## ANALISIS PENGARUH PENGUKURAN KINERJA KEUANGAN DALAM MEMPREDIKSI RETURN SAHAM PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
Barbara Gunawan* Rizki Putri Hardyani Universitas Muhammadiyah Yogyakarta * barbaragunawan@yahoo.co.id

## INTISARI
Tujuan  penelitian  ini  adalah  untuk  melakukan  analisis  terhadap  pengaruh pengukuran kinerja keuangan dengan  menggunakan rasio keuangan yaitu rasio profitabilitas, likuiditas, aktivitas, leverage dan rasio Market Value (nilai pasar) untuk memprediksi return saham pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
Populasi  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  selama  tahun  2009  sampai  dengan  2012.  Pengambilan sampel  perusahaan  dalam  penelitian ini  dilakukan  dengan  metode purposive sampling yaitu dengan  didasarkan  pada  perusahaan  manufaktur  yang  menerbitkan  laporan  keuangan  resmi dan  informasi  harga  saham  selama  periode  pengamatan.  Data  tersebut  diperoleh  dari Indonesia Stock Exchange (IDX), Yahoo Finance , dan situs resmi perusahaan. Jumlah sampel yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  sebanyak  95  perusahaan  dan  menggunakan  metode analisis regressi berganda dengan bantuan pengolahan data SPSS 15,0.
Hasil  penelitian  ini  memberikan  kesimpulan  bahwa  variabel  rasio  keuangan  secara bersama-sama  memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap return saham.  Hasil  pengujian secara partial  pada variabel rasio ROA, ROE, NPM, Current Ratio , TAT, DER, DAR, MBV diperoleh  bahwa  hanya  variabel  ROA  dan  ROE  saja  yang  memiliki  pengaruh  positif signifikan terhadap return saham.
Kata  Kunci:    Rasio  Profitabilitas,  Likuiditas,  Aktivitas, Leverage ,  Rasio Market  Value ,  dan Return saham

## PENDAHULUAN
Pada Bursa Efek Indonesia saham yang diperdagangkan  terdiri  dari  beberapa  macam sektor,  salah satunya yaitu sektor perusahaan manufaktur. Pertumbuhan perusahaan manufaktur ini merupakan salah satu peranan penting dalam pertumbuhan perekonomian di Indonesia . Fakta yang terlihat  bahwa kondisi pertumbuhan  industri  manufaktur  di  BEI sejak  tahun  2007  hingga  2009  terus mengalami  penurunan,  hal  ini  terlihat  dalam data  Badan  Pusat  Statistik  (BPS)  bahwa tahun  2007  tingkat  pertumbuhan  industri manufaktur  tercatat  sebesar  5,57%  dan mengalami penurunan di tahun 2008 menjadi 3,01%.  Angka  pertumbuhan  tersebut  sangat mengalami  penurunan  di  tahun  2009  yaitu pertumbuhannya  hanya  tercatat  sebesar 1,34%.  Namun  pada  tahun  berikutnya,
kondisi  pertumbuhan  industri  di  Indonesia mulai  mengalami  peningkatan  meskipun krisis  global  pada  tahun  2010  sedang melanda  hampir  seluruh  negara  Eropa  dan Amerika.  Adanya  peningkatan  pertumbuhan industri tersebut terlihat dari data BPS bahwa pada  tahun  2010  sampai  dengan  2011 pertumbuhan  industri  tercatat  sebesar  4,45% dan  5,56%.  Kemudian  pada  tahun  2012 pertumbuhan  industri  sedikit  mengalami penurunan  yaitu  tercatat  sebesar  4,12% ( www.bps.go.id diakses pada tanggal 19 Mei 2013).
Tingkat pertumbuhan industri manufaktur dalam pasar modal menjadi salah satu  perhatian  penting  oleh  para  investor (pemegang  saham)  terutama  pada  kinerja perusahaan  dalam  menghasilkan return yang akan  diperoleh.  Kinerja  suatu  perusahaan dapat  dinilai  oleh  para  investor  melalui
kinerja keuangannya. Penilaian kinerja keuangan  ini  dapat  ditunjukkan  dengan melakukan  analisis  pada  rasio  keuangan untuk menggambarkan sejauh mana penilaian  mengenai  kinerja  keuangan  dapat memengaruhi  reaksi  para  investor  yang terlihat  dari return saham  yang  diperoleh. Return saham  merupakan  imbalan  yang diperoleh  investor  atas  investasi  yang diberikan  kepada  perusahaan  (Robert  Ang, dalam  Utomo,  2007). Return dibedakan menjadi  dua,  yaitu return yang  telah  terjadi ( capital  gain )  yang  dihitung  berdasarkan pada  data  historisnya,  dan return yang diharapkan  ( dividend  yield )  yang  akan diperoleh  investor  di  masa  datang.  (Halim, 2005).
Berdasarkan laporan keuangan perusahaan,  dapat  diketahui  bahwa  rasio keuangan  biasa  digunakan  sebagai  alat pengukuran  kinerja  keuangan  perusahaan. Menurut  Bringham  dan  Houston  (2010) terdapat  lima  macam  rasio  keuangan  yang mampu  untuk  memprediksi return saham yaitu rasio profitabilitas, rasio leverage , rasio likuiditas, rasio aktivitas dan rasio nilai pasar ( Market  Value) .  Kelima  rasio  tersebut  dapat bermanfaat  bagi  investor  sebagai  sumber informasi dan  dasar analisis untuk penentuan return saham  yang  akan  diperoleh,  karena seorang  investor  perlu  untuk  memiliki informasi  yang  akurat  dalam  memeroleh gambaran kondisi perusahaan secara menyeluruh.  Manfaat  dari  rasio  keuangan tersebut  bagi  investor  antara  lain,  (1)  rasio profitabilitas  yang  berfungsi  untuk  menilai kinerja  perusahaan  dalam  menghasilkan keuntungan.  Rasio  profitabilitas  ini  meliputi ROA,  ROE  atau  NPM.  Bagi  para  investor kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba  merupakan  suatu  hal  yang  sangat penting  karena  pada  akhirnya  hal  itu  akan berpengaruh  terhadap return saham  yang akan  diperoleh  investor  (widyawati,  2012). (2)  Rasio  Likuiditas  memiliki  manfaat  untuk menilai  kinerja  perusahaan  dalam memenuhi kewajiban  lancarnya,  menurut  Prihantini (2009)  informasi  dari  rasio  ini  dapat memengaruhi  tingkat  kepercayaan  bagi  para investor.
Selanjutnya,  (3)  rasio  aktivitas  juga memiliki manfaat bagi investor sebagai dasar untuk  melihat  kinerja  perusahaan  dalam menghasilkan  penjualan  yang  diharapkan dapat  berpengaruh  terhadap return yang diperoleh,  salah  satu  proksi  yang  dapat digunakan  yaitu Total  Asset  Turnover .  (4) Rasio leverage berfungsi  sebagai  pengukur kinerja perusahaan dalam pemenuhuan kewajiban  (hutang)  yang  dimiliki  kepada pihak  kreditur  sebagai  dasar  bagi  investor untuk  mengetahui  prospek  keberlangsungan perusahaan.  Proksi  dari  rasio  ini  yaitu DER dan DAR . Rasio yang terakhir  yaitu (5) rasio market  value yang  memiliki  manfaat  untuk mengukur pergerakan harga saham perusahaan  dimana return saham  yang diperoleh diharapkan akan mengikuti pergerakan dari harga saham tersebut.
Namun, analisis rasio keuangan sebagai  wujud  dalam  kinerja  perusahaan berdasarkan  pada  bukti  empiris  masih menunjukkan  hasil  yang  bervariasi  sebagai dasar  dalam  menentukan return saham.  Hal ini  terlihat  dari  hasil  penelitian  terdahulu yaitu  Hidayat  (2009),  Saputra  (2012)  dan Oktanugroho  (2012)  bahwa  ROE  tidak berpengaruh signifikan  terhadap return saham.  Penelitian  tersebut  tidak  konsisten dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Widodo  (2007),  Widyawati  (2012)  dan Fidhayatin  (2012)  yang  menyatakan  bahwa ROE  memiliki  pengaruh  yang  signifikan terhadap return saham pada perusahaan.
Hal lainnya juga terlihat dari penelitian yang dilakukan oleh Ulupui (2005), Prihantini  (2009)  dan  Oktanugroho  (2012) yang memeroleh hasil bahwa ROA memiliki pengaruh  yang  signifikan  terhadap return saham  pada  perusahaan.  Namun,  penelitian tersebut tidak sejalan dengan penelitian  yang dilakukan  oleh  Kusumo  (2011),  Widyawati (2012) dan Nurhikmah (2012) yang menyatakan  bahwa  ROA  tidak  berpengaruh terhadap return saham.
Proksi  rasio  profitabilas  lainnya  yaitu NPM juga menunjukkan hasil penilitian yang beragam.  Menurut  Pribawanti  (2007)  dan Hidayat  (2009)  NPM  memiliki  pengaruh yang  signifikan  terhadap return saham  pada
perusahaan.  Sedangkan  berdasarkan  hasil penelitian yang dilakukan oleh Faried (2008), Susilowati  (2011)  dan  Oktanugroho  (2012) diperoleh  bahwa  NPM  tidak  memiliki pengaruh signifikan terhadap return saham. Beragamnya hasil penelitian mengenai return saham  juga  terlihat  dari variabel  rasio  keuangan  yang  berbeda,  salah satunya  yaitu  dengan  rasio    likuiditas. Terdapat perbedaan hasil penelitian terdahulu mengenai  rasio  likuiditas  yang  diproksikan dengan current ratio. Menurut Ulupui (2005) dan Prihantini  (2009) current  ratio memiliki pengaruh  positif  signifikan  terhadap return saham  perusahaan.  Akan  tetapi,  hal  yang berbeda  diungkapkan  oleh  Hidayat  (2009) dan  Kusumo  (2011)  bahwa current  ratio tidak  memiliki  pengaruh  terhadap return saham.
Rasio leverage yang diproksikan dengan DER  dan DAR juga  memperlihatkan hal  yang  serupa.  Menurut  Solechan  (2009) dan  Oktanugroho  (2012)  DER  memiliki pengaruh  secara  signifikan  terhadap return saham.  Namun  hal  ini  berbeda  dengan  hasil penelitian  yang  dilakukan  oleh  Ulupui (2005),  Kusumo  (2011),  dan  Saputra  (2012) yang menyatakan bahwa DER tidak berpengaruh secara  signifikan terhadap return saham.  Dalam  penelitian  Pribawanti (2007)  dan  Widyawati  (2012)      diperoleh hasil  bahwa  DAR  berpengaruh  negatif signifikan terhadap return saham. Namun hal ini  berbeda  dengan  hasil  yang  dilakukan Oktanugroho (2012) yang menyatakan bahwa  DAR  tidak  memiliki  pengaruh signifikan terhadap return saham.
Perbedaan  lainnya  juga  ditunjukkan pada rasio aktivitas yang mengalami inkonsistensi  hasil  dengan  proksi  yang digunakan yaitu Total Asset Turnover (TAT). Widodo (2007) dan Kusumo (2011) memeroleh  hasil  bahwa  TAT  berpengaruh positif signifikan terhadap return saham. Hal ini berbeda dengan penelitian yang dilakukan oleh  Ulupui  (2005),  Hidayat  (2009)  dan Oktanugroho  (2012)  yang  memperoleh  hasil bahwa  TAT  tidak  memiliki  pengaruh terhadap return saham.  Dengan  adanya perbedaan  hasil  penelitian  terdahulu  maka
dibutuhkan  penelitian  lebih  lanjut  untuk menguji  kembali  variabel-variabel  yang mengalami ketidakonsitensian tersebut.
Penelitian  ini  merupakan  replikasi  dari penelitian  yang  dilakukan  oleh  Oktanugroho (2012).  Peneliti  tertarik  untuk  meneliti kembali  karena  masih  beragamnya  hasil mengenai pengaruh kinerja keuangan dengan analisis  rasio  keuangan  dalam  memprediksi return saham  dan  untuk  melihat  reaksi  para pemegang  saham  dalam  menilai  kinerja perusahaan  untuk  menghasilkan return yang diharapkan  pada  masa  turunnya  tingkat pertumbuhan  industri  manufaktur  hingga adanya  peningkatan  industri  manufaktur selama tahun 2009-2012.
Perbedaan  dalam  penelitian  ini  yaitu, peneliti  mencoba  untuk  menambah  variabel independen  yaitu  rasio Market  Value yang diproksikan  dengan Market  to  Book  Value untuk  melihat  pengaruh  pergerakan  harga pasar  saham  terhadap return saham  yang dihasilkan  dan  menguji  kembali  variabel independen  yaitu  rasio  keuangan  yang mengalami  inkonsistensi  serta  mengganti tahun pengamatan menjadi tahun 2009-2012.

