## Jurnal Ilmiah Manajemen Dan Bisnis
Vol.  22 No. 2, Oktober 2021, hal. 164-177 ISSN 1693-7619 | E-ISSN 2580-4170 Hompage: http://jurnal.umsu.ac.id/index.php/mbisnis

## Literasi Keuangan dan Faktor Sosiodemografi terhadap Keputusan Investasi melalui Bias Perilaku
Nurul Humairo 1 , Farahiyah Sartika 1*
Fakultas Ekonomi, Universitas Islam Negeri Maulana Malik Ibrahim Malang Jl. Gajayana No. 50, Malang, Jawa Timur, Indonesia *Koresponden : farahiyah@uin-malang.ac.id
The Effect of Financial Literacy and Sociodemographic Factors on Investment Decisions through Behavioral Bias
DOI: 10.30596/jimb.v22i2.7766 JEL CLASSIFICATION: G53, E22, G11, H54

## Cara Sitasi :
Humairo,  N.,  &  Sartika,  F.  (2021).  Literasi  Keuangan  dan  Faktor  Sosiodemografi  terhadap Keputusan  Investasi  melalui  Bias  Perilaku.  J urnal  Ilmiah  Manajemen  dan  Bisnis , 22 (2),  164-177. https://doi.org/10.30596/jimb.v22i2.7766 .

## ABSTRAK
Penelitian ini menganalisis pengaruh literasi  keuangan dan faktor sosiodemografi  terhadap keputusan  investasi  saham  melalui  bias  perilaku  sebagai  variabel  mediasi.  Menggunakan teknik  purposive  sampling,  sehingga  diperoleh  jumlah  sampel  penelitian  sebanyak  109 anggota  galeri  investasi  di  UIN  Maliki  Malang,  Universitas  Brawijaya,  dan  Universitas Negeri  Malang.  Hasilnya  literasi  keuangan  memiliki  dampak  terhadap  keputusan  investasi saham dan bias perilaku, sedangkan faktor sosiodemografi tidak memiliki dampak terhadap keputusan investasi saham dan bias perilaku. Bias perilaku berpengaruh terhadap keputusan investasi  saham  dan  bias  perilaku  mampu  memediasi  pengaruh  literasi  keuangan  terhadap keputusan  investasi  saham  tetapi  tidak  mampu  memediasi  faktor  sosiodemografi  terhadap keputusan investasi saham anggota galeri di UIN Maliki Malang, Universitas Brawijaya, dan Universitas Negeri Malang.
Kata Kunci:  L iterasi keuangan; faktor sosiodemografi; bias perilaku; keputusan investasi.
Published by Jurnal Ilmiah Manajemen dan Bisnis, Indonesia | Copyright © 2021 by the Author(s) | This is an open access article distributed under the  CC BY SA license http://creativecommons.org/licenses /by/4.0 ).

## ABSTRACT
This  study  examines  the  effect  of  financial  literacy  and  sociodemographic  factors  on  stock investment decisions through behavioral bias as a variable intervention.  By using purposive sampling  technique,  so  that  the  number  of  research  samples  obtained  was 109 members  of investment  galleries at  State Islamic University Maulana  Malik Ibrahim Malang, Brawijaya University, and State University of Malang. The results showed that financial literacy affects stock investment decisions and behavioral bias, while sociodemographic factors do not affect them. Behavioral  bias influences stock investment decisions and it  can mediate the effect  of financial literacy on stock investment decisions but it is unable to mediate sociodemographic factors  towards  stock  members'  investment  decisions  in  State  Islamic  University  Maulana Malik Ibrahim Malang, Brawijaya University, and State University of Malang.
Keywords: financial  literacy;  sociodemographic  factors;  behavioral  bias;  investment decisions.

## Jurnal Ilmiah Manajemen Dan Bisnis
Vol.  22 No. 2, Oktober 2021, hal. 164-177 ISSN 1693-7619 | E-ISSN 2580-4170 Hompage: http://jurnal.umsu.ac.id/index.php/mbisnis

## PENDAHULUAN
Mengelola  keuangan  pribadi  bisa  dilakukan  dengan  melakukan  investasi,  yang merupakan  suatu  kegiatan  pengalokasian  dana  dengan  harapan  memperoleh  manfaat  dan keuntungan  di  masa  depan.  Saat  individu  berencana  melakukan  investasi,  dibutuhkan pengetahuan  dan  keterampilan  keuangan  (literasi  keuangan)  sehingga  dalam  pengambilan keputusan  investasi  memiliki  arah  yang  jelas  (Rasuma  Putri  &  Rahyuda,  2017).  Literasi keuangan  merupakan  pemahaman  dan  pengetahuan  tentang  konsep  keuangan  beserta risikonya,  juga  keterampilan,  motivasi  dan  kepercayaan  diri  dalam  menerapkannya  untuk pengambilan  keputusan  di  beragam  situasi  keuangan,  yang  tujuannya  adalah  kesejahteraan keuangan  individu  dan  masyarakat  meningkat  (OECD,  2011).  Dalam  membuat  suatu keputusan  keuangan  individu  harus  memiliki well literate untuk  menghindari  adanya kesalahan perencanaan keuangan dan menghindari munculnya masalah keuangan (Pritazahara & Sriwidodo, 2015).
Berdasarkan  penelitian  terdahulu  ditemukan  bahwa  semakin  tinggi  literasi  investor maka akan kecil munculnya perilaku irasional dalam pengambilan keputusan investasi saham (Aminatuzzahra’,  2014;  Khairiyati  &  Krisnawati,  2019;  Nur,  Syafitri,  &  Wijaya,  2016; Rasuma  Putri  &  Rahyuda,  2017).  Penelitian  tersebut  berbeda  dengan  Budiarto  &  Susanti (2017),  Pradhana  (2018),  dan  Putri  &  Isbanah  (2019)  yang  tidak  menemukan  adanya pengaruh  literasi  keuangan  dalam  pengambilan  keputusan  investasi  saham.  Selain  literasi keuangan,  faktor  lain  yang  memiliki  pengaruh  terhadap  pengambilan  keputusan  investasi saham  yaitu  faktor  sosiodemografi.  Karakteristik  sosiodemografi  meliputi  umur,  jenis kelamin, status perkawinan, kewarganegaraan, agama, bahasa, dan suku  (Mantra, 2003). Ada perbedaan antara pria dan wanita dalam mengambil keputusan investasi, wanita lebih berhati- hati  dalam  mengambil  keputusan  investasi,  wanita  lebih  memilih  menggunakan  uangnya untuk  ditabung  atau  di  investasikan  ke  hal  yang  tingkat  risikonya  rendah    (Rasuma  Putri  & Rahyuda, 2017). Pernyataan ini didukung oleh Violeta & Linawati (2019), yang mengatakan bahwa  pria  cenderung  lebih  fokus  pada  tujuan  dan  hasil  investasi  mereka,  sehingga  dalam mengambil  keputusan  investasi  cenderung  lebih  percaya  diri  jika  dibandingkan  dengan wanita. Semakin bertambahnya usia seorang investor, akan cenderung berhati-hati-hati dalam mengambil  risiko.  Berbeda  dengan    Putri  &  Isbanah,  (2019)  dan  Windayani  &  Krisnawati (2019),  yang  tidak  menemukan adanya  pengaruh  jenis  kelamin  dan  usia terhadap keputusan investasi.  Pria  memiliki  perilaku overconfidence lebih  tinggi  dibandingkan  dengan  wanita (Baker  et  al.,  2019;  Kumar  &  Goyal,  2016;  Mishra  &  Metilda,  2015;  Prosad  et  al.,  2015), sehingga  dalam  mengambil  keputusan  investasi,  pria  cenderung  berperilaku  bias dibandingkan  dengan  wanita,  dan  investor  muda  berperilaku representativeness lebih  tinggi dibandingkan investor tua (Baker et al., 2019).
Bias perilaku merupakan perilaku keuangan yang dipengaruhi oleh psikologis sehingga investor  dalam  mengambil  keputusan  investasi  tidak  dapat  diprediksi.  Pengaruh  emosi  yang berlebihan  membuat  investor  kehilangan  kendali  sehingga  berperilaku  terlalu  percaya  diri atau  bahkan  pesimis.  Untuk  meminimalisir  adanya  bias  perilaku,  investor  harus  memiliki literasi  keuangan  yang  tinggi,  semakin  tinggi  literasi  keuangan  investor  maka  akan  semakin semakin  rendah  dalam  berperilaku  bias.  Menurut  Baker  et  al.,  (2019),  bias  perilaku  yang paling  menonjol  yang  ditunjukkan  oleh  investor  adalah  perilaku overconfidence dan representativeness .  Pada  penelitian  sebelumnya,  ditemukan  adanya  pengaruh  literasi keuangan terhadap perilaku overconfidence (Takeda et al., 2013), begitu juga dengan perilaku representativeness (Coskun et al., 2016).

