firmansyah  et  al.  (2020)  yang  menunjukkan  bahwa  volatilitas  laba  tidak memiliki  pengaruh terhadap biaya utang pada perusahaan, dimana sebagian besar laba perusahaan dalam kondisi yang relatif stabil, namun apabila terjadi ketidakstabilan laba yang terjadi bukan diakibatkan dari kebijakan internal perusahaan.

## UCAPAN TERIMAKASIH
Penulis mengucapkan terima kasih kepada pihak-pihak yang telah membantu dalam penelitian ini. Kepada ketua Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi KBP dan Unit P3M STIE KBP, serta DPRM Kemenristekdikti dan LLDIKTI wilayah X yang telah membantu saya dalam pendanaan hibah penelitian tahun 2021.

## REFERENCES
Alib, Y. A. (2014). Pengaruh Struktur Aset, Profitabilitas, Growth Dan Size Terhadap Struktur Modal Pada Perusahaan Otomotif, 3(1),
1–17.
Cahyani, N. I. (2017). Pengaruh Profitabilitas , Likuiditas , Size , Kepemilikan Institusional, Dan Tangibility Terhadap Struktur Modal, 6.
Dewi, P. D. A., & Suaryana, I. G. N. A. (2013). Pengaruh Eps, Der, Dan Pbv Terhadap Harga Saham. E-Jurnal Akuntansi, 1, 215–229 Fahmi, I. (2016). Pegantar Manajmen Keuangan (5th Ed.).
Fahmi, L. Z. U. L. (2017). Pengaruh Struktur Aktiva, Ukuran Perusahaan, Dan Likuiditas Terhadap Struktur Modal Luthfillah Zul Fahmi. Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi Volume 6, Nomor 2, Februari 2017, 6(Issn : 2460-0585).
Firmansyah, A., Fauzi, Irfan dan Rizal, Yuniar M. Biaya Utang Dari Sudut Pandang Kebijakan Dividen, Volatilitas Laba Dan Kualitas Akrual. Jurnal Studi Akuntansi dan Keuangan Vol. 3(2) (2020), 109 – 129.
Firnanti, F. (2011). Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Struktur Modal Perusahaan Manufaktur. Jurnal Bisnis Dan Akuntansi, 13(2),
119–129.

## Ekonomi, Keuangan, Investasi dan Syariah (EKUITAS)
Vol 3, No 2, November 2021, Hal 156 − 162 ISSN 2685-869X (media online) DOI 10.47065/ekuitas.v3i2.1081
Hidayat, M. S. (2013). Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Kebijakan Dividen, Struktur Aktiva, Pertumbuhan Penjualan, Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Kebijakan Utang. Jurnal Ilmu Manajemen, 1.
Maulia, H. (2015). Analisis Pengaruh Profitabilitas, Struktur Aset, Likuiditas, Dan Pertumbuhan Penjualan Terhadap Struktur Modal. Jurnal Ilmu & Riset Akuntansi Vol. 4 No. 7 (2015), 4(7).
Putri, M. E. D. (2012). Pengaruh Profitabilitas, Struktur Aktiva Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Struktur Modal Pada Perusahaan Manufaktur Sektor Industri Makanan Dan Minuman Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (Bei), 1(September), 1–10.
Ririt, A. (2017). Pengaruh Ukuran Perusahaan, Pertumbuhan Penjualan, Profitabilitas, Struktur Aktiva, Likuiditas Terhadap Struktur Modal. Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi Volume 6, Nomor 3, Maret 2017, 6(Issn : 2460-0585), 1268–1289.
Sari, A. N. (2016). Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas, Pertumbuhan Aset Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Struktur Modal, 5(April), 1–18.
Sugiyono, P. D. (2017). Metode Penelitian Bisnis. (M. S. Sofia Yustiani Suryandari, S.E., Ed.) (3rd Ed.). Bandung: Alfabeta, Cv. Winarno, Wing Wahyu. (2015). Analisis Ekonometrika Dan Statistika Dengan Eviews (4th Ed.). Yogyakarta: Upp Stim Ykpn. Windraesti, J. A. (2012). Pengauh Kerakteristik Perusahaan Terhadap Struktur Modal : Studi Empiris Di Bursa Efek. Jrak, 8. Wulandari, N. (2017). Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Inflasi Pada Kota Metropolitan Di Indonesia Dengan Menggunakan Analisis Data Panel, 3(2), 34–42.
Yeo,  H.  (2016a).  Solvency  And  Liquidity  In  Shipping  Companies.  Asian  Journal  Of  Shipping  And  Logistics,  32(4),  235–241. Https://Doi.Org/10.1016/J.Ajsl.2016.12.007
Yusra, I., Hadya, R., & Fernandes, J. (2017). Likuiditas , Financial Leverage , Dan Prediktabilitas Beta : Pendekatan, 2(1), 81–91.