## Rumusan Masalah
Apakah terdapat pengaruh pengukuran kinerja  keuangan  secara  partial  dengan menggunakan  ROA,  ROE,  NPM, Current Ratio, TAT,  DER,  DAR,  MBV  terhadap return saham pada perusahaan manufaktur?

## RERANGKA TEORI DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS Teori Signaling
Teori  signal  merupakan  teori  yang membahas  mengenai  bagaimana  signal- signal  tentang  keberhasilan  atau  kegagalan manajemen  tersebut  disampaikan  kepada investor.  Signal  yang  disampaikan  oleh manajemen biasanya berupa laporan keuangan  yang  berfungsi  untuk  mengetahui apakah  menejemen  telah  melaksanakan sesuai  dengan  kontraknya  atau  belum (Widyawati, 2012).
Perusahaan yang mengalami pertumbuhan  baik dalam  dunia  industri  serta menghasilkan  pendapatan  yang  tinggi  tentu
akan  memberikan  signal  kepada  pasar dengan
mempublikasikan laporan keuangannya  untuk  dapat  menarik  para investor  dalam  menginvestasikan  dananya kepada  perusahaan.  Dengan  adanya  signal positif  yang  diberikan  oleh  perusahaan  ke pasar,  hal  itu  akan  memberikan  keyakinan dan kepercayaan bagi investor untuk memeroleh return saham yang baik pula dari perusahaan.
Penelitian Terdahulu dan Penurunan Hipotesis
1. Rasio Profitabilitas dan Return Saham
Rasio  profitabilitas  dinyatakan  dengan proksi  ROA,  ROE  dan  NPM  sebagai wakil  dari  rasio  profitabilitas  untuk mengukur  kinerja  keuangan  perusahaan terhadap return saham.
a) Return on Asset (ROA) Return on Asset merupakan rasio yang digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam menghasilkan  laba  dengan  berdasar pada  perbandingan  antara  laba  bersih dengan  total  aset yang dimiliki perusahaan  (Brigham  dan  Houston, 2010:  148).  Menurut  Prihantini  (2009) semakin  besar  ROA  yang  dihasilkan oleh perusahaan maka
akan mengindikasikan
bahwa kinerja
perusahaaan  dalam  menghasilkan  laba semakin  tinggi,  sehingga  tingginya laba  yang  diperoleh  perusahaan  akan berdampak  pada  peningkatan return yang  diperoleh  para  pemegang  saham dari  dividen  yang  akan  diterima. Peningkatan dividen ini akan memberikan  daya  tarik  bagi  para investor  atau  calon  investor  untuk menanamkan dananya
kepada perusahaan atau memiliki saham perusahaan  tersebut.  Dengan  adanya peningkatan  permintaan  saham  suatu perusahaan maka hal itu akan meningkatkan harga sahamnya sehingga return yang  akan  diperoleh investor  dari  saham  tersebut  juga akan meningkat.
Hal ini dipertegas dengan penelitian yang dilakukan oleh
Hardiningsih (2001) dan Ulupui (2005) yang menyatakan bahwa ROA
berpengaruh secara positif dan signifikan  terhadap return saham.  Hal yang  sama  juga  diungkapkan  oleh Pribawanti  (2007),  Prihantini  (2009) dan  Oktanugroho  (2012)  bahwa  ROA memiliki  pengaruh  positif  signifikan terhadap return saham  perusahaan, maka  hipotesis  satu  dapat  dirumuskan sebagai berikut:
:  ROA  memiliki  pengaruh  positif yang  signifikan  terhadap return saham  pada        perusahaan manufaktur
b) Return on Equity (ROE)
Return  on  Equity merupakan rasio  yang  digunakan  untuk  mengukur kemampuan perusahaan dalam menghasilkan  laba  dengan  berdasar pada  perbandingan  antara  laba  bersih dengan  ekuitas  biasa,  yang  biasanya digunakan  untuk  mengukur  tingkat pengembalian  atas  investasi  pemegang saham  biasa  (Brigham  dan  Houston, 2010:  149).  Semakin  besar  rasio  ini dihasilkan maka itu memberikan sinyal semakin  kuatnya  kedudukan  dari  para pemegang saham, karena ROE merupakan rasio profitabilitas dari para pemegang  saham.  Menurut  Fidhayatin (2012)  tingginya  nilai  ROE  yang dihasilkan menunjukkan bahwa semakin efektif dan efisiensinya kinerja  perusahaan  dalam  pengelolaan modal  yang  telah  ditanamkan  para pemegang
saham
guna memaksimalkan  laba  yang  tinggi. Tingginya laba yang dihasilkan perusahaan  maka  akan  berdampak pada  meningkatnya return yang  akan diterima para pemegang saham.
Hal  ini  dipertegas  berdasarkan pada  penelitian  yang  telah  dilakukan oleh  Widodo  (2007)  bahwa  ROE memiliki  pengaruh  positif  signifikan terhadap return saham  perusahaan. Hasil  yang  sama  juga  dinyatakan  oleh Fidhayatin  (2012)  dan  Widyawati
(2012) bahwa ROE memiliki pengaruh signifikan  terhadap return saham  pada perusahaan,  maka  hipotesis  dua  dapat dirumuskan sebagai berikut:
:  ROE  memiliki  pengaruh  positif yang  signifikan  terhadap return saham pada perusahaan manufaktur.
c) Profit Margin on Sales (NPM) Profit  Margin  on  Sales adalah rasio  yang  digunakan  untuk  mengukur kemampuan
perusahaan dalam
menghasilkan laba  yang berdasar  pada perbandingan antara laba bersih dengan  penjualannya  (Brigham  dan
Houston, 2010: 146). Menurut Pribawanti (2007) jika nilai NPM yang dihasilkan tinggi maka itu menunjukkan  semakin  efisien  biaya yang dikeluarkan guna memaksimalkan  tingkat  keuntungan yang diperoleh. Semakin tinggi keuntungan yang diperoleh perusahaan,  memberikan  sinyal kepada para investor (pemegang saham) bahwa return yang  akan  diterima  juga akan  meningkat  yaitu  berupa  dividen yang  diterimanya.  Keuntungan  yang tinggi  juga  akan  memberikan  daya tarik  bagi  para  calon  investor  untuk memiliki  saham  perusahaan  sehingga hal  itu  akan  membuat  harga  saham meningkat yang akhirnya akan berpengaruh  terhadap  meningkatnya return yang  akan  diterima  oleh  para investor (pemegang saham).
Hal  ini  dipertegas  berdasarkan hasil  penelitian  terdahulu  yang  telah dilakukan  oleh  Pribawanti  (2007) bahwa  NPM  memiliki  pengaruh  yang signifikan  terhadap total return saham. Hal  ini  didukung  oleh  Hidayat  (2009) yang menyatakan bahwa NPM memiliki  pengaruh  positif  signifikan terhadap return saham  perusahaan, maka  hipotesis  tiga  dapat  dirumuskan sebagai berikut:
:  NPM  memiliki  pengaruh  positif yang  signifikan  terhadap return
saham pada perusahaan manufaktur.