## Jurnal Ilmiah Manajemen Dan Bisnis
Vol.  22 No. 2, Oktober 2021, hal. 164-177 ISSN 1693-7619 | E-ISSN 2580-4170 Hompage: http://jurnal.umsu.ac.id/index.php/mbisnis
Bias perilaku juga memiliki peran saat mengambil keputusan investasi. Perkembangan pasar  keuangan  saat  ini  menyoroti  perbedaan  antara  keuangan  tradisional  dan  perilaku. Keuangan  tradisional  mengasumsikan  bahwa  investor  akan  berperilaku  rasional  dalam pengambilan  keputusan  investasi  (Baker  &  Filbeck,  2013).  Sedangkan,  perilaku  keuangan menentang asumsi rasionalitas ini dan menunjukkan bahwa investor cenderung menyimpang secara  sistematis  dari  pengambilan  keputusan  keuangan  yang  optimal.  Bias  perilaku memainkan  peran  penting  dalam  proses  pengambilan  keputusan.  Investor  akan  berperilaku tidak  rasional  dan  akibatnya  dapat  melakukan  kesalahan  investasi.  Di  satu  sisi  literasi keuangan  mengarah  pada  keputusan  keuangan  yang  lebih  baik,  sedangkan  di  sisi  lain,  bias perilaku menyebabkan perilaku finansial yang tidak rasional (Coskun et al., 2016). Penelitian terdahulu  menunjukkan  adanya  pengaruh  perilaku  overconfidence  terhadap  pengambilan keputusan  investasi  saham,  semakin  tinggi  perilaku  overconfidence  maka  akan  semakin berani  dalam  mengambil  risiko  dan  membuat  keputusan  (Budiarto  &  Susanti,  2017; Novianggie  &  Asandimitra,  2019;  Pradhana,  2018).  Investor  terlalu  percaya  diri  akan pengetahuan  dan  keterampilan  investasi  yang  dimiliki  dibanding  dengan  yang  lain  dan menjadi  lebih  ambisisus  dalam  melakukan  investasi  (Novianggie  &  Asandimitra,  2019). Begitu  pula  dengan  perilaku  representativeness,  semakin  tinggi  perilaku  tersebut  maka semakin  tinggi  pula  keputusan  investasi  yang  investor  buat  (Novianggie  &  Asandimitra, 2019).  Investor  selalu  beranggapan  bahwa  kinerja  saham  yang  baik  di  masa  lalu  akan  tetap baik di masa depan (Ramdani, 2018).
Penelitian  ini  dilakukan  kepada  anggota  Galeri  Investasi  Syariah  di  UIN  Maulana Malik Ibrahim Malang, Galeri Investasi Bursa Efek Indonesia di Universitas Brawijaya, dan Universitas  Negeri  Malang.  Galeri  investasi  merupakan  suatu  wadah  yang  disediakan  oleh Universitas  kepada  calon  investor  yang  ingin  memulai  investasi.  Anggota  yang  terdaftar adalah individu yang secara sukarela ingin melakukan investasi tanpa ada paksaan dari pihak manapun, yang keseluruhan merupakan seorang mahasiswa. Mahasiswa rawan akan perilaku menyimpang  yang  lebih  menggunakan  emosi  daripada  pengetahuan  yang  dimiliki.  Hasil penelitian-penelitian terdahulu yang tidak konsisten membuat peneliti tertarik untuk meneliti dampak  literasi  keuangan  dan  faktor  sosiodemografi  terhadap  keputusan  investasi  melalui bias  perilaku,  dan  tujuan  penelitian  ini  adalah  untuk  menganalisis  dampak literasi  keuangan dan faktor sosiodemografi terhadap keputusan investasi saham melalui bias perilaku.

## Pengembangan Hipotesis Pengaruh Literasi Keuangan terhadap Keputusan Investasi
Literasi  keuangan  menurut  Organisation  for  Economic  and  Cooperation  and Development  (OECD)  (2011),  yaitu  dalam  mencapai  keuangan  individu  yang  sejahtera diperlukan kombinasi dari pengetahuan yang dimiliki beserta keterampilan dan sikap mereka untuk membuat keputusan keuangan dengan baik. OECD (2012) mengatakah bahwa literasi keuangan  diukur  dengan  3  dimensi,  Pertama,  pengetahuan  keuangan  atau  financial knowledge  hal  utama  dari  literasi  keuangan  (Huston,  2010).  Pengetahuan  keuangan  sangat penting untuk menentukan apakah individu tersebut melek finansial, melibatkan pertanyaan yang  berkaitan  dengan  konsep-konsep  tentang  keuangan  seperti  bunga  sederhana  dan majemuk,  risiko  dan  pengembalian  serta  inflasi  (Atkinson  &  Messy,  2012). Kedua ,  sikap keuangan atau financial attitude merupakan salah satu elemen penting dari literasi keuangan. Individu  dengan  sikap  finansial  tinggi  lebih  cenderung  memiliki  sikap  positif  terhadap perencanaan (Agarwalla et al., 2013). Jika orang memiliki sikap negatif terhadap menabung

## Jurnal Ilmiah Manajemen Dan Bisnis
Vol.  22 No. 2, Oktober 2021, hal. 164-177 ISSN 1693-7619 | E-ISSN 2580-4170 Hompage: http://jurnal.umsu.ac.id/index.php/mbisnis
untuk masa depan, maka akan cenderung untuk melakukan perilaku seperti itu. Begitu juga, dengan  individu  yang  tidak  merencanakan  keuangan  jangka  panjang,  akan  cenderung  tidak memiliki  tabungan  darurat  (Atkinson  &  Messy,  2012). Ketiga ,  perilaku  keuangan  atau financial behaviour telah ditemukan sebagai penentu literasi keuangan  (Lusardi & Mitchell, 2013).  Cara  seseorang  berperilaku  akan  memiliki  dampak  signifikan  pada  kesejahteraan finansial  mereka.  Oleh  karena  itu,  penting  untuk  melihat  perilaku  keuangan  individu  dalam ukuran literasi keuangan (Atkinson & Messy, 2012).
Literasi  keuangan  khususnya  tentang  investasi  dapat  meminimalisir  kesalahan  dalam pengambilan  keputusan  investasi.  Diduga  bahwa  literasi  keuangan  berpengaruh  terhadap keputusan  investasi,  investor  yang well  literate maka  akan  bisa  mengambil  keputusan investasi dengan tepat. Semakin tinggi tingkat literasi keuangan investor maka akan semakin rasional dalam mengambil keputusan investasi (Rasuma Putri & Rahyuda, 2017). Penemuan tersebut  diperkuat  oleh  Khairiyati  &  Krisnawati  (2019),  Novianggie  &  Asandimitra  (2019), dan  Nur et al., (2016), yang juga menemukan dampak literasi keuangan terhadap keputusan investasi.
H1: Literasi keuangan memiliki pengaruh terhadap keputusan investasi

## Pengaruh Faktor Sosiodemografi terhadap Keputusan Investasi
Ilmu  demografi  adalah  suatu  alat  yang  digunakan  untuk  mengetahui  data  dan  statistik penduduk beserta perubahannya, yang dihitung dengan matematis mengenai jumlah penduduk dan persebarannya (Adioetomo & Samosir, 2010). Pengertian tersebut merupakan demografi murni, tetapi saat ini telah terjadi perubahan-perubahan dalam variabel demografi akibat dari disiplin ilmu lain. Perkembangan demografi saat ini tidak hanya dipelajari secara murni, akan tetapi  juga  dipelajari  lebih  luas  dengan  variabel-variabel  nondemografis  seperti  sosial, ekonomi,  lingkungan,  budaya,  dan  politik  (Adioetomo  &  Samosir,  2010).  Dalam  sosiologi, penduduk  merupakan  kumpulan  manusia  yang  berada  pada  wilayah  geografi  dan  ruang tertentu.  Berbagai  aspek  perilaku  manusia  dipelajari  dalam  sosiologi,  sedangkan  masalah kependudukan berada dalam ilmu demografi (Yuliasih, 2018).
Faktor  sosiodemografi  juga  berperan  dalam  pengambilan  keputusan  investasi  seorang investor  karena  perilaku  setiap  individu  berbeda-beda.  Karakteristik  sosial  demografi  yang digunakan pada penelitian ini meliputi umur dan jenis kelamin. Ada perbedaan antara pria dan wanita  dalam  melakukan  keputusan  investasi.  wanita  lebih  berhati-hati  dalam  mengambil keputusan  investasi,  wanita  lebih  memilih  menggunakan  uangnya  untuk  ditabung  atau  di investasikan  ke  hal  yang  tingkat  risikonya  rendah    (Rasuma  Putri  &  Rahyuda,  2017). Pernyataan  ini  didukung  oleh  Violeta  &  Linawati  (2019),  yang  mengatakan  bahwa  pria cenderung  lebih  fokus  pada  tujuan  dan  hasil  investasi  mereka,  sehingga  dalam  mengambil keputusan investasi pria cenderung lebih percaya diri jika dibandingkan dengan wanita. Dan juga  semakin  bertambahnya  usia  seorang  investor,  cenderung  hati-hati  dalam  membuat keputusan, sehingga investor muda lebih berani mengambil risiko daripada investor tua. H2: Faktor sosiodemografi berpengaruh terhadap keputusan investasi

## Pengaruh Literasi Keuangan terhadap Bias Perilaku
Bias  perilaku  merupakan  perilaku  keuangan  yang  memasukkan  unsur  emosi  manusia dan  kesalahan  kognitif  dalam  pengambilan  keputusan  keuangan  (Pompian,  2006).  Bias perilaku  terbagi  menjadi  2  kategori  besar,  yaitu  bias  kognitif  dan  bias  emosi.  Salah  satu contoh  bias  kognitif  adalah overconfidence dan representativeness . Overconfidence

## Jurnal Ilmiah Manajemen Dan Bisnis
Vol.  22 No. 2, Oktober 2021, hal. 164-177 ISSN 1693-7619 | E-ISSN 2580-4170 Hompage: http://jurnal.umsu.ac.id/index.php/mbisnis
merupakan  perilaku  terlalu  percaya  diri  terhadap  diri  sendiri  yang  mengakibatkan  investor buta  akan  informasi  negatif  yang  ada,  sedangkan representativeness merupakan  perilaku seorang  investor  yang  cenderung  mengandalkan  pengalaman  hidup  yang  dimiliki.  Agar terhindar  dari  bias  perilaku,  investor  harus  memiliki well  literate ,  tidak  hanya  memiliki pengetahuan  keuangan,  akan  tetapi  juga  memiliki  perilaku  dan  sikap  keuangan  yang  baik. Berdasarkan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Takeda  et  al.,  (2013),  semakin  tinggi  literasi keuangan  investor  maka  akan  semakin  rendah  perilaku overconfidence mereka.  Begitu  pula dengan  perilaku representativeness ,  ditemukan  adanya  pengaruh  literasi  keuangan  terhadap perilaku tersebut (Coskun et al., 2016).
H3: Literasi keuangan berpengaruh terhadap bias perilaku