## 2. Rasio Lukuiditas dan Return Saham
Rasio  Likuiditas  adalah  rasio  yang digunkaan untuk  mengetahui kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajibannya. Proksi yang mewakili rasio likuiditas  yaitu Current  ratio . Current Ratio merupakan  rasio  perbandingan antara  asset  lancar  dengan  hutang  lancar (Cahyati dalam Prihantini 2009). Semakin tinggi  rasio  yang  dihasilkan,  hal  itu  akan memberikan  sinyal  bahwa  perusahaan memiliki  kinerja  yang  baik  dimana ditunjukkan  dengan  semakin  baiknya kemampuan  perusahaan dalam  memenuhi kebutuhan kewajibanya, maka hal tersebut akan  memberikan  keyakinan  kepada  para investor  untuk  memiliki  saham-saham perusahaan  (Prihantini,  2009).  Dengan adanya  peningkatan  permintaan  saham dari  para  investor  atau  calon  investor maka  akan  menaikkan  harga  saham perusahaan  tersebut,  sehingga return saham juga akan mengalami peningkatan.
Hal  ini  dipertegas  dari  penelitian yang  telah  dilakukan  oleh  Ulupui  (2005) bahwa Current  Ratio memiliki  pengaruh positif  yang  signifikan  terhadap return saham.  Hal  ini  didukung  oleh  Prihantini (2009) yang  menyatakan hasil  yang  sama bahwa Current  Ratio memiliki  pengaruh yang  positif  terhadap return saham perusahaan,  sehingga  hipotesis  empat dapat dirumuskan sebagai berikut:
Current  Ratio memiliki  pengaruh positif  signifikan  terhadap return saham pada perusahaan manufaktur

## 3. Rasio Aktivitas dan Return Saham
Rasio  aktivitas  merupakan  rasio yang  digunkan  untuk  mengukur  seberapa efektif  perusahaan  dalam  mengelola  aset yang  dimiliki  (Ang  dalam  Astuti,  2006). Proksi  yang  mewakili  penelitian  ini  yaitu TAT.  Menurut  Sartono  melalui  Widodo (2007)  ketika  perusahaan  menghasilkan rasio TAT yang tinggi, hal ini menunjukkan  semakin  efektif  perusahaan
dalam mengelola aset yang dimiliki dalam kaitannya  menghasilkan  penjualan  yang tinggi dan diharapkan laba yang diperoleh juga akan mengalami peningkatan. Peningkatan laba yang diperoleh menunjukkan  bahwa  kinerja  perusahaan semakin  baik.  Kinerja  perusahaan  yang semakin  baik  akan  memberikan  dampak pada meningkatnya harga saham sehingga dengan  harga  saham  yang  tinggi  maka return saham  yang  dihasilkan  juga semakin besar.
Hal ini dipertegas dari hasil penelitian  terdahulu  yang  dilakukan  oleh Widodo  (2007)  bahwa  TAT  memiliki pengaruh positif signifikan  terhadap return saham.  Kusumo  (2011)  dalam penelitiannya  juga  memperoleh  hasil bahwa  TAT  memiliki  pengaruh  yang signifikan terhadap return saham, sehingga hipotesis lima dapat dirumuskan sebagai berikut:
:  TAT  memiliki  pengaruh  positif signifikan  terhadap return saham pada perusahaan manufaktur.

## 4. Rasio Leverage dan Return Saham
Rasio  Leverage  adalah  rasio yang menunjukkan kemampuan perusahaan dalam  memenuhi  kewajiban  keuangannya apabila  perusahaan  tersebut  dilikuidasi, baik  kewajiban  keuangan  jangka  pendek maupun  jangka  panjang  (kasmir  dalam Oktanugroho,
2012). Proksi yang digunakan  dalam  rasio leverage ini  yaitu DER dan DAR.
a) Debt to Equity (DER) Debt  to Equity adalah rasio  yang digunakan untuk menunjukkan kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajibannya yang ditunjukkan  dengan  beberapa  bagian dari  ekuitas  atau  modal  sendiri  yang digunakan perusahaan untuk membayar  hutang  (Prihantini,  2009). Menurut  Oktanugroho  (2012)  semakin tinggi  DER  yang  dihasilkan  oleh perusahaan menunjukkan bahwa semakin  besar  komposisi  hutang  yang dimiliki perusahaan dibandingkan
dengan  total  modal  atau  ekuitasnya, sehingga hal itu menunjukkan semakin besarnya  beban  perusahaan  terhadap pihak  luar  (kreditur).  Ang  dalam Pribawanti (2007) menambahkan bahwa  peningkatan  beban  terhadap pihak  luar  (kreditur)  mencerminkan bahwa  sumber  modal  perusahaan sangat  tergantung  kepada  pihak  luar sehingga  hal  itu  dapat  mengurangi minat  investor  untuk  menanamkan dananya  ke  perusahaan.  Penurunan minat  investor  dalam  menanamkan dananya  berdampak  pada  penurunan harga saham perusahaan sehingga akan menurunkan return saham yang diperoleh para pemegang saham.
Hal ini didukung dengan penelitian  yang  telah  dilakukan  oleh Pribawanti  (2007)  yang  menyatakan bahwa DER memiliki pengaruh signifikan  terhadap return saham . Hal yang  sama  juga  diungkapkan  oleh Solechan (2009), Prihantini (2009) dan Oktanugroho  (2012)  bahwa  DER memiliki  pengaruh  negatif  signifikan terhadap return saham,  maka  hipotesis enam dapat dirumuskan sebagai berikut:
:    DER  memiliki  pengaruh  negatif signifikan  terhadap return saham pada perusahaan manufaktur.
b) Debt to total Asset (DAR)
Debt  to  total  Asset adalah  rasio yang digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajibannya dengan berdasar  pada  total  aset  perusahaan.
Menurut Faisal Matriadi dalam Widyawati  (2012)  apabila  DAR  yang dihasilkan oleh suatu perusahaan semakin tinggi, maka hal itu memberikan  sinyal  bahwa  resiko  yang dihadapi  perusahaan  akan  semakin besar  karena  menunjukkan  semakin besarnya  hutang  perusahaan  terhadap kreditur.  Hal  tersebut  akan  membawa dampak  pada  menurunnya  kinerja perusahaan  akibat  berkurangnya  laba
bersih  yang  diperoleh  perusahaan dimana sebagian penghasilan perusahaan  harus  dibayarkan  kepada kreditur dalam bentuk bunga pinjaman.
Apabila  laba  yang  dihasilkan  oleh perusahaan tidak cukup untuk
membayar  bunga  pinjaman  maka perusahaan  akan  berada  pada  posisi default yang mengarah pada kebangkrutan.  Dengan  kondisi  seperti itu, harga saham akan semakin menurun  sehingga  tingkat return yang diperoleh  para  pemegang  saham  akan semakin kecil.
Berdasarkan pada hasil penelitian terdahulu  yang  telah  dilakukan  oleh
Pribawanti (2007) bahwa DAR
memiliki pengaruh negatif yang signifikan  terhadap return saham  pada perusahaan.  Hal  ini  dipertegas  oleh Widyawati  (2012)  yang  memperoleh hasil  yang  sama,  maka  dapat  ditarik hipotesis tujuh yaitu:
:    DAR  memiliki  pengaruh  negatif signifikan  terhadap return saham pada perusahaan manufaktur.