## Pengaruh Faktor Sosiodemografi terhadap Bias Perilaku
Ada perbedaan antara pria dan wanita dalam berperilaku keuangan. Wanita memiliki perilaku overconfidence yang  rendah  dan  pesimis  yang  tinggi  apabila  dibandingkan  dengan pria (Prosad et al., 2015). Pernyataan tersebut diperkuat oleh Baker et al., (2019),  Kumar & Goyal  (2016),  dan  Mishra  &  Metilda  (2015),  yang  juga  menemukan  bahwa  pria  memiliki perilaku overconfidence lebih  tinggi  dibandingkan  dengan  wanita.  Menurut  (Dohmen  et  al., 2009), wanita  memiliki kemampuan mengolah informasi lebih rendah dibandingkan dengan pria,  sehingga  pria  memiliki  perilaku representativeness lebih  rendah  dibandingkan  dengan wanita.  Apabila  dilihat  dari  usia,  investor  muda  memiliki  perilaku representativeness lebih tinggi  dibandingkan  investor  tua,  kurangnya  pengalaman  pada  investor  muda  membuat menjadi  lebih  percaya  bahwa  keuntungan  di  masa  lalu  akan  membawanya  memperoleh keuntungan  lagi  di  masa  depan  tanpa  mengolah  informasi  yang  ada  (Baker  et  al.,  2019). Menurut Prosad et al., (2015), investor tua sangat rentang terhadap bias perilaku, investor tua memiliki perilaku overconfidence lebih tinggi dibandingkan dengan investor muda. H4: Faktor sosial demografi berpengaruh terhadap bias perilaku

## Pengaruh Bias Perilaku terhadap Keputusan Investasi
Bias perilaku memainkan peran penting dalam proses pengambilan keputusan. Investor akan  berperilaku  tidak  rasional  dan  akibatnya  dapat  melakukan  kesalahan.  Perilaku overconfidence membuat  investor  menjadi  lebih  ambisisus  dalam  melakukan  investasi (Novianggie & Asandimitra, 2019). Semakin tinggi perilaku overconfidence seorang investor maka  akan  semakin  berani  mengambil  risiko  (Budiarto  &  Susanti,  2017;  Pradhana,  2018). Begitu  pula  dengan  perilaku representativeness ,  semakin  tinggi  perilaku  tersebut  maka semakin  tinggi  pula  keputusan  investasi  yang  investor  buat  (Novianggie  &  Asandimitra, 2019; Ramdani, 2018). Investor selalu beranggapan bahwa kinerja saham yang baik di masa lalu akan tetap baik di masa depan (Ramdani, 2018).
H5: Bias perilaku memiliki pengaruh terhadap keputusan investasi

## Pengaruh Literasi Keuangan terhadap Keputusan Investasi Melalui Bias Perilaku
Memiliki  literasi  keuangan  yang  tinggi  akan  meminimalisir  investor  berperilaku  tidak rasional  dalam  mengambil  keputusan  investasi.  Semakin  tinggi  literasi  keuangan  investor maka  akan  rasional  dalam  mengambil  keputusan  investasi  (Khairiyati  &  Krisnawati,  2019; Novianggie & Asandimitra, 2019; Nur et al., 2016; Rasuma Putri & Rahyuda, 2017). Selain literasi  keuangan,  bias  perilaku  juga  memainkan  peran  penting  dalam  proses  pengambilan keputusan. Investor akan berperilaku tidak rasional dan akibatnya dapat melakukan kesalahan

## Jurnal Ilmiah Manajemen Dan Bisnis
Vol.  22 No. 2, Oktober 2021, hal. 164-177 ISSN 1693-7619 | E-ISSN 2580-4170 Hompage: http://jurnal.umsu.ac.id/index.php/mbisnis
investasi. Di satu sisi literasi keuangan mengarah pada keputusan keuangan  yang lebih baik, sedangkan  di  sisi  lain,  bias  perilaku  menyebabkan  perilaku  finansial  yang  tidak  rasional (Coskun  et  al.,  2016).  Semakin  tinggi  perilaku overconfidence seorang  investor  maka  akan semakin berani dalam mengambil risiko dan membuat keputusan  (Budiarto & Susanti, 2017; Novianggie  &  Asandimitra,  2019;  Pradhana,  2018).  Begitu  pula  dengan  perilaku representativeness ,  semakin  tinggi  perilaku  tersebut  maka  semakin  tinggi  pula  keputusan investasi yang investor buat (Novianggie & Asandimitra, 2019; Ramdani, 2018). H6: Literasi keuangan berpengaruh terhadap keputusan investasi melalui bias perilaku
Pengaruh Faktor Sosiodemografi terhadap Keputusan Investasi Melalui Bias Perilaku Ada  perbedaan  antara  pria  dan  wanita  dalam  melakukan  keputusan  investasi.  wanita cenderung  hati-hati  membuat  keputusan  investasi  dibandingkan  pria  yang  cenderung  lebih fokus pada tujuan dan hasil investasi mereka, sehingga dalam mengambil keputusan investasi pria  cenderung  lebih  percaya  diri  (Rasuma  Putri  &  Rahyuda,  2017;  Violeta  &  Linawati, 2019). Perilaku percaya diri pria menimbulkan perilaku overconfidence yang merupakan bias perilaku.  Pria  memiliki  perilaku overconfidence lebih  tinggi  dibandingkan  dengan  wanita (Baker  et  al.,  2019;  Kumar  &  Goyal,  2016;  Mishra  &  Metilda,  2015;  Prosad  et  al.,  2015). Kurangnya  pengalaman  yang  dimiliki  wanita  dalam  melakukan  keputusan  investasi  akibat rasa  pesimis  membuat  wanita  sering  memiliki  perilaku representativeness lebih  tinggi  jika dibandingkan  dengan  pria  (Dohmen  et  al.,  2009).  Jika  dilihat  dari  segi  usia,  investor  muda lebih  berani  mengambil  risiko  daripada  investor  tua  karena  semakin  bertambahnya  usia, investor akan semakin berhati-hati dalam membuat keputusan investasi  (Violeta & Linawati, 2019). Investor muda memiliki perilaku representativeness lebih tinggi dibandingkan investor tua,  investor  muda  beranggapan  bahwa  keuntungan  di  masa  lampau  akan  terus  membawa keuntungan  lagi  di  masa  depan  tanpa  mengolah  informasi  yang  ada  (Baker  et  al.,  2019). Investor  tua  memiliki  perilaku overconfidence lebih  tinggi  dibandingkan  dengan  investor muda (Prosad et al., 2015).
H7:  Faktor  sosial  demografi  berpengaruh  terhadap  keputusan  investasi  melalui  bias perilaku .
.