## 5. Rasio Market Value dan Return Saham
Rasio  Nilai  pasar  merupakan  rasio yang  digunakan  untuk  mengukur  harga pasar  saham  relative  terhadap  laba,  arus kas,  dan  nilai  bukunya  (Bringham  dan Houston,  2010:  151).  Salah  satu  proksi yang  digunakan  dalam  rasio  ini  yaitu dengan  menggunakan  MBV. Market  to Book  Value adalah  rasio  yang  digunakan untuk  mengukur  harga  saham  terhadap nilai  bukunya.  Semakin  tinggi  rasio  ini dihasilkan maka akan semakin tinggi pula perusahaan  dinilai  oleh  investor.  Ketika perusahaan  dinilai  lebih  tinggi  oleh  para investor,  hal  ini  mencerminkan  tingkat kemakmuran  dari  para  pemegang  saham, dimana  harga  saham  di  pasar  mengalami peningkatan.  Dengan  demikian  semakin tinggi  nilai MBV  yang  dihasilkan  akan berpengaruh  positif  terhadap  kenaikan harga sahamnya sehingga return sahamnya pun akan ikut meningkat.
Berdasarkan  penelitian  yang  telah dilakukan  oleh  Astuti  (2006)  diperoleh hasil  bahwa  MBV berpengaruh  positif yang  signifikan  terhadap return saham pada perusahaan manufaktur yang terdaftar  di  BEI.  Hal  ini  didukung  oleh Margaretha  dan  Damayanti  (2008)  dan Arista  (2012)  yang  menyatakan  hal  yang sama.  Dari  penjelasan  tersebut  maka hipotesis    delapan  dapat  dirumuskan sebagai berikut:
:  MBV  memiliki  pengaruh  positif signifikan  terhadap return saham pada perusahaan manufaktur.

## METODE PENELITIAN
Dalam  penelitian  ini  objek  penelitian yang digunakan yaitu Perusahaan Manufaktur yang terdaftar dalam Bursa  Efek Indonesia  pada  periode  tahun  2009  sampai dengan  2012.  Jenis  data  yang  digunakan dalam  penelitian  ini  adalah  data  sekunder dengan  bersumber  dari  informasi  laporan keuangan 2009 sampai dengan 2012 dan data pasar  saham  akhir  tahun  (2008-2012)  yang berasal  dari  Bursa  Efek  Indonesia,  melalui Indonesion Stock  Exchange (IDX),  Yahoo Finance dan situs resmi perusahaan.
Pada penelitian ini, penentuan Perusahaan Manufaktur  yang dijadikan sampel  dilakukan  dengan  teknik purposive sampling ,  yaitu  suatu  metode dengan berdasarkan pada pertimbangan- pertimbangan  dan  kriteria-kriteria  tertentu. Kriteria  yang  dibutuhkan  dalam  sampel penelitian yaitu:
1. Perusahaan  Manufaktur  yang terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  pada  tahun 2009 sampai dengan 2012
2. Perusahaan  Manufaktur  yang  memiliki laporan  keuangan  ( Annual  Report )  yang telah dipublikasikan setiap tahun berturut-turut
3. Perusahaan  Manufaktur  yang  memiliki informasi  harga  saham  akhir  tahun selama periode pengamatan, serta memiliki  data  lengkap  sesuai  dengan pengamatan.
Teknik  pengumpulan  data  yang digunakan  adalah  dokumentasi.  Metode  ini
digunakan  untuk  memperoleh  data  laporan keuangan perusahaan manufaktur yang terdaftar  di  BEI  tahun  2009-2012  seperti neraca,  laporan  laba  rugi,  laporan  arus  kas dan  data  informasi  harga  saham  akhir  tahun yang  diperlukan  untuk  proses  penelitian. Variabel yang digunakan dalam penelitian ini adalah:
1. Variabel Dependen Variabel  dependen  dalam  penelitian ini  adalah return saham. Return saham adalah tingkat keuntungan yang  diperoleh para  investor  atas  hasil  investasi  yang dilakukannya  (Prihantini,  2009). Return saham  dihitung  dengan  selisih  antara harga  saham  dengan  harga  saham  pada periode  sebelumnya  dan  ditambah dengan deviden  yang  dibayarkan  setiap  periodik, kemudian  dibagi  dengan  harga  saham. Persamaan return saham dapat dirumuskan secara sistematis yaitu (Jogiyanto, 2000):
= return saham pada periode t
= harga saham pada periode t = harga saham pada periode t-1
=  deviden  yang  dibayarkan  pada periode t
2. Variabel Independen
a. Rasio Profitabilitas Rasio profitabilitas adalah rasio yang digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba. Proksi yang digunakan dalam rasio profitabilitas yaitu:
1) Return on Asset (ROA) Return on Asset merupakan rasio yang  digunakan untuk  mengukur kemampuan  perusahaan  dalam menghasilkan keuntungan dengan dihitung berdasarkan pada  perbandingan  laba  bersih setelah pajak terhadap total asset,
yang  dirumuskan  sebagai  berikut (Brigham dan Houston, 2011):
2) Return on Equity (ROE)
Return  on  Equity merupakan rasio  profitabilitas  yang  dihitung berdasarkan  pada  perbandingan antara  laba  bersih  setelah  pajak dengan  ekuitasnya,  yang  dapat dirumuskan sebagai berikut (Brigham dan Houston, 2011):
3) Profit Margin on Sales (NPM)
Profit  Margin  on  Sales adalah rasio  yang  digunakan  untuk mengukur kemampuan perusahaan  dalam  menghasilkan keuntunga yang dihitung berdasarkan  pada  perbandingan antara  laba  bersih  setelah  pajak dengan penjualan, di  mana  dapat dirumuskan sebagai berikut (Bringham & Houston, 2010): b. Rasio Likuiditas Raiso  Likuiditas  merupakan rasio yang digunakan untuk mengukur  kemampuan  perusahaan dalam memenuhi kewajibannya.
Rasio  likuiditas  dalam  penelitian  ini diwakili  dengan Current  Ratio (CR). Current  Ratio adalah  alat  yang digunakan
untuk mengukur kemampuan likuiditas yaitu
kemampuan dalam  membayar  hutang yang  segera  harus  dipenuhi  dengan aktiva  lancar  (Prihantini,  2009). Secara sistematis Current ratio dirumuskan sebagai berikut (Bringham & Houston, 2010):
c. Rasio Aktivitas Rasio  aktivitas adalah  rasio  yang menggambarkan  hubungan  antara tingkat  operasi  perusahaan  dengan asset  perusahaan  yang  dibutuhkan secara  efisien  dalam  rangka  untuk memenuhi operasi kegiatan
perusahaan.  Proksi  rasio  aktivitas yang  digunakan  dalam  penelitian  ini yaitu  TAT  yang  dihitung  dengan membagi  penjualan  dengan  total  aset perusahaan  yang  mana  dirumuskan sebagai berikut (Bringham &
Houston, 2010):
d. Rasio Leverage
Rasio Leverage merupakan  rasio yang  digunakan  perusahaan  untuk mengukur  kemampuan  perusahaan dalam  memenuhi  seluruh  kewajiban finansialnya apabila perusahaan dilikuidasi  (Solechan,  2009).  Proksi
Rasio Leverage yang  digunakan antara lain:
1) Debt to Equity Ratio (DER) Debt  to  Equity  Ratio merupakan rasio  untuk  mengukur  tingkat kecukupan ekuitas dalam
menjamin  keseluruhan  hutang yang  dimiliki  oleh  perusahaan, DER  dapat  dihitung  berdasarkan pada  perbandingan  antara  total hutang  dengan  ekuitasnya.  Rasio
DER  dapat  dirumuskan  sebagai berikut (Kasmir melalui Oktanugroho, 2012):
2) Debt to Total Asset (DAR) Debt  to  Total  Asset merupakan rasio  yang  digunakan  untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam melunasi keseluruhan hutang yang dimiliki dengan  total  aset  perusahaan. Rasio  DAR  dapat  dirumuskan sebagai  berikut  (Kasmir  melalui Oktanugroho, 2012):
e. Rasio Nilai Pasar ( Market Value) Market value merupakan  sekumpulan rasio  yang  menghubungkan  harga saham  perusahaan  dengan  laba,  arus
kas,  dan  nilai  buku  per  sahamnya. Proksi  yang  digunakan  dalam  rasio ini yaitu MBV. Market to Book Value adalah  rasio  perbandingan  antara harga  saham  dengan  nilai  bukunya. Rasio MBV dapat dirumuskan sebagai berikut (Bringham & Houston, 2010):

## Uji Kualitas Data
1. Statistik Deskriptif
Statistik  Deskriptif  merupakan gambaran atau deskripsi  suatu data yang dilihat dari nilai rata-rata (mean), standar deviasi,  varian,  maksimum,  minimum, sum,  range,  kurtosis  dan  skewness  atau kemencengan distribusi (Ghozali, 2011).
2. Uji Asumsi Klasik Dalam  penelitian  ini  data  yang digunakan  merupakan  data  sekunder sehingga  untuk  menentukan  ketepatan model  yang  digunakan  perlu  untuk dilakukan  pengujian  beberapa  asumsi klasik  yang  mendasari  model  regresi. Uji asumsi klasik tersebut meliputi:
a. Uji Normalitas
Suatu model regresi yang  baik yaitu model  yang  memiliki  distribusi normal. Uji normalitas data dilakukan  dengan One-Kolmogrov- Smirnov Test .  Data  dapat  dikatakan berdistribusi  normal  ketika  nilai kolmogrov-Smirnov > 0,05
(Ghozali, 2006).
b. Uji Multikolinieritas Suatu  model  regresi  dikatakan  baik apabila  antar  variabel  independen tidak  terjadi  multikolinieritas.  Uji multikolinieritas ini dilakukan dengan  uji  Tolerance  dan  Variance Inflation  Factor  (VIF).  Data  dapat dikatakan tidak
mengandung multikolinieritas  ketika  nilai  VIF  < 10  atau  nilai  tolerance  >  0,10 (Ghozali, 2011). c. Uji Autokorelasi
Suatu model regresi yang  baik yaitu model  regresi  yang  bebas  dari autokorelasi. Dalam menguji autokorelasi  dalam  penelitian  ini dilakukan uji Durbin Wattson dimana  hasil  yang  menunjukkan bebas  dari  autokorelasi  apabila  DU DWhitung 4-DU.  (Ghozali, 2011) d. Uji Heteroskedastisitas Model  regresi  yang  baik  adalah model yang tidak terjadi heteroskedatisitas. Pengujuan heteroskedastisitas dilakukan dengan  uji  glejser.  Uji  glejser merupakan  uji  yang  mengusulkan untuk meregres nilai absolute
residual terhadap variabel independen (Gujarati dalam
Ghozali,  2011)  dengan  permasaan regresi:
| Ut | =

## Uji Hipotesis dan Analisis Data
Dalam  menguji  hipotesis  mengenai kekuatan variabel  independen terhadap return saham  dalam  penelitian ini digunakan analisis regresi berganda  dengan  dirumuskan model dasar sebagai berikut:
= Return Saham CR = Current Ratio = Konstanta TAT = Total Asset Turnover = Koefisien Regresi DER = Debt To Equity Ratio
a. Uji Nilai F (Simultan) Pengujian  terhadap  hipotesis  dalam penelitian  ini  dilakukan  dengan  menguji variabel  independent  terhadap  variabel dependen  secara  bersama-sama.  Uji  F digunakan  untuk menguji  keberartian pengaruh semua variabel independen secara bersama-sama dalam memengaruhi
variabel  dependen.  Apabila  nilai Sig  F  < (5%),  maka  terdapat  pengaruh  secara bersama-sama variabel
independen terhadap  variabel  dependen.  b. Uji  NIlai  t
(Parsial)
Pengujian  terhadap  hipotesis  dalam penelitian  ini  dilakukan  dengan  menguji variabel independen terhadap variabel dependen  secara  satu  persatu.  Uji  nilai  t  ini digunakan  untuk  menguji  secara  individu pengaruh variabel-variabel independen
terhadap  variabel  dependennya.  Kriteria penerimaan  hipotesis  dalam  uji  nilai  t  yaitu Apabila  nilai  sig  < dengan  derajat kepercayaan  5%  maka dapat  diterima. Hal  itu  berarti  bahwa  variabel  independen dapat  menerangkan  variabel  dependen  dan terdapat  pengaruh  signifikan  diantara  kedua variabel  yang  di  uji,  serta  koefisien  regresi searah dengan hipotesisnya.
c. Uji Koefisien Determinasi (Adj. )
Uji  koefisien  determinasi  digunakan untuk  menjelaskan  tingginya  derajat hubungan  antara  variabel  independen terhadap variabel dependen. Nilai koefisien  determinasi  yang  mendekati  1 menunjukkan  bahwa  semakin  besar pengaruh  variabel  independen  terhadap variabel dependen (Ghozali, 2011).
ROA = Return On Asset DAR  = Debt to Total Asset Ratio ROE = Return On Equity MBV  = Market to Book Value NPM = Profit Margin on Sales e = Unit Eror

## HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN Gambaran Umum Obyek Penelitian
Di  dalam  penelitian  ini,  sampel  yang menjadi  obyek  penelitian  yaitu  perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  (BEI)  selama  tahun  2009  sampai dengan  2012.  Pengambilan  sampel  dalam penelitian  ini  dilakukan  melalui purposive sampling sehingga diperoleh sampel
sebanyak  95  perusahaan  yang  lolos  sesuai dengan  kriteria  yang  telah  ditentukan. Uji Asumsi Klasik a. Uji Normalitas

## TABEL 1 HASIL UJI NORMALITAS
Unstandardized
Residual
N
Mean Std. Deviation
Absolute Positive
Negative 348 Normal Parameters(a,b) ,0000000 Most Extreme Differences Kolmogorov-Smirnov Z
Asymp. Sig. (2-tailed) ,50331132 ,048 ,048 -,035 ,900 ,393
Sumber: Hasil Pengolahan Data Statistik  Dengan SPSS 15.0
Berdasarkan hasil pengujian normalitas  dengan  menggunakan one-
sample kolmogorov-smirnov test diperoleh nilai  signifikansi  sebesar  0,393  >  0,05 sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  data telah berdistribusi normal.
b. Uji Multikolinieritas
Model  regresi  akan  bebas  dari masalah  multikolinieritas  jika  nilai  VIF  < 10 dan nilai tolerance > 0,10.

## TABEL 2 HASIL UJI MULTIKOLINIERITAS
Model Collinearity Statistics Keterangan Tolerance VIF 1 (Constant) ROA ROE NPM CR TAT DER DAR ,371 ,687 2,696 1,456 Non Multikolinieritas Non Multikolinieritas Non Multikolinieritas Non Multikolinieritas Non Multikolinieritas Non Multikolinieritas Non Multikolinieritas ,565 1,771 ,935 1,070 ,822 ,802 1,217 1,246 ,712 1,405
MBV ,639 1,564 Non Multikolinieritas
Sumber: Hasil Pengolahan Data Statistik  Dengan SPSS 15.0
Berdasarkan  hasil  pengujian  yang dilakukan  pada  tabel  4.4  tampak  bahwa tidak  ada  nilai  VIF  dari  setiap  variabel yang  lebih  besar  dari  10  dan  tidak  ada nilai tolerance yang  kurang  dari  0,10. Dengan  demikian  dapat  disimpulkan
bahwa  semua  variabel  tidak  memiliki masalah multikolinieritas.
c. Uji Autokorelasi Model regresi dapat dikatakan bebas
dari  masalah  autokorelasi  apabila  nilai Durbin  Watson    (DW) yang  dihasilkan yaitu DU<DW<4-DU.

## TABEL 3 HASIL UJI AUTOKORELASI
Model R R Square Adjusted R Square Std.  Error  of the Estimate Durbin- Watson 1 ,394(a) ,156 ,136 ,50922 1,902 Berdasarkan pengujian Autokorelasi,  dihasilkan  bahwa  nilai  DW sebesar 1,902 dan nilai ini akan dibandingkan  dengan  nilai  tabel  DU. Variabel  independen  yang  digunakan dalam  penelitian  (k)  =  8  dan  jumlah  data sebanyak 348 (n) sehingga diperoleh nilai tabel  DU  sebesar  1,852.  Dari  hasil tersebut,  maka dapat  dibandingkan bahwa
DU 1,852   1,902   4-1,852. Berdasarkan hasil  perbandingan  nilai  Durbin  Watson tersebut  dapat  disimpulkan  bahwa  data penelitian  yang  digunakan  bebas  dari masalah autokorelasi dalam model regresi.
d. Uji Heteroskedastisitas

## TABEL 4 HASIL UJI HETEROSKEDASTISITAS
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t
Sig. B Std. Error Beta 1    (Constant) ,377 ,03 7 10 , 28 0 ,000 ROA ROE NPM CR TAT DER DAR MBV ,002 ,00 2 ,07 9 ,91 6 ,360 ,001 ,00 0 ,11 4 1 , 80 0 ,073 ,002 ,00 1 ,12 7 1 , 82 2 ,069 -,001 ,00 3 -,01 3 -,23 7 ,813 -,018 ,01 2 -,09 0 -1 , 55 9 ,120 -3,43E-005 ,00 0 -,03 5 -,60 3 ,547 ,000 ,00 0 ,003 ,05 0 -,042 ,79 8 ,426 -,002 -,632 ,528
Sumber: Hasil Pengolahan Data Statistik  Dengan SPSS 15.0
Berdasarkan hasil pengujian heteroskedastisitas  dengan  Uji Glejser , tampak  bahwa  nilai  signifikansi  variabel- variabel  independen  yang  dihasilkan dalam  model  regresi  berada  lebih  besar daripada  0,05.  Dari  hasil  tersebut  maka dapat  disimpulkan  bahwa  model  regresi dapat  dikatakan  bebas  dari  masalah heteroskedastisitas.

## Hasil Uji Hipotesis
Berdasarkan  pada  pengolahan  data dengan  menggunakan  software  SPSS  15.0 diperoleh  hasil  nilai  koefisien  regresi  yaitu nilai  F  (Simultan),  nilai  t  (Partial)  dan  nilai koefisien  determinasi  seperti  tampak  pada tabel 4.6, tabel 4.7, dan tabel 4.