## Jurnal Ilmiah Manajemen Dan Bisnis
Vol.  21 No. 2, 2020, 105-122 ISSN 1693-7619 | E-ISSN 2580-4170 Hompage: http://jurnal.umsu.ac.id/index.php/mbisnis

## Gambar 1. Kerangka Konseptual Penelitian

## METODE
Penelitian  ini  merupakan  penelitian  deskriptif  kuantitatif.  Populasi  penelitian  ini  yaitu Anggota  Galeri  Investasi  Syariah  UIN  Maulana  Malik  Ibrahim  Malang  dan  Anggota  Galeri Investasi  Bursa  Efek  Indonesia  Universitas  Brawijaya  dan  Universitas  Negeri  Malang  yang berjumlah  206  orang.  Teknik  pengambilan  sampel  adalah  teknik purposive  sampling yaitu pengambilan  sampel  berdasarkan  tujuan  penelitian.  Kriteria  yang  ditetapkan  adalah  anggota pernah  melakukan  pembelian  saham.  Jumlah  sampel  dari  populasi  ditentukan  dengan  rumus Slovin.  Dengan  menggunakan  error  margin  sebesar  5%  didapatkan  jumlah  sampel  sebanyak 135  anggota.  Data  penelitian  diperoleh  dari  hasil  survey  penyebaran  kuesioner  kepada Anggota  dan  dari  ke-3  Galeri  Investasi  untuk  mengetahui  jumlah  seluruh  anggota  galeri tersebut. Variabel independen penelitian ini adalah literasi keuangan dengan 3 indikator, yaitu financial  knowledge,  financial  attitude,  dan  financial  behavior (Garg  &  Singh,  2018).  Dan faktor  sosiodemografi  dengan  karakteristik  yang  digunakan  adalah  usia  dan  jenis  kelamin (Adioetomo & Samosir, 2010). Variabel dependen yang digunakan yaitu keputusan investasi dengan  3  indikator  yang  digunakan,  yaitu return ,  risiko,  dan  hubungan  tingkat return dan risiko (Tandelilin, 2001). Bias perilaku sebagai variabel intervening dengan 2 indikator yang digunakan untuk mengukur, yaitu overconfidence dan representativeness (Baker et al., 2019). Analisis data menggunakan Statistik deskriptif dan Partial Least Square (PLS).

## HASIL DAN PEMBAHASAN Hasil
Sebanyak  135  kuesioner  yang  terkumpul,  sedangkan  kuesioner  yang  memenuhi  syarat penelitian  sebanyak  109  dan  dapat  digunakan  analisis  data  lebih  lanjut.  Dari  kuesioner tersebut diperoleh komposisi data sebagai berikut:
Tabel 1 . Komposisi Data Kuesioner Kelompok Frekuensi  Prosentase (%) Usia 18-20 tahun 60 55 20-25 tahun 49 45 Jenis Kelamin Laki-laki 47 43,1 Perempuan 62 56,9 Pengalaman Investasi < 6 bulan 37 33,9 6 – 12 bulan 42 38,5 > 1 tahun 30 27,5 Financial Literacy (X1)
Sociodemographic Factors (X2)
Behavioral Bias (Z)
Stock
Investment Decision (Y)

## Jurnal Ilmiah Manajemen Dan Bisnis
Vol.  21 No. 2, 2020, 105-122 ISSN 1693-7619 | E-ISSN 2580-4170 Hompage: http://jurnal.umsu.ac.id/index.php/mbisnis
Hasil Tabel 1 menunjukkan bahwa dari 109 responden. Jumlah responden yang berusia 18-20 tahun mendominasi yaitu sebanyak 60 responden dengan prosentase sebesar 55%, dan 49 responden dengan usia 21-25 tahun dengan prosentase 45%. Pada kategori jenis kelamin, responden  perempuan  lebih  banyak  dibandingkan  laki-laki  yaitu  sebanyak  62  responden, sedangkan  responden  laki-laki  berjumlah  47  responden.  Apabila  dilihat  dari  pengalaman investasi  responden,  investor  dengan  pengalaman  <  6  bulan  sebanyak  37  orang  dengan prosentase 33,9%, 6-12 bulan dengan prosentase 38,5% yaitu sebanyak 42 investor, dan > 1 tahun sebanyak 30 responden dengan prosentase 27,5%.

## Tabel 2. Statistik Deskriptif
Tabel 2 menunjukkan bahwa sampel yang digunakan pada penelitian ini sebanyak 109 responden. Literasi keuangan dan faktor sosiodemografi yang merupakan variabel independen memiliki  nilai  minimum  sebesar  5  dan  2,  maksimum  15  dan  45,  sedangkan  nilai  rata-rata 11,31 dan 3,02. Variabel dependen yaitu keputusan investasi saham memiliki nilai minimum 6,  nilai  maksimum  15,  dan  nilai  rata-rata  11,94.  Sedangkan  bias  perilaku  sebagai  variabel mediasi dengan nilai minimum 2, nilai maksimum 8, dan nilai rata-rata sebesar 4,9

## Tabel 3. Hasil Uji Validitas dan Realibilitas
Tabel  3  menunjukkan  bahwa  nilai  outer  loading  setiap  item  >  0,7,  dan  AVE  setiap variabel  >  0,5  sehingga  variabel  di  atas  dinyatakan  valid  karena  telah  memenuhi  syarat validitas.  Sedangkan  untuk  reliabilitas,  syarat  yang  digunakan  dalam  melakukan  uji reliabilitas  adalah  nilai  cronbach’s  alpha  >  0,6  dan  composite  reliability  >  0,7,  sehingga variabel  di  atas  dinyatakan  reliable  karena  telah  memenuhi  syarat.  Dan  dapat  dilanjutkan pengujian hipotesis.
Variabel N Minimum Maximum Mean Std. Deviation FL 109 5 15 11,31 2,08 SF 109 2 4 3,02 0,757 SID 109 6 15 11,94 1,933 BB 109 2 8 4,91 1,578 Variabel Item Cross Loading Average Variance Extracted (AVE) Cronbach’s alpha Composite Reliability Financial Literacy FL1 0,743 0,586 0,649 0,810 FL2 0,768 FL3 0,785 Behavioral Bias BB1 0,727 0,601 0,665 0,818 BB2 0,867 BB3 0,723 Stock Investment Decisions SID1 0,830 0,683 0,769 0,866 SID2 0,781 SID3 0,866

## Jurnal Ilmiah Manajemen Dan Bisnis
Vol.  21 No. 2, 2020, 105-122 ISSN 1693-7619 | E-ISSN 2580-4170 Hompage: http://jurnal.umsu.ac.id/index.php/mbisnis
Gambar 2. Sturktur Model SEM-PLS
Tabel 4. Hasil Uji Path Coefficients Original Sample (O) T Statistics P values Kesimpulan Financial Literacy  Stock Investment Decisions 0,357 4,267 0,000 Diterima Sociodemographic Factors  Stock Investment Decisions -0,130 1,462 0,144 Ditolak Financial Literacy  Behavioral Bias -0,290 2,844 0,005 Diterima Sociodemographic Factors  Behavioral Bias 0,110 1,062 0,289 Ditolak Behavioral Bias  Stock Investment Decisions -0,452 6,094 0,000 Diterima
Berdasarkan  hasil  uji path  coefficients pada  tabel  4  diperoleh  bahwa  literasi  keuangan memiliki pengaruh positif signifikan terhadap keputusan investasi saham ( P values < 0,05 dan Original  Sample bernilai  positif).  Faktor  sosiodemografi  tidak  berpengaruh  terhadap keputusan investasi saham ( P values > 0,05). Literasi keuangan berpengaruh negatif terhadap bias perilaku ( P values < 0,05 dan Original Sample bernilai negatif).  Faktor sosiodemografi tidak berpengaruh terhadap bias perilaku ( P values > 0,05). Bias perilaku berpengaruh negatif terhadap keputusan investasi saham ( P values < 0,05 dan Original Sample bernilai negatif).
Tabel 5. Hasil Uji Mediasi Original Sample (O) T Statistics P values Kesimpulan
Financial Literacy 
Behavioral Bias  Stock Investment Decisions 0,131 2,592 0,010 Diterima Sociodemographic Factors  Behavioral Bias  Stock Investment Decisions -0,050 1,061 0,289 Ditolak
Pada  tabel  5,  menunjukkan  bahwa  bias  perilaku  mampu  memediasi  pengaruh  literasi keuangan  terhadap  keputusan  investasi  saham.  Tabel  diatas  menunjukkan  bahwa  literasi

## Jurnal Ilmiah Manajemen Dan Bisnis
Vol.  21 No. 2, 2020, 105-122 ISSN 1693-7619 | E-ISSN 2580-4170 Hompage: http://jurnal.umsu.ac.id/index.php/mbisnis
keuangan  memiliki  pengaruh  positif  signifikan  terhadap  keputusan  investasi  saham  melalui bias  perilaku  ( P  values <  0,05  dan Original  Sample bernilai  positif).  Sedangkan  untuk variabel  faktor  sosiodemografi,  bias  perilaku  tidak  mampu  memediasi  pengaruh  faktor sosiodemografi terhadap keputusan investasi saham ( P values > 0,05).

## Pembahasan

## Pengaruh Literasi Keuangan terhadap Keputusan Investasi Saham
Hipotesis  pertama  adalah  literasi  keuangan  memiliki  dampak  terhadap  keputusan investasi saham. Berdasarkan hasil analisis diatas, literasi keuangan memiliki pengaruh positif terhadap  keputusan  investasi  saham,  hal  ini  berarti  bahwa  semakin  tinggi  literasi  keuangan seorang  investor,  maka  semakin  rasional  dalam  mengambil  keputusan  investasi  saham. Penelitian  ini  sejalan  dengan  Rasuma  Putri  &  Rahyuda  (2017),  yang  mengatakan  bahwa semakin  tinggi financial literacy investor  maka  akan  semakin  baik  dalam  mengambil keputusan investasi saham. Penelitian ini juga mendukung Novianggie & Asandimitra (2019), mengatakan bahwa dengan literasi keuangan yang dimiliki investor akan membuatnya mudah mendapatkan  informasi  yang  mereka  butuhkan  tentang  saham  perusahaan  yang  mereka minati. Selain itu, investor memiliki cara mudah untuk menganalisis dan memutuskan pilihan mereka.  Sehingga,  investasi  yang  dilakukan  akan  membuatnya  lebih  yakin  dan  memberi keuntungan di masa depan. Penelitian ini berbeda dengan Budiarto & Susanti (2017; Pradhana (2018),  dan  Putri  &  Isbanah  (2019),  yang  tidak  menemukan  adanya  pengaruh  literasi keuangan terhadap keputusan investasi saham.

## Faktor Sosiodemografi memiliki pengaruh terhadap Keputusan Investasi Saham
Hipotesis  kedua  menyatakan  bahwa  ada  pengaruh  faktor  sosiodemografi  terhadap keputusan  investasi  saham.  Hasil  analisis  menunjukkan  bahwa  tidak  ada  pengaruh  faktor sosiodemografi terhadap keputusan investasi saham, sehingga hipotesis kedua ditolak. Faktor sosiodemografi penelitian ini diukur dengan usia dan jenis kelamin. Penelitian ini mendukung Putri  &  Isbanah  (2019)  dan  Windayani  &  Krisnawati  (2019),  yang  juga  tidak  menemukan adanya pengaruh faktor sosiodemografi  yang diukur dengan usia dan jenis kelamin terhadap pengambilan  keputusan  investasi.  Akan  tetapi,  berbeda  dengan  Rasuma  Putri  &  Rahyuda (2017),  yang  mengatakan  bahwa  perempuan  lebih  memutuskan melakukan  investasi  dengan tingkat risiko yang rendah. Begitu pula dengan Violeta & Linawati (2019), yang menyatakan bahwa  semakin  bertambahnya  usia  seorang  investor,  cenderung  hati-hati  dalam  mengambil keputusan investasi saham.

## Pengaruh Literasi Keuangan terhadap Bias Perilaku
Hipotesis  ketiga  menyatakan  bahwa  ada  pengaruh  literasi  keuangan  terhadap  bias perilaku.  Hasil  analisis  menemukan  bahwa  literasi  keuangan  berpengaruh  negatif  terhadap bias  perilaku,  sehingga  hipotesis  ketiga  diterima.  Dapat  diartikan,  semakin  tinggi  literasi keuangan  seorang  investor  maka  akan  semakin  rendah  perilaku  bias  yang  dimiliki  investor. Indikator bias perilaku pada penelitian ini yaitu overconfidence dan representativeness , akan tetapi  dilihat  dari  nilai outer loading ,  perilaku overconfidence lebih  dominan  untuk menggambarkan variabel bias perilaku. Menurut Coskun et al., (2016), literasi keuangan akan membuat  investor  mengambil  keputusan  keuangan  yang  baik,  sedangkan  bias  perilaku mengarah pada ke keputusan yang irasional. Sejalan dengan penelitian  Takeda et al., (2013), yang  menemukan  bahwa  semakin  tinggi  literasi  keuangan  seorang  investor,  maka  akan semakin  rendah  perilaku overconfidence investor.  Memiliki  tingkat  literasi  keuangan  yang tinggi dapat mencegah investor membuat keputusan investasi yang tidak disiplin. Oleh karena itu,  upaya  untuk  meningkatkan  literasi  keuangan  investor  dengan  meningkatkan  sistem

## Jurnal Ilmiah Manajemen Dan Bisnis
Vol.  21 No. 2, 2020, 105-122 ISSN 1693-7619 | E-ISSN 2580-4170 Hompage: http://jurnal.umsu.ac.id/index.php/mbisnis
pendidikan  bagi  investor  dapat  bermanfaat  dalam  membimbing  investor  untuk  membuat keputusan  investasi  yang  disiplin.  Berbeda  dengan  Baker  et  al.,  (2019),  yang  tidak menemukan adanya pengaruh literasi keuangan terhadap bias perilaku.

## Pengaruh Faktor Sosiodemografi terhadap Bias Perilaku
Hipotesis  keempat  menyatakan  bahwa  terdapat  pengaruh  faktor  sosiodemografi terhadap bias perilaku. Hasil analisis menunjukkan bahwa tidak ditemukan adanya  pengaruh faktor  sosiodemografi  terhadap  bias  perilaku,  sehingga  hipotesis  keempat  ditolak. Penelitian ini mendukung Kansal & Singh (2018), yang juga tidak menemukan adanya pengaruh faktor sosiodemografi  terhadap  bias  perilaku.  Perilaku overconfidence tidak  bergantung  dari  usia seseorang, karena di era saat ini kemampuan seseorang tidak bergantung dari usia. Penelitian ini berbeda dengan Kumar & Goyal (2016) dan Mishra & Metilda (2015), yang menemukan adanya  perbedaan  antara  wanita  dan  pria  berperilaku  bias,  pria  cenderung  berperilaku overconfidence dibandingkan  perempuan.  Begitu  pula  menurut  Prosad  et  al.,  (2015), mengatakan  bahwa  investor  tua  rentan  terhadap  bias  perilaku  jika  dibandingkan  dengan investor muda.