## 1. Uji Nilai F (Simultan)

## TABEL 5 HASIL UJI NILAI F
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression Residual Total 16,191 87,903 104,094 8 339 347 2,024 ,259 7,805 ,000(a)
Sumber: Hasil Pengolahan Data Statistik  Dengan SPSS 15.0
Uji  nilai  F  merupakan  pengujian yang dilakukan untuk mengetahui pengaruh  variabel  independen  terhadap variabel  dependen  secara  bersama-sama. Berdasarkan  hasil  perhitungan  pada  tabel 4.7  tampak  bahwa  nilai  F  sebesar  7,805 dengan signifikansi 0,000.
Hal  itu  menunjukkan  bahwa  nilai  sig  F
secara  bersama-sama  variabel  independen terhadap variabel  dependennya. Berdasarkan hasil  uji  nilai  F  dapat  disimpulkan  bahwa penggabungan  variabel  ROA,  ROE,  NPM, Current  Ratio ,  TAT,  DER,  DAR,  MBV relevan digunakan untuk memprediksi return saham  pada  perusahaan  manufaktur  di  masa yang akan datang.

## 2. Uji Nilai t (Partial)
Dari  hasil  perhitungan  tabel  4.7
model  regresi  adalah  0,178  dan  koefisien
dan ROE  ( adalah =  0,020;   =  0,002.
Berdasarkan nilai konstanta dan  koefisien regresi  tersebut,  maka  hubungan  variabel independen  dengan  variabel  dependen dalam  model  regresi  dapat  dirumuskan sebagai berikut:
Hasil  model  regresi  tersebut menunjukkan arah pengaruh dari variabel  independen  yaitu  ROA  dan ROE terhadap  variabel dependen yaitu Return saham dalam perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia.  Variabel  ROA  dan ROE  memiliki  pengaruh  yang  positif terhadap return saham.

## TABEL 6 HASIL KOEFISIEN REGRESI DAN UJI NILAI t
Model
Unstandardized Coefficients Sig. Keterangan B Std. Error
1 (Constant) ,178 ,020 ,062 ,004 ,004 ,000 ROA ROE NPM CR TAT DER DAR MBV H 1 DITERIMA H 2 DITERIMA
H 3 DITOLAK
H 4 DITOLAK H 5 DITOLAK
H 6 DITOLAK
H 7 DITOLAK H 8 DITOLAK ,002 -,001 ,001 ,002 ,045 ,743 ,005 ,006 ,376 -,009 ,020 ,665 8,34E-005 ,000 ,385 ,000 ,001 ,788 -,008 ,006 ,164
Sumber: Hasil Pengolahan Data Statistik  Dengan SPSS 15.0

## 3. Koefisien Determinasi

## TABEL 7 HASIL KOEFISIEN DETERMINASI
Model R R Square Adjusted R Square Std.  Error  of the Estimate Durbin-Watson 1 ,394(a) ,156 ,136 ,50922 1,902 Sumber: Hasil Pengolahan Data Statistik  Dengan SPSS 15.0 Berdasarkan hasil perhitungan
dalam tabel 4.8 nilai koefisien determinasi ( Adjusted )  sebesar  0,136  yang  berarti bahwa variabel dependen dapat dijelaskan oleh  variabel  independen  sebesar  13,6%. Sedangkan sisanya sebesar 86,4%
dijelaskan  oleh  variabel  lain  yang  tidak masuk dalam model regresi penelitian.

## Pembahasan
1. Return on Asset (ROA)
Return  on  Asset  memiliki  pengaruh positif  yang  signifikan  terhadap return saham  pada  perusahaan  manufaktur, karena  nilai  sig  t  yang  dihasilkan  sebesar
diterima.  Hasil  analisis  ini  menunjukkan bahwa perubahan  nilai  ROA  akan memberikan  kontribusi  yang  positif  dan signifikan  terhadap  perubahan return saham pada perusahaan  manufaktur,  yaitu setiap  kenaikan  atau  penurunan  ROA yang  dihasilkan  akan  berdampak  kepada kenaikan  dan  penurunan return saham pada perusahaan manufaktur.
Hasil  analisis  ini  mengindikasikan bahwa  investor  juga  menggunakan  rasio profitabilitas  yaitu  ROA  untuk  mengukur kinerja  perusahaan  dalam  menghasilkan
laba  yang  akan  berdampak  pada return saham yang akan diperoleh. Hal ini sesuai dengan penjelasan  Prihantini  (2009) bahwa  semakin  besar  keuntungan  yang dihasilkan perusahaan  maka return saham yang  akan  diperoleh  investor  juga  akan semakin meningkat yaitu dari peningkatan dividen  yang  diterima.  Dengan  adanya peningkatan  dividen  yang  diterima  oleh para  pemegang  saham,  hal  ini  merupakan daya  tarik  bagi  investor  ataupun  calon investor untuk memiliki saham perusahaan  sehingga  saham  perusahaam menjadi aktif diperdagangkan. Permintaan saham  perusahaan  yang  semakin  tinggi tersebut  akan  membawa  dampak  pada kenaikan harga saham perusahaan sehingga return yang  akan  diperoleh investor dari saham tersebut akan mengalami  peningkatan.  Hasil  penelitian ini sesuai dengan penelitian yang dilakukan  oleh  Uluipi  (2005),  Pribawanti (2007), Prihantini (2009) dan
Oktanugroho  (2012)  yang  menyatakan bahwa  ROA  memiliki  pengaruh  positif yang signifikan terhadap return saham.
2. Return on Equity (ROE) Return on Equity memiliki pengaruh positif  yang  signifikan  terhadap return saham  pada  perusahaan  manufaktur. Rasio  Profitabilitas  dengan  proksi  ROE dapat  digunakan  untuk  memprediksi return saham  yang  diharapkan  oleh investor karena hasil penelitian menyatakan bahwa nilai  signifikansi yang
sehingga  hipotesis  dua  diterima.  Hasil analisis ini mengindikasikan  bahwa setiap kenaikan  atau  penurunan  ROE  yang dihasilkan akan berdampak kepada kenaikan  dan  penurunan return saham pada  perusahaan  manufaktur.  Semakin besar nilai  ROE yang dihasilkan maka itu menunjukkan  bahwa  semakin  kuatnya kedudukan  dari  para  pemegang  saham, karena  perusahaan  mampu  mengelola modal  yang  telah  ditanamkan  secara efektif  untuk  menghasilkan  laba  yang maksimal.
Hal  itu  juga  menunjukkan  bahwa kinerja  perusahaan  dalam  pengembalian modal  yang  telah  ditanamkan  para pemegang  saham  semakin  baik  sehingga return yang akan  diterima  para  pemegang saham  pun  menjadi  meningkat.  Hasil penelitian  ini  mendukung  penelitian  yang telah  dilakukan  oleh  Widodo  (2007), Fidhayatin  (2012)  dan  Widyawati  (2012) yang  memeroleh  hasil  bahwa  ROE memiliki pengaruh yang signifikan terhadap return saham.  Namun  hasil penelitian ini tidak sesuai dengan Oktanugroho  (2012)  yang  memeroleh hasil bahwa ROE tidak memiliki pengaruh  yang  signifikan  terhadap return saham.
3. Profit Margin on Sales (NPM) Profit  Margin  on  Sales tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap return saham  pada  perusahaan manufaktur  karena  nilai  signifikansi  yang
sehingga  hipotesis  tiga  ditolak.  Hasil penelitian  ini  mengindikasikan  bahwa nilai NPM yang dihasilkan oleh
perusahaan  tidak  memberikan  daya  tarik bagi  investor  sebagai  dasar  pertimbangan dalam melakukan investasi kepada perusahaan karena investor lebih mempertimbangkan  informasi  dari  nilai ROA dan ROE yang dihasilkan perusahaan  sehingga  nilai  NPM  ini kurang  baik  untuk  digunakan  dalam memprediksi return saham.
Selain  itu,  menurut  Faried  (2008)
adanya penggunaan variabel rasio profitabilitas  secara  bersamaan  sering dapat memberikan masalah kecenderungan  multikolinieritas  sehingga variabel-variabel  tersebut  menjadi  kurang predictable.
Hasil
penelitian ini mendukung penelitian yang telah dilakukan  oleh  Faried  (2008),  Susilowati (2011)  dan  Oktanugroho  (2012)  yang menyatakan  bahwa  NPM  tidak  memiliki pengaruh  yang  signifikan  terhadap return saham pada perusahaan.