## Pengaruh Bias Perilaku terhadap Keputusan Investasi Saham
Hipotesis  kelima  menyatakan  bahwa  terdapat  pengaruh  bias  perilaku  terhadap keputusan investasi saham. Hasil analisis menemukan adanya pengaruh negatif dan signifikan bias perilaku terhadap keputusan investasi saham, sehingga hipotesis kelima diterima. Dapat diartikan  bahwa,  semakin  tinggi  bias  perilaku  investor  maka  akan  semakin  rendah  perilaku rasional investor dalam mengambil keputusan. Semakin tinggi bias perilaku seorang investor, maka  akan  semakin  berani  dalam  mengambil  risiko  dan  membuat  keputusan  investasi (Budiarto & Susanti, 2017). Penelitian ini sejalan dengan Novianggie & Asandimitra (2019), yang mengatakan bahwa semakin tinggi bias perilaku, maka akan  membuat mereka menjadi lebih  ambisius  dalam  melakukan  investasi  dan  cenderung  membuat  kesalahan  dalam mengambil keputusan investasi.

## Pengaruh Literasi Keuangan terhadap Keputusan Investasi Saham Melalui Bias Perilaku
Hipotesis  keenam  yaitu  literasi  keuangan  memiliki  pengaruh  ke  keputusan  investasi saham  melalui  bias  perilaku.  Hasil  analisis,  literasi  keuangan  memiliki  pengaruh  positif signifikan  terhadap  keputusan  investasi  saham  melalui  bias  perilaku,  sehingga  hipotesis keenam  diterima.  Dapat  diartikan  bahwa terdapat  pengaruh  tidak langsung  literasi keuangan terhadap keputusan investasi saham melalui bias perilaku. Sejalan dengan penelitian  Takeda et  al.,  (2013), literasi  keuangan  yang  tinggi  akan  meminimalisir  bias  perilaku.  Penelitian  ini juga  mendukung  Budiarto  &  Susanti  (2017),  bahwa  saat  seorang  investor  memiliki  perilaku bias  yang  tinggi,  maka  investor  akan  semakin  berani  mengambil  risiko  dalam  membuat keputusan  investasi.  Hal  ini  akan  membuat  investor  cenderung  membuat  kesalahan  karena sifat  ambisius  saat  membuat  keputusan  (Novianggie  &  Asandimitra,  2019).  Di  satu  sisi literasi keuangan akan mengarahkan dalam pengambilan keputusan investasi yang lebih baik, akan  tetapi  di  sisi  lain  bias  perilaku  justru  akan  membuat  investor  berperilaku  irasional (Coskun  et  al.,  2016),  sehingga  dibutuhkan  investor  harus  memiliki well  literate sehingga tidak menimbulkan bias perilaku saat mengambil keputusan investasi saham.

## Jurnal Ilmiah Manajemen Dan Bisnis
Vol.  21 No. 2, 2020, 105-122 ISSN 1693-7619 | E-ISSN 2580-4170 Hompage: http://jurnal.umsu.ac.id/index.php/mbisnis

## Pengaruh Faktor Sosiodemografi terhadap Keputusan Investasi Saham Melalui Bias Perilaku
Hipotesis ketujuh menyatakan bahwa terdapat pengaruh faktor sosiodemografi terhadap keputusan  investasi  saham  melalui  bias  perilaku.  Hasil  analisis  menunjukkan  bahwa  bias perilaku  tidak  mampu  memediasi  pengaruh  faktor  sosiodemografi  terhadap  keputusan investasi  saham,  sehingga  hipotesis  ketujuh  ditolak.  Tidak  terdapat  pengaruh  tidak  langsung faktor  sosiodemografi  terhadap  keputusan  investasi  saham  melalui  bias  perilaku.  Sejalan dengan  penelitian  Kansal  &  Singh  (2018),  yang  mengatakan  bahwa  tidak  ada  perbedaan antara  laki-laki  dan  perempuan,  juga  usia  tua  dan  usia  muda  dalam  berperilaku  bias.  Begitu pula  dengan  penelitian  Putri  &  Isbanah  (2019),  yang  tidak  menemukan  pengaruh  faktor sosiodemografi  yang  diukur  dengan  usia  dan  jenis  kelamin  dalam  mengambil  keputusan investasi  saham.  Didukung  oleh  Windayani  &  Krisnawati  (2019),  juga  tidak  menemukan adanya  perbedaan  investor  laki-laki  maupun  perempuan,  dan  investor  muda  maupun  tua dalam  mengambil  keputusan  investasi.  Sehingga  pada  penelitian  ini,  usia  dan  jenis  kelamin bukanlah  ukuran  untuk  melihat  seorang  investor  dalam  berperilaku  bias,  yang  kemudian berdampak pada keputusan investasi saham.

## SIMPULAN
Berdasarkan  hasil  penelitian  ini  diperoleh  bahwa  literasi  keuangan  memiliki  dampak positif  terhadap  investor  saat  membuat  keputusan  investasi  dan  memiliki  pengaruh  negatif terhadap  bias  perilaku.  Sedangkan  faktor  sosiodemografi  tidak  berpengaruh  terhadap keputusan  investasi  saham  dan  bias  perilaku,  tidak  ada  perbedaan  antara  laki-laki  dan perempuan, begitu pula investor muda dan investor tua dalam mengambil keputusan investasi saham  dan  berperilaku  bias.  Bias  perilaku  sebagai  variabel  mediasi,  mampu  memediasi pengaruh  literasi  keuangan  terhadap  keputusan  investasi  saham,  akan  tetapi  tidak  mampu memediasi pengaruh faktor sosiodemografi terhadap keputusan investasi saham pada anggota galeri di UIN Maliki Malang, Universitas Brawijaya, dan Universitas Negeri Malang.

## REFERENSI
Agarwalla,  S.  K.  et  al  (2013).  Financial  Literacy  among  Working  Young  in  Urban  India.
Indian Institute of Management Ahmedabad , 3 (03), 1–7.
Aminatuzzahra’. (2014). Persepsi Pengaruh Pengetahuan Keuangan, Sikap Keuangan, Sosial Demografi  terhadap  Perilaku  Keuangan  dalam  Pengambilan  Keputusan  Investasi Individu  (Studi  Kasus  Pada  Mahasiswa  Magister  Manajemen  Universitas  Diponegoro). 23 (2), 70–96.
Atkinson, A., & Messy, F. (2012). Measuring Financial Literacy: Results of the OECD INFE Pilot Study. OECD Publishing , (15).
Baker,  H.  K.,  &  Filbeck,  G.  (2013).  Paradigm  Shifts  in  Finance  −  Some  Lessons  from  the Financial Crisis | The European Financial Review .
Baker,  H.  K.  et  al  (2019).  How  financial  literacy  and  demographic  variables  relate  to behavioral biases. Managerial Finance , 45 (1), 124–146.
Budiarto,  A.,  &  Susanti.  (2017).  Pengaruh  Financial  Literacy,  Overconfidence,  Regret Aversion  Bias,  dan  Risk  Tolerance  terhadap  Keputusan  Investasi  (Studi  pada  investor PT. Sucorinvest Central Gani Galeri Investasi BEI Universitas Negeri Surabaya). Jurnal Ilmu Manajemen (JIM) , 5 (2), 1–9.
Coskun, A., Sahin, M. A., & Ates, S. (2016). Impact of Financial Literacy on the Behavioral Biases  of  Individual  Stock  Investors:  Evidence  from  Borsa  Istanbul. Business  and Economics Research Journal , 7 (3), 1–1.
Dohmen, T. et al (2009). Biased probability judgment: Evidence of incidence and relationship

## Jurnal Ilmiah Manajemen Dan Bisnis
Vol.  21 No. 2, 2020, 105-122 ISSN 1693-7619 | E-ISSN 2580-4170 Hompage: http://jurnal.umsu.ac.id/index.php/mbisnis
to economic outcomes from a representative sample. Journal of Economic Behavior and Organization , 72 (3), 903–915.
Garg, N., & Singh, S. (2018). Financial literacy among youth. International Journal of Social Economics , 45 (1), 173–186.
Huston, S. J. (2010). Measuring Financial Literacy. Journal of Consumer Affairs , 44 (2), 296– 316.
Kansal, P., & Singh, S. (2018). Determinants of overconfidence bias in Indian stock market. Qualitative Research in Financial Markets , 10 (4), 381–394.
Khairiyati,  C.,  &  Krisnawati,  A.  (2019).  Analisis  Pengaruh  Literasi  Keuangan  terhadap Keputusan  Investasi  pada  Masyarakat  Kota  Bandung. Jurnal  Manajemen  Dan  Bisnis , 53 (9), 1689–1699.
Kumar, S., & Goyal, N. (2016). Evidence on rationality and behavioural biases in investment decision making. Qualitative Research in Financial Markets , 8 (4), 270–287.
Lusardi,  A.,  &  Mitchell,  O.  S.  (2013).  The  Economic  Importance  of  Financial  Literacy: Theory and Evidence. Journal of Economic Literature , 52 (1), 5–44.
Mishra,  K.  C.,  &  Metilda,  M.  J.  (2015).  A  study  on  the  impact  of  investment  experience, gender,  and  level  of  education  on  overconfidence  and  self-attribution  bias. IIMB Management Review , 27 (4), 228–239.
Novianggie, V., & Asandimitra, N. (2019). The Influence of Behavioral Bias, Cognitive Bias, and Emotional Bias on Investment Decision for College Students with Financial Literacy as the Moderating Variable. International Journal of Academic Research in Accounting, Finance and Management Sciences , 9 (2), 92–107.
Nur, A., Syafitri, L., & Wijaya, T. (2016). Pengaruh Literasi Keuangan dan Faktor Demografi terhadap  Keputusan  Investasi  di  Pasar  Modal  (Studi  Kasus  Karyawan  PT.  Semen Baturaja (PERSERO) Tbk). Jurnal Ilmu Manajemen , 1–12.
OECD.  (2012).  OECD  INFE  High-Level  Principles  on  National  Strategies  for  Financial Education. Organization for Economic Co-Operation and Development , (August), 1–20. OECD. (2011). Measuring financial literacy: questionnaire and guidance notes for conducting an  internationally  comparable  survey  of  financial  literacy. Oecd ,  31.  Retrieved  from https://www.oecd.org/finance/financial-education/49319977.pdf Pompian,  M.  M.  (2006). Behavioral  Finance  and  Wealth  Management:  How  To  Build Optimal Portfolios That Account For Investor Bias . Canada: John Wiley & Sons, Inc. Pradhana,  R.  W.  (2018).  Pengaruh  Financial  Literacy,  Cognitive  Bias,  dan  Emotional  Bias terhadap  Keputusan  Investasi  (Studi  pada  Investor  Galeri  Investasi  Universitas  Negeri Surabaya). Jurnal Ilmu Manajemen (JIM) , 6 (3), 108–117.
Pritazahara,  R.,  &  Sriwidodo,  U.  (2015).  Pengaruh  Pengetahuan  Keuangan  dan  Pengalaman Keuangan  terhadap  Perilaku  Perencanaan  Investasi  dengan  Self  Control  Sebagai Variabel Moderating. 15 (1), 28–37.
Prosad,  J.  M.,  Kapoor,  S.,  &  Sengupta,  J.  (2015).  Behavioral  biases  of  Indian  investors:  a survey of Delhi-NCR region. In Qualitative Research in Financial Markets (Vol. 7). Putri,  R.  A.,  &  Isbanah,  Y.  (2019).  Faktor-faktor  yang  Memengaruhi  Keputusan  Investasi pada Investor Saham di Surabaya. Jurnal Ilmu Manajemen , 8 (2016), 197–209. Rasuma  Putri,  N.  M.  D.,  &  Rahyuda,  H.  (2017).  Pengaruh  Tingkat  Financial  Literacy  Dan Faktor  Sosiodemografi  Terhadap  Perilaku  Keputusan  Investasi  Individu. E-Jurnal Ekonomi Dan Bisnis Universitas Udayana , 9 , 3407.
Takeda,  K.,  Takemura,  T.,  &  Kozu,  T.  (2013).  Investment  Literacy  and  Individual  Investor Biases:  Survey  Evidence  in  the  Japanese  Stock  Market. The  Review  of  Socionetwork Strategies , 7 (1), 31–42.
Violeta,  J.,  &  Linawati,  N.  (2019).  Pengaruh  Anger  Traits,  Anxiety  Traits,  Dan  Faktor

## Jurnal Ilmiah Manajemen Dan Bisnis
Vol.  21 No. 2, 2020, 105-122 ISSN 1693-7619 | E-ISSN 2580-4170 Hompage: http://jurnal.umsu.ac.id/index.php/mbisnis
Demografi Terhadap Keputusan Investasi. Jurnal Manajemen Pemasaran , 13 (2), 89–96. Windayani,  F.  S.,  &  Krisnawati,  A.  (2019).  Analisis  Pengaruh  Faktor  Demografi  terhadap Literasi Keuangan dan Keputusan dan Keputusan Investasi di Pasar Modal (Studi Kasus pada  Investor  yang  Terdaftar  di  Galeri  Investasi  Bursa  Efek  Indonesia  Telkom University pada tahun 2014-2018). 6 (1), 174–181.