## 4. Current Ratio
Rasio  likuiditas  dengan  proksi
Current  Ratio tidak  memiliki  pengaruh positif  yang  signifikan  terhadap return saham pada perusahaan manufaktur karena nilai signifikansi t yang  dihasilkan ditolak.  Hal  ini  mengindikasikan  bahwa informasi  dari Current ratio tidak menyebabkan  perubahan return saham pada  perusahaan  manufaktur  sehingga informasi  yang  disajikan  dalam current ratio kurang  menarik  bagi  investor sebagai dasar pertimbangan dalam melakukan  penilaian  kinerja  perusahaan. Hal  ini  dapat  disebabkan  karena  dari sudut  rasio  likuiditas,  rasio  ini  hanya memberikan informasi  yang  berhubungan dengan  pemenuhan  kewajiban  jangka pendeknya  saja  tetapi  tidak  memberikan sinyal  positif  bagi  keterlanjutan  investasi yang  ditanamkan  oleh  investor.  Hasil penelitian  ini  mendukung  penelitian  yang dilakukan  oleh  Hidayat  (2009)  dan Kusumo (2011) yang menyatakan Current Ratio tidak  memiliki  pengaruh  yang signifikan terhadap return saham.
5. Total Asset Turnover (TAT)
Total Asset Turnover tidak memiliki pengaruh  yang  signifikan  terhadap return saham pada perusahaan manufaktur karena  nilai  signifikansi  yang  dihasilkan TAT  (0,665)  lebih  besar  dari  pada (0,05)  sehingga  hipotesis  lima  ditolak. Tidak  signifikannya  hasil  TAT  yang diperoleh  menunjukkan  bahwa rasio  TAT masih  kurang  memberikan  sinyal  positif bagi  investasi  yang  dilakukan  oleh investor.
Menurut Hidayat (2009)
meskipun  informasi  dari  nilai  TAT  yang disajikan memberikan
gambaran bagaimana  aset  yang  dimiliki  perusahaan dapat dikembalikan dari hasil aktivitasnya yaitu  berupa  pendapatan  atau  penjualan bersih  pada  perusahaan  tersebut,  namun hal ini menggambarkan bahwa perusahaan  yang  memiliki  kinerja  baik dalam  memanfaatkan  aset  yang  dimiliki tidak  mampu  menciptakan  sentiment positif  dari  pasar  terhadap  penilaian kinerja  perusahaan.  Hal  itu  diduga  dapat disebabkan  karena  penjualan  yang  tinggi belum  tentu  mencerminkan  laba  yang dihasilkan  juga  tinggi,  sebab  terkadang biaya  yang  dikeluarkan  tidak  sebanding lurus  dengan  pendapatan  penjualan  yang dihasilkan  sehingga  rasio  TAT  tidak cukup  baik  untuk  digunakan  dalam memprediksi return saham. Hasil penelitian  ini  mendukung  penelitian  yang dilakukan  oleh  Ulupui  (2005),  Hidayat (2009),  dan  Oktanugroho  (2012)  yang memeroleh  hasil  bahwa  TAT  tidak memiliki pengaruh yang signifikan
terhadap return saham.
6. Debt to Equity (DER)
Rasio leverage yang  diproksikan dengan  DER  tidak  memiliki  pengaruh negatif  yang  signifikan  terhadap return saham  pada  perusahaan  manufaktur,
sehingga  hipotesis  enam  ditolak.  Hal  ini mengindikasikan  bahwa  nilai  DER  tidak menyebabkan  perubahan return saham pada  perusahaan  manufaktur. Debt  to Equity merupakan rasio utang yang secara
umum  mencerminkan  tingkat  kewajiban perusahaan  dalam  membayar  hutang- hutang  jangka  pendek  maupun  jangka panjangnya,  sehingga  beberapa  pihak investor  beranggapan  bahwa  DER  yang besar dapat membebani keuangan perusahaan  yang  pada  akhirnya  dapat merugikan investor.
Namun  kondisi  yang  berbeda  juga dapat diperoleh dari investor dimana DER yang  tinggi  justru  mencerminkan  bahwa perusahaan  sedang  dalam  pertumbuhan dimana  perusahaan  sangat  membutuhkan pendanaan  yang  lebih  cepat  yang  dapat diperoleh  melalui  kontrak  dengan  pihak ketiga (Kusumo, 2011). Adanya perbedaan  pandangan  ini  menyebabkan rasio DER kurang baik untuk memprediksi return saham pada perusahaan  manufaktur.  Meskipun  rasio DER  yang  dihasilkan  tidak  signifikan bukan  berarti investor  dapat mengabaikan rasio  ini,  karena  proporsi  utang  yang tinggi akan menyebabkan risiko kebangkrutan  usaha  juga  akan  semakin besar.  Hasil  penelitian  ini  mendukung penelitian  yang  dilakukan  oleh  Ulupui (2005),  Kusumo  (2011),  dan  Saputra (2012)  yang  menyatakan  bahwa  DER tidak berpengaruh secara signifikan terhadap return saham.  Namun  hasil  ini tidak  sesuai  dengan  penelitian  yang dilakukan  oleh  Oktanugroho  (2012)  yang menyetakan bahwa DER memiliki pengaruh  yang  signifikan  terhadap return saham.
7. Debt to Total Asset (DAR) Rasio leverage yang  diproksikan dengan  DAR  tidak  memiliki  pengaruh yang  signifikan  terhadap return saham pada  perusahaan  manufaktur,  karena  nilai
5)  sehingga
hipotesis tujuh ditolak. Hal ini mengindikasikan  bahwa  rasio  utang  yang diproksikan dengan DAR tidak menyebabkan  perubahan  terhadap return saham  pada  perusahaan  manufaktur.  Hal ini  mendukung  penelitian  yang  dilakukan oleh  Oktanugroho  (2012)  dan  tidak
selaras  dengan  penelitian  yang  dilakukan oleh  Pribawanti  (2007)  dan  Widyawati (2012). Meskipun hasilnya tidak signifikan,  bukan  berarti  investor  dapat mengabaikan rasio utang suatu perusahaan,  karena  sering  kali  kondisi financial  distress yang  sedang  dihadapi oleh perusahaan disebabkan tidak mampunya  perusahaan  dalam  membayar utang.  Proporsi  utang  yang  tinggi  akan menyebabkan fixed payment tinggi sehingga  dapat  menimbulkan  adanya risiko  kebangkrutan  usaha  (Natarsyah melalui Ulupui, 2005).
8. Market to Book Ratio (MBV) Rasio Market Value yang diproksikan dengan MBV tidak memiliki pengaruh positif yang signifikan  terhadap return saham  pada perusahaan  manufaktur,  karena  nilai
sehingga hipotesis delapan ditolak. Hasil pengujian tersebut mengindikasikan bahwa MBV tidak sepenuhnya memiliki daya tarik bagi investor sebagai gambaran  ekspektasi  terhadap  kinerja perusahaan  dalam  menghasilkan return saham.  Hal  ini  diduga  karena  adanya kondisi  yang  berlawanan  dimana  nilai MBV  yang  lebih  besar  menunjukkan bahwa  perusahaan  sedang  mengalami pertumbuhan sehingga investor beranggapan  bahwa  hal  tersebut  akan memberikan  keuntungan  bagi  investor dalam berinvestasi. Hal itu pada akhirnya  akan  meningkatkan  harga saham  sehingga return saham  akan mengalami peningkatan. Namun  kondisi  yang  kontradiksi juga  dapat  terjadi  pada  nilai  MBV, dimana  rasio  MBV  yang  tinggi  justru tidak  diinginkan  oleh  investor,  karena MBV  yang  tinggi  justru  mencerminkan bahwa  harga  saham  perusahaan  dinilai terlalu  tinggi  dan  tidak  sebanding dengan  nilai  buku  perusahaan  yang dimiliki  atau  dalam  hal  ini  harga  sama mengalami overvalue .  Harga  saham yang overvalue cenderung akan
dihindari oleh investor dalam melakukan investasi pada saham perusahaan tersebut.  Kondisi  yang  berbeda  seperti ini menyebabkan MBV tidak sepenuhnya  memiliki  daya  tarik  bagi investor. Hasil penelitian ini mendukung penelitian  yang  dilakukan  oleh  Hadi (2009)  Khairi  (2012)  dan  Indarwati (2012)  yang  menyatakan  bahwa  MBV tidak  berpengaruh  secara  signifikan terhadap return saham.

## SIMPULAN, SARAN, DAN KETERBATASAN PENELITIAN

## Simpulan
Berdasarkan pada hasil pembahasan penelitian  yang  telah  diuraikan  sebelumnya maka  dapat  disimpulkan  bahwa  ROA  dan ROE  memiliki  pengaruh  positif  yang signifikan terhadap return saham perusahaan manufaktur,  maka  hipotesis  pertama  dan kedua  diterima. Profit  margin  on sales tidak memiliki  pengaruh  yang  singifikan  terhadap return saham  perusahaan  manufaktur,  maka hipotesis  tiga  ditolak.  Rasio  Profitabilitas yang  baik  digunakan  sebagai  proksi  dalam pengukuran kinerja keuangan dalam memprediksi return saham  adalah  ROA  dan ROE. Current  ratio sebagai  proksi  dari  rasio likuiditas  tidak  me  miliki  pengaruh  yang signifikan  terhadap return saham  pada perusahaan  manufaktur,  sehingga  hipotesis empat  ditolak. Total  asset  turnover sebagai proksi  dari  rasio  aktivitas  tidak  memiliki pengaruh  yang  signifikan  terhadap return saham  perusahaan  manufaktur,  sehingga hipotesis  lima  ditolak. Debt  to  Equity dan DAR sebagai proksi dari rasio leverage tidak memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap return saham perusahaan manufaktur, sehingga  hipotesis  enam  dan  tujuh  ditolak. Market  to  book  value sebagai  proksi  dari rasio market  value tidak  memiliki  pengaruh yang  signifikan  terhadap return saham perusahaan  manufaktur,  sehingga  hipotesis delapan ditolak.

## Saran
Bagi  penelitian  selanjutnya  terdapat beberapa  hal  yang  perlu  diperhatikan diantarannya yaitu:
1. Kondisi  makro ekonomi seperti inflasi,
nilai  tukar  dapat  digunakan  sebagai variabel independen untuk
memprediksi return saham pada perusahaan. 2. Perlu untuk memperhatikan penggunaan  data lag pada  variabel independen  dalam  memprediksi return saham yang diharapkan.
3. Penelitian  selanjutnya  akan  lebih  baik apabila dilakukan pembandingan
dalam  memprediksi return saham, yaitu  dengan  melakukan  perbandingan antar  sektor  seperti  sektor  manufaktur dengan  sektor  jasa  untuk  mengetahui sektor  mana  yang  memiliki  prospek lebih  baik  dalam  menghasilkan return saham, sehingga dapat bermanfaat bagi para investor dalam melakukan pengambilan keputusan.
Keterbatasan Penelitian Peneliti menyadari bahwa masih banyak  terdapat  kelemahan  yang  ada  dalam penelitian ini, yaitu:
1. Tidak  adanya  penggunaan  data lag atau selisih  waktu  pada  variabel  independen untuk  memprediksi return saham  dalam penelitian ini.
2. Sampel  yang  digunakan  masih  terbatas pada  asumsi  dan  kriteria  tertentu  yaitu hanya terbatas pada sektor manufaktur.
3. Masih  banyaknya  pengaruh  lain  diluar variabel  dalam  penelitian  ini  yang  dapat digunakan  untuk  memprediksi return saham,  yaitu  sebesar  86,4%  variabel indepeden  lain  yang  dapat  memengaruhi return saham.

## DAFTAR PUSTAKA
-Faktor Yang  Mempengaruhi  Return  Saham (Studi Kasus Pada Perusahaan Manufaktur  Yang  Go  Public  di  BEI
Periode  2005-
Manajemen  dan  Akuntansi  Terapan, Volume  3  Nomor  1,  STIE  Totalwin, Semarang.
Pengaruh Faktor-Faktor Fundamental, EVA,  dan  MVA  Terhadap  Return
Saham (Studi Pada Perusahaan Manufaktur  di  Bursa  Efek  Jakarta Periode 2001-
Universitas Diponegoro, Semarang.
Brigham  Eugene  dan  Houston  Joel,  2010, Dasar    Dasar Manajemen Keuangan, Edisi 11, Salemba Empat, Jakarta.
Pengaruh  Faktor  Fundamental  dan Nilai  Kapitalisasi  Pasar  Terhadap Return Saham Perusahaan Manufaktur di  BEI  Periode  2002- Universitas Diponegoro, Semarang.
Perusahaan,  Kinerja  Perusahaan,  dan
Kesempatan  Bertumbuh  Perusahaan Terhadap Return Saham Pada Perusahaan  Manufaktur  yang  Listing Review Vol 2, STIE Perbanas, Surabaya.
Ghozali  Imam,  2011, Aplikasi  Analisis Multivariate  Dengan  Program  SPSS, Badan Penerbit Universitas
Diponegoro, Semarang.
Leverage, Debt to Equity Ratio  (DER), Return  on  Asset  (ROA),  Price  Book Value  (PBV), dan  Price Earning Ratio (PER)  Terhadap  Return  Saham,  Studi Kasus  Pada  Perusahaan  Manufaktur yang Terdaftar di BEI 2005-
Maret, Solo.
Halim  Abdul,  2005, Analisis  Investasi , Salemba Empat, Jakarta.
Hanafi  Mamduh,  Halim  Abdul,  1996,
Analisis  Laporan  Keuangan ,  Edisi Pertama, UPP-AMP YKPN, Yogyakarta. Faktor Fundamental dan Risiko Ekonomi  Terhadap  Return  Saham
Perusahaan  Di  Bursa  Efek  Jakarta Studi  Kasus  Basic  Industry  dan
Diponegoro, Semarang.
Hartono  J.,  2003, Teori  Portofolio  dan Analisis  Investasi ,  Edisi  Ketiga,  BPFE, Yogyakarta.
h  Rasio Keuangan  Terhadap  Return  Saham Pada  Perusahaan  yang  Terdaftar  Di
Universitas Sumatra Utara, Medan.
Pengaruh  Earning Per  Share (EPS), Debt to Equity Ratio (DER),  Price  Book  Value  (PBV), Return  on  Asset  (ROA),  Return  on
Equity (ROE) terhadap Return  Saham  Studi  Kasus  Pada Jurnal Ekonomi Manajemen, Universitas Gunadarma.
Jogiyanto,  2000,  Teori  Portofolio  dan Analisis Investasi, BPFE, Yogyakarta.
Khairi  Muhammad  Shadiq,  2012,  Analisis
Pengaruh  Karakteristik  Perusahaan Return Saham Syariah Yang Tergabung  di  Jakarta  Islamic  Index Periode  2008-
dan Bisnis, Universitas Brawijaya.
Pengaruh  Rasio  Keuangan  Terhadap Return  Saham  Pada  Perusahaan  Non
dan Bisnis,
Mangkunegara  A.,  P.,  2001, Manajemen Sumber  Daya  Manusia  Perusahaan, Remaja Rosda Karya, Bandung.
Margaretha  Farah,  Damayanti  Irma,  2008,
Dividend  Yield,  dan  Market  to  Book Value  Terhadap Stock Return di Bursa
Akuntansi,  Volume  10  Nomor  3, Universitas Trisakti, Jakarta.
Munawir, 2002, Analisis Laporan Keuangan, Liberty, Yogyakarta.
Pengaruh Informasi Fundamental Terhadap Return Saham (Studi
Komparatif  pada  Sub  Sektor  Industri Otomotif Terhadap Sub Sektor Industri Textil  Sepanjang  Periode  tahun  2003-
Diponegoro, Semarang.
Keuangan  Terhadap  Return  Saham (Studi  Kasus Pada Industri  Manufaktur
Skripsi Strata I , Universitas Hasanuddin, Makassar.
Pengukuran Kinerja Keuangan terhadap  Return  Saham  (Studi  Pada Perusahaan Manufaktur yang
Terdaftar  di  BEI  2008-
Universitas Ghajah Mada, Yogyakarta.
Analisis Pengaruh  Rasio  Keuangan  Terhadap  Total Return
Saham  Pada  Perusahaan  Manufaktur yang  Membagikan  Deviden  di  Bursa
Universitas Negeri Semarang.
Inflasi,  Nilai  Tukar,  ROA,  DER,  dan CR  terhadap  Return  Saham  (Studi Kasus  Saham  Industri  Real  Estate and Property  yang  Terdaftar  di  BEI  2003-
Diponegoro, Semarang.
Ukuran  Perusahaan  (Size),  Return  On Equity  (ROE),  Debt  Equity  Ratio (DER),  Dan  Erning  Per  Share  (EPS) Terhadap Return Saham Pada Perusahaan  Yang  Tergabung  Dalam Indeks Big Capitalization Yang Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia
Gunadarma.
lisis  Pemngaruh DER,  CR,  ROE,  dan  TAT  Terhadap Return  Saham  ( Studi  Pada  Saham Indeks LQ45 Periode 2009   2011 Dan Investor Yang Terdaftar Pada Perusahaan  Sekuritas  Di  Wilayah Skripsi , Universitas Diponegoro, Semarang. Solechan Ahmad, 2009, Manajemen Laba Dan Earning Terhadap Return Saham (Studi Empiris Pada  Perusahaan  Yang  Go  Public  Di Bei  Tahun  2003 Tesis ,
Universitas Diponegoro, Semarang.
Reaksi  Signal  Rasio Profitabilitas Dan Rasio Solvabilitas Terhadap Return Jurnal Dinamika Keuangan dan Perbankan ,  Vol.  3  No.  1,  Universitas
Stikubank, Semarang.
Tandelilin Eduardus, 2001, Analisis Investasi
dan Manajemen Portofolio Edisi
Pertama, BPFE, Yogyakarta.
Rasio  Likuiditas,  Leverage,  Aktivitas, dan  Profitabilitas  terhadap  Return Saham (Studi Pada Perusahaan Makanan dan Minuman Dengan Kategori Industri Barang Konsumsi Di
Udayana.
Beta  dan  Varian  Return  Saham Terhadap  Return  Saham  (Studi  pada Perusahaan  LQ  45  di  BEJ  Periode Bulan  Januari  Tahun  2005  Sampai
Diponegoro, Semarang.
alisis  Pengaruh Rasio  Aktivitas,  Rasio  profitabilitas, dan  Rasio  Pasar  Terhadap  Return Saham  Syariah  Dalam  Kelompok Jakarta Islamic Index (JII) tahun 2003
Diponegoro, Semarang.
Profitabilitas  Dan  Leverage  Terhadap Return  Saham  (Studi  Kasus  Pada Industri Automotive dan Alliend Akuntansi, Universitas Negeri Semarang.
Badan  Pusat  Statistik  (BPS),  Pertumbuhan Industri Manufaktur Indonesia,
http://www.bps.go.id/ Diakses  pada tanggal 19 Mei 2013
Ikatan  Akuntan  Indonesia  (IAI),  Laporan Keuangan  Interim  PSAK  No  3  Revisi 2010, www.iaiglobal.or.id Diakses pada tanggal 22 Agustus 2